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Redwood Trust, Inc.及其子公司是一家专业金融公司，专注于住房信贷的几个不同领域，其使命是让所有美国家庭都能获得优质住房，无论是出租的还是自有的。我们的运营平台在住房金融价值链中占据独特的位置，为美国住房市场中没有得到政府项目很好服务的不断增长的细分市场提供流动性。我们通过我们一流的证券化平台、整贷分销活动和我们的公开交易证券，向多样化的投资者组合提供定制的住房信贷投资。我们的聚合、发起和投资活动已经发展到包含住宅消费者和住宅投资者住房信贷资产的多样化组合。我们的目标是通过稳定且不断增长的收益和股息流、资本增值以及对技术创新的承诺为股东提供有吸引力的回报，以促进具有风险意识的规模。我们在 三个 细分领域：红杉抵押银行、CoreVest抵押银行、Redwood Investments。

我们的主要收入来源是来自我们投资的净利息收入和来自我们抵押贷款银行活动的非利息收入。净利息收入主要包括我们从投资中赚取的利息收入，减去我们在借入资金和其他负债上产生的利息支出。抵押银行活动的收入是通过发起和获得贷款以及随后的出售、证券化或转移到我们的Redwood Investments投资组合中而产生的。

红木信托，Inc.已选择根据经修订的1986年《国内税收法》（“《国内税收法》”）作为房地产投资信托基金（“REIT”）征税，自其截至1994年12月31日的纳税年度开始。我们一般将红木信托，Inc.及其子公司的一般无需缴纳子公司层面公司所得税的资产统称为“The REIT”或“our REIT”。我们一般将红木信托旗下需缴纳子公司层面企业所得税的子公司称为“我们的应税REIT子公司”或“TRS”。

红木信托，Inc.于1994年4月11日在马里兰州注册成立，于1994年8月19日开始运营。此处提及的“Redwood”、“公司”、“我们”、“我们的”包括红木信托，Inc.及其合并子公司，除非上下文另有要求。有关我们业务的完整描述，请参阅第一部分，第1项——业务在我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中。

本报告所列的合并财务报表截至2025年3月31日和2024年12月31日，以及截至2025年3月31日和2024年3月31日的三个月。这些中期未经审计的综合财务报表是根据美国证券交易委员会（“SEC”）的规则和条例以及美国公认会计原则（“GAAP”）编制的。在允许的情况下，我们年度财务报表中通常包含的某些披露可能会在这些中期财务报表中进行精简或省略。管理层认为，这些中期财务报表中包含的披露应与公司截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的综合财务报表及其附注一并阅读。管理层认为，已作出所有正常和经常性调整，以公允列报公司于2025年3月31日的财务状况和列报的所有期间的经营业绩。截至2025年3月31日止三个月的经营业绩不应被解释为对全年预期业绩的指示。

在2025年第一季度，在合并资产负债表上，我们分别合并了住宅消费贷款、持有待售和住宅消费贷款、住宅消费贷款内的投资持有、住宅投资者贷款内的出售和住宅投资者贷款、住宅投资者贷款内的投资持有的列报。此外，为了在某些账户上提供更多的粒度，我们将合并资产负债表上的其他投资分为 two 单独的资产类别，标题为服务性投资和战略投资。与这一变化相关，在合并损益表上，我们将其他收入（亏损）、净额划分为两个收入类别，分别称为服务收入净额和手续费收入净额。没有因这一变化而对合并财务报表产生影响。在2025年第一季度，为了列报我们的分部财务报表，我们还将公司/其他有担保循环融资工具的利息费用分配给了Redwood Investments。没有因这一变化而对合并财务报表产生影响。与本文件中的变更相关的所有前期金额均符合此列报方式。

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在2024年第四季度，我们更新了部门名称：住宅消费者抵押银行业务到红杉抵押银行业务，住宅投资者抵押银行业务到CoreVest抵押银行业务，我们的投资组合到Redwood Investments业务。由于这些更新，账户余额的分类没有变化。此外，在2024年，我们将短期和长期债务的列报合并到债务义务中，如适用，净额。没有因这一变化而对合并财务报表产生影响。本文件中的所有前期引用均符合这些演示文稿。

合并原则

合并财务报表包括公司拥有控股财务权益的实体的账目。确定是否存在控股财务权益的方法取决于该实体是否为可变利益实体（“VIE”）。

当公司拥有可变利益或利益为其提供（i）指导对VIE经济绩效影响最大的VIE活动的权力和（ii）吸收VIE损失的义务或为VIE收取可能对VIE具有重大意义的利益的权利时，公司在VIE中拥有控股财务权益并对其进行合并。见附注16有关VIE的更多信息。对于不是VIE的实体，我们在我们拥有多数投票权的实体中拥有控股财务权益。我们使用权益法核算我们在那些我们没有控股财务权益但我们对其具有重大影响力的实体中的权益。

出于财务报告目的，我们合并了与我们的贷款和房屋净值投资（“HEI”）证券化相关的某些实体的资产和负债，我们已确定这些实体为VIE，并且我们在其中拥有控股财务权益。合并证券化实体拥有的基础贷款在我们合并资产负债表的居民消费贷款和居民投资者贷款项下显示。在我们的综合损益表中，我们记录了这些实体拥有的贷款的利息收入和这些实体发行的ABS的利息支出以及公允价值变动、与这些实体活动相关的其他收入和支出。这些实体向第三方发行的资产支持证券（“ABS”）显示在已发行的ABS项下。见附注17就发行的ABS进行进一步讨论。合并后的HEI证券化实体中的标的HEI显示在我们合并资产负债表的Home股权投资项下，与发行的ABS相关的公允价值变动和利息费用显示在HEI收入项下，净额在我们的合并损益表（亏损）中。见注10用于进一步探讨HEI。

我们也巩固 two 我们通过其投资于服务相关资产的合伙企业（“服务投资”实体）。我们维持一个 80 每个实体的%所有权权益，并已确定我们是这些合作伙伴关系的主要受益者。我们将共同投资者的利益作为非控制性权益进行核算，见附注15供进一步讨论。

见附注16为进一步讨论合并原则。

估计数的使用

按照公认会计原则编制合并财务报表要求我们做出影响合并财务报表和附注中报告的金额的估计和假设。实际结果可能与这些估计和假设不同。

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重要会计政策

包括在注3我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告的合并财务报表是我们重要会计政策的摘要。

最近的会计公告

2023年11月，FASB发布了ASU 2023-07，“分部报告（主题280）：可报告分部披露的改进。”该ASU要求加强披露，主要是关于定期提供给首席运营决策者的重大分部费用。这一新指引对2023年12月15日之后开始的财政年度和2024年12月15日之后开始的财政年度内的过渡期有效。我们在2024年底止年度按要求采用了这一指引，这导致了额外的披露，并没有对我们的合并财务报表产生重大影响。

见注4有关Segment Information的进一步讨论。

2023年12月，FASB发布了ASU 2023-09，“所得税（主题740）：所得税披露的改进。”该ASU要求进行增量披露，主要涉及法定所得税率与有效所得税率的对账，以及支付的所得税。这一新指引对2024年12月15日之后开始的年度期间有效。允许提前采用，一旦采用，可在前瞻性或追溯性基础上采用该指南。我们预计新指引将导致更多披露，并计划在规定日期前采用这一新指引。

2024年11月，FASB发布ASU 2024-03，“损益表-报告综合收益-费用分类披露（子主题220-40）：损益表费用分类。”该ASU要求额外披露有关某些损益表费用细目项目的分类信息，包括员工薪酬、折旧、摊销和损耗。这一新指引对2026年12月15日之后开始的财政年度和2027年12月15日之后开始的财政年度内的过渡期有效。我们预计，这一新指引将导致在我们的合并财务报表中进行更多披露，并计划在规定日期之前采用这一新指引。

公司审查了其他最近发布的ASU，并确定它们在采用时预计不会对公司的合并财务报表产生重大影响或在采用时不会对公司的合并财务报表产生重大影响。

Redwood在 三个 细分领域：红杉抵押银行、CoreVest抵押银行和Redwood Investments。报告分部的会计政策同注3我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告的合并财务报表。有关我们细分市场的完整描述，请参阅第一部分，第1项——业务在我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中。

这一细分与在审查公司业绩评估和资源分配时向我们的首席运营决策者（“CODM”）提交的运营结果相一致。我们将CODM确定为一个由公司首席执行官、总裁和首席财务官组成的团队。

我们的主要经营决策者主要根据分部净收入（亏损）（也称为分部贡献）评估业绩并为每个相应分部分配资源，这也用于评估年度预算和预测过程，并在全年向分部分配资本和人员时考虑预算与实际的差异。

适用于各分部的会计政策与注3我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告的合并财务报表，但未直接分配或分配给我们三个分部之一的某些公司费用的分配除外。这些未分配的公司费用作为我们合并财务报表的调节项目包含在公司/其他栏中，主要包括我们的优先票据、可转换和可交换优先票据、信托优先证券的利息费用、间接一般和管理费用以及其他费用。在正常业务过程中，贷款是在我们的抵押银行部门发起和获得的，随后可能作为整体贷款或通过保留我们根据公认会计原则赞助和合并的证券化的证券而转移到我们的Redwood Investments部门。我们的所有贷款均根据公允价值选择权入账，而分部之间转让的金额在转让时按公允价值入账。

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下表按分部列示截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的财务信息。

表4.1–业务分部财务信息

						截至2025年3月31日止三个月
（单位：千）						红杉抵押贷款银行						CoreVest抵押贷款银行						红木投资						企业/ 其他						合计
利息收入						$	31,683					$	4,394					$	235,721					$	296					$	272,094
利息支出						( 13,339 )						( 2,389 )						( 212,268 )						( 16,156 )						( 244,152 )
净利息收入（费用）						18,344						2,005						23,453						( 15,860 )						27,942
非利息收入
抵押银行活动，净额，不包括风险管理衍生品						1,364						13,847						—						—						15,211
风险管理衍生品收益（损失），净额(1)						20,787						( 2,945 )						—						—						17,842
抵押银行活动总额，净额						22,151						10,902						—						—						33,053
投资公允价值变动，净额，不包括风险管理衍生工具						—						—						( 25,739 )						( 80 )						( 25,819 )
风险管理衍生品收益，净额(1)						—						—						20,631						—						20,631
投资公允价值变动总额，净额						—						—						( 5,108 )						( 80 )						( 5,188 )
HEI收入，净额						—						—						10,166						—						10,166
服务收入，净额						—						—						3,407						—						3,407
手续费收入，净额						—						3,079						( 728 )						—						2,351
其他收入（亏损），净额						—						—						370						1,180						1,550
已实现收益，净额						—						—						567						—						567
非利息收入总额，净额						22,151						13,981						8,674						1,100						45,906
一般和行政费用						( 6,346 )						( 10,597 )						( 1,365 )						( 19,163 )						( 37,471 )
投资组合管理成本						—						—						( 6,491 )						—						( 6,491 )
贷款获取成本						( 1,071 )						( 2,497 )						—						—						( 3,568 )
其他费用						—						( 2,202 )						( 1,707 )						—						( 3,909 )
所得税（拨备）利益						( 7,261 )						648						304						47						( 6,262 )
净收入（亏损）(2)						$	25,817					$	1,338					$	22,868					$	( 33,876 )					$	16,147
总资产						$	1,559,117					$	343,985					$	17,601,951					$	366,722					$	19,871,775

(1)表示用于管理与我们的抵押贷款银行业务和Redwood Investments相关的风险的衍生品的市场估值变化。对于抵押银行业务，还包括贷款购买承诺、利率锁定等其他衍生金融工具。

(2)按分部划分的净收入（亏损）也称为分部贡献。

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						截至2024年3月31日止三个月
（单位：千）						红杉抵押贷款银行						CoreVest抵押贷款银行						红木投资						企业/ 其他						合计
利息收入						$	14,313					$	3,771					$	184,898					$	1,758					$	204,740
利息支出						( 8,266 )						( 2,877 )						( 155,299 )						( 14,088 )						( 180,530 )
净利息收入（费用）						6,047						894						29,599						( 12,330 )						24,210
非利息收入（亏损）
抵押银行活动，净额，不包括风险管理衍生品						4,738						4,220						—						—						8,958
风险管理衍生品收益，净额(1)						3,089						2,509						—						—						5,598
抵押银行活动总额，净额						7,827						6,729						—						—						14,556
投资公允价值变动，净额，不包括风险管理衍生工具						—						—						16,806						650						17,456
风险管理衍生品收益，净额(1)						—						—						4,381						—						4,381
投资公允价值变动总额，净额						—						—						21,187						650						21,837
HEI收入，净额						—						—						9,086						—						9,086
服务收入，净额						—						—						4,225						—						4,225
手续费收入，净额						—						626						375						—						1,001
其他收入（亏损），净额						—						—						170						( 945 )						( 775 )
已实现收益，净额						—						—						314						95						409
非利息收入总额（亏损），净额						7,827						7,355						35,357						( 200 )						50,339
一般和行政费用						( 4,789 )						( 11,425 )						( 2,175 )						( 16,180 )						( 34,569 )
投资组合管理成本						—						—						( 3,588 )						( 9 )						( 3,597 )
贷款获取成本						( 572 )						( 1,663 )						—						( 2 )						( 2,237 )
其他费用						—						( 2,806 )						( 555 )						—						( 3,361 )
（拨备）所得税收益						( 1,494 )						2,136						( 1,146 )						( 19 )						( 523 )
净收入（亏损）(2)						$	7,019					$	( 5,509 )					$	57,492					$	( 28,740 )					$	30,262
总资产						$	594,842					$	383,090					$	13,692,180					$	387,862					$	15,057,974

(1)表示用于管理与我们的抵押贷款银行业务和Redwood Investments相关的风险的衍生品的市场估值变化。对于抵押银行业务，还包括贷款购买承诺、利率锁定等其他衍生金融工具。

(2)按分部划分的净收入（亏损）也称为分部贡献。

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下表列出了我们截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的综合损益表中记录的抵押银行活动的组成部分净额。

表5.1–按揭银行业务活动

						截至3月31日的三个月，
（单位：千）						2025						2024
红杉抵押贷款银行活动，净额：
公允价值变动：
居民消费贷款，按公允价值(1)						$	30,599					$	( 3,854 )
交易证券(2)						( 29,327 )						8,511
风险管理衍生品(3)						20,787						3,089
其他收入，净额(4)						92						81
红杉抵押贷款银行活动总额，净额						22,151						7,827
CoreVest抵押贷款银行活动，净额：
公允价值变动：
住宅投资者定期贷款，按公允价值(1)						6,930						( 296 )
住宅投资者过桥贷款，按公允价值						1,032						946
风险管理衍生品(3)						( 2,945 )						2,509
其他收入，净额(4) (5)						5,885						3,570
CoreVest抵押贷款银行活动总额，净额						10,902						6,729
抵押银行活动，净额						$	33,053					$	14,556

(1)包括居民消费贷款的关联贷款购买承诺的公允价值变动和居民投资者定期贷款的关联利率锁定承诺。

(2)表示交易证券的公允价值变动，这些证券被用作对冲，以管理与我们的红杉抵押贷款银行业务相关的按市值计价风险。

(3)表示用于管理与我们的抵押贷款银行业务和其他衍生金融工具（如贷款购买承诺和利率锁定）相关的风险的衍生工具的市场估值变化。

(4)该项目中的金额包括贷款收购的其他费用收入，以及回购准备金，呈净额。

(5)该项目中的金额包括来自贷款发放的其他费用收入。

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出于财务报告目的，我们遵循在GAAP下建立的公允价值层次结构，用于确定金融工具的公允价值。这种层次结构优先考虑相关的市场投入，以便确定在计量日的退出价格，或者可以在不属于强制清算或不良出售的有序过程中出售资产或转移负债的价格。第1级输入值是反映活跃市场中相同资产或负债报价的可观察输入值。第2级输入值是通过与可观察市场数据的佐证而获得的资产或负债报价以外的可观察输入值。第3级输入值是在要求以公允价值计量的资产或负债的相关市场活动很少（如果有的话）时使用的不可观察输入值。

在某些情况下，用于计量公允价值的输入值属于公允价值层次的不同层次。在这种情况下，公允价值计量所处的水平是根据对公允价值计量具有重要意义的最低水平输入值确定的。我们对特定输入的重要性的评估需要判断，并考虑被计量资产或负债的特定因素。

公允价值的确定

包括在注6我们截至本年度的10-K表格年度报告的综合财务报表2024年12月31日是对我们以公允价值计量的金融工具及其重要输入值的更详细描述，以及此类工具根据第1级、第2级和第3级估值等级的一般分类HY。截至2025年3月31日，我们的估值政策和流程与我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中描述的政策和流程没有变化。

下表列出了于2025年3月31日和2024年12月31日在我们的合并资产负债表上以经常性基础以公允价值报告的资产和负债，以及用于计量公允价值的估值输入的公允价值层次结构。

表6.1–按经常性公允价值计量的资产和负债

2025年3月31日						公允价值						公允价值计量使用
（单位：千）												1级						2级						3级
物业、厂房及设备
居民消费贷款						$	12,752,258					$	—					$	—					$	12,752,258
住宅投资者贷款						4,439,834						—						—						4,439,834
综合机构多户家庭贷款						423,673						—						—						423,673
HEI						600,386						—						—						600,386
房地产证券：
交易						171,363						—						—						171,363
AFS						204,602						—						—						204,602
服务性投资						298,290						—						—						298,290
战略投资						3,460						—						—						3,460
衍生资产						158,909						11,154						126,250						21,505
总资产						$	19,052,775					$	11,154					$	126,250					$	18,915,371
负债
发行ABS						$	14,127,674					$	—					$	—					$	14,127,674
衍生负债						12,835						8,137						—						4,698
非控股权益						106,160						—						—						106,160
负债总额						$	14,246,669					$	8,137					$	—					$	14,238,532

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2024年12月31日						公允价值						公允价值计量使用
（单位：千）												1级						2级						3级
物业、厂房及设备
居民消费贷款						$	11,077,823					$	—					$	—					$	11,077,823
住宅投资者贷款						4,587,090						—						—						4,587,090
合并机构多户家庭贷款						424,597						—						—						424,597
HEI						589,785						—						—						589,785
房地产证券：
交易						193,749						—						—						193,749
AFS						211,474						—						—						211,474
服务性投资						297,683						—						—						297,683
战略投资						3,460						—						—						3,460
衍生资产						46,003						16,446						23,738						5,819
总资产						$	17,431,664					$	16,446					$	23,738					$	17,391,480
负债
发行ABS						$	12,879,530					$	—					$	—					$	12,879,530
衍生负债						23,660						23,164						—						496
非控股权益						99,510						—						—						99,510
负债总额						$	13,002,700					$	23,164					$	—					$	12,979,536

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下表列出截至2025年3月31日止三个月按经常性公允价值计量的第3级资产和负债的补充信息。

表6.2 –按经常性公允价值计量的第3级资产和负债变动

						物业、厂房及设备
						居民消费贷款						住宅投资者 贷款						综合机构多户家庭贷款						HEI						房地产交易证券						房地产AFS 证券						服务投资						战略投资						衍生品，净额(1)
（单位：千）
期初余额-2024年12月31日						$	11,077,823					$	4,587,090					$	424,597					$	589,785					$	193,749					$	211,474					$	297,683					$	3,460					$	5,323
收购						2,383,197						6,800						—						—						8,359						844						—						—						—
起源						—						454,362						—						1,834						—						—						—						—						—
销售						( 423,972 )						( 346,455 )						—						—						( 2,714 )						( 11,673 )						—						—						—
本金偿还						( 423,920 )						( 287,639 )						( 2,294 )						( 10,348 )						( 162 )						( 96 )						1,956						—						—
证券化过桥贷款的合并(2)						—						43,383						—						—						—						—						—						—						—
净收入收益（亏损）净额						139,976						( 15,221 )						1,370						19,048						( 27,869 )						681						( 1,349 )						—						31,254
OCI未实现收益，净额						—						—						—						—						—						3,372						—						—						—
其他结算，净额(3)						( 846 )						( 2,486 )						—						67						—						—						—						—						( 19,770 )
期末余额-2025年3月31日						$	12,752,258					$	4,439,834					$	423,673					$	600,386					$	171,363					$	204,602					$	298,290					$	3,460					$	16,807
报告期末持有资产计入收益的当期未实现收益或（损失）变动(4)						$	132,299					$	( 16,696 )					$	1,340					$	18,495					$	( 27,693 )					$	3,422					$	( 1,053 )					$	—					$	16,807

						负债
						发行ABS						非控股权益
（单位：千）
期初余额-2024年12月31日						$	12,879,530					$	99,510
收购						1,625,956						—
销售						—						—
本金偿还						( 503,956 )						( 1,187 )
净收益（亏损）收益（亏损）净额						126,144						5,997
其他结算，净额						—						1,840
期末余额-2025年3月31日						$	14,127,674					$	106,160
报告期末持有负债收益中包含的当期未实现收益或（亏损）变动(4)						$	97,883					$	( 4,640 )

(1)就本列报而言，衍生资产和负债（包括贷款购买承诺）按净额列报。

(2)2024年第四季度，我们完成了由我们的合资企业赞助的第一笔CAFL证券化，我们根据GAAP合并，因为我们是主要受益者。在截至2025年3月31日的三个月内，我们转移了$ 43 百万居民投资者在本次证券化补流特征下对合资公司的过桥贷款。有关我们合并原则的更多信息，请参阅附注16合并财务报表附注，载于表格10-Q的2025年季度报告第I部分第1项。

(3)其他结算，净额：对于居民消费和居民投资者贷款，主要代表将贷款转让给REO；对于HEI，代表就我们购买的HEI投资组合向我们的第三方发起机构支付的HEI处置费用的份额；对于衍生工具，代表在获得贷款时将贷款购买和利率锁定承诺的公允价值转移到居民消费和投资者贷款的基础上；对于抵押贷款服务权（“MSR”）和其他投资，主要指已兑换成不再按经常性公允价值计量的新工具的投资。

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表6.2的脚注（续）

(4)所有未实现收益或（损失）的变动均计入净收益，但房地产AFS证券除外，该变动计入综合收益。

下表提供了有关我们以公允价值计量的第3级资产和负债估值中使用的重大不可观察输入值的量化信息。

表6.3 –第3级金融工具的公允价值方法

2025年3月31日						公平 价值(1)												输入值
（千美元，输入值除外）												不可观察的输入						范围															加权 平均(2)
物业、厂房及设备
居民消费贷款(4)						$	12,752,258					高级信贷蔓延至TBA价格(3)						$	0.94		-			$	1.81								$	1.06
												高级信贷利差对掉期利率(3)						130			-			300			bps						186			bps
												次级信用利差对互换利率						170			-			625			bps						268			bps
												高级信贷支持(3)						7			-			7			%						7			%
												IO贴现率(3)						7			-			22			%						19			%
												负债价格						$	27		-			$	103								$	96
住宅投资者贷款：
住宅投资者定期贷款(4)						2,559,176						整个贷款利差(3)						245			-			245			bps						245			bps
												负债价格						$	90		-			$	100								$	94
住宅投资者过桥贷款(4)						1,880,658						整体贷款贴现率						7			-			13			%						8			%
												整个贷款利差						445			-			445			bps						445			bps
												负债价格						$	101		-			$	134								$	102
												不良贷款的美元价格						$	38		-			$	100								$	80
合并机构多户家庭贷款(6)						423,673						负债价格						$	99		-			$	99								$	99
HEI						600,386						贴现率						10			-			10			%						10			%
												预付率（年度CPR）						1			-			20			%						14			%
												房价升值（贬值）						4			-			4			%						4			%
												负债价格(4)						$	142		-			$	199								$	160
房地产证券-买卖及AFS证券						375,965						贴现率						5			-			40			%						13			%
												预付率（年度CPR）						—			-			50			%						10			%
												违约率						—			-			8			%						—			%
												损失严重程度						25			-			50			%						24			%
服务性投资						298,290						预付率（年度CPR）						2			-			50			%						13			%
												贴现率						8			-			19			%						13			%
衍生资产，净额(7)						16,807						高级信贷蔓延至TBA价格(3)						$	0.94		-			$	1.81								$	1.06
												高级信贷利差对掉期利率(3)						130			-			300			bps						186			bps
												次级信用利差对互换利率						170			-			625			bps						268			bps
												高级信贷支持(3)						7			-			7			%						7			%
												IO贴现率(3)						7			-			22			%						19			%
												拉通率						1			-			100			%						58			%
战略投资						3,460						交易价格						$	200		-			$	1,000								$	494
总资产						$	18,910,673

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2025年3月31日						公平 价值(1)												输入值
（千美元，输入值除外）												不可观察的输入						范围															加权 平均(2)
负债
发行ABS(4)						$	14,127,674					贴现率						4			-			18			%						6			%
												提前还款率（年CPR）						—			-			57			%						5			%
												违约率						—			-			13			%						—			%
												损失严重程度						—			-			50			%						3			%
非控股权益(8)						106,160						贴现率						13			-			20			%						16			%
负债总额						$	14,233,834

(1)用于确定我们的第3级公允价值资产和负债的主要估值技术是基于贴现现金流模型。

(2)所有贷款类型的加权平均输入值均以未付本金余额为基础。所有其他资产和负债的加权平均输入值均以相对公允价值为基础。

(3)价值代表证券化定价模型中使用的定价输入。除非另有说明，信用利差是指适用互换利率的利差。

(4)合并实体持有的贷款和HEI的公允价值基于这些实体发行的ABS以及我们在这些实体中拥有的证券和其他投资的公允价值，我们根据抵押融资实体（“CFE”）的会计准则确定这些公允价值更易于观察。2025年3月31日，我们在合并红杉、CAFL Term、房地美SLST、房地美K系列拥有的证券的公允价值为$ 533 百万，$ 327 百万，$ 264 百万美元 36 分别为百万。于2025年3月31日，我国证券的公允价值 two CAFL Bridge贷款证券化在CFE选举下核算而我们的HEI证券化实体为$ 29 百万美元 50 分别为百万。

(5)表示在给定时间点未偿还的服务商预付款的估计平均期限（不考虑就资金池作出的新预付款）。

(6)合并代理多户贷款代表公司CFE的证券化金融资产和负债。

(7)就本列报而言，衍生资产和负债（包括贷款购买承诺）按净额列报。

(8)在总额中$ 130 百万 应付给非控股权益，$ 106 万元按经常性基础以公允价值计量。

下表汇总了2025年3月31日和2024年12月31日不以公允价值计量的资产和负债的估计公允价值。

表6.4 –资产和负债的账面价值和估计公允价值

												2025年3月31日												2024年12月31日
						公允价值等级中的水平						携带 价值						估计公平 价值						携带 价值						估计公平 价值
（单位：千）
物业、厂房及设备
现金及现金等价物						1						$	259,918					$	259,918					$	245,165					$	245,165
受限制现金						1						86,557						86,557						67,762						67,762
负债
债务义务便利和其他融资						2						$	3,028,525					$	3,029,522					$	2,818,292					$	2,819,393
已发行ABS，净额						3						330,569						332,661						390,674						392,344
可转换票据，净额						1						366,374						368,369						365,739						365,455
信托优先证券和次级票据，净额						3						138,871						89,280						138,860						93,465
高级笔记						1						226,915						233,134						139,989						146,716
担保义务(1)						3						2,447						2,836						2,806						3,204

(1) 这些负债包括在我们综合余额的应计费用和其他负债中

在截至2025年3月31日的三个月内，我们选择了公允价值期权$ 8 百万证券，$ 2.34 亿（本金余额）的居民消费贷款，以及$ 461 居民投资者贷款百万（本金余额）。此外，在截至2025年3月31日的三个月内，我们选择了公允价值期权$ 2 百万新发起的HEI。

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非经常性公允价值

当事件或情况变化表明账面价值可能发生减值时，我们以非经常性基础计量某些资产和负债的公允价值。公允价值调整一般是由于减值导致资产价值减记。其他资产和负债中的REO根据使用评估、经纪人价格意见、可比财产或其他价值指示的公允价值确定，在公允价值层次中被归类为第3级。

参考附注15有关我们REO的更多信息。

我们从第三方发起机构获得居民消费贷款，可能会出售或证券化这些贷款或将其持有用于投资。

下表汇总了2025年3月31日和2024年12月31日拥有的证券化和非证券化住宅消费贷款的分类和账面价值。

表7.1–居民消费贷款分类及账面价值

2025年3月31日						未证券化巨额贷款						证券化巨额贷款						证券化再履约贷款
（单位：千）																								合计
按公允价值持有待售						$	1,294,290					$	—					$	—					$	1,294,290
按公允价值持有作投资						—						10,176,418						1,281,550						11,457,968
居民消费贷款总额						$	1,294,290					$	10,176,418					$	1,281,550					$	12,752,258

2024年12月31日						未证券化巨额贷款						证券化巨额贷款						证券化再履约贷款
（单位：千）																								合计
按公允价值持有待售						$	1,013,547					$	—					$	—					$	1,013,547
按公允价值持有作投资						—						8,819,554						1,244,722						10,064,276
居民消费贷款总额						$	1,013,547					$	8,819,554					$	1,244,722					$	11,077,823

截至2025年3月31日，我们拥有与$ 1.3 从第三方发起机构购买的居民消费贷款十亿（本金余额）。这些MSR的价值包含在我们综合资产负债表上相关贷款的账面价值中。我们与为这些贷款履行服务职能的持牌次级服务商签订合同。参考附注16有关我们合并VIE的更多信息。

在2025年3月31日，我们有$ 2.3 亿元承诺为居民消费贷款提供资金。这一余额中包括一个$ 1 十亿 我们在截至2025年3月31日的三个月内与一家大型货币中心银行执行了贷款购买承诺，以获得一批主要是经验丰富的巨额贷款。这笔交易随后于2025年第二季度结算。见附注13有关这些承诺的更多信息。

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持有待售住宅消费贷款

下表汇总了2025年3月31日和2024年12月31日持有待售居民消费贷款的特点。

表7.2 –持有待售住宅类消费贷款特点

（千美元）						2025年3月31日						2024年12月31日
未付本金余额（“UPB”）						$	1,273,940					$	1,000,663
贷款公允价值						$	1,294,290					$	1,013,547
短期借款协议下作为抵押的贷款的市场价值						$	1,289,721					$	1,005,926
加权平均息票						6.69		%				6.56		%

于2025年3月31日及2024年12月31日均有 无 逾期90天或以上或处于止赎状态的持有待售住宅消费贷款。

截至2025年3月31日和2024年3月31日的三个月内，抵押贷款银行活动净额为$ 22 百万美元 8 分别为百万，并包含了我们红杉抵押贷款银行分部中持有待售的住宅消费贷款、贷款购买承诺以及相关风险管理衍生工具的公允价值变动。见注5了解更多信息。

下表提供了截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的持有待售住宅消费贷款活动。

表7.3 –持有待售住宅消费贷款活动

						截至3月31日的三个月，
（单位：千）						2025						2024
取得贷款本金余额						$	2,337,185					$	999,786
出售贷款本金余额						420,513						201,581
从HFS转入HFI的贷款本金余额						1,623,900						1,187,961

按公允价值为投资而持有的住宅消费贷款

我们投资于由证券化珍宝和证券化再履约贷款证券化信托发行的住宅次级证券，并根据公认会计原则为财务报告目的合并这些实体拥有的基础住宅消费贷款。下表汇总了2025年3月31日和2024年12月31日证券化巨型和再表现居民消费贷款的特点。

表7.4 –持有投资的居民消费贷款特点

2025年3月31日																		证券化巨额贷款						证券化再履约贷款
（千美元）
UPB																		$	10,590,674					$	1,493,348
平均贷款余额（UPB）																		$	871					$	155
贷款公允价值(1)																		$	10,176,418					$	1,281,550
加权平均息票																		5.19		%				4.49		%
拖欠信息
拖欠90 +天贷款未兑付本金余额(2)																		$	25,541					$	93,302
平均90 +天拖欠余额（UPB）																		$	672					$	173
丧失抵押品赎回权贷款的未付本金余额																		$	11,329					$	37,180
平均止赎余额（UPB）																		$	566					$	183

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2024年12月31日																		证券化巨额贷款						证券化再履约贷款
（千美元）
UPB																		$	9,350,286					$	1,514,432
平均贷款余额（UPB）																		$	842					$	155
贷款公允价值(1)																		$	8,819,554					$	1,244,722
加权平均息票																		5.35		%				4.49		%
拖欠信息
拖欠90 +天贷款未兑付本金余额(2)																		$	19,480					$	106,910
平均90 +天拖欠余额（UPB）																		$	573					$	172
丧失抵押品赎回权贷款的未付本金余额																		$	10,493					$	41,913
平均止赎余额（UPB）																		$	552					$	185

(1)合并实体持有的贷款的公允价值是基于这些实体发行的ABS的公允价值，包括我们根据CFE会计准则确定更容易观察到的我们拥有的证券。

(2)对于在合并实体持有的贷款，拖欠90 +天的贷款的数量和未付本金余额包括止赎中的贷款。

对于证券化巨额贷款和再履约贷款，市场价值变动基于已发行的相关ABS的公允价值，包括我们拥有的证券，根据为抵押融资实体提供的计量替代方案，并记录在投资公允价值变动中，在我们的综合损益表中净额。

下表提供了截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月期间，为投资而持有的证券化巨型和再表现住宅消费贷款的活动情况。

表7.5 –为投资而持有的住宅消费贷款活动

												截至2025年3月31日止三个月															截至2024年3月31日止三个月
												证券化巨额贷款						证券化再履约贷款									证券化巨额贷款						证券化再履约贷款
（单位：千）
从HFS转入HFI的贷款本金价值(1)												$	1,623,900					不适用									$	1,187,961					不适用
录得净市场估值收益（亏损）												81,684						58,594									( 54,808 )						( 4,231 )

(1)代表与巨型资产证券化相关的贷款从持有待售转为持作投资。

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我们发起并投资于住宅投资者贷款，包括定期贷款和过桥贷款。 下表汇总了2025年3月31日和2024年12月31日证券化和非证券化住宅投资者贷款的分类和账面价值。

表8.1–住宅投资者贷款分类及账面价值

2025年3月31日						住宅投资者条款												住宅投资者桥
（单位：千）						未证券化						证券化						未证券化						证券化						合计
按公允价值持有待售						$	169,372					$	—					$	72,053					$	—					$	241,425
按公允价值持有作投资						—						2,389,804						1,039,223						769,382						4,198,409
住宅投资者贷款总额						$	169,372					$	2,389,804					$	1,111,276					$	769,382					$	4,439,834

2024年12月31日						住宅投资者条款												住宅投资者桥
（单位：千）						未证券化						证券化						未证券化						证券化						合计
按公允价值持有待售						$	158,637					$	—					$	78,587					$	—					$	237,224
按公允价值持有作投资						—						2,485,069						1,041,694						823,103						4,349,866
住宅投资者贷款总额						$	158,637					$	2,485,069					$	1,120,281					$	823,103					$	4,587,090

截至2025年3月31日，未偿还的居民投资者定期贷款几乎全部为原到期的第一留置权、固定利率贷款三个,五个,七个，或 十年 .

于2025年3月31日为投资而持有的未偿还住宅投资者过桥贷款为第一留置权、只付息贷款，原到期日为 6 到 36 个月，由 53 %一个月SOFR-指数化可调整利率贷款，以及 47 %固定利率贷款。

在2025年3月31日，我们有$ 350 百万承诺为现有住宅投资者过桥贷款的额外垫款提供资金。见附注19有关这些承诺的更多信息。在截至2025年3月31日的三个月内，我们卖出了$ 150 百万住宅投资者过桥贷款，净额$ 16 百万建筑吸引了我们的合资企业。见附注12有关这些合资企业的更多信息。

截至2025年3月31日和2024年3月31日的三个月内，抵押贷款银行活动净额为$ 11 百万美元 7 分别为百万，并包含了我们CoreVest Mortgage Banking分部中持有待售的住宅投资者贷款的公允价值变动、利率锁定承诺以及相关的风险管理衍生工具。见注5了解更多信息。截至2025年3月31日和2024年3月31日的三个月期间，费用收入净额为$ 2 百万美元 1 百万，主要包括定期贷款和过桥贷款赚取的投资组合管理费。

下表提供了截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月期间未证券化住宅投资者贷款的活动情况。

表8.2 –未证券化住宅投资者贷款活动

						三个月结束 2025年3月31日												三个月结束 2024年3月31日
（单位：千）						未证券化定期贷款						未证券化过桥贷款						未证券化定期贷款						未证券化过桥贷款
发起贷款本金余额						$	188,218					$	266,144					$	117,090					$	194,029
取得贷款本金余额						6,800						—						—						15,677
出售给第三方的贷款本金余额(1)						182,415						156,493						6,032						53,221
贷款在投资组合之间的转移(2)						—						( 50,619 )						—						( 98,731 )

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表8.2脚注

(1)截至二零二五年三月三十一日及二零二四年三月三十一日止三个月，出售予第三方的贷款本金余额净额$ 16 百万美元 15 百万，分别与出售给我们的合资企业的住宅投资者过桥贷款的建筑提取有关。见附注12有关这些合资企业的更多信息。

(2)未证券化的住宅投资者定期贷款在投资组合之间的转移是指与合并定期证券化相关的贷款从持有待售转移到持作投资。未证券化居民投资者过桥贷款的转让，代表居民投资者过桥贷款由“未证券化过桥”转为“证券化过桥”因纳入 One 我们的过桥贷款证券化，一般从结盘日起的一段时间内具有补仓特征。

(3)表示从产生贷款到出售、证券化或转移到我们的Redwood Investments投资组合时的净市场估值变化。见表5.1有关抵押贷款银行活动收入的更多详细信息。

为投资而持有的证券化住宅投资者贷款

我们投资于由CoreVest发起的证券化发行的证券，并合并这些实体拥有的基础住宅投资者定期贷款和过桥贷款。对于在我们的合并证券化实体持有的贷款和 two 桥梁证券化实体，市场价值变动是基于相关的ABS发行的公允价值，包括我们拥有的证券，根据CFE准则，并通过投资公允价值变动记录，净额在我们的综合损益表。我们没有选择占 two 我们根据CFE准则进行的过桥证券化，但已选择以公允价值对这些证券化中的贷款进行会计处理，这些贷款的公允价值变动通过投资公允价值变动记录，净额在我们的综合损益表中。请参阅中的进一步讨论附注16.

下表提供了截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月期间为投资而持有的证券化住宅投资者贷款活动。

表8.3 –持有投资的证券化住宅投资者贷款活跃度

						截至2025年3月31日止三个月												截至2024年3月31日止三个月
（单位：千）						证券化期限						证券化桥梁						证券化期限						证券化桥梁
录得净市场估值收益（亏损）(1)						$	( 69 )					$	( 3,694 )					$	7,583					$	3,690
转入HFI的贷款的公允价值						—						50,619						—						98,731

(1)为投资而持有的证券化住宅投资者贷款的净市场估值收益（损失）通过投资公允价值变动记录，在我们的综合损益表中为净额。对于在我们的合并期限实体持有的贷款和 two 桥梁实体，市场价值变动是基于相关ABS发行的估计公允价值，包括我们拥有的证券，根据CFE准则。我们没有选择占 two 我们根据CFE准则进行的过桥证券化，但已选择以公允价值对这些证券化中的贷款进行会计处理，这些贷款的公允价值变动通过投资公允价值变动记录，净额在我们的综合损益表中。

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住宅投资者贷款特点

下表汇总了2025年3月31日和2024年12月31日证券化和非证券化住宅投资者贷款的特点。

表8.4 –居民投资者贷款特点

2025年3月31日						未证券化期限						证券化期限(1)						非证券化桥梁						证券化桥梁(1)
（千美元）
未付本金余额						$	187,001					$	2,539,929					$	1,172,533					$	759,903
贷款平均UPB						1,989						3,140						5,479						1,692
贷款公允价值						169,372						2,389,804						1,111,276						769,382
加权平均息票						6.77		%				5.35		%				9.14		%				9.55		%
加权平均剩余贷款期限（年）						10						4						1						1
债务融资下作为抵押品质押的贷款市值						$	110,136					不适用						$	1,090,743					不适用
拖欠信息
拖欠90 +天贷款未兑付本金余额(2)						$	39,865					$	212,275					$	243,288					$	29,083
逾期90 +天贷款平均UPB(2)						7,973						4,332						13,516						1,531
拖欠90 +天贷款的公允价值(2)						18,469						不适用						202,982						不适用
丧失抵押品赎回权贷款的未付本金余额(3)						—						59,449						38,225						9,703
止赎贷款平均UPB(3)						—						4,246						4,247						1,078
止赎中贷款的公允价值(3)						—						不适用						27,257						不适用

2024年12月31日						未证券化期限						证券化期限(1)						非证券化桥梁						证券化桥梁(1)
（千美元）
未付本金余额						$	177,618					$	2,639,485					$	1,166,213					$	810,285
贷款平均UPB						1,759						3,084						5,350						1,605
贷款公允价值						158,637						2,485,069						1,120,281						823,103
加权平均息票						6.84		%				5.35		%				9.11		%				9.76		%
加权平均剩余贷款期限（年）						9						4						1						1
债务融资下作为抵押品质押的贷款市值						$	120,417					不适用						$	1,070,327					不适用
拖欠信息
拖欠90 +天贷款未兑付本金余额(2)						$	33,065					$	194,143					$	129,229					$	20,964
逾期90 +天贷款平均UPB(2)						8,266						3,734						8,077						1,233
拖欠90 +天贷款的公允价值(2)						12,366						不适用						102,321						不适用
丧失抵押品赎回权贷款的未付本金余额(3)						27,529						24,648						86,260						3,663
止赎贷款平均UPB(3)						27,529						2,465						6,635						916
止赎中贷款的公允价值(3)						8,500						不适用						67,858						不适用

(1)合并实体持有的定期和过桥贷款的公允价值基于这些实体发行的ABS的公允价值，包括我们根据CFE会计准则确定的更容易观察到的证券。

(2)拖欠90 +天的贷款数量包括止赎中的贷款。

(3)可能包括拖欠90天以下的贷款以及作为处置策略正在追求止赎的贷款。

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下表按抵押品/策略类型列出了2025年3月31日我们合并资产负债表中记录的住宅投资者贷款的未付本金余额。

表8.5 –住宅投资者贷款抵押品/策略类型

2025年3月31日						未证券化期限						证券化期限						非证券化桥梁						证券化桥梁
（千美元）
任期
单户出租						$	117,294					$	1,957,782					$	—					$	—
多家庭						69,707						582,147						—						—
桥梁
翻新/建造出租（“BFR”）(1)						—						—						439,189						339,864
单一资产桥梁（“SAB”）(2)						—						—						82,258						274,715
多家庭(3)						—						—						644,838						144,270
第三方发起						—						—						6,248						1,054
住宅投资者贷款总额						$	187,001					$	2,539,929					$	1,172,533					$	759,903

(1)包括为购置和/或稳定现有住房存量或为用于出租的新建住宅物业提供融资的贷款。

(2)包括住宅和小型多户住宅轻至中度翻修贷款（一般低于 20 单位）。

(3)包括主要用于多户住宅的轻度至中度修复项目的贷款。

贷款修改

我们可能会根据贷款的具体事实和情况修改或修改贷款。这些贷款修改通常包括修改和重组，并包括诸如借款人再融资或出售抵押财产的额外时间、利率降低和/或推迟预定本金和/或利息支付等条款。在某些情况下，贷款修正或重组可能会使贷款摆脱拖欠状态。在其他情况下，包括在Build for Rent（“BFR”）贷款的情况下，如果有必要，贷款修改可能会根据进度与初始预算的对比，修正项目的基础预算（包括硬/软成本、利息准备金和其他项目的分配）或建设或完成里程碑。由于他们为租赁住房的建设提供资金，许多BFR项目直到贷款期限的后期阶段才产生净营业收入。因此，BFR贷款的规模包括利息支出以及建筑成本和其他标准预算项目的拨款。作为修改的交换条件，我们可能会收到本金的部分偿还、部分到期利息的短期应计资本化利息、补充利息或资本改善准备金的资本注入和/或终止全部或部分剩余的无资金贷款承诺。

住宅投资者过桥贷款公允价值$ 1.88 2025年3月31日的十亿美元从$ 1.94 截至2024年12月31日，为10亿。2025年第一季度这些贷款价值的变化反映了贷款偿还和增量负公允价值变化的结合，这主要是由于某些2021年和2022年老式过桥贷款的过桥贷款拖欠增加所致。截至二零二五年三月三十一日及二零二四年十二月三十一日止三个月，我们已修改或投入暂缓贷款，总未付本金余额为$ 206 百万美元 353 分别为百万。这一余额包括对贷款合同利率的修改（在某些情况下包括利息递延）以及仅涉及延长贷款期限和/或契约条款的修改。

涉及降低合同利率（在某些情况下包括递延利息）的修改贷款的未付本金余额总额为$ 68 百万美元 167 分别为2025年3月31日和2024年12月31日的百万。在截至2025年3月31日的三个月内，对这些贷款的修改维持了约 5.00 %和 8.64 %，其中 0 %和 5.39 %分别代表递延利息。在这一余额中，$ 68 百万美元 24 百万，分别包括先前已修改的贷款，这些贷款的进一步修改涉及对合同利息支付率和递延利息的额外修改。我们还提供了期限延期，在贷款期限内强制部分偿还，并与资金利息准备金一起建立了一个硬密码箱，以弥补偿债不足。的$ 68 百万于截至2025年3月31日止三个月进一步修订的未付本金总余额，我们随后已于2025年第二季解决 two 在这些贷款中，总额为$ 36 万元，按商定的修改后条款。

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涉及延长贷款期限和/或契约条款的修改的贷款，未付本金余额总额为$ 138 百万美元 186 分别为2025年3月31日和2024年12月31日的百万。虽然我们继续积极与某些借款人接触，以解决利率上升、项目时间延长或其他问题的影响，但我们的r内的拖欠或修改进一步增加原始人投资者过桥贷款组合最终可能导致净利息收入和我们为投资而持有的过桥贷款的公允价值进一步下降，借款人/发起人压力的进一步情况可能导致已实现的信贷损失。住宅投资者过桥投资组合中期限延长的增加将增加预期还款时间，对公允价值和信用损失产生潜在影响。然而，鉴于我们过桥贷款的整体短久期性质，一定程度的期限展期是这些贷款的常规资产管理结果，而与市场情况无关。当我们提供这些类型的期限展期时，我们的资产管理功能也寻求收取费用。就2025年第一季度和2024年第四季度而言，住宅投资者过桥贷款的平均期限延长期限均低于7个月和 五个月 ，分别。

非应计贷款

利息收入在按合同赚取息票利息的期间内的贷款应计利息，直至贷款被置于非应计状态。

当根据合同条款到期的所有本金和利息很可能无法收回且贷款逾期超过90天时，贷款一般被置于非应计状态。在将贷款置于非应计状态时，所有先前应计但未收取的利息将冲回利息收入，随后收取的利息在收到时以收付实现制确认。贷款保持在非应计状态，直到贷款余额被视为可收回或直到该贷款有资格被放回应计状态。通常，当贷款成为合同规定的流动贷款或通过借款人恢复、基础房地产财产的估计净权益的可收回性或两者兼而有之的方式合理保证收回逾期和未来付款时，贷款就会重新处于应计状态。

截至2025年3月31日，未付本金总额为$ 342 万美元，合计公允价值为$ 265 百万，分别处于非应计状态。在这一余额中，有$ 150 百万未付本金余额总额全额未计提合同息票利息和贷款$ 192 百万总未付本金余额未计提递延利息。包括在逾期不到90天的非应计状态贷款余额中（包括合同规定为流动的贷款）的未付本金余额总额为$ 157 截至2025年3月31日，百万。

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我们投资于我们从未合并的巨额贷款证券化中创建和保留的房地产证券，或从第三方获得。 下表按类别列出我们的房地产证券于2025年3月31日及2024年12月31日的公允价值。

表9.1–按类型划分的房地产证券公允价值

（单位：千）						2025年3月31日						2024年12月31日
交易						$	171,363					$	193,749
AFS						204,602						211,474
房地产证券合计						$	375,965					$	405,223

我们的房地产证券包括抵押贷款支持证券，根据其对现金流的权利，在证券化结构中根据其一般地位进行分类。高级证券是指证券化中那些通常拥有现金流第一权、排在最后以吸收损失的权益。夹层证券是在收取现金流的权利上一般从属于优先证券的权益，在其之下有优先吸收损失的从属证券。次级证券都是夹层以下的利益。不包括我们的再履约贷款证券，我们几乎所有的住宅证券都有在发行时被指定为优质的抵押品支持。

参考注3我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告的合并财务报表，以获取更多信息以及我们的交易和AFS房地产证券的会计政策。

交易证券

我们选择了某些证券的公允价值期权，并将其归类为交易证券。我们的交易证券一般包括住宅和多户家庭抵押贷款支持的只付息和次级证券。参考注6有关我们的房地产交易证券的公允估值输入的进一步信息。

AFS证券

下表按持仓和抵押品类型列出了我们在2025年3月31日和2024年12月31日的AFS证券的详细情况。

表9.2 – AFS证券按类型划分的账面价值和公允价值

2025年3月31日
（单位：千）						高级						夹层						下属						合计
摊余成本						$	39,106					$	29,364					$	113,293					$	181,763
未实现收益毛额						212						862						27,506						28,580
未实现亏损毛额						—						( 29 )						( 4,858 )						( 4,887 )
信贷损失备抵						—						—						( 854 )						( 854 )
总账面价值						$	39,318					$	30,197					$	135,087					$	204,602
2024年12月31日
（单位：千）						高级						夹层						下属						合计
摊余成本						$	39,135					$	31,250					$	121,053					$	191,438
未实现收益毛额						230						668						25,733						26,631
未实现亏损毛额						—						( 51 )						( 5,623 )						( 5,674 )
信贷损失备抵						—						—						( 921 )						( 921 )
总账面价值						$	39,365					$	31,867					$	140,242					$	211,474

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2025年3月31日
（单位：千）						高级						夹层						下属						合计
其他第三方证券						$	39,318					$	30,197					$	40,535					$	110,050
多户证券						—						—						—						—
红杉证券						—						—						94,552						94,552
公允价值总额						$	39,318					$	30,197					$	135,087					$	204,602
2024年12月31日
（单位：千）						高级						夹层						下属						合计
其他第三方证券						$	39,365					$	28,948					$	40,191					$	108,504
多户证券						—						2,919						8,830						11,749
红杉证券						—						—						91,221						91,221
公允价值总额						$	39,365					$	31,867					$	140,242					$	211,474

出售AFS证券的收益和损失在我们的综合损益表中记录为已实现收益净额。截至2025年3月31日止三个月，我们录得$ 1 关于我们出售AFS证券的百万。截至2024年3月31日止三个月，我们没有出售任何AFS证券。在截至2025年3月31日的三个月中，我们有$ 3 百万AFS证券的未实现净收益。

在2025年3月31日，我们有$ 49 百万份合约期限少于五年的AFS证券，$ 5 百万合约期限大于五年但小于十年，我们AFS证券的剩余合约期限大于十年。

有未实现亏损的AFS证券

下表列出了2025年3月31日和2024年12月31日处于未实现亏损毛额的住宅AFS证券的总账面价值（公允价值）和未实现亏损。

表9.3 – AFS Securities in Gross Unrealized Loss Positions by Holding Periods

						连续12个月以下												连续12个月或更长时间
						公平 价值						未实现 损失												公平 价值						未实现 损失
（单位：千）
2025年3月31日						$	28,098					$	( 205 )											$	20,450					$	( 4,682 )
2024年12月31日						30,351						( 391 )												19,817						( 5,283 )

在2025年3月31日，由于信用损失导致的采购、销售和扑灭生效后，我们的合并资产负债表包括 88 AFS证券，其中 19 处于未实现亏损的状况，并且 11 连续12个月或更长时间处于持续未实现亏损状态。截至2024年12月31日，我们的合并资产负债表包括 90 AFS证券，其中 20 处于未实现亏损的状况，并且 11 连续12个月或更长时间处于持续未实现亏损状态。

信贷损失准备金

我们的AFS证券的信用减值使用信用损失备抵记入收益，备抵仅限于证券的公允价值低于其摊余成本基础的金额。我们评估处于未实现亏损头寸的所有证券，以确定减值是与信用相关（导致计入收益的信用损失备抵）还是与信用无关（导致通过其他综合收益产生未实现亏损）。信用损失准备金采用贴现现金流量法计算，计量为受益利息的摊余成本与预期收取的现金流量估计之间的差额，按用于增加受益利息的实际利率贴现。未实现收益头寸中的受益权益不记录备抵。在2025年3月31日，我们与我们的AFS证券相关的信用损失准备金为$ 0.9 百万。

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下表详细列出截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月与AFS证券信用损失备抵相关的活动。

表9.4–信用损失准备金的前滚

						截至2025年3月31日止三个月						截至2024年3月31日止三个月
（单位：千）
期初余额信用损失备抵						$	921					$	2,482
上期有备抵记录的证券信用损失备抵的额外减少额						( 67 )						( 629 )
信贷损失备抵的期末余额						$	854					$	1,853

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我们投资于第三方发起机构的HEI合同，并于2023年开始直接发起HEI。每个HEI都向此类HEI的所有者提供购买相关住宅物业一定比例所有权权益的权利，并且房主在HEI下的义务以通过记录与该财产相关的担保文书（例如信托契约）而设定的财产上的留置权（主要是第二留置权）作为担保。我们对HEI的投资使我们面临房价升值和相关财产贬值的双重风险。

我们共同发起了 two 我们根据GAAP合并的HEI证券化实体，并已选择在CFE选举下对其进行会计处理。因此，证券化HEI的市场估值变化是基于该实体发行的相关ABS的公允价值，包括我们拥有的利息，并在HEI收入中报告，在我们的综合损益表中净额。

下表为我们于2025年3月31日及2024年12月31日的HEI。

表10.1–房屋净值投资

（单位：千）						2025年3月31日						2024年12月31日
未证券化HEI						$	262,405					$	257,315
在合并的HEI证券化实体中持有的HEI						337,981						332,470
房屋净值投资总额						$	600,386					$	589,785

下表详细列出了我们在截至2025年3月31日及2024年3月31日止三个月的HEI活动。

表10.2 – HEI活跃度

						截至2025年3月31日止三个月												截至2024年3月31日止三个月
（单位：千）						未证券化HEI						证券化HEI						未证券化HEI						证券化HEI
购买并发起的HEI的公允价值						$	1,834					$	—					$	307					$	—
录得净市场估值收益						7,136						11,912						6,143						15,424

下表提供了截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的HEI收入净额的组成部分。

表10.3 – HEI收入构成部分，净额

（单位：千）						截至2025年3月31日止三个月						截至2024年3月31日止三个月
未证券化HEI录得的市场估值净收益						$	7,136					$	6,143
证券化HEI上录得的市场估值净收益						11,912						15,424
HEI证券化发行的ABS录得的市场净估值（亏损）(1)						( 3,769 )						( 7,409 )
HEI证券化中非控股权益录得的市场净估值（亏损）						( 5,208 )						( 5,127 )
其他						95						$	55
HEI总收入，净额						$	10,166					$	9,086

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下表汇总了2025年3月31日和2024年12月31日的服务投资。

表11.1 –服务性投资的组成部分

（单位：千）						2025年3月31日						2024年12月31日
服务商预付投资，按公允价值						$	234,423					$	233,820
超额MSR，按公允价值						31,084						32,274
MSR，按公允价值						32,783						31,589
服务投资总额						$	298,290					$	297,683

我们以公允价值核算我们的服务商预付款投资、超额MSR和MSR。参考注6有关这些组成部分的公允估值投入的进一步信息。参考附注11我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表，以获取有关这些组成部分和相关交易的更多信息。截至二零二五年三月三十一日及二零二四年三月三十一日止三个月，服务投资收益包括$ 7 百万和$ 8 百万，分别为投资公允价值变动，净负$ 3 百万和负$ 2 百万分别为服务收入净额$ 3 百万和$ 4 百万，分别。

下表汇总了2025年3月31日和2024年12月31日的战略投资。

表12.1 –战略投资的组成部分

（单位：千）						2025年3月31日						2024年12月31日
战略投资、权益法						$	54,963					$	48,767
战略投资、计量替代						26,446						25,896
战略投资，按公允价值						3,460						3,460
战略投资总额						$	84,869					$	78,123

截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的战略投资收入汇总于下表。

表12.2 –战略投资收入构成部分，净额

						三个月结束						三个月结束
（单位：千）						2025年3月31日						2024年3月31日
其他收入（亏损），净额(1)						$	1,179					$	( 944 )
投资公允价值变动，净额(2)						( 80 )						650
总战略投资收入，净额						$	1,099					$	( 294 )

(1)表示根据权益法核算的我们的战略投资的净权益法收益。

(2)包括与我们的战略投资相关的投资公允价值变动，这些变动在权益证券的计量备选方案下入账，没有易于确定的公允价值。截至2025年3月31日止三个月，包括投资公允价值收益$ 0.5 万美元，投资公允价值损失$ 0.4 百万下的测量替代方案。

根据战略投资的条款，我们可能会根据公允价值选择权对这些投资进行会计处理，作为权益会计法下的非流通股本证券或没有易于确定的公允价值的股本证券的计量替代方案。参考注6有关这些组成部分的公允估值投入的进一步信息。参考附注11我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表，以获取有关这些组成部分和相关交易的更多信息。

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合资企业

2023年第二季度，我们与一家机构投资管理公司成立了一家合资企业，投资于由我们的CoreVest子公司发起的住宅投资者过桥贷款。在2025年3月31日，我们在合资企业的投资的账面价值为$ 3 百万。我们根据权益会计法对我们在合资企业的投资进行会计处理，因为我们有一个 20 %非控股权益，但被视为能够对合营企业的事务施加重大影响。我们每季度就我们的收益或亏损、股息或资本回报份额调整权益法投资的账面价值。截至2025年3月31日止三个月，我们确认净权益法收益$ 0.1 百万通过其他收入，在我们的综合损益表中的净额。

在2024年第一季度，我们与另一家机构投资管理公司成立了一家合资企业，投资于由我们发起的住宅投资者过桥和定期贷款。在2025年3月31日，我们在合资企业的投资的账面价值为$ 28 百万。我们以权益会计法核算我们在合营企业的投资，因为我们拥有少数非控股权益近似 20 Redwood对合资实体的直接股权出资和合资共同投资的百分比，我们被视为能够对合资公司的事务施加重大影响。我们每季度就我们的收益或亏损、股息或资本回报份额调整权益法投资的账面价值。我们确认净权益法收益为$ 2 截至2025年3月31日止三个月的百万元，通过其他收入，在我们的综合损益表中为净额。

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为在不同程度上管理与我们综合资产负债表上的某些资产和负债相关的风险，我们可能会订立衍生工具合约。我们以公允价值核算我们的衍生品合约，包括贷款购买承诺（“LPCs”）和符合GAAP下衍生品资格的利率锁定承诺（“IRLCs”）。正如我们在截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中所讨论的，我们将交易对手风险视为我们在每个季度末对所有衍生金融工具进行公允价值评估的一部分。在2025年3月31日，我们将这一风险评估为远程风险，没有记录相关的具体估值调整。截至2025年3月31日，我们遵守了衍生交易对手ISDA协议。

下表列出了2025年3月31日和2024年12月31日我们衍生品的公允价值和名义金额。

表13.1 –衍生工具的公允价值和名义金额

						2025年3月31日												2024年12月31日
						公平 价值						概念性 金额						公平 价值						概念性 金额
（单位：千）
资产-风险管理衍生品
TBA						$	7,488					$	1,180,000					$	—					$	—
利率期货						3,666						324,000						16,446						712,500
掉期						126,250						7,950,000						23,738						8,245,000
资产-其他衍生品
LPCs和IRLCs(2)						21,505						1,638,757						5,819						919,888
总资产(1)						$	158,909					$	11,092,757					$	46,003					$	9,877,388
负债-风险管理衍生品
TBA						$	( 3,454 )					$	800,500					$	( 16,249 )					$	1,350,000
利率期货						( 4,683 )						784,500						( 6,915 )						830,500
负债-其他衍生工具
液化石油气(2)						( 4,698 )						638,878						( 496 )						157,985
负债总额(1)						$	( 12,835 )					$	2,223,878					$	( 23,660 )					$	2,338,485
衍生品总额，净额(1)						$	146,074					$	13,316,635					$	22,343					$	12,215,873

(1)就本列报而言，衍生资产和负债按毛额和净额列报。

(2) 这一余额中包括一个$ 1 我们在截至2025年3月31日的三个月内与一家大型货币中心银行执行了十亿贷款购买承诺，以收购一批主要是经验丰富的巨额贷款。这笔交易随后于2025年第二季度结算。更多详细信息请参见 注7 .

下表列出了截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月我们衍生品的市场估值损益。

表13.2 –衍生品市场估值收益（损失），净额

						截至2025年3月31日止三个月						截至2024年3月31日止三个月
（单位：千）
风险管理衍生品(1)						$	38,473					$	9,979
LPCs和IRLCs(2)						31,254						( 6,351 )
衍生品市场估值收益，净						$	69,727					$	3,628

(1)用于管理与我们的抵押银行业务相关的按市值计价风险的风险管理衍生工具的市场估值收益记录在抵押银行活动中，所有其他衍生工具的净额和市场估值收益（损失）记录在投资公允价值变动中，净额在我们的综合损益表中。

(2)LPC和IRLC的市场估值收益（损失）记录在抵押银行活动中，在我们的综合损益表中为净额。

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指定为现金流量套期保值的衍生工具

对于以前指定为现金流对冲的利率协议，我们在累计其他综合损失中报告的未实现损失总额为$ 63 百万美元 64 分别为2025年3月31日和2024年12月31日的百万。我们将在我们的信托优先证券和次级票据的剩余期限内将这一损失摊销为利息费用。对于截至2025年3月31日和2024年3月31日的三个月，我们将$ 1 累计其他综合损失计入利息费用的已实现净亏损百万。截至2025年3月31日，我们预计摊销$ 4 百万与终止现金流对冲相关的已实现损失计入未来十二个月的利息支出。

我们的某些衍生工具和债务义务受制于总净额结算安排或类似协议。根据公认会计原则，在某些情况下，我们可能会选择在我们的资产负债表上的净头寸中列报受总净额结算安排约束的某些金融资产、负债和相关抵押品。然而，我们不选择以净额报告这些金融资产或负债中的任何一项，而是在我们的综合资产负债表中以毛额为基础列报。 参考注3我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表，以获取有关我们的主净额结算安排的更多信息。

下表列示了按金融工具分类的受净额结算总安排或类似协议约束的金融资产和负债，以及于2025年3月31日和2024年12月31日收到或质押的相应金融工具和相应抵押品。

表14.1–金融资产、负债、抵押品的抵销

						确认资产总额（负债）						合并资产负债表中的冲销总额						合并资产负债表中列报的资产（负债）净额						未在合并中抵销的毛额 资产负债表(1)												净额
2025年3月31日（单位：千）																								金融工具						现金抵押品（已收到）质押
物业、厂房及设备(2)
掉期						$	126,250					$	—					$	126,250					$	—					$	( 114,408 )					$	11,842
TBA						7,488						—						7,488						( 1,640 )						( 4,747 )						1,101
利率期货						3,666						—						3,666						( 25 )						—						3,641
总资产						$	137,404					$	—					$	137,404					$	( 1,665 )					$	( 119,155 )					$	16,584
负债(2)
利率协议						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					—
TBA						( 3,454 )						—						( 3,454 )						1,640						1,814						—
利率期货						( 4,683 )						—						( 4,683 )						25						4,658						—
贷款仓债						( 630,076 )						—						( 630,076 )						630,076						—						—
负债总额						$	( 638,213 )					$	—					$	( 638,213 )					$	631,741					$	6,472					$	—

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						确认资产总额（负债）						合并资产负债表中的冲销总额						合并资产负债表中列报的资产（负债）净额						未在合并中抵销的毛额 资产负债表(1)												净额
2024年12月31日（单位：千）																								金融工具						现金抵押品（已收到）质押
物业、厂房及设备(2)
利率协议						$	23,738					$	—					$	23,738					$	—					$	( 19,989 )					$	3,749
TBA						—						—						—						—						—						—
期货						16,446						—						16,446						( 3,588 )						—						12,858
总资产						$	40,184					$	—					$	40,184					$	( 3,588 )					$	( 19,989 )					$	16,607
负债(2)
利率协议						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—
TBA						( 16,249 )						—						( 16,249 )						—						12,904						( 3,345 )
期货						( 6,915 )						—						( 6,915 )						3,588						3,327						—
贷款仓库设施						( 253,962 )						—						( 253,962 )						253,962						—						—
负债总额						$	( 277,126 )					$	—					$	( 277,126 )					$	257,550					$	16,231					$	( 3,345 )

(1)这些栏中列报的金额总额限于上一栏中按工具列报的资产或负债净额。在某些情况下，我们向交易对手（在某些情况下可能是清算所）质押的超额现金抵押品或金融资产超过了受净额结算总安排或类似协议约束的金融负债。此外，在某些情况下，交易对手可能向我们质押了超过我们相应金融资产的超额现金抵押品。在每种情况下，这些超额金额都被排除在表外；它们分别作为资产或负债在我们的综合资产负债表中单独报告。

(2)利率协议、TBA和期货是我们综合资产负债表上衍生工具的组成部分。贷款仓库债务由某些住宅消费者和住宅投资者贷款担保，是我们综合资产负债表上债务义务的组成部分。

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其他资产

2025年3月31日和2024年12月31日的其他资产汇总如下表。

表15.1 –其他资产的组成部分

（单位：千）						2025年3月31日						2024年12月31日
应计应收利息						$	127,071					$	115,832
拥有的不动产						78,544						91,927
应收投资款						40,862						69,793
递延所得税资产						27,145						27,145
应收保证金						23,805						28,313
无形资产						16,847						19,049
经营租赁使用权资产						11,183						9,167
固定资产和租赁物改良(1)						4,251						4,674
其他(2)						38,035						49,817
其他资产合计						$	367,743					$	415,717

(1)固定资产和租赁物改良的基础为$ 17 万，累计折旧$ 13 2025年3月31日，百万。

(2)主要包括与代管预付款和合资企业相关的应收账款。

房地产拥有（REO）

公司持有REO的价格为当期账面值或公允价值减去估计销售成本后的较低者。 下表汇总了截至2025年3月31日止三个月期间在合并证券化实体持有的REO资产的活动和账面价值。

表15.2 – REO活动

						截至2025年3月31日止三个月
（单位：千）						桥梁(1)												证券化再履约贷款						证券化期限						合计
期初余额						$	77,678											$	2,987					$	11,262					$	91,927
转移至REO						2,212												846						—						3,058
清算(2)						( 225 )												( 2,111 )						( 2,684 )						( 5,020 )
公允价值变动，净额						( 13,587 )												634						—						( 12,953 )
其他(3)						1,532												—						—						1,532
期末余额						$	67,610											$	2,356					$	8,578					$	78,544

(1)包括以前要么是未证券化过桥贷款，要么是合并证券化实体内过桥贷款的REO。

(2)对于三个截至2025年3月31日的月份，REO市场估值调整和清算导致净估值损失$ 13 百万，在投资公允价值变动中记录，在我们的综合损益表中净额。

(3) 表示大写到REO余额的施工抽奖。

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应计费用和其他负债

2025年3月31日和2024年12月31日的应计费用和其他负债汇总如下表。

表15.3 –应计费用和其他负债的构成

（单位：千）						2025年3月31日						2024年12月31日
应付非控股权益						$	130,255					$	123,258
应付保证金						120,187						20,340
应计应付利息						81,796						70,988
应计赔偿						19,552						34,002
经营租赁负债						13,069						11,028
应计运营费用						13,398						11,074
应计应缴税款						5,544						—
应付往来款						10,098						6,803
未结算交易						34,921						5,127
担保义务						2,447						2,806
回购准备金						4,430						4,727
过桥贷款拖欠(1)						2,148						2,148
应付优先股股息						1,478						1,478
其他						17,195						19,958
应计费用和其他负债合计						$	456,518					$	313,737

(1)过桥贷款扣留是指从初始贷款收益中扣留并随后支付给借款人的金额，用于建造、修复或购买抵押财产或为过桥贷款的利息提供资金。

法定和回购准备金

见附注19有关法定准备金和回购准备金的更多信息。

应付非控股权益

Redwood和第三方共同投资者，通过 two Redwood合并的合伙实体、购买的服务商预付款和与共同投资者提供服务的住宅抵押贷款组合相关的超额MSR（见附注11和附注16有关合伙实体和相关投资的更多信息）。我们将共同投资者在实体中的权益作为负债进行核算，于2025年3月31日，其权益的账面价值为$ 24 万，代表其目前在实体中的经济利益。合伙实体的收益按比例分配给共同投资者，在截至2025年3月31日的三个月内，我们分配了$ 2 给共同投资者的百万收入，分别记录在我们综合收益表的其他费用中。

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在正常业务过程中，我们与被视为VIE的实体进行某些类型的交易。该公司主要参与VIE一直与其证券化交易有关，在这些交易中，该公司将资产转让给证券化工具。我们主要将我们获得和发起的贷款证券化，这提供了资金来源，并使我们能够将贷款或相关债务证券的一定部分经济风险转移给第三方。在VIE中拥有控股财务权益的实体被称为主要受益人，并被要求合并VIE。见注2有关我们关于合并原则的会计政策的更多信息。

我们应用的GAAP原则要求我们重新评估每个季度合并VIE的要求，因此我们的决定可能会根据与每个VIE相关的新事实和情况而改变。这可能会对我们在随后报告期间的合并财务报表产生重大影响。

合并VIE分析

对于我们的某些合并VIE，我们选择根据CFE可用的计量替代方案对这些实体的资产和负债进行核算。CFE是一种可变利益实体，它持有金融资产并在这些资产中发行受益权益，这些受益权益仅对CFE的相关资产具有合同追索权。GAAP允许公司选择使用金融资产的公允价值或金融负债的公允价值这两个更可观察的指标来计量CFE的金融资产和金融负债。根据CFE选举核算的实体的净权益实际上代表了我们在该实体中拥有的受益权益的公允价值。

除了我们进行CFE选举的合并VIE之外，我们还合并了我们没有进行CFE选举的某些VIE，并选择将这些实体发行的ABS按公允价值或摊销成本入账。其中包括两笔CAFL过桥贷款证券化和一笔ABS按摊余成本入账的房地美SLST再证券化，以及两笔ABS按公允价值入账的红杉再证券化。见附注17有关红杉再证券化的更多信息。

下表汇总了我们在2025年3月31日和2024年12月31日合并VIE的资产和负债情况。

表16.1–合并VIE的资产和负债

2025年3月31日												红杉(2)						CAFL(1)						房地美SLST(1)						房地美 K系列						服务性投资						HEI						合计 合并 VIE
（千美元）
居民消费贷款，持有换投资												$	10,176,418					$	—					$	1,281,550					$	—					$	—					$	—					$	11,457,968
住宅投资者贷款，为投资而持有												—						3,159,186						—						—						—						—						3,159,186
综合机构多户家庭贷款												—						—						—						423,673						—						—						423,673
房地产证券												101,511						—						—						—						—						—						101,511
房屋权益投资												—						—						—						—						—						337,981						337,981
其他投资												—						—						—						—						262,159						—						262,159
现金及现金等价物												—						—						—						—						19,691						—						19,691
受限制现金												256						42,867						—						—						—						8,602						51,725
应计应收利息												50,578						20,839						4,441						1,245						2,116						—						79,219
其他资产												—						36,643						2,356						—						3,511						468						42,978
总资产												$	10,328,763					$	3,259,535					$	1,288,347					$	424,918					$	287,477					$	347,051					$	15,936,091
债务义务												$	—					$	—					$	—					$	—					$	161,174					$	—					$	161,174
应计应付利息												42,907						9,593						3,968						1,115						347						—						57,930
应计费用和其他负债												1,377						29,400						—						—						29,572						88,130						148,479
发行的资产支持证券												9,920,025						2,782,662						1,158,747						388,109						—						208,700						14,458,243
负债总额												$	9,964,309					$	2,821,655					$	1,162,715					$	389,224					$	191,093					$	296,830					$	14,825,826
我们对VIE投资的价值(1)												$	357,975					$	435,972					$	125,159					$	35,563					$	96,384					$	50,221					$	1,101,274
VIE数量												58						21						3						1						3						2						88

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2024年12月31日												红杉(2)						CAFL(1)						房地美SLST(1)						房地美 K系列						服务性投资						HEI						合计 合并 VIE
（千美元）
居民消费贷款，持有换投资												$	8,819,554					$	—					$	1,244,722					$	—					$	—					$	—					$	10,064,276
住宅投资者贷款，为投资而持有												—						3,308,172						—						—						—						—						3,308,172
综合机构多户家庭贷款												—						—						—						424,597						—						—						424,597
房地产证券												79,285						—						—						—						—						—						79,285
房屋权益投资												—						—						—						—						—						332,470						332,470
其他投资												—						—						—						—						262,353						—						262,353
现金及现金等价物												—						—						—						—						13,243						—						13,243
受限制现金												248						22,385						—						—						—						8,403						31,036
应计应收利息												43,503						19,998						4,510						1,245						2,078						—						71,334
其他资产												7						60,859						2,987						—						3,870						453						68,176
总资产												$	8,942,597					$	3,411,414					$	1,252,219					$	425,842					$	281,544					$	341,326					$	14,654,942
债务义务												$	—					$	—					$	—					$	—					$	159,031					$	—					$	159,031
应计应付利息												37,191						9,410						4,062						1,119						359						—						52,141
应计费用和其他负债												103						28,672						—						—						27,167						82,921						138,863
发行的资产支持证券												8,585,077						2,932,749						1,151,847						389,434						—						211,097						13,270,204
负债总额												$	8,622,371					$	2,970,831					$	1,155,909					$	390,553					$	186,557					$	294,018					$	13,620,239
我们对VIE投资的价值(1)												$	313,833					$	438,590					$	95,863					$	35,163					$	94,987					$	47,308					$	1,025,744
VIE数量												54						21						3						1						3						2						84

(1)如本表所示，我们对VIE的投资价值通常代表我们在VIE中拥有的经济权益（即我们在合并证券化或其他VIE中合法拥有的证券或其他权益）的公允价值。虽然我们的大多数VIE都在CFE选举下入账（据此VIE中的净权益通常代表我们保留权益和相关应计应收利息的公允价值），但某些实体，包括 two CAFL过桥贷款证券化（包含在CAFL栏内）、我们的SLST再证券化（包含在房地美SLST栏内）以及我们的服务性投资VIE不在CFE选举下入账，其发行的相关ABS按摊余历史成本入账。在2025年3月31日和2024年12月31日，我们在CFE选举下核算的CAFL定期贷款证券化权益的公允价值为$ 327 百万美元 326 分别为百万。在2025年3月31日和2024年12月31日，我们在CFE选举下核算的CAFL过桥贷款证券化权益的公允价值为$ 29 百万，与上表的差异一般代表以摊余历史成本发行和列账的ABS以及我们经济利益的应计利息。在2025年3月31日和2024年12月31日，我们在CFE选举下核算的房地美SLST证券化权益的公允价值为$ 264 百万美元 242 百万，与上表的差额分别为以摊余历史成本发行和列账的ABS。

(2) 此外，两笔红杉再证券化的ABS不在CFE选举下入账，而是按公允价值入账（包括在2025年3月31日的红杉栏内）。于2025年3月31日，我们在CFE选举下入账的综合红杉证券化权益的公允价值为$ 532 百万，我们在上述2025年3月31日表中反映的这些VIE投资的价值差异为$ 102 百万合并红杉证券在红杉再证券化和$ 276 百万以公允价值发行的ABS。

持续参与的未合并VIE

我们已将住宅消费贷款转让给我们赞助的某些截至2025年3月31日仍未偿还的红杉证券化实体，并根据公认会计原则将这些转让作为财务报告用途的销售入账。我们还确定，我们不是这些VIE的主要受益者，因为我们缺乏指导将对实体产生最重大经济影响的活动的权力。对于其中某些向证券化实体的转让，对于我们在转让前持有服务权并在转让后继续持有服务权的转让贷款，我们在合并资产负债表中记录了抵押服务权（“MSR”），并将这些MSR归类为第3级资产。我们还保留了我们归类为第3级资产的这些证券化中的高级和次级证券。我们继续参与这些证券化仅限于与保留服务权相关的惯常服务义务（我们保留第三方次级服务商来履行）以及收到与我们保留的证券相关的利息收入。

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下表列出了2025年3月31日和2024年12月31日的其他信息，这些信息与Redwood赞助的未合并VIE相关，自2012年以来作为销售额入账。

表16.2 – Redwood赞助的未合并VIE

（单位：千）						2025年3月31日						2024年12月31日
表内资产，按公允价值：
只付息、高级和次级证券，分类为交易						$	36,865					$	36,811
次级证券，分类为AFS						94,552						91,221
抵押还本付息权						13,110						12,556
最大损失敞口(1)						$	144,527					$	140,588

发行的ABS代表我们在GAAP下合并的无追索权证券化实体发行的证券。我们发行的大部分ABS在CFE选举下按公允价值进行（见附注16有关更多详细信息），其余部分按摊余成本列账。 下表汇总了我们合并证券化主体于2025年3月31日和2024年12月31日发行的ABS的账面价值，以及其他选定信息。

表17.1 –已发行资产支持证券

						2025年3月31日
						未付本金余额						账面价值						加权平均利率						规定的期限						系列数
（千美元）
红杉						$	10,467,540					$	9,920,025					2.66 %至 8.54 %						2028-2063						58
CAFL(1)						2,654,806						2,590,702						2.78 %至 7.89 %						2027-2033						19
房地美SLST						1,059,336						1,020,138						3.50 %						2028-2029						2
房地美K系列						391,468						388,109						3.42 %						2025						1
HEI						209,301						208,700						4.0 %至 6.71 %						2052-2053						2
按公允价值发行的ABS						$	14,782,451					$	14,127,674
CAFL						191,960						191,960						2.31 %至 4.42 %						2029						2
房地美SLST						140,512						138,609						7.50 %						2059						1
以摊余成本发行ABS						$	332,472					$	330,569
已发行ABS总额						$	15,114,923					$	14,458,243

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						2024年12月31日
						未付本金余额						账面价值						加权平均利率						规定的期限						系列数
（千美元）
红杉						$	9,220,157					$	8,585,077					2.66 %至 8.52 %						2028-2063						54
CAFL(1)						2,752,657						2,687,977						2.76 %至 7.89 %						2027-2033						19
房地美SLST						1,075,249						1,005,945						3.50 %						2028-2029						2
房地美K系列						393,762						389,434						3.41 %						2025						1
HEI						212,484						211,097						3.96 %至 6.71 %						2052-2053						2
按公允价值发行的ABS						$	13,654,309					$	12,879,530
CAFL						244,772						244,772						2.31 %至 4.38 %						2029						2
房地美SLST						148,180						145,902						7.50 %						2059						1
以摊余成本发行ABS						$	392,952					$	390,674
已发行ABS总额						$	14,047,261					$	13,270,204

(1)包括由合并后的VIE实体发行的ABS，该实体与我们的合资企业发起的住宅投资者过桥贷款融资有关。CAFL桥梁实体发行的ABS在2027年5月可选择赎回，2027年6月开始，发行的ABS利率由 1.5 截至2031年11月最终到期%。证券化的结构是以$ 300 百万总融资能力和一项功能，允许对首次贷款偿付进行再投资 24 交易的月份（至2026年11月），除非在到期前发生摊销事件 24 -月再投资期限。摊销触发事件包括（其中包括）连续三期超过规定阈值的拖欠率或违约率，或超过规定阈值的有效预付率。

发行的各类ABS的实际期限主要由发行主体资产的本金预付率决定。每个系列还根据每个ABS发行实体各自的管理文件的条款，在规定的到期日之前进行赎回。因此，发行的ABS的实际到期时间可能会早于规定的期限发生。截至2025年3月31日，已发行和未偿还的ABS大部分合同期限超过 五年 .见附注16有关已发行和未偿还ABS抵押品的账面价值部分的详细信息。

2025年2月，我们将我们在某些合并和未合并红杉证券化信托中拥有的次级证券转让给我们发起的红杉再证券化信托，我们确定该信托为VIE。发行时，我们卖出了$ 100 百万（本金余额）以折扣价发行给第三方并选择计入根据公允价值期权发行的ABS的ABS，通过我们的合并损益表报告的ABS的公允价值变动计入投资公允价值变动净额。发行的ABS的所述加权平均票息约为 8.5 发行时%，增 3.0 付款日期发生在2027年1月后的百分比。发行的ABS自2026年1月开始可选择赎回，最终规定的到期日为2055年5月。发行时，我们保留了 100 通过信托发行的次级证券的所有权获得信托剩余受益所有权权益的%。我们维持了与这项投资的所有权相关的某些酌处权，我们确定这些权利反映了信托中的控股财务权益，因此，我们巩固了信托。2025年3月31日，红杉再证券化信托的担保物包括$ 20 我们从未合并的红杉证券化信托以及$ 88 我们从某些合并的红杉证券化实体中保留的百万红杉证券。红杉再证券化ABS纳入“红杉”于表17.1上述日期为2025年3月31日。见附注16有关我们关于此信托的合并原则的更多信息。

有关上文介绍的我们发行的某些资产支持证券的更多信息，请参阅附注16到我们2024年年度报告10-K表格的合并财务报表。

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我们与几家银行和主要投资银行公司订立贷款仓库设施、回购协议（“回购”）、追索次级证券融资以及其他形式的抵押（通常是未承诺的）借款。我们使用债务为购买和/或发起住宅消费者和住宅投资者抵押贷款（包括我们在预期出售或证券化时获得或发起的贷款）提供资金，并为证券投资和其他投资提供资金。此外，我们使用公司债务义务为我们业务和运营的其他方面提供资金，包括回购我们股本的股份。

截至2025年3月31日，我们与若干交易对手就债务义务达成了未完成的协议，我们遵守了所有相关契约。参考注3到我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表，以获取有关这些投资的更多信息。参考附注17我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表，以获取有关我们债务义务的更多信息。

下表汇总了我们在2025年3月31日和2024年12月31日的债务义务。

表18.1 –债务，净额

												2025年3月31日
（千美元）												设施或发行数量						本金金额						账面价值(1)						设施能力						加权平均利率(2)						最终声明到期日						抵押品的账面价值
短期设施：
住宅消费贷款仓库设施												8						$	1,210,265					$	1,210,265					$	2,875,000					6.13		%				5/2025-2/2026						$	1,289,721
住宅投资者贷款仓库设施												2						234,338						234,281						800,000						7.36		%				6/2025-7/2025						335,708
房地产证券回购便利												5						236,325						236,325						—						5.51		%				4/2025-6/2025						314,108
住宅MSR仓库设施												1						68,274						68,274						75,000						7.57		%				10/2025						139,720
HEI仓库设施												1						91,777						91,777						150,000						8.82		%				12/2025						207,778
追索次级证券融资：
CAFL证券(3)												1						267,010						266,013						不适用						7.54		%				9/2028						319,926
长期设施：
住宅投资者贷款仓库设施												5						554,322						552,610						1,530,000						7.77		%				5/2026-4/2027						865,171
服务商垫付融资												1						161,907						161,174						200,000						6.27		%				12/2026						229,708
有担保循环融资工具(4)												1						200,000						196,187						250,000						9.30		%				3/2026						302,815
公司债：
本票(3) (5)												3						11,619						11,619						—						7.07		%				不适用						—
5.75 %可交换优先票据(3)												1						123,574						123,309						不适用						5.75		%				10/2025						不适用
7.75 %可转换优先票据(3)												1						247,170						243,065						不适用						7.75		%				6/2027						不适用
信托优先证券和次级票据												2						139,500						138,871						不适用						6.80		%				1/2037, 7/2037						不适用
9.125 %优先票据(3)												1						60,000						57,980						不适用						9.13		%				3/2029						不适用
9.0 %优先票据(3)												1						85,000						82,235						不适用						9.00		%				9/2029						不适用
9.125 %优先票据(3)												1						90,000						86,700						不适用						9.13		%				3/2030						不适用
债务总额																		$	3,781,081					$	3,760,685																							$	4,004,655

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												2024年12月31日
（千美元）												设施或发行数量						本金金额						账面价值(1)						设施能力						加权平均利率(2)						最终声明到期日						抵押品的账面价值
短期设施：
住宅消费贷款仓库设施												7						$	956,010					$	956,010					$	2,175,000					6.24		%				3/2025-10/2025						$	1,005,926
住宅投资者贷款仓库设施												2						223,975						223,876						800,000						7.31		%				6/2025-7/2025						300,843
房地产证券回购便利												6						210,352						210,352						—						5.81		%				1/2025-3/2025						281,997
住宅MSR仓库设施												1						58,164						58,164						75,000						7.65		%				10/2025						91,506
HEI仓库设施												1						97,497						97,497						150,000						9.00		%				12/2025						207,097
追索次级证券融资：
CAFL证券(3)												1						268,240						267,140						不适用						7.54		%				9/2028						318,106
长期设施：
住宅投资者贷款仓库设施												5						615,036						613,129						1,530,000						7.83		%				5/2026-4/2027						889,901
服务商垫付融资												1						159,798						159,031						200,000						6.32		%				12/2026						233,820
有担保循环融资工具(4)												1						225,000						220,234						250,000						9.50		%				3/2026						372,396
公司债：
本票(3) (5)												3						12,859						12,859						—						7.06		%				不适用						—
5.75 %可交换优先票据(3)												1						123,574						123,087						不适用						5.75		%				10/2025						不适用
7.75 %可转换优先票据(3)												1						247,170						242,652						不适用						7.75		%				6/2027						不适用
信托优先证券和次级票据												2						139,500						138,860						不适用						7.10		%				1/2037, 7/2037						不适用
9.125 %优先票据(3)												1						60,000						57,877						不适用						9.13		%				3/2029						不适用
9.0 %优先票据(3)												1						85,000						82,112						不适用						9.00		%				9/2029						不适用
债务总额																		$	3,482,175					$	3,462,880																							$	3,701,592

(1)列报的账面价值扣除递延发行费用总额$ 20 2025年3月31日和2024年12月31日均为百万。

(2)浮动利率借款基于1个月或3个月SOFR，加上适用的利差。

(3)借款在期末有固定利率。

(4)我们可以选择延长融资期限一年。

(5)按要求向贷方支付的本票，通知90天。

2025年1月，Redwood发行$ 90 百万 9.125 %于2030年到期的优先票据。优先票据是Redwood的优先无抵押债务，利率等于 9.125 年%，于每年3月1日、6月1日、9月1日及12月1日按季支付，自2025年6月1日开始。优先票据于2030年3月1日到期。我们可于2027年3月1日或之后的任何时间以相当于 100 赎回本金的百分比加上应计未付利息。

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租赁承诺

于2025年3月31日，我们根据 九 到期日至2031年的不可撤销经营租约，价格为$ 15 百万的累计租赁付款。截至2025年3月31日和2024年3月31日的三个月，我们的经营租赁费用为$ 1 百万美元 1 分别为百万。

截至二零二五年三月三十一日止三个月期间，我们订立 two 新的办公室租约，租期大于 一年 .

截至2025年3月31日，我们的经营租赁负债为$ 13 百万，这是一个组成部分应计费用和其他负债，而我们的经营租赁使用权资产为$ 11 百万，这是一个组成部分其他资产.

承诺为住宅投资者过桥贷款提供资金

截至2025年3月31日，我们承诺提供高达$ 350 现有住宅投资者过桥贷款的额外垫款百万。这些承诺通常受制于与有关借款人财务业绩的契约的贷款协议以及我们为承诺提供资金之前必须满足的有关预付款的其他条款。2025年3月31日，我们携带了$ 1 百万与这些承付款项相关的或有负债，为建设预付款提供资金。截至2025年3月31日止三个月，我们录得净市场估值收益$ 0.4 万，通过公允价值变动的投资、净额和我们的综合损益表与此项负债相关。

承诺为合资公司提供资金

在2024年第一季度，我们与一家机构投资管理公司建立了一家合资企业，据此，我们将提议以合同预先设定的价格出售我们向符合特定标准的合资实体提供的某些住宅投资者过桥贷款和定期贷款。我们承诺了大约$ 100 百万股本将分配给将在Redwood的投资组合中持有的合资实体和合资共同投资。截至2025年3月31日，我们贡献了$ 25 万元资本给合资公司。

在2023年第二季度，我们与另一家机构投资管理公司建立了一家合资企业，以投资于由我们的CoreVest子公司发起的住宅投资者过桥贷款。我们承诺提供高达约$ 19 根据合营公司的更新条款，向合营公司提供百万元以资助合营公司购买住宅投资者过桥贷款。截至2025年3月31日，我们贡献了$ 5 万元资本给合资公司。

有关我们的承诺和或有事项的更多信息，请参阅附注18我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表。

或有损失—回购准备金

我们为与我们向证券化信托或第三方出售的住宅消费贷款、我们向第三方出售的住宅投资者贷款以及我们从第三方购买的符合规定的住宅消费贷款相关的陈述和担保违规行为产生的潜在义务保留回购准备金。我们不发起住宅消费贷款，我们认为由于贷款回购（即由于违反陈述和保证）而产生损失的初始风险通常将是我们获得贷款的公司的意外情况（如适用）。然而，在某些情况下，例如，从已经资不抵债的公司获得贷款，回购债权可能会导致我们对回购义务承担责任。截至2025年3月31日，我们并不知悉这些组已售贷款有任何重大未结清的回购债权。

对于出售给证券化信托的住宅投资者贷款，我们通过投资公允价值变动记录我们被要求回购的贷款的估计损失，净额作为相应CFE的贷款公允价值的组成部分。截至2025年3月31日，我们预计将从证券化信托回购的两笔住宅投资者贷款有一笔未偿回购索赔，我们通过投资公允价值变动记录了估计400万美元的估值损失，这是我们截至2025年3月31日的综合损益表的净额。

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或有损失—诉讼、索赔和要求

关于所述诉讼事项，没有重大更新附注18Redwood截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中“或有损失-诉讼、索赔和要求.”

有关我们的承诺和或有事项的更多信息，请参阅附注18我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表。

下表汇总了截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月按构成部分分列的累计其他综合收益（亏损）变动情况。

表20.1–按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动

						截至2025年3月31日止三个月																		截至2024年3月31日止三个月
（单位：千）						AFS证券						计入现金流对冲的利率协议						合计						AFS证券						计入现金流对冲的利率协议						合计
期初余额						$	20,967					$	( 64,038 )					$	( 43,071 )					$	10,219					$	( 68,176 )					$	( 57,957 )
其他综合收益 改叙前						3,422						—						3,422						8,656						—						8,656
从其他项下改叙的数额 累计综合收益（亏损）						( 709 )						1,018						309						( 629 )						1,029						400
本期其他综合收益（亏损）净额						2,713						1,018						3,731						8,027						1,029						9,056
期末余额						$	23,680					$	( 63,020 )					$	( 39,340 )					$	18,246					$	( 67,147 )					$	( 48,901 )

下表提供截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月累计其他综合收益（亏损）的重新分类摘要。

表20.2 –从累计其他综合收益（亏损）中重新分类

												重新分类的金额 累计其他综合损失
						中受影响的行项目						截至3月31日的三个月，
（单位：千）						利润表						2025						2024
AFS证券已实现（收益）亏损净额
AFS证券信用损失准备金减少						投资公允价值变动，净额						$	( 67 )					$	( 629 )
出售AFS证券的（收益）亏损						已实现收益，净额						( 642 )						—
												$	( 709 )					$	( 629 )
指定为现金流量套期保值的利率协议的已实现亏损净额
递延亏损摊销						利息支出						$	1,018					$	1,029
												$	1,018					$	1,029

我们有一个既定的计划，可以在市场上（“ATM”）发行中不时出售普通股。在截至2025年3月31日的三个月内，我们做了 不是 根据该计划发行任何普通股。截至2025年3月31日，该计划下的剩余股票发行能力约为$ 50 百万。

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发行优先股

2023年1月，红木发 2.8 百万股 10.00 % A系列固定利率重置累积可赎回优先股（“A系列优先股”），总收益为$ 70 百万美元，净收益约为$ 67 万，已扣除包销折扣及其他预计费用。A系列优先股支付截至2028年1月15日的季度累计现金股息，固定年利率为 10 %，基于声明的清算优先权$ 25.00 每股，在Redwood董事会授权并由公司宣布时拖欠。2028年4月15日起，年度股息率将重置为五年期美国国债利率加点差 6.278 %.A系列优先股在公司任何清算、解散或清盘时的股息支付权和资产分配权方面的排名高于Redwood的普通股。截至2025年3月31日止三个月，公司宣布优先股股息$ 0.625 每股优先股。截至2025年3月31日，应付优先股股息总额为$ 1 2025年第一季度股息的百万已计入应计费用和其他负债，将于2025年4月15日支付给2025年4月1日登记在册的优先股股东。

直接股票购买和股息再投资计划

在截至2025年3月31日的三个月内，我们做了 不是 通过我们的直接股票购买和股息再投资计划发行任何普通股。截至2025年3月31日，约 六个 根据该计划，未来发行的流通股仍为百万股。

普通股认股权证

在2024年3月与一家机构投资管理公司建立合资企业的同时，我们发行了可行使的认股权证 1,974,905 我们的普通股股份（“第一批认股权证”）；及（ii）可行使的认股权证 4,608,112 我们的普通股股份（“第二批认股权证”，连同第一批认股权证，“认股权证”）。第一批认股权证可于2025年3月18日至2029年3月18日期间行使。第二批认股权证将在与我们与一家机构投资管理公司的合资企业相关的特定部署门槛达到时归属，如果归属，将在第二批认股权证归属之日起至2029年3月18日期间行使。认股权证的初始行使价为$ 7.76 .认股权证还包含一项强制性行权条款，可在满足特定条件时由Redwood选择行使，包括Redwood普通股的交易价格超过行权价格的特定溢价。任何认股权证的行使将以净额结算。

认股权证符合公认会计原则下的股权分类标准，并在我们的综合资产负债表中被记录为额外实收股本的一部分。认股权证的估值为$ 0.8 发行日的百万，且不进行后续重新计量。见附注21供讨论认股权证对每股普通股收益的影响。

有关我们股权的更多信息，请参阅附注19我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表。

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下表提供了截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的基本和稀释每股普通股收益计算。

表21.1 –每股普通股基本及摊薄收益

						截至3月31日的三个月，
（单位：千，股份数据除外）						2025						2024
每股普通股基本收益：
普通股股东可获得的净收入						$	14,397					$	28,512
减：分配给参与证券的股息和未分配收益						( 1,412 )						( 1,356 )
普通股股东可获得的净收入						$	12,985					$	27,156
基本加权平均已发行普通股						132,766,199						131,570,347
每股普通股基本收益						$	0.10					$	0.21
每股普通股摊薄收益：
普通股股东可获得的净收入						$	14,397					$	28,512
减：分配给参与证券的股息和未分配收益						( 1,412 )						( 1,356 )
普通股股东可获得的净收入						$	12,985					$	27,156
加权平均已发行普通股						132,766,199						131,570,347
稀释性股权奖励的净影响						—						—
假设可转换票据转换为普通股的净影响						—						—
稀释加权平均已发行普通股						132,766,199						131,570,347
每股普通股摊薄收益						$	0.10					$	0.21

我们将参与证券，即具有不可没收的股息参与权的某些股权奖励，包括在基本和稀释每股普通股收益的计算中，因为我们确定两类方法比替代库存股方法对这些股份的稀释性更大。在基本和稀释每股收益计算下分配给参与证券的股息和未分配收益要求包括在某些情况下可能不同的特定股份。

在截至2025年3月31日和2024年3月31日的三个月内，我们的可转换或可交换优先票据均未被确定为具有稀释性，也未被纳入“如果转换”法下的摊薄每股收益计算中。在这种方法下，对于2024年和2025年到期的可转换和可交换优先票据，稀释性票据的定期利息费用（扣除适用税项）被加回分子中，而票据有权获得的加权平均股数（如果被转换，无论其是否进出）被计入分母。对于2027年到期的可转换票据，如果债务的潜在转换具有稀释性，那么结算转换溢价所需的股份数量将被添加到用于计算稀释性EPS的已发行股份中。

在截至2025年3月31日的三个月内，我们的认股权证均未被确定为稀释我们计算的每股普通股摊薄收益。认股权证将对每股普通股收益产生稀释效应，只要认股权证是可归属和可行使的，并且我们普通股的每股平均市值超过认股权证的行使价。

截至2025年3月31日及2024年3月31日止三个月， 30,479,037 和 35,673,554 与我们的可转换和可交换优先票据的假设转换相关的普通股，具有反稀释性，分别在计算稀释每股收益时被排除在外。截至二零二五年三月三十一日及二零二四年三月三十一日止三个月，反稀释的未偿还股权奖励总数 22,451 和 22,161 分别为普通股。

有关EPS的更多信息，请参见附注20我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表。

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我们截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的一般及行政开支的组成部分如下表所示。

表22.1 –一般及行政开支的构成部分

						截至3月31日的三个月，
（单位：千）						2025						2024
固定补偿费用(1)						$	15,989					$	16,257
长期激励奖励费用(2)						5,669						6,487
年度可变薪酬费用						5,936						2,917
系统和咨询						3,784						3,201
办公费用						1,979						2,082
会计和法律						1,599						1,217
企业成本						738						872
其他						1,777						1,536
一般和行政费用共计						$	37,471					$	34,569

(1)包括$ 2 截至2024年3月31日止三个月的百万遣散费及过渡相关开支。

(2)截至2025年3月31日和2024年3月31日的三个月，长期奖励奖励支出包括$ 6 百万费用，分别为$ 5 百万奖励可以我们的普通股股份结算，以及$ 1 百万奖励以现金结算。

有关以现金结算的长期激励奖励的更多信息，请参见附注14我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的合并财务报表。

该公司的有效所得税率与联邦公司税率21.0%不同，主要是由于州税和REIT GAAP收入无需缴纳联邦所得税。

公司实际税率为 27.9 %和 1.7 截至2025年3月31日及2024年3月31日止三个月的证券变动%。

我们评估了我们在2025年3月31日和2024年12月31日的所有开放纳税年度（即联邦、2021至2025年和州、2020至2025年）的税收头寸，得出的结论是，我们没有导致重大未确认税收优惠的不确定税收头寸。

截至2025年3月31日，公司估值备抵为$ 118 万用于某些国家递延所得税资产，因为这些资产很可能无法变现。公司考虑所有现有证据，包括正反两方面，分析递延所得税资产的可变现性。在评估了这些应税收入来源后，并考虑到递延所得税资产的管辖权和性质，公司继续确认其联邦和某些州的递延所得税资产为$ 27 2025年3月31日的百万，因为它认为递延所得税资产净额实现的可能性更大。

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