票据不计息。除非您的票据在看涨观察日（预期为2025年9月30日）被自动赎回，否则您将在规定的到期日（预期为2027年10月15日）就票据获得的支付金额将基于自交易日（预期为2024年9月30日）至确定日（预期为2027年9月30日）（包括该日）期间计量的高盛 Momentum Builder ®焦点ER指数（“指数”）的表现。

除非您的票据被调用，如果最终指数水平（确定日期的指数收盘水平）大于初始指数水平（在交易日设定，将是日内水平或交易日的指数收盘水平），您的票据收益将等于指数收益的3倍（最终指数水平较初始指数水平的增减百分比）。

如果指数在看涨观察日的收盘水平大于或等于初始指数水平，您的票据将被自动赎回，从而导致在看涨支付日（预计为2025年10月15日）为您的票据的每1,000美元面值金额支付相当于1,100美元的款项。

该指数衡量的是“基准指数”和须进行一定扣减的无息现金头寸的表现，下文将进一步详细描述。在每个指数营业日，如果（i）基础指数的已实现波动率超过5%的波动控制限制（我们将基础指数，在应用此波动控制限制后，称为“波动控制指数”）或（ii）波动控制指数已表现出负的价格动能，则将减少对基础指数的敞口，增加对无息现金头寸的敞口。

基础指数由基础资产组成，其中包括（i）九个基础指数，可能提供以下资产类别的敞口：重点美国股票；其他发达市场股票；发达市场固定收益；新兴市场股票；和大宗商品；以及（ii）以等于联邦基金利率的利率计息的货币市场头寸（“基于回报的货币市场头寸”）。基准指数在每个指数营业日根据基础资产的历史收益进行再平衡，但受基础资产和资产类别的已实现波动率（与上一段所述的波动率控制机制分开）以及最小和最大权重的限制。作为再平衡的结果，基础指数可能包含少至2种基础资产（包括基于收益的货币市场头寸），并且可能永远不会包含某些基础指数或资产类别。

每日基准指数收益需扣除与联邦基金利率收益相等的费用，此外，整个指数每年需扣除0.65%的费用（按日计提）。

联邦基金利率对基准指数的扣减和对全指的0.65%扣减的净效应意味着，任何基于回报的货币市场头寸或无息现金头寸的总敞口将按比例降低指数表现0.65%。该指数中非常重要的一部分已经并可能在未来分配给基于收益的货币市场头寸和不计息的现金头寸。

以上描述仅为总结。有关该指数的更详细描述，包括有关适用于该指数的费用和扣除的信息，请参阅PS-3页开始的“指数摘要”。

如果你的票据未被赎回，在到期时，每1000美元面值的票据，你将收到相当于以下数额的现金：

您应该阅读此处的披露信息，以更好地理解您投资的条款和风险，包括GS Finance Corp.和高盛集团的信用风险，请参看PS-15页。

在交易日期设定票据条款时，贵国票据的估计价值预计在每1000美元面值890美元至920美元之间。有关高盛 Sachs & Co. LLC最初买入或卖出您的票据的估计价值和价格的讨论，如果它在票据中做市，请参见下一页。

*原发行价格将为%的特定投资者；有关包含承销折扣的费用的更多信息，请参见PS-61页的“分配补充计划；利益冲突”。

证券交易委员会或任何其他监管机构均未批准或不批准这些证券或通过本招股说明书的准确性或充分性。任何相反的陈述都是刑事犯罪。这些票据不是银行存款，不受联邦存款保险公司或任何其他政府机构的保险，也不是银行的义务或担保。

高盛 Sachs & Co. LLC

日期为2024年的定价补充文件No. 2024。
 

上述发行价、包销折扣及所得款项净额与我们初步出售的票据有关。我们可能会决定在本定价补充文件日期之后以发行价格并以与上述金额不同的承销折扣和净收益出售额外票据。投资于票据的回报（无论是正收益还是负收益）将部分取决于您为此类票据支付的发行价格。

GS Finance Corp.可在票据的首次销售中使用本招股说明书。此外，高盛 Sachs & Co.LLC或GS Finance Corp.的任何其他关联公司可在其首次出售后的票据中做市交易中使用本招股说明书。除非GS Finance Corp.或其代理在销售确认书中另行通知买方，否则本招股说明书正在做市交易中使用。

指数摘要

高盛 Momentum Builder ® Focus ER指数（该指数）衡量由基础指数和货币市场头寸（基于收益的货币市场头寸）组成的基础指数的加权表现，计算基础是超过联邦基金利率的超额收益，以及不属于基础指数组成部分的无息假设现金头寸。不计息的假设现金头寸要么产生于对基准指数应用5%的波动控制（去杠杆现金头寸），要么产生于动量风险控制调整机制（动量风险控制现金头寸）。除上文所述的基指扣减外，整个指数每年须扣减0.65%（按日计提），详情如下。

该指数在每个指数营业日从已归类于以下资产类别的10种合格基础资产（考虑基于收益的货币市场头寸和作为单一合格基础资产的无息现金头寸）中进行再平衡：重点关注的美国股票；其他发达市场股票；发达市场固定收益；新兴市场股票；大宗商品；以及现金等价物。该指数试图追踪符合条件的基础资产（定义见下文）中的正价格动能，但须遵守波动率限制、每个基础指数基础资产和每个资产类别的最小和最大权重，并在基础指数的已实现波动率超过5%的波动控制水平或波动受控指数表现出负价格动能的范围内减少风险敞口，每一种情况如下所述。基于回报的货币市场头寸反映了假设投资者从以美元计价的货币市场账户的投资中获得的名义回报，该账户按名义利率（等于联邦基金利率的利率）计息。正如该指数描述中所使用的，“已实现波动率”是对历史收益的变异程度的衡量。

在每个指数营业日，指数按以下方式进行再平衡：

在这一水平上，0.65%的扣点率仅适用于动量风控现金头寸，而不适用于指数整体，因为在计算波动受控指数时已经考虑了扣点率。因此，扣点率适用于整个指数。

基准指数再平衡

在每个指数营业日（以下情形下为再平衡日），基指再平衡如下：

以下是该指数符合条件的基指底层资产名单，包括相关的基指资产类别、基指资产类别最小和最大权重和基指底层资产最小和最大权重。

*表中现金等价物适用的基指资产类别最大权重和基指标的资产最大权重仅适用于基指中的收益型货币市场头寸，不适用于去杠杆现金头寸或动量风控现金头寸（在基指之外）。由于波动控制和动量风险控制调整特征，该指数可能会将其几乎全部敞口分配给假设的现金头寸。

* *尽管美国大盘股（美国股票期货滚动策略指数）和美国科技股（美国科技股票期货滚动策略系列Q总回报指数）各自的标的资产权重可能低至0%，但它们的最小组合权重必须至少等于20%。

波动控制

在基指再平衡后，如果在该再平衡日，基指超额收益的已实现波动率（考虑了按名义利率每日扣除）超过5%的波动控制水平，则该指数将再次进行再平衡，以便通过将基指敞口的一部分从基指按比例重新分配给去杠杆现金头寸，从而将该已实现波动率降低至5%。

因应用波动控制而产生的加权篮子，简称“波动控制指数”。波动受控指数衡量基准指数和无息去杠杆现金头寸的表现，按上述在每个指数营业日确定各自的权重，每年减0.65%（按日计提）。

用于计算波动受控指数的波动率度量是基于基指超额收益的两个已实现波动率中的较高者，使用（i）0.94的短期“衰减因子”给予较近期的波动率相对更大的权重，以及（ii）0.97的长期“衰减因子”给予较老的波动率相对更大的权重。一般来说，较高的

“衰减因子”给予较早数据相对更大的权重，反映了更长期的视角。关于衰减因子等与波动控制特征相关问题的讨论，见“指数——什么是已实现波动率，标的资产的权重如何受其影响？”。

动量风控

在波动受控指数再平衡后，如果在该再平衡日，波动受控指数表现出负价格动量（即负收益），则通过将指数敞口的一部分从波动受控指数按比例重新分配给动量风险控制现金头寸，该指数将再次重新平衡。如果在该再平衡日之前的（但不包括）第23个指数营业日至（包括）第2个指数营业日期间的21个指数营业日期间的一个或多个指数营业日，波动受控指数水平低于该日之前的100指数营业日水平，则视为发生负价格动量。这样的21指数营业日期间被定义为相对于这样的再平衡日的动量测量期，并且在这样的期间内的每个指数营业日被定义为动量测量日。配置到动量风控现金头寸的指数部分收益每年扣减0.65%（按日计提）。

在任何再平衡日，指数对波动受控指数的敞口将基于波动受控指数水平等于或超过该动量测量日之前第100个指数营业日水平的动量测量天数的加权百分比，为满足该条件的每个动量测量日分配1的值，为不满足该条件的每个动量测量日分配0.25的值。例如，如果在21个动量测量日的每一天，波动受控指数的水平大于或等于该动量测量日之前的其水平100指数营业日，则该指数将在该再平衡日100%分配给波动受控指数，0%分配给动量风险控制现金头寸。反之，如果在每个动量测量日的波动受控指数水平低于该动量测量日之前的其水平100指数营业日，则该指数将在该再平衡日分配25%给波动受控指数，75%分配给动量风险控制现金头寸。

指数值和扣除

下图描绘了索引三层中每一层的索引值的计算。这张图片是作为摘要呈现的，应该和上面更完整的指数计算说明一起阅读。

减去按联邦基金利率扣除的金额（适用于每个基准指数成分）。

减去每年0.65%的扣点率（按日计提）（适用于波动受控指数各成分）。

在这一水平上，0.65%的扣点率仅适用于动量风控现金头寸，而不是指数整体，因为在计算波动受控指数时已经考虑了扣点率。
 

由此，指数中归属于收益型货币市场头寸、去杠杆现金头寸或动量风控现金头寸的任何部分，在指数层面扣除每年0.65%（按日计提）前，在超额收益基础上将有效实现净收益率为零。

图像的最后一行（无颜色）显示了费用和扣除额对指数各成分的累积影响。

*标的指数对基指的收益贡献为在基指中按各自权重加权的标的指数收益的加权总和，标的指数对基指的收益贡献可能因对基指应用5%波动控制导致的波动受控指数敞口去杠杆化或对波动受控指数应用动量风控调整机制导致的波动受控指数敞口去杠杆化而降低。

* *去杠杆现金头寸和动量风险控制现金头寸代表假设的无息现金头寸。由于这两个头寸都不计息，归属于这些头寸的回报将永远为零。

内部货币对冲

对于以美元以外货币计价的合格基础资产（即欧洲股票期货滚动策略指数（FRSIEUE）、日本股票期货滚动策略指数（FRSIJPE）、欧洲国债期货滚动策略指数（FRSIEUB）和日本国债期货滚动策略指数（FRSIJPB））），该指数反映了一种内部模拟货币对冲，通过一系列假设的货币对冲交易，寻求部分减轻此类合格基础资产在此类货币汇率波动中的风险敞口。

条款和条件

CUSIP/ISIN：40058EUF1/US40058EUF14

公司（发行人）：GS Finance Corp。

担保人：高盛集团

指数：高盛 Sachs Momentum Builder ® Focus ER Index（当前彭博代码：“GSMBFC5指数”），或任何后续指数，因为它可能会按此处提供的不时修改、替换或调整

票面金额：原发行日的合计$；若公司自行选择在交易日之后的某个日期决定出售额外金额，则可增加总票面金额。

授权面额：1,000美元或超过1,000美元的任何整数倍

本金金额：须由公司按下文“—公司的赎回权（自动赎回功能）”规定赎回，在规定的到期日，公司将为每1,000美元的未偿票面金额支付等于现金结算金额的现金金额

现金结算金额：

如果指数收益为正，（i）1,000美元加上（ii）（a）1,000美元乘以（b）上行参与率乘以（c）指数收益的乘积之和；或者

如果指数收益为零或为负，则为1000美元。

初始指数水平（设置于交易日）：日内水平或指数于交易日的收盘水平

最终指数级别：指数在确定日的收盘水平，可按下文“—非交易日的后果”和“—指数的终止或修改”中的规定进行调整

上行参与率：300%

指数收益：（i）最终指数水平减去初始指数水平除以（ii）初始指数水平的商，以百分比表示

公司的赎回权（自动赎回功能）：如果发生赎回事件，那么未偿还的票面金额将被自动全部赎回，公司将在赎回支付日为未偿还的票面金额中的每1000美元支付一笔金额为1100美元的现金。

赎回事件：如以看涨观察日为量度，指数收盘水平大于或等于初始指数水平，则发生赎回事件

通知缴款日（定在交易日）：预计为2025年10月15日，除非该日不是营业日，在这种情况下，通知缴款日将顺延至下一个营业日。如如下文“— Call观察日”中所述的通知观察日顺延，则该通知观察日的这种顺延不会使通知支付日顺延。

Call观察日（设置在交易日）：预计为2025年9月30日，除非票据计算代理确定该日不是交易日。在该事件中，看涨观察日将是随后的第一个交易日。然而，无论如何，看涨观察日期不会被推迟超过五个预定交易日。如果看涨观察日被推迟到该时段最后一个可能的日子，但该日不是交易日，那一天仍将是看涨观察日。

交易日期：预期2024年9月30日

原发行日（设交易日）：预计2024年10月3日

确定日期（设定在交易日期）：预计为2027年9月30日，除非票据计算代理确定该日不是交易日。在这种情况下，确定日期将是随后的第一个交易日。然而，在任何情况下，确定日期都不会被推迟超过五个预定交易日。如果确定日期推迟到最后可能的一天，但该日不是交易日，那一天仍将是确定日期。

规定的到期日（设定在交易日）：预计为2027年10月15日，除非该日不是工作日，在这种情况下，规定的到期日将是下一个工作日。如果确定日期按上文“—确定日期”中所述推迟，这种推迟确定日期将不会推迟规定的到期日。

 

指数收盘水平：指数主办人（包括代表指数主办人行事的任何指数计算代理人）在指数的任何交易日发布的指数或任何后续指数的正式收盘水平

指数级别：在任何交易日的任何时间，指数主办人（包括代表指数主办人行事的任何指数计算代理人）在该交易日的该时间发布的指数或任何后续指数的正式级别

营业日：每周一、二、三、四、五不是纽约市银行机构一般根据法律、法规或行政命令授权或有义务关闭的日子

交易日：指数主办人（包括代表指数主办人行事的任何指数计算代理人）计算并发布指数的一天。为免生疑问，如果指数计算代理机构确定某一天发生或正在继续发生指数市场扰乱事件，则该天将不是交易日。一日为指数的预定交易日，如截至交易日，预期指数主办人（包括代表指数主办人行事的任何指数计算代理人）将在该日计算并发布该指数。

指数计算剂：Solactive AG或任何替代指数计算剂

指数保荐人：在任何时候，确定和发布当时有效的指数的个人或实体，包括任何继任保荐人（目前的指数保荐人：高盛 Sachs & Co. LLC（“GS & Co.”））。

后续指数：经票据计算代理机构批准作为下文“—指数的终止或修改”项下规定的后续指数的任何替代指数

基础指数：就指数而言，在任何时候，构成当时有效的指数的指数，在给予任何增加、删除或替代生效后。

非交易日的后果：如果原本应为原预定的看涨观察日或原预定的确定日（如适用）不是交易日，则看涨观察日或确定日（如适用）将按上文“—看涨观察日”或“—确定日”中所述的方式顺延。

如果票据计算代理人确定在最后一个可能的看涨观察日无法获得指数的收盘水平或由于非交易日或任何其他原因（下文“—指数的终止或修改”中所述的除外）在最后一个可能的确定日无法获得最终指数水平，则票据计算代理人仍将根据其自行决定对当日指数水平的评估确定指数水平。

终止或修改指数：如指数主办人终止刊发指数，而指数主办人或其他任何人刊发票据计算代理人确定与该指数具有可比性的替代指数，或票据计算代理人指定替代指数，则票据计算代理人将参照该替代指数确定在规定的到期日应付的现金结算金额或在赎回付款日应付的金额（如适用）。我们将票据计算代理批准的任何替代指数称为后继指数。

如果票据计算代理确定停止发布该指数并且没有后续指数，则票据计算代理将通过票据计算代理确定的计算方法确定在通知支付日或规定的到期日（如适用）应支付的金额，该计算方法将尽可能合理地复制该指数。

如果票据计算代理确定（i）该指数或该指数的计算方法在任何时候在任何方面发生变化——包括该指数或相关指数的任何增加、删除或替代以及任何重新加权或重新平衡，以及该变化是否由指数发起人根据其现有政策或在对这些政策进行修改后作出，是由于发布了后续指数，是由于影响一个或多个基础指数或其发起人的事件，或由于任何其他原因——并且没有以其他方式由指数发起人根据该指数当时现行的指数方法反映在该指数的水平上，或（ii）该指数已出现拆分或反向拆分，然后，票据计算代理将被允许（但不是被要求）对指数或其计算方法进行其认为适当的调整，以确保用于确定在通知支付日或规定的到期日（如适用）应付金额的指数水平是公平的。

票据计算代理人须就指数作出的所有决定及调整，可由票据计算代理人全权酌情作出。票据计算代理没有义务进行任何此类调整。

Note calculation agent（calculation agent）：GS & Co。

违约金额：如发生违约事件而本票据加速到期，公司将在到期时支付与本票据本金有关的违约金额，而不是在规定的到期日应付的金额

 

日期如前所述。本票据在任何一天的违约金额（下文最后一句“—违约报价期”中的规定除外）将是一个金额，以本票据面值的指定货币计算，等于拥有一家合格金融机构的成本，其种类如下所选，明确承担公司截至该日与本票据有关的所有付款和其他义务，并且如同没有发生违约或加速一样，或承担就本票据向贵方提供实质上等同的经济价值的其他义务。该成本将等于：

在本票据的违约报价期内（如下所述），票据持有人和/或公司可要求一家合格的金融机构提供其为实现这一假设或承诺而收取的金额的报价。任何一方取得报价的，必须将报价情况书面通知另一方。上述第一个要点中提到的金额将等于在默认报价期内获得的最低报价——或者，如果只有一个，则为唯一的——报价，以及就哪一个通知如此发出。然而，对于任何报价，未获得报价的一方可基于合理和重要的理由反对提供报价的合格金融机构的假设或承诺，并在违约报价期最后一天后的两个工作日内将这些理由书面通知另一方，在这种情况下，在确定违约金额时将不考虑该报价。

违约报价期：违约报价期为自违约金额首次到期之日起至该日之后的第三个营业日止的期间，除非：

如果这两个事件中的任何一个发生，默认报价期将持续到如上所述发出及时报价通知的第一个工作日之后的第三个工作日。但是，如果该报价在该第一个工作日之后的五个工作日内如上文所述遭到反对，则默认报价期将继续如前一句和本句所述。

无论如何，如果违约报价期和随后的两个工作日异议期未在确定日前结束，那么违约金额将等于本票据的本金金额。

合格金融机构：为随时确定违约金额，合格金融机构必须是根据美利坚合众国、欧洲或日本任何司法管辖区的法律组建的金融机构，该金融机构当时有自发行之日起规定期限为一年或一年以下的未偿债务义务，即，或其证券的评级为：

逾期本金利率：有效联邦基金利率

撤销：不适用

加速时的默认金额

如果违约事件发生，贵方票据加速到期，公司将在到期时支付贵方票据本金的违约金额，而不是如前所述在规定的到期日应付的金额。我们描述了上述“条款和条件”下的违约金额。为确定我们的F系列中期票据（包括贵公司的票据）的持有人是否有权根据契约采取任何行动，我们将把贵公司票据的未偿面值金额视为该票据的未偿本金金额。尽管发售票据的条款与其他F系列中期票据的条款不同，但所有F系列中期票据本金特定百分比的持有人，在某些情况下连同我们的其他系列债务证券，将能够采取影响所有F系列中期票据的行动，包括你们的票据，但某些F系列中期票据除外，前提是此类票据的条款规定，所有此类票据本金特定百分比的持有人也必须同意此类行动。这一行动可能涉及改变适用于F系列中期票据的一些条款或放弃我们在契约下的一些义务。此外，仅影响某些债务证券的契约和票据的某些变更，可能会在获得此类受影响债务证券本金多数持有人的批准后进行。我们在随附的招股说明书“我们可能提供的债务证券说明——违约、补救措施和违约豁免”和“我们可能提供的债务证券说明——债务契约的修改和契约豁免”下讨论这些事项。

假设例子

提供以下示例仅供说明之用。它们不应被视为对未来投资结果的指示或预测，仅旨在说明假设所有其他变量保持不变，指数在看涨观察日和确定日的各种假设收盘水平可能对看涨支付日或规定的到期日（视情况而定）的应付现金金额产生的影响。

下面的例子是基于一系列完全是假设的指数水平；没有人能预测在你的笔记的整个生命周期中任何一天的指数水平，也没有人能预测指数在看涨观察日的收盘水平或在确定日的最终指数水平。该指数过去一直高度波动——这意味着该指数水平在相对较短的时期内发生了相当大的变化——其表现无法预测未来任何时期。

以下示例中的信息假定所发售的票据在原始发行日按面值购买并持有至通知支付日或规定的到期日（视情况而定）。如果您在规定的到期日之前在二级市场上出售票据，您的回报将取决于票据在出售时的市场价值，这可能受到以下示例中未反映的一些因素的影响，例如指数的波动性、作为发行人的GS Finance Corp.的信誉以及作为担保人的高盛集团的信誉。此外，贵公司票据条款在交易日设定时的估计价值（参照GS & Co.使用的定价模型确定）低于贵公司票据的原始发行价格。有关贵公司票据估计价值的更多信息，请参阅本定价补充文件PS-15页的“贵公司票据特有的额外风险因素——贵公司票据条款在交易日设定时的估计价值（由参考GS & Co.使用的定价模型确定）低于贵公司票据的原始发行价格”。示例中的信息也反映了下面方框中的关键术语和假设。

此外，我们尚未设定初始指数水平，该水平将作为确定票据是否将被赎回以及我们将在赎回支付日或到期时为贵方票据支付的金额的基线。我们不会在交易日期之前这样做。因此，初始指数水平可能与交易日之前的指数水平有很大差异。由于这些原因，指数在贵公司票据存续期内的实际表现，特别是在看涨观察日和确定日，以及到期应付金额，可能与下文所示的假设示例或与本定价补充文件其他地方所示的历史指数表现信息或假设表现数据关系不大。有关指数的历史表现水平和指数在最近几个时期的假设表现数据的信息，请参见PS-48页的“指数——指数的每日收盘水平”。在投资发售票据前，阁下应查阅公开资料，以确定本定价补充文件日期与阁下购买发售票据日期之间的指数水平。

您在票据投资中可能获得的任何收益率可能低于您在指数基础资产的可比投资中可能获得的收益率。

此外，以下所示的假设例子没有考虑到适用税收的影响。由于适用于您的票据的美国税务处理，税务负债可能会在相对更大程度上影响您票据的税后收益率，而不是基础指数的税后收益率。

通知支付日应付现金的假设金额

下面的示例展示了如果指数的收盘水平大于或等于看涨观察日的初始指数水平，我们将在看涨支付日就票据的每1,000美元面值支付的假设付款。

如果您的票据在看涨观察日被自动赎回（即在看涨观察日，指数的收盘水平大于或等于初始指数水平），我们将在看涨支付日为您的票据的每1,000美元面值交付的现金金额将为1,100美元。例如，如果在看涨观察日的指数收盘水平被确定为初始指数水平的120%，您的票据将被自动赎回，我们将在看涨支付日交付给您的票据的现金金额将是您的票据面值的110%或每1,000美元的票据面值金额为1,100美元。

假设到期现金结算金额

如果票据在看涨观察日（即在看涨观察日，指数的收盘水平低于初始指数水平）没有被自动赎回，我们将在规定的到期日为贵方票据的每1,000美元面值交付的现金结算金额将取决于指数在确定日的表现，如下表所示。下表显示了如果最终指数水平（以初始指数水平的百分比表示）是左栏所示的任何假设水平，我们将在规定的到期日交付的假设现金结算金额，以换取票据的每1,000美元面值。

下表左栏中的水平代表假设的最终指数水平，并以初始指数水平的百分比表示。右栏中的金额代表假设的现金结算金额，基于相应的假设最终指数水平，以票据面值的百分比表示（四舍五入到最接近的百分之一）。因此，100.00%的假设现金结算金额意味着，基于相应的假设最终指数水平和上述假设，我们将在规定的到期日为所提供票据的每1,000美元未偿面值交付的现金付款的价值将等于票据面值的100.00%。

票据未被自动调用

例如，如果票据在看涨观察日没有被自动赎回，最终指数水平被确定为初始指数水平的25.00%，我们将在到期时交付贵方票据的现金结算金额将是贵方票据面值的100.00%，如上表所示。因此，如果您在最初的发行日购买了您的票据并将其持有到规定的到期日，您的投资将不会获得任何回报。

下图还显示了如果最终指数水平是横轴上显示的任何假设水平，我们将在规定的到期日就贵公司票据支付的假设现金结算金额（以贵公司票据面值的百分比表示）的图形说明。图表显示，任何假设的最终指数水平低于100.00%（横轴上100.00%标记左边的部分）将导致假设的现金结算金额为您的票据面值的100.00%。

上述金额完全是假设的；它们是基于在看涨观察日或确定日（视情况而定）可能无法达到的指数收盘水平，以及可能被证明是错误的假设。贵公司票据在通知支付日、规定的到期日或任何其他时间的实际市场价值，包括您可能希望出售票据的任何时间，可能与上述假设金额关系不大，这些金额不应被视为所提供票据投资的财务回报的指标。在上述示例中，持有至通知支付日或规定的到期日的票据的假设金额（视情况而定）假设您以面值购买了您的票据，并且未进行调整以反映您为票据支付的实际发行价格。您在票据中的投资回报（无论是正数还是负数）将受到您为票据支付的金额的影响。如果你以面值以外的价格购买你的票据，你的投资回报将不同于，并可能大大低于上述例子所建议的假设回报。请阅读PS-17页“您的票据特有的额外风险因素——您的票据市值可能受到许多不可预测因素的影响”。

票据的支付在经济上相当于结合其他票据支付的金额。例如，票据的支付在经济上相当于持有人购买的零息债券和持有人与美国之间订立的一个或多个期权的组合（随着时间的推移支付一个或多个隐含期权溢价）。本段中的讨论不会修改或影响票据的条款或票据的美国联邦所得税处理，如本定价补充文件其他部分所述。

特定于您的票据的额外风险因素

风险概览

与Structure、估值及二级市场销售相关的风险

贵公司票据条款在交易日期设定时的估值（参考GS & Co.使用的定价模型确定）低于贵公司票据的原始发行价格

贵公司票据的原始发行价格超过了贵公司票据条款在交易日设定时的估计价值，这是参考GS & Co.的定价模型并考虑到我们的信用利差确定的。该等于交易日的预估值载于上文“贵公司票据的估计价值”项下；于交易日后，参考该等模型厘定的预估值将受市场条件变化、作为发行人的GS Finance Corp.的资信状况、作为担保人的高盛集团的资信状况以及其他相关因素的影响。GS & Co.最初购买或出售你的票据的价格（如果GS & Co.做市，它没有义务这样做），以及GS & Co.最初将用于账户报表和其他方面的价值，也超过了参考这些模型确定的你的票据的估计价值。根据GS & Co.和分配参与者的约定，这一超额（即“您的票据的估计价值”项下所述的额外金额）将在自本协议日期至上述“您的票据的估计价值”项下所述适用日期的期间内以直线法下降为零。此后，如果GS & Co.购买或出售您的票据，它将以反映当时参考此类定价模型确定的估计价值的价格进行。GS & Co.将在任何时间买入或卖出您的票据的价格也将反映其当时对类似规模的结构性票据交易的买卖价差。

在估计截至交易日设定票据条款时的票据价值时，如上文“票据的估计价值”项下所披露，GS & Co.的定价模型考虑了某些变量，主要包括我们的信用利差、利率（预测、当前和历史利率）、波动性、价格敏感性分析和票据到期时间。这些定价模型是专有的，部分依赖于对未来事件的某些假设，这可能被证明是不正确的。因此，如果您在二级市场上向他人出售您的票据（如果有的话），您将获得的实际价值可能与参考我们的模型确定的您的票据的估计价值存在重大差异，这主要是由于（其中包括）定价模型或他人使用的假设的任何差异。见下文“—你的票据市值可能受到很多不可预测因素的影响”。

贵公司票据在交易日期设定条款时的估计价值与原始发行价格之间的差异是某些因素造成的，主要包括承销折扣和佣金，创建、记录和营销票据所产生的费用，以及我们向GS & Co.支付的金额与GS & Co.就贵公司票据向我们支付的金额之间的差异的估计。我们向GS & Co.支付的金额基于我们将支付给具有类似期限的非结构性票据持有人的金额。作为此类付款的回报，GS & Co.向我们支付我们在贵方票据项下所欠的金额。

除上述因素外，贵司票据的价值和报价在任何时候都会反映许多因素，无法预测。如果GS & Co.在票据中做市，GS & Co.报价将反映市场条件和其他相关因素的任何变化，包括我们的信誉或感知信誉或高盛集团的信誉或感知信誉的任何恶化。这些变化可能会对您的票据价值产生不利影响，包括您在任何做市交易中可能收到的票据价格。就GS & Co.在票据中做市而言，报价将反映当时参考GS & Co.定价模型确定的估计价值，加上或减去其当时对结构性票据类似规模交易的当前买卖价差（并受制于上述递减的超额金额）。
 

此外，如果你卖出你的票据，你很可能会被收取二级市场交易的佣金，或者价格很可能反映了交易商的折扣。这种佣金或折扣将进一步减少您在二级市场出售票据所获得的收益。

无法保证GS & Co.或任何其他方愿意以任何价格购买您的票据，在这方面，GS & Co.没有义务在票据中做市。见下文“—你的票据可能没有活跃的交易市场”。

票据受制于发行人和担保人的信用风险

尽管票据的回报将基于指数的表现，但票据到期的任何金额的支付均受制于作为票据发行人的GS Finance Corp.的信用风险，以及作为票据担保人的高盛集团的信用风险。这些票据是我们的无担保债务。投资者依赖于我们支付票据上所有到期金额的能力，因此投资者受到我们的信用风险和市场对我们信用的看法变化的影响。同样，投资者依赖于作为票据担保人的高盛集团支付票据到期的所有金额的能力，因此也受到其信用风险和市场对其资信看法变化的影响。请参阅随附的招股章程补充文件第S-5页的“我们可能提供的票据的说明——关于我们的中期票据，F系列计划的信息——票据与其他债务的排名”和随附的招股章程第67页的“我们可能提供的债务证券的说明——由高盛集团提供担保”。

您可能只收到到期票据的票面金额

如果在确定日，指数收益为零或负值，您的票据收益将被限制在票面金额。

即使你的票据到期时支付的金额超过了票据的票面金额，你在票据上赚取的总回报也可能低于你投资于按现行市场利率计息的规定期限相同的票据所赚取的回报。

你的票据不计息

您将不会收到任何关于您的票据的利息付款。因此，即使在规定的到期日就你的票据应付的现金结算金额超过你的票据面值，你从你的票据上赚取的总回报可能低于你通过投资于按现行市场利率计息的可比期限的非指数化债务证券而赚取的回报。

您在通知支付日或规定的到期日将收到的现金金额不与通知观察日或确定日以外的任何时间的指数收盘水平挂钩，视情况而定

您在看涨支付日将收到的现金金额，如果有的话，只有当看涨观察日的指数收盘水平大于或等于初始指数水平时才会支付。因此，指数在看涨观察日以外的日期的收盘水平将不会影响在看涨支付日就您的票据支付的任何金额。此外，您将在规定的到期日（如果票据之前没有被自动赎回）收到的现金结算金额将基于指数在确定日的收盘水平，因此，指数在确定日以外的日期的收盘水平将不会影响在规定的到期日就您的票据支付的任何现金结算金额。因此，例如，如果指数的收盘水平在确定日期急剧下降，则票据的现金结算金额可能会大大低于如果现金结算金额与该指数下跌之前的收盘水平挂钩的话。尽管在通知支付日、规定的到期日或票据存续期内的其他时间，指数的实际收盘水平可能高于通知观察日的指数收盘水平或确定日的最终指数水平，但您将不会在通知观察日或确定日以外的任何时间受益于指数的收盘水平。

您将在通知支付日收到的金额将受到限制

无论看涨观察日指数的收盘水平如何，您在看涨支付日可能收到的现金金额都是有限的。即使在看涨观察日指数的收盘水平超过初始指数水平，导致票据被自动赎回，在赎回支付日的应付现金金额将受到限制，您将不会受益于在看涨观察日指数收盘水平高于初始指数水平的任何上涨。如果您的票据在通知观察日被自动赎回，您的票据每1,000美元面值金额将获得的最高付款为1,100美元。

 

你的票据会被自动赎回

我们将自动赎回和赎回全部，但不是部分，您的票据在赎回支付日，如果，如在赎回观察日测量，指数的收盘水平大于或等于初始指数水平。因此，你的票据的期限可能会减少，并且你将不会收到任何关于票据的进一步付款，因为你的票据将不再是未偿还的。如果票据在到期前被赎回，您可能无法以类似风险水平的可比回报将投资于票据的收益再投资。为免生疑问，如果您的票据被自动调用，将不会返利或减少此处描述的折扣、佣金或费用。

你的票据市值可能受诸多不可预测因素影响

当我们提到你的票据的市场价值时，我们指的是如果你选择在规定的到期日之前在公开市场上出售它们，你可以从你的票据中获得的价值。许多因素，其中许多是我们无法控制的，将影响贵公司票据的市场价值，包括：

特别是，你的票据的市场价值可能会受到利率上升的负面影响。利率上升的这种不利影响可能会在期限较长的票据中显着增强，这些票据的市场价值通常对利率上升更为敏感。

如果您在到期前出售票据，这些因素以及许多其他因素将影响您将收到的价格，包括您在任何做市交易中可能收到的票据价格。如果你在到期前卖出你的票据，你可能收到少于你的票据面值金额。

你不能根据指数的历史表现或任何假设的表现数据来预测指数的未来表现。指数在票据存续期内的实际表现，以及在规定到期日的现金结算金额，可能与本定价补充文件其他地方显示的历史指数表现信息、假设表现数据或假设回报示例关系很小或根本没有关系。

如果你以面额溢价购买你的票据，你的投资回报将低于面额购买的票据的回报，票据的某些关键条款的影响将受到负面影响

您将在通知支付日或规定的到期日为您的票据支付的现金金额将不会根据您为票据支付的发行价格进行调整。如果您以不同于票据面值的价格购买票据，那么您持有至通知支付日或规定的到期日的此类票据的投资回报将不同于，并且可能大大低于按面值购买的票据的回报。如果您以面额溢价购买票据并将其持有至通知支付日或规定的到期日，您在票据上的投资回报将低于您以面额或面额折价购买票据的情况。

 

您没有股东权利或权利收取任何合资格标的指数的任何股份或单位，或任何合资格标的指数持有的任何资产或货币市场头寸

投资票据将不会使您成为任何合格基础指数的任何股份或单位的持有人或任何合格基础指数持有的任何资产或货币市场头寸。投资票据将不会导致就任何合资格基础指数、任何合资格基础指数持有的资产或货币市场头寸拥有任何投票权、任何收取股息或其他分配的权利或任何其他权利。您的票据将以现金支付，您将无权接收任何合格基础指数的任何股份或单位或任何合格基础指数持有的资产的交割。

票据计算代理将有权作出可能影响您的票据市场价值的确定，当您的票据到期和您在到期时收到的金额

截至本定价补充之日，我们指定GS & Co.为票据计算代理。作为票据计算代理，GS & Co.将对票据上的任何应付金额进行所有确定和计算，其中包括有关以下方面的确定：初始指数水平；指数在看涨观察日的收盘水平，我们将用它来确定贵方的票据是否将被自动调用；确定日的最终指数水平，我们将用它来确定我们在规定的到期日必须支付的金额；指数收益；看涨观察日；是否因为非交易日而推迟看涨观察日或确定日；确定日；规定的到期日；工作日；交易日和违约金额。票据计算代理亦有酌情权作出与终止或修改指数有关的某些调整。见上文“条款与条件——指数的终止或修改”。GS & Co.行使这一酌处权可能会对贵公司票据的价值产生不利影响，并可能给GS & Co.带来利益冲突。我们可以随时更换票据计算代理，恕不另行通知，GS & Co.可以在提前60天向GS Finance Corp.发出书面通知后随时辞去票据计算代理的职务。

你的票据可能没有活跃的交易市场

您的票据将不会在任何证券交易所上市或展示，或包含在任何交易商间市场报价系统中，您的票据可能很少或没有二级市场。即使为你的票据发展了一个二级市场，它可能不会提供显着的流动性，我们预计任何二级市场的交易成本都会很高。因此，在任何二级市场上，贵方票据的出价和要价之间的差异都可能是巨大的。

票据计算代理发生非交易日可顺延通知观察日或确定日

如果票据计算代理确定，在原本为看涨观察日或确定日的某一天，该日不是指数的交易日，则看涨观察日或确定日（如适用）将被推迟到随后的第一个交易日，但须遵守上文“条款和条件——看涨观察日”和上文“条款和条件——确定日”中所述的延期限制。如果看涨观察日或确定日被推迟到可能的最后一天，而该日不是交易日，则该日仍将是看涨观察日或确定日，视情况而定。在这种情况下，票据计算代理将根据上文“条款和条件——非交易日的后果”中所述的程序确定收盘水平或最终指数水平（如适用）。

我们可能会以不同的发行价格出售额外的票据总面值

根据我们的唯一选择，我们可能会决定在本定价补充文件日期之后出售额外的票据总面值。票据在后续发售中的发行价格可能与本定价补充文件封面所提供的您支付的原始发行价格存在较大差异（更高或更低）。

与利益冲突相关的风险

高盛 Sachs或我们的分销商的套期保值活动可能会对票据投资者产生负面影响，并导致我们以及我们的客户和交易对手的利益与票据投资者的利益相悖

高盛 Sachs已通过购买上市或场外期权、期货和/或其他与指数和合格标的资产挂钩的工具对票据项下我们的义务进行了对冲或预期对冲。高盛还预计，除其他事项外，将随时不时通过购买或出售上述任何一种工具，以及可能与该指数挂钩的其他工具、合格的基础资产、货币汇率、联邦基金利率、非美元货币的利率或合格的基础指数持有的资产来调整对冲，并通过在您的票据的确定日期或之前出售上述任何一种工具来解除对冲。或者，高盛 Sachs可能会与我们预计将进行类似市场活动的票据的非关联分销商对冲我们在票据下的全部或部分义务。高盛还可能进行、调整和解除与

其他收益与指数、符合条件的标的资产、货币汇率、联邦基金利率、非美元货币利率或符合条件的标的指数持有的资产挂钩的指数挂钩票据。

除了自己进行此类交易或分销商进行此类交易外，高盛 Sachs可能会为其客户或交易对手构建此类交易，或以其他方式为客户或交易对手提供建议或协助进行此类交易。开展这些活动可能是为了实现多种目标，包括：允许票据或其他证券的其他购买者对其投资进行全部或部分套期保值；为其他客户或交易对手的交易提供便利，这些客户或交易对手的业务目标或投资策略可能与票据中的投资者的业务目标或投资策略不一致或相反；对冲高盛对票据的风险敞口，包括其作为发行过程的一部分重新获得或保留的票据中的任何权益，通过其做市活动或以其他方式进行；使高盛萨克斯能够遵守其内部风险限额或以其他方式管理公司范围、业务部门或产品风险；和/或使高盛萨克斯能够代表其自身或其客户或交易对手就相关市场采取与票据中投资者的观点和目标不一致或相反的方向性观点。

任何这些对冲或其他活动都可能对指数水平产生不利影响——直接或间接地通过影响合格基础资产的价格——从而影响贵方票据的市场价值以及我们将在到期时为贵方票据支付的金额（如果有的话）。此外，您应该预期这些交易将导致高盛 Sachs或其客户、交易对手或分销商的经济利益和激励措施与票据中的投资者的利益和激励措施不一致，并且可能与这些利益和激励措施直接相反。根据对票据投资者的潜在影响，高盛和任何分销商都没有义务就这些交易采取、不采取或停止采取任何行动，并且可能会在您的票据价值下降时从对冲或其他活动中获得可观的回报。此外，如果您购买票据的分销商将进行与票据相关的对冲活动，则该分销商可能会因此类对冲活动而以其他方式获利，并且此类利润（如果有的话）将不包括分销商因向您出售票据而获得的补偿。您应该意识到，与对冲活动相关的赚取费用的潜力可能会进一步激励分销商向您出售票据，除了他们将因出售票据而获得的补偿。

高盛 Sachs为其自己的账户或客户进行的交易和投资活动，可能会对票据中的投资者产生负面影响

高盛 Sachs是一家全球性的投资银行、证券和投资管理公司，为包括企业、金融机构、政府和个人在内的大量多元化客户群提供范围广泛的金融服务。因此，它充当投资者、投资银行家、研究提供者、投资经理、投资顾问、做市商、交易员、主经纪商和贷方。在这些身份和其他身份下，高盛 Sachs购买、出售或持有范围广泛的投资，为自己的账户或为客户的账户积极交易证券、衍生品、贷款、商品、货币、信用违约掉期、指数、篮子和其他金融工具和产品，并将在全球固定收益、货币、商品、股票、银行贷款和其他市场上拥有其他直接或间接利益。高盛的任何金融市场活动可能单独或总体上对贵公司票据的市场产生不利影响，并且您应该预期高盛 Sachs或其客户或交易对手的利益有时将对票据投资者的利益产生不利影响。

高盛 Sachs定期向市场提供范围广泛的证券、金融工具和其他产品，包括与您的票据类似的现有或新产品，或与指数或合格的基础资产类似或挂钩的产品。票据投资者应预期，高盛将提供证券、金融工具和其他产品，这将与票据在流动性、研究覆盖率或其他方面产生竞争。

高盛萨克斯的做市活动可能会对票据投资者产生负面影响

高盛 Sachs积极为自己的账户（主要作为做市商）和客户的账户在金融工具中做市和交易。这些金融工具包括债务和股本证券、货币、商品、银行贷款、指数、篮子和其他产品。高盛 Sachs的活动包括（其中包括）通过衍生工具或其他方式直接和间接执行大宗交易和做多和做空头寸。高盛持仓或预期持仓的证券和工具包括该指数的证券和工具或符合条件的基础资产、与上述类似或挂钩的证券和工具或其计价货币。做市是高盛萨克斯代表客户进行买卖，或者为自己的账户进行买卖，以满足客户预期需求的一种活动。就其性质而言，做市涉及促进对证券和工具有不同看法的市场参与者之间的交易。因此，您应该期望高盛 Sachs将采取与票据中投资者的投资目标不一致或不利的头寸。

 

如果高盛 Sachs以做市商身份或其他身份成为任何合格标的资产的持有人，则其以证券持有人身份采取的任何行动，包括投票或提供同意，将不一定与票据投资者的利益一致，并且可能与投资者的利益不一致。

您应该预料到，高盛 Sachs人员将担任研究职位，或以其他方式提出建议，提供投资建议或市场色彩或鼓励可能对票据中的投资者产生负面影响的交易策略

高盛萨克斯及其人员，包括其销售和交易、投资研究和投资管理人员，定期对广泛的市场、发行人、证券和工具提出投资建议、提供市场色彩或交易思路，或发表或发表独立观点。他们定期实施或向客户建议他们实施与这些市场、发行人、证券和工具相关的各种投资策略。例如，这些策略包括针对违约或涉及发行人或金融工具的其他事件购买或出售信用保护。这些建议和观点中的任何一项都可能对指数或与上述类似或相关的合格基础资产或其他证券或工具产生负面影响，或导致对任何此类证券或工具的市场产生负面影响的交易策略，特别是在流动性不足的市场。此外，您应当预期从事高盛交易和投资业务的人员将对指数或符合条件的标的资产、相关行业或其他市场趋势拥有或发展独立的观点，这些观点可能与附注中投资者的观点和目标不一致。

高盛 Sachs定期向广泛的客户群提供服务或与之存在其他方面的业务关系，这些客户群可能包括指数的保荐人或符合条件的基础指数或参与交易的其他实体

高盛 Sachs定期向数量众多且多元化的客户群提供财务顾问、投资顾问和交易服务，并且您应假定高盛 Sachs目前或将来将提供此类服务或以其他方式与（其中包括）指数或合资格基础指数的保荐人进行交易，或以证券或工具或与上述直接或间接相关的各方进行交易。这些服务可能包括向这些公司提供贷款或股权投资，提供财务咨询或其他投资银行服务，或发布研究报告。您应当预期，高盛在提供此类服务、从事此类交易或为其自己行事时，可能会采取对指数或合格基础指数（如适用）产生直接或间接影响的行动，而此类行动可能会对票据投资者的利益造成不利影响。此外，就这些活动而言，某些高盛人员可能有权访问有关这些各方的机密重大非公开信息，而这些信息不会向那些未参与此类交易的高盛 Sachs员工披露，因为高盛 Sachs已建立内部信息障碍，旨在为非公开信息保密。因此，任何此类机密材料的非公开信息都不会与参与票据结构构建、销售或做市的高盛员工共享，也不会与票据的投资者共享。

在本次发行中，以及在高盛 Sachs收到与向任何其他方提供的服务或与任何其他方进行的交易有关的任何形式的任何费用或其他补偿的所有其他情况下，将不需要或不需要就票据进行会计核算、冲销或支付任何款项；高盛 Sachs将有权保留所有此类费用和其他金额，并且不会因高盛 Sachs收到任何此类其他费用或其他金额而减少任何一方或票据持有人间接应付的任何费用或其他补偿。

票据的发售可能会减少高盛 Sachs的现有风险敞口，或促进为高盛 Sachs或其他方的目标服务的交易或头寸

已完成的发行可能会减少高盛对该指数或与上述类似或挂钩的合格基础资产、证券和工具或其计价货币的现有风险敞口，包括通过预期本次发行的对冲交易获得的风险敞口。票据的发行将有效地将部分高盛 Sachs的风险敞口（并间接将高盛 Sachs的对冲或其他交易对手的风险敞口）转移给票据的投资者。

此次发行的条款（包括选择指数或符合条件的标的资产，以及确立其他交易条款）可能是为了服务于高盛 Sachs或高盛的其他客户或交易对手的投资或其他目标而选择的。在这种情况下，高盛 Sachs通常会收到参与或以其他方式在此次发行、通过此次发行对冲的交易或相关交易中拥有权益的其他方的输入。这些其他方的激励措施通常与票据中投资者的激励措施不同，并且在许多情况下是相反的。

票据的其他投资者可能不会和你有同样的利益

票据的其他投资者在以证券持有人身份行使补救措施或投票权或其他权利或就其他交易条款的确立向高盛 Sachs提出请求或建议时，均无须考虑任何其他投资者的利益。其他投资者的利益，在某些情况下，可能对你的利益不利。例如，某些投资者可能会采取空头头寸（直接或间接通过衍生工具

交易）对与您的票据、指数或合格的基础资产或其他类似证券相同或相似的资产进行交易，这可能会对您的票据的市场或价值产生不利影响。

与税务相关的风险

保险公司和员工福利计划的某些考虑

任何受1974年《雇员退休收入保障法》（经修订，我们称之为“ERISA”）或1986年《国内税收法》（经修订）禁止交易规则约束的养老金计划或其他雇员福利计划的保险公司或受托人，包括IRA或Keogh计划（或适用类似禁令的政府计划），并且正在考虑以保险公司的资产或此类计划的资产购买所提供的票据，鉴于上述任何类别的购买者或持有人通过购买和持有所提供的票据被视为作出的陈述，应就购买或持有所提供的票据是否可能成为ERISA、《国内税收法》或任何实质上类似的禁令下的“禁止交易”咨询其律师。这一点在随附的指数补充中的“雇员退休收入保障法”下进行了更详细的讨论。

您的票据将被视为债务工具，但须遵守针对美国联邦所得税目的的或有支付债务工具的特别规则

这些票据将被视为债务工具，但须遵守有关美国联邦所得税目的的或有支付债务工具的特别规则。如果您是美国个人或应税实体，您通常需要根据票据的可比收益率为票据在其期限内的普通收入缴税，即使您通常在到期前不会收到我们的任何付款。这个可比收益率的确定完全是为了计算您将在到期前被征税的金额，它既不是对实际收益率的预测，也不是对实际收益率的保证。此外，您在票据出售、交换、赎回或到期时可能确认的任何收益将作为普通利息收入征税。如果你是票据的二次购买者，对你的税务后果可能会有所不同。更详细的讨论请见下文“美国联邦所得税后果的补充讨论”。还请咨询您的税务顾问，有关美国联邦所得税以及在您的特定情况下拥有您的票据对您的任何其他适用的税务后果。

外国账户税收合规法案（FATCA）预扣税可能适用于您的票据上的付款，包括由于您持有票据的银行或经纪人未能向税务机关提供信息

请参阅随附的招股说明书中“美国税收——债务证券的税收——外国账户税收合规法案（FATCA）预扣税”下的讨论，了解FATCA对您的票据支付的适用性的描述。

与指数相关的风险

指数衡量标的资产在超额收益基础上的表现减去扣点率

你的笔记与指数挂钩。由于该指数衡量的是选定基础资产在超额收益基础上的表现（超过联邦基金利率）减去每年0.65%的扣除率（每日累计），而现金头寸在扣除每年0.65%（每日累计）之前在超额收益基础上赚取的净收益为零，因此名义利率水平的上升，或对现金头寸的分配增加，可能会全部或部分抵消指数所包含的基础指数水平的上升。因此，指数的任何回报可能会减少或消除，这将产生减少就您的票据应付金额的效果。一般来说，在任何一天，纳入指数的基础指数的加权收益必须跑赢联邦基金利率收益率乘以指数中基础指数的组合权重加上每年0.65%（每日累计）的乘积，指数水平才能增加。该指数的一个非常重要的部分已经，并可能在未来，分配给现金头寸。

你投资的票据可能会有集中风险

符合条件的基础资产的基础资产可能代表特定市场或商品部门、特定地理区域或某些其他部门或资产类别。因此，您对票据的投资可能会集中在单一板块或资产类别，即使每个基础指数基础资产和每个基础指数资产类别都有最大权重。这种集中可能是因为集中在一个或多个符合条件的标的指数的投资目标上。作为基指再平衡的结果，该指数可能包含对至少两个符合条件的基指基础资产的敞口（至少一个符合条件的基础指数）。此外，由于指数的波动控制特征和动量风险控制调整机制，或将基指重新平衡为收益型货币市场头寸，指数在任何时候的敞口几乎可以完全限于假设的现金头寸，在扣除每年0.65%（每日累计）之前，在超额收益基础上赚取零净收益。虽然贵方对票据的投资不会导致对合资格基础指数所持资产的所有权或其他直接权益，但贵方对票据的投资回报将受到与直接相关的某些风险的影响

对相关指数或资产所代表的市场或商品部门、地理区域、其他部门或类别的投资。

此外，就基础指数再平衡而言，该指数可能会再平衡，以仅包括代表有限数量的市场或商品部门、地理区域、其他部门或资产类别的合格基础资产。如果发生这种情况，您将面临与在这些市场或商品部门、地理区域、其他部门或资产类别的直接投资相关的风险类似的风险。这些市场、地理区域、行业或资产类别可能不会多样化。

此外，由于该指数专注于美国大型资本和科技股，你可能会面临额外的集中风险。虽然美国大盘股（美国股票期货滚动策略指数）和美国科技股（美国科技股票期货滚动策略系列Q总回报指数）各自的基础资产权重在单个资产基础上可能低至基础指数的0%，但它们的最小组合权重必须至少等于基础指数的20%。

在票据期限内，您可能没有对一项或多项合资格基础资产的风险敞口

在任何特定的指数营业日，该指数可能仅对10种合格基础资产中的有限子集（包括作为单一资产的现金头寸在内，可能少至两种合格基础资产（少至一种合格基础指数））有敞口，并且在票据的整个期限内，您可能不会对某些合格基础资产或合格资产类别有敞口。因此，你不应该指望该指数为所有符合条件的基础资产提供均衡的敞口。此外，由于该指数的波动控制特征和动量风险控制调整机制，或将基础指数重新平衡为收益型货币市场头寸，该指数在任何时候的敞口可能几乎完全限于现金头寸，这些头寸在扣除每年0.65%（每日累计）之前的超额收益基础上赚取零净回报。这可能会限制您在票据期限内对合格基础指数的敞口。

基指中各标的资产的权重反映了这类标的资产在三个回溯期和权重平均期内的权重平均值

计算每个指数营业日（以下情形为再平衡日）基指中各标的资产的权重，在与该再平衡日相关的十个指数营业日权重平均期内的每一天，分别为九个月、六个月和三个月的回溯期生成三个假设组合。计算每个投资组合以反映每个此类回溯期（九个月、六个月和三个月）的最高历史收益，受各基指标的资产和各基指资产类别的已实现波动率和最低、最高权重的约束。各基指标的资产在适用的权重平均期内某一天的目标权重将等于该基指标的资产在三个假设组合中的权重平均值，而每日基指再平衡的各基指标的资产的权重将等于该等目标权重的十日平均值。因此，每个基指基础资产的权重将不同于如果基指基础资产是根据单一的回溯期确定的话。

该指数可能无法成功捕捉到价格动能

该指数试图通过基指再平衡过程和动量风险控制调整机制，跟踪符合条件的标的资产中的正价格动量。因此，在每个每日再平衡日，指数再平衡首先计算，在与该再平衡日相关的适用权重平均期内的每一天，本应在三个回溯期（九个月、六个月和三个月）内提供最高历史收益的基础指数基础资产组合，受制于符合条件的基础指数基础资产和资产类别的波动性和最小和最大权重的限制。然而，无法保证在评估回报和波动性的前九个月、六个月或三个月内存在的趋势将在未来继续。符合条件的基指标的资产在任一计量期结束时发生变化或反转的，该变化可能无法充分反映在回溯期计算的符合条件的基指标的资产收益中。

此外，在三个回溯期内对基础指数基础资产权重进行平均，并在适用的权重平均期间对此类平均目标权重进行进一步平均，可能会掩盖可能通过在单个时间段内进行优化而明显的积极价格动能效应，并可能导致基础指数不反映价格动能并且表现不如不同时间段内不平均的方法。使用三个回溯期的平均目标权重，或平均目标权重的十天平均值，不太可能优化任何单一时间段的历史收益，即使没有下文描述的其他限制。

虽然方法论算法寻求反映积极的价格动量，但部分通过选择九个月、六个月和三个月历史收益率最高的合格基指基础资产组合，基指基础资产最小和最大权重、基指资产类别最小和最大权重以及对基指应用的5%波动约束，可能会限制方法论算法选择历史收益率最高的合格基指基础资产组合的能力超过任何相关回溯

时期。例如，美国大盘股（美国股票期货滚动策略指数）和美国科技股（美国科技股票期货滚动策略系列Q总回报指数）的最低组合权重必须至少占基础指数的20%，如果其他符合条件的基础资产出现积极的价格势头，则美国大盘股或科技板块表现不佳可能会对指数的相对表现产生不利影响。同样，如果这种价格势头伴随着波动性增加，从而减少了该指数对这类合格基础指数的敞口，那么该指数可能已经减少了对正经历积极价格势头的合格基础指数的敞口。此外，该指数不同于另一个可能寻求衡量基础资产固定投资组合的长期敞口的指数。例如，与基础资产的固定投资组合相比，该指数可能减少了由于历史回报率较低而在指数中没有得到很好体现的合格基础资产的敞口，并且不会受益于在用于确定基础指数再平衡的期间之后此类资产应占回报率的任何突然飙升。因此，如果市场状况没有反映出先前观察到的趋势的延续，基于先前趋势进行再平衡的指数水平可能表现不如基础资产的固定投资组合。无法保证用于构建该指数的方法将优于任何可能从符合条件的基础资产构建的替代指数。

此外，适用于波动受控指数的动量风险控制调整机制，一般比较100指数营业日期间开始和结束时的波动受控指数水平，可能无法识别负价格趋势，如果考虑到此类100指数营业日期间或不同计量期间的其他时点的波动受控指数水平，则可能无法识别出明显的负价格趋势。此外，不能保证前100个指数营业日存在的趋势将在未来持续。

指数可能无法成功限制波动

该指数寻求在两个阶段限制波动（通过应用方法论算法在再平衡基础指数中的波动约束和应用于基础指数的5%波动控制）。然而，在这两种情况下，分配都是基于向后看的历史衡量标准，并且——在基础指数和通过应用波动性控制机制的无息去杠杆化现金头寸之间进行分配的情况下——指数加权移动波动率更多地考虑了最近的波动性数据。无法保证基础指数或基础指数基础资产的未来已实现波动率将表现出与历史上相似的波动水平，或者近期的历史波动率水平比使用更长的历史时期的情况更能预测未来的波动性。

不能保证波动受控指数将把波动限制在5%的波动控制水平。例如，如果基础资产的波动性突然增加导致基指的波动性急剧超过5%，则指数加权移动波动率（考虑到与早期不同的波动性度量）可能无法对这种突然的波动性增加做出足够迅速的反应，并且波动控制特征可能只会逐渐将指数的敞口从基指转移到不计息的去杠杆现金头寸。在这种情况下，波动受控指数的实际实现波动率可能超过5%。另一方面，基础指数、波动受控指数或指数均不允许加杠杆（即资产敞口超过100%），因此，如果基础资产正在经历低水平的波动，波动受控指数可能无法实现高达5%的波动率。由此，波动受控指数的实际已实现波动率可能大于或小于5%。此外，即使波动受控指数实现了5%的波动，由于从波动受控指数重新分配到不计息的动量风险控制现金头寸，该指数的波动性可能会更低。如果指数长期高配动量风控现金头寸，指数的波动率可能会明显低于5%。

基指资产类别最大权重在很多情况下可能会阻止一个基指资产类别中所有符合条件的基指标的资产以其基指标的资产最大权重被纳入基指

基指资产类别最大权重在很多情况下会阻止基指资产类别中所有符合条件的基指基础资产以其基指基础资产最大权重被纳入基指。这是由于在许多情况下，基础指数资产类别的最大权重小于该基础指数资产类别中基础指数基础资产最大权重的总和。因此，基指对基指基础资产的敞口可能会受到纳入来自同一基指资产类别的其他基指基础资产的限制，即使此类基指基础资产本应使用指数方法提供更高的历史收益，否则将满足波动性和资产级别（但不是资产类别级别）的最大权重约束。

指数对标的指数表现的敞口可能会受到去杠杆和权重和波动率约束的限制

指数可能会受到名义上的去杠杆化，这可能会限制与指数挂钩的投资收益。去杠杆是指指数水平的增减受调整递减

对风险较高资产的敞口（即，就指数而言，对基础指数的名义敞口），如果基础指数的价值增加，可能会降低指数水平的涨幅。

在每日再平衡日，指数通过对三个回溯期（九个月、六个月和三个月）本可提供最高历史收益的权重进行平均，设定符合条件的基指基础资产的权重，受制于每个符合条件的基指基础资产和每个基指资产类别的最小和最大权重的投资约束，以及5%的波动率约束。这些限制，以及十天权重平均期限的使用，可能会降低您的回报，而不是一项投资不受分配给任何一种基础指数基础资产或基础指数资产类别的最大权重限制，不受5%波动约束或不受其他基础指数基础资产或基础指数资产类别的最小权重间接限制。此外，指数对这类符合条件的标的资产的敞口可能会通过应用于基础指数的波动控制特性或应用于波动控制指数的动量风险控制调整机制而进一步降低。

该指数的波动控制特征和动量风险控制调整机制，以及将基于收益的货币市场头寸纳入符合条件的基准指数基础资产，可能导致该指数的很大一部分敞口被分配到假设的现金头寸，这些头寸在扣除每年0.65%（每日累计）之前，在超额收益基础上赚取零净回报。因此，挂钩指数产品的投资者可能无法充分受益于标的指数的价值提升。波动控制特征和动量风险控制调整机制代表了一种有意的权衡，其中放弃了一些潜在的上行空间，以换取在波动市场（在波动控制特征的情况下）或负价格动量（在动量风险控制调整机制的情况下）试图限制下行风险敞口。此外，预计在普遍负收益的环境下，基指可能会对基于收益的货币市场头寸进行配置，在这种环境下，波动最小的基指标的资产可能会受到最小的影响。然而，由于票据规定在到期时偿还本金（取决于发行人和担保人的信用风险），这些预期保障措施给票据持有人带来的增量利益可能有限。换言之，票据本身通过提供不低于票据面值的现金结算金额来限制指数水平下降的风险敞口。由于票据的这一特征，指数的波动控制特征和动量风险控制调整机制，以及基础指数对基于收益的货币市场头寸的潜在配置，每一种配置都试图减少对合格基础指数的下行敞口，可能不会像其他可能的那样有利（包括，例如，当与提供可能低于面值的现金结算金额的票据一起使用时）以及相关的成本影响（部分反映在上述参考的权衡中），可能对您不可取。投资者应注意，如果基础指数的价值增加或减少，与该指数挂钩的投资可能不会有与基础指数相同的增减幅度

如果指数的水平发生变化，你的票据市值可能不会以同样的方式发生变化

你的笔记的交易可能与指数的表现大不相同。指数水平的变化可能不会导致您的票据市场价值的可比变化。即使在票据存续期内指数的水平增加超过初始指数水平，您的票据的市场价值可能不会增加相同的数量。我们在上文“—你的票据市值可能受到许多不可预测因素的影响”下，讨论了造成这种差异的一些原因。

过往指数表现并非未来表现指引

指数在票据存续期内的实际表现，以及到期应付金额，可能与本定价补充文件其他地方所载的历史指数表现信息、假设表现数据或假设回报示例关系不大。我们无法预测指数未来的表现。

一项标的资产表现较低可能会抵消另一项标的资产的增长

您的票据与该指数挂钩，该指数每天在10种符合条件的基础资产中重新平衡。一种基础资产水平的下降可能会抵消另一种基础资产水平的上升。因此，指数的任何回报可能会减少或消除，这将产生减少到期票据应付金额的效果。

由于历史回报和已实现波动率是以总量为基础衡量的，因此该指数可以包括具有高已实现波动率的合格基础资产，并可以排除具有高历史回报的合格基础资产

由于历史回报和已实现波动率是在每个假设投资组合内以总量为基础衡量的，因此该指数可以包括具有高已实现波动率的合格基础资产，并可以排除具有高历史回报的合格基础资产。已实现波动率相对较高的符合条件的标的资产，可能因其与同样作为指数标的资产纳入的另一符合条件的标的资产的历史低相关性或负相关性而被纳入指数。如果这种历史相关性被打破，这可能更有可能发生在市场压力时期，你可能会面临该方法没有预料到的高水平的总体波动。

此外，高度相关的合格基础资产可能在再平衡日被全部或部分排除在假设投资组合之外，即使在独立的基础上，这类合格基础资产在此类回溯期内具有相对较高的九个月、六个月和三个月历史回报率或相对较低的已实现波动率。

标的资产间业绩相关性或降低指数表现

标的资产的表现可能在票据期限内不时变得高度相关，包括但不限于包含此类相关指数标的资产的特定行业或资产类型出现大幅下跌的时期或市场普遍承压的时期。代表在指数中有相当大百分比权重的任何一个行业或资产类型的基础资产之间的高度相关性或在负收益期间的其他情况可能会对指数水平产生不利影响。该指数的波动控制特征，即在寻求限制整体波动时考虑到基础资产之间的历史相关性，在基础资产表现高度相关的时期可能不太有效。

在票据期限内的任何一天或所有一天，该指数可能会对假设的现金头寸和其他潜在低收益资产进行非常实质性的配置

由于该指数的波动控制特征和动量风险控制调整机制，或将基础指数重新平衡为收益型货币市场头寸，该指数在任何时候的敞口可能几乎完全限于假设的现金头寸，这些头寸在扣除每年0.65%（每日累计）之前的超额收益基础上赚取零净收益，如上文“——该指数衡量的是在超额收益基础上的标的资产表现减去扣除率”中所述。

此外，无法保证该指数对假设现金头寸的配置能力将成功降低该指数的波动性，限制其对负价格动能的敞口或在负回报环境中限制对风险资产的敞口。上述每一项预期保障措施都依赖于历史数据，一般是在较长的一段时间内，如果基础指数的水平出现快速和严重的下降，则在指数大幅下降之前，该指数可能不会重新平衡为假设的现金头寸。

此外，该指数方法允许对发达市场政府债券挂钩资产进行高度敞口，这可能占基础指数总体配置的很大一部分（80%）。跟踪发达市场国债挂钩资产的标的指数占基指九个合格标的指数中的三个，每个此类标的指数最多可单独占基指敞口的60%（受制于此类标的指数所属的基指资产类别80%的最大配置）。波动率约束基于历史已实现波动率，可能导致历史已实现波动率较低的非货币市场基础资产，例如发达市场政府债券指数，在该指数的敞口中所占比例不成比例。

指数的动量风控调整机制可能无法按预期发挥作用，可能限制收益

该指数具有动量风险控制调整特征，旨在为波动受控指数提供名义上的绩效控制敞口，并限制该指数在波动受控指数中的负价格动量敞口。这是通过降低指数对波动受控指数（进而是基础指数）的敞口来实现的，如果波动受控指数在21个指数营业日期间（但不包括）第23个指数营业日至（包括）第2个指数营业日，再平衡日前的一个或多个指数营业日期间出现负价格动量（当波动受控指数水平低于该动量测量日之前的第100个指数营业日的水平时视为发生）。波动受控指数的历史表现下降可能会降低该指数对波动受控指数（进而是基础指数）的敞口。波动受控指数的未来表现可能与波动受控指数的历史表现不同，因此，如果是根据未来表现而不是波动受控指数的历史表现来计算，则对波动受控指数的敞口和指数的表现可能会有所不同。此外，如果以不同方式或通过比较不同日期的波动受控指数水平来计算价格动量，那么对波动受控指数的敞口（以及指数的表现）可能会有所不同。此外，由于21指数营业日动量测量期间，该指数可能会缓慢减少对波动性受控指数（进而是基础指数）的敞口，以应对该指数测量的负价格动量突然增加。即使一个动量测度周期中的每个动量测度日都表现出负的价格动量，动量风控现金头寸在指数敞口中的占比永远不会超过75%（尽管基于收益的货币市场头寸和去杠杆现金头寸可能会使指数的合计假设现金头寸增加超过75%）。反之，一旦市场从之前波动受控指数所反映的历史表现下跌中恢复过来，该指数可能会缓慢增加对波动受控指数（进而是基础指数）的敞口。以动量风控调整机制衡量的持续负价格动量，可能导致指数在较长时间内对动量风控现金头寸（进而假设现金头寸）进行高配，对标的指数进行低配。若指数对标的指数的绝对整体敞口低于100%，则

指数将减少对基础指数的任何积极表现的敞口，与未通过动量风险控制调整机制减少敞口的指数相比，可能表现不佳。

基指配置或受方法论算法影响

计算代理采用商用计算机软件，确定预定义数学问题的数学解决方案（“求解器”），该软件使用一组预定义的优化公式来选择每个回溯期的基础指数底层资产权重。如果计算代理采用了不同的“求解器”，最终选择的一组基础指数底层资产权重可能会有所不同，而且可能大不相同。因此，该指数的表现可能大不相同。本定价补充中对方法算法的引用选择了相关回溯期内具有“最高历史收益”的基础指数底层资产组合，或类似语言，应理解为是指在相关约束条件下，使用计算代理在管理方法算法时使用的“求解器”可以计算出的最高收益。无法保证该求解器将确定基指标的资产权重的最优集合，并且有可能在任何再平衡日存在在相关回溯期内具有较高收益的基指标的资产权重的允许组合。

符合条件的标的指数与期货策略挂钩

期货市场偶尔会出现交易中断（包括由于各种因素造成的暂时性扭曲或其他中断，例如市场缺乏流动性、投机者的参与和政府的监管和干预）。这些中断包括在相当长的一段时间内停止与合格标的指数可能挂钩的期货合约的交易，或由交易一个或多个此类期货合约的期货交易所强制规定“限价”，超出该范围这些期货合约不得交易。此外，期货交易所可以更换符合条件的标的指数所挂钩的期货合约或将其摘牌。不能保证期货合约的中断、替换或退市，或任何其他事件，不会对合格标的指数的水平或计算方式产生不利或扭曲影响。

符合条件的标的指数追踪的是期货合约，而不是标的证券或实物商品。期货合约通常会指定某一金融期货（例如证券指数上的期货合约）的结算日期或标的实物商品的交割日期。随着符合条件的标的指数所跟踪的交易所交易期货合约临近到期，它们被更晚到期的类似合约所取代。因此，例如，在8月购买并持有的期货合约可能会指定9月到期。随着时间的推移，9月份到期的合同可能会被12月份交货的合同所取代。这一过程被称为“滚动”。由于负滚动收益率的潜在影响，即使在相关证券指数或标的商品的近期或现货价格稳定或上涨的情况下，符合条件的跟踪期货合约的标的指数的水平也有可能随着时间的推移而显著下降。也有可能，当相关证券指数或标的资产的近期或现货价格都在下降时，这类符合条件的标的指数的水平随着时间的推移而显著下降。

一个符合条件的基础指数追踪大宗商品期货合约。《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（简称《多德-弗兰克法案》）于2010年7月颁布，该法案对期货和场外交易（OTC）衍生品市场的监管产生了实质性变化。多德-弗兰克法案要求包括商品期货交易委员会（简称“CFTC”）在内的监管机构通过相关规定，以落实该法案的许多要求。虽然CFTC已经通过了必要的规定，但其中一些规定直到最近才开始生效。因此，监管计划的最终影响尚不能完全确定。根据多德-弗兰克法案，CFTC批准了一项最终规则，对实物商品期货和场外衍生品市场参与者可持有的头寸规模施加限制。这些规则在联邦法院受到行业组织的质疑，并在2012年9月被法院的一项裁决撤销。虽然CFTC随后提出了关于持仓限额的新规则，但其最终范围和影响，以及CFTC其他规则的内容、范围或影响，目前尚无法最终确定，这些限制将可能限制某些市场参与者参与商品、期货和掉期市场以及实物商品其他场外衍生品市场的能力，达到他们过去所拥有的程度和水平。这些因素还可能在这些市场产生减少流动性和增加成本的效果，并以其他方式影响市场的结构。此外，这些立法和监管变化增加了并将继续增加市场和市场参与者的监管水平，因此也增加了参与大宗商品、期货和场外衍生品市场的成本。没有限制，这些变化要求许多场外衍生品交易在受监管的交易所或交易平台上执行，并通过受监管的清算所进行清算。掉期交易商（由CFTC定义）也需要注册，并受到各种监管要求的约束，包括但不限于资本和保证金要求、记录保存和报告要求以及各种商业行为要求。这些立法和监管变化，以及由此增加的成本和监管要求，可能导致市场参与者被要求或决定限制其交易活动，这可能导致市场流动性减少和市场波动性增加。此外，市场参与者产生的交易成本很可能比过去更高，反映了遵守新规的成本。这些后果可能对合格基础指数的水平产生不利影响，进而可能对指数水平产生不利影响。

此外，其他监管机构已经提出或可能在未来提出类似于多德-弗兰克法案的立法或包含其他限制的立法，这些限制可能会对商品市场的流动性产生不利影响，并增加参与商品市场的成本。例如，2011年10月，欧盟委员会公布了一项提案，将金融工具市场指令（2004/39/EC）替换为新的金融工具市场条例和经修订的金融工具市场指令（合称“MiFID II”），该指令于2014年4月获得通过。MiFID II规定了对个人在特定时期内可能持有的商品衍生品的头寸规模设置头寸限制。举个进一步的例子，《欧洲市场基础设施条例》（Regulation（EU）No 648/2012）（“EMIR”）将要求对某些场外衍生品合约进行强制清算，报告衍生品和未清算的场外衍生品合约的风险缓解技术（包括保证金要求）。EMIR可能会冲击一些市场参与者，预计会增加交易衍生品的成本。

某些符合条件的基础资产受制于内部货币对冲，可能不会有效

对于以美元以外货币计价的合格基础资产（即欧洲股票期货滚动策略指数（FRSIEUE）、日本股票期货滚动策略指数（FRSIJPE）、欧洲国债期货滚动策略指数（FRSIEUB）和日本国债期货滚动策略指数（FRSIJPB））），该指数反映了一种内部模拟货币对冲，通过一系列假设的货币对冲交易，寻求部分减轻这类合格基础资产对这类货币汇率波动的风险敞口。然而，由于内部货币对冲不会在日内调整以考虑此类合格基础指数的变化水平，因此此类合格基础指数在每个指数营业日就其水平的任何收益或损失完全面临货币风险。由于内部货币对冲风险敞口不在日内进行调整，以反映受内部货币对冲约束的合格基础指数水平的变化，因此可能反映过度对冲（如果基础指数在日内下跌）或对冲不足（如果基础指数在日内增加）的头寸，在任何给定的指数营业日，此类基础指数水平的任何上升可能会因相关货币贬值而减少，而基础指数水平的任何下降可能会因相关货币升值而放大。由于此类变动，如果一项或多项非美元计价的合格基础资产在指数中的权重不为零，您仍将面临货币波动风险。此外，作为内部货币对冲的一部分包括的美元-外币融资金额可能会增加或减少基础指数的收益，这取决于联邦基金利率的价值、非美元货币的利率和货币汇率表现。此外，由于此类合格基础指数的货币对冲水平是基于合成现金存款的表现，内部模拟货币对冲功能不太可能复制完全等于或类似于投资货币为欧元或日元（如适用）的投资者可获得的此类合格基础指数的回报。特定货币汇率的变化是直接或间接影响经济或政治状况的许多因素相互作用的结果，其中包括通货膨胀率、利率水平、国家间国际收支、政府盈余或赤字的程度以及其他金融、经济、军事和政治因素等。

在以短期波动加剧为特征的时期，该指数可能表现不佳

该指数的方法基于动量投资。动量投资策略在趋势市场中有效识别当前市场方向。然而，在非趋势性市场中，动量投资策略会受到“鞭打”。当市场反转并与趋势指标显示的相反时，就会发生绞盘，从而导致特定时期的交易亏损。因此，在以短期波动性增加为特征的非趋势性“震荡”市场中，该指数可能表现不佳。

指数市场扰乱事件可能会影响任何日期的指数水平

如某一指数标的资产在发生指数市场扰动事件的指数营业日必须进行基指再平衡或指数再平衡，则指数计算代理人应当按照“指数——指数市场扰动事件是否会影响指数的计算或指数计算代理人的每日基指再平衡或每日指数再平衡？”中所述的方式对指数进行再平衡。任何指数市场扰乱事件都可能对指数水平产生不利影响。

该指数运行历史有限

这些票据与该指数的表现挂钩，该指数于2021年1月12日推出。由于该指数在该日期之前没有实时指数水平历史，在对指数表现进行独立调查时，将可供您考虑有限的实时历史指数水平信息，这可能使您难以就票据做出知情决定。

2021年1月12日指数推出前的假设业绩数据是指将指数的计算方法应用于构成指数的基础资产的历史价格或费率而创建的模拟业绩数据。这种模拟的假设性能数据是通过追溯应用一种回测方法产生的。基于本文所描述的模拟假设业绩数据或历史指数业绩信息，无法预测指数的未来表现。

名义利率的历史水平并不是未来名义利率水平的指示

过去，名义利率水平（联邦基金利率）曾经历过显著波动。你应该注意到，名义利率的历史水平、波动和趋势并不一定预示着未来的水平。名义利率的任何历史上升或下降趋势都不表示名义利率在任何时候或多或少有可能增加或减少，也不应将名义利率的历史水平作为其未来表现的指示。

指数主办人、指数委员会和指数计算代理的政策，以及影响指数或标的指数的变化，可能影响您的票据的现金结算金额及其市值

指数主办人、指数委员会和指数计算代理人（如适用）有关指数水平的计算、合格基础资产的增加、删除或替换以及影响合格基础资产的变化方式的政策，反映在指数水平上可能会影响指数水平，从而影响贵方票据到期时的现金结算金额和贵方票据到期前的市场价值。

正如本定价补充文件中“指数”项下进一步描述的那样，指数委员会可能会选择一个可比的基础指数（如果有的话）来替代基础指数。更换任何基础指数都可能对指数价值产生不利影响。如果指数主办人、指数委员会或指数计算代理人改变这些政策，例如通过改变其计算指数水平的方式，或者如果指数主办人停止或暂停计算或发布指数水平，贵方票据上的现金结算金额及其市场价值也可能受到影响，在这种情况下，可能难以确定贵方票据的市场价值。

如果在确定日期发生此类事件，票据计算代理——最初将是我们的关联公司GS & Co. ——可以自行酌情以其认为适当的方式确定确定日期指数的收盘水平——从而确定规定到期日的现金结算金额。

指数计算代理将有权作出可能影响您的票据价值和您在到期时收到的金额的确定。高盛集团拥有指数计算代理的非控股权益

指数发起人已聘请Solactive AG担任指数计算代理。作为指数计算代理，Solactive AG计算指数的价值，并执行指数委员会确定的方法。正如本定价补充文件中“指数”项下进一步描述的那样，指数计算代理（在某些情况下与指数委员会协商）对指数拥有酌处权。指数计算代理行使这种酌处权可能会对贵国票据的价值产生不利影响。

我们的关联公司高盛集团拥有指数计算代理的非控股权益。

GS & Co.作为指数主办人，可随时更换指数计算代理

指数发起人已聘请Solactive AG担任指数计算代理。指数计算代理计算指数价值，执行指数委员会确定的方法。

指数发起者可随时更换指数计算代理。指数主办人指定替代指数计算代理人的，将通过新闻发布方式进行公示。对指数计算代理的任何更换都可能导致报告延迟和其他中断。

指数计算代理人向指数保荐机构通知后可离职

Solactive AG作为指数计算代理，可在提前60天向指数主办人发出书面通知后辞职。指数主办人指定替代指数计算代理人的，将通过新闻发布方式进行公示。指数计算代理的任何辞职都可能导致报告延迟和其他中断。

指数

下文的指数和符合条件的标的资产说明是对随附指数补充中的说明的补充，应与之一并阅读。有关每项符合条件的基础资产的更多详细信息，请参阅随附的指数补充文件中的“符合条件的基础资产”。

总体概况

高盛 Momentum Builder ® Focus ER指数（该指数）衡量由基础指数和货币市场头寸（基于收益的货币市场头寸）组成的基础指数的加权表现，按超过联邦基金利率的超额收益基础计算，以及因对基础指数应用5%波动性控制（去杠杆化现金头寸）或动量风险控制调整机制（动量风险控制现金头寸）而产生的不属于基础指数组成部分的无息假设现金头寸。除上文所述的基指扣减外，整个指数每年须扣减0.65%（按日计提），详情如下。

该指数在每个指数营业日从已归类于以下基础指数资产类别的10种合格基础资产（考虑基于收益的货币市场头寸和作为单一合格基础资产的无息现金头寸）中进行再平衡：重点关注的美国股票；其他发达市场股票；发达市场固定收益；新兴市场股票；大宗商品；以及现金等价物。该指数试图追踪符合条件的基础资产（定义见下文）中的正价格动能，但须遵守波动率限制、基础指数基础资产和资产类别的最低和最高权重，并在基础指数的已实现波动率超过5%的波动控制水平或波动受控指数已表现出负价格动能的范围内减少风险敞口，每一种情况如下所述。基于回报的货币市场头寸反映了假设投资者从以美元计价的货币市场账户的投资中获得的名义回报，该账户按名义利率（等于联邦基金利率的利率）计息。

基指：在每个指数营业日（以下情况下为再平衡日），对指数进行再平衡。

波动控制：在基指再平衡后，如果在该再平衡日，基指超额收益的已实现波动率（考虑按名义利率每日扣减）超过5%的波动控制水平，指数将再次进行再平衡，以便通过从基指向去杠杆现金头寸按比例重新分配一部分指数敞口，将该已实现波动率降低至5%。用于计算波动率的波动率测度

受控指数基于基指超额收益的两个已实现波动率中的较高者，使用（i）0.94的短期“衰减因子”给予较近期的波动率相对更大的权重，以及（ii）0.97的长期“衰减因子”给予较老的波动率相对更大的权重。关于衰减因子等与波动率控制特征相关问题的讨论，见“—什么是已实现波动率，标的资产的权重如何受其影响？”。

动量控制：在波动受控指数再平衡后，如果在这样的再平衡日，所产生的波动受控指数出现了负价格动量，则该指数将再次进行再平衡，以减少该指数从波动受控指数到动量风险控制现金头寸的敞口。如果在该再平衡日之前的（但不包括）第23个指数营业日至（包括）第2个指数营业日期间的21个指数营业日期间的一个或多个指数营业日，波动受控指数水平低于该日之前的其水平100指数营业日，则视为发生负价格动量。这样的21指数营业日期间被定义为相对于这样的再平衡日的动量测量期，并且在这样的期间内的每个指数营业日被定义为动量测量日。在任何再平衡日，指数对波动受控指数的敞口将基于波动受控指数水平等于或超过其在该动量测量日之前的第100个指数营业日水平的动量测量天数的加权百分比，为满足该条件的每个动量测量日分配1的值，为不满足该条件的每个动量测量日分配0.25的值。例如，如果在21个动量测度日中的每一天，波动受控指数的水平大于或等于该动量测度日前的其水平100指数营业日，则该指数将在该再平衡日100%分配给波动受控指数，0%分配给动量风险控制现金头寸。反之，如果每个动量测量日的波动受控指数水平低于该动量测量日之前的其水平100指数营业日，则该指数将在该再平衡日分配25%给波动受控指数，75%分配给动量风险控制现金头寸。关于动量风控调整机制的进一步讨论，见“—什么是动量风控调整机制，动量风控调整机制导致底层资产的权重如何变化？”。

指数价值和扣除：由于上述步骤，该指数可能对任何基础指数的敞口最小，并可能将其几乎全部敞口分配给各种现金头寸，在所有情况下，在指数层面扣除每年0.65%（每日累计）之前，在超额收益基础上将有零净回报。该指数的一个非常重要的部分已经，并可能在未来，分配给现金头寸。

基准指数是根据超额收益计算的，反映了以名义利率（相当于联邦基金利率）名义现金存款可以赚取的收益的扣除。波动受控指数（由基指和去杠杆现金头寸组成）的收益反映了（i）上述基指的超额收益和（ii）归属于不计息去杠杆现金头寸的零收益的加权总和，在每种情况下进一步降低了每年0.65%的扣点率（每日累计），其中归属于基指和去杠杆现金头寸（如有）的相对权重是根据5%波动控制的应用确定的。该指数的收益基于（i）波动受控指数的收益和（ii）归属于非计息动量风控现金头寸的零收益的加权总和，进一步降低了适用于动量风控现金头寸权重的每年0.65%的扣点率（每日累计），其中归属于波动受控指数和动量风控现金头寸（如有）的相对权重根据动量风控调整机制的应用确定。由此，指数的任何部分归属于收益型货币市场头寸、去杠杆现金头寸或动量风控现金头寸，在指数层面扣除每年0.65%（按日计提）前，在超额收益基础上将有效实现净收益为零。基于收益的货币市场头寸所产生的任何利息均被视为按日再投资于此类基于收益的货币市场头寸。

名义利率是等于联邦基金利率的利率，这将是在相关再平衡日之前的指数营业日观察到的美元联邦基金利率（该日为“联邦基金重置日期”），如H.15 Daily Update中“联邦基金（有效）”标题对面所述，因为该利率显示在Refinitiv页面FEDFUNDS1上的该日。如相关再平衡日前的指数营业日不是名义利率的预定发布日，则计算代理机构将在该日使用紧接该日前的预定发布日的名义利率。

下图描绘了索引三层中每一层的索引值的计算。这张图片是作为摘要呈现的，应该和上面更完整的指数计算说明一起阅读。

减去按联邦基金利率扣除的金额（适用于每个基准指数成分）。

减去每年0.65%的扣点率（按日计提）（适用于波动受控指数各成分）。

在这一水平上，0.65%的扣点率仅适用于动量风控现金头寸，而不是指数整体，因为在计算波动受控指数时已经考虑了扣点率。

由此，指数中归属于收益型货币市场头寸、去杠杆现金头寸或动量风控现金头寸的任何部分，在指数层面扣除每年0.65%（按日计提）前，在超额收益基础上将有效实现净收益率为零。

图像的最后一行（无颜色）显示了费用和扣除额对指数各成分的累积影响。

*标的指数对基指的收益贡献为在基指中按各自权重加权的标的指数收益的加权总和，标的指数对基指的收益贡献可能因对基指应用5%波动控制导致的波动受控指数敞口去杠杆化或对波动受控指数应用动量风控调整机制导致的波动受控指数敞口去杠杆化而降低。

* *去杠杆现金头寸和动量风险控制现金头寸代表假设的无息现金头寸。由于这两个头寸都不计息，归属于这些头寸的回报将永远为零。

内部货币对冲：对于以美元以外货币计价的合格基础资产（即欧洲股票期货滚动策略指数（FRSIEUE）、日本股票期货滚动策略指数（FRSIJPE）、欧洲国债期货滚动策略指数（FRSIEUB）和日本国债期货滚动策略指数（FRSIJPB）），该指数反映了内部模拟货币对冲，通过一系列假设的货币对冲交易，寻求部分减轻此类合格基础资产在此类货币汇率波动中的风险敞口。有关指数价值如何计算的更多信息，请见下文“—特定基础资产的“内部货币对冲”是什么？”。

由于指数再平衡而构成指数的基础资产可能包括基础指数和一个或多个现金头寸的组合，或仅包括一个或多个基础指数。

定义：就指数而言：

指数再平衡的频率有多高？

在每日再平衡日，指数从10个符合条件的基础资产（考虑现金头寸作为单一符合条件的基础资产）中再平衡，方法是在与该再平衡日相关的十指数业务日权重平均期间的每一天，计算在三个回溯期（九个月、六个月和三个月）中每个回溯期内本应提供最高历史收益的符合条件的基础指数基础资产组合（包括基于收益的货币市场头寸），但受波动约束以及基础指数基础资产和资产类别的最小和最大权重。各基指标的资产的权重反映了这类基指标的资产在三个回溯期和权重平均期内的权重平均值。这种每日再平衡称为基指再平衡及由此产生的构成基指的合格基指标的资产组合在此类每日再平衡发生当日收盘后生效。

在基指再平衡后，如果在该再平衡日，基指超额收益的已实现波动率超过5%的波动控制水平，则该指数将再次进行再平衡，以便通过按比例将部分指数敞口从基指重新分配给不计息的去杠杆现金头寸（如由此产生的篮子，即波动控制指数），从而将该已实现波动率降低至5%。

在波动受控指数再平衡后，如果在该再平衡日，所产生的波动受控指数在动量测量期间的一个或多个动量测量日已经表现出负价格动量，则该指数将再次进行再平衡，以减少该指数从波动受控指数到无息动量风险控制现金头寸的敞口。关于动量风控调整机制的进一步讨论，见“—什么是动量风控调整机制，动量风控调整机制导致底层资产的权重如何变化？”。

哪一天的指标值是怎么算出来的？

在指数基日，即2020年8月3日，该指数的数值设定为100。在每个指数营业日，指数价值参照以下机构的加权表现而变动：

波动控制指数的水平设定在波动控制指数基日，即2020年1月17日为100。在每个指数营业日，波动受控指数水平参照以下加权表现变动：

在每种情况下，净额为每年0.65%（每日累积）。

基指基准日，即2020年1月6日，基指的数值设定为100。在每个指数营业日，基指价值参照基指标的资产（包括收益型货币市场头寸）的加权表现而发生变动（在发生指数市场扰动事件的情况下可作一定调整），其中包括：

在每种情况下，扣除当时有效的名义利率回报（每日累积）。

上述指数价值计算的净效果是，该指数以超额收益为基础，以每年0.65%的净额（每日累计）计算。在指数层面，任何归属于基础指数的回报将有效降低当时有效的名义利率加上每年0.65%（每日累计）。指数中反映的任何现金头寸，包括以收益为基础的货币市场头寸，在扣除每年0.65%（每日累计）之前，将在超额收益基础上反映出零净收益。

在任何指数营业日，指数价值将等于（i）紧接前一个指数营业日的指数价值乘以（ii）1加（a）动量风险控制敞口乘以该指数营业日波动受控指数收益率的乘积减去（b）（1）1减动量风险控制敞口乘以（2）按比例分配的每年0.65%（每日累计）的乘积之和。任何该等指数营业日的波动受控指数的收益将等于（i）截至该指数营业日的波动受控指数水平除以截至紧接前一指数营业日的波动受控指数水平减去（ii）1的结果。动量风控敞口就任何该等指数营业日而言，将等于（i）（a）波动受控指数水平等于或超过其在该动量测量日之前第100个指数营业日的水平的适用动量测量期内的动量测量天数的总和加上（b）0.25乘以波动受控指数水平低于其在该动量测量日之前第100个指数营业日的水平的适用动量测量期内的动量测量天数的乘积，除以（ii）21（即，动量测量周期中的动量测量天数）。按比例分摊的年息0.65%按实际/360天计算，由但不包括紧接前一个指数营业日开始计算。无论基指标的资产是否包含指数再平衡日的收益型货币市场头寸，如果指数由于日度波动控制特征已按比例重新平衡为去杠杆现金头寸，或由于动量风险控制调整特征已重新平衡为动量风险控制现金头寸，那么指数也将有现金头寸敞口（在所有情况下，在扣除每年0.65%（日日累计）之前，在超额收益基础上的净收益率均为零）。

每个合格的标的指数反映与合成期货头寸相关的名义现金账户的利息收入。

基于收益的货币市场头寸的价值反映了在任何一天，以名义美元计价的货币市场账户上的投资按名义利率产生的利息金额。虽然孤立考虑的基于收益的货币市场头寸在名义利率为正的情况下会有正的名义收益，但基于收益的货币市场头寸对指数的收益贡献将在超额收益基础上被完全抵消。基于收益的货币市场头寸所产生的任何利息均被视为按日再投资于此类基于收益的货币市场头寸。然而，在指数背景下，名义利率收益将被超额收益扣除完全抵消，任何现金头寸（包括基于收益的货币市场头寸）在扣除每年0.65%（每日累计）之前的超额收益基础上将有效地实现零净收益。

任何标的资产对指数表现的贡献将取决于其权重和表现。潜在调整事件的影响在下文“—指数市场中断事件是否会影响指数的计算或指数计算代理的每日基准指数再平衡或每日指数再平衡？”中描述。

该指数如何试图提供价格动能敞口？

该指数使用符合条件的基指标的资产的历史收益表现作为价格动量的指示，以确定指数再平衡日的基指构成。计算每个指数营业日（以下情形为再平衡日）基础指数中每个符合条件的基础指数标的资产的权重，在与该再平衡日相关的十个指数营业日权重平均期间内的每一天分别生成九个月、六个月和三个月回溯期的三个假设组合。每个投资组合的计算都反映了每个此类回溯期（九个月、六个月和三个月）内的最高历史回报，但受到已实现波动率的限制以及基础指数基础资产和资产类别的最小和最大权重。每个符合条件的基指标的资产在适用的权重平均期内某一天的目标权重将等于这类符合条件的基指标的资产在三个假设组合中的权重平均数，而每日基指再平衡的每个符合条件的基指标的资产的权重将等于这类目标权重的十日平均数。

此外，如果波动受控指数在动量测量期间的一个或多个动量测量日表现出负价格动量，则该指数对波动受控指数（以及因此而产生的基础指数）的敞口将进一步减少。
 

有关限制该指数捕捉价格动能能力的更多信息，请参阅本定价补充文件PS-22页的“特定于您的笔记的其他风险因素——该指数可能无法成功捕捉价格动能”。

谁来计算和监督指数？

该指数是使用指数赞助商GS & Co.开发的方法计算得出的。除方法学算法外，可能会不时修正的完整指数方法学可在solactive.com/indices/上查阅。我们没有通过引用将本网站或其包含的任何材料纳入本定价补充文件。

一个指数委员会负责监督该指数及其方法。指数委员会可在合资格基础资产发生任何变动的情况下行使酌处权，并可不时（包括在年度审查后）对指数方法作出变动，条件是其全权酌情确定根据指数的目标有必要或可取的这种变动，或纠正或纠正指数的描述或运作中的任何模糊、矛盾或缺陷。该指数委员会由高盛公司或其一个或多个关联公司的员工组成。该委员会至少有40%的成员由非创收职能的员工组成（这类员工是“控制方”员工）。其他成员由高盛集团全球市场部门的员工组成，该部门包括定期交易与合格基础资产挂钩的工具的员工。指数委员会如行使与指数有关的任何酌情权，须经出席有关指数委员会会议的控制方雇员100%同意。

指数委员会对指数方法所做的更改将在其生效日期前至少60个纽约工作日在指数计算代理的网站上公开宣布。指数计算代理人因应指数市场扰乱事件和潜在调整事件而作出的调整，将在合理可行的情况下尽快在指数计算代理人网站上予以公示。

指数委员会可能会对指数行使有限的酌处权，包括在下文“——合格的基础资产能否发生变化？”中描述的情况下。任何此类变更或行动均在合理可行的情况下尽快公开宣布，通常至少在其生效日期前五个指数营业日公布。

指数发起人已聘请Solactive AG担任指数计算代理。指数计算代理计算指数价值，执行指数委员会确定的方法。指数主办人可随时更换指数计算代理人，或指数计算代理人可提前60日通知指数主办人离职。指数主办人指定替代指数计算代理人的，将通过新闻发布方式进行公示。

指数计算代理负责指数的方法的日常实施和计算。指数计算代理在下一个指数营业日计算并发布指数的每日价值，并在彭博页面GSMBFC5指数和路透页面.GSMBFC5上发布。指数计算代理人可就有关方法的解释事宜，不时谘询指数委员会。

符合条件的基础资产范围包括哪些基础资产？

截至本定价补充之日，10个符合条件的标的资产中包含9个符合条件的标的指数（将现金头寸作为单一标的资产考虑）。这些符合条件的基础资产追踪被归类于以下基础指数资产类别的资产：重点关注的美国股票；其他发达市场股票；发达市场固定收益；新兴市场股票；大宗商品；以及现金等价物。符合条件的基础指数如下：

除彭博黄金分类指数总回报（BCOMGCTR）外，每个标的指数均由高盛萨克斯国际赞助。

除上述参考的符合条件的标的指数外，符合条件的标的资产还包括收益型货币市场头寸、去杠杆现金头寸和动量风控现金头寸。收益型货币市场头寸纳入现金等价货基指数资产类别；适用于现金等价货基指数资产类别的权重限制不适用于去杠杆现金头寸或动量风控现金头寸。

以美元以外货币计价的合格标的指数（即欧洲股票期货滚动策略指数（FRSIEUE）、日本股票期货滚动策略指数（FRSIJPE）、欧洲政府

债券期货滚动策略指数（FRSIEUB）和日本国债期货滚动策略指数（FRSIJPB）受制于内部货币对冲，如下文“—什么是某些标的指数的“内部货币对冲”？”中进一步描述。

有关这些符合条件的基础资产的进一步描述，以及与我们与某些符合条件的基础资产的指数发起人的从属关系相关的风险的讨论，请参阅随附的指数补充文件中的“符合条件的基础资产”。

每个符合条件的基指标的资产和每个基指资产类别在再平衡日进行基指再平衡的最小和最大潜在权重是多少？

每个符合条件的基础指数基础资产和每个基础指数资产类别的最大权重限制了基础指数，进而限制了指数对每个符合条件的基础指数基础资产和每个基础指数资产类别的暴露。因此，即使单个基指标的资产在每个回溯期（前九个月、前六个月和前三个月）取得了最高的历史收益，并且在每个此类回溯期内通过将基指完全分配给此类基指标的资产满足5%的波动约束，基指也不会因为最大权重限制而将其全部敞口分配给单一合格基指标的资产。最小权重限制对任何符合条件的基础指数基础资产的空头敞口，或者，在最小权重不为零的情况下，要求对基础指数资产类别进行最低配置。基础指数可能仅对10个合格基础指数基础资产的有限子集有敞口（由于上述限制，这些资产可能包括少至两个合格基础指数基础资产（少至一个合格基础指数）），并且在票据的整个期限内可能没有对部分合格基础指数基础资产或基础指数资产类别的敞口。此外，由于该指数的波动控制和动量风险控制特征，该指数可能对任何符合条件的标的指数的敞口最小，并可能将其几乎全部敞口分配给现金头寸，在所有情况下，在扣除每年0.65%（每日累计）之前，在超额收益基础上实际上将有零净回报。

什么是已实现波动率，标的资产的权重如何受其影响？

已实现波动率是衡量一段时间内观察到的资产的水平、价格或价值的变动程度。资产的已实现波动率的计算方法一般是指定一个计量期间，确定该计量期间的平均收益（有时假设为零，如指数的情况），然后将该计量期间的每个计量收益点与该平均值进行比较，以计算收益的标准差。例如，如果某一资产在计量期间有更大的价格变动（增加或减少），则该资产在特定历史期间将比另一资产具有更高的已实现波动率。在特定历史时期内价格稳定的资产，其实现的波动率将低于在同一时期内价格变动相对较大的资产。此外，如果某一资产在该计量期间的价格变动（增加或减少）大于同一资产在不同计量期间的价格变动，则该资产相对于特定计量期间的已实现波动率将更高。在某些情况下，与较早的数据相比，可能会给予更近期的数据更大的权重，例如在指数波动控制特征中使用的指数加权波动率的情况下。

资产组合的已实现波动率通常是通过考虑构成这种资产组合的资产的价格变动之间的关系来计算的。对于一个资产组合而言，单个资产的历史价格变动可能会部分地相互抵消（例如，因为观察到它们在历史上不会朝着同一方向变动），这在某些情况下可能会降低波动性更大的资产组合的波动性。因此，与投资组合中其他资产相关性较低或负相关的标的资产可能会基于其对投资组合层面波动性的影响而被青睐纳入。反之，与其他投资组合资产高度相关的具有相同资产级别波动性的资产（即价格倾向于与其他资产一起变动的资产）可能会受到不利影响。由于已实现的波动率是基于历史数据，因此无法保证一个资产组合或单个资产的历史波动水平，或组合资产之间的相关性将在未来持续。

该指数通过两种方式利用历史已实现波动率：作为重新平衡基础指数以实现历史收益最大化的约束，以及作为一种波动控制特征，可以导致将部分指数敞口从基础指数重新分配给去杠杆现金头寸。

首先，在每个再平衡日，方法算法寻求选择符合条件的基础指数基础资产权重的投资组合，这些资产权重本应在三个单独的回溯期（九个月、六个月和三个月）中的每一个期间给予基础指数最高的历史回报，在每种情况下，除其他约束外，在相关回溯期内对每个此类投资组合适用5%的波动约束。如果在某一指数营业日，对于任意回溯期，没有一个标的权重组合满足预先定义的权重和波动率约束，那么方法论算法将依次以0.50%的增量放宽5%的波动率约束，最高可达10%，直到可以找到满足此类权重和更新的波动率约束的符合条件的基准指数底层资产标的权重组合。如果经过这样的放宽，找不到符合条件的基指标的资产目标权重的组合，方法论算法将从符合条件的基指标的资产目标权重满足权重约束（但不满足波动率约束）的所有组合中选择年化最低的组合

投资组合波动性，无论该组合的整体投资组合波动性如何。因此，如此选择的特定组合将超过5%的波动限制。

在基指再平衡后，如果在该再平衡日，基指超额收益的已实现波动率超过5%的波动控制水平，则该指数将再次进行再平衡，以便通过将基指的部分敞口按比例重新分配给去杠杆现金头寸（这样的结果篮子，即波动受控指数），从而将该已实现波动率降低至5%。用于计算波动受控指数的基指超额收益的波动率度量是基于基指超额收益的两个“指数加权”已实现波动率中的较高者，使用（i）0.94的短期“衰减因子”给予较近期的波动率相对更大的权重，以及（ii）0.97的长期“衰减因子”给予较老的波动率相对更大的权重。为了计算“指数加权”已实现方差（即“指数加权”已实现波动率的平方），除其他数学运算外，1减去“衰减因子”是给予最近一次每日观察方差的相对权重（即带有年化因子的5天收益的平方），而“衰减因子”是给予表示先前计算的“指数加权”已实现方差测度的术语的相对权重（其本身是使用相同的衰减因子计算其先前的波动率测度，依此类推）。因此，更高的“衰减因子”给予较早数据相对更大的权重，反映了更长期的视角。

为了说明衰减因子如何影响已实现的波动率计算，下表说明了在指数方法下使用（i）0.94的短期“衰减因子”给予较近期的波动率相对更大的权重和（ii）0.97的长期“衰减因子”给予较老的波动率相对更大的权重的基准指数超额收益的已实现波动率计算。所提供的例子仅旨在说明衰减因子的影响，并做出高度人为的假设，不太可能复制真实世界的表现。我们提供这些例子仅是为了说明在计算已实现波动率时使用衰减因子的影响，不应将它们考虑用于任何其他目的。

在第一个示例中，基指超额收益自基日以来的前500个指数营业日的恒定年化已实现波动率（不考虑指数加权或衰减因素）为6.0%。每次观测的年化超额收益波动率（不考虑指数加权或衰减因素）以0.20%的增量递增，未来20个指数营业日（指数营业日501-520）为6.2%的恒定水平，未来20个指数营业日（指数营业日521-540）为6.4%，未来20个指数营业日（指数营业日541-560）为6.6%，以此类推。下表显示了使用指数方法和以下衰减因子在每个这样的时期结束时基础指数超额收益的已实现波动率。

指数加权已实现波动率（基于T + 500基数波动率6.0%）

在第二个示例中，基指超额收益自基日以来的前500个指数营业日的恒定年化已实现波动率（不考虑指数加权或衰减因素）为4.0%。每次观测的年化超额收益波动率（不考虑指数加权或衰减因素）在接下来的20个指数营业日（指数营业日501-520）递减0.20%至3.8%的恒定水平，在接下来的20个指数营业日（指数营业日521-540）递减3.6%，在接下来的20个指数营业日（指数营业日541-560）递减3.4%，以此类推。下表显示了使用指数方法和以下衰减因子在每个这样的时期结束时基础指数超额收益的已实现波动率。

指数加权已实现波动率（基于T + 500基数波动率4.0%）

波动率控制特征下，符合条件的标的资产的权重如何变化？

下表显示了基指超额收益的两个“指数加权”已实现波动率在一段时间内的假设值，使用的是（i）0.94的短期“衰减因子”，给予较近期的波动率相对更大的权重；以及（ii）0.97的长期“衰减因子”，给予较早的波动率相对更大的权重，以及为重新平衡波动受控指数而给予基指百分比权重。您应该注意，基础指数本身可能包含基于回报的货币市场头寸的敞口，这将是在波动受控的指数再平衡导致的去杠杆现金头寸的任何敞口之外。这些信息旨在说明指数在每个再平衡日的运行情况，仅用于基础指数和去杠杆现金头寸之间的再平衡，并不表示该指数未来可能如何表现（甚至是在再平衡日发生的所有指数分配）。

在第1和第2天，同时使用0.94的短期“衰减因子”和0.97的长期“衰减因子”的基指超额收益的已实现波动率等于或小于5%的波动控制水平，因此该指数在该再平衡日没有按比例重新平衡到去杠杆现金头寸。

在第3、4、5、6、7、8、9、10天，由于使用0.94的短期“衰减因子”和0.97的长期“衰减因子”的基指超额收益的较高已实现波动率大于5%的波动控制水平，因此将该再平衡日分配给基指的权重按比例再平衡到去杠杆现金头寸中。有关重新平衡到去杠杆现金头寸的频率的数据，请参见随附的指数补充中的“基础资产权重”。

什么是动量风控调整机制，动量风控调整机制导致基础资产的权重如何变化？

该指数具有动量风险控制调整机制，旨在为波动受控指数提供名义上的绩效控制敞口，并限制该指数在波动受控指数中的负价格动量敞口。这是通过降低指数对波动受控指数（进而对标的指数）的风险敞口来实现的，如果波动受控指数在21个指数营业日期间（但不包括）第23个指数营业日至（包括）第2个指数营业日，再平衡日之前的一个或多个指数营业日期间（该期间，相对于这样的再平衡日的动量测量期间，以及在这样的期间内的每个指数营业日，一个动量测量日）。

在波动受控指数再平衡后，如果在该再平衡日，所产生的波动受控指数在动量测度期间的一个或多个指数营业日出现了负价格动量，则在该再平衡日之前，该指数将再次进行再平衡，以减少该指数从波动受控指数到动量风险控制现金头寸的敞口。在任何再平衡日，指数对波动受控指数的敞口将基于波动受控指数水平等于或超过其在此之前的第100个指数营业日水平的动量测量天数的加权百分比

动量测量日，为满足该条件的每个动量测量日分配1的值，为不满足该条件的每个动量测量日分配0.25的值。例如，如果波动受控指数在21个动量测量日的每一天的水平大于或等于该动量测量日之前的其水平100指数营业日，则该指数将100%分配给波动受控指数，0%分配给该再平衡日的动量风险控制现金头寸。反之，如果在每个动量测量日的波动受控指数水平低于该动量测量日之前的其水平100指数营业日，则该指数将在该再平衡日分配25%给波动受控指数，75%分配给动量风险控制现金头寸。

在下面的示例中，关于指数再平衡日T，与相关动量测量日之前的第100个指数营业日的波动率控制指数水平相比，在相关动量测量期（以红色突出显示）的21个动量测量日中的7日，波动率控制指数表现出负价格动量。结果，在再平衡日T，分配给波动控制指数的权重等于75%（（100% × 14/21）+（25% ×（7/21）），分配给动量风控现金头寸的权重等于25%（（0% × 14/21）+（75% ×（7/21））。
 

提供的示例仅旨在说明动量风控调整机制的操作，并做出不太可能复制真实世界表现的高度人为假设。我们提供这个例子只是为了说明动量风险控制调整机制的运作和某些相关计算，不应将其考虑为任何其他目的。

假设现金头寸有哪些？

基于回报的货币市场头寸是一种假设投资，旨在表示假设投资者从以美元计价的货币市场账户的投资中获得的名义回报，该账户以名义利率计息，该利率等于联邦基金利率。去杠杆现金头寸和动量风险控制现金头寸是不计息的假设现金头寸，不会产生利息，将反映零收益。指数中包含的任何现金头寸，包括以收益为基础的货币市场头寸，在扣除每年0.65%（每日累计）之前，将在超额收益基础上反映出零净收益。

每个假设的现金头寸在指数中发挥不同的功能：

特定标的资产的“内部货币对冲”是什么？

对于以美元以外货币计价的合格标的指数（即欧洲股票期货滚动策略指数（FRSIEUE）、日本股票期货滚动策略指数（FRSIJPE）、欧洲国债期货滚动策略指数（FRSIEUB）和日本国债期货滚动策略指数（FRSIJPB）），该指数反映了一种内部模拟货币对冲，通过一系列假设的货币对冲交易，寻求减轻此类合格标的资产在此类货币汇率波动中的风险敞口。在每个资产营业日，这类符合条件的标的资产较前一资产营业日的表现由两类成分组成：美国-外国“货币融资金额”加上因套期保值交易而调整的这类符合条件的标的指数水平的变化。美元-外币融资金额等于按联邦基金利率计息的美元名义现金存款业绩减去（i）按该非美元货币利率计息的此类名义现金存款业绩的乘积（欧元计价的合格基础指数为8.5bps加上欧元STR，日元-BOJ-TONAT相对于日元计价的合格基础指数，在每种情况下，由路透或其他公认来源提供，由计算代理确定，用于显示这种汇率的目的）乘以（ii）适用货币汇率的表现。美国-外币融资金额可能是正的，也可能是负的。调整后的非美元计价合格标的资产变动等于（a）该非美元计价合格标的指数自上一个资产营业日以来的表现乘以（b）适用货币汇率表现的乘积。有关内部货币对冲的某些风险，请参阅“特定于您的票据的其他风险因素——某些符合条件的基础指数受内部货币对冲约束，可能无效。”

符合条件的底层资产能否发生变化？

除上述另有说明外，符合条件的基础资产、名义利率、货币汇率、货币融资金额利率预计不会发生变化或被替换。但是，如果指数委员会确定发生了以下任何事件：

然后，受影响的成分将被一个后续成分所取代，该后续成分将由指数委员会全权酌情决定，在指数的情况下最紧密地复制基础指数的成分和计算方法，或者，就后续基准借贷、利率或汇率而言，最紧密地捕捉相关市场衡量标准并满足指数委员会确定的有效基准的任何其他标准，指数发起人可以使用该成分作为后续成分。如果指数委员会全权酌情确定不存在后续标的资产或成分，则该标的资产或成分将从指数中剔除。

此类删除和替换可在任何日期进行。生效日期将由指数委员会酌情决定，并可追溯适用（尽管指数委员会将寻求在合理可行的情况下尽快宣布任何此类删除或替代），并将反映在指数方法的更新版本中。指数委员会可允许使用临时指数成分，直至确定永久继承的基础指数或成分。

指数市场扰乱事件可能会影响指数的计算或每日基指再平衡或指数计算代理的每日指数再平衡？

如每日基准指数再平衡或指数再平衡必须在与某一特定指数市场扰乱事件（定义见下文）的第一天相对应的指数营业日就指数中包含的任何合格基础资产进行，则指数计算代理应随后对基础指数或指数进行再平衡，如同（i）对未受到该指数市场扰乱事件影响的每一合格基础资产一样，指数营业日发生在该日，且（ii）就每项受该指数市场扰乱事件影响的合资格基础资产而言，该指数营业日发生在没有发生或继续发生指数市场扰乱事件的第一天。如果指数市场中断事件仍在继续（而不是首次发生），则指数营业日将被视为未在营业日发生。相反，指数假期将被视为发生在没有此类指数市场中断事件持续的第一天，并且是所有符合条件的基础资产的资产营业日。

仅用于计算波动性（方差）和波动性受控指数水平，其中包括与任何合格基础指数基础资产相关的特定指数市场中断事件的第一天相对应的指数营业日，基指价值或基指标的资产价值将包括受指数市场扰乱事件影响的任何基指标的资产，并将通过假设受影响的基指标的资产的参考水平等于不存在指数市场扰乱事件发生或持续的首日的参考水平来计算。

在指数所包含的任何合格基础资产发生指数市场中断事件后的第六个纽约营业日，如果该指数市场中断事件仍在继续，指数委员会可自行决定指示指数计算代理使用指定价格重新平衡指数。如果指数委员会在该第六个纽约营业日自行决定不应向指数计算代理发出此类指示，则指数委员会可在此后指数市场中断事件仍在继续的任何营业日重新审查此类确定。

“指数市场扰乱事件”可能被指数委员会视为发生了以下任一情形：（i）任何合资格的标的资产的官方收盘价、水平、利率或其他衡量标准在计划发布该衡量标准的任何相关日期均不可用（包括高盛的成员为某一指数成分的合资格标的资产发起人、发布者或基准提供者的情况），（ii）相关交易所（定义见下文）在其常规交易时段未开放交易，或在其预定收盘时间之前收盘，在任何相关日期或出现重大交易所中断（定义见下文）（由指数计算代理确定），（iii）在发生或存在交易中断（定义见下文）时，超过两小时的交易，或在相关交易所预定收盘时间结束的一小时期间内的任何时间，（iv）在发生或存在指数错位（定义见下文）时，（v）在发生或存在不可抗力事件（定义见下文）时，（vi）货币汇率中断事件发生或存在时或（viii）利率中断事件（定义见下文）发生时。

“交易中断”是指相关交易所对交易施加的任何暂停或限制，无论是由于价格变动超过相关参考交易所允许的限制还是其他原因，与合格基础资产的任何组成部分有关。

“交易所中断”是指任何扰乱或损害（由指数计算代理与指数委员会协商确定）一般市场参与者在相关交易所进行交易、大幅增加交易成本或获取任何合格基础资产或其基础成分的市场价值的能力的事件。

“交易所”是指符合条件的基础资产的组成部分进行交易的相关交易所。

“指数错位”是指指数计算代理人（经与指数委员会协商）确定，由于与指数或任何合格基础资产有关的全市场条件，市场参与者将（i）在使用商业上合理的努力后无法获得、建立、重新建立、替代、维持、解除或处置与指数或合格基础资产有关的任何对冲头寸的全部或重要部分，或（ii）在这样做时产生实质性增加的成本，包括由于任何资本要求或其他法律或法规。

“不可抗力事件”是指指数计算代理确定发生了系统故障、自然或人为灾难、天灾、武装冲突、恐怖主义行为、暴乱或劳工中断或指数计算代理确定的超出指数发起人、指数计算代理或其各自关联机构合理控制范围的任何类似干预情形，可能对符合条件的标的资产产生重大影响，或对其就指数履行职责的能力产生重大影响。

“货币汇率扰动事件”是指（且货币汇率扰动事件应被视为发生了if），

（ii）就货币融资金额利率及有关日期：

“利率中断事件”是指（如果）就名义利率和相关日期而言，利率中断事件应被视为已经发生：（i）该名义利率未在其预定公布的日期公布，或（ii）该名义利率已不再公布。

指数计算代理人确定为符合条件的标的资产提供的价格（或名义利率、货币汇率或货币融资金额利率的公布水平）反映明显错误的，指数的计算应延迟至提供更正后的价格或水平。如有关合资格基础资产的更正价格或水平未能及时提供，或有关合资格基础资产的更正价格随后被更正并公布该更正，则指数计算代理可在切实可行的情况下调整或更正截至任何指数营业日的相关计算或确定，包括合资格基础资产的水平，以考虑该更正。然而，这一惯例不会改变票据的起始索引值。但是，票据计算代理人可以调整指数水平的计算方法，以确保用于确定规定到期日应付金额的指数水平是公平的。见上文“条款与条件——指数的终止或修改”。

在符合条件的标的资产的价格、水平或费率反映该错误（且该错误未得到更正）的任何指数营业日，基准指数标的资产权重、波动控制敞口和动量风控敞口将使用该符合条件的标的资产的相关发起人、发行人或提供者（“符合条件的标的资产发起人”）提供的价格、水平或费率计算（尽管存在任何明显错误）。相关符合条件的标的资产发起人后续对其提供的价格进行更正的，可以使用该更正后的价格计算指数价值，但基准指数标的资产权重、波动控制敞口和动量风控敞口（更正误差前）隐含的符合条件的标的资产数量，可以由指数委员会调整，也可以不调整。

指数历史表现如何？

指数的收盘水平在过去有过波动，未来可能会经历大幅波动。在下文所示的任何时期内，指数的历史或假设收盘水平的任何上升或下降趋势均不表示指数在您的笔记存续期内的任何时间或多或少可能增加或减少。

您不应将指数的历史表现信息或假设表现数据作为指数未来表现的指示。

我们无法向贵方提供任何保证，即指数的未来表现、指数基础资产、名义利率将导致在规定的到期日收到的金额大于贵方票据的未偿还票面金额。

我们或我们的任何关联公司均未就该指数的表现向您作出任何陈述。在投资发售票据前，阁下应查阅公开资料，以确定本定价补充文件日期与阁下购买发售票据日期之间的相关指数水平。指数在所发售票据存续期内的实际表现，以及到期时的现金结算金额，可能与下文显示的历史指数表现信息或假设表现数据关系不大。

以下简要流程图仅供说明之用，应与有关索引的先前披露一并阅读，而不是作为替代。

指数每日收盘水平

下图展示了2019年1月1日至2024年8月20日该指数的每日收盘水平。因此，下图未反映始于2008年的全球金融危机，这场危机对某些符合条件的基础资产产生了实质性负面影响，并将对该指数产生实质性负面影响。由于该指数于2021年1月12日推出，且运行历史有限，该图表包含了该指数在2021年1月12日推出之前的假设表现数据。

2021年1月12日（指数推出日期）至2024年8月20日的历史收盘水平来自彭博金融服务和Solactive AG，未经独立验证。（在图表中，历史收盘水平可以在垂直实线标记的右侧找到。）你不应该把历史指数表现信息作为指数未来表现的指示。

2019年1月1日至2021年1月11日的假设业绩数据基于符合条件的基础资产的历史水平，采用与计算该指数相同的方法。2021年1月12日指数推出前的假设业绩数据是指将指数的计算方法应用于构成指数的基础资产的历史水平而创建的模拟业绩数据。此类模拟业绩数据是通过追溯应用回测方法产生的，可能反映了对过去表现良好的基础资产或相关指数的偏见。没有任何指数的未来表现可以根据本文描述的模拟表现进行预测。你不应该把假设的业绩数据作为指数未来表现的指示。

高盛 Momentum Builder ®焦点ER指数历史表现

指数收益计算示例

提供以下示例，说明在以下规定的关键假设下，如何在指数营业日计算指数的回报率。这些示例假定了下面指定的特定基础指数基础资产。基指标的资产的收益将按照各基指标的资产的收益乘以其权重的产品之和，按各基指标的资产计算得出，以百分比表示。基准指数是根据超额收益计算的，反映了以名义利率扣除名义现金存款可以赚取的收益，该利率等于联邦基金利率。波动受控指数（由基准指数和去杠杆现金头寸组成）的收益反映了（i）上述基准指数的超额收益和（ii）归属于无息去杠杆现金头寸的零收益的加权总和，在每种情况下进一步降低了每年0.65%的扣点率（每日累计），其中归属于基准指数和去杠杆现金头寸（如有）的相对权重是根据5%波动控制的应用确定的。指数的收益基于（i）波动受控指数的收益和（ii）归属于非计息动量风险控制现金头寸的零收益的加权总和，进一步降低了适用于动量风险控制现金头寸权重的每年0.65%的扣点率（每日累计），其中归属于波动受控指数和动量风险控制现金头寸（如有）的相对权重根据动量风险控制调整机制的应用确定。这些例子是基于完全假设的特定基础指数基础资产的一系列最终水平；没有人能够预测在任何一天会选择哪些符合条件的基础指数基础资产作为基础指数基础资产，基础资产的权重或任何基础资产的回报将是什么。指数在任何指数营业日的实际表现可能与下文所示的假设示例或与本定价补充中其他地方所示的历史指数表现信息和假设表现数据关系不大。因为每个例子都说明了从一个指数营业日到下一个指数营业日的收益，所以看似合理的日常例子无法反映在较长时间内可能产生的潜在累积影响（例如，如果波动性受控指数在一个动量测量期间的每个动量测量日显示出负动量）或将在延迟的基础上导致的结果（例如，在重新平衡日前的第三个指数营业日结束的回溯期内，指数无法移出受最低权重要求约束的头寸）。不应将这些例子作为指数未来表现和投资结果的指示或预测。为便于分析，以下示例中的数字已四舍五入。

例1：每个基础指数基础资产升值。各基指标的资产加权收益之和大于名义利率加上当日年化0.65%应计部分之和。波动率上限永不突破，动量风控调整机制不降低对基指的敞口。

本例中，基指标的资产均有正收益。基准指数标的资产调整前的名义利率和当日年化0.65%应计部分收益等于当日0.254%，一旦减去当日名义利率和当日年化0.65%应计部分，指数当日收益等于0.236%。

例2：每个基础指数底层资产升值。各基指标的资产加权收益之和小于名义利率加上当日年化0.65%应计部分之和。波动率上限永不突破，动量风控调整机制不降低对基指的敞口。

本例中，基指标的资产均有正收益。基准指数标的资产在名义利率和应计部分调整前的当日年化0.65%收益等于当日0.012%，且由于名义利率加上当日年化0.65%的应计部分之和大于该收益，一旦减去当日名义利率和应计部分的当日年化0.65%，则指数当日收益为负，等于-0.006 %。

例3：每个基础指数基础资产贬值。波动率上限永不突破，动量风控调整机制不降低对基指的敞口。

本例中，基指标的资产均为负收益。基准指数标的资产在名义利率调整前的收益和当日年化0.65%的应计部分等于当日-0.393 %，一旦当日名义利率和当日年化0.65%的应计部分减去当日指数收益进一步减少，等于-0.411 %。

例4：基指底层资产收益好坏参半，受制于基指资产类别最低权重为20%而其他基指底层资产升值的基指底层资产收益大幅为负。在这个例子中，我们假设波动率上限从未被突破，因为波动率的突然增加尚未计入波动率上限计算，并且——即使波动率受控指数的水平低于其100天前的水平——动量风险控制调整机制不会减少对基础指数的敞口，因为包含在动量测量期间的最近一天是再平衡前的第2个指数营业日。

本例中，为突出基指最小权重的潜在负面影响，受制于基指资产类别最小权重为20%的两个基指底层资产收益大幅为负，三个基指底层资产收益为正。指数标的资产在名义利率调整前的收益和当日年化0.65%的应计部分等于当日-0.277 %，一旦减去当日名义利率和当日年化0.65%的应计部分，则指数当日收益进一步降低，等于-0.295 %。需要注意的是，即使相同的两个基指标的资产继续出现大幅负收益，由于基指资产类别最小权重的关系，它们加在一起仍将继续至少占基指的20%。如果这种大幅降低的收益导致基指的波动率超过5%，那么波动率上限只会因为上文讨论的使用“衰减因子”对波动率进行指数加权而逐渐将指数的敞口从基指转移到去杠杆现金头寸。此外，如果波动受控指数因此出现负动量，动量风控调整机制只会将指数的敞口从波动受控指数逐步转移到动量风控现金头寸，动量风控现金头寸占指数敞口的比例永远不会超过75%，即使波动受控指数的负动量在动量测度期间的每一天都持续存在。

例5：基指标的资产的收益与例4相同。然而，在本例中，由于基指过去的指数加权移动波动率为6.25%（在本例中无法直接观察到），指数在一个指数营业日从基指按比例重新平衡到去杠杆现金头寸。此外，波动受控指数在适用的21指数业务日动量测量期内的7个动量测量日表现出负价格动量，但在任何其他动量测量日都没有，导致从由此产生的波动受控指数进一步分配到动量风险控制现金头寸。

例5 –第1部分

在本例的第1部分中，如例4，受制于基础指数资产类别最低权重为20%的两个基础指数底层资产的收益大幅为负，三个基础指数底层资产的收益为正。然而，对比例4，在本例的第2和第3部分中，我们假设（i）基指的“短期”和“长期”波动率度量中的较高者超过5%的波动率控制水平1.25%（在本例中无法直接观察到），从而将基指（以及因此每个基指基础资产）的风险敞口减少20%，以及（ii）在适用的21指数业务动量度量期间内，波动率风险控制指数在7个动量度量日表现出负动量。第一个假设的影响显示在示例的第2部分，第二个假设的影响显示在示例的第3部分。

例5 –第2部分

在示例的第2部分中，为了突出波动控制机制导致的再平衡到不计息的去杠杆现金头寸的效果，我们假设基指的“短期”和“长期”波动度量中的较高者超过5%的波动控制水平1.25%（在示例中无法直接观察到），从而降低了基指的敞口（因此，每个基指基础资产，包括基于收益的货币市场头寸）20%。由于减少了对表现不佳的基指标的资产的暴露，波动受控指数收益相对优于示例第1部分所示的基指收益。

例5 –第3部分

在示例的第3部分中，为了突出动量风控调整机制导致的再平衡到非计息动量风控现金头寸的效果，我们假设波动率风控指数在适用的21指数业务动量测度期间的7个动量测度日表现出负动量，从而降低了波动率受控指数25%的敞口（（7/21 × 75%）+（14/21 × 0%））。

 

我们展示了基准指数收益（没有任何再平衡）、波动受控指数收益（在应用波动控制机制之后）和指数收益（在同时应用波动控制机制和动量风险控制调整机制之后）。总体而言，基于上述假设，与示例4相比，增加对指数营业日现金头寸的权重减轻了基准指数的损失。

美国联邦所得税后果的补充讨论

以下部分补充了随附招股说明书中对美国联邦所得税的讨论。

以下部分是GS Finance Corp.和高盛集团的法律顾问Sidley Austin LLP的意见，它仅在您出于税收目的将票据作为资本资产持有时适用于您。如果您是受特殊规则约束的持有人类别的成员，则本节不适用于您，例如：

本节以经修订的1986年美国《国内税收法》、其立法历史、《国内税收法》下现有和拟议的法规、已公布的裁决和法院判决为基础，所有这些都与目前有效的一样。这些法律可能会发生变化，可能具有追溯力。

美国持有者

这一小节描述了对美国持有者的税收后果。如果您是票据的实益拥有人并且您是：

如果你不是美国持有者，这一节不适用于你，你应该参考下面的“——非美国持有者”。

您的票据将被视为债务工具，但须遵守有关美国联邦所得税目的的或有付款债务工具的特殊规则。根据这些规则，您需要在每个应计期内考虑的利息金额将通过构建您的票据的预计付款时间表并应用类似于在具有该预计付款时间表的假设非或有债务工具上应计原始发行折扣的规则来确定。采用这种方法的方法是，首先确定我们将发行条款和条件类似于贵方票据的非或有固定利率债务工具的收益率（“可比收益率”），然后在发行日确定将产生可比收益率的付款时间表。这些规则通常会产生要求您根据票据的可比收益率在其期限内计入与您的票据有关的收入金额的效果，即使您通常在到期之前不会收到我们的任何付款。

目前尚不完全清楚，根据管理或有付款债务工具的规则，应如何确定提供提前赎回可能性的债务工具（如贵方票据）的到期日，以便计算可比收益率和预计付款时间表。然而，根据贵国的票据在规定的到期日之前仍未偿还的假设，计算贵国票据的可比收益率和预计付款时间表（我们打算以这种方式进行计算）是合理的。
 

我们已确定这些票据的可比收益率为每年等于%，每半年复利一次，基于1,000美元的投资，预计到期付款为美元。

基于这一可比收益率，如果您是持有票据直至到期的初始持有人，并且您按日历年度缴纳税款，我们已确定您将被要求将以下金额报告为普通收入，不考虑您可能需要根据票据上的实际付款考虑的任何正或负调整，每年从票据：

在确定您的票据的应计利息时，您必须使用我们计算的可比收益率和预计付款时间表，除非您及时在您的美国联邦所得税申报表上披露并说明使用不同的可比收益率和预计付款时间表的理由。

除确定贵方票据的应计利息外，未向贵方提供可比收益率和预计付款时间表，我们对贵方票据的或有付款金额不作任何表示。

如果您以非为税务目的确定的调整后发行价格购买票据，您必须确定您为票据支付的价格与其调整后发行价格之间的差异在多大程度上可归因于对预计付款时间表的预期变化、利率变化或两者兼而有之，并据此合理分配该差异。贵公司票据的调整后发行价格将等于贵公司票据的原始发行价格加上截至贵公司购买票据时被视为在贵公司票据上应计的任何利息（根据有关或有付款债务工具的规则）。贵公司票据的原始发行价格将是大量票据出售给除债券行、经纪商或以承销商、配售代理或批发商身份行事的类似人士或组织以外的其他人士的第一个价格。因此，如果您以发行价格以外的价格购买您的票据，即使您在首次发行中购买了您的票据，您也可能被要求进行上述调整。

如果贵国票据的调整后发行价格高于贵国为票据支付的价格，贵国必须作出积极调整，以增加（i）贵国本应每年应计并计入收益的利息金额，以及（ii）到期时按根据上一段分配给各利息和预计付款时间表的金额确认的普通收益金额（或减少普通损失金额）；如果贵国票据的调整后发行价格低于贵国为票据支付的价格，贵国必须作出消极调整，降低（i）您每年必须包含在收入中的利息金额，以及（ii）到期时通过根据上一段分配给每个利息和预计付款时间表的金额确认的普通收入金额（或增加普通损失金额）。分配给利息金额的调整直到每日部分利息产生之日才进行。

由于您收到的任何1099-OID表格将不会反映您以不是为税务目的确定的调整后发行价格购买票据所导致的正面或负面调整的影响，因此我们敦促您咨询您的税务顾问，以了解是否以及如何对任何1099-OID表格上报告的金额进行调整。

您将在票据出售、交换、赎回或到期时确认收益或损失，金额等于您在该时间收到的现金金额与您在票据中的调整基础之间的差额（如果有的话）。一般来说，贵公司在票据中的调整基础将等于贵公司为票据支付的金额，增加贵公司先前就票据应计利息的金额（根据可比收益率和贵公司票据的预计付款时间表），并分别增加或减少贵公司在以非为税务目的而确定的调整后发行价格购买票据时所需进行的任何正面或负面调整的金额。

您在票据出售、交换、赎回或到期时确认的任何收益将是普通利息收入。您在该时间确认的任何损失将是普通损失，以您计入当期收入的利息为限或

与您的票据有关的前几个纳税年度，以及此后的资本损失。如果您是非公司持有人，您通常只能在您确认普通损失的纳税年度才能使用此类普通损失抵消您的收入，并且通常无法将此类普通损失结转或转回以抵消其他纳税年度的收入。

非美国持有者

如果您是非美国持有者，请参阅随附的招股说明书中“美国税收—债务证券的税收—非美国持有者”下的讨论，了解与您相关的税务后果的描述。如果您是票据的实益拥有人，并且出于美国联邦所得税目的，您是非美国持有人：

财政部已发布规定，根据具体情况，可将被视为可归属于美国来源股息的某些金融工具（“871（m）金融工具”）的已支付或视为已支付的金额全部或部分视为“股息等值”付款，按30%的税率（或适用条约下的较低税率）征税，如果您在票据出售、交换、赎回或到期时收到的金额，则可通过代扣代缴的方式收取。如果这些规定适用于票据，如果在票据期限内对基础指数中包含的基础资产中包含的任何股票支付任何美国来源的股息，我们可能需要预扣此类税款。我们还可以要求您在票据到期之前进行认证（例如，适用的美国国税局W-8表格），以避免或尽量减少预扣义务，如果未收到或不满意此类认证，我们可以相应地扣留（取决于您可能有权要求美国国税局退款）。如果需要预扣，我们将不需要就如此预扣的金额支付任何额外金额。这些条例一般将适用于2027年1月1日或之后发行（或经重大修改并被视为已相互关联订立的金融工具组合）的871（m）种金融工具（或被视为已相互关联订立的金融工具组合），但也将适用于某些delta（如适用的财政部条例所定义）为1并在2017年1月1日或之后发行（或经重大修改并被视为已相互关联订立的金融工具组合）的871（m）种金融工具（或被视为已相互关联订立的金融工具组合）。此外，这些规定将不适用于引用“合格指数”（如规定中所定义）的金融工具。我们已确定，截至贵司票据发行日，贵司票据将不受本规则规定的扣缴。然而，在某些有限的情况下，您应该知道，根据这些规则，非美国持有人有可能对被视为已相互关联订立的交易组合承担纳税义务，即使不需要预扣。您应该咨询您的税务顾问有关这些法规、随后的官方指导以及您的票据的任何其他可能的替代特征，以用于美国联邦所得税目的。

外国账户税收合规法案（FATCA）预扣

根据财政部规定，外国账户税收合规法案（FATCA）预扣税（如随附招股说明书中“美国税收—债务证券税收—外国账户税收合规法案（FATCA）预扣税”中所述）一般将适用于2014年7月1日或之后发行的债务；因此，票据一般将受FATCA预扣税规则的约束。

分配的补充计划；利益冲突

见随附指数补充中的“补充分配计划”和随附招股说明书第127页的“分配计划——利益冲突”；GS Finance Corp.估计，不包括承销折扣和佣金，其在总发行费用中的份额约为$。

GS Finance Corp.将出售给GS & Co.，GS & Co.将从GS Finance Corp.购买本定价补充文件封面规定的已发行票据的总面值。GS & Co.建议初步按本定价补充文件封面所载的原始发行价格向公众发售票据，并按该价格减去不超过面额%的优惠后向某些证券交易商发售。GS & Co.可能会就其与所提供票据相关的营销工作向另一交易商支付%的特许权转介费。某些退休账户和某些收费顾问账户购买的票据的原始发行价格将为票据面额的%，这将使本定价补充文件封面上规定的有关该等票据的承销折扣减少至%。GS & Co.是GS Finance Corp.和高盛，Inc.的关联公司，因此，在本次票据发行中将存在金融业监管局（FINRA）第5121条规则所指的“利益冲突”。因此，本次票据发行将按照FINRA规则5121的规定进行。未经账户持有人事先具体书面批准，GS & Co.将不得向其行使酌情权的账户出售本次发行中的票据。我们被告知，GS & Co.还将向iCapital Markets LLC支付费用，这是一家经纪交易商，GS Finance Corp.的关联公司在其中持有间接少数股权，就其提供的与此次发行相关的服务。

我们预计将于2024年10月3日在纽约州纽约市交付票据。根据1934年《证券交易法》第15c6-1条，二级市场的交易一般要求在一个工作日内结算，除非任何此类交易的当事人另有明确约定。因此，希望在交付前一个工作日之前的任何日期交易票据的购买者将被要求指定替代结算安排，以防止结算失败。

我们已被GS & Co.告知，它打算在票据中做市。然而，无论是GS & Co.还是我们任何其他做市的关联公司都没有义务这样做，他们中的任何一个都可能随时停止这样做，恕不另行通知。无法就票据的流动性或交易市场作出保证。

这些票据将不会在任何证券交易所或交易商间报价系统上市。