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US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2025-07-01 2025-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember SRT：亚太地区成员 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2025-07-01 2025-09-30 0000898174 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：CorporateAndOthermember 2025-07-01 2025-09-30 0000898174 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 2025-07-01 2025-09-30 0000898174 US-GAAP：LifeInsuranceSegment成员 SRT：Americasmember 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2025-01-01 2025-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember SRT：Americasmember 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2025-01-01 2025-09-30 0000898174 US-GAAP：LifeInsuranceSegment成员 国家：加利福尼亚州 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2025-01-01 2025-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember 国家：加利福尼亚州 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2025-01-01 2025-09-30 0000898174 US-GAAP：LifeInsuranceSegment成员 US-GAAP：EMEAMember 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2025-01-01 2025-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember US-GAAP：EMEAMember 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2025-01-01 2025-09-30 0000898174 US-GAAP：LifeInsuranceSegment成员 SRT：亚太地区成员 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2025-01-01 2025-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember SRT：亚太地区成员 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2025-01-01 2025-09-30 0000898174 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：CorporateAndOthermember 2025-01-01 2025-09-30 0000898174 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 2025-01-01 2025-09-30 0000898174 US-GAAP：LifeInsuranceSegment成员 SRT：Americasmember 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-07-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember SRT：Americasmember 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-07-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：LifeInsuranceSegment成员 国家：加利福尼亚州 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-07-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember 国家：加利福尼亚州 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-07-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：LifeInsuranceSegment成员 US-GAAP：EMEAMember 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-07-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember US-GAAP：EMEAMember 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-07-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：LifeInsuranceSegment成员 SRT：亚太地区成员 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-07-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember SRT：亚太地区成员 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-07-01 2024-09-30 0000898174 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：CorporateAndOthermember 2024-07-01 2024-09-30 0000898174 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 2024-07-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：LifeInsuranceSegment成员 SRT：Americasmember 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-01-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember SRT：Americasmember 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-01-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：LifeInsuranceSegment成员 国家：加利福尼亚州 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-01-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember 国家：加利福尼亚州 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-01-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：LifeInsuranceSegment成员 US-GAAP：EMEAMember 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-01-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember US-GAAP：EMEAMember 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-01-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：LifeInsuranceSegment成员 SRT：亚太地区成员 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-01-01 2024-09-30 0000898174 US-GAAP：OtherInsuranceProductLinember SRT：亚太地区成员 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：AllOtherSegmentsmember 2024-01-01 2024-09-30 0000898174 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 US-GAAP：CorporateAndOthermember 2024-01-01 2024-09-30 0000898174 美国通用会计准则协会：会计准则更新202307成员 2024-01-01 2024-09-30 0000898174 rga：次级债券应于2055年到期的成员 2025-09-30 0000898174 rga：次级债券应于2055年到期的成员 2025-07-01 2025-09-30
目 录

美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
表格 10-Q
☒ 根据第13或15（d）条提交季度报告
《1934年证券交易法》
已结束的季度期间 2025年9月30日
 或
☐ 根据第13或15（d）条提交的过渡报告
《1934年证券交易法》
委员会文件编号 1-11848
Reinsurance Group of America, Incorporated
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
密苏里州    43-1627032
（国家或其他管辖    （IRS雇主
公司或组织）    识别号码）
Swingley Ridge路16600号
切斯特菲尔德 , 密苏里州 63017
（主要行政办公室地址）
( 636 ) 736-7000
（注册人的电话号码，包括区号）
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。
有 x无o
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交和发布此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交和发布的每个交互式数据文件。
有 x无o
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。
大型加速披露公司 x加速披露公司o非加速披露公司o     
较小的报告公司 ☐ 新兴成长型公司 ☐
若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见法案第12b-2条）。有 ☐ 无☒
根据该法第12（b）节登记的证券：
各类名称 交易代码（s） 注册的各交易所名称
普通股，面值0.01美元 RGA 纽约证券交易所
2056年到期的5.75%固定浮动利率次级债券 RZB 纽约证券交易所
2052年到期7.125%固定利率次级债券 RZC 纽约证券交易所
截至2025年10月21日， 65,713,833 注册人的普通股已发行在外。

目 录

美国再保险集团、公司及附属公司
目 录
 
项目         页
   第一部分–财务信息   
1
截至2025年9月30日和2024年12月31日的财务报表（未经审计）以及截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的财务报表
     
3
     
4
     
5
6
     
7
   简明综合财务报表附注（未经审核）   
8
8
     附注3权益
8
10
18
20
21
22
23
     附注10投资
24
33
39
47
48
48
50
55
55
2      
56
3      
82
4      
82
   第二部分–其他信息   
1      
83
1A      
83
2      
85
5
85
6      
85
     
86
87
     
91
2
目 录

第一部分–财务资料


美国再保险集团、公司及附属公司
简明合并资产负债表
（单位：百万，共享数据除外）
（未经审计）
9月30日，
2025		 12月31日，
2024
物业、厂房及设备
可供出售的固定期限证券，按公允价值（摊余成本$ 104,461 和$ 82,907 ；信贷损失准备金$ 161 和$ 98 )
$ 99,573   $ 77,617  
股本证券，按公允价值 161   155  
抵押贷款（扣除信贷损失准备金$ 113 和$ 93 )
10,507   8,839  
政策性贷款 3,570   1,321  
利息扣留的资金 8,268   5,436  
有限合伙企业和房地产合资企业 3,648   3,067  
短期投资 381   363  
其他投资资产 1,496   1,242  
投资总额 127,604   98,040  
现金及现金等价物 4,625   3,326  
应计投资收益 1,275   986  
应收保费和其他再保险余额 4,035   3,898  
再保险分出应收款和其他 5,758   5,531  
递延保单购置成本及其他 5,954   5,543  
其他资产 2,752   1,351  
总资产 $ 152,003   $ 118,675  
负债和权益
未来政策利 $ 66,389   $ 53,368  
对利息敏感的合同负债 49,634   35,095  
市场风险收益，按公允价值 238   223  
其他保单理赔及福利 3,032   2,693  
其他再保险余额 1,600   1,316  
递延所得税 2,591   2,199  
预扣应付款项 5,277   5,017  
其他负债 4,440   2,816  
长期负债 5,734   5,042  
负债总额 138,935   107,769  
承付款项和或有负债（见附注15）
股权
优先股–面值$ 0.01 每股， 10,000,000 获授权的股份，没有已发行或流通的股份
—   —  
普通股–面值$ 0.01 每股， 140,000,000 股授权， 85,310,598 于2025年9月30日及2024年12月31日发行的股份
1   1  
额外实收资本 2,628   2,600  
留存收益 9,757   9,255  
库存股票，按成本价计算– 19,601,159 和 19,438,336 于2025年9月30日及2024年12月31日的股份
( 1,960 ) ( 1,889 )
累计其他综合收益 2,552   849  
Total RGA，Inc.股东权益 12,978   10,816  
非控制性权益 90   90  
总股本 13,068   10,906  
负债和股东权益合计 $ 152,003   $ 118,675  
见所附简明综合财务报表附注（未经审计）。
3
目 录

美国再保险集团、公司及附属公司
简明合并损益表
（百万，每股金额除外）
（未经审计）
 
  截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
  2025 2024 2025 2024
收入
净保费 $ 4,280   $ 4,391   $ 12,450   $ 13,687  
投资净收益 1,475   1,188   4,115   3,231  
投资相关收益（损失），净额 13   ( 78 ) ( 110 ) ( 498 )
其他收入 436   150   608   446  
总收入 6,204   5,651   17,063   16,866  
福利和开支
理赔及其他保单利益 4,356   4,116   12,223   12,960  
未来保单利益重新计量（收益）损失 85   151   97   37  
市场风险收益重新计量（收益）损失 ( 1 ) 31   11   ( 12 )
贷记利息 547   310   1,160   795  
保单取得成本及其他保险费用 471   452   1,321   1,230  
其他经营费用 328   299   953   883  
利息支出 98   78   268   218  
福利和费用总额 5,884   5,437   16,033   16,111  
 所得税前收入
320   214   1,030   755  
准备金 65   56   306   181  
净收入 255   158   724   574  
归属于非控股权益的净利润 2   2   5   5  
RGA，Inc.股东可获得的净收入 $ 253   $ 156   $ 719   $ 569  
每股收益
基本每股收益 $ 3.85   $ 2.37   $ 10.89   $ 8.64  
稀释每股收益 $ 3.81   $ 2.33   $ 10.78   $ 8.53  
见所附简明综合财务报表附注（未经审计）。
4
目 录

美国再保险集团、公司及附属公司
综合收益简明合并报表
（百万）
（未经审计）
 
  截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
  2025 2024 2025 2024
综合收益（亏损）
净收入 $ 255   $ 158   $ 724   $ 574  
其他综合收益（亏损），税后净额：
外币换算调整 ( 47 ) 22   102   39  
未实现投资净收益（亏损） 698   1,894   327   868  
更新贴现率对未来保单利益的影响 149   ( 624 ) 1,270   731  
针对市场风险收益的特定工具信用风险变化 ( 2 ) —   ( 1 ) 3  
设定受益养老金和退休后计划调整 2   —   5   —  
其他综合收益（亏损）总额，税后净额 800   1,292   1,703   1,641  
综合收益总额 1,055   1,450   2,427   2,215  
归属于非控股权益的综合收益 2   2   5   5  
归属于RGA的综合收益总额。 $ 1,053   $ 1,448   $ 2,422   $ 2,210  
见所附简明综合财务报表附注（未经审计）。
5
目 录

美国再保险集团、公司及附属公司
简明合并权益报表
（单位：百万，每股金额除外）
（未经审计）
截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月
共同
股票		 额外实缴资本 保留
收益		 财政部
股票		 累计其他综合收益（亏损） RGA，Inc.股东权益合计 非控制性权益 总股本
余额，2025年6月30日 $ 1   $ 2,624   $ 9,563   $ ( 1,887 ) $ 1,752   $ 12,053   $ 90   $ 12,143  
非控股权益的权益变动 ( 2 ) ( 2 )
净收入 253   253   2   255  
其他综合收益（亏损）合计 800   800   800  
给股东的股息，$ 0.93 每股
( 61 ) ( 61 ) ( 61 )
购买库存股票 ( 75 ) ( 75 ) ( 75 )
再发行库存股 4   2   2   8   8  
余额，2025年9月30日 $ 1   $ 2,628   $ 9,757   $ ( 1,960 ) $ 2,552   $ 12,978   $ 90   $ 13,068  
余额，2024年6月30日 $ 1   $ 2,567   $ 9,076   $ ( 1,889 ) $ ( 20 ) $ 9,735   $ 90   $ 9,825  
非控股权益的权益变动 ( 2 ) ( 2 )
净收入 156   156   2   158  
其他综合收益（亏损）合计 1,292   1,292   1,292  
给股东的股息，$ 0.89 每股
( 59 ) ( 59 ) ( 59 )
购买库存股票 ( 7 ) ( 7 ) ( 7 )
再发行库存股 10   ( 7 ) 7   10   10  
余额，2024年9月30日 $ 1   $ 2,577   $ 9,166   $ ( 1,889 ) $ 1,272   $ 11,127   $ 90   $ 11,217  
截至2025年9月30日及2024年9月30日止九个月
共同
股票		 额外实缴资本 保留
收益		 财政部
股票		 累计其他综合收益（亏损） RGA，Inc.股东权益合计 非控制性权益 总股本
余额，2024年12月31日 $ 1   $ 2,600   $ 9,255   $ ( 1,889 ) $ 849   $ 10,816   $ 90   $ 10,906  
非控股权益的权益变动 ( 5 ) ( 5 )
净收入 719   719   5   724  
其他综合收益（亏损）合计 1,703   1,703   1,703  
给股东的股息，$ 2.71 每股
( 179 ) ( 179 ) ( 179 )
购买库存股票 ( 113 ) ( 113 ) ( 113 )
再发行库存股 28   ( 38 ) 42   32   32  
余额，2025年9月30日 $ 1   $ 2,628   $ 9,757   $ ( 1,960 ) $ 2,552   $ 12,978   $ 90   $ 13,068  
余额，2023年12月31日 $ 1   $ 2,544   $ 8,805   $ ( 1,900 ) $ ( 369 ) $ 9,081   $ 90   $ 9,171  
非控股权益的权益变动 ( 5 ) ( 5 )
净收入 569   569   5   574  
其他综合收益（亏损）合计 1,641   1,641   1,641  
给股东的股息，$ 2.59 每股
( 171 ) ( 171 ) ( 171 )
购买库存股票 ( 26 ) ( 26 ) ( 26 )
再发行库存股 33   ( 37 ) 37   33   33  
余额，2024年9月30日 $ 1   $ 2,577   $ 9,166   $ ( 1,889 ) $ 1,272   $ 11,127   $ 90   $ 11,217  

见所附简明综合财务报表附注（未经审计）。


6
目 录

美国再保险集团、公司及附属公司
简明合并现金流量表
（百万）
（未经审计）

  截至9月30日的九个月，
2025 2024
 
经营活动所产生的现金净额 $ 3,239   $ 7,770  
投资活动产生的现金流量
出售可供出售的固定期限证券 20,807   21,499  
购买可供出售的固定期限证券 ( 27,838 ) ( 30,256 )
可供出售的固定期限证券的期限 929   1,030  
出售股本证券 59   7  
购买股本证券 ( 1 ) ( 18 )
抵押贷款的本金支付 611   386  
投资于抵押贷款的现金 ( 2,246 ) ( 1,118 )
按利息扣留的基金存款 305   257  
出售有限合伙企业和房地产合资企业 336   181  
购买有限合伙企业和房地产合资企业 ( 841 ) ( 435 )
出售短期投资 859   596  
购买短期投资 ( 1,204 ) ( 691 )
短期投资到期日 503   191  
其他投资资产变动 ( 219 ) ( 37 )
购买应收票据 ( 1,012 ) —  
应收票据本金支付 3   —  
其他，净额 125   25  
投资活动所用现金净额 ( 8,824 ) ( 8,383 )
筹资活动产生的现金流量
给股东的股息 ( 179 ) ( 171 )
长期发债收益，净额 691   640  
长期债务的本金支付 ( 3 ) ( 3 )
购买库存股票 ( 113 ) ( 26 )
库存股补发 4   —  
衍生工具及其他安排的现金抵押品变动 1,222   375  
再保险上存款资产变动 144   221  
投资型保单及合约存款 8,367   5,720  
投资型保单和合同的退出 ( 3,320 ) ( 3,892 )
筹资活动提供的现金净额 6,813   2,864  
汇率变动对现金的影响 71   ( 26 )
现金及现金等价物变动 1,299   2,225  
现金及现金等价物，期初 3,326   2,970  
现金及现金等价物，期末 $ 4,625   $ 5,195  
现金流量信息的补充披露
已付利息 $ 200   $ 159  
已付所得税，扣除退款 $ 184   $ 50  
非现金投资活动
投资资产的转让 $ 15,981   $ 9,052  
通过经营租赁取得的使用权资产 $ 10   $ —  
非现金筹资活动
再保险非现金存款 $ 424   $ 418  
见所附简明综合财务报表附注（未经审计）。
7
目 录

美国再保险集团、公司及附属公司
简明综合财务报表附注
（未经审计）
 
注1 业务和陈述基础
商业
美国再保险集团集团有限公司（“RGA”，与其子公司合称“公司”）是一家保险控股公司，成立于1992年12月31日。该公司从事提供传统再保险，包括个人和团体生命健康、残疾和重大疾病再保险。该公司还提供金融解决方案，包括长寿再保险、资产密集型产品（主要是年金）、财务再保险、资本解决方案、养老风险转移（“PRT”）和稳定价值产品。
列报依据
公司未经审核简明综合财务报表已按照美国普遍接受的中期财务资料会计原则（“GAAP”）以及美国证券交易委员会（“SEC”）的表格10-Q和条例S-X第10条的说明编制。因此，这些简明合并财务报表不包括GAAP要求的完整财务报表的所有信息和脚注，应与公司于2025年2月24日向SEC提交的10-K表格2024年年度报告（“2024年年度报告”）一起阅读。
管理层认为，所有调整，包括公允列报所需的正常经常性调整，都已包括在内。中期业绩不一定代表截至2025年12月31日止年度的预期业绩。
合并
该等未经审核简明综合财务报表包括RGA及其附属公司的账目，且所有公司间账目及交易均已消除。公司对经营和融资决策有重大影响但无需合并的主体，按权益会计法列报。
注2 每股收益
下表列出了按净收入计算的基本和稀释每股收益（单位：百万，每股信息除外）：
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
  2025 2024 2025 2024
收益：
净收入（基本和稀释计算的分子） $ 255   $ 158   $ 724   $ 574  
减：归属于非控股权益的净利润 2   2   5   5  
RGA，Inc.股东可获得的净收入 $ 253   $ 156   $ 719   $ 569  
股份：
加权平均流通股（基本计算分母） 66   66   66   66  
已发行股票奖励的等值股份 1   1   1   1  
稀释股份（摊薄计算分母） 67   67   67   67  
每股收益：
基本 $ 3.85   $ 2.37   $ 10.89   $ 8.64  
摊薄 $ 3.81   $ 2.33   $ 10.78   $ 8.53  
普通等值股份的计算不包括转换价格超过收益期间平均股价的股票奖励的影响，因为结果将具有反稀释性。普通等值股份的计算也排除了未偿付的业绩股份奖励的影响，因为截至报告期末尚未满足发行所需的条件。
注3 股权
普通股
所示期间的已发行、库存持有和流通在外的普通股数量变化如下：
8
目 录

已发行 国库持有 优秀
余额，2024年12月31日 85,310,598   19,438,336   65,872,262  
获得的普通股 —   406,337   ( 406,337 )
基于股权的计划 —   ( 243,514 ) 243,514  
余额，2025年9月30日 85,310,598   19,601,159   65,709,439  
已发行 国库持有 优秀
余额，2023年12月31日 85,310,598   19,689,885   65,620,713  
获得的普通股 —   —   —  
基于股权的计划 —   ( 243,171 ) 243,171  
余额，2024年9月30日 85,310,598   19,446,714   65,863,884  
库房持有的普通股
库存中持有的普通股按平均成本入账。因重新发行库存持有的普通股而产生的收益记入额外实收资本。因重新发行库存持有的普通股而产生的损失首先记入公司先前在库存股交易中记录的收益的额外实收资本，然后记入留存收益。
2024年1月23日，公司董事会批准了一项股票回购计划，最高金额为$ 500 百万的已发行普通股。截至2025年9月30日止9个月，公司回购 406,337 本计划下的普通股股份。截至2025年9月30日，公司股份回购授权下的剩余总金额为$ 425 百万。
非控制性权益
2022年，RGA再保险公司的子公司Papara Financing LLC（“Papara”）向非关联第三方发行了不可转换优先权益。Papara的会员权益由共同权益组成，由RGA再保险公司持有，优先权益。优先权益，计入非控制性权益，合计$ 90 百万。
累计其他综合收益（亏损）
截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月的累计其他综合收益（亏损）（“AOCI”）各组成部分的余额和变动情况如下（单位：百万美元）：
  累计其他综合收益（亏损），所得税净额
  外币换算调整
未实现投资收益净额
（亏损）(1)
养老金和
退休后
福利		 更新贴现率对未来政策利好的影响 针对市场风险收益的工具特定信用风险 合计
余额，2024年12月31日 $ ( 19 ) $ ( 4,526 ) $ ( 20 ) $ 5,412   $ 2   $ 849  
重分类前其他综合收益（亏损） 85   219   6   1,645   ( 1 ) 1,954  
从阿拉伯石油国际组织改叙的数额 —   175   —   —   —   175  
递延所得税优惠（费用） 17   ( 67 ) ( 1 ) ( 375 ) —   ( 426 )
余额，2025年9月30日 $ 83   $ ( 4,199 ) $ ( 15 ) $ 6,682   $ 1   $ 2,552  
  累计其他综合收益（亏损），所得税净额
  外币换算调整
未实现投资收益净额
（亏损）(1)
养老金和
退休后
福利		 更新贴现率对未来政策利好的影响 针对市场风险收益的工具特定信用风险 合计
余额，2023年12月31日 $ 69   $ ( 3,668 ) $ ( 29 ) $ 3,256   $ 3   $ ( 369 )
重分类前其他综合收益（亏损） 50   696   ( 1 ) 938   4   1,687  
从阿拉伯石油国际组织改叙的数额 —   389   1   —   —   390  
递延所得税优惠（费用） ( 11 ) ( 217 ) —   ( 207 ) ( 1 ) ( 436 )
余额，2024年9月30日 $ 108   $ ( 2,800 ) $ ( 29 ) $ 3,987   $ 6   $ 1,272  
(1) 包括现金流量套期保值$（ 572 ）和$（ 495 ）分别截至2025年9月30日及2024年12月31日止，与$（ 229 ）和$（ 218 ）分别截至2024年9月30日及2023年12月31日止。有关现金流量套期的更多信息，请参见附注11 –“衍生工具”。

9
目 录

下表列出AOCI改叙的数额截至2025年9月30日止三个月及九个月和2024年（百万美元）：
从AOCI重新分类的金额
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月， 中受影响的行项目
损益表
关于AOCI组件的详细信息 2025 2024 2025 2024
未实现投资净收益（损失）：
可供出售证券的未实现净收益（亏损） $ 8   $ ( 68 ) $ ( 127 ) $ ( 356 ) 投资相关收益（损失），净额
现金流量对冲–利率 1   3   3   9   (1)
现金流量套期保值–外币 ( 17 ) ( 20 ) ( 51 ) ( 42 ) (1)
合计 ( 8 ) ( 85 ) ( 175 ) ( 389 )
准备金 ( 9 ) 18   25   79  
未实现净收益（亏损），税后净额 $ ( 17 ) $ ( 67 ) $ ( 150 ) $ ( 310 )
设定受益计划项目摊销：
前期服务成本（贷记）
$ —   $ —   $ 1   $ 1   (2)
精算收益（亏损） ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 2 ) (2)
合计 ( 1 ) ( 1 ) —   ( 1 )
准备金 —   —   —   —  
设定受益计划摊销，税后净额 $ ( 1 ) $ ( 1 ) $ —   $ ( 1 )
这一期间的改叙共计 $ ( 18 ) $ ( 68 ) $ ( 150 ) $ ( 311 )
(1) 有关现金流量套期的更多信息，请参见附注11 –“衍生工具”。
(2) 这一AOCI部分包含在净定期养老金成本的计算中。更多详情见附注14 –“员工福利计划”。
基于股权的薪酬
股权补偿费用为$ 29 百万美元 37 截至二零二五年九月三十日止九个月及二零二四年九月三十日止九个月，分别为百万元。2025年一季度，公司授 120,011 股票增值权为$ 193.00 每股加权平均行权价， 131,836 业绩股和 86,474 对员工的限制性股票单位。截至2025年9月30日， 1,281,263 按每股加权平均行使价$ 124.33 已归属并可行使，剩余加权平均行权期为 4.0 年。截至2025年9月30日，尚未在财务报表中确认的非既得赔偿金的赔偿费用总额为$ 51 百万。据估计，这些费用将在加权平均期间归属 1.7 年。
注4 未来政策收益
公司的政策是在每年第三季度完成年度假设审查。然而，公司每季度与用于计算未来政策福利负债的假设相比，审查实际和预期的经验，并将在本季度更新那些表明有必要更新假设的假设。
传统业务
用于计算传统业务未来保单利益负债的重要假设包括死亡率、发病率、流失率和贴现率（增值和流动）。在2025年第三季度和2024年期间，公司完成了年度假设审查，结果产生了$ 183 百万美元 39 万元分别增加公司传统业务未来政策利得负债。2025年和2024年负债的增加主要是更新了用于计量未来保单福利负债的死亡率和失效假设的结果。
下表提供了截至2025年9月30日和2024年9月的九个月，公司主要由个人人寿、团体人寿和重大疾病再保险组成的传统业务的长期再保险合同的未来保单利益负债的余额和变化情况（百万美元）：
10
目 录

截至2025年9月30日止九个月：
美国和拉丁美洲–传统 加拿大–传统 欧洲、中东和非洲–传统 亚太–传统
预期净保费现值
按原贴现率计算的年初余额 $ 77,881   $ 20,928   $ 15,911   $ 44,801  
现金流假设变动的影响 ( 352 ) 570   38   150  
与预期经验的实际差异的影响 ( 467 ) 70   546   ( 668 )
调整后余额，年初 77,062   21,568   16,495   44,283  
发行情况(1)
7,821   404   1,106   3,752  
应计利息(2)
2,688   559   444   952  
收取的净保费(3)
( 5,814 ) ( 723 ) ( 1,413 ) ( 1,854 )
终止承认(4)
( 812 ) —   —   —  
外币换算 4   694   1,295   1,582  
按原贴现率计算的期末余额 80,949   22,502   17,927   48,715  
贴现率假设变动的影响 ( 7,000 ) ( 4,501 ) ( 3,013 ) ( 12,252 )
余额，期末 $ 73,949   $ 18,001   $ 14,914   $ 36,463  
预期未来政策利好现值
按原贴现率计算的年初余额 $ 90,711   $ 24,309   $ 17,365   $ 49,712  
现金流假设变动的影响 ( 381 ) 561   261   148  
与预期经验的实际差异的影响 ( 406 ) 73   536   ( 733 )
调整后余额，年初 89,924   24,943   18,162   49,127  
发行情况(1)
8,521   404   1,106   3,752  
应计利息(2)
3,227   719   479   1,086  
福利金支付(5)
( 4,502 ) ( 808 ) ( 1,300 ) ( 1,553 )
终止承认(4)
( 812 ) —   —   —  
外币换算 6   808   1,427   1,649  
按原贴现率计算的期末余额 96,364   26,066   19,874   54,061  
贴现率假设变动的影响 ( 8,917 ) ( 3,934 ) ( 3,590 ) ( 14,609 )
余额，期末 $ 87,447   $ 22,132   $ 16,284   $ 39,452  
未来保单利益的责任 $ 13,498   $ 4,131   $ 1,370   $ 2,989  
减：可收回再保险 ( 834 ) ( 254 ) ( 15 ) ( 78 )
未来保单利益的净负债 $ 12,664   $ 3,877   $ 1,355   $ 2,911  
负债加权平均存续期（年） 11 14 8 15
加权平均利息增加率 4.6   % 3.7   % 3.5   % 2.8   %
加权平均流动贴现率 5.4   % 4.9   % 5.7   % 4.6   %
(1) 发行情况：与当期生效的新的再保险合同和在现有合同上承担的新保单相关的预期净保费或预期未来保单利益的现值，采用原贴现率。
(2) 应计利息：使用原始利率对预期净保费或预期未来保单利益的期初现值赚取的利息。
(3) 收取的净保费：从分出公司收取的毛保费中用于为预期福利支付提供资金的部分。
(4) 终止承认：包括导致现有条约终止和在内部替代模式下发布新条约的条约重新夺回和条约修正的影响。
(5) 给付：根据当前假设，使用原贴现率，释放预期未来因死亡、失效/退出的保单给付的现值，以及其他给付。
11
目 录

截至2024年9月30日止九个月：
美国和拉丁美洲–传统 加拿大–传统 欧洲、中东和非洲–传统 亚太–传统
预期净保费现值
按原贴现率计算的年初余额 $ 76,943   $ 22,689   $ 15,328   $ 42,741  
现金流假设变动的影响 67   ( 592 ) 187   975  
与预期经验的实际差异的影响 ( 510 ) 183   421   210  
调整后余额，年初 76,500   22,280   15,936   43,926  
发行情况(1)
4,980   385   861   2,825  
应计利息(2)
2,617   560   394   843  
收取的净保费(3)
( 4,390 ) ( 737 ) ( 1,119 ) ( 1,653 )
终止承认(4)
( 1,000 ) —   —   —  
外币换算 ( 6 ) ( 480 ) 751   ( 139 )
按原贴现率计算的期末余额 78,701   22,008   16,823   45,802  
贴现率假设变动的影响 ( 4,225 ) ( 4,388 ) ( 2,803 ) ( 12,360 )
余额，期末 $ 74,476   $ 17,620   $ 14,020   $ 33,442  
预期未来政策利好现值
按原贴现率计算的年初余额 $ 89,036   $ 26,275   $ 16,756   $ 47,370  
现金流假设变动的影响 36   ( 620 ) 212   1,048  
与预期经验的实际差异的影响 ( 623 ) 177   417   121  
调整后余额，年初 88,449   25,832   17,385   48,539  
发行情况(1)
4,980   385   861   2,825  
应计利息(2)
3,049   721   425   964  
福利金支付(5)
( 4,292 ) ( 799 ) ( 1,115 ) ( 1,476 )
终止承认(4)
( 1,008 ) —   —   —  
外币换算 ( 5 ) ( 563 ) 794   ( 138 )
按原贴现率计算的期末余额 91,173   25,576   18,350   50,714  
贴现率假设变动的影响 ( 5,364 ) ( 3,651 ) ( 3,131 ) ( 14,496 )
余额，期末 $ 85,809   $ 21,925   $ 15,219   $ 36,218  
未来保单利益的责任 $ 11,333   $ 4,305   $ 1,199   $ 2,776  
减：可收回再保险 ( 726 ) ( 272 ) ( 24 ) ( 85 )
未来保单利益的净负债 $ 10,607   $ 4,033   $ 1,175   $ 2,691  
负债加权平均存续期（年） 12 14 8 15
加权平均利息增加率 4.6   % 3.6   % 3.3   % 2.6   %
加权平均流动贴现率 5.1   % 4.8   % 5.5   % 4.6   %
(1)发行情况：与当期生效的新的再保险合同和在现有合同上承担的新保单相关的预期净保费或预期未来保单利益的现值，采用原贴现率。
(2)应计利息：使用原始利率对预期净保费或预期未来保单利益的期初现值赚取的利息。
(3)收取的净保费：从分出公司收取的毛保费中用于为预期福利支付提供资金的部分。
(4)终止承认：包括导致现有条约终止和在内部替代模式下发布新条约的条约重新夺回和条约修正的影响。
(5)给付：根据当前假设，使用原贴现率，释放预期未来因死亡、失效/退出的保单给付的现值，以及其他给付。

12
目 录

下表汇总了截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月公司传统业务的实际预期差异以及现金流和贴现率假设变化的影响：
截至2025年9月30日止九个月：
段 按原贴现率对未来保单利益的负债 现金流假设变动 实际与预期的差异 更新OCI中确认的贴现率的影响
美国和拉丁美洲–传统
$ 15.4 十亿 $( 29 ）百万 $ 61 百万 $ 375 百万
加拿大–传统
$ 3.6 十亿 $( 9 ）百万 $ 3 百万 $( 152 ）百万
欧洲、中东和非洲–传统
$ 1.9 十亿 $ 223 百万 $( 10 ）百万 $( 243 ）百万
亚太地区–传统
$ 5.3 十亿 $( 2 ）百万 $( 65 ）百万 $( 49 ）百万
截至2024年9月30日止九个月：
段 按原贴现率对未来保单利益的负债 现金流假设变动 实际与预期的差异 更新OCI中确认的贴现率的影响
美国和拉丁美洲–传统
$ 12.5 十亿 $( 31 ）百万 $( 113 ）百万 $ 7 百万
加拿大–传统
$ 3.6 十亿 $( 28 ）百万 $( 6 ）百万 $( 134 ）百万
欧洲、中东和非洲–传统
$ 1.5 十亿 $ 25 百万 $( 4 ）百万 $( 109 ）百万
亚太地区–传统
$ 4.9 十亿 $ 73 百万 $( 89 ）百万 $( 171 ）百万
金融解决方案业务
用于计算金融解决方案业务未来保单利益负债的重要假设包括死亡率、发病率、流失率和贴现率（包括增值和流动）。在2025年第三季度和2024年期间，公司完成了年度假设审查，结果产生了$ 24 百万减少和$ 20 百万增加公司金融解决方案业务的未来政策利益负债，分别。2025年和2024年的负债分别减少和增加，主要是更新了用于计量未来保单福利负债的失效和死亡率假设。
下表提供了截至2025年9月30日和2024年9月的九个月，公司金融解决方案业务（主要包括长寿再保险、资产密集型产品（主要是年金）、财务再保险和养老金风险转移交易）的未来保单福利负债（包括与长寿业务相关的递延利润负债）的余额和变化情况（单位：百万美元）：
13
目 录

截至2025年9月30日止九个月：
美国和拉丁美洲–金融解决方案 加拿大–金融解决方案 欧洲、中东和非洲–金融解决方案 亚太–金融解决方案
预期净保费现值
按原贴现率计算的年初余额 $ 1,346   $ 3,614   $ 71,360   $ 2,758  
现金流假设变动的影响 —   —   ( 409 ) —  
与预期经验的实际差异的影响 ( 10 ) 6   ( 32 ) ( 121 )
调整后余额，年初 1,336   3,620   70,919   2,637  
发行情况(1)
2,118   —   15,195   2,657  
应计利息(2)
30   99   2,078   31  
收取的净保费(3)
( 2,219 ) ( 278 ) ( 7,283 ) ( 3,227 )
终止承认(4)
—   —   ( 257 ) —  
外币换算 —   119   6,038   181  
按原贴现率计算的期末余额 1,265   3,560   86,690   2,279  
贴现率假设变动的影响 ( 194 ) ( 182 ) ( 10,484 ) ( 621 )
余额，期末 $ 1,071   $ 3,378   $ 76,206   $ 1,658  
预期未来政策利好现值
按原贴现率计算的年初余额 $ 9,489   $ 7,934   $ 78,290   $ 14,626  
现金流假设变动的影响 —   —   ( 433 ) —  
与预期经验的实际差异的影响 ( 13 ) 6   ( 51 ) ( 127 )
调整后余额，年初 9,476   7,940   77,806   14,499  
发行情况(1)
2,146   —   15,194   2,666  
应计利息(2)
396   263   2,298   251  
福利金支付(5)
( 784 ) ( 347 ) ( 4,834 ) ( 499 )
终止承认(4)
—   —   ( 257 ) —  
外币换算 —   265   6,539   880  
按原贴现率计算的期末余额 11,234   8,121   96,746   17,797  
贴现率假设变动的影响 ( 332 ) ( 125 ) ( 11,507 ) ( 3,729 )
余额，期末 $ 10,902   $ 7,996   $ 85,239   $ 14,068  
公允价值套期保值调整累计金额 $ 8   $ —   $ —   $ —  
未来保单利益的责任 $ 9,839   $ 4,618   $ 9,033   $ 12,410  
减：可收回再保险 ( 1,749 ) —   —   —  
未来保单利益的净负债 $ 8,090   $ 4,618   $ 9,033   $ 12,410  
负债加权平均存续期（年） 9 12 9 14
加权平均利息增加率 4.1   % 4.1   % 3.5   % 1.9   %
加权平均流动贴现率 5.3   % 4.8   % 5.4   % 4.0   %
(1)发行情况：与当期生效的新的再保险合同和在现有合同上承担的新保单相关的预期净保费或预期未来保单利益的现值，采用原贴现率。
(2)应计利息：使用原始利率对预期净保费或预期未来保单利益的期初现值赚取的利息。
(3)收取的净保费：从分出公司收取的毛保费中用于为预期福利支付提供资金的部分。
(4)终止承认：包括导致现有条约终止和在内部替代模式下发布新条约的条约重新夺回和条约修正的影响。
(5)给付：根据当前假设，使用原贴现率，释放预期未来因死亡、失效/退出的保单给付的现值，以及其他给付。
14
目 录

截至2024年9月30日止九个月：
美国和拉丁美洲–金融解决方案 加拿大–金融解决方案 欧洲、中东和非洲–金融解决方案 亚太–金融解决方案
预期净保费现值
按原贴现率计算的年初余额 $ 1,455   $ 3,184   $ 54,832   $ 2,057  
现金流假设变动的影响 12   —   ( 93 ) 1  
与预期经验的实际差异的影响 ( 3 ) ( 7 ) 1,025   ( 7 )
调整后余额，年初 1,464   3,177   55,764   2,051  
发行情况(1)
2,755   4,983   9,881   6,443  
应计利息(2)
33   96   1,364   22  
收取的净保费(3)
( 2,867 ) ( 4,284 ) ( 4,046 ) ( 6,823 )
终止承认(4)
—   —   —   —  
外币换算 —   ( 56 ) 2,596   ( 52 )
按原贴现率计算的期末余额 1,385   3,916   65,559   1,641  
贴现率假设变动的影响 ( 179 ) ( 204 ) ( 8,677 ) ( 232 )
余额，期末 $ 1,206   $ 3,712   $ 56,882   $ 1,409  
预期未来政策利好现值
按原贴现率计算的年初余额 $ 6,843   $ 3,210   $ 60,938   $ 8,019  
现金流假设变动的影响 20   —   ( 90 ) 10  
与预期经验的实际差异的影响 —   ( 7 ) 1,026   ( 8 )
调整后余额，年初 6,863   3,203   61,874   8,021  
发行情况(1)
2,882   4,983   9,881   6,443  
应计利息(2)
276   189   1,530   129  
福利金支付(5)
( 538 ) ( 310 ) ( 3,676 ) ( 326 )
终止承认(4)
—   —   —   —  
外币换算 —   ( 3 ) 2,918   108  
按原贴现率计算的期末余额 9,483   8,062   72,527   14,375  
贴现率假设变动的影响 ( 215 ) ( 33 ) ( 9,571 ) ( 1,544 )
余额，期末 $ 9,268   $ 8,029   $ 62,956   $ 12,831  
公允价值套期保值调整累计金额 $ 32   $ —   $ —   $ —  
未来保单利益的责任 $ 8,094   $ 4,317   $ 6,074   $ 11,422  
减：可收回再保险 ( 1,241 ) —   —   —  
未来保单利益的净负债 $ 6,853   $ 4,317   $ 6,074   $ 11,422  
负债加权平均存续期（年） 8 13 10 15
加权平均利息增加率 3.9   % 4.1   % 3.1   % 1.6   %
加权平均流动贴现率 4.9   % 4.7   % 5.0   % 2.8   %
(1)发行情况：与当期生效的新的再保险合同和在现有合同上承担的新保单相关的预期净保费或预期未来保单利益的现值，采用原贴现率。
(2)应计利息：使用原始利率对预期净保费或预期未来保单利益的期初现值赚取的利息。
(3)收取的净保费：从分出公司收取的毛保费中用于为预期福利支付提供资金的部分。
(4)终止承认：包括导致现有条约终止和在内部替代模式下发布新条约的条约重新夺回和条约修正的影响。
(5)给付：根据当前假设，使用原贴现率，释放预期未来因死亡、失效/退出的保单给付的现值，以及其他给付。

15
目 录

截至2025年9月30日和2024年9月的九个月，公司金融解决方案业务的实际预期差异（包括模型更新的影响）以及现金流和贴现率假设变化的影响汇总于下表：
截至2025年9月30日止九个月：
段 按原贴现率对未来保单利益的负债 现金流假设变动 实际与预期的差异
更新OCI中确认的贴现率的影响
美国和拉丁美洲–金融解决方案
$ 10.0 十亿 无 $( 3 ）百万 $ 260 百万
加拿大–金融解决方案
$ 4.6 十亿 无 无 $( 135 ）百万
欧洲、中东和非洲–金融解决方案
$ 10.1 十亿 $( 24 ）百万 $( 19 ）百万 $( 128 ）百万
亚太地区–金融解决方案
$ 15.5 十亿 无 $( 6 ）百万 $( 1.5 ）十亿
截至2024年9月30日止九个月：
段 按原贴现率对未来保单利益的负债 现金流假设变动 实际与预期的差异 更新OCI中确认的贴现率的影响
美国和拉丁美洲–金融解决方案
$ 8.1 十亿 $ 8 百万 $ 3 百万 $ 124 百万
加拿大–金融解决方案
$ 4.1 十亿 无 无 $ 168 百万
欧洲、中东和非洲–金融解决方案
$ 7.0 十亿 $ 3 百万 $ 1 百万 $( 241 ）百万
亚太地区–金融解决方案
$ 12.7 十亿 $ 9 百万 $( 1 ）百万 $( 540 ）百万
和解和其他披露
截至2025年9月30日和2024年9月30日的简明合并资产负债表的未来保单利益负债前滚对账情况如下（单位：百万美元）：
9月30日，
2025 2024
滚存中包含的未来保单利益的责任：
传统：
美国和拉丁美洲 $ 13,498 $ 11,333
加拿大 4,131 4,305
欧洲、中东和非洲 1,370 1,199
亚太地区 2,989 2,776
金融解决方案：
美国和拉丁美洲 9,839   8,094  
加拿大 4,618   4,317  
欧洲、中东和非洲 9,033   6,074  
亚太地区 12,410   11,422  
其他长期合同 116   117  
索赔责任和已发生但未报告的索赔 5,786   5,406  
额外负债 235   36  
未实现收入负债 814   854  
再保险负债成本 1,550   —  
未来保单利益负债总额 $ 66,389   $ 55,933  

16
目 录

截至2025年9月30日和2024年9月30日，包含在滚存中的未来保单福利负债的未贴现和贴现预期未来毛保费和预期未来福利付款金额如下（单位：百万美元）：
9月30日，
2025 2024
未贴现 打折 未贴现 打折
预期未来毛保费
传统：
美国和拉丁美洲 $ 194,959   $ 88,432   $ 182,731   $ 87,831  
加拿大 56,351   22,317   54,520   21,928  
欧洲、中东和非洲 30,092   16,513   28,668   15,609  
亚太地区 113,661   46,387   103,658   42,453  
金融解决方案：
美国和拉丁美洲 2,554   1,641   2,816   1,828  
加拿大 5,676   3,733   6,306   4,101  
欧洲、中东和非洲 157,690   77,444   111,948   57,940  
亚太地区 5,235   3,471   4,089   2,988  
预期未来福利金支付
传统：
美国和拉丁美洲 $ 203,397   $ 87,447   $ 191,246   $ 85,809  
加拿大 57,445   22,132   56,312   21,925  
欧洲、中东和非洲 30,886   16,284   28,796   15,219  
亚太地区 109,528   39,452   99,908   36,218  
金融解决方案：
美国和拉丁美洲 22,213   10,902   15,257   9,268  
加拿大 17,625   7,996   17,933   8,029  
欧洲、中东和非洲 170,551   85,239   120,917   62,956  
亚太地区 30,139   14,068   22,330   12,831  
截至2025年9月30日和2024年9月的9个月，在简明综合损益表中确认的未来保单福利负债的毛保费和利息费用金额如下（单位：百万美元）：
毛保费 利息费用
9月30日， 9月30日，
2025 2024 2025 2024
传统：
美国和拉丁美洲 $ 4,791   $ 4,658   $ 539   $ 432  
加拿大 831   825   160   161  
欧洲、中东和非洲 1,341   1,101   35   31  
亚太地区 2,335   2,095   134   121  
金融解决方案：
美国和拉丁美洲 177   2,816   366   243  
加拿大 143   120   164   93  
欧洲、中东和非洲 897   669   220   166  
亚太地区 325   158   220   107  
合计 $ 10,840   $ 12,442   $ 1,838   $ 1,354  
在截至2025年9月30日的九个月内，公司产生的唯一材料费用为$ 117 百万，原因是由于更新了该期间的死亡率假设，英国的一个队列（EMEA传统部分）的净保费超过了毛保费。由于净保费超过毛保费，截至2024年9月30日止九个月并无产生任何材料费用。
17
目 录

注5 保单持有人账户余额
投保人账户余额
下表提供了公司对其保单持有人账户余额的负债余额和变化，反映在对利息敏感的合同负债中，为截至2025年9月30日及2024年9月的九个月（百万美元）：
截至2025年9月30日止九个月：
美国和拉丁美洲–传统 美国和拉丁美洲–金融解决方案 亚太–金融解决方案
余额，年初 $ 3,273   $ 16,432   $ 4,285  
存款 330   10,974   2,224  
保单收费 ( 254 ) ( 251 ) ( 9 )
退保和提款 ( 76 ) ( 1,249 ) ( 144 )
福利金支付 ( 92 ) ( 425 ) ( 233 )
贷记利息 119   537   154  
外币换算 —   —   39  
余额，期末 $ 3,300   $ 26,018   $ 6,316  
减：可收回再保险 —   ( 2,653 ) —  
余额，期末，再保险后 $ 3,300   $ 23,365   $ 6,316  
加权平均入计率 3.1   % 3.5   % 4.2   %
净风险金额(1)
$ 25,190   $ 134,062   $ —  
现金退保价值 $ 3,295   $ 25,779   $ 5,948  
截至2024年9月30日止九个月：
美国和拉丁美洲–传统 美国和拉丁美洲–金融解决方案 亚太–金融解决方案
余额，年初 $ 1,612   $ 17,838   $ 3,990  
存款 1,779   101   1,262  
保单收费 ( 103 ) ( 61 ) ( 137 )
退保和提款 ( 11 ) ( 1,598 ) ( 903 )
福利金支付 ( 91 ) ( 346 ) ( 331 )
贷记利息 132   432   84  
外币换算 —   —   4  
余额，期末 $ 3,318   $ 16,366   $ 3,969  
减：可收回再保险 —   ( 2,844 ) —  
余额，期末，再保险后 $ 3,318   $ 13,522   $ 3,969  
加权平均入计率 3.1   % 3.5   % 3.7   %
净风险金额(1)
$ 34,671   $ 6,614   $ 13  
现金退保价值 $ 3,313   $ 16,262   $ 3,618  
(1) 净风险金额定义为担保金额减去截至资产负债表日的账户价值。余额表示如果在资产负债表日对所有合同提出死亡索赔，公司将产生的索赔金额。
截至2025年9月30日和2024年9月30日，公司保户账户余额相关信息如下（单位：百万美元）：
9月30日，
2025 2024
包含在滚存中的保单持有人账户余额：
传统：
美国和拉丁美洲 $ 3,300   $ 3,318  
金融解决方案：
美国和拉丁美洲 26,018   16,366  
亚太地区 6,316   3,969  
其他投保人账户余额：
美国和拉丁美洲–金融解决方案 47   76  
保单持有人账户余额总额 $ 35,681   $ 23,729  
18
目 录

截至2025年9月30日和2024年9月30日，按保证最低入计率范围划分的账户价值余额和相关差异范围（以基点为单位）记入投保人的费率与相应的保证最低金额之间的差额如下（单位：百万美元）：
2025年9月30日
保证最低入贷率范围 在保证最低限度 1个基点–高于50个基点 51个基点–高于100个基点 上方101个基点– 150个基点 大于150个基点以上 合计
美国和拉丁美洲–传统 低于1.00% $ 749   $ —   $ —   $ —   $ —   $ 749  
1.00 – 1.99% 58   2   8   —   —   68  
2.00 – 2.99% 112   —   —   1   —   113  
3.00 – 3.99% 498   7   115   —   —   620  
4.00%及以上 705   47   951   47   —   1,750  
合计 $ 2,122   $ 56   $ 1,074   $ 48   $ —   $ 3,300  
美国和拉丁美洲–金融解决方案 低于1.00% $ 79   $ —   $ —   $ —   $ 954   $ 1,033  
1.00 – 1.99% 1,062   30   154   67   90   1,403  
2.00 – 2.99% 3,129   471   297   738   520   5,155  
3.00 – 3.99% 4,082   674   137   4   2   4,899  
4.00%及以上 13,499   28   —   —   1   13,528  
合计 $ 21,851   $ 1,203   $ 588   $ 809   $ 1,567   $ 26,018  
亚太–金融解决方案 低于1.00% $ 367   $ —   $ —   $ —   $ —   $ 367  
1.00 – 1.99% 444   —   —   —   —   444  
2.00 – 2.99% 644   —   —   —   —   644  
3.00 – 3.99% 1,010   —   —   —   —   1,010  
4.00%及以上 3,851   —   —   —   —   3,851  
合计 $ 6,316   $ —   $ —   $ —   $ —   $ 6,316  
2024年9月30日
保证最低入贷率范围 在保证最低限度 1个基点–高于50个基点 51个基点–高于100个基点 上方101个基点– 150个基点 大于150个基点以上 合计
美国和拉丁美洲–传统 低于1.00% $ 702   $ —   $ —   $ —   $ —   $ 702  
1.00 – 1.99% 56   2   8   —   —   66  
2.00 – 2.99% 108   —   —   1   —   109  
3.00 – 3.99% 495   7   117   —   —   619  
4.00%及以上 739   103   980   —   —   1,822  
合计 $ 2,100   $ 112   $ 1,105   $ 1   $ —   $ 3,318  
美国和拉丁美洲–金融解决方案 低于1.00% $ —   $ —   $ —   $ —   $ —   $ —  
1.00 – 1.99% 1,342   12   10   35   29   1,428  
2.00 – 2.99% 1,301   15   35   530   170   2,051  
3.00 – 3.99% 3,693   213   116   4   2   4,028  
4.00%及以上 8,827   32   —   —   —   8,859  
合计 $ 15,163   $ 272   $ 161   $ 569   $ 201   $ 16,366  
亚太–金融解决方案 低于1.00% $ 193   $ —   $ —   $ —   $ —   $ 193  
1.00 – 1.99% 477   —   —   —   —   477  
2.00 – 2.99% 492   —   —   —   —   492  
3.00 – 3.99% 993   —   —   —   —   993  
4.00%及以上 1,814   —   —   —   —   1,814  
合计 $ 3,969   $ —   $ —   $ —   $ —   $ 3,969  
19
目 录

附注6 未付索赔和索赔费用–短期合同
理赔和理赔费用的滚存
短期合同的未付索赔负债在公司简明综合资产负债表的其他保单索赔和福利中报告。与未付索赔相关的活动汇总如下（百万美元）：
截至9月30日的九个月，
2025 2024
余额，年初 $ 2,693   $ 2,730  
减：可收回再保险 ( 53 ) ( 80 )
净余额，年初 2,640   2,650  
发生：
本年度 1,521   1,161  
前几年 55   ( 83 )
发生总额 1,576   1,078  
付款：
本年度 ( 356 ) ( 240 )
前几年 ( 991 ) ( 700 )
付款总额 ( 1,347 ) ( 940 )
其他变化：
利息增加 26   29  
外汇调整 76   ( 4 )
其他变动合计 102   25  
净余额，期末 2,971   2,813  
加：可收回再保险 61   62  
余额，期末 $ 3,032   $ 2,875  
与以往各期相关的已发生索赔主要是由于以前年度索赔的发展与最初估计未付索赔负债时的预期不同。在确定未付索赔的本年度负债时考虑了这些趋势。
20
目 录

附注7 市场风险收益
下表提供了公司市场风险收益的平衡和变化情况，供截至2025年9月30日及2024年9月的九个月（百万美元）：
美国和拉丁美洲–金融解决方案
截至9月30日的九个月，
2025 2024
余额，年初 $ 206   $ 249  
余额、年初、工具特有信用风险变动影响前 209   253  
应计利息 6   8  
收取的归属费用 18   19  
福利金支付 —   —  
未来假设变动的影响 —   3  
利率变动的影响 9   ( 3 )
权益市场变动的影响 ( 32 ) ( 39 )
波动率变化的影响 1   —  
其他市场影响 ( 7 ) ( 13 )
与预期行为不同的实际投保人行为 16   13  
余额、期末、工具特有信用风险变动影响前 220   241  
工具特有信用风险变化的影响 ( 1 ) ( 8 )
余额，期末 219   233  
减：可收回再保险 —   —  
余额，期末，再保险后 $ 219   $ 233  
净风险金额 $ 1,218   $ 1,285  
合同持有人加权平均达到年龄（年） 72 71
截至2025年9月30日和2024年9月30日，市场风险收益前滚与简明合并资产负债表的对账情况如下（单位：百万美元）：
2025年9月30日 2024年9月30日
资产(1)
责任 净
资产(1)
责任 净
美国和拉丁美洲–金融解决方案 $ 19   $ 238   $ ( 219 ) $ 14   $ 247   $ ( 233 )
市场风险总收益 $ 19   $ 238   $ ( 219 ) $ 14   $ 247   $ ( 233 )
(1) 计入其他资产。
公允价值计量
有关资产负债公允价值计量的信息，除市场风险收益外，详见附注12 –“资产负债公允价值”。
市场风险收益在公允价值等级中被划分为第3级。市场风险收益的公允价值通过使用归属报告进行监测，量化公允价值变动的基础来源的影响，包括基于保单持有人账户价值、利率以及不同时期的短期和长期隐含波动率的资本市场输入。
D截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月，市场风险收益计算中的输入没有重大变化，非财务假设没有变化。
21
目 录

附注8 递延保单购置成本及其他
简明合并资产负债表上的递延保单购置成本和其他包括递延保单购置成本和再保险资产成本。
下表提供了公司传统业务的递延保单购置成本的余额和变化截至2025年9月30日及2024年9月的九个月（百万美元）： 
截至2025年9月30日止九个月：
美国和拉丁美洲–传统 加拿大–传统 欧洲、中东和非洲–传统 亚太–传统
余额，年初 $ 2,986   $ 157   $ 354   $ 1,178  
大写 228   9   98   124  
摊销费用 ( 168 ) ( 9 ) ( 43 ) ( 51 )
外币换算 —   7   41   21  
余额，期末 $ 3,046   $ 164   $ 450   $ 1,272  
截至2024年9月30日止九个月：
美国和拉丁美洲–传统 加拿大–传统 欧洲、中东和非洲–传统 亚太–传统
余额，年初 $ 2,191   $ 173   $ 347   $ 1,098  
大写 899   6   56   117  
摊销费用 ( 121 ) ( 8 ) ( 36 ) ( 44 )
外币换算 ( 2 ) ( 4 ) 12   ( 1 )
余额，期末 $ 2,967   $ 167   $ 379   $ 1,170  
下表提供了公司金融解决方案业务的递延保单购置成本的余额和变化截至2025年9月30日及2024年9月的九个月（百万美元）：
截至2025年9月30日止九个月： 美国和拉丁美洲–金融解决方案 加拿大–金融解决方案 欧洲、中东和非洲–金融解决方案 亚太–金融解决方案
余额，年初 $ 506   $ 20   $ —   $ 324  
大写 44   —   —   182  
摊销费用 ( 41 ) —   —   ( 45 )
外币换算 —   1   —   2  
余额，期末 $ 509   $ 21   $ —   $ 463  
截至2024年9月30日止九个月：
美国和拉丁美洲–金融解决方案 加拿大–金融解决方案 欧洲、中东和非洲–金融解决方案 亚太–金融解决方案
余额，年初 $ 552   $ —   $ —   $ 250  
大写 1   —   —   67  
摊销费用 ( 44 ) —   —   ( 33 )
其他 ( 14 ) —   —   —  
外币换算 —   —   —   1  
余额，期末 $ 495   $ —   $ —   $ 285  
22
目 录

截至2025年9月30日和2024年9月30日，简明合并资产负债表中包含在滚转中的递延保单购置成本与递延保单购置成本及其他的对账情况如下（单位：百万美元）：
9月30日，
2025 2024
滚存中包含的递延保单购置成本：
传统：
美国和拉丁美洲 $ 3,046   $ 2,967  
加拿大 164   167  
欧洲、中东和非洲 450   379  
亚太地区 1,272   1,170  
金融解决方案：
美国和拉丁美洲 509   495  
加拿大 21   —  
欧洲、中东和非洲 —   —  
亚太地区 463   285  
其他递延保单购置成本：
企业及其他 15   14  
递延保单购置成本总额 5,940   5,477  
再保险资产成本 14   —  
递延保单购置成本总额及其他 $ 5,954   $ 5,477  
附注9 再保险
分出再保险
在正常业务过程中，公司寻求限制其对任何单一被保险人的损失风险，并根据超额承保范围和共同保险合同，通过将再保险分给其他保险或再保险公司来收回支付的部分利益。在2024年第三季度期间，该公司将其人均寿命保留限额从$ 8 百万至$ 30 百万元自2025年1月1日起生效，并开始通知公司的转分保人增加的人均存续期限制以及公司打算在未来重新获取分给转分保人的风险。增加的保留限额和更新的重新获取假设导致未来保单利益重新计量损失$ 136 2024年第三季度确认的百万。
退保再保险条约并不免除公司对直接书写公司的义务。转承人未能履行其义务可能会给公司造成损失。因此，将为被认为无法收回的金额确定备抵。公司定期评估其承担和分出再保险的保险公司的财务状况。在2025年9月30日和2024年12月31日，认为没有必要发放津贴。
对于超过公司保留限额的金额，将通过公司的转分割池安排转分割权。截至2025年9月30日，A.M. Best Company跟踪的所有受评转分割池参与者均获得评级 “B + +（良好）” 或者更好。该公司每季度核实转分割池参与者的评级。对于大多数未获评级的转承人，已贴出信用证或信托资产形式的担保。此外，该公司还对其转分者进行年度财务审查，以评估财务稳定性和业绩。
2023年第四季度，总部位于密苏里州的寿险再保险公司Ruby Reinsurance Company（“Ruby Re”）作为发起人推出了该公司，为美国资产密集型业务提供再保险。该公司不是红宝石再保险的投资者，不合并该实体。截至2025年9月30日，公司拥有可从Ruby Re收回的分出再保险约$ 3.0 十亿。
剔除转归红宝石再保险的金额，三大再保险公司占 39.6 截至2025年9月30日再保险分出应收款项及其他的百分比。
还包括在再保险分出应收款和其他的是再保险的存款资产$ 2.7 十亿美元 2.8 分别截至2025年9月30日和2024年12月31日的十亿。截至2025年9月30日和2024年12月31日，$ 8 百万美元 4 百万可追回的索赔分别逾期90天以上。
被扣留的资金
该公司的某些转分保协议，包括与Ruby Re的协议，是在modco或资金扣留的基础上。在将资金代扣资产的经济利益转嫁给承担公司的同时，公司保留资金代扣账户内资产的合法所有权，并建立资金代扣负债。与基金代扣资产相关的投资净收益在其他保险费用中列报，与资产相关的已实现净收益（损失）
23
目 录

报告的净额是转给假定公司的金额。 以下资产是为支持公司的资金扣留安排而持有的，并在截至2025年9月30日和2024年12月31日的简明合并资产负债表中的细列项目中列报（百万美元）：
2025年9月30日 2024年12月31日
可供出售的固定期限证券 $ 2,930   $ 2,615  
股本证券 2   2  
抵押贷款 549   451  
利息扣留的资金 1,401   1,466  
房地产合资企业 52   54  
短期投资及现金及现金等价物 67   89  
应计投资收益 37   31  
其他资产净额 1   —  
净资产 $ 5,039   $ 4,708  
某些资产以摊余成本报告，而这些资产的公允价值反映在扣留的应付款项中。该公司有一个$ 5,277 百万美元 5,017 截至2025年9月30日和2024年12月31日截留的应付资金分别为百万美元，扣除嵌入衍生资产$ 112 百万美元 160 分别截至2025年9月30日和2024年12月31日的百万。
注10 投资
可供出售的固定期限证券
公司持有各类可供出售的固定期限证券，并将其分类为公司证券（“公司”）、加拿大和加拿大省政府证券（“加拿大政府”）、日本政府和机构（“日本政府”）、资产支持证券（“ABS”）、商业抵押贷款支持证券（“CMBS”）、住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”）、美国政府和机构（“美国政府”）、州和政治分区以及其他外国政府、超国家和外国政府资助企业（“其他外国政府”）。ABS与CMBS、RMBS统称为“结构化证券”。
下表提供了截至2025年9月30日和2024年12月31日按类型划分的固定期限证券投资相关信息（单位：百万美元）：
2025年9月30日： 摊余成本 信贷损失准备金 未实现收益 未实现亏损 估计公允价值 占总数的百分比
可供出售：
企业 $ 69,884   $ 141   $ 1,198   $ 3,764   $ 67,177   67.5   %
加拿大政府 4,811   —   362   75   5,098   5.1  
日本政府 6,806   —   —   1,644   5,162   5.2  
ABS 7,001   19   54   164   6,872   6.9  
CMBS 2,026   1   28   61   1,992   2.0  
RMBS 1,793   —   24   77   1,740   1.7  
美国政府 4,032   —   28   246   3,814   3.8  
州和政治分区 736   —   4   80   660   0.7  
其他外国政府 7,372   —   104   418   7,058   7.1  
固定期限证券总额 $ 104,461   $ 161   $ 1,802   $ 6,529   $ 99,573   100.0   %
2024年12月31日： 摊余成本 信贷损失准备金 未实现收益 未实现亏损 估计公允价值 占总数的百分比
可供出售：
企业 $ 54,705   $ 82   $ 642   $ 4,274   $ 50,991   65.7   %
加拿大政府 4,655   —   412   51   5,016   6.5  
日本政府 5,319   —   1   875   4,445   5.7  
ABS 5,197   15   42   184   5,040   6.5  
CMBS 2,344   1   22   98   2,267   2.9  
RMBS 1,412   —   12   107   1,317   1.7  
美国政府 2,734   —   11   281   2,464   3.2  
州和政治分区 789   —   3   99   693   0.9  
其他外国政府 5,752   —   56   424   5,384   6.9  
固定期限证券总额 $ 82,907   $ 98   $ 1,201   $ 6,393   $ 77,617   100.0   %
24
目 录

该公司持续监控其金融工具的集中度，并通过维持限制对任何一个发行人的风险敞口的多元化投资组合来降低信用风险。 公司面临的来自单一发行人，包括某些机构的信用风险集中度大于 10 公司股权百分比披露如下，截至2025年9月30日和2024年12月31日（百万美元）：
2025年9月30日 2024年12月31日
摊销
成本		 估计数
公允价值		 摊销
成本		 估计数
公允价值
由以下机构担保或发行的固定期限证券：
日本政府 $ 6,806   $ 5,162   $ 5,319   $ 4,445  
美国政府 4,032   3,814   2,734   2,464  
加拿大魁北克省 1,657   1,825   1,537   1,741  
韩国政府 1,390   1,385   802   813  
加拿大安大略省 1,099   1,179   1,117   1,207  
截至2025年9月30日分类为可供出售的固定期限证券的摊余成本和估计公允价值按合同期限列示于下表（单位：百万美元）。实际到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权在有或没有催缴或提前还款罚款的情况下催缴或提前偿还债务。结构性证券在下表中单独列示，因为它们不是在单一到期日到期。
摊余成本 估计公允价值
可供出售：
一年或更短时间内到期 $ 1,956   $ 1,963  
一年后至五年到期 14,724   14,673  
五年后到期至十年 16,871   16,982  
十年后到期 60,090   55,351  
结构性证券 10,820   10,604  
合计 $ 104,461   $ 99,573  
企业固定期限证券
下表显示了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司企业固定期限持股的主要行业（百万美元）： 
2025年9月30日： 摊余成本 估计公允价值 占总数的百分比
金融 $ 20,809   $ 19,958   29.7   %
工业 37,617   36,291   54.0  
实用程序 11,458   10,928   16.3  
合计 $ 69,884   $ 67,177   100.0   %
2024年12月31日： 摊余成本 估计公允价值 占总数的百分比
金融 $ 17,905   $ 16,673   32.7   %
工业 28,267   26,476   51.9  
实用程序 8,533   7,842   15.4  
合计 $ 54,705   $ 50,991   100.0   %
信贷损失和减值准备–可供出售的固定期限证券
正如公司2024年年度报告附注2 –“重要会计政策和公告”中所讨论的，固定期限证券的信用损失准备金在投资相关收益（损失）中确认，净额。公司将固定期限证券减值的信用损失部分金额估计为证券的摊余成本与预期现金流量现值之间的差额。公允价值与摊余成本之间的任何剩余差额在其他综合收益中确认。

25
目 录

下表列示截至2025年9月30日止三个月和九个月按类别划分的固定期限证券信用损失准备金的前滚情况和2024（百万美元）:
企业 ABS CMBS 合计
截至2025年9月30日止三个月：
余额，期初 $ 112   $ 19   $ 1   $ 132  
以前未记录信贷损失的证券确认的信贷损失 25   —   —   25  
期间出售的证券的减少 ( 2 ) —   —   ( 2 )
上期有备抵记录的证券信用损失的额外增减 5   —   —   5  
从备抵中列支的注销 —   —   —   —  
外币换算 1   —   —   1  
余额，期末 $ 141   $ 19   $ 1   $ 161  
截至2024年9月30日止三个月：
余额，期初 $ 95   $ 15   $ 1   $ 111  
以前未记录信贷损失的证券确认的信贷损失 10   —   —   10  
期间出售的证券的减少 —   —   —   —  
上期有备抵记录的证券信用损失的额外增减 ( 1 ) —   —   ( 1 )
从备抵中列支的注销 —   —   —   —  
外币换算 —   —   —   —  
余额，期末 $ 104   $ 15   $ 1   $ 120  
  企业 ABS CMBS 合计
截至2025年9月30日止九个月：
余额，期初 $ 82   $ 15   $ 1   $ 98  
以前未记录信贷损失的证券确认的信贷损失 66   4   —   70  
期间出售的证券的减少 ( 4 ) —   —   ( 4 )
上期有备抵记录的证券信用损失的额外增减 ( 3 ) —   —   ( 3 )
从备抵中列支的注销 —   —   —   —  
外币换算 —   —   —   —  
余额，期末 $ 141   $ 19   $ 1   $ 161  
截至2024年9月30日止九个月：
余额，期初 $ 62   $ 12   $ 1   $ 75  
以前未记录信贷损失的证券确认的信贷损失 42   —   —   42  
期间出售的证券的减少 ( 9 ) —   —   ( 9 )
上期有备抵记录的证券信用损失的额外增减 8   3   —   11  
从备抵中列支的注销 1   —   —   1  
外币换算 —   —   —   —  
余额，期末 $ 104   $ 15   $ 1   $ 120  
可供出售的固定期限证券的未实现亏损
公司对价值下降是否需要记录信用损失准备金的确定包括分析发行人是否按合同付款，评估公司是否很可能能够根据证券的合同条款收取所有到期款项，以及分析公司收回投资摊销成本的整体能力。
以下表格列出估计公允价值和未实现亏损毛额 5,553 和 6,401 截至2025年9月30日和2024年12月31日，估计公允价值下降并保持在摊余成本和信用损失准备金以下的固定期限证券分别未入账（百万美元）。这些投资按证券类别和等级以及相关公允价值持续低于摊余成本的时间长度列报。
26
目 录

  不到12个月 12个月或更长时间 合计
2025年9月30日： 估计公允价值 未实现损失毛额 估计公允价值 未实现损失毛额 估计公允价值 未实现损失毛额
投资级证券：
企业 $ 7,386   $ 191   $ 21,322   $ 3,481   $ 28,708   $ 3,672  
加拿大政府 570   16   385   59   955   75  
日本政府 1,349   155   3,784   1,489   5,133   1,644  
ABS 1,989   14   1,161   145   3,150   159  
CMBS 109   3   744   56   853   59  
RMBS —   —   617   77   617   77  
美国政府 —   —   642   246   642   246  
州和政治分区 47   1   446   79   493   80  
其他外国政府 1,900   44   1,978   347   3,878   391  
投资级证券总额 13,350   424   31,079   5,979   44,429   6,403  
 
低于投资级证券：
企业 918   47   294   31   1,212   78  
ABS 12   4   —   —   12   4  
其他外国政府 —   —   135   27   135   27  
低于投资级证券合计 930   51   429   58   1,359   109  
固定期限证券总额 $ 14,280   $ 475   $ 31,508   $ 6,037   $ 45,788   $ 6,512  
  不到12个月 12个月或更长时间 合计
2024年12月31日： 估计公允价值 未实现损失毛额 估计公允价值 未实现损失毛额 估计公允价值 未实现损失毛额
投资级证券：
企业 $ 14,741   $ 529   $ 18,851   $ 3,682   $ 33,592   $ 4,211  
加拿大政府 286   5   469   46   755   51  
日本政府 2,037   192   2,365   683   4,402   875  
ABS 940   19   1,730   159   2,670   178  
CMBS 333   4   980   91   1,313   95  
RMBS 354   7   593   100   947   107  
美国政府 792   15   656   266   1,448   281  
州和政治分区 155   7   417   92   572   99  
其他外国政府 1,408   42   1,816   344   3,224   386  
投资级证券总额 21,046   820   27,877   5,463   48,923   6,283  
低于投资级证券：
企业 347   7   347   50   694   57  
ABS 101   1   40   5   141   6  
其他外国政府 —   —   130   38   130   38  
低于投资级证券合计 448   8   517   93   965   101  
固定期限证券总额 $ 21,494   $ 828   $ 28,394   $ 5,556   $ 49,888   $ 6,384  
截至所述日期，该公司不打算出售，而且很可能不会被要求出售上表所列证券。然而，不可预见的事实和情况可能导致公司在管理其投资组合的正常过程中出售固定期限证券，以满足一定的多样化、信用质量和流动性准则。未实现亏损的变化主要是由于无风险利率和信用利差的变化。

27
目 录

投资净收益
净投资收益的主要类别包括以下（百万美元）：
  截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
  2025 2024 2025 2024
可供出售的固定期限证券 $ 1,221   $ 933   $ 3,393   $ 2,574  
股本证券 2 2   5   5  
抵押贷款 144   103   391   290  
政策性贷款 44   14   74   42  
利息扣留的资金 81   88   215   253  
有限合伙企业和房地产合资企业 —   46   88   74  
短期投资及现金及现金等价物 42   48   123   126  
其他投资资产 ( 3 ) ( 6 ) ( 9 ) ( 5 )
投资收益 1,531   1,228   4,280   3,359  
投资费用 ( 56 ) ( 40 ) ( 165 ) ( 128 )
投资净收益 $ 1,475   $ 1,188   $ 4,115   $ 3,231  
投资相关收益（亏损），净额
与投资相关的收益（损失），净额包括以下（百万美元）： 
  截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
  2025 2024 2025 2024
可供出售的固定期限证券：
信贷损失备抵变动 $ ( 28 ) $ ( 9 ) $ ( 63 ) $ ( 45 )
固定期限证券减值 ( 1 ) —   ( 3 ) ( 1 )
投资活动已实现收益 96   72   162   172  
投资活动已实现亏损 ( 65 ) ( 113 ) ( 217 ) ( 477 )
股本证券净收益（亏损） 5   6   7   5  
信贷损失抵押贷款备抵变动 ( 6 ) ( 12 ) ( 20 ) ( 20 )
有限合伙企业和房地产合资企业减值损失 ( 1 ) —   ( 22 ) ( 8 )
若干有限合伙投资的公允价值变动 9   17   8   18  
独立衍生品净收益（亏损） 32   87   80   ( 131 )
嵌入衍生工具净收益（亏损） ( 33 ) ( 112 ) ( 41 ) ( 9 )
信贷损失及减值准备的其他变动 1   —   ( 3 ) ( 4 )
其他，净额 4   ( 14 ) 2   2  
与投资相关的总收益（损失），净额 $ 13   $ ( 78 ) $ ( 110 ) $ ( 498 )
抵押品安排
公司订立 与交易对手方同时要求质押和接受所投资资产作为担保物的各种担保物安排。质押投资资产计入简明合并资产负债表。作为抵押品收到的投资资产存放在单独的托管账户中，不记录在公司的简明综合资产负债表中。在某些限制条件下，公司根据合同被允许出售或再质押其收到的担保物；但截至2025年9月30日和2024年12月31日，收到的担保物均未被出售或再质押。
公司还以存款方式持有投资资产以满足监管要求，并以信托方式持有资产以满足衍生交易和某些第三方再保险条约下的抵押品要求。
下表包括截至2025年9月30日和2024年12月31日的存款投资资产、作为抵押品质押和接收的投资资产、为满足抵押品要求而持有的信托资产以及FHLB普通股限制性股票（百万美元）：
2025年9月30日 2024年12月31日
摊销
成本		 估计数
公允价值		 摊销
成本		 估计数
公允价值
存款上投资资产（监管存款） $ 10   $ 9   $ 10   $ 8  
作为抵押品质押的投资资产 1,332   1,139   1,200   1,046  
作为抵押品收到的投资资产 不适用 2,567   不适用 2,233  
为满足抵押品要求而持有的信托资产 65,836   63,181   47,162   44,473  
FHLB普通股限制性股票 69   69   71   71  
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融券和回购/逆回购协议
下表提供了截至2025年9月30日和2024年12月31日与证券借贷和回购/逆回购协议有关的证券的估计公允价值（百万美元）：
2025年9月30日 2024年12月31日
出借、质押的证券或
已售(1)
从交易对手处收到的借入证券或抵押品(2)
从交易对手收到的现金抵押品(3)
出借、质押的证券或
已售(1)
从交易对手处收到的借入证券或抵押品(2)
从交易对手收到的现金抵押品(3)
融券交易 $ 858   $ 1,091   $ —   $ 836   $ 1,093   $ —  
回购/逆回购交易 2,996   689 2,098   1,781   688   982  
(1) 通过融券交易出借或质押的证券或通过回购交易卖给交易对手的证券，均纳入固定期限证券。与某些证券借贷交易相关的抵押品不包括在此表中，因为质押给交易对手的抵押品是再保险条约现金流的权利。某些证券出借交易不需要担保物。
(2) 通过证券出借交易作为担保物借入或收取的证券或通过逆回购交易从交易对手处购买的证券不反映在简明合并资产负债表中。
(3) 公司收到的现金的应付款项计入其他负债。
下表列示了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司融券和回购协议按剩余合同期限划分的证券估计公允价值（百万美元）：
2025年9月30日 2024年12月31日
协议的剩余合同期限 协议的剩余合同期限
隔夜连续 最长30天 30 – 90天 大于90天 合计 隔夜连续 最长30天 30 – 90天 大于90天 合计
融券交易：
企业 $ —   $ —   $ 218   $ 228   $ 446   $ —   $ 75   $ 7   $ 333   $ 415  
日本政府 —   163   —   154   317   —   227   —   75   302  
ABS —   —   23   3   26   —   —   17   3   20  
CMBS —   —   37   —   37   —   —   46   —   46  
RMBS —   —   11   —   11   —   —   13   6   19  
美国政府 —   —   —   —   —   —   —   —   8   8  
州和政治分区 —   —   —   —   —   —   —   —   6   6  
其他外国政府 —   —   11   10   21   —   —   —   20   20  
合计 —   163   300   395   858   —   302   83   451   836  
回购/逆回购交易：
企业 —   217   88   1,294   1,599   —   —   —   527   527  
加拿大政府 —   —   —   12   12   —   —   —   —   —  
日本政府 —   —   —   390   390   —   —   214   144   358  
ABS —   —   —   226   226   —   —   27   251   278  
CMBS —   —   —   278   278   —   —   49   184   233  
RMBS —   —   —   98   98   —   —   7   42   49  
美国政府 —   —   —   272   272   —   —   —   257   257  
其他外国政府 —   —   17   104   121   —   —   —   79   79  
合计 —   217   105   2,674   2,996   —   —   297   1,484   1,781  
交易总额 $ —   $ 380   $ 405   $ 3,069   $ 3,854   $ —   $ 302   $ 380   $ 1,935   $ 2,617  





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按揭贷款
该公司在美国投资于商业和住宅抵押贷款（ 90.9 %）、加拿大（ 7.0 %），而英国（ 2.1 %).截至2025年9月30日，抵押贷款在地理上分散在美国各地，最大的集中在加利福尼亚州（ 12.3 %）、德州（ 9.7 %）和科罗拉多州（ 5.4 %).下文所列抵押贷款的记录投资是未摊销的递延贷款发起费用和支出以及信贷损失准备金的毛额。
下表列出截至2025年9月30日和2024年12月31日公司按物业类型记录的抵押贷款投资分布情况（百万美元）：
  2025年9月30日 2024年12月31日
账面价值 占总数的百分比 账面价值 占总数的百分比
商业：
办公室 $ 1,810   17.0   % $ 1,717   19.2   %
零售 3,207   30.1   2,925   32.7  
工业 3,499   32.9   2,714   30.3  
公寓 1,341   12.6   1,121   12.5  
酒店 450   4.2   443   4.9  
其他商业 101   0.9   32   0.4  
商业总额 10,408   97.7   8,952   100.0  
住宅 244   2.3   —   —  
记录投资 10,652   100.0   % 8,952   100.0   %
未摊销的贷款发起费用和贴现 ( 32 ) ( 20 )
信贷损失备抵 ( 113 ) ( 93 )
抵押贷款总额 $ 10,507   $ 8,839  
下表列出了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司记录的抵押贷款投资的到期情况（百万美元）：
2025年9月30日 2024年12月31日
已记录
投资		 占总数的百分比 已记录
投资		 占总数的百分比
商业：
五年内到期 $ 4,441   42.7   % $ 3,984   44.5   %
五年后到期至十年 5,093   48.9   3,959   44.2  
十年后到期 874   8.4   1,009   11.3  
商业总额 $ 10,408   100.0   % $ 8,952   100.0   %
住宅：
五年内到期 $ 158   64.8   % $ —   —   %
五年后到期至十年 —   —   —   —  
十年后到期 86   35.2   —   —  
住宅总数 $ 244   100.0   % $ —   —   %
下表列出了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司商业抵押贷款投资记录的某些关键信用质量指标（单位：百万美元）：
记录投资
偿债比率 建设贷款
> 1.20x 1.00x – 1.20x < 1.00x 合计 占总数的百分比
2025年9月30日：
贷款价值比
0% – 59.99% $ 4,652   $ 212   $ 147   $ —   $ 5,011   48.2   %
60% – 69.99% 2,803   134   104   —   3,041   29.2  
70% – 79.99% 1,279   261   86   —   1,626   15.6  
80%以上 401   176   153   —   730   7.0  
商业总额 $ 9,135   $ 783   $ 490   $ —   $ 10,408   100.0   %
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目 录

记录投资
偿债比率 建设贷款
> 1.20x 1.00x – 1.20x < 1.00x 合计 占总数的百分比
2024年12月31日：
贷款价值比
0% – 59.99% $ 4,017   $ 189   $ 42   $ 7   $ 4,255   47.5   %
60% – 69.99% 2,298   184   51   46   2,579   28.8  
70% – 79.99% 1,205   178   47   —   1,430   16.0  
80%以上 523   45   120   —   688   7.7  
商业总额 $ 8,043   $ 596   $ 260   $ 53   $ 8,952   100.0   %
下表列出了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司已记录的商业抵押贷款投资按发起年份划分的信用质量等级（百万美元）：
记录投资
起源年份
2025 2024 2023 2022 2021 先前 合计
2025年9月30日：
内部信用质量等级：
高投资等级 $ 454   $ 590   $ 422   $ 537   $ 504   $ 1,785   $ 4,292  
投资等级 1,408   1,264   811   752   430   983   5,648  
平均 —   —   42   37   36   196   311  
观察名单 —   —   —   —   —   131   131  
处于或接近违约状态 —   —   —   —   —   26   26  
商业总额 $ 1,862   $ 1,854   $ 1,275   $ 1,326   $ 970   $ 3,121   $ 10,408  
记录投资
起源年份
2024 2023 2022 2021 2020 先前 合计
2024年12月31日：
内部信用质量等级：
高投资等级 $ 593   $ 436   $ 543   $ 600   $ 246   $ 1,828   $ 4,246  
投资等级 1,270   750   806   404   219   850   4,299  
平均 —   19   —   36   18   203   276  
观察名单 —   —   —   —   —   125   125  
处于或接近违约状态 —   —   —   —   —   6   6  
商业总额 $ 1,863   $ 1,205   $ 1,349   $ 1,040   $ 483   $ 3,012   $ 8,952  
下表列出截至2025年9月30日和2024年12月31日公司记录的住宅抵押贷款投资按发起年份划分的信贷质量（百万美元）：
记录投资
起源年份
2025 2024 2023 2022 2021 先前 合计
2025年9月30日：
表演 $ 151   $ 45   $ —   $ 6   $ 37   $ 5   $ 244  
2024年12月31日：
表演 $ —   $ —   $ —   $ —   $ —   $ —   $ —  


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目 录

下表列出了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司记录的抵押贷款投资的当前和逾期构成（百万美元）：
  2025年9月30日 2024年12月31日
商业：
当前 $ 10,367   $ 8,934  
逾期31 – 60天 —   12  
逾期61 – 90天 —   —  
逾期超过90天 41   6  
商业总额 $ 10,408   $ 8,952  
住宅：
当前 $ 244   $ —  
下表列出了公司截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的抵押贷款信用损失准备金信息（百万美元）：
截至2025年9月30日止三个月：
商业 住宅 合计
余额，期初 $ 103   $ 4   $ 107  
信用损失准备（解除） 5   1   6  
核销，回收净额 —   —   —  
余额，期末 $ 108   $ 5   $ 113  
截至2024年9月30日止三个月：
余额，期初 $ 75   $ —   $ 75  
信用损失准备（解除） 12   —   12  
核销，回收净额 —   —   —  
余额，期末 $ 87   $ —   $ 87  
截至2025年9月30日止九个月：
商业 住宅 合计
余额，期初 $ 93   $ —   $ 93  
信用损失准备（解除） 15   5   20  
核销，回收净额 —   —   —  
余额，期末 $ 108   $ 5   $ 113  
截至2024年9月30日止九个月：
余额，期初 $ 67   $ —   $ 67  
信用损失准备（解除） 28   —   28  
核销，回收净额 ( 8 ) —   ( 8 )
余额，期末 $ 87   $ —   $ 87  
公司修改了六和八笔商业抵押贷款借款人分别在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月内遇到财务困难，提供只付利息、延长期限或延期付款。经修订贷款的信贷损失备抵前已记录的投资总额为 $ 61 百万美元 90 百万 分别截至2025年9月30日和2024年9月30日。
该公司有三笔商业抵押贷款，总额为$ 41 万元和一笔商业抵押贷款，金额为$ 23 截至2025年9月30日和2024年9月30日分别处于非应计状态的百万。在截至2025年9月30日的九个月内，公司没有通过代替止赎的契约将任何抵押贷款转换为自有物业，相比之下，商业抵押贷款的三次此类转换总额为$ 23 截至2024年9月30日止九个月的百万元。此外，该公司将一处房产重新分类，金额为$ 21 万，即此前持有待售，转为持有待用。截至2025年9月30日及2024年9月30日止9个月，公司并无取得任何减值按揭贷款。
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目 录

政策性贷款
大多数保单贷款都与一个客户相关联。这些保单贷款不存在信用风险，因为在被保险人死亡或基础保单退保时，贷款金额不能超过分出公司应承担的义务。现行条约的规定和基础政策决定了政策性贷款利率。公司赚取保单贷款赚取的利率与记入相应负债的利率之间的利差。
利息扣留的资金
对于以修改后的共保基础写成的再保险协议和以共保资金代扣基础写成的某些协议，相当于法定准备金净额的资产由分出公司代扣，由分出公司合法拥有和管理。该公司在资产负债表上将这些资产反映为按利息扣留的资金。
有限合伙企业和房地产合资企业
有限合伙企业和房地产合资企业截至2025年9月30日和2024年12月31日的账面价值如下（百万美元）：
2025年9月30日 2024年12月31日
有限合伙企业–权益法 $ 1,433   $ 1,067  
有限合伙企业–公允价值 940   966  
有限合伙企业–成本法 70   64  
房地产合资企业 $ 1,205   970  
有限合伙企业和房地产合资企业合计 $ 3,648   $ 3,067  
其他投资资产
其他投资资产包括终身抵押贷款、衍生品合约和FHLB普通股。其他投资资产还包括持有用于投资的不动产，在下表“其他”中列示。截至2025年9月30日和2024年12月31日，终身抵押贷款的信用损失准备金并不重大。 其他投资资产截至2025年9月30日和2024年12月31日的账面价值如下（单位：百万美元）：
2025年9月30日 2024年12月31日
终身抵押贷款 $ 1,158   $ 984  
衍生品 223   121  
FHLB普通股 69   71  
其他 46   66  
其他投资资产合计 $ 1,496   $ 1,242  
附注11 衍生工具
有关衍生工具，包括嵌入式衍生工具的会计处理的详细讨论，请参见公司2024年年度报告附注2 –“重要会计政策及公告”。见附注12 –“资产和负债的公允价值”，了解与衍生工具（包括嵌入式衍生工具）的公允价值层次相关的额外披露。
常用的衍生工具包括但不限于：利率掉期、利率期权、总收益掉期、利率期货、外币掉期、外币远期、外币期权、股权期权、股权期货、信用违约掉期（单一名称和指数）、信用违约指数掉期期权、消费者物价指数（“CPI”）掉期、远期债券购买承诺、合成担保投资合约（“GIC”）、其他衍生工具和嵌入式衍生工具。有关这些衍生工具和公司相关战略的详细信息，请参阅公司2024年年度报告附注12 –“衍生工具”。

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目 录

衍生品持仓汇总
独立衍生工具，除其他掉期外，按公允价值计入其他投资资产或其他负债。其他掉期按公允价值计入简明综合资产负债表的其他资产或其他负债。经修改的共同保险或基金代扣安排的嵌入衍生资产和负债按公允价值计入与主合同的简明综合资产负债表，计入按利息代扣的基金或按公允价值代扣的应付基金。指数化产品的嵌入式衍生负债按公允价值计入与主合同的简明综合资产负债表中的利息敏感合同负债。 下表列出了截至2025年9月30日和2024年12月31日在考虑到净额结算主协议的净额结算影响之前衍生工具的名义金额和公允价值总额（百万美元）：
  2025年9月30日 2024年12月31日
  主要基础风险 概念性 账面价值/公允价值 概念性 账面价值/公允价值
  金额 物业、厂房及设备 负债 金额 物业、厂房及设备 负债
未指定为套期保值工具的衍生工具：
利率互换 息率 $ 1,940   $ 5   $ 12   $ 1,848   $ 6   $ 20  
利率期权 息率 750   1   —   1,773   1   —  
总回报互换 息率 606   5   5   956   —   14  
外币掉期 外币 150   43   —   150   47   —  
外币远期 外币 1,325   1   24   1,148   9   37  
外币期权 外币 430   —   —   430   1   —  
股票期权 股权 5,576   465   258   255   5   1  
权益期货 股权 208   —   —   209   —   —  
信用违约掉期 信用 6,238   7   15   2,661   4   6  
信用违约指数掉期期权 信用 2,200   —   —   —   —   —  
其他互换 信用 1,275   4   3   1,300   2   2  
CPI互换 CPI 408   2   5   408   6   2  
合成GIC 息率 17,117   —   —   15,362   —   —  
嵌入衍生工具于：
修改后的共同保险或资金扣留安排 —   303   399   —   283   338  
指数化产品 —   —   438   —   —   435  
非指定衍生品合计 38,223   836   1,159   26,500   364   855  
指定为套期保值工具的衍生工具：
利率互换 息率 3,374   39   55   3,336   5   103  
远期债券购买承诺 息率 3,188   13   203   2,020   —   206  
外币掉期 外币 2,008   6   194   2,008   7   159  
外币远期 外币 2,266   20   32   1,966   94   —  
对冲衍生品合计 10,836   78   484   9,330   106   468  
衍生品总额 $ 49,059   $ 914   $ 1,643   $ 35,830   $ 470   $ 1,323  
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目 录

公允价值对冲
公司在符合一般会计准则要求时，指定并报告以下公允价值套期衍生品与套期保值：（i）若干外币掉期以对冲外币计价资产的外币公允价值风险；及（ii）利率掉期以将固定利率负债转换为浮动利率负债。 截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的利率或外币变动导致的被套期项目损益以及相关利率或外币掉期的冲销损益如下（单位：百万美元）：
衍生类型 被套期项目 投资相关
收益（亏损），净额		 索赔和其他保单福利 贷记利息
衍生品 被套期项目 衍生品 被套期项目 衍生品 被套期项目
截至2025年9月30日止三个月：
外币掉期 外国计价固定期限证券 $ —   $ —   $ —   $ —   $ —   $ —  
利率互换 未来政策利 —   —   —   ( 1 ) —   —  
利率互换 对利息敏感的合同负债 —   —   —   —   1   ( 1 )
截至2024年9月30日止三个月：
外币掉期 外国计价固定期限证券 —   —   —   —   —   —  
利率互换 未来政策利 —   —   31   ( 34 ) —   —  
利率互换 对利息敏感的合同负债 —   —   —   —   42   ( 45 )
截至2025年9月30日止九个月：
外币掉期 外国计价固定期限证券 —   —   —   —   —   —  
利率互换 未来政策利 —   —   14   ( 15 ) —   —  
利率互换 对利息敏感的合同负债 —   —   —   —   23   ( 27 )
截至2024年9月30日止九个月：
外币掉期 外国计价固定期限证券 2   ( 4 ) —   —   —   —  
利率互换 未来政策利 —   —   27   ( 32 ) —   —  
利率互换 对利息敏感的合同负债 —   —   —   —   37   ( 43 )
下表列示了在公允价值套期中指定并符合被套期项目条件的项目的资产负债表分类、账面金额和累计公允价值套期调整（单位：百万美元）：
被套期项目 账面金额
对冲资产/（负债）		 累计公允价值套期保值调整计入被套期资产账面价值/（负债） 累计调整中包含的已终止公允价值对冲调整
2025年9月30日 2024年12月31日 2025年9月30日 2024年12月31日 2025年9月30日 2024年12月31日
未来政策利 $ ( 564 ) $ ( 508 ) $ ( 8 ) $ 7   $ ( 3 ) $ —  
对利息敏感的合同负债 ( 510 ) ( 1,111 ) ( 16 ) 11   1   —  
现金流对冲
某些衍生工具在满足一般会计原则要求时被指定为现金流量套期衍生品和套期保值.公司指定并核算以下现金流量套期：（i）某些利率掉期，其中资产和负债的现金流量根据基准利率可变；（ii）某些利率掉期，其中浮动利率资产转换为固定利率资产；（iii）远期债券购买承诺；（iv）某些外币掉期，其中资产的现金流量以不同货币计值，通常称为交叉货币掉期。
下表列出了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的简明综合损益表中确认现金流量套期保值的AOCI的所得税前现金流量套期保值部分（百万美元）：
35
目 录

  截至9月30日的三个月，
  2025 2024
余额，期初 $ ( 473 ) $ ( 413 )
收益（亏损）、其他综合收益（亏损）递延净额 ( 115 ) 167  
重新分类为净投资收益的金额 18   20  
重新分类为利息费用的金额 ( 2 ) ( 3 )
余额，期末 $ ( 572 ) $ ( 229 )
  截至9月30日的九个月，
  2025 2024
余额，期初 $ ( 495 ) $ ( 218 )
收益（亏损）、其他综合收益（亏损）递延净额 ( 125 ) ( 44 )
重新分类为净投资收益的金额 54   42  
重新分类为利息费用的金额 ( 6 ) ( 9 )
余额，期末 $ ( 572 ) $ ( 229 )
截至2025年9月30日，约$ 62 百万计入AOCI的衍生工具税前递延净亏损预计将在未来十二个月内重新分类为净投资收益。同一时期，约$ 6 记入AOCI的衍生工具税前递延净收益中的百万预计将在未来十二个月内重新分类为利息费用。
下表列出了现金流量套期保值关系中的衍生工具对截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的简明综合损益表的影响（单位：百万美元）：
衍生类型 收益（亏损）
OCI中的递延		 收益（损失）重新分类为收入
AOCI
投资净收益 利息费用
截至2025年9月30日止三个月：
息率 $ 12   $ ( 1 ) $ 2  
外币 ( 127 ) ( 17 ) —  
合计 $ ( 115 ) $ ( 18 ) $ 2  
截至2024年9月30日止三个月：
息率 $ 57   $ ( 3 ) $ 3  
外币 110   ( 17 ) —  
合计 $ 167   $ ( 20 ) $ 3  
截至2025年9月30日止九个月：
息率 $ ( 40 ) $ ( 3 ) $ 6  
外币 ( 85 ) ( 51 ) —  
合计 $ ( 125 ) $ ( 54 ) $ 6  
截至2024年9月30日止九个月：
息率 $ ( 33 ) $ ( 9 ) $ 9  
外币 ( 11 ) ( 33 ) —  
合计 $ ( 44 ) $ ( 42 ) $ 9  
截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月，没有与公司终止现金流量套期会计有关的重大金额重新分类为收益，因为预测交易未在预期日期或在衍生工具和套期会计的权威指南允许的额外时间段内发生。
国外业务净投资的对冲
该公司使用外币远期来对冲其在某些国外业务上的部分净投资，以应对汇率的不利变动。 下表显示了公司截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的海外业务净投资（“NIFO”）对冲以及在OCI中递延的收益（损失）（百万美元）：
  OCI中递延的衍生工具收益（损失）
  截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
衍生类型 2025 2024 2025 2024
外币远期 $ 56   $ ( 12 ) $ ( 65 ) $ 24  
36
目 录

与这些对冲相关的在AOCI中记录的累计外币折算收益为$ 248 百万美元 313 分别截至2025年9月30日和2024年12月31日的百万。如果一项被对冲的国外业务被出售或大幅清算，AOCI中的金额将被重新分类到简明综合损益表中。当部分出售被套期保值的外国业务时，将按比例重新分类一部分。在所列期间，没有需要将AOCI的损益重新分类为投资收入的外国业务净投资的出售或大量清算。
不符合条件的衍生工具和用于套期保值以外目的的衍生工具
公司使用其他各种衍生工具进行风险管理，这些工具要么不符合条件，要么未被选择进行套期会计处理。与这些衍生工具的公允价值变动相关的收益或损失在投资相关收益（损失）净额中确认，除非另有说明。
包括嵌入式衍生工具在内的不合格衍生工具对公司截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的简明综合损益表的影响摘要如下（单位：百万美元）：
    截至3个月的收益（亏损）
9月30日，
不合格衍生品类型 损益表收益（损失）位置 2025 2024
利率互换 投资相关收益（损失），净额 $ 1   $ 13  
利率期权 投资相关收益（损失），净额 ( 2 ) ( 3 )
总回报互换 投资相关收益（损失），净额 16   7  
利率期货 投资相关收益（损失），净额 —   —  
外币掉期 投资相关收益（损失），净额 6   ( 7 )
外币远期 投资相关收益（损失），净额 ( 40 ) 77  
外币期权 投资相关收益（损失），净额 ( 2 ) 2  
股票期权 投资相关收益（损失），净额 30   1  
权益期货 投资相关收益（损失），净额 ( 13 ) ( 12 )
信用违约掉期 投资相关收益（损失），净额 33   10  
CPI互换 投资相关收益（损失），净额 3   ( 1 )
小计 32   87  
嵌入衍生工具于：
修改后的共同保险或资金扣留安排 投资相关收益（损失），净额 ( 33 ) ( 112 )
指数化产品 贷记利息 ( 99 ) ( 15 )
不合格衍生品合计 $ ( 100 ) $ ( 40 )
止9个月的收益（亏损）
9月30日，
不合格衍生品类型 损益表收益（损失）位置 2025 2024
利率互换 投资相关收益（损失），净额 $ 6   $ ( 31 )
利率期权 投资相关收益（损失），净额 ( 3 ) ( 6 )
总回报互换 投资相关收益（损失），净额 16   —  
利率期货 投资相关收益（损失），净额 —   2  
外币掉期 投资相关收益（损失），净额 1   15  
外币远期 投资相关收益（损失），净额 22   ( 85 )
外币期权 投资相关收益（损失），净额 ( 5 ) ( 1 )
股票期权 投资相关收益（损失），净额 35   ( 4 )
权益期货 投资相关收益（损失），净额 ( 25 ) ( 31 )
信用违约掉期 投资相关收益（损失），净额 36   14  
CPI互换 投资相关收益（损失），净额 ( 3 ) ( 2 )
小计 80   ( 129 )
嵌入衍生工具于：
修改后的共同保险或资金扣留安排 投资相关收益（损失），净额 ( 41 ) ( 9 )
指数化产品 贷记利息 ( 67 ) ( 27 )
不合格衍生品合计 $ ( 28 ) $ ( 165 )
37
目 录

信用衍生品
下表列出了公司在2025年9月30日和2024年12月31日出售的信用违约掉期的估计公允价值、未来支付的最高金额和加权平均到期年数（百万美元）：
  2025年9月30日 2024年12月31日
评级机构指定参考信用义务(1)
估计公平
信贷价值
违约掉期
最大值
未来金额
下的付款
信用违约
掉期(2)
加权
平均
年至
成熟度(3)
估计公平
信贷价值
违约掉期
最大值
未来金额
下的付款
信用违约
掉期(2)
加权
平均
年至
成熟度(3)
AAA/AA/A
单一名称信用违约掉期 $ ( 12 ) $ 490   14.4 $ ( 5 ) $ 410   17.5
BBB
单一名称信用违约掉期 2   180   2.2 3   150   2.3
信用违约掉期参考指数 2   5,553   5.7 —   2,086   5.1
小计 4   5,733   5.5 3   2,236   4.9
BB
单一名称信用违约掉期 —   5   0.7 —   5   1.5
B
单一名称信用违约掉期 —   10   0.5 —   10   1.2
合计 $ ( 8 ) $ 6,238   6.2 $ ( 2 ) $ 2,661   6.8
(1)R ating机构的指定基于标准普尔（“标普”）提供的评级。当无法获得标普评级时，可能会使用其他信用评级机构或内部评级。
(2) 假设引用的信用义务的价值为零。
(3) 信用违约互换的加权平均到期年数是根据加权平均名义金额计算得出的。
净额结算安排与信用风险
公司的某些独立衍生工具受可强制执行的总净额结算安排的约束，并在简明综合资产负债表中作为净资产或负债报告。公司对受此类安排约束的所有衍生工具进行净额结算。
公司已选择将所有独立衍生工具包括在下表中，无论它们是否受可执行的净额结算总安排或类似协议的约束。有关公司的证券借贷及回购/逆回购协议的信息，请参见附注10 –“投资”。
下表提供了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司衍生工具净额结算的相关信息（百万美元）：
毛额
认可		 毛额
偏移在
资产负债表		 净额
呈现在
资产负债表
金融
工具/抵押品(1)
净额
2025年9月30日：
衍生资产 $ 611   $ ( 384 ) $ 227   $ ( 227 ) $ —  
衍生负债 806   ( 384 ) 422   ( 422 ) —  
2024年12月31日：
衍生资产 187   ( 64 ) 123   ( 123 ) —  
衍生负债 550   ( 64 ) 486   ( 486 ) —  
(1) 包括向金融工具中央清算合作伙伴过账的初始保证金，不包括从/向交易对手收到/质押的多余抵押品。
在衍生金融工具交易对手不履约的情况下，公司可能面临信用相关损失。通常，公司衍生品合约的信用敞口仅限于报告日资产头寸中无抵押衍生品合约的公允价值和应计利息。截至2025年9月30日，该公司的信用敞口为$ 16 百万。
衍生品可以是交易所交易的，也可以是私下协商的合约，这些合约被称为场外交易（“OTC”）衍生品。公司的某些场外衍生品通过中央结算对手方（“OTC清算”）进行清算和结算，其他为两个对手方之间的双边合同。此外，该公司被要求为某些场外交易-双边衍生品交易质押初始保证金。公司通过与信用良好的交易对手进行交易、维持抵押品安排以及通过使用规定一个交易对手在每个到期日向另一交易对手支付单笔净额的总净额结算协议来管理其与场外衍生品相关的信用风险，以及
38
目 录

终止时。公司仅面临场外清算衍生品的中央清算对手方违约风险，这些交易需要初始和每日变动保证金担保品过账。交易所交易衍生品按日结算，从而降低此类金融工具交易对手不履约时的信用风险敞口。
注12 资产和负债的公允价值
公允价值计量
一般会计原则公允价值计量和披露将公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中，资产或负债在主要市场或最有利市场上将收到或支付的转移负债的交换价格（退出价格）。这些原则还建立了三级公允价值层次结构，要求主体在计量公允价值时最大限度地使用可观察输入值并尽量减少使用不可观察输入值：
第1级–相同资产或负债在活跃市场中未经调整的报价。活跃市场是通过被计量资产/负债的各种特征来定义的，例如有许多交易和狭窄的买卖价差。
第2级–第1级价格以外的可观察输入值，例如类似资产或负债的报价；不活跃市场的报价；或市场标准估值技术和假设，这些技术和假设使用了在资产或负债的整个期限内可观察或可由可观察市场数据证实的重要输入值。
第3级–由很少或没有市场活动支持的、对相关资产或负债的公允价值具有重要意义的不可观察输入值，包括其价值使用上述市场标准估值技术确定的输入值。价格是使用诸如贴现现金流模型和其他类似技术等估值方法确定的，这些技术需要管理层在制定与其他市场参与者在为类似资产和负债定价时使用的投入相一致的投入时作出判断或估计。
有关公司以公允价值计量的资产和负债的估值方法以及公允价值层次结构的讨论，请参见公司2024年年度报告中包含的合并财务报表附注中的附注13 –“资产和负债的公允价值”。
市场风险收益的公允价值计量信息见附注7 –“市场风险收益”。

39
目 录

按层级划分的资产和负债
截至2025年9月30日和2024年12月31日以经常性基础以公允价值计量的资产和负债汇总如下（单位：百万美元）：
2025年9月30日：   公允价值计量采用：
  合计 1级 2级 3级
资产：(1)
可供出售的固定期限证券：
企业 $ 67,177   $ —   $ 57,440   $ 9,737  
加拿大政府 5,098   —   5,098   —  
日本政府 5,162   —   5,162   —  
ABS 6,872   —   4,004   2,868  
CMBS 1,992   —   1,952   40  
RMBS 1,740   —   1,722   18  
美国政府 3,814   3,602   208   4  
州和政治分区 660   —   660   —  
其他外国政府 7,058   —   6,931   127  
可供出售的固定期限证券总额 99,573   3,602   83,177   12,794  
股本证券 161   67   —   94  
利息扣留的资金–嵌入衍生工具 ( 208 ) —   —   ( 208 )
利息扣留的资金 59   —   —   59  
现金等价物 2,627   2,618   9   —  
短期投资 331   225   81   25  
其他投资资产：
衍生品 223   —   223   —  
其他 16   —   16   —  
其他投资资产合计 239   —   239   —  
其他资产–衍生品 4   —   —   4  
合计 $ 102,786   $ 6,512   $ 83,506   $ 12,768  
负债：
对利息敏感的合同负债–嵌入衍生工具 $ 438   $ —   $ —   $ 438  
其他负债：
利息扣留的资金–嵌入衍生工具 ( 112 ) —   —   ( 112 )
衍生品 422   —   419   3  
合计 $ 748   $ —   $ 419   $ 329  
(1) 不包括使用每股资产净值（或其等值）作为实用权宜之计以估计公允价值计量的有限合伙企业。截至2025年9月30日，这类投资的公允价值为$ 940 百万。
40
目 录

2024年12月31日：   公允价值计量采用：
  合计 1级 2级 3级
资产：(1)
可供出售的固定期限证券：
企业 $ 50,991   $ —   $ 44,137   $ 6,854  
加拿大政府 5,016   —   5,016   —  
日本政府 4,445   —   4,445   —  
ABS 5,040   —   3,254   1,786  
CMBS 2,267   —   2,254   13  
RMBS 1,317   —   1,317   —  
美国政府 2,464   2,379   80   5  
州和政治分区 693   —   693   —  
其他外国政府 5,384   —   5,354   30  
可供出售的固定期限证券总额 77,617   2,379   66,550   8,688  
股本证券 155   67   —   88  
利息扣留的资金–嵌入衍生工具 ( 215 ) —   —   ( 215 )
利息扣留的资金 56   —   —   56  
现金等价物 2,055   2,053   2   —  
短期投资 313   175   127   11  
其他投资资产：
衍生品 121   —   121   —  
其他 17   —   17   —  
其他投资资产合计 138   —   138   —  
其他资产–衍生品 2   —   —   2  
合计 $ 80,121   $ 4,674   $ 66,817   $ 8,630  
负债：
对利息敏感的合同负债–嵌入衍生工具 $ 435   $ —   $ —   $ 435  
其他负债：
利息扣留的资金–嵌入衍生工具 ( 160 ) —   —   ( 160 )
衍生品 486   —   484   2  
合计 $ 761   $ —   $ 484   $ 277  
(1) 不包括使用每股资产净值（或其等值）作为实用权宜之计以估计公允价值计量的有限合伙企业。截至2024年12月31日，这类投资的公允价值为$ 966 百万 .

41
目 录

关于内部定价资产和负债的量化信息
下表列出了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司内部开发的用于第3级公允价值计量的重大不可观察输入值的量化信息（百万美元）：
估计公允价值 估值技术 不可观察的输入 区间（加权平均）
2025年9月30日 2024年12月31日 2025年9月30日 2024年12月31日
资产：
企业 $ 649   $ 99   市场可比证券 流动性溢价
2 - 4 % ( 3 %)
2 %
EBITDA倍数
6.1 x- 14.8 x（ 10.5 x）
6.7 x- 11.0 x（ 9.7 x）
ABS 1,026   564   市场可比证券 流动性溢价
0 - 20 % ( 3 %)
0 - 10 % ( 3 %)
美国政府 4   —   市场可比证券 流动性溢价 1 % —  
股本证券 36   33   市场可比证券 流动性溢价
4 %
4 %
EBITDA倍数
7.4 x- 13.3 x（ 9.9 x）
7.4 x- 12.8 x（ 10.9 x）
利息扣留的资金–嵌入衍生工具 9   22   总回报互换 死亡率
0 - 100 % ( 4 %)
0 - 100 % ( 3 %)
失效
0 - 35 % ( 19 %)
0 - 35 % ( 18 %)
提款
0 - 10 % ( 5 %)
0 - 10 % ( 4 %)
CVA
0 - 5 % ( 0 %)
0 - 5 % ( 0 %)
入贷率
1 - 8 % ( 2 %)
1 - 4 % ( 2 %)
其他资产–衍生品 4   2   信用违约互换 信用利差
0 - 1 % ( 0 %)
0 - 1 % ( 0 %)
违约概率
0 - 7 % ( 1 %)
0 - 8 % ( 0 %)
负债：
利息敏感合约负债–嵌入衍生工具–指数化产品 438   435   贴现现金流 死亡率
0 - 100 % ( 3 %)
0 - 100 % ( 3 %)
失效
0 - 35 % ( 18 %)
0 - 35 % ( 17 %)
提款
0 - 10 % ( 4 %)
0 - 10 % ( 4 %)
期权预算预测
1 - 8 % ( 2 %)
1 - 4 % ( 2 %)
其他负债–衍生工具 3   2   信用违约互换 信用利差
0 - 1 % ( 0 %)
0 - 1 % ( 0 %)
违约概率
0 - 7 % ( 1 %)
0 - 8 % ( 0 %)
    

42
目 录

第3级资产和负债的变化
转入第3级的资产和负债是由于缺乏可观察的市场交易和价格信息。转出第3级主要是公司获得可观察的定价信息或适当反映这些资产和负债的公允价值的第三方定价报价的结果。
有关公司估值过程的更多信息，请参见公司2024年年度报告中包含的合并财务报表附注中的附注13 –“资产和负债的公允价值”。
使用重大不可观察输入值（第3级）以经常性基础以公允价值计量的所有资产和负债的对账情况如下（单位：百万美元）：
截至2025年9月30日止三个月：
可供出售的固定期限证券
资金
按利息扣留–嵌入衍生工具，净额(1)
资金
利息扣留		 对利息敏感的合约
负债–嵌入衍生工具
  企业 外国政府 结构性证券 美国和地方政府 股本证券 短期投资 衍生品，净额
公允价值，期初 $ 8,912   $ 32   $ 2,261   $ 4   $ 91   $ 9   $ —   $ ( 63 ) $ 60   $ ( 354 )
总收益/损失（已实现/未实现）
计入收益，净额：
投资净收益 3   —   1   —   —   —   —   —   1   —  
投资相关收益（损失），净额 ( 17 ) —   6   —   1   —   1   ( 33 ) —   —  
贷记利息 —   —   —   —   —   —   —   —   —   ( 99 )
计入其他综合收益（亏损） 3   3   ( 7 ) —   —   —   —   —   ( 2 ) —  
采购(2)
1,156   92   986   —   2   17   —   —   —   —  
销售(2)
( 87 ) —   ( 1 ) —   —   —   —   —   —   —  
定居点(2)
( 253 ) —   ( 320 ) —   —   —   —   —   —   15  
转入第3级 20   —   —   —   —   —   —   —   —   —  
转出3级 —   —   —   —   —   ( 1 ) —   —   —   —  
公允价值，期末 $ 9,737   $ 127   $ 2,926   $ 4   $ 94   $ 25   $ 1   $ ( 96 ) $ 59   $ ( 438 )
与期末仍持有的第3级资产和负债相关的当期记录的损益总额（已实现/未实现）
计入收益，净额：
投资净收益 $ 2   $ —   $ 1   $ —   $ —   $ —   $ —   $ —   $ —   $ —  
投资相关收益（损失），净额 ( 17 ) —   —   —   1   —   ( 1 ) ( 33 ) —   —  
贷记利息 —   —   —   —   —   —   —   —   —   ( 115 )
计入其他综合收益（亏损） 7   3   ( 4 ) —   —   —   —   —   ( 1 ) —  
(1) 利息扣留的资金 – 嵌入衍生资产和负债在前滚时以净额列报。
(2) 采购、销售和结算中报告的金额为采购价格（用于采购）和销售/结算收益（用于销售和结算）基于实际采购或销售/结算日期。同期购售/结算的项目不计入滚存。公司在该期间没有发行。
43
目 录

截至2025年9月30日止九个月：
可供出售的固定期限证券
资金
按利息扣留–嵌入衍生工具，净额(1)
资金
利息扣留		 对利息敏感的合约
负债–嵌入衍生工具
  企业 外国政府 结构性证券 美国和地方政府 股本证券 短期投资 衍生品，净额
公允价值，期初 $ 6,854   $ 30   $ 1,799   $ 5   $ 88   $ 11   $ —   $ ( 55 ) $ 56   $ ( 435 )
总收益/损失（已实现/未实现）
计入收益，净额：
投资净收益 10   —   3   —   —   —   —   —   —   —  
投资相关收益（损失），净额 ( 48 ) —   6   —   5   —   1   ( 41 ) —   —  
贷记利息 —   —   —   —   —   —   —   —   —   ( 67 )
计入其他综合收益（亏损） 102   5   42   —   —   —   —   —   4   —  
采购(2)
3,559   92   1,566   —   2   24   —   —   1   11  
销售(2)
( 178 ) —   ( 11 ) —   ( 1 ) —   —   —   —   —  
定居点(2)
( 575 ) —   ( 485 ) ( 1 ) —   ( 7 ) —   —   ( 2 ) 53  
转入第3级 22   —   20   —   —   —   —   —   —   —  
转出3级 ( 9 ) —   ( 14 ) —   —   ( 3 ) —   —   —   —  
公允价值，期末 $ 9,737   $ 127   $ 2,926   $ 4   $ 94   $ 25   $ 1   $ ( 96 ) $ 59   $ ( 438 )
与期末仍持有的第3级资产和负债相关的当期记录的损益总额（已实现/未实现）
计入收益，净额：
投资净收益 $ 8   $ —   $ 2   $ —   $ —   $ —   $ —   $ —   $ ( 2 ) $ —  
投资相关收益（损失），净额 ( 49 ) —   —   —   6   —   ( 1 ) ( 41 ) —   —  
贷记利息 —   —   —   —   —   —   —   —   —   ( 121 )
计入其他综合收益（亏损） 108   5   46   —   —   —   —   —   4   —  
(1)利息扣留的资金–嵌入衍生资产和负债在前滚时以净额列报。
(2)采购、销售和结算中报告的金额为采购价格（用于采购）和销售/结算收益（用于销售和结算）基于实际采购或销售/结算日期。同期购售/结算的项目不计入滚存。公司在该期间没有发行。
44
目 录

截至2024年9月30日止三个月：
可供出售的固定期限证券
资金
按利息扣留–嵌入衍生工具，净额(1)
资金
利息扣留		 对利息敏感的合约
负债–嵌入衍生工具
  企业 外国政府 结构性证券 美国和地方政府 股本证券 短期投资 衍生品，净额
公允价值，期初 $ 5,501   $ 31   $ 1,497   $ 27   $ 74   $ 15   $ —   $ ( 68 ) $ 55   $ ( 386 )
总收益/损失（已实现/未实现）
计入收益，净额：
投资净收益 4   —   —   —   —   —   —   —   3   —  
投资相关收益（损失），净额 ( 8 ) —   —   —   3   ( 1 ) —   ( 112 ) —   —  
贷记利息 —   —   —   —   —   —   —   —   —   ( 15 )
计入其他综合收益（亏损） 149   3   26   —   —   —   —   —   3   —  
采购(2)
809   —   99   —   6   ( 3 ) —   —   1   ( 7 )
销售(2)
( 96 ) —   —   —   ( 1 ) —   —   —   —   —  
定居点(2)
( 196 ) —   ( 101 ) —   —   —   —   —   ( 2 ) 23  
转入第3级 —   —   36   —   —   —   —   —   —   —  
转出3级 ( 20 ) —   ( 1 ) ( 21 ) —   —   —   —   —   —  
公允价值，期末 $ 6,143   $ 34   $ 1,556   $ 6   $ 82   $ 11   $ —   $ ( 180 ) $ 60   $ ( 385 )
与期末仍持有的第3级资产和负债相关的当期记录的损益总额（已实现/未实现）
计入收益，净额：
投资净收益 $ 3   $ —   $ —   $ —   $ —   $ —   $ —   $ —   $ 3   $ —  
投资相关收益（损失），净额 ( 11 ) —   —   —   2   ( 1 ) —   ( 112 ) —   —  
贷记利息 —   —   —   —   —   —   —   —   —   ( 39 )
计入其他综合收益（亏损） 150   3   26   —   —   —   —   —   3   —  
(1) 利息扣留的资金 – 嵌入衍生资产和负债在前滚时以净额列报。
(2) 采购、销售和结算中报告的金额为采购价格（用于采购）和销售/结算收益（用于销售和结算）基于实际采购或销售/结算日期。同期购售/结算的项目不计入滚存。公司在该期间没有发行。
45
目 录

截至2024年9月30日止九个月：
可供出售的固定期限证券
资金
按利息扣留–嵌入衍生工具，净额(1)
资金
利息扣留		 对利息敏感的合约
负债–嵌入衍生工具
  企业 外国政府 结构性证券 美国和地方政府 股本证券 短期投资 衍生品，净额
公允价值，期初 $ 4,933   $ 35   $ 1,425   $ 26   $ 70   $ 2   $ —   $ ( 171 ) $ 54   $ ( 415 )
总收益/损失（已实现/未实现）
计入收益，净额：
投资净收益 10   —   3   —   —   —   —   —   5   —  
投资相关收益（损失），净额 ( 56 ) —   ( 1 ) —   ( 4 ) ( 1 ) —   ( 9 ) —   —  
贷记利息 —   —   —   —   —   —   —   —   —   ( 27 )
计入其他综合收益（亏损） 132   ( 1 ) 30   —   —   —   —   —   2   —  
采购(2)
2,001   —   287   —   17   12   —   —   2   ( 18 )
销售(2)
( 278 ) —   ( 23 ) —   ( 1 ) ( 1 ) —   —   —   —  
定居点(2)
( 546 ) —   ( 260 ) ( 1 ) —   —   —   —   ( 3 ) 75  
转入第3级 1   —   117   2   —   —   —   —   —   —  
转出3级 ( 54 ) —   ( 22 ) ( 21 ) —   ( 1 ) —   —   —   —  
公允价值，期末 $ 6,143   $ 34   $ 1,556   $ 6   $ 82   $ 11   $ —   $ ( 180 ) $ 60   $ ( 385 )
与期末仍持有的第3级资产和负债相关的当期记录的损益总额（已实现/未实现）
计入收益，净额：
投资净收益 $ 6   $ —   $ 2   $ —   $ —   $ —   $ —   $ —   $ 5   $ —  
投资相关收益（损失），净额 ( 56 ) —   ( 3 ) —   ( 5 ) ( 1 ) —   ( 9 ) —   —  
贷记利息 —   —   —   —   —   —   —   —   —   ( 103 )
计入其他综合收益（亏损） 135   ( 1 ) 32   —   —   —   —   —   2   —  
(1)利息扣留的资金–嵌入衍生资产和负债在前滚时以净额列报。
(2)采购、销售和结算中报告的金额为采购价格（用于采购）和销售/结算收益（用于销售和结算）基于实际采购或销售/结算日期。同期购售/结算的项目不计入滚存。公司在该期间没有发行。
非经常性公允价值计量
公司有若干资产须在其初始确认后的期间按非经常性基础按公允价值计量，如果这些资产被确定为减值。截至2025年9月30日及2024年9月30日止九个月，公司并无任何因减值而以公允价值计量的重大资产。
以公允价值以外的价格列账的金融工具的公允价值
下表列示了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司未按经常性公允价值计量的金融工具的账面价值和估计公允价值（单位：百万美元）。有关公司用于估计这些公允价值的方法和重要假设的更多信息，请参见公司2024年年度报告中包含的合并财务报表附注中的附注13 –“资产和负债的公允价值”。本表不包括回购/逆回购协议和其他交易项下抵押品的任何应付款项或应收款项。排除金额的估计公允价值近似于账面价值，因为它们等于收到/支付的现金抵押品金额。
46
目 录

2025年9月30日：
携带
价值(1)
估计数
公允价值		 公允价值计量采用：
1级 2级 3级
资产：
抵押贷款 $ 10,507   $ 10,411   $ —   $ —   $ 10,411  
政策性贷款 3,570   3,570   —   3,570   —  
利息扣留的资金 8,418   8,108   —   —   8,108  
有限合伙企业–成本法 70   99   —   —   99  
现金及现金等价物 1,998   1,998   1,998   —   —  
短期投资 50   50   50   —   —  
其他投资资产 1,233   1,001   2   69   930  
应计投资收益 1,275   1,275   —   1,275   —  
其他资产 1,009   1,009   —   —   1,009  
负债：
对利息敏感的合同负债(2)
$ 29,995   $ 30,196   $ —   $ —   $ 30,196  
利息扣留的资金 5,389   5,166   —   —   5,166  
长期负债 5,734   5,671   —   —   5,671  
2024年12月31日：
资产：
抵押贷款 $ 8,839   $ 8,422   $ —   $ —   $ 8,422  
政策性贷款 1,321   1,321   —   1,321   —  
利息扣留的资金 5,596   5,296   —   —   5,296  
有限合伙企业–成本法 64   88   —   —   88  
现金及现金等价物 1,271   1,271   1,271   —   —  
短期投资 50   50   50   —   —  
其他投资资产 1,064   862   3   71   788  
应计投资收益 986   986   —   986   —  
其他资产 —   —   —   —   —  
负债：
对利息敏感的合同负债(2)
$ 22,617   $ 22,376   $ —   $ —   $ 22,376  
利息扣留的资金 5,177   4,960   —   —   4,960  
长期负债 5,042   4,836   —   —   4,836  
(1) 此处列报的账面价值可能与公司简明综合资产负债表中的账面价值不同，因为相应财务报表标题中的某些项目可能会经常性地以公允价值计量。
(2) 此处列报的账面价值和估计公允价值包括可收回的再保险$ 2.0 分别截至2025年9月30日和2024年12月31日的十亿。
注13 所得税
截至2025年9月30日止三个月及九个月的税前收入实际税率为 20.3 %和 29.7 %，分别。截至2025年9月30日止三个月的税率低于美国法定税率，这主要是由于收入的司法管辖组合以及美国从外国司法管辖区缴纳的税款中获得的税收优惠。截至2025年9月30日止九个月的税率高于美国法定税率，主要是由于与法人实体重组相关的税收支出、对外国税收抵免结转设立估值免税额，以及在法定税率高于美国的外国司法管辖区赚取的收入。这些增长被该年度产生的税收抵免所带来的好处部分抵消。截至2024年9月30日止三个月及九个月的税前收入实际税率为 26.7 %和 24.2 %，分别。该税率高于美国法定税率，主要是由于与该季度提交的纳税申报表相关的调整以及美国对外国利润征税。由于外国司法管辖区的计税基础差异和估值备抵调整，这些增加部分被福利所抵消。
The One大美法案于2025年7月4日颁布。截至2025年9月30日止三个月，该等立法对公司的影响并不重大。
经济合作与发展组织制定了示范全球反基侵蚀规则，确立了全球最低税额，以确保合并收入超过7.5亿欧元的跨国企业对其经营所在的每个司法管辖区产生的收入缴纳至少15%的有效税率。截至2025年9月30日，公司经营所在的许多司法管辖区根据这些规则颁布了立法，生效日期为2024年1月1日或2025年1月1日。截至2025年9月30日止九个月，该等立法对公司的税务影响并不重大。

47
目 录

2022年《降低通胀法》于2022年颁布。对于截至2022年12月31日之后的纳税年度，该法案对在截至2022年或之后的前3年期间平均财务报表收入超过10亿美元的“适用公司”的调整后财务报表收入征收15%的最低税。根据目前的指引，该公司不是该法案规定的2025年适用公司。该法案还对上市公司的股票回购征收1%的消费税。预计该法案不会对公司的税收支出产生实质性影响。
百慕大于2023年12月27日颁布了《2023年企业所得税法》。百慕大企业所得税制度规定了15%的法定税率，适用于年收入在7.5亿欧元或以上的跨国公司。企业所得税制度自2025年1月1日或之后开始的会计年度生效。截至2025年9月30日止九个月，百慕大公司所得税制度对公司的税务影响并不重大。
附注14 员工福利计划
净定期效益成本的组成部分，包括在公司简明综合收益表的其他经营费用中，为截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月分别为（百万美元）：
  养老金福利 其他福利
  截至9月30日的三个月， 截至9月30日的三个月，
  2025 2024 2025 2024
服务成本 $ 4   $ 3   $ —   $ —  
利息成本 3   3   —   1  
计划资产预期收益率 ( 4 ) ( 3 ) —   —  
前期服务成本摊销（贷项） —   —   —   —  
先前精算损失的摊销 1   1   —   —  
定居点 1   1   —   —  
净定期福利成本 $ 5   $ 5   $ —   $ 1  
  养老金福利 其他福利
  截至9月30日的九个月， 截至9月30日的九个月，
  2025 2024 2025 2024
服务成本 $ 11   $ 10   $ 1   $ 1  
利息成本 9   8   2   2  
计划资产预期收益率 ( 11 ) ( 9 ) —   —  
前期服务成本摊销（贷项） —   —   ( 1 ) ( 1 )
先前精算损失的摊销 1   2   —   —  
定居点 2   1   —   —  
净定期福利成本 $ 12   $ 12   $ 2   $ 2  
附注15 承诺、突发事件和保证
承诺
投资的资金筹措
公司截至2025年9月30日和2024年12月31日的资金投资承诺如下表所示（单位：百万美元）：
2025年9月30日 2024年12月31日
有限合伙企业和房地产合资企业 $ 1,683   $ 1,103  
抵押贷款 243   81  
银行贷款和私募 2,537   1,950  
终身抵押贷款 57   103  
该公司预计，其目前的大部分承诺将在未来五年内进行投资；然而，应交易对手的要求，这些承诺可能随时到期。银行贷款和私募发行计入可供出售的固定期限证券。
对于截至2025年9月30日和2024年12月31日与无资金承诺相关的当前预期信用损失，公司有一项非实质性负债，包括在其他负债中。
48
目 录

资助协议
联邦Home Loan德梅因银行
该公司是FHLB的成员，并通过成员身份向FHLB签发了融资协议，以换取现金垫款。截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司拥有$ 1.3 10亿份FHLB融资协议尚未执行。考虑到已发布的证券的任何折扣和提前还款罚款，公司必须提供超过未偿还融资协议金额的抵押品。
融资协议支持票据
该公司的融资协议支持票据（“FABN”）计划允许RGA Global Funding这一特殊目的、无关联的法定信托向投资者发售其优先有担保中期票据。RGA Global Funding使用每次出售的净收益向公司购买一份或多份融资协议。截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司拥有$ 5.3 十亿美元 3.2 分别有10亿份未履行的FABN协议，计入对利息敏感的合同负债。
或有事项
诉讼
公司不时受到诉讼及监管调查或行动。根据目前所知，管理层不认为因未决法律、监管和政府事项而产生的或有损失将对公司的财务状况、经营业绩或现金流量产生重大不利影响。然而，鉴于未来或未决的法律、监管和政府事项所涉及的内在不确定性，其中一些超出了公司的控制范围，以及在任何此类事项中寻求的不确定或潜在的大量损害赔偿，不利结果可能对公司任何特定报告期的财务状况、经营业绩或现金流量产生重大影响。当公司接到仲裁要求、诉讼或监管行动的通知或被告知仲裁要求、诉讼或监管行动即将发生时，公司很可能因此而蒙受损失且可能损失的金额是合理能够估计的，则建立法定准备金。
担保
法定准备金支持
某些RGA子公司已承诺向第三方提供法定准备金支持，以换取费用，如果发生某些特定事件，则通过为贷款提供资金。这类法定准备金是美国《生命价值保单示范条例》（通常称为定期寿险保单的第XXX条例和万能寿险二次担保的第A-XXX条例）所要求的。此外，某些子公司还承诺向第三方提供资本支持，以换取费用，在商业租赁市场严重和长期下滑的情况下，通过约定承担房地产租赁。在承担租赁时，公司将确认一项使用权资产和租赁义务。截至2025年9月30日，公司认为不需要根据这些承诺提供任何资金，因为所定义事件的发生被认为是遥远的。 下表列出截至2025年9月30日这些承诺的最大潜在义务（百万美元）：
承诺期 最大潜在义务
2034 $ 1,243  
2035 1,892  
2036 2,349  
2037 5,100  
2038 1,750  
2039 8,751  
2041 720  
2046 3,000  
2049 4,750  
支持协议
公司作为义务人，与其附属公司RGA Life and Annuity作为受益人订立的资本维持协议的一方，该协议是就在某些司法管辖区领取保险许可证而订立的。根据该协议，公司在特定时期内（取决于管辖范围）保证子公司将满足特定的资本和盈余水平。鉴于子公司已经和预计将写入的业务量，公司预计其将有足够的流动性和资本来履行本协议项下的任何义务。
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目 录

注16 分段信息
细分市场
该公司有九个基于地理和业务的运营部门，包括企业和其他部门。基于地理位置的运营进一步细分为传统和金融解决方案业务。该公司以地理为基础的细分市场为美国和拉丁美洲、加拿大、欧洲中东和非洲以及亚太地区。
传统再保险包括个人和团体生命健康、残疾、长期护理和重大疾病再保险。金融解决方案包括资产密集型再保险、长寿再保险、稳定价值产品、养老风险转移交易和资本解决方案产品。
企业和其他收入主要包括来自未分配投资资产的投资收入和服务费。公司及其他费用包括抵消保单购置成本和其他保险收入项目内分配给经营分部的资本费用、未分配的公司间接费用和执行成本、与债务和服务业务费用相关的利息费用。此外，企业和其他包括公司在2025年1月1日之前发行的融资协议支持票据（“FABN”）的结果。自2025年1月1日起，新发行的FABN被纳入美国金融解决方案部分。
分部会计政策
分部的会计政策与公司2024年年报综合财务报表附注附注2 –“重要会计政策及公告”所述相同。
公司根据内部开发的经济资本模型向其分部分配资本，其目的是衡量业务中的风险并提供资本部署的基础。经济资本模型考虑了公司业务中固有风险的独特性和特定性。作为经济资本配置过程的结果，一部分投资收益根据配置资本水平归属于分部。此外，分部对超过分配的经济资本基础使用的超额资本收取费用。这笔费用包含在保单购置成本和其他保险费用中。
不存在分部间再保险交易或收入，公司不存在任何重大的长期资产。
截至二零二五年九月三十日及二零二四年九月三十日止九个月，没有任何个人客户产生公司总毛保费及其他收入的10%或以上。为本披露之目的，将同一保险控股公司架构内的公司合并。
财政措施
公司分部计量损益为调整后的所得税前营业收入（亏损）。调整后的所得税前营业收入不等同于根据美国公认会计原则确定的“所得税前收入（亏损）”，而是公司主要经营决策者用来评估分部业绩和分配资源的分部损益的衡量标准，并且与权威指引一致，是下面所介绍的分部业绩的衡量标准。调整后的所得税前营业收入（亏损）计算为所得税前收入，不包括（如适用）：
•几乎所有净投资相关损益的影响；
•嵌入衍生工具公允价值变动；
•提供市场风险收益的合同公允价值变动；
•直接养老风险转移单保费业务合同开始时的非经济损失（在合同预计年限内在调整后的理赔等保单利益内摊销为调整后的营业收入）；
•终止经营业务产生的任何净收益或亏损；
•任何会计变更的累积影响；
•若干税务相关项目的影响；及
•公司认为不代表公司持续运营的任何其他项目。
公司的重大费用为（1）调整后的理赔等保单利益不包括直接养老风险转移单保费业务合同开始时的非经济损失，（2）未来保单利益重新计量损益，（3）计入调整后的利息，其中不包括与指数化产品相关的嵌入式衍生工具的公允价值变动，以及（4）利息费用。
50
目 录

公司的首席运营决策者（“CODM”）是总裁兼首席执行官（“CEO”）。CEO使用分部调整后的所得税前营业收入为每个分部分配资源（包括员工和财务和资本资源），包括考虑未来业绩。CEO在做出有关分配资本、人员、评估市场机会和未来增长的决策时，会根据分部调整后的所得税前营业收入每月考虑业绩。首席执行官还使用分部调整后的所得税前营业收入来评估每个分部的业绩，并用于评估某些员工的薪酬。
公司没有按分部报告总资产，因为主要经营决策者没有使用这一指标来分配资源或评估分部业绩。
下表汇总了公司可报告的分部收入、重大费用、损益计量以及与公司合并总额的对账情况（单位：百万美元）：
截至2025年9月30日止三个月：
美国和拉丁美洲 加拿大 欧洲、中东和非洲 亚太地区 企业及其他 合计
传统 金融解决方案 传统 金融解决方案 传统 金融解决方案 传统 金融解决方案
分部收入 $ 2,190   $ 1,070   $ 398   $ 106   $ 597   $ 387   $ 956   $ 365   $ 181   $ 6,250  
收入调节：
投资和衍生品收益（损失） 1  
基金扣款嵌入衍生工具公允价值变动 ( 33 )
基金扣非收益（亏损）–投资收益 ( 19 )
单位挂钩变额年金投资收益（亏损） ( 1 )
其他收入(1)
6  
合并收入总额 $ 6,204  
不太重要的费用(2):
调整后的理赔和其他保单福利 1,769   511   307   92   516   253   761   135   —  
未来保单利益重新计量（收益）损失 ( 46 ) 2   ( 8 ) —   216   ( 37 ) ( 41 ) ( 1 ) —  
调整后的贷记利息 61   324   1   —   —   7   —   107   47  
利息支出 —   —   —   —   —   —   —   —   98  
其他分部项目(3)
270   133   55   7   57   24   98   53   94  
调整后的所得税前营业收入（亏损） $ 136   $ 100   $ 43   $ 7   $ ( 192 ) $ 140   $ 138   $ 71   $ ( 58 ) $ 385  
调整后的所得税前营业收入（亏损）调节
投资和衍生品收益（损失） 1  
市场风险收益重新计量收益（损失） 1  
基金扣款嵌入衍生工具公允价值变动 ( 33 )
基金扣非收益（亏损）–投资收益 ( 19 )
衍生工具–贷记利息 ( 1 )
单位挂钩变额年金投资收益（亏损） ( 1 )
与单位挂钩的可变年金的贷记利息 1  
不确定税务状况的利息支出 —  
其他调节项目(4)
( 14 )
每份简明综合损益表的所得税前收入 $ 320  
(1) 包括退保费用和其他非实质性项目的市场估值调整。
(2) 重要的费用类别和金额与定期提供给CEO的分部级别信息一致。分部间费用包含在上述金额内。
(3) 包括保单购置成本和其他保险费用及其他运营费用。
(4) 包括退保费用、养老金风险转移初始损失和其他非实质性项目的市场估值调整。

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目 录

截至2025年9月30日止九个月：
美国和拉丁美洲 加拿大 欧洲、中东和非洲 亚太地区 企业及其他 合计
传统 金融解决方案 传统 金融解决方案 传统 金融解决方案 传统 金融解决方案
分部收入 $ 6,701   $ 1,985   $ 1,188   $ 321   $ 1,777   $ 1,036   $ 2,695   $ 1,060   $ 505   $ 17,268  
收入调节：
投资和衍生品收益（损失） ( 147 )
基金扣款嵌入衍生工具公允价值变动 ( 41 )
基金扣非收益（亏损）–投资收益 ( 17 )
单位挂钩变额年金投资收益（亏损） ( 1 )
其他收入(1)
1  
合并收入总额 $ 17,063  
不太重要的费用(2):
调整后的理赔和其他保单福利 5,464   787   920   276   1,532   644   2,133   438   —  
未来保单利益重新计量（收益）损失 3   ( 1 ) ( 3 ) —   214   ( 43 ) ( 67 ) ( 6 ) —  
调整后的贷记利息 127   577   1   —   —   20   —   284   139  
利息支出 —   —   —   —   —   —   —   —   268  
其他分部项目(3)
827   358   167   18   155   69   281   137   258  
调整后的所得税前营业收入（亏损） $ 280   $ 264   $ 103   $ 27   $ ( 124 ) $ 346   $ 348   $ 207   $ ( 160 ) $ 1,291  
调整后的所得税前营业收入（亏损）调节
投资和衍生品收益（损失） ( 147 )
市场风险收益重新计量收益（损失） ( 11 )
基金扣款嵌入衍生工具公允价值变动 ( 41 )
基金扣非收益（亏损）–投资收益 ( 17 )
衍生工具–贷记利息 ( 13 )
单位挂钩变额年金投资收益（亏损） ( 1 )
与单位挂钩的可变年金的贷记利息 1  
不确定税务状况的利息支出 —  
其他调节项目(4)
( 32 )
每份简明综合损益表的所得税前收入 $ 1,030  
(1)包括退保费用和其他非实质性项目的市场估值调整。
(2)重要的费用类别和金额与定期提供给CEO的分部级别信息一致。分部间费用包含在上述金额内。
(3)包括保单购置成本和其他保险费用及其他运营费用。
(4)包括退保费用、养老金风险转移初始损失和其他非实质性项目的市场估值调整。

52
目 录

截至2024年9月30日止三个月：
美国和拉丁美洲 加拿大 欧洲、中东和非洲 亚太地区 企业及其他 合计
传统 金融解决方案 传统 金融解决方案 传统 金融解决方案 传统 金融解决方案
分部收入 $ 2,159   $ 1,003   $ 385   $ 99   $ 550   $ 256   $ 819   $ 270   $ 168   $ 5,709  
收入调节：
投资和衍生品收益（损失） 23  
基金扣款嵌入衍生工具公允价值变动 ( 112 )
基金扣非收益（亏损）–投资收益 1  
单位挂钩变额年金投资收益（亏损） 1  
其他收入(1)
29  
合并收入总额 $ 5,651  
不太重要的费用(2):
调整后的理赔和其他保单福利 1,712   654   296   90   472   148   656   90   —  
未来保单利益重新计量（收益）损失 46   12   ( 4 ) —   35   —   53   9   —  
调整后的贷记利息 45   131   1   —   —   5   —   75   41  
利息支出 —   —   —   —   —   —   —   —   77  
其他分部项目(3)
277   126   62   5   61   17   99   36   68  
调整后的所得税前营业收入（亏损） $ 79   $ 80   $ 30   $ 4   $ ( 18 ) $ 86   $ 11   $ 60   $ ( 18 ) $ 314  
调整后的所得税前营业收入（亏损）调节
投资和衍生品收益（损失） 23  
市场风险收益重新计量收益（损失） ( 31 )
基金扣款嵌入衍生工具公允价值变动 ( 112 )
基金扣非收益（亏损）–投资收益 1  
衍生工具–贷记利息 ( 11 )
单位挂钩变额年金投资收益（亏损） 1  
与单位挂钩的可变年金的贷记利息 ( 1 )
不确定税务状况的利息支出 ( 1 )
其他调节项目(4)
31  
每份简明综合损益表的所得税前收入 $ 214  
(1)包括退保费用和其他非实质性项目的市场估值调整。
(2)重要的费用类别和金额与定期提供给CEO的分部级别信息一致。分部间费用包含在上述金额内。
(3)包括保单购置成本和其他保险费用及其他运营费用。
(4)包括退保费用、养老金风险转移初始损失和其他非实质性项目的市场估值调整。

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目 录

截至2024年9月30日止九个月：
美国和拉丁美洲 加拿大 欧洲、中东和非洲 亚太地区 企业及其他 合计
传统 金融解决方案 传统 金融解决方案 传统 金融解决方案 传统 金融解决方案
分部收入 $ 6,122   $ 3,961   $ 1,160   $ 228   $ 1,599   $ 728   $ 2,388   $ 690   $ 423   $ 17,299  
收入调节：
投资和衍生品收益（损失） ( 517 )
基金扣款嵌入衍生工具公允价值变动 ( 9 )
基金扣非收益（亏损）–投资收益 3  
单位挂钩变额年金投资收益（亏损） ( 1 )
其他收入(1)
91  
合并收入总额 $ 16,866  
不太重要的费用(2):
调整后的理赔和其他保单福利 4,960   2,977   883   198   1,360   403   1,849   211   —  
未来保单利益重新计量（收益）损失 ( 41 ) 11   ( 6 ) —   36   4   25   8   —  
调整后的贷记利息 83   392   1   —   —   21   —   175   106  
利息支出 —   —   —   —   —   —   —   —   218  
其他分部项目(3)
746   331   180   12   184   51   295   106   199  
调整后的所得税前营业收入（亏损） $ 374   $ 250   $ 102   $ 18   $ 19   $ 249   $ 219   $ 190   $ ( 100 ) $ 1,321  
调整后的所得税前营业收入（亏损）调节
投资和衍生品收益（损失） ( 517 )
市场风险收益重新计量收益（损失） 12  
基金扣款嵌入衍生工具公允价值变动 ( 9 )
基金扣非收益（亏损）–投资收益 3  
衍生工具–贷记利息 ( 18 )
单位挂钩变额年金投资收益（亏损） ( 1 )
与单位挂钩的可变年金的贷记利息 1  
不确定税务状况的利息支出 —  
其他调节项目(4)
( 37 )
每份简明综合损益表的所得税前收入 $ 755  
(1)包括退保费用和其他非实质性项目的市场估值调整。
(2)重要的费用类别和金额与定期提供给CEO的分部级别信息一致。分部间费用包含在上述金额内。
(3)包括保单购置成本和其他保险费用及其他运营费用。
(4) 包括退保费用、养老金风险转移初始损失和其他非实质性项目的市场估值调整。





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目 录

附注17 融资活动
优先票据发行融资协议
上 2025年6月4日 ，公司与特拉华州信托（“信托”）就信托出售$ 1.0 亿的预先资本化证券。该信托将出售其证券的收益投资于美国国债的本金和利息剥离投资组合。
融资协议为公司提供了不时向信托发行和出售最高$ 1.0 十亿其 6.722 %于2055年到期的优先票据，以换取信托持有的相应数量的美国国债。作为回报，公司同意向信托支付每半年一次的设施费，费率为 1.789 年%适用于公司可向信托发行的优先票据的最高金额。公司可赎回 6.722 %优先票据在任何时间，全部或部分。于2025年9月30日，公司并无根据融资协议发行任何优先票据。
一旦公司未能向信托支付某些款项，或发生涉及RGA的某些破产事件，发行权将自动全额行使。如果合并后的股东权益（不包括AOCI和非控制性权益）低于20亿美元的最低门槛以及融资协议中描述的某些其他事件，该公司还必须全额行使发行权。
次级债发行
2025年3月3日，公司发 6.65 2055年到期、票面金额为$ 700 百万，将用于一般公司用途，包括为公司在第三季度与Equitable执行的再保险交易的义务提供资金。资本化发行成本为$ 9 百万。
附注18 新会计准则
财务会计准则委员会（“FASB”）以FASB会计准则编纂的会计准则更新形式确定对一般会计原则的变更™.以下未列出的会计准则更新经评估后确定不适用或预计对公司简明综合财务报表的影响极小。
说明 预计通过日期 对合并财务报表的影响
尚未采用的标准：
所得税
该标准改进了所得税披露要求，即要求提供有关报告实体有效税率调节的分类信息、已缴纳所得税信息和其他披露要求。允许提前收养。
2025年12月31日 新标准的采用将被前瞻性地应用。允许追溯申请。新准则的采用将扩大公司的披露范围，但不会对其经营业绩或财务状况产生影响。
损益表费用分拆
该准则要求在财务报表附注中披露有关某些成本和费用的具体信息。允许提前收养。
2027年12月31日 新标准的采用将追溯适用于采用当年提出的所有期间。新准则的采用将扩大公司的披露范围，但不会对其经营业绩或财务状况产生影响。
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目 录

项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析
关于前瞻性陈述的注意事项
本文件包含1995年《私人证券诉讼改革法案》和联邦证券法含义内的前瞻性陈述，其中包括与对公司未来运营、战略、收益、收入、收入或亏损、比率、财务业绩和增长潜力的预测有关的陈述。前瞻性陈述通常包含诸如“预期”、“假设”、“相信”、“继续”、“可能”、“估计”、“预期”、“如果”、“打算”、“可能”、“可能”、“计划”、“潜在”、“备考”、“项目”、“应该”、“将”、“将”等词语和短语，以及其他类似含义或与未来期间或未来业绩相关的词语和术语，在每种情况下均为所有衍生形式。前瞻性陈述是基于管理层目前对未来发展及其对公司的潜在影响的预期和信念。前瞻性陈述不是对未来业绩的保证，并受到风险和不确定性的影响，其中一些风险和不确定性无法预测或量化。未来事件和实际结果、业绩和成就可能与前瞻性陈述中所述、预期或所依据的内容存在重大差异。
也可能导致结果或事件与前瞻性陈述明示或暗示的结果或事件存在重大差异的因素包括，除其他外：（1）与我们的定价假设相比，死亡率、发病率、投保人行为、索赔经验、投资回报、利率、费用和其他因素的变化；（2）投资结果，无论是来自经济、资本和信贷市场条件、资产选择或其他方面的变化，及其对公司投资证券、流动性、投资组合收益率、信用质量、获得资本、资本成本、监管和合同提议所需的资本和金额；（3）公司的资金实力和信用评级的变化以及这些变化对公司的影响；（4）监管准备金、资本和客户义务所必需的抵押品的可用性、数量、成本和市场价值；（5）适用于公司的法律法规、税收政策和税率、会计准则、隐私和网络安全法规的变化以及对公司运营具有权威的监管机构的行动，包括对公司子公司向公司支付股息的能力的监管限制；（6）公司经营所在司法管辖区的政府、中央银行和经济体的稳定性和行动，影响利率、一般市场或对保险和再保险的需求；（7）客户、再保险公司、第三方投资管理人和其他机构的稳定性和财务表现以及公司对此类第三方依赖的影响；（8）公司风险管理战略、政策和程序的有效性，无论与再保险、投资策略、运营、或其他情况；（9）公司投资证券价值减值可能对公司资本需求产生的影响以及对公司投资计提的拨备和减值的确定具有高度主观性；（10）流行病、流行病、其他重大健康问题、自然灾害、灾难的威胁，和恐怖袭击；（11）竞争因素和竞争对手对公司倡议的反应；（12）开发和引进新产品和分销机会以及进入新的业务线和市场；（13）整合收购的业务块和实体以及公司实现此类交易预期收益的能力，包括2025年7月31日与Equitable控股公司的子公司达成的交易；（14）公司的电信、信息技术或其他运营系统中断或出现故障，或公司未能保持足够的安全性以保护存储在此类系统上的个人或敏感数据及知识产权的机密性或隐私；（15）与诉讼、仲裁或监管调查或行动有关的不利发展；（16）外币汇率波动；（17）本文件和公司向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的其他文件中描述的其他风险和不确定性。
前瞻性陈述应与影响公司业务的许多风险和不确定性一起评估，包括本文件中提到的以及公司向SEC提交的定期报告中描述的风险和不确定性。这些前瞻性陈述仅在作出之日起生效。公司不承担更新这些前瞻性陈述的任何义务，即使公司的情况可能在未来发生变化，但适用的证券法要求除外。有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异的风险和不确定性的讨论，请参阅公司截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中的项目1A –“风险因素”，该项目可能会在公司随后的10-Q表格季度报告中以及公司向SEC提交的其他定期报告和当前报告中由项目1A –“风险因素”补充。
概述
该公司是全球领先的人寿再保险和金融解决方案提供商之一，截至2025年9月30日，公司有效的人寿再保险规模为4.3万亿美元，资产规模为1520亿美元。传统再保险包括个人和团体生命健康、残疾、大病再保险。金融解决方案包括长寿再保险、资产密集型再保险、资本解决方案，包括金融再保险和稳定价值产品。公司派生
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目 录

收入主要来自现有再保险条约的续期保费、现有或新的再保险条约的新业务保费、金融解决方案业务的手续费收入以及投资资产赚取的收入。
该公司的传统业务涉及再保险寿险保单，这些保单通常在被保险的基础个人的剩余生命周期内有效，通常在10至30年期间赚取保费。在较小程度上，该公司还为健康业务提供再保险，通常为一到三年。然而，每年，现有条约下的一部分业务都会因（其中包括）基础保单失效或自愿放弃、被保险人死亡以及分出公司行使收回选择权而终止。该公司的金融解决方案业务包括重大的资产密集型和长寿风险交易，这使其客户能够利用增长机会并管理其资本、长寿和投资风险。该公司还与合作伙伴合作，提供养老金解决方案，使计划发起人能够多样化并保护提供给年金受益人的福利。
就其传统业务而言，该公司的盈利能力在很大程度上取决于所发生的死亡和健康相关索赔的数量和金额，以及对其承担的风险进行适当定价的能力。虽然死亡索赔在多年期间是可以合理预测的，但在较短的期间内索赔变得不那么可预测，并且每个季度和每年都会有很大的波动。对于长寿业务，公司的盈利能力取决于标的合同持有人的寿命和对某些合同的投资绩效。此外，该公司从与投资类型合同的再保险相关的投资利差中产生利润，并从财务再保险交易中产生费用，这些费用通常比其传统的人寿再保险业务的期限更短。该公司认为，其流动资金来源足以支付短期和长期的潜在索赔付款。
按照再保险业务的惯例，客户不断更新、完善和修改提供给公司的再保险信息。本公司在编制简明综合财务报表时使用该等经修订资料，因纳入经修订数据而产生的财务影响反映于本期。
分部介绍
该公司拥有基于地理位置和基于业务的运营部门。基于地理位置的运营进一步细分为传统业务和金融解决方案业务。公司根据内部开发的经济资本模型向其分部分配资本，其目的是衡量业务中的风险并提供部署资本的一致基础。经济资本模型考虑了RGA业务中固有风险的独特性和特定性。
作为经济资本分配过程的结果，一部分投资收益根据分配的资本水平记入分部。此外，分部对超过分配的经济资本基础使用的超额资本收取费用。这笔费用包含在保单购置成本和其他保险费用中。分部投资表现随投资构成和资本对经营分部的相对分配而变化。
分部收入水平可能会受到货币波动、大额交易、业务组合和分出公司的报告做法的显着影响，因此可能会在不同时期波动。尽管在一段时间内可以合理预测，但分部索赔经验在较短的期间内可能会不稳定。有关公司分部的更多信息，请参见下文“按分部划分的运营结果”。
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目 录

合并经营业绩
关于公司截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的财务状况和经营业绩的讨论如下。
合并净收入
下表汇总了所列期间的净收入（百万美元，每股数据除外）。
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
收入
净保费 $ 4,280 $ 4,391 $ (111) $ 12,450 $ 13,687 $ (1,237)
投资净收益 1,475 1,188 287 4,115 3,231 884
投资相关损失，净额 13 (78) 91 (110) (498) 388
其他收入 436 150 286 608 446 162
总收入 6,204 5,651 553 17,063 16,866 197
福利和开支
理赔及其他保单利益 4,356 4,116 240 12,223 12,960 (737)
未来保单利益重新计量（收益）损失 85 151 (66) 97 37 60
市场风险收益重新计量（收益）损失 (1) 31 (32) 11 (12) 23
贷记利息 547 310 237 1,160 795 365
保单取得成本及其他保险费用 471 452 19 1,321 1,230 91
其他经营费用 328 299 29 953 883 70
利息支出 98 78 20 268 218 50
福利和费用总额 5,884 5,437 447 16,033 16,111 (78)
 所得税前收入
320 214 106 1,030 755 275
准备金 65 56 9 306 181 125
净收入 $ 255 $ 158 $ 97 $ 724 $ 574 $ 150
归属于非控股权益的净利润 2 2 — 5 5 —
RGA，Inc.股东可获得的净收入 $ 253 $ 156 $ 97 $ 719 $ 569 $ 150
每股收益
基本每股收益 $ 3.85 $ 2.37 $ 1.48 $ 10.89 $ 8.64 $ 2.25
稀释每股收益 $ 3.81 $ 2.33 $ 1.48 $ 10.78 $ 8.53 $ 2.25
合并结果
截至2025年9月30日止三个月对比截至2024年9月30日止三个月
截至2025年9月30日止三个月的税前收入增加，主要是由于：
•2025年7月31日与Equitable Holdings, Inc.（“Equitable”）下属子公司执行再保险合同情况。根据这些协议，该公司的美国金融解决方案部门承担了Equitable在共同保险和经修改的共同保险基础上有效的个人人寿保险负债的75%的配额份额，由人寿产品和账户价值负债的多样化组合组成，负债总额约为120亿美元。这笔交易使美国金融解决方案公司在截至2025年9月30日的三个月期间调整后的税前营业收入增加了3700万美元。此外，根据这些协议，Equitable重新获得了公司美国传统部门先前承担的风险，从而在本期确认了2100万美元的收益。
•该公司的欧洲、中东和非洲金融解决方案和亚太传统部门取得了有利的结果。
•投资收益增加，因投资资产增加及新货币利率上升。
•2024年第三季度确认了1.36亿美元的未来保单福利重新计量损失，原因是公司在2024年第三季度将其人均寿命保留限额从800万美元提高到了3000万美元。
税前收入的增长被以下因素抵消：
•公司在2025年第三季度完成年度假设审查，导致亏损1.49亿美元，主要是由于更新了英国的死亡率假设。2024年假设更新导致亏损5800万美元。更多信息见附注4 –“未来的政策利益”。
•有限合伙企业和房地产合资企业的可变投资收益减少。
截至2025年9月30日止九个月对比截至2024年9月30日止九个月
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目 录

截至2025年9月30日止9个月的税前收入增加，主要是由于以下原因：
•上述与Equitable交易的财务影响。
•投资相关损失减少，原因是投资组合重新定位和独立衍生品的已实现损失减少。
•公司在2024年期间的单笔保费养老金风险转移（“PRT”）交易开始时确认了非经济损失。开始时的非经济损失是收到的单一溢价与基于美国公认会计原则规定的利率的初始准备金估值之间的差额。
外币对美元汇率波动
外币波动可能导致财务报表项目出现差异。外汇波动对截至2025年9月30日止三个月及九个月的所得税前收入并无实质影响。
投资相关损益
投资相关损失变动，净额原因如下：
•截至2025年9月30日的三个月和九个月，公司重新定位其投资组合以产生更高的收益率，这导致净资本收益分别为3100万美元和净资本损失5500万美元，而截至2024年9月30日的三个月和九个月的净资本损失分别为4100万美元和3.05亿美元。
•截至2025年9月30日止三个月和九个月，独立衍生工具的公允价值变动分别增加3200万美元和8000万美元，而截至2024年9月30日止三个月和九个月分别增加8700万美元和减少1.31亿美元。
•该公司在截至2025年9月30日的三个月和九个月中分别产生了3500万美元和1.11亿美元的信用损失和减值准备变动，而在截至2024年9月30日的三个月和九个月中分别产生了2100万美元和7800万美元。
市场风险收益
市场风险利益包括与公司可变和指数化年金再保险相关的保证最低利益。公司为对冲负债而购买的独立衍生工具的公允价值变动反映在投资相关收益（损失）中，净额。保证最低福利的市场风险福利公允价值变动，在考虑到相关独立衍生工具的变动后，截至2025年9月30日止三个月和九个月的所得税前收入分别减少700万美元和900万美元。保证最低福利的市场风险福利的公允价值变动，在考虑到相关独立衍生工具的变化后，截至2024年9月30日的三个月和九个月的所得税前收入分别减少了800万美元和1700万美元。
保险负债的非经济变化
保险负债的非经济变动包括PRT交易的初始损失，扣除与公司指数化产品再保险相关的嵌入式衍生工具的摊销和公允价值变动后的净额。PRT交易开始时的初始损失是收到的单笔溢价与基于美国公认会计原则规定的利率的初始准备金估值之间的差额。截至2025年9月30日止三个月和九个月，公司分别蒙受非经济损失1200万美元和4100万美元，而截至2024年9月30日止三个月和九个月的亏损分别为900万美元和1.36亿美元。
所得税
截至2025年9月30日止三个月和九个月的实际税率分别为20.3%和29.7%，而截至2024年9月30日止三个月和九个月的实际税率分别为26.7%和24.2%。有关公司综合有效税率的更多信息，请参见简明综合财务报表附注中的附注13 –“所得税”。
所得税前合并调整后营业收入
非GAAP衡量标准–调整后的所得税前营业收入不按照美国公认会计原则确定。公司在评估业绩时主要使用调整后的所得税前营业收入，因为公司认为，当结合相关的美国公认会计原则衡量标准（即所得税前收入）进行审查时，该衡量标准更清楚地反映了其经营业绩，并有助于公司分配其资源。公司认为，这一非公认会计准则财务指标让投资者和其他第三方更好地了解公司的经营业绩、财务报表以及潜在的盈利驱动因素和趋势。
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目 录

公司业务通过排除可能不代表公司持续经营业绩并可能在不同时期出现大幅波动的特定项目。这一衡量标准应被视为对公司按照美国公认会计原则列报的财务业绩的补充，不应被视为替代美国公认会计原则衡量标准。其他公司可能会使用类似标题的非GAAP财务指标，其计算方式与公司计算此类指标的方式不同。因此，该公司的非GAAP财务指标可能无法与其他公司使用的类似指标进行比较。
调整后的所得税前营业收入（亏损）计算为所得税前收入（亏损），不包括（如适用）：
•几乎所有净投资相关损益的影响；
•嵌入衍生工具公允价值变动；
•提供市场风险收益的合同公允价值变动；
•直接养老风险转移单保费业务合同开始时的非经济损失（在合同预计年限内在调整后的理赔等保单利益内摊销为调整后的营业收入）；
•终止经营业务产生的任何净收益或亏损；
•任何会计变更的累积影响；
•若干税务相关项目的影响；及
•公司认为不代表公司持续运营的任何其他项目。
有关分部业绩的列报和公司对调整后营业收入的定义的更多信息，请参见简明综合财务报表附注16 –“分部信息”中的“分部会计政策”。
所得税前收入与所得税前调整后营业收入（亏损）的对账
所得税前收入与所得税前调整后营业收入的对账如下所示期间（百万美元）：
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
所得税前收入 $ 320 $ 214 $ 106 $ 1,030 $ 755 $ 275
投资和衍生品（收益）损失 (1) (23) 22 147 517 (370)
市场风险收益重新计量（收益）损失 (1) 31 (32) 11 (12) 23
基金扣款嵌入衍生工具公允价值变动 33 112 (79) 41 9 32
基金预扣（收益）损失–投资收益 19 (1) 20 17 (3) 20
衍生工具–贷记利息 1 11 (10) 13 18 (5)
单位挂钩变额年金投资收益 1 (1) 2 1 1 —
与单位挂钩的可变年金的贷记利息 (1) 1 (2) (1) (1) —
不确定税务状况的利息支出 — 1 (1) — — —
其他 14 (31) 45 32 37 (5)
调整后的所得税前营业收入 $ 385 $ 314 $ 71 $ 1,291 $ 1,321 $ (30)
截至2025年9月30日止三个月对比截至2024年9月30日止三个月
2025年调整后的所得税前营业收入增加，主要原因如下：
•最近与Equitable执行的交易在本期增加了5800万美元的调整后营业收入。
•投资收益增加，因投资资产增加及新货币利率上升。
•2024年第三季度确认了1.36亿美元的未来保单福利重新计量损失，原因是公司在2024年第三季度将其人均寿命保留限额从800万美元提高到了3000万美元。
调整后的所得税前营业收入增长被以下因素部分抵消：
•公司在2025年第三季度完成年度假设审查，导致亏损1.49亿美元，主要是由于更新了英国的死亡率假设。2024年假设更新导致亏损5800万美元。更多信息见附注4 –“未来的政策利益”。
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•运营和融资成本增加，以支持新业务增长、合规要求和信息技术安全。
•有限合伙企业和房地产合资企业的可变投资收益减少。
截至2025年9月30日止九个月对比截至2024年9月30日止九个月
2025年调整后的所得税前营业收入减少的主要原因如下：
•本年度美国传统部门的不利索赔经历以及上一年度确认的有效管理行动的有利影响。
•运营和融资成本增加，以支持新业务增长、合规要求和信息技术安全。
调整后的所得税前营业收入减少部分被以下因素抵消：
•如上所述，与Equitable在第三季度完成的交易的有利影响。
•投资收益增加，因投资资产增加及新货币利率上升。
外币对美元汇率波动
外币波动可能导致财务报表项目出现差异。外汇波动使截至2025年9月30日止三个月和九个月的调整后税前营业收入分别增加300万美元和400万美元，这主要是由于英镑和日元相对于美元走强。
保费和业务增长
截至2025年9月30日止三个月及九个月的保费减少，乃主要由于于2024年期间完成的单一保费养老金风险转移（“PRT”）交易所致。收到的PRT趸缴保费被准备金增加所抵消。截至2025年9月30日止三个月和九个月的保费减少，部分被有机增长和新业务生产所抵消。截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月，以有效的人寿再保险票面金额衡量的有机增长和新业务生产分别为6064亿美元和4031亿美元。截至2025年9月30日，有效的合并假定人寿再保险从2024年9月30日的39665亿美元增至43208亿美元，这主要是由于新业务生产。
投资净收益
净投资收益增加主要是由于平均投资资产基础增加，新投资赚取的较高无风险利率部分被与合资和有限合伙投资相关的可变投资收益减少所抵消。以下汇总了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月净投资收益增加的主要驱动因素：
•按摊余成本计算的平均投资资产，不包括利差相关业务，总计451亿美元和$38.32025年和2024年分别为10亿。
•截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月，投资赚取的平均收益率（不包括利差相关业务）分别为4.73%及5.08%及4.91%和4.81%截至二零二五年九月三十日止九个月及二零二四年九月三十日止九个月。与上年同期相比，截至2025年9月30日止三个季度的投资收益率下降，主要是由于可变投资收入减少3500万美元，部分被新投资赚取的较高无风险利率所抵消。与上年同期相比，截至2025年9月30日止九个月的投资收益率增加，主要是由于新投资赚取的无风险利率较高，部分被与合资和有限合伙投资相关的可变投资收入减少所抵消。
平均收益率每年将取决于几个变量，包括当前的无风险利率和信用利差环境、提前还款费用和补足溢价、基础投资组合的变化以及现金和现金等价物余额。来自合资企业和有限合伙企业的可变投资收益每年也会有所不同，并且高度依赖于某些投资的股息和分配时间。投资收益分配给Operating分部基于被认为适合支持分部运营的平均资产和相关资本水平。
有关本期和上期经营业绩的更多讨论，请参见“分部经营业绩”。
61
目 录

按分部划分的营运业绩
美国和拉丁美洲业务
美国和拉丁美洲业务由两大部分组成：传统和金融解决方案。传统部分主要专注于个人死亡风险、健康和长期护理、万能寿险产品的再保险，以及在较小程度上的团体再保险。金融解决方案部门包括资产密集型和资本解决方案。金融解决方案部门中的资产密集型包括主要表现出利率和市场风险的产品的共同保险，例如年金、公司拥有的人寿保险保单、养老金风险转移（“PRT”）团体年金合同，以及在较小程度上基于收费的合成保证投资合同、指数化和可变人寿保险、仅投资和稳定价值合同。金融解决方案部门内的资本解决方案主要涉及通过相对低风险的再保险和其他交易增强分出公司的财务实力和监管盈余状况，从而协助分出公司满足适用的监管要求。通常，这些交易在GAAP下不符合再保险的条件，因为交易的低风险性，因此只有相关的净费用反映在简明综合损益表的其他收入中。
2025年7月31日，公司与Equitable Holdings, Inc.（“Equitable”）的子公司签订了再保险合同。根据这些协议，该公司的美国金融解决方案部门承担了Equitable在共同保险和经修改的共同保险基础上有效的个人人寿保险负债的75%配额份额，由人寿产品和账户价值负债的多样化组合组成，负债总额约为120亿美元。
下表列出所示期间美国和拉丁美洲的经营业绩（单位：百万美元）。请参阅传统和金融解决方案部分的其他信息。
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部总收入 3,260 3,162 98 8,686 10,083 (1,397)
调整后福利和费用总额 3,024 3,003 21 8,142 9,459 (1,317)
调整后的所得税前营业收入 $ 236 $ 159 $ 77 $ 544 $ 624 $ (80)
截至2025年9月30日止三个月的调整后税前营业收入增加，是由于年度假设更新的有利影响以及最近与Equitable执行的交易的贡献。截至2025年9月30日止九个月的索赔减少，主要是由于与上一年的有效管理行动的有利影响相比，本期传统部分的索赔经历不利。

62
目 录

传统再保险
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部收入
净保费 $ 1,883 $ 1,912 $ (29) $ 5,823 $ 5,454 $ 369
投资净收益 282 226 56 835 634 201
投资相关收益（损失），净额 14 — 14 20 — 20
其他收入 11 21 (10) 23 34 (11)
分部总收入 2,190 2,159 31 6,701 6,122 579
调整后的福利和费用
调整后的理赔和其他保单福利 1,769 1,712 57 5,464 4,960 504
未来保单利益重新计量（收益）损失 (46) 46 (92) 3 (41) 44
调整后的贷记利息 61 45 16 127 83 44
保单取得成本及其他保险费用 209 223 (14) 651 584 67
其他经营费用 61 54 7 176 162 14
调整后福利和费用总额 2,054 2,080 (26) 6,421 5,748 673
调整后的所得税前营业收入 $ 136 $ 79 $ 57 $ 280 $ 374 $ (94)
关键指标
有效的人寿再保险 18,607亿美元 18345亿美元
未来保单利益重新计量（收益）损失
现金流假设变动的影响 $ (39) $ 53 $ (39) $ 53
与预期经验的实际差异的影响 $ (7) $ (7) $ 42 $ (94)
损失率(1)
91.5 % 91.9 % 93.9 % 90.2 %
保单购置成本和其他保险费用占净保费的百分比 11.1 % 11.7 % 11.2 % 10.7 %
其他运营费用占净保费的百分比 3.2 % 2.8 % 3.0 % 3.0 %
(1)包括调整后的索赔和其他保单利益以及未来保单利益重新计量（收益）损失。
截至2025年9月30日止三个月对比截至2024年9月30日止三个月
截至2025年9月30日止三个月美国和拉丁美洲传统部门的调整后所得税前营业收入较截至2024年9月30日止三个月有所增加，原因是最近执行的交易在本期执行了公平和有利的假设更新，从而重新获得了收入。
分部收入
•分部收入增加主要是由于最近执行的有效交易带来的新业务增长，部分被本期重新获得某些条约所抵消。
调整后的福利和费用
•调整后的索赔和其他保单福利的增加主要是由于最近执行的有效交易带来的新业务增长以及团体健康再保险的不利索赔经验。
•根据最近与Equitable执行的交易，Equitable重新获得了公司美国传统部门先前承担的风险，导致在本期确认的未来保单利益重新计量收益为2100万美元。
•在2025年第三季度，公司完成了年度假设审查，导致净有利假设更新总额为3900万美元，这主要是由于更新了死亡率假设。2024年年度假设更新导致2024年第三季度净亏损5300万美元。2024年的假设更新包括将公司的人均寿命保留限额从800万美元提高到3000万美元的影响，这导致重新计量损失8300万美元。更多信息见附注4 –“未来的政策利益”。
截至2025年9月30日止九个月对比截至2024年9月30日止九个月
分部收入
•净保费和净投资收益的增长主要是由于最近执行的有效交易带来的新业务增长。
63
目 录

•在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月中，该部门分别增加了1351亿美元和2269亿美元的新人寿业务，以有效的人寿再保险的票面金额衡量。
调整后的福利和费用
•调整后的索赔和其他保单福利的增加主要是由于最近执行的有效交易带来的新业务增长以及团体健康再保险的不利索赔经验。
•未来的政策利益重新计量收益是由于假设更新的有利影响。
•调整后的贷记利息和保单购置成本及其他保险费用的增加是由于最近执行的有效交易带来的新业务增长。
金融解决方案
下表列出所示期间美国和拉丁美洲金融解决方案部门的经营业绩（百万美元）：
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部收入
净保费 $ 227 $ 609 $ (382) $ 331 $ 2,830 $ (2,499)
投资净收益 476 336 140 1,184 957 227
投资相关收益（损失），净额 16 — 16 16 — 16
其他收入 351 58 293 454 174 280
分部总收入 1,070 1,003 67 1,985 3,961 (1,976)
调整后的福利和费用
调整后的理赔和其他保单福利 511 654 (143) 787 2,977 (2,190)
未来保单利益重新计量（收益）损失 2 12 (10) (1) 11 (12)
市场风险收益重新计量（收益）损失 — — — — — —
调整后的贷记利息 324 131 193 577 392 185
保单取得成本及其他保险费用 111 105 6 288 272 16
其他经营费用 22 21 1 70 59 11
调整后福利和费用总额 970 923 47 1,721 3,711 (1,990)
调整后的所得税前营业收入 $ 100 $ 80 $ 20 $ 264 $ 250 $ 14
截至2025年9月30日止三个月对比截至2024年9月30日止三个月
调整后营业收入的增长主要是由于本季度与Equitable的交易。美国金融解决方案部门承担了Equitable在共同保险和修改后的共同保险基础上有效的个人人寿保险负债的75%配额份额，由人寿产品和账户价值负债的多样化组合组成，总负债约为120亿美元。这笔交易使美国金融解决方案公司在截至2025年9月30日的三个月期间调整后的税前营业收入增加了3700万美元。
分部收入
•净保费下降主要是由于上一年度执行的单一保费养老金风险转移（“PRT”）交易，部分被本期与Equitable交易相关的保费所抵消。
•净投资收益增加主要是由于支持资产密集型交易的投资资产基础增加。
◦支持资产密集型交易的投资资产基础的账面价值从2024年9月30日的227亿美元增至2025年9月30日的352亿美元，导致投资收益增加。截至2025年9月30日和2024年9月30日，投资资产中分别有33亿美元和34亿美元是按利息扣留的资金，其中超过90%与两个客户有关联。
◦资产基础的增加主要是由于新交易带来的154亿美元以及对新业务开放的条约带来的增长，但被现有有效交易的19亿美元流失所抵消。
•其他收入的增长主要是由于与Equitable交易相关的万能寿险保单的保单费用。
调整后的福利和费用
•调整后索赔和其他保单福利的减少主要是由于上一年执行的PRT交易，部分被本期与Equitable交易相关的福利所抵消。
64
目 录

•计入的调整后利息增加是由于Equitable交易。
截至2025年9月30日止九个月对比截至2024年9月30日止九个月
分部收入
•净保费下降主要是由于上一年度执行的单一保费养老金风险转移（“PRT”）交易，部分被本期与Equitable交易相关的保费所抵消。
•其他收入的增长主要是由于与Equitable交易相关的万能寿险保单的保单费用。
调整后的福利和费用
•调整后的索赔和其他保单福利的减少主要是由于上一年执行的单笔保费PRT交易，部分被本期与Equitable交易相关的福利所抵消。
•计入的调整后利息增加是由于Equitable交易。
加拿大业务
加拿大业务主要从事传统再保险，主要包括传统的个人人寿再保险，在较小程度上包括债权人、团体人寿和健康、重大疾病和残疾再保险。债权人保险涵盖在发生死亡、残疾或重大疾病时个人、抵押或商业贷款的未偿余额，期限通常比传统的个人人寿保险短。加拿大金融解决方案部门由长寿、资产密集型和资本解决方案组成。
下表列出所示期间加拿大的经营业绩（百万美元）。请参阅传统和金融解决方案部分的其他信息。
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部总收入 504 484 20 1,509 1,388 121
调整后福利和费用总额 454 450 4 1,379 1,268 111
调整后的所得税前营业收入 $ 50 $ 34 $ 16 $ 130 $ 120 $ 10
截至2025年9月30日止三个月和九个月的调整后税前营业收入增加，主要是由于有利的长寿体验和更高的未来政策重新计量收益。
外币波动可能导致财务报表项目出现差异。外汇波动导致截至2025年9月30日止九个月的调整后所得税前营业收入减少400万美元。除非另有说明，下文讨论的所有金额均为外币波动净额。
65
目 录

传统再保险
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部收入
净保费 $ 326 $ 314 $ 12 $ 984 $ 958 $ 26
投资净收益 69 68 1 200 193 7
投资相关收益（损失），净额 2 1 1 3 3 —
其他收入 1 2 (1) 1 6 (5)
分部总收入 398 385 13 1,188 1,160 28
调整后的福利和费用
调整后的理赔和其他保单福利 307 296 11 920 883 37
未来保单利益重新计量（收益）损失 (8) (4) (4) (3) (6) 3
市场风险收益重新计量（收益）损失 — — — — — —
调整后的贷记利息 1 1 — 1 1 —
保单取得成本及其他保险费用 43 48 (5) 127 141 (14)
其他经营费用 12 14 (2) 40 39 1
调整后福利和费用总额 355 355 — 1,085 1,058 27
调整后的所得税前营业收入 $ 43 $ 30 $ 13 $ 103 $ 102 $ 1
关键指标
有效的人寿再保险 5079亿美元 4996亿美元
未来保单利益重新计量（收益）损失
现金流假设变动的影响 $ (9) $ (2) $ (9) $ (2)
与预期经验的实际差异的影响 $ 1 $ (2) $ 6 $ (4)
损失率(1)
91.7 % 93.0 % 93.2 % 91.5 %
保单购置成本和其他保险费用占净保费的百分比 13.2 % 15.3 % 12.9 % 14.7 %
其他运营费用占净保费的百分比 3.7 % 4.5 % 4.1 % 4.1 %
(1)包括调整后的索赔和其他保单利益以及未来保单利益重新计量（收益）损失。
截至2025年9月30日止三个月的调整后税前营业收入增加，主要是由于个人人寿业务的良好经验和更高的未来保单重新计量收益。截至2025年9月30日止九个月的调整后税前营业收入增加，主要是由于个人人寿业务的有利经验，有机增长部分被2025年集团业务的不利经验与2024年的有利经验以及较低的政策重新计量收益所抵消。
截至2025年9月30日止三个月对比截至2024年9月30日止三个月
分部收入
•净保费的增长主要是由于有机增长，部分被不利的外汇波动所抵消。
调整后的福利和费用
•在2025年第三季度，公司完成了年度假设审查，产生了900万美元的收益，这主要是由于更新了失效假设。2024年年度假设更新导致2024年第三季度收益为200万美元。更多信息见附注4 –“未来的政策利益”。
•截至2025年9月30日止三个月的赔付率下降，主要是由于个人人寿业务的良好经验和更高的未来保单重新计量收益。
截至2025年9月30日止九个月对比截至2024年9月30日止九个月
分部收入
•净保费的增长主要是由于有机增长，部分被不利的外汇波动所抵消。
•在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月中，该部门分别增加了398亿美元和357亿美元的新的人寿业务生产，以有效的人寿再保险的票面金额衡量。

66
目 录

调整后的福利和费用
•截至2025年9月30日止九个月的赔付率增加，主要是由于与2024年的有利经历相比，2025年集团业务的不利经历以及与2024年相比，2025年的未来保单利益重新计量收益较低，部分被个人人寿业务的有利经历所抵消。
金融解决方案
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部收入
净保费 $ 46 $ 49 $ (3) $ 143 $ 120 $ 23
投资净收益 58 47 11 167 96 71
投资相关收益（损失），净额 (1) — (1) (1) — (1)
其他收入 3 3 — 12 12 —
分部总收入 106 99 7 321 228 93
调整后的福利和费用
理赔及其他保单利益 92 90 2 276 198 78
未来保单利益重新计量（收益）损失 — — — — — —
市场风险收益重新计量（收益）损失 — — — — — —
贷记利息 — — — — — —
保单取得成本及其他保险费用 5 5 — 14 10 4
其他经营费用 2 — 2 4 2 2
调整后福利和费用总额 99 95 4 294 210 84
调整后的所得税前营业收入 $ 7 $ 4 $ 3 $ 27 $ 18 $ 9
关键指标
未来保单利益重新计量（收益）损失
现金流假设变动的影响 $ — $ — $ — $ —
与预期经验的实际差异的影响 $ — $ — $ — $ —
截至2025年9月30日止三个月的经调整除税前营业收入增加，主要是由于在资产密集型业务方面取得了更有利的经验。截至2025年9月30日止九个月的经调整除税前营业收入增加，主要是由于长寿业务的更有利经验。
欧洲、中东和非洲业务
欧洲、中东和非洲（“EMEA”）业务由两大部分组成：传统解决方案和金融解决方案。传统部门主要通过各种人寿、健康和重大疾病产品的年度可续期期限和共同保险协议提供再保险。再保险协议可能是临时或自动协议，主要涵盖个人风险，在某些市场，还包括团体风险。金融解决方案部门包括与长寿封闭区块、支付年金、资本管理解决方案和财务再保险相关的再保险和其他交易。
下表列出了所示期间的EMEA经营业绩（百万美元）。 请参阅传统和金融解决方案部分的其他信息。
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部总收入 984 806 178 2,813 2,327 486
调整后福利和费用总额 1,036 738 298 2,591 2,059 532
调整后的所得税前营业收入 $ (52) $ 68 $ (120) $ 222 $ 268 $ (46)
截至2025年9月30日止三个月和九个月的调整后税前营业收入减少，主要是由于公司年度假设更新的不利影响，导致未来保单利益重新计量损失1.85亿美元。
外币波动可能导致财务报表项目出现差异。外汇波动导致截至2025年9月30日止三个月经调整的除税前营业收入减少200万美元，截至2025年9月30日止九个月则增加500万美元。除非另有说明，下文讨论的所有金额均为外币波动净额。
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目 录

传统再保险
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部收入
净保费 $ 562 $ 521 $ 41 $ 1,675 $ 1,514 $ 161
投资净收益 30 30 — 92 84 8
投资相关收益（损失），净额 — — — — — —
其他收入 5 (1) 6 10 1 9
分部总收入 597 550 47 1,777 1,599 178
调整后的福利和费用
调整后的理赔和其他保单福利 516 472 44 1,532 1,360 172
未来保单利益重新计量（收益）损失 216 35 181 214 36 178
市场风险收益重新计量（收益）损失 — — — — — —
调整后的贷记利息 — — — — — —
保单取得成本及其他保险费用 30 29 1 74 88 (14)
其他经营费用 27 32 (5) 81 96 (15)
调整后福利和费用总额 789 568 221 1,901 1,580 321
调整后的所得税前营业收入 $ (192) $ (18) $ (174) $ (124) $ 19 $ (143)
关键指标
有效的人寿再保险 11257亿美元 10275亿美元
未来保单利益重新计量（收益）损失
现金流假设变动的影响 $ 222 $ 40 $ 222 $ 40
与预期经验的实际差异的影响 $ (6) $ (5) $ (8) $ (4)
损失率(1)
130.2 % 97.3 % 104.2 % 92.2 %
保单购置成本和其他保险费用占净保费的百分比 5.3 % 5.6 % 4.4 % 5.8 %
其他运营费用占净保费的百分比 4.8 % 6.1 % 4.8 % 6.3 %
(1)包括调整后的索赔和其他保单利益以及未来保单利益重新计量（收益）损失。
截至2025年9月30日止三个月和九个月的调整后税前营业收入减少，主要是由于下文讨论的公司年度假设审查的不利影响。
分部收入
•截至2025年9月30日的三个月和九个月的净保费增加，主要是由于新的和现有条约的业务量增加。
•在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月中，该部门分别增加了1332亿美元和890亿美元的新的人寿业务生产，以有效的人寿再保险的票面金额衡量。
调整后的福利和费用
•在2025年第三季度，公司完成了年度假设审查，导致净不利假设更新总额为2.22亿美元，这主要是由于英国更新了死亡率假设，以反映死亡率改善的恶化和医疗保健系统内的持续挑战。2024年年度假设更新导致2024年第三季度亏损500万美元。有关更多信息，请参见附注4 –“未来的政策利益”。
•截至2025年9月30日的三个月和九个月的损失率增加，主要是由于英国更新的长期死亡率假设导致的不利假设更新。

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目 录

金融解决方案
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部收入
净保费 $ 260 $ 168 $ 92 $ 696 $ 473 $ 223
投资净收益 106 84 22 300 232 68
投资相关收益（损失），净额 — 1 (1) 3 1 2
其他收入 21 3 18 37 22 15
分部总收入 387 256 131 1,036 728 308
调整后的福利和费用
调整后的理赔和其他保单福利 253 148 105 644 403 241
未来保单利益重新计量（收益）损失 (37) — (37) (43) 4 (47)
市场风险收益重新计量（收益）损失 — — — — — —
调整后的贷记利息 7 5 2 20 21 (1)
保单取得成本及其他保险费用 3 2 1 6 6 —
其他经营费用 21 15 6 63 45 18
调整后福利和费用总额 247 170 77 690 479 211
调整后的所得税前营业收入 $ 140 $ 86 $ 54 $ 346 $ 249 $ 97
关键指标
未来保单利益重新计量（收益）损失
现金流假设变动的影响 $ (24) $ 3 $ (24) $ 3
与预期经验的实际差异的影响 $ (13) $ (3) $ (19) $ 1
截至2025年9月30日止三个月和九个月的调整后税前营业收入增加，主要是由于净投资收益增加、封闭区块长寿业务增长以及公司下文讨论的年度假设更新导致未来政策利益重新计量收益增加。
分部收入
•截至2025年9月30日的三个月和九个月的净保费增加，主要是由于新的和现有条约的交易量增加。
•截至2025年9月30日止三个月和九个月的净投资收益增加，主要与支持该分部的投资资产增加和新货币利率上升有关。
调整后的福利和费用
•在2025年第三季度，公司完成了年度假设审查，导致净有利假设更新总额为2400万美元，这主要是由于更新了英国基于寿命的死亡率。2024年年度假设更新导致2024年第三季度亏损300万美元。更多信息见附注4 –“未来的政策利益”。
•截至2025年9月30日止三个月和九个月的调整后索赔和其他保单福利的增加，是封闭区块长寿和资产密集型交易量增加的结果。
亚太业务
亚太地区业务包括公司在亚洲和澳大利亚各地的办事处产生的业务。传统部分的主要再保险类型包括个人和团体生命健康、重大疾病、残疾和养老金。再保险协议可能是临时或自动协议，主要涵盖个人风险，在某些市场，还包括团体风险。退休金是澳大利亚政府规定的强制性退休储蓄计划。养老基金为员工积累退休基金，此外，通常还提供人寿和残疾保险。金融解决方案部门包括金融再保险、资产密集型和某些残疾和生命区块。
下表列出所示期间的亚太地区经营业绩（单位：百万美元）。请参阅传统和金融解决方案部分的其他信息。
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部总收入 1,321 1,089 232 3,755 3,078 677
调整后福利和费用总额 1,112 1,018 94 3,200 2,669 531
调整后的所得税前营业收入 $ 209 $ 71 $ 138 $ 555 $ 409 $ 146
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目 录

截至2025年9月30日止三个月和九个月的调整后税前营业收入增加，主要是由于总收入增加和未来政策福利重新计量收益增加。
外币波动可能导致财务报表项目出现差异。外汇波动导致截至2025年9月30日止三个月和九个月的调整后税前营业收入分别增加600万美元和700万美元。除非另有说明，下文讨论的所有金额均为外币波动净额。
传统再保险
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部收入
净保费 $ 880 $ 756 $ 124 $ 2,473 $ 2,180 $ 293
投资净收益 73 65 8 216 191 25
投资相关收益（损失），净额 — 1 (1) — 2 (2)
其他收入 3 (3) 6 6 15 (9)
分部总收入 956 819 137 2,695 2,388 307
调整后的福利和费用
调整后的理赔和其他保单福利 761 656 105 2,133 1,849 284
未来保单利益重新计量（收益）损失 (41) 53 (94) (67) 25 (92)
市场风险收益重新计量（收益）损失 — — — — — —
调整后的贷记利息 — — — — — —
保单取得成本及其他保险费用 43 44 (1) 117 131 (14)
其他经营费用 55 55 — 164 164 —
调整后福利和费用总额 818 808 10 2,347 2,169 178
调整后的所得税前营业收入 $ 138 $ 11 $ 127 $ 348 $ 219 $ 129
关键指标
有效的人寿再保险 5461亿美元 5722亿美元
未来保单利益重新计量（收益）损失
现金流假设变动的影响 $ (1) $ 109 $ (1) $ 109
与预期经验的实际差异的影响 $ (40) $ (56) $ (66) $ (84)
损失率(1)
81.8 % 93.8 % 83.5 % 86.0 %
保单购置成本和其他保险费用占净保费的百分比 4.9 % 5.8 % 4.7 % 6.0 %
其他运营费用占净保费的百分比 6.3 % 7.3 % 6.6 % 7.5 %
(1)包括调整后的索赔和其他保单利益以及未来保单利益重新计量（收益）损失。
截至2025年9月30日止三个月和九个月的调整后税前营业收入增加，主要是由于传统再保险业务持续增长，以及由于有利的承保经验，未来保单利益重新计量收益增加。
截至2025年9月30日止三个月对比截至2024年9月30日止三个月
分部收入
•分部收入的增长反映了传统再保险业务通过净保费和净投资收益的持续增长。
调整后的福利和费用
•在2025年第三季度，公司完成了年度假设审查，导致净有利假设更新总额为100万美元，这主要是由于更新了死亡率假设。2024年年度假设更新导致2024年第三季度亏损1.09亿美元。有关更多信息，请参见附注4 –“未来的政策利益”。
•截至2025年9月30日止三个月的赔付率下降，主要是由于有利的承保经验。
截至2025年9月30日止九个月对比截至2024年9月30日止九个月
分部收入
•净保费增长主要是由于传统再保险业务持续增长。
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目 录

•在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月中，该部门分别增加了415亿美元和422亿美元的新的人寿业务生产，以有效的人寿再保险的票面金额衡量。
调整后的福利和费用
•截至2025年9月30日止9个月的损失率下降，主要是由于与去年相比，年度假设审查的有利影响。
•截至2025年9月30日止九个月的赔付率下降，主要是由于有利的承保经验。
金融解决方案
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部收入
净保费 $ 96 $ 62 $ 34 $ 325 $ 158 $ 167
投资净收益 250 184 66 693 467 226
投资相关收益（损失），净额 13 5 8 30 14 16
其他收入 6 19 (13) 12 51 (39)
分部总收入 365 270 95 1,060 690 370
调整后的福利和费用
调整后的理赔和其他保单福利 135 90 45 438 211 227
未来保单利益重新计量（收益）损失 (1) 9 (10) (6) 8 (14)
市场风险收益重新计量（收益）损失 — — — — — —
调整后的贷记利息 107 75 32 284 175 109
保单取得成本及其他保险费用 42 27 15 105 82 23
其他经营费用 11 9 2 32 24 8
调整后福利和费用总额 294 210 84 853 500 353
调整后的所得税前营业收入 $ 71 $ 60 $ 11 $ 207 $ 190 $ 17
关键指标
未来保单利益重新计量（收益）损失
现金流假设变动的影响 $ — $ 9 $ — $ 9
与预期经验的实际差异的影响 $ (1) $ — $ (6) $ (1)
截至2025年9月30日止三个月和九个月的经调整除税前营业收入增加，是由于新业务增长和较高的投资回报部分被退保费用的有利影响以及与上一年单一保费年金业务块失效相关的市值调整所抵消。
支持资产密集型交易的投资资产基础从2024年9月30日的232亿美元增至2025年9月30日的287亿美元。与2024年9月30日相比，资产基础有所增加，这主要是由于最近执行的交易产生了约32亿美元，以及现有有效区块产生了23亿美元的净有机增长。截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月，以税前法定盈余、基于风险的资本和其他财务再保险结构衡量，从客户公司承担的再保险金额分别为23亿美元和19亿美元。根据交易的规模、复杂性和时间安排，从这项业务中赚取的费用可能会有很大差异，因此可能会在不同时期波动。
分部收入
•与2024年同期相比，截至2025年9月30日止三个月和九个月的分部总收入增加，是由于最近执行的单一保费资产密集型条约的保费增加，以及由于资产基础不断增长导致投资收入增加。
•截至2025年9月30日止三个月和九个月的其他收入减少，是由于退保费用和失误较上一期间减少。
调整后的福利和费用
•截至2025年9月30日止三个月及九个月的经调整福利及开支总额增加，乃由于资产密集型业务增长所致。
企业及其他
企业和其他收入主要包括来自未分配投资资产的投资收入和服务费。公司和其他费用包括抵消政策范围内分配给经营分部的资本费用
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目 录

购置成本和其他保险收入细目、未分配的企业间接费用和执行成本、与债务相关的利息支出和服务业务支出。此外，企业和其他包括公司在2025年1月1日之前发行的融资协议支持票据（“FABN”）的结果。自2025年1月1日起，新发行的FABN发行被纳入美国金融解决方案部分。
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
（百万美元） 2025 2024 2025年与2024年 2025 2024 2025年与2024年
分部收入
净保费 $ — $ — $ — $ — $ — $ —
投资净收益 151 146 5 446 375 71
投资相关收益（损失），净额 1 3 (2) 7 8 (1)
其他收入 29 19 10 52 40 12
分部总收入 181 168 13 505 423 82
调整后的福利和费用
调整后的理赔和其他保单福利 — — — — — —
未来保单利益重新计量（收益）损失 — — — — — —
调整后的贷记利息 47 41 6 139 106 33
保单取得成本及其他保险费用 (15) (31) 16 (53) (84) 31
其他经营费用 109 99 10 311 283 28
利息支出 98 77 21 268 218 50
福利和费用总额 239 186 53 665 523 142
调整后的所得税前营业亏损 $ (58) $ (18) $ (40) $ (160) $ (100) $ (60)
截至2025年9月30日止三个月和九个月的调整后税前经营亏损增加，主要是由于利息支出、保单购置成本和其他保险费用、调整后贷记利息和其他经营费用增加，部分被净投资收益增加所抵消。
分部收入
•截至2025年9月30日止三个月和九个月的净投资收益增加，主要是由于投资资产基础增加。
调整后的福利和费用
•截至2025年9月30日止三个月和九个月的利息支出增加，主要是由于未偿债务增加。
•截至2025年9月30日止三个月和九个月的保单购置成本和其他保险费用增加，主要是由于对超过分配的经济资本基础使用的超额资本向分部收取的费用减少。
•截至2025年9月30日的三个月和九个月的调整后利息增加，主要是由于2024年下半年新发行的FABN。
•截至2025年9月30日止三个月和九个月的其他运营费用增加，主要是由于补偿费用、合规成本和信息技术安全费用增加。
流动性和资本资源
概述
公司认为，来自其可用资金来源的现金流将为未来十二个月提供充足的现金流，以满足公司在各种情景下的当前流动性需求，这些情景包括提前重新获得再保险条约的潜在风险、市场事件和高于预期的索赔。该公司定期进行流动性压力测试，以确保其资产组合包括足够的高质量流动性资产，这些资产可用于在压力情景下增强其流动性头寸。这些资产可用作与各种第三方进行担保借款交易的抵押品，或在必要时通过在公开市场上出售证券。公司的流动性需求一直并将继续通过经营活动产生的净现金流提供资金。然而，如果出现超出正常流动性需求的重大意外现金需求，公司将根据市场情况以及流动性需求的数量和时间提供多种流动性替代方案。这些备选方案包括根据市场条件出售投资资产、根据承诺信贷安排借款、担保借款，必要时发行长期债务、优先证券或普通股。
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当前市场环境
截至2025年9月30日止三个月，公司不包括利差相关业务的平均投资收益率为4.73%，比2024年同期低35个基点，主要是由于有限合伙企业和房地产合资企业的可变投资收益减少。平均收益率每年将取决于几个变量，包括当前的无风险利率和信用利差环境、提前还款费用和补足溢价、基础投资组合的变化以及现金和现金等价物余额。来自合资企业和有限合伙企业的可变投资收益每年也会有所不同，并且高度依赖于某些投资的股息和分配时间。请参阅下文“投资”下关于投资收益率的更多讨论。可供出售的固定期限证券的未实现总收益从2024年12月31日的12亿美元增加到2025年9月30日的18亿美元，未实现总亏损从2024年12月31日的64亿美元增加到2025年9月30日的65亿美元。
公司继续能够持有任何显示未实现损失的投资证券直至追回，前提是它对发行人的信用保持满意。公司不依赖短期资金或商业票据，迄今为止没有遇到流动性压力，预计在可预见的未来不会出现此类压力。
该公司预计其储备充足，并预计不会被要求采取任何增加资本的行动，即使未来五年的利率保持在当前水平，假设所有其他因素保持不变。为降低去中介化风险，该公司购买了掉期期权，以保护其免受利率大幅上升的影响。虽然公司感受到了持续低利率、随后无风险利率显著上升以及股票市场波动的压力，但其业务和经营业绩对这些风险并不过分敏感。死亡和发病风险仍然是公司最重大的风险。尽管管理层认为公司目前的资本基础足以支持其在当前运营水平上的业务，但仍将继续监测新的商业机会以及可能因不断变化的金融环境而产生的任何相关新的资本需求。
控股公司
RGA是一家保险控股公司，其流动性的主要用途包括但不限于其运营公司的即时资金需求、向其股东支付的股息、回购普通股和支付其债务的利息。RGA流动性的主要来源包括筹集资金的收益、未部署公司投资的利息收入、与RGA再保险公司（“RGA”）、RGA人寿和年金保险公司（“RGA人寿和年金”）和Rockwood再保险公司（“Rockwood Re”）的盈余票据所获得的利息收入，以及运营子公司的股息。随着公司继续其增长努力，RGA将继续依赖这些流动性来源。下表提供了RGA的比较信息（单位：百万美元）：
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
  2025 2024 2025 2024
利息和股息收入 $ 428 $ 37 $ 547 $ 93
利息支出 71 60 205 164
对子公司的出资 696 5 711 101
发行非关联债务 — — 700 645
给股东的股息 61 59 179 171
  2025年9月30日 2024年12月31日
现金和投资资产 $ 666 $ 663
有关RGA的更多财务信息，请参见2024年年度报告中的附表II –“注册人的简明财务信息”项目15。
公司几乎所有外国子公司的未分配收益已无限期地再投资于那些非美国业务，如2024年年度报告合并财务报表附注中的附注14 –“所得税”所述。由于美国税制改革一般取消了对外国子公司股息征收的美国联邦所得税，如果这些资金被汇回，公司预计不会产生重大所得税。
RGA努力维持为其子公司提供财务和运营灵活性的资本结构、支持其在金融服务市场竞争地位的信用评级以及股东回报。作为公司资本配置战略的一部分，该公司近年来根据董事会的授权，回购了RGA普通股股票并向RGA股东支付了股息。
2024年1月23日，RGA董事会批准了一项股票回购计划，用于回购最高5亿美元的RGA已发行普通股。截至二零二五年九月三十日止九个月，公司回购406,337股
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目 录

该计划下的普通股。截至2025年9月30日，公司股份回购授权下的剩余总金额为4.25亿美元。
回购活动的节奏取决于各种因素，例如可用现金水平、对多余资本的替代用途（例如收购和有效的再保险交易）相关的成本和收益的评估以及RGA的股价。
股息和股份回购计划活动的相关详细信息如下（单位：百万，股份数据除外）：
截至9月30日的九个月，
2025 2024
给股东的股息 $ 179 $ 171
购买库存股票(1)
75 —
支付给股东的总金额 $ 254 $ 171
购买的库存股数量(1)
406,337 —
每股均价 $ 184.58 $ —
(1)不包括用于执行和结算某些基于股权的薪酬奖励的股份。
2025年10月，RGA董事会宣布派发季度股息，每股0.93美元。未来所有股息的支付均由RGA董事会酌情决定，并将取决于公司的收益、资本要求、保险监管条件、经营状况以及董事会可能认为相关的其他因素。RGA可以支付的股息金额将部分取决于其再保险子公司的运营情况。有关公司股份回购计划的信息，请参见简明综合财务报表附注中的附注3 –“权益”。
债务
公司的某些债务协议包含与（其中包括）留置权、发行和处置受限制子公司的股票、合并净值的最低要求、债务与资本化的最高比率以及控制权变更条款相关的财务契约限制。2023年3月13日，公司签订了一项银团循环信贷安排，期限为五年，总容量为8.5亿美元。截至2025年9月30日，公司没有未偿还的现金借款，也没有在该融资项下签发的信用证。根据这项融资条款，该公司必须保持债务协议中定义的最低综合净资产58亿美元。此外，合并债务，截至每个财季的最后一天计算，不能超过公司合并债务加上调整后的RGA Inc.股东权益之和的35%。重大持续的契约违约可能需要立即支付各种债务协议下的到期金额，包括本金。此外，公司的债务协议包含交叉加速契约，这将使未偿还的借款在任何协议项下发生重大未治愈契约违约时立即得到支付，包括但不限于在到期时不支付超过这些协议、破产程序或导致债务加速到期的任何其他事件中规定的金额的债务。
截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司在债务协议下的未偿还借款分别为58亿美元和51亿美元，并遵守了这些协议下的所有契约。截至2025年9月30日和2024年12月31日，未偿还长期债务的平均利率分别为5.34%和5.16%。公司偿付债务本息的能力取决于子公司的收益和盈余、未部署资本收益的投资收益、控股公司的可用流动性以及公司筹集额外资金的能力。
公司与交易对手订立衍生协议，参考公司的债务评级或财务实力评级。如果未来任一评级被下调，可能会触发公司衍生协议中的某些条款，从而可能对整体流动性产生负面影响。对于公司的大多数衍生协议，如果公司的长期优先债务评级降至BBB +（标普）或Baa1（穆迪）以下或财务实力评级降至A-（标普）或A3（穆迪）以下，则存在终止事件。
2025年3月3日，公司发行了2055年到期的6.65%固定利率重置次级债券，票面金额为7亿美元，将用于一般公司用途，包括为公司在第三季度与Equitable执行的再保险交易的义务提供资金。资本化发行成本为900万美元。
根据公司历史现金流和当前财务业绩，管理层认为RGA的现金流将足以使RGA至少能够在未来12个月内履行其义务。

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信贷和承诺融资
公司已取得公司承接业务的各关联及非关联保险公司的银行信用证。这些信用证代表对再保险协议下的履约的保证，并允许分出公司采取法定准备金信用。其中某些信用证包含与上述“债务”讨论中描述的类似的财务契约限制。截至2025年9月30日，以第三方为受益人的未偿银行信用证约为5.68亿美元。此外，根据适用法规，公司在将业务转回关联子公司时，利用信用证担保法定准备金信用。该公司将业务让给其关联公司，以帮助减少某些司法管辖区所需的监管资本金额，例如美国、加拿大和英国。该公司认为，支持其转回的关联公司中的业务所需的资本反映了比业务的原始管辖范围更现实的预期。截至2025年9月30日，公司各子公司之间有6.73亿美元的多家银行信用证未结清，但未提取，支持再保险。
2023年3月13日，公司签订了一项银团循环信贷安排，期限为五年，总容量为8.5亿美元。更多信息见2024年年度报告合并财务报表附注中的附注18 –“融资活动”。
2025年6月4日，公司与一家特拉华州信托签订了一份为期30年的融资协议，该协议赋予公司不时发行最多10亿美元于2055年到期的6.722%优先票据的权利，以换取该信托持有的相应数量的美国国债。公司可在任何时间全部或部分赎回6.722%优先票据，赎回价格等于面值或整股赎回价格两者中的较大者。于2025年9月30日，公司并无根据该融资协议发行优先票据。更多信息见简明综合财务报表附注中的附注17 –“融资活动”。
现金流
该公司再保险业务的主要现金流入包括从分出公司收到的保费和存款资金。与这些现金流有关的主要流动性问题是分出公司提前收回再保险合同以及公司再保险的年金产品失效。公司投资资产产生的主要现金流入来源于投资收益和投资资产到期出售。与这些现金流入有关的主要流动性问题与发行人违约风险和利率波动有关。公司非常密切地管理这些风险。见下文“投资”。
为满足超出经营现金流入和手头当前现金及等价物的意外现金流出而提供的额外流动性来源包括：
•循环信贷额度– 截至2025年9月30日，公司可动用的循环信贷额度为8.5亿美元。
•联邦Home Loan银行（“FHLB”）– 截至2025年9月30日，该公司通过FHLB的抵押借款获得了5.08亿美元的可用资金。
•优先票据发行融资协议– 2025年6月4日，公司与一家特拉华州信托签订了一项融资协议，该协议赋予公司在30年期限内不时向该信托发行最高10亿美元优先票据的权利，以换取该信托持有的相应数量的美国国债。通过同意在行使发行权时购买优先票据以换取美国国债，信托将为公司提供流动资产来源。截至2025年9月30日，本融资协议项下无发行。
•承诺的信贷安排– 该公司的子公司RGA再保险公司和RGA美洲再保险公司与一家第三方金融机构保持2亿美元的承诺信贷额度，以向这些实体提供或有资本。
截至2025年9月30日，公司本可以在不违反任何现有债务契约的情况下借入这些额外金额。
该公司的主要现金流出涉及支付索赔负债、贷记利息、运营费用、所得税、股东股息、购买库存股以及债务和其他融资义务项下的本金和利息。公司寻求限制任何单一被保险人的损失风险，并根据超额承保范围和共同保险合同，通过将再保险分给其他保险企业或再保险公司而收回支付的部分利益。见2024年年度报告合并财务报表附注中的附注2 –“重要会计政策和公告”。该公司对其转分者进行年度财务审查，以评估财务稳定性和业绩。公司从未经历过与转分让安排有关的重大违约，也没有在收取可从转分让人追回的索赔方面遇到任何困难；然而，无法对未来做出保证
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履行该等转承人的义务，亦不影响未来债权的可追偿性。该公司管理层认为，其现金和现金等价物以及目前的流动资金来源足以满足未来12个月的现金需求。
流动性和资本的主要来源和用途汇总
公司流动资金和资本的主要来源和用途汇总如下（单位：百万美元）：
截至9月30日的九个月，
2025 2024
资料来源：
经营活动所产生的现金净额 $ 3,239 $ 7,770
长期发债收益，净额 691 640
库存股补发 4 —
衍生品头寸的现金抵押品变动及其他安排 1,222 375
再保险上存款资产变动 144 221
对投资型保单和合同的净存款 5,047 1,828
汇率变动对现金的影响 71 —
来源共计 10,418 10,834
用途：
投资活动所用现金净额 8,824 8,383
给股东的股息 179 171
长期债务的本金支付 3 3
购买库存股票 113 26
汇率变动对现金的影响 — 26
总用途 9,119 8,609
现金及现金等价物净变动 $ 1,299 $ 2,225
运营现金流–公司再保险活动的主要现金流入来自保费、投资和手续费收入、年金对价和存款资金。主要现金流出涉及与各种人寿和健康保险、年金和残疾产品相关的负债、运营费用、所得税支付和未偿债务债务利息。与这些现金流有关的主要流动性问题是保费和投资收入短缺的风险，特别是在索赔水平异常高的时期。
投资现金流–公司投资活动的主要现金流入来自于偿还投资资产本金、投资资产到期收益、出售投资资产和结算独立衍生工具。主要现金流出与购买投资、发行保单贷款和结算独立衍生工具有关。该公司通常会出现投资活动现金流出净额，因为保险业务的现金流入根据其资产/负债管理纪律进行再投资，为保险负债提供资金。公司通过其信用风险管理流程密切监控和管理这些风险。与这些现金流有关的主要流动性问题是发行人违约的风险和市场混乱，这可能使公司难以出售投资。
融资现金流–公司筹资活动产生的主要现金流入来自于发行RGA债权和股本证券、存放与万能寿险相关的资金及其他投资类型保单和合同。主要现金流出来自偿还债务、向股东支付股息、购买库存股以及与万能寿险和其他投资类型保单和合同相关的提款。与这些现金流有关的一个主要流动性问题是提前签约人和投保人提款的风险。
合同义务
公司的合同义务与2024年年度报告中报告的义务没有重大变化，但以下情况除外：
•截至2025年9月30日，该公司与未来保单利益相关的合同义务增加了135亿美元，原因是该年度执行了新的交易。
•截至2025年9月30日，公司与其他投资承诺相关的合同义务增加了18亿美元，主要是由于根据回购协议出售或出借的证券的应付款项增加，详见附注10 ——“投资”。
•截至2025年9月30日，公司与有限合伙企业相关的合同义务增加了5.8亿美元。详见附注10 ——“投资”。
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资产/负债管理
公司积极管理其现金和投资资产，采用旨在平衡质量、多样化、资产/负债匹配、流动性和投资回报的方法。投资过程的目标是优化税后、风险调整后的投资收益和税后、风险调整后的总回报，同时在现金流和存续期的基础上管理资产和负债。
公司已为其经营分部建立目标资产组合，这些资产组合代表旨在在可接受的风险参数范围内为其负债提供盈利资金的投资策略。这些策略包括有效久期的目标和限制、收益率曲线敏感性和凸性、流动性、资产部门集中度和信用质量。
公司的资产密集型产品主要由反映在公司资产负债表上的固定期限证券投资以及与分出公司的资金扣留安排支持。建立投资指引，根据负债组合中产品的类型、期限和行为来构建投资组合，从而实现有针对性的盈利水平。该公司管理资产密集型业务，以提供投资赚取的利率与记入基础利率敏感合同负债的利率之间的目标价差。公司定期审查预测不同利率情景的模型及其对盈利能力的影响。某些资产密集型协议，主要是在美国和拉丁美洲金融解决方案运营部门，通常由分出公司扣留的固定期限证券提供资金。
截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司的流动性头寸（现金和现金等价物以及短期投资）分别为50亿美元和37亿美元。流动性需求由运营单位进行的估值分析确定，并由产品组合驱动。需求负债和短期流动资产的定期评估旨在根据预期的流动性需求调整特定的投资组合，以及它们的期限和期限。
有关公司的证券借贷和回购/逆回购计划的相关信息，请参见简明综合财务报表附注10中的“证券借贷和回购/逆回购协议”——“投资”。除公司与第三方签订的担保协议外，若干RGA附属公司已订立公司间证券借贷协议，以更有效地为向第三方的借贷提供证券来源，并提供更有效的监管资本管理。
该公司是FHLB的成员，持有6900万美元的FHLB普通股，这些股票被计入公司简明合并资产负债表的其他投资资产中。公司已根据担保投资合同与FHLB订立融资协议，据此，公司已发行融资协议以换取现金，FHLB已获得对公司商业和住宅抵押贷款支持证券和用于抵押公司在融资协议下的义务的商业抵押贷款的全面留置权。公司保持对这些质押资产的控制权，只要不发生违约事件且剩余合格担保物足以满足担保物维持水平，就可以使用、混合、设押或处置担保物的任何部分。该一揽子留置权所代表的融资协议和相关担保协议规定，一旦公司发生任何违约事件，FHLB的追偿仅限于公司在未偿还融资协议下的负债金额。截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司与FHLB的融资协议的负债金额为13亿美元，这包括在公司简明综合资产负债表的利息敏感合同负债中。这些协议的预付款主要由商业和住宅抵押贷款支持证券、商业抵押贷款以及美国财政部和政府机构证券作抵押。担保物金额超过负债，取决于担保投资合同抵押的资产类型。
投资
投资管理
该公司的投资和衍生策略涉及匹配其再保险产品的特征和其他义务。公司寻求将资产的利率敏感性与再保险负债的估计利率敏感性紧密地近似。该公司通过战略和战术资产配置、在资产/负债和严格的风险管理框架内应用证券和衍生策略来实现其收入目标。在公司的风险管理框架内采用衍生策略，以帮助管理资产和/或负债中的久期、货币和其他风险，并复制某些资产的信用特征。
公司的投资组合管理小组与企业风险管理职能部门合作，制定公司国内和国际投资组合资产的投资政策。公司直接持有的所有投资，或在按利息再保险安排扣留的资金中持有的所有投资，均受到监控，以确保符合公司规定的投资政策限额以及适用司法管辖区的保险法律法规规定的任何限额。有关公司投资的更多信息，请参见简明综合财务报表附注中的附注10 –“投资”。
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目 录

投资组合构成
截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司的现金和投资资产总额分别为1322亿美元和1014亿美元，如下图所示（百万美元）：
2025年9月30日 占总数的百分比 2024年12月31日 占总数的百分比
可供出售的固定期限证券 $ 99,573 75.3 % $ 77,617 76.6 %
股本证券 161 0.1 155 0.2
抵押贷款 10,507 7.9 8,839 8.7
政策性贷款 3,570 2.7 1,321 1.3
利息扣留的资金 8,268 6.3 5,436 5.4
有限合伙企业和房地产合资企业 3,648 2.8 3,067 3.0
短期投资 381 0.3 363 0.4
其他投资资产 1,496 1.1 1,242 1.2
现金及现金等价物 4,625 3.5 3,326 3.2
现金和投资资产合计 $ 132,229 100.0 % $ 101,366 100.0 %
投资收益率–不包括利差相关业务
下表列出了按摊余成本计算的综合平均投资资产、净投资收益、投资收益率、可变投资收益（“VII”）和不包括VII的投资收益率，这些在不同时期可能有很大差异（单位：百万美元）。本表不包括价差相关业务。利差相关业务主要与公司赚取资产与负债之间利差的合约相关。不同程度上，其他利差相关业务的收益率波动一般会对负债贷记利息进行相应调整。
  截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
  2025 2024 增加/
（减少）		 2025 2024 增加/
（减少）
按摊余成本计算的平均投资资产 $ 47,662 $ 39,469 $ 8,193 $ 45,091 $ 38,250 $ 6,841
投资净收益 $ 553 $ 492 $ 61 $ 1,650 $ 1,372 $ 278
年化投资收益率（净投资收益与平均摊余成本投资资产的比率） 4.73 % 5.08 % （35）bps 4.91 % 4.81 % 10个基点
七（计入投资净收益） $ — $ 36 $ (36) $ 53 $ 64 $ (11)
不含VII的年化投资收益率（不含VII的净投资收益与平均投资资产的比率，不含仅含VII的资产，按摊余成本） 4.92 % 4.95 % （3）bps 4.95 % 4.82 % 13个基点
与上年同期相比，截至2025年9月30日止三个月的投资收益率有所下降，主要是由于有限合伙企业和房地产合资企业的可变收入减少。与上年同期相比，截至2025年9月30日的九个月的投资收益率有所上升，这主要是由于新货币利率上升。
可供出售的固定期限证券
有关按类别提供截至2025年9月30日和2024年12月31日这些证券的摊销成本、信用损失准备金、未实现损益和估计公允价值的表格，请参见附注10中的“可供出售的固定期限证券”——简明综合财务报表附注中的“投资”。
选择投资的重要因素包括多样化、质量、收益率、看涨保护和总回报率潜力。这些因素的相对重要性是由市场条件和基础再保险负债以及现有组合特征决定的。截至2025年9月30日和2024年12月31日，固定期限证券总额中分别约94.3%和94.6%为投资级。
截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司拥有的浮动利率证券分别约占固定期限证券总额的8.9%和8.1%。由于利息支付的波动，这些投资比投资组合中的其他固定收益持股具有更高程度的收益可变性。公司持有浮动利率投资，以增强资产管理策略，并匹配某些对利率敏感的合同负债。
投资于固定期限证券的最大资产类别是公司证券，截至2025年9月30日和2024年12月31日，分别约占固定期限证券总额的67.5%和65.7%。有关显示主要行业类型的表格，见附注10中的“企业固定到期证券”——简明综合财务报表附注中的“投资”，其中包括截至2025年9月30日和2024年12月31日的企业固定到期持有量。
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截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司对加拿大政府证券的投资分别占固定期限证券总额的5.1%和6.5%。这些资产主要是优质、长久期的省级带状债券，其估值与利率曲线紧密相连。这些资产的存续期较长，主要用于资产/负债管理，以满足加拿大的监管要求。
截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司对日本政府证券的投资分别占固定期限证券总额的5.2%和5.7%。这些资产主要是与公司日本业务的负债状况相匹配的长期政府债券。
该公司在一些投资披露中引用了评级机构的指定。这些认定是基于国家认可的统计评级机构的评级，这些机构主要是穆迪、标普和惠誉。维持NAIC法定会计基础的公司保险子公司持有的结构性证券采用NAIC评级方法。NAIC指定公开交易和私募证券。NAIC分配的指定范围从第1类到第6类，第1类和第2类的指定通常被认为是投资级别（BBB或更高评级机构指定）。第3至第6类的NAIC指定通常被认为低于投资级别（BB或更低评级机构指定）。如果没有评级机构或NAIC提供的评级，则使用内部开发的评级。
截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司可供出售的固定期限证券组合，以公允价值计量，按投资于各评级类别的固定期限证券的百分比计量，相对于整个可供出售的固定期限证券组合的质量如下（单位：百万美元）：
    2025年9月30日 2024年12月31日
NAIC
指定		 评级机构
指定		 摊余成本 估计数
公允价值		 占总数的百分比 摊余成本 估计数
公允价值		 占总数的百分比
1 AAA/AA/A $ 67,158 $ 63,266 63.5 % $ 54,543 $ 50,822 65.5 %
2 BBB 31,446 30,627 30.8 24,023 22,565 29.1
3 BB 4,753 4,719 4.7 3,422 3,410 4.4
4 B 807 758 0.8 636 577 0.7
5 CCC及更低 267 184 0.2 246 221 0.3
6 处于或接近违约状态 30 19 — 37 22 —
合计 $ 104,461 $ 99,573 100.0 % $ 82,907 $ 77,617 100.0 %
公司的固定期限投资组合包括结构性证券。下表显示了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司持有的结构性证券类型（百万美元）： 
  2025年9月30日 2024年12月31日
摊余成本 估计数
公允价值		 占总数的百分比 摊余成本 估计数
公允价值		 占总数的百分比
ABS：
抵押贷款债务（“CLO”） $ 2,711 $ 2,707 25.5 % $ 2,044 $ 2,044 23.7 %
ABS，不包括CLO 4,290 4,165 39.3 3,153 2,996 34.7
ABS总额 7,001 6,872 64.8 5,197 5,040 58.4
CMBS 2,026 1,992 18.8 2,344 2,267 26.3
RMBS：
代理机构 416 381 3.6 394 344 4.0
非机构 1,377 1,359 12.8 1,018 973 11.3
RMBS总额 1,793 1,740 16.4 1,412 1,317 15.3
合计 $ 10,820 $ 10,604 100.0 % $ 8,953 $ 8,624 100.0 %
该公司的ABS投资组合主要包括CLO、飞机和NAV贷款。持有ABS的主要风险是结构性、信用、资本市场和利率风险。结构性风险包括证券在资本结构中的现金流优先权和基础担保物固有的提前偿付敏感性。信用风险包括抵押品收益变现的充分性和变现能力。信用风险通过包括超额利差、超额抵押和从属地位的信用增级得到缓解。资本市场风险包括一般利率水平和这些证券在市场上的流动性。
该公司的CMBS组合主要由大池证券化组成，这些资产因资产类型、借款人和地域分散度而异。持有CMBS的主要风险是结构风险和信用风险。结构性风险包括证券在资本结构中的现金流优先权和基础担保物固有的提前偿付敏感性。信用风险包括抵押品收益变现的充分性和变现能力。公司重点关注投资级评级
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在基础贷款中提供股权保护之外的额外信贷支持的批次。这些资产被视为其他固定收益资产类别的有吸引力的替代品。
该公司的RMBS投资组合包括机构发行的过手证券和有抵押的抵押债务。机构发行的转手证券由联邦Home Loan抵押贷款公司、联邦国民抵押贷款协会或政府国民抵押贷款协会提供担保或其他支持。持有RMBS的主要风险是提前还款和展期风险，这将影响现金到账的时间并且取决于抵押贷款利率水平。提前还款风险是本金支付较预期意外增加，主要是业主再融资的结果。展期风险与本金支付较预期意外放缓有关。此外，如果借款人无法支付其所承担义务的合同利息或本金，则非机构RMBS面临信用风险。该公司监控其抵押贷款支持证券，以减轻与这些风险相关的现金流不确定性的风险。
截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司与固定期限证券相关的未实现亏损总额分别为65亿美元和64亿美元。公司监控其固定期限证券以确定价值减值，并评估发行人的财务状况、付款表现、遵守契约、一般市场和行业部门状况、当前持有证券的意图和能力以及各种其他主观因素等因素。基于管理层的判断，对于确定存在预期信用损失的证券，将记录公允价值低于摊余成本的信用损失备抵。
按揭贷款
该公司的抵押贷款组合包括美国、加拿大和英国的投资，主要投资于零售地点、轻工业物业和商业办公室。抵押贷款组合按地理区域和物业类型而多样化，详见简明综合财务报表附注附注10 –“投资”中“抵押贷款”项下进一步讨论。该公司投资组合中的抵押贷款规模可达5000万美元，截至2025年9月30日，平均抵押贷款投资为900万美元。
截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司记录的抵押贷款投资，未摊销的递延贷款发起费用和支出以及信用损失准备金的毛额，按地域分布如下（单位：百万美元）：
  2025年9月30日 2024年12月31日
已记录
投资		 占总数的百分比 已记录
投资		 占总数的百分比
美国地区：
西 $ 3,887 36.6 % $ 3,270 36.5 %
南 3,412 32.0 2,864 32.0
Midwest 1,621 15.2 1,310 14.7
东北 760 7.1 675 7.5
小计–美国
9,680 90.9 8,119 90.7
加拿大 749 7.0 625 7.0
英国 223 2.1 208 2.3
合计 $ 10,652 100.0 % $ 8,952 100.0 %
有关公司抵押贷款信用损失准备政策的信息，请参见公司2024年年度报告附注2中的“信用损失和减值准备”——“重要会计政策和公告”和简明综合财务报表附注10中的“抵押贷款”——“投资”。
信贷损失和减值准备
下表汇总了截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月与投资相关的收益（损失）、与信用损失和减值准备相关的净额（百万美元）：
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025 2024
固定期限证券信用损失备抵变动 $ (28) $ (9) $ (63) $ (45)
固定期限证券减值 (1) — (3) (1)
信贷损失抵押贷款备抵变动 (6) (12) (20) (20)
有限合伙企业和房地产合资企业减值损失 (1) — (22) (8)
信贷损失及减值准备的其他变动 1 — (3) (4)
与信贷损失和减值有关的投资相关收益（损失） $ (35) $ (21) $ (111) $ (78)
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公司对价值下降是否需要记录信用损失准备金的确定包括分析发行人是否按合同付款，评估公司是否很可能能够根据证券的合同条款收取所有到期款项，以及分析公司收回投资摊销成本的整体能力。更多信息见公司2024年年度报告附注2 ——“重要会计政策和公告”中的“信用损失和减值准备”。
请参阅附注10中的“可供出售的固定期限证券的未实现损失”——简明综合财务报表附注中的“投资”，这些表格按类别和等级列出了估计公允价值低于摊余成本的证券的估计公允价值和未实现损失毛额，以及截至2025年9月30日和2024年12月31日相关估计公允价值低于摊余成本的时间长度。
截至2025年9月30日及2024年12月31日，公司分别将约12.8%及11.2%的固定期限证券分类于第3级类别。有关更多信息，请参阅简明综合财务报表附注中的附注12 –“资产和负债的公允价值”。这些证券主要包括私募公司证券和资产支持证券。
有关公司的证券借贷和回购/逆回购协议的相关信息，请参见附注10中的“融券和回购/逆回购协议”——简明合并财务报表附注中的“投资”。
利息扣留的资金
对于以修改后的共保基础写成的再保险协议和以共保基础写成的某些协议，相当于法定准备金净额的资产由分出公司扣留，由分出公司合法拥有和管理。该公司在其资产负债表上将这些资产反映为按利息扣留的资金。按适用的再保险协议条款规定的利率扣留的资金总额应计利息。公司受制于此类资产的投资表现，尽管公司不直接控制它们，因为此类资产由分出公司合法拥有和管理。为减轻这种风险，再保险协议中通常会规定投资准则，这些准则限制分出公司对这类资产的投资活动。公司监控分出公司遵守这些合同限制的情况。这些资产主要为固定期限投资证券，具有与公司拥有的固定期限证券类似的投资风险。有利息扣留资金的分出企业，截至2025年9月30日和2024年12月31日的平均财务实力评级为“A”。某些分出公司为了公司的利益维持独立的投资组合。
其他投资资产
其他投资资产主要包括终身抵押贷款、衍生品合约、FHLB普通股和为投资而持有的不动产。见附注10中的“其他投资资产”——简明综合财务报表附注中的“投资”，表中按类型列示了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司其他投资资产的账面价值。
公司利用衍生金融工具保护公司免受利率变动可能导致的投资组合公允价值变动的影响，对冲证券购买价格变动的风险，对冲与有保障的生活福利的可变年金再保险相关的负债，并管理投资组合的有效收益率、期限和期限。此外，公司利用衍生金融工具降低外币汇率波动带来的风险。该公司使用交易所交易、集中清算和定制的场外衍生金融工具。
有关截至2025年9月30日和2024年12月31日持有的投资相关衍生工具的名义金额和公允价值的表格，请参见简明综合财务报表附注中的附注11 –“衍生工具”。
在衍生金融工具交易对手不履约的情况下，公司可能面临信用相关损失。通常，公司衍生品合约的信用敞口仅限于报告日资产头寸中无抵押衍生品合约的公允价值和应计利息。截至2025年9月30日，该公司的信用敞口为1600万美元。
公司通过与信誉良好的交易对手进行交易、维持抵押品安排以及通过使用主协议管理其与场外衍生品相关的信用风险，主协议规定一个交易对手在每个到期日和终止时向另一交易对手支付单笔净额。由于交易所交易期货通过受监管的交易所受到影响，并且头寸每天按市价计价，因此在交易对手不履约的情况下，公司面临的信用相关损失风险最小。有关公司衍生工具的更多信息，请参见简明综合财务报表附注中的附注11 –“衍生工具”。
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截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司在英国的终身抵押贷款中分别持有11.58亿美元和9.84亿美元的实益权益，扣除信用损失准备金。投资收益包括截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月的终身抵押贷款利息收入分别为1500万美元和1200万美元，以及截至2025年9月30日和2024年9月止九个月的终身抵押贷款利息收入分别为4200万美元和3300万美元。终身抵押贷款是指以借款人的住所为抵押，向55岁及以上的个人提供的贷款。终身抵押贷款类似于房屋净值贷款，允许借款人利用其房屋净值作为抵押品。贷款金额取决于发起时房屋的评估价值、借款人的年龄和利率。与房屋净值贷款不同，在借款人去世或出售房屋之前，无需支付本金或利息。终身抵押贷款也可以在发起时获得全额资金，或者借款人可以要求类似于信贷额度的定期资金。终身抵押贷款受制于风险，包括市场、信用、利率、流动性、运营、声誉和法律风险。
新会计准则
财务会计准则委员会（“FASB”）以FASB会计准则编纂的会计准则更新形式确定对一般会计原则的变更TM.
有关新会计公告及其对公司经营业绩和财务状况的影响（如有）的信息，请参见简明综合财务报表附注中的附注18 –“新会计准则”。
项目3。关于市场风险的定量和定性披露
市场风险是指由于利率、外币汇率、股权价格或商品价格的绝对或相对变化而导致金融工具价值波动的风险。公司产品和服务以及与之配套的投资活动在不同程度上产生市场风险敞口。产生的市场风险，以及公司管理这种风险的策略，因产品而异。截至2025年9月30日，自2024年12月31日起，公司对市场风险的经济敞口或公司的企业风险管理职能没有发生重大变化，其描述可在其向美国证券交易委员会提交的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告第7A项“关于市场风险的定量和定性披露”中找到。
项目4。控制和程序
首席执行官和首席财务官已评估截至本报告涵盖期间结束时交易法规则13a-15（e）中定义的公司披露控制和程序的设计和运作的有效性。基于该评估，首席执行官和首席财务官得出结论，这些披露控制和程序是有效的。
截至2025年9月30日的季度，《交易法》第13a-15（f）条所定义的公司财务报告内部控制没有发生任何变化，这对公司的财务报告内部控制产生了重大影响，或合理地可能产生重大影响。
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第二部分-其他信息
项目1。法律程序
公司不时受到诉讼及监管调查或行动。根据目前所知，管理层不认为因未决法律、监管和政府事项而产生的或有损失将对公司的财务状况、经营业绩或现金流量产生重大不利影响。然而，鉴于未来或未决的法律、监管和政府事项所涉及的内在不确定性，其中一些超出了公司的控制范围，以及在任何此类事项中寻求的不确定或潜在的大量损害赔偿，不利结果可能对公司任何特定报告期的财务状况、经营业绩或现金流量产生重大影响。当公司接到仲裁要求、诉讼或监管行动的通知或被告知仲裁要求、诉讼或监管行动即将发生时，公司很可能因此而蒙受损失且可能损失的金额是合理能够估计的，则建立法定准备金。
项目1a。风险因素
公司的业务、声誉、经营业绩和财务状况可能受到许多因素的影响，无论目前已知或未知，包括公司截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告（“2024年年度报告”）（i）第一部分第1A项和（ii）公司截至2025年3月31日和2025年6月30日止季度的10-Q表格季度报告（合称“之前的10-Q”）第II部分第1A项所述的因素，在每种情况下均在“风险因素”标题下。当这些风险中的任何一项或多项不时发生时，公司的业务、声誉、经营业绩和财务状况可能会受到重大不利影响。特此更新之前10-Q中列出的风险因素，并提供以下信息。2025年7月31日，a公司子公司与Equitable Holdings, Inc.的附属公司（统称“Equitable”）订立再保险合同。根据再保险合同，该公司的美国金融解决方案部门承担了Equitable在共同保险和经修改的共同保险基础上有效的个人人寿保险负债的75%配额份额，包括人寿产品和账户价值负债的多样化组合，负债总额约为120亿美元（“再保险交易”）。再保险交易的完成增加了公司在2024年年度报告中“风险因素”标题下描述的许多风险敞口，并辅以以下描述的风险。
在下面的风险因素中，我们将公司称为“我们”、“我们”或“我们的”。除以下与再保险交易相关的额外风险因素外，与此前在2024年年度报告中披露的风险因素并无重大变化。
我们就再保险交易进行的尽职调查过程可能没有揭示可能与再保险交易相关的所有事实。
在决定是否进行再保险交易时，我们根据适用于再保险交易的事实和情况进行了我们认为合理和适当的尽职调查。在进行尽职调查时，我们的员工、外部顾问和法律顾问被要求评估重要和复杂的精算、投资、业务、财务、税务、会计、法律和监管问题。尽管我们做出了努力，但我们的尽职调查结果可能并不完整和准确，或者即使完整和准确，也可能不足以识别所有相关事实，这可能会阻止我们实现我们预期从再保险交易中实现的预期收益，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。此外，我们可能会面临在与再保险交易相关的尽职调查过程中未被发现的义务和责任，因此可能无法在再保险合同中得到充分处理。对这些先前未被发现的义务和负债的敞口可能会阻止我们实现我们预期从再保险交易中实现的预期收益，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。
我们就再保险交易作出了某些可能被证明存在重大不准确的假设。
我们对再保险交易作出了某些假设，这些假设涉及重大判断，可能无法反映再保险交易固有的全部不确定性和不可预测的结果，并且可能存在重大不准确。这些假设涉及许多事项，包括：
•与死亡率、失效率、投资回报和费用以及其他风险相关的定价；
•我们重新定位就再保险交易获得的投资组合的能力以及就该投资组合中的资产作出的假设；
•我们实现再保险交易预期收益的能力；
•对未来收入和盈利能力的预测；
•我们从运营中获得融资、产生和维持所需现金的能力，以及此类融资对我们的经营业绩、财务状况和为其他新业务机会融资的能力的影响；
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•对未来费用和费用分配的预测；
•未知或或有负债；
•收购和整合成本；和
•其他财务和战略风险。
与我们的其他人寿再保险合同一样，再保险交易使我们面临死亡和失效风险。我们的风险分析和承保流程的设计目标是控制假定风险的质量并就此建立适当的定价。除其他外，这些流程在很大程度上依赖于我们的承保、我们对死亡率和寿命趋势的分析、流失率、费用以及我们对医疗损伤及其对死亡率或寿命的影响的理解。我们利用假设、估计和模型来评估再保险交易，并开发情景来评估我们可能面临的死亡索赔、潜在投资组合损失以及与相关资产和负债相关的其他风险。情景和相关分析受制于各种假设、专业判断、不确定性以及任何统计分析的固有局限性，包括历史内部和行业数据的使用和质量。因此，与我们的其他人寿再保险业务一样，与再保险交易有关的实际损失可能与情景可能说明的情况存在重大差异。对于年度频率有限或未建模的事件，这种潜在差异可能更大。
如果我们的实际投资回报和费用与我们的定价和准备金假设不同，我们关于再保险交易的经营业绩也可能受到不利影响。除其他因素外，再保险交易标的资产使我们面临再投资、信用质量和脱媒风险。经济状况的变化可能导致市场利率的变化或我们投资策略的变化，这两种情况都可能导致我们的实际投资回报和费用与我们的定价和储备假设不同。
我们在各种服务方面严重依赖Equitable，我们可能要为Equitable的作为或不作为所产生的义务负责。
我们依靠我们的保险公司客户，包括Equitable，提供及时、准确的信息。由于客户（包括Equitable）的错误或不及时报告，我们的收益可能会出现波动。我们还依赖Equitable就承担的风险做出的原始承销决策，无法保证Equitable的流程充分控制风险质量或建立适当的定价。
作为再保险交易一部分的某些再保险负债由我们在修改后的共同保险基础上承担。Equitable保留的相关净法定准备金和支持这些准备金的资产。Equitable保留的这些资产是为了支持Equitable在某些保险责任方面的投保人义务，并受适用的保单条款和监管要求的约束。因此，预计支持修改后的共同保险准备金的资产不会提供给我们来满足Equitable欠我们的任何金额。在交易对手无力偿债的情况下，我们仍对我们在再保险交易条款下的所有义务承担责任。在这种情况下，预计支持修改后的共同保险准备金的资产将用于满足Equitable对其投保人的义务，而一般不能用于满足Equitable的一般债权人义务。此外，我们受制于投资业绩对这些资产的影响，尽管我们不直接控制它们。如果修改后的共同保险资产未按照保单的适用条款或相关监管要求进行管理，我们的损失风险可能会增加，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。
Equitable保留与受再保险交易约束的保单相关的行政责任。此外，我们还与Equitable签订了资产管理协议。因此，我们依赖Equitable就我们在再保险交易中获得的负债提供政策管理，就所获得的资产和其他方面提供投资建议，并执行在再保险协议中规定的投资政策准则范围内的投资交易。Equitable作为服务提供商，依赖于其信息技术系统及其维护这些系统以及其中所存数据的安全性、机密性、完整性和隐私性的能力。Equitable可能会受到网络安全攻击，可能无法充分保护其信息技术和相关数据，这可能会影响Equitable向美国提供服务和保护我们数据的能力，这可能会使我们遭受损失并损害我们的声誉。反过来，Equitable的供应商可能会受到网络安全攻击。Equitable以服务提供商或任何相关外部供应商的身份表现不佳或数据丢失，可能会对我们在再保险交易方面的运营和财务业绩产生负面影响。
我们在整合通过再保险交易承担的风险时可能会遇到困难，再保险交易的许多预期收益可能无法实现或可能无法在预期时间范围内实现。
我们能否从再保险交易中实现我们预期的收益，部分取决于我们是否能够以高效和有效的方式将收购的负债和资产整合到我们的业务中。我们可能无法
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顺利或成功地整合这些负债和资产，这一过程可能需要比预期更长的时间。整合需要投入管理资源，这可能会分散管理层对其他业务运营的注意力，并可能导致正在进行的业务、流程、系统和业务关系中断，其中任何一项都可能对我们实现再保险交易预期收益的能力产生不利影响。整合过程受到若干风险和不确定性的影响，无法保证将实现再保险交易的预期收益，或者，如果实现，其实现的时间。未能实现这些预期收益可能会对我们未来的业务、财务状况、经营业绩和前景产生不利影响。
项目2。未登记出售股本证券及所得款项用途
发行人购买股本证券
下表汇总了RGA在截至2025年9月30日的季度内对其普通股的回购活动：
股份总数
已购买(1)
平均支付价格每
分享
股份总数
作为部分购买
公开宣布的计划
或程序(1)
根据该计划或计划可能尚未购买的股票的最大数量（或大约美元价值）
2025年7月1日– 2025年7月31日 916 $ 195.90 — $ 500,000,000
2025年8月1日– 2025年8月31日 406,487 $ 184.58 406,337 $ 425,000,097
2025年9月1日– 2025年9月30日 266 $ 191.20 — $ 425,000,097
(1)公司于2025年8月根据股票回购计划回购了406,337股普通股。公司分别从库存发行3,140股、21,356股和759股，并从接受者回购916股、150股和266股，用于解决股权激励奖励接受者在2025年7月、8月和9月发生的所得税预提要求。
2024年1月23日，该公司董事会批准了一项股票回购计划，最多可回购5亿美元的已发行普通股。截至2025年9月30日，公司股份回购授权下的剩余总金额为4.25亿美元。截至2025年9月30日的九个月期间，公司根据该计划回购了406,337股普通股。
回购活动的节奏取决于各种因素，例如可用现金水平、对与多余资本的替代用途相关的成本和收益的评估，例如收购和有效的再保险交易，以及公司的股价。
项目5。其他信息
截至2025年9月30日止九个月， 无 的董事或执行人员采纳或终止任何旨在满足规则10b5-1（c）的肯定抗辩条件或任何“非规则10b5-1交易安排”的购买或出售公司证券的合同、指示或书面计划。
项目6。展品
见展品索引。
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展览索引
 
附件
数		 说明
3.1
3.2
101.INS XBRL实例文档–实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中
104 封面页交互式数据文件（格式为内联XBRL，包含在附件101中）。


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选定术语词汇表
在这份关于表格10-Q的季度报告中，公司可能会使用以下定义的某些缩写、首字母缩略词和术语。
实体
术语或首字母缩写词 定义
RGA再保险 RGA再保险公司
罗克伍德再 Rockwood再保险公司
卡斯尔伍德再 Castlewood再保险公司
切斯特菲尔德再 切斯特菲尔德再保险公司
RGA人寿及年金 RGA人寿和年金保险公司
RGA加拿大 加拿大RGA人寿再保险公司
RGA巴巴多斯 RGA再保险公司（巴巴多斯）有限公司。
RGA美洲 RGA美洲再保险公司。
庄园再 庄园再保险有限公司。
全球RGA RGA全球再保险公司。
RGA全球 RGA全球再保险股份有限公司。
RGA澳大利亚 RGA澳大利亚再保险公司有限公司
RGA国际 RGA国际再保险公司DAC
奥罗拉国家 奥罗拉国民人寿保险公司
全生命 Omnilife Insurance Company，Limited
帕帕拉 帕帕拉融资有限责任公司
某些术语和缩略词
术语或首字母缩写词 定义
上午。贝斯特 上午最佳公司
ABS 资产支持证券
精算师 风险数学方面的专家，尤其是与保费、准备金、股息、保险费率和年金费率等保险计算有关的专家。
津贴 再保险人支付给分出公司的金额，以帮助支付分出公司的收购和其他成本，特别是佣金。免税额通常计算为首年再保险保费的较大百分比（通常为100%）和再保险续期保费的较小百分比。
AOCI 累计其他综合收益（亏损）
资产密集型再保险 一种交易（通常是共同保险或被扣留的资金，通常涉及年金的再保险），其中基础资产的表现，比任何死亡风险更重要，是一个关键要素。
假定再保险 再保险人接受（承担）分出公司的保险风险。
ASU 会计准则更新
ASU 2018-12 财务会计准则委员会会计准则更新第2018-12号，“有针对性地改进长期合同的会计处理”及相关修订。也称为LDTI。
自动再保险 分出公司与再保险人约定将某种类型的所有业务分出给再保险人的再保险安排。在此安排下，分出公司对所有再保险业务在约定参数范围内执行承保决策。
百慕大保险法 百慕大1978年《保险法》对经营长期业务的保险人、经营特殊目的业务的保险人和经营一般业务的保险人进行了区分。
BMA 百慕大金融管理局
BSCR 百慕大偿付能力资本要求
CCPA 2018年加州消费者隐私法案
资本激励型再保险 再保险，包括财务再保险，其首要目的是增强分出人的资本状况。
专属保险人 保险或再保险实体，旨在为其拥有或附属的一个或多个实体的风险提供保险或再保险。
CECL 使用基于预期损失而非发生损失的模型对当期预期信用损失进行会计处理。
Ceding公司（又称cedant） 将风险转移或让渡给再保险人的保险人
首席执行官 RGA的首席执行官
割让 由保险人向再保险人再保险的保单相关的保险风险。
首席财务官 RGA的首席财务官
首席信息官 RGA的首席信息官
CISO RGA全球首席信息安全和隐私官
CLO 抵押贷款债务
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目 录

CMBS 商业抵押贷款支持证券，该公司投资组合的一部分，由商业抵押组成的证券组成。以公允价值列示于公司资产负债表。
Coinsurance（又称原始条款再保险） 分出公司与再保险人分享其保费、死亡理赔、退保利益、红利和保单贷款，再保险人支付费用备抵以补偿分出公司的一部分费用的再保险形式。
共同保险资金-扣留 共同保险的一种变体，其中分出公司扣留与准备金相等的资产，并与再保险人分享这些资产的投资收益。
交易对手 要求或提议交换风险的合同的一方。
交易对手风险 协议当事人无法履行合同义务的风险
CPI 居民消费价格指数
重大疾病（CI）保险（又称可怕疾病保险） 在诊断癌症、心脏病或永久性全残等特定疾病或状况时提供保证固定金额的保险。承保范围可以单独提供，也可以作为人寿保险保单的附加部分。
CRO RGA的首席风险官
CVA 信用估值调整
DAC 递延保单购置成本：取得新业务的成本，随新业务的产生而变化并与之直接相关，已递延至该等成本被视为可从未来保费或毛利中收回的程度。
“董事计划” 灵活的董事股票计划
EBITDA 息税折旧摊销前利润
EBS 经济资产负债表框架作为百慕大偿付能力资本要求的一部分，构成了保险公司增强资本要求的基础。
ECR 根据《百慕大保险法》的规定增强资本要求。
欧洲经济区 欧洲经济区
国际投资协定 股票指数化年金
欧洲、中东和非洲 欧洲、中东和非洲地理部分
企业风险管理（ERM） 公司使用的企业范围框架，用于评估组织面临的所有风险、管理缓解策略、监测持续存在的风险并向感兴趣的受众报告。
ESG 环境、社会和治理
欧盟 欧洲联盟
预期死亡率 预测发生在特定人群中的死亡人数。
FABN 融资协议支持票据
票面金额 被保险人死亡时或保单到期时应支付的金额。
临时再保险 再保险的一种再保险，由再保险人承保分出公司针对不寻常、规模较大、高度不合标准或自动再保险条约未涵盖的风险提交的个人风险。此类风险通常会提交给多家再保险公司，以获得竞争性报价。
FASB 财务会计准则委员会
FCA 金融行为监管局
FHLB 联邦Home Loan银行
国际汽联 固定指数年金
财务再保险（又称财务激励再保险） 一种资本激励的再保险形式，满足风险转移的所有监管要求，通常旨在产生非常可预测的再保险公司利润，占所提供资本的百分比。
FSB 金融稳定委员会，由G20国家国家金融当局的代表组成。
FVO 公允价值期权
公认会计原则 美国公认会计原则
GDPR 通用数据保护条例，该条例在整个欧盟建立了统一的数据隐私法。
GIC 担保投资合同
吉尔蒂 全球无形低税收入；美国税收改革的一项条款，一般取消美国联邦所得税对外国子公司收益的递延。
环球 经济合作与发展组织制定的全球反基侵蚀规则模型
GMAB 保底积累金；公司再保险的部分变额年金的一个特点
GMDB 保底死亡抚恤金；公司再保险的部分变额年金的一个特点
GMIB 有保障的最低收入福利；公司再保险的一些变额年金的一个特点
GMWB 保证最低提取利益；公司再保险的部分变额年金的一个特点
团体寿险 保单，根据一组人的生命，最常见的是单一公司的雇员，按照一份主合同的条款投保。
保证发行人寿保险 投保即保的保险产品，不考虑既往健康状况。
国际投资集团 国际活跃保险集团
IAIS 国际保险监督员协会
IBNR 已发生但未报告；基于历史报告模式但尚未报告的索赔负债。
个人寿险 为通常是一个有时是两个或更多相关个人，而不是一群人的生命提供保险的保单。
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目 录

有效保额 在特定日期生效的保险措施。
首次公开发行股票（IPO） 首次向公众出售由私人公司发行的普通股股份。IPO通常由寻求资本扩张的较小公司发行，但它们也可以被寻求成为公开交易的大型共同或私营公司所利用。
国际财务报告准则（IFRS） 国际会计准则理事会（IASB）采用的标准和解释
ISO 国际组织标准化
LDTI 财务会计准则委员会会计准则更新第2018-12号，“有针对性地改进长期合同的会计处理”及相关修订。也称为ASU 2018-12。
流动性头寸 公司现金等价物和短期投资的合
长寿产品 通过为投保人的整个生命周期提供收入流来降低长寿风险的保险产品。
损失率 索赔和其他保单利益和未来保单利益重新计量（收益）损失占净保费的百分比
市场风险收益（MRB） 为投保人提供资本市场风险保护、使公司面临非名义资本市场风险并以公允价值计量的合同或合同特征
MDCI 密苏里州商业和保险部
彩信 公司百慕大子公司所需维持的最低偿付能力保证金。
莫德科 修改后的共同保险
修改后的共同保险 共同保险的一种变体，其中分出公司保留所有准备金，以及资产支持准备金，并就再保险人在准备金中的份额向再保险人支付利息。
穆迪 穆迪投资者服务公司
发病率 衡量特定人群内疾病或疾病发生率的指标。
死亡经历 在已定义的人群中发生的实际死亡人数。
死亡风险再保险 主要侧重于通过定期产品或YRT的共同保险转移死亡风险的再保险。
NAIC 全国保险专员协会
NAIC SAP NAIC法定会计实务
资产净值 资产净值
净溢价率（NPR） NPR等于福利现值除以毛保费现值
NIFO 对国外业务的净投资
NIST 国家标准技术研究院
NOL 净经营亏损
非传统再保险 通常是资本激励再保险的同义词，但包括任何非生物识别风险的再保险
新创 将合同的一个参与成员替换为另一个成员的行为，所有权利、义务和条款经受影响的所有各方同意后转移给新的一方。
纽约证券交易所 纽约证券交易所：RGA交易代码为“RGA”的交易所
美洲国家组织 期权调整价差
欧贝巴 一大美丽法案法案
OCI 其他综合收益（亏损）
场外交易 私下谈判合约的衍生品，即所谓的场外衍生品
场外清仓 通过中央结算对手方进行清算交收的场外衍生品。
PBR 以原则为基础的准备金
PCAOB 上市公司会计监督委员会（美国）
养老金计划 公司发起或管理的符合条件和不符合条件的设定受益养老金计划
投资组合 保险人或再保险人承担的全部风险。
首选风险覆盖范围 为对保险公司来说风险高于平均水平的申请人设计的保险范围。
溢价 为投保风险而支付的金额。
初级保险（又称直接保险） 与保险人与投保人直接订立的合同有关的保险业务。保险公司直接对投保人负责。
生产 特定时期内产生的新业务。
PRT 养老金风险转移
PSU 业绩份额单位
配额份额（又称‘第一美元’配额份额） 再保险安排一种再保险安排，其中再保险人从每项再保险的风险中获得一定比例。
加拿大皇家银行 基于风险的资本，这是NAIC颁布的指导方针，根据业务水平和资产组合确定最低资本要求。
夺回 分出公司在一定条件下撤销再保险的权利。
第XXX条/第A-XXX条 美国自2002年开始对各类寿险业务实施的寿险保单估值模型监管，显著提高了美国寿险和寿险再保险公司在其法定财务报表中对各类寿险业务，主要是某些水平的保费定期寿险产品必须持有的准备金水平。
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再保险 将保险风险从保险人（简称分出公司）转移至再保险人，同时支付再保险费。通过再保险，再保险人为保险人“投保”。
储备金 要求在保险人或再保险人的财务报表中作为负债列账的金额，以便为未结保单和合同项下的未来承诺提供准备金。
Retakaful 一种在伊斯兰法律范围内可以接受的再保险形式。见回教保险。
保留限制 一家公司将为一条人命投保的最大风险金额。
退让 再保险风险从再保险公司转移到另一再保险公司，称为转分保公司，同时支付转分保保费。通过转分保，转分保人为再保险人提供再保险。
Retrocessionaire 为另一家再保险人再保险的再保险人；见转分保。
RMBS 住宅抵押贷款支持证券，该公司投资组合的一部分，由由住宅抵押贷款组成的证券组成。以公允价值列示于公司资产负债表。
RMSC 公司风险管理指导委员会
RSU 限制性股票单位
标普 标准普尔
特区 股票增值权
SEC 证券交易委员会
证券化 可向投资者发行证券的作为担保物的金融资产的结构。
简化发行人寿保险 无需承保或最低限度承保的面额有限的保险产品。
SOFR 有担保隔夜融资利率
SPLRC 特殊目的人寿再保险自保公司
法定资本 法定资产超过法定准备金的部分，两者均按照保险监管机构制定的标准计算。
“股票计划” RGA灵活股票计划和董事灵活股票计划，统称
回教保险 一种在伊斯兰法律范围内可以接受的保险形式，是根据相互优势和群体安全原则设计的。
电话承保 电话面试过程，在此过程中对申请人的参保资格进行评估。
“县” 密苏里州圣路易斯县
“计划” RGA灵活股票计划
董事会 RGA董事会
公司法 1981年《百慕大公司法》
公司 美国再保险集团，Incorporated及其子公司，所有这些都是全资拥有的，共同
条约（又称契约） 再保险人与分出公司之间的再保险协议。最常见的三种再保险条约类型是YRT（每年可续期）、共同保险和修改后的共同保险。接受再保险最常见的三种方式是自动、兼性和兼性义务。
TVAR 用于百慕大子公司计算资本要求的尾部风险价值。
美国税制改革 美国2017年减税和就业法案
阿联酋 阿拉伯联合酋长国
英国 英国
UL 万能寿险
承销 保单受理前评估投保申请固有风险的流程。
估值 定期计算准备金，要求保险公司为满足未来所有保险义务而持有的资金。
变额人寿保险 终身寿险的一种形式，其死亡抚恤金和保单的现金价值根据投资基金的表现而波动。大多数可变寿险保单都保证死亡抚恤金不会低于规定的最低限额。
七、 可变投资收益
VOCRA 获得的客户关系价值，表示通过被收购公司或业务的现有客户获得的与预期未来业务相关的预期未来利润的现值。
VODA 分销协议的价值，代表与预期未来业务相关的未来利润的现值，源自分销协议。
年度可续期（YRT） 一种仅涵盖死亡风险的再保险，每年的保费以当期风险金额为基础。
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目 录

签名
 
 
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。

 
美国再保险集团，公司
 
 
日期：2025年10月31日   签名： /s/Tony Cheng
  Tony Cheng
  总裁兼首席执行官
 
（首席执行官）
 
 
 
 
日期：2025年10月31日   签名： /s/阿克塞尔·安德烈
  阿克塞尔·安德烈
  执行副总裁兼首席财务官
  （首席财务会计干事）

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