2024年半年度报告致封闭式基金股民

尊敬的股民，

包括2024年开始的财政半年期对能源部门来说是一个不错的时期。整体表现积极，提供了建设性的供需环境、资金配置纪律以及可以忽略的政策影响。尽管乌克兰和以色列的地缘政治动荡仍在继续，但能源部门持续从供应地区流向需求中心。石油输出国组织加（OPEC +）在平衡原油市场的目标上保持不变。电动汽车销售放缓，人工智能（AI）的能源需求变得更加清晰，这为更长期的原油和天然气需求提供了提振。该行业对全球经济增长的重要性始终显而易见。

能源和电力基础设施

以标普能源精选板块指数为代表的广义能源板块^®，2024财年上半年回报率为12.2%。能源公司管理团队大体上仍然致力于以更高股息和股票回购的形式向股东返还现金流，同时保持强劲的资产负债表。沿着同样的思路，并购（M & A）虽然地位较高，但在支付的价格和所收购资产的互补性方面仍保持纪律。进一步帮助该行业的是建设性的原油价格、国内生产总值（GDP）增长导致更多的能源需求、电动汽车销售疲软以及人工智能相关数据中心对更多能源的渴望。对该行业帮助较小的是，由于温暖的冬季天气和对经济放缓的担忧，天然气价格较低。

OPEC +继续平衡全球原油供应与需求，将200万桶/日（BPD）的减产延长至2024年9月，然后逐步取消。这一纪律导致了温和的石油库存消耗，并在5月底将西德克萨斯中质原油（WTI）和布伦特原油价格分别推高至每桶80美元和85美元附近的建设性水平。尽管如此，由于以色列和哈马斯冲突以及俄罗斯和乌克兰之间的战争而导致的中东紧张局势仍然是人们对供应冲击的担忧的首要问题。石油运输中断，但石油仍继续找到归宿，即使路线不是最有效的。由于全球经济具有韧性，石油需求继续增长。根据美国国际能源署（IEA）、美国能源信息署（Energy Information Administration）和欧佩克（OPEC）的预测，2024年需求较2023年的平均增长为150万桶/日（bpd），2025年的水平也高出超过100万桶/日。从长期来看，随着美国、欧洲和中国的销售放缓，人们对电动汽车（EV）渗透率的不那么乐观，这导致了一种观点，即汽油和柴油需求不会在2030年前见顶。在原油需求中占比超50%的石化和喷气产品在未来20年的增长前景甚至更加稳固。

美国原油产量增长继续。根据美国能源情报署的数据，美国第二季度原油产量较第一季度反弹至1320万桶/日，当时严酷的冬季天气使产量水平降至1290万桶/日。今年，美国能源情报署预测原油产量将比2023年的水平好2%，2025年将增长4%，平均每天1370万桶。增加的产量主要来自二叠纪盆地，该盆地是国内所有原油产量近50%的来源。尽管钻机数量减少，压裂作业人员减少，但由于生产商事半功倍，这种增长仍在意料之中。

钻井支路加长，完井时间再次缩短。人工智能的应用甚至正在带来效率的提高。而且抛开劳动力，油田服务和材料成本通胀已是过去式。

美国天然气产量从2023年第四季度的1056亿立方英尺/天（bcf/d）下降到2024年第二季度的100.4 bcf/d。原因？相对温和的冬季天气减少了为家庭和办公室供暖所需的天然气，使供应远远领先于需求。库存结束冬季提货季，高于五年高点。因此，生产商减少了产量，以更好地平衡供需。这一行动是5月份天然气价格从3月份低点每百万英热单位（mmbtu）1.58美元改善至平均每百万英热单位（mmbtu）2.40美元的部分原因。环评预测，第二季度产量将是2024年的低谷，到2025年底，产量每个季度都会有所改善。天气仍将是一个因素，但美国新的液化天然气（LNG）出口设施将于今年晚些时候开始上线，我们预计这将导致更多供应以满足更高的天然气需求。事实上，到2027年，美国将继续有更多的液化天然气出口设施上线，导致美国液化天然气出口能力几乎翻了一番。我们预计产量将跟上这些新增。这种增加的液化天然气出口将满足与经济增长相关的亚洲新需求和欧洲需求，因为面对俄罗斯与乌克兰的持续战争，欧洲大陆正在寻找更安全的供应。

天然气液体（NGLs）是一种热源，也是制造塑料的关键成分。美国是全球最大的NGLs生产国，产量略低于700万桶/日，最大出口国为270万桶/日。二叠纪盆地石油生产的一个独特方面是，随着一口井随着时间的推移耗尽，作为NGLs的产量百分比会随着时间的推移而增加。因此，如果原油产量增加，NGL供应肯定会增长。我们预计，这一增加的产量几乎全部出口，以部分满足亚洲不断增长的石化需求。

以Alerian Midstream Energy Index（AMNA）为代表的中游能源板块半年度财政期间的回报率为12.2%，紧随大盘能源的涨幅之上。支撑该行业的是相对于共识的良好收益报告、对资本配置和并购的持续管理纪律，以及来自华盛顿的良性政策影响。我们认为中游不断增长的自由现金流、低杠杆率和有吸引力的估值提供了一个引人注目的投资背景。

在强劲的销量、强劲的13%通胀关税自动扶梯以及将营销机会与巨大的价格差异隔离开来之后，尤其是在德克萨斯州西部和墨西哥湾沿岸之间，过去六个月中游企业的收益处于预期的高端。在资本配置方面，保持了健康的资产负债表，股息增长和股票回购仍然是管理层的重点。杠杆目标目前普遍在利息、税项、折旧和摊销前利润（EBITDA）的3.0倍至4.0倍之间，与2020年前的水平相比，杠杆水平整整“转向”了。回购在过去六个月中超过了23亿美元，并有望超过我们40亿美元的年度回购预期。资本回报中最引人注目的是钱尼尔能源在过去六个月中以超过15亿美元的价格进行了超额股票回购，以及Western Midstream 52%的分配提振。我们预计自由现金流将越来越多地瞄准股息增长和机会性股票回购。

（未经审计）

2024年半年度报告| 2024年5月31日

中游企业并购保持活跃，有两笔值得注意的企业交易。首先，太阳石油 LP（SUN）同意以24%的溢价以全股票交易方式收购液体管道公司纽星能源（NS）。然后，大型天然气生产商EQT公司（EQT）签订协议，以18%的溢价以全股票交易方式收购天然气管道和集气公司Equitrans Midstream（ETRN）。交易之间的共同点是全股权性质和垂直整合作为理由。我们不认为垂直整合会成为趋势，但值得关注。中游公司还希望通过积极的私募股权卖家的补强收购进一步提振其资产基础，三笔针对二叠纪盆地收集和加工资产的独立交易的交易价值超过45亿美元。具体来看，能源转换协议收购WTG Midstream，Kinetik买入Durango Midstream，PSX挖掘Pinnacle Midstream。除了增值之外，二叠纪重点和协同作用的基本原理是收购方能够更充分地利用现有基础设施，将数量增加的天然气和天然气液体运输到墨西哥湾沿岸的需求和出口中心。不过，这并不是所有人都在买。企业还剥离了非核心资产，Kinetik出售了其在Gulf Coast Express的权益，PSX出售了其在Rockies Express的头寸。我们认为补充性资产收购结合非核心资产的修剪将持续到今年剩余时间，并继续为投资者提供良好服务。说到非核心资产，就找TC Energy在今年下半年完成已宣布的对其液体业务——南弓公司（SOBO）的分拆。

在多年相对稳定的需求之后，为支持人工智能而大规模建设数据中心正在导致美国电力出现有意义的增长。此外，数据中心需要持续可靠的电力供应，以确保不间断运营。我们认为，可再生能源将发挥作用，但太阳能和风能都不是完全可靠的。出于这个原因，我们认为天然气是满足这一需求的最佳可靠供应来源，因为天然气成本相对较低，国内储量丰富，比煤炭更清洁。随着人工智能在能源电话会议上被无数次提及，这一想法在本季度继续获得关注。我们估计，人工智能电力需求增长可能需要额外7至16 bcf/d的美国天然气产量来满足数据中心的电力需求。我们预计，这将在未来五年内使所有形式的天然气基础设施受益。在更直接的时间段内，我们认为独立电力生产商（IPP）将从其与数据中心签订供电合同以及在受监管的电力公用事业公司无法满足需求时向数据中心提供边际电力的能力中获利。在这些时间段内，IPP受益于过高的电价。

尽管美国2023年第四季度GDP增长提高了3.4%，2024年开始将进一步增长，但一些经济信号表明，经济衰退即将到来。在解决之前，这可能会对投资者的心理造成压力。关于能源，虽然在过去40年中发生了多次衰退，但在过去41年中的38年中，能源需求仍然增加（2008年和2020年减少）。在2020年经济衰退之后，能源公司减少了资本支出，并专注于降低债务水平。我们认为，能源行业，特别是中游行业，已经做好了应对潜在衰退的准备。由于全球能源在较长期内仍然供应不足，行业资产负债表现在杠杆较低，管理团队正在寻找股票回购机会，我们认为，如果经济增长放缓表现出来，能源处于有利地位。

高通胀在2024年初持续存在，但随着年中临近而有所缓和。无论处于何种水平，中游都为投资者提供了通胀保护。管道通常受益于长期合同，其中关税根据通胀水平增加。此外，受监管的液体管道的关税包括基于生产者价格指数的通胀自动扶梯。联邦能源监管委员会（FERC）指数化允许从2023年7月1日开始的关税上调幅度超过13%，直至2024年6月30日。我们估计自2020年至2024年底的累计允许关税总增幅将超过26%。

政策方面，美国能源部（DOE）宣布暂停审查未决的液化天然气出口申请。美国能源部希望更新支撑此次审查的经济和环境分析，特别是它如何评估气候变化。重要的是，暂停不会影响已经做出最终投资决定的项目。到2027年新建液化天然气设施的建设不受影响。我们预计，一旦11月总统选举结束，美国能源部将解除暂停，继续审查未决的液化天然气出口申请。最后，Mountain Valley管道（MVP）去年获得了《财政责任法案》（FRA）规定的所有建设和运营许可以及充分授权。提醒一下，MVP是一条2 bcf/d的管道，将天然气从Marcellus页岩输送到弗吉尼亚州。经过几年的延迟，MVP于2024年6月进入运营服务。

可持续基础设施

截至2024年5月31日的半年期，金融市场经历了显着的转变和不确定性，这是由波动的长期利率和地缘政治紧张局势所塑造的。最初，从12月到1月，围绕纯可再生能源和公用事业的增长潜力，普遍存在一种怀疑感，原因是股价贬值，似乎过于严厉地打折了增长前景。然而，在这些挑战中，在引人注目的投资机会的推动下，仍然存在乐观情绪，特别是在受益于脱碳和电气化趋势的行业。其中包括可再生能源和公用事业，电力购买协议价格上涨反映出欧洲和美国对清洁能源的强劲需求。随着这一时期的推进，尽管最初的乐观情绪，包括公用事业在内的更广泛的基础设施部门面临重大挑战，欧洲尤其受到疲软的经济状况和能源市场供应过剩担忧的影响。相反，在人工智能、数据中心和电动汽车强劲需求的推动下，美国市场表现出韧性，提振了美国公用事业公司在投资组合中的表现。到了3月，随着对通胀下降和潜在政策降息的预期出现，市场情绪开始改善，尽管围绕利率和能源价格的持续不确定因素继续打压基础设施估值。

在4月和5月期间，美国公用事业公司在电力需求增加的推动下成为表现突出的公司，尤其是来自人工智能和数据中心的电力需求，突显出该行业在支持技术进步方面的关键作用。与此同时，在欧洲，尽管落后于美国同行，但公用事业和环境服务集团仍然表现强劲，这得益于电价上涨和稳健的财报。在此期间，还见证了重大的企业行动，例如英国电力的股票发行为雄心勃勃的资本支出计划提供资金，这表明将继续投资于电网基础设施以支持电气化和可再生能源的增长。

（未经审计）

展望未来，在利率和能源价格持续存在不确定性的情况下，买入机会仍然引人注目，尤其是在有望受益于持续的电气化努力和技术进步的行业。投资组合策略强调公用事业公司可预测的盈利增长以及数据中心和人工智能应用的新兴需求，这些应用优先考虑可靠和清洁的能源。此外，在大量私募股权投资的推动下，该行业内正在进行的并购活动表明，有可能对上市基础设施的增长机会进行重新评级，这突出了该行业的动态格局和未来前景。

废物过渡

2024年第二季度的公告详细说明了绿色和可持续项目融资活动的复苏，表明尽管受到高利率环境和相对疲软的宏观经济环境的不利影响，但仍继续支持能源和废物转型努力。

根据穆迪投资者服务公司的数据，2024年第一季度全球绿色、社会、可持续性和可持续发展相关债券的发行量比2023年第四季度的前一时期增长了36%。特别是，全球可持续发展债券的发行量比上一季度几乎翻了一番，同比增长16%。根据非营利性气候债券倡议，2024年第一季度全球绿色债券发行量比2023年第四季度的上一时期增长了43%，预计2024年全年总额将达到1万亿美元。美国发行人通常占据最大的地域份额，在2024年第一季度全球绿色债券发行中所占比例略高于14%。虽然可持续发展债券和绿色债券通常在公开、有评级的基础上发行，但在私人、非评级市场上也出现了类似的增加发行的趋势。

在垃圾发电领域，近年来将废弃原料转化为可再生天然气或RNG的项目数量有了显着增长。这些RNG项目得到了各种激励措施的支持，包括联邦可再生燃料标准（RFS）和加州低碳燃料标准（LCFS）提供的燃料抵免，以及通过《降低通膨法案》提供的投资税收抵免。因为提供交通燃料有意义的脱碳的RNG具有巨大的增长潜力，因此继续努力鼓励美国更多的RNG生产。2024年5月，美国参议院提出了《可再生天然气激励法案》，该法案如果颁布成为法律，将为作为运输燃料生产和销售的RNG提供每加仑1美元的税收抵免。这种每加仑激励措施将使RNG与可再生柴油和可持续航空燃料处于更公平的竞争环境中，这两种燃料都已经获得了类似的每加仑生产激励措施。

在废物转化价值领域，人们更加关注消除塑料废物中含有的PFAS，也被称为“永久化学品”，以及主要针对减少塑料废物的生产者责任延伸法。

2024年4月，美国环境保护署（EPA）将两类PFAS化学品定为危险材料。这种分类的目的是让污染者对清除或销毁PFAS的经济负担负责。最初，美国环保署不打算在执法活动中追究市政垃圾填埋场或市政水务公司的责任。然而，危险材料分类预计将导致全行业努力消除PFAS。虽然处于周期早期，但这些努力预计将支持实施气化、热解和焚烧等高温技术的新设施的建设——除了PFAS销毁外，每一种设施也可用于垃圾发电或垃圾发电增值目的。

2024年5月，明尼苏达州针对塑料包装废料和船包装废料颁布了生产者责任延伸（EPR）法。根据该法律，品牌制造商被要求支付的塑料回收成本随着时间的推移而增加——从2029年开始，回收成本将达到50%，2030年达到75%，2031年达到90%。明尼苏达州是第五个为塑料包装颁布EPR法的州，加入了加利福尼亚州、科罗拉多州、缅因州和俄勒冈州的行列。尽管这类EPR计划的一个主要目标是减少塑料垃圾的前期产生量，但预计这些计划的实施也将导致在主要大都市地区附近建设新的塑料回收设施。

社会影响

教育

2024年年初至今发行新的K-12特许学校和私立学校收入债券的公开市场上，债券发行数量与2023年同期相似，但票面价值要高得多。截至5月，共有35期新发，金额为1,603，130,000美元，而2023年为36期，金额为835,188，000美元。2024年的数字包括六笔专业投资者交易，金额为129,965，000美元，而2023年同期有九笔交易总额为214,613，000美元。¹

面值上涨的主要驱动力是更多的大型学校投资组合交易。如果市场遵循历史趋势，Q3和Q4应该会出现交易量和票面总金额发行的显著增长。虽然2023年全年仅有101次新发行，代表34.59亿美元的面值，但我们认为，由于K-12特许学校和私立学校债券的面值在2011年至2021年期间以及自1998年以来的27年中的21年每年都在增加，这是一个异常值。¹年初至今市政债券基金流入稳定（2024年流入67亿美元，2023年流出14亿美元）²以及远低于2023年高点4.57%和2023年Q4均值4.06%的基准30年期MMD日费率，³ECOFIN预计，2024年K-12特许学校和私立学校收入债券的发行总面值将超过40亿美元。

期间，Equitable Facilities Fund发布了他们的报告《2022年特许学校债券违约研究：违约率和损失率继续下降》，该报告基于截至2022年12月31日已完成的每一次特许学校债券发行的数据，提供了有价值的债券违约分析。一些关键发现包括：

（未经审计）

2024年半年度报告| 2024年5月31日

4月，我们看到了《美国新闻与世界报道》（U.S. News）2023-2024年度全国最佳公立高中排名的发布。19所特许学校在全美排名前100的高中中获得认可，其中包括整体排名前两位的亚利桑那州的BASIS Peoria（# 1）和印第安纳州位于埃文斯维尔的Signature School（# 2）。考虑到特许学校仅占全国公立高中的8%左右，这一点尤其令人印象深刻。⁵

除了特许学校，其他择校选择在全国范围内呈爆炸式增长。截至2023年底，7个州颁布了新的私立学校选择计划，11个州扩大了现有计划。这导致全国约2000万名学生可以参加私立学校选择课程。⁶

十个州现在有普遍或近乎普遍的私立学校选择项目，这意味着近100%的学生有资格参加本州的项目。这些计划以教育储蓄账户、代金券计划或税收抵免的形式出现。在2023年之前，只有亚利桑那州和西弗吉尼亚州拥有普遍资格，但现在已经有阿肯色州、佛罗里达州、印第安纳州、爱荷华州、北卡罗来纳州、俄亥俄州、俄克拉荷马州和犹他州加入。随着30个州现在为家庭提供某种类型的私立学校选择，很明显，家长们将继续接受这些受欢迎的项目，并继续推动它们在全国范围内的扩张。⁶

在整个教育领域，我们继续看到到2024年5月教育投资机会的数量和信用质量都有所增加。

老年生活

自新冠疫情低点以来，老年生活入住率持续提高，我们的老年人口距离超过当前床位供应量还有四分之一的距离。事实上，不到一年，第一个婴儿潮一代就满80岁了。

2024年第一季度，营利性老年生活部门连续第十一个季度录得入住率增长。根据过去两年的吸纳量，一级市场的入住率复苏应该会在20247年下半年达到大流行前的水平。截至2024年第一季度，一级市场占用率增长0.5%，达到占用率的85.6%。

自疫情爆发以来，非营利性老年生活的情况比他们的营利性兄弟要好。截至2024年第一季度，非营利性入场费持续护理退休社区（“CCRC’s”）的占用率为90.6%。

四年多来的开工放缓推动了入住率的回升。事实上，2023年录得自2005年以来最低的一级市场库存增长，当时NIC开始记录该数据。高利率、持续升高的建筑成本和收紧的贷款条件将继续推动未来几个月的入住率。2024年第一季度，一级市场库存增长继续下降，仅为1.4%的辅助生活单元和1.2%的独立生活单元。鉴于在建单位低得令人难以置信，就在婴儿潮一代人口敲门的时候，市场正在为严重的供需失衡做准备。

严峻的现实是，鉴于目前新的老年生活发展速度，到2030年，我国将只供应预计需求的40%。这是一个非同寻常的缺口，未来几年需要超过2750亿美元的投资才能弥合预计的需求缺口。将这一点放在上下文中，基于目前每年2.6万台新设备的开发速度，该行业需要以三倍以上的速度运行才能满足未来的需求。⁷

有趣的是，NIC Map Vision最近发布了他们的老年住房市场展望，其中强调了令人担忧的老年住房增长的必要性，以跟上预计在2027年出现的前所未有的婴儿潮一代洪水。时机再好不过了，因为在操作上，大多数社区都经受住了新冠疫情风暴，并显示出租金增长和劳动力市场正常化，这导致利润率多年来首次扩张。

从现在起到2030年，平均每天将有1万名婴儿潮一代年满65岁。⁸随着人口增加和新的老年生活库存供应步伐缓慢，我们看好住房和护理的关键需求，以应对即将到来的“白银海啸”。

结束性思考

我们继续坚持对能源和电力以及可持续基础设施部门的积极长期展望。投资教育和老年生活的机会继续扩大，原因有很多，这些行业为持续增长做好了定位。

标普能源精选板块^®Index是一个资本化加权的指数，采用的是标普 500^®能源领域涉及能源产品开发或生产的指数公司。Alerian中游能源指数是北美能源基础设施公司的广泛综合指数。这个有上限、经浮动调整、资本化加权的指数，其成分股的大部分现金流来自涉及能源商品的中游活动，该指数以价格回报率（AMNA）和总回报率（AMNAX）为基础实时传播。

不能直接投资指数。

引用的业绩数据代表过去的业绩；过去的业绩并不能保证未来的业绩。像任何其他股票一样，总回报和市值会波动，因此，一项投资在出售时，价值可能高于或低于其原始成本。

（未经审计）

乌龟

基金说明

TYG寻求高水平的总回报，重点是支付给股东的当前分配。TYG主要投资于能源基础设施公司的股本证券。该基金定位于受益于不断增长的能源需求和加速努力降低全球CO₂能源生产中的排放。能源基础设施公司生产、运输和分配电力，以及加工、储存、分配和销售天然气、天然气液体、精炼产品和原油。

基金业绩

相对于共识的良好收益报告、对资本配置和并购（M & A）的持续管理纪律，以及来自华盛顿的良性政策影响，推动中游行业业绩走高。此外，中游不断增长的自由现金流、低杠杆率、通胀保护以及有吸引力的估值提供了一个引人注目的投资背景。股息增长和机会性股票回购均在继续。对新建数据中心的重大预测对人工智能能源需求的热情也帮助了中游和可再生能源以及电力基础设施部门。截至2024年5月31日的财政期间，该基金基于市场和基于资产净值的回报率分别为24.7%和19.8%（包括分配的再投资）。乌龟MLP指数^®同期回报率为11.0%。

关键资产表现驱动因素

与基金收益不同，指数收益是预支出和税收。

引用的业绩数据代表过去的业绩；过去的业绩并不能保证未来的业绩。像任何其他股票一样，总回报和市场价值会波动，因此一项投资在出售时，其价值可能高于或低于其原始成本。投资组合构成可能会因基金的持续管理而发生变化。对特定证券或板块的提及不应被解释为基金或其顾问的推荐。有关财政季度末的投资组合权重，请参见投资时间表。

（未经审计）

2024年半年度报告| 2024年5月31日

乌龟

Energy Infrastructure Corp.（TYG）（续）

价值10000美元vs. Tortoise能源基础设施基金–市场（未经审计）

2014年5月31日至2024年5月31日

该图表假设初始投资为10,000美元。业绩反映了对费用和运营费用的有效豁免。在没有这种豁免的情况下，总回报将减少。引用的绩效数据代表过去的绩效，并不保证未来的结果。投资回报和本金价值会有波动，当卖出时，可能价值高于或低于其原始成本。业绩当前至最近月底可能低于或高于业绩报价可致电866-362-9331获取。业绩假设资本利得和收益分配再投资。业绩不反映股东在基金分配或赎回基金份额时将支付的税款的扣除。

截至2024年5月31日的年化收益率

基金结构和分配政策

该基金的结构符合受监管投资公司（RIC）的资格，允许其将收入和获得的资本收益转嫁给股东，从而避免了双重征税。要获得RIC资格，该基金必须满足特定的收入、多样化和分配要求。关于收益，该基金至少90%的毛收入必须来自股息、利息和资本利得。该基金必须满足季度多元化要求，包括要求至少50%的资产为现金、现金等价物或其他证券，每个单一发行人的其他证券不超过总资产的5%。不得超过总资产的25%投资于除政府证券或其他RIC之外的任何一家发行人。该基金还必须分配至少90%的投资公司收入。RIC还受到消费税规则的约束，该规则要求RIC分配大约98%的净收入和净资本收益，以避免4%的消费税。

该基金采用了有管理的分配政策（“MDP”）。年度分配金额预计将落在上一财年半年度每股平均周末净资产值（“NAV”）的7%至10%之间。分配金额将被上下重置，以提供一致的追踪资产净值回报。在MDP下，分配金额通常会在2月和8月重置，5月和11月分配金额没有变化。

杠杆

与截至2023年11月30日的六个月相比，截至2024年5月31日的六个月期间，该基金的杠杆利用率增加了70万美元，占2024年5月31日总资产的20.5%。年末，该基金符合适用的覆盖率，74.4%的杠杆成本是固定的，加权平均期限为1.8年，加权平均杠杆年利率为4.19%。这些利率将在未来因浮动利率的变化、基金信贷工具的使用以及杠杆到期或赎回而有所不同。在截至2024年5月31日的六个月期间，1450万美元的优先票据在到期时全额支付。

有关关键会计政策、经营业绩、杠杆、税收和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关该基金的杠杆和对股东的分配的更多信息，以及对分配的税收影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

（未经审计）

TYG关键财务数据（补充未经审计信息）
（除非另有说明，否则以千美元计）

下文提供的信息是补充的非公认会计原则财务信息，不包括所要求的财务披露（例如总费用率），应与完整的财务报表一起阅读。

2024年半年度报告| 2024年5月31日

乌龟

基金说明

NTG寻求为股东提供高水平的总回报，重点是当前的分配。NTG主要投资于拥有并运营管道和能源相关物流基础设施资产网络的中游能源股票，重点是那些运输、收集、加工和储存天然气和天然气液体（NGLs）的资产。NTG瞄准中游能源股票，包括受益于美国天然气生产和消费扩张的MLP，直接大宗商品敞口最小。

基金业绩

相对于共识的良好收益报告、对资本配置和并购（M & A）的持续管理纪律以及华盛顿的良性政策影响推动中游行业业绩走高。此外，中游不断增长的自由现金流、低杠杆、通胀保护以及有吸引力的估值提供了一个引人注目的投资背景。股息增长和机会性股票回购均在继续。对新建数据中心的重大预测对人工智能能源需求的热情也帮助了中游和可再生能源以及电力基础设施部门。截至2024年5月31日的财政期间，该基金基于市场和基于资产净值的回报率分别为22.7%和18.3%（包括分配的再投资）。乌龟MLP指数^®同期回报率为11.0%。

关键资产表现驱动因素

与基金收益不同，指数收益是预支出和税收。

引用的业绩数据代表过去的业绩；过去的业绩并不能保证未来的业绩。像任何其他股票一样，总回报和市场价值会波动，因此一项投资在出售时，其价值可能高于或低于其原始成本。投资组合构成可能会因基金的持续管理而发生变化。对特定证券或板块的提及不应被解释为基金或其顾问的推荐。有关财政季度末的投资组合权重，请参见投资时间表。

（未经审计）

乌龟

Midstream Energy Fund，Inc.（NTG）（续）

价值10000美元对比Tortoise中游能源基金–市场（未经审计）

2014年5月31日至2024年5月31日

该图表假设初始投资为10,000美元。业绩反映了对费用和运营费用的有效豁免。在没有这种豁免的情况下，总回报将减少。引用的绩效数据代表过去的绩效，并不保证未来的结果。投资回报和本金价值会有波动，当卖出时，可能价值高于或低于其原始成本。业绩当前至最近月底可能低于或高于业绩报价可致电866-362-9331获取。业绩假设资本利得和收益分配再投资。业绩不反映股东在基金分配或赎回基金份额时将支付的税款的扣除。

截至2024年5月31日的年化收益率

基金结构和分配政策

该基金的结构符合受监管投资公司（RIC）的资格，允许其将收入和获得的资本收益转嫁给股东，从而避免了双重征税。要获得RIC资格，该基金必须满足特定的收入、多样化和分配要求。关于收益，该基金至少90%的毛收入必须来自股息、利息和资本利得。该基金必须满足季度多元化要求，包括要求至少50%的资产为现金、现金等价物或其他证券，每个单一发行人的其他证券不超过总资产的5%。不得超过总资产的25%投资于除政府证券或其他RIC之外的任何一家发行人。该基金还必须分配至少90%的投资公司收入。RIC还受到消费税规则的约束，该规则要求RIC分配大约98%的净收入和净资本收益，以避免4%的消费税。

该基金采用了有管理的分配政策（“MDP”）。年度分配金额预计将落在上一财年半年度每股平均周末净资产值（“NAV”）的7%至10%之间。分配金额将被上下重置，以提供一致的追踪资产净值回报。在MDP下，分配金额通常会在2月和8月重置，5月和11月分配金额没有变化。

杠杆

与截至2023年11月30日的六个月相比，该基金在截至2024年5月31日的六个月期间的杠杆利用率增加了300万美元，占2024年5月31日总资产的18.2%。年末，该基金符合适用的覆盖率，75.8%的杠杆成本是固定的，加权平均期限为3.1年，加权平均杠杆年利率为3.92%。这些利率将在未来因浮动利率的变化、基金信贷工具的使用以及杠杆到期或赎回而有所不同。

有关关键会计政策、经营业绩、杠杆、税收和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关该基金的杠杆和对股东的分配的更多信息，以及对分配的税收影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

（未经审计）

2024年半年度报告| 2024年5月31日

NTG主要财务数据（补充未经审计信息）
（除非另有说明，否则以千美元计）

下文提供的信息是补充的非公认会计原则财务信息，不包括所要求的财务披露（例如总费用率），应与完整的财务报表一起阅读。

乌龟

基金说明

TTP寻求高水平的总回报，重点是支付给股东的当前分配。TTP主要投资于运输天然气、天然气液体（NGLs）、原油和精炼产品的北美管道公司的股票证券，并在较小程度上投资于其他能源基础设施公司。

基金业绩

相对于共识的良好收益报告、对资本配置和并购（M & A）的持续管理纪律以及华盛顿的良性政策影响推动中游行业业绩走高。此外，中游不断增长的自由现金流、低杠杆、通胀保护以及有吸引力的估值提供了一个引人注目的投资背景。股息增长和机会性股票回购均在继续。对新建数据中心的重大预测对人工智能能源需求的热情也帮助了中游和可再生能源以及电力基础设施部门。截至2024年5月31日的财政期间，该基金基于市场和基于资产净值的回报率分别为28.5%和18.5%（包括分配的再投资）。The Tortoise North American Pipeline Index^SM同期回报率为12.1%。

有关基金分配政策的重要信息，请参阅报告封面内。

关键资产表现驱动因素

与基金收益不同，指数收益是预费用。

引用的业绩数据代表过去的业绩；过去的业绩并不能保证未来的业绩。像任何其他股票一样，总回报和市场价值会波动，因此一项投资在出售时，其价值可能高于或低于其原始成本。投资组合构成可能会因基金的持续管理而发生变化。对特定证券或板块的提及不应被解释为基金或其顾问的推荐。有关财政季度末的投资组合权重，请参见投资时间表。

（未经审计）

2024年半年度报告| 2024年5月31日

乌龟

Pipeline & Energy Fund，Inc.（TTP）（续）

价值10000美元vs. Tortoise Pipeline and Energy Fund – Market（未经审计）

2014年5月31日至2024年5月31日

该图表假设初始投资为10,000美元。业绩反映了对费用和运营费用的有效豁免。在没有这种豁免的情况下，总回报将减少。引用的绩效数据代表过去的绩效，并不保证未来的结果。投资回报和本金价值会有波动，当卖出时，可能价值高于或低于其原始成本。业绩当前至最近月底可能低于或高于业绩报价可致电866-362-9331获取。业绩假设资本利得和收益分配再投资。业绩不反映股东在基金分配或赎回基金份额时将支付的税款的扣除。

截至2024年5月31日的年化收益率

基金结构和分配政策

该基金的结构符合受监管投资公司（RIC）的资格，允许其将收入和获得的资本收益转嫁给股东，从而避免了双重征税。要获得RIC资格，该基金必须满足特定的收入、多样化和分配要求。关于收益，该基金至少90%的毛收入必须来自股息、利息和资本利得。该基金必须满足季度多元化要求，包括要求至少50%的资产为现金、现金等价物或其他证券，每个单一发行人的其他证券不超过总资产的5%。不得超过总资产的25%投资于除政府证券或其他RIC之外的任何一家发行人。该基金还必须分配至少90%的投资公司收入。RIC还受到消费税规则的约束，该规则要求RIC分配大约98%的净收入和净资本收益，以避免4%的消费税。

本基金采取了一项分配政策，该政策载于本报告封内。总而言之，该基金采用了有管理的分配政策（“MDP”）。预计年度分配金额将落在上一财年半年度每股平均周末净资产值（“NAV”）的7%至10%之间。分配金额将被上下重置，以提供一致的追踪资产净值回报。在MDP下，分配金额通常会在2月和8月重置，5月和11月分配金额没有变化。该基金可能会指定其分配的一部分作为资本收益，还可能在一年的最后一个季度分配额外的资本收益，以满足年度消费税分配要求。分配金额可由董事会酌情决定不时更改。

杠杆

与截至2023年11月30日的六个月相比，截至2024年5月31日的六个月期间，该基金的杠杆利用率增加了80万美元，占2024年5月31日总资产的17.3%。年末，该基金符合适用的覆盖率，60.0%的杠杆成本是固定的，加权平均期限为0.6年，加权平均杠杆年利率为5.37%。由于浮动利率的变化、基金信贷工具的使用以及杠杆到期或赎回，这些利率将在未来发生变化。

有关关键会计政策、经营业绩、杠杆和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关该基金的杠杆和对股东的分配的更多信息，以及对分配的税收影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

（未经审计）

TTP关键财务数据（补充未经审计信息）
（除非另有说明，否则以千美元计）

下文提供的信息是补充的非公认会计原则财务信息，不包括所要求的财务披露（例如总费用率），应与完整的财务报表一起阅读。

2024年半年度报告| 2024年5月31日

乌龟

基金说明

NDP寻求高水平的总回报，重点是支付给股东的当前分配。NDP主要投资于北美上游能源公司的股本证券，这些公司从事原油、凝析油、天然气和天然气液体的勘探和生产，这些公司通常在北美油气田（包括页岩储层）拥有重要的存在。

基金业绩

相对于共识的良好收益报告、对资本配置和并购（M & A）的持续管理纪律以及华盛顿的良性政策影响推动了更广泛的能源板块表现走高。此外，虽然乌克兰和以色列的地缘政治动荡仍在继续，但能源部门持续从供应地区流向需求中心。石油输出国组织加（OPEC +）在平衡原油市场的目标上保持不变。股息增长和机会性股票回购均在继续。来自对新数据中心的重大预测的对人工智能能源需求的热情也专门帮助了天然气暴露的能源领域。截至2024年5月31日的财政期间，该基金基于市场和基于资产净值的回报率分别为22.0%和16.4%（包括分配的再投资）。

该基金在适当时采用备兑看涨策略，寻求在降低整体波动性的同时产生收益。在此期间没有写入备兑电话。

关键资产表现驱动因素

与基金收益不同，指数收益是预费用。

引用的业绩数据代表过去的业绩：过去的业绩并不能保证未来的业绩。像任何其他股票一样，总回报和市场价值会波动，因此一项投资在出售时，其价值可能高于或低于其原始成本。投资组合构成可能会因基金的持续管理而发生变化。对特定证券或板块的提及不应被解释为基金或其顾问的推荐。有关财政季度末的投资组合权重，请参见投资计划表。

（未经审计）

乌龟

Energy Independence Fund，Inc.（NDP）（续）

价值10000美元vs. Tortoise Energy Independence Fund – Market（未经审计）

2014年5月31日至2024年5月31日

该图表假设初始投资为10,000美元。业绩反映了对费用和运营费用的有效豁免。在没有这种豁免的情况下，总回报将减少。引用的绩效数据代表过去的绩效，并不保证未来的结果。投资回报和本金价值会有波动，当卖出时，可能价值高于或低于其原始成本。业绩当前至最近月底可能低于或高于业绩报价可致电866-362-9331获取。业绩假设资本利得和收益分配再投资。业绩不反映股东在基金分配或赎回基金份额时将支付的税款的扣除。

截至2024年5月31日的年化收益率

基金结构和分配政策

该基金的结构符合受监管投资公司（RIC）的资格，允许其将收入和获得的资本收益转嫁给股东，从而避免了双重征税。要获得RIC资格，该基金必须满足特定的收入、多样化和分配要求。关于收益，该基金至少90%的毛收入必须来自股息、利息和资本利得。该基金必须满足季度多元化要求，包括要求至少50%的资产为现金、现金等价物或其他证券，每个单一发行人的其他证券不超过总资产的5%。不得超过总资产的25%投资于除政府证券或其他RIC之外的任何一家发行人。该基金还必须分配至少90%的投资公司收入。RIC还受到消费税规则的约束，该规则要求RIC分配大约98%的净收入和净资本收益，以避免4%的消费税。

本基金采取了一项分配政策，该政策载于本报告封内。总而言之，该基金采用了有管理的分配政策（“MDP”）。预计年度分配金额将落在上一财年半年度每股平均周末净资产值（“NAV”）的7%至10%之间。分配金额将被上下重置，以提供一致的追踪资产净值回报。在MDP下，分配金额通常会在2月和8月重置，5月和11月分配金额没有变化。该基金可能会指定其分配的一部分作为资本收益，还可能在一年的最后一个季度分配额外的资本收益，以满足年度消费税分配要求。分配金额可由董事会酌情决定不时更改。

杠杆

与截至2023年11月30日的六个月相比，截至2024年5月31日的六个月期间，该基金的杠杆利用率增加了140万美元。该基金利用了利率为6.33%、年末占总资产13.3%的所有浮动利率杠杆。在此期间，该基金保持符合其适用的覆盖率。未来基金杠杆的利率会随着浮动利率的变化而变化。

有关关键会计政策、经营业绩、杠杆和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关该基金的杠杆和对股东的分配的更多信息，以及对分配的税收影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

（未经审计）

2024年半年度报告| 2024年5月31日

NDP关键财务数据（补充未经审计信息）
（除非另有说明，否则以千美元计）

下文提供的信息是补充的非公认会计原则财务信息，不包括所要求的财务披露（例如总费用率），应与完整的财务报表一起阅读。

乌龟

基金说明

TPZ寻求为股东提供高水平的当前收入，次要目标是资本增值。TPZ寻求主要投资于电力和能源基础设施公司的固定收益和支付股息的股票证券，这些公司在整个经济周期中提供稳定和防御性的特征。

基金业绩

相对于共识的良好收益报告、对资本配置和并购（M & A）的持续管理纪律以及华盛顿的良性政策影响推动中游行业业绩走高。此外，中游不断增长的自由现金流、低杠杆、通胀保护以及有吸引力的估值提供了一个引人注目的投资背景。股息增长和机会性股票回购均在继续。对新建数据中心的重大预测对人工智能能源需求的热情也帮助了中游和可再生能源以及电力基础设施部门。截至2024年5月31日的财政期间，该基金基于市场和基于资产净值的回报率分别为18.8%和13.9%（包括分配的再投资）。相比之下，TPZ基准综合指数*同期回报率为6.0%。按总回报计算，该基金的固定收益持有量超过了该期间的股票持有量。

有关基金分配政策的重要信息，请参阅报告封面内。

关键资产表现驱动因素

与基金收益不同，指数收益是预费用。

引用的业绩数据代表过去的业绩；过去的业绩并不能保证未来的业绩。像任何其他股票一样，总回报和市场价值会波动，因此一项投资在出售时，其价值可能高于或低于其原始成本。投资组合构成可能会因基金的持续管理而发生变化。对特定证券或板块的提及不应被解释为基金或其顾问的推荐。有关财政季度末的投资组合权重，请参见投资时间表。

（未经审计）

2024年半年度报告| 2024年5月31日

乌龟

Power and Energy Infrastructure Fund，Inc.（TPZ）（续）

价值10000美元vs.乌龟电力和能源基础设施基金–市场（未经审计）

2014年5月31日至2024年5月31日

该图表假设初始投资为10,000美元。业绩反映了对费用和运营费用的有效豁免。在没有这种豁免的情况下，总回报将减少。引用的绩效数据代表过去的绩效，并不保证未来的结果。投资回报和本金价值会有波动，当卖出时，可能价值高于或低于其原始成本。业绩当前至最近月底可能低于或高于业绩报价可致电866-362-9331获取。业绩假设资本利得和收益分配再投资。业绩不反映股东在基金分配或赎回基金份额时将支付的税款的扣除。

截至2024年5月31日的年化收益率

基金结构和分配政策

该基金的结构符合受监管投资公司（RIC）的资格，允许其转嫁给股东的收入和获得的资本收益，从而避免了双重征税。要获得RIC资格，该基金必须满足特定的收入、多样化和分配要求。关于收益，至少90%的基金毛收入必须来自股息、利息和资本利得。该基金必须满足季度多元化要求，包括要求至少50%的资产为现金、现金等价物或其他证券，每个单一发行人的其他证券不超过总资产的5%。不得超过总资产的25%投资于政府证券或其他RIC以外的任何一家发行人。该基金还必须分配至少90%的投资公司收入。RIC还受到消费税规则的约束，该规则要求RIC分配大约98%的净收入和净资本收益，以避免4%的消费税。

本基金采取了一项分配政策，该政策载于本报告封内。总而言之，该基金采用了有管理的分配政策（“MDP”）。预计年度分配金额将落在上一财年半年度每股平均周末净资产值（“NAV”）的7%至10%之间。分配金额将被上下重置，以提供一致的追踪资产净值回报。在MDP下，分配金额通常会在2月和8月重置，5月和11月分配金额没有变化。该基金可能会指定其分配的一部分作为资本收益，还可能在一年的最后一个季度分配额外的资本收益，以满足年度消费税分配要求。分配金额可由董事会酌情决定不时更改。

杠杆

与截至2023年11月30日的六个月相比，截至2024年5月31日的六个月期间，该基金的杠杆利用率减少了30万美元，占2024年5月31日总资产的18.8%。在此期间，该基金保持符合其适用的覆盖率。该基金利用了利率为6.33%、年末占总资产18.8%的所有浮动费率杠杆。由于浮动利率的变化，这些利率将在未来发生变化。

有关关键会计政策、经营业绩、杠杆和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关该基金的杠杆和对股东的分配的更多信息，以及对分配的税收影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

（未经审计）

TPZ关键财务数据（补充未经审计信息）
（除非另有说明，否则以千美元计）

下文提供的信息是补充的非公认会计原则财务信息，不包括所要求的财务披露（例如总费用率），应与完整的财务报表一起阅读。

2024年半年度报告| 2024年5月31日

ECOFIN

基金说明

ECOFin可持续和社会影响力定期基金（TEAF）寻求提供高水平的总回报，并强调当前的分配。TEAF为投资者提供了对重要资产进行公开和直接投资相结合的途径，这些资产正在对客户和社区产生影响。

基金业绩

TEAF在2024年上半财年（即11月30日至5月31日）产生了积极的业绩，资产净值回报率为4.76%，市场回报率为2.06%。相比之下，全球基础设施（以标普全球基础设施指数衡量）的回报率为11.73%。

TEAF的社会基础设施类资产大多表现优异，我们预计业绩有望持续产生稳定的现金流。我们继续在将投资组合过渡到60%直接投资的目标配置方面取得进展。截至2024年5月31日，TEAF的直接投资承诺总额约为1.08亿美元，约占投资组合的49%。

市场综述

展望2024年剩余时间，我们继续对TEAF投资组合中的基础资产持建设性前景。我们预计，TEAF最大配置的已上市可持续基础设施股票，在估值处于历史低位的情况下，可能会出现引人注目的投资机会。投资组合中的公用事业应该会带来可预测的非周期性盈利增长。GenAI和数据中心正在支撑电力需求增长的预期。我们继续看到，随着可再生能源增加、制造业回流和能效推动投资等关键驱动因素，脱碳和电气化趋势势头强劲。此外，企业和消费者将继续用可再生能源替代碳排放能源，确保可再生能源以合理的回报率增长。在有利的基本面和对股权所有者的资本回报的关注的推动下，我们在2024年剩余时间内维持对能源基础设施股票的积极展望。

上市能源基础设施

上市的能源基础设施是半年度财政期间TEAF投资组合业绩的积极驱动力。期间强劲的股票表现源于报告的盈利处于预期的高端，谨慎地将自由现金流分配给股息增长和机会性股票回购，有纪律的并购，以及稳健的13%通胀关税自动扶梯。能源基础设施股还受益于对美国所有能源商品碳氢化合物增长的持续预期以及出口增长的潜力。并购活动的特点是资产端受到激励的私募股权卖家的补强收购。支付的价格令人信服，交易表明与互补资产的即时协同效应。数据中心驱动的人工智能电力需求对天然气的更大可见需求也帮助了该行业。总体而言，更高的运输量、有利于股东的资本配置以及低杠杆，以及建设性的能源供需正在导致对能源基础设施公司增长的信心得到提振。我们认为，这种环境将在2024年剩余时间内继续支撑估值。

上市可持续基础设施

从宏观角度来看，在2023年末，可持续基础设施领域最初出现了一些改善，但到2024年初，公用事业和更广泛的基础设施面临新的挑战，而以技术为导向的领域引领市场势头。由于持续的通胀和强劲的美国经济增长，降息预期消退，推动10年期公债收益率重回4%上方。暖冬天气

（未经审计）

ECOFIN

可持续和社会影响定期基金（TEAF）（续）

充足的供应压低了欧洲的天然气和电力价格，阻碍了发电机股。相比之下，美国投资组合受益于人工智能、数据中心和电动汽车推动的强劲需求，提振了其业绩表现。3月份带来了情绪和投资组合NAV的反弹，受到通胀缓解和能源价格复苏的希望的支撑。尽管利率和能源成本存在不确定性，但基础设施估值显示出温和复苏，尽管许多仍与增长前景脱节。4月份，尽管利率和10年期债券收益率上升，但在估值具有吸引力且财报表现强劲的公用事业公司为首的上市基础设施在偏向防御性资产的谨慎市场情绪中获得关注。美国10年期国债收益率达到约4.7%的年初至今高位，尽管收益率曲线保持相对平坦。受监管的公用事业公司和受通胀保护的公司在月中表现良好，这得益于人们越来越认识到他们是未来数据中心的受益者，以及人工智能驱动的电力需求。美国电力强调了有助于输电资本支出和收益增长的加速数据中心机会。值得注意的是，布鲁克菲尔德与微软达成了一项具有里程碑意义的可再生能源协议，将提供10.5千兆瓦（GW）的无碳能源，这凸显了来自人工智能、云计算和数据中心的不断升级的需求。5月份，美国公用事业公司继续大放异彩，因为电力需求重新增长，特别是来自人工智能驱动的数据中心的电力需求，提振了美国和欧洲的基荷电力生产商和输电公用事业公司。尽管欧洲公用事业公司落后于美国同行，但综合公用事业和环境服务集团的投资组合表现强劲。总之，我们继续寻找具有增长前景的高质量公司，并在风险状况方面保持投资组合的平衡，并对进入2024财年下半年的空间的潜在驱动因素持积极态度。

社会基础设施

TEAF在此期间完成了对社会影响组合的六项直接投资。

（未经审计）

2024年半年度报告| 2024年5月31日

ECOFIN

可持续和社会影响定期基金（TEAF）（续）

最后，该基金在2024年上半年实现了三项目标。

私人能源基础设施

在此期间，私营能源基础设施投资组合没有完成任何交易。鉴于天然气的地缘政治格局以及国内供应和全球市场之间有利的定价价差，我们继续对北美的绿地液化天然气开发项目抱有信心。该基金还继续投资于MPL，这是一个每年1500万公吨（mmtpa）的液化天然气开发项目，重点是将二叠纪来源的天然气带到墨西哥西海岸，并缓解将液化天然气带到亚洲市场所需的额外运输成本和时间，同时避免巴拿马运河拥堵。

私营可持续基础设施

在此期间，TEAF没有对任何额外的私人可持续基础设施项目进行投资。

EF WWW控股（世界水务公司）– TEAF对EF WWW Holdings，LLC的投资，即World Water Works Holdings，Inc.的债务融资，持续及时支付其10.5%的年化利率，并报告了较强的信用契约。在强劲的积压和收入增长的推动下，公司自投资以来每一年都超过了运营预算。

One Energy –截至2024年4月4日，One Energy将开始有控制地重新启动其风力涡轮机机队。2024年1月22日，该公司在俄亥俄州芬德利的一个项目中，一片叶片从风力涡轮机上坠落。没有人因该事件受伤，也没有任何部分的刀片或碎片场离开公司的财产。该公司在独立工程师和研究机构的协助下，对该事件进行了根本原因评估，并对其机队中的每一台涡轮机进行了系统评估，而该机队一直没有运行。

该公司已确定连接叶片与轮毂的螺栓法兰总成存在异常。问题不是叶片、轴承内部或叶片螺栓造成的。法兰异常导致叶片螺栓的载荷转移高于预期，导致其疲劳速度比设计的要快得多。疲劳载荷最终导致多个螺栓发生级联故障，导致叶片与涡轮机完全分离并落到地面。

作为调查的一部分，该公司检查了其每个风力涡轮机中的每个主要螺栓法兰。在每个涡轮机重新开始运行之前，每一个现场安装的螺栓都已经或将会重新检查其扭矩。

One Energy将开始重新启动其机队中没有出现异常的涡轮机。该公司正在更换涡轮机中存在或可能存在异常的每一个叶片螺栓。该公司还在纠正受影响涡轮机的异常情况。这次100%更换螺栓将重新启动螺栓的疲劳寿命，法兰总成中的这次修正将确保螺栓向前正确加载。

（未经审计）

ECOFIN

可持续和社会影响定期基金（TEAF）（续）

在独立工程师和研究机构的支持下，公司开发了新的监测程序和测试程序，计划实施并与风能行业共享。这些新方法将使该公司能够获得行业领先的洞察力，了解其螺栓上的实时载荷和未来法兰的状况。

TEAF是One Energy在企业/控股公司层面的9.00%可转换优先股的投资者。One Energy预计这一事件不会对其财务业绩产生实质性影响。

太阳能资产：

Renewable Holdco I，LLC Solar（DG Solar-在4个州拥有14项太阳能资产的投资组合：CO、FL、NJ和PR）– Renewable Holdco I，LLC投资组合中各种运营分布式发电（“DG”）太阳能资产的能源生产低于预期，这主要是由逆变器问题和资产使用年限固有的某些通信设备故障引起的，需要进行纠正性维护关注。Renewable Holdco I，LLC投资组合中波多黎各的某些小型屋顶项目预计将在经历与所需纠正性维护相关的停机后于2024年重新通电。这些要重新通电，还需要各种第三方检查和承购方的批准。因此，ECOFIN的内部资产管理团队正在积极监测恢复全面能源生产的努力，并使投资组合恢复稳定的现金流产生。

Renewable Holdco II，LLC Solar-（在MA和加利福尼亚州的2个太阳能项目的投资组合）– Renewable Holdco II，LLC投资组合中运营中的DG太阳能资产的能源生产按预期继续产生稳定的现金流。

Renewable Holdco，LLC（Blackstone Milk Street）–在Renewable Holdco，LLC持有的最后一个在建太阳能项目由于互联互通重新设计、额外许可和公用事业造成的道路建设而继续出现延误，预计将于2024年下半年投入使用并投入商业运营。

Saturn Solar Bermuda 1 –建设票据继续按时支付其10.0%的年化利率。自该项目于2021年11月完成建设并开始全面运营以来，现已投入运营的太阳能项目的现金流支持了这些付款。由于太阳能设施的所有者正寻求将太阳能项目出售给新的长期所有者/运营商，该说明一直保持不变。

引用的业绩数据代表过去的业绩；过去的业绩并不能保证未来的业绩。像任何其他股票一样，总回报和市场价值会波动，因此一项投资在出售时，其价值可能高于或低于其原始成本。投资组合构成可能会因基金的持续管理而发生变化。对特定证券或板块的提及不应被解释为基金或其顾问的推荐。有关财政季度末的投资组合权重，请参见投资时间表。

（未经审计）

2024年半年度报告| 2024年5月31日

ECOFIN

可持续和社会影响定期基金（TEAF）（续）

价值10,000美元vs. ECOFIN可持续和社会影响定期基金–市场（未经审计）

自2019年3月29日起至2024年5月31日止

该图表假设初始投资为10,000美元。业绩反映了对费用和运营费用的有效豁免。在没有这种豁免的情况下，总回报将减少。引用的绩效数据代表过去的绩效，并不保证未来的结果。投资回报和本金价值会有波动，当卖出时，可能价值高于或低于其原始成本。业绩当前至最近月底可能低于或高于业绩报价可致电866-362-9331获取。业绩假设资本利得和收益分配再投资。业绩不反映股东在基金分配或赎回基金份额时将支付的税款的扣除。

截至2024年5月31日的年化收益率

基金结构和分配政策

该基金的结构符合受监管投资公司（RIC）的资格，允许其转嫁给股东的收入和获得的资本收益，从而避免了双重征税。要获得RIC资格，该基金必须满足特定的收入、多样化和分配要求。关于收益，至少90%的基金毛收入必须来自股息、利息和资本利得。该基金必须满足季度多元化要求，包括要求至少50%的资产为现金、现金等价物或其他证券，每个单一发行人的其他证券不超过总资产的5%。不得超过总资产的25%投资于政府证券或其他RIC以外的任何一家发行人。该基金还必须分配至少90%的投资公司收入。RIC还受到消费税规则的约束，该规则要求RIC分配大约98%的净收入和净资本收益，以避免4%的消费税。

本基金采取了一项分配政策，该政策包含在本报告封面内。总而言之，该基金采用了有管理的分配政策（“MDP”）。年度分配金额预计将落在上一财年半年度每股平均周末净资产值（“NAV”）的6%至8%之间。分配金额将被上下重置，以提供一致的追踪资产净值回报。在MDP下，分配金额通常会在2月和8月重置，5月和11月分配金额没有变化。该基金可能会将其分配的一部分指定为资本收益，还可能在一年的最后一个季度分配额外的资本收益，以满足年度消费税分配要求。分配金额可由董事会酌情决定不时更改。

杠杆

与截至2023年11月30日的六个月相比，截至2024年5月31日的六个月期间，该基金的杠杆利用率减少了310万美元。该基金利用了利率为6.33%、年末占总资产9.4%的所有浮动利率杠杆。在此期间，该基金保持符合其适用的覆盖率。未来基金杠杆的利率会随着浮动利率的变化而变化。

有关关键会计政策、经营业绩、杠杆和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关该基金的杠杆和对股东的分配的更多信息，以及对分配的税收影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

（未经审计）

TEAF关键财务数据（补充未经审计信息）
（除非另有说明，否则以千美元计）

下文提供的信息是补充的非公认会计原则财务信息，不包括所要求的财务披露（例如总费用率），应与完整的财务报表一起阅读。

百分比表示为净资产的百分比。

PLC – Public Limited Company

SOFR –有担保隔夜融资利率

见所附财务报表附注。

百分比表示为净资产的百分比。

PLC – Public Limited Company

SOFR –有担保隔夜融资利率

见所附财务报表附注。

百分比表示为净资产的百分比。

NV – Naamloze Vennootschap

见所附财务报表附注。