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ci-20250630
第二季度 2025 12/31 假的 0001739940 — http://fasb.org/us-gaap/2025#accountsPayableCurrent http://fasb.org/us-gaap/2025#accountsPayableCurrent http://fasb.org/us-gaap/2025#accountsPayableCurrent http://fasb.org/us-gaap/2025#accountsPayableCurrent http://fasb.org/us-gaap/2025#GainLossOnSaleOfBusiness 366 364 — 65,172 365 — 11,322 351 — 7,130 xbrli：股 iso4217：美元 iso4217：美元 xbrli：股 xbrli：纯 CI：再保险人 CI：立场 0001739940 2025-01-01 2025-06-30 0001739940 2025-07-25 0001739940 US-GAAP：ProductMember 2025-04-01 2025-06-30 0001739940 US-GAAP：ProductMember 2024-04-01 2024-06-30 0001739940 US-GAAP：ProductMember 2025-01-01 2025-06-30 0001739940 US-GAAP：ProductMember 2024-01-01 2024-06-30 0001739940 2025-04-01 2025-06-30 0001739940 2024-04-01 2024-06-30 0001739940 2024-01-01 2024-06-30 0001739940 美国通用会计准则：服务成员 2025-04-01 2025-06-30 0001739940 美国通用会计准则：服务成员 2024-04-01 2024-06-30 0001739940 美国通用会计准则：服务成员 2025-01-01 2025-06-30 0001739940 美国通用会计准则：服务成员 2024-01-01 2024-06-30 0001739940 2025-06-30 0001739940 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美国天然气工业股份公司：ServiceOthermember 2025-01-01 2025-06-30 0001739940 美国天然气工业股份公司：ServiceOthermember 2024-01-01 2024-06-30 0001739940 US-GAAP：GuaranteeObligationsmember ci：Evernorthmember 2025-06-30 0001739940 US-GAAP：GuaranteeObligationsmember ci：Evernorthmember 2024-12-31 0001739940 CI：DavidCordanimember 2025-04-01 2025-06-30 0001739940 CI：DavidCordanimember CI：TradingArrangementCommonStockIssuableUponVestingOfPerformanceAwardAtTargetLevelmember 2025-06-30 0001739940 CI：DavidCordanimember ci：TradingArrangementStockOptionsmember 2025-06-30 0001739940 ci：BrianEvankomember 2025-04-01 2025-06-30 0001739940 ci：BrianEvankomember 2025-06-30 0001739940 CI：NicoleJonesmember 2025-04-01 2025-06-30 0001739940 CI：NicoleJonesmember ci：TradingArrangementCommonStockmember 2025-06-30 0001739940 CI：NicoleJonesmember CI：TradingArrangementCommonStockIssuableUponVestingOfPerformanceAwardAtTargetLevelmember 2025-06-30 0001739940 CI：NicoleJonesmember ci：TradingArrangementStockOptionsmember 2025-06-30 0001739940 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美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
cignagroup_logo_color_pos_rgb_600ppi.jpg
表格 10-Q
☒ 根据第13或15（d）条提交季度报告
《1934年证券交易法》
已结束的季度期间 2025年6月30日
或
☐ 根据第13或15（d）条提交的过渡报告
《1934年证券交易法》
为从_____到_____的过渡期
委员会文件编号 001-38769
信诺集团
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
特拉华州 82-4991898
（成立或组织的州或其他司法管辖区） （I.R.S.雇主识别号）
900 Cottage Grove路
布卢姆菲尔德 , 康乃狄克州 06002
（主要行政办公地址）（邮编）
( 860 ) 226-6000
（注册人电话，包括区号）

不适用
（前名称、前地址和前财政年度，如果自上次报告后发生变化）
根据该法第12（b）节登记的证券：
各类名称 交易代码（s） 注册的各交易所名称
普通股，面值0.01美元 CI
纽约证券交易所 ，Inc。
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。☒ 有 ☐否
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条要求提交的每个交互式数据文件。☒ 有 ☐否
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速披露公司 ☒ 加速披露公司 ☐
非加速披露公司 ☐ 较小的报告公司 ☐
新兴成长型公司 ☐
如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。☐是 ☒ 无
截至2025年7月25日， 266,928,075 发行人普通股的流通股。


信诺集团
目 录
页
项目1。
3
3
4
5
6
8
9
项目2。
32
项目3。
46
项目4。
46
项目1。
46
项目1a。
46
项目2。
47
项目5。
47
项目6。
48
49
此处使用的“公司”一词是指信诺集团及其合并子公司中的一家或多家。


第一部分。财务资料
项目1。财务报表
信诺集团
合并损益表
未经审计 未经审计
截至6月30日的三个月， 截至6月30日的六个月，
（百万，每股金额除外） 2025
2024
2025
2024
收入
药房收入 $ 53,649   $ 45,101   $ 102,282   $ 87,137  
保费 9,156   11,454   21,892   23,057  
费用和其他收入 4,137   3,647   8,032   6,973  
投资净收益 236   321   474   611  
总收入 67,178   60,523   132,680   117,778  
福利和开支
药房及其他服务成本 53,268   44,492   101,666   85,923  
医疗费用和其他福利费用 7,749   9,515   18,247   18,955  
销售、一般和管理费用 3,433   3,684   7,646   7,389  
收购无形资产的摊销 422   420   844   843  
总收益和费用 64,872   58,111   128,403   113,110  
经营收入
2,306   2,412   4,277   4,668  
利息支出及其他 ( 337 ) ( 375 ) ( 699 ) ( 697 )
出售业务收益（亏损）
—   —   41   ( 19 )
投资净收益（亏损）
52   ( 48 ) 50   ( 1,884 )
所得税前收入
2,021   1,989   3,669   2,068  
所得税总额 389   360   628   651  
净收入
1,632   1,629   3,041   1,417  
减：归属于非控股权益的净利润
100   81   186   146  
股东净收入 $ 1,532   $ 1,548   $ 2,855   $ 1,271  
股东每股净收益
基本 $ 5.76   $ 5.51   $ 10.63   $ 4.48  
摊薄 $ 5.71   $ 5.45   $ 10.55   $ 4.43  

随附的综合财务报表附注（未经审计）是这些报表的组成部分。
3

信诺集团
综合全面收益表
未经审计 未经审计
截至6月30日的三个月， 截至6月30日的六个月，
（百万）
2025
2024
2025
2024
净收入 $ 1,632   $ 1,629   $ 3,041   $ 1,417  
其他综合收益（亏损），税后净额
证券和衍生品未实现净增值
321   108   221   229  
净长期保险和合同持有人负债计量调整 ( 609 ) ( 212 ) ( 777 ) ( 772 )
外币折算净收益（损失）
65   ( 5 ) 78   ( 31 )
退休后福利负债调整 ( 3 ) ( 9 ) 3   ( 4 )
其他综合亏损，税后净额
( 226 ) ( 118 ) ( 475 ) ( 578 )
综合收益总额
1,406   1,511   2,566   839  
减：归属于非控股权益的净利润 100   81   186   146  
股东综合收益
$ 1,306   $ 1,430   $ 2,380   $ 693  

随附的综合财务报表附注（未经审计）是这些报表的组成部分。
4


信诺集团
合并资产负债表
未经审计
截至
6月30日，		 截至
12月31日，
（百万） 2025
2024
物业、厂房及设备
现金及现金等价物 $ 4,329   $ 7,550  
投资 813   665  
应收账款，净额 31,148   24,227  
库存 5,967   6,692  
其他流动资产 2,466   2,732  
持有待售业务资产 —   7,004  
流动资产总额 44,723   48,870  
长期投资 15,662   15,128  
再保险可收回款项 4,297   4,378  
财产和设备 3,621   3,654  
商誉 44,375   44,370  
其他无形资产 28,671   29,417  
其他资产 2,929   2,786  
独立账户资产 7,373   7,278  
总资产 $ 151,651   $ 155,881  
负债
当前保险和合同持有人负债 $ 6,015   $ 5,388  
应付药房及其他服务费用 29,460   28,465  
应付账款 9,938   9,294  
应计费用和其他负债 7,078   9,387  
短期债务 4,288   3,035  
持有待售业务的负债 —   2,410  
流动负债合计 56,779   57,979  
非流动保险和合同持有人负债 10,157   10,254  
递延税项负债，净额 6,781   6,975  
其他非流动负债 3,651   3,215  
长期负债 26,480   28,937  
独立账户负债 7,373   7,278  
负债总额 111,221   114,638  
或有事项—附注16
股东权益
普通股(1)
4   4  
额外实收资本 31,588   31,288  
累计其他综合损失 ( 2,816 ) ( 2,341 )
留存收益 45,564   43,519  
减：库存股票，按成本 ( 34,126 ) ( 31,437 )
股东权益总计 40,214   41,033  
非控制性权益 216   210  
总股本 40,430   41,243  
总负债及权益 $ 151,651   $ 155,881  
(1) 每股面值，$ 0.01 ；已发行股份， 404 百万元截至2025年6月30日及 403 截至2024年12月31日，百万股；授权股份， 600 百万。

随附的综合财务报表附注（未经审计）是这些报表的组成部分。
5

信诺集团
合并总权益变动表
未经审计
截至2025年6月30日止三个月
（百万） 共同
股票		 额外
实缴
资本		 累计
其他
综合
（亏损）		 保留
收益		 财政部
股票		 股东'
股权		 非控制性
利益		 合计
股权		 可赎回
非控制性
利益
2025年3月31日余额 $ 4   $ 31,443   $ ( 2,590 ) $ 44,434   $ ( 33,065 ) $ 40,226   $ 188   $ 40,414   $ —  
为员工福利计划发行股票的影响 145   ( 1 ) 144   144  
其他综合损失 ( 226 ) ( 226 ) ( 226 ) —  
净收入
1,532   1,532   100   1,632   —  
宣布的普通股息（每股：$ 1.51 )
( 402 ) ( 402 ) ( 402 )
回购普通股 —   ( 1,060 ) ( 1,060 ) ( 1,060 )
影响非控股权益的其他交易 —   —   ( 72 ) ( 72 ) —  
2025年6月30日余额 $ 4   $ 31,588   $ ( 2,816 ) $ 45,564   $ ( 34,126 ) $ 40,214   $ 216   $ 40,430   $ —  
截至2024年6月30日止三个月
（百万） 共同
股票		 额外
实缴
资本		 累计
其他
综合
（亏损）		 保留
收益		 财政部
股票		 股东'
股权		 非控制性
利益		 合计
股权		 可赎回
非控制性
利益
2024年3月31日余额
$ 4   $ 30,292   $ ( 2,324 ) $ 40,978   $ ( 27,769 ) $ 41,181   $ 169   $ 41,350   $ —  
为员工福利计划发行股票的影响 116   ( 1 ) 115   115  
其他综合损失 ( 118 ) ( 118 ) ( 118 ) —  
净收入 1,548   1,548   81   1,629   —  
宣布的普通股息（每股：$ 1.40 )
( 394 ) ( 394 ) ( 394 )
回购普通股 640   ( 1,640 ) ( 1,000 ) ( 1,000 )
影响非控股权益的其他交易 —   —   ( 55 ) ( 55 ) —  
2024年6月30日余额 $ 4   $ 31,048   $ ( 2,442 ) $ 42,132   $ ( 29,410 ) $ 41,332   $ 195   $ 41,527   $ —  

随附的综合财务报表附注（未经审计）是这些报表的组成部分。
6

信诺集团
合并总权益变动表
未经审计
截至2025年6月30日止六个月
（百万） 普通股 普通股与额外实收资本 累计其他综合（亏损） 留存收益 库存股票 股东权益 其他非控股权益 总股本 可赎回非控制性权益
2024年12月31日余额
$ 4   $ 31,288   $ ( 2,341 ) $ 43,519   $ ( 31,437 ) $ 41,033   $ 210   $ 41,243   $ —  
为员工福利计划发行股票的影响 300   ( 108 ) 192   192  
其他综合损失 ( 475 ) ( 475 ) ( 475 ) —  
净收入 2,855   2,855   186   3,041   —  
宣布的普通股息（每股：$ 3.02 )
( 810 ) ( 810 ) ( 810 )
回购普通股 —   ( 2,581 ) ( 2,581 ) ( 2,581 )
影响非控股权益的其他交易 —   —   ( 180 ) ( 180 ) —  
2025年6月30日余额 $ 4   $ 31,588   $ ( 2,816 ) $ 45,564   $ ( 34,126 ) $ 40,214   $ 216   $ 40,430   $ —  
截至2024年6月30日止六个月
（百万） 普通股 普通股与额外实收资本 累计其他综合（亏损） 留存收益 库存股票 股东权益 其他非控股权益 总股本 可赎回非控制性权益
2023年12月31日余额
$ 4   $ 30,669   $ ( 1,864 ) $ 41,652   $ ( 24,238 ) $ 46,223   $ 21   $ 46,244   $ 107  
为员工福利计划发行股票的影响 379   ( 115 ) 264   264  
其他综合损失 ( 578 ) ( 578 ) ( 578 ) —  
净收入 1,271   1,271   146   1,417   —  
宣布的普通股息（每股：$ 2.80 )
( 791 ) ( 791 ) ( 791 )
回购普通股 —   ( 5,057 ) ( 5,057 ) ( 5,057 )
影响非控股权益的其他交易 —   —   28   28   ( 107 )
2024年6月30日余额 $ 4   $ 31,048   $ ( 2,442 ) $ 42,132   $ ( 29,410 ) $ 41,332   $ 195   $ 41,527   $ —  

随附的综合财务报表附注（未经审计）是这些报表的组成部分。
7

信诺集团
合并现金流量表
未经审计
截至6月30日的六个月，
（百万）
2025
2024
经营活动产生的现金流量
净收入 $ 3,041   $ 1,417  
调整以使经营活动产生的净收入与净现金保持一致：
折旧及摊销 1,356   1,479  
投资（收益）损失，净额
( 50 ) 1,884  
递延所得税优惠
( 292 ) ( 199 )
出售业务（收益）亏损
( 41 ) 19  
资产负债变动净额，扣除非经营性影响：
应收账款，净额 ( 6,398 ) ( 7,313 )
库存 726   472  
再保险可收回资产和其他资产 ( 402 ) ( 559 )
保险负债 1,702   ( 125 )
应付药房及其他服务费用 995   7,820  
应付账款和应计费用及其他负债 ( 1,020 ) ( 15 )
其他，净额 417   225  
经营活动所产生的现金净额 34   5,105  
投资活动产生的现金流量
出售投资收益：
债务证券和股本证券 272   393  
投资到期与还款：
债务证券和股本证券 553   414  
商业抵押贷款 90   37  
其他销售、到期和还款（主要是短期和其他长期投资）
431   451  
购买或发起的投资：
债务证券和股本证券 ( 1,512 ) ( 493 )
商业抵押贷款 ( 62 ) ( 52 )
其他（主要是短期和其他长期投资）
( 761 ) ( 865 )
财产和设备采购，净额 ( 612 ) ( 670 )
资产剥离，扣除出售的现金 2,346   —  
可再生能源税收抵免股权投资 ( 327 ) ( 335 )
其他，净额 ( 18 ) ( 15 )
投资活动提供（使用）的净现金 400   ( 1,135 )
筹资活动产生的现金流量
记入订约人存款基金的存款和利息 74   84  
合同持有人存款基金的提款和福利付款 ( 137 ) ( 135 )
短期债务净变动 296   ( 467 )
偿还长期债务 ( 1,600 ) ( 3,000 )
发行长期债务所得款项净额 —   4,462  
回购普通股 ( 2,620 ) ( 5,012 )
发行普通股 141   221  
支付的普通股股息 ( 813 ) ( 793 )
其他，净额 ( 355 ) ( 198 )
筹资活动使用的现金净额 ( 5,014 ) ( 4,838 )
外币汇率变动对现金、现金等价物和限制性现金的影响 35   ( 12 )
现金、现金等价物和限制性现金净减少额 ( 4,545 ) ( 880 )
现金、现金等价物和限制性现金1月1日，(1)
8,931   8,337  
现金、现金等价物和限制性现金6月30日，(1)
4,386   7,457  
重分类至持有待售业务资产的现金及现金等价物
—   ( 625 )
现金、现金等价物和限制性现金6月30日，根据合并资产负债表(1)
$ 4,386   $ 6,832  
补充披露现金信息：
已付所得税，扣除退款 $ 350   $ 567  
已付利息 $ 680   $ 643  
(1) 其他长期投资中报告了受限制的现金和现金等价物。

随附的综合财务报表附注（未经审计）是这些报表的组成部分.
8

信诺集团
合并财务报表附注（未经审计）
目 录
注号码 脚注 页
B用途和 C首字母S结构
1
10
2
10
3
11
4
11
5
12
6
12
7
13
8
14
INSURANCEINformation
9
14
10
17
I资产
11
18
12
21
13
24
W奥克福斯M管理和COMPensation
14
25
COMPLIANCE，R条例及C安大略
15
26
16
26
RESULTSDETAILS
17
27

9

附注1 –业务说明
信诺集团®，连同其附属公司（单独或统称为“公司”、“我们”、“我们”或“我们的”），是一家致力于为每个个人和每个社区创造更美好未来的全球健康公司。我们不懈地挑战自己，为更好的健康合作和创新解决方案。在我们的员工和品牌的推动下，我们推进我们的使命，以提高我们所服务的人的健康和活力。

我们的子公司提供一套差异化的药房、医疗、行为、牙科以及相关产品和服务。这些产品和服务大部分是通过雇主和其他实体，如政府和非政府组织、工会和协会提供的。信诺医疗保健®还向美国和精选国际市场的个人提供健康和牙科保险产品。除了这些操作外，信诺集团还存在一定的外溢操作。

我们的细分市场的完整描述如下：
The埃弗诺思®健康服务可报告分部包括药房福利服务和专科和护理服务运营分部，它们提供独立和协调的健康解决方案和能力，以使医疗保健系统能够更好地工作并帮助人们过上更健康的生活。

药房福利服务通过各种服务驱动高质量、高性价比的药房护理，例如药品索赔裁决、零售药房网络管理、福利设计咨询、药品使用审查、药品处方集管理和进入我们的送货上门药房。Specialty and Care Services提供用于治疗复杂和罕见疾病的特殊药物、药品和医疗用品的特殊分销，以及临床项目，以帮助我们的客户通过护理服务推动更好的全人健康结果。

The信诺医疗保健可报告分部包括美国医疗保健和国际健康运营分部，它们为客户和客户提供全面的医疗和协调解决方案。U.S. Healthcare为投保和自保客户以及个人健康计划提供医疗计划和其他福利和解决方案。International Health在我们的国际市场上提供医疗保健解决方案，并为全球流动的个人和跨国组织的雇员提供医疗保健福利。U.S. Healthcare还包括Medicare Advantage和相关业务，直到2025年3月19日将这些业务剥离给Health Care Services Corporation（“HCSC”）（更多信息见合并财务报表附注5）。
其他业务包括我们业务运营的其余部分，其中包括某些持续（企业拥有的人寿保险（“COLI”））、径流和其他非战略性业务。我们的径流业务包括（i）可变年金再保险业务，该业务于2013年通过与内布拉斯加州伯克希尔哈撒韦人寿保险公司（“伯克希尔”）的再保险有效退出，（ii）结算年金业务，以及（iii）个人人寿保险以及年金和退休福利业务，这些业务通过再保险协议出售。
企业反映未分配给经营分部的金额，包括净利息支出（定义为公司融资利息减去不支持分部和其他业务的投资的净投资收入）、某些诉讼事项、与我们冻结的养老金计划相关的费用、慈善捐款、经营遣散费、某些间接费用和企业范围的项目成本，以及分部之间销售的产品和服务的冲销。
附注2 –重要会计政策摘要
列报依据
合并财务报表包括信诺集团及其合并子公司的账目。公司间交易和账户已在合并中消除。这些合并财务报表是按照美国普遍接受的会计原则（“GAAP”）编制的。合并现金流量表中的某些金额已重新分类，以符合本年度的列报方式，对我们的合并财务报表没有重大影响。

合并财务报表中记录的金额必然反映管理层对医疗成本、投资、税收和应收账款估值、利率和其他因素的估计和假设。这些说明通篇讨论了重要的估计数；然而，实际结果可能与这些估计数不同。估计变动的影响一般计入调整期间的收益。

管理层认为，这些中期综合财务报表未经审计，但包括所有必要的调整（包括正常的经常性调整），以公允地说明所报告期间的财务状况和经营业绩。
10

中期合并财务报表和附注应与2024年年度报告10-K表（“2024年10-K表”）中包含的合并财务报表和附注一并阅读。该公司没有包括某些将与其2024年10-K表格中包含的披露内容大体上重复的脚注披露，除非这些披露中的信息发生重大变化或GAAP要求。编制中期综合财务报表必然严重依赖估计。这一因素和其他因素，包括部分医疗保健和相关福利业务的季节性，以及竞争性和其他市场条件，要求在根据中期经营业绩估计全年业绩时保持谨慎。
最近的会计公告

该公司的2024年10-K表格包括对近期重要会计公告的讨论，这些公告要么影响了我们的财务报表，要么可能在未来影响我们的财务报表。自公司提交2024年10-K表格以来，没有关于最近采用或最近发布且尚未采用的重要会计公告的更新。

附注3 –应收账款，净额

应收账款净额中包括以下数额：
（百万） 2025年6月30日 2024年12月31日
非保险客户应收账款 $ 14,690   $ 11,879  
药品生产企业应收账款 14,094   10,914  
保险客户应收账款 1,606   3,199  
其他应收款 758   162  
合计 $ 26,154  
应收账款，分类为持有待售业务资产的净额
( 1,927 )
合计 $ 31,148   $ 24,227  

这些应收账款是在扣除我们的备抵后报告的$ 6.9 十亿美元 5.0 分别截至2025年6月30日和2024年12月31日的十亿。这些备抵包括与药品制造商的某些应收回扣和第三方付款人的某些应收账款的合同备抵、以客户信用形式向客户发放的折扣和索赔调整、当前预期信用损失备抵以及其他非信用调整。

公司对当前预期信用损失的备抵为$ 388 截至2025年6月30日的百万美元 84 截至2024年12月31日的百万。

应收账款保理工具
该公司维持一个未承诺的保理设施（“设施”），总容量为$ 1.5 亿元，在此项下，某些应收账款可能会在无追索权的基础上出售给金融机构。该融资于2023年7月开始，初始期限为 两年 ，随后自动 一年 续签条款，除非任何一方终止。
我们在融资下出售制造商应收账款$ 1.3 截至2025年6月30日和2024年6月30日止三个月的10亿美元和$ 2.7 十亿美元 3.2 截至2025年6月30日止六个月及2024年6月30日止六个月，分别为10亿元。截至2025年6月30日和2024年6月30日止三个月和六个月，已支付的保理费用并不重大。截至2025年6月30日，有$ 1.0 亿元已售应收账款未向制造商回收且已从公司合并资产负债表中移除。截至2024年12月31日，已向制造商收回全部已售应收账款。截至2025年6月30日和2024年12月31日，有$ 297 百万美元 1.0 未汇入金融机构的制造商收款分别为十亿。这些金额记录在综合资产负债表的应计费用和其他负债中。
注4 –供应商融资方案

公司促进一项自愿供应商融资计划（“计划”），该计划为供应商提供机会，在无追索权的基础上将其应收我们的账款（即我们对供应商的付款义务）出售给金融机构，以便在我们的付款条件要求之前得到支付。
截至2025年6月30日和2024年12月31日，$ 1.7 十亿美元 1.6 亿元，公司未偿还的付款义务分别被金融机构确认为在该计划范围内有效，并反映在应付账款在合并资产负债表中。确认为两个期间有效的金额主要与一家供应商有关。

11

截至2025年6月30日，我们从金融机构获悉，$ 763 公司未偿还的付款义务中的百万由供应商自愿选择根据该计划出售给金融机构。
注5 –资产剥离

2025年3月19日，公司完成出售我们的Medicare Advantage、Medicare个人独立处方药计划、Medicare和其他补充福利、CareAllies®业务（“出售集团”或“HCSC交易”）。收购价格从$ 3.3 十亿到$ 4.8 亿，受交割后合同调整影响，反映向HCSC转让时法人实体的法定盈余较高。
公司确认收益$ 37 百万税前（$ 112 税后百万元）截至2025年3月31日止三个月内出售业务收益（亏损）在合并损益表中。公司收到$ 4.2 收盘时获得10亿现金收益。我们预计收到剩余的$ 0.6 2025年第四季度，HCSC收到了医疗保险和医疗补助服务中心（“CMS”）的应付款项，金额为10亿美元。
公司确定处置集团符合分类为持有待售的标准，并在我们截至2024年12月31日的综合资产负债表中汇总和分类为持有待售的资产和负债。截至2024年12月31日，持有待售资产和负债情况如下：

（百万） 2024年12月31日
现金及现金等价物 $ 1,339  
投资 1,444  
应收账款，净额 1,927  
其他资产，包括商誉(1)
2,294  
持有待售业务总资产 7,004  
保险和合同持有人负债 1,579  
所有其他负债 831  
持有待售业务负债合计 $ 2,410  
(1)包括商誉$ 94 百万。
整合和交易相关成本
2025年和2024年，公司发生了与HCSC交易相关的交易相关成本。产生的这些成本主要包括将公司的系统、产品和服务分开的某些项目；法律、咨询和其他专业服务的费用；以及某些与雇佣相关的成本。这些费用为$ 74 百万税前（$ 56 百万税后）止三个月及$ 290 百万税前（$ 220 税后百万元）截至2025年6月30日止六个月，较$ 63 百万税前（$ 47 百万税后）止三个月及$ 100 百万税前（$ 76 百万税后）截至2024年6月30日止六个月。
附注6 –每股盈利

基本和稀释每股收益计算如下：
三个月结束
2025年6月30日 2024年6月30日
（股票单位：千，美元单位：百万，每股金额除外） 基本 效果
稀释		 摊薄 基本 效果
稀释		 摊薄
股东净收益 $ 1,532   $ 1,532   $ 1,548   $ 1,548  
股份：
加权平均 266,181   266,181   281,133   281,133  
普通股等价物 1,973   1,973   2,919   2,919  
总股份 266,181   1,973   268,154   281,133   2,919   284,052  
每股收益 $ 5.76   $ ( 0.05 ) $ 5.71   $ 5.51   $ ( 0.06 ) $ 5.45  

12

六个月结束
2025年6月30日 2024年6月30日
（股票单位：千，美元单位：百万，每股金额除外） 基本 效果
稀释		 摊薄 基本 效果
稀释		 摊薄
股东净收益
$ 2,855   $ 2,855   $ 1,271   $ 1,271  
股份：
加权平均 268,511   268,511   283,799   283,799  
普通股等价物 2,029   2,029   3,085   3,085  
总股份 268,511   2,029   270,540   283,799   3,085   286,884  
每股收益 $ 10.63   $ ( 0.08 ) $ 10.55   $ 4.48   $ ( 0.05 ) $ 4.43  
以下未行使的员工股票期权因具有反稀释作用，未纳入稀释每股收益计算：
截至6月30日的三个月， 截至6月30日的六个月，
（百万） 2025 2024 2025 2024
反摊薄期权 1.5   0.8   1.9   1.2  
公司持有约 137.4 截至2025年6月30日库存普通股的百万股， 128.7 截至2024年12月31日的百万股及 122.5 截至2024年6月30日的百万股。
附注7 –债务
短期和长期债务。截至二零二五年六月三十日止六个月期间，公司按面值赎回其$ 700 百万 5.685 2026年3月到期偿还的优先票据百分比$ 900 百万 3.250 2025年4月到期的%高级票据。有关我们的短期和长期债务的更多信息，请参阅公司2024年10-K表的附注7。

循环信贷协议。我们的循环信贷协议为我们提供了为一般公司目的借入金额的能力，包括根据下文讨论的商业票据计划在必要时提供流动性支持。截至2025年6月30日 无 本循环信贷协议项下的未偿余额。

2025年4月，该公司更换了之前的循环信贷协议，并签订了$ 6.5 十亿， 五年 将于2030年4月到期的循环信贷和信用证协议，可选择延长到期日以获得额外 一年 期限，但须经银行同意（“信贷协议”）。这家公司最多可以借到$ 6.5 根据信贷协议为一般公司用途的10亿美元，最高可达$ 500 百万可用于开立信用证。

信贷协议包括一个增加承诺的选项，最高可达$ 1.5 亿美元，最高承诺总额为$ 8.0 十亿。信贷协议允许以基准利率、定期有担保隔夜融资利率（“SOFR”）或每日简单SOFR加上借款，在每种情况下，根据公司的高级无担保信用评级提供适用保证金。

信贷协议还包含惯常的契约和限制，包括信贷协议中定义的公司杠杆比率不得超过 60 %，但在完成收购时有某些例外情况。

商业票据。根据我们的商业票据计划，我们可以在任何时候通过某些经纪自营商发行以贴现方式私募的短期无担保商业票据，总金额不超过$ 6.5 十亿。该计划下可用的金额可能会不时借入、偿还和再借入。发行所得款项净额已用作及预期将用作一般公司用途。商业票据项目约有$ 1.2 截至2025年6月30日未偿还的10亿美元，平均利率为 4.51 %.
债务契约。截至2025年6月30日，公司遵守其债务契约。

利息费用
长期和短期债务的利息支出为$ 338 截至3个月的百万美元 700 截至2025年6月30日止六个月之百万元，较 378 截至3个月的百万美元 747 截至2024年6月30日止六个月之百万元。
13

附注8 –普通股及优先股

股息

下表提供了公司股息支付的详细情况：
记录日期 付款日期 每股金额
支付总金额（百万）
2025
2025年3月5日 2025年3月20日 $ 1.51 $ 412
2025年6月3日 2025年6月18日 $ 1.51 $ 401
2024
2024年3月6日 2024年3月21日 $ 1.40 $ 401
2024年6月4日 2024年6月20日 $ 1.40 $ 392
2025年7月22日董事会宣布第三季度现金股息$ 1.51 将于2025年9月18日向2025年9月4日登记在册的股东支付每股信诺集团普通股。公司目前打算定期支付季度股息，未来的宣布须经其董事会批准，并经董事会认定，宣布股息符合信诺集团及其股东的最佳利益。决定是否派发未来股息及任何该等股息的金额将基于公司的财务状况、经营业绩、现金流量、资本要求、适用法律的要求以及董事会可能认为相关的任何其他因素。

注9 – 保险和承包人负债
a.账户余额–保险和承包人负债
该公司的保险和合同持有人负债包括以下内容：
2025年6月30日 2024年12月31日 2024年6月30日
（百万） 当前 非现行 合计 当前 非现行 合计 合计
未付索赔和索赔费用
信诺医疗保健
$ 4,577   $ 59   $ 4,636   $ 4,932   $ 86   $ 5,018   $ 5,202  
其他 169   186   355   147   144   291   316  
未来政策利
信诺医疗保健
38   154   192   91   507   598   596  
其他业务 147   3,145   3,292   157   3,140   3,297   3,362  
承包人存款资金
信诺医疗保健
—   —   —   9   115   124   135  
其他业务 360   5,828   6,188   366   5,958   6,324   6,381  
市场风险收益 27   740   767   25   760   785   865  
未到期保费 697   45   742   753   31   784   765  
合计 6,480   10,741   17,221   17,622
分类为持有待售业务负债的保险及订约人负债(1)
( 1,092 ) ( 487 ) ( 1,579 ) ( 1,557 )
保险和合同持有人负债总额 $ 6,015   $ 10,157   $ 16,172   $ 5,388   $ 10,254   $ 15,642   $ 16,065  
(1)分类为持有待售业务负债的金额包括$ 983 百万 未支付的索赔，$ 408 百万未来保单利益，$ 85 百万未到期保费和$ 103 截至2024年12月31日的合同持有人存款资金百万美元 900 百万 未支付的索赔，$ 417 百万未来保单利益，$ 129 百万未到期保费和$ 111 截至2024年6月30日的合同持有人存款资金百万。

预计在一年内支付的保险和合同持有人负债被归类为流动负债。

b. 未付索赔和索赔费用– 信诺医疗保健
这一负债反映了对已发生但未报告的索赔的最终成本的估计、已报告索赔的预期发展、已报告但尚未支付的索赔（已报告的索赔正在处理中）以及其他应付医疗保健费用和服务的估计，这些费用和服务主要包括应计奖励和应付给医疗保健专业人员和设施的其他金额。
14

已发生但未报告的负债加上已报告的索赔和已报告的正在处理的索赔的预期发展总额为$ 4.5 截至2025年6月30日的十亿美元和$ 4.8 截至2024年6月30日的十亿。下降是由HCSC交易推动的，部分被止损准备金的变化所抵消。
信诺医疗保健部门未付索赔负债中扣除公司间交易后的活跃度如下：
截至6月30日的六个月，
（百万）
2025(1)
2024(1)
期初余额 $ 5,018   $ 5,092  
减：再保险及其他可收回金额 159   236  
期初余额，净额 4,859   4,856  
与以下相关的发生费用：
本年度 18,163   18,821  
前几年 ( 297 ) ( 284 )
发生总额 17,866   18,537  
与以下相关的已支付费用：
本年度 13,019   14,397  
前几年 3,889   3,960  
已支付总额 16,908   18,357  
减：资产剥离及其他 1,323   —  
期末余额，净额 4,494   5,036  
加：再保险和其他可收回金额 142   166  
期末余额 $ 4,636   $ 5,202  
(1)包括归类为HCSC交易完成前持有待售业务负债的未付索赔金额。截至2024年12月31日、2024年6月30日和2023年12月31日，包括$ 983 百万，$ 900 百万美元 823 百万分别归类为持有待售业务的负债。
再保险和其他可收回的金额反映了再保险公司和投保人应支付的金额，以支付公司管理计划福利的某些业务的已发生但未报告和未决索赔，而没有任何抵消权。有关再保险的更多信息，请参见合并财务报表附注10。
由于实际经验与公司关键假设之间的差异而导致的与往年未付索赔和索赔费用相关的已发生成本差异如下：
截至6月30日的六个月，
2025 2024
（百万美元） $
%(1)
$
%(2)
实际完成系数及其他
$ 170   0.5   % $ 83   0.2   %
医疗成本趋势 127   0.3   201   0.6  
总有利方差 $ 297   0.8   % $ 284   0.8   %
(1)截至2024年12月31日止年度报告的本年度发生成本的百分比。
(2)截至2023年12月31日止年度报告的本年度已发生成本的百分比。

与我们的假设相比，这两年有利的上一年发展主要反映了医疗服务的利用率低于预期。

c. 未来政策利

信诺医疗保健

信诺医疗保健板块未来的政策利好主要与2025年3月19日剥离给HCSC的业务相关。撇除资产剥离，截至2025年6月30日止六个月及2024年6月30日止六个月的未来政策利益变动并不重大。

15

其他业务
由年金和人寿保险产品组成的其他业务中适用的加权平均利率和未来保单利益的期限如下：
截至
2025年6月30日 2024年6月30日
利息增加率 5.64   % 5.64   %
当前贴现率 5.27   % 5.38   %
加权平均久期 10.6 年 11.2 年

年金义务是指在个人或个人群体的剩余生命中支付给他们的贴现定期福利。其他业务'处于径流状态的传统型保险合同，没有剩余的保费可收；因此，未来保单利益准备金代表预期未来保单利益的现值，采用当期贴现率进行折现，剩余的可摊销递延利润负债。

其他业务的未来政策利益包括递延利润负债$ 353 截至2025年6月30日的百万美元 372 截至2024年6月30日的百万。不包括递延利润负债的未来保单利益为$ 2.9 截至2025年6月30日和2024年12月31日的十亿美元，$ 3.0 截至2024年6月30日的十亿美元 3.2 截至2023年12月31日的十亿。未贴现的预期未来政策收益为$ 4.2 截至2025年6月30日的十亿美元和$ 4.4 截至2024年6月30日的十亿。截至2025年6月30日和2024年6月30日，$ 0.9 未来保单利益准备金中有10亿元可通过与外部再保险公司签订的条约收回。
d. 承包人存款资金
其他业务中的承包人存款基金负债为$ 6.2 截至2025年6月30日的十亿美元，$ 6.3 截至2024年12月31日的十亿美元，$ 6.4 截至2024年6月30日的十亿美元和$ 6.5 截至2023年12月31日的十亿。大约 38 余额的%由外部再保险。这些负债的活动在合并现金流量表中列报扣除再保险后的净额。订约人存款基金负债的变化通常与提款和福利支付有关，部分被存款和贷记利息所抵消。

截至2025年6月30日，未通过再保险有效退出的承包人存款资金负债加权平均入计率、风险净额和现金退保价值分别为 3.22 %, $ 2.7 十亿美元 2.8 分别为十亿。截至2024年6月30日的比较金额为 3.25 %, $ 2.9 十亿美元 2.8 分别为十亿。超过 99 $的百分比 3.9 截至2025年6月30日的十亿负债和$ 4.0 亿负债截至2024年6月30日未对外再保险为保证利率为 3 % - 4 %，以及大约$ 1.2 十亿美元 1.1 亿元，分别代表保单处于担保状态的合同。在这些同期结束时，$ 1.1 十亿美元 1.2 十亿是 50 - 150 高于担保的基点（“bps”），剩余的$ 1.6 截至2025年6月30日的十亿美元和$ 1.7 截至2024年6月30日，十亿代表高于保证的合同，根据保证的最低现金价值或实际现金价值中的较大者向投保人支付。截至2025年6月30日及2024年6月30日止，超过 90 这些合同中有%的实际现金价值至少为保证现金价值的110%。

e. 市场风险收益
市场风险利益负债（“MRBs”）由其他业务中的可变年金再保险合同组成。这些负债产生于年金和由分出公司编写的年金附加条款，这些公司保证在死亡时收到的福利，并且对于子集保单，还为合同持有人提供选择权，在 30 在适当的等待期后的保单周年日，选择最低收入付款。公司在可变年金再保险合同上的资本市场风险敞口是在根据相应合同支付保险利益时，再保险保证的最低利益超过合同持有人在相关基础共同基金中的账户价值时产生的。公司根据再保险协议的条款定期收取和支付保费。

16

市场风险收益活动如下：
截至6月30日的六个月，
（百万） 2025 2024
余额，年初 $ 785   $ 1,003  
余额、年初、未履约风险影响前（自身信用风险） 838   1,085  
预期径流导致的变化 ( 11 ) ( 6 )
资本市场与预期的变化 ( 7 ) ( 133 )
投保人行为与预期的变化 3   ( 17 )
余额、期末、不履约风险（自身信用风险）变动影响前 823   929  
不履约风险（自身信用风险）、期末 ( 56 ) ( 64 )
余额，期末 $ 767   $ 865  
再保险市场风险收益，期末 $ 822   $ 927  

下表列出了公司承担的合同的净风险金额和合同持有人的平均达到年龄（按风险敞口加权）。净风险金额是如果根据保险合同在尽可能早的日期发生所有死亡或年金，公司将不得不支付给合同持有人的金额。如综合财务报表附注10进一步讨论的那样，除非超过伯克希尔再保险限额，否则公司应获得这些付款的全额补偿。
（百万美元，不包括分出再保险的影响） 2025年6月30日 2024年6月30日
净风险金额 $ 1,236   $ 1,391  
合同持有人平均达到年龄（按曝光量加权） 78.0 年 77.8 年

附注10 –再保险
公司的保险子公司与其他保险公司订立协议，以限制大额风险敞口造成的损失，并允许收回部分已发生的损失。当承保公司未被收购时，再保险主要在收购和处置交易中分出。再保险并不解除原始保险人的责任。因此，再保险负债必须与相关的再保险可追偿款项一起继续报告。该公司定期评估其再保险公司的财务状况，并监测其信用风险的集中度。
公司的再保险可收回款项大部分来自未收购承保公司的收购和处置交易。公司承担其再保险人和转分保人不满足或不能履行对公司的再保险义务的损失风险。 公司审查其再保险安排，并根据主要针对预期信用损失的可收回款项建立准备金。

17

公司截至2025年6月30日的再保险可收回款项按外部信用评级范围和抵押品等级按到期金额列示如下表，属于市场风险利益的再保险可收回款项按公允价值单独列示：
（百万）
合同规定的达到或超过可收回的账面价值的抵押物公允价值
存在可能减轻信用损失风险的抵押品条款(1)
无抵押品 合计
持续运营
A-等效和更高的电流额定值(2)
$ —   $ 6   $ 202   $ 208  
BBB-至BBB +等效当前信用评级(2)
—   —   65   65  
未评级 90   5   3   98  
收购、处置或径流活动
BBB +等效和更高电流额定值(2)(3)
297   2,771   201   3,269  
未评级 —   6   1   7  
市场风险收益前可收回的再保险总额 $ 387   $ 2,788   $ 472   $ 3,647  
无法收回的再保险备抵 ( 30 )
市场风险收益 822  
可收回再保险总额(4)
$ 4,439  
(1)包括要求再保险公司在其外部信用评级被下调至特定水平时对其义务进行全额抵押的抵押品条款。
(2)经国家认可的统计评级组织（“NRSRO”）认证。
(3)由 六个 再保险公司，其中 75 % 是由 two 再保险公司、林肯国民人寿保险公司和纽约林肯人寿和年金公司。
(4)包括$ 142 百万在其他流动资产中列报的流动再保险可收回款项。

公司与伯克希尔订立协议，于2013年通过再保险交易有效退出可变年金再保险业务。 可变年金合同作为假定和分出再保险入账，并归类为市场风险利益，如综合财务报表附注9所述。 伯克希尔再保险 100 公司该业务未来现金流量的百分比，扣除当时存在的其他再保险安排。再保险协议受整体限制，约$ 3.0 截至2025年6月30日尚余10亿。由于再保险交易，应付金额被相应的可收回再保险抵消，前提是增加的可收回金额保持在伯克希尔的总体限额内。截至2025年6月30日和2024年，市场风险收益（表中显示截至2025年6月30日的未履约风险净额）主要由伯克希尔公司进行再保险，该公司被NRSRO评为AA +。截至2025年6月30日，约 100 伯克希尔可收回的百分比由信托中的资产担保。

附注11 –投资

下表汇总了公司按类别和当前或长期分类的投资情况：
2025年6月30日 2024年12月31日
（百万） 当前 长期 合计 当前 长期 合计
债务证券 $ 443   $ 7,946   $ 8,389   $ 463   $ 8,960   $ 9,423  
股本证券 15   561   576   7   554   561  
商业抵押贷款 105   1,206   1,311   108   1,243   1,351  
政策性贷款 —   1,117   1,117   —   1,156   1,156  
其他长期投资 —   4,832   4,832   —   4,576   4,576  
短期投资 250   —   250   170   —   170  
合计 $ 748   $ 16,489   $ 17,237  
分类为持有待售业务资产的投资(1)
( 83 ) ( 1,361 ) ( 1,444 )
每份合并资产负债表的投资 $ 813   $ 15,662   $ 16,475   $ 665   $ 15,128   $ 15,793  
(1)截至2024年12月31日持有待售的与HCSC交易相关的投资。这些投资主要由债务证券组成。

18

a. 投资组合

债务证券

截至2025年6月30日，债务证券按合同到期期限划分的摊余成本和公允价值如下：
（百万） 摊销
成本		 公平
价值
一年或更短时间内到期 $ 620   $ 543  
一年后至五年到期 3,587   3,556  
五年后到期至十年 2,280   2,203  
十年后到期 2,033   1,838  
抵押贷款和其他资产支持证券 277   249  
合计 $ 8,797   $ 8,389  
这些证券的实际到期日可能与上表中使用的合同到期日不同，因为发行人可能有权要求或预付债务，无论是否有罚款。
债务证券按发行人类型划分的未实现增值（折旧）毛额如下所示：
（百万） 摊销
成本		 信贷损失准备金 未实现
升值		 未实现
折旧		 公平
价值
2025年6月30日
联邦政府和机构 $ 212   $ —   $ 16   $ ( 4 ) $ 224  
州和地方政府 24   —   —   —   24  
外国政府 399   —   10   ( 8 ) 401  
企业 7,885   ( 124 ) 145   ( 415 ) 7,491  
抵押贷款和其他资产支持 277   —   1   ( 29 ) 249  
合计 $ 8,797   $ ( 124 ) $ 172   $ ( 456 ) $ 8,389  
2024年12月31日
联邦政府和机构 $ 276   $ —   $ 14   $ ( 9 ) $ 281  
州和地方政府 37   —   1   ( 1 ) 37  
外国政府 350   —   5   ( 11 ) 344  
企业 9,091   ( 111 ) 102   ( 659 ) 8,423  
抵押贷款和其他资产支持 371   —   1   ( 34 ) 338  
合计 $ 10,125   $ ( 111 ) $ 123   $ ( 714 ) $ 9,423  

公允价值下跌回顾。管理层审查处于未实现亏损状况的债务证券，以根据以下标准确定是否需要信用损失准备：下降的严重程度；发行人的财务健康状况和具体前景；以及发行人所在行业或地理区域的监管、经济或一般市场环境的变化。
下表汇总了公允价值较摊余成本下降且未记录信用损失备抵的债务证券（按投资级别和这些证券处于未实现亏损状态的时间长度）。这些债务证券的未实现折旧主要是由于自购买这些证券以来利率上升导致公允价值下降。
2025年6月30日 2024年12月31日
（百万美元） 公平
价值		 摊销
成本		 未实现
折旧		 数
问题		 公平
价值		 摊销
成本		 未实现
折旧		 数
问题
一年或一年以下
投资等级 $ 452   $ 456   $ ( 4 ) 187 $ 1,203   $ 1,227   $ ( 24 ) 545  
低于投资等级 74   78   ( 4 ) 308 245   250   ( 5 ) 739  
一年以上
投资等级 3,505   3,924   ( 419 ) 984 4,687   5,319   ( 632 ) 1,297  
低于投资等级 219   248   ( 29 ) 81 416   469   ( 53 ) 123  
合计 $ 4,250   $ 4,706   $ ( 456 ) 1,560   $ 6,551   $ 7,265   $ ( 714 ) 2,704  

19

股票证券
下表提供了公司股权证券投资的价值：
2025年6月30日 2024年12月31日
（百万） 成本 账面价值 成本 账面价值
公允价值易于确定的股本证券 $ 639   $ 118   $ 635   $ 37  
没有容易确定的公允价值的股本证券 3,218   458   3,215   524  
合计 $ 3,857   $ 576   $ 3,850   $ 561  
商业抵押贷款
公司持有的抵押贷款专门向商业借款人提供，并按物业类型、地点和借款人进行多样化。贷款一般以固定利率发放，并以优质、主要已完工和大量出租的经营物业作为担保。

公司从初始抵押贷款承销和整个投资持有期定期评估和监控信用风险。2025年第二季度进行的年度投资组合审查确认了持续强劲的整体信贷质量，与上一年的结果一致。有关公司有关这些投资的会计政策和方法的更多信息，请参阅公司2024年10-K表中的附注11。

下表汇总了公司商业抵押贷款组合的信用风险状况：

（百万美元） 2025年6月30日 2024年12月31日
贷款价值比 账面价值 平均偿债覆盖率 平均贷款价值比 账面价值 平均偿债覆盖率 平均贷款价值比
60%以下 $ 422   2.02 $ 547   2.07
60%至79% 704   1.77 595   1.83
80%至100% 185   0.83 209   0.51
合计 $ 1,311   1.69 70   % $ 1,351   1.70 69   %

其他长期投资
其他长期投资包括对未合并实体的投资，包括某些有限合伙企业和持有房地产、证券或贷款的有限责任公司。这些投资根据通常以公允价值报告的基础投资的财务报表，按成本加上公司报告收入或损失的所有权百分比列账。由于从投资的普通合伙人或管理人收到财务信息的时间，这些投资的收入或损失按四分之一的滞后时间报告。
其他长期投资还包括在现金流量估计表明账面价值可能无法收回时按折旧成本减去任何减值减记至公允价值的投资性房地产。此外，按公允价值列账的法定及其他受限制存款和外币掉期在下表中列报为其他。 下表提供了这些投资的账面价值信息：
账面价值截至
（百万） 2025年6月30日 2024年12月31日
房地产投资 $ 1,866   $ 1,763  
证券合伙企业 2,781   2,587  
其他 185   226  
合计 $ 4,832   $ 4,576  

20

b. 衍生金融工具
公司利用衍生金融工具管理投资资产的特性（如久期、收益率、币种和流动性），以满足相关保险和合同持有人负债的不同需求。公司还利用衍生金融工具对冲外币汇率变动导致的部分境外子公司净资产变动风险，对冲部分长期债务的利率风险。

截至2025年6月30日，利率互换合约名义价值降至$ 2.6 亿美元与$ 2.7 截至2024年12月31日的十亿。截至2025年6月30日止三个月及六个月，公司个别衍生工具对冲策略并无其他重大变动。 有关衍生金融工具的种类和相关会计政策的进一步讨论，请参阅公司的2024表格10-K。 我们在个别对冲策略中使用的衍生金融工具的影响对截至2025年6月30日和2024年12月31日的合并财务报表并不重要。我们的衍生金融工具的公允价值总额载于综合财务报表附注12。

c. 投资损益

净投资收益（损失），所得税前为$ 52 百万美元 50 截至二零二五年六月三十日止三个月及六个月的证券变动月分别为百万元（ 48 ）百万和$（ 1,884 ）分别截至2024年6月30日止三个月及六个月之百万元。截至2025年6月30日止三个月和六个月的净投资业绩有所增长，反映了与2025年第二季度某些股本证券的公允价值变动相关的投资收益，以及2024年第一季度没有记录的股本证券减值。这些金额不包括归属于公司独立账户的投资损益，因为这些损益通常直接计入独立账户的投保人。
附注12 –公允价值计量
有关用于估计公允价值和确定每类金融工具的公允价值层次结构的政策、方法和假设的描述，请参见公司2024年10-K表中的附注12。

a. 以公允价值计量的金融资产和金融负债
下表提供了有关公司以公允价值计量的金融资产和负债的信息。有关按公允价值列账的保险资产和负债的进一步资料载于综合财务报表附注9e。独立账户资产也在公司的综合资产负债表中以公允价值入账，并在下文的独立账户部分单独报告，因为与这些资产相关的损益通常直接计入合同持有人。
（百万） 相同资产在活跃市场的报价
（1级）		 重要的其他可观察输入
（2级）		 重要的不可观察输入
（三级）		 合计
6月30日，
2025		 2024年12月31日 6月30日，
2025		 2024年12月31日 6月30日，
2025		 2024年12月31日 6月30日，
2025		 2024年12月31日
以公允价值计量的金融资产
债务证券
联邦政府和机构 $ 105   $ 165   $ 119   $ 116   $ —   $ —   $ 224   $ 281  
州和地方政府 —   —   24   37   —   —   24   37  
外国政府 —   —   401   344   —   —   401   344  
企业
—   —   7,171   8,049   320   374   7,491   8,423  
抵押贷款和其他资产支持 —   —   209   295   40   43   249   338  
债务证券总额 105   165   7,924   8,841   360   417   8,389   9,423  
股本证券(1)
63   1   53   36   2   —   118   37  
短期投资 —   —   250   170   —   —   250   170  
衍生资产 —   —   64   168   —   —   64   168  
按公允价值计量的金融负债
衍生负债 $ —   $ —   $ 30   $ 1   $ —   $ —   $ 30   $ 1  
(1)不包括某些没有可随时确定公允价值的股本证券。

21

第三级金融资产和金融负债
归类于第3级的工具的某些输入是不可观察的（得到很少或没有市场活动的支持），并且对其由此产生的公允价值计量具有重要意义。不可观察的输入值反映了公司对假设的市场参与者在报告日确定资产或负债的交易价格所使用的最佳估计。此外，如公司2024年10-K表附注9E中所述，公司将可变年金资产和负债划分为公允价值等级的第3级。

关于不可观测输入的定量信息
用于对我们的企业和政府债务证券以及抵押贷款和其他资产支持证券进行估值的重大不可观察输入是对流动性的调整。当该证券的交易活动有限时，需要进行这种调整以反映当前的市场状况和发行人情况。

下表汇总了由公司直接开发并用于这些债务证券定价的公允价值和重大不可观察输入值。流动性的范围和加权平均基点金额反映了公司对市场参与者为计算这些公允价值而进行的不可观察调整的最佳估计。流动性利差调整增加将导致公允价值计量降低，而减少将导致公允价值计量提高。

公允价值截至 不可观察调整幅度（按数量加权平均）截至
（公允价值百万） 6月30日，
2025		 12月31日，
2024
不可观察的输入
2025年6月30日
6月30日，
2025		 12月31日，
2024
债务证券
企业 $ 319   $ 373   流动性
60 - 2020 ( 360 )
bps
60 - 1520 ( 370 )
bps
抵押贷款和其他资产支持证券 40   43   流动性
110 - 660 ( 370 )
bps
100 - 550 ( 280 )
bps
其他债务证券 1   1  
第3级债务证券合计 $ 360   $ 417  

第三级金融资产和以公允价值计量的金融负债变动情况
下表汇总了分类为第三级的金融资产和金融负债的变动情况。表中报告的损益可能包括可观察和不可观察投入导致的公允价值净变动。
三个月结束
6月30日，
六个月结束
6月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
债务和股票证券
期初余额 $ 373   $ 422   $ 417   $ 447  
计入股东净收益的亏损
( 4 ) ( 40 ) ( 14 ) ( 61 )
计入其他综合损失的收益（损失）
3   ( 2 ) 10   ( 5 )
采购、销售和结算
采购 25   11   27   11  
销售 ( 2 ) —   ( 2 ) —  
定居点 ( 49 ) ( 1 ) ( 80 ) ( 15 )
采购、销售和结算总额 ( 26 ) 10   ( 55 ) ( 4 )
转入/（转出）第3级
转入第3级 31   15   49   31  
转出第3级 ( 15 ) ( 8 ) ( 45 ) ( 11 )
转入/（转出）第3级合计 16   7   4   20  
期末余额 $ 362   $ 397   $ 362   $ 397  
计入股东应占报告日所持工具净收益的亏损总额
$ ( 4 ) $ ( 41 ) $ ( 17 ) $ ( 61 )
报告期末持有资产计入其他综合损失的未实现收益或（损失）变动
$ 4   $ ( 2 ) $ 7   $ ( 6 )

上表中计入股东净利润的损益总额在综合损益表中体现为净投资收益（亏损）和净投资收益。计入其他综合亏损的损益，税后净额
22

上表反映于综合全面收益表的证券及衍生工具未实现增值净额。
当不可观察输入值（例如公司对市场参与者将用于确定当前交易价格的最佳估计）对公允价值计量或多或少变得重要时，就会发生转入或转出第3级类别的情况。市场活动通常在经济不确定时期减少，这种活动减少减少了市场可观察数据的可用性。因此，必须应用于某些工具定价的不可观察判断水平增加，通常通过流动性利差扩大来观察。 2025年和2024年期间在第2级和第3级之间的转移主要反映了某些私募发行人跨多个行业的流动性估计的变化。有关更多信息，请参见上面关于不可观察输入的定量信息下的讨论。

独立账户
独立账户资产的投资收益和公允价值损益一般直接计入合同持有人，连同其出入金，不计入公司合并损益表和现金流量表。 截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月的独立账户活动主要是由基础独立账户投资的市值变化推动的。

独立账户资产的公允价值如下：
相同资产在活跃市场的报价
（1级）		 重要的其他可观察输入
（2级）		 重要的不可观察输入
（三级）		 合计
（百万） 6月30日，
2025		 12月31日，
2024		 6月30日，
2025		 12月31日，
2024		 6月30日，
2025		 12月31日，
2024		 6月30日，
2025		 12月31日，
2024
有担保的独立账户（见附注16）
$ 240   $ 231   $ 330   $ 345   $ —   $ —   $ 570   $ 576  
非担保独立账户(1)
273   267   5,651   5,575   238   228   6,162   6,070  
小计 $ 513   $ 498   $ 5,981   $ 5,920   $ 238   $ 228   6,732   6,646  
以资产净值计价的非担保独立账户作为一种实用的权宜之计(1)
641   632  
合计 $ 7,373   $ 7,278  
(1)非担保独立账户包括$ 3.8 截至2025年6月30日和2024年12月31日，支持公司养老金计划的资产为10亿美元，其中包括$ 0.2 截至2025年6月30日和2024年12月31日，归类于第3级的十亿美元。非担保独立账户主要由证券合伙企业、房地产和房地产基金组成。

归类于第3级的独立账户资产主要支持公司的养老金计划，包括使用上述方法定价的某些新发行、私募、复杂或非流动性证券，以及商业抵押贷款。 在截至2025年6月30日或2024年6月30日的三个月和六个月内，包括转入和转出Level 3的活动并不重要。

b. 在一定条件下以公允价值计量的资产和负债
有些金融资产和负债不以公允价值列账，如按未付本金列账的商业抵押贷款、按折旧成本列账的投资性房地产以及在没有可观察到的市场交易情况下没有易于确定公允价值的权益证券。然而，这些金融资产和负债可能在某些条件下使用公允价值计量，例如当投资发生减值并减记至其公允价值时，或当股本证券的有序市场交易产生可观察到的价格变动而原本没有易于确定的公允价值时。

截至2025年6月30日止六个月，要求上述资产和负债以公允价值计量的已确认减值并不重大。截至2024年6月30日止六个月，我们确定对VillageMD的投资减值，录得$ 1.8 公司合并损益表中净投资收益（损失）中的十亿损失。在截至2025年6月30日或2024年6月30日的六个月内，没有易于确定的公允价值的股本证券的可观察价格变动并不重要。

23

c. 不以公允价值结转的金融工具的公允价值披露
下表列示了本公司不以公允价值入账但需进行公允价值披露的金融工具。除万能寿险产品和融资租赁外，在公司合并资产负债表中以近似公允价值的金额列示的金融工具被排除在下表之外。
公允价值层次结构中的分类 2025年6月30日 2024年12月31日
（百万） 公允价值 账面价值 公允价值 账面价值
商业抵押贷款 3级 $ 1,256   $ 1,311   $ 1,256   $ 1,351  
长期债务，包括本期到期债务，不包括融资租赁 2级 $ 27,419   $ 29,503   $ 28,392   $ 31,008  

附注13 –累计其他综合收益（亏损）
累计其他综合收益（亏损）（“AOCI”）包括证券和衍生工具的未实现净增值、某些长期保险合同持有人负债的贴现率变化和特定工具信用风险（见合并财务报表附注9）、外币换算以及退休后福利负债调整净额。AOCI包括以权益法报告的公司来自未合并实体的份额。 通常，AOCI中的税收影响按现行颁布的税率确定，并在确认相关税前AOCI重新分类的同一时期重新分类为股东净收入。

截至2025年6月30日及2024年6月30日止三个月及六个月的股东其他全面亏损（税后净额）主要归因于若干长期负债的贴现率变动及证券及衍生工具市值的未实现变动，包括以权益法报告的未合并实体的影响。

24

AOCI各组成部分变动情况如下：
三个月结束
6月30日，
六个月结束
6月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
证券和衍生品
期初余额 $ 732   $ 292   $ 832   $ 171  
重新分类前未实现的证券和衍生品增值，税后净额（费用）$（ 93 ), $( 29 ), $( 44 ）和$（ 68 ），分别
303   77   169   181  
重新分类为股东净收入的金额，税后净额（收益）为$（ 4 ), $( 8 ), $( 13 ）和$（ 13 ），分别
18   31   52   48  
其他综合收益，税后净额
321   108   221   229  
期末余额 $ 1,053   $ 400   $ 1,053   $ 400  
净长期保险和合同持有人负债计量调整
期初余额 $ ( 2,206 ) $ ( 1,531 ) $ ( 2,038 ) $ ( 971 )
某些长期负债的当期折现率变动净额，在重新分类前，扣除税收优惠$ 205 , $ 76 , $ 238 和$ 262 ，分别
( 615 ) ( 212 ) ( 723 ) ( 758 )
重新分类为股东净收入的金额，扣除税费$ — , $ — , $ 16 和$ — ，分别
—   —   ( 56 ) —  
某些长期负债的折现率当期净变动，扣除税惠$ 205 , $ 76 , $ 254 和$ 262 ，分别
( 615 ) ( 212 ) ( 779 ) ( 758 )
市场风险收益的特定工具信用风险当期净变动，扣除税（费）利$（ 2 ), $ — , $( 1 ）和$ 4 ，分别
6   —   2   ( 14 )
其他综合（亏损），税后净额
( 609 ) ( 212 ) ( 777 ) ( 772 )
期末余额 $ ( 2,815 ) $ ( 1,743 ) $ ( 2,815 ) $ ( 1,743 )
外币换算
期初余额 $ ( 185 ) $ ( 175 ) $ ( 198 ) $ ( 149 )
外币换算净额，重新分类前，税后净额（费用）$（ 2 ), $( 1 ), $( 8 ）和$（ 3 ），分别
65   ( 5 ) 78   ( 31 )
期末余额 $ ( 120 ) $ ( 180 ) $ ( 120 ) $ ( 180 )
退休后福利负债
期初余额 $ ( 931 ) $ ( 910 ) $ ( 937 ) $ ( 915 )
重新分类为股东净收入的金额，税后净额（收益）为$（ 2 ), $ — , $( 4 ）和$（ 3 ），分别
6   7   12   12  
因估值更新而产生的净变化，在重新分类前，扣除税收优惠$ 3 , $ 4 , $ 3 和$ 4 ，分别
( 9 ) ( 16 ) ( 9 ) ( 16 )
其他综合（亏损）收益，税后净额
( 3 ) ( 9 ) 3   ( 4 )
期末余额 $ ( 934 ) $ ( 919 ) $ ( 934 ) $ ( 919 )
累计其他综合损失合计
期初余额 $ ( 2,590 ) $ ( 2,324 ) $ ( 2,341 ) $ ( 1,864 )
股东其他综合亏损，扣除税益$ 105 , $ 42 , $ 187 和$ 183 ，分别
( 226 ) ( 118 ) ( 475 ) ( 578 )
期末余额 $ ( 2,816 ) $ ( 2,442 ) $ ( 2,816 ) $ ( 2,442 )

注14 – 战略优化方案
2025年第一季度，公司开始了一项全企业计划，以发展我们的业务，并为我们的患者、提供者和客户提供更高效和更好的体验。该计划预计将持续到2026年12月，包括遣散费和其他员工成本、资产减值和加速资产摊销，以及我们计划终止的某些小型非战略性业务的经营业绩。随着我们继续评估更多机会来提高我们运营的整体效率和有效性，我们预计未来的收费。

在截至2025年6月30日的三个月和六个月期间，我们报告的总成本为$ 129 百万，税前（$ 98 百万，税后）和$ 344 百万，税前（$ 261 百万，税后），分别与该倡议相关。截至2025年6月30日的三个月期间，总成本包括销售、一般和行政（“SG & A”）费用$ 88 百万，税前，这主要包括资产减值。截至2025年6月30日的六个月期间，总成本包括SG & A费用$ 286 百万，税前，这主要与员工遣散费有关。两个期间的剩余部分反映了某些非战略性业务的经营业绩。我们预计到2025年底将支付几乎所有的应计负债。有关按分部划分的战略优化计划影响的更多详细信息，请参见合并财务报表附注17。

25

下表汇总了截至2025年6月30日止六个月期间在应计费用和其他负债中记录的应计负债的滚转情况：
（百万）
余额，2024年12月31日
$ —  
2025年收费
194  
2025年付款
( 78 )
余额，2025年6月30日
$ 116  

附注15 –所得税
所得税费用
The 19.2 截至二零二五年六月三十日止三个月的实际税率较 18.1 截至2024年6月30日止三个月的年率%。这一增长主要是由于没有在2024年记录的与在有利的州审计决议后释放税收储备相关的税收优惠，部分被国外业务的有利影响所抵消。The 17.1 截至二零二五年六月三十日止六个月的有效税率比% 31.5 截至2024年6月30日止六个月的年率%。减少的主要原因是没有与2024年股本证券减值相关的估值备抵，部分被2024年记录的没有与有利的州审计决议后释放税收储备相关的税收优惠以及与HCSC交易相关的影响所抵消。

截至2025年6月30日，我们有大约$ 847 百万与权益证券减值以及未实现投资损失相关的递延所得税资产（“DTAs”）。估值备抵$ 636 百万，其中$ 422 百万成立于截至2024年6月30日的六个月，推动了更高的有效税率，几乎完全与合并财务报表附注11中讨论的股本证券减值有关。我们已确定，基于公司的亏损结转能力以及持有某些证券直至恢复的能力和意图，目前不需要针对剩余的DTA进行估值备抵。我们将继续监测和评估任何额外估值备抵的必要性。

附注16 –或有事项和其他事项
公司通过子公司对日常经营过程中提供的各类担保承担或有责任。
a. 财政担保：退休人员和人寿保险福利
本公司保证独立账户资产将足以支付某些人寿保险或退休人员福利。对于这些福利中的大多数，发起雇主主要负责确保资产足以支付这些福利，并被要求维持超过福利义务一定百分比的资产。如果雇主没有这样做，公司或退休福利业务买方的关联公司有权重定向管理相关资产以提供福利付款。 截至2025年6月30日，雇主维持的资产一般超过这些安排下的福利义务约$ 400 百万。 如果管理层认为公司将被要求根据担保支付款项，则建立额外负债； 有 无 截至2025年6月30日，扣除再保险后，这些担保所需的额外负债。 支持这些担保的独立账户资产被归入GAAP公允价值等级的第1级和第2级。
公司预计该等财务担保不会对公司的综合经营业绩、流动性或财务状况产生重大影响。
b. 若干其他保证
截至2025年6月30日，公司在收购和处置交易方面负有赔偿义务。这些赔偿义务是由于违反公司提供的陈述或契约而触发的，例如对财务报表的列报、提交纳税申报表、遵守法律或法规或确定未决诉讼的陈述。这些义务通常受到各种时间限制的约束，这些时间限制由合同或法律的实施所定义，例如时效法规。在某些情况下，最大潜在应付金额受到基于规定的美元金额或交易购买价格百分比的合同限制，而在其他情况下，限制没有具体规定或适用。公司认为无法确定这些义务下的最大潜在到期金额，因为并非这些赔偿义务下的所有到期金额都受到限制。 有 无 截至2025年6月30日，记录了这些赔偿义务的负债。
26

c.担保基金评税
公司在监管环境中运营，可能需要其根据州保险担保协会法律参与评估。公司对破产保险公司对投保人和索赔人的某些义务的评估风险是基于其在相关司法管辖区所写的业务份额。截至2025年6月30日止六个月，没有因现有或新的担保基金评估而产生的重大费用或贷项。
d. 法律和监管事项
该公司经常参与众多索赔、诉讼、监管调查和审计、政府调查，包括根据联邦虚假索赔法和由政府调查机构或由qui tamrelator在法院盖章的情况下提出申诉，以及大多数情况下在管理全球健康服务业务的正常过程中产生的其他法律事项。此外，该公司已收到并正在配合各政府机构要求提供信息的传票或类似程序，所有这些都是在其正常业务过程中产生的。美国国税局或其他州和外国司法管辖区审计产生的争议税务事项，包括导致诉讼的事项，根据GAAP指引对不确定的税务状况进行会计处理。

附注17 –分部资料
有关我们分部的说明，请参见合并财务报表附注1。下文概述了我们报告分部经营业绩的基础。 部门间收入主要反映Evernorth Health Services和信诺医疗保健部门之间的药房和护理服务交易。董事长兼首席执行官是首席运营决策者（“CODM”），负责就分配给该分部的资源作出决策并评估其业绩。
公司使用“税前经营调整后收入（亏损）”和“调整后收入”作为分部经营业绩的主要财务衡量标准，因为包括主要经营决策者在内的管理层认为，这些衡量标准反映了业务运营的基本结果，并有助于分析基本收入、费用和盈利能力的趋势，从而能够做出资源分配决策。我们将税前调整后经营收益（亏损）定义为不包括归属于非控制性权益的税前收益（亏损）、净投资收益/亏损、收购的无形资产摊销和特殊项目的所得税前收入（亏损）。此外，还不包括信诺集团使用权益会计法在信诺医疗保健部门报告的其合资企业的某些投资成果中所占份额。特殊项目是指管理层（包括主要经营决策者）认为由于其性质或规模而不能代表基本经营结果的事项。经调整经营收益（亏损）按综合业绩的税后基准及分部业绩的税前基准计量。
该公司将调整后的收入定义为不包括以下调整的总收入：特殊项目以及信诺Healthcare分部中使用权益会计法报告的信诺集团在其合资企业的某些投资成果中所占的份额。特殊项目是指管理层（包括主要经营决策者）认为由于其性质或规模而不能代表基本经营结果的事项。我们将这些项目排除在这一衡量标准之外，因为包括主要经营决策者在内的管理层认为，这些项目并不代表该业务过去或未来的基本业绩。
公司没有按分部报告总资产，因为这不是主要经营决策者用来分配资源或评估分部业绩的指标。

下表列示了公司记录的特殊项目费用（收益），以及各自受影响的财务报表细目：
截至6月30日的三个月， 截至6月30日的六个月，
2025 2024 2025 2024
（百万） 税前 税后 税前 税后 税前 税后 税前 税后
战略优化计划（主要是销售、一般和管理费用） 129   98   —   —   344   261   —   —  
整合和交易相关成本（销售、一般和管理费用） $ 74   $ 56   $ 63   $ 47   $ 290   $ 220   $ 100   $ 76  
出售业务（收益）亏损 —   —   —   —   ( 41 ) ( 115 ) 19   ( 43 )
递延所得税费用，净额（所得税，减去归属于非控股权益的金额） —   17   —   17   —   34   —   34  
特殊项目的总影响 $ 203   $ 171   $ 63   $ 64   $ 593   $ 400   $ 119   $ 67  

27

分部财务资料摘要如下：
（百万）
Evernorth健康服务
信诺医疗保健
其他业务
企业和淘汰
合计
截至2025年6月30日止三个月
来自外部客户的收入 $ 57,486   $ 9,358   $ 98   $ —   $ 66,942  
分部间收入 308   1,313   13   ( 1,634 )
投资净收益
31   127   73   5   236  
总收入 57,825   10,798   184   ( 1,629 ) 67,178  
某些权益法投资产生的净投资 —   ( 44 ) —   —   ( 44 )
调整后收入 $ 57,825   $ 10,754   $ 184   $ ( 1,629 ) $ 67,134  
药房及其他服务成本 54,939   —  
医疗费用 —   7,482  
不包括特殊项目的销售、一般和管理费用 1,074   2,180  
其他分部项目(1)
利息（费用）及其他 1   2  
减去归属于非控制性权益的收入 117   —  
税前调整后经营收益（亏损） 1,696   1,094   25   ( 382 ) 2,433  
所得税前收入（亏损）
$ 1,430   $ 1,098   $ ( 20 ) $ ( 487 ) $ 2,021  
税前调整与调整后经营收入对账
归属于非控制性权益的（收益）
( 117 ) —   —   —   ( 117 )
净投资（收益）损失(2)
( 80 ) ( 20 ) 4   —   ( 96 )
收购无形资产的摊销 416   6   —   —   422  
特殊项目
战略优化方案 47   10   41   31   129  
整合和交易相关成本 —   —   —   74   74  
税前调整后经营收益（亏损） $ 1,696   $ 1,094   $ 25   $ ( 382 ) $ 2,433  
其他分部信息
折旧及摊销 587   81   9   5   682  
(1)其他分部项目代表分部调整后收入减去重大分部费用与税前经营调整后收入（亏损）之间的差异，与主要经营决策者的审查和监督相比，它们并不代表重大分部项目。
(2)包括在我们的综合损益表中列报的净投资损益，以及公司在使用权益会计法在信诺医疗保健部门报告的合资企业的某些投资结果中所占的份额，这些投资结果在我们的综合损益表的费用和其他收入中列报。

28

（百万）
Evernorth健康服务
信诺医疗保健
其他业务
企业和淘汰
合计
截至2024年6月30日止三个月
来自外部客户的收入 $ 48,251   $ 11,821   $ 130   $ —   $ 60,202  
分部间收入 1,232   1,203   20   ( 2,455 )
投资净收益
65   172   77   7   321  
总收入 49,548   13,196   227   ( 2,448 ) 60,523  
某些权益法投资产生的净投资 —   ( 53 ) —   —   ( 53 )
调整后收入 $ 49,548   $ 13,143   $ 227   $ ( 2,448 ) $ 60,470  
药房及其他服务成本 46,852   —  
医疗费用 —   9,312  
不包括特殊项目的销售、一般和管理费用 980   2,629  
其他分部项目(1)
利息（费用）及其他 ( 2 ) 2  
减去归属于非控制性权益的收入 95   —  
税前调整后经营收益（亏损） $ 1,619   $ 1,204   $ ( 16 ) $ ( 435 ) $ 2,372  
所得税前收入（亏损）
$ 1,299   $ 1,205   $ ( 17 ) $ ( 498 ) $ 1,989  
税前调整与调整后经营收入对账
归属于非控制性权益的（收益）
( 95 ) —   —   —   ( 95 )
净投资（收益）损失(2)
( 1 ) ( 5 ) 1   —   ( 5 )
收购无形资产的摊销 416   4   —   —   420  
特殊项目
整合和交易相关成本 —   —   —   63   63  
税前调整后经营收益（亏损） $ 1,619   $ 1,204   $ ( 16 ) $ ( 435 ) $ 2,372  
其他分部信息
折旧及摊销 $ 614   $ 113   $ 2   $ 9   $ 738  
(1)其他分部项目代表分部调整后收入减去重大分部费用与税前经营调整后收入（亏损）之间的差异，与主要经营决策者的审查和监督相比，它们并不代表重大分部项目。
(2)包括在我们的综合损益表中列报的净投资损益，以及公司在使用权益会计法在信诺医疗保健部门报告的合资企业的某些投资结果中所占的份额，这些投资结果在我们的综合损益表的费用和其他收入中列报。

29

（百万）
Evernorth健康服务
信诺医疗保健
其他业务
企业和淘汰
合计
截至2025年6月30日止六个月
来自外部客户的收入 $ 109,488   $ 22,526   $ 192   $ —   $ 132,206  
分部间收入 1,956   2,544   25   ( 4,525 )
投资净收益
62   260   142   10   474  
总收入 111,506   25,330   359   ( 4,515 ) 132,680  
某些权益法投资产生的净投资
—   ( 94 ) —   —   ( 94 )
调整后收入 $ 111,506   $ 25,236   $ 359   $ ( 4,515 ) $ 132,586  
药房及其他服务成本 106,060   —  
医疗费用 —   17,867  
销售、一般和管理费用 2,098   4,992  
其他分部项目(1)
利息（费用）及其他 1   4  
减：归属于非控股权益的收益 219   —  
税前调整后经营收益（亏损） 3,130   2,381   25   ( 793 ) 4,743  
所得税前收入（亏损）
$ 2,538   $ 2,462   $ ( 40 ) $ ( 1,291 ) $ 3,669  
税前调整与调整后经营收入对账
归属于非控制性权益的（收益）
( 219 ) —   —   —   ( 219 )
净投资（收益）损失(2)
( 84 ) ( 67 ) 7   —   ( 144 )
收购无形资产的摊销 831   13   —   —   844  
特殊项目
整合和交易相关成本 —   —   —   290   290  
战略优化方案 68   10   58   208   344  
出售业务（收益） ( 4 ) ( 37 ) —   —   ( 41 )
税前调整后经营收益（亏损） $ 3,130   $ 2,381   $ 25   $ ( 793 ) $ 4,743  
其他分部信息
折旧及摊销 $ 1,171   $ 164   $ 11   $ 10   $ 1,356  
(1)其他分部项目代表分部调整后收入减去重大分部费用与税前经营调整后收入（亏损）之间的差异，与主要经营决策者的审查和监督相比，它们并不代表重大分部项目。
(2)包括在我们的综合损益表中列报的净投资损益，以及公司在使用权益会计法在信诺医疗保健部门报告的合资企业的某些投资结果中所占的份额，这些投资结果在我们的综合损益表的费用和其他收入中列报。
30

（百万）
Evernorth健康服务
信诺医疗保健
其他业务
企业和淘汰
合计
截至2024年6月30日止六个月
来自外部客户的收入 $ 93,137   $ 23,833   $ 196   $ 1   $ 117,167  
分部间收入 2,513   2,327   45   ( 4,885 )
投资净收益
124   321   152   14   611  
总收入 95,774   26,481   393   ( 4,870 ) 117,778  
某些权益法投资产生的净投资 —   ( 61 ) —   —   ( 61 )
调整后收入 $ 95,774   $ 26,420   $ 393   $ ( 4,870 ) $ 117,717  
药房及其他服务成本 90,690   —  
医疗费用 —   18,531  
销售、一般和管理费用 1,931   5,349  
其他分部项目(1)
利息（费用）及其他 ( 2 ) 4  
减：归属于非控股权益的收益 172   —  
税前调整后经营收益（亏损） 2,979   2,544   2   ( 844 ) 4,681  
所得税前收入（亏损）
$ 863   $ 2,148   $ 1   $ ( 944 ) $ 2,068  
税前调整与调整后经营收入对账
归属于非控制性权益的（收益）
( 172 ) —   —   —   ( 172 )
净投资损失(2)
1,455   367   1   —   1,823  
收购无形资产的摊销 833   10   —   —   843  
特殊项目
整合和交易相关成本
—   —   —   100   100  
出售业务亏损
—   19   —   —   19  
税前调整后经营收益（亏损） $ 2,979   $ 2,544   $ 2   $ ( 844 ) $ 4,681  
其他分部信息
折旧及摊销 $ 1,220   $ 237   $ 3   $ 19   $ 1,479  
(1)其他分部项目代表分部调整后收入减去重大分部费用与税前经营调整后收入（亏损）之间的差异，与主要经营决策者的审查和监督相比，它们并不代表重大分部项目。
(2) 包括在我们的综合损益表中列报的净投资损益，以及公司在使用权益会计法在信诺医疗保健部门报告的合资企业的某些投资结果中所占的份额，这些投资结果在我们的综合损益表的费用和其他收入中列报。
31

来自外部客户的收入包括药房收入、保费和费用以及其他收入。下表按产品、保费和服务类型列出这些收入：
截至6月30日的三个月， 截至6月30日的六个月，
（百万） 2025 2024 2025 2024
产品（药房收入）（ASC 606）
网络收入 $ 30,582   $ 25,276   $ 58,794   $ 49,442  
送货上门和专业收入 19,974   18,017   38,911   34,475  
其他收入 3,433   2,897   6,510   5,443  
Evernorth保健服务总额
53,989   46,190   104,215   89,360  
其他业务
14   16   27   33  
企业和淘汰 ( 354 ) ( 1,105 ) ( 1,960 ) ( 2,256 )
药房总收入
53,649   45,101   102,282   87,137  
保险费（ASC 944）
信诺医疗保健
美国医疗保健
雇主投保 4,684   4,350   9,372   8,743  
医疗保险优势 —   2,207   2,363   4,494  
止损 1,879   1,665   3,747   3,333  
个人和家庭计划 941   975   1,800   2,015  
其他 462   1,220   2,334   2,478  
美国医疗保健
7,966   10,417   19,616   21,063  
国际卫生 1,026   891   2,004   1,776  
信诺医疗保健总计 8,992   11,308   21,620   22,839  
其他业务 78   115   159   163  
企业和淘汰 86   31   113   55  
总保费
9,156   11,454   21,892   23,057  
服务（费用）（ASC 606）和其他收入(1)
Evernorth健康服务
3,805   3,293   7,229   6,290  
信诺医疗保健
1,679   1,716   3,450   3,321  
其他业务
19   19   31   45  
企业和淘汰 ( 1,366 ) ( 1,381 ) ( 2,678 ) ( 2,683 )
费用和其他收入共计(1)
4,137   3,647   8,032   6,973  
来自外部客户的总收入 $ 66,942   $ 60,202   $ 132,206   $ 117,167  
(1) 截至2025年6月30日和2024年6月30日止三个月的其他收入为$ 114 百万美元 152 万美元，截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月分别为$ 276 百万美元 242 分别为百万。

财务和履约保证。 Evernorth Health Services还可能提供某些财务和绩效保证，包括客户可能获得的最低折扣水平、通用使用率和各种服务水平。如果我们未能满足担保，客户可能有权获得赔偿。实际业绩与整个期间每项计量的合同担保进行比较，公司将应计费用和其他负债（流动）内的任何估计支出递延收入。这些估计数在年度保证期结束后进行调整和支付。 从历史上看，对原始估计的调整并不重要。该担保责任为$ 1.4 截至2025年6月30日的十亿美元和$ 1.9 2024年12月31日，十亿。

项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

管理层对财务状况和经营业绩（“MD & A”）的讨论和分析旨在提供信息，以帮助您更好地理解和评估我们截至2025年6月30日与2024年12月31日相比的财务状况以及我们截至2025年6月30日止三个月和六个月与去年同期相比的经营业绩，并旨在帮助您了解我们业务的持续趋势。我们鼓励您结合本表10-Q第I部分第1项中包含的合并财务报表以及我们截至2024年12月31日止年度的10-K表年度报告（“2024年10-K表”）阅读本MD & A。特别是，我们鼓励您参考我们2024年10-K表第一部分第1A项中包含的“风险因素”。

除非另有说明，本MD & A中的财务信息是根据美国普遍接受的会计原则（“GAAP”）提供的。请参阅我们的2024年10-K表格中的合并财务报表附注2，了解
32

有关公司重要会计政策的更多信息，请参阅本10-Q表中的合并财务报表附注2，了解因采用新会计准则（如有）而导致的这些政策的更新。编制中期综合财务报表必然严重依赖估计。这一因素和某些其他因素要求在根据中期经营业绩估计全年业绩时保持谨慎。在这份MD & A中我们的一些财务表格中，当这些变化如此之大以至于变得没有意义时，我们要么呈现百分比变化，要么呈现“N/M”。百分比变动以基点（“bps”）表示。

在本次MD & A中，我们的合并衡量标准“调整后运营收入”、相同基础上的每股收益和“调整后收入”不是根据GAAP确定的，不应被视为最直接可比的GAAP衡量标准“股东净收入”、“每股收益”和“总收入”的替代品。我们还使用税前调整后的运营收入（亏损）和调整后的收入来衡量我们分部的业绩。
公司使用“税前调整后经营收益（亏损）”和“调整后收入”作为分部经营业绩的主要财务指标，因为管理层认为这些指标反映了业务运营的基本结果，并有助于分析基本收入、费用和盈利能力的趋势。我们将调整后的经营收入（亏损）定义为不包括净投资收益/亏损、收购的无形资产摊销和特殊项目的股东净收入（或所得税前收入（亏损）减去归属于分部指标的非控制性权益的税前收入（亏损））。此外，还不包括信诺集团使用权益会计法在信诺医疗保健部门报告的其合资企业的某些投资成果中所占份额。特殊项目是指由于其性质或规模，管理层认为不能代表基本运营结果的事项。经调整经营收益（亏损）按综合业绩的税后基准及分部业绩的税前基准计量。合并调整后运营收入（亏损）不是根据公认会计原则确定的，不应被视为可替代最直接可比的公认会计原则衡量标准——股东净收入。有关合并调整后运营收入与股东净收入的对账，请参见下面的财务摘要部分。
该公司将调整后的收入定义为不包括以下调整的总收入：特殊项目以及信诺Healthcare分部中使用权益会计法报告的信诺集团在其合资企业的某些投资成果中所占份额。特殊项目是指管理层认为由于其性质或规模而不能代表基本运营结果的事项。我们将这些项目排除在这一衡量标准之外，因为管理层认为它们并不代表该业务过去或未来的基本业绩。调整后的收入不是根据公认会计原则确定的，不应被视为最直接可比的公认会计原则衡量标准——总收入的替代品。有关合并调整后收入与总收入的对账，请参见下面的财务摘要部分。

关于前瞻性陈述的警示性说明
这份表格10-Q的季度报告包含1995年《私人证券诉讼改革法案》含义内的前瞻性陈述。前瞻性陈述基于信诺集团目前对未来趋势、事件和不确定性的预期和预测。这些说法不是历史事实。除其他外，前瞻性陈述可能包括有关未来财务或经营业绩的陈述，包括我们提高所服务人员健康和活力的能力；未来增长、业务战略以及战略或运营举措；经济、监管或竞争环境，特别是这些领域的变化速度和程度以及发展中的通胀和利率压力的影响；可用于未来部署的融资或资本部署计划和金额；我们对未来几年的增长前景；战略交易及其预期收益；以及有关信诺集团未来信念、预期的其他陈述，计划、意向、流动性、现金流、财务状况或业绩。您可以通过使用诸如“相信”、“预期”、“项目”、“计划”、“打算”、“预期”、“估计”、“预测”、“潜在”、“可能”、“应该”、“将”或其他类似含义的词语或表达方式来识别前瞻性陈述，尽管并非所有前瞻性陈述都包含此类术语。
前瞻性陈述受到已知和未知的风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。此类风险和不确定性包括但不限于：我们实现战略和运营举措的能力；我们在不断发展和快速变化的行业中适应变化的能力；我们有效竞争的能力，我们的产品和服务与竞争对手的产品和服务的差异化，以及保持或增加市场份额的能力；价格竞争，通货膨胀和其他压力可能会压缩我们的利润率或导致保费不足以支付向我们的客户提供的服务的成本；实际索赔超出我们与预期医疗索赔相关的估计的可能性；我们与医疗保健支付者、医生、医院建立并保持令人满意的关系的能力，其他健康服务提供商以及与生产商和顾问的合作；我们与一个或多个关键药品制造商保持关系的能力，或者如果支付的款项或提供的折扣下降；药房供应商市场或药房网络的变化；药品定价或行业定价基准的变化；我们投资和适当维护我们的信息技术和其他业务系统的能力；我们预防或遏制潜在网络攻击或其他隐私或数据安全事件影响的能力；与我们使用人工智能和机器学习相关的风险；政治、法律、运营、监管，可能影响我们多国业务的经济和其他风险，包括货币汇率；与战略相关的风险
33

交易和实现此类交易的预期收益，以及整合或分离困难或相对于预期表现不佳，这可能导致减值费用；依赖与第三方关系的成功；我们的运营内部或关键供应商或第三方之间出现重大中断的风险；与管理医疗实践和经营药房有关的潜在责任，现场诊所和其他类型的医疗设施；政府对我们业务的实质性监管以及新法律或法规或现有法律或法规变化的潜在影响；围绕参与政府资助的计划和向参与政府资助计划的付款人提供服务的不确定性；诉讼、监管审计和调查的结果；遵守适用的隐私、安全和数据法律、法规和标准；我们的预防、检测和控制系统可能出现故障；不利的经济和市场条件、经济衰退或其他经济衰退的风险以及由此对就业指标产生的影响，股票市场或利率变化；与我们的保险子公司财务实力评级下调相关的风险；我们的重大债务的影响以及未来进一步负债的可能性；与我们的再保险公司相关的信用风险；以及我们的2024年10-K表中第一部分第1A项-“风险因素”中讨论的更具体的风险和不确定性，我们的2024年10-K表中第二部分第7项-“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”中讨论，正如我们在未来提交给美国证券交易委员会的报告中不时描述的那样。
您不应过分依赖前瞻性陈述，这些陈述仅代表作出之日的情况，不是对未来业绩或结果的保证，并且受到难以预测或量化的风险、不确定性和假设的影响。除非法律要求，否则信诺集团不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性陈述的义务。

执行概览
信诺集团连同其附属公司（单独或统称为“公司”、“我们”、“我们”或“我们的”），是一家全球性的健康公司，致力于为每个个人和每个社区创造更美好的未来。我们的子公司提供一套差异化的药房、医疗、行为、牙科以及相关产品和服务。有关我们的业务和战略的更多信息，请参阅我们2024年10-K表中的第一部分，第1项-“业务”。

财务亮点
综合经营业绩（GAAP基础）
截至6月30日的三个月， 截至6月30日的六个月，
（百万美元） 2025 2024 改变 2025 2024 改变
药房收入 $ 53,649  $ 45,101 19 % $ 102,282  $ 87,137 17 %
保费 9,156  11,454 (20) 21,892  23,057 (5)
费用和其他收入 4,137  3,647 13 8,032  6,973 15
投资净收益 236  321 (26) 474  611 (22)
总收入 67,178  60,523 11 132,680  117,778 13
药房及其他服务成本 53,268  44,492 20 101,666  85,923 18
医疗费用和其他福利费用 7,749  9,515 (19) 18,247  18,955 (4)
销售、一般和管理费用 3,433  3,684 (7) 7,646  7,389 3
收购无形资产的摊销 422  420 — 844  843 —
福利和费用总额 64,872  58,111 12 128,403  113,110 14
经营收入
2,306  2,412 (4) 4,277  4,668 (8)
利息支出及其他 (337) (375) (10) (699) (697) —
出售业务收益（亏损）
—  — 不适用 41  (19) 不适用
投资净收益（亏损）
52  (48) 不适用 50  (1,884) 不适用
所得税前收入
2,021  1,989 2 3,669  2,068 77
所得税总额 389  360 8 628  651 (4)
净收入
1,632  1,629 — 3,041  1,417 115
减：归属于非控股权益的净利润
100  81 23 186  146 27
股东净收益
$ 1,532  $ 1,548 (1) % $ 2,855  $ 1,271 125 %
综合有效税率 19.2  % 18.1 % 110 bps 17.1  % 31.5 % (1,440) bps
医疗客户（千人） 18,046  19,043 (5) %
34

股东净收入（GAAP）与调整后运营收入的对账
截至6月30日的三个月， 截至6月30日的六个月，
2025 2024 2025 2024
（百万） 税前 税后 税前 税后 税前 税后 税前 税后
股东净收益
$ 1,532  $ 1,548 $ 2,855  $ 1,271
与调整后经营收入对账的调整
净投资（收益）损失(1)
$ (96) (103) $ (5) (20) $ (144) (151) $ 1,823 1,807
收购无形资产的摊销 422  330  420 317 844  666  843 639
特殊项目
战略优化方案
129  98  — — 344  261  — —
整合和交易相关成本
74  56  63 47 290  220  100 76
出售业务（收益）亏损
—  —  — — (41) (115) 19 (43)
递延所得税费用，净额(2)
—  17  — 17 —  34  — 34
特殊项目合计 $ 203  171  $ 63 64 $ 593  400  $ 119 67
调整后运营收入
$ 1,930  $ 1,909 $ 3,770  $ 3,784
(1)包括在我们的综合损益表中列报的净投资损益，以及公司在使用权益会计法在信诺医疗保健部门报告的合资企业的某些投资结果中所占的份额，这些投资结果在我们的综合损益表的费用和其他收入中列报。
(2)表示外国税收属性的摊销。有关更多详细信息，请参阅我们2024年10-K表中的合并财务报表附注20。

股东净收入（GAAP）与调整后运营收入的对账
截至6月30日的三个月， 截至6月30日的六个月，
2025 2024 2025 2024
（稀释每股收益） 税前 税后 税前 税后 税前 税后 税前 税后
股东净收益
$ 5.71  $ 5.45 $ 10.55  $ 4.43
与调整后经营收入对账的调整
净投资（收益）损失(1)
$ (0.36) (0.38) $ (0.02) (0.07) $ (0.53) (0.56) $ 6.36 6.30
收购无形资产的摊销 1.57  1.23  1.48 1.11 3.12  2.47  2.94 2.23
特殊项目
战略优化方案
0.48  0.37  — — 1.27  0.97  — —
整合和交易相关成本
0.28  0.21  0.22 0.17 1.07  0.81  0.34 0.26
出售业务（收益）亏损
—  —  — — (0.15) (0.43) 0.07 (0.15)
递延所得税费用，净额(2)
—  0.06  — 0.06 —  0.13  — 0.12
特殊项目合计 $ 0.76  0.64  $ 0.22 0.23 $ 2.19  1.48  $ 0.41 0.23
调整后运营收入
$ 7.20  $ 6.72 $ 13.94  $ 13.19
(1)包括在我们的综合损益表中列报的净投资损益，以及公司在使用权益会计法在信诺医疗保健部门报告的合资企业的某些投资结果中所占的份额，这些投资结果在我们的综合损益表的费用和其他收入中列报。
(2)表示外国税收属性的摊销。有关更多详细信息，请参阅我们2024年10-K表中的合并财务报表附注20。
35

按分部划分的财务摘要
截至6月30日的三个月， 截至6月30日的六个月，
（百万美元，每股金额除外） 2025 2024 改变 2025 2024 改变
收入
按分部划分的调整后收入
Evernorth健康服务 $ 57,825  $ 49,548 17 % $ 111,506  $ 95,774 16 %
信诺医疗保健 10,754  13,143 (18) 25,236  26,420 (4)
其他业务 184  227 (19) 359  393 (9)
公司，扣除抵销后净额 (1,629) (2,448) (33) (4,515) (4,870) (7)
调整后收入 67,134  60,470 11 132,586  117,717 13
某些权益法投资产生的净投资 44  53 (17) 94  61 54
总收入 $ 67,178  $ 60,523 11 % $ 132,680  $ 117,778 13 %
股东净收益
$ 1,532  $ 1,548 (1) % $ 2,855  $ 1,271 125 %
调整后运营收入
$ 1,930  $ 1,909 1 % $ 3,770  $ 3,784 — %
每股收益（摊薄）
股东净收益
$ 5.71  $ 5.45 5 % $ 10.55  $ 4.43 138 %
调整后运营收入
$ 7.20  $ 6.72 7 % $ 13.94  $ 13.19 6 %
按分部划分的税前调整后经营收益（亏损）
Evernorth健康服务 $ 1,696  $ 1,619 5 % $ 3,130  $ 2,979 5 %
信诺医疗保健 1,094  1,204 (9) 2,381  2,544 (6)
其他业务 25  (16) 不适用 25  2 不适用
公司，扣除抵销后净额 (382) (435) (12) (793) (844) (6)
合并税前调整后营业收入
2,433  2,372 3 4,743  4,681 1
归属于非控制性权益的收益
117  95 23 219  172 27
投资净收益（亏损）(1)
96  5 不适用 144  (1,823) 不适用
收购无形资产的摊销 (422) (420) — (844) (843) —
特殊项目 (203) (63) 222 (593) (119) 不适用
所得税前收入
$ 2,021  $ 1,989 2 % $ 3,669  $ 2,068 77 %
(1)包括在我们的综合损益表中列报的净投资损益，以及公司在使用权益会计法在信诺医疗保健部门报告的合资企业的某些投资结果中所占的份额，这些投资结果在我们的综合损益表的费用和其他收入中列报。

有关各分部业绩的进一步分析和解释，请参阅本MD & A中的“分部报告”部分。
评论：截至2025年6月30日止三个月及六个月对比截至2024年6月30日止三个月及六个月
下文的评论以及随后的分部评论将截至2025年6月30日止三个月和六个月的业绩与截至2024年6月30日止三个月和六个月的业绩进行比较。关于百分比变化（或bps）和美元差异的评论代表了驱动因素对整体类别的影响。

股东净收益截至6个月增长125%，主要反映出没有2024年第一季度记录的VillageMD股权证券减值。
调整后的运营收入。见“分部报告”一节对分部结果的讨论。
医疗客户下跌5%，主要反映截至2025年3月31日止三个月完成HCSC交易（定义见下文）。
药房收入增长19%和17%，主要反映了Evernorth Health Services客户增长对处方药的更高利用率。
保费下降20%和5%，主要是受HCSC交易的影响（分别为-26 %和-10 %），部分被我们正在进行的美国医疗保健业务中较高的溢价（分别为+ 5%和+ 4%）所抵消。
费用和其他收入增长13%和15%，主要反映了我们的药房福利服务运营部门的可负担性服务（定义见下文）的增长。
36

投资净收益下降26%和22%，主要是由于平均资产下降，部分是由于HCSC交易的影响。
药房及其他服务成本增长20%和18%，主要反映了Evernorth Health Services客户增长对处方药的更高利用率。
医疗费用和其他福利费用下降19%和4%，主要受HCSC交易的影响（分别为-27 %和-11 %）推动，部分被我们正在进行的美国医疗保健业务的医疗成本增加（分别为+ 9%和+ 8%）所抵消。
销售、一般和行政（“SG & A”）费用止3个月下跌7%，止6个月上升3%。这两个时期主要受到HCSC交易（分别为-12 %和-4 %）、战略优化计划（分别为+ 2%和+ 4%）以及支持业务增长（分别为+ 2%和+ 3%）的影响。
出售业务收益（亏损）主要反映截至6个月的HCSC交易。有关HCSC交易的进一步讨论，请参阅下文“剥离Medicare Advantage和相关业务”部分和合并财务报表附注5。

投资成果截至3个月和6个月有所增加，反映了与2025年第二季度某些股本证券的公允价值变动相关的投资收益，以及没有2024年第一季度记录的VillageMD股本证券的减值。
有效税率截至3个月有所增长，主要是由于2024年没有记录到与有利的州审计决议相关的税收优惠（+ 2%），部分被国外业务的有利影响（-1 %）所抵消。截至6个月，有效税率下降，主要是由于没有与2024年记录的股本证券减值相关的估值备抵（-21 %），部分被2024年记录的没有州税收优惠（+ 6%）和与HCSC交易相关的影响（+ 1%）所抵消。有关这些事项的进一步讨论，见合并财务报表附注15。

发展

剥离医疗保险优势及相关业务
2025年3月19日，公司完成了向Health Care Service Corporation（“HCSC”）出售我们的Medicare Advantage、Medicare个人独立处方药计划、Medicare和其他补充福利，以及CareAllies在美国医疗保健运营部门内的业务（“HCSC”，以及此类交易，“HCSC交易”）。收购价格从33亿美元增加至48亿美元，但须经交割后合同调整，这反映了在向HCSC转让时法人实体的法定盈余增加。该公司在收盘时获得了42亿美元的现金收益。我们预计，在HCSC从医疗保险和医疗补助服务中心（“CMS”）收取应付款项后，将在2025年第四季度收到剩余的6亿美元。更多信息见合并财务报表附注5。
流动性和资本资源

流动性
我们将流动性维持在两个层面：子公司层面和母公司层面。
子公司层面。子公司层面的现金需求一般包括药房、医疗成本和其他福利支付；费用需求，主要用于员工薪酬和福利、信息技术和设施成本；所得税；以及还本付息。
我们的子公司通常通过维持适当水平的现金、现金等价物和短期投资来满足其流动性需求；使用经营活动产生的现金流；将投资期限与相关保险和合同持有人负债的估计期限相匹配；出售投资；以及从关联公司借款，但须遵守适用的监管限制。
母公司层面。母公司层面的现金需求一般包括还本付息、向股东支付已宣布的股息、根据需要向子公司提供贷款以及养老金计划资金。
母公司通常通过保持适当水平的现金和各种类型的可销售投资来满足其流动性需求；从其子公司收取股息；使用发行债务和普通股的收益；以及从其子公司借款，但须遵守适用的监管限制。
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监管限制。我们的保险、健康维护组织（“HMO”）和某些外国子公司的股息受到监管限制。有关这些限制的更多信息，请参见我们2024年10-K表中的合并财务报表附注19。Evernorth健康服务部门的大部分业务不受有关股息的监管限制，因此为信诺集团提供了显着的财务灵活性。

投资组合。我们通过管理投资资产的久期与负债的久期保持一致来支持业务的流动性需求。我们管理投资组合既是为了在当前经济环境下优化收益，也是为了满足我们的流动性需求。

截至6月30日止六个月的现金流量如下：
截至6月30日的六个月，
（百万） 2025 2024
经营活动 $ 34  $ 5,105
投资活动 $ 400  $ (1,135)
融资活动 $ (5,014) $ (4,838)

以下讨论解释了截至2025年6月30日止六个月各类别现金流量与2024年同期相比的差异。

经营活动。经营活动产生的现金流主要包括药房收入和成本的现金收支、保费和医疗成本、费用、投资收益、税收和其他费用。
截至2025年6月30日止六个月的经营现金流减少，主要是由于没有从2024年入职重要新客户产生的有利净现金流影响，以及药房和服务成本支付的不利影响，部分原因是时间安排。
投资活动。投资活动提供的现金增加反映了HCSC交易的净收益，部分被更高的投资购买所抵消。
融资活动。2025年用于融资活动的现金增加是由2025年的净债务偿还与2024年的净债务发行相比推动的，但被较低的股票回购所抵消。
资本资源
我们的资本资源主要包括现金、现金等价物和维持在受监管子公司的投资，这些子公司需要承保保险风险、经营活动产生的现金流、我们的商业票据计划、循环信贷额度以及发行长期债务和股本证券。我们的业务从运营中产生大量现金流，其中一些业务受到与向母公司支付股息的金额和时间相关的监管限制。截至2025年6月30日的六个月，从受美国监管的子公司获得的股息为5亿美元，截至2024年6月30日的六个月为11亿美元。不受监管的子公司还从经营活动中产生大量现金流，这些现金流通常可立即提供给母公司用于一般公司用途。
我们优先使用资本资源（i）投资于资本支出（主要与支持客户和客户的创新解决方案的技术相关），提供维持或提高子公司财务实力评级所需的资本，并在必要时偿还债务和为养老金义务提供资金；（ii）向股东支付股息；（iii）考虑具有战略和经济优势的收购和投资；（iv）通过股份回购向股东返还资本。
可用资金
商业票据计划.截至2025年6月30日，该商业票据计划的未偿余额约为12亿美元。
循环信贷协议。我们的循环信贷协议为我们提供了为一般公司目的借入金额的能力，包括在必要时根据我们上面讨论的商业票据计划提供流动性支持的目的。2025年4月，该公司取代了之前的循环信贷协议，并签订了一份价值65亿美元、为期五年的循环信贷和信用证协议，该协议将于2030年4月到期。有关我们的信贷协议和商业票据计划的更多信息，请参见合并财务报表附注7。
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截至2025年6月30日，我们在循环信贷协议下有65亿美元的未提取承诺产能（这些金额可用于一般公司用途，包括为我们的商业票据计划提供流动性支持），在我们的商业票据计划下有53亿美元的剩余产能，以及46亿美元的现金和短期投资，其中约10亿美元由母公司或某些非监管子公司持有。
截至2025年6月30日和2025年3月31日，我们的债务资本化比率（以短期债务和长期债务（“总债务”）占股东权益和总债务（“总资本”）的百分比计算）分别为43.3%和43.1%。我们积极监控我们的债务义务，并根据我们的资本管理战略根据需要从事发行或赎回活动。
子公司借款。除了上面讨论的流动性来源，截至2025年6月30日，母公司可以从其子公司额外借款11亿美元，而无需进一步批准。
资本资源的使用
短期和长期债务。截至2025年3月31日止三个月，公司按面值赎回了2026年3月到期的7亿美元5.685%优先票据。2025年4月，9亿美元3.250%优先票据到期偿还。

资本支出.截至2025年6月30日的六个月，用于财产、设备和计算机软件的资本支出为6亿美元，而截至2024年6月30日的六个月为7亿美元。

股息.公司目前打算定期支付季度股息，未来的宣布须经其董事会批准，并经董事会认定，宣布股息符合信诺集团及其股东的最佳利益。有关股息支付和宣布的更多信息，请参见合并财务报表附注8。
股份回购.公司维持董事会授权的股份回购计划，根据该计划，公司可能会不时回购其普通股的股份。回购股份的时机和实际数量将取决于多种因素，包括价格、一般业务和市场情况，以及资金的交替使用。根据经修订的《1934年证券交易法》（“交易法”），可通过符合规则10b-18的公开市场购买来实现股份回购计划，包括通过规则10b5-1交易计划或私下协商的交易。该计划可能随时被暂停或终止。
在截至2025年6月30日的六个月中，我们以约26亿美元的价格回购了820万股股票，而在截至2024年6月30日的六个月中，我们以约50亿美元的价格回购了1470万股股票。
其他资金来源及资本资源用途

资产剥离。如上文“动态”一节所述，HCSC交易已于2025年3月19日完成。我们根据我们的资本部署优先事项使用了所得款项，其中大部分分配给了股票回购。

流动性和资本资源的风险

我们的流动性和资本资源前景面临的风险包括可能无法实现的现金预测，如果我们正在进行的业务遇到意外的收益短缺，或者我们遇到我们2024年10-K表中“风险因素”部分中更全面描述的一个或多个风险或不确定性的重大不利影响，则对资金的需求可能会超过可用现金。
担保和合同义务
我们对在日常业务过程中订立的各种合同义务以及财务及其他担保承担或有责任。关于各种担保的讨论，见合并财务报表附注16。

由于优先票据在截至2025年6月30日的六个月内赎回和到期，我们截至2025年6月30日的长期债务与之前在2024年10-K表中提供的债务相比有所更新。有关进一步讨论，请参阅综合财务报表附注7。前除以下所列项目外，我们的担保和2024年10-K表中规定的合同义务中提供的其他信息没有重大变化。
长期债务。截至2054年2月，长期债务的预定支付总额为461亿美元（其中19亿美元与2025年剩余时间有关），其中包括预定的利息支付和长期债务到期。

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关键会计估计
根据公认会计原则编制合并财务报表要求管理层做出影响合并财务报表中报告金额和相关披露的估计和假设。在以下情况下，管理层认为会计估计至关重要：
•它要求作出在作出估计时不确定的假设；和
•本可以选择的估计或不同估计的变化可能会对我们的综合经营业绩或财务状况产生重大影响。
管理层与我们董事会的审计委员会讨论了如何制定和选择关键会计估计，审计委员会审查了我们2024年10-K表中的披露。我们定期评估可能影响关键会计估计的项目。

我们最关键的会计估计，以及用于制定每项估计的重大假设的假设变化的影响，在我们的2024年10-K表中进行了描述。截至2025年6月30日，与我们在2024年10-K表中报告的情况相比，关键会计估计没有重大变化。

分部报告
本MD & A的以下部分讨论了我们每个细分市场的结果。有关我们分部的进一步说明，请参见合并财务报表附注1。
在分部讨论中，我们提出“调整后收入”和“税前调整后经营收益（亏损）”，定义为不包括归属于非控制性权益的税前收入（亏损）、净投资收益/亏损、所购无形资产摊销和特殊项目的所得税前收入（亏损）。公司使用“税前调整后经营收益（亏损）”和“调整后收入”作为分部经营业绩的主要财务指标，因为管理层认为这些指标反映了业务运营的基本结果，并有助于分析基本收入、费用和盈利能力的趋势。也不包括使用权益会计法在信诺医疗保健部门报告的合资企业的某些投资成果中所占的信诺集团份额。特殊项目是指管理层，包括首席运营决策者，由于其性质或规模，认为不能代表运营基本结果的事项。本分部讨论中提出的比率不包括与调整后收入和税前调整后经营收益（亏损）相同的项目。有关这些指标的更多讨论以及所得税前收入（亏损）与税前调整后经营收入（亏损）的对账，以及总收入与调整后收入的对账，请参见合并财务报表附注17。合并财务报表附注17还解释说，分部收入包括外部收入和分部之间的销售，在公司中被消除。

在这些分部讨论中，我们还提出了“税前利润率”，计算方法为税前调整后运营收入（亏损）除以调整后收入。
有关我们每个部门的财务业绩摘要，请参阅本MD & A中的“执行概览”部分。
Evernorth健康服务部门
Evernorth Health Services在我们的药房福利服务以及专业和护理服务运营部门中包括广泛的协调和积分解决方案健康服务和能力。如分部报告导言中所述，Evernorth Health Services的业绩是使用调整后的收入和税前调整后的运营收入（亏损）来衡量的。

影响分部业绩的关键因素

影响该部门收入和运营收入的关键因素是索赔利用率、索赔构成和合同负担能力服务。专科和护理服务收入也受到客户和客户增长的影响。下文将进一步讨论这些关键因素。有关该分部收入和成本确认政策的更多信息，请参见我们2024年10-K表中包含的合并财务报表附注2。

影响药房福利服务和专科及护理服务的关键因素：
•药房索赔量（也称为“使用”）涉及处理零售药店在我们的网络中填写的处方索赔，以及从我们的送货上门和专业药店分配的处方索赔，以及其他索赔。
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药店索赔量受到新客户或通过现有客户的扩张或通过客户和业务的损失实现的有机客户增长的影响。
•索赔的构成通常考虑药物的类型，包括与仿制药或生物仿制药替代品相比，品牌和价格更高的特殊药物之间的索赔组合。我们通过旨在减少药品支出的计划来管理药品制造商的价格上涨，为我们的客户、我们的客户和我们提供了积极的影响。索赔组合的变化，包括药物类型、分销方式、药品制造商价格以及我们处方集内药物的替代用途，继续是我们在当前环境下收入和运营收入有机增长的重要驱动力。
•我们的客户合同定价受到我们就药房网络、药品和批发商采购以及制造商回扣（也称为“可负担性改进”或“可负担性服务”）谈判有利合同的持续能力的影响。通过这些可负担性改进，我们寻求通过不断创新、提高可负担性和实施药品采购合同举措来提高我们为客户提供的组合和独立解决方案的有效性。我们持续的负担能力改善进一步降低了客户和客户的药品成本，我们分享交付的价值，这通常会对我们的运营收入产生有利影响。

影响专科和护理服务的关键因素：
•我们的专科和护理服务业务的客户和客户增长，包括有机业务和新业务，通常会导致收入和运营收入增加。这包括我们的专业领域的客户流动、专业分销服务、虚拟护理、实体初级保健、福利管理和行为健康服务，因为我们扩展了我们的业务并建立了我们的跨企业杠杆。

经营成果
财务摘要
三个月结束
6月30日，		 六个月结束
6月30日，
（百万美元） 2025 2024 改变 2025 2024 改变
调整后收入(1)
$ 57,825  $ 49,548 17 % $ 111,506  $ 95,774 16 %
税前调整后运营收入(1)
$ 1,696  $ 1,619 5 % $ 3,130  $ 2,979 5 %
税前利润率(1)(2)
2.9  % 3.3 % (40) bps 2.8  % 3.1 % (30) bps
SG & A费用率(3)
1.9  % 2.0 % (10) bps 1.9  % 2.0 % (10) bps
(1)调整后的收入和税前调整后的经营收入分别与总收入和所得税前收入的对账情况见合并财务报表附注17。
(2)税前利润率的计算方法是税前调整后的运营收入除以调整后的收入。
(3)SG & A费用率的计算方法是分部销售、一般和管理费用除以调整后的收入。详情见综合财务报表附注17。
在这份选定的财务信息中，我们展示了我们的两个经营部门——药房福利服务和专科和护理服务——的调整后收入和税前营业收入。

精选财务信息
三个月结束
6月30日，		 改变 六个月结束
6月30日，		 改变
（美元和调整后的剧本，单位：百万） 2025 2024 2025 2024
调整后收入总额
药房福利服务 $ 31,954  $ 26,630 20 % $ 61,696  $ 52,737 17 %
专科及护理服务 25,871  22,918 13 49,810  43,037 16
调整后收入总额 $ 57,825  $ 49,548 17 % $ 111,506  $ 95,774 16 %
税前调整后运营收入
药房福利服务 $ 833  $ 816 2 % $ 1,377  $ 1,341 3 %
专科及护理服务 863  803 7 1,753  1,638 7
税前调整后运营收入总额 $ 1,696  $ 1,619 5 % $ 3,130  $ 2,979 5 %
药店索赔量(1)
548  533 3 % 1,087  1,046 4 %
(1)非专科网络处方通过90天方案和宅配处方填写的，计为三次理赔。所有其他网络和专科处方计为一次索赔。

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截至2025年6月30日止三个月及六个月对比截至2024年6月30日止三个月及六个月

括号中有关百分比变化的评论表示驱动因素对整体类别的影响。

调整后收入止3个月及6个月分别增长17%及16%，主要反映药房福利服务（分别+ 7%及+7%）及专科及护理服务（分别+ 6%及+7%）的客户增长导致处方药使用率上升，以及药房福利服务的索赔构成（分别+ 4%及+ 2%）导致的增长。

税前调整后运营收入截至3个月和6个月分别增长5%和5%，主要反映专科和护理服务的专科药房增长（分别+ 8%和+ 6%），以及药房福利服务的合同负担能力改善和客户增长（分别+ 3%和+ 3%），部分被战略投资和支持专科和护理服务业务增长的举措（分别为-3 %和-2 %）和药房福利服务（分别为-1 %和-2 %）所抵消。

The SG & A费用率截至3个月和6个月均下降10个基点，主要反映了上文讨论的调整后收入增加。

信诺医疗保健部门
信诺医疗保健包括美国医疗保健和国际健康业务，为客户和客户提供全面的医疗和协调解决方案。如分部报告介绍中所述，信诺医疗保健部门的业绩是使用调整后的收入和税前调整后的运营收入来衡量的。
2025年3月19日，公司在美国医疗保健运营部门内完成了我们的Medicare Advantage、Medicare个人独立处方药计划、Medicare和其他补充福利以及CareAllies业务的出售。进一步讨论见“动态”。
影响分部业绩的关键因素

影响分部收入和运营收入的关键因素包括收入增长、客户增长、医疗成本趋势、有资格获得质量奖金支付的计划中的Medicare Advantage客户百分比、医疗护理比率（“MCR”）和SG & A费用率。下文将进一步讨论这些关键因素。有关该分部收入和成本确认政策的更多信息，请参见我们2024年10-K表中包含的合并财务报表附注2。

•收入增长包括考虑到预期的医疗成本增加而提高保费率、新客户和客户推动的客户增长，以及通过向现有客户和客户扩展产品和服务（包括Evernorth Health Services提供的解决方案）而增加的费用收入。
•更高的医疗成本（也称为更高的医疗成本趋势）受到利用率（我们的客户消费的医疗服务数量）、单位成本（每项医疗服务的成本）和服务组合的影响。
•在将我们的Medicare Advantage和相关业务剥离给HCSC之前，Medicare Advantage客户在符合奖金资格的计划中所占的百分比影响了我们收到的质量奖金支付的金额。
•MCR代表医疗成本占我们分部受保业务保费的百分比，它受到医疗成本趋势和保费率的影响。有助于缓解医疗成本通胀的可负担性举措也影响了MCR。
•SG & A费用率表示该部门的销售、一般和管理费用除以调整后的收入。

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经营成果
财务摘要
三个月结束
6月30日，		 改变 六个月结束
6月30日，		 改变
（百万美元） 2025 2024 2025 2024
调整后收入(1)
$ 10,754  $ 13,143 (18) % $ 25,236  $ 26,420 (4) %
税前调整后运营收入(1)
$ 1,094  $ 1,204 (9) % $ 2,381  $ 2,544 (6) %
税前利润率(1)(2)
10.2  % 9.2 % 100 bps 9.4  % 9.6 % (20) bps
医疗保健比率 83.2  % 82.3 % 90 bps 82.6  % 81.1 % 150 bps
SG & A费用率(3)
20.3  % 20.0 % 30 bps 19.8  % 20.2 % (40) bps
(1)调整后的收入和税前调整后的经营收入分别与总收入和所得税前收入的对账情况见合并财务报表附注17。
(2)税前利润率的计算方法是税前调整后的运营收入除以调整后的收入。
(3)SG & A费用率的计算方法是分部销售、一般和管理费用除以调整后的收入。详情见综合财务报表附注17。
截至2025年6月30日止三个月及六个月对比截至2024年6月30日止三个月及六个月
关于百分比变化（或bps）和美元差异的评论代表了驱动因素对整体类别的影响。
调整后收入下降18%，或23.89亿美元，并 4%，即11.84亿美元，主要是由于HCSC交易的影响（分别为-31.37亿美元和-25.27亿美元），部分被雇主受保范围内较高的保费（分别为+ 3.34亿美元和+ 6.29亿美元）和止损（分别为+ 2.14亿美元和+ 4.14亿美元）所抵消，主要反映了保险费率的上涨，以覆盖这些业务的基本医疗成本的预期增长。
税前调整后运营收入下降9%，即1.1亿美元，并 6%，即1.63亿美元，主要是由于更高的MCR。
The医疗保健比率增长90个基点和150个基点，主要是由于更高的止损医疗成本。
TheSG & A费用率截至2025年6月30日止三个月增长30个基点，主要是由于HCSC交易的影响（+ 120个基点），部分被持续业务中的收入增长超过数量相关费用（-90个基点）所抵消。TheSG & A费用率截至2025年6月30日止六个月减少40个基点，主要由于持续经营业务中的收入增长超过与数量相关的费用。

医疗客户
医疗客户包括符合以下任何标准的个人：（i）由信诺医疗保健公司签发的医疗保险政策、管理式护理安排或行政服务协议承保；（ii）可以访问信诺医疗保健提供者网络以获得其医疗计划下的承保服务；或（iii）拥有由信诺 Healthcare公司管理的医疗索赔。
信诺健康医疗客户
截至6月30日，
（单位：千） 2025 2024 改变
美国医疗保健
2,574  3,845 (33) %
国际卫生(1)
1,250  1,206 4
已投保 3,824  5,051 (24) %
美国医疗保健
13,781  13,559 2
国际卫生(1)
441  433 2
仅行政服务 14,222  13,992 2
合计 18,046  19,043 (5) %
(1)国际健康不包括由少于100%拥有的子公司服务的医疗客户，以及由我们的第三方管理员服务的某些客户。
医疗客户总数下降5%，主要是由于HCSC交易。
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未付索赔和索赔费用
截至
6月30日，		 截至
12月31日，
（百万） 2025 2024 改变
未付索赔和索赔费用 $ 4,636  $ 5,018 (8) %
在HCSC交易（-9.83亿美元）的推动下，我们的未付索赔和索赔费用负债下降了8%，部分被止损准备金的变化（+ 6.41亿美元）所抵消，这主要是由于季节性因素。

其他业务
其他业务包括公司拥有的人寿保险（“COLI”）、公司的径流业务和其他非战略性业务。如分部报告介绍中所述，其他业务的业绩是使用调整后的收入和税前调整后的运营收入来衡量的。
经营成果
财务摘要
截至6月30日的三个月， 改变 六个月结束
6月30日，		 改变
（百万美元） 2025 2024 2025 2024
调整后收入 $ 184  $ 227 (19) % $ 359  $ 393 (9) %
税前调整后运营收入
$ 25  $ (16) 不适用 % $ 25  $ 2 不适用 %
税前利润率 13.6  % (7.0) % 2,060 bps 7.0  % 0.5 % 650 bps
截至2025年6月30日止三个月及六个月对比截至2024年6月30日止三个月及六个月
调整后收入主要反映与COLI和我们的径流业务相关的保费和净投资收入，以及其他非战略性业务的收入。
税前调整后运营收入这两个时期都有所增长，主要是由于决定停止某些小型非战略性业务。
企业
公司反映未分配给经营分部的金额，包括净利息支出（定义为公司融资利息减去不支持分部和其他业务的投资的净投资收入）、某些诉讼事项、与我们冻结的养老金计划相关的费用、慈善捐款、经营遣散费、某些间接费用和企业范围的项目成本，以及分部之间销售的产品和服务的冲销。

财务摘要
截至6月30日的三个月， 改变 六个月结束
6月30日，		 改变
（百万） 2025 2024 2025 2024
税前调整后经营亏损
$ (382) $ (435) (12) % $ (793) $ (844) (6) %

截至2025年6月30日止三个月及六个月对比截至2024年6月30日止三个月及六个月
税前调整后经营亏损这两个期间都有所下降，主要是由于利息支出减少。

投资资产
有关我们投资资产的信息载于综合财务报表附注11、12和13。

投资展望
未来已实现和未实现的投资结果将在很大程度上受到市场状况的驱动，而这些未来状况是无法合理预测的。我们相信，我们的绝大多数投资将继续按照其合同条款履行。我们管理投资组合是为了长期经济；因此，我们预计将长期持有这些资产的很大一部分。尽管由于利率变动和信贷恶化，投资公允价值未来仍有可能下降
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投资特有的不确定性和全球经济不确定性如下所述，我们预计这些损失不会对我们的财务状况或流动性产生重大不利影响。以下讨论涉及与我们各类投资资产相关的策略和风险。有关与我们的投资组合相关的风险的更多信息，请参阅我们的2024年10-K表中的第一部分，第1A项-“风险因素”。

债务证券
我们的债务证券投资组合的账面价值从2024年12月31日的94亿美元减少到2025年6月30日的84亿美元，主要是反映HCSC交易。更多信息见合并财务报表附注5。由于过去几年利率普遍上升，我们的投资组合仍处于净未实现贬值状态。

截至2025年6月30日，我们投资组合中73亿美元或87%的债务证券为投资级（Baa及以上，或同等水平），其余11亿美元低于投资级。大多数低于投资级的债券被评为非投资级频谱的较高端。这些质量特征自上一年以来没有发生实质性变化，与我们的投资策略保持一致。
债务证券的投资按发行人、地域和行业而多样化。在总量基础上，债务证券组合继续按原始预期表现，其中包括长期经济投资策略。我们投资组合中的许多发行人面临的主要风险包括持续的地缘政治事件和经济状况。迄今为止，大多数发行人成功地管理了这些问题，而信用质量没有发生有意义的变化。我们继续监测经济环境及其对我们投资组合的影响；在确定债务证券的信用损失准备金时，我们也继续考虑各种因素的影响，这在综合财务报表附注11中进行了讨论。

商业抵押贷款
截至2025年6月30日，我们13亿美元的商业抵押贷款组合包括大约40笔固定利率贷款，按物业类型、地点和借款人进行了多样化。这些贷款在我们的综合资产负债表中按未付本金余额（扣除预期信用损失准备金）列示。由于自这些贷款的大部分发放以来市场利率不断上升，截至2025年6月30日，账面价值超过了这些贷款的市场价值。鉴于基础房地产的质量和多样性、积极的偿债覆盖率以及投资于该物业的大量借款人现金一般介于30%至40%之间，我们仍然相信，绝大多数借款人将继续按照其合同条款的预期履行职责。有关结果和关键信用质量指标变化的进一步讨论，见合并财务报表附注11。
写字楼行业基本面较弱但已开始企稳为更优质的资产。由于租户需求疲软和投资者兴趣低迷，较低质量的资产可能会继续经历价值侵蚀。此外，当前的宏观经济逆风正在冲击资本市场，并降低了投资者对资本密集型资产（例如办公室和区域购物中心）的兴趣。我们的商业抵押贷款组合对区域购物中心没有敞口，对办公物业的敞口不到25%。尽管由于信用进一步恶化，未来仍有可能出现亏损，但我们预计这些亏损不会对我们的经营业绩、财务状况或流动性产生重大不利影响。

其他长期投资
截至2025年6月30日，其他48亿美元的长期投资包括对证券有限合伙企业和房地产有限合伙企业的投资、对房地产合资企业的直接投资，以及支持各种保险和健康服务业务所需的其他存款活动。这些有限合伙实体通常投资于夹层债务或私人控股公司的股权以及股权房地产。鉴于我们在这些基础实体的资本结构中的从属地位，我们为更高的预期回报承担更高的风险水平。为了降低风险，这些投资按行业部门或物业类型和地理区域进行了多样化。没有单一的合伙投资超过我们证券和房地产有限合伙投资组合的3%。
随着公平市场估值调整以反映市场和投资组合交易，我们预计未来私募股权和房地产基金业绩将继续波动。在我们其他的长期投资中，只有不到4%涉及写字楼领域的房地产。

未合并子公司投资组合

我们在中国参与一家保险合资企业，拥有50%的所有权权益。我们按照权益会计法对这个合营企业进行核算。截至2025年6月30日，我们在支持合资公司负债的投资组合中的50%份额约为171亿美元。这些投资包括约75%的债务证券，包括按发行人、行业和地域分散的政府和公司债务；15%的股权，包括共同基金、股本证券和私募股权合伙企业；以及10%的长期存款和政策性贷款。我们不断检讨合资公司的投资策略及
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它的执行。截至2025年6月30日，没有出现重大未实现亏损的投资。有关未合并子公司的更多信息，请参见我们2024年10-K表中的合并财务报表附注14。
市场风险
金融工具
我们的资产和负债包括受市场利率和价格不利变化潜在损失风险的金融工具。我们的一级市场风险敞口是利率风险。我们鼓励您结合我们2024年10-K表中MD & A部分中包含的“市场风险–金融工具”阅读本文。

截至2025年6月30日，我们在2024年10-K表中报告的风险敞口没有重大变化。
项目3。关于市场风险的定量和定性披露
针对这一项目的信息包含在上文第2项、管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析中的标题“市场风险”下，并以引用方式并入本文。
项目4。控制和程序
根据对在信诺集团监管下并由TERM1管理层（包括首席财务官的首席执行官和TERM3）参与下进行的信诺集团披露控制和程序的有效性进行的评估，信诺集团的首席执行官和首席财务官得出结论：截至本报告涵盖期间终了，信诺集团的披露控制和程序是有效的，以确保信诺集团在其根据《交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息得到记录、处理，在美国证券交易委员会规则和表格规定的时间段内进行汇总和报告，并逐步积累并酌情传达给信诺集团的管理层（包括信诺集团的首席执行官和首席财务官），以便就要求的披露做出及时决策。
财务报告内部控制的变化
截至2025年6月30日止季度，我们的财务报告内部控制没有发生任何对信诺集团的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。
第二部分。其他信息
项目1。法律程序
合并财务报表附注16中“法律和监管事项”项下包含的信息以引用方式并入本文。
项目1a。风险因素
有关可能影响公司经营业绩、财务状况和流动性的因素的信息，请参阅我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中第一部分第1A项-“风险因素”中讨论的风险因素。
46

项目2。未登记的股权证券销售和收益使用
发行人购买股本证券
下表提供了截至2025年6月30日止季度的信诺集团股份回购活动信息：
期
购买的股份总数# (1)
每股支付的平均价格(1)
作为部分购买的股份总数#
公开宣布的方案 (2)
股份的约美元价值
可能尚未购买的部分
公开宣布的计划(3)（百万）
2025年4月1日至30日 3,166,395  $ 332.60  3,166,234  $ 7,738 
2025年5月1日-31日 20,482  $ 339.80  18,891  $ 7,732 
2025年6月1日至30日 2,048  $ 321.73  —  $ 7,732 
合计 3,188,925  $ 332.64  3,185,125  不适用
(1)包括以下员工根据公司股权补偿计划投标的股份：1）支付限制性股票（授予和单位）和战略绩效股份的归属税款和2）支付行使价和某些已行使的股票期权的税款。员工在4月投标161股，5月投标1,591股，2025年6月投标2,048股。
(2)此外，公司维持董事会授权的股份回购计划。根据该计划，公司可能会根据市场情况和资金的替代用途不时回购股份。回购股份的时机和实际数量将取决于多种因素，包括价格、一般业务和市场情况以及资金的交替使用。股份回购计划可以通过规则10b5-1计划、公开市场购买、各自遵守《交易法》规则10b-18或私下协商交易来实现。该计划可随时暂停或终止，且没有到期日。
(3)股份的大约美元价值截至适用月份的最后日期，不包括消费税的影响。

项目5。其他信息
规则10b5-1计划选举
截至2025年6月30日止三个月期间，以下10b5-1董事及高级人员交易计划安排 变化 发生：
1. 上 2025年5月6日 , 大卫·科尔达尼 , 信诺集团董事长兼首席执行官 , 通过 一份10b5-1计划。Cordani先生的计划规定（i）出售在授予业绩奖励时可发行的信诺集团普通股的股份（实际股份数量取决于实现的实际业绩，范围可能从业绩的0%到200%不等 32,586 按业绩目标水平获授予的股份）及（ii）行使既得股票期权及相关出售最多 212,543 信诺集团普通股的股份，在每种情况下通过 2026年5月5日 .
2. 上 2025年5月7日 , 布赖恩·埃万科 , 总裁兼首席运营官 , 通过 一份10b5-1计划。Evanko先生的计划规定行使既得股票期权和相关出售最多 18,429 信诺集团普通股的股份通过 2026年5月8日 .
3. 上 2025年5月8日 , 妮可·琼斯 , 执行副总裁、首席行政官和总法律顾问 , 通过 一份10b5-1计划。Jones女士的计划规定（i）出售最多 3,773 信诺集团普通股的股份，（ii）出售在授予业绩奖励时可发行的信诺集团普通股股份（实际股份数量取决于实际实现的业绩，范围可能从业绩的0%到200%不等 5,661 按业绩目标水平获授予的股份）及（iii）行使既得股票期权及相关出售最多 27,430 信诺集团普通股的股份，在每种情况下通过 2026年5月8日 .
4. 上 2025年5月22日 , Everett Neville , 战略和业务发展执行副总裁 , 通过 一份10b5-1计划。Neville先生的计划规定出售可在业绩奖励归属时发行的信诺集团普通股的股份（实际股份数量取决于实际实现的业绩，范围可能从0%到200%不等 3,565 按业绩目标水平受奖励的股份）通过 2026年5月8日 .
这些交易计划是在开放的内幕交易窗口期间订立的，旨在满足根据1934年《证券交易法》和公司有关内幕交易的政策对规则10b5-1（c）的肯定抗辩。
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项目6。展览
到展览的指数
数 说明 备案方式
3.1 由注册人作为截至2023年6月30日止期间的10-Q表格季度报告的附件 3.1提交，并以引用方式并入本文。
3.2 由注册人于2023年2月13日以表格8-K作为当前报告的附件 3.3提交，并以引用方式并入本文。
10.1‡ 随函提交。
10.2 随函提交。
31.1 随函提交。
31.2 随函提交。
32.1 特此提供。
32.2 特此提供。
101
以下材料来自信诺集团截至2025年6月30日止季度的10-Q表格季度报告，格式为内联XBRL（可扩展业务报告语言）：（i）综合收益表；（ii）综合全面收益表；（iii）综合资产负债表；（iv）综合权益总表；（v）综合现金流量表；及（vi）综合财务报表附注
随函提交。
104 封面页交互式数据文件（采用内联XBRL格式，包含在附件 101中） 随函提交。
➤表示管理合同或补偿性计划或安排。
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签名
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。
日期：2025年7月31日
信诺集团
/s/Ann M. Dennison
Ann M. Dennison
执行副总裁兼首席财务官
（首席财务官及获授权签字人）

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