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美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K

截至2025年12月31日止财政年度

或

对于从到的过渡期

委托档案号001-38343

Target Hospitality Corp.

（在其章程中指明的注册人的确切名称）

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湖畔大道9320号，套房300

The Woodlands，TX 77381

（主要行政办公室地址，包括邮编）

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(800) 832-4242

（注册人的电话号码，包括区号）

（前名称、前地址和前财政年度，如果自上次报告后发生变化）

根据该法第12（b）节登记的证券：

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如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。

有◻没有

如果根据该法第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。

有◻没有

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。有丨否◻

用复选标记表明注册人是否在过去12个月内（或在要求注册人提交和发布此类文件的较短期限内）以电子方式提交并在其公司网站（如有）上发布了根据S-T规则第405条要求提交和发布的每个交互式数据文件。有丨否◻

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。

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如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 USC）第404（b）节提交报告并证明其管理层对其财务报告内部控制有效性的评估。7262（b））由编制或出具审计报告的注册会计师事务所出具。☐

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官员根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有。

截至注册人最近完成的第二财季的最后一个工作日，即2025年6月30日，非关联公司持有的普通股的总市值是227,771，256美元，该总市值是根据最后出售普通股的价格或此类普通股的平均出价和要价计算得出的。

截至2026年3月6日，共有113,450，134股普通股，每股面值0.0001美元，已发行100,153，204股流通在外。

以引用方式并入的文件

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Target Hospitality Corp.

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FORM 10-K年度报告

2025年12月31日

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第一部分

项目1。商业

除非文意另有所指，否则提及“我们”、“我们”、“我们的”、“公司”或“Target Hospitality”均指Target Hospitality Corp.及其合并子公司。

概述

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我们公司，Target Hospitality，是北美最大的垂直一体化专业租赁和酒店服务公司之一。我们拥有广泛的地理可搬迁专业租赁住宿单元网络，在29个社区拥有16,991张床位。我们的专业租赁资产基础的很大一部分由模块化单位资产组成，这些资产通常可以跨细分市场和地域互换。我们还经营2个非公司拥有或租赁的社区。我们的部分收入目前是根据包含最低收入承诺的合同产生的，我们几乎所有的收入都是通过完全执行的客户合同获得的。我们预计将继续签订包含最低收入承诺的额外合同，我们预计这些安排将占我们未来收入的更大份额。

我们相信，我们的客户与我们签订合同是因为我们的差异化规模和垂直整合解决方案，包括能够在他们经营的许多关键地区提供一流的住宿以及内部烹饪和酒店服务。截至2025年12月31日止年度，我们创造了约3.21亿美元的收入。截至2025年12月31日止年度，我们约58.5%的收入来自具有垂直整合酒店服务的专业租赁，特别是住宿和相关辅助服务，而其余14.3%的收入来自租赁住宿设施，27.2%的收入来自建筑费收入。

有关我们截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的收入的更多信息，请参阅本年度报告第10-K表第II部分第7项中的“管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”。

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Target Hospitality虽然最初成立于1978年，但在2006年开始作为一家专业租赁和接待服务公司运营。我们公司的业务遍及美国和加拿大，主要在美国西南部、内华达州和美国中西部.。Target Hospitality针对客户的独特需求提供全面的统包解决方案，从最初的规划阶段到整个开发周期和持续运营。我们提供具有成本效益和定制化的特色租赁住宿、烹饪服务和招待解决方案，包括场地设计、建设、运营、安保、家政、餐饮、礼宾服务以及健康和娱乐设施。

我们在为我们庞大的客户群提供完全集成的服务方面建立了领导地位，该客户群由支持自然资源开发、关键矿产开发或数据中心基础设施项目的主要公司组成，并支持一家美国政府服务提供商。我们公司建立在以下核心价值观的基础上：以同理心服务他人、提升体验、追求卓越、以诚信和协作行事。我们相信，当我们的团队活在这些价值观中时，企业责任是自然而然的。下图显示了该公司在北美的社区位置：

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商业模式

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我们的商业模式允许我们的客户将他们的努力和资源集中在他们的核心业务上。这使我们成为所有客户规划和执行阶段不可或缺的一部分。

我们为美国和加拿大各地的客人、员工和工人以及客户需要我们设施和服务的任何地方提供安全、舒适和健康的环境。在我们的“Target 12”服务模式下，我们为客户提供福利，提供高质量的食物、休息、连接、健康、社区和款待，这优化了客户在工作时间的员工参与度、绩效、安全、忠诚度和生产力。

这种设施和服务模式由我们的员工直接提供，他们一年365天每天24小时提供基本服务。我们在我们的站点提供所有的接待服务，因此，我们相信与同行相比，我们在每个社区提供更加一致和高质量的接待服务。我们的公司和员工都被我们的首要目标所驱动，即每天帮助客户的员工充分发挥他们的潜力。我们受过专业培训的酒店员工拥有与客户同住的独特机会，因为我们的大多数员工都住在客户员工所在社区的现场。这使我们的员工能够培养强大的客户同理心，因此我们能够更好地每天通过Target 12平台提供一致的服务质量和关怀。我们的员工专注于“其他12小时”——我们的客户和他们的员工不工作的时间——确保我们每天都提供一个吃饱、休息良好、更快乐、更忠诚、更安全、更高效的员工。我们为客户的员工提供的“非工作时间”优化了他们“工作时间”时的表现。我们的客户对其员工“其他12小时”的投资是其战略以及整体业务和运营执行计划的重要组成部分。

利用我们广阔的社区网络、独特的核心竞争力和全方位服务的统包接待解决方案，我们为完全整合的自然资源开发公司、支持关键矿产开发、发电或数据中心基础设施项目的客户提供关键设施和接待支持服务，以及

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美国政府的承包商。我们的资产非常适合支持开发计划的整个生命周期，我们能够扩大我们的设施规模以满足客户不断增长的需求。我们处于有利地位，可以在客户项目的整个周期内继续为他们服务，这通常会持续几十年。更广泛地说，我们的住宿网络，结合我们的综合增值酒店和设施服务，通过优化客户的参与度、绩效、安全、忠诚度、生产力、准备和盈利能力，为他们创造价值。

该公司垂直整合的资产基础和长期使用的模块化车队历来在经常性合同收入、低维护资本要求和严格的资本部署实践的支持下产生了强大的单位级经济性。

增值服务汇总

我们为我们在社区和酒店服务产品系列中提供的优质客户体验感到非常自豪。塔吉特的大多数社区包括内部烹饪和接待服务。我们世界一流的烹饪和餐饮专业人员平均每年提供约9,000，000份采用新鲜食材的餐食，我们的许多餐食都是从零开始制作的。我们自行管理大部分烹饪和酒店服务，这为我们提供了对服务质量以及增量收入和利润潜力的更大控制。我们的社区旨在促进客户劳动力的休息和生活质量，包括以下便利设施：

各小区便利设施汇总：

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我们的接待服务和编程旨在促进安全、安保和休息，这反过来又促进了客户劳动力的更高在职生产力。我们的社区严格遵守我们的社区行为准则，其中除其他外，禁止毒品、非法枪支、同居和客人。我们与客户密切合作，以确保我们的社区是他们在项目地点时旨在为员工提供的安全环境和文化的延伸。我们的社区行为准则被每个企业客户采用，并通过他们记录在案的健康、安全和环境政策、标准和客户管理与我们的客户一起执行。我们认识到，安全和安保超出了客户的工作场所，是一项24小时的责任，需要Target Hospitality与客户密切合作，提供24小时服务。

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历史与发展

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Target Hospitality的传统业务自创建以来一直在发展壮大。下图列出了每项业务的某些关键里程碑。

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行业概况

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我们是为数不多的垂直一体化专业租赁和接待服务提供商，服务从场地识别到长期社区发展和设施管理的整个价值链。我们的行业将特色租赁住宿分为三种主要类型：社区、临时工小屋和流动资产。我们主要关注几个终端市场的社区，包括自然资源开发、关键矿产开发、数据中心基础设施项目以及美国政府。

我们的社区和服务

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社区通常包含更多的房间，需要更多的时间和资金来发展。这些设施通常有商业厨房、用餐区、会议室、医疗和牙科服务、娱乐设施、媒体休息室和气候允许的景观场地。我们的部分社区是由多年承诺合同建立和支撑的，这些合同通常包括排他性条款。这些设施旨在满足客户的长期需求，无论它们服务的终端市场如何。我们的社区提供全面整合和增值的接待服务，包括但不限于：餐饮和食品服务、家政、健康和娱乐设施、洗衣服务和整体劳动力社区管理，以及必要时的水和废水处理、发电、通信和人员后勤。相比之下，临时旅馆的房间数量通常较少，一般不包括招待、餐饮、设施服务或其他增值的现场服务，通常在没有长期承诺合同的情况下以现场或短期的方式为客户提供服务。这些临时设施对任何需要住宿服务的客户“开放”。最后，移动资产，或钻机外壳，被设计为跟随客户的活动，通常用于钻机操作员。它们通常被用来支持常规钻井人员，并按逐个项目或短期的方式进行签约。

我们的专业租赁模块化资产和接待服务在缺乏足够的无障碍或具有成本效益的住房、基础设施或当地劳动力的情况下提供必要的服务和住宿。例如，在美国自然资源开发行业，许多最大的碳氢化合物储层都位于偏远和广阔的地理位置，比如美国西南部和北达科他州，那里的基础设施有限。我们通过提供上述完全一体化和增值的接待服务，支持这些必要的自然资源的开发。我们的社区和综合酒店服务允许我们的客户将他们的住宿需求外包给单一的供应商，优化员工士气、生产力、安全和忠诚度，同时将他们的投资集中在他们的核心业务和长期规划上。

市场动态与竞争环境

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我们拥有、经营或管理的社区，受到其他私营运营商对居民的竞争。我们主要在位置、成本、所提供服务的质量和范围、我们在设施的设计、建造和管理方面的经验以及我们的声誉方面进行竞争。

自然资源开发终端市场内对住宿和相关服务的需求受到四个主要因素的影响：（i）可用的基础设施，（ii）竞争，（iii）劳动力需求，以及（iv）资本支出。预期的资本支出，以及我们的客户对未来资本支出的预期以及更大的基础设施需求，影响客户对当前生产性资产的开发、对当前资产的维护、现有资产的扩展和新资产的开发。除了资本要求外，不同类型的客户活动需要不同的劳动力规模，从而影响对住宿的需求。此外，相互竞争的地点和服务会影响对我们资产和服务的需求。

支持数据中心基础设施项目的住宿和相关服务的需求受到云计算容量、人工智能工作负载的快速扩张以及由此导致的偏远或基础设施受限地区超大规模和托管设施增长的影响。这些设施的建设和投入使用

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通常需要大量、高度专业化的劳动力，这些劳动力必须迅速调动并安全安置在当地适足住房、服务和基础设施有限或无法获得的项目地点附近。这些项目经常涉及需要持续现场劳动力的多阶段开发时间表，这推动了对可扩展的交钥匙劳动力住宿的持续需求。与我们的自然资源开发客户类似，关键矿产开发客户和数据中心运营商通常更喜欢提供综合接待、餐饮、家政和社区管理服务的单一供应商解决方案，尤其是当项目位于远离人口中心的地方时。因此，与客户活动的接近程度、项目规模和持续时间、区域劳动力的可用性以及客户在数字基础设施上的资本支出时间都会影响对我们社区和综合酒店服务的需求。

我们政府终端市场的需求主要受到移民和驱逐以及联邦政府政策和预算的影响。政府部门对设施的需求受到许多因素的影响，包括对床位的需求、总体经济状况以及需要这些服务的人口规模。

另一个影响我们房间和服务需求的因素是我们支持的客户类型。通常，自然资源开发客户在建设和扩张期间需要更大的劳动力，因此对住宿有更高的需求。由于其陆地位置的连贯性，采用了“枢纽辐射”模式。支持自然资源开发的客户还需要规模更大、流动性更强的劳动力，在许多情况下，这些劳动力由来自工作区域之外的员工组成。这些员工，被称为轮换工，永久居住在另一个地区或州，并以轮换制的方式通勤到我们的HFS –南段服务的地区（通常是两周上班和一周休息）。同样，关键的矿产开发和大型数据中心基础设施项目通常依赖于大量专业的建设和调试劳动力，这些劳动力也可能来自邻近区域以外，并在多周的轮调中部署，从而推动了对我们在当地适足住房和配套服务有限的地区的住宿的需求。

此外，与客户活动的接近程度会影响入住率和需求。我们已建立、拥有和运营最大的专业租赁和接待服务网络，可供在我们的HFS –南部分部所服务的区域内运营的客户使用。这些网络使我们的客户能够在广阔的地理区域使用一个供应商。我们广泛的网络往往使我们拥有离客户工作地点最近的社区，这减少了通勤时间和成本，并提高了客户劳动力的整体安全性。

通常，如果一个社区距离客户的工作地点不到一小时车程，我们与客户的合同排他性条款要求客户让他们的员工住在我们的其中一个社区。我们的社区为客户提供成本效率，因为他们能够与在同一附近运营的其他客户一起共同使用我们的社区和相关基础设施（电力、供水、下水道和IT）服务。

对我们服务的需求取决于活动水平，特别是我们的客户在自然资源开发活动、关键矿产开发、数据中心基础设施项目和政府住房计划方面的资本支出。我们的客户的支出计划一般是基于他们对商品供需动态的看法，以及他们对中长期商品价格和年度政府拨款的前景。虽然自然资源开发和关键矿产开发支出通常受到客户对商品供需动态的看法以及中长期商品价格前景的影响，但数据中心基础设施项目的资本支出主要受到云计算能力增长、人工智能工作量以及数字基础设施扩展需求的推动。

我们目前支持自然资源开发客户的足迹战略性地集中在美国西南部靠近我们的HFS –南段服务的二叠纪盆地区域。二叠纪横跨新墨西哥州东南角，穿过德克萨斯州西部的大部分陆地，

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包括大约十万平方英里和几十个县，是美国成本最低的盆地，提供了最经济的自然资源开发库存。

虽然我们目前的足迹主要集中在自然资源开发地区，但随着时间的推移，与大型数据中心基础设施项目和相关发电相关的需求可能会为扩展到更多地区创造机会。

业务优势与战略

长处

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策略

我们相信，除其他外，我们可以通过以下方式进一步发展我们的业务：

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业务运营和分部

Target Hospitality在整个北美地区提供专科出租和接待服务、临时专科出租和接待服务解决方案以及设施管理服务。该公司的主要客户是支持偏远地区关键矿产开发、发电或数据中心基础设施项目的客户、投资级自然资源开发公司、美国政府相关承包商，以及在我们的HFS – South分部服务的地区运营的其他劳动力住宿供应商。该公司的专业租赁和接待及管理服务具有高度的可定制性，并根据每个客户的需求和要求量身定制。Target Hospitality也是经批准的美国总务管理局（“GSA”）合同持有人，并通过其GSA专业人员提供全面的住房、部署、运营和管理服务

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服务时间表协议。GSA合同允许美国联邦机构直接从Target Hospitality购买我们的产品和服务，这加快了政府机构通常需要的商业采购过程。

Target Hospitality目前在三个可报告分部中运营其业务：（i）HFS – South，其中包括位于德克萨斯州和新墨西哥州的16个社区的设施和运营；（ii）WHS，其中包括向内华达州温尼马卡的一个社区提供的建筑和接待服务，那里没有足够的住房和基础设施解决方案来支持关键的矿物开发，以及向美国西南部的一个社区提供的专业租赁和接待服务，那里也没有足够的住房和基础设施解决方案来支持区域数据中心园区的发展；以及（iii）政府（“政府”），其中包括设施，（a）居住中心和德克萨斯州迪利的相关支持社区（“南德克萨斯家庭居住中心”或“迪利移民处理中心”）此前根据与一家全国性移民编程提供商的租赁和服务协议提供的服务和运营，该协议于2024年8月9日终止，并于2025年3月5日重新启用；（b）西德克萨斯的几个设施此前根据其与一家领先的全国性非营利组织（“NP合作伙伴”）的租赁和服务协议提供，以支持他们的援助努力，并得到美国政府合同的支持，已于2025年2月21日终止。

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下表列出了截至2025年12月31日公司在HFS – South、WHS、Government和所有其他类别运营部门中的社区。

（1）South Texas Family Residential Center合同（定义见下文）于2024年8月9日终止。德克萨斯州迪利的这些社区资产此前根据南德克萨斯州家庭住宅中心合同租赁，根据与同一家全国移民编程提供商的新合同，自2025年3月5日起重新激活。

（2）与这些社区相关的PCC合同（定义见下文）于2025年2月21日终止。

（3）Thacker Pass Lodge是运营和管理的，但不是根据2025年2月14日生效的劳动力中心合同拥有的。

（4）公司提供运营支持，包括餐饮和家政服务支持粉河小屋。

酒店及设施服务-南

HFS –南段服务的区域横跨新墨西哥州东南角和德克萨斯州西部的大部分地区，包括大约十万平方英里和数十个县。这一地理区域，也被称为二叠纪盆地，是世界上最古老的自然资源产区之一。我们的客户利用非常规和常规开发技术，包括多个堆叠开发区，这增加了潜在可采资源并延长了他们的开发生命周期。

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了解这一地区的巨大经济潜力，塔吉特于2012年进入市场，领先于我们的许多竞争对手。我们从HFS – South开始，在德克萨斯州佩科斯有一个80个床位的社区。

截至2025年12月31日，我们在HFS – South拥有16个社区和约7800张床位，提供最大的统包专业租赁住宿和接待服务网络。

截至2025年12月31日止年度，HFS – South分部的收入约占公司收入的44%，即1.417亿美元。

劳动力待客解决方案

WHS部门创建于2025年，包括具有高度定制化社区的多元化客户群，具有扩展以满足不断增长的客户需求的能力，支持关键的矿产开发、发电和数据中心基础设施项目。目前，WHS包括内华达州Winnemucca的一个社区，以建立一个新的区域劳动力中心网络容量，用于锂和相关的关键矿物开发，以及下文所述的劳动力住房合同，用于建造劳动力住房和提供全面的接待和设施服务。WHS部分还包括下文所述的数据中心社区合同，以构建和提供支持数据中心社区的综合设施服务和酒店解决方案。

截至2025年12月31日止年度，公司在WHS部门的业务包括根据2025年2月与Lithium Nevada，LLC（“Lithium Nevada”）签订的多年期建筑和服务协议（“劳动力住房合同”）开展的活动。根据劳动力住房合同，该公司正在提供建设劳动力住房、设施服务和酒店解决方案，以支持Lithium Nevada开发Thacker Pass（“Thacker Pass项目”）和更广泛的北美关键矿物供应链。劳动力住房社区（“劳动力中心”）位于内华达州温尼马卡，靠近Thacker Pass，该社区包含世界上已知最大的已测锂资源之一。Thacker Pass项目有望在国内锂电池生产中发挥显著作用。在执行劳动力住房合同时，Lithium Nevada已开始场地准备，公司开始建设劳动力中心。截至2025年12月31日，劳动力中心建设基本完成。全面运作后，劳动力中心将能够支持大约2000人的人口。与支持这一能力的劳动力中心相关的资产不归公司所有。劳动力住房合同的初始期限到2027年，首次入住始于2025年9月。除了建设劳动力中心，公司正在为劳动力中心提供统包运营支持，包括烹饪服务、设施管理和其他支持服务。劳动力住房合同预计将在初始期限内产生约1.752亿美元的收入，其中包括约1.111亿美元的最低承诺收入。2025年确认的收入主要包括与建设相关的费用收入。

截至2025年12月31日止年度，公司在WHS分部的业务还包括于截至2025年9月30日止三个月内执行的多年期租赁和服务协议（“数据中心社区合同”），以建设和提供支持发展位于美国西南部的区域数据中心园区（“数据中心社区”或“社区”）的综合设施服务和酒店解决方案。该公司正在为数据中心社区提供全面的统包支持，包括优质烹饪产品、设施管理和综合支持服务。专门建造和高度定制的社区将支持250人的初始人口，能力扩展到大约1500人。截至2025年9月30日，首批250张床位的社区建设和动员工作已完成，首批250张床位的社区于2025年9月开始首次入住。在截至2025年12月31日的三个月内，数据中心社区合同范围扩大，到2026年6月为数据中心社区增加800张床位，较最初的社区规模增加320%，从而形成一个可支持多达1,050名个人的定制和专用社区（“扩展社区合同”）。支持数据中心社区的1,050张床位构成的资产将由公司拥有和管理。该公司预计会有更多潜在的社区扩展，以满足未来几年不断增长的客户需求。扩大后的社区合同，最初的250张床位的初始期限至2027年9月，额外的800张床位的初始期限至2028年5月，预计将在初始期限内产生约1.34亿美元的承诺最低收入，其中包括将在此期间分期支付的预付款

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扩大社区初期建设动员阶段签约资助社区初期建设动员及相关扩建。公司利用部分现有资产组合建设优质数据中心社区，并于截至2025年12月31日止年度开始收到客户的预付款，为社区的建设和动员提供资金。大部分预付款截至2025年12月31日已收到，并在截至2025年12月31日止年度反映为经营活动产生的现金流量。垫付款项被确定为与未来服务有关，将在合同的估计期限内作为收入摊销。数据中心社区合同于截至2025年12月31日止年度开始产生收入。

上述数据中心社区合同通过可扩展的社区扩展展示了公司的快速部署能力。最初的250个床位的社区在不到60天的时间内完工，突显了该公司根据客户劳动力需求快速扩展基础设施的能力。基于这种已证明的执行，该公司预计将在整个项目生命周期内继续按照与初始部署一致的时间表交付后续扩展。

2025年12月，公司宣布签订为期25个月的合同授予协议，在内华达州北部建设和运营一个社区，支持采矿和数据中心项目的发电扩建（“电力社区合同”）。预计从2026年6月开始的最初25个月任期内，该公司将产生约3500万美元的收入，最多可容纳250人，并以800万至1000万美元的最低资本投资利用公司现有的区域基础设施。由于该合同在截至2025年12月31日止年度没有产生任何营业收入，预计该合同的经营业绩将于2026年6月开始在WHS经营分部内报告。

截至2025年12月31日止年度，WHS分部产生约30%或9680万美元的公司收入，并产生约2060万美元的调整后毛利，导致调整后毛利率约为21%。

管理层估计，支持数据中心开发、人工智能基础设施、关键矿产开发和发电项目的综合劳动力接待解决方案的潜在总可寻址市场机会约为180亿美元。这些估计是基于适用于已宣布和预期的美国基础设施和先进技术资本投资周期的历史接待-服务投入百分比。我们对总可寻址市场的估计是基于一些内部和第三方的估计。我们没有独立核实第三方来源发布的信息，我们的内部估计存在不确定性。因此，这些估计本质上是不精确的，因此，我们对我们服务的总潜在市场的估计可能被证明是不正确的，这可能会损害我们的增长，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

政府

政府部门包括但不限于两个主要终端市场，即移民援助努力和住宅设施，它们约占我们截至2025年12月31日止年度收入的22%。

截至2025年12月31日止年度，公司在政府部门的业务包括与我们的NP合作伙伴签订租赁和服务协议，并得到承诺的美国政府合同的支持，以提供一整套综合服务，以支持他们在住宅设施的援助努力。截至2023年12月31日止年度，根据我们的NP合作伙伴与美国政府之间的无限期交付、无限期数量任务订单，公司与我们的NP合作伙伴执行了一份新合同（“PCC合同”），该订单于2023年11月16日生效，基期为一年，至2024年11月15日，可选择延长最多四个额外的一年期限，并可选择在基期或任何期权期结束后延长最多六个月。2024年11月，四次一年选择权期限延长中的一次被行使，每年的最低租赁收入约为1.68亿美元，用于支持一个能够为多达6000人提供服务的社区。自2025年2月21日起，PCC合同终止，但Target保留了这些资产的所有权，使公司能够继续利用这些模块化解决方案和不动产来支持跨领域的客户需求

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其现有的经营分部和其他潜在的增长机会。某些资产被重新部署到WHS部分，以满足前面描述的数据中心社区合同的要求。该公司正在积极进行剩余资产的再营销，因为它寻求强大的增长机会管道。这些机会包括在我们的WHS部门内支持数据中心基础设施项目的越来越多的潜在解决方案。

Target Hospitality通过与一家提供管理服务的全国性移民编程提供商（“STFRC合同”）签订的转租和服务协议，建造、租赁和运营南德克萨斯家庭住宅中心。自2024年8月9日起，STFRC合同终止，但根据与同一国家移民编程提供商签订的新的转租和服务协议（“DIPC合同”），这些资产被重新激活为Dilley移民处理中心（“DIPC”），自2025年3月5日起生效，这是一项租赁和服务协议，预计期限为五年。DIPC保留与STFRC合同项下先前业务类似的设施规模和运营范围。DIPC能够支持多达2400人，并提供一个开放和安全的环境，以适当照顾社区人口。社区布局的一致性不需要资金投入，允许无缝的社区重新激活。该公司正在根据DIPC合同提供设施和酒店解决方案，该合同与之前的STFRC合同具有类似的经济结构，包括固定的最低收入，无论占用情况如何，在预期的五年期限内累计固定的最低收入金额约为2.46亿美元。因此，DIPC合同预计将在截至2030年3月的预期五年期限内提供超过2.46亿美元的收入，并受制于基于合同期前六个月的利用率的提升期，导致提升期内的固定最低收入金额较低。截至2025年9月30日，爬坡期如期完成，现确认最高固定最低收入金额。最高定额最低营收额以2400张床位的利用率为基础。Target Hospitality拥有该设施，并提供精选的现场服务，包括餐饮、烹饪、管理、清洁和轻型维护。Dilley设施包括524,000平方英尺的建筑空间，包括拥有2,400张床位的住宅单元（不包括员工床位），以及教室、图书馆、礼拜堂、具备全面医疗、牙科、制药和X光能力的医务室、餐厅、办公室和工业洗衣中心。DIPC合同得到德克萨斯州迪利市与美国移民和海关执法局（“ICE”）之间修订的政府间服务协议（“IGSA”）的支持。按照美国政府合同和分包合同的惯例，IGSA和DIPC合同受美国政府年度拨款的约束，为方便起见，可提前60天通知取消。

该公司持有GSA指定，特别是我们指定的维护物流服务解决方案的专业服务时间表（“PSS”），该计划旨在协助联邦机构采购综合物流解决方案，包括在部署用品、设备、材料和相关人员时的规划、咨询、管理和运营支持。GSA的PSS是一份创新解决方案的多重授予时间表（“MAS”）合同，提供给联邦、州和地方政府，以满足其专业服务的需求。拥有PSS意味着我们已被审查为负责任的供应商，我们的定价已被确定为公平合理，我们遵守所有适用的法律法规。PSS是GSA的时间表合同之一，是GSA MAS计划下的无限期交付、无限期数量（“IDIQ”）、长期合同。GSA时间表合同是为协助联邦雇员购买产品和服务而制定的，其中包含预先商定的价格、交付条款、保修以及简化购买流程的其他条款和条件。

截至2025年12月31日止年度，政府部门的收入约占公司收入的22%，即7080万美元。

所有其他

除上述三个可报告分部外，公司：（i）在加拿大的一个社区拥有设施和业务；（ii）在北达科他州的三个社区拥有设施和业务；（iii）为社区提供餐饮和其他服务，并为不属于Target Hospitality（“设施管理”）的自然资源开发行业提供其他劳动力住宿设施。

该公司在其他公司拥有的设施中提供包括礼宾、烹饪、餐饮、维修、安保、清洁和相关服务在内的专业租赁和接待服务。我们目前提供设施

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位于怀俄明州的一个设施的管理、烹饪和餐饮以及现场服务，我们不拥有该设施的专业租赁住宿资产。

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2025年12月31日及2024年12月31日分部资料

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有关我们与2025年12月31日和2024年12月31日相关的分部，包括HFS-South、WHS、Government和所有其他分部的更多信息，请参阅我们的经审计综合财务报表附注18，该报表位于本年度报告第10-K表的第II部分第8项中。

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客户和竞争对手

截至2025年12月31日止年度，公司的主要客户包括投资级自然资源开发公司、支持关键矿产开发、发电和数据中心基础设施项目的客户以及美国政府承包商。截至2025年12月31日止年度，公司有三个客户，分别占我们收入的28%、11%及11%。

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截至2024年12月31日止年度，我们有一名客户，占我们收入约48%。

截至2023年12月31日止年度，我们有一名客户，占我们收入约62%。

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一般来说，公司的竞争基于的因素包括可用地点和房间利用率的质量和广度、模块化建造时间和开发专业知识、主动的物流管理、服务的地理区域、平均日费率、设施质量和食品管理。

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我们的HFS-South和WHS细分市场的住宿设施市场被划分为服务于整个价值链组成部分的竞争对手，但很少有人向我们的客户提供整套酒店服务。我们的HFS-South和WHS竞争对手主要包括拥有少数几个地点的小型独立企业，通常几乎没有合同甚至没有合同，房间明显更少，或者不提供交钥匙服务或模块化住宿解决方案的房车公园。

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我们政府部门内的住宿市场一般分为主要作为具有季节性合同的临时设施的竞争对手，以及规模和服务有限的帐篷供应商。美国政府网站通常不拥有和运营全套酒店解决方案，而是在更短期的基础上将更有限的服务外包给第三方。

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公司的社区和服务合同

截至2025年12月31日止年度，与HFS – South分部相关的收入约占我们收入的44%，与政府分部相关的收入占我们收入的22%，与WHS分部相关的收入占我们收入的30%，所有其他收入占我们收入的4%。

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目 录

客户协议

该公司在HFS – South分部的业务是通过与客户签订的几种不同类型的协议进行的。

某些客户协议包括承诺的合同收入安排，其中一些包含最低收入金额。对于公司的某些客户，它使用网络租赁和服务协议（“NLSA”），这些协议涵盖客户的整个企业，并且是针对公司经营所在的所有地理区域的具有固定条款和费率的排他性协议。NLSA规定客户有义务在美国各地使用该公司的设施和服务。该公司的NLSA平均设定期限为两到三年。

某些其他客户受租赁和服务协议（“LSA”）的约束，这些协议在地理范围上受到更多限制，并且仅涵盖与NLSA具有相同结构性商业条款的特定区域。LSA规定客户有义务支付固定的最低收入金额，通常是在一个期限内支付固定数量的房间，无论其入住情况如何，期限可能从一个月到多年不等。

公司还与某些客户签订了主服务协议（“MSAs”），这些协议通常是排他性安排，没有NLSAs和LSAs的承诺部分，也没有客户的最低合同责任。MSAs构成了该公司在HFS – South段业务的最大部分。

该公司在WHS部门的业务包括前面描述的多年建筑和服务劳动力住房合同，以及LSA，后者要求客户支付固定的最低收入金额，通常是在多年期限内的固定房间数量，而不考虑入住情况。这些安排还包括全面的主服务合同，这些合同提供交钥匙劳动力住房解决方案，对承诺的房间块收取固定的每月租赁费用，根据入住率制定分层膳食服务定价，以及捆绑运输服务以及最低付款承诺和提前终止费用，在合同期内创造稳定和经常性的收入状况。

截至2025年12月31日止年度，公司在政府部门的业务包括与NP合作伙伴签订的租赁和服务协议相关的若干设施，并得到承诺的美国政府合同的支持，以提供一整套综合服务。该公司与政府部门的NP合作伙伴的关系始于2021年3月18日开始的初始合同，总价值约为1.29亿美元。该协议在2022年得到了显着扩展，提供了约3.9亿美元的最低年收入贡献，其中包括年度租赁收入和非经常性基础设施增强收入，以及与活跃社区人口保持一致的基于占用的可变服务收入。2023年，扩大后的合同被PCC合同所取代，后者保持了相似的运营范围和结构，包括四个一年的延期选项，并继续提供与活跃社区人口挂钩的基于占用的可变服务收入。2024年，公司执行了这些延期选项中的第一个，同时对PCC合同进行了修订，自2024年11月16日起生效，以支持一个能够为多达6,000人提供服务的社区，这提供了约1.68亿美元的最低年收入贡献。PCC合同一直有效，直至2025年2月21日终止。

该公司在政府部门的业务还包括目前根据2025年3月5日生效的Dilley合同提供的DIPC与一家全国性移民编程提供商（“Dilley合作伙伴”）。DIPC合同得到德克萨斯州迪利市和ICE之间修订的IGSA的支持。按照美国政府合同和分包合同的惯例，IGSA和DIPC合同受美国政府年度拨款的约束，为方便起见，可提前60天通知取消。

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目 录

监管和环境合规

我们的业务和公司客户的业务可能会受到与自然资源和采矿业、食品安全和环境保护有关的联邦、州、市和地方法律法规的重大影响。公司在经营业务时为遵守这些法律法规而产生大量成本。然而，这些法律的变化，包括更严格的法规和提高这些法律法规的执行水平，或对其进行新的解释，以及新法律法规的发展可能会影响公司的业务，并导致与其或其客户的运营相关的合规或运营成本增加。

此外，我们的客户包括一家美国政府承包商，这意味着我们可能间接地受到适用于与美国政府开展业务的各种法规和规定的约束。美国政府的合同和赠款通常包含额外的要求，这可能会增加我们开展业务的成本，减少我们的利润，并使我们因未能遵守这些条款和条件而承担责任。如果我们未能遵守这些要求，我们的合同可能会被终止，我们可能会根据其合同或根据《联邦民事虚假索赔法》（“虚假索赔法”）承担财务和/或其他责任。

如果这些法律法规对公司客户的运营表现施加了更严格的要求或增加了成本或延误，这些客户对公司服务的由此产生的需求可能会受到不利影响。此外，气候变化法律或法规可能会增加消费成本，从而减少对自然资源的需求，这可能会减少公司客户对其服务的需求。公司无法预测现有法律法规执行水平的变化，这些法律法规可能如何解释或这些法律法规的变化可能对公司或其客户或我们未来的运营或收益产生的影响。公司也无法预测将在多大程度上采用新的法律法规，或此类新法律法规是否可能对其客户或其运营施加更严格或成本更高的限制。

人力资本

公司的关键人力资本管理目标是吸引、留住和发展人才，以实现公司的战略。为支持这些目标，公司的人力资源计划旨在：保持员工的安全和健康；通过有竞争力的薪酬和福利计划奖励和支持员工；培养人才，让他们为担任关键角色和领导职位做好准备；促进内部人才流动，以创造一支高绩效的员工队伍。

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截至2025年12月31日，该公司雇佣了约902名员工。我们的员工队伍主要由全职员工组成。截至2025年12月31日，在总人口中，约562名员工在HFS – South部门工作，约114名员工在WHS部门工作，约106名员工在政府部门工作，约59名员工在All Other部门工作。其余61名员工在Corporate工作。公司员工均未加入工会或集体谈判安排成员。

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该公司在管理其人力资本方面的重点如下：

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•健康和安全：我们有一个安全计划，重点是实施管理制度、政策和培训计划，并进行评估，以确保工人得到适当培训，并防止受伤和事故发生。我们的所有员工都被赋予了停工权限，这使他们能够立即停止他们可能观察到的任何不安全或潜在危险的工作条件或行为。我们利用多种指标来评估我们运营的安全绩效，包括可记录的总伤害率、可预防的机动车事故和纠正行动。我们还通过我们在当地社区一级认可优秀的安全行为。重要的是，在新冠疫情期间

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目 录

大流行，我们对健康和安全的持续关注使我们能够保持业务连续性，而不会牺牲我们对保护同事安全的承诺。

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•员工健康：公司的Safe & Healthy计划是一种全面的健康方法，鼓励健康行为，旨在提高士气、生产力和整体员工敬业度。该计划包括健康评估、通过医疗计划提供的无费用预防性护理、通过我们的医疗保险载体提供的戒烟支持，以及员工援助计划。2025年，约40%符合条件的员工参加了健康与安全计划。

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•薪酬计划和员工福利：我们的薪酬和福利计划提供了旨在吸引、留住和激励员工的一揽子计划。除了具有竞争力的基本工资，公司还提供各种短期、长期和基于佣金的激励薪酬计划，以奖励相对于关键指标的绩效。我们提供全面的福利选择，包括退休储蓄计划、医疗保险、处方药福利、牙科保险、视力保险、意外和重大疾病保险、人寿和残疾保险、健康储蓄账户和灵活支出账户。

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•员工体验和保留：为了评估我们的员工体验和保留努力，我们监控多项员工措施，例如员工保留。为所有员工提供开放、频繁的沟通渠道，我们鼓励在每个社区召开员工会议。

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•培训与发展：公司致力于员工的持续发展。我们的目标是让所有适用的新员工在入职90天内参加新员工定向培训。此外，我们为员工提供广泛的培训解决方案（课堂、动手和电子学习）。2025年，我们的员工通过培训增强了技能，包括网络安全、道德和安全培训、领导力培训以及供应商提供的设备相关培训。我们的绩效流程鼓励全年的绩效和发展签到，以提供整个公司各级的发展。

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知识产权

Target Hospitality拥有多项对该业务很重要的商标。其重要商标已在美国专利商标局注册或待注册。该业务主要以Target Hospitality品牌运营。

物业

Target Hospitality的公司总部位于德克萨斯州的伍德兰兹。其行政、财务、会计、法律、行政、管理信息系统和人力资源职能从这个单一的、租用的办公室运作。

有关Target Hospitality运营所需的不动产拥有材料清单，请参阅本年度报告10-K表格中的第一部分第2项。

可用信息

我们的网站地址是www.targethospitality.com。我们通过我们的网站免费提供我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告以及根据1934年《证券交易法》（“交易法”）第13（a）或15（d）条提交或提交的报告的修订，这些文件在以电子方式向美国证券交易委员会（“SEC”）提交或提交后，在合理可行的范围内尽快提供。SEC维护着一个互联网网站www.sec.gov，其中包含有关Target Hospitality Corp.的报告、代理和信息声明以及其他信息

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目 录

项目1a。风险因素

风险因素汇总

以下是投资我们普通股的主要因素摘要，每股面值0.0001美元（“普通股”），投机性或风险。这份总结并未涉及我们面临的所有风险。关于本风险因素摘要中总结的风险的更多讨论，以及我们面临的其他风险，可以在本摘要之后立即找到，在就我们的普通股做出投资决定之前，应与本年度报告中的10-K表格和我们向SEC提交的其他文件中的其他信息一起仔细考虑。

操作风险

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目 录

财务会计风险

社会、政治和监管风险

增长，以及发展风险

信息技术和隐私风险

与我们的债务相关的风险

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目 录

与我们普通股所有权相关的风险

风险因素

操作风险

我们的运营正在并将面临运营经济、政治和监管风险。

我们的运营可能会受到经济、政治和监管风险的影响。这些风险包括：

这些风险和其他风险可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

作为专业租赁领域专业租赁和接待服务的供应商，我们面临着重大竞争。如果我们无法成功竞争，我们可能会失去客户，我们的收入和盈利能力可能会下降。

尽管我们的竞争因市场而有很大差异，但专业租赁和接待服务行业总的来说是有竞争力的。我们的竞争基于多个因素，包括设备可用性、质量、价格、服务、

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目 录

可靠性、外观、功能和交付条款。由于我们的一些竞争对手寻求通过降低价格来获得市场份额，我们未来的运营可能会遇到定价压力。如果我们的竞争对手能够提供新的或创新的产品或服务，更好地吸引我们的潜在客户，我们也可能面临对我们的产品和服务的需求减少。在我们目前的每个市场中，我们都面临着来自国家、区域和地方公司的竞争，这些公司在特定的服务领域拥有既定的市场地位。我们预计在我们可能进入的任何新市场都会遇到类似的竞争。我们的一些竞争对手可能拥有更大的市场份额、更大的定价灵活性、更具吸引力的产品或服务，或优越的营销和财务资源。此外，如果我们的一些政府客户在他们运营的设施中有容量，他们可能会选择在我们的设施中使用较少的容量。竞争加剧可能导致利润率下降、定价压力巨大、市场份额下降。价格竞争，连同其他形式的竞争，可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

在我们的任何业务部门中失去我们的任何一个最大客户都可能对我们的经营业绩产生不利影响。

我们在任何业务部门失去任何最大的客户都可能对我们的经营业绩产生不利影响。截至2025年12月31日止年度，公司有三个客户，分别占总收入的28%、11%及11%，而我们的五个最大客户占总收入约63%。尽管最近下文讨论了多元化，但我们的业务仍然高度依赖数量有限的大型客户，包括关键矿产和数据中心基础设施等新终端市场的几个客户。有关我们客户的更详细解释，请参阅这份年度报告的10-K表格中题为“业务”的部分。

在PCC合同终止后，我们寻求新的商机并寻求使我们的客户群多样化。截至2025年12月31日止年度，我们从两个业务部门的多个客户获得了新合同，这些合同取代了与终止的PCC合同相关的估计剩余合同价值的绝大部分。尽管新授予的合同抵消了PCC合同收入损失的很大一部分，但我们任何剩余的最大客户的损失、新授予合同的延期或任何此类客户的需求持续下降仍可能导致收入大幅减少，并可能对我们的经营业绩产生不利影响。

无法保证新授予的合同将按预期履行，利用率将达到预期水平，或者我们不会经历未来的客户损失或减少。投资者应仔细考虑与客户集中相关的持续风险，包括如果我们无法维持或进一步分散我们的客户关系，对我们的业务、财务状况和经营业绩的潜在不利影响。此外，客户集中在我们经营所在的行业可能会对我们的整体信用风险敞口产生正面或负面影响，因为客户可能同样受到经济、政治和行业状况变化的影响。此外，我们向数据中心劳动力解决方案的扩展可能会增加对集中的超大规模技术客户群体的敞口，这些客户的项目延迟或取消可能会显着减少我们设施的占用和我们的收入，从而对我们的业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

由于这些客户中有几个是新客户，并且在新兴或快速发展的行业中运营，我们可能会面临与合同执行、项目延迟或客户资本支出变化相关的风险增加。

我们的业务取决于公司及其社区的质量和声誉。公司质量和声誉的任何恶化或公众的抵制、对我们行业的潜在法律挑战和日益严格的审查，都可能影响我们获得新合同的能力或导致现有合同的损失，并对我们的品牌或声誉产生负面影响，每一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

许多因素可以影响我们的声誉和社区的价值，包括服务质量、食品质量和安全、稀缺自然资源的供应和管理、供应链管理、多样性、人权和对当地社区的支持。此外，可能超出我们控制范围的事件可能会影响我们一个或多个社区的声誉，或更普遍地影响公司的声誉，包括针对政府移民政策的抗议、一个或多个社区或其他场所的暴力事件或犯罪活动。

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目 录

声誉价值也是建立在感知的基础上，广泛访问社交媒体使得任何人都很容易提供可以影响对公司及其社区的看法的公众反馈，并且可能难以控制或有效管理负面宣传，无论其是否准确。虽然声誉可能需要几十年才能建立，但负面事件会迅速侵蚀信任和信心，特别是如果它们导致负面的主流和社交媒体宣传、政府调查或处罚或诉讼。负面事件可能会对我们的业务造成明显的不利影响，包括客户抵制、客户流失、失去发展机会或员工留任和招聘困难。我们的社区或企业形象的声誉或感知质量下降可能会对其市场份额、声誉、业务、财务状况或经营业绩产生负面影响。

公众对使用私营公司管理和运营支持移民的设施的阻力增加，包括媒体的负面关注和公众舆论，可能会对我们的品牌和公众对公司的看法产生负面影响。维护和推广我们的品牌将在很大程度上取决于我们能否将自己与围绕移民政策的持续冲突的直接参与者区分开来。如果我们在媒体上被描绘成负面形象，或者与围绕移民政策正在进行的社会和政治辩论联系在一起，我们的公众形象和声誉可能会受到不可挽回的损害，我们的品牌可能会受到损害。如果我们无法有效应对媒体的这种负面关注，投资者可能会对我们的业务失去信心，这可能导致我们普通股的交易价格下降，我们的业务可能会受到重大不利影响。

此外，我们与美国政府的关系使我们和我们的政府承包商客户面临独特的风险，例如可能对我们或他们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响的意外增加的成本和诉讼。这些运营风险以及与私人管理住宅设施相关的其他风险可能会导致与人员配置相关的更高成本，并导致诉讼增加。我们不参与的诉讼挑战了政府拘留移民家庭的政策，政府有关家庭移民的政策可能会影响对我们设施的需求。任何影响我们客户与政府现有合同的法院判决或政府行动都可能影响我们对设施的分包合同，并导致对我们服务的需求减少或对我们的声誉造成损害，并要求我们投入大量时间和费用来捍卫我们的运营和声誉，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大影响。

我们受制于广泛的采购法律、法规和程序，包括那些使美国政府能够为方便而终止合同的法律、法规和程序。如果我们或与我们有业务往来的人未能遵守或适应现有或新的采购法律法规，我们的业务和声誉可能会受到不利影响，这些法律法规正在定期演变。

作为美国政府的分包商，我们和与我们有业务往来的其他人必须遵守与美国政府合同的授予、管理和履行有关的法律法规。政府合同法律法规影响我们与客户开展业务的方式，并给我们的业务带来一定的风险和成本。我们、我们的员工、代表我们工作的其他人或供应商违反这些法律法规可能会损害我们的声誉并导致罚款和处罚、我们的合同终止、暂停或禁止投标或被授予合同、我们失去出口产品或提供服务的能力以及民事或刑事调查或诉讼。此外，遵守新政府法规的成本可能会增加我们的成本，降低我们的利润率，并对我们的竞争力产生不利影响。

政府合同法律法规可以规定与商业交易中通常存在的条款或义务不同的条款或义务。其中一个显着差异是，美国政府一般可能会终止其合同，不仅是根据我们的表现违约，而且是在其方便的情况下。通常，主承包商在与政府合同相关的分包合同下拥有类似的权利。如果为了方便而终止合同，我们通常将有权获得支付我们的允许成本以及所完成工作的费用或收益的比例份额。然而，如果美国政府为方便起见在终止时为该计划拨出的资金不足以支付我们的费用，美国政府可能会声称不需要拨出额外的资金。如果合同因违约而被终止，美国政府可能会提出减少合同价值或收回其采购成本的索赔，并可能评估其他特别处罚，从而使我们承担责任，并对我们竞争未来合同和订单的能力产生不利影响。此外，美国政府可以终止我们作为分包商的主要合同，尽管我们的业绩和质量

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目 录

我们提供的服务符合我们作为分包商的合同义务。同样，美国政府可以通过不拨款的方式间接终止一项计划或合同。为方便或违约而终止计划或合同的决定可能会对我们的业务和未来财务业绩产生不利影响。此外，美国政府越来越依赖竞争性合同授予类型，包括无限期交付、无限期数量和其他多次授予合同，这有可能造成定价压力，并通过要求主承包商提交多个投标和提案来增加成本。多项授标合同要求我们的主承包商持续努力以获得合同项下的任务订单。此外，不评估投标中的成本假设是否现实的采购可能导致投标人采取激进的定价立场，这可能导致中标人在合同授予时实现亏损，或增加利润率下降或在合同期限内实现亏损的风险。有关间接接触适用于美国政府承包商的法规和规定的更广泛讨论，请参阅“我们受到各种法律法规的约束，包括那些管理我们与美国政府和美国政府承包商的合同关系以及我们的员工和客户的健康和安全的法律法规。这些法律法规规定的义务和责任可能会对我们的业务造成重大损害。”下文。

我们的自然资源开发客户面临许多独特的经营风险和挑战，这些风险和挑战也可能对我们产生不利影响。

对我们服务的需求对自然资源开发公司的勘探、开发和生产活动水平以及相应的资本支出很敏感。自然资源开发行业的勘探、开发和生产意愿在很大程度上取决于有吸引力的资源前景的可用性以及对其未来现金流的普遍看法。能源产品的价格可能会因应这些商品的供需变化、市场不确定性以及我们无法控制的多种其他因素而出现大幅波动。这种波动导致自然资源开发公司改变其战略和支出水平。因此，我们可能会受到以下任何一项或全部单独或组合造成的客户运营中断的影响：

我们的社区的账面价值可能会因客户长时间的有限活动或没有活动而减少，这将要求我们记录减值费用，该费用等于社区的账面价值超过公允价值的部分。我们未来可能会产生资产减值费用。这些费用可能会对我们的经营业绩和财务状况以及我们的借款基础产生负面影响。

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目 录

我们的业务还取决于关键矿产开发和数据中心基础设施行业的活动水平，这些项目的减少或延迟可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

我们提供劳动力住房，以支持位于偏远地区的大型锂矿开采和数据中心开发项目。这些项目可能会面临独特的许可、环境、监管、技术和执行风险，这与我们历史上的住宿和接待业务不同。因此，对我们服务的需求与这些项目的时间、资金、许可和整体活动密切相关。任何放缓、延迟或取消，无论是由于客户资本支出的变化、监管或环境限制，还是特定项目的挑战，都可能减少我们资产的占用和利用率。

对我们服务的需求对支持人工智能（“AI”）应用的数据中心基础设施的资本支出也很敏感，这些应用近年来出现了快速扩张。无法保证这种扩张将继续下去。如果数据中心基础设施的资本支出放缓，包括由于与人工智能相关的不利发展或人工智能应用支持方式的变化，对我们服务的需求可能会下降，这可能对我们的财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

因此，我们可能会受到以下任何一项或全部单独或组合造成的数据中心客户运营中断的影响：

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我们的业务是合同密集型的。为现有合同提供服务可能会导致客户纠纷或延迟收到付款，而未能留住我们现有的客户、续签现有的客户合同以及获得新的客户合同，或现有合同的终止，可能会对我们的业务产生不利影响。

我们的业务是合同密集型的，我们与客户签订了许多合同。我们会定期审查我们对合同条款和规定的遵守情况。如果客户对我们的合同认定提出异议，以不利于我们利益的方式解决此类争议可能会对销售和经营业绩产生负面影响。过去，我们的一些客户因合同或其他纠纷而选择扣留付款，导致我们延迟收到付款。虽然我们不认为任何审查、审计、延迟付款或其他此类事项应导致重大调整，但如果我们的大量客户安排因应任何此类事项而被修改或扣留付款，其影响可能对我们的业务或经营业绩产生重大不利影响。

我们的成功取决于我们留住现有客户、续签或更换现有客户合同以及获得新业务的能力。我们这样做的能力通常取决于多种因素，包括整体客户支出水平以及我们服务的质量、价格和响应能力，以及我们有效营销这些服务并使自己与竞争对手区分开来的能力。我们无法向您保证，我们将能够以相同或更高的定价水平获得新业务、续签现有客户合同，或者根本无法保证，或者我们现有的客户不会转向竞争对手、停止运营、选择自营或与我们终止合同。在潜在低迷的背景下

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目 录

商品价格环境，我们的客户可能不会以对我们有利的条款续签合同，或者在某些情况下，根本不会续签合同，我们可能难以获得新的业务。因此，我们的客户可能会选择终止他们的合同。正如我们在新冠疫情期间遇到的不同客户一样，在市场疲软期间，客户可能寻求终止合同的可能性增加了。此外，如果我们的任何客户未能就此类客户已授予美国合同以提供相关便利的项目达成最终投资决策，这些客户可能会终止此类合同。如果公司无法在较长时间内获得新合同，客户合同取消、未能续签大量现有合同或未能获得新业务将对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们受到入住率波动的影响，入住率下降可能会导致收入和盈利能力下降。

虽然我们成本结构的很大一部分是固定的，但我们收入的很大一部分是根据设施管理合同产生的，这些合同在一定程度上是基于可变的占用水平。我们依赖于我们的客户，并且就我们与美国政府的分包合同而言，美国政府机构为我们运营的设施提供占用者。我们无法控制我们运营的设施的入住率。在可变费率结构下，我们的入住率下降可能会导致收入和盈利能力下降。入住率过去有所下降，未来可能会下降，包括由于公共政策的变化或公众对我们行业的抵制增加。当与运营每个设施的相对固定成本相结合时，入住率的下降可能会对我们的收入和盈利能力产生不利影响。

由于估计未来入住率水平的不确定性，我们的估计和公司预测可能被证明是不准确的。因此，任何业务恶化，包括由于合同取消或入住率下降，都可能导致我们的实际收入、收益和现金流低于我们目前的财务前景。

如果客户减少他们的专业租赁和接待服务外包，我们可能会受到不利影响。

我们的业务和增长战略在很大程度上取决于客户将我们提供的部分或全部服务外包。我们无法确定这些客户外包的偏好是否会持续，或者有外包住宿的客户不会决定自己执行这些功能，或者只在其项目的开发或建设阶段外包住宿。例如，数据中心社区合同涉及在一个区域数据中心园区的开发阶段提供我们的服务。此外，代表客户雇员和承包商的工会可能会反对外包便利，因为工会认为第三方便利会对工会会员资格和招聘产生负面影响。住宿客户外包的逆转或减少可能会对我们的财务业绩和增长前景产生负面影响。

拓展新市场使我们面临运营、监管和执行风险。

我们向关键矿产开发和数据中心基础设施等新市场的扩张使我们面临运营、监管和执行风险，而我们在这些方面的历史经验较为有限。这些市场可能需要新的技术能力、专业劳动力以及遵守复杂的许可制度。如果我们无法在这些市场成功执行，我们的财务业绩可能会受到重大不利影响。

我们的运营可能会受到自然灾害和其他业务中断的影响，这可能会对我们未来的收入和财务状况产生重大不利影响，并增加其成本和开支。

我们的运营可能会受到自然灾害和其他业务中断的影响，例如火灾、洪水、飓风、地震、流行病或大流行性疾病的爆发和恐怖主义，这可能会对其未来的收入和财务状况产生不利影响，并增加其成本和开支。例如，极端天气，特别是在我们经营的任何地区的高降雨、冰雹、龙卷风或极端寒冷时期，可能会导致我们的社区建设活动延迟，或导致一个或多个社区的客户运营在较长时间内停止，例如在新冠疫情期间。见“我们面临与我们的业务相关的各种可能的索赔，我们的保险可能无法充分保护我们。”和“管理层对财务状况和结果的讨论和分析

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目 录

运营——影响运营结果的因素——自然灾害或其他重大干扰。”此外，恐怖袭击的发生和威胁可能直接或间接影响经济状况，进而可能对我们社区和服务的需求产生不利影响。如果发生重大自然或人为灾难，我们可能会遇到员工生命损失、社区或其他场所被毁或业务中断，其中任何一项都可能对我们的业务产生重大不利影响。如果我们的任何社区遭遇灾难性损失，可能会扰乱我们的运营、延迟服务、人员配置和收入确认，并导致维修或更换资产、负债、业务连续性或其他保险合同未涵盖的受损设施的费用。此外，由于在这些以及可能对我们的业务产生重大不利影响的潜在未来自然或人为灾害期间经历并与之相关的损失，我们可能会面临保费或承保范围损失的显着增加。此外，直接影响我们的一个或多个财产或社区的袭击或武装冲突可能会严重影响我们经营这些财产或社区的能力，从而损害我们的行动结果。

更普遍地说，这些事件中的任何一个都可能导致消费者信心和支出下降，或导致全球经济和全球金融市场的波动加剧。任何这些事件都可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

存在可能对我们的经营业绩产生不利影响的建设风险。

有一些一般性风险可能会对参与设施开发、建设和安装的公司造成冲击，这是在运营意义上对这些资产进行管理的先决条件。我们在建设活动中面临以下风险：

对我们产品和服务的需求对一些关键行业终端市场和地理区域内的需求变化非常敏感。

我们的财务表现取决于对我们的设施和服务的需求水平，这对各个部门的需求水平非常敏感，特别是自然资源开发、人工智能数据中心基础设施项目和政府终端市场。这些部门中的每一个部门不仅受到全球总体经济状况的影响，而且还受到一些更具体的因素的影响。例如，自然资源部门内对劳动力住宿的需求可能会受到全球大宗商品价格下跌的重大不利影响。对我们的设施和服务的需求在不同的地方或地区之间也可能有所不同。这些部门和地理区域的活动水平也可能是周期性的，我们可能无法预测我们或我们的主要客户经营所在市场的活动周期的时间、程度或持续时间，例如数据中心开发周期可能会根据冷却-基础设施可用性、电气组件的供应链延迟以及云和人工智能的变化而波动

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基础设施投资，导致我们社区的入住率存在差异。任何这些部门或地理区域的下降或增长放缓都可能导致对我们产品和服务的需求减少，这可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们的某些主要社区位于受租约约束的土地上。如果我们无法续签租约，我们可能会受到重大不利影响。

我们的某些主要社区位于受租约约束的土地上。因此，虽然我们拥有住宿资产，但我们只拥有这些物业的租赁权益。如果我们被发现违反租约，我们可能会失去财产的使用权。此外，除非我们能够在这些租约到期前延长其条款，而无法就此作出保证，否则我们将在租约到期时失去运营我们位于这些物业上的设施的权利。在这种情况下，我们将被要求移除我们的住宿资产并修复该网站。通常，我们的租约平均期限为五年，一般包含单方面续期条款。我们无法提供任何保证，即我们将能够在到期时以类似的条款续签我们的租约，或者根本无法续签。如果我们无法以类似条款续租，可能会对我们的业务产生不利影响。

第三方可能无法为我们的社区和其他站点提供必要的服务和材料。

我们经常依赖第三方为我们的社区和其他站点提供服务和材料。我们通常不与第三方供应商签订长期合同。由于后勤、财务或运营困难或供应商的失败或整合，我们可能会遇到供应问题。由于产品过时或供应商的其他短缺或分配导致的短缺和停产，我们也可能遇到供应问题。不利的经济条件也可能对我们的供应商或我们采购产品的条款产生不利影响。未来，我们可能无法与第三方协商安排，以确保我们所需的产品和服务以足够的数量或合理的条款提供。如果我们无法与第三方谈判安排以生产或供应我们的产品，或者如果第三方未能按照我们的规格或及时生产我们的产品，我们的业务、经营业绩和财务状况可能会受到重大不利影响。

我们可能很难找到并留住合格的员工，如果不这样做，可能会阻碍我们执行业务计划和增长战略的能力。

我们有能力提供可靠和优质的服务并以盈利方式执行我们的业务计划，其中一个最重要的因素是我们吸引、发展和留住合格人员的能力。我们经营所在行业对合格人员的竞争十分激烈，无法保证我们将能够继续吸引和留住业务发展和运营所需的所有人员。在活动较高的时期，寻找和留住合格员工可能会变得更加困难，这可能会限制增长、增加运营成本或对我们的运营产生其他重大不利影响。此外，劳动力短缺、无法在全国、区域或当地雇用或留住合格员工或劳动力成本增加可能对我们控制费用和高效开展业务的能力产生重大不利影响。

我们的许多关键高管、经理和员工对我们的业务和行业有着无法轻易复制的知识和理解，他们是与客户互动的关键人物。此外，吸引和留住合格人员的能力取决于合格人员的可用性、一般经济或政治条件对劳动力供应的影响，以及提供具有竞争力的一揽子薪酬的能力。

包括原材料和劳动力成本在内的运营成本的显着增加可能会显着增加我们的运营成本，并损害我们的盈利能力。

我们产生劳动力成本并购买原材料，包括钢材、木材、壁板和屋顶、燃料和其他产品，以建造和进行定期维修、改造和翻新，以维持我们设施的物理条件以及我们的社区和其他场地的建设。此类工作的数量、时间和组合可能会因季度和年而异。通常，劳动力和原材料成本的增加会增加新设施的购置成本，也会增加我们设施的建设、维修和维护成本。我们也有

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经历和未来可能经历建筑材料短缺，这已经导致并可能在未来导致我们的建设项目延误。在劳动力或原材料价格上涨期间，特别是当价格快速上涨或达到明显高于正常水平时，我们可能会导致新设施的成本显着增加，并产生更高的运营成本，我们可能无法通过定价变化从客户那里收回，这可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们的盈利能力也可能受到不利影响，因为我们面临食品、工资和其他与劳动力相关的费用、保险、燃料和公用事业的成本增加，特别是由于我们的客户合同中的一项或多项一般经济条件、竞争条件或合同条款，我们无法通过提高服务价格来收回这些增加的成本。燃料和公用事业成本的大幅增加历来导致我们社区的成本增加。我们不时经历粮食成本上涨的情况。此外，食品价格可能会因通货膨胀、外汇汇率和供应的临时变化而波动，包括干旱、暴雨和晚冻等恶劣天气的发生。虽然我们直接与国家制造商就我们采购的大部分食品和相关产品的定价和其他条款进行谈判，但我们通过国家分销商和供应商采购这些产品和其他项目。如果我们与一级分销商的关系或业务被打乱，我们将不得不安排替代分销商，我们的运营和成本结构可能会在短期内受到不利影响。我们可能无法完全收回成本，这种增长可能会对不包含此类通胀保护的合约的盈利能力产生负面影响。

我们未来的经营业绩可能会出现波动，与过去的业绩不匹配，或者不符合预期。

我们的经营业绩可能会波动，无法与过去的业绩相匹配，或者无法达到分析师和投资者的预期。我们的财务业绩可能会因若干因素而波动，其中一些因素超出我们的控制范围，包括但不限于：

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由于这些因素，我们的历史财务业绩不一定代表我们未来的业绩。

我们面临与我们的业务有关的各种可能的索赔，我们的保险可能无法充分保护我们。

我们面临与我们的业务相关的各种可能的索赔，我们的运营面临许多危险。在日常业务过程中，我们可能会成为各种索赔、诉讼和行政诉讼的主体，寻求有关我们的商业运营、产品、员工和其他事项的损害赔偿或其他补救措施，包括个人声称由于我们的产品或运营而接触有害材料的偶尔索赔。其中一些索赔涉及我们收购的企业的活动，即使这些活动可能发生在我们收购此类企业之前。

我们的保单有免赔额或自保自留款，这将要求我们在利用承保范围限制之前支出金额。我们认为，我们有足够的保险范围来保护我们的资产和运营。然而，我们的保险可能无法为某些类型的索赔提供充分保护，例如不诚实、欺诈、犯罪或恶意行为；和平时期的恐怖主义、战争、敌对或战争行动；汽车物理损坏；自然灾害；以及某些网络犯罪。在我们可能未投保且超出我们目前为此类事项预留或预计产生的金额的情况下，可以对我们作出判决。即使是部分未投保或投保不足的索赔，如果成功且规模巨大，也可能对我们的经营业绩或综合财务状况产生重大不利影响。然而，这些保单下的规格和保险限额可能不足以应对此类索赔。我们还面临以下与我们的保险范围相关的其他风险，包括我们可能无法继续以商业上合理的条款获得保险；我们的保险合同的交易对手可能构成信用风险；我们可能因业务中断而蒙受超出我们保险范围的损失，每一项损失都可能单独或总体上对我们的业务产生重大不利影响。此外，由于保险成本上升和保险市场的变化，我们无法保证我们的保险范围将继续以全部或费率或类似于目前可用的条款提供。

流行病等公共卫生危机及其对商业和经济状况以及政府要求的影响可能会对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。

我们面临与公共卫生危机相关的风险，例如流行病和为保护公众健康而实施的各种措施，这些风险会对经济和金融市场产生不利影响。我们已实施业务连续性计划，继续为客户提供专业租赁和接待服务，并支持我们的运营，同时采取健康和安全措施，例如激励员工接种疫苗、实施员工距离措施和口罩措施，并在可能的情况下使用远程劳动力。无法保证未来的任何公共卫生危机，以及遏制此类公共卫生危机的努力（包括但不限于疫苗接种、社交距离和口罩政策、限制旅行和减少运营）不会对我们的运营业绩和财务状况产生重大影响。

财务会计风险

如果我们确定我们的商誉和无形资产已发生减值，我们可能会产生减值费用，这将对我们报告的经营业绩产生负面影响。

我们有与HFS-South分部相关的商誉，这表示我们收购的总购买价格超过所收购资产的公允价值，以及与HFS-South分部相关的其他无形资产。截至2025年12月31日，我们的财务状况表中的商誉和其他无形资产净额分别约为4100万美元和3930万美元，分别约占总资产的7.7%和7.4%。我们至少每年对商誉和无形资产进行一次减值审查。如果发现减值，将记录在收益中的费用。减值可能是由于所收购资产的使用方式发生重大变化、负面的行业或经济趋势以及相对于历史或

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预计经营业绩。任何减值费用都可能对我们报告的经营业绩和财务状况产生不利影响。

社会、政治、监管和诉讼风险

未能维护食品安全或遵守与食品和饮料相关的政府法规可能会使我们承担责任。

与食品质量或食品处理有关的疾病或伤害索赔在食品服务行业很常见，其中一些索赔可能在任何特定时间存在。因为食品安全问题可能会在源头或由食品供应商或分销商经历，食品安全可能在一定程度上超出我们的控制范围。无论来源或原因如何，任何关于食源性疾病或其他食品安全问题的报告，例如在我们的某个地点发生的食品篡改或污染，都可能对我们的声誉产生不利影响，阻碍我们以优惠条款续签合同或获得新业务的能力，并对我们的销售产生负面影响。未来的食品召回和与食品污染相关的健康问题也可能增加我们的原材料成本，并不时扰乱业务。

政府各级有关食品的处理、准备、供应的各种规定（在某些情况下包括有关食品温度的要求），食品生产设施的清洁和食品处理人员的卫生，主要在地方公共卫生部门一级执行。我们无法向您保证，我们在任何时候都完全遵守所有适用的法律法规，或者我们将能够遵守任何未来的法律法规。此外，对食品安全的立法和监管关注度非常高。这方面的额外或修订法规可能会显着增加合规成本或使我们承担责任。

如果我们无法维护食品安全或遵守与食品和饮料相关的政府法规，其影响可能对我们的业务或经营业绩产生重大不利影响。

我们可能无法确认递延税项资产，并因此损失未来的税收节省，这可能对我们的流动性和财务状况产生负面影响。

我们确认主要与可抵扣暂时性差异相关的递延所得税资产是基于我们的评估，即该项目将用于抵减未来的应税收入，并且在最终与适用的税务机关结算时该利益将持续存在。此类可抵扣暂时性差异主要与税项亏损结转和递延收入有关。特定税务管辖区产生的税务亏损结转可结转，以抵销该税务管辖区未来年度的应课税收入，并减少或消除该应课税收入应缴纳的所得税，但须遵守某些限制。我们可能需要通过估值备抵减记某些递延税项资产的账面金额，但我们认为这些递延税项资产不太可能继续被确认。税务当局可能会质疑我们对税收属性金额的计算，这可能会减少我们公认的某些税收优惠。此外，某些司法管辖区的税法可能会限制控制权发生变化时使用结转的能力。

我们的纳税义务发生意外变化、通过新的税收立法或承担额外的所得税负债可能会影响盈利能力。

我们在美国要缴纳所得税。我们的税务负债受到服务、资金和其他公司间交易收费金额的影响。税务机关可能会不同意我们的公司间收费，或其他税务立场，并评估额外的税收。我们定期评估考试的可能结果，以确定我们的税收规定是否适当。然而，无法保证我们将准确预测潜在检查的结果，最终在检查解决后支付的金额可能与我们之前包含在所得税拨备中的金额存在重大差异，因此可能对经营业绩和现金流产生重大影响。此外，我们未来的有效税率可能会受到其经营结构的变化、法定税率不同的国家和/或州的收益组合变化、递延税项资产和负债的估值变化、税法变化以及在我们的纳税申报表准备过程中发现新信息的不利影响。

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我们受各种法律法规的约束，包括那些管理我们与美国政府和美国政府承包商的合同关系以及我们的员工和客户的健康和安全的法律法规。这些法律法规规定的义务和责任可能会对我们的业务造成重大损害。

我们的客户包括一家美国政府承包商，这意味着我们可能间接地受到适用于与美国政府开展业务的各种法规和规定的约束。这些类型的合同通常包含赋予美国政府实质性权利和补救措施的条款，其中许多条款通常不存在于商业合同中，并且对承包商不利，包括允许政府在政府方便时单方面终止或修改我们客户的联邦政府合同的全部或部分条款。根据美国政府承包法的一般原则，如果政府为了方便而终止合同，被终止方一般只能收回其已发生或承诺的成本和结算费用以及在终止前完成的工作的利润。如果政府因违约而终止合同，违约方可能会对政府从其他来源采购未交付物品所产生的任何额外费用承担责任。此外，我们或我们的客户未能遵守这些法律法规可能会导致行政处罚或暂停我们客户的政府合同或取消资格，并因此导致相关收入的损失，从而损害我们的业务、经营业绩和财务状况。我们不知道任何监管机构考虑采取的任何行动与我们的运营可能存在的不合规行为或与我们的运营相关的不合规行为有关。

此外，美国政府的合同和赠款通常包含额外的要求，这可能会增加我们开展业务的成本，减少我们的利润，并使我们因未能遵守这些条款和条件而承担责任。这些要求包括，例如：

如果我们未能保持对这些要求的遵守，我们的合同可能会被终止，我们可能会根据其合同或虚假索赔法承担财务和/或其他责任。《虚假索赔法》的“举报人”条款允许包括现任和前任雇员在内的个人代表美国政府提起诉讼。《虚假索赔法》法规规定了三倍的损害赔偿和其他处罚，如果我们的运营被发现违反了《虚假索赔法》，我们可能会面临其他不利行动，包括暂停或禁止与美国政府开展业务。任何处罚、罚款、停职或损害赔偿都可能对我们的财务业绩以及我们经营业务的能力产生不利影响。

此外，我们的运营受我们运营所在的每个司法管辖区的一系列其他政府法规的约束。我们的活动受到包括OSHA在内的几个联邦和州政府机构以及联邦和州法律的监管。我们在其他司法管辖区的运营和活动受类似政府法规的约束。与常规建造的建筑物类似，劳动力住房行业也受到每个司法管辖区多个政府机构的监管，其中涉及环境、分区和建筑标准以及健康、安全和交通事务。不遵守适用法规、实施新法规或修改现有法规可能会增加合规成本、要求终止某些活动或以其他方式对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们受到各种反腐败法律的约束，我们可能会承担其他可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响的责任。

我们受到各种反腐败法律的约束，这些法律禁止美国人为获得或保留业务而向外国政府及其官员进行不正当付款或提供付款。我们的活动产生了我们的一名雇员或代理人未经授权付款或提供付款的风险，这可能违反

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多项法律，包括美国《反海外腐败法》（简称“《反海外腐败法》”）。我们实施了保障措施和政策，以阻止我们的员工和代理商的这些做法。然而，现有的保障措施和未来的任何改进可能被证明是无效的，员工或代理人可能会从事我们可能要为之负责的行为。

如果员工违反我们的政策，或者我们未能保持足够的记录保存和内部会计惯例以准确记录其交易，我们可能会受到监管制裁。违反《反海外腐败法》或其他反腐败法律可能会导致严重的刑事或民事制裁和处罚，包括暂停或禁止与美国政府签订合同，我们可能会承担其他可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响的责任。我们也受制于其他司法管辖区的类似反腐败法律。

我们可能会面临与气候变化和其他环境法律法规相关的某些监管和财务风险。

我们和我们客户的所有业务都可能受到联邦、州和地方有关向环境排放物质或其他与环境保护有关的法律法规的影响。除其他外，这些法律法规对排放和排放规定了限制和禁止，并建立了规范材料和废物的使用、处置和管理标准，并规定了调查和清理的费用以及因危险物质或材料目前和过去的泄漏、处置或其他释放而造成的损害的责任。在日常经营过程中，我们使用和产生了环境法规定的或可能具有危险性的物质。根据环境法律和法规，我们有固有的责任风险，无论是在持续运营方面，还是在过去可能发生在我们的物业上或由于我们的运营而造成的污染方面。我们不时就我们所收购物业的营运或条件导致根据这些环境法承担责任。我们未来可能会因遵守环境法而产生材料成本，或因涉及不合规或污染的索赔而承担材料责任。我们没有任何此类负债的准备金。环境法律法规很可能在未来不同的行政管理下发生变化，可能导致更严格的要求。我们或我们的任何客户未能遵守适用的环境法律法规可能会导致以下任何情况：

虽然目前无法预测环境立法可能如何变化或可能采用的新法规将如何影响我们的业务，但任何此类未来法律和法规都可能导致我们或我们的客户的合规成本增加或额外的运营限制，并可能对我们的业务或对我们服务的需求产生重大不利影响。

有一些解决温室气体排放问题的立法和监管提案，目前正处于讨论或实施的不同阶段，但目前尚不清楚现任或未来的政府将采取哪些额外行动，以及总统将对国会的任何潜在立法变化提供哪些支持。美国联邦、地区、省和州应对全球气候变化行动的结果可能会导致各种监管计划，包括潜在的新法规、为能源效率活动提供资金的额外费用，或其他监管行动。这些行动可以：

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美国联邦、地区、省或州政府要求大幅减少温室气体排放的任何这些或类似提案的通过，都可能对能源行业产生深远而重大的影响。尽管目前无法预测为解决温室气体排放问题而可能通过的立法或新法规将如何影响我们的业务，但任何此类未来法律和法规都可能导致合规成本增加或额外的运营限制，并可能对我们的业务或对我们服务的需求产生重大不利影响。有关我们气候变化相关风险的更详细描述，请参见“业务——监管和环境合规”。

我们可能会受到可能对我们的业务造成重大损害的诉讼、判决、命令或监管程序的影响。

我们受制于在正常业务过程中与客户、员工、供应商和其他第三方发生纠纷而产生的索赔。与任何此类纠纷相关的风险可能难以评估或量化，其存在和程度可能在相当长的一段时间内仍然未知。如果针对我们的任何诉讼中的原告要成功起诉他们的索赔，或者如果我们要通过向原告支付大量款项来解决此类诉讼，我们的业务、经营业绩和财务状况将受到损害。即使索赔的结果证明对我们有利，诉讼也可能是耗时和昂贵的，并可能会转移管理资源。如果我们的高级管理人员在这类诉讼中被点名，我们的赔偿义务可能会放大成本。

我们受到不断变化的公开披露、财务报告和公司治理预期和法规的影响，这些预期和法规会影响合规成本和不合规风险。

我们受到包括SEC和纳斯达克在内的一些政府和自律组织颁布的不断变化的规则和法规的影响，以及围绕披露、财务报告、公司治理以及环境和社会实践不断变化的投资者预期。这些规则和规定在范围和复杂性上不断演变，针对美国和外国政府制定的法律，创造了许多新的要求，使遵守变得更加困难和不确定。遵守这种不断变化的预期、规则和条例的成本增加，以及任何不遵守的风险，都可能对我们产生不利影响。

增长，以及发展风险

我们可能无法成功收购和整合新业务，这可能会导致我们的业务受到影响。

由于各种原因，我们可能无法成功完成潜在的战略收购。我们预计，我们将考虑在未来进行符合我们战略增长计划的收购。我们无法预测是否或何时完成收购，我们可能面临对某些收购目标的重大竞争。完成的收购涉及众多风险，包括：

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就收购而言，我们可能会承担负债或收购受损资产，其中一些在此类收购时可能是未知的；记录商誉和不可摊销的无形资产，这些资产将受到未来减值测试和潜在的定期减值费用；或产生与某些无形资产相关的摊销费用。

收购的任何设施或运营的条件和监管认证作为收购尽职调查的一部分进行评估。在某些情况下，由于设施在购置时处于租赁状态和/或认证记录不足，可能难以确定设施条件或监管认证。因此，设施收购可能会导致可能未计入收购价格的整改成本，从而影响所收购设施的部署能力和最终盈利能力。

收购具有内在风险，无法保证我们未来的收购将会成功或不会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。如果我们不有效管理新市场，我们的一些新社区和收购可能会亏损或失败，我们可能不得不关闭不盈利的社区。在这种情况下关闭社区可能会导致额外的费用，从而使我们的经营业绩受到影响。为了成功管理增长，我们将需要继续物色更多合格的管理人员和员工，以便将收购整合到我们既定的运营、财务和其他内部程序和控制中。我们还将需要有效地激励、培训和管理我们的员工。未能将最近和未来的收购和新社区成功整合到现有业务中，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

全球、国家或地方经济变动可能对我们的业务产生重大不利影响。

我们在美国开展业务，但我们的业务可能会受到该市场或全球市场的经济波动或低迷的负面影响，包括那些可能由美国政府在贸易和移民等领域的政策变化引起的影响。这些不利的经济状况可能会减少商业活动，造成全球金融市场的混乱和波动，并增加违约和破产率。商业活动减少历来导致对我们产品和服务的需求减少。例如，在我们经营的某些市场，自然资源开发部门的商业活动减少可能会对我们的业务产生负面影响。美国联邦削减开支或因总统或国会的作为或不作为可能导致的进一步限制也可能对我们与政府承包商客户的安排产生负面影响。金融市场的中断可能会对我们的客户及时向我们支付债务的能力产生负面影响，并增加我们的交易对手风险。如果经济状况恶化，相对于历史水平，我们可能会面临需求减少和接收客户付款所需时间增加的情况。如果我们不能及时有效地调整我们的业务以适应不断变化的经济状况，我们的业务、经营业绩和财务状况可能会受到重大不利影响。

信息技术和隐私风险

我们管理信息系统的任何故障都可能扰乱我们的业务，并导致收入下降和间接费用增加。

我们依靠我们的管理信息系统来积极管理我们的设施并提供设施信息，以及我们服务的可用性。这些功能增强了我们优化设施利用率、占用率、销售商品成本和平均日费率的能力。我们的管理信息系统未能按预期执行可能会损害我们在客户中的声誉，扰乱我们的业务或导致（其中包括）收入减少和间接费用增加。例如，不准确的利用率可能会导致我们没有足够的库存来满足消费者的需求，从而导致销量下降。任何此类失败都可能损害我们的业务、经营业绩和财务状况。此外，延迟或未能有效实施信息系统升级和新系统可能会扰乱我们的业务，分散管理层对业务运营和增长举措的注意力和注意力，并增加我们的实施和运营成本，其中任何一项都可能对我们的运营和经营业绩产生重大不利影响。此外，这些技术可能需要改进和升级。发展和

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维护这些技术可能需要我们进行大量投资。随着各种系统和技术变得过时或需要新技术，我们可能无法根据需要或以具有成本效益和及时的方式尽快更换或引入它们。因此，我们可能无法实现我们可能一直期待的任何新技术或系统带来的好处。

与其他公司一样，由于我们无法控制的事件，我们的信息系统可能容易受到各种中断的影响，包括但不限于电信故障、计算机病毒、安全漏洞（包括网络攻击）和其他安全问题。此外，由于我们的系统包含有关个人和企业的信息，未能维护我们持有的数据的安全性，无论是我们自己的错误还是他人的渎职或错误造成的结果，都可能损害我们的声誉或产生法律责任，从而导致收入下降、成本增加、监管制裁，以及对我们的业务、经营业绩和财务状况产生其他潜在的重大不利影响。

我们的业务可能会受到安全威胁的负面影响，包括网络安全威胁和其他中断。

我们面临各种安全威胁，包括未经授权获取敏感信息或使数据或系统无法使用的网络安全威胁；我们员工的安全受到威胁；我们的设施和基础设施或第三方设施和基础设施的安全受到威胁；以及来自恐怖行为的威胁。尽管我们利用各种程序和控制措施来监测这些威胁并减轻我们面临此类威胁的风险，但无法保证这些程序和控制措施足以防止安全威胁成为现实。如果这些事件中的任何一个成为现实，它们可能导致敏感信息、关键基础设施、人员或对我们的运营至关重要的能力的损失，并可能对我们的声誉、财务状况、运营结果或现金流产生重大不利影响。尤其是网络安全攻击正在演变，包括但不限于恶意软件、试图未经授权访问数据以及可能导致关键系统中断、未经授权发布机密或其他受保护信息以及数据损坏的其他电子安全漏洞。即使我们完全符合法律标准和合同或其他要求，我们仍然可能无法防止涉及敏感数据的安全漏洞。客户、员工或公司数据的泄露、盗窃、丢失或欺诈性使用可能会导致消费者对我们的网站、销售点系统和其他信息技术系统的安全性失去信心，并在未来选择不留在我们的社区或与我们签订合同。

虽然我们有一个网络安全计划，包括一个事件响应计划，旨在保护和维护我们信息系统的完整性，但该公司还根据行业标准维护网络安全保险，以管理特定网络攻击导致的潜在责任。然而，需要注意的是，没有任何系统能够完全免受攻击，尽管我们维护了网络安全保险，但无法保证我们的保险范围限制将保护我们免受未来的任何索赔，或者此类保险收益将及时支付给我们。

与我们的债务相关的风险

全球资本和信贷市场状况可能对我们进入资本和信贷市场的能力或主要交易对手履行对其义务的能力产生重大不利影响。

尽管赎回本金总额为1.814亿美元、本金总额为10.75%、于2025年6月15日到期的优先有担保票据（“2025年优先有担保票据”）改善了我们的杠杆状况，但我们的增长战略仍然取决于进入资本市场和ABL融资。由于借款基础减少或其他原因，ABL融资机制下的任何可用性减少都可能影响我们的流动性。

未来，我们可能需要筹集更多资金，以（其中包括）改善或扩大我们的运营、应对竞争压力或进行收购。如果无法以可接受的条件获得足够的资金，我们可能无法实现我们的业务或战略目标或有效竞争。我们寻求某些未来机会的能力可能部分取决于我们目前进入债务和股权资本市场的机会。我们无法向您保证，任何此类融资将以我们满意的条款或根本无法获得。如果我们无法以可接受的条件获得融资，我们可能不得不限制我们的增长。

影响关键交易对手的经济中断也可能对我们的业务产生重大不利影响。我们使用公开可用的方式定期监测较大客户、贷方和保险公司的财务实力

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信息，以评估其对那些拥有或认为可能对其充分履行对其义务的能力受到重大威胁的人的风险敞口。可获得的信息将因交易对手而异，可能不足以让我们充分解释或评估我们的风险敞口和/或确定适当或及时的回应。

我们现在以及将来可能会受到限制我们的经营和财务灵活性的契约的约束，如果我们违反我们的债务契约，我们可能无法履行我们的付款义务。

截至2025年12月31日，我们的总负债为0美元，不包括融资租赁债务。

ABL融资，以及任何将管辖任何未来债务义务的工具，都包含对Arrow Bidco及其子公司的运营方式施加重大限制的契约，包括对以下能力的限制：

尽管这些限制将受到重大例外和限制，但这些契约可能会限制我们为未来运营和资本需求提供资金的能力，以及我们进行可能符合我们利益的收购和其他业务活动的能力。Arrow Bidco遵守这些契约和限制的能力可能会受到我们无法控制的事件的影响。这些包括当前的经济、金融和行业状况。如果Arrow Bidco违约其在ABL融资下的义务，那么相关贷方可以选择宣布债务，连同应计和未支付的利息和其他费用（如果有的话），立即到期应付，并对担保该债务的任何抵押品采取行动。如果ABL融资下的债务，或我们订立的任何其他重大融资安排要加速，我们的资产可能不足以全额偿还ABL融资，或此类其他债务。

ABL Facility还要求我们的子公司满足特定的财务维护测试。满足这些测试的能力可能会受到我们经营业绩恶化以及我们无法控制的事件的影响，包括原材料价格上涨和不利的经济条件，我们无法向您保证这些测试将得到满足。正如公司此前在2025年12月29日向SEC提交的关于表格8-K的当前报告中披露的那样，公司于2025年12月23日修订了ABL信贷便利，以修订公司在2026年日历期间必须遵守的合并固定费用覆盖率（定义见ABL信贷便利）契约，从而在与计划增长项目相关的预期资本支出的时间安排方面提供额外的灵活性。如果ABL融资项下发生违约事件，则其项下的贷方可以终止其承诺，并宣布所有借入的金额，连同应计和未支付的利息和其他费用立即到期应付。包含交叉加速或交叉违约条款的其他债务工具下的借款也可能被加速或成为按需支付。在这些情况下，Target Hospitality的资产可能不足以全额偿还该债务及其当时未偿还的其他债务。

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ABL融资项下任何时候允许的借款金额将受制于遵守基于对其项下借款基础资产的定期借款基础估值的限制。因此，我们在ABL融资下获得信贷的机会可能会受到重大波动，这取决于合格资产在任何计量日期的借款基础价值，以及代理人在计算此类借款基础价值方面的某些酌处权。由于估值的任何变化，ABL融资下的可用性可能会减少，或者我们可能需要偿还ABL融资，这可能很重要。由于估值变动而无法根据ABL融资借款或使用可用现金偿还ABL融资可能会对我们的流动性、经营业绩和财务状况产生不利影响。

Arrow Bidco现有和未来债务协议中的限制可能会限制我们的增长和应对不断变化的条件的能力。

ABL融资包含多项重要契约，包括限制产生额外债务的契约。管理ABL融资的信贷协议要求Arrow Bidco，除其他外，保持一定的财务比率或减少我们的债务。这些限制也限制了我们获得未来融资的能力，以抵御未来其业务或整体经济的低迷，或以其他方式进行必要的公司活动。我们也可能被阻止利用由于ABL融资下的限制性契约对其施加的限制而产生的商业机会。此外，遵守这些契约也可能导致我们采取对我们的证券持有人不利的行动，并可能使我们更难成功执行我们的业务战略并与不受此类限制的公司竞争。

信用评级下调可能会对我们的业务、现金流、财务状况和经营业绩产生不利影响。

Arrow Bidco的信用评级将影响未来借款的成本和可用性，并因此影响资本成本。Arrow Bidco的评级反映了每个评级机构对我们的财务实力、经营业绩和履行债务义务的能力的看法。各评级机构将定期审查这些评级，不能保证未来将保持这种评级。Arrow Bidco评级下调可能会对我们的业务、现金流、财务状况和经营业绩产生不利影响。

与我们普通股所有权相关的风险

我们的股价一直并可能继续受到波动的影响，这种因素和其他因素可能会影响我们的资本配置策略的要素，例如股份回购、收购和减债。

随着时间的推移，我们的股价经历了波动，这种波动可能会持续下去，部分原因是本项目1A中提到的因素。股票波动本身可能会对股东信心以及员工士气和那些获得股权赠款作为薪酬方案一部分的员工的留任产生不利影响。对员工士气和留任的影响可能会对我们的业务表现和财务业绩产生不利影响。股票波动和其他因素也可能影响我们的资本配置策略的要素，以及我们使用股权为收购或筹集资本提供资金的能力。

作为我们资本配置战略的一部分，自2022年11月以来，公司董事会已授权了多个股票回购计划。有关股份回购和股息的决定由董事会酌情决定，并将受到许多因素的影响，包括我们普通股的价格、一般业务和经济状况、我们的财务状况和经营业绩、另类投资或收购机会的出现、业务战略的变化和其他因素。我们股票回购计划的变化或取消可能会对我们普通股的价格产生负面影响。我们的股票回购计划可能会发生变化，并将受到几个因素的影响，包括商业和市场状况。截至2025年12月31日止年度，未进行股份回购。截至2025年12月31日，股票回购计划的剩余容量约为6660万美元。有关我们的股息和股份回购计划的更多信息，请参阅“注册人普通股权的市场、相关股东事项和发行人购买股本证券”。

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由于作为一家上市公司运营，我们已经产生并预计将继续产生显着增加的成本，我们的管理层需要投入大量时间来开展合规工作。

作为一家上市公司，我们已经发生并预计将继续发生重大的法律、会计、保险和其他费用。经修订的2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》（“多德-弗兰克法案”）和经修订的2002年《萨班斯-奥克斯利法案》（“SOX”），以及SEC实施的相关规则，都要求改变上市公司的公司治理实践。此外，SEC正在实施或根据《多德-弗兰克法案》被要求实施的规则可能需要额外的改变。遵守这些和其他类似的法律、规则和法规，包括遵守SOX的第404节，可能会大幅增加我们的开支，包括法律和会计成本，并可能使一些活动更加耗时和昂贵。这些法律、规则和条例也可能使获得董事和高级职员责任保险的成本更高，我们可能被要求接受降低的保单限额和承保范围或为获得相同或相似的承保范围而产生显着更高的成本，这可能使吸引和留住合格人员在其董事会任职或担任高级职员变得更加困难。

我们的主要股东对我们的业务有相当大的控制权，这可能对其他股东不利。

截至2025年12月31日，TDR Capital控制的实体Arrow Holdings和MFA Global S.A r.l.共同实益拥有我们已发行普通股的约65%。由于能够控制我们已发行普通股相当大比例的投票权，TDR Capital可能对需要我们股东批准的事项拥有实质性控制权，包括选举和罢免董事、修改我们的公司注册证书、任何拟议的合并、合并或出售我们全部或几乎全部资产以及其他公司交易。TDR Capital可能有不同于其他股东的利益。

项目1b。未解决员工意见

没有。

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项目1c。网络安全

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网络安全威胁带来的风险

我们面临计算机和IT系统中断以及复杂的网络攻击，包括第三方妥协，并可能受到不利影响。迄今为止，我们不时经历了对我们的数据和系统的未遂威胁。截至本报告发布之日，没有来自网络安全威胁的风险，包括之前任何网络安全事件导致的风险，对公司的经营业绩或财务状况产生重大影响，或有合理可能产生重大影响。有关我们面临的网络安全风险的更多信息，请参阅本年度报告第I部分第1A项10-K表格中标题为“风险因素”的部分。

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项目2。物业

我们的公司总部位于德克萨斯州的伍德兰兹。我们的行政、财务、会计、法律、行政、管理信息系统和人力资源职能从这个单一的、租用的办公室运作。除另有说明外，我们在下列地点拥有所有不动产。除某些例外情况外，我们在美国的几乎所有自有个人财产和重要不动产都在我们的ABL贷款下设押。我们认为，这些产权负担不会对我们的财产价值产生重大减损，也不会对其在我们业务运营中的使用产生重大干扰。请参阅项目7中的“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”和附注8 ——本年度报告项目8中关于表格10-K的合并财务报表附注的债务，了解有关我们ABL融资（定义见下文）的更多信息。有关我们每个业务部门如何利用其各自属性的讨论，请参阅本年度报告10-K表格的第1项“业务”。

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项目3。法律程序

我们涉及各种诉讼、索赔和法律诉讼，其中大部分是在正常的业务过程中产生的。该公司业务的性质是，偶尔会与包括供应商和分包商在内的供应商以及客户就合同规格和合同解释等发生纠纷。该公司会在这些事项出现时根据具体情况进行评估。根据要求，根据对暴露的评估建立储备。我们有涵盖一般责任和工人赔偿相关索赔的保险单。管理层认为，在此类未决诉讼、索赔和法律诉讼下，保险未涵盖的最终责任金额（如果有的话）不会对其财务状况经营业绩或流动性产生重大不利影响。由于诉讼受到固有不确定性的影响，包括不利的裁决或发展，我们的法律诉讼的最终解决方案可能涉及与我们目前记录的应计项目不同的金额，并且这种差异可能是重大的。

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项目4。矿山安全披露

不适用。

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第二部分

项目5。市场对注册人普通股权、相关股东事项及发行人购买股本证券

我们的普通股在纳斯达克资本市场上市，代码为“TH。”我们的认股权证（定义见下文）于2024年3月15日到期，在纳斯达克交易，股票代码为“THWWW”。

持有人

截至2025年12月31日，我们的普通股记录持有人有十二名。记录持有人的数量不包括数量大得多的“街道名称”持有人或实益持有人，其普通股由银行、经纪商和其他金融机构记录在案。

股息信息

我们目前不对我们的普通股支付任何现金股息。未来任何股息的宣布和金额将由我们的董事会酌情决定，并将取决于许多因素，包括我们的财务状况、经营业绩、现金流、前景、行业状况、我们业务的资本要求、与某些债务义务相关的契约、法律要求、监管限制、行业惯例和董事会认为相关的其他因素。我们不能保证将来会派发股息。

认股权证

Platinum Eagle Acquisition Corp.，我们的法定前身（“Platinum Eagle”），发行认股权证以购买其普通股，作为在其首次公开发行（“公开认股权证”）中出售的单位的组成部分，以及在其首次公开发行同时进行的私募（私人认股权证，连同公开认股权证，“认股权证”）中出售的单位的组成部分。认股权证于2024年3月15日纽约市时间下午5：00到期。

截至2025年12月31日，并无未行使认股权证。私人认股权证于2024年3月15日到期未行使，不再未行使。

性能图

以下股价表现图表不应被视为通过引用将本年度报告的10-K表格以引用方式并入根据《交易法》或经修订的1933年《证券法》（“证券法”）提交的任何文件中的任何一般性声明以引用方式并入，除非我们特别通过引用方式纳入此信息，否则不应被视为根据此类文件提交。

下图比较了我们的普通股从2020年12月31日到2025年12月31日的累计总回报率，以及两个指数——罗素宽基总回报率和纳斯达克美国基准TR指数——的可比累计回报率。该图绘制了在指定时间段内我们的每只普通股、罗素2000指数和纳斯达克美国基准指数的初始投资价值变化。我们没有进行任何现金分红，因此，对我们的累计总回报计算仅基于股价变化。图中显示的股价表现并不一定代表未来的价格表现。

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未登记出售股本证券及所得款项用途

没有。

发行人购买股本证券

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2022年11月3日，公司董事会批准了一项股票回购计划，授权公司回购最多1亿美元的已发行普通股。股票回购计划不要求公司购买任何特定数量的股票，任何回购的时间和确切金额将取决于各种因素，包括市场定价和条件、适用的法律要求、合同义务和其他因素。

公司可根据联邦证券法不时在公开市场交易中或通过私下协商交易回购其股份，由公司酌情决定。回购计划，没有到期日，可以随时增加、暂停或终止。该计划预计将在几年内实施，并在遵守有关公司债务的协议中的契约的情况下进行。截至2025年12月31日止年度未进行股份回购。截至2025年12月31日，库存股票（按成本）持有13,296，930股普通股，总价为5,730万美元。截至2025年12月31日，股票回购计划的剩余容量约为6660万美元。

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根据股权补偿计划获授权发行的证券

2019年3月6日，我们的股东批准了与企业合并相关的长期激励奖励计划（“计划”）。该计划由薪酬委员会管理。根据该计划，薪酬委员会可以以股票期权、股票增值权、限制性股票、限制性股票单位、股票红利奖励和业绩补偿奖励的形式授予总计4,000，000股普通股。

2022年5月19日，公司股东批准了对该计划的修订，将根据该计划授权的股份数量增加4,000，000股。

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2025年5月22日，公司股东批准了对该计划的修订，将根据该计划授权的股份数量增加5,000，000股。

有关执行人员非合格股票期权奖励协议的形式、执行人员限制性股票协议的形式、执行人员股票增值权奖励协议的形式、执行人员股票增值权奖励协议的形式以及执行人员业绩股票单位协议的形式，请详见本年度报告第II部分第8项中的经审计综合财务报表附注16。

截至2025年12月31日，根据该计划已授予15,036，871份证券，不包括以现金支付的116,837份限制性股票单位（“RSU”），包括以现金结算的1,578，537份股票增值权奖励（“SARS”）。

有关我们的股权补偿计划的信息可在下表中找到。

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关于前瞻性陈述的警示性声明

这份10-K表格年度报告包括《证券法》第27A条和《交易法》第21E条含义内的“前瞻性陈述”。这些前瞻性陈述涉及对未来财务业绩的预期、业务战略或对业务的预期。具体而言，前瞻性陈述可能包括与以下相关的陈述：

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这些前瞻性陈述基于截至本年度报告10-K表格之日可获得的信息以及我们管理层当前的预期、预测和假设，其中涉及多项判断、风险和不确定性。因此，不应依赖前瞻性陈述来代表我们在任何后续日期的观点。我们不承担更新前瞻性陈述以反映作出之日之后的事件或情况的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，除非适用的证券法可能要求。

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项目6。保留

项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

以下管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析（“MD & A”）总结了影响Target Hospitality Corp.综合经营业绩、财务状况、流动性和资本资源的重大因素，旨在帮助读者了解Target Hospitality Corp.、我们的运营以及我们目前的经营环境。此讨论应与本公司经审计的综合财务报表以及本年度报告第II部分第8项中关于表格10-K的报表附注一并阅读。凡提及“我们”、“我们”、“我们的”、“Target Hospitality”或“公司”均指Target Hospitality Corp.及其合并子公司。

执行摘要

Target Hospitality Corp.是北美最大的垂直一体化专业出租和增值酒店服务供应商之一，包括：餐饮和食品服务、维护、家政、地勤、安保、健康和娱乐设施、社区设计和建设、整体劳动力社区管理、礼宾服务和洗衣服务。截至2025年12月31日，我们的网络包括29个社区，以更好地为美国和加拿大的客户提供服务。我们还经营2个非公司拥有或租赁的社区。

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经济更新

2025年2月，公司订立劳动力住房合同，向Lithium Nevada提供建设劳动力住房、设施服务和酒店解决方案，以支持Lithium Nevada开发Thacker Pass（“Thacker Pass项目”）和北美关键矿产供应链。位于内华达州Winnemucca的劳动力住房社区（“劳动力中心”）位于Thacker Pass附近，该社区包含已知最大的已测锂资源之一。Thacker Pass项目有望在国内锂电池生产中发挥显著作用。在签订劳动力住房合同时，Lithium Nevada已开始场地准备，公司开始建设劳动力中心。截至2025年12月31日，劳动力中心建设基本完成。全面运作后，劳动力中心将能够支持大约2000人的人口。与支持这一能力的劳动力中心相关的资产不归公司所有。劳动力住房合同的初始期限到2027年，首次入住始于2025年9月。除了建设劳动力中心，公司正在为劳动力中心提供统包运营支持，包括烹饪服务、设施管理和其他支持服务。劳动力住房合同包括建筑和服务收入，预计在初始期限内将产生约1.752亿美元的收入，承诺的最低收入约为1.111亿美元。根据劳动力住房合同于2025年期间确认的收入主要包括使用完工百分比法确认的建筑费收入以及使用成本对成本法计量的完工进度作为确认收入的基础。这一合同活动在新成立的WHS部门内报告。

2025年2月，公司收到通知，美国政府终止了与公司NP合作伙伴的PCC合同，立即于2025年2月21日生效（“PCC终止生效日期”），NP合作伙伴向公司提供了通知，表明他们打算在PCC终止生效日期终止PCC合同。公司利用公司拥有的模块化资产和不动产，根据PCC合同向NP合作伙伴提供设施和酒店解决方案，能够支持多达6,000名个人。PCC合同包括至少每年约1.68亿美元的收入贡献，所有这些收入均归属于政府可报告部分。就PCC合同终止而言，于2025年8月1日，公司与NP合作伙伴就PCC合同的结清及结算订立协议。该协议向公司提供了PCC合同终止后产生的某些成本的补偿，并导致向公司支付约1180万美元（“PCC合同平仓付款”），该款项以现金形式收到并在截至2025年12月31日止年度确认为收入，并作为截至2025年12月31日止年度服务收入的组成部分列入，并作为截至2025年12月31日止年度经营活动现金流量的组成部分列入。预计PCC合同不会再支付任何款项。产生的PCC合同

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截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的总收入分别约为3630万美元（包括PCC合同平仓付款）和1.864亿美元。公司保留了与PCC合同相关的相关资产的所有权，使公司能够继续利用这些模块化解决方案和不动产来支持其经营部门的客户需求和其他潜在的增长机会。先前与服务PCC合同相关的某些资产被重新部署到WHS部门，以满足下文所述的数据中心社区合同的要求。该公司正在积极参与剩余资产的再营销，这些资产通常可以跨部门互换，因为它评估了一系列多样化的商业机会，其中包括WHS部门内越来越多的支持数据中心基础设施项目的潜在解决方案。

截至2024年12月31日止年度，公司政府部门的STFRC合同已于2024年8月9日终止。STFRC合同基于固定的最低租赁收入金额，截至2024年12月31日止年度，贡献了约3830万美元的综合收入总额。与STFRC合同相关的资产根据DIPC合同重新激活，该合同为租赁和服务协议，预期期限为五年。DIPC保留与STFRC合同项下先前业务类似的设施规模和运营范围。DIPC能够支持多达2400人，并提供适当照顾社区人口的环境。社区布局的一致性不需要资金投入，允许无缝的社区重新激活。该公司正在根据DIPC合同提供设施和酒店解决方案，该合同与之前的STFRC合同具有类似的经济结构，包括固定的最低收入，无论占用情况如何，在预期的五年期限内累计固定的最低收入金额约为2.46亿美元。因此，DIPC合同预计将在截至2030年3月的预期五年期限内提供超过2.46亿美元的收入，并受到基于合同期前六个月利用率的提升期的影响，导致提升期内的固定最低收入金额较低。截至2025年9月30日，爬坡期如期完成，现确认最高固定最低收入金额。最高定额最低营收额按2400张床位的利用率计算。DIPC合同得到德克萨斯州迪利市和ICE之间修订的IGSA的支持。按照美国政府合同和分包合同的惯例，IGSA和DIPC合同受美国政府年度拨款的约束，为方便起见，可提前60天通知取消。

2025年3月25日，公司赎回了本金总额1.814亿美元的2025年优先有担保票据，赎回价格相当于2025年优先有担保票据本金的101.000%加上应计和未付利息。2025年优先担保票据不再未偿还，预计此类赎回每年将产生约1950万美元的利息支出节省。

截至2025年12月31日止年度，公司订立数据中心社区合同，以建设和提供支持数据中心社区的综合设施服务和酒店解决方案。该公司将为数据中心社区提供全面的统包支持，包括优质烹饪产品、设施管理和综合支持服务。专门建造和高度定制的社区将支持250人的初始人口，能力扩展到大约1500人。截至2025年9月30日，首批250张床位的社区建设和动员工作已完成，首批250张床位的社区首次入住工作已于2025年9月开始。在截至2025年12月31日的三个月内，数据中心社区合同的范围进行了修订，在2026年6月之前为数据中心社区增加了800张床位，比最初的社区规模增加了320%，从而形成了一个能够支持多达1,050名个人的定制和专门构建的社区（“扩展社区合同”）。支持数据中心社区的1,050张床位构成的资产将由公司拥有和管理。该公司预计会有更多潜在的社区扩展，以满足未来几年不断增长的客户需求。扩大后的社区合同，最初的250张床位的初始期限至2027年9月，经修订的额外800张床位的初始期限至2028年5月，预计将在初始期限内产生约1.34亿美元的承诺最低收入，其中包括在扩大后的社区合同的初始建设和动员阶段分期支付的预付款，以资助社区的初始建设和动员以及相关的扩展。公司利用部分现有资产组合建设优质数据中心社区，并于截至2025年12月31日止年度开始收到客户的预付款，为社区的建设和动员提供资金。大部分预付款截至2025年12月31日已收到，反映为期间经营活动现金流

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截至2025年12月31日止年度。垫付款项被确定为与未来服务有关，将在合同的估计期限内作为收入摊销。数据中心社区合同于截至2025年12月31日止年度开始产生收入，并在公司的WHS部门内报告。

2025年12月，公司签订了一份为期25个月的合同，在内华达州北部建设和运营一个社区，支持采矿和数据中心项目的发电扩建（“电力社区合同”）。预计从2026年6月开始的最初25个月任期内，该公司将产生约3500万美元的收入，最多可容纳250人，并以800万至1000万美元的最低资本投资利用公司现有的区域基础设施。由于该合同在截至2025年12月31日止年度没有产生任何营业收入，预计该合同的经营业绩将于2026年6月开始在WHS经营分部内报告。

公司产生的经营活动现金流量约为7410万美元，与截至2024年12月31日止年度相比，截至2025年12月31日止年度的经营活动现金流量减少约7760万美元或51%，主要原因是现金收款减少、为经营费用和工资支付的现金增加以及利息收入减少，部分被为所得税支付的现金减少2600万美元以及由于2025年3月25日赎回2025年优先有担保票据而导致的为利息支付的现金减少500万美元所抵消。

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截至2025年12月31日止年度，财务业绩的主要驱动因素包括：

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2026年前瞻

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我们预计，随着公司在之前描述的新合同（包括扩大社区合同、电力社区合同、DIPC合同和劳动力住房合同的服务部分）的带动下，利润率将有所改善。我们预计，这一预期改善将受到以下因素的推动：（i）2025年建筑活动向劳动力住房合同上利润率更高的服务运营过渡，（ii）2025年坡道完成后DIPC合同的全面运行经济性，以及（iii）与电力社区合同和扩大社区合同相关的动员。上述合同条款和坡道时间以及公司对2026年组合的内部分析支持了这些动态。我们无法向您保证，我们将能够通过对上述合同的有效服务来提高利润率。

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调整后EBITDA是一种非GAAP衡量标准。与调整后EBITDA最具可比性的GAAP衡量标准是净收入（亏损）。请参阅“非GAAP财务指标”，了解与最具可比性的GAAP指标的定义和对账。

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我们与客户活动的接近程度会影响入住率和需求。我们已建立、拥有并运营最大的专业租赁和接待服务网络，可供在HFS –南部地区运营的客户使用。我们广泛的网络往往使我们拥有离客户工作地点最近的社区，这减少了通勤时间和成本，并提高了客户劳动力的整体安全性。我们的社区为客户提供成本效率，因为他们能够与在同一附近运营的其他客户一起共同使用我们的社区和相关基础设施（即电力、水、下水道和IT）服务。对我们服务的需求取决于活动水平，特别是我们的客户在自然资源开发活动上的资本支出。

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我们的WHS部门包括向内华达州Winnemucca的一个社区提供的建筑和接待服务，该社区没有足够的住房和基础设施解决方案来支持关键的矿产供应链。WHS部门还包括向美国西南部的一个社区提供的专业租赁和接待服务，该社区也没有足够的住房和基础设施解决方案来支持区域数据中心园区的发展。我们的社区为我们的客户提供了战略竞争优势，可以吸引和留住高技能的劳动力，以支持他们在关键矿产开发领域的目标以及在偏远地区建设数据中心。对我们这一领域服务的需求取决于支持关键矿产供应链的资本支出，例如锂矿开采，以及在偏远地区开发数据中心的资本支出。

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我们的政府部门包括德克萨斯州迪利的DIPC社区，支持美国政府的关键努力，在美国南部边境附近提供必要的服务和住宿，那里没有足够的住房和基础设施解决方案来适当解决移民和驱逐问题。

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影响经营成果的因素

我们预计我们的业务将继续受到以下讨论的关键因素以及本报告其他部分中标题为“风险因素”的部分中讨论的因素的影响。我们的预期是基于我们做出的假设和我们目前可以获得的信息。如果我们对可用信息的基本假设或解释被证明是不正确的，我们的实际结果可能与我们的预期结果存在重大差异。

自然资源、矿业、能源需求、基础设施供需

对我们服务的需求受到自然资源开发、采矿活动、能源需求以及客户经营所在地区配套基础设施可用性的更广泛趋势的影响。尽管我们没有直接受到大宗商品价格走势的影响，但客户资本支出和劳动力部署与包括锂在内的自然资源和其他关键矿产的大宗商品供需动态密切相关。随着这些行业的扩张或收缩，客户劳动力的规模和持续时间——尤其是在偏远地区——会影响我们的入住率和利用率。

采矿和关键矿产项目，包括大型锂开发项目，通常发生在现有住房或公用事业有限的偏远地区。我们整合的、可扩展的社区提供了必要的基础设施——比如电力，

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水、废水处理和通信——以支持这些劳动力需求。同样，当区域基础设施不足以维持项目活动时，包括数据中心开发和相关发电项目在内的能源密集型部门的增长可能会增加对统包住宿的需求。

未来需求的时间和可见度可能会受到商品价格波动、许可时间线、能源供应和区域基础设施限制的影响，所有这些都会影响客户在自然资源、采矿和新兴能源相关项目方面的投资和劳动力调动的步伐。

资金的可获得性和成本

资本市场状况可能会影响我们进入债务和股权资本市场的能力，影响到为未来增长提供资金所必需的程度。未来信贷安排和债券发行的利率可能高于当前水平，导致我们的融资成本相应增加，并可能限制我们在资本市场筹集资金的能力，或提高筹集资金的价格，并可能限制我们的扩张能力。

监管合规

我们受制于涉及空气排放、废水排放、固体和危险废物处理和处置以及污染调查和补救等事项的广泛的联邦、州、地方和外国环境、健康和安全法律法规。此外，由于我们与美国政府承包商客户的合同，我们可能会间接受到适用于与美国政府开展业务的各种法规和规定的约束。与遵守这些法律法规相关的重大成本、责任和对我们运营的限制的风险是我们业务的固有部分，未来的情况可能会发展、出现或被发现，从而产生重大的合规或环境补救责任和成本。

公共政策

我们从与美国政府承包商的分包合同中获得了一部分收入。美国政府，进而是我们的美国政府承包商客户，可能会不时采纳、实施或修改某些可能对我们的业务产生不利影响的政策或指令。政府政策、总统行政管理的变化或与移民政策相关的政治格局的其他变化可能同样导致我们在政府部门的收入下降。

尽管我们的主要增长战略继续以在WHS部门扩大政府部门以外的机会为中心，我们看到对我们服务的需求不断增加，但我们仍然可以支持联邦政府，并继续评估在我们的能力与政府需求相一致的情况下提供援助的机会。然而，由于我们无法控制的各种原因，包括联邦和州一级当前和未来政府的预算和政策举措以及优先事项，可用的政府资金和经济激励措施可能会发生变化。我们无法预测现任美国总统政府可能会对此前执行的政府合同采取什么行动。

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自然灾害或其他重大破坏

我们任何设施的运营中断都可能对我们的财务业绩产生负面影响。发生自然灾害，如地震、龙卷风、包括冰雹风暴在内的恶劣天气、洪水、火灾或其他突发问题，如公共卫生威胁或爆发、劳动力困难、设备故障、容量扩展困难或计划外维护，都可能导致不同持续时间的运营中断。这些类型的中断可能会在不同程度上对我们的财务状况和运营结果产生重大不利影响，这取决于设施、中断的持续时间、我们将业务转移到另一个设施或寻找替代解决方案的能力。

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我们的收入和运营概览

我们的大部分收入来自专业租赁住宿和垂直整合的酒店服务。截至2025年12月31日止年度，我们约58.5%的收入来自具有垂直整合酒店服务的专业租赁，特别是住宿和相关辅助服务，而其余14.3%的收入来自租赁住宿设施，27.2%的收入来自建筑费收入。收入在根据与我们客户的合同关系条款提供住宿和服务的期间内确认。在我们的某些合同中，费率可能在合同期限内有所不同，在这些情况下，收入通常在合同期限内按直线法确认。我们与多个交付品订立安排，其安排代价根据每个交付品的相对估计独立售价在住宿和服务之间分配。住宿和服务交付品的预估价格以住宿和服务单独出售时的价格为基础或以售价的最佳估计为基础。

2025年2月，公司签订了劳动力住房合同，以建造劳动力住房，并向Lithium Nevada提供设施和接待服务，以支持Thacker Pass项目和更广泛的北美关键矿物供应链。截至2025年12月31日，劳动力中心的建设已基本完成，截至2025年12月31日止年度根据本合同确认的大部分收入反映了本阶段提供的建筑服务。除了建设劳动力中心，该公司还提供统包运营支持，包括烹饪服务、设施管理和其他支持服务。在施工阶段，公司根据完工百分比法确认收入，因为发生了成本，如我们经审计的综合财务报表附注1进一步描述，包括在本年度报告第10-K表第II部分第8项中。

财务业绩的关键指标

我们的管理层使用各种财务和运营指标来分析我们的业绩。我们将这些指标视为评估我们的经营业绩和盈利能力的重要因素，并打算经常审查这些衡量标准以进行一致性和趋势分析。我们在评估业绩时主要审查以下损益信息：

收入

我们通过将实际收入与我们在特定时期和以往时期的内部预算和预测进行比较来分析我们的收入，以评估我们的业绩。我们认为，收入是衡量我们服务需求和定价的一个有意义的指标。收入变化的关键驱动因素可能包括现有床位的平均利用率、HFS –南部部分的开发活动水平、偏远地区支持关键矿产供应链的开发活动，包括锂供应链、数据中心开发和偏远地区的基础设施活动、影响政府合同的消费者价格指数以及政府在住房项目上的支出。

调整后毛利

我们分析我们的调整后毛利润，这是一种非公认会计准则衡量标准，我们将其定义为收入减去服务和建筑成本，以及专业租赁成本，不包括减值、某些遣散费和专业租赁资产折旧，以衡量我们的财务业绩。请参阅“非GAAP财务指标”，了解与最具可比性的GAAP指标的定义和对账。我们认为调整后的毛利润是一个有意义的指标，因为它提供了对我们收入流的财务业绩的洞察，而不考虑公司管理费用、非现金减值和折旧费用，以及某些不反映Target Hospitality持续业绩的遣散费。此外，使用调整后的毛利润可以让我们深入了解影响销售成本的因素，例如我们的直接人工和材料成本的效率。在分析调整后毛利时，我们将实际调整后毛利与我们的预算和内部预测以及特定时期的前期业绩进行比较，以评估我们的业绩。

我们还使用EBITDA、调整后EBITDA和可自由支配现金流等非GAAP衡量标准来评估我们业务的经营业绩。有关Non-GAAP措施的更深入讨论，请参阅“Non-GAAP财务措施”部分。

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细分市场

我们确定了三个可报告的业务部门：HFS – South、WHS和Government：

HFS-南方

HFS –南部部分反映了我们在HFS –南部地区的设施和运营，来自自然资源开发行业的客户，包括我们位于德克萨斯州和新墨西哥州的16个社区。

WHS

WHS部分包括内华达州Winnemucca的一个社区，以建立一个新的区域劳动力中心网络容量，用于锂和相关关键矿物开发，以及用于建造劳动力住房和提供综合接待和设施服务的劳动力住房合同。WHS部分还包括数据中心社区合同，以建设和提供支持数据中心社区的综合设施服务和接待解决方案。

政府

政府部门包括根据先前的STFRC合同提供的DIPC的设施和运营，该合同于2024年8月9日终止，但根据DIPC合同于2025年3月5日生效重新激活。

此外，该部分还包括以前根据与我们的NP合作伙伴签订的称为PCC合同的租赁和服务协议提供的设施和运营。这一安排得到了美国政府合同的支持，该合同将提供一整套综合服务，以支持他们的援助努力。如前所述，PCC合同于2025年2月21日终止。与PCC合同相关的大部分资产继续包含在该部分中，但是，某些资产被重新部署到WHS部分，以满足前面描述的数据中心社区合同的要求。该公司正在积极进行剩余资产的再营销，这些资产通常可以跨部门互换，因为它评估了多样化的商业机会管道。这些机会包括越来越多的潜在解决方案支持我们WHS部门内的数据中心基础设施项目。

所有其他

我们的其他设施和业务不符合作为单独可报告分部的标准，则合并并报告为“所有其他”，代表加拿大的一个社区、北达科他州的三个社区的设施和业务，以及向社区提供的餐饮和其他服务以及为不属于我们的自然资源开发行业提供的其他劳动力住宿设施。

影响结果可比性的关键因素

列报期间的历史经营业绩可能无法相互比较，也无法与我们未来的经营业绩进行比较，原因如下：

WHS分部

正如经济更新部分所讨论的，公司于2025年2月发起了劳动力住房合同。劳动力住房合同包括建筑和服务收入，预计在初始期限内将产生约1.752亿美元的收入，承诺的最低收入约为1.111亿美元。劳动力住房合同截至2025年12月31日止年度确认的收入主要包括使用完工百分比法确认的建筑费收入，以及使用成本对成本法计量的完工进度作为确认收入的基础。劳动力住房合同在截至2025年12月31日的年度产生了约8920万美元的收入，其中大部分报告为与截至2025年12月31日提供的建筑服务相关的建筑费收入。如上所述，

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截至2025年12月31日止年度产生的建筑费收入与下文所述的终止PCC合同产生的利润率相比，利润率较低，这导致公司截至2025年12月31日止年度的整体毛利率低于上一年。

政府部门

正如经济更新部分所讨论的，与NP合作伙伴的PCC合同已于2025年2月21日终止。截至2025年、2024年和2023年12月31日止年度，PCC合同产生的总收入分别约为3630万美元、1.864亿美元和3.478亿美元。截至2023年12月31日止年度，PCC合同产生的收入包括约1.182亿美元的收入摊销，该收入来自于截至2022年12月31日止年度为社区扩建支付的预付款产生的非经常性基础设施增强收入，以及与社区扩建相关的资产活动的调动。预付款被确定为与未来服务相关，并于2023年12月31日全部摊销至收入。在终止时，PCC合同包括至少每年约1.68亿美元的收入贡献，所有这些收入均归属于政府可报告部分。除了收入下降之外，PCC合同的终止从我们的业绩中删除了一个重要的历史高利润率收入来源。截至2025年12月31日止年度，下文所述的WHS部门内根据劳动力住房合同提供的建筑服务产生的增量收入的利润率低于PCC合同，导致我们的收入组合发生变化，进一步给我们的毛利润和综合利润率带来压力。

正如经济更新部分所讨论的，STFRC合同已于2024年8月9日终止。STFRC合同基于固定的最低租赁收入金额，截至2024年12月31日止年度，贡献的综合收入总额约为3830万美元。与STFRC合同相关的资产根据DIPC合同重新激活，自2025年3月5日起生效。DIPC合同预计将在截至2030年3月的预期五年期限内提供超过2.46亿美元的收入，并受到基于合同期前六个月利用率的提升期的影响，导致提升期内的固定最低收入金额较低。爬坡期已于2025年9月如期完成，现确认最高固定最低收入金额。截至2025年12月31日止年度，DIPC合同产生的总收入约为3450万美元。

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经营成果

我们的经营业绩的期间比较是使用我们经审计的合并财务报表中包含的历史期间编制的。以下讨论应与本文件其他地方包含的经审计的合并财务报表和相关说明一并阅读。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并经营业绩（单位：千美元）：

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