美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
表格10-Q
（标记一）
根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的季度报告
截至2025年9月30日止季度
或
根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的☐过渡报告
为从_________________到__________________________的过渡期
（委托档案号）
Immucell Corporation
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
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|
|
| （公司成立状态） |
（I.R.S.雇主 识别号） |
| 56 Evergreen Drive，Portland，ME |
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| （主要行政办公室地址） |
（邮编） |
(207) 878-2770
（注册人的电话号码）
根据《交易法》第12（b）节注册的证券：
| 各类名称 | 交易代码（s） | 注册的各交易所名称 |
|
|
|
The |
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。是否☐
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条要求提交和发布的每个交互式数据文件。是否☐
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。
| 大型加速披露公司 |
☐ |
加速披露公司 |
☐ |
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☒ |
较小的报告公司 |
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| 新兴成长型公司 |
|
如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有
截至2025年10月31日，注册人已发行普通股的股份数量为9,045，851股。
Immucell Corporation
（未经审计）
| 截至 |
截至 |
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| 9月30日， |
12月31日， |
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| 2025 |
2024 |
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| 物业、厂房及设备 |
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| 当前资产： |
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| 现金及现金等价物 |
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| 贸易应收账款 |
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| 存货 |
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| 预付费用及其他流动资产 |
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| 流动资产总额 |
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| 固定资产、工厂及设备，净值 |
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| 经营租赁使用权资产 |
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| 商誉 |
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| 无形资产，净值 |
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| 其他资产 |
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| 总资产 |
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| 负债和股东权益 |
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| 流动负债： |
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| 债务债务的流动部分 |
$ |
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$ |
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| 经营租赁负债的流动部分 |
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| 应付账款和应计费用 |
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| 流动负债合计 |
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| 长期负债： |
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| 债务债务，扣除流动部分 |
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| 经营租赁负债，扣除当期部分 |
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||||||
| 长期负债合计 |
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| 负债总额 |
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| 或有负债和承诺（见附注10） |
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| 股东权益： |
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| 普通股，每股面值0.10美元，授权15,000，000股和15,000，000股，已发行9,105，622股和9,042，392股，流通股9,045，851股和8,979，091股，截至2025年9月30日和2024年12月31日。 |
|
|
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| 额外实收资本 |
|
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| 累计赤字 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 库存股，按成本计算，截至2025年9月30日和2024年12月31日分别为59,771股和63,301股 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 总股东权益 |
|
|
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| 负债总额和股东权益 |
$ |
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$ |
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随附的附注是这些未经审计的财务报表的组成部分。
业务报表
（未经审计）
| 三个月期间 |
九个月期间 |
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| 截至9月30日止期间， |
截至9月30日止期间， |
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| 2025 |
2024 |
2025 |
2024 |
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| 产品销售 |
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$ |
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$ |
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| 已售商品成本 |
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| 毛利率 |
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| 销售和营销费用 |
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| 产品开发费用 |
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| 行政开支 |
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| 营业费用 |
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| 净营业收入（亏损） |
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( |
) |
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( |
) | ||||||||||
| 其他（费用）收入，净额 |
( |
) | ( |
) |
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( |
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| （亏损）所得税前收入 |
( |
) | ( |
) |
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( |
) | |||||||||
| 所得税费用 |
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| 净（亏损）收入 |
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) | $ | ( |
) | $ |
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$ | ( |
) | |||||
| 基本加权平均已发行普通股 |
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| 每股基本净（亏损）收入 |
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) | $ | ( |
) | $ |
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$ | ( |
) | |||||
| 稀释加权平均已发行普通股 |
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| 每股摊薄净（亏损）收益 |
$ | ( |
) | $ | ( |
) | $ |
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$ | ( |
) | |||||
随附的附注是这些未经审计的财务报表的组成部分。
股东权益报表
（未经审计）
| 普通股 |
库存股票 |
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| 额外 |
合计 |
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| 实缴 |
累计 |
股东' |
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| 股份 |
金额 |
资本 |
赤字 |
股份 |
金额 |
股权 |
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| 截至2025年9月30日止三个月期间： |
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| 平衡， |
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| 2025年6月30日 |
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$ |
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$ |
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) |
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$ | ( |
) | $ |
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| 净亏损 |
— |
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( |
) | — |
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| 股票补偿 |
— |
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|
— |
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| 平衡， |
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| 2025年9月30日 |
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$ |
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) |
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$ | ( |
) | $ |
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| 截至2024年9月30日止三个月期间： |
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| 平衡， |
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| 2024年6月30日 |
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$ |
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$ |
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$ | ( |
) |
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$ | ( |
) | $ |
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| 净亏损 |
— |
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( |
) | — |
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( |
) | |||||||||||||||||||
| 普通股上市发行，扣除发行成本110,838美元 |
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— |
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| 股票补偿 |
— |
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— |
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| 平衡， |
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| 2024年9月30日 |
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$ |
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$ |
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) |
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$ | ( |
) | $ |
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| 截至2025年9月30日止九个月期间： |
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| 平衡， |
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| 2024年12月31日 |
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$ |
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) |
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$ | ( |
) | $ |
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| 净收入 |
— |
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— |
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| 股票期权的行使 |
— |
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( |
) | — | ( |
) |
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| 普通股上市发行，扣除发行成本67,880美元 |
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| 股票补偿 |
— |
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— |
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| 平衡， |
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| 2025年9月30日 |
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) | $ |
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| 截至2024年9月30日止九个月期间： |
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| 平衡， |
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| 2023年12月31日 |
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| 净亏损 |
— |
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| 普通股上市发行，扣除发行成本275,640美元 |
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| 股票补偿 |
— |
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— |
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| 平衡， |
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| 2024年9月30日 |
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) |
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$ | ( |
) | $ |
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随附的附注是这些未经审计的财务报表的组成部分。
现金流量表
（未经审计）
| 九个月期间 |
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| 截至9月30日止期间， |
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| 2025 |
2024 |
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| 经营活动产生的现金流量： |
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| 净收入（亏损） |
$ |
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$ | ( |
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| 调整净收益（亏损）与经营活动提供的净现金： |
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| 折旧 |
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| 无形资产摊销 |
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| 债务发行费用和债务贴现的摊销和核销 |
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| 股票补偿 |
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| 物业、厂房及设备处置损失 |
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| 非现金租金福利 |
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) | ( |
) | ||||
| 变化： |
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| 贸易应收账款 |
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| 存货 |
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| 预付费用及其他流动资产 |
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| 其他资产 |
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| 应付账款和应计费用 |
( |
) |
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| 经营活动所产生的现金净额 |
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| 投资活动产生的现金流量： |
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| 购置物业、厂房及设备 |
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) | ( |
) | ||||
| 出售物业、厂房及设备所得款项 |
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| 用于投资活动的现金净额 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 融资活动产生的现金流量： |
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| 市场发售所得款项，毛额 |
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| 发债收益 |
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| 债务本金偿还 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 债务发行费用的支付和债务贴现 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 支付股票发行费用 |
( |
) | ( |
) | ||||
| 行使股票期权所得款项 |
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| 筹资活动提供的（用于）现金净额 |
( |
) |
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| 现金和现金等价物净增加 |
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| 期初现金和现金等价物 |
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| 期末现金和现金等价物 |
$ |
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$ |
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随附的附注是这些未经审计的财务报表的组成部分。
现金流量表
现金流信息的补充披露
（未经审计）
| 九个月期间 |
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| 截至9月30日止期间， |
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| 2025 |
2024 |
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| 支付的现金： |
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| 所得税 |
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$ |
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| 利息 |
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| 非现金活动： |
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| 计入应付账款和应计费用的资本性支出（增加）减少额 |
$ | ( |
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| 经营租赁使用权资产和经营租赁负债增加 |
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$ |
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| 债务义务的再融资 |
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随附的附注是这些未经审计的财务报表的组成部分。
未经审计财务报表附注
1.商业运营
ImmuCell Corporation（“公司”、“我们”、“我们”、“我们的”）最初于1982年在缅因州注册成立，并于1987年在特拉华州重新注册成立，同时首次公开发行普通股。我们是一家动物保健公司，其宗旨是创造经过科学验证的实用产品，提高奶牛和肉牛的健康水平和生产力。我们专注于乳制品生产力的两个最关键阶段，那就是生命的前30天和泌乳的前30天。我们的浓缩初乳和纯化乳酸链球菌素技术可以在免疫力最脆弱的这些时期提供独特的动物健康解决方案。正如附注16“分部信息”所披露，我们的一个业务分部致力于Scours，另一个专注于乳腺炎。我们制造和销售第一国防®产品线，提供即时免疫™防止新生儿奶牛场和牛犊出现冲刷。我们的产品线在两个不同的平台上提供三种形式：提供针对大肠杆菌、冠状病毒和轮状病毒的保护的兽用生物制剂，以及提供浓缩生物活性初乳蛋白的功能性饲料产品。我们正在开发re-Tain®–一种治疗泌乳奶牛亚临床乳腺炎的方法。一旦获得批准，它可能代表一种首创的动物新药，与人类使用的抗生素无关。管理监管当局是兽医生物制剂中心、美国农业部和美国饲料控制官员协会第一防御®，以及美国食品和药物管理局兽医中心为re-tain®.我们面临某些风险，包括依赖关键个人和关键商品和服务的第三方供应商、来自其他较大公司的竞争、成功销售现有产品以及开发新的可行产品并获得适当的监管批准（如适用）。与美国和/或国际上的关税、通货膨胀、利率上升和潜在衰退状况相关或产生的条件、趋势和担忧的组合，可能会对我们的业务和运营产生相应的负面影响。我们正在经历关键部件、支持性服务、运输和其他用品的价格上涨，这对销售商品的成本造成了上行压力。
2.重要会计政策概要
（a）列报依据
我们编制了随附的未经审计的财务报表，反映了我们认为为确保财务报表不产生误导所必需的所有调整（这些调整属于正常的经常性调整）。我们遵循财务会计准则委员会（FASB）制定的会计准则。FASB制定了我们遵循的公认会计原则（GAAP），以确保我们准确报告我们的财务状况、经营业绩、每股收益和现金流量。这些脚注中提到的GAAP是指FASB会计准则编纂™（编纂）。我们认为，这些披露足以确保所提供的信息不会产生误导。
（b）现金和现金等价物
我们认为所有在购买日期后三个月内到期的高流动性投资工具都是现金等价物。现金等价物主要投资于美国政府支持的证券。我们持有的现金或现金等价物不超过联邦存款保险公司（FDIC）规定的每家金融机构每名存款人25万美元的限额。
（c）贸易应收账款
应收账款按原发票金额减信用损失估计数（如适用）列账。管理层通过识别问题账户并利用适用于账户账龄的历史经验和其他相关因素，按月确定信用损失准备金。应收账款如果有部分应收账款余额未偿还超过30天，则视为逾期。逾期应收账款须收取利息。在截至2025年9月30日或2024年9月30日止的三个月或九个月期间，由于逾期时间并不重大，且截至2025年9月30日或2024年12月31日没有应计此类利息费用，因此没有必要对逾期账户收取利息。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们确定无需考虑信用损失。应收账款在认为无法收回时予以核销。截至2025年9月30日或2024年9月30日止三个月或九个月期间，没有核销应收账款。以前核销的应收账款的回收，在收到时记为收入。在截至2025年9月30日或2024年9月30日的三个月或九个月期间，没有记录到此类回收。见附注3。
（d）库存
存货包括原材料、在制品和制成品，按成本、先进先出法或可变现净值（确定为正常经营过程中的估计售价、较少合理可预测的完工、处置和运输成本）孰低入账。在制品和制成品库存包括材料、人工和制造间接费用。在每个资产负债表日，我们评估我们的期末库存是否存在过剩的数量和过时的情况。我们认为过剩或过时的存货减记为估计可变现净值。一旦减记库存，建立新的成本基础，就不会再写回去。我们认为，生产我们产品的用品和原材料可从不止一个供应商或农场获得。我们的政策是，在可行的情况下，为我们产品中使用的组件维持一个以上的供应来源。见附注4。
（e）不动产、厂房和设备，净额
我们将物业、厂房及设备按直线法折旧，计入经营费用及销售商品成本，金额估计为自首次投入使用之日起至资产的估计可使用年限结束时的资产成本费用。我们在33 Caddie Lane建造的设施，用于生产用于re-Tain的NISIN药物物质（DS）®（33号楼）自2017年第四季度发出入住证明之日起计提39年折旧。当我们的NISIN DS设施在2018年第三季度投入使用时，我们开始对设备进行折旧。这些资产中约有86%是在10年内折旧的。我们开始对新的First Defense的租赁权改进进行折旧® 位于175 Industrial Way（Building 175A）的生产设施在自2020年第二季度签发入住证明开始的10年租期的剩余时间内。于2022年8月期间，与涵盖工业道175号（大厦175B）额外空间的新租约有关，此租期延长至2043年1月。因此，截至2022年8月31日，这些租赁物改良的账面净值现在在延长租赁期的剩余时间内进行折旧。对超过当期受益的物业、厂房和设备进行的重大维修在其可使用年限内进行资本化和折旧。微不足道的维修在发生时计入费用。更多披露见附注2（h）和6。
（f）经营租赁
我们使用使用权模式对我们的房地产租赁进行会计处理，该模式确认在启动日期，承租人有向出租人支付租赁款的财务义务，以获得在租赁期内使用标的资产的权利，并确认与该权利相关的相应使用权（ROU）资产。ROU资产和租赁负债在租赁开始日根据预计租赁期内未来租赁付款额的现值确认。ROU资产还会根据所支付的任何租赁预付款、收到的租赁奖励和产生的初始直接成本进行调整。租赁付款额在租赁期内波动的经营租赁，租赁费用总额在租赁期内按直线法确认。我们的租约有时可能包括延长租期的选择权。当合理确定我们将行使选择权时，我们将选择权的影响包括在租赁期内，以确定未来的租赁付款。对于所有基础类别的资产，我们进行了会计政策选择，不确认期限为十二个月或以下的租赁的资产或负债，并将租赁安排中的所有组成部分作为单一的合并租赁组成部分进行会计处理。短期租赁付款按直线法确认。我们的某些租赁协议包括可变租金付款，主要包括根据成本或消耗支付给出租人的金额，例如维修税和房地产税。这些费用在债务发生期间确认。由于我们的租约没有规定隐含利率，我们使用基于租赁开始日可获得的信息的增量借款利率来确定租赁付款的现值。当事件或情况变化表明资产的账面价值可能无法收回时，我们对我们的ROU资产进行减值评估。更多披露见附注2（h）和11。
（g）无形资产和商誉
我们对无形资产采用直线法从首次投入使用之日起至资产预计使用寿命结束时按估计费用化资产成本的金额计入销售商品成本的费用进行摊销。我们记录了与客户关系、竞业禁止协议和开发技术相关的无形资产，每一项资产都有明确的使用寿命。支付的超过净资产公允价值的金额（含税收属性），在取得会计法下记为商誉。我们每年评估使用寿命不确定的无形资产（如适用）和商誉（在报告单位层面）的减值情况（截至12月31日St）以及当事件或情况变化表明资产的账面价值可能无法收回时。如果此类评估表明此类资产的公允价值低于账面价值，我们将记录减值费用。判断是否发生了可能导致商誉或可辨认无形资产价值减值的事件，需要判断。可能表明可能存在减值的因素包括，相对于计划或长期预测而言，业绩明显低于预期、业务战略发生重大变化以及行业或经济趋势出现重大负面影响。尽管我们认为无形资产和商誉在随附的财务报表中得到了恰当的表述，但战略或市场条件的变化可能会对这些判断产生重大影响，并需要在未来对记录的余额进行调整。截至2025年9月30日或2024年9月30日止三个月或九个月期间，未录得商誉减值。更多披露见附注2（h）和7。
（h）长期资产的估值
我们定期评估我们的长期资产，主要包括物业、厂房和设备、经营租赁使用权资产和可摊销无形资产，是否存在潜在减值。根据处理长期资产的适用会计准则，每当有事件和情况表明资产的账面价值可能无法收回时，我们都会审查我们持有和使用的长期资产或资产组的账面价值，包括需要摊销的无形资产，以进行减值。在持有使用法下，进行减值测试的资产或资产组应代表可辨认现金流量在很大程度上独立于其他组资产和负债的现金流量的最低水平。我们正在仔细监测的资产类别的一个例子是与Re-Tain相关的物业、厂房和设备®.
| Re-Tain®资产截至 |
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| 2025年9月30日 |
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| 土地 |
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| 建筑物和装修 |
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| 实验室和制造设备 |
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| 在建工程 |
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| 合计 |
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| 累计折旧 |
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| 账面净值 |
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截至2025年9月30日或2024年9月30日止三个月或九个月期间未确认减值。
（一）公允价值计量
在确定公允价值计量时，我们遵循编纂主题820、公允价值计量与披露的规定。编纂主题820定义了公允价值，建立了在GAAP下计量公允价值的框架，并加强了关于公允价值计量的披露。该专题提供了公允价值的一致定义，其重点是退出价格，即在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格。本专题还在公允价值计量中优先考虑使用基于市场的信息而不是实体特定信息，并根据截至计量日资产或负债估值中使用的输入值的性质建立公允价值计量的三级层次结构。截至2025年9月30日和2024年12月31日，现金及现金等价物、应收账款、存货、预付费用和其他流动资产、其他资产、应付账款和应计费用的账面价值因其短期性而近似公允价值。我们银行债务融资项下的未偿还金额在我们随附的资产负债表中按账面价值计量。我们的银行债务工具使用Level 2输入值进行估值。三级层次结构如下：
第1级——定价输入值为截至计量日相同资产或负债在活跃市场中可获得的报价。
第2级——定价投入是指类似资产或负债的报价，或通过与可观察市场数据的佐证，在基本上整个期限内可直接或间接观察到的投入。
第3级——资产或负债的定价输入值是不可观察的，即反映报告实体自己对市场参与者在资产或负债定价时使用的假设的输入值。
在某些情况下，用于计量公允价值的输入值可能属于公允价值层次的不同层次。在这种情况下，资产或负债在公允价值层次结构中的水平是基于对公允价值计量具有重要意义的最低输入水平。我们评估特定输入值对公允价值计量整体的重要性，需要进行判断，并考虑投资的特定因素。我们还在我们的银行账户中持有货币市场账户，这些账户被归类为现金等价物，并以公允价值计量。这些投资的公允价值基于其期末公布的资产净值。
我们在每个计量日对投资的级别进行评估，级别之间的转移按照我们关于确认公允价值层级之间转移的会计政策在导致转移的事件或情况变化的实际发生日确认。在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间，没有级别之间的转移。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们在活跃市场中以报价方式以公允价值计量的一级资产包括现金和货币市场账户。截至2025年9月30日和2024年12月31日，不存在以非经常性基础以公允价值计量的资产或负债。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们的现金和货币市场账户的账面价值接近其公允市场价值。由于通货膨胀和不断变化的利率环境，我们在2025年9月30日和2024年12月31日的固定利率银行债务的账面价值与其公允市场价值存在差异。这些公平的市场价值反映在以下表格中：
| 截至2025年9月30日 |
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| 1级 |
2级 |
3级 |
合计 |
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| 资产： |
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| 现金和货币市场账户 |
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| 负债： |
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| 银行债务 |
$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 截至2024年12月31日 |
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| 1级 |
2级 |
3级 |
合计 |
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| 资产： |
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| 现金和货币市场账户 |
$ |
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$ |
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| 负债： |
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| 银行债务 |
$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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（j）风险集中
应收账款方面的信用风险集中主要限于我们向其进行大量销售的某些客户。为降低风险，我们定期评估客户的财务实力，因此认为我们的应收账款信用风险敞口有限。我们在认为必要时保留潜在信用损失准备金，但历史上我们没有经历过与任何特定行业或地理区域的单个客户或客户群体相关的重大信用损失。对重要客户销售额达产品总销售额10%或以上的，详见下表：
| 三个月期间 |
九个月期间 |
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| 截至9月30日止期间， |
截至9月30日止期间， |
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| 2025 |
2024 |
2025 |
2024 |
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| 公司A |
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% |
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% |
|
% |
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| B公司 |
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% |
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% |
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% |
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% | ||||||||
| 合计 |
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% |
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% |
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% |
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% | ||||||||
应收重要客户的贸易应收账款占本公司贸易应收账款总额10%或以上的情况，详见下表：
| 截至 |
截至 |
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| 2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
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| 公司A |
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% |
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% | ||||
| B公司 |
|
% |
|
% | ||||
| 合计 |
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% |
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% | ||||
（k）收入确认
我们按照编纂主题606，即与客户的合同收入（ASC 606）确认收入。ASC 606是公司在与客户的合同产生的收入进行会计处理时采用的单一综合模型。核心原则是，当客户获得对承诺的商品或服务的控制权时，我们确认我们预期有权因向客户转让承诺的商品或服务而获得的收入金额，该金额反映了我们预期为换取这些商品或服务而获得的对价。此外，该准则要求披露与客户的合同产生的收入和现金流量的性质、金额、时间和不确定性。我们通过有效的采购订单或销售订单与客户开展业务，这些订单被视为合同，彼此之间不相互依赖。履约义务是在合同中承诺向客户转让可明确区分的产品。交易价格是我们在该安排下预期收到的对价金额。收入是根据与客户签订的合同中规定的对价计量的。合同的交易价格分配给每一项不同的履约义务，并在客户收到履约义务的利益时或在客户收到该利益时予以确认。采购或销售订单上的产品交易价格是离散的和独立的。当我们通过在产品向客户发货时将对产品的控制权转让给客户来履行合同中的履约义务时，我们确认收入。应付款项通常在控制权转移后大约30天内支付。与出境运费相关的运输和装卸成本在已售货物成本中作为履行成本入账。我们不开具账单或收取销售税，因为我们的销售一般是向分销商进行的，因此我们向他们的销售不需要缴纳销售税。我们一般都经历了非实质性的产品退货额。更多披露见附注13。
（l）费用确认
我们不会因向符合资本化条件的客户销售产品而产生成本。广告费用在发生时计入费用，一般是在广告发布的月份。所有产品开发费用在发生时计入费用，所有相关专利费用也是如此。我们在生产周期内将成本资本化以生产库存，当库存出售给客户或被视为过剩或过时时，这些成本将计入已售商品的成本。
（m）所得税
我们按照编纂主题740，所得税核算所得税，这要求我们在可变现的范围内，对当期应交或应退税款确认当期纳税义务或资产，对暂时性差异和结转的预计未来税收影响确认递延纳税义务或资产。我们在每个季度末根据我们的递延所得税资产评估估值备抵的必要性时，会考虑未来的应税收入和可行的税务规划策略。如果我们确定我们很有可能在合理的较短时间内在未来实现我们的递延所得税资产超过记录的净额，则估值备抵的减少将增加作出此类确定期间的收入。同样，如果我们确定我们很可能不会在未来实现全部或部分递延税项净资产，则估值备抵的增加将在作出此类确定期间的收入中扣除。
编纂专题740-10通过规定纳税状况在财务报表中被确认之前必须达到的最低确认门槛，明确了所得税的会计处理。在日常业务过程中，存在最终税务结果不确定的交易和计算。此外，我们还受到美国国税局和其他税务机关的定期审计和审查。除少数例外，我们在2021年之前的几年内不再接受税务机关的所得税审查。我们评估了在我们提交的纳税申报表上采取的立场，并得出结论，截至2025年9月30日或2024年12月31日，不存在不确定的税务立场。尽管我们认为我们的估计是合理的，但实际结果可能与这些估计不同。见附注15。
（n）基于股票的薪酬
我们根据编纂主题718，补偿-股票补偿进行会计处理，这一般要求我们使用基于公允价值的方法确认基于股票的支付的非现金补偿费用。预期寿命采用简易法计算，以加权平均归属期与合同期限之间的中间点作为预期寿命。每份股票期权授予的公允价值已在授予日使用Black-Scholes期权定价模型进行估计，并在受时间归属条件限制的授予所需服务期内按直线法确认为补偿费用。因此，我们在截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月期间分别记录了与股票薪酬相关的补偿费用73,161美元和77,557美元，在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间分别记录了192,090美元和256,688美元。见附注12。
（o）每股普通股净（亏损）收入
每股普通股净（亏损）收益已按照编纂主题260-10，每股收益计算。基本每股净收益的计算方法是将净收益除以该期间已发行普通股的加权平均数。稀释后每股净收益的计算方法是，将净收益除以该期间已发行股票的加权平均数，再加上行权价低于该期间普通股平均市场价格的所有已发行股票期权，减去本可以以该平均市场价格回购的股票数量，以及假设股票期权行使的收益和未确认补偿的收益。在任何情况下，已发行普通股的稀释数量都不能低于已发行普通股的加权平均数。基本每股净（亏损）和稀释后每股净（亏损）的计算方法是将净（亏损）除以该期间已发行普通股的加权平均数。当我们处于亏损状态时，在计算稀释每股收益时，所有股票期权都被排除在分母之外，因为将它们包括在内将具有反稀释性。
| 三个月期间 |
九个月期间 |
|||||||||||||||
| 截至9月30日止期间， |
截至9月30日止期间， |
|||||||||||||||
| 2025 |
2024 |
2025 |
2024 |
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| 归属于股东的净（亏损）收入 |
$ | ( |
) | $ | ( |
) | $ |
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$ | ( |
) | |||||
| 加权平均已发行普通股-基本 |
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| 股份补偿奖励的摊薄影响 |
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| 加权平均已发行普通股-稀释 |
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| 每股净（亏损）收入： |
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| 基本 |
$ | ( |
) | $ | ( |
) | $ |
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$ | ( |
) | |||||
| 摊薄 |
$ | ( |
) | $ | ( |
) | $ |
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$ | ( |
) | |||||
（p）使用概算
按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额以及在财务报表日期披露或有资产和负债以及该期间收入和支出的报告金额。尽管我们定期评估这些估计，但实际金额可能与这些估计不同，并可能在短期内发生变化。估计数的变化是在它们为人所知的时期内记录的。重要的估计包括我们对存货的估值，与Re-Tain相关的某些其他资产®、递延所得税资产和已售商品成本。
（q）尚未采纳新的会计公告
2024年11月，FASB发布了ASU 2024-03，损益表费用分类，在年度和中期基础上提供所有相关损益表费用细目项目基础上的特定费用类别的分类披露。披露要求将在未来基础上适用，并可选择追溯适用。该标准的生效日期为2026年12月15日之后开始的财政年度，以及2027年12月15日之后开始的财政年度内的过渡期。允许提前收养。我们正在评估ASU 2024-03，以确定其对我们财务报表的影响。
2023年12月，FASB发布了ASU 2023-09，《所得税（主题740）：对所得税披露的改进》，其中包括加强所得税披露的修订，主要是通过对所得税税率调节类别和按司法管辖区缴纳的所得税进行标准化和分类。这些修订在2024年12月15日之后开始的年度期间生效，允许提前采用，并且可以前瞻性地或追溯性地适用。我们目前正在评估ASU 2023-09，以评估对我们财务报表披露的影响，并确定将采用新指南的过渡方法。
3.应收贸易账款
截至2025年9月30日和2024年12月31日，应收贸易账款分别为2554766美元和3771133美元。截至2025年9月30日或2024年12月31日，没有记录信贷损失或产品退货备抵。我们考虑广泛的信息来估计信贷损失。从历史上看，我们经历了非常低的信用损失费用水平，我们的大部分贸易应收账款都是在到期日或到期日的几天内收回的。我们预计未来不会发生影响我们收回应收账款能力的事件或情况。由于从资产负债表日到收款日的持续时间一般较短，我们的收款率预计不会受到资产负债表日之后发生的事件的明显影响。贸易应收账款余额包括截至2025年9月30日和2024年12月31日应收关联方款项分别为22,387美元和52,097美元。见附注17。
4.存货
库存包括以下内容：
| 截至 |
截至 |
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| 2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
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| 原材料 |
$ |
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$ |
|
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| 在制品，净额 |
|
|
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| 成品 |
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| 合计 |
$ |
|
$ |
|
||||
5.预付费用及其他流动资产
预付费用和其他流动资产构成如下：
| 截至 |
截至 |
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| 2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
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| 预付费用 |
$ |
|
$ |
|
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| 其他应收款 |
|
|
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| 合计 |
$ |
|
$ |
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||||
6.物业、厂房及设备、净
不动产、厂房和设备包括：
| 估计有用寿命 |
截至 |
截至 |
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| （年） |
2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
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| 实验室和制造设备 |
|
$ |
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$ |
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| 建筑物和装修 |
|
|
|
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| 办公家具和设备 |
|
|
|
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| 在建工程 |
不适用 |
|
|
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| 土地 |
不适用 |
|
|
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| 物业、厂房及设备，毛额 |
|
|
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| 累计折旧 |
( |
) | ( |
) | |||||||
| 固定资产、工厂及设备，净值 |
$ |
|
$ |
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截至2025年9月30日和2024年12月31日，在建工程主要包括支付给第一国防的款项®为Re-Tain带来配方和无菌灌装所需的产能扩充项目和设备®内部。截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月期间，与不动产、厂房和设备处置相关的费用分别为1406 194美元和49652美元，截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间分别为1542599美元和120814美元。截至2025年9月30日和2024年的三个月期间，折旧费用分别为674,314美元和670,346美元，截至2025年9月30日和2024年的九个月期间，折旧费用分别为2,008，958美元和1,999，005美元。
7.无形资产
191040美元的无形资产采用特许权使用费减免法估值，正在按其估计为10年的使用寿命摊销到已售货物的成本中。截至2025年9月30日和2024年的三个月期间，无形摊销费用分别为4776美元和截至2025年9月30日和2024年的九个月期间的14328美元。截至2025年9月30日和2024年12月31日，这些无形资产的净值分别为4776美元和19104美元。截至2025年12月31日的年度，无形资产摊销费用估计为19104美元。
截至2025年9月30日的无形资产包括：
| 总携带量 |
累计 |
网书 |
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| 价值 |
摊销 |
价值 |
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| 发达技术 |
$ |
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$ | ( |
) | $ |
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| 客户关系 |
|
( |
) |
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| 竞业禁止协议 |
|
( |
) |
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| 合计 |
$ |
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$ | ( |
) | $ |
|
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截至2024年12月31日的无形资产包括：
| 总携带量 |
累计 |
网书 |
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| 价值 |
摊销 |
价值 |
||||||||||
| 发达技术 |
$ |
|
$ | ( |
) | $ |
|
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| 客户关系 |
|
( |
) |
|
||||||||
| 竞业禁止协议 |
|
( |
) |
|
||||||||
| 合计 |
$ |
|
$ | ( |
) | $ |
|
|||||
8.应付账款和应计费用
应付账款和应计费用包括以下内容：
| 截至 |
截至 |
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| 2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
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| 应付账款–贸易 |
$ |
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$ |
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| 应付账款–资本 |
|
|
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| 应计工资 |
|
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| 应计专业费用 |
|
|
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| 应计其他 |
|
|
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| 应交所得税 |
|
|
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| 合计 |
$ |
|
$ |
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9.银行债务
贷款# 1和# 2：在2020年第一季度，我们完成了与缅因州社区银行（前身为Gorham Savings Bank）（MCB）的债务融资，总额为8,600，000美元，其中包括5,100，000美元的抵押票据（贷款# 1），按固定年利率3.50%计息（有10年期和25年摊销时间表以及2030年第一季度到期的3145,888美元的气球本金支付）和3,500，000美元的票据（贷款# 2），按固定年利率3.50%计息（有7年期和摊销时间表）。2020年债务再融资所得款项用于偿还交割时所有未偿银行债务，并提供部分额外营运资金。在2022年第一季度，我们完成了额外的2,000，000美元抵押贷款债务，按固定年利率3.58%计息。这是通过对原始抵押票据（贷款# 1）的修订实现的，该修订将当时的未偿本金余额从4,233，957美元增加到6,233，957美元，按混合固定年利率3.53%计息。这将气球付款从3145888美元增加到3687726美元，并将气球付款的到期日期从2030年第一季度延长到2032年第一季度。
信用额度（LOC）：在2020年第一季度，MCB向我们延长了1,000，000美元的LOC，该期限在2025年第三季度延长，以便根据需要提供至2026年9月11日。针对LOC的借款利息按国家最优惠利率每年浮动。截至2025年9月30日或2024年12月31日，该LOC下没有未偿余额。
Loan # 3：在2020年第二季度，我们从缅因州技术研究所（MTI）获得了本金总额为500,000美元的贷款。这笔贷款的前2.25年是免息的，没有应计利息或要求支付本金。从2022年第四季度开始，贷款# 3将在贷款的最后五年内按每年5%的固定利率按季度支付本金和利息，如果在此之前未偿还，则将持续到2027年第三季度。
Loan # 4：在2020年第四季度，我们发行了1,500，000美元、年利率为3.50%的固定利率（期限为7年，有摊销时间表）的MCB票据。所得款项624,167美元用于预付我们抵押票据（贷款# 1）的部分未偿本金，这使未偿余额减少到为债务提供担保的财产最近评估价值的80%，这使MCB能够解除托管中持有的1,400，000美元。剩余收益可用于一般营运资金用途。
贷款# 5：2021年6月30日，我们执行了最终协议，涵盖了来自MTI的第二笔贷款，本金总额为400,000美元，所得款项已于2021年7月收到。这笔贷款的前两年是免息的，没有应计利息或要求支付本金。按固定年利率5%支付的本金和利息将在贷款的最后5.5年期间按季度到期，从2023年第三季度开始，如果在此之前未偿还，则将持续到2028年第四季度。
Loan # 6：在2023年第三季度，我们完成了一笔2,000，000美元的定期贷款，该贷款的年利率为7%，来自MCB的固定利率。缅因州金融管理局（FAME）向MCB提供了1,000，000美元的贷款保险。这笔贷款是根据7年摊销时间表偿还的，2026年第三季度到期的气球付款为1,285，029美元。这笔贷款在2025年第三季度利用下文讨论的贷款# 8的收益进行了再融资。
Loan # 7：同样在2023年第三季度，我们完成了一笔1,000，000美元的定期贷款，利息为FAME提供的固定年利率8%。这笔贷款是根据7年摊销时间表偿还的，2026年第三季度到期的气球付款为649,267美元。这笔贷款在2025年第三季度利用下文讨论的贷款# 8的收益进行了再融资。
Loan # 8：在2025年第三季度，我们对部分银行债务进行了再融资。截至贷款# 6截止日期未偿还的本金约1,525，852美元和截至贷款# 7截止日期未偿还的本金约768,209美元均已再融资为一笔本金额为2,327，119美元的MCB贷款，年利率为6.5%，固定利率。这一利率从贷款# 6的7%和贷款# 7的8%下调。此次再融资取消了在# 6和# 7贷款下于2026年7月到期的气球本金支付。根据每月45637美元的新贷款，本金和利息支付将在截至2030年第三季度的五年期限内到期。
贷款# 1、# 2、# 4和# 8由我们几乎所有资产的留置权担保，并受到某些限制和财务契约的约束。由于我们在2023年和2024年前九个月的财务表现不佳，截至2023年12月31日、2024年6月30日、2024年9月30日和2024年12月31日的十二个月期间的偿债契约（DSC）要求被我们的贷方先发制人地免除。我们被要求在截至2025年12月31日的年度以及此后每年达到1.35的最低DSC比率。就我们的信贷安排而言，截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们的债务发行和债务贴现成本合计分别为97,522美元和173,305美元。这些债务发行和债务贴现成本的摊销将作为利息费用的一部分记录在运营报表中，包括在其他费用净额中，并在票据的基本条款上按直线法摊销。贷款# 3和# 5是无抵押的，从属于我们对MCB的债务。未能及时支付本金和利息，或以其他方式遵守贷款# 3和# 5的协议条款，将使MTI有权加速此类债务的到期并要求全额偿还。这些贷款可以随时预付，不受处罚。
收到的债务收益和偿还的本金（不包括我们的1000000美元信贷额度）在下表所述期间通过贷款反映：
| 三个月期间 |
三个月期间 |
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| 截至二零二五年九月三十日止期间 |
截至2024年9月30日止期间 |
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| 收益 |
债务本金 |
收益 |
债务本金 |
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| 发债 |
还款 |
发债 |
还款 |
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| 贷款# 1 |
$ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
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| 贷款# 2 |
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| 贷款# 3 |
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| 贷款# 4 |
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| 贷款# 5 |
|
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| 贷款# 6 |
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| 贷款# 7 |
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|
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|
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| 贷款# 8 |
|
|
|
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| 合计 |
$ |
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$ |
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$ |
|
$ |
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| 九个月期间 |
九个月期间 |
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| 截至二零二五年九月三十日止期间 |
截至2024年9月30日止期间 |
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| 收益 |
债务本金 |
收益 |
债务本金 |
|||||||||||||
| 发债 |
还款 |
发债 |
还款 |
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| 贷款# 1 |
$ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
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| 贷款# 2 |
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|
|
||||||||||||
| 贷款# 3 |
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|
|
|
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| 贷款# 4 |
|
|
|
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||||||||||||
| 贷款# 5 |
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|
|
||||||||||||
| 贷款# 6 |
|
|
|
|
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| 贷款# 7 |
|
|
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| 贷款# 8 |
|
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|
|
||||||||||||
| 合计 |
$ |
|
$ |
|
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$ |
|
||||||||
| 年内 |
年内 |
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| 截至2024年12月31日 |
截至2023年12月31日 |
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| 收益 |
债务本金 |
收益 |
债务本金 |
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| 发债 |
还款 |
发债 |
还款 |
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| 贷款# 1 |
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|
$ |
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$ |
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|
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| 贷款# 2 |
|
|
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| 贷款# 3 |
|
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| 贷款# 4 |
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| 贷款# 5 |
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|
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| 贷款# 6 |
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|
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| 贷款# 7 |
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|
|
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| 合计 |
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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截至2025年9月30日未偿还银行贷款项下到期的本金付款（扣除债务发行和债务贴现成本）（不包括我们的1,000，000美元信贷额度）按到期付款年份反映在下表中：
| 三个月期间 |
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| 期末 |
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| 12月31日， |
在截至12月31日的年度中， |
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| 2025 |
2026 |
2027 |
2028 |
2029 |
此后 |
合计 |
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| 贷款# 1 |
$ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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| 贷款# 2 |
|
|
|
|
|
|
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| 贷款# 3 |
|
|
|
|
|
|
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| 贷款# 4 |
|
|
|
|
|
|
|
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| 贷款# 5 |
|
|
|
|
|
|
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|||||||||||||||||||||
| 贷款# 8 |
|
|
|
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|
|
|
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| 小计 |
|
|
|
|
|
|
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| 发债成本 |
( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ||||||||||||||
| 债务贴现成本 |
( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ( |
) | ||||||||||||||
| 合计 |
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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10.或有负债和承诺
经修订的我们的章程实际上规定，公司将在特拉华州法律允许的最大范围内赔偿其高级职员和董事因其作为高级职员和董事的责任而产生的任何责任。此外，我们通过与每位董事签订单独的赔偿协议，与每位董事作出类似的赔偿承诺。根据此类规定，我们可能被要求支付的最高金额理论上是无限的，无法确定。我们维持董事和高级职员责任保险，该保险可根据赔偿条款向公司或代表高级职员和董事支付的款项提供补偿。我们的赔偿义务是根据编纂主题460，担保的规定进行的。因此，截至2025年9月30日或2024年12月31日，我们没有记录此类债务的负债。自我们成立公司以来，我们没有机会以任何理由向我们的任何高级职员或董事支付任何赔偿。
动物保健和营养产品的开发、制造和营销带来了在正常经营过程中对我们提出责任索赔的固有风险。截至2025年11月13日提交本文件时，我们知道没有针对我们的此类索赔。我们相信，我们有合理水平的责任保险来支持我们的运营。
我们在日常业务过程中与第三方订立协议，根据这些协议，我们有义务就此类第三方的各种风险和损失进行赔偿。此类赔偿的确切条款因协议的性质而异。在许多情况下，我们限制了我们的赔偿义务的最高金额，但在某些情况下，这些义务理论上可能是无限的。我们在履行任何这些赔偿义务方面没有发生重大费用，并且根据我们对所涉及风险性质的分析，我们认为根据这些协议可能产生的负债的公允价值微乎其微。因此，截至2025年9月30日或2024年12月31日，我们没有记录此类债务的负债。
我们计划购买与Re-Tain有关的某些关键零件（注射器）和服务（配方、无菌灌装和最终包装）®Drug Product（DP），我们基于NISIN的哺乳期奶牛亚临床乳腺炎的乳房内治疗，独家来自承包商。DP的配方、无菌灌装和最终包装合同于2024年11月30日终止。这份合同延长至2026年3月，目的是对现有DP库存进行最终包装，但这份合同延长并不预期会产生新的DP库存。在2019年期间，我们发起了对内部执行DP配方和无菌灌装服务所需设备的投资，但目前暂停了这项投资。
自2022年3月28日起，我们与Brigham先生（我们当时的现任首席执行官）签订了经修订和重述的离职和递延补偿协议（“递延补偿协议”），该协议完全取代并取代了公司与Brigham先生之间的2020年3月离职协议。一旦因任何原因与公司离职，Brigham先生的递延补偿协议允许向Brigham先生支付除其他金额外的所有已赚取和未使用的带薪休假。因此，2022年第一季度计提了222,379美元的已赚未付病假费用，截至2025年9月30日和2024年12月31日的应付账款和应计费用中分别计入了239,369美元和230,162美元的相关应计费用。此外，Brigham先生在2025年第一季度获得了300,000美元的递延补偿（这是在截至2024年12月的三年期间累积的）。这笔递延补偿款分别于2025年1月1日、2024年1月1日和2023年1月1日归属300000美元、200000美元和100000美元。截至2025年9月30日和2024年12月31日，递延赔偿0美元和300,000美元分别列入所附资产负债表的应付账款和应计费用。此外，在公司（a）非因故终止雇用Brigham先生时，（b）因死亡或残疾或（c）Brigham先生有正当理由终止雇用，在递延补偿协议中描述和定义的每一种情况下，公司同意向Brigham先生支付其当时年度基本工资的100%，并在终止后的十二个月内一次性支付相当于Brigham先生及其受保家属持续健康福利费用的雇主部分的款项，根据递延补偿协议的条款，授予Brigham先生的某些股权激励奖励将在该终止后继续归属。
截至2025年9月29日，我们与te Boekhorst先生签订了雇佣协议（自2025年11月1日起开始受聘为公司总裁兼首席执行官时生效），根据该协议，他将获得45万美元的年基本工资。他还将有权获得每年最多400,000美元的额外现金奖金，前提是公司实现了公司董事会或其薪酬和股票期权委员会预先设定的上一年财务改善目标。预计2026年的目标将在获得2025财年财务业绩后，由te Boekhorst先生与薪酬和股票期权委员会在2026年第一季度进行谈判。在2025年9月30日之后，他还在受雇开始时获得了一次性10万美元的签约奖金（取决于他在受雇开始一年内涉及停止受雇的某些事件中的偿还）。作为就业诱因，薪酬和股票期权委员会授予他股票期权，分两期购买150,260股公司普通股，其中截至2025年9月30日授予75,983股，2025年11月7日授予74,277股。两项股票期权的授予均不可立即行使，而是将在继续受雇的基础上归属，自其各自授予日期的一周年开始分三个相等的年度增量（但如定义的控制权发生变化时，所有当时未归属的未归属股权奖励，包括这些奖励，将立即全部归属）。两次期权发行期限均为10年。如果公司无故终止了te Boekhorst先生的雇佣关系，或者他有正当理由终止雇佣关系（每个定义），他将有资格获得遣散费，包括一年的基本年薪、最多12个月的COBRA成本补偿、最多12个月的未行使股票期权的加速归属，以及行使其既得股票期权的延长期限（24个月）。
可能会与te Boekhorst先生（我们的总裁兼首席执行官）、Brigham先生、Brockmann女士（我们的销售和营销副总裁）以及Fiori先生（我们的首席财务官）签订激励性薪酬协议，该协议有时允许这些高管在协议相关的年度内实现某些运营和财务目标（如其协议中规定）时赚取激励性薪酬。与这些奖励薪酬协议相关的金额是根据我们对预期将获得的金额的最佳估计在其获得期间（当很可能获得这些金额时）计提的。
除了上面讨论的承诺，我们还承诺了6.5万美元用于第一次防御®产品线，截至2025年9月30日，1318000美元用于购买库存，258000美元用于信息技术服务，614000美元用于其他债务。
11.经营租赁
于2019年9月12日，我们订立约14,300平方呎办公室及仓库空间的租约，拥有日期为2019年11月15日，生效日期为2020年2月13日。该物业位于波特兰的175 Industrial Way（175A号楼），距离我们位于56 Evergreen Drive（56号楼）的总部和制造工厂不远。我们对这个空间进行了改造，以满足我们在扩大一防产能方面的需要®产品线。原租赁期限为十年，有权续租第二个10年期限，并有优先购买权。在我们订立这份租约时，我们没有合理地保证我们将行使这一续约选择权来代替其他房地产选择权。出于这个原因，10年期反映在我们资产负债表上的使用权（ROU）资产和租赁负债中。在2022年第三季度，我们承诺在与原始空间相连的175 Industrial Way（Building 175B）额外租赁15,400平方英尺的空间，租期为20年。175B号楼承诺空间的ROU资产和租赁负债于根据租赁协议完成建筑外壳建造后于2023年4月1日入账。每月租赁付款自2023年8月1日开始。关于175B号楼空间的租赁承诺，175A号楼的原租赁期限延长了约13年。在2023年11月14日、2024年6月11日和2024年9月20日，我们进一步修订了这份租约，以规定租赁场所的某些租户改善将由我们的房东支付。这些改进为未完工的空间提供了热量，提供了额外的仓库空间，并创建了一个新的主要运输和接收设施。由于这三项修订，并考虑到房东同意支付这些特定租户改善的费用，我们同意在2023年11月至2025年6月期间每月额外支付20,000美元的租金，并在2025年7月一次性额外支付248,743美元的租金。由于这些对租赁付款的修改，与175B号楼空间相关的ROU资产和租赁负债在修改日期重新计量。我们的租赁包括可变的非租赁部分。这类付款主要包括公共区域维护费。截至2025年9月30日，经营租赁ROU资产余额为4,419，527美元，经营租赁负债为4,115，122美元。截至2024年12月31日，经营租赁ROU资产余额为4560679美元，经营租赁负债为4561174美元。ROU资产和租赁负债的计算金额受到租赁期长度和最低租赁付款额现值所使用的贴现率的影响。我们选择不将所有类别的基础资产的租赁和非租赁部分分开，而是将它们作为单一的租赁部分进行核算。可变租赁成本主要代表可变支付，如房地产税和公共区域维护。以下表格描述了我们的租赁成本和其他租赁信息：
| 三个月期间 |
九个月期间 |
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| 截至9月30日止期间， |
截至9月30日止期间， |
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| 2025 |
2024 |
2025 |
2024 |
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| 租赁成本 |
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| 经营租赁成本 |
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| 可变租赁成本 |
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| 总租赁成本 |
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| 经营租赁 |
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| 经营租赁负债支付的现金 |
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| 加权平均剩余租期（年） |
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| 加权平均贴现率 |
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% |
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% |
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截至2025年9月30日生效的不可撤销经营租赁项下所需的未来租赁付款如下：
| 金额 |
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| 截至2025年12月31日止三个月期间 |
$ |
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| 在截至12月31日的年度中， |
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| 2026 |
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| 2027 |
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| 2028 |
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| 2029 |
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| 此后 |
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| 租赁付款总额（未贴现现金流） |
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| 减：推算利息（现金流贴现效应） |
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| 经营负债合计 |
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12.股东权益
普通股发行
从2016年2月到2021年4月，我们在六笔不同的交易中出售了总计4,553，017股普通股，以每股5.87美元的加权平均价格筹集了26,714，403美元的总收益。这些资金对于为我们的业务增长计划提供资金至关重要。
2024年4月9日，美国证券交易委员会（SEC）宣布我们在表格S-3上就公司提供、发行和出售高达20,000，000美元的证券进行的货架登记生效。同样在2024年4月9日，我们与Craig-Hallum Capital Group LLC签订了一份市场上（ATM）协议，根据该协议，我们可以发售和出售最多11,000，000美元的普通股。截至2024年12月31日，根据ATM协议出售的1,228，227股股票的净收益（扣除前期法律、会计和其他费用）减去销售佣金139562美元，为4,356，188美元。截至2025年9月30日的九个月期间，根据ATM协议出售的63,230股股票的净收益（扣除法律、会计和其他费用）减去销售佣金10,489美元，为281,446美元。
股票期权计划
2010年6月，我们的股东批准了2010年股票期权和激励计划（“2010年计划”），根据该计划，员工和某些服务提供商可以被授予以不低于授予日的公允市场价值购买公司普通股股票的期权。当时根据2010年计划预留发行普通股30万股。股票期权的授予由董事会薪酬与股票期权委员会逐案确定。根据2010年计划授出的所有期权不迟于授出日期起计10年届满。2010年计划于2020年3月到期，在此日期之后，将无法根据2010年计划授予更多期权。然而，届时根据2010年计划尚未行使的期权可根据其条款行使。截至2025年9月30日和2024年12月31日，2010年计划下的未行使期权分别为14.55万份和18.35万份。
2017年6月，我们的股东批准了2017年股票期权和激励计划（“2017年计划”），根据该计划，员工和某些服务提供商可能被授予以不低于授予日公允市场价值购买公司普通股股票的期权。当时，根据2017年计划预留发行30万股普通股。2022年6月，股东批准了2017年计划的修订，将根据2017年计划预留发行的股份数量从30万股增加到65万股。此次增持在2022年6月的年度股东大会上获得股东投票通过。股票期权的授予由薪酬与股票期权委员会逐案确定。根据2017年计划授出的所有期权不迟于授出日期起计10年届满。2017年计划将于2027年3月到期，在此日期之后，将不能根据2017年计划授予更多期权。截至2025年9月30日和2024年12月31日，根据2017年计划尚未行使的期权分别为51.7万份和48.05万份，截至2025年9月30日，根据2017年计划仍有10万股可供未来授予股票期权。
后续发展
董事会于2025年11月7日通过新的2025年股票期权和激励计划（“2025计划”），根据该计划，员工、董事和其他服务提供商可被授予以不低于授予日公允市场价值购买公司普通股股份的期权。当时，根据2025年计划预留发行50万股普通股。董事会打算将2025年计划提交给股东，供2026年年度股东大会批准。若2025年计划因任何原因未能在董事会通过该计划之日起12个月内获得公司股东的投票批准，则除有限的例外情况外，先前根据该计划授予的所有股票期权将根据其条款并符合纳斯达克上市规则，失效并不可行使。
2025年9月，董事会授权分两期向te Boekhorst先生授予股票期权，作为接受公司聘用为总裁兼首席执行官的重要诱因。第一期已于2025年9月16日由薪酬及股票期权委员会授予他（与他签署载列初步雇佣条款的要约函同时）。该奖励以75983股公司普通股的非合格股票期权的形式授予，行使价为每股5.90美元。第二个奖励是薪酬和股票期权委员会根据2025年股票期权计划于2025年11月7日授予的激励股票期权和不合格期权的混合，为74,277股普通股，行使价为每股6.10美元。这两项裁决符合纳斯达克上市规则第5635（c）条规定的诱导裁决条件，因此可豁免遵守该规则下的股东批准要求。
上述股票期权计划下的活动如下：
| 不合格 |
加权平均 |
聚合 |
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| 2010年计划 |
2017年计划 |
股票期权 |
行权价格 |
内在价值(1) |
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| 截至2023年12月31日 |
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| 赠款 |
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| 终止/没收(2) |
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) | ( |
) | — | $ |
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| 练习 |
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| 截至2024年12月31日 |
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| 赠款 |
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| 终止/没收(2) |
( |
) | ( |
) | — | $ |
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| 练习 |
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( |
) |
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| 截至2025年9月30日 |
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| 截至2025年9月30日归属 |
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| 截至2025年9月30日已归属及预期归属 |
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| 为未来赠款预留 |
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| (1) |
内在价值是标的普通股截至所示日期和截至期权授予日期的公允市场价值之间的差额（等于期权行权价格）。 |
| (2) |
终止和没收在发生时予以承认。 |
下表显示了有关上述股票期权计划的其他信息：
| 加权平均 |
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| 公允价值 |
加权平均 |
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| 股票数量 |
授予日期 |
行权价格 |
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| 截至2025年9月30日尚未行使的非既得股票期权 |
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| 截至2024年12月31日未行使的非既得股票期权 |
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| 截至2025年9月30日止九个月期间授出的股票期权 |
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| 截至2025年9月30日止九个月期间归属的股票期权 |
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| 截至2025年9月30日止九个月期间终止或没收的股票期权 |
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截至2025年9月30日的三个月期间，没有股票期权被行使。在截至2025年9月30日的九个月期间，一名董事通过交出行使时公平市值为72,146美元的11,470股普通股并支付3.70美元现金，行使了涵盖15,000股的股票期权。截至2025年9月30日的九个月期间和截至2024年12月31日的年度内行使的期权的总内在价值分别约为22,200美元和0美元。截至2024年9月30日的三个月和九个月期间，没有股票期权被行使。截至2025年9月30日，未行使期权的加权平均剩余期限约为5年零5个月。截至2025年9月30日，根据这些计划可行使的期权的加权平均剩余期限约为3年零5个月。截至2025年9月30日，这些计划下未行使的期权的行使价为每股3.60美元至10.04美元。截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月期间授予的期权的加权平均授予日公允价值分别为每股3.02美元和1.72美元。截至2025年9月30日，与非既得股票期权相关的未确认股票补偿总额总计717,859美元，将在约1年零10个月的加权平均剩余期内确认。每份股票期权授予的公允价值已在授予日使用Black-Scholes期权定价模型进行估计，用于附注2（n）中讨论的目的，并采用以下加权平均假设：
| 三个月期间 |
九个月期间 |
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| 截至9月30日止期间， |
截至9月30日止期间， |
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| 2025 |
2024 |
2025 |
2024 |
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| 无风险利率(1) |
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| 股息收益率(2) |
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| 预期波动(2) |
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% |
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% |
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| 预期寿命（年）(3) |
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| (1) |
无风险利率基于期限近似于预期期权期限的美国国债收益率。 |
| (2) |
股息收益率和预期波动率由我们历史数据的平均值得出。 |
| (3) |
预期寿命采用简易法计算，以加权平均归属期与合同期限之间的中间点作为预期寿命。 |
普通股权益计划
1995年9月，我们的董事会通过了一项普通股供股计划（“供股计划”），并宣布为公司当时已发行普通股的每一股派发一份普通股购买权（“权利”）的股息。每一项权利都使登记持有人有权以每股70.00美元的初始购买价格从公司购买一股普通股，但可能会有所调整。有关权利的描述和条款载于公司与Equiniti Trust Company，LLC作为权利代理人签订的权利协议。在多年来的不同时间，我们有权修订供股计划的董事会投票授权修订供股计划，以延长供股计划的到期日。在2024年期间，我们的董事会决定不进一步延长权利计划，因为这些计划通常被认为对股东不友好。在没有进一步延期的情况下，供股计划于2024年9月19日到期。供股计划生效期间并无根据供股计划发行股份。
13.收入
我们主要提供第一防御®向奶制品和牛肉生产商提供产品线，以防止新生小牛出现冲刷。这一系列产品提供了两个不同的平台：提供针对大肠杆菌、冠状病毒的冲刷保护的兽用生物制剂，以及提供浓缩生物活性初乳蛋白的轮状病毒和功能性饲料产品。通常，我们的产品由我们的销售团队向兽医以及乳制品和牛肉生产商推广，然后通过分销商进行销售。我们的主要市场是北美。我们确实向选定的国际地区进行销售，未来可能会扩大这一国际影响力。在截至2025年9月30日或2024年9月30日的三个月或九个月期间，收入确认的分配和时间之间没有重大变化。我们不存在任何已履行履约义务的合同资产，但尚无发票权，或客户垫款等合同负债。我们资产负债表上的所有贸易应收款都来自与客户的合同。我们不会为获得合同而产生任何材料成本。
下表按地理区域分列我们的产品销售情况：
| 三个月期间 |
九个月期间 |
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| 截至9月30日止期间， |
截至9月30日止期间， |
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| 2025 |
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2024 |
% |
2025 |
% |
2024 |
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| 美国 |
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% | $ |
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% | $ |
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% | $ |
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| 其他 |
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| 产品销售总额 |
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% | $ |
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下表按主要产品类别分列我们的产品销售情况：
| 三个月期间 |
九个月期间 |
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| 截至9月30日止期间， |
截至9月30日止期间， |
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| 2025 |
% |
2024 |
% |
2025 |
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2024 |
% |
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| 第一防御®产品线 |
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% | $ |
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% | $ |
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% | $ |
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| 其他动物保健 |
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| 产品销售总额 |
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% | $ |
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% | $ |
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14.其他（费用）收入，净额
其他（费用）收入，净额包括：
| 三个月期间 |
九个月期间 |
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| 截至9月30日止期间， |
截至9月30日止期间， |
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| 2025 |
2024 |
2025 |
2024 |
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| 利息支出(1) |
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) | $ | ( |
) | $ | ( |
) | $ | ( |
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| 物业、厂房及设备处置损失 |
( |
) |
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( |
) | ( |
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| 利息收入 |
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| 保险追偿(2) |
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| 其他收益 |
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| 其他（费用）收入，净额 |
$ | ( |
) | $ | ( |
) | $ |
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$ | ( |
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| (1) |
利息支出包括截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月期间的债务发行和债务贴现成本的摊销和注销分别为29,578美元和10,805美元，截至2025年9月30日和2024年9月的九个月期间分别为51,191美元和31,859美元。 |
| (2) |
保险赔偿的收入来自于2025年第一季度根据我们的业务中断政策向我们支付的索赔福利，该政策与2022年末至2024年初发生的产品污染损失有关。这一追回不包括2023年第三季度期间就这一索赔收到的25万美元。 |
15.所得税
截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月期间，我们的所得税费用总额分别为4,456美元和1,340美元（占我们所得税前亏损的3%和不到1%），截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间，我们的所得税费用总额分别为8,264美元和4,020美元（占我们所得税前收入（亏损）的不到1%）。截至2024年12月31日，我们的联邦净营业亏损结转为17,660，934美元，其中16,055，226美元未到期，其中1,605，708美元于2037年到期（如果在此之前未使用），州净营业亏损结转为7,764，377美元，其中7,513，712美元未到期，其中250,665美元于2037年到期（如果在此之前未使用）。此外，我们有856,303美元的联邦一般商业税收抵免结转将于2027年至2044年到期（如果在此之前未使用），以及952,145美元的州税收抵免结转将于2025年至2039年到期（如果在此之前未使用）。
所得税拨备采用所得税会计的资产负债法确定。在这种方法下，递延税项是指资产和负债的账面和税务处理与结转之间的暂时性差异在可变现范围内的预计未来税务影响。在2018年第二季度，我们评估了我们的历史和近期未来盈利能力，并记录了563,252美元的非现金所得税费用，以便根据适用的会计标准和惯例，为我们的净递延税资产（主要包括净营业亏损结转以及联邦和州贷项）创造全额估值备抵。当时，我们已经连续六个季度出现净亏损，自截至2017年9月30日的九个月期间以来，年初至今没有盈利，并预计在恢复盈利之前的某个时期会出现额外的净亏损。如果未来的盈利能力能够在足够的水平上实现，我们将能够释放这一估值备抵（产生非现金所得税优惠），并在这些递延所得税资产到期之前实现这些资产。我们将继续在每个季度评估估值备抵的必要性，如果实际结果与这些估计不同，或者我们在未来期间调整这些估计，我们可能需要调整我们的估值备抵。目前，我们在每个季度末调整估值备抵，以将我们的递延税项资产的价值降至零。
净营业亏损结转、贷项和其他税收属性将受到美国国税局的审查和可能的调整。《国内税收法》第382条包含的条款可能会对公司所有权发生变化时未来使用净营业亏损结转和贷项设置年度限制，如定义。
我们在美国联邦辖区和几个州辖区提交所得税申报表。我们目前没有正在进行的税务审查。我们也没有因税务审查而支付额外的税款、利息或罚款，也没有在随附的未经审计的财务报表中的任何期间有任何未确认的税收优惠。
16.分段信息
我们的业务运营（即开发、制造和销售提高奶牛和肉牛健康和生产力的产品）在附注1中进行了描述。根据编纂主题280，分部报告，我们经营以下两个可报告的业务分部：i）Scours和ii）乳腺炎。Scours部分由第一防御组成®产品线。SCours细分市场的核心技术集中在源自超免疫牛初乳的多克隆抗体。乳腺炎细分市场包括我们的产品、CMT和Re-Tain®.Re-Tain® 预计在批准销售后将成为该细分市场的驱动力。乳腺炎细分领域的核心技术集中在一种名为乳酸链球菌素的细菌素上。我们定义为“其他”的类别包括未分配的管理和管理费用以及其他产品。这些分部的重要会计政策载于附注2。产品销售是我们在确定可报告分部时使用的主要因素。管理层密切监测和评估从销售到净营业收入（亏损）的分部业绩。我们不是按地理区域组织的。没有汇总任何细分市场。分配给每个分部的收入和费用在某些情况下是直接的，在其他情况下则涉及管理层的合理和一致的估计。每个经营分部被定义为我们业务的组成部分，我们的主要经营决策者在决定如何分配资源和评估业绩时可获得和定期评估财务信息。我们的首席运营决策者是我们的总裁兼首席执行官。
| 三个月期间 |
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| 截至二零二五年九月三十日止期间 |
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| 三个月期间 |
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| 截至2024年9月30日止期间 |
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| Scours |
乳腺炎 |
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合计 |
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| 产品销售 |
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| 已售商品成本 |
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| 九个月期间 |
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| 九个月期间 |
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| 截至2024年9月30日止期间 |
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| 截至本年度 |
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| 截至本年度 |
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| 2023年12月31日 |
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| 产品销售 |
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17.关联方交易
David S. Tomsche（我们的董事会主席）是Leedstone Inc.的控股所有者，Leedstone Inc.是我们产品的国内分销商（第一国防®产品线及CMT）。他的关联公司在截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月期间分别向我们购买了212,666美元和119,455美元的产品，在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间分别向我们购买了674,669美元和390,322美元的产品，所有条款均与向其他类似地位的分销商提供的条款一致。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们应收这家关联公司的应收账款（以标准和惯常付款条件为准）总额分别为22,387美元和52,097美元。
18.员工福利
我们有一个401（k）储蓄计划（计划），所有在公司完成一个月服务的员工都有资格参加。参与者最多可缴纳美国国税局允许的最高金额。我们目前匹配的是每个员工工资的前3%贡献给该计划的100%和每个员工工资的下一个2%贡献给该计划的50%。根据这一匹配计划，我们在截至2025年9月30日和2024年的三个月期间分别向该计划支付了48,549美元和55,989美元，在截至2025年9月30日和2024年的九个月期间分别支付了141,349美元和159,504美元。
我们在表格10-Q上发布本季度报告之日通过提交时间对后续事件进行了评估。截至2025年11月13日提交此文件时，没有任何重大、可报告的后续事件。
我们专注于乳制品生产力的两个最关键阶段，那就是生命的前30天和泌乳的前30天。我们的浓缩初乳和纯化乳酸链球菌素技术在免疫力最脆弱的这些时期提供了独特的动物健康解决方案。我们相信，与我们目前服务的动物保健部门一样，我们的两个产品线都可能在人类健康领域带来增长机会。以下对我们的财务状况和经营业绩的讨论和分析应与我们未经审计的财务报表以及本季度报告10-Q表格（季度报告）中包含的相关附注和其他财务信息一起阅读。本讨论和分析中包含或本季度报告其他部分阐述的一些信息，包括与我们的业务计划和战略有关的信息，包括涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。人们应该审查下面的注意事项，以讨论可能导致实际结果与以下讨论和分析中包含的前瞻性陈述中描述或暗示的预期结果、目标或预期存在重大差异的一些重要因素。
关于前瞻性陈述的注意事项（安全港声明）：
这份季度报告包含经修订的1995年《私人证券诉讼改革法案》含义内的“前瞻性陈述”。前瞻性陈述可以通过以下事实来识别：它们与历史或当前事实并不严格相关，通常会包括“预期”、“可能”、“预期”、“目标”、“打算”、“将”、“可能”、“应该”、“将”、“计划”、“相信”、“估计”、“目标”、“项目”、“预测”、“寻求”等词语和表达方式。此类陈述包括但不限于与以下相关的任何前瞻性陈述：我们的业务计划、目标和战略；对未来财务或运营业绩的预测；对监管批准的未决或预期申请以及对我们的设施和合同制造商的设施的未决或预期监管检查的时间和结果；对我们产品的未来需求；未来采用Re-Tain®由乳制品生产商提供；对我们的第一次防御的接受程度有所增长®乳制品和牛肉生产商的产品线；国际争端对世界经济的影响，包括通货膨胀和粮油的价格和供应；全球供应链中断对我们及时以具有成本效益的方式获得我们生产产品所需的所有供应和组件的能力的影响；通货膨胀的影响，我们的运营费用和财务业绩的关税和利率上升；正在进行和未来的产品开发工作以及我们产品的商业化的范围和时间；产品开发工作的未来成本；亚临床乳腺炎的未来发病率和生产商对治疗亚临床乳腺炎的兴趣程度；新产品的预期疗效；关于我们产品的市场规模的估计；当前产品和仍在开发中的产品的未来市场份额和产生的收入；我们提高生产产出的能力并降低每单位销售商品的成本；我们自己的制造设施或与我们有合同关系的第三方设施是否足以及时满足对我们产品的需求；积压订单对客户关系的影响；我们的污染补救工作的功效；我们是否会经历未来的污染事件；我们的制造设施计划扩建的预期成本（或完成时间）以及我们可用于这些项目的资金是否充足；我们的制造工艺满足未来需求的稳健性和相关技术问题；对我们未来产能、效率和产量的估计；目前库存中等待监管批准的产品的可销售性；与我们的产品相关的未来监管要求；未来的费用率和利润率；我们对业务投资的未来后果和有效性；未来遵守或豁免，银行债务契约；我们制造能力和效率的预期变化；我们未来在现有和预期产品市场内与竞争对手竞争的有效性；关于折旧费用及其对账面和纳税申报目的收入的影响的预测；以及任何其他非历史事实的陈述。这些陈述旨在提供管理层截至本财报发布之日对未来事件的当前预期，基于管理层截至本财报发布之日的估计、预测、信念和假设；并非对未来业绩的保证。此类陈述涉及已知和未知的风险和不确定性，可能导致公司的实际结果、财务或运营业绩或成就与这些前瞻性陈述明示或暗示的存在重大差异，包括但不限于与以下相关的风险和不确定性：我们产品的开发、测试、监管批准、生产和营销（包括第一次防御®产品线和re-tain®）、我们预期的产品市场内的竞争、客户对我们的新产品和现有产品的接受度、产品性能、我们的制造资源与产品需求之间的一致性（包括积压的后果）、随着我们摆脱长期积压，与客户订单的时间和数量相关的不确定性、供应链中断对我们的运营以及客户和供应商关系的不利影响、与我们当前和计划中的产能扩张相关的商业和运营风险、我们获得符合我们规格的初乳的能力，以及我们向SEC提交的文件中不时详述的其他风险和不确定性，包括我们关于表格10-Q的季度报告、我们关于表格10-K的年度报告和我们关于表格8-K的当前报告。此类陈述涉及风险和不确定性，并基于我们当前的预期，但实际结果可能因各种因素而存在重大差异，包括在第二部分中总结的风险因素：其他信息、项目1A-风险因素以及本季度报告中另有提及的不确定性。此外，无法保证影响我们的未来风险、不确定性或发展将是我们预期的那些。我们不承担更新任何可能不时作出的前瞻性陈述的义务，无论是书面的还是口头的，无论是由于新信息、未来发展或其他原因。
项目2概要–管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析
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流动性和资本资源 |
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资本支出投资 |
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生产污染事件 |
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营运结果（a至i小节） |
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关键会计政策和估计 |
流动性和资本资源
在2024年下半年，我们开始减少产品开发费用，因为我们在等待Re-Tain的批准® 由美国食品药品监督管理局（FDA）发布。在对这项技术的开发进行了大约26年的投资和大约5300万美元的投资之后，我们渴望看到这款产品通过监管机构的批准和初步的市场认可。同时，我们也处于探索Re-Tain潜在合作伙伴关系的非常早期阶段®以抵消我们的一些产品开发费用。
截至2025年9月30日的九个月期间，经营活动提供的现金净额约为200万美元，而截至2024年9月30日的九个月期间，经营活动提供的现金净额为361000美元。与截至2024年9月30日的九个月期间相比，截至2025年9月30日的九个月期间，经营活动提供的净现金增加约160万美元，这主要是由于从净亏损转为净收入的450万美元加上从应收账款回收收到的现金净额增加130万美元，而库存和减少应付账款的支出分别增加了约300万美元和60万美元。我们的债务按固定利率计息，截至2025年9月30日，按混合利率计算，年利率为4.31%。截至2025年12月31日和2026年12月31日止年度，利息支出（不包括债务发行摊销和债务贴现成本）预计分别约为443,000美元和367,000美元。在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间，我们的非现金折旧、摊销和基于股票的补偿费用总额约为230万美元。我们预计，折旧费用（主要与re-Tain®），虽然不会影响我们的运营现金流，但将是减少我们净收入的一个重要因素。
截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间，（用于）投资活动的净现金分别约为（100万美元）和（265000美元），包括为购买不动产、厂房和设备提供资金所花费的现金，扣除处置不动产、厂房和设备的收益。为了节省现金，我们推迟了从2023年第一季度左右开始的所有大型美元资本支出项目。我们将截至2025年9月30日的九个月期间的资本支出从截至2024年9月30日的九个月期间的约270,000美元增加到约110万美元。我们目前正在评估一项约300万美元的投资，以提高我们在First Defense的年产能®从大约3000万美元或更多到大约4000万美元或更多。
截至2025年9月30日的九个月期间，（用于）融资活动的净现金约为（818,000美元），主要包括约190万美元的债务本金偿还净额，分别为约800,000美元和从债务和股票发行中获得的收益300,000美元。截至2024年9月30日的九个月期间，融资活动提供的现金净额约为270万美元，主要包括通过下文所述的市场发售筹集的约410万美元净收益，扣除约110万美元的债务本金偿还。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们的未偿债务总额（扣除债务发行和债务贴现成本）分别约为950万美元和1050万美元。预计截至2025年12月31日和2026年12月31日止年度的债务本金偿还总额分别约为380万美元（其中包括截至2025年9月30日止三个月期间完成的非现金再融资）和160万美元。在2025年第三季度，我们的100万美元信贷额度的可用性被延长至2026年9月11日，该额度按国家最优惠利率计息。截至2025年9月30日或2024年12月31日，我们的信用额度没有未偿还的提款。有关我们银行债务的更多信息，请参见随附的未经审计财务报表附注9。该公司是与经纪交易商Craig-Hallum Capital Group LLC签订的市场交易（ATM）协议的一方，根据该协议，我们可以在公开市场上发售和出售最多1100万美元的普通股。2024年，我们根据ATM协议出售了1,228，227股股票，所得收益（扣除约152,000美元的前期法律、会计和其他费用以及约140,000美元的销售佣金）约为440万美元。在2025年前九个月，我们根据ATM协议出售了63,230股股票，所得收益（扣除约57,000美元的法律、会计和其他费用以及约10,000美元的销售佣金）约为281,000美元。ATM协议使我们的董事会能够灵活地评估收益的潜在用途，同时实时考虑稀释成本。这辆车为我们提供了一个非常富有成效的财务桥梁，为我们的运营提供资金，同时我们努力提高毛利率并减少产品开发费用。
我们预计（基于我们的最佳估计），我们现有的现金和现金等价物，连同预计从持续的产品销售中赚取的毛利率，将足以满足我们目前计划的营运资金和资本支出需求，并为我们至少未来12个月的持续业务运营提供资金（会计准则为此目的需要处理的时间段）。下表汇总了选定关键客户的变化情况（以千为单位，百分比除外）：
| 截至 |
截至 |
增加 |
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| 2025年9月30日 |
2024年12月31日 |
金额 |
% |
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| 现金及现金等价物 |
$ | 3,886 | $ | 3,758 | $ | 128 | 3 | % | ||||||||
| 净营运资本 |
$ | 12,827 | $ | 10,631 | $ | 2,197 | 21 | % | ||||||||
| 总资产 |
$ | 45,730 | $ | 45,100 | $ | 630 | 1 | % | ||||||||
| 股东权益 |
$ | 29,801 | $ | 27,518 | $ | 2,283 | 8 | % | ||||||||
| 已发行普通股(1) |
9,046 | 8,979 | 67 | * | ||||||||||||
| (1) |
截至2025年9月30日和2024年12月31日，分别有738,483股和664,000股为股票期权预留发行的普通股尚未发行。 |
| * |
这一数额不到1%。 |
资本支出投资
我们的生产流程复杂，难以迅速规模化。我们开始在必要的设施、设备和人员配置方面进行重大投资，以提高我们在第一防御方面的生产能力® 2014年期间的产品线。2018年期间，三盾第一防御的需求变得明显®超过了产量。为了应对这种日益增长的需求，我们在2019年期间开始了一系列额外的投资，以提高我们的第一防御的产能® 产品线从每年约1650万美元增至约3000万美元或更多，未来可选择进一步增至约4000万美元或更多。（当我们描述第一防御的生产能力时®本季报中的产品线，需要注意的是，这一产能的实际值根据生物和工艺产量、产品业态组合、售价等因素而有所不同。）
以非常接近100%的可用容量运营是没有效率或可持续的。随着我们产能的增加，我们现在的产量水平使我们能够以足够的缓冲库存覆盖销售，同时也为必要的预防性维护留出足够的时间。为了适应未来需求的增长，我们将需要达到或超过我们的产量假设。我们仍然坚定地致力于满足对第一防御的持续需求®.
First Defense追加投资第一阶段®从2019年开始，包括对175A号楼的14,300平方英尺租赁设施进行重大翻修，对56号楼进行一些设施改造，以及必要的生产设备（包括冻干机# 3），以将我们的液体处理能力提高100%，冻干能力提高50%。这导致第一防务的年产能增加®产品线（以年销售额计）从约1650万美元增至约2300万美元。
我们对First Defense追加投资的第二阶段® 包括安装冻干机# 4，以进一步提高第一国防的预计年产能®产品线（以年销售额计）从大约2300万美元增加到大约3000万美元或更多，增加30%或更多。尽管某些设备的安装出现延误，但我们在2022年底左右完成了这些扩大产能的投资。
First Defense第三期追加投资®涉及建造额外15,400平方英尺的空间，毗邻并连接于工业路175号的175A号楼（175B号楼），并将涉及购买新设备，以进一步增加我们估计的年度第一防御®产能从约3000万美元增至约4000万美元，可选择进一步扩张。我们作出这一租赁承诺是因为与我们目前租赁的空间相邻的土地非常接近，而且波特兰市场对这类物业的需求很高。我们不想冒险把这个机会丢给别人。这份新租约给我们带来的预期好处包括：i）如果未来市场需求证明是合理的，有可能安装冻干机# 5、# 6、# 7和# 8的空间，ii）通过将我们在56号楼的上游工艺（液体加工）与我们在175A号楼的清洁下游工艺（铣削、配方、灌装和包装）和iii号楼急需的额外仓库空间分开，提高了我们粉末铣削业务的空间和质量。冻干机# 5是使我们能够将估计年产能提高到4000万美元或更多所需的关键设备。根据过去的经验，我们正在计划大约18个月的筹备时间，用于制造、安装、认证和实施冻干机# 5。然而，由于以下讨论的产品污染事件所需的生产产出放缓导致2023年毛利率下降，我们推迟了大部分投资。相反，我们在2023年第三季度启动了该项目的一部分的初步步骤，在175B大楼减少了大约70万美元的预算。这项工作在2024年第一季度完成，这提供了额外的仓储空间，并允许我们将所有运输和接收功能移出56号楼，为56号楼的液体处理创造更多空间。新设施按照当前的良好生产规范（cGMP）法规建造，并允许高效的材料和人员流动。
我们对Re-Tain进行了一些额外的投资®为Re-Tain带来配方和无菌灌装能力®DP进入我们DS设施的可用空间，以减少或消除我们对第三方DP制造服务的依赖，以及在14号楼建造用于重新Tain的包装和运输设施的仓库空间®.我们在2022年第一季度开始了无菌灌装设备的初始安装，然后我们暂停了这项安装工作，以便在等待监管部门批准的同时更好地保存现金。
这些对First Defense追加投资的金额和时间® 和re-tain®始于2019年，详见下表（单位：千）：
| 支付期间 |
第一防御® |
Re-Tain® |
其他 |
合计 |
||||||||||||
| 截至2019年12月31日止年度 |
$ | 279 | $ | 538 | $ | 574 | $ | 1,391 | ||||||||
| 截至2020年12月31日止年度 |
2,938 | 581 | 554 | 4,073 | ||||||||||||
| 截至2021年12月31日止年度 |
1,633 | 976 | — | 2,609 | ||||||||||||
| 截至2022年12月31日止年度 |
3,498 | 430 | 47 | 3,975 | ||||||||||||
| 截至2023年12月31日止年度 |
1,097 | 796 | — | 1,893 | ||||||||||||
| 截至2024年12月31日止年度 |
410 | 54 | 2 | 466 | ||||||||||||
| 截至2025年9月30日止九个月期间 |
1,056 | 19 | 3 | 1,078 | ||||||||||||
| 截至2025年9月30日已支付总额 |
10,911 | 3,394 | 1,180 | 15,485 | ||||||||||||
| 估计完成(1) |
3,300 | 2,000 | — | 5,300 | ||||||||||||
| 项目总成本 |
$ | 14,211 | $ | 5,394 | $ | 1,180 | $ | 20,785 | ||||||||
| (1) |
投资约300万美元以增加First Defense®产能从每年约3000万美元到约4000万美元，约200万美元用于为Re-Tain建造内部无菌灌装设施® 暂时延期，因现金紧张。这些预计完成的成本是基于历史报价，没有更新或调整以考虑通货膨胀、项目范围变化和其他因素。 |
生产污染事件
随着我们增加的产能在2022年第三季度末左右上线，我们的标准过程中质量控制测试检测到产品污染事件可能与我们的原材料（来自许多不同农场的许多不同奶牛）有关。我们立即采取措施解决污染问题，在2022年第四季度的剩余时间内，生产顺利进行。随后，随着我们在2023年初开始以更高的产能水平运营，我们被迫再次放缓生产，以补救第二次污染事件，这也可能与我们的原材料进入有关。然后，我们在没有污染的情况下运行了大约六个月，然后在2023年第三季度经历了一次较小的第三次污染事件，影响了两批正在进行的工作库存，可能与为运行我们未优化的更高水平的液体处理而实施的工艺变更有关。在2024年的前三个半月里，我们经历了第四次污染事件，影响了三批在制品库存。2024年4月期间为应对这第四次事件而实施的新的补救措施似乎是富有成效的。正如之前在未经审计的财务报表附注14其他（费用）收入净额中所述，我们能够用保险抵消部分相关损失。然而，在2025年第二和第三季度，我们确实在生产的在制品阶段遇到了轻微污染，这很可能再次与我们进来的牛奶供应质量有关。对于这种性质的生物处理，我们的计划确实预计，尽管我们正在进行预防工作，但污染事件可能会不时出现。在这些污染事件中，我们销售的所有产品都符合美国农业部质量标准下所有要求的过程中和最终释放测试。
尽管我们在2023和2024年期间的产量远远低于满足需求所需的产量，但我们的整治工作和扩张投资使我们能够稳步恢复到全部产能。污染事件补救的教训改善了我们未来的生产流程。我们在源头农场层面实施了几项重要改进，包括更多的产品和环境测试、更多的农场工作人员培训以及更好地执行我们的协议。虽然我们从未向市场发布未通过我们在制品和最终质量控制发布测试的产品，但在完全完成我们在制品质量控制测试之前，我们曾允许产品在生产过程中推进。在审查当前阶段完整的过程中质量控制测试结果之前，我们不再将产品推进到下一阶段。尽管这为整个生产周期增加了时间，但我们认为，这帮助我们减少了进一步污染的机会和严重程度。
当我们回顾这些先前的污染事件时，我们认为根本原因与我们的超免疫初乳供应的快速增长以及与快速增加我们的产量相关的加工挑战有关。我们专有的生产工艺确实使我们能够利用非无菌起始原料创造出有效的产品。在生产像我们这样的生物制品时，这些类型的损失预计会时有发生。我们还相信，通过实施各种新的质量控制步骤以及制造工艺和设施的改进，我们已经减轻了此类损失大规模再次发生的风险。我们应对这些事件的努力最终确实成功地恢复了生产并提高了毛利率。鉴于我们制造过程的生物学性质，污染的可能性是一种固有的风险。我们确实相信，我们之前的补救努力提高了我们监测和缓解未来污染的能力。我们认为成功的关键在于优化和控制关键工艺参数以及多个生产投入和工艺步骤。为了实现我们的目标，我们必须在没有重大设备故障或污染损失的情况下运行，我们必须继续提高我们的生产产量。
在2025年第二季度，我们经历了自2024年4月以来的首次新的生产污染事件以及额外的生产过程损失。在2025年第三季度，我们蒙受了额外的生产过程损失。如果我们避免了大约410,000美元的总废料成本，我们在截至2025年9月30日的九个月期间的毛利率将约为44.7%，而报告的价值为42.6%。如果我们避免了约369,000美元的总废料成本，我们在截至2024年9月30日的九个月期间的毛利率将约为29.2%，而报告的价值为27.3%。经调整以去除废料的产品销售的毛利率百分比是一种非公认会计准则估计，它基于从总成本中去除特定的制造废料成本并重新计算毛利率占产品销售的百分比。所经历的生产污染事件和其他生产过程损失导致的报废库存价值如下表所示（单位：千）：
| 大约成本 |
||||
| 在制品废料 |
||||
| 截至2022年12月31日止年度 |
$ | 589 | ||
| 截至2023年12月31日止年度 |
$ | 527 | ||
| 截至2024年12月31日止年度 |
$ | 407 | ||
| 截至2025年9月30日止九个月期间(1) |
$ | 410 | ||
| (1) |
截至2025年9月30日止九个月期间的总报废成本归因于以下原因：38%的原初乳储备、31%的设备故障、17%的操作员失误、11%的材料故障和3%的其他原因。 |
经营成果
a）产品销售
主要由于2022年末至2024年初一系列污染事件造成的干扰，我们经历了一段长时间的异常积压。截至2024年3月31日，我们的积压订单约为910万美元，然后我们将其减少到截至2024年6月30日的约890万美元。截至2024年9月30日，我们能够将这一积压进一步减少至约730万美元，然后截至2024年12月31日进一步减少至440万美元。库存可用性的增加，在截至2025年6月30日的六个月期间，帮助我们将积压订单减少到截至2025年6月30日的不到100,000美元，截至2025年9月30日没有显着变化。通过恢复和扩大生产水平，经销商库存得到补充，我们有意建立自己的缓冲库存。我们向前迈进的首要任务是恢复长期供应短缺造成的失去的业务，并获得更多的市场份额。
在长期积压后重新填补分销渠道为2025年上半年的销售提供了一次性提振。由于预计这种库存重建不会再次发生，我们此前曾表示，我们可能会在2025年下半年经历出口销售的疲软。事实证明是这样的。2025年第三季度的销售额比2025年第二季度减少15%，比2024年第三季度减少8%。
由于积压，我们很可能从2022年末开始失去了一些业务。在2023年和2024年第一季度，供应紧张的影响更加严重，使我们的客户在最繁忙的产犊季节没有产品。我们无法及时满足客户的需求，导致在这个供不应求的时期失去了一些寻求替代冲刷管理产品的客户，而其中一些客户现在可能由于我们消除了积压而无法恢复购买我们的产品。虽然我们在这个供不应求的时期努力将产品直接分配给某些大客户，但我们很可能失去了一些无法采购产品的客户。我们的销售团队现在已经恢复了更多正常的销售增长举措，以应对不断增加的产品供应。我们将努力重新获得我们在产品短缺时可能失去的最终用户客户，并将积极竞争新业务。
与2024年第三季度相比，2025年第三季度的销售收入下降了8%。与截至2024年9月30日的季度相比，截至2025年9月30日的季度，国内销售额增长了2%，国际销售额下降了79%（主要受积压履行时间的推动）。截至2025年9月30日和2024年的季度，国际销售额分别占总销售额的3%和13%。季度销售业绩汇总于下表（单位：千，百分比除外）：
| 三个月期间 |
||||||||||||||||
| 截至9月30日止期间， |
（减少） |
|||||||||||||||
| 2025 |
2024 |
金额 |
% |
|||||||||||||
| 产品销售总额 |
$ | 5,506 | $ | 6,012 | $ | (506 | ) | (8 | )% | |||||||
与截至2024年9月30日的九个月相比，我们在截至2025年9月30日的九个月期间获得了7%的销售收入增长。与截至2024年9月30日的九个月期间相比，截至2025年9月30日的九个月期间，国内销售额增长了6%，国际销售额增长了15%。截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月期间，国际销售额合计分别占总销售额的13%和12%。下表汇总了这九个月期间的销售业绩（单位：千，百分比除外）：
| 九个月期间 |
||||||||||||||||
| 截至9月30日止期间， |
增加 |
|||||||||||||||
| 2025 |
2024 |
金额 |
% |
|||||||||||||
| 产品销售总额 |
$ | 20,018 | $ | 18,742 | $ | 1,276 | 7 | % | ||||||||
与截至2024年9月30日的过去12个月相比，我们在截至2025年9月30日的过去12个月期间获得了16%的销售收入增长。与截至2024年9月30日的过去12个月相比，截至2025年9月30日的过去12个月期间，国内销售额增长了12%，国际销售额增长了51%。在截至2025年9月30日和2024年9月30日的过去12个月期间，国际销售额合计分别占总销售额的14%和11%。下表汇总了这些过去12个月期间的销售额（单位：千，百分比除外）：
| 十二个月期间 |
||||||||||||||||
| 截至9月30日止期间， |
增加 |
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| 2025 |
2024 |
金额 |
% |
|||||||||||||
| 产品销售总额 |
$ | 27,769 | $ | 23,838 | $ | 3,931 | 16 | % | ||||||||
First Defense的销售®在截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月、九个月和十二个月期间，产品线占我们总销售额的99%。我们的销售一般是季节性的，预计每年第一季度的需求最高。截至2024年12月31日的五年和六年期间，我们产品总销售额的复合年增长率（CAGR）分别为14%和16%。
我们扩大了第一道防线®产品线将包括一个功能性饲料平台以及我们已建立的美国农业部批准的生物产品。目前由合同制造组织（CMO）生产，功能性饲料线需要更少的加工步骤，从而保留更多的初牧脂肪和生物活性蛋白。它专为满足大型奶牛场和小牛牧场为其小牛寻求经济高效的解决方案的需求而设计。该功能性饲料产品将不能装在胶囊或管子中，旨在作为液体饲料的散装粉末添加剂，而无需获得美国农业部批准的声明。功能性饲料产品喷雾烘干。生物药品线冻干（冻干）。我们获得了美国农业部对Tri-Shield First Defense的批准®（我们的生物产品通过凝胶管交付的三价形式，为小牛提供更广泛的保护）接近2017年底。三盾® 生产和销售的每一剂量都需要两个单独的液体生产过程（与只需要一个的二价产品形式相反），这使得生产成本更高，但这种产品的价格比我们传统的二价推注形式有显着溢价，并且在很大程度上是我们销售增长的原因。在这一新产品形式推出前后，截至2017年12月31日和2018年12月31日止年度的产品总销售额分别为1040万美元和1100万美元。这一新产品业态已成为最高的收入贡献者，如下表所示（以千为单位，百分比除外）：
| 三个月期间 |
九个月期间 |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至9月30日止期间， |
截至9月30日止期间， |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| % |
% |
% |
% |
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| 2025 |
合计 |
2024 |
合计 |
2025 |
合计 |
2024 |
合计 |
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| 三盾® |
$ | 3,770 | 68 | % | $ | 3,890 | 65 | % | $ | 13,964 | 70 | % | $ | 11,535 | 62 | % | ||||||||||||||||
| 其他生物制剂 |
1,528 | 28 | 1,816 | 30 | 5,410 | 27 | 6,256 | 33 | ||||||||||||||||||||||||
| 功能性饲料 |
146 | 3 | 246 | 4 | 497 | 2 | 811 | 4 | ||||||||||||||||||||||||
| 其他 |
62 |
1 |
60 |
1 |
147 |
1 |
140 |
1 |
||||||||||||||||||||||||
| 产品销售总额 |
$ | 5,506 | 100 | % | $ | 6,012 | 100 | % | $ | 20,018 | 100 | % | $ | 18,742 | 100 | % | ||||||||||||||||
我们也有销售我们自己的CMT（加州乳腺炎检测），它用于估计牛奶中的体细胞计数。于报告所述期间，CMT的销售额合计约占我们产品总销售额的1%。截至2025年9月30日和2024年9月30日止季度，CMT的销售额分别约为6.2万美元和6万美元。截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月期间，CMT的销售额分别约为14.7万美元和14万美元。
自2022年1月1日起，我们提高了First Defense的销售价格® 产品线增长约5%，CMT增长约7%。自2023年1月1日起，我们提高了First Defense的销售价格® 产品线增长约4%（范围为2%至8%），CMT增长约5%。自2023年11月15日起，我们提高了First Defense的销售价格® 产品线增长约8%。此外，自2023年11月15日起，我们将CMT的售价提高了约12%。自2025年1月1日起，我们提高了First Defense的销售价格® 产品线增长约6%（范围为5%至7.5%）。同时，我们还将CMT的售价提高了约7%。
b）毛利率
截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月、九个月和过去十二个月期间，我们的毛利率（产品销售额减去已售商品成本）和毛利率占产品销售额的百分比的变化汇总于下表（单位：千，百分比除外）：
| 三个月期间 |
||||||||||||||||
| 截至9月30日止期间， |
增加 |
|||||||||||||||
| 2025 |
2024 |
金额 |
% |
|||||||||||||
| 毛利率 |
$ | 2,363 | $ | 1,584 | $ | 780 | 49 | % | ||||||||
| 占产品销售额的百分比 |
43 | % | 26 | % | 17 | % | 63 | % | ||||||||
| 九个月期间 |
||||||||||||||||
| 截至9月30日止期间， |
增加 |
|||||||||||||||
| 2025 |
2024 |
金额 |
% |
|||||||||||||
| 毛利率 |
$ | 8,535 | $ | 5,109 | $ | 3,426 | 67 | % | ||||||||
| 占产品销售额的百分比 |
43 | % | 27 | % | 15 | % | 56 | % | ||||||||
| 在过去的十二个月里 |
||||||||||||||||
| 截至9月30日止期间， |
增加 |
|||||||||||||||
| 2025 |
2024 |
金额 |
% |
|||||||||||||
| 毛利率 |
$ | 11,367 | $ | 6,367 | $ | 5,000 | 79 | % | ||||||||
| 占产品销售额的百分比 |
41 | % | 27 | % | 14 | % | 53 | % | ||||||||
使用生物制剂制造是复杂的，生产产量可能是可变的。三重盾牌®产品形式更复杂（即三种抗体对两种抗体的双力®）使得生产成本更高，二价和三价凝胶产品形式都比推注形式生产成本更高。这些新业态赚取了更高的售价，正在为我们创造销售增长。许多其他因素导致了我们成本的可变性，导致每个季度和每年的毛利率百分比出现一些波动。我们还进行投资，以在我们的生产过程中维持对cGMP法规的遵守。在初始阶段，增加产量的成本可能更高。此外，来自我们原材料的生物产量总是可变的，这会以类似的方式影响我们销售商品的成本。正如我们客户的奶牛对商业堤坝级疫苗的反应不同，取决于一年中的时间和免疫能力，我们的来源奶牛对我们的专有疫苗有类似的生物学差异。与任何疫苗项目的情况一样，动物对首次接触新疫苗的反应效率较低，此后其免疫反应的有效性随着随后的免疫接种而提高。虽然这种可变性影响了我们生产库存的成本，但我们的第一防御的关键商业利益之一®产品线是我们通过标准化每个剂量的成品来补偿奶牛免疫反应的可变性。这确保了每一头小牛都受到同等保护，这是我们竞争对手的产品，也就是疫苗，无法提供的。我们继续致力于加工和产量改进以及其他降低成本的机会，同时增强工艺知识和稳健性。
2023和2024年因污染事件造成的产量中断，并没有让我们像往常一样受益于将固定成本分散到更高的产量上。最近几个季度，我们从流程改进中受益。在截至2025年9月30日、2025年6月30日、2025年3月31日和2024年12月31日的最近几个季度，我们分别将毛利率占产品销售额的百分比提高至43%、44%、42%和37%。下表显示了最近几个时期的销售额和毛利率之间的关系（百分比除外，单位：千）：
| 产品 |
毛利率 |
毛利率 |
||||||||||
| 销售 |
美元 |
百分比 |
||||||||||
| 截至2021年12月31日止年度 |
$ | 19,243 | $ | 8,656 | 45 | % | ||||||
| 截至2022年12月31日止年度 |
$ | 18,568 | $ | 7,649 | 41 | % | ||||||
| 截至2023年12月31日止年度 |
17,472 | 3,869 | 22 | % | ||||||||
| 2022项下2023年期间减少额 |
$ | 1,096 | $ | 3,780 | 19 | % | ||||||
| 截至2024年12月31日止年度 |
$ | 26,493 | $ | 7,941 | 30 | % | ||||||
| 截至2025年9月30日止九个月期间 |
$ | 20,018 | $ | 8,535 | 43 | % | ||||||
如下表所示，在制品库存占总库存的百分比从57%到81%不等，自2021年12月31日以来，在制品库存的美元价值发生了显着变化。我们采购的用于First Defense生产的超免疫初乳®是在制品库存的最大组成部分。随着我们开始增加产能，我们还增加了与我们合作的供应商基础，以增加这一关键成分的可用性。作为投资的一部分，我们增加了超免疫初乳的采购，将我们的产能从每年约1650万美元增加到超过3000万美元，翻了一番。从2022年末到2024年初，我们降低了产量，以补救某些相关的生产污染事件。这导致在每年3000万美元的产量水平上积累了比我们生产所需更多的初乳。我们打算以低于我们成本的市场价格出售部分无需进一步加工的库存。在2025年第三季度，我们记录了对销售商品成本的非现金减记，金额为156,000美元，以降低这种超免疫初乳的价值，使其近似于原料初乳的市场价值。我们预计，如果成功，未来将在2025年第四季度或2026年第一季度从这种牛初乳的任何销售中收到现金。虽然拥有足够的关键部件库存水平是一项很好的安全措施，可以确保我们不会出现初乳短缺的情况，但随着我们提高生产速度，我们确实希望减少这种现金使用。在制品库存的变化如下表所示（单位：千，百分比除外）：
| 冰冻 |
在制品 |
占总数的百分比 |
||||||||||||||
| 截至 |
初乳 |
其他 |
存货 |
存货 |
||||||||||||
| 2021年12月31日 |
$ | 1,032 | $ | 870 | $ | 1,902 | 62 | % | ||||||||
| 2022年12月31日 |
$ | 2,418 | $ | 1,051 | $ | 3,469 | 57 | % | ||||||||
| 2023年12月31日 |
$ | 3,811 | $ | 2,004 | $ | 5,815 | 74 | % | ||||||||
| 2024年12月31日 |
$ | 3,591 | $ | 2,156 | $ | 5,747 | 81 | % | ||||||||
| 2025年3月31日 |
$ | 3,395 | $ | 2,361 | $ | 5,756 | 78 | % | ||||||||
| 2025年6月30日 |
$ | 3,546 | $ | 2,037 | $ | 5,583 | 67 | % | ||||||||
| 2025年9月30日 |
$ | 3,348 | $ | 2,604 | $ | 5,952 | 61 | % | ||||||||
c）销售和营销费用及销售策略
我们将自己视为“非制药”制药公司。我们没有提供疫苗和抗生素等“山寨”技术的变体，而是走了一条人迹罕至的道路，开发了由超免疫初乳衍生的多克隆抗体等新型活性成分为燃料的首创产品（为First Defense®）和细菌素（用于re-tain®).虽然我们预计re-Tain®可能是一个重大的市场颠覆者，我们预测第一防御®市场可能更大。
截至2025年9月30日止季度，销售和营销费用增加9%，即7.5万美元，至91.9万美元，而截至2024年9月30日止季度为84.4万美元，分别占截至2025年9月30日和2024年9月30日止季度产品销售额的17%和14%。销售和营销费用包括截至2025年9月30日和2024年9月30日的季度的非现金折旧和基于股票的补偿费用，分别为3.5万美元和4.4万美元。截至2025年9月30日的九个月期间，销售和营销费用减少6%，即15.8万美元至250万美元，而截至2024年9月30日的九个月期间为260万美元，分别占截至2025年9月30日和2024年九个月期间产品销售额的12%和14%。销售和营销费用包括截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间的非现金折旧和基于股票的补偿费用，分别为64,000美元和131,000美元。我们目前的预算指导方针是将销售和营销费用控制在总销售额的20%以下。我们继续通过使用动物保健分销商来发挥我们销售队伍的努力。
第一道防线®该产品系列通过保护他们的小牛作物免受冲刷而为奶制品和牛肉生产商服务，冲刷是断奶前死亡和发病的主要原因。当小牛在出生后的这个关键发育时期保持健康时，它们就会成熟为更高产的挤奶母牛和更高效的牛肉生成器。我们在这一类别中的主要竞争对手是疫苗，这些疫苗也受到美国农业部的有效性和安全性监管。然而，动物对疫苗的反应本质上是可变的。新冠病毒在人类身上的突破性感染提醒我们，疫苗并不能保证免疫力。我们的竞争对手也是如此。在最受控制的研究环境中，只有80%的动物对疫苗有反应。当冲刷预防计划依赖于疫苗时，这使得20%的小牛作物得不到保护。那些没有保护的小牛可能是疾病携带者。它们不仅更容易死亡或可能需要挽救生命的治疗（有时使用抗生素），而且还会将病原体排放到环境中，给它们的畜群伙伴造成更大的疾病压力。第一道防线®产品线消除了疫苗保护固有的不一致性。我们销售的唯一一种USDA许可的产品，在洗涤预防类别中，是治疗性多价多克隆抗体。这项技术消除了生产商对可变疫苗反应产生抗体的依赖，相反，它可以通过针对细菌和病毒冲洗病原体的抗体驱动免疫测量剂量平等地保护每一头小牛。2025年，我们扩大了产品线，包括一个功能性饲料平台，利用我们的超免疫初乳技术，其中包含初牧脂肪和生物活性蛋白。它专为寻求高性价比产品的大型奶牛场和小牛牧场而设计。在截至2024年12月31日和2023年12月31日的几年中，我们治疗的小牛数量超过了我们第二大的小牛级别竞争产品，这是一种新生儿出生时接种的疫苗。与大坝级别的竞争产品（即给予母牛产犊前的疫苗）相比，我们在销售金额上仅次于市场领导者。尽管取得了这些成功，但仍有重大机会取代北美内部的更多竞争。还有机会通过拓展国际市场来增加我们的销售额。
我们认为re-tain® 通过将行业方法从临床阶段的治疗转变为更早的干预——在亚临床阶段——而奶牛仍在生产可销售的牛奶，有可能加强乳腺炎的管理。Re-Tain® 正在专门开发用于治疗泌乳奶牛的亚临床乳腺炎，在预期FDA批准后，可能代表一种首创的新动物药物，它与人类医学中使用的抗生素无关。通常目前的做法是，只有当疾病发展到临床阶段，感染奶牛的牛奶无法出售时，才能治疗乳腺炎，从而使大多数亚临床感染得不到治疗。我们预计生产商将更有动力用re-Tain识别和治疗处于亚临床阶段的奶牛®.这创造了可观的动物福利福利。通过在亚临床水平早期治疗乳腺炎，生产商可以保持最佳产奶量。我们还认为，感染亚临床乳腺炎的动物往往会发展到需要抗生素治疗和丢弃牛奶的临床疾病状态，并可能经历更高的流产率。该产品的成功将在很大程度上取决于我们实施治疗方案的能力，即我们交付给处理过的奶牛的乳酸链球蛋白不会干扰发酵剂培养物，这些发酵剂用于某些牛奶加工方法，以制作奶酪或酸奶，例如，来自经过Re-Tain处理的奶牛的牛奶®.我们希望牛奶加工商与我们一起参与这项评估，以便帮助乳制品行业改善某些病牛（通常未经治疗）的健康状况，同时提高对世界各地的人们来说是至关重要的食品成分的牛奶的质量。我们认为，治疗亚临床感染的奶牛可以增强行业的最佳实践。奶牛使用传统抗生素治疗是非常普遍的做法，这种抗生素也用于预防人类的某些疾病。这种抗生素的使用允许对这些抗生素有抗药性的病原体的生长。因为我们的活性成分（乳酸链球菌素）没有被用于人类保健，所以re-tain®不会助长与过度使用抗生素相关的重大公共健康问题。
我们的产品可以帮助行业实现重要的可持续发展目标。过度使用对人类健康具有医学重要性的抗生素是我们社会日益关注的公共健康问题，也是FDA的一个活跃问题，主要是因为越来越多的证据表明这种过度使用会导致抗生素耐药性和“超级细菌”的兴起。可持续性目标要求在生产食品的动物中使用较少的抗生素，然而FDA批准的治疗乳腺炎的新药物多年来一直没有开发出来。我们的产品通过使用细菌素作为人类医学中使用的传统抗生素的替代品来提高可持续性。从大局来看，我们正在引入一类全新的抗菌剂，作为一种动物药物，一种细菌素，它不会促进对人类医学中使用的抗生素的耐药性，使其更具社会责任感。该行业可以继续使用传统抗生素治疗这种非常重要的疾病，但需要创新才能将NISIN这样的细菌素推向市场。Re-Tain®将为这些传统抗生素提供所需的替代品，同时提高经过处理的奶牛生产的牛奶的数量和质量。我们相信我们的产品非常适合未来几年该行业的发展方向。
虽然注意谨慎对待我们在库存上投入了多少现金，如果市场推出被推迟，那么到期日期会很短，但我们确实在2022年和2023年建立了DS库存，以支持Re-Tain的潜在初始销售®.2025年下半年，我们正在测试Re-Tain的市场接受度® 与密歇根州立大学合作，通过调查产品使用，手头有库存，现在保质期相对较短。我们预计调查产品使用不会产生销售额或毛利率。尽管FDA在2018年授予了re-Tain的零弃奶期®，出于谨慎考虑，我们在这些研究中引入了较短的弃置期。这是由于乳酸链球菌素水平——虽然被认为对成年人食用是安全的——可能会影响某些牛奶加工应用。如果我们确定牛奶加工商在推出时需要一个牛奶弃置期，我们预计它将明显短于目前市场上与传统抗生素相关的那些。我们的目标是在2026年第一季度完成研究和数据分析。我们的Re-Tain上市策略®针对FDA的批准延迟和现金限制，已经发生了变化。在满足三个关键条件之前，不会进行全面的商业启动：1）获得FDA批准；2）已有经过验证的DP无菌填充解决方案；以及3）有足够的现金来生产商业库存。与此同时，我们专注于三个关键项目：1）在调查产品使用状态下进行现场示范试验，这可以提供关于生产者如何看待该产品的好处并将该产品融入其群体健康协议的宝贵见解；2）评估可以抵消一些现金需求并使Re-Tain能够在大众市场推出的战略®；和3）调查重新定档的替代用途® 制造工厂和设备。这种纪律严明的做法旨在保护股东价值，确保监管合规并支持成功进入市场。
| d） |
产品开发费用和发展战略 |
概述：我们的产品开发费用大部分与Re-Tain的开发有关®.截至2025年9月30日的季度，产品开发费用减少12%，即92,000美元，至694,000美元，而截至2024年9月30日的季度为786,000美元。截至2025年9月30日和2024年9月30日的两个季度，产品开发费用合计约占产品销售额的13%。产品开发费用包括截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月期间的非现金折旧和基于股票的补偿费用，分别为358,000美元和367,000美元。这些非现金费用中约有332,000美元和342,000美元包括主要与我们的DS设施和Re-Tain设备有关的折旧费用® 分别在截至2025年9月30日和2024年9月30日的季度中。我们在2017年第四季度新建筑的入住证明签发时就开始对这项资产进行折旧，但在我们获得FDA批准之前，我们的新产品无法实现销售。截至2025年9月30日的九个月期间，产品开发费用减少26%，即79.6万美元，至230万美元，而截至2024年9月30日的九个月期间为310万美元。截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间，产品开发费用分别占产品销售额的11%和16%。截至2025年9月30日和2024年9月30日的9个月期间，产品开发费用包括约110万美元的非现金折旧和基于股票的补偿费用。这些非现金费用中约999,000美元和100万美元由主要与我们的DS设施和Re-Tain设备有关的折旧费用组成®分别在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间。
截至2023年12月31日止年度，当我们处于生产模式时，产品开发费用（不包括140万美元的折旧费用）为300万美元。截至2024年12月31日止年度，产品开发费用（不包括折旧费用140万美元）为250万美元，较2023年费用（不包括折旧）减少16%，即47.7万美元。从2024年下半年开始，在我们将用于调查产品使用的库存生产完成后，我们实施了与Re-Tain相关的产品开发费用的激进闲置®.我们的进一步目标是将产品开发费用（不包括折旧）减少到约210万美元（其中re-tain®开发费用预计约为170万美元）在截至2025年12月31日的一年中，将比2024年的水平下降18%，即约462,000美元。截至2025年9月30日的九个月期间，产品开发费用（不包括折旧）减少至130万美元（其中Re-Tain®开发费用为91.9万美元），而开发费用为210万美元（其中Re-Tain®开发费用为180万美元），截至2024年9月30日的九个月期间。这种激进的闲置策略（而不是完全关闭）使我们能够继续追求FDA的批准，同时减少我们的现金支出并确保不会对关键设备产生不利影响。如果我们摆脱激进的闲置战略，我们计划在大约三个月内将DS工厂恢复到全面生产模式，具体取决于可用资金。同时，我们正在探索这一产品的策略。最初的市场认可以及合作伙伴的兴趣可能证明我们DS工厂恢复生产是合理的，并帮助我们找到新的DP填充解决方案。
在2016年第三季度期间，波特兰市批准了一项税收增量融资（TIF）信用增级方案，该方案降低了33号楼（我们用于re-Tain的DS生产设施®）在2017年7月1日开始至2028年6月30日结束的十一年期间内增加65%，在2029年6月30日结束的一年内增加30%，届时返利到期。2017年第二季度，TIF获得缅因州经济和社区发展部的批准。税收节余的价值将与城市房地产税用途的建筑物评估的任何增加（减少）或城市的税率成比例增加（减少）。下表（以千为单位，除评估价值外）披露了我们产生的新税收中有多少正在被我们支付多少的TIF减免：
| 新增税收总额 |
净额 |
||||||||||||
| 十二个月 |
生成于 |
减： |
支付人 |
||||||||||
| 评估价值 |
期间结束 |
项目 |
TIF信用 |
ImmuCell |
|||||||||
| 170万美元@2017年4月1日 |
2018年6月30日 |
$ | 36 | $ | 22 | $ | 13 | ||||||
| 400万美元@2018年4月1日 |
2019年6月30日 |
90 | 58 | 32 | |||||||||
| 400万美元@2019年4月1日 |
2020年6月30日 |
94 | 60 | 34 | |||||||||
| 400万美元@2020年4月1日 |
2021年6月30日 |
94 | 60 | 34 | |||||||||
| 430万美元@2021年4月1日 |
2022年6月30日 |
55 | 36 | 20 | |||||||||
| 430万美元@2022年4月1日 |
2023年6月30日 |
58 | 37 | 21 | |||||||||
| 430万美元@2023年4月1日 |
2024年6月30日 |
61 | 39 | 22 | |||||||||
| 430万美元@2024年4月1日 |
2025年6月30日 |
64 | 41 | 23 | |||||||||
| 510万美元@2025年4月1日 |
2026年6月30日 |
61 | 39 | 22 | |||||||||
| 合计 |
$ | 613 | $ | 392 | $ | 221 | |||||||
Re-Tain®发展目标：我们的产品，re-tain®，在预期的FDA批准后，可能代表一种首创的新动物药物，与人类使用的抗生素无关。当我们努力改变乳制品行业乳腺炎的管理方式时，我们的目标是证明我们的细菌素NISIN A，它是专门为亚临床乳腺炎设计的，可以为生产商提供改变乳腺炎治疗时间和方式的自由。Re-Tain® 不是用于人体健康的广谱抗生素。相反，它由一种高度针对性的活性成分组成，没有FDA要求的牛奶丢弃或屠宰前退出标签限制。与传统抗生素治疗相关的高牛奶丢弃成本导致生产商只有在出现临床症状后才能治疗乳腺炎。我们预计，re-Tain® 这将是一种首创的产品，让生产者能够在临床症状出现之前就提前发现乳腺炎，这样最好的母牛就可以保持其最佳表现水平，并在牛群中停留更长时间。我们的产品自2004年开始接受FDA的阶段性审查程序。我们在2008年第三季度收到了FDA的第一封主要技术部分完整信函，我们在2018年第三季度收到了FDA的第四封主要技术部分完整信函。剩下的第五个主要技术部门，名为化学、制造和控制（CMC），与商业制造有关。
Re-Tain®发展现状：FDA批准我司用于re-tain的动物新药申请（NADA）®在启动该产品的任何销售之前是必需的。NADA由五个主要技术部分组成。各技术科室可分别审批。根据法规，每个技术部门的提交通常都要经过FDA一个或多个六个月的审查周期。经FDA审查和评估，某一技术部分的所有要求均已满足，FDA可能会发出一封技术部分完整信函。我们向FDA提交的这些文件的工作现状如下：
1）环境影响：在2008年第三季度期间，我们收到了FDA的环境影响技术部分完整信函。在2021年第二季度期间，我们通过新的环境影响技术部分完整信函收到了进一步的澄清，其中涵盖了当前的给药方案和标签。
2）目标动物安全：在2012年第二季度期间，我们收到了FDA的目标动物安全技术部分完整信函。
3）有效性：在2013年第一季度期间，我们收到了FDA的有效性技术部分完整信函。预期的产品标签（仍有待FDA批准）带有治疗与无乳链球菌、缺乳链球菌、超级链球菌和泌乳奶牛中的凝固酶阴性葡萄球菌相关的亚临床乳腺炎的声明。
4）人类食品安全：活性成分NISIN A是一种抗菌肽，40多年前被指定为一般认为安全的（GRAS），用于许多食品中，以防止病原体的生长。乳酸链球菌素在胃肠道降解为氨基酸，这进一步支持了其安全性。我们生产的乳酸链球菌素的纯度超过96%，比任何用于食品保鲜应用的乳酸链球菌素都要纯净得多。在2018年第三季度期间，FDA发布了人类食品安全技术部分完整信函，其中确认，根据其对我们的安全性和乳酸链球菌素残留数据的分析，我们的标签上不会有FDA要求的牛奶丢弃或屠宰前退出标签限制。为我们的产品实现这一关键的差异化特征鼓励我们继续进行必要的重大产品开发投资，以带来re-Tain®上市。在2021年第二季度，我们更新了这份技术部分完整信函，FDA批准了测量牛奶中乳酸链球菌素的官方分析方法。当re-tain®最早是被开发出来的，对于生产商来说，更常见的情况是知道他们的牛奶是否会专门流向液态奶市场，而不是与培养物进一步加工以生产奶酪和酸奶。目前，要确切地知道这一点要困难得多。牛奶分配做法的这一变化，使得不考虑用re-Tain处理的奶牛的牛奶的负面影响，就很难对病牛进行治疗®可能对首发文化有影响。上市的剩余障碍集中在药物产品的商业制造上。下文将详细介绍这项工作。
5）化学、制造与控制（CMC）：CMC技术部分复杂全面。此前已经实现了上面讨论的FDA的四个不同技术部分的完整信函，CMC技术部分的批准是re-Tain之前需要的第五个也是最后一个重要步骤®产品销售可在美国发起。实施DS生产，这是CMC技术部分的必要组成部分，一直是这个项目最漫长的部分。我们之前与一家多国药物成分制造商就我们的DS商业规模供应达成了协议。然而，我们在2014年期间确定，无论从成本还是长期可靠性来看，该协议都没有为我们提供最有利的供应安排。于是，我们把这个产品开发机会呈现给了各种大大小小的动物保健公司。虽然这样的企业合作关系本可以提供与更大的销售和营销团队的接触，并使我们能够避免对商业规模生产设施的大量投资，但我们得出的结论是，合作伙伴会从Re-Tain未来的所有产品销售中获得过多的毛利率份额®.在2014年第三季度，我们完成了对设施改造和加工设备的投资，以在56号楼进行中试规模生产我们的DS。这一小型设施被用于：i）扩展我们的工艺知识和控制，ii）建立关键工艺参数的操作范围，iii）进行产品稳定性研究，iv）优化工艺良率和v）确定生产成本。我们相信，这些努力降低了与我们对商业规模DS生产设施的投资相关的风险。在2016年和2017年筹集了股本后，我们得以摆脱这些早期的合作战略，并对我们自己工厂的商业规模制造流程承担控制权。2015年第四季度，我们在现有波特兰工厂附近收购了土地，用于建设新的商业规模DS生产设施。我们在2016年第三季度开始建设该设施，并在2017年第四季度完成建设。设备安装和鉴定于2017年第三季度启动，并于2018年第三季度完成。建筑和设备费用总额约为2080万美元。我们在2019年期间开始了几轮CMC提交的过程。
我们的DS制造设施和我们潜在的未来DP制造设施（或我们的DP合同制造商的设施）受到FDA正在进行的检查。2024年第一季度初，FDA对我们的DS设施进行了第三次批准前检查。这导致发布了FDA表格483上确定的一个缺陷。在2024年第一季度期间，我们成功地应对了这一检查观察。FDA在2024年第二季度通知我们，我们DS设施的检查观察已被清除，我们达到了“自愿行动指示”状态。剩下的关键路径里程碑是我们的合同制造商解决其DP设施的缺陷，目前这项工作正在进行中。
在2025年1月初，我们提交了一份非行政NADA提交，其中包括我们对CMC技术部分的第四次提交，以及涵盖所有其他信息和产品标签的次要技术部分。我们实施了这一备案策略，以消除在申请流程结束时需要提交涵盖所有其他信息和产品标签的行政NADA提交，届时将接受额外的60天审查。根据法规，这份CMC技术部分提交书的审查期长达180天。我们预计FDA只有在清除我们合同制造商DP工厂的检查观察后才能完成审查。我们的合同制造商在2025年4月下旬以他们的纠正行动回应了FDA。我们正在等待FDA的回应。这似乎仍是产品获批的关键路径约束。由于我们的合同制造商的设施的检查观察结果在180天审查期结束前没有得到清除，我们要求修改，并获得了另外180天的审查期。
我们最初得出的结论是，获得FDA批准和上市的最快途径将是通过合同制造商的服务，通过受益于他们在无菌填充方面展示的专业知识来降低我们的风险。从2010年至今，我们根据若干经修订的合同制造协议与一家合同制造商合作，涵盖DP配方、无菌灌装和最终包装服务。这家合同制造商在2024年第四季度灌装合同到期之前为我们的调查产品使用填充DP。关于标签和包装服务，这份合同将持续到2026年3月。我们正在研究无菌填充额外DP库存的替代方案。我们在配方和无菌灌装服务方面的潜在替代第三方选择大大缩小，因为我们的产品不能在也加工传统抗生素（即β-内酰胺）的设施中进行配方或灌装。如果我们决定恢复我们的内部战略或签订新的合同制造协议，我们预计FDA对该设施的批准（这是商业制造的要求）将需要大约两年时间，允许两个六个月的审查周期，具体取决于我们安装和验证工作的时间。这将是一个批准后提交。如果我们决定资助并完成我们潜在的未来DP制造设施，我们预计它将拥有足够的配方和无菌灌装能力，超过我们DS设施的预期产能，即年销售额约1000万美元。这一产能估计是基于我们对产品定价和正在进行的产量改进举措的假设。DP配方和无菌灌装作业如果完成，将位于现有设施空间，如果市场推出后销量保证，我们曾打算利用这些空间将我们的DS产能翻倍。这一为Re-Tain打造的一体化制造能力®将大大减少我们对第三方的依赖。
其他产品开发计划：我们下一个最重要的产品开发计划一直专注于我们的第一防御的其他改进、产品线扩展或添加®产品线。First Defense的bolus格式®和Tri-Shield 第一防御®分别自2013年和2019年起与有机材料研究院（OMRI）上市。这意味着它们可以用于有机农场。2024年第三季度期间，First Defense的二价凝胶管格式®也成为OMRI上市。在2025年第一季度，我们获得了这三种产品形式的OMRI批准，用于加拿大市场。如上文所述，2025年，我们扩大了产品线，包括利用我们的超免疫初乳技术的功能性饲料平台。我们在2025年第二季度首次实现了这种产品形式的销售。在2024年第三季度，我们与非营利、教育、研究和医疗机构Mayo Clinic签订了一项研究协议，以探索NISIN在某些人体手术情况下的潜在应用。该数据已公布，并于2025年6月在洛杉矶举行的ASM微生物大会上公布。虽然我们目前没有看到一条明确的商业前进道路，但我们正在进行一项后续研究，以更好地评估NISIN在这一应用中的潜力。视资源情况而定，我们打算开始新的开发项目，这些项目与我们的核心竞争力和市场重点保持一致。我们也仍然有兴趣以合适的条件获得符合我们对乳制品和牛肉行业销售重点的其他新产品和技术，但须视所需资金的可用性而定。
e）行政费用
截至2025年9月30日的季度，管理费用增加38%，即20.1万美元，达到729000美元，而截至2024年9月30日的季度为52.8万美元。截至2025年9月30日和2024年9月30日的季度，管理费用分别占产品销售额的13%和9%。管理费用包括截至2025年9月30日和2024年9月30日的两个季度的非现金折旧和基于股票的补偿费用4.6万美元。截至2025年9月30日的九个月期间，管理费用增加25%，即41.1万美元，至210万美元，而截至2024年9月30日的九个月期间为170万美元。截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月期间，管理费用分别占产品销售额的10%和9%。管理费用包括截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间的非现金折旧和股票补偿费用，分别为14.8万美元和14.7万美元。随着我们第一次防御的增长®产品线与Re-Tain的持续发展®，我们的行动变得日益复杂。多年来，我们依靠一个小小的管理人员，处理与作为一家上市公司相关的银行、法律、审计等工作。在确定了我们的管理团队需要更深入的工作后，我们于2025年4月增加了一位具有上市公司经验的首席财务官。2025年6月，我们宣布了总裁兼首席执行官（CEO）继任规划流程。2025年9月，我们宣布招聘CEO，其受雇于2025年11月1日开始。CEO与公司谈判达成的薪酬方案将进一步增加我们的管理费用。我们维持对投资者关系支出的有限投资，利用虚拟会议形式。同时，我们继续在每年的三季报和一份年报中，以及在法律要求或管理层认为适当的情况下，在8-K表格的当前报告中，全面披露我们的业务和财务状况状况。我们相信，这些努力帮助我们进入资本市场，为我们的增长目标提供资金。
f）净营业收入（亏损）
截至2025年9月30日的季度，我们的净营业收入为20,000美元，而截至2024年9月30日的季度净营业（亏损）为（575,000美元）。从净营业亏损到净营业收入的59.5万美元波动主要是由于毛利率增加了780,000美元，净营业费用增加了185,000美元。截至2025年9月30日的九个月期间，我们的净营业收入为170万美元，而截至2024年9月30日的九个月期间的净营业（亏损）为（230万美元）。从净营业亏损到净营业收入的400万美元波动主要是由340万美元的毛利率增加和54.3万美元的净营业支出减少造成的。
g）其他（费用）收入，净额
截至2025年9月30日的季度，其他费用净额总计155,000美元，而截至2024年9月30日的季度，其他费用净额为125,000美元。截至2025年9月30日的季度，利息支出从截至2024年9月30日的14.4万美元降至13.5万美元。截至2025年9月30日和2024年9月30日的季度，债务发行和债务贴现成本（作为利息支出的一部分）的非现金摊销分别为30,000美元和11,000美元。截至2025年9月30日止季度的其他费用包括处置物业、厂房和设备的非现金损失总计62,000美元。截至2024年9月30日的季度，没有此类处置。截至2025年9月30日和2024年9月30日的季度，利息收入分别为4.1万美元和1.9万美元。截至2025年9月30日的九个月期间，其他收入净额总计110,000美元，而截至2024年9月30日的九个月期间，其他（费用）净额为（406,000美元）。利息支出从截至2024年9月30日的九个月期间的433,000美元降至截至2025年9月30日的九个月期间的387,000美元。截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间，债务发行和债务贴现成本（作为利息费用的一部分包括在内）的非现金摊销分别为51,000美元和32,000美元。截至2025年12月31日和2026年12月31日止年度，我们的利息支出（不包括债务发行的非现金摊销和债务贴现成本）预计分别约为443,000美元和367,000美元。截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月期间的其他收入（支出）包括处置不动产、厂房和设备的非现金损失，金额分别为60,000美元和15,000美元。截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间，利息收入分别为12.7万美元和4.1万美元。其他收入包括在截至2025年3月31日的季度中获得的427,000美元的保险赔偿。截至2025年9月30日的季度或截至2024年9月30日的九个月期间，没有录得此类复苏。
h）所得税前（亏损）收入
截至2025年9月30日的季度，我们的所得税前（亏损）为（135,000美元），而截至2024年9月30日的季度所得税前（亏损）为（700,000美元）。截至2025年9月30日的九个月期间，我们的所得税前收入为180万美元，而截至2024年9月30日的九个月期间的所得税前（亏损）为（270万美元）。
i）所得税和净（亏损）收入
在截至2025年9月30日和2024年9月30日的季度中，我们分别记录了4,500美元和1,300美元的所得税费用，这包括最低州税负债。截至2025年9月30日的季度，我们的净（亏损）为（140,000美元），或每股基本股份（0.02美元），而截至2024年9月30日的季度，我们的净（亏损）为（702,000美元），或每股基本股份（0.09美元）。与截至2024年9月30日的季度相比，截至2025年9月30日的季度净亏损减少了562,000美元，这主要是由于毛利率增加了780,000美元，营业费用净增加了185,000美元。在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月期间，我们分别记录了8,300美元和4,000美元的所得税费用，这包括最低州税负债。截至2025年9月30日的九个月期间，我们的净收入为180万美元，即每股摊薄收益0.20美元，而截至2024年9月30日的九个月期间，我们的净（亏损）为（270万美元），即每股基本收益（0.34美元）。从截至2024年9月30日的季度净亏损到截至2025年9月30日的季度净收益的450万美元改善，主要是由于毛利率增加了340万美元，运营费用净减少了543,000美元。
我们有大量的净经营亏损结转，可以在很大程度上抵消未来的所得税负债。截至2024年12月31日，我们的联邦净营业亏损结转为1770万美元。截至2024年12月31日，我们州的净营业亏损结转为780万美元。2017年12月22日，《减税和就业法案》签署成为法律。这项立法对美国税法做出了重大修改，包括降低公司税率、改变净营业亏损结转和结转、废除企业替代性最低税则。该法案将美国公司税率从34%降至21%。我们的所得税率与这一法定税率不同，主要是因为我们目前正在为我们的递延税项资产提供全额估值备抵。当我们记录这笔全额估值备抵时，我们并没有认识到我们的税收损失带来的好处。
除了上面从我们的运营报表中讨论的结果，我们认为重要的是在随附的未经审计的财务报表中考虑我们的现金流量表以及上面在流动性和资本资源下的讨论，以评估我们运营的现金产生能力。
关键会计政策和估计
未经审计的财务报表是根据美国普遍接受的会计原则列报的。截至2025年9月30日对我们有效和适用的所有专业会计准则均已在编制财务报表时予以考虑。编制财务报表需要我们做出影响资产、负债、收入和费用的呈报金额以及或有资产和负债的相关披露的估计和判断。我们将持续评估我们的估计。重要的估计包括我们对存货的估值，与Re-Tain相关的某些其他资产®、递延所得税资产和已售商品成本。我们的估计基于历史经验和我们认为在当时情况下合理的各种其他假设，其结果构成对从其他来源不易看出的资产和负债的账面价值作出判断的基础。在不同的假设或条件下，实际结果可能与这些估计不同。我们选择强调我们认为对我们的业务运营和理解我们的财务报表至关重要的某些政策。这些重要的会计估计一直得到应用。
我们销售提供即时免疫的产品™到新生奶牛场和肉牛。我们在ASC 606中按照五步模型确认收入。其中包括：i）识别与客户的合同，ii）识别合同中的履约义务，iii）确定交易价格，iv）将交易价格分配给合同中的单独履约义务，v）在履约义务得到满足时确认与履约义务相关的收入。我们在几乎所有产品的发货时（包括向分销商）确认收入，因为在断定可收回性得到合理保证后，所有权和损失风险在交付给共同承运人时转移给客户。我们不开具账单或收取销售税，因为我们的销售一般是向分销商进行的，因此我们向他们的销售不需要缴纳销售税。我们一般都经历了非实质性的产品退货额。
存货包括原材料、在制品和制成品，按成本、先进先出法或可变现净值（确定为正常经营过程中的预计售价、较少合理可预测的完工、处置和运输成本）孰低入账。在制品和制成品库存包括材料、人工和制造间接费用。对库存进行估值是一项重要的会计政策，因为管理层在确定其成本会计时使用了估计和假设，并且由于生物产量波动导致每剂成本的可变性。
不适用
披露控制和程序：披露控制和程序旨在确保我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求我们披露的信息（i）在SEC规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告，以及（ii）酌情积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时就所需披露做出决定。财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。因此，即使那些被确定为有效的制度，也只能在财务报表编制和列报方面提供合理保证。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都会受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。我们的管理层评估了截至2025年9月30日我们的披露控制和程序（定义见经修订的1934年证券交易法规则13a-15（e）和15d-15（e）（《交易法》）的有效性。基于这一评估，管理层得出结论，我们的披露控制和程序在该日期是有效的。
财务报告内部控制的变化：我们的首席财务官和管理层的其他成员以及我们的会计团队会定期评估上一财政季度期间发生的财务报告内部控制的任何变化。我们得出的结论是，在截至2025年9月30日的季度期间，我们对财务报告的内部控制没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。
在日常业务过程中，我们可能会成为诉讼、调查和索赔的对象。尽管我们无法确定地预测针对我们的任何此类诉讼、调查和索赔的最终解决方案，但我们不认为我们现在或可能成为当事方的任何未决或威胁的法律诉讼将对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。
项目1a-风险因素
项目1A概要-风险因素
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财务风险 |
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产品风险 |
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监管风险 |
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与乳制品和牛肉行业有关的经济风险 |
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公司规模较小 |
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全球风险 |
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与普通股有关的风险 |
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其他风险 |
财务风险
产品销售毛利率：我们的目标之一是在首次推出新产品后，毛利率占总销售额的百分比达到约45%或更高（包括折旧费用）。折旧费用将是销售商品成本中较大的组成部分®比第一次防御® 产品线。预计Re-Tain的毛利率®仍待定，商业投放后将受早年产销量影响较大。这可能会对我们的毛利率目标的实现产生重大影响，至少在一段时间内是这样。这份季度报告中讨论的许多因素（包括污染、工艺良率、通货膨胀、成本增加、供应链中断以及商品和供应品价格上涨）都会影响我们销售商品的成本。我们存在无法实现毛利率目标的风险，这将对我们的经营业绩产生不利影响，并可能影响我们未来的经营计划。截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度，我们未能实现毛利率目标，实现毛利率分别相当于产品销售额的30%和22%。截至2025年9月30日的九个月期间，我们实现了43%的产品销售毛利率。由于成本增加、生产良率损失、未来制造污染事件、生产设备故障、价格缺乏弹性或这些因素的任何组合，我们维持或提高毛利率的计划可能无法实现。此外，这类负面事件，取决于其严重程度，可能会耗尽我们的现金，从而降低我们为业务提供资金的能力。
利率和偿债义务风险：未来利率上升可能会对乳制品和牛肉生产商的运营成本产生负面影响，从而对本已承压的业务部门造成进一步的财务压力，这可能会间接但实质性地对我们的业务产生不利影响。自2020年以来的加息对我们的直接借贷成本只产生了有限的影响。截至2025年9月30日，我们未偿还的抵押贷款债务为540万美元，按固定年利率3.53%计息。截至2025年9月30日，我们未偿还的设备贷款为140万美元，按固定年利率3.50%计息。截至2025年9月30日，我们两笔缅因州贷款的未偿余额约为464,000美元，按固定年利率5%计息。我们在2025年第三季度借入的230万美元债务（截至2025年9月30日未偿还余额约为230万美元）按固定年利率6.5%计息（低于通过此次新借款再融资的两笔2023年贷款的混合年利率约7.3%）。截至2025年9月30日，我们的未偿债务总额为950万美元（债务发行和债务贴现成本总额），按截至2025年9月30日的混合固定年利率4.31%计息。提高利率将对未来任何借款的成本产生负面影响。我们有义务在截至2025年12月31日和2026年12月31日的年度内分别支付本金和利息总计约420万美元和200万美元。有关我们截至2025年9月30日的未偿债务的更多详细信息，请参见随附的未经审计财务报表附注9。销售额或毛利率下降，再加上截至2025年9月30日的未偿债务服务负担，可能会削弱我们为资本和运营需求和目标提供资金的能力。
债务契约：我们与缅因州社区银行（原Gorham储蓄银行）的债务受某些财务契约的约束。我们被要求满足1.35的最低偿债覆盖率（DSC）。截至2024年12月31日、2023年、2022年、2021年和2020年12月31日止年度，我们的实际DSC比率分别为0.73、（1.10）、0.44、2.68和2.03。在获得多项合规豁免后，我们的下一项合规义务是截至2025年12月31日的年度。截至2025年9月30日的过去12个月期间，我们的DSC比率为2.96。不能保证我们将来能够达到要求的DSC比率。如果没有，那么我们将违反该盟约，这可能导致我们的银行债务加速或对我们的业务和经营业绩产生其他不利影响。
货币汇率波动：我们不认为货币汇率对我们的收入和支出产生了显着影响。然而，未来美元价值的上涨可能会影响我们的客户和对我们产品的需求。我们希望提高我们未来在美国以外销售产品的水平。我们对国际客户的产品成本可能会受到货币波动的影响。美元兑其他货币的下跌可能会使我们的产品对国际客户来说变得更便宜。相反，美元走强可能会使我们的产品对国际客户来说成本更高。美元走软使得国际采购对我们来说更加昂贵。
通货膨胀、供应中断、税率和经济衰退：通货膨胀正在对我们购买的几乎所有供应以及我们雇用和保留的劳动力产生实质性的不利影响。如果我们不能或不愿意对我们的客户施加抵消性价格上涨，持续或增加的通胀趋势可能会大大降低我们的产品销售毛利率。对我们客户的经济和未来对我们产品的需求的负面影响的程度和持续时间非常难以评估。疫情发生以来，三类牛奶价格波动较大。市场状况有所改善，但这种波动仍然令人担忧。此外，与大多数投入成本一样，粮食和其他饲料的成本正在上升，这给我们客户的盈利带来了压力。牛肉生产商的经济也存在不确定性，因为加工厂关闭和吞吐量减少导致供应链中断或受到其他不利影响。对于如此努力提高生产质量和效率，以帮助为不断增长的人口提供高质量和高性价比的蛋白质的农民来说，这是非常不寻常的情况。全球供应链中断影响了国际贸易。股市估值仍然非常不稳定。通胀明显加剧，税率或将提高。有一段时间经济下滑的风险，其严重程度和持续时间很难知道。在大流行和反应灵敏的联邦经济刺激计划之前，许多人担心美国承担了过多的国债。现在债务负担明显更高。以上总结的条件、趋势和担忧的结合可能会对我们的业务和运营产生相应的负面影响，包括我们为生产我们的第一防御而购买的初乳的供应®产品线、美国市场对我们产品的需求以及我们在国际市场渗透或保持盈利的能力。
净收入（亏损）的预测：一般来说，我们的财务业绩可能与管理层的预测存在显着差异，这是由于许多难以预测或超出我们控制范围的因素。First Defense销量弱于预期®产品线可能导致经营亏损或利润减少。FDA批准Re-Tain的时机®将继续对我们的净收入（亏损）产生重大影响。这就是为什么我们一直在减少产品开发费用，同时寻求一个潜在的合作伙伴来资助部分或全部这些费用，并评估Re-Tain的替代用途®相关资产。
与我们为Re-Tain提供资金的战略相关的风险®：对现金和流动性的约束，以支持Re-Tain的商业化®对我们的业务构成风险。在完成了DS生产设施的建设和装备，成本约为2080万美元后，我们将继续产生产品开发费用来运营和维护这一设施，直到商业化，或实现其他一些战略。现已完成调查产品使用的库存生产，我们减少了这些费用。尽管我们由当前合同制造商填充DP的协议于2024年11月到期，但该协议继续规定在2026年第一季度之前持续进行产品标签和包装。在那之后，要填补更多的库存，我们将需要获得一份新的DP制造协议，或者将该工艺引入内部，这将需要大量的资本支出。持续投资Re-Tain®可能会分散First Defense的资源®增长。
市场规模和产品销量预估的不确定性：估算总可寻址市场规模和未来销量增长潜力为我们的First Defense® 产品线基于我们对市场动态的经验和理解，但本质上是主观的。估算任何新产品的市场规模，例如Re-Tain®，涉及的不确定性比做既定产品的预测更多。我们不知道我们的产品是否、或在多大程度上实现、保持或提高市场接受度和盈利能力。围绕Re-Tain的一些不确定性®包括其对奶酪发酵剂培养物的影响、产品对当前流行病原体的有效性、市场接受度、溢价售价对市场渗透率的影响、制造成本、来自具有更大市场覆盖范围和促销资源的大得多的竞争对手销售的新产品和现有产品的竞争以及“产品风险”–“与重新染色有关的销售风险”中描述的其他风险®”下方。自re-tain®是一种新颖的治疗乳腺炎的方法，关于我们能够以多快的速度和在多大程度上开发亚临床乳腺炎治疗市场存在许多不确定性。我们认为，可以积极看待多肽抗菌技术（相对于传统抗生素）。如果实现，这可能会抵消其中一些风险，并导致更好的整体市场接受度。
递延所得税资产净额：我们的递延所得税资产净额的可变现性是一个主观估计，取决于许多变量。在2018年第二季度，我们根据递延税项净资产记录了全额估值备抵，与其他期间相比，这显着增加了我们的净亏损。如果我们未来实际和预计的盈利能力有保证，这一非现金费用可能会被冲回，这一估值备抵可能会减少或消除。我们将继续评估每个季度估值备抵的必要性。
产品风险
产品风险一般：我们为我们的产品设定了我们认为可以实现的目标，但这些目标的实现并不是确定的。我司产品销售存在生产、财务、功效、监管、竞争等市场风险。为实现和维持销售我们产品所需的法规遵从性而提高的标准不断发展。未能从我们的生产过程中实现可接受的生物产量可能会大幅增加我们销售商品的成本并减少我们的生产产量，从而导致利润率下降和/或订单积压，这可能会对我们的客户关系和经营业绩产生不利影响。第一防御®是以高于竞争产品的价格出售，我们预计再®将需要相对于竞争性产品的显着价格溢价。无法保证我们将继续实现市场对第一防御的认可®产品线，或实现并维持市场对Re-Tain的认可®，在有利可图的价格水平或我们可以继续以足够低的成本制造我们的产品，从而产生足够的毛利率，以证明他们继续制造和销售是合理的。
污染事件、设备故障和我们生产过程的毛利率：如本季度报告所述，我们在生产过程中经历了某些污染事件和设备故障，导致库存报废和生产过程放缓，这对我们的经营业绩产生了重大负面影响。我们面临进一步此类生产污染或设备故障导致更多报废库存的风险。额外的污染事件或设备故障导致产量显着减少，具体取决于其严重程度，可能会耗尽我们的现金，导致无法为我们的业务运营提供资金。
与re-tain相关的销售风险®：实际或预期重新调整® 客户可能会决定停止、减少或避免使用Re-Tain® 由于以下风险：
1）拒绝一箱牛奶，当由牛奶搬运工随机测试抑制剂时，因为散装罐中过多的牛奶由经过Re-Tain处理的奶牛的牛奶组成®.
2）当乳酸链球菌素易感奶酪发酵剂培养物暴露于处理过的奶牛牛奶中的乳酸链球菌素残留物时，可能会发生奶酪罐失效或失速的情况。
3）生产者目前的做法一般是只针对临床乳腺炎进行治疗，一旦牛奶出现明显的异常迹象。才能为re-tain赢得市场渗透®，我们将需要改变这种做法，提高对治疗亚临床疾病重要性的认识。这将需要生产者在没有视觉指标的情况下进行诊断的能力和意愿。这些诊断可以通过体细胞检测或使用CMT来完成。Re-Tain的用户®如果缺乏测量和监测牛群或个体奶牛体细胞计数（SCC）所需的设备（需要数据），治疗结果可能不令人满意。这种风险限制了我们获得治疗母牛的机会，因为大约40%的农场目前无法在母牛水平上获得这种测试，因此可能不是使用re-Tain的良好候选者®.
4）从re-tain中感知到的好处®如果该产品用于我们不会根据SCC数据确定为最佳治疗候选者的奶牛，或者如果该产品用于感染了我们标签声明之外的病原体的奶牛，则可能会被削弱。另外，如果目前正在等待对Re-Tain的调查审判®如果产量低于预期的治愈率，这可能会使Re-Tain®对乳制品生产商的吸引力降低。
5）在我们开展所需研究并实现这种更高级疾病状态的标签索赔延期之前，未来在感染临床乳腺炎的奶牛中使用我们的产品的标签外使用可能会导致负面的治疗结果和潜在的法律责任。
6）生产者可能不会选择使用它或可能使用不当，而不是遵循我们的标签说明在连续三次挤奶后各施用一剂，或者他们可能会非常谨慎地限制在畜群内使用，以避免上述负面结果。
对First Defense销量的依赖® 产品线：我们目前依赖于第一防御的市场认可度®产品线以产生产品销售并为我们的运营提供资金。我们的业务无法支付费用，没有足够的毛利率赚取销售第一国防® 产品线。因此，未来的盈利能力在很大程度上取决于我们从First Defense获得的毛利率®，同时审慎管理产品开发费用。
销售集中：第一防务销售情况®在截至2024年12月31日和2023年12月31日的两个年度，产品线合计占我们产品总销售额的99%，在截至2025年9月30日和2024年9月30日的两个九个月期间，占产品总销售额的99%。我们大部分产品销售的主要客户（截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度分别为86%和91%，截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月期间分别为87%和88%）在美国乳制品和牛肉行业。我们的销售从一种产品集中到仅仅两个市场（乳制品和牛肉市场）对我们的业务是一种风险。动物保健分销部门在过去几年一直在积极整合，较大的分销商收购较小的分销商。我们的产品销售的很大一部分（截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度分别为77%和79%，截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月期间分别为73%和77%）是向两家大型分销商销售的。我们的大部分贸易应收账款（截至2025年9月30日和2024年12月31日分别为68%和78%）是应收这两家分销商的款项。我们与这些分销商有良好的历史，但销售和应收账款集中于少数客户确实给我们带来了风险，包括与这类客户遇到财务困难或以对我们不利的方式改变他们与我们开展业务的基础有关的风险。
产能限制：我们在2019年至2024年12月31日期间投资了990万美元，以提高我们在First Defense的年产能（以年销售额美元计）® 根据目前的售价和估计的生产产量，产品线从大约1650万美元到大约3000万美元或更多。我们正在评估进一步提高产能的计划。虽然之前的产能扩张投资进行得非常接近预算，但我们正在进行的项目和我们可能进行的任何未来生产扩张都存在成本超支的风险，以及我们无法及时实现产能增长目标的风险，从而导致市场供应持续或日益短缺。我们的产品无法满足市场需求是我们业务的风险。此前产品供应短缺的延长时期可能已经导致我们失去了现在生产产量正在满足或超过销售需求而不容易重新获得的客户。我们的长期资本计划继续扩大第一防御® 产品线要求持续审查56号楼制造价值流的设备产能和利用率以及我们在175A和175B号楼租赁的设施，并评估成本、功能过时和设备的可靠性。这种审查和评估可以确定是否需要为意外的设备维护或更换费用提供资金。
产品责任：制造、销售我司产品，存在产品责任风险。我们的产品面向动物保健市场这一事实在一定程度上减轻了我们的产品责任风险。我们维持了产品责任保险，其金额我们认为与我们在该领域的潜在风险敞口相关是合理的。我们没有提出这种性质的索赔的历史。
监管风险
第一道防线的监管要求®产品线：美国农业部批准的格式我们的第一次防御®产品线在美国销售，但须获得美国农业部兽医生物制剂中心的产品许可，该中心于1991年首次获得，随后在2017年和2018年批准了线的扩展。因此，我们的运营受到美国农业部的定期检查，我们面临此类检查产生不利结果的风险。序列批次的效价可直接追溯到用于获取产品性能声明的原始序列（参考标准）。由于标签声明的独特性，只要定期实验室分析继续支持存储的参考标准的稳定性，就不需要宿主动物重新测试。迄今为止，这些分析已显示出很强的稳定性。然而，如果美国农业部不批准重新获得参考标准的资格，则可能需要额外的临床研究来满足监管要求并允许产品的持续销售，这可能会中断销售并对我们的经营业绩产生不利影响。美国以外的领土可能需要额外的监管监督，而我们目前的设施、流程和资源可能无法满足这些要求。我们有可能在未来受到监管行动的约束，包括导致我们无法发货产品的行动。在这些情况下，由此导致的销售中断可能会对我们的经营业绩产生重大不利影响。
Re-Tain的监管要求®：该产品在美国的商业引进需要我们获得FDA的批准。完成获得FDA批准未决NADA的过程涉及风险。法规制定过程的时间跨度很长（从2007年一位前合作伙伴将产品权利归还给我们算起，大约有18年），涉及多个商业化生产策略和CMC技术部分的多次提交。我们正在与一家合格的合同制造商合作，以对齐所需的验证和DP制造，并已与FDA会面，以明确备案策略和要求。在2024年第一季度初，FDA对我们的DS设施进行了另一次批准前检查。这导致发布了FDA表格483上确定的一个缺陷。此后，我们通过了与FDA的检查观察。然而，我们的努力继续受到FDA的检查和批准以及我们无法控制的其他因素的影响，我们的产品和设施所需的FDA批准仍存在进一步延迟或无法获得的风险。我们的合同制造商的设施受制于类似的检查义务，目前正在努力解决他们设施中的某些检查观察。Re-Tain的销售将需要国际监管机构的批准®在美国以外的地区，存在这样的风险，即这些批准将或变得过于昂贵而无法追求，或被推迟或未获得。
监管要求限制了对供应商和客户群的准入：我们的主要执行办公室和制造设施所在的缅因州对全氟烷基物质和多氟烷基物质（PFAS）采用了产品报告和逐步淘汰要求。缅因州的法规对含有故意添加的PFAS的产品制定了分阶段禁令，到2032年，除制冷、供暖、通风、空调或制冷设备外的所有产品（除某些例外情况外）都将被禁止，除非缅因州环境保护部（DEP）确定在产品中使用PFAS是“目前无法避免的用途”。从2032年1月1日开始，如果此类产品的制造商未能向DEP报告有关这些产品中存在PFAS的信息，则含有故意添加但“目前无法避免”的PFAS的产品也将被禁止销售。分阶段的禁令可能会限制我们使用或获取供应的能力，并可能限制我们可能向其销售产品的那些客户。美国环境保护署还通过了一项PFAS报告法，该法要求含有PFAS的物品的进口商在此类信息已知或可合理确定的范围内报告此类物质的存在。这一报告要求可能会限制我们进口供应的能力。
与乳制品和牛肉行业有关的经济风险
移民：2025年，美国政府开始加大移民执法和驱逐力度，导致非法在我国的人被驱逐出境的比率不断上升。美国许多农场雇用移民作为其劳动力的重要组成部分。对这些人的重大驱逐可能会对我们的客户和我们的来源农场的运营产生负面影响。
下文提及的行业数据来自美国农业部数据库。
牛的数量：美国所有牛和小牛的1月数量从2007年1月1日的97,000，000头稳步下降到2014年1月1日的88,500，000头。随后这一数字每年都在增长，截至2019年1月1日达到94,800，000，之后截至2020年1月1日和2021年1月1日均下降至93,800，000。这一数字持续下降，截至2022年1月1日为92,100，000人，截至2023年1月1日为88,800，000人，截至2024年1月1日为87,200，000人。截至2025年1月1日，这一数字降至86,700，000。牛的数量自1951年的82,100，000头以来就没有这么低过。反映季节性趋势，截至2020年7月1日、2021年、2022年、2023年和2025年，这一数字分别等于102,000，000、101,000，000、98,600，000、95,400，000和94,200，000（美国农业部没有公布2024年的这一数据点）。牛只数量的显著下降可能会对我们的潜在市场规模产生负面影响。
畜群规模：1957年之前，美国奶牛群中有超过20,000，000头奶牛。在1986年之前，美国奶牛群中有超过10,000，000头奶牛。从1998年到2021年，美国奶牛群的规模（年平均）从2004年的低点901.1万到2021年的高点944.80万不等。这一平均值在截至2022年12月31日的年度内下降至9,402，000，随后在截至2023年12月31日的年度内下降至9,386，000。在截至2024年12月31日的一年中，这一平均值略有下降，为9,342，000，然后在2025年前八个月增加到9,451，000。畜群规模的显着下降可能会对我们的潜在市场规模产生负面影响。
奶牛价格：2015年，一头奶牛的年度平均价格达到了1,993美元，这是历史最高水平。自那以来，这一年均值在2019年期间稳步下降至1205美元，之后在2020年期间增至1300美元，在2021年期间增至1363美元。2022年这一价格大幅上涨至平均1598美元，比2021年上涨17%。2023年均价1763美元，较上年上涨10%。2024年这一价格平均增至2243美元，比2023年上涨了27%。2025年7月，今年迄今的平均价格比2024年的平均价格上涨了27%，达到2847美元。奶牛价格的显着下降可能会对我们的潜在市场规模产生负面影响。
初生牛犊价格：目前，初生牛犊价格接近历史高点。初生牛犊价格的大幅下降可能会对我们的潜在市场规模产生负面影响。
奶价：支付给生产者的牛奶价格波动较大。这种市场波动，以及由此对我们的主要终端用户产生的影响，可能会对我们在盈利水平上保持和增长销售的能力产生负面影响。III类牛奶价格（反映用于制作奶酪的产品价值的行业基准）是一个重要指标，因为它定义了我们客户的收入水平。这一年度平均牛奶价格水平（以美元/每百磅牛奶衡量）在2014年达到最高点（自1980年首次报告这些价格以来），为22.34美元（2014年9月达到峰值24.60美元），这一价格水平从未重复。在截至2020年12月31日的一年中，这一平均牛奶价格相当于18.16美元，但在这一年中波动极大，主要是由于与新冠疫情相关的需求中断。从2020年5月的低点12.14美元到2020年6月的21.04美元，一个月的波动幅度高达73%，创下了可变性的历史记录。2021年的平均价格下降了6%，至17.08美元。在截至2022年12月31日的一年中，这一平均价格上涨了29%，达到21.96美元。截至2023年12月31日止年度，平均价格下降22%至17.02美元。在截至2024年12月31日的一年中，这一平均价格上涨了11%，达到18.89美元。在截至2025年8月31日的八个月中，这一平均价格下降了2%，至18.57美元。这一奶价水平的年度波动情况如下表所示：
| 期间平均III类牛奶价格 |
||||||||
| 截至12月31日的年度， |
（减少）增加 |
|||||||
| 2014 |
$22.34 | |||||||
| 2015 |
$15.80 | (29)% | ||||||
| 2016 |
$14.87 | (6)% | ||||||
| 2017 |
$16.17 | 9% | ||||||
| 2018 |
$14.61 | (10)% | ||||||
| 2019 |
$16.96 | 16% | ||||||
| 2020 |
$18.16 | 7% | ||||||
| 2021 |
$17.08 | (6)% | ||||||
| 2022 |
$21.96 | 29% | ||||||
| 2023 |
$17.02 | (22)% | ||||||
| 2024 |
$18.89 | 11% | ||||||
饲料成本：相对于饲料成本，牛奶价格的实际水平可能没有其水平那么重要。这种关系的一个衡量标准被称为奶与饲料的价格比，它代表了一磅牛奶可以买到的饲料量。饲料成本增加也对牛肉行业产生负面影响，因此可能对我们的业务和经营业绩产生负面影响。这一比例因个别操作参数而异。这一比例自2005年达到3.24以来，至今未超过3.00。这一比率在2021年平均为1.74，较2020年的平均值2.32大幅下降了25%。自2012年以来，这一平均水平从未降低。在2022年期间，这一比率提高了9%，达到1.90。截至2023年12月31日止年度，该比率下降12%至1.67。截至2024年12月31日止年度，这一比率增至2.48，较2023年平均水平增长49%。截至2025年8月31日止八个月，这一比率小幅下降至2.46，较2024年下降1%。下表展示了年度波动性：
| 期间平均奶饲料价格比 |
||||||||
| 截至12月31日的年度， |
（减少）增加 |
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| 2014 |
2.54 | |||||||
| 2015 |
2.14 | (16)% | ||||||
| 2016 |
2.26 | 6% | ||||||
| 2017 |
2.42 | 7% | ||||||
| 2018 |
2.05 | (15)% | ||||||
| 2019 |
2.25 | 10% | ||||||
| 2020 |
2.32 | 3% | ||||||
| 2021 |
1.74 | (25)% | ||||||
| 2022 |
1.90 | 9% | ||||||
| 2023 |
1.67 | (12)% | ||||||
| 2024 |
2.48 | 49% | ||||||
乳制品市场的波动：虽然美国牛群中的奶牛数量和每头奶牛的产奶量直接影响牛奶的供应，但牛奶的价格也受到非常不稳定的国际奶制品需求的影响。鉴于我们专注于乳制品和牛肉行业，波动的市场条件以及由此导致的我们的主要终端用户的财务不安全是我们维持和增长销售在盈利水平的能力的风险。这些因素也增加了销售高价动物保健品的挑战（例如Tri-Shield®和re-tain®）进军乳制品市场。此外，美国一些重要贸易伙伴对其进口美国乳制品实施关税和非关税壁垒。目前尚不清楚正在进行的贸易谈判是否会或在多大程度上导致美国乳制品出口发生变化，或以其他方式影响国际牛奶需求。
公司规模较小
对关键人员的依赖：我们是一家小公司，目前约有77名员工（包括7名兼职员工）。因此，我们依赖某些关键员工来支持多种运营职能，在能力和技能集方面的冗余有限。任何这些关键员工的流失都可能对我们的运营产生不利影响，直到聘用和培训合格的替代者，这在目前困难的劳动力市场上可能更具挑战性。我们的竞争地位将受到我们吸引、留住和激励关键科学、制造、管理以及销售和营销人员的能力的高度影响。在当前的就业市场和通胀环境下，吸引和留住所需额外人员的成本可能会对我们的利润率和盈利能力产生不利影响。
依赖外部方根据合同为我们提供某些服务：通过我们选择合作生产Re-Tain的分包商，我们面临额外的监管合规风险®，他们也需要满足一定的监管要求，才能为我们提供我们需要的产品和服务。这种外部依赖的一个例子是我们的DP合同制造商。由于我们的合同制造商通知我们其打算终止与我们的供应协议，我们在2022年期间发起了约400万美元的投资，以建造和装备我们自己的DP配方和无菌填充能力，用于Re-Tain®在我们现有的DS设施中。由于补救产品污染事件所需的生产产出放缓导致2023年毛利率下降，我们决定在短期内推迟这些资金中约200万美元的支出。这项投资的目标是结束我们对外部方为我们提供这些服务的依赖。实际项目成本可能超过我们目前的估计。由于我们无法控制的一些因素，包括设备制造、设备交付或设施建设的延迟，该项目的完成可能会延迟。此外，我们还存在未能实现对新设施的监管批准或此类批准被延迟或需要大量额外支出才能获得的风险。我们正在评估未来DP供应的替代方案，其中包括恢复对我们自己的内部DP服务的投资（根据我们的现金储备审慎时）或另一项合同制造协议或与我们当前承包商的进一步延期。我们预计在Re-Tain的调查产品使用后会出现供应中断®在我们的合同制造商提供的DP供应被消耗后，直到新的合同制造协议或我们自己的配方和无菌灌装设施的新供应得到实施。
来自他人的竞争：我们的许多竞争对手在相关市场的规模比我们大得多、更加多元化，拥有比我们大得多的财务、营销、制造和人力资源，以及比我们更广泛的产品开发和销售/分销能力，包括更有能力抵御不利的经济或市场条件以及收入和/或盈利能力下降。Elanco、默沙东和硕腾等公司销售的产品与First Defense直接竞争® 预防初生牛犊冲刷的产品线。尽管它没有大肠杆菌索赔（我们有），但硕腾销售的冲洗剂产品售价大约是我们产品的一半。与Tri-Shield®，我们可以更有效地与给母牛（大坝）的疫苗竞争，以提高她为新生小牛生产的初乳的质量。Elanco、默沙东和硕腾等公司向市场提供这些大坝疫苗产品。最近，我们看到一些机会主义的“我也是”产品在我们供不应求的情况下在没有美国农业部索赔的情况下进入市场。乳腺炎治疗市场上有很多公司在竞争，最著名的有勃林格殷格翰、默沙东和硕腾。这些大公司销售的乳腺炎产品在市场上已经很成熟，定价低于我们对Re-Tain的预期®，但均涉及传统抗生素，在销售时须遵守治疗期间和治疗后一段时间内丢弃牛奶的要求。无法保证我们的产品将在这些市场上成功竞争。我们可能不知道其他公司与我们竞争或打算在未来与我们竞争。
全球风险
关税和贸易政策：关税或跨境贸易政策的变化可能会影响我们将产品销售扩大到国外市场的能力。我们的一些美国乳制品和牛肉客户的业务可能会受到关税、移民或贸易政策变化的重大影响，从而对我们产品的需求产生负面影响。此外，对我们进口的产品和材料征收关税可能会增加我们销售商品的成本。
国际冲突：国际冲突，例如正在进行的乌克兰战争，给全球经济带来不确定性和压力，进而可能影响对我们产品的需求和我们的运营成本。
气候变化：我们的业务、我们的活动以及客户和供应商的活动可能会因气候变化而中断。气候变化带来的潜在物理风险可能包括降雨分布和强度的改变、长期干旱或洪水、野火和其他自然灾害的频率增加、海平面上升以及热量指数上升，其中任何一项都可能对我们的业务以及我们的客户和供应商的业务造成负面影响。气温升高和水位上升可能会增加影响食用动物的寄生虫和疾病的流行，从而对我们的乳制品和牛肉牲畜客户产生负面影响。气候变化引起的物理变化也可能促使法规或消费者偏好发生变化，进而可能对我们和客户的业务产生负面影响。气候变化可能会对我们的业务和客户的运营产生负面影响。此外，对温室气体排放和畜牧业生产的其他潜在环境影响的担忧，导致一些消费者选择限制或避免食用动物产品。如果这类事件影响到我们客户的业务，他们可能会减少购买我们的产品，我们的收入可能会受到负面影响。此外，自然灾害和不利天气条件的频率增加可能会扰乱我们的制造流程或我们的供应链。这些中断可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和/或现金流产生重大不利影响。
牛病：高致病性禽流感（HPAI）、口蹄疫、牛结核病、布鲁氏菌病和牛海绵状脑病（BSE）等牛病的潜在流行给我们和我们的客户带来了风险。我们看到禽流感对美国禽群的严重负面影响导致鸡蛋价格明显上涨。我们在乳制品行业看到了向奶牛的跨界。美国记录在案的疯牛病病例导致有关动物来源成分的监管全面收紧，尤其是牛。第一道防线® 产品系列由浓缩牛初乳制成，牛初乳不被视为疯牛病风险材料。未来加强保护人类食物供应的监管行动可能会影响第一次防御® 产品线，尽管目前我们预计不会出现这种情况。
与普通股有关的风险
股票市场估值和流动性：我们的普通股在纳斯达克资本市场交易（纳斯达克：ICCC）。我们的日均交易量（截至2025年10月31日的20天期间为每天15,801股）更低，我们的买卖股价价差可能更大，我们的股价可能比其他公司经历的波动更大。这些因素可能导致投资者难以出售股票以获得他们可能期望或渴望的收益。截至2025年10月31日，我们的股价为6.2393美元。动物保健行业的大多数公司的市值都大大超过了我们截至2025年10月31日约5640万美元的市值。截至2025年9月30日的十二个月期间，我们的产品销售额为2780万美元。这意味着，截至2025年10月31日，我们的市值相当于截至2025年9月30日的十二个月期间销售额的约2.03倍。
某些条款可能会阻止、延迟或阻止我们公司控制权的变更或我们管理层的变更：我们的公司注册证书、我们的章程或特拉华州法律的条款可能会阻止、延迟或阻止合并、收购或股东可能认为有利的其他控制权变更，包括股东可能会因其持有的我们普通股股份而获得溢价的交易。这些规定还可能阻止或挫败我们的股东更换或罢免我们管理层的企图。这些规定包括：
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对罢免董事的限制； |
| ● |
股东提案和提名的提前通知要求； |
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我们的董事会更改或废除我们的章程的能力； |
| ● |
《特拉华州一般公司法》第203条，禁止公开持有的特拉华州公司与感兴趣的股东（一般定义为与其关联公司一起拥有或在过去三年内拥有我们有表决权股票15%的人，在该人成为感兴趣的股东的交易之日后的三年内）进行业务合并，除非业务合并以规定的方式获得批准。 |
上述规定和反收购措施的存在可能会压低我国普通股的交易价格，或限制投资者未来可能愿意为我国普通股股份支付的价格。它们还可以阻止我们公司的潜在收购者，从而降低在收购中获得我们普通股溢价的可能性。
预计在可预见的未来不会支付任何股息或回购股票：我们预计在可预见的未来不会向我们的股东支付任何股息或回购股票。相反，我们预计将使用现金来资助产品开发成本以及对我们的设施和生产设备的投资，并增加我们的营运资金。股东必须准备好在价格升值后依靠市场出售其普通股来赚取投资回报，这种情况可能永远不会发生。未来支付股息或回购股票的任何决定将由我们的董事会酌情决定，并将取决于我们的财务状况、经营业绩、合同限制、适用法律施加的限制、当前和预期的流动性需求以及我们董事会认为相关的其他因素。
可能的稀释：我们已经进入，并可能在未来进入资本市场。正如本季度报告其他部分所述，我们不时根据ATM发行发行额外的普通股，以便为我们的运营提供资金。
其他风险
获得原材料和合同制造服务：我们的目标是为我们从第三方获得的用于制造和测试我们产品的组件维持一个以上的供应来源。然而，我们在高效获取基本物资方面可能会遇到困难。我们大幅增加了购买初乳用于第一次防御的农场数量® 产品线。农场产能大幅减少可能会使我们难以生产足够的库存来满足客户的需求。我们从初乳中提纯的特异性抗体，用于第一次防御® 产品线不容易从其他来源获得。我们现在和将来都依赖我们在缅因州波特兰的制造设施和业务，在某些情况下还依赖合同制造，以生产第一国防® 产品线和re-tain®.再泰恩注射器供应我们将依赖一家厂商®.我们依赖我们的合同制造商提供DP配方和无菌灌装，以供应我们的乳酸链球菌素DP到2024年。目前，我们对未来的DP供应没有这样的协议。任何用于执行这些服务的设施都将接受FDA的检查和批准，其结果和时间不在我们的控制范围内。我们预计，这一FDA批准过程将至少需要两年时间。由于我们的产品不能在同样处理传统抗生素（即β-内酰胺）的设施中配制或填充，这些服务的潜在替代选择大大缩小。对任何这些第三方设施或我们自己的设施的服务造成的任何重大损害或其他中断（包括由于缺乏融资、监管问题或不合规）将对库存的生产产生不利影响，并导致显着的额外费用和潜在的未来销售损失。我们预计在我们的调查产品使用计划完成后会出现供应中断。中断的程度将取决于新的合同制造协议或我们自己的DP配方和无菌灌装设施的供应时间表。
未能保护知识产权：保护和执行我们的知识产权可能需要花费大量的财政、管理和运营资源。我们依靠商标、版权和专利法、商业秘密保护、协议和其他方式与我们的员工和其他人保护我们的所有权。然而，我们可能无法充分保护我们的知识产权或防止第三方侵犯或盗用我们的知识产权。我们可能无法获得我们寻求注册的所有知识产权的注册，并且我们的产品销售的每个国家可能都无法获得有效的知识产权保护。在某些情况下，我们选择（并可能在未来选择）不为某些产品或工艺寻求专利保护。相反，我们已寻求（并可能在未来寻求）通过商业秘密、操作保障和合同协议来维护任何相关专有技术的机密性。依赖商业秘密，而不是专利保护，可能导致我们容易受到成功复制（敲诈）我们制造技术和工艺的竞争对手的攻击。此外，我们的保密协议可能无法有效防止披露我们的专有信息、技术和流程，并且可能无法在未经授权披露此类信息的情况下提供适当的补救措施。他人可能会自主开发类似的商业秘密或技术或获取我们的非专利商业秘密或专有技术。其他人可能已经提交了专利申请，并且可能已经获得了专利，涉及可能对我们有用或对我们将我们的产品商业化或实现我们的业务目标所必需的产品或技术。如果情况果真如此，就无法保证我们将能够以我们可以接受的条款获得此类专利的许可。我们的任何知识产权都可能受到他人的质疑或通过行政程序或诉讼而无效。第三方未来可能会声称，我们侵犯了他们的知识产权，这可能会导致重大成本以及潜在的损害和许可要求。我们可能会因侵犯、盗用或侵犯我们的知识产权或其他专有权利而对他人发起索赔或诉讼或确立此类权利的有效性。然而，我们可能无法发现或确定任何侵犯、盗用或其他侵犯我们的知识产权和其他所有权的程度。此外，我们可能无法防止第三方侵犯、盗用或以其他方式侵犯我们的知识产权和其他所有权。
日益依赖我们的信息技术系统的持续可靠运行：我们依赖整个公司的信息系统。这些系统的任何中断或重大安全漏洞都可能对我们的业务产生不利影响。尽管我们维持信息安全政策，采用系统备份措施，并从事信息系统冗余规划和流程，但此类政策、措施、规划和流程，以及我们目前的灾难恢复计划可能无法有效或不足以应对所有可能发生的情况。随着信息系统以及我们、我们的业务合作伙伴、供应商和客户对软件和相关应用程序的使用变得更加基于云，我们天生就更容易受到网络攻击。全球网络安全漏洞和威胁有所增加，包括更复杂和更有针对性的网络相关攻击，这些攻击对我们的信息系统和网络的安全以及数据和信息的保密性、可用性和完整性构成风险。有报告称，黑客和骗子的活动有所增加。任何此类攻击或破坏都可能危及我们的网络，存储在其上的信息可能会被访问、公开披露、丢失或被盗。虽然我们已投资于我们的数据和信息技术基础设施（包括与信息安全技术顾问合作评估和加强我们的安全系统和程序，并定期对我们的员工进行此类系统和程序方面的培训），但无法保证这些努力将防止系统中断、攻击或安全漏洞，因此，网络攻击造成系统中断和安全漏洞的风险仍然存在。我们没有因任何此类攻击或违规行为而对我们的业务或运营产生任何重大不利影响，但在执行上述任务时可能会产生越来越高的成本。鉴于此类中断的时间、性质和范围的不可预测性以及网络安全威胁不断演变的性质（技术和来源各不相同），如果我们或我们的业务合作伙伴或供应商遇到影响我们任何关键功能的系统中断、攻击或安全漏洞，或者我们的客户通过我们的任何相关产品和服务遇到系统中断、攻击或安全漏洞，我们可能会受到生产停机、运营延迟或对我们的运营产生其他有害影响的影响。此外，由于攻击或安全漏洞，任何对数据或信息的访问、公开披露或其他丢失，包括我们（或我们的客户或供应商）的任何机密或专有信息或个人数据或信息，都可能导致政府行为或私人索赔或诉讼，这可能会损害我们的声誉，导致对我们的产品和服务失去信心，损害我们开发专有技术（并保护我们的权利）的能力，并对我们的业务、财务状况、经营业绩或前景产生重大不利影响。虽然所有公司都面临这种风险，但拥有更多资源的大公司可能比我们更能减轻这种风险。
项目2-未登记的股权证券销售和收益使用
无
项目3-高级证券的违约
无
项目4-矿山安全披露
无
项目5-其他信息
无
项目6 –展览
根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。
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Immucell Corporation |
| 注册人 | |
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| 日期：2025年11月13日 |
签名：/s/Timothy C. Fiori |
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Timothy C. Fiori |
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首席财务官和 |
| 首席财务官 | |