GCM-20251231

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格 10-K

（标记一）


☒			根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的年度报告

截至本财政年度 12月31日 , 2025

或


☐			根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告

委托文件编号 001-39716

__________________________________

GCM格罗夫纳公司。

（在其章程中指明的注册人的确切名称）

__________________________________

特拉华州

85-2226287

（公司所在州或其他司法管辖区或组织的其他司法管辖区）

（I.R.S.雇主识别号）

北密歇根大道900号，套房1100

芝加哥 , IL

60611

（主要行政办公室地址）

（邮编）

312 - 506-6500

（注册人电话，包括区号）

根据该法第12（b）节登记的证券：


各类名称	交易代码（s）	注册的各交易所名称
A类普通股，每股面值0.0001美元	GCMG	纳斯达克股票市场有限责任公司

根据该法第12（g）节注册的证券：无。

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。有 ☒无☐

如果根据该法第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。有☐ 无 ☒

用复选标记表明注册人是否：（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）提交了1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告；（2）在过去90天内一直遵守此类提交要求。有 ☒无☐

用复选标记表明注册人在过去12个月（或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内）是否以电子文件方式提交了根据S-T条例第405条（本章第232.405条）要求提交的每一份互动数据文件。有 ☒无☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。


大型加速披露公司	☐	加速披露公司	☒
非加速披露公司	☐	较小的报告公司	☐
		新兴成长型公司	☐

若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已就编制或发布其审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。 ☒

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。 ☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述，需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见法案第12b-2条）。有☐无 ☒

截至2025年6月30日，即注册人最近完成的第二财季的最后一个工作日，非关联公司持有的注册人普通股总市值约为$ 599.1 百万，基于2025年6月30日注册人普通股在纳斯达克股票市场的收盘价11.56美元/股。

截至2026年2月16日 60,810,959 注册人A类普通股的股份，每股面值0.0001美元，已发行和 141,665,831 已发行的注册人C类普通股股票，每股面值0.0001美元。

以引用方式纳入的文件

注册人有关其2026年年度股东大会的最终代理声明（“2026年代理声明”）的部分内容通过引用并入本年度报告第III部分的10-K表格（如有注明）。2026年代理声明将在本报告所涉及的财政年度结束后的120天内提交给美国证券交易委员会。


		页
第一部分
项目1	商业	6
项目1a	风险因素	34
项目1b	未解决员工意见	76
项目1c	网络安全	76
项目2	物业	77
项目3	法律程序	78
项目4	矿山安全披露	78
第二部分
项目5	市场对注册人普通股权、相关股东事项及发行人购买股本证券	79
项目6	[保留]	81
项目7	管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	82
项目7a	关于市场风险的定量和定性披露	104
项目8	财务报表和补充数据	106
项目9	与会计师在会计和财务披露方面的变化和分歧	157
项目9a	控制和程序	157
项目9b	其他信息	157
项目9c	关于阻止检查的外国司法管辖区的披露	158
第三部分
项目10	董事、执行官和公司治理	159
项目11	高管薪酬	159
项目12	若干受益所有人的证券所有权和管理层及相关股东事项	159
项目13	若干关系及关联交易、董事独立性	159
项目14	首席会计师费用和服务	159
第四部分
项目15	展品和财务报表附表	160
项目16	表格10-K摘要	165
签名		166

介绍的依据

如本年度报告中所使用的10-K表格，除非上下文另有要求，如本文所用，对“GCM”、“公司”、“我们”、“我们”和“我们的”以及类似的引用统称为GCM Grosvenor Inc.及其合并子公司。

除非文意另有所指，本年度报告中的提述表格10-K至：

•“A & R LLLPA”向第五届经修订及重述的有限责任有限合伙企业GCMH协议；

•“AUM”是指管理下的资产；

•“企业合并”或“交易”是指交易协议拟进行的交易；

•“章程”是指我们经修订和重述的章程；

•“CAGR”是指复合年增长率；

•“CFAC”是对特拉华州公司CF金融收购 Corp.；

•“CF保荐人”为特拉华州有限责任公司CF Finance Holdings，LLC；

•「章程」指我们经修订及重述的注册成立证明书；

•“C类股份表决权金额”为“C类股份表决权金额，”由于我们的章程中定义了这样的术语，通常是每股票数等于（1）（x）相当于我们已发行股本（包括为此目的的任何可包括股份）总投票权的75%的票数，减去（y）关键持有人直接或间接拥有或控制的我们已发行股本（C类普通股除外）的总投票权（包括任何可包括股份），除以（2）当时已发行的C类普通股的股份数量；

•“客户”是指投资于我们基金的人，即使这些人根据经修订的《1940年投资顾问法》不被视为我们注册投资顾问子公司的客户；

•“收官”是对业务组合的完善；

•“截止日期”为2020年11月17日；

•“法典”是经修订的1986年美国国内税收法典；

•“A类普通股”是我们的A类普通股，每股面值0.0001美元；

•“B类普通股”是指我们的B类普通股，每股面值0.0001美元；

•“C类普通股”是指我们的C类普通股，每股面值0.0001美元；

•“FPAUM”是指收费AUM；

•“GCMG”是指GCM Grosvenor Inc.，该公司在特拉华州注册成立，是Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP的全资子公司，为完成交易而成立。根据交易，Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP注销其在GCM Grosvenor Inc.的股份，不再使GCM Grosvenor Inc.成为Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP的全资子公司；

•“GCM Grosvenor”是指GCMH及其子公司、GCM，LLC；

•“GCM LLC”指特拉华州有限责任公司GCM，L.L.C.；

•“GCM V”指特拉华州有限责任公司GCM V，LLC；

•“GCMH”为特拉华州有限责任有限合伙企业Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP；

•“GCM基金”和“我们的基金”是GCM格罗夫纳的专门基金和定制的独立账户；

•“GCMHGP LLC”为特拉华州有限责任公司GCMH GP，L.L.C.；

•“GCMH EquityHolders”指Holdings，Management LLC，Holdings II，GCM Progress Subsidiary LLC；

•“GCMLP”是对伊利诺伊州有限合伙企业Grosvenor Capital Management，L.P.；

•“Grosvenor共同单位”是指GCMH的合伙权益单位，使其持有人有权根据Grosvenor Redomicile和LLLPA修正案（定义见交易协议）获得GCMH合伙权益持有人的分配、分配和其他权利；

•“控股”为伊利诺伊州有限责任公司Grosvenor Holdings，L.L.C.；

•“Holdings II”为特拉华州有限责任公司Grosvenor Holdings II，L.L.C.；

•“包容性股份”指与行使（仅为此目的，假设完全行使而不是净行使）所有未行使的期权、认股权证、交换权、转换权或类似权利以接收GCM Grosvenor Inc.的有表决权股票相关的我们可发行的任何有表决权股票的股份，在每种情况下，由主要持有人直接或间接拥有或控制，但不包括因根据A & R LLLPA实施的任何赎回或直接交换Grosvenor普通单位而可发行的与Grosvenor普通单位交换相关的A类普通股的股份数量；

•“IntermediateCo”是指特拉华州有限责任公司GCM Grosvenor Holdings，LLC（原名CF Finance Intermediate Acquisition，LLC）；

•“关键持有人”是Michael J. Sacks、GCM V和GCMH Equityholders；

•“Management LLC”指特拉华州有限责任公司GCM Grosvenor Management，LLC；

•“Mosaic交易”是指一项交易，自2020年1月1日起生效，GCMH及其关联公司据此将与GCMH及其关联公司管理的历史投资基金相关的某些间接合伙权益转让给Mosaic Acquisitions 2020，L.P.；

•“NAV”是指资产净值；

•“日落日期”是指GCMH股权持有人实益拥有的有表决权股份数量少于GCMH股权持有人在紧接截止日期后实益拥有的A类普通股股份数量的20%的日期（为此目的，假设所有已发行的Grosvenor普通单位在适用的计量时间由GCMH股权持有人根据A & R LLLPA交换为A类普通股股份，且不考虑锁定或任何其他交换限制）；

•“交易协议”指CFAC、IntermediateCo、CF保荐人、GCMH、GCMH Equityholders、GCMHGP LLC、GCM V和我们于2020年8月2日签署的最终交易协议；

•“基础基金”是指由GCM基金投资的第三方投资管理人管理的投资工具；

•“TRA方”是指GCMH LLLP股权持有人及其继任者和受让人就税应收款项协议（“TRA”）；和

•“有投票权股份”指由可能在我们的董事选举中投票的有投票权的一方实益拥有的我们的证券，包括在交易协议日期之后以该身份获得和持有的我们的任何和所有证券。

前瞻性陈述

这份关于10-K表格的年度报告包含前瞻性陈述。我们打算将这些前瞻性陈述纳入经修订的1933年《证券法》第27A条（“证券法”）和经修订的1934年《证券交易法》第21E条（“交易法”）中包含的前瞻性陈述的安全港条款。本年度报告10-K表格中所载历史事实陈述以外的所有陈述，包括但不限于关于我们未来经营业绩或财务状况的陈述；业务战略和计划；包括预期和未来支付的股息和资本回报计划、市场机会和投资者对另类投资看法的变化；我们为某些投资者扩大产品供应的能力；我们扩大国际投资者基础的能力；以及我们与现有客户的关系，作为我们增长战略的一部分，可能是前瞻性陈述。在某些情况下，您可以通过“可能”、“将”、“应该”、“预期”、“计划”、“预期”、“可能”、“打算”、“目标”、“项目”、“考虑”、“相信”、“估计”、“预测”、“预测”、“潜在”或“继续”或这些术语的否定或其他类似表达方式来识别前瞻性陈述。本10-K表格年度报告中包含的前瞻性陈述包括但不限于关于我们未来经营业绩和财务状况、行业和业务趋势、股权报酬、业务战略、计划、市场增长和我们未来经营目标的陈述。

这份10-K表格年度报告中的前瞻性陈述只是目前的预期和预测。我们的这些前瞻性陈述主要基于我们目前对未来事件和财务趋势的预期和预测，我们认为这些事件和财务趋势可能会影响我们的业务、财务状况和经营业绩。前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他可能导致我们的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异的重要因素，包括但不限于GCM Grosvenor基金的历史业绩可能并不代表GCM Grosvenor的未来结果；与赎回和终止约定相关的风险；GCM Grosvenor收入的可变性质；GCM Grosvenor行业的竞争；政府监管或合规失败的影响，包括关于新的和不断变化的监管；市场，地缘政治和经济状况；确定和提供合适的投资机会；与GCM Grosvenor投资业绩相关的风险；以及本年度报告10-K表格中“风险因素”标题下讨论的其他重要因素。本年度报告中关于10-K表格的前瞻性陈述是基于截至本年度报告10-K表格之日我们可获得的信息，虽然我们认为此类信息构成此类陈述的合理基础，但此类信息可能有限或不完整，我们的声明不应被解读为表明我们对所有可能获得的相关信息进行了详尽的调查或审查。这些声明本质上是不确定的，告诫投资者不要过度依赖这些声明。

您应该阅读这份关于10-K表格的年度报告以及我们在这份关于10-K表格的年度报告中引用的文件，并在了解我们的实际未来结果、活动水平、业绩和成就可能与我们的预期存在重大差异的情况下，将这些文件作为证据提交给这份关于10-K表格的年度报告。我们通过这些警示性声明来限定我们所有的前瞻性声明。这些前瞻性陈述仅在本10-K表格年度报告发布之日发表。除适用法律要求外，我们不打算公开更新或修改本10-K表格年度报告中包含的任何前瞻性陈述。

风险因素汇总

我们的业务受到众多风险和不确定性的影响，包括本年度报告10-K表格中题为“风险因素”一节中强调的风险和不确定性，这些风险和不确定性代表了我们在成功实施我们的战略和业务增长方面面临的挑战。特别是，除其他外，以下考虑因素可能会抵消我们的竞争优势或对我们的业务战略产生负面影响，从而可能导致我们的A类普通股股票价格下跌：

•我们基金的历史表现不应被视为表明我们未来的运营结果或投资于我们A类普通股的任何预期回报；

•我们的开放式、专业化基金的投资者一般可能会定期赎回他们在这些基金中的投资。我们大多数封闭式、专业化基金的投资者可能会在某些情况下终止这些基金的承诺期或以其他方式导致我们作为这些基金的普通合伙人被免职；

•我们的业务和财务状况可能会受到我们收入的可变性性质的重大不利影响，特别是我们某些收入和现金流的基于业绩的方面；

•我们经营所在的行业竞争激烈。如果我们无法成功竞争，我们的业务和财务状况可能会受到不利影响；

•我们代表我们的基金进行的筹资或投资的速度或规模下降可能会对我们的收入产生不利影响；

•我们受到众多利益冲突的影响，这些利益冲突既是我们的业务和行业固有的，也是我们特有的；

•我们有权从我们的许多基金获得附带权益，这可能会激励我们代表基金进行更多的投机性投资和决定，而不是在没有这种安排的情况下；

•我们的国际业务使我们面临众多风险；

•我们的负债可能使我们面临重大风险；

•广泛的政府监管、合规失败以及法律或法规的变化可能会对我们产生不利影响；

•困难或波动的市场、经济和地缘政治状况可能在许多方面对我们的业务产生不利影响，包括降低我们的基金所做投资的价值或业绩，减少我们可能与之投资的高质量投资经理的数量，以及降低我们的基金筹集或部署资本的能力，每一项都可能大幅降低我们的收入、收益和现金流，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响；

•如果我们代表我们的基金进行的投资表现不佳，我们的收入可能会下降；

•有经验和高级人员的流失可能对我们的业务和财务状况产生重大不利影响；

•我们打算扩展我们的业务，并可能制定新的业务战略或进入新的地理市场，这可能会导致我们的业务出现额外的风险和不确定性；

•运营风险，包括系统故障或中断，可能会扰乱我们的业务、损害我们的声誉、导致财务损失或限制我们的增长；和

•在可持续和影响力投资事项方面，我们受到客户、投资者、监管机构选出的官员、股东和其他利益相关者或第三方越来越多和不同的审查，这可能会限制投资机会，对我们筹集资金的能力产生不利影响，并导致成本增加或以其他方式对我们产生不利影响。

第一部分。

项目1。商业

我们公司

在我们54年的历史中，我们以以客户为中心的另类资产管理方法而自豪。作为一家领先的全球解决方案提供商，我们对所有主要的另类投资策略进行投资，并且在如何构建我们的解决方案方面具有高度的灵活性，这样我们就可以努力满足每个客户的特定需求。截至2025年12月31日，我们的AUM为909亿美元。

我们的中心目标是为客户提供选择，提供创新的另类投资产品，并产生具有竞争力的风险调整后回报。我们与我们的机构和个人客户合作，通过为满足客户特定目标而定制的投资组合或通过为满足市场对战略和风险回报目标的广泛需求而开发的专门基金，代表他们在私人和公开市场进行投资。我们的客户包括大型、成熟的全球机构投资者和不断增长的个人投资者客户群。在这两种情况下，我们的客户都依靠我们的投资专长和差异化、多样化的投资来源来驾驭替代品市场。作为定制化独立账户解决方案的开拓者之一，我们具备为客户提供广泛多样的需求、内部资源和投资目标的投资服务，我们的客户关系深厚且经常跨越数十年。

截至2025年12月31日，我们拥有553名员工，其中包括185名投资专业人士，在美国各地以及法兰克福、香港、伦敦、首尔、悉尼、东京和多伦多的九个办事处开展业务。

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，我们的管理费用总额分别为4.26亿美元和4.02亿美元，我们的总营业收入为5.58亿美元和5.14亿美元，我们的净收入分别为4500万美元和1900万美元，与费用相关的收益分别为1.85亿美元和1.66亿美元，调整后的净收入分别为1.66亿美元和1.41亿美元。

我们相信，我们在全系列另类投资策略方面的历史、经验、专业知识和规模，再加上我们可扩展的投资发起引擎和灵活的实施方法，是关键的差异化因素，使我们能够为客户提供强大的价值主张。此外，我们相信，植根于诚信和责任价值观的“一个坚定”文化，是我们所有利益相关者的关键无形资产。

投资策略

1信贷投资与其他战略投资重叠

我们在全方位的私人市场和绝对回报策略中进行规模化运营。私募市场和绝对收益策略主要由购买的标的证券的流动性、客户的长

承诺，以及激励费用的形式和时间安排。我们提供以下私募市场和绝对收益投资策略：

私人市场

Private Markets代表641亿美元的AUM，占总AUM的71%。私人市场包括私募股权、基础设施和房地产以及跨越整个平台的某些策略，下文将更详细地讨论这些策略。

•私募股权。我们是公认的私募股权行业领导者，拥有投资于一级基金、二级基金和共同-投资。截至2025年12月31日，我们管理的私募股权策略AUM为329亿美元.

•基础设施.我们是一家领先的开放式架构基础架构平台，拥有近二十年的经验。我们的投资活动跨越地域、基础设施子行业，包括基金投资、二次投资和直接投资。截至2025年12月31日，我们在基础设施战略方面管理着187亿美元的AUM。

•房地产.我们通过灵活的投资平台管理房地产投资组合，以提供对机会主义房地产投资的差异化敞口，主要是在北美。我们在播种新平台、合资投资和其他创造性和创新性的实施方法以获得有吸引力的房地产回报方面处于领先地位。a截至2025年12月31日，我们在房地产策略中管理了72亿美元的AUM.

绝对收益策略

•绝对收益策略。我们在对冲基金策略方面的投资已有超过54年的历史。我们是一家经验丰富且具有规模的平台，在提供Custo方面具有领先的能力mized解决方案。截至2025年12月31日，我们管理268亿美元我们绝对收益策略中的AUM，或占总AUM的29%.

私募市场策略和绝对收益策略

•另类信贷.我们是另类信贷投资领域的领导者，也是我们对资产类别的坚定态度s为我们在采购和进行信贷投资方面提供了竞争优势。我们的活动涵盖结构性信贷、企业信贷、不良贷款、直接贷款和实物资产的流动性范围。我们的平台还使我们能够对信贷投资采取整体方法，既可以通过管理人，也可以通过信贷共同投资和二级机构。截至2025年12月31日，我们管理168亿美元另类信贷策略中的AUM，由93亿美元在私人信贷和74亿美元在流动信贷中。

•中间市场和小型和新兴经理人.在过去30年中，我们开发了市场领先的、专注于投资于中间市场和小型和新兴经理人并与之并肩的努力，我们认为这为我们的客户增加了显着的、差异化的价值。截至2025年12月31日，我们在小型和新兴管理公司管理着224亿美元的AUM。

•机会主义投资。我们将我们无与伦比的交易采购平台与任务的灵活性相结合，以管理跨多个资产类别、流动性状况、资本结构和地域进行机会性投资的项目和产品。

•可持续和影响力投资。我们为客户实施可持续投资解决方案，这些解决方案植根于客户围绕将可持续投资主题和/或影响因素纳入其投资组合构建的选择。我们一直专注于通过设计满足客户不同目标、优先事项和风险承受能力的解决方案来帮助客户实现自己的目标。截至2025年12月31日，可持续投资总资产管理规模为312亿美元。

客户产品和价值主张

我们努力将客户的需求放在首位，而做到这一点的一个关键是通过提供具有高度灵活性的跨替代策略的解决方案。在每个投资策略中，我们对第三方管理人管理的基金进行一级投资，我们称之为一级基金投资，我们奉行‘直接导向’策略：我们收购这类基金的二级股权，我们称之为二级；我们与这类一级基金管理人共同投资，这

我们称之为共同投资；我们对小型和新兴的管理者进行种子投资，我们称之为种子；我们直接投资于运营业务和运营资产，我们称之为直接投资。

从结构的角度来看，我们以两种广泛的方式向客户提供投资组合：定制的独立账户和专门的基金。这些投资组合可以是常青树、封闭式或注册性质的。

•定制独立账户.我们构建定制的投资组合，以满足客户在资产类别、实施类型、收益、风险承受能力、多样化、流动性和其他因素方面的特定目标。我们认为，定制独立账户的强大经济价值主张有助于围绕我们与客户的战略合作伙伴关系建立护城河，这反过来又有助于培养长期关系。根据项目的不同，我们为客户提供费用节省和优惠条款以及获得专有容量或交易流程的机会。除了我们强大的经济价值主张，对于我们的许多大客户，我们还提供增值辅助服务，包括基金管理、投资组合风险管理和研究准入。客户也可以从我们的数据和技术系统的规模中受益。通常可用于1亿美元或更多的承诺，定制的独立账户包括643亿美元，占我们截至2025年12月31日AUM的71%。

•专门基金.我们的专业基金是多个投资者可以通过混合工具访问特定投资策略的产品。我们的专业基金利用我们现有的投资能力，并降低了最低投资门槛，使我们能够扩大与机构和个人投资者的投资者足迹。截至2025年12月31日，我们的专业基金包括266亿美元，占我们AUM的29%。

全球足迹和多元化客户群

我们的客户群是高度终身的，这在很大程度上是由于我们价值主张的上述实力。我们AUM最大的25个客户平均在我们这里工作了大约15年，我们现有的客户是我们资产增长的关键驱动力。现有客户贡献了2025年募集资金总额的82%以上，并且在历史上通常超过年度募集资金总额的75%。值得注意的是，来自现有客户的资金既涉及现有项目，也涉及不同投资策略中的新投资组合，交叉销售历来是公司增长的另一个关键驱动力。截至2025年12月31日，我们AUM最大的50个客户中约有55%在多个投资策略（即绝对回报策略、私募股权、基础设施、房地产和信贷）中与我们合作，自2020年初以来，这些客户中有96%向我们增资。

截至2025年12月31日，我们拥有超过700家机构客户，按类型、规模、地域和收入广泛多元化。我们的客户包括一些世界上最大的养老基金、主权财富实体、公司、金融机构和保险公司。我们的个人投资者基础包括家族办公室、高净值和大众富裕个人。

注：AUM截至2025年12月31日。截至2025年12月31日止十二个月的管理费。

在我们的历史中，我们不断扩大我们的全球足迹，我们相信这为我们提供了机会，进而继续受益于另类资产管理行业持续的全球增长。我们在八个国家经营九个主要办事处。我们为来自34个国家的客户提供服务，并通过广泛的投资战略在100多个国家部署了资本。

注：截至2025年12月31日。

强大且可扩展的商业模式

我们商业模式的实力来源于以下宝贵属性：

•长期资本和高管理费为中心。截至2025年12月31日和2024年12月31日的每一年，管理费用净额分别为4.08亿美元和3.87亿美元，而GCM Grosvenor应占奖励费用净额分别为4450万美元和3650万美元。我们的管理费稳定性植根于我们投资项目的长期性。截至2025年12月31日，我们的AUM中有超过369亿美元在常青项目中—— 268亿美元的绝对回报策略和101亿美元的私募市场常青项目，定义为那些具有开放式结构或NAV目标的项目。此外，截至2025年12月31日，我们在私募市场策略中的AUM中有443亿美元，占AUM的69%，剩余期限为七年或更长时间。

•对未来管理费增长的显着可见性.推动我们管理费用的付费AUM（“FPAUM”）稳步增长。我们的资本筹集是由两个主要因素驱动的：节目重拍和新节目。客户重新向私人市场定制的独立账户计划发生在大约90%确定率每隔几年一次，平均大约25%比以前的程序更大的尺寸。此外，我们每年都会从现有或潜在客户那里筹集新项目的增量资金。当从任一来源筹集资金时，它要么立即成为FPAUM，要么成为已签约但尚未收费的AUM（“CNYFPAUM”）。截至2025年12月31日，我们有725亿美元的FPAUM加上约104亿美元的CNYFPAUM，这将支持FPAUM的增长，因为我们开始根据现有合同在大约未来三年延长的适用承诺期内收取管理费。

•来自激励费用的额外盈利能力.尽管受制于更多的可变性，包括由于我们无法控制的因素，我们认为，由于能够赚取激励费用的资产数量和最近的筹资成功，我们的激励费用有机会在未来显着增加。激励费用在不同时间段间具有较大的可变性。例如，截至2025年12月31日，与2020年12月31日相比，该公司的未实现附带权益份额增长了259%，达到4.78亿美元，该份额与较长期限的私人市场项目的累计业绩相关1.运行率年度绩效费，反映了符合绩效费的AUM产生的潜在年度绩效费，多策略和信用策略的毛回报率为8%，专业机会策略的毛回报率为10%。3520万美元截至2025年12月31日.

•嵌入式可扩展性和运营杠杆.我们的业务受益于嵌入式运营杠杆，这反过来又推动了可扩展性和利润率扩张机会。在过去十年中，我们通过建立跨投资战略和地域的投资团队，对我们的平台基础设施进行了重大投资。我们相信，鉴于我们投资采购引擎的广度，我们可以部署我们现有资本基础的倍数。我们认为，所有这些因素都为我们继续扩大利润率做好了准备。截至2025年12月31日止年度，我们的费用相关收益利润率增至44%与2020年的31%相比。

我们的历史

自54多年前推出我们的第一个绝对收益投资组合以来，我们专门代表客户创建和管理另类投资组合。从1971年到90年代中期，我们主要向高净值和家族办公室投资者提供专门的绝对回报投资组合。从上世纪90年代开始，我们扩展了绝对收益服务产品，为各种规模和规模的机构提供服务。同样从1990年代初开始，我们增加了对定制产品组合的重视，并扩大了我们的产品范围。随着我们资产的增长，我们加强了与经理人的关系，我们寻求利用我们的规模、经验和行业关系来定制投资任务，并为我们的客户谈判改善条款。

多年来，我们通过在欧洲和亚洲开设办事处来扩大我们的全球影响力，以支持我们不断增长的客户群。

1为便于比较，呈现为如同Mosaic Acquisitions 2020，L.P.回购发生于2020年12月31日。

2014年1月，我们通过从1999年成立的瑞士信贷集团收购定制基金投资集团，增加了互补的私募市场能力。此次收购为我们的业务增加了私募股权、基础设施和房地产投资战略，并在经济和文化上取得了成功，致力于跨投资战略协作的“一家公司”模式。从那时起，我们也拓宽了我们的关注点，越来越多地关注直接导向的投资，例如在共同投资和二级投资方面。面向直接的战略现在包括54%我们的私人市场AUM。

今天，我们继续发展和扩展我们为全球客户提供解决方案的方式。自2021年以来，我们通过在加拿大多伦多、德国法兰克福和澳大利亚悉尼开设办事处，扩大了我们的全球足迹。2024年，我们宣布推出两款专注于私募股权和基础设施资产投资的注册产品，从而将产品范围扩大到个人投资者。

我们的市场机会

另类资产管理行业继续强劲增长。据Preqin，替代品的未来2029，另类资产管理规模总额预计将从2020年的12.6万亿美元增长至2029年的29.2万亿美元。

若干趋势和发展塑造了另类投资行业，并继续成为我们增长的主要驱动力：

全球总资产管理规模增长

全球管理资产近年来显著增长，预计将持续增长。根据普华永道（PWC）的2025年报告，资产和财富管理市场的全球AUM总额预计将从2024年的139万亿美元增加到2030年的约200万亿美元。预计这种可投资资本的扩张将进一步推动另类投资策略的增长。

对另类投资策略的配置增长

机构投资者在常规资产配置股票和债券的框架内实现目标回报面临越来越大的挑战。虽然这些挑战部分源于2008年金融危机后十年的低收益率环境，但最近由更高水平的通胀和利率引发的市场波动只会加强对另类投资策略的需求。另类投资策略已经建立了强劲回报和长期优于固定收益和公开股票市场的业绩记录。除了强劲的绝对和相对回报外，另类投资提供多样化，提供通胀对冲，通常与其他资产类别的相关性较低，并产生相对稳定的收益。

因此，机构投资者正在增加对替代品的配置，以提高回报，以实现其长期目标和义务。

根据《H2 2025 Preqin投资者另类资产展望》，机构投资者计划在所有另类投资策略中保持或增加其长期配置。有意维持或增配的受访者：

•94%用于基础设施

•92%用于私人信贷

•90%为私募

•绝对收益策略83%

•83%为房地产

替代方案民主化

个人投资者，我们将其定义为高净值个人、大众富裕人群和散户投资者，对我们和另类投资经理来说，代表着一个重要的增长机会。目前，与机构投资者相比，这些投资者对另类投资的配置明显不足。根据贝恩全球2023年私募股权报告，个人投资者将其总投资组合的不到5%分配给另类投资，相比之下，公共养老金计划和主权财富基金等机构投资者投资组合平均将其投资组合的20-25 %分配给另类投资。

这种差异反映了个人投资者对替代品的相对较新，只是最近在旨在使这些投资更容易获得的产品和结构方面的创新。随着教育努力的增加和产品的发展，我们预计未来几年对替代品的个人分配将大幅增长——为该行业创造了数万亿美元的市场机会。我们平台的灵活性和产品的广度使我们能够在这个市场上占据相当大的份额。

寻求巩固关系的机构投资者

越来越多的趋势是，机构投资者正在寻求巩固关系，倾向于与资产管理公司建立更少但更深层次的战略关系。对投资者的好处包括：

1.用更少的关系来管理，减少投资和运营复杂性。

2.利用更大的承诺带来的好处，例如定制合作伙伴关系和降低费率。

3.研究访问、数据&分析、战略规划、定制报告等增值服务

这些伙伴关系往往更具协作性和战略性，使投资者能够利用资产管理公司投资和运营平台的规模和深度。我们认为，这一趋势将有利于解决方案提供商，如GCM Grosvenor，后者可以提供广泛的投资能力，并可以通过灵活的定制合作伙伴关系交付这些能力。

采购直接导向战略的重要性

在投资者的另类配置中，投资者越来越多地采用直接导向的投资，例如共同投资和次级投资，以降低总体成本，降低J曲线，并增强alpha生成。许多机构投资者，包括一些最大和最成熟的投资者，缺乏独立执行这些类型投资的运营基础设施，依赖像我们这样有经验的合作伙伴进行采购和执行。

随着竞争加剧和交易量增长，有效的采购和尽职调查对于实现强劲业绩至关重要。我们认为，投资者将越来越多地关注像我们这样的公司的规模、经验和平台，以在不断增长的竞争环境和跨经济周期中确定高绩效的直接导向投资。

数据和技术对投资者很重要

投资者越来越需要更高的分析和透明度。因此，投资者越来越多地寻求与那些不仅在跨多个投资策略进行投资方面有着可靠记录，而且在投资组合监控、报告、会计、法律和合规、运营和数据分析等非投资功能方面也非常复杂的公司合作。

鉴于我们悠久的历史以及由此产生的业务深度和规模，我们相信我们拥有业内最全面的数据集之一。此外，我们的信息优势横跨私人市场和绝对回报投资策略的广度，这对于寻找差异化、高质量的投资机会至关重要。例如，截至2025年12月31日，我们跟踪了与平台上超过10,500名经理相关的数据。我们广泛的专有数据和分析能力推动了我们的投资选择决策，帮助我们产生具有竞争力的风险调整后回报，我们的数据基础设施支持灵活和动态的报告能力。

我们的竞争优势

我们提供全面的另类投资策略

我们是全球为数不多的解决方案提供商之一，能够在另类投资策略（私人市场，包括私募股权、基础设施、房地产和另类信贷，以及绝对回报策略）的全流动性范围内进行投资，并结合实施方法的灵活性（一级基金投资、二级基金、共同投资、种子基金和直接投资）。我们认为，这为我们提供了一个差异化的投资视角，因为我们正处于大量市场情报和交易流的交汇处。我们还能够以多种方式与客户合作，我们认为这是一个优势，因为投资者试图限制他们维持的资产管理公司关系的数量，而倾向于少数像我们一样提供多种投资策略的解决方案提供商。截至2025年12月31日，AUM排名前50的客户中有54%在多个投资策略方面与我们合作。

高度可扩展的投资采购引擎

超过54年的行业参与和领导地位为我们提供了跨越替代品领域的广泛关系网络。今天，我们寻求抓住这些关系的好处，截至2025年12月31日，我们作为909亿美元投资者的规模进一步放大了这些关系对我们客户的好处。根据项目的不同，我们为客户提供费用节省和优惠条款，访问难以访问的经理和专有交易流程。此外，我们的广度和历史对于寻找直接导向的投资至关重要，截至2025年12月31日，这些投资已从五年前占我们AUM的39%增长到占我们AUM的54%。从采购和情报的角度来看，包括共同投资和投资二级市场在内的直接导向投资方法依赖于我们公司网络的广度。

我们是定制化另类投资解决方案的市场领导者

机构投资者社区越来越多地接受量身定制的投资方案，这些方案不同于专业基金提供的一刀切的解决方案。我们相信我们是定制独立账户的先驱，在1996年推出了我们的第一个以绝对收益为重点的定制独立账户，并在1999年推出了我们的第一个私人市场独立账户。在我们的定制项目中，我们与客户深度结合，并寻求形成高度协作的合作伙伴关系，使客户能够解决特定的兴趣、问题和需求。我们的私人市场定制的独立账户关系以伙伴关系为中心的性质，导致了从2018年1月1日到2025年12月31日的长期计划和约90%的高重提率。对于封闭式项目，资本部署通常是高度程序化的，这意味着通常每隔几年就会发生一次重新启动。截至2025年12月31日，我们在281个定制投资组合的166个客户的定制独立账户中拥有643亿美元的AUM。

客户选择驱动的可持续和影响力投资策略的领导者

我们相信，通过应客户的要求设计满足客户不同目标、优先事项和风险承受能力的解决方案，我们是围绕可持续或影响目标的整合为客户提供选择的早期采用者。

随着客户越来越多地确定他们希望通过投资组合解决的具体影响主题，客户对在其替代分配范围内开发影响计划的兴趣正在迅速发展。这些解决方案不仅需要投资敏锐性，还需要强大的辅助服务，尤其包括有关目标的定制报告。我们相信，我们在抓住“定制影响解决方案”的机会方面具有独特的优势。我们正在将几十年来为我们定制的独立账户客户提供的相同灵活性扩展到Impact计划。客户可以选择通过共同投资、二级投资、直接投资或通过基金或这些实施方式的组合进行投资。我们创建具有高度针对性的计划，这些计划仅专注于一个主题和资产类别，或者是一个涵盖多个主题和资产类别的广泛影响计划。

另类投资策略的广泛长期表现强劲

产生具有竞争力的风险调整后回报是我们的核心目标之一。如下所示，对于我们已实现和部分已实现的投资，截至2025年9月30日，我们在初始至今的所有私募市场策略中的表现均优于各自的市场基准。过去的表现并不代表未来的结果。

（百万美元，除非另有说明）


	PME表现优于大市		PME指数	自成立以来的年化回报		成立日期
私募股权
初级基金投资(1)	3.5	%	标普 500	13.4	%	2000
二级市场投资(2)	5.9	%	标普 500	17.8	%	2014
共同投资/直接投资(3)	4.3	%	标普 500	18.8	%	2009

基础设施(4)
初级基金投资(4)	5.6	%	MSCI世界基础设施	11.8	%	2009
直接导向投资(4)	9.3	%	MSCI世界基础设施	14.5	%	2009

房地产(5)	3.9	%	NFI-ODCE指数	13.6	%	2010

注：每个策略的回报从公司建立专注于此类策略的专门团队之日起至2025年9月30日。投资净回报扣除与投资相关的费用和开支，包括支付给基础管理人的费用，但不反映管理费、绩效费、GCM Grosvenor的附带权益或GCM Grosvenor管理的任何账户或工具的任何开支。数据不包括在清算前应投资者要求转让且不再由GCM Grosvenor管理的投资。

__________

(1)反映2000年以来的一级基金投资情况。不包括私募股权项目之外的某些私人市场信贷基金投资。

(2)GCM Grosvenor于2014年9月成立了专门的私募股权二级垂直机构。业绩记录反映了垂直领域形成以来的所有二级投资。

(3)GCM Grosvenor成立了专门的私募股权共同投资小组委员会，并于2008年12月采取了更有针对性、更积极的共同投资策略。业绩记录反映了自2009年以来进行的共同投资/直接投资。

(4)反映了自2009年以来的基础设施投资，当时我们正式确定了我们的全球方法并推出了第一个基础设施专业基金。基础设施投资不包括劳动力影响投资。

(5)反映2010年以来房地产投资情况。2010年，GCM Grosvenor成立了专门的房地产团队，并采取了更有针对性、更积极的房地产战略。


	自成立以来的年化回报-截至2025年12月31日止期间		成立日期
绝对收益策略	7.2	%	1996
GCMMLP多元化多策略组合	8.2	%	1993

有关我们的投资业绩和解释性脚注的更多详细信息，请参阅“投资业绩”。除了我们的投资业绩，我们相信客户重视我们在投资组合监控、报告、会计、法律和合规、运营和数据分析职能方面的服务和支持。

人才板凳深，企业文化强

在我们公司，我们认为文化是我们最重要和最可防御的资产之一。我们的客户聘请我们作为他们必不可少的长期合作伙伴，因此他们对公司和团队的舒适度是他们对我们组织勤奋工作的关键组成部分。对文化的投资体现在我们团队的稳定性和包容性，以及我们没有在明星体系上运作，因此不受制于任何一个人。我们以负责任的投资为目标，诚信经营业务，

并建立一个包容性的工作场所，让我们的员工能够茁壮成长。自1997年以来，我们一直是注册投资顾问，其合规文化根植于我们认为高层的适当基调。

除了具有竞争力的薪酬结构外，我们还提倡一个我们认为有趣且具有挑战性的工作环境，为我们的员工提供专业成长的机会。我们还寻求在员工和客户之间建立牢固的一致性。截至2025年12月31日，我们的现有员工、前员工和公司有大约8.36亿美元的自有资本（包括通过杠杆工具）投资于我们的各种投资计划，我们认为这使我们的利益与客户的利益保持一致。

战略重点

扩大与现有客户的关系

我们认为，发展我们业务的最佳方式是为现有客户提供出色的合作伙伴关系和成果，因为当他们成功时，我们就成功了。在过去三年中，我们的前25名客户中有68%扩大了与我们的投资关系，在2025年期间，我们超过82%的总资本流入来自现有客户。值得注意的是，来自现有客户的资金既涉及现有项目，也涉及不同投资策略中的新投资组合，交叉销售一直是公司增长的驱动力。截至2025年12月31日，AUM排名前50的客户中有54%与我们合作过多种投资策略（即私募股权、基础设施、房地产、另类信贷和绝对回报策略），而截至2020年底这一比例为46%。我们在投资策略内部或之间成功扩展客户关系方面有着良好的记录，我们相信未来增长的很大一部分将来自现有客户，通过续订和将客户关系扩展到新策略。

扩大全球足迹和客户群

自1996年以来，我们拥有来自美国以外的大量资产的全球客户群。通过在国际上开设新办事处以及扩大我们的非美国客户群，我们继续显着扩大我们的全球影响力。我们的目标是继续扩大我们的全球影响力，方法是进一步直接投资于人员、客户关系，并增加与老牌管理人员的投资，以及直接和共同投资。我们认为，对另类资产管理公司有利的行业趋势是全球性的，一些国际市场代表了我们投资策略的引人注目的机会。

2021年，我们在加拿大多伦多和德国法兰克福开设了新办事处，2023年，我们在澳大利亚悉尼开设了办事处，进一步扩大了我们的全球足迹。虽然我们认为美国将继续推动我们的大量筹资，但我们已经看到2025年非美国市场的势头。

扩大分销渠道

我们认为，对另类资产不断增长的需求为我们提供了一个通过各种分销渠道吸引新投资者的机会。随着我们继续扩大我们的产品供应和我们的全球影响力，我们希望能够为我们的基金吸引新的投资者。除了养老基金、主权财富基金、企业养老基金、多雇主养老基金和金融机构，它们历来占我们AUM的很大一部分，最近一段时间，我们越来越多地将我们的投资策略和营销努力扩展到保险公司和个人投资者，我们认为这两者对另类资产的配置仍然不足。

例如，在2024年，我们大幅扩展了面向个人投资者社区的产品阵容。我们使用了区间基金结构，这是一种对投资者友好的结构，通过提供每日流动性、季度赎回、通过基金代码进行认购以及简化1099纳税申报，大大减轻了投资另类投资的操作负担。此外，这些结构可供更广泛的个人投资者群体使用，与传统的回撤结构相比，其最低投资门槛要低得多。

我们认为，未来几年我们的个人投资者分销能力和产品将有显着的增长机会，使其成为我们的关键战略重点。我们的方法包括利用分销合作伙伴关系和内部销售团队的组合，向Wirehouse、RIA和独立经纪交易商推销我们的产品。此外，我们将继续改进我们的产品供应并采用创新结构，以使我们的投资策略更容易为个人投资者所接受。

扩展我们平台的起源潜力并建立新的，差异化投资产品

虽然我们对我们投资产品的广度感到自豪，但我们相信，我们可以进一步利用我们的历史、关系和广度，代表我们的客户发起更具差异化的交易流。除了成功地将更多资本投入我们现有的战略之外，我们过去增长的一个关键是追求与我们现有优势互补的创新投资战略。在过去十年中，我们成功地推出了许多新的投资战略。

一个例子是该公司的Elevate Strategy，该公司于2022年推出，并于2024年关闭了其第一只Elevate基金，资本约为8亿美元。Elevate战略建立在GCM Grosvenor在投资小型和新兴管理公司方面数十年的强劲业绩记录以及该公司作为领先的私募股权投资者的地位之上。这家公司有224亿美元截至2025年12月31日小型和新兴管理人管理的资产规模。该公司深厚的专业知识和广泛的网络使其能够为公司创始人提供关键资源、战略指导和运营支持，鼓励创新、增长，并为长期成功提供更强大的途径。

我们相信，我们可以进一步利用我们的嵌入式交易发起引擎来增加我们在信贷共同投资和次级、增值、核心和核心加房地产战略以及基础设施债务和项目融资方面的产品。

捕捉嵌入式经营杠杆的好处，同时战略性地投资于增长

我们的业务受益于嵌入式运营杠杆，这反过来又推动了可扩展性。在过去十年中，我们通过建立跨投资策略和地域的投资团队，对我们的平台基础设施进行了重大投资，我们认为这为我们持续扩大利润率奠定了良好的基础。自2020年底以来，截至2025年底，我们与费用相关的利润率从31%扩大至44%，在此期间，我们还对我们的业务进行了投资，例如开设新的全球办事处，并将我们的分销努力扩大到保险和个人投资者渠道。因此，我们专注于平衡对业务的战略投资以推动增长与利用我们的嵌入式经营杠杆的好处来扩大我们的利润率。

投资策略

如下所述，我们为客户提供跨私人市场和绝对回报投资策略的全方位替代策略，并在流动性状况、地理区域和行业中实现多样化。

私人市场

截至2025年12月31日，我们的私人市场AUM为641亿美元。在私人市场，客户通常承诺在多年的时间段内进行投资，预期期限为七年或更长时间。截至2025年12月31日，54%的Private Markets AUM为直接导向策略（次级、共同投资、直接投资和种子投资）。

私募股权

私募股权是我们最大的私募市场投资策略，截至2025年12月31日的AUM为329亿美元。我们是公认的私募股权投资行业领导者，拥有超过20年的经验。自1999年我们首次进行私募股权投资以来，我们在跨策略方面积累了深厚的经验，包括杠杆收购、特殊情况、成长股权和风险投资。

我们的私募股权投资理念以中间市场策略为中心，我们将其定义为企业总价值在进入时低于15亿美元的公司。这种方法使我们能够获得专有采购、增值能力和差异化承保可以导致更低的进入价值和更好的风险回报状况的投资。这也是一个市场领域，机构投资者通常无法直接进入，客户可以利用我们广泛的团队和行业专业知识投资于多元化的投资组合，从而使我们能够为客户增加更多价值。我们是许多难以进入的基金和小型新兴管理公司的首选资本合作伙伴，我们在许多中间市场收购基金投资中保持着顾问委员会席位的积极存在。我们深厚的经理人关系有助于推动我们直接面向私募股权的策略：共同投资和次级投资。

基础设施

基础设施是我们过去五年增长最快的另类投资策略，截至2025年12月31日，资产管理规模较2020年12月31日增长212%至187亿美元。从我们2003年第一次基础设施投资开始，

我们已经成长为在电力、公用事业、可再生能源、交通和电信/技术基础设施领域进行替代基础设施投资的领导者之一。我们拥有一支专门的、全球性的投资专业团队，他们专注于基础设施投资，为我们提供基础设施领域的全面视角，并使我们能够使用最有效的实施手段广泛寻找机会。我们寻求通过广泛获得一级基金投资、二级基金、共同投资和直接投资，为我们的客户推动价值。

我们在2007年推出了我们的第一个基础设施定制独立账户，在2009年，我们推出了我们的第一个多元化的基础设施专业化基金。2018年，我们推出了该公司的基础设施优势战略，这是一项直接影响战略，旨在发起和执行基础设施项目，利用纳入有组织的劳动力作为促成具有吸引力的风险调整后回报的因素。

房地产

截至2025年12月31日，我们的房地产AUM为72亿美元，与2020年12月31日相比增长了124%。从2002年我们第一次房地产投资开始，我们的团队就通过股权和信贷投资瞄准了增值和机会主义回报。作为我们整个公司开放架构方法的产物，我们的房地产平台专注于投资早期房地产平台并与之并驾齐驱。我们以具有优势的全部成本投资于高质量资产，并具有额外的上行潜力。我们向这些新兴的房地产平台提供各种形式的资本，通过充当战略合作伙伴，通过向企业或基金提供种子资本，通过帮助满足GP资金需求，或进入合资企业以资本化交易或交易组。

通过这种方式，我们的团队为现有的房地产平台帮助推出了40多个房地产平台或业务线。该方法提供了获得差异化交易流的途径，并且由于资本的催化性质，除了实物资产的回报外，我们还经常与合作伙伴一起参与收入分享，以推动额外回报。

绝对收益策略

绝对收益策略主要由购买的标的证券的流动性、客户承诺的期限、激励费用的形式和时间来定义。通常，对于绝对收益策略，证券的流动性往往更高，激励费用是根据市值按年赚取的。我们为跨策略（多策略、机会主义信用、宏观、相对价值、股票多头/空头和量化策略）和管理人提供范围广泛的量身定制的解决方案。我们的整体投资理念是与领先的管理公司一起投资，以实现具有吸引力的风险调整后回报，同时与传统投资策略的低波动性和低相关性。多元化、风险管理和注重下行保护是我们方法的关键原则。通过详细的基本面分析和尽职调查，我们的目标是识别中期或长期价值被复杂性、公司事件、技术错位或市场误解等属性所掩盖的投资机会。我们经常通过改进费用结构、协商有利条款和有针对性的风险敞口，为基础管理人提供高效的访问权限。我们作为长期增值的有限合伙人的规模和声誉为我们创造了机会，让我们能够接触到“封闭”的、不以其他方式接受新资本的管理人。截至2025年12月31日，我们已有约268亿美元我们绝对收益策略中的AUM。

跨资产类别的投资策略

另类信贷

凭借30多年的投资经验，我们的信贷投资涵盖了流动性范围内的信贷策略，包括结构性信贷、企业信贷、不良贷款、直接贷款和实际资产信贷。我们的信贷投资活动显着利用了公司广泛的替代平台的采购能力，这为我们提供了差异化的交易流程以及通过主要基金投资、共同投资、二级投资和整个信贷领域的直接交易来执行的灵活性。我们强大的全球平台还提供了广泛的机会，包括利基机会和获得能力受限投资的独家机会。我们通过定制的独立账户为客户实施信贷战略，提供整体信贷解决方案或补充风险敞口，战略合作伙伴关系使客户能够通过共同投资和二级机构增强其现有的信贷计划，以及专门的以信贷为重点的专业基金。截至2025年12月31日，我们在另类信贷策略方面管理着168亿美元的AUM。

中间市场和小型和新兴经理人

在过去的30年里，我们发展了一种市场领先的、专注于投资于中间市场和小型和新兴经理人并与之并驾齐驱的努力，我们认为这为我们的客户增加了显着的、差异化的价值。我们认为，小型和新兴管理公司为更好的风险/回报状况、更低的竞争和差异化承保提供了机会。

我们广义地将中间市场投资活动定义为AUM普遍低于30亿美元的基金在美国、20亿欧元在欧洲或15亿美元在亚洲、小型投资活动定义为AUM普遍低于10-20亿美元的基金以及新兴市场活动定义为推出三只或更少基金或投资不足三年的管理人activity。截至2025年12月31日，我们有224亿美元的AUM专门用于私人市场和绝对回报策略的小型和新兴经理人。

机会主义投资

我们管理着各种项目和产品，这些项目和产品将我们无与伦比的交易采购平台与跨多个资产类别、流动性状况、资本结构和地域进行投资的灵活性相结合。

可持续和影响力投资

截至2025年12月31日，我们管理着312亿美元的可持续投资AUM。我们认为，我们是围绕将可持续和/或影响因素纳入其投资组合构建为客户提供选择的早期采用者。我们一直致力于帮助我们的客户实现其可持续和/或影响力目标，应客户的要求设计满足客户不同目标、优先事项和风险承受能力的解决方案。归类为可持续和/或影响力投资是基于GCM Grosvenor投资团队成员对每项个人投资的评估。将投资置于特定类别存在主观性，GCM Grosvenor在对投资进行分类和计算所提供数据时使用的惯例和方法可能与其他投资管理公司使用的惯例和方法不同。此外，与可持续发展相关的做法因地区、行业和问题而异，并正在相应演变，投资的可持续发展相关做法或我们对此类做法的评估可能会随着时间而改变。

实施方法

我们为客户提供进入私人市场和绝对回报投资策略的途径，这些策略在融资阶段、地理区域和行业中实现了多样化。我们通过对初级基金的投资和对直接导向战略的投资来实施这样的战略，这些战略包括次级投资、共同投资、直接投资和种子投资。截至2025年12月31日，直接导向策略AUM已增长至占公司私人市场总AUM的54%，而截至2020年12月31日这一比例为39%。

初级基金投资

主要基金投资是对基金的投资，可以是在基金最初推出时（针对私募市场策略），也可以是在持续的基础上（针对绝对收益策略）。我们将同样严格的分析流程应用于定制独立账户和专门基金的所有主要投资机会。在大多数情况下，由于我们广泛的客户基础和市场地位，寻求机构资本的管理人积极向我们推销他们的基金。我们定期与定制的独立账户客户审查和讨论投资机会，其中某些客户对最终投资决策拥有酌处权。

当我们代表我们的专门基金或定制的独立账户向基金承诺资金时，基金将进行的投资通常不为人所知，投资者通常很少或没有能力影响在基金投资期内进行的投资。因此，对管理人能力的准确评估对于投资成功至关重要。私募市场一级基金的合同期限通常在10至15年之间，资本部署的期限通常为4至6年。

二级市场投资

次级通常是通过二级市场从这些基金的现有有限合伙人手中购买现有基金权益的方式对基金进行投资。机构投资者利用二级市场进行战略投资组合再平衡，合理化并购产生的重叠头寸或在面临现金限制时提供流动性。二级市场在过去20年里发展迅猛，如今为基金权益所有者提供了可靠的流动性选择，也为二级投资者提供了有吸引力的买入机会。

由于我们的大型一级基金投资业务，我们对二级市场的方法有所区别。我们利用与管理人员的牢固和深厚的关系来识别潜在的二次机会，并通过这些关系，我们有更多的机会获得信息，这使我们能够在评估潜在的二次机会时迅速采取行动。此外，我们作为长期、增值有限合伙人的声誉以及获得主要资本的重要渠道，使我们成为从管理人的角度来看具有吸引力的买家。此外，由于我们有来自我们的专门基金和定制的独立账户的可用资金，我们可以灵活地代表客户投资于各种规模的二级交易。

由于这些原因，我们通常被认为是首选的二级买家，并且能够在专有基础上从经理那里获得交易。

我们的全球平台提供深度市场覆盖，进一步帮助我们寻找专有交易机会。我们认为，专有和优势交易流量一直是我们能够以低于市场价格购买高质量资产的关键因素。

共同投资

共同投资机会是与私人市场和绝对回报资产管理公司及其基金合作进行的投资。我们通过下文所述的广泛发起和采购努力来寻找共同投资机会。我们的投资团队分析并考虑风险和收益的每个机会，并选择最适合我们投资组合投资目标的机会。我们在投资类型、地域和合作伙伴方面寻求多元化。我们的共同投资是与投资经理合作进行的。管理公司向我们提供共同投资的价值主张分为三个主要类别：（1）我们可以成为额外资本的来源，否则对于寻求有针对性的多元化的管理公司来说，这些交易可能太大；（2）共同投资可以为管理公司提供机会，进一步发展他们与我们的关系，我们是替代市场最大的资本提供者之一；（3）我们认为，我们在某种程度上越来越被视为战略投资者（例如，地域援助、行业知识和品牌声誉）。

直接投资

直接投资机会是在独立的基础上对经营业务和经营资产进行的直接投资。我们通过下文所述的广泛发起和采购努力来寻找直接投资机会。我们的直接投资通常具有灵活的授权，可以跨资产类别、地域、行业和流动性状况进行投资。

种子投资

GP Seeding是指对新兴资产管理公司（通常定义为Funds I-III）管理公司的少数股权投资，通常结构为收入份额或普通股权益。种子资本通常由锚定LP资本、共同投资资本、有时是营运资本组成，作为交换，种子投资者获得特定资产管理公司的少数股权。相对于每个GP的定制性质，种子交易的持续时间和结构是高度协商的，但在当今市场上通常从最初的管理公司参与权益10-25 %不等。与典型的锚定LP承诺不同，由于种子投资者在管理公司层面参与，他们可能会参与管理费用和/或来自当前和未来资金的附带权益以及管理公司产生的任何其他现金流。

我们对种子投资的差异化方法利用了我们30年的业绩记录，即采购和投资于小型和新兴管理公司。我们被视为新经理人的首选投资者，这使我们能够很好地寻找专有种子机会。

投资流程与监控

我们投资过程的细节因我们的投资策略和实施方法而异，但下面的流程图和描述大致概述了一级基金投资、二级投资和共同投资的投资过程的关键步骤。无论规模、阶段、战略或地理位置，每一项潜在投资都遵循这一过程。

机会的来源

我们所有的投资策略都得益于我们的规模（截至2025年12月31日的AUM为909亿美元）、我们广泛的业绩记录（超过54年的经验）、我们的合规文化以及我们投资团队的深度（185名投资专业人士）。我们相信，我们的竞争优势之一是我们全面而稳健的采购和投资流程。我们的交易流程来自多个渠道，并通过包括独立投资和运营尽职调查在内的严格、多步骤的选择过程进行审查。

我们保持一个强大的管道一级基金投资，二级，直接和共同投资。我们寻找、选择和获取顶级机会的能力反映了我们经验丰富的大型团队执行的严格流程。

我们的采购系统依赖于以下渠道：

现有经理关系。我们与替代行业的许多首要和最难接触的管理公司保持着牢固的关系，并寻求利用这些关系为我们的客户带来好处。我们与大量高质量管理人员和管理团队的关系是包括二级和共同投资在内的投资机会的来源。我们拥有跨越市场和经理规模范围的经验和访问权限。截至2025年12月31日，我们在数据库中跟踪了超过10,500名管理人员。

主动采购日志。我们的专有交易流量日志监控即将上市的资金。根据通过我们的大型网络、非关联公司、中介机构、出席行业会议和行业出版物获得的信息，我们编制了稳健的联系人名单，以便与可能有资金进入市场的管理人员进行沟通。我们相信，我们积极主动的采购使我们能够在识别和评估投资机会方面取得领先。

全球办事处。我们在美国、欧洲、亚洲和澳大利亚设有多个投资办事处，保持全球足迹和视角，使我们能够从当地市场获得独特的交易流量。我们在全球九个办事处的实地投资专业人员协助寻找、评估和监测各自地区的机会。我们的区域办事处还使我们能够与当地利益相关者建立关系。例如，我们依靠我们团队的区域专业知识来评估可能被其他投资者忽视的新兴管理公司，并在全国范围内做出高质量投资的承诺。

入市机会。我们是许多经理人的首选投资者和合作伙伴。由于我们作为增值投资者在市场上的声誉，我们经常收到来自潜在管理人的配售备忘录。直接从管理人收到材料对于分拆和新基金以及二级交易和共同投资尤其重要。

初步评价

一旦发现机会，我们会指派一支由资深和初级投资专业人士组成的团队进行投资尽职调查和持续监控。根据团队对关键材料的评估和最初的会议/电话会议，我们评估投资价值和投资是否适合我们的投资组合。

初步尽职调查

该团队对提议的投资进行初步尽职调查，以更彻底地分析在初步评估期间确定的关键风险和优点。该团队还与潜在的基金投资者和/或共同投资者进行非正式的参考调查。

全面尽职调查

对一级基金或二级投资的全面投资尽职调查涉及对潜在管理人办公室的一次或多次现场访问。我们评估的关键领域包括绩效评估、投资策略、投资组合重估、管理团队评估和详细的参考检查。我们通常与我们之前投资过其基金的值得信赖的经理人一起执行共同投资。因此，在评估共同投资机会之前，管理人员通常要接受上面列出的尽职调查评估。对于直接投资而言，只有最具吸引力的投资才会转向更密集的尽职调查，这通常涉及与管理层的会议、公司设施访问、与行业分析师和顾问的讨论以及对财务结果和预测的深入审查。这种方法，加上我们的资源深度，使我们能够在由于交易时间限制而通常由赞助商要求的通常缩短的时间范围内完成全面的尽职调查。

运营尽职调查

运营尽职调查由我们的运营尽职调查团队执行，该团队由我们的法律和财务部门成员组成。该团队负责另类投资的运营尽职调查工作。业务尽职调查程序的目标是：

•评估风险：确定一项投资是否符合我们的运营尽职调查标准；

•缓解风险(2)：寻求避免因运营问题而产生的损失和声誉风险；

•Structure投资：评估投资的法律和治理结构及条款；和

•增强条款：协商改善条款。

为寻求实现这些目标，该团队进行了三项主要评估：（i）第三方进行的背景调查，（ii）运营能力和内部控制审查，以及（iii）法律和结构审查。所执行的操作尽职调查程序的性质和程度因投资和谈判的结构而异。

委员会批准

在完成全面尽职调查后，预期投资将提交相关投资委员会审批。投资委员会成员在团队介绍之前会收到一份备忘录。随着团队的介绍，投资委员会成员讨论投资建议的利弊。一项投资必须获得投资委员会的多数票批准。

对于运营尽职调查，运营尽职调查团队准备一个信息包，其中详细说明了其调查结果。团队将投资提交给运营委员会审批。我们的运营委员会独立于投资团队审查投资机会，并提供批准，作为其标准审查流程的一部分。

监测

虽然谨慎的投资选择至关重要，但一旦进行了投资，监测和持续参与对于保持适当的监督控制和实现我们的目标至关重要。为此，监测是我们投资过程的一个组成部分。我们采用亲力亲为的方法，从投资和运营的角度对投资进行监控。

投资监测。分配给一项投资的团队的高级成员保持积极参与，并通过退出密切监控每一项投资。这种监测涉及定期对投资进行深入的定性和定量审查。

业务监测。运营尽职调查团队还采用了全面的运营监控程序，该程序与投资团队的投资监控程序是分开的和不同的。我们运营监测计划的目标是持续监测和管理与他们提供初步运营尽职调查的投资相关的运营风险。我们寻求找出导致我们重新承保部分尽职调查并重新评估投资的“变化事件”。

投资业绩

下表列出了与GCM Grosvenor在私人市场和绝对回报策略中进行的所有投资（下文另有详细说明的除外）的业绩相关的信息。这些投资的数据自所示日期起至2025年9月30日的私募市场策略和至2025年12月31日的绝对回报策略，未作调整以反映该日期之后的投资收购或处置。

(2)风险管理、多样化和尽职调查过程寻求减轻风险，但不能消除风险，也不意味着低风险。

在考虑以下数据时，请注意，我们的全权委托投资的历史结果并不代表您对此类投资、我们可能筹集的任何未来投资基金或对我们的A类普通股的任何投资所期望的未来结果，部分原因是：

•前几个时期的市场状况和投资机会对于产生积极的业绩可能比我们未来可能经历的要有利得多；

•我们投资计划的业绩一般是根据基金投资的资产净值计算的，包括未实现的收益，可能永远不会实现；

•我们的历史回报主要来自于我们早期投资项目的表现，而未来的回报将越来越多地取决于我们较新的投资项目或尚未形成的投资项目的表现；

•我们新设立的投资项目可能会在他们部署资本的期间产生较低的回报；

•近年来，由于投资于另类投资策略的资本增加和债务市场的高流动性，导致对投资机会的竞争加剧，投资竞争加剧可能会降低我们未来的回报；

•当前持续的通胀环境和不断上升的利率可能会影响特定投资产生回报的能力；和

•特定投资项目的表现也会受到其所投资行业和企业风险的影响。

就以下表格而言：

•“承诺”是我们的投资组合对特定策略的基础投资所做的总承诺和投资的总和；

•“贡献”是我们的投资组合投资于特定策略的基础投资的资本总额，加上就此类投资支付的资本化费用的总和；

•“分配”是从基础投资中获得的资本、利息、收益和股息收益对我们投资组合的可收回和不可收回回报的总和。分配可包括按经理人报告的价值（如适用）进行的实物分配；

•策略的“当前价值”和“资产净值”代表我们的投资组合在此类策略中进行的基础投资的最新合计公允价值，通常由此类投资的基础投资经理报告。不能对任何投资最终可能实现的价值给出任何保证；

•“Investment Net TVPI”表示我们投资组合在相关策略中的投资的总价值实收倍数，计算为调整后的价值（即分配+资产净值）超过总贡献（即投资、费用、管理费、组织成本）。Investment Net TVPI并未因我们的管理费、可分配费用和附带权益而减少，但确实在基础投资层面反映了此类减少（如果有的话）；

•“投资净IRR”表示我们的投资组合在相关策略中的投资的净内部收益率，反映我们的投资组合在相关策略中投资的基础投资的总合并IRR。它是使用基础投资的所有流出和流入计算的，包括我们的投资组合支付给这些基础投资的费用和费用的现金流。现金流少于365天的标的投资的业绩信息未进行年化。现金流超过365天的标的投资和标的投资小计的绩效信息已使用年化IRR进行计算。投资净IRR并未减少我们的管理费、可分配费用和附带权益，但确实反映了基础投资层面的此类减少（如果有的话）；

•“PMEs”和“PME指数”是我们以公开市场等值为基础计算得出的标普 500、MSCI世界基础设施、富时Nareit所有REITs指数进行比较。我们认为，这些指数通常被私人市场投资者用来评估业绩。我们使用Long Nickels PME计算方法，该方法允许根据公开指数评估私人市场的投资绩效，并假设在资金被调用的那一天，资金正在投资于或撤出该指数，并且

从基础的私人市场投资中分配。标普 500指数是一个总回报资本化加权指数，衡量500只美国大盘股的表现。MSCI世界指数是一个由1,600多只世界股票组成的自由流通调整市值加权指数，旨在衡量发达市场的股票市场表现。富时Nareit All REITs指数包含所有公开交易的美国房地产投资信托基金（REITs）；以及

•“综合”代表全权委托、全球多元化、多策略、多经理人投资组合（“综合基金”），其资金分配给基础投资经理，这些投资经理利用广泛的另类投资策略，包括信用、相对价值、多策略、事件驱动、股票、宏观、商品和投资组合对冲。综合指数中包含的所有综合基金均以美元计价。总体而言，综合基金寻求以较低的波动性和与广泛的股票和固定收益市场的低相关性实现优越的长期、经风险调整的回报率。

私募市场策略的历史表现

截至2025年9月30日已实现和部分已实现投资

（百万美元，除非另有说明）


策略	承诺		贡献		分配		当前价值		投资净TVPI	投资净内部收益率		PME		PME指数
私募股权
初级基金投资(1)	$	14,899	$	16,784	$	27,881	$	2,489	1.81	13.4	%	9.9	%	标普 500
二级市场投资(2)	$	585	$	520	$	747	$	168	1.76	17.8	%	11.9	%	标普 500
共同投资/直接投资(3)	$	4,455	$	4,239	$	7,068	$	1,343	1.98	18.8	%	14.5	%	标普 500

基础设施(4)
初级基金投资(4)	$	417	$	463	$	632	$	176	1.74	11.8	%	6.2	%	MSCI世界基础设施
直接导向投资(4)	$	2,965	$	2,916	$	4,375	$	932	1.82	14.5	%	5.2	%	MSCI世界基础设施

房地产(5)	$	927	$	964	$	1,244	$	101	1.39	13.6	%	9.7	%	NFI-ODCE指数

过去的表现并不一定预示着未来的结果。

截至2025年9月30日的所有投资

（百万美元，除非另有说明）


策略	承诺		贡献		分配		当前价值		投资净TVPI	投资净IRR		PME		PME指数
私募股权
初级基金投资(1)	$	27,127	$	25,922	$	31,337	$	10,947	1.63	12.5	%	11.2	%	标普 500
二级市场投资(2)	$	2,580	$	2,270	$	1,301	$	1,980	1.45	13.3	%	15.2	%	标普 500
共同投资/直接投资(3)	$	8,654	$	8,190	$	7,218	$	7,018	1.74	16.2	%	15.1	%	标普 500

基础设施(4)
初级基金投资(4)	$	4,674	$	3,390	$	1,362	$	3,127	1.32	9.5	%	10.2	%	MSCI世界基础设施
直接导向投资(4)	$	8,321	$	7,786	$	5,094	$	6,468	1.48	12.1	%	8.7	%	MSCI世界基础设施

房地产(5)	$	5,591	$	4,591	$	2,146	$	3,103	1.14	6.1	%	2.5	%	NFI-ODCE指数

机会主义节目	$	3,546	$	3,573	$	2,504	$	2,535	1.41	13.6	%	不适用		不适用

过去的表现并不一定预示着未来的结果。

____________

(1)反映2000年以来的一级基金投资情况。不包括私募股权项目之外的某些私人市场信贷基金投资。

(2)GCM Grosvenor于2014年9月成立了一家专门的私募股权二级垂直机构。业绩记录反映了自新垂直领域形成以来的所有二级投资。

(4)反映了自2009年以来的基础设施投资，当时我们正式确定了我们的全球方法并推出了第一个基础设施专业基金。基础设施投资不包括劳动力影响投资。

(5)反映2010年以来房地产投资情况。2010年，GCM Grosvenor成立了专门的房地产团队，并采取了更有针对性、更积极的房地产战略。

绝对收益策略历史表现


	资产下管理为 2025年12月31日（十亿美元）		年化回报截至2025年12月31日止期间
			一年				三年				五年				自成立以来
			毛额		净		毛额		净		毛额		净		毛额		净
绝对收益策略（整体）	$	26.8	14.1	%	13.2	%	11.5	%	10.7	%	6.9	%	6.2	%	7.2	%	6.1	%
GCMMLP多元化多策略组合	$	12.3	15.0	%	14.0	%	12.8	%	11.9	%	7.6	%	6.8	%	8.2	%	6.9	%

注：绝对收益策略（整体）为1996年以来。GCMMLP Diversified Multi-Strategy Composite是自1993年以来。

过去的表现并不一定预示着未来的结果。

管理资产

下图总结了我们的FPAUM和CNYFPAUM的增长以及私人市场和绝对回报策略之间的细分（十亿美元）。

1其他包括另类信贷和机会主义策略，并包含在私人市场的复合年增长率中。

收费AUM

FPAUM是我们用来衡量从中赚取管理费的资产的一个指标。我们的FPAUM包括我们定制的独立账户和专门基金中的资产，我们从中获得管理费。如果向客户收取基于资产的费用，我们将定制的独立账户收入归类为管理费，这包括我们的绝大多数全权委托AUM账户。我们的私人市场策略的FPAUM通常代表投资期内的承诺、投资或预定资本，以及投资期到期或终止后的投资资本。基本上我们所有的私募市场策略基金都是根据承诺或净投入资本赚取费用，不受市场升值或贬值的影响。我们绝对收益策略的FPAUM基于资产净值。

我们对FPAUM的计算可能与其他资产管理公司的计算有所不同，因此，这一衡量标准可能无法与其他资产管理公司提出的类似衡量标准进行比较。我们对FPAUM的定义不是基于管理我们管理的定制独立账户或专门基金的协议中规定的任何定义。

截至2025年12月31日，我们的FPAUM为725亿美元，而AUM为909亿美元。AUM和FPAUM之间的差异主要是由于大约104亿美元的合同资本，我们预计，根据现有合同，在大约未来三年的时间里，随着资本的投入或基于时间表上商定的费用增长，将开始收取管理费。我们预计，这104亿美元的额外资本将在未来几年支持我们的FPAUM增长。对承诺收费的基金的AUM按市值计价的变化是我们AUM和FPAUM之间的另一个关键区别。

我们的整体FPAUM从2018年底的489亿美元增长到截至2025年12月31日的725亿美元，总复合年增长率为6%，包括同期我们的私人市场战略的FPAUM复合年增长率为10%。

已签约尚未收费AUM

CNYFPAUM代表有限合伙人承诺，预计将在接下来的五年内投资并开始收取费用。截至2025年12月31日，我们的人民币PAUM接近104亿美元的历史高点，高于2018年底的23亿美元。在这104亿美元中，约21亿美元受制于按时间表商定的费用增加，这将导致2026年开始对这类金额中的约6亿美元收取管理费，2027年开始对这类金额中的约5亿美元收取管理费，2028年及以后则对剩余的约10亿美元收取管理费。关于104亿美元中的约83亿美元，将在这些资本投入时收取管理费，这将取决于若干因素，包括是否有合格的投资机会。我们预计，这些资金的大部分将在大约未来三年内转变为FPAUM，并有助于推动已签约基金的显着增长。这也有力地表明了我们与客户以及我们今天业务的势头，我们预计这种势头将持续到未来。

AUM的其他组成部分

AUM的其他组成部分包括根据承诺（通常在私募市场策略中）收取管理费的基金的AUM按市值变动、内部资本和非收费AUM。私募市场策略的盯市变化基金增加总AUM但不增加FPAUM。最后，某些现任和前任雇员及关联方以非付费方式投资于GCM基金，因此不包括在FPAUM中。

我们的客户

我们相信，我们提供的价值主张以及当客户做得好时我们做得好的理念已经与客户建立了牢固的关系。我们以我们的方法以客户为中心而自豪，并有能力为各种规模、有不同需求、内部资源和投资目标的机构客户提供投资服务，包括那些寻求向一些最大和最成熟的私人市场投资者进行另类资产初始投资的机构客户。我们的客户包括全球知名机构投资者，包括美国、欧洲、中东、亚洲、澳大利亚和拉丁美洲。截至2025年12月31日，我们约43%的AUM来自美洲以外的客户，这反映了我们在全球投资者群体中关系的实力和广度。

我们的客户群主要由机构投资者组成，个人投资者的比例不断增长。目前，个人投资者对另类投资的配置明显不足。然而，随着最近在产品和结构方面的创新使得更广泛的个人投资者群体更容易获得替代方案，它们的配置开始增加。截至2025年12月31日，我们的AUM约有5%归属于个人投资者，我们预计这一部分将在中长期内增长。我们已经开始看到积极的势头，过去三年从个人那里筹集了15亿美元的新资本。

以下图表说明了我们客户群的多样化：

注：AUM截至2025年12月31日。截至2025年12月31日止十二个月的管理费。

我们相信，我们客户群的稳定性反映了我们发展的长期客户关系的实力。此外，这些关系有助于解释为什么客户将他们的资本长期委托给我们。

我们的团队

投资团队

截至 2025年12月31日我们的投资团队由185名员工组成。我们的每一项投资策略都是由自己的领导团队领导的，这些团队由成就卓著的投资专业人士组成。虽然主要专注于在他们自己的投资集团内管理战略，但这些高级专业人员通过经济、文化和结构措施融入我们的平台。此外，我们的投资团队成员包括致力于风险管理和运营尽职调查的专业人员，这是我们投资评估和投资组合管理流程的两个关键组成部分。我们的投资团队利用了从我们专有数据结构中提取的分析，该结构是通过数十年对公共和私人市场的投资而建立的。

客户群

截至2025年12月31日，我们的业务发展、营销和客户服务团队由58名员工组成。我们业务开发团队的每个成员都被分配了一个领域，无论是国内的还是国际的，或者是客户类型的。我们的业务发展专业人员负责与现有客户和顾问的关系管理，此外还积极寻求与潜在客户的新业务，具体取决于他们被分配的地区。此外，业务开发团队的每个成员都得到关系管理支持团队的一名或多名成员的支持，他们帮助管理正在进行的客户服务并支持销售工作。

我们根据多个因素评估我们的业务发展、营销和客户服务团队，包括赢得的新业务、现有业务账簿的规模、产生的营销材料的质量、对客户询问的响应及时性，以及他们的整体活动，通过外联的数量和将初始外联转化为销售过程中各个阶段的进展来衡量。我们通过使用诸如赛富时之类的数据驱动技术系统来评估业务开发专业人员的绩效。

运营

截至2025年12月31日，我们的运营团队由多个办事处的302名专业人员组成，他们履行关键职能，支持我们的公司、客户和投资活动。我们创造了一个强大的、机构质量的内部控制环境，并致力于保持稳健的合规文化。

运营团队包括经验丰富的专业人员，专注于基金财务、投资运营、企业财务、合规、法律、信息技术、人力资源、战略和企业发展等支持职能。这些团队的结构旨在通过我们提供的全方位投资策略和实施方法为我们的整个业务提供服务。我们寻求作为我们许多客户的员工延伸，因此我们的运营团队在服务我们的客户关系方面发挥着关键作用。

费用和其他关键合同条款

费用根据投资策略、实施方法以及客户关系的规模和范围而有所不同。

私人市场策略

私人市场策略的费用因结构和策略而异。

大多数私募市场项目都是封闭式结构，通常费用由管理费率加上附带权益组成。

封闭式结构的管理费率通常因策略类型和投资类型而异。一级基金投资的管理费率通常约为二级基金和共同投资的一半。直接投资通常比共同投资进一步溢价。管理费率还取决于特定客户的总付费资产。

给定项目的管理费基数可以基于承诺资本、投入资本或基于总承诺资本百分比的缓进/缓减时间表。程序可以采用这些方法中的一种或多种。

附带利息对我们的某些私人市场计划收取费用，并根据实施方法而有所不同。附带权益通常对二级、共同投资和直接投资收取费用。接收进位通常会受到8%的优先回报和100%的追赶。

我们在很可能不会发生重大逆转时确认附带权益，并将这些金额记录为激励费用。如果在付款之前可以将其确认为收入，则该金额将在我们的综合财务状况报表中列为递延收入，并根据我们的收入确认政策确认为收入。有关激励费用的主要意外情况是“回拨”，即返还超过适用基金或单独账户文件规定金额的分配的义务。

绝对收益策略

绝对收益策略的费用通常根据资产净值收取，资产净值代表我们的投资组合在此类策略中进行的基础投资的总公允价值（通常由此类投资的基础投资经理报告）。专业化基金要么对整个基金有一个固定的费用，要么有一个费用规模，通过这个规模，承诺金额较大的客户支付较低的费用。

费用可能是固定的，也可能包括固定费用和绩效费用。对于典型的固定和绩效收费结构，管理费通常是相对于仅固定收费规模的折扣，加上绩效费用，这是资本增值或利润的百分比。赚取表现费可能会遇到障碍、高水印和/或优先回报。障碍或优先回报可能是固定的百分比或高于特定基准回报的利差，尽管在基于利差的结构的情况下，典型的障碍利率或优先回报以一定金额为上限。

与私人市场类似，对于大型关系，我们可能会根据对关系的总经济性分析，调整固定费用部分和/或绩效费用部分。

费用

除了费用，我们的绝对回报和私人市场计划通常也承担与其组织相关的合理费用。这些项目还将承担其运营成本，包括公司与识别、进行和监测投资相关的自付费用，以及与法律、审计、税务报告、会计、保险、技术、行政管理（无论是内部执行还是由第三方管理员执行）相关的成本，以及我们对第三方管理员执行的服务的监督。

竞争

虽然我们在业务的各个方面与大量的资产管理公司、商业银行、经纪自营商、保险公司和其他金融机构进行竞争，但我们认为在我们业务的各个领域与我们竞争的公司很少。关于我们的专业基金，我们主要与一些大型国际金融机构的私人和绝对回报投资业务竞争，并在美国、欧洲、亚洲和澳大利亚建立了本地和区域竞争对手，包括在另类投资策略中提供母基金、二级基金和共同投资基金的管理人。我们定制独立账户的主要竞争对手大多是其他高度专业化和独立的另类资产管理公司。我们主要在业务的咨询服务领域与以区域为基础的公司和选定数量的大型咨询公司竞争，对他们来说，另类投资只是其整体业务的一个，通常是很小的一部分。

为了发展我们的业务，我们必须保持现有的客户群，并在业务的定制独立账户和专门基金领域吸引更多的客户。从历史上看，我们主要根据以下列出的因素进行竞争：

•通过我们的规模、规模、声誉以及与基金经理的牢固关系，全球进入私人市场的投资机会；

•在投资界的品牌认知度和美誉度；

•投资策略的表现；

•客户关系的服务质量和持续时间；

•数据和分析能力；

•根据客户规格定制产品供应的能力；

•透明的组织结构；

•提供具有成本效益和全面范围的服务和产品的能力；和

•客户对我们独立性的看法，以及通过我们对自己产品的投资而产生的我们的利益与他们的利益的一致性。

资产管理业务竞争激烈，除上述因素外，我们持续有效竞争的能力将取决于我们吸引高素质投资专业人士和留住现有员工的能力。

知识产权

我们拥有或拥有我们在业务运营中使用的商标、服务标记或商号的权利。此外，我们的名称、标识和网站名称和地址由我们拥有或许可。我们还拥有或拥有保护我们解决方案内容的版权。我们认为，“GCM Grosvenor”的商号、标识和网站对我们的运营具有重要意义。

法律与合规

我们的总法律顾问负责监督我们的法律团队，该团队由主要位于伊利诺伊州芝加哥公司总部的律师组成。我们的法律团队负责我们的公司事务和自营交易，以及与就业、诉讼以及美国和非美国监管相关的问题。它还负责与私募股权、基础设施、房地产、另类信贷和绝对回报策略投资相关的法律和结构问题，以及与我们的专门基金和我们定制的独立账户相关的结构和谈判文件，包括与此相关的任何与客户相关的法律事务。我们视需要利用外部顾问的服务。

我们的合规团队由我们的全球首席合规官领导。合规团队负责确保我们维持稳健的合规计划，确保我们遵守适用于我们业务的各种联邦、州和国际法规。我们的合规团队与我们的法律团队密切合作，以确保我们的政策、流程和披露符合那些不断发展的规则、法规和行业实践。此外，我们的合规团队负责与美国证券交易委员会（“SEC”）注册投资顾问GCM Grosvenor L.P.、SEC注册和FINRA成员经纪交易商关联公司GRV Securities，LLC（“GRV Securities”）以及受其他司法管辖区法律法规约束的其他关联公司相关的监管事务。

监管环境

我们下文所述的某些业务须遵守美国联邦和州政府、非美国政府、其各自机构和/或各种自律组织的法律法规。美国证券交易委员会，我们的主要监管机构，以及各种自律组织、国家证券监管机构和国际证券监管机构近年来增加了监管活动，包括对资产管理公司的监管、审查和执法。任何不遵守这些规定的行为都可能使我们承担责任和/或损害我们的声誉。我们的投资咨询和经纪人/交易商业务多年来一直在法律框架内运作，这要求我们监测并遵守影响其活动的广泛的法律和监管发展。然而，额外的立法、金融监管当局或自律组织颁布的规则的变化或现有法律和规则的解释或执行的变化，无论是在美国还是在国外，都可能直接影响我们的运营模式和盈利能力。

自1997年10月17日起，我们的关联公司GCM Grosvenor L.P.及其各自的前身已根据1940年《投资顾问法》（“顾问法”）在SEC注册为投资顾问。此外，除其他规则和规定外，我们的投资顾问受劳工部根据1974年美国雇员退休收入保障法案（“ERISA”）的监管。作为注册商品池运营商和注册商品交易顾问，我们的投资顾问也受到商品期货交易委员会（“CFTC”）的监管和监督。它还受到美国国家期货协会（“NFA”）以及其他监管机构的监管和监督。由于其某些活动，我们的投资顾问受《交易法》报告条款的约束。合规失败和法律或法规的重大变化可能会对我们产生不利影响。

SEC和FINRA监管

作为注册顾问，GCM Grosvenor L.P.须遵守《顾问法》和SEC相关规定的要求，并接受SEC工作人员的审查。《顾问法》旨在保护投资咨询客户，因此，对我们咨询业务的大多数方面以及我们与客户的关系进行了实质性监管。适用要求涉及（其中包括）披露和报告义务、维持有效的合规计划和任命首席合规官、对客户的受托责任、与客户进行交易、客户招揽安排、披露和管理利益冲突、使用宣传材料以及记录保存。《顾问法》对投资顾问转让咨询合同进行了规范。SEC被授权对违反《顾问法》的行为提起诉讼并实施制裁，范围从罚款和谴责到终止投资顾问注册。如果我们无法遵守《顾问法》或SEC的要求，可能会对我们产生重大不利影响。

我们的关联美国经纪自营商GRV Securities在SEC注册为经纪自营商，是FINRA的成员，因此受《交易法》和FINRA规则和法规的约束，这些规则和法规涵盖其业务的所有方面，包括注册、许可、反洗钱、广告、赔偿、信托标准、销售惯例、记录保存以及董事、高级职员和雇员的行为。GRV Securities还被特别要求根据《交易法》和FINRA规则保持一定的最低净资本水平。GRV证券获授权从事私募，并担任共同基金零售商、承销商或保荐机构。

经纪自营商受到高度监管，包括根据联邦、州和其他适用的法律、规则和条例，我们可能会受到与监管制度、监管监督方式或市场结构相关的变化的不利影响。SEC和FINRA被授权对违反《交易法》和FINRA规则的行为提起诉讼并实施制裁，范围从罚款和谴责到终止经纪自营商的注册。如果GRV Securities无法遵守《交易法》、SEC或FINRA的要求，可能会对我们产生重大不利影响。

CFTC监管

作为注册商品池运营商和注册商品交易顾问，我们的投资顾问须遵守《商品交易法》（“CEA”）及其下CFTC法规的要求，并接受NFA工作人员的审查。总的来说，我们的大多数基金被视为不受CEA的许多规定的约束，因为这类基金要么有de minimis期货合约和掉期敞口或作为组合基金运作。

ERISA相关监管

由于福利计划投资者对这些基金的投资，我们的一些基金被视为持有ERISA定义的“计划资产”。凭借我们的投资顾问作为这些基金的投资经理的角色，我们是ERISA下关于此类福利计划投资者的“受托人”。ERISA和守则，对ERISA下的受托人施加某些义务，禁止涉及福利计划和这些计划的“利益相关方”或“不合格人员”的某些交易，并对违反这些禁令的行为进行罚款。关于这些基金，我们依赖于某些ERISA禁止交易的特定法定和行政豁免，这些豁免非常复杂，在某些情况下可能取决于我们无法控制的第三方的遵守情况。如果我们未能遵守这些不同的要求，可能会对我们的业务产生重大不利影响。此外，对于福利计划投资者已投资但不被视为持有“计划资产”的其他投资基金，我们在进行投资管理活动时依赖ERISA下的某些规则。这些规则有时非常复杂，在某些情况下可能取决于我们无法控制的第三方的遵守情况。如果出于任何原因，这些规则变得不适用，我们可能会受到可能对我们的业务产生重大不利影响的监管行动或第三方索赔。

外国监管

我们在美国以外的多个国家和司法管辖区提供投资咨询和其他服务并筹集资金。在其中许多国家和司法管辖区，包括欧盟（“欧盟”）、欧洲经济区、欧盟和欧洲经济区各自的个别成员国、澳大利亚、加拿大、香港、日本、韩国和英国，我们和我们的业务，在某些情况下我们的人员，都受到监管监督和要求。总的来说，这些要求涉及注册、我们人员的许可、定期检查、定期报告的提供和归档以及获得认证和其他批准。在整个欧盟，我们须遵守《欧盟另类投资基金管理人指令》（“AIFMD”）和英国国内法实施的AIFMD（“英国AIFMD”）关于（其中包括）营销活动注册、我们某些人员的薪酬结构和报告义务的要求。欧盟个别成员国提出了额外要求，其中可能包括与风险管理、流动性风险、资产估值以及建立和遵守存管和保管要求有关的内部安排。

由于英国退出欧盟（通常被称为“脱欧”），其中一些要求和法规对我们业务的应用发生了变化，这导致了维持监管合规的更大复杂性和运营成本。这是因为英国：（i）不再被要求将欧盟法律转化为英国法律；（ii）已选择将某些欧盟立法转化为英国法律，但须经各种修订，并受英国金融行为监管局的监督，而不是欧盟监管机构的监督；（iii）正在寻求通过各种法规和条例来实现其自己对金融服务业的愿景，随着时间的推移，这些法规和条例将废除和取代同化的欧盟法律。综合来看，（i）、（ii）和（iii）可能会导致英国和欧盟监管框架之间的分歧。这种分歧很可能包括（除其他领域外）AIFMD，因为预计欧洲议会将在2026年实施欧盟AIFMD 2，这将不会转化为英国法律。虽然英国和欧盟批准了一项贸易协议，但其中不包括英国受监管公司继续能够将其服务通过护照进入欧盟成员国的条款，这对我们的业务产生了直接影响。例如，我们受英国金融行为监管局授权和监管的子公司已经失去了某些欧盟指令下的“通行证”特权，例如AIFMD和金融工具市场指令II（“MiFID II”），我们的某些专门基金和定制的独立账户此前曾依赖这些指令进入整个欧盟的市场。我们通过与在欧洲注册的第三方另类投资基金经理（“AIFMs”）建立关系来减轻这种影响，这是他们担任我们某些基金和某些定制的独立账户的AIFMs所必需的。虽然我们相信这些关系已经并将继续有助于确保我们能够继续在欧盟推销我们的某些基金，但我们的业务可能在多大程度上受到不利影响，除其他外，英国在欧盟的法律地位、英国的政治状况、英国与其他国家的贸易关系以及英国的经济前景仍然存在一些不确定性。

在日本，我们受到日本金融厅和关东地方财政局的监管。在香港，我们受香港证券及期货事务监察委员会监管。

有关我们基金的规定

包括SEC在内的监管投资顾问和经纪自营商的机构拥有广泛的行政权力，包括在未能遵守适用法律法规的情况下限制、限制或禁止GCM Grosvenor L.P.等投资顾问或GRV Securities等经纪自营商开展业务的权力。我们未能遵守适用的法律或法规可能会导致罚款、谴责、人员停职或其他制裁，包括撤销GCM Grosvenor L.P.作为投资顾问的注册或撤销GRV Securities作为经纪交易商的注册。

在美国销售证券一般需要根据《证券法》进行注册，除非可以获得注册豁免。非美国司法管辖区一般也有类似要求。我们的基金要么已经出售，要么目前正在出售其证券，而没有根据适用的证券法进行登记。对于向美国投资者发行的证券，我们的基金依据《证券法》第4（a）（2）条和/或《证券法》条例D第506条进行非公开发行。条例D要求发行符合某些条件，包括每个受要约人满足净值或收入要求或具有其他方面的复杂性，以及发行人不从事任何一般招揽或一般广告。对于面向非美国投资者的证券发行，我们的基金通常依赖于《证券法》S条例规定的境外发售和销售豁免，以及非美国司法管辖区的各种豁免，这些豁免通常限制向高净值或合格机构投资者的发售或以其他方式限制发售方式。我们认为，我们基金的证券发行符合并已遵守适用法律。在某些情况下，合规部分取决于我们无法控制的第三方的活动。

在美国和许多其他司法管辖区，投资基金通常会受到旨在保护投资者的重大监管，尽管可能会获得部分或全部此类监管的各种豁免。在美国，《投资公司法》对注册投资公司运营的几乎所有方面都实施了实质性监管，包括对借款和杠杆资本结构的限制，要求其由董事会（或类似机构）管理，其大多数成员不是基金或其顾问的利害关系人，禁止与关联公司的大多数交易，合规计划要求，对向顾问支付业绩费用的限制，以及广告、记录保存、报告和披露要求。其他国家的法律可能会施加类似或限制性更强的规定。

在国内，除了我们的基金是在SEC注册的投资公司外，我们的基金依赖于《投资公司法》注册和监管要求的豁免，这要求我们的基金不参与其证券的公开发行，并且一般要求要么我们的每只基金的投资者不超过100人，要么他们将其投资者限制在拥有大量投资组合（自然人为500万美元）或是我们知识渊博的人员的个人或实体。

我们只接纳非美国投资者的基金依赖于适用于非美国司法管辖区的投资基金注册和监管的各种豁免，这些豁免通常要求我们的离岸基金只接纳高净值或合格的机构投资者或以其他方式限制可能投资的投资者类型。在它们接纳美国投资者的范围内，我们的离岸基金必须对这些投资者适用与我们的国内基金对其投资者适用的相同标准，以便根据《投资公司法》免于登记和监管。

我们认为，我们的基金遵守并已遵守《投资公司法》和适用的非美国法律规定的适用的注册和监管豁免。

数据隐私和网络安全

我们经营所在的许多司法管辖区都有与数据隐私、网络安全和个人信息保护相关的法律法规，包括S-P条例、经《加利福尼亚州隐私权利法》（“CCPA”）修订的《加利福尼亚州消费者隐私法》，以及类似的州综合数据隐私法、《欧盟通用数据保护条例》（“欧盟GDPR”）、《2018年英国通用数据保护条例和数据保护法》（“英国GDPR”），以及适用于居住在我们经营所在司法管辖区的个人的其他类似法律法规。除其他外，这些法律旨在保护个人在这些不同司法管辖区的数据隐私权。任何未遵守或被认为未遵守此类法律或法规的行为都可能导致罚款、处罚和/或制裁，这可能是实质性的、诉讼（包括集体诉讼）以及声誉损害。此外，在这些法律和

法规或执行同样变得更加严格，或者如果颁布新的法律或法规，我们可能会面临增加的合规成本，我们的财务业绩或增长计划可能会受到不利影响。

可用信息

我们以电子方式向SEC提交10-K表格的年度报告、10-Q表格的季度报告、8-K表格的当前报告、代理声明及其任何修订，以及其他信息。我们的SEC文件可通过互联网在SEC网站http://www.sec.gov上向公众提供。我们在向SEC提交或提供这些报告和任何修订后，在合理可行的范围内尽快在我们的网站www.gcmgrosvenor.com上免费提供这些报告的副本和任何修订。

项目1a。风险因素

在开展业务经营的过程中，我们面临着各种各样的风险。这些风险通常是另类资产管理行业固有的，或者通常会影响像我们这样的另类资产管理公司。我们在下文描述的任何风险因素已影响或可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。如果这些风险和不确定性中的一种或多种发生，我们A类普通股股票的市场价格可能会大幅下跌，或者是永久下跌。“风险因素”中的某些陈述属于前瞻性陈述。见“前瞻性陈述”。

与我们的业务和行业相关的风险

我们基金的历史表现不应被视为表明我们未来的经营业绩或对我们A类普通股投资的任何预期回报；然而，我们基金的糟糕表现，或我们管理的资产缺乏增长，可能会对我们的收入产生重大不利影响，从而对我们A类普通股的回报产生重大不利影响。

对我们A类普通股的投资不是对我们任何基金的投资，也不与我们基金的历史或未来业绩挂钩。然而，我们业务的成功和增长高度依赖于我们基金的表现。

我们基金的积极表现不一定会导致我们的A类普通股持有人的A类普通股获得相应的正回报。然而，由于此类基金的管理费和激励费用减少，我们的基金表现不佳可能导致我们的收入下降，因此可能对我们的业绩和投资于我们A类普通股的回报产生重大不利影响。

如果我们未能满足客户的期望或我们的基金在其他方面经历糟糕的投资业绩，无论是由于一般经济和金融状况、我们的投资敏锐性或其他原因，我们保留现有管理资产和吸引新客户的能力可能会受到重大不利影响。反过来，我们赚取的管理费和激励费用将减少，我们的业务或财务状况将受到影响，从而对我们A类普通股的价格产生负面影响。此外，即使我们的基金的投资表现积极，如果我们无法吸引和保留与我们过去的经验、行业趋势或投资者和市场预期一致的管理下的额外资产，我们的业务或财务状况以及我们的A类普通股的价格可能会受到重大不利影响.

我们的开放式、专业化基金的投资者一般可能会定期赎回他们在这些基金中的投资。我们大多数封闭式、专业化基金的投资者可能会在某些情况下终止这些基金的承诺期或以其他方式导致我们被解除这些基金的普通合伙人身份。我们定制的独立账户客户一般可能会在短时间内终止我们对这些关系的管理。任何这些事件都会导致我们的收入减少，这可能是巨大的。

我司开放式、专业化基金的投资者一般可在规定的不得提取资金期限届满后按年度或季度赎回其投资，但须遵守适用基金的特定赎回规定。此外，我们管理的投资公司的董事会可以在最少提前30天书面通知的情况下终止我们的咨询业务。在不断下跌的市场中，我们的开放式、专业化基金以及因此我们管理的资产的赎回步伐可能会加快，因为投资者寻求限制其投资的损失或依赖我们的基金提供的流动性，以履行这些投资者在其投资组合的其他地方可能承担的其他义务。在基金的监管协议规定的适当和允许的范围内，我们可能会限制或暂停赎回或采取其他措施，以限制在赎回期内赎回对我们基金的影响，这可能会对我们的声誉产生负面影响。参见“—与我们的基金相关的风险—对冲基金投资面临众多额外风险。”我们的开放式、专门基金的大量赎回将导致收入减少，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，发生这样的事件很可能会对我们的声誉产生负面影响。

我们大多数封闭式、专业化基金的管理协议规定，在某些条件下，对这些基金的承诺构成一定比例（可能低至75%）的投资者有权暂停或终止这些基金的承诺期或导致我们被无故解除这些基金的普通合伙人和投资管理人的职务。基金承诺期的终止或暂停或我们作为普通合伙人的解除

基金将导致管理费收入的损失，并可能导致我们原本可能有权获得的部分或全部附带权益的损失。这些收入的减少可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，发生这样的事件很可能会对我们的声誉产生负面影响。

我们定制的独立账户客户一般可能会无故终止我们对这些关系的管理，要求有序清算这些投资组合的投资或将这些投资组合中的部分或全部投资直接转让给客户或其他第三方，最少需提前30天书面通知。发生此类事件将导致我们原本可能有权获得的管理费收入损失。这些收入的减少可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，发生这样的事件很可能会对我们的声誉产生负面影响。

我们的业务和财务状况可能受到我们收入的可变性性质的重大不利影响，特别是我们某些收入和现金流的基于业绩的方面，这可能使我们难以按季度实现稳定的盈利增长，并可能导致我们的A类普通股价格出现较大的不利变动或普遍波动加剧。

我们的收益受管理资产规模和基金投资业绩的综合影响。资产流动，无论是流入还是流出，每个月和每个季度都可能是可变的。此外，我们的基金的投资表现，影响管理的资产数量和我们在特定年份可能赚取的管理费，可能会因一般市场和经济状况等因素而波动。因此，我们的收入和现金流可能是可变的。

我们的现金流可能会在季度间出现显着波动，原因是我们仅在投资实现时才从我们的某些基金获得附带权益分配，并且在某些情况下，根据业绩实现一定的优先回报。在大多数情况下，对于我们有权获得附带权益分配的基金来说，这是我们收入的一部分，实现投资的现金价值（或其他收益）需要相当长的一段时间。即使一项投资被证明是有利可图的，也可能需要数年时间才能以现金（或其他收益）实现任何利润。此外，由于普通合伙人从现有投资中退出和实现价值的能力可能比在更稳定的经济环境中更加有限，因此附带权益分配在过去和未来可能会在困难、波动或不确定的经济环境中减少。我们无法预测何时或是否会发生任何投资变现，因此，我们无法预测向我们分配附带权益的时间或金额。如果我们在特定季度收到附带权益分配，这可能会对我们该特定季度的业绩产生重大影响，这可能不会在随后的季度中复制。

我们有权就我们的某些基金收取基于业绩的费用，这些费用基于未实现利润的百分比，通常超过“高水位线”，每年或更频繁。通常，这些基于绩效的费用是由我们的基金在每年第一季度支付给我们的，该季度是在赚取这些费用之后，即使我们的基金可能会在支付日期之前累积基于绩效的费用。

因此，实现按季度稳定的盈利增长可能很困难，这可能反过来导致我们的A类普通股价格出现较大的不利变动或普遍波动加剧。

我们经营所在的行业竞争激烈。如果我们无法成功竞争，我们的业务和财务状况可能会受到不利影响。

我们经营所在的行业竞争激烈，竞争基于多种因素，包括投资业绩、向客户提供服务的范围和质量、投资者的资金可用性和投资意愿、投资条款和条件（包括费用和流动性条款）、品牌认知度和商业信誉。我们的业务与多家私募股权基金、专业投资基金、解决方案提供商和其他管理资金池的发起人，以及企业买家、传统资产管理公司、商业银行、投资银行和其他金融机构（包括主权财富基金）竞争，我们预计竞争将继续增加。例如，某些传统资产管理公司已经开发了自己的私募股权平台，并正在营销其他资产配置策略，作为对冲基金投资的替代品。此外，金融科技的发展，例如通常被称为区块链的分布式账本技术，有可能颠覆金融业，并改变金融机构以及资产管理公司开展业务的方式。多项因素增加了我们的竞争风险：

•我们的一些竞争对手比我们拥有更大的资金、技术、营销等资源和更多的人员；

•我们的一些竞争对手最近筹集了或预计将筹集大量资金，其中许多具有与我们类似的投资目标，这可能会为我们的基金寻求利用的投资机会创造额外的竞争；

•随着资产向另类投资策略的配置增加，另类投资的竞争和接触基金普通合伙人和管理人的机会可能会增加；

•我们的一些基金的表现可能不如竞争对手的基金或其他可用的投资产品；

•我们的几个竞争对手拥有大量资本，其中许多竞争对手的投资目标与我们相似，这可能会为投资机会创造额外的竞争，并可能减少许多另类投资策略寻求利用的定价低效率的规模和持续时间；

•我们的一些竞争对手可能有较低的资本成本或获得我们无法获得的资金来源，这可能会在投资机会方面为我们造成竞争劣势；

•我们的一些竞争对手在部署新产品以满足投资者对新的或不同的投资策略和/或监管变化的需求方面可能比我们更成功；

•金融科技（或金融科技）的进一步创新有可能颠覆金融业，改变金融机构以及投资管理公司开展业务的方式，并可能加剧这些竞争压力；

•我们的一些竞争对手可能比我们更成功地开发和实施新技术，包括人工智能技术，以服务客户和满足投资者对产品和战略创新的需求；

•我们的一些竞争对手可能已经建立或可能建立基于人工智能的低成本、高速金融应用和服务，新的竞争对手可能会使用基于人工智能的新投资平台进入投资管理空间；

•我们的一些竞争对手可能受到较少的监管，因此在承担和执行某些业务或投资方面可能比我们能够和/或承担比我们更少的合规费用方面具有更大的灵活性；

•我们的一些竞争对手可能比我们更灵活地根据他们与其投资者协商的投资管理合同筹集某些类型的投资基金；

•我们的一些竞争对手可能拥有比我们更好的专业知识，或者被投资者视为在特定资产类别或地理区域拥有比我们更好的专业知识；和

•其他行业参与者可能会不时寻求招聘我们的投资专业人士和其他远离我们的员工。

如果我们不提供与竞争对手提供的价格、结构和条款具有竞争力的价格、结构和条款，我们可能会发现更难保留和筹集资金，我们可能会在未来失去投资机会。由于来自投资者的行业压力，我们可能无法维持我们目前的收费结构，以降低收费。为了在竞争环境中维持我们期望的费用结构，我们必须能够继续为客户提供投资回报和服务，以激励他们支付我们期望的费率。无法保证我们将成功地提供投资回报和服务，这将使我们能够维持我们想要的费用结构。对现有或未来新业务的费用减免可能会对我们的利润率和经营业绩产生重大不利影响。

我们代表我们的基金进行的筹资或投资的速度或规模下降可能会对我们的收入产生不利影响。

我们在任何特定时期的收入部分取决于我们在该时期的FPAUM规模。对于我们的封闭式基金，我们赚取的收入部分受到客户投资或承诺投资的资本数量、我们的筹资努力以及我们代表某些基金进行投资的速度的推动。筹款活动或投资的速度或规模下降会减少我们的收入。另类资产投资环境继续看到竞争加剧，这会使资金筹集和资本部署变得更加困难。筹资努力的速度或规模下降的影响对于管理费按投入资本计算的基金尤其不利，因为较慢的部署减少或推迟了管理费应计，还可能延迟附带权益或激励费用。在

此外，许多其他因素导致投资步伐下降，包括以高价格或不确定性为特征的市场环境、投资者和客户无法获得退出现有投资和将已实现资本重新部署到新投资的合适机会、我们的投资专业人员无法发现有吸引力的投资机会、以有吸引力的条件获得融资的机会减少或投资者资本的可得性减少，包括可能是由于具有挑战性的筹资环境或赎回请求增加，以及我们未能因业务而完善已确定的投资机会，美国或全球经济或金融市场的监管或法律复杂性或不确定性和不利发展。此外，如果我们无法以足以抵消我们返还给客户的变现速度的速度部署资本，我们的费用收入可能会减少。

封闭式基金的性质涉及到对投资者的资本永续回报。这种对我们基金投资者的资本回报减少了我们的FPAUM。因此，我们一直在寻求提高投资承诺，以取代现有资金对客户的资本回报。鉴于另类资产管理业务的竞争性质，在向客户返还资本后，我们可能会由于特定客户的变化而失去他们作为客户，例如该客户的所有权、控制权或高级管理层发生变化，客户决定过渡到内部资产管理而不是与我们等第三方提供商合作，来自其他财务顾问和金融机构的竞争以及其他原因。此外，我们与州政府赞助的客户的一些合同是通过此类政府的授权采购流程获得的，其中可能包括后续业务的广泛和竞争性招标流程。如果多个客户未能与我们续签投资承诺，而我们无法获得新客户，我们的手续费收入将大幅下降。最后，我们无法向您保证，我们将能够用产生与返还资本相同收入的投资承诺取代返还的资本。

如果我们的声誉或我们行业的声誉受到损害，我们可能会蒙受损失。

我们的业务具有很强的竞争力，我们受益于在我们的行业中受到高度重视。维护我们的声誉对于吸引和留住基金投资者以及维持我们与监管机构的关系至关重要。有关我们公司或我们人员的负面宣传可能会产生声誉风险，这可能会严重损害我们现有的业务和业务前景。

此外，一般损害我们行业声誉的事件，例如大型基金或大量基金的破产或破产或高度宣传的欺诈或其他丑闻事件，可能对我们的业务产生重大不利影响，无论这些事件中是否有任何与我们的基金或我们的基金所做的投资直接相关。

我们受到众多利益冲突的影响，这些冲突既是我们的业务和行业固有的，也是我们特有的。我们未能适当处理利益冲突可能会损害我们的声誉，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们目前提供或将来可能提供广泛的金融服务，包括但不限于投资咨询、经纪自营商、资产管理、贷款发放、资本市场和创意产生服务。随着我们的扩张和我们继续扩大我们的业务，我们越来越多地面临与我们的基金的投资活动有关的潜在和实际的利益冲突。投资经理的利益冲突仍然是监管机构和媒体关注的一个重要领域。由于我们的规模以及我们为基金追求的投资策略多种多样，与规模较小或专注于较少资产类别的投资经理相比，我们可能面临更高程度的审查。

我们的基金和我们之间的关系是复杂和动态的，我们的业务可能会随着时间而改变。因此，我们和我们的人员很可能会受到新的或额外的利益冲突的影响，我们的资金也很可能会受到影响。在日常经营过程中，特别是在为我们的基金管理和作出投资决策时，我们从事的活动是我们的利益或我们的基金的利益可能与其他基金的利益和这类基金的投资者发生冲突。此类利益冲突可能会影响我们的客观性，并对我们的一只或多只基金和/或我们基金的表现或对其投资者的回报产生不利影响。

我们的某些基金可能有重叠的投资目标，包括具有不同收费结构的基金和/或更狭隘的投资策略，在这些基金之间的投资机会分配方面可能会出现潜在和实际的冲突。我们会不时被呈现在多个基金投资目标范围内的投资机会。在这种情况下，我们将寻求在我们的基金之间分配此类机会，其基础是我们合理地真诚地确定为公平和公正，并可能在确定资格时考虑到各种相关因素，包括主要负责寻找或对交易进行尽职调查的投资团队、每只基金的投资重点的性质、可用于

投资、适用基金的预期费用和/或我们与我们的各种基金的投资有关的费用、我们基金的投资节奏和时间安排以及我们认为相关的其他考虑因素。适当配置投资机会，往往涉及重大主观判断。基金投资者可能质疑分配决定与我们在适用法律、管辖基金协议或我们自己的政策下的义务不一致的风险无法消除。此外，认为不遵守此类要求或政策可能会损害我们在基金投资者中的声誉。

我们的基金可能会直接或间接投资于我们或一个或多个或我们的其他基金也投资的公司。我们的某些基金对一家公司的投资可能会在其他基金投资之前进行，同时进行，包括作为同一融资计划的一部分或在此类其他基金投资之后进行。基金的任何此类投资可能包括与我们的其他基金所投资的证券或其他工具不同类别或类型的证券或其他工具，并可能赋予此类证券和其他工具的持有人更大的控制权或权利，而这些权利在其他方面与此类其他基金有权享有的权利不同。对于任何此类投资——包括与此类投资的收购、拥有和处置相关的投资——我们的基金可能存在利益冲突和投资目标，此类各方持有的证券或其他工具条款的任何差异都可能给我们的基金和我们带来额外的利益冲突。我们未能充分缓解这些冲突可能会引发监管和投资者的审查。

在我们代表基金进行投资活动的日常过程中，我们收到与投资相关的信息。我们一般不会在内部投资团队之间建立信息壁垒。在法律允许的范围内，投资专业人士在为我们的基金做出投资决策时可以访问和利用此类与投资相关的信息。因此，与代表特定基金进行的投资相关的信息可能会为就我们的另一只基金做出的投资决策提供信息，或者被我们以其他方式使用和货币化。访问和使用这些信息可能会在我们的基金之间以及我们的基金与我们之间造成冲突，任何基金或其中的任何投资者都无权就另一只基金或我们基于我们使用与管理此类基金相关的投资相关信息而获得的任何利润获得任何赔偿。

某些受雇于或与我们有其他关联的人与受雇于或以其他方式与为我们的基金聘请的服务提供商的人、我们代表我们的基金投资的投资经理和/或我们的基金投资者聘请的投资咨询公司有关，或与他们有商业、个人、政治、财务或其他关系。这些类型的关系也可能影响我们决定是否选择或推荐这样的服务提供商为特定基金提供服务，或者代表基金进行投资或赎回投资。

此外，我们允许员工、前员工和与公司相关的其他各方在不收费、不携带的基础上投资于或与我们的基金一起投资。这些安排可能会在我们代表我们的基金进行的投资方面造成冲突。例如，我们与我们的董事Stephen Malkin达成了一项协议，该协议最初是在2005年他从GCM Grosvenor辞职时签订的，负责管理一家家族办公室。虽然Malkin先生的家族办公室对我们基金的投资以及与我们基金同时进行的投资受适用于我们现有员工的相同政策和程序的约束，但Malkin先生受益于他收到的有关我们基金和我们基金投资的信息以及在免费和无套利基础上进行投资的权利。

可能的是，实际的、潜在的或感知到的冲突可能会引起投资者的不满或诉讼或监管执法行动。适当处理利益冲突是复杂和困难的，如果我们未能或似乎未能适当处理一个或多个潜在或实际的利益冲突，我们的声誉可能会受到损害。对利益冲突的监管审查或相关诉讼可能对我们的声誉产生重大不利影响，这可能以多种方式对我们的业务产生重大不利影响，包括无法筹集额外资金、吸引新客户或留住现有客户。

在我们分配共同投资机会时可能会出现利益冲突。

作为一般事项，我们分配共同投资机会完全在我们的酌情权范围内，无法保证任何特定类型或金额的共同投资将分配给我们的任何基金或投资者。无法保证可以进行共同投资，我们将在分配共同投资机会时考虑到我们认为相关的各种因素和考虑因素，包括但不限于潜在的共同投资者是否表示有兴趣评估共同投资机会，潜在的共同投资者是否有与我们一起参与此类机会的历史，机会的规模和利益，适用于此类投资者和我们的此类投资的经济条款，分配给潜在的共同投资者是否有助于建立、认识到，加强和/或培养与现有或潜在投资者的关系以及我们认为在这种情况下相关的其他因素。我们分配共同投资机会有时会给我们带来好处，包括，不

限制、管理费、附带权益或其他基于业绩的补偿来自共同投资机会。在某些情况下，我们、我们的关联公司和我们各自的员工或其任何指定人员以及与我们有关联的其他公司、合伙企业或车辆可能被允许与我们的基金共同投资，并可能完成对其他适合基金的投资机会的投资。

在我们关于如何在我们的基金和投资者之间分配共同投资机会的决定以及任何此类共同投资的条款方面，将会出现潜在和实际的冲突。我们的基金文件通常不会强制要求与共同投资相关的特定分配。我们基金的投资顾问可能有动力向某些投资者提供共同投资机会，而不是其他投资者。共同投资安排可能通过我们的一个或多个投资工具构建，在这种情况下，共同投资者一般将承担其成本和费用（这可能导致此类共同投资者与我们其他投资基金的投资者之间关于成本和费用分配的利益冲突）。任何此类现有和未来的共同投资工具的条款可能与我们的某些基金或先前的共同投资工具的条款存在重大差异，在某些情况下可能对我们更有利，而此类不同的条款可能会激励我们将投资机会的更大或更小百分比分配给此类基金或此类共同投资工具（视情况而定）。这类激励措施会不时引发利益冲突。适当配置投资机会，往往涉及重大主观判断。基金投资者可能会质疑分配决定与我们在适用法律、管辖基金协议或我们自己的政策下的义务不一致的风险无法消除。此外，认为不遵守此类要求或政策可能会损害我们在基金投资者中的声誉。

我们有权从我们的许多基金获得附带权益，这可能会激励我们代表基金进行更多的投机性投资和决定，而不是在没有这种安排的情况下.

我们有时会收到附带权益或其他基于业绩的补偿，这可能会激励我们直接或间接代表我们的资金进行更多的投机性投资和决定，或者以其他方式采取或不采取某些行动，而不是在没有这种附带权益或基于业绩的补偿的情况下我们会采取的行动。此外，我们可能有动力根据有利于我们或我们的员工的最大经济因素来做出退出决定。我们的某些雇员或相关人员可能会就我们的一项或多项基金获得我们的部分附带权益或基于绩效的补偿，这可能同样影响这些雇员或相关人员的判断。如果之前分配给我们的附带权益超过了我们最终有权获得的金额，我们可能会被要求根据“追回”义务偿还该金额。与此相关，任何追回义务都可能激励我们推迟处置一项或多项投资，前提是此类处置将导致已实现的损失和/或最终解散和清算将被拖欠追回义务的基金。我们未能适当处理因我们有权从我们的许多基金获得附带权益而导致的任何实际、潜在或感知的利益冲突，可能会对我们的声誉产生重大不利影响，这可能以多种方式对我们的业务产生重大不利影响，包括无法筹集额外资金、吸引新客户或留住现有客户。

在我们的成本和费用分配中可能会出现利益冲突，监管审查的增加和费用分配的不确定性可能会增加损害的风险。

我们在确定在运营我们的资金过程中是否产生了某些成本和费用方面存在利益冲突。例如，我们要确定新实施的法规和自律要求所产生的成本是由我们的基金支付还是由我们支付。我基金一般支付或以其他方式承担与组织设立基金和基金权益发售有关的所有法律、会计、备案和其他费用。此外，我们的基金一般会支付与基金运作及其投资活动有关的一切费用。我们还全权酌情决定，在我们参与或将参与此类投资或以其他方式参与相关投资策略的基金、工具和账户（如适用）中，就未完成的投资和更普遍地与特定投资策略相关的费用产生的与投资相关的费用（包括破裂交易费用）的适当分配。这可能导致我们的一个或多个基金比相关投资的其他投资者或潜在投资者承担更多或更少的这些费用，或一只基金支付不成比例的份额，包括部分或全部，潜在投资者产生的破裂交易费用或其他费用。寻求参与我们在共同投资基础上提供的特定投资机会的各方，在该机会未完成的情况下，不得分担任何已破裂的交易费用。

虽然我们历来已经并将继续在公平和公平的基础上并按照我们的政策和程序分配我们的基金的成本和费用，但由于私人投资基金领域对费用分配政策的监管审查增加，无法保证我们的政策和程序不会受到我们的监管挑战

监管机构。如果我们或我们的监管机构确定我们不当分配了此类费用，我们可能会被要求退还我们的资金金额，并可能受到监管谴责、客户的诉讼和/或声誉损害，每一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

为减轻潜在和实际的利益冲突以及解决某些监管要求而实施的某些政策和程序可能会降低我们各业务之间可能存在的协同效应。

为了努力减轻潜在和实际的利益冲突，并解决监管、法律和合同要求以及合同限制，我们实施了某些政策和程序（例如信息共享政策），这些政策和程序可能会降低我们各业务之间原本存在的协同效应。例如，我们可能会获得有关我们可能正在考虑进行投资的发行人或我们的关联公司可能持有权益的发行人的重大非公开信息。由于这些政策和程序，我们可能无法向我们的其他业务提供可能对他们有利的此类信息或其他想法。此外，与我们所进入的公司或与之相关的保密条款或其他协议，无论是代表我们自己还是代表我们的任何客户，有时会限制或以其他方式限制我们的基金进行投资或以其他方式从事与这些公司具有竞争力的业务或活动的能力。

我们合并财务报表的很大一部分包括归属于非控股权益持有人而非归属于我们的财务信息，包括净资产和收入。

虽然我们的历史合并财务报表包含财务信息，包括某些实体在合并基础上的资产和收入，但此类资产和收入的一部分归属于非控股权益持有人，而不是直接归属于我们，如我们在本年度报告其他地方的10-K表格中包含的合并财务报表中所讨论的那样。因此，我们合并财务报表中列报的净资产和收入可能不代表我们在这些净资产和收入中的经济利益。

我们的国际业务使我们面临无数风险。

我们在英国、德国、加拿大、香港、日本、韩国和澳大利亚等地维持业务，并可能将业务发展到我们不太熟悉和经验的新地区，而这种增长对我们的整体成功很重要。此外，我们的许多客户都是非美国实体，预计我们将熟悉适用于此类客户的具体法律和监管要求。我们依赖稳定和自由的国际市场，不仅在寻求美国以外的客户方面，而且还在这些市场上投资客户资本。

我们的国际业务具有特殊的财务和业务风险，其中可能包括以下方面：

•国外业务管理和人员配置困难加大；

•美国和外国资本市场的差异，例如会计、审计、财务报告和法律标准、实践和披露要求；

•可能对我们的业绩产生不利影响的外币汇率波动；

•遵守外国监管制度的额外成本和承担外国监管制度下的责任风险；

•贸易政策、监管和许可要求、关税和其他壁垒的意外变化；

•更长的交易周期；

•运营成本较高；

•当地劳动条件和法规；

•收益汇回的不利后果或限制；

•潜在的不利税收后果，例如受困的外国损失；

•不太稳定的政治和经济环境；

•数据和知识产权被盗或受损的风险可能增加，特别是在那些对专有信息和资产，如知识产权、商标、商业秘密、专有技术和客户信息和记录的保护水平没有美国可比的司法管辖区；

•由于政府监管，可能损害对技术、数据和知识产权的保护或权利；

•关税、恐怖主义、政治敌对行动、战争、公共卫生危机和其他内乱或其他灾难性或大流行事件，可能会减少商业活动，威胁我们的国际办事处、员工和客户的安全，并影响我们在特定地区的扩张计划；

•文化和语言障碍以及在不同地理区域采取不同商业做法的必要性；和

•难以收取费用，如有必要，难以执行判决。

作为我们在美国境外日常运营的一部分，我们被要求制定符合多个国家法律的补偿计划、就业政策、隐私政策、合规政策和程序以及其他行政计划。我们还必须在我们的全球业务中传达和监测标准和指令。我们未能成功管理和发展我们地域多样化的业务，可能会损害我们对不断变化的商业和市场条件迅速做出反应以及强制遵守非美国标准和程序的能力。

根据适用的当地法律、货币转移限制、我们子公司经营所在司法管辖区的外汇兑换法规或我们的非美国子公司可能参与的当前或未来协议（包括债务工具）施加的其他限制，向我们的子公司和从我们的子公司支付的任何分配、贷款或垫款可能会受到股息或收益汇回的限制或征税。因此，我们可能无法向我们的运营子公司输送资金或从我们的运营子公司接收资金。如果我们无法在动荡的环境中成功管理国际业务的这些风险和其他风险，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。如果我们的国际业务相对于我们的总业务有所增长，这些因素可能会对我们的经营业绩或增长前景产生更明显的影响。

我们的负债可能使我们面临重大风险，我们的现金余额面临持有它们的金融机构的信用风险。

截至2025年12月31日，我们的未偿债务为4.314亿美元。我们预计将继续利用债务为我们的业务融资和增长，这使我们面临与使用杠杆相关的典型风险。杠杆率的增加可能会使我们更难承受不利的经济条件或商业计划差异，更难利用新的商业机会，或进行必要的资本支出。我们偿债所需的任何部分现金流将无法用于我们的运营、分配、股息、股票回购或其他目的。净经营现金流的任何大幅减少或费用的任何大幅增加都可能使我们难以满足我们的偿债要求或迫使我们修改我们的运营。在2024年期间，我们增加了定期贷款融资下可供我们使用的金额，我们的负债水平可能使我们更容易受到经济衰退的影响，并降低我们应对不断变化的业务、监管和经济条件的灵活性，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

公司当前债务工具的条款包含可能限制公司及其子公司向其成员支付分配的契约。然而，GCMH进行此类分配的能力取决于其经营业绩、现金需求和财务状况、我们债务工具中的限制性契约以及适用的特拉华州法律。这些限制包括在支付此类分配将导致GCMH不再遵守其在定期贷款融资下的任何财务契约时对支付分配的限制。如果没有发生管辖定期贷款融资条款的信贷协议项下的违约事件，GCMH可能会在总杠杆率（定义见信贷协议）低于3.75x时进行无限分配。截至2025年12月31日，总杠杆比率低于3.75x，公司遵守所有财务契约。

此外，我们的债务工具和现金余额的资本可用性受到其所持有的金融机构的信用风险的影响。涉及流动性受限、违约、不履约或其他不利发展的事件，对金融机构、交易对手方或金融服务行业产生普遍影响，或对任何此类事件或其他类似风险的担忧或谣言，在过去和将来都可能导致全市场流动性问题或对全市场流动性问题的担忧。如果我们维持账户余额或我们赖以获得信贷的任何金融机构变得不稳定或资不抵债，我们获得现有现金、现金等价物和投资的能力，或获得现有或进入新的银行安排或设施以支付运营和其他成本的能力，可能会受到威胁或丧失，这可能对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。此外，如果我们的任何客户、投资者、供应商或与我们开展业务的其他方无法根据其与此类金融机构的贷款安排获得资金，他们向我们支付其义务的能力，提供

向我们提供服务或订立需要向我们支付额外款项的新商业安排可能会受到不利影响，这可能对我们的运营和现金流产生重大不利影响。

我们可能无法继续遵守我们的债务工具中包含的财务或其他契约。

我们的债务工具包含、以及任何未来的债务工具可能包含对我们提出要求并限制我们和我们的子公司从事某些交易或活动的能力的财务和其他契约，包括但不限于：

•就股本权益作出若干付款，包括（其中包括）支付股息及其他分派、赎回及类似付款、就期权及其他权利作出付款，以及就次级债务作出付款；

•产生额外债务；

•就他人的义务提供担保；

•发放贷款、垫款和投资；

•与投资基金及附属公司订立交易；

•设定或招致留置权；

•订立负面承诺；

•出售全部或任何部分业务、资产或财产，或以其他方式处置资产；

•进行收购或与他人合并或合并；

•订立售后回租交易；

•改变我们业务的性质；

•改变我们的财政年度；

•对组织文件或某些重要合同作出某些修改；

•对某些其他债务文件作出某些修改；和

•就偿还债务、发放贷款或垫款或转移资产订立某些协议。

无法保证我们将能够按照债务工具中包含的财务契约维持杠杆水平。这些限制可能会限制我们经营业务的灵活性，任何未能遵守这些财务和其他契约的行为，如果不被豁免，将导致违约或违约事件。我们在债务工具下的义务由我们几乎所有的资产担保。在发生违约事件时，债权人可以行使权利和补救措施，包括担保方的权利和补救措施，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

经验丰富的高级人员的流失可能对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。

虽然我们业务的成功与任何特定的人或“关键人物”群体无关，但我们业务的成功确实取决于我们员工的努力、判断力和声誉，尤其是我们在投资、运营和执行职能方面经验丰富的高级人员。我们人员的声誉、投资和风险管理方面的专业知识以及与我们的客户和我们的资金所依赖的第三方的投资机会的关系，都是运营和扩展我们业务的关键因素。然而，我们可能无法成功地留住我们最有价值的员工，因为另类资产管理专业人士的市场竞争异常激烈。我们高级团队中一名或多名成员的流失或长期缺席可能会损害我们的业务并危及我们与客户和投资界成员的关系，我们可能无法在未来期间吸引、留住和发展足够数量的合格人员。为了留住和吸引合格的投资和运营专业人员，我们预计薪酬和福利费用将继续普遍上涨，这与员工人数的预期增长以及保持有竞争力的薪酬和福利水平的需要相称，这可能导致我们的员工薪酬和福利费用总额占我们总收入的百分比增加，并对我们的盈利能力产生不利影响。我们几乎所有的董事总经理和许多执行董事都受到雇佣合同的约束，这些合同包含各种激励措施和限制性契约，旨在留住这些员工以实现我们业务的长期成功，但没有一个

他们有义务继续积极参与我们的工作。此外，我们可能无法执行我们与员工订立的竞业禁止协议，也无法保证我们与员工的其他安排，例如我们的竞业禁止协议，将是可执行的，或将阻止我们的员工离职、加入我们的竞争对手或以其他方式与我们竞争。如果我们的任何人员要加入或组成竞争对手，在他们的雇佣协议中规定的任何规定的限制性期限之后，我们的一些客户可以选择与该竞争对手一起投资，而不是投资于我们的基金。失去我们高级团队的一名或多名成员的服务可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，包括对我们的资金表现、我们留住和吸引客户及高素质员工的能力以及我们筹集新资金的能力产生重大不利影响。我们高级团队的成员过去已经离开公司，其他人可能会在未来这样做。虽然我们无法预测我们高级团队的任何一名成员的离职将对我们实现投资目标的能力产生的影响，但我们高级管理团队的任何变动都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们没有携带任何“关键人物”保险会在我们的任何人员死亡或残疾的情况下为我们提供收益。此外，我们的某些基金有关键人物条款，这些条款是在一名或多名特定员工失去服务时触发的，并且可能在此类事件发生时，向这些基金的投资者提供某些权利，例如规定基金投资期终止或暂停和/或基金清盘的权利。因此，这些人员的流失可能导致某些基金的投资活动受到严重干扰，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，并可能损害我们在现有基金中维持或增加我们管理的资产或在未来筹集额外资金的能力。同样，如果市场认为我们的一名或多名员工对特定投资策略的成功至关重要，那么失去一名或多名此类员工可能会导致投资者赎回我们的基金或选择不对我们管理的现有或未来基金进行进一步投资，这将相应减少我们的管理费和赚取激励费用的潜力。

我们打算扩大我们的业务，并可能制定新的业务战略或进入新的地理市场，这可能会导致我们的业务出现额外的风险和不确定性。

我们目前的大部分收入来自管理费和奖励费。然而，我们已经并打算通过提供额外的产品和服务、制定新的业务战略以及进入新的地理市场或扩大我们在新的地理市场的存在来继续发展我们的业务。引入新类型的投资结构、产品和服务可能会增加我们的运营成本以及管理此类投资所涉及的复杂性，包括在确保遵守监管要求和投资条款方面。例如，我们推出了结构化另类投资解决方案，投资于包括私募股权、基础设施、绝对回报策略和另类信贷在内的另类策略，这些策略受到更严格的监管审查。此外，我们可能会不时探索通过收购、合资、合伙、投资或其他战略交易来发展我们业务的机会，无论是在我们业务的当前运营和地理范围内还是在更远的范围内。无法保证我们将成功识别、谈判或完成此类交易，无法保证任何已完成的交易将产生有利的财务结果，也无法保证我们将能够成功地将收购的业务与我们的业务整合。相对于我们的业务和运营规模而言，其中一些潜在的扩张和交易可能意义重大。任何此类交易都将涉及一系列风险，并可能带来财务、管理和运营方面的挑战，包括转移管理层的注意力和资源；进入我们可能经验有限或没有经验的市场或业务；整合新企业的成本增加；难以有效和及时地将任何此类交易所涉及的业务的财务和运营系统整合到我们的财务报告基础设施和内部控制框架中；在尽职调查过程中未发现或由于与任何此类过渡相关的任何诉讼而产生的重大负债的潜在风险；以及开发新营销的需要和销售策略，以向现有客户提供我们的新服务并吸引新客户。

就我们进入新的业务线和新的地理市场而言，我们过去已经并将继续面临众多风险和不确定性，包括与我们可能没有足够的专业知识以盈利方式从事此类活动或不会产生不适当的风险数额相关的风险、所需的资本和其他资源投资以及由于认为我们不再专注于我们的核心业务而导致客户流失。

进入某些业务领域或地理市场、引入新类型的产品或服务，或任何收购、剥离、投资或合并交易，可能会使我们受到我们不熟悉的新法律法规的约束，或我们目前可以豁免的新法律法规的约束，并可能导致诉讼和监管风险增加。如果一项新业务产生的收入不足，或者如果我们无法有效管理我们扩大的业务，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

限制我们收集和分析有关客户投资的数据的能力可能会对我们的业务产生不利影响。

我们维护有关我们为我们的基金监控和报告的投资的详细信息。我们依靠我们的投资信息数据库向客户提供定期报告，研究市场的发展和趋势，并支持我们的投资过程。我们还依靠我们关系的力量来鼓励自愿分享数据和参与某些主题。我们依赖于我们与基础基金和投资的投资经理的关系的持续，以保持有关这些投资和市场活动的当前数据。终止此类关系或对我们使用我们在投资、监测和报告服务方面获得的投资相关信息的能力施加限制可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

运营风险，包括系统故障或中断，可能会扰乱我们的业务，损害我们的声誉，导致财务损失或限制我们的增长。

我们在很大程度上依赖我们和我们的第三方服务提供商的财务、会计、合规、监控、行政、报告和其他数据处理系统和技术平台来开展我们的业务。如果这些系统中的任何一个或我们的第三方服务提供商的系统不能正常运行或被禁用或出现故障，包括数据丢失或未经授权访问，无论是由火灾、其他自然灾害、电力或电信故障、计算机病毒、恶意行为者、疏忽、恐怖主义或战争行为或其他原因造成，或者如果我们的第三方服务提供商未能按预期履行，我们可能会遭受业务中断、财务损失、对客户的责任、监管干预或声誉损害，这可能对我们的业务产生重大不利影响，财务状况及经营业绩。如果我们的任何第三方服务提供商出于与我们竞争或破坏我们的努力的目的访问或使用我们的信息，我们可能会失去客户和机会。我们还面临交易的执行、确认或结算中出现的错误，以及记录、评估和会计核算中出现的错误的操作风险。我们和我们的第三方服务提供商的信息系统和技术可能无法适应我们的增长或充分保护我们客户的信息，用于新产品和战略或解决安全风险，维护此类系统和技术的成本可能会比我们目前的水平有所增加。这种未能适应增长，或与此类信息系统和技术相关的成本增加，可能会对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。支持我们业务的技术或基础设施发生灾难或中断，包括涉及我们、我们的供应商或与我们开展业务的第三方（包括托管人、付款代理和托管代理）使用的电子通信或其他服务的中断，或直接影响我们的主要办事处，可能会对我们不受中断地继续经营业务的能力产生负面影响。我们的业务延续或灾难恢复计划可能不足以减轻此类灾难或中断可能造成的损害，保险和其他保障措施可能只会部分补偿我们的损失，如果有的话。我们还面临与我们保持信贷便利或现金账户余额的金融机构失败的风险。

未能维护我们的信息技术网络、或我们的服务提供商和其他第三方的信息技术网络的安全，或网络安全事件可能会损害我们的声誉，并对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。

我们依赖于机密和其他敏感信息的存储、传输和其他处理，包括我们的计算机系统、硬件、软件、技术基础设施和在线站点和网络以及我们的服务提供商及其供应商（统称“IT系统”）的个人数据和专有信息。在我们的日常业务过程中，我们在我们的云应用程序和我们的网络以及我们的服务提供商的系统中收集和存储一系列数据，包括我们的专有业务信息和知识产权，以及我们的员工、我们的客户和其他第三方的个人身份信息。此外，我们被要求向政府机构提供敏感信息，包括与我们的人员或投资有关的履历、财务和税务信息，以遵守反洗钱和其他法律要求。我们、我们的服务提供商、政府机构及其供应商面临各种不断演变的网络安全风险，这些风险威胁到我们的IT系统以及我们或他们处理的个人数据和专有信息的机密性、完整性和可用性。其中包括对我们及其IT系统的持续网络安全威胁和攻击，这些威胁和攻击旨在未经授权访问我们的敏感或专有信息、破坏数据或禁用、降级或破坏我们的系统，以及来自不同威胁行为者的风险，例如国家支持的组织、机会主义黑客和黑客活动家。网络攻击技术在不断发展，可能不会立即被识别，并且可能源自各种各样的来源，包括世界偏远地区，这使得它们很难被发现。例如，威胁行为者可以通过使用人工智能技术冒充我们或我们的员工，而这些技术使这种冒充行为更有可能发生或显得更可信。我们、我们的服务提供商及其供应商面临的网络安全威胁的频率、复杂性和独创性都有所增加。网络攻击在全球范围内在频率、速度和规模上都在加速，威胁行为者正在成为

在使用技术和工具方面越来越复杂绕过安全控制、逃避检测和移除法医证据。人工智能的快速演进和可用性的提高可能会使此类攻击和其他网络安全事件更难发现、遏制和缓解，从而加剧网络安全风险。新兴技术的进步，例如人工智能或量子计算，也可能被网络犯罪分子用来增加网络攻击技术的多样性和有效性，提高这类攻击的速度，并增加它们造成的损害的严重性。

我们和我们的第三方服务提供商的IT系统也容易受到未经授权或非法访问、盗窃、滥用、社会工程/网络钓鱼、计算机病毒、错误、勒索软件或其他恶意代码、员工、供应商或承包商错误或渎职、技术错误和其他可能对我们的IT系统和数据的安全性、机密性、完整性和可用性产生负面影响的事件的影响。近年来，网络犯罪分子的勒索软件和其他黑客攻击企图显著增加。我们和我们的员工一直并预计将继续成为网络钓鱼攻击的目标，以及冒充和诈骗索款的对象，以及其他形式的活动。此外，我们允许混合和远程办公，这会带来操作风险，包括更高的网络安全风险，因为由于与管理远程计算资产相关的网络安全风险以及许多非公司和家庭网络中存在的安全漏洞，远程工作环境可能更不安全，更容易受到网络攻击。此外，人工智能在我们或我们的第三方服务提供商的运营、产品或服务中的任何集成都会带来新的或未知的网络安全风险和挑战。由于这些不同的网络安全风险和威胁，我们可能无法预测、检测、调查、补救或从网络安全事件和攻击中恢复，或避免对我们的IT系统、数据或业务造成重大不利影响。

此外，网络安全已成为监管机构关注的重点。例如，SEC通过了关于上市公司网络安全风险管理、战略、治理和事件披露的规则，增强和规范了上市公司在网络安全风险管理、战略和治理方面的披露，并要求披露重大网络安全事件。此外，SEC通过了对S-P条例（适用于包括投资顾问在内的金融机构的隐私条例）的修订，其中除其他外，要求采用额外的书面政策和程序，以在发生某些数据安全事件时检测、响应和恢复未经授权访问或使用客户信息以及向客户和客户发出强制通知的情况。这些规则增加了我们的合规成本和与网络安全相关的潜在监管责任，要求改变我们的业务实践和政策，否则可能会影响我们的业务、运营和财务状况。

我们依赖于我们和我们的服务提供商的信息安全政策、程序和能力的有效性，这些政策、程序和能力旨在保护我们和他们的IT系统以及这些系统包含或传输的数据。此外，我们无法保证这些措施以及我们的网络安全风险管理计划和流程将得到充分实施、遵守或有效保护我们的IT系统和机密信息，或者尝试的安全事件或中断不会成功或造成破坏。即使发现了导致任何事件的漏洞，我们也可能无法充分调查或补救，原因是威胁行为者使用了旨在规避控制、避免检测和移除或混淆法医证据的工具（包括人工智能）和技术。网络攻击可能会在很长一段时间内持续存在而未被发现，并且可能无法及时缓解，以防止或最大限度地减少对我们的影响。对我们IT系统的攻击可能使威胁行为者能够未经授权访问和窃取我们的敏感、个人或专有信息，破坏数据或禁用、降级或破坏我们的系统，或转移或以其他方式窃取资金。攻击的范围可能从一般企业常见的攻击到更高级和更持久的攻击，这些攻击可能针对我们，因为我们的高级管理团队成员可能有公开的个人资料，或者因为作为一家另类资产管理公司，我们持有大量关于我们的客户和投资的机密和敏感信息。

我们或我们的服务提供商的网络安全措施和风险管理计划的任何规避或失败都可能危及我们、我们的员工或我们的客户或交易对手在我们的IT系统中处理、存储和传输的敏感、机密、个人专有和其他信息，或以其他方式导致我们、我们的员工、我们的客户、我们的交易对手或第三方的运营中断或故障，这可能导致重大财务损失、成本增加、我们的业务中断、对客户和其他交易对手的责任、监管干预、诉讼、命令、诉讼（包括集体诉讼）、赔偿义务，违反合同的损害赔偿或违反适用法律或法规的罚款或处罚，或声誉受损，这反过来可能导致我们的收益和/或股价下降。此外，如果我们遇到网络安全事件，可能会导致监管调查和重大处罚，这可能会导致负面宣传，并可能导致我们的客户对我们的安全措施的有效性失去信心。虽然我们维护错误或遗漏和网络责任险，但与事故或其他安全威胁或中断相关的费用可能无法通过其他方式全额投保或赔偿，以及保险和其他保障措施

可能只会部分补偿我们的损失，如果有的话。我们也不能保证未来将以经济上合理的条款或根本不向我们提供适用的保险。

快速发展和变化的隐私法律法规可能会增加合规成本，并使我们面临执法风险和声誉损害。

我们受制于与个人数据和其他敏感和机密信息的收集、存储、传输、披露和其他处理相关的各种要求、风险和成本。个人数据范围广泛，涉及我们的客户、员工、交易对手和其他第三方。我们经营所在的许多司法管辖区都有与数据隐私或个人数据保护和处理相关的法律法规，这造成了一系列重叠的立法拼凑而成，这些立法总是在不断发展，并受到不同的解释。

例如，在美国，我们的合规义务包括与州法律相关的义务，例如经《加州隐私权利法》（“CCPA”）修订的《加州消费者隐私法》，该法为加州居民提供了增强的隐私权，例如选择不对其个人信息进行某些处理的权利，并由加州总检察长和加州隐私保护局强制执行，并处以法定罚款和损害赔偿。CCPA为某些数据泄露行为提供了私人诉权，并规定了一系列其他合规义务，其实施条例也在不断发展。此外，越来越多的其他州颁布了全面的消费者隐私法，规定了类似的、在某些情况下是不同的要求，反映出美国数据隐私立法趋于更加严格和复杂的趋势。任何实际或被认为未能遵守这些隐私法的行为都可能导致民事处罚、私人诉讼、监管执法行动、增加合规成本和/或要求我们对我们的数据处理做法做出改变。

我们还被要求遵守在我们设有办事处或开展业务的各个非美国司法管辖区的外国数据收集和隐私法。例如，我们受欧盟《通用数据保护条例》和适用的国家补充法律（“欧盟GDPR”）以及英国《2018年通用数据保护条例和数据保护法》（“英国GDPR”，以及欧盟GDPR，“GDPR”）的约束。遵守GDPR要求我们分析和评估我们在日常业务过程中如何处理数据，从流程到技术。GDPR要求，除其他外，向欧盟和英国的数据主体提供有关其个人数据如何被使用和存储的信息，遵守对某些个人数据处理的限制，并尊重数据主体权利，包括访问、删除和反对的权利。根据GDPR，整个欧盟和英国的金融监管机构和数据保护当局拥有广泛的审计和调查权力，以调查个人数据是如何被使用和处理的。许多其他国家和司法管辖区也颁布了类似的隐私法。例如，加拿大已提议对其全面的联邦隐私法《个人信息保护和电子文件法》进行改革，尽管此类改革尚未颁布。加拿大魁北克省通过了自己的隐私法，称为魁北克法25，进一步限制了公司处理这些司法管辖区居民个人信息的方式。不遵守这些国际隐私法可能会导致民事处罚。

根据GDPR和某些其他隐私制度，我们受制于有关个人数据跨境转移的规则。欧洲的法律发展导致对从欧洲经济区（“EEA”）和英国向美国和其他司法管辖区转移个人数据的监管审查增加，管理国际数据转移的监管框架继续演变。

我们目前依赖标准合同条款和其他转让机制，包括英国国际数据转让协议，以达成某些集团内、客户和供应商协议。随着与国际数据转让相关的执法环境继续发展，以及监管机构发布额外指导或提出新要求，我们可能会产生额外的合规成本，面临投诉、监管调查或调查，或受到罚款或其他制裁。我们还可能被要求修改我们的数据传输做法、更新合同安排、实施额外的保障措施，或停止使用某些工具或服务提供商，其中任何一项都可能影响我们提供服务的方式，并可能对我们的业务、运营和财务状况产生重大不利影响。

广泛的政府监管、合规失败以及法律或法规的变化可能会对我们产生不利影响。

我们的业务活动受到我们寻求遵守的广泛和不断变化的法律、规则和法规的约束，我们受到包括SEC在内的政府机构和我们经营所在司法管辖区的自律组织的定期例行审查。适用于我们业务的监管框架的任何变化或潜在变化可能会给我们带来额外费用或资本要求，限制我们的筹资活动，对我们的业务、财务状况、经营业绩、声誉或前景产生不利影响，损害员工保留或招聘，并需要高级管理层给予实质性关注。这些监管机构和政府机构最近通过的规则，以及提议的新规则和对现有规则和条例的修订，可能会对我们和我们的运营产生重大影响，包括增加合规负担以及相关的监管成本和复杂性。

此外，这些规则增加了监管行动的风险，这可能会对我们的声誉和我们的筹资努力产生不利影响，包括由于公共监管制裁和金融服务行业监管执法活动的增加。无法确定可能提出或可能成为法律的任何新法律、法规、举措或监管指南对我们的业务或我们经营所在市场的影响程度，但它们可能使我们更难经营我们的业务。

世界各地的政府当局已经或正在实施金融体系和参与者监管改革，以应对全球金融市场的波动和混乱、金融机构倒闭和金融欺诈。此类改革除其他外，包括对投资基金及其管理人和活动的额外监管，包括合规、风险管理和反洗钱程序；对特定类型的投资以及杠杆的提供和使用的限制；实施资本要求；对管理人的薪酬限制；以及账簿和记录、报告和披露要求。我们无法确切预测任何此类改革对我们、我们的基金或对另类投资基金的总体影响。任何这些监管改革措施都可能对我们基金的投资策略或业务模式产生不利影响。为了遵守此类改革措施，我们可能会产生大量费用，如果监管机构认定我们不遵守规定，我们可能会产生重大负债。

我们还可能受到适用税法、法规或其行政解释的变化的不利影响，美国和非美国司法管辖区的新税法可能会在很少提前通知的情况下获得通过。例如，2022年《通胀削减法案》（“IRA”）除其他外，对股票回购征收消费税，这可能会对我们可能需要缴纳的税款的金额和/或时间产生不利影响。2017年12月22日颁布的《减税和就业法案》（TCJA）对美国税法产生了重大影响，包括改变了美国对企业某些类型收入征税的方式，以及将美国联邦企业所得税税率降至21%。它还对一些税收优惠施加了新的限制，包括商业利息的扣除、NOL结转的使用、对外国收入征税以及外国税收抵免等。2025年7月4日签署成为法律的“一大美丽法案法案”（“OBBBA”）对TCJA的部分条款进行了延期或修改。除其他变化外，OBBBA修改了关键的营业税条款，包括根据《守则》第168（k）条恢复100%奖金折旧，根据《守则》第174A条恢复美国国内研究和实验支出的即时扣除，根据《守则》第163（j）条恢复基于EBITDA的商业利息费用限制，以及更改与国际业务相关的税款计算。我们目前正在评估OBBBA对我们的影响，但该立法并未对2025年的所得税费用产生重大影响。此外，经济合作与发展组织（“经合组织”）宣布了一项通常被称为“第二支柱”的协议，将全球最低公司税率设定为15%，该协议已经或可能在许多司法管辖区实施。经合组织还发布了在某些方面与现行国际税收原则不同的指导方针。2025年6月，G7和美国财政部发表声明，概述了将美国母公司排除在第二支柱最低全球税收原则某些方面的共同谅解。2026年1月5日，OECD/G20包容性框架中超过145个国家同意，总部位于美国的公司仍然只需缴纳美国的全球最低税，同时免除它们的第二支柱。这份并肩协议承认美国对美国公司全球业务的税收主权和其他国家对其境内商业活动的税收主权。然而，这份并肩协议的确切轮廓以及具体司法管辖区实施该协议的细节尚不确定。这些和未来可能颁布的其他变化，包括对我们经营所在司法管辖区政府颁布的税法的变化，可能会导致我们所受税法的进一步变化，并可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

此外，我们的有效税率和纳税义务是基于现行所得税法律、法规和条约的适用。这些法律、法规和条约是复杂的，它们适用于我们的方式，以及我们的资金和我们多样化的业务安排往往是开放的解释。在确定我们的所得税拨备、我们的递延税项资产和负债以及根据我们的递延税项净资产记录的任何估值备抵时，需要有重大的管理层判断。税务机关可能会质疑我们对法律法规和条约的解释，导致

额外的纳税义务或调整我们的所得税规定，这可能会增加我们的有效税率。税法的变化也可能对我们吸引和留住关键人员的能力产生不利影响。

我们的业务在美国受监管，包括美国证券交易委员会、商品期货交易委员会（“CFTC”）、美国国税局（“IRS”）、金融业监管局（“FINRA”）和其他监管机构，除其他法律外，根据经修订的1940年《投资顾问法》（“顾问法”）、经修订的1940年《投资公司法》（“投资公司法”）、《证券法》、经修订的1986年《国内税收法典》（“法典”）、《商品交易法》和《交易法》。此类监管或监督的任何变化都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。与遵守这些规定相关的时间和注意力以及财务成本可能会转移我们的资源，使我们无法管理某些基金的投资计划，这可能会对这些基金及其投资产生不利影响。同样，归属于某些基金的任何新合规义务的成本可能会增加某些基金的财务负担，因为这些成本被视为基金费用，并可能减少分配。与新法规有关的任何法律或监管不确定性都可能导致我们的时间和资源被转移，并使我们面临监管风险，所有这些反过来都可能对某些基金及其投资产生负面影响。

我们经常依赖豁免这些和其他适用法律的各种要求。这些豁免有时非常复杂，在某些情况下可能取决于我们无法控制的第三方的遵守情况。如果出于任何原因，这些豁免被撤销、质疑或以其他方式对我们不可用，我们可能会受到监管行动或第三方索赔，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。我们未能遵守适用的法律、法规或监管程序可能会导致罚款、人员停职或其他制裁，包括撤销我们作为投资顾问的注册或我们的经纪自营商子公司的注册。即使调查未导致制裁，或导致对我们或我们的人员施加的金额较小的制裁，与调查有关的负面宣传或监管机构对我们施加的制裁可能会损害我们的声誉，并导致我们失去现有客户或无法获得新客户。我们的监管机构根据《顾问法案》施加的要求主要是为了保护我们的客户，而不是为了保护我们的股东。

在广为宣传的金融失败，包括2023年的银行业失败之后，投资者表现出对美国金融市场完整性的担忧，除了已经颁布的那些规则之外，我们经营所处的监管环境仍受制于进一步的监管。例如，根据2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（“多德-弗兰克法案”），有大量法规影响我们的业务。近年来，SEC加大了对资产管理和私募股权行业的监管和审查力度，重点关注费用、向基金分配费用、营销实践、分配基金投资机会、向客户披露、分配失约费用、利益冲突的管理披露、估值实践和其他受托义务。SEC还加强了对投资顾问采用的估值做法的关注，我们的基金或我们投资的基金所进行的许多投资缺乏易于确定的市场价格，这可能会使我们的估值政策和流程受到更严格的审查。由于SEC、其他美国或外国政府监管机构或监管金融市场的自律组织实施了新的或修订的立法或法规，我们可能会受到不利影响。我们还可能受到这些政府当局和自律组织对现有法律和规则的解释或执行的变化的不利影响。

我们须遵守经修订的1974年《美国雇员退休收入保障法》（“ERISA”）的信托责任条款，以及ERISA的禁止交易条款和《守则》与管理我们的某些资金有关的第4975节。关于这些基金，这意味着（1）将ERISA的受托责任标准应用于此类基金进行的投资，包括投资审慎和多样化的要求，以及（2）我们在正常业务过程中代表这些基金进行或可能已经进行的某些交易，受ERISA第406条和《守则》第4975节规定的禁止交易规则的约束。非豁免的禁止交易，除了对ERISA计划的受托人施加潜在责任外，还可能导致根据《守则》对我们参与交易的“利害关系方”（定义见ERISA）或“不合格人员”（定义见《守则》）征收消费税。

其他一些基金目前依赖于美国劳工部颁布的ERISA计划资产法规（“DOL”）（经ERISA第3（42）节修订）（“计划资产法规”）下的例外情况，因此不受ERISA的信托责任要求或ERISA的禁止交易要求以及守则第4975节的约束。但是，如果这些基金未能满足计划资产规定下的例外情况，这种失败

可能会严重干扰我们与这些基金相关的活动，并使我们面临与我们未能遵守ERISA和《守则》的此类规定相关的风险。

此外，我们在SEC注册为投资顾问，并受《顾问法》的要求和规定的约束。除其他外，这些要求包括限制与客户进行交易、维持有效的合规计划、限制奖励费用、招揽安排和营销材料、投资分配、记录保存、报告要求、披露要求、对顾问与其顾问客户之间的代理交叉交易和主要交易的限制，以及受托责任和一般反欺诈禁令。同样，我们在SEC注册为经纪交易商，并且是FINRA的成员。因此，我们也要遵守《交易法》和FINRA规则的要求和规定。我们经常受到SEC、FINRA和其他监管机构的信息、查询和例行非正式或正式审查的要求，我们与之合作。此类审查可能导致巨额罚款、人员停职、政策、程序或披露的变化或其他制裁，包括谴责、发布停止令、暂停或终止我们的投资顾问或经纪自营商注册或对我们或我们的人员提起民事或刑事诉讼。SEC或FINRA的行动和举措可能会对我们的财务业绩产生不利影响。

此外，包括美国在内的一些司法管辖区对外国直接投资有限制，根据这些限制，各自的国家元首和/或监管机构有权阻止或施加与某些交易有关的条件，例如投资、收购和资产剥离，如果此类交易有可能损害国家安全。在美国，美国外国投资委员会有权审查并可能阻止、解除或对美国公司或房地产的某些外国投资施加条件，这可能会减少潜在买家的数量，并限制我们的资金从某些现有和未来投资中实现价值的能力。2023年8月，发布了一项行政命令，指示美国财政部对某些出境规定限制和通知要求美国人对涉及被指定为“关注国”的国家的先进技术部门的投资，财政部此后通过了实施这项行政命令的最终法规，该命令于2025年生效。这些要求可能会限制或延迟某些投资，施加额外的合规和报告义务，或以其他方式限制我们在受影响的司法管辖区或部门的投资活动。

国家监管机构也可能对某些类型资产的投资施加限制，这可能会影响我们找到有吸引力的多元化投资以及及时完成此类投资的能力。其他国家继续建立和/或加强其本国的国家安全投资审批制度，这可能产生相应的影响，限制我们在这些国家进行投资的能力。遵守这些法律会带来潜在的重大成本和复杂的额外负担，我们、我们的基金或他们所投资的公司未能遵守这些法律可能会使我们面临重大处罚、制裁、失去未来投资机会、额外的监管审查和声誉损害。

在欧盟，MiFID II要求，除其他外，所有MiFID投资公司在接收投资研究、最佳执行、产品治理和营销传播方面遵守规定性披露、透明度、报告和记录保存义务和义务。由于我们经营受MiFID II约束的投资公司，我们已实施政策和程序，在相关情况下遵守MiFID II，包括在某些规则对我们具有域外影响的情况下。遵守MiFID II导致整体复杂性更高，合规、管理和运营成本更高，整体灵活性更低。

此外，在整个欧盟和英国，我们都受到AIFMD的约束，根据AIFMD，我们必须遵守有关营销活动注册、我们某些人员的薪酬结构和报告义务等方面的监管要求。AIFMD的某些要求及其解释仍不确定，可能会发生变化。

欧盟对AIFMD的修改已获得通过，并于2024年4月生效；然而，欧盟成员国在公布后有长达两年的时间将这些规则转化为国家法律，这意味着这些修改预计将从2026年4月开始适用。虽然1级AIFMD 2立法已经公布，但列出配套细节的补充2级授权法案尚未公布。这些变化可能会增加我们某些基金的合规负担。欧盟个别成员国提出了额外要求，其中可能包括风险管理、流动性风险、资产估值以及存管和保管要求的建立和安全性方面的内部安排。由于一些欧洲经济区国家尚未将AIFMD纳入其与欧盟的协议中，我们可能仅在遵守适用的当地法律的情况下在这些欧洲经济区国家开展营销活动和提供服务。在欧洲经济区之外，我们遵守的法规主要涉及注册和报告义务。

预计英国版本的AIFMD制度将发生变化，英国金融行为监管局表示，预计将在2025年就英国拟议的AIFMD修正案进行磋商。这是所谓的爱丁堡改革的结果，根据该改革，英国目前格式的AIFMD预计将在未来某个日期被废除，待定，取而代之的是更新的英国制度。目前尚不清楚英国AIFMD制度任何修正案的潜在走向，唯独FCA此前曾表示倾向于使其“更加相称”。FCA在2025年和2026年期间就这些变化进行了咨询，任何变化都将在某个未来生效，但目前还不得而知。尽管尚未了解对英国AIFMD制度的任何修订的实质或规模，但很可能会导致英国和欧盟制度之间出现实质性分歧，这可能会增加我们基金的合规负担和相关成本。

英国脱欧以及英国和欧盟监管框架之间可能产生的分歧，可能会导致英国和欧盟在遵守AIFMD方面增加复杂性和成本。

2019年1月1日生效的欧盟证券化条例（“证券化条例”）对包括另类投资基金资产管理人在内的“机构投资者”提出了尽职调查和风险自留要求，并限制了另类投资基金投资于不符合规定风险自留要求的证券化头寸的能力。证券化条例可能会影响或限制我们的基金进行某些构成“证券化”的投资的能力，并可能对证券化施加额外的报告义务，这可能会增加管理这类工具的成本。

一项关于投资公司审慎要求的欧盟法规（Regulation（EU）2019/2033）及其随附的指令（Directive（EU）2019/2034）（合称“IFR/IFD”）对大多数MiFID投资公司实施了审慎制度，包括一般资本要求、流动性要求、薪酬要求、进行内部资本充足评估的要求以及对披露和公开报告的额外要求，这可能会阻碍我们按照我们的意愿自由部署资本以及招聘和激励员工的能力。不同和扩展的内部治理、披露、报告、流动性和集团“审慎”合并要求，以及IFR/IFD的其他要求，也可能对我们的欧洲业务产生重大影响。此外，英国还为受MiFID II约束的投资公司建立了自己的审慎制度（在英国实施），旨在实现与IFR/IFD类似的结果。

此外，欧盟和英国的某些监管要求和提案旨在加强对散户投资者的保护，并对分销某些产品以留住投资者施加额外义务，这可能会给我们的运营带来额外成本，并限制我们从这些司法管辖区的散户投资者那里获得资金的能力。

预计未来几年将有更多法律法规在欧洲经济区、欧盟、英国和我们开展业务的其他国家生效。这些法律法规可能会影响我们在一个或多个市场开展业务的成本和方式、开展业务的风险、我们管理或建议的资产，以及我们从投资者那里筹集资金的能力。我们未能遵守现有或新的法律或法规可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

此外，现任美国总统政府已经颁布并预计将继续寻求对目前生效的众多领域的法律法规进行修改。任何此类变化都可能对我们的业务产生重大影响。在竞选活动期间讨论的具体立法和监管提案以及最近可能对我们的业务产生重大影响的公开声明包括但不限于气候政策、贸易协定、移民政策、进出口法规、关税和关税、能源法规、所得税法规和联邦税法、上市公司报告要求以及反垄断执法的变化。美国联邦政策的变化，包括税收政策，受到进一步不确定性的影响，因为随着时间的推移，监管机构的变化会通过选举后的政策和人事变化而发生，这可能会导致涉及监管水平的变化，并将重点放在金融服务业或公司实体支付的税率上。当前法律和监管框架的潜在变化对当前管理下的金融机构产生影响的性质、时间和经济影响仍具有高度不确定性。未来的变化可能会对我们的经营环境产生不利影响，从而影响我们的业务、财务状况和经营业绩。无法保证法律、法规或政府政策的任何变化不会对我们的业务产生不利影响，包括我们执行投资目标和获得回报的能力。此外，美国社会、政治、监管和经济状况或有关金融服务业、对外贸易、制造业、外包或发展的法律和政策的任何变化都可能对我们的业务产生不利影响。美国联邦立法和行政部门控制权的变化可能会导致影响私募股权行业的法律法规的潜在变化。发生的可能性和任何此类变化的影响具有高度不确定性，并可能对我们的业务产生不利影响。

与赎回有关的美国可能会被征收1%的美国联邦消费税。

2022年8月16日，爱尔兰共和军签署成为联邦法律。爱尔兰共和军规定，除其他外，对公开交易的美国公司和某些其他人（“受保公司”）的某些股票回购（包括赎回）征收1%的美国联邦消费税。因为我们是一家特拉华州公司，我们的证券在纳斯达克交易，因此我们是为此目的的“备兑公司”。消费税是对回购公司本身征收的，而不是向其回购股份的股东。消费税金额一般为回购时回购股份公允市场价值的1%。然而，为了计算消费税，回购公司被允许将某些新股票发行的公平市场价值与同一纳税年度股票回购的公平市场价值进行净额计算。此外，某些例外情况适用于消费税。美国财政部已发布最终法规和其他指导意见，以执行、并防止滥用或避免消费税。我们的董事会已批准一项股票回购计划，该计划可能用于回购截至2026年2月16日金额不超过2.55亿美元的GCMG已发行A类普通股股票。任何回购我们的股票或上述消费税涵盖的其他交易都可能需要缴纳此项消费税，这可能会增加我们的成本并对我们的经营业绩产生不利影响。

联邦、州和外国的反腐败和制裁法律产生了重大责任和处罚以及声誉损害的可能性。

我们还受制于一系列有关向政治人物或其他第三方付款和捐款的法律法规，包括《反海外腐败法》（“FCPA”）施加的限制，以及外国资产管制办公室（“OFAC”）、美国商务部和美国国务院实施的贸易制裁和出口管制法律。FCPA旨在禁止贿赂外国政府及其官员和政党，并要求美国上市公司保留准确、公平反映这些公司交易的账簿和记录。OFAC、美国商务部和美国国务院管理和执行各种出口管制法律法规，包括基于美国外交政策和国家安全目标对目标外国国家、组织和个人实施的经济和贸易制裁。这些制裁和出口管制制度近年来显着扩大，并在不断演变，这些法律法规涉及我们业务的多个方面，包括为现有基金投资者提供服务、寻找新的基金投资者、寻找新的投资，以及投资组合公司在我们的投资组合或其他受控投资中的活动。

非美国司法管辖区的类似法律，例如欧盟和英国的制裁制度和英国《反贿赂法》，以及美国和国外其他适用的反贿赂、反腐败、反洗钱或制裁或其他出口管制法律，也可能比FCPA、OFAC、美国商务部和美国国务院提出更严格或更繁重的要求，实施这些要求可能会扰乱我们的业务或导致我们为遵守这些法律而承担更多的成本。例如，我们受制于《2023年英国经济犯罪和企业透明度法案》（“ECCTA”），该法案对英国应对金融犯罪的方法进行了根本性改变。最重要的是，ECCTA引入了新的法律，规范对公司实体的刑事责任归属，该法律于2023年生效，新的公司未能防止欺诈罪于2025年生效。如果没有适当实施适当的系统和控制措施，或者如果我们未能遵守我们所遵守的任何规定，我们可能会受到执法行动的影响，这可能会对我们的业务前景、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。不同的法律也可能包含相互冲突的条款，这使得遵守所有法律变得更加困难。因为可能存在对现行制裁和出口管制法律的不同解释，我们可能会卷入与根据我们对这类法律的理解而采取的行动有关的争端。如果我们未能遵守这些法律法规，我们可能会面临损害赔偿、民事或刑事经济处罚、名誉损害、监禁我们的员工、限制我们的运营和其他责任的索赔，这可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响。

此外，我们可能会因违反FCPA或其他贿赂行为，或我们或我们的基金投资的公司或我们或我们的基金收购的公司违反适用的制裁或其他出口管制法律而承担后续责任。虽然我们制定并实施了旨在确保我们和我们的人员严格遵守《反海外腐败法》以及我们经营所在司法管辖区的其他反腐败、制裁和出口管制法律的政策和程序，但此类政策和程序可能无法有效防止违规行为。任何认定我们违反了《反海外腐败法》或其他适用的反腐败、制裁或出口管制法律的行为都可能使我们受到（其中包括）民事和刑事处罚、重大罚款、利润上缴、对未来行为的禁令、证券诉讼和投资者信心的普遍丧失，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们的员工、顾问或第三方服务提供商的不当行为可能会损害我们吸引和留住客户的能力，并使我们承担重大的法律责任和声誉损害。

我们的员工、顾问或第三方服务提供商可能会从事对我们的业务产生不利影响的不当行为。我们须遵守因我们的业务和我们对所管理资产的酌处权而产生的多项法律、义务和标准。我们的任何员工、顾问或第三方服务提供商违反这些法律、义务和标准将对我们的客户和我们产生不利影响，除其他外，将使我们受到民事和刑事处罚或重大罚款、利润返还、对未来行为的禁令、证券诉讼和投资者信心的普遍丧失。我们的业务经常要求我们处理对我们可能为客户投资的公司和基金具有重要意义的机密事项。如果我们的员工、顾问或第三方服务提供商从事欺诈活动、违反监管标准或不当使用或披露敏感或机密信息，我们可能会受到法律或监管行动，并对我们的声誉、财务状况以及当前和未来的业务关系造成严重损害。并非总是能够发现或阻止不当行为，我们采取的旨在发现和防止不良活动的预防措施可能并不有效。此外，允许员工远程工作可能需要我们制定和实施额外的预防措施，以发现和防止员工的不当行为。这些额外的预防措施，可能包括实施安全和其他限制，可能会使我们的系统操作起来更加困难和昂贵，并且可能无法有效防止远程工作环境中的员工不当行为。如果我们的一名雇员、顾问或第三方服务提供商从事不当行为或被指控不当行为，我们的声誉以及我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

如果我们的服务不被视为令人满意或出于其他原因，我们可能会面临我们的专业声誉和法律责任的损害。

作为一家金融服务公司，我们在很大程度上依赖于我们与客户的关系以及我们在诚信和高水准专业服务方面的声誉来吸引和留住客户。因此，如果客户对我们的服务不满意，这种不满对我们的业务的损害可能比对其他类型的业务更大。

近年来，针对投资顾问的诉讼和监管程序的索赔量和索赔金额一直在增加。我们的资产管理和咨询活动可能使我们面临根据证券或其他法律法规就与证券和其他交易有关的重大虚假或误导性陈述而对我们的客户和第三方（包括我们客户的股东或受益人）承担重大法律责任的风险。我们代表客户做出可能导致重大损失的投资决策。任何此类损失还可能使我们面临法律和监管责任或指控过失不当行为、违反受托责任或违约的行动的风险。这些风险通常可能难以评估或量化，它们的存在和规模通常在相当长的一段时间内仍然未知。我们在为诉讼辩护时可能会产生大量的法律费用。此外，有关我们、我们的投资活动或一般私人市场的负面宣传和新闻猜测，无论是否基于事实，或针对我们或我们推荐或涉及我们的任何第三方管理人的诉讼或监管行动，可能会损害我们的声誉并损害我们吸引和留住客户的能力。此外，普遍损害我们行业声誉的事件，例如高度宣传的欺诈或其他丑闻事件，可能会对我们的业务产生重大不利影响，无论这些事件是否与我们的资金和账户直接相关。社交媒体和电子通讯的普及以及人工智能的日益普及，也可能导致有关我们的任何负面宣传或不准确信息更快、更广泛地传播，从而使有效的补救变得更加困难，并进一步放大与负面宣传相关的声誉风险。重大法律或监管责任可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，或对我们造成重大声誉损害，这可能严重损害我们的业务。

人工智能的技术发展可能会扰乱我们经营所在的市场，并使我们面临更大的竞争、法律和监管风险以及合规成本，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

人工智能，包括机器学习技术和生成型人工智能正在快速发展。虽然无法预测与此相关的当前或未来风险的全部程度，但人工智能可能会严重扰乱我们经营所在的市场，并使我们面临更大的竞争、法律和监管风险以及合规成本，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们使用并计划在我们的业务运营中扩大我们对人工智能工具和技术的使用。与许多技术创新一样，部署这些技术存在重大风险，包括但不限于产生不准确的结果、盗用我们的机密信息、潜在的网络安全漏洞和

监管负担。特别是，如果我们的人工智能技术背后的模型是：设计或实施不正确；受过训练或依赖不完整、不充分、不准确、有偏见或质量较差的数据；在没有充分监督和治理的情况下使用；和/或受到不可预见的缺陷、技术挑战、网络安全威胁、数据隐私问题或材料性能问题的不利影响，则可能会对我们的运营产生不利影响，包括我们的服务和业务表现，以及我们的声誉。我们还可能因违反我们作为一方当事人的法律或合同或民事索赔而承担责任……例如，用户可能会将机密信息，包括重要的非公开信息、商业秘密或个人身份信息输入人工智能技术，导致此类信息成为第三方人工智能应用程序和用户（包括我们的竞争对手）可访问的数据集的一部分。此类行动可能会使我们受到法律和监管调查和/或行动。此外，我们可能无法控制我们选择使用的第三方人工智能技术是如何开发或维护的，或者我们输入的数据是如何被使用或披露的，即使我们在这些事项上寻求了合同保护。滥用或盗用我们的数据可能会对我们的声誉产生不利影响，并可能使我们受到法律和监管调查和/或行动。此外，我们已经并可能继续就人工技术相关举措进行外部沟通，包括我们开发和使用人工智能技术，这使我们面临被指控就我们利用人工智能潜在好处的能力做出不准确或误导性陈述的风险。

与人工智能相关的法规也可以规定与监控和合规相关的某些义务和成本，因为某些现有的法律制度，包括与数据隐私相关的法律制度，对人工智能技术的某些方面进行了监管，并且监管人工智能技术的新法律已经在我们运营的司法管辖区颁布或生效。这些已颁布或提议的框架包括各种合规义务，包括治理、风险管理、问责制、透明度和其他合规义务。美国和其他非美国司法管辖区可能会通过进一步的新法律法规，或者现有法律法规的解释或执行方式可能会限制我们将人工智能技术用于我们的业务的能力，或者要求我们改变我们使用人工智能技术的方式，从而对我们的业务、客户关系和增长机会产生负面影响。如果我们未能或被认为未能遵守这些法律法规，我们可能会面临诉讼（包括集体诉讼）、调查、执法行动、负面声誉影响以及其他对我们的业务和财务状况产生重大影响的处罚。

我们还面临与已建立的市场参与者或新进入者采用和应用新技术相关的竞争风险。我们可能无法在及时和具有成本效益的基础上成功地预测或应对这些事态发展。此外，在我们的业务中获得技术专长和开发新技术的努力可能代价高昂。对技术系统和数据分析能力的投资可能无法产生预期的效益或发挥预期的作用，或者可能比预期更快地被取代或过时，这可能导致运营困难或额外成本。如果我们不能像我们的竞争对手那样迅速提供新的人工智能促进技术或数据分析解决方案，或者如果我们的竞争对手开发更具成本效益的技术、数据分析解决方案或其他产品，我们可能会对我们的经营业绩、客户关系和增长机会产生重大不利影响。

我们或我们的第三方服务提供商对包括人工智能在内的新技术实施不力，可能会使我们面临我们不了解或无法充分缓解的额外风险，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生影响。

我们未能或无法获得、维护、保护和执行我们的商标、服务标志和其他知识产权可能会对我们的业务产生不利影响，包括我们品牌的价值。

我们在美国拥有某些普通法的商标权，并在美国和其他司法管辖区拥有大量的商标和服务标志注册。尽管我们努力获得、维护、保护和执行我们的商标、服务标记和其他知识产权，但无法保证这些保护在所有情况下都可用，我们的商标、服务标记或其他知识产权可能会受到质疑、无效、宣布为通用、规避、侵权或以其他方式侵犯。例如，竞争对手可能会采用与我们类似的服务名称，或购买我们的商标和混淆相似的术语作为互联网搜索引擎广告程序中的关键字，从而阻碍我们建立品牌身份的能力，并可能导致市场混乱。如果其他人对我们的商标、服务标记和其他知识产权，或与我们类似的商标或服务标记主张权利或所有权，我们的知识产权的价值也可能减少。我们可能无法成功地解决这些类型的冲突，使我们感到满意。在某些情况下，可能有商标或服务标记所有者对我们的商标和服务标记或类似的商标和服务标记拥有优先权利。此外，可能存在其他注册商标或服务标记的所有者提出的潜在商号、服务标记或商标侵权索赔，或包含我们的商标或服务标记的变异的商标或服务标记。在商标和服务标记注册程序期间，我们可能会收到

美国专利商标局或其他外国司法机构驳回我们的申请。此外，针对我们的商标或服务标记申请和注册，已经并可能在未来提起异议、无效或撤销程序，我们的商标和服务标记可能无法在此类程序中继续存在。虽然我们可能能够在无法获得注册的情况下继续使用我们的商标和服务标记，特别是在美国，这些权利是基于使用而不是注册而获得的，但如果第三方能够在法庭上成功主张侵权，则第三方可能能够禁止继续使用我们的商标或服务标记。如果我们的商标或服务标记被成功挑战，我们可能会被迫重新命名我们的产品、服务或业务，这可能会导致品牌认知度的丧失，并可能要求我们投入资源用于广告和营销新品牌。长期来看，如果我们不能基于我们的商标和服务标记建立名称识别，那么我们可能无法有效竞争。与我们的商标和服务标志有关的任何索赔或客户混淆可能会损害我们的声誉和品牌，并严重损害我们的业务、流动性、财务状况和经营业绩。

我们可能被要求在越来越多的司法管辖区保护我们的商标、服务标记和其他知识产权，这是一个昂贵且可能不会成功的过程，或者我们可能不会在每个地点都追求这一过程。国外一些国家的法律对知识产权的保护程度与美国的法律不一样，因此，我们可能会选择不在某些国家寻求保护，我们在这些国家也不会有保护的好处。此外，任何司法管辖区的知识产权法律的任何变化或出乎意料的解释都可能损害我们获得、维护、保护和执行我们的知识产权的能力。然而，在某些司法管辖区，我们采取的保护行动可能不足以确保我们提供的某些商品和服务的商标和服务标志权利或防止他人模仿，这可能会对我们的商标和服务标志的价值产生不利影响或导致我们产生诉讼费用，或向类似知识产权的先前用户或注册人支付损害赔偿或许可费用。此外，监管我们的知识产权是困难的、代价高昂的，而且可能并不总是有效的。

有时，我们可能需要采取法律行动，以强制执行或保护我们的知识产权，包括我们的商业秘密，以确定他人知识产权的有效性和范围，或针对侵权、盗用、其他侵权或无效的索赔进行抗辩。即使我们成功地为我们的索赔进行了辩护，诉讼也可能导致大量成本和资源被转移，并可能对我们的业务、声誉、经营业绩和财务状况产生负面影响。在我们寻求强制执行我们的权利的范围内，我们可能会受到知识产权无效、否则不可强制执行、或被许可给或未被我们正在进行索赔的一方侵犯或以其他方式侵犯的索赔。此外，我们主张知识产权可能会导致另一方寻求主张所谓的知识产权或对我们提出其他索赔，这可能会损害我们的业务。如果我们未能在诉讼中成功地为此类索赔进行辩护，我们可能会因禁令而无法使用、销售或许可特定产品或产品，或者我们可能不得不支付损害赔偿，这反过来可能会损害我们的经营业绩。我们在这些情况下无法执行我们的知识产权可能会损害我们的竞争地位和我们的业务。

对人力资本计划和考虑的日益严格的审查和不同的观点可能会导致诉讼，增加我们的成本，损害我们的声誉，并对我们的财务业绩产生不利影响。

政府当局，包括行政部门、投资者、客户、活动人士、媒体、政府和非政府组织以及其他利益相关者越来越关注各种人力资本管理事项。对于影响我们、我们的基金和我们基金的投资组合公司的人力资本管理事项，我们可能会面临做出承诺或撤销承诺的压力。声称某些节目可能不适当地歧视某些群体的调查和诉讼有所增加。我们可能越来越多地受到来自不同政府当局、监管机构、客户、投资者和其他利益相关者或意见分歧的第三方的竞争性要求或审查，如果我们未能满足或被认为未能满足竞争性要求和更多的审查，我们可能会受到重大罚款和处罚，包括诉讼风险和调查。与此相关，某些环境和社会事务的倡导者和反对者越来越多地诉诸一系列行动主义形式，包括媒体运动、股东提案和诉讼，以推进他们的观点。我们无法预测与这些事项相关的未来发展，但是，如果我们受到此类诉讼、调查、激进主义或压力的影响，我们可能会被要求承担成本，这可能会影响我们的筹资能力，或者可能会对我们的业务和/或声誉产生不利影响。

我们无法获得足够的保险可能会使我们面临额外的损失风险或额外费用。

我们可能无法以商业上合理的条款或足够的承保水平获得或维持足够的保险，以应对我们可能因潜在索赔而面临的潜在责任，这可能对我们的业务产生重大不利影响。我们可能面临各种索赔的损失风险，包括与证券、反垄断、合同、网络安全、欺诈、遵守法律和其他各种问题有关的索赔，无论这些索赔是否有效。

保险和其他保障措施可能只会部分补偿我们的损失，如果有的话，如果索赔成功并且超过或不在我们的保险单承保范围内，我们可能会被要求就此类成功索赔支付大量费用。某些具有灾难性性质的损失，例如公共卫生危机或流行病、战争、地震、台风、恐怖袭击或其他类似事件，可能无法投保或只能以如此之高的费率投保，以致维持承保范围将对我们的业务造成不利影响，在这种情况下，我们可能会选择不维持此类承保范围。

与我们的基金相关的风险

困难或波动的市场、经济和地缘政治状况可能会在许多方面对我们的业务产生不利影响，包括降低我们基金所做投资的价值或业绩，减少我们可能与之投资的高质量投资经理的数量，以及降低我们的基金筹集或部署资本的能力，每一项都可能大幅降低我们的收入、收益和现金流，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们的业务可能受到我们无法控制的困难或波动的市场、经济和地缘政治条件和世界各地的事件的重大影响，包括利率、通货膨胀、经济衰退风险、区域和国际银行倒闭、信贷供应减少、法律变化、关税和贸易壁垒、商品价格、货币汇率、自然灾害、气候变化、流行病或其他严重的公共卫生危机、恐怖主义、政治敌对行动、内乱、战争或战争威胁。2025年期间，贸易政策不确定性持续存在，征收、扩大或恢复了某些关税和其他贸易限制，包括由于贸易政策优先事项和地缘政治发展的变化。这些措施，连同可能采取的额外行动，已经并可能继续增加成本，扰乱全球供应链，降低经济增长和投资者信心，并对投资组合公司、投资估值和对我们基金资本的需求产生不利影响。这些因素可能会影响证券价格的水平和波动性以及投资的流动性和价值，我们可能无法或可能选择不管理我们对它们的敞口。加剧经济压力的是国际各地区的战争和冲突，这造成了市场的不确定性，以及近年来美国和其他地区多家地区银行的倒闭，这造成了银行特有和更广泛的金融机构流动性风险担忧。未来有关特定金融机构或更广泛的金融服务行业的不利发展可能导致整个市场的流动性短缺，并可能对全球经济和商业活动产生负面影响，因此可能对我们的业务表现产生不利影响。此外，针对或影响美国金融服务业的任何新的或增量监管措施或现有措施的变化，包括在当前管理下，都可能增加成本，并为我们的产品带来监管不确定性和额外竞争。此外，如果美国出现债务违约，对美国和全球经济的负面影响可能是前所未有的、持久的，并可能极大地加剧这份关于10-K表格的年度报告在这里和其他地方强调的风险。

我们的基金受到了退出和从其投资中实现价值的机会减少以及他们可能无法找到有效部署资本的合适投资这一事实的影响。在特定行业的困难市场条件或放缓期间，我们的基金投资的公司可能会遇到收入减少、财务损失、难以获得融资和融资成本增加的情况。在此期间，这些公司还可能难以扩大业务和经营，无法履行到期的偿债义务或其他费用。此外，在不利的市场、经济或地缘政治条件时期，我们的基金可能难以进入金融市场，这可能使它们更难或不可能获得额外投资的资金，并损害其管理下的资产和经营业绩。普遍的市场低迷，或特定的市场错位，可能会导致我们基金的投资回报降低，从而对我们的收入产生不利影响。此外，这些条件还可能增加我们的基金持有的有重大债务投资的投资的违约风险。

此外，在不断恶化或困难的市场环境中，我们寻找可能与之投资的高质量投资经理的能力可能会变得更加严重。任何此类事件都可能延迟我们投资资本的能力，导致投资资本回报率降低，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

市场恶化已经并可能在未来导致美国、我们的基金和我们的基金所做的投资经历流动性收紧、收益和现金流减少以及减值费用，以及在筹集和部署资本、获得投资融资和以有吸引力的条件进行投资方面的挑战。这些市场状况也会对我们的能力和我们的基金的能力以及我们的基金所做的投资及时有效地平仓产生影响。在过去几年中，进行首次公开发行和销售我们基金中的投资组合公司的公司比前几年要少。在一定程度上，一段时间的波动与缺乏

从客户现有的私人市场投资组合中变现，这类客户可能会留下不成比例的超额剩余承诺，这大大限制了他们做出新承诺的能力。

在经济普遍低迷或衰退或全球信贷市场收紧的情况下，我们的业务可能会产生较低的收入。普遍的经济衰退、衰退或全球信贷市场收紧可能导致寻找合适投资的机会减少，并使我们或我们和客户投资的基金更难退出并从现有投资中实现价值，可能导致客户投资组合中持有的投资价值下降，从而导致激励费用收入减少。由于私人市场投资的估值过程存在固有的滞后性，我们管理的资产市值的任何减少都不太可能在适用的业绩期结束后的一个或多个季度才会报告。这可能导致所述估值与当前市场状况不匹配，并可能导致业绩变化的延迟披露，从而对我们客户的投资组合产生延迟影响。如果我们的客户减少在私人市场进行投资的承诺，转而选择他们认为提供更大机会或更低风险的投资，我们的收入或收益可能会因向我们支付的费用减少而下降。此外，如果由于报告滞后，他们这样做的决定是在其他经济体感受到市场低迷的初步影响之后做出的，我们因该决定而经历的不利影响同样可能会在延迟的基础上对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们的盈利能力也可能受到我们的固定成本以及我们可能无法在足以匹配与市场和经济状况变化相关的收入减少的时间范围内缩减其他成本的不利影响。如果由于基金业绩不佳或市场和筹资环境困难，投资者和客户谈判达成的费用或费用优惠比我们期望的费用结构对我们实质性不利，则这种风险可能会进一步加剧。如果我们的收入下降而我们的开支没有相应减少，我们的收益将会减少。因此，困难的市场条件可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

通货膨胀可能会对我们的基金及其投资的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

我们的某些基金及其投资在受到通货膨胀影响的行业中运作。最近的通胀压力增加了劳动力、能源和原材料的成本，并对消费者支出、经济增长和我们基金的投资组合公司的运营产生了不利影响。如果这些通胀压力持续存在，而这类投资组合公司无法将其运营成本的任何增加转嫁给客户，可能会对其经营业绩产生不利影响。这种情况将增加他们作为借款人的债务违约风险。此外，由于通货膨胀，我们基金的投资组合公司的经营业绩的任何预计未来下降都可能对这些投资的公允价值产生不利影响。我们基金投资的公允价值的任何下降都可能导致未来已实现或未实现的亏损。

加息已经并可能继续对我们的业务以及我们基金的投资组合公司的业务产生重大不利影响。

加息已经并可能继续对整体经济活动、我们投资者的财务状况以及最终为我们提供的资本创造需求的最终客户的财务状况产生抑制作用，所有这些都可能对我们基金的资本需求产生负面影响。虽然美联储在2024年开始降低利率以应对不断变化的经济状况，但相对于最近的历史水平，利率仍然较高，任何额外变化的未来路径、时间和幅度仍然不确定。围绕利率的这种不确定性可能使我们难以以有吸引力的利率获得融资，并影响我们执行增长战略或未来收购的能力，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

如果我们代表我们的基金进行的投资表现不佳，我们的收入和收益可能会下降，我们为未来基金筹集资金的能力可能会受到重大不利影响。

我们的收入来自我们管理基金所赚取的费用、激励费用或与我们的某些基金相关的附带权益，以及监控和报告费用。如果我们的基金表现不佳，我们来自激励费用和附带权益的收入和收益将会下降，我们将更难为新基金筹集资金或获得新客户或在未来留住现有客户。此外，回拨风险可能会因投资业绩减少而发生。如果我们无法偿还追回的金额，我们将承担违反合同义务的责任。如果我们无法筹集或被要求偿还资本，我们的业务、财务状况和经营业绩将受到重大不利影响。

我们基金的历史表现不应被视为这些基金或我们可能筹集的任何未来基金的未来表现的指示，部分原因是：

•前几个时期的市场状况和投资机会对于产生积极的业绩可能比我们未来可能经历的要有利得多；

•我们的基金分配附带权益的业绩一般是根据基金投资的资产净值计算的，包括未实现的收益，这些收益可能永远不会实现，因此永远不会产生附带权益；

•我们的历史回报很大程度上来自于我们早期基金的表现，而未来的基金回报将越来越取决于我们较新的基金或尚未形成的基金的表现；

•我们新成立的封闭式基金，在最初配置资金的时期，可能产生较低的收益；

•近年来，由于投资于私人市场替代品的资本数量增加以及债务市场的高流动性，导致对投资机会的竞争加剧，投资竞争加剧可能会降低我们未来的回报；

•特定基金的表现也会受到其所投资行业和业务风险的影响；和

•与我们的历史基金相比，我们可能会创建反映不同资产组合和新投资策略以及不同地域和行业敞口的新基金，任何此类新基金的回报都可能与我们以前的基金不同。

我们业务的成功取决于为我们的客户确定和提供合适的投资机会。

我们的成功很大程度上取决于为我们的客户确定和提供合适的投资机会，特别是我们的基金所投资的基础基金的成功。投资机会的可得性将取决于市场状况和我们无法控制的其他因素以及我们为我们的基金投资的投资经理的控制。我们基金的过往回报受惠于可能不会持续或再次出现的投资机会和一般市场状况，包括在这些历史时期债务市场的有利借贷条件。我们无法保证我们的基金或我们为我们的基金投资的基础基金将能够利用类似的机会和条件，特别是考虑到当前的利率水平和其他市场条件。也无法保证我们选择的基础基金将能够识别出足够的有吸引力的投资机会来实现其投资目标。

我们为客户进行的投资基金和其他投资的准入竞争非常激烈。

我们寻求与投资基金的投资经理保持良好的关系，包括我们之前为客户进行投资的那些基金和我们未来可能投资的那些基金，以及可能与发起基金经理一起提供投资组合公司共同投资机会的投资的发起人。然而，由于寻求获得由表现最佳的基金经理管理或赞助的投资基金和共同投资机会的投资者数量众多，我们无法保证我们将能够获得代表客户对我们选择的全部或大部分投资进行投资的机会，或者我们可获得的投资机会将是我们希望的规模。获得二次投资机会的机会也具有很强的竞争性，通常由数量有限的普通合伙人、基金经理和中介机构控制。

我们就投资进行的尽职调查过程可能无法发现与投资相关的所有事实。

在投资我们基金的资产之前，我们根据适用于每项投资的事实和情况进行我们认为合理和适当的尽职调查。在进行尽职调查时，我们可能需要评估重要和复杂的业务、财务、税务、会计、技术、环境、社会、治理以及法律和监管问题。外部顾问、法律顾问和会计师可能会根据投资类型和相关各方不同程度地参与尽职调查过程。尽管如此，在就一项投资进行尽职调查和进行评估时，我们依赖于我们可以获得的信息，包括投资对象提供的信息，在某些情况下，还有第三方调查，而这样的调查不一定会导致

投资最终成功了。此外，我们将针对任何投资机会开展的尽职调查可能无法发现或突出评估此类投资机会所必需或有帮助的所有相关事实或风险。例如，贿赂、欺诈、会计违规和其他不正当、非法或腐败行为的情况可能很难被发现，在某些司法管辖区可能更加普遍。

此外，我们的基金有很大一部分投资于底层基金，因此我们依赖于对这类基金的底层投资经理的尽职调查。我们很少或根本无法控制他们的尽职调查过程，他们尽职调查中的任何缺点都可能反映在我们代表客户与他们进行的投资的表现中。投资业绩不佳可能导致客户终止与我们的协议和/或导致负面的声誉影响，其中任何一种都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

某些基金、基础投资基金和投资组合公司对杠杆的依赖使我们面临债务融资市场的波动和收缩，并可能对我们的基金实现其投资具有吸引力的回报率的能力产生不利影响。

我们管理的许多基金、我们投资的基金以及我们基金内的投资组合公司和定制的独立账户目前依赖信贷便利，要么促进高效投资，要么用于投机目的。虽然利率在历史上一直很低，但最近各种经济因素导致利率和通货膨胀率显着上升，还可能减少信贷供应，所有这些都可能对我们的资金实现有吸引力的回报率的能力产生不利影响，并对我们的附带权益的价值产生不利影响。我们的基金和我们的基金所投资的公司在结构性信贷、杠杆贷款和高收益债券市场筹集资金。如果高利率持续存在或进一步增加，或者信贷市场经历持续或增加的错位、收缩或波动，我们的基金的操作结果，进而我们的基金的操作结果将受到影响。任何此类事件都可能对我们基金的高效投资能力产生不利影响，并可能影响我们基金投资的回报。

缺乏长期充足债务融资的可用来源，或一般利率水平或债务来源要求的风险利差增加，将使这些投资的融资成本更高，就利率而言，将降低我们的基金进行的固定利率债务投资的价值。某些投资也可能通过基金层面的信贷便利获得融资，这些信贷便利在各自期限结束时可能会或可能不会用于再融资。此外，借款成本可能无法通过投资中资产的升值来弥补，这在困难的市场条件下可能会加剧，并对我们的收入产生不利影响。最后，对用于为我们基金的投资提供资金的债务利息费用可抵扣的限制降低了受影响投资的税后回报率，并使使用债务融资的成本更高。任何这些因素都可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

同样，私募市场基金的投资组合公司经常利用公司债市场为其运营获得额外融资。这类业务的杠杆资本结构增加了基金投资组合公司在利率波动、金融机构风险、经济下行或这类业务或其行业状况恶化等不利经济因素中的风险敞口。如果我们基金中的投资组合公司债务违约，或以其他方式寻求或被迫重组其义务或宣布破产，我们可能会损失部分或全部投资并遭受声誉损害。我们直接或间接投资的投资组合公司使用杠杆所造成的任何不利影响都可能反过来对我们基金的回报产生不利影响。

无法通过我们组织的某些车辆获得并维持特定的信用评级以及监管机构对这些工具发行的证券投资的基于风险的资本处理的变化可能会影响我们以对某些受监管方仍然具有吸引力的方式建立和维护此类工具的能力。

我们组织投资于我们基金的某些工具发行的票据由一个或多个国家认可的统计评级组织（“NRSRO”）评级，并提供给（其中包括）可能受美国全国保险专员协会（“NAIC”）或州保险监管机构制定的标准约束的保险公司。只有少数几个NRSRO，并不是所有的NRSRO都像我们组织的车辆发行的票据那样提供评级。如果部分或全部NRSO停止为此类证券提供评级，或以其他方式开始以对受监管方没有吸引力的方式对此类证券进行评级，那么我们建立和维护发行受评票据的工具的能力可能会降低，也许会大幅降低。与此相关，NAIC一直在评估NRSRO对我们车辆发行的证券类型的评级，其依据是评级可能无法充分反映保险公司对这些证券的投资风险。NAIC或对我们发行受评票据的工具的投资者具有管辖权的州保险监管机构的任何变化都可能导致这些受监管投资者的此类投资受到更高的基于风险的资本费用或其他不利待遇。在一定程度上，对我国车辆发行的证券实行基于风险的资本收费是一种相关的、重大的

对于某些受监管投资者的投资标准，比如保险公司，那么任何基于风险的资本收费增加都可能使这些证券的投资对这些投资者没有吸引力。

客户和第三方投资者对我们某些基金的违约可能会对该基金的运营和业绩产生不利影响。

我们的业务面临的风险是，因我们的服务而欠我们钱的客户可能不会向我们付款，投资者可能会拖欠他们为其承诺提供资金的义务。由于经济收缩、股票价值下降和利率上升，或者在经济持续放缓的情况下，这些风险可能会增加。此外，如果我们基金的投资者不履行其对资金承诺的义务，可能会对投资过程产生不利后果，我们可能会蒙受损失并无法满足基础资本要求。例如，我们的封闭式基金的投资者对这些基金作出资本承诺，我们有权在规定的时期内随时从这些投资者那里收回资本。我们依赖于投资者履行和兑现他们的承诺，当我们从他们那里为这些资金筹集资金以完成投资或在到期时以其他方式支付他们的义务时。此外，我们的某些基金利用信贷额度为投资提供资金。由于信贷额度下借款的利息支出和其他成本是基金的费用，基金的投资资本的净倍数可能会降低，以及基金产生的附带权益的数量。基金产生的附带权益数量的任何实质性减少都会对我们的收入产生不利影响。

任何没有为资本调用提供资金的投资者都将受到几种可能的处罚，包括没收其在该基金中的大量现有投资。然而，处罚的影响与投资者之前投资于基金的资金量直接相关。例如，如果投资者在基金存续期的早期投入了很少或没有投入资金，那么没收处罚可能就没有那么有意义了。客户或投资者未能在很大程度上兑现资本要求可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们未能遵守客户制定的投资准则可能会导致对我们的损害赔偿或AUM减少，这两种情况都会对我们的业务产生不利影响。

我们的每只基金都是根据特定的投资准则运作的，就我们定制的独立账户而言，这些准则通常是我们与此类基金的投资者合作建立的。我们未能遵守这些准则和其他限制可能导致客户终止与我们的关系或决定不再就新的或不同的基金向我们承诺进一步的资本。在某些情况下，这些投资者还可以起诉我们违约，并寻求向我们追偿损失。此外，此类指引可能会限制我们代表客户寻求我们认为在经济上可取的某些分配和策略的能力，这同样可能导致基金遭受损失或基金终止，并导致AUM相应减少。即使我们遵守所有适用的投资准则，我们的客户仍可能对我们的投资业绩或我们的服务或费用不满意，并可能终止他们对我们的投资或不愿意向我们的基金承诺新的资本。任何这些事件都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们基金中某些资产的估值方法可能具有高度主观性，根据这些方法建立的资产的价值可能永远无法实现，这可能导致我们的基金遭受重大损失。

对于我们的封闭式基金来说，大量投资于这些基金或这些基金所投资的标的基金，并不存在容易确定的市场价格。我们旗下基金的基金投资价值一般由我们根据基础基金管理人报告的此类投资的公允价值定期确定。我们对所投资基金的估值在很大程度上取决于这些基金的管理者所采用的流程。投资的公允价值是使用特定基金估值政策中描述的一些方法确定的。这些政策基于若干因素，包括投资的性质、预期投资产生的现金流量、持有投资的时间长度、转让限制和其他普遍接受的估值方法。我们基金的股权和信贷投资的价值由我们根据相关股权发起人提供的报告和/或使用独立第三方估值公司定期确定，以帮助我们使用普遍接受的估值方法确定这些投资的公允价值。这些可能包括提及市场倍数、可比公司的估值、公开或私人市场交易、有关证券相关公司的后续发展、经营业绩、财务状况、现金流、我们可以获得的此类公司的预测以及我们可能认为相关的其他因素。我们在对单个投资进行估值时使用的方法是基于特定投资的各种估计和假设，由于这些假设或估计不准确，与投资相关的实际结果可能会有很大差异。另外，由于我们的基金持有的非流动性投资，以及我们投资的基础基金可能在行业或部门

不稳定、陷入困境或经历某些不确定性的此类投资，会受到公司特有或全行业突发发展导致的价值快速变化的影响。

由于非流动性投资的估值或其价值的稳定性存在重大不确定性，反映在基金资产净值中的此类投资的公允价值不一定反映如果出售此类投资将实际获得的价格。以明显低于投资已反映在基金资产净值中的价值的价值变现可能会导致适用基金的损失，并导致基金管理人和我们的潜在激励费用损失。此外，资产价值最终与基金资产净值所反映的价值存在重大差异的情况，无论是由于错误还是其他原因，都可能导致投资者对我们失去信心，进而可能导致我们筹集额外资金、留住客户或吸引新客户的能力出现困难。此外，有可能在我们的分析中无意中遗漏了与估值目标相关的重大事实，从而导致估值不准确。

美国证交会强调估值实践是其在投资顾问考试中的重点领域之一，并继续对投资顾问提起执法行动，因为他们在估值方面误导投资者，未能采用和实施合理设计的有关投资估值的书面政策和程序。如果SEC调查并发现我们的政策或程序存在错误，我们和/或我们的管理层成员可能会受到处罚和罚款，这可能会损害我们的声誉，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们的投资管理活动可能涉及对相对高风险、非流动性资产的投资，我们和我们的客户可能会损失部分或全部投资于这些活动的金额，或者在相当长的一段时间内未能从这些活动中实现任何利润。

我们的某些基金进行的投资可能包括高风险、非流动性资产。我们投资资本的私募市场基金一般投资于非公开交易的证券。即使此类证券是公开交易的，其中许多基金可能会被合同或适用的证券法禁止在一段时间内出售此类证券。这类基金一般不能公开出售这些证券，除非它们的出售根据适用的证券法进行了登记，或者除非可以获得此类登记要求的豁免。因此，我们投资客户资金的私募市场基金可能无法在他们愿意时出售证券，因此可能无法实现此类证券的全部价值。在市场环境波动以及经济和地缘政治不确定性时期，这种风险会被放大。私募市场基金处置投资的能力部分取决于公共股票和债务市场，在某种程度上，处置投资的能力可能取决于持有此类投资的投资组合公司完成首次公开发行的能力，或投资组合公司的潜在买家筹集债务融资为其购买提供资金的能力。此外，大量持有公开交易的权益类证券往往只能在相当长的一段时间内才能被处置，使投资收益在处置期间面临市场价格下行的风险。为这些基金出资是有风险的，我们可能会损失部分或全部资金以及客户的投资。

私募市场基金已投资或可能投资的投资组合公司有时会涉及高度的业务和财务风险。这些公司可能处于早期发展阶段，可能没有经过验证的经营历史，可能经营亏损或经营结果存在重大差异，可能从事产品面临重大过时风险的快速变化的业务，可能受到广泛的监管监督，可能需要大量额外资本来支持其运营、为扩张提供资金或保持其竞争地位，可能具有较高的杠杆水平，或者可能财务状况较弱。

此外，这些投资组合公司可能会面临激烈的竞争，包括来自财力更雄厚、开发、制造、营销等能力更广泛、拥有更多合格管理和技术人员的公司的竞争。非美国司法管辖区的投资组合公司已经并可能在未来进一步面临额外风险，包括关税和贸易壁垒、货币汇率变化、外汇管制法规、与不同类型（以及较低质量）的可用信息相关的风险、征收或没收税收以及不利的政治发展。此外，在特定投资类别、行业或地区的困难市场条件或放缓期间，投资组合公司可能会遇到收入减少、财务损失、难以获得融资和成本增加的情况。在这些期间，这些公司也可能难以扩大业务和运营，可能无法支付到期的费用。普遍的市场低迷或特定的市场错位通常会导致我们的基金所投资的私募市场基金或投资组合公司的投资回报降低，从而可能对我们基金的投资回报产生重大不利影响。此外，如果投资组合公司债务违约，或以其他方式寻求或被迫重组其义务或宣布破产，我们可能会损失部分或全部投资，并遭受声誉损害。

我们的基金对总部在美国以外的公司进行投资，这可能会使我们面临通常与投资总部在美国的公司无关的额外风险。

我们基金的大量投资包括位于美国境外的私募市场基金或投资于位于美国境外的投资组合公司的私募市场基金。此类非美国投资涉及某些通常与美国投资无关的因素，包括与以下相关的风险：

•货币兑换事项，例如美元与投资计价的外币之间的汇率波动，以及与将投资收益和收入从一种货币转换为另一种货币相关的成本；

•美国和外国资本市场的差异，包括缺乏统一的会计、审计、财务报告和法律标准、做法和披露要求以及较少的政府监管和监管；

•某些经济、社会和政治风险，包括外汇管制条例和对外国投资和资本汇回的限制、关税和贸易壁垒、政治、经济或社会不稳定的风险；和

•对这类投资可能征收的外国税款或没收税款。

这些风险可能会对我们投资于非美国公司证券的基金的业绩产生不利影响，从而对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们的基金可能面临与未分散投资有关的风险。

我们无法就我们的任何基金将实现的多元化程度给出保证。影响特定资产类别、地理区域或其他类别投资的困难市场条件或放缓可能会对特定基金产生重大不利影响，如果其投资集中在该领域，则可能导致较低的投资回报。因此，基金缺乏多元化可能会对其投资业绩产生不利影响，并影响我们筹集新资金的能力。因此，所有这些因素都可能影响我们的业务、财务状况和经营业绩。

我们的基金对基础基金和我们不控制的公司进行投资。

我们大多数基金的投资将包括债务工具和我们不控制的公司的股本证券。我们的基金可能会通过共同投资安排进行投资或收购少数股权，也可能会随着时间的推移以导致其保留少数股权投资的方式处置其对投资组合公司的部分股权投资。因此，我们基金的表现将在很大程度上取决于第三方的投资和其他决策，这可能对我们基金实现的回报产生重大不利影响。进行投资的投资组合公司可能会做出我们不同意的商业、财务或管理决策。此外，多数利益相关者或其管理层可能会承担风险或以其他方式采取不符合我们利益的行为。如果发生上述任何情况，我们的投资和我们代表客户所做的投资的价值可能会下降，我们的财务状况、经营业绩和现金流可能会因此受到影响。

我们基金的投资在许多情况下可能排在其他投资者的投资之后。

在许多情况下，我们的基金所投资的公司有债务或股本证券，或可能被允许产生债务或发行股本证券，其排名高于我们的客户对我们基金的投资。根据其条款，这些票据可能规定，其持有人有权在就我们客户的投资进行支付的日期或之前收到股息、利息或本金的支付。此外，如果我们的一个或多个基金持有投资的公司破产、清算、解散、重组或破产，排名高于我们客户投资的证券持有人通常有权在就我们客户的投资进行分配之前获得全额付款。在偿还高级证券持有人后，公司可能没有任何剩余资产可用于偿还与我们客户的投资有关的欠款。在任何资产仍然存在的情况下，与我们客户的投资具有同等地位的债权持有人将有权在平等和可评定的基础上分享从这些资产中进行的分配。此外，在财务困境或破产后，我们影响公司事务和采取行动保护我们的基金投资的能力可能大大低于那些持有高级权益的人。

我们的风险管理策略和程序可能会使我们面临未识别或未预料到的风险。

风险管理适用于我们的运营，也适用于我们为基金所做的投资。我们已经制定并继续更新特定于我们业务的战略和程序，以识别、评估、管理和减轻风险，其中包括市场风险、流动性风险、操作风险和声誉风险。对这些风险的管理可能非常复杂。这些战略和程序在某些情况下可能会失败，特别是如果我们面临我们低估或未识别的风险，包括与困难的市场或地缘政治条件相关的风险。此外，我们管理客户投资相关风险的一些方法是基于我们对历史私人市场行为的分析。统计技术被应用于这些观察，以便对我们的一些风险敞口进行量化。对私募市场回报的历史分析需要依赖基金经理进行的估值，这可能不是当前估值的可靠衡量标准。如果出现我们历史数据中未观察到的情况，这些统计方法可能无法准确量化我们的风险敞口。特别是，当我们进入新的业务领域或提供新的产品时，我们的历史数据可能是不完整的。我们风险管理技术的失败可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，包括我们获得奖励费用的权利。

在可持续和影响力投资事项方面，我们受到客户、投资者、监管机构选出的官员、股东和其他利益相关者或第三方越来越多和不同的审查，这可能会限制投资机会，对我们筹集资金的能力产生不利影响，并导致成本增加或以其他方式对我们产生不利影响。

近年来，我们的业务在可持续和影响力投资事项方面受到客户、投资者、监管机构、民选官员、股东和其他利益相关者越来越多和不同的审查。客户和投资者，包括美国公共养老基金和某些非美国投资者，越来越重视他们投资或承诺出资的基金所做投资的影响，包括与可持续和影响力投资事项有关的影响。某些投资者还表现出对现有投资的日益关注，包括敦促资产管理公司采取某些可能对投资价值产生不利影响的行动，或避免采取某些可能提高投资价值的行动。我们越来越多地受到来自不同客户、投资者和其他利益相关者或对可持续和影响力投资事项有不同看法的第三方的竞争要求或审查，包括投资过程中的某些考虑。这种分歧增加了风险，即至少一些利益相关者会对可持续和影响力投资事项采取任何行动或缺乏行动，并对我们的声誉和业务产生不利影响。我们的客户可能会根据他们对我们如何处理和考虑这些投资的成本以及我们基金的回报驱动目标是否符合他们的投资优先事项或投资要求的评估，决定从我们的基金中赎回或提取先前承诺的资本（在允许此类提取的情况下）或不对未来基金进行投资或承诺资本。作为他们更加关注将其资本分配给环境可持续经济活动的一部分，某些客户和投资者也开始要求或要求提供数据和/或使用第三方基准和评级，以使他们能够监测其投资的影响，我们可能需要聘请第三方顾问和/或服务提供商来满足这些要求和要求，从而加剧合规负担和成本的任何增加。如果由于上述这些风险，我们从投资者（包括公共养老基金）获得资本的渠道受到损害，我们可能无法维持或增加我们的基金规模或为新基金筹集足够的资本，这可能会对我们的收入产生不利影响和/或对我们的声誉产生负面影响并削弱利益相关者的信任。

向可持续金融的过渡加速了现有风险，并给我们的业务带来了新的风险，这可能会影响我们的盈利能力和成功。特别是，可持续和影响力投资事项一直是某些联邦、州和其他监管机构和政府官员（包括美国和欧盟的官员）更加关注、审查和诉讼的主题，特别是在有关实践、倡议和投资战略的声明的准确性方面，以及在遵守这些战略所依据的政策和程序方面。美国证交会、其他监管机构和私人团体已发起调查或声称，指控该领域的不准确或误导性陈述，通常被称为“洗绿”。已有与可持续投资披露以及政策和程序失败相关的执法行动，我们预计未来将继续在这一领域开展执法活动，我们可能会受到巨额罚款和处罚，包括诉讼和调查风险。SEC重点关注基金将其活动或投资标记为“可持续”，并审查了确定此类投资所使用的方法，重点关注此类标记是否具有误导性。2024年，SEC通过了适用于上市公司的与气候相关的披露规则；然而，这些规则目前受到诉讼，并且在2025年3月，SEC投票决定结束对这些规则的辩护，因此，尽管这些规则仍然有效，但它们目前没有得到执行。

此外，我们可能会受到加州参议院第253号法案（气候企业数据问责法案）的约束，该法案要求在加州开展业务的年收入超过10亿美元的美国公共和私营企业公开报告其温室气体排放开始，和/或参议院第261号法案（气候相关金融风险法案）要求

年收入超过5亿美元的美国企业每两年披露一次与气候相关的金融风险及其缓解战略，这两项政策均已颁布，但仍受制于可能影响其范围、时间或执行的持续法律和监管发展。2025年11月18日，美国第九巡回上诉法院批准了对SB261的禁令动议。该禁令禁止加州空气资源委员会在上诉解决之前强制执行SB 261，尽管该禁令不影响SB 253，后者仍然有效。收集、衡量和报告各种现行法规要求的信息和指标给我们带来了行政负担并增加了成本，随着新法规的颁布，这些负担和成本，包括实施额外的内部控制、流程和程序以及增加对我们的管理层和董事会的监督义务，很可能会增加，特别是如果各种法规对我们提出的要求在全球范围内缺乏统一的话。我们不能保证我们目前的方法将满足未来的监管要求、报告框架或最佳实践。

此外，2023年9月，SEC通过了对规则35d-1（Names Rule）的修订，扩大了Names Rule，要求任何名称中包含暗示该基金专注于具有特定特征、具有80%投资政策的投资或发行人的条款的基金。2025年3月14日，SEC宣布将较大的基金集团延长六个月至2026年6月11日，将较小的基金集团延长至2026年12月11日。2020年10月，DOL敲定了一条规则，意在明确“计划资产”投资管理人在投资时考虑非金钱因素（包括可持续性）的受托要求。2022年11月，DOL发布了与ERISA计划受托人在选择投资时考虑可持续性因素时的受托要求相关的最终规则，明确了受托人在做出投资决策时可能会考虑气候变化等因素。该规则的主要部分于2023年2月1日生效。该规则已受到诉讼，并根据2024年发布的法院命令强制执行，目前正在上诉中。2025年5月28日，DOL向法院提交了一份状态报告，称将停止捍卫2022年的规则并启动新的规则制定。我们无法预测未来的任何挑战，因此，在ERISA受托人处理可持续性考虑方面仍然存在不确定性。

在欧盟不断变化的监管环境下，我们可能面临与可持续性报告义务相关的风险。例如，欧洲立法者通过了自2021年3月起生效的关于金融服务部门可持续发展相关披露的条例（EU）2019/2088（“SFDR”），以及于2022年1月开始适用的关于建立促进可持续投资框架的条例（EU）2020/852（“欧盟分类法”）。SFDR和欧盟分类法的全面影响仍不明朗，因为欧盟层面正在就其实施采取一系列举措，包括旨在简化欧盟分类法的欧盟综合指令。SFDR框架目前正在接受审查，欧盟委员会于2025年11月20日公布了对SFDR的修订提案，预计这些提案将导致现有制度发生重大变化。此外，2024年5月，欧洲证券和市场管理局发布了关于使用ESG或可持续发展相关术语的基金名称的最终指导方针，确定了量化门槛和最低保障措施，目前尚不清楚这些指导方针将如何受到SFDR改革的影响。关于企业可持续发展报告（“CSRD”）的指令（EU）2022/2464（企业可持续发展报告指令）于2023年1月生效，并随着时间的推移正在逐步实施，该指令对范围内的公司提出了严格的要求，要求其披露有关其ESG实践的详细信息。欧盟还于2024年通过了《企业可持续发展尽职调查指令》（“CSDDD”），该指令将要求范围内的实体在环境和人权影响方面采取一定的尽职调查和风险管理措施。欧盟成员国对CSRD和CSDDD的换位也将影响这些要求的范围。此外，欧盟的综合简化一揽子计划在欧盟引入了进一步的复杂性和不确定性。这些要求可能不会被统一解释或应用，这可能会增加合规的成本和复杂性，以及任何相关风险。

英国出台了一项立法框架，重点实施金融稳定委员会气候相关财务披露工作组（“TCFD”）的建议，特别是对总部设在英国的某些公司引入与TCFD一致的强制性披露要求。继英国政府于2025年6月25日公布了关于制定与可持续发展相关的财务披露披露和保证框架的磋商，其中包括基于国际可持续发展标准委员会（“ISSB”）IFRS S1（可持续发展相关财务信息披露的一般要求）和IFRS S2（气候相关披露）标准的英国可持续发展报告准则（“UK SRS”）草案后，英国金融行为监管局（“FCA”）于2026年1月30日公布了关于如何调整其当前针对上市公司的与TCFD一致的报告要求以参考英国SRS的磋商。英国政府将对使用英国SRS披露信息的具有经济意义的公司进行单独磋商。2023年11月28日，FCA发布了关于可持续性披露要求（“SDR”）和投资标签制度的政策声明23/16。FCA在SDR制度下推出了一揽子措施，以帮助消费者驾驭可持续投资产品的市场，包括：（i）针对所有获得FCA授权的公司的反洗绿规则，以强调与可持续发展相关的索赔必须公平、明确且不具误导性；（ii）投资产品的命名和营销规则，以确保可持续发展相关术语的使用是准确的；（iii）四个标签，帮助消费者驾驭可持续投资产品

景观；（iv）增强披露要求，为消费者和投资者提供更好、更容易获得的信息，帮助他们了解产品的关键可持续性特征。SDR制度目前适用于英国基金，海外基金不在范围内。英国财政部将决定对海外资金的处理方式，包括是否以及如何将SDR制度扩展至海外资金。FCA还在考虑如何简化和加强其可持续发展报告框架，以：（i）简化披露要求并减轻公司不必要的负担；（ii）为客户和消费者保持良好的结果并提高报告的决策有用性，以SDR的工作为基础，以提高信任并减少漂绿；（iii）促进国际接轨并帮助保持英国作为可持续金融领域全球领导者的地位。因此，这一制度的潜在影响仍存在很大的不确定性。

美国、英国和欧盟存在分歧的可持续投资披露义务可能会增加合规复杂性和风险。

全球监管框架在可持续和影响力投资事项方面的复杂性和碎片化增加了监管机构或其他利益相关者对任何作为或不作为产生负面看法的风险。跨辖区的政策相互冲突，包括美国联邦和州之间的做法，许多做法使合规变得更加复杂。未能跟上这些发展的步伐或未能遵守适用的要求可能会导致监管审查、罚款、制裁、声誉损害以及对我们的业务产生重大不利影响。

对于我们的某些基金，我们可能会考虑与投资相关的可持续投资和影响因素，并且我们的某些基金是由特定的可持续投资或影响成分构建的。可持续和影响力投资因素并未得到投资者的普遍同意或接受，并且可能会随着时间而改变，我们对这些因素的考虑或具体可持续投资或影响力基金的构建可能会引起我们现有和潜在投资者基础中某些部分的反对。对我们考虑可持续投资或影响因素的任何实际反对都可能影响我们维持或为我们的基金筹集资金的能力，这可能会对我们的收入产生不利影响。如果监管机构不同意我们使用的标准或方法，或要求披露或衡量方法与我们目前的做法不同，我们的业务和声誉可能会受到不利影响。

气候变化、与气候变化相关的监管和可持续性问题可能会对我们的业务和我们的基金所投资的投资组合公司的运营产生不利影响，我们为应对此类问题而采取或未采取的任何行动都可能损害我们的声誉。

我们、我们的基金和我们基金的投资组合公司面临与气候变化相关的风险，包括与气候和可持续性相关立法和法规（国内和国际）的影响相关的风险、与技术和气候变化相关的商业趋势相关的风险（例如向低碳经济过渡的过程）以及来自气候变化的物理影响的风险。

与气候变化相关的新规则和法规或对现有法律的解释可能会导致披露义务的增强，这可能会对我们、我们的基金和他们投资的投资组合公司产生负面影响，并实质性地增加合规的监管负担和成本。例如，制定可持续发展倡议并采取行动，以及收集、衡量和报告与可持续投资相关的信息和指标可能成本高昂、困难且耗时，并受制于不断演变的不同报告标准、随着时间的推移正在逐步推行的欧盟CSRD、英国制定与ISSB一致的可持续发展报告标准，以及其他非美国监管机构采用或正在考虑的类似要求或倡议。此外，美国采用的气候相关披露规则受到持续诉讼的影响，其范围、时间和实施也存在不确定性。我们还可能在提交给SEC的文件或其他披露或声明中传达某些与气候相关的倡议、承诺和目标，这会使我们面临额外的风险，包括我们被视为或被指控“洗绿”的风险。这种看法或指控可能会损害我们的声誉，导致诉讼或监管行动，并对我们筹集资金和吸引新投资者的能力产生不利影响。

如果实施与碳相关的法规或税收，我们的基金投资的某些投资组合公司所经营的行业可能面临转型风险。对于其中某些投资组合公司而言，与气候变化相关的业务趋势可能需要资本支出、产品或服务的重新设计，以及运营和供应链的变化，以满足不断变化的客户期望。虽然这可以创造机会，但不解决这些改变的预期，或不及时解决这些预期，可能会给投资组合公司带来业务风险，这可能会对我们的基金和账户的回报产生负面影响。此外，气候科学的进步可能会改变社会对气候负面影响的来源和程度的理解，这也可能对投资组合公司的财务业绩产生负面影响。此外，气候变化的显着慢性或急性物理影响，包括飓风或洪水等极端和更频繁的天气事件，可能

也对某些投资组合公司和投资产生不利影响，尤其是那些依赖位于受影响地区的实体工厂、工厂或商店，或专注于旅游或休闲旅行的公司和投资。随着气候变化影响的增加，天气和气候相关事件和条件的频率和影响也可能增加。

此外，如果某些利益相关者，例如我们的客户、股东或其他第三方，认为我们没有充分或适当地应对气候变化或过度考虑气候变化，包括通过我们经营业务的方式、我们的基金和账户现有投资组合的构成、他们进行的新投资，或我们为应对气候变化考虑而继续开展或改变我们的活动的决定，我们的声誉可能会受到损害。

巴塞尔III资本标准对我们客户的短期和长期影响是不确定的。

2011年6月，由包括美国在内的27个国家的银行监管当局和中央银行高级代表组成的国际机构巴塞尔银行监管委员会宣布了一套针对国际活跃银行组织和某些其他类型金融机构的全面资本和流动性标准的最终框架，通常被称为“巴塞尔协议III”，此后该框架得到了巴塞尔委员会在2017年及之后完成的额外改革的补充。这些标准一般要求银行持有更多的资本，主要是以普通股权的形式，而不是在以前的资本框架下，降低杠杆和提高流动性标准。美国联邦银行监管机构已通过实施《巴塞尔协议III》大部分内容的法规，并已提出或继续考虑额外的实施法规，包括针对大型银行组织的资本要求。

我们的一些客户受制于巴塞尔III标准。与巴塞尔协议III和相关标准相关的规则的实施和未来的潜在变化可能会限制这些客户维持或增加其对我们基金的投资的能力，因为此类投资会对其风险加权资产比率产生不利影响。我们失去这些客户，或无法从这些客户那里筹集额外的投资金额，可能会对我们的收入产生不利影响。

对冲基金投资面临众多额外风险。

我们的基金对其他对冲基金的投资，以及我们以信贷为重点、机会主义和其他对冲基金及类似产品的投资，都面临许多额外风险，包括以下风险：

•我们投资的某些基础基金是新成立的基金，没有任何运营历史，或由管理公司或普通合伙人管理，他们的业绩记录可能没有独立管理人那么重要。

•通常，这些对冲基金的投资策略的执行由这类基金的管理公司或普通合伙人全权酌情决定。

•对冲基金可能会从事投机性交易策略，包括卖空。

•对冲基金面临的风险是，由于对合同条款的争议（无论是否善意）或由于信用或流动性问题或其他原因，交易对手不会按照其条款和条件结算交易，从而导致基金蒙受损失。

•信用风险可能是由几个相互依赖以满足其流动性或运营需求的大型机构中的一个机构违约而产生的，从而导致一个机构的违约导致其他机构的一系列违约。

•投资和交易策略的有效性在很大程度上取决于在金融工具组合中建立和保持整体市场地位的能力。对冲基金的交易指令可能由于各种情况，包括系统故障或人为错误，而无法及时有效地执行。在这种情况下，基金可能只能获得部分但不是全部的头寸成分，或者如果整体头寸需要调整，基金可能无法进行这样的调整。

•对冲基金可能会在波动且可能变得缺乏流动性的市场中进行投资或持有交易头寸。及时剥离或出售交易头寸可能会因交易量减少、价格波动性增加、交易头寸集中、在他们可能参与的高度专业化或结构化交易中转移头寸的能力受到限制以及行业和政府法规的变化而受到损害。对冲基金可能不可能或代价高昂地迅速平仓以满足追加保证金、提款请求或其他要求，特别是如果有其他市场参与者同时寻求处置类似资产，或者相关市场正以其他方式对抗某个头寸或在发生交易时

停止或每日价格变动限制市场或其他。例如，2008年许多对冲基金，包括我们的一些基金，都经历了价值的显著下跌。在许多情况下，这些价值下跌既是由追加保证金和强制出售资产引发的，也是加剧的。此外，我们的某些对冲基金的资金被投资于第三方对冲基金，这些基金在面临流动性不足等问题时停止了赎回，这使得那些对冲基金的资金无法按要求收回资金。

•对冲基金投资面临与商品、期货、期权和其他衍生品投资相关的风险，这些产品的价格波动性很大，在某些情况下可能会面临理论上无限的损失风险，包括如果基金写入看涨期权。

由于它们与我们的从属关系，我们的基金可能会不时被限制交易某些证券（例如，由我们当前或潜在的投资组合公司发行的公开交易证券）。这可能会限制他们获得和/或随后处置与交易有关的投资的能力，否则在没有这种从属关系的情况下通常会被允许。

我们的基金对基础设施资产的投资可能会使我们的基金面临更大的风险，这些风险是真实资产所有权所固有的。

对基础设施资产的投资可能会使我们面临更大的风险，这些风险是真实资产所有权所固有的。例如：

•基础设施资产的所有权可能会带来人身和财产伤害责任风险，或在例如遵守分区、环境、工人、公共健康和安全或其他适用法律或政府行为方面带来重大运营挑战和成本，这可能对特定资产的运营、财务状况和流动性产生重大不利影响，并最终影响投资回报。

•基础设施资产投资可能面临建设和开发风险，包括但不限于：缺乏合适的劳动力和设备、不利的建设条件、与公用事业协调方面的挑战、政治或地方反对派、未能获得监管批准或许可，以及爆炸、火灾、战争、恐怖活动、自然灾害等灾难性事件和其他类似事件。这些事件可能导致大量意外的延误或费用，在某些情况下，可能会阻止建筑活动一旦完成。某些基础设施资产投资可能会在建设阶段保持较长时间，因此可能无法在较长时间内产生现金。对承包商的追索可能会受到赔偿责任上限的限制，或者可能会受到承包商方面的违约或资不抵债的影响。

•基础设施资产的业务或运营的管理可能会承包给与我们无关的第三方管理公司。尽管有可能更换任何此类经营者，但此类经营者未能充分履行其职责或以符合我们最佳利益的方式行事，或经营者违反适用的协议或法律、规则和条例，可能会对投资的财务状况和经营业绩产生不利影响。

基础设施投资通常涉及对市政、州、联邦或外国政府或监管机构的持续承诺。这些义务的性质使我们面临比通常强加于其他业务的更高水平的监管控制，并可能要求我们依赖复杂的政府许可、特许权、租赁或合同，而这些可能难以获得或维持。基础设施投资可能要求运营商管理此类投资，而此类运营商不遵守法律，包括禁止贿赂政府官员，可能会对此类投资的价值产生不利影响，并对我们的声誉和法律造成严重损害。此类投资的收入可能依赖于与数量有限的交易对手提供服务的合同协议，因此受到交易对手违约风险的影响。基础设施投资的运营和现金流也对通货膨胀以及在某些情况下对商品价格风险更加敏感。此外，基础设施投资提供的服务可能受确定或限制可能收取的价格的政府实体的费率规定的约束。同样，适用服务的用户或针对此类用户的政府实体可能会对费率的任何调整做出负面反应，从而降低此类基础设施投资的盈利能力。

我们的历史财务业绩包含在本年度报告10-K表格的其他地方，可能无法表明如果我们是一家上市公司，我们的实际财务状况或经营业绩会是什么。

我们在这份10-K表格年度报告中包含的历史财务业绩并未反映我们作为一家上市公司在所述期间或我们将在未来实现的期间内本应实现的财务状况、经营业绩或现金流量。我们的财务状况和未来经营业绩可能与GCM Grosvenor的历史财务报表中反映的金额存在重大差异，该报表包含在本年度报告10-K表格的其他部分，因此投资者可能难以将我们的未来业绩与历史业绩进行比较，或评估我们在业务中的相对业绩或趋势。

与我司组织Structure相关的风险

我们目前是纳斯达克上市标准含义内的“受控公司”，因此，我们有资格获得并依赖于某些公司治理要求的豁免。只要我们有资格获得此类豁免，就不会向受此类要求约束的公司的股东提供相同的保护。

截至本年度报告的10-K表格日期，主要持有人持有所有C类普通股，在日落日期之前，这些持有人将有权投出每股10票和C类股投票金额中的较低者，后者一般为每股票数等于（1）（x）等于我们股本总投票权75%的票数（包括为此目的而发行的任何可包括股份），减去（y）关键持有人直接或间接拥有或控制的我们的股本（我们的C类普通股除外）的总投票权（包括任何可包括的股份），除以（2）我们当时已发行的C类普通股的股份数量。因此，截至本10-K表格年度报告之日，关键持有人控制了我们普通股约75%的合并投票权。由于主要持有人的持股，我们目前符合纳斯达克股票市场有限责任公司（“纳斯达克”）公司治理标准含义内的“受控公司”的条件。根据本规则，由个人、集团或其他公司持有超过50%投票权的上市公司为“受控公司”，可能会选择不遵守某些公司治理要求，包括要求（i）我们董事会的大多数成员由独立董事组成，（ii）我们有一个完全由独立董事组成的薪酬委员会，以及（iii）董事提名人由独立董事选出或推荐给董事会。

我们依赖于其中的某些豁免。因此，我们没有一个完全由独立董事组成的薪酬委员会，我们的董事也不是完全由独立董事提名或选择的。只要我们符合受控公司的资格，我们也可能依赖其他豁免。如果我们依赖于这些豁免中的任何一项，我们的A类普通股持有人将无法享有向受制于纳斯达克所有公司治理要求的公司股东提供的相同保护。

我们普通股的多类别结构具有将投票权集中于我们的首席执行官的效果，这将限制投资者影响重要交易结果的能力，包括控制权变更。

我们A类普通股的股份持有人有权对每股A类普通股投一票，而我们C类普通股的股份持有人，（1）在日落日期之前，有权对（x）每股10票和（y）C类股份投票数量中的较小者进行投票，以及（2）在日落日期之后，有权对每股投一票。截至本年度报告表格10-K之日，关键持有人控制了我们普通股约75%的合并投票权，因为他们拥有我们所有的C类普通股。因此，虽然我们不打算在未来发行额外的C类普通股，但萨克斯先生通过他对GCM V的控制，将能够对所有需要我们股东批准的事项行使控制权，包括选举我们的董事、修改我们的组织文件以及任何合并、合并、出售我们全部或几乎全部资产或其他重大公司交易。萨克斯先生可能拥有与我们其他股东不同的利益，可能会以我们其他股东不同意的方式投票，这可能会损害他们的利益。这种集中控制可能会产生延迟、阻止或阻止我们公司控制权变更的效果，可能会剥夺我们的股东作为出售我们公司的一部分而获得其股本溢价的机会，并可能最终影响我们A类普通股股票的市场价格。

我们无法预测我们的多类别结构可能对我们的A类普通股的股价产生的影响。

我们无法预测我们的多类别结构是否会导致A类普通股的市场价格更低或更波动，或导致负面宣传或其他不良后果。几家股东咨询公司和大型机构投资者反对使用多类股权结构。因此，我们普通股的多类别结构可能会导致股东咨询公司发布关于我们公司治理实践的负面评论或以其他方式寻求引起

我们将改变我们的资本结构，并可能导致大型机构投资者不购买我们的A类普通股股票。股东咨询公司或机构投资者批评我们的公司治理实践或资本结构的任何行动或出版物都可能对我们A类普通股的价值产生不利影响。

我们被要求向GCMH股权持有人支付我们从税基升级中获得的大部分税收优惠，这些税收优惠归因于我们从GCMH股权持有人手中收购Grosvenor普通单位以及某些其他税收属性，这些支付的金额可能很大。

就交割而言，我们与GCMH股权持有人（GCMH股权持有人及其就应收税款协议的继任者和受让人，“TRA各方”）订立了应收税款协议（“应收税款协议”），据此，我们一般将向他们支付我们实现的税款节省金额（如有）的85%（或在某些情况下，被视为实现）由于我们从现任或前任GCMH股东（包括与业务合并有关，以及未来将Grosvenor普通单位交换为A类普通股或现金）、从GCMH及其子公司资产中的某些现有计税基础以及从与应收税款协议有关的付款中产生的某些扣除而导致的计税基础（和某些其他税收优惠）增加。应收税款协议的期限自交割之日起开始，并将持续到受应收税款协议约束的所有利益均已使用或到期为止，前提是我们在下文讨论的应收税款协议下的义务可能会加速履行。应收税款协议对确定我们从适用的税收属性（包括使用假定的州和地方所得税税率）中实现或被视为实现的税收节省作出了某些简化假设，这可能导致根据应收税款协议支付的款项超过如果未做出此类假设将产生的款项，因此超过我们实际税收节省的85%。

由于我们收购GCMH的权益而产生的实际税基增加，以及根据应收税款协议支付的任何款项的金额和时间，将取决于若干因素，包括但不限于我们的A类普通股在购买或交换时的价格、任何未来交换的时间、交换的应课税程度、我们的收入的金额和时间以及当时适用的税率。我们预计，根据应收税款协议，我们被要求支付的款项可能是可观的。

如果随后不允许任何涵盖的税收优惠，TRA各方将不会向我们偿还之前支付的任何款项，但向TRA各方支付的超额款项将与未来根据应收税款协议支付的款项相抵。美国国税局可能会质疑我们的税务立场，声称与应收税款协议涵盖的属性有关的好处，或者可能会对我们的应税收入进行调整，这将影响我们根据应收税款协议承担的负债。我们可以根据应收税款协议向TRA各方支付的款项大于我们实际节省的税款，并且可能无法收回这些款项，这可能会对我们的流动性产生负面影响。应收税款协议项下的付款不以任何TRA方继续拥有我们为条件。

应收税款协议规定，在控制权发生某些变化的情况下，或在发生重大违反我们在应收税款协议下的义务或发生某些与信用相关的事件时，TRA各方的代表选出时，我们将加速履行我们在应收税款协议下的义务。如果我们在应收税款协议下的义务加速履行，我们将被要求向TRA各方支付相当于应收税款协议下未来付款现值的金额，该金额是使用某些假设计算得出的。这些假设包括这样的假设，即TRA各方将交换其所有Grosvenor共同单位，并且我们将有足够的应税收入，可以在可获得的最早年份利用所涵盖的税收属性产生的任何税收减免。如果我们在应收税款协议下的义务被加速履行，这些义务可能会对我们或潜在收购方的流动性产生重大负面影响，并可能产生延迟、推迟、修改或阻止某些合并、业务合并或其他控制权变更的效果。这些规定还可能导致TRA各方的利益与我们其他股权持有人的利益不同或不同的情况。此外，我们可能被要求根据应收税款协议支付大量款项，大大提前于此类税收优惠的任何潜在实际实现，并且超过我们或潜在收购方的实际税收节省，并且在涉及控制权变更的某些情况下，我们可能被要求支付款项，即使在没有任何实际增加的税基或现有税基的利益的情况下。

我们唯一的重大资产是我们在GCMH的权益，因此我们依赖GCMH的分配来支付股息、税收和其他费用。

我们是一家控股公司，除了我们间接拥有GCMH的股权和某些递延税项资产外，没有任何重大资产。因此，我们没有任何独立的创收手段。我们打算促使GCMH向包括我们在内的其成员进行分配，金额至少足以让我们支付所有适用的税款，根据应收税款协议进行支付，并支付我们的公司和其他管理费用。如果我们需要资金，而GCMH根据适用法律或法规被限制进行此类分配，或无法提供此类资金，则可能对我们的流动性和财务状况产生重大不利影响。

在某些情况下，GCMH将被要求向我们和GCMH股权持有人进行分配，而GCMH将被要求进行的分配可能是巨大的，并且可能以不在Grosvenor普通单位持有人之间按比例进行的方式进行。

GCMH被视为，并将继续被视为美国联邦所得税目的的合伙企业，因此，一般不需要缴纳美国联邦所得税。相反，它的应税收入一般分配给它的成员，包括我们。根据A & R LLLPA，GCMH将向包括我们在内的成员进行现金分配或税收分配，使用假定税率计算，以向其成员提供流动性，以就该成员在累计应纳税所得额中的可分配份额缴纳税款，并减去累计应纳税损失。根据适用的税收规则，GCMH将被要求在某些情况下将净应税收入不成比例地分配给其成员。因为可以按比例向所有成员进行税收分配，并且这种税收分配可以根据按每个Grosvenor共同单位基础分配最大应税收入的成员以及适用于任何成员的最高税率的假定税率来确定，GCMH可能被要求进行的税收分配总额超过了如果GCMH按假定税率对其净收入征税本应支付的税额。

由于（i）可分配给我们和GCMH股权持有人的净应税收入金额存在潜在差异，（ii）适用于公司的税率低于个人，以及（iii）在计算GCMH的分配义务时使用假定税率，除其他考虑因素外，我们收到的分配可能大大超过我们的税务责任和根据应收税款协议支付的义务。如果我们不将现金余额作为股息分配给我们的A类普通股，而是持有此类现金余额或将其借给GCMH，则GCMH股权持有人将受益于此类累积现金余额的任何价值，因为他们有权获得我们的A类普通股的股份，或者根据我们的选择，获得相当于其公平市场价值的现金金额，以换取他们的Grosvenor普通单位。我们将没有义务向我们的股东分配此类现金余额，并且不会因我们保留任何现金而对根据A & R LLLPA直接交换或赎回Grosvenor普通单位而向交换持有人提供的对价进行调整。

A & R LLLPA为控股公司提供了减少按比例向GCMH成员进行的税收分配的选择权，前提是在任何情况下，此类税收分配的金额均不得降低至低于允许我们根据应收税款协议支付我们的实际税收负债和义务所需的金额。如果GCMH股权持有人应占GCMH分配的税收负债（使用与上述类似的假设计算）超过了减少的按比例分配给GCMH成员的税收，那么GCMH通常会向这些成员进行非按比例的税收分配，其数额足以允许他们支付此类税收负债。任何此类非按比例税收分配将被视为对适用成员根据A & R LLLPA有权获得的其他分配的预付款。此外，如果在转让相关Grosvenor普通单位时（包括根据A & R LLLPA直接交换或赎回Grosvenor普通单位的结果），任何此类预付款尚未通过抵消GCMH的其他分配而收回，则适用的转让成员通常将被要求在转让后十五天内偿还与此类Grosvenor普通单位相关的预付款金额。这一安排可能导致GCMH（美国除外）的成员通过税收分配以不按比例、即提前向我们进行现金分配的方式获得现金。将不会就任何此类税收分配收取任何利息，这些税收分配被视为对除我们之外的GCMH成员的预付款。

我们可能会承担某些税务责任，这些责任可归因于业务合并之前结束的应课税期（或其部分）的审计调整，或与我们在被施加相关调整的应课税期内在GCMH的所有权权益不成比例。

根据作为2015年《两党预算法案》一部分颁布的《守则》的某些条款（这些条款，“合伙企业税务审计规则”），合伙企业（而不是合伙企业的合伙人）可能会因根据IRS审计或司法程序进行的调整而被征收美国联邦所得税（以及任何相关的利息和罚款）

对合伙企业纳税申报表上显示的收入、收益、损失、扣除或抵免项目（或这些项目如何在合伙人之间分配），尽管没有此类调整的合伙企业收入的税收责任由合伙人而不是合伙企业承担。

根据《合伙企业税务审计规则》，根据合伙人的身份或行为，在某些情况下，合伙企业的税务责任可能会减少或避免。例如，如果合伙人同意修改纳税申报表并支付由此产生的税款，合伙企业的负债可以减少。合伙企业还可以进行选举，将因调整而产生的纳税义务“推给”作为调整对象的上一个纳税年度的合伙人，从而避免在合伙企业层面支付相关责任，而是由支付相关责任时的合伙人承担。

Holdings有权指示GCMH或其子公司是否会就业务合并日期或之前结束的应课税期（或其部分）的调整做出上述“推出”选择，以及是否有任何此类实体将在实体层面支付任何适用的负债。此外，尽管合伙企业税务审计规则通常仅适用于2018年及以后年度的调整，但Holdings有权指示GCMH选择将这些规则适用于2016年和2017年。A & R LLLPA的规定禁止GCMH就此类责任向GCMH股权持有人寻求赔偿或其他追偿。关于控股公司行使这一权力，控股公司的利益一般会与我们其他股东的利益不同。此外，对于企业合并后开始的计税期，没有要求GCMH或其任何子公司进行任何“推出”选择。因此，我们可能需要承担与适用纳税申报表的任何调整相关的任何税款、利息或罚款，这些调整超出了我们在施加此类调整的纳税期间（包括业务合并生效日期之前我们对GCMH没有权益的期间）基于我们在GCMH的所有权权益的此类负债的比例份额，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。

如果根据经修订的1940年《投资公司法》（“投资公司法”），我们被视为“投资公司”，适用的限制可能会使我们无法按预期继续开展业务，并可能对我们的业务产生重大不利影响。

在以下情况下，发行人通常将被视为《投资公司法》所指的“投资公司”：

•它是一家“正统”投资公司，因为它正在或自称主要从事或提议主要从事证券投资、再投资或交易业务；或者

•它是一家不经意的投资公司，因为在没有适用豁免的情况下，它拥有或提议收购的投资证券的价值超过其总资产价值的40%（不包括美国政府证券和现金项目）在未合并的基础上。

我们认为，我们主要从事提供资产管理服务的业务，而非主要从事投资、再投资或证券交易业务。我们还认为，我们每一项业务的主要收入来源被恰当地描述为通过提供服务而获得的收入。我们坚持自己是一家资产管理公司，不建议主要从事投资、再投资或证券交易业务。因此，我们不认为我们、GCM LLC或GCMH是上述第一个要点中描述的“正统”投资公司。此外，就《投资公司法》而言，我们将GCM LLC和GCMH视为拥有多数股权的子公司，而就《投资公司法》而言，GCM LLC和GCMH各自将其注册投资顾问子公司视为拥有多数股权的子公司。因此，我们认为，在未合并的基础上，我们总资产（不包括美国政府证券和现金项目）的不到40%将包括可被视为投资证券的资产。因此，我们不认为我们、GCM LLC或GCMH将凭借上文第二个要点中所述的40%无意投资公司测试成为无意投资公司。此外，我们认为我们不是《投资公司法》第3（b）（1）条规定的投资公司，因为我们主要从事的是非投资公司业务。

《投资公司法》及其下的规则包含了投资公司组织和运营的详细参数。除其他外，《投资公司法》及其下的规则限制或禁止与关联公司的交易，对债务和股本证券的发行施加限制，禁止发行股票期权，并施加某些治理要求。我们打算继续开展我们的业务，这样我们就不会被视为《投资公司法》下的投资公司。然而，如果发生任何将导致我们根据《投资公司法》被视为投资公司的情况，《投资公司法》规定的要求，包括对我们的资本结构、与关联公司（包括GCMH）进行业务往来的能力以及

对关键员工进行补偿，可能会使我们无法按目前的方式继续开展业务，损害GCMH、我们或我们的高级管理团队之间的协议和安排，或两者的任何组合，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们公司控制权的变更可能会导致我们的投资咨询协议的转让。

根据《顾问法》，我们管理的基金和其他账户的每份投资咨询协议必须规定，未经特定基金或其他客户账户同意，不得将其转让。如果GCMH发生控制权变更等情况，根据《顾问法》可能会发生转让。自日落之日起及之后，每一股C类普通股将赋予其记录持有人每股一票的权利，而不是潜在的每股多票，并且关键持有人将不再控制董事的任命或能够指导对提交给我们的股东进行投票的所有事项的投票。在日落日期之前，Sacks先生，截至收盘时通过其对GCM V的所有权拥有我们普通股合并投票权约75%的实益持有人，可能会死亡或成为残疾人。这些事件可被视为GCMH控制权的变更，从而成为《顾问法》下的一项任务。如果发生此类转让，我们无法确定GCMH将能够获得我们的基金和其他客户账户的必要同意，这可能导致我们损失我们从这些基金和其他客户账户赚取的管理费和绩效费。

由于我们高级管理团队的许多成员通过其他实体持有GCMH的大部分或全部经济利益，他们与我们A类普通股股票持有人或我们之间可能会产生利益冲突。

由于我们高级管理团队的许多成员通过控股公司和其他工具而不是通过拥有我们A类普通股的股份而持有GCMH的大部分或全部经济利益，他们可能拥有与我们A类普通股持有人或我们的利益不一致或不冲突的利益。例如，我们高级管理团队的某些成员可能与我们公司和/或我们的A类普通股股东的税务立场不同，这可能会影响他们关于是否以及何时进行某些交易或处置资产、是否以及何时产生新的或为现有债务再融资，以及我们是否以及何时应该终止应收税款协议并加速履行其项下义务的决定。此外，未来交易和投资的结构可能会考虑到成员的税收考虑，即使我们不会获得类似的好处。

我们的组织文件中的规定和监管机构施加的某些规则可能会延迟或阻止我们被第三方收购。

我们的章程和章程包含几项条款，这些条款可能会使第三方在未经我们董事会批准的情况下获得对我们的控制权变得更加困难或成本更高。这些条款可能会延迟、阻止或阻止合并、收购、要约收购、代理竞争或股东可能认为有利的其他交易，其中包括以下内容：

•C类普通股可能有权获得每股多票的事实，直到（i）除某些例外情况外，（ii）处置（a）Grosvenor普通单位和（b）与此类C类普通股配对的A类普通股股份（由于赎回Grosvenor普通单位），以及（iii）就所有C类普通股股份而言，日落日期；

•董事填补董事会空缺的唯一能力；

•股东提案和董事提名的提前通知要求；

•在我们不再符合纳斯达克上市规则第5605（c）（1）条规定的“受控公司”资格后，这些条款限制了股东召集股东特别会议的能力，要求召开股东特别会议并经书面同意采取行动；和

•我们的管理机构能够在没有股东批准的情况下指定条款并发行新的系列优先股，除其他外，这可用于制定一项权利计划，该计划将产生显着稀释潜在敌对收购方的股票所有权的效果，可能会阻止未经我们的管理机构批准的收购。

我们的章程和章程的这些规定可能会阻止潜在的收购尝试，并降低投资者未来可能愿意为我们的A类普通股股份支付的价格，这可能会降低我们A类普通股的市场价格。有关更多信息，请参阅“股本说明”。

如果发生合并、合并或要约收购或交换要约，我们的A类普通股持有人将无权获得其股份超过应付给我们的B类普通股持有人的超额经济对价。

截至本年度报告的10-K表格日期，我们的B类普通股没有任何股份尚未发行，其主要目的是可用于与收购、合资、投资或其他商业安排相关的发行，如果我们选择在未来发行B类普通股，则A类普通股持有人将无权就其股份获得超过合并时应付给当时已发行B类普通股持有人的经济对价，合并或要约收购或交换要约，即使B类普通股没有投票权。与在此类合并、合并或要约收购或交换要约时没有流通在外的B类普通股股票相比，这将导致向A类普通股持有人支付的款项减少。

我们《宪章》的规定要求在特拉华州衡平法院和美国联邦地区法院就某些类型的诉讼提供专属论坛，这可能会产生阻止对其董事和高级职员提起诉讼的效果。

我们的章程规定，在法律允许的最大范围内，除非我们以书面形式通知选择替代法院，否则特拉华州衡平法院将是（i）代表我们提起的任何派生诉讼或程序，（ii）声称其任何董事、高级职员、雇员或代理人对我们或我们的股东所欠的信托义务遭到违反的任何诉讼的唯一和排他性法院，（iii）根据《特拉华州一般公司法》（“DGCL”）、我们的章程或附例的任何规定或DGCL授予特拉华州衡平法院管辖权的任何主张索赔的诉讼，或（iv）主张受内政原则管辖的索赔的任何诉讼，在每一此种情况下，受该衡平法院管辖，该衡平法院对其中被列为被告的不可或缺的当事人具有属人管辖权。我们的《宪章》进一步规定，美国联邦地区法院是解决任何声称根据《证券法》产生的诉讼因由的投诉的专属论坛。通过成为我们公司的股东，您将被视为已注意到并同意我们章程的专属法院条款。法院是否会强制执行与《证券法》下产生的诉讼因由有关的此类规定存在不确定性，投资者不能放弃遵守联邦证券法及其下的规则和条例。尽管有上述规定，我们的《宪章》规定，专属法院地条款不适用于为执行《交易法》产生的义务或责任或联邦法院拥有专属管辖权的任何其他索赔而提起的诉讼。

这些规定可能具有阻止对我们的董事和高级职员提起诉讼的效果。其他公司的公司注册证书中类似的选择法院地条款的可执行性在法律诉讼中受到质疑，并且有可能，就对我们提起的任何适用诉讼而言，法院可能会认定拟议的公司注册证书中包含的选择法院地条款在此类诉讼中不适用或不可执行。

如果我们要转变为公益公司，我们作为这样的身份可能不会带来我们预期的好处。

根据我们的章程，我们的董事会可以选择，在不事先通知我们的股东的情况下，促使我们转变为特拉华州公益公司，以表明我们对社会面临的环境、社会和治理问题的承诺。如果我们要转变为公益公司，我们将被要求平衡我们股东的财务利益与那些受到我们行为重大影响的利益相关者的最佳利益，特别是那些受到我们章程中规定的特定利益目的影响的利益相关者。此外，无法保证作为一家公益公司所产生的预期积极影响将会实现。因此，作为一家公益公司并遵守相关义务可能会对我们向股东提供尽可能高回报的能力产生负面影响。

我们目前向我们的股东支付股息，但我们这样做的能力取决于我们董事会的酌处权，并且可能受到我们的控股公司结构和特拉华州法律适用条款的限制。

尽管我们预计将继续向我们的股东支付现金股息，但我们的董事会可能会酌情增加或减少股息水平或完全停止支付股息。此外，作为一家控股公司，我们依赖GCMH产生收益和现金流并将其分配给我们的能力，以便我们可以支付我们的义务和费用（包括我们在应收税款协议下的税款和付款）并向我们的股东支付股息。我们预计将导致GCMH向包括我们在内的成员进行分配。然而，GCMH进行此类分配的能力取决于其经营业绩、现金需求和财务状况、我们债务工具中的限制性契约以及适用的特拉华州法律（这可能会限制可分配给其成员的资金数量）。我们向股东宣布和支付股息的能力同样受到特拉华州法律的约束（该法律可能会限制

可用于分红的资金）。如果由于这些不同的限制和限制，我们无法从我们的业务中产生足够的分配，我们可能无法支付，或者可能被要求减少或消除支付我们的A类普通股的股息。

我们可能随时改变我们的股息政策。

我们没有义务支付任何股息，我们的股息政策可能随时发生变化，恕不另行通知。任何未来股息的宣布和金额由我们的董事会根据我们的财务业绩和其他因素酌情决定股息是否符合我们股东的最佳利益，并且符合适用于我们宣布和支付现金股息的所有法律和协议。此外，我们支付普通股股息的能力目前受到当前债务工具契约的限制，并可能进一步受到任何未来债务证券或工具或优先证券条款的限制。未来的股息也可能受到我们董事会认为相关的因素的影响，包括但不限于：

•一般经济和商业状况；

•我们的战略计划和前景；

•我们的商业和投资机会；

•我们的财务状况和经营业绩，包括我们的现金状况、净收入和由其投资基金进行的投资的变现；

•营运资金需求和预期现金需求；

•合同限制和义务，包括根据应收税款协议承担的付款义务；和

•法律、税收和监管限制。

与成为公众公司相关的风险

未能根据《萨班斯-奥克斯利法案》第404条建立和维持有效的内部控制可能会对我们的业务和股价产生重大不利影响。

我们被要求遵守SEC实施《萨班斯-奥克斯利法案》第302条的规定，该规定要求管理层在我们的季度和年度报告中证明财务和其他信息，我们被要求遵守SEC实施《萨班斯-奥克斯利法案》第404条的规定，该规定要求管理层就财务报告控制的有效性提供年度管理报告。此外，我们需要让我们的独立注册会计师事务所就我们对财务报告的内部控制的有效性提供鉴证报告。如果我们的独立注册公共会计师事务所对我们的控制的记录、设计或操作水平不满意，则可能会出具负面报告。

重大缺陷是指内部控制方面的缺陷或缺陷组合，从而有合理的可能性无法防止或及时发现和更正实体财务报表的重大错报。重大缺陷是内部控制方面的缺陷，或缺陷的组合，其严重程度不如实质性弱点，但其重要性足以值得负责治理的人员关注。在评估我们对财务报告的内部控制时，我们可能会发现我们可能无法及时纠正的重大弱点，以满足为遵守第404节的要求而对我们施加的适用期限。

如果我们发现或未能纠正我们对财务报告的内部控制中的任何重大缺陷，或无法及时遵守第404节的要求或声称我们对财务报告的内部控制无效，或如果我们的独立注册会计师事务所无法对我们对财务报告的内部控制的有效性发表意见，我们可能无法履行我们的报告义务或被要求重述我们以前各期的财务报表。投资者还可能对我们财务报告的准确性和完整性失去信心，我们A类普通股的市场价格可能受到负面影响，我们可能会受到纳斯达克、SEC或其他监管机构的调查，这将需要额外的财务和管理资源。

我们的A类普通股总流通股（或未来可能根据Grosvenor普通单位的交换或赎回而发行的A类普通股的股份）的很大一部分可能会在不久的将来向市场出售。我们还可以在未来增发和出售A类普通股。这些事件可能导致我们A类普通股的市场价格大幅下跌，即使我们的业务表现良好.

我们的A类普通股的市场价格可能会下降，原因是市场上出售了大量的A类普通股，或者认为这种出售可能会发生。这些出售，或这些出售可能发生的可能性，也可能使我们在未来以我们认为适当的时间和价格出售股本证券变得更加困难。

此外，截至2026年2月16日， GCMH股权持有人拥有Grosvenor普通单位约70%的股份。只要登记权协议各方出售我们A类普通股股份的登记声明可供使用，这些A类普通股股份的出售或出售的可能性可能会增加我们A类普通股市场价格的波动性，或降低市场价格本身，即使我们的业务做得很好。

根据我们的股票回购计划购买我们A类普通股的股票可能会影响我们A类普通股的价值，并且无法保证我们的股票回购计划将提高股东价值。

根据我们公开宣布的股票回购计划，截至2025年12月31日，我们被授权回购总额高达2.2亿美元的A类普通股，包括通过回购我们A类普通股的流通股以及通过减少将向员工发行的A类普通股股份，以履行与根据我们经修订和重述的2020年激励奖励计划（及其任何后续股权计划）授予的基于股权的奖励结算相关的相关义务。未来任何股份回购的时间和金额将根据法律要求、价格、市场和经济条件等因素确定。这一活动可能会增加（或减少任何减少的规模）当时我们A类普通股的市场价格。此外，根据我们的股票回购计划进行的回购将继续减少我们的现金储备，这可能会影响我们寻求可能的战略机会和收购的能力，并可能导致我们现金余额的整体回报降低。无法保证任何股票回购都会提高股东价值，因为我们A类股票的市场价格可能会下降。尽管我们的股票回购计划旨在提高长期股东价值，但短期股价波动可能会降低该计划的有效性。

在截至2025年12月31日的一年中，我们花费了2570万美元以现金结算或减少将向员工发行的A类普通股股份，以履行与既得限制性股票单位结算相关的相关税收义务。截至2025年12月31日止年度，我们花了3070万美元在公开市场交易中回购了A类普通股。截至2025年12月31日，根据我们的股票回购计划，仍有5570万美元可用。

与作为一家上市公司相关的义务涉及大量费用，需要大量资源和管理层的关注，这可能会分流我们的业务运营。

作为一家上市公司，我们遵守《交易法》和《萨班斯-奥克斯利法案》的报告要求。《交易法》要求就上市公司的业务和财务状况提交年度、季度和当前报告。《萨班斯-奥克斯利法案》除其他外，要求上市公司建立并保持对财务报告的有效内部控制。因此，我们产生并将继续产生与作为一家上市公司相关的重大法律、会计和其他费用。

这些规则和规定已经导致并将继续导致我们产生大量的法律和财务合规成本，并使一些活动更加耗时和昂贵。例如，这些规则和规定可能会增加我们获得董事和高级职员责任保险的难度和成本，我们可能会被要求接受降低的保单限额和承保范围，或者为获得相同或相似的承保范围而承担显着更高的成本。因此，我们可能很难吸引和留住合格的人来担任我们的董事会、董事会委员会或执行官。

一般风险因素

我国证券的市场价格和交易量一直，并可能继续波动。

我们A类普通股的市场价格和交易量一直在波动，可能会继续波动。世界各地的证券市场经历了显着的价格和数量波动。这种市场波动，以及总体经济、市场或政治状况，可能会降低我们A类普通股的市场价格，尽管我们的经营业绩不佳。我们的A类普通股的市场价格可能会因应多种因素而在未来出现宽幅波动或大幅下跌，其中包括：

•t他实现了本年度报告中在表格10-K中提出的任何风险因素；

•我们管理的资产减少或缺乏增长，无论是由于我们的基金投资业绩不佳或投资者赎回我们的基金；

•艰难的全球市场和经济状况；

•投资者对全球金融市场失去信心，投资于一般资产管理公司，特别是另类资产管理公司；

•其他基金管理人在定价、基金结构、赎回、员工招聘和薪酬方面采取的竞争性不利行动；

•无法吸引、留住或激励我们的现任执行董事总经理、投资专业人士、董事总经理或其他关键人员；

•无法以可接受的条款或根本无法再融资或更换我们的高级担保定期贷款融资和循环信贷融资；

•对我们可能产生的债务、我们根据经修订和重述的2020年激励奖励计划或其他方式可能授予的证券或我们未来可能发行的任何其他证券（包括A类普通股股份）的不利市场反应；

•我们季度经营业绩或股息的意外变化；

•未能达到证券分析师的盈利预期；

•发布关于美国或资产管理行业的负面或不准确的研究报告或证券分析师未能在未来对A类普通股提供足够的覆盖；

•同类公司市场估值变化；

•新闻界或投资界对我们业务的猜测；

•影响我们的业务或这些法律法规的执行的法律法规的额外或意外变更或拟议变更或其不同解释，或与这些事项有关的公告；

•监管机构的合规或执法调查和调查增加，包括由于《多德-弗兰克法案》规定的法规以及对美国具有管辖权的各类监管机构的其他与另类资产管理行业相关的举措；和

•关于另类资产管理行业的负面宣传。

我们可能会受到证券集体诉讼，这可能会损害我们的业务、财务状况和经营业绩。

曾经历股票市场价格波动的公司遭到证券集体诉讼。我们将来可能会成为这类诉讼的对象。针对我们的证券诉讼可能会导致大量成本和损害，并转移管理层对其他业务关注的注意力，这可能会严重损害我们的业务、财务状况和经营业绩。

我们还可能被要求为与我们的业务运营相关的诉讼进行辩护。由于我们业务的性质，其中一些索赔可能会寻求重大的损害金额。由于诉讼固有的不确定性，我们无法准确预测任何此类诉讼的最终结果。法律程序中的未来付款结果可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。此外，当前和未来

诉讼，无论其是非曲直，都可能导致巨额法律费用、和解或判决成本，并转移管理层成功经营我们业务所需的注意力和资源。

我国证券的活跃交易市场可能无法维持。

我们无法保证我们将来能够在纳斯达克或任何其他交易所保持我们的A类普通股的活跃交易市场。如果我们的证券没有保持活跃的市场，或者如果我们由于任何原因未能满足纳斯达克的继续上市标准而导致我们的证券退市，我们的证券持有人可能很难在不压低证券的市场价格或根本不压低证券的市场价格的情况下出售其证券。不活跃的交易市场也可能损害我们通过出售股本股份筹集资金和通过使用我们的股本股份作为对价获得其他互补产品、技术或业务的能力。

证券分析师可能不会发布有关我们业务的有利研究或报告或可能根本不会发布任何信息，这可能会导致我们的股价或交易量下降。

我们证券的交易市场在一定程度上受到行业或金融分析师发布的关于我们和我们业务的研究和报告的影响。证券研究分析师可能会不定期建立并发布自己对GCMG的定期预测。这些预测可能差异很大，可能无法准确预测我们实际取得的结果。如果我们的实际结果与这些证券研究分析师的预测不符，我们的股价可能会下跌。同样，如果一位或多位撰写关于我们的报告的分析师下调我们的股票评级或发布关于我们业务的不准确或不利的研究，我们的股价可能会下跌。如果这些分析师中的一位或多位停止对我们的报道或未能定期发布报道我们的报告，我们可能会在市场上失去知名度，进而可能导致我们的股价或交易量下降。

项目1b。未解决的工作人员评论

没有。

项目1c。网络安全

网络安全风险管理和战略

我们制定并实施了一项网络安全风险管理计划，旨在保护我们关键系统和信息的机密性、完整性和可用性。

我们基于美国国家标准与技术研究院网络安全框架（NIST CSF）和互联网安全中心（CIS）关键安全控制设计和评估我们的程序。这并不意味着我们满足任何特定的技术标准、规范或要求，只是我们使用NIST CSF和CIS控制作为指南，以帮助我们识别、评估和管理与我们的业务相关的网络安全风险。

我们的网络安全风险管理计划被纳入我们的整体风险管理计划，并共享适用于整个风险管理计划的其他法律、合规、战略、运营和财务风险领域的通用方法、报告渠道和治理流程。

我们的网络安全风险管理计划的关键要素包括但不限于以下方面：

•旨在帮助识别网络安全威胁对我们关键系统和信息造成的重大风险的风险评估；

•一个主要负责管理我们（1）网络安全风险评估流程、（2）安全控制和（3）应对网络安全事件的安全团队；

•政策、安全技术和保障措施，以实现NIST CSF总体计划目标和独联体建立的关键控制；

• 使用外部服务提供商，在适当情况下，评估、测试或以其他方式协助我们的安全计划的各个方面；这包括渗透测试，并协助内部审计评估我们的安全流程的有效性；

•对我们员工的网络安全意识培训，包括事件响应人员和高级管理人员；

•网络安全事件应对计划，其中包括应对网络安全事件的程序；以及

• 关键服务提供商的第三方风险管理流程，基于我们对其对我们运营的关键程度和各自风险状况的评估。

我们没有发现来自已知网络安全威胁的风险，包括由于任何先前的网络安全事件，这些风险已经对我们产生重大影响或有合理可能对我们产生重大影响，包括我们的运营、业务战略、运营结果或财务状况。然而，无法保证我们的网络安全风险管理计划和流程，包括我们的政策、控制或程序，将得到充分实施、遵守或有效保护我们的系统和信息。请看题为“风险因素–未能维护我们的信息技术网络、或服务提供商和其他第三方的信息技术网络的安全，或网络安全事件可能会损害我们的声誉，并对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响，”了解更多信息。

网络安全治理

我们的董事会将网络安全风险视为其风险监督职能的一部分，并已授权审计委员会对网络安全进行监督，包括监督管理层实施我们的网络安全风险管理计划。

审计委员会收到管理层关于我们网络安全风险的定期报告。此外，管理层视需要酌情向审计委员会更新其认为重大或潜在重大的网络安全事件。

The 审计委员会向全体董事会报告其风险管理活动，包括与网络安全相关的活动。全体董事会还不时收到管理层关于我们的网络风险管理计划的简报。董事会成员从我们的首席技术官、内部安全人员或外部专家那里接受有关网络安全主题的演示，这是董事会就影响上市公司的主题进行继续教育的一部分。

我们的管理团队，包括首席技术官和首席信息安全官，负责评估和管理我们来自网络安全威胁的物质风险。该团队主要负责我们的整体网络安全风险管理计划，并监督我们的内部网络安全人员和我们保留的外部网络安全顾问。我们现任首席技术官拥有超过25年的网络安全经验，包括过去担任首席信息安全官以及在一家领先的会计和专业服务公司任职。我们目前的首席信息安全官拥有20年的相关信息技术和网络安全经验。

我们的管理团队采取措施，随时了解和监测通过各种手段预防、检测、缓解和补救网络安全风险和事件的努力，其中可能包括内部安全人员的简报；从政府、公共或私人来源获得的威胁情报和其他信息，包括我们聘请的外部顾问；以及由部署在我们IT环境中的安全工具生成的警报和报告。

项目2。物业

我们不拥有对我们的运营具有重大意义的任何房地产或其他实物财产。公司已就办公空间订立经营租赁协议。我们在世界各国租赁办公空间，并在伊利诺伊州芝加哥维持我们的总部。我们从特拉华州有限责任公司900 North Michigan，LLC租赁（“租赁”）我们位于900 N. Michigan Avenue，Suite 1100，Chicago，IL 60611的主要总部。租期将于2037年9月30日届满。租赁按三重净额基准提供每月租金及支付营运开支。我们认为，我们目前的办公空间，加上其他可供我们的执行官使用的办公空间，足以满足我们目前的运营。

项目3。法律程序

有时，我们可能会成为与我们业务相关的各种诉讼的被告。我们不认为当前任何诉讼的结果将对我们的综合财务状况报表或损益表产生重大影响。

在正常业务过程中，我们可能会订立包含多项陈述和保证的合同，这些陈述和保证可能会规定一般或特定的赔偿。目前不知道公司在这些合同下的风险敞口，因为任何此类风险敞口将基于未来的索赔，可能会对我们提出索赔。我们目前不知道有任何此类未决索赔，根据我们的经验，我们认为与这些安排相关的损失风险很小。

项目4。矿山安全披露

不适用。

第二部分。

项目5。市场为注册人的共同权益、相关股东事项及发行人购买权益证券

普通股市场信息

我们的A类普通股在纳斯达克全球市场上市，代码为“GCMG”。

记录持有人

截至2026年2月16日，我们的A类普通股约有60,810，959股流通在外，其中有2名A类普通股的记录持有人。记录持有人的数量不包括通过经纪人在代名人或“街道名称”账户中持有我们A类普通股股票的人。

股息政策

2026年2月9日，GCMG董事会宣布向截至2026年3月2日收盘时在册的持有人派发每股A类普通股0.12美元的季度股息。缴款日为2026年3月16日。

我们预计我们将继续按季度支付可比的现金股息。然而，未来我们的A类普通股股份的现金股息支付，无论金额或其他，将在我们的董事会此时酌情决定的范围内，并将取决于多种因素，包括：

•一般经济和商业状况；

•我们的战略计划和前景；

•我们的商业和投资机会；

•我们的财务状况和经营成果，包括其现金状况、净收入及其投资基金所作投资的变现；

•我们的营运资金需求和预期现金需求；

•合同限制和义务，包括根据应收税款协议的付款义务和根据任何信贷安排的限制；和

•法律、税收和监管限制。

发行人购买股本证券

2021年8月6日，GCMG董事会授权了一项股票回购计划，该计划可用于回购我们已发行的A类普通股的股份，以及在2025年11月17日之前购买A类普通股的认股权证，以及退还（通过现金结算或在净额结算时支付预扣税款金额）根据我们的2020年激励奖励计划（及其任何后续计划）授予的基于股权的奖励。GCMG董事会已对其股票回购授权作出后续增加，并在2025年11月17日之前对认股权证进行回购。截至2024年12月31日，授权总额为1.4亿美元，不包括费用和开支。上2025年2月6日,GCMG董事会将该公司现有的回购授权增加5000万美元，from1.4亿美元到1.9亿美元。2025年8月4日，GCMG董事会进一步将公司现有的回购授权增加了3000万美元，从1.9亿美元增加到2.2亿美元。2026年2月9日，GCMG董事会进一步将公司现有的回购授权增加了3500万美元，从2.20亿美元增加到2.55亿美元.

下表为截至2025年12月31日止三个月期间我们购买A类普通股的情况：


	购买的股票总数	每股支付的平均价格		作为公开宣布的计划或计划的一部分而购买的股份总数(1)	根据计划或计划可能尚未购买的股份的大约美元价值(2)
2025年10月1日-31日	824,196	$	11.71	4,745,452	$	76,726,976
2025年11月1日至30日	1,016,947	$	10.79	5,762,399	$	65,753,080
2025年12月1日-31日	917,582	$	10.94	6,679,981	$	55,718,038
合计	2,758,725

(1)不包括被视为在支付交付给我们员工的股票以结算既得RSU的税务负债时被回购的A类普通股股份。截至2025年12月31日止三个月没有此类视为回购。

(2)可能尚未回购的股份的美元价值包括上文附注（1）中讨论的被视为回购的普通股等价物。

在截至2025年12月31日的三个月内，我们没有购买任何认股权证以购买A类普通股股票。截至2025年12月31日，根据我们的股票回购计划，仍有5570万美元可用。见注7我们的本年度报告第10-K表第II部分第8项中包含的合并财务报表。

股票表现图

下图描绘了从2020年12月31日收盘价到2025年12月31日期间，相对于标普 500指数和标普综合1500金融指数的表现，股东的总回报。该图假设2020年12月31日投资100美元，股息再投资于证券或指数。

总回报表现

该性能图表并非旨在指示未来的性能。业绩图表不应被视为“征集材料”或为《交易法》第18条之目的向SEC“备案”，或以其他方式受

该部分下的责任，且不应被视为通过引用并入公司根据《证券法》或《交易法》提交的任何文件中。

未登记销售股本证券

没有。

项目6。[保留]

项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

你应该阅读以下关于我们的财务状况和经营业绩的讨论和分析，以及合并财务报表和本年度报告中包含的相关附注的表格 10-K。本讨论包含前瞻性陈述，反映了我们的计划、估计和信念，其中涉及风险和不确定性。由于许多因素，例如在“风险因素”和“前瞻性陈述”部分以及本年度报告10-K表格其他部分中所述的因素，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中的预期存在重大差异。

10-K表格年度报告的这一部分讨论了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的活动。关于截至2023年12月31日止年度活动的讨论以及关于截至2024年12月31日至2023年止年度业绩的期间分析，请参阅第二部分“项目7。管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”，载于我们于2025年2月20日向SEC提交的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中。

概述

我们是一家领先的另类资产管理解决方案提供商，投资于所有主要的另类投资策略。我们以初级为基础并通过直接导向的战略进行投资，我们将其定义为次级投资、共同投资、直接投资和种子投资。我们经营定制的独立账户和混合基金。我们与客户合作，通过为满足客户特定目标而定制的投资组合或通过为满足市场对策略和风险回报目标的广泛需求而开发的专门混合基金，代表他们在私人和公开市场进行投资。

我们在全方位的私人市场和绝对回报策略中进行规模化运营。私募市场和绝对收益策略主要由购买的基础证券的流动性、客户承诺的期限以及激励费用的形式和时间来定义。对于私募市场策略，客户一般承诺在三年时间内进行投资，预期期限为七年或更长时间。在私募市场策略中，附带权益通常基于清算投资时实现的收益。对于绝对收益策略，证券往往更具流动性，客户有能力更定期赎回资产，业绩费用可以按年赚取。我们提供以下投资策略：

•私募股权

•基础设施

•房地产

•绝对收益策略

•另类信贷

•可持续和影响力投资

我们的客户包括大型、成熟的全球机构投资者，他们依靠我们的投资专长和差异化的投资渠道来驾驭另类市场，但也包括不断增长的个人投资者客户群。作为定制化独立账户解决方案的先行者之一，我们有能力为具有广泛需求、内部资源和投资目标的客户提供投资服务，我们的客户关系深厚且经常跨越数十年。

影响我们业务的趋势

作为一家全球另类资产管理公司，我们的经营业绩受到多种因素的影响，包括全球金融市场以及经济和政治环境的情况，特别是在美国、欧洲、亚太、拉丁美洲和中东。虽然利率等经济因素可以使另类投资相对于其他资产类别或多或少具有吸引力，但投资者越来越倾向于另类投资所产生的回报，以实现其回报目标。此外，股市波动加剧也可能导致投资者对替代策略的需求增加。我们观察到，在通胀上升、经济放缓以及美国贸易关税的潜在影响的推动下，美国在2025年出现了这种波动。这种环境会影响客户何时选择承诺资本，我们投资这些承诺的速度，以及实现的时间和相关

费用。最后，随着公司筹集新资金并推出新的车辆和产品以进入全球私人市场，私人市场的机会继续扩大。

除上述趋势外，我们认为，除其他外，以下因素将影响我们未来的业绩和经营业绩：

我们留住现有投资者和在我们的基金中吸引新投资者的能力。

我们保留现有管理资产和吸引基金新投资者的能力部分取决于投资者相对于传统公开上市的股权和债务证券继续看好另类资产管理行业的程度。由于私人市场投资环境的竞争加剧或转向公开市场，我们的筹资努力或投资的步伐或规模下降可能会影响我们的收入，这些收入来自管理费和奖励费。

我们通过新的业务线和地理市场扩展业务的能力。

我们扩大收入基础的能力部分取决于我们通过进入新的业务领域以及通过进入新的地理市场或扩大我们在新的地理市场的存在来提供额外产品和服务的能力。进入某些业务领域或地理市场或引入新类型的产品或服务可能会使我们受到我们经营或投资所在的各个国家不断变化的宏观经济和监管环境的影响。

我们实现投资的能力。

具有挑战性的市场和经济条件可能会对我们从投资中退出和实现价值的能力产生不利影响，我们可能无法找到合适的投资来有效地部署资本。在不利的经济条件时期，例如当前国外的地缘政治动荡以及通胀和利率上升，我们的资金可能难以进入金融市场，这可能会使获得额外投资的资金变得更加困难，并影响我们及时成功退出头寸的能力。市场普遍低迷、经济衰退或特定市场错位可能导致我们基金的投资回报降低，从而对我们的收入产生不利影响。

我们为客户物色合适投资机会的能力。

我们的成功很大程度上取决于为我们的客户确定和提供合适的投资机会，包括由GCM基金投资的第三方投资经理管理的投资工具的成功。投资机会的可得性受制于我们无法控制的某些因素，包括特定时点的市场环境。尽管无法保证我们将能够获得代表客户对我们选择的全部或大部分投资进行投资的机会，或者我们可以获得的投资机会的规模将与我们希望的一样大，但我们寻求与我们之前投资过的投资经理或我们未来可能投资的投资经理保持良好的关系。这些投资经理包括投资基金的投资经理以及可能与基金经理一起提供投资组合公司共同投资机会的投资发起人。我们识别有吸引力的投资并执行这些投资的能力取决于许多因素，包括总体宏观经济环境、估值、交易规模以及此类投资机会的预期持续时间。

我们产生有竞争力的回报的能力。

吸引和留住客户的能力部分取决于我们能够提供的回报与客户目标、同行和行业基准的对比。我们能够吸引的资本推动了我们管理资产的增长以及我们赚取的管理和激励费用。同样，为了在竞争环境中保持我们期望的费用结构，我们必须能够继续为客户提供投资回报和服务，以激励我们的投资者支付我们期望的费率。

我们遵守日益增加和不断变化的监管要求的能力。

复杂和不断变化的监管和税务环境可能会对我们的业务产生不利影响，并使我们面临额外的费用或资本要求，以及对我们的业务运营的限制。

例如，2025年7月4日，H.R.1，“一大美丽法案”（The“OBBBA”）在美国签署成为法律。除其他变化外，OBBBA修改了关键的营业税条款，包括恢复100%

《守则》第168（k）条规定的红利折旧，恢复《守则》第174A条规定的美国国内研究和实验支出的即时扣除，恢复《守则》第163（j）条规定的基于EBITDA的商业利息支出限制，以及更改与国际业务相关的税收计算。根据我们对OBBBA中概述的税法变化的评估，我们预计该立法不会对我们的财务报表产生实质性影响。

经营分部

我们已确定，我们在单一的经营和可报告分部中运营。这与我们的首席运营决策者，也就是我们的首席执行官，如何分配资源和评估绩效是一致的。

组织Structure

下图描绘了我们目前的组织结构：

注意：该图描绘了我们结构的简化版本，并未包括我们结构中的所有法律实体。大约所有权百分比截至2026年2月16日。

1Sacks先生，我们的董事会主席和首席执行官，最终拥有并控制GCM V。Sacks先生的地址是c/o GCM Grosvenor，900 North Michigan Avenue，Suite 1100，Chicago，Illinois 60611。

2合并投票权的百分比代表A类普通股和C类普通股的所有股份的投票权，作为单一类别一起投票。A类普通股的每位持有人有权获得每股一票，C类普通股的每位持有人有权就提交给股东投票或批准的所有事项获得（i）每股10票和（ii）C类股投票金额中的较低者。自日落之日起及之后，C类普通股持有人将有权获得每股一票表决权。C类普通股没有与A类普通股相关的任何经济权利（包括清算时的股息和分配权利）。

3Sacks先生是（i）Holdings、（ii）Management LLC、（iii）Holdings II和（iv）GCM Progress Subsidiary LLC（一家特拉华州有限责任公司）（统称为“GCMH Equityholders”）各自的最终管理成员。GCMH股权持有人所持证券所得收益的任何分配均根据此类实体的适用经营协议在此类实体的各自成员之间共享。

4截至2026年2月16日，共有60,810，959股A类普通股发行在外，GCMH权益持有人持有的141,665，831个已发行的GCMH普通单位（“普通单位”），可在一对一的基础上交换为A类普通股的股份，或在公司选择现金的情况下，根据并受制于第五份经修订和重述的有限责任有限合伙协议中规定的限制

GCMH。截至2026年2月16日，GCM V召开141,665，831股C类普通股，对应GCMH股东持有的普通单位数量。

业务结果的组成部分

收入

我们从管理费和奖励费中获得收入，其中包括附带权益和绩效费。

管理费

我们通过向专门基金和定制的独立账户客户提供投资管理服务赚取管理费。专门基金的结构通常是合伙企业或拥有多个投资者的公司。定制的独立账户客户可能使用关联管理实体构建结构，或者可能涉及我们与单一客户之间的投资管理协议。某些独立账户客户可能会让我们管理资产，既对投资决策拥有完全的自由裁量权，也对投资决策没有自由裁量权，还可能获得该公司可能提供的各种其他咨询服务。

我们的某些管理费，通常与我们的私募市场策略相关，是基于客户在初始承诺或投资期内对这些基金的承诺。在此期间，可能会对总承诺、已投入资本（承诺用于基础投资的资本）或总承诺的可评级增量收取费用，这意味着反映了典型的投资资本节奏。在此期间到期或终止后，某些费用继续基于客户承诺，而其他费用则基于已投资资产或基于已投入资本和未出资交易承诺减去已返还资本或基于固定的减少时间表。

我们的某些管理费，通常与绝对收益策略相关，是基于这些基金的资产净值。这类GCM基金要么对整个基金有一个固定的费用，要么有一个费用规模，通过这个规模，承诺金额较大的客户支付较低的费用。

管理费按季度确定，更常见的是根据各自合同协议中定义的上一个季度期末适用于管理费基数的管理费率提前计费。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日，我们分别为909亿美元、801亿美元和769亿美元的资产提供了投资管理/咨询服务。

基金费用报销收入

我们产生某些成本，主要与会计、客户报告、投资决策和与财务相关的支出有关，为此我们从GCM基金获得与我们提供投资管理服务的履约义务相关的补偿。我们得出的结论是，我们控制了所提供的服务和所使用的资源，然后才将其转移给客户，因此我们充当了委托人的角色。因此，我们产生的这些费用的报销在管理费中按总额列报。费用报销在一个时间点确认，在相关费用发生和报销按合同赚取的期间内确认。

奖励费用

激励费用基于我们基金的结果，形式为绩效费和附带利息收入，它们共同构成激励费用。

附带权益

附带权益是我们在某些GCM基金中赚取的来自基金有限合伙人的基于业绩的资本分配，在私募市场策略中更常见。附带权益通常是根据基金协议条款、某些费用和基金有限合伙人的优先回报计算的利润的百分比。附带权益最终在基础投资分配收益或被出售时实现，因此附带权益极易受到我们无法控制的市场因素、判断和第三方行为的影响。

协议通常包括一项追回条款，如果触发该条款，如果作为附带权益支付的总额超过基于每只基金的总业绩的实际到期金额，我们将要求我们在清算这些基金时最多返还所分配的附带权益的累计金额，通常是税后净额。我们将递延的部分定义为如果所有剩余投资在每个报告期末都没有价值，我们将被要求返还的附带权益金额，通常是税后净额。截至2025年12月31日，与受限制的已实现附带权益相关的递延收入约为590万美元。

截至2025年12月31日，受附带权益约束的管理资产（不包括公司和我们的专业人士的投资，我们通常不从中赚取奖励费）约为501亿美元。

演出费

我们可能会从某些GCM基金中收取业绩费用，更常见的是在与绝对收益策略相关的基金中。绩效费通常是投资收益的固定百分比，但须遵守亏损结转条款，该条款要求在当期赚取任何绩效费之前收回之前的任何亏损。绩效费可能会或可能不会受到障碍或优先回报的限制，这要求客户在评估绩效费之前获得指定的最低回报。这些业绩费用是根据特定计量期结束时的投资业绩确定的，一般是日历年度结束时。

投资回报极易受到我们无法控制的市场因素、判断和第三方行为的影响。因此，履约费用是可变对价，因此受到限制，在很可能不会发生重大逆转之前不予以确认。如果客户在计量期结束前从GCM基金之一赎回，任何应计业绩费用通常应由该赎回客户在赎回之日到期并支付。

需缴纳绩效费的管理资产，不包括公司和我们的专业人士的投资，我们一般不会从中赚取奖励费，约为151亿美元截至2025年12月31日。

其他营业收入

其他营业收入主要包括来自某些私人投资工具的行政费用，我们在这些工具中执行一整套行政职能，但公司不对其进行管理或提供建议。随着服务的提供，公司随着时间的推移履行其行政费用的履约义务，而客户在履行服务时同时接受和消耗服务的好处，使用相同的基于时间的完成进度衡量标准。其他营业收入还包括公司为某些投资工具筹集资金时赚取的配售费。这些费用在相关证券成功配售和融资时确认。

费用

雇员薪酬及福利

职工薪酬和福利主要包括（1）以现金为基础的职工薪酬和福利，（2）以股权为基础的薪酬，（3）以合伙企业利息为基础的薪酬，（4）附带权益薪酬，（5）以现金为基础的激励费用相关薪酬和（6）其他非现金薪酬。与奖金和奖励费相关的薪酬一般由我们的管理层决定，并酌情考虑到我们的财务业绩和员工的表现等因素。此外，包括某些高级专业人士在内的各种个人已被授予合伙权益和/或限制性股票单位（“RSU”）。这些合伙权益授予接受者从GCMH Equityholders的利润中获得某些现金分配的权利（在此类分配被授权的范围内）和/或在门槛分配后获得某些净出售收益，从而产生非现金利润利息补偿费用。公司在规定的服务期（一般为归属期）内按直线法确认归属于受限制股份单位的补偿费用。某些雇员和前雇员还有权获得从某些GCM基金实现的部分附带权益和业绩费用，这些费用在实现附带权益或业绩费用时支付。

一般、行政及其他

一般、行政和其他主要包括专业费用、差旅和相关费用、IT运营、通信和信息服务、占用、基金费用、折旧和摊销，以及与我们的运营相关的其他成本。

其他收入净额（费用）

投资收益

投资收益主要包括我们的权益法投资产生的损益。

利息费用

利息支出包括我们未偿债务已支付和应计的利息，以及我们发行的债务产生的递延债务发行成本的摊销，包括定期贷款融资和循环信贷机制（每一项定义如下）由我们输入。利息费用还包括（1）符合条件的有效现金流套期的影响和（2）最初符合套期会计条件但随后终止的利率掉期已实现损益的摊销。未实现损益从累计其他综合收益中重新分类为终止衍生工具掉期原始期限内的利息费用。

其他收益

其他收入主要由其他非经营性项目构成，包括因预付款而核销的未摊销债务发行费用以及债务和利息收入的再融资。

认股权证负债公允价值变动

认股权证负债的公允价值变动为非现金变动，包括与交易相关的已发行公开和私募认股权证相关的公允价值调整。根据ASC 815-40，认股权证负债被分类为按市值计价负债，衍生品与套期保值—实体自有权益中的合约，而相应的价值增减影响我们的净收入（亏损）。

准备金

我们是一家用于美国联邦所得税目的的公司，因此，我们和我们的子公司产生的应税收入份额需缴纳美国联邦和州所得税。GCMH被视为美国联邦和州所得税目的的传递实体。因此，GCMH产生的收入流向其合作伙伴，在合作伙伴层面通常不需缴纳美国联邦或州所得税。我们的非美国子公司通常在非美国司法管辖区作为公司实体运营，其中某些实体需缴纳当地或非美国所得税。与GCMH非控股权益应占收益有关的税务责任由该等非控股权益持有人承担.

归属于非控制性权益的净收益（亏损）

归属于附属公司非控制性权益的收益净额代表第三方在若干合并附属公司的经济权益。

归属于GCMH非控股权益的净收益（亏损）代表GCMH股权持有人在GCMH的经济利益。除合伙企业基于利息的补偿外，损益按其相对所有权权益的比例分配给GCMH的非控制性权益，而不考虑其依据。

经营成果

以下是对我们的综合经营业绩的讨论结束的一年 2025年12月31日与截至年度比较2024年12月31日.这些信息来自我们随附的根据美国普遍接受的会计原则（“GAAP”）编制的合并财务报表。


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
收入
管理费	$	425,792	$	401,648	$	375,444
奖励费用	123,502		106,237		64,903
其他营业收入	8,271		6,127		4,652
营业总收入	557,565		514,012		444,999

费用
职工薪酬和福利	319,332		336,236		356,044
一般、行政和其他	104,779		104,296		100,801
总营业费用	424,111		440,532		456,845
营业收入（亏损）	133,454		73,480		(11,846)
投资收益	16,258		15,589		11,640
利息支出	(22,789)		(24,160)		(23,745)
其他收益	6,283		1,334		1,008
认股权证负债公允价值变动	21,737		(16,079)		1,429
其他收入净额（费用）	21,489		(23,316)		(9,668)
所得税前收入（亏损）	154,943		50,164		(21,514)
准备金	12,903		13,560		7,692
净收入（亏损）	142,040		36,604		(29,206)

减：归属于子公司非控股权益的净利润	3,511		2,545		5,033
减：归属于GCMH非控股权益的净收益（亏损）	93,158		15,364		(47,013)
归属于GCM Grosvenor Inc.的净利润	$	45,371	$	18,695	$	12,774

收入


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
私募市场策略	$	252,788	$	238,546	$	214,338
绝对收益策略	155,190		148,408		146,550
基金费用报销收入	17,814		14,694		14,556
管理费总额	425,792		401,648		375,444
奖励费用	123,502		106,237		64,903
行政费用	5,069		3,850		3,570
其他	3,202		2,277		1,082
其他营业收入合计	8,271		6,127		4,652
营业总收入	$	557,565	$	514,012	$	444,999

管理费增加2410万美元，或6%，至4.258亿美元2025年12月31日与年底相比2024年12月31日。私募市场策略费用增加了1420万美元，或6%，由于与私人市场战略专门基金有关的费用增加1030万美元，与私人市场战略定制独立账户有关的费用增加350万美元。t这些增长是一个资本筹集和部署的结果。此外，

有一个绝对收益策略费用增加680万美元，即5%，主要是由于更好2025年投资业绩。基金费用报销收入增加310万美元,或21%，至1780万美元，对于结束的一年2025年12月31日对比结束的一年2024年12月31日。

激励费用包括附带权益和业绩费用。附带权益增加430万美元，或9%，至5530万美元截至本年度2025年12月31日与截至年度比较 2024年12月31日。这一增加主要是由于截至本年度投资的税收结转实现和分配增加2025年12月31日与截至2024年12月31日止年度比较。p演出费增加1290万美元，或23%,到6820万美元截至本年度2025年12月31日，相较于结束的一年 2024年12月31日，主要是由于与截至2024年12月31日止年度相比，截至2025年12月31日止年度绝对收益策略基金的收益更高。

费用

雇员薪酬及福利


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
以现金为基础的员工薪酬和福利	$	151,213	$	148,547	$	156,153
基于股权的薪酬	45,599		48,158		50,667
合伙企业基于利息的报酬	46,181		72,068		103,934
附带权益补偿	31,374		30,450		28,505
以现金为基础的激励费用相关补偿	44,517		36,455		15,628
其他非现金补偿	448		558		1,157
职工薪酬和福利总额	$	319,332	$	336,236	$	356,044

员工薪酬和福利减少1690万美元，降幅为5%。结束的一年2025年12月31日对比结束的一年2024年12月31日。总体下降的主要原因是合伙企业基于利息的薪酬减少，但部分被基于现金的激励费用相关薪酬增加所抵消。合伙企业基于利息的薪酬减少2590万美元，降幅36%，主要是由于控股费用减少于2023年授予并在截至年底的年度内全部支出的奖励2024年12月31日，以及于2022年授予并于截至2025年12月31日止年度全部支出的GCMH股权持有人奖励。Holdings Awards和GCMH Equityholders Awards在本年度报告第II部分第8项表格10-K中包含的合并财务报表附注中的附注11中有进一步描述。这些奖励不会稀释A类普通股股东或影响我们的净现金流。基于现金的激励费用相关薪酬增加了810万美元，即22%，原因是截至2025年12月31日止年度的激励费用增加，上文对此进行了讨论。

一般、行政及其他

一般、行政和其他1.048亿美元结束的一年2025年12月31日与结束的一年2024年12月31日。

其他收入净额（费用）

投资收益增加了至1630万美元结束的一年2025年12月31日，与投资收益1560万美元相比，第e截至2024年12月31日止年度，主要是由于私人和公开市场投资的价值变化。

利息支出减少140万美元，或6%，至2280万美元，f或结束的一年2025年12月31日对比结束的一年2024年12月31日，主要是d预期定期贷款融资未对冲部分的实际利率下降结束的一年2025年12月31日。

其他收益为630万美元结束的一年2025年12月31日与其他收入130万美元相比结束的一年2024年12月31日，主要由于现金余额赚取的利息收入增加，原因是平均手头现金增加结束的一年2025年12月31日。

认股权证负债公允价值变动2170万美元为截至2025年12月31日止年度为由于认股权证的公允价值由2024年12月31日下降至2025年12月31日.截至目前并无尚未行使的公开或私人认股权证2025年12月31日。

准备金

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，我们的有效税率分别为8%和27%。影响有效税率的主要因素是分配给非控股权益持有人的收入部分，包括利润利息支出、州和非美国税收，以及记录的离散税收调整。

归属于非控制性权益的净收益（亏损）

归属于子公司非控制性权益的净利润为350万美元和250万美元年结束分别为2025年12月31日和2024年12月31日。该增加主要是由于我们的非全资拥有的合并附属公司产生的收入增加。

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，归属于GCMH非控股权益的净收入（亏损）分别为9320万美元和1540万美元。归属于GCMH非控股权益的净收入（亏损）变动主要归因于GCMH的基本业绩以及基于合伙权益的薪酬减少，该薪酬已全部分配给GCMH的非控股权益。

收费AUM

FPAUM是我们用来衡量从中赚取管理费的资产的一个指标。我们的FPAUM包括我们定制的独立账户和专门基金中的资产，我们从中获得管理费。如果向客户收取基于资产的费用，我们将定制的独立账户收入归类为管理费，这包括我们的绝大多数全权委托AUM账户。我们的私募市场策略FPAUM通常代表投资期内的承诺、投资或预定资本，以及投资期到期或终止后的投资资本。基本上我们所有的私募市场策略基金都是根据承诺或净投入资本赚取费用，不受市场升值或贬值的影响。我们绝对收益策略的FPAUM基于NAV，其中包括任何市场升值或贬值的影响。


	私人市场策略		绝对收益策略		合计
收费AUM	（百万）
截至2023年12月31日的余额	$	40,269	$	21,414	$	61,683
贡献	4,749		1,277		6,026
提款	(105)		(2,641)		(2,746)
分配	(1,381)		(292)		(1,673)
市值变化	212		2,430		2,642
外汇及其他	(1,027)		(140)		(1,167)
截至2024年12月31日的余额	$	42,717	$	22,048	$	64,765
贡献	6,315		1,939		8,254
提款	(275)		(1,350)		(1,625)
分配	(1,635)		(273)		(1,908)
市值变化	208		2,956		3,164
外汇及其他	(150)		(1)		(151)
截至2025年12月31日余额	$	47,180	$	25,319	$	72,499

已签约但尚未收费的AUM（“CNYFPAUM”）代表预计将在随后五年内投资并开始收费的有限合伙人承诺。


	截至12月31日，
	2025		2024		2023
	（百万）
已签约、尚未收费的AUM	$	10,405	$	8,202	$	7,304
资产管理规模	$	90,928	$	80,077	$	76,908

在截至2025年12月31日的104亿美元人民币PAUM中，约21亿美元须遵守时间表内商定的费用坡道。计划中的坡道将导致管理费被收取约6亿美元,5亿美元以及分别从2026年、2027年和2028年及以后开始的此类金额的10亿美元。在投资这些资本时，将对剩余的约83亿美元人民币PAUM收取管理费，这将取决于若干因素，包括合格投资机会的可用性。

截至2025年12月31日止年度与截至2024年12月31日止年度比较

FPAUM增长77亿美元，增幅12%，至725亿美元。结束的一年2025年12月31日，主要是由于83亿美元的捐款和32亿美元的市值增长，分别被16亿美元和19亿美元的提款和分配部分抵消。

•私募市场策略FPAUM增长45亿美元，增幅10%，至472亿美元。结束的一年2025年12月31日，主要是由于63亿美元的捐款，部分被16亿美元的分配抵消。

•绝对收益策略FPAUM增长33亿美元，增幅15%，至253亿美元。结束的一年2025年12月31日，主要是由于市值增加了30亿美元和19亿美元的捐款。部分被14亿美元的提款所抵消。

人民币外汇储备增加22亿美元，或27%，至104亿美元。结束的一年2025年12月31日，由于在此期间完成了新的承诺，扣除在此期间成为FPAUM的CNYFPAUM的减少额。

在截至2025年12月31日的一年中，AUM增加了109亿美元，即14%，达到909亿美元，这主要是由于FPAUM增加了77亿美元，以及不影响FPAUM的按市值计价的增长。

非GAAP财务指标

除了我们上面的运营结果外，我们还报告了某些非GAAP要求或按照GAAP列报的财务指标。管理层使用这些非公认会计准则衡量标准来评估我们各报告期的业务表现，并认为出于同样的原因，这些信息对投资者有用。这些非GAAP衡量标准不应被视为可替代最直接可比的GAAP衡量标准，后者在下文进行了核对。此外，这些衡量标准作为分析工具存在局限性，在评估我们的经营业绩时，您不应孤立地考虑这些衡量标准，也不应将其作为包括收入和净收入（亏损）在内的GAAP衡量标准的替代品。我们计算或呈现这些非GAAP财务指标的方式可能与报告具有相同或相似名称的指标的其他公司不同，因此，我们报告的非GAAP指标可能无法进行比较。

非GAAP财务指标摘要


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
	（单位：千）
收入
私募市场策略(1)	$	252,798		$	238,546		$	214,338
绝对收益策略(1)	155,190			148,408			146,550
管理费，净额	407,988			386,954			360,888
行政事业性收费及其他经营收入	8,271			6,127			4,652
费用相关收入	416,259			393,081			365,540
减：
以现金为基础的员工薪酬和福利，净额(2)	(147,610)			(147,045)			(149,327)
一般、行政和其他，净额(3)	(83,525)			(79,685)			(76,271)
与费用相关的收益	185,124			166,351			139,942
与费用相关的利润率(4)	44		%	42		%	38		%
奖励费用：
演出费	68,245			55,323			15,313
附带权益	55,257			50,914			49,590
激励费用相关补偿和NCI：
以现金为基础的激励费用相关补偿	(44,517)			(36,455)			(15,628)
附带权益补偿，净额(5)	(31,551)			(29,990)			(28,553)
归属于非控制性权益的附带权益	(2,916)			(3,337)			(5,095)
已实现投资收益，扣除归属于子公司非控股权益的金额(6)	8,385			6,676			3,103
利息收入	4,954			2,695			2,021
其他（收入）费用	(458)			(340)			109
折旧	3,108			2,007			1,383
经调整EBITDA	245,631			213,844			162,185
折旧	(3,108)			(2,007)			(1,383)
利息支出	(22,789)			(24,160)			(23,745)
调整后税前收入	219,734			187,677			137,057
调整后所得税(7)	(53,394)			(46,919)			(33,853)
调整后净收入	$	166,340		$	140,758		$	103,204

____________

(1)不包括截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的基金费用报销收入净额分别为1650万美元、1470万美元和1460万美元，不包括截至2025年12月31日止年度的合并子公司非控股权益净收入130万美元。截至2024年12月31日及2023年12月31日止各年度，并无合并附属公司的非控制性权益的净收益。

(2)不包括截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的遣散费分别为380万美元、150万美元和680万美元。

(3)不包括每年130万美元的无形资产摊销结束了2025年、2024年及2023年12月31日。还不包括这些年已完成和预期的公司交易相关成本180万美元、610万美元和640万美元结束了2025年、2024年和2023年12月31日，年度非核心费用分别为160万美元、250万美元和220万美元结束了分别为2025年12月31日、2024年12月31日和2023年12月31日。截至2024年12月31日止年度的交易相关成本包括与债务修正和延期费用相关的300万美元。非核心费用包括截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的纽约办公室搬迁费用分别为190万美元和120万美元。还不包括截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的基金费用偿还费用分别为1660万美元、1470万美元和1460万美元

(4)与费用相关的利润率表示与费用相关的收益占我们的管理费和其他营业收入的百分比，扣除基金费用报销。

(5)包括非现金附带权益补偿的影响0.2百万美元和（0.5）百万美元分别截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度。截至2023年止年度的非现金附带权益补偿净额微乎其微。

(6)投资收益或亏损一般在公司赎回全部或部分投资或公司收到或到期现金时实现，例如股息或分配。

(7)表示按适用于截至2025年12月31日、2025年、2024年和2023年12月31日止年度的调整后税前收入的24.3%、25.0%和24.7%的混合法定有效税率征收的公司所得税。24.3%、25.0%和24.7%是基于21.0%的联邦法定税率以及扣除联邦福利后的州、地方和外国综合税率分别为3.3%、4.0%和3.7%。

归属于GCM Grosvenor的净激励费用

归属于GCM Grosvenor的净激励费用是一种非GAAP衡量标准，用于突出显示归属于GCM Grosvenor的激励费用所赚取的费用。归属于GCM Grosvenor的净激励费用指激励费用，不包括（a）合同上欠他人的激励费用和（b）与现金激励费用相关的补偿。净激励费用为投资者提供了有用的信息，说明此类费用对我们的收益贡献了多少，并被管理层用于做出薪酬和资本分配决策。

下表分别显示了截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度激励费用与GCM Grosvenor应占净激励费用的对账情况：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
奖励费用：
演出费	$	68,245	$	55,323	$	15,313
附带权益	55,257		50,914		49,590
减去合同上欠他人的奖励费：
现金附带权益补偿	(31,374)		(30,450)		(28,505)
非现金附带权益补偿	(177)		460		(48)

归属于其他非控股权益持有人的附带权益	(2,916)		(3,337)		(5,095)
坚定的激励费用份额(1)	89,035		72,910		31,255
减：以现金为基础的激励费用相关补偿	(44,517)		(36,455)		(15,628)
归属于GCM Grosvenor的净激励费用	$	44,518	$	36,455	$	15,627

____________

(1)实盘份额是指扣除合同义务但未扣除酌情现金激励薪酬的激励费用。

调整后的税前收入、调整后的净收入和调整后的EBITDA

调整后的税前收入、调整后的净收入和调整后的EBITDA是用于评估我们盈利能力的非公认会计准则衡量标准。

调整后的净收入是一种非公认会计原则的衡量标准，我们在税前和税后基础上提出，以评估我们的盈利能力。调整后的税前收入指归属于GCM Grosvenor Inc.的净收入，包括（a）归属于GCMH非控股权益的净收入（亏损），不包括（b）所得税拨备（利益），（c）认股权证负债的公允价值变动，（d）摊销费用，（e）基于合伙企业利息和非现金的补偿，（f）基于股权的补偿，包括以现金结算的股权奖励（因为我们将现金结算视为单独的资本交易），（g）未实现的投资收益，（h）应收税款协议负债的变化，以及（i）我们认为不代表我们核心业绩的某些其他项目，包括与已完成交易和公司交易相关的费用，员工遣散费、办公室搬迁费用、债务清偿损失。调整后净收入指按每期混合法定税率全额征税的调整后税前收入。

调整后EBITDA是一种非GAAP衡量标准，代表调整后的净收入，不包括（a）调整后的所得税、（b）折旧和摊销费用以及（c）我们未偿债务的利息费用。

我们是一家控股公司，除了间接拥有GCMH的股权和某些递延税项资产外，没有任何重大资产。GCMH权益持有人可不时促使GCMH赎回其任何或全部GCMH普通单位，以换取现金（基于A类普通股股份的市场价格）或A类普通股股份。因此，将归属于GCMH非控制性权益的净收入（亏损）加回，以反映基础业务的全部经济性，就好像GCMH股权持有人转换

他们对A类普通股股份的权益。其他非控制性权益没有能力将这些权益转换为我们在公司的股权，因此，归属于这些非控制性权益的收入（亏损）不在我们的非公认会计准则财务指标中进行调整。

我们认为，调整后的税前收入、调整后的净收入和调整后的EBITDA对投资者有用，因为它们为我们在报告期内核心业务的运营盈利能力提供了额外的洞察力。这些措施（1）呈现了对基础业务经济性的看法，就好像GCMH股权持有人将其权益转换为A类普通股的股份，以及（2）针对某些非现金和其他活动进行调整，以便在报告期内提供核心业务的更具可比性的结果。这些措施被管理层用于编制预算、预测和评估经营成果。

下表显示归属于GCM Grosvenor的净利润对账情况Inc.和截至2025年12月31日止年度的调整后税前收入、调整后净收入和调整后EBITDA、2024 和2023年分别：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
调整后税前收入&调整后净收入
归属于GCM Grosvenor Inc.的净利润	$	45,371	$	18,695	$	12,774
加：
归属于GCMH非控股权益的净收益（亏损）	93,158		15,364		(47,013)
准备金	12,903		13,560		7,692

认股权证公允价值变动	(21,737)		16,079		(1,429)
摊销费用	1,314		1,313		1,313
遣散费	3,757		1,502		6,826
交易费用(1)	1,776		6,116		6,445
债务清偿损失	—		157		—
TRA负债变动及其他(2)	(1,677)		2,908		3,048
合伙企业基于利息的报酬	46,181		72,068		103,934
基于股权的薪酬	45,599		48,158		50,667
其他非现金补偿	448		558		1,157
减：
未实现投资收益，扣除非控制性权益	(7,182)		(9,261)		(8,309)
非现金附带权益补偿	(177)		460		(48)
调整后税前收入	219,734		187,677		137,057
减：
调整后所得税(3)	(53,394)		(46,919)		(33,853)
调整后净收入	$	166,340	$	140,758	$	103,204

经调整EBITDA
调整后净收入	$	166,340	$	140,758	$	103,204
加：
调整后所得税(3)	53,394		46,919		33,853
折旧费用	3,108		2,007		1,383
利息支出	22,789		24,160		23,745
经调整EBITDA	$	245,631	$	213,844	$	162,185

____________

(1)系2025年、2024年和2023年与已完成和预期的公司交易交易费用相关的费用，2024年包括与债务修正和延期相关的300万美元。

(2)包括分别与截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的纽约办事处搬迁费用相关的190万美元和120万美元。

(3)表示按适用于截至2025年12月31日、2025年、2024年和2023年12月31日止年度的调整后税前收入的24.3%、25.0%和24.7%的混合法定有效税率征收的公司所得税。24.3%、25.0%和24.7%是基于21.0%的联邦法定税率以及扣除联邦福利后的州、地方和外国综合税率分别为3.3%、4.0%和3.7%。

调整后每股净收益

调整后每股净收入是一种非公认会计准则衡量标准，其计算方法是将调整后的净收入除以调整后的流通股。调整后的流通股假设将GCMH的有限合伙权益完全交换为GCM Grosvenor Inc.的A类普通股、GCM Grosvenor Inc.的A类普通股的已发行认股权证的稀释以及未偿股权补偿的稀释。我们认为，调整后的每股净收益对投资者有用，因为它使他们能够更好地评估报告期内的每股业绩。

下表分别显示了计算截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度调整后每股净收益时使用的已发行A类普通股稀释加权平均股份与调整后已发行股份的对账。


	截至12月31日止年度，
000美元，每股金额除外	2025		2024		2023
	（单位：千，股份和每股金额除外）
调整后每股净收益
调整后净收入	$	166,340	$	140,758	$	103,204

A类普通股已发行加权平均股数-基本	51,955,627		44,741,336		43,198,517
交换合伙单位	142,588,005		144,235,246		144,235,246
私人认股权证行权-库存股方式下的增量份额	64,644		—		—
公开认股权证行权-库存股方式下的增量份额	1,193,123		—		—
假设归属RSU-库存股法下的增量份额	1,487,111		1,613,459		—
已发行A类普通股加权平均股数-稀释	197,288,510		190,590,041		187,433,763
稀释性认股权证的影响，如果按照公认会计原则具有反稀释性	—		141,420		—
RSU的影响，如果对GAAP具有反稀释性	—		—		808,716
调整后股份	197,288,510		190,731,461		188,242,479

调整后每股净收益	$	0.84	$	0.74	$	0.55

与费用相关的收入和与费用相关的收益

费用相关收入（“FRR”）是一种非公认会计准则衡量标准，用于突出经常性管理费和行政费用的收入。FRR表示总营业收入减去（a）激励费用，（b）合并子公司非控制性权益的净收入和（c）基金费用报销收入，净额。我们认为FRR对投资者是有用的，因为它提供了对我们相对稳定的管理费基础的额外洞察，与激励费用收入分开，后者往往具有更大的可变性。

费用相关收益（“FRE”）是一种非GAAP衡量标准，用于突出经常性管理费和行政费用的收益。FRE表示进一步调整的调整后EBITDA，以排除（a）奖励费、（b）其他营业外收入和（c）已实现投资收益，扣除归属于子公司非控股权益的金额，并包括（a）奖励费相关薪酬和（b）归属于其他非控股权益持有人的附带权益，净额，以及（c）折旧费用。我们认为FRE对投资者有用，因为它为我们业务的管理费驱动的运营盈利能力提供了额外的见解。

下表分别显示截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的总营业收入与费用相关收入的对账情况：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
费用相关收入
营业总收入	$	557,565	$	514,012	$	444,999
减：
奖励费用	(123,502)		(106,237)		(64,903)
基金费用偿还收入，净额	(16,454)		(14,694)		(14,556)
其他调整(1)	(1,350)		—		—
费用相关收入	$	416,259	$	393,081	$	365,540

____________

(1)代表合并子公司非控制性权益的净收入

下表分别显示截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度调整后EBITDA与费用相关收益的对账情况：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
与费用相关的收益
经调整EBITDA	$	245,631	$	213,844	$	162,185
减：
奖励费用	(123,502)		(106,237)		(64,903)
折旧费用	(3,108)		(2,007)		(1,383)
其他营业外支出	(4,496)		(2,355)		(2,130)
已实现投资收益，扣除归属于子公司非控股权益的金额(1)	(8,385)		(6,676)		(3,103)
加：
奖励费相关补偿	76,068		66,445		44,181

归属于其他非控股权益持有人的附带权益，净额	2,916		3,337		5,095
与费用相关的收益	$	185,124	$	166,351	$	139,942

____________

(1)投资收益或亏损一般在公司赎回全部或部分投资或公司收到或到期的现金时实现，例如股息或分配产生的现金。

流动性和资本资源

我们历来通过经营活动提供的净现金和我们的定期贷款融资和循环信贷融资（定义如下）下的借款为我们的运营和营运资金提供资金。截至2025年12月31日，我们在循环信贷安排下拥有2.421亿美元的现金和现金等价物，可用借款能力为5000万美元。2026年2月，我们完成了6500万美元的未偿还定期贷款融资预付款。

2025年11月18日，我们签订了一项股权分配协议，根据该协议，我们可以通过市场上（“ATM”）股权计划提供和出售最多1亿美元的A类普通股股票。同样在2025年11月18日，我们提交了与ATM股权销售计划相关的招股说明书补充文件。

我们的主要现金需求是为营运资金需求提供资金、投资于发展我们的业务、对GCM基金进行投资、对我们的未偿债务进行预定的本金支付和利息支付、向我们的A类普通股持有人支付股息以及向会员支付税收分配。此外，作为交易的结果，我们需要现金来支付应收税款协议项下的款项。我们预计，我们的运营现金流、当前现金和现金等价物、循环信贷安排下的可用借款能力以及ATM的潜在收益

股权出售计划将足以为我们的运营和计划的资本支出提供资金，并在未来十二个月和可预见的未来偿还我们的债务。

出于监管目的，我们被要求为我们的某些外国子公司以及我们的美国经纪自营商子公司维持最低净资本余额。这些净资本要求通过保留现金来满足。因此，我们在不同运营实体和司法管辖区之间转移现金的能力可能受到限制。截至2025年12月31日，我们遵守这些监管要求。

现金流


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
经营活动所产生的现金净额	$	183,539	$	148,774	$	92,065
投资活动所用现金净额	(26,508)		(31,834)		(18,840)
筹资活动使用的现金净额	(4,861)		(70,378)		(113,662)
汇率变动对现金的影响	492		(1,462)		(372)
现金及现金等价物净增加（减少）额	$	152,662	$	45,100	$	(40,809)

经营活动所产生的现金净额

经营活动提供的净现金一般包括我们在调整重大非现金活动后的相应期间的净收入（亏损），包括股权分类奖励的股权补偿、非现金合伙权益补偿、认股权证负债的公允价值变动和我们投资的股权价值变动，所有这些都包括在收益中；从投资回报中获得的收益；用于收取管理和奖励费用的流入；以及用于运营费用的流出，包括基于现金的补偿和租赁负债。

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，经营活动提供的现金净额分别为1.835亿美元和1.488亿美元,分别。这些经营现金流主要是由以下因素推动的：

•截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的净收入分别为1.949亿美元和1.526亿美元，经调整后，截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的非现金活动净额分别为5280万美元和1.16亿美元；

•截至2025年12月31日止年度营运资金减少2810万美元，而截至2024年12月31日止年度营运资金减少1690万美元，主要是由于截至2025年12月31日止年度赚取的奖励费和基于现金的薪酬增加；和

•投资收益1680万美元，截至年底的年度收益1310万美元2025年12月31日及2024年12月31日，分别。

投资活动所用现金净额

投资活动使用的现金净额为（26.5）百万美元，截至年度为（31.8）百万美元2025年12月31日及2024年12月31日，分别。这些投资现金流的驱动因素有：

•截至本年度的房地和设备采购金额分别为（8.5）百万美元和（16.7）百万美元2025年12月31日及2024年12月31日，分别；和

•截至本年度的投资捐款/认缴款分别为（34.7）百万美元和（26.2）百万美元2025年12月31日及2024年12月31日分别；部分抵销

•截至本年度从投资中收到的分配款分别为1670万美元和1110万美元2025年12月31日及2024年12月31日，分别。

筹资活动使用的现金净额

筹资活动使用的现金净额分别为（4.9）百万美元和（70.4）百万美元，截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别。这些筹资现金流的驱动因素是：

•截至本年度从非控股权益持有人收到的出资分别为320万美元和190万美元2025年12月31日及2024年12月31日，分别；

•截至本年度支付给合伙人和成员的资本分配分别为（82.2）百万美元和（69.6）百万美元2025年12月31日及2024年12月31日，分别；

•截至本年度支付给非控股权益持有人的资本分配分别为（14.9）百万美元和（12.4）百万美元2025年12月31日及2024年12月31日分别；

•截至本年度定期贷款融资修订的收益为5000万美元12月31日，2024;

•定期贷款融资的本金支付（4.4）百万美元和（3.2）百万美元年结束分别为2025年12月31日和2024年12月31日；

•截至本年度回购A类普通股的款项为（30.7）百万美元2025年12月31日;

•截至本年度行使认股权证所得款项1.197亿元2025年12月31日;

•解决基于股权的补偿，以满足（16.2）百万美元和（12.7）百万美元的预扣税要求。年结束分别为2025年12月31日和2024年12月31日；

•购股协议所得款项净额4980万美元截至本年度2025年12月31日；

•期间支付的股息分别为（25.3）百万美元和（20.5）百万美元年结束分别于2025年12月31日及2024年12月31日；及

•根据应收税款协议向关联方支付的款项分别为（3.8）百万美元和（3.2）百万美元年结束分别为2025年12月31日和2024年12月31日。

负债

2014年1月2日，GCMH订立信贷协议（经修订、修订及重述、补充或以其他方式修订，“信贷协议”），向GCMH提供高级担保定期贷款融资（连同随后的修订，“定期贷款融资”）和5000万美元的循环信贷融资（“循环信贷融资”，连同定期贷款融资，“高级担保信贷融资”）。在循环信贷机制下，可用于信用证的资金为1500万美元，可用于周转贷款的资金为1000万美元。

2021年6月23日，公司修改了定期贷款融资，将本金总额从2.90亿美元增加到4.00亿美元。2023年6月29日，公司修订了定期贷款融资，纳入了预期过渡到定期担保隔夜融资利率（“定期SOFR”）的变化，并于2023年7月1日，结合基准过渡事件，利率违约到定期SOFR加上相关政府机构建议的基准替换调整（所有条款均在经修订的信贷协议中定义）。

于2024年5月21日，公司修订定期贷款融资，以（其中包括）增加及延长定期贷款融资的到期日。该修正案将可用本金总额从3.88亿美元增加至4.380亿美元，将到期日从2028年2月24日延长至2030年2月25日，将利率差降低至较Term SOFR的2.25%，并取消了0.11%的基准置换调整。

截至2025年12月31日，GCMH在定期贷款融资下的未偿借款为4.314亿美元，在循环信贷融资下没有未偿余额。截至2025年12月31日，我们在循环信贷安排下的可用借款能力为5000万美元。

有关我们未偿债务的摘要，请参阅本年度报告10-K表其他部分中包含的合并财务报表附注13。

公司当前债务工具的条款包含可能限制公司及其子公司向其成员支付分配的契约。作为一家控股公司，我们依赖于GCMH向包括我们在内的成员进行分配的能力。然而，GCMH进行此类分配的能力取决于其经营业绩、现金需求和财务状况、我们债务工具中的限制性契约以及适用

特拉华州法律。这些限制包括在支付此类分配将导致GCMH不再遵守其在定期贷款融资下的任何财务契约时对支付分配的限制。在没有发生管辖定期贷款融资条款的信贷协议项下的违约事件的情况下，GCMH可能会在总杠杆率（如信贷协议中所定义）低于规定的阈值时进行无限分配。截至2025年12月31日，总杠杆率低于3.75x，公司遵守所有财务契约。

有关我们的利率衍生工具以对冲与公司未偿债务相关的利率风险的摘要，请参阅本年度报告其他地方的10-K表格中包含的合并财务报表附注14。截至2025年12月31日止年度，公司订立掉期协议以对冲与我们债务相关的利率风险。自2024年5月31日起生效，我们订立了一项互换协议，以对冲与支付名义金额为2850万美元、固定利率为4.47%的定期贷款融资本金总额增加有关的利率风险。于2024年5月23日，公司订立远期起始掉期协议，以对冲与生效日期为2028年2月的定期贷款融资的延长到期期间付款相关的利率风险，名义金额为3.17亿美元，固定利率为4.17%。

2026年2月，公司完成了6500万美元的未偿还定期贷款融资预付款。

股息政策

我们是一家控股公司，除了我们间接拥有GCMH的股权和某些递延税项资产外，没有任何重大资产。因此，我们没有任何独立的创收手段。然而，GCM Grosvenor的管理层预计将促使GCMH向包括我们在内的其成员进行分配，金额至少足以让我们支付所有适用的税款，根据应收税款协议进行支付，并支付我们的公司和其他管理费用。2026年2月9日，GCMG董事会宣布向截至2026年3月2日收盘时在册的持有人派发每股A类普通股0.12美元的季度股息。缴款日为2026年3月16日。未来支付我们A类普通股股票的现金股息，无论该金额或其他，将由GCMG董事会届时酌情决定。

股票回购计划

2021年8月6日，GCMG董事会授权了一项股票回购计划，该计划可用于回购我们已发行的A类普通股，并在2025年11月17日之前购买A类普通股的认股权证。根据《交易法》第10b5-1条和第10b-18条的要求，我们的A类普通股可能会不时在公开市场交易、私下协商的交易中回购，包括与员工或以其他方式回购，以及根据经修订和重述的2020年激励奖励计划（及其任何后续计划）授予的基于股权的奖励（通过现金结算或在净额结算时支付预扣税金额），这些回购的条款和条件取决于法律要求、价格、市场和经济条件以及其他因素。根据该计划的条款，我们没有义务回购我们的任何A类普通股，该计划没有到期日，我们可以随时暂停或终止该计划，恕不另行通知。作为该计划的一部分回购的任何A类普通股股票将被注销。GCMG董事会已对其股票回购授权作出后续增加，并在2025年11月17日之前对认股权证进行回购。截至2024年12月31日，授权总额为1.4亿美元，不包括费用和开支。上2025年2月6日,GCMG董事会将该公司现有的回购授权增加5000万美元，from1.4亿美元到1.9亿美元。2025年8月4日，GCMG董事会进一步将公司现有的回购授权增加了3000万美元，从1.9亿美元增加到2.2亿美元。2026年2月9日，GCMG董事会进一步将公司现有的回购授权增加了3500万美元，从2.20亿美元增加到2.55亿美元.

于2025年11月，公司与摩根士丹利 & Co. LLC（“代理”）订立权益分派协议，建立在市场上（“ATM”）的股权发售计划。根据协议条款，公司可不时按现行市场价格发售和出售其A类普通股股份，并在任何出售的时间、金额和定价方面保留酌处权，但须遵守协议条款。截至2025年12月31日止年度，公司未根据ATM股权发行计划发行任何股份。

截至二零二五年十二月三十一日止年度及2024，我们分别花费了2570万美元和3320万美元，以减少向员工发行的A类股份，这既反映了以现金结算的RSU，也反映了与基于股权的奖励的净股份结算相关的退休股份。截至二零二五年十二月三十一日止年度我们花了3070万美元回购了A类普通股。截至本年度，我们没有回购任何A类普通股股份

12月31日，2024.截至二零二五年十二月三十一日止年度及2024年，我们没有回购任何购买A类普通股的已发行认股权证.截至2025年12月31日，根据我们的股票回购计划，仍有5570万美元可用。

我们持续审查我们的资本回报计划，考虑我们的财务业绩和流动性状况、执行我们的战略计划和举措所需的投资、收购机会、经济前景、监管变化和其他相关因素。由于这些因素可能会随着时间而变化，因此无法预测在任何特定时期内用于回购活动、股息和收购（如果有的话）的实际金额，并且可能会不时波动。

应收税款协议

GCMH的有限合伙人交换Grosvenor普通单位将导致我们在GCMH及其子公司的资产中所占份额的计税基础增加，否则将无法获得。这些税基的增加预计将增加我们的折旧和摊销扣除并创造其他税收优惠，因此可能会减少我们在未来被要求支付的税额。应收税款协议要求我们向TRA各方支付我们实现（或在某些情况下被视为实现）的这些和某些其他税收优惠（如果有的话）金额的85%。截至2025年12月31日，根据应收税款协议应付关联方的金额为5460万美元。

合同义务、承诺和或有事项

下表是我们截至2025年12月31日的合同义务，按类型汇总：


	合同义务
	合计		小于 1年		1 – 3 年		3 – 5 年		超过 5年
	（单位：千）
经营租赁	$	90,000	$	6,127	$	14,845	$	12,637	$	56,391
债务义务(1)	431,430		4,380		8,760		418,290		—
债务利息(2)	109,796		26,867		52,985		29,944		—
对我们投资的资本承诺(3)	140,621		140,621		—		—		—
合计	$	771,847	$	177,995	$	76,590	$	460,871	$	56,391

____________

(1)表示我们定期贷款工具下的预定债务义务付款。

(2)表示我们的债务义务将支付的利息。利息支付使用截至2025年12月31日生效的我们定期贷款融资的6.2%的利率计算，并排除利率对冲的影响。

(3)代表对若干GCM基金的普通合伙人资本资助承诺。这些金额一般按需到期，因此在不到一年的类别中列报，但根据历史先例，可能会在相当长的一段时间内到期。

上表不包括我们根据应收税款协议有义务支付的款项，因为目前尚不清楚根据应收税款协议可能支付的任何款项的实际时间和金额，并将根据若干因素而有所不同。然而，我们预计，我们需要就应收税款协议向TRA各方支付的款项将是可观的。我们根据应收税款协议向TRA各方支付的任何款项通常会减少我们或GCMH本可获得的现金金额。如果我们因任何原因无法根据应收税款协议支付款项，则未支付的款项将产生利息，直至支付为止。我们未能在要求支付款项之日起60个日历日内支付应收税款协议规定的任何款项（包括任何应计和未付利息），一般将构成对应收税款协议项下重大义务的重大违反，这可能导致应收税款协议终止并加速根据该协议支付款项，除非由于（i）根据适用法律或管辖我们的某些有担保债务的条款，我们被禁止进行此类付款，或（ii）我们没有，也无法通过商业上合理的努力获得足够的资金来进行此类付款，因此未进行适用的付款。

关键会计政策和估计

我们按照公认会计原则编制合并财务报表。在应用其中许多会计原则时，我们被要求做出假设、估计或判断，这些假设、估计或判断会影响资产、负债、

100

收入和支出在我们的合并财务报表和随附的脚注中。我们的估计和判断基于历史经验和我们认为在当时情况下合理的其他假设。然而，这些假设、估计或判断都是主观的，可能会发生变化，实际结果可能与我们的假设和估计不同。如果实际金额最终与我们的估计不同，则修正将包含在我们已知实际金额期间的经营业绩中。我们认为，如果我们要改变基本假设、估计或判断，以下关键会计政策和估计可能会产生重大不同的结果。见本表格第二部分第8项所载我们的合并财务报表附注2 10-K为我们的重要会计政策摘要。以下是我们受假设、估计或判断影响最大的会计政策概要。

合并原则

我们将我们控制的所有实体合并为可变利益实体（“VIE”）的主要受益人。

我们首先确定我们是否对一个实体拥有可变利益。向决策者或服务提供者支付的费用不被视为实体中的可变利益，如果（i）这些费用是对所提供服务的补偿，并且与提供这些服务所需的努力程度相称；（ii）服务安排仅包括按惯例存在于按公平原则协商的类似服务安排中的条款、条件或金额；（iii）决策者在实体中不持有单独或合计的其他利益，将吸收实体预期损失的多于微不足道的数额，或获得实体预期剩余收益的多于微不足道的数额。我们评估了我们的安排，并确定管理费、绩效费和附带权益是惯常的，与正在执行的服务相称，不是可变利益。对于那些我们拥有可变利益的实体，我们进行分析以确定该实体是否为VIE。

评估该实体是否为VIE需要对定性因素进行评估，并在适用的情况下对定量因素进行评估。这些判断包括：（a）确定有风险的股权投资是否足以允许实体在没有额外次级财务支持的情况下为其活动提供资金；（b）评估权益持有人作为一个群体是否能够做出对实体的经济绩效有重大影响的决策；（c）确定股权投资者是否对其承担的吸收损失的义务拥有相称的投票权或从实体获得回报的权利。授予实质性启动权利是确定有限合伙企业或类似实体是否为VIE的关键考虑因素。

对于确定为VIE的实体，我们将那些我们得出结论认为我们是主要受益者的实体合并。如果我们持有被定义为拥有（a）指导对VIE经济绩效影响最大的活动的权力和（b）吸收VIE损失的义务或从VIE获得可能对VIE具有重大意义的利益的权利的控股财务权益，我们将被确定为主要受益人。在评估我们是否是主要受益人时，我们评估我们在我们直接或间接持有的实体中的经济利益。

我们在涉及VIE时确定我们是否是VIE的主要受益人，并不断重新考虑这一结论。在每个报告日，我们评估我们是否是主要受益者，并将相应地合并或取消合并。

不符合VIE资格的实体被评估为有表决权的利益实体进行合并。在投票权益实体模型下，我们通过多数投票权益合并那些我们控制的实体。

合伙企业基于利息的报酬

各种个人，包括我们的现任和前任雇员，已被授予Holdings、Holdings II和Management LLC的合伙权益。这些合伙权益要么（a）授予接受者从Holdings、Holdings II和Management LLC获得某些现金分配利润的权利，但前提是此类分配获得授权，要么（b）在GCMH EquityHolders的某些现有雇员成员之间转让股权所有权。

合伙权益奖励根据其实质进行核算。实质上是利润分享安排或绩效奖金的合伙权益奖励一般不在基于股票的薪酬指导范围内，将在递延薪酬计划的指导下进行会计处理，类似于现金奖金。然而，如果该安排具有更类似于股权所有权的风险和回报的特征，则该安排将在基于股票的薪酬指导下进行会计处理。向员工支付合伙权益奖励款项

101

由Holdings、Holdings II和Management LLC提供。因此，我们记录了一笔非现金利润利息补偿费用和一笔抵消视同贡献的权益（赤字），以反映GCMH股权持有人所支付的款项。

我们分析在授予或修改时授予获得者的奖励。实质上属于利润分享安排的奖励，其中利润分配权完全基于Holdings、Holdings II和Management LLC的管理成员的酌处权，在Holdings、Holdings II和Management LLC向接受者进行分配时，在综合收益（损失）表中记录为基于合伙利益的补偿费用。实质上是基于股票的薪酬的奖励，在服务期内按直线法记为合伙企业基于利息的薪酬费用。包含规定的目标付款的利润分享安排被确认为合伙企业基于利息的补偿费用，等于服务期内按直线法计算的预期未来付款的现值。如果目标金额被取消或没收，或者如果未提供所需的服务期，则先前记录的任何此类费用将被冲回。截至2025年12月31日止年度，公司录得约4600万美元的合伙利息薪酬。授予受赠人的现有奖励的变化、授予新的奖励或利润分配的波动可能会对未来期间确认的费用产生重大影响。

激励费用的收入确认

激励费用基于我们基金的结果，形式为绩效费和附带权益，它们共同构成激励费用。

演出费

我们可能会从某些投资于公开市场投资的GCM基金中收取业绩费用。绩效费通常是投资收益的固定百分比，但须遵守亏损结转条款，该条款要求在当期赚取任何绩效费之前收回之前的任何亏损。绩效费可能会或可能不会受到障碍或优先回报的限制，这要求客户在评估绩效费之前获得指定的最低回报。除某些GCM基金外，这些业绩费用是根据特定计量期结束时的投资业绩确定的，一般是日历年度结束时。某些GCM基金的业绩衡量期限超过一年。

投资回报极易受到我们无法控制的市场因素、第三方的判断和行为的影响。因此，履约费用被视为可变对价，因此受到限制，在很可能不会发生重大逆转之前不确认为收入。如果客户在计量期结束前从GCM基金之一赎回，任何应计业绩费用通常应由该赎回客户在赎回日期到期并支付。截至2025年12月31日止年度，公司录得绩效费用6800万美元。业绩费用可能会根据实际投资回报和赎回时间而在不同时期有很大差异。

附带权益

附带权益是基金有限合伙人在某些GCM基金中投资于较长期公开市场投资和私人市场投资的基于业绩的资本分配。附带权益通常是根据基金协议条款计算的利润的百分比，在向基金的有限合伙人返还投资资本、某些费用和优先回报后，利率介于2.5-20 %之间。附带权益最终在基础投资分配收益或被出售时实现，因此附带权益极易受到我们无法控制的市场因素、第三方的判断和行动的影响。因此，附带权益被视为可变对价，因此受到限制，在（a）很可能不会发生重大逆转或（b）与可变对价相关的不确定性随后得到解决之前不会确认为收入。

协议通常包括一项回拨条款，如果触发，将要求我们在清算这些基金时返还已分配的附带权益的累计金额，通常是税后净额，前提是作为附带权益支付的总金额超过基于每只基金的总业绩的实际到期金额。因此，如果所有剩余投资在每个报告期末没有价值，我们将被要求返还的附带权益金额（通常是税后净额）在每个报告期间递延。截至2025年12月31日止年度，公司录得5500万美元的附带权益。附带权益可能会根据上述第三方的判断、市场因素和行动在不同时期发生重大变化。

102

准备金

为美国联邦和州所得税目的，该公司作为一家公司被征税。GCMH被视为美国联邦所得税目的的合伙企业。在交易之前，GCMH的合伙人就其在合伙企业收益中的可分配份额被征税。交易后，GCMH股权持有人（如适用）将按其在合伙企业收益中所占份额征税；因此，公司不对GCMH股权持有人在合伙企业收益中的可分配份额记录美国联邦所得税准备金。

我们采用资产负债法核算递延所得税。在这种方法下，递延税项资产和负债确认为现有资产和负债的账面价值与其各自计税基础之间的暂时性差异导致的未来税务后果。递延所得税资产和负债采用该等暂时性差异结算期间预计适用的法定税率计量。税率变动对递延所得税资产和负债的影响在变动期间确认。当这些资产“更有可能”无法变现时，我们的递延所得税资产净额将记录一笔估值备抵。在评估我们的递延所得税资产的可变现性时，所有的证据，无论是正面的还是负面的，都会被评估。本分析考虑的项目包括结转亏损的能力、暂时性差异的转回、税收筹划策略和对未来收益的预期。截至2025年12月31日，该公司的递延所得税资产净额为5600万美元。对递延所得税资产变现能力的判断发生变化或公司税率发生变化，可能会显著增加或减少资产的账面价值。

应确认的税收优惠金额是经审查后“更有可能”持续的优惠金额。我们分析了我们在需要提交所得税申报表的美国联邦、州、地方和外国税务管辖区的报税职位，以及这些管辖区的所有开放纳税年度。如果根据这一分析，我们确定存在税务头寸的不确定性，则负债成立。我们在综合损益表的所得税拨备范围内确认与未确认的税收优惠（如有）相关的利息和罚款。应计利息和罚款（如有）将计入综合财务状况表的应计费用和其他负债。截至2025年12月31日，该公司有0.5百万美元的不确定税务状况。对税务状况不确定性的判断发生变化可能会导致负债。

税法复杂，受纳税人和各自政府税务机关的不同解释。在确定税务费用和评估税务状况，包括在公认会计原则下评估不确定性时，需要做出重大判断。我们每季度审查我们的税务状况，并随着新立法的颁布或新信息的出现调整我们的税收余额。

应收税款协议

就交易而言，我们与GCMH股权持有人订立应收税款协议。由于我们从某些现任或前任GCMH股权持有人收购GCMH的股权、GCMH及其子公司资产的某些现有计税基础以及与应收税款协议有关的付款所产生的某些扣除而导致的计税基础增加，我们一般将向他们支付我们实现的税款节余金额（如果有的话）的85%。

应收税款协议对确定我们从适用的税收属性（包括使用假定的州和地方所得税税率）中实现或被视为实现的税收节省作出了某些简化假设，这可能导致根据应收税款协议支付的款项超过如果未作出此类假设将产生的款项，因此超过我们实际税收节省的85%。

由于我们收购GCMH的权益而产生的实际税基增加，以及根据应收税款协议支付的任何款项的金额和时间，将取决于若干因素，包括但不限于我们的A类普通股在购买或交换时的价格、任何未来交换的时间、交换的征税范围、我们的收入的金额和时间以及当时适用的税率。我们预计，根据应收税款协议，我们需要支付的款项可能是可观的。

根据目前的预测，我们预计有足够的应税收入来利用这些税收属性，并在未来期间获得相应的税收减免。截至2025年12月31日，应收税款协议导致5500万美元的负债。应收税款协议导致的预计负债的重大变化可能基于预期未来应纳税所得额的变化、适用税率的变化或可能发生并可能影响我们将获得的预期未来税收优惠的税收属性的其他变化而发生。

103

最近的会计公告

有关近期会计发展及其对我们业绩的影响的信息，可在本年度报告第10-K表第II部分第8项所包含的合并财务报表附注中的附注2中找到。

项目7a。关于市场风险的定量和定性披露

在正常业务过程中，我们面临着我们所参与的金融市场固有的广泛风险，包括价格风险、利率风险、融资的获取和成本风险、流动性风险、交易对手风险和外汇汇率风险。这些风险的潜在负面影响可能会在一定程度上通过我们的投资方法、投资策略、筹资做法或其他业务活动的那些方面得到缓解，这些方面旨在相对或绝对地受益于经济疲软、信贷收紧或金融市场错位时期。

我们面临的主要市场风险敞口与我们作为我们基金的普通合伙人或投资经理的角色以及对其投资公允价值变动的敏感性有关，这可能会对我们的投资收入、管理费和激励费用（如适用）产生不利影响。

我们基金的金融资产和负债的公允价值可能会随着证券价值、外币汇率、商品价格和利率的变化而波动。投资风险的影响如下：

•投资收益随着我们的专业基金和我们有普通合伙人承诺的某些定制的独立账户的基础投资的已实现和未实现收益而变化。我们的普通合伙人投资包括独特的基础投资组合投资，在美国以外的任何行业或国家没有显着集中。

•我们的绝对收益策略中的管理费通常基于那些基金的NAV，因此我们可能收取的费用金额会随着基金投资的公允价值变动的影响而同比例增加或减少。由于管理费一般不是基于专门基金或专门账户的价值，而是基于承诺或投资于专门基金或专门账户的资本金额（如适用），我们来自我们的专门基金和可归属于我们的私人市场策略的定制独立账户的管理费不受公允价值变动的重大影响。

•来自我们的专门基金和定制独立账户的奖励费用不会受到未实现投资公允价值变动的重大影响，因为它们基于已实现的收益并取决于绩效标准的实现情况，而不是基于实现前专门基金或定制独立账户资产的公允价值。截至目前，我们的综合财务状况表中有590万美元的递延激励费用收入2025年12月31日.标的公允价值小幅下降不会影响递延激励费用收入的回拨金额。

外币汇率风险

我们的几个专门基金和定制的独立账户持有以非美元货币计值的投资，这些投资可能会受到美元和外币汇率变动的影响，这可能会影响投资业绩。我们没有在我们经营的外国拥有重大资产或以美元以外的货币从事重大交易。因此，预计汇率变化不会对我们的合并财务报表产生重大影响。

利率风险

截至2025年12月31日，我们的定期贷款工具下有4.314亿美元的未偿还借款。定期贷款工具的应计利息为定期SOFR的2.25%，受0.50% SOFR下限的约束，到期日为2030年2月25日，在我们订立信贷协议的第8号修订后，如本表格第II部分第8项所载综合财务报表附注中附注13所述 10-K。截至2025年12月31日止年度，我们的定期贷款融资的加权平均利率为6.50%。

基于我们定期贷款工具的浮动利率部分，并排除截至2025年12月31日的利率对冲的任何影响，我们估计利率上调100个基点将导致利息支出增加未来12个月430万美元。

104

由于利率风险，公司于2022年11月订立名义总额为3亿美元、到期日为2028年2月的利率互换协议，以对冲与其部分定期贷款融资相关的利率风险。

2024年5月，我们分别签订了名义金额为2850万美元和3.17亿美元的掉期协议和远期起始掉期协议，目的是对冲与支付本金总额增加和定期贷款融资延长期限有关的利率风险。

信用风险

我们是提供各种金融服务和交易的协议的一方，在交易对手无法满足此类协议条款的情况下，这些服务和交易包含风险要素。在此类协议中，我们依赖各自的交易对手进行支付或以其他方式履行。我们通常努力通过将与我们进行金融交易的对手方限制在信誉良好的金融机构来最大限度地降低我们的风险敞口。在其他情况下，由于市场事件，可能无法从金融机构获得融资，我们可能无法进入这些融资市场。

企业风险管理委员会

GCM格罗夫纳企业风险管理委员会（“ERMC”）的任务是监督公司范围内的风险以及公司运营中产生的潜在冲突。ERMC至少每季度召开一次会议，并视需要召开会议，由公司各部门的一些最资深的专业人士组成。ERMC旨在识别、评估、监测和缓解企业、业务部门和基金层面的此类关键企业风险。高级管理层就ERMC评估的风险主题的议程向董事会审计委员会报告。

105

项目8。财务报表和补充数据


综合财务报表索引			页

独立注册会计师事务所的报告（PCAOB ID： 42 )			107
财务状况综合报表			110
合并损益表（亏损）			111
综合综合收益（亏损）报表			112
合并权益报表（赤字）			113
合并现金流量表			116
合并财务报表附注			118

106

独立注册会计师事务所的报告

致GCM Grosvenor Inc.的股东和董事会。

对财务报表的意见

我们审计了随附的GCM Grosvenor Inc.（本公司）截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并财务状况报表、截至2025年12月31日止三个年度各年的相关合并收益（亏损）、综合收益（亏损）、权益（亏损）和现金流量表以及相关附注（统称“合并财务报表”）。我们认为，合并财务报表按照美国公认会计原则，在所有重大方面公允反映了公司于2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间每年的经营业绩和现金流量。

我们还根据美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，根据Treadway委员会发起组织委员会发布的内部控制——综合框架（2013年框架）中确立的标准，对公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计，我们2026年2月19日的报告对此发表了无保留意见。

意见依据

这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

关键审计事项

下文通报的关键审计事项是对财务报表的本期审计产生的事项，已传达或要求传达给审计委员会，并且：（1）涉及对财务报表具有重要意义的账目或披露，以及（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的传达不会以任何方式改变我们对合并财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。

107


			以公允价值计量的其他投资
事项说明			如综合财务报表附注2和5所述，公司根据公允价值选择权按公允价值记录其对结构化另类投资解决方案次级票据的投资。截至2025年12月31日，公司根据使用重大不可观察投入的贴现现金流分析，确定其次级票据投资的公允价值为1950万美元。公司公允价值估计中使用的重要输入值包括贴现率、预期剩余期限、私人投资的预期部署和变现时间、私人资产的预期总付资本价值。审计公司对其若干次级票据投资的公允价值计量涉及高度的主观性，因为在确定公允价值时使用的重要输入值是基于对未来市场和经济条件的假设，并可能对这些投资的公允价值计量产生重大影响。
我们如何在审计中处理该事项			我们获得了理解，评估了设计，并测试了对公司估值过程的控制的运营有效性，以确定某些次级票据投资的公允价值。这包括管理层对估值方法评估的审查控制、公允价值估计中包含的重要投入，以及管理层对估计中使用的数据的完整性和准确性的审查。我们的审计程序包括（其中包括）评估公司的估值方法和用于估计某些次级票据投资的公允价值的重要投入，并测试估值模型的数学准确性。例如，我们将管理层在确定上述重大投入时使用的预期财务信息与当前市场和经济趋势进行了比较，并对重大投入进行了敏感性分析，以评估投入变动将导致的公允价值估计变动。我们请我们的估值专家协助我们评估公允价值估计中使用的估值方法和重要投入。我们还对后续事项和交易进行了评估，并考虑了其是否与公司截至2025年12月31日的公允价值计量相印证或相矛盾。

/s/ 安永会计师事务所

我们自2014年起担任公司的核数师。

伊利诺伊州芝加哥

2026年2月19日

108

独立注册会计师事务所的报告

致GCM Grosvenor Inc.的股东和董事会。

关于财务报告内部控制的意见

我们根据Treadway委员会发起组织委员会（2013年框架）发布的《内部控制——综合框架》（COSO标准）中确立的标准，对GCM Grosvenor Inc.截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计。我们认为，GCM Grosvenor Inc.（公司）根据COSO标准，在所有重大方面对截至2025年12月31日的财务报告保持有效的内部控制。

我们亦根据美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的准则，审计了公司截至2025年12月31日及2024年12月31日的合并财务状况报表、截至2025年12月31日止三个年度各年的相关合并收益（亏损）、综合收益（亏损）、权益（亏损）及现金流量表，并对相关附注及我们日期为2026年2月19日的报告发表了无保留意见。

意见依据

公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估随附的管理层财务报告内部控制年度报告中所载的财务报告内部控制的有效性。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制获得合理保证。

我们的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性，以及在当时情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

财务报告内部控制的定义和局限性

公司对财务报告的内部控制是旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支只是根据公司管理层和董事的授权进行；（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。

财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都会受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

/s/ 安永会计师事务所

伊利诺伊州芝加哥

2026年2月19日

109

GCM格罗夫纳公司。

财务状况综合报表

（单位：千，股份和每股金额除外）


	截至12月31日，
	2025		2024
物业、厂房及设备
现金及现金等价物	$	242,116	$	89,454
应收管理费	23,937		28,387
应收奖励费	73,860		58,346
应收关联方款项	14,606		12,681
投资	275,313		257,807
房地和设备，净额	29,888		22,683
租赁使用权资产	40,016		41,146
无形资产，净值	—		1,314
商誉	28,959		28,959
递延所得税资产，净额	56,711		51,160
其他资产	28,356		20,794
总资产	813,762		612,731
负债和权益（赤字）
应计薪酬和雇员相关义务	108,146		112,519
债务	428,435		432,039
根据应收税款协议应付关联方款项	54,636		51,429
租赁负债	51,794		53,876
认股权证负债	—		22,510
应计费用和其他负债	43,319		30,697
负债总额	686,330		703,070
承付款项和或有事项（附注16）

优先股，$ 0.0001 面值， 100,000,000 股授权；无新发行	—		—
A类普通股，$ 0.0001 面值， 700,000,000 授权； 60,721,681 和 44,899,246 截至2025年12月31日和2024年12月31日已发行和未偿还	6		4
B类普通股，$ 0.0001 面值， 500,000,000 授权；无新发行	—		—
C类普通股，$ 0.0001 面值， 300,000,000 授权； 141,665,831 和 144,235,246 截至2025年12月31日和2024年12月31日已发行和未偿还	14		14
额外实收资本	44,004		5,752
累计其他综合收益（亏损）	( 770 )		1,650
留存收益	( 16,262 )		( 35,040 )
GCM Grosvenor Inc.总股本（赤字）	26,992		( 27,620 )
附属公司的非控制性权益	44,006		52,233
GCMH的非控制性权益	56,434		( 114,952 )
总股本（赤字）	127,432		( 90,339 )
总负债及权益（赤字）	$	813,762	$	612,731

见合并财务报表附注。

110

GCM格罗夫纳公司。

合并损益表（亏损）

（单位：千，股份和每股金额除外）


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
收入
管理费	$	425,792	$	401,648	$	375,444
奖励费用	123,502		106,237		64,903
其他营业收入	8,271		6,127		4,652
营业总收入	557,565		514,012		444,999
费用
职工薪酬和福利	319,332		336,236		356,044
一般、行政和其他	104,779		104,296		100,801
总营业费用	424,111		440,532		456,845
营业收入（亏损）	133,454		73,480		( 11,846 )
投资收益	16,258		15,589		11,640
利息支出	( 22,789 )		( 24,160 )		( 23,745 )
其他收益	6,283		1,334		1,008
认股权证负债公允价值变动	21,737		( 16,079 )		1,429
其他收入净额（费用）	21,489		( 23,316 )		( 9,668 )
所得税前收入（亏损）	154,943		50,164		( 21,514 )
准备金	12,903		13,560		7,692
净收入（亏损）	142,040		36,604		( 29,206 )
减：归属于子公司非控股权益的净利润	3,511		2,545		5,033
减：归属于GCMH非控股权益的净收益（亏损）	93,158		15,364		( 47,013 )
归属于GCM Grosvenor Inc.的净利润	$	45,371	$	18,695	$	12,774

A类普通股每股收益（亏损）：
基本	$	0.87	$	0.42	$	0.30
摊薄	$	0.42	$	0.03	$	( 0.28 )
已发行A类普通股加权平均股数：
基本	51,955,627		44,741,336		43,198,517
摊薄	197,288,510		190,590,041		187,433,763

见合并财务报表附注。

111

GCM格罗夫纳公司。

综合综合收益（亏损）报表

（单位：千）


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
净收入（亏损）	$	142,040	$	36,604	$	( 29,206 )
其他综合收益（亏损），税后净额：
现金流量套期净变动	( 13,673 )		( 3,464 )		( 7,324 )
外币换算调整	749		( 1,236 )		( 352 )
其他综合损失合计	( 12,924 )		( 4,700 )		( 7,676 )
非控股权益前综合收益（亏损）	129,116		31,904		( 36,882 )
减：附属公司非控股权益应占综合收益	3,511		2,545		5,033
减：GCMH非控股权益应占综合收益（亏损）	82,654		11,644		( 53,223 )
归属于GCM Grosvenor Inc.的综合收益	$	42,951	$	17,715	$	11,308

见合并财务报表附注。

112

GCM格罗夫纳公司。

合并权益报表（赤字）

（单位：千）


	A类普通股		C类普通股		普通股与额外实收资本		留存收益		累计其他综合收益（亏损）		附属公司的非控制性权益		GCMH的非控制性权益		总股本（赤字）
2022年12月31日余额	$	4	$	14	$	—	$	( 23,934 )	$	4,096	$	67,900	$	( 142,086 )	$	( 94,006 )







附属公司非控股权益的出资	—		—		—		—		—		2,255		—		2,255
支付予附属公司非控股权益的资本分派	—		—		—		—		—		( 15,431 )		—		( 15,431 )

回购A类普通股	—		—		( 1,003 )		—		—		—		( 3,475 )		( 4,478 )
满足代扣代缴税款要求的股权补偿结算	—		—		( 2,307 )		—		—		—		( 7,912 )		( 10,219 )
合作伙伴的分配	—		—		—		—		—		—		( 58,278 )		( 58,278 )
视同捐款	—		—		—		—		—		—		103,934		103,934
现金流量套期净变动	—		—		—		—		( 1,387 )		—		( 5,937 )		( 7,324 )
翻译调整	—		—		—		—		( 79 )		—		( 273 )		( 352 )
股权激励薪酬、股权分类奖励	—		—		4,862		—		—		—		16,744		21,606
宣布的股息	—		—		—		( 20,114 )		—		—		—		( 20,114 )
递延税项及其他税项调整					384		—				—		—		384
控股和非控股权益之间的股权重新分配	—		—		—		( 944 )		—		—		944		—
净收入（亏损）	—		—		—		12,774		—		5,033		( 47,013 )		( 29,206 )
2023年12月31日余额	$	4	$	14	$	1,936	$	( 32,218 )	$	2,630	$	59,757	$	( 143,352 )	$	( 111,229 )

见合并财务报表附注。

113

GCM格罗夫纳公司。

合并权益报表（赤字）—（续）

（单位：千）


	A类普通股		C类普通股		普通股与额外实收资本		留存收益		累计其他综合收益（亏损）		附属公司的非控股权益		GCMH的非控制性权益		总股本（赤字）
2023年12月31日余额	$	4	$	14	$	1,936	$	( 32,218 )	$	2,630	$	59,757	$	( 143,352 )	$	( 111,229 )

附属公司非控股权益的出资	—		—		—		—		—		1,869		—		1,869
支付予附属公司非控股权益的资本分派	—		—		—		—		—		( 11,938 )		—		( 11,938 )


满足代扣代缴税款要求的股权补偿结算	—		—		( 2,967 )		—		—		—		( 9,780 )		( 12,747 )
合作伙伴的分配	—		—		—		—		—				( 69,627 )		( 69,627 )
视同捐款	—		—		—		—		—		—		72,068		72,068
现金流量套期净变动	—		—		—		—		( 693 )		—		( 2,771 )		( 3,464 )
翻译调整	—		—		—		—		( 287 )		—		( 949 )		( 1,236 )
股权激励薪酬、股权分类奖励	—		—		7,275		—		—		—		24,091		31,366
宣布的股息	—		—		—		( 21,513 )		—		—		—		( 21,513 )
递延税项及其他税项调整	—		—		( 492 )		—		—		—		—		( 492 )
控股和非控股权益之间的股权重新分配	—		—		—		( 4 )		—		—		4		—
净收入（亏损）	—		—		—		18,695		—		2,545		15,364		36,604
2024年12月31日余额	$	4	$	14	$	5,752	$	( 35,040 )	$	1,650	$	52,233	$	( 114,952 )	$	( 90,339 )

见合并财务报表附注。

114

GCM格罗夫纳公司。

合并权益报表（赤字）——（续）

（以千为单位)


	A类普通股		C类普通股		普通股与额外实收资本		留存收益		累计其他综合收益（亏损）		附属公司的非控制性权益		GCMH的非控制性权益		总股本（赤字）
2024年12月31日余额	$	4	$	14	$	5,752	$	( 35,040 )	$	1,650	$	52,233	$	( 114,952 )	$	( 90,339 )

附属公司非控股权益的出资	—		—		—		—		—		3,153		—		3,153
支付予附属公司非控股权益的资本分派	—		—		—		—		—		( 14,891 )		—		( 14,891 )
因行使认股权证而发行A类普通股	1		—		33,318		—		—		—		87,175		120,494
回购A类普通股	—		—		( 8,692 )		—		—		—		( 21,965 )		( 30,657 )
满足代扣代缴税款要求的股权补偿结算	—		—		( 4,198 )		—		—		—		( 12,050 )		( 16,248 )
合作伙伴的分配	—		—		—		—		—		—		( 82,249 )		( 82,249 )
视同捐款	—		—		—		—		—		—		46,181		46,181
购股协议所得款项净额	1		—		12,634		—		—		—		37,197		49,832
以合伙单位交换A类普通股	—		—		( 1,419 )		—		—		—		1,419		—
现金流量套期净变动	—		—		—		—		( 2,581 )		—		( 11,092 )		( 13,673 )
翻译调整	—		—		—		—		161		—		588		749
股权激励薪酬、股权分类奖励	—		—		10,254		—		—		—		30,147		40,401
宣布的股息	—		—		—		( 26,593 )		—		—		—		( 26,593 )
递延税项及其他税项调整	—		—		( 768 )		—		—		—		—		( 768 )
控股和非控股权益之间的股权重新分配	—		—		( 2,877 )		—		—		—		2,877		—
净收入（亏损）	—		—		—		45,371		—		3,511		93,158		142,040
2025年12月31日余额	$	6	$	14	$	44,004	$	( 16,262 )	$	( 770 )	$	44,006	$	56,434	$	127,432

见合并财务报表附注。

115

GCM格罗夫纳公司。

合并现金流量表


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
经营活动产生的现金流量
净收入（亏损）	$	142,040	$	36,604	$	( 29,206 )
调整净收益（亏损）与经营活动提供的净现金：
折旧和摊销费用	4,422		3,320		2,696
股权激励薪酬、股权分类奖励	40,401		31,366		21,606
递延所得税费用	4,078		7,761		2,826
其他非现金补偿	448		558		1,157
合伙企业基于利息的报酬	46,181		72,068		103,934
发债费用摊销	776		902		1,100
终止互换的摊销	( 7,583 )		( 7,604 )		( 6,703 )

债务清偿损失	—		157		—

认股权证负债公允价值变动	( 21,737 )		16,079		( 1,429 )
根据应收税款协议应付关联方款项的变动	( 1,787 )		859		1,583

收到的投资收益	16,763		13,089		10,485
非现金投资收益	( 16,258 )		( 15,589 )		( 11,640 )
非现金租赁费用	3,803		5,589		6,911
其他	97		519		513
资产负债变动：
应收管理费	4,559		( 3,438 )		( 6,207 )
应收奖励费	( 15,514 )		( 30,975 )		( 10,893 )
应收关联方款项	( 1,919 )		900		( 462 )
其他资产	( 7,520 )		( 3,500 )		2,344
应计薪酬和雇员相关义务	( 6,351 )		13,170		8,222
租赁负债	( 4,789 )		4,221		( 7,022 )
应计费用和其他负债	3,429		2,718		2,250
经营活动所产生的现金净额	183,539		148,774		92,065
投资活动产生的现金流量
购置房地和设备	( 8,497 )		( 16,729 )		( 3,763 )

出资/认购投资	( 34,676 )		( 26,241 )		( 27,635 )
来自投资的分配	16,665		11,136		12,558
投资活动所用现金净额	( 26,508 )		( 31,834 )		( 18,840 )
筹资活动产生的现金流量
从非控制性权益收到的出资	3,153		1,869		2,255
支付给合伙人和成员的资本分配	( 82,249 )		( 69,627 )		( 58,278 )
支付给非控股权益的资本分配	( 14,891 )		( 12,389 )		( 15,431 )

优先贷款发放所得款项	—		50,000		—
优先贷款的本金支付	( 4,380 )		( 3,190 )		( 4,000 )


发债成本	—		( 556 )		—
回购A类普通股的款项	( 30,657 )		—		( 4,478 )
行使认股权证所得款项	119,719		—		—

满足代扣代缴税款要求的股权补偿结算	( 16,248 )		( 12,747 )		( 10,219 )
购股协议所得款项净额	49,832		—		—
支付的股息	( 25,343 )		( 20,549 )		( 20,321 )
根据应收税款协议向关联方支付的款项	( 3,797 )		( 3,189 )		( 3,190 )
筹资活动使用的现金净额	( 4,861 )		( 70,378 )		( 113,662 )
汇率变动对现金的影响	492		( 1,462 )		( 372 )
现金及现金等价物净增加（减少）额	$	152,662	$	45,100	$	( 40,809 )
现金及现金等价物
年初	89,454		44,354		85,163
年底	$	242,116	$	89,454	$	44,354

116

GCM格罗夫纳公司。

合并现金流量表——（续）

（单位：千）


补充披露现金流信息
年内支付利息的现金	$	28,613	$	32,266	$	30,025
年内为所得税支付的现金，净额	$	6,498	$	5,016	$	3,446
补充披露经营活动产生的现金流量信息
为换取新的和经修订的经营租赁而获得的非现金使用权资产	$	2,967	$	9,075	$	34,116
租赁变更对经营租赁使用权资产的非现金调整	$	( 444 )	$	( 790 )	$	( 836 )
补充披露投资活动产生的现金流量信息
应计费用和其他负债中的非现金房地和设备增加额	$	1,835	$	781	$	693
补充披露筹资活动产生的非现金信息
GCMH股权持有人的视为出资	$	46,181	$	72,068	$	103,934
建立递延税项资产，与非现金活动相关的净额	$	( 768 )	$	( 492 )	$	384
根据应收税款协议应付关联方的非现金变动	$	7,004	$	859	$	1,583

见合并财务报表附注。

117

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

1. 组织机构

GCM Grosvenor Inc.（“GCMG”）及其子公司包括Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP（“合伙企业”或“GCMH”，统称“公司”），为寻求配置于绝对回报策略、私募股权、房地产、基础设施和另类信贷等另类投资的机构和个人客户提供全面的投资解决方案。公司与客户合作，在私人和公开市场构建一个或多个投资策略的投资组合，这些策略通常是为满足其特定目标而定制的。该公司还提供跨越另类投资领域的专业基金，其开发旨在满足市场对战略和风险回报目标的广泛需求。

公司通过其子公司担任定制基金和专门基金（统称“GCM基金”）的投资顾问、普通合伙人或管理成员。

GCMG于2020年7月27日根据特拉华州法律注册成立，目的是完成下述交易并与CF金融收购 Corp.（“CFAC”）合并，后者于2014年7月9日根据特拉华州法律注册成立。直至2020年11月18日，GCMG拥有GCM Grosvenor Holdings，LLC（“IntermediateCo”）（前身为CF Finance Intermediate Acquisition，LLC）的全部股权，该公司为此次交易后GCMH的普通合伙人。截至2025年12月31日及2024年12月31日，GCMG对GCMH的所有权（通过IntermediateCo）约为 30.0 %和 23.7 %，分别。

GCMH是一家根据2020年11月17日第五次经修订和重述的有限责任有限合伙协议（“合伙协议”）运营的控股公司，有限合伙人包括Grosvenor Holdings，L.L.C.（“Holdings”）、Grosvenor Holdings II，L.L.C.（“Holdings II”）和GCM Grosvenor Management，LLC（“Management LLC”）（统称为GCM Progress Subsidiary LLC，“GCMH EquityHolders”）。

于2020年11月17日，公司根据CFAC、IntermediateCo、CF Finance Holdings，LLC（“CF保荐人”）、Holdings、Management LLC、Holdings II、GCMH GP，L.L.C.（“GCMHGP LLC”）、GCM V，LLC（“GCM V”）及公司（“交易”）于2020年8月2日签署的最终交易协议完成业务合并。该交易被视为同一控制下实体之间的交易。

GCMG间接持有协鑫集成的普通合伙和有限合伙权益。交易结构为“UP-C”结构，GCMH的所有者保留其在GCMH的所有权。

2. 重要会计政策摘要

列报依据

合并财务报表是按照美国公认会计原则（“GAAP”）编制的。综合财务报表包括公司、其全资或拥有多数股权的附属公司及根据可变权益模式或投票权益模式，公司被视为拥有直接或间接控股财务权益的实体的账目。所有公司间余额和交易已在合并中消除。

未由GCMG拥有的合并子公司部分及任何相关活动通过合并财务状况表中的非控制性权益和合并损益表中归属于非控制性权益的净收入（亏损）进行抵销。

估计数的使用

按照公认会计原则编制合并财务报表要求公司管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响合并财务报表日期的资产和负债的呈报金额以及或有资产和负债的披露以及报告期内收入和支出的呈报金额。实际结果可能与这些估计不同。

118

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

合并原则

公司首先确定其是否在一个实体中拥有可变权益。向决策者或服务提供者支付的费用，如果（i）这些费用是对所提供服务的补偿，并且与提供这些服务所需的努力程度相称，则不被视为在实体中的可变利益；（ii）服务安排仅包括按惯例存在于按公平原则协商的类似服务安排中的条款、条件或金额；以及（iii）决策者在实体中不持有单独或合计的其他利益，将吸收实体的预期损失超过微不足道的数额，或获得实体的预期剩余收益超过微不足道的数额。公司已评估其安排，并确定管理费、业绩费和附带权益是惯例，与正在提供的服务相称，不属于可变权益。对于其拥有可变利益的那些实体，公司进行分析以确定该实体是否为可变利益实体（“VIE”）。

评估该实体是否为VIE需要对定性因素进行评估，并在适用的情况下对定量因素进行评估。这些判断包括：（a）确定有风险的股权投资是否足以允许实体在没有额外次级财务支持的情况下为其活动提供资金；（b）评估权益持有人作为一个群体是否能够做出对实体的经济绩效产生重大影响的决策；（c）确定股权投资者是否对其承担的吸收损失的义务拥有相称的投票权或从实体获得回报的权利。授予实质性启动权利是确定有限合伙企业或类似实体是否为VIE的关键考虑因素。

对于确定为VIE的实体，公司将其认定为主要受益人的实体合并。如果公司持有被定义为拥有（a）指导对VIE经济绩效影响最大的活动的权力和（b）承担吸收VIE损失的义务或从VIE获得可能对VIE具有重大意义的利益的权利的控股财务权益，则公司被确定为主要受益人。在评估公司是否为主要受益人时，公司评估其在公司直接和间接持有的实体中的经济利益。

公司在涉及VIE时确定其是否是VIE的主要受益人，并不断重新考虑该结论。在每个报告日，公司评估其是否为主要受益人，并将相应地合并或取消合并。有关公司VIE的更多信息，请参阅附注9。

不符合VIE资格的实体被评估为有表决权的利益实体进行合并。在投票权实体模式下，公司通过多数投票权合并其控制的实体。

现金及现金等价物

现金及现金等价物包括现金和原期限为三个月或以下的短期、高流动性货币市场基金。在超过联邦存款保险公司保险限额的情况下，违约风险取决于每一笔交易的对手方的信誉。现金和现金等价物赚取的利息$ 5.0 百万，$ 2.7 百万美元 2.0 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的百万元分别记入综合损益表的其他收入（费用）内。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司持有$ 21.1 百万美元 18.5 百万，分别为合并财务状况表中现金和现金等价物中包含的外国现金。

外币

公司将拥有非美元记账本位币的若干附属公司合并。该等附属公司的资产及负债按报告日的现行汇率换算，收入及支出则按每月平均汇率换算，并将由此产生的换算调整计入综合财务状况表，作为累计其他全面收益（亏损）的组成部分。

该公司赚取以几种不同外币计价的费用。相应的交易损益在合并损益表的其他收益（费用）中确认。

119

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

管理费和奖励费应收款项

应收管理费和奖励费等于因备抵而减少的合同金额，如适用，包括预期信用损失。公司认为应收费用完全可以收回；因此，截至2025年12月31日和2024年12月31日，已建立了最低信用损失准备金。公司管理费和激励费应收款以其投资资金为主，根据公司历史经验信用损失风险较低。历史经验可能会根据当前情况和预测进行调整，包括公司对近期实现的预期。津贴在综合收益（亏损）表中直接计入一般、行政及其他。

应收关联方款项

应收关联方款项包括应收公司现有合伙人、员工、非合并资金等款项。与关联方交易的进一步披露详见附注17。

公允价值计量

公司将其公允价值计量按照三级层级进行分类，该层级优先考虑用于计量公允价值的估值技术的输入。层次结构给予相同资产或负债活跃市场中未经调整的报价最高优先级（第1级计量），给予不可观察输入值最低优先级（第3级计量）。公允价值层级的三个层次定义如下：

•第1级–反映公司在计量日有能力获取的相同资产或负债在活跃市场中未经调整的报价的输入；

•第2级–直接或间接可观察到资产或负债的报价以外的投入，包括不被视为活跃市场的投入；和

•第3级–不可观察且需要管理层做出重大判断或估计的输入。

可观察输入值是市场参与者在根据从独立于公司的来源获得的市场数据开发的资产或负债定价时使用的输入值。不可观察输入值是反映公司对市场参与者将根据当时情况下可获得的最佳信息为开发的资产或负债定价所使用的假设的输入值。

由于这些金融工具的即时或短期到期，现金及现金等价物及应收费用的账面值接近公允价值。

投资

投资主要包括对GCM基金和公司未控制、但被视为施加重大影响的其他基金的投资，一般采用权益会计法核算。在权益会计法下，公司记录其在这些实体的基础收入或损失中所占的份额，这反映了这些投资的净资产值。管理层认为，这些基金的资产净值代表了公允价值。由此产生的损益作为投资收益计入综合损益表。

公司对投资于私募股权、房地产和基础设施的GCM基金（“GCM PEREI基金”）的权益法投资，根据最新可获得的信息进行估值，由于从GCM PEREI基金持有的投资收到的财务信息的时间安排，通常会延迟长达三个月。公司在三个月的滞后期将其对GCM PEREI基金的出资和分配份额记录在综合财务状况表中的投资中。如果管理层了解在中间期间影响GCM PEREI基金的重大事件，这些事件的影响将在综合财务报表附注中披露。

120

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

持有GCM基金普通合伙人资本权益的若干附属公司并非全资拥有，因此，有限合伙人在该等附属公司拥有的公司投资部分在综合财务状况表的非控制性权益中反映。

公司持有一项未合并实体的投资，该投资采用权益会计法核算。该投资按成本确认，并根据公司在实体净收益或亏损中所占份额进行调整，减去公司收到的任何分配或股息以及投资的任何减值。公司在三个月的滞后期将其在投资中的出资份额和投资分配份额记录在综合财务状况表中。公司将其在投资净收益或亏损中的比例份额作为投资收益在综合损益表（亏损）中滞后一个季度记录。如果管理层知道在中间期间影响其投资的重大事件，这些事件的影响将在综合财务报表附注中披露。

对于某些其他债务投资，公司选择了公允价值选择权。这种选择是不可撤销的，是在初始认可时在投资层面作出的。债权投资不公开交易，为第3级公允价值计量。对于以公允价值计量的投资，公司将公允价值的增减作为投资收益计入综合损益表。有关公司其他投资的更多信息，请参见附注5。

房地和设备

房地和设备按成本减去累计折旧和摊销入账。折旧按直线法在资产的预计使用寿命范围内从三个到十二年 .租赁物改良按其估计可使用年期或租期中较短者摊销。有关公司房地和设备的更多信息，请参见附注10。

租约

该公司的租赁主要包括在世界各国的办公空间的经营租赁协议，包括其位于伊利诺伊州芝加哥的总部。公司根据会计准则编纂（“ASC”）842对其使用权资产（“ROU”）和租赁负债进行会计处理，租约.ROU资产和租赁负债在初始期限超过一年的所有经营租赁的综合财务状况表中记录。租赁ROU资产代表公司在租赁期内使用标的资产的权利，租赁负债代表公司剩余的最低租赁义务。公司作出允许的会计政策选择，不将ROU模式应用于短期租赁，短期租赁被定义为初始期限为一年或更短的租赁。

公司在开始时确定合同是否包含租约。租赁ROU资产和租赁负债在租赁开始日按照租赁期内最低租赁付款额的现值进行初始确认。在确定租期时，公司一般不包括续租选择权，因为在合同开始时无法合理确定公司将行使选择权。由于隐含利率一般不容易确定，公司使用其增量借款利率来确定未来最低租赁付款额的现值。租赁ROU资产可能包括公司产生的初始直接成本，并通过租赁奖励减少。经营租赁费用在综合损益表的一般、行政和其他项下按租赁期内的直线法确认。

无形资产和商誉

有限寿命无形资产主要包括投资管理合同、客户关系、技术和商号。这些资产在各自的使用寿命内按直线法摊销，金额从 2 到 12 年。每当有事件或情况变化表明资产的账面价值可能无法收回时，都会对无形资产进行减值审查。与资产相关的估计未折现现金流量之和低于相应账面价值的，确认减值损失，计算方式为估计公允价值与资产账面价值之间的差额。本公司并无于任何呈列期间确认任何减值。截至2025年12月31日，所有无形资产已全部摊销完毕。

121

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

商誉至少每年在报告单位一级使用定性或定量方法进行减值审查，如果情况表明可能已经发生减值，则更频繁地进行。定性方法下的商誉减值测试首先基于定性评估，以确定报告单位的公允价值低于其各自账面价值的可能性是否更大。如果确定报告单位的公允价值低于其账面价值的可能性较大或采用数量法时，减值金额按报告单位的账面价值超过其公允价值的部分计算。

公司于2025年10月1日和2024年10月1日对商誉进行了年度评估，未发现任何减值。

公开及私人认股权证

公司在ASC 815-40下评估了公私募认股权证，衍生品与套期保值—实体自有权益中的合约，并得出结论认为不符合合并财务状况表中的权益（赤字）分类标准。具体地说，公私募认股权证的行使可以在发生涉及公司A类股东50%或以上的要约收购或交换时以现金结算。由于此类要约收购可能不会导致控制权变更并触发现金结算，且公司不控制此类事件的发生，因此公司得出结论认为，公开认股权证和私人认股权证不符合在合并财务状况表中归类为权益（赤字）的条件。由于公共和私人认股权证符合ASC 815下衍生工具的定义，公司根据ASC 820在交易结束时将这些认股权证按公允价值在综合财务状况表中记录为负债，公允价值计量人 t，其各自公允价值的后续变动记入每个报告日的综合损益表的权证负债公允价值变动。截至2025年12月31日，没有尚未发行的公开或私募认股权证。

非控制性权益

非控制性权益（“NCI”）反映合并财务报表中非公司全资拥有的某些合并子公司的收入或亏损部分以及归属于第三方权益持有人的相应权益。非控制性权益在综合财务状况表中作为权益（赤字）的单独组成部分列报。在综合损益表（亏损）中报告的归属于GCM Grosvenor Inc.的净利润呈列归属于非控股权益持有人的部分的净收入净额。基于合伙权益的薪酬100%分配给非控制性权益。除基于合伙权益的补偿外，损益按其相对所有权权益的比例分配给非控制性权益。

收入确认

赚取公司管理费和激励费的合同，在ASC 606下评估，客户合同收入，用于下文进一步描述的服务。根据ASC 606，公司需（a）识别与客户的合同，（b）识别合同中的履约义务，（c）确定交易价格，（d）将交易价格分配给合同中的履约义务，以及（e）在公司履行履约义务时（或随着）确认收入。

管理费

公司通过向专门基金和定制独立账户客户提供投资管理服务赚取管理费。专门基金的结构通常是由多个投资者组成的合伙企业。独立账户客户可能使用关联管理的实体构建结构，或可能涉及公司与单一客户之间的投资管理协议。某些独立账户客户可能让公司对投资决策拥有完全酌处权以及对投资决策没有酌处权来管理资产，并且还可能获得公司可能提供的各种其他咨询服务，作为公司确定为单一履约义务的单一定制服务的一部分。公司认定，对于专门基金，一般认为基金是客户而个人投资者或有限合伙人是客户

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GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

定制的独立账户。随着服务的提供，公司随着时间的推移履行其履约义务，而客户在履行服务时同时接受和消耗服务的好处，使用相同的基于时间的完成进度衡量标准。

交易价格为公司预期有权获得的对价金额，以换取向客户转让所承诺的服务。该公司归属于投资于公开市场投资的GCM基金的管理费主要包括基于所管理资产的资产净值的费用。自每个认购日起，费用可能按月或按季计算，或提前或拖欠。按月或按季计算的投资管理费，主要以该等月或季度期初期或末期的管理资产或平均净资产为基准。

公司归属于投资于较长期公开市场投资和私人市场投资的GCM基金的管理费通常基于有限合伙人在初始承诺或投资期内对这些基金的承诺。在这一期限到期或终止后，费用通常变为基于已投资资产或基于已投入资本和未出资交易承诺减去已返还资本。管理费按季度确定，更常见的是根据各自合同协议中定义的上一个季度期末适用于管理费基数的管理费率提前计费。

管理费是一种可变对价形式，因为管理费的基础在合同期限内波动，因此，管理费受到约束，在很可能不会发生重大转回之前不予以确认。

某些GCM基金协议包含一个管理费表，该表模拟了基于投入资本的费用在投资期内增加并在基金存续期内减少的模式。在这种情况下，随着服务的提供，公司会随着时间的推移履行其履约义务，并将其有权就已提供服务的适用季度开具发票的金额记录为收入。

某些协议包含对在GCM基金生命终止时未获得资金的承诺返还管理费的要求。截至2025年12月31日和2024年12月31日递延收入$ 4.2 百万美元 3.7 百万元，分别与公司根据公司投资经验认为很可能被退回的已收取费用部分有关，在综合财务状况表的应计费用和其他负债中入账。

某些运营协议将基金承担的费用限制在所管理资产市值的一定百分比。本公司须就该等超出的金额向客户作出补偿（如开支足够低于限额，本公司可能有权在后续期间获得补偿）。公司将这些金额记录为对交易价格的调整，反映在综合损益表的管理费中。

基金费用报销收入

公司产生某些成本，主要与会计、客户报告、投资决策和与财务相关的支出有关，为此，公司从GCM基金获得与提供投资管理服务的履约义务相关的补偿。该公司得出结论，它控制了所提供的服务和所使用的资源，然后才将其转移给客户，因此是委托人。因此，公司产生的这些成本的偿还在综合收益（亏损）表中的管理费和一般、行政和其他方面的相关成本中以毛额为基础列报，任何未偿还的金额在综合财务状况表中的应收关联方款项中记录。费用报销一般在一个时点确认，在相关费用发生和报销按合同赚取的期间内确认。

对于公司为GCM基金安排的某些专业费用和行政或其他基金费用，公司可能会代为支付并向GCM基金寻求补偿。该公司得出结论，其承诺的性质是安排提供的服务，在第三方提供的服务转移给客户之前，它不控制这些服务。因此，公司以代理身份向GCM基金行事，代表投资基金支付的这些专业费用的报销以净额列报。据此，

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合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

与这些付款相关的未偿金额在综合财务状况表中记录在应收关联方款项范围内。

奖励费用

激励费用包括以绩效费和附带权益为形式的基于绩效的激励费用。

演出费

公司可能会从某些投资于公开市场投资的GCM基金中收取业绩费用。绩效费通常是投资收益的固定百分比，但须遵守亏损结转条款，该条款要求在当期赚取任何绩效费之前收回之前的任何亏损。绩效费可能会或可能不会受到障碍或优先回报的限制，这要求客户在评估绩效费之前获得指定的最低回报。除某些GCM基金外，这些业绩费用是根据特定计量期结束时的投资业绩确定的，一般是日历年度结束时。某些GCM基金的业绩衡量期限超过一年。

投资回报极易受到公司无法控制的市场因素、第三方的判断和行为的影响。因此，履约费用被视为可变对价，因此受到限制，在很可能不会发生重大逆转之前不确认为收入。如果客户在计量期结束前从GCM基金之一赎回，任何应计业绩费用通常应由该赎回客户在赎回日期到期支付。

附带权益

附带权益是公司在投资于较长期公开市场投资和私人市场投资的某些GCM基金中从基金的有限合伙人获得的基于业绩的资本分配。附带权益通常以根据基金协议条款计算的利润的百分比计算，利率介于 2.5 %- 20 向基金有限合伙人返还投入资金、一定费用和优先回报后的百分比。附带权益最终在标的投资分配收益或被出售时实现，因此附带权益极易受到公司无法控制的市场因素、第三方的判断和行动的影响。因此，附带权益被视为可变对价，因此受到限制，在随后解决与可变对价相关的不确定性时很可能不会发生重大转回之前，不确认为收入。

协议通常包括一项回拨条款，如果触发该条款，将要求公司在清算这些基金时返还已分配的附带权益的累计金额，通常是税后净额，前提是作为附带权益支付的总金额超过基于每只基金的总业绩的实际到期金额。因此，如果所有剩余投资在每个报告期末没有价值，公司将被要求返还的附带权益金额（通常是税后净额）在每个报告期间递延。截至2025年12月31日和2024年12月31日，与受限制的已实现附带权益相关的递延收入为$ 5.9 百万美元 6.0 万元，分别记入合并财务状况表的应计费用和其他负债。

其他营业收入

其他营业收入主要包括来自某些私人投资工具的行政费用，公司为其履行一整套行政职能，但公司不对其进行管理或提供建议。随着服务的提供，公司随着时间的推移履行其行政费用的履约义务，而客户在履行服务时同时接受和消耗服务的好处，使用相同的基于时间的完成进度衡量标准。其他营业收入还包括公司为某些投资工具筹集资金时赚取的配售费。这些费用在相关证券成功配售和融资时确认。

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合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

分配关系

该公司已与金融服务公司建立多项分销关系，以协助其发展和服务其客户群。这些关系是非排他性的，通常使公司能够与主要客户直接接触。

综合损益表（亏损）中的管理和奖励费收入按毛额入账。根据与这些分配协议有关的收入分享安排支出$ 4.8 百万，$ 5.5 百万美元 5.5 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的百万元分别在综合损益表的一般、行政和其他项下入账。

雇员薪酬及福利

以现金为基础的员工薪酬和福利

公司通过支付固定部分（“基本工资”）和可变部分（“奖金”）的现金方式对员工进行补偿。基本工资在每个雇员的服务期间按权责发生制入账。奖金补偿由公司管理层决定，一般是酌情考虑到（其中包括）公司的财务业绩以及员工的表现。

现金激励费用相关薪酬

奖励费补偿包括根据公司在奖励费收入中所占份额按年计提并支付的酌情补偿。

附带权益补偿

某些雇员和前雇员有权获得从某些GCM基金实现的部分附带权益，这些权益通常在多年期间归属，并在附带权益实现时支付。因此，变现事件产生的附带权益会产生一项义务。根据这些安排应付的金额在可能和合理估计时在综合收益（亏损）表的雇员薪酬和福利中入账。

对于某些GCM基金，已实现的附带权益可能会被追回。尽管公司推迟了未达到收入确认标准的已实现附带权益部分，但应计应付雇员和前雇员款项的费用是基于很可能和合理估计已赚取附带权益并因此产生负债的情况。因此，对应付雇员和前雇员的金额进行应计的记录通常会在确认相关附带权益收入之前进行。公司扣留应付雇员和前雇员的部分款项，作为对GCM基金的或有还款的准备金。截至2025年12月31日和2024年12月31日，应计$ 7.6 百万美元 10.6 与预扣金额相关的百万元分别记入综合财务状况表中的应计薪酬和与员工相关的义务。

其他非现金补偿

公司为某些员工建立了递延补偿计划，并在相关归属时间表内按比例计提递延补偿费用，根据某些GCM基金的表现确认补偿费用的增减。此外，公司已向代表将代表员工在GCM基金中进行的投资的员工授予补偿奖励，并且是在奖励日期完全归属的过去服务的补偿。与递延薪酬和其他奖励相关的补偿费用包含在综合损益表的员工薪酬和福利中。

合伙企业利息报酬

包括公司现任和前任员工（“收件人”）在内的多名个人已获得Holdings、Holdings II和Management LLC的合伙权益。这些合伙权益要么（a）授予受赠人从Holdings、Holdings II和Management LLC获得某些现金分配利润的权利，但前提是

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GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

授权分配或（b）在GCMH股权持有人的某些现有员工成员之间转让股权所有权。

合伙权益奖励根据其实质进行核算。实质上是利润分享安排或绩效奖金的合伙权益奖励一般不在基于股票的薪酬指导范围内，将在递延薪酬计划的指导下进行会计处理，类似于现金奖金。然而，如果该安排具有更类似于股权所有权的风险和回报的特征，则该安排将在基于股票的薪酬指导下进行会计处理。由于合伙权益奖励的付款或结算是由GCMH股权持有人进行的，公司记录了一笔非现金利润利息补偿费用和一笔抵消视为对股权的贡献（赤字）。

该公司分析在授予或修改时授予受赠者的奖励。实质上属于利润分享安排的奖励，其中利润分配权完全基于Holdings、Holdings II和Management LLC的管理成员的酌处权，在Holdings、Holdings II或Management LLC向接受者进行分配时，记录在综合收益（亏损）表中的员工薪酬和福利中。实质上以股票为基础的薪酬的奖励，根据股权奖励的授予日公允价值，在服务期内以直线法记入综合收益（亏损）表中的员工薪酬和福利。包含规定的目标付款的利润分享安排被确认为合伙企业基于利息的补偿费用，等于服务期内按直线法计算的预期未来付款的现值。如果目标金额被取消或没收，或者如果未提供所需的服务期，则先前记录的任何此类费用将被冲回。

基于股权的薪酬

公司以截至授予日的公允价值对包括限制性股票单位（“RSU”）在内的基于股权的奖励授予进行会计处理。每个RSU代表以以下形式获得付款的权利一 A类普通股的份额或金额等于一 A类普通股的份额。未归属的RSU持有人没有与A类普通股的基础股份进行投票的权利，但通常有权获得应计股息等价物，这些股息通常在此类RSU交付时以现金支付。公司在规定的服务期（一般为归属期）内按直线法确认归属于这些赠款的补偿费用。与授予基于股权的奖励相关的费用为记录内员工薪酬和福利在合并损益表（亏损）并在普通股与额外实收资本和GCMH的非控制性权益在财务状况综合报表.受限制股份单位的授予日公允价值由授予日的收盘股价确定。公司截至资产负债表日拟以现金结算的奖励分类为负债内应计薪酬和员工相关义务在财务状况综合报表并随后通过缴款日或公司不再打算以现金结算的日期重新计量至每个报告日的收盘股价，公允价值变动记在员工薪酬和福利在合并损益表（亏损）.股权奖励的没收在发生时予以确认。见附注12有关公司股权补偿的更多信息。

衍生工具

衍生工具使公司能够管理其利率风险敞口。如附注14所述，公司一般不从事衍生工具或套期保值活动，除非对浮动利率债务的利率风险进行套期保值。

衍生工具按公允价值在综合财务状况表中确认。

为了符合套期会计的条件，衍生工具必须被认为在降低与被套期风险敞口相关的风险方面非常有效。在开始时，公司会记录指定为套期工具的衍生工具与被套期项目之间的所有关系、进行各种套期交易的风险管理目标和策略、评估套期有效性的方法，以及（如适用）预测交易被认为可能的原因。这一过程包括将所有被指定为与已确认资产或负债、确定承诺或预测交易（“现金流对冲”）相关的现金流量可变性套期保值的衍生工具与综合财务状况表、确定承诺或预测交易中的资产或负债挂钩。

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GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

公司一般按季度采用变动现金流量法评估套期保值有效性。公司通过评估套期保值工具和预测交易的关键条款在该期间是否发生变化，并通过评估交易对手履行衍生工具合同条款下义务的持续能力，每季度评估有效性。当套期保值工具的关键条款与开始时预测的交易不匹配时，公司可能会使用回归或其他统计分析来评估有效性。

对于符合条件的现金流量套期，衍生工具的公允价值变动，在套期有效的范围内，记入综合财务状况表中的累计其他综合收益（亏损），并在相关交易（利息支付）对收益产生影响时，在综合损益表中重新分类为利息费用。现金流量在综合现金流量表中与被套期浮动利率债务产生的现金流量归为同一类别。

准备金

所得税采用资产负债法核算。在这种方法下，递延税项资产和负债是就资产和负债的账面值与其各自计税基础之间的差异的预期未来税务后果确认的，采用预期该差异转回当年的有效税率。税率变动对递延资产和负债的影响在该变动颁布期间确认为收入。递延所得税资产在“更有可能”部分或全部递延所得税资产无法变现时，减记估值备抵。递延所得税资产的变现取决于公司未来应纳税所得额的多少。

公司确认与少缴所得税相关的利息和罚款，包括因在综合损益表的所得税拨备范围内延迟提交纳税申报表而产生的利息和罚款。公司在呈列的任何期间均未产生大量利息或罚款。

GCMH被视为美国联邦所得税目的的合伙企业，并需缴纳各种州税和地方税。GCMH Equityholders（如适用）对其收益份额单独征税；因此，公司不对GCMH Equityholders的收益份额记录美国联邦所得税准备金。公司须缴纳美国联邦、适用的州企业和外国所得税，包括其在GCMH任何应税收入中的可分配份额。

应收税款协议

就附注1所述交易而言，GCMG与G订立应收税款协议CMH EquityHolders that will provide for payment by GCMG to GCMH EquityHolders of 85 GCMG由于（其中包括）任何GCMH普通股的赎回或交换导致GCMH或其子公司直接或间接拥有的资产的计税基础增加（其中包括）（ii）GCMH及其子公司直接或间接拥有的无形资产的现有计税基础（包括由该计税基础产生的摊销扣除）而实现（或在某些情况下被视为实现）的任何税款节余金额（如有）的百分比，及（iii）与GCMG根据应收税款协议付款有关的若干其他税务优惠（包括有关推算利息的扣除）。

每股收益（亏损）

公司按照ASC 260确定每股收益（亏损），每股收益.对有参与证券的主体，要求采用两类法计算每股收益（亏损）。公司的C类普通股与公司的收益没有经济利益，公司未偿还的RSU不会收到不可没收的股息。因此，两类法不适用。

公司计算每股基本盈利（亏损）的方法是，归属于GCMG的净利润（亏损）除以适用期间的加权平均流通股数。在计算稀释每股收益（亏损）时，公司对认股权证适用库存股法和if转换法（如适用），可交换

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GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

合伙企业的普通单位和受限制股份单位，以确定归属于GCMG的摊薄净收益（亏损）和稀释性加权平均未偿普通单位。

综合收益

综合收益由净收益（亏损）和其他综合收益（亏损）组成。公司的其他综合收益（亏损）包括现金流量套期未实现损益和外币折算调整。

细分市场

管理层已确定公司由单一经营和可报告分部组成。这与作为首席执行官的首席运营决策者如何分配资源和评估绩效是一致的。

风险集中

该公司拥有多元化的客户群，涵盖一系列不同类型的机构客户和个人投资者。机构客户群主要由公共、企业和塔夫脱-哈特利养老基金以及银行、保险公司、主权实体、基金会和捐赠基金组成。客户群在地理上也是多样化的，集中在北美、亚洲、中东、欧洲和澳大利亚。

归属于美国以外地区的长期资产并不重要。

近期发布的会计准则

最近发布的会计准则-本报告期采用

2023年12月，FASB发布ASU2023-09，所得税（专题740）：所得税披露的改进.ASU2023-09要求加强所得税披露，包括披露税率调节中的特定类别，以及满足数量门槛的调节项目的额外信息，额外披露已支付的所得税，以及披露按国内和国外收入或损失分类的持续经营的税前收入或损失。本指南对2024年12月15日之后开始的财政年度的公共企业实体有效。公司于2025年12月31日追溯采纳该准则，并执行截至2025年12月31日止年度的适用披露要求。采用ASU2023-09对合并财务状况表、合并综合收益（亏损）表或合并现金流量表没有影响。有关披露，请参阅我们的合并财务报表附注18。

最近发布的会计准则–将在未来期间采用

2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表-报告综合收益-费用分类披露（子主题220-40）：损益表费用分类.ASU2024-03要求公共实体在中期和年度基础上在财务报表附注中披露有关特定费用类别的额外信息。ASU2024-03在2026年12月15日之后开始的财政年度和2027年12月15日之后开始的过渡期间生效，允许提前采用。该公司目前正在评估采用ASU2024-03的影响。

2025年9月，FASB发布ASU2025-06，无形资产-商誉和其他-内部使用软件（子主题350-40）：有针对性地改进内部使用软件的会计核算。ASU 2025-06以指南取代了以前的开发阶段模型，该指南要求一旦项目获得授权并承诺提供资金，就必须将内部使用的软件成本资本化，前提是认为很可能完成。ASU2025-06在2027年12月15日之后开始的财政年度以及这些财政年度内的过渡期间生效，允许提前采用。该公司目前正在评估采用ASU2025-06的影响。

2025年12月，FASB发布ASU2025-09，衍生品与套期保值（专题815）：套期会计的改进.ASU 2025-09澄清了套期会计指南的某些方面，并解决了ASU 2017-12和全球参考汇率改革倡议之后出现的增量问题，目标是更紧密地结合

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GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

与实体风险管理活动的经济性进行套期会计。这些修订包括与评估现金流套期保值组的类似风险敞口、对自选利率债务结构的可变利息支付进行套期保值、非财务预测交易的套期保值成分、使用某些净书面期权策略以及在双重套期保值关系中对外币计价债务进行会计处理有关的更新。ASU2025-09在2026年12月15日之后开始的财政年度和这些财政年度内的过渡期间生效，允许提前采用。该公司目前正在评估采用ASU2025-09的影响。

2025年12月，FASB发布ASU2025-11，中期报告（专题270）：窄范围改善.ASU2025-11明确了中期报告披露要求的适用性和组织方式，并引入了一项披露原则，要求实体披露自最近一次年度报告期结束以来发生的对实体产生重大影响的事件，目的是提高中期财务报告的一致性和清晰度。修订还提供了根据美国公认会计原则编制的中期财务报表所要求的全面披露清单，但不会改变中期报告的基本性质或扩大现有的披露要求。ASU2025-11在2027年12月15日之后开始的财政年度和这些财政年度内的过渡期间生效，允许提前采用。该公司目前正在评估采用ASU2025-11的影响。

3. 收入

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，管理费和奖励费包括以下各项：


	截至12月31日止年度，
管理费	2025		2024		2023
管理费，净额	$	407,978	$	386,954	$	360,888
基金费用报销收入	17,814		14,694		14,556
管理费总额	$	425,792	$	401,648	$	375,444


	截至12月31日止年度，
奖励费用	2025		2024		2023
演出费	$	68,245	$	55,323	$	15,313
附带权益	55,257		50,914		49,590
激励费用总额	$	123,502	$	106,237	$	64,903

公司在截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度确认的收入为$ 0.9 百万，$ 1.2 百万美元 0.5 百万，分别为先前收到的和在相应期间开始时递延的。

4. 投资

投资包括以下内容：


	截至12月31日，
	2025		2024
权益法投资	$	255,740	$	245,567
其他投资	19,573		12,240
投资总额	$	275,313	$	257,807

截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司持有的投资为$ 275.3 百万美元 257.8 分别为百万，其中$ 40.5 百万美元 49.0 百万分别由非控股权益持有人拥有。非控股权益持有人所持投资的未来净收益（亏损）和现金流将不归属于公司。

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GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份金额除外，另有说明）

权益法投资

公司权益法投资财务信息汇总如下：


	截至12月31日，
	2025		2024
总资产	$	51,402,892	$	46,382,280
负债总额	$	2,295,655	$	1,771,980
总股本	$	49,107,237	$	44,610,300


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
投资收益	$	234,102	$	243,222	$	187,989
费用	460,021		395,748		347,320
净投资损失	( 225,919 )		( 152,526 )		( 159,331 )
已实现和未实现收益净额	3,947,156		2,737,015		1,831,634
净收入	$	3,721,237	$	2,584,489	$	1,672,303

2025年2月28日，公司关闭了一家合资企业Grove Lane Partners LLC（“Grove Lane”），这是一家主要的分销平台，旨在拓宽个人投资者获得另类投资的渠道。收盘时，公司作出了总资本承诺$ 15.0 百万换来 49 Grove Lane %权益，采用权益会计法核算。根据合资协议的条款，公司维持权利，但不是义务，购买剩余的 51 根据商定的未来价值在未来日期的%利息。截至2025年12月31日，该公司已资助$ 3.5 百万的资本承诺。

公司对其每一项权益法投资进行单独和汇总评估，以确定是否有SEC定义的重大投资。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司持有的个人权益法投资均未达到显著性标准。因此，本公司无须就其任何权益法投资提出单独的财务报表。

其他投资

其他投资中持有的某些投资的公允价值披露见附注5。公司还持有$ 0.1 百万美元 0.2 2025年12月31日和2024年12月31日在其他投资中持有的未按公允价值持有的其他投资的百万.

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GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份金额除外，另有说明）

5. 公允价值计量

下表汇总了截至2025年12月31日、2025年12月31日和2024年12月31日公司按经常性公允价值计量的资产和负债以及用于此类计量的投入水平：


	截至2025年12月31日的公允价值
	1级		2级		3级		合计
物业、厂房及设备
货币市场基金	$	202,553	$	—	$	—	$	202,553

其他投资	—		—		19,462		19,462
总资产	$	202,553	$	—	$	19,462	$	222,015

负债
利率衍生品	$	—	$	10,694	$	—	$	10,694
负债总额	$	—	$	10,694	$	—	$	10,694


	截至2024年12月31日的公允价值
	1级		2级		3级		合计
物业、厂房及设备
货币市场基金	$	43,804	$	—	$	—	$	43,804

其他投资	—		—		11,993		11,993
总资产	$	43,804	$	—	$	11,993	$	55,797

负债
公开认股权证	$	21,149	$	—	$	—	$	21,149
私人认股权证	—		—		1,361		1,361
利率衍生品	—		3,532		—		3,532
负债总额	$	21,149	$	3,532	$	1,361	$	26,042

货币市场基金

货币市场基金使用市场报价进行估值，并在综合财务状况表中计入现金和现金等价物。

利率衍生品

管理层根据预期未来现金流的现值确定其利率衍生协议的公允价值，该现值基于适用于每份掉期合约的可观察未来利率，使用线性插值，包括不履约风险，使用与存续期适当的贴现率。见附注14 a关于利率衍生品的附加信息.

其他投资

对结构化另类投资解决方案次级票据的投资不公开交易，被归类为第3级。管理层使用贴现现金流分析（“现金流分析”）确定这些其他投资的公允价值，其中包括有关私人投资的预期部署和实现时间的假设。截至2025年12月31日和2024年12月31日，这些职位被归类为第3级，原因是现金流量分析中使用了如下重大不可观察投入：

131

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份金额除外，另有说明）

2025年12月31日

2024年12月31日

投入增加对估值的影响(2)

重要的不可观察输入(1)

范围

加权平均

范围

加权平均

贴现率(3)

25.3 % - 30.8 %

26.9

25.8 % - 27.8 %

26.8

减少

预计剩余任期（年）

4 – 11

不适用

8 – 12

不适用

减少

预期支付资本的总价值–私人资产(4)

1.44 x – 2.18 x

1.78 x

1.55 x – 2.13 x

1.87 x

增加

____________

(1)在确定这些投入时，管理层考虑了以下因素，包括但不限于：流动性、估计收益率、资本部署、多元化多策略增值、跨私人资产投资的预期投资资本净倍数、年度运营费用，以及集中度限制、头寸规模和投资期限等投资准则。

(2)除非另有说明，本栏表示由于增加到相应的不可观察投入而导致的第3级投资公允价值的方向性变化。减少不可观察的输入将产生相反的效果。

(3)折现率基于相关证券化资产的相关基准费率、利差、收益率迁移。

(4)投入根据对包括在该范围内的相应私人资产投资的实际和估计承诺进行加权。

由此产生的公允价值$ 19.5 百万美元 12.0 百万分别记录在截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并财务状况表中的投资中。

下表列出截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度按公允价值计量的第3级资产变动情况。


	截至12月31日止年度，
	2025		2024
期初余额	$	11,993	$	11,192
采购	3,601		—

公允价值变动	3,868		801
期末余额	$	19,462	$	11,993

公开认股权证

截至2025年12月31日止年度，所有尚未行使的公开认股权证均已行使或到期未行使。在行使之前，公开认股权证的估值使用的是在纳斯达克 Stock Market LLC的市场报价，股票代码为GCMGW。见附注8有关认股权证活动的更多信息。

私人认股权证

截至2025年12月31日止年度，所有尚未行使的私人认股权证均获行使。在行使之前，由于在估值中使用了重大的不可观察输入值，截至2024年12月31日，私人认股权证被归类为第3级，但整体私人认股权证估值和公允价值变动对综合财务报表并不重要。

私人认股权证的估值确定为$ 1.51 截至2024年12月31日的每单位。由此产生的公允价值$ 1.4 百万计入截至2024年12月31日的综合财务状况表的认股权证负债内。作为无私人认股权证截至2025年12月31日，无负债入账。见附注8有关认股权证活动的更多信息。

132

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份金额除外，另有说明）

下表列出截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度按公允价值计量的第3级负债变动情况：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024
期初余额	$	1,361	$	389


行使认股权证	( 81 )		—
公允价值变动	( 1,280 )		972
期末余额	$	—	$	1,361

6. 无形资产

无形资产，净值由以下各项组成：


	截至2025年12月31日
	账面总额		累计摊销		账面净额
需摊销：
投资管理合同	$	36,190	$	( 36,190 )	$	—
客户关系	23,518		( 23,518 )		—
技术	2,030		( 2,030 )		—
其他	620		( 620 )		—
	$	62,358	$	( 62,358 )	$	—


	截至2024年12月31日
	账面总额		累计摊销		账面净额
需摊销：
投资管理合同	$	36,190	$	( 36,190 )	$	—
客户关系	23,518		( 22,204 )		1,314
技术	2,030		( 2,030 )		—
其他	620		( 620 )		—
	$	62,358	$	( 61,044 )	$	1,314

与无形资产相关的摊销费用$ 1.3 百万，$ 1.3 百万美元 1.3 百万已于截至年度确认2025年12月31日，分别为2024年和2023年。

不存在与无形资产相关的未来摊销费用，截至2025年12月31日。

7. 股权

公司有一获授权的优先股类别，三个获授权的普通股类别：A类普通股、B类普通股和C类普通股，以及认股权证。有关认股权证的更多信息，请参见附注8。A类普通股和C类普通股的持有人在提交给股东投票或批准的所有事项上作为单一类别一起投票，但适用法律要求的除外。

133

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份金额除外，另有说明）

优先股

公司获授权发行 100,000,000 面值为$的优先股股份 0.0001 每股。投票权和其他权利和优先权可能会由公司董事会不时确定。截至2025年12月31日及2024,有无已发行或已发行优先股的股份。

A类普通股

A类普通股持有人有权一就提交股东投票或批准的所有事项对每一股进行投票。此外，A类普通股股票持有人有权从合法可用资金中获得董事会宣布的股息。

B类普通股

除特拉华州法律要求外，B类普通股持有人无权就公司股东提交表决的任何事项获得任何投票权。德尔有意识的法律将允许B类普通股的持有者投票，与一每股投票，如果该事项是（i）改变B类普通股的面值或（ii）修改章程以改变B类普通股作为一个整体的权力、优先权或特殊权利，从而对B类普通股的持有人产生不利影响。B类普通股股票持有人有权从合法可用资金中获得董事会宣布的股息。截至2025年12月31日及2024,有无已发行或发行在外的B类通信股票的股份。

C类普通股

C类普通股持有人有权进行高达 10 每股投票，并代表不超过 75 有表决权股份总数的表决权的%。C类普通股持有人没有任何权利获得除由C类普通股股份组成的股票股息以外的股息，就每一股已发行的C类普通股按比例支付。

C类普通股的股份在出售或转让A类普通股时被注销，该出售或转让是由于任何赎回或交换GCMH普通单位而未偿付给截至2020年11月17日不是公司董事会主席和首席执行官或GCMH股权持有人（或关联公司或所有者）的任何人。此外，如果有赎回或以普通单位换取现金的情况，C类普通股的股份将被注销。

GCMH权益持有人可不时促使GCMH赎回其任何或全部GCMH普通单位，以换取现金（基于A类普通股股份的市场价格）或A类普通股股份。

A类普通股、B类普通股和C类普通股的股份不受任何转换权的约束。

已发行普通股股份

下表显示了截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的已发行普通股的前滚情况：

134

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份金额除外，另有说明）


	A类普通股	乙类普通股	C类普通股
2022年12月31日	41,806,215	—	144,235,246

为既得RSU交付的净股份	1,746,537	—	—
回购A类股份	( 564,189 )	—	—
2023年12月31日	42,988,563	—	144,235,246

为既得RSU交付的净股份	1,910,683	—	—

2024年12月31日	44,899,246	—	144,235,246
行使认股权证	10,417,322	—	—
发行A类普通股	3,752,965	—	—
为既得RSU交付的净股份	1,841,458	—	—
以合伙单位交换A类普通股及注销C类普通股	2,569,415	—	( 2,569,415 )
回购A类股份	( 2,758,725 )	—	—
2025年12月31日	60,721,681	—	141,665,831

截至2025年12月31日止年度， 10,410,334 公开认股权证被行使导致$ 119.7 百万收益。有无公开认股权证分别于截至2024年12月31日及2023年12月31日止年度行使。截至2025年12月31日止年度， 900,000 私人认股权证被行使，导致发行 6,988 A类普通股的股份，根据无现金基础行使的选择。有关公司认股权证活动的更多信息，请参见附注8。

截至2025年12月31日止年度，公司与Sumitomo Mitsui Trust Bank，Limited（“Sumi Trust”）订立股份购买协议，以注册直接发售方式发行及出售 3,752,965 公司A类普通股的股份，以$ 13.322799 每股，代表截至2025年3月31日我们A类普通股的10天成交量加权平均价格，净收益为$ 49.8 百万。该交易已于2025年4月22日结束。

截至2025年12月31日， 365,304 RSU已归属，但尚未交付，因此尚未包括在已发行的A类普通股中。既得RSU的交付将减少为履行法定预扣税义务而预扣的股份数量，以及以现金结算的RSU。有关公司RSU的更多信息，请参见附注12。

截至2025年12月31日止年度，公司交换 2,569,415 伙伴关系共同单位 2,569,415 A类普通股股份to交付既得GCMH股权持有人奖励的结算。同时， 2,569,415 C类普通股注销。这种转换没有导致任何现金转移。截至2025年12月31日， 4,400,000 GCMH股权持有人奖励已归属，但尚未交付，因此尚未包含在已发行的A类普通股中。有关公司GCMH股权持有人奖励的更多信息，请参见附注11。

公司在GCMH的GCMG股权和非控股权益之间记录重新分配调整，以反映相应期间经济所有权百分比变化的影响，并将先前记录的股权交易调整为截至每个报告期间末的经济所有权百分比。

场内股票计划

于2025年11月17日，公司与摩根士丹利 & Co. LLC（“代理”）订立权益分派协议（“Equity Distribution协议”），据此，公司可发行及销售最多$ 100.0 通过市场上（“ATM”）股权计划发行百万股我们的A类普通股。同样在2025年11月17日，公司同步提交了与本次ATM股权出售方案相关的招股说明书补充文件。

135

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份金额除外，另有说明）

公司做到了不是截至2025年12月31日止年度根据ATM股权计划发行任何股份。

股息

股息在董事会宣布时反映在合并权益报表（赤字）中。下表汇总了2025年、2024年和2023年宣布的股息：


申报日期	记录日期	付款日期	每股普通股股息
2023年2月9日	2023年3月1日	2023年3月15日	$	0.11
2023年5月9日	2023年6月1日	2023年6月15日	$	0.11
2023年8月8日	2023年9月1日	2023年9月15日	$	0.11
2023年11月7日	2023年12月1日	2023年12月15日	$	0.11
截至2023年12月31日止年度每股派息总额			$	0.44
2024年2月8日	2024年3月1日	2024年3月15日	$	0.11
2024年5月6日	2024年6月3日	2024年6月17日	$	0.11
2024年8月7日	2024年9月3日	2024年9月17日	$	0.11
2024年11月7日	2024年12月2日	2024年12月16日	$	0.11
截至2024年12月31日止年度每股派息总额			$	0.44
2025年2月6日	2025年3月3日	2025年3月17日	$	0.11
2025年5月5日	2025年6月6日	2025年6月16日	$	0.11
2025年8月4日	2025年9月2日	2025年9月16日	$	0.11
2025年10月14日	2025年12月1日	2025年12月15日	$	0.12
截至2025年12月31日止年度每股派息总额			$	0.45

股息等值支付$ 3.4 百万美元 2.1 截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别为未交付的RSU持有人计提了百万。对合作伙伴的分配代表对GCMH股权持有人的分配。

股票回购计划

2021年8月6日，GCMG董事会授权了一项股票回购计划，该计划可用于回购公司已发行的A类普通股股份，并在2025年11月17日之前用于购买A类普通股股份的认股权证。A类普通股可根据《交易法》第10b5-1条和第10b-18条的要求，不时在公开市场交易、私下协商的交易（包括与员工或其他方式）中回购，以及根据经修订和重述的2020年激励奖励计划（及其任何后续计划）授予的基于股权的奖励（通过现金结算或在净额结算时支付预扣税金额），这些回购的条款和条件取决于法律要求、价格、市场和经济条件以及其他因素。根据该计划的条款，公司没有义务回购其任何A类普通股，该计划没有到期日，公司可以随时暂停或终止该计划，恕不另行通知。作为该计划的一部分回购的任何A类普通股股票将被注销。GCMG董事会已作出后续增加其原始股票回购授权金额的股份，并在2025年11月17日之前作出认股权证。截至2024年12月31日，授权总额为$ 140 万，不含手续费及开支。上2025年2月6日,GCMG董事会将该公司现有的回购授权增加了$ 50 百万，from$ 140 百万到$ 190 百万。2025年08月4日GCMG董事会进一步增加公司现有回购授权$ 30 百万，从$ 190 百万至$ 220 百万。2026年2月9日GCMG董事会进一步增加公司现有回购授权$ 35 百万，从$ 220 百万至$ 255 百万.

下表列出了与基于股权的奖励的净份额结算相关的以现金和股份结算的RSU视同回购的信息。有关RSU的更多信息，请参见附注12。

136

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份金额除外，另有说明）


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
视同回购A类普通股	2,032,080		3,510,276		3,289,385
A类普通股每次视同回购的平均成本	$	12.63	$	9.44	$	7.85
视同回购的总成本	$	25,663	$	33,152	$	25,835

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，公司没有回购任何公开或私人认股权证。

下表列出了在公开市场上回购的A类普通股的相关信息。


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
A类普通股	2,758,725		—		564,189
每股平均成本	$	11.11	$	—	$	7.94
A类普通股回购总成本	$	30,657	$	—	$	4,478

截至2025年12月31日，该公司拥有$ 55.7 股票回购计划下剩余的百万。

8. 认股权证

公开认股权证

公司最初就该交易发行公开认股权证，每一份认股权证均赋予持有人一 A类普通股的股份，行使价为$ 11.50 每股，可予调整。认股权证持有人可能仅对A类普通股的全部股份行使了认股权证。这意味着，在任何特定时间，权证持有人可能只行使了一整只权证。认股权证到期 5 交易完成数年后，即2025年11月17日。

认股权证持有人在行使认股权证并获得A类普通股股份之前，不享有A类普通股持有人的权利或特权，也不享有任何投票权。A类普通股股票发行后，在行使认股权证时，每一持有人均有权一就股东将投票表决的所有事项对记录在案的每一股进行投票。

私募认股权证

私募认股权证（包括在行使私募认股权证时可发行的A类普通股）可由CF保荐机构、控股公司或其许可受让方以无现金方式行使。私募认股权证持有人选择以无现金方式行使私募认股权证。

下表显示截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度的未行使公营及私人认股权证的前滚情况：

137

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）


	公开认股权证	私人认股权证	合计
2022年12月31日	16,784,970	900,000	17,684,970
行使	—	—	—

已回购	—	—	—
2023年12月31日	16,784,970	900,000	17,684,970
行使	—	—	—

已回购	—	—	—
2024年12月31日	16,784,970	900,000	17,684,970
行使	( 10,410,334 )	( 900,000 )	( 11,310,334 )


过期	( 6,374,636 )	—	( 6,374,636 )
2025年12月31日	—	—	—

截至2025年12月31日止年度， 10,410,334 公开认股权证被行使，导致发行 10,410,334 A类普通股股份及现金收益$ 119.7 百万。此外，在截至2025年12月31日的年度内， 900,000 私人认股权证被行使，导致发行 6,988 A类普通股的股份，根据无现金基础行使的选择。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，根据附注7所述股票回购计划，无认股权证被回购。所有剩余未行使认股权证根据其条款于2025年11月17日到期并终止，没有任何价值。无截至2025年12月31日，认股权证仍未到期。

9. 可变利益实体

该公司在确定其为主要受益人时合并VIE。基于这一评估，公司在合并财务状况报表中合并了一定的VIE。VIE的债权人（或实益权益持有人）对公司的一般信贷没有追索权。截至2024年12月31日，合并后的VIE没有任何资产或负债。

合并VIE资产和负债的账面金额，经公司间抵销调整后如下：


	截至
	2025年12月31日
物业、厂房及设备
现金及现金等价物	$	2,497
应收管理费	449
其他资产	302
总资产	$	3,248
负债
应计费用和其他负债	$	234
负债总额	$	234

公司在某些未合并的VIE实体中持有可变权益，因为确定公司不是主要受益人。公司与这些实体的参与一般以其同时担任普通合伙人或管理成员的实体的直接股权和费用安排的形式进行。该公司评估了其在VIE中的可变利益，并确定它不被视为实体的主要受益人，主要是因为它在实体中没有可能具有重大意义的利益。截至2025年12月31日或2024年止年度，均未发生导致公司合并结论发生变化的复议事件。截至2025年12月31日和2024年12月31日，特殊有限合伙人和一般

138

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

未合并VIE的合作伙伴为$ 88.3 百万美元 51.6 分别为百万。这些承诺是未合并VIE的主要资金来源。

下表列出了有关公司持有可变权益但未合并的VIE的某些信息。在公司的综合财务状况表中确认的资产涉及公司在这些非综合VIE中的权益和管理费、奖励费以及应收第三方成本。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司与非合并VIE相关的最大损失敞口如下：


	截至12月31日，
	2025		2024
投资	$	121,572	$	125,504
应收款项	12,387		19,126
最大损失风险	$	133,959	$	144,630

上表包括对VIE的投资，这些投资由非控股权益持有人拥有，金额约为$ 22.0 百万美元 35.4 分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的百万。

10. 房地和设备

截至2025年12月31日和2024年12月31日的房地和设备汇总如下：


	截至12月31日，				估计有用寿命
	2025		2024
家具、固定装置和租赁物改良	$	54,138	$	47,571	3 – 12 年
办公设备	327		244		5 年
计算机设备和软件	10,071		10,051		3 – 5 年
飞机	1,550		1,550		5 年
在建资产	3,355		1,351		不适用
房地和设备，按成本	69,441		60,767
累计折旧摊销	( 39,553 )		( 38,084 )
房地和设备，净额	$	29,888	$	22,683

与房地和设备有关的折旧和摊销费用共计$ 3.1 百万，$ 2.0 百万美元 1.4 百万分别于截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度确认。

11. 雇员薪酬及福利

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，雇员薪酬和福利包括以下内容：

139

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
以现金为基础的员工薪酬和福利	$	151,213	$	148,547	$	156,153
基于股权的薪酬	45,599		48,158		50,667
合伙企业基于利息的报酬	46,181		72,068		103,934
附带权益补偿	31,374		30,450		28,505
以现金为基础的激励费用相关补偿	44,517		36,455		15,628
其他非现金补偿	448		558		1,157
职工薪酬和福利总额	$	319,332	$	336,236	$	356,044

Holdings、Holdings II和Management LLC的合伙权益

对员工的合伙权益奖励的支付和结算由GCMH Equityholders进行。因此，公司记录了一笔非现金利润利息补偿费用和一笔抵销视为对权益的贡献（赤字），以反映GCMH权益持有人已支付或拖欠的款项或结算。由于付款或结算是由Holdings、Holdings II和Management LLC进行的，因此推低至GCMH的费用和抵消的视为贡献各自仅归属于GCMH的非控制性权益。与裁决相关的任何责任在Holdings、Holdings II或Management LLC确认为Holdings，Holdings II或Management LLC是履行义务的责任方，不在公司的合并财务报表中显示。该公司记录了控股公司、控股公司II和管理有限责任公司的视同股本贡献（赤字）为$ 46.2 百万，$ 72.1 百万美元 103.9 百万元，分别用于截至2025年、2024年和2023年12月31日止年度的合伙利息补偿费用，该费用已由或将最终由Holdings、Holdings II或Management LLC支付或结算。

GCMH Equityholders has modified awards to certain individuals when they are voluntary retired or intends to retire as employees。这些奖励通常包括规定的目标金额，在付款后，终止接受者对未来分配的权利，并允许由Holdings、Holdings II和Management LLC的管理成员酌情决定一次性买断奖励。奖励按这些预期未来付款的公允价值作为基于合伙利益的补偿入账，在员工接受要约的期间内，不需要继续提供服务。公司确认与授标修改相关的合伙企业基于利息的补偿费用为$ 15.4 百万美元 18.5 分别截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度的百万元。无截至2023年12月31日止年度确认了与授标修改相关的合伙企业利息补偿费用（下文所讨论的控股授标除外）。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，与包含规定目标的奖励相关的负债由Holdings保留，并在每个报告日重新计量，负债的任何相应变化将反映为公司的员工薪酬和福利费用。某些受款人未归属已声明的目标付款为$ 25.6 万元，截至2025年12月31日，由公司在服务期内体现为职工薪酬福利支出。无截至2024年12月31日和2023年12月31日，收款人分别有未归属的规定目标付款。公司确认合伙企业基于利息的补偿费用为$ 25.2 百万，$ 16.8 百万美元 21.4 截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度的百万元，分别与实质上为利润分享安排的利润利息奖励有关。

GCMH EquityHolders Awards

截至2022年12月31日止年度，GCMH EquityHolders订立协议，将在GCMH EquityHolders的某些现有员工成员之间转让股权所有权（“GCMH EquityHolders Awards”）。GCMH EquityHolders Awards将赋予受赠人在归属时获得A类普通股的权利。非现金奖励用于在归属时将现有GCMH股权持有人的股权所有权转让给其他现有成员员工。GCMH EquityHolders Awards没有稀释A类普通股股东，也没有影响公司的现金流。GCMH EquityHolders Awards在ASC 718下核算，补偿—股票补偿.这些奖励于2025年5月归属，在交付之前，领取人没有权利获得A类普通股的股息或分配。因此，GCMH股权持有人奖励的公允价值基于会计授予日A类普通股的收盘价

140

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

减去归属期内预期支付的股息的现值。GCMH股权持有人可以通过交换已发行的GCMH普通单位或以其他方式收购和交付A类普通股，在归属后的不同日期结算奖励，因此，此类奖励的归属不会稀释A类普通股股东。因此，推低至GCMH的费用和抵销视为贡献各自仅归属于GCMH的非控制性权益，这与上述支付给员工的会计处理一致。The GCMH EquityHolders Awards of 7,169,415 单位的总授予日公允价值为$ 53.4 百万，或平均授予日公允价值$ 7.45 每单位。有关截至2025年12月31日止年度经修订的GCMH股权持有人奖励的更多信息，请参见附注12。公司确认与GCMH EquityHolders Awards相关的合伙企业利息补偿费用为$ 5.6 百万，$ 21.9 百万，以及$ 21.9 分别截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的百万。与GCMH EquityHolder Awards相关的所有补偿费用均已确认。

控股奖

2023年5月9日，Holdings与现有员工成员签订了经修订和重述的参与证书（“Holdings Awards”）。控股奖励使接受者有权获得控股公司分配的规定百分比或最低可分配份额，以及在向其他成员进行某些门槛分配后处置控股公司财产的净销售收益的利润利息。根据ASC 505，Holdings Awards将被确认为具有相应视同贡献的补偿费用，并在ASC 718下入账，补偿—股票补偿由于奖项具有更类似于控股公司股权持有的风险和回报的特点。这些奖励不会稀释A类普通股股东，也不会影响公司的净现金流。

这些现有员工中的某些成员之前获得了目标金额，这些金额使他们有权获得控股公司规定百分比或最低可分配份额的分配，直到他们收到一笔确定的金额。这些金额所代表的目标金额，以前被记录为基于合伙利益的补偿，在修订和重述的参与证书中被减为零。因此，先前被记录为基于合伙利益的薪酬的目标金额被冲回，而与修订和重述的参与证书相关的基于合伙利益的薪酬则被记录。

The Holdings Awards的总授予日公允价值为$ 155.5 万，在费用中确认时由$ 80.0 百万目标金额在截至2023年12月31日止年度内冲回。Holdings Awards的公允价值由第三方估值公司使用最低可分配份额的贴现现金流分析和阈值分配后处置Holdings物业的净出售收益的利润利息的蒙特卡洛模拟估值模型确定。重要的估值投入和假设包括控股公司预计的财务信息和分配、估计 10 年持有期，a 15.4 股权成本%，a 13.0 %加权平均资本成本，a 35 %波动假设，定义转换事件的可能性，a 40 缺乏适销性的折让%，以及确定利润利息相对于净销售收益的阈值分配的参考物业的公允价值。由此产生的控股奖励的公允价值从控股推低至公司，并记为补偿费用。部分控股奖励在授予时归属，导致立即确认费用。公司确认与控股裁决相关的合伙利息补偿费用为$ 14.9 百万美元 60.6 百万结束的年份2024年12月31日和2023，分别。公司做到了不是确认与控股奖励相关的任何合伙企业利息补偿费用截至年度2025年12月31日由于与控股裁决相关的所有补偿费用先前已确认。

其他

其他包括与递延薪酬计划相关的员工薪酬和福利费用，以及代表员工对GCM基金进行投资的其他奖励。

12. 基于股权的薪酬

2020年激励奖励计划

2021年2月期间，公司通过了2020年度激励奖励计划。经修订和重述的2020年激励奖励计划允许向员工、董事和顾问授予股票期权、股票增值权、限制性股票奖励、限制性股票单位以及其他基于股票或现金的奖励或股息等值奖励。

141

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

限制性股票单位

截至2023年12月31日止年度，公司授予 1.9 百万股股权分类RSU和 4.0 百万个负债分类的RSU，总授予日公允价值为$ 15.8 百万和$ 31.0 百万，分别发给某些雇员。

截至本年度2024年12月31日，公司授予 2.0 百万股股权分类RSU和 3.0 百万负债分类RSU，总授予日公允价值of $ 17.7 百万和$ 29.6 百万，分别，给某些员工.

截至本年度2025年12月31日，公司授予 4.2 百万股权分类的RSU和 2.2 百万负债分类RSU，合计授予日公允价值为$ 55.1 百万和$ 26.7 百万，分别发给某些雇员。

负债分类的受限制股份单位之所以被分类为负债，要么是因为它们被要求以现金结算，要么是因为公司有权并打算（截至授予日或2025年12月31日（如适用））以部分或全部现金结算受限制股份单位。截至2025年12月31日止年度，公司重新分类 1.6 根据管理层以A类普通股股份结算（或实际结算）奖励的意图，从负债分类到权益分类的百万个RSU。大多数责任分类裁决未在2025年12月31日于2025年11月获批，并于2026年3月1日归属。

除2025年11月授予的RSU外，未偿奖励通常归属于（a）超过a一到三年期间或（b）超过a三个到七年期间。在交割时，公司可以预扣股份数量以履行法定代扣税义务，并交付由此产生的归属股份的净数量。

截至2025年12月31日止年度非既得权益分类RSU活动摘要如下：


	RSU数量	每个RSU的加权平均授予日公允价值
截至2024年12月31日的余额	3,251,068	$	8.40
已获批	4,245,379	12.98
从负债分类的RSU中重新分类	1,627,041	11.54
既得	( 3,182,638 )	10.23
没收	( 289,853 )	11.19
截至2025年12月31日余额	5,650,997	$	11.57

截至2025年12月31日止年度非既得负债分类RSU活动摘要如下：


	RSU数量	每个RSU的加权平均授予日公允价值
截至2024年12月31日的余额	1,813,249	$	10.50
已获批	2,211,123	12.09
重新分类为股权分类的RSU	( 1,627,041 )	11.54
既得	( 746,691 )	11.66
没收	( 1,742 )	12.92
截至2025年12月31日余额	1,648,898	$	11.08

截至2025年12月31日、2025年、2024年和2023年12月31日止年度归属的RSU的授予日公允价值总额为$ 41.3 百万，$ 44.9 百万美元 51.0 分别为百万。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，$ 45.6 百万，$ 48.2 百万美元 50.7 与RSU相关的补偿费用分别记录在雇员内的百万

142

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

合并损益表中的补偿和福利。截至2025年12月31日，与未归属RSU相关的未确认补偿费用总额为$ 61.0 万元，预计将在剩余的加权平均期间内确认 3.2 年。

截至2025年12月31日止年度，对GCMH EquityHolder Award作出修改，更改结算 200,000 股股份拟自公司2020年度激励奖励计划。此类金额在上述前滚中反映为授予和归属于股权分类RSU活动。

见有关GCMH Equityholders Awards和Holdings Awards的更多信息，请参见附注11。

截至2025年12月31日、2025年、2024年和2023年12月31日止年度归属和交付的与RSU相关的税收优惠为$ 3.1 百万，$ 3.0 百万美元 2.2 分别为百万。

2026年1月15日，公司授予 0.9 2026年4月15日归属的百万负债分类RSU。

13. 债务

下表汇总了截至2025年12月31日和2024年12月31日的未偿债务余额：


	截至12月31日，
	2025		2024
高级贷款	$	431,430	$	435,810
减：发债费用	( 2,995 )		( 3,771 )
总债务	$	428,435	$	432,039

未来五年及之后的债务到期情况如下：


截至12月31日止年度，
2026	$	4,380
2027	4,380
2028	4,380
2029	4,380
2030	413,910
此后	—
合计	$	431,430

高级贷款

于2014年1月2日，公司订立高级担保定期贷款融资（“高级贷款”），随后通过多项债务修改进行了修订。

2021年，公司修订优先贷款，将到期日延长至2028年2月24日，并将其项下的本金总额增加至$ 400.0 百万（“2028年定期贷款”）。

截至2023年6月30日，2028年度定期贷款的利率差为 2.50 超过伦敦银行同业拆息的百分比，但须遵守 0.50 %伦敦银行同业拆借利率下限。2023年6月29日，公司订立信贷协议第7号修订，纳入预期过渡至定期有担保隔夜融资利率（“定期SOFR”）的变更，并于2023年7月1日，连同基准过渡事件，利率差额和下限违约至定期SOFR加上基准替换调整 0.11 %根据相关政府机构的建议（经修订的信贷协议中定义的所有条款）。

于2024年5月21日，公司订立信贷协议第8号修订，以（其中包括）增加及延长2028年定期贷款的期限。修正案将本金总额从

143

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

$ 388.0 百万至$ 438.0 万元，将到期日由2028年2月24日延长至2030年2月25日（如增加及延长，“2030定期贷款”），将息差降至 2.25 % over term SOFR，and removed the benchmark replacement adjustment of 0.11 %.2030年定期贷款继续受制于 0.50 % SOFR地板。由于修订及延期，公司资本$ 0.4 百万与向贷方付款相关的债务发行成本，记入综合财务状况表中的债务，并计入费用$ 3.0 百万第三方成本，计入一般、行政及其他截至本年度的综合收益（亏损）报表2024年12月31日。此外，该公司还记录了一笔$ 0.2 百万元与若干贷款人的部分清偿有关，计入其他收入（开支）内截至2024年12月31日止年度综合损益表（亏损）.

2021年6月30日至2024年5月21日季度本金支付情况$ 1.0 百万被要求用于2028年定期贷款（减去之前或未来自愿或强制提前偿还本金的任何减少）。作为信贷协议第8号修正案的一部分，每季度本金支付$ 1.1 百万要求对2024年7月1日开始的2030年定期贷款（减去之前或未来自愿或强制提前偿还本金的任何减少）进行。

除预定的本金偿还外，公司须提出不迟于五天如果杠杆率超过经修订的第8号信贷协议中的某些阈值，则在季度财务报表到期之日之后。现金流付款是根据优先贷款协议中的定义，根据计算出的超额现金的百分比计算得出的。截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度，公司于不是要求提供进行任何现金流支付。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，$ 431.4 百万美元 435.8 2030年定期贷款中分别有百万笔未偿还，加权平均利率为 6.50 %和 7.54 截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度的证券变动%。

根据有关优先贷款条款的信贷和担保协议，公司必须保持一定的杠杆和利息覆盖率。信贷及担保协议亦载有其他契诺，其中包括限制公司及其附属公司产生债务的能力及限制公司及其附属公司合并或合并、或出售或转让公司全部或实质上全部资产的能力。截至2025年12月31日及2024年12月31日，公司遵守所有契诺。

GCMH Equityholders和IntermediateCo已与优先贷款的贷方签署质押协议（“质押协议”）和担保协议（“担保协议”）。根据质押协议，GCMH Equityholders及IntermediateCo已同意通过质押其在GCMH的权益作为优先担保票据偿还的抵押品来为优先贷款项下的义务提供担保，而GCMH已同意通过授予担保协议中所述的抵押品的担保权益和对抵押品的持续留置权来为优先贷款项下的义务提供担保。质押协议及担保协议将继续有效，直至与优先贷款有关的所有义务均已履行完毕。

2026年2月，公司完成预付款$ 65 我们未偿还的2030年定期贷款的百万。

信贷便利

在发放优先贷款的同时，公司订立了$ 50.0 百万循环信贷融资（“Credit Facility”）。作为信贷协议第8号修正案的一部分，信贷融资到期日从2026年2月24日延长至2028年2月24日，并附带一笔未使用的承诺费，最高可达 0.50 年度%。有无截至2025年12月31日和2024年12月31日，与信贷融通相关的未偿借款。

其他

竞争对手的若干附属公司任何同意共同和个别担保，作为主要义务人而不仅仅是作为保证担保，其母实体GCMH的义务。

递延债务发行费用摊销为$ 0.8 百万，$ 0.9 百万美元 1.1 分别截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度的百万元。这些金额记录在综合损益表的利息支出中。

144

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

优先贷款的账面价值，不包括作为本金余额减少而呈列的未摊销债务发行成本接近截至2025年12月31日和2024年12月31日.由于优先贷款未按公允价值入账，故未纳入公司公允价值层级于注5，然而，如果它被包括在内，它就会被归类为第2级。

14. 利率衍生品

公司已与金融机构订立多项衍生工具协议，以对冲与其未偿还债务有关的利率风险。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司在合并财务状况表中的应计费用和其他负债中记录了以下利率衍生工具。


衍生产品	名义金额		截至2025年12月31日的公允价值		截至2024年12月31日的公允价值		支付固定利率		收到的浮动利率	生效日期(2)	到期日
利率互换	$	300,000	$	( 6,109 )	$	( 2,291 )	4.37	%	1个月期限SOFR(1)	2022年11月	2028年2月
利率互换	$	28,500	$	( 707 )	$	( 397 )	4.47	%	1个月期限SOFR(1)	2024年5月	2028年2月
利率互换	$	317,000	$	( 3,878 )	$	( 844 )	4.17	%	1个月期限SOFR(1)	2028年2月	2030年2月

____________

(1)收到的浮动利率受a 0.50 %楼层。

(2)表示衍生工具生效及公司按合同规定须根据协议条款开始支付利息的日期。

与指定为现金流量套期保值的利率衍生工具相关的累计其他综合收益（损失）（“AOCI”）中的金额前滚如下：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
期初衍生品收益	$	18,342	$	21,806	$	29,130
在其他综合收益中确认的金额(1)	( 6,184 )		7,025		1,536
从累计其他综合损失重分类至利息支出的金额	( 7,489 )		( 10,489 )		( 8,860 )
期末衍生品收益	4,669		18,342		21,806
减：GCMH非控股权益应占收益	4,404		15,496		18,267
期末衍生品收益，净额	$	265	$	2,846	$	3,539

____________

(1)扣除税收优惠$ 1.1 百万，$ 0.2 百万，以及$ 0.4 截至二零二五年十二月三十一日止年度之百万元，截至二零二二年十二月三十一日止年度之2023分别。

2021年2月，公司终止了一项于2017年订立的衍生工具，并于2023年到期。2022年10月，公司终止 two 名义余额为$ 232 百万美元 68 万，生效日期始于2021年，到期日期为2028年。公司收到$ 40.3 2022年10月终止时利率互换公允市场价值的百万现金。终止的衍生工具在开始时就被确定为有效的现金流量套期保值。与先前终止的衍生工具相关的先前在AOCI中记录为对冲的金额将保留在AOCI中，并将记录在利息支出在综合综合收益（亏损）报表超过衍生工具的原始寿命。

公司重新分类$ 7.6 百万,$ 7.6 百万,和$ 6.7 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的百万元，分别从AOCI计入利息费用，与最初符合套期会计条件的已终止衍生工具有关。这些重新分类的净影响分别减少了截至2025年12月31日、2024年和2023年各年度的利息支出。

自2022年11月1日起，该公司订立了一项互换协议，以对冲与支付2028年定期贷款有关的利率风险，该贷款的名义金额为$ 300.0 百万和固定费率 4.37 %.互换

145

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

协议和2028年定期贷款有一个 0.50 % LIBOR下限至2023年6月30日，并在附注13中讨论的基准过渡事件中于2023年7月1日默认为期限SOFR加上基准替换调整。根据关键条款的比较，该互换在开始时被确定为有效的现金流量套期保值，并在基准转换事件发生时和之后仍然是有效的现金流量套期保值。

自2024年5月31日起，该公司订立了一项互换协议，以对冲与为增加2030年定期贷款本金总额而支付的款项有关的利率风险，该贷款的名义金额为$ 28.5 百万，以及固定费率为 4.47 %.互换协议和2030年定期贷款有一个 0.50 %期限SOFR下限。根据关键条款的比较，该互换在开始时被确定为有效的现金流对冲。

2024年5月23日，该公司订立了一项远期起始掉期协议，以对冲与生效日期为2028年2月的2030年定期贷款的延长到期期间付款相关的利率风险，名义金额为$ 317.0 百万和固定费率 4.17 %.远期起始掉期协议和2030定期贷款有一个 0.50 %期限SOFR下限。根据关键条款的比较，该互换在开始时被确定为有效的现金流对冲。

公平的VA利率掉期的lues基于可观察的市场输入，代表终止头寸所需的净金额，同时考虑了市场利率和不履约风险。有关更多信息，请参阅附注5。

在未来12个月内，公司预计将重新分类约$ 4.6 百万从AOCI到利息支出，这将减少利息支出，包括掉期终止的影响。

15. 应计费用和其他负债

截至2025年12月31日和2024年12月31日的应计费用和其他负债汇总如下：


	截至12月31日，
	2025		2024
应付附带利息	$	—	$	338
递延收入	10,108		9,761
追回义务	200		200
衍生负债	10,694		3,532
其他负债	22,317		16,866
应计费用和其他负债合计	$	43,319	$	30,697

16. 承诺与或有事项

租约

公司已就办公空间订立经营租赁协议。该公司在全球多个国家租赁办公空间，并将其总部设在伊利诺伊州芝加哥，在那里租赁主要办公空间。这些租约包含基于基本租金、房地产税和运营费用增加的租金上涨条款。一些租约提供了延长额外期限或提前终止的选择权。由于在合同开始时无法合理确定公司将行使选择权，因此公司在确定租赁期限时一般不包括续租选择权。由于隐含利率一般不容易确定，公司使用其增量借款利率来确定未来最低租赁付款额的现值。公司租赁的剩余租赁期限不到一年到 14 年。

经营租赁成本记入一般、行政和其他，转租收入记入综合损益表的其他收入（费用）。租赁成本和转租收入构成如下：

146

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
经营租赁成本(1)	$	7,466	$	9,904	$	8,874
可变租赁成本(2)	4,414		3,878		4,458
减：转租收入	208		215		179
总租赁成本	$	11,672	$	13,567	$	13,153

____________

(1)包括$ 0.3 截至2025年12月31日、2024年、2023年各年度的短期租赁费用百万。截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的租赁费用包括 two 因新建办公空间而在纽约办公。

(2)包括未包括在ROU资产和租赁负债计量中的公共区域维护费和其他可变成本。

下表汇总了与我们的经营租赁相关的现金流量和其他补充信息：


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
为计入经营租赁负债计量的金额支付的现金(1)	$	7,979		$	5,132		$	8,613
为换取新的和延长的经营租赁而获得的非现金ROU资产	$	2,967		$	9,075		$	34,116
加权平均剩余租期年	12.8 年			13.7 年			13.1 年
加权平均贴现率	6.3		%	6.3		%	6.1		%

___________

(1) 不包括$ 6.3 截至2024年12月31日止年度收到的与纽约办公室租赁相关的租赁奖励现金百万。也不包括$ 0.2 截至2025年12月31日止年度为与芝加哥办公室租赁相关的租赁终止付款支付的百万现金。

截至2025年12月31日，经营租赁负债到期情况如下：


截至12月31日止年度，
2026	$	6,127
2027	7,474
2028	7,371
2029	6,140
2030	6,497
此后	56,391
租赁付款总额	$	90,000
减：租户改善津贴	( 9,680 )

减：推算利息	( 28,526 )
经营租赁负债合计	$	51,794

承诺s

公司拥有一 6.25 在一架飞机上的%权益，并被要求支付固定管理费$ 0.3 到2024年每年百万。2024年9月3日，该公司延长了与一 6.25 % 对一架飞机的权益至2029年9月3日，并将继续支付固定管理费$ 0.3 每年百万。

147

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

该公司有$ 140.6 百万美元 90.5 截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别有百万未提供资金的投资承诺，代表对几个GCM基金的普通合伙人资本资金承诺以及对我们权益法投资的其他承诺。

员工投资贷款计划

自截至2025年12月31日止年度开始，符合条件的员工可向第三方贷方申请贷款，第三方贷方可酌情直接向此类员工提供贷款，用于向特定公司管理的投资工具提供资金调用。贷款以雇员的相关投资权益作抵押，并应用这些投资的资本回报分配以减少未偿还的贷款余额。

就贷款计划而言，公司与第三方贷方订立了一项单独的安排，其中包括一项回购条款，这是适用会计准则下的履约保证。根据回购条款，在雇员未能根据贷款协议履行义务时，公司可能被要求向贷款人支付款项并获得质押的投资权益。公司的义务限于金额等于未偿还贷款余额或担保触发时质押投资权益的公允价值两者中的较小者。截至2025年12月31日，没有未偿还的贷款受回购拨备的约束。截至2025年12月31日，EIP下未发生违约或回购。

诉讼

在正常业务过程中，公司可能会订立包含多项陈述和保证的合同，这些陈述和保证可能会规定一般或特定的赔偿。目前尚不知道公司在这些合同下的风险敞口，因为任何此类风险敞口将基于未来的索赔，可能会对公司提出索赔。公司管理层目前没有意识到任何此类未决索赔，根据其经验，公司认为与这些安排相关的损失风险很小。

公司不时在与其业务相关的各类诉讼中成为被告。公司管理层认为，目前任何诉讼的结果不会对公司的合并财务报表产生重大影响。

表外风险

公司可能因某些子公司作为GCM Funds的普通合伙人以有限合伙形式组织而面临损失的风险。作为以有限合伙形式组建的GCM基金的普通合伙人，公司担任普通合伙人的子公司所面临的损失风险不限于其对该GCM基金的投资金额。公司无法预测这种风险可能导致的损失金额（如果有的话）；然而，从历史上看，公司没有发生任何重大损失，管理层认为发生重大损失的可能性很小。

17. 关联方

关于以下关联方披露，公司管理层无法确定，如果相关各方不相关且此类差异可能是重大的，则此类交易或安排对公司而言将是相同的。

公司向某些员工提供合伙权益奖励，由Holdings、Holdings II和Management LLC支付或结算。详情请参阅附注11。

该公司与控股公司有一份转租协议。由于转租条款与原租赁条款相同，因此对合并损益表或合并现金流量表中的净收入没有影响。

公司产生某些成本，主要与会计、客户报告、投资决策和与财务相关的支出有关，为此，公司从GCM基金获得与提供投资管理服务的履约义务相关的补偿。该公司还产生了某些成本，主要与员工福利和差旅有关，为此它从控股公司获得了补偿。应收合并报表关联方款项

148

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

财务状况包括GCM基金应收账款净额$ 14.5 百万美元 12.6 分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的百万美元，以及来自低于$ 0.1 截至2025年12月31日和2024年12月31日，代表关联实体支付的可向公司偿还的金额为百万。截至2025年12月31日和2024年12月31日，没有应计应付GCM基金的净额。

我们的执行官、高级专业人员以及某些现任和前任员工及其家人全权投资于GCM基金，此类投资一般不收取管理费和绩效费。

公司的某些雇员在一个实体中拥有经济利益，该实体是公司主要总部所在建筑物的所有者和房东。公司支付了$ 2.8 百万,$ 2.6 百万,和 $ 2.6 截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度的百万元，分别与此租赁有关。这笔费用记入综合损益表的一般、行政和其他项下。

该公司利用保险经纪人的服务来购买保险，包括其一般商业一揽子政策、工人赔偿以及其董事和高级管理人员的专业和管理责任保险。控股公司的某些成员在该公司的保险经纪人中拥有经济利益，其亲属受雇于该公司的保险经纪人。

公司的某些行政人员不时使用私人商务飞机，包括由控股公司成员全资拥有或控制的飞机。此外，公司通过多项包机服务安排使用私人商务飞机，包括控股公司成员主要或全资拥有或控制的实体。该公司支付了，扣除偿还款项，约为$ 3.6 百万，$ 2.1 百万和$ 3.4 百万截至2025年、2024年和2023年12月31日止年度，分别使用控股公司成员全资拥有或控制的飞机和包机服务，这些服务在综合损益表（亏损）的一般、行政和其他项下入账。

在2024年1月1日生效的内部重组中，GCMH以现金对价从其普通合伙人IntermediateCo处收购了IntermediateCo持有的GCM，L.L.C.的股权，金额约为$ 2.0 百万。该交易是根据转让协议的条款完成的。GCM Grosvenor Inc.的全资附属公司IntermediateCo就交易以名义代价收购GCM，L.L.C.，并继续作为GCMH的普通合伙人间接控制GCM，L.L.C.。

截至2025年12月31日止年度，CF Sponsor、Holdings或其许可受让方以无现金方式行使其持有的私募认股权证，导致公司发行A类普通股股份，且无现金收益。有关此交易的更多详细信息，请参阅附注8。

149

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

18. 所得税

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的所得税前收入（亏损）由以下美国和外国部分组成：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
美国收入	$	148,316	$	44,541	$	( 27,130 )
国外收入	6,627		5,623		5,616
所得税前收入（亏损）	$	154,943	$	50,164	$	( 21,514 )

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的所得税拨备包括以下各项：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
当前：
联邦	$	4,207	$	637	$	( 282 )
州和地方(1)	2,675		3,328		3,309
国外	1,942		1,834		1,839
当期所得税拨备总额	$	8,824	$	5,799	$	4,866
延期：
联邦	$	1,683	$	5,945	$	3,730
州和地方(1)	2,171		1,293		( 886 )
国外	225		523		( 18 )
递延所得税费用总额	4,079		7,761		2,826
所得税拨备总额	$	12,903	$	13,560	$	7,692

__________

(1)截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日的每一年，纽约市在这一类别的税收影响中占了大部分。

150

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

美国法定所得税率与公司实际税率的对账如下：


	截至12月31日止年度，
	2025				2024				2023
	金额		率		金额		率		金额		率
美国联邦所得税法定税率	$	32,538	21	%	$	10,535	21	%	$	( 4,518 )	21	%
州和地方所得税，扣除联邦所得税影响	4,726		3	%	3,329		7	%	2,597		( 12 )	%
国外税收效应：
日本
所得税费用	*		*		832		2	%	929		( 4 )	%
预扣税	*		*		760		2	%	278		( 1 )	%
其他	*		*		( 77 )		—	%	( 63 )		—	%
英国
所得税费用	*		*		*		*		307		( 1 )	%
外国税收抵免	*		*		*		*		( 134 )		1	%
其他外国法域	1,840		1	%	448		1	%	175		( 1 )	%

跨境税法的效力	( 23 )		—	%	( 13 )		—	%	( 52 )		—	%

估值备抵变动	( 326 )		—	%	( 1,542 )		( 4 )	%	718		( 4 )	%
不可课税或不可扣除项目：
NCI，NCI内部的税收支出减少	( 20,859 )		( 14 )	%	( 4,719 )		( 9 )	%	8,019		( 37 )	%
认股权证负债公允价值变动（扣除NCI）	( 1,209 )		( 1 )	%	791		1	%	( 68 )		—	%
应收税款协议负债费用	( 464 )		—	%	181		—	%	332		( 2 )	%
其他	114		—	%	( 120 )		—	%	( 13 )		—	%
未确认税收优惠的变化	( 551 )		—	%	1,029		2	%	0		—	%
其他调整：
认股权证收益/亏损	( 3,207 )		( 2 )	%	2,445		5	%	( 220 )		1	%
拨备到回报调整	397		—	%	4		—	%	( 336 )		2	%
其他	( 73 )		—	%	( 323 )		( 1 )	%	( 259 )		1	%
有效所得税率	$	12,903	8	%	$	13,560	27	%	$	7,692	( 36 )	%

___________

*期限不重要，并纳入其他外国司法管辖区。

151

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，在以下司法管辖区缴纳了现金税款：


	截至12月31日止年度，
	2025			2024		2023
联邦	$	1,797		$	349	$	5
州和地方：			年终
纽约市	2,134		年终	2,360		1,632
伊利诺伊州	*		年终	( 266 )		*
威斯康辛州	*		年终	318		*
其他州	626		年终	369		46
国外：			年终
日本	1,290		年终	920		1,056
英国	463		年终	513		593
香港	*		年终	316		*
加拿大	*		年终	*		176
其他外国法域	188		年终	137		( 62 )
已付所得税总额，扣除退款	$	6,498		$	5,016	$	3,446

___________

*期限不重要，包括在其他州或其他外国司法管辖区。

公司递延所得税资产负债明细如下：


	截至12月31日，
	2025		2024
投资GCMH	$	127,384	$	93,045

无形资产和其他	1,746		1,111
估值备抵前递延所得税资产总额	129,130		94,156
估价津贴	( 72,129 )		( 40,869 )
递延所得税资产总额	$	57,001	$	53,287

使用权资产	$	( 512 )	$	( 612 )
未实现收益	—		( 1,558 )
其他递延所得税负债	( 580 )		( 430 )
递延所得税负债总额(1)	$	( 1,092 )	$	( 2,600 )

递延所得税资产，净额(2)	$	55,909	$	50,687

___________

（1）截至2025年12月31日及2024年12月31日，$ 0.3 百万美元 2.1 由于这些递延所得税资产和负债与同一司法管辖区相关，因此分别在递延所得税资产、合并财务状况表中的净额中抵消并列报了百万递延所得税负债。

（2）截至2025年12月31日及2024年12月31日，$ 0.8 百万美元 0.5 百万递延税项负债列报于应计费用和其他负债在合并财务状况报表中

152

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明

递延税项资产和负债在我们的综合财务状况表中列报如下：


	截至12月31日，
	2025		2024
递延所得税资产，净额	$	56,711	$	51,160
递延税项负债(1)	802		473
递延所得税资产总额，净额	$	55,909	$	50,687

___________

（1）递延所得税负债列报于应计费用和其他负债在合并财务状况报表中

GCMG唯一的重大资产是其对GCMH的投资，就美国联邦所得税和某些司法管辖区所得税而言，GCMH被视为合伙企业。GCMH的净应税收入和任何相关的税收抵免都会传递给其合作伙伴，并包含在合作伙伴的纳税申报表中，即使这些净应税收入或税收抵免可能实际上并未分配。在GCMG出于财务报告目的合并GCMH的同时，GCMG将就其未归属于非控股权益持有人的GCMH收益份额被征税，该份额将继续承担其应占GCMH可分配收益的所得税。根据公认会计原则，公司未在合并财务报表中报告向非控股权益持有人征税的收益的所得税负担。因此，公司的实际税率与法定税率存在重大差异。影响有效税率的主要因素是将收入（损失）分配给非控制性权益以及在合伙企业层面支付的计入所得税费用的州和外国所得税。

GCMG记录的估值备抵约为$ 72.1 百万美元 40.9 截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别增加$ 31.2 百万,这主要与其对GCMH的投资预计无法实现的递延所得税资产金额的外部合伙基础有关。

该公司须在美国及各州和外国司法管辖区缴税。截至2025年12月31日，2025、2024、2023、2022、2021纳税年度由税务机关审核。除少数例外，截至2025年12月31日，公司在2021年之前的几年内不再接受美国联邦、州、地方或外国税务机关的审查。

截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，GCMG因不确定的税务状况而未确认的税务优惠（不包括相关利息和罚款）包括以下各项：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
未确认的税收优惠，期初	$	714	$	—	$	—
前几期税收头寸的总增幅	—		714		—
前几期税收头寸的总减少额	( 451 )		—		—
本期税收头寸毛额增加	—		—		—
诉讼时效失效	—		—		—
与税务机关的和解	—		—		—
未确认的税收优惠，期末	$	263	$	714	$	—

如果确认了上述税收优惠，实际所得税率将会降低。GCMG将与未确认的税收优惠相关的应计利息和罚款确认为所得税费用。与未确认的税收优惠有关，GCMG已计提利息$ 0.2 百万美元 0.3 分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的百万。

153

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）

19. 每股收益（亏损）

以下为截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的每股基本和摊薄收益（亏损）对账：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
每股收益（亏损）计算的分子：
归属于GCM Grosvenor Inc.的净利润，基本	$	45,371	$	18,695	$	12,774
交换合伙单位	42,241		( 12,156 )		( 65,812 )
私人认股权证的行使	( 316 )		—		—
行使公开认股权证	( 5,095 )		—		—

归属于普通股股东的净利润（亏损），摊薄	$	82,201	$	6,539	$	( 53,038 )

每股收益（亏损）计算的分母：
加权平均股，基本	51,955,627		44,741,336		43,198,517
交换合伙单位	142,588,005		144,235,246		144,235,246
私人认股权证行权-库存股方式下的增量份额	64,644		—		—
公开认股权证行权-库存股方式下的增量份额	1,193,123		—		—
假设归属RSU-库存股法下的增量份额	1,487,111		1,613,459		—
加权平均股，摊薄	197,288,510		190,590,041		187,433,763

基本EPS
归属于普通股股东的净利润，基本	$	45,371	$	18,695	$	12,774
加权平均股，基本	51,955,627		44,741,336		43,198,517
归属于普通股股东的每股净收益，基本	$	0.87	$	0.42	$	0.30

稀释EPS
归属于普通股股东的净利润（亏损），摊薄	$	82,201	$	6,539	$	( 53,038 )
加权平均股，摊薄	197,288,510		190,590,041		187,433,763
归属于普通股股东的每股净收益（亏损），摊薄	$	0.42	$	0.03	$	( 0.28 )

在应用if转换法计算合伙企业可交换普通单位的潜在摊薄影响时，每股收益（亏损）分子调整反映了报告中归属于GCMH非控股权益的净收入，并根据假设的所得税增量拨备进行了调整，如果单位被转换，公司本应记录这些收益。

公司C类普通股的股份不参与公司的收益或亏损，因此不属于参与证券。因此，没有单独列报两类法下的C类普通股每股基本和摊薄收益（亏损）。

在计算归属于普通股股东的稀释每股收益（亏损）时，以下未偿还的潜在稀释性证券被排除在外，因为它们的影响在所述期间将具有反稀释性：

154

GCM格罗夫纳公司。

合并财务报表附注

（单位：千，股份和每股金额除外，另有说明）


	截至12月31日止年度，
	2025	2024	2023
公开认股权证	—	16,784,970	16,784,970
私人认股权证	—	900,000	900,000
库存股法下的未归属RSU	—	—	808,716

20. 监管和净资本要求

出于监管目的，我们被要求为我们的某些外国子公司以及我们的美国经纪自营商子公司维持最低净资本余额.这些净资本要求通过保留现金来满足。公司的美国注册经纪自营商受SEC统一净资本规则（“规则15c3-1”）的约束，该规则要求维持最低净资本，并要求总债务与净资本的比率（如定义）不得超过15比1。截至2025年12月31日，根据规则15c3-1的定义，公司的美国注册经纪自营商的净资本为$ 0.7 百万和超额净资本$ 0.7 百万。总负债与净资本的比率为 0.21 到1。截至2025年12月31日，所有受监管实体和经纪自营商子公司均符合监管要求。

尽管该公司的美国注册经纪自营商不要求豁免美国证券交易委员会第15c3-3条的规定，但它不与任何根据规则17a-5（c）（4）被定义为“客户”的人进行证券交易，也不为任何根据规则17a-5（c）（4）被定义为“客户”的人进行证券交易，也不为任何根据规则17a-5（c）（4）被定义为“客户”的人进行保证金账户、信用余额或证券。

21. 细分市场

公司通过代表向机构和个人投资者提供全面另类投资解决方案的合并实体的单一可报告分部开展业务。单一可报告分部的收入基本上全部来自管理费和奖励费。

首席运营决策者（“CODM”），即首席执行官，在综合基础上管理公司，并利用综合收益（亏损）表中列报的净收入（亏损）作为评估公司业绩、监控预算与实际结果以及确定酌情补偿的主要财务衡量标准。

主要经营决策者不会按与综合财务状况表不同的资产水平或类别审查分部资产。

155

下表列出截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度公司的分部营业收入、重大分部开支、其他收入及分部净收益（亏损）：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
分部营业收入	$	557,565	$	514,012	$	444,999
减：
以现金为基础的员工薪酬和福利	151,213		148,547		156,153
基于股权的薪酬	45,599		48,158		50,667
合伙企业基于利息的报酬	46,181		72,068		103,934
附带权益补偿	31,374		30,450		28,505
以现金为基础的激励费用相关补偿	44,517		36,455		15,628
其他非现金补偿	448		558		1,157
一般、行政和其他(1)	104,779		104,296		100,801
投资收益	( 16,258 )		( 15,589 )		( 11,640 )
利息支出	22,789		24,160		23,745
其他收益(2)	( 6,283 )		( 1,334 )		( 1,008 )
认股权证公允价值变动	( 21,737 )		16,079		( 1,429 )
准备金	12,903		13,560		7,692
分部净收入（亏损）	$	142,040	$	36,604	$	( 29,206 )

损益调节
调整和调节项目	—		—		—
合并净收益（亏损）	$	142,040	$	36,604	$	( 29,206 )

____________

(1)一般、行政和其他主要包括专业费用、差旅和相关费用、IT运营、通信和信息服务、占用、基金费用、折旧和摊销，以及与我们的运营相关的其他成本。

(2) 其他收入主要由其他非经营性项目构成，包括因预付款而核销的未摊销债务发行费用以及债务和利息收入的再融资。

22. 后续事件

2026年2月9日，GCM格罗夫纳董事会宣布季度股息$ 0.12 截至2026年3月2日收盘时向记录持有人提供的每股A类普通股。缴款日期为2026年3月16日。

2026年2月，公司完成预付款$ 65 我们未偿还的2030年定期贷款的百万。

156

项目9。会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧

没有。

项目9a。控制和程序

对控制和程序有效性的限制

在设计和评估我们的披露控制和程序时，管理层认识到，任何控制和程序，无论设计和操作得多么好，都只能为实现预期的控制目标提供合理保证。此外，披露控制和程序的设计必须反映这样一个事实，即存在资源限制，要求管理层在评估可能的控制和程序相对于其成本的收益时运用判断。

评估披露控制和程序

我们的管理层在我们的首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至本年度报告10-K表格所涵盖期间结束时，我们的披露控制和程序（定义见《交易法》规则13a-15（e）和15d-15（e）））的有效性。基于该评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，截至2025年12月31日，我们的披露控制和程序在合理保证水平上是有效的。

管理层关于财务报告内部控制的年度报告

我们的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制（定义见《交易法》规则13a-15（f）和15d-15（f））。我们对财务报告的内部控制是一个过程，旨在为财务报告的可靠性和根据美国公认会计原则为外部目的编制财务报表提供合理保证。财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都会受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

我们的管理层在我们的首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至2025年12月31日我们对财务报告的内部控制的有效性，基于在内部控制-综合框架（2013年）由Treadway委员会赞助组织委员会发布。根据其评估结果，管理层得出结论，截至2025年12月31日，我们对财务报告的内部控制是有效的。

独立注册会计师事务所的鉴证报告

我们的独立注册会计师事务所Ernst & Young LLP已对本年度报告中包含的公司合并财务报表进行了10-K表格审计，并就截至2025年12月31日，载于本文件第8项.

财务报告内部控制的变化

截至2025年12月31日止三个月，我们对财务报告的内部控制（定义见《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条）没有对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

项目9b。其他信息

规则10b5-1交易安排

截至2025年12月31日止三个月期间，公司没有董事或高级管理人员通过或终止 a“规则10b5-1交易安排”或“非规则10b5-1交易安排”，每个术语在S-K条例第408项中定义。

157

项目9c。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露

不适用。

158

第三部分。

项目10。董事、执行官和公司治理

商业行为和道德准则

我们有一份书面的商业行为和道德准则，适用于我们的董事、高级职员和员工，包括我们的首席执行官、首席财务官、首席会计官或控制人，或履行类似职能的人员。代码的副本发布在我们的网站上，www.gcmgrosvenor.com.此外，我们打算在我们的网站上发布法律或纳斯达克股票市场（“纳斯达克”）规则要求的有关我们的商业行为和道德准则的任何条款的任何修订或豁免的所有披露。本网站所载资料并无以引用方式纳入本年报表格10-K。

本项目所需的其余信息通过引用我们2026年年度股东大会的最终代理声明并入，该声明将不迟于2025年12月31日后的120天内提交给美国证券交易委员会。

项目11。行政赔偿

本项目所需信息通过参考我们2026年年度股东大会的最终代理声明并入，该声明将不迟于2025年12月31日后的120天内提交给美国证券交易委员会。

项目12。某些受益所有人和管理层的安全所有权及相关股东事项

本项目所需信息通过参考我们2026年年度股东大会的最终代理声明并入，该声明将不迟于2025年12月31日后的120天内提交给美国证券交易委员会。

项目13。某些关系和关联人交易，以及董事独立性

本项目所需信息通过参考我们2026年年度股东大会的最终代理声明并入，该声明将不迟于2025年12月31日后的120天内提交给美国证券交易委员会。

项目14。首席会计师费用和服务

本项目所需信息通过参考我们2026年年度股东大会的最终代理声明并入，该声明将不迟于2025年12月31日后的120天内提交给美国证券交易委员会。

159

第四部分。

项目15。展览和财务报表时间表

（a）（1）财务报表。

本项目要求的财务报表列于项目8“财务报表及补充数据”。

（a）（2）财务报表附表。

所有财务报表附表均被省略，因为它们不适用、不是必需的或所需信息已在财务报表或其附注中显示。

（a）（3）展品。

以下是作为这份年度报告的一部分以表格10-K提交的展品清单。


		以参考方式纳入				已归档/特此提供
附件数	附件说明	表格	档案编号。	附件	备案日期

2.1†	截至2020年8月2日，由CF金融收购 Corp.、CF Finance Intermediate Acquisition，LLC、CF Finance Holdings，LLC、Grosvenor Holdings，L.L.C.、GCM Grosvenor Holdings，LLC、Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP、GCM Grosvenor Management，LLC、Grosvenor Holdings II，L.L.C.、GCMH GP，L.L.C.、GCM V，LLC和GCM Grosvenor Inc.签署的交易协议。	8-K/a	001-38759	2.1	08/04/20
3.1	GCM Grosvenor Inc.经修订和重述的公司注册证书。	8-K	001-39716	3.1	11/20/20
3.2	GCM Grosvenor Inc.经修订和重述的章程。	8-K	001-39716	3.2	11/20/20
4.1	证券的说明					*
10.1	股东协议	8-K	001-39716	10.1	11/20/20
10.2	股东协议增编，自2021年11月5日起生效	10-K	001-39716	10.4	02/25/22
10.3	经修订及重述的注册权协议	8-K	001-39716	10.2	11/20/20
10.4	经修订及重订的注册权协议增编，自2021年11月5日起生效	10-K	001-39716	10.2	02/25/22
10.5	应收税款协议	8-K	001-39716	10.3	11/20/20
10.6	Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP第五次修订和重述的有限责任有限合伙协议	8-K	001-39716	10.4	11/20/20
10.7†	截至2014年1月2日，Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP作为借款人、Grosvenor Holdings，L.L.C.、Grosvenor Holdings II，L.L.C.、GCMH GP，L.L.C.、GCM，L.L.C.、若干贷款方不时订立的信贷协议，高盛 Bank USA作为行政代理人、抵押代理人和Swingline贷款方，BMO Harris Bank N.A.作为信用证开证人，蒙特利尔银行芝加哥分行作为信用证开证人	S-4	333-242297	10.5	09/18/20

160

以参考方式纳入

已归档/特此提供

附件
数

附件说明

表格

档案编号。

附件

备案日期

已归档/特此提供

10.8†

Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP作为借款人，Grosvenor Holdings，L.L.C.，Grosvenor Holdings II，L.L.C.，GCMH GP，L.L.C.，GCM，L.L.C.及其不时订约方的若干贷款人，高盛美国银行作为行政代理人、抵押代理人和Swingline贷款人，BMO Harris Bank N.A.作为信用证发行人，蒙特利尔银行芝加哥分行作为信用证发行人，日期为2016年8月18日的信贷协议第1号修订

S-4

333-242297

10.6

09/18/20

10.9†

截至2017年4月19日，Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP作为借款人，Grosvenor Holdings，L.L.C.，Grosvenor Holdings II，L.L.C.，GCMH GP，L.L.C.，GCM，L.L.C.及其不时的几个贷款方，高盛 Bank USA作为行政代理人、抵押代理人和Swingline贷款人，BMO Harris Bank N.A.作为信用证发行人，蒙特利尔银行芝加哥分行作为信用证发行人，对截至2014年1月2日的信贷协议进行了第2号修订

S-4

333-242297

10.7

09/18/20

10.10†

Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP（作为借款人）、Grosvenor Holdings，L.L.C.、Grosvenor Holdings II，L.L.C.、GCMH GP，L.L.C.、GCM，L.L.C.、不时的几家贷款人、高盛 Bank USA（作为行政代理人、抵押代理人和Swingline贷款人）、BMO Harris Bank N.A.（作为信用证发行人）和蒙特利尔银行芝加哥分行（作为信用证发行人）于2017年8月22日对信贷协议进行的第3号修订

S-4

333-242297

10.8

09/18/20

10.11†

S-4

333-242297

10.9

09/18/20

10.12†

Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP（作为借款人）、Grosvenor Holdings，L.L.C.、Grosvenor Holdings II，L.L.C.、GCM Grosvenor Management，LLC、GCM Grosvenor Holdings，LLC、GCM Grosvenor Holdings，LLC、GCM，L.C.、不时订立的若干贷款人、高盛 Bank USA（前身代理人）和摩根士丹利 Senior Funding，Inc.（后继代理人）（作为行政代理人、抵押代理人和周转贷款人）、BMO Harris Bank N.A.（作为信用证发行人）和蒙特利尔银行芝加哥分行（作为信用证发行人）之间于2021年2月24日作出的第5号修订

10-K/a

001-39716

10.10

05/10/21

161

以参考方式纳入

已归档/特此提供

附件
数

附件说明

表格

档案编号。

附件

备案日期

已归档/特此提供

10.13†

Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP（作为借款人）、Grosvenor Holdings，L.L.C.、Grosvenor Holdings II，L.L.C.、GCM Grosvenor Management，LLC、GCM Grosvenor Holdings，LLC、GCM Grosvenor Holdings，LLC、不时订立的若干贷款人以及作为行政代理人、抵押代理人和周转贷款人的摩根士丹利 Senior Funding，Inc.于2021年6月23日对截至2014年1月2日的信贷协议进行的第6号修订

8-K

001-39716

10.1

06/24/21

10.14†

10-Q

001-39716

10.5

08/09/23

10.15†

Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP（作为借款人）、Grosvenor Holdings，L.L.C.、Grosvenor Holdings II，L.L.C.、GCM Grosvenor Management，LLC、GCM Progress Subsidiary LLC、其不时的几个贷方以及作为行政代理人、抵押品代理人和Swingline贷方之间于2014年1月2日对截至2024年5月21日的信贷协议进行的第8号修订

8-K

001-39716

10.1

05/22/24

10.16#

2020年8月2日Michael J. Sacks、Grosvenor Capital Management，L.P.和Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP签署的第三份经修订和重述的雇佣协议

S-4

333-242297

10.15

09/18/20

10.17#

Grosvenor Capital Management，L.P.和Jonathan R. Levin于2020年7月29日修订和重述的雇佣和不竞争协议

S-4

333-242297

10.16

09/18/20

10.18#

雇佣和保护契约协议，由Sandra Hurse和Grosvenor Capital Management，L.P签署

S-4

333-242297

10.17

10/05/20

10.19#

Sandra Hurse和Grosvenor Capital Management，L.P.对《就业和保护契约协议》的修订。

10-K/a

001-39716

10.18

05/10/21

10.20#

Grosvenor Capital Management，L.P.和Frederick E. Pollock之间修订和重述的雇佣和保护契约协议

S-4

333-242297

10.19

10/05/20

10.21#

Frederick E. Pollock和Grosvenor Capital Management，L.P.对就业和保护契约协议的修订。

10-K/a

001-39716

10.22

05/10/21

10.22#

Frederick E. Pollock和Grosvenor Capital Management，L.P.对经修订和重述的雇佣和保护契约协议的第二次修订。

10-K/a

001-39716

10.23

05/10/21

10.23#

Grosvenor Capital Management，L.P.和Frederick E. Pollock签署的第二份经修订和重述的雇佣和保护契约协议

10-Q

001-39716

10.1

05/10/23

162

以参考方式纳入

已归档/特此提供

附件
数

附件说明

表格

档案编号。

附件

备案日期

已归档/特此提供

10.24#

Frederick E. Pollock与Grosvenor Capital Management，L.P.之间的确认和协议，自2024年3月1日起生效。

10-Q

001-39716

10.1

05/08/24

10.25#

Frederick E. Pollock与Grosvenor Capital Management，L.P.之间的确认和协议，自2025年3月1日起生效。

10-Q

001-39716

10.2

05/08/25

10.26#

Grosvenor Capital Management，L.P.和Pamela L. Bentley首次修订和重述的雇佣和保护契约协议，于2021年1月1日生效

8-K

001-39716

10.1

01/04/21

10.27

认购协议的格式，由GCM Grosvenor Inc.与其以下签署的认购方

10-Q

001-39716

10.1

11/20/20

10.28

由CF金融收购 Corp.、Grosvenor Capital Management Holdings，LLLP、Grosvenor Holdings，L.L.C.和CF Finance Holdings，LLC签署的日期为2020年8月2日的保荐人支持协议

8-K/a

001-38759

10.2

08/04/20

10.29

CF金融收购 Corp.与CF Finance Holdings LLC签订的日期为2018年12月12日的远期购买合同。

8-K

001-38759

10.4

12/17/18

10.30

CF金融收购 Corp.和CF Finance Holdings LLC于2020年8月2日对远期购买合同进行的第1号修订

8-K/a

001-38759

10.1

08/4/20

10.31

赔偿协议的形式

8-K

001-39716

10.5

11/20/20

10.32#

GCM格罗夫纳递延补偿计划

S-4

333-242297

10.20

09/18/20

10.33#

GCM格罗夫纳2018年资产池奖励计划

S-4

333-242297

10.21

09/18/20

10.34#

GCM格罗夫纳2017年资产池奖励计划

S-4

333-242297

10.22

09/18/20

10.35#

GCM Grosvenor Inc. 2020年激励奖励计划

S-8

333-251110

99.1

12/04/20

10.36#

根据GCM Grosvenor Inc. 2020年激励奖励计划的员工限制性股票奖励授予通知和限制性股票协议的表格

10-Q

001-39716

10.1

05/10/22

10.37#

根据GCM Grosvenor Inc. 2020年激励奖励计划（结算期权）的员工限制性股票奖励授予通知和限制性股票协议的表格

10-Q

001-39716

10.1

11/09/22

10.38#

根据GCM Grosvenor Inc. 2020年激励奖励计划的非雇员董事限制性股票奖励授予通知和限制性股票协议的表格

10-Q

001-39716

10.2

05/10/22

10.39#

GCM Grosvenor Inc.修订并重述激励奖励计划

10-Q

001-39716

10.1

08/09/23

10.40#

根据GCM Grosvenor Inc.经修订和重述的激励奖励计划的员工限制性股票奖励授予通知和限制性股票协议的表格

10-Q

001-39716

10.2

08/09/23

10.41#

根据GCM Grosvenor Inc.经修订和重述的激励奖励计划（结算期权）的员工限制性股票奖励授予通知和限制性股票协议的表格

10-Q

001-39716

10.3

08/09/23

163


		以参考方式纳入				已归档/特此提供
附件数	附件说明	表格	档案编号。	附件	备案日期	已归档/特此提供
10.42#	根据GCM Grosvenor Inc.经修订和重述的激励奖励计划的非雇员董事限制性股票奖励授予通知和限制性股票协议的表格	10-Q	001-39716	10.4	08/09/23
10.43#	Grosvenor Capital Management，L.P. OCF III红利计划	S-4	333-242297	10.23	09/18/20
10.44#	Grosvenor Capital Management，L.P. OCF IV红利计划	S-4	333-242297	10.24	09/18/20
10.45#	GCM Grosvenor Inc.非雇员董事薪酬政策（自2025年4月1日起生效）	8-K	001-39716	10.1	02/10/25
10.46	LaSalle Bank National Association与Grosvenor Capital Management，L.P.于2004年12月17日签订的办公室租约。	S-4	333-242297	10.37	10/09/20
10.47	办公室租约第一修正案，日期为2007年5月31日	S-4	333-242297	10.38	10/09/20
10.48	办公室租约第二次修订，日期为2008年7月1日	S-4	333-242297	10.39	10/09/20
10.49	办公室租约第三次修订，日期为2009年8月31日	S-4	333-242297	10.40	10/09/20
10.50	办公室租约第四次修订，日期为2011年9月1日	S-4	333-242297	10.41	10/09/20
10.51	办公室租赁第五修正案，日期为2012年5月31日	S-4	333-242297	10.42	10/09/20
10.52	办公室租约第六次修订，日期为2013年1月18日	S-4	333-242297	10.43	10/09/20
10.53	办公室租约第七次修订，日期为2017年11月30日	S-4	333-242297	10.44	10/09/20
10.54	办公室租约第八次修订，日期为2019年12月26日	S-4	333-242297	10.45	10/09/20
10.55	2023年5月16日办公室租约第九次修订	10-Q	001-39716	10.6	08/09/23
10.56	办公室租约第十次修订，日期为2024年6月17日	8-K	001-39716	10.1	6/21/24
10.57	GCM Grosvenor Inc.与Sumitomo Mitsui Trust Bank，Limited于2025年4月14日签署的股份购买协议	8-K	001-39716	10.1	4/15/25
10.58	公司与摩根士丹利 & Co. LLC签订的日期为2025年11月17日的Equity Distribution协议	8-K	001-39716	1.1	11/18/25
19.1	GCM Grosvenor Inc.内幕交易合规政策和程序	10-K	001-39716	10.1	2/21/25
21.1	GCM Grosvenor Inc.子公司名单					*
23.1	独立注册会计师事务所Ernst & Young LLP的同意					*
31.1	根据2002年《萨班斯法案》第302条颁发的首席执行官证书					*
31.2	根据2002年《萨班斯奥克斯利法案》第302条进行的首席财务官认证					*
32.1	根据18 U.S.C.第1350条，根据2002年《萨班斯法案》第906条通过的首席执行官认证					**
32.2	根据2002年《萨班斯奥克斯利法案》第906条通过的18 U.S.C.第1350条规定的首席财务官认证					**
97.1	经修订及重订追讨错误判给的补偿的政策	10-K	001-39716	97.1	2/21/25
101.INS	内联XBRL实例文档-实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中					*
101.SCH	XBRL分类学扩展架构文档					*

164

以参考方式纳入

已归档/特此提供

附件
数

附件说明

表格

档案编号。

附件

备案日期

已归档/特此提供

101.CAL

XBRL分类学扩展计算linkbase文档

101.DEF

XBRL分类学扩展定义linkbase文档

101.LAB

XBRL分类学扩展标签Linkbase文档

101.PRE

XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase文档

104

封面页交互式数据文件（格式为内联XBRL，包含在附件 101中）

____________

*随函提交。

**特此提供。

†根据条例S-K第601（a）（5）项，本次附件的某些展品和附表已被省略。注册人同意应SEC的要求向SEC提供所有遗漏的证物和时间表的副本。

#表示管理合同或补偿方案。

项目16。表格 10-K 总结

没有。

165

签名

根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。

GCM GROSVENOR INC。

日期：2026年2月19日

签名：

/s/迈克尔·J·萨克斯

迈克尔·J·萨克斯

首席执行官

根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下人员以所示身份和日期代表注册人签署如下。

签名

标题

日期

/s/迈克尔·J·萨克斯

董事会主席兼首席执行官

2026年2月19日

迈克尔·J·萨克斯

（首席执行官）

/s/Jonathan Levin

总裁兼董事

2026年2月19日

Jonathan Levin

/s/帕梅拉·本特利

首席财务官

2026年2月19日

帕梅拉·本特利

（首席财务官）

/s/Kathleen P. Sullivan

首席会计官

2026年2月19日

Kathleen P. Sullivan

（首席会计官）

/s/Angela Blanton

董事

2026年2月19日

Angela Blanton

/s/Francesca Cornelli

董事

2026年2月19日

Francesca Cornelli

/s/David A. Helfand

董事

2026年2月19日

David A. Helfand

/s/Stephen Malkin

董事

2026年2月19日

Stephen Malkin

/s/Samuel C. Scott III

董事

2026年2月19日

Samuel C. Scott III

166