附件 99.2

管理层的讨论和分析 

您应该结合我们未经审计的简明综合财务报表和相关附注阅读以下关于我们财务状况和经营业绩的讨论和分析。本讨论包含涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。由于各种因素，我们的实际结果和选定事件的时间安排可能与这些前瞻性陈述中的预期存在重大差异。 

A.经营成果

概述

我们是一家在开曼群岛注册成立的控股公司，不是一家中国运营公司。作为一家控股公司，我们自己没有实质性业务，我们的业务一直由我们的子公司在中国进行，并通过VIE协议，与VIE和VIE的子公司。出于会计目的，我们通过此类VIE协议控制并获得VIE和VIE子公司业务运营的经济利益，这使我们能够在美国公认会计原则下将VIE和VIE子公司的财务业绩合并到我们的合并财务报表中。我们和我们的子公司均不拥有VIE或VIE子公司的任何股权。我们评估了FASB ASC 810中的指导并确定，出于会计目的，由于我们对天娱的直接所有权和VIE协议的规定，我们被视为VIE的主要受益人。因此，我们将VIE和VIE的子公司视为我们在美国公认会计原则下的合并实体。根据美国公认会计原则，我们在未经审计的简明合并财务报表中合并了VIE和VIE子公司的财务业绩。

我们的A类普通股是我们在开曼群岛的离岸控股公司的股份，而不是VIE或VIE在中国的子公司的股份，因此，作为投资者，您不会直接持有VIE或VIE的子公司的股权，您也绝不能通过您对我们的A类普通股的投资直接持有VIE或VIE的子公司的股权。有关VIE协议的说明，请参见“第3项。关键信息——我们截至2023年12月31日的财年年度报告的VIE协议”于2024年3月29日向SEC提交，并于2024年4月22日进行了修订。

VIE是中国的合同物流服务提供商。合同物流是传统物流与供应链管理融合的综合过程。合同物流公司将资源管理任务外包给第三方公司，处理规划设计供应链、设计设施、处理订单、收款、管理库存、提供客户服务等活动。

我们的综合物流解决方案服务由三个业务流组成：（1）B2B货运；（2）云存储；（3）增值服务。自2001年以来，我们通过VIE和VIE的子公司，在中国发展了广泛而可靠的交通网络，截至2024年6月30日，覆盖了超过31个省的341个城市。

我们通过VIE和VIE的子公司，以可扩展的综合网络模式运营，我们认为这最适合支持我们的业务并保持我们综合物流服务的质量。作为一家合同物流公司，我们通过VIE和VIE的子公司，直接拥有和运营我们所有的区域分拣中心、云OFC和服务网点。我们通过VIE和VIE的子公司，也直接拥有和运营我们的车队。为了建立更广泛的网络和提供更高效的服务，我们通过VIE和VIE的子公司，与第三方运输提供商合作提供货运运输服务。我们相信，这种网络模式使我们能够实现强劲的经营业绩，同时保持并最大限度地减少固定成本和资本要求，从而带来更高的收益和股票回报率。

运营效率、成本管理、有竞争力的定价对合同物流公司的成功至关重要。我们通过VIE和VIE的子公司，通过对35个区域分拣中心、45个云端OFC、29个服务网点、约420辆自有卡车和车辆、超5.5万家运输供应商、路线规划和优化、运输和管理系统的集中管控和管理，实现了强大的运营效率。

截至2024年6月30日和2023年6月30日止六个月，我们的净收入（主要来自提供运输和仓库存储管理服务）分别约为2.271亿美元和1.85亿美元。与2023年同期相比，我们的总净收入在2024年半年期间增长了约22.8%，这主要是由于运输服务的净收入增加。截至2024年6月30日和2023年6月30日止六个月，我们分别录得约500万美元和650万美元的净收入。

影响我们经营业绩的一般因素

我们的业务和经营业绩受到中国交通运输行业若干一般因素的影响，包括但不限于：

任何这些一般因素的不利变化都可能对我们的业务和我们的经营业绩产生重大不利影响。

影响我们经营业绩的关键因素 

我们扩大客户群的能力 

我们将继续寻求扩大我们的客户群，以实现可持续增长。我们的目标是吸引新客户并维护现有客户。我们通过现有客户的推荐和我们自己的努力，包括线上和线下广告，为我们的运输服务获取客户。我们计划通过提高服务质量和种类来加强我们的伙伴关系。此外，我们计划投入更多的努力，通过我们现有的运输服务客户获取更多的仓库存储管理服务客户。

战略收购和投资 

我们可能会有选择地寻求我们认为对我们的运营和技术具有战略性和互补性的收购、投资、合资和伙伴关系。我们投资的公司的业务或财务表现以及我们将这些投资与现有业务成功整合的能力将影响我们的经营业绩和财务状况。

经营成果

以下合并经营业绩包括公司、全资附属公司及合并VIE及VIE附属公司的经营业绩。

下表总结了我们的综合经营业绩，包括绝对金额和所列期间我们总净收入的百分比。任何历史时期的经营业绩不一定代表任何未来时期可能预期的结果。

截至2024年6月30日及2023年6月30日止六个月 

净收入

运输服务

我们主要通过VIE和VIE的子公司，为中国大陆的公司提供运输服务。我们的主要客户在制造业、快速消费品行业、新能源（车辆）行业、电信行业、出版行业。运输服务收入在客户收到运输货物时确认。

仓库仓储管理服务

我们主要通过VIE和VIE的子公司，通过向各种客户提供仓库存储管理服务，从仓库存储管理服务中产生收入。我们帮助企业把货摆好，保持每天货物的投入和产出。我们主要就我们的仓储服务和日常管理服务向客户收取服务费。仓库仓储管理服务的收入在服务期内确认。

我们的净收入从截至2023年6月30日止六个月的约1.85亿美元增长约22.8%至截至2024年6月30日止六个月的约2.271亿美元。这一增长主要是由于我们的运输服务收入显着增加。

我们的运输服务产生的净收入从截至2023年6月30日止六个月的约1.74亿美元增加约25.0%至截至2024年6月30日止六个月的约2.175亿美元。这一增长主要是由于新客户服务的扩展，特别是在新能源（汽车）领域。由于需求增加，该公司在该行业内实现了显着增长，反映出合作伙伴关系加深和服务范围扩大。

我们的仓库存储管理服务产生的净收入从截至2023年6月30日止六个月的约930万美元下降约11.2%至截至2024年6月30日止六个月的约830万美元。减少的主要原因是关闭了多余的仓库，并将重点转移到截至2024年6月30日止六个月的运输服务上。

收入成本

我们的收入成本包括运输服务成本和仓库仓储管理服务成本。运输服务成本包括合作成本（支付给第三方运输供应商的款项）、折旧和摊销费用、过路费、员工工资和福利以及燃料成本。合作成本是公司支付给第三方运输供应商的直接运输成本，第三方运输供应商是独立承包商和第三方承运人。仓库仓储管理服务的成本包括租赁费、手续费、员工工资以及与我们为客户提供的服务相关的福利。

我们的收入成本增加了约27.0%，从截至2023年6月30日止六个月的约1.622亿美元增加到截至2024年6月30日止六个月的约2.060亿美元，这与收入的增加一致，增加的百分比更高（见毛利中的解释）。

毛利

我们的整体毛利由截至2023年6月30日止六个月的约2280万美元减少约7.4%至截至2024年6月30日止六个月的约2110万美元。截至2024年6月30日及2023年6月30日止六个月，我们的整体毛利率分别约为9.3%及12.3%。截至2024年6月30日止六个月，毛利率下降主要是由于我们的竞争导致平均售价下降。因此，我们的总收入的比例增长低于同期收入成本的增长，导致整体毛利率较低。

营业费用

我们的营运开支由截至2023年6月30日止六个月的约1,430万美元增加约1.5%至截至2024年6月30日止六个月的约1,450万美元，原因如下：

销售和营销费用

我们的销售和营销费用主要包括员工工资、租金费用、销售和营销人员的福利、折旧费用以及与销售和营销职能相关的其他日常费用。销售和营销费用从截至2023年6月30日止六个月的约330万美元减少约14.2%至截至2024年6月30日止六个月的约290万美元，这是由于劳动力优化做法导致相关员工工资和福利减少，从而导致相关销售和营销活动的员工人数减少。

一般和行政费用

我们的一般和管理费用主要包括员工工资和企业员工福利、租金费用、折旧和摊销费用以及与一般企业职能相关的其他费用。

我们的一般及行政开支由截至2023年6月30日止六个月的约1,100万美元增加约6.3%至截至2024年6月30日止六个月的约1,170万美元，乃由于收入增加及一般及行政部门增加员工人数以支持我们扩大的业务，导致雇员薪金及福利增加及专业顾问费增加所致。

经营收入

由于上述情况，我们的营运利润从截至2023年6月30日止六个月的约850万美元减少约22.6%至截至2024年6月30日止六个月的约660万美元。

我们的其他费用净额总额从截至2023年6月30日止六个月的约0.6百万美元增加约53.0%至截至2024年6月30日止六个月的约0.9百万美元，原因如下：

利息支出

由于截至2024年6月30日止六个月的银行贷款平均利率较截至2023年6月30日止六个月下降，我们的利息支出由截至2023年6月30日止六个月的约1.0百万美元减少约10.5%至截至2024年6月30日止六个月的约0.9百万美元。

其他（费用）收入，净额

我们的其他（费用）收入主要是政府补助、罚款和其他。截至2024年6月30日止六个月的其他费用净额约为0.07万美元，而截至2023年6月30日止六个月的其他收入净额约为0.3百万美元。这一变化是由于一次性补偿收入以及处置财产和设备的收益减少。

所得税前收入

由于上述原因，我们的所得税前收入从截至2023年6月30日止六个月的约790万美元减少28.2%至截至2024年6月30日止六个月的约560万美元。

准备金

实际所得税率由截至2023年6月30日止六个月的约17.9%下降至截至2024年6月30日止六个月的约11.3%。该减少乃由于截至2024年6月30日止六个月，附属公司及VIE的附属公司产生的应课税收入较低而未获优惠税务处理。

净收入

由于上述原因，我们的净收入从截至2023年6月30日止六个月的约650万美元下降22.5%至截至2024年6月30日止六个月的约500万美元。

外币波动的影响

本公司的报告货币为美元。公司在中国以当地货币人民币（RMB）为记账本位币开展业务。资产负债按期末中国人民银行统一汇率报价折算。损益表账户按平均折算率折算，权益账户按历史折算率折算。因这一过程产生的换算调整计入累计其他综合收益（损失）。以记账本位币以外货币计值的交易，因汇率波动产生的交易损益，于发生时计入经营业绩。由于汇率波动，从人民币换算成美元的外币可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大影响。有效汇率如下：

截至2024年6月30日和2023年6月30日止六个月，我们没有任何通过货币借款或其他对冲工具进行对冲的外币投资。

B.流动性和资本资源

中国政府对人民币兑换成外币实施管制，在某些情况下，对将货币汇出中国实施管制。根据现行中国外汇法规，我们的中国子公司可以向我们支付外币股息，而无需事先获得外管局的批准。然而，如果人民币要兑换成外币并汇出中国以支付资本费用，例如偿还以外币计价的贷款，则需要获得相关政府部门的批准或注册。见“第3项。关键信息— D.风险因素—风险因素—政府对货币兑换的控制可能会影响您的投资价值和我们支付的股息”，这是我们于2024年3月29日向SEC提交并于2024年4月22日修订的截至2023年12月31日的财政年度的年度报告。

中国现行法规允许我们的中国子公司仅从根据中国会计准则和法规确定的累计利润（如有）中向我们支付股息。此外，我们的中国附属公司须每年至少拨出其各自累积利润的10%（如有），以拨付若干储备资金，直至拨出的总额达到其各自注册资本的50%。截至2024年6月30日，我们的各种未偿还银行贷款约为4510万美元。我们还就若干办公室、经营设施和仓库订立了不可撤销的经营租赁协议。下表列出截至2024年6月30日我们的合同义务：

现金流和营运资金

下表列出了我们在所示期间的现金流量摘要：

作为一家控股公司，我们自己没有实质性业务，我们的大部分业务是通过我们的中国子公司和中国的VIE进行的。根据中国法律法规，我们被允许通过出资或贷款向我们在中国的中国子公司提供资金，但须经政府当局的批准以及对出资和贷款金额的限制。此外，我们在中国的子公司可能仅通过贷款向VIE提供人民币资金。外商投资企业的外币资本，只要在该企业经营范围内，可以根据企业实际经营情况，随意转换为人民币资本。

经营活动现金流

截至2024年6月30日止六个月，经营活动使用的现金净额约为1180万美元，主要包括应收账款增加约1010万美元，应计扩张和其他流动负债减少约810万美元，经营租赁负债减少约360万美元，应付账款减少约340万美元，应付工资和福利减少约230万美元，预付款和其他流动资产增加约180万美元。经营活动使用的现金净额被约500万美元的净收入部分抵消，调整后的非现金项目，如财产和设备的折旧和摊销费用约为330万美元，经营租赁使用权资产的摊销约为360万美元，其他非流动资产减少约为370万美元。

截至2023年6月30日止六个月，经营活动产生的现金净额约为980万美元，主要包括净收益约650万美元，并经调整后的非现金项目，如物业和设备的折旧和摊销费用约为330万美元，使用权资产摊销和租赁负债利息约为520万美元，应收账款减少约1060万美元，应计费用和其他流动负债增加约260万美元，应付税款增加约110万美元。经营活动产生的现金净额被应付账款减少约1330万美元、经营租赁负债减少约480万美元以及预付款和其他流动资产增加约120万美元部分抵消。

投资活动中的现金流

截至2024年6月30日止六个月，用于投资活动的现金净额约为1490万美元，主要包括用于购置财产和设备的现金约1430万美元、用于购买无形资产的现金约910万美元以及用于支付投资保证金的现金约910万美元，主要被处置子公司收到的现金净额约970万美元、投资保证金退款约680万美元以及处置财产和设备收到的现金收益约100万美元所抵消。

截至2023年6月30日止六个月，用于投资活动的现金净额约为450万美元，主要包括用于购置财产和设备的现金约520万美元和用于购买无形资产的现金约20万美元，主要被处置财产和设备收到的现金收益约80万美元所抵消。

融资活动中的现金流

截至2024年6月30日止六个月，融资活动提供的现金净额约为1230万美元，主要包括银行贷款的现金收益约3610万美元（包括短期和长期银行贷款）、应付票据的现金收益约1900万美元和非控股股东出资的资本约100万美元，由银行贷款偿还的现金约2690万美元和应付票据偿还的现金约1690万美元抵消。

截至2023年6月30日止六个月，融资活动提供的现金净额约为420万美元，主要包括银行贷款的现金收益约2770万美元、应付票据的现金收益约870万美元和首次公开发行的净收益约850万美元，部分被偿还银行贷款的现金约3930万美元和偿还应付票据的现金约90万美元所抵消。

资本支出

我们的资本支出主要与购买固定资产有关，包括电子设备、办公设备和车辆，以及无形资产。截至2024年6月30日和2023年6月30日止六个月，我们的资本支出分别约为2330万美元和540万美元。在2024年6月30日之后，截至这份未经审计的简明中期报告发布之日，我们进行了约320万美元的资本支出。我们打算用我们现有的现金余额、银行贷款的收益和新股权融资的收益为我们未来的资本支出提供资金。

表外承诺和安排

我们没有表外安排，包括会影响我们的流动性、资本资源、市场风险支持和信用风险支持或其他利益的安排。

C.研发、专利和许可等。

见“第4项。关于公司的信息— B.业务概况—我们的技术”和“第4项。我们于2024年3月29日向SEC提交并于2024年4月22日修订的截至2023年12月31日财政年度的年度报告中的“公司信息— B.业务概览—知识产权”。

D.趋势信息

除本未经审核简明中期报告中其他地方所描述的情况外，我们并不知悉任何合理可能对我们的收入、持续经营业务收入、盈利能力、流动性或资本资源产生重大不利影响的趋势、不确定性、要求、承诺或事件，或导致我们所报告的财务信息不一定表明未来的经营业绩或财务状况。

E.关键会计估计

我们根据美国公认会计原则编制未经审计的简明合并财务报表，这要求我们做出判断、估计和假设。如果这些估计与实际结果之间存在重大差异，我们的财务状况或经营业绩将受到影响。我们的估计和假设基于我们自己的历史数据和其他我们认为合理的假设，这些假设是在根据现有信息考虑了我们的情况和对未来的预期之后得出的。我们持续评估这些估计和假设。

我们对未来的预期是基于我们认为合理和准确的现有信息和假设，这些信息和假设共同构成了我们对从其他来源不易看出的事项作出判断的基础。由于使用估计是财务报告过程的一个组成部分，我们的实际结果可能与这些估计不同。我们的一些会计政策在应用中需要比其他会计政策更高程度的判断力。

我们认为对我们的未经审核简明综合财务报表有最重大影响的关键会计政策、判断和估计如下文所述，这些政策、判断和估计应与我们的未经审核简明综合财务报表和随附的附注以及本未经审核简明中期报告中包含的其他披露内容一并阅读。在审查我们的财务报表时，你应该考虑一下。

我们的关键会计政策和做法包括：（i）收入确认；（ii）应收账款，净额；（iii）所得税。有关这些会计政策的披露，请参阅附注2 —我们未经审核简明综合财务报表的重要会计政策摘要。我们认为，以下会计估计涉及编制我们的财务报表时使用的最重要的判断。

我们认为，在以下情况下，会计估计至关重要：（i）会计估计要求我们对作出会计估计时高度不确定的事项作出假设，以及（ii）各期间合理可能发生的估计变化或使用我们在当期合理可能使用的不同估计，将对我们的财务状况或经营业绩产生重大影响。我们认为我们的关键会计估计包括（i）应收账款的信用损失准备金，（ii）预付款和其他资产的信用损失准备金，（iii）经营租赁使用权资产使用的贴现率，以及（iv）递延税项资产的估值准备金。

应收账款信用损失备抵

应收账款在扣除信贷损失备抵后入账。公司对信用损失准备的估计考虑了历史信用损失经验、应收账款余额账龄、当前市场状况、对未来经济状况的合理和可支持的预测，以及对应收特定可识别交易对手款项的评估等因素，以确定这些应收款项是否被视为存在风险或无法收回。公司定期对应收账款进行预期信用损失评估。公司维持信用损失估计备抵，以将其应收账款减少到其认为可以收回的金额。公司在评估其应收款项的可收回性时会考虑因素，例如到期款项的账龄、客户的付款历史、信用情况以及与账目相关的其他具体情况。当预计坏账与实际坏账存在重大差异时，公司会定期调整计提比例。如果有确凿证据表明应收账款很可能无法收回，公司也会在确定很可能发生损失的期间进行特定计提。应收账款余额在用尽所有催收努力后予以核销。截至2024年6月30日和2023年12月31日，信贷损失准备金分别约为310万美元和330万美元。

该备抵是基于我们的管理层对个别风险敞口的特定损失的最佳估计以及对收款历史趋势的拨备。备付率将根据历史备付率的变化和我们管理层的估计而波动。如果实际情况不如管理层预测的有利，可能需要额外的可疑账户，这可能会对我们的经营业绩产生负面影响。如果实际情况比管理层预计的更有利，我们可能会在之前预留的应收账款余额最终收回时获得更高的利润率。每项账龄应收账款余额的备抵率增加或减少1%将导致截至2024年6月30日和2023年6月30日止六个月的税前利润分别减少或增加约0.16百万美元和0.12百万美元。

预付款项和其他资产的信贷损失备抵

预付款和其他资产主要包括可收回的增值税、为购买商品而向供应商提供的预付款、未收到或未提供的长期资产或服务、向雇员提供的预付款、向客户支付的保证金和向雇员提供的预付款。预付款和其他资产根据各自协议的条款分类为流动或非流动资产。这些垫款是无抵押的，并定期进行审查以确定其账面价值是否发生减值。如果预付款的可收回性变得令人怀疑，公司认为资产将发生减值。公司采用账龄法估算无法收回余额备抵。该备抵还基于管理层对个别风险敞口的具体损失的最佳估计，以及对收款和使用的历史趋势的拨备。实际收到或使用的金额可能与管理层对信用价值和经济环境的估计不同。截至2024年6月30日和2023年12月31日，信贷损失准备金分别约为50万美元和40万美元。

经营租赁使用权资产使用的贴现率

使用权（“ROU”）资产代表公司在租赁期内使用标的资产的权利，租赁负债代表其支付租赁产生的租赁付款的义务。

由于我们的大部分租约没有提供隐含利率，我们使用基于租赁开始日可获得的信息的增量借款利率来确定租赁付款的现值。确定计算租赁负债时应用的增量借款利率需要使用某些方法和假设。在确定费率时，管理层评估各种因素，包括租赁期限、资产性质和使用权资产的担保水平。截至2024年及2023年6月30日止六个月，用于厘定租赁付款现值的估计加权平均贴现率分别约为5.84%及5.82%。

递延税项资产的估值

递延所得税采用资产负债法计提，这要求对已纳入财务报表的事件的预期未来税务后果确认递延所得税资产和负债。在这种方法下，递延税项资产和负债是根据财务报表和资产和负债的计税基础之间的差异，使用预期该差异转回当年有效的已颁布税率确定的。递延税项资产在这些资产更有可能变现的情况下予以确认。在作出这一决定时，管理层考虑了所有正面和负面的证据，包括预计未来应课税收入的未来逆转和近期运营的结果。当管理层认为递延所得税资产的一部分或全部很可能无法变现时，递延所得税资产将通过计入所得税费用的估值备抵减少。

递延所得税资产的最终变现取决于这些暂时性差异可抵扣期间未来应纳税所得额的产生。管理层在进行此评估时考虑了累计收益和预计的未来应税收入。公司几乎所有递延税项资产的回收取决于未来收入的产生，不包括冲销应课税暂时性差异。根据递延所得税资产可收回期间的历史应纳税所得额水平和对未来应纳税所得额的预测，对公司截至2024年6月30日和2023年12月31日连续亏损的若干子公司计提评估备抵为零。截至2024年6月30日和2023年12月31日，某些子公司分别有约280万美元和280万美元的净经营亏损结转。大部分净营业税亏损结转将于2024至2028财年到期。

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