22,932，940美元德意志银行 AG触发可自动赎回或有收益票据

与日经225指数和标普 500指数表现最差挂钩^®2031年6月17日到期指数

触发可自动赎回或有收益票据（“票据”）是德意志银行 AG（“发行人”）的无担保和非次级债务，与日经225指数和标普 500指数中表现最差的挂钩^®Index（each an“underlying”and together the“underlyings”）。按季度计算，除非票据之前已被赎回，否则发行人将向您支付一张息票（“或有息票”），前提是每个标的在适用的息票观察日的收盘价值大于或等于其息票障碍。然而，如果任何标的在一个票息观察日的收盘价值低于其票息壁垒，您将不会收到任何相关季度的或有票息。如果每个标的在任何一个看涨观察日的收盘价值大于或等于其在交易日的收盘价值（“初始标的价值”），票据将被自动赎回，发行人将向您支付票据面值加上最终的或有票息，并且不会再对票据进行支付。如果票据未被自动赎回，且每个标的在最终估值日的收盘价值（“最终标的价值”）大于或等于其下行阈值，发行人将在到期时偿还票面金额加上任何否则到期的最终或有息票。然而，如果任何标的的最终标的价值低于其下行阈值，发行人将在到期时向您支付低于票面金额的现金付款（如果有的话），从而导致票据票面金额的百分比损失等于具有最低标的回报的标的的负标的回报（“表现最差的标的”）。在这种情况下，从最初的基础价值到最终的基础价值，你将对表现最差的基础有充分的下行敞口，并将损失你最初投资的很大一部分，甚至可能是全部。投资票据涉及重大风险。你可能会损失很大一部分或全部的初始投资。在票据期限内，您可能会收到很少或没有或有票息。您将面临每个标的的市场风险，一个标的价值的任何下跌都可能对您的回报产生负面影响，并且不会被较小的跌幅或任何其他标的价值的任何潜在增长所抵消或减轻。您将不会参与任何标的的任何增值，也不会收到任何标的中包含的证券的任何股息。每个标的的最终标的价值仅在最终估值日相对于其下行阈值进行观察，并且仅当您持有票据到期时才适用本金特征的或有偿还。通常，票据的或有票面利率越高，该票据的损失风险就越大。票据的任何付款，包括到期时的任何票面金额付款，均受制于德意志银行 AG的信用。如果德意志银行 AG拖欠付款义务或受到解决措施的约束，您可能不会收到根据票据欠您的任何金额，您可能会损失全部投资。

投资者须知：票据的风险明显高于常规债务工具。发行人不一定有义务在到期时偿还票据的全部票面金额，票据可能具有表现最差的标的的全部下行市场风险。这种市场风险是在购买发行人的债务义务所固有的信用风险之外。如果您不了解或不适应投资票据所涉及的重大风险，则不应购买票据。

您在购买任何票据前，应仔细考虑本定价补充文件第PS – 9页开始的“选定的风险考虑因素”和随附产品补充文件第10页、随附招股说明书补充文件第PS – 5页和随附招股说明书第20页开始的“风险因素”下描述的风险。与任何这些风险相关的事件，或其他风险和不确定性，可能会对您的票据的市场价值和回报产生不利影响。你可能会损失很大一部分或全部的初始投资。票据将不会在任何证券交易所上市。

我们正在提供与日经225指数和标普 500中表现最差的挂钩的触发自动可赎回或有收益票据^®指数。每个标的的初始标的价值为其在交易日的收盘价值（定义见下文）。这些票据的最低投资额为1000美元（100张）。

*四舍五入到小数点后两位。

发行人在交易日期的票据估计价值为每10.00美元面值票据9.413美元，低于发行价。更多信息请见本定价补充文件PS-2页“发行人对票据的估计价值”。

通过收购票据，您将受约束并被视为不可撤销地同意由主管决议当局实施任何决议措施（定义见下文），其中可能包括减记票据的全部或部分任何付款或将票据转换为普通股或其他所有权工具。如果任何解决措施变得适用于我们，您可能会损失部分或全部您在票据上的投资。更多信息请见随附招股说明书第75页开始的“解决措施”和本定价补充文件第PS – 3页的“解决措施和视为协议”。

证券交易委员会或任何州证券监督管理委员会均未批准或不批准票据或传递本定价补充或随附的基础补充、产品补充、招股说明书补充或招股说明书的准确性或充分性。任何相反的陈述都是刑事犯罪。

这些票据不是存款或储蓄账户，不受联邦存款保险公司或任何其他美国或外国政府机构或工具的保险或担保。

发行人对票据的估计价值等于我们对票据以下两个组成部分的估值之和：（i）债券和（ii）嵌入衍生工具。票据债券部分的价值是根据与本金金额等于票据面值的常规债券相关的现金支付流现值计算的，按内部资金利率贴现，该利率主要根据我们基于市场的收益率曲线确定，并根据我们在与票据期限相匹配的期间的资金需求和目标进行调整。内部资金利率通常低于我们以同等条件发行常规债务证券时支付的利率。这种资金利率的差异，以及折扣和佣金（如果有的话），以及对冲我们在票据下的义务的估计成本，降低了票据对你们的经济条款，预计将对你们可能能够在任何二级市场上出售票据的价格产生不利影响。嵌入衍生工具（s）的价值是根据我们的内部定价模型，使用相关参数输入计算得出的，例如预期利率和股息率以及票据或与此类基础资产相关的任何期货、期权或掉期相关的资产的中间市场价格水平和波动性。我们的内部定价模型是专有的，部分依赖于对未来事件的某些假设，这可能被证明是不正确的。

发行人于交易日期（如本定价补充文件封面所披露）的票据估计价值低于票据的发行价格。发行价格与发行人在交易日的票据估计价值之间的差异是由于发行价格中包含了折扣和佣金（如有），以及通过一个或多个对冲交易对手（包括瑞银或其关联公司）对冲我们在票据下的义务的成本。此类对冲成本包括我们或我们的对冲交易对手提供此类对冲的预期成本，以及我们或我们的对冲交易对手为承担提供此类对冲所固有的风险而预期实现的利润。

发行人在交易日期的票据估计价值并不代表我们或我们的任何关联公司愿意在任何时候在二级市场购买贵公司票据的价格。假设市场条件或我们的信誉和其他相关因素没有变化，我们或我们的关联公司愿意在二级市场交易中向贵公司购买票据的价格（如果有的话）一般将低于发行价格和发行人在交易日的票据估计价值。我们在二级市场交易中的购买价格（如果有的话）将基于参考（i）当时普遍的内部资金利率（通过价差调整）或我们当时的资金成本的另一适当衡量标准和（ii）我们当时的定价模型确定的票据的估计价值，减去在考虑回购规模、票据基础资产的性质和当时普遍的市场条件后确定的投标价差。我们向财务报告服务机构和我们的票据分销商报告用于客户账户报表的价格通常将在相同的基础上确定。然而，在自结算日开始的大约六个月期间内，我们或我们的关联公司可全权酌情提高按上述确定的购买价格，金额等于发行价格与发行人在交易日的票据估计价值之间的递减差额，在该期间按直线法按比例分配，用于单独或合计为普通二级市场回购预期规模的交易。

根据德国和欧洲法律法规，如果我们成为或被主管监管机构视为已成为“不可行”（如当时适用的法律所定义），并且在没有对我们适用的解决措施的情况下无法继续我们受监管的银行活动，则票据可能会受到主管解决机构的任何解决措施的约束。根据不时适用于我们的相关决议法律法规，票据可能受制于主管决议当局行使的以下权力：（i）减记票据的任何付款（或交付义务），包括减记至零；（ii）将票据转换为（a）发行人的普通股，（b）任何集团实体或（c）符合普通股权一级资本资格的该等实体的任何过桥银行或其他所有权工具（以及向该等普通股或票据的持有人（包括实益拥有人）发行或授予）；和/或（iii）适用任何其他决议措施，包括但不限于票据向另一实体的任何转让、票据条款和条件的修订、修改或变更或票据的注销。减记和转换权限通常被称为“纾困工具”，纾困工具和其他每一项化解措施下称“化解措施”。通过收购票据，您将受约束并被视为不可撤销地同意由所附日期为2024年4月26日的招股说明书中规定的主管决议当局实施任何决议措施。请阅读风险系数“票据可能被减记、转换为普通股或其他所有权工具或成为受制于其他处置措施。如果任何此类措施变得适用于我们，您可能会损失部分或全部投资”在本定价补充文件中。

这只是一个摘要，更多信息请见随附的日期为2024年4月26日的招股说明书，包括此类招股说明书第20页开始的风险因素。

您应阅读本定价补充文件连同日期为2024年4月26日的基础补充文件第1号、日期为2024年4月26日的产品补充文件B、日期为2024年4月26日的与我们的优先票据有关的招股说明书补充文件，这些票据是其中一部分的A系列以及日期为2024年4月26日的招股说明书。凡本定价补充文件中的披露与标的补充文件、产品补充文件、招股说明书补充文件或招股说明书中的披露不一致，本定价补充文件中的披露将予以控制。您可以通过以下方式访问美国证券交易委员会（“SEC”）网站www.sec.gov上的这些文件（或者，如果此类地址已更改，则通过查看我们在SEC网站上提交的相关日期的文件）：

https://www.sec.gov/archives/edgar/data/1159508/000095010324005869/crt_dp210214-424b2.pdf

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1159508/000095010324005867/crt_dp210215-424b2.pdf

https://www.sec.gov/archives/edgar/data/1159508/000095010324005861/crt_dp210217-424b2.pdf

https://www.sec.gov/archives/edgar/data/1159508/000119312524118649/d776815d424b21.pdf

我们在SEC网站上的中央指数密钥，即CIK，是0001159508。正如本定价补充文件中所使用的，“我们”、“我们的”或“我们的”是指德意志银行 AG，包括根据上下文要求通过其分支机构之一行事。

本定价补充文件连同上述文件，包含《说明》的条款，并取代所有其他先前或同期的口头陈述以及任何其他书面材料，包括初步或指示性定价条款、通信、贸易理念、实施结构、样本结构、小册子或我们的其他教育材料。由于票据涉及与常规债务证券不相关的风险，除其他事项外，您应仔细考虑本定价补充文件以及随附的产品补充文件、招股说明书补充文件和招股说明书中“风险因素”中所述的事项。我们敦促您在决定投资票据之前咨询您的投资、法律、税务、会计和其他顾问。

上述考虑因素并非详尽无遗。票据是否适合您投资将取决于您的个人情况，您应在您和您的投资、法律、税务、会计和其他顾问根据您的特定情况仔细考虑投资票据的适当性后才能做出投资决定。您还应该仔细查看这份定价补充文件PS-9页开头的“精选风险注意事项”。更多标的信息请看标题为“日经225指数”、“标普 500^®指数”下方。

	交易日期：		观察每个标的的初始标的价值，设定或有票面利率并确定每个标的的票面障碍和下行阈值。
	票息观察日期/call观察日期（六个月后开始）：		如果每只标的在任一票息观察日的收盘价值大于或等于其票息障碍，发行人将在相关的或有票息支付日向您支付一笔或有票息。   但若任何标的在任何票息观察日的收盘价值低于其票息壁垒，则在相关的或有票息支付日不进行或有票息支付。   此外，如果每个标的在任何看涨观察日的收盘价值大于或等于其初始标的价值，票据将被自动赎回，发行人将向您支付票据面值加上最终或有息票，并且不会再对票据进行支付。
	到期日：		若票据未被自动赎回，则观察各相关标的的最终标的价值，并在最终估值日确定各相关标的的相关回报。   如果每个标的的最终标的价值大于或等于其下行阈值和票息障碍，发行人将在到期时偿还每张票据10美元的票面金额加上在也是到期日的或有票息支付日到期的或有票息。   如果每个标的的最终标的价值大于或等于其下行阈值但任何标的的最终标的价值低于其票息障碍，发行人将在到期时偿还每张票据10美元的票面金额，但不支付或有票息。   如果任何标的的最终标的价值低于其下行阈值，发行人将在到期时偿还低于面值的金额，如果有的话，导致您的投资损失百分比等于表现最差的标的的负标的回报。据此，每张票据的到期付款将按以下方式计算：   $ 10 +（$ 10 ×表现最差标的的标的回报）   如果票据未被自动赎回，且任何标的的最终标的价值低于其下行阈值，则您的投资完全暴露于表现最差的标的下跌，到期时您将损失相当大的一部分或全部初始投资。

投资票据涉及重大风险。在票据期限内，您可能会收到很少或没有或有票息。你可能会损失很大一部分或全部投资。您将面临每个标的的市场风险，一个标的价值的任何下跌都可能对您的回报产生负面影响，并且不会被较小的跌幅或任何其他标的价值的任何潜在增长所抵消或减轻。每个标的的最终标的价值仅在最终估值日相对于其下行阈值进行观察，并且仅当您持有票据到期时才适用本金特征的或有偿还。通常，票据的或有票面利率越高，该票据的损失风险就越大。您在票据上的回报潜力仅限于就票据支付的任何或有息票，并且您将不参与任何基础资产的任何升值。票据的任何付款，包括到期时的任何票面金额付款，都取决于发行人的信誉。如果德意志银行 AG拖欠付款义务或受到解决措施的约束，您可能不会收到根据票据欠您的任何金额，并且您可能会损失全部投资。

对票据的投资涉及重大风险。投资于票据并不等同于直接投资于任何或每一项标的或包括在标的中的任何证券。下文总结了适用于票据投资的部分风险，但我们促请您阅读随附产品补充、招股说明书补充和招股说明书的“风险因素”部分中关于票据相关风险的更详细说明。我们还敦促您在投资票据之前咨询您的投资、法律、税务、会计和其他顾问。

与票据有关的一般风险

无法预测在票据期限内标的之间的相关性。如果基础资产代表不同的股票市场，这类股票市场在票据期限内的表现可能并不相似。

尽管标的业绩的相关性可能会在票据期限内发生变化，但或有票面利率部分是根据票据条款最终确定时使用我们的内部模型计算出的标的业绩的相关性确定的。较高的或有息票率通常与标的的相关性较低相关，这反映出错过或有息票和到期本金损失的可能性更大。设定票据条款时所参考的相关性是使用我们的内部模型计算得出的，并非来自下文“标的相关性”下所述期间的标的收益。此外，相关性以外的其他因素和投入可能会影响《说明》条款的设定方式和《说明》的表现。

与发行人相关的风险

限于票据向另一实体的任何转让、票据条款和条件的修订、修改或变更或票据的注销。有权处置机关可以单独适用处置措施，也可以任意组合适用处置措施。因此，如果对我们开启破产程序或一项解决措施变得适用于我们，您可能会损失您在此处提供的票据中的部分或全部投资。

通过获得票据，您将受约束并被视为不可撤销地同意由主管决议当局实施任何决议措施。因此，贵公司将不会因任何解决措施而对我们提出索赔或其他权利，并且施加任何解决措施将不会构成票据项下、优先契约项下或为经修订的1939年《信托契约法》的目的而发生的违约或违约事件，但仅限于所允许的最大范围内。此外，受托人、付款代理人、发行代理人、登记处和存托信托公司（“DTC”）以及您持有该等票据的DTC或其他中介的任何直接参与者可采取任何和所有必要的行动，或在需要时避免采取任何行动，以就票据实施任何化解措施。因此，您可能拥有对主管解决机构的任何决定提出质疑的有限或受限制的权利，以强制实施任何解决措施。欲了解更多信息，包括有关上述特定德国和欧洲法律法规的详细信息，请参阅随附的日期为2024年4月26日的招股说明书，包括从该招股说明书第20页开始的风险因素。

与票据估计价值及任何二级市场有关的风险

除上述因素外，票据的价值和我们在交易日后的二级市场交易中的购买价格（如果有的话）将根据许多经济和市场因素，包括我们的信誉而有所不同，无法准确预测。这些变化可能会对您的票据价值产生不利影响，包括您在任何二级市场交易中可能收到的价格。到期日之前的任何出售都可能给您造成重大损失。票据并非设计为短期交易工具。因此，你应该能够并愿意将你的票据持有至到期。

被要求这样做，并可随时停止此类做市活动。即使有二级市场，也可能无法提供足够的流动性，让你在希望出售票据时或以对你有利的价格出售票据。由于我们预计其他交易商不会为票据进行二级市场交易，因此您可能能够出售票据的价格很可能取决于我们或我们的关联公司愿意购买票据的价格（如果有的话）。如果在任何时候，我们或我们的关联公司不作为做市商，票据很可能很少或没有二级市场。如果您必须在到期前出售您的票据，您可能无法这样做，或者您可能不得不以重大亏损出售它们，即使在任何或每一个标的的价值自交易日期以来已经增加的情况下。

在票据期限内，即使每份标的的价值与其初始标的价值保持不变，但由于上述因素，其价值可能会大幅下降，在到期日之前的任何出售都可能给您带来重大损失。您必须持有票据至到期，才能从发行人收到规定的支付。

与标的相关的风险

与利益冲突有关的风险

仅为假设条款。实际条款可能会有所不同。实际发行条款见封面。

下面的例子说明了在各种情况下假设发行的10美元面值票据在自动赎回时或到期时的付款情况，假设情况见下表。用于这些假设示例目的的术语并不代表实际的或有票面利率、或有票面利率、初始标的价值、票面壁垒或下行阈值。每个标的的假设初始标的值100.00仅用于说明目的，并不代表任何标的的实际初始标的值。实际或有票面利率、或有票面利率、初始标的价值、票面障碍和下行阈值在上述“票据条款”中列出。标的物的实际历史数据，见本文阐述的历史信息。这些示例仅用于说明目的，为便于分析，示例中使用的值可能已四舍五入。在这些例子中，我们参考了日经225指数和标普 500^®指数分别为“NKY指数”和“SPX指数”。

本定价补充文件中使用的“总回报”是通过将票据期限内每张票据的支付总额与每张票据10美元的购买价格进行比较得出的数字，以百分比表示。

例1 —票据在第二个票息观察日自动调用

因每个标的在第二个票息观察日（即第一个看涨观察日）的收盘价值大于或等于其初始标的价值，票据在该票息观察日自动被赎回。发行人将在相关的赎回结算日向您支付每张10.125美元，等于票面金额加上在也是赎回结算日的或有票息支付日到期的或有票息。根据票据，不会再欠你任何款项。

但由于至少有一只标的在首个票息观察日的收盘价值低于其票息壁垒，发行人在该票息观察日之后的或有票息支付日将不支付任何或有票息。因此，发行人将为每张票据支付总额为10.125美元的票据总回报率为1.25%。

例2 —票据不会被自动调用且每个标的的最终标的价值处于或高于其下行阈值和票息障碍

由于至少有一个标的的收盘价值低于其在每个票息观察日也是一个看涨观察日的初始标的价值，因此票据不会被自动赎回。由于每个标的的最终标的价值大于或等于其下行阈值和票息障碍，发行人将在到期日向您支付每张票据10.125美元，这等于票面金额加上在也是到期日的或有票息支付日到期的或有票息。

此外，由于每个标的在第一个和第二个票息观察日的收盘价值均大于或等于其票息壁垒，发行人将在每个相关的或有票息支付日支付0.125美元的或有票息。但由于至少有一只标的在第三个至第十九个票息观察日的收盘价值低于其票息壁垒，发行人将不会在这些票息观察日之后的或有票息支付日支付任何或有票息。据此，发行人将为每张票据支付总计10.375美元，票据总回报率为3.75%。

例3 —票据不会被自动赎回，且每个标的的最终标的价值处于或高于其下行阈值，但至少一个标的的最终标的价值低于其票息障碍

由于至少有一个标的的收盘价值在每个同时也是一个看涨观察日的票息观察日低于其初始标的价值，因此票据不会被自动赎回。由于每个标的的最终标的价值大于或等于其下行阈值且至少一个标的的最终标的价值低于其票息障碍，发行人将在到期日向您支付每张票据10.00美元，该金额与票面金额相等，但没有或有票息。

此外，由于每个标的在第一个和第二个票息观察日的收盘价值均大于或等于其票息壁垒，发行人将在每个相关的或有票息支付日支付0.125美元的或有票息。但由于在第三个至第十九个票息观察日，每个标的的收盘价值均小于其票息壁垒，因此，发行人将不会在这些票息观察日之后的或有票息支付日支付任何或有票息。因此，发行人将为每张票据支付总额为10.25美元的票据总回报率为2.50%。

例4 —票据不自动调用且至少一个标的的最终标的价值低于下行阈值

由于至少有一个标的的收盘价值在每个同时也是一个看涨观察日的票息观察日低于其初始标的价值，因此票据不会被自动赎回。因为至少有一个标的的最终标的价值低于其在最终估值日的下行阈值，在到期时，发行人将向您支付每张票据总计5.00美元，票据的总回报率为-50.00 %，计算如下：

$ 10 +（$ 10 ×表现最差标的的标的回报）

第一步：计算每个标的的标的收益：

NKY指数的基础回报：

SPX指数的基础回报：

第二步：确定表现最差的标的。NKY指数是标的回报率最低的标的，因此是表现最差的标的。

第三步：计算到期付款：

$ 10 +（$ 10 ×表现最差标的的标的回报）

$10 + ($10 × -50.00%) = $5.00

此外，由于每个票息观察日至少有一个标的的收盘价值低于其票息壁垒，发行人在票据期限内将不会支付任何或有票息。

日经225指数是一种股票指数，用于衡量东京证券交易所225只交易最活跃股票（“日经基础股票”）的综合价格表现，代表了广泛的日本行业。有关日经225指数的更多信息，请参阅随附基础补充中的“指数——日经平均指数”。

历史信息

下图展示了日经225指数在2021年1月4日至2026年6月12日期间的表现。日经225指数2026年6月12日收盘水平为66020.04。虚线表示下行阈值39,612.02，等于日经225指数2026年6月12日收盘水平的60%（四舍五入到小数点后两位）。

我们从Bloomberg Finance L.P.（“彭博”）获得了日经225指数的收盘水平，未经独立核实。日经225指数的历史收盘水平不应被视为未来表现的指标，也不能保证日经225指数在票息观察日和最终估值日的收盘价值。我们无法向您保证日经225指数的表现不会导致您的初始投资出现亏损。

标普 500指数^®指数（Index）是一种权益指数，旨在提供美国权益市场大资本部分普通股价格变动模式的指示。有关标普 500的更多信息，请参见随附基础补充中的“指数— The 标普 U.S. Indices”^®指数。

历史信息

下图说明了标普 500指数的表现^®2021年1月4日至2026年6月12日指数。标普 500指数的收盘水平^®2026年6月12日指数为7431.46。虚线代表下行阈值4458.88，等于标普 500指数收盘水平的60%^®2026年6月12日指数（四舍五入至小数点后两位）。

我们获得了标普 500指数的收盘水平^®来自彭博的指数，未经独立核实。标普 500指数的历史收盘水平^®指数不应被视为未来表现的指标，也不能对标普 500的收盘价给出任何保证^®指数在票息观察日和最终估值日。我们无法向您保证，标普 500指数的表现^®Index不会导致您的初始投资出现亏损。

下图列出日经225指数和标普 500指数的历史表现^®指数从2021年1月4日至2026年6月12日，基于标的的每日收盘水平。为便于比较，每只标的证券已正常化为2021年1月4日的收盘水平为100.00，方法是将该标的证券每天的收盘水平除以该标的证券2021年1月4日的收盘水平，再乘以100.00。

我们从彭博获得了用于确定下文所述正常化收盘水平的收盘水平，未经独立验证。不应将标的的历史表现作为未来表现的指示，也不能对标的在票息观察日和最终估值日的收盘价给出任何保证。我们无法向您保证，标的的表现不会导致您的初始投资亏损。

过去的表现和底层的相关性并不代表未来的表现或相关性。

一对标的物的相关性代表了对这些标的物在给定时期内在时间和方向方面的收益彼此相似程度的统计衡量。一对标的之间的相关性从1.0缩放到-1.0，其中1.0表示完全正相关（即两个标的的价值一起增加或一起减少并且它们的收益比率一直不变），0表示没有相关性（即这对标的的收益之间没有统计关系），-1.0表示完全负相关（即随着一个标的的价值增加，另一个标的的价值减少并且它们的收益比率一直不变）。

一对标的在特定时期内的收益关系越密切，这些标的的正相关程度就越高。上面的图表说明了每个标的在所示时间段内相对于彼此的历史表现，并表明每个标的的相对表现在历史上彼此有多接近。然而，该图表并未提供对标的相关性的精确衡量。此外，基础资产的任何历史相关性并不表明在票据期限内将经历的基础资产的相关程度（如果有的话）。

标的之间的相关性越低（或更负），标的同时向同一方向移动的可能性就越小，因此，其中一只标的分别在任何票息观察日或最终估值日收低于其票息障碍或下行阈值的可能性就越大。这是因为标的的正相关程度越低，至少有一只标的价值下降的可能性就越大。然而，即使标的具有更高的正相关性，一个或多个标的可能分别在任何票息观察日或最终估值日收盘低于其票息障碍或下行阈值，因为标的可能一起贬值。

尽管标的业绩的相关性可能会在票据期限内发生变化，但或有票面利率部分是根据票据条款最终确定时使用我们的内部模型计算出的标的业绩的相关性确定的。较高的或有票面利率通常与标的的相关性较低相关，这反映出错过或有票面和到期本金损失的可能性更大。设定票据条款时参考的相关性是使用我们的内部模型计算得出的，并非来自于上述期间标的的回报。此外，除相关性之外的其他因素和投入可能会影响《说明》条款的设定方式和《说明》的表现。

通常，本讨论假定您以规定的发行价格在原始发行中以现金购买票据，并且不涉及您特有的其他情况，包括与标的相关的任何其他投资可能产生的后果。您应该咨询您的税务顾问，了解任何此类情况可能对您拥有票据的美国联邦所得税后果产生的影响。

我们的特别税务顾问Davis Polk & Wardwell LLP认为，基于当前的市场状况，将用于美国联邦所得税目的的票据视为不是债务的预付金融合同、附带相关息票以及任何息票作为普通收入是合理的，如随附产品补充中的“美国联邦所得税后果——对美国持有人的税务后果——我们视为不是债务的预付金融合同的证券，附带相关息票”中更全面地描述。这种待遇存在不确定性，美国国税局（“IRS”）或法院可能会采取其他合理待遇，如果适用，可能会对您不利。一般来说，如果这一处理得到遵守，在对您的票据进行应税处置时（包括到期或提前赎回，如适用），您的票据的收益或损失应被视为短期资本收益或损失，除非您持有票据超过一年，在这种情况下，您的收益或损失应被视为长期资本收益或损失。为此，实现的金额不包括退休时支付的任何息票，也可能不包括归属于应计息票的销售收益，这可能被视为息票支付。

我们不打算要求IRS就票据的处理作出裁决。对票据的另一种定性可能会对票据所有权和处置的税务后果产生重大不利影响，包括确认收入的时间和性质。参见随附产品补充中题为“美国联邦所得税后果——对美国持有人的税收后果——我们将其视为不是债务的预付式金融合同的证券，带有关联息票——如果证券被重新定性为债务工具的后果”的部分。如果票据被定性为美国联邦所得税目的的债务工具，则票据投资的税务后果可能与本文所述的不同，并可能对某些投资者不利。此外，美国财政部和美国国税局要求就有关“预付远期合同”和类似金融工具的美国联邦所得税处理的各种问题发表评论，并表示这类交易可能是未来法规或其他指导的主题。此外，国会议员已提议对衍生合约的税务处理进行立法修改。在审议这些问题后颁布的任何立法、财政部条例或其他指南都可能对票据投资的税务后果产生重大不利影响，可能具有追溯效力。

非美国持有者。美国联邦所得税对这些息票的处理方式尚不明确。尽管我们目前不打算将支付给票据的非美国持有人（定义见随附的产品补充）的息票视为需缴纳美国联邦预扣税，但只要非美国持有人遵守适用的认证要求，美国国税局可能会声称此类付款需缴纳美国预扣税，或者我们或其他预扣税代理人可能会以其他方式确定需要预扣，在这种情况下，我们或其他预扣税代理人可能会以高达30%的税率对此类付款进行预扣。此外，在任何情况下，您都应该期望被要求提供适当的IRS表格W-8或其他文件，以便建立备份预扣的豁免。

正如随附产品补充文件中“美国联邦所得税后果——对非美国持有者的税收后果——根据《守则》第871（m）节预扣税款”中所讨论的那样，《国内税收法典》第871（m）节和据此颁布的财政部条例（“第871（m）节”）通常对与包括美国股票的美国股票或指数挂钩的某些金融工具支付或视为支付给非美国持有者的股息等价物征收30%的预扣税。第871（m）节规定了这一扣缴制度的某些例外情况，包括与符合适用的财政部条例规定的要求的某些基础广泛的指数挂钩的工具，一般是在相关发行定价的日历年度的第一个工作日。此外，经IRS通知修改的财政部规定，对2027年1月1日之前发行的“增量”不为1的金融工具予以豁免。基于我们作出的某些决定，我们的特别税务顾问认为，这些规定不应适用于有关非美国持有人的票据。我们的认定对IRS没有约束力，IRS可能不同意这个认定。

我们将不会被要求就美国联邦预扣税支付任何额外金额。

您应该阅读随附产品补充中题为“美国联邦所得税后果”的部分。前面的讨论，当与该部分结合阅读时，构成我们的特别税务顾问关于拥有和处置票据的重大美国联邦所得税后果的完整意见。您还应该就投资票据的美国联邦所得税后果咨询您的税务顾问，包括可能的替代处理，以及根据任何州、地方或非美国税收管辖区的法律产生的税务后果。

有关与票据相关的某些德国税务考虑因素的讨论，您应该参阅随附的招股说明书补充文件中题为“德国对非居民持有人征税”的部分。

UBS Financial Services Inc.及其关联公司以及DBSI作为德意志银行 AG的代理，将获得或允许作为优惠或再贷款给予其他交易商的折扣和佣金，金额如本协议封面所示。我们将同意，UBS Financial Services Inc.可以按本定价补充文件封面所示的向公众价格向投资者出售其从我们购买的全部或部分票据，或按本定价补充文件封面所示的向公众价格向其关联公司出售减去不超过封面所示的折扣和佣金的让步。

我们或我们的关联公司希望通过与一个或多个对冲交易对手（包括瑞银或其关联公司）进行股票和股票衍生品交易，例如场外期权、期货或交易所交易工具，来对冲我们从票据中获得的风险敞口。本协议封面所示的折扣和佣金不包括瑞银、我们或我们的任何或他们各自的关联公司预期从此类对冲活动中实现的任何利润。有关对冲活动的其他考虑，请参阅此处的“选定的风险考虑因素”。

DBSI是此次发行的代理商之一，是我们的附属公司。由于DBSI既是我们的关联公司，也是美国金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority，Inc.）（“FINRA”）的成员，此次发行的承销安排必须符合FINRA规则5121关于FINRA成员公司分销关联公司的证券和相关利益冲突的要求。根据FINRA规则5121，未经客户事先书面批准，DBSI不得在本次发行票据中向其任何全权委托账户进行销售。请看随附产品补充中的“分配方案（利益冲突）”。

Davis Polk & Wardwell LLP作为发行人的特殊美国产品法律顾问认为，当本定价补充提供的票据已由发行人根据义齿发行时，受托人和/或付款代理人已根据发行人的指示在其记录中对代表此类票据的主全球票据（“主票据”）作出了适当的记项或标记，并且此类票据已按此处设想的付款交付，则此类票据将是发行人的有效和具有约束力的义务，可根据其条款强制执行，但须遵守适用的破产法、破产法和一般影响债权人权利的类似法律、一般适用性的合理性概念和衡平法原则（包括但不限于善意、公平交易和缺乏恶意的概念）以及可能的司法或监管行动或使影响债权人权利的政府行动或外国法律生效的申请，前提是此类律师不就欺诈性转让、欺诈性转让或适用法律的类似规定对上述结论的影响发表意见。本意见自本文件发布之日起提出，仅限于纽约州的法律。就本意见涉及受德国法律管辖的事项而言，Davis Polk & Wardwell LLP在未经独立调查的情况下，依赖了作为Davis Polk & Wardwell LLP意见的证据而于2024年4月26日提交的德意志银行集团法律服务公司的意见，而本意见在有关事项方面受到与德意志银行集团集团法律服务公司的该意见所载相同的假设、资格和限制。此外，本意见受制于关于受托人授权、执行和交付义齿以及认证代理人对主票据的认证以及义齿对受托人的有效性、约束性和可执行性的惯常假设，所有这些都如Davis Polk & Wardwell LLP日期为2024年4月26日的意见所述，该意见已作为上述登记声明的证据提交。