美吉姆-20251231

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格 10-K

（标记一）


☒			根据《1934年证券交易法》第13或15（d）条提交的年度报告

截至本财政年度 12月31日 , 2025

或


☐			根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告

对于从到

委员会档案编号。 001-10362

MGM国际度假村集团

（注册人在其章程中指明的确切名称）


特拉华州						88-0215232
（国家或其他司法公司或组织）						（I.R.S.雇主识别号）

拉斯维加斯大道南3600号 - 拉斯维加斯 , 内华达州 89109

（主要行政办公地址）（邮编）

( 702 ) 693-7120

（注册人的电话号码，包括区号）

根据该法第12（b）节登记的证券：


各类名称	交易代码（s）	注册的各交易所名称
普通股，面值0.01美元	MGM	纽约证券交易所（纽约证券交易所 )

根据该法第12（g）节登记的证券：

无

I如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记进行ndicate。有 ☒无☐

如果根据该法案第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。有☐ 无 ☒

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求：有 ☒无☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。有 ☒无☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。


大型加速披露公司	☒	加速披露公司	☐
非加速披露公司	☐	较小的报告公司	☐
新兴成长型公司	☐

若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已就编制或发布其审计报告的注册公共会计公司根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交了报告并证明了其管理层的评估。 ☒

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。 ☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官员根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见法案第12b-2条）：是☐无 ☒

截至2025年6月30日注册人的非关联机构持有的注册人普通股总市值（基于2025年6月30日纽约证券交易所复合带收盘价）为$ 5.8 十亿。每位高级管理人员和董事以及拥有10%或更多已发行普通股的每个人所持有的普通股股份已被排除在外。截至2026年2月9日， 255,828,519 Registrant普通股的股票，面值0.01美元，已发行。

以引用方式纳入的文件

注册人2025年年度股东大会的最终代理声明的部分内容通过引用并入本10-K表格的第三部分。


		页
第一部分
项目1。	商业	1
项目1a。	风险因素	11
项目1b。	未解决员工意见	28
项目1c。	网络安全	28
项目2。	物业	30
项目3。	法律程序	31
项目4。	矿山安全披露	31
第二部分
项目5。	市场对注册人普通股权、相关股东事项及发行人购买股本证券	32
项目6。	保留	34
项目7。	管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	34
项目7a。	关于市场风险的定量和定性披露	49
项目8。	财务报表和补充数据	51
	合并财务报表	55
	合并财务报表附注	60
项目9。	会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧	88
项目9a。	控制和程序	88
项目9b。	其他信息	89
项目9c。	关于阻止检查的外国司法管辖区的披露	89
第三部分
项目10。	董事、执行官和公司治理	90
项目11。	高管薪酬	90
项目12。	若干受益所有人的证券所有权和管理层及相关股东事项	90
项目13。	若干关系及关联交易、董事独立性	90
项目14。	主要会计费用和服务	90
第四部分
项目15。	展品、财务报表附表	91
项目16。	表格10-K摘要	96
	签名	97

第一部分

项目1。商业

MGM Resorts International简称为“公司”、“MGM Resorts”或“注册人”，连同其附属公司亦可能简称为“我们”、“我们”或“我们的”。

概述

MGM Resorts International是一家成立于1986年的特拉华州公司，主要作为一家控股公司行事，并通过子公司是一家全球性博彩和娱乐公司，在国内和国际拥有一流的酒店和赌场、最先进的会议和会议空间、令人难以置信的现场和戏剧娱乐体验，以及广泛的餐厅、夜生活和零售产品，以及体育博彩和在线游戏业务。

我们相信我们经营着世界上几个最好的赌场物业，我们不断对我们的物业进行再投资，以保持我们的竞争优势。我们通过新改造的酒店客房、餐厅、娱乐和夜生活产品以及其他新功能和便利设施对我们的物业进行重大投资。我们相信，在我们经营的每个市场中，我们都经营着最优质的度假村。确保我们的物业是其各自市场的首要度假村需要资本投资，以保持我们的客人的最佳体验。我们还相信，通过我们的在线游戏运营，我们可以创建规模化的全球在线游戏业务。

截至2025年12月31日，我们经营16项国内赌场物业，并通过我们对拥有MGM Grand Paradise，S.A.（“TERM3 Grand Paradise”）的MGM中国控股有限公司（连同其附属公司，“MGM中国”）约56%的控股权益，在澳门经营两项赌场物业。此外，通过我们对未合并的关联公司MGM大阪公司（“MGM大阪”）的50%所有权权益，我们正在日本大阪开发一个综合度假村。我们还主要通过我们的合并子公司LV Lion Holding Limited（连同其子公司，“LeoVegas”）以及通过我们在未合并关联公司BetMGM，LLC（“BetMGM North America Venture”）的50%所有权权益开展全球在线游戏业务。

我们根据三重净租赁协议租赁我们国内物业的房地产资产，详见附注11。

近年来，为了推进我们成为全球首屈一指的游戏娱乐公司的愿景，我们实施了轻资产业务模式，其中涉及对我们拥有的房地产资产进行全面审查，以寻找机会有效地将这些资产货币化，并允许将解锁的资本重新部署到资产负债表改善、新的增长机会以及向我们的股东回报价值。与此同时，我们继续关注符合我们愿景的关键增长机会，特别是通过BetMGM North America Venture投资美国在线体育博彩和iGaming，收购和投资LeoVegas以扩大我们的全球在线业务，扩大我们的数字能力，并通过在日本的发展努力寻求进一步多元化我们的国际业务。

作为该业务战略的一部分，我们一直在寻找并执行投资于我们的增长领域的机会，剥离我们的房地产资产，以及收购或进行风险交易，涉及在线游戏以及综合赌场、酒店和娱乐物业的运营。有关我们的收购、资产剥离、风险交易以及为推进我们的业务战略而做出的其他安排的更多信息，请参阅“项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”，以及我们合并财务报表的附注。

一般

我们的大部分收入都是以现金为基础的，通过客户用现金下注或用现金或信用卡支付非博彩服务。我们依靠我们的运营产生经营现金流的能力来为资本支出提供资金，为未来的发展、收购或投资提供多余的现金流，并偿还债务融资。

我们的运营结果在本质上并不倾向于季节性，因为我们的数字化运营和我们所有的赌场物业通常在一年中的每一天每天24小时运营，但帝国城除外，它在一年中的每一天每天运营20小时。然而，多种因素可能会影响任何中期期间的业绩，包括重大会议的时间安排、远东百家乐交易量、娱乐和体育赛事的时间安排、为我们的高端博彩客户进行营销和特别活动的金额和时间安排，以及重大节假日的游玩水平，

包括新年和农历新年。我们的主要赌场和酒店业务由我们拥有和管理。其他便利设施可能由我们拥有和运营，由我们拥有但由第三方收费管理，或出租给第三方。我们还向第三方零售和食品和饮料运营商出租空间，特别是品牌推广机会。

截至2025年12月31日，我们有四个可报告分部：拉斯维加斯大道度假村、区域运营、MGM中国以及MGM数字，如下所述。有关我们可报告分部的详细财务信息，请参见附注17。

拉斯维加斯大道度假村和区域运营

拉斯维加斯大道度假村。拉斯维加斯大道度假村由以下赌场度假村组成： Aria（含Vdara）、Bellagio，the Cosmopolitan of Las Vegas（“The Cosmopolitan”）、MGM Grand Las Vegas（含The Signature）、Mandalay Bay（含W Las Vegas和Four Seasons）、Luxor、New York-New York（含The Park）、Excalibur、Park MGM（含位于MGM Park的Reserve）。

区域运营。区域运营包括以下赌场物业：位于密歇根州底特律的MGM大底特律；位于密西西比州比洛克西的博里瓦奇；位于密西西比州图尼卡的Gold Strike Tunica（直至2023年2月处置）；位于新泽西州大西洋城的Borgata；位于马里兰州乔治王子县的MGM国家港口；位于马萨诸塞州斯普林菲尔德的MGM Springfield；位于纽约州扬克斯的帝国城；位于俄亥俄州诺斯菲尔德公园的MGM Northfield Park。

我们拉斯维加斯大道度假村超过一半的净收入通常来自非博彩业务，包括酒店、食品和饮料、娱乐和其他非博彩便利设施，我们区域业务的大部分净收入通常来自博彩业务。我们的长期战略仍然是向不同的客户进行营销，并利用我们重要的会议和会议设施，使我们能够最大限度地提高酒店入住率和客户量，这也导致了更好的劳动力利用率。我们的经营业绩高度依赖于我们物业的客户数量，这反过来又影响了我们可以为我们的酒店房间和其他便利设施收取的价格。

我们的赌场运营以各种老虎机和桌面游戏为特色。此外，我们为高级玩家提供高限制房间和休息室体验，玩家可以在那里享受高档氛围。

MGM中国

截至2025年12月31日，我们拥有MGM中国约56%的股权，而后者拥有MGM Grand Paradise，该澳门公司拥有及经营MGM Macau及MGM RMB Cotai赌场度假村，并持有相关博彩特许权及土地特许权。我们相信，MGM中国在将我们的业务延伸至国际方面发挥着重要作用，并将促进未来的增长和盈利能力。我们预计亚洲博彩市场未来的长期增长将推动澳门MGM和MGM路钛的额外访问量。

我们目前的MGM中国业务涉及MGM澳门和MGM金光大道，下文将进一步讨论。MGM中国的收入主要来自博彩业务，该业务是根据MGM中国的附属公司TERM1大乐园持有的博彩特许权进行的。澳门博彩目前由澳门政府透过授予六家不同特许公司的特许经营管理。

MGM数码

MGM数字是我们合并的在线游戏组合，主要由LeoVegas组成，LeoVegas总部位于瑞典和马耳他，开展国际性业务，主要是在欧洲，并通过其合并后的合资企业在巴西开展业务。收入来自其提供的在线游戏产品，其中包括iGaming、数字老虎机和桌面游戏，以及真人荷官和在线体育博彩。

企业及其他

我们还有额外的业务活动，包括我们对未合并关联公司的投资以及某些其他公司和管理业务。我们对未合并关联公司的投资主要由我们的企业组成，例如BetMGM North America Venture和MGM Osaka。

客户与竞争

我们在竞争激烈的环境中运营。我们与博彩公司竞争，以及在我们经营的市场、邻近市场和世界其他地区的其他酒店公司，包括夏威夷等非博彩度假胜地。我们的博彩业务在较小程度上与国家赞助的彩票、场外投注、纸牌店以及美国和国际上其他形式的合法博彩竞争。有关竞争条件对我们业务的潜在影响的进一步讨论，请参阅“项目1a。风险因素——与我们的业务、行业和市场状况相关的风险——我们在目的地旅行地点以及我们所竞争行业的同行方面面临重大竞争，包括通过在线体育博彩和iGaming增加的竞争，未能有效竞争可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。”

我们成功竞争的主要方法包括：

•将我们的物业定位在理想的休闲和商务旅行市场，并在这些市场内的优越地点运营；

•建设和维护高品质度假村和设施，包括豪华客房、最先进的会议设施和一流的餐饮、娱乐、零售等便利设施；

•招聘、培训和留住提供卓越客户服务的合格且积极上进的员工；

•提供独特的、“必看”的娱乐景点；

•投资于国内外的数字产品和机会；以及

•开发有特色且令人难忘的营销、促销和客户忠诚度计划。

拉斯维加斯大道度假村和区域运营

我们的客户包括高级博彩客户；休闲和批发旅行客户；商务旅行者，以及团体客户，包括会议、行业协会和小型会议。我们拥有多元化的物业组合，这些物业吸引了每个细分市场的高端，也迎合了以休闲和价值为导向的旅游和旅行客户。我们的许多物业都有重要的会议和会议空间，我们利用这些空间在周中和非高峰期为我们的物业带来业务。

我们的拉斯维加斯赌场物业与拉斯维加斯地区的大量其他酒店赌场竞争客户，包括拉斯维加斯大道上或附近的主要酒店赌场，距离拉斯维加斯大道中心约五英里的市中心地区的主要酒店赌场，以及拉斯维加斯地区其他地方的几家主要酒店赌场。我们的拉斯维加斯大道度假村也在一定程度上相互竞争。包括新进入者在内的主要竞争对手，要么最近扩大了酒店客房容量和会议空间供应，要么计划扩大容量或在拉斯维加斯建造新的度假村。此外，拉斯维加斯以外地区博彩业的增长增加了我们在拉斯维加斯的业务所面临的竞争。

在内华达州以外，我们的物业主要与其市场上的其他酒店赌场竞争，并争夺周边区域博彩市场的客户，那里的位置是成功的关键因素。此外，我们还与周边辖区的博彩业务以及每个地区的其他休闲目的地进行竞争。

MGM中国

近几年MGM中国的大部分赌场收入由主要的场内博彩业务提供，我们预计这将是未来增长的主要来源。我们提供便利设施以吸引玩家，如高级博彩休息室和体育场式电子桌面游戏终端，其中既包括桌面游戏也包括角子机，以创建供高级主楼层玩家使用的专用专属游戏空间，还提供非博彩便利设施，如公馆、MGM丨金光大道翡翠别墅和MGM澳门阿尔法别墅，以吸引超高端客户。

我们在澳门的主要竞争对手包括其他五家博彩特许经营商。我们还遇到来自亚洲其他地区和世界各地的主要博彩中心的竞争，包括但不限于新加坡、韩国、越南、柬埔寨、菲律宾、澳大利亚和拉斯维加斯。

MGM数码

我们的数字客户位于我们获得经营许可的司法管辖区的地理位置内。通过在特许市场运营，这些市场以博彩税的形式承担成本，我们受益于更高的进入壁垒，这改变了竞争格局，并为像我们这样的公司提供了价值。我们的主要竞争对手是

其他国际网络游戏公司。我们还面临来自综合度假村以及其他娱乐服务提供商的竞争。

市场营销

我们的营销策略深深植根于由高级分析提供支持的个性化参与，以创造与我们当前和想要的客人产生共鸣的体验。个性化营销是公司增长的关键驱动力，使我们能够通过使我们的产品与每个客户细分的独特偏好和需求保持一致来加深客户忠诚度、提高参与度并提高终身价值。这种方法的核心是MGM奖励，这是我们的分层忠诚度计划，使客户能够通过游戏和非游戏体验赚取福利。该程序是捕捉客人偏好和行为的重要工具，使我们能够个性化对每位客人都有意义的互动、优惠和体验。随着会员通过计划层级的进展，他们会解锁专属福利，例如定制优惠、优先访问权，以及与酒店住宿、餐饮积分、独特的MGM度假村体验一起的特别活动邀请。在MGM中国，我们提供M Life忠诚度计划，该计划为非博彩客户提供类似于MGM奖励的忠诚度机会，并为专注于博彩的客户提供金狮俱乐部。通过在我们的实体物业内激励客户并与BetMGM North America Venture合作，我们培养了忠诚度并增加了客户的终身价值。

除了我们的忠诚度计划，我们还利用多种营销渠道——包括在线、广播、电视、印刷品和美国和国际特定城市的广告牌。我们的区域营销办事处和通过邮件、电子邮件和社交媒体的直接外联渠道确保了持续的参与。我们先进的数据和分析能力是我们直接营销的基础，使我们能够根据偏好、行为及其对组织的整体价值对客户进行细分。这种细分使我们能够跨客层提供最高水平的个性化体验，确保我们的产品和项目投资符合客户的愿望，推动增量访问，并加强长期关系。

我们利用付费媒体和各种社交渠道，精准触达我们想要的客人，利用有针对性的细分，传递与特定客户兴趣和偏好产生共鸣的个性化内容。这使我们能够更有效地参与高价值细分市场，通过将合适的客人与合适的优惠和体验联系起来，扩大品牌忠诚度并优化我们的营销投资。

策略

我们的愿景是成为全球首屈一指的游戏娱乐公司.我们专注于推动我们在美国和澳门的综合度假村的盈利能力，扩大我们在全球主要博彩市场的国际实体足迹，发展我们的全球数字品牌，以及高效的资本配置。我们全球公认的品牌、战略位置的资产、发展机会和不断发展的数字平台使我们能够达到无与伦比的目标可寻址市场。

为了实现我们的愿景，我们制定了战略计划，该计划建立在五个支柱之上：

•强大的人民和文化。招聘、发展和留住最优秀的人才。培养尊重文化和工作场所，以反映我们的社区、员工、合作伙伴和利益相关者。

•以客户为中心的模式.通过利用我们从领先的客户忠诚度计划中收集的强大品牌和洞察力，即MGM奖励，优先考虑我们的客户，以提供非凡的娱乐体验和收入增长。

•博彩娱乐。创新我们的游戏娱乐产品，以提升质量和竞争优势。扩大我们在实体和在线平台的影响力，以服务于尽可能广泛的市场。

•卓越运营.不断完善我们的运营模式，以实现业务组合多样化，提高运营效率并提高利润率。加强数字化能力，提升客户忠诚度。

•有纪律的资本配置，实现股东价值最大化。追求符合我们战略愿景的有针对性、有吸引力的ROI机会。优先考虑股东回报，保持强劲的资产负债表。

该战略计划旨在持续审查、衡量和调整，以抓住新出现的机会。

在分配资源方面，我们的财务策略专注于维护和增强现有物业，通过兼并、收购和发展追求战略增长，偿还债务和最大化股东回报。我们认为，在新举措和将带来盈利回报的现有物业方面存在良好的投资机会。

我们定期评估国内和国际市场上提供有吸引力的投资回报的有针对性的机会。其中包括：拥有和/或经营博彩和非博彩设施，以及拓展新市场和扩大我们的iGaming和在线体育博彩品牌。此外，我们利用我们的

管理专长以及通过战略合作伙伴关系和国际扩张机会对我们品牌的强烈认可。

我们继续通过优化我们的卓越中心来提高我们运营模式的效率，并通过公司和业务部门内部的调整实现一流的运营绩效。此外，我们已经并将继续完善几项以劳动力、采购和创收为重点的改进和削减成本举措。这些努力加强了我们的运营模式，并将我们定位为一家更具韧性的公司。

我们继续专注于我们的关键增长机会，包括在日本开发综合度假村，扩大我们的BetMGM北美风险投资，以及推进国际数字机会。

在日本，MGM大阪2023年9月与大阪府和大阪市签署协议，实施其政府认证的地区发展计划（“ADP”），用于开发日本大阪的综合度假区。初步建设开始于2024年在未来度假胜地的旧址上。2025年期间，项目建设按预期推进。

我们认为，作为在线体育博彩和iGaming的长期领导者，BetMGM North America Venture处于有利地位。BetMGM North America Venture在内华达州推出了Single App Single Wallet，让在参观我们的一处房产时注册的客户能够将他们的数字钱包带回家，这是一项重要的客户保留功能。BetMGM North America Venture还增加了其parlay产品能力，增加了Angstrom技术，我们预计这将有助于推动进一步的客户满意度以及增加对BetMGM North America Venture的持有量。

通过立足于我们的核心市场并发现新的扩张和品牌分销机会，我们正在通过MGM数字化在国际上发展我们的业务。我们不断发展我们的技术平台，这是我们发展的支柱。

在阿拉伯联合酋长国（“阿联酋”），我们目前与WASL Hospitality签订了非博彩管理协议，将Bellagio、Aria和MGM Grand品牌带到迪拜。随着阿联酋成立通用商业博彩监管局，其任务是为阿联酋的商业博彩创建监管框架，我们对迪拜的博彩扩张的潜在机会感到鼓舞。

技术

我们相信，由我们先进的数据和分析能力提供支持的技术，使我们能够提供高度个性化的数字体验和有针对性的营销，从而提升客户体验。这种方法推动了运营效率，并支持可持续的长期收入增长。通过我们的应用程序和其他数字平台，我们提供量身定制的内容和体验，以加深客户参与并建立对我们的品牌和产品的忠诚度。

我们的MGM奖励忠诚度平台使客人能够通过游戏和非游戏活动无缝赚取收益，通过应用程序改善兑换流程并获得更简化的体验。增强的移动和自助值机选项进一步推动了应用程序的采用，为我们的客人创造了更顺畅的抵达体验。我们的数字礼宾服务还改善了服务，在客人入住期间响应时间更快。

我们通过加强电子商务并将我们的实体物业与数字赌场和体育博彩体验相结合，继续扩大我们的数字投资组合。这包括拉斯维加斯的跨物业和全渠道促销活动以及我们为客人提供附加值的区域物业。此外，我们利用数据、分析和预测建模来个性化报价并创造有针对性的追加销售机会，我们预计随着时间的推移，这将提高客户获取、参与度和价值。

企业责任

我们对企业责任有着长期的承诺。十多年来，我们一直在董事会层面对我们的企业责任努力进行监督。我们的企业和人员战略以及企业责任方法的核心是提升我们的员工和我们经营所在的社区。一个全面的框架列出了指导我们工作的四个战略支柱：投资于环境管理；培养尊重文化；支持我们的社区；以及展示负责任的商业实践。

负责任的博彩

我们已将负责任的博彩和博彩教育融入我们世界级的博彩体验和一流的宾客服务的结构中。我们对员工进行培训，以强化我们对负责任游戏的承诺和态度。我们还在我们的酒店各处提供各种资源，MGM奖励服务台充当我们创新的负责任游戏计划GameSense的中心枢纽。GameSense是一项行业领先的企业范围计划，将负责任的赌博政策与增强的客户服务和教育相结合。它旨在通过帮助客人和员工做出明智的赌博决定来促进可持续和愉快的体验。在MGM中国，我们严格遵守所有当地法律，并始终致力于扩大员工和社区计划，以促进社会健康有序。所有MGM中国娱乐场均被政府工作组认定为“责任博彩实施示范单位”。在数字化方面，我们实现了多项功能和工具来保护客户，并主动为发展不健全游戏行为的个人提供支持。我们的网站LeoSafePlay.com致力于推广负责任的游戏。我们还在技术和开发算法方面进行了大量投资，这些算法可以检测玩家中的早期迹象，这些迹象可以表明存在不健全游戏的风险。在LeoSafePlay的框架内，我们推出了一个基于机器学习和算法的工具，该工具有助于为面临开发游戏问题风险的客户创建风险配置文件。

人力资本

我们专注于培养一种以人为本的文化，这种文化体现在我们如何领导和坚持以下核心公司价值观，以创造一支敬业的员工队伍：吸引我们的观众，激发卓越，倡导包容，并共同赢得胜利。我们的长期人员战略旨在增强人才吸引力和发展，以支持业务目标、客户体验、社区参与和财务目标。我们的劳动力发展战略通过退伍军人支持、社区培训和就业、履行当地招聘承诺（如适用）以及通过实习、教育和领导力发展计划，支持当地雇用和在我们经营所在的当地社区发展强大的劳动力。我们简化的招聘流程导致更快的采购和招聘，以满足企业的需求。我们在整个企业开展工作，以加强我们的企业文化，推动员工敬业度，并促进福祉。

增长与发展

我们投入大量资源来培养所需的人才，现在和未来，成为跨游戏、酒店和娱乐行业的首选雇主。我们致力于一种持续学习的文化，在这种文化中，各级员工都通过各种方式，包括数字化方式，参与发展他们的知识、技能和能力。我们通过教育和专业/个人发展以及基于技能的学习来支持员工的长期职业抱负。我们继续推出新的学习和发展举措，重点关注广泛的员工人群细分。我们提供学费报销，为学生贷款债务偿还做出贡献，并与内华达州高等教育系统合作，使员工能够在所有学时免费在线获得学位，并为员工报销任何必要的课程教科书。我们专注于发展我们的人才管道，通过12个月的入职和发展计划投资于我们的一线领导人群，在所有领导职位上加强我们的领导期望和公司文化，并在所有级别上提高员工的认可度。

培育尊重文化

在外部，我们通过战略合作伙伴关系、与当地服务承诺保持一致以及对当地和小型企业发展的投资，加强社区并扩大商机。对内，我们利用多种渠道便利沟通，通过培养尊重文化，不断推进倡导包容的核心价值观。渠道包括但不限于与高管的公开论坛和对话、带有详细行动规划的员工敬业度调查、员工和业务资源组，这些都向所有员工开放。

健康、安全和健康

我们对员工健康和保健的方法是整体和多维的，专注于MGM度假村幸福世界（WOW）的四大支柱：身体、情感、财务和社区。我们的首要任务是提供有竞争力的福利产品，以支持我们员工的需求。为了更好地支持员工的福祉，我们最近实施了一种新的虚拟物理治疗解决方案，该解决方案显着增加了获得合格治疗师的机会。此外，我们已成功过渡到新的员工援助计划（EAP）提供者，该提供者为我们的员工及其所爱的人提供增强的心理健康福利。

慈善事业

我们理解我们有责任为我们经营所在社区的进步做出贡献，并投资于发展和支持这些社区。我们的战略旨在通过创造良好的就业机会、提供强劲的工资、教授关键技能以及实施劳动力发展机会来反映、维持和建立社区的最佳方面。

我们鼓励积极参与志愿服务和慈善机会，从服务当地社区需求到支持全球承诺。我们通过员工基金会灌输慈善承诺和自豪感。MGM度假村基金会成立于2002年，旨在通过提供两种类型的赠款来促进参与机会，让员工能够为他们选择的慈善事业做出贡献：（1）员工紧急补助金，这有利于我们的员工；（2）社区补助金，这有利于当地社区。为了促进员工参与我们的慈善事业，我们在2021年建立了匹配礼物计划，将员工的捐款匹配到他们选择的慈善机构。

雇员与劳资关系

截至2025年12月31日，我们在美国拥有约44,000名全职和18,000名兼职员工，在国际上拥有16,000名员工。截至2025年12月31日，我们与工会达成了集体谈判协议，涵盖约37,000名美国员工。涵盖拉斯维加斯物业和企业员工小团体的集体谈判协议计划于2026年上半年到期，覆盖约3000名员工的区域业务集体谈判协议也计划于2026年到期。随着合同到期日期的临近，后续合同的谈判将与我们员工的集体谈判代表安排，并将持续到2026年。我们的某些非美国雇员也受到集体谈判协议的约束。

知识产权

我们在经营中使用各种商品名称、服务标志、商标、专利和版权，并相信我们拥有开展持续经营所需的权利。发展知识产权是我们整体业务战略的一部分，我们将知识产权视为我们成功的重要因素。虽然我们的业务作为一个整体基本上不依赖于任何一项专利、商标或版权，但我们寻求通过使用专利、商标、版权和商业秘密法来建立和维护我们在业务运营和技术方面的专有权利。

我们认为，我们的主要知识产权包括（其中包括）Aria、Vdara、Bellagio、The Cosmopolitan、Borgata、Mandalay Bay、MGM、MGM Grand、MGMTERM2 Resorts International、Luxor、Excalibur、New York-New York、Park MGM、Beau Rivage、Empire City、LeoVegas和BetMGM的商标，所有这些商标均已在美国和世界各地的外国司法管辖区（如适用）的不同类别注册或允许注册。此外，我们还就我们在美国和其他多个外国司法管辖区的物业、设施和开发项目注册或申请注册了许多其他商标，例如The Mirage。这些商标是我们用来推销我们的物业和服务的品牌名称。我们认为这些品牌名称对我们的业务很重要，因为它们具有发展品牌识别的效果。我们相信，我们为我们的品牌建立的知名度、声誉和形象吸引了客户到我们的设施。一旦授予，我们的商标注册是永久的，只要它们被使用和定期更新。我们的意图是追求和维护我们的商标注册与我们的品牌发展和识别目标一致，并执行我们的商标权。

政府规管及发牌

博彩业受到高度监管，我们必须维持我们的牌照并缴纳博彩税才能继续经营。我们的每一家赌场和我们的在线业务都受到其所在或经营所在司法管辖区的法律、规则和条例的广泛监管。这些法律、规则和条例一般涉及博彩业务的所有者、管理者和有经济利益的人的责任、财务稳定性和品格。一个司法管辖区的违法行为可能导致其他司法管辖区的纪律处分。

有关我们须遵守的博彩法规的更详细描述，请参见本年度报告10-K表格的附件 99.1，该10-K表格的附件通过引用方式并入本文。

我们的业务受制于影响一般业务的各种联邦、州、地方和外国法律法规。这些法律法规包括但不限于有关酒精饮料、吸烟、雇员、货币交易、税收、分区和建筑规范的限制和条件（包括根据

《美国残疾人法案》，该法案要求所有公共住宿场所满足与残疾人进入和使用有关的某些联邦要求）、建筑、土地使用以及营销和广告。我们还在运营中处理大量现金，并受到各种报告和反洗钱法规的约束。这类法律法规可能会发生变化，或者将来可能会有不同的解释，或者可能会颁布新的法律法规。重大变化、新的法律或法规，或法院或政府当局对解释的重大差异可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

此外，我们还受制于某些联邦、州和地方环境法律、法规和法令，包括《清洁空气法》、《清洁水法》、《资源保护恢复法》、《综合环境应对、赔偿和责任法》以及1990年《油污法》。根据各种联邦、州和地方法律法规，不动产的所有者或经营者可能对位于其财产上的某些危险或有毒物质或废物的清除或补救费用承担责任，无论目前的所有者或经营者是否知道存在此类物质或废物或对此负责。我们没有发现任何与我们的物业相关的问题，这些问题可以合理地预期会对我们或我们的运营结果产生重大不利影响。

有关监管事项对我们业务的潜在风险的讨论，包括由于立法和监管变化的潜在影响，请参阅“项目1a。风险因素——与法律法规事项和公共政策变化相关的风险。”

有关前瞻性陈述的警示性声明

这份关于10-K表格的年度报告包含1995年《美国私人证券诉讼改革法案》含义内的“前瞻性陈述”。前瞻性陈述可以通过“预期”、“打算”、“计划”、“寻求”、“相信”、“估计”、“预期”、“将”、“可能”等词语以及对未来期间的类似提及来识别。前瞻性陈述的例子包括但不限于：我们就宏观经济趋势对我们业务的影响的预期所做的陈述；我们执行当前和未来战略举措的能力，包括在日本开发综合度假村的能力，对迪拜潜在的博彩扩张机会的预期，我们对在线体育博彩和iGaming的投资，LeoVegas和MGM数字品牌的扩张，以及完成出售MGM Northfield Park的业务；将BetMGM North America Venture定位为体育博彩和爱博彩领域的领导者；我们将用于资本支出和投资的金额；我们对未来股票回购和普通股现金股息的预期；我们将从MGM中国和BetMGM North America Venture获得的股息和分配；预计将实现为递延所得税资产的金额；预期的退税；州监管机构对2023年9月网络安全问题进行调查的时间和结果，以及与网络安全事件相关的网络安全保险收益的可用性以及可能对我们提起的任何监管程序的性质和范围。以上并不是我们所做的所有前瞻性陈述的完整清单。

前瞻性陈述是基于我们目前对我们的业务、经济和其他未来状况的预期和假设。由于前瞻性陈述与未来相关，它们受到固有的不确定性、风险以及难以预测的环境变化的影响。我们的实际结果可能与前瞻性陈述所设想的结果存在重大差异。它们既不是历史事实的陈述，也不是对未来业绩的保证或保证。因此，我们提醒您不要依赖任何这些前瞻性陈述。可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果存在重大差异的重要因素包括但不限于区域、国家或全球政治、经济、商业、竞争、市场和监管条件以及以下方面：

•我们的巨额债务和重大财务承诺，包括我们支付的租金以及我们为Bellagio、Mandalay Bay和MGM Grand Las Vegas房东的债务提供的担保，可能会对我们的运营、发展选择和财务业绩产生不利影响，并影响我们履行义务的能力；

•当前和未来的经济、资本和信贷市场状况可能会对我们偿还巨额债务和重大财务承诺的能力产生不利影响，或进行有计划的支出；

•管理我们的高级信贷额度和其他高级债务的协议包含可能严重影响我们经营业务的能力以及严重影响我们的流动性的限制和限制；

•事实上，我们需要支付很大一部分现金流作为租金，这可能会对我们为运营和增长计划提供资金、偿还债务的能力产生不利影响，并限制我们对竞争和经济变化做出反应的能力；

•我们在目的地旅行地点和我们所竞争行业的同行方面面临的重大竞争；

•我们经营所在司法管辖区和客户居住地的经济和市场状况对我们业务的影响；

•我们暂停向我们的股东支付正在进行的定期股息，并且可能在可预见的未来或根本不会选择恢复支付股息；

•我们所有的国内博彩设施都是租赁的，可能会遇到与租赁财产相关的风险，包括与租约终止、租约延期、收费以及我们与出租人的关系有关的风险，这可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响；

•根据我们的主租约可能出现的与房东有关的财务、运营、监管或其他潜在挑战可能会对我们的运营产生不利影响；

•我们大量的主要博彩度假村集中在拉斯维加斯大道上；

•我们向很大一部分客户提供信贷，我们可能无法收回此类博彩应收账款；

•对商誉、无限期无形资产或长期资产发生可能对未来利润产生负面影响的减值；

•休闲和商务旅行，特别是乘飞机旅行，容易受到全球地缘政治事件的影响，例如恐怖袭击、其他暴力行为或战争行为或敌对行为或传染病的爆发；

•共同投资于物业或业务，包括我们对BetMGM North America Venture和MGM Osaka的投资，会降低我们管理风险的能力；

•未来建设、开发、扩建项目将面临重大开发建设风险，可能对相关项目时间表、成本、以及我们完成项目的能力产生重大不利影响；

•我们的保险范围可能不足以涵盖我们的财产可能遭受的所有可能损失，我们的保险费用可能会增加，我们可能无法在未来获得类似的保险范围；

•未能保护我们的知识产权可能会对我们的品牌价值产生负面影响，并对我们的业务产生不利影响；

•我们很大一部分劳动力被集体谈判协议覆盖；

•我们的业务对能源价格的敏感性和能源价格的上涨可能会损害我们的经营业绩；

•未来通过投资其他业务和物业或通过联盟或收购进行扩张的努力失败，或剥离我们的部分物业和其他资产；

•我们在新的地理市场扩展数字业务的运营努力可能不会成功；

•未能维护我们的信息和其他系统或客户信息的完整性可能会导致我们的声誉受损和/或使我们受到罚款、支付损害赔偿、诉讼和限制我们使用数据；

•与我们的企业社会责任努力相关的更多审查导致的声誉损害；

•极端气候条件或气候变化可能造成财产损失或业务中断；

•缺水可能会对我们的运营产生负面影响；

•我们的业务受到广泛监管，遵守或不遵守此类监管的成本可能会对我们的业务产生不利影响；

•在美国境外开展业务的相关风险以及任何潜在违反《反海外腐败法》或其他类似反腐败法律的影响；

•在我们经营所在的司法管辖区增加税费，包括博彩税；

•我们确认我们的外国税收抵免递延所得税资产的能力以及我们可能针对此类递延所得税资产应用的估值备抵的可变性；

•财税政策变化；

•与已经、或未来可能对我们提出的未决索赔相关的风险；

•通过网络攻击或其他方式中断我们的信息和其他系统（包括我们的网站和数字平台）或我们所依赖的第三方系统的可用性，这可能会对我们为客户提供服务的能力产生不利影响，并影响我们的销售和运营结果；

•网络安全事件对我们的业务、运营和声誉的影响，以及与之相关的费用和不确定性，包括2023年9月的网络安全问题、与网络安全事件有关的网络安全保险收益的可用性，以及任何相关的法律诉讼、其他索赔或调查，以及补救、恢复或增强信息技术系统的费用；

•对我们在中国大陆、澳门、香港和台湾拥有任何权益或参与博彩业务的能力的限制，但通过MGM中国除外；

•澳门政府有能力（i）在某些情况下终止MGM大乐园的特许权，而不向MGM大乐园作出补偿，（ii）自MGM大乐园的特许权的第8年起，通过向MGM大乐园提供至少一年的提前通知并在向MGM大乐园支付合理和公平的损害赔偿或弥偿的情况下赎回特许权，或（iii）拒绝在特许权到期前授予MGM大乐园的特许权延期；和

•由于我们的某些董事和高级职员也是MGM中国的董事，因此可能会出现利益冲突。

我们在这份关于10-K表格的年度报告中所作的任何前瞻性陈述仅代表其作出之日的情况。可能导致我们实际结果不同的因素或事件可能会不时出现，我们不可能预测所有这些因素或事件。我们不承担公开更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来发展或其他原因，除非法律可能要求。如果我们更新一项或多项前瞻性陈述，不应推断我们将对这些或其他前瞻性陈述进行额外更新。

您还应注意，我们在不定期与证券分析师沟通的同时，不向他们披露任何重大非公开信息、内部预测或其他机密业务信息。因此，您不应假定我们同意任何分析师发布的任何声明或报告，无论声明或报告的内容如何。如果证券分析师发布的报告包含预测、预测或观点，这些报告不是我们的责任，也不是我们认可的。

关于我们的执行官的信息

下表列出，截至2026年2月11日，我们每一位执行官的姓名、年龄和职位。执行干事由董事会选举产生，并由董事会随心所欲地任职。

姓名

年龄

职务

William J. Hornbuckle

首席执行官兼总裁

阿耶莎·莫利诺

首席运营官

Jonathan S. Halkyard

首席财务官

John M. McManus

首席法律和行政干事兼秘书

Gary M. Fritz

首席商务官兼MGM数字公司总裁

Hornbuckle先生自2020年7月起担任首席执行官，自2012年12月起担任总裁。他于2020年3月至2020年7月担任代理首席执行官，于2019年3月至2020年3月担任首席运营官，于2018年12月至2019年2月担任总裁兼首席客户发展官，于2009年8月至2014年8月担任首席营销官，并于2005年4月至2009年8月担任曼德勒海湾度假村及赌场总裁兼首席运营官。

莫利诺女士于2026年1月被任命为首席运营官。此前，她曾担任Aria和Vdara的首席公共事务官、总裁兼首席运营官。在投入运营之前，她曾担任我们的公共事务高级副总裁。莫利诺女士于2017年1月从美国参议院加入公司，在2011 – 2016年期间，她担任前参议院多数党和民主党领袖哈里·里德（D-NV）的第一位律师和后来的首席律师。2007年– 2011年，她在当时的主席Max Baucus（D-MT）手下担任美国参议院金融委员会的国际贸易顾问。在参议院任职之前，莫利诺女士曾担任美国商务部总法律顾问办公室的律师顾问。

Halkyard先生自2021年1月起担任首席财务官。2021年1月至2025年11月，任首席财务官兼司库。在加入公司之前，Halkyard先生于2018年1月至2019年11月期间担任Extended Stay America, Inc.（“Extended Stay”）及其配对股份房地产投资信托基金ESH Hospitality，Inc.的总裁兼首席执行官，于2015年1月至2017年12月期间担任Extended Stay的首席财务官，并于2013年9月至2015年1月期间担任Extended Stay的首席运营官。在加入Extended Stay之前，Halkyard先生于2012年7月至2013年9月期间担任NV能源，Inc.的首席财务官，在此之前，他自1999年以来在凯撒娱乐，Inc.担任各种行政、财务和管理职务，包括2006年至2012年期间担任首席财务官。

McManus先生自2022年9月起担任首席法律和行政官兼秘书。2010年7月至2022年8月任执行副总裁、总法律顾问、秘书，2009年12月至2010年7月任代理总法律顾问，2008年7月至2009年12月任公司企业法律部高级成员，2001年5月至2008年7月任各MGM运营子公司法律顾问。

Fritz先生自2025年9月起担任MGM数字公司首席商务官兼总裁。2022年10月至2025年9月，担任MGM度假村国际互动公司总裁。从2021年11月至2022年10月，他担任董事总经理，数字并购。在加入公司之前，Mr。

弗里茨曾是他所拥有的咨询服务公司Amanogawa，LLC的唯一成员。从2020年到2022年，Amanogawa，LLC被IAC聘用，以帮助领导和管理其在游戏领域的利益。2016年至2020年，他担任猫途鹰，公司的总裁兼首席增长官。

可用信息

我们维护一个网站在www.mgmresorts.com其中包括投资者的财务和其他信息。我们通过SEC的EDGAR数据库链接，免费提供对SEC文件的访问权限，包括我们的10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告、提交和提供的8-K表格当前报告，以及对我们网站上这些报告的修订。通过该链接，在我们向SEC提交或提供文件后，我们的文件将在合理可行的范围内尽快提供。这些文件也可在SEC网站上查阅，网址为www.sec.gov.

因为澳门和美国之间的时差，我们也使用我们的公司网站作为发布有关MGM中国重要信息的手段。

本文件中对我们网站地址的引用并未通过引用将网站上包含的信息纳入本10-K表格年度报告。

项目1a。风险因素

您应该知道，本节和本报告其他部分或我们向SEC提交的任何其他文件中描述的任何事件的发生都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。在评估我们时，除其他事项外，您应该仔细考虑以下描述的风险。

风险因素汇总

以下是可能对我们的业务、运营和财务业绩产生不利影响的主要风险的摘要。

与我们的实质性财务承诺相关的风险

•我们的巨额债务和重大财务承诺，包括我们支付的租金以及我们为Bellagio、Mandalay Bay和MGM Grand Las Vegas房东的债务提供的担保，可能会对我们的运营、发展选择和财务业绩产生不利影响，并影响我们履行义务的能力。

•当前和未来的经济、资本和信贷市场状况可能会对我们偿还巨额债务和重大财务承诺或进行计划支出的能力产生不利影响。

•管理我们的高级信贷额度和其他高级债务的协议包含限制和限制，这些限制和限制可能会严重影响我们经营业务的能力，并显着影响我们的流动性，因此可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

•我们需要支付很大一部分现金流作为租金，这可能会对我们为运营和增长计划提供资金、偿还债务的能力产生不利影响，并限制我们对竞争和经济变化做出反应的能力。

与我们的业务、行业、市场状况相关的风险

•我们在目的地旅行地点方面普遍面临重大竞争，在我们竞争的行业中我们的同行也面临重大竞争，包括通过在线体育博彩和iGaming增加竞争，未能有效竞争可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

•我们的业务受到我们经营所在司法管辖区和客户居住地的经济和市场状况的影响。

•我们已暂停向我们的股东支付持续的定期股息，并且可能不会选择在可预见的未来或根本不会恢复支付股息。

•我们所有的国内博彩设施都是租赁的，可能会遇到与租赁财产相关的风险，包括与租约终止、租约延期、收费以及我们与出租人的关系有关的风险，这可能会对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

•由于我们大量的主要博彩度假村都集中在拉斯维加斯大道上，与地理位置更加多元化的博彩公司相比，我们面临着更大的风险。

•我们向很大一部分客户提供信贷，我们可能无法收回博彩应收账款。

•我们可能会对商誉、无限期无形资产或长期资产产生减值，这可能会对我们未来的利润产生负面影响。

•休闲和商务旅行，特别是乘飞机旅行，特别容易受到全球地缘政治事件的影响，例如恐怖袭击、其他暴力行为或战争或敌对行为或传染病的爆发。

•共同投资于物业或业务，包括我们对BetMGM North America Venture和MGM Osaka的投资，会降低我们管理风险的能力。

•我们未来的任何建设、开发或扩建项目将面临重大的开发和建设风险，这可能对相关项目时间表、成本和我们完成项目的能力产生重大不利影响。

•我们的保险范围可能不足以涵盖我们的物业可能遭受的所有可能损失。此外，我们的保险费用可能会增加，未来可能无法获得类似的保险范围。

•任何未能保护我们的知识产权都可能对我们的品牌价值产生负面影响，并对我们的业务产生不利影响。

•我们劳动力的很大一部分被集体谈判协议所覆盖。

•我们的业务对能源价格特别敏感，能源价格上涨可能会损害我们的经营业绩。

•我们可能会寻求通过对其他业务和物业的投资或通过联盟或收购进行扩张，我们也可能会寻求剥离我们的一些物业和其他资产，其中任何一项都可能不成功。

•我们在新的地理市场扩展数字业务的运营努力可能不会成功。

•未能维护我们的信息和其他系统或客户信息的完整性可能会导致我们的声誉受损，使我们受到罚款、支付损害赔偿、诉讼和限制我们使用数据，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

•我们受到与企业社会责任和声誉相关的风险。

•我们受到与气候变化相关的风险和成本的影响。

•水资源短缺可能会对我们的运营产生负面影响。

与法律法规事项和公共政策变化相关的风险

•我们的业务受到广泛监管，遵守或不遵守此类监管的成本可能会对我们的业务和经营业绩产生不利影响。

•任何违反《反海外腐败法》或任何其他类似反腐败法律的行为都可能对我们产生负面影响。

•如果我们经营所在的司法管辖区增加税费，包括博彩税，我们的业绩可能会受到不利影响。

•我们的外国税收抵免递延所得税资产的未来确认具有不确定性，我们可能对该递延所得税资产申请的估值备抵金额可能在未来期间发生重大变化。

•我们面临与已经或未来可能对我们提出的未决索赔相关的风险。

与我们澳门业务相关的风险

•我们已同意，除通过MGM中国外，不在中国大陆、澳门、香港和台湾地区拥有任何权益或参与博彩业务。

•澳门政府可以（i）在某些情况下终止MGM Grand Paradise的特许权，而不向MGM Grand Paradise作出补偿，（ii）自MGM Grand Paradise的特许权的第8年起，通过提供MGM Grand Paradise至少一年的提前通知并在向TERM4 Grand Paradise支付合理和公平的损害赔偿或弥偿的情况下赎回特许权,或（iii）拒绝在特许权届满前授予MGM Grand Paradise特许权延期。

•我们面临与在美国境外开展业务相关的风险。

•可能会出现利益冲突，因为我们的某些董事和高级职员也是MGM中国的董事，该公司是MGM Grand Paradise的控股公司，该公司拥有并经营MGM Macau和MGM COTAI。

有关我们业务面临的重大风险的更完整讨论，请见下文。

与我们的实质性财务承诺相关的风险

我们的巨额债务和重大财务承诺，包括我们支付的租金以及我们为Bellagio、Mandalay Bay和MGM Grand Las Vegas房东的债务提供的担保，可能会对我们的运营、发展选择和财务业绩产生不利影响，并影响我们履行义务的能力.截至2025年12月31日，我们在综合基础上的未偿债务本金金额约为63亿美元，其中包括MGM中国的未偿债务25亿美元。利息的任何增加

适用于我们现有或未来借款的利率将增加我们的债务成本，并减少可用于满足我们其他流动性需求的现金流。我们不为MGM中国在其债务协议下的义务提供担保，并且，如果丨美高梅中国将停止产生足以偿还债务的现金流，我们对MGM中国进行额外投资的能力受到我们现有优先信贷额度中的契约的限制。

此外，我们的巨额债务和重大财务承诺可能对我们产生重要的负面影响，包括：

•增加我们对一般不利经济和行业状况的风险敞口；

•限制我们对业务和行业变化进行规划或做出反应的灵活性；

•限制我们为营运资金需求、资本支出、偿债需求、执行我们的业务战略（包括向我们的股东返还价值）或其他一般运营需求借入额外资金的能力；

•使我们更难偿还债务；或

•与杠杆率较低的竞争对手相比，我们处于竞争劣势。

我们目前还分别为Bellagio和Mandalay Bay的业主以及MGM Grand Las Vegas的业主的30.1亿美元和30亿美元的债务本金（以及任何应计和未支付的利息）提供短缺担保。每项担保的条款规定，在贷款人用尽某些补救措施以就基础债务项下的义务进行催收后，我们将负责抵押品价值与债务义务之间的任何差额，该数额可能是重大的，并且我们手头可能没有足够的现金来为未来触发的任何此类义务提供资金。此外，在我们不再提供短缺担保的情况下，我们将确认与我们对Bellagio的业主Bellagio REIT Venture和我们某些国内物业的业主的业主VICI Properties OP LLC（“VICI OP”）的投资相关的某些税收收益，这可能是重大的。此外，我们与这些投资相关的某些税收保护协议将于2029年和2037年到期。随着协议到期，如果Bellagio REIT Venture和VICI OP从事某些交易，我们可能会实现应税收益，并且此类收益可能很大。税法或法规的变化也可能对确认这些投资的应税收益的金额和时间产生重大影响。我们还提供担保（i）金额为126.5亿日元（截至2025年12月31日约合8100万美元），用于在与合资企业在日本大阪开发综合度假村相关的各项协议下，MGM大阪对大阪承担的50%的义务，以及（ii）提供无上限金额的担保，以在必要时向TERM0大阪提供资金，用于完成综合度假村的建设并全面开放。担保在综合度假村全面开业相关义务履行完毕时到期。如果我们手头没有足够的现金来履行与任何这些担保或我们的其他财务承诺有关的任何义务，我们可能需要筹集资金，包括产生额外的债务，以履行我们的义务。无法保证我们将获得任何融资，或者，如果可以获得，将以我们满意的条款进行。

根据MGM Grand Paradise的特许权条款，MGM Grand Paradise须就博彩及非博彩项目实施若干投资，如附注12进一步讨论，倘整个市场的澳门年度博彩毛收入达到特定水平，则非博彩承诺须予增加。然而，无法保证MGM Grand Paradise的手头将有足够的现金来为这些义务提供资金，包括增加的投资金额，或者能够以令人满意的条款或根本无法获得融资来为这些义务提供资金。倘MGM Grand Paradise无法履行其投资承诺，其特许权合同可能会被澳门政府终止。请参阅“—与我们的澳门业务相关的风险—澳门政府可以（i）在某些情况下终止MGM Grand Paradise的特许权，而不对MGM Grand Paradise进行补偿，（ii）自MGM Grand Paradise的特许权的第八年起，通过向MGM Grand Paradise提供至少一年的提前通知并在向MGM Grand Paradise支付合理和公平的损害赔偿或赔偿的情况下赎回特许权，或（iii）拒绝在特许权到期前授予MGM Grand Paradise特许权的延期。”

而且，我们的业务是资本密集型的。为了使我们的自有、租赁和管理的物业保持吸引力和竞争力，我们必须定期投入大量资金，以保持物业良好的维护、现代化和翻新。我们运营物业的租约有固定的租金付款（每年有自动扶梯），还要求我们将租赁物业产生的净收入的一定百分比应用于这些物业的资本支出。此类投资需要持续的现金供应，如果我们无法从运营产生的现金中为支出提供资金，则必须借入或以其他方式获得资金。同样，开发项目，包括在日本开发综合度假村，战略举措，包括将BetMGM North America Venture定位为在线体育博彩和iGaming的领导者，投资于我们的国际数字游戏业务的增长，以及收购可能需要大量资本承诺、产生额外债务、担保第三方债务或产生或有负债，其中任何或所有这些都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。

当前和未来的经济、资本和信贷市场状况可能会对我们偿还巨额债务和重大财务承诺或进行计划支出的能力产生不利影响.我们支付巨额债务和其他重大财务承诺（包括租赁项下的租金支付）以及为计划或承诺的资本支出和其他投资提供资金的能力取决于我们产生现金流、从我们未合并的关联公司和子公司（包括BetMGM North America Venture和MGM中国）收取分配以及根据我们的优先信贷额度借款或产生新债务的能力。如果区域和国家经济状况恶化，包括与经济衰退有关，我们的业务收入可能会随着消费者支出水平的下降而下降，我们可能无法产生足够的现金来满足我们的流动性需求或满足我们的债务和租赁工具中的财务和其他限制性契约。如果我们未能产生足够的现金来满足我们的流动性需求或满足我们的债务和租赁工具中的财务和其他契约，我们无法向您保证，我们将根据我们的高级担保信贷额度获得未来借款，其金额足以使我们能够支付我们的债务或为我们的其他流动性需求提供资金，或者我们将能够在未来进入资本市场以对我们有利的条款借入额外的债务，或者根本没有。

此外，我们有大量债务将于2027年到期，此后。我们提供资金或及时再融资和置换债务的能力将取决于上述经济和信贷市场状况。如果我们无法及时为我们的债务提供资金或再融资，我们可能会被迫寻求其他形式的融资、处置资产或尽量减少资本支出和其他投资。无法保证我们会以令人满意的条款、不会对我们不利的条款或不会要求我们违反现有或未来债务协议或租约的条款向我们提供任何这些替代方案，如果有的话。

管理我们的高级担保信贷融资和其他高级债务的协议包含可能严重影响我们经营业务的能力以及显着影响我们的流动性的限制和限制，因此可能对我们的经营业绩产生不利影响.管理我们的高级担保信贷融资和我们的某些债务证券的契约限制（其中包括）我们的能力：

•支付股息或分派、回购股权、预付某些债务或进行某些投资；

•产生额外债务；

•对资产产生留置权；

•出售资产或与另一家公司合并或出售我们的全部或大部分资产；

•与关联公司进行交易；

•允许某些子公司转让资产或订立某些协议；和

•订立售后回租交易。

我们遵守这些规定的能力可能会受到我们无法控制的事件的影响。违反任何此类契约或未以其他方式被豁免或纠正的义务可能会导致适用债务义务项下的违约，并可能引发这些义务的加速履行，进而可能引发管辖我们长期债务的其他协议项下的交叉违约。我们的高级信贷额度或契约项下的任何违约都可能对我们的增长、我们的财务状况、我们的经营业绩以及我们偿还债务和其他财务承诺的能力产生不利影响。

此外，MGM中国已发行债务证券且为信贷融资项下的借款人，所有该等票据均载有限制借款人从事某些交易的能力的契诺，要求MGM中国满足某些财务契诺，并对MGM中国及其附属公司施加某些经营和财务限制。除其他外，这些限制包括对MGM中国产生留置权、与其他公司合并或合并，或转让、出售或处置其全部或几乎全部资产的能力的限制。

我们需要支付很大一部分现金流作为租金，这可能会对我们为运营和增长计划提供资金、偿还债务的能力产生不利影响，并限制我们对竞争和经济变化做出反应的能力.根据我们的三重净租赁协议，我们需要每年支付总计18亿美元的租金，这些租赁也受到本年度报告10-K表格其他部分所述的年度自动扶梯的约束。这些租赁还要求我们在租赁物业的资本支出上花费一定的金额。此外，每项租约均规定我们有义务遵守某些财务契约，如果未能满足，这些契约将要求我们为适用的房东的利益存入现金抵押品或签发信用证，根据适用的情况，根据VICI Properties，Inc.（“VICI”）租约，根据Mandalay Bay和MGM Grand Las Vegas租约，Aria和Vdara租约，以及Cosmopolitan租约，1年的租金，根据Bellagio租约，视情况而定，存入相当于6个月或1年租金的现金抵押品或信用证。由于上述租金和资本支出义务，我们为运营提供资金、筹集资金、进行收购、进行投资、偿还债务以及以其他方式应对竞争和经济变化的能力可能会受到不利影响。例如，我们在租约下的义务可能：

•使我们更难履行与我们的债务有关的义务并获得额外的债务；

•增加我们对一般不利经济和行业状况或我们的业务低迷的脆弱性；

•要求我们将运营现金流的很大一部分用于支付租金，从而减少我们的现金流可用于为营运资金、资本支出、开发项目、支付股息、回购股份和其他一般公司用途提供资金；

•限制我们对业务和经营所在行业的变化进行规划或做出反应的灵活性；

•限制我们进行收购、资产剥离和从事其他重大交易的能力；和

•如果我们未能支付租金或其他金额或以其他方式拖欠租约，将导致我们失去我们对适用的租赁物业的权利。

上述任何因素均可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。

与我们的业务、行业、市场状况相关的风险

我们在目的地旅行地点方面普遍面临重大竞争，在我们竞争的行业中我们的同行也面临重大竞争，包括通过在线体育博彩和iGaming增加竞争，未能有效竞争可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响.酒店、度假村、娱乐、博彩业竞争激烈。我们不认为我们的竞争仅限于特定的地理区域，其他州或国家的酒店、度假村、娱乐和博彩业务，以及在线体育博彩和iGaming的可用性增加，可以吸引我们的客户。如果新的赌场进入我们的市场或酒店房间容量被主要目的地地点的其他人扩大，竞争将会增加。主要竞争对手，包括潜在的新进入者，也可能扩大他们的酒店房间容量，扩大他们的便利设施范围，提高他们的服务水平，或在拉斯维加斯、澳门或在我们经营的国内区域市场建造新的度假村，所有这些都可以吸引我们的客户。此外，拉斯维加斯以外地区零售博彩的增长增加了我们在拉斯维加斯和其他地区的业务所面临的竞争，包括佛罗里达州等州的部落博彩增长。此外，在过去几年中，弗吉尼亚州和内布拉斯加州通过了允许零售博彩的地方公投，在德克萨斯州、北卡罗来纳州和佐治亚州等州开展了积极的游说活动。最后，在2025年，纽约博彩委员会为三个综合度假村项目颁发了许可证，其中将包括现场经销商桌面游戏，我们预计这将增加东北走廊的竞争，并可能对我们在纽约和新泽西的业务产生负面影响。虽然我们认为我们的主要竞争对手是拥有成熟和公认品牌的主要博彩和酒店度假村，但我们也与较小的酒店产品和点对点库存来源竞争，这使得旅行者可以从业主那里预订房屋和公寓的短期租赁。我们预计，我们将继续面临来自新的分销渠道、面向消费者的技术平台的创新以及可能影响我们吸引和留住客户及相关业务的能力的旅行行业其他转型带来的日益激烈的竞争。

我们还看到美国和国际上iGaming和在线体育博彩合法形式的显着扩张，并预计未来可能会有更多的司法管辖区将iGaming和在线体育博彩合法化，以及iGaming和在线体育博彩非法形式的增加，例如抽奖、离岸运营商和灰色市场运营商。我们通过我们的MGM数字部门和我们的BetMGM North America Venture参与iGaming和在线体育博彩市场，这两个部门都面临来自其他行业参与者以及更广泛的游戏和娱乐行业的重大竞争。如果我们的数字业务无法维持或增加对其产品的兴趣，它们可能无法获得在不断增长的市场中成功竞争所需的规模，因此，我们可能无法从我们的投资中获得预期收益。此外，我们的数字业务可能无法快速或充分响应新法规、产品或技术、其他技术平台（如预测市场和营销渠道）的可用性、或竞争对手引入新特性和功能或新营销或促销努力带来的行业变化。这类竞争对手还可能花费更多的金钱和时间来开发和测试产品和服务，进行更广泛的营销活动，采取更激进的定价或促销政策或以其他方式开发比我们更成功的商业产品或服务。此外，iGaming、在线体育博彩和其他类型的游戏的扩展可能会通过减少客户访问和在我们物业的支出而进一步与我们的陆上业务竞争。

此外，如果美国和其他地方颁布博彩限制的变化，包括增加比我们的赌场更靠近我们的客户的新博彩场所，竞争可能会增加。例如，虽然我们的澳门业务在一定程度上与位于亚洲其他地区或附近的赌场竞争，但该地区的某些地区已将赌场博彩合法化（包括日本），而其他地区（例如台湾和泰国）可能在未来将赌场博彩（或iGaming）合法化。此外，目前MGM大乐园持有澳门政府授权在澳门经营赌场的仅有的六项博彩特许权之一。如果澳门政府通过授予额外的特许权允许更多的竞争对手在澳门经营，或者如果目前的特许公司开设额外的设施，我们将面临更多的竞争。同样，由于澳门的博彩检查和协调

该局加强了对博彩推广商的审查和限制，我们与澳门的某些其他赌场运营商一起，于2021年底暂停了我们的主要博彩推广商，随后终止了我们与这些推广商的合同安排，这导致博彩推广商的收入大幅下降。因此，澳门营运商对大众市场分部的竞争已大幅增加，我们预计其将继续增长，如果我们无法维持和进一步发展我们的大众市场业务，我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流可能会受到不利影响。

目前允许赌场博彩的大多数司法管辖区都对新博彩牌照的发放设置了数量和/或地域限制。尽管美国和外国的一些司法管辖区正在考虑将赌场博彩合法化或扩大，但在某些情况下，新的博彩业务可能会被限制在特定地点，我们预计，对于确实出现的任何有吸引力的新机会（可能包括收购现有物业），将会有激烈的竞争。

除了与其他酒店、度假村和赌场竞争外，我们还与我们经营所在市场以外的目的地旅游地点竞争。我们未能在我们的各个市场成功竞争并继续吸引客户，可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。

我们的业务受到我们经营所在司法管辖区和客户居住地的经济和市场状况的影响.我们的业务对可自由支配的消费者支出和企业在会议、贸易展览和业务发展方面的支出减少特别敏感。不利的宏观经济条件，包括通货膨胀、经济收缩、经济不确定性、地缘政治不确定性，或我们的客户认为经济状况疲软或减弱，可能会导致对酒店、赌场度假村、贸易展览和会议的需求下降，以及对我们提供的豪华便利设施类型的需求下降。此外，可自由支配的消费者支出或消费者偏好的变化可能受到以下因素的推动：旅行成本增加、就业市场不稳定、可感知或实际的可支配消费者收入和财富、传染病的爆发或对战争的恐惧以及恐怖主义行为或其他暴力行为。消费者的偏好也会随着时间的推移而变化，包括人口结构的变化，例如，这导致了消费者对非游戏产品的需求增长。我们的成功部分取决于我们预测消费者偏好并及时对这些趋势做出反应的能力，任何不这样做都可能对我们的经营业绩产生负面影响。特别是Aria，Bellagio，MGM Grand Las Vegas，The Cosmopolitan可能会受到远东经济状况的影响，而我们所有的内华达度假村都会受到美国经济状况的影响，尤其是加利福尼亚州。经济衰退、经济放缓或任何其他重大经济状况，包括通胀压力增加，影响消费者、企业或供应链，一般很可能导致参观我们物业的人数减少，从而对我们的经营业绩产生不利影响。同样，美国与其他国家之间的贸易紧张局势加剧，包括由于征收关税，可能导致跨境旅行减少，导致我们在我们的物业为进口商品支付更高的价格，并导致各国采取保护主义立法，这可能会损害我们的国际业务。此外，不利的市场条件可能会冲击劳动力市场，并导致全球供应链中断。如果我们无法雇用和留住足够的员工来运营我们的物业或采购必要的用品，我们的业务、运营结果和声誉可能会受到负面影响。

最后，我们是母公司，我们自己的业务运营有限。我们通过我们的直接和间接子公司开展大部分业务运营。因此，我们从我们的子公司产生的收益和现金流中获得的特许权使用费、股息和分配的现金。我们的子公司向我们支付的款项将视其收益和其他业务考虑而定，这些因素可能受到各种因素的影响，包括遵守某些当地法规、目前和未来适用于我们子公司的法律法规以及与其合同安排相关的限制。例如，虽然目前没有适用于我们与MGM中国之间的公司间交易的外汇或资本管制限制，但我们无法向您保证，未来这种情况将继续存在，并且我们在较短时间内将大量港元兑换成美元的能力将不受限制。如果未来对MGM中国支付股息的能力施加外汇或资本管制限制或其他限制并对我们适用，则此类限制可能会潜在地减少或消除我们能够从MGM中国获得的金额，这可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生不利影响。

此外，由于我们预计将有大量客户来自中国大陆来到MGM澳门和MGM（以及在较小程度上是我们的国内物业），中国的总体经济、监管、地缘政治和市场状况可能会影响我们的财务前景。任何经济增长放缓或中国目前对货币兑换或流动的限制发生变化，包括中国反腐运动和相关收紧非银行贷款实体提供的流动性和跨境货币监测（包括增加对Union Pay取款的限制以及对澳门ATM机上取现和人脸识别技术的其他ATM限制，以严格执行对中国大陆银行卡持卡人的“了解你的客户”规定）造成的市场影响，都可能扰乱来自中国大陆的访客人数和/或他们愿意的金额

在我们的房产上消费。此外，任何可能影响跨境旅行的潜在政策变化，类似于此前在新冠疫情期间的旅行限制，都可能对来自中国大陆的访问产生不利影响。此外，澳门颁布新法律，包括新的非法博彩法，将未经许可以博彩为目的兑换货币和未经授权以博彩为目的发放信贷等活动定为犯罪行为，也可能对访客愿意在我们的物业消费的金额产生不利影响。目前尚不清楚这些措施和其他措施是否会继续有效，变得更具限制性，或在未来被重新采用。这些事态发展已经产生，以及未来可能实施的任何政策发展都可能产生减少中国大陆赴澳门游客数量的影响，这可能会对澳门的旅游业和博彩业产生不利影响。

此外，我们在澳门的业务可能会受到对有限劳动力资源的竞争以及我们留住和雇用员工的能力的影响。我们与大量赌场物业竞争有限数量的员工，我们预计这种竞争在2023年初放宽新冠疫情限制后显着增加，将在澳门继续。虽然我们寻求澳门以外的雇员来为我们的物业配备充足的人员，但澳门政府的某些政策限制了我们在某些工作分类中输入劳动力的能力（例如，澳门政府要求我们只雇用澳门居民作为我们赌场的经销商），以及未来任何冻结或取消我们输入劳动力能力的政府政策都可能导致劳动力成本增加。最后，由于额外的博彩或非博彩项目已开始营运，而其他项目正在建设中，现有的交通基础设施可能需要扩大，以适应更多的澳门游客。如果往来澳门的交通设施不足以满足访澳客户数量增加的需求，澳门作为旅游目的地的可取性，以及我们在澳门发展项目的运营结果，可能会受到负面影响。

我们已暂停向我们的股东支付持续的定期股息，并且可能不会选择在可预见的未来或根本不会恢复支付股息。2023年2月8日，我们宣布，我们的董事会已决定暂停我们正在进行的定期股息，以便专注于我们通过股票回购计划向股东返还价值的首选方法。我们未来恢复支付股息（如果有的话）将由我们的董事会全权酌情决定，我们未来支付任何股息的能力可能受到多种因素的限制，包括我们的控股公司结构、我们或我们的子公司签订的现有和未来债务协议、州法律要求、我们未来的流动性状况、现金的潜在替代用途、一般经济状况和预期的未来财务业绩，以及其他因素，其中一些因素可能超出我们的控制范围。因此，无法保证我们将在可预见的未来或根本不会恢复支付股息，这可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。

我们所有的国内博彩设施都是租赁的，可能会遇到与租赁财产相关的风险，包括与租约终止、租约延期、收费以及我们与出租人的关系有关的风险，这可能会对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。我们所有的国内物业都受到三重净租赁的约束，除租金外，还要求我们支付：（1）所有设施维护，（2）与租赁物业和就租赁物业开展的业务有关的所有保险，（3）对租赁物业征收或与租赁物业有关的税（出租人收入税除外），（4）所有资本支出，以及（5）租赁物业和就租赁物业开展的业务所必需或适当的所有公用事业和其他服务。我们有责任支付这些费用，尽管为换取这些费用而获得的许多利益将部分由作为相关设施所有者的房东产生。此外，我们支付租金以及上述其他费用的义务在几乎所有情况下都是绝对的，无论物业的表现如何，以及现在将这些风险置于租户身上的租赁中可能会减少租金的其他情况，例如某些伤亡和谴责事件。最后，我们的租约限制了我们在我们的物业停止运营的能力，但有一些有限的例外情况。

因为我们大量的主要博彩度假村都集中在拉斯维加斯大道上，我们面临的风险要比地域更加多元化的博彩公司更大.鉴于我们大量的主要度假村都集中在拉斯维加斯大道上，我们的业务可能会受到拉斯维加斯旅游业常见风险的重大影响。例如，航空服务的成本和可用性以及任何扰乱往返拉斯维加斯的航空旅行的事件的影响都可能对我们的业务产生不利影响。我们无法控制往返拉斯维加斯的航班数量或频率，但我们的很大一部分游客依赖空中交通。由于燃油价格上涨、需求下降或其他原因，各大航空公司减少航班，可能会影响到我们酒店的游客数量。此外，在拉斯维加斯和南加州之间有一条主要的州际公路，我们的大量客户居住在那里。该高速公路的运力限制或任何其他交通中断也可能影响到我们设施的客户数量。

我们向很大一部分客户提供信贷，我们可能无法收回博彩应收账款.我们通过发行标记，即无担保工具，在信用基础上进行我们的部分博彩活动。桌面游戏玩家通常会比老虎机玩家获得更多标记，高端玩家通常会比倾向于下注较低金额的赞助人获得更多标记。高端游戏比其他形式的游戏更不稳定

游戏，以及归属于高端游戏的输赢结果的差异可能会对特定季度的现金流和收益产生重大的正面或负面影响。此外，这些高端客户中最重要的客户的损失或发挥减少可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生不利影响。我们向那些在管理层看来，其游戏水平和财务资源值得延长信贷的客户发放标记。来自高端客户的无法收回的应收款项可能会对我们的经营业绩产生重大影响。

虽然根据内华达州现行法律，以标记和对博彩债务的判决为证据的博彩债务是可以强制执行的，而内华达州对博彩债务的判决根据美国宪法的完全信仰和信用条款在所有州都可以强制执行，但其他司法管辖区可能会认定博彩债务的强制执行违反公共政策。虽然一些外国的法院会直接强制执行博彩债务，可能会达成外国债务人在美国的资产以满足判决，但美国法院对博彩债务的判决对许多外国的法院没有约束力。

此外，我们预计MGM Grand Paradise将只能在包括澳门在内的有限数量的司法管辖区强制执行其博彩债务。如果MGM Grand Paradise的博彩客户来自其他司法管辖区，MGM Grand Paradise可能无法诉诸一个能够催收其所有博彩应收款的论坛，因为除其他原因外，许多司法管辖区的法院不执行博彩债务，而MGM Grand Paradise可能会遇到将拒绝执行此类债务的论坛。此外，根据适用法律，MGM Grand Paradise仍有义务为无法从客户那里收回的奖金缴税。

即使在博彩债务可以强制执行的地方，它们也可能无法收回。我们无法收回博彩债务可能会对我们的经营业绩产生重大负面影响。

我们可能会对商誉、无限期无形资产或长期资产产生减值，这可能会对我们未来的利润产生负面影响.我们根据权威指引，每年和在中期报告期间审查我们的商誉、无形资产和长期资产。重大负面趋势、对未来现金流的估计减少、我们的业务战略发生变化、我们的业务中断、增长率放缓或缺乏增长已导致过去的减记和减值费用，如果未来发生一项或多项此类事件，未来期间可能需要额外的减值费用或减记。例如，在2025年，我们记录了帝国城市报告部门全部商誉2.56亿美元的非现金减值费用。如果我们被要求记录额外的减值费用或减记，这可能会对我们的综合经营业绩产生重大不利影响。

休闲和商务旅行,尤其是乘飞机旅行,特别容易受到全球地缘政治事件的影响,例如恐怖袭击、其他暴力行为或战争或敌对行为或传染病的爆发.我们依赖于客户乘飞机旅行的意愿。由于我们的大多数客户乘坐飞机前往我们的拉斯维加斯和澳门物业，任何恐怖行为或其他暴力行为、爆发敌对行动、战争升级，或任何实际或感知到的对航空旅行安全的威胁，都可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。此外，新冠疫情等传染病的爆发可能会严重扰乱国内和国际旅行。

此外，尽管我们已经能够为某些类型的恐怖主义行为购买一些保险，但针对战争和某些形式的恐怖主义造成的人身损失或业务中断的保险仍然无法获得。

共同投资于物业或业务，包括我们对BetMGM North America Venture和MGM Osaka的投资，会降低我们管理风险的能力.除了收购或发展酒店和度假村或收购与我们的业务直接互补的公司外，我们不时作为共同投资者投资于物业或业务，并期望继续投资。共同投资者通常对财产或业务的运营拥有共同控制权。因此，这类物业或业务的经营由于企业的共有性质和需要就重大事项达成协议而存在固有风险。此外，发生对我们的合资企业或其他未合并关联公司的业务产生不利影响的风险可能会降低我们在这些实体中的投资价值，削弱他们向我们进行任何潜在的未来分配的能力，或要求我们向他们作出额外的出资。对这类企业控制权的共享性质可能会限制我们直接管理这些风险的能力。

此外，与其他投资者的投资可能涉及风险，例如共同投资者可能破产或没有财务资源来履行其义务，或具有与我们的商业利益或目标不一致的经济或商业利益或目标，或能够采取违反我们的指示或要求或违反我们的政策或目标的行动。因此，共同投资者的行动可能会使这些实体拥有的财产或业务面临额外风险。此外，未经我们的批准，我们可能无法采取行动

共同投资者，或我们的共同投资者可以采取对财产具有约束力的行动，而无需我们的同意。此外，如果共同投资者破产，我们可能会对其应承担的责任承担责任。

例如，我们与风险合作伙伴Entain PLC（“Entain”）共享BetMGM North America Venture的控制权，所有主要的经营、投资和金融活动都需要双方成员的同意。未来可能会出现我们与Entain之间的分歧，这可能会扰乱该合资企业的运营。最后，我们获得了与欧力士和其他当地投资者组成的财团在日本开发综合赌场度假村的特许权，但前提是我们收到了经营该度假村的赌场许可证。因此，我们可能会面临与无法直接控制开发活动或开发完成时间相关的额外风险，这可能会影响我们按预期时间表完成项目的能力，或者根本不影响，或者在商定的规格范围内完成项目的能力。

我们未来的任何建设、开发或扩建项目将面临重大的开发和建设风险，这可能对相关项目时间表、成本和我们完成项目的能力产生重大不利影响.虽然我们的业务模式主要是轻资产，但我们打算继续评估未来建设、开发或扩建项目的机会。我们未来的任何建设、开发或扩建项目，例如我们在日本在建的综合度假村，都将面临多项风险，包括：

•缺乏足够的资金，或延迟获得资金；

•计划和规格的变更；

•工程问题，包括有缺陷的计划和规格；

•能源、材料和熟练和非熟练劳动力短缺，价格上涨；

•定价通胀，包括工资通胀；

•延迟获得或无法获得必要的许可、执照和批准；

•适用于博彩、休闲、住宅、房地产开发或建设项目的法律法规或法律法规的解释与执行的变化；

•劳资纠纷或停工；

•合格承包商和分包商的可用性；

•与承包商和分包商的纠纷和违约；

•工人和其他人员的人身伤害；

•环境、健康和安全问题，包括现场事故和病毒传播；

•天气干扰或延误；

•火灾、台风等自然灾害；

•地质、施工、挖掘、监管和设备问题；以及

•其他意外情况或费用增加。

任何这些开发和建设风险的发生都可能增加总成本，延迟或阻止建设、开发、扩建或开放或以其他方式影响我们可能承担的任何未来项目的设计和特征。此外，与我们的开发项目相关的监管批准、债务协议或其他合同安排可能要求我们在特定的特定时间内开放未来的赌场物业，并且在我们无法满足这些截止日期的情况下，并且任何此类截止日期没有延长，我们可能会失去在拟议的司法管辖区开设赌场度假村的监管批准，或因任何可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响的延迟而招致付款罚款、罚款或其他费用。

我们还进行大量资本支出以维护和升级我们的物业，这可能会扰乱运营并取代物业的收入，包括在客房、餐厅和会议空间正在装修和停止服务时损失的收入。

我们的保险范围可能不足以涵盖我们的物业可能遭受的所有可能损失。此外，我们的保险费用可能会增加，以后可能无法获得类似的保险范围.虽然我们的经营物业有“全险”财产保险保障，涵盖因伤亡损失（如火灾、自然灾害或恐怖主义或其他暴力行为）造成的损害，但每份保单都有一定的除外责任。此外，我们的财产保险的保额可能会大大低于在发生全损的情况下重建设施的预期重置成本。我们的保险保障水平也可能不足以覆盖发生重大伤亡时的所有损失。此外，某些伤亡事件，例如劳工罢工、核事件、战争行为、因害怕恐怖主义或其他暴力行为而取消房间预订或公约导致的收入损失、因灾难性或其他事件导致的电力损失、滚动停电或其他情况、恶化或腐蚀、昆虫或动物损害以及污染，可能根本不在我们的政策范围内。因此，某些行为可能会使我们面临重大的未投保损失。

除了伤亡损失对我们的财产造成的损害外，我们可能会因这些事件而遭受业务中断或受到第三方的索赔，这些索赔可能会受到伤害或损害。虽然我们投保了营业中断险和一般责任险，但这种保险可能不足以涵盖任何此类事件中的所有损失。此外，我们的三重净租赁要求我们保持特定的保险范围。我们无法向您保证，我们将继续能够获得这些租约所要求的保险范围的类型和限额，并且在无法以商业上合理的成本或根本无法获得此类所要求的保险范围的情况下，我们将需要获得对租约的修订或面临租约下适用租户的违约，这可能对我们的业务产生重大不利影响。

我们每年更新保单。承保成本可能变得如此之高，以至于我们可能需要进一步降低我们的保单限额，进一步增加我们的免赔额或自保保留，或者同意我们的承保范围中的某些除外责任。

任何未能保护我们的知识产权都可能对我们的品牌价值产生负面影响，并对我们的业务产生不利影响.发展知识产权是我们整体业务战略的一部分，我们认为我们的知识产权是我们成功的重要因素。虽然我们的业务作为一个整体基本上不依赖于任何一个商标或我们的几个商标或其他知识产权的组合，但我们寻求通过使用商业秘密、商标、域名、著作权，并通过寻求和执行合同法及其他与前述有关的法律法规的法律保护.我们在美国和我们认为适当申请此类保护的外国提出申请并获得商标。尽管我们努力保护我们的专有权利，但当事人可能会侵犯我们的商标和其他知识产权，我们的权利可能会被作废或无法执行。例如，虽然我们的政策是与我们的员工、独立承包商和业务合作伙伴就保密、知识产权转让以及不竞争和不招揽问题达成协议（或施加其他限制），但此类协议可能无法提供足够的保护或可能被违反，或者我们的专有信息可能会以其他方式提供给我们的竞争对手或由我们的竞争对手独立开发。一些外国的法律也可能没有美国的法律那么大程度地保护所有权。对未经授权使用我们的知识产权的行为进行监控是很困难的。

我们的某些技术还包含第三方作者根据“开源”许可授权给我们的软件模块。使用和分发开源软件可能比使用第三方商业软件带来更大的风险，因为开源许可机构通常不会就侵权索赔或代码质量提供支持、保证、赔偿或其他合同保护。此外，此类软件的公开可用性可能会使其他人更容易损害我们的技术，并且根据某些开源许可，我们可能会被要求向公众发布我们专有软件的源代码。这将使我们的竞争对手能够以更少的开发努力和时间创建类似的产品，并最终可能导致我们失去竞争优势。

第三方已指控并可能在未来指控我们侵犯、盗用或以其他方式侵犯其知识产权。第三方可能会在没有警告的情况下对我们提起诉讼，或者可能会在没有提起诉讼的情况下向我们发送信函或其他提出指控的通信。如果我们认为这些信件或其他通信毫无价值，我们可能会选择不对它们作出回应，或者我们可能会试图通过谈判许可的方式在庭外解决这些争议，但在任何一种情况下，这类争议都有可能最终导致诉讼。任何此类索赔都可能干扰我们使用对我们业务运营具有重要意义的技术或知识产权的能力。此类索赔可能由寻求获得竞争优势的竞争者提出，也可能由其他方提出，例如为提出侵权索赔而购买知识产权资产的实体。我们还定期雇用以前受雇于我们的竞争对手或潜在竞争对手的个人，因此，我们可能会受到有关此类雇员使用或披露其前雇主的所谓商业秘密或其他专有信息的索赔。

我们可能不得不依靠诉讼来强制执行我们的知识产权，保护我们的商业秘密，确定他人所有权的有效性和范围，或者抗辩侵权或无效的索赔，包括我们认为是“开源”的技术。任何此类诉讼都可能导致巨额成本，并转移资源和管理层的注意力。如果不成功，这类诉讼可能会导致重要知识产权的损失，要求我们支付大量损害赔偿，使我们受到禁止我们使用某些知识产权的禁令，要求我们做出影响我们在市场上声誉的承认，或要求我们签订可能无法以优惠条件获得的许可协议，重新设计我们的技术或停止或延迟提供我们的产品。最后，即使我们在任何诉讼中胜诉，补救措施也可能没有商业意义或完全补偿我们所遭受的伤害或我们所承担的费用。上述任何情况都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

我们劳动力的很大一部分被集体谈判协议所覆盖。停工和其他劳工问题可能会对我们的业务和经营业绩产生负面影响。截至2025年12月31日，我们约有3.7万名美国员工受集体谈判协议覆盖，其中一些协议将于2026年到期。与受保员工的长期纠纷或与劳资谈判或其他方面有关的任何劳工骚乱、罢工或其他业务中断可能会对我们的运营产生不利影响，市场上与工会信息相关的负面宣传可能会进一步损害我们的声誉并减少客户对我们服务的需求。此外，新的劳动协议导致的工资和/或福利增加或其他合同义务可能很重要，也可能对我们的经营业绩产生不利影响。如果我们的非工会雇员寻求工会代表或选举工会代表，我们将面临与代表程序、劳资谈判和/或新谈判的劳资协议的经济影响相关的风险。此外，我们可能拥有或在未来获得被归类为“濒危”、“严重濒危”或“危急”状态的多雇主计划。例如，Borgata最重要的计划是UNITE HERE退休基金的遗产计划，该计划已被列为“危急状态”，并受制于康复计划。这些分类中的计划必须采取措施，通过资金改善或康复计划改善其资金状况，这可能需要雇主提供额外缴款（可能采取福利缴款附加费的形式）和/或修改退休人员福利。此外，虽然Borgata目前无意退出这些计划，但未来的退出可能会导致产生一项或有负债，该负债将在一定金额和时间（或一段时间内）支付，该负债将根据退出时（及之后）的若干因素而有所不同。任何这样的额外成本都可能是巨大的。

我们的业务对能源价格特别敏感，能源价格上涨可能会损害我们的经营业绩.我们是电力和其他能源的大型消费者，因此，较高的能源价格可能会对我们的经营业绩产生不利影响。因此，能源成本的增加可能会对我们的经营业绩产生负面影响。此外，影响我们客户的更高的电价和汽油价格可能会导致对我们物业的访问量减少，并减少我们的收入。

我们可能会寻求通过对其他业务和物业的投资或通过联盟或收购进行扩张，我们也可能会寻求剥离我们的一些物业和其他资产，其中任何一项都可能不成功.我们打算考虑对其他业务、物业或其他资产进行战略性和互补性收购和投资。此外，我们可能会寻求与第三方的任何这些机会。由我们或与第三方一起对业务、物业或资产进行的收购和投资会受到可能影响我们业务的风险的影响，包括与以下相关的风险：

•支出现金并产生债务；

•承担被收购业务的责任和面临的不可预见或未披露的责任，以及面临诉讼或监管、税务或其他制裁、民事或刑事处罚或其他负面后果，如许可证被吊销或声誉受损；

•整合信息、通信和其他系统方面的意外问题；

•符合标准、控制、程序、会计等政策、商业文化和薪酬结构；

•继承内部控制缺陷；

•保持现有客户和获得新客户方面的挑战；

•接触新的或不熟悉的地区和/或监管制度；

•管理我们业务范围扩大、地域多样性和复杂性方面的挑战；

•采购、物流、营销和行政管理方式的意外不兼容；

•留住关键员工；以及

•巩固企业和行政基础设施。

我们无法向您保证，我们将能够以商业上合理的条款或根本无法识别机会或完成交易。此外，即使我们能够发现任何此类机会并完成交易，我们也无法向您保证，我们将实现我们收购的预期协同效应和收益，或者它们将增加我们的经营业绩。我们对收购的预期协同效应和收益的估计和假设可能会发生重大变化，包括由于我们无法控制的因素，并可能延迟、减少或消除收购的预期增值效应。此外，即使我们能够成功整合新的资产和业务，这些资产和业务的整合可能会导致意想不到的成本、竞争反应、客户或其他业务关系的损失以及管理层注意力的转移，而我们的总体业务扩张，无论是通过收购、发展还是内部增长，也可能导致我们产生大量成本，包括法律、专业和咨询费用。

此外，我们定期审查我们的业务，以确定我们认为要么是非核心、不再补充我们的业务、所处市场可能不像其他市场那样使我们受益或可能

以高溢价出售。我们可能会不时尝试出售这些已确定的财产和资产。然而，无法保证我们将能够以商业上合理的条款或根本无法完成处置。

我们在新的地理市场扩展数字业务的运营努力可能不会成功。由于不同司法管辖区之间的社会、政治和法律差异，在新的司法管辖区成功推出我们的数字业务通常会涉及当地对我们整体产品和营销策略的调整。特别是，我们在新的地理市场的营销策略可能不会受到目标客户的好评，或者我们提供的产品可能无法使我们成功吸引或留住特定司法管辖区的客户。我们也可能无法成功应对新的、不同的当地运营环境。此外，进入新的司法管辖区可能会使我们受到繁重的许可要求，以及可能使市场对我们没有吸引力的违反许可和/或税收责任的制裁，或施加限制，限制我们提供某些关键产品或服务或以我们想要的方式营销我们的产品的能力。此外，许可可能要求我们与当地市场参与者合作或合作提供我们的产品，从而使我们面临该市场参与者不履行或不履行其适用义务的风险，这反过来可能会扰乱或限制我们在相关市场有效竞争和提供我们的一种或多种产品的能力。最后，进入新的司法管辖区或市场的努力可能需要我们承担大量成本，例如资本、营销、法律和其他成本，以及承担大量高级管理人员的时间和资源。此外，尽管我们努力进入一个新的司法管辖区或市场，但我们成功进入这些司法管辖区或市场的能力可能会受到州/区域、国家和/或超国家政策和监管的未来发展、市场准入限制、来自第三方的竞争以及我们无法预测的、超出我们控制范围的其他因素的影响。因此，无法保证我们将成功地将数字业务扩展到这些司法管辖区或市场，或者我们在这些司法管辖区或市场的服务和产品供应将以预期的速度增长或长期成功。

未能维护我们的信息和其他系统或客户信息的完整性可能会导致我们的声誉受损，使我们面临罚款、支付损害赔偿、诉讼和限制我们使用数据，并对我们的业务、财务状况、经营业绩产生重大不利影响. 我们收集和处理与我们的员工、客人和其他人有关的信息，用于各种商业目的，包括营销和促销目的。个人数据的收集和使用受各州、美国和世界各地其他司法管辖区颁布的隐私法律法规的管辖。隐私法律和法规不断发展，有时可能会在司法管辖区之间产生不一致（或冲突）。各种联邦、州和外国立法或监管机构可能会颁布或通过有关隐私、数据保留、数据传输和数据保护的新的或额外的法律法规。例如，加州有一部全面的隐私法，被称为《2018年加州消费者隐私法案》（CCPA），该法案提供了一些美国最强的隐私要求。2023年生效的《加州隐私权法案》对CCPA进行了修订。除了众多其他制定隐私法的州外，新的隐私要求于2025年在特拉华州、爱荷华州、马里兰州、明尼苏达州、内布拉斯加州、新罕布什尔州、新泽西州和田纳西州生效。2026年1月，额外的隐私要求在印第安纳州、肯塔基州和罗德岛州生效。在美国以外，欧盟通过了一项名为《通用数据保护条例》的数据保护条例，该条例为数据主体提供了与隐私相关的重大权利，并对因不遵守规定而受到重大处罚的组织提出了运营和合规要求。包括加拿大、巴西和中国在内的其他司法管辖区也修订或通过了新的隐私法和/或要求，其中往往包括类似的要求和义务。可能存在与这些和其他隐私法律法规相关的风险和不确定性，包括其解释和实施，以及某些隐私法律法规的潜在域外效力。

遵守适用的隐私法律和法规会增加我们的运营成本，并可能对我们向客人推销我们的产品、物业和服务的能力产生不利影响。此外，我们不遵守适用的隐私法律法规（或在某些情况下我们聘请的第三方不遵守），包括意外丢失、无意披露、未经批准的传播或存储我们客户数据的系统的安全漏洞，可能导致我们的声誉受损，使我们受到调查、罚款、支付损害赔偿、诉讼或限制我们使用或转移数据，并对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。我们依靠专有和商业上可用的系统、软件和工具，为处理客户和员工信息提供安全性，例如支付卡和其他机密或专有信息。我们的数据安全措施会定期进行审查和评估；然而，它们可能无法保护我们免受日益复杂和侵略性的威胁，比如2023年9月影响我们的网络安全问题，如下文进一步描述。

我们还广泛依赖我们的信息和其他系统以及第三方的系统来处理交易、维护和交流信息以及管理我们的业务，包括在我们的物业以及我们的网站和数字平台上。这些系统中通过网络攻击或其他方式造成的中断，过去和将来都可能会影响我们为客户提供服务的能力，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。尽管我们已经制定了数据安全措施和灾难恢复计划，但这种情况仍可能发生。

此外，我们的系统并非完全冗余，我们的灾后恢复规划无法考虑到我们可能遇到的所有可能情况。

针对系统被破坏、业务中断、客户、员工和其他公司信息被泄露或破坏的公司（和第三方服务提供商）的刑事网络安全攻击有所增加。人工智能技术的快速演进和越来越多的采用放大了这些担忧。我们的系统和数据，包括我们与第三方服务提供商维护的系统和数据，过去曾受到不同程度严重的网络安全漏洞，预计未来也会受到网络安全漏洞的影响。

我们的第三方信息系统和其他服务提供商面临与我们类似的网络安全相关风险，我们不直接控制任何此类各方的信息安全或其他操作。对我们或第三方服务提供商维护的客户或公司数据的重大盗窃、丢失或欺诈性使用可能会对我们的声誉产生不利影响，对我们的运营造成重大干扰，并导致补救费用、监管处罚和客户以及信息受到此类攻击的其他方的诉讼，所有这些都可能对我们的业务、运营结果和现金流产生重大不利影响。

虽然我们维持网络安全保险，以协助支付从重大网络事件中恢复的费用，但此类保险可能不足以涵盖此类事件造成的任何损失。网络安全事件还可能要求我们在补救、恢复和加强我们的信息技术和其他系统方面花费大量额外资源。

例如，在2023年9月，我们遇到了影响我们某些系统的网络安全问题，其中犯罪行为者可能访问了我们某些客户的某些个人信息（“网络安全问题”）。除其他外，该问题导致系统关闭，从而在我们的国内物业造成运营中断，对收入产生不利影响，并使我们受到诉讼、调查以及潜在的监管处罚或其他补救措施。有关更多信息，请参阅第二部分第7项中的“网络安全问题”-“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”以及第二部分第8项中的“网络安全诉讼、索赔和调查”，以及随附的合并财务报表附注12。

我们受到与企业社会责任和声誉相关的风险。许多因素影响我们的声誉和我们品牌的价值，包括我们的客户、商业伙伴、其他关键利益相关者和我们开展业务的社区所持有的看法。由于对包括多样性和包容性、社区参与和慈善事业、环境可持续性、塑料污染、气候变化、负责任的游戏、供应链管理、工作场所行为、人权和许多其他问题的看法，我们的业务面临着与环境、社会和治理因素相关的日益严格的审查，以及对我们的声誉和品牌价值造成损害的风险，其中一些问题可能是无法预见的。任何对我们声誉的损害，或涉及我们、我们的员工以及与我们有业务往来的其他人的负面事件，都可能进一步影响员工敬业度和保留率、客户和我们的合作伙伴与我们开展业务的意愿，或导致政府调查或诉讼，其中任何一项都可能对我们的业务、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

我们受到与气候变化相关的风险和成本的影响。气候变化可能加剧的极端天气条件可能会造成财产损失或业务中断，这可能会损害我们的业务和运营结果。我们的某些物业位于可能受极端天气条件影响的地区，包括但不限于飓风、洪水、龙卷风、野火、美国的冬季风暴和澳门的严重台风。这种极端天气条件可能会中断我们的运营或关键供应商的运营，损害我们的财产，并减少在这些地区访问我们设施的客户数量。此外，我们的运营或关键供应商的运营可能会受到干旱或其他水资源紧张或短缺原因的不利影响。在拉斯维加斯或我们经营或采购关键供应的其他地区经历的持续时间广泛的严重干旱可能会对我们的业务产生不利影响。尽管我们对某些极端天气条件同时保有财产和业务中断保险，但此类保险受免赔额和最高利益限制，包括对业务中断的承保期限的限制，我们无法向您保证，我们将能够为此类损失投保或就此类极端天气条件导致的索赔全额收取（如果有的话）。

此外，这种极端天气条件可能会导致某些关键供应的可用性降低或价格波动加剧，可能会中断或阻碍访问我们受影响的物业，并可能导致对我们受影响物业的访问无限期减少。此外，许多州和市已开始通过有关气候变化和减排目标的法律和政策。例如，在2024年，SEC采用了新的广泛的报告要求，要求注册人详细说明其运营对环境的影响。虽然SEC结束了对报告要求的辩护，但无法保证我们未来不会受到这一规定，或其他联邦机构颁布的其他气候规定的约束。基于对气候变化的担忧的类似联邦、州、地方和国际立法和法规，例如加利福尼亚州的SB 253和SB 261气候相关披露法以及马里兰州的2022年气候解决方案法案，可能会导致监管和其他成本增加，其中可能包括增加对我们现有物业的披露和/或资本支出，以确保遵守

任何新的或更新的法规，这可能会对我们的运营产生潜在的不利影响。无法保证气候变化和恶劣天气的潜在影响不会对我们的物业、经营业绩、现金流或业务产生重大不利影响。

水资源短缺可能会对我们的运营产生负面影响。水对于我们所服务的社区和我们运营所在的生态系统的繁荣至关重要。在世界许多地方，水也是一种有限的资源，包括我们大部分物业所在的拉斯维加斯。水资源供应正面临前所未有的挑战，包括过度开采、气候变化的影响，以及对食品以及制造过程需要水的其他消费和工业产品的需求不断增加。随着我们经营所在地区对水的需求不断增加，以及随着水变得越来越稀缺和可用水的质量恶化，我们的经营可能会产生更高的成本或面临产能限制和声誉受损的可能性，这可能会对我们的盈利能力产生不利影响。

与法律法规事项和公共政策变化相关的风险

我们的业务受到广泛监管，遵守或不遵守此类监管的成本可能会对我们的业务和经营业绩产生不利影响.我们对博彩业务的所有权和运营受到我们运营所在国家、州和省的广泛监管。这些法律、法规和条例因司法管辖区而异，但一般涉及博彩经营的所有者和管理者以及在经济上有兴趣或参与博彩经营的人的责任、财务稳定性和品格。因此，我们的博彩监管机构可以要求我们与监管机构认为不合适的供应商或业务合作伙伴解除关联，或者停止在该司法管辖区的运营。此外，我们或我们在任何司法管辖区的国内或国外未合并关联公司或子公司的不适当活动可能会对我们在其他司法管辖区继续运营的能力产生负面影响。任何特定司法管辖区的监管环境都可能在未来发生变化，任何此类变化都可能对我们的经营业绩产生重大不利影响。

此外，由于美国和国际上该行业监管计划的持续发展，我们的iGaming和在线体育博彩计划可能特别受到与监管和执法环境潜在变化相关的风险的影响。iGaming和在线体育博彩的监管和合法性以及执法方式因司法管辖区而异（从开放许可制度到施加制裁或禁止的制度），并受到不确定性的影响。在某些司法管辖区，没有直接适用于我们业务的立法，或iGaming和在线体育博彩供应的合法性不明确或开放解释。在许多司法管辖区，存在相互冲突的法律和/或法规、相互矛盾的解释、执法机构的不同做法和/或不一致的执法政策，因此，部分或所有形式的iGaming和在线体育博彩在其中一些司法管辖区可能被确定为非法，无论是在该司法管辖区内运营和/或在位于该司法管辖区的人员访问时。此外，iGaming和在线体育博彩的合法性受到不确定因素的影响，这是由于各司法管辖区在确定iGaming和在线体育博彩活动在何处发生以及哪些当局对这些活动和/或参与或促成这些活动的人拥有管辖权方面采取不同的做法。此外，我们向没有当地许可证或根据多个司法管辖区许可证的客户提供在线体育博彩或iGaming服务的司法管辖区的监管机构或检察官可能会就我们在该司法管辖区的业务采取法律行动，并且我们对此类行动提出的任何抗辩可能都不会成功。可能采取的行动可能包括刑事制裁和处罚，以及民事和行政执法行动、罚款、过度征税、资金和资产扣押、当局寻求扣押涉嫌非法活动产生的资金，以及支付区块和ISP黑名单。即使此类索赔可以成功抗辩，该过程也可能导致声誉损失、潜在的收入损失以及管理资源和时间的转移。存在重大风险，即我们允许任何特定司法管辖区的客户访问我们的任何一种或多种产品或从事各种类型的营销活动和客户联系的决心可能无法始终准确预测一个或多个司法管辖区对我们、我们的客户或我们的第三方供应商采取强制执行或其他不利行动的可能性，这可能导致罚款、刑事制裁和/或终止我们在这些司法管辖区或司法管辖区的业务，最终可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

有关影响我们业务的博彩和其他法规的摘要，请参阅本年度报告10-K表格的“监管和许可”和附件 99.1。

此外，我们的物业、iGaming和在线体育博彩计划的董事、管理人员、关键员工和投资者必须满足某些州和外国监管机构的批准标准。如果这类监管机构发现这样的人或投资者不合适，我们将被要求断绝我们与该人的关系，或者投资者可能被要求处置他、她或其利益。监管部门也可能对我们的董事、高级管理人员、关键员工或投资者的行为或关联进行调查，以确保符合适用的标准。某些公开和非公开发行证券、信贷协议下的借款、债务担保和其他交易也需要某些监管机构的批准。

澳门有关博彩及博彩特许权的法律法规复杂，法院或行政或监管机构可能在未来对这些法律法规作出解释，或发布新的或经修订的法规，而该等解释与MGM中国的解释不同，可能对其业务、财务状况和经营业绩造成重大不利影响。此外，MGM大乐园在澳门的活动须经各政府机构作出行政覆核及批准。我们无法向您保证，MGM Grand Paradise将能够获得所有必要的批准，如果不这样做，可能会对其长期业务战略和运营产生重大影响。澳门法律允许就行政行为向法院作出补救；然而，迄今为止，此类补救在博彩问题方面基本上未经测试。

除了博彩法规，我们还受制于影响一般业务的各种联邦、州、地方和外国法律法规。这些法律法规包括但不限于有关酒精饮料、环境事项、吸烟、雇员、货币交易、税收、分区和建筑规范以及营销和广告的限制和条件。例如，我们受制于某些联邦、州和地方环境法律、法规和法令，包括《清洁空气法》、《清洁水法》、《资源保护恢复法》、《综合环境应对、赔偿和责任法》、《能源政策法》、《安全饮用水法》、可再生组合标准、1990年《油污法》等。根据各种联邦、州和地方环境法律和法规，不动产的所有者或经营者可能要为其财产上的某些危险或有毒物质或废物的清除或补救费用承担责任，无论目前的所有者或经营者是否知道或对此类物质或废物的存在负责。这类法律法规可能会发生变化，或者将来可能会有不同的解释，或者可能会颁布新的法律法规。国际、国家和州监管机构越来越关注报告和减少GHG排放以及其他与气候变化相关的主题。这些规定可能会对运营和报告施加更严格的标准，这可能成本高昂且难以实施。此外，自2019年1月1日起生效，在澳门的赌场，包括MGM澳门及MGM金光大道的赌场内，只允许在特别通风的吸烟室内吸烟，而不是在吸烟区或贵宾区外。尽管预计任何禁烟令都会对我们的财务业绩产生负面影响，但无法预测未来在其他司法管辖区和全民投票中类似立法的可能性或结果。

我们还在运营中处理大量现金，并根据各种反洗钱法律法规的要求承担记录保存和报告义务。例如，在美国，我们受到1970年《货币和外国交易报告法》（俗称“银行保密法”）的监管，除其他外，该法要求我们向美国国税局（“IRS”）报告在24小时赌博日内发生的任何超过10,000美元的货币交易，包括识别参与货币交易的个人（s）。我们还被要求在我们知道、怀疑或有理由怀疑交易的情况下报告可疑活动，除其他外，这些交易涉及非法活动的资金，或旨在逃避联邦法规或避免报告要求，或没有业务或合法目的。此外，根据《银行保密法》和其他司法管辖区的类似法律，我们受到涉及报告、记录保存和保留的各种其他规则和规定的约束。我们遵守反洗钱法规，包括《银行保密法》，将受到我们经营所在每个司法管辖区相关监管机构的定期检查。任何这类法律法规都可能在未来发生变化或可能有不同的解释，或制定新的法律法规。我们的任何物业、业务、客户或员工违反反洗钱法律（包括《银行保密法》）或法规的任何行为都可能对我们的财务状况、经营业绩或现金流量产生不利影响。

任何违反《反海外腐败法》或任何其他类似反腐败法律的行为都可能对我们产生负面影响.我们从美国境外的业务中获得收入，这使我们面临开展跨境业务以及在我们进行业务往来的每个国家中固有的复杂的外国和美国法规。我们须遵守美国《反海外腐败法》（“FCPA”）和其他类似的反腐败法律，这些法律一般禁止公司及其中间人为获得或保留业务而向外国政府官员支付不当款项。虽然我们的员工和代理人被要求遵守这些法律，但我们无法确定我们的内部政策和程序将始终保护我们免受这些法律的违反，尽管我们承诺遵守法律和企业道德。我们或我们的非控股企业违反这些法律可能会导致对我们的严厉刑事和民事制裁以及其他处罚，SEC和美国司法部继续大力推行《反海外腐败法》的执行。这些类型的风险的发生或指控可能会对我们的业务、业绩、前景、价值、财务状况和经营业绩产生不利影响。

如果我们经营所在的司法管辖区增加税费，包括博彩税，我们的业绩可能会受到不利影响. 联邦、州和地方当局在国内和国际上通过税收和费用筹集大量收入，包括博彩活动的税收和费用。时不时地，立法者和

政府官员提议修改税法，或修改此类法律的管理，影响博彩业。在经济低迷或不确定和预算赤字时期，可能会通过增加税收、征收新税或修改税法来加强这些努力，以提高收入，从而导致比现有税法或解释所产生的税收更高。此外，为与经济合作与发展组织（“OECD”）全球防基侵蚀示范规则（“第二支柱”）框架保持一致而采取的税法修改可能会增加税收的不确定性，该框架确立了全球最低税。如果我们经营所在的司法管辖区增加税收、征收新税或改变现有税法，我们的财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

我们的外国税收抵免递延所得税资产的未来确认具有不确定性，我们可能对该递延所得税资产申请的估值备抵金额可能在未来期间发生重大变化。我们目前有大量来自外国税收抵免结转的递延所得税资产，这些资产可用于在未来期间潜在地减少归属于应税外国来源收入的税款。我们评估我们的外国税收抵免递延所得税资产的可收回性，并在我们确定此类资产被收回的可能性不大的情况下记录估值备抵。这一评估基于所有现有证据，包括有关未来美国营业利润和外国来源收入的假设。因此，在评估可能需要估值备抵时需要作出重大判断，我们假设的变化可能导致估值备抵发生重大变化，并对包括此类变化在内的期间的所得税拨备产生相应影响。

我们面临与未决索赔相关的风险，这些风险已,或未来的索赔可能,对我们提起诉讼.已在各种法律诉讼中对我们和我们的子公司提出索赔，并不时出现额外的法律和税务索赔。我们可能无法在当前或未来的法律诉讼的辩护或起诉中取得成功，这可能会导致和解或损害，这可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和声誉产生重大影响。请参阅随附合并财务报表中“法律程序”和附注12中的进一步讨论。

与我们澳门业务相关的风险

我们已同意除通过MGM中国外，不在中国大陆、澳门、香港及台湾地区拥有任何权益或参与博彩业务.就博彩特许权而言，我们与MGM中国及何女士、Pansy Catilina Chiu King（“何女士”）订立第三份非竞争经营的重续契据，据此，我们被限制在中华人民共和国、澳门、香港及台湾拥有任何权益或参与博彩业务，但通过MGM中国除外。虽然博彩目前在中国、香港和台湾是被禁止的，但如果将来合法化，我们在这些地点的竞争能力可能会受到限制，直至（i）MGM中国的普通股停止在香港联合交易所有限公司上市之日或（ii）MGM大乐园获得经营赌场游戏的特许权（或其任何延期）的最后一天；或（iii）我们拥有的MGM中国当时已发行股本的15%以下之日。

澳门政府可以（i）在某些情况下终止MGM大乐园的特许经营，而不对MGM大乐园进行补偿,（ii）自MGM Grand Paradise的特许权的第8年起，藉向MGM Grand Paradise提供至少一年的事先通知并在向MGM Grand Paradise支付合理及公平的损害赔偿或弥偿的情况下赎回特许权，或（iii）拒绝在特许权届满前授予MGM Grand Paradise的延期.澳门政府有权以MGM大乐园危害中国或澳门国家安全、MGM大乐园未履行义务、为公众利益或缺乏博彩法规定的MGM大乐园的适当资质为由，单方面终止该特许权。自MGM大乐园的特许经营的第8年起，澳门政府可向MGM大乐园提供至少一年的提前通知，以赎回该特许经营。倘若澳门政府行使此项赎回权，MGM大乐园有权获得合理及公平的损害赔偿或弥偿。于该等终止后，澳门政府已根据特许权合同暂时转移予MGM大乐园以供使用的所有赌场区处所和博彩相关设备以及MGM大乐园自有赌场区处所和博彩相关设备，将自动转移予澳门政府，而不向MGM大乐园作出补偿，并且我们将停止从这些业务中产生任何收入。我们无法向您保证，MGM大乐园将以满足澳门政府要求的方式履行其在特许权合同下的所有义务。

根据MGM Grand Paradise的特许权条款，MGM Grand Paradise须就博彩及非博彩项目实施若干投资，如所附合并财务报表附注12进一步讨论。然而，无法保证MGM Grand Paradise将拥有足够的手头现金来为这些义务提供资金，或者能够以令人满意的条款或根本无法获得融资来为这些义务提供资金。倘MGM Grand Paradise无法履行其投资承诺，其特许权合同可能会被澳门政府终止。

此外，根据特许权合同，MGM Grand Paradise有义务遵守澳门政府未来可能颁布的任何法律法规。我们无法向您保证，MGM Grand Paradise将能够遵守这些法律法规或MGM Grand Paradise特许权合同的其他要求，或者这些法律法规或其他要求不会对我们建设或经营澳门业务的能力产生不利影响。倘MGM Grand Paradise与澳门政府就特许权合同的某项条文的解释或MGM Grand Paradise的遵守产生任何分歧，MGM Grand Paradise将依赖与澳门政府的谘询及磋商程序。在进行任何谘询或磋商期间，MGM Grand Paradise将有义务遵守澳门政府解释的特许权合同条款。目前，澳门政府在发生上述任何情况时，将如何对待特许权的终止，尚无先例。失去特许权将要求我们停止在澳门进行博彩业务，这将对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。

此外，特许权合同将于2032年12月31日到期。我们无法向您保证，MGM Grand Paradise将能够在特许权合同到期后获得延期，或根据对MGM Grand Paradise有利的条款获得新的博彩特许权，或者根本无法向您保证。我们无法就与任何潜在的未来延期相关的条款提供任何保证，其中可能包括可能对MGM Grand Paradise的财务状况产生不利影响的额外费用或其他财务承诺。我们也无法向您保证，如果特许权被澳门政府赎回，则支付给MGM大乐园的补偿将足以补偿未来收入的损失。

我们面临与在美国境外开展业务相关的风险.我们在美国境外的业务受到根据非美国法律、法规和海关开展业务所固有的风险的影响。特别是，与我们现有的国际业务或我们可能在任何其他外国领土从事的任何未来业务相关的风险，包括：

•澳门或其他外国司法管辖区的公司经营法律和政策的变化；

•非美国政府项目的变化；

•限制我们的非美国子公司进行分配或宣布股息的能力的法律或法规的变化；

•我们的雇员或代理人可能未遵守美国《反海外腐败法》等反贿赂法律以及其他司法管辖区的类似反贿赂法律；

•中国的总体经济状况和政策，包括对旅行和货币流动的限制；

•在建立、配备人员和管理非美国业务方面存在困难；

•不同的劳动法规；

•环境、健康和安全法律的变化；

•疾病或流行病的爆发，包括新冠疫情；

•税法变更或解释产生的潜在负面后果；

•政治不稳定和实际或预期的军事和政治冲突；

•经济不稳定和通货膨胀、衰退或利率波动；和

•有关司法系统和程序的不确定性。

这些风险，无论是个别的还是总体的，都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。我们还面临多种市场风险，包括外汇汇率波动，特别是日元、港元、欧元，这是我们国际业务的结果。我们偶尔会与金融机构对某些这些货币和其他外币的风险敞口进行对冲，以尽量减少货币汇率波动的影响，但使用这些对冲工具可能无法抵消对冲到位期间外汇汇率不利变动的任何或超过部分不利财务影响。对冲交易还可能引入额外风险，这是由于基础风险敞口的实际时间与我们对这些风险敞口的预测之间存在差异，或者是由于基础被对冲活动发生了任何意外的重大变化。此外，由于我们通常不会完全对冲我们的外币头寸，我们将继续在我们兑换的任何货币的未对冲部分上拥有敞口。如果我们的任何对冲安排不充分，如果我们没有对冲到位的货币出现重大汇率波动，或者如果我们对冲的金融对手方由于任何原因无法履行外币对冲条款，那么我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流可能会受到重大不利影响。

可能会出现利益冲突，因为我们的某些董事和高级职员也是MGM中国的董事,MGM Grand Paradise的控股公司，该公司拥有及经营MGM澳门及MGM路coai.由于MGM中国普通股于2011年首次公开发行股票，MGM中国的股东与我们没有关联，我们和我们的某些高级职员和董事也同时担任MGM的高级职员和/或董事

中国对我们的股东和MGM中国的少数股东可能负有相互冲突的信托义务。可能对我们和MGM中国产生不同影响的决定，包括我们已与MGM中国订立或未来可能订立的合同安排，可能会导致潜在利益冲突或实际利益冲突的出现。

项目1b。未解决的工作人员评论

没有。

项目1c。网络安全

我们认识到网络安全对我们业务成功的重要性。我们还认识到，面对迅速和不断变化的环境，有必要不断评估网络安全风险并发展我们的应对措施。因此，我们的目标是保护我们的业务运营，包括客户记录和信息，以抵御已知和不断演变的网络安全威胁。

风险管理和战略

公司的内部审计职能开展年度企业风险管理流程，以识别、评估、监控和控制公司当前和未来面临的潜在风险，其中包括由首席信息安全官（“CISO”）传达的网络安全风险。在此过程中发现的重大风险随后提交给审计委员会。此外，我们制定了网络安全事件响应计划，为处理高和低严重性安全事件提供了一个记录在案的框架，并促进了跨业务多个部分的协调。我们还在技术层面例行进行攻击和响应模拟，每年执行桌面响应演练。每年，我们都会特别关注保持和改进我们与美国国家标准与技术研究院（“NIST”）网络安全框架以及隐私和支付卡行业（“PCI”）控制的一致性，以支持保护我们的技术和客户数据。我们进一步参与我们的网络安全计划的定期评估和测试。

我们还利用外部专业知识对我们的整个网络安全计划进行年度评估，包括网络安全计划成熟度。这些年度评估的结果将向审计委员会报告，我们将根据这些评估提供的信息，视需要调整我们的网络安全政策、标准、流程和做法。另外，我们有一个第三方风险管理方案旨在根据第三方提供商提供的服务和他们可以访问的数据评估与其相关的风险。

网络安全风险缓解流程被纳入要求所有员工审查的公司行为准则。此外，所有有网络接入的员工都接受网络安全意识培训。

公司信息和数据系统过去曾发生网络安全事件，包括公开披露的2023年9月网络安全问题。我们不认为来自网络安全威胁的风险，包括由于之前的任何网络安全事件，已经或有合理可能对公司产生重大影响，包括我们的业务战略、经营业绩或财务状况。然而，无法保证网络安全问题和任何进一步的事件在未来不会产生实质性影响。见所附合并财务报表附注12第二部分第8项中的“网络安全诉讼、索赔和调查”。此外，旨在管理网络风险的政策和程序，包括本文所述的政策和程序，可能不会有效。要了解有关网络安全威胁风险的更多信息，请参阅“第1a项。风险因素——未能维护我们的信息和其他系统或客户信息的完整性可能会导致我们的声誉受损，使我们面临罚款、支付损害赔偿、诉讼和限制我们使用数据，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。”目前未知或目前可能被认为不重要的其他风险和不确定性也可能对公司的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

董事会对网络安全风险的监督

为确保对公司的网络安全政策和流程进行彻底监督，该审计委员会负责监督我们的网络安全风险，并根据其章程，为公司减轻网络安全风险和应对数据泄露的计划建立和监督程序。审计委员会定期接收CISO就公司的网络安全风险和企业网络安全计划提交的报告。审计委员会还会收到有关达到报告阈值的重大网络安全事件的及时信息和CISO的定期更新。审计委员会向板必要时向董事会通报与公司网络安全有关的问题或风险。

管理层对网络安全风险监督的参与

我们的CISO与我们的首席技术官（“CTO”）合作，以增强我们的网络安全计划，并领导我们与企业领导者合作降低技术风险的努力。我们的CISO定期对控制环境进行审查，并在企业风险管理过程中识别这些风险，以评估、监测和控制公司当前和未来面临的潜在风险。我们目前正在寻找新的CISO，在完成之前，我们的CTO将担任我们的CISO。我们的CTO此前曾担任我们的CISO，并持有多项专业认证，包括信息系统审计与控制协会的认证信息安全管理师认证和ISC2的认证信息系统安全专业人员。CISO拥有计算机信息系统理学学士学位和组织安全管理硕士学位。

我们的CISO直接向我们的首席法律和行政官及秘书报告。CISO针对网络安全威胁形势密切监控我们的网络安全计划，包括我们的战略以及网络安全政策和做法。如上所述，我们的网络安全事件响应计划为多学科团队提供了一个框架，以预防、检测、缓解和补救与网络安全相关的风险和事件。该框架还规定了网络安全风险和事件的升级以及向公司更广泛群体报告的参数，并且CISO定期向审计委员会报告有关重大网络安全风险和事件的信息，如果在这种情况下有必要，则更频繁地报告信息。

项目2。物业

截至2025年12月31日，我们在下文提供了关于我们物业的某些信息。


名称和位置	客房和套房数量	大致赌场平方英尺(1)	插槽(2)	游戏表格(3)
拉斯维加斯大道度假村(11):
咏叹调(4)	5,497	145,000	1,250	127
百乐宫	3,933	154,000	1,281	154
世界性	3,032	112,000	1,104	102
MGM大拉斯维加斯(5)	6,488	144,000	1,234	105
曼德勒海湾(6)	4,750	153,000	921	57
卢克索	4,397	104,000	738	37
神剑	3,981	92,000	937	30
纽约-纽约	2,024	84,000	948	51
园区MGM(7)	2,898	66,000	755	60
小计	37,000	1,054,000	9,168	723
区域业务(11):
MGM Grand Detroit（密歇根州底特律）(8)	400	151,000	2,139	114
Beau Rivage（密西西比州比洛克西）	1,727	90,000	1,223	79
Borgata（新泽西州大西洋城）	2,727	217,000	2,499	139
MGM国家港湾（马里兰州乔治王子县）(9)	308	165,000	2,259	160
MGM斯普林菲尔德（马萨诸塞州斯普林菲尔德）(10)	240	106,000	1,522	48
MGM诺斯菲尔德公园（俄亥俄州诺斯菲尔德）	—	78,000	1,604	—
帝国城（纽约州扬克斯）	—	138,000	4,503	—
小计	5,402	945,000	15,749	540
MGM中国(12):
MGM澳门–（澳门特别行政区）	595	251,000	1,044	345
MGM路大–（Macau S.A.R.）	1,418	264,000	1,001	405
小计	2,013	515,000	2,045	750
总计	44,415	2,514,000	26,962	2,013

(1)赌场面积为近似值，包括赌场场地、比赛和运动、高限区域和赌场特定走道，不包括我们国内物业的赌场笼子和赌场区域内的其他非博彩空间，例如休息室。

(2)包括角子机、视频扑克机，以及除MGM国家港口外，所有其他在役电子博彩设备。

(3)包括服务中的桌面游戏；不包括在我们国内物业的扑克；包括在MGM国家港口的经销商辅助电子游戏设备。

(4)包括Vdara的1,495个公寓-酒店单元，这些单元主要用作公司拥有的酒店房间。

(5)包括位于拉斯维加斯MGM大酒店Signature的1,728间客房。

(6)包括W拉斯维加斯的1117间客房和四季酒店的424间客房。

(7)包括位于Park MGM Reserve的293间客房。

(8)我们的当地投资者拥有MGM大底特律约3%的所有权权益。

(9)我们的当地投资者对MGM国家港湾拥有无投票权的经济利益。

(10)我们的当地投资者在MGM春田拥有无投票权的经济利益。

(11)我们的拉斯维加斯大道和区域运营物业的房地产资产和土地受到三重净租赁的约束。

(12)MGM Grand Paradise与澳门政府签订了MGM澳门和MGM路况金光大道土地特许经营合同。此外，就MGM Grand Paradise博彩分特许权于2022年12月31日到期而言，MGM及MGM澳门的赌场区域免费且无任何产权负担地归还给澳门政府，而澳门政府现为归还博彩资产的合法拥有人。于2023年1月1日，就博彩特许权的开始而言，博彩资产在博彩特许权的存续期内暂时转让予MGM大乐园，以换取年度付款。

项目3。法律程序

见附注12对法律程序的讨论–承诺与或有事项在随附的合并财务报表中。

项目4。矿山安全披露

不适用。

第二部分

项目5。注册人共同权益、相关股东事项及发行人购买权益证券的市场

普通股信息

我们的普通股在纽约证券交易所（“NYSE”）交易，代码为“MGM”。

截至2026年2月9日，我们的普通股约有2,347名记录持有人。

股息政策

我们在2017年2月实施了一项股息计划，根据该计划，我们定期支付季度股息。2020年第二季度，鉴于当时新冠疫情对我们运营的影响，我们将年度股息降低至每股0.01美元。我们在2022年全年维持每股0.01美元的年度股息。2023年2月8日，我们宣布，鉴于我们目前通过股票回购计划向股东返还价值的首选方法，董事会已决定暂停持续派发股息。在我们决定未来恢复股息的范围内，任何未来股息的金额、宣布和支付将由我们的董事会酌情决定，董事会将根据其认为相关的因素以及下文所述的合同限制不时评估我们的股息政策。

发行人购买股本证券的情况

下表提供了截至2025年12月31日的季度我们普通股的股票回购信息：


期	购买的股票总数	每股平均支付价格(1)		作为公开宣布的计划的一部分购买的股票总数	根据该计划可能尚未购买的股票的美元价值(1) （单位：千）
2025年10月1日— 2025年10月31日	1,139,400	$	31.72	1,139,400	$	2,086,167
2025年11月1日— 2025年11月30日	9,629,140	$	32.27	9,629,140	$	1,775,455
2025年12月1日— 2025年12月31日	4,738,900	$	36.94	4,738,900	$	1,600,390

(1)根据适用的披露要求，上述“每股支付的平均价格”数字是按执行日期（交易日期）计算的，不包括佣金和其他费用，例如消费税。“根据该计划可能尚未购买的股份的美元价值”项下提供的数字显示了根据适用的股份回购计划条款剩余的授权产能总量，其中不包括佣金成本和其他费用，例如消费税。

2023年11月，我们宣布董事会已授权一项20亿美元的股票回购计划，2025年4月，我们宣布董事会已授权一项20亿美元的股票回购计划。根据股票回购计划，我们可能会不时在公开市场或私下协商协议回购股票。回购普通股也可以根据规则10b5-1计划进行，该计划将允许购买普通股，而根据内幕交易法，我们可能无法这样做。股票回购的时间、数量和性质将由管理层全权酌情决定，视市场情况、适用的证券法和其他因素而定，并可能随时暂停或终止。我们在截至2025年12月31日的季度内回购的所有股票都是根据我们公开宣布的股票回购计划购买的，并且已经退休。

业绩图

下图将我们的普通股累计5年总股东回报率与道琼斯美国总回报指数、标普 500指数和道琼斯美国赌博指数的累计总回报率进行匹配。该图表跟踪了2020年12月31日至2025年12月31日期间，对我们的普通股和每个指数（包括SEC要求的所有股息再投资）的100美元投资的表现。图表上显示的回报并不一定代表未来的表现。

以下性能图不应被视为““根据《交易法》第18条提交”，这些信息也不得通过引用并入未来根据《证券法》或《交易法》提交的任何文件中，除非我们特别通过引用将其并入文件中。


	12/20	12/21	12/22	12/23	12/24	12/25

MGM国际度假村集团	100.00	142.47	106.47	141.87	110.02	115.86
道琼斯美国总回报	100.00	126.50	101.96	129.00	160.54	188.41
标普 500	100.00	128.71	105.40	133.10	166.40	196.16
道琼斯美国赌博	100.00	87.18	65.00	84.71	84.53	81.82

这张图中包含的股价表现并不一定代表未来的股价表现。

项目6。保留

项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

本管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析包括与2024年12月31日相比截至2025年12月31日止年度的讨论。与2023年12月31日相比，我们截至2024年12月31日止年度的财务状况和经营业绩的讨论可在我们的10-K表格年度报告中找到截至2024年12月31日的财政年度，于2025年2月18日向美国证券交易委员会（“SEC”）提交。

概述

我们的主要业务是经营赌场物业，提供博彩、酒店、会议、餐饮、娱乐、零售和其他度假设施，以及通过我们的在线平台经营数字游戏。我们根据三重净租赁协议租赁我们国内物业的房地产资产。

我们的经营业绩在本质上并不倾向于季节性，尽管多种因素可能会影响任何中期期间的业绩，包括主要会议的时间安排、远东百家乐交易量、为我们的高端博彩客户进行营销和特别活动的金额和时间安排，以及在主要节假日（包括新年和农历新年）的游戏水平。虽然我们的业绩不依赖于关键的个人客户，但我们的营业收入的很大一部分来自高端游戏客户，这可能会导致我们的业绩存在差异。此外，我们成功地向会议客户等客户群体进行营销，以及来自特定国家或地区的商务旅行者或高端博彩客户等客户群的财务健康状况可能会影响我们的业绩。我们的业绩还将取决于我们扩大游戏设施所有权、管理和运营以及进入iGaming和在线体育博彩新市场的能力。

我们的业绩还受到我们业务近期重大发展的影响，这些发展主要包括我们为推进业务战略而执行的交易。

战略业务发展概览

•2018年7月，我们与Entain成立了BetMGM North America Venture。在组建过程中，我们为BetMGM North America Venture提供了对我们国内所有陆上和在线体育博彩、大型锦标赛扑克和在线游戏运营的独家访问权，而Entain为BetMGM North America Venture提供了对其在美国的技术的独家访问权。

•2021年9月28日，我们宣布我们和欧力士被大阪选为该地区的综合度假村合作伙伴。2021年12月，我们与欧力士成立了一家合资企业MGM大阪，计划通过该合资企业开发综合度假村。2022年4月27日，我们联合大阪府/市、MGM大阪、欧力士向日本中央政府提交了ADP。2023年4月14日，我们宣布日本政府正式认证ADP，并且，在2023年9月，MGM大阪与大阪签署了实施ADP的协议。未来度假村的场地于2024年开始初步建设。2025年期间，项目建设按预期推进。

•2022年4月29日，VICI在以股票换股票交易的方式收购了我司持有我司某些国内物业的房地产资产的子公司MGM Growth Properties LLC（“MGP”）。我们与VICI订立经修订及重列的主租赁。关于租约的讨论见附注11。

•2022年5月17日，我们以16.25亿美元的现金对价，加上营运资本调整，收购了The Cosmopolitan的业务，收购总价约为17亿美元。此外，我们就The Cosmopolitan的房地产资产订立租赁协议。关于租约的讨论见附注11。

•2022年6月，澳门政府颁布了一项新的博彩法，规定对澳门博彩特许权的法律形式进行重大修改，包括在到期后终止和禁止博彩分特许权，还包括对在2022年12月结束的公开招标中授予的新博彩特许权规定的权利和义务进行重大修改，例如将特许权期限限制为最长10年。于2022年12月，我们获授予一项新的博彩特许权，允许于2023年1月1日开始在澳门的赌场经营机缘游戏或其他游戏。

•2022年9月7日，我们以每股61瑞典克朗的现金价格通过要约收购LeoVegas，获得的股权公允价值总额约为5.56亿美元，包括股权奖励的现金结算。

•2022年12月19日，我们完成了将The Mirage的业务出售给Seminole Hard Rock Entertainment，Inc.的关联公司，现金对价为10.75亿美元，即11亿美元，扣除购买价格调整和交易成本。交易结束时，与VICI的主租约进行了修订，以移除Mirage并反映年度现金租金减少9000万美元。

•2023年2月15日，我们完成了向Cherokee Nation Business的子公司CNE Gaming Holdings，LLC出售Gold Strike Tunica业务的交易，现金对价为4.5亿美元，即4.74亿美元，扣除购买价格调整和交易成本。交易结束时，与VICI的主租约被修改，删除了Gold Strike Tunica，并反映出每年减少4000万美元的现金租金。有关此交易的进一步讨论，请参阅附注4。

•2023年8月，LeoVegas完成了对数字游戏开发商Push Gaming多数股权的收购。

•在2025年第三季度，支撑我们对商业博彩设施投资的回报预期的竞争和经济假设发生了变化，这导致我们决定撤回对帝国城的商业博彩许可证申请。因此，在2025年第三季度，我们记录了帝国城市报告部门的全部商誉减值2.56亿美元，以及“财产交易净额”中的减记和减值费用9300万美元，其中费用主要包括与帝国城市现有博彩许可证相关的5200万美元减值。相反，我们将继续以目前的形式运营帝国之城。有关进一步讨论，请参阅附注7。

•2025年10月，我们签订了一项协议，以5.46亿美元现金出售MGM Northfield Park的业务，但须按惯例对购买价格进行调整。交易完成后，我们与VICI之间的主租约将被修订，以移除MGM Northfield Park，并反映年度现金租金减少5300万美元，但须遵守2026年5月1日2%的自动扶梯。该交易预计将于2026年上半年完成，但需获得监管部门的批准和其他惯例成交条件。有关此交易的进一步讨论，请参阅附注4。

网络安全问题

2023年9月，我们发现了一个网络安全问题，涉及犯罪行为者未经授权访问我们的某些美国系统。网络安全问题，连同事件响应努力，导致我们的业务运营受到一些干扰，我们还产生了与此问题相关的技术咨询服务、法律费用和其他第三方顾问的费用，这些费用对我们2023年的业绩并不重要。我们有网络安全保险，我们在2024年开始从中获得收益。

访问统计

拉斯维加斯大道部分的运营结果受到游客数量和趋势的严重影响。根据拉斯维加斯会议和游客管理局公布的信息，在截至2025年12月31日的一年中，拉斯维加斯的游客数量与2024年相比下降了8%。

MGM中国分部的经营业绩也受到访客量和趋势的严重影响。根据澳门政府统计暨普查处公布的统计数字，截至2025年12月31日止年度，澳门旅客入境人数较2024年增加15%。

关键绩效指标

与博彩和酒店收入相关的关键绩效指标是：

•博彩收益指标：赌台drop，是发放并存入投币箱的现金和净额标记的总金额，以及老虎机手柄，是在老虎机上下注的毛额（数量指标）；“赢”或“持有”百分比，这不是我们完全可以控制的。“赢”或“持有”百分比表示与赌台游戏掉落或角子机手柄相关的博彩输赢净额；及

•酒店收入指标（针对拉斯维加斯大道度假村）–酒店入住率（一个数量指标）；平均每日房价（“ADR”，一种价格指标）；以及每间可用客房的收入（“RevPAR”，一种酒店业绩的汇总衡量标准，结合ADR和入住率）。我们计算的ADR，也就是每天被占用房间的平均价格，包括了免费房间的影响。免费房价根据独立售价确定。由于免费提供的房间组合，特别是向赌场客户提供的房间，包括不成比例的套房部分，包括免费房间的复合ADR略高于现金房的ADR，反映出套房的零售价值更高。

经营成果

经营业绩摘要

下表汇总了我们的综合经营业绩：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
净收入	$	17,537,683	$	17,240,545	$	16,164,249
营业收入	1,001,780		1,490,456		1,891,497
净收入	520,872		1,064,608		1,314,924
归属于MGM国际度假村的净利润	205,862		746,558		1,142,180

与2024年相比，2025年的合并净收入增长了2%，这主要是由于MGM中国地区增长了11%，MGM数字增长了19%，区域运营业务增长了1%，但部分被我们的拉斯维加斯大道度假村下降4%所抵消，与2024年相比，每个度假村都下降了4%，如下文所述。

2025年合并营业收入较2024年下降33%。减少的主要原因是2.79亿美元的商誉减值，其中2.56亿美元与Empire City相关，9300万美元的注销和物业交易中记录的与Empire City相关的减值，净额，主要在MGM中国产生的博彩税增加，以及折旧和摊销费用增加，但被上文讨论的来自未合并关联公司的收入增加1.61亿美元以及净收入增加部分抵消。折旧和摊销费用与去年同期相比增加了1.86亿美元，这主要是由于最近完成的资本项目。

按分部划分的净收入

下表按净收入分部列出详细情况：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
拉斯维加斯大道度假村
赌场	$	2,013,701	$	1,960,146	$	2,127,612
客房	2,880,685		3,159,497		3,027,668
食品饮料	2,260,651		2,356,718		2,289,812
娱乐、零售及其他	1,286,466		1,339,752		1,354,054
	8,441,503		8,816,113		8,799,146
区域业务
赌场	2,772,734		2,737,778		2,712,205
客房	307,959		304,322		296,100
食品饮料	461,549		456,129		440,002
娱乐、零售及其他	230,091		222,093		222,002
	3,772,333		3,720,322		3,670,309
MGM中国
赌场	3,909,643		3,496,697		2,787,837
客房	188,757		217,798		177,158
食品饮料	323,764		265,883		161,669
娱乐、零售及其他	39,579		42,006		26,945
	4,461,743		4,022,384		3,153,609
MGM数码
赌场	654,190		552,012		432,146

可报告分部净收入	17,329,769		17,110,831		16,055,210
公司及其他	207,914		129,714		109,039
	$	17,537,683	$	17,240,545	$	16,164,249

拉斯维加斯大道度假村

与2024年相比，拉斯维加斯大道度假村2025年的净收入下降了4%，这主要是由于客房收入和食品和饮料收入的减少，但部分被赌场收入的增加所抵消，下文将分别讨论。

与2024年相比，拉斯维加斯大道度假村2025年的赌场收入增长了3%，这主要是由于赌桌下降和赢率的增加以及老虎机手柄的增加。

下表显示了我们拉斯维加斯大道度假村的主要博彩统计数据：


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
	（百万美元）
桌面游戏下降	$	6,127		$	6,028		$	6,215
桌游赢球	$	1,541		$	1,472		$	1,636
桌面游戏赢%	25.2		%	24.4		%	26.3		%
插槽手柄	$	24,565		$	23,840		$	23,920
老虎机赢钱	$	2,306		$	2,240		$	2,224
槽赢%	9.4		%	9.4		%	9.3		%

与2024年相比，2025年拉斯维加斯大道度假村客房收入下降了9%，这主要是由于RevPAR下降以及MGM拉斯维加斯大酒店客房改造的影响。

下表显示了我们拉斯维加斯大道度假村的主要酒店统计数据：


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
入住率	92		%	94		%	93		%
平均日费率（ADR）	$	249		$	260		$	256
每间可用客房收入（RevPAR）	$	229		$	245		$	237

与2024年相比，2025年拉斯维加斯大道度假村的餐饮收入下降了4%，这主要是由于餐厅覆盖范围的减少。

区域业务

与2024年相比，2025年区域运营净收入增长了1%，这主要是由于赌场收入的增加，而赌场收入的增加主要是由于老虎机手柄的增加。

下表显示了我们区域业务的主要博彩统计数据：


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
	（百万美元）
桌面游戏下降	$	4,001		$	3,909		$	3,886
桌游赢球	$	818		$	807		$	814
桌面游戏赢%	20.4		%	20.6		%	21.0		%
插槽手柄	$	27,161		$	26,894		$	26,850
老虎机赢钱	$	2,736		$	2,659		$	2,586
槽赢%	10.1		%	9.9		%	9.6		%

MGM中国

与2024年相比，2025年MGM中国区的净收入增长了11%，这主要是由于赌场收入的增加，而赌场收入的增加主要是由于主要场内赌桌跌幅的增加。

下表为MGM中国的主要博彩统计数据：


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
	（百万美元）
主地板桌面游戏下降	$	15,836		$	14,681		$	12,115
主地板桌面游戏获胜	$	4,041		$	3,666		$	2,736
主要场内赌台游戏赢%	25.5		%	25.0		%	22.6		%

MGM数码

与2024年相比，2025年MGM数字净收入增长了19%，这主要是由于有机增长和品牌扩张。

公司及其他

企业及其他收入包括其他企业运营和管理服务。

分部调整后EBITDA和合并调整后EBITDA

下表列出了分部调整后的EBITDA和合并调整后的EBITDA。分部调整后EBITDA是我们的可报告分部公认会计原则（“GAAP”）衡量标准，我们将其用作可报告分部的主要利润衡量标准。更多信息见下文所附合并财务报表附注17和“可报告分部公认会计原则计量”。合并调整后EBITDA是一种非GAAP衡量标准，在下文“非GAAP衡量标准”中讨论。


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
拉斯维加斯大道度假村	$	2,857,873	$	3,106,543	$	3,190,486
区域业务	1,163,227		1,143,556		1,133,196
MGM中国	1,203,194		1,087,126		866,889
MGM数码	(90,307)		(77,227)		(32,424)
公司及其他(1)	(2,708,364)		(2,849,157)		(2,822,620)
合并调整后EBITDA	$	2,425,623	$	2,410,841	$	2,335,527

(1)包括2025年、2024年和2023年各23亿美元的三倍净租赁租金支出。关于我们租约的讨论，见附注11。

拉斯维加斯大道度假村

拉斯维加斯大道度假村部门调整后的EBITDA与2024年相比下降了8%。拉斯维加斯大道度假村部门调整后的EBITDA利润率从2024年的35.2%下降至2025年的33.9%，这主要是由于收入减少，如上所述。

区域业务

与2024年相比，区域运营部门调整后的EBITDA增长了2%。区域运营部门调整后的EBITDA利润率从2024年的30.7%增至2025年的30.8%，这主要是由于上文讨论的赌场收入增加。

MGM中国

与2024年相比，2025年MGM中国部门调整后EBITDA增长11%。2025年，MGM中国分部的调整后EBITDA利润率为27.0%，与上一年持平，这主要是由于上文讨论的赌场收入增加，但部分被非博彩网点的利润率下降所抵消。

MGM数码

2025年MGM数字部门调整后EBITDA亏损为9000万美元，而2024年亏损为7700万美元。这一变化主要是由于成本增加，主要是与工资相关的、营销和博彩税，上述讨论的净收入增加部分抵消了这些增加。

经营业绩–若干费用详情

财产交易，净额包括以下内容：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
出售Gold Strike Tunica业务的收益	$	—	$	—	$	(398,787)
其他财产交易，净额	126,036		81,316		28,274
	$	126,036	$	81,316	$	(370,513)

关于财产交易净额的讨论，见所附合并财务报表附注16。

来自未合并附属公司的收入（亏损）

下表汇总了与我们在未合并关联公司的营业收入（亏损）中所占份额相关的信息：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
BetMGM北美风险投资公司	$	59,634	$	(110,079)	$	(90,894)
其他	10,348		19,426		28,790
	$	69,982	$	(90,653)	$	(62,104)

非经营业绩

利息支出

下表汇总了与利息支出有关的信息，净额：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
产生的利息总额	$	421,143	$	445,660	$	463,175
利息资本化	(2,101)		(2,430)		(2,882)
	$	419,042	$	443,230	$	460,293

2025年的总利息支出为4.21亿美元，而2024年为4.46亿美元。与2024年相比减少的主要原因是加权平均未偿债务减少。关于长期债务的讨论见所附合并财务报表附注9，关于长期债务的发行和偿还的讨论见“流动性和资本资源”。

其他，净额

其他，2025年净支出3.03亿美元，2024年收入7100万美元。2025年净额其他费用主要包括主要与一家外国子公司持有的美元计价债务相关的外汇交易损失2.88亿美元、与衍生品相关的净损失3500万美元以及与债务和股权投资相关的损失2300万美元，部分被4900万美元的利息和股息收入所抵消。其他收入，2024年净额主要包括1.29亿美元的外汇交易收益、8100万美元的利息和股息收入，以及1.16亿美元的衍生品相关净亏损。

所得税

下表汇总了与我们的所得税相关的信息：


	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
	（单位：千）
所得税前收入	$	280,779		$	1,117,065		$	1,472,763
所得税的福利（备抵）	240,093			(52,457)			(157,839)
有效所得税率	(85.5)		%	4.7		%	10.7		%
已付所得税（已收退款），净额	$	(34,619)		$	266,996		$	344,397

我们2025年的有效税率主要受到外国税收抵免结转的估值免税额减少以及美国和外国收益的混合，包括澳门博彩利润免征补充税的有利影响。这些有利影响被非应税和不可扣除项目部分抵消。我们2024年的实际利率主要受到澳门博彩利润增加的有利影响，澳门博彩利润免征补充税，以及澳门递延税项资产的估值备抵减少。

2025年，公司收到的所得税现金退款净额与2024年为所得税支付的现金净额相比，主要反映了与IRS完成对我们2015-2019年联邦所得税申报表的审查相关的退款。

我们经营所在的某些司法管辖区颁布了受经合组织第二支柱框架影响的立法，包括15%的最低税率。与第二支柱相关的已颁布税法并未对我们本年度的财务业绩产生重大影响，预计也不会对未来的财务业绩产生重大影响。我们无法预测第二支柱将在何时以及如何被颁布为法律或修改，以在我们经营所在的司法管辖区与经合组织的指导保持一致。第二支柱立法变化可能会对未来的财务业绩产生实质性影响。随着更多指导意见的发布，我们将继续监测全球监管动态。

2025年7月4日，《一大美丽法案》（OBBB）法案在美国签署成为法律，该法案有多个生效日期，某些条款将于2025年生效，其他条款将实施至2027年。2025年生效的拨备规定了国内研发成本的即时费用化，并恢复100%的红利折旧。虽然这些规定有利地影响了当前的税收支出，但立法并没有对我们的有效税率产生实质性影响。我们将继续评估OBBB在未来几年生效的条款。

可报告分部GAAP计量

“分部调整后EBITDA”是我们的可报告分部GAAP衡量标准，我们将其用作可报告分部和基本经营分部的主要利润衡量标准。分部调整后EBITDA是一种衡量标准，定义为扣除利息和其他营业外收入（费用）、所得税、折旧和摊销、开业前和开办费用、物业交易、净额、三倍净租赁租金费用、来自未合并关联公司的收入（亏损）、商誉减值，还不包括公司费用和股票补偿费用，这些费用不分配给每个经营分部。三重净租赁租金费用是根据三重净经营租赁向房东出租其国内物业、Beau Rivage和MGM National Harbor的地面转租以及MGM中国的土地特许权的费用。“分部调整后EBITDA利润率”是分部调整后EBITDA除以相关分部净收入。

非公认会计原则措施

“合并调整后EBITDA”是指扣除利息和其他营业外收入（费用）、所得税、折旧和摊销、开业前和开办费用、物业交易净额以及商誉减值前的收益。

合并调整后EBITDA信息是一种非GAAP衡量标准，仅作为报告的GAAP衡量标准的补充披露，因为它属于管理层用来评估我们经营业绩的衡量标准之一，并且因为我们认为这一衡量标准被分析师、贷方、金融机构和投资者广泛用作衡量游戏行业经营业绩的衡量标准，并作为游戏公司估值的主要基础。我们认为，虽然排除在合并调整后EBITDA之外的项目可能是经常性的，在评估我们的盈利表现时不应被忽视，但在与其他期间相比分析当前结果和趋势时，排除这些项目是有用的，因为这些项目可能会因具体的基础交易或事件而有很大差异，而这些交易或事件可能无法在呈报的期间之间进行比较。此外，我们认为排除的项目可能与当前的运营趋势没有具体关系，也不代表未来的结果。例如，开业前和开办费用在我们正在开发和建设重大扩建项目的时期将有显着差异，并将取决于当前期间在开发周期内的位置，以及项目的规模和范围。物业交易净额包括正常的经常性处置、出售与我们物业内特定资产相关的资产的损益，但也包括出售整个经营度假村或一组度假村的损益以及整个资产组或对未合并关联公司的投资的减值费用，这可能是不同时期的可比期间。然而，合并调整后EBITDA作为一种分析工具存在局限性，不应被解释为根据公认会计原则确定的任何计量的替代或替代。例如，我们大量使用现金流，包括资本支出、利息支付、所得税和债务本金偿还，这些都没有反映在合并调整后EBITDA中。因此，虽然我们认为合并调整后EBITDA是衡量业绩的相关指标，但合并调整后EBITDA不应被解释为作为我们业绩指标的营业收入或净收入的替代或替代，或作为流动性衡量指标的经营活动现金流量的替代或替代。此外，报告合并调整后EBITDA的其他博彩和酒店业公司可能会以不同方式计算合并调整后EBITDA，这种差异可能是重大的。此处包含GAAP净收入与合并调整后EBITDA的对账。

下表列出了归属于MGM国际度假村的净利润与综合调整后EBITDA的对账情况：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
归属于MGM国际度假村的净利润	$	205,862	$	746,558	$	1,142,180
加：归属于非控股权益的净利润	315,010		318,050		172,744
净收入	520,872		1,064,608		1,314,924
所得税拨备（福利）	(240,093)		52,457		157,839
所得税前收入	280,779		1,117,065		1,472,763
营业外（收入）支出
利息支出，扣除资本化金额	419,042		443,230		460,293
来自未合并关联公司的非经营性项目	(1,135)		734		1,032
其他，净额	303,094		(70,573)		(42,591)
	721,001		373,391		418,734
营业收入	1,001,780		1,490,456		1,891,497
开业前和开办费用	1,086		7,972		415
物业交易，净额	126,036		81,316		(370,513)
商誉减值	278,927		—		—
折旧及摊销	1,017,794		831,097		814,128
合并调整后EBITDA	$	2,425,623	$	2,410,841	$	2,335,527

担保人财务资料

截至2025年12月31日，我们所有已登记的主要债务安排均由为我们的高级信贷额度提供担保的各全资重要境内子公司提供担保。我们的注册本金债务安排不由MGM Grand Detroit，LLC、MGM National Harbor，LLC、Blue Tarp REDevelopment，LLC（d/b/a MGM Springfield）、MGMTERM3 Sports & Interactive Gaming，LLC（我们持有BetMGM North America Venture 50%权益的实体）、MGM CEE Holdco，LLC（持有我们合并后的数字游戏子公司，包括LeoVegas的实体）及其各自的子公司提供担保。我们的外国子公司，包括MGM中国及其子公司，也不是我们注册本金债务安排的担保人。如果任何子公司不再是我们的高级信贷融资或我们未来资本市场债务的担保人，该子公司将被解除并解除其为我们现有的注册本金债务安排提供担保的义务。管辖已登记的主债务安排的契约进一步规定，如果附属担保人的全部或几乎全部资产或股本被出售，则该附属担保人将被解除并解除其附属担保项下的任何义务。

附属公司担保人提供的担保在受偿权上优先于我们或该附属公司担保人的任何未来次级债务，在为该债务提供担保的资产价值范围内优先于任何有担保债务，并有效地从属于我们的附属公司不为优先票据提供担保的任何债务和其他义务。此外，各附属担保人在其担保下的义务受到限制，以免构成适用法律下的欺诈性转让，这可能会消除附属担保人的义务或将此类义务减少到有效地使附属担保缺乏价值的金额。

我们和我们的担保子公司的汇总财务信息，在合并的基础上，列示如下。


	2025年12月31日
资产负债表	（单位：千）
流动资产	$	3,086,445
应收非担保子公司的公司间债务	3,000,104
其他长期资产	27,668,633
其他流动负债	2,201,703
应付非担保子公司的公司间债务	2,198,874
其他长期负债	28,641,498


	截至2025年12月31日止年度
利润表	（单位：千）
净收入	$	10,580,153
营业收入	78,539
公司间利息收入	288,114
公司间利息支出	(245,273)
所得税前收入	52,466
净收入	289,238
归属于MGM国际度假村的净利润	246,397

流动性和资本资源

现金流–摘要

我们的现金流包括以下方面：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
经营活动所产生的现金净额	$	2,529,378	$	2,362,495	$	2,690,777
投资活动所用现金净额	(1,140,789)		(1,283,163)		(714,175)
筹资活动使用的现金净额	(1,731,094)		(1,564,281)		(5,004,631)

现金流

经营活动。我们的经营现金流的趋势往往会跟随营业收入的趋势，不包括非现金费用，但可能会受到营运资金变化、重大利息支付的时间以及所得税支付或退款的影响.2025年，经营活动提供的现金为25亿美元，而2024年为24亿美元。较上年增加的主要原因是为所得税支付（退还）的现金发生变化、MGM中国的分部调整后EBITDA增加以及净营运资本的变化，但部分被上文运营业绩部分中讨论的拉斯维加斯大道度假村的分部调整后EBITDA下降所抵消。

投资活动。我们的投资现金流每年可能会大幅波动，这取决于我们在战略资本投资、业务收购或处置方面的决策，以及维护资本支出的时间，以保持我们的物业质量。与我们现有物业的定期投资相关的资本支出也可能因与我们的公共空间和酒店房间相关的大型改造项目的时间而有所不同.

用于投资活动的现金为11亿美元2025与13亿美元相比2024.2025年，我们支付了11亿美元的资本支出，如下文进一步讨论，向未合并的附属公司贡献了2.38亿美元，并收到2.07亿美元来自未合并附属公司的分配，其中包括来自BetMGM North America Venture的1.35亿美元.相比之下，在2024年，我们支付了12亿美元的资本支出，如下文进一步讨论，向未合并的附属公司贡献了1.82亿美元，支付了与收购相关的1.14亿美元，扣除所获得的现金，并收到了与债务证券净短期投资相关的2.23亿美元。

资本支出

2025年，我们进行了11亿美元的资本支出，其中1.95亿美元与MGM中国和包括与博彩特许权投资有关的资本支出.资本支出主要涉及房间改造、赌场楼层改造和设备以及信息技术。

在2024年，我们进行了12亿美元的资本支出，其中1.49亿美元与MGM中国相关，包括与博彩特许权投资相关的资本支出。主要与信息技术和房间和场地改造相关的资本支出。

融资活动。用于筹资活动的现金为17亿美元2025与2024年的16亿美元相比。在2025,我们已净偿还1.4亿美元的债务，如下文进一步讨论，已支付12亿美元用于回购我们的普通股，以及向非控股权益所有者分配1.69亿美元.相比之下，在上一年期间，我们的债务净借款为2900万美元，如下文进一步讨论，为回购我们的普通股支付了14亿美元，并向非控股权益所有者分配了1.89亿美元。

长期债务的借款和偿还

2025年，我们的债务净偿还额为1.4亿美元，主要包括：

•偿还MGM中国于2025年到期的本金总额5亿美元5.25%票据

成熟后，

•MGM中国循环信贷额度的净借款700万美元，以及

•高级担保日元信贷融资的借款3.54亿美元.

2024年，我们的债务净借款为2900万美元，主要包括：

•发行我们于2032年到期的7.5亿美元6.5%票据，其中所得款项用于偿还我们于2025年到期的6.75%票据的本金总额7.5亿美元；

•发行我们于2029年到期的8.5亿美元6.125%票据，其中所得款项用于偿还我们于2025年到期的6.75亿美元5.75%票据，赎回价格为100.607%，其余主要用于一般公司用途；

•发行MGM中国于2031年到期的5亿美元利率为7.125%的票据，其中所得款项用于部分偿还对其第一笔循环信贷额度的提款，该额度已为偿还丨美高梅中国于2024年到期的7.5亿美元利率为5.375%的票据提供资金；和

•MGM中国第一笔循环信贷额度的净借款1.04亿美元。

股份回购及向非控股权益拥有人分派

2025年，根据我们的股票回购计划，我们为回购我们的普通股支付了12亿美元。有关股票回购的更多信息，请参见附注13。与这些回购相关的是，2023年11月的20亿美元股票回购计划已经完成。截至2025年12月31日，2025年4月20亿美元股票回购计划下的剩余可用资金为16亿美元。

2024年，我们支付了14亿美元，用于根据我们的股票回购计划回购我们的普通股。与这些回购相关的是，2023年2月的20亿美元股票回购计划已经完成。

2025年5月，经股东批准，MGM中国宣布派发2024年末期股息1.22亿美元，已于2025年6月支付，其中我们获得约6800万美元，非控股权益获得约5400万美元。

2025年8月，MGM中国董事会宣布派发中期股息1.53亿美元，已于2025年9月支付，其中我们获得约8500万美元，非控股权益获得约6800万美元。

2024年3月，MGM中国董事会宣布派发2023年特别股息5100万美元，已于2024年4月支付，其中我们收到约2900万美元，非控股权益收到约2200万美元。2023年末期股息1.18亿美元于2024年3月宣布，于2024年5月获得股东批准，并于2024年6月支付，其中我们收到约6600万美元，非控股权益收到约5200万美元。2024年8月，MGM中国董事会宣布派发1.73亿美元的特别股息，该股息已于2024年10月支付，其中我们获得了约9700万美元，非控股权益获得了约7600万美元。

其他影响流动性的因素和现金的预期用途

我们需要一定的手头现金来经营我们的业务。除了运营所需的手头现金外，我们还利用企业现金管理程序来最大限度地减少手头或银行中持有的现金数量。资金每天从我们国内大部分物业的账户扫到中央银行账户，多余的资金被隔夜投资或用于偿还我们循环信贷额度下提取的金额。此外，我们可能会不时使用超额资金回购我们的未偿债务和股本证券，但须遵守我们的循环信贷额度和特拉华州法律（如适用）的限制。除了计划的资本支出和承诺外，我们还有大量未偿债务、利息支付、租金支付和合同义务.

截至2025年12月31日，我们拥有现金及现金等价物21亿美元，其中MGM中国持有5.65亿美元，而我们有63亿美元的本金债务，其中包括与MGM中国相关的25亿美元。截至2025年12月31日，我们的循环信贷额度没有提取任何金额，并且有4.88亿美元MGM中国循环信贷额度下的未偿债务。

2025年10月，BetMGM North America Venture宣布，预计将根据未来的超额现金余额和最低非限制性现金门槛向其股东分配现金，我们预计将获得其中50%的份额。

根据截至2025年12月31日的未偿债务本金金额、合同到期日和利率，我们对2026年、2027年和2028年的预期现金利息支付分别约为2.1亿美元、1.7亿美元和1.55亿美元，不包括MGM中国，按综合基准计算则分别约为3.5亿美元、2.75亿美元和2.4亿美元，其中包括MGM中国。

我们还被要求在2025年12月31日根据三重净租赁协议在未来12个月内向我们的房东支付18亿美元的年度合同现金租金，这三重净租赁也受制于年度自动扶梯，也要求我们支付与租赁相关的几乎所有成本，包括房地产税、地面租赁付款、保险、公用事业和日常维护（每项租赁都要求我们将物业净收入的特定百分比用于资本支出），此外还有每年的现金租金。有关我们的租约和租赁义务的讨论，请参见附注11，有关未决的MGM Northfield Park交易的讨论，请参见附注4。

我们计划2026年的资本支出在合并基础上约为9.5亿美元至10.5亿美元，其中约1.9亿至2.4亿美元与MGM中国有关，包括与资本项目有关的博彩特许权投资的估计金额。有关MGM Grand Paradise承诺投资博彩和非博彩项目以及开发国际游客市场以及根据其博彩特许权承担的其他合同义务的讨论，请参阅附注12。

我们继续探索潜在的发展或投资机会，例如扩大我们的全球在线游戏业务，这可能需要未来的现金承诺。此外，我们还有现金承诺，以资助与在日本大阪开发综合度假村有关的MGM大阪4280亿日元，这代表我们大约43.5%的股权份额（我们在认购少数股权融资后估计的MGM大阪的所有权百分比）。我们预计将为估计的剩余金额提供约3569亿日元（截至2025年12月31日）在2028年之前按季度计算，其中一部分我们预计将在2026年用高级担保日元信贷安排的收益提供资金。项目费用可能主要由于通货膨胀而增加，而通货膨胀的增加可能会被成本缓解努力所抵消，并由额外融资提供资金。有关我们的承诺和保证的进一步讨论，请参阅随附的合并财务报表附注12。

我们还预计将根据我们的股份回购计划继续回购股份。在2025年12月31日之后，我们回购了约200万我们的普通股股份合计金额为8900万美元，不含消费税.回购股份清退。

有关我们的长期义务的更多信息，请参阅附注9中的长期债务表、附注11中的租赁负债到期表，以及附注12中有关承诺和或有事项的讨论。

本金债务安排

有关我们的债务协议的信息，请参见随附的合并财务报表附注9。

关键会计政策和估计

管理层对我们的经营业绩以及流动性和资本资源的讨论和分析是基于我们的合并财务报表。为了根据美利坚合众国普遍接受的会计原则编制我们的合并财务报表，我们必须作出影响合并财务报表中报告的金额的估计和假设。我们定期评估这些估计和假设，特别是在我们认为是关键会计估计的领域，在这些领域中，由于对有关事项进行会计处理所必需的主观性和判断程度，估计和假设涉及很大程度的估计不确定性，或者此类事项发生变化的敏感性很高，并且已经或合理地可能对我们的财务状况或经营业绩产生重大影响。然而，就其性质而言，判断受到固有程度的不确定性影响，因此实际结果可能与我们的估计不同。

赌场应收款项损失准备金

Marker play代表了桌面游戏数量的很大一部分。我们通过在发放信贷之前评估顾客的信用价值来保持对标记发放的严格控制，我们积极向未能及时支付标记余额的客户追讨。这些催收工作包括邮寄对账单和拖欠通知、个人联系、利用外部催收机构、民事诉讼等。标记通常是美国和澳门的法律强制执行文书。标记在某些外国不是法律上可强制执行的文书，但可能会达到外国客户的美国资产以满足输入的判决

美国。我们考虑可执行性的可能性和难度，除其他因素外，当我们在我们的国内物业向非美国居民的客户发放信贷时。

我们定期评估我们的赌场应收账款信用损失准备金，这涉及对可变现性的判断和假设，包括账龄、客户当前和预期的未来财务状况、收款历史、不同地区当前和预期的未来经济状况以及业务状况。

下表显示了与我们的赌场应收账款相关的关键统计数据：


	12月31日，
	2025			2024
	（单位：千）
赌场应收账款	$	718,117		$	603,307
赌场应收账款损失准备金	129,289			121,282
损失准备金占赌场应收账款的百分比	18		%	20		%

由于个人客户账户余额可能很大，损失准备金和信用损失可能在不同时期发生显着变化，因为某个客户的信息变得众所周知，或者随着经济状况的变化发生。截至2025年12月31日，损失准备金作为赌场应收账款百分比的100个基点的变化将使所得税前收入变化700万美元。

固定资产资本化

财产和设备按成本列报。我们的大量财产和设备是通过业务合并获得的，因此在收购日按公允价值确认。既不会实质性增加财产价值也不会明显延长其使用寿命的维护和维修在发生时计入费用。当我们建造资产时，我们将项目的直接成本资本化，包括支付给建筑师和承包商的费用、财产税，以及我们的设计和建造子公司的某些成本。

在核算资本支出时，我们必须做出估计和假设。一笔支出算不算维护费用，还是一笔资本资产，这是一个判断问题。在构建或购买资产时，我们必须确定现有资产是否正在被置换或以其他方式减值，这也可能是一个判断问题。此外，我们的折旧费用高度依赖于我们对资产的估计使用寿命所做的假设。我们根据我们对类似资产的经验、工程研究以及我们对该资产使用情况的估计来确定估计的使用寿命。每当发生改变资产的估计使用寿命的事件或情况时，我们都会前瞻性地对变化进行会计处理。

长期资产、商誉、无限期无形资产减值

我们根据我们的分类为持有待售或将持有和使用，对我们的财产和设备以及其他长期资产进行减值评估。在将资产归类为持有待售之前，必须满足几个标准，包括拥有适当权限的管理层承诺计划以相对于其公允价值的合理价格出售资产，并正在积极寻找买家。对于分类为持有待售的资产，我们根据可比资产出售、收到的要约或贴现现金流模型估计，以账面价值或公允市场价值减去处置成本中的较低者确认该资产。对于将持有和使用的资产，每当存在减值迹象时，我们都会进行减值审查。然后，我们将资产的估计未来现金流量，在未贴现的基础上，与资产的账面价值进行比较。未折现现金流量超过账面价值的，不提示减值。如果未折现现金流不超过账面价值，则根据资产的公允价值记录减值。对于经营性资产，公允价值通常使用贴现现金流模型计量，其中未来现金流使用加权平均资本成本进行贴现，该模型使用标准资本资产定价模型开发，基于我们行业的指导性公司。如果一项资产仍在开发中，未来的现金流包括剩余的建设成本。所有已确认的减值损失，无论是持有待售资产，还是持有待用资产，均记为营业费用。

在衡量长期资产的减值方面，有几个估计、假设和决定。首先，管理层必须确定资产的使用情况。如果管理层决定出售一项资产，则确认减值的可能性更大。资产必须在存在可识别现金流量的最低水平进行测试。这意味着必须对一些资产进行分组，管理层在资产分组方面有一定的自由裁量权。未来现金流估计，就其性质而言，主观和实际结果可能与我们的估计存在重大差异。

我们每季度审查我们的主要长期资产，以确定是否发生了表明潜在减值的事件或情况存在。可能触发减值的潜在因素包括与历史或预计经营业绩相比表现不佳、负面的行业或经济因素、我们的经营环境发生重大变化或资产组的预期用途发生变化。我们在某些情况下使用我们的内部预算和概率加权现金流来估计未来现金流，以考虑与资产组的可收回性相关的替代结果，包括潜在的出售。从历史上看，我们重要的运营资产组的未贴现现金流都大幅超过其账面价值。

我们至少每年和在特定情况下的年度测试日期之间审查商誉和无限期无形资产。我们在每个财政年度的第四季度进行年度减值测试。对于我们的2025年年度减值测试，我们要么利用期权进行定性（“步骤零”）分析，得出公允价值超过账面价值的可能性更大，要么我们选择进行定量分析，公允价值大幅超过账面价值。

我们的帝国城报告单位的价值一直取决于我们获得商业博彩许可证及其时间，以及与建造和运营商业博彩设施相关的其他假设。在2025年第三季度，支撑我们对商业博彩设施投资的回报预期的竞争和经济假设发生了变化，这导致我们决定撤回对帝国城商业博彩牌照的申请。据此，我们使用贴现现金流模型对帝国城市报告单位相关的商誉进行了中期减值测试，以估计公允价值。由于预测现金流减少，帝国城市的账面价值超过其公允价值。因此，我们对Empire City报告部门的全部商誉记录了2.56亿美元的减值。

此外，在2025年第四季度，我们对MGM数字部门内的两个报告单位进行了定量分析。一个报告单位的公允价值超过账面价值7%，为其分配的商誉为3.41亿美元，另一个报告单位Push Gaming有2300万美元的商誉减值费用，为其分配的剩余商誉为1.13亿美元。

作为这些分析的一部分，管理层做出了重要的判断和估计。特别是，未来现金流估计，就其性质而言，主观和实际结果可能与我们的估计存在重大差异。如果未来经营业绩由于重大负面趋势、我们的业务战略变化、我们的业务中断、增长率放缓或缺乏增长而未达到当前预期，则可能导致账面价值在未来期间超过其公允价值，从而可能产生减值费用。此外，减值测试中使用的倍数、资本化率和贴现率的确定具有高度的判断力，在很大程度上取决于对未来市场状况或我们无法控制的事件的预期。

关于商誉和其他无形资产的进一步讨论，见所附合并财务报表附注2和附注7。

所得税

我们在美国联邦司法管辖区、各州和地方司法管辖区以及外国司法管辖区缴纳所得税。我们的所得税拨备的确定需要重大的判断、估计的使用，以及复杂的税法的解释和应用。

我们确认与净经营亏损、税收抵免结转和具有未来税收后果的暂时性差异相关的递延所得税资产和负债。如果递延所得税资产很可能无法变现，我们将通过估值备抵减少递延所得税资产的账面金额。因此，需要为递延税项资产建立估值备抵，在每个报告期根据这种“可能性大于不”的实现阈值进行评估。除其他事项外，该评估考虑了当前和累计亏损的性质、频率和严重程度、对未来盈利能力的预测、递延所得税负债的预定转回、法定结转期的持续时间以及税收筹划策略。

我们在每个报告期重新评估递延所得税资产的变现情况。如果我们确定我们很有可能在未来无法实现全部或部分递延税项资产，我们将增加估值备抵，并在我们作出此类确定的期间内在收益或其他综合收益中确认相应的费用。同样，如果我们后来确定我们更有可能实现递延税项资产，我们将冲回先前确认的估值备抵的适用部分。为了使我们的递延所得税资产变现，我们必须能够在递延所得税资产所在的司法管辖区产生足够的应纳税所得额。

此外，我们在许多这些司法管辖区接受例行的企业所得税审计。我们认为，在我们的纳税申报表上采取的立场是完全支持的，但税务机关可能会对这些立场提出质疑，这在相关税务机关审查时可能无法完全维持。因此，我们的所得税拨备包括旨在满足这些挑战可能导致的评估的金额。确定这些潜在评估的所得税拨备并记录相关影响需要管理层的判断和估计。审计决议最终支付的金额可能与之前包含在我们的所得税拨备中的金额存在重大差异，因此可能对我们的所得税拨备、净收入和现金流产生重大影响。

有关所得税的进一步讨论，请参阅随附的合并财务报表附注10。

项目7a。关于市场风险的定量和定性披露

市场风险

我们的一级市场敞口是利率、外币汇率、权益市场交易价格的波动。

利率风险。我们面临与浮动利率长期债务相关的利率风险。我们试图通过管理我们的银行信贷额度下的长期固定利率借款和短期借款的组合来限制我们的利率风险敞口。利率的变化一般不会对我们未来的收益和固定利率债务工具的现金流产生影响。然而，随着固定利率债务到期，如果获得额外债务为偿还债务提供资金，未来的收益和现金流可能会受到利率变化的影响。这一影响将在债务到期期间之后的期间内实现。

截至2025年12月31日，浮动利率借款约占我们借款总额的13%。下表提供了有关我们受利率变化影响的长期债务总额的更多信息：


	到期债务																					公允价值2025年12月31日
	2026			2027			2028			2029			2030			此后			合计
	（百万元，利率除外）
固定费率	$	1,150		$	1,425		$	750		$	850		$	—		$	1,250		$	5,425		$	5,492
平均利率	5.4		%	5.1		%	4.8		%	6.1		%	不适用			6.8		%	5.7		%
可变费率	$	—		$	—		$	—		$	—		$	835		$	—		$	835		$	835
平均利率	不适用			不适用			不适用			不适用			4.9		%	不适用			4.9		%

外汇风险。我们的全球业务以多种外币进行，但我们以美元报告我们的财务业绩。我们通过正常经营活动管理外汇风险，并在认为适当时通过使用衍生工具或外币计价债务。我们不会为交易或投机目的订立衍生工具。

MGM中国持有以美元计价的债务，可能会导致外币交易损失。澳门元与港元挂钩，港元与美元挂钩，但目前的挂钩汇率可能不会保持在同一水平，可能的挂钩汇率变动可能会导致其汇率剧烈波动。虽然近期汇率波动不大，但政府政策的潜在变化或美国、中国、澳门或香港经济的波动可能会造成变数y在这些汇率中。截至2025年12月31日，汇率出现1%的不利变动，将导致外汇交易损失2000万美元。

我们有以子公司记账本位币以外的货币计值的公司间债务，可能会造成合并中未消除的外币交易损失。截至2025年12月31日，汇率出现10%的不利变动，将导致外汇交易损失2.2亿美元。

我们承诺为以日元计价的MGM大阪提供资金，金额为JPY截至2025年12月31日为3569亿（约合23亿美元）。截至2025年12月31日，汇率出现10%的不利变化将导致资金承诺增加2.28亿美元。为管理这一汇率风险，我们持有名义金额为1543亿日元的远期货币兑换合约和高级担保日元信贷融资，其中包括542亿日元的定期贷款A融资，并可选择将融资金额增加至678亿日元，截至2025年12月31日。

远期合约和高级担保日元信贷安排以日元计价，可能造成外币交易损失。截至2025年12月31日，汇率10%的不利变动将导致远期合约和高级担保日元信贷融资分别产生约1.09亿美元和3500万美元的外币交易损失。

股权价格风险。我们对受股权价格波动影响的上市公司的股本证券进行了投资。截至2025年12月31日，市场报价出现10%的不利变化将对收益产生3500万美元的影响。

项目8。财务报表和补充数据


财务报表：
独立注册会计师事务所的报告（PCAOB ID： 34 )						52
合并资产负债表						55
综合业务报表						56
综合全面收益表						57
合并现金流量表						58
合并股东权益报表						59
合并财务报表附注						60

财务报表附表被省略，因为它们不适用，或所需信息包含在综合财务报表或其附注中。

独立注册会计师事务所报告

致MGM国际度假村的股东及董事会

关于财务报告内部控制的意见

我们根据Treadway委员会（COSO）发起组织委员会（COSO）发布的内部控制— Integrated Framework（2013）中确立的标准，对MGM Resorts International及其子公司（“公司”）截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计。我们认为，根据COSOO发布的《内部控制——综合框架（2013）》中确立的标准，截至2025年12月31日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。

我们亦已根据美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，对公司截至2025年12月31日止年度的合并财务报表及我们日期为2026年2月11日的报告进行审计，对该等财务报表发表无保留意见。

意见依据

公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的管理层财务报告内部控制年度报告中。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计，以就是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制获得合理保证。我们的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性，以及在当时情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

财务报告内部控制的定义和局限性

公司对财务报告的内部控制是旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支仅根据公司管理层和董事的授权进行；（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。

财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都会受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

/s/德勤会计师事务所

内华达州拉斯维加斯

2026年2月11日

独立注册会计师事务所报告

致MGM国际度假村的股东及董事会

对财务报表的意见

我们审计了所附的MGM国际集团及其附属公司（“公司”）截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表，截至2025年12月31日止三年期间每年的相关合并经营报表、综合收益、现金流量和股东权益报表，以及相关附注（统称“财务报表”）。我们认为，财务报表按照美国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允地反映了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间的经营业绩和现金流量。

我们还审计了，根据美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制基于在内部控制—一体化框架（2013年）由Treadway委员会发起组织委员会出具的报告和我们日期为2026年2月11日的报告，对公司财务报告内部控制发表了无保留意见。

意见依据

这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

关键审计事项

下文通报的关键审计事项是对财务报表的当期审计产生的事项，已传达或要求传达给审计委员会，并且（1）涉及对财务报表具有重要意义的账目或披露，以及（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。

Goodwill – MGM数字分部的报告单位—请参阅财务报表附注2和7

关键审计事项说明

公司评估商誉减值涉及各报告单位的公允价值与其账面价值的比较。公司使用贴现现金流模型估计公允价值，这要求管理层对预期现金流和预计财务业绩做出重大估计和假设，包括预测收入和费用（统称“预测”），以及折现率的选择。这些假设的变化可能会对公允价值、任何商誉减值费用的金额或两者都产生重大影响。截至2025年12月31日，MGM数字部门中其中一个报告单位的商誉余额为3.41亿美元。该报告单位的公允价值在计量日超出其账面价值7%的幅度，因此未确认减值。

公司对报告单位的公允价值确定要求管理层对贴现率和预测作出重大估计和假设。因此，执行审计程序以评估

管理层的估计和假设的合理性需要审计师的高度判断和更大程度的努力，包括我们的公允价值专家的参与。

审计中如何应对关键审计事项

我们有关管理层用于估计该报告单位在MGM数字分部的公允价值所使用的贴现率的预测和选择的审计程序包括以下各项，其中包括：

•我们测试了对确定报告单位公允价值的控制的有效性，包括对管理层预测和折现率选择的控制。

•我们通过将实际结果与管理层的历史预测进行比较，评估了管理层准确预测收入和费用的能力。

•我们通过以下方式评估了预测中包含的假设和估计：

–对公司和某些同行公司的预测与公司通讯、行业报告、分析师报告中包含的信息进行比较；

–将预测与历史财务业绩进行比较；

–向管理层进行查询；及

–评估预测与审计其他领域取得的证据是否一致。

•在我们的公允价值专家的协助下，我们通过以下方式评估了折现率的合理性：

–测试确定贴现率的基础市场源信息和贴现率计算的数学准确性；以及

–制定一系列独立估计，并将其与管理层选择的贴现率进行比较。

/s/ 德勤会计师事务所

内华达州拉斯维加斯

2026年2月11日

我们自2002年起担任公司的核数师。

MGM资源国际及附属公司

合并资产负债表

（以千为单位，共享数据除外）


	12月31日，
	2025		2024
物业、厂房及设备
流动资产
现金及现金等价物	$	2,062,994	$	2,415,532
应收账款，净额	1,122,940		1,071,412
库存	124,535		140,559
应收所得税	220,154		257,514
预付费用及其他	486,419		478,582
持有待售资产	315,382		—
流动资产总额	4,332,424		4,363,599
物业及设备净额	6,305,614		6,196,159
对未合并关联公司的投资和垫款	536,066		380,626
商誉	4,901,960		5,145,004
其他无形资产，净额	1,356,676		1,715,381
经营租赁使用权资产净额	23,002,707		23,532,287
递延所得税	89,792		39,591
其他长期资产，净额	848,547		858,980
	$	41,373,786	$	42,231,627
负债和股东权益
流动负债
应付账款和应付工程款	$	421,502	$	412,662
长期债务应计利息	71,845		69,916
其他应计负债	2,993,179		2,869,105
与持有待售资产相关的负债	25,581		—
流动负债合计	3,512,107		3,351,683
递延所得税	2,617,067		2,811,663
长期债务，净额	6,230,141		6,362,098
经营租赁负债	24,962,742		25,076,139
其他长期义务	775,411		910,088
负债总额	38,097,468		38,511,671
承付款项和或有事项（附注12）
可赎回非控制性权益	21,777		34,805
股东权益
普通股，$ 0.01 面值：授权 1,000,000,000 股，已发行及优秀 258,323,143 和 294,374,189 股份	2,583		2,944
超过面值的资本	—		—
留存收益	2,106,836		3,081,753
累计其他综合收益（亏损）	320,498		( 61,216 )
MGM Resorts International股东权益合计	2,429,917		3,023,481
非控制性权益	824,624		661,670
股东权益合计	3,254,541		3,685,151
	$	41,373,786	$	42,231,627

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

MGM资源国际及附属公司

综合业务报表

（单位：千，每股数据除外）


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
收入
赌场	$	9,450,887	$	8,785,649	$	8,087,917
客房	3,377,400		3,681,617		3,500,926
食品饮料	3,045,965		3,078,731		2,891,483
娱乐、零售及其他	1,663,431		1,694,548		1,683,923
	17,537,683		17,240,545		16,164,249
费用
赌场	5,340,097		4,958,020		4,316,547
客房	1,101,061		1,119,108		1,017,650
食品饮料	2,262,434		2,253,031		2,153,795
娱乐、零售及其他	1,043,960		1,063,382		1,065,570
一般和行政	4,877,538		4,825,313		4,700,657
公司费用	556,952		520,197		512,399
开业前和开办费用	1,086		7,972		415
物业交易，净额	126,036		81,316		( 370,513 )
商誉减值	278,927		—		—
折旧及摊销	1,017,794		831,097		814,128
	16,605,885		15,659,436		14,210,648
来自未合并附属公司的收入（亏损）	69,982		( 90,653 )		( 62,104 )
营业收入	1,001,780		1,490,456		1,891,497
营业外收入（费用）
利息支出，扣除资本化金额	( 419,042 )		( 443,230 )		( 460,293 )
来自未合并关联公司的非经营性项目	1,135		( 734 )		( 1,032 )
其他，净额	( 303,094 )		70,573		42,591
	( 721,001 )		( 373,391 )		( 418,734 )
所得税前收入	280,779		1,117,065		1,472,763
所得税的福利（备抵）	240,093		( 52,457 )		( 157,839 )
净收入	520,872		1,064,608		1,314,924
减：归属于非控股权益的净利润	( 315,010 )		( 318,050 )		( 172,744 )
归属于MGM国际度假村的净利润	$	205,862	$	746,558	$	1,142,180

每股收益
基本	$	0.77	$	2.42	$	3.22
摊薄	$	0.76	$	2.40	$	3.19
加权平均已发行普通股
基本	275,046		307,408		354,926
摊薄	277,275		310,232		358,627

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

MGM资源国际及附属公司

综合收益表

（单位：千）


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
净收入	$	520,872	$	1,064,608	$	1,314,924
其他综合收益，税后净额：
外币换算	380,857		( 201,594 )		109,278
其他	—		—		936
其他综合收益（亏损）	380,857		( 201,594 )		110,214
综合收益	901,729		863,014		1,425,138
减：归属于非控股权益的综合收益	( 314,153 )		( 321,568 )		( 172,562 )
MGM国际度假村应占综合收益	$	587,576	$	541,446	$	1,252,576

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

MGM资源国际及附属公司

现金流量合并报表

（单位：千）


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
经营活动产生的现金流量
净收入	$	520,872	$	1,064,608	$	1,314,924
调整以使经营活动产生的净收入与净现金保持一致：
折旧及摊销	1,017,794		831,097		814,128
债务贴现和发行费用摊销	26,679		27,227		27,844
债务清偿损失	—		7,087		—
信用损失准备	61,127		61,089		48,984
股票补偿	90,471		80,224		73,607
物业交易，净额	126,036		81,316		( 370,513 )
商誉减值	278,927		—		—
外币交易损失（收益）	288,002		( 128,588 )		106,428
非现金租赁费用	509,098		515,403		516,120
其他投资损失	22,421		32,237		1,112
来自未合并关联公司的亏损（收入）	( 71,117 )		91,387		63,136
来自未合并关联公司的分配	17,153		21,929		20,121
递延所得税	( 245,564 )		( 85,116 )		( 117,278 )
经营性资产负债变动：
应收账款	( 90,115 )		( 157,662 )		( 132,288 )
库存	15,679		1,275		( 15,524 )
应收和应付所得税，净额	47,645		( 132,842 )		( 58,493 )
预付费用及其他	4,453		35,062		( 50,875 )
应付账款和应计负债	( 82,374 )		( 107,395 )		410,131
其他	( 7,809 )		124,157		39,213
经营活动所产生的现金净额	2,529,378		2,362,495		2,690,777
投资活动产生的现金流量
资本支出	( 1,068,927 )		( 1,150,589 )		( 931,813 )
财产和设备的处置	7,113		13,179		5,431
出售经营度假村所得款项	—		—		460,392
应收票据偿还本金所得款项	—		—		152,518
收购，扣除已收购现金	—		( 113,882 )		( 122,058 )
对未合并附属公司的投资	( 237,759 )		( 182,078 )		( 161,040 )
来自未合并关联公司的分配	207,272		2,324		8,342
投资和其他	( 48,488 )		147,883		( 125,947 )
投资活动所用现金净额	( 1,140,789 )		( 1,283,163 )		( 714,175 )
筹资活动产生的现金流量
债务的净借款（偿还）–期限为90天或更短	6,607		104,416		( 1,097,306 )
发行长期债务	353,778		2,100,000		—
偿还长期债务	( 500,000 )		( 2,175,000 )		( 1,285,600 )
发债成本	( 40,839 )		( 38,318 )		( 21,535 )
向非控股权益拥有人的分派	( 169,235 )		( 188,567 )		( 177,093 )
回购普通股	( 1,228,272 )		( 1,357,890 )		( 2,291,917 )
其他	( 153,133 )		( 8,922 )		( 131,180 )
筹资活动使用的现金净额	( 1,731,094 )		( 1,564,281 )		( 5,004,631 )
汇率对现金、现金等价物、限制性现金的影响	4,410		( 26,883 )		( 19,401 )
分类为持有待售资产的现金及现金等价物变动	( 14,605 )		—		25,938
现金、现金等价物和限制性现金
该期间净变动	( 352,700 )		( 511,832 )		( 3,021,492 )
余额，期初	2,503,064		3,014,896		6,036,388
余额，期末	$	2,150,364	$	2,503,064	$	3,014,896
补充现金流量披露
已付利息，扣除资本化金额	$	389,128	$	406,260	$	452,160
非现金投融资活动
MGM大乐园博彩特许权无形资产	$	—	$	—	$	226,083
MGM Grand Paradise博彩特许权付款义务	—		—		226,083

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

MGM资源国际及附属公司

股东权益合并报表

截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度

（以千为单位)


	普通股			超过面值的资本		留存收益		累计其他综合收益（亏损）		总计MGM Resorts International股东权益		非控制性权益		股东权益总额
	股份	票面价值
余额，2023年1月1日	379,088	$	3,791	$	—	$	4,794,239	$	33,499	$	4,831,529	$	378,594	$	5,210,123
净收入	—	—		—		1,142,180		—		1,142,180		172,131		1,314,311
货币换算调整	—	—		—		—		109,461		109,461		( 183 )		109,278
股票补偿	—	—		70,775		—		—		70,775		2,676		73,451
根据基于股票的薪酬裁决发行普通股	1,787	18		( 22,529 )		( 9,318 )		—		( 31,829 )		—		( 31,829 )
向非控股权益拥有人的分派	—	—		—		—		—		—		( 29,566 )		( 29,566 )
发行受限制股份单位	—	—		1,701		—		—		1,701		—		1,701
回购普通股	( 54,325 )	( 543 )		( 50,332 )		( 2,263,093 )		—		( 2,313,968 )		—		( 2,313,968 )
可赎回非控制性权益对赎回价值的调整	—	—		2,129		—		—		2,129		—		2,129
其他	—	—		( 1,744 )		—		936		( 808 )		( 677 )		( 1,485 )
2023年12月31日余额	326,550	3,266		—		3,664,008		143,896		3,811,170		522,975		4,334,145
净收入	—	—		—		746,558		—		746,558		317,392		1,063,950
货币换算调整	—	—		—		—		( 205,112 )		( 205,112 )		3,518		( 201,594 )
股票补偿	—	—		76,785		—		—		76,785		2,923		79,708
根据基于股票的薪酬裁决发行普通股	1,282	12		( 21,631 )		—		—		( 21,619 )		—		( 21,619 )
向非控股权益拥有人的分派	—	—		—		—		—		—		( 187,062 )		( 187,062 )
回购普通股	( 33,458 )	( 334 )		( 42,062 )		( 1,328,492 )		—		( 1,370,888 )		—		( 1,370,888 )
可赎回非控制性权益对赎回价值的调整	—	—		( 2,585 )		( 321 )		—		( 2,906 )		—		( 2,906 )
其他	—	—		( 10,507 )		—		—		( 10,507 )		1,924		( 8,583 )
余额，2024年12月31日	294,374	2,944		—		3,081,753		( 61,216 )		3,023,481		661,670		3,685,151
净收入	—	—		—		205,862		—		205,862		320,081		525,943
货币换算调整	—	—		—		—		381,714		381,714		( 857 )		380,857
股票补偿	—	—		86,438		—		—		86,438		3,034		89,472
根据基于股票的薪酬裁决发行普通股	1,423	14		( 21,021 )		—		—		( 21,007 )		—		( 21,007 )
向非控股权益拥有人的分派	—	—		—		—		—		—		( 163,056 )		( 163,056 )
回购普通股	( 37,474 )	( 375 )		( 45,753 )		( 1,180,819 )		—		( 1,226,947 )		—		( 1,226,947 )
可赎回非控制性权益对赎回价值的调整	—	—		5,188		40		—		5,228		—		5,228
其他	—	—		( 24,852 )		—		—		( 24,852 )		3,752		( 21,100 )
2025年12月31日余额	258,323	$	2,583	$	—	$	2,106,836	$	320,498	$	2,429,917	$	824,624	$	3,254,541

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分

MGM资源国际及附属公司

合并财务报表附注

注1 — 组织

组织。MGM Resorts International是一家特拉华州公司（连同其合并后的附属公司，除非另有说明或文意另有所指，否则称为“公司”）是一家全球性博彩和娱乐公司，在国内和国际设有酒店和赌场，提供会展、餐饮和零售服务，并经营体育博彩和在线博彩业务。

截至2025年12月31日，公司在国内的赌场度假村包括以下位于内华达州拉斯维加斯的综合赌场、酒店和娱乐度假村：Aria（包括Vdara）、Bellagio、The Cosmopolitan of Las Vegas（“The Cosmopolitan”）、MGM Grand Las Vegas（包括The Signature）、Mandalay Bay（包括W Las Vegas和Four Seasons）、Luxor，New York-New York、Park MGM（包括位于Park MGM的储备金）、Excalibur。该公司还经营密歇根州底特律的MGM大底特律、马里兰州乔治王子县的MGM国家港口、马萨诸塞州斯普林菲尔德的MGM Springfield、新泽西州大西洋城的Borgata、纽约州扬克斯的帝国城、俄亥俄州诺斯菲尔德公园的MGM Northfield公园以及密西西比州比洛克西的Beau Rivage。此外，该公司还经营公园，这是一个位于纽约-纽约和公园MGM之间的餐饮和娱乐区。公司根据三重净租赁协议租赁其国内物业的房地产资产，详见附注11。

截至2025年12月31日，公司拥有约 56 %对MGM中国控股有限公司（连同其附属公司，“MGM中国”）的控股权益，该公司拥有MGM Grand Paradise，S.A.（“MGM Grand Paradise”）。MGM Grand Paradise拥有及经营MGM澳门及MGM路钛， two 澳门综合赌场、酒店及娱乐度假村，以及相关的博彩特许权及土地特许权。

公司还拥有LV Lion Holding Limited（连同其子公司，“LeoVegas”），这是一家合并子公司，拥有总部位于瑞典和马耳他的全球在线游戏业务。此外，该公司有一个 50 BetMGM，LLC（“BetMGM North America Venture”）的%所有权权益，这是一家未合并的附属公司，该公司在北美某些司法管辖区提供在线体育博彩和游戏。该公司还拥有一个 50 MGM大阪公司（“MGM大阪”）的%所有权权益，该公司是一家未合并的关联公司，该公司正在日本大阪开发一个综合度假村。

可报告分部。公司有四个报告分部：Las Vegas Strip Resorts、Regional Operations、MGM中国、MGM数码。有关公司分部的更多信息，请参见附注17。

注2 — 列报依据和重要会计政策

合并原则。The公司评估通过投票权以外的方式实现控制权的实体，以确定其是否是可变利益实体（“VIE”）的主要受益人。当公司确定其为主要受益人时，该公司将巩固其对VIE的投资。Bellagio REIT Venture（定义见附注11）和MGM Osaka是VIE，其中公司不是主要受益人，因为公司本身没有权力指导可能对合资企业具有潜在重大意义的活动，因此不会合并合资企业。公司可能会在后续事件发生时改变其对VIE的原始评估，例如合同安排的修改会影响实体在风险中的股权投资的特征或充分性，以及主要受益人所持有的全部或部分权益的处置。公司持续进行此项分析.

对于被确定为非VIE的实体，公司将公司拥有的此类实体合并 100 %的股权。对于公司拥有少于 100 %的股权，如果公司根据相关实体的所有权协议的条款（例如MGM中国）拥有控股财务权益，则公司将在投票权模式下合并该实体。对于这些实体，公司在合并资产负债表中记录了非控制性权益，所有公司间余额和交易在合并中被消除。如果该实体在表决权权益模式下不符合合并条件，且公司对该实体的经营和财务决策具有重大影响力，则公司一般采用权益法对该实体进行会计处理，例如BetMGM North America Venture，由于公司拥有共同控制权，因此该实体不符合合并条件，因为该实体的结构具有双方所有者都参与决策过程的实质性参与权，这阻止了公司对该实体行使会计准则编纂（“ASC”）810中定义的控制性财务权益。对于公司不具有重大影响的主体，公司将其在ASC 321项下的股权投资进行会计处理。

管理层对估算的使用。合并财务报表已按照美利坚合众国普遍接受的会计原则编制。这些原则要求公司管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响在财务报表日期的资产和负债的报告金额以及或有资产和负债的披露以及报告期间的收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。

公允价值计量。公允价值计量影响公司对其长期资产、对未合并关联公司或股权的投资、收购的资产、收购中承担的负债以及商誉和其他无形资产的会计和减值评估。公允价值计量也会影响公司对其某些金融资产和负债的会计核算。公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格，并按包括以下层次计量：第1级输入值，例如活跃市场中的报价；第2级输入值，即相同或可比工具的报价或使用可观察市场数据的定价；或第3级输入值，即不可观察输入值。公司在公允价值计量中使用了以下输入值：

•计量其以公允价值入账的股权投资时的第1级输入值；

•其长期债务公允价值披露的第2级输入。见附注9；

•其衍生品的第2级投入；

•其债务投资的第1级和第2级投入；

•评估收购中取得的资产和承担的负债的公允价值时的第1级、第2级和第3级输入值。见附注4；和

•计量报告单位公允价值时的第3级输入值。见附注7。

股权投资。公允价值按照公司选择了ASC 825公允价值选择权的股权投资以及在ASC 321项下核算的具有易于确定公允价值的股权投资所适用的证券交易所的交易价格计量。这些投资的公允价值为$ 355 百万美元 388 百万元，分别截至2025年12月31日和2024年12月31日，并在合并资产负债表的“其他长期资产，净额”中反映。股权投资损益在经营报表中记入“其他，净额”。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，公司股权投资净亏损$ 33 百万，$ 47 百万，以及$ 26 分别为百万。

衍生品。公司使用未指定用于套期会计的衍生工具。这些衍生工具的公允价值变动在经营报表中记入“其他，净额”，在现金流量表中记入经营活动中的“其他”。流动负债头寸中衍生工具的资产负债表分类在“其他应计负债”内，长期负债头寸在“其他长期债务”内，流动资产头寸在“预付费用及其他”内，长期资产头寸在“其他长期资产净额”内。

截至2025年12月31日，公司拥有远期货币兑换合约，以管理其对外币汇率变动的风险敞口。截至2025年12月31日，分类为负债的衍生工具的公允价值为$ 88 百万，以$ 69 百万流动负债和$ 19 百万的长期负债。截至2024年12月31日，分类为负债的衍生工具的公允价值为$ 96 百万，以$ 57 百万流动负债和$ 39 百万的长期负债。

截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，公司的衍生工具录得净亏损$ 35 百万美元 116 分别为百万。

债务投资。公司对债务证券的投资被归类为交易证券，并以公允价值入账。损益在经营报表中记入“其他，净额”。债务证券被视为现金等价物，如果这种分类的标准得到满足或以其他方式归类为“预付费用和其他”中的短期投资，因为现金的投资可用于当前运营。

下表列出了有关公司债务投资的信息：


	公允价值水平	12月31日，
		2025		2024
		（单位：千）
现金及现金等价物：
货币市场基金	1级	$	158,564	$	52,794
现金及现金等价物		158,564		52,794
短期投资：
美国政府证券	1级	62,267		19,075
公司债券	2级	135,211		171,117
资产支持证券	2级	12,681		9,960
短期投资		210,159		200,152
债务投资总额		$	368,723	$	252,946

现金及现金等价物。现金和现金等价物包括现金和在购买之日有效期限为90天或更短的高流动性投资。现金和现金等价物的公允价值接近账面价值，因为这些工具的期限较短（第1级）。

受限制的现金。MGM中国公司质押的现金共计$ 87 各百万2025年12月31日和2024年12月31日，为附注12中讨论的银行担保提供担保在使用上受到限制，并被归类为“其他长期资产，净额”。这些金额加上合并资产负债表上的“现金及现金等价物”等于截至2025年12月31日和2024.

应收账款和信用风险。可能使公司面临集中信用风险的金融工具主要包括赌场应收账款。公司在信用评估后发放信贷。截至2025年12月31日和2024年12月31日，约 57 %和 50 分别占公司与赌场应收账款相关的应收账款总额的百分比。

应收账款通常不计息，最初按成本入账。当管理层认为账户无法收回时，账户将被注销。以前注销的账款的回收在收到时入账。维持估计损失准备金，以减少公司的应收款项至其账面净值，接近公允价值。损失准备金是根据对客户账户的具体审查以及历史收款经验以及当前和预期的未来经济和业务状况进行估计的。管理层认为，截至2025年12月31日，不存在尚未记录损失准备金的重大信用风险集中。

库存。存货主要包括食品饮料和零售商品，按成本或可变现净值孰低者列示。成本主要采用平均成本法确定。

财产和设备。财产和设备按成本列报。公司的大量财产和设备是通过企业合并取得的，因此在收购日按公允价值确认。财产和设备处置的收益或损失计入收入或损失的确定。维护费用在发生时计入费用。

财产和设备一般按直线法在下列估计可使用年限内折旧：


建筑和改善						15 到 40 年
土地改良						10 到 20 年
家具和固定装置						3 到 20 年
设备						3 到 15 年

公司根据其分类为持有待售或将持有和使用的资产对其财产和设备及其他长期资产进行减值评估。在将资产归类为持有待售之前，必须满足几个标准，包括拥有适当权限的管理层承诺计划以相对于其公允价值的合理价格出售该资产，并正在积极寻找买家。对于持有待售资产，本公司确认该资产于

账面价值或公允市场价值减去出售成本中的较低者，根据可比资产出售、收到的报价或贴现现金流模型估算。对于将持有和使用的资产，公司在存在减值迹象时进行减值审查。然后，公司在未贴现的基础上将资产组的估计未来现金流量与资产组的账面价值进行比较。未折现现金流量超过账面价值的，不提示减值。如果未贴现的现金流不超过账面价值，则根据资产的公允价值记录减值费用，通常使用贴现现金流模型计量。如果一项资产仍在开发中，未来的现金流包括剩余的建设成本。所有已确认的减值损失，无论是持有待售资产还是将持有和使用的资产，均记为营业费用。

鉴于MGM Grand Paradise博彩分特许权于2022年12月31日到期，MGM金光大道及MGM澳门的赌场区域免费且无任何产权负担地归还给澳门政府，而澳门政府现为归还博彩资产的合法拥有人。于2023年1月1日，就博彩特许权的开始而言，博彩资产已暂时转让予MGM Grand Paradise于博彩特许权存续期内，以换取附注12进一步讨论的年度付款。由于公司将继续以与博彩分特许权下相同的方式经营博彩资产，获得几乎所有的经济利益，并在资产的经济年限内承担因使用资产而产生的所有风险，公司将继续在“财产和设备”内确认已归还的博彩资产，并在其剩余估计可使用年限内对资产进行折旧。

资本化利息。与重大开发建设项目相关的利息成本资本化，计入项目成本。当没有专门为项目产生债务时，使用公司未偿还借款的加权平均成本将项目支出金额的利息资本化。当项目基本完成，或开发活动暂停超过短暂时间时，利息停止资本化。

对未合并关联公司的投资和垫款。公司对未并表关联企业有权益法核算的投资。权益法下，账面价值根据公司应占被投资单位的损益、一定基差的摊销，以及对这些公司的贡献和分配进行调整。超过权益法收益的分配确认为投资回报，并在合并现金流量表中作为投资现金流入入账。公司将营业收入和亏损以及与其对未合并关联公司的投资相关的收益和减值分类为营业收入或亏损的组成部分，并将与其对未合并关联公司的投资相关的营业外收入或亏损分类为营业外收入或亏损的组成部分，因为公司对这些未合并关联公司的投资是公司核心业务的延伸。

每当有事件或情况变化表明其投资的账面价值可能经历了非暂时性的价值下降时，公司就对其对未合并关联公司的投资进行减值评估。如果存在此类情况，公司将投资的估计公允价值与其账面价值进行比较，以确定是否表明存在减值，并根据其对所有相关因素的评估，包括考虑公司保留其投资的意图和能力，确定减值是否为“非暂时性”。公司采用基于被投资方未来估计结果的贴现现金流分析和终端年度资本化率的市场指标估计公允价值，并采用基于公司同业集团一系列倍数的市场方法利用企业价值倍数估计公允价值。

商誉及其他无形资产。商誉是指企业合并中收购价格超过取得的净资产公允市场价值的部分。无限期无形资产包括商标和我们的某些博彩许可证。商誉和无限期无形资产必须至少每年和在某些情况下的年度测试日期之间进行减值审查。公司在每个会计年度的第四季度进行年度减值测试。无由于对2025年、2024年和2023年的商誉和无限期无形资产进行了年度减值审查，因此表明或记录了重大减值。在2025年第三季度，公司对帝国城市报告单位相关的商誉进行了中期减值测试。进一步讨论见附注7。

会计指引为实体提供了对商誉和无限期无形资产进行定性评估（通常称为“零步骤”）的选择权，以确定是否有必要进行进一步的减值测试。在进行阶梯零分析时，公司考虑了宏观经济状况、行业和市场考虑因素、当前和预测的财务业绩、特定实体事件以及报告单位的商誉净资产构成或账面金额的变化。此外，公司还考虑了上次进行的定量分析中确定的公允价值超过账面价值的金额，以及自上次定量分析以来已经过的时间段。如果步骤零分析表明公允价值低于其账面价值的可能性较大，则该实体将进行定量分析。

在定量分析下，相关报告单位的商誉采用收益法进行减值测试，其中使用贴现现金流分析基于公司报告单位的估计未来结果使用市场贴现率和终端年度资本化率的市场指标进行贴现，以及使用基于公司同业集团的一系列倍数的业务企业价值倍数的市场方法。如果报告单位的公允价值低于其账面价值，则按差额确认减值费用。定量分析下，使用现金流折现法对许可权进行减值测试，使用特许权使用费减免法对商标进行减值测试。使用寿命不确定的无形资产的公允价值低于其账面值的，按差额确认减值损失。

其他具有有限寿命的无形资产，包括在某些法域内续期过程的性质或程度不确定的博彩权、客户名单和技术，在其估计可使用年限内按直线法摊销。每当有事件或情况变化表明其账面值可能无法收回时，公司会审查其摊销无形资产的账面值是否存在可能的减值。在进行减值测试时，公司将资产组的预计未折现现金流量与其账面价值进行比较。如果估计的未折现现金流量超过账面价值，则不记录减值。如果未贴现现金流不超过账面价值，则记录减值。

应收票据。 2023年2月，与2019年12月出售Circus Circus Las Vegas和邻近土地有关的有担保应收票据提前偿还，金额为$ 170 万，与其在还款日的账面价值相近。

应付账款。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司累计$ 83 百万美元 109 万元，分别用于合并资产负债表“应付账款和应付工程款”内购置物业和设备。

收入确认。该公司与客户签订的合同收入包括赌场下注交易、酒店客房销售、食品和饮料交易、娱乐节目和零售交易。

赌场下注的交易价格是博彩输赢（“净赢额”）之间的差额。标记的折扣和返还给玩家的佣金被记录为赌场收入的减少。鉴于下注的相似特征，该公司通过确认每个博彩日的净赢额而不是个人下注的基础，将赌场收入按投资组合计算。

对于包括公司为激励博彩而酌情向博彩顾客提供的其他商品和服务的赌场投注交易，公司根据独立售价（“SSP”）将赌场投注交易的收入分配给所交付的商品或服务。公司提供的、由第三方提供的可自由支配的商品和服务确认为经营费用。

对于包含客户在公司忠诚度计划下获得的奖励的赌场投注交易，公司根据此类奖励的SSP（减去估计的破损额）分配一部分净赢额。这一分配递延，在客户赎回激励时确认为收入。赎回时，在提供商品或服务的部门确认收入。在第三方网点赎回忠诚奖励将从忠诚责任中扣除，所欠金额将支付给第三方，收到的任何折扣将记为其他收入。在将收入分配给作为赌场下注交易的一部分提供的其他商品和服务后，公司将剩余金额记录为赌场收入.

客房、食品和饮料以及零售合同的交易价格是就此类商品和服务向客户收取的净额。此类合同的交易价格在商品或服务在客户入住酒店期间转让给客户或为食品饮料和零售及其他合同进行交付时记录为收入。销售和基于使用的税收不包括在收入中。对于某些安排，公司作为代理人是因为它安排另一方转让商品和服务，而公司不是控制实体，这主要包括公司的某些娱乐节目，以及在某些司法管辖区，公司与BetMGM North America Venture就在线体育博彩和iGaming的安排。

该公司还有其他包括多种商品和服务的合同，例如将食品、饮料或娱乐产品与酒店住宿和会议服务捆绑在一起的套餐。对于此类安排，公司根据其相对的SSP为每项商品或服务分配收入。本公司主要根据公司在类似情况下向同类客户单独销售时所收取的金额，确定客房、餐饮、娱乐以及零售商品和服务的SSP。

合同及与合同相关的负债。收到客户现金的时间和确认收入之间可能存在差异，导致合同或与合同相关的负债。公司一般有三类与客户合同相关的负债：（1）未偿芯片负债，代表为换取客户持有的游戏芯片而欠下的金额，（2）忠诚度计划义务，代表与所赚取的忠诚度计划奖励相关的递延分配收入，以及（3）客户预付款和其他，主要是客户在游戏发生前存入的资金（“赌场预付款”）以及尚未提供的商品和服务的预付款，例如预售票以及房间和会议空间的押金或未支付的赌注。这些负债一般预期在购买、赚取或存入后一年内确认为收入，并记入合并资产负债表的“其他应计负债”。

下表汇总了与合同和与合同有关的负债有关的活动：


	未偿芯片负债				忠诚计划				客户预付款及其他
	2025		2024		2025		2024		2025		2024
	（单位：千）
1月1日余额	$	215,710	$	211,606	$	215,005	$	201,973	$	825,236	$	766,226
12月31日余额	204,020		215,710		216,579		215,005		860,126		825,236
增加/（减少）	$	( 11,690 )	$	4,104	$	1,574	$	13,032	$	34,890	$	59,010

2025年12月31日的余额不包括与持有待售资产相关的负债。见附注4。

按来源划分的收入。公司按商品或服务的类型或性质（赌场、客房、食品和饮料以及娱乐、零售和其他）和相关地理区域分列所赚取的收入注17。

租约。公司确定一项安排在开始时是否是或包含租约或对该安排的修改。一项安排是或包含一项租赁，如果存在已识别资产，并且在一段时间内转让了对已识别资产使用的控制权以换取对价。对已查明资产使用的控制权，是指承租人既有权从该资产的使用中获得实质上全部的经济利益，又有权指挥该资产的使用。

该公司将期限超过十二个月的租赁归类为经营租赁或财务租赁。在启动时，使用权（“ROU”）资产和租赁负债根据租赁期内未来最低租赁付款额的现值确认。ROU资产的初始计量还包括任何预付的租赁付款，并减去任何先前应计的递延租金。在可获得的情况下，例如对于出租人已提供其隐含费率或提供公司为随时确定租赁中的隐含费率所需的假设的公司的三重净经营租赁，公司使用租赁中的内含费率将租赁付款折现为现值。然而，对于公司的大部分租赁，例如其地面转租和设备租赁，公司无法轻易确定隐含费率。因此，公司使用其增量借款利率，根据在开始日期可获得的信息对此类租赁的租赁付款进行贴现。租赁条款包括在合理确定将行使该选择权时延长或终止租赁的选择权。公司的三重净经营租赁每份都包含由公司选择的续约期，每一份都被认为不能合理地确定会被行使。该公司的许多租约都包含固定租金升级条款，这些条款被纳入确定租赁付款的因素中。对于经营租赁，最低租赁付款额的租赁费用在预计租赁期内按直线法确认。对于融资租赁，ROU资产在ROU资产的租赁期或使用寿命中较短者按直线法折旧，租赁负债采用租赁开始时确定的贴现率按利息法计息。有关本公司为承租人的租赁的讨论，请参阅附注11。

本公司为若干其他租赁安排下的出租人。公司从第三方获得的租赁收入被归入与租户商品或服务的类型或性质相对应的项目中。来自第三方租户的租赁收入包括$ 72 百万，$ 82 百万美元 78 百万分别记录在2025年、2024年和2023年的食品和饮料收入中，以及$ 120 百万，$ 117 百万美元 114 百万分别记录在同一期间的娱乐、零售和其他收入中。出租酒店客房的租赁收入在综合经营报表中记作客房收入。

广告。公司在发生时支出广告费用。主要与媒体投放费用有关、一般包括在一般和行政费用中的广告费用为$ 398 百万，$ 384 百万美元 299 2025年、2024年和2023年分别为百万。

企业开支。公司费用指未分配的工资、专业费用以及与公司运营没有直接关系的各种其他费用。

开业前和开办费用。开业前和开办费用在发生时计入费用。归类为开业前和开办费用的成本包括工资、外部服务、广告以及与新的或开办业务相关的其他费用。

物业交易，净额。该公司将减记和减值、拆迁成本、出售资产的正常损益等交易归类为“财产交易，净额”。有关这些数额的详细讨论见附注16。

可赎回的非控制性权益。具有赎回特征的非控制性权益，例如认沽权，不完全由公司控制，被视为可赎回的非控制性权益。可赎回的非控制性权益在合并资产负债表夹层部分的股东权益之外列报。利息初始按公允价值入账，随后调整为赎回价值和账面价值中的较高者（初始公允价值根据归属净收益（亏损）和分配调整，如适用）。公司在可用的范围内记录对留存收益的此类调整，任何剩余金额应用于超过面值的资本。

2023年，公司采购了$ 138 百万的权益，来自其可赎回的非控股权益方。

普通股每股收益。下表对普通股每股基本收益和摊薄收益进行了核对。归属于普通股股东的摊薄净利润包括可赎回非控制性权益的调整。稀释的加权平均普通股和普通等值股份包括对公司股票薪酬计划下未偿还的基于股票的奖励的潜在稀释进行的调整。被排除在稀释每股收益计算之外的反稀释性股份奖励并不重要。


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
分子：	（单位：千）
归属于MGM国际度假村的净利润	$	205,862	$	746,558	$	1,142,180
与可赎回非控制性权益相关的调整	5,228		( 2,906 )		2,128
普通股股东可获得的净收入-基本和稀释	$	211,090	$	743,652	$	1,144,308
分母：
加权平均已发行普通股-基本	275,046		307,408		354,926
基于股票的奖励的潜在稀释	2,229		2,824		3,701
加权平均普通股和普通等值股份-稀释	277,275		310,232		358,627

货币换算。本公司对不以美元计价的外国子公司的财务报表进行换算。资产负债表账户按每个资产负债表日的有效汇率折算。损益表账户按该期间的平均汇率换算。这一过程产生的换算调整记入其他综合收益（损失）。重新计量产生的外币交易损益在综合经营报表中作为“其他，净额”记入其他营业外收入（费用）。于2025年、2024年及2023年，公司录得外币交易亏损$ 288 万，外币交易收益$ 129 万，外币交易损失$ 106 分别为百万。

累计其他综合收益（亏损）。综合收益（亏损）包括净收益（亏损）和其他综合收益（亏损）。公司累计其他综合收益（亏损）要素在合并股东权益报表中列报。

股票回购。根据公司股份回购计划购回的股份于买入时退还。回购成本超过股份总面值将在可得范围内减少超过面值的资本，任何剩余成本将用于抵减留存收益。

最近通过了会计准则。2023年12月，财务会计准则委员会（“FASB”）发布了会计准则更新（“ASU”）2023-09，“所得税披露的改进”，要求公

公司每年在费率调节中提供特定类别的披露，以及按司法管辖区分类披露已缴纳的所得税。公司于截至2025年12月31日止年度采纳ASU2023-09，并前瞻性地将新的披露规定应用于本年度期间。所得税披露详见附注10。

近期发布的会计准则。2024年11月，FASB发布了ASU 2024-03，“损益表费用分类”，主要要求按年度和中期对脚注中披露的特定费用类别进行分类。ASU 2024-03在公司截至2027年12月31日的年度期间和此后的中期期间生效。允许提前收养。该公司目前正在评估采用的影响。

注3 — 应收账款，净额

应收账款，净额包括：


	12月31日，
	2025		2024
	（单位：千）
赌场	$	718,117	$	603,307
酒店	339,556		335,128
其他	204,480		268,127
	1,262,153		1,206,562
减：损失准备金	( 139,213 )		( 135,150 )
	$	1,122,940	$	1,071,412

损失准备金包括以下各项：


	期初余额		预期信贷损失		核销，回收净额		期末余额
损失准备金：	（单位：千）
截至2025年12月31日止年度	$	135,150	$	61,127	$	( 57,064 )	$	139,213
截至2024年12月31日止年度	130,476		61,089		( 56,415 )		135,150
截至2023年12月31日止年度	$	113,266	$	48,984	$	( 31,774 )	$	130,476

注4 — 收购和剥离

MGM Northfield Park特卖。2025年10月，该公司签订协议，以$ 546 百万现金，按惯例采购价格调整。交易完成后，该公司与VICI Properties，Inc.（“VICI”）之间的主租约将被修改，以移除MGM Northfield Park并反映$ 53 年现金租金减少百万，受 2 2026年5月1日%自动扶梯。该交易预计将于2026年上半年完成，但需获得监管部门的批准和其他惯例成交条件。

MGM Northfield Park的运营未被归类为已终止运营，因为公司得出结论认为，此次出售不是对公司运营或财务业绩产生重大影响的战略转变，也不代表主要的地理分部或产品线。

截至2025年12月31日分类为持有待售的主要资产及负债类别如下：


	（单位：千）
现金及现金等价物	$	31,802
应收账款，净额	6,224
库存	302
预付费用及其他	1,831
物业及设备净额	28,980
商誉	17,915
其他无形资产，净额	228,000
其他长期资产，净额	328
持有待售资产	$	315,382
应付账款	$	6,833
其他应计负债	18,497
其他长期义务	251
与持有待售资产相关的负债	$	25,581

推Gaming收购。2023年8月31日，LeoVegas收购 86 %数字游戏开发商，Push Gaming Holding Limited（“Push Gaming”）总代价$ 146 百万，分配给$ 126 百万商誉和$ 40 百万可摊销无形资产。

Gold Strike Tunica特卖会。2023年2月15日，公司完成向Cherokee Nation Business的子公司CNE Gaming Holdings，LLC出售Gold Strike Tunica的业务，现金对价为$ 450 百万，或$ 474 百万，扣除采购价格调整和交易成本。交易结束时，该公司与VICI之间的主租约进行了修订，删除了Gold Strike Tunica，并反映了$ 40 年现金租金减少百万。公司认$ 399 “物业交易净额”中记录的百万收益。收益反映净现金对价减去终止确认的资产和负债的账面净值$ 75 百万。

附注5 — 物业及设备净额

财产和设备，净额包括：


	12月31日，
	2025		2024
	（单位：千）
土地	$	484,067	$	484,338
建筑、楼宇改善、土地改善	5,657,823		5,150,315
家具、固定装置和设备	5,660,313		5,300,400
在建工程	379,559		600,945
	12,181,762		11,535,998
减：累计折旧	( 6,113,009 )		( 5,644,484 )
融资租赁ROU资产，净额	236,861		304,645
	$	6,305,614	$	6,196,159

附注6 — 对未合并附属公司的投资和垫款

对未合并附属公司的投资和预付款为$ 536 百万美元 381 分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的百万。公司对BetMGM North America Venture的亏损和分配超过其权益法投资余额的份额为$ 160 百万美元 89 百万元，分别截至2025年12月31日和2024年12月31日，记入合并资产负债表“其他应计负债”。

公司将其在未合并关联公司的收入（亏损）中所占份额记录如下：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
来自未合并附属公司的收入（亏损）	$	69,982	$	( 90,653 )	$	( 62,104 )
来自未合并关联公司的非经营性项目	1,135		( 734 )		( 1,032 )
	$	71,117	$	( 91,387 )	$	( 63,136 )

下表汇总了公司在来自未合并关联公司的营业收入（亏损）中所占份额：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
BetMGM北美风险投资公司	$	59,634	$	( 110,079 )	$	( 90,894 )
其他	10,348		19,426		28,790
	$	69,982	$	( 90,653 )	$	( 62,104 )

BetMGM北美风险投资公司。2025年，公司收到$ 135 百万来自BetMGM North America Venture的分配。2024年和2023年，公司贡献了$ 25 百万美元 50 万，分别转让给BetMGM North America Venture。

MGM大阪。有关本公司向MGM大阪提供资金的讨论，请参阅附注12，该资金确认为对MGM大阪的贡献。

注7 — 商誉及其他无形资产

商誉和其他无形资产包括以下内容：


	12月31日，
	2025		2024
	（单位：千）
商誉	$	4,901,960	$	5,145,004

无限期无形资产：
商标	$	598,977	$	749,399
博彩权及其他	99,529		382,065
无限期无形资产总额	698,506		1,131,464
有限寿命无形资产：
客户名单	291,657		296,600
减：累计摊销	( 182,549 )		( 150,715 )
	109,108		145,885
博彩权	348,043		339,248
减：累计摊销	( 124,255 )		( 93,151 )
	223,788		246,097
技术及其他	470,996		270,986
减：累计摊销	( 145,722 )		( 79,051 )
	325,274		191,935
有限寿命无形资产总额，净额	658,170		583,917
其他无形资产合计，净额	$	1,356,676	$	1,715,381

商誉. 公司商誉变动情况汇总如下：


	2025
	1月1日余额		收购		减值		重新分类		货币兑换		12月31日余额
	（单位：千）
拉斯维加斯大道度假村	$	2,707,009	$	—	$	—	$	—	$	—	$	2,707,009
区域业务	660,940		—		( 256,133 )		( 17,915 )		—		386,892
MGM中国	1,356,625		—		—		—		( 2,510 )		1,354,115
MGM数码	420,430		—		( 22,794 )		—		56,308		453,944
	$	5,145,004	$	—	$	( 278,927 )	$	( 17,915 )	$	53,798	$	4,901,960


	2024
	1月1日余额		收购		减值		重新分类		货币兑换		12月31日余额
	（单位：千）
拉斯维加斯大道度假村	$	2,707,009	$	—	$	—	$	—	$	—	$	2,707,009
区域业务	660,940		—		—		—		—		660,940
MGM中国	1,349,356		—		—		—		7,269		1,356,625
MGM数码	448,389		215		—		—		( 28,174 )		420,430
	$	5,165,694	$	215	$	—	$	—	$	( 20,905 )	$	5,145,004

关于持有待售资产（重新分类）的讨论，请参见附注4。

帝国城商誉及博彩牌照减值。帝国城报告单位的价值一直取决于公司获得商业博彩许可证及其时间，以及与建造和运营商业博彩设施相关的其他假设。在2025年第三季度，支撑公司对商业博彩设施投资的回报预期的竞争和经济假设发生了变化，这导致公司决定撤回对帝国城的商业博彩许可申请。据此，公司使用贴现现金流模型对与帝国城市报告单位相关的商誉进行中期减值测试，以估计公允价值。由于预测现金流减少，帝国城市的账面价值超过其公允价值。因此，该公司记录了帝国城市报告单位商誉全额减值$ 256 百万，反映在上述区域运营中，并在随附的运营报表中的“商誉减值”中列示。此外，公司录得减值$ 52 与帝国城现有博彩牌照有关的百万元，呈列于“物业交易，净额”在随附的运营报表中。

摊销费用。与无形资产有关的摊销费用为$ 139 百万，$ 119 百万美元 103 2025年、2024年和2023年分别为百万。截至2025年12月31日，预计未来摊销情况如下：


截至12月31日的年度，	（单位：千）
2026	$	147,716
2027	127,799
2028	90,504
2029	68,682
2030	44,840
此后	178,629
	$	658,170

附注8 — 其他应计负债

其他应计负债包括以下各项：


	12月31日，
	2025		2024
	（单位：千）
合同及与合同相关的负债：
未偿芯片负债	$	204,020	$	215,710
忠诚计划义务	216,579		215,005
赌场门面钱	334,159		324,956
预付定金及售票款	287,243		271,474
未支付的赌注和其他	238,724		228,806
其他应计负债：
薪资及相关	565,979		580,153
税，除所得税外	364,749		382,842
经营租赁负债-流动（参见附注11）	106,005		98,021
融资租赁负债-流动（参见附注11）	76,913		74,191
其他	598,808		477,947
	$	2,993,179	$	2,869,105

注9 — 长期负债

长期债务包括以下内容：


	12月31日，
	2025		2024
	（单位：千）
高级担保日元信贷融资	$	346,528	$	—
MGM中国循环信贷额度	488,247		—
MGM中国第一循环信贷额度	—		477,567
5.25 % MGM中国优先票据，2025年到期	—		500,000
5.875 % MGM中国优先票据，2026年到期	750,000		750,000
4.625 %优先票据，2026年到期	400,000		400,000
5.5 %优先票据，2027年到期	675,000		675,000
4.75 % MGM中国优先票据，2027年到期	750,000		750,000
4.75 %优先票据，2028年到期	750,000		750,000
6.125 %优先票据，2029年到期	850,000		850,000
7.125 % MGM中国优先票据，2031年到期	500,000		500,000
6.5 %优先票据，2032年到期	750,000		750,000
7 %债券，2036年到期	552		552
	6,260,327		6,403,119
减：未摊销贴现和发债费用，净额	( 30,186 )		( 41,021 )
	$	6,230,141	$	6,362,098

在适用的资产负债表日一年内到期的债务被归类为长期债务，因为公司既有意图也有能力对债务进行长期再融资。

利息支出，净额包括以下各项：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
产生的利息总额	$	421,143	$	445,660	$	463,175
利息资本化	( 2,101 )		( 2,430 )		( 2,882 )
	$	419,042	$	443,230	$	460,293

高级担保信贷工具。2024年2月，该公司修改了其循环贷款，将贷款额度提高到$ 2.3 亿，并将到期日延长至2029年2月。循环信贷额度的利息为SOFR加a 0.1 % SOFR调整加 1.50 %至 2.25 参考租金调整后总净杠杆率定价网格确定的%。截至2025年12月31日，无已提取金额。

公司的优先担保信贷融资由公司现有的每一家直接和间接全资拥有的重大境内受限子公司提供担保，但须遵守某些除外情形。高级担保信贷融资以公司若干国内经营物业的股权质押作抵押。在发生某些事件，包括出售某些资产时，将需要强制预付款项，但有某些例外情况。该公司的高级担保信贷融资还包含惯常的陈述和保证、违约事件以及积极和消极的契约。截至2025年12月31日，该公司遵守了其信贷融资契约。

高级担保日元信贷便利。2025年10月，公司订立了一项高级担保信贷融资，该融资由日元 45.2 十亿定期贷款一种可选择将贷款额度提高至日元的贷款 67.8 十亿。增加贷款额度的选择权于2025年11月部分行使，将定期贷款A贷款增加日元 9.0 十亿日元 54.2 十亿（约$ 347 百万）。高级有担保日元信贷工具根据东京银行间同业拆借利率加 1.75 %直至提交截至2026年3月31日止季度的契约证明书后于 1.50 %至 2.25 %，由租金调整后总净杠杆率定价网格确定，将于2030年10月到期，前提是，截至2029年2月，公司优先担保信贷融资项下的循环贷款或其承诺仍未偿还，且未进行展期、置换或再融资，预定到期日不早于2030年10月23日，则到期日为2029年2月。

公司的优先担保日元信贷融资由公司现有的每一家直接和间接全资拥有的重大境内受限子公司提供担保，但须遵守某些除外情况。优先担保日元信贷融资由公司某些国内经营物业的股权质押担保，但须获得博彩批准。在发生某些事件时，将需要强制预付款项。该公司的高级担保日元信贷融资还包含惯常的陈述和保证、违约事件以及积极和消极的契约。

MGM中国循环信贷额度。2025年4月，MGM中国签订了MGM中国循环信贷额度，随后全额偿还了MGM中国第一循环信贷额度下的未偿金额以及MGM中国循环信贷额度下的借款。MGM中国第一循环信贷额度和MGM中国第二循环信贷额度的总承诺被全额取消。

于2025年12月31日，MGM中国循环信贷额度由港币 23.4 十亿（约$ 3.0 亿元）高级无抵押循环信贷融资，于2030年4月到期，按香港银行同业拆息加 1.625 %至 2.75 %，由MGM中国的杠杆率确定。于2025年12月31日，加权平均利率为 6.46 %.MGM中国循环信贷安排包含惯常的陈述和保证、违约事件以及正面、负面和财务契约，包括MGM中国保持符合最高杠杆比率和最低利息覆盖率。于2025年12月31日，MGM中国遵守了其信贷融资契约。

高级笔记。2024年9月，公司发行$ 850 百万本金总额 6.125 2029年到期票据的百分比。该公司将此次发行的净收益用于为提前赎回其$ 675 百万本金总额 5.75 %于2025年到期的票据，赎回价格为 100.607 2024年10月的百分比，其余主要用于一般公司用途。

2024年4月，公司发行$ 750 百万本金总额 6.5 2032年到期票据的百分比。该公司将此次发行的净收益用于为提前赎回其$ 750 百万本金总额 6.75 2024年5月2025年到期票据的百分比。

2023年3月，该公司偿还了其$ 1.25 十亿 6 2023年到期的%票据。

MGM中国优先票据。2025年6月MGM中国偿还其所持有的$ 500 百万本金总额 5.25 2025年到期且在MGM中国循环信贷额度下借款的%票据。

2024年6月MGM中国发行$ 500 百万本金总额 7.125 2031年到期票据的百分比。

2024年5月MGM中国偿还其所持有的$ 750 百万本金总额 5.375 2024年到期票据的百分比。

LeoVegas高级笔记。2023年8月，LeoVegas偿还了总额为瑞典克朗的高级无抵押票据 382 百万（约$ 36 百万）。

长期债务到期。截至2025年12月31日，公司长期债务本金到期情况如下：


截至12月31日止年度，	（单位：千）
2026	$	1,150,000
2027	1,425,000
2028	750,000
2029	850,000
2030	834,775
此后	1,250,552
	$	6,260,327

长期债务的公允价值。公司长期债务的估计公允价值为$ 6.3 截至2025年12月31日和2024年12月31日止各年的10亿美元。

注10 — 所得税

公司确认递延所得税资产，扣除适用准备金，与净经营亏损、税收抵免结转和某些暂时性差异有关。公司确认未来税收优惠的程度是，实现这种优惠的可能性较大。否则，将适用估值备抵。

所得税前收入的国内和国外构成如下：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
国内运营	$	( 237,067 )	$	256,890	$	1,214,888
国外业务	517,846		860,175		257,875
	$	280,779	$	1,117,065	$	1,472,763

所得税（受益）拨备构成如下：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
联邦：	（单位：千）
当前	$	( 17,647 )	$	126,933	$	259,128
递延（不包括单独组成部分）	113,941		( 22,919 )		48,363
延期–估值备抵变动	( 283,694 )		( 9,506 )		( 153,768 )
其他非流动	( 13,658 )		1,458		( 10,969 )
联邦所得税（福利）规定	( 201,058 )		95,966		142,754
状态：
当前	32,865		10,477		24,931
递延（不包括单独组成部分）	( 28,878 )		( 3,731 )		( 11,206 )
延期–经营亏损结转	4,150		( 880 )		12,219
延期–估值备抵变动	( 1,020 )		3,177		2,140
州所得税准备金	7,117		9,043		28,084
国外：
当前	3,423		( 2,363 )		( 223 )
递延（不包括单独组成部分）	( 72,232 )		( 4,250 )		( 5,611 )
延期–经营亏损结转	( 10,807 )		( 39,769 )		57,485
延期–估值备抵变动	33,464		( 6,170 )		( 64,650 )
对外国所得税的好处	( 46,152 )		( 52,552 )		( 12,999 )
	$	( 240,093 )	$	52,457	$	157,839

联邦所得税法定税率与公司截至2025年12月31日止年度的有效税率对账如下（单位：千，百分比除外）：


	截至2025年12月31日止年度
	金额		百分比
美国联邦法定利率	$	58,965	21.0	%
州和地方所得税，扣除联邦所得税影响1	6,248		2.2	%
外国税收影响
澳门
法定税率差异	( 75,044 )		( 26.7 )	%
免税期福利	( 144,831 )		( 51.6 )	%
其他	( 7,478 )		( 2.7 )	%
巴西
法定税率差异	( 7,505 )		( 2.7 )	%
估值备抵变动	20,217		7.2	%
其他	( 588 )		( 0.2 )	%
香港	40,868		14.6	%
马耳他	23,513		8.4	%
其他外国法域	10,939		3.9	%
跨境税法的影响	12,682		4.5	%
税收抵免	( 16,486 )		( 5.9 )	%
估值备抵变动	( 283,694 )		( 101.0 )	%
非应税和不可扣除项目
外币交易损益	60,501		21.5	%
商誉减值	53,788		19.2	%
其他	25,997		9.3	%
其他调整	( 18,185 )		( 6.5 )	%
实际税率	$	( 240,093 )	( 85.5 )	%

1新泽西州的州税占这一类别税收影响的大部分（超过50%）。

联邦所得税法定税率与公司有效税率的对账如下：


	截至12月31日止年度，
	2024		2023
联邦所得税法定税率	21.0	%	21.0	%
非控制性权益	( 0.2 )		( 0.1 )
按美国法定税率以外征税的外国收入/损失	( 19.5 )		( 3.6 )
联邦估价津贴	( 0.9 )		( 10.4 )
州税，净额	0.6		1.5
一般商业信贷	( 1.5 )		( 1.2 )
美国对外国收入的增量税	4.5		2.4
永久和其他项目	0.7		1.1
	4.7	%	10.7	%

公司递延所得税负债净额的含税部分如下：


	12月31日，
	2025		2024
递延所得税资产–联邦和州：	（单位：千）
净经营亏损结转	$	10,915	$	14,193
应计、准备金和其他	52,615		66,328
租赁负债	5,732,208		5,750,744
税收抵免	334,468		1,008,363
无形资产	95,100		—
	6,225,306		6,839,628
减：估值备抵	( 277,391 )		( 867,416 )
	5,947,915		5,972,212
递延税项资产–外国：
净经营亏损结转	191,777		180,970
应计、准备金和其他	9,049		6,673
财产和设备	39,059		37,832
租赁负债	207		1,488
	240,092		226,963
减：估值备抵	( 144,108 )		( 173,984 )
	95,984		52,979
递延所得税资产总额	$	6,043,899	$	6,025,191
递延税项负债–联邦和州：
财产和设备	$	( 548,951 )	$	( 438,455 )
对未合并附属公司的投资	( 585,266 )		( 583,865 )
股本证券投资	( 2,234,665 )		( 2,232,601 )
ROU资产	( 5,187,169 )		( 5,283,821 )
无形资产	—		( 237,107 )
	( 8,556,051 )		( 8,775,849 )
递延税项负债–外国：
无形资产	( 15,123 )		( 21,414 )
	( 15,123 )		( 21,414 )
递延所得税负债总额	( 8,571,174 )		( 8,797,263 )
递延所得税负债净额	$	( 2,527,275 )	$	( 2,772,072 )

支付的所得税（已收到的退款）的对账，净额如下：


	截至12月31日止年度，
		2025

美国联邦		$	( 53,373 )
美国各州和地方		19,519
国外		( 765 )
收到的所得税退税，净额		$	( 34,619 )

截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度，已缴纳的所得税净额为$ 267 百万美元 344 分别为百万。

递延所得税估值备抵包括以下内容：


	期初余额		增加		减少		期末余额
递延所得税估值备抵：	（单位：千）
截至2025年12月31日止年度	$	1,041,400	$	—	$	( 619,901 )	$	421,499
截至2024年12月31日止年度	1,778,446		—		( 737,046 )		1,041,400
截至2023年12月31日止年度	2,886,575		—		( 1,108,129 )		1,778,446

公司已录得估值备抵$ 265 百万美元的外国税收抵免（“FTC”）结转 334 截至2025年12月31日的百万美元，导致FTC递延所得税资产净额约为$ 69 百万。FTC归属于澳门特别博彩税，这是澳门博彩毛收入的35%。该公司认为，支付澳门特别博彩税有资格作为代替可抵减美国税收的所得税而支付的税款。虽然公司一般预计在截至2017年12月31日止年度后不会产生新的FTC结转，但只有在适用期间拥有活跃的外国来源收入的情况下，公司才能利用其现有的FTC结转 10 年FTC结转期。公司依赖未来美国来源营业收入评估，未来FTC实现期间适用 10 年FTC结转期。未按以下方式使用，FTC结转将到期：$ 134 2026年的百万美元和$ 200 2027年百万。

该公司对其FTC递延所得税资产变现的评估是基于现有证据，包括有关未来美国营业利润和外国来源收入的假设。因此，在评估可能需要估值备抵时需要作出重大判断，而对此类假设的变更可能导致估值备抵发生重大变化，并对包括此类变更在内的期间的所得税拨备产生相应影响。

截至2025年12月31日，国外净营业亏损结转毛额主要包括补充性免税净营业亏损（“NOL”）结转$ 1.1 如果不在2026年至2028年使用，则将在2026年至2028年期间到期的非博彩业务产生的MGM大乐园十亿美元。

截至2025年12月31日，有$ 144 某些外国递延所得税资产的百万估值备抵，这主要与MGM Grand Paradise的NOL有关。

该公司在其经营所在的一些州拥有NOL，总计$ 171 截至2025年12月31日的百万美元，相当于递延所得税资产$ 11 联邦税收效应后和估值免税额前的百万。大多数州的NOL结转将在2030年至2044年之间到期，如果不加以利用的话。否则，NOL结转可以无限期结转。公司提供了估值备抵$ 12 百万美元，用于包括上述NOL在内的州递延所得税资产。

如果确认将影响有效税率的未确认税收优惠总额在2025年12月31日和2024年12月31日分别不重大。公司在所得税费用中确认与未确认的税收优惠以及多缴和少缴所得税相关的利息和罚款，这些对呈报的每个期间都不重要。

该公司在美国联邦司法管辖区、各州和地方司法管辖区以及外国司法管辖区提交所得税申报表。截至2025年12月31日，公司提交纳税申报表的联邦、州和地方税务辖区通常无法评估2021年之前结束的年份的税收。然而，早些年产生或使用的NOL和其他可用结转可能会进行调整。

美国国税局对公司2015年至2019年美国合并联邦所得税申报表的审查在联合税务委员会批准审查结果后于2025年上半年结束。公司收到$ 102 2025年的百万退税和相关利息以及额外的$ 85 2026年1月百万。额外利息仍未偿还，预计公司将于2026年收到。

此外，公司须接受2022年至2024年各纳税年度的州所得税审查。公司预计这些检查解决后不会有任何重大调整。

注11 – 租赁

该公司租赁房地产、其某些物业基础上的土地，以及运营中的各种设备，以及在较小程度上的融资租赁安排。

房地产资产和土地。公司根据三重净租赁协议租赁其国内物业的房地产资产，该协议被归类为经营租赁。租赁的三重净额结构要求公司支付与每项物业相关的几乎所有成本，包括房地产税、保险、公用事业和日常维护（每项租赁要求公司将物业净收入的特定百分比用于资本支出），此外还需支付年度现金租金。三重净租赁中的每一项还要求公司遵守某些财务契约，如果未能满足这些契约，将要求公司维持现金安全或一或更多以房东为受益人的信用证，金额从六个月到两年租金。

百乐宫租约.本公司向其拥有的一家合资企业租赁Bellagio的房地产资产。 5 %所有权权益（“Bellagio REIT Venture”）。Bellagio租约于2019年11月15日开始，初步租期为 30 年与 two 10 -年续期期限，可由公司选择行使，有固定 2 %首次租用自动扶梯 10 年，此后，自动扶梯等于较大的 2 %和上一年期间CPI涨幅，但上限为 3 在第11至20年期间的百分比和 4 %之后。自2025年12月1日开始的租赁年度的年度现金租金付款增至$ 276 百万由于 2 %固定年度自动扶梯。

曼德勒海湾和MGM Grand Las Vegas租约.公司租赁曼德勒海湾和MGM Grand Las Vegas的房地产资产。曼德勒海湾及MGM Grand Las Vegas租约于2020年2月14日开始，初步租期为 30 年与 two 10 -年续期期限，可由公司选择行使，有固定 2 %首次租用自动扶梯 15 年，此后，自动扶梯等于较大的 2 %和上一年期间CPI涨幅，但上限为 3 %.自2025年3月1日开始的租赁年度的年度现金租金付款增至$ 322 百万由于 2 %固定年度自动扶梯。

Aria和Vdara租约.公司租赁Aria和Vdara的房地产资产。Aria和Vdara租约于2021年9月28日开始，初步期限为 30 年与三个 10 -年续期期限，可由公司选择行使，有固定 2 %首次租用自动扶梯 15 年，此后，一个自动扶梯等于较大的 2 %和上一年期间CPI涨幅，但上限为 3 %.自2025年10月1日开始的租赁年度的年度现金租金付款增至$ 233 百万由于 2 %固定年度自动扶梯。

VICI租约及地面转租。该公司向VICI租赁卢克索、纽约-纽约、Park MGM、Excalibur、The Park、MGM Grand Detroit、Beau Rivage、Borgata、Empire City、MGM National Harbor、MGM Northfield Park和MGM Springfield的房地产资产。VICI租约于2022年4月29日开始生效，初步期限为 25 年，与三个 10 -年续期期限，可由公司选择行使，有固定 2 %首次租用自动扶梯 10 年，此后，一个自动扶梯等于较大的 2 %和上一年度CPI涨幅上限为 3 %.此外，VICI租约就公司在毗邻Empire City的未开发土地上的任何进一步博彩开发向VICI提供了优先要约权，如果公司选择出售该物业，VICI可能会行使该优先要约权。自2025年5月1日开始的租赁年度的年度现金租金付款增至$ 775 百万由于 2 %固定年度自动扶梯。

该公司还需支付Borgata、Beau Rivage和MGM National Harbor的地面租赁项下的租金，直至VICI租赁期限届满。Beau Rivage和MGM National Harbor的地面转租归类为经营租赁，Borgata的地面转租归类为融资租赁。

2023年2月，就出售Gold Strike Tunica的业务而言，对VICI租约进行了修订，删除了Gold Strike Tunica并反映了$ 40 年现金租金减少百万。此项修改导致对VICI租赁的租赁分类进行了重新评估和重新计量，该租赁继续作为经营租赁入账，并且$ 507 百万净经营租赁ROU和$ 516 百万租赁负债被终止确认。

世界性的租约。该公司租赁国际大都会的房地产资产。Cosmopolitan租约于2022年5月17日开始，初步租期为 30 年与三个 10 -年续期期限，可由公司选择行使，有固定 2 %首次租用自动扶梯 15 年，此后，一个自动扶梯等于较大的 2 %和上一年期间CPI涨幅，但上限为 3 %.自2025年6月1日开始的租赁年度的年度现金租金付款为$ 212 百万。

MGM中国土地特许权.MGM Grand Paradise与澳门政府签订了MGM澳门及MGM路况金光大道土地特许经营合同，每份合同均附有初始 25 -截至2031年4月和2038年1月的合约期，

分别，并有权续展更多连续期限的 10 年，由MGM大乐园选择。土地租赁分类为经营租赁。

其他信息：租赁成本的组成部分以及与公司租赁相关的其他信息包括：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
经营租赁成本，主要归类于“一般和行政”(1)	$	2,290,377	$	2,300,373	$	2,306,640

融资租赁费用
利息支出	$	15,995	$	32,251	$	9,899
摊销费用	73,863		58,845		65,629
融资租赁费用总额	$	89,858	$	91,096	$	75,528

(1)经营租赁费用包括$ 331 截至2025年、2024年及2023年12月31日止各年度的百万元，与与关联方持有的Bellagio租约有关。


	12月31日，
	2025		2024
	（单位：千）
经营租赁
经营租赁ROU资产，净额(1)	$	23,002,707	$	23,532,287
经营租赁负债-流动，分类于“其他应计负债”	$	106,005	$	98,021
经营租赁负债-长期(2)	24,962,742		25,076,139
经营租赁负债合计	$	25,068,747	$	25,174,160

融资租赁
融资租赁ROU资产，净额，归类于“财产和设备、净额”	$	236,861	$	304,645
融资租赁负债-流动，分类于“其他应计负债”	$	76,913	$	74,191
融资租赁负债-长期，归类于“其他长期义务”	178,053		243,256
融资租赁负债合计	$	254,966	$	317,447

加权平均剩余租期（年）
经营租赁	23		24
融资租赁	9		8

加权平均贴现率（%）
经营租赁	7		7
融资租赁	6		6

(1)截至2025年12月31日和2024年12月31日，经营租赁ROU资产，净额包括$ 3.3 十亿美元 3.4 分别与Bellagio租约相关的10亿美元。

(2)截至2025年12月31日和2024年12月31日，经营租赁负债–长期包括$ 3.8 亿与百乐宫租约有关。截至2025年12月31日和2024年12月31日，经营租赁负债----流动包括$ 9 百万美元 3 分别与Bellagio租约相关的百万。


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
为计入租赁负债计量的金额支付的现金	（单位：千）
经营租赁产生的经营现金流出	$	1,867,130	$	1,833,022	$	1,802,577
融资租赁产生的经营现金流出	15,995		15,939		6,332
融资租赁的融资现金流出(1)	70,118		54,798		71,611

以ROU资产换取新租赁负债
经营租赁	$	6,502	$	6,658	$	15,089
融资租赁	6,688		275,455		3,073

(1)列入合并现金流量表“筹资活动产生的现金流量”内的“其他”。

租赁负债到期情况如下：


	经营租赁		融资租赁
截至12月31日止年度，	（单位：千）
2026	$	1,878,845	$	89,236
2027	1,910,407		83,577
2028	1,942,639		31,075
2029	1,974,637		7,948
2030	2,010,199		7,440
此后	44,962,919		114,210
未来最低租赁付款总额	54,679,646		333,486
减：租赁付款金额代表利息	( 29,610,899 )		( 78,520 )
未来最低租赁付款现值	25,068,747		254,966
减：当期部分	( 106,005 )		( 76,913 )
租赁负债的长期部分	$	24,962,742	$	178,053

注12 – 承诺与或有事项

网络安全诉讼、索赔、调查。2023年9月，通过未经授权访问其某些美国系统，第三方犯罪行为者为公司的一些客户访问了个人信息（包括姓名、联系信息（如电话号码、电子邮件地址和邮政地址）、性别、出生日期和驾驶执照号码）。针对数量有限的客户，社会安全号码和护照号码也被犯罪行为人调阅。公司已根据联邦和州法律通知受此问题影响的个人。

就这一网络安全问题而言，该公司成为美国和加拿大法院的消费者集体诉讼的对象。这些集体诉讼依据指控公司未能使用合理的安全程序和做法来保护客户的个人信息，并寻求金钱和法定损害赔偿、禁令救济和其他相关救济，主张各种普通法和法定索赔。该公司达成和解，以$ 45 百万，以解决据称与2023年网络安全问题和2019年网络安全问题相关的美国民事集体诉讼，该诉讼于2025年2月由保险公司支付为和解基金。内华达州地区法院批准了双方在美国集体诉讼中的和解，并于2025年6月作出判决。此外，该公司继续受到州监管机构的调查，这也可能导致罚款和其他救济。公司无法预测任何这些潜在事项的时间或结果，也无法预测公司是否可能受到额外的法律诉讼、索赔、监管调查、调查或强制执行行动。尽管公司认为有合理的可能性可能会蒙受损失与上述程序相关，鉴于这些程序的初步阶段，无法估计不利判决、和解或其他解决方案可能导致的损失金额或损失范围（如果有的话）。

其他诉讼.该公司是其他各种法律诉讼的一方，其中大部分涉及与其业务相关的日常事务。管理层认为此类诉讼的结果不会产生重大不利

对公司财务状况、经营成果或现金流量的影响。

承诺和保证。 MGM Grand Paradise特许经营合同。根据特许权合同，MGM Grand Paradise须缴付（i）占博彩总收入35%的特别博彩税及最多占博彩总收入5%的特别征费，其中税项须于未能达到最低金额的情况下以特别溢价形式按最低年度缴付，（ii）固定年度溢价，及（iii）基于赌桌及赌机数目的可变溢价。根据截至2025年12月31日经批准的赌桌及角子机数目，上述应付澳门政府的债务的溢价约为澳门元 2.2 十亿（$ 269 截至2025年12月31日的百万元）在截至2030年12月31日的未来五年中的每一年，以及约MOP 4.3 十亿（$ 540 截至2025年12月31日的百万元）之后通过博彩特许权于2032年12月到期的总额。

此外，MGM Grand Paradise须按已恢复娱乐场面积的平方米就暂时使用已恢复博彩资产作出年度付款。该等付款将于回拨协议期内随澳门平均价格指数调整。每年向澳门政府支付的款项约为澳门元 148 百万（$ 19 截至2025年12月31日的百万元）在截至2030年12月31日的未来五年中的每一年，以及约MOP 297 百万（$ 37 截至2025年12月31日止的百万元）其后透过回拨协议的期限合计，每年度付款须受澳门平均物价指数调整所规限。

上述（二）和（三）所述付款的最低要求金额，以及与使用归还的博彩资产有关的付款，是在特许权合同开始时和开始时计提的，作为相关博彩权无形资产的抵销，金额为$ 226 百万。无形资产及负债的初始值乃根据截至2023年1月1日的经批准赌桌及角子机数目、澳门平均价格指数估计及已恢复的赌场面积平方米，以该等付款的现值计量。按最低到期金额递增的付款或此类付款项下到期金额的任何后续变化在发生时计入费用。

根据博彩特许权，MGM Grand Paradise承诺作出MOP的博彩及非博彩投资 19.7 十亿（$ 2.5 亿元，截至2025年12月31日）超过十年特许权期限，其中MOP 18 十亿（$ 2.2 亿元（截至2025年12月31日）指定用于与（其中包括）吸引国际游客、会展、娱乐表演、体育赛事、文化艺术、健康养生、主题娱乐、美食、社区旅游、海上旅游等相关的非博彩项目。

博彩法还要求特许公司保持至少MOP的股本 5 十亿（约$ 624 截至2025年12月31日的百万元）。

MGM中国银行保函。就2023年1月发行博彩特许权，向澳门政府提供银行担保，金额为澳门元 1 十亿（约$ 125 截至2025年12月31日的百万元），以保证履行劳动责任，以及如果存在不遵守特许权可能导致的损害或损失。担保到期 180 特许权期限结束后的几天。截至2025年12月31日，澳门元 700 万元的银行担保（约合$ 87 截至2025年12月31日的百万元）以质押现金作抵押。

Bellagio REIT亏空担保。该公司提供了$的短缺担保 3.01 Bellagio业主Bellagio REIT Venture的十亿本金债务（以及任何应计及未支付的利息），其为VIE和关联方，该债务于2029年到期。亏空担保的条款规定，在贷款人用尽某些补救措施以就债务项下的义务进行催收后，公司将对抵押品的价值（即房东拥有的适用财产的房地产资产）与债务义务之间的任何亏空负责。该担保在ASC 460项下按公允价值入账；该价值并不重要。

MGM大阪担保。本公司提供担保（1）金额为日元 12.65 十亿（约$ 81 截至2025年12月31日的百万元）为 50 %关于MGM根据与合资企业在日本大阪开发综合度假村有关的多项协议对大阪承担的义务以及（2）如有必要，向MGM大阪提供资金以完成综合度假村的建设和全面开放的无上限金额。担保在综合度假村全面开业相关义务履行完毕时到期。这些担保在ASC 460项下按公允价值入账；该价值并不重要。此外，该公司对MGM大阪的所有权权益，其账面价值为$ 434 截至2025年12月31日的100万美元，作为MGM大阪在其信贷协议下义务的抵押品。

MGM大阪资金承诺。公司有承诺为JPY的MGM大阪提供资金 428 十亿，的

其中估计金额约为日元 356.9 十亿（约$ 2.3 截至2025年12月31日的10亿美元）仍有待于截至2025年12月31日的资金。截至2025年、2024年和2023年12月31日止年度，公司出资日元 35.3 十亿（约$ 238 百万），日元 25.2 十亿（约$ 157 万），日元 10.3 十亿（约$ 69 万）的承诺金额，分别为。

其他保障。公司及子公司在正常经营过程中是各类担保合同的当事人，一般以金融机构出具的信用证为支持。公司的优先信贷额度限制了可签发的信用证金额至 $ 1.35 十亿 .截至2025年12月31日， $ 25 百万公司高级信贷额度项下的信用证未偿付。信贷额度下的可用借款金额因任何未偿信用证而减少。

注13 — 股东权益

MGM Resorts International股票回购。公司于2022年3月、2023年2月、2023年11月、2025年4月分别宣布董事会授权$ 2.0 亿股票回购计划。根据该等股票回购计划，公司可不时在公开市场或私下协商协议回购股份。回购普通股也可以根据规则10b5-1计划进行，该计划将允许在公司根据内幕交易法可能无法这样做的情况下回购普通股。股票回购的时间、数量和性质将由管理层全权酌情决定，视市场情况、适用的证券法和其他因素而定，并可能随时暂停或终止。

截至2023年12月31日止年度，公司回购约 54 百万股普通股，总金额为$ 2.3 十亿。回购股份清退。就这些回购而言，2022年3月$ 2.0 亿元股票回购计划完成。

截至2024年12月31日止年度，公司回购约 33 百万股普通股，总金额为$ 1.4 十亿。回购股份清退。关于这些回购，2023年2月$ 2.0 亿元股票回购计划完成。

截至2025年12月31日止年度，公司回购约 37 百万股普通股，总金额为$ 1.2 十亿。回购股份清退。关于这些回购，2023年11月$ 2.0 亿元股票回购计划完成。截至2025年12月31日2025年4月下的剩余可得经费$ 2.0 亿股票回购计划为$ 1.6 十亿。

2025年12月31日后，公司回购约 2 百万股普通股，总金额为$ 89 万，不含消费税。回购股份清退。

注14 — 股票补偿

MGM Resorts International 2022年综合巴士激励计划。MGM度假村2022年综合激励计划（“2022年综合计划”）允许公司授予最多约 18 百万股或以股票为基础的奖励，例如股票期权、股票增值权（“SARS”）、限制性股票单位（“RSU”）、业绩份额单位（“PSU”）以及向公司及其子公司的合格董事、高级职员、员工和顾问提供的其他以股票为基础的奖励。

截至2025年12月31日，公司共拥有约 12 根据2022年综合计划，可作为基于股票的奖励授予的百万股普通股。此外，截至2025年12月31日，公司拥有约 6 百万个未偿还的总RSU和PSU，包括递延股份单位。

MGM中国购股权计划及限制性股票计划。MGM中国采纳其自身的股权奖励计划，以向符合条件的获得者发行基于股票的奖励。

基于股票的补偿费用。以股票为基础的补偿费用确认如下：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
基于股票的补偿费用：	（单位：千）
综合计划	$	82,587	$	73,074	$	67,375
MGM中国股权激励计划	7,884		7,150		6,232
基于股票的补偿费用总额	90,471		80,224		73,607
减：已报销费用	( 67 )		( 67 )		( 21 )
	90,404		80,157		73,586
减：相关税收优惠	( 13,894 )		( 17,266 )		( 15,975 )
基于股票的补偿费用，扣除税收优惠	$	76,510	$	62,891	$	57,611

注15 — 员工福利计划

多雇主福利计划。公司目前参与的多雇主养老金计划，其参与的风险与单一雇主计划有以下几个方面的不同：

a）一个雇主向多雇主计划提供的资产可用于向其他参与雇主的雇员提供福利；

b）如果参与雇主停止向该计划供款，则该计划的未供资义务可由其余参与雇主承担；

c）如果一个实体选择停止参与其某些多雇主计划，该实体可能被要求根据该计划的资金不足状况向这些计划支付一笔金额，称为退出负债；和

d）如果计划因所有雇主退出而终止，并且如果不可没收福利的价值超过计划资产和退出责任付款，则法律要求雇主补足不足的差额。

公司参与这些计划的情况介绍如下。


	EIN/养老金	养老金保护法案区域地位(2)		FIP/RP	公司的贡献（单位：千）(4)						附加费	集体谈判协议的到期日
养恤基金(1)	计划编号	2024	2023	现状(3)	2025		2024		2023		强加
Western Unite Here和Employers Pension Fund(6)	93-4160766 /001	绿色	绿色	无	$	63,757	$	61,630	$	59,172	无	09/30/2028(5);09/30/2029(5)
UNITE HERE退休基金（UHF）的遗产计划	82-0994119 /001	红色	红色	已实施	$	10,657	$	10,448	$	10,113	无	5/31/2026

(1)该公司在该计划的5500表格中被列为提供超过 5 两个计划的2024年和2023年计划年度缴款总额的百分比。在财务报表发布之日，2025年计划年度没有5500表格。

(2)区域状态基于公司从计划收到的信息，并由计划精算师认证。红区规划一般资金不足65%（危急状态）绿区规划至少80%以上资金到位。

(3)表示财务改善计划（FIP）或康复计划（RP）待定或已实施的计划。

(4)没有影响捐款可比性的重大变化。

(5)本公司为缔约方十一集体谈判协议（CBA）规定向Western Unite Here和Employers Pension Fund捐款，后者主要与拉斯维加斯当地联合执行委员会合作，代表烹饪工人工会和调酒师工会。Aria、Bellagio、The Cosmopolitan、Mandalay Bay和MGM Grand Las Vegas之间的协议最为重要，因为该计划中超过三分之二的公司员工参与者都在那些五个协议。

(6)自2024年1月1日起，南内华达州烹饪和调酒师养老金计划并入Western Unite Here和Employers Pension Fund。该计划的条款没有重大变化。

养老金以外的多雇主福利计划.根据上文所述的集体谈判协议，公司还向UNITE HERE Health（“健康基金”）提供资金，该基金为其在职和退休成员提供医疗保健福利。公司出资$ 238 百万，$ 237 百万，以及$ 230 分别于截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度向健康基金支付百万元。

注16 — 财产交易，净额

财产交易，净额包括以下内容：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
出售Gold Strike Tunica业务的收益	$	—	$	—	$	( 398,787 )
其他财产交易，净额	126,036		81,316		28,274
	$	126,036	$	81,316	$	( 370,513 )

有关出售Gold Strike Tunica业务的讨论，请参阅附注4。

其他。其他财产交易，2025年净额包括杂项资产处置和减记以及减记和减值$ 93 百万与公司确定不再寻求帝国城的商业博彩许可有关，这主要包括$ 52 与帝国城现有博彩牌照有关的百万。有关进一步讨论，请参阅附注7。

其他财产交易，2024年和2023年的净额包括杂项资产处置和减记。

注17 — 分段信息

公司管理层将其每个赌场物业的运营视为一个经营分部，该分部汇总为拉斯维加斯大道度假村、区域运营和MGM中国的可报告分部，而构成公司互动博彩业务的公司经营分部则根据其相似的经济特征、客户类型、所提供的服务和产品类型、其经营所处的监管环境以及其管理和报告结构，汇总为MGM数字可报告分部。

拉斯维加斯大道度假村。拉斯维加斯大道度假村由内华达州拉斯维加斯市的以下赌场度假村组成：Aria（含Vdara）、Bellagio，the Cosmopolitan、MGM Grand Las Vegas（含The Signature）、曼德勒海湾（含W拉斯维加斯和四季酒店）、卢克索、纽约-纽约（含The Park）、Excalibur、以及Park MGM（含Park at MGM）。

MGM中国。MGM中国由MGM澳门及MGM路Tai组成。

MGM数码。MGM数码由LeoVegas和其他提供互动游戏的合并子公司组成。

公司与对未合并关联公司的投资相关的运营，以及某些其他公司运营和管理服务未被确定为单独的可报告分部；因此，这些运营在以下分部披露中被列入“公司和其他”，以与综合业绩进行核对。

公司的首席运营决策者（“CODM”）为首席执行官。主要经营决策者在评估每个分部的业绩和决定将资本投入何处时，使用并监控分部调整后EBITDA的预算到实际和实际到实际的结果。

分部调整后EBITDA是公司的可报告分部GAAP衡量标准，管理层将其用作其可报告分部和基本经营分部的主要利润衡量标准。分部调整后的EBITDA是一种衡量标准，定义为扣除利息和其他营业外收入（费用）、所得税、折旧和摊销、开业前和开办费用、物业交易、净额、三倍净租赁租金费用、来自未合并关联公司的收入（亏损）、商誉减值，还不包括公司费用和股票补偿费用，这些费用不分配给每个经营分部。三重净租赁租金费用是根据三重净经营租赁向房东出租其国内物业、Beau Rivage和MGM National Harbor的地面转租以及MGM中国的土地特许权的费用。


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
净收入
拉斯维加斯大道度假村
赌场	$	2,013,701	$	1,960,146	$	2,127,612
客房	2,880,685		3,159,497		3,027,668
食品饮料	2,260,651		2,356,718		2,289,812
娱乐、零售及其他	1,286,466		1,339,752		1,354,054
	8,441,503		8,816,113		8,799,146
区域业务
赌场	2,772,734		2,737,778		2,712,205
客房	307,959		304,322		296,100
食品饮料	461,549		456,129		440,002
娱乐、零售及其他	230,091		222,093		222,002
	3,772,333		3,720,322		3,670,309
MGM中国
赌场	3,909,643		3,496,697		2,787,837
客房	188,757		217,798		177,158
食品饮料	323,764		265,883		161,669
娱乐、零售及其他	39,579		42,006		26,945
	4,461,743		4,022,384		3,153,609
MGM数码
赌场	654,190		552,012		432,146

可报告分部净收入	17,329,769		17,110,831		16,055,210
公司及其他	207,914		129,714		109,039
	$	17,537,683	$	17,240,545	$	16,164,249
费用
拉斯维加斯大道度假村
薪资相关	$	2,623,256	$	2,635,565	$	2,517,233
销售成本	515,998		536,807		551,877
博彩税	230,045		232,841		241,943
其他分部项目(1)	2,214,331		2,304,357		2,297,607
	5,583,630		5,709,570		5,608,660
区域业务
薪资相关	935,699		922,924		879,221
销售成本	161,998		166,872		159,670
博彩税	763,166		757,824		735,179
其他分部项目(1)	748,243		729,146		763,043
	2,609,106		2,576,766		2,537,113
MGM中国
薪资相关	633,050		565,858		473,616
销售成本	116,260		96,516		62,453
博彩税	1,969,031		1,778,032		1,380,976
其他分部项目(1)	540,208		494,852		369,675
	3,258,549		2,935,258		2,286,720
MGM数码
薪资相关	128,715		87,579		71,929
营销成本	267,621		253,227		164,645
博彩税	157,721		125,934		84,064
其他分部项目(2)	190,440		162,499		143,932
	$	744,497	$	629,239	$	464,570

（1）其他分部项目主要包括企业拨款、服务供应商成本、促销费用、其他杂项费用。

（2）其他分部项目主要包括第三方游戏提供商费用、服务商成本、其他杂项费用。


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
分部调整后EBITDA
拉斯维加斯大道度假村	$	2,857,873	$	3,106,543	$	3,190,486
区域业务	1,163,227		1,143,556		1,133,196
MGM中国	1,203,194		1,087,126		866,889
MGM数码	( 90,307 )		( 77,227 )		( 32,424 )
	5,133,987		5,259,998		5,158,147

其他营业收入（费用）
公司及其他，净额	( 519,941 )		( 500,447 )		( 496,867 )
开业前和开办费用	( 1,086 )		( 7,972 )		( 415 )
物业交易，净额	( 126,036 )		( 81,316 )		370,513
商誉减值	( 278,927 )		—		—
折旧及摊销	( 1,017,794 )		( 831,097 )		( 814,128 )
三倍净租赁租金支出	( 2,258,405 )		( 2,258,057 )		( 2,263,649 )
来自未合并附属公司的收入（亏损）	69,982		( 90,653 )		( 62,104 )
营业收入	1,001,780		1,490,456		1,891,497
营业外收入（费用）
利息支出，扣除资本化金额	( 419,042 )		( 443,230 )		( 460,293 )
来自未合并关联公司的非经营性项目	1,135		( 734 )		( 1,032 )
其他，净额	( 303,094 )		70,573		42,591
	( 721,001 )		( 373,391 )		( 418,734 )
所得税前收入	280,779		1,117,065		1,472,763
所得税的福利（备抵）	240,093		( 52,457 )		( 157,839 )
净收入	520,872		1,064,608		1,314,924
减：归属于非控股权益的净利润	( 315,010 )		( 318,050 )		( 172,744 )
归属于MGM国际度假村的净利润	$	205,862	$	746,558	$	1,142,180


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
资本支出：	（单位：千）
拉斯维加斯大道度假村	$	513,605	$	597,152	$	527,104
区域业务	154,186		170,490		135,848
MGM中国	195,211		148,813		45,331
MGM数码	82,824		65,849		34,175
可报告分部资本支出	945,826		982,304		742,458
公司及其他	123,101		168,285		189,355
	$	1,068,927	$	1,150,589	$	931,813

总资产不分配给分部以供内部报告或在确定资源分配时使用，因此不列报。

长期资产，包括财产和设备净额以及经营和融资租赁使用权资产净额，按地理区域列报如下：


	12月31日，
	2025		2024		2023
长期资产：	（单位：千）
美国	$	26,478,770	$	26,903,773	$	26,698,996
中国	2,672,851		2,734,513		2,731,397
其他	156,700		90,160		46,616
	$	29,308,321	$	29,728,446	$	29,477,009

净收入，其国家是根据物业或在线游戏中心的位置确定的，按地理区域列示如下：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
净收入：	（单位：千）
美国	$	12,411,625	$	12,664,897	$	12,577,085
中国	4,464,095		4,020,420		3,153,520
其他	661,963		555,228		433,644
	$	17,537,683	$	17,240,545	$	16,164,249

项目9。会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧

没有。

项目9a。控制和程序

披露控制和程序

我们的首席执行官（首席执行官）和首席财务官（首席财务官）已得出结论，我们的披露控制和程序（定义见经修订的1934年证券交易法（“交易法”）下的规则13a-15（e）和15d-15（e））自2025年12月31日起生效，以提供合理保证，即根据《交易法》要求公司报告中披露的信息已记录、处理，在SEC规则和条例规定的时间段内汇总和报告，并规定此类信息被积累并传达给管理层，以便及时就所需披露做出决定。这一结论是基于《交易法》规则13a-15（b）和15d-15（b）要求的评估，在首席执行官和首席财务官以及公司管理层的监督和参与下进行的。

财务报告内部控制的变化

在截至2025年12月31日的季度内，我们对财务报告的内部控制没有发生任何重大影响或合理可能重大影响我们对财务报告的内部控制的变化。

管理层关于财务报告内部控制的年度报告

管理层的责任

管理层负责为MGM Resorts International及其子公司（“公司”）建立和维护对财务报告的充分内部控制（定义见《交易法》第13a-15（f）和15d-15（f）条）。

财务报告内部控制目标

在建立对财务报告的充分内部控制方面，管理层制定并维持了内部控制、政策和程序制度，旨在合理保证所附综合财务报表所载信息和本年度报告所载其他信息是可靠的，不包含任何对重大事实的不真实陈述或遗漏陈述重大事实，并在所有重大方面公允地反映公司截至本年度报告所列期间的财务状况、经营成果和现金流量。这些措施包括旨在确保这些信息被积累并酌情传达给公司管理层，包括其首席执行官和首席财务官的控制措施和程序，以便所有有关所需披露的及时决定。公司财务报告内部控制的重要内容包括，例如：

•聘用有技能的会计人员，并对其进行适当培训；

•书面会计政策；

•会计制度和程序的书面文件；

•分离不相容的职责；

•内部审计职能，以监测内部控制制度的有效性；以及

•董事会独立审计委员会的监督。

管理层的评估

管理层在公司首席执行官和首席财务官的参与下，使用Treadway委员会发起组织委员会发布的《内部控制——综合框架（2013）》中确立的标准评估了公司对财务报告的内部控制。

根据其截至2025年12月31日的评估，管理层认为公司对财务报告的内部控制有效地实现了上述目标。

本公司独立注册会计师事务所关于我司财务报告内部控制有效性的报告载于本

项目9b。其他信息

在截至2025年12月31日的三个月内，我们的董事或高级管理人员（定义见《交易法》第16a-1（f）条）均未通过 , 终止或修改规则10b5-1交易安排或非规则10b5-1交易安排（因为这些术语在经修订的1933年《证券法》（“证券法”）条例S-K第408项中定义）。

项目9c。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露

不适用。

第三部分

项目10。董事、执行官和公司治理

本项目所要求的信息将包含在我们2025年年度股东大会的最终代理声明中，我们预计将在2025年12月31日之后的120天内向SEC提交该声明（“代理声明”），并以引用方式并入本文。

我们有一个内幕交易政策适用于MGM及其子公司的所有人员，包括董事、高级职员、雇员和其他受覆盖的人，以及MGM本身的关于购买、出售和其他处置我们证券的规定。我们认为，我们的内幕交易政策是合理设计的，旨在促进遵守内幕交易法律、规则和法规，以及适用的上市标准。我们的内幕交易政策副本作为本报告的附件 19.1存档。

项目11。行政赔偿

本项目所需的信息将包含在代理声明中，并通过引用并入本文。

项目12。某些受益所有人和管理层的安全所有权及相关股东事项

本项目所需的信息将包含在代理声明中，并通过引用并入本文。

股权补偿方案信息

下表包含2025年12月31日我们的股权补偿方案信息：


	行使尚未行使的期权、认股权证及权利时将发行的证券	未行使期权、认股权证及权利的加权平均行使价		股权补偿计划下可供未来发行的证券
	（单位：千，每股数据除外）
证券持有人批准的股权补偿方案(1)	5,927	$	—	12,323
未获证券持有人批准的股权补偿方案	—	—		—


(1)			截至2025年12月31日，我们有440万个限制性股票单位和150万个未行使价的已发行业绩份额单位。截至2025年12月31日，不存在有行权价的未行使期权、权证、权利。业绩份额单位包含在上述已发行证券中的金额假设每个目标价格都实现。

项目13。某些关系和相关交易，以及董事独立性

本项目所需的信息将包含在代理声明中，并通过引用并入本文。

项目14。主要会计费用和服务

本项目所需的信息将包含在代理声明中，并通过引用并入本文。

第四部分

项目15。展览、财务报表附表

（a）（1）。财务报表。以下公司合并财务报表作为本报告的一部分在项目8 –“财务报表和补充数据”下提交。


独立注册会计师事务所的报告						52
合并资产负债表						55
综合业务报表						56
综合全面收益表						57
合并现金流量表						58
合并股东权益报表						59
合并财务报表附注						60

财务报表附表被省略，因为它们不适用，或所需信息包含在综合财务报表或其附注中。

（a）（3）。展品。


附件数						说明
3.1						经修订及重订的公司注册证书，日期为二零一一年六月十四日（藉参考公司于二零一一年八月九日提交的表格10-Q的季度报告的附件 3.1而纳入）。
3.2						经修订和重述的公司章程，自2025年1月8日起生效（通过参考公司于2025年1月10日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 3.1并入）。
4.1(1)						Mandalay和作为受托人的富国银行银行（科罗拉多州），N.A.于1996年11月15日签署的契约（“Mandalay 1996年11月契约”）（通过引用于Mandalay 1996年10月10-Q的附件 4（e）并入）。
4.1(2)						补充契约，日期为1996年11月15日的曼德勒1996年11月契约，涉及本金总额为1.5亿美元、利率为7.0%、于2036年到期的优先票据（通过引用纳入曼德勒1996年10月10-Q的附件 4（f））。
4.1(3)						7.0%于2036年2月15日到期的优先票据，本金额为150,000，000美元（通过引用纳入Mandalay 1996年10月10-Q的附件 4（g））。
4.1(4)						Indenture，日期为2012年3月22日，由公司与作为受托人的美国银行全国协会（U.S. Bank National Association）签署（通过参考公司于2012年3月22日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 4.1并入）。
4.1(5)						第五份补充契约，日期为2016年8月19日，由MGM度假村国际、其中指明的担保人及作为受托人的美国银行全国协会订立，日期为截至2012年3月22日，由丨美高梅国际度假村和作为受托人的美国银行全国协会订立，内容有关于2026年到期的4.625%优先票据（通过参考公司于2016年8月19日提交的表格8-K的当前报告中的附件 4.1并入）。
4.1(6)						日期为2019年4月10日的第7份补充契约，由MGM度假村国际、其中指明的担保人及作为受托人的美国银行全国协会订立，而日期为2012年3月22日的契约则由作为受托人的丨美高梅国际度假村和作为受托人的美国银行全国协会订立，内容有关于2027年到期的5.500%优先票据（通过参考公司于2019年4月10日提交的表格8-K的当前报告的附件 4.1纳入）。
4.1(7)						第九份补充契约，日期为2020年10月13日，由MGM度假村国际、其中指明的担保人及作为受托人的美国银行全国协会订立，日期为截至2012年3月22日，由丨美高梅国际酒店集团及作为受托人的美国银行全国协会订立，内容有关于2028年到期的4.750%优先票据（以参考公司于2020年10月13日提交的表格8-K的当前报告的附件 4.1的方式并入）。
4.1(8)						契约，日期为2024年4月9日，由MGM国际度假村和美国银行信托公司National Association担任受托人（通过参考公司于2024年4月9日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 4.1并入）。


4.1(9)						第一份补充契约，日期为2024年4月9日，由MGM Resorts International、其中指明的担保人及U.S. Bank Trust Company，National Association（作为受托人）订立，日期为截至2024年4月9日，由MGM Resorts International及U.S. Bank Trust Company，National Association（作为受托人）订立，与2032年到期的6.500%优先票据有关。（藉参考公司于2024年4月9日提交的有关表格8-K的当前报告的附件 4.2而纳入）。
4.1(10)						第二份补充契约，日期为2024年9月17日。在MGM Resorts International、其中指定的担保人以及作为受托人的美国银行信托公司National Association之间，于截至2024年4月9日，在MGM Resorts International和作为受托人的美国银行信托公司National Association之间订立与2029年到期的6.125%优先票据有关的契约（通过参考公司于2024年9月17日提交的表格8-K的当前报告的附件 4.1并入）。
4.1(11)						管辖日期为2019年5月16日于2026年到期的5.875%优先票据的契约，由MGM中国控股有限公司与美国银行全国协会（U.S. Bank National Association）作为受托人（通过参考公司于2019年5月16日提交的表格8-K的当前报告的附件 4.2纳入）。
4.1(12)						针对于2021年3月31日于2027年到期的4.75%优先票据订立的契约，由MGM中国控股有限公司与作为受托人的威明顿储蓄基金协会，FSB（通过参考公司于2021年3月31日提交的表格8-K的当前报告的附件 4.1纳入）。
4.1(13)						针对中国控股有限公司与作为受托人的威明顿储蓄基金协会（FSB）于2024年6月26日到期的2031年到期的7.125%优先票据的契约（通过参考公司于2024年6月26日提交的表格8-K的当前报告的附件 4.1并入）。
4.2						担保（Mandalay Resort Group于2036年到期的7.0%优先票据），日期为2005年4月25日，由公司及公司若干附属公司根据其中所指的契约（参照公司于2005年11月9日提交的表格10-Q的季度报告的附件附件 10.22并入），以纽约银行为受益人。
4.3						关于MGM普通股的说明（通过参考公司于2021年2月26日提交的10-K表格年度报告的附件 4.4并入）。
10.1(1)						公司、作为行政代理人的Bank of America，N.A.及其某些贷款方于2021年11月24日签订的信贷协议（通过参考公司于2021年11月26日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1并入）。
10.1(2)						公司、美国银行（Bank of America，N.A.）作为行政代理人及其某些贷款方于2023年8月31日对信贷协议进行第一次修订（通过参考公司于2023年11月8日提交的表格10-Q季度报告的附件 10.1（1）纳入）。
10.1(3)						公司、美国银行（Bank of America，N.A.）作为行政代理人及其某些贷款方于2024年2月9日对信贷协议进行第二次修订（通过参考公司于2024年2月14日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1纳入）。
10.1(4)						信贷协议第三次修订，日期为2025年10月3日，由公司、美国银行（Bank of America，N.A.）作为行政代理人及其某些贷款方签署。
10.1(5)						信贷协议，日期为2025年10月23日，公司与三井住友银行 Corporation，作为行政代理人，以及与之相关的某些贷款方（i 由refere公司 nce to 附件公司的10.1 mpany ’s表格上的现行报告 8 -K于202年10月29日提交 5).
10.1(6)						截至2025年11月21日，由公司、三井住友银行（Sumitomo Mitsui Banking Corporation）作为行政代理人及其某些贷款方签署的信贷协议的第一次修订。
10.1(7)						MGM中国控股有限公司与其若干贷款方签署的日期为2025年4月15日的循环信贷融资协议（通过参考公司于2025年4月16日提交的表格8-K的当前报告的附件 10.1纳入）。
10.1(8)						担保协议，日期为2019年11月15日（通过参考公司于2019年11月18日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.3纳入）。
10.1(9)						担保协议，日期为2020年2月14日（通过参考公司于2020年5月1日提交的10-Q表格季度报告的附件 10.2纳入）。
10.1(10)						核心股东等日期为2024年3月29日的支持函，由大阪IR KK（作为借款人）、公司、MGM Resorts Japan LLC和ORIX Corporation（作为核心股东）、MUFG Bank Ltd（作为融资代理）、Sumitomo Mitsui Banking Corporation（作为证券代理）以及其中的某些贷款方（英文翻译为日文原件）（通过参考公司于2024年5月1日提交的表格10-Q的季度报告的附件 10.2并入）。
10.1(11)						由MGM Resorts International作为担保人向大阪府和大阪市出具的日期为2023年9月28日的Guarantee and Keep-Well Letter（英文译文为日文原件）（通过参考公司于2024年5月1日提交的表格10-Q的季度报告的附件 10.3并入）。
^^10.1(12)						ORIX Corporation与MGM Resorts Japan，LLC于2022年2月10日签订的股东协议（通过参考公司于2024年10月30日提交的表格10-Q的季度报告的附件 10.2纳入）。


10.1(13)						综合修订股东协议以及由ORIX Corporation与MGM Resorts Japan，LLC于2024年10月18日就股东协议草案修订及重述的谅解备忘录（通过参考公司于2024年10月30日提交的表格10-Q的季度报告的附件 10.3纳入）。
10.2(1)						由MGM Grand Paradise S.A.与澳门特区政府订立并由其之间自2023年1月1日起生效的特许经营合同（通过参考公司于2023年2月24日提交的表格10-K的年度报告的附件 10.2（1）纳入）.
10.2(2)						土地特许协议，日期为2005年4月18日，有关澳门特别行政区与MGM Grand Paradise，S.A.之间的MGM澳门度假村及赌场（通过参考公司于2011年8月9日提交的表格10-Q季度报告的附件 10.2纳入）。
10.2(3)						土地特许协议，自2013年1月9日起生效，内容有关澳门特别行政区与MGM Grand Paradise S.A.（以参考公司于2013年3月1日提交的表格10-K的年报的附件 10.2（4）的方式并入）的MGM路况度假村及赌场。
10.3(1)						截至2022年4月29日，由MGP出租人，LLC和MGM承租人，LLC签署并经修订和重述的主租赁（通过参考公司于2022年4月29日提交的表格8-K的当前报告中的附件 10.1纳入）。
10.3(2)						自2022年12月19日起，由MGP出租人，LLC和MGM承租人，LLC（通过参考公司于2022年12月19日提交的表格8-K的当前报告中的附件 10.1纳入）对经修订和重述的主租赁进行第一次修订。
10.3(3)						自2023年2月15日起，由MGP出租人，LLC和MGM承租人，LLC对经修订和重述的主租赁进行第二次修订（通过参考公司于2023年5月1日提交的表格10-Q的季度报告的附件 10.3纳入）。
10.3(4)						租赁，由BCORE Paradise LLC和Bellagio，LLC签署，日期为2019年11月15日（通过参考公司于2019年11月18日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1纳入）。
10.3(5)						BCORE Paradise LLC和Bellagio，LLC于2021年4月14日对租约进行了第一次修订（通过参考公司于2021年8月6日提交的表格10-Q的季度报告的附件 10.1纳入）。
10.3(6)						BCORE Paradise LLC和Bellagio，LLC于2022年2月22日对租约进行了第二次修订（通过参考公司于2022年5月2日提交的表格10-Q的季度报告的附件 10.3纳入）。
10.3(7)						Mandalay PropCo，LLC、MGM Grand PropCo，LLC和MGM承租人II，LLC于2020年2月14日签订的租赁合同（通过引用公司于2020年2月18日提交的表格8-K的当前报告中的附件 10.1纳入）。
10.3(8)						Ace A PropCo LLC、Ace V PropCo LLC和MGM承租人III，LLC于2021年9月28日签署的主租赁（通过参考公司于2021年9月28日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1纳入）。
10.3(9)						截至2021年11月17日，由Ace A PropCo LLC、Ace V PropCo LLC和MGM承租人III，LLC（通过参考公司于2024年2月23日提交的表格10-K的年度报告的附件 10.3（9）纳入）对主租赁的修订。
10.3(10)						Marker LV Propco LLC和Nevada Property 1 LLC之间的租赁，日期为2022年5月17日（通过引用于2022年5月17日提交的8-K表格当前报告的附件 10.1并入）。
10.3(11)						Bellagio，LLC、BCORE Paradise Parent LLC和BCORE Paradise JV LLC签署的税务保护协议，日期为2019年11月15日（通过参考公司于2019年11月18日提交的表格8-K的当前报告的附件 10.2纳入）。
10.3(12)						税务保护协议，由MGM Resorts International、MGM Growth Properties Operating Partnership LP和MGP BREIT Venture 1 LLC签署，日期为截至2020年2月14日（通过参考公司于2020年2月18日提交的表格8-K的当前报告的附件 10.3纳入）。
10.3(13)						Tax Protection Agreement，由VICI Properties，Inc.、VICI Properties OP LLC、MGM Resorts International及其其他各方签署，日期为2022年4月29日（通过引用于2022年4月29日提交的表格8-K的当前报告的附件 10.2纳入）。
*10.4(1)						经修订和重述的2005年综合激励计划（通过参考公司于2014年6月10日提交的表格8-K的当前报告的附件 10.1并入）。
*10.4(2)						MGM Resorts International 2022年综合激励计划（通过参考于2022年5月9日提交的8-K表格当前报告的附件 10.1纳入）。
*10.4(3)						第二次修订和重述的执行人员基于绩效的年度激励计划（通过参考公司于2016年4月20日提交的代理声明的附录A纳入）。
*10.4(4)						经修订和重述的递延补偿计划II，自2014年12月17日起生效（通过参考公司于2015年3月2日提交的10-K表格年度报告的附件 10.4（6）纳入）。


*10.4(5)						对MGM度假村递延补偿计划II的第二次修订，自2022年11月1日起生效（通过参考公司于2023年2月24日提交的表格10-K的年度报告的附件 10.4（5）纳入）。
*10.4(6)						补充高管退休计划II，日期为2004年12月30日（通过参考公司于2005年1月10日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1并入）。
*10.4(7)						补充高管退休计划II的第1号修订，日期为2007年7月10日（通过参考公司于2008年2月29日提交的关于表格10-K的年度报告的附件 10.3（12）纳入）。
*10.4(8)						补充高管退休计划II的第2号修订，日期为2007年10月15日（通过参考公司于2008年2月29日提交的关于表格10-K的年度报告的附件 10.3（14）纳入）。
*10.4(9)						截至2008年11月4日的补充高管退休计划II的第1号修订（通过参考公司于2008年11月7日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.2纳入）。
*10.4(10)						补充高管退休计划II的第4号修订，自2022年11月1日起生效（通过参考公司于2023年2月24日提交的关于表格10-K的年度报告的附件 10.4（10）纳入）。
*10.4(11)						公司与William Hornbuckle签订的雇佣协议，自2025年5月8日起生效（通过参考公司于2025年5月8日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1纳入）。
*10.4(12)						公司与Corey Sanders签订的雇佣协议，自2022年9月1日起生效（通过参考公司于2022年8月22日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.2纳入）。
*10.4(13)						公司与Jonathan Halkyard签订的雇佣协议，自2025年10月1日起生效（通过参考公司于2025年9月19日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1纳入）。
*10.4(14)						公司与John McManus签订的雇佣协议，自2022年9月1日起生效（通过参考公司于2022年8月22日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.4并入）。
*10.4(15)						公司与Gary Fritz签订的雇佣协议，自2025年10月1日起生效（通过参考公司于2025年9月19日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.2并入）。
*10.4(16)						公司与Corey Sanders于2022年12月6日签署的雇佣协议第一修正案（通过参考公司于2023年2月24日提交的10-K表格年度报告的附件 10.4（16）纳入）。
*10.4(17)						公司与Corey Sanders（通过参考公司于2025年9月5日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1）对雇佣协议的修订和修改，自2025年8月29日起生效。
*10.4(18)						公司与John McManus于2022年12月6日签署的雇佣协议第一修正案（通过参考公司于2023年2月24日提交的10-K表格年度报告的附件 10.4（18）纳入）。
*10.4(19)						经修订和重述的非雇员董事递延薪酬计划，自2014年6月5日起生效（通过参考公司于2014年8月11日提交的10-Q表格季度报告的附件 10.1纳入）。
*10.4(20)						截至2022年4月27日，MGM Resorts International 2012年非雇员董事递延薪酬计划的第一次修订（通过参考公司于2022年8月3日提交的表格10-Q的季度报告的附件 10.6纳入）。
*10.4(21)						截至2022年10月17日，对MGM Resorts International 2012年非雇员董事递延薪酬计划的第二次修订（通过参考公司于2023年2月24日提交的10-K表格年度报告的附件 10.4（22）纳入）。
*10.4(22)						经修订和重述的执行官控制政策变更，自2022年8月16日起生效（通过参考公司于2022年8月22日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.5并入）。
*10.4(23)						限制性股票协议表格（非雇员董事）（通过参考公司于2017年3月10日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.4并入）。
*10.4(24)						限制性股票表格（递延支付红利）（通过参考公司于2018年5月7日提交的表格10-Q的季度报告的附件 10.1并入）。
*10.4(25)						绩效份额单位协议表格（年度授予）（通过参考公司于2020年2月27日提交的10-K表格年度报告的附件 10.5（41）纳入）。


*10.4(26)						限制性股票协议表格（无业绩障碍）（通过参考公司于2020年2月27日提交的10-K表格年度报告的附件 10.5（44）纳入）。
*10.4(27)						相对业绩份额单位协议表格（年度授予）（通过参考公司于2022年2月25日提交的表格10-K的年度报告的附件 10.5（44）并入）。
*10.4(28)						相对业绩份额单位协议表格（Annual Grant，Messrs. Hornbuckle，Sanders & McManus）（通过参考公司于2022年2月25日提交的表格10-K的年度报告的附件 10.5（45）并入）。
*10.4(29)						限制性股票协议表格（无业绩障碍）（适用于2024年9月及之后授予的奖励）（通过参考公司于2024年10月30日提交的表格10-Q的季度报告的附件 10.1纳入）。
*10.4(30)						相对业绩份额单位协议表格（年度授予）（适用于2024年10月至2025年授予的奖励），该表格通过参考公司于2025年2月18日提交的10-K表格年度报告的附件 10.4（32）纳入。
*10.4(31)						绩效份额单位协议表格（年度授予）（适用于2024年10月至2025年授予的奖励），该表格通过参考公司于2025年2月18日提交的10-K表格年度报告的附件 10.4（33）纳入。
*10.4(32)						相对业绩份额单位协议表格（年度授予，Messrs. Hornbuckle，Sanders & McManus）（适用于2024年10月至2025年授予的奖励）（通过参考公司于2025年2月18日提交的10-K表格年度报告的附件 10.4（34）并入。）
*10.4(33)						绩效份额单位协议表格（年度授予，Messrs. Hornbuckle，Sanders & McManus）（适用于2024年10月至2025年授予的奖励）（通过参考公司于2025年2月18日提交的10-K表格年度报告的附件 10.4（35）纳入）。
*10.4(34)						限制性股票协议表格（Fritz）（通过参考公司于2025年9月19日提交的关于表格8-K的报告的附件 10.3并入）。
*10.4(35)						相对绩效份额单位协议的形式（年度授予，Messrs. Hornbuckle，Sanders & McManus）（用于202年10月授予的奖励 5 ).
*10.4(36)						相对绩效份额单位协议表格（年度授予）（用于202年10月授予的奖励 5 ).
^19.1						MGM证券交易政策（通过参考公司于2025年2月18日提交的10-K表格年度报告的附件 19.1纳入）。
^19.2						MGM证券交易政策-Blackout Insiders的政策补充 .
^19.3						MGM证券交易政策-针对预先许可内幕人士的政策补充（通过参考公司于2024年2月23日提交的10-K表格年度报告的附件 19.3并入）。
21						公司子公司名单。
22						附属担保人。
23.1						Deloitte & Touche LLP的同意。
31.1						根据细则13a-14（a）和细则15d-14（a）对定期报告首席执行官进行认证。
31.2						根据规则13a-14（a）和规则15d-14（a）对定期报告的首席财务官进行认证。
**32.1						根据18 U.S.C.第1350条对首席执行官进行认证。
**32.2						根据18 U.S.C.第1350条对首席财务官进行认证。
97						关于在财务重述情况下收回激励薪酬的政策（通过参考公司于2024年2月23日提交的10-K表格年度报告的附件 97并入）。
99.1						监管和许可的说明。
101.INS						内联XBRL实例文档–实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。
101.SCH						内联XBRL分类法扩展架构文档。
101.CAL						内联XBRL分类法扩展计算linkbase文档。
101.DEF						内联XBRL分类学扩展定义linkbase文档。
101.LAB						内联XBRL分类学扩展标签linkbase文档。
101.PRE						内联XBRL分类学扩展演示linkbase文档。
104						这份截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告的封面已采用内联XBRL格式。


*			管理合同或补偿性计划或安排。
**			附件32.1和32.2不应被视为已向SEC提交，也不应被视为通过引用并入根据《交易法》或《证券法》向SEC提交的任何文件中，无论是在本文件日期之前或之后提交的，无论任何文件中的任何通用合并语言。
^			本展品中包含的某些信息已根据S-K条例第601（a）（6）项进行了编辑。

^^			根据S-K条例第601（a）（5）项，某些时间表和展品已被省略。MGM Resorts International同意应要求向证券交易委员会补充提供任何省略的时间表或展品的副本。此外，根据条例S-K第601（a）（6）项和第601（b）（10）项，本展品中包含的某些信息已被编辑。
			根据S-T条例第402条，本10-K表格的附件 101和附件 104中包含的XBRL信息不应被视为根据经修订的1934年证券交易法（“交易法”）第18条的目的提交，或以其他方式受该部分的责任约束，并且不应通过引用并入根据《证券法》或《交易法》提交的任何注册声明或其他文件中，除非在此类提交中通过具体引用明确规定。

项目16。表格10-K摘要

没有。

签名

根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。

MGM国际度假村集团


签名：						/s/William J. Hornbuckle
						William J. Hornbuckle
						首席执行官兼总裁
						（首席执行官）

日期：2026年2月11日

根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人并在所示日期以身份签署。

签名

标题

日期

/s/William J. Hornbuckle

首席执行官兼总裁

（首席执行官）

2026年2月11日

William J. Hornbuckle

/s/Jonathan S. Halkyard

首席财务官

（首席财务官）

2026年2月11日

Jonathan S. Halkyard

/s/Todd R. Meinert

高级副总裁兼首席财务官

（首席会计官）

2026年2月11日

托德·R·迈纳特

/s/Paul J. Salem

董事会主席

2026年2月11日

Paul J. Salem

/s/Barry Diller

董事

2026年2月11日

Barry Diller

/s/Joseph M. Levin

董事

2026年2月11日

约瑟夫·莱文

/s/Rose McKinney-James

董事

2026年2月11日

Rose McKinney-James

/s/Keith A. Meister

董事

2026年2月11日

Keith A. Meister

/s/Janet G. Swartz

董事

2026年2月11日

珍妮特·斯沃茨

签名

标题

日期

/s/Daniel J. Taylor

董事

2026年2月11日

Daniel J. Taylor

/s/本杰明·温斯顿

董事

2026年2月11日

本杰明·温斯顿

/s/Keith Barr

董事

2026年2月11日

Keith Barr

/s/唐娜·兰利

董事

2026年2月11日

唐娜·兰利