收益报告2025年第二季度附件 99.2
2重要通知本演示文稿是为Ares Management Corporation（“ARes丨）（NYSE：ARES）为其公众股东的利益而准备的。本演示文稿仅供参考，用于评估Ares及其某些关联公司的业务、运营和财务业绩。提供有关特定Ares实体的任何讨论，完全是为了证明这些实体在Ares组织中的作用及其对Ares的业务、运营和财务结果的贡献。除非Ares书面同意，否则不得全部或部分通过网站引用、引用或链接本演示文稿。本演示文稿包含“经修订的1934年《证券交易法》第21E条含义内的前瞻性陈述丨受风险和不确定性的影响。前瞻性陈述可以通过使用前瞻性词语来识别，例如“前景”、“相信”、“预期”、“潜在的”、“继续”、“可能”、“将”、丨“应该”、“寻求”、“预测”、“打算”、“计划”、“估计”、“预期”、“预见”或这些词语的否定版本、其他类似词语或与历史或事实事项无关的其他陈述。由于Ares无法控制的许多因素的影响，包括我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中“风险因素”部分中描述的因素，实际结果和结果可能与本演示文稿中建议的存在重大差异。这些因素不应被解释为详尽无遗，应与我们定期提交的文件中包含的其他警示性声明一起阅读。任何此类前瞻性陈述都是根据适用证券法下可用的安全港条款作出的，并且仅在本演示文稿发布之日发表。Ares不承担任何义务更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展或其他原因，除非法律要求。本演示文稿中讨论的某些信息来自第三方来源，未经独立核实，因此，Ares对这些信息不作任何陈述或保证，也不承担对这些信息进行独立核实的责任。以下幻灯片包含有关Ares的某些财务和统计信息的摘要。本演示文稿中包含的信息是旨在在Ares的SEC文件和Ares可能不时通过新闻稿或其他方式发布的其他公开公告的背景下考虑的摘要信息。Ares不承担公开更新或修改本演示文稿中包含的这些声明或其他信息的义务或义务。此外，本演示文稿还包含有关Ares、其附属基金以及它们各自的某些人员和附属公司的信息，以及它们各自的历史业绩。您不应将与Ares及其附属基金过去业绩相关的信息视为未来业绩的指示性信息。本文列出的某些信息包括估计和目标，并涉及主观判断和分析的重要要素。对于此类估计或目标的准确性或与此类估计或目标有关的所有假设均已考虑或陈述或此类估计或目标将实现，不作任何陈述。此外，某些基金业绩信息，除非另有说明，是在管理费、附带权益或激励费用和其他费用生效之前。本演示文稿不构成也不应被解释为Ares对其任何关联公司或子公司的任何证券、投资基金、工具或账户、投资建议或任何其他服务的购买或出售要约或购买或出售要约的招揽。本演示文稿中的任何内容均不构成Ares或其顾问提供的税务、会计、财务、投资、监管、法律或其他建议。管理层使用某些非公认会计准则财务指标，包括管理下的资产、管理下的付费资产、与费用相关的收益和已实现收入来评估Ares及其业务部门的业绩。管理层认为，这些措施让投资者对Ares的业务有了更多的了解，投资者应该审查管理层用来分析Ares业绩的相同的补充非GAAP财务措施。此处描述的措施代表管理层在每种情况下，在根据公认会计原则在其业绩范围内整合某些基金之前使用的那些非公认会计原则措施。这些措施应该作为补充考虑，而不是代替， Ares按照公认会计原则编制的财务报表。这些措施的定义和与最直接可比的GAAP措施的对账，以及我们为什么使用这些措施的解释，都包含在词汇表中。金额和百分比可能反映四舍五入调整，因此总数可能看起来不是总和。有关本演示文稿中使用的某些术语的定义，请参阅“GlossarySlides。本演示文稿中包含的结果是截至2025年6月30日作出的，除非具体说明了与其相关的其他时间，并且在任何特定时间访问本演示文稿不应产生任何解释，即自该日期以来本演示文稿中所述事实没有发生任何变化。在整个演示文稿中，“NM表示数据没有被呈现，因为它被认为没有意义。
04265155112424941091271271270426528713371126163120163198 Credit Privat e Equity Real Esta te Strate gic initi atives busines s sector palette genera l pale TTE 3 Q2-25财务业绩管理下的资产公司行动2025年第二季度亮点1。未合并管理费包括来自合并基金的900万美元，这些费用在Q2至25季度按GAAP合并时消除，不包括归属于某些合资伙伴的管理费。Q2-25的未合并其他费用为7610万美元，不包括作为相应费用减少的行政费用和归属于某些合资伙伴的行政费用。2.资本净流入代表总资本承诺减去赎回。•管理资产总额（“AUM丨）5724亿美元•支付费用的AUM（“FPAUM丨）总额3496亿美元•可用资金1508亿美元•尚未支付可用于未来部署的费用的AUM 868亿美元•筹集262亿美元，资本净流入（2）251亿美元•资本部署269亿美元，包括我们提取资金的130亿美元• GAAP归属于Ares Management Corporation的净利润1.371亿美元• GAAP每股A类和无投票权普通股基本和摊薄收益为0.46美元• GAAP管理费为9.006亿美元•未合并管理费和其他费用为9.764亿美元（1）•与费用相关的业绩收入为1670万美元•与费用相关的收益为4.091亿美元•实现收入为3.978亿美元•税后实现收益为每股A类1.03美元和无投票权普通股•宣布季度股息为每股A类和无投票权普通股1.12美元，将于2025年9月30日支付给截至2025年9月16日登记在册的股东•宣布季度股息为每股B系列强制性可转换优先股0.84 375美元，将于2025年10月1日支付给截至2025年9月15日登记在册的优先股股东，幻灯片审查并确认年初至今在董事会
4截至6月30日的三个月，截至6月30日的六个月，以千美元计，除股票数据外2025202420252024收入管理费900,622美元721,681美元1,717，609美元1,409，373美元附带权益分配323,901（51,167）483,909（83,645）激励费用23,07947，73455,12756，401本金投资收益10,96329，46132,96136，511行政、交易及其他费用91,56340，973149,32777，405总收入1,350，128788,6822，438,9331，496,045费用薪酬和福利643,709419，8581,300，834832,809业绩相关薪酬234,706（28行政及其他费用232,156169，432460,070340，360合并基金费用27,0074，23933,6639，385费用总额1,137，578564,5442，151,9061，103,037其他收入（费用）已实现和未实现投资收益净额12,7088，33912,97618，855利息和股息收入7,7727，01725,42812，399利息支出（43,575）（37,500）（79,962）（75,324）其他费用净额（46,521）（938）（57,235）（668）已实现和未实现合并基金投资收益净额127,75293，523216,158127，947合并基金利息和其他收入161,890240，359321,962497净额74,38893，187140,949155，365收入税前286,938317，325427,976548，373所得税费用60,95841，07478,49568，307净收入225,980276，251349,481480，066减：归属于合并基金非控股权益的净利润3,999105，48959,976172，205归属于战神运营集团实体的净利润221,981170，762289,505307，861减：归属于战神运营集团实体的可赎回权益的净利润（亏损）（274）（387）42（314）减：归属于战神运营集团实体的非控股权益的净利润85,19376，211105,231140，210归属于Ares Management Corporation的净利润137,06294，938184,232167，965减：宣布的B系列强制性可50,625 —归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润111,750美元94,938美元133,607美元167,965美元A类和无投票权普通股每股净收益：基本0.46美元0.43美元0.48美元0.76美元稀释后0.46美元0.43美元0.48美元0.76美元A类和无投票权普通股加权平均股：基本218,915，599196,186，922214,158，085194,404，932摊薄后218,915，599196,186，922214,158，085194,404，932 GAAP运营报表
5 RI和其他措施财务摘要截至6月30日的三个月，截至6月30日的六个月，单位：千美元，股份数据除外（另有说明）20252024%变动20252024%变动管理费（1）900,285美元726,11124% 1,718，661美元1,419，47621%费用相关业绩收入16,69721，567（23）44,74825，28477其他费用76,11823，075230114,28842，951166薪酬和福利费用（2）（421,472）（320,153）（32）（798,654）（620,168）（29）一般，行政及其他开支（3）（162,517）（126,084）（29）（302,656）（241,357）（25）费用相关收益409,111324，51626776,387626，18624已实现业绩净收入16,48340，646（59）57,51550，67114投资收益—已实现12,2406，8617823,93513，80073净利息支出（40,020）（8,865）NM（54,099）（38,343）（41）已实现收益397,814363，158 10803,738652，31423税后已实现收益（4）$ 367,888 $ 331,98711 $ 749,319 $ 597,08925 A类每股税后和无投票权普通股（5）$ 1.03 $ 0.994 $ 2.12 $ 1.79 18其他数据费用相关利润率41.2% 42.1% 41.3% 42.1%有效管理费率1.00% 1.02% 1.00% 1.02% 1。包括Q2-25和Q2-24的第一部分费用分别为1.281亿美元和1.154亿美元，YTD-25和YTD-24的费用分别为2.482亿美元和2.207亿美元。2.包括Q2-25和Q2-24的费用相关业绩报酬分别为670万美元和1020万美元，YTD-25和YTD-24分别为2360万美元和1030万美元。3.包括Q2-25和Q2-24的补充分销费用分别为1930万美元和1530万美元，YTD-25和YTD-24的补充分销费用分别为3670万美元和2440万美元。4.对于Q2-25、Q2-24和YTD-25、YTD-24，税后已实现收入包括与以下相关的当期所得税：（i）实体层面的税收分别为1380万美元、800万美元和2270万美元，1390万美元，以及（ii）公司层面的税收支出分别为1610万美元、2320万美元和3180万美元、4130万美元。有关税后RI的更多信息，请参阅“词汇表”幻灯片。5.A类和无投票权普通股税后已实现每股收益的计算使用已发行的A类和无投票权普通股的总平均股份以及Ares基于股权的奖励的比例稀释效应。有关更多详细信息，请参阅幻灯片22。
6新资本承诺总额（1）1。表示报告所述期间的新资本承诺总额，包括股权和债务承诺，以及流入我们的开放式管理账户、公开交易工具和永久财富工具的总流入。以美元以外的货币计值的承付款已按当时的季度末汇率换算。以十亿美元计2025年第二季度主要活动Credit Group U.S.向各种基金直接贷款4.6美元的债务和股权承诺，包括向Ares Senior Direct Lending Fund III，L.P.（“SDL III丨）Business Development Companies（“BDCS丨）5.7的25亿美元债务承诺，由Ares Strategic Income Fund（“ASIF丨）筹集37亿美元的资金，以及由ARCC Opportunistic Credit 2.8向各种基金筹集的20亿美元的股权和债务承诺，包括对我们的第三个机会主义信贷基金欧洲直接贷款的20亿美元的股权承诺1.9我们的开放式欧洲直接贷款基金筹集的8亿美元资本和对各种基金的股权承诺CLO 1.4两个新的美国CLO和一个新的欧洲CLO流动性信贷1.4对各种基金的股权承诺另类信贷0.3对各种基金的股权承诺总计信贷集团18.1美元不动产集团房地产2.4美元•对美国房地产债务基金的11亿美元的债务承诺•我们的多元化非交易房地产投资信托基金筹集的6亿美元资本以及我们的工业非交易REIT基础设施提供的1亿美元1.3 •对各种基金的股权承诺，包括对Japan DC Partners I，L.P.（“JDC I丨）的8亿美元股权承诺，使股权承诺总额达到24亿美元，以及对我们的第二个气候基础设施基金的2亿美元股权承诺•我们的开放式基础设施基金Total Real Assets Group筹集的2亿美元资金3.7美元Secondaries Group Credit Secondaries 1.2美元对信用Secondaries基金Private Equity Secondaries的股权承诺1.1•对各种基金的股权承诺，包括向私募股权二级基金提供的6亿美元•由Ares Private Markets Fund（“APMF丨）Infrastructure Secondaries筹集的4亿美元资金0.2对我们的第三个基础设施二级基金的股权承诺Total Secondaries Group 2.5美元其他业务保险1.9美元额外管理资产Total Other Business 1.9美元总计26.2美元
7 Q2-24 Q1-25 Q2-25管理资产1。AUM金额包括由Ivy Hill Asset Management，L.P.管理的工具，Ivy Hill Asset Management，L.P.是ARCC的全资投资组合公司，也是一家在SEC注册的投资顾问公司（“IHAM丨）。截至2025年6月30日，AUM为5724亿美元，较上年增长28%（1）• 1252亿美元的增长主要是由于：⑤对SDL III、阿瑞斯资本 Europe VI，L.P.（“ACE VI丨）和我们的第三个机会主义信贷基金的承诺；⑤我们的信贷BDC、我们的开放式欧洲直接贷款基金和APMF筹集的资金；⑤收购GCP International；⑤截至2025年6月30日，来自我们的保险平台FPAUM的额外管理资产为3496亿美元，比上年增长27% • 738亿美元的增长主要是由于：⑤在我们的美国和欧洲直接贷款和替代信贷战略的基金中部署资本；⑤我们的信贷BDC筹集的资本，我们的开放式欧洲直接贷款基金和APMF；⑤收购GCP International；和⑤来自我们保险平台FPAUM的额外管理资产Q2-24 Q1-25 Q2-25信贷实物资产私募股权二级市场其他业务（十亿美元）（十亿美元）04265155112424941091271270426528713371126163120163198信贷私募股权房地产战略计划AUM $ 323.1 $ 24.6 $ 67.7 $ 26.3 $ 5.5 $ 447.2 $ 545.9 $ 6.6 $ 31.3 $ 124.2 $ 24.7 $ 275.8 $ 20.4 $ 12.3 $ 4.4 $ 41.6 $ 197.1 $ 5.6 $ 228.2 $ 23.5 $ 11.4 $ 76.4 $ 335.1董事会审查确认的最终结果$ 359.1 $ 377.1 $ 129.8 $ 23.8 $ 33.9 $ 7.8 $ 218.2 $ 79.5 $ 11.0 $ 24.06.4美元572.4美元349.6美元截至2025年6月30日，AUM为5724亿美元，比去年同期增长28%（1）• 1252亿美元的增长主要是由于：⑤我们从提款资金中获得358亿美元，主要是由于对SDL III、阿瑞斯资本 Europe VI，L.P.（“ACE VI丨）和我们的第三个机会主义信贷基金的承诺；⑤ 265亿美元来自我们的永久财富工具和ARCC；⑤ 486亿美元来自收购GCP International；⑤截至2025年6月30日，22亿美元来自我们的保险平台FPAUM的额外管理资产，为3496亿美元，比上年增长27% •增加738亿美元的主要原因是：⑤从我们的提款资金中获得148亿美元，这主要是由于我们在美国和欧洲的直接贷款和替代信贷战略中部署了基金资本；⑤ 162亿美元来自我们的永久财富工具和ARCC；⑤ 325亿美元收购GCP International；⑤ 20亿美元来自我们保险平台的额外管理资产
8 Q2-24 Q1-25 Q2-25 $ 1.7永续资本永续资本AUM截至2025年6月30日，永续资本为1,666亿美元，较上年增长43% • 503亿美元的增长主要受以下推动：⑤我们的永续财富工具（包括我们的信贷BDC）筹集的资本，我们的开放式欧洲直接贷款基金和APMF；⑤在我们的替代信贷策略中对某些私人混合车辆和SMA的承诺；⑤收购GCP International；⑤我们保险平台Perpetual Capital按类型划分的额外管理资产（十亿美元）（十亿美元）信贷实物资产Secondaries Other Businesses $ 5.9 $ 2.9 $ 4.9 $ 83.8 $ 105.0 $ 25.9 $ 41.0 $ 116.3 $ 154.8 Q2-24 Q1-25 Q2-25公开交易车辆永久财富车辆私人混合车辆管理账户$ 154.8 $ 41.1 $ 43.4 $ 26.8 $ 43.5 $ 45.6 $ 116.3 $ 30.1 $ 29.1 $ 24.0 $ 33.1幻灯片审查和确认最终板卡$ 113.2 $ 43.0 $ 3.3 $ 7.1 $ 166.6 $ 27.5 $ 50.5 $ 43.0 $ 166.6
98% 9% 8% 5% 52% 18% 23% 15% 6% 5% 42% 9% AUM和管理费按类型82% 1。长期基金一般在成立时的合同期限为五年或更长时间。截至2025年6月30日的季度：• 82%的管理资产为永续资本或长期基金• 91%的管理费是从永续资本或长期基金AUM中赚取的，按类型管理费用91%永续资本-公开交易工具永续资本-永久财富工具永续资本-私人混合工具永续资本-管理账户长期基金（1）板卡中其他经审查和确认的最终
10 Q2-24 Q1-25 Q2-25可用资本和尚未支付费用的AUM截至2025年6月30日的可用资本为1508亿美元，比上年增长24% • 287亿美元的增长主要是由于：⑤对我们的美国和欧洲直接贷款和机会主义信贷战略的承诺；⑤截至2025年6月30日尚未支付费用的GCP国际AUM的收购金额为1048亿美元，比上年增长26% • 214亿美元的增长主要是由以下因素推动的：⑤对我们的美国和欧洲直接贷款和机会主义信贷战略的承诺；并且⑤收购GCP国际可用资本AUM尚未支付费用Q2-24 Q1-25 Q2-25（十亿美元）（十亿美元）Credit Real Assets Private Equity Secondaries Other Businesses $ 0.5 $ 0.6 $ 90.9 $ 4.0 $ 17.7 $ 9.0 $ 8.9 $ 30.0 $ 5.0 $ 97.5 $ 150.8 $ 0.6 $ 10.5 $ 32.4 $ 4.2 $ 103.1 $ 69.9 $ 2.4 $ 7.5 $ 3.6 $ 83.4 $ 99.2 $ 4.2 $ 4.2 $ 15.9 $ 3.4 $ 75.7 $ 104.8 $ 5.2 $ 17.8 $ 3.4 $ 78.4董事会审查确认最终
11 $ 86.8 $ 12.0 $ 4.6 $ 1.4 AUM尚未支付可用于未来部署的费用AUM尚未支付费用截至2025年6月30日，AUM尚未支付的费用包括可用于未来部署的868亿美元AUM，这可能会产生约8.227亿美元的潜在增量年度管理费（1）•尚未支付可用于未来部署的费用的868亿美元AUM主要包括356亿美元的美国直接贷款基金、176亿美元的欧洲直接贷款基金、87亿美元的另类信贷基金、60亿美元的房地产基金、57亿美元的机会主义信贷基金，41亿美元的基础设施基金、27亿美元的信贷二级基金和27亿美元的企业私募股权基金1。不能保证会取得这样的成果，也不能保证会部署资本。假设截至2025年6月30日尚未支付费用的AUM进行投资，且此类费用按年支付。不反映某些现有基金的管理费有任何相关减少，其中一些可能是重大的。参考8.227亿美元包括约5780万美元的潜在增量管理费，这些费用来自部署现金以及在ARCC超过其2025年6月30日杠杆的部分未提取/可用信贷额度。请注意，上述任何金额均未反映潜在的第一部分费用。2.可用于部署后续投资的资本是指承诺用于已过投资期但有可用于对现有投资组合公司进行后续投资的资本的基金的资本。截至2025年6月30日，可用于部署后续投资的资本可产生约1.326亿美元的额外潜在年度管理费。无法保证这些资本将被投入。3.尚未稳定的开发资产是指处于开发阶段的基金资产。开发完成后，管理费一般会随着费用基数、费率或两者的变化而增加。截至2025年6月30日，尚未稳定的开发资产可产生约2290万美元的潜在增量年度管理费。无法保证此类资产将趋于稳定。（十亿美元）（十亿美元）可用于未来部署的资本可用于部署后续投资的资本（2）开发资产尚未稳定（3）处于或预计处于逐渐减少的AUM中的资金尚未支付费用信贷不动产私募股权二级市场86.8美元104.8美元脚注1：ARCC的目标杠杆为1.25倍Q4：截至12/31，ARCC潜在增量mFees为0，根据ashley，目标杠杆率为1.25，目前均高于该目标，因此，如果0，就没有更多可部署的了，删除“提及8.227亿美元包括大约5780万美元的潜在增量管理费，这些费用来自部署现金和部分未提取/可用信贷额度”，幻灯片审查并确认董事会甲板上的最终70.2美元10.1美元2.7美元3.8美元
12 Q2-24 Q1-25 Q2-25 $ 22.8 Incentive Eligible AUM and Incentive Generating AUM（$ in billions）（$ in billions）Credit（3）Real Assets（3）Private Equity Secondaries（3）Other Businesses Total Incentive Generating AUM $ 95.2 $ 23.5 $ 7.8 $ 11.3 $ 1.3 $ 139.1 + Uninvested IEAUM 70.01 1.9 4.5 10.8 0.697.8 + IEAUM below hurdle 3.817.78.1 0.7 — 30.3 ' + Part II fees below hurdle（2）36.6 ———— 36.6 Incentive Eligible AUM $ 205.6 $ 53.1 $ 20.4 $ 22.8 $ 1.9 $ 303.8 Credit Re激励产生AUM包括来自产生激励收入的基金的390亿美元AUM，在此类费用具体化或不再受冲销之前，Ares不会确认这些收入。2.表示与第二部分费用相关的激励合格AUM，当累计已实现资本收益总额超过累计已实现资本损失总额和未实现资本折旧总额时，截至每个日历年年底拖欠支付，减去自成立以来所有以前年度已支付的第二部分费用总额。3.包括302亿美元的永久资本IGAUM，这可能会导致与费用相关的业绩收入具体化，其中包括Credit Group内部的198亿美元、Real Assets Group内部的73亿美元和Secondaries Group内部的31亿美元。截至2025年6月30日，Incentive Eligible AUM Incentive Eligible AUM为3038亿美元，比上年增长17% • 443亿美元的增长主要是由以下因素推动的：⑤我们对美国和欧洲直接贷款、机会主义信贷、房地产和私募股权二级战略的资金承诺；⑤截至2025年6月30日，收购的GCP国际激励产生AUM（1）为1391亿美元，较上年增长17% •这一增长主要是由于在信贷基金内部署资本，截至2025年6月30日，在目前投资的2060亿美元激励合格AUM中，这些基金产生的回报超过了门槛率，68%为Incentive Generating AUM •不包括与第二部分费用相关的Incentive Eligible AUM，（2）目前投资的Incentive Eligible AUM的82%为Incentive Generating AUM Q2-25 Incentive Generating to Incentive Eligible AUM Reconciliation $ 53.1 $ 1.9 $ 197.1 $ 20.4 $ 50.8 $ 21.0 $ 20.7 $ 178.7 $ 20.6 $ 41.6 $ 259.5 $ 299.5 $ 291.4 $ 303.8 $ 17.0 $ 1.6 $ 1.8 $ 205.6董事会审查和确认的最终
13 $ 20.6 $ 3.0 $ 0.8 $ 1.0 $ 1.5 Q2-25总资本部署资本部署（十亿美元）（2）提款资金中的资本部署（十亿美元）Q2-25期间的总资本部署为269亿美元，而Q2-24期间为264亿美元• Q2-25和Q2-24期间，我们的提款资金的部署均为130亿美元⑤在我们的提款资金中，部署最高的投资策略是美国和欧洲的直接贷款，另类信贷和房地产策略•我们的永续资本工具在Q2-25的部署为130亿美元，而Q2-24为124亿美元⑤在我们的永续资本工具中，部署最高的投资策略是美国和欧洲的直接贷款和另类信贷策略Q2-24 Q1-25 Q2-25 $ 9.8 $ 0.1 $ 2.4 $ 13.0 $ 10.7 $ 0.8 $ 4.9 $ 16.7 $ 13.0 $ 2.5 $ 8.9信贷实物资产私募股权二级市场$ 0.8信贷实物资产私募股权二级市场其他市场$ 1.1 $ 26.9 $ 0.7 • Q2-25为130亿美元，而Q2-24为130亿美元
14注：过去的表现并不代表未来的结果。有关更多信息，请参阅幻灯片37的尾注。Credit Group（1）Alternative Credit 3.0%/12.3% $ in thousands Q2-25 Q2-24 % change YTD-25 YTD-24 % change management and other fees $ 630,503 $ 545,14516% $ 1,226，497 $ 1,066，02215% fee related performance revenue 3146,404（95）18,7097，159161 fee related earnings $ 426,310 $ 368,28116 $ 834,904 $ 720,69816 realized income $ 435,494 $ 408,2057 $ 867,433 $ 764,43313 $ in billions Q2-25 Q2-24 % change gross capital deployment $ 20.6 $和亮点策略表现突出机会信贷5.1%/15.5%美国高级直接贷款3.0%/14.1%美国初级直接贷款5.5%/14.7%欧洲直接贷款2.2%/10.7%亚太地区信贷4.4%/22.6% Q2-25/Q2-25 LTM毛回报率（2）•与Q2-24相比，Q2-25的管理和其他费用增加了16%，这主要是由于我们在美国和欧洲直接贷款和替代信贷策略中的部署以及我们的永久财富工具筹集的资金•与费用相关的收益在Q2-25与Q2-24相比增加了16%，主要受管理费增加推动•与Q2-24相比，Q2-25的已实现收入增加了7%，这主要是由于与费用相关的收益增加，部分被Q2-25的已实现净业绩收入减少所抵消• Q2-25的总资本部署总额为206亿美元，主要受美国直接贷款111亿美元、欧洲直接贷款38亿美元的推动，25亿美元的替代信贷和22亿美元的流动信贷•与Q2-24相比，Q2-25的费用相关绩效收入下降了95% •与Q2-24相比，Q2-25的费用相关收益增加了16% •与FY-23相比，FY-24的费用相关绩效收入增加了161%，这主要是由于在FY-24中从开放式核心替代信贷基金确认的奖励费用增加•与FY-23相比，FY-24的费用相关收益增加也是由于净费用相关绩效收入增加YTD-25 YTD-24 %变化$ 91.8 $ 67.835%
15注：过去的表现并不代表未来的结果。有关更多信息，请参阅幻灯片38的尾注。财务摘要和亮点美洲房地产股票3.4%/9.2%策略业绩亮点欧洲房地产股票0.9%/5.0%基础设施债务3.2%/7.1% Q2-25/Q2-25 LTM毛回报率（3）Real Assets Group（1）•与Q2-24相比，Q2-25的管理和其他费用增加了112%，这主要是由于我们因收购GCP International而管理的基金的费用③ Q2-25的管理费用包括主要来自我们的第二个气候基础设施基金的310万美元的追赶费，Q2-24包括来自Ares U.S. Real Estate Opportunity Fund IV，L.P.和我们的第二个气候基础设施基金的380万美元的追赶费•与Q2-24相比，Q2-25的费用相关收益增加了120%，主要是由于管理和其他费用增加• Q2-25的已实现收入比Q2-24增加了138%，主要是由于费用相关收益增加• Q2-25的总资本部署总额为30亿美元，受25亿美元房地产推动$以千计Q2-25（2）Q2-24 %变化YTD-25（2）YTD-24 %变化管理和其他费用$ 224,482 $ 106,054112% $ 376,315 $ 204,94384%费用相关业绩收入147 — NM 147 — NM费用相关收益$ 113,645 $ 51,643120 $ 187,924 $ 98,16191实现收入$ 97,648 $ 41,069138 $ 185,245 $ 85,008118 $十亿Q2-25 Q2-24 %变化总资本部署$ 3.0 $ 2.93% AUM 129.86 7.792 FPAUM 79.54 1.691
16 •与Q2-24相比，Q2-25的管理和其他费用下降了5%，这主要是由于一家企业私募股权扩展价值基金在Q4-24年底停止支付费用；与Q2-24相比，Q2-25的费用相关收益下降了32%，主要是由于运营费用增加和管理费下降• Q2-25的已实现收入与Q2-24相比增长了13%，主要是由于Ares Corporate Opportunities Fund VI，L.P.在Q2-25的已实现净业绩收入，部分被费用相关收益的下降所抵消企业私募3.3%/5.6%注：过去的业绩并不代表未来的结果。有关更多信息，请参阅幻灯片40的尾注。财务摘要和要点战略业绩要点Q2-25/Q2-25 LTM毛回报（2）私募股权集团（1）千美元Q2-25 Q2-24 %变化YTD-25 YTD-24 %变化管理和其他费用$ 32,201 $ 34,019（5）% $ 64,596 $ 69,391（7）%费用相关收益$ 9,846 $ 14,454（32）$ 24,153 $ 29,825（19）实现收入$ 12,858 $ 11,392 13 $ 23,085 $ 22,9491 $十亿Q2-25 Q2-24 %变化总资本部署$ 0.8 $ 0.1 NM AUM 23.82 4.6（3）FPAUM 11.01 2.3（11）
17注：过去的表现并不代表未来的结果。更多信息请参见幻灯片41的尾注。财务摘要和要点私募股权二级市场（3）3.1%/（3.2）%策略业绩要点房地产二级市场（3）0.9%/1.8% Q2-25/自成立以来Q2-25净回报率（2）Secondaries Group（1）•与Q2-24相比，Q2-25的管理和其他费用增加了40%，这主要是由于APMF筹集的资本的管理费以及对我们的第三个基础设施二级市场基金的承诺导致的更高的管理费③ Q2-25和Q2-24的管理费中分别包括来自我们的第三个基础设施二级市场基金的320万美元和90万美元的追赶费•与Q2-24相比，Q2-25的费用相关业绩收入增加了7%，由于交易增加而从APMF赚取的激励费用增加•与Q2-24相比，Q2-25的费用相关收益增加了50%，主要是由于管理和其他费用增加•与Q2-24相比，Q2-25的已实现收入增加了84%，主要是由于费用相关收益增加• Q2-25的总资本部署总额为10亿美元，主要是由4亿美元的私募股权次级和4亿美元的信贷次级推动•与Q2-24相比，Q2-25的费用相关收益增加了50%，主要受较低的运营费用推动Q2-25 Q2-24 %变化YTD-25 YTD-24 %变化管理和其他费用$ 67,444 $ 48,19940% $ 125,216 $ 92,62435%费用相关绩效收入16,23615，163725,89218，12543费用相关收益$ 50,537 $ 33,64150 $ 91,121 $ 59,24654已实现收入$ 48,715 $ 26,54484 $ 88,386 $ 44,130100美元十亿Q2-25 Q2-24 %变化总资本部署$ 1.0 $ 1.3（23）% AUM 33.9 26.329 FPAUM 24.52 0.420 YTD-25 YTD-24 %变化$ 5.6 $ 3.181% APMF（2）3.1%/14.7% Q2-25/Q2-25 LTM毛回报
补充详情
19财务详情–分部12。截至2025年6月30日的三个月（千美元）Credit Group Real Assets Group Private Equity Group Secondaries Group Other Operations Management Group Total（1）Management Fees $ 617,141 $ 175,924 $ 31,767 $ 61,643 $ 13,810 $ — $ 900,285 Fee related performance revenue 314147 — 16,236 —— 16,697 Other fees 13,36248，5584345,8011327，83176,118 Compensation and benefits（160,001）（80,200）（16,796）（16,690）（6,470）（134,645）（414,802）Compensation and benefits — fee related performance com行政及其他费用（44,302）（30,695）（5,559）（10,076）（2,708）（69,177）（162,517）费用相关收益426,310113，6459,84650，5374,764（195,991）409,111业绩收入—实现21,9153，68 129,958 —— 55,554业绩相关报酬—实现（13,248）（2,317）（23,506）——（39,071）实现业绩净收入8,6671，3646,452 —— 16,483投资收益（亏损）—实现4,0966，544369172,107（893）12,240利息收入1,1356651231，0856463,555利息支出（4,714）（截至2024年6月30日的月份（千美元）Credit Group Real Assets Group Private Equity Group Secondaries Group Other Operations Management Group Total（1）Management Fees $ 534,664 $ 99,609 $ 33,572 $ 48,145 $ 10,121 $ — $ 726,111 Fee related performance revenue 6,404 —— 15,163 —— 21,567 Other fees 10,4816，445447541685,48023，075 Compensation and Benefits（138,598）（39,125）（14,075）（14,672）（5,100）（98,370）（309,940）Compensation and Benefits — Fee related performance compensation（4行政及其他费用（40,610）（15,286）（5,490）（8,896）（1,892）（53,910）（126,084）费用相关收益368,28151，64314,45433，6413,297（146,800）324,516业绩收入—实现98,2565，2065,819361 —— 109,642业绩相关补偿——实现（60,942）（3,503）（4,661）110 ——（68,996）实现业绩净收入37,3141，7031,158471 —— 40,646投资收益（亏损）——实现9,391（6,999）4621273,6512296，861利息收入1,6862，59832123,91641128，635包括与业务管理小组合并计算的可报告分部的结果。请参阅幻灯片35-36上的“GAAP与Non-GAAP对账-未合并报告基础”。2.利息费用历来仅根据我们资产负债表投资的成本基础在我们的分部之间分配。从2025年第一季度开始，我们改变了利息费用分配方法，以考虑不断增长的融资需求来源，除了我们资产负债表投资的成本基础之外，还包括收购成本。上期金额已重新分类，以符合本期的列报方式。
20截至2025年6月30日的六个月，单位：千美元Credit Group Real Assets Group Private Equity Group Secondaries Group Other Operations Management Group Total（1）Management Fees $ 1,202，537 $ 306,377 $ 63,765 $ 119,293 $ 26,689 $ — $ 1,718，661 Fee related performance revenue 18,709147 — 25,892 —— 44,748 Other fees 23,96069，9388315,92326813，368114,288 Compensation and Benefits（311,784）（136,902）（30,627）（31,093）（13,533）（251,113）（775,052）Compensation and Benefit行政管理及其他费用（85,350）（51,547）（9,816）（18,549）（4,191）（133,203）（302,656）费用相关收益834,904187，92424,15391，1219,233（370,948）776,387业绩收入—实现76,02768，98635,989 —— 181,002业绩相关补偿—实现（47,506）（49,124）（26,857）——（123,487）实现业绩净收入28,52119，8629,132 —— 57,515投资收益（亏损）—实现9,47514，463（4,233）1554,637（562）23,935利息收入5,5553，2832,02398012，7731,24925，截至2024年6月30日的月份（千美元）Credit Group Real Assets Group Private Equity Group Secondaries Group Other Operations Management Group Total（1）Management Fees $ 1,045，630 $ 193,423 $ 68,505 $ 92,566 $ 19,352 $ — $ 1,419，476 Fee related performance revenue 7,159 —— 18,125 —— 25,284 Other fees 20,39211，520886582829,81342，951 Compensation and benefits（273,313）（77,043）（28,860）（27,386）（10,692）（192,527）（609,821）Compensation and benefits — fee relat行政及其他费用（74,976）（29,739）（10,706）（17,964）（3,582）（104,390）（241,357）费用相关收益720,69898，16129,82559，2465,360（287,104）626,186业绩收入—实现115,0228，8838,557361 —— 132,823业绩补偿—实现（69,676）（5,731）（6,855）110 ——（82,152）实现业绩净收入45,3463，1521,702471 —— 50,671投资收益（亏损）—实现11,156（4,321）7613145,65123913，800利息收入4,4533，29884428,32585336，981利息支出（详情– Segments 1。包括与业务管理小组合并计算的可报告分部的结果。请参阅幻灯片35-36上的“GAAP与Non-GAAP对账-未合并报告依据”。2.利息费用历来仅根据我们资产负债表投资的成本基础在我们的分部之间分配。从2025年第一季度开始，我们改变了利息支出分配方法，以考虑不断增长的融资需求来源，除了我们资产负债表投资的成本基础之外，还包括收购成本。上期金额已重新分类，以符合本期的列报方式。
21已实现每股收益数据截至6月30日的三个月，截至6月30日的六个月，单位：千美元，除股票数据2025202420252024税后已实现收益实现税前收益397,814美元363,158美元803,738美元652,314美元实体一级外国，州和地方税（13,845）（8,002）（22,650）（13,910）公司所得税前已实现收益383,969355，156781,088638，404公司所得税（1）（16,081）（23,169）（31,769）（41,315）税后已实现收益$ 367,888 $ 331,987 $ 749,319 $ 597,089税后已实现每股收益（2）$ 1.07 $ 1.04 $ 2.20 $ 1.87税后已实现每股A类和无投票权普通股已实现收益公司所得税前已实现收益$ 383,969 $ 355,156 $ 781,088 $ 638,404 x Ares Operating Group的平均拥有% 67.03% 63.21% 66.39% 62.82%已实现A类应占和无投票权普通股股东257,374美元224,494美元518,559美元401,014美元公司所得税（1）（16,081）（23,169）（31,769）（41,315）归属于A类和无投票权普通股股东的税后已实现收益241,293美元201,325美元486,790美元359,699美元A类和无投票权普通股每股税后已实现收益（3）1.03美元0.99美元2.12美元1.79美元1。企业所得税指Ares将支付或将收到的福利扣除的应计公司税：•企业所得税不包括主要与未实现业绩收入净额和未实现投资收入净额相关的递延所得税分别为2910万美元、Q2-25、Q2-24的490万美元和YTD-25、YTD-24的2020万美元、920万美元的影响，因为这些收入已从RI中排除。•应税收入当期部分与RI的主要区别与某些项目的时间安排有关，主要是股权奖励的归属、股票期权的行使、配售费的支付以及无形资产的摊销。•与授予限制性股票单位和行使期权相关的税收减免使我们目前的税收拨备分别减少了3000万美元、1650万美元和5930万美元，Q2-25、Q2-24和YTD-25、YTD-24分别减少了3100万美元。将收益纳入税后每股RI计算后，这一指标提高了0.13美元、0.08美元和0.26美元，0.15美元将RI现金税率从公司Q2-25和YTD-25的法定税率分别为23.5%和Q2-24和YTD-24的24.0%分别降低了11.2%、7.2%和11.0%、Q2-25和YTD-25和YTD-24的7.5%。•企业所得税代表我们GAAP税收拨备的当前部分，在生效与应收税款协议（“TRA丨）相关的税收优惠之前列报。因此，在计算每股税后RI时使用了比公司当前支付的税款更高的企业所得税。目前与TRA相关的税收优惠占税收优惠的85.0%，Q2-25、Q2-24和YTD-25、YTD-24分别为630万美元、310万美元和1260万美元，510万美元。2.Q2-25和Q2-24用于税后每股RI的加权平均股份分别为344,928，366股和320,635，767股。年初至今税后实现每股收益为过去两个季度的总和。3.Q2-25和Q2-24用于A类和无投票权普通股每股税后RI的加权平均股份分别为234,331，758股和202,670，028股。年初至今税后实现每股收益为过去两个季度的总和。
22加权平均股1。代表基于Ares Management Corporation拥有的Ares运营集团加权平均百分比（截至2025年6月30日和2024年6月30日分别为67.03%和63.21%）的比例摊薄影响。2.代表可在一对一基础上交换为A类普通股股份的单位。3.我们应用if-converted和库存股方法来确定（i）我们的B系列强制性可转换优先股可转换为A类普通股的股份；和（ii）以A类普通股股份结算的限制性单位所代表的稀释性加权平均普通股。在if-converted方法下，我们的B系列强制性可转换优先股的股份被推定为截至期初的A类普通股股份，从而增加了加权平均股数和这些证券的稀释效应。根据库存股法，归属于未来服务且尚未确认的补偿费用被假定用于收购A类普通股的流通股，从而降低了加权平均股数和这些奖励的稀释效应。4.不包括B类普通股和C类普通股，因为在Ares解散、清算或清盘的情况下，它们无权获得Ares的任何经济利益。Q2-25 Q2-24总股份普通股，经调整（1）总股份普通股，经调整（1）A类和无投票权普通股的加权平均股份218,915，599218,915，599196,186，922196,186，922可交换为A类普通股股份的Ares运营集团单位（2）107,684，921 — 114,192，389 — B系列强制性可转换优先股的稀释效应（3）9,496，5239,496，523 ——未归属的限制性普通单位的稀释效应（3）8,831，3235,919，63610,256，4566,483，106用于已实现收益的加权平均股份总数（4）344,928，366234,331，758320,635，767202,670，028
2372% 19% 12% 1%与主要投资于Ares托管车辆和截至2025年6月30日的净应计业绩收入相关的大量资产负债表价值资产负债表1。未合并投资包括9.573亿美元的合并基金投资，这些投资在按公认会计原则合并时消除，不包括归属于非控股权益的7100万美元投资。企业投资组合不包括应计附带权益分配，这是应计绩效总收入的一部分，为37.032亿美元。2.截至2024年12月31日，按公认会计原则计算的应计绩效收入毛额和净额分别为34.951亿美元和9.579亿美元，按未合并计算分别为35.420亿美元和10.048亿美元。未合并基础包括截至2025年6月30日和2024年12月31日的应计绩效收入分别为6900万美元和4690万美元，与我们在合并时已消除的合并基金有关。净应计业绩收入指应计附带权益分配，不包括净业绩收入——截至报告日公司已确认但尚未收到的已实现收入。3.表示截至2025年6月30日我们的现金、现金等价物和循环信贷额度的可用容量之和。Credit Real Assets Private Equity Secondaries Other BusinessSLIDE Reviewed and Confirmed Final in Board DECK Net accrued performance income by Group（2）67% 20% 12% 5% December 31,2024 $ 9.579亿$ 10.339亿Financial Strength Metrics BBB +/A-rated by 标普 and Fitch $ 12.347亿available liquidity（3）$ million in June 30，2025年现金和现金等价物509.7美元定期债务2,56 0.2从1,840.0美元循环信贷额度中提取的金额（可用容量725.0美元）1,115.0 GAAP未合并企业投资组合（1）1,419.4美元2,305.7美元应计绩效收入毛额（2）3,703.23,772.2应计绩效收入净额（2）1,033.91,102.9应计绩效收入净额前滚957.9美元1,033.9美元Q4-24（+）未实现净变化（-）Q2-25（百万美元）129.7美元53.7美元2025年6月30日
24按策略划分的资产负债表投资（1）截至2025年6月30日的百万美元截至12月31日，2024 Credit Liquid Credit $ 132.6 $ 139.8 Alternative Credit 0.8 0.8 Opportunistic Credit 33.1 36.8 U.S. Direct Lending 106.19 3.6 European Direct Lending 40.94 0.3 APAC Credit 14.8 10.1 Credit $ 328.3 $ 321.4 Real Assets Real Estate $ 443.2 $ 237.2 Infrastructure 95.17 4.8 Real Assets $ 538.3 $ 312.0 Private Equity Corporate Private Equity $ 371.0 $ 307.0 APAC Private Equity 15.91 3.9 Private Equity $ 386.9 $ 320.9 Secondaries Private Equity Secondaries $ 177.6 $ 152.8 Real Estate Secondaries 12.01 2.3 Infrastructure Secondaries 4。截至2025年6月30日，按照公认会计原则，我们公司投资组合的公允价值为14.194亿美元。GAAP与未合并投资之间的差额代表合并后消除的合并基金投资9.573亿美元，不包括归属于非控股权益的投资7100万美元。企业投资组合不包括应计附带权益分配，这是应计绩效总收入的一部分，为37.032亿美元。
25信贷• AUM较Q2-24增长17%，主要受对SDL III、ACE VI和我们的第三个机会主义信贷基金的承诺推动，以及我们的BDC和我们的开放式欧洲直接贷款基金Real Assets筹集的资金• AUM较Q2-24增长了92%，这主要是由于收购了GCP International以及对房地产债务基金Private Equity的承诺• AUM较Q2-24下降了3%，因为对我们第七只企业私募股权基金的承诺被企业私募股权战略Secondaries内某些基金的分配所抵消• AUM较Q2-24增长了29%，主要受APMF筹集的资金以及对我们的基础设施二级和信贷二级战略的承诺推动其他业务• AUM较Q2-24增长41%，主要受我们保险平台AUM Rollforward Q2-25 AUM Rollforward百万美元的额外管理资产推动其他业务Q1-25期末余额总额359,076美元124,187美元24,727美元31,312美元6,571美元545,873美元净新的面值/股权承诺8,9222，094 — 2,5191，92115,456净新债务承诺9,1611，619 —— 10,780资本削减（3,862）（386）（19）——（4,267）分配（5,000）（1,719）（1,056）（160）（410）（8,345）赎回（944）（131）—（40）（7）（1,122）投资策略中的净分配18550 — 72（307）—基金价值变化9期末余额$ 377106 $ 129,774 $ 23,766 $ 33,949 $ 7,790 $ 572,385环比变化$ 18,030 $ 5,587 $（961）$ 2,637 $ 1,219 $ 26,512 Q2-25 LTM AUM Rollforward $ in millions Credit Real Assets Private Equity Secondaries Other Businesses Total Q2-24期末余额$ 323,123 $ 67,692 $ 24,580 $ 26,303 $ 5,534 $ 447,232 Acquisitions 36247,769 ———— 48,131 Net new par/equity commitments 35,2739，0231,1647，4256,84759，732 Net new debt comm（3,165）—基金价值变动20,1946，275（78）449（427）26,413 Q2-25期末余额$ 377,106 $ 129,774 $ 23,766 $ 33,949 $ 7,790 $ 572,385同比变动$ 53,983 $ 62,082（$ 814）$ 7,646 $ 2,256 $ 125,153
26信贷• FPAUM较Q2-24增长了16%，这主要是由于我们在美国和欧洲的直接贷款和替代信贷战略的基金中部署了资本，以及由我们的BDC和我们的开放式欧洲直接贷款基金Real Assets筹集的资本推动• FPAUM较Q2-24增长了91%，这主要是由于收购了GCP国际私募股权• FPAUM较Q2-24下降了10%，主要是由于一家企业私募股权扩展价值基金在Q4-24期末停止支付费用导致费用基础降低• FPAUM较Q2-24增长了20%，这主要是由于APMF筹集的资金以及对我们的基础设施二级和信贷二级战略的承诺所推动的其他业务• FPAUM较Q2-24增长了45%，主要受我们保险平台FPAUM Rollforward Q2-25 FPAUM Rollforward百万美元管理资产推动其他业务Q1-25期末余额总计218,231美元76,425美元11,352美元23,470美元5,590美元335,068美元承诺5,858880 — 6881,7479，173部署/订阅/杠杆增加6,9731，28716409 — 8,685资本减少（1,601）（136）（11）——（1,748）分配（5,314）（1,308）——（11）（410）（7,043）赎回（944）（131）——（40）——（1,115）投资策略中的净分配45250 — 72（574）——基金价值变化4,4982，9242（（496）（366）——（862）Q2-25期末余额$ 228,153 $ 79,495 $ 10,993 $ 24,535 $ 6,381 $ 349,557环比变化$ 9,922 $ 3,070 $（359）$ 1,065 $ 791 $ 14,489 Q2-25 LTM FPAUM Rollforward $ in millions Credit Real Assets Private Equity Secondaries Other Businesses Total Q2-24期末余额$ 197,088 $ 41,623 $ 12,265 $ 20,461 $ 4,412 $ 275,849 Acquisitions 24432,021 ———— 32,265承诺21,8023，868 — 3,0276，12634,823部署/认购/增加杠杆— 72（3,720）—基金价值变动6,7303，4919（171）28310,342收费基础变动（682）（992）（1,269）591 —（2,352）Q2-25期末余额228,153美元79,495美元10,993美元24,535美元6,381美元349,557美元同比变动31,065美元37,872美元（1,272）4,074美元1,969美元73,708美元
27截至6月30日按策略划分的AUM和FPAUM，2025年10亿美元AUM % AUM FPAUM % FPAUM信贷流动性信贷$ 48.813% $ 46.620%另类信贷43.7 1231.6 14机会信贷18.058.84美国直接贷款（1）174.24694.041欧洲直接贷款81.32 241.9 18亚太信贷11.12 5.33信贷$ 377.1 100% $ 228.2 100%不动产不动产$ 108.784% $ 67.285%基础设施21.116% 12.315%不动产$ 129.8 100% $ 79.5 100%私募股权企业私募股权$ 21.289% $ 9.586%亚太地区私募股权2.6111.514私募股权$ 23.8 100% $ 11.0 100% Secondaries Private Equity Secondaries $ 18.254% $ 13.957%房地产二级市场8.02 46.627基础设施二级市场4.21 23.115信用二级市场3.5 100.91二级市场$ 33.9 100% $ 24.5 100%其他业务保险（2）$ 7.191% $ 6.398%其他0.79 0.12其他业务$ 7.8 100% $ 6.4 100%总计$ 572.4 $ 349.61。AUM包括ARCC、IHAM和高级直接贷款计划（“SDLP”）AUM，分别为350亿美元、102亿美元和35亿美元。截至2025年6月30日，ARCC的全资投资组合公司，SEC注册投资顾问IHAM管理着21只基金。SDLP是一个由Ares的子公司共同管理的项目，通过该项目，ARCC与Varagon Capital合作伙伴进行共同投资。2.不包括147亿美元的AUM和140亿美元的FPAUM，由Ares车辆提供次级建议，并包含在其他战略中。
28信用集团基金业绩指标下表为截至2025年6月30日不属于回撤基金的基金业绩数据：注：过往业绩不代表未来业绩。所提供的回报信息可能无法反映投资者在适用基金中获得的实际回报。重要基金的基金业绩指标可能会被标记为“NM β”，因为自初始投资和/或资本部署的早期阶段以来的时间有限，这些指标可能被认为没有意义。有关更多信息，请参阅幻灯片37-38的尾注。*表示重要基金，代表过去连续两个季度贡献至少1%总管理费或至少占Ares总FPAUM 1%的混合基金。表中包括的所有其他基金以前都被报告为重要基金。回报率（%）成立年份季度至今年初至今自成立以来（3）主要投资策略（百万美元）AUM Gross Net Gross Net Gross Net Net ARCC（4）*2004年35,012美元不适用2.8不适用5.0不适用12.1美国直接借贷CADC（5）*2017年8,025不适用3.1不适用4.1不适用7.0美国直接贷款开放式核心另类信贷基金（6）*20216,2263.0 2.36.14.51 1.78.7另类信贷ASIF（5）*202319,959不适用2.9不适用4.4不适用11.2美国直接贷款开放式欧洲直接贷款基金（7）*20244,369不适用2.0不适用3.6不适用10.5欧洲直接借贷下表列示业绩数据对于我们截至6月30日的回撤资金，2025年：成立年份原始资本承诺迄今为止投资的资本实现价值（8）未实现价值（9）总价值MoIC IRR（%）初级投资策略（百万美元）AUM Gross（10）Net（11）Gross（12）Net（13）Funds Deploying Capital PCS II*2020年6,269美元5,114美元3,751美元969美元3,993美元4,962美元1.4x 1.3x 12.99.0美国直接贷款ACE V无杠杆（14）*2020年17,8037，0265,8661，5945,7507，3441.3x 1.2x 10.88.0欧洲直接借贷ACE V杠杆（14）*6,3765，3252,0505，3547,404 1.5x 1.3x 15.11 1.2 ASOF II*2021年9,0207，1285,892237，4517,474 1.4x 1.3x 18.11 3.1机会信贷ACE VI无杠杆（15）*2022 21,709 7,439 2,736 1312,8312，962 1.1x 1.1x 13.69.8欧洲直接借贷ACE VI杠杆（15）*9,6673，561263,8274，090 1.2x 1.1x 21.3 15.1 SDL III无杠杆*202327,0893，3111,125421，1591,2011.1x 1.1x NM NM U.S. Direct Lending SDL III Levered*11,9593，0821963,2673，4631.2x 1.1x NM NM
29信用集团基金业绩指标（续）注：过往业绩不代表未来业绩。所提供的回报信息可能无法反映投资者在适用基金中获得的实际回报。重要基金的基金业绩指标可能会被标记为“nm β”，因为自初始投资和/或资本部署的早期阶段以来的时间有限，这些指标可能被认为没有意义。有关更多信息，请参阅幻灯片37-38的尾注。*表示重要基金，代表过去连续两个季度贡献至少1%总管理费或至少占Ares总FPAUM 1%的混合基金。表中包括的所有其他基金以前都被报告为重要基金。下表给出了截至6月30日我们回撤基金的业绩数据，2025年：成立年份原始资本承诺迄今为止投资的资本已实现价值（8）未实现价值（9）总价值MoIC IRR（%）初级投资策略（百万美元）AUM Gross（10）Net（11）Gross（12）Net（13）Funds Harvesting Investments SSF IV 2015 $ 1,054 $ 1,515 $ 1,402 $ 1,301 $ 955 $ 2,256 1.7x 1.6x 9.17.9 Opportunistic Credit ACE III（16）20152,4012，5912,6881，2443,9321.6x 1.4x 9.16.6欧洲直接贷款SSG基金IV 20166601,1811，7311,7073642，0711.3x 1.2x 11.57.9亚太地区信贷PCS I 20172,6343，3652,6521，0353，1,8782，5482,7162502，966 1.3x 1.2x 24.81 5.1亚太地区信贷SDL I无杠杆2018年2,7269228727543571，1111.4x 1.3x 9.17.1美国直接贷款SDL I杠杆2,0452，0221,9608752，835 1.5x 1.4x 14.71 1.1 ACE IV无杠杆（17）*2018年6,5742，8512,4701，9211,3193，2401.4x 1.3x 8.15.8欧洲直接借贷ACE IV杠杆（17）*4,8194，1113,5022，3535,8551.6x 1.4x 11.18.0 ASOF I 20192,7013，5183,1363，1651,8545，0191.8x 1.6x 19.8 15.0机会信贷探路者I*20204,0343，6833,1789153，2884,203 1.5x 1.3x 14.7 10.6另类信贷SDL II解除杠杆*2021年16,6681，9891,6653461，6612,0071.3x 1.2x 11.79.2美国直接贷款SDL II杠杆*6,0474，6831,5124，6346,1461.4x 1.3x 18.21 3.9
30注：过去的表现并不代表未来的结果。所提供的回报信息可能无法反映投资者在适用基金中获得的实际回报。重要基金的基金业绩指标可能会被标记为“nm β”，因为自初始投资和/或资本部署的早期阶段以来的时间有限，这些指标可能被认为没有意义。有关更多信息，请参阅幻灯片38-40的尾注。*表示重要的基金，代表过去连续两个季度贡献至少1%的总管理费或至少占Ares总FPAUM 1%的混合基金。表中包括的所有其他基金以前都被报告为重要基金。实景组基金业绩指标下表列出了截至6月30日非回撤基金的业绩数据，2025年：回报率（%）成立年份季度至今年初至今成立以来（4）主要投资策略（百万美元）AUM毛额净额净额净额净额净额净多元化非交易REIT（5）*2012年6,485美元不适用2.1不适用4.5不适用6.2房地产J-REIT（6）*20128,147不适用不适用不适用不适用13.6房地产工业非交易REIT（7）*2017年7,459不适用2.1不适用4.5不适用8.6房地产美国开放式工业房地产基金（8）*2017年5,4581.6 1.3 3.3 2.7 16.81 3.7不动产日本开放式产业地产基金（8）*2020年3,9472.6 2.35.1 4.5 11.5 10.3房地产成立年份原始资本承诺迄今为止投入的资本已实现价值（9）未实现价值（10）总价值MoIC IRR（%）初级投资策略（百万美元）AUM Gross（11）Net（12）Gross（13）Net（14）Fund Deploying Capital IDF V（15）*2020 $ 5003 $ 4,585 $ 4,164 $ 1,418 $ 3,559 $ 4,9771.3x 1.2x 12.9 10.1基础设施基金收获投资USPF IV 20105311,6882，1212,3215122，833 1.3x 1.2x 5.5 2.4基础设施US VIII 20131198247901,514661，580 2.0x 1.7x 20.5 16.6房地产EF IV（16）20143001,2991，4581,9542532，207 1.5x 1.3x 13.89.3房地产EPEP II（17）20151677477097381468841.2x 1.1x 9.35.3房地产EIF V20154878011,4391，8484022,2501.6x 1.7x 17.91 3.0基础设施US IX 20176141,0409751，2385401,7781.8x 1.6x 18.7 15.7房地产EF V（18）20181,6721，9681,8519141，5262,440 1.3x 1.1x 8.2 3.6房地产IDF IV（19）20182,2574，0124,5873，2062,0585，2641.2x 1.2x 6.25.0基础设施领域III 20191,3491，6971,5239561，0321,9881.3x 1.2x 13.57.4房地产EIP II（20）*20204,0381，8391,7912101，8022,0 121.2x 1.1x 3.4 3.0房地产下表为业绩数据对于我们截至2025年6月30日的回撤资金：
31私募股权集团基金业绩指标注：过往业绩不代表未来业绩。所提供的回报信息可能无法反映投资者在适用基金中获得的实际回报。重要基金的基金业绩指标可能会被标记为“nm β”，因为由于自初始投资和/或资本部署的早期阶段以来的时间有限，这些指标可能被认为没有意义。有关更多信息，请参阅幻灯片40-41的尾注。*表示重要基金，代表过去连续两个季度贡献至少1%总管理费或至少占Ares总FPAUM 1%的混合基金。表中包括的所有其他基金以前都被报告为重要基金。下表给出了截至6月30日我们回撤基金的业绩数据，2025年：成立年份原始资本承诺迄今为止投资的资本实现价值（3）未实现价值（4）总价值MoIC IRR（%）初级投资策略（百万美元）AUM Gross（5）Net（6）Gross（7）Net（8）Fund Deploying Capital ACOF VI*2020年8,228美元5,743美元5,840美元1,923美元7,863美元9,786美元1.7x 1.5x 21.6 16.0公司私募股权基金收获投资ACOF IV 20129244,7004，3199,32378510，108 2.3x 1.9x 18.91 3.7公司私募股权ACOF V*2017年7,2867，8507,6114，0986,82310，9211.4x 1.3x 7.65.8企业私募股权AEOF2018年3571,1209773482616090.6x 0.6x（9.4）（11.5）企业私募股权
32二次元组基金业绩指标注：过往业绩不代表未来业绩。所提供的回报信息可能无法反映投资者在适用基金中获得的实际回报。重要基金的基金业绩指标可能会被标记为“NM β”，因为由于自初始投资和/或资本部署的早期阶段以来的时间有限，这些指标可能被认为没有意义。有关更多信息，请参阅幻灯片41的尾注。对于我们在Secondaries Group内的回撤基金，回报是根据基础投资组合的结果计算得出的，这些结果通常滞后三个月报告，可能不包括当前报告期间发生的经济和市场活动的影响。*表示重要基金，代表过去连续两个季度贡献至少1%总管理费或至少占Ares总FPAUM 1%的混合基金。表中包括的所有其他基金以前都被报告为重要基金。下表给出了截至6月30日我们回撤基金的业绩数据，2025年：成立年份原始资本承诺迄今为止投资的资本实现价值（5）未实现价值（6）总价值MoIC IRR（%）初级投资策略（百万美元）AUM Gross（7）Net（8）Gross（9）Net（10）Funds Harvesting Investments LEP XV（11）2013 $ 1,113 $ 3,250 $ 2,653 $ 3,099 $ 477 $ 3,576 1.5x 1.4x 15.4 10.1 Private Equity Secondaries LEP XVI（11）*2016年4,1344，8964,1792，0793,1045，1831.4x 1.2x 15.69.5私募二级市场LREF VIII（11）2016年2,9073，3002,6821，6081,7173，3251.4x 1.2x 14.48.9房地产二级市场下表列示了截至6月30日非回撤基金的业绩数据，2025年：回报率（%）成立年份季度至今年初至今成立以来（4）主要投资策略（百万美元）AUM Gross Net Gross Net Gross Net APMF（2）*2022年3,147美元不适用3.1不适用7.5不适用14.7私募股权二级
和解与披露
34企业数据董事会成员Michael Arougheti Ares联合创始人兼首席执行官Ashish BhutaniLazard资产管理公司前董事长兼首席执行官、Lazard Ltd antoinette Bush前副董事长新闻集团前高级顾问Kipp deVeer联合总裁Paul G. Joubert EdgeAdvisors创始合伙人和Converge Venture Partners投资合伙人David Kaplan联合创始人Michael LyntonSnap Inc.TERMEileen Naughton Eileen Naughton Google前首席人力官兼人事运营副总裁，Inc. Dr. Judy D. Olian博士昆尼皮亚克大学荣休校长丨安东尼·P·雷斯勒Antony P. Ressler Ares Bennett Rosenthal联合创始人兼执行主席私人股本集团执行官Michael Arougheti联合创始人兼首席执行官KIPP DeVeer联合总裁Blair Jacobson联合总裁David Kaplan联合创始人Jarrod Phillips联合创始人丨首席财务官Antony P. ResslerBennett Rosenthal私人股本集团联合创始人兼执行主席Naseem Sagati Aghili总法律顾问和公司秘书公司总部1800 Avenue of the Stars Suite 1400 Los Angeles，加利福尼亚州 90067电话：（310）201-4100传真：（310）201-4170公司法律顾问Kirkland & Ellis LLP Los Angeles，加利福尼亚州独立注册公共会计师事务所Ernst & Young LLP Los Angeles，加利福尼亚州 Research Coverage Autonomous Patrick Davitt（646）561-6254美银美林Craig Siegenthaler（646）855-5004 巴克莱银行 Benjamin Budish（212）526-2418 德意志银行 Brian Bedell（212）250-6600 高盛 Sachs Alexander Blostein（212）357-9976 Jefferies Dan Fannon（415）229-1523 JMP Securities Brian McKenna（212）906-3545 JP Morgan Kenneth Worthington（212）622-6613 Keefe，Bruyette & Woods Kyle Voigt（212）887-7715 摩根士丹利 Michael Cyprys（212）761-7619 Oppenheimer Chris Kotowski（212）667-6699 Raymond James Wilma Burdis（727）567-9371 RBC Capital Markets 李坎南 Research Coverage（Con’t）Redburn Atlantic Nicolas Watts + 442070002187 TD 高宏集团 Bill Katz（212）468-7802 Wolfe Research Steven Chubak（646）582-9315投资者关系联系人Greg Mason合伙人/公开市场投资者关系联席主管电话：（314）282-2533 gmason@aresmgmt.com Carl Drake合伙人/公开市场投资者关系高级顾问和企业通讯电话：（678）538-1981 cdrake@aresmgmt.com Samantha Platt副总裁电话：（914）304-8319 splatt@aresmgmt.com一般投资者关系联系电话（美国）：（888）818-5298电话（国际）：（212）808-1101 IRARES@aresmgmt.com请访问我们的网站：www.aresmgmt.com证券上市纽约证券交易所：ARES转让代理Equiniti Trust Company，LLC
35GAAP与Non-GAAP调节–未合并报告基础截至6月30日的三个月，截至6月30日的六个月，以千美元计2025202420252024已实现收入和费用相关收益：税前收入$ 286,938 $ 317,325 $ 427,976 $ 548,373调整：无形资产摊销52,66628，97989,96358，159折旧费用10,5147，27221,44614，736股权补偿费用122,81487，087259,183178，495与收购相关的股权补偿费用（1）42,2771，147163,7702，160与收购相关的补偿费用（2）44,3055，43566,30410，939与收购和合并相关的费用2,7913，65037,39914，净额27,163（11,430）29,689（11,299）合并子公司非控股权益税前收益（5,317）（3,942）（10,788）（7,604）合并基金非控股权益税前收益，冲销净额（4,708）（110,481）（62,687）（176,067）总业绩（收入）亏损—未实现（300,592）122,318（365,035）167,794总业绩相关补偿—未实现207,731（107,182）248,281（171,696）总投资（收入）亏损净额—未实现（87,676）23,210（100,665）18,786已实现收益397,814363，158803,738652，314总业绩收入—已实现（55,554）（109,642）（181,002）（132,823）总业绩相关补偿—已实现39,07168，996123,48782，152总投资净亏损—已实现27,7802，00这反映了可报告分部在合并基础上与OMG一起的结果。OMG的收入和支出没有分配给我们的可报告分部，但管理层在评估我们的财务业绩时考虑了OMG的成本结构。管理层使用这些信息来评估我们可报告分部和OMG的业绩，并认为这些信息增强了股东分析我们业绩的能力。1.表示与某些收购相关的股权补偿费用，用于要求记录为员工薪酬的购买价格的一部分。2.系奖金支付、或有债务（收益）和与各种购置有关的其他记录费用，记为补偿费用。
36 GAAP与非GAAP对账–未合并报告基础（续）注：这些表格将根据GAAP报告的合并附带权益分配和激励费用与未合并已实现业绩收入和合并GAAP其他收入与未合并已实现净投资收入进行了对账。这些对账与OMG一起显示合并基础上的可报告分部的结果。OMG的收入和支出没有分配给我们的可报告分部，但管理层在评估我们的财务业绩时考虑了OMG的成本结构。管理层使用这些信息来评估我们可报告分部和OMG的业绩，并认为这些信息增强了股东分析我们业绩的能力。截至6月30日止三个月，截至6月30日止六个月，千美元2025202420252024业绩收入和净投资收益对账：附带权益分配323,901美元（51,167）483,909美元（83,645）奖励费用23,07947，73455,12756，401附带权益分配及奖励费346,980（3,433）539,036（27,244）业绩收入（亏损）—由合并基金实现262 — 272（3）与费用相关的业绩收入（16,697）（21,567）（44,748）（25,284）业绩（收入）亏损总额—未实现（293,758）133,845（353,083）185,249业绩（收入）合并子公司非控股权益损失18,76779739，525105业绩收入—实现55,554美元109,642美元181,002美元132,823美元合并其他收入总额74,388美元93,187美元140,949美元155,365美元合并基金投资净收益（134,734）（109,559）（219,356）（188,634）本金投资净额27,163（11,430）29,689（11,299）合并子公司非控股权益的其他费用1,7021，9851,0033，302投资损失（收益）—未实现（87,676）23,210（100,665）18,786已实现投资净损失合计$（27,780）$（2,004）$（30,164）$（24,543）
37幻灯片14-17上每个投资组亮点的表格仅为财务摘要，分部结果显示在运营管理组未分配的支持成本之前。完整的财务业绩请参阅幻灯片19-20上的“财务详情-分部”。信贷集团1。截至2025年6月30日，信贷集团拥有约615名投资和投资者关系专业人士、约285只活跃基金、约1,900家投资组合公司和约1,950项另类信贷投资。2.复合收益率是通过对标的基金层面的时间加权收益率进行资产加权计算得出的。回报包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。总时间加权回报不反映扣除管理费、附带权益（如适用）或其他费用，而净时间加权回报是在这些项目生效后。我们认为，聚合业绩回报反映了策略中的整体季度业绩回报，但不一定是可投资的基金或产品本身。按策略划分的绩效附加信息如下：•另类信贷策略的绩效由探路者I和探路者II组成的复合体表示。Q2-25的净回报率为2.1%，Q2-25 LTM的净回报率为8.6%。•机会主义信贷策略的表现表现为ASOF I和ASOF II组成的复合体。Q2-25的基金层面净回报率为3.8%，Q2-25 LTM为11.0%。•美国高级直接贷款策略的绩效表现为由SDL I和SDL II杠杆联接基金组成的复合体。Q2-25的净回报率为2.2%，Q2-25 LTM的净回报率为10.3%。由SDL I和SDL II无杠杆联接基金组成的综合基金的毛收益率和净收益率Q2-25分别为2.2%和1.7%，Q2-25 LTM分别为10.2%和7.9%。•美国初级直接贷款策略的绩效表现为由PCS I和PCS II组成的复合体。Q2-25的净回报率为4.1%，Q2-25 LTM的净回报率为10.2%。•欧洲直接贷款策略的绩效表现为由ACE IV、ACE V和ACE VI杠杆欧元计价联接基金组成的复合体。欧洲直接贷款综合指数在幻灯片14上展示的回报以欧元计价，因为这是这些基金的基础面额。Q2-25的净回报率为1.6%，Q2-25 LTM的净回报率为7.6%。由ACE IV、ACE V和ACE VI美元计价联接基金组成的综合指数Q2-25的毛收益率和净收益率分别为3.0%和2.2%，Q2-25 LTM的毛收益率和净收益率分别为13.0%和9.5%。•亚太地区信贷策略的绩效表现为由SSG V和SSG VI组成的复合体。Q2-25的净回报率为3.0%，Q2-25 LTM的净回报率为15.9%。3.自成立以来的回报是年化的。4.回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设股息以最接近相关季度除息日的季度末资产净值进行再投资。有关ARCC的更多信息，请参见其提交给SEC的文件，这些文件不在本报告中。5.回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。回报显示为机构份额类别。由于更高的销售佣金和费用，其他类别的股票可能会有更低的回报。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。与CADC和ASIF相关的更多信息可在其提交给SEC的文件中找到，这些文件不属于本报告的一部分。6.回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。该基金由一个主要类别（“M类”）和一个受约束类别（“C类”）组成。M类包括选择参与所有投资的投资者，C类包括选择被排除在流动性投资敞口之外的投资者。表中列示的回报率为在岸M类。M类（离岸）当季毛回报率和净回报率分别为3.0%和2.2%。M类（离岸）年初至今的总回报率和净回报率分别为6.1%和4.4%。M类（离岸）自成立以来的总回报率和净回报率分别为11.7%和8.3%。C类（离岸）当季毛回报率和净回报率分别为2.8%和2.1%。M类（离岸）年初至今的毛净回报率分别为5.5%和4.0%， 分别。C类（离岸）自成立以来的毛收益率和净收益率分别为11.3%和8.1%。7.回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。显示了欧元对冲分配机构股票类别的回报。由于更高的销售佣金和费用，以及货币对冲，其他类别的股票可能会有更低的回报。实际的个人股东回报会有所不同。净回报使用基金的资产净值计算，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。8.对于我们的机会性信贷基金以外的基金，实现价值代表向所有合伙人的所有现金分配的总和，如果适用，不包括向普通合伙人作出的税收和奖励分配。对于我们的机会主义信贷基金，实现价值代表向收费有限合伙人的所有现金分配的总和，如果适用，不包括向普通合伙人作出的税收和奖励分配。9.未实现价值表示基金的资产净值因应计激励分配（如适用）而减少。无法保证未实现的价值将以所示估值实现。对于我们机会主义信贷资金以外的资金，未实现的价值是建立在所有合作伙伴的基础上的。对于我们的机会型信贷资金来说，未实现的价值是以收费的有限合伙人为基础的。10.投资资本的总倍数（“MOIC丨）是在基金层面计算的，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。MoIC总额是在实施管理费、附带权益和其他费用（如适用）之前，但在实施信贷便利利息费用（如适用）之后。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的总MoIC通常会更低。11.净MOIC在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的利益。净MoIC是在将管理费和附带权益、其他费用和信贷便利利息费用（如适用）生效后。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的净MoIC通常会更低。12.总IRR是自成立以来的年化总内部收益率，即进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。总内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。毛IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。总内部收益率是在适用的管理费、附带权益和其他费用生效之前计算的，但在适用的信贷融资利息费用生效之后计算。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的内部收益率通常会更低。Investment Group Highlights and Fund Performance EndNotes
38信贷集团（续）13。净IRR是自成立以来的年化净内部收益率进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。净内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际发生日期为准。净内部收益率是在扣除管理费和附带权益、其他费用和信贷融资利息费用（如适用）后计算得出的。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的内部收益率通常会更低。14.ACE V由四只平行基金组成，两只以欧元计价，两只以英镑计价：ACE V（E）Unlevered、ACE V（G）Unlevered、ACE V（E）Levered、ACE V（G）Levered，两只联接基金：ACE V（D）Levered和ACE V（Y）Unlevered。ACE V（E）Levered包括ACE V（D）Levered联接基金和ACE V（E）Unlevered包括ACE V（Y）Unlevered联接基金。表中列示的总和净IRR以及总和净MOIC分别为ACE V（E）无杠杆和ACE V（E）杠杆。ACE V（E）Levered的指标不包括ACE V（D）Levered联接基金，ACE V（E）Unlevered的指标不包括ACE V（Y）Unlevered联接基金。ACE V（G）无杠杆的毛净IRR分别为12.3%和9.3%。ACE V（G）无杠杆的Gross和net MoIC分别为1.4x和1.3x。ACE V（G）Levered的毛净IRR分别为16.3%和11.8%。ACE V（G）Levered的Gross和net MoIC分别为1.5x和1.4x。ACE V（D）Levered的毛净IRR分别为15.6%和11.7%。ACE V（D）Levered的Gross和net MoIC分别为1.5x和1.4x。ACE V（Y）无杠杆的毛净IRR分别为10.7%和7.7%。ACE V（Y）无杠杆的Gross和net MoIC分别为1.3x和1.2x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。ACE V Unlevered和ACE V Levered的所有其他值均为已加杠杆和未加杠杆的平行基金的组合，并按当时的季度末汇率换算为美元。15.ACE VI由六只平行基金组成，四只以欧元计价，两只以英镑计价：ACE VI（E）Unlevered、ACE VI（E）II Unlevered、ACE VI（G）Unlevered、ACE VI（E）Levered、ACE VI（E）II Levered、ACE VI（G）Levered，三只联接基金：ACE VI（D）Levered、ACE VI（Y）Unlevered和ACE VI（D）Rated Notes。ACE VI（E）II Levered包括ACE VI（D）Levered联接基金，ACE VI（E）II Unlevered包括ACE VI（Y）Unlevered和ACE VI（D）Rated Notes联接基金。表中列示的总和净IRR以及总和净MOIC分别为ACE VI（E）无杠杆和ACE VI（E）杠杆。ACE VI（E）II杠杆指标不包括ACE VI（D）杠杆联接基金，ACE VI（E）II无杠杆指标不包括ACE VI（Y）无杠杆和ACE VI（D）评级的票据联接基金。ACE VI（G）无杠杆的毛额和净额IRR分别为15.3%和10.8%。ACE VI（G）无杠杆的总和净MoIC分别为1.1x和1.1x。ACE VI（G）Levered的毛额和净额IRR分别为25.3%和14.6%。ACE VI（G）Levered的总和净MoIC分别为1.2x和1.1x。ACE VI（E）II无杠杆的毛额和净额IRR分别为12.8%和9.4%。ACE VI（E）II无杠杆的总和净MoIC分别为1.1x和1.1x。ACE VI（E）II杠杆的毛额和净额IRR分别为21.6%和15.7%。ACE VI（E）II杠杆的总和净MoIC分别为1.2x和1.1x。ACE VI（D）杠杆的毛额和净额IRR分别为25.1%和18.9%。ACE VI（D）Levered的总和净MoIC分别为1.2x和1.2x。ACE VI（Y）无杠杆的毛额和净额IRR分别为9.8%和6.2%。ACE VI（Y）无杠杆的总和净MoIC分别为1.1x和1.1x。ACE VI（D）评级票据的总IRR和净IRR分别为20.3%和11.6%。ACE VI（D）评级票据的毛额和净额MoIC分别为1.2x和1.1x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。ACE VI Unlevered和ACE VI Levered的所有其他值均为已加杠杆和未加杠杆的平行基金组合，并按当时的季度末汇率换算为美元。16.ACE III由两个平行基金组成， 一个以美元计价，一个以欧元计价。表中列示的总和净IRR和MOIC为欧元计价基金。美元计价基金的毛额和净额IRR分别为10.0%和7.2%。美元计价基金的毛额和净额MoIC分别为1.7x和1.5x。原始资本承诺按基金结账时的现行汇率转换为美元。ACE III的所有其他值均为合并基金，按当时的季度末汇率换算为美元。17.ACE IV由四只平行基金组成，两只以欧元计价，两只以英镑计价：ACE IV（E）Unlevered、ACE IV（G）Unlevered、ACE IV（E）Levered和ACE IV（G）Levered和一只联接基金：ACE IV（D）Levered。ACE IV（E）杠杆包括ACE IV（D）杠杆联接基金。表中列示的总和净IRR和MOIC分别为ACE IV（E）无杠杆和ACE IV（E）杠杆。ACE IV（E）Levered的指标不包括以美元计价的联接基金。ACE IV（G）无杠杆的毛额和净额IRR分别为9.6%和7.1%。ACE IV（G）无杠杆的总和净MoIC分别为1.5x和1.4x。ACE IV（G）Levered的毛额和净额IRR分别为12.5%和8.9%。ACE IV（G）Levered的总和净MoIC分别为1.7x和1.5x。ACE IV（D）杠杆的毛额和净额IRR分别为12.5%和9.2%。ACE IV（D）Levered的总和净MoIC分别为1.7x和1.5x。原始资本承诺按基金结账时的现行汇率转换为美元。ACE IV Unlevered和ACE IV Levered的所有其他值均为已加杠杆和未加杠杆的平行基金的组合，并按当时的季度末汇率换算为美元。实物资产组1。截至2025年6月30日，Real Assets Group拥有约925名投资和投资者关系专业人士、约1250处房产、约75项基础设施资产和约105只活跃基金。2.包括GCP国际在收购结束日期为2025年3月1日之后的结果。3.总时间加权回报不反映扣除管理费、附带权益或其他费用（如适用），而净时间加权回报是在这些项目生效后。我们认为，聚合业绩回报反映了策略中的整体季度业绩回报，但不一定是可投资的基金或产品本身。按策略划分的业绩附加信息如下：•美洲房地产股票策略的业绩表现为由DEV II、AREOF III、US IX和US X组成的复合。Q2-25的净回报率为2.5%，Q2-25 LTM的净回报率为7.1%。•欧洲房地产股权策略表现为EPEP II、EPEP III、EF V和EF VI组成的复合EF V由两只平行基金组成，一只以美元计价，另一只以欧元计价。幻灯片15中显示的欧洲房地产股权的回报显示为欧元计价的综合，因为这是基金的基础面额。Q2-25的净回报率为0.4%，Q2-25 LTM的净回报率为3.2%。欧洲房地产股权的美元计价联接基金Q2-25的毛收益率和净收益率分别为3.1%和2.7%，Q2-25 LTM的毛收益率和净收益率分别为6.8%和5.4%。•基础设施债务策略的表现以IDF III、IDF IV和IDF V的美元计价对冲联接基金组成的复合为代表。Q2-25年净回报率为2.7%，Q2-25年LTM为4.9%。4.自成立以来的回报是年化的。Investment Group Highlights and Fund Performance EndNotes（Cont'd）
39 Investment Group Highlights and Fund Performance Endnotes（cont‘d）Real Assets Group（cont’d）5。业绩是通过总回报来衡量的，总回报包括收入和增值以及相应时间段所有分配的再投资。回报显示为机构份额类别。由于更高的销售佣金和费用，其他类别的股票可能会有更低的回报。实际的个人股东回报会有所不同。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。计算自成立以来的回报时使用的成立日期是转换为基于资产净值的房地产投资信托基金后出售首批普通股的日期。6.业绩是通过总回报来衡量的，总回报包括收入和增值以及相应时间段所有分配的再投资。实际的个人股东回报会有所不同。净回报使用基金的资产净值计算，并假设分配按半年度期末日期的资产净值进行再投资。NAV是在2月和8月每半年计算一次的，因此，只提供自成立以来的回报。计算自成立以来回报时使用的成立日期为基金投资单位开始在东京证券交易所上市的日期。自成立以来的回报是根据最近的NAV日期计算的。与J-REIT相关的更多信息可在其网站上发布的材料中找到，这些材料不属于本报告的一部分。7.业绩是通过总回报来衡量的，总回报包括收入和增值以及相应时间段所有分配的再投资。回报显示为机构份额类别。由于更高的销售佣金和费用，其他类别的股票可能会有更低的回报。实际的个人股东回报会有所不同。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。8.回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。毛回报不反映扣除管理费、激励费用（如适用）或其他费用。净回报的计算方法是每季度从总回报中减去适用的管理费、奖励费（如适用）和其他费用。9.对于房地产基金（不包括EIP II）、USPF IV和EIF V，实现价值是指营业收入、利息收入、其他费用和组合投资权益变现收益的分配。对于IDF V、IDF IV和EIP II，已实现收益包括分配给有限合伙人的营业收入、销售和融资收益。实现价值不包括与过桥融资相关的任何收益。10.对于房地产基金（不包括EIP II）、USPF IV和EIF V，未实现价值代表剩余投资的公允价值。对于IDF V、IDF IV和EIP II，未实现价值表示基金的资产净值减去应计激励分配（如适用）。无法保证未实现的价值将以所示估值实现。11.对于房地产基金（不包括EIP II）、USPF IV和EIF V，总MoIC按投资层面计算，并基于所有合作伙伴的利益。总MoIC是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前。对于IDF V、IDF IV和EIP II，总MOIC在基金层面计算，并基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的利益。MoIC总额是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的总MoIC通常会更低。12.净MOIC在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净MoIC是在生效后的管理费、附带权益（如适用）、信贷便利利息费用（如适用）和其他费用。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金的早期， 如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的MoIC通常会更低。13.对于房地产基金（不包括EIP II）、USPF IV和EIF V，毛额IRR是自成立以来的年化毛额内部收益率，即往来于投资的现金流和计量期末投资的残值。总内部收益率反映了对所有合作伙伴的回报。对于房地产基金（不包括EIP II），毛额IRR计算中使用的现金流假设发生在季度末。对于USPF IV和EIF V，总IRR计算中使用的现金流假设发生在月末。总内部收益率是在产生管理费、适用的附带权益和其他费用之前计算的。对于IDF V、IDF IV和EIP II，总IRR是自成立以来的年化总内部收益率，即进出基金的现金流和基金在计量期结束时的剩余价值。总内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。毛额IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。总内部收益率是在管理费、附带权益和其他费用生效之前计算的，但在信贷便利利息费用生效之后计算（如适用）。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的内部收益率通常会更低。14.净IRR是自成立以来的年化净内部收益率进出基金的现金流量和基金在计量期末的剩余价值。净IRR反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际发生日期为准。净内部收益率是在扣除管理费和附带权益、其他费用和信贷融资利息费用（如适用）后计算得出的。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的内部收益率通常会更低。15.IDF V由美元对冲、欧元未对冲、英镑对冲、日元对冲、单一投资者平行基金组成。表中的毛净IRR和MOIC为美元对冲平行基金。单一投资者美元平行基金的毛额和净额IRR分别为11.7%和9.3%。单一投资者美元平行基金的毛额和净额MoIC分别为1.3x和1.2x。欧元未对冲平行基金的毛额和净额IRR分别为10.8%和8.0%。欧元未对冲平行基金的毛额和净额MoIC分别为1.2x和1.2x。英镑对冲平行基金的总IRR和净IRR分别为12.4%和9.4%。英镑对冲平行基金的毛额和净额MoIC分别为1.2x和1.2x。日元对冲平行基金的毛净IRR分别为8.6%和6.1%。日元对冲平行基金的毛额和净额MoIC分别为1.2x和1.1x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。IDF V的所有其他值均为合并基金，按当时的季度末汇率换算为美元。
40 Real Assets Group（cont’d）16。EF IV由两只平行基金组成，一只以美元计价，另一只以欧元计价。表中列示的毛额和净额MOIC为欧元计价平行基金。美元计价平行基金的毛额和净额MoIC分别为13.6%和9.9%。美元计价平行基金的毛额和净额IRR分别为1.5x和1.3x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。EF IV的所有其他值均为合并基金，按当时的季度末汇率换算为美元。17.EPEP II由双币投资者和欧元投资者组成。表中显示的总和净MoIC以及总和净IRR是针对双币投资者的，因为双币投资者代表了基金中最大的投资者群体。倍数不包括外币损益，因为双币投资者出资并以当地交易货币（英镑或欧元）获得分配，因此，不会实现外币损益。包含外币损益的欧元货币投资者的总IRR和净IRR分别为9.0%和5.3%。欧元货币投资者的总和净MoIC分别为1.2x和1.1x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。EPEP II的所有其他值均为合并基金，按当时的季度末汇率换算为美元。18.EF V由两只平行基金组成，一只以美元计价，一只以欧元计价。表中列示的毛额和净额IRR和MOIC为欧元计价平行基金。美元计价平行基金的毛额和净额MoIC分别为7.9%和5.4%。美元计价平行基金的毛额和净额IRR分别为1.3x和1.2x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率折算成美元。EF V的所有其他值均为合并基金，按当时的季度末汇率换算为美元。19.IDF IV由美元对冲型、美元未对冲型、欧元未对冲型、日元对冲型平行基金和单一投资者美元平行基金组成。表中所示的毛净IRR和MOIC为美元对冲平行基金。美元未对冲平行基金的毛额和净额IRR分别为6.1%和4.9%。美元未对冲平行基金的毛额和净额MoIC分别为1.2x和1.1x。欧元未对冲平行基金的毛额和净额IRR分别为5.2%和3.8%。欧元未对冲平行基金的毛额和净额MoIC分别为1.2x和1.1x。日元对冲平行基金的毛净IRR分别为2.7%和1.5%。日元对冲平行基金的毛额和净额MoIC分别为1.1x和1.1x。单一投资者美元平行基金的毛额和净额IRR分别为4.9%和3.7%。单一投资者美元平行基金的毛额和净额MoIC分别为1.1x和1.1x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。IDF IV的所有其他值均为合并基金，按当时的季度末汇率换算为美元。20.EIP II是一种以欧元计价的基金。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。EIP II的所有其他值均按当时的季度末汇率换算为美元。私募股权集团1。截至2025年6月30日，私募股权集团拥有约85名投资和投资者关系专业人士、约65家投资组合公司和约60只主动型基金。2.所有回报均为总基金层面的时间加权回报率，并包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，还反映了所有交易费用的扣除。总时间加权回报不反映扣除管理费、附带权益或其他费用（如适用），而净时间加权回报是在这些项目生效后。我们认为，聚合业绩回报反映了策略中的整体季度业绩回报，但不一定是可投资的基金或产品本身。按策略划分的绩效附加信息如下：•企业私募股权策略的绩效由ACOF V和ACOF VI组成的复合体表示。Q2-25的基金层面净回报率为2.8%，Q2-25 LTM为3.4%。3.实现价值表示所有现金股利、利息收入、 其他费用和实现组合投资权益的现金收益。已实现价值不包括与过桥融资相关的任何收益。4.未实现价值代表剩余投资的公允市场价值。未实现价值不考虑任何过桥融资。无法保证未实现的投资将按所示估值实现。5.MOIC总额在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。MoIC总额是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后。MoIC总额也是在任何过桥融资生效之前计算的。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的总MoIC通常会更低。6.净MoIC按基金层面计算。净MOIC基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或绩效费的普通合伙人的利益。净MoIC是在给予管理费、附带权益（如适用）和其他费用后。净MoIC也是在任何过桥融资生效之前计算的。包括过桥融资，净MoIC将为ACOF IV的1.8倍、ACOF V的1.3倍、ACOF VI的1.4倍和AEOF的0.6倍。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的净MoIC通常会更低。Investment Group Highlights and Fund Performance EndNotes（Cont'd）
41 Private Equity Group（cont’d）7。总IRR是自成立以来的年化总内部收益率，即进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。总内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。毛额IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。总内部收益率是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前计算的，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后计算。总内部收益率也是在任何过桥融资生效之前计算的。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的内部收益率通常会更低。8.净IRR是自成立以来的年化净内部收益率进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。净内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际发生日期为准。净IRR是在考虑到管理费、适用的附带权益和其他费用后计算得出的，不包括不支付管理费或附带权益的普通合伙人和附表I投资者的承诺。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的内部收益率通常会更低。净内部收益率也是在任何过桥融资生效之前计算的。包括过桥融资，ACOF IV的净内部收益率为13.7%，ACOF V为5.9%，ACOF VI为15.4%，AEOF为（11.5）%。第二组第1组。截至2025年6月30日，第二创业集团拥有~100名投资和投资者关系专业人士、~950名基础有限合伙权益和~85只主动型基金。2.幻灯片17上显示的回报分别反映了Q2-25/自Q2-25成立以来的APMF净回报。回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。回报显示为机构份额类别。由于更高的销售佣金和费用，其他类别的股票可能会有更低的回报。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。与APMF相关的更多信息可在其提交给SEC的文件中找到，这些文件不属于本报告的一部分。3.总时间加权回报不反映扣除管理费、附带权益或其他费用（如适用），而净时间加权回报是在这些项目生效后。对于Secondaries Group中的所有基金，回报是根据基础投资组合的结果计算的，这些结果通常滞后三个月报告，可能不包括当前报告期间发生的经济和市场活动的影响。按策略划分的业绩附加信息如下：•私募股权二级市场的业绩表现为由LEP XVI和LEP XVII组成的复合体。Q2-25的净回报率为2.5%，Q2-25 LTM的净回报率为（4.4）%。•房地产二级市场的表现以LREF VIII和LREF IX组成的复合体为代表。Q2-25的净回报率为0.3%，Q2-25 LTM的净回报率为0.1%。4.自成立以来的回报是年化的。5.实现价值指向所有有限合伙人的所有现金分配的总和，如适用，不包括向普通合伙人作出的税收和奖励分配。6.未实现价值是指有限合伙人在基金资产净值中的份额因应计激励分配而减少（如适用）。无法保证未实现的价值将以所示估值实现。7.MoIC总额是在基金层面计算的，并基于所有合作伙伴的利益。如适用，将总MOIC限制为不包括归属于不支付费用的有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益，将不会对结果产生实质性影响。总MoIC是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前， 但在信贷安排利息支出生效后（如适用）。这些基金可将短期信贷安排用于一般现金管理目的，以及相应基金的管理文件允许的长期信贷安排。如果这类基金被称为来自其合作伙伴的资本，而不是利用信贷工具，那么总基金层面的MOIC通常会更低。8.净MOIC在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的利益。净MoIC是在将管理费和其他费用、附带权益和信贷便利利息费用（如适用）生效后。这些基金可将短期信贷安排用于一般现金管理目的，以及相应基金的管理文件允许的长期信贷安排。如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么净基金层面的MoIC通常会更低。9.总IRR是自成立以来的年化总内部收益率，即进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。总内部收益率反映了对所有合作伙伴的回报。如适用，限制总内部收益率以排除归属于非费用支付有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益将不会对结果产生实质性影响。毛IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。总内部收益率是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前计算的，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后计算。这些基金可将短期信贷安排用于一般现金管理目的，以及相应基金的管理文件允许的长期信贷安排。如果这类基金被称为来自其合作伙伴的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的内部收益率通常会更低。10.净IRR是自成立以来的年化净内部收益率进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。净内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净内部收益率计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际发生日期为准。净内部收益率是在扣除管理费和其他费用、附带权益和信贷便利利息支出（如适用）后计算得出的。这些基金可将短期信贷安排用于一般现金管理目的，以及相应基金的管理文件允许的长期信贷安排。如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的内部收益率通常会更低。11.鉴于投资基本相同，基金的结果将与关联的平行基金或账户合并列报。Investment Group Highlights and Fund Performance EndNotes（Cont'd）
42词汇表Ares Operating Group Entities Ares Operating Group Entities或“AOG Entity”统称为Ares Holdings L.P.（“Ares Holdings丨）和我们的董事会全权酌情指定为Ares Operating Group实体的任何未来实体。战神运营集团单位战神运营集团单位或“AOG单位”统称为战神运营集团实体中的合伙单位。管理资产管理资产或“AUM β”一般是指我们管理的资产。对于除下文所述基金以外的我们的基金，我们的AUM代表此类基金的资产净值（“NAV丨）、已提取和未提取的债务（在基金层面，包括受限制的金额）和未收回的承诺资本（包括对尚未开始其投资期的基金的承诺）之和。NAV一般指基金资产的公允价值减去基金的负债，但可能代表不以公允价值报告的基金资产和负债的账面价值。对于我们管理的CLO，我们的AUM等于根据偿付调整的抵押品的初始本金。对于我们管理的Real Assets基金，其中管理费基于总资产价值、净营业收入或包括其等价物（“GAV丨）的类似指标，我们的AUM表示此类基金的GAV、未提取债务（包括任何受限制的金额）和未收回的承诺资本（包括对尚未开始其投资期的基金的承诺）的总和。GAV通常是指基金总资产的公允价值。AUM还包括在由我们赞助的特殊目的收购公司（“SPAC”）的首次公开募股中筹集的资金，减去任何赎回。AUM Not yet paying fees AUM Not yet paying fees（also referred to as“shadow AUM丨）是指当前未支付费用并有资格在部署时赚取管理费的AUM。可用资本可用资本（也称为“干粉”）由信贷安排下未收回的承诺资本和未提取金额组成，可能包括可能被取消或无法以其他方式投资的AUM。合并基金合并基金是指根据公认会计原则要求在我们的合并财务报表中合并的某些Ares基金、共同投资工具、CLO和SPAC。股息政策在正常业务过程中，我们预计将向我们的A类和无投票权的普通股股东支付股息，这些股息与我们在分配当期支付的税款后的预期年费相关收益一致。为了确定这一数额，我们在FRE和已实现的激励和投资收入之间分配当前支付的总税款，其方式预计与这些指标产生的收益不成比例，如果分别衡量这些指标，则在这些指标上实际支付的税款不成比例。此外，我们的方法还使用了不包括在这些非公认会计准则指标中的某些费用带来的税收优惠，例如来自受限制单位归属的基于股权的薪酬，以及行使股票期权和无形资产摊销等。当期税项分配给业绩和投资净收益的部分，按照现行有效的法定税率乘以已实现的业绩和归属于公司的投资净收益计算。我们从当期税收总额中减去这一数额，剩余部分分配给FRE。我们使用这种方法将当前所得税拨备的部分分配给FRE，以近似计算可用于向我们的股东支付股息的现金数量。如果来自FRE的现金流不足以在一段持续的时间内为股息提供资金，我们预计我们将减少股息或暂停支付此类股息。因此，无法保证股息将继续保持在当前水平或根本不会。有效管理费率有效管理费率为年化管理费除以当期平均付费AUM，不含追赶费影响。
43词汇表（续）收费AUM收费AUM或“FPAUM丨指我们直接从中赚取管理费的AUM。FPAUM等于直接贡献给我们管理费用的我们基金的所有单个收费基数之和。对于CLO以外的我们的基金，我们的FPAUM表示在再投资期内某些封闭式基金的有限合伙人资本承诺金额，超出再投资期的上述封闭式基金的有限合伙人投资资本金额以及投资组合价值、GAV或NAV。对于我们管理的CLO，我们的FPAUM等于抵押品余额总额，按面值计算，根据违约或贴现抵押品进行调整。与费用相关的收益与费用相关的收益或“FREE丨非公认会计准则衡量标准，属于已实现收入的组成部分，通过确定主要由管理费和与费用相关的业绩收入组成的经常性收入是否足以支付运营费用并产生利润，来评估核心经营业绩。FRE与根据GAAP计算的税前收入不同，因为FRE不包括净业绩收入、我们基金的投资收入以及我们认为不代表我们核心经营业绩的某些其他项目的调整。与费用相关的业绩收入，连同与费用相关的业绩报酬，在FRE内列报，因为它代表来自永久资本工具的激励费用，这些费用是计量的，有资格在经常性基础上收到，并且不依赖于基础投资的实现事件。费用相关收益利润率费用相关收益利润率是指费用相关收益与分部管理费、费用相关业绩收入和其他费用之和的商。与费用相关的业绩收入与费用相关的业绩收入是指来自永续资本工具的激励费用，这些费用是：（i）计量并有资格在经常性基础上获得；（ii）不依赖于基础投资的变现事件。某些车辆受制于限制特定年份支付金额的延期条款。此类保留金额可能会在随后几年支付，但须遵守其延长的履约条件。总资本部署总资本部署是指我们的基金在特定时期内投入的资本总额，包括我们的提款基金和永久资本工具进行的投资以及我们的开放式管理账户、次级建议账户和CLO筹集和投资的新资本，但不包括由我们的开放式管理账户、次级建议账户和CLO再投资（在收到资本偿还后）的资本。Incentive Eligible AUM Incentive Eligible AUM或“IEAUM丨泛指我们的基金和其他实体的AUM，它们可能从中产生附带权益和激励费用，无论它们目前是否正在产生附带权益和激励费用。它通常代表我们有权获得附带权益和激励费用的基金的资产净值加上未赎回股权或总资产加上未赎回债务（如适用），不包括我们和我们的专业人士承诺的资本（我们通常不会从中赚取附带权益和激励费用），以及在我们赞助的SPAC首次公开发行中筹集的收益，减去任何赎回。对于某些产生第II部分费用的公开交易和永久财富工具的AUM，可能仅会从IEAUM中产生第II部分费用。IncentiveGenerating AUM IncentiveGenerating AUM或“IGAUM丨指我们的基金和其他实体的AUM，这些实体目前在已实现或未实现的基础上产生附带权益和激励费用。它通常代表我们基金的资产净值或总资产（如适用），我们有权获得附带权益和激励费用，不包括我们和我们的专业人士承诺的资本（我们通常不从中赚取附带权益和激励费用）。产生第II部分费用的公开交易和永久财富工具仅在正在产生第II部分费用时被纳入IGAUM。
44词汇表（续）管理费管理费是指我们为向我们的基金提供咨询服务而赚取的费用，这些费用通常基于我们管理的投资组合的资产公允价值、总承诺、投入资本、总资产价值、资产净值、净投资收益、总资产或面值的规定百分比。管理费包括第I部分费用，根据某些基金的净投资收益每季度收取一次费用。资本净流入资本净流入是指该期间的净新承诺，包括股权和债务承诺以及流入我们的开放式管理账户和次级建议账户的总流入，以及我们的公开交易工具的新债务和股票发行减去我们的开放式基金、管理账户和次级建议账户的赎回。运营管理小组除了我们的可报告分部外，我们还有一个运营管理小组（“OMG丨），由共享资源组组成，通过在会计/财务、运营、信息技术、战略和关系管理、法律、合规和人力资源领域提供基础设施和行政支持来支持我们的可报告分部。该OMG包括Ares Wealth Management Solutions，LLC（“AWMS丨），该公司为全球财富管理渠道投资产品的产品开发、分销、营销和客户管理活动提供便利。OMG的收入和支出没有分配给我们的可报告分部，但我们在评估我们的财务业绩时会考虑OMG的成本结构。我们的管理层使用这些信息来评估我们的可报告分部和OMG的业绩，我们认为这些信息增强了股东分析我们业绩的能力。我们的基金我们的基金是指由战神运营集团管理或共同管理的基金、另类资产公司、信托、共同投资工具和其他实体和账户，这些实体和账户的结构是为了支付费用。它还包括Ivy Hill Asset Management，L.P.管理的基金，该公司是阿瑞斯资本公司（纳斯达克股票代码：ARCC）（“ARCC丨）的全资投资组合公司，也是一家在美国证券交易委员会注册的投资顾问。第一部分费用第一部分费用是指对某些公开交易或永续财富工具的净投资收益按季度收取的费用。此类费用被归类为管理费，因为它们是可预测的和经常性的，不受或有偿还的约束，并且通常每个季度以现金结算，除非受到付款延期的约束。第二部分费用第二部分费用是指某些公开交易或永久财富工具产生的费用，当相应的累计已实现资本收益总额超过累计已实现资本损失总额和未实现资本折旧总额，减去自成立以来所有以前年度已支付的相应第二部分费用总额时，截至每个日历年年底拖欠支付。业绩收入业绩收入是指我们根据基金的业绩赚取的收入，通常基于基金投资管理或合伙协议中定义的某些特定门槛费率，可能是从规定投资期限的基金赚取的激励费用或附带权益。
45 Glossary（Cont'd）Perpetual Capital Perpetual Capital是指公开交易、永续财富工具、混合基金和管理账户的AUM，这些基金和管理账户的期限不定、未处于清算状态，并且在实现投资时没有立即向投资者返还投入资本的要求。永续资本-管理账户是指主要针对满足永续资本标准的非流动性策略的单一投资者的管理账户。永续资本-私募混合基金是指符合永续资本标准的混合基金，不包括我们的公开交易或永续财富工具。投资者可在特定条件下提取永续资本，包括通过选择赎回投资者的基金投资或终止投资管理协议，在某些情况下可提前30天书面通知终止。此外，我们的某些公开交易和永久财富工具的投资管理或咨询协议的期限为一年，这些工具每年可通过此类工具续签。已实现收入已实现收入或“RI丨非公认会计准则衡量标准，是管理层用来根据经营业绩和每个业务部门对该业绩的贡献评估业务业绩的经营指标，同时去除未实现收入和亏损的波动，这些波动可能会或可能不会最终在所呈现的水平上实现，其实现更多地取决于未来结果而不是当前的业务运营。RI与税前收入的不同之处在于，不包括：（i）我们合并基金的经营业绩；（ii）折旧和摊销费用；（iii）公司行为引起的变化的影响；（iv）与附带权益、激励费用和投资业绩相关的未实现损益；以及对我们认为不代表我们经营业绩的某些其他项目进行调整。公司行为引起的变化包括基于股权的补偿费用、无形资产摊销、与合并、收购和资本活动相关的交易成本、承销成本和与公司重组相关的费用。配售费调整指费用递延或摊销给配售代理的前期费用的净部分，该部分列报是为了使费用确认的时间与预期将从关联基金中赚取的管理费用于分部目的但已根据公认会计原则预先支出的期间相匹配。对于用于分部目的的前期费用摊销高于GAAP费用的期间，安置费调整显示为RI的减少。税后RI为RI减去当期所得税拨备。为此目的，当期所得税拨备是指（i）公司当期公认会计原则财务报表中反映的已支付或应付的税款和（ii）根据应收税款协议应支付的金额之和，其中一项税收优惠已包含在当期拨备中。当前的所得税拨备反映了与公司在某些费用项目上可获得的扣除相关的税收优惠，这些费用项目已被排除在RI的基础计算之外，例如基于股权的薪酬扣除。如果排除与限制性单位归属和行使股票期权相关的税收减免，则由此产生的当期所得税拨备和隐含税率将更高，从而降低税后RI。在计算我们根据美国公认会计原则提出的当前所得税拨备和确定税后RI时所应用的假设是一致的。管理层认为，在确定税后RI时使用如上所述计算的当前所得税准备金是有意义的，因为它增加了期间之间的可比性，并更准确地反映了可分配给股东的金额。