a2025-09dmcmdafiling

EX-99.2 3 a2025-09dmcmdafiling.htm 管理层截至2025年9月30日止三个月的讨论及分析 a2025-09dmcmdafiling

附件 99.2

管理层的讨论&分析

截至3个月及9个月

2025年9月30日

2025年第三季度业绩亮点

关于丹尼森

持续经营成果

Wheeler River铀项目

评估管道属性

流动性和资本资源

补充资料

关于前瞻性陈述的警示性陈述

这份管理层对Denison Mines Corp.及其附属公司和合营安排（统称为‘丹尼森’或‘公司’）的讨论及分析（‘MD & A’）提供了对公司业务的详细分析，并将其财务业绩与上一年的财务业绩进行了比较。本MD & A日期截至2025年11月6日，应与公司截至2025年9月30日止三个月和九个月的未经审核中期简明综合财务报表及相关附注一并阅读。未经审核中期简明综合财务报表乃根据国际会计准则理事会（‘国际会计准则理事会’）颁布的国际财务报告准则（‘国际财务报告准则’）编制，包括国际会计准则第34号，中期财务报告。我们亦鼓励读者查阅截至2024年12月31日止年度的经审核综合财务报表及MD & A。除非另有说明，本MD & A中的所有美元金额均以加元表示。

有关丹尼森的更多信息，包括公司的新闻稿、季度和年度报告、年度信息表格和40-F表格，可通过公司向加拿大证券监管机构提交的文件www.sedarplus.ca（‘SEDAR +’）和美国的www.sec.gov/edgar（‘EDGAR’）获得。

管理层的讨论&分析S

2025年第三季度业绩亮点

■

使用SABRE采矿在McClean Lake North开始生产

2025年7月，McClean Lake Joint Venture（‘MLJV’）宣布成功开始使用该合资企业获得专利的地表通道钻孔资源提取（‘SABRE’）采矿方法在McClean North矿床进行铀矿开采作业。自开始商业生产以来，在100%的基础上，已提取了2,063吨高品位矿石（丹尼森的份额：464吨）。2025年第三季度期间，85,235磅U3O8（丹尼森的份额：19,178英镑的U3O8）以成品平均运营现金成本约27美元/磅U生产3O8（约合19美元/磅U3O8).

■

完成3.45亿美元可转换优先票据发行

于2025年8月15日，公司完成发行于2031年9月15日到期的‘美式’可转换优先无抵押票据（‘票据’），本金总额为3.45亿美元。票据的现金票面利率为每年4.25%，每半年支付一次，于每年的3月15日和9月15日支付，自2026年3月15日开始。票据的初步兑换率为每1,000美元本金额票据的342.93 55股丹尼森普通股（‘股份’），相当于每股约2.92美元的初步兑换价（较股份于2025年8月12日定价时的收市价溢价约35%）。票据的有效转换价格在公司部署的上限认购覆盖期权策略生效后最多提高至每股4.32美元（较股份于2025年8月12日定价时的收盘价溢价约100%），据此，丹尼森购买了以现金结算的认购期权，行使价等于票据的初始转换价格（2.92美元），上限价格为4.32美元（‘上限认购’）。封顶电话的收购价格约为3540万美元。

根据丹尼森的选择，票据的转换可能以股份、现金或股份与现金的组合方式结算。此外，丹尼森将有权在某些情况下赎回票据，并将被要求在发生某些事件时回购票据。票据只能在某些情况下由2031年6月15日之前的持有人转换，并且可能由2031年6月15日之后的持有人转换。这些票据将于2031年9月15日到期。任何未在到期日之前转换、回购或赎回的票据将在到期时由丹尼森以现金偿还其本金。

公司拟将此次发行所得款项净额用于支持公司铀开发项目的评估和开发的支出，包括为位于Wheeler River Property（‘Wheeler River’）的计划中的Phoenix原地恢复（‘ISR’）运营的建设提供资金以及用于一般公司用途。

■

Phoenix的高级监管批准流程与省级环境评估批准和完成联邦委员会听证会第一部分

2025年7月，丹尼森获得部长批准，根据环境评估法的萨斯喀彻温省继续进行凤凰城ISR项目的开发，随后提交了建设污染物控制设施的省级申请。该设施的采矿和加工组件的建设需要获得污染物控制设施许可证，预计将在联邦监管批准程序完成之前发放。

于二零二五年十月八日，丹尼森参加加拿大核安全委员会（‘委员会’）第一部分公开聆讯（‘聆讯’）。听证会分为两部分进行，代表着联邦批准程序的最后一步，以获得联邦环境评估（‘EA’）批准和联邦许可，为拟议的Phoenix ISR操作准备Site & Construct（‘许可’）。在多年审查期结束后，委员会工作人员建议委员会授予EA批准和许可，以允许丹尼森继续建设惠勒河项目。最终听证会定于2025年12月8日这一周举行。预计该委员会将在2026年初就EA和许可证做出决定。

■

实现凤凰总工完成约85%

计划中的Phoenix ISR矿山的详细设计工程于2024年初开始，并继续按计划在开始建设之前基本完成，目前预计这将在2026年上半年做出最终投资决定（‘FID’）后发生。

Total engineering显着推进，到本MD & A日期估计将完成约85%，包括计划在第一年建设的大多数范围达到或接近100%的总工程。

管理层的讨论&分析S

与第二年建设相关的范围的主要工程交付品预计将在2025年底接近实质性完成。

关于丹尼森

Denison Mines Corp.是根据安大略省法律组建的，是加拿大所有省和地区的报告发行人。丹尼森的普通股在多伦多证券交易所（‘TSX’）上市，代码为‘DML’，在纽交所美国交易所上市，代码为‘DNN’。

丹尼森是一家铀矿开采、勘探和开发公司，利益集中在加拿大萨斯喀彻温省北部的阿萨巴斯卡盆地地区。该公司在其旗舰Wheeler River铀项目中拥有95%的有效权益，该项目是萨斯喀彻温省北部阿萨巴斯卡盆地地区基础设施丰富的东部地区最大的未开发铀项目。于2023年中，Phoenix ISR采矿作业（‘Phoenix FS’）完成了一项可行性研究（‘FS’），并完成了Gryphon矿床作为常规地下采矿作业的2018年预可行性研究（‘PFS’）的更新（‘Gryphon更新’）。根据各自的研究，这两个矿床都有潜力与世界上成本最低的铀矿开采业务竞争。

计划中的Phoenix ISR操作的许可工作于2019年开始，现已接近完成，萨斯喀彻温省于2025年7月批准了该项目的EA，并于2025年10月开始了加拿大核安全委员会关于联邦批准EA和项目建设许可证的听证会。听证会定于2025年12月8日这一周继续进行并结束。

Denison在萨斯喀彻温省的权益还包括MLJV的22.5%所有权权益，其中包括未开采的铀矿床（通过MLJV的SABRE采矿方法在McClean North矿床进行采矿，已于2025年7月开始使用MLJV的SABRE采矿方法）和McClean Lake铀厂（目前利用其许可产能的一部分根据收费碾磨协议处理Cigar Lake矿的矿石），以及Midwest Joint Venture（‘MWJV’）持有的Midwest Main和Midwest A矿床的25.17%权益，以及Waterbury Lake Property（‘Waterbury’）上的Tthe Heldeth T ú é（‘THT’）及Huskie存款的70.55%权益。Midwest Main、Midwest A、THT和Huskie矿床位于McClean Lake工厂20公里范围内。综合来看，公司在阿萨巴斯卡盆地地区拥有占地约38.4万公顷的物业的直接所有权权益。

此外，通过丹尼森持有JCU（Canada）Exploration Company，Limited（‘JCU’）50%的股权，在加拿大的多个铀项目合资企业中持有进一步权益，包括Millennium项目（JCU，30.099%）、Kiggavik项目（JCU，33.8 118%）和Christie Lake（JCU，34.4508%）。

2024年，丹尼森庆祝了其70第铀矿开采、勘探和开发年，始于1954年，丹尼森首次收购了安大略省北部埃利奥特湖地区的采矿权。

选定的财务信息

（单位：千）		截至 9月30日， 2025		截至 12月31日， 2024

财务状况：
现金及现金等价物	$	471,258	$	108,518
营运资金(1)	$	462,668	$	94,334
铀投资	$	216,901	$	231,088
物业、厂房及设备	$	280,587	$	259,661
总资产	$	1,107,175	$	663,613
长期负债合计(2)	$	662,520	$	65,400

(1)

营运资本是一种非国际财务报告准则的财务计量，计算方法为流动资产的价值减去流动负债的价值，不包括非现金流动负债。截至2025年9月30日的营运资金不包括递延收入当期部分的4,517，000美元（2024年12月31日– 4,501，000美元）。

(2)

主要由票据（包括嵌入式衍生工具的公允价值、递延收入的非流动部分以及非流动回收义务。这些票据的面值为345,000，000美元。如果票据于2025年9月30日到期，结算金额将为345,000，000美元（480,275，000美元）。

管理层的讨论&分析S

选定的季度财务信息

		2025		2025		2025		2024
（单位：千，每股金额除外）		Q3		第二季度		第一季度		第四季度

持续经营：
总收入	$	1,045	$	1,276	$	1,375	$	1,170
净（亏损）收益	$	(134,965)	$	12,498	$	(43,534)	$	(29,502)
调整后净（亏损）收益(1)	$	(8,254)	$	12,498	$	(43,534)	$	(29,502)
基本及摊薄（亏损）每股盈利	$	(0.15)	$	0.01	$	(0.05)	$	(0.03)
调整后的基本和稀释（亏损）每股收益(1)	$	(0.01)	$	0.01	$	(0.05)	$	(0.03)

停止运营：
净收益	$	-	$	-	$	-	$	-
基本和稀释每股收益	$	-	$	-	$	-	$	-
		2024		2024		2024		2023
（单位：千，每股金额除外）		Q3		第二季度		第一季度		第四季度

持续经营：
总收入	$	695	$	1,326	$	832	$	1,092
净（亏损）收益	$	(25,767)	$	(16,441)	$	(19,880)	$	34,627
调整后净（亏损）收益(1)	$	(25,767)	$	(16,441)	$	(19,880)	$	34,627
基本及摊薄（亏损）每股盈利	$	(0.03)	$	(0.02)	$	(0.02)	$	0.04
调整后的基本和稀释（亏损）每股收益(1)	$	(0.03)	$	(0.02)	$	(0.02)	$	0.04

停止运营：
净（亏损）收益	$	-	$	471	$	-	$	(150)
基本及摊薄（亏损）每股盈利	$	-	$	0.00	$	-	$	(0.00)

(1)

收益和每股收益已调整，以排除票据中嵌入转换和赎回特征的公允价值变动以及上限认购期权的公允价值变动。票据和上限认购期权均于2025年第三季度发行/收购。长期票据中嵌入转换和赎回特征的未实现公允价值变动主要是由公司股价变动驱动的；然而，股价的此类变动并不一定会导致结算时所欠的任何额外现金或股份对价超出（i）票据面值和（ii）行使上限认购期权的收益总额。由于增加了上限通知，在公司股价超过4.32美元（自交易定价之日起股价上涨100%）之前，票据结算时所欠的有效金额将不会增加。

导致季度业绩出现差异的重大项目

●

该公司的收入包括递延收费铣削收入的提款，其比率因麦克莱恩湖工厂铀加工的时间而波动，以及雪茄湖矿的估计矿产资源的变化。有关更多详细信息，请参阅下面的操作结果。

●

由于萨斯喀彻温省北部冬季和夏季勘探季节的时间安排，勘探费用通常在第一季度和第三季度最大。

●

过去八个季度，随着公司向凤凰城的FID推进，评估费用一直在增加。

●

其他收入和支出因公司投资于权益工具、可转换债券投资、实物铀的公允价值变动而波动，均以公允价值计入损益，并受基础股份和商品价格波动的影响。该公司的铀投资和票据也受到美元兑加元汇率波动的影响。此外，公司2025年第三季度发行的票据的公允价值调整增加了其他收入和支出的波动性。有关更多详细信息，请参阅下面的其他收入。

●

公司的业绩还不时受到其正在进行的活动产生的其他非经常性事件的影响，如下文所述（如适用）。

管理层的讨论&分析S

持续经营成果

收入

麦克林湖铀厂

麦克林湖位于萨斯喀彻温省北部阿萨巴斯卡盆地东部边缘，位于萨斯卡通以北约750公里处。丹尼森持有MLJV和McClean Lake铀厂22.5%的所有权权益，后者是世界上最大的铀加工设施之一，根据收费碾磨协议，该公司被承包加工Cigar Lake矿的矿石。MLJV是Orano Canada（拥有77.5%权益）和Denison（拥有22.5%权益）的合资企业。

2017年2月，Denison与Ecora Resources PLC（‘Ecora’，当时称为Anglo Pacific Group PLC）及其全资子公司之一达成一项安排（‘Ecora安排’），根据该安排，Denison收到43,500，000美元的预付款，以换取其自2016年7月1日起根据当时与雪茄湖合资企业（‘CLJV’）的收费铣削协议从MLJV获得未来收费铣削现金收据的权利。Ecora安排包括Denison的某些合同义务，将公司通过McClean Lake工厂加工特定雪茄湖矿石所获得的未来收费铣削收入的现金收益转发给Ecora，因此，预付款作为递延收入入账。

在截至2025年9月30日的三个月和九个月中，McClean Lake工厂加工了420万和1430万磅U3O8，分别为CLJV（2024年9月30日– 270万和1220万英镑U3O8）和丹尼森分别录得1,045，000美元和3,696，000美元的收费铣削收入（2024年9月30日– 695,000美元和2,853，000美元）。本季度收费铣削收入较上年同期增加主要是由于本期产量较上一期有所增加。与上一年相比，截至2025年9月30日的九个月期间收费铣削收入增加是由于本期产量增加以及为反映雪茄湖矿产资源估计的更新而记录的113,000美元的正非现金累积会计调整（2024年9月30日-207,000美元的负非现金累积会计调整）。

在截至2025年9月30日的三个月和九个月期间，公司还在收费铣削递延收入余额上分别记录了719,000美元和2,116，000美元的会计增值费用（2024年9月30日– 749,000美元和2,310，000美元）。年度增值费用将在协议有效期内减少，因为递延收入负债随着时间的推移而减少，并且可能由于上述估计的CLJV收费铣削活动的时间变化而发生波动。在截至2025年9月30日的九个月中，由于更新了雪茄湖矿产资源估计（2024年9月30日-63,000美元的调整增加了生命至今的吸积费用），因此记录了41,000美元的调整以减少生命至今的吸积费用。

当前和前期校准对收入和增值的影响是非现金的。

营业费用

采矿

采矿分部的运营费用包括折旧和开发成本、与丹尼森在埃利奥特湖的遗留矿址相关的成本，以及与出售铀相关的销售成本（如适用）。截至2025年9月30日的三个月和九个月的运营费用分别为1,209，000美元和3,818，000美元（2024年9月30日– 1,030，000美元和3,617，000美元）。

运营费用中包括与McClean Lake工厂相关的折旧费用，截至2025年9月的三个月和九个月分别为646,000美元和2,239，000美元（2024年9月30日– 435,000美元和1,928，000美元），因为处理了4.2百万和1430万英镑U3O8为CLJV在适用期间（2024年9月30日– 270万和1220万英镑U3O8).运营费用中还包括与公司Elliot Lake遗留矿址相关的成本分别为267,000美元和777,000美元（2024年9月30日– 358,000美元和1,048，000美元），MLJV的开发成本和其他运营成本分别为296,000美元和802,000美元（2024年9月30日– 236,000美元和640,000美元）。

2024年，MLJV开始建设，为SABRE采矿准备McClean North场地，包括完成计划于2025年开采的8个SABRE采矿空腔的通孔。2025年7月，MLJV宣布已在McClean North开始积极采矿，该地点实现了商业生产。

管理层的讨论&分析S

下表提供了用于SABRE采矿的McClean North矿址的财务和运营审查

截至2025年9月30日止九个月的经营业绩
	单位	100%基础	丹尼森的22.5%份额
开采的矿石	吨	2,063	464
平均等级	% U3O8	12.11	12.11
库存生产	磅数 U3O8	54,177	122,440
Millfeed	磅数 U3O8	104,472	23,506
成品	磅数 U3O8	85,236	19,176

截至2025年9月30日止九个月的财务业绩
	丹尼森的22.5%份额
开盘盘点	$	-

采矿运营现金成本	$	2,407,000
铣削运营现金成本	$	286,000
吸收至存货的总经营现金成本	$	2,693,000

吸收到存货的非现金成本总额	$	1,466,000

已售商品成本	$	-

ClOSing Inventory（including storage，ore-in-circuit，and uranium concentrates）	$	4,159,000

截至二零二五年九月三十日止三个月及九个月均无销售。生产成品的平均现金运营成本约为27美元/磅U3O8.

每磅矿山运营成本U3O8随着采矿活动转移到较低品位的矿洞，预计到2025年剩余时间内提取的矿料将增加。

矿产评价

在截至2025年9月30日的三个月和九个月中，丹尼森在评价支出中所占份额分别为14,015，000美元和34,151，000美元（2024年9月30日– 8,577，000美元和20,986，000美元）。与上一期间相比，评估支出的增加主要是由于与Phoenix详细设计工程阶段相关的项目工程活动的继续和加速，以及为支持公司各种评估项目的推进而增加的人员配置水平。

管理层的讨论&分析S

下表汇总了截至2025年9月30日的九个月内完成的评估活动。

项目评估活动
物业	丹尼森的所有权	评价活动
惠勒河	95%(1)	工程、详细设计、冶金测试、可行性现场测试（‘FFT’）监测、2025年狮鹫现场方案活动、2025年凤凰现场活动、环境和可持续性活动。
沃特伯里湖	70.55%(2)	2025年THT矿床的现场活动和一种PFS的进展。
Midwest	25.17%	2025年实地计划和完成中西部主要矿床的初步经济评估（‘PEA’）。
Kindersley锂项目（‘KLP’）	收入(3)	KLP的PFS的进展。

笔记

(1)

公司截至2025年9月30日的有效所有权权益，包括通过JCU间接持有的5%所有权权益。

(2)

代表丹尼森截至2025年9月30日的所有权地位。

(3)

根据2024年1月执行的收益协议，丹尼森可以通过一系列可直接付款和工作支出行使的期权获得KLP高达75%的权益。截至2025年9月30日，Denison尚未归属该项目的所有权权益；然而，它已发生支出，如果它停止为收益安排提供进一步的项目支出，它将有权归属KLP的30%权益……

Wheeler River铀项目

2023年6月26日，丹尼森宣布了两项独立撰写的工程研究的结果：（i）完成用于高品位Phoenix矿床的ISR采矿的Phoenix FS和（ii）用于地下室托管Gryphon矿床的常规地下采矿的更新的Gryphon PFS。

Phoenix FS证实了具有较低初始资本成本和高回报率的ISR铀矿开采业务的稳健经济性和技术可行性。

经济成果概要（100%基础）–基本情况
铀销售价格	UXC现货价格(1) （~66美元至70美元/磅U3O8)
汇率（美元：加元）	1.35
贴现率	8%
营业利润率(2)	90.9%

税前净现值8%(3) （较2018年PFS变化）(4)	23.4亿美元（+ 150%）
税前IRR(3)	105.9%
税前回收期(5)	~10个月

税后净现值8%(3)	14.3亿美元
税后IRR(3)	82.3%
税后回收期(5)	~11个月

调整后税后NPV8%(3)(6)	15.6亿美元
调整后税后内部收益率(3)(6)	90.0%
调整后税后回收期(3)(6)	~10个月

笔记

(1)

现货价格预测基于UXC的UMO（定义如下）的“复合中点”情景，并以不变（不膨胀）美元表示。详见2023年6月26日和2023年8月9日的Denison新闻稿和Wheeler技术报告（定义见下文）。

(2)

营业利润率的计算方法是总铀收入减去总营业成本，再除以总铀收入。营业成本不包括所有特许权使用费、附加费和所得税。

管理层的讨论&分析S

(3)

NPV和IRR计算到Phoenix业务的建设活动开始，不包括FID前的6740万美元支出。

(4)

与2018年PFS的变化是通过参考2018年PFS的相同情景计算得出，并进行调整以纳入一定的FID前成本，以实现一致性可比性。

(5)

回收期规定为从铀生产开始偿还的月数。

(6)

调整后的税后NPV、IRR和回收期基于“调整后的税后”情景，其中包括某些实体层面税收属性的收益，这些属性预计将可用并用于减少凤凰运营的应税收入。详见2023年6月26日Denison新闻稿和Wheeler技术报告（定义见下文）。

重点凤凰运营参数汇总（100%基础）
矿山生活	10年
探明&概略储量(1)	5670万磅U3O8（21.9万吨，11.7% U3O8)
前5年储备(2)	4190万磅U3O8（平均840万磅U3O8/年）
储备剩余年限	1480万磅U3O8（平均300万磅U3O8/年）
初始资本成本(3)	4.194亿美元
平均现金运营成本	8.51美元（6.28美元）/磅U3O8
全部成本(4)	21.73美元（16.04美元）/磅U3O8

笔记

(1)

有关探明和概略储量的更多详细信息，请参见2023年6月26日的丹尼森新闻稿。

(2)

前五年参照开始运营时开始的60个月期限确定。

(3)

初始资本成本不包括在项目的FID完成之前预计将产生的6740万美元的FID前估计支出。

(4)

全部成本是在税前基础上估算的，包括所有项目运营成本、FID后的资本成本和退役成本除以估计的英镑数U3O8待生产。

Gryphon更新主要基于2018年的PFS，努力针对资本和运营成本的审查和更新，以及各种次要的调度和设计优化。该研究仍处于PFS的置信水平。

总体而言，Gryphon更新表明，Gryphon的地下开发是对Phoenix产生的现金流的积极潜在未来利用，因为它可以利用现有基础设施提供额外的低成本生产来源。

经济成果概要（100%基础）–基本情况
铀销售价格	75美元/磅U3O8(1) （固定售价）
汇率（美元：加元）	1.35
贴现率	8%
营业利润率(3)	83.0%

税前净现值8%(3) （较2018年PFS变化）(4)	14.3亿美元（+ 148%）
税前IRR(3)	41.4%
税前回收期(5)	~20个月

税后净现值8%(3)(6)	8.642亿美元
税后IRR(3)(6)	37.6%
税后回收期(5)(6)	~22个月

笔记

(1)

固定售价基于UXC 2023年Q2的UMO（定义见下文）预测的年度“复合中点”长期铀价格，并以不变（不膨胀）美元表示。详见2023年6月26日和2023年8月9日的丹尼森新闻稿，以及Wheeler技术报告（定义见下文）。

(2)

营业利润率的计算方法是总铀收入减去总营业成本，再除以总铀收入。营业成本不包括所有特许权使用费、附加费和所得税。

(3)

NPV和IRR计算到Gryphon业务的建设活动开始，不包括5650万美元的FID前支出。

(4)

与2018年PFS的变化是通过参考2018年PFS的相同情景计算得出，并进行调整以纳入一定的FID前成本，以实现一致性可比性。

(5)

回收期规定为从铀生产开始偿还的月数。

(6)

鉴于Wheeler River合资企业所有者的实体层面税收属性假设已被Phoenix运营完全耗尽，因此Gryphon没有“调整后”的税后案例。详见2023年6月26日Denison新闻稿和Wheeler技术报告（定义见下文）。

管理层的讨论&分析S

Gryphon关键操作参数汇总（100%基础）
矿山生活	6.5年
概略储量(1)	4970万磅U3O8（1,257，000吨，1.8% U3O8)
年均产量	760万磅U3O8
初始资本成本(2)	7.374亿美元
平均现金运营成本	17.27美元（12.75美元）/磅U3O8
全部成本(3)	34.50美元（25.47美元）/磅U3O8

笔记

(1)

有关概略储量的更多详细信息，请参见2023年6月26日的丹尼森新闻稿。

(2)

初始资本成本不包括在进行FID之前预计将产生的5650万美元的FID前估计支出。

(3)

全部成本是在税前基础上估算的，包括所有项目运营成本、FID后的资本成本和退役成本除以估计的英镑数U3O8待生产。

截至2025年9月30日，WRJV由公司（90%）和JCU（10%）拥有。2024年10月，WRJV管理委员会批准了Phoenix FS的调查结果和建议，后者成为WRJV协议下的批准发展计划（‘ADP’），提供WRJV根据Phoenix FS开发和建设项目的批准。Denison尚未就Phoenix项目进行FID，等待项目EA和许可证批准。

在2024年10月WRJV管理委员会会议上，JCU对凤凰FS和ADP投了弃权票。根据WRJV协议条款，参与者不支持凤凰FS和ADP意味着该参与者不再对其在WRJV支出中的成本份额承担责任。由于JCU通过弃权不支持，丹尼森从2024年10月WRJV管理委员会会议之日起为项目支出提供100%的资金。WRJV协议进一步要求，不支持ADP的参与者必须出售或转让其在该项目中的权益。JCU在WRJV的参与权益的出售或转让尚未发生，UEX Corporation（‘UEX’）作为JCU的运营商已通知Denison，其不同意JCU的弃权应被视为不支持ADP。

有关Wheeler River的进一步详情，包括Phoenix和Gryphon的估计矿产储量和资源，载于Wheeler River项目的技术报告，标题为‘关于加拿大萨斯喀彻温省阿萨巴斯卡盆地Wheeler River项目的NI 43-101技术报告’，生效日期为2023年6月23日（‘Wheeler技术报告’）。Wheeler技术报告的副本可在Denison的网站上以及SEDAR +和EDGAR的个人资料下获得。

管理层的讨论&分析S

Wheeler River物业的位置，以及Phoenix和Gryphon矿床，以及现有和拟议的基础设施，显示在下面提供的地图中。

评估方案

Wheeler River的2025年评估计划包括：（1）推进详细设计工程和长周期采购，（2）完成所需的计划文件，以支持拟议的Phoenix ISR运营建设的许可和许可批准，（3）推进与感兴趣的各方谈判额外的影响效益类型协议，（4）规划和执行实地计划，与勘探工作协调，在Gryphon收集额外信息以支持未来的评估，以及（5）在Phoenix开始建设前的EA承诺。

在截至2025年9月30日的三个月和九个月期间，丹尼森在Wheeler River的评估费用份额分别为11,557，000美元和27,294，000美元（2024年9月30日– 7,597，000美元和18,875，000美元）。

工程活动

冶金检测

凤凰

截至2025年9月30日止九个月，一项冶金测试计划继续在萨斯卡通的萨斯喀彻温省研究委员会实验室（‘SRC’）进行，其中包括一项混合岩心浸出测试，预计将提供有关Phoenix矿床采矿作业期间浸出进展的信息，以及流程电路测试以优化性能。此外，该公司正在评估提高污水处理过程效率和巩固因污水处理而产生的储存石膏沉淀的机会。

管理层的讨论&分析S

狮鹫

在第三季度，Gryphon冶金测试继续使用在2025年上半年完成的Gryphon划定钻探计划期间收集的岩心样本。这些岩心已被磨平，以便于测试评估Gryphon矿石下游加工需求所需的工艺电路。

详细设计工程

详细设计工程阶段包括与凤凰工艺厂房、冷冻厂房、电力变配电、整合井场地面设施、池塘/垫层、现场土方工程（包括通往现场的通路）、空气带和道路设计、民用管道（包括消防水）、采用模块化建筑设计和整合的整体现场布局相关的工作。

在收到监管批准后不久，建设和委托拟议的凤凰运营所需的工程活动正在预期的时间内推进，以支持FID。Total engineering is significantly advanced with about 85% estimated to be completed by the date of this MD & A，including most scopes planned for the first year of construction approaching 100% total engineering。与第二年建设相关的工作范围工程将在2025年底接近基本完成，从而导致在开工前完成所有主要工程交付品。

施工计划继续预计约2年的施工时间，第一年的施工重点是土建工程准备场地，建立关键电气基础设施，安装和调试冻井，完成关键混凝土板和主要工艺厂房的围护。建设第1年预计工作总工程预计完成情况汇总如下：

第1年预计建设工作工作工作包说明	预计工程完成总额
Civil –地面清理	100%
民用–井田&径流池、变电站、营地、道路	100%
Civil – process池塘和垃圾填埋场	100%
民用-简易机场和机场道路安装	100%
电气–主变& e屋安装	95%
冻结厂–冻结厂、e屋及冻结管安装	85%
冻井–供应及安装	95%
混凝土配料厂–主要工艺厂和冷冻厂区供应运营	80%
工艺厂房–预制建筑	75%
永久营地–供应和安装	80%
埋设公用事业–电气及仪器仪表	90%
电信与互联网–安装与运营	75%

一般来说，迄今为止完成的工作包已确认FS设计，与先前工程研究中制定的计划没有重大偏差。详细的工程交付成果在每个核心工程学科（工艺、机械、土木、结构、电气和仪器仪表）内继续推进，显示出在主要工程文件方面的显着进步，包括设计标准、规格、总体布置、设备清单、数据表、P & ID、框图和控制说明。所有土建图纸均已达到Issued for Construction（‘IFC’）里程碑，所有剩余的工程主体交付品预计将在2025年底前完成，确保工程在开工前基本完成。

管理层的讨论&分析S

下面的3D模型说明了Wheeler的采矿和处理基础设施。

实地方案

凤凰

九年期间截至9月30日的月份，2025年，该公司计划并开始了旨在履行某些施工前EA承诺的实地项目，包括钻探更多的地下水井，以允许收集更多的水文地质和地球化学数据集，并对以前使用的勘探钻孔进行注浆。2025年9月底，灌浆工程完成约95%，地下水打井完成30%。这些方案预计将于2025年第四季度完成。

狮鹫

除了勘探部分描述的资源划定工作外，补充实地工作已在第二季度完成。该公司目前正计划以2025年实地项目期间收集的实地数据为基础进行工程权衡研究，并打算支持未来进行可行性研究的决定。

采购推进

采购工作继续取得进展，目前评估为项目所需的采购包共有89个。截至2025年9月30日，已授予25个包，另有34个包的采购活动正在进行中。与变电站变压器、高压变电站场站设备、电气开关齿轮、易居电气建筑和柴油发电机等长引线电气设备相关的奖励包已获得保障，以符合预期的建设时间表。还采购了更大的工艺设备，包括控制系统、滚筒加气站、工艺增稠机、砂滤机和离心机。已为14项早期和关键工程的建筑服务包发出征求建议书包（‘RFP’）。这些一揽子计划旨在确保丹尼森在收到适用的批准后准备好开始项目建设。

该公司在2025年第三季度期间在长铅采购项目上发生了16,316，000美元的支出，并且在100%的基础上已经发生了26,599，000美元的累计支出。截至2025年9月30日，已承诺为资本购买再提供43,686，000美元。这些资本项目预计将在未来6至24个月内收到，并代表项目初始资本成本的一部分。

管理层的讨论&分析S

建设规划

2024年，第三方施工管理支持入职，以促进施工规划和核心施工文件的开发，以指导项目工作的安全执行并满足监管要求。

由于委员会听证会的最后部分定于2025年12月初举行，施工时间表已针对2026年初的预期开工日期进行了校准。

早期建设规划活动，包括与关键的北方商业伙伴的接触，继续取得进展，并为每个关键工作范围制定了建设执行时间表和建设方法，从而允许重大合同招标取得进展。已开始谈判ye-1施工范围的工作，包括所有民用包、电力变电站、冷冻工厂和现场营地基础设施。

环境和可持续性活动

环境评估及发牌活动

2024年12月，在经历了为期两年的监管审查过程后，凤凰股份的EIS获得了委员会工作人员的接受。在2024年第四季度期间，公司还收到委员会工作人员的技术充分性通知，表明其已满足筹备和建造铀矿和铀厂（‘许可证’）的许可证申请要求。

2025年2月，委员会书记官长为Wheeler River EA和许可证批准的委员会听证会制定了时间表。听证会的第一部分发生在2025年10月8日，地点在加蒂诺魁北克。听证会的最后部分将于12月8日当周在萨斯喀彻温省萨斯卡通举行，届时，干预者将有机会就该项目表明立场。预计该委员会将在2026年初就EA和许可证做出决定。

Phoenix的最终省级EIS于2024年10月提交给萨斯喀彻温省环境部（‘MOE’），公众和土著审查期于2024年12月初结束。2025年7月，丹尼森获得部长批准环境评估法萨斯喀彻温省将着手开发惠勒河铀项目。丹尼森承认，这一部长批准是Peter Ballantyne Cree Nation（‘PBCN’）于2025年10月28日提交的司法审查申请的主题，该申请声称萨斯喀彻温省政府违反了与PBCN协商的义务。丹尼森否认申请中提出的主张。丹尼森重视土着知识和洞察力，已经并将继续就该项目与PBCN直接接触。

2025年9月，丹尼森提交申请，要求批准根据《公约》建设污染物控制设施萨斯喀彻温省环境管理和保护法.获得省级污染物控制设施许可证是丹尼森开工建设所必需的最终监管省级里程碑之一。

社区参与活动

作为正在进行的参与活动的一部分，2025年社区参与活动包括与居民和领导层举行社区内会议，定期向所有感兴趣的各方提供最新信息，以及分享有关即将举行的委员会听证会的信息。由于该地区发生野火，几项交战活动被推迟。Denison继续与English River First Nation、Kineepik M é tis Local # 9、Pinehouse的北部村庄、Ile a la Crosse的北部村庄、Beauval的北部村庄、Cole Bay的北部哈姆雷特和Jans Bay的北部哈姆雷特的土著和非土著社区密切合作，他们都对该项目表示了同意和支持，以确保领导层和居民能够获得与Wheeler River相关的当前信息。

评估管道属性

沃特伯里湖

2020年，Waterbury完成了一项独立的PEA，评估了THT矿床中ISR采矿方法的潜在用途。丹尼森在沃特伯里的2023年评估活动旨在建立在2020年PEA的基础上，突出的是一项ISR实地计划，其中包括在THT安装第一口ISR试验井、完成泵送和注入测试、渗透率数据收集、水文地质测井、冶金取样、地质测井，以及离子示踪剂测试。测试程序结果验证了该矿床对ISR开采的顺应性。

管理层的讨论&分析S

2024年，丹尼森在沃特伯里的工作包括：（1）在2023年实地计划期间取回岩心的冶金测试工作，（2）从2023年安装的ISR测试井中进行额外的泵和注入测试，以验证逐年水文地质测试结果，以及（3）收集环境基线数据的关键组成部分。

在截至2025年9月30日的九个月内，完成了17孔评估钻探计划，测试了额外的高品位矿化，并从THT东吊舱收集了地质数据。在该计划期间收集的冶金样品被选择用于额外的以ISR为重点的测试工作。该计划的结果正在等待中。

此外，一个9孔钻探计划已于2025年10月完成，评估THT West Pod的水文地质特征，作为更大的ISR项目评估的一部分。该项目由5口泵/注水井、3口监测井和1口补给井组成。测试程序的结果旨在为未来的现场和桌面程序以及技术评估提供信息。

该公司继续完成完成PFS所需的桌面评估，预计将于2025年底完成。

Midwest

MWJV由Orano Canada运营，拥有高品位的Midwest Main和Midwest A铀矿床，这些矿床位于走向沿线，距离丹尼森Waterbury Lake项目的THT和Huskie矿床不到6公里。中西部和沃特伯里的矿藏都位于现有的铀矿开采和制粉基础设施附近，包括省级高速公路、电力线和丹尼森拥有22.5%股权的麦克林湖工厂。

MWJV于2023年初向MWJV发布了一项概念研究，该研究评估了ISR采矿方法在中西部的潜在应用。2024年，在Midwest进行了首次ISR现场测试计划，成功确认该矿床的水力传导率（渗透率）足以进行ISR采矿，证明了渗透率增强技术的有效性，并允许收集用于开始冶金测试工作的岩心样品。

期间第二季度2025年，该公司在Midwest Main矿床完成了第二次ISR现场测试计划。2025年计划涉及安装多井测试模式，以促进额外的水文地质测试工作以及部署某些渗透率增强工具。该计划成功地实现了其目标：安装了泵、注入井和监测井，并成功完成了示踪剂测试，这进一步验证了地层的连通性和为潜在应用ISR采矿方法所需的流速。

此外，在九截至9月30日的月份，2025年，继续对位于SRC的中西部主要矿床的关键水文地质单元进行岩心和柱体浸出测试，重点是浸出物要求和回收曲线生成。大部分测试现已进入浸出后表征阶段。

2024年和2025年实地计划和技术研究的结果为最近发布的PEA的结果提供了依据，该PEA评估了在中西部主要矿床部署ISR采矿的优点。

PEA概述ISR矿山总产量（100%基础）为3740万磅U3O8在附近的McClean Lake工厂进行加工，超过约6年的矿山寿命，导致年均产量接近610万磅U3O8，税后基本情况NPV为9.65亿美元，税后基本情况IRR为82.7%。PEA的关键运营参数和经济成果总结如下：

中西部关键主要运营参数汇总（100%基础）
矿山生活	6.14年
潜在可开采资源(1)	3740万磅U3O8（65万吨2.60% U3O8)
年均产量(2)	610万磅U3O8
初始资本成本	2.54亿美元
平均现金运营成本	15.78美元（11.69美元）/磅U3O8
全部成本(3)	34.80美元（25.78美元）/磅U3O8

笔记

(1)

有关估计矿产资源的更多详细信息，请参见2025年8月6日的丹尼森新闻稿。

(2)

基于估计的英镑数U3O8 将按矿山寿命划分的项目寿命内生产。

(3)

全部成本是在税前基础上估算的，包括所有项目运营成本、FID后的资本成本和退役成本除以估计的英镑数U3O8 待生产。

PEA本质上是初步的，包括在地质上被认为过于投机的矿产资源，不具备对其适用的经济考虑，从而可以将其归类为矿产储量；不属于矿产储量的矿产资源不具备证明的经济可行性，也不确定PEA是否会实现。

管理层的讨论&分析S

经济成果概要（100%基础）–基本情况
铀销售价格	UXC现货价格(1) （~80美元/磅U3O8)
汇率（美元：加元）	1.35
贴现率	8%
营业利润率(2)	85.4%

税前净现值8%(3)	16.2亿美元
税前IRR(3)	111.1%
税前回收期(4)	~6个月

税后净现值8%(3)	9.647亿美元
税后IRR(3)	82.7%
税后回收期(4)	~9个月

笔记

(1)

现货价格预测基于UXC 2024年Q4铀市场展望（“UMO”）中的“复合中点”情景，并以不变（不膨胀）美元表示。

(2)

营业利润率的计算方法是总铀收入减去总营业成本，再除以总铀收入。营业成本不包括所有特许权使用费、附加费和所得税。

(3)

净现值和内部收益率计算到中西部项目的建设活动开始，不包括1680万美元的FID前支出。

(4)

回收期规定为从铀生产开始偿还的月数。

桌面和技术评估规划在2025年第三季度继续进行，重点是未来的现场和实验室测试计划。

Kindersley锂项目

2024年1月，丹尼森与Grounded Lithium Corp.（‘Grounded Lithium’）就萨斯喀彻温省的KLP达成协议。该协议包括一系列收益期权，通过向Grounded Lithium支付现金和完成推进KLP所需的工作支出相结合的方式行使每个收益期权。

2024年，丹尼森启动了一项450万美元的计划，允许通过强有力的技术去风险流程推进KLP。该计划预计将随着潜在的PFS完成而结束。在2024年期间，计划工作包括：（1）收集地层特定现场信息，包括Duperow地层各个层位的流动和浓度，以及收集用于实验室测试工作的新鲜卤水；（2）对可用的直接锂提取（‘DLE’）技术和下游工艺进行实验室规模的综合冶金测试；（3）开发锂加工的工艺模拟模型；（4）开始进行纳入未来PFS所需的技术评估。

九年期间截至9月30日的月份，2025年，公司继续推进对DLE技术的评估，同时推进预计将支持完成潜在的未来PFS的工程设计举措。

矿产勘探

在截至2025年9月30日的三个月和九个月中，丹尼森的勘探支出份额分别为3,798，000美元和14,362，000美元（2024年9月30日– 2,834，000美元和10,002，000美元）。与上年同期相比，勘探支出增加主要是由于冬季和夏季勘探活动均有所增加。

阿萨巴斯卡盆地的勘探支出通常具有季节性，冬季勘探季节（1月至4月中旬）和夏季勘探季节（6月至10月中旬）的支出通常较高。

管理层的讨论&分析S

下表汇总了截至2025年9月30日止的2025年勘探活动。对于本MD & A报告的勘探支出，所有金额均报告为截至2025年9月30日的三个月和九个月。

勘探活动
物业	丹尼森的所有权	钻进米（m）(1)	其他活动
克劳福德湖	100.00%	-	地球物理调查
CLK	80.00%(2)	-	地球物理调查
哈切特湖	56.12%(3)	2,400（10孔）	-
胡克·卡特	80%(4)	-	地球物理调查
约翰斯顿湖	100.00%	-	地球物理调查
麦克林湖	22.5%	6,447（24孔）	-
月湖南	75.00%(5)	-	地球物理调查
墨菲湖北	30.00%(6)	5,062（12孔）	-
墨菲湖南	80.00%(2)	2,500（8孔）	地球物理调查
惠勒河	95.00%(7)	12,533（17孔）	地球物理调查
沃特伯里	70.55%(8)	4,642（15孔）	地球物理调查
发现水	24.68%(9)	11,153（19孔）	地球物理调查
沃利	27.73%(10)	3,987（15孔）	-
金刚狼	80.00%(2)	-	地球化学调查
合计		48,724（120孔）

笔记

(1)

该公司报告了钻探的总勘探米数和成功完成目标深度的钻孔数量。

(2)

丹尼森截至2025年9月30日的有效所有权权益。于2024年，Foremost Clean Energy Ltd.（‘Foremost’）根据期权协议（‘Foremost Earn-In’）满足其收益第一阶段的条件，据此，Foremost目前有权行使其期权，以赚取这些项目20%的权益，从而将丹尼森的所有权权益降至80%。

(3)

丹尼森截至2025年9月30日的有效所有权权益。2024年，Foremost满足了Foremost Earn-In第一阶段的条件，据此，Foremost目前有权行使其选择权赚取14.03%，这将使丹尼森在Hatchet Lake的所有权权益减少至56.12%。

(4)

丹尼森截至2025年9月30日的有效所有权权益。其余权益由Greenridge Exploration Inc.拥有。

(5)

丹尼森截至2025年9月30日的有效所有权权益。其余权益由CanAlaska Uranium Ltd.拥有。

(6)

丹尼森截至2025年9月30日的有效所有权权益。余下的权益于2025年1月被Cosa Resources Corp.收购。

(7)

丹尼森截至2025年9月30日的有效所有权权益，包括通过丹尼森对JCU的50%所有权间接持有的5.0%所有权权益。

(8)

丹尼森截至2025年9月30日的有效所有权权益。其余权益由韩国Waterbury Uranium Limited Partnership拥有。

(9)

丹尼森截至2025年9月30日的有效所有权权益，包括通过丹尼森对JCU的50%所有权间接持有的12.90%所有权权益。

(10)

丹尼森截至2025年9月30日的有效所有权权益，包括通过丹尼森对JCU的50%所有权间接持有的6.39%所有权权益。

管理层的讨论&分析S

截至2025年9月30日，该公司在阿萨巴斯卡盆地的土地位置包括384,007公顷（229项索赔），如下图所示。公司报告的土地位置不包括JCU持有的土地位置。

惠勒河勘探

丹尼森在截至2025年9月30日的三个月和九个月期间在Wheeler River的勘探成本中所占份额分别为246,000美元和6,550，000美元（2024年9月30日-16,000美元和1,962，000美元）。

2025年Wheeler River冬季勘探钻探计划于1月中旬启动，并于4月完成，重点是Gryphon矿床，该矿床在17个钻孔中钻探了12,533米。

管理层的讨论&分析S

从2025年冬季开始的钻孔位置如下图所示。

Gryphon钻探计划旨在完善和提高对估计矿产资源的信心，并收集可能用于支持未来评估研究的关键岩土、水文和冶金数据。

Gryphon由24个主要由地下室承载的叠层透镜组成，这些透镜被称为A系列、B系列、C系列、D系列和E系列透镜，它们被解释为叠层形成一个长约280米、宽约113米的矿化带，每个透镜的厚度各不相同，通常向东北倾斜并向东南倾斜。在A1和D1镜头内建立了四个高级域。A1高品位域代表为该矿床估算的总指示矿产资源量的40%；而三个D1高品位域的组合约占总指示矿产资源量的10%。

A1透镜是钻探计划的主要焦点，因为高品位和低品位区域包含Gryphon估计指示矿产资源的大约50%。几个钻孔与A1高级域相交，并在A系列镜头内建立了额外的连续性。

B和C系列镜头位于矿床中心的A系列下方，作为2025年划定计划的一部分，也被相交。B和C系列镜头合计约占估算指示矿产资源总量的20%。

几个钻孔获得了显着结果，证明了Gryphon的高品位性质，包括WR-831D1D2的以下结果，该钻孔测试了初级透镜并从划定程序中返回了最佳矿化截距：

管理层的讨论&分析S

WR-831D1D2用透镜截获钻孔(1)
镜头	从（m）	至（m）	长度（m）(6)	%欧盟3O8(2)
A4(3)	655.6	657.3	1.7	0.87
A3(3)	664.9	667.3	2.4	0.20
A2(3)	682.5	684.3	1.8	0.76
A1(3)	689.3	700.3	11.0	1.76
（包括）(4)	692.6	694.4	1.8	3.85
（包括） (4)	695.3	697.2	1.9	5.28
B1(3)	701.2	708.0	6.8	0.13
B2(3)	713.0	717.4	4.4	0.14
B3(3)	721.0	735.5	14.5	2.13
（包括） (4)	723.9	725.7	1.8	6.38
（包括） (4)	727.1	727.6	0.5	2.60
（包括） (4)	731.5	734.0	2.5	6.16
B3（续）(3)	737.5	743.8	6.3	0.91
（包括） (4)	740.1	740.7	0.6	3.42

笔记

(1)

钻孔方向（方位/倾角）295.8o/-77.0o.

(2)

欧盟3O8是来自校准的总伽马井下探头的辐射当量铀。所有路口均已采样化学U3O8化验。

(3)

交汇区间在0.05% eU的边界品位以上合成3O8.

(4)

交汇区间复合在边界品位2.0% eU以上3O8.

(5)

小于0.5 GT的交叉口被排除在表外，以简化结果。

(6)

由于大部分钻孔向西北方向陡峭，基底矿化被解释为向东南适度倾斜，预计矿化的真实厚度约为交汇长度的85%。

总体而言，划定方案证实了该矿床目前的地质解释，并支持资源区块模型中的品位厚度（GT）假设。

除了测试A1透镜，D系列透镜还成为2025年潜在矿产资源扩张的目标，因为它们具有高品位、结构可控的性质，而且之前的钻探使矿化在向下俯冲和沿走向方向部分开放。在该计划之前，自2018年以来，在Gryphon附近没有发生过显着的扩展钻探。

该方案的最后一个钻孔（WR-837AD2）遇到了高品位铀矿化，这被解释为D1带的范围在向下俯冲方向扩大了~40米。这个钻孔测试了先前钻孔间距的100米间隙，证明进一步的后续钻探是合理的，以测试矿化的额外向下俯冲延伸以及沿走向延续的潜力。WR-836钻孔也在扩展区域完成，并遇到了额外的显着铀矿化，这表明该系统沿走向向北开放。

WR-836和WR-837AD2用透镜截获钻孔(1)
钻孔	镜头	从（m）	至（m）	长度（m）(5)	%欧盟3O8(2)
WR-836(1)	D1(3)	800.3	800.8	0.5	0.40
WR-837AD2(1)	D1(3)	834.6	836.9	2.3	1.69
	（包括）(4)	835.6	836.1	0.5	5.48

笔记

(1)

WR-836的钻孔方向（方位/倾角）为306.8o/-73.4o，WR-837AD2为311.1o/-71.0o.

(2)

欧盟3O8 是来自校准的总伽马井下探头的辐射当量铀。所有路口均已采样化学U3O8 化验。化验样品已送至SRC实验室进行处理。

(3)

交汇区间在0.05% eU的边界品位以上合成3O8.

(4)

交汇区间复合在边界品位2.0% eU以上3O8.

(5)

由于大部分钻孔向西北方向陡峭，基底矿化被解释为向东南适度倾斜，预计矿化的真实厚度约为交汇长度的85%。

2025年10月，在Gryphon开始了后续的6300米钻探计划。这项计划预计将于2025年底完成。

管理层的讨论&分析S

勘探管道属性

在2025年前九个月期间，在丹尼森的10个管道资产（三个由丹尼森运营）开展了勘探现场项目。截至2025年9月30日的三个月和九个月，丹尼森在这些资产的勘探成本中所占份额分别为3,702，000美元和7,254，000美元（2024年9月30日– 2,380，000美元和7,398，000美元）。

克劳福德湖

克劳福德湖物业由公司100%拥有，位于惠勒河西南部附近，并与Moon Lake South项目接壤。冬季可通过狐湖公路从北部进入该物业，通过克里湖公路从南部进入该物业。该地产的底层是Athabasca组砂岩，这些砂岩又覆盖在Wollaston和Mudjatik域的变质岩之上。不整合面深度在415至515米之间。

2025年第一季度末对该物业启动了SWML EM调查，以更好地定义与CR3导电趋势相关的地下室导电率，并为该项目未来的钻探测试生成目标。该调查在2025年第二季度暂停，因为道路状况限制了现场访问。调查恢复并于7月完成，预计第四季度会有结果。

哈切特湖

随着2024年底Foremost Earn-In的第一个期权阶段的条件得到满足，Foremost已从Denison在该项目中的份额中归属了Hatchet Lake合资企业14.03%的股权，目前合资企业参与者为Denison（70.15%）和Trident Resources Corp.（29.85%）。Foremost在Foremost Earn-In期间承担了该项目的运营权。

2024年，在与Foremost签订收益协议之前，丹尼森完成了一项金刚石钻探计划，以测试先前发现的与重大结构和蚀变相关的地球化学异常的程度。总共在四个金刚石钻孔中钻了884米，沿着Richardson Trend钻了两个孔，在Tuning Fork地区钻了两个孔。在四个已完成的钻孔中，每一个都观察到了明显的蚀变和结构。

2024年计划期间收集的核心样本的分析结果已于2025年初收到。沿Richardson趋势钻孔的样本返回强烈的异常铀值，突出显示的是RL-24-29孔，该孔与铀矿化相交，品位为0.11% U3O8超过0.2米。此外，从Tuning Fork完成的两个钻孔（TF-24-11和TF24-12）返回的实验室结果返回了异常铀和高浓度的硼（高达5670ppm）、铜（高达233ppm）、镍（高达387ppm）和钴（高达209ppm）。这种水平的探路元素浓度潜在地表明了铀矿化系统。

Foremost在2025年第一季度末开始了钻探计划，该计划在第二季度完成。金刚石钻探计划，原计划为8孔、2000米计划，随着钻孔TF-25-16的积极初步结果，增加到10孔、超过2400米，该钻孔发现了一个新的铀矿化区，以0.10% eU的矿化间隔为重点3O86.5米以上，含0.22%欧盟3O8超过0.9米，在15米宽的蚀变区域内。在作为钻探计划的一部分而完成的十个钻孔中，有六个钻孔在不整合面的正上方和/或下方检测到异常放射性。来自这些钻孔中矿化交叉点的样本已提交化验，结果正在等待中。

第三季度末，Foremost收到了冬季钻探计划的额外结果。化验结果返回高亮U显着增加3O8级，含0.87% U3O8从149.75米超过0.45米（此前估计为0.22%超过0.9米）。此外，化验结果显示总矿化6.2米（从144.0到150.2米），品位为0.10% U3O8，与广泛的蚀变特征和石墨剪切带相关，表明可能接近更大的矿化系统。完成钻探计划的另一个显着结果是沿着Richardson导体延长了50米的先前矿化，钻孔RL-25-32返回了两个矿化间隔。

胡克·卡特

Hook-Carter项目是一个位于萨斯喀彻温省北部阿萨巴斯卡盆地西南部的铀矿勘探项目。该项目由Denison（80%）和Greenridge Exploration Inc.（20%）共同拥有。这些地产土地包括11个矿产地，总面积为25,115公顷，沿着多产的帕特森走廊拥有15公里的走向潜力——由于Arrow矿床、Triple R矿床和喷火区，这一点是众所周知的。

管理层的讨论&分析S

第三季度，一项六线时域电磁测量（“MLTEM”）开始了，旨在填补项目土地上沿Patterson Lake走廊延伸的现有MLTEM覆盖范围。本季度末，调查正在进行中，预计将于2025年第四季度完成。

CLK

CLK是位于阿萨巴斯卡盆地东北部地区的勘探资产，由公司100%拥有。根据Foremost Earn-In，Foremost已将CLK的20%权益归属，并已承担该项目的运营权。

2025年上半年，Foremost完成了一次空中地球物理调查。累计使用MobileMT电磁测绘771线公里™系统已完成，目前正在处理数据，以确定与已知铀矿化相关的导电趋势和结构特征。

金刚狼

Wolverine是位于阿萨巴斯卡盆地东北部地区的勘探资产，由公司100%拥有。根据Foremost Earn-In，Foremost已授予Wolverine 20%的权益，并承担了该项目的运营权。

在2025年第二季度期间，Foremost启动了表面氡地球化学调查。这种有针对性的地球化学方法利用氡气排放与地下铀存在之间的关系。勘测网格涵盖了两个潜在断层，这可能解释了在该物业上观察到的显着不整合偏移。该调查于2025年第三季度完成，结果支持未来的钻探目标。

墨菲湖北

于2025年1月，公司完成与Cosa Resources Corp.（‘Cosa’）的交易，据此，Cosa收购Murphy Lake North的70%股权，与Denison就该项目订立合资协议，并已承担该项目的运营权，但须遵守Cosa与公司之间的收购协议中规定的保留Cosa权益的条件。

在2025年第二季度，COSA完成了一项四孔钻探计划，总长度为1,739米。该计划的主要目标是定位和确定飓风（CH1）趋势的解释走向延伸，并在向南平行的气旋（CH2）趋势上跟踪弱铀矿化的历史交叉点。2025年冬季的初步钻探证实，该物业内存在长达两公里的飓风趋势基底地质。在测试飓风趋势的南部时，该计划的第四个也是最后一个钻孔在沿走向双向开放的下层砂岩中与一个广阔的蚀变和结构带相交。

第二季度末，第二次钻探计划在墨菲湖北部开始。该计划计划包括对气旋趋势的初步侦察，并从飓风趋势中跟进2025年的结果。该计划的结果由COSA于2025年8月报告，包括完成8个钻孔的3,323米和以下亮点：

●

大尺度石墨断层下伏气旋趋势处确定的2千米强砂岩构造和蚀变

●

气旋发现长达30米的不整合浮雕

●

旋风处蚀变和结构保持双向开放后续钻探目标沿多个趋势存在

在该计划结束时，COSA已经履行了保留Murphy Lake North 70%权益的唯一资金义务。

墨菲湖南

墨菲湖南部位于Mudjatik域内的阿萨巴斯卡盆地东部，该区域具有很强的铀潜力。拉罗克走廊沿线最近的勘探成功凸显了这一地区的潜力。根据Foremost Earn-in，Foremost已授予Murphy Lake South 20%的权益，并已承担该项目的运营权。

在2025年第三季度期间，最重要的是进行了一项环境噪声断层扫描调查，旨在沿着与MP-15-03以南的已知不整合偏移相关的堆叠石墨导体的显着趋势细化目标（0.25% U₃O₈超过6.0米）。这个堆叠系统中的许多单独导体仍未被充分探索。

管理层的讨论&分析S

此外，在第三季度，Foremost开始了8孔、2,500米的金刚石钻孔计划，该计划在第三季度末仍在进行中。

约翰斯顿湖

约翰斯顿湖矿区拥有沿MJ-1和Gumboot趋势这两个未被充分探索的趋势的已知铀矿化。该公司自2022年以来的勘探活动的重点一直是MJ-1趋势。

在2025年第一季度，发起了SWML EM调查，重点是解决与MJ-1趋势西延弯曲相关的电导率。地球物理方案已于2025年第三季度完成，目前正在对其结果进行解释，以供未来钻探方案考虑。

麦克林湖

Orano于2025年上半年启动了一项以McClean South地区为重点的勘探钻探计划。McClean South位于McClean North矿床以南约600米处，MLJV最近在那里开始使用合资企业的专利SABRE采矿方法进行商业开采。历史上，两个铀矿化荚果，即8W和8E荚果，是沿着McClean South地区的一个导体定义的，带有一个新的荚果（8C荚果），于2021年发现。8C吊舱在8W和8E吊舱之间有超过150米走向长度的低到高品位铀矿化。

在2025年勘探钻探计划期间完成了24个钻孔，总长6447米，所有钻孔均在8C和8W吊舱上完成。根据初步探测结果，在该计划期间完成的24个钻孔中有14个与截止品位为0.05% eU以上的铀矿化相交3O8.该项目的化验结果正在等待中。8C矿化吊舱处值得注意的高品位交叉点，包括：

●

MCS-77相交7.51%欧盟3O8165.7-171.1米5.4米以上（含10.88%欧盟3O8超过3.7米），

●

MCS-80相交3.5%欧盟3O8156.7至167.9米11.2米以上（含5.81%欧盟3O8超过6.5米），以及

●

MCS-84相交1.72%欧盟3O8150.6至170.7米20.6米以上（含4.43%欧盟3O84.0米以上）

8W吊舱的结果突出显示如下：

●

MCS-61和MCS-64确认沿8W吊舱西缘近地表砂岩成矿，

●

MCS-61相交0.15%欧盟3O8从40.3到42.5米超过2.2米，以及

●

MCS-64相交0.21%欧盟3O8从57.6米到58.8米超过1.2米。

以上讨论的钻孔结果和2025年钻探计划的矿化交叉点平衡总结如下。

管理层的讨论&分析S

2025 McClean Lake Exploration Drilling – Mineralized Intersections
钻孔	目标区域	方向（azi/dip）	从 (m)	到 (m)	长度（m）(1)	%欧盟3O8(2)
MCS-61	8W	345°/-75°	40.3	42.5	2.2	0.15
MCS-62	8C	345°/-77°	173.9	176.9	3.0	0.52
包括	-	-	175.6	176.0	0.4	1.71
MCS-63	8W	330°/-75°	174.3	175.6	1.3	0.31
MCS-64	8W	330°/-75°	57.6	58.8	1.2	0.21
MCS-67A	8C	340°/-70°	172.0	174.9	2.9	0.28
MCS-67A	-	-	175.9	183.2	7.3	0.29
MCS-67A	-	-	183.7	187.3	3.6	0.62
包括	-	-	185.6	186.8	1.2	1.58
MCS-71	8C	348°/-80°	168.5	169.7	1.2	0.18
MCS-74	8C	345°/-80°	153.8	156.3	2.5	0.14
MCS-74	8C	-	157.2	164.7	7.5	0.24
MCS-74	8C	-	165.7	168.5	2.8	0.31
MCS-76	8C	349°/-80°	173.8	175.2	1.4	0.15
MCS-77	8C	345°/-80°	165.7	171.1	5.4	7.51
包括	-	-	166.5	170.2	3.7	10.88
MCS-78	8C	345°/-83°	164.4	166.4	2.0	0.41
包括	-	-	165.5	166.0	0.5	1.08
MCS-79	8C	345°/-78°	164.2	170.1	5.9	0.75
包括	-	-	167.2	168.8	1.6	1.51
MCS-80	8C	346°/-80°	156.7	167.9	11.2	3.50
包括	-	-	158.6	165.1	6.5	5.81
MCS-81	8C	345°/-77°	168.2	169.8	1.6	0.32
MCS-84	8C	345°/-90°	150.1	170.7	20.6	1.72
包括	-	-	153.9	157.9	4.0	2.70
包括	-	-	166.0	170.0	4.0	4.43

笔记

(1)

所示长度代表矿化交叉点的井下长度。

(2)

区间在0.05% EU的边界品位以上合成，对应0.06% EU3O8.

月湖南

Moon Lake South物业位于Wheeler River项目的西边，Denison 100%拥有的Crawford Lake以北。Moon Lake South项目是Denison（75%）和CanAlaska Uranium Ltd.（25%）的合资企业。丹尼森是项目运营商。

该项目拥有三个矿化显示，其中最重要的是在2023年冬季发现的，那里的高品位铀矿化品位为2.46% U3O8在不整合面上方约30米处遇到了超过8.0米的物体。

计划中的2025年勘探计划包括垂直于先前勘测的单线SWML勘测，旨在解决与发现的与磁低趋势重合的西北向电阻率低特征相关的任何潜在电导率。为支持调查而进行的线路切割已于2025年第一季度完成。调查已于2025年第三季度初开始。

管理层的讨论&分析S

沃特伯里湖

沃特伯里湖地产位于阿萨巴斯卡盆地东北部，紧邻Points North Landing以北。该地产的底层是阿萨巴斯卡组砂岩，这些砂岩又覆盖在Wollaston和Mudjatik域的变质岩之上。不整合面的深度在200至400米之间。

在2025年第三季度，丹尼森完成了一个15孔钻孔计划4,642米。实地计划的重点是四个目标区域，Huskie（7个钻孔– 2,316米）、THT North 2个钻孔– 625米）、Oban（一个钻孔– 368米）和GB Trend（3个钻孔– 1,035米）。

Huskie的钻探结果在很大程度上证实了此前公布的资源。在GB Trend的钻探已经确定了一个强大的蚀变走廊，值得未来跟进。THT North和Oban的钻探没有取得任何重大成果。

此外，在第三季度，在该物业的墨菲湖地区开始了直流和诱导极化（DCIP）调查，并在本季度末进行。预计结果将用于生成未来的钻探目标。

发现水

Waterfound是Orano Canada（62.42%）、JCU（25.8%）和Denison（11.78%）的合资企业，由Orano Canada运营。

该项目位于LaRocque Lake走廊沿线，该走廊在Hurricane（ISOEnergy）、Cameco-operated Dawn Lake JV上的Hurricane西部延伸以及Dawn Lake JV（Cameco）上的LaRocque Lake区域拥有高品位铀矿化。Waterfound拥有另外两个高品位铀矿化带：鳄鱼带和鳄鱼带。自发现鳄鱼区（4.75%欧盟3O8超过13.3米）在2022年冬季，Waterfound的所有勘探活动都集中在钻探D-1 North趋势，该趋势同时拥有鳄鱼和鳄鱼。

2025年勘探金刚石钻探计划旨在继续对D-1北导体进行评估，第一季度完成了19个钻孔，长度为11,153米。对19个已完成钻孔中的15个完成钻孔EM调查，以表征沿D-1北趋势的导电响应，以进一步细化和解析D-1北导体的位置，这被解释为对鳄鱼和鳄鱼矿化的主要控制。

在冬季钻探计划期间完成的大多数钻孔中都遇到了高放射性。基于初步探测结果，铀矿化超过边界品位0.05% eU3O8在三个已完成的钻孔中遇到。化验结果待定。

沃利

Wolly项目由Orano Canada（65.88%）、JCU（12.78%）合资，Denison（21.34%）和Orano Canada为运营商。在Wolly项目上发现的矿床后来被划分为McClean Lake矿区，包括JEB、McClean North/South和Sue矿床。Wolly地产已完成980多个钻孔，已钻出超过15万米。

Orano在2025年上半年开展了勘探钻石钻探计划，旨在评估两个目标区域（Collins Creek和Emperor），并于4月完成。在Collins Creek，历史上的钻探沿着趋势发现了异常铀，这可能会容纳类似于在McClean North和South发现的铀荚。Emperor趋势代表了Tamarack矿床所在地质趋势的E-NE走向延伸（历史资源量1790万磅U3O8分级4.42% U3O8），位于Cameco-operated Dawn Lake物业西面约1,200米处。

在2025年上半年，在十五个洞中钻了3,987米，在Collins Creek完成了十二个洞，另外在Emperor Trend完成了三个洞。根据初步探测结果，Collins Creek完成的钻孔中有两个与低品位不整合伴生铀矿化相交，边界品位超过0.05% eU3O8，而在Emperor完成的所有三个钻孔都确定了0.05% EU以上的低品位矿化3O8截止。该项目的化验结果正在等待中。

管理层的讨论&分析S

一般和行政费用

截至2025年9月30日的三个月和九个月（2024年9月30日– 3,552，000美元和10,877，000美元），一般和行政费用总额分别为3,664，000美元和13,010，000美元。这些成本主要包括总部工资和福利、基于股份的薪酬、审计和监管成本、法律费用、投资者关系费用，以及与在加拿大和美国上市的上市公司运营相关的所有其他成本。与去年同期相比，一般和管理费用的增加主要是由于员工人数增加导致的股份薪酬和总部工资和福利增加。

其他收入和支出

在截至2025年9月30日的三个月和九个月中，公司分别确认了16,790，000美元和22,205，000美元的其他收入（2024年9月30日–其他费用10,669，000美元和20,347，000美元）。

其他收入/支出的主要驱动因素如下：

铀投资的公允价值收益

2021年公司收购2,500，000磅U3O8加权平均成本为36.67美元（29.66美元）/磅U3O8（包括每磅US $ 0.05（US $ 0.04）的购买佣金）3O8）将作为长期投资持有，以加强公司的资产负债表，并潜在地增强其获得项目融资的能力，以支持未来推进和/或建设Wheeler River。鉴于这种材料是为长期资本增值而持有的，公司持有的资产以公允价值计量，报告日期之间的公允价值变动通过损益记录。前几年，该公司卖出了30万英镑的U3O8加权平均价格为每磅U 111.66美元（82.25美元）3O8.

2025年第三季度，公司销售了30万磅U3O8平均价格为103.89美元（76.00美元）/磅U3O8.该公司录得收益31,166，000美元（22,800，000美元）。截至2025年9月30日，公司持有1900000磅U3O8.

截至2025年9月30日止三个月期间，美国现货价格3O8从每磅107.10美元（78.50美元）上调至3O82025年6月30日，美元兑美元报114.16美元（82.00美元）3O8截至2025年9月30日，公司铀投资的公允价值为216,901，000美元，按市值计价收益为12,452，000美元（截至2024年9月30日的三个月——按市值计价亏损14,680，000美元）。截至2025年9月30日止九个月期间，美国现货价格3O8从每磅105.40美元（约合73.00美元）上调至3O82024年12月31日，美元兑美元报114.16美元（82.00美元）3O8截至2025年9月30日，公司持有的铀按市值计价收益为16,979，000美元（截至2024年9月30日的九个月–按市值计价亏损20,437，000美元）。

组合投资的公允价值损益

在截至2025年9月30日的三个月和九个月中，公司分别确认了以公允价值计量的证券投资收益3745000美元和5846000美元（2024年9月30日–收益3289000美元和亏损135000美元）。按公允价值列账的投资损益乃参考相关被投资方于期末或（如适用）紧接出售前的收市股价厘定。

F3债券的公允价值损益

截至2023年12月31日止年度，公司以无担保可转换债券的形式完成了对F3 Uranium Corp.（‘F3’）的1500万美元战略投资，该债券的票面利率为9%，可根据Denison的选择转换为F3的普通股，转换价格为每股0.56美元。在2024年第三季度，F3完成了一项安排，据此，F3将17个有前景的铀矿勘探项目转让给了F4铀业公司（‘F4’）。由于分拆，对于0.56美元的转换价格，丹尼森现在将获得一股F3和1/10第转换该等债权证时的1份F4变动月报表。F3有权通过发行普通股支付最多三分之一的季度利息。F3亦将于债券发行日期的第三个周年日或之后及/或在F3控制权变更的情况下拥有一定的赎回权。由于债权证的转换和赎回特征，这些工具的合同现金流量特征并不仅仅包括本金和利息的支付，因此债权证作为一项以公允价值计入损益的金融资产进行会计处理。

在截至2025年9月30日的三个月和九个月中，公司分别确认了对债券投资的按市值计价收益97,000美元和亏损411,000美元（2024年9月30日–按市值计价收益310,000美元和亏损1,125，000美元）。

管理层的讨论&分析S

截至2025年9月30日止三个月，轻微增长主要是由于股价变动被2025年6月30日至2025年9月30日期间的信用利差变动所抵销。截至2025年9月30日止9个月，亏损主要是由于2024年12月31日至2025年9月30日期间F3股价较低，以及较高的信用利差导致债券的内嵌转换期权价值下降。

收到来自Uranium Industry A.S.的收益。

于2022年1月，公司签订还款协议（‘RA’），据此，订约方就公司于2015年以预付现金代价向UI出售其位于蒙古的采矿资产和业务以及收取额外或有代价的权利，协商偿还Uranium Industry A.S.（‘UI’）欠Denison的债务。根据RA的条款，UI已同意通过一系列季度分期付款和年度里程碑付款，在2025年12月31日之前按期支付出售蒙古业务所欠的款项。RA项下应付Denison的总金额约为16,000，000美元，包括在协议期限内按年利率6.5%赚取的额外利息，其中公司迄今已收取12,400，000美元。RA包括有利于Denison的习惯契约和条件，包括对UI承担额外债务的能力的某些限制，以考虑到在UI遵守其在RA下的义务时Denison推迟执行仲裁裁决。

截至2025年9月30日止三个月和九个月，公司分别从UI收到30万美元和90万美元（2024年9月30日– 60万美元和90万美元），其中一部分与Denison产生的法律和其他费用报销有关。截至2025年9月30日止三个月和九个月，由于收到的付款，公司分别录得与蒙古销售应收款相关的收益413,000美元和1,259，000美元（2024年9月30日– 801,000美元和1,197，000美元）。这笔应收款项在每个期末（2025年9月30日和2024年12月31日–零美元）按公允价值入账。

汇兑损失/收益

在截至2025年9月30日的三个月和九个月中，公司分别确认了530,000美元的外汇收益和597,000美元的亏损（2024年9月30日–亏损308,000美元和803,000美元的收益）。外汇损失主要是由于本季度美元对加元汇率变动对美元货币资产的影响。

财务收入和支出

截至2025年9月30日止三个月和九个月，公司分别确认财务费用130,168，000美元和130,286，000美元（2024年9月30日–财务收入638,000美元和2,381，000美元）。财务收入和费用包括公司持有的现金和现金等价物产生的利息收入、应付票据的利息支出以及增值费用。2025年财务收入和费用的主要驱动因素主要有以下几点：

可换股票据转换和赎回期权及上限认购期权的公允价值损失

如上文所述，于2025年8月15日，公司完成了本金总额为345,000，000美元（476,307，000美元）的‘美式’可转换高级无抵押票据发行。票据持有人可于2025年12月31日后转换其票据，在下列情况下：（1）公司股份的收市价在截至上一季度最后一个交易日的连续30个交易日中至少20个交易日超过每股2.92美元（3.79美元）的转换价格的130%（‘股价门槛’）；（2）每1,000美元本金额票据的交易价格等于或低于公司普通股收市价乘积的98%及适用的兑换率；（3）票据被公司要求赎回；或（4）2031年6月15日后。兑换率为每1,000美元本金票据342.93 55股普通股，即兑换价约为每股2.92美元。转换后，公司可全权酌情以股份、现金或其组合结算。

公司可以在2029年9月20日或之后赎回全部或任何部分的票据，但前提是丹尼森的股价在每个日历季度结束前的前连续30个交易日中至少有20个交易日达到转换价格的130%。赎回价格代表票据本金额的100%，加上应计及未付利息。票据包含一项整备条款，以便在发生赎回时，调整转换价格以确保票据持有人不会遭受损失。一旦发生特定的公司交易，例如控制权变更、重大公司交易或清算，公司必须以现金要约回购全部或部分未偿还的票据。

管理层的讨论&分析S

这些票据将于2031年9月15日到期。任何未在到期日之前转换、回购或赎回的票据将在到期时由丹尼森以现金偿还其本金。

根据IFRS 9，金融工具，票据的转换及赎回特征已与主债务工具分叉，并作为嵌入式衍生工具（‘嵌入式衍生工具’）入账。这些嵌入式衍生工具以公允价值入账，并将在每个报告日重新计量。

发行时，这些票据以溢价交易，公允价值为512,328，000美元（371,091，000美元），导致第一天的非现金损失为36,021，000美元。嵌入式衍生工具发行时的公允价值为205,086，000美元，导致主机负债计量为289,929，000美元（剩余金额307,242，000美元减去交易成本17,313，000美元）。

截至2025年9月30日，公司股价由交易定价日的2.16美元上涨至2.75美元，增加了嵌入衍生工具负债的公允价值至303,685，000美元，并导致公允价值损失98,599，000美元。截至2025年9月30日止三个月未达到股份价格门槛，票据目前不可转换或赎回。如果票据于2025年9月30日到期，结算时所欠现金将为面值345,000，000美元。

在发行票据的同时，公司购买了一揽子以现金结算的看涨期权（“上限看涨期权”），行使价等于票据的初始转换价格（2.92美元），上限价格为4.32美元。此次交易有效提高了票据的转换价格至每股4.32美元（即，如果转换或到期时的股价超过2.92美元但低于4.32美元，则票据的结算价值将高于345,000，000美元的面值；但公司从行使上限认购获得的收益将完全抵消增量负债）。

上限看涨交易的购买价格约为35,363，000美元（48,822，000美元）。上限赎回作为衍生工具入账，并在每个报告日按公允价值重新计量。截至2025年8月15日，这些上限电话的初始价值为21,497，000美元（29,679，000美元）。初步估值导致交易价格与初步确认时的公允价值之间的差额为19,143，000美元。初始确认时的估值是基于一种估值技术，其中并非所有输入值都是市场可观察的，因此根据国际财务报告准则，第一天的损失被递延，并已在财务状况表中作为资产入账，该资产将在上限赎回的合同期限内按直线法摊销为净收益。包括递延损失在内，2025年8月15日的总上限看涨价值为48,822，000美元。

截至2025年9月30日，由于公司股价上涨至2.75美元，包括递延亏损在内的封顶看涨期权的公允价值增加至56,731，000美元，产生公允价值收益7,909，000美元。

投资于联营公司的亏损的股权份额

在截至2025年9月30日的三个月和九个月期间，公司在联营公司（Foremost和Cosa）的投资中的权益份额亏损分别为124,000美元和1,623，000美元（2024年9月30日–零美元）。公司根据可获得的最多公开财务信息，根据Foremost、COSA与公司之间的任何后续重大会计差异进行调整，记录其在Foremost和COSA一个季度拖欠的净资产变化中所占的份额。

股权分担合营企业亏损

截至2025年9月30日的三个月和九个月，公司分别录得JCU的权益份额亏损243,000美元和1,180，000美元（2024年9月30日–亏损604,000美元和1,732，000美元）。公司根据最近可获得的财务信息记录其从JCU拖欠一个月的收入或损失份额，并根据已发生的任何后续重大交易进行调整。

流动性和资本资源

截至2025年9月30日，现金和现金等价物为471,258，000美元（2024年12月31日– 108,518，000美元）。

现金和现金等价物增加362,740，000美元是由于经营活动使用的现金净额59,714，000美元、投资活动使用的现金38,778，000美元和筹资活动提供的现金净额459,535，000美元，以及现金和现金等价物的外汇影响1,697，000美元。

管理层的讨论&分析S

经营活动使用的现金净额59714000美元主要是由于对非现金项目包括公允价值调整进行调整的该期间净亏损。

用于投资活动的现金净额38,778，000美元，主要是由于与Wheeler River项目长铅项目的里程碑付款有关的不动产、厂房和设备增加，由于公司为Elliot Lake复垦信托基金提供资金，限制现金增加，购买了与Cosa和Foremost相关的联营公司的投资，以及购买了35,363，000美元（48,822，000美元）的上限看涨期权。抵消现金流出的，是从出售30万英镑的U中获得的3116.66万美元收益3O8.

筹资活动提供的现金净额459,535，000美元包括收到与关闭票据有关的资金。本金总额为345,000，000美元，公司产生佣金、费用和交易费用12,545，000美元，所得款项净额为332,455，000美元（458,994，000美元）。此外，公司还收到了行使776,335份期权的收益，这些收益被2024年底发行流通股份支付的债务义务和交易费用所抵消。

所得款项用途

2025年8月可转换优先无抵押票据融资

2025年8月15日，公司完成发行本金总额为345,000，000美元（476,258，000美元）的2031年到期可转换高级无抵押票据（“票据”）。公司拟将此次发行所得款项净额用于支持公司铀开发项目的评估和开发的支出，包括为Wheeler River的Phoenix原地回收（‘ISR’）项目的建设提供资金以及用于一般公司用途。在交易结束至2025年9月30日期间，公司对此次发行所得款项的使用符合这一指引。

2024年通过融资流动

截至2025年9月30日，该公司估计已完成其义务，通过融资将其义务中的14,371，000美元用于与2024年流动相关的合格加拿大勘探支出。剩余余额2223000美元预计将在2025年12月31日前支出。

循环定期信贷便利

于2024年12月18日，公司与加拿大丰业银行（‘BNS’）订立协议，将公司的信贷融资（‘信贷融资’）的到期日延长至2026年1月31日。根据信贷安排，该公司可以获得高达28,478，000美元的信用证，这些信用证完全用于非财务信用证。修订后的信贷融通的所有其他条款（有形净值契约、质押现金、投资金额和该融通的担保）保持不变——包括要求在存放于BNS时提供7972000美元的现金抵押品，以维持根据信贷融通签发的当前信用证。

与关联方的交易

Korea Electric Power Corporation（‘KEPCO’）

Denison和KHNP Canada Energy Ltd.（‘KHNP Canada’）是KEPCO的间接附属公司）是战略关系协议的缔约方，该协议规定了双方之间的长期合作业务关系，并包括KHNP Canada有权提名一名代表进入Denison的董事会，前提是其持股比例至少为5%。

KHNP Canada也是韩国Waterbury Uranium Limited Partnership（‘KWULP’）的多数成员。KWULP是一个投资者财团，该财团持有非丹尼森在Waterbury Lake Uranium Corporation和Waterbury Lake Uranium Limited Partnership中拥有的权益，这些实体的关键资产是Waterbury。

关键管理人员的薪酬

关键管理人员是指直接或间接对公司活动具有规划、指挥和控制权限和责任的人员。关键管理人员包括公司执行官、副总裁、董事会成员等。

管理层的讨论&分析S

授予关键管理人员以下薪酬：

		三个月结束 9月30日				九个月结束 9月30日
（单位：千）		2025		2024		2025		2024

工资和短期雇员福利	$	(887)	$	(895)	$	(4,707)	$	(3,503)
股份补偿		(768)		(814)		(2,380)		(2,467)
	$	(1,655)	$	(1,709)	$	(7,087)	$	(5,970)

与上一期间相比，截至2025年9月30日止九个月的关键管理人员薪酬增加，主要是由于关键管理人员的年度奖金增加。2024年初，关键管理团队的规模从5人增加到9人，目前的9个月期间是这一扩大后的团队首次宣布年度奖金。

资产负债表外安排

公司不存在任何表外安排。

优秀的份额数据

普通股

截至2025年11月6日，已发行和流通的普通股为897,290，541股，按完全稀释基准计算的普通股总数为911,653，794股，不包括票据下的潜在转换。

股票期权及股份单位

截至2025年11月6日，共有6,312，165份股票期权，8,051，088股股份单位尚未发行。

可转换优先无抵押票据

此外，于2025年11月6日，公司有未偿还票据，每1,000美元票据的兑换率为342.93 55股。转换后，目前可发行的普通股最高数量为118,312，748股；但转换后，公司可自行决定以股份、现金或其组合结算。

停止运营

已关闭的矿山服务

2023年8月底，公司长期第三方封闭矿山服务合同结束。随着这一合同的终止，该公司确定将停止提供第三方护理和维护服务，不再从关闭的矿山服务中获得收入。该公司现在只专注于维护和维护自己的遗留矿址。

管理层的讨论&分析S

2025年展望

有关先前披露的2025年展望的详细讨论，请参阅公司截至2024年12月31日止年度的年度MD & A和截至2025年6月30日止三个月和六个月的MD & A。

在2025年第三季度，该公司将‘勘探’支出预期下调了1,344，000美元，这主要是由于计划中的Wheeler River区域钻探和地球物理计划推迟到2026年。‘评价–凤凰’支出前景减少3,504，000美元，主要是由于某些详细设计工程活动推迟到2026年初，以配合收到供应商认证的图纸。由于减少了沃特伯里湖的评估工作范围，以及将Gryphon的评估活动推迟到2026年，‘评估–其他’支出的前景减少了1,855，000美元。最后，由于长铅项目里程碑付款的估计时间发生变化，该公司还将其对‘Phoenix Long Lead Procurement的资本增加’的预期下调了12,580，000美元。

（单位：千）	前2025年展望(2)	当前2025年展望(2)	实际到 2025年9月30日(3)
采矿分部
开发与运营	(17,493)	(17,493)	(7,948)
探索	(18,082)	(16,738)	(14,670)
评测-凤凰	(39,265)	(35,761)	(26,357)
评估-其他	(12,241)	(10,386)	(8,490)
凤凰长铅采购增资	(77,625)	(65,045)	(23,442)
JCU现金捐款	-	-	-
	(164,706)	(145,423)	(80,908)
企业和其他部门
企业管理及其他	(6,674)	(6,674)	(4,387)
	(6,674)	(6,674)	(4,387)
合计(1)	$ (171,380)	$ (152,097)	$ (85,296)

注意事项：

仅显示物质操作。

正如上文Wheeler River铀项目中所讨论的，前景反映了丹尼森为WRJV提供100%的支出。

前景是以现金为基础编制的。因此，实际金额代表了一种非GAAP衡量标准。与公司截至2025年9月30日止三个月和九个月未经审计的中期综合财务报表中列报的分部亏损相比，上述报告的实际金额包括27,731，000美元的资本增加、1,259，000美元的UI还款，不包括2,821，000美元的非现金项目和其他调整的净影响。

补充资料

控制和程序

管理层负责财务报告内部控制的设计、实施和运行有效性。在首席执行官和首席财务官的监督下，管理层评估了截至2025年9月30日公司财务报告内部控制的设计。在进行评估时，管理层使用了Treadway委员会发起组织委员会发布的《内部控制-综合框架（2013）》中规定的标准。根据对本MD & A涵盖期间期末内部控制程序的审查，管理层确定财务报告内部控制在2025年9月30日进行了适当设计。

管理层还负责披露控制和程序的设计和有效性。公司的首席执行官和首席财务官各自评估了截至2025年9月30日公司披露控制和程序的设计，并得出结论认为，截至2025年9月30日，这些披露控制和程序的设计是适当的。

管理层的讨论&分析S

合格人员

Chad Sorba，P.Geo.，Denison的技术服务和项目评估副总裁，他是NI 43-101中这一术语含义内的“合格人员”，已准备和/或审查并确认了科学和技术披露。

有关Denison的材料项目Wheeler River项目的更多信息，我们鼓励您参阅标题为‘加拿大萨斯喀彻温省阿萨巴斯卡盆地Wheeler River项目的NI 43-101技术报告’的‘Wheeler River项目技术报告’，生效日期为2023年6月23日。该技术报告可在公司网站和SEDAR +上的公司简介（www.sedarplus.ca）和EDGAR（www.sec.gov/edgar).有关丹尼森其他项目权益的信息，更多信息可在公司网站上查阅。

分析程序和数据核查

该公司在其勘探计划完成期间或完成时报告了从校准的井下总伽马探针得出的初步辐射等效等级，随后报告了确定的U3O8矿化钻芯取样和化学分析后的化验等级。由萨斯喀彻温省研究委员会地理分析实验室使用ISO/IEC 17025：2005认可的U测定方法对分裂的核心样品进行铀测定3O8重量%。样品制备包括将核心样品破碎和粉碎至90%通过-106微米。所得果肉用王水消化，溶液分析U3O8使用ICP-OES的重量%。复合岩心样品的地球化学结果报告为从部分HNO获得的百万分之一（‘ppm’）3：采用ICP-MS表面处理的HCL消化液。硼值通过NaO得到2/NACO3融合，然后是ICP-OES完成。所有数据在披露前均需经过丹尼森雇用的合格人员的验证程序。有关丹尼森的采样、分析、质量保证计划以及质量控制措施和数据验证程序的更多详细信息，请参阅丹尼森日期为2025年3月28日的年度信息表，该信息表可在公司网站上查阅，并在SEDAR +上的公司简介下归档（www.sedarplus.ca）及其表格40-F可于EDGAR（www.sec.gov/edgar).

关于前瞻性陈述的警示性陈述

本MD & A中包含的某些信息构成‘前瞻性信息’，在有关丹尼森的业务、运营、财务业绩和状况的适用美国和加拿大立法的含义内。通常，这些前瞻性陈述可以通过使用诸如“计划”、“预期”、“预算”、“计划”、“估计”、“预测”、“打算”、“预期”或“相信”等前瞻性术语来识别，或此类词语和短语的否定和/或变体，或说明某些行动、事件或结果“可能”、“可能”、“将”、“可能”或“将采取”、“发生”、“将实现”或“有可能”。

特别是，本MD & A包含与以下相关的前瞻性信息：Phoenix FS和Gryphon PFS更新的结果以及其中的估计和假设，包括对Denison矿产储量和矿产资源的估计，以及有关预期预算、费用、支出和时间表的声明；Denison对2025年及以后的展望、计划和目标；勘探、开发和扩展计划、计划和目标，包括详细的设计工程、长周期采购、实地方案优化研究以及其他项目规划方案；关于Denison的EA和EIS状态的声明，与Denison所需许可和许可有关的计划、目标和期望，包括委员会听证会；对Denison的社区参与活动和与感兴趣的各方的相关协议的期望；对McClean Lake财产上的铀矿开采的期望，包括预期的时间和预算；中西部PEA的结果、估计和假设，对其的解释及其预期；对雪茄湖矿石收费碾磨的期望，包括预计的年度产量；Denison的土地状况；对Denison的合资企业所有权权益及其与合作伙伴协议的连续性的期望；对与第三方的协议的期望，包括Foremost、Grounded Lithium、COSA和F3；Denison对KLP勘探和评估的预期；Denison对其实物铀持有量的计划；以及年度运营预算和资本支出计划、估计勘探和开发支出以及回收成本和Denison的份额相同。有关‘矿产储量’或‘矿产资源’的陈述被视为前瞻性信息，因为它们涉及隐含评估，基于某些估计和假设，即所描述的矿产储量和矿产资源在未来可以有利可图地生产。

前瞻性陈述是基于管理层截至作出此类陈述之日的意见和估计，它们受到已知和未知风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致丹尼森的实际结果、活动水平、业绩或成就与此类前瞻性陈述明示或暗示的存在重大差异。例如，Denison的研究结果，包括Phoenix FS和实地工作，在进一步测试后可能无法维持，或者在进一步设计和研究完成后，可能无法代表Phoenix矿床的实际采矿计划。此外，如果丹尼森无法维持或以其他方式确保必要的资源（如检测设施、资本资金、监管批准等）或运营受到监管或公共卫生限制或要求的其他影响，它可能会决定或以其他方式被要求停止Wheeler River或其他项目的测试、评估和开发工作，或其勘探计划。

管理层的讨论&分析S

丹尼森认为，这些前瞻性信息中反映的预期是合理的，但不能保证这些预期将被证明是准确的，结果可能与这些前瞻性信息中的预期存在重大差异。有关可能影响前瞻性事件的风险和其他因素的讨论，请参阅SEDAR +和EDGAR上提供的丹尼森年度信息表中“风险因素”标题下讨论的因素。这些因素不是，也不应被解释为是，详尽无遗的。

因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述。本MD & A中包含的前瞻性信息受到本警示性声明的明确限定。任何前瞻性信息以及与此相关的假设仅在本MD & A发布之日起生效。丹尼森不承担任何义务在本MD & A日期之后公开更新或修改任何前瞻性信息，以使此类信息符合实际结果或丹尼森预期的变化，除非适用立法另有要求。

关于对测量、指示和推断矿产资源以及探明和概略矿产储量的估计的美国投资者注意事项：作为一家在美国采用的多司法管辖区披露制度下进行报告的外国私人发行人，公司根据加拿大证券法和矿产资源估算报告标准编制了这份MD & A，这些法律和标准在某些方面与美国标准不同。特别是，在不限制前述一般性的情况下，本MD & A中使用或引用的“测量矿产资源”、“指示矿产资源”、“推断矿产资源”和“矿产资源”等术语是根据加拿大矿业、冶金和石油协会矿产资源和矿产储量标准、定义和指南（2014年5月）中规定的指南根据NI 43-101定义的加拿大矿产披露术语（‘CIM标准’）。美国证券交易委员会（“SEC”）承认对“测量矿产资源”、“指示矿产资源”和“推断矿产资源”的估计，其对“已探明矿产储量”和“可能矿产储量”的定义与CIM标准下的相应定义“基本相似”。然而，投资者须注意，经修订的1934年美国证券交易法（‘美国交易法’）下的定义与CIM标准定义之间存在差异。因此，无法保证丹尼森根据NI 43-101报告为“已探明矿产储量”、“可能矿产储量”、“测量矿产资源”、“指示矿产资源”和“推断矿产资源”的任何矿产储量或矿产资源，如果丹尼森根据《美国交易法》采用的标准编制矿产储量或矿产资源估算，将是相同的。基于上述原因，MD & A中包含的信息可能无法与美国公司根据美国联邦证券法及其规则和条例的报告和披露要求公开的类似信息进行比较。此外，请投资者注意，“推断矿产资源”的存在存在很大的不确定性，其经济可行性也存在很大的不确定性。根据加拿大的规则，对推断矿产资源的估计可能不构成可行性或其他经济研究的基础，除非在有限的情况下。不能认为推断的矿产资源的全部或任何部分都会升级到更高的类别。“资源”一词并不等同于“储量”一词。投资者不应假设所有或任何部分的测量或指示的矿产资源将永远转化为矿产储量。还告诫投资者不要假设推断的矿产资源的全部或任何部分存在或在经济上是可开采的。