美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格20-F

要求本壳公司报告的事件发生日期.....。

对于从到的过渡期

委托档案号001-36614

阿里巴巴集团控股有限公司

（公司联系人的姓名、电话、电子邮件和/或传真号码和地址）

根据该法第12（b）节登记或将要登记的证券：

根据该法第12（g）节注册或将注册的证券：无

根据该法第15（d）条有报告义务的证券：无

注明截至年度报告所涵盖期间结束时发行人各类资本或普通股的流通股数量：18,474，235,708股普通股

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。

有没有

如果此报告是年度报告或过渡报告，请用复选标记表明注册人是否不需要根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节提交报告。

有否

用复选标记表明注册人是否：（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）提交了1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内一直遵守此类提交要求。

有没有

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据条例S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。

有没有

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“新兴成长型公司”的定义。

如果一家新兴成长型公司按照美国公认会计原则编制财务报表，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节规定的任何新的或修订的财务会计准则↓

↓“新的或经修订的财务会计准则”是指财务会计准则委员会在2012年4月5日之后发布的对其会计准则编纂的任何更新。

用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C.7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。

用复选标记表明注册人编制本备案中包含的财务报表所使用的会计基础：

如果针对上一个问题已勾选“其他”，请用复选标记表明注册人选择遵循的财务报表项目。

项目17项目18

如果这是一份年度报告，请用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见1934年《证券交易法》第12b-2条）。

有否

（仅适用于过去五年内涉及破产程序的发行人）

用复选标记表明在根据法院确认的计划分配证券之后，注册人是否已提交1934年《证券交易法》第12、13或15（d）条要求提交的所有文件和报告。

有否

目 录

来信我们的董事长和首席执行官

尊敬的股东，

2025财年是阿里巴巴集团推进“用户至上、人工智能驱动”战略取得坚实进展的一年。

今年，我们专注于我们的两个核心业务——电子商务和“AI +云”——这是推动我们长期增长的双引擎。随着人工智能成为我们未来的核心，我们大幅增加了对云计算和人工智能基础设施的投资，以加速创新并推动人工智能技术的产业采用。

我们还采取了有纪律的举措来精简我们的投资组合，包括剥离高鑫和银泰等非核心资产。同时，我们稳步提高互联网平台业务的运营效率。例如，湖鲸Digital Media和Entertainment Group以及AMAP在2025财年均实现了季度盈利。随着人工智能在我们多样化的生态系统中解锁新的协同效应，我们正在采用优化整体价值创造的集团范围内的战略。

面对AI带来的历史性机遇，我们想分享我们的前瞻性视角——我们的战略定位、竞争优势，以及我们打算如何捕捉下一波增长。

战略执行和业务更新

我们的第一个战略重点，“用户至上”，继续指导我们的互联网平台业务。

中国互联网用户超11亿，是全球最大的网络零售市场，电子商务占零售消费总额的近27%。在中国商业方面，我们的淘宝和天猫集团仍然专注于用户增长和改善用户体验。作为中国领先的电子商务平台，我们还加强了商家的运营环境，支持那些提供优质产品和服务的商家。我们建立一个有利于消费者、商家和平台的可持续生态系统的努力获得了动力。在2025财年，我们看到消费者和商家信任度上升，这反过来又推动了业务加速。

在国际商务方面，在跨境电子商务业务的推动下，阿里巴巴国际数字商务集团（AIDC）实现了强劲的收入增长。我们增强了关键市场的本地供应，并使我们的产品多样化，以满足全球各地区的消费者需求。经营效率持续改善，我们对在下一财年实现国际商务业务的季度盈利仍然充满信心。

我们的第二个战略重点，“人工智能驱动”，反映了我们认为人工智能既是业务增长的核心驱动力，也是未来的变革力量。未来十年，人工智能有望重塑每个行业。在阿里巴巴，我们正积极投资于人工智能基础设施和前沿创新，以增强全球竞争力并产生长期商业势头。

阿里云，我们以AI为驱动的核心业务，受益于激增的AI需求。公有云收入加速增长，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长，推动财年整体收入实现两位数增长。

在基础模型中，我们正在扩展模型能力的前沿，同时继续致力于开源开发。2025年4月，我们发布了下一代QWen3车型，该车型在多个权威基准测试中跻身全球顶级车型。截至2025年4月底，QWen家族系列超200款车型开源，全球下载量超3亿，衍生车型超10万，成为全球最大的开源车型家族。这些成就反映了我们在人工智能研究方面的深厚专业知识，将有助于加速各行业采用人工智能。我们相信，我们的开源战略将赋能全球开发者，共同创造人类智能的进步，并为人工智能（AGI）的长期目标做出贡献。

在我们更广阔的互联网平台生态系统中，我们正以开放和前瞻性的思维拓展AI的应用。我们认为，人工智能不仅是升级现有服务的催化剂，也是释放全新用户体验和价值的关键。

资本管理与股东回报

在2025财年，阿里巴巴从我们的核心业务中产生了强劲的现金流。我们提高了多个平台业务的运营效率，巩固了此前亏损业务的基础，其中一些业务目前已步入盈利轨道。我们严格的资本配置努力帮助释放了股东价值，包括从高鑫和银泰等非核心资产的剥离中实现了显着的资本回收。这使我们能够在核心业务上加倍投入，并对人工智能进行战略投资。

为了向股东回报价值，我们在2024财年派发了40亿美元的年度股息和特别股息，并已宣布在2025财年派发总计46亿美元的股息。此外，我们回购了119亿美元的股票，导致总流通股净减少5.1%，推动每股收益增长。

展望未来，我们将继续致力于通过多种途径提升股东价值。

投资未来

人工智能的快速发展正迎来跨行业的翻天覆地的变化，随之而来的是阿里巴巴前所未有的增长机会。

未来十年，人工智能将是增量价值和转型的主要驱动力。对阿里巴巴来说，这意味着开发世界级的AI模型，突破模型能力的极限，构建具有全球竞争力的AI赋能云基础设施。这些能力加在一起，将把“AI +云”定位为我们未来的关键增长引擎。

为实现这一愿景，我们正加大对三个关键领域的投资：人工智能和云基础设施、人工智能基础模型和原生应用程序，以及以人工智能驱动现有业务的转型。在2025财年，我们宣布，我们计划在未来三年对云和人工智能基础设施的投资将超过过去十年的总投资。

在这个新时代，阿里巴巴在战略上处于有利地位。我们是中国云计算市场的关键参与者，也是亚太地区顶尖的云服务提供商。阿里云正在扩展其全球云计算基础设施，并扩展人工智能相关产品的国际部署，以支持中国企业的全球化。这带来了显着的增长潜力。凭借我们的人才、技术和资源，我们有信心抓住这些机遇，将“AI +云”打造成为阿里巴巴的第二增长曲线。

随着AI时代的开启，阿里巴巴必须拥抱一种创业思维——大胆思考、果断行动，以捕捉和创造新的机会。正如我们在阿里巴巴日与我们的团队和他们的家人分享的那样，我们想向我们的投资者重申这一信息：创造，而不是保存，在阿里巴巴的DNA中。如今，阿里巴巴正以企业家的心和引领的雄心，踏上AI时代的新篇章。

2025年6月26日

解释性说明

本文件为我们截至2025年3月31日止财政年度的20-F表格年度报告（「 2025年20-F表格」）。请参阅我们的香港2025财年年报（不包括综合财务报表）的英文版，该报告作为附件 15.5（“2025香港年报（调整版）”）附后。只有（i）本2025年表格20-F所载的资料，（ii）我们在本2025年表格20-F中以引用方式明确纳入的2025年香港年报（调整后的版本）中的资料，以及（iii）根据表格20-F须提交的2025年表格20-F的证物，应被视为为任何目的向美国证券交易委员会（“SEC”）提交，包括以引用方式纳入我们根据经修订的1933年《证券法》提交的任何文件中，其中以提述方式纳入2025年表格20-F。2025年香港年报（调整后版本）中任何未在本2025年表格20-F中提述为以提述方式并入本文的信息，均不应被视为以提述方式如此并入。为免生疑问，本2025年表格20-F及2025年香港年报（经调整版本）所载于www.alibabagroup.com及其他网站的资料，并不以引用方式并入本文。

本2025年表格20-F中对《2025年香港年报》（经调整版本）各节的提述，包括该等章节的所有资料，除非该等提述是对某一分节的提述，在此情况下，该等提述仅包括该分节所载的资料。在适用范围内，2025年香港年报（调整后版本）中对我们的综合财务报表的提述应理解为对本2025年表格20-F中包含的我们的综合财务报表的提述。本2025年表格20-F中使用的某些术语在2025年香港年报（调整后版本）标题为“定义”的部分中定义，这些术语通过引用并入本文。

表格20-F上适用于本年度报告的公约

《2025年香港年报》（调整后版本）标题为“定义——适用于本年度报告的公约”一节中所载的信息以引用方式并入本文。

汇率信息

我们的报告货币是人民币。这份年度报告包含按特定汇率将人民币和港元金额转换成美元，仅为方便读者。除另有说明外，本年度报告中所有将人民币及港元换算成美元及由美元换算成人民币的汇率均为人民币7.2567元兑1.00美元及港币7.7 799元兑1.00美元，分别为美国联邦储备委员会发布的H.10统计数据所载的2025年3月31日的汇率。我们不就本年度报告中提及的任何人民币、港元或美元金额可能已或可能已按任何特定汇率或根本无法兑换成美元、人民币或港元（视情况而定）作出任何陈述。

前进-LO行得通的声明

这份表格20-F的年度报告包含前瞻性陈述。这些声明是根据美国《交易法》第21E条的“安全港”条款作出的，并根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的定义。前瞻性陈述可以通过诸如“可能”、“将”、“预期”、“预期”、“未来”、“目标”、“估计”、“打算”、“寻求”、“计划”、“相信”、“潜在”、“继续”、“进行中”、“目标”、“指导”、“是/可能”或其他类似表述等词语或短语来识别。除其他外，本年度报告中包含的前瞻性陈述涉及：

前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。许多因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。这些因素包括但不限于以下方面：我们的公司结构，包括我们在中国经营某些业务所使用的VIE结构；我们维持生态系统受信任地位的能力；我们竞争、创新和维持或增长我们的收入或业务的能力，包括扩大我们的国际和跨境业务和运营，采用新技术，包括人工智能技术，和管理一个庞大而复杂的组织；与对我们业务的持续投资相关的风险；中国和全球总体经济和商业状况的波动；国家间竞争和地缘政治紧张局势产生的不确定性，包括国家贸易、投资、保护主义或其他政策以及出口管制、经济或贸易制裁；与我们的战略交易相关的风险；与广泛的复杂法律法规相关的不确定性和风险（包括在数据安全和隐私保护、反垄断和反不公平竞争、内容监管等领域，消费者保护和互联网平台监管）在中国和全球范围内；基于或与上述任何一项相关的网络安全风险和假设。还请看2025年香港年报“风险因素”（调整后版）。

本年度报告中作出的前瞻性陈述仅涉及截至本年度报告作出陈述之日的事件或信息，并基于当前的预期、假设、估计和预测。我们不承担更新任何前瞻性陈述以反映作出陈述之日之后的事件或情况或反映意外事件发生的义务。您应该完整地阅读这份年度报告和我们在这份年度报告中提到的文件，并理解我们未来的实际结果可能与我们的预期存在重大差异。

第一部分

项目1。董事、高级管理层和顾问的身份

不适用。

项目2。提供统计数据和预期时间表

不适用。

项目3。关键信息

我公司采用的VIE Structure

与VIE Structure相关的风险

阿里巴巴集团控股有限公司是一家开曼群岛控股公司。其本身不直接从事经营活动。由于中国对某些行业的外资所有权和投资的法律限制，我们与在中国经营我们行业的所有其他具有外国注册成立的控股公司结构的实体类似，通过可变利益实体或VIE在中国经营我们的互联网业务和其他限制或禁止外商投资的业务。VIE在中国注册成立，由中国公民或由中国公民拥有和/或控制的中国实体拥有，而不是由我公司拥有。我们以及通过我们，我们的股东不拥有VIE的任何股权。我们ADS和股票的投资者购买的是开曼群岛控股公司的股本证券，而不是我们的合并子公司和VIE发行的股本证券，根据中国现行法律法规，投资者可能永远不会持有VIE的股权。

投资我司涉及我司采用的VIE结构相关的特有风险。特别是，如果中国政府认为与VIE相关的合同安排不符合中国关于外国投资的规定，或者如果这些规定或对现有规定的解释在未来发生变化，我们可能会受到处罚，或者被迫放弃我们在VIE运营中的利益，我们将不再能够在我们的合并财务报表中合并VIE的财务业绩。这可能会对我们的业务、财务业绩以及我们的ADS、股票和/或其他证券的交易价格产生重大不利影响，包括导致此类证券的交易价格大幅下降或变得一文不值。与VIE相关的合同安排尚未在法庭上进行测试。与VIE结构相关的其他风险和不确定性包括监管风险和不确定性；合同安排在提供对VIE的控制权方面的局限性；VIE或其权益持有人可能无法履行其义务；可能丧失使用VIE持有的许可、批准和资产的能力或以其他方式从中受益的能力；我们与VIE的权益持有人、董事和执行官之间的潜在利益冲突；以及中国税务机关对与VIE的合同安排的潜在审查。有关VIE结构相关风险的更多详细信息，请参见2025年香港年报（调整后版）之“风险因素——与我们的公司Structure相关的风险”。

我们的公司Structure

与许多业务遍布全球、跨行业的大型、跨国企业一样，我们通过包括VIE在内的大量中外运营实体开展业务。下面的图表总结了我们截至2025年3月31日的公司结构，并确定了共同代表我们集团经营的主要业务的子公司和VIE，包括我们的重要子公司，因为该术语是根据美国证券法S-X条例第1-02节定义的，以及其他具有代表性的子公司，我们统称为我们的主要子公司，以及相应的代表性VIE，我们称之为代表性VIE：

VIE Structure

与VIE的合同关系为我们提供了指导VIE活动的权力以及吸收损失的义务或从VIE获得利益的权利，因此我们是会计目的的主要受益人，因此合并了VIE。因此，我们根据美国公认会计原则将每个VIE的财务业绩纳入我们的合并财务报表。

下图是VIE的典型所有权结构和合同安排的简化说明：

对于大多数VIE，我们集团使用了不同的结构，或者说增强型VIE Structure。增强型VIE Structure维持了我们和行业内许多同行公司为在中国经营限制或禁止外商投资的业务而采用的主要法律框架。我们还可能在未来创建额外的控股结构。

在增强型VIE Structure下，VIE通常由中国有限责任公司持有，而不是由个人持有。这家中国有限责任公司由两家中国有限合伙企业直接或间接拥有，双方各持有50%的股权。这些合伙企业中的每一个都由（i）一家中国有限责任公司组成，作为普通合伙人（由阿里巴巴合伙企业的若干选定成员和我们的管理层组成，他们是中国公民），以及（ii）同一组自然人，作为有限合伙人。根据相关合伙协议的条款，自然人有限合伙人必须是阿里巴巴合伙企业的成员或我们的管理层，他们是中国公民，并由合伙企业的普通合伙人指定。

对于我们的代表VIE，这些人是Jessie Junfang Zheng、Xiaofeng Shao、Zeming Wu和Fang Jiang（关于浙江淘宝网络有限公司、浙江天猫网络有限公司、上海Rajax信息技术有限公司和阿里云计算有限公司），以及Jeff 张建锋、Winnie Jia Wen、Jie Song和Yongxin Fang（关于湖景文化娱乐有限公司（原名阿里巴巴文化娱乐有限公司））。

在增强型VIE Structure下，一方面指定的子公司与相应的VIE和VIE之上的多层法律实体，另一方面与上述自然人订立合同安排，这些合同安排与我们历史上用于VIE的合同安排基本相似。

下图简解了增强型VIE Structure下VIE的典型所有权结构和合同安排：

贷款协议

根据相关贷款协议，我们各自的附属公司已向相关VIE权益持有人授予贷款，该贷款仅可用于我们的附属公司同意的其业务经营活动或收购相关VIE的目的。

独家认购期权协议

在增强型VIE Structure下，各相关VIE及其权益持有人已共同授予我们的相关子公司（a）要求相关VIE减少其注册资本的独家认购期权和（b）认购相关VIE任何增资的独家认购期权。

代理协议

根据相关代理协议，每个VIE权益持有人不可撤销地授权我们子公司指定的任何人行使VIE权益持有人的权利，包括但不限于投票权和任命董事的权利。

股权质押协议

根据相关股权质押协议，相关VIE股权持有人已将其在VIE股权中的全部权益作为有利于相应子公司的持续第一优先担保权益进行质押，以担保上述相关贷款协议项下的未偿还垫款金额，并为VIE和/或其股权持有人履行其他结构合同项下的义务提供担保。各附属公司有权行使其处置VIE股权持有人在VIE股权中的质押权益的权利，并在贷款协议或其他结构合同（如适用）项下发生任何违约或违约的情况下，有权优先通过拍卖或出售质押权益的收益收取付款。

独家服务协议

根据增强型VIE Structure，各相关VIE已与各自的附属公司订立独家服务协议，据此，我们的相关附属公司向VIE提供独家服务。作为交换，VIE向我们的子公司支付服务费，其金额应在我们子公司提议的适用中国法律允许的范围内确定，从而导致将VIE的几乎所有利润转移给我们的子公司。

有关该等合约安排的更详细概要，请参阅2025年香港年报（调整后版本）「业务概览—组织Structure 」

如果VIE或其权益持有人未能履行各自在合同安排下的义务，我们将不得不通过中国法律和仲裁或司法机构的运作来执行我们在合同安排下的权利，这可能是昂贵和耗时的，并将受到中国法律制度的不确定性的影响，包括由于这些VIE合同未在中国法院进行测试而导致的不确定性。因此，合同安排在确保我们对业务运营相关部分的控制方面可能不如直接所有权有效。合同安排受中国法律管辖，并规定在中国通过仲裁或法院程序解决争议。因此，这些合同将根据中国法律进行解释，任何争议将根据中国法律程序解决。有关中国相关法律法规的解释和执行的不确定性可能会限制我们执行合同安排的能力。根据中国法律，如果败诉方未能在规定的期限内履行仲裁裁决或法院判决，胜诉各方只能在中国法院执行仲裁裁决或法院判决，这将需要额外的费用和延迟。如果我们无法执行合同安排，我们可能无法对VIE施加有效控制，我们开展业务的能力以及我们的财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。请参阅《2025年香港年报》（调整后）中的“风险因素—与我们的公司Structure相关的风险—我们的合同安排在提供对VIE的控制权方面可能不如直接所有权有效”及“— VIE或其权益持有人未能履行其在合同安排下的义务将对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响”。

可变利益实体财务信息

下表列出截至2023年3月31日、2024年和2025年3月31日财政年度的简明合并经营时间表和现金流量信息，以及截至2024年3月31日和2025年3月31日的简明合并资产负债表信息时间表：

我们通过大量的子公司和合并实体开展业务。我们仅提供主要可变利益实体的简明合并信息。我们认为，这份报告为投资者评估可变利益实体作为一个集团的资产、运营和整体重要性，以及与公司间交易相关的性质和金额提供了合理充分的基础。未被纳入主要可变利益实体的大量可变利益实体是个别的，在总体上，对我们公司整体而言并不重要。将它们纳入演示文稿将需要大量时间和努力为它们准备简明的合并时间表，我们认为这不会为投资者提供有意义的额外信息。

表格中显示的金额与我们经审计的合并财务报表中为可变利益实体提供的财务信息不直接对账。

尽管可变利益实体持有我们的业务运营所必需的受监管活动的许可和批准以及资产，以及根据适用的中国法律，外国投资通常受到限制或禁止的业务中的某些股权投资，但我们在我们的子公司中持有绝大多数资产和业务，并且我们的大部分收入直接由我们的子公司获得。因此，我们的子公司直接从运营中获取绝大部分利润和相关现金流，而不必依赖合同安排将现金流从可变利益实体转移到我们的子公司。