由McCormick & Company, Incorporated负责提交。

根据1933年《证券法》第425条的规定，经修订后适用。

并根据1934年《证券交易法》第14a-12条的规定进行了提交手续。

相关公司：联合利华股份有限公司

（委员会文件编号：001-04546）

日期：2026年3月31日

麦考密克公司2026年第一季度财报电话会议，2026年3月31日（编辑版）

呼叫参与者

高管层

布伦丹·M·弗利

总裁、首席执行官兼董事会主席

法滕·弗雷伊哈

投资者关系副总裁

马科斯·门德斯·加布里埃尔

执行副总裁兼财务总监

分析师们

亚历克西亚·简·伯兰德·霍华德

伯恩斯坦机构服务有限责任公司，研究部门

安德鲁·拉扎尔

巴克莱银行有限公司，研究部门

马克斯·安德鲁·斯蒂芬·古姆波特

法国银行集团，研究部门

彼得·托马斯·加尔博

美银证券，研究部

罗伯特·贝恩·莫斯科 

TD Cowen公司，研究部门

斯科特·迈克尔·马克斯

杰弗里斯有限责任公司，研究部门

斯蒂芬·罗伯特·R·鲍尔斯

德意志银行股份有限公司，研究部

托马斯·欣斯代尔·帕尔默

摩根大通公司，研究部门

演示/展示

法滕·弗雷伊哈 

投资者关系副总裁

早上好。我是投资者关系副总裁Faten Freiha。感谢您参加今天的会议。虽然我们原本计划讨论McCormick公司在2026年第一季度的业绩情况，但今天我们将重点讨论与Unilever Foods的合并事宜，以及这一交易背后的战略考量。

请注意，此次通话正在被录音。与今天宣布的相关新闻稿、幻灯片资料以及我们2026财年第一季度的业绩报告都可以在我们的投资者关系网站上下载，网址为ir.mccormick.com。

今天上午和我一起出席的还有McCormick公司的董事长、总裁兼首席执行官布伦丹·弗利，以及联合利华公司的首席执行官费尔南多·费尔南德斯；此外，McCormick公司的执行副总裁兼财务总监马科斯·加布里埃尔也出席了这次会议。

在我们的评论中，某些百分比数据是经过四舍五入处理的。如需了解完整信息，请参考我们的演示文稿。今天的演示内容包含了各种预测和前瞻性陈述。实际结果可能与预期有很大差异。公司没有义务更新或修正任何前瞻性陈述，无论是由于新的信息、未来的事件还是其他因素。如需了解更多关于前瞻性陈述的信息，请参见幻灯片2上的相关内容。

现在，我将把讨论的权交给布伦丹来负责。

布伦丹·M·弗利

总裁、首席执行官兼董事会主席

感谢各位参与今天的会议。Marcos和我很高兴Fernando也能今天加入我们的讨论。对McCormick来说，今天是一个重要的里程碑时刻。我们正携手两家领先的机构——McCormick和Unilever Foods——共同打造一家强大、具有成长潜力的企业。这家企业将以风味产品为核心业务，并且在当今充满挑战的环境中拥有巨大的发展优势。

我们一直都明白这种组合所带来的意义。我们非常兴奋能够有机会向全球更多的用户提供全方位的美食体验，让他们感受到那些能够激发灵感、连接心灵并带来愉悦的味觉享受。

在继续讨论之前，我想简要介绍一下McCormick在2026年第一季度的业绩情况。在这一季度中，我们的销售额、调整后的营业收入以及每股收益均实现了强劲增长，这些成绩得益于我们对McCormick de Mexico的收购，以及消费者产品和风味解决方案业务领域的有机增长。在充满挑战的环境中，我们通过强劲的营收增长、资产收购以及有效的成本管理，成功提升了利润率。

虽然我们的声明以及关于这些结果的其它资料可以在我们的投资者关系网站上找到，但正如Faten所指出的，我希望强调一点：McCormick和Unilever Foods都保持着稳定且强劲的核心财务表现，这一点对于理解今天的公告非常重要。

现在让我们回到今天的公告内容上来，从第5张幻灯片开始讲解。McCormick和Unilever Foods都是具有战略性和文化契合性的企业。我们各自拥有一些知名品牌，这些品牌涉及多种领域，包括香草、香料、调味品、肉汤以及各种酱料等。

将这些业务组合在一起，可以充分利用多种增长策略，比如扩大分销范围、加速创新、提升品牌溢价水平，以及构建高效的双引擎餐饮服务平台。同时，我们还能发现许多值得利用的成本协同效应——这些协同效应已经体现在公司稳固的结构性利润基础上，这将为我们提供持续再投资的机会，并带来丰厚的股东回报。

除了战略层面的差异之外，我们的组织还拥有共同的价值观：对品质的执着追求、对人才力量的信任，以及对创新和质量提升的不懈努力。我们为我们的品牌投入了大量资源。

请看第6张幻灯片。这家综合性组织的各个支柱部门在不同地区、渠道和类别方面都拥有各自独特的、相互补充的优势。这些优势共同构成了我们这一全球性的强大力量——一个规模庞大、具有弹性且专注于口味领域的领先企业。

我们均衡的地域分布和渠道布局使得公司在各种经济周期和市场环境下都能保持稳定发展。公司业务的广泛性使我们能够在新兴市场和成熟市场以及零售和商业渠道中实现多元化增长。

此外，这种组合方式还显著提升了麦科米克公司在那些具有结构性优势领域的竞争力，这些领域与当前消费者的趋势高度契合——即追求更多风味、更便捷的产品，同时注重健康与福祉方面的发展。在我们继续提供美味且低卡路里的产品之际，其他竞争对手则可能在这一领域展开竞争。这样的策略无疑为我们带来了巨大的优势，使我们能够顺应积极的消费增长趋势发展业务。

所有这些因素共同构成了业内最出色的利润率水平。这将支持持续的投资，从而帮助像McCormick、Knorr、Hellmann’s和French’s这样的全球知名品牌，以及Frank’s RedHot、Cholula和Maille这样具有巨大增长潜力的品牌继续在行业中保持领先地位。同时，我们还能看到一些在地区范围内非常受欢迎的品牌也展现出巨大的发展潜力。

请移动到第7页。我们可以看到一条清晰的路径，可以实现逐步增长，这一路径基于我们在不同地域的市场布局以及市场开拓能力的互补性。联合利华食品品牌可以受益于麦考米克公司在北美地区调味品领域的专业知识和强大的执行能力。

同时，麦考密克可以通过利用联合利华已建立的规模、深厚的本地业务基础以及成熟的市场推广渠道，在高速增长的新兴市场中实现更有意义的扩张。

在食品服务领域，双方的战略契合度非常高。McCormick在门店层面的品牌价值与影响力，与Unilever Foods在后台运营方面的丰富经验及与供应商的紧密合作关系相结合，共同为客户提供了更为完整的整体解决方案，从而提升了我们的竞争力并深化了合作伙伴关系。

创新是一种共同的力量。两家公司都在风味开发以及不同消费场景下的产品形式创新方面拥有丰富的经验。而联合利华则具备强大的烹饪能力，并且能够确保厨师与厨师之间的紧密合作。

在详细讨论这些增长机会之前，让我把时间交给费尔南多，让他分享一下他的看法。

费尔南多·费尔南德斯

首席执行官兼董事

谢谢您，布伦丹。我们对这种合作方式以及与McCormick的合作感到非常兴奋。我们相信，这样的合作能够为所有相关方带来令人满意的结果。

在联合利华，过去几年里，我们不断强化战略重点，重新调整了产品组合，专注于那些具有高增长潜力的领域，同时进一步提升了我们的运营能力。

这笔交易是我们战略的自然延伸，能够创造价值，同时让我们的股东也能分享这一具有强大增长能力和利润率优势的、全球范围内的领先企业的成长成果。

重要的是，这笔交易基于战略上的契合与文化上的相容性。两家公司都身处具有吸引力的行业领域，在这些领域中，品牌知名度、创新能力和执行效率至关重要。两家公司都拥有严谨的资本配置机制、良好的现金流状况，以及持续稳定的增长表现。同时，两家公司都秉持以绩效为导向的文化理念，对质量与客户关系有着坚定的承诺。

我们相信，这种组合能够增强企业的竞争力，提升其发展潜力，并打造出一个更专注的平台，从而在全球香料领域占据领先地位。

说完这些后，我把文件交还给了布伦丹。

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

谢谢您，费尔南多。现在让我们进入第9个幻灯片。我想先强调一下：为什么“风味”是一种具有结构性优势的营销手段。当我们思考食品领域时，我们坚信“风味”是最值得关注的要素。它是影响各种食品、趋势以及不同场合下消费者购买决策的首要因素。无论年龄、文化、饮食偏好或收入水平如何，风味都能保持稳定，同时在瞬息万变的消费环境中依然具有很高的相关性。

重要的是，风味因素与当今的健康与养生需求高度契合。随着消费者越来越注重在家烹饪、增加蛋白质摄入以及追求更健康的生活方式，风味在提升这些选择方面发挥着至关重要的作用。年轻消费者，尤其是Z世代群体，正是推动这些趋势的重要力量。

综合来看，这些有利的发展因素为我们作为一家联合企业实现可持续增长提供了良好基础。这种组合方式使得我们能够以多种方式来充分利用这些优势。我们在这一组合中看到的诸多增长机会，确实让我们所有人都感到非常兴奋。

请允许我在第10张幻灯片上重点介绍我们的四个优先领域。通过在不同市场范围内拓展分销渠道来扩大我们的覆盖范围；通过在新的地理区域、销售渠道和消费场合推广具有巨大增长潜力的品牌来实现持续增长；整合McCormick的调味解决方案与Unilever的食品解决方案，从而增强我们的双引擎发展模式。这一模式基于一个规模庞大且分布广泛的平台，该平台在厨师和经营者中拥有强大的品牌影响力。同时，通过共享研发和技术资源，我们可以加速创新进程，引领调味领域的未来发展，并紧跟消费者需求的不断变化。这些重点领域都是实现合并后公司持续增长的有效手段。

请移步到第11页。综合来看，我们拥有完整的风味解决方案，从烹饪过程到调味品的选择，这些品牌之间几乎没有重叠，但彼此紧密关联。我们的标志性、全球知名品牌——Knorr和McCormick，将帮助我们参与到更多市场的各种烹饪场景中。

同时，我们的调味品产品系列包括辣酱、芥末和蛋黄酱等，使我们能够出现在更多的厨房里，接触更多的餐桌，从而满足消费者对健康美味食品日益增长的需求。

移动到第12张幻灯片。除了地理位置上的邻近性之外，这种组合方式还能显著提升品牌的增长潜力。幻灯片上展示的品牌，以及我们投资组合中的其他品牌，都拥有极高的消费者忠诚度，能够紧跟消费趋势，并具备全球性的影响力，尤其受到年轻消费者的青睐。

例如，我们在美国的辣酱市场中占据领先地位，旗下品牌包括Cholula和Frank’s。我们已经开始在EMEA地区拓展业务，在那里，我们在竞争非常激烈的市场中取得了显著的成功。比如法国的Cholula品牌就证明了这一点。

通过联合利华的实力，我们将能够加速扩张，不仅限于欧洲、中东和非洲地区，还包括拉丁美洲以及亚太地区。凭借联合利华食品业务在这些地区的强大影响力，这些品牌将有巨大的机会来扩大其分销网络，并吸引更多新的消费者。

另一个独特的机会是Maille品牌——这一法国品牌已有近280年的历史，与法国烹饪传统紧密相连。作为一家高端芥末和蛋黄酱品牌，我们有机会在更多新市场中扩大其影响力，就像我们成功推广Cholula品牌那样。这只是我们整个投资组合中众多成功的案例之一而已。

除了零售业务的扩展之外，第13页还展示了我们联合推出的食品服务平台的强大实力。通过共同努力，我们将打造一个规模庞大的企业间合作平台，预计年度销售额将达到约60亿美元，使我们能够跻身全球最大的食品服务企业之列。

联合利华食品解决方案公司凭借其丰富的后厨管理经验、卓越的烹饪技术以及广泛的市场覆盖能力，进一步扩大了麦考米克在各类食品服务运营商中的影响力。此外，麦考米克还拥有强大的品牌推广能力，并与众多独立非商业机构及连锁企业建立了广泛的合作关系。

这创造了大量的交叉销售机会。我们看到了提升联合利华食品系列品牌知名度的巨大潜力，同时可以通过利用我们的合作伙伴关系来提升品牌认知度和用户尝试意愿。反过来，这种曝光度将会增强零售需求以及品牌价值，从而形成一种良性循环，贯穿整个销售渠道。

支持所有这些增长机会的关键在于创新。第14页展示了我们将如何发挥自身在技术和研发方面的综合优势，这无疑是我们的战略支柱，也是我们在长期竞争中保持优势的关键因素。

我们共同拥有先进的研发能力和风味科学知识，这些能力都建立在对消费者需求的深刻理解、丰富的烹饪经验以及先进的技术平台之上。通过整合我们的资源，我们能够显著提升创新能力，加快产品上市速度，并为零售和食品服务领域提供具有竞争力的解决方案。

我们的能力彼此互补。我们拥有在调味料和调味技术方面的领先地位，同时也在天然成分方面具有丰富的专业知识。联合利华则带来了先进的乳化技术，这一技术能够有效改善产品的口感，并充分利用蛋白质作为调味手段的作用。所有这些优势让我们能够帮助客户满足消费者不断变化的饮食需求，同时推动整个产品线的创新发展。

通过结合我们的技术、烹饪知识与科学见解，我们正在打造一种具有差异化特色的风味创新体系，旨在实现长期的增长，并巩固我们在该领域的领先地位。

正如费尔南多所指出的，麦考米克公司非常适合容纳联合利华食品品牌的运营。我们早就考虑过这种合并方案，而这一决策是基于我们自身在并购方面的经验做出的，整个过程都是经过深思熟虑的、具有战略性的。

如第15张幻灯片所示，我们致力于加强在特色草药和香料领域的领导地位，进一步拓展国际业务，提升调味品和酱料的产量，同时发展我们的企业间风味解决方案平台。每一笔交易都符合我们的长期愿景以及严谨的资本分配策略，与联合利华的合作也不例外。

虽然这笔交易的金额比之前的交易都要大，但成功的核心因素仍然与我们之前处理过的案例相同。这将是我的首要任务，我们将以自信和谦逊的态度来应对这一挑战。我们已经开始与联合利华团队合作，进行整合工作的规划了。

请允许我分享一些关于第16张幻灯片的详细信息。我们正在提前制定详细的整合计划，以确保项目的顺利进行，并具备强大的管理架构。两家公司的负责人都明确了自己的职责，同时还有经验丰富的外部合作伙伴提供支持。联合利华拥有丰富的整合经验，并且会继续在财务上投入资源，包括两年的董事会代表席位，从而确保各项工作的顺利推进。

业务连续性是我们战略的核心，我们在关键领域提供了全面的支持。此外，我们非常重视联合利华食品部门的人才资源，他们对于此次整合的成功以及长期的价值创造至关重要。

我们早在早期就确定了目标运营模式，并针对不同的市场采取相应的策略，以在速度与精准性之间找到平衡。各项协同目标已经明确界定，并且有一套结构化的实施路线图作为支持；同时，详细的IT迁移计划也已启动，以确保整合过程的顺利进行且安全无虞。

与此同时，我们积极策划商业策略，从一开始就释放这一投资组合的增长潜力。我们明白什么方法才有效。我们吸纳了联合利华食品部门中的杰出人才，保留关键能力，并运用经过验证的运营模式来提升品牌影响力、促进创新。这种有条不紊的整合方式，再加上有目的性的增长加速措施，共同构成了一种能够创造价值的同时保持运营连续性的解决方案。

在将这项交易交给马科斯之前，让我先说明一下为什么现在进行这笔交易是非常合理的。从第17页可以看出，这两家企业的战略契合度非常高，合作后能够创造出更强大、更具韧性的企业，从而在复杂的环境中充分发挥其潜力。

那么，我将把这个任务交给马科斯来负责，让他来讨论合并后公司的财务状况。

马科斯·门德斯·加布里埃尔 

执行副总裁兼财务总监

谢谢你，布伦丹。这笔交易对两家公司来说都是一个重要的里程碑。通过合作，我们将打造出一个全球性的风味产品领导者企业，其规模和能力都将得到扩展。我们还将处于增长迅速的细分市场，并且拥有稳健且吸引力的财务状况作为支持。

让我们从第19张幻灯片开始介绍交易结构的相关内容。这一结构在我们的新闻稿中也已经有所说明。这种组合设计旨在为各股东群体创造长期的价值。

这笔交易采用反向莫里斯信托方式进行安排：我们在交易完成之际会发行一定数量的麦考密克股份作为对价，用于收购联合利华食品部门。预计通过这种方式，联合公司的股权将按以下比例分配：联合利华拥有65%的股份，而麦考密克的股东则拥有35%的股份。

联合利华还将获得157亿美元的现金收益，这一金额是在满足所有常规完成条件之后获得的。这种债务与股权的优化组合，使得麦考密克公司的股东能够从这笔交易中获得显著的价值回报。而合并后公司所具有的融资能力，预计将能够产生稳定的运营现金流。

这笔交易意味着联合利华食品公司的企业价值约为448亿美元，而麦考密克公司的企业价值则约为210亿美元。根据1个月期间的平均股价计算，这两家公司在2025年日历年的EBITDA倍数分别约为13.8倍。

从管理和领导层的角度来看，布伦丹和我将继续担任我们的现有职务，确保战略和执行工作的连续性。麦科米克则将继续以马里兰州亨特谷作为全球总部，从而进一步传承我们的企业文化，同时推动公司成为全球性的领导者。

此外，合并后的公司的国际总部将设在荷兰，在研发等领域仍将保持强大的影响力。

现在让我们来看看第20张幻灯片中合并后公司的财务状况。按照2025年的预测数据，年度净销售额将达到200亿美元，这一业绩得益于持续稳定的销量增长以及高达21%的卓越运营利润率。基于这样的基础，我们有机会通过有效的收入和成本协同效应来进一步提升公司的竞争力。

我们计划将部分收入以及成本方面的协同效应重新投入到业务中，以加速企业的发展。具体来说，大约1亿美元将用于加强品牌营销和创新能力，从而推动销量的持续增长，并提升我们的竞争力。

此外，我们预计每年还将获得6亿美元的成本协同效应收益，这一数额约占McCormick在2025年的预计销售额的8%，其中包括McCormick de Mexico的销售额。

鉴于两家公司之间的业务交集有限，且现有的运营效率已经相当高，我们对其协同效应的预期非常乐观。此外，我们坚信这种合并能够创造出巨大的价值。重要的是，我们的能力将与联合利华团队的合作相结合，从而确保协同效应的有效实现。

我们的全面持续改进计划，能够持续为整个组织带来成本管控优化、生产效率提升以及运营效率的提高。通过将该成熟框架应用于整体业务运作中，我们能够以严谨的态度执行各项任务，并将规模效应转化为可持续的利润增长和长期的价值创造。

请继续查看第21张幻灯片。我们指出了公司在多个关键领域可以实现成本节约的潜力。通过全面的评估流程，结合两家公司的跨职能团队的努力，我们已经确定了在采购、媒体、制造、物流以及销售与分销等方面的可实施的成本节约措施。

这导致在商品成本以及销售、一般和行政费用方面形成了均衡的机遇。我们预计在第三年时能够实现6亿美元的协同效应，其中约三分之二的协同效应将在第二年末实现，这表明我们的整合计划是有条不紊且逐步进行的。

请看一下第22张幻灯片。当我们将两家独立企业的优势与竞争力结合起来，再加上这些收入和成本协同效应带来的好处时，就会形成具有结构性优势的、处于行业领先水平的财务状况。这涉及到专注的发展战略以及盈利性的增长。预计在第一个完整年度内，这种组合将带来显著的增长效果，体现在销售额的增加、调整后的营业利润率以及每股盈利水平的提高上。

到第三年时，随着各种协同效应的显现，我们预计有机产品的销售额将保持稳定增长，幅度在3%到5%之间。这一增长得益于对品牌的持续投入以及创新能力的提升。同时，营业利润率预计将达到约23%至25%，这得益于结构性的效率提升、采购规模的扩大、供应链的优化以及销售与营销成本的降低。

综合起来看，这将形成一个增长更快、利润率更高的平台，同时还能带来更强的现金流生成能力。这样的组合使得合并后的公司能够长期创造价值，并保持稳定的盈利能力。

现在来到第23页。合并后的公司将拥有稳健且富有弹性的资产负债表，其基础是稳定的运营现金流以及严谨的资本分配机制。这一基础有助于实现有效的去杠杆化操作，同时还能让McCormick公司继续通过派发股息的方式，将资本返还给股东。

麦考密克和联合利华长期以来都致力于为股东创造价值，从历史数据来看，它们的分红比例一直保持在约60%的水平。我们预计合并后的公司也会保持这一一贯的分红政策。

加强公司的资产负债表状况显然是我们的首要任务。我们预计，到期末，公司的净杠杆率将保持在4倍以下，并计划在两年内将其降至约3倍水平。这一目标的实现有赖于稳定的现金生成能力和严谨的运营管理。在此期间，我们计划保持强劲的投资评级，同时保留能够长期凸显麦科米克公司独特优势的财务灵活性。

那么，我将把电话转给布伦丹吧。

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

谢谢您，马科斯。在结束之前，费尔南多和我想要总结一下这笔交易对双方股东的好处。从战略角度来看，这一合并使我们能够拥有更多具有巨大增长潜力的品牌，同时还能增强我们在重要市场的竞争力，从而提升我们在全球范围内的影响力。

麦考密克公司已成为全球领先的调味剂制造商，我们也在努力成为该领域的全球领导者。从财务角度来看，这种合并对股东来说是非常有利的。我们预计，在第一个完整年度内，随着长期业绩的持续增长，麦考密克的营收、调整后营业利润以及调整后收益都将有所提升。

我们预计能够保持稳健的资产负债表，这一状况得益于审慎的资本配置以及明确的去杠杆化策略。我们承诺通过派发股息来回报股东，这一承诺保持不变。最终，McCormick公司的股东将能够享受到规模更大、业务更加多元化、增长更快的企业，同时还能获得更高的利润率，并且持续得到对股东的回报。

费尔南多·费尔南德斯 

首席执行官兼董事

对于联合利华的股东来说，这意味著能够释放被隐藏的价值。股东们将能够享受到一家专注于家居与个人护理产品的纯正企业带来的收益，同时还能分享这家全球领先的调味品企业的增长潜力。

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

谢谢您，费尔南多。最后，在第25张幻灯片上，我们希望您能从今天的讨论中得出以下结论：这种组合是一种强大的结合，两种互补性极强的品牌结合在一起，能够创造出更大的影响力。

我们正共同打造一家以口味为核心、在全球范围内具有影响力的企业，旗下拥有在优势领域处于领先地位的品牌。我们认为，可以通过多种途径来加速企业的发展，同时充分利用那些具有巨大增长潜力的品牌以及当地受欢迎的品牌的力量。

同时，我们计划实现切实可实现的成本节约效果，并继续保持一流的财务状况——包括稳定的利润水平、较高的利润率以及令人满意的回报水平。这些都将有助于我们继续进行增长投资。我们认识到整合工作的重要性，也明白前方还面临着许多挑战。

我们已准备好执行这一任务，并拥有详细的整合计划作为支持，这将使我们能够高效地进行工作，同时具备强大的管理能力。而在此过程中，麦科米克将继续保持自己的特色，凭借着137年的领导经验，以及对美味品质的执着追求，继续前行。

那么，操作员，请接通电话，以便人们可以提问了。

问题与答案

操作员

[操作员说明] 我们的第一个问题来自巴克莱银行的Andrew Lazar。

安德鲁·拉扎尔 

巴克莱银行有限公司，研究部门

也许首先，正如您所提到的，麦科米克在并购与整合方面的业绩相当出色。不过，这次的项目规模显然要远远大于以往的任何项目，而业界在类似大型项目上的表现也并不稳定。那么，您为何决定涉足这样一个大项目呢？另外，考虑到项目的巨大规模，您在整合方面是否采取了一些与众不同的策略呢？

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

谢谢你的提问，安德鲁。我们已经准备好迎接这种规模的整合工作了。不过，更重要的是，我们明白自己正在承担什么样的责任。

首先，在关闭之前还需要完成几项重要步骤。我们需要进行相关的注册手续，为股东的投票做好准备，此外，联合利华还需要将其食品业务独立出来，不再作为联合利华整体的一部分来运营。

这些确实是需要在这一段时间里提前完成的事情。我们正在利用现有的操作手册来确保采用正确的集成方式。我可以将这些任务大致分为三个领域来考虑。

我的意思是，第一步就是聘请一家顶尖的外部合作伙伴来协助我们进行规划。我们已经有这样的公司参与进来，他们可以帮助我们找到最佳的整合方式。过去我们也做过类似的事情，效果相当不错，可以说，这让我们能够按照预期来推进相关工作。

正如您所知，在最近所有的整合工作中，我们往往过于追求目标实现了。不过，我们还有一年或更长时间来精心制定计划。显然，这是一个非常重要的时期，我们必须确保一切都能顺利进行。

在这段时间里，会有专门的领导团队负责此事。不过，参与其中的不仅仅是麦科米克公司的领导层，还有联合利华的领导者们，因为他们同样致力于确保这一整合过程的成功进行。

我们同时也在计划加速品牌发展，以实现增长潜力。当然，已经有一些例子可以证明这一点，比如French和Frank的案例。我甚至想借鉴FONA的经验——我们根据业务需求调整整合策略。

我们并不一定对每个项目都采用相同的执行标准，因为每家企业的情况都不相同，它们带来的机会也各不相同。有时候，市场推广的方式也会有所不同。在FONA项目中，我们就明显感受到了这一点。因此，我们在处理这个问题时采取了非常谨慎的态度。而你们也可以看到，我们的做法确实取得了成功。

因此，我认为我们处理这个问题的方式之一在于：不要将所有问题都简单地视为“钉子与锤子”式的解决方案。我们应该确保针对每一种具体情况都采取正确的应对方式。我相信，各个地区的情况也都会如此。

因此，我们必须进行一项周密的分离工作。这一举措会得到运输安全管理局的认可和支持，而我们与联合利华这样的经验丰富的合作伙伴一起推进此事。联合利华的员工将继续留在企业中继续工作。

我认为这是一个非常重要的概念：可能有很多地区根本不采用McCormick的商业模式。因此，可以想象，联合利华的员工和人才实际上会成为该企业业务的一部分。在这种情况下，几乎不会造成任何干扰，我们仍然能够非常有效地运营该企业。

总的来说，我们可以说我们非常致力于这项工作，并且在整合过程中我们有可靠的合作伙伴支持。我们有专业的领导团队、一流的顾问团队，还有充足的时间来规划整个过程。这将是我们在实施这项计划时所采用的方法。

安德鲁·拉扎尔 

巴克莱银行有限公司，研究部门

其次，简单介绍一下吧。联合利华食品业务的息税前利润利润率已经达到了20%左右的水平，这一水平对于大多数食品企业来说都是相当困难的，更不用说能够持续保持这样的水平了。我明白，这很大程度上要归功于该业务板块中拥有的两个规模较大的品牌。不过，您是否认为这些品牌的投入是恰当的，从而能够确保这样的利润率得以持续呢？也许费尔南多也可以对此发表一些意见吧。

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

是的。让我先打开它吧，然后再请费尔南多添加一些相关背景信息。从品牌支持和创新的角度来看，我们两家公司的表现都非常出色。

我们认为，在如何推动该投资组合的增长方面，我们的想法非常一致。不仅仅是我们拥有一定的基础，而且我们还会在此基础上进一步拓展。费尔南多，你明白吗？

费尔南多·费尔南德斯 

首席执行官兼董事

谢谢，Brendan。我们为Foods业务投入了大约10%的资金用于品牌营销方面。因此，这无疑是行业内得到最多支持的业务之一。当然，我们还享有Knorr和Hellmann’s这两个品牌带来的巨大优势——Knorr的品牌价值达55亿欧元，Hellmann’s则达到25亿欧元。这些品牌都拥有非常可观的知名度。至于利润率，毛利率在40%左右。

因此，所有这些努力共同构建了一个良性循环，推动着企业的持续成长。实际上，我们在很长一段时间内都得到了非常有力的品牌支持。我相信，这是我们的一个特点——我们与McCormick有着相同的理念：坚信如何打造优秀的品牌，并愿意在最重要的资产上投入大量资源。

马科斯·门德斯·加布里埃尔 

执行副总裁兼财务总监

我还想补充一点，正如我在准备好的讲话中所说的那样，我们将继续投资，尤其是那些能够带来协同效应的领域——成本优化和销售提升方面。我们已经设定了大约1亿美元的投资目标，这些资金将被用于再次投资于企业的发展。因此，这种积极的势头将会持续下去。

操作员

我们的下一个问题来自德意志银行公司的Steve Powers提出的提问。

斯蒂芬·罗伯特·R·鲍尔斯 

德意志银行股份有限公司，研究部

布伦丹，也许费尔南多也可以加入讨论。据我了解，联合利华食品部门与HPC的运营在全球某些市场已经实现了很好的整合。因此，作为整合计划的一部分，布伦丹提到了TSA协议。请简要说明这些协议的覆盖范围、预计实施时间，以及麦考密克公司独立运营所带来的长期成本问题。

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

是的。从TSA协议的角度来看，这种情况很可能会以多种形式出现。因此，从IT系统的角度来看，需要将部分业务分离出来，然后再与我们重新连接在一起。可以说，这其中涉及到许多与TSA相关的考虑因素。

不过，当我们共同完成第一年的整合工作之后，我们自然会达成一些相关的协议。费尔南多，你有什么要补充的吗？

费尔南多·费尔南德斯 

首席执行官兼董事

是的。正如您所知，自2022年以来，联合利华已经转向一种新的组织模式，即将其四大核心业务板块分离出来，各自作为独立的组织进行运营。

当时采取这一措施的原因，是为了真正确保我们能够具备与这些行业中的纯业务竞争所需的能力。同时，也能让我们在相对较短的时间内实现如此大规模的转型，而不会造成严重的干扰。

因此，我们的食品业务已经能够以独立公司的形式运作了，拥有自己的生产体系、分销网络、市场推广渠道以及独立的销售团队。我们相信，可以在既定的时间范围内，实现业务的独立发展，而不会产生重大的中断或影响。

斯蒂芬·罗伯特·R·鲍尔斯 

德意志银行股份有限公司，研究部

很好。那么，Marcos，如果我理解正确的话，看来你需要通过新的融资来为这笔交易提供资金，而不是从联合利华那里承担任何债务。不过，如果你能联系一下相关人士的话……联合利华是否有任何限制条件阻止他们继续承担现有债务？或者，只是因为想要通过市场筹集资金而选择这样做呢？

马科斯·门德斯·加布里埃尔

执行副总裁兼财务总监

不。这种交易实际上是一种股票与现金结合的支付方式。可以把它看作一种类似RMT的交易方式：我们作为回报，会提供一定数量的McCormick股份给联合利华食品业务；而联合利华及其股东则拥有该企业的65%股权，而McCormick则保留剩余的35%股权。

此外，作为这项交易的一部分，我们还将向联合利华提供157亿美元的资金支持。这样一来，我们的杠杆倍数将达到4倍。我们相信，该业务的利润率非常可观，而且我们可以在大约2年内将杠杆倍数从4倍迅速降至3倍。

因此，这一交易决策是整体考虑因素之一。该交易使得我们的公司或企业获得的估值达到了EBITDA的13.8倍，这一数值与McCormick的估值相当。所以，这项交易本质上是关于股权与现金之间权衡的结果。

操作员

我们的下一个问题来自摩根大通的汤姆·帕尔默团队。

托马斯·欣斯代尔·帕尔默 

摩根大通公司，研究部门

您提到去年整个集团的有机销售额增长了2.4%，而长期来看预计增长率将在3%到5%之间。在CAGNY会议上，Brendan先生解释了您认为未来几年销售额会再次加速增长的一些原因。或许我们可以对整个集团的情况进行类似的分析，特别是要弄清楚这种增长主要是由行业环境的变化所推动，还是更多地源于企业内部自身的努力呢？

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

当然。谢谢汤姆提出这个问题。综合来看，我们现在所涉及的业务占整个企业的三分之一，而联合利华食品业务则占三分之二。当我们把这两部分业务合并在一起后，我们会看到更强劲的增长——就像幻灯片中所展示的那样，增长幅度在3%到5%之间。

这些企业在过去几年中一直保持着稳定的、基于规模增长的发展态势。因此，我们首先对核心业务充满信心；而当我们整体来看这些企业的增长情况时，会发现这两家企业合并后的增长率也在2%到3%之间。

当我们思考到那一年的时候，就像我们在幻灯片上看到的那样，我们可以看到这些业务共同带来了逐步的增长。因此，这更多是一种自我推动的结果，而不是整个行业本身在不断进步的表现。

我认为，这个问题的核心在于：我们认为这种组合方式能够推动企业实现更强劲的增长。这就是为什么我们采用那种表述方式来阐述这个问题——就像我们在CAGNY会议上所讨论的那样。

关于“成长”这个话题，我还可以继续讨论下去，但我觉得就到此为止吧，汤姆。这样就能确保我已经回答了你问题的核心了。

托马斯·欣斯代尔·帕尔默 

摩根大通公司，研究部门

是的，您确实这么做了。关于蛋黄酱这一方面，我想再补充一点：现在McCormick de Mexico的蛋黄酱业务已经整合到了Unilever旗下了。显然，Unilever在蛋黄酱领域的业务规模非常庞大。我只是想了解一下，在合并这两家公司的业务时，是否存在一些需要考虑的限制因素。

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

是的。现在还太早，无法对此进行推测。我们期待能够与相关监管机构合作，确保对这笔交易进行充分审查，之后我们再进一步讨论此事。

操作员

我们的下一个问题来自Alexia Howard与Bernstein的组合。

亚历克西亚·简·伯兰德·霍华德 

伯恩斯坦机构服务有限责任公司，研究部门

首先，我想问的是：您刚才提到这笔交易能够显著提升公司的盈利能力，而且从一开始就有提到每股盈利方面的增长情况。请问您能给出具体的数字或数量级吗？另外，这种盈利增长的根源是什么？

马科斯·门德斯·加布里埃尔

执行副总裁兼财务总监

嗯，Alexia，目前我们还无法给出具体的数字。不过可以肯定的是，在业务完成整合后的第一年里，公司的所有利润项目都会有所增长，包括每股收益在内。随着我们继续了解这家企业的状况，我们将能够提供更详细的信息。不过，这家企业的利润率确实相当高。

我们刚才讨论了增长问题。毛利率非常健康，我们将像过去一样继续投资这家企业，从而将营业利润从目前的21%提升到23%到25%之间。此外，由于6亿美元的协同效应，净利润也会有所提升。因此，从损益表来看，这是一项非常有意义的增长机会。不过，关于具体的细节，我们会在本月底之前提供更多信息。

亚历克西亚·简·伯兰德·霍华德 

伯恩斯坦机构服务有限责任公司，研究部门

好吧。那么，放眼全球来看，你认为哪些地区的业务协同效应最为显著呢？我觉得巴西可能是个不错的地点，因为联合利华在那里的蛋黄酱品牌已经很有影响力了，所以McCormick品牌在这里也能得到加强。不过，世界上还有其他地区也可能具备显著的业务协同效应吧？

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

是的。我打算在这里发表几点看法，同时希望费尔南多也能分享他的观点。我认为这项业务并非只专注于某一个或两个特定地区。实际上，它覆盖了多个不同的区域——比如北美、拉丁美洲、欧洲中东非洲地区以及亚太地区。在每个地区，我们都能找到机会。

如果我们考虑亚太地区的情况，会发现联合利华拥有一些市场，而我们则没有涉足这些市场。当然，在我们同时拥有的那些市场中，我们仍然有机会实现更强劲的增长，比如在中国市场就是如此。

当您转向EMEA地区时，我们会发现许多市场目前还没有McCormick的布局。因此，我们看到了在这些地区的业务机会以及收入上的协同效应。而如果您转向北美地区，我们认为会有更多机会来提升两个品牌组合的表现。

我认为拉丁美洲是充满机会的地区之一。说到巴西，没错，我们在那里并没有McCormick这样的合作伙伴。虽然我们在墨西哥或中美洲部分地区拥有强大的影响力，但我觉得南锥体地区是联合利华具有较大优势的区域，因此我们认为在这里存在许多合作的机会。

费尔南多·费尔南德斯 

首席执行官兼董事

是的。我觉得，凭借McCormick在品牌产品方面的强大实力，再加上Unilever在全球范围内的卓越分销网络，我们拥有巨大的机会。当这两大优势能够相互结合时，就能创造巨大的价值。

我同意，亚洲和拉丁美洲显然是具有巨大潜力的地理市场。我还想强调一下餐饮领域的机会。McCormick在高端餐饮领域处于领先地位，而联合利华则在后台运营方面表现出色。联合利华的餐饮业务拥有丰富的亚洲烹饪经验，尤其是中国菜方面的经验，这确实是一个不断增长的趋势。

因此，机会既存在于零售业，也存在于餐饮服务领域。此外，还有机会通过拓展我们的核心品牌来提升其竞争力，让一些具有突破性增长潜力的品牌更加出色。当然，还有巨大的餐饮服务市场等待我们去开发。

操作员

我们的下一个问题来自美国银行公司的彼得·加尔博。

彼得·托马斯·加尔博 

美银证券，研究部

布伦丹，请再简单说明一下。我记得联合利华在印度的子公司曾经表示，可能会不在这笔交易中包含食品业务。那么，你能明确一下吗？这笔交易是否会包含印度食品业务？还是说，目前的政策并不包括这一业务？

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

是的。为了确保无误，这项交易并不包括印度食品公司的相关内容。

彼得·托马斯·加尔博 

美银证券，研究部

好的。太完美了。我知道费尔南多已经简要介绍了一些与食品服务相关的机会。对于布伦丹来说，听到您的进一步说明会很有帮助——您认为公司是否应该将更多的联合利华资产投入到前厅和食品服务领域？或者，联合利华是否应该更多地协助麦考密克公司在后厅业务方面的发展？您在食品服务领域认为有哪些潜在的收入协同效应呢？

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

谢谢彼得提出的关于食品服务的问题。食品服务是一个非常有趣的领域。我们先来谈谈前台业务吧。当我考虑联合利华的品牌组合时，我认为目前存在的机会在于——正如费尔南多和我之前讨论过的那样——Hellmann’s这个品牌应该拥有更多的前台业务影响力。

我认为，这确实是一个很好的机会，可以帮助我们更好地整合各种资源。我们看到，我们在桌面产品、前台展示以及菜单设计方面的影响力正在不断上升。我们成功地与许多运营商建立了合作关系，尤其是那些区域性的连锁企业，他们愿意在我们的品牌上展示我们的产品。因此，我们认为这是一个很好的机会。

诺尔品牌在内部运营方面拥有很强的实力。我认为，我们应该从全球的角度来看待这个问题。我们必须真正具备全球视野，因为我觉得联合利华在食品服务领域的竞争力在全球范围内确实非常强大。

因此，我们看到了McCormick品牌在北美地区的巨大发展潜力。作为例子，我们可以看到，在全球范围内，食品服务领域有着巨大的增长机会。这也是我们能够发现协同效应并推动业务增长的另一个领域。在厨房用品方面，McCormick品牌显然与草药、香料和调味品相关的产品有着良好的市场表现，而Knorr品牌也是如此。

不过，这种“厨师与厨师之间的沟通模式”，或者更确切地说，是联合利华所采用的“厨师对厨师进行指导的模式”，以及公司与负责制定菜单的幕后人员之间建立的紧密关系，确实是一种非常有效的沟通方式。因此，我们显然认为这是一个机会，可以引入更多类似麦考密克公司那种烹饪领域的专业知识——这些专业知识与诺尔公司的业务并不重复。

因此，我认为这又是另一个机会领域。如果简单概括的话，可以将“全球市场”视为一个重要的机遇，对于联合利华的品牌来说，不仅需要考虑前端的市场机会，还需要考虑后端的市场布局。这种全面的覆盖策略是在食品服务渠道中建立市场份额和影响力的关键手段。

操作员

我们的下一个问题来自罗伯特·莫斯科与TD·考恩的对话。

罗伯特·贝恩·莫斯科 

TD Cowen公司，研究部门

我认为这个问题应该同时问管理层的两支团队。不过，理论上来说，这笔交易需要一年的时间才能完成。费尔南多，你能谈谈在管理冰淇淋业务的过程中你学到了什么吗？你是如何让团队成员保持专注于执行他们的运营计划的呢？我想麦考密克团队也面临着同样的问题吧。

费尔南多·费尔南德斯 

首席执行官兼董事

谢谢您，罗伯特。是的，我们拥有将冰淇淋分离成不同成分的先进技术，这项业务规模相当庞大——其营业额高达80亿欧元，绝非小生意。而我们在57个国家开展这项业务的事实也充分证明了这一技术的有效性。

我觉得在这种情况下，我们的优势在于能够将各个部门分离出来，然后将其整合到像McCormick这样的成熟组织中。这样就能让事情变得简单一些了。

在我们的情况下，我们拥有一支拥有多种能力的专家团队。这支团队现在为麦科米克公司服务，负责完成各项分离工作，同时也会在整合过程中提供协助。我相信，从之前的经验中，我们已经学到了很多东西——比如在处理茶和酱料这类产品时，分离工作并没有真正解决外部成本问题。

在冰淇淋领域，我们的表现要出色得多。同时，我们也有机会加速增长，实现冰淇淋业务的多元化发展，并提高我们的利润率。当然，这一切都离不开有效的领导决策，也需要良好的战略规划以及外部支持。

不过我知道布伦丹已经做好了相应的安排。当然，我们这边也会提供一切必要的支持。在大约两年的时间里，我们还会在不同领域比如信息技术和分销等方面制定过渡性协议，以确保此次业务转移能够顺利进行，不会造成任何中断。

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

罗布，从麦科米克的角度来看，我想分享两种观点。第一种观点是继续推动企业的业绩提升。我们拥有非常强大的团队，因此，当我们投入足够的资源和领导力来推动这项工作时，我们也会有一个优秀的团队来支持那些有能力的人来继续带领企业前进。

因此，我们认为自己具备很强的能力来做到这一点。显然，我们过去一直采用非常严谨的方法来处理这类事情，因为我们曾经进行过各种整合工作，虽然这些工作的规模有所不同，但我们承认这一点。

不过我认为，这些因素确实会在我们的规划中得到体现。我们必须确保我们的计划非常具体且精确，从而能够在继续为当前业务提供强大支持的同时，也能顺利实施这项非常重要的计划。

在通话过程中有个问题，我不太确定自己是否已经完全回答了这个问题，因为我正在回忆当时的回答。这或许就是与其他案例不同的地方。我认为真正不同的是，在传统意义上的收购过程中，一家公司会接管另一家公司，然后该公司的员工就会接手该公司的业务，可以说就是这样。希望大家都能够理解这一点。

这非常不同。这是两家公司的结合，它们都拥有相应的能力、纪律意识以及经营企业的经验，这些优势共同促成了这次整合的完成。因此，我认为联合利华作为这一合作方的角色并非临时性的，而是可持续的合作关系。

当我们想到那位员工时，其实那些员工都成为了麦科米克公司的一部分。因此，我们看到了其中的巨大优势。如果非要从一个原则的角度来比较的话，我认为这就是一个值得强调的关键点。

操作员

我们的下一个问题来自BNP Paribas与Max Gumport之间的对话。

马克斯·安德鲁·斯蒂芬·古姆波特 

法国银行集团，研究部门

你们已经对协同效应进行了量化分析，同时也讨论了一些与分离相关的因素，比如各种合作协议等方面的问题。不过，我想了解一下，是否考虑到了分离过程中可能会产生的非协同效应？如果有的话，能否对这些非协同效应进行初步的量化分析？另外，这些非协同效应如何会在“Unilever RemainCo”部门和“食品业务”之间分配呢？

费尔南多·费尔南德斯 

首席执行官兼董事

我可以回答这个问题。我们并没有发现任何 Revenue方面的不协调之处。就像我之前提到的，联合利华是一家独立的公司，其业务是独立运营的。我们的食品业务也有自己的销售团队、生产部门以及物流部门。因此，从我们的角度来看，并不存在任何根本性的不协调问题。

马克斯·安德鲁·斯蒂芬·古姆波特 

法国银行集团，研究部门

很好。非常有帮助。那么，Brendan和Marcos，关于13.8倍的EBITDA倍数，能否详细介绍一下确定这一倍数的过程？看起来大家都在努力避免超过McCormick所提出的13.8倍倍数。不过，任何有助于确定合适倍数的信息或考虑因素都欢迎分享。

马科斯·门德斯·加布里埃尔 

执行副总裁兼财务总监

是的，Max，我认为这两家企业都是非常优秀的企业。考虑到两家公司合并的情况，联合利华食品部门无疑会是一个出色的补充。因此，我们评估这一交易时，主要关注的是两家公司的市盈率是否相当。

联合利华不仅拥有庞大的规模，还具备稳定的利润率。而麦考密克公司在过去几年中在销量增长方面也表现非常出色，其利润率结构同样令人满意。因此，当我们将这两家公司结合在一起时，我们认为其市盈率应该适中为宜。这就是我们选择13.8倍市盈率的理由。

操作员

今天上午最后一个问题来自杰富瑞集团的Scott Marks。

斯科特·迈克尔·马克斯 

杰弗里斯有限责任公司，研究部门

首先，我想探讨一下这些项目之间可能存在的协同效应以及它们之间的重叠之处。不过，想了解一下，食品行业或一般主食相关领域当前的发展趋势是否对你规划这一项目的实施时间产生了影响？或者，这种趋势是否让你觉得有必要尽快完成这个项目？另外，这种情况是否以某种方式影响了你的决策呢？

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

是的。显然，当前世界上正在发生很多事情。因此，这一点非常重要，需要我们时刻牢记在心。不过，我一直认为联合利华食品业务是一个非常合适的战略选择。所以，现在我们可以选择另一年的时间来观察一下，看看还会发生什么情况。

不过，问题仍然是：从战略角度来看，这种合作是否真的非常合适？当这样的机会出现时，我们认为现在正是合适的时机。这次交易着眼于双方合作的长期潜力，我们预计在成熟市场和新兴市场以及不同渠道和品牌领域都能实现多重增长。

因此，我认为我们也需要强调长期性的思考与规划方式。这种长期视角对于处理此类问题至关重要。我们显然意识到，不仅食品行业面临着短期内的压力，更广泛地说，包括中东地区的冲突以及整个消费品行业的挑战在内，都需要我们以长远的眼光来应对。

因此，我们每个人都在采取相应的措施来管理我们的业务。不过，我们仍然坚信那些能够支撑这种合并成功的长期基本面因素，比如结构性的有利趋势以及新兴的增长机会。

因此，在短期内，我们俩都致力于管理我们的业务，以完成我们的计划。我认为这是我能给出的最佳描述了。显然，新闻上有很多相关的报道。

斯科特·迈克尔·马克斯 

杰弗里斯有限责任公司，研究部门

明白了。谢谢您的提醒。另外，鉴于中东地区当前的情况，我想了解一下这些因素是否会对您对这件事的看法产生影响——无论是从实现某些协同效应的角度，还是从完成这项任务的角度来说，或者是从全球范围内发生的各种事件所带来的其他影响来看。

布伦丹·M·弗利 

总裁、首席执行官兼董事会主席

不。我无法指出其中某个具体因素，因为这个因素才使得我们的思考方式有所不同——有的更快，有的则更慢。我还是会回到我对这个问题的长期分析上来，以及我们对此的思考过程。

操作员

女士们、先生们，我们的问答环节就此结束。现在请Freiha女士发表最后的评论吧。

法滕·弗雷伊哈 

投资者关系副总裁

非常感谢大家今天参与我们的电话会议。如果大家对今天所传达的信息还有任何疑问，请随时联系我。今天上午的电话会议就到此结束吧。谢谢各位。

操作员

谢谢各位。女士们、先生们，现在您可以断开连接了。感谢大家的参与。

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