附件 99.1
MRC Global Inc.
2024年第四季度和全年财报电话会议
2025年3月14日
公司参与者
| • | Kelly Youngblood，执行副总裁兼首席财务官 |
| • | Monica Broughton，投资者关系和财政部副总裁 |
| • | Rob Saltiel，总裁兼首席执行官 |
问答参与者
| • | Loop Capital Markets分析师Chris Dankert |
| • | Daniel Energy Partners分析师Josh Jayne |
| • | Nathan Jones，Stifel，Nicolaus & Company，Inc.分析师。 |
运营商
您好，欢迎参加MRC全球 2024年第四季度收益电话会议。此时所有参与者都处于只听模式。正式演讲之后将进行问答环节。（操作员须知）提醒，本次会议正在录制中。
我现在想把会议转交给你们的主持人莫妮卡·布劳顿。谢谢你。你可以开始了。
莫妮卡·布劳顿
谢谢，早上好。欢迎您参加MRC全球 2024年第四季度及全年电话会议和网络直播。感谢您的加入。
在今天的电话会议上，我们有总裁兼首席执行官Rob Saltiel；以及执行副总裁兼首席财务官Kelly Youngblood。
今天的电话会议将在我们的网站mrcglobal.com上通过网络直播以及电话重播，直到2025年3月28日。拨入信息在发布中。
请注意，本次电话会议报道的信息仅截至今天，即2025年3月14日，因此，请注意，截至重播时，信息可能已不再准确。
在今天的电话会议中，我们将讨论各种非GAAP措施。我们鼓励您阅读我们的收益发布和证券文件，以了解更多关于我们使用这些非公认会计原则措施的信息，并查看这些措施与相关公认会计原则项目的对账，所有这些都可以在我们的网站上找到。
除非我们另有特别说明，否则本次电话会议中提及的EBITDA指的是调整后的EBITDA。
此外，MRC全球管理层在本次电话会议期间发表的评论可能包含美国联邦证券法含义内的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述反映了MRC全球管理层当前的观点。然而，实际结果可能与今天表达的结果大不相同。我们鼓励您阅读该公司提交给SEC的文件，以更深入地审查与这些前瞻性陈述相关的风险因素。
由于最近有关出售我们加拿大业务的公告，加拿大业绩已重新分类至已终止业务。我们今天的评论将仅反映持续经营业务的收入和盈利能力，除非另有说明。
现在，我想把电话转给我们的首席执行官Rob Saltiel先生。
罗布·萨尔蒂尔
谢谢你，莫妮卡。早上好，欢迎大家加入今天的电话会议。
我将首先讨论推迟发布收益的原因，然后概述我们的战略成就和2024年以来的财务亮点，然后是目前对2025年前景的看法。在我进行简短回顾之前，凯利将提供本季度的详细回顾和指导。
由于我们正处于今年结账的最后阶段，我们在北美的100多个地点中发现了两个，这些地点的库存周期计数信息没有按照我们的内部控制输入我们的系统。由于在今年很晚的时候就发现了这种不合规情况，我们决定在我们的大多数服务中心和所有七个北美区域配送中心进行实物清点，以验证我们的库存余额在我们的财务报表中是否正确表述。我们的团队成员表现出色，在2月份的四个周末统计了超过4亿美元的北美库存。这项努力得出的结论是，没有对我们的账面库存水平或第四季度的损益表进行调整，也不需要对任何以前的财务报告期间进行重述。我们已经启动了补救计划，以确保不再发生这种情况。
现在转向更积极的想法，2024年对我们公司来说绝对是关键的一年，我们取得了许多成就，这些成就使我们能够实现更高的收入增长、更高的盈利能力和有吸引力的股东回报。我对以下几项战略行动的成功执行感到非常高兴。
首先，我们在10月下旬简化了资本结构，用2031年到期的新定期贷款B的收益回购了我们的可转换优先股。这一行动不仅消除了正在转换的优先股带来的潜在股权稀释，预计还将在2025年及以后增加现金产生和收益。结合新的定期贷款，我们将基于资产的贷款工具期限延长至2029年，为我们提供了充足的流动性、跑道和灵活性。这是以优惠条件谈判达成的，大大降低了我们未来对信贷市场的风险敞口。
12月，我们宣布出售加拿大业务，使我们能够专注于收入增长和利润潜力最强劲的关键地区。我们预计本月将完成出售，并将所得款项用于减少债务。此外，预计此次剥离将增加我们公司的整体盈利能力和利润率。今年1月初，我们宣布了一项1.25亿美元的股票回购计划，这反映了我们对公司未来的信心，以及我们现在通过过去几年加强资产负债表而享有的财务灵活性。
我们的三管齐下的资本配置策略包括：以低于1.5倍的净债务杠杆率为目标，我们预计将在今年年底实现这一目标，向股东返还现金，并投资于我们公司的未来增长。
最后，我们发起了几项新的增长计划，并与关键客户发起或延长了几项战略供应协议。我们通过优越的服务、优质的产品、充足的库存和有竞争力的价格取悦客户的能力是行业领先的。它通过我们多年来为我们所有三个业务部门的客户提供服务以及我们以令人信服的价值主张追求新商机的能力而得到体现。
现在转向我们2024年的主要财务亮点，我非常高兴的是，我们全年从持续经营业务中产生了2.68亿美元的经营现金流，这是我们公司有史以来实现的最高金额之一，这在很大程度上归功于我们在提高营运资本效率方面取得的重大进展。我们在整个商业周期中产生强劲经营现金流的能力，巩固了我们启动股票回购计划的信心。
我们连续第三年实现年度调整后毛利率超过21%，这一趋势推动了我们财务业绩的阶梯式变化。我们继续专注于能够为客户增加最大价值的产品和服务，这表现为更高的毛利率。
我们的国际部门保持强劲势头，成为我们公司财务日益重要的贡献者，2024年收入增长14%，连续第二年实现两位数增长。通过我们对长期MRO客户的服务以及在DIET和PTI领域强劲的项目相关活动，我们在选定的欧洲和亚太市场享有优势地位。我们预计2025年将是我们国际业务又一个强劲的一年，这得益于今年进入的强劲的2.54亿美元国际积压订单。
2024年全年，我们实现了2.02亿美元的调整后EBITDA，占销售额的6.7%。与2023年相比，EBITDA下降是由于我们美国分部的收入下降，尤其是在下半年，这是由于项目时间延迟和支出的年终回调比我们通常在第四季度经历的季节性更明显。我们认为，这种疲软是由于多个具有时间性质的因素造成的，包括围绕国家选举的不确定投资环境、国内勘探与生产客户对近期收购的持续消化以及我们的某些天然气公用事业客户的最后去库存化阵痛。
随着我们过渡到2025年，我们对今年恢复增长越来越乐观。因此，我们目前预计与2024年相比，收入将出现低到高个位数百分比的增长。今年已经有了一个充满希望的开端，我将更全面地描述这一点。我们的乐观情绪有四个因素支撑：第一，我们的燃气公用事业业务的基本面改善。第二，我们的产品重回通胀环境。第三，天然气中游空间前景强劲。第四，我们的关键增长举措应该会在我们度过2025年时产生成效。我将依次讨论这些驱动因素中的每一个。
在经历了充满挑战的两年之后，我们终于看到我们的燃气公用事业部门出现了明显的改善迹象，这是我们收入最大的部门。随着我们客户帮助的库存水平恢复到正常水平，库存去化周期终于结束了。经过两年在更换天然气基础设施方面相当低迷的投资，在监管要求和安全考虑的推动下，我们的主要客户预计今年在更换资本支出方面的支出将显着增加。此外，我们的几个最大客户位于增长更快的经济地区，在这些地区，住宅、商业和工业应用需要新的天然气基础设施。而燃气公用事业的这种预期增长并不只是2025年的现象。根据行业消息来源，我们预计未来五年我们所服务的天然气公用事业的年增长率和资本支出将在4%到6%之间，这为我们在本十年结束时恢复更强劲的持续增长奠定了良好的基础。
今年收入增长的第二个驱动因素是，在我们主要产品类别的价格水平两年持平或下降之后，我们预计今年将看到通胀回归PVF业务。对进口产品征收关税不仅增加了这些产品的成本，而且由于关税提供的保护，为竞争的美国制造商提高定价提供了动力。由于对各国进口的非阀钢和铝征收232条款关税，我们看到国内钢材价格明显上涨，这对管线管和碳钢配件、法兰的价格产生了直接影响。
除非整体经济放缓，且宣布的关税没有任何回调，我们预计当前的价格水平将保持不变。我们之前已经传达过，通胀通常对我们的业务是一个利好。我们与合同客户建立了传递机制，允许定期更新我们的产品价格。我们的大部分产品销售都是基于“成本加成”的配方，这些配方使我们的定价与市场情况保持一致。
今年增长的第三个驱动因素是美国天然气相关项目的商业和监管环境不断改善。我们看好天然气将作为电气化的主要燃料所发挥的作用，以支持换岸制造、交通出行和人工智能应用。我们的主要中游客户已宣布天然气基础设施项目的投资显着增长，这得益于预计在当前管理下将有一个更有利和更简化的监管审批程序。液化天然气项目审批暂停的结束为天然气的收集、加工和传输以及参与液化天然气转化过程本身创造了更多机会。将美国油田广阔的天然气资源货币化的机会为我国提供了当前政府热衷于开发的具有竞争力的成本优势。
我们知道资本纪律和行业整合仍将是主要石油和天然气生产商之间的重要主题，但MRC全球服务于对大宗商品价格反应较低、对优质产品、高服务水平、系统集成度和地理覆盖范围有更严格要求的大型客户的能力，发挥了我们的优势，使我们能够在PTI空间中获得份额。
我们增长的第四个驱动因素是我们采取的几项关键举措，这些举措将为我们2025年的收入做出越来越大的贡献。我们之前已经谈到我们专注于发展我们的化学品业务，这对我们来说仍然是一个亮点。我们在2025年2月底的美国化学品积压订单明显高于去年同期，我们预计今年的收入将比2024年增长高个位数。2024年，我们在亚利桑那州开设了一个新的服务中心，并大幅增加了我们在美国西部的销售和营销力度，从而扩大了我们在美国矿业领域的影响力。我们预计该业务在未来三到五年的复合年增长率约为10%。
我们最近还扩展了我们的产品供应，包括用于数据中心冷却系统的商业级PVF产品。尽管我们专注于这一令人兴奋的高增长业务的时间还不到六个月，但迄今为止，我们已经获得了超过1000万美元销售额的承诺，并且我们在数据中心管道中有很多大的收入机会。
我们在2025年最令人兴奋的增长前景之一是我们在今天的电话会议上宣布的IMTEC合资企业。除其他服务外，IMTEC将把自动抄表技术纳入天然气表，以允许从表向公用事业公司无线传输天然气使用数据。智能电表开发过程中的这一组装步骤对公用事业公司和制造商来说都很麻烦，它为我们的燃气表销售额增加数千万美元开辟了一条强有力的途径，而我们目前在该领域的渗透率相对于我们的其他燃气产品而言相对较低。我们在这家合资企业中的合作伙伴通过以前的OEM经验了解智能电表的技术要求，也使合资企业有资格成为采购公用事业的多元化供应商，这些公用事业通常受制于州一级公用事业委员会的多元化承包目标。我们已经向我们的主要客户预先推销了我们的服务产品，并期望获得强烈的反响。
我之前提到过，我们今年开局不错，所以让我分享一下这些早期的成果。与2024年第四季度的平均水平相比，我们看到截至3月中旬的平均每日摄入量或预订量增加了11%。此外，我们同期的总积压订单也比年底增长了11%，三个业务部门都在增长。与第四季度相比，第一季度的收入预计将有低个位数百分比的改善，但建筑积压和不断增加的吸纳量水平给了我们信心，我们将看到更强劲的两位数连续增长将在第二季度实现。
最后，我们以不断改善的商业环境和简化和加强的资产负债表开始2025年。我们的重点是通过扩大我们现有业务线的市场占有率，在2025年恢复收入增长，同时寻求更高的增长机会，包括数据中心、化学品和采矿。我们仍然致力于在整个业务周期中产生可观的经营现金流。这种现金产生能力，加上我们改善的资本结构，为我们提供了显着的灵活性，以进一步降低我们的杠杆，向股东返还现金，并为我们的未来投资于增长计划。
有了这个，我现在将把它交给凯利。
Kelly Youngblood
谢谢，罗布，大家早上好。
我今天的评论将主要集中在2024年第四季度与2024年第三季度的环比结果上，除非另有说明。同样如莫妮卡所说，我们在加拿大的结果现在反映在已终止的业务中。因此，除非另有说明，我的评论将指的是该公司来自持续经营业务的财务业绩。
第四季度公司总销售额为6.64亿美元，环比下降14%，比去年同期下降10%。从行业来看，第四季度燃气公用事业销售额为2.53亿美元，下降了4000万美元，降幅为14%。下降的主要原因是第四季度季节性高于正常水平导致客户活动减少，以及预计将在2025年实现的延迟支出。
正如我们所说，进入2024年，由于去库存和项目活动减少，预计这将是我们的燃气公用事业客户的过渡期。然而，我们现在感到鼓舞的是，2025年迄今的新订单量和积压订单有所增加。同样值得注意的是，最近对燃气公用事业市场的资本支出预测显示，不仅2025年，而且未来五年的支出都将出现中个位数的增长。
DIET部门第四季度营收为2.08亿美元，减少3100万美元，降幅为13%，这主要是由于项目交付的时间安排以及年底周转活动的下降。我们预计，在年初至今积压订单增加的支持下，项目和周转活动将在2025年显着回升。
第四季度PTI部门营收为2.03亿美元，减少3600万美元，降幅为15%，原因是上游活动减少，以及更明显的年终季节性回调。
从地域细分来看，第四季度美国营收为5.42亿美元，环比下降1.02亿美元，降幅为16%。正如罗布之前提到的，在他概述的增长举措的推动下，我们预计美国业务将在2025年恢复增长。
第四季度国际收入为1.22亿美元，由于周转活动和项目交付时间较低，下降了500万美元或4%。我们的国际业务在2024年又迎来了令人印象深刻的一年，收入同比增长14%，连续第二年实现两位数增长。国际部分的前景仍然乐观，预计2025年收入也将实现稳健增长。
现在转向利润率。第四季度调整后毛利润为1.46亿美元或22.0%，第三季度为1.63亿美元或21.1%。90个基点的改善在很大程度上是由于有利的产品组合，另外值得注意的是，由于删除了加拿大的业绩，对调整后的毛利润产生了积极影响。与加拿大撤资相关的2024年全年利润率改善幅度约为30至40个基点。
报告的第四季度SG & A为1.23亿美元，占销售额的18.5%，而第三季度为1.2亿美元，占销售额的15.6%。2024年第四季度调整后的SG & A为1.19亿美元，略低于第三季度的1.2亿美元，反映出我们对今年开展的成本纪律和优化举措的承诺。
第四季度调整后EBITDA为3200万美元，占销售额的4.8%。我们全年实现了2.02亿美元的调整后EBITDA，即6.7%。这一表现证明了我们在下半年面临市场逆风的情况下的运营韧性。
第四季度的税收支出为400万美元，而第三季度的支出为300万美元。第四季度税收主要受到与公司间债务重组项目相关的货币汇兑收益以及该季度税前收入下降的影响。
第四季度的持续经营净亏损为100万美元或稀释后每股0.14美元，而2024年第三季度的持续经营净收入为2900万美元或稀释后每股0.27美元。2024年第四季度和第三季度持续经营业务的调整后净收入分别为400万美元和2500万美元。
由于与ERP项目从2024年转移到2025年相关的资本支出，我们的资本支出略低于我们预期的2800万美元。第四季度，我们从持续经营业务中产生了7300万美元的现金流。我们在2024年全年的现金流表现也非常出色，来自持续经营业务的经营现金流达到2.68亿美元，这是我们多年来的最高水平，大大超过了我们最初设定的2亿美元的年度目标。本季度营运资本效率超出预期，净营运资本与销售比率创历史新低11.2%。本季度的库存减少和强劲的现金收款都促成了这一非凡的结果。
转向流动性和我们的资本结构。在第四季度，我们对资本结构进行了重大调整，以提供一个稳定的平台来发展我们的业务并向股东返还现金。我们新订立了一笔3.5亿美元、2031年到期的高级担保定期贷款B，所得款项用于以小幅折价回购所有可转换优先股。这一行动消除了将优先股转换为普通股可能带来的股权稀释担忧，也消除了每年支付的2400万美元的非税抵扣优先股股息。我们能够实施这种新的简化资本结构，其条款预计将在2025年及以后增加现金产生和收益。
结合我们推出的定期贷款，穆迪将我们的企业家族评级从B2上调一个等级至B1，前景稳定，这清楚地验证了我们不断改善的财务实力，反映了我们适度的杠杆、充足的利息覆盖率和出色的经营业绩。此外，标普全球确认我们的B评级，前景稳定，特别强调了我们最近的优先股权回购是杠杆中性的，有利于我们的财务灵活性。
另一项重大成就是成功修订了我们基于资产的贷款工具，将其期限延长至2029年，承诺借款能力为7.5亿美元。该贷款保持了我们之前贷款的极具竞争力的借款利率，此次延期补充了我们的定期贷款B，并通过减少我们在资本市场的敞口，大大加强了我们的资本结构并降低了风险。
我们以5.23亿美元的强劲流动性结束了这一年，其中包括4.6亿美元的ABL可用资金和6300万美元的年底现金。我们基于3.24亿美元净债务的杠杆率为1.6倍。我们的总净余额是债务余额为3.87亿美元。我们相信，到2025年底，我们有望实现1.5倍或更低的目标杠杆率，同时也让我们能够向股东返还现金并保持强劲的信用指标。
现在我将介绍我们的前景。展望2025年，我们预计公司总收入将实现低至高单位数的收入增长。我们目前还预测今年所有三个业务部门都将实现收入增长，每个部门的增长幅度与公司总数相似。
我们还瞄准了2025年的以下关键指标。首先，我们预计将产生至少1亿美元的运营现金流，保持我们强劲的现金生成状况。我们调整后的毛利率预计平均约为21%。我们预计调整后的SG & A费用将在总收入的15%至16%之间，因为我们在支持增长计划的同时保持运营纪律。
今年的资本支出预计约为4500万美元，高于我们的正常水平，因为我们预计将在今年下半年与我们的ERP实施一起上线。实施后，我们预计我们的年度资本支出将恢复到约1500万美元的历史运行率。我们对ERP项目按预算和进度进行，并对其预期产生的收益感到非常兴奋。
我们预计2025年我们的有效税率将在26%至28%的范围内。我们预计，与第四季度相比，第一季度的收入将环比增长低个位数，但我们认为，基于我们目前在积压和吸收量中看到的非常令人鼓舞的趋势，我们将在第二季度实现收入的两位数强劲增长。然后，我们预计第三季度收入的典型节奏是我们一年中最强劲的季度，然后是第四季度的季节性下降。
由于与员工相关的税收和福利在年初典型增加，以及与我们延迟申报相关的费用增加，预计第一季度报告的SG & A将比第四季度略有上升。
最后，我们仍然致力于在2025年底之前实现1.5倍的目标净债务杠杆率。这种严格的资产负债表管理方法，加上我们产生的强劲现金流，将使我们能够在今年开始执行我们在1月初宣布的1.25亿美元股票回购计划，同时也为未来的增长机会保持充足的财务灵活性。
我们专注于在不断增长的市场中的卓越运营和战略定位，再加上我们强化的资本结构，使我们对实现这些目标的能力充满信心。
有了这个，我会把它还给罗布。
罗布·萨尔蒂尔
谢谢，凯利。
在我们结束今天的电话会议时，我想强调我们在将MRC全球定位为持续成功方面取得的重大进展。2024年对我们的资本结构具有变革性，简化并加强了我们的资产负债表，并创造了一个更加高效和灵活的财务基础。我们从持续经营中产生了2.68亿美元的经营现金流，这是多年来的最高水平，因为我们继续在销售中实现高毛利率，并提高了营运资本效率。剥离加拿大业务的战略决定进一步增强了我们的利润率状况，并使我们能够将资源集中在我们最高的增长机会上。
对于2025年，我们看到所有业务部门都出现了令人鼓舞的增长迹象，这是由以下四个因素推动的：天然气公用事业基本面改善；产品价格通胀；天然气中游前景看涨；以及几项关键的增长举措已经取得成效。我们预计将维持约21%的调整后毛利率。我们进一步预计将产生至少1亿美元的经营现金流。我们的三管齐下的资本配置策略包括我们对强劲资产负债表的承诺、我们新的1.25亿美元股票回购计划以及多项增长举措。
2025年开局良好，势头强劲。我们有能力为股东创造价值，同时保持我们的行业领导地位。
有了这个，我们现在来回答你的问题。接线员？
问答
运营商
谢谢你。此时我们将进行问答环节。（操作员说明）我们的第一个问题来自内森琼斯和Stifel。请继续您的问题。
Q-内森·琼斯
大家早上好。
A-罗布·萨尔蒂尔
嘿。早安，内森。
A-Kelly Youngblood
早安，内森。
Q-内森·琼斯
我想我将从一个关于收入的问题开始。第四季度有点低于预期，第一季度有点季节性符合第四季度到第一季度的正常进展。再说一次，有点低，我猜。因此，收入指引实际上取决于从第一季度到第二季度的增长。我知道你在第一季度谈到了更好的订单率和建筑积压，但我希望你能更详细地说明你在哪里看到了这种实力，是什么让你对这种实力的可持续性充满信心，然后这种实力将持续到今年下半年？
A-罗布·萨尔蒂尔
是的。谢谢，内森。我将开始这件事，看看凯利是否有什么要补充的。但很明显，去年真正推动我们走弱的是美国市场。正如我们在准备好的评论中所说，我们今年确实有了一个强劲的开端。仅在美国市场，我们今天的积压订单就比年底增长了约19%。这只是一个非常巨大的增长。但它也确实指出了我们在去年年底如何努力预订业务，我在我们准备好的评论中给出了原因。
但我们确实看到了我们在美国市场的所有三个部门的实力，我们预计随着这一年的过去，我们的积压订单将继续增长。我们从客户那里得到了很多积极的信号。当我们谈到我们业务的驱动因素时，我们终于完成了对天然气公用事业的去库存化，这确实让我们对今年相对于过去几年该行业感到非常兴奋。关税情况和随之而来的通货膨胀让我们对额外的收入和毛利率有了一些真正的乐观，当然相对于将支持业务向前发展的平均成本而言。然后，围绕中游空间和美国天然气资产货币化的整个看涨非常令人兴奋，我们已经在该中游空间看到了很多机会和活动。然后，正如我也提到的，我们正在开展的化学品、采矿和数据中心业务都显示出额外的增长迹象。
因此，就相对增长而言，今年的开局会慢一些，这只是因为第一季度在某种程度上是由你在前两个季度的积压决定的。但是，当我们大量建立积压工作时，就像我们现在所做的那样，你会看到这表现在未来几个季度更高的收入和盈利能力上。这就是为什么我们看好第二季度的收入比第一季度有两位数的环比改善。
凯利，你有什么要补充的吗？
A-Kelly Youngblood
你很好地覆盖了它，罗布。我唯一要补充的是，当你看到美国积压订单增长19%时，这是我们在所有三个领域都看到的两位数的改善。然后，我们看到的Q4下滑，正如我们在准备好的评论中谈到的那样，这是由于项目的时间安排和某种延迟或回调，只是比正常的季节性更大。但我们对那些原本打算在24年实现的项目的可见度，现在我们看到很多项目和周转活动都在第二季度实现。因此，在积压订单的支持下，我们所拥有的能见度让我们对第二季度的两位数改善充满信心。
Q-内森·琼斯
所以你说比年底积压增加19%。我猜想，从年底到现在，积压工作通常确实会增加。19%是否实质上高于正常的季节性积压增长情况？
A-罗布·萨尔蒂尔
是啊，绝对的。而且根据项目的时间安排，你并不总是看到从年底到第一季度的增长。我认为，去年我们面临的挑战之一是，我们的积压订单在某种程度上稳步下降，当然，在我们度过这一年的过程中，在美国市场也是如此。我们的国际业务，我确实想谈一谈。我们的国际业务继续非常强劲，无论是在预订还是计费方面。这就是为什么我们继续期待该业务的增长，这是在经历了几年非常强劲的增长之后。但我们目前在美国看到的积压情况与我们去年看到的情况确实大不相同。再一次，它给了我们对未来几个季度的很大信心。
A-Kelly Youngblood
嘿，内森。我还想补充一下，如果你看看我们今天的积压订单超过6亿美元，这就是我们去年第一季度的情况。所以这是我们在12个月期间看到的最好的积压，这是非常令人鼓舞的。
Q-内森·琼斯
谢谢。我想我的后续问题将是关于毛利率的。2024年调整后的毛利率正好低于22%，2025年的指引平均为21%。我本以为，在关税和通胀以及类似的事情以及一些增长方面，2025年的毛利率会有一些顺风。所以，也许你可以谈谈等式的另一面是什么，这让你在2025年的毛利率上有点退缩？
A-Kelly Youngblood
是的。内森，我开始。我认为有几件事。在2024年，特别是在上半年，我们有一些具有增值利润率的大销售，我们预计不会重复，但仍然对实现21%的紧缩利润率感到非常有信心。所以这对我们有好处。我们拥有的国际利润率在公司整体平均水平上有所增长。所以这将是非常支持的。不过，我认为你谈到了一个很好的观点，即关税现在有点未知。如果我们真的开始看到与通胀和关税相关的实质性改善，那肯定会暗示我们在边际上的指导有上行空间。那么它可能是保守的吗？当然可以。我们只需要看看结果如何。
Q-内森·琼斯
好的，谢谢。我会传下去的。感谢您回答我的问题。
A-罗布·萨尔蒂尔
太好了。谢谢，内森。
运营商
我们的下一个问题来自Loop Capital Markets的Chris Dankert。请继续您的问题。
Q-克里斯·丹克特
嘿。早上好，伙计们。我想也许首先要澄清那个毛利率指南，你是否假设在这一点上21%的指南中没有关税影响？还是现在有什么东西被烤进了这个数字？
A-罗布·萨尔蒂尔
是的，我要这个，克里斯。听着，我想说，我们在其中内置了适度的通胀，但可能不是你可能从关税中推断出的全部程度，因为它们目前正在部署，而且可能是全年的。我想我们都会同意，这些关税中有多少将被适用，以及它们将持续多久，现在有点不确定。但对于凯利的评论，我认为，如果这些关税继续保持在当前水平，所涵盖的领域和产品要么保持不变，要么从现在的水平延伸，那么收入、调整后的毛利率和盈利能力肯定都有潜在的上行空间。所以我想说，肯定有一些上行空间，我们可能再次在我们给出的数据中包含了围绕通胀的适度假设。
Q-克里斯·丹克特
明白了。这真的很有帮助。谢谢你。然后绝对是关于IMTEC合资企业的令人兴奋的消息。我想你能不能稍微充实一下那里的机会是什么样的？是什么带动了市场上的热闹？Just kind of — maybe just give us a little bit of a path of what you’re seeing there that kind of leading you down this road？
A-罗布·萨尔蒂尔
是的，我很高兴你提出这个问题，因为我们对此感到非常兴奋，我们将在今天上午晚些时候发布关于这家合资企业的专门新闻稿。但实际上，我们的燃气公用事业业务是我们收入最大的部门。但有趣的是，我们在燃气公用事业部门的收入中，只有不到10%涉及电表销售。而我们在燃气公用领域的合同客户中，只有一小部分是向我们提供电表的。我们通常在与客户建立关系时，会为我们的一些客户从更多的商品产品开始，比如聚乙烯管道，甚至一些碳钢管。但是，随着时间的推移，获得电表销售是一件你可以毕业的事情。我们只有一小部分客户，就像我说的，不到我们今天为这些销售积累的收入的10%。
但这家合资企业允许我们做的是，在一个关键过程中真正发挥不可或缺的作用，在这个过程中，智能电表正在取代目前那种手动读取的电表，而让通信芯片与燃气表连接的过程是繁琐的，在后勤方面具有挑战性，坦率地说，很多电表生产商不喜欢这样做。所以我们真的用这个合资企业填补了市场上的一个空白，这将是对燃气公用事业客户的一项很好的服务。然后，对于MRC全球来说，真正的好处在于有机会通过向这些公用事业公司提供这项服务，将我们的电表业务从低于10%的比例再次扩大到更高的比例。
合资公司的另一个好处是，我们的合作伙伴有资格成为多元化的所有者和管理者。正因为如此，我们一些受制于公用事业佣金多样化采购做法的公用事业公司将对此非常看好。因此，正如我们在准备好的评论中所说，这真的可以通过电表销售释放数千万美元的增量收入，而我们目前没有向我们的燃气公用事业客户群提供这些收入。
我们对此感到非常兴奋。我们已经为此努力了很长时间。巧合的是，我们在进行财报电话会议时，能够在这里完成所有工作。但我们很高兴在这种情况下有一个有利的巧合，并对未来感到非常兴奋。
Q-克里斯·丹克特
这颜色真的很棒。太感谢了。如果我能在那里跟进一点点。我想我的假设是计量是——涉及的工程内容更多。这是否也有助于利润率，这也是为什么天然气公用事业利润率再次更高的部分原因，因此通常会增加？
A-罗布·萨尔蒂尔
是啊。我的意思是，这里真正的机会是与我们的客户开展电表业务，而我们目前还无法做到这一点。正如我所说，我认为这家合资企业将打开这一点，为我们提供目前不存在的机会。合资公司本身也将是一个盈利实体，但它提供的是一种非常具体的服务。当然，由于我们的所有权大约是合资企业的一半，我们将获得一半的收益。但同样，对于MRC全球来说，真正的机会是创造更多的电表销售，再次是数千万美元的收入，然后是我们通常在气体产品上获得的利润率，这将在盈利能力方面产生。所以这才是我们真正的好处。
Q-克里斯·丹克特
明白了。好了，感谢所有的细节，祝贺今年所有的变化和升级。
A-罗布·萨尔蒂尔
感激不尽。谢谢你。
运营商
我们的下一个问题来自Daniel Energy Partners的Josh Jayne。请继续您的问题。
Q-乔希·杰恩
谢谢。早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，早安，我想问的第一个问题只是关于国际市场和对2025年的展望。你能否谈谈你所看到的亮点与事情可能更温和的地方。我认为你强调了2.54亿美元的国际积压。这通常与我们一年比一年的情况相比如何？
A-罗布·萨尔蒂尔
是的。我的意思是，这大约是我们多年来在国际业务中的最大积压。我们的国际业务要记住一件事，与我们的美国业务不同，国际业务主要由项目驱动，也主要由阀门销售驱动。因此，根据项目活动的不同，整个业务往往会变得更加笨重一些，但由于阀门销售与更多的商品产品销售相比，它也往往会增加利润率。我们确实在我们的某些欧洲市场开辟了一个非常令人兴奋的利基市场。想想挪威、英国、荷兰、中欧，就PTI空间而言，这些地区对我们双方来说都是真正的强项。所以在挪威和北海的海上平台以及DIET空间。再次，想想中欧和英国的炼油和化工。
因此，这项业务对我们来说一直非常强劲。他们在那里做的比在这里做的更多的另一件事是能源转型项目。因此，我们仍然看到更多涉及能源转型项目，无论是风能还是可持续航空燃料。我认为每个人都很清楚，在美国，很多情况已经放缓。
因此，我们对我们在欧洲和亚太地区的业务感到非常兴奋。我们正在中东发展这项业务。我们对今年国际业务的额外增长前景感到非常满意。
Q-乔希·杰恩
谢谢你。然后作为我的后续，也许我们可以就资本配置谈一下，就并购方面。公共空间自年初以来，所有行业的估值确实都在压缩。而我只是好奇，这是否让并购机会对你更有吸引力？或者你能谈谈你在并购资本配置方面与1.25亿美元股票回购计划的对比情况吗？当您展望2025年及以后时，什么是最优先事项？
A-罗布·萨尔蒂尔
是的。好了，听着，让我先在这里做一点历史再往前看。但传统上，这家公司一直被过度杠杆化，而且还拥有与优先股相关的复杂资产负债表。我认为我们的团队在去杠杆化方面做得非常出色，现在通过去年年底的优先退休并用定期贷款取代它来简化资产负债表。正如我们在准备好的评论和其他地方提到的那样，我们确实希望保持审慎的杠杆。所以我们的目标是在今年的某个时候达到1.5倍的净债务杠杆率。因此，我们肯定希望将重点放在审慎的资产负债表上。我们认为这对我们业务的风险状况和有时产生的周期性是有意义的。再说一次，一直站在另一边，我们肯定希望保持那个低杠杆率。
除此之外，我们认为是时候开始向股东返还现金了，这就是为什么我们进入了1月份宣布的股票回购计划。在今年的过程中，我们希望在这方面执行。我们在宣布回购计划时确实表示，我们不打算在第二季度之前回购任何股票。鉴于我们目前所处的位置，显然情况仍将如此。但随着我们度过这一年，无论是系统性的还是机会性的，我们都将寻求回购股票，以造福于我们的股东。
并购是我们继续关注的事情。过去，我们在做任何重大事情时都受到了资产负债表的一些阻碍。我认为，随着我们的资产负债表继续改善，我们继续去杠杆化，即使我们有能力向股东返还现金并投资于增长，我们将有更多机会将并购带回这里。我们已经有大约十年没有做并购了。而且随着资产负债表的状况，以及即使在我们进行并购的同时也有机会继续进行股份购买，并购是我们肯定会考虑的事情。
Q-乔希·杰恩
谢谢你的详细介绍。我会把它转回来。
A-罗布·萨尔蒂尔
不客气。
运营商
我们的下一个问题来自内森琼斯和Stifel。请继续您的问题。内森，你静音了吗？你正在和扬声器一起直播。
Q-内森·琼斯
很抱歉。你们给出了调整后的毛利率和SG & A指引，但没有给出具体的EBITDA利润率指引。您能否为我们填补空白，要么只是关于EBITDA利润率指导是什么，要么是您对股票补偿和D & A的期望是什么，以便我们实现这一目标？
A-Kelly Youngblood
是啊，内森，我要那个。当你用我们提供的指导来运行模型时，它几乎会让你进入6%的中间区间，6.5%-ish的EBITDA利润率。不过，正如我们所谈到的，我认为，如果关税和通胀真的开始帮助我们，并且我们的国际利润率像以前一样保持强劲，我认为这样做还有好处，可以提高这个百分比。但我们现在只是持保守观点，因为关税情况似乎每隔几天就会发生变化。我们将看到它最终的结局。我认为，作为一个管理团队，我们认为今年将会随着关税出现一些通胀，但只是在这方面采取更保守的做法，直到它变得更加明确。
Q-内森·琼斯
然后我只想完成库存问题。听起来，当你完成，我的意思是，你说你数了4亿美元的库存，这基本上是你所有的库存。听起来你发现它最初在哪里和最终在哪里之间没有任何区别，没有实质性的区别。这更多的是围绕流程的问题，然后是如何输入这些东西。因此，也许你可以对此鞠躬，然后谈谈你为流程所做的任何审查，以确保我们不会再次遇到类似这样的问题。谢谢。
A-罗布·萨尔蒂尔
是啊，内森。我来拿这个。并且让我从一开始就说，我们所做的验证我们的库存与分销领域的其他公司所做的是非常一致的。那就是我们进行定期的，实际上每天的周期盘点，基本上就是挑特定的产品，统计当天的库存。然后超过一年的总和，你基本上每一项库存都至少算了一次。还有一些库存的物品，特别是快速流动的物品，你已经数过很多次了。
因此，这一过程是一个很好使用的、众所周知的和受人尊敬的盘点库存的过程。然而，这取决于该过程的忠实执行才能有效。正如我在我们准备好的评论中提到的那样，在100多个地点中，我们检测到了两个没有忠实执行计数输入系统的地点。在这方面的几个偏差基本上产生了一个关于流程完整性和控制完整性的问题。并且为了验证我们的库存没有任何材料错误，我们决定回去对所有这些地点进行实物清点。
这对我们来说是非常重要的一步。正如我所提到的，这涉及到一些人在周末和晚上勤奋工作，以确保我们能够正确地完成所有这些工作。但是，非常令人欣慰的是，是的，由此产生的差异实际上并不重要，而且我们资产负债表上的库存余额基本上和实质上都是正确的。
所以你是对的。我的意思是这个问题与流程本身有关，然后是我们没有按照我们应该的方式执行该流程这一事实。所以我们有一个正在实施的补救计划。我们将确保这种情况不再发生。
凯利，你想提供一些细节吗？
A-Kelly Youngblood
是的。是啊，内森。显然，正如罗布所说，周期计数过程将一如既往地继续下去。我的意思是，甚至我们的审计人员也说过，我们已经到位的流程是一个精心设计的流程。这是一个执行问题，该过程就是问题出现的地方。但我认为，就补救措施而言，我们正计划在未来对周期计数过程的监督和监测方面采取我所说的重大步骤，以确保不再发生类似情况。我们正计划聘请一家咨询公司进来并公正——我们认为我们已经覆盖了它，但只是为了确保没有其他公司正在使用的一些我们应该考虑的最佳实践。因此，我们将请人参与某种审查，并就我们当前的流程提供建议。我们正在考虑对资源进行一些改变，以便对库存管理拥有更多的专业知识和监督，并围绕周期计数过程开发这些监控能力。当然还有培训，这里将有一个全面的培训计划和再培训，以确保员工知道这一点的重要性，同时运营领导将大量参与。
最后一件事，非常重要的是，将于下半年在这里上线的Oracle实现。只是作为一个更现代的基于云的系统，它将拥有很多我们今天所没有的报告和监控能力，只是真正自动化了很多事情，比如我们将在新系统中更多地使用扫描仪技术。因此，我们目前系统中的许多手动输入将被完全消除，并在未来实现自动化。这本身就增强了围绕周期计数的控制环境。因此，甲骨文将是我们在确保这一点也得到充分补救方面的一大进步。因此，我们将对其进行全面覆盖。正如罗布所说，我们感到舒服的是，这种情况再也不会发生了。
A-罗布·萨尔蒂尔
永远不会再发生了。
Q-内森·琼斯
感谢您回答我的问题。
A-罗布·萨尔蒂尔
不客气。谢谢你。
运营商
我们已经到了问答环节的尾声。我现在想把电话转回给莫妮卡·布劳顿，以征求结束评论。
A-莫妮卡·布劳顿
感谢您今天的加入，也感谢您对MRC全球的关注。我们期待着您加入我们5月份的第一季度电话会议。祝你有美好的一天。
运营商
今天的会议到此结束。您现在可以断线了，感谢您的参与。