股东信2025年Q3 1
719美元889美元1158美元173美元213美元275美元（40美元）（49美元）（26美元）（62美元）（68美元）（38美元）22美元38美元80美元19% 27% 41%（1美元）38美元18美元（6美元）16美元51美元403美元2869900美元11.58亿美元的每名客户的强制溢价（IFP）溢价（单位：百万美元）关键指标（单位：百万美元）Q3 23 Q3 25Q3 24 GEP调整后EBITDA净亏损Q3 23 Q3 25Q3 24毛利润（单位：百万美元）调整后自由现金流（美元（36%）（32%）（14%）1净亏损/GEP
尊敬的股东您好，Q3我们既延续了增长提速——提前跨越30% IFP增长——又向盈利稳步推进。以下是本季度的亮点：•营收：11.6亿美元，有效保费增长30% ——我们连续第八个季度加速增长。•毛利润：同比增长113%至8000万美元，同时毛利率改善14个百分点至41%。•毛亏损率：同比改善11个百分点至62%，而过去十二个月（“TTM”）的亏损率为67%。两者都是我们有史以来最好的成绩。•底线：调整后EBITDA同比增长48%至（26）百万美元。本季度净亏损（3800万美元），改善45%。•现金流：我们产生了1800万美元的调整后自由现金流，以及500万美元的运营现金流。两年前，我们以18%的IFP增长，19%的毛利率和净亏损代表（36%）的GEP。两年过去了，IFP增长加速至30%，同时毛利率翻了一倍多，达到41%，推动了三位数的毛利润增长。由于营销支出增加了两倍多，这要归功于人工智能对细分和定价的改进，我们保持了3：1的LTV/CAC比率；人工智能还使我们能够保持运营费用（不包括增长支出）几乎持平。结果：净亏损占GEP的百分比改善了近三分之二至（14%），我们的盈利之路一目了然。2净亏损占GEP百分比（14%）Q3 21 Q3 22 Q3 23 Q3 24 Q3 25（100%）（80%）（60%）（40%）（20%）0%
做大业务做大经营持续执行长期财务战略3人工智能驱动的持续经营杠杆和自动化8个季度的IFP增长加速以及持续的毛损率改善使毛利润几乎翻了两番18% 20% 22% 22% 24% 26% 27% 29% 30% Q3 23 Q4 23 Q1 24 Q2 24 Q3 24 Q4 24 Q4 25 Q2 25 Q3 2588% 85% 83% 79% 77% 73% 73% 70% 67% Q3 23 Q4 23 Q1 24 Q2 24 Q3 24 Q4 24 Q4 24 Q1 25 Q2 25 Q3 25 TTM毛损率IFP VS OPEX EXCL。增长支出（百万美元）87美元95美元609美元1158美元0美元100美元200美元300美元500美元600美元700美元800美元900美元1000美元1100美元1200美元OPEX EXCL。力增长溢价（期末）Q3 25Q3 22 IFP同比增长率
Lemonade Car Car正在交付我们所希望的一切。毛损率同比改善16个百分点至76%。在一本普遍改善的书中，我们看到新业务损失率显着改善，这表明我们最新的定价和风险选择模型从一开始就产生了更强劲的结果。结果，我们靠前，Car的增长超过了我们的内部财务计划——我们在第三季度结束时的IFP为1.63亿美元，同比增长约40%。本季度超过一半的新车销量来自现有的Lemonade客户。这加强了我们的核心战略优势之一：能够为我们不断增长的快乐客户群推动无CAC销售，提高单位经济性并扩大钱包份额。展望未来，我们预计Car增长将继续加速，部分原因是新的州推出的TAM扩张以及品牌/增长投资增加。我们预计未来几个月将在宾夕法尼亚州推出Lemonade Car，之后我们将在美国前10大城市中的9个城市进行直播。人工智能亮点：LAE对保险公司的人工智能使用情况进行基准测试具有挑战性，因为现有企业发布的效率或自动化指标非常少。输入LAE比率——损失调整费用比率的简称——定义为处理索赔的成本除以毛赚保费。它是效率的一个很好的代表：它越低，操作就越简化，为保险公司提供了一个罕见的苹果对苹果的基准。4
13% 11% 9% 7% Q3 22 Q3 23 Q3 24 Q3 25 Future过去三年，我们的LAE比率几乎减半，从13%降至7%，这主要归功于我们利用人工智能驱动自动化的能力。值得注意的是，我们的理赔部门在绝对值上是缩水的，即使在这期间理赔量增长了> 2.5x！换一种说法，我们看到理赔处理效率提高了近三倍。我们已经证明我们有能力将长期以来被认为是保险中可变费用的理赔处理费用转变为近乎固定的费用。将我们7%的结果放在上下文中，许多领先的现有企业报告的LAE比率约为9%，尽管至少比我们大一个数量级。规模通常会带来天然的效率优势，因此实现实质上更低的LAE，而其规模只是其一小部分，这是一个好兆头。5以LAE比率计量的索赔处理成本（不包括前期发展）
这一进展在我们的整个投资组合中显而易见。租房者、家庭、宠物和Car都看到了实质性的LAE改进，Car尤其证明，即使是最复杂的线路也能从AI中获得有意义的好处。这强化了我们的优势不是产品组合的怪癖——它是结构性的，直接由我们的技术堆栈启用。房主多危险宠物车柠檬水Q3 23 Q4 23 Q1 24 Q2 24 Q3 24 Q4 24 Q1 25 Q2 25 Q3 250% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18%新的人工智能技术一出现，我们就将它们直接集成到我们的基础设施中，通常在完成安全和可靠性测试的几个小时内。我们统一和专有的技术堆栈意味着新的能力可以直接插入并开始交付价值，无需重新布线或改造。这就是为什么我们认为我们的效率前沿还远未达到。事实上，我们预计将再一次将LAE比率削减一半，同时该业务将实现下一次翻番。6以LAE比率计量的按业务范围处理索赔的成本（不包括上期发展）
下面的指导是我们对第四季度和2025年全年的预期如何形成的看法。我们上调了FY IFP、GEP、收入和Adj. EBITDA指引，并重申我们对2025财年adj. FCF为正的预期。2025年第四季度2025年全年全部以百万计低-高-高有效溢价（IFP）$ 1,218-$ 1,223 $ 1,218-$ 1,223毛赚溢价（GEP）$ 283-$ 286 $ 1,044-$ 1,047收入$ 217-$ 222 $ 727-$ 732调整后EBITDA损失1（$ 16）-（$ 13）（$ 130）-（$ 127）基于股票的补偿费用$ 18 $ 61加权平均普通股7574我们继续预计2026年财年IFP将增长30%。同时，我们将继续利用人工智能来扩大运营规模，这样我们就可以在不包括增长支出的运营费用方面实现相对稳定。因此，我们预计将推动Adj. EBITDA改善，这将使我们在2026年第四季度的整个季度产生积极的Adj. EBITDA。71如果不做出不合理的努力，就无法在前瞻性基础上提供调整后EBITDA指引与净亏损的全面对账，因为我们无法提供有关所得税费用、利息收入、净投资收入、利息费用和我们认为具有独特性质的其他交易的对账信息，所有这些都是对调整后EBITDA的调整。我们在本函末尾的对账表格中提供了2025年9月30日第三季度GAAP与非GAAP财务指标的对账。
与2024年第三季度相比，2025年第三季度的业绩、KPI和有效的非GAAP财务指标Premium IFP（定义为截至期末日期客户的年化总保费）增长了30%，达到11.6亿美元。与2024年第三季度相比，客户数量增加了24%，达到286.99万户。每位客户的保费每位客户的保费，定义为有效保费除以客户，在第三季度末为403美元，比2024年第三季度增长5%。年度美元留存ADR，定义为IFP在十二个月期间留存的百分比，包括保单价值变化、保单数量变化、保单类型变化和流失率，为85%，比2024年第三季度下降2个点。下降的主要原因是未能达到某些承保标准的保单不续保，正如之前的信函中所讨论的那样。毛赚保费第三季度毛赚保费为2.747亿美元，与2024年第三季度相比增加了6160万美元或29%，主要是由于本季度赚取的IFP增加。8
收入第三季度的收入为1.945亿美元，与2024年第三季度相比增加了5790万美元或42%，这主要是由于毛赚保费、分出佣金收入的增加，以及在我们最近更新后与配额份额再保险相关的保费分出率降低，如上季度致股东的信中所详述。毛利润第三季度毛利润为7990万美元，与2024年第三季度相比增加了4240万美元或113%，这主要是由于收入增长了42%，净亏损率改善了17个百分点。调整后毛利润第三季度调整后毛利润为8090万美元，与2024年第三季度相比增加了4230万美元或110%，这主要是由于收入增长了42%，净亏损率改善了17个百分点。调整后的毛利润是一种非公认会计原则的衡量标准。运营费用不包括净亏损和亏损调整费用的总运营费用为1.412亿美元，与2024年第三季度相比增加了1670万美元，增幅为13%。这一增长主要是由于客户获取方面的增长支出增加。本季度包括在销售和营销费用中的增长支出为4610万美元，而2024年第三季度为3990万美元。净亏损第三季度净亏损为（37.5）百万美元，或每股（0.51美元），而2024年第三季度为（67.7）百万美元，或每股（0.95美元）。9
调整后EBITDA调整后EBITDA亏损为（25.6）百万美元，而2024年第三季度调整后EBITDA亏损为（49.0）百万美元。今年同比改善主要归因于收入增长，以及承保业绩改善，部分被增长支出的增加所抵消。调整后EBITDA是一种非GAAP衡量标准。现金与投资截至2025年9月30日，该公司的现金、现金等价物和投资总额约为10.6亿美元。截至2025年9月30日，我们的保险子公司作为监管盈余结转了大约2.78亿美元。调整后自由现金流第三季度调整后自由现金流为1810万美元，而2024年第三季度为3760万美元。GAAP与非GAAP财务指标的对账，以及本函中包含的非GAAP财务指标的定义及其使用原因，在本函末尾介绍。10
关键运营和财务指标截至9月30日的三个月，截至2025年9月30日的九个月202420252024（百万美元，每位客户保费除外）客户（期末）2,869，9002,313，1132,869，9002,313，113有效保费（期末）$ 1,157.9 $ 889.1 $ 1,157.9 $ 889.1每位客户保费（期末）$ 403 $ 384 $ 403 $ 384年度美元留存（期末）85% 87% 87%总收入$ 194.5 $ 136.6 $ 509.8 $ 377.7毛赚保费$ 274.7 $ 213.1 $ 760.6 $ 600.9毛利润$ 79.9 $ 37.5 $ 182.8 $ 103.0调整后毛利润$ 80.9 $ 38.6 $ 192.5 $ 108.7净亏损$（37.5）$（67.7）$（143.8）$（172.2）调整后EBITDA $（25.6）$（49.0）$（113.5）$（125.9）毛利率41% 27% 36% 27%调整后毛利率42% 28% 38% 29%调整后毛利与毛赚溢价比率29% 18% 25% 18%毛亏损率62% 73% 69% 77%净亏损率64% 81% 71% 80% 11
非美国通用会计准则财务指标和关键运营指标这封股东信中使用的非美国通用会计准则财务指标是调整后的EBITDA、调整后的毛利润、调整后的毛利润与毛赚溢价的比率、自由现金流和调整后的自由现金流。我们将调整后EBITDA（一种非公认会计准则财务指标）定义为不包括所得税费用、折旧和摊销、股票补偿、利息费用、利息收入和其他的净亏损、净投资收益、认股权证负债的公允价值变动、与收购Metromile相关的保险合同无形负债的公允价值调整的摊销，以及我们认为具有独特性的其他非现金调整和其他交易。我们将这些项目排除在调整后EBITDA之外，因为我们认为这些项目不能直接归因于我们的基本经营业绩。我们使用调整后EBITDA作为我们运营管理的内部绩效衡量标准，因为我们相信它让我们的管理层和我们财务信息的其他客户对我们的运营结果和我们的基本业务绩效有了有用的洞察力。调整后EBITDA不应被视为替代按照美国公认会计原则计算的净亏损，其他公司对调整后EBITDA的定义可能不同。我们将调整后的毛利润（一种非公认会计准则财务指标）定义为毛利润，不包括净投资收入、利息收入和其他收入，以及出售投资的净已实现损益，加上与我们的承保业务相关的固定成本和间接费用，包括与员工相关的费用、专业费用和其他，以及分配给收入成本的折旧和摊销，以及我们认为具有独特性质的其他调整。经这些调整后，所得计算仅包括成功收购业务所产生的收入可变成本，不包括投资收益的波动性。我们使用调整后的毛利润作为衡量我们实现盈利进展的关键指标，并始终如一地评估不同时期承保业务对我们业务的可变贡献。我们将调整后毛利与毛赚溢价的比率定义为调整后毛利除以毛赚溢价的比率。调整后毛利与毛赚保费之比衡量了12
一方面，我们的承保业务产生的基本业务量和总经济效益，另一方面，我们的基本盈利能力趋势。我们依赖这一衡量标准，它补充了我们根据美国公认会计原则计算的毛利率，因为它让管理层能够深入了解我们随着时间的推移的潜在盈利能力趋势。这封股东信函中使用的非GAAP财务指标未按照GAAP计算，应在根据GAAP编制的结果之外考虑，不应被视为替代或优于GAAP结果。此外，经调整毛利、经调整毛利率、经调整毛利与毛赚溢价比率、经调整EBITDA不应被解释为我们的经营业绩、流动性或经营、投资和融资活动产生的现金流量的指标，因为它们可能存在未能解决的重大因素或趋势。我们提醒投资者，非GAAP财务信息，就其性质而言，背离了传统的会计惯例。因此，使用它可能会使我们难以将当前的结果与我们在其他报告期的结果以及其他公司的结果进行比较。我们的管理层将这些非GAAP财务指标与GAAP财务指标结合使用，作为管理我们业务的一个组成部分，并以，除其他事项外：（i）监察及评估我们的业务营运表现及财务表现；（ii）促进内部比较我们的业务营运的历史营运表现；（iii）促进外部比较我们的整体业务结果与可能具有不同资本结构及债务水平的其他公司的历史营运表现；（iv）审查及评估我们管理团队的营运表现；（v）分析及评估有关未来营运投资的财务及战略规划决策；及（vi）规划及编制未来的年度营运预算，并确定适当的营运投资水平。我们鼓励投资者审查这些非GAAP财务指标与其最直接可比的GAAP财务指标的对账情况，如本股东信随附的表格所示。13
这封股东信还包括关键绩效指标，包括客户、有效溢价、每位客户溢价、年度美元留存、毛赚溢价、毛损率、净损失率和毛损率（不含CAT）。我们将客户定义为截至期末日期由我们承保或由我们与第三方保险合作伙伴（后者向我们支付经常性佣金）配售的当前保单持有人的数量。就本指标而言，拥有多个保单的客户算作单一客户。我们将客户视为评估我们财务业绩的重要指标，因为客户增长推动了我们的收入，扩大了品牌知名度，加深了我们的市场渗透率，创造了额外的追加销售和交叉销售机会，并产生了额外的数据，以继续改善我们平台的功能。我们将有效保费（“IFP”）定义为截至期间结束日客户的年化总保费。在每个期末日期，我们将IFP计算为以下各项之和：（i）有效承保保费——由我们承保的有效保单的年化保费；（ii）有效投保保费——我们赚取经常性佣金支付的第三方保险公司的有效保单的年化保费。有效溢价目前反映了IFP的约4%。保费年化价值是通过与我们的客户评估合同条款而做出的法律和合同确定。合同的年化价值不是通过参考任何时期的历史收入、递延收入或任何其他GAAP财务指标来确定的。IFP不是对未来收入的预测，也不是任何特定时期预期获得收入的可靠指标。我们认为，我们对IFP的计算对分析师和投资者很有用，因为它捕捉到了每个报告期末客户增长和每位客户溢价的影响，而没有对已知或预计的政策更新、取消、撤销和不续签进行调整。我们使用IFP是因为我们相信它通过展示由我们承保和投放的所有有效政策，让我们的管理层对我们平台的总覆盖范围有了有用的洞察力。其他公司，包括我们行业的公司，可能会以不同的方式计算IFP或根本不计算IFP，这降低了IFP作为比较工具的有用性。14
我们将每位客户的保费定义为客户为我们承保或我们向第三方保险合作伙伴投放的产品支付的平均年化保费。我们通过IFP除以客户来计算每位客户的溢价。我们将每位客户的保费视为评估我们财务业绩的重要指标，因为每位客户的保费反映了客户在我们的产品上花费的平均金额，这有助于推动战略举措。我们将年度美元留存额（“ADR”）定义为IFP在十二个月期间内留存额的百分比，其中包括保单价值的变化、保单数量的变化、保单类型的变化以及流失率。为了计算ADR，我们首先在期初汇总所有活跃客户的IFP，然后在期末汇总这些相同客户的IFP。然后ADR等于结束IFP与开始IFP的比率。我们认为，我们对ADR的计算对分析师和投资者很有用，因为它抓住了我们留住客户的能力，并随着时间的推移向他们销售额外的产品和覆盖范围。我们将ADR视为衡量我们提供令人愉快的端到端客户体验、满足客户不断变化的保险需求以及维持客户对我们产品的信任的能力的重要指标。我们的客户每年对我们都变得更有价值，他们继续订阅我们的产品。其他公司，包括我们行业的公司，可能会以不同的方式计算ADR或根本不计算ADR，这降低了ADR作为比较工具的有用性。毛赚保费（“GEP”）是我们毛承保保费的已赚部分。毛赚保费包括直接保费和假定保费。我们还开始承担与2022年12月在德克萨斯州编写的汽车保险单相关的保费，这与我们与德克萨斯州第三方承运人的前置安排有关。我们使用这一运营指标，因为我们认为它让我们的管理层和我们财务信息的其他用户对我们的业务运营产生的总经济效益有了有用的洞察力，并使我们能够评估我们的承保业绩，而不考虑我们基础再保险结构的变化。与净赚保费不同，毛赚保费不包括分给再保险公司的保费的影响，因此不应被用作净赚保费、总收入或根据公认会计原则提出的任何其他衡量标准的替代品。15
我们定义毛损率，以百分比表示，为损失和损失调整费用与毛赚保费的比率。我们定义净损失率，以百分比表示，为损失和损失调整费用，减去分给再保险公司的金额，与净赚保费的比率。我们定义毛损率ex-CAT，以百分比表示，为毛损和损失调整费用（不包括巨灾损失）与毛赚保费的比率。我们将过去12个月（“TTM”）的毛损失率定义为，以百分比表示，即过去12个月的损失和损失调整费用与毛赚保费的比率。我们将不包括增长支出的运营支出定义为总支出减去损失和损失调整支出、净额和增长支出。我们将增长支出定义为与收购政策相关的广告费用，包含在合并财务报表的“销售和营销费用”中。我们将自由现金流（“FCF”）定义为经营活动产生的现金流减去资本支出。我们将调整后的自由现金流（“调整后的FCF”）定义为经营活动产生的现金流，减去资本支出加上融资协议下的净借款。16
链接此处包含的超链接上包含的或可通过其访问的信息被视为未纳入本股东信函或其部分内容。财报电话会议信息该公司将在美国东部时间2025年11月5日上午8点举行的电话会议上讨论其2025年第三季度财务业绩和业务前景。电话会议（接入码547557）可拨打免费电话833-470-1428或646-844-6383。电话会议的现场音频网络直播将在https://www.lemonade.com/investor同步提供。电话会议结束后，Lemonade网站的投资者关系部分将提供网络直播的录音重播。更多投资者信息可在https://www.lemonade.com/investor上查阅关于Lemonade Lemonade为租房者、房主、宠物、汽车和人寿保险提供服务。在人工智能和行为经济学的支持下，Lemonade在美国、英国和欧洲的全栈保险运营商以机器人和机器学习取代经纪人和官僚机构，旨在实现零文书工作和即时一切。Lemonade是一家经过认证的B-Corp，在其年度回馈活动期间向其社区选择的非营利组织捐款。Lemonade目前已在美国、英国、德国、荷兰和法国上市，并继续在全球扩张。欲了解更多信息，请访问www.lemonade.com，并在X或Instagram上关注Lemonade。媒体查询：press@lemonade.com投资者联系方式：ir@lemonade.com 17
前瞻性陈述安全港这封股东信包含1995年《私人证券诉讼改革法案》含义内的前瞻性陈述。这封股东信中包含的与历史事实无关的所有陈述都应被视为前瞻性陈述，包括关于我们对2025年第四季度和全年的财务展望、我们对2026年的财务展望和业绩、我们的财务指标，包括我们的关键绩效指标、我们获得新业务的能力，包括在新州和欧洲的产品增长、我们的预测和生成人工智能模型的预期收益、准确性和增长，以及它们对处理损失率、LAE和其他指标的影响、我们的预期增长、盈利能力、我们的行业、业务战略、计划，目标和期望，涉及我们的市场地位、未来运营、再保险覆盖率、资本效率比率以及其他财务和运营信息。这些陈述既不是承诺也不是保证，而是涉及已知和未知的风险、不确定性和其他可能导致我们的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异的重要因素，包括但不限于，以下：我们的损失历史和我们未来可能无法实现或保持盈利能力；我们成功并有能力保留和扩大我们的客户群；“Lemonade”品牌可能不会像现有企业的品牌那样广为人知，或者品牌可能会受到玷污；拒绝索赔或我们未能准确及时地支付索赔；我们从每个用户那里获得更大价值的能力；在当前水平上可获得再保险和价格；我们与General Catalyst作为合成剂的协议的影响；我们面临的交易对手风险；我们有限的经营历史；我们有效管理增长的能力；我们专有的人工智能算法可能无法正常运作或按预期运作；我们经营的保险行业各细分领域的激烈竞争；我们将基于风险的资本维持在所需水平的能力；我们扩大产品供应的能力；我们业务模式的新颖性及其不可预测的功效和对意外后果的易感性；可能性我们可能会被迫修改或取消我们的回馈；监管风险，与我们专有人工智能的运营、开发和实施有关18
基于算法和远程信息处理的定价模型；可能影响我们与客户沟通方式的立法或法律要求；保险业的周期性；我们依赖人工智能、远程信息处理、移动技术和我们的数字平台来收集我们在业务中使用的数据；我们获得业务增长所需的额外资本的能力，这些资本可能无法以我们可接受的条款获得或根本无法获得；由于安全事件或真实或感知到的错误，我们实际或感知到未能保护客户信息和其他数据，我们的系统、网站或应用程序出现故障或错误，尊重客户的隐私，或遵守数据隐私和安全法律法规；州保险监管机构的定期检查；准确承保风险并向客户收取具有竞争力但有利可图的费率；我们准确承保风险并向客户收取具有竞争力但有利可图的费率的能力；在从此类产品产生收入之前，与任何新产品相关的潜在重大费用；随着我们在美国和国际上扩展业务，与所产生的任何成本相关的风险和其他风险；我们遵守广泛的保险业法规的能力；我们遵守保险监管机构的能力以及对保险控股公司的额外报告要求；我们预测恶劣天气事件和灾难的影响的能力，包括气候变化和全球流行病的影响，对我们的业务和全球经济的总体影响；增加对环境、社会、和治理事项；我们的季度和年度经营业绩波动；我们在承保保单时利用客户和第三方数据；用于评估和预测我们的巨灾损失风险的分析模型存在局限性；潜在损失可能大于我们的损失和损失调整费用准备金；我们的保险子公司必须具备的最低资本和盈余要求；国家担保基金的评估和其他附加费；我们作为公益公司的地位和义务；我们在以色列的业务以及当前的政治、经济和军事不稳定，包括以色列和周边地区不断演变的冲突；颁布立法或其他政府行动，在不同地理管辖区域实施税收立法或贸易政策的变化，可能会影响我们的业务、财务状况和经营业绩。19
这些和其他重要因素在我们向SEC提交的截至2024年12月31日止年度的10-K表格以及我们向SEC提交的其他文件中的“风险因素”标题下进行了讨论。这些因素可能导致实际结果与这封股东信中的前瞻性陈述所表明的结果存在重大差异。任何此类前瞻性陈述均代表管理层截至本致股东信之日的信念。虽然我们可能会选择在未来某个时候更新此类前瞻性陈述，但我们不承担这样做的任何义务，即使后续事件导致我们的观点发生变化。新闻和信息披露投资者应注意，我们可能会使用我们的网站（investor.lemonade.com）、博客（lemonade.com/blog）以及我们在X、Instagram和LinkedIn上的公司账户作为披露信息的手段，并遵守我们在FD条例下的披露义务。我们通过这些渠道发布的信息可能被视为重要信息。投资者除了查看我们的新闻稿、SEC文件和公开电话会议外，还应该监控这些渠道。20
简明合并经营报表和综合亏损百万美元，每股金额除外，未经审计截至9月30日的三个月、截至9月30日的九个月202420252024收入净赚溢价140.0美元95.7美元356.8美元269.4美元分出佣金收入32.22 4.08 9.56 1.5净投资收益9.78.9 28.6 24.6佣金和其他收入12.68.03 4.92 2.2总收入194.51 36.6 509.83 77.7费用损失和损失调整费用，净额89.67 7.9 252.52 14.3其他保险费用24.1 19.87 1.655.9销售和营销57.45 1.41 60.21 18.6技术开发24.72 1.96 9.16 4.0一般和行政35.03 1.496.79 1.0总费用230.8202.46 50.15 43.8所得税前亏损（36.3）（65.8）（140.3）（166.1）所得税费用1.2 1.9 3.56.1净亏损$（37.5）$（67.7）$（143.8）$（172.2）其他综合亏损，税后净额固定期限投资未实现收益0.65.4 2.27.4外币折算调整0.4 3.19.1 1.5综合亏损$（36.5）$（59.2）$（132.5）$（163.3）每股数据：归属于普通股股东的每股净亏损—基本和稀释后$（0.51）$（0.95）$（1.96）$（2.44）加权平均已发行普通股—基本和稀释后74,194，13871,138，07073,520，88970,716，14021
简明合并资产负债表百万美元，截至2025年12月的每股金额除外2024年（未经审计）资产投资可供出售的固定期限，按公允价值计算（截至2025年9月30日和2024年12月31日的摊余成本分别为6.793亿美元和6.071亿美元）68 1.8美元607.4美元短期投资（截至2025年9月30日和2024年12月31日的成本分别为2350万美元和2750万美元）23.5 27.5总投资705.36 34.9现金、现金等价物和限制性现金355.53 85.7应收溢价，扣除截至9月30日的310万美元和280万美元的信贷损失准备金，2025年和2024年12月31日，分别为395.3 301.2可收回再保险167.71 70.4预付再保险费203.4253.6递延购置成本13.51 2.2财产和设备，净额15.3 16.1无形资产8.11 3.6商誉19.0 19.0其他资产35.74 2.4总资产$ 1,918.8 $ 1,849.1负债和股东权益未付损失和损失调整费用$ 312.1 $ 298.1未到期保费567.94 55.0贸易应付账款5.1 4.5为再保险条约持有的资金202.52 19.6递延分出佣金50.06 5.6应付分出溢价19.02 3.8融资协议下的借款139.08 3.4其他负债和应计费用107.0 105.7负债总额1,402.61,255.7承诺和或有事项股东权益普通股，面值0.00001美元，已授权200,000，000股；截至2025年9月30日和2024年12月31日已发行和流通在外的股份分别为74,665，921股和72,720，866股—— 额外实收资本 1,953.61,898.3累计亏损（1,442.6）（1,298.8）累计其他综合收益（亏损）5.2（6.1）股东权益总额516.2593.4负债和股东权益总额$ 1,918.8 $ 1,849.122
简明合并现金流量表，百万美元，截至9月30日的九个月未经审计，20252024经营活动现金流：净亏损$（143.8）$（172.2）调整净亏损与经营活动使用的现金净额：折旧和摊销12.6 15.3股票补偿42.847.2债券溢价摊销（4.4）（4.5）坏账准备14.17.9提前终止租赁收益（2.3）—资产减值费用— 0.3经营资产和负债变动：应收溢价（108.2）（83.6）可收回再保险2.7（51.5）预付再保险溢价50.2（58.4）递延购置成本（1.3）（3.1）其他资产3.62 4.4未付损失和损失调整费用14.03 1.9未到期保费112.9 100.1贸易应付款项0.6 0.4为再保险条约而持有的资金（17.1）60.5递延分出佣金（15.6）17.5分出的应付保费（4.8）18.7其他负债和应计费用6.82 3.9经营活动使用的现金净额（37.2）（25.2）投资活动产生的现金流量：出售或到期的短期投资收益28.06 4.6出售或到期的债券收益299.62 69.9取得的短期投资成本（23.7）（49.0）取得的债券成本（367.8）（241.2）购买财产和设备（6.3）（6.2）投资活动提供（用于）的现金净额（70.2）38.1筹资活动产生的现金流量：融资协议借款所得款项96.37 0.5融资协议借款的付款（40.7）（18.0）股票行权所得款项12.5 0.2筹资活动提供的现金净额68.15 2.7汇率变动对现金、现金等价物和限制性现金的影响9.10.7现金、现金等价物和限制性现金净增加额（30.2）66.3期初现金、现金等价物和限制性现金385.7 271.5现金，期末现金等价物和受限现金355.5美元337.8补充披露现金流信息：为所得税支付的现金2.2美元2.0美元融资协议下借款利息支出支付的现金11.2美元2.4美元非现金交易：因修改租赁负债而终止确认的使用权资产3.1美元— 23
非GAAP财务指标与其最直接可比的GAAP财务指标未经审计的调整后毛利润和调整后毛利率的对账下表提供了所示期间总收入与调整后毛利润和相关调整后毛利率的对账：截至9月30日的三个月，截至9月30日的九个月，202420252024（百万美元）总收入194.5美元136.6美元509.8美元377.7美元调整：损失和损失调整费用，净额（89.6）（77.9）（252.5）（214.3）其他保险费用（24.1）（19.8）（71.6）（55.9）折旧和摊销（0.9）（1.4）（2.9）（4.5）毛利润$ 79.9 $ 37.5 $ 18 2.8 $ 103.0毛利率（占总收入的百分比）41% 27% 36% 27%调整：净投资收益$（9.7）$（8.9）$（28.6）$（24.6）利息收入和其他收入（2.2）（2.7）（6.0）（7.2）与雇员相关的费用5.55.5 17.5 16.0专业费用和其他6.55.82 3.9 17.0折旧和摊销0.9 1.4 2.9 4.5调整后毛利润$ 80.9 $ 38.6 $ 192.5 $ 108.7调整后毛利率（占总收入百分比）42% 28% 38% 29% 24
调整后毛利与毛赚溢价的比率下表列出了我们对所示期间调整后毛利与毛赚溢价的比率的计算：截至9月30日的三个月，截至9月30日的九个月，2025202420252024（百万美元）分子：调整后毛利润80.9美元38.6美元192.5美元108.7美元分母：毛赚保费274.7美元213.1美元760.6美元600.9美元调整后毛利润与毛赚保费的比率29% 18% 25% 18%调整后EBITDA下表提供了所列期间调整后EBITDA与净亏损的对账：截至9月30日的三个月，截至9月30日的九个月，2025202420252024（百万美元）净亏损$（37.5）$（67.7）$（143.8）$（172.2）调整：所得税费用$ 1.2 $ 1.9 3.5 $ 6.1折旧和摊销3.45.11 2.6 15.3股票薪酬（1）17.1 16.94 2.847.2利息费用4.6 1.71 1.9 3.4利息收入及其他（1.4）（1.8）（3.6）（4.9）投资净收益（9.7）（8.9）（28.6）（24.6）与收购Metromile有关的保险合同无形负债的公允价值调整摊销—（0.1）（0.2）（0.3）其他调整（2）（3）（4）（5）（6）（3.3）3.9（8.1）4.1调整后EBITDA $（25.6）$（49.0）$（113.5）$（125.9）（1）包括与终止与Chewy截至9月30日止九个月的认股权证协议有关的合约年度已注销未归属认股权证股份的影响520万美元，截至2024年9月30日止三个月和九个月的2025年和与认股权证股份相关的补偿费用分别为200万美元和450万美元。（2）包括截至2025年9月30日止九个月与2025年1月加州野火相关的690万美元加州公平计划评估。（3）包括截至2025年9月30日止九个月根据雇员保留信贷计划收到的1170万美元退税。（4）包括截至2025年9月30日止三个月和九个月与公司在旧金山的办公空间相关的提前终止租赁收益230万美元。（5）包括截至2025年9月30日止三个月和九个月解决先前披露的数据安全事项的收益100万美元。（6）包括与纽约办公室转租部分相关的30万美元减值费用，扣除截至2024年9月30日止九个月的终止租赁收益。25
调整后的自由现金流下表提供了所列期间调整后的自由现金流与经营活动现金流的对账：截至9月30日的三个月、截至2025年9月30日的九个月202420252024（百万美元）经营活动现金流$ 4.5 $ 16.3 $（37.2）$（25.2）资本支出（1.9）（2.2）（6.3）（6.2）自由现金流$ 2.6 $ 14.1 $（43.5）$（31.4）融资协议项下的净借款15.52 3.555.65 2.5调整后的自由现金流$ 18.1 $ 37.6 $ 12.1 $ 21.12 6
补充财务信息截至9月30日的三个月未经审计的股票薪酬，截至2025年9月30日的九个月202420252024年（百万美元）损失和损失调整费用，净额$ 0.6 $ 0.5 $ 1.7 $ 1.5其他保险费用0.8 0.7 2.1 1.9销售和营销（1）1.13.0（2.4）7.6技术开发7.46.62 1.1 19.4一般和行政7.26.12 0.3 16.8基于股票的补偿费用总额$ 17.1 $ 16.9 $ 42.8 $ 47.2（1）包括与终止与Chewy的认股权证协议有关的截至9月30日止九个月的金额为520万美元的合同年度已取消的未归属认股权证股份的影响，截至2024年9月30日止三个月和九个月的2025年和与认股权证股份相关的补偿费用分别为200万美元和450万美元。截至9月30日止三个月、截至9月30日止九个月202420252024（百万美元）毛保费$ 333.3 $ 268.9 $ 872.0 $ 700.7分出保费（56.7）（153.4）（352.6）（389.4）净保费$ 276.6 $ 115.5 $ 519.4 $ 311.3截至9月30日止三个月、截至9月30日止九个月202420252024（百万美元）毛赚保费$ 274.7 $ 213.1 $ 760.6 $ 600.9分出已赚保费（134.7）（117.4）（403.8）（331.5）净赚保费$ 140.0 $ 95.7 $ 356.8 $ 269.427
历史运营指标百万美元，除每位客户的保费外，未经审计9月30日、12月31日、3月31日、6月30日、9月30日、12月31日、3月31日、6月30日、9月30日，截至三个月，除非指明202320232024202420242024202520252025客户（期末）1,984，1542,026，9182,095，2752,167，1942,313，1132,430，0562,545，4962,693，1072,869，900有效保费（期末）$ 719.0 $ 747.3 $ 794.2 $ 838.8 $ 889.1 $ 943.7 $ 1,007.8 $ 1,083.4 $ 1,157.9每位客户的保费（期末）$ 362 $ 369 $ 379 $ 387 $ 384 $ 396 $ 402 $ 403年度美元留存（期末）85% 87% 88% 88% 87% 86% 84% 84% 85%总收入$ 114.5 $ 115.5 $ 119.1 $ 122.0 $ 136.6 $148.8 $ 151.2 $ 164.1 $ 194.5毛已赚保费$ 173.2 $ 181.0 $ 187.9 $ 199.9 $ 213.1 $ 226.4 $ 233.6 $ 252.3 $ 274.7毛利润$ 21.9 $ 33.6 $ 34.7 $ 30.8 $ 37.5 $ 63.9 $ 38.6 $ 64.3 $ 79.9调整后毛利$ 24.9 $ 35.3 $ 36.7 $ 33.4 $ 38.6 $ 66.2 $ 46.0 $ 65.6 $ 80.9净亏损$（61.5）$（42.4）$（47.3）$（57.2）$（67.7）$（30.0）$（62.4）$（43.9）$（37.5）调整后EBITDA $（40.2）$（28.9）$（33.9）$（43.0）$（49.0）$（23.8）$（47.0）$（40.9）$（25.6）毛利率19% 29% 29% 25% 27% 43% 26% 39% 41%调整后毛利率22% 31% 31% 27% 28% 44% 30% 40% 42%调整后毛利与毛赚溢价比率14% 20% 20% 17% 18% 29% 20% 26% 29%毛损率83% 77% 79% 73% 63% 78% 67% 62%净损失率88% 78% 78% 79% 81% 62% 82% 69% 64% 28
2025年第三季度趋势29
1,9842，3132,870 $ 362 $ 384 $ 403 $ 719 $ 889 $ 1,158 $ 173.2 $ 213.1 $ 274.7 $ 114.5 $ 136.6 $ 194.5 trends 30 customers（in'000s）premium per customer in force premium（$ s in m）▲ 17% Q3 23 Q3 24 Q3 25 Q3 23 Q3 24 Q3 25 Q3 25 Q3 23 Q3 25 Q3 23 Q3 24 Q3 25 ▲ 24% ▲ 6% ▲ 5% ▲ 24% ▲ 30% Gross Earned Premium（“GEP”）（$ s in m）revenue（$ s in m）▲ 23% ▲ 29% ▲ 19% ▲ 42% Q3 23 Q3 24 Q3 25 Q3 23 Q3 24 Q3 25
$ 21.9 $ 37.5 $ 79.9 19% 27% 41% $ 24.9 $ 38.6 $ 80.914% 18% 29%趋势31毛利（百万美元）毛利率▲ 71% ▲ 113% Q3 23 Q3 24 Q3 25 Q3 23 Q3 24 Q3 25调整后毛利1（百万美元）调整后毛利与GEP1比率▲ 55% ▲ 110% Q3 23 Q3 24 Q3 25 Q3 23 Q3 251这是一个非公认会计准则指标。有关这些指标的描述以及与最直接可比的GAAP衡量标准的对账，请参阅“非GAAP财务指标与GAAP的对账”和“非GAAP财务指标和关键运营指标”。第三季度24
（$ 61.5）（$ 67.7）（$ 37.5）（$ 40.2）（$ 49.0）（$ 25.6）趋势32运营费用1（百万美元）Q3 23 Q3 24 Q3 25 $ 98.2 $ 124.5 $ 141.2净亏损（百万美元）Q3 23 Q3 24 Q3 25 ▼ 10% ▲ 45% 1代表总费用减去损失和损失调整费用，净额。2包含在销售和营销中的增长支出在2025年第三季度为4610万美元，2024年第三季度为3990万美元，2023年第三季度为1260万美元。3这是一个非GAAP指标。有关这些指标的描述以及与最直接可比的GAAP指标的对账，请参阅“非GAAP财务指标与GAAP的对账”和“非GAAP财务指标和关键运营指标”。调整后EBITDA 3（百万美元）Q3 23 Q3 24 Q3 25 ▼ 22% ▲ 48%销售和营销2其他保险费用技术开发一般和行政
$ 979 $ 1,021 $ 996 $ 1,032 $ 1,061 $ 38 $ 27（$ 31）$ 25 $ 18 $ 16 $ 14（$ 47）$ 6 $ 5趋势33现金和投资总额（百万美元）Q1 25 Q2 25 Q3 25Q4 24Q3 24调整后自由现金流1（百万美元）1我们将调整后自由现金流（“调整后的FCF”）定义为现金流经营活动，减去资本支出加上融资协议项下的净借款。有关与最具可比性的GAAP财务指标的对账，请参阅题为“非GAAP财务指标与其最直接可比的GAAP财务指标的对账”的部分。调整后的自由现金流经营活动现金流Q1 25 Q2 25 Q3 25Q4 24Q3 24
保险补充2025年Q3 34
Q3 24 Q4 24 Q1 25 Q2 25 Q3 25损失率毛损率73% 63% 78% 67% 62%除CAT外毛损率68% 62% 59% 60% 56% TTM毛损率77% 73% 73% 70% 67%净损失率81% 62% 82% 69% 64%毛损率分项减损毛损率61% 59% 59% 58% 56% CAT（不含PPD）6% 1% 19% 5% 4% LAE（不含PPD）9% 8% 8% 7% 7%前期开发（PPD）（3%）（5%）（8%）（3%）（5%）毛损率73% 63% 78% 67% 62%毛损率-PPD BREAKDOWN CAT PPD（1%）—% —% 2% 2%非CAT PPD（2%）（5%）（8%）（5%）（7%）PPD对毛损率的影响（3%）（5%）（8%）（3%）（5%）按类型划分的毛损率业主多险69% 55% 82% 60% 51%宠物71% 69% 68% 70% 69%汽车92% 83% 88% 82% 76%欧洲（所有产品）92$ 254 $ 283 $ 314 $ 350 $ 394汽车$ 117 $ 122 $ 134 $ 150 $ 163欧洲$ 19 $ 24 $ 33 $ 43 $ 51其他$ 11 $ 12 $ 14 $ 17 $ 19总计$ 889 $ 944 $ 1,008 $ 1,083 $ 1,158每位客户房主多重风险$ 266 $ 266 $ 265 $ 260 $ 251宠物$ 712 $ 727 $ 742 $ 752 $ 782汽车$ 1,751 $ 1,800 $ 1,853 $ 1,895 $ 1,964欧洲$ 129 $ 129 $ 147 $ 168 $ 176其他$ 846 $ 913 $ 998 $ 1,037 $ 1,071总计$ 384 $ 388 $ 396 $ 402 $ 403保险金35
定义毛损率我们定义毛损率，以百分比表示，为损失和损失调整费用与毛赚保费的比率。毛损率EX-CAT我们将毛损率ex-CAT定义为百分比，表示为毛损和损失调整费用（不包括巨灾损失）与毛赚保费的比率。TTM毛亏损率我们将过去十二个月（“TTM”）的毛亏损率定义为，以百分比表示，即过去十二个月的毛亏损和亏损调整费用与毛赚溢价的比率。净损失比率我们定义净损失率，以百分比表示，是净损失和损失调整费用，减去分给再保险公司的金额，与净赚保费的比率。属性毛损失率我们定义自然减员毛损失率，以百分比表示，是不包括巨灾损失、损失调整费用和前期开发（PPD）在内的毛损失与毛赚保费的比率。上期开发（PPD）我们将上期开发（PPD）定义为前几个季度发生的索赔的最终损失和损失调整费用的变化。房主多风险我们将房主多风险定义为根据家庭、公寓和租房者政策提供的所有保险。IFP我们将有效溢价（“IFP”）定义为截至期间终止日客户的总年化溢价。在每个期末日期，我们将IFP计算为：1的总和。有效承保保费-我们承保的有效保单的年化保费。2.有效放置保费-我们赚取经常性佣金支付的与第三方保险公司放置的有效保单的年化保费。每位客户的保费我们将每位客户的保费定义为客户为我们承保的产品或我们与第三方保险合作伙伴放置的产品支付的平均年化保费。我们通过IFP除以客户数量来计算每位客户的保费。保险附加条款36