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管理层的讨论与分析

本管理层关于Franco-nevada Corporation（“Franco-Nevada”、“公司”、“我们”或“我们的”）财务状况和经营业绩的讨论与分析（“MD & A”）是根据Franco-Nevada截至2026年5月12日可获得的信息编制的，应与Franco-Nevada截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的未经审计简明综合中期财务报表及相关附注（“财务报表”）一并阅读。财务报表和本MD & A以美元列报，财务报表是根据国际会计准则理事会（“IASB”）颁布的适用于简明中期财务报表列报的国际财务报告准则（“IFRS会计准则”）编制的，包括IAS 34，中期财务报告。

读者请注意，这份MD & A包含前瞻性陈述，实际事件可能与管理层的预期有所不同。鼓励读者阅读本MD & A末尾的“关于前瞻性信息的警示性声明”，并查阅Franco-Nevada的财务报表，这些报表可在我们的网站www.franco-nevada.com、SEDAR +网站www.sedarplus.com以及通过EDGAR网站www.sec.gov上提供给美国证券交易委员会（“SEC”）的6-K表格上查阅。


3	概述
4	策略
5	精选财务信息
6	亮点
9	指导
9	市场综述
10	按资产分列的金属销售和收入
12	季度财务业绩回顾
16	一般及行政及股份补偿开支
17	其他收入和支出
18	季度信息汇总
19	资产负债表审查
19	流动性和资本资源
23	关键会计政策和估计
24	流通股数据
24	财务报告和披露控制和程序的内部控制
25	黄金当量盎司和净黄金当量盎司
25	非GAAP财务指标
29	关于前瞻性信息的警示性声明

本报告中使用的缩写

以下简称可在本MD & A通篇使用：


简略定义
审查期间		测量		兴趣类型
《Q4》	截至12月31日的三个月	“GEO”	黄金当量盎司	“NSR”	净冶炼厂返还权利金
《Q3》	截至9月30日的三个月	“PGM”	铂族金属	《GR》	总版税
《Q2》	截至6月30日的三个月	“NGL”	天然气液体	“ORR”	压倒一切的版税
《第一季度》	截至3月31日的三个月	“oz”	盎司	《GORR》	总压倒版税
《H2》	截至12月31日的六个月期间	“oz au”	盎司黄金	“FH”	永久产权或出租人特许权使用费
《H1》	截至6月30日的六个月	“oz AG”	盎司银	“GMR”	毛利率特许权使用费
		“oz PT”	盎司铂金	“NPI”	净利润利息
		“oz PD”	盎司钯金	“NRI”	净特许权使用费利息
地方和货币		“62% FE”	62% FE铁矿粉矿，干公制	《WI》	工作兴趣
《美国》	美国		吨CFR中国
“$”或“美元”	美元	“LBMA”	伦敦金银市场协会
“C $”或“CAD”	加拿大元	“bbl”	桶
“R $”或“BRL”	巴西雷亚尔	“mcf”	千立方英尺
“A $”或“澳元”	澳大利亚元	“WTI”	西德州中级

有关各类协议的定义，请参阅我们在www.sedarplus.com的SEDAR +上提交的最新年度信息表格或我们在www.sec.gov的EDGAR上提交的40-F表格。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	2

概述

Franco-Nevada是领先的专注于黄金的版税和流媒体公司，拥有最大和最多样化的现金流产生资产组合。


我们的投资组合（截至2026年5月12日）
		贵金属		其他矿业	能源		合计
生产		53		13	55		121
高级		37		9	—		46
探索		165		85	28		278
合计		255		107	83		445

我们的股票在多伦多和纽约证券交易所上市，代码为FNV。对我们股票的投资预计将为投资者提供收益和对商品价格和勘探选择性的敞口，同时限制对成本通胀和其他经营风险的敞口。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	3

策略

我们认为，将风险较低的黄金投资与强劲的资产负债表、逐步增长的股息和勘探选择性敞口结合起来，是吸引寻求对冲市场不稳定性的投资者的正确组合。自18年前首次公开募股以来，我们每年都增加股息，我们的股价表现优于金价和所有相关的黄金权益基准。与运营商建立成功的长期合作伙伴关系是核心目标。特许权使用费和流融资的一致性和天然灵活性使其成为周期性资源部门具有吸引力的资本来源。我们还努力成为我们所有社区的积极力量，提供安全和多样化的工作场所，促进负责任的采矿，并为我们投资的业务建立社区支持做出贡献。

我们的收入来自各种形式的协议，包括净冶炼厂回报特许权使用费、毛利率特许权使用费、流、基于利润的特许权使用费权益、净特许权使用费权益、工作权益和其他类型的安排。我们不经营矿山、开发项目或进行勘探。Franco-Nevada拥有一项产生自由现金流的业务，除了最初的承诺和与其工作利益相关的有限现金催缴之外，没有额外的资本要求。管理层专注于长期管理和增加其特许权使用费和流的投资组合。我们认识到行业的周期性，并对其进行长期投资展望。我们保持强劲的资产负债表，以最大限度地降低财务风险，并在该行业原本稀缺时向其提供资本。

这种商业模式的优势在于：

●

商品价格可选风险敞口；

●

对大面积地质远景土地的永久发现选择；

●

除初始承诺和有限现金催缴外，无额外资本要求；

●

成本通胀风险有限；

●

现金需求有限的自由现金流业务；

●

可以在整个商品周期中产生现金的高利润率业务；

●

一种可扩展且多样化的业务，其中可以以较小的稳定开销管理大量资产；以及

●

专注于前瞻性增长机会而不是运营或发展问题的管理层。

我们的短期财务业绩主要与大宗商品价格和我们资产组合的生产量挂钩。我们的应占产量通常通过收购新资产得到补充。从较长期来看，我们的业绩受到运营商可用于扩大或扩展我们的生产资产或将我们的先进和勘探资产推进生产的勘探和开发资本数量的影响。

我们业务的重点是创造黄金和贵金属资源的可选性敞口。这主要涉及对金矿的投资，并向铜和其他基本金属矿山提供资金，以获得副产品金、银和铂族金属生产的敞口。我们还投资于其他金属和能源，以使我们的股东能够获得额外的资源选择权。2026年第一季度，我们91%的收入来自矿业资产，其中87%来自贵金属。

我们商业模式的一个优势是，当生产者成本增加时，我们的利润率一般不会受到影响。我们的大部分利益是特许权使用费和流，其付款/交付基于生产水平，没有调整运营商的运营成本。在2026年第一季度，这些权益占我们收入的90%（2025年第一季度– 92%）。我们剩余的收入来自WI、NPI、NRI和GMR特许权使用费，这些特许权使用费基于基础业务的利润率或利润。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	4

精选财务信息


（以百万计，除出售的GEO外，净出售的GEO，		截至3个月
调整后EBITDA利润率，调整后净利润利润率，		3月31日，
每盎司金额和每股金额）		2026			2025
操作措施
按商品划分的销售额
黄金盎司销量			91,158			85,523
白银盎司销量			1,417,077			1,145,663
铂族金属盎司销量			7,834			7,199
收入多元化		$	82.6		$	74.8
黄金当量盎司销量⁽¹⁾			136,353			126,585
净卖出黄金当量盎司⁽¹⁾			126,020			113,138
综合收益表
收入		$	650.7		$	368.4
销售成本			46.5			38.5
损耗和折旧			77.9			68.4
回购特许权使用费和流式权益的收益			63.8			—
营业收入			577.8			253.5
净收入			468.6			209.8
基本每股收益		$	2.43		$	1.09
稀释每股收益		$	2.43		$	1.09
股东权益表
每股宣派股息		$	0.44		$	0.38
宣派股息（包括DRIP）		$	84.4		$	73.4
加权平均流通股			192.8			192.6
非公认会计原则措施
现金成本⁽²⁾		$	46.5		$	38.5
现金成本⁽²⁾每售出GEO		$	341		$	304
经调整EBITDA⁽²⁾		$	591.9		$	321.9
经调整EBITDA⁽²⁾每股		$	3.07		$	1.67
调整后EBITDA利润率⁽²⁾			91.0	%		87.4	%
调整后净收入⁽²⁾⁽³⁾		$	458.3		$	205.6
调整后净收入⁽²⁾⁽³⁾每股		$	2.38		$	1.07
调整后净利润率⁽²⁾			70.4	%		55.8	%
现金流量表
经营活动所产生的现金净额		$	520.4		$	288.9
投资活动所用现金净额		$	(397.9)		$	(551.0)
筹资活动使用的现金净额		$	(80.8)		$	(66.8)


		截至			截至
		3月31日，			12月31日，
（以百万表示）		2026			2025
财务状况表
现金及现金等价物		$	714.7		$	670.9
投资			1,322.0			1,141.3
版税，流和工作利益，净			6,307.2			6,043.1
总资产			8,797.6			8,241.4
递延所得税负债			487.0			440.7
股东权益合计			8,106.7			7,635.3
可用资本⁽⁴⁾			3,357.1			2,840.1

1	2026年GEO是根据固定GEO转换比率提出的，使用我们在2026年3月10日提交的2025年年终MD & A中提出的指导中假设的商品价格。比较期间是根据我们以前的方法提出的，该方法是基于使用现行市场价格的可变GEO转换比率。净销售的GEO是销售的GEO，扣除直接运营成本。有关我们计算出售的GEO和出售的净GEO的方法的更多信息，请参阅本MD & A的“黄金当量盎司和净黄金当量盎司”部分。

2	现金成本、每出售GEO的现金成本、调整后EBITDA、调整后每股EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后净收入、调整后每股净收入和调整后净利润率是非GAAP财务指标，在IFRS会计准则下没有标准化含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。有关每项非GAAP财务指标的更多信息，请参阅本MD & A的“非GAAP财务指标”部分。

3	我们对调整后净收入、调整后每股净收入和调整后净利润率的定义进行了修订，不再对特许权使用费和流权益的合同回购收益进行调整。如适用，已相应重列前期比较数据。有关更多信息，请参阅本MD & A的“非GAAP财务指标”部分。

4	可用资本包括我们的现金和现金等价物、我们的股权投资（不包括我们对拉布拉多铁矿石特许权公司（“LIORC”）的长期投资），以及本MD & A“信贷便利”部分中提到的根据我们的循环信贷便利可借款的金额。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	5

亮点

财务更新– 2026年第一季度与2025年第一季度相比

●

营收（再创新高）增长77%至 6.507亿美元，主要是由于较高的已实现商品价格以及较高的销量。

●

出售的GEO增长8%至136,353个GEO，这主要是由于Antamina和South Arturo的产量增加，以及C ô t é、Porcupine和Valentine的首个全年贡献。

●

净卖出GEO代表销售的GEO扣除了每盎司持续成本等直接成本后的净额，增长11%至126,020个GEO。

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经营活动提供的现金净额（再创新高）增长80%至5.204亿美元，原因是毛利润增加，以及在2025年9月达成和解（“CRA和解”）后，我们向加拿大税务局（“CRA”）缴纳了4950万美元的保证金。这些现金流入被收到以实物支付的收入部分抵消。

●

调整后EBITDA（新纪录）增长84%，至5.919亿美元，合每股3.07美元。这一增长反映了创纪录的收入以及相应的销售成本降低，有助于提高毛利。

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调整后EBITDA利润率与2025年第一季度的87.4%相比，增长至91.0%。

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净收入（新纪录）增长123%至4.686亿美元，合每股2.43美元，原因是毛利润增加以及回购50%的Cascabel特许权使用费和流权益的收益，部分被较高的所得税费用所抵消。

●

调整后净收入（新记录）增长123%，至4.583亿美元，合每股2.38美元。调整后的净收入包括来自Cascabel回购的5510万美元，即每股0.28美元（税后净额）。

●

调整后净利润率（新纪录）与2025年第一季度的55.8%相比，增长至70.4%。

●

可用资本 截至2026年3月31日为34亿美元，而截至2025年12月31日为28亿美元。可用资本包括我们持有的7.147亿美元现金和现金等价物、我们的股权投资（不包括我们对LIORC的长期投资）1,142.4美元，以及我们的无担保循环信贷额度（“公司循环”）下可用的10亿美元和5亿美元的手风琴。季度末后，于2026年5月8日，全资子公司Franco-Nevada International Corporation（“FNIC”）签订了第二笔无担保循环信贷融资（“FNIC Revolver”），该融资提供了5亿美元的额外资本和2.5亿美元的手风琴。

企业发展

收购Victoria Gold Corp.的版税组合–加拿大和美国

在季度末之后，我们于2026年4月16日完成了先前宣布的以4000万美元（5500万加元）收购Victoria Gold Corp.持有的六项特许权使用费投资组合的交易。该投资组合包括Banyan Gold Corp.的AurMac物业6.0%的NSR（取决于运营商选举时以730万美元（合1000万加元）回购5.0%）和Banyan Gold在育空地区的Hyland物业1.0%的NSR。该投资组合还包括i-80 Gold Corp.（“i-80 Gold”）在内华达州的Cove项目的里程碑付款特许权使用费，以及内华达州和育空地区早期阶段房产的三笔额外特许权使用费。

Cascabel Stream和NSR的部分回购–厄瓜多尔

2026年3月，继江西铜业（香港）投资有限公司代表江西铜业股份有限公司（“JCC”）收购SolGold PLC（“SolGold”）后，SolGold和JCC行使了回购Cascabel溪流和NSR 50%股权的选择权。因此，Franco-Nevada获得了相当于4070万美元（扣除每盎司交付现货价格20%的持续支付）的一次性交付金盎司用于回购Cascabel流50%的股份，以及9750万美元现金用于回购Cascabel流50%的股份。由于这些回购，这些资产的账面净值减少了50%，导致2026年第一季度在净收入和调整后净收入中确认的收益为6380万美元，但不包括在调整后的EBITDA中。

回购之后，剩余的Cascabel Stream和Cascabel NSR的关键条款包括：

卡斯卡贝尔溪

●

7.0%的黄金以精矿生产，直至交付262,500盎司黄金；

●

此后，在矿山剩余寿命中，以精矿生产的黄金占4.2%；

●

交付的黄金盎司将按交付的每盎司黄金的现货价格的20%进行持续支付。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	6

Cascabel NSR

●

对所生产的所有矿物征收0.5%的NSR，可根据生产率进行调整，并可在一段时间内选择仅转换为黄金NSR；

●

自2028年起，每年最低特许权使用费为500万美元，但须符合某些条件。

与Orezone Gold Corporation收购Casa Berardi金矿上的Stream –加拿大魁北克

2026年3月24日，我们通过一家全资加拿大子公司，完成了先前宣布的从Orezone Gold Corporation（“Orezone”）的子公司收购价值1亿美元的黄金流（“Casa Berardi Stream”）的交易。该流交易支持Orezone收购Hecla Mining Company在产的Casa Berardi金矿和其他魁北克资产，包括Heva-Hosco黄金项目（“Heva-Hosco”）。

Casa Berardi流的关键条款包括：

●

固定交付：前五年每季度1,625盎司黄金（每年6,500盎司黄金），其次是，

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可变交付：Casa Berardi矿和其他魁北克资产（不包括HEVa-Hosco）生产的黄金占5.0%，HEVa-Hosco生产的黄金占2.5%。

●

交付的黄金盎司将按交付的每盎司黄金的现货价格的20%进行持续支付。

交货时间为每季度结束后15天。Casa Berardi Stream的生效日期为2026年1月1日，第一个完整季度的固定交付于2026年4月15日收到。

以i-80 Gold公司收购版税–美国内华达州

2026年3月16日，我们通过一家全资美国子公司，完成了先前宣布的向i-80 Gold Corp（“i-80 Gold”）收购2.50亿美元的NSR（“TERM3”）。特许权使用费包括对所有生产的矿物征收1.5%的NSR，自2031年1月1日起永久增加至3.0%，适用于Granite Creek、Ruby Hill Property（包括Archimedes和Mineral Point）、Cove和Lone Tree。Franco-Nevada在交易结束时为2.25亿美元的预付款提供了资金，另有2500万美元的应付款项视2026年底之前发生的初始2500万美元预算支出的情况而定，以通过i-80 Gold预付Mineral Point。

与Minerals 260 Limited就Bullabulling黄金项目提供的一揽子融资–澳大利亚

2026年2月26日，我们通过一家澳大利亚全资子公司从Minerals 260 Limited（“Minerals 260”）获得了1.199亿美元（合1.7亿澳元）的总特许权使用费（“Bullabulling版税”），以支持其开发位于西澳大利亚东部金矿区距离Kalgoorlie约65公里的Bullabulling黄金项目。此外，Franco-Nevada认购了3530万美元（5000万澳元）的Minerals 260股普通股。

特许权使用费包括对Franco-Nevada已持有1.00%特许权使用费的某些Bullabulling矿权增加1.45%的毛特许权使用费，以及对Franco-Nevada尚未持有现有特许权使用费的Bullabulling矿权新的2.45%的毛特许权使用费。一旦从特许权使用费土地生产出总计4.0Moz AU，特许权使用费土地的总特许权使用费负担将从2.45%降至1.63%。特许权使用费涵盖包含所有矿产资源的Bullabulling土地包，外加一个感兴趣的区域，包括Phoenix、Bacchus、Dicksons、Kraken和Gibraltar矿床。

此次收购价格分两期融资，5330万美元（7500万澳元）于2026年2月26日融资，其余6660万美元（9500万澳元）在收到外国投资审查委员会的批准后于2026年3月26日融资。

Minerals 260股

2026年2月26日，Franco-Nevada以每股0.45澳元的发行价购买了1.111亿股Minerals 260，总购买价格为3530万美元（5000万澳元）。交易完成后，Franco-Nevada拥有Minerals 260已发行在外流通股约4.9%的股份。

加拿大税务局审计

2025年9月11日，我们达成了CRA和解协议，其中规定最终解决Franco-Nevada的税务纠纷，涉及根据2013至2019纳税年度转让定价规则对其墨西哥和巴巴多斯子公司进行的重新评估（“重新评估”）。更多详情，请参阅本MD & A的“或有事项–加拿大税务局审计”部分。

在2026年第一季度，以备用信用证形式作为重新评估担保的总额为4730万美元（6600万加元）的金额被解除，收到了总额为4410万美元（6140万加元）的现金加上约540万美元（750万加元）的利息。

2026年3月26日，加拿大联邦政府颁布了对自2026年起适用的转让定价立法的修改。公司正在评估这些立法变化的潜在影响。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	7

信贷便利

2026年3月10日，我们将公司左轮手枪的到期日从2029年6月3日延长至2031年3月10日，将手风琴下的可用金额从2.5亿美元增加到5亿美元，并将基于SOFR的美国预付款的适用保证金从1.10%至2.15%之间减少到1.00%至2.05%之间，具体取决于公司的杠杆比率。

在季度末之后，FNIC于2026年5月8日签订了一项无担保循环信贷融资协议，即FNIC Revolver，该协议规定在三年期间以2.50亿美元的手风琴提供高达5亿美元的借款。该信贷安排的期限为3年，将于2029年5月8日到期。预付款基于SOFR，适用保证金在1.20%至2.25%之间，具体取决于FNIC的杠杆率。

股息

在2026年第一季度，我们宣布了每股0.44美元的季度股息，而2025年第一季度的股息为每股0.38美元。本季度，我们支付的股息总额为8440万美元，其中8050万美元以现金支付，390万美元根据我们的股息再投资计划（“DRIP”）以普通股结算。

投资组合更新

Cobre Panam á更新

Cobre Panam á仍处于保存和安全管理（“P & SM”）状态，自2023年11月起停产。第一量子Minerals有限公司（“第一量子”）一直在与巴拿马政府（“GOP”）和商业和工业部（“MIICI”）合作实施一项计划，该计划将允许在Cobre Panam á的P & SM阶段执行环境和资产完整性措施（“P & SM计划”）。

2025年5月30日，共和党批准并正式指示执行Cobre Panam á的P & SM计划。P & SM计划的执行包括进口能源供应和重启Cobre Panam á的发电厂。2025年11月接收首批煤炭，电厂2号机组调试同步并网。1号机组于2026年2月投运并同步并网。截至2026年第一季度末，已成功接收3艘运煤船。电厂两台机组均显示运行可靠，满足了现场用电需求和多余能源出售给国家电网。从卸煤到工棚、搬运到电厂、锅炉、汽轮机、发电机等辅助设备的所有系统均在标称运行工况下试验成功。

在2026年1月2日的国情咨文中，总统José Ra ú l Mulino宣布，共和党将授权清除、加工和出口Cobre Panam á储存的矿石，这些矿石之前是在暂停运营之前开采的。对储存的矿石进行处理将减轻与其长期储存相关的环境和操作风险，例如酸性岩石排水，并为尾矿管理设施（“TMF”）提供重要的进料。

在总统宣布后，MIICI正式要求第一量子提供技术和法律信息和文件，以支持其内部审查进程。第一量子提交了所有要求的材料。2026年4月7日，共和党通过MICI发布的第27号决议，授权清除、加工和出口目前储存在Cobre Panam á矿现场的库存矿石，作为P & SM计划的一部分。第27号决议进一步确认，储存的材料是在特许权有效期内开采的，因此构成第一量子的财产。因此，First Quantum被授权在遵守适用的特许权使用费义务的情况下，加工所得的铜精矿并将其商业化。

2025年8月，MiAmbiente发布了Cobre Panam á矿整体审计的最终职权范围。随后，在2025年10月10日，MiAmbiente发布了SGS Global进行整体审计的命令。在MiAmbiente和MIICI的协调下，SGS开始了这一进程，迄今为止，文件验证和实地访问检查已如期完成。MiAmbiente已在综合审计下公布了五份中期报告，预计不久将公布第六份报告。整体审计和最终第七次合并报告预计将于2026年第二季度完成并公布。

随着共和党对目前储存在现场的库存矿石的清除、加工和出口的授权，第一量子估计，Cobre Panam á将在2026年生产30,000 – 40,000吨铜，2027年将加工的余额总计约为70,000吨。预计将于2026年第三季度开始向Franco-Nevada交付流盎司，这是基于First Quantum根据其承购协议销售铜精矿，预计大部分交付将在2027年进行。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	8

G uidance

以下包含前瞻性陈述。有关可能导致我们的实际结果与以下前瞻性陈述产生重大差异的重大因素的描述，请参阅本MD & A末尾的“关于前瞻性信息的警示性声明”部分，以及我们最近在www.sedarplus.com上向加拿大证券监管机构提交的年度信息表的“风险因素”部分，以及我们最近在www.sec.gov上向SEC提交的40-F表。2026年的指导是基于假设，包括基于基础物业的第三方所有者和运营商的公开声明和其他披露以及我们对其评估的我们资产的预测运营状态。

我们参考商品销售情况提出我们的指导意见。对于流，我们的指导反映了已从我们资产的运营商交付并随后出售的金属。我们的交付可能与运营商的生产不同，这取决于交付的时间以及回收和支付因素。根据销售时间的不同，销售可能与交付不同。对于特许权使用费，我们的指引反映了特许权使用费支付或应计费用的时间安排。

我们仍有望实现2026年GEO销售指引510,000至570,000盎司，其中不包括Cobre Panam á的任何潜在贡献。

虽然我们预计将受益于最近批准处理Cobre Panam á的库存矿石，但预计2026年的GEO贡献将相对温和，预计大部分交付将在2027年完成。第一量子估计，它将通过处理库存矿石生产约7万吨铜。这将导致向佛朗哥-内华达的溪流交付量约为23,100金盎司和265,000银盎司。

作为一家版税和流媒体公司，我们的成本在很大程度上不受油价大幅上涨的影响。我们的指引继续基于年初使用的商品价格假设。如果油价保持高位，我们预计将对我们的能源收入产生积极影响。相对于我们假设的70美元/桶的WTI价格上涨10美元，预计石油收入将增加约12%。2026年第一季度，石油收入达3350万美元。价格也出现类似升值的天然气液体进一步贡献了530万美元。

下表列出了我们与2026年指导相比的2026年第一季度实际业绩。


	2026年指导^{(1) (2)}	2026年第一季度实际
商品
黄金盎司销量（oz）	36万到40万	91,158
白银盎司销量（oz）	4,700，000至5,500，000	1,417,077
铂族金属盎司销量（oz）	3.2万至3.7万	7,834
多元化营收（百万）	245美元至285美元	$82.6

GEO销量（oz）	510,000至570,000	136,353

我们的2026年正如我们在2026年3月10日提交的2025年MD & A中所披露的那样，指导假设了以下商品价格：4500美元/盎司AU、75.00美元/盎司AG、2000美元/盎司PT、1650美元/盎司PD、100美元/吨FE62 % CFR中国、70美元/桶丨WTI石油和3.00美元/mcf亨利港天然气。2026年期间的GEO是根据这份2026年指南中假设的价格，根据固定的转换比率计算得出的。

我们的指引并未反映我们可能对与大陆集团的版税收购风险投资做出的额外贡献带来的任何增量收入。我们的指导意见没有反映任何可能由我们的运营商酌情选择的回购，但发生在2026年3月的Cascabel版税和流的部分回购除外。

市场综述

黄金和其他贵金属的价格是决定佛朗哥-内华达公司盈利能力和运营现金流的最大因素。黄金价格可能会波动，并受到我们无法控制的宏观经济和行业因素的影响。对金价的主要影响包括利率、财政和货币刺激、通胀预期、包括美元相对强弱在内的货币汇率波动以及黄金的供需。

本季度初，金价触及纪录高位，受益于强劲的避险需求、央行买盘以及美国降息。尽管由于中东持续的冲突，价格在本季度后期有所缓和，但黄金较年底收盘时上涨了6%。本季度白银价格在很大程度上跟随金价，同时也受益于强劲的工业和避风港需求。石油和天然气价格主要受到伊朗战争和通胀预期导致的地缘政治中断的推动。

有关该期间的平均商品价格，请参阅本MD & A第12页的商品价格表。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	9

按资产分列的金属销售额

下表详细列出截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的金属销量：


（以盎司表示）			截至3个月
			3月31日，
物业		利息及%	2026		2025
黄金
南美洲
坎德拉里亚		流金68%		11,969		16,525
安塔帕凯		流（指数化）金		7,300		8,540
托坎廷津霍		流12.5%		5,235		5,162
康德斯特布尔		流金63%		—		2,190
亚纳科查		NSR 1.8%		2,538		1,826
北萨拉雷斯		NSR 1-2 %		1,479		1,116
其他				619		391
中美洲和墨西哥
瓜达卢佩-帕尔马雷霍		流50%		11,692		12,448
Cobre Panam á		流（指数化）金		783		—
加拿大
绕行湖		NSR 2%		3,733		3,415
赫姆洛		NSR 3%，NPI 50%		5,841		6,347
C ô t é Gold		GMR 7.5%		3,930		—
豪猪		NSR 4.25%		2,508		—
绿石		NSR 3%		2,034		998
贻贝白		NPI 5%		1,177		308
瓦伦丁		NSR 3%		775		—
柯克兰湖（马卡萨）		NSR 1.5-5.5 %，NPI20 %		864		1,215
萨德伯里		流50%金		425		345
布鲁斯杰克		NSR 1.2%		687		553
马吉诺		NSR 3%		592		684
其他				717		819
美国
南阿图罗		GR 4-9 %		4,307		1,020
GoldStrike		NSR 2-4 %，NPI 2.4-6 %		2,230		809
秃头山		NSR/GR 0.875-5 %		1,281		1,862
万寿菊		NSR 1.75-5 %，GR 0.5-4 %		743		587
采金场		NSR 7.29%		103		62
其他				362		344
世界其他地区
西肢		流金（指数化）		4,413		5,562
苏比卡（Ahafo）		NSR 2%		2,361		4,308
塔西亚斯特		NSR 2%		2,807		2,639
萨博达拉		Stream 6%，固定为105,750盎司		2,350		2,350
杜克顿		NSR 2%		804		871
其他				4,499		2,227
已售总金盎司				91,158		85,523
银
安塔米纳		流22.5%银		1,040,000		650,000
坎德拉里亚		溪水68%银		242,686		280,097
安塔帕凯		Stream（indexed）Silver		115,000		134,000
康德斯特布尔		溪流63%银		—		72,750
Cobre Panam á		Stream（indexed）Silver		8,976		—
其他		各种版税		10,415		8,816
总银盎司销量				1,417,077		1,145,663
铂族金属
萨德伯里		流50% PGM		2,411		1,831
斯蒂尔沃特		NSR 5% PGM		2,898		2,355
西肢		流1%铂		2,392		3,013
潘多拉		NSR 1% PGM		133		—
已售铂族金属总盎司				7,834		7,199
出售的贵金属GEO				117,980		100,623
出售的多元化GEO				18,373		25,962
出售的GEO总数				136,353		126,585


2026年第一季度管理层的讨论与分析	10

按资产划分的收入

下表详细列出截至2026年3月31日及2025年3月31日止三个月的收入：


			截至3个月
（以百万表示）		利息及%	3月31日，
物业		（黄金，除非另有说明）	2026		2025
贵金属
南美洲
坎德拉里亚		Stream 68%金银	$	77.3	$	55.9
安塔帕凯		Stream（Indexed）Gold & Silver		47.8		28.6
安塔米纳		流22.5%银		82.3		21.3
托坎廷津霍		流12.5%		25.2		14.9
康德斯特布尔		溪流63%金&银		—		9.1
亚纳科查		NSR 1.8%		12.3		5.3
北萨拉雷斯		NSR 1-2 %		7.7		3.2
其他				3.5		1.2
中美洲和墨西哥
瓜达卢佩-帕尔马雷霍		流50%	$	55.4	$	36.3
Cobre Panam á		Stream（Indexed）Gold & Silver		4.7		—
加拿大
绕行湖		NSR 2%	$	18.3	$	9.7
赫姆洛		NSR 3%，NPI 50%		26.7		17.7
C ô t é Gold		GMR 7.5%		19.2		—
豪猪		NSR 4.25%		12.3		—
绿石		NSR 3%		9.9		2.9
柯克兰湖（马卡萨）		NSR 1.5-5.5 %，NPI20 %		4.4		3.5
贻贝白		NPI 5%		5.7		0.9
萨德伯里		Stream 50% PGM &金		8.5		3.2
情人节黄金		NSR 3%		3.8		—
布鲁斯杰克		NSR 1.2%		3.4		1.6
马吉诺		NSR 3%		2.8		1.9
其他				3.4		2.2
美国
南阿图罗		GR 4-9 %	$	21.8	$	2.9
GoldStrike		NSR 2-4 %，NPI 2.4-6 %		10.9		2.3
秃头山		NSR/GR 0.875-5 %		6.2		5.3
斯蒂尔沃特		NSR 5% PGM		6.0		2.6
万寿菊		NSR 1.75-5 %，GR 0.5-4 %		3.7		1.7
采金场		NSR 7.29%		0.4		0.2
其他				1.7		1.0
世界其他地区
西肢		流金（指数化）& 1%铂金	$	26.7	$	19.8
苏比卡（Ahafo）		NSR 2%		11.5		12.1
塔西亚斯特		NSR 2%		13.7		7.6
萨博达拉		Stream 6%，固定为105,750盎司		11.2		6.9
杜克顿		NSR 2%		3.9		2.5
其他				15.8		6.4
			$	568.1	$	290.7
多样化
淡水河谷		各种版税率	$	15.7	$	10.2
LIORC		GOR0.7 %铁矿石，IOC Equity 1.5%⁽¹⁾		1.4		2.2
其他矿业资产				6.1		4.4
美国（能源）
马塞勒斯		GOR1 %	$	11.0	$	8.9
海恩斯维尔		各种版税率		9.3		6.3
SCOOP/堆栈		各种版税率		11.2		13.0
二叠纪		各种版税率		11.4		13.5
其他				0.1		0.1
加拿大（能源）
韦本		NRI 11.71%，ORR 0.44%，WI 2.56%	$	11.0	$	10.6
猎户座		戈尔4%		3.2		3.1
其他				2.2		2.5
			$	82.6	$	74.8
来自特许权使用费、流媒体和工作利益的收入			$	650.7	$	365.5
利息收入及其他利息收入			$	—	$	2.9
总收入			$	650.7	$	368.4

1	包括归属于Franco-Nevada持有拉布拉多铁矿石特许权公司9.9%股权的权益。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	11

季度财务业绩回顾

贵金属、铁矿石、石油和天然气的价格以及我们资产的产量是决定我们的盈利能力和运营现金流的最大因素。下表汇总了所列期间的平均商品价格和平均汇率。



季度平均价格和费率			2026年第一季度		2025年第一季度			方差
黄金⁽¹⁾		（美元/盎司）	$	4,875	$	2,863		70.3	%
银⁽¹⁾		（美元/盎司）		84.39		31.91		164.5	%
铂金⁽¹⁾		（美元/盎司）		2,209		969		128.0	%
钯金⁽¹⁾		（美元/盎司）		1,715		961		78.5	%
铁矿石粉62% FE CFR中国		（美元/吨）		104		103		1.0	%

埃德蒙顿之光		（加元/桶）		94.33		95.00		(0.7)	%
西德州中级		（美元/桶）		71.93		71.42		0.7	%
亨利枢纽		（$/mcf）		3.48		3.87		(10.1)	%

加元兑美元汇率⁽²⁾				0.7292		0.6969		4.6	%

基于黄金、铂金和钯金的LBMA PM Fix。基于白银的LBMA Fix。

基于加拿大央行每日利率。

收入和GEO

截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月按商品、地理位置和利息类型划分的收入和GEO销售额如下：


	黄金当量盎司				营收（百万）
截至3月31日止三个月，	2026	2025		方差	2026		2025			方差

商品
黄金	91,158	85,523		5,635	$	436.9	$	245.9		$	191.0
银	23,618	12,490		11,128		113.5		37.0			76.5
PGM	3,204	2,610		594		17.7		7.8			9.9
贵金属	117,980	100,623		17,357	$	568.1	$	290.7		$	277.4
铁矿石⁽¹⁾	3,794	3,888		(94)	$	17.1	$	12.4		$	4.7
其他矿业资产	1,403	1,557		(154)		6.1		4.4			1.7
石油	7,406	13,494		(6,088)		33.5		34.9			(1.4)
气体	4,579	4,499		80		20.6		17.3			3.3
NGL	1,191	2,524		(1,333)		5.3		5.8			(0.5)
多元化	18,373	25,962		(7,589)	$	82.6	$	74.8		$	7.8
来自特许权使用费、流媒体和工作利益的收入	136,353	126,585		9,768	$	650.7	$	365.5		$	285.2
利息收入及其他利息收入	—	—		—	$	—	$	2.9		$	(2.9)
GEO总额和收入	136,353	126,585		9,768	$	650.7	$	368.4		$	282.3

地理
南美洲	56,727	51,976		4,751	$	274.8	$	151.5		$	123.3
中美洲和墨西哥	12,666	12,530		136		60.3		36.5			23.8
加拿大⁽¹⁾	28,237	21,777		6,460		136.2		64.9			71.3
美国	19,765	20,634		(869)		94.1		58.2			35.9
世界其他地区	18,958	19,668		(710)		85.3		57.3			28.0
GEO总额和收入	136,353	126,585		9,768	$	650.7	$	368.4		$	282.3

类型
基于收入的特许权使用费	50,631	47,148		3,483	$	234.7	$	135.0		$	99.7
溪流	69,645	67,300		2,345		339.0		195.9			143.1
基于利润的特许权使用费	13,301	9,110		4,191		62.7		25.7			37.0
利息收入及其他⁽¹⁾	2,776	3,027		(251)		14.3		11.8			2.5
GEO总额和收入	136,353	126,585		9,768	$	650.7	$	368.4		$	282.3

包括归属于Franco-Nevada持有拉布拉多铁矿石特许权公司9.9%股权的权益。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	12

我们在2026年第一季度确认了6.507亿美元的收入，比2025年第一季度增长了77%，这主要是由于本季度初实现了创纪录的黄金和白银价格、我们的贵金属资产的强劲生产以及过去一年收购或开始生产的资产的贡献。我们还受益于我们Haynesville资产的更高产量和Marcellus资产更高的实际天然气价格。

2026年第一季度，我们87%的收入来自贵金属，而2025年第一季度这一比例为79%。从地域上看，2026年第一季度我们87%的收入来自美洲，而2025年第一季度这一比例为84%。

我们在2026年第一季度售出了136,353个GEO，与2025年第一季度的126,585个GEO相比增长了8%。这一增长主要是由于售出的银盎司增加、我们的NPI贡献以及基于我们假设的2026年大宗商品价格的更有利的银金转换比率。这一增长被我们多元化资产的更低GEO部分抵消，因为与2025年第一季度相比，更高的多元化收入导致在使用每盎司4,500美元的金价进行转换时更少的GEO。我们在2026年第一季度和2025年第一季度的GEO来源比较如下所示：


2026年第一季度管理层的讨论与分析	13

贵金属

我们的贵金属资产在2026年第一季度贡献了117,980个GEO，与2025年第一季度的100,623个GEO相比增长了17%，主要原因如下：

●

安塔米纳–我们在2026年第一季度售出了1,040，000银盎司，而2025年第一季度售出了650,000银盎司。交付量增加的原因是本期白银品位较高以及发货时间。当转换为GEO时，我们的白银交付量在2026年第一季度为17,333盎司，在2025年第一季度为7,048盎司。

●

C ô t é Gold–我们从C ô t é Gold版税中获得了3,934个GEO。该矿场的产量在2026年第一季度有所下降，产量为74,700金盎司，而2025年第四季度为124,600金盎司。本季度的吞吐量受到计划外输送机停机的限制。根据预定矿山序列确定的预期更高品位，IAMGOLD预计黄金产量将在2026年下半年获得更大权重。

●

豪猪–我们从豪猪版税中获得了2,515个GEO，这是我们在2025年4月获得的。豪猪综合体的产量预计将在一年中增加，这反映了工厂吞吐量的增加、霍林格露天矿的产量以及优化努力的影响。

●

南阿图罗–我们从South Arturo获得了4,307个GEO，而2025年第一季度为1,020个GEO，这反映了预计将在2026年上半年占很大比重的第一阶段露天矿的产量增加。南阿图罗是内华达金矿运营的卡林综合体的一部分。

上述增长被以下因素部分抵消：

●

坎德拉里亚–我们在2026年第一季度收到并出售了16,014个GEO，而2025年第一季度为19,672个GEO，因为上一季度包括从2024年12月31日持有的库存中出售3,333个GEO。此外，与去年第11阶段的较高品位矿石相比，该矿的产量有所下降。Lundin Mining预计，基于第12阶段的预期更高品位，产量将加权到2026年下半年。

●

康德斯特布尔– 本季度，Condestable没有GEO交付，而2025年第一季度为2,994个GEO。Condestable流从固定交付过渡到可变交付。Condestable流的可变交付将在每个季度结束后的15天到期。归属于该矿2026年第一季度生产期的GEO于2026年4月收到。

●

苏比卡（Ahafo）–与2025年第一季度的4,308个GEO相比，我们在2026年第一季度获得了2,361个GEO。采矿活动按计划于2025年7月在Subika露天矿坑结束。从Subika地下继续采矿。

●

赫姆洛–我们在2026年第一季度获得了5,841个GEO，与2025年第一季度的6,347个GEO相比有所下降。本期确认的GEO包括与2025年第四季度相关的2,100个GEO。本季度，Hemlo Mining Corporation继续推进多项优化举措。

多元化

我们的多元化资产，主要包括我们的铁矿石和能源权益，产生了8260万美元的收入，与2025年第一季度的7480万美元相比，增长了10%。

铁矿石及其他采

我们的铁矿石和其他矿业资产在2026年第一季度产生了2320万美元，而2025年第一季度为1680万美元。

●

淡水河谷版税–我们在2026年第一季度录得1570万美元的收入，而2025年第一季度为1020万美元。这一增长在很大程度上反映了东南系统的贡献。

●

LIORC–拉布拉多铁矿石版税公司（“LIORC”）在2026年第一季度贡献了140万美元的收入，而2025年第一季度为220万美元。LIORC宣布本期现金股息为每股普通股0.30加元，而2025年第一季度为0.50加元。由于不利天气和包括矿山设备可靠性在内的持续挑战，国际奥委会2026年第一季度的产量有所下降。

能源

我们的能源权益在2026年第一季度贡献了5940万美元的收入，比2025年第一季度的5800万美元增长了2%。

●

美国 – 2026年第一季度来自于我们美国能源权益的收入增加到43.0百万美元，而2025年第一季度为4180万美元。这一增长是由我们Haynesville权益的产量增加，以及由于与天气相关的季节性因素，Marcellus的实际天然气价格上涨。

●

加拿大–由于实际油价上涨，2026年第一季度来自加拿大能源权益的收入为1640万美元，而2025年第一季度为1620万美元。与2025年第一季度相比，我们的Weyburn NRI受益于更强的定价和更低的费用。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	14

销售成本

下表提供了列报期间发生的销售成本细目，不包括损耗和折旧：


	截至3月31日止三个月，
（以百万表示）	2026		2025		方差
流销售成本	$	40.0	$	33.4	$	6.6
矿产税		2.2		0.6		1.6
销售的采矿成本	$	42.2	$	34.0	$	8.2
销售的能源成本		4.3		4.5		(0.2)
	$	46.5	$	38.5	$	8.0

损耗和折旧

2026年第一季度的损耗和折旧费用总计7790万美元，而2025年第一季度为6840万美元。与去年同期相比的增长是由于我们更高比例的GEO是由最近收购的资产产生的，这些资产的每盎司消耗率相对更高。当资源转化为储量时，单位产量的耗尽率通常会随着时间的推移而下降。与2025年第一季度相比，2026年第一季度产生的消耗费用增加如下所示：


2026年第一季度管理层的讨论与分析	15

回购特许权使用费和流式权益的收益

本季度，我们确认了与回购50%的Cascabel版税和50%的Cascabel流相关的6380万美元收益。9750万美元特许权使用费的回购收益以现金形式收到。流的回购对价（扣除正在进行的每盎司20%的付款）是通过交付10,006金盎司以实物形式收到的。

由于收到的黄金盎司代表行使回购权的实物付款，因此出售这些盎司的收益将不会被确认为流收入。相反，公司将销售收益与销售时账面价值之间的差额确认为销售金条的损益。

金银金条和溪流库存

金银条

我们收到以实物结算的某些特许权使用费协议的黄金和银条。此外，在本季度，我们收到了与Cascabel流的部分回购有关的10,006金盎司。由于这些盎司是作为回购的实物对价收到的，因此它们被归类为金银条，而不是流动库存。在出售时，我们将把出售收益与账面价值之间的差额确认为出售金条的损益。

截至2026年3月31日，我们持有28,120金盎司和15,765银盎司，账面价值分别为1.221亿美元和0.5百万美元。2026年第一季度，我们出售了3,000盎司黄金，账面价值为1,200万美元，收益为1,510万美元，实现收益为310万美元。

流库存

截至2026年3月31日，我们从我们的流权益中持有库存50,464银盎司。

所得税

2026年第一季度的所得税费用为1.263亿美元，与2025年第一季度的5980万美元相比有所增加，原因是该季度的税前收入增加。

净收入和调整后净收入

2026年第一季度的净收入为4.686亿美元，合每股2.43美元，而2025年第一季度的净收入为2.098亿美元，合每股1.09美元。这一增长主要归因于强劲的收入增长，这超过了相关的运营成本上升，从而产生了有意义的运营杠杆。50% Cascabel回购确认的6380万美元收益也是一个贡献者，但被更高的所得税所抵消。

同期调整后净收入为4.583亿美元，合每股2.38美元，而2025年第一季度为2.056亿美元，合每股1.07美元。有关调整后净收入计算的更多详细信息，请参阅本MD & A的“非GAAP财务指标”部分。

一般及行政及股份补偿费用 s

下表提供了列报期间发生的一般和行政（“G & A”）费用以及基于股份的薪酬（“SBC”）费用的细目：


	截至3月31日止三个月，
（以百万表示）	2026		2025			方差
薪金和福利	$	4.9	$	4.6		$	0.3
专业费用		2.0		2.2			(0.2)
社区贡献		0.1		0.4			(0.3)
董事会费用		0.1		0.1			—
办公费用		0.6		0.6			—
保险费用		0.2		0.2			—
其他费用		1.3		1.3			—
一般和行政费用	$	9.2	$	9.4		$	(0.2)
股份补偿费用		6.2		5.7			0.5
	$	15.4	$	15.1		$	0.3

G & A费用（包括SBC）从2025年第一季度的1510万美元增至2026年第一季度的1540万美元，占2026年第一季度收入的2.4%，而2025年第一季度为4.1%。增加的主要原因是较高的 SBC费用。

SBC的开支从2025年第一季度的570万美元增至2026年第一季度的620万美元。SBC费用包括与以股权结算的股票期权、限制性股票单位（“RSU”）和递延股票单位（“DSU”）相关的费用。DSU根据公司股价按市价计价。由于该季度公司股价上涨，2026年第一季度录得的按市值计价收益高于2025年第一季度。

包括在G & A费用中的是业务发展费用和社区贡献。业务发展费用根据期间业务发展相关活动的水平和交易完成的时间而有所不同。社区贡献与我们为我们经营或拥有资产的社区的利益而做出贡献的环境和社会倡议有关。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	16

其他收入和支出

外汇收益和其他收入

下表提供列报期间发生的外汇及其他收入（费用）一览表：


	截至3月31日止三个月，
（以百万表示）	2026		2025		方差
衍生金融工具收益（亏损）	$	11.0	$	(0.1)	$	11.1
外汇收益		1.5		5.8		(4.3)
其他费用		(0.1)		—		(0.1)
	$	12.4	$	5.7	$	6.7

衍生工具利得（亏损）包括指定以公允价值计量且其变动计入损益的金融工具的按市值计价。这些工具包括在Discovery和Elemental Altus中持有的认股权证以及其他衍生工具。由于相关普通股的股价上涨，公司在本期确认了一笔重大收益。

截至2026年3月31日止三个月确认的150万美元外汇收益，主要与我们从淡水河谷特许权使用费收到的以巴西雷亚尔持有的现金和应收账款余额有关，该季度相对于美元走强。

财务收入和财务费用

下表提供了列报期间发生的财务收入和支出的细目：


	截至3月31日止三个月，
（以百万表示）	2026		2025		方差
财务收入
利息	$	5.5	$	11.1	$	(5.6)
	$	5.5	$	11.1	$	(5.6)
财务费用
备用费用	$	0.6	$	0.6	$	—
债务发行成本摊销		0.1		0.1		—
租赁负债的增加		0.1		—		0.1
	$	0.8	$	0.7	$	0.1

财务收入包括我们的现金和现金等价物所赚取的利息。由于收益率以及持有的现金和现金等价物余额与2025年第一季度相比有所下降，我们本期赚取的利息收入减少。

财务费用包括备用费用，这是指根据设施未使用部分维护我们的公司左轮手枪的成本，与该期间未结清的备用信用证相关的费用，以及与修改公司左轮手枪相关的成本摊销。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	17

季度信息汇总

最近八个季度的季度财务和统计信息精选⁽¹⁾现载列如下：


（单位：百万，除平均金价、调整后EBITDA利润率、调整后净利润利润率、出售GEO、出售净GEO外，		第一季度			第四季度			Q3			第二季度			第一季度			第四季度			Q3			第二季度
每GEO金额和每股金额）		2026			2025			2025			2025			2025			2024			2024			2024
收入	$	650.7		$	597.3		$	487.7		$	369.4		$	368.4		$	321.0		$	275.7		$	260.1
销售成本		124.4			136.9			134.2			97.5			106.9			94.4			86.1			82.0
其他经营（收入）费用		(51.5)			6.5			12.5			(33.9)			8.0			9.2			7.6			9.1
营业收入		577.8			453.9			341.0			305.8			253.5			217.4			182.0			169.0
其他收益		17.1			14.4			21.4			9.9			16.1			4.8			12.9			5.8
所得税费用		126.3			100.6			74.9			68.6			59.8			46.8			42.2			95.3
净收入		468.6			367.7			287.5			247.1			209.8			175.4			152.7			79.5
基本每股收益	$	2.43		$	1.91		$	1.49		$	1.28		$	1.09		$	0.91		$	0.79		$	0.41
稀释每股收益	$	2.43		$	1.90		$	1.49		$	1.28		$	1.09		$	0.91		$	0.79		$	0.41
经营活动所产生的现金净额	$	520.4		$	426.5		$	348.0		$	430.3		$	288.9		$	243.0		$	213.6		$	194.4
投资活动提供（使用）的现金净额		(397.9)			64.1			(208.0)			(1,338.1)			(551.0)			(31.1)			(279.0)			(36.7)
筹资活动使用的现金净额		(80.8)			(70.3)			(64.2)			(66.1)			(66.8)			(62.0)			(61.1)			(59.2)
平均黄金价格⁽³⁾	$	4,875		$	4,145		$	3,456		$	3,279		$	2,863		$	2,662		$	2,477		$	2,338
出售的GEO⁽⁴⁾		136,353			141,656			138,772			112,093			126,585			120,063			110,110			110,264
净卖出GEO⁽⁴⁾		126,020			129,690			125,115			101,876			113,138			107,140			97,232			97,817
现金成本⁽⁵⁾	$	46.5		$	49.6		$	47.2		$	33.5		$	38.5		$	34.4		$	31.9		$	29.1
现金成本⁽⁵⁾每售出GEO	$	341		$	350		$	340		$	299		$	304		$	287		$	290		$	264
经调整EBITDA⁽⁵⁾	$	591.9		$	541.2		$	427.3		$	365.7		$	321.9		$	277.4		$	236.2		$	221.9
经调整EBITDA⁽⁵⁾每股	$	3.07		$	2.81		$	2.22		$	1.90		$	1.67		$	1.44		$	1.23		$	1.15
调整后EBITDA利润率⁽⁵⁾		91.0	%		90.6	%		87.6	%		99.0	%		87.4	%		86.4	%		85.7	%		85.3	%
调整后净收入^(5)(6)(7)	$	458.3		$	356.2		$	275.0		$	238.5		$	205.6		$	183.3		$	153.9		$	144.9
调整后净收入^(5)(6)(7)每股	$	2.38		$	1.85		$	1.43		$	1.24		$	1.07		$	0.95		$	0.80		$	0.75
调整后净利润率^(5)(6)(7)		70.4	%		59.6	%		56.4	%		64.6	%		55.8	%		57.1	%		55.8	%		55.7	%

1	由于四舍五入，各季度的总和可能不等于年度总额。

2	包括2025年第三季度70万美元的减值转回，2025年第二季度410万美元的减值转回。

3	基于LBMA黄金价格PM定盘。

4	有关我们计算出售的GEO和出售的净GEO的方法的更多信息，请参阅本MD & A的“黄金当量盎司和净黄金当量盎司”部分。

5	现金成本、每出售GEO的现金成本、调整后EBITDA、调整后每股EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后净收入、调整后每股净收入和调整后净利润率是非GAAP财务指标，在IFRS会计准则下没有标准化含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。有关每项非GAAP财务指标的更多信息，请参阅本MD & A的“非GAAP财务指标”部分。

6	我们对调整后净收入、调整后每股净收入和调整后净利润率的定义进行了修订，不再对特许权使用费和流权益的合同回购收益进行调整。如适用，已相应重列前期比较数据。有关更多信息，请参阅本MD & A的“非GAAP财务指标”部分。

7	调整后的净收入、调整后的每股净收入和2024年第一季度的调整后净利润率被重新计算，以包括在2024年第二季度确认的990万美元所得税费用，但与追溯适用与经济合作与发展组织的全球最低税（“GMT”）倡议有关的2024年第一季度收入相关的税收措施有关。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	18

资产负债表审查

资产负债表摘要和关键财务指标


		3月31日，				12月31日，
（以百万表示，负债权益比率除外）		2026			2025
现金及现金等价物		$	714.7		$	670.9
其他流动资产			412.9			350.5
非流动资产			7,670.0			7,220.0
总资产		$	8,797.6		$	8,241.4

流动负债		$	183.2		$	123.0
非流动负债			507.7			483.1
负债总额		$	690.9		$	606.1

股东权益合计		$	8,106.7		$	7,635.3

已发行普通股总数			192.9			192.8
资本管理措施
可用资本		$	3,357.1		$	2,840.1
债转股			—			—

物业、厂房及设备

截至2026年3月31日，资产总额为87.976亿美元，而截至2025年12月31日为82.414亿美元。我们的非流动资产基础主要由特许权使用费、流动和工作权益以及投资组成，而我们的流动资产主要由现金和现金等价物、应收账款、金银条和流动库存组成。

与2025年12月31日相比，流动资产有所增加，原因是在创纪录的收入、Cascabel回购以及收取我们作为CRA担保而在CRA结算后退还的现金存款之后，库存、应收账款和现金增加。

非流动资产增加主要是由于增加了Casa Berardi流、i-80 Gold版税和Bullabulling版税，但部分被我们的版税、流和工作权益的消耗所抵消。在本季度，我们的股权投资增加，原因是就Bullabulling融资方案收购了Minerals 260的普通股，以及我们的股权投资按市值计价获得了1.54亿美元的收益。

负债

与2025年12月31日相比，截至2026年3月31日的总负债有所增加，主要是由于公司获得更高的税前净收入导致当期和递延所得税负债增加。

股东权益

与2025年12月31日相比，股东权益增加，原因是2026年第一季度的净收入为4.686亿美元，我们的股权投资的公允价值按公允价值计入其他综合收益后的税后净额增加了1.337亿美元。这些被8440万美元的股息所抵消，其中390万美元是根据DRIP通过发行普通股解决的。

流动性和资本资源

截至2026年3月31日和2025年3月31日止期间的现金流量如下：


		截至3个月
		3月31日，
（以百万表示）		2026				2025
经营活动所产生的现金净额		$	520.4			$	288.9
投资活动所用现金净额			(397.9)				(551.0)
筹资活动使用的现金净额			(80.8)				(66.8)
汇率变动对现金及现金等价物的影响			2.1				5.7
现金及现金等价物净变动		$	43.8			$	(323.2)

经营活动

2026年第一季度经营活动提供的现金净额为5.204亿美元（2025年第一季度– 2.889亿美元）。2026年第一季度的经营现金流高于2025年第一季度，这主要是由于收入增加以及我们在CRA作为担保而收取的现金存款，但被更高的从实物特许权使用费中获得的金条所抵消。在2026年第一季度，我们从库存中出售了3,000盎司黄金，总收益为1510万美元。金银条和流库存的出售时间可能会因时期而异。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	19

投资活动

2026年第一季度用于投资活动的现金净额为3.979亿美元（2025年第一季度– 5.5 10亿美元）。2026年第一季度的投资活动包括用于各种收购的现金，包括i-80 Gold、Bullabulling版税和Casa Berardi Stream，部分抵消了与50% Cascabel版税回购相关的9750万美元。

融资活动

2026年第一季度，用于融资活动的现金净额为8080万美元（2025年第一季度– 6680万美元）。融资活动主要涉及支付股息被公司员工所持股票期权的行使收益所抵消。

资本资源

管理层在管理资本时的目标是：

(a)

当资本没有被用于长期投资时，通过投资于流动性高的低风险投资，确保其保存性和可得性；和

(b)

确保保持充足的资本水平，以满足Franco-Nevada的运营要求和其他流动负债。

我们的资本资源包括现金和现金等价物、作为长期战略投资而持有的股权投资、我们收到的用于实物支付的金银条以及我们的循环信贷额度。

截至2026年3月31日，我们的现金和现金等价物总额为7.147亿美元（2025年12月31日– 6.709亿美元）。截至2026年3月31日，我们的现金和现金等价物以现金和定期存款形式存放于多家金融机构。某些在购置时到期的投资期限为3个月，或92天或更短，在财务状况表中被归类为现金和现金等价物中的定期存款。

截至2026年3月31日，我们的股权投资总额为13.22亿美元（2025年12月31日– 11.413亿美元）。在持有的总投资中，12.639亿美元以公开交易的权益工具持有（2025年12月31日– 10.933亿美元）。在公开交易的权益工具中持有的12.639亿美元中，1.332亿美元与我们持有的LIORC（2025年12月31日– 1.38亿美元）有关，我们认为这相当于特许权使用费，因此作为长期战略投资持有。

截至本MD & A日期，我们有两个无担保循环信贷额度，提供总额为15亿美元的手风琴，总额为7.50亿美元。企业左轮手枪到期日为2031年3月10日，FNIC左轮手枪到期日为2029年5月8日。

我们的近期现金需求包括“购买承诺”部分中概述的流协议下每盎司持续成本的购买承诺、公司管理成本、某些运营成本、我们各种环境和社会举措下的承诺、支付与确认特许权使用费、流和工作利息收入以及利息收入直接相关的股息和所得税。我们还有与我们签订的特许权使用费和流协议相关的资本承诺，详见“资本承诺”部分。我们相信，我们目前的现金资源、可用的信贷额度和未来的现金流将足以支付我们在可预见的未来的承诺、运营和管理费用以及股息支付的成本。

作为一家特许权使用费和流媒体公司，我们在签订协议时受到超出我们最初承诺的资本支出的有限要求。除本MD & A“资本承诺”部分详述的资本承诺外，收购额外的特许权使用费、流或其他投资完全是酌情决定的，将通过使用现金、出售股权投资和金银条（如可用）的收益，或通过发行普通股或其他股权或债务证券，或使用我们的企业左轮手枪或FNIC左轮手枪来完成。

我们的业绩受到相对于美元的外汇波动的影响。我们最大的风险敞口是关于加拿大兑美元汇率，因为我们在加拿大持有大量资产，并以美元报告我们的业绩。这些货币兑美元汇率波动的影响影响了我们的公司一般和管理费用以及我们的特许权使用费、流动和工作利益的消耗。由于我们的澳大利亚子公司，我们也有对澳元的敞口，由于我们以巴西雷亚尔支付的淡水河谷特许权使用费，我们也有对巴西雷亚尔的敞口。我们对智利比索、秘鲁溶胶和南非兰特也有名义敞口。2026年第一季度，加元兑美元汇率区间为0.7 174美元至0.7 399美元，收于0.7 174美元；澳元兑美元汇率区间为0.6672美元至0.7 155美元，收于0.6871美元；巴西雷亚尔汇率区间为0.18 15美元至0.1949美元，收于0.1912美元。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	20

采购承诺

下表汇总了截至2026年3月31日Franco-Nevada根据相关贵金属协议支付黄金、白银和PGM的承诺。


		应占应付款
		待购买的生产						每盎司现金支付^(1),(2)										任期		日期
利息		黄金		银		PGM		黄金			银			PGM				协议⁽³⁾		合同
安塔米纳		—	%	22.5	%⁽⁴⁾	—	%		不适用			5	%⁽⁵⁾		不适用			40年		15年10月7日
安塔帕凯		—	%⁽⁶⁾	—	%⁽⁷⁾	—	%		20	%⁽⁸⁾		20	%⁽⁹⁾		不适用			40年		2016年2月10日
坎德拉里亚		68	%⁽¹⁰⁾	68	%⁽¹⁰⁾	—	%	$	400		$	4.00			不适用			40年		14年10月6日
卡萨贝拉尔迪		—	%⁽¹¹⁾	—	%	—	%		20	%		不适用			不适用			40年		1月26日-26日
卡斯卡贝尔		14	%⁽¹²⁾	—	%	—	%		20	%⁽¹³⁾		不适用			不适用			40年		7月15日至24日
库克4		7	%	—	%	—	%	$	400	%		不适用			不适用			40年		09年11月5日
Cobre Panam á固定支付流		—	%⁽¹⁴⁾	—	%⁽¹⁵⁾	—	%	$	418	⁽¹⁶⁾	$	6.27	⁽¹⁷⁾		不适用			40年		18年1月19日
Cobre Panam á浮动支付流		—	%⁽¹⁸⁾	—	%⁽¹⁹⁾	—	%		20	%⁽²⁰⁾		20	%⁽²¹⁾		不适用			40年		18年1月19日
康德斯特布尔		63	%⁽²²⁾	63	%⁽²³⁾	—	%		20	%⁽²⁴⁾		20	%⁽²⁵⁾		不适用			40年		3月27日至24日
瓜达卢佩-帕尔马雷霍		50	%	—	%	—	%	$	800			不适用			不适用			40年		14年10月2日
业力		4.875	%	—	%	—	%		20	%⁽²⁶⁾		不适用			不适用			40年		14年8月11日
新繁荣		22	%⁽²⁷⁾	—	%	—	%	$	400	⁽²⁸⁾		不适用			不适用			40年		10年5月12日
萨博达拉		—	%⁽²⁹⁾	—	%	—	%		20	%⁽³⁰⁾		不适用			不适用			40年		20年9月25日
萨德伯里⁽³¹⁾		50	%	—	%	50	%	$	400			不适用		$	400			40年		2008年7月15日
托坎廷津霍		12.5	%⁽³²⁾	—	%	—	%		20	%⁽³³⁾		不适用			不适用			40年		22年7月18日
西肢		—	%⁽³⁴⁾	—	%	1	%⁽³⁵⁾		5	%⁽³⁶⁾		不适用			5	%		40年		25日2月28日

除Antamina、Antapaccay、Cascabel、Guadalupe-Palmarejo、Karma、Sabodala、Tocantinzinho和Western Limb外，每年都要进行通货膨胀调整。

如果黄金的现行市场价格低于这一数额，每盎司现金支付将减少到现行市场价格。

受制于连续的延期。

受限于90%的固定可支付性。根据协议交付8600万盎司白银后，百分比降至15%。截至2026年3月31日，已累计交付3320万银盎司。

购买价格为交割时白银平均价格的5%。

黄金交割参考的是精矿中的铜，每发运1,000吨精矿中的铜交付300盎司黄金，直至交付63万盎司黄金。此后，百分比为出货黄金的30%。截至2026年3月31日，已累计交付539,110金盎司。

白银交付参考精矿中的铜，每发运1,000吨精矿中的铜交付4,700盎司白银，直至交付1,000万盎司白银。此后，百分比为白银出货量的30%。截至2026年3月31日，已累计交付840万银盎司。

购买价格为黄金现货价格的20%，直至75万盎司黄金交割完毕，此后购买价格为黄金现货价格的30%。截至2026年3月31日，累计交付539,110金盎司。

购买价格为白银现货价格的20%，直至1280万盎司白银交割完毕，此后购买价格为白银现货价格的30%。截至2026年3月31日，已累计交付840万银盎司。

根据协议交付了720,000盎司黄金和1,200万盎司白银后，百分比下降至40%。截至2026年3月31日，已累计交付662,058金盎司和1,120万银盎司。

从2026年1月1日至2031年12月31日，黄金交付量固定为每年6,500盎司。此后，Casa Berardi矿和Orezone Gold Corporation的其他魁北克资产（不包括HEVa-Hosco）生产的黄金占5.0%，HEVa-Hosco生产的黄金占2.5%。截至2026年3月31日，已交付NIL盎司。

在根据协议向Franco-Nevada International Corporation交付52.5万盎司黄金后，该百分比降至8.4%。截至2026年3月31日，已交付NIL盎司。

购买价格为交割时黄金现货价格的20%。

黄金交付与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每生产100万磅铜可生产120盎司黄金，直至交付80.8万盎司黄金。此后，每100万磅铜生产81盎司黄金，直至交付1,716，188盎司黄金。此后，精矿含金量达63.4%。截至2026年3月31日，累计交付361,011金盎司。

白银交付与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每生产100万磅铜1,376盎司白银，直至交付9,842，000盎司白银。此后每生产100万磅铜产生1,776盎司白银，直至交付29,731，000盎司白银。此后，精矿含银62.1%。截至2026年3月31日，累计已交付410万银盎司。

在交付1,341，000盎司黄金后，购买价格为现货的50%和每盎司418.27美元中的较大者，受年度通胀调整的影响。截至2026年3月31日，累计交付361,011金盎司。

在交付21,510，000盎司白银后，购买价格为现货的50%和6.27美元/盎司中的较大者，受年度通胀调整的影响。截至2026年3月31日，已累计交付410万银盎司。

黄金交付与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每生产100万磅铜30盎司黄金，直至交付20.2万盎司黄金。此后每生产100万磅铜产生20.25盎司黄金，直至交付429,047盎司黄金。此后，精矿含金量为15.85%。截至2026年3月31日，已累计交付90,253金盎司。

白银交付与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每生产100万磅铜可生产344盎司白银，直至交付246.05万盎司白银。此后，每100万磅铜生产444盎司白银，直至交付7,432，750盎司白银。其后精矿含银15.53%。截至2026年3月31日，已累计交付100万银盎司。

交付60.4万盎司黄金后，购买价格为黄金现货价格的50%。截至2026年3月31日，已累计交付90,253金盎司。

交付9,618，000盎司白银后，购买价格为白银现货价格的50%。截至2026年3月31日，已累计交付100万银盎司。

2021年1月1日至2025年12月31日，黄金交付量固定为每年8,760盎司。从2026年1月1日开始，63%的黄金精矿直至累计交付87600盎司黄金。后，精矿含金量为37.5%。截至2026年3月31日，累计交付43,800金盎司。

从2021年1月1日至2025年12月31日，白银交付量固定为每年291,000盎司。从2026年1月1日开始，63%的白银精矿直到累计交付2,910，000盎司白银。此后，精矿含银37.5%。截至2026年3月31日，已累计交付150万盎司。

购买价格为交割时黄金现货价格的20%。

购买价格为交割时白银现货价格的20%。

购买价格为交割时黄金均价的20%。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	21

Franco-Nevada有权以3.50亿美元收购New Prosperity上22%的黄金流。

采购价格每年上涨1%，每年复利，从2014年5月开始。

根据生效日期为2020年9月1日的修订协议，黄金交付量固定为每月783.33盎司，直至交付105,750盎司黄金。此后，百分比为黄金产量的6%（取决于固定交付期后的对账，以确定Franco-Nevada在该期间是否会根据原始6%可变流收到多于或少于105,750盎司的黄金，从而使运营商有权获得针对未来流交付的超额交付的信用额度，或因交付不足而向Franco-Nevada一次性额外交付的信用额度）。

采购价格为交货时现行市场价格的20%。

Franco-Nevada承诺从这些资产中购买50%的矿石中所含的贵金属。付款以黄金当量盎司为基础。就McCreedy West而言，自2021年6月1日起，每黄金当量盎司的购买价格根据每月平均黄金现货价格确定：（i）当黄金现货价格低于800美元/盎司时，购买价格为当时的每月平均黄金现货价格；（ii）当黄金现货价格高于800美元/盎司但低于1333美元/盎司时，购买价格为800美元/盎司；（iii）当黄金现货价格高于1333美元/盎司但低于2000美元/盎司时，购买价格为现行黄金现货月平均价格的60%；（iv）当黄金现货价格大于2000美元时，购买价格为每盎司1200美元。

根据协议交付了30万盎司黄金后，该百分比降至7.5%。截至2026年3月31日，已累计交付31,948盎司。

购买价格为交割时黄金现货价格的20%。

黄金交付参考的是精矿中包含的铂、钯、铑和黄金（“4E”）盎司，交付的黄金盎司最初等于精矿中包含的4E PGM盎司的1.1%，直到交付87,500盎司黄金。此后，交付的黄金盎司等于精矿中所含4E PGM盎司的0.75%，直至总共交付23.7万盎司黄金。此后，精矿含金量达80.0%。截至2026年3月31日，累计交付黄金21345盎司。

在交付了48,000盎司铂金后，该百分比增加至精矿中所含铂金的2.1%。铂金交付量上限为29.4万盎司铂金。截至2026年3月31日，已累计交付11,565铂盎司。

交付23.7万盎司黄金后，购买价格为黄金现货价格的10%。截至2026年3月31日，累计交付黄金21345盎司。

资本承诺

公司截至2026年3月31日的资本承诺与2025年MD & A披露的基本保持一致。下表提供了自2025年12月31日止年度以来新的重大资本承诺和现有资本承诺的重大变化的最新情况：


资产	承诺	义务事件
卡斯卡贝尔溪	2.391亿美元	不受限制，完成关键开发里程碑，收到所有材料许可，JCC董事会批准的建设决定，以及所需项目融资的剩余部分的可用性
与大陆集团的版税收购风险投资	3160万美元	收购与大陆集团通过版税收购风险投资获得的矿权，触发公司资金需求
i-80 Gold版税	2500万美元	i-80 Gold为推进2026年的Mineral Point技术和许可工作而产生的初始预算支出为2500万美元

或有事项

公司截至2026年3月31日的或有事项与2025年MD & A披露的事项基本保持一致，但以下更新除外：

加拿大税务局审计

解决加拿大税务局转让定价税争议

于2025年9月11日，公司达成CRA和解，该和解规定最终解决公司与其墨西哥和巴巴多斯子公司有关的2013至2019纳税年度转让定价规则下的重新评估有关的税务纠纷。根据2013至2019纳税年度的CRA结算条款，公司墨西哥和巴巴多斯子公司的海外收入无需在加拿大缴纳任何税款，公司就向墨西哥和巴巴多斯子公司提供的某些服务收取的服务费进行了调整，以将公司提供这些服务的成本的加价幅度从目前的7-20 %提高到30%。有关与CRA和解的更多信息，请参阅2025年MD & A。

本季度，以备用信用证形式在CRA上作为前几年重新评估的担保的金额总计4730万美元（6600万加元）被解除，收到了总计4410万美元（6140万加元）的现金加上约540万美元（750万加元）的利息，该款项在2025年12月31日被归类为“其他流动资产”中的应收款项。

CRA结算在2019年之后的几年内对CRA没有法律约束力，但是，公司认为CRA结算确立的转让定价原则将适用于2019年之后的几年，前提是事实或法律没有重大变化。2026年3月26日，加拿大联邦政府对自2026年起适用的转让定价立法进行了修改。公司正在评估这些立法变化的潜在影响。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	22

关键会计政策和估计

根据国际财务报告准则编制合并财务报表要求公司作出判断、估计和假设，这些判断、估计和假设会影响合并财务报表日资产和负债的呈报金额以及或有资产和负债的披露以及报告期内收入和支出的呈报金额。估计和假设不断评估，并基于管理层对相关事实和情况的最佳了解，同时考虑到以前的经验。然而，实际结果可能与合并财务报表中包含的金额不同。

我们的重大会计政策和估计在截至2026年3月31日止三个月的未经审核综合财务报表附注2以及2025年经审核综合财务报表附注2和3中披露。

公司采用的新的和经修订的会计准则

公司本期采用以下会计准则。

国际财务报告准则第9号和国际财务报告准则第7号的修订-金融工具分类和计量的修订

2024年5月，IASB发布了对IFRS 9金融工具（“IFRS 9”）和IFRS 7金融工具：披露（“IFRS 7”）的修订。修正案明确了金融资产和负债的确认和终止确认日期，但允许主体在金融负债以现金结算的结算日之前，使用符合特定标准的电子支付系统终止确认金融负债的例外情况除外。公司已选择在采纳该等修订时适用例外情况。

修订还明确并增加了评估金融资产是否符合单纯支付本息标准的进一步指引，增加了具有合同条款可改变现金流量的金融工具的新披露，以及更新了指定以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（“FVTOCI”）的股权投资的披露。修订自2026年1月1日或之后开始的年度报告期间生效。这些修订对公司的简明综合中期财务报表没有重大影响。

新会计准则发布但尚未生效

某些新的会计准则和解释已发布，对本期不是强制性的，也没有被提前采用。

IFRS 18 –财务报表中的列报和披露

2024年4月，发布了IFRS 18在财务报表中的列报和披露（“IFRS 18”），以实现类似实体财务业绩的可比性。该准则取代了国际会计准则第1号，影响了主要财务报表和附注的列报，包括损益表，其中公司将被要求列报经营、投资和融资活动的单独类别的收入和费用，并为每个新类别规定了小计。该准则还将要求对管理层定义的绩效衡量标准进行解释，并将其包含在合并财务报表的单独附注中。该准则对自2027年1月1日或之后开始的年度报告期间生效，包括中期财务报表，并要求追溯适用。公司目前正在评估新标准的影响。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	23

流通股数据

Franco-Nevada获授权发行无限数量的普通股和优先股。关于每类授权股份所附带的权利、特权、限制和条件的详细描述包含在我们最近的年度信息表中，其副本可在SEDAR +网站www.sedarplus.com和我们的40-F表格中找到，其副本可在EDGAR网站www.sec.gov上找到。

截至2026年5月12日，已发行或可根据其他已发行证券发行的普通股数量如下：


普通股		数
优秀		192,855,530
可在行使Franco-Nevada期权时发行⁽¹⁾		544,212
可在Franco-Nevada RSU归属时发行⁽²⁾		88,258
稀释普通股		193,488,000

根据我们的股份补偿计划，有544,212份股票期权未行使给董事、高级职员、雇员和其他人，行使价在每股75.45加元至336.13加元之间。上表假设所有股票期权均可行权。

基于时间的RSU为33,515个，基于性能的RSU为73,742个。基于绩效的RSU的归属取决于是否达到某些绩效标准和绩效乘数，其范围为授予数量的0%至200%。上表假设授予的基于绩效的RSU的绩效乘数为100%。

在截至2026年3月31日的三个月内，我们没有发行或有任何流通在外的优先股。

财务报告和披露控制和程序的内部控制

我们的管理层负责建立和维护Franco-Nevada对财务报告和其他财务披露的内部控制以及我们的披露控制和程序。

财务报告内部控制是一个旨在为财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。Franco-Nevada对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：（i）与维护记录有关，这些记录以合理的细节准确和公平地反映Franco-Nevada资产的交易和处置；（ii）旨在提供合理保证，即交易记录是必要的，以允许按照IFRS会计准则编制财务报表，并且Franco-Nevada的收支仅根据Franco-Nevada管理层和董事的授权进行；以及（iii）旨在就防止或及时发现未经授权的收购提供合理保证，使用或处置可能对Franco-Nevada财务报表产生重大影响的Franco-Nevada资产。对其他财务披露的内部控制是一个过程，旨在确保本季度报告中包含的其他财务信息在所有重大方面公平地反映本季度报告所述期间佛朗哥-内华达的财务状况、经营业绩和现金流量。

Franco-Nevada的披露控制和程序旨在提供合理保证，即与Franco-Nevada（包括其合并子公司）有关的重要信息由这些实体内的其他人告知管理层，特别是在编制本季度报告期间，以及Franco-Nevada根据证券法提交或提交的年度文件、临时文件或其他报告中要求其披露的信息在证券法规定的时间段内记录、处理、汇总和报告。基于该评估，管理层得出结论，Franco-Nevada的披露控制和程序于2026年3月31日生效。

财务报告和其他财务披露的内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现所有的错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能发生变化。

截至2026年3月31日止三个月，Franco-Nevada对财务报告的内部控制没有发生对Franco-Nevada对财务报告的内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	24

黄金当量盎司和净黄金当量盎司

黄金当量盎司

GEO包括Franco-Nevada在适用的回收和支付因素后从我们所有的特许权使用费、流和工作权益中获得的应占生产份额。GEO是根据NSR的毛额估算的，就流盎司而言，是在支付公司支付的每盎司合同价格之前。对于NPI特许权使用费，GEO的计算考虑了NPI经济学。如果公司收到金银条作为实物付款，则GEO在收到此类金条时予以确认。

从2026年开始，公司根据我们指引中概述的定价假设采用了固定的GEO转换比率。这一方法取代了我们之前的方法，该方法基于使用现行市场价格的可变GEO转换比率。

净黄金当量盎司

净GEO是出售的GEO，扣除直接运营成本。我们使用净GEO来反映，由于与来自流的GEO相关的持续每盎司成本，来自特许权使用费权益的GEO与来自流权益的GEO具有不同的经济性。我们按季度计算净GEO，方法是将现金成本（定义见下文“非GAAP财务指标”部分）除以计算GEO时使用的黄金价格，并从该期间出售的GEO中减去这一总数。

净黄金当量盎司计算：


		截至3个月
		3月31日，
（以百万表示，GEO和金价除外）		2026				2025
地质勘探局			136,353				126,585
减：
现金成本		$	46.5			$	38.5
除以：黄金价格每盎司		$	4,500			$	2,863
			10,333				13,447
净地理位置			126,020				113,138

非GAAP财务指标

调整后EBITDA和调整后每股EBITDA

调整后EBITDA和调整后每股EBITDA是非公认会计准则财务指标，由Franco-Nevada定义，从净收入和每股收益（“EPS”）中排除以下各项：

●

所得税费用/回收；

●

财务费用；

●

财务收入；

●

损耗和折旧；

●

与特许权使用费、流和工作权益相关的减值损失和转回；

●

与投资、应收贷款和其他金融工具有关的减值损失和预期信用损失；

●

回购特许权使用费和流式权益的收益；

●

处置特许权使用费、流和工作权益的损益；

●

股权投资、应收贷款及其他金融工具公允价值变动；及

●

汇兑损益及其他收入/支出。

管理层使用调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA来评估整个Franco-Nevada在报告所述期间的基本经营业绩，以协助规划和预测未来的经营业绩，并补充其财务报表中的信息。管理层认为，除了根据IFRS会计准则编制的措施，例如净收入和EPS，我们的投资者和分析师还使用调整后EBITDA和调整后每股EBITDA来评估Franco-Nevada基础业务的结果，以及其通过产生经营现金流为营运资金需求、偿还债务义务和基金收购提供资金而产生流动性的能力。虽然这些措施中对净收入和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA是衡量Franco-Nevada业绩的有用指标，因为它们对可能与确认期间无关或对其产生不成比例影响的项目进行了调整，影响了我们不同时期核心经营业绩的可比性，并不总是反映我们业务的基本经营业绩和/或不一定表明未来的经营业绩。调整后EBITDA和调整后每股EBITDA仅旨在向投资者和分析师提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量。它们在IFRS会计准则下没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似计量进行比较。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	25

净收入与调整后EBITDA的对账：


				截至3个月
				3月31日，
（以百万计，每股金额除外）				2026				2025
净收入				$	468.6			$	209.8
所得税费用					126.3				59.8
财务收入					(5.5)				(11.1)
财务费用					0.8				0.7
损耗和折旧					77.9				68.4
回购特许权使用费和流式权益的收益					(63.8)				—
汇兑收益及其他收入					(12.4)				(5.7)
经调整EBITDA				$	591.9			$	321.9
基本加权平均流通股					192.8				192.6

基本每股收益				$	2.43			$	1.09
所得税费用					0.66				0.31
财务费用					—				—
财务收入					(0.03)				(0.06)
损耗和折旧					0.40				0.36
回购特许权使用费和流式权益的收益					(0.33)				—
汇兑收益及其他收入					(0.06)				(0.03)
调整后每股EBITDA				$	3.07			$	1.67

调整后EBITDA利润率

调整后EBITDA利润率是一种非GAAP比率，由Franco-Nevada定义为调整后EBITDA除以收入。管理层认为，除了根据IFRS会计准则制定的措施外，我们的投资者和分析师还使用调整后的EBITDA利润率来评估公司相对于收入的成本控制能力。调整后EBITDA利润率旨在向投资者和分析师提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量。它在IFRS会计准则下没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似计量进行比较。

调整后EBITDA利润率计算：


		截至3个月
		3月31日，
（以百万计，调整后EBITDA利润率除外）		2026			2025
经调整EBITDA		$	591.9		$	321.9
除以：收入			650.7			368.4
调整后EBITDA利润率			91.0	%		87.4	%


2026年第一季度管理层的讨论与分析	26

调整后净收入和调整后每股净收入

调整后净收入构成变化–回购特许权使用费和流权益的收益

自2026年第一季度起，公司更新了调整后净收入（以及相关的每股和保证金金额）的构成，不再对特许权使用费和流式权益的合同回购收益进行调整。此前，在计算调整后的净收入（以及相关的每股收益和保证金金额）时，回购收益是一个调整项目。在计算这些非公认会计原则措施时，管理层继续调整可酌情出售矿产权益的销售收益或损失。管理层认为，这一变化更恰当地反映了公司的经营业绩，因为合同回购嵌入了公司许多特许权使用费和流式权益协议的条款中，因此它们发生在正常过程中，并且是Franco-Nevada特许权使用费和流式业务的组成部分。与不太常见的酌情出售矿产权益不同，这些交易是由管理层在评估我们的特许权使用费和流权益的整体回报时进行评估的，因此，我们认为，在为投资者评估业绩时，不应为了计算调整后的净收入和相关的每股金额而消除此类收益。这一变化在完全追溯的基础上反映出来。

调整后净收入和调整后每股净收入

调整后的净收入和调整后的每股净收入是非GAAP财务指标，由Franco-Nevada定义，从净收入和EPS中排除以下各项：

●

汇兑损益及其他收入/支出；

●

与特许权使用费、流和工作权益相关的减值损失和转回；

●

与投资、应收贷款和其他金融工具有关的减值损失和预期信用损失；

●

处置特许权使用费、流和工作权益的损益（不包括回购特许权使用费和流权益的收益）；

●

股权投资、应收贷款及其他金融工具公允价值变动；

●

所得税对这些项目的影响；

●

与重新评估先前确认或终止确认的递延所得税资产变现概率相关的所得税；以及

●

因公司经营所在国家的法定所得税率变化而导致的递延所得税资产和负债重估相关的所得税。

管理层使用调整后的净收入和调整后的每股净收入来评估整个Franco-Nevada报告期的基本经营业绩，以协助规划和预测未来的经营业绩，并补充其财务报表中的信息。管理层认为，除了根据IFRS会计准则编制的措施，如净收入和EPS，我们的投资者和分析师使用调整后的净收入和调整后的每股净收入来评估Franco-Nevada基础业务的结果，特别是因为调整后的项目通常不包括在我们的指导中。虽然这些措施中对净收入和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的净收入和调整后的每股净收入是衡量Franco-Nevada业绩的有用指标，因为它们对可能与确认期间无关或对其产生不成比例影响的项目进行了调整，影响了我们不同时期核心经营业绩的可比性，并不总是反映我们业务的基本经营业绩和/或不一定表明未来的经营业绩。调整后的净收入和调整后的每股净收入旨在向投资者和分析师提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量。它们在IFRS会计准则下没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似计量进行比较。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	27

净收入与调整后净收入的对账：


		截至3个月
		3月31日，
（以百万计，每股金额除外）		2026				2025
净收入		$	468.6			$	209.8
汇兑收益及其他收入			(12.4)				(5.7)
调整的税务影响			2.1				1.5
调整后净收入		$	458.3			$	205.6
基本加权平均流通股			192.8				192.6

基本每股收益		$	2.43			$	1.09
汇兑收益及其他收入			(0.06)				(0.03)
调整的税务影响			0.01				0.01
调整后每股净收益		$	2.38			$	1.07

调整后净利润率

调整后的净利润率是一种非公认会计准则比率，由Franco-Nevada定义为调整后的净收入除以收入。管理层认为，除了根据IFRS会计准则制定的措施外，我们的投资者和分析师还使用调整后的净利润率来评估公司相对于收入的控制成本的能力。调整后的净利润率旨在向投资者和分析师提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量。它在IFRS会计准则下没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似计量进行比较。

调整后净利润率计算：


		截至3个月
		3月31日，
（以百万表示，调整后净利润率除外）		2026			2025
调整后净收入		$	458.3		$	205.6
除以：收入			650.7			368.4
调整后净利润率			70.4	%		55.8	%

现金成本和每售出GEO的现金成本

现金成本和每出售GEO的现金成本是非公认会计准则财务指标。现金成本由Franco-Nevada定义为销售总成本减去损耗和折旧费用。每个出售GEO的现金成本是通过现金成本除以该期间出售的GEO数量计算得出的，不包括预付GEO。

管理层使用现金成本和每个出售的GEO的现金成本来评估Franco-Nevada从其特许权使用费、流动和工作权益中产生正现金流的能力。管理层和某些投资者也使用这些信息来评估Franco-Nevada相对于在类似基础上提出这一衡量标准的采矿业同行的表现。现金成本和每出售GEO的现金成本仅旨在向投资者和分析师提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量。它们在IFRS会计准则下没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似计量进行比较。

现金成本和每个出售GEO的现金成本的调节：


		截至3个月
		3月31日，
（以百万表示，每个GEO金额除外）		2026				2025
销售总成本		$	124.4			$	106.9
损耗和折旧			(77.9)				(68.4)
现金成本		$	46.5			$	38.5
按：GEO划分			136,353				126,585
每售出GEO的现金成本		$	341			$	304


2026年第一季度管理层的讨论与分析	28

关于前瞻性信息的警示性声明

本MD & A分别包含适用的加拿大证券法和1995年美国私人证券诉讼改革法案含义内的“前瞻性信息”和“前瞻性陈述”，其中可能包括但不限于有关未来事件或未来业绩、管理层对Franco-Nevada增长的预期、经营业绩、估计的未来收入、业绩、指导、资产账面价值、未来股息和额外资本要求、矿产资源和矿产储量估计、产量估计、生产成本和收入、商品的未来需求和价格、预期的采矿顺序、商业前景和机会的陈述，第三方运营商的业绩和计划、CRA正在进行的任何正在进行或未来的审计、当前和未来税务评估的预期风险和可用的补救措施，以及关于Cobre Panam á矿的未来状态和任何可能重启的声明。此外，与矿产资源和矿产储量、GEO或矿山寿命有关的陈述属于前瞻性陈述，因为它们涉及基于某些估计和假设的隐含评估，不能保证估计和假设是准确的，并且将实现此类矿产资源和矿产储量、GEO或矿山寿命。此类前瞻性陈述反映了管理层当前的信念，并基于管理层目前可获得的信息。通常，但并非总是如此，前瞻性陈述可以通过使用诸如“计划”、“预期”、“预期”、“预算”、“潜力”、“计划”、“估计”、“预测”、“预测”、“项目”、“打算”、“目标”、“目标”、“预期”或“相信”或此类词语和短语的变体（包括负面变体）来识别，或者可以通过大意为某些行动“可能”、“可能”、“应该”、“将”、“可能”或“将”被采取、发生或实现的陈述来识别。前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，可能导致Franco-Nevada的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。许多因素可能导致实际事件或结果与任何前瞻性陈述存在重大差异，包括但不限于：推动特许权使用费和流收入（黄金、铂族金属、铜、镍、银、铁矿石和石油和天然气）的主要商品价格波动；加元和澳元、巴西雷亚尔、墨西哥比索和任何其他产生收入的货币相对于美元的价值波动；国家和地方政府立法的变化，包括许可和许可制度以及税收政策及其执行情况；美国可能施加的关税和其他贸易措施以及贸易伙伴可能采取的拟议报复性措施；对公司采用和实施全球最低税；Franco-Nevada持有特许权使用费、流或其他权益的财产所在或持有这些权利的任何国家的监管、政治或经济发展；与Franco-Nevada持有特许权使用费、流或其他权益的财产的经营者相关的风险，包括此类运营商的所有权和控制权发生变化；放弃或出售矿产资产；宏观经济发展的影响；佛朗哥-内华达公司可获得或正在寻求的商业机会；减少获得债务和股权资本的机会；诉讼；与佛朗哥-内华达公司持有特许权使用费、流或其他权益的任何财产的权益相关的所有权、许可或许可纠纷；公司是否被确定具有1986年《美国国内税收法》第1297条所定义的“被动外国投资公司”（“PFIC”）地位，经修正；加拿大对离岸流的税务处理的潜在变化；成本过度上涨以及Franco-Nevada持有特许权使用费、流或其他权益的任何物业的开发、许可、基础设施、运营或技术困难；获得足够的管道容量；实际矿物含量可能与技术报告中包含的矿产资源和矿产储量不同；与矿产资源估计、其他技术报告和矿山计划的生产差异的比率和时间；与Franco-Nevada持有特许权使用费的任何物业的开发和采矿业务相关的风险和危害，溪流或其他利益，包括但不限于异常或意外的地质和冶金条件、边坡破坏或塌方、天坑、洪水和其他自然灾害、恐怖主义、内乱或传染病爆发；未来大流行的影响；以及收购资产的整合。此处包含的前瞻性陈述基于管理层认为合理的假设，包括但不限于：Franco-Nevada持有特许权使用费的物业的持续运营，该等物业的拥有人或经营者以符合以往惯例的方式流动或其他利益；该等基础物业的拥有人或经营者作出的公开声明和披露的准确性；商品的市场价格无重大不利变化资产组合的基础；公司的持续收入和与确定其PFIC地位相关的资产；现有税务处理没有重大变化；税务当局预期适用的税法和法规；任何税务当局任何审计的预期评估和结果；对于Franco-Nevada持有特许权使用费的任何重要财产没有不利的发展，流或其他利益；公开披露的对尚未投产的基础物业的开发预期的准确性；收购资产的整合；以及不存在可能导致行动、事件或结果与预期、估计或预期不同的任何其他因素。然而，无法保证前瞻性陈述将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中的预期存在重大差异。请投资者注意，前瞻性陈述并非对未来业绩的保证。此外，无法保证（i）CRA正在进行或未来的任何审计的结果或公司因此而面临的风险，或（ii）Cobre Panam á矿的未来状况和任何可能的重启。Franco-Nevada无法向投资者保证，实际结果将与这些前瞻性陈述保持一致。因此，投资者不应过分依赖前瞻性陈述，因为其中存在固有的不确定性。


2026年第一季度管理层的讨论与分析	29