附件 99.3
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管理层的讨论与分析
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管理层的讨论与分析
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IM Cannabis公司（“IM Cannabis”或“公司”）是一家在国际医用大麻行业运营的不列颠哥伦比亚省公司。公司的普通股（以下简称“普通股”）在纳斯达克资本市场交易，股票代码为“IMCC”（“纳斯达克”）截至2021年3月1日。
本管理层的讨论与分析（本“MD & A”）关于IM Cannabis截至2026年3月31日止年度及三个月的综合财务状况和经营业绩的报告。在本MD & A中，除非另有说明，凡提及“我们”、“我们”、“我们的”或类似术语，以及“公司”和“IM Cannabis”，均指IM CannabisCorp.及其子公司在综合基础上，而“集团”指公司、其子公司以及Focus Medical Herbs Ltd.。
本MD & A应与公司截至2026年3月31日及2025年3月31日止三个月的中期简明综合财务报表及其附注一并阅读中期财务报表”），并连同公司截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度的经审核年度综合财务报表及其附注（“年度财务报表”).本文所指“2026年第一季度”和“2025年第一季度”分别指截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月，所指“2025”指截至2025年12月31日止年度。
中期财务报表由管理层根据国际财务报告准则（“国际财务报告准则“）由国际会计准则理事会（”国际会计准则委员会”).国际财务报告准则要求管理层作出某些判断、估计和假设，这些判断、估计和假设会影响在中期财务报表日期呈报的资产和负债金额以及在报告期间发生的收入和支出金额。本报告所述期间的业务结果不一定表明未来期间可能预期的结果。截至2026年3月31日止三个月的中期财务报表包括集团的账目，其中包括（其中包括）以下实体：
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法律实体
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管辖权
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与公司的关系
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I.M.C.控股有限公司（“IMC控股”)
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以色列
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全资子公司
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I.M.C. Pharma Ltd.（“IMC制药”)
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以色列
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IMC控股全资子公司
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Focus Medical Herbs Ltd.（“焦点")
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以色列
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IMC控股全资子公司
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R.A. Yarok Pharm Ltd.（“制药Yarok”)
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以色列
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IMC控股全资子公司
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Rosen High Way Ltd.（“罗森高速路”)
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以色列
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IMC控股全资子公司
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Rivoly Trading and Marketing Ltd. d/b/a Vironna Pharm（“维龙娜”)”
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以色列
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IMC控股子公司
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Adjupharm GmbH（“Adjupharm”)
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德国
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IMC控股子公司
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Trichome Financial Corp.（“Trichome")(1)
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加拿大
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原全资子公司
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Xinteza API Ltd（“Xinteza”)
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以色列
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IMC控股子公司
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Shiran Societe Anonyme（“希腊”)
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希腊
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IMC控股子公司
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IM Cannabis控股NL B.V Netherlands（“IMC Holdings NL”)
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荷兰
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IMC控股全资子公司
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停止运营。
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在本MD & A中，除非另有说明，所有提及：（i）“公司子公司”指以色列子公司和Adjupharm，（ii）“以色列业务”指IMC Holdings和下文定义的以色列子公司，（iii）“Trichome”是对Trichome Financial Corp.及其子公司的回应。截至本临时报告日期"以色列子公司”指IMC Holdings、IMC Pharma、Focus、Pharm Yarok、Rosen Highway、Vironna和Xinteza。
除每股数据和另有说明外，本MD & A中的所有美元数字均以千加元（$）表示。所有提到“NIS”的都是新的以色列谢克尔。所有提到“欧元”或“欧元”的都是指欧元。所有提到“美元”或“美元”的都是指美元。公司的股份、期权、单位、预融资认股权证、认股权证和价格不以千为单位表示。价格不以千为单位。
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本MD & A中引用了某些非IFRS财务指标，这些指标在IFRS下没有任何标准化含义，包括“毛利率”、“EBITDA”和“调整后EBITDA”。公司认为，这些非国际财务报告准则财务指标和经营业绩指标，除了根据国际财务报告准则编制的常规指标外，使读者能够以与公司管理层类似的方式评估公司的经营业绩、基本业绩和前景。有关这些非《国际财务报告准则》财务措施与最具可比性的《国际财务报告准则》财务措施的对账（如适用），请参阅“指标和非国际财务报告准则财务措施”MD & A部分。
关于公司会计做法的说明
除非另有说明，所有美元数字均以千表示，所有提及：（i）“美元”或“加元”或“$”均为加元；（二）“美元”或“美元”是对美利坚合众国（“美国”或“美国”）美元；（iii）“NIS”是对新的以色列谢克尔；（四）“€”或至“欧元”是对欧元。所有公司间余额和交易在合并时被冲销。普通股、股票期权、单位、预融资认股权证、认股权证和价格，不以千为单位表示。我们的报告货币和功能货币是加元。截至2026年3月31日的加元兑美元汇率为0.71 779。
执行摘要
概览–企业结构
该公司于1980年3月7日根据《商业公司法》（不列颠哥伦比亚省）注册成立，名称为“Nirvana Oil & Gas Ltd.”。公司于1986年10月6日更名为“Nirvana Industries Ltd.”；后于1989年2月22日更名为“Consolidated Nirvana Industries Ltd.”；后于1995年6月2日更名为“Navasota Resources Ltd.”，后于2010年1月25日更名为Anglo Aluminum Corp.”；后于2013年7月12日更名为Navasota Resources Inc.，最终于2019年10月4日更名为现名“IM Cannabis Corp.”。
普通股开始在加拿大证券交易所（“CSE”）于2019年11月5日上市，股票代码为“IMCC”，随后以相同代码在纳斯达克资本市场上市，自2021年3月1日起生效。
2025年5月28日，公司宣布已申请将其普通股从CSE自愿退市。退市于2025年6月2日（星期一）收市时生效，这标志着公司证券在CSE的最后交易日。
该公司的股票仍在纳斯达克上市并继续交易，股票代码为“IMCC”。
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2019年10月4日，就IMC Holdings的反向收购交易而言，公司按2.83：1的基础完成了普通股的合并，更名为“IM Cannabis公司”，业务由采矿变更为国际医用大麻行业。
2021年2月12日，就其在纳斯达克的上市申请而言，该公司以4：1的比例完成了普通股的合并。
于2022年11月17日，为重新遵守纳斯达克的继续上市标准，公司完成了10：1的普通股合并，该合并已在2022年10月20日举行的公司年度股东大会和股东特别会议上获得股东批准。
2024年7月12日，为了重新遵守纳斯达克的继续上市标准，该公司完成了6：1的普通股合并。根据2024年7月的合并，公司任何已发行可转换证券的行权价和/或转换价格以及可发行普通股的数量按比例进行了调整。
概览–目前在以色列和德国的行动
该公司在以色列和德国经营医用大麻部门。该公司在这些司法管辖区的活动包括根据适用的监管要求采购、进口、分销和销售医用大麻产品。
以色列
在以色列，该公司通过IMC Holdings及其合并子公司Focus开展业务，后者持有IMCA许可证，允许进口和供应医用大麻产品。该公司在以色列的业务主要包括从经批准的供应商进口医用大麻产品，并根据以色列法规将这些产品分销给药店和患者。该公司目前没有在以色列运营大型种植设施，主要依赖符合适用质量和监管标准的进口产品。
该公司在以色列的业务包括品牌管理、法规合规、物流协调以及与药店和处方医生的关系。以色列的收入来自向药店和其他授权分销商销售医用大麻产品。
德国
在德国，该公司通过其德国子公司运营，这些子公司根据适用的德国和欧盟法规被授权进口和分销医用大麻产品。该公司的德国业务专注于从经批准的供应商处采购符合欧盟GMP标准的医用大麻产品，并将此类产品分销到德国各地的特许药店。
德国市场受BFARM监管，该公司的进口量受监管要求的约束，包括遵守适用的药品标准。德国的收入来自向药店和其他授权客户销售进口医用大麻产品。
该公司在这两个司法管辖区的运营受到不断变化的监管框架的约束，包括处方做法、进口授权、产品规格和分销模式的变化，这可能会影响其收入、利润率和经营业绩。
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铁剑战等冲突对毛利的影响
2023年10月7日，以色列国遭到恐怖组织哈马斯的袭击，以色列国因此宣布进入战争状态并大规模动员储备（“战争”）。与此同时，北部边境也发展起了对抗恐怖组织真主党的战线，导致居民大规模撤离。这场战争是一场具有安全和经济影响的特殊事件，其程度和结果是不可预测的。为了应对战争，以色列国采取了重大步骤来确保其居民的安全，这对该国的经济和商业活动产生了相当大的影响。战争事件导致经济中的商业活动减少，经济活动显着放缓，影响到各势力范围内实体的商业运营，其中包括由于该国南部和北部工厂关闭、基础设施受损、长期动员预备役人员等等。商品价格、外汇汇率、物资供应、人力供应、当地服务以及获得当地资源的困难等方面的潜在波动已经影响并预计将继续影响主要业务在以色列的实体。此外，战争状态还影响到依赖外国工人或为战斗目的招募的工人、国际贸易、在以色列的外国公司、民航等实体的活动。因此，战争对经济产生了重大影响，并对商业活动的持续以及实体的功能和运营连续性造成了相当大的负担。
2024年11月，与该国北部的恐怖组织真主党达成停火，但战争在其他地区仍在继续。
2025年6月13日，以色列国针对伊朗境内军事目标发起“奋起的狮子”行动，重点是伊朗核项目。结果，以色列宣布进入紧急状态，对以色列经济造成影响和限制，其中包括，除其他外，部分或完全关闭企业，限制在工作场所和教育系统聚集，以及由于后备入伍和外国工人数量减少导致劳动力减少。行动期间，美国对伊朗进行了有针对性的打击，之后于2025年6月24日双方达成停火。
继上述之后，2025年10月，与恐怖组织哈马斯在加沙签署停火协议，结果大部分战线的战斗都平息了。
2026年2月28日，以色列和美国对伊朗政府目标发动联合攻击，随后伊朗向以色列和该地区其他国家发射导弹作为回应。由于上述情况，以色列政府宣布全国的国内战线出现特殊情况，包括限制集会和减少除必要工作场所外的经济活动，直至2026年3月26日。
公司管理层持续监测有关战争的事态发展，并根据各当局的指导方针行事。该公司受到了从2023年最后一个季度开始的战争的负面影响。该公司的运作能力受到了损害，影响了各个方面，包括员工、供应、进口、销售等等。
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我们的目标–推动盈利收入增长
我们的首要目标是可持续地增加我们每个核心市场的收入，加速我们实现盈利和长期股东价值的道路，同时积极管理成本和利润率。
作为正在进行的战略审查的一部分，公司还决定探索引入更多的业务活动，目标是增强长期增长机会并进一步创造股东价值。
鉴于不断变化的监管环境，特别是在德国，我们的计划的时间、范围和影响是不确定的，实际结果可能与当前的预期存在重大差异。
我们计划如何实现我们的目标–核心战略
我们的可持续盈利增长战略包括:
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基于以色列强大的采购基础设施，在德国制定并执行一项长期增长计划，该基础设施由先进的产品知识和监管专业知识提供支持。
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优化库存以满足需求，同时管理INCB/BFARM进口估计限制并使产品与PH. EUR保持一致。11.5规格。使欧盟GMP供应商（以色列和其他国家）多样化，以支持可用性。
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在目标市场、价格、效力和质量方面对品牌进行适当定位，比如我们在以色列和德国的IMC品牌。
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强烈关注效率和与以色列和德国国内专业知识的协同作用。
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高质量、可靠的供应给我们的客户和患者，导致重复销售。
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持续推出新的股份保管单位（“SKU”）来保持消费者和患者的参与度。
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通过扩大当地药房覆盖范围、在允许的情况下使用药房快递员以及支持与重点医生面对面开药，来预测远程医疗和邮购的潜在限制。
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如上文所述，收入在所述期间有所波动。与2025年相比，2026年的季度收入有所下降，这主要是由于发货延迟、产品组合、定价和数量的变化，以及部分由于现金流限制导致的进口减少，这对销量产生了负面影响。
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地域和新市场
该公司是一家医用大麻公司，在德国和以色列这两个高价值市场运营，但极具挑战性且发展迅速的市场。最近几个时期，公司面临重大的监管变化和不确定性、竞争加剧、供应限制、定价压力以及影响整个大麻行业的不利宏观经济条件。此外，以色列的地缘政治事件和与安全相关的中断，包括最近的军事行动，对物流、产品供应、患者行为和以色列市场的稳定产生了不利影响。因此，公司的财务状况和经营业绩受到了负面影响，需要实质性的努力、重组措施和战略重点，以稳定并逐步重建业务。
随着2024年4月在德国的合法化，我们将重点和资源转向这个市场，利用我们在产品采购、质量保证和法规遵从性方面的经验来捕捉新的增长机会。然而，德国市场仍处于形成阶段，受制于持续的监管发展和运营不确定性，包括许可时间表、不断演变的分销模式和利润率压力。尽管我们将德国视为关键的长期增长动力，但无法保证我们的努力将在短期内抵消我们传统市场面临的挑战。
以色列
作为最初的八家以色列大麻先驱之一，IMC在以色列建立了强大的采购基础设施。我们拥有先进的产品知识、监管专业知识和强大的商业合作伙伴关系。我们丰富的经验使IMC成为高端细分市场中的领先品牌。
我们向以色列医用大麻市场供应我们自己的IMC品牌产品和独家超高端加拿大大麻品牌，我们与这些品牌签署了战略许可协议。
该公司还在零售领域开展业务。该公司通过IMC Holdings持有两家特许药店，每家药店都向患者销售医用大麻产品：（i）Vironna，阿拉伯地区的领先药店，以及（ii）Pharm Yarok，Sharon Plain地区最大的药店和该国的大型呼叫中心（Vironna和Pharm Yarok合称，“以色列药店”).
此外，IMC通过IMC控股，运营送货上门服务，通过呼叫中心，有效覆盖全国。
德国
自2019年以来，IMC一直通过其德国子公司Adjupharm开展业务，为推动增长奠定必要的基础。我们相信，我们在以色列强大的采购基础设施，以先进的产品知识和监管专业知识为动力，使公司在不断增长的德国市场中具有竞争优势。这是基于这样一个前提，即德国和以色列市场具有几个共同属性，例如强大的商业基础设施、高度发达的数字能力、有利的人口结构和客户偏好。
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该公司在德国的重点是从其供应合作伙伴进口大麻，然后通过我们自己的IMC品牌产品以及独家超高端加拿大大麻品牌进行销售，我们与这些品牌签署了战略许可协议。
我们的德国业务由位于德国的最先进的仓库和欧盟GMP生产设施（“德国物流中心”）拥有从事额外生产、大麻测试和释放活动所需的所有许可证。Adjupharm可以重新包装大宗商品，进行稳定性研究，并向第三方提供此类服务。
继2024年4月德国实施大麻改革（CanG，包括消费者使用的KCanG和医疗使用的MedCanG）后，我们已将资源重新分配给德国医疗渠道，同时利用来自以色列的运营知识。医用大麻现在属于MedCanG（BFARM为主管机构），而不是BTMG。我们继续使产品规格与2025年4月1日生效的欧洲药典11.5‘Cannabis Flos’专著保持一致1.
2025年9月，在德国的医用大麻年度估计达到122吨后，BFARM暂时暂停了新的进口批准；2025年10月下旬，当局增加了允许的数量（行业报告显示增加了约70吨）并恢复了批准。未来对年度估计的调整可能会影响我们的进口许可证和库存可用性的时间安排。2025年10月，联邦内阁批准了一项针对MedCanG的修正案草案，除其他事项外，提出了开具大麻花的亲自就诊要求和禁止邮购药房发货的规定。这些提议还不是法律；如果颁布，它们可能会影响患者的访问模式和我们的分配组合。随着立法进程的推进，我们将更新我们的运营计划2.
我们正在将QA/QC和标签更新为PH. EUR。11.5，并审查MedCanG下的许可需求（进口/贸易授权，如果寻求，新种植许可框架下的国内活动）。我们还在对我们的药店渠道战略进行压力测试，以减轻对远程医疗来源处方和邮购履行的潜在限制。
品牌
IMC品牌在以色列医用大麻市场享有盛誉，信誉良好的品牌深受以色列消费者欢迎。
以色列医用大麻业务
IMC品牌在过去15年中在以色列建立了质量和一致性的声誉，最近，凭借新的高端、超优质菌株，使其登上了全国药店的畅销榜单。
集团维持在IMC旗下销售的菌株组合，从中生产流行的医用大麻干花和全谱大麻提取物。
1https://www.skwschwarz.de/en/news/the-medical-cannabis-act-at-a-glance-legalization-with-conditions？utm_source=chatgpt.com
2https://stratcann.com/news/germany-no-new-import-permits-for-dried-cannabis-in-2025/？utm_source=chatgpt.com
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IMC品牌提供不同的产品，以最高品质的加拿大工艺大麻花领先，这使IMC成为以色列超高端细分市场的领导者。
IMC Cannabis Portfolio旗下品牌：
工艺收藏– IMC品牌的优质产品系列，包括室内种植、手工烘干和手工修剪的高THC大麻花。Craft Collection包括SuP.S和PI.WI等具有异国情调和独特的大麻品种。
The Full Spectrum extracts– IMC品牌的全谱、菌株特异性大麻提取物，包括高THC Roma®T20油脂油料GLTO 33。
罗马人®产品组合– IMC的Roma® 投资组合还包括石油。IMC的Roma®菌株是一种高THC的医用大麻花，提供治疗连续性，并以其强度和有效寿命而闻名。
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BLKMKT™，该公司的第二个加拿大品牌。这是一条拥有室内种植、手工烘干和手工修剪的高THC大麻花的超高端产品线。BLKMKT™包括BLK MLK、Ya Hemi、Purple RAIN、JEALOUSY、Hemi GLTO、RAINBOW P、GUVA BOBA、Sunsets.rudel、Park Fire OG、Up side down C和BACLTO。
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LOT420 –这个 品牌于2023年Q2在以色列推出， 与从加拿大进口的具有高THC的超高品质室内种植大麻。 LOT420品牌包括GLTO 33、Apps and Bans、O.C.、GLTO 33油。 公司停止销售Atomic APP.
PICO收藏（迷你）-根据BLKMKT™和LOT420品牌，公司于2023年推出了一种新型产品（小花），这是一种从加拿大进口的具有高THC的超优质室内种植大麻。PICO系列包括以下产品：PICO PURPLE RAIN、PICO YA HEMI、PICO JEALOUSY、PICO倒挂、PICO RAIN BOW、PICO California Love、PICO BLK MLK和PICO Bacio Glto。
花– 2024年第二季度，该公司推出了从加拿大进口的具有高THC的超高品质室内种植大麻。Flower品牌包括名为California love和Face Sherb的大麻品种。
代币-新的平价生活方式系列。IMC的TOKEN于2025年第二季度在以色列和德国推出，推出了一个新的生活方式版本，以KEYNAPZ和SIPER等平易近人的价格提供高质量的日常大麻。
欲了解更多信息，请参阅“详细战略–品牌– 新产品供应”MD & A部分。
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德国医用大麻业务
在德国，IMC被定位于顶级大麻公司之列。集团在德国的竞争优势在于其作为药店和患者的医用大麻可靠合作伙伴的业绩记录、经验和品牌声誉。
在德国，IMC最初专注于只销售IMC品牌的产品，包括鲜花和全光谱提取物，以提高品牌知名度并在德国医疗保健专业人士中建立品牌传统。
2025年，IMC扩大了其产品组合，包括IMC的新中端市场品牌“Token”以及IMC的新价值品牌“Mids”。这两个品牌加入IMC“入选”，还有BLKMKT™，一个超高端的加拿大品牌。
公司 维持在IMC旗下销售的菌株组合，从中生产流行的医用大麻干花和全谱大麻提取物。
高质量、可靠供应：
以色列
该公司正专注于利用其熟练的采购团队和与加拿大供应商的战略联盟，以及从其加拿大设施进口医用大麻。该公司继续进口大麻产品，并通过特许药店向患者供应医用大麻。为补充不断增长的需求，公司继续与以色列的第三方种植设施建立合作关系，以繁殖和培育公司现有的专有基因并开发新产品。
此外，该公司正在通过其子公司运营，这些子公司获得了IMCA的许可，除其他外，进口大麻产品并向患者供应医用大麻。
根据适用的以色列大麻法规，在进口医用大麻之后，医用大麻产品随后由获得GMP许可的医用大麻订约生产商进行包装。包装好的医用大麻产品随后由集团以公司品牌直接或通过签约分销商销售给以色列当地药店。
德国
公司继续扩大其在德国市场的影响力，与全国各地的药店和分销商建立合作伙伴关系，并将Adjupharm及其德国物流中心发展为公司的欧洲中心。Adjupharm为德国市场以及通过欧盟GMP认证的欧洲和加拿大供应商采购医用大麻供应。德国物流中心获得了欧盟GMP认证，升级了Adjupharm生产技术并增加了存储能力以适应其预期的增长。Adjupharm拥有初级重新包装认证，使其成为德国少数几家完全获得批量重新包装许可的公司之一。
Adjupharm目前持有适用的德国监管机构授予其的批发、麻醉品处理、制造、采购、储存、分销和进出口许可证（“Adjupharm许可证”).
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2026年第一季度主要亮点
2026年第一季度，公司继续专注于效率运营，增加销售和在德国大麻市场的存在，导致该地区加速增长，同时继续在以色列市场的销售努力。公司继续努力建立新的供应链流程，并改善德国市场的供应商基础，以支持2026年的盈利目标。截至2026年3月31日的第一季度，公司的主要亮点和事件包括：
随后发生的事件
4月资本票据
于2026年4月6日，公司与投资者订立票据购买协议（“2026年4月购买协议”），据此，公司向投资者（a）发行本金约250,000美元（约340美元）（“2026年4月票据的认购金额”）的可转换票据（“2026年4月票据的认购金额”），可转换为普通股，每股无面值，购买价格等于2026年4月票据认购金额的90%，以及（b）购买最多272,861股普通股的认股权证（“2026年4月认股权证”），这是等于百分之三十三又三分之一的数字（331/3%）的2026年4月票据认购金额除以每股普通股0.47美元的行权价。此类交易于2026年4月6日结束。
2026年4月票据的年利率为8%（8.0%），自收盘日起计（在发生违约事件（定义见2026年4月票据）时应增加至14%（14.0%）。2026年4月票据不以现金偿还，公司在票据项下的义务将仅通过根据其条款在票据转换时发行普通股来履行。
根据2026年4月票据的本金金额进行任何转换时可发行的普通股数量由适用的转换金额除以其转换价格确定。2026年4月票据的转换价格等于（i）2026年4月票据中定义的固定价格或（ii）其可变价格中的较低者，即等于紧接转换日期前二十（20）个连续交易日内普通股每日最低成交量加权平均价格的百分之九十（90%），但前提是该可变价格将不低于2026年4月票据中定义的底价。2026年4月期国债的定价为0.339美元。2026年4月期国债的底价为0.07美元。转换后将不发行零碎普通股，任何零碎金额将四舍五入至最接近的0.0001美元。任何零碎普通股将向下取整至最接近的整股。
2026年4月的认股权证赋予其持有人以每股0.47美元的行权价购买一股普通股（每股“认股权证份额”）的权利。2026年4月认股权证自其发行日期即2026年4月6日起立即可行使，可行使期限为五（5）年，直至2031年4月6日。倘认股权证于终止日期2031年4月6日未获行使，则2026年4月认股权证将届满，且不再具有任何效力或影响。除非适用的证券法例允许，否则2026年4月认股权证及认股权证股份在四（4）个月内不得买卖。
2026年4月的票据包括对转换的惯常限制，包括在实施此类转换后的已发行普通股的4.99%的实益所有权上限。
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2026年4月的购买协议包括公司和投资者的惯常陈述、保证和契约，包括公司有义务在票据转换时保留足够的普通股以供发行，并向SEC提交转售登记声明，规定投资者在适用的截止日期后三十（30）个交易日内转售普通股和在转换2026年4月票据时可发行的认股权证股份。公司还同意通过商业上合理的努力促使注册声明尽快生效，但在任何情况下均不得晚于以下日期中较早的日期：（x）如果注册声明未受到SEC的全面审查，在适用的截止日期后六十（60）个日历日，或者如果注册声明受到SEC的全面审查，在适用的截止日期后九十（90）个日历日，（y）SEC通知公司（口头或书面通知，以较早者为准）该登记声明将不会被审查或不会被进一步审查之日后的第五（5）个工作日。
5月资本票据
于2026年5月7日，与投资者订立票据购买协议（“2026年5月购买协议”），据此，公司向投资者（a）发行本金金额为300,000美元（“2026年5月认购金额”）的可转换票据（“2026年5月票据”），可转换为普通股，每股无面值，购买价格等于2026年5月认购金额的百分之九十（90%）；及（b）购买最多1,127，820股普通股的认股权证（“2026年5月认股权证”），等于按2026年5月认购金额的100%（100%）除以每股普通股0.36美元的行权价确定的普通股数量。此类发行于2026年5月7日结束。公司拟将从该发行中收到的所得款项净额270,000美元用于一般公司用途。
2026年5月票据的年利率为8%（8.0%），自其收盘日起计（在发生违约事件（定义见2026年5月票据）时应增加至14%（14.0%）。2026年5月票据不以现金偿还，公司根据该票据承担的义务将仅通过在2026年5月票据按照其条款进行转换时发行普通股来履行。
根据2026年5月票据的本金金额进行任何转换时可发行的普通股数量由适用的转换金额除以其转换价格确定。转换价格等于（i）2026年5月票据中定义的固定价格，或（ii）其可变价格中的较低者，该可变价格等于紧接转换日期前二十（20）个连续交易日内普通股每日最低成交量加权平均价格的百分之九十（90%），但前提是该可变价格将不低于2026年5月票据中定义的底价。2026年5月期国债的定价为0.266美元。票据中设定的地板价0.05美元。转换后将不发行零碎普通股，任何零碎金额将四舍五入到最接近的0.0001美元。任何零碎普通股将向下取整至最接近的整股。
2026年5月的认股权证赋予其持有人以每股认股权证股份0.36美元的行权价购买一股普通股（每股认股权证股份）的权利。2026年5月认股权证自其发行日期即2026年5月7日起立即可行使，可行使期限为五（5）年，直至2031年5月7日。倘认股权证于终止日期2031年5月7日未获行使，则2026年5月认股权证将届满，且不再具有任何效力或影响。除非适用的证券法例允许，否则2026年5月认股权证及认股权证股份在四（4）个月内不得买卖。
2026年5月的说明包括对转换的惯常限制，包括在实施此类转换后的已发行普通股的4.99%的实益所有权上限。
13
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管理层的讨论与分析
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2026年5月购买协议包括公司和投资者的惯常陈述、保证和契约，包括公司有义务在2026年5月票据转换时保留足够的普通股以供发行，并向SEC提交转售登记声明，规定投资者在适用的截止日期后三十（30）个交易日内转售2026年5月票据转换时可发行的普通股和认股权证股份。公司亦同意以商业上合理的努力促使注册声明尽快生效，但在任何情况下均不得迟于以下日期中较早的日期：（x）如注册声明未受SEC全面审查，则在适用的截止日期后六十（60）个日历日，或如注册声明受SEC全面审查，则在适用的截止日期后九十（90）个日历日，（y）SEC通知公司（口头或书面通知，以较早者为准）该登记声明将不会被审查或将不会受到进一步审查之日后的第五（5）个工作日。
其他贷款协议
2026年4月，IMC Holdings与公司首席执行官和主要股东订立贷款协议，金额为72.5万新谢克尔（约合333美元），按《所得税条例》规定的利率承担固定年利率，用于确定《所得税条例》第3（i）节下的利率，并应在2026年8月之前偿还。
2026年4月，IMC Holdings与公司主要股东之一的亲属签订了贷款协议，总金额为1,250，000新谢克尔（约合573美元）。截至本报告日期，贷款条款尚未确定。
股份发行
在2026年4月1日至5月13日期间，公司就可转换票据的转换发行了2,793，216股普通股，金额为839美元（约合1,141美元），平均行使价为每股0.3004美元。
14
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管理层的讨论与分析
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财务业绩审查
财务要点
以下是对截至2025年3月31日止三个月发生的变化的分析，并在下文提供进一步评论。
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截至3个月
3月31日
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截至本年度
12月31日
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2026
|
2025
|
2025
|
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|
净收入
|
$
|
8,679
|
$
|
12,500
|
$
|
54,731
|
||||||
|
销售成本公允价值影响前毛利
|
$
|
1,419
|
$
|
3,448
|
$
|
9,686
|
||||||
|
销售成本公允价值影响前毛利率（%）
|
16
|
%
|
28
|
%
|
18
|
%
|
||||||
|
营业利润（亏损）
|
$
|
(1,676
|
)
|
$
|
158
|
$
|
(11,587
|
)
|
||||
|
净利润（亏损）
|
$
|
(2,467
|
)
|
$
|
175
|
$
|
(11,750
|
)
|
||||
|
公司权益持有人应占每股亏损–基本（加元）
|
$
|
(0.38
|
)
|
$
|
0.09
|
$
|
(2.67
|
)
|
||||
|
公司权益持有人应占每股亏损-摊薄（加元）
|
$
|
(0.38
|
)
|
$
|
0.09
|
$
|
(2.67
|
)
|
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财务业绩概览包括提及“毛利率”，这是一种非国际财务报告准则的财务计量，公司将其定义为收入和收入成本之间的差额除以收入（以百分比表示），然后再对存货和生物资产进行公允价值调整。有关非国际财务报告准则财务措施的更多信息，请参阅“非国际财务报告准则财务措施”和“指标和非国际财务报告准则财务措施”MD & A的部分内容。
经营成果
在公司经营的每个市场，它必须驾驭不断变化的客户和患者趋势，以保持与其他医用大麻产品供应商的竞争力。
该公司认为，几个关键因素创造了顺风，以促进行业的进一步增长。在以色列，截至2026年3月，医疗患者人数目前为136,900人，其中– 105,100人持有执照，31,800人持有处方。这一数字预计将在未来几年增长，并可能进一步受益于以色列放开大麻市场的监管变化。IM Cannabis是以色列一家大型医用大麻分销商。
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德国地区收入截至3个月
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2026
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2025
|
|||||||||||||||||||
|
3月31日，
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12月31日，
|
9月30日
|
6月30日，
|
3月31日，
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||||||||||||||||
|
本期收入
|
$
|
4,278
|
$
|
13,073
|
$
|
8,768
|
$
|
6,802
|
$
|
7,705
|
||||||||||
|
Q vs Q变动%
|
(67
|
)%
|
49
|
%
|
29
|
%
|
(12
|
)%
|
-
|
|||||||||||
公司产品在德国市场需求旺盛，正投入力量建设强大、大批量的供应链，以支持其目前在该国的运营和未来增长。与截至2025年12月31日止三个月相比，截至2026年3月31日止三个月的收入减少，原因是发货延迟、产品组合、定价和数量的变化，以及部分由于现金流限制导致的进口减少，从而对销量产生了负面影响。
15
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管理层的讨论与分析
|
|
收入
下表汇总了该公司在所述期间的收入。结果的期间间比较不一定表明未来期间的结果。
截至3月31日止三个月：
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千加元
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以色列
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德国
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调整
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合计
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截至3个月
3月31日，
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截至3个月
3月31日，
|
截至3个月
3月31日，
|
截至3个月
3月31日，
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|||||||||||||||||||||||||||||
|
2026
|
2025
|
2026
|
2025
|
2026
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2025
|
2026
|
2025
|
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|
收入
|
$
|
4,401
|
$
|
4,795
|
$
|
4,278
|
$
|
7,705
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
8,679
|
$
|
12,500
|
||||||||||||||||
|
分部收入（亏损）
|
$
|
(575
|
)
|
$
|
111
|
$
|
(720
|
)
|
$
|
577
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
(1,295
|
)
|
$
|
688
|
|||||||||||||
|
未分配的公司费用
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
(381
|
)
|
$
|
(530
|
)
|
$
|
(381
|
)
|
$
|
(530
|
)
|
||||||||||||
|
营业总收入（亏损）
|
$
|
(575
|
)
|
$
|
111
|
$
|
(720
|
)
|
$
|
577
|
$
|
(381
|
)
|
$
|
(530
|
)
|
$
|
(1,676
|
)
|
$
|
158
|
|||||||||||
|
折旧、摊销和减值
|
$
|
442
|
$
|
439
|
$
|
55
|
$
|
24
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
497
|
$
|
463
|
||||||||||||||||
该公司截至2026年3月31日止三个月的综合收入主要来自于在以色列和德国销售医用大麻产品。德国的收入反映了所示期间的需求趋势、产品供应情况和进口量。
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的收入分别为8679美元和12500美元，减少3821美元，降幅为31%。减少的主要原因是，由于发货延迟，德国的收入减少了3427美元，以色列的收入减少了394美元，这反映了产品组合、定价和数量的差异，以及部分由于现金流限制导致的进口减少，从而对销量产生了负面影响。
16
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管理层的讨论与分析
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收入成本
营收成本由原材料和制成品采购、进口成本、生产成本、产品实验室检测、运费、工资支出等构成。当出售时，库存随后计入销售成本。直接生产成本也通过销售成本支出。
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的收入成本分别为7260美元和9052美元，减少1792美元，降幅为20%。减少的主要原因是收入减少。
毛利
截至2026年3月31日止三个月及2025年3月31日止三个月的毛利分别为1,419美元及3,448美元，减少2,029美元或59%。
一般和行政
截至二零二六年三月三十一日及二零二五年三月三十一日止三个月的一般及行政开支分别为1,569美元及2,009美元，减少440美元或22%。
截至2026年3月31日止三个月的一般和行政费用减少，主要是由于保险费用减少、薪金和相关费用减少以及其他行政费用减少，但与融资活动、法律事务和公司举措相关的专业费用增加部分抵消了这一减少。
由于收到退款，截至2026年3月31日止三个月的保险费用减少423美元至（120）美元，而上年同期为303美元。截至2026年3月31日的三个月，薪金和相关费用减少165美元至411美元，而上年同期为576美元。截至2026年3月31日的三个月，其他行政费用减少88美元至467美元，而上年同期为555美元。截至2026年3月31日的三个月，专业人员费用增加233美元至696美元，而上年同期为463美元，部分抵消了这些减少额。
销售和营销
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的销售和营销费用分别为1526美元和1273美元，增加253美元或20%。
截至2026年3月31日的三个月销售和营销费用增加的主要原因是：（一）销售和营销费用增加125美元（2026年为190美元，2025年为65美元）；（二）专业费用增加74美元（2026年为77美元，2025年为3美元）。
其他经营费用
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的其他运营支出分别为0美元和0美元。
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管理层的讨论与分析
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股份补偿
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的股份薪酬支出分别为0美元和8美元，减少8美元或100%。
运营效率和运营比率
截至2026年3月31日及2025年3月31日止三个月的营运费用率分别为36%及26%，效率下降约35%。效率比下降源于收入减少。
融资收入（费用），净额
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的融资（费用）净额分别为（832）美元和（12）美元，融资费用增加820美元。
每股净收入（亏损）基本和稀释
截至2026年3月31日止三个月的净亏损为2467美元，而截至2025年3月31日止三个月的净收入为175美元，净亏损增加2642美元。净亏损增加主要反映了本季度收入减少、毛利润减少以及融资费用增加。
每股基本收益或亏损的计算方法是，将归属于普通股股东的净收益除以该期间已发行普通股的加权平均数。每股普通股摊薄收益或亏损的计算方法是根据稀释性认股权证和其他潜在稀释性证券的影响调整普通股的收益和数量。在计算每股普通股摊薄收益或亏损时用作分母的普通股加权平均数不包括与期权相关的未发行普通股，因为它们具有反稀释性。
18
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管理层的讨论与分析
|
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截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的每股普通股基本收益或（亏损）分别为每股普通股0.38美元和0.09美元。
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的每股摊薄净收益或（亏损）分别为（0.38）美元和0.09美元。
总资产
截至2026年3月31日和2025年12月31日的总资产分别为23701美元和31736美元，减少8035美元或25%。减少的主要原因是贸易应收款减少3681美元，库存减少2267美元。
投资Xinetza
2019年12月26日，IMC Holdings与Xinteza API Ltd.（“Xinteza”）订立股份购买协议，根据该协议，IMC Holdings投资总额为1,700美元（约合2,468美元），以换取Xinteza发行38,082股优先股。
2022年2月24日，IMC Holdings与Xinteza订立未来股权简单协议，根据该协议，IMC Holdings投资100美元（约合125美元），以换取Xinteza未来的额外股份。
截至2025年12月31日，IMC Holdings持有Xinteza 25.32%的投票权，并拥有董事会五名成员中的两名成员的权利。但经认定，优先股的经济利益与普通股的经济利益并不实质相同（由于清算优先权和赎回特征等特点）。因此，由于优先股不符合普通股权所有权权益标准，因此不适用权益法，对Xinteza的投资受IFRS 9的规定约束，并作为按公允价值计量且其变动计入公允价值等级第3级的金融资产入账。
截至2026年3月31日和2025年12月31日，由于43美元的外币换算影响，对一家附属公司的投资金额分别为1819美元和1776美元。
负债总额
截至2026年3月31日，负债总额为28825美元，而截至2025年12月31日为35351美元。该变动主要归因于贸易应付款项、银行借款、可转换工具和其他金融负债的变动。
截至2026年3月31日，金融和非金融机构的借款和信贷总额为11495美元，而截至2025年12月31日为15269美元。
19
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管理层的讨论与分析
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截至2026年3月31日和2025年12月31日，公司借款包括：
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2026
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2025
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银行机构授信
|
$
|
1,109
|
$
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1,067
|
||||
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非金融机构信贷
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8,952
|
9,696
|
||||||
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检查应收款项
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1,434
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4,506
|
||||||
|
借款总额
|
$
|
11,495
|
$
|
15,269
|
||||
自公司成立以来至2026年3月31日，公司一直通过筹集资金为其运营提供资金，其中包括通过公开发行、非券商私募交易以及银行机构和其他机构的信贷。
公司的流动性受到客户收款时间、库存周转和与供应商的付款条件的影响。
截至2026年3月31日，公司的现金和限制性现金总额为1152美元，公司的营运资金赤字（流动资产减去流动负债）为12602美元。截至2026年3月31日的三个月，该公司的经营亏损为（1676美元），用于经营活动的现金流量为186美元。
截至2026年3月31日，该公司的金融负债为28825美元，其中包括贸易应付款项、其他应付款项和应计费用、借款和其他金融负债，其中很大一部分的合同期限不到一年。
公司通过持续审查其资本要求来管理其流动性风险。基于公司于2026年3月31日的营运资金状况，管理层认为流动性风险很高。截至2026年3月31日，公司识别出与金融负债相关的流动性风险如下：
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不到一年
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1至5年
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6至10年
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> 10年
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合同义务
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$
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10,949
|
$
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860
|
$
|
-
|
$
|
-
|
||||||||
截至2026年3月31日，公司其他金融负债（贸易应付款项、其他应付账款及应计费用、认股权证）的到期情况均不足一年。
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按期间分列的应付款项
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合同义务
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合计
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不到一年
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1至3年
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4至5年
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5年后
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债务
|
$
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11,495
|
$
|
10,710
|
$
|
785
|
$
|
-
|
$
|
-
|
||||||||||
|
融资租赁义务
|
$
|
314
|
$
|
239
|
$
|
75
|
$
|
-
|
$
|
-
|
||||||||||
|
合同义务总额
|
$
|
11,809
|
$
|
10,949
|
$
|
860
|
$
|
-
|
$
|
-
|
||||||||||
20
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管理层的讨论与分析
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截至2026年12月31日和2025年12月31日，该公司的金融负债分别为28825美元和35351美元。
截至2026年3月31日和2025年12月31日，公司没有就已发行普通股每股宣派任何分派或现金股息。
公司目前的经营预算包括关于销售现金收入的水平和时间以及经营费用和资本支出的现金流出的各种假设，包括成本节约计划。2023年，董事会批准了一项成本节约计划，以使公司能够继续运营并履行其现金义务。成本节约计划需要通过效率和协同效应降低成本，主要涉及以下措施：停止亏损活动、减少工资和员工人数、减少支付给关键管理人员的薪酬（包括关键高管的裁员）、提高运营效率和减少资本支出。这些行动在2024年和2025年期间节省了成本，公司也将在2026年期间继续努力提高效率。
2026年剩余时间的预计现金流表明，公司是否会产生足够的资金来继续运营并在到期时履行其义务存在不确定性。公司继续评估额外的资本和融资来源。然而，无法保证集团将可获得额外资本和/或融资，即使可获得，也无法保证其是否将按照集团可接受的条款或所需的金额。
这些情况对公司的持续经营能力提出了重大质疑。所包括的中期综合财务报表不包括在公司无法持续经营时可能需要的与资产或负债的可收回性和分类有关的任何调整。
所包括的中期合并财务报表是根据适用于持续经营的会计原则编制的，该会计原则假定公司在可预见的未来持续经营，并能够在正常经营过程中变现资产和清偿负债。中期综合财务报表不包括在公司无法持续经营时对资产和负债的金额和分类进行的任何必要调整。这种调整可能是重大的。
流动性来源和融资安排
公司流动资金的主要来源包括经营产生的现金、信贷安排下的借款、股本证券和可转换工具的私募，以及与金融和非金融机构的短期融资安排。
截至2026年3月31日，该公司拥有现金和限制性现金1152美元。公司继续依赖外部融资安排来支持营运资金需求并为运营提供资金。
和资本资源。
21
|
管理层的讨论与分析
|
|
与Mizrahi银行的循环信贷安排
2022年3月23日，Focus与一家以色列银行Bank Mizrahi（the“米兹拉希设施”).Mizrahi设施由Focus资产提供担保。米兹拉希融资的预付款用于营运资金需求。Mizrahi Facility的承诺总额高达15,000新谢克尔（约合6,000美元），持续需求的期限为一年，进口和采购需求的期限为6个月。经双方共同同意，米兹拉希设施可续期。在整个米兹拉希融资期间可随时提取的借款基础，并受制于几项按季度计量的契约。Mizrahi Facility按以色列Prime利率加1.5%计息。
2023年5月17日，公司与Mizrahi银行签订了一项新的信贷安排，承诺总额高达10,000新谢克尔（约合3,600美元）（“新的米兹拉希设施”).新的Mizrahi贷款包括5000新谢克尔信贷额度和5000新谢克尔贷款，将从2023年5月17日起以二十四（24）个月分期偿还。这笔贷款按以色列最优惠利率加2.9%计息。
2024年8月1日，与新米兹拉希融资有关的约1,825新谢克尔的信贷额度被转换为6个月的短期贷款，年浮动利率为P + 1.9%（截至提交日的以色列Prime利率为6%）。
截至2024年12月31日，Focus在新的Mizrahi设施方面的短期贷款为2586美元。新的信贷安排还受制于几项按季度计量的契约，截至2024年12月31日，这些契约尚未得到满足。
截至2025年3月20日，米兹拉希银行一直在按周延长短期贷款；但在2025年3月20日，该银行与该公司签署了一项协议，修改新的米兹拉希融资条款如下：
| • |
1560美元（400万新谢克尔）作为具有六个月宽限期的贷款得到延长，之后将从2025年9月10日开始分31个月分期偿还。本金贷款将不需要个人担保，将按P + 2.9%的利率按月支付，自2025年4月20日开始。
|
| • |
剩余的390美元（100万新谢克尔）作为信贷额度从2025年3月19日延长至2026年3月12日。截至本报告日，授信额度已延长至2026年9月25日。
|
公司首席执行官兼董事Oren Shuster先生为未偿还的借款金额向银行提供了个人担保，从而使新的Mizrahi贷款保持有效。
2025年6月29日，Mizrahi Facility批准将本金的第一笔贷款分期付款（仅利息而非利息）从2025年9月21日推迟一个月至2025年10月21日，该款项已按时全额支付。
2025年4月29日，IMC Holdings与一家非金融机构签订了金额为1000新谢克尔（约合375美元）的短期贷款协议。这笔贷款按年利率17%计息，自贷款协议签署之日起12个月内到期。
22
|
管理层的讨论与分析
|
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贷款和偿还ADI
于2022年10月11日，IMC Holdings与A.D.I. Car Alarms Stereo Systems Ltd（“ADI”和“ADI协议”），以每年15%的利息借入本金10,500新谢克尔（约合400万美元）（“ADI贷款”），本应于ADI协议日期起计12个月内偿还。ADI贷款由德国物流中心的第二级土地抵押担保。此外，如果担保不足以支付ADI贷款的偿还，公司首席执行官兼董事Oren Shuster先生向ADI提供了个人担保。
2023年10月25日，IMC Holdings与ADI签署ADI协议修正案，将贷款期限再延长3个月。在这一延长期间，利率为15%，相关费用和佣金为每年3%的申请费和每年3%的发起费。2024年2月26日，IMC Holdings与ADI签署了ADI协议的额外修订，将贷款期限延长至2024年4月15日，条款与第一次修订相同，如上所述。
2025年3月5日，IMC Holdings与ADI签署了一项修正案，将剩余ADI贷款的偿还推迟至2025年6月30日。该公司使用2024年11月发行的收益（定义见下文）偿还了ADI贷款未偿余额中的600万新谢克尔（约合2575美元）。目前各方正在就偿还ADI贷款的未偿余额进行讨论。
2024年4月贷款协议
2024年4月17日，Pharm Yarok与一家非金融机构签订了金额为3000新谢克尔（约合1082美元）的贷款协议（“2024年4月贷款”).2024年4月贷款年利率为15%，自发放之日起12个月到期。2024年4月的贷款由以下抵押品和担保作担保：（a）Pharm Yarok资产的第一级浮动抵押（b）其子公司IMC Holdings持有Xinteza的股份（23.3%）的第一级固定抵押；（c）公司首席执行官兼董事Oren Shuster先生的个人担保；以及（d）公司的担保。
2025年1月30日，Pharm Yarok与贷方签署了2024年4月贷款的修正案，据此，Pharm Yarok于2025年1月31日支付了1,000新谢克尔（约合393美元），剩余贷款本金2,000新谢克尔（约合844美元）延长至2026年6月30日。
2024年5月可转换债券发行
2024年5月26日，公司完成了一项非经纪业务的私募（“2024年5月私募“）的有担保可转换债券（每份，a”2024年5月债券”）的总收益为2,092美元。2024年5月债券是向公司或其全资子公司所欠短期贷款和债务的持有人发行的，其中包括向持有人全额清偿此类债务的10%延期费。2024年5月债券于2025年5月26日到期，未产生利息。2024年5月的债券可转换为普通股，转换价格为每股普通股5.1美元（继2024年7月合并后）。该公司有权在2024年5月债券的期限内提前偿还2024年5月债券，现金金额为2,092美元。公司首席执行官兼董事Oren Shuster先生在2024年5月的私募中认购了总计237美元的2024年5月债券。
自2025年5月26日起，在股东批准后，公司与债权人同意将2024年5月债券的期限延长至2026年5月25日，但须支付额外10%的延期费，这样在2024年5月债券到期时，将支付的本金为2,301美元。转换价格确定为每股普通股2.61美元，公司有权在2024年5月的债券期限内提前偿还2024年5月的债券，现金金额为2,301美元。
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管理层的讨论与分析
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2024年7月短期贷款协议
2024年7月1日，IMC Holdings与一家非金融机构签订了金额为3,000新谢克尔（约合1,113美元）的短期贷款协议。该贷款按年利率12%计息，原自签署贷款协议之日起62天到期。 IMC Holdings和贷款人对贷款协议进行了修订，各自延长了到期日，从而在相同的条款和条件下将到期日推迟至2026年2月28日。这笔贷款，包括应计利息，已于2026年2月28日全部付清。
与第三方的付款时间表
于2024年7月30日，公司与第三方就向我们提供的服务的未付费用、收费和付款订立确认和付款时间表协议。根据协议条款，我们将在二十四（24）个月的每个月的第一个工作日支付54,000美元，第一笔付款将于2024年11月1日到期。
2025年4月短期贷款协议
2025年4月29日，IMC Holdings与一家非金融机构签订了金额为1000新谢克尔（约合375美元）的短期贷款协议。贷款按年利率17%计息，自签署贷款协议之日起12个月内到期。
2025年5月短期贷款协议
2025年5月25日，IMC Holdings与一家非金融机构签订了金额为350新谢克尔（约合131美元）的短期贷款协议。这笔贷款的年利率为17%，将于2025年6月25日到期。双方将到期日延长至2026年6月25日。
2025年7月贷款协议
于2025年7月6日，公司与L.I.A. Pure Capital Ltd.（the“贷款人”）的总金额为200万美元。根据贷款协议，公司收到金额为100万美元（“第一批贷款”），并可能获得100万美元的额外金额（“第二期贷款”）不迟于签署贷款协议之60天，但须满足若干条件。根据贷款协议，贷款人有权推荐一名董事获委任为公司董事会成员。
这笔贷款的年利率为8%（另加增值税），应于2026年6月30日前全额偿还，包括应计利息。如果在该日期之前未还款，将适用年利率15%（另加增值税）的违约利息。本次贷款以公司全资子公司IMC Holdings Ltd.超过100%的股份质押作抵押，质押股份由我们直接持有。
公司还承诺在签署贷款协议后的60天内通过Aegis Capital Corp.承销或分配的公开发售筹集至少300万美元的资金。如果公司筹集了400万美元或更多，贷款人将没有义务提供第二笔贷款。如果公司筹集500万美元或更多，贷款人可能会行使加速权，要求公司在收到书面通知的45个工作日内偿还未偿还的贷款。
24
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管理层的讨论与分析
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2025年7月短期贷款协议
2025年7月16日，Rosen High Way与一家非金融机构订立短期贷款协议，金额为500新谢克尔（约合202美元）。这笔贷款的年利率为17%，将于2026年7月16日到期。
2025年10月短期贷款协议
2025年10月5日，IMC Holdings与一家非金融机构签订了金额为500新谢克尔（约合211美元）的短期贷款协议。这笔贷款的年利率为17%，于2025年11月13日到期。该公司目前正在与贷款人就贷款的潜在延期进行讨论。
2026年1月票据购买协议、可转换票据和认股权证
于2026年1月7日，公司订立票据购买协议（“采购协议”）与一名机构投资者（该“投资者”），据此，公司向投资者发行：（a）可转换票据（“注意事项”）本金1,710美元（以下简称“认购金额"），可转换为公司普通股，价格相当于认购金额的百分之九十（90%）和（b）购买最多228,150股普通股的认股权证，即等于认购金额的百分之三十三和三分之一（33丨%）的数量除以每股普通股3.45美元的行权价（“第一笔交易”).第一笔交易于2026年1月20日结束。
此外，于2026年1月20日，公司订立额外票据购买协议（“额外购买协议”及连同购买协议的“采购协议”）与投资者，据此，公司向投资者发行：（a）可转换票据（“第二注”，以及连同该说明的“笔记”）本金703美元（以下简称“追加认购金额”，连同认购金额，“认购金额"）可转换为普通股，价格相当于额外认购金额的90%，以及（b）购买最多93,671股普通股的认股权证，即等于额外认购金额的百分之三十三和三分之一（33丨%）的数量除以每股普通股3.45美元的行使价（“第二次交易”，以及连同第一笔交易的“供品”).第二笔交易于2026年1月21日结束。
该公司打算将从此次发行中获得的2172美元净收益用于偿还债务和一般公司用途。
25
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管理层的讨论与分析
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每份票据的年利率为8.0%，自第一笔交易和第二笔交易的截止日期（如适用）起计（如票据中所定义的违约事件发生时应增加至14.0%）。票据不以现金偿还，公司在票据项下的义务将仅通过在根据其条款转换票据时发行公司普通股来履行。
票据项下任何本金金额转换时可发行的普通股数量由适用的转换金额除以转换价格（“2026年1月笔记 转换价格”).The2026年1月笔记转换价格等于（i）每份票据所界定的固定价格，或（ii）普通股在紧接转换日期前的连续20个交易日的每日最低成交量加权平均价格的90%中的较低者，（以下简称“2026年1月笔记 可变价格"），但前提是2026年1月笔记可变价格将不低于每份票据中定义的最低价格。票据和第二张票据的固定价格分别为0.29美元和1.38美元。票据和第二张票据的底价分别为0.29美元和0.275美元。
认股权证使其持有人有权以每股认股权证股份3.45美元的行权价购买一股普通股。认股权证可于发行日期即2026年1月21日起立即行使，为期5年，至2031年1月21日止。如果认股权证在其适用的到期日之前没有被行使，它们将到期并且不再具有任何效力或影响。认股权证和认股权证股份在四个月内不得交易，除非适用的证券法规允许。
票据包括对转换的惯常限制，包括转换后已发行普通股4.99%的实益所有权上限。
截至2026年3月31日，该公司的法定股本包括无限数量的无面值普通股6,223，323股。普通股授予其持有人参加股东大会的权利，每一股普通股对所有事项拥有一票表决权。普通股还允许持有人在宣布股息的情况下获得股息，并在公司清算的情况下参与剩余资产的分配。
其他证券
截至2026年3月31日，公司还拥有以下可转换为、可行使或可交换为公司有表决权或股本证券的未偿还证券：28,269份期权、791,571份非上市认股权证、2,511，821份上市认股权证、200,000份预融资认股权证和256,215份债券。
26
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管理层的讨论与分析
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下表重点列出了公司截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的现金流活动：
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截至3个月
3月31日，
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2026
|
2025
|
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提供（使用）的现金净额：
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|
经营活动
|
$
|
(186
|
)
|
$
|
4,463
|
|||
|
投资活动
|
$
|
429
|
$
|
-
|
||||
|
融资活动
|
$
|
(933
|
)
|
$
|
(2,872
|
)
|
||
|
外汇的影响
|
$
|
(1,033
|
)
|
$
|
(1,065
|
)
|
||
|
现金增加（减少）额
|
$
|
(1,723
|
)
|
$
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526
|
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截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月，业务活动使用现金186美元，提供现金4463美元。经营活动产生的现金净额主要反映了公司的经营亏损、营运资本和非现金项目的变化。本季度的变化主要是由贸易应收账款、库存和贸易应付账款的变化推动的。
截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月，投资活动分别提供了429美元和0美元的现金，这主要是受限制现金变化的推动。
截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月，融资活动使用的现金分别为933美元和2872美元。2026年期间的融资现金流主要反映了发行可转换票据的收益、借款和信贷额度下的还款，被贴现支票的收益和支付利息的现金所抵消。
选定的年度信息–持续运营
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截至本年度
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12月31日，
2025 |
12月31日，
2024 |
2023年12月31日
|
|||||||||
|
收入
|
$
|
54,731
|
$
|
54,031
|
$
|
48,804
|
||||||
|
净亏损
|
$
|
(11,750
|
)
|
$
|
(11,771
|
)
|
$
|
(10,228
|
)
|
|||
|
每股基本净收益（亏损）：
|
$
|
(2.67
|
)
|
$
|
(4.51
|
)
|
$
|
(4.45
|
)
|
|||
|
每股摊薄净收益（亏损）：
|
$
|
(2.67
|
)
|
$
|
(4.51
|
)
|
$
|
(4.45
|
)
|
|||
|
总资产
|
$
|
31,736
|
$
|
39,188
|
$
|
48,813
|
||||||
|
非流动负债合计
|
$
|
1,345
|
$
|
1,124
|
$
|
2,267
|
||||||
27
|
管理层的讨论与分析
|
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下表列出了公司之前各季度报告期间的某些财务信息：
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截至本季度
|
3月31日，
2026 |
12月31日，
2025 |
9月30日，
2025 |
6月30日，
2025 |
||||||||||||
|
收入
|
$
|
8,679
|
$
|
15,684
|
$
|
13,851
|
$
|
12,696
|
||||||||
|
净利润（亏损）
|
$
|
(2,467
|
)
|
$
|
(7,866
|
)
|
$
|
(3,865
|
)
|
$
|
(194
|
)
|
||||
|
每股基本净收益（亏损）：
|
$
|
(0.38
|
)
|
$
|
(1.20
|
)
|
$
|
(0.75
|
)
|
$
|
(0.09
|
)
|
||||
|
稀释每股净收益（亏损）：
|
$
|
(0.38
|
)
|
$
|
(1.20
|
)
|
$
|
(0.75
|
)
|
$
|
(0.09
|
)
|
||||
|
截至本季度
|
3月31日，
2025 |
12月31日，
2024 |
9月30日，
2024 |
6月30日，
2024 |
||||||||||||
|
收入
|
$
|
12,500
|
$
|
13,335
|
$
|
13,883
|
$
|
14,750
|
||||||||
|
净收入（亏损）
|
$
|
175
|
$
|
(1,213
|
)
|
$
|
(1,082
|
)
|
$
|
(3,456
|
)
|
|||||
|
每股基本净收益（亏损）：
|
$
|
0.09
|
$
|
(0.32
|
)
|
$
|
(0.41
|
)
|
$
|
(1.36
|
)
|
|||||
|
稀释每股净收益（亏损）：
|
$
|
0.09
|
$
|
(0.32
|
)
|
$
|
(0.41
|
)
|
$
|
(1.36
|
)
|
|||||
*股份合并-于2024年7月12日，公司根据每六股合并前普通股获得一股合并后普通股的基础上合并其已发行和流通在外的普通股。合并后，普通股总数从13,394，136股减少至2,232，359股普通股（零碎普通股四舍五入后）。
这份MD & A指的是“毛利率”、“EBITDA”、“调整后EBITDA”。这些财务措施不是国际财务报告准则下公认的措施，不具有国际财务报告准则规定的标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似措施具有可比性。相反，这些措施是作为补充信息提供的，通过从管理层的角度提供对我们运营结果的进一步理解来补充这些IFRS措施。因此，不应孤立地考虑这些措施，也不应替代对我们根据国际财务报告准则报告的财务信息的分析。
管理层将毛利率定义为收入和销售商品成本之间的差额除以收入（以百分比表示），在对库存和生物资产进行公允价值调整之前。管理层将EBITDA定义为在利息、税项、折旧和摊销前报告的从运营中赚取或损失的收入。
28
|
管理层的讨论与分析
|
|
调整后EBITDA定义为通过剔除其他非经常性或非现金项目进行调整的EBITDA，包括生物资产的未实现公允价值变动、期间已售存货的已实现公允价值调整、股权激励费用以及以公允价值计量的金融资产和负债的重估调整。管理层认为，调整后的EBITDA是一个有价值的财务指标，可以在非经常性或非现金项目的影响之前，在现金调整的基础上评估其经营业绩。与EBITDA和调整后EBITDA最接近的IFRS指标是“经营亏损”。
非国际财务报告准则财务措施可以为投资者提供我们经营业绩的补充措施，从而突出我们核心业务的趋势，而这些趋势在完全依赖国际财务报告准则措施时可能并不明显。我们还认为，证券分析师、投资者和其他利益相关方经常使用非国际财务报告准则财务指标来评估发行人。这些财务指标是根据国际财务报告准则报表进行调整的指标，旨在为读者提供一个标准化的指标，使整个大麻行业的比较更有意义。然而，我们行业中的其他公司可能会以不同的方式计算这一衡量标准，从而限制了它们作为比较衡量标准的有用性。
我们的管理层还使用这些非国际财务报告准则财务指标来促进不同时期的经营业绩比较，并编制年度经营预算和预测。根据加拿大证券法的要求，我们将这些非国际财务报告准则财务指标与最具可比性的国际财务报告准则指标进行了核对。
毛利率
|
截至3个月
3月31日，
|
||||||||
|
2026
|
2025
|
|||||||
|
净收入
|
$
|
8,679
|
$
|
12,500
|
||||
|
销售成本
|
$
|
(7,260
|
)
|
$
|
(9,052
|
)
|
||
|
毛利
|
$
|
1,419
|
$
|
3,448
|
||||
|
毛利率
|
16
|
%
|
28
|
%
|
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EBITDA和调整后EBITDA
|
为这三个月
截至3月31日，
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||||||||
|
2026
|
2025
|
|||||||
|
经营亏损
|
$
|
(1,676
|
)
|
$
|
158
|
|||
|
折旧和摊销
|
$
|
497
|
$
|
463
|
||||
|
EBITDA
|
$
|
(1,179
|
)
|
$
|
621
|
|||
|
股份支付
|
$
|
-
|
$
|
8
|
||||
|
调整后EBITDA（非国际财务报告准则）
|
$
|
(1,179
|
)
|
$
|
629
|
|||
29
|
管理层的讨论与分析
|
|
租金负债
下表汇总了按合同未贴现付款（包括利息付款）计算的集团租赁负债的到期情况：
2026年3月31日:
|
不到一年
|
1至5年
|
6至10年
|
> 10年
|
|||||||||||||
|
租赁负债
|
$
|
239
|
$
|
75
|
-
|
-
|
||||||||||
2025年3月31日:
|
不到一年
|
1至5年
|
6至10年
|
> 10年
|
|||||||||||||
|
租赁负债
|
$
|
322
|
$
|
209
|
-
|
-
|
||||||||||
诉讼和监管程序
STUTTGART地区法院提出的新冠检测试剂盒索赔
2021年11月19日，Adjupharm向斯图加特地区法院（“斯图加特法院”）提交了一份针对Stroakmont & Atton Trading GmbH（“Stroakmont & Atton”）、其股东和董事总经理的索赔声明（“索赔”），内容涉及Stroakmont & Atton因Stroakmont & Atton于2021年5月从Adjupharm购买的新冠检测试剂盒而欠Adjupharm约94.8万欧元的债务。索赔已于2021年12月2日送达。2022年1月，Stroakmont & Atton向斯图加特法院提交了答辩状，其中基本上陈述了两个主要的辩护理由：
| • |
该公司的合同方不是Stroakmont。与Stroakmont的合同只是作为虚假交易达成，以掩盖与一家名为Uniclaro GmbH（“尤尼克拉罗”).因此，Stroakmont不是真正的购买者而不是Uniclaro。
|
| • |
据称，该公司向Uniclaro下了总计430万次Clongene新冠检测试的订单，其中Uniclaro声称就部分交付的380,400次Clongene新冠检测试向该公司提出了付款索赔，总金额为941,897欧元。Uniclaro已将针对公司的这一指控索赔转让给Stroakmont & Atton Trading GmbH，Stroakmont & Atton Trading GmbH已谨慎地宣布抵消公司的索赔。
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30
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管理层的讨论与分析
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2022年3月22日，Adjupharm对Stroakmont & Atton的辩护陈述作出回应，以各种法律论据和事实驳回了这两项指控，还以相关证人的证词形式提供了相反的证据。
这两项指控的举证责任在于反对者，他们以某些证人的证词形式向法庭提供了证据。
于2023年1月11日和2023年2月22日举行了有证人出庭作证的庭审。据法庭称，证人无法为有关与Stroakmont的虚假交易的指控提供必要的证据。2023年4月5日，斯图加特法院宣布判决（“Test Kits判决”），判决Stroakmont自2021年5月8日起向Adjupharm支付94.8万欧元外加高于德国基准利率5%的利息。此外，Stroakmont被判自2021年12月14日以来以高于德国基准利率5%的利率向Adjupharm支付0.7万欧元外加利息。
Stroakmont的董事Simic先生和Lapeschi先生没有被判刑，在这方面，针对他们的个人责任，驳回了对他们的新冠检测试剂盒索赔。Adjupharm应支付斯图加特法院费用的2/3以及Simic先生和Lapeschi先生的庭外费用。Stroakmont应承担斯图加特法院1/3的费用和Adjupharm庭外费用的1/3。其余庭外费用由当事人各自承担。
此外，法院没有就Adjupharm涉嫌因抵消禁令而对430万次Clongene测试的命令提出的反诉作出裁决。这一抵销禁令源于Adjupharm和Uniclaro之间达成的管辖权协议，该协议确定汉堡的法院是对此类指控作出裁决的主管法院。
该判决不是最终判决。Stroakmont & Atton的上诉没有成功。Adjupharm启动了执法措施，并质押了Stroakmont & Atton的银行账户，但银行账户中没有关于可能金额的信息。
与此同时，在银行账户质押后，Stroakmont & Atton申请了破产程序，法院下令在指定破产管理人并将决定破产程序的进一步步骤之前，不得将任何质押金额转移给Adjupharm。根据公司可获得的信息，破产程序尚未启动，尚未指定破产管理人。
UNICLARO GMBH VS. ADJUPHARM
2022年12月22日，Uniclaro向汉堡地区法院提交了一份针对Adjupharm的索赔声明，据此，Uniclaro要求赔偿300,000份新冠快速检测的购买价格，总金额约为1,046，000欧元（约合1,540美元），包括Uniclaro储存的增值税。
Uniclaro在这起诉讼中称，Adjupharm下了430万份品牌“Clongene”的新冠快速检测订单。此外，Uniclaro声称，订单是在2021年3月23日口头下达的，Adjupharm已经支付了这些测试的一部分并收到了它们，但尚未支付全部430万次测试。他们保留就剩余金额（他们没有具体说明）延长诉讼的权利。
31
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管理层的讨论与分析
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2023年2月23日，公司向法院提供了答辩状。辩方陈述包含与斯图加特关于反诉的法庭诉讼程序中类似的驳回这方面指控的论点。
2024年2月14日，汉堡地区法院举行法庭听证会，法庭首先听取了Uniclaro和Adjupharm的董事总经理的陈述。
2024年4月24日，汉堡地区法院宣布其决定，根据该决定，（i）Adjupharm未被判刑。Uniclaro要求支付约104.6万欧元以换取交付30万份Clungene测试的诉讼被驳回，（ii）Uniclaro被判自2023年1月17日以来以高于德国基准利率5%的利率向Adjupharm支付约5.4万欧元外加利息。
该判决尚未最终确定。Uniclaro已对该判决提出上诉，并根据Uncilaro最初的申请申请申请推翻该判决并对Adjupharm进行判决，以支付约1,046千欧元（含增值税）的金额以换取300,000新冠快速。此外，Uniclaro在上诉中要求驳回Adjupharm的反诉。
2026年1月15日，汉堡高等法院举行法庭听证会。Uniclaro的代理律师没有到达庭审现场，因此法院驳回了上诉，并对Uniclaro下达了缺席判决。根据这一判决，汉堡地区法院代表Adjupharm的初步判决得到确认，上诉被驳回。
2026年1月29日，Uniclaro对缺席判决提出异议，要求继续诉讼程序。
汉堡高等法院现在将不得不指定一个新的法庭听证会，以决定反对意见以及缺席判决是否将保持不变。
在现阶段，管理层无法评估索赔推进的机会或这些诉讼的潜在结果。因此，没有记录任何拨备。
焦点设施规划和建设法律程序
2021年7月11日，我们获悉，于2021年6月30日，一项索赔（“索赔”）被提交给Beer Sheva地方法院（the“BSMC”）由以色列南部市政规划和建设委员会针对Focus、其某些董事和管理人员，包括Oren Shuster和Rafael Gabay以及某些土地所有者，指控在允许建设Focus在以色列Sde Avraham的种植设施方面存在缺陷（“焦点设施”).
2021年12月6日，被告以“维护司法公正”为由，提出驳回起诉的动议请求。市委提出答复，被告随后提出答复。截至当时，尚未就该动议作出任何决定。
原定于2021年12月1日举行的听证会被多次推迟，以允许各方参与和解讨论。听证会最终于2023年6月22日在尊敬的Orit Kertz法官面前举行，在此期间，各方被指示继续谈判并努力在2023年8月14日之前达成和解，由市政委员会的律师负责向法院更新任何进展。随后的诉讼程序被推迟，定于2023年12月28日举行进一步的听证会。
2024年1月2日，我们宣布程序已于2023年12月28日结束。Focus被认定负有责任，并被处以129美元的罚款，并于2024年全额支付。作为诉讼主题的焦点设施已于2022年6月关闭，这是我们向进口和销售业务战略转变的一部分。
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管理层的讨论与分析
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加拿大重组
截至2026年3月31日止三个月，公司在加拿大的重组没有重大进展。有关加拿大重组（包括公司退出加拿大业务和相关程序）的背景和描述，请参阅公司截至2025年12月31日止财政年度的20-F表格年度报告（“年度报告”），可在SEDAR +上的公司简介中查阅，网址为www.sedarplus.ca并在EDGAR上www.sec.gov/edgar.
区域劳工法院-TEL AVIV（BAT YAM）17419-04-23
2023年5月10日，我们收到通知，一名前雇员向地区劳工法院– Tel Aviv（Bat Yam）提出了针对包括我们在内的三个实体的索赔。
2024年4月4日，我们提交了答辩状。初步聆讯于2024年5月6日举行。听证会结束后，原告提出了一项修正索赔，减少了索赔金额，增加了一个额外的被告，并包括对某些文件的请求。2025年1月21日，法院批准了原告的文件请求，我们此后提供了请求的材料。其后于2025年6月19日举行聆讯。
索赔仍处于早期阶段，我们正在继续评估指控。目前，我们无法评估出现不利结果的可能性，也无法合理估计任何潜在损失。因此，我们的财务报表中没有记录任何拨备。
35 OAK HOLDINGS LTD –索赔声明
2023年11月17日，我们收到了35 Oak Holdings Ltd.、MW Investments Ltd.、35 Oak Street Developments Ltd.、Michael Wiener、Kevin Weiner、William Weiner、Lily Ann Goldstein-Weiner作为Weiner Family Foundation受托人（统称为“MYM股东原告”）向ONSC提交的35 Oak索赔声明副本（统称为“MYM被告”）。
MYM股东原告称，在我们于2021年与MYM进行交易之前，MYM被告在其披露中做出了虚假陈述，以及口头虚假陈述。MYM股东原告要求的损害赔偿金额约为1.5万美元，加重、惩戒性和惩罚性赔偿金额为1000美元。
IM Cannabis已审查了该投诉，并认为这些指控毫无根据。
IM Cannabis，连同部分被告，于2024年2月22日提出了一项初步动议，以删除索赔的几个重要部分。经过与原告长时间的讨论和谈判，MYM股东原告缩小了索赔范围，提供了进一步的细节，并同意在同意的情况下解决动议。原告已同意中止或驳回他们对若干个别被告的诉讼请求。他们的索赔只会继续针对IM Cannabis、MYM Nutraceuticals Inc.、Michael Ruscetta和Howard Stienberg。
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管理层的讨论与分析
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IM Cannabis在2026年3月23日之前发表了辩护声明，斯坦伯格和鲁塞塔先生也是如此。
鉴于这一诉讼的初步阶段，现在就索赔的是非曲直或是否更有可能导致资金流出公司发表意见还为时过早，如果是，则是多少。
我们计划针对这些指控进行有力的辩护。在现阶段，我们的管理层无法评估索赔推进的机会或这些诉讼的潜在结果。
截至2026年3月31日，IM Cannabis没有表外安排。
与关联方的交易
关联交易审批
所有关联方交易均由我们的董事会或其独立委员会根据适用的公司治理要求以及（如适用）MI 61-101进行审查和批准。除非适用MI 61-101要求的豁免，否则关联方交易须经正式估值和少数股东批准。小股东批准将任何利害关系方或利害关系方的关联方的投票排除在股东批准计票之外。
就业和管理协议
我们已与若干行政人员订立书面雇佣或服务协议。这些协议载有关于保密、发明转让和（如适用）不竞争的习惯规定，但须遵守适用法律。我们还与我们的董事和高级职员订立了赔偿协议，并维持董事和高级职员的责任保险。
自2018年1月15日起，我们与EWave订立管理服务协议（“舒斯特协议”）据此，Oren Shuster作为我们的首席执行官提供服务。舒斯特先生受雇于EWave并获得薪酬。根据Shuster协议，EWave每月收取108,350新谢克尔的费用，另加增值税（每月约43,900美元，另加税）。任何一方可在提前三个月通知后终止协议，在此期间继续付款。我们可能会立即因故终止协议，恕不另行通知。Shuster先生和Rafael Gabay共同拥有的EWave是我们的关联方。
股权补偿
有关我们基于证券的薪酬安排的描述，请参见公司年度报告中的第6B项——“薪酬”。
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管理层的讨论与分析
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自2023年1月1日以来的交易
就本节而言，关联方包括（i）我们的董事和执行官；（ii）我们10%或更多投票权的实益拥有人；（iii）由这些人控制的实体；以及（iv）符合适用证券法和国际财务报告准则下关联方定义的其他个人或实体。
IMC Holdings在Kibutz Glil Yam租赁358平方米的设施用于行政活动。自2024年8月起，IMC Holdings根据转租安排将该设施转租给EWave Nadlan International Investments Ltd，后者是Oren Shuater先生和Refael Gabay拥有的EWave Group的子公司。
于2019年4月2日，IMC Holdings与Focus订立t Focus协议，据此，IMC Holdings获得一项选择权，以收购Messrs. Shuster和Gabay持有的Focus的所有普通股。继IMCA于2024年2月26日获得批准后，IMC Holdings收购了Focus 74%的股份。于2024年9月，董事会聘请独立第三方估值师厘定余下26%权益的收购价格。收购价格确定为818,740新谢克尔（“焦点采购价格”).为了保留现金，我们同意通过发行128,818股普通股以每股2.44加元的认定价格结算焦点购买价格，相当于股东批准前CSE上的十天VWAP。这些股票受制于四个月零一天的持有期和适用的美国证券法传说。
某些内部人士参与了2023年LIFE并行发售和LIFE发售的批次。这些交易构成了MI 61-101下的关联方交易，我们根据内部人参与的相对规模依赖适用的豁免。
2023年10月12日，舒斯特先生借给IMC Holdings 500新谢克尔（约合170美元）。该交易构成MI 61-101项下的关联交易。我们依赖基于交易规模相对于我们市值的可用豁免。
2024年11月12日，我们与Shuster先生就他为我们的某些贷款义务提供的个人担保完成了金额为560,000美元的债务和解。我们董事会的独立成员获得了从此类担保中获得的利益的独立估值。为了结算这笔金额并保留现金，我们以2.88加元的认定价格发行了110,576股普通股和152,701份预融资认股权证。在无利害关系的股东批准舒斯特先生成为控制人后，认股权证随后被行使。
2025年5月27日，我们完成了有担保可转换债券的非经纪私募配售，总收益为2,301，174.70加元。这些债券将于2026年5月26日到期，可按每股普通股2.61加元的价格进行转换。
Shuster先生和Rafael Gabay参与了此次发行，分别认购了260,935.40加元和260,278.70加元。
我们与某些董事和高级管理人员就先前的收购达成了赔偿安排。
除上述交易和在正常过程中支付给关键管理人员的补偿外，我们在公司年报覆盖期间没有其他重大关联交易。
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管理层的讨论与分析
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于2026年3月17日，公司宣布订立一份不具约束力的意向书（“意向书”）收购Blackaxe Technologies Spolka z Organiczona（“黑斧”），一家专门从事先进国防和情报解决方案的波兰科技公司。该公司表示，作为探索引入更多业务活动和评估在现有医用大麻业务之外扩展更多技术驱动部门的机会的努力的一部分，该公司签订了意向书。Blackaxe的业务被描述为包括卫星情报、图像和人工智能分析，以及基于网络拦截技术的反无人机（anti-drone）解决方案。拟议交易有待完成尽职调查、谈判和执行最终协议、满足惯例成交条件以及收到所需的监管批准，无法保证一定会完成。
材料会计政策
公司的合并财务报表已根据国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则编制，并根据国际财务报告准则解释委员会（“IFRIC”).
计量基础
这些综合财务报表是按历史成本基准编制的，但以公允价值计量且其变动计入损益的金融工具除外。此外，这些经审计的财务报表是采用权责发生制会计编制的。下文所列重大会计政策一直适用于这些经审计财务报表所列期间。
本集团选择采用费用法函数列报损益项目。
在适用重大会计政策的过程中，本集团作出了以下对财务报表确认金额影响最大的判断：
记账本位币与列报本位币
公司按照其经营所在国家的货币和主要经济环境编制财务报表，这些货币构成其主要受影响的功能货币（“功能货币”).管理层已确定集团的功能货币为加元。
集团的财务报表以加元呈列。因此，根据国际会计准则第21号“汇率核算”，各集团实体的经营业绩使用实际行动日汇率换算成加元，资产和负债使用期末汇率换算成加元。外币折算调整记为股东权益内累计其他综合收益（亏损）的组成部分。
对外经营进行全部或部分处置导致对外经营失去控制时，已在其他综合收益（损失）中确认的对外经营累计利得（损失）转入损益。在部分处置境外经营导致保留对子公司控制权时，在其他综合收益（亏损）中确认的金额的相对部分重新归属于非控制性权益。
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管理层的讨论与分析
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判决
确定股份支付交易的公允价值
股份支付交易的公允价值在初始确认时通过可接受的期权定价模型确定。模型的输入包括股价、行使价及有关预期波动、购股权预期年期及预期股息率的假设。
租赁负债折现率：
当本集团无法轻易确定租赁中隐含的折现率以计量租赁负债时，本集团采用增量借款利率。该利率代表集团在类似期限和类似担保下借款所需支付的利率，这是在类似经济环境下获得与使用权资产价值相似的资产所必需的资金。当不存在可作为依据的融资交易时，本集团根据其信用风险、租赁期限及租赁合同条件和限制衍生的其他经济变量确定增量借款利率。在某些情况下，集团由外部估值专家协助确定增量借款利率。
估计和假设
按照国际财务报告准则编制公司中期简明综合财务报表，要求管理层作出会计估计和评估，这些估计和评估涉及使用判断并影响财务报表中列报的资产和负债金额、财务报表日期或有资产和负债的披露、报告期内的收入和支出金额以及公司采用的会计政策。实际结果可能与这些估计不同。
持续审查估计和基本假设的合理性和相关性。如需修订，则在修订估计数的期间以及受影响的未来期间予以确认。
确定未上市金融资产的公允价值
公允价值层次结构第3级中未上市金融资产的公允价值采用估值技术确定，一般采用未来现金流量按适用于具有类似条款和风险特征的项目的现行汇率折现。预计未来现金流量和预计贴现率的变动，在考虑流动性风险、信用风险和波动性等风险后，有可能影响这些资产的公允价值。
商誉减值
本集团每年至少对商誉进行一次减值审查。这要求管理层估计来自持续使用分配商誉的现金产生单位（或一组现金产生单位）的预计未来现金流量，并为这些现金流量选择合适的贴现率。
法律索赔
在估计对集团实体提出法律索赔的可能性时，集团管理层依赖其法律顾问的意见。这些估计是基于法律顾问的最佳专业判断，并考虑了诉讼阶段和有关不同问题的法律先例。由于索赔的结果可能在法庭上确定，结果可能与这些估计不同。
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管理层的讨论与分析
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持续关注的评估
使用持续经营基础编制财务报表。在每个报告期，管理层评估财务报表的编制基础。持续经营列报依据假设公司在可预见的未来持续经营，能够在正常经营过程中变现资产、履行负债和承诺。
集团目前的经营预算包括有关销售现金收入的水平和时间以及经营费用和资本支出的现金支出的各种假设。在2026年，公司将专注于筹集资金和/或债务，并将继续进行成本节约努力以及提高效率。
这些情况带来了不确定性，使人对公司是否能够持续经营产生重大怀疑。合并财务报表不包括在公司无法持续经营时可能需要的与资产或负债的可收回性和分类有关的任何调整。
商业组合和商誉
企业合并采用收购法核算。收购成本按在收购日转让的代价的公允价值计量，并加上被收购方的非控制性权益。在每一次企业合并中，公司选择是根据被收购方在收购日的公允价值计量非控股权益，还是按其在被收购方可辨认净资产公允价值中所占的比例计量。
直接购置成本在发生时计入损益表。
在分阶段实现的企业合并中，收购人在取得控制权之前已持有的被收购人的股权按收购日的公允价值计量，同时在取得控制权之日确认先前投资重估产生的收益或损失。
或有对价在收购日按公允价值确认，并根据IFRS 9分类为金融资产或负债。或有对价公允价值的后续变动在损益中确认。将或有对价归类为权益工具的，在购买日以公允价值计量，不进行后续重新计量。
商誉按成本进行初始计量，成本指收购对价和非控股权益金额超过所收购的可辨认资产净值和承担的负债的部分。如果产生的金额为负值，则收购人在收购日确认产生的收益。
现金
现金被视为高流动性投资，包括自投资之日起原期限为三个月或以下或期限超过三个月的非限制性短期银行存款，但可按要求赎回而不受罚息，且构成本集团现金管理的一部分
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管理层的讨论与分析
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库存
存货按成本与可变现净值孰低计量。存货成本包括采购成本和使存货达到其当前位置和状态所产生的成本。可变现净值是指在日常经营过程中的预计售价减去预计完工成本和进行销售所需的预计成本。公司定期对存货状况和库龄进行评估，并相应计提存货滞销准备。
存货成本确定如下：
原材料-采用“先进先出”的采购成本法。
在产品和制成品----包括材料、人工在内的平均成本以及基于正常产能的其他直接和间接制造成本。
采购的商品和产品-采用加权平均成本法或采用“先进先出”法。
收入确认
与客户签订的合同产生的收入在商品或服务的控制权转移给客户时确认。交易价格是根据合同条款预计将收到的对价金额，不包括代第三方收取的金额（如税款）。
在厘定与客户订立合约的收益金额时，集团评估其是否为安排中的委托人或代理人。当集团在将承诺的商品或服务转让给客户之前对其进行控制时，集团即为委托人。在此情况下，本集团按代价总额确认收入。集团代理时，按代价净额确认收入，扣除应付本金额。
销售商品收入
销售大麻产品的收入一般在商品控制权转移给客户时确认。付款通常在交付前或交付时到期，收入在履行履约义务时确认。集团履行履约义务，交割即转让控制权。
票据持有安排
由于安全、储存和处理大量大麻产品的严格规定，集团的客户可能会要求集团保留对已售产品的实物拥有权，直到该产品在未来某个时间点交付给客户。当满足以下所有标准时，在产品实际交付给客户之前确认来自票据持有销售的收入：
票据持有安排的理由是实质性的（例如，客户已要求安排）。
该产品被单独标识为属于客户。
该产品目前已准备好向客户进行实物交付。
集团并无能力透过销售产品或交付予其他客户而使用该产品。
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管理层的讨论与分析
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对收入征税
当期或递延税项在损益中确认，但与在其他全面收益或权益中确认的项目有关的除外。
当前税收
本期纳税义务采用截至报告日已颁布或实质上已颁布的税率和税法以及与以往年度纳税义务相关的调整要求计量。
递延税款
递延税项乃就财务报表账面值与税项归属金额之间的暂时性差异计算。
递延税项根据截至报告日已颁布或实质上已颁布的税法，按资产变现或负债清偿时预期适用的税率计量。
递延税项资产在每个报告日进行审查，并在不太可能使用的情况下予以减少。未确认递延税项资产的可抵扣结转亏损和暂时性差异在每个报告日进行审查，并在很可能使用这些资产的情况下确认相应的递延税项资产。
为通过出售而非通过使用收回投资物业内嵌的几乎所有经济利益而持有的投资物业的递延税项按照基础资产的预期收回方式计量，以出售而非使用为基础。当公司拥有单一物业公司的投资，且公司预期处置该投资的方式为出售物业公司的股份而非出售物业本身时，公司对因该物业账面值与其计税基础之间的差异产生的内部暂时性差异，以及因该投资的计税基础与其计税基础之间的差异产生的外部暂时性差异确认递延税项
公司在合并财务报表中投资的净资产账面值。
在计算递延税项时并未考虑处置对被投资方投资时将适用的税收，只要在可预见的未来处置对被投资方投资的可能性不大。此外，由于股息的分配不涉及额外的纳税义务，或者由于公司的政策是不启动子公司的股息分配会触发额外的纳税义务，因此在计算递延税款时未考虑在被投资方将收益作为股息分配时将适用的递延税款。
与权益工具的分配和权益交易的交易成本相关的收入税项根据国际会计准则第12号进行会计处理。
递延税款，如果存在将当期税收资产与当期纳税义务相抵销的法定可执行权，且递延税款涉及同一纳税人和同一税务机关，则予以抵销。
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管理层的讨论与分析
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持有待售的非流动资产或处置集团及终止经营业务
如果非流动资产或处置组的账面值将主要通过出售交易而不是通过持续使用收回，则其分类为持有待售。要做到这一点，资产必须在其当前状态下可供立即出售，公司必须致力于出售计划，必须有找到买家的程序，并且很可能在分类之日起的一年内完成出售。
在该等资产分类为可供出售前，按照本集团的会计政策进行计量。分类为持有待售后，该等资产按其账面值与公允价值减去出售成本两者中较低者计量，并在财务状况表中单独列报。自初始分类之日起，这些资产不计提折旧。
公司根据国际会计准则第36号确认一项资产或一组资产的减值损失。减值损失及后续重新计量收益或损失计入损益。收益的确认不超过先前确认的减值损失的累计金额。
分类为持有待售的一项资产或一组非流动资产的其他综合收益（损失）在权益中单独列报。
当公司不再计划在出售交易中出售一项资产时，停止将该资产分类为持有待售，并在决定不出售该资产之日，以其账面值或该资产的可收回金额中的较低者计量。
当公司承诺出售计划导致失去对附属公司的控制权时，该附属公司的全部资产和负债被分类为持有待售，无论公司是否会保留该附属公司的任何非控制性权益。
已终止经营业务是公司的一个组成部分，代表已被处置或分类为持有待售的单独的主要业务线经营或经营地理区域。与终止经营相关的经营业绩（包括比较数据）在损益表中单独列报，扣除税项影响。
离职后福利
根据以色列的《劳动法》和《遣散费支付法》，以色列实体必须在雇员被解雇或退休时向其支付赔偿金，或根据《遣散费支付法》第14条在确定的缴款计划中提供当期缴款，具体如下。以色列实体的负债仅作为非第14款规定的雇员的离职后福利入账。以色列实体的雇员福利负债的计算是根据有效的雇佣合同或基于确定有权获得补偿的雇员工资和雇佣期限的集体雇员协议进行的。
截至2026年3月31日，以色列的所有雇员都在第14款之下。
租赁
当合同条款传达了在一段时期内控制一项已识别资产的使用的权利以换取对价时，本集团将一项合同作为租赁进行会计处理。
对于本集团作为承租人的租赁，本集团在租赁开始日确认使用权资产和租赁负债，不包括期限不超过12个月的租赁和标的资产价值较低的租赁。对于这些不包括在内的租赁，本集团选择在租赁期内以直线法将租赁付款确认为损益中的费用。在计量租赁负债时，本集团选择适用准则中的实务变通，不将租赁部分与单一合同中包含的非租赁部分分开。
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管理层的讨论与分析
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在开始日，租赁负债包括按租赁内含利率折现的所有未付租赁付款额，如果该利率可以很容易地确定，或以其他方式使用集团的增量借款利率。在开始日期后，本集团采用实际利率法计量租赁负债。
在起始日，确认使用权资产的金额等于租赁负债加上在起始日或之前已支付的租赁付款和发生的初始直接费用。使用权资产采用成本模型计量，按其使用寿命和租赁期限两者中较短者进行摊销。房地的摊销期最长为5.5年，车辆的摊销期最长为3年。
取决于指数的可变租赁付款
于开始日，本集团采用开始日通行的指数利率计算未来租赁付款额。对于本集团作为承租人的租赁，指数变动导致的未来租赁付款额的合计变动进行折现（不改变适用于租赁负债的折现率），并作为租赁负债和使用权资产的调整入账，仅当指数变动导致现金流量发生变动时（即租赁付款额调整生效时）。
租赁延期和终止选择
不可撤销的租赁期限既包括在合理确定将行使延期选择权时延长租赁选择权所涵盖的期间，也包括在合理确定终止选择权不会被行使时租赁终止选择权所涵盖的期间。
倘预期行使租赁延期选择权或预期不行使租赁终止选择权发生任何变动，本集团根据经修订的租赁期限使用截至预期变动日的经修订贴现率重新计量租赁负债。变动总额在使用权资产的账面值中确认，直至减至零，任何进一步的减少均在损益中确认。
租赁修改
租赁变更未缩小租赁范围且未形成单独租赁的，公司根据修改后的租赁条款，采用截至修改日的修正折现率重新计量租赁负债，并将租赁负债的变动记录为对使用权资产的调整。
若租赁变更减少了租赁范围，本公司确认因部分或全部减少使用权资产账面价值和租赁负债而产生的损益。公司随后根据修订后的租赁条款重新计量租赁负债的账面金额，在修改日按修订后的折现率并将租赁负债的变动记录为对使用权资产的调整。
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物业、厂房及设备净额
物业、厂房及设备按成本计量，包括直接应占成本减累计折旧、累计减值亏损及不包括日常服务开支。成本包括与厂房和设备连接使用的备件和辅助设备。
成本相对于该项目总成本而言重大的物业、厂房及设备项目的一部分，采用组件法分别折旧。
不动产、厂房和设备的折旧取决于对使用寿命和剩余价值的估计，这些估计是通过行使判断确定的，并在资产的使用寿命内按年率按直线法计算。
租赁物改良按租赁期与改良使用年限两者中较短者按直线法折旧。
至少每年年末对资产的使用寿命、折旧方法和残值进行复核，任何变更均作为会计估计变更进行前瞻性会计处理。资产的折旧在该资产分类为持有待售之日与该资产终止确认之日两者中较早者终止。
无形资产
单独取得的无形资产在初始确认时按包括直接归属成本在内的成本计量。企业合并中取得的无形资产在取得日以公允价值计量。
使用寿命有限的无形资产在其使用寿命内摊销，并在有迹象表明该资产可能发生减值时进行减值审查。一项无形资产的摊销年限和摊销方法至少在每年年末进行审查。
摊销在资产使用寿命内按直线法计算。
非金融资产减值
当有事件或情况变化表明账面值无法收回时，本集团评估是否需要记录非金融资产减值。如果非金融资产的账面价值超过其可收回金额，则将该资产减至其可收回金额。可收回金额为公允价值减销售成本与使用价值两者中较高者。在计量使用价值时，使用反映资产特有风险的税前折现率对预期未来现金流量进行折现。不产生独立现金流量的资产的可收回金额，以该资产所属的产生现金单位确定。减值损失在损益中确认。除商誉外，资产的减值损失只有在自上次确认减值损失以来用于确定资产可收回金额的估计发生变化时才予以转回。如上所述，减值损失的转回不应增加到如果以前年度未就资产及其可收回金额确认减值损失，本应确定的账面金额（扣除折旧或摊销）中的较低者之上。减值损失的转回
按成本列报的资产，计入损益。
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在评估这些特定资产的减值时适用以下标准：
关于附属公司的商誉
本集团每年对商誉进行一次减值审查，时间为12月31日，如果事件或情况变化表明存在减值，则更频繁地进行审查。
商誉通过评估商誉分配到的现金产生单位（或现金产生单位组）的可收回金额进行减值测试。该公司将以色列、加拿大和德国的业务确定为三个独立的现金产生单位。
倘获分配商誉的现金产生单位（或一组现金产生单位）的可收回金额低于该现金产生单位（或一组现金产生单位）的账面值，则确认减值亏损。任何减值损失首先分配给商誉。为商誉确认的减值损失无法在以后各期转回。
金融工具
金融资产：
金融资产在初始确认时按公允价值加直接归属于取得该金融资产的交易成本计量，但以公允价值计量且其交易成本计入损益的金融资产除外。
本集团根据以下标准对财务报表中的债务工具进行分类和计量：
集团管理金融资产的业务模式；及
金融资产的合同现金流量条款。
债务工具按摊余成本计量
本集团的业务模式为持有该金融资产以收取其合同现金流量，而该金融资产的合同条款在特定日期产生的现金流量仅为支付本金和未偿还本金金额的利息。初始确认后，该类工具按其条款采用实际利率法按摊余成本减去任何减值准备后计量。
债务工具以公允价值计量且其变动计入损益
属于债务工具的金融资产不符合以摊余成本计量或以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的标准。初始确认后，该金融资产以公允价值计量，公允价值调整损益计入损益。
权益工具
权益工具投资不符合上述标准，因此以公允价值计量且其变动计入损益。权益工具投资产生的股利，在取得股利的权利确立时确认为损益。
金融资产减值
在每个报告期末，本集团对以摊余成本计量的金融债务工具的损失准备进行评估。本集团拥有短期金融资产，主要为贸易应收款项，对此本集团采用简化方法并以相等于整个存续期预期信用损失的金额计量损失准备。减值亏损（如有的话）在损益中确认，并从资产账面值中抵销相应的备抵。
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管理层的讨论与分析
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金融负债：
以摊余成本计量的金融负债：
金融负债按公允价值减去直接归属于发行该金融负债的交易成本进行初始确认。
初始确认后，本集团使用实际利率法计量所有以摊余成本计量的金融负债，但以公允价值计量且其变动计入损益的金融负债或由收购方在适用国际财务报告准则第3号的企业合并中确认的或有对价的金融负债除外。
以公允价值计量且其变动计入损益的金融负债：
初始确认时，本集团以公允价值计量不以摊余成本计量的金融负债。初始确认时发生的交易费用在损益中确认。
初始确认后，公允价值变动计入损益。
金融负债的终止确认：
金融负债只有在其消灭时，即合同规定的义务解除或取消或到期时，才予以终止确认。金融负债在债务人以支付现金、其他金融资产、货物或者劳务等方式解除债务时，即告消灭；或者依法解除债务。
公允价值计量
公允价值是市场参与者在计量日进行的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格。
公允价值计量是基于假设交易将发生在资产或负债的主要市场，或者在没有主要市场的情况下，发生在最有利的市场。
资产或负债的公允价值是使用市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设计量的，假设市场参与者的行为符合其经济最佳利益。
非金融资产的公允价值计量考虑市场参与者通过将资产用于其最高和最佳用途或通过将其出售给将在其最高和最佳用途中使用该资产的另一市场参与者而产生经济利益的能力。
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管理层的讨论与分析
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集团在有足够数据可用于计量公允价值的情况下使用适当的估值技术，最大限度地使用相关可观察输入值，并尽量减少使用不可观察输入值。
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1级
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相同资产或负债在活跃市场中的报价（未经调整）。
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2级
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除第1级中包含的可直接或间接观察到的报价之外的输入。
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3级
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不基于可观察市场数据的输入（使用不基于可观察市场数据的输入的估值技术）。
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所有以公允价值计量或披露公允价值的资产和负债，根据对整个公允价值计量具有重要意义的最低层次输入值，在公允价值层次结构内划分为层次：
规定
当集团因过去的事件而产生现时义务（法律或推定）、很可能需要体现经济利益的资源流出以清偿该义务且能够对该义务的金额作出可靠估计时，根据国际会计准则第37号确认拨备。当集团预计部分或全部费用将得到偿付时，偿付被确认为一项单独的资产，但仅在偿付实际上是确定的情况下才予以确认。该费用在运营报表中扣除任何报销后确认。
确认为拨备的金额应为报告期末结清当期债务所需支出的最佳估计数。清偿现时债务所需支出的最佳估计数是公司在报告期末为清偿债务或届时将其转移给第三方而合理支付的金额。如果被计量的拨备涉及大量项目，则通过按其相关概率对所有可能的结果进行加权来估计该义务。在计量单一义务的情况下，个别最可能的结果可能是对拨备的最佳估计。
发行证券单位
当一笔交易（一揽子发行）发行多个工具时，交易所得款项净额总额在所确定的单个独立工具之间分配。分配是在确定所有独立仪器和这些仪器的后续计量基础之后进行的。
要求以公允价值进行后续计量的金融工具（如衍生负债）以公允价值计量，剩余对价根据此类工具的相对公允价值基础分配给不需要以公允价值进行后续计量的其他金融工具（即以摊余成本计量的负债、普通股和符合权益分类条件的认股权证）。
分配给需要以公允价值进行后续计量的金融工具的发行费用立即费用化。分配给归类为权益成分的股票和认股权证的发行成本，并记录为额外实收资本的减少。分摊至以摊余成本计量的金融负债的发行费用作为贴现入账，在金融工具合同期限内采用实际利率法累计。
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管理层的讨论与分析
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可转换债券
在初始确认可转换债权证和类似工具时，公司会考虑ASC 815-40的规定，“衍生品和套期保值-实体自身权益中的合同”（“ASC 815-40”），以确定可转换工具中嵌入的转换特征是否应与主工具分开。
当确定某嵌入衍生工具需要分叉时（如不符合权益分类条件的嵌入转换特征），公司在初始确认时将该嵌入衍生工具分叉确认为单独的衍生工具负债，并在以后各期按公允价值确认。已收到或分配给整个可转换工具的剩余对价金额分配给主债务工具。主机面值与此种分配金额之间的差额代表一种折扣，在票据期限内使用实际利率法摊销为财务费用至损益，直至其规定的到期日。
当确定嵌入的转换特征符合权益分类的条件时（例如，当嵌入的转换期权，如果它是独立的，根据ASC 815-10的规定，“衍生品和套期保值”不符合衍生工具的条件，因为其条款不要求或不允许净额结算，或者当嵌入的转换期权与实体自己的股票挂钩时），转换期权不分叉。当不需要分叉时，公司考虑债务工具是否涉及重大溢价（即当发行时收到或分配的收益超过到期将支付的本金金额时）。当确定存在大幅溢价时，将全部溢价分配给实收资本，当确定时，否则无需额外核算，可转换本票在票据期限内使用实际利率法按摊余成本入账，直至其规定的到期日。
股份支付交易
集团的雇员及服务供应商有权以权益结算的股份支付形式获得薪酬。
权益结算交易
与员工、管理人员和董事进行权益结算交易的成本，以授予日所授予权益工具的公允价值计量。采用可接受的期权定价模型确定公允价值。
与服务商以权益结算的交易成本，以所收到的作为权益工具对价的商品或服务的公允价值计量。
以权益结算的交易成本在截至相关雇员有权获得奖励之日止的服务条件将得到满足的期间（“授予期”）连同相应的权益增加额一起在损益中确认。以权益结算的交易在每个报告期末直至归属日累计确认的费用，反映了授予期已届满的程度以及本集团对最终归属的权益工具数量的最佳估计。
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管理层的讨论与分析
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财政部股票
公司所持普通股的成本作为“库存股”部分下的单独组成部分从资本中扣除。
公司与其控股股东之间的交易
公司与控股股东之间或同一控制下企业之间进行的交易的资产、负债在交易发生时按公允价值确认。公允价值与交易中确定的对价之间的差额分配给资本减去税收影响（在相关范围内）。债务差额本质上是一种红利，增加了累计赤字的余额。信用的差异本质上是所有者的投资，因此在资本中的单独部分中信用。
每股盈利或亏损
每股基本利润或亏损的计算方法是，将适用于普通股股东期间的利润或亏损除以已发行普通股的加权平均数，扣除公司持有的股份，以及在限制性股票单位（RSU）归属时将发行的普通股。在计算每股摊薄利润或亏损时，每股基本利润或亏损进行了调整，以反映在行使期权和使用“库存股法”授予的非既得受限制股份单位时可能发生的潜在稀释，如果授予的认股权证或预融资认股权证或发行的可转换债券使用if-转换法，则每一种此类金融工具的影响均具有稀释性。在计算每股摊薄利润或亏损时，该期间的平均股价用于确定假定从行使期权或认股权证的收益中购买的普通股数量。公司应占被投资单位的损益按其应占被投资单位的每股损益乘以公司持股数量计入。
将在行使期权、非既得受限制股份单位、认股权证和预融资认股权证以及可转换债券转换时发行的股份，已被排除在计算报告净利润或亏损的所有报告期的稀释后每股净利润或亏损之外，因为这些工具的行使或转换所导致的可发行普通股的影响具有反稀释性。
有效且与集团业务活动相关的现行标准的新标准、修订和解释
对IAS 21的修订，《汇率变动的影响》
2023年8月，国际会计准则理事会发布《国际会计准则第21号修正案：缺乏可兑换性（国际会计准则第21号修正案，“外汇汇率变动的影响”）》，明确主体应如何评估一种货币是否可兑换，以及在缺乏可兑换性时应如何计量和确定即期汇率。修正案规定了当一种货币缺乏可兑换性时确定即期汇率的要求。修订要求披露信息，使财务报表使用者能够了解一种不可兑换的货币如何影响或预计将如何影响实体的财务业绩、财务状况和现金流量。
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管理层的讨论与分析
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这些修订适用于自2025年1月1日或之后开始的年度报告期间。在适用修订后，禁止重述比较信息。
公司认为，采纳修订对其综合财务报表并无重大影响。
新标准通过前的时期
IFRS 18，财务报表中的列报和披露
2024年4月9日，IASB发布了IFRS 18，取代了IAS 1的“财务报表的列报”，其目标是改进信息在实体财务报表中的传达方式，特别是在损益表及其财务报表附注中。
与今天适用的列报和披露说明相关的将适用于实施IFRS 18的财务报表的主要变化包括：
IFRS 18改变了损益报告的结构，包括三个新定义的类别：经营、投资和融资，并增加了两个新的中期摘要：经营利润和融资和所得税前利润。
IFRS 18包含有关提供管理层定义的绩效指标（管理层定义的绩效衡量）披露的准则。
国际财务报告准则第18号就是否应在主要报告中或在关于定义为“其他”的项目的解释和披露中包括信息的问题，提供了关于财务报表中信息的汇总和分类的准则。
IFRS 18包括对其他准则的修订，包括对国际会计准则7、现金流量表的有限修订。
IFRS 18将以追溯方式对自2027年1月1日或之后开始的年度报告期间生效。允许提前应用IFRS 18。
公司正在研究新准则对财务报表的可能影响，但现阶段无法评估这种影响。新准则的影响，无论如何，都只会影响列报和披露事项。
按照国家仪器52-109 –发行人年度和中期申报中披露的证明(“NI 52-109”）和经修订的《1934年美国证券交易法》第13a-15条规则（“交易法”），建立和维护公司的披露控制和程序（“DC & P”）和财务报告内部控制（“ICFR”）是管理层的责任。
财务报告内部控制是一个旨在为财务报告的可靠性和根据适用的国际财务报告准则为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。财务报告的内部控制应包括确立以下规定的政策和程序：
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以合理详细的方式维护记录，准确、公平地反映资产的交易和处置情况。
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合理保证交易记录是必要的，以允许根据适用的国际财务报告准则编制财务报表。
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仅根据管理层或董事会的授权进行收支；和
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关于防止或及时发现可能对金融工具产生重大影响的公司资产的未经授权的获取、使用或处置的合理保证。
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NI 52-109要求首席执行官和首席财务官证明他们负责为公司建立和维护DC & P和ICFR，并得出结论认为，截至2025年12月31日，这些内部控制措施已经设计完成，并有效地为财务报告的可靠性和按照国际财务报告准则编制财务报表提供了合理保证。
公司维护一套DC & P，旨在合理保证要求公开披露的信息被及时记录、处理、汇总和报告。根据NI 52-109和《交易法》规则13a-15（b）的要求，截至2024年12月31日，在管理层（包括我们的首席执行官和首席财务官）的监督和参与下，使用Treadway委员会发起组织委员会发布的内部控制综合框架（2013年）中规定的标准，完成了对我们DC & P的设计和运营的评估。基于这一评估，我们的CEO和CFO得出结论，截至2024年12月31日，公司的DC & P和ICFR是有效的。
截至2025年12月31日止十二个月，公司的ICFR没有发生任何对公司的ICFR产生重大影响或可能产生重大影响的变化。
披露控制和程序的限制以及对财务报告的内部控制
包括首席执行官和首席财务官在内的公司管理层认为，由于固有的局限性，任何DC & P或ICFR，无论设计和运营得多么好，都只能为实现预期的控制目标提供合理而非绝对的保证。此外，控制系统的设计必须反映存在资源限制的事实，控制的收益必须相对于其成本来考虑。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都存在这样的风险，即任何设计在所有潜在的未来条件下都无法成功实现其既定目标。因此，由于具有成本效益的控制系统的固有局限性，可能会发生由于错误或欺诈造成的错报而无法被发现。此外，管理层需要在评估控制和程序时使用判断力。
设计范围的限制
根据National Instrument 52-109 – Certification of Disclosure in Issuers ' Annual and Interim Filings（"NI 52-109”），该公司已限制其DC & P和ICFR的设计，以排除Oranim Plus的控制、政策和程序（“被排除的实体”），由公司或其附属公司之一于截至2025年12月31日止期间结束后的365天内收购。
截至2025年12月31日，公司已在所有子公司实施DC & P和ICFR。
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管理层的讨论与分析
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2013-2026年以色列市场发展
据以色列卫生部称，截至2026年3月，以色列有13.69万名医用大麻患者—— 10.51万名持有执照，3.18万名持有处方。2026年3月记录的医用大麻每月处方为4,409，000克，比2025年3月增加了36,000克大麻。
下图反映了2015年7月至2026年3月期间以色列获得许可的医用大麻患者的增长情况。3
以色列的监管框架
在以色列，根据《危险药物条例》，大麻目前被定义为“危险药物”4(“DDO“）和1961年《麻醉药品单一公约》（”麻醉品公约”），以色列是该协定的签署国。然而，《禁毒令》和《麻醉品公约》都允许在受监督和控制的制度下将大麻用于医疗或研究目的。以色列医疗生产、消费和研究用大麻监督、控制和监管所有事项的主管监管机构是IMCA，由政府第3069号决议设立。5目前，在以色列，生产、分销和消费成人使用的休闲大麻产品是非法的。
3卫生部–截至2026年3月的持牌患者数据-https://www.gov.il/blobfolder/reports/licenses-status-march-2026/he/subjects_cannabis_docs_licenses-status-march-2026.pdf
4大麻列入1973年《危险药物条例》[新版]附表1 [英文]https://www.health.gov.il/legislationLibrary/Samim_01_EN.pdf
5以色列政府Res.No. 3609 [希伯来语]，2011年8月7日https://www.gov.il/he/departments/policies/2011_des3609
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患者医疗消费
根据MOH的特别批准，在某些医疗条件下，允许患者和医疗目的使用大麻。程序1066IMCA列出了允许使用医用大麻产品治疗的医疗条件清单。此类授权的医疗条件会不时检查和更新，其中包括癌症、疼痛、恶心、癫痫发作、肌肉痉挛、癫痫、抽动症综合征、多发性硬化症、肌萎缩侧索硬化症和创伤后应激障碍。
医用大麻领域商业活动的许可和授权
2017年12月，IMCA发布了规范任何大麻相关活动许可程序的法规（“路线图”).7根据路线图，医用大麻领域的每项业务，包括繁殖、种植、产品制造、储存和分销给有执照的药店，以及从有执照的药店向有执照的患者分销，都需要遵守适用法律的规定，包括从IMCA购买DDO下的适当许可证，并保持这种许可证的良好信誉。未经IMCA事先批准，不得转让、交换或转让大麻许可证。许可证的有效期最长为3年，只有经IMCA批准才能续期。
IMCA发布了一套指令，其中包含对大麻相关活动许可证申请人的程序和要求，并授权某些实体在遵守此类指令后颁发官方证书。这些指令包括（i）指令150（GSP标准认证）；（ii）指令151（GAP标准认证）；（iii）指令152（GMP标准认证）；（iv）指令153（GDP标准认证）。对获得许可的实体进行定期和定期检查，以确保符合医用大麻生产和分销的每个阶段所要求的分析标准和质量水平。
IMCA已引入改革，以简化医用大麻活动的许可程序。这些改革旨在减少官僚主义障碍，并鼓励医用大麻行业的增长。更多信息见《大麻医疗从许可证到处方的监管改革》以下.
医用大麻进出口
《麻醉品公约》管辖成员国之间的大麻进出口。由于以色列是成员国，任何大麻进出口均受《麻醉品公约》的约束。
2020年10月，IMCA发布了更新程序，标题为“医疗用途和研究用大麻类型危险药物进口申请审批指南”（“程序109”），描述了用于医疗和研究目的的大麻进口许可证的申请要求。因此，每次进口医用大麻都将由IMCA批准，为每一次进口货物签发特定的进口许可证，而不是进口的一般许可证。医用大麻进口申请可由IMCA许可的实体提交，用于开展医用大麻相关活动。以色列政府于2019年1月27日批准出口医药级大麻和以大麻为基础的产品，82020年12月，IMCA发布了医用大麻出口许可申请流程指南。9.
6卫生部制药司政策编号106 –大麻使用许可https://www.health.gov.il/hozer/CN_106_2019.pdf（希伯来语）
7指令107-2020年10月修订的医疗用大麻实践许可流程指南[希伯来语]-https://www.health.gov.il/hozer/CN_107_2019.pdf
8指令4490 [希伯来语]-https://www.gov.il/he/departments/policies/dec4490_2019
9指令110,2020年12月[希伯来语]-https://www.health.gov.il/hozer/CN_110.pdf
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以色列将用于非医疗目的的成人娱乐用大麻和CBD合法化
目前，以色列和《生物多样性公约》将成人使用的休闲大麻用于非医疗用途是非法的。2020年11月，负责推进大麻市场改革的以色列政府委员会发表了一份报告，支持并建议以色列将成人使用的休闲大麻合法化。以色列议会此后解散，没有适用委员会的建议，所有立法倡议被暂停。然而，成立于2021年6月13日的新政府宣布，并在联盟协议中达成协议，承诺将成人使用的休闲大麻合法化。自新政府成立以来，提出了几项立法倡议，包括将个人娱乐性成人使用的持有大麻合法化和将非医疗用途的CBD合法化。2022年2月，卫生部的一个委员会考虑了《生物多样性公约》的合法性，并公布了将《生物多样性公约》排除在《生物多样性公约》之外的建议。该委员会的主要建议被卫生部长采纳，然而，迄今为止，该部长尚未颁布命令，指示将《生物多样性公约》从《生物多样性公约》中删除。2022年4月1日，新规生效，将此前持有和使用大麻用于自我消费的刑事犯罪认定为行政违法行为，不影响犯罪记录，并将处罚仅限于罚款。
大麻医疗从许可证到处方的监管改革
2022年8月，MOH公布了大麻医疗从许可向处方过渡改革纲要草案（“提议 大纲”).2023年6月13日，以色列议会卫生健康委员会批准了《2023年危险药物条例（修正案）》（以下简称《条例修订“”），这需要在拟议纲要公布后从发放许可证到处方许可证的模式转变10.条例修正案允许为患者提供无障碍和显着的官僚主义救济。新处方模式（定义如下）的目的是使合格的专科医生（不包括全科医生、家庭医生、内科医生和儿科医生）能够在医疗保健提供者（广泛称为Kupat Holim）的监督下为患者开具医用大麻处方，而无需卫生部的使用许可（以下简称“新的处方模式").
条例修正案的主要变化是：（i）任何专科医生均可签发许可证，而无需接受专门培训；（ii）使用大麻的许可证将以处方形式提供，而不是像当前框架要求的那样以MOH的许可证形式提供；（iii）大麻产品可在任何药房销售，而不仅仅是在已获得IMCA特别许可证和MOH许可证的药房销售。丨条例修正案自公布之日起180日内施行。据公司所知，作为法规修订的一部分而批准的适应症包括各种疾病，如肿瘤疾病、活动性炎症性肠病、艾滋病、多发性硬化症、帕金森病、抽动综合征、孤独症和痴呆症。
10[希伯来语]-https://www.gov.il/he/departments/policies/reform-of-drug-prescription
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管理层的讨论与分析
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2023年12月8日，公司宣布将以色列卫生部于2023年8月7日宣布的预期医用大麻改革推迟3个月（“改革").由于铁剑之战，原定于2023年12月29日实施的医用大麻监管改革预期推迟了三个月。新规定旨在缓解该行业的许多严格限制，从而增加患者获得医用大麻的机会。
2024年4月1日，以色列大麻改革开始实施。
对从加拿大进口大麻的“反倾销”调查
以色列政府网站上的一份日期为2024年1月18日的通知是发给10家不同的加拿大大麻生产商的：Village Farms国际、Organigram Holdings、Tilray Canada、Hexo Corp（由Tilray拥有）、The Green Organic Dutchman、Canopy Growth Corporation、SNDLTERM3 Inc.、Cronos Group、Auxly Cannabis Group、Decibel Cannabis，以及加拿大所有向以色列出口商品的医用大麻生产商。
经济产业省贸易征费专员（以下简称"MEI 专员"），在他发现存在实际损害的特殊情况或存在对当地制造业造成实际损害的可能性后，根据5591-1991年《贸易征费和防御措施法》第24（d）条，凭借他的权威宣布他决定主动对加拿大出口大麻展开调查。这份日期为2024年1月15日的通知还包括一封致加拿大大使馆首席商务参赞迈克尔·曼奇尼的信函，告知调查情况。经济产业部就“反倾销”调查正式向社会发布回复问卷通知。
继从参与调查的各方收到的几项请求之后，根据1991年《贸易征税和防御措施法》第27（b）条，其中规定“MEI专员可出于应予记录的特殊原因，将（a）款规定的期限延长不超过30天。”，MEI专员决定，将作为调查的一部分提交所需材料的截止日期延长10天的特殊条件存在，直至2024年3月10日，由于各方在铁剑战争后提出的限制。材料准备工作出现延误的主要原因是，作为储备服务在以色列广泛招聘的一部分，没有许多工人，并且由于以色列大麻市场的独特复杂性，许多参与者作为生产者和进口商都需要提交数据。公司已就被纳入调查的子公司Focus和IMC Pharma，以及未被纳入但为以色列重要进口商的子公司Rosen Highway提交了相关调查问卷。
2024年6月18日，经济产业省宣布，决定将获得初步决定的最后期限推迟到2024年7月18日。
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2024年7月10日，MEI专员在现有最佳信息的基础上，公布了一项关于确定存在倾销和随之造成损害的调查和调查结果的初步决定。公司正在评估初步决定及其对公司及其子公司的潜在影响。分众和IMC Pharma按照初步决定要求，于2024年8月23日提交了回复。
作为初步决定的一部分，MEI专员确定在现阶段没有必要提供临时担保，公司现正等待MEI专员的最终决定。这项决定必须经经济部总干事与财政部预算主任协商后批准。当地种植户已就MEI专员不强制实施临时担保的决定提出行政请愿。该公司向法院提交了加入请愿书的请求，以抗辩当地种植者的主张，该请求获得法院批准。尚未安排就请愿书举行听证会。公司将于2024年11月21日向法院提交其论点。
2024年11月10日，MEI专员公布了对从加拿大进口大麻的调查的最终报告，建议征收税款。
根据建议，将对不配合调查的加拿大公司进口的大麻征收175%的税，而参与调查的主要进口商将受到较低的税率，从2%开始并逐步增加。该公司目前正在审查这些建议，并考虑采取措施防止或减轻最终决定。
2024年11月24日，该公司向咨询委员会提交了正式回复，该委员会负责在财政部长就此作出最终决定之前制定并向财政部长提交建议。目前还不确定咨询委员会何时结束审议，或现阶段可以预期会有什么结果。
2024年12月11日，咨询委员会举行了公司参加的第一次会议，并提出了反对征收倾销税的论点。咨询委员会尚未向财政部长发送建议，也未公布任何建议。在第一次会议之后，该公司致函咨询委员会，提出新的和现有的论点，供委员会向财政部长提交建议之前考虑。
2025年1月26日，耶路撒冷地区法院对当地种植者提出的寻求临时担保的行政请求举行了听证会。法官建议当地种植户撤回诉状。当地种植者随后提交了他们的同意书，撤回了请愿书，没有被征收费用。各方必须在2025年2月4日之前提交关于免除费用请求的回复。
2025年2月4日，该公司提交了回复，表示不会免除当地种植者的费用。此后，法院决定在没有费用的情况下结束申诉。
2025年4月10日，经济和工业部长Nir Barkat先生决定全面采纳公共咨询委员会的建议，对从加拿大进口的医用大麻花征收高达165%的反倾销税，为期四年。这项税收旨在帮助以色列种植者对抗以倾销价格出售的进口加拿大大麻的不公平竞争，这威胁到当地产业的生存能力。这项税收将在财政部部长和以色列议会财政委员会（以色列议会）批准后生效。巴尔卡特部长的决定遵循了一个复杂的过程，在此期间，由于利益冲突，他暂时被禁止参与。将此事分配给另一位部长的努力没有成功，巴尔卡特最终恢复了责任，并在支持和反对税收的强烈游说努力中做出了决定。
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2025年4月24日，财政部部长发布最终决定，拒绝对从加拿大进口的大麻征收反倾销税的建议。部长的决定是基于对调查结果、专员的建议、咨询委员会的结论、竞争管理局的立场、卫生部的意见以及其他公众意见的全面审查。在听取了包括当地种植者和进口商在内的所有相关方的意见，并咨询了财政部专家后，部长得出结论认为，征收该税将损害当地大麻市场的宏观经济发展和更广泛的以色列经济。他强调，大麻行业仍在发展，竞争显着提高了产品质量并降低了价格，保持来自进口的竞争压力对于该行业的健康增长和全球竞争力至关重要。尽管如此，2025年4月29日，经济和工业部长发布了他的最终决定，驳回了对征收反倾销税提出的反对意见。部长在声明中得出结论认为，这些反对不符合适用法律和总检察长指导方针规定的法律标准。他进一步表示，在没有在法定时限内提交任何实质性法律拒绝的情况下，没有理由推迟或阻止征收。据此，他决定着手推进反倾销税。然而，根据《贸易征费和防御措施法》，是否征收此类征费的最终权力在于财政部部长。有鉴于此，并针对经济部长和财政部长的决定之间明显的矛盾，该公司已向政府总检察长和以色列议会法律顾问发出正式信函，要求他们确定经济部长不顾财政部长的拒绝而继续进行的决定不符合法律规定。
2025年6月12日，向耶路撒冷地区法院提交了一份行政请愿书（案号31510-06-25），请求经济部长对从加拿大进口的医用大麻征收进口税，并宣布财政部长提出的反对无效。
2025年7月2日，以色列司法部法律司针对经济部要求推翻财政部长不批准反倾销税的决定，发布了详细的法律意见。司法部的结论是，尽管涉及的各个政府机构之间存在程序上的担忧和相互冲突的立场，但没有任何法律依据可以使财政部长的决定无效。该意见证实，财政部长根据《贸易征税和防御措施法》在其法律授权范围内行事，其决定基于公认的宏观经济、财政和政策考虑。虽然承认一些事实调查结果可以进行辩论，但该意见强调了法律克制的必要性，并最终支持财政部长的否决权是合法的。
2025年7月8日，公司（通过其子公司IMC Pharma和Focus Medical Herbs）作为指定答辩人，根据法院的指示提交了初步答复。
回应称，由于大幅拖延、请愿人缺乏干净的手、未能包括相关方（如卫生部和竞争管理局）、以及缺乏质疑财政部长权威的法律依据，请愿书应被驳回。它进一步依赖以色列司法部法律司发布的法律意见，确认财政部长反对征收该税的决定是合法的、合理的，并且符合更广泛的宏观经济考虑，包括患者准入、市场平衡以及与支持大麻进口的长期政府政策的一致性。回应还强调，根据适用法律，经济部长不能在未经财政部长批准的情况下征收此类征税，这一点被明确否认。
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管理层的讨论与分析
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该公司认为该呈请毫无根据，并打算大力捍卫其立场。
此事仍在法律纠纷中，该公司反对任何对财政部长权力的逆转。
德国监管框架
2017年3月10日，德国联邦政府颁布法案Bundestag-Drucksache 18/8965 –修正麻醉品的法律和其他法规，修订现有的麻醉品立法，承认大麻是一种药物形式，并允许医用大麻产品的进口和国内种植。根据随后更新的立法，大麻被列入《联邦麻醉品法》附件3（“BTMG”）作为“适于处方的可销售麻醉品”，直到《医用大麻法》（“MedCanG”）于2024年4月1日起施行。从那时起，医用大麻不再受制于BTMG，而是受制于MedCanG。关于医用大麻，种植、生产、分销、出口、过境和进口目前在德国是合法的，但须遵守法规和许可要求。在MedCanG的同时，《消费大麻法》（“KCanG”）也于2024年4月1日生效。涉及成人使用的休闲大麻产品的运营在KCanG中定义的某些条件下成为合法。在KCANG生效之前，德国的合法化仅适用于根据《麻醉品公约》在国家管制下用于药用目的的大麻。这一发展源于德国前政府在2021年底的联盟协议中宣布，打算在成人用途娱乐市场也开放德国市场。2022年10月，前内阁发表了一份关于为消费目的向成年人控制供应大麻的关键要点文件，尽管也讨论了对现有大麻监管框架的总体重组，该文件已提交给欧盟委员会进行初步法律审查。在这方面，联邦政府就有关成人使用娱乐用大麻的现有国际协议发表了一项解释声明，并在一份通知的框架内向欧盟委员会提交了一份法律草案。
经过长时间的政治辩论，德国联邦议院于2024年2月23日（星期五）批准了联邦政府“关于大麻受控使用”的法律草案（BT Drs.20/8704，BT Drs.20/8763，BT-Drs.20/10426）。该法律草案（BT Drs.20/8704）随后于2024年4月1日生效。2024年6月20日法案第1条（BGBL。2024 I 207号）。KCanG的一些组成部分，处理所谓的消费大麻，于2024年7月1日生效（例如，可以申请由种植协会成员种植和分发休闲大麻的许可。该法的生效也对医用大麻产生了直接影响，这是该法第2条（医用大麻法-MedCanG）和第3条（BTMG）的主题事项。自KCanG和MedCanG生效以来，大麻不再是定义上的麻醉品，因此不再受制于BTMG。BTMG附件3中的定义被第2节MedCanG中的定义所取代：“医用大麻：根据1961年3月30日《1961年麻醉品单一公约》（Federal Law Gazette 1973 II p.1354）第23条和第28（1）条，以及包括屈大麻酚在内的delta-9-tetrahydrocannabinol和所有上述物质的制剂，在国家控制下种植用于医疗目的的属于大麻属植物的植物、花卉和其他部分”。然而，麻醉品条例被类似的条例和授权所取代。联邦药品和医疗器械研究所（BFARM）仍作为更高的联邦当局负责后者。从监管角度来看，医用大麻仍然是一种医药产品或一种活性药物成分，这意味着医药产品法的要求将保持不变。因此，辐照产品的营销继续需要根据《放射性或电离辐射（AMRadV）处理的医药产品条例》获得营销授权。只有根据第3节BTMG的麻醉品许可证被根据MedCanG（见第1节）的新许可证所取代，然而，这在很大程度上与BTMG先前关于申请程序和一般法规的规定相对应。然而，自生效以来有以下新的区别：医用大麻不再需要像麻醉品一样储存和运输。相应的安全防范措施不再适用，意味着符合药剂法规定即可。所谓半年度报告，换成了年度报告。与麻醉品相比，对医用大麻责任人的要求略有降低。医用大麻的处方是可能的，而无需使用用于麻醉品处方的表格。正常的处方就足够了。
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然而，很可能非常重要的是，基于第17条MedCanG的药用大麻种植不再接受公开招标，但与交易许可证一样，它最终受到两个阶段的授权（在州一级关于药品法规，在联邦一级关于它是药用大麻的事实）。
德国的医用大麻必须符合德国和欧洲药典的相应专著（“欧元。”).欧元博士。补充。11.5包含新的Ph.Eur。关于大麻花和新的欧元博士的专著。关于大麻二酚的专著（“中央商务区”).随着Suppl的生效。2025年4月1日，PH. Euro.国家版11.5，其中所载的专著《大麻花/大麻花[ 3028 ]》自该日起具有法律约束力。德国药典之前的专著《大麻花》随DAB最后一版被删除。关于大麻花的新专著包括用于生产提取物的起始材料、患者通过吸入或口服服用的可按此处方的医药产品（草药产品）。与德国专著相比，并不存在完全无关的变化。草本医药产品委员会（“HMPC”）作为负责汇编和评估草药物质、制剂和组合的科学数据的欧洲药品管理局（EMA）委员会，宣布鉴于欧盟统一的质量要求（包括关于大麻进出口的要求），进一步提高欧元。大麻专著正在筹备中。
所有BTMG许可申请都必须具体说明所涉及的医用大麻的毒株和估计数量，任何后续变化都必须向德国联邦鸦片局报告，据此许可证上不再出现品种和数量，即使这些将在申请中具体说明。这同样适用于与医用大麻贸易授权相关的第7、8条MedCanG，尽管现在很明显没有具体说明预期的年度数量。然而，可以假设，由于第16和17节MedCanG和仍然适用的《外国麻醉品贸易条例》（见第14节MedCanG）中的报告义务（尽管与BTMG相比有所减少），BFARM仍对这些进行了查询（见第14节MedCanG）。
《生物多样性公约》既不是KCAG的真正主体，也不是MedCAG的主体。只有在第1条第3款KCANG中有定义，在第1条第8款b）KCANG中有对大麻一词的CBD豁免，在第2条第2款第1款KCANG中有对大麻植物禁止提取的豁免，这允许提取CBD，即使它没有包含任何关于隔离的CBD的进一步规定。关于合成CBD，一套不同的法规很重要：根据附件第2节以及新的精神活性物质法（NPSG）第3节，禁止处理大麻素/合成大麻素。与《生物多样性公约》有关的产品特定法规可在其他法规中找到。因此，《医药产品处方条例》附件1规定，《生物多样性公约》原则上以处方为准，但没有规定最低数量或具体剂型。如果我们看一下食品部门，自然含有CBD的产品和含有或含有提取的CBD的产品是有区别的；欧盟委员会认为后者是法规（EU）2015/2283规定的新型食品，在投放市场之前需要获得授权。尽管已经提交了此类授权申请，但欧盟委员会认为，这些申请至少包含不充分的食品使用安全性数据，这意味着目前没有一项申请能够导致授权。在此背景下，德国市场上可以找到各种含有CBD的产品。目前有各种法院判决对食品（尤其是食品补充剂）和化妆品（尤其是口香油）中的CBD提出了问题。一方面，CBD被视为一种潜在的活性药物成分（API），将用于医药产品或作为一种受授权的新型食品，因此不适合在食品中安全使用，另一方面，由于在这种情况下，CBD最终将被消费（就像一种食品，因此被视为食品），因此不适合在口腔中用于化妆品用途。因此，CBD有时被宣布为食品中的调味剂，因为调味剂被排除在新的食品法规范围之外。尽管如此，已经有一些决定排除了适当性作为个别情况下的调味剂。
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德国种植情况及德国种植医用大麻分布情况
过去，德国BFARM的联邦鸦片局成立了一个大麻部门（“大麻局”），负责监督种植、收获、加工、质量控制、储存、包装和向批发商、药剂师和制造商的分销。大麻局还规范了德国生产的医用大麻产品的定价，并在迄今为止以非营利方式充当制造商、批发商和药店之间医用大麻产品销售的中介。2018年底，大麻局发布招标公告，授予当地医用大麻种植和分销德国种植的医用大麻产品的许可证（“德国当地招标”）。大麻局充当了此类种植和分销之间供应链的中间人。2019年4月，发放3个地方种植许可证。因此，德国的三家公司获得了代表BFARM的大麻局种植的许可。
自MedCanG生效以来，国内种植许可的授予不再受招标约束，而是受§ § 4 et seq的约束。MedCanG。以前由大麻局进行的用于医疗目的的国内种植大麻的招标和授予合同以及随后由大麻局从招标程序中确定的经济经营者那里购买和分配国内收获产量的耗时不再是必要的。最终，只需要符合MedCanG和-从实施医药法相关的制造步骤-的AMG的相应许可证，以符合各自的条件和相关规定。
进口量和程序 关于医用大麻
过去和现在的制度允许在国家管制下进口用于药用目的的大麻植物和植物部分，但须遵守《麻醉药品公约》的要求。据此，德国必须估计下一年用于医疗和研究目的的医用大麻产品的预期需求，并向国际麻醉品管制局报告此类估计。2025年9月，德国已经达到国际麻醉品管制局批准的122吨医用大麻的最大进口配额。BFARM因此暂停新的进口许可，直到配额增加。
作为获得德国进口许可的先决条件，供应商必须按照EU-GACP-指南进行种植和收获，并按照EU-GMP-指南和认证进行生产，或者，它是纯EU-GACP产品，然后在德国进行EU-GMP制造步骤。关于从第三国进口以及欧盟GMP符合性的相关检测和评估，相关的药品法规正在生效，其中还规定了欧盟当局的现场检查，前提是没有针对特定产品类型的MRA或类似措施生效。进口到德国的所有医用大麻产品必须来自其法规符合《麻醉品单一公约》第23条和第38条的国家种植的植物材料，并且必须符合德国和欧洲药典中描述的相关和适用的专著。
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独家通过药店配药
根据MedCanG下的进口许可证和AMG许可证进口的医用大麻产品专门出售给药店，以便根据处方向患者进行最终配药，称为“地方法官制剂”，该术语在欧洲用于指在药房根据个别患者的医疗处方制备的医疗产品。Magistral制剂需要药房中的某些制造步骤。药剂师的这类制造步骤通常包括测试和给药预包装的大麻花序（通常被称为“flos”）、用于口服的医用大麻产品（屈大麻酚）、用于蒸发时吸入的医用大麻产品和注入医用大麻的茶。除了地方法官的制剂，医用大麻产品也可作为预先包装的许可药物（例如Sativex®).
远程医疗和邮购药店
根据联邦卫生部（“BMG”）的说法，上述进口量的增长是由于自费者的处方数量增加，这些处方不在法定健康保险范围内。法定医保基金只观察到非常轻微的增长，并没有反映进口增长到这个程度。
为了防止处方实践中的这些发展，BMG于2025年7月起草了一项修订MedCanG（REFE）1的法案。这类立法修正案随后于20252年10月8日获得德国联邦内阁的批准，规定在医疗大麻的处方和分配方面大幅收紧MedCanG。在草案中，BMG以确保药品安全供应和患者安全的需要来证明这种必要性。一方面，BMG对越来越多地使用远程医疗平台表示担忧，因为它认为，医疗大麻的处方通常是在没有个人接触的情况下在那里开具的。BMG假设处方是仅根据问卷定期发放，并通过（合作的）邮购药店发送。卫生部认为，这可能会造成风险，因为用于医疗目的的大麻花被规定为地方法官配方，因此没有上市许可。为此，根据ReFE，Section 3 Med-CanG应规定，大麻花的处方需要当面医生咨询（例如在医生办公室或家访期间）。这将同时适用于：初始处方和重复处方，医生和患者之间的个人接触必须发生在最近四个季度内。此外，将禁止通过邮购方式在德国境内分发用于医疗目的的大麻花，而只允许交付。如果实施，这些变化可能会对我们的德国业务产生重大不利影响，包括限制分销渠道和减少患者的可及性，这可能会反过来对收入和经营业绩产生负面影响。
为澄清：《世界邮政公约》一直禁止跨境寄递。这一变化只会影响德国境内的调度。药店只能用自己的员工做快递员才能配送。
然而，需要注意的是，这种剧烈的处方并发症可能会对某些患者群体产生重大后果。远程医疗的目的，正是通过提供治疗选择，进一步发展医疗保健，特别是为农村地区的患者。BMG在其网站3上准确描述了这些要点。为此，对于refE也有不同的声音。因此，refE中设想的立法变化最终是否以及在多大程度上将在MedCanG中实施还有待观察。这将在进一步的诉讼过程中决定。
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管理层的讨论与分析
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如果立法修改真的如联邦内阁决定的那样通过，这将不仅影响到上述患者，还会影响到远程医疗服务的提供者，尤其是邮购药房。
没有美国大麻相关活动
本集团不从事加拿大证券管理人员工作人员通告51-352（修订）所定义的任何美国大麻相关活动–有美国大麻相关活动的发行人.
公司实施了由董事会主导、管理层积极参与的风险管理治理流程，并每年更新对其业务风险的评估。尽管如此，公司可能无法预见其可能必须面对的所有风险。IM Cannabis目前所处的市场复杂、竞争激烈且瞬息万变，其业务面临着高增长、受到严格监管的企业所固有的风险，而公司已识别出与集团业务相关的某些风险，这些风险可能已经影响或可能影响集团的业务、财务状况、经营业绩和现金流量，正如本MD & A通篇所进一步描述的那样，以及公司截至2025年12月31日止财政年度的20-F表格年度报告中“风险因素”项下的进一步描述，该年度报告可在SEDAR +上的公司简介中查阅，网址为www.sedarplus.ca并在EDGAR上www.sec.gov/edgar.额外的风险因素，读者请看年报。有时会出现新的风险，管理层可能无法预测所有这些风险，或者无法预测它们可能如何导致实际结果与前瞻性陈述中包含的结果不同。这份MD & A的读者不应依赖前瞻性陈述作为对未来结果的预测。
信用风险
截至2026年3月31日的最大信用敞口为现金及现金等价物、贸易应收款项和其他流动资产的账面值。本集团就未偿还贸易应收款项并无重大信贷风险。所有现金和现金等价物都存放在以色列主要金融机构。
应收贷款信用风险由每笔贷款根据公司与借款人信用风险管理相关的政策、程序和控制分别进行管理。在每一期末，根据信用风险分析对单项贷款价值进行评估。
预期信用损失分析一般基于管理层在评估信用风险时对借款人的经验/诚信、财务健康状况、商业计划、能力、产品、客户、合同、竞争优势/劣势以及其他相关因素的理解。这还将包括评估借款人的预测，并考虑到公司对未偿余额拥有的任何担保和/或抵押品。
流动性风险
截至2026年3月31日，本集团存在流动性风险的金融负债包括合同到期日在一年内的贸易应付款项和其他应付账款、银行贷款、应收账款支票和租赁负债。集团通过持续审查其资本要求来管理其流动性风险。基于集团于2026年3月31日的营运资金状况，管理层认为流动性风险很高。
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管理层的讨论与分析
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货币利率风险新台币：
截至2026年3月31日，公司的部分金融资产和负债以欧元和新谢克尔持有，其中现金金额分别为46万欧元（约合737美元）和45.9万新谢克尔（约合202美元）。公司管理外汇风险的目标是通过最大限度地与第三方进行NIS交易，最大限度地减少其外币现金流的净敞口。公司目前没有使用外汇合约来对冲其外币现金流的风险敞口，因为管理层已确定该风险在目前时点并不重大。
股价风险
集团于非上市股份的投资对该等投资未来价值的不确定性所产生的市场价格风险敏感。集团透过分散投资及对股份的个别及总投资设置限制，管理价格风险。公司董事会审议和批准与股份投资有关的所有决定。在报告日，该集团对以公允价值计量的非上市股票的投资敞口为1819美元。
税务汇款
该公司须遵守ITA12的规定，并接受CRA13的审查。该公司根据其对ITA和CRA指南的解释提交年度税务合规。无法确定公司的申报表和税务状况是否会被CRA接受为已备案。公司的税务申报与CRA的最终评估之间的任何差异都可能影响公司的业绩和财务状况。
无法保证公司经营所在的任何司法管辖区的所得税法律或其解释不会以对公司及其股东产生不利影响的方式进行更改或解释或管理。此外，无法保证CRA将同意公司计算应付税款的方式，或任何其他税务机构不会改变其行政做法以损害公司或其股东的利益。
根据日期为2023年10月23日、涵盖2020年1月1日至2020年12月31日期间的消费税评估通知，公司被评估的保险税约为199美元，拖欠利息约为36美元，未提交罚款约为8美元（统称为“2020年评估”).
根据日期为2023年10月23日、涵盖2021年1月1日至2021年12月31日期间的消费税评估通知，公司被评估的保险消费税约为73美元，拖欠利息约为2美元，未提交罚款约为1美元（统称为“2021年评估”).
如果某人提交了异议通知（消费税法案），CRA在决定通知发送给该人90天后才能对争议金额采取催收行动。然而，任何欠款都会继续产生利息和罚款。
2023年11月29日，公司对2020年度评估和2021年度评估提交了异议通知（消费税法案）。因此，CRA在向公司发送决定通知90天后才能对上述金额采取催收行动。
于2024年4月26日，公司收到CRA的函件，公司反对的消费税评估通知将作废，且不会就该等评估欠下任何未结余额。基于前述情况，该事项已解决至公司满意，并最终确定反对意见。
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管理层的讨论与分析
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网络安全风险
该公司的信息系统及其第三方服务提供商和供应商容易受到不断演变的网络安全风险的日益严重的威胁，从而导致数据泄露和数据丢失。这些由事件产生的风险包括但不限于恶意软件、计算机病毒、员工错误、勒索、渎职、系统错误和黑客攻击。为将这些事件发生的风险降至最低，集团正在对网络、设备、IT系统和软件进行及时维护、升级和更换以及其他防护措施。然而，维护、升级或更换此类系统和软件的任何故障或延迟可能会大大增加网络安全事件和数据泄露或数据丢失的风险，公司可能会遇到运营延迟、信息系统故障和/或资本支出增加。最终，公司的业务、财务状况、经营业绩和声誉可能会受到此类事件的不利影响。
除其他外，由于这些威胁的演变性质，公司在这些事项上的风险和敞口无法完全减轻。因此，网络安全以及继续发展和加强旨在保护系统、计算机、软件、数据和网络免受攻击、破坏或未经授权的访问的控制、流程和做法是一个优先事项。随着网络威胁的不断演变，公司可能需要花费额外的资源来修改或加强保护措施或调查和修复任何安全漏洞。
根据IFRS 10合并某些财务业绩并维持共同控制
公司遵守国际财务报告准则第10号，该准则采用单一合并模型，使用“控制”的定义，该定义要求投资者（定义见国际财务报告准则第10号）合并被投资方（定义见国际财务报告准则第10号），其中：（i）投资者对被投资方拥有权力；（ii）投资者因参与被投资方而获得可变回报的风险敞口或权利；（iii）投资者可以使用其对被投资方的权力来影响投资者的回报金额。
继IMC Holdings于2019年4月2日进行重组后，公司根据IFRS 10分析了与Focus的合同协议条款，以得出是否应继续在其财务报表中合并Focus的账目。
根据IFRS 10，当投资者可以对被投资方行使控制权时，就会发生合并。控制权是通过投票权或其他权力证据实现的。在没有直接持股的情况下，根据IFRS 10，投资者（定义见IFRS 10）应考虑单方面指导被投资方（定义见IFRS 10）相关活动的权力和能力的其他证据。鉴于合同协议和IFRS 10中的指导，尽管公司没有直接或间接拥有焦点医疗，但它有足够的权利单方面指导相关活动（这一概念被称为“事实上的控制”），主要是由于以下原因：
| (a) |
公司从分众获得经济利益（且公司与分众的合同协议条款未经IMC控股批准不得变更）；
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| (b) |
IMC Holdings持有Focus 74%的权益；
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| （c） |
Mrs. Shuster和Gabay各为Focus的董事（同时Shuster先生兼任公司首席执行官、董事和主要股东以及Gabay先生兼任公司主要股东）；和
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| （d） |
该公司通过服务协议向Focus提供管理和支持活动。
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管理层的讨论与分析
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因此，根据国际财务报告准则第10号，公司对Focus拥有“事实上的控制权”，因此将Focus的财务业绩合并到公司的财务报表中。
公司或Oren Shuster先生和Rafael Gabay先生未能按照IFRS 10的定义保持对Focus的“实际控制”可能会改变公司的合并模式，可能对公司的业务、经营业绩和财务状况造成重大不利影响。
2023年11月30日，IMC Holdings采取行动，通过向以色列卫生部运营的允许行使期权的机构“IMCA”提交请求，行使其购买Oren Shuster和Rafael Gabay所持有的已剥离的Focus 74%权益的选择权。
2024年2月26日，IMCA批准了根据行使期权将代表IMC Holding行事的人员，允许完成交易。
2024年2月26日，IMC Holdings已行使其期权，截至该日，IMC持有Focus 74%的股份。公司将继续在公司财务报表中合并Focus的财务业绩。
公司于2025年5月23日举行的股东大会批准焦点交易后，透过I.M.C. Holdings向EWave收购焦点余下的26%权益。在会议上收到无利害关系股东的批准后，焦点交易已于2025年5月26日完成。
可能直接参与以色列大麻产业
根据以色列现行监管医用大麻框架，任何从事大麻活动都需要获得“IMCA”的适用许可，这是一个由以色列卫生部运营的机构，除其他外，该机构需要IMCA的预先批准（“IMCA预先批准要求”）的董事、高级管理人员和持股5%或以上的股东的许可申请人（“物料持有人”），以及在授予适用许可后成为材料持有人的所有董事、高级管理人员和股东。因此，如果该公司将被IMCA视为直接从事大麻活动，IMCA的上述批准可能会适用于未来的证券持有，如上所述。
此外，公司或其股东未能遵守IMCA预先批准要求，可能会影响集团继续按照从事大麻活动的任何许可经营或更新此类许可的能力。集团无法保持良好信誉的大麻活动许可证可能会对集团的业务、财务状况、经营业绩和前景造成重大不利影响。
公司持续经营的能力
集团目前的经营预算包括有关销售现金收入的水平和时间以及经营费用和资本支出的现金支出的各种假设，包括成本节约计划。2025年公司将持续发力效能运营。
尽管有上述的成本节约计划，但2025年的预计现金流量表明，不确定该集团能否产生足够的资金来继续其业务并在到期时履行其义务。集团继续评估额外的资本和融资来源。然而，无法保证集团将可获得额外资本和/或融资，即使可获得，也无法保证其是否以集团可接受的条款或所需的金额。
这些情况对公司的持续经营能力提出了重大质疑。合并财务报表不包括在公司无法持续经营时可能需要的与资产或负债的可收回性和分类有关的任何调整。
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管理层的讨论与分析
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东欧的冲突和政治不稳定
在整个2024年并持续到2025年第三季度，由于围绕货币政策应对通胀压力的时间、规模和影响的持续不确定性，以及俄罗斯入侵乌克兰导致的持续的地缘政治不稳定，全球金融市场经历了更高水平的波动。这种波动导致金融市场活动水平下降。市场持续波动或与各国央行已采取或将采取的行动有关的不确定性、全球宏观经济前景的下降，包括由于俄罗斯入侵乌克兰和威胁，或东欧爆发更广泛的武装冲突将导致金融市场活动继续减少，这将对集团的收入和资本市场活动产生负面影响。
以色列境内的冲突和政治不稳定——铁剑之战
该集团容易受到影响以色列和中东的政治、经济、法律、监管和军事条件的影响。以色列与其邻国和领土之间的武装冲突在该地区周期性发生，可能对集团的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。此外，集团可能受到影响以色列的其他事件或因素的不利影响，例如以色列与其贸易伙伴之间的贸易中断或缩减，或对集团的合作伙伴或客户或其他人施加任何限制或压力，以阻止或阻止他们与以色列或以色列企业开展商业活动，以色列经济或财政状况显着下滑，以色列内部信用评级大幅下调，劳资纠纷和政治不稳定，包括骚乱、起义和政府失职。针对以色列或以色列企业的限制性法律或政策可能对集团的业务、经营业绩、财务状况和前景产生重大不利影响。
该地区的任何武装冲突、恐怖活动或政治不稳定都可能对业务状况产生不利影响，可能损害集团的经营业绩，并可能使公司更难筹集资金。与集团有业务往来的各方可能会在动乱或紧张局势加剧期间拒绝前往以色列，迫使集团在必要时做出替代安排，以便与我们的业务伙伴面对面会面。此外，以色列的政治和安全局势可能导致与我们有涉及在以色列履约的协议的各方声称，他们没有义务根据这些协议中的不可抗力条款履行其在这些协议下的承诺。此外，在过去，以色列国和以色列公司一直受到经济抵制。几个国家仍然限制与以色列国和以色列公司的业务往来。这些限制性法律和政策可能会对我们的经营业绩、财务状况或我们的业务扩张产生不利影响。
此外，根据以色列法律，以色列公民和永久居民有义务长期履行军事预备役职责，并在紧急情况下随时被征召现役。为应对日益加剧的敌对行动，曾有过大量征召军事预备役人员的时期。
2023年10月7日，恐怖组织哈马斯与以色列之间开始了一场战争，即铁剑之战，并导致以色列安全担忧加剧和经济不稳定。冲突的持续时间和升级仍然存在很大的不确定性，进一步的军事行动、限制或政府强加的措施可能会对我们的运营和财务状况产生不利影响。
铁剑大战对公司业务经营产生影响，短期和长期可能持续，也可能不持续。该公司经历了影响其业务各个方面的中断，包括与员工、供应、进口和销售有关的中断。此外，由于铁剑战争，以色列最初定于2023年12月29日开始的医疗大麻改革相关立法措施被推迟。而改革最终于4月1日起施行St，2024年，以色列的医疗保健系统经历了重大的官僚主义挑战，包括在更新现有处方和为医用大麻患者开具新处方方面的延误。这些行政中断直接影响了患者获得产品的机会，因此影响了公司在当地的销售和分销活动
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管理层的讨论与分析
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其他区域敌对行动，自2023年10月7日以来，同时变得更加明显。这包括并已经包括以色列和真主党之间的北方战线战争，以及与也门胡塞运动的持续冲突。这种对我们业务的潜在干扰可能包括，由于航空旅行减少以及伊朗支持的胡塞运动对红海航线上的集装箱船发动袭击，某些用于制造和生产的部件的进口出现某些延误和转移。
2024年4月和2024年10月，伊朗对以色列发动了涉及数百架无人机和导弹的直接袭击，并威胁要继续袭击以色列。2025年6月13日，鉴于持续的核威胁和情报评估表明即将发动袭击，以色列直接针对伊朗境内的军事和核基础设施发动了打击，旨在破坏伊朗协调或对以色列发动进一步敌对行动的能力，并破坏其核计划。2025年6月13日，以色列和伊朗之间爆发了一场全面战争，或者说伊朗战争。2025年6月21日，美国军方对伊朗境内的三处核设施进行了有针对性的空袭，2025年6月23日，伊朗对美国在该地区的利益进行了报复。伊朗与以色列和美国之间的敌对行动可能会进一步升级，这可能会在全球经济中造成重大波动，并对全球供应链造成干扰。此外，鉴于以色列政府宣布全国进入紧急状态，该公司根据政府的紧急指导方针运营，这大大限制了其运营能力，直至停火于2025年6月24日生效。
在停火生效之前，以色列的领空和商业港口关闭严重影响了物流和公司从海外接收货物和原材料的能力。因此，用于制造和生产的某些组件的某些发货和交付被严重延迟或转移，导致供应受限和延迟向客户发货。
多线冲突的激烈程度和持续时间难以预测，这种冲突对公司业务和运营以及对以色列总体经济的经济影响也难以预测。以色列经济的潜在恶化，作为这些事件的直接和间接结果，可能对公司及其有效开展业务的能力产生重大不利影响。
2025年10月9日，以色列和哈马斯在美国、埃及、卡塔尔、土耳其斡旋下，在沙姆沙伊赫签署协议，作为美国21点计划的第一阶段。该协议于10月9日宣布，并于10月10日凌晨获得以色列政府批准，之后初步停火生效。虽然正在执行，并报告了违规行为，但该协议的范围、持久性和下游经济影响仍不确定。公司继续监测事态发展，并将酌情调整运营和披露。
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以色列的司法和立法改革
以色列正在经历与现任政府提出的司法和立法改革有关的政治和社会不稳定，造成了一定的不稳定和不确定性。这种对金融市场活动有一定影响的不稳定性可能会对集团在以色列市场的经营能力造成实质性影响，其原因除其他外，包括：货币汇率和利率风险敞口、由于破坏性日子导致的销售减少以及资本投资的可能性降低。
2024年4月1日，实施了2024年4月的以色列大麻改革。欲了解更多信息，请参阅“大麻医疗从许可证到处方的监管改革”上面。
CCAA程序
2023年9月14日，尊敬的奥斯本法官（在送达已签立证书的送达名单及上述CCAA程序下的公司债权人安排法并且在没有任何进一步行为或形式的情况下终止了停留期。9月29日第，2023，Trichome Financial Corp.提交（或被视为已提交）转让（或针对Trichome Financial Corp.作出破产令），Goldhar & Associates Ltd.被官方接管人（或法院）任命为破产人遗产的受托人。破产人第一次债权人会议于10月17日召开第, 2023.
作为组成Trichome集团的实体的直接或间接股东，公司在CCAA程序中受制于其他利益相关者的优先权，最终未在Trichome集团业务重组中实现任何回报。
反倾销调查
2024年1月，以色列经济和工业部对进口加拿大大麻发起“反倾销”调查，针对的生产商包括Tilray、Canopy Growth、Cronos Group等多家生产商。该调查旨在确定加拿大公司是否通过以不公平的低价销售而损害了以色列国内的大麻产业。该过程包括因铁剑战争而延长最后期限、公开磋商、确认倾销和损害的初步裁决，以及因缺乏临时担保而引发的法律斗争。虽然MEI专员建议对进口征收阶梯税，但最终决定需要得到经济部长和财政部长的批准。
尽管经济部长于2025年4月决定征收高达165%的关税，但财政部长拒绝了该提议，理由是更广泛的经济损害和进口竞争的好处。司法部后来维持了财政部的否决权，认为这是合法的，确认未经财政部批准，不能征收。这场冲突导致了进一步的法庭请愿，该公司通过其子公司辩称，财政部的决定具有法律约束力，并得到了合理的宏观经济推理的支持。此事仍在法律纠纷中，该公司反对任何对财政部长权力的逆转。
欲了解更多信息，请参阅对从加拿大进口大麻的“反倾销”调查》以上。
环境风险
集团的营运须遵守若干司法管辖区的环境及职业安全法律及规例，其中涉及向水、空气及陆地排放及排放，处理及处置危险及非危险物料及废物，以及雇员的健康及安全。集团产生与遵守环境和员工健康与安全事项相关的持续成本和义务。任何未能遵守或保持遵守环境和职业安全法律法规的行为可能会导致纠正措施、处罚或限制制造业务的额外成本，并可能对本集团的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。
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管理层的讨论与分析
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农业业务固有的风险
该公司的业务涉及第三方供应商种植大麻产品，这是农产品。因此，该业务受制于农业业务固有的风险，如虫害、植物病害和类似的农业风险。虽然，公司与之合作的第三方耕种者与训练有素的人员和适用的设备一起仔细监测生长条件，但无法保证自然元素不会对其产品的生产和运营结果产生重大不利影响。产量的任何下降都可能对集团的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。
关于前瞻性陈述的警示性说明
本MD & A中的某些陈述可能包含适用的加拿大和美国证券立法含义内的“前瞻性陈述”或“前瞻性信息”（在此统称为“前瞻性陈述”）。除事实陈述之外的所有陈述都可能被视为前瞻性陈述，包括有关预期财务业绩、战略和业务状况的陈述。“相信”、“计划”、“打算”、“估计”、“预期”、“预期”、“继续”或“潜在”等词语，以及类似的表达方式，以及“将”、“应该”、“将”、“可以”等未来或条件动词，通常可以识别前瞻性陈述。这些报表反映了管理层目前对未来事件的预期和计划，并基于管理层目前可获得的信息，包括基于合理的假设、估计、内部和外部分析以及管理层考虑其经验、对趋势的看法、当前状况和预期发展的意见，以及管理层在作出此类报表之日认为相关的其他因素。无法保证任何前瞻性陈述中的预期将被证明是正确的，因此，不应过分依赖本MD & A中包含的前瞻性陈述。前瞻性陈述本质上是前瞻性的，需要IM Cannabis做出某些假设，并受到固有风险和不确定性的影响。所有前瞻性陈述均在本MD & A发布之日提供。公司不承诺更新任何此类前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，除非法律要求。
本MD & A中的前瞻性陈述可能包括但不限于与以下相关的前瞻性陈述：
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公司的经营目标和里程碑以及预期的执行时间；
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| • |
公司业务、战略和经营表现；
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公司拓展业务、营运及潜在活动的意向；
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公司计划扩大销售渠道、分销、交付、储存能力，并覆盖医用大麻患者；
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| • |
大麻行业的竞争条件以及公司经营所在辖区内医疗或成人用休闲大麻市场的增长；
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| • |
公司保持或扩大市场份额、保持竞争优势的能力；
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| • |
与公司承诺负责任的增长和遵守最严格的监管环境有关的声明；
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管理层的讨论与分析
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| • |
公司专注于向公司开展业务的司法管辖区的医疗患者以及公司未来可能开展业务的任何其他司法管辖区的医疗患者提供优质大麻产品；
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| • |
公司放大商业和品牌力成为全球优质大麻玩家的计划；
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| • |
公司在核心市场持续增加收入的首要目标；
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| • |
公司以色列和德国业务的需求和势头；
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| • |
公司打算如何定位其品牌；
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| • |
公司作为一家在以色列和德国拥有国内专业知识的全球组织的效率和协同效应；
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| • |
预期向公司客户和患者提供高质量、可靠的供应将导致经常性销售；
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| • |
与公司引入新SKU相关的预期
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| • |
预计公司重组和按此处披露的时间表完成重组将节省成本；
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| • |
地域多元化和品牌认知度以及公司品牌在公司经营或可能扩展到的司法管辖区的增长；
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| • |
与公司满足医用大麻患者持续需求和偏好的能力相关的预期；
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| • |
公司的零售存在、分销能力和数据驱动的洞察力；
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| • |
关于以色列大麻医疗从许可证过渡到处方的条例修正案（如本文所定义）的未来影响；
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| • |
公司与第三方供应商和合作伙伴的持续合作关系及其好处；
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| • |
2025年公司实现盈利的能力；
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| • |
以色列卫生部许可的以色列患者人数（“MOH”）消费医用大麻；
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| • |
与德国自费购买医用大麻产品的患者人数相关的预期；
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| • |
预计以色列和德国将把成人使用的休闲大麻合法化或非刑事化；
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| • |
与公司独家采购优质和超优质大麻产品的需求和能力相关的预期以及该产品细分市场的竞争；
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| • |
通货膨胀和流动性对公司业绩的预期影响；
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| • |
对公司经营预算的预期以及与之相关的假设；
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| • |
与公司持续经营及其在正常经营过程中开展业务的能力有关的预期；
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| • |
与收款相关的预期判决中判给的付款以及索赔推进的机会或测试套件上诉的潜在结果（如本文所定义）；
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| • |
普通股继续在纳斯达克上市；
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| • |
公司经营所在司法管辖区的大麻许可；
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| • |
更新和/或延长公司的许可证；
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| • |
公司预计的经营现金需求和未来的融资需求；
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管理层的讨论与分析
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| • |
公司对其毛利率、EBITDA、调整后EBITDA、收入、费用、利润率和运营的预期；
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| • |
收购产生的以色列医用大麻市场活动的预期收入和利润率增加；
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| • |
公司在以色列的未来机会，特别是在大麻市场的零售和分销领域；
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| • |
公司未来在德国和欧洲的扩张和增长机会以及这样做的时机；和
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| • |
合同义务和承诺；和
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| • |
公司保持符合纳斯达克持续上市标准的能力，包括重新获得和维持最低股东权益要求或满足替代标准；
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| • |
从纳斯达克退市对公司经营、融资能力、股东价值的潜在影响；
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| • |
公司根据F-3表格提交的货架登记声明进入资本市场的计划以及任何此类发行的收益用途；
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| • |
与公司完成未来私募或贷款协议以满足流动性需求的能力有关的预期；
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| • |
公司成功实施成本削减和运营效率计划以支持其持续经营假设的能力；
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| • |
与未偿还贷款协议下的潜在加速权利或还款条款相关的预期；
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加拿大出口许可延迟的预期解决以及对以色列业务和供应链连续性的影响；
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| • |
收购Focus Medical HerbsLtd.剩余权益的预期收益和预期协同效应；
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| • |
公司通过在以色列和德国引入新的大麻毒株和产品线实现销售增长的能力；
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| • |
与持续纳税义务、债券转换或和解协议相关的预期。
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关于本MD & A中包含的前瞻性陈述，公司做出了以下假设，其中包括：
| • |
公司有能力在规定的时间内实现其业务目标和里程碑；
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| • |
公司将成功地开展其业务、战略和运营；
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| • |
公司将根据其意图实现扩大公司的业务、运营和潜在活动；
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| • |
公司将扩大销售渠道、分销、交付和储存能力，并触及医用大麻患者；
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| • |
大麻行业的竞争条件以及公司经营所在辖区内医用或成人用休闲大麻的增长情况；
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| • |
行业竞争条件将对公司有利，公司有能力保持或扩大市场份额，保持竞争优势；
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| • |
公司将致力于负责任的增长和遵守最严格的监管环境；
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管理层的讨论与分析
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| • |
公司将继续专注于向公司开展业务的司法管辖区的医疗患者以及公司未来可能开展业务的任何其他司法管辖区提供优质大麻产品；
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| • |
公司有能力放大商业和品牌力，成为全球优质大麻玩家；
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| • |
公司将保持核心市场收入可持续增长的首要目标；
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| • |
公司以色列和德国业务的需求和势头将对公司有利；
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| • |
公司将按规定执行其品牌定位计划；
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| • |
公司的公司有能力在所述效率和协同效应的基础上实现公司作为在以色列和德国拥有国内专业知识的全球性组织；
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| • |
为公司的客户和患者提供高质量、可靠的供应将导致经常性销售；
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| • |
公司将引入新的SKU；
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| • |
公司重组后将实现预期的成本节约；
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| • |
公司有能力实现地域多元化和品牌认知度以及公司品牌在公司经营所在或可能扩展到的司法管辖区的增长；
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| • |
公司有能力满足医用大麻患者的持续需求和偏好；
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| • |
公司有能力实现其零售存在、分销能力和数据驱动的洞察力；
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| • |
条例修订的未来影响将对公司有利；
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| • |
公司将保持与第三方、供应商和合作伙伴的合作关系；
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| • |
公司有能力在2025年实现盈利；
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| • |
在以色列获得MOH许可消费医用大麻的患者人数的准确性；
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| • |
德国自掏腰包支付医用大麻产品的患者人数的准确性；
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| • |
以色列和德国预期的成人使用娱乐大麻的非刑事化或合法化将会发生；
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| • |
公司有能力独家采购优质和超优质大麻产品，并在该产品细分市场竞争；
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| • |
预计通胀和流动性对公司业绩的影响将如预测；
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| • |
关于公司经营预算及其相关假设的准确性；
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| • |
公司将保持持续经营；
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| • |
在胜诉判决中收取裁决的有利结果，以及公司涉及的其他正在进行的索赔的胜诉；
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| • |
公司的普通股将继续在纳斯达克上市；
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| • |
公司在公司经营所在的司法管辖区维持大麻许可的能力；
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| • |
公司有能力获得公司许可证的更新和/或延期；
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| • |
公司具备满足经营性现金需求和未来融资需求的能力；
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管理层的讨论与分析
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| • |
公司将在毛利率、EBITDA、调整后EBITDA、收入、费用、利润率和运营方面达到或超过预期；
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| • |
公司将增加其收购产生的以色列医用大麻市场活动的收入和利润率；
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| • |
公司有能力利用公司在以色列的未来机会，特别是在大麻市场的零售和分销领域；
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| • |
公司将在德国和欧洲为公司进行未来的扩张和增长机会以及这样做的时机；和
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| • |
公司将履行合同义务和承诺；
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| • |
公司提交给纳斯达克以重新合规的计划将被接受并有效执行；和
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| • |
公司继续通过私募、贷款便利或在其货架登记下以可接受的条款获得债务和股权融资；和
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| • |
公司遵守现有及未来贷款协议项下的契诺及还款条款的能力；及
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| • |
公司将克服出口许可延迟问题，确保可靠的供应链，以支持其在以色列的销售渠道；和
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| • |
收购焦点医疗草药的剩余股权将对公司的财务业绩和运营结构做出积极贡献；以及
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| • |
近期和未来的董事会和管理层任命将支持改善治理和财务业绩；和
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拟议的“量子”交易从签署的不具约束力的条款清单进展到最终协议并完成，条款与条款清单基本一致并在预期时间内，但须符合惯例条件；
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| • |
宏观经济环境（例如通货膨胀、利率、货币兑换）不会发生影响融资或运营的重大不利变化。
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读者请注意，上述前瞻性陈述和假设清单并非详尽无遗。由于前瞻性陈述涉及未来的事件和条件，就其本质而言，它们涉及固有的风险和不确定性。由于多种因素和风险，实际结果可能与此类前瞻性陈述目前预期或暗示的结果存在重大差异。其中包括：
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公司无法在规定的时间内实现其业务目标和里程碑；
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| • |
公司无法开展业务、战略和经营；
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| • |
公司无法按其意图实现扩大公司的业务、运营和潜在活动；
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| • |
公司将不扩大销售渠道、分销、交付和储存能力，并触及医用大麻患者；
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| • |
大麻行业的竞争条件和医疗或成人使用的休闲大麻市场的增长将对公司在公司经营所在的司法管辖区不利；
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| • |
行业竞争条件将对公司不利，公司无法保持或扩大市场份额，保持竞争优势；
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| • |
公司不会承诺负责任的增长和遵守最严格的监管环境；
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管理层的讨论与分析
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| • |
公司无法继续专注于向公司开展业务的司法管辖区以及公司未来可能开展业务的任何其他司法管辖区的医疗患者提供优质大麻产品；
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| • |
公司无法放大商业和品牌力成为全球优质大麻玩家；
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| • |
公司将不会维持在核心市场持续增加收入的首要目标；
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| • |
公司以色列和德国业务的需求和势头将对公司不利；
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| • |
公司将不会按规定执行其品牌定位计划；
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| • |
公司无法根据声明的效率和协同效应实现公司作为在以色列和德国拥有国内专业知识的全球组织；
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| • |
为公司的客户和患者提供高质量、可靠的供应不会导致重复销售；
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| • |
公司不会引入新的SKU；
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| • |
公司无法实现重组预期的成本节约；
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| • |
公司无法实现地域多元化和品牌认知度以及公司品牌在公司经营所在或可能扩展到的司法管辖区的增长；
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| • |
公司无法满足医用大麻患者的持续需求和偏好；
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| • |
公司无法实现其零售存在、分销能力和数据驱动的洞察力；
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| • |
条例修订的未来影响将对公司不利；
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| • |
公司将不会维持与第三方供应商及合作伙伴的合作关系；
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| • |
2025年未来几个季度公司无法实现盈利；
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| • |
在以色列获得MOH许可消费医用大麻的患者人数不准确；
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| • |
德国自掏腰包购买医用大麻产品的患者人数不准确；
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以色列和德国预期的成人使用娱乐大麻的非刑事化或合法化将不会发生；
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| • |
公司独家采购优质和超优质大麻产品的能力以及该产品领域的竞争；
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| • |
预计通胀和流动性对公司业绩的影响将不如预期；
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| • |
关于公司经营预算及相关假设的不准确；
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| • |
公司不会持续经营；
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| • |
公司所涉法律诉讼的不利结果；
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| • |
关于在测试套件上诉的判决中收取裁决的不利结果以及公司在公司所涉及的其他正在进行的索赔中不成功；
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| • |
公司的普通股将不会继续在纳斯达克上市；
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| • |
公司无法在公司经营所在的司法管辖区维持大麻许可；
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| • |
公司无法取得公司牌照的续期及/或延期；
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| • |
公司无法满足经营现金需求及未来融资需求；
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管理层的讨论与分析
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| • |
公司在毛利率、EBITDA、调整后EBITDA、收入、费用、利润率、运营等方面不会达到或超过预期；
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公司不会因收购而增加其以色列医用大麻市场活动的收入和利润率；
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| • |
公司利用公司在以色列的未来机会的能力，特别是在大麻市场的零售和分销领域；
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公司未来在德国和欧洲的扩张和增长机会以及这样做的时机不会进行；
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公司将不履行合同义务和承诺；
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公司可能无法重新或保持符合纳斯达克上市标准，导致退市和资本市场准入减少；
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公司可能无法在其货架登记或其他融资举措下筹集到足够的资金，导致流动性受限；
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贷款协议下的违约或加速风险，包括受质押或履约条件约束的风险；
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供应链持续中断，包括加拿大出口许可延迟，可能会影响收入和库存可用性；
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收购Focus Medical Herbs可能不会产生预期收益或运营协同效应；和
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公司可能无法从先前的判决或和解中收回所欠款项，从而影响其财务状况。
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读者请注意，上述风险因素清单并非详尽无遗。有关可能影响公司业务、运营或财务业绩的这些因素和其他因素的更多信息，详见“风险和因素”和“或有负债和承付款”这份MD & A报告。该公司和管理层告诫读者，不要过分依赖任何前瞻性陈述，这些陈述仅代表作出之日的情况。尽管公司认为前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但无法保证此类预期将被证明是正确的。公司和管理层不承担更新或修改它们以反映新事件或情况的义务，除非适用的证券法要求。
有关公司业务的假设、风险和不确定性以及前瞻性陈述所载信息所依据的重大因素或假设的更多信息在公司披露材料中提供，包括在本MD & A下的“法律法规–风险因素”及公司年报根据“风险因素”，可在SEDAR +上的公司简介中查阅，网址为www.sedarplus.ca并在EDGAR上www.sec.gov/edgar.
本MD & A中的所有前瞻性陈述均受这些警示性陈述的限制。
有关该公司的更多信息，包括其年度报告，可在SEDAR +上的公司简介中查阅，网址为www.sedarplus.ca并在EDGAR上www.sec.gov/edgar.
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