根据1933年《证券法》第433条规则提交
2025年7月21日自由写作招股章程
与日期为2025年3月10日、2025年5月1日、2025年5月22日及2025年7月7日的招股章程补充文件有关
及有关日期为2025年7月21日的初步招股章程补充文件
注册号：333-284510
2025年7月21日，MicroStrategy Incorporated d/b/a Strategy（“公司”）在https://www.strategy.com/press/strc-ipo-launch_07-21-2025上发布了投资者介绍。投资者演示文稿中包含的幻灯片副本和投资者演示文稿记录分别作为附件A和B附在本文件中。
公司已就本通讯所涉及的发售向美国证券交易委员会（“SEC”）提交注册声明（包括基本招股说明书）、初步招股说明书补充文件及基本招股说明书补充文件。在您进行投资之前，您应该阅读基本招股说明书的初步招股说明书补充和招股说明书补充以及其他以引用方式并入或公司已向SEC备案的文件，以获取有关公司和这些发行的更完整信息。您可以通过访问SEC网站www.sec.gov上的EDGAR或访问www.strategy.com免费获得这些文件。
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附件 A
投资者说明会STRC（“Stretch”）2025年7月版权所有©2025年战略。版权所有。
Strategy Perpetual Preferred Offering免责声明本演示文稿既不是出售要约，也不是购买MicroStrategy Incorporated d/b/a Strategy（“Strategy”、“公司”、“我们”、“我们”或“我们的”）任何证券的要约邀请，在此类要约、邀请或出售为非法的任何司法管辖区，均不构成要约、邀请或出售。公司已向美国证券交易委员会（“SEC”）提交了一份表格S-3的注册声明（包括招股说明书），以及本演示文稿所涉及的招股说明书的初步招股说明书补充文件。在您投资之前，您应该阅读该注册声明中的初步招股说明书补充和随附的招股说明书以及通过引用并入或作为证物提交注册声明的文件，以获得有关公司和本次发行的更完整信息。您可以通过访问SEC网站上的EDGAR免费获得这些文件和其他文件。或者，可向摩根士丹利 & Co. LLC索取初步招股说明书补充文件及随附的招股说明书副本，请注意：招股说明书部，180 Varick Street，2nd Floor，New York，NY 10014，电话：1-866-718-1649或电子邮件：prospectus@morganstanley.com，丨Barclays Capital Inc.，c/o 布罗德里奇,1155 Long Island Avenue，Edgewood，NY 11717，电话1-888-603-5847，或电子邮件：barclaysProspectus@broadridge.com，或Moelis & Company LLC，399 Park Avenue 4th Floor，New York，NY 10022，电话：1-800-539-9413，或TD Securities（USA）LLC，1 Vanderbilt Avenue，11th Floor公司或其任何关联公司或其各自的任何董事、高级职员、雇员、顾问、代理人或代表均不就本演示文稿的内容或由公司或代表公司在任何时间提供的任何其他文件或书面或口头信息或在此或其中表达的任何意见或预测的准确性或完整性（包括但不限于，关于本演示文稿的准确性、完整性、及时性或充分性），也不是任何此类方承担更新本演示文稿或更正其中可能存在或变得明显的任何不准确或遗漏的任何义务。在法律许可的最大范围内，公司及其关联公司及其各自的董事、高级职员、雇员、顾问、代理人和代表（统称“代表”）不承担与本演示文稿有关的任何和所有责任，公司或其任何代表均不对任何一方承担因使用或审查本演示文稿（包括但不限于任何作为或不作为、依赖或基于本演示文稿的决定）、本演示文稿中的任何错误或遗漏（包括但不限于，本演示文稿所载信息的正确性、准确性、完整性、及时性、充分性、质量、定价、可靠性、性能、充分性或合理性），或与本演示文稿相关的其他方面。在法律允许的最大范围内，无论如何，公司或其任何代表均不对因本演示文稿而引起、与之有关或与之相关的任何种类的任何特殊、间接、后果性或惩罚性损失或损害承担责任。公司不提供，且本演示文稿不构成任何形式的法律、会计、税务、监管或精算建议。前瞻性陈述。文件中的陈述，包括有关公司或其行业的可能或假设的未来或其他业绩或其他趋势预测的陈述，构成前瞻性陈述，并根据1995年美国私人证券诉讼改革法案的安全港条款作出。就其性质而言，前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性、假设和其他因素，包括公司年度报告表格10-K和公司季度报告表格10-Q中的“风险因素”以及我们于2025年7月7日提交的关于表格8-K的当前报告中的“风险因素更新”以及初步招股说明书补充和注册声明中的“风险因素更新”中所述的因素，因为它们与事件相关，并取决于未来将发生的情况，无论是否超出公司的控制范围。此类因素可能导致实际结果、业绩或发展与此类前瞻性陈述明示或暗示的内容存在重大差异。因此， 无法保证此类前瞻性陈述将被证明是正确的。你不应该过分依赖前瞻性陈述。他们仅在本次演讲之日发言。过往业绩不保证或预测未来业绩。此外，公司及其关联公司及其各自的高级职员、雇员和代理人不承担任何义务来审查、更新或确认预期或估计，或发布对任何前瞻性陈述的任何修订，以反映与演示内容相关的发生的事件或出现的情况。市场和行业数据。除非另有说明，本演示文稿中使用的市场数据和某些行业预测数据均酌情从内部报告以及第三方来源和其他可公开获得的信息中获得。虽然公司认为本演示文稿中使用的每一份出版物均由有信誉的来源编写，但公司没有从第三方来源独立核实市场和行业数据。此外，对公司及所处行业未来业绩的假设和估计，由于多种因素，必然具有较高的不确定性和风险性。这些因素和其他因素可能导致未来业绩与假设和估计存在重大差异。说明性信息。本演示文稿自本协议发布之日起提供，并不旨在包含所有内容或必然包含收件人可能感兴趣的所有信息，并且可能会进行更改、修改、更新、完成和审查，恕不另行通知。特别是，请注意，任何说明性回报或股息信息在现阶段仅为初步估计，未经核实、审计或独立会计或审计审查。特别是，回报可能会因市场状况等因素而有所不同。公司明确表示不承担在适用法律允许的最大范围内更新本演示文稿中信息的任何义务。本演示文稿中包含的任何说明性信息仅用于说明性目的，以增强读者评估我们的财务和业务绩效的能力。此类说明性信息未经核实、审计或接受独立会计或审计审查，不代表历史、当前或未来的回报或结果。除其他因素外，任何回报或结果都可能因市场状况而异。无法保证这些说明性结果会产生或实现，实际结果和结果可能与这些说明性例子大不相同。896883-001本演示文稿第3页中使用的一些已定义的21Jul25术语00：32在本演示文稿的附录中定义。2
STRC条款清单版权所有©2025年战略。版权所有。
STRC（“舒展”）条款发行人摘要•策略证券•永续舒展优先股（STRC）排名•优先于STRD、STRK和MSTR普通股，低于债务（包括可转换票据）和STRF规定金额•每股100美元的STRC清算优先权•定期调整为（1）STRC的规定每股金额；和（2）STRC的每股公平市值（定义见）•按规定金额的初始年率9.00%累计股息，但可按下述方式进行调整，在以下情况下以现金方式按月支付，如Strategy董事会宣布的那样，在每月最后一天合法可用于支付给截至每月15日登记在册的持有人的资金之外。•我们目前的意图是将STRC的交易水平维持在其所述金额附近。我们可能会酌情调整股息率，并在调整后的每月期间的可变股息第1日之前发布公告。任何该等调整可将股息率由当时的现行股息率向上调整任何期间的任何金额，并向下调整最多为（1）每年0.25%及（2）当月第一个营业日至当月任何营业日的1个月SOFR利率的最大降幅（如有）之和。每年的股息率不得调整为低于宣布调整之日前一个营业日生效的1个月SOFR利率的比率。•如果任何股息未在支付日全额支付，则（1）未支付的股息将按未支付金额的当时利率每月复利；（2）股息股息递延利率将不再根据我们的酌处权变化，直到所有递延金额连同其复合股息全额支付；以及（3）所有同等权益证券和初级证券将适用股息止付条款。根本变化•一旦发生某些业务合并交易，在特定条件下，STRC的每个持有人将有权要求Strategy以等于所述金额的回购价格加上任何累计且未支付的股息回购其STRC的认沽权。•可在STRC在纳斯达克上市后的任何时间按规定金额的全部或部分的101%赎回，外加任何累计和未支付的股息。发行人认购期权•在某些不利的税收情况下或如果在本次发行或未来任何发行中已发行的STRC股票数量的< 25%仍未发行在外，则可赎回。赎回价格等于相关赎回通知发出时的清算优先，加上任何累积和未支付的股息。STRC上市•预计将在合理可行的情况下尽快在纳斯达克上市。•直到STRC在纳斯达克上市并且仅与STRC未来的发行有关。•我们目前计划通过ATM增发STRC，除其他原因外，是为了将交易价格维持在其规定金额附近，包括我们最初不打算以高于101美元的发行价发行Lockup & ATM Usage ATM，再加上任何累计和未支付的股息。如果扣除费用前的总发行价格低于99美元，我们目前不打算使用ATM增发STRC。为免生疑问，此意向仅适用于STRC，不适用于ATM发行发行人的任何其他证券。Distribution • SEC注册股票说明性仅供完整用途信息；不构成对产品的投资和提供。advice Strategy并且不应打算形成启动基础an对于在市场上投资（ATM）于STRC、发行、MSTR但或任何ATM其他计划证券。已成立请参阅截至本招股说明书日期的STRC。补充和说明优先
业绩回顾Phong Le，总裁兼首席执行官版权所有©2025年战略。全部
保留权利。年化资产业绩图表自2020年8月10日以来3324% 876% 326% 87% 65% 32%-19 % 104%总业绩59% 27% 14% 11% 6%-4 % MSTR Bitcoin Magnificent 7 丨标普 500黄金地产（1）债券（2）资料来源：FactSet截至2025年7月18日。注：过往业绩不代表未来业绩。（1）房地产指iShares住宅及多行业房地产ETF（REZ）896883-001（2）债券指21Jul25至PIMCO 00：32活跃页债券7 ETF（BOND）。6
过去12个月资产表现图表172% 85% 36% 23% 14% 4%-1 %（1）（2）MSTR Bitcoin Gold Magnificent 7 标普 500房地产债券来源：FactSet截至2025年7月18日。注：过往业绩不代表未来业绩。896883-001（1）（2）实债地产指21Jul25指PIMCO 00：32转iShares Active Page Residential Bond 8ETF和（BOND）Multisector。房地产ETF（REZ）7
2025年第二季度210亿美元数字资产增加值（十亿美元）6.8美元0.7美元64.4美元13.4美元未实现FMV收益43.5美元=~14B 3/31/2025 BTC BTC价格BTC购买BTC价格6/30/2025持有量变化（Q2/25购买量）变化BTC持有量市值（截至Q1/25持有量）（Q2/25购买量）市值BTC计数528,185增加：69,140597，325 BTC MKT。价格$ 82,445平均价格：$ 97,906 $ 107,752
2025年第三季度QTD数字资产增值70亿美元（十亿美元）$ 5.7 $ 1.2 $ 0.0 $ 71.3 $ 64.4未实现FMV收益=~$ 6B 6/30/2025 BTC BTC价格BTC购买BTC价格7/18/2025持有量变化（QTD Q3/25变化BTC持有量市值（截至Q2/25持有量）购买量）（QTD Q3/25购买量）市值BTC计数597,325增加：10,445607，770 BTC Mkt。价格$ 107,752平均价格：$ 116,063 $ 117,250
Strategy的比特币持有量vs.最大的企业国债伯克希尔哈撒韦 $ 410B亚马逊$ 157B谷歌$ 148B微软$ 132B苹果$ 131B福特$ 105B Meta $ 95B丨通用汽车丨$ 89B Strategy $ 71B # 9现金和现金等价物埃克森美孚比特币持有量$ 67B NVIDIA $ 66B PayPal $ 56B CVS $ 48B注：截至2025年7月18日。比较标普 500强公司最近报告的申报中的现金和现金等价物，包括现金和短期应收款。不包括金融服务公司。
年初至今业绩与2025年目标（BTC KPI）反映了通过策略金库操作产生的增量价值↓ TC收益率%（1）↓ TC美元收益（十亿美元）（1）年度目标最低25%年度目标最低150亿美元25.0% 15.0美元BTC收益93,090 BTC价格117,25020.8% 10.9美元目标2025年年初至今2025年目标2025年年初至今2025（1）仅供说明之用。BTC Yield不等同于传统金融背景下的“收益率”，BTC $ Gain不等同于传统金融背景下的“收益”。BTC $ Gain 896883-001并不代表21Jul25的00：32公允价值收益页面12我们的比特币持有量。年初至今的指标为2025年7月18日。11
STRK、STRF和STRD自推出以来表现强劲$ 119.1 STRF + 40% + 2.19亿ATM销售$ 118.2 STRK + 48% + $ 5.49亿ATM销售$ 2.00 div/share $ 2.64 div/share $ 85.0推出$ 93.2 STRD + 10% $ 1.24 + $ 1800万ATM销售div/share $ 85.0推出$ 80.0推出1/30/252/28/253/31/254/30/255/31/256/30/257/18/25过去的表现并不代表未来的结果。业绩反映了80.00美元（STRK）和85.00美元（STRF、STRD）的初始发行价格。‘发行价’指的是首次发行价格。图表价格代表每日收盘价。896883-001 21Jul25 00：32截至2025年7月18日的业绩和ATM销售情况。12
自2025年1月31日首次公开募股以来，我们的优先股已跑赢大盘48%自2025年3月21日以来40%自2025年6月6日以来10% 3% 0%-2 % STRK PFF（1）STRF PFF（1）STRD PFF（1）ARR丨%：104% 123% 87%资料来源：雅虎财经。截至2025年7月18日的市场数据。过去的表现并不代表未来的结果。ARR表示使用线性近似的简单年化收益率。（1）iShares Preferred & 896883-001 21Jul25 00：32 Page 14 Income Securities ETF。13
较低的有效收益率通过ATM增加BTC扭矩12% 11% STRD 10.7% 10% 9% STRF 8.4% 8% 7% STRK 6.8% 6% 1/31/252/28/253/31/254/30/255/31/256/30/257/18/25过去896883的性能-001是21Jul25不指示未来第15页结果的00：32。截至2025年7月18日的市场数据。14
通过优先股ATM累计筹集7.86亿美元STRK STRF STRD 1.41亿美元1.12亿美元7800万美元7800万美元7500万美元6000万美元5900万美元5200万美元3700万美元2500万美元2600万美元1100万美元800万美元100万美元400万美元3/173/243/314/74/144/214/285/55/125/195/265/26/96/96/166/236/306/307/77/147/21周前
Stretch（“STRC”）Michael Saylor，执行主席21Jul25 00：32版权所有©2025年战略。版权所有。
STRC（“Stretch”）是一种高级、永续、优先的证券，提供每月不变的股息，旨在保持价格稳定。21Jul25 00：3217
STRC（Stretch）优先股可变每月现金股息；旨在促进稳定的价格动态投资亮点•每月可变现金股息，IPO时有效收益率为9.5-10.0 %•旨在通过可变股息和看涨期权实现价格稳定在100美元附近，计划ATM机为100美元•任何每月降级上限为25个基点加上最大跌幅（如果有的话），在从当月第一个工作日到当月任何工作日的1个月SOFR中投资者需求•预计5亿美元的首次发行STRCSTRC目标客户为寻求稳定价值且收益率高于货币市场稳定等于或接近明文值的价格的短久期投资者首次公开发行股票时预期BTC评级9.0% 7x注：STRC股票不受相同方式的监管，也不具有与银行账户、货币市场基金、国债、或类似工具，因此对许多投资者来说可能不是一项可比的投资。投资者应该审视一下投资STRC股票相对于这些资产的特征和风险。
对标STRC构建BTC信贷12% 11% STRD 10% STRC 9% STRF的收益率曲线）（%8%垃圾债券STRK收益率7% 6%杠杆贷款优先股5%长期美国4%机构MBS国债3% 2% 02468 10121416有效期限（年）来源：注：截至7/18/25所提供的信息数据。在STRC上，这代表的幻灯片仅供说明性持续时间之用，仅作假设。9.5%有效的实际初始结果可能会产生不同的产量。从实质上讲，STRC的产量可能会发生变化，这些变化与所提供的结果具有说明性。“收益率区间（%）”at表示Strategy的30酌处权；代表ETF的Day SEC Loans Yield，以及当前的BKLN收益率ETF；对于Junk Strategy的债券代表优先证券。由HYG ETF。以TLT ETF为代表的长期美国国债；以FPE ETF为代表的优先股；以MBB ETF为代表的机构MBS。
STRC对STRF的基准信用利差的说明性定价框架说明性STRCSTRC收益率STRF股息STRC有效收益率注：截至2025年7月18日提交的信息。本幻灯片仅供说明之用。实际结果可能与这些说明性结果大不相同。
STRC的设计是为了价格稳定，STRC的设计是为了通过每月可变股息时间将价格维持在或接近~100美元4%（%）3% SOFR率SOFR率2% SOFR 1% 0% 12% $ 250）（% 11%）$ 200 $股息%（STRF 10% $ 150价格股息9%价格8% $ 1009% $ 120股息%）（% 8% $ 110）$（STRC 7% $ 100价格股息6% $ 905% $ 80注：本幻灯片上提供的信息仅供说明之用。实际结果可能与这些说明性结果大不相同。
STRC将每月支付现金股息策略将在一个月的最后一天支付股息并公布下个月的STRC利率每月的第15天：每月的最后一天1记录日–截至该日期已支付股息的2 STRC持有人将获得下月公布的232323111个月X个月Y个月Z注：说明性股息支付结果。而下个月的股息公告将在任何日历月的最后一个营业日发生。本幻灯片上提供的信息仅供说明之用。实际结果可能与这些大不相同
如果STRC价格为101美元或高于104美元1）降低STRC股息率103美元2）通过二次发行（1）以或低于1013美元的价格发行STRC（1）Call STRCSTRC @101美元102美元101美元100美元的目标区间–如果STRC价格为99美元或低于97美元1）提高STRC股息率962）停止销售低于99美元95美元的STRC ATM打算开始市场上（ATM）发行，但没有ATM程序1.我们未来可能会在一次或多次承销发行或协商交易中，或根据我们打算开始的ATM计划，发售和出售额外的STRC股票。通过ATM机896883-001程序进行的任何报价和销售将按现行21Jul25 00：32市场价格
市场有效收益率货币市场基金的短久期信贷资产资产类别规模样本（1）~7.4万亿美元~4.2%短期国债（2）~5.8万亿美元~4.3%美元银行账户（3）~18.3万亿美元~0.1% – 4.0%稳定币（4）~2500亿美元0.0%公司商业票据（5）~1.4万亿美元~4.3% STRC最初5亿美元最初9.5-10.0 %注：STRC股票不受相同的监管方式，也不具有与银行账户、货币市场基金、国债或类似工具相同的监管和其他保护，因此对许多投资者来说可能不是可比的投资。投资者应该审视一下投资STRC股票相对于这些资产的特征和风险。资料来源：（1）Fed St. Louis，3/31/25；VMFXX yield proxy，7/11/25。（2）JEC；未到期国库券，6/30/25；1M收益率，7/11/25。（3）美联储圣路易斯，7/2/25；存款作为代理；主要/高收益银行的收益率。（4）Coindesk；稳定币上限，6/18/25。（5）惠誉，3/28/25；CP规模和Tier 1 30D收益率。24
短久期信贷资产样本$ 0.5B 10%泡沫规模=资产类别市场规模更高收益率8%~$ 5.8T 6%~$ 7.4T收益率~$ 18.3T~$ 1.4T有效4% 2%~$ 250B 0% STRC货币市场短期美元银行稳定币公司资金国库券账户商业票据注意：STRC股票没有同样的监管方式，也没有同样的监管和其他保护，因为银行账户、货币市场基金、国债或类似工具并因此可能不是许多投资者的可比投资。投资者应该回顾一下投资STRC股票相对于这些资产的特征和风险。资料来源：（1）Fed St. Louis，3/31/25；VMFXX yield proxy，7/11/25。（2）JEC；未到期国库券，6/30/25；1M收益率，7/11/25。（3）美联储圣路易斯，7/2/25；存款作为代理；主要/高收益银行的收益率。（4）Coindesk；稳定币上限，6/18/25。（5）惠誉，3/28/25；CP规模和Tier 1 30D收益率。25
短久期信贷资产样本STRC为短期收益率资产提供了一个有吸引力的替代方案短期国债5.8万亿美元~4.3%收益率美元银行账户货币市场基金18.3万亿美元7.4万亿美元~0.1– 4.0%收益率~4.2%收益率稳定币2500亿美元0%收益率商业票据1.4万亿美元~4.3%收益率STRC 5亿美元9.5-10 %市场规模包括重迭的资金池（例如，MMF持有国债和CP），仅用于说明目的。Eff。收益率注意：STRC股票不是以同样的方式受到监管，也不具有与银行账户、货币市场基金、国债或类似工具相同的监管和其他保护，因此对许多投资者来说可能不是一项可比的投资。投资者应该审视一下投资STRC股票相对于这些资产的特征和风险。资料来源：（1）Fed St. Louis，3/31/25；VMFXX yield proxy，7/11/25。（2）JEC；未到期国库券，6/30/25；1M收益率，7/11/25。（3）美联储圣路易斯，7/2/25；存款作为代理；主要/高收益银行的收益率。（4）Coindesk；稳定币上限，6/18/25。（5）惠誉，3/28/25；CP规模和Tier1 30D收益率。26
我们的高级优先股概览– STRF & STRC STRF STRC（说明性）名义价值10.51亿美元5亿美元已发行上市纳斯达克股票（1）股息型固定可变股息频率季度每月股息累积累计有效收益率8.4%最初为9.5-10.0 %，然后为可变久期永续（2）永续（3）波动性优先于STRC，STRK、STRD和Common Junior至STRF；优先于STRK、STRD和Ranking股票普通股（1）预计将在切实可行的范围内尽快上市。（2）受制于基本面变化的回购和赎回条款。（3）与STRF资质相同，外加101美元的看涨期权。注：截至2025年7月18日。本幻灯片上提供的信息仅供说明之用。实际结果可能与这些说明性结果大不相同。27
资历&波动我证券高10.00 STRF 9.00 10%季度固定股息，永续优选8.00 STRC 21亿美元ATM可变利率月股息，7.00永续优选拟推出未来ATM TY6.00 STRK 8%季度固定股息，5.00可转换优先Seniori 210亿美元ATM 4.00 STRD 10%季度固定非3.00累计股息，永续优选丨MSTR MSTR 2.00 $ 42亿ATM杠杆比特币1.00敞口低$ 210亿ATM 0.000%低10% 20% 30% 40% 50%高60%波动性注：本幻灯片上提供的信息仅供说明之用。波动率是基于所有证券的30D历史波动率，除STRC外，它代表预期波动率。过去的表现并不代表未来的结果。28
Strategy Capital Structure Strategy的债务和优先证券受到公司比特币储备价值的支持，并拥有可观的股权缓冲权益$ 132B比特币盈余STRD优先股STRK优先股（备考）STRF优先股转换$ 71B $ 120B $ 59B $ 1.20B $ 1.20B $ 1.28B $ 1.28B $ 0.50B $ 0.50B $ 1.05B $ 8B $ 1.05B $ 8B比特币企业价值注：截至2025年7月18日。权益反映按2025年7月18日收盘股价计算的已发行基本股份的市值。29
今日策略负债和资本Structure假设BTC价格为117,250美元，BTC波动率为40%，BTC ARR为0%（“怀疑”）暨。市场名义久期BTC BTC BTC价差截至7月18日，2025年名义信用（百万美元）（年）（1）评级风险（2）信用（3）溢价（百万美元）利差（4）债务：可转换2028年1,010美元1,010美元2.270.6x0.00 %0个基点270个基点可转换2030年（0.000%）2,000美元3,0102.62 3.7x0.00 %0个基点640个基点可转换2029年3,000美元6,0102.911.9x0.05 % 2个基点670bs668bsConvertible 2030年（0.625%）800美元7,4143.29.6x0.23 % 7个基点210个基点203个基点可转换2031年604美元7,4143.29.6x0.23 % 7个基点720个基点713个基点可转换2032年800美元8,2143.9 8.7x0.97 % 25个基点9$ 1,051 $ 9,26512.27.7x22.32 % 207bps 390bps 183bps STRC（备考）$ 500 $ 9,765 10.47.3x18.41 % 196bps 530bps 334bps STRK $ 1,278 $ 11,04315.06.5x33.45 % 271bps 530bps 259bps STRD $ 1,195 $ 12,2399.65.8x21.08 % 247bps 630bps 383bps优先股总额$ 4,025 $ 12,2395.8x总债务&优先。股票12,239美元12,239美元5.8倍等值注：截至7月，在信息传统呈现的财务环境中，“评级”为2025年18日。在这张幻灯片上，BTC提供的评级不是用于说明性账户目的，仅用于潜在目的。根据这些说明性结果，交叉实际违约结果可能会在很大程度上改变我们的债务义务。BTC评级不代表任何评级机构的评级，也不是（1）（2）所述工具到期日具有转换日期的BTC或BTC的看跌评级日期的概率低于Macaulay期限结束时其期限的1，用于使用对数正态股票的优选。根据BTC ARR和BTC波动性假设调整的比特币价格分布建模。（3）（4）信用来源：spread Bloomberg，必要的KYNEX.来抵消基准BTC风险。计算的利率使用：SOFR by用于年化转换；BTC UST风险10Y用于假设优先股相同。可转换BTC评级票据每年下降和低于STRK 1的概率信用利差为，并且计算时假设没有恢复。0.50%的BTC信用借款=成本（– ln（1且– BTC 60%风险）隐含丨久期）波动率。30
今日策略负债和资本Structure假设BTC价格为117,250美元，BTC波动率为40%，BTC ARR（“Maximalist”）暨。市场名义久期BTC BTC BTC价差截至7月18日，2025年名义信贷（百万美元）（年）（1）评级风险（2）信贷（3）溢价（百万美元）利差（4）债务：可转换2028年1010美元1010美元10102.270.6x 0.00 %0个基点270个基点可转换2030年（0.000%）2000美元30102.62 3.7x 0.00 %0个基点640个基点可转换2029美元3000美元6,0102.9 11.9x 0.00 %0个基点670个基点可转换2030年（0.625%）800美元7,4143.29.6x 0.00 %0个基点210个基点可转换2031年604美元7,4143.29.6x 0.00 %0个基点720个基点720个基点可转换2032年800美元8,2143.9 8.7x 0.01% 0个基点960个基点总债务8,214美元8,214美元8,214美元8.7x$ 1,051 $ 9,26512.27.7x 0.04% 0bps 390bps 390bps STRC（备考）$ 500 $ 9,765 10.47.3x 0.05% 0bps 530bps 530bps STRK $ 1,278 $ 11,04315.06.5x 0.04% 0bps 530bps 530bps STRD $ 1,195 $ 12,2399.65.8x 0.09% 1 bps 630bps 629bps优先股总额$ 4,025 $ 12,2395.8x总债务&优先。股票12,239美元12,239美元5.8倍注：相当于截至7月的“评级”，在信息传统呈现的财务背景下，2025.18。在这张幻灯片上，BTC是提供的评级，不是用于说明性账户目的，仅用于潜在目的。交叉实际违约结果可能会使我们的债务发生重大变化。与这些说明性结果。BTC评级不代表任何评级机构的评级，也不是（1）（2）所述工具到期日具有转换日期或BTC看跌评级日期的概率较早，而不是Macaulay在其持续时间结束时的1，用于使用对数正态股票的优选。根据BTC ARR和BTC波动性假设调整的比特币价格分布建模。（3）（4）信用来源：spread Bloomberg，必要的Kynex.来抵消基准BTC风险。计算的利率使用：SOFR by，用于年化转换；BTC UST风险10Y，用于假设优先股相同。可转换BTC评级票据每年下降和低于STRK 1的概率信用利差为，并且计算时假设没有恢复。0.50%的BTC信用借款=成本（– ln（1且– BTC 60%风险）隐含丨久期）波动率。31
可转换股权化时间表反映了每年未偿还可转换票据的剩余名义金额，假设Strategy在最早允许的赎回日期对每一档票据进行股权化且所有合同条件均已满足$ 8.2B $ 5.2B $ 1.4B $ 0.8B 20252026202720282029注：图表假设每一档票据在适用契约允许的最早赎回日期被赎回并全额转换，但须遵守股票价格阈值和通知要求。32
Strategy Pro-Forma量化资本Structure以下假设转换所有价内可转换票据$ 136B Pro Forma Equity Bitcoin Surplus STRD优先股STRK Preferred Stock TRK Preferred Stock（Pro Forma）STRF Preferred Stock Pro Forma转换$ 71B $ 127B $ 1.20B $ 62B $ 1.20B $ 1.28B $ 1.28B $ 0.50B $ 0.50B $ 1.05B $ 1.05B $ 5.00B $ 5.00B比特币企业价值注：截至2025年7月18日。假设所有价内可转换票据均已平价。备考权益反映按2025年7月18日收盘股价计算的已发行备考基础股份的市值。33
Strategy Pro-Forma Liabilities and Equitized Capital Structure假设价格为117,250美元BTC，BTC波动率为40%，BTC ARR为0%（“怀疑”），所有价内可转换票据均已转换。暨。市场名义久期BTC BTC BTC价差截至7月18日，2025年名义信用（百万美元）（年）（1）评级风险（2）信用（3）溢价（百万美元）利差（4）债务：可转换2030（0.000%）$ 2,000 $ 3,0102.635.6x 0.00 %0 bps 640 bps 640 bps可转换2029 $ 3,000 $ 3,0002.9 14.3x 0.02% 1 bps 670 bps 669 bps总债务$ 5,000 $ 5,000 14.3x优先股：STRF $ 1,051 $ 6,05112.21 1.8x 14.31% 127 bps 390bps 263bps STRC $ 500 $ 6,551 10.4 10.9x 11.32% 116 bps 530 bps 414 bps STRK $ 1,278 $ 7,82915.0 9.1x 25.80% 199 bps 530 bps 331 bps STRD $ 1,195 $ 9,0259.6 7.9x 14.69% 166总债务&首选。股票9,025美元9,025美元7.9倍等值注：截至7月的“评级”，在信息传统呈现的财务环境中，2025.18。在这张幻灯片上，BTC是提供的评级，并非仅用于潜在的说明性账户目的。根据这些说明性结果，交叉实际违约结果可能会在很大程度上改变我们的债务义务。BTC评级不代表来自任何评级机构的评级，并且不是（1）（2）所述工具到期日具有转换日期或BTC的看跌评级日期的概率比Macaulay在其持续时间结束时的1更早，用于使用对数正态股票的优选。根据BTC ARR和BTC波动性假设调整的比特币价格分布建模。（3）（4）信用来源：spread Bloomberg，必要的Kynex.来抵消基准BTC风险。计算的利率使用：SOFR by，用于年化转换；BTC UST风险10Y，用于假设优先股相同。可转换BTC评级票据每年下降和低于STRK 1的概率信用利差为，并且计算时假设没有恢复。0.50%的BTC信用借款=成本（– ln（1且– BTC 60%风险）隐含丨久期）波动率。34
Strategy Pro-Forma Liabilities and Equitized Capital Structure假设价格为117,250美元BTC，40% BTC波动率，30% BTC ARR（“Maximalist”），并且转换所有价内可转换票据。暨。市场名义久期BTC BTC BTC价差截至7月18日，2025年名义信用（百万美元）（年）（1）评级风险（2）信用（3）溢价（百万美元）利差（4）债务：可转换2030（0.000%）$ 2,000 $ 3,0102.635.6x 0.00 %0 bps 640 bps 640 bps可转换2029 $ 3,000 $ 3,0002.9 14.3x 0.00 %0 bps 670 bps 670 bps总债务$ 5,000 $ 5,000 14.3x优先股：STRF $ 1,051 $ 6,05112.21 1.8x 0.01% 0 bps 390 bps 390bps STRC $ 500 $ 6,551 10.4 10.9x 0.01% 0 bps 530 bps 530 bps STRK $ 1,278 $ 7,82915.0 9.1x 0.02% 0 bps 530 bps 530 bps STRD $ 1,195 $ 9,0259.6 7.9x 0.04% 0 bps 630总债务&首选。股票9,025美元9,025美元7.9倍等值注：截至7月的“评级”，在信息传统呈现的财务背景下，2025.18。在这张幻灯片上，BTC是提供的评级，不是用于仅用于潜在的说明性账户目的。交叉实际违约结果可能会使我们的债务与这些说明性结果产生重大差异。BTC评级不代表任何评级机构的评级，也不是（1）（2）所述工具期限的日期或BTC的看跌评级日期低于转换的概率。而不是在Macaulay期限结束时其持续时间为1，用于使用对数正态股票的优选。根据BTC ARR和BTC波动率假设调整的比特币价格的分布建模。（3）（4）信用来源：spread Bloomberg，必要的Kynex.来抵消基准BTC风险。计算的利率使用：SOFR by，用于年化转换；BTC UST风险10Y，用于假设优先股相同。可转换BTC评级票据每年下降和低于STRK 1的概率信用利差为，计算时假设没有恢复。0.50%的BTC信用借款=成本（– ln（1且– BTC 60%风险）隐含丨久期）波动率。35
长期目标BTC资本结构（~3年）$ 1B BTC评级10x + STRF“投资级等值”（1）5亿美元BTC评级10x + STRC $ 1B BTC评级6x + STRK $ 1B BTC评级3x +“高收益等值”（1）STRD $ 71B未设押BTC比特币$ 120B股权Structure注：包括截至2025年7月18日的当前未偿金额。（1）我们的任何证券均未获得国家信用评级机构的评级，我们所做的任何“等效”陈述完全基于我们自己的信念和对我们赋予此类证券的信用启发式的评估。你不应该过分依赖这些分类。36
Strategy的BTC资本计划和信用策略1。长期目标BTC评级（1）：• STRF：10x + • STRC：10x + • STRK：6x + • STRD：3x + 2。我们目前打算随着时间的推移减少整体未偿还的高级可转债。随着时间的推移，我们将寻求将现有的可转换债券等值化，简化结构并提高所有优先股的BTC评级。3.优先股旨在保持永续（2），保持灵活性并将违约风险降至最低。未来的发行将调整规模和时间，以维持目标BTC评级，并在整个堆栈中保持分层风险/收益率完整性。4.Strategy将以BTC支持信贷的领先发行人为目标，具有明确的内部信用标准、严格的杠杆管理、透明的资本配置。（1）标的所依据的假设和估计具有内在的不确定性，并受到多种重大风险和不确定性的影响。本演示文稿中的任何内容均不应被视为任何人表示将实现这些目标，并且公司不承担更新此处提供的信息的义务。（2）在符合任何适用的认购期权的规限下。37
STRC是低波动、短久期、高收益的信用丨SMM数字业绩$ 120B市值$ 5B日流动性BTC ARR：59%（5Y）$ 111B期权开放int。MSTRARR：104%（5Y）WKSI，35年业绩记录STRC“舒展”强劲的信贷库运营数字信贷↓ MSTR MSTR、STRF、STRC、STRK、STRD —价值$ 71B的607,770 BTC ATM在过去12个月发行了$ 35B的证券7x + BTC评级STRC-5年业绩记录注：Strategy打算开始TERM6的市场发售（ATM），但截至目前尚未建立ATM计划。38
附录版权所有©2025年战略。版权所有。
比特币债务覆盖策略的比特币持有量为每枚比特币117,250美元，为其债务提供了显着的覆盖范围比特币债务覆盖（$ B）$ 72 $ 67 $（5）2030年3月1日到期的0% $ 72B BTC和2029年到期的0%是=~14倍覆盖唯一可转换的5B美元价外票据，其转换选择权为转换当前未在货币中的货币（2）现有比特币覆盖范围的调整后价值比特币持有量（1）价外可转换债券注：（1）包括在比特币上提供的估计为5亿美元的信息这张幻灯片购买是为STRC说明性发行目的而提供的。仅限。实际结果可能与这些说明性结果大不相同。（2）基于截至2025年7月18日的股价423.22美元。40
Bitcoin Dividend Coverage Strategy的比特币持有量为117,250美元/比特币，为优先股股息提供了重要的覆盖，Bitcoin Dividend Coverage（$ B）$ 72 $ 67 $（5）0%将于3月1日到期，2030年丨=~180年和2029年到期的0%是唯一可转换优先股息票据，其转换选择权为~26年优先股息，如果当前不在BTC中则下降75%（3）金钱（2）0.37美元STRD STRK STRC STRF年度优先股息调整后的现有比特币覆盖价值年度备考比特币持有量（1）价外优先股息可转换债券注：（1）包括以比特币估计的5亿美元的信息，本次幻灯片购买是为丨STRC丨说明性发行目的而提供的。仅限。实际结果可能与这些说明性结果大不相同。（2）（3）等于基于25%的72B美元价格pro forma 423.22美元比特币的份额作为持有量，截至7月18日，减去2025。$ 8.2B可转换债券，除以年度优先股股息之和。假设以9.0%的初始股息发行5亿美元的STRC。41
股权ATM使用覆盖固定年度债务并有机会购买比特币名义息票或年度BTC平均每日交易MSTR平均每日交易价值股息%债务交易量过去30天交易量过去30天转换为82.14亿美元0.421%（1）3500万美元STRF 10.51亿美元10.000% 1.05亿美元$ 57.1B $ 5.4B STRC（2）5亿美元9.000% 4500万美元STRK 12.78亿美元8.000% 1.02亿美元年度固定债务ATM股权YTD25筹集11.95亿美元10.000% 1.20亿美元总计122.39亿美元4.07亿美元4.07亿美元10.4亿美元10.4亿美元年度固定债务占每日交易量的百分比7.5%年度固定债务占LTM股权筹集的百分比1.5%年度固定债务为2025（1）为可转债加权平均票面利率。（2）说明性的、可能发生变化的。42
有关本演示文稿中使用的KPI的重要信息BTC收益率是一个关键绩效指标（“KPI”），表示在一段时间内，公司的比特币持有量与其假设稀释的已发行股份之间的比率的百分比变化，其中：•“假设稀释的已发行股份”是指截至演示文稿所示日期我们的已发行基本股份的总和，加上所有已发行可转换票据和可转换优先股的假设转换、所有已发行股票期权奖励的行使所产生的所有额外股份，以及截至该日期的所有已发行限制性股票单位和业绩股票单位的结算。假定稀释流通在外的股份不使用库藏法计算，也不考虑任何归属条件（在股权奖励的情况下）、任何股票期权奖励的行使价格或任何限制可转换债务工具可兑换性的合同条件。•“已发行基本股份”反映截至呈报日期实际已发行的A类普通股和B类普通股。就此计算而言，此类股票的流通股被视为包括根据市场上股票发行计划出售的、根据已被行使的期权发行的股票或已归属或将就可转换证券收到的转换请求发行的限制性股票单位，但在每种情况下，截至提出的日期，这些股票都有待发行的股票（如果有的话）。BTC增益是一种KPI，表示公司在一段时期开始时持有的比特币数量乘以该时期的BTC收益率。BTC $ Gain是一种KPI，表示BTC增益乘以比特币市场价格计算得出的BTC增益的美元价值。对于确定BTC $ gain QTD和YTD，除非另有说明，公司使用比特币的当前市场价格。为确定上一财政年度或其他过去期间的BTC $收益，公司使用截至美国东部时间下午4：00的比特币市场价格，该价格在适用期间的最后一天在Coinbase交易所报告。该公司使用比特币的这些市场价格进行这一计算，完全是为了促进这一说明性计算。该公司使用BTC收益率、BTC收益和BTC $收益作为KPI，以帮助评估其以公司认为对股东增值的方式收购比特币的策略的绩效。该公司认为，这些KPI可用于补充投资者对公司关于其为购买比特币提供资金的方式以及在一段时期内创造的价值的决定的理解：•在BTC收益率的情况下，比较公司持有的比特币的变化率与其普通股和可转换为普通股的工具的股份数量变化率；•在BTC收益的情况下，假设地表示BTC收益率指标中反映的变化，就好像它反映了在适用期间结束时持有的比特币数量与该期间开始时相比有所增加；•在BTC $ Gain的情况下，进一步将该收益表示为美元价值，方法是将以比特币计价的收益乘以上述适用期间结束时比特币的市场价格。43
有关本演示文稿（续）中使用的KPI的重要信息，当公司使用这些KPI时，管理层会考虑到这些指标的各种限制，包括：•不考虑债务、优先股和其他优先于普通股的负债和对公司资产的债权；•假设所有债务将按照各自的条款进行再融资，或者在公司的优先可转换债务工具和可转换优先股的情况下，转换为普通股股份。BTC收益率、BTC收益和BTC $收益不是、也不应被理解为经营业绩衡量标准或财务或流动性衡量标准。具体来说：• BTC收益率并不等同于传统金融背景下的“收益率”。它不是衡量公司股东在历史上或未来通过购买公司股票可能实现的投资回报，也不是衡量公司运营或持有比特币产生的收入、持有比特币的投资回报，或衡量其业务或资产表现的任何其他类似财务指标。• BTC增益和BTC $增益并不等同于传统金融背景下的“收益”。它们也不是衡量公司股东在历史上或未来通过购买公司股票可能实现的投资回报，也不是衡量公司运营或持有比特币产生的收入、持有比特币的投资回报，或衡量其业务或资产表现的任何其他类似财务指标。还需要了解的是，BTC $ Gain并不代表公司持有的比特币的公允价值收益，在公司持有的比特币发生公允价值损失期间，BTC $ Gain可能为正。公司A类普通股的交易价格除了公司持有的比特币数量以及已发行的A类普通股的实际或潜在股份数量之外，还受到多种因素的影响，因此，公司证券的市场价值相对于公司持有的比特币的市场价值可能会出现折价或溢价交易，BTC收益率、BTC收益或BTC $收益都不能指示或预测公司证券的交易价格。如上所述，这些KPI的目的很窄，管理层使用这些KPI来帮助其评估公司是否以仅与其持有的比特币有关的方式以增加股东的方式筹集和部署资本。在计算这些KPI时，该公司没有考虑用于收购其比特币的资金来源。当公司使用发行不可转换票据或不可转换优先股的收益购买比特币，或转换价格高于公司普通股当前交易价格的可转换票据或优先股或随后不可行使的转换权时，此类交易具有增加BTC收益率、BTC收益和BTC $收益的效果，同时也增加了公司的债务和A类普通股以外的工具持有人在股息和公司资产（包括其比特币）方面的优先债权，以未反映在这些指标中的方式。44
有关本演示文稿（续）中使用的KPI的重要信息使用此类发行的收益购买比特币具有增加BTC收益率、BTC收益和BTC美元收益的效果，同时也增加了公司的债务和A类普通股以外的工具持有人在股息和公司资产（包括其比特币）方面的优先债权，其方式未反映在这些指标中。如果公司的任何可转换票据到期或被赎回而未转换为普通股，或者如果公司选择赎回或回购其不可转换工具，公司可能需要出售其A类普通股或比特币的股份以产生足够的现金收益来履行这些义务，其中任何一种都将产生BTC收益率、BTC收益和BTC $收益下降的影响，并且在计算这些指标时所做的假设不考虑对此类下降进行调整。因此，这些指标可能夸大或低估了公司使用资本购买比特币的增值性质，因为并非所有比特币都是使用发行A类普通股的收益购买的，也不是所有发行A类普通股的收益都用于购买比特币。此外，我们被要求就我们的永续优先股永久支付股息。我们可以用现金支付这些股息，或者，在永久行使价优先股的情况下，通过发行A类普通股来支付。如果我们以现金发行A类普通股股票来代替支付股息，或者如果我们以现金发行A类普通股股票来为支付现金股息提供资金，那么我们将经历我们假设的稀释流通股增加而我们的比特币持有量没有相应增加，从而导致发生此类出售比特币或发行A类普通股股票期间的BTC收益率、BTC收益和BTC $收益下降。该公司历来没有为其A类普通股股票支付任何股息，通过提供这些关键绩效指标，该公司没有暗示它打算在未来这样做。公司证券的所有权，包括其A类普通股和优先股，并不代表公司持有的比特币的所有权权益。公司根据历史和未来目标确定KPI目标。该公司实现正BTC收益率、BTC收益或BTC $收益的能力可能取决于多种因素，包括其从运营中产生的现金超过其固定费用和其他费用的能力，以及其无法控制的因素，例如比特币的价格，以及以优惠条件获得债务和股权融资的可能性。过去的表现并不代表未来的结果。投资者应依赖公司提交给SEC的文件中包含的财务报表和其他披露信息。这些KPI仅仅是补充，而不是替代。只有了解其有限目的和许多局限性的老练投资者才能使用它们。45
有关本演示文稿中使用的其他术语的重要信息本演示文稿中使用的以下术语为管理层如何在公司的比特币战略背景下看待其证券和资本融资决策提供了一个概念框架。这些术语仅用于说明目的，不构成投资建议，不应被用来构成投资决策的基础。请仔细查看这些定义，以了解这些说明性指标的局限性，有关公司、其业务、证券、战略、比特币持有量和类似事项的信息，请参阅公司提交给SEC的文件和财务报表。BTC Valuation BTC $ Income是通过任何给定融资获得的比特币未实现收益或损失的美元价值，扣除相关的股息或利息成本，在净收益的情况下乘以适用期间的BTC价差，或者在净亏损的情况下乘以100%。对于任何有期限的债务或负债，这类债务或负债的赎回，不包括在BTC收益的原始计算中已经承担的任何稀释，被视为成本，类似于股息或利息成本。BTC $ Income仅用于说明目的，并不代表传统金融背景下的“收入”。BTC $ value是BTC $ gain和BTC $ income的总和。BTC $ Value仅用于说明目的，它不代表传统金融背景下的“价值”。BTC $ Equity是BTC NAV减去BTC $ value。BTC $ Equity仅用于说明目的，并不代表传统金融背景下的“股权”。BTC Torque是BTC $价值与BTC资本的比率。BTC倍数是BTC NAV与BTC $ Equity的比率。46
有关本演示文稿中使用的其他术语的重要信息BTC Credit BTC Rating是我们的比特币NAV的比率，以及被评级工具和所有优先于并且（如果有任何负债对我们的资产享有同等债权）的工具的名义价值之和，这些工具的规定到期日早于或可能在持有人选择行使回购权后更早到期的被评级负债。BTC Rating不代表任何评级机构的评级，也不等同于传统金融背景下的“评级”。BTC Rating也没有考虑到我们债务义务下的潜在交叉违约，这将导致规定期限晚于被评级负债的债务义务比被评级负债更早到期。该指标仅用于说明目的，不应构成投资决策的基础。BTC风险是指一种工具在其存续期结束时BTC评级低于1的概率。这个概率是从比特币价格的对数正态分布建模中得出的，并根据BTC ARR和BTC波动率假设进行了调整。BTC Risk不代表精算风险评级或任何评级机构的评级，也不是传统金融背景下的风险评级。该指标仅用于说明目的，不应构成投资决策的基础。实际结果可能与这些说明性结果大不相同。BTC信用是为给定证券抵消BTC风险所必需的信用利差。它是通过对BTC Risk进行年化计算，假设此类证券的BTC评级每年低于1的概率相同，并假设没有恢复。此指标仅用于说明目的，不应构成投资决策的基础。可转换债券的存续期是规定的到期日或持有人选择行使回购权时可能到期的日期中较早的日期。优先股的存续期是这种优先股的麦考利存续期。麦考利优先股的存续期是用1和该股票的有效收益率之和除以该股票的有效收益率得到的商。有效收益率是指基于某一资产的固定股息率和该资产当前价格的年化收益率。47
有关本演示文稿中使用的其他术语的重要信息BTC预测BTC ARR是一个假定的比特币年化收益率，以百分比表示。这一指标仅用于说明目的，目前没有对比特币价格作出预测。BTC波动率是以百分比表示的比特币年收益的假定标准差。这一指标仅用于说明目的，目前没有对比特币波动性作出预测。BTC价格是一个比特币的当前市场价格。BTC Treasury BTC Capital是用于收购比特币的募集资金的收益。BTC价差是相对于给定融资的BTC收益，以BTC资本的百分比表示。BTC价差仅用于说明目的，并不代表传统金融背景下的“价差”。BTC NAV表示公司在指定日期持有的比特币总数乘以一个比特币的当前市场价格（或一个比特币在指定日期的价格）。它没有考虑或包括公司的债务或其永久优先股的清算价值。因此，它并不等同于“资产净值”或“资产净值”或传统金融背景下的任何类似指标。虽然它包含了“NAV”的标签，但它既不是衡量公司的净资产价值，也不是衡量公司持有的比特币扣除债务、永久优先股清算优先权和其他义务后的价值。此外，这一比特币NAV指标与其他公司（包括ETF、ETP和共同基金）可能报告的资产净值或NAV指标都不具有可比性。投资者应依赖公司提交给SEC的文件中包含的财务报表和其他披露信息。这一指标只是一种补充，而不是替代。只有了解其有限目的和诸多限制的老练投资者才能使用。mNAV代表比特币NAV的倍数，截至指定日期，计算方法为公司的企业价值（如我们所定义）除以比特币NAV。公司的企业价值计算为（a）所有已发行的MSTR普通股，包括A类普通股和B类普通股的总市值之和，计算方法为A类普通股和B类普通股的已发行股份数量乘以适用日期A类普通股在纳斯达克全球精选市场的收盘价，（b）公司债务的本金总额和（c）公司已发行的永久优先股的总名义价值，减（d）公司最近报告的现金余额价值。与比特币NAV一样，尽管mNAV包含了“NAV”的标签，但它并不等同于“资产净值”或“NAV”或传统金融背景下的任何类似指标。此外，它并不是衡量企业价值超过那些术语的传统财务意义上的资产净值的数量。投资者应依赖公司提交给SEC的文件中包含的财务报表和其他披露。这一指标只是一种补充，而不是替代。它应该只有老练的投资者才能使用，他们了解自己的有限目的和许多局限性。48
附加信息Strategy不是经修订的1940年《投资公司法》下的注册货币市场基金，不受与注册货币市场基金相同的保护，也不作为注册货币市场基金运作。除其他外，与货币市场基金不同，我们（i）不会根据我们的资产净值为STRC股票或其他证券定价，（ii）不需要持有任何资产来支持STRC股票，（iii）不受监管要求保持任何特定定价或稳定价值，以及（iv）不受与货币市场基金相同的流动性要求的约束。STRC的投资者将不享有与注册货币市场基金投资者同等的投资者保护。Strategy不是根据经修订的1940年《投资公司法》注册的交易所交易产品（“ETP”）或交易所交易基金（“ETF”），不受与ETP或ETF相同的规则和规定的约束，也不作为ETP或ETF运作。特别是，与现货比特币ETP不同，我们（i）不寻求让我们的A类普通股股票追踪我们在支付费用和负债之前持有的基础比特币的价值，（ii）不受益于经修订的1934年《证券交易法》（包括M条例）和其他证券法规定的各种豁免和救济，这些法律使现货比特币ETP能够通过股份创建和赎回不断将其股票价值与其持有的基础比特币的价格保持一致，（iii）是一家特拉华州公司而不是法定信托，并且不根据要求我们追求一个或多个既定投资目标的信托协议进行运营，（iv）须在实体层面缴纳联邦所得税以及适用于运营业务的其他风险因素，例如我们的业务，以及（v）不需要就我们的比特币持有量或每日资产净值提供每日透明度。49
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附件 b
丰乐：
你好。感谢大家今天加入我们。我和我们的创始人兼执行董事长迈克尔·塞勒在这里。我是Strategy总裁兼首席执行官丰乐，很高兴与大家分享我们最新的永续优选产品，STRC，也简称Stretch。
我想从我们的免责声明开始，建议大家在闲暇时详细阅读这篇文章。并让我在高水平上通过条款清单。这些条款以及STRC的策略，迈克稍后会详细介绍很多。
我将从它开始。这是我们的第四种也是最新的一种永续的、本质上是优选的证券。并且就资历而言，STRC的资历低于STRD和STRK以及MSTR普通股，它将低于我们的其他债务，包括我们的可转换票据，也低于STRF。
STRC的申报金额为每股100美元。而STRC的独特之处在于，我们打算将STRC的交易水平保持在其规定金额附近。我们有几个机制试图创造这种结果。首先是可变股息率，这是独一无二的，不同于我们其他永续优先证券上固定的股息率。第二个是ATM机，我们打算短单发行，我们也会用那个ATM机帮我们把价格维持在规定的数量。第三个是独特的看涨期权，后面我们也会描述，Michael会经历[ it ]。
因此，让我对Strategy和该公司迄今为止的业绩进行一次回顾。我将从一张图表开始，这张图表是你们中的一些人多次看到的，也是我们颇为引以为豪的一张图表，这是自2020年8月10日开始的比特币标准时代以来Strategy的年化资产表现。按年化计算，你已经看到我们这里的回报率约为104%，这几乎是比特币的两倍，为59%，是MAG7的近四倍，为27%。如果你看看同一时期的总回报，我们在近五年的时间里回报了3,324%。
如果你看看过去12个月，你会看到类似的非凡回报：MSTR的回报率为172%，相比之下，比特币为85%，黄金为36%，MAG7为23%。
在2025年第二季度，我们看到数字资产价值增加了210亿美元。其中约140亿美元是通过我们现有比特币的未实现公平市场收益以及我们在第二季度收购的比特币，以及在第二季度收购的68亿美元比特币。因此，我们确实在第二季度的这段时间里为我们的资产负债表增加了巨大的价值，增加了近50%。
如果你看看比特币的表现，因此看看MSTR的资产负债表和数字资产价值，自第二季度以来，在非常短的时间内（实际上只是大约二十天左右），你会看到我们额外增加了70亿美元的[数字]资产价值。57亿美元左右是因为比特币价格升值，达到我们所见过的历史高点，以及今天购买的12亿美元额外比特币。
而这样做的结果是一个资产负债表，现在在美国公司中排名前10，不包括金融服务公司。我们远远超出了像英伟达这样巨大公司的资产负债表，我们正在磨练一些MAG7公司，如Meta、苹果、微软、谷歌和亚马逊。因此，我们确实在第二季度创造了巨大的价值，实际上在过去五年中，通过我们的比特币收购战略。
我们衡量自己的两个主要KPI是BTC收益率，我们的年化年度目标是25%。你会在这里看到，今年迄今，我们的收益率为20.8%，因此完成BTC收益率目标的将近80%。我们设定的BTC $ gain目标是150亿美元，你会看到我们接近110亿美元。因此，三分之二（超过三分之二）的方式通过实现我们的BTC $增益目标。
我们年初至今发行的永续优选[股票]，STRK、STRF和STRD，今年迄今的表现非常出色。而这对我们来说是一个很好的背景来介绍STRC。这里我要指出的是，STRK于今年1月以80美元的价格推出，自那以来已经上涨了48%，达到118美元。我们通过ATM销售增加了5.49亿美元的STRK。在STRF上，我们以85美元的价格推出，[已经]看到了类似的强劲表现，40%的增长和2.19亿美元的ATM发行。我们最近的IPO是STRD，它以85美元的价格推出，在那段时间里[已经]看到了10%的收益，ATM销售额为1800万美元。
因此相比优选宇宙和优选指标PFF，表现明显更优。STRK here with an ARR of 104%，48% performance compared with the PFF index for-2 %。STRK的ARR为123%，与PFF指数的0%相比提高了40个百分点。并且在短时间内，STRD显示了87%的ARR,10%的表现对比PFF指数的3%。
所以这些都表现得很好。而发生的是，因为性能增加或者这些工具的高性能和价格上涨，收益率开始下行。而随着有效收益率的降低，当我们通过ATM发行工具时，它实际上增加了BTC扭矩，它增加了股东价值的增值，有效收益率降低，BTC扭矩增加。因此，我们看到了非常强劲的表现，我们为此感到自豪。而且，我再次认为这是推出STRC的好时机。
我将在这里介绍的最后一部分是我们通过这些工具筹集的股本数量，以及随着时间的推移它是如何开始显着增加的。你会在这里看到，两周前，我们通过我们的三种工具发行了创纪录的1.41亿美元ATM机。这将是我们的主要方式，随着时间的推移，提高资产负债表以增加业绩，增加BTC收益率，增加BTC美元收益，并[为我们的业务增加] BTC扭矩。所以，有了这个，我会把这个交给迈克尔·塞勒。
迈克尔·塞勒：
谢谢你，阿凤。我只是对STRC真的很兴奋。STRC是我们优先股家族的最新成员。这是高级的。这是永远的首选。这是一个可变的每月股息，我们设计它是为了保持价格稳定。要知道，规定的金额是100美元。股息为9%初出闸门。最初，它的BTC评级约为7。我们按月支付，然后股息可能会按月调整。
我们正在与STRC一起构建收益率曲线。所以，我们有一个可转换的首选。我们有一个长期的高级固定首选。我们以STRD的形式提供了一个长期的初级优先选择。而STRC正在填补信贷市场不同的部分。我们希望它的持续时间很短。不，你知道，这不是20年或30年的比特币债券。这是一个为期一个月的比特币工具。
因此，如果你考虑一下你定价的方式，你知道，我们在STRF的20年期国债上方有大约340个基点的信用利差。所以STRF的有效收益率是840个基点。你可以看到那里的传播。如果您采用相同的价差并将其应用于STRC，并且您将其与一个月期国债进行比较，那么这表明等价的STRC收益率约为7.7%。现在我们提供9%的初始报价。我们对这台仪器感到非常兴奋。如果我们将此次IPO的定价定为95美元，则为9.5%。如果我们将IPO定价为90美元，最高可能达到10%。
STRC的设计目的是为了让我们能够减轻波动。我们希望它成为波动最小、持续时间最短的工具。我们的目标是价格稳定。所以如果你看看SOFR，如果SOFR要下降，那么像STRF这样有固定股息的优选将倾向于价格上涨。而当SOFR增加时，固定股息工具的价格就会趋于下降。这就是一个例子，你保持股息不变，价格波动。
你得到了价格，你得到了波动，你知道的。该工具实际上是经过工程设计的，它是经过设计的，这样就会发生这种情况，而且是针对想要那种敏感性的特定类型的投资者。现在STRC就意味着不一样了。如果你想让价格波动更小，如果你想瞄准某一类稳定的价格，那么你就必须移动一些别的东西。所以股息会发生变化。而且你可以在这里看到，通过每月调整股息并酌情对SOFR做出反应，那么我们就有了一个机制，对，我们可以用它来降低STRC的波动性，改变它在售后市场的特征。
另一个关于STRC的不同之处在于它不是一个季度的股息，它是一个月的股息。我们从很多人那里听说，投资者看重的是每月现金支付或每月现金分红。因此每月的第15天将是记录日期，然后在每月的最后一天我们将以现金支付股息，然后我们将设定下个月的拉伸率。然后我们就用一个简单的每月节奏来做到这一点。
现在我们有一些机制来执行STRC信贷策略。你知道，我们如何让这个仪器成功？那么在目标区间内，我们有机制可以通过ATM机调整STRC股息率和STRC发行。
当价格跌破我们的目标区间时，我们将停止在ATM机上出售任何STRC。并且我们可以选择提高STRC股息率。
现在当STRC的交易价格高于我们的目标区间时会发生什么？那么，我们有一个机制，我们可以降低STRC股息率。我们可以以101美元或以下的价格通过二次发行STRC。或者我们也可以使用工具中嵌入的看涨期权来调用STRC。
所以你可以看到它是各种各样的机制。它们很新颖。大多数这些机制，我认为你在STRK、STRF或STRD中没有看到它们，因为这些是针对不同类型的信用投资者的不同工具。对吧？STRC有一个非常特殊的目标，我们正在追求。
还有，我们想找什么样的投资者？我们针对的是谁？好吧，我们的目标是短久期、波动性较低的投资者和正在寻找，你知道的，收益率的信贷。因此，如果你购买的是一个货币市场，你可能会获得4.2%的收益率，货币市场有7万亿美元。你知道吗？也许你买的是短期国库券。也许是的。你不希望利率久期风险。你不想担心在20年或30年的互换中发生的那种运动和原理。有美元计价的银行账户，数量很多。有企业商业票据。对吧？所以这些都是大市场。我们的报价是5亿美元。没那么大。你可以看到，我们正在寻找这类信贷投资者，我们为人们或对BTC支持的信贷工具感到满意的投资者提供9.5%-10 %的有效收益率。
这张幻灯片展示了对这个宇宙的不同看法，你可以看到它们只是非常大的市场。我们将进入市场，当然，我们的差异化是比特币支持的工具，收益率要高得多。
而且，当然，你知道，这张幻灯片只是展示了整个信贷市场有多大，我们的入口有多小。
归根结底，我们对STRC的关注是，我们希望它是一种非常独特的信贷类型，对于那些相信比特币并热衷于加密经济的人来说，这是一种非常强大的信贷形式。
现在很多人会想拿它和STRF做比较。要知道，它们都是高级永续工具，但是STRF的季度STRC是月度的。它们都是累积的。而且，你知道，STRF，因为它的持续时间很长，它实际上会对利率波动更加不稳定。而STRC，因为它的久期要短得多，应该会有不同的波动率曲线。
我们也在这张幻灯片上绘制了图表。你可以看到，一方面，我们已经将STRC设计为我们挥发性最小的仪器。另一方面，我们将MSTR股权设计为我们波动最大的工具。然后我们为不同类型的投资者提供各种介于两者之间的口味。
现在STRC的信用是以我们的资本结构为后盾的。因此，我们有一个710亿美元的比特币堆栈和这个1320亿美元的股权堆栈。因此，我们有590亿美元的比特币盈余，我们有大约1200亿美元的股权盈余。
如果你考虑一下那个配置中的资本结构，你可以看到债务的抵押相当好。你可以看到首选的工具，你知道，BTC评级在5.8-7.7之间。如果你对比特币持怀疑态度，那么你可以看到这里存在一些风险，我们计算了统计风险并计算了抵消该风险所需的BTC信用利差。但你可以看到，即使在那个信用利差之后，你可以看到这里仍然存在利差溢价。
如果你是比特币极简主义者，你认为比特币一年升值30%，那么你可以看到风险，你知道，几乎消失了。跌至个位数基点，BTC信用利差降至零或一。因此，如果你是比特币极简主义者，你相信比特币，你正在寻找信用工具，你会对我们正在创造的信用充满热情。
现在，我们也，你知道，设想并考虑如果我们真的将我们的可转换债券股权化会发生什么。你可以在这里看到，如果我们在最早的允许的赎回日期将它们变价，它们将在2029年全部消失。这是每个人都应该考虑的事情。我们考虑一下。
现在我们做了一个备考资本结构，备考说，好吧，如果我们把目前在钱里的所有可转换票据等值，会发生什么？所以不是整个堆栈，而是那些在钱。你可以看到它把我们的债务削减到50亿美元，它增加了比特币盈余，增加了股权盈余。
当你开始插入那个新的资本结构时，所有工具的BTC评级都会上升，STRF和STRC的BTC评级都会超过10。你可以看到剩余的债务将有14-35的BTC评级。现在你可以看看跳出的各种BTC信用，你可以看到价差溢价。但是，你知道，你开始看到一个非常不同的资本或信贷结构。当然，如果你是比特币极简主义者，你可以看到风险，你知道，崩溃到只有几个基点。事实上，如果我们要为比特币极简主义者这样做的话，所有这六种工具的BTC信用利差都会降至零基点。
对此感兴趣的人，可以上我们的网站Strategy.com，可以插上你想要的比特币价格。你可以插入你对波动性的预测。你可以插入你对BTC ARR的预测。它会给你BTC评级，BTC风险，BTC信用。这非常有趣，我们很高兴分享这个模型。
现在看长期，你知道，对我们来说长期是，你知道，三年后，我们真的在考虑一个资本结构，STRF将处于顶部。我们的目标是10或更多的BTC评级。而STRC将是第二位，但我们也瞄准了[ BTC评级为] 10或更多。我们希望这些成为我们的最高评级，我们的最高评级，最安全，最过度抵押的BTC信贷工具。夹层工具将是STRK与六个或更多的BTC评级。高收益工具将是BTC评级为三个或更多的STRD。所有这些信贷工具都将得到比特币的支持，这是我们的比特币堆栈，这是硬资产，具有流动性。
他们还将得到我们在股权资本市场的股权支持。所以你可以看到这就是我们的长期BTC资本结构。当你开始把它摇进去，你想一下计划是什么，你可以看到我们的信贷发放能力，这将是比特币升值的一个函数。这将是我们股权资本基础增加的一个函数。
你知道吗？你知道，这将是初级工具发行的一个功能。随着我们发行更多的STRD，这实际上将使STRK、STRC和STRF更具信用价值。所以这里有很多机会。而所有这些工具彼此都是非常反身的。一个的发行一般会导致其他的前景改善。
所以我在这里阐述了我们的资本计划和信贷策略。你可以看到我们在信贷结构中的四种工具的长期目标。你知道，我们的计划是，随着时间的推移，我们希望减少整体未偿还的高级可转换债券，我们将寻求在期权到达和可用时将其对等，我们将简化我们的资本结构，以提高剩余信贷工具的BTC评级。
随着我们向前迈进，你知道，优先股是我们首选的信贷工具，它们将保持永久不变。我们认为，保持我们的灵活性，保持灵活性，同时也将违约风险降至最低。这对我们的信贷策略来说是最好的。然后，我们将对未来的产品进行计时，我们将对其进行大小调整，以维持我们的目标BTC评级，并在整个堆栈中保持我们的分级风险和收益完整性。
而我们的业务战略是，我们希望成为全球领先的BTC支持信贷工具发行人。我们现在。我们看不出有任何理由不发展该业务并继续成为该市场的领导者。我们将以非常明确的信用标准、严格的杠杆方法和非常透明的资本分配来做到这一点。
我们对STRC的目标是，我们的目标是低波动、短久期、高收益的信贷。对吧？STRC本就意味着要有较强的信用。面向信用投资者。他们不想要长时间。他们不想要波动。他们想要的是，如果你能降低波动性并缩小久期，他们就能获得最高的收益率。我们将如何做到这一点？好吧，我们靠的是四根柱子。发行人MSTR拥有35年的过往记录。我们是一家知名的经验丰富的发行商。我们有1,000 +十亿美元的股票市值，1,000 +十亿美元的期权未平仓合约。我们每天有近50亿美元的股票流动性。因此，一个资本充足、经验丰富的发行人。
我们还专注于我们的数字资本战略。所以数字性能真的很重要。这就是我们将如何产生这些工具的收益率。对吧？而业绩来自比特币，近五年来，比特币每年都在升值59%。MSTR正在以一年104%的速度升值。所以我们是通往加密经济的桥梁。并且随着加密经济的增长和数字经济的增长，我们预计比特币的表现将持续下去，我们预计这将推动MSTR的表现。我们预计这将是我们为这些信贷工具提供资金和支持的方式。
你知道，我们正在执行一项国库行动。这是我们对STRC支持的第三个方面。对吧？我们现在有四台自动取款机。我们准备用STRC尽快增设第五台ATM。我们在过去一年发行了350亿美元的证券，我们有向市场发行这些证券的五年业绩记录。所以我们的财务团队将支持STRC，我们预计这将是构成这一强大信用的要素之一。
最后，STRC本身的信用是由607770个比特币支持的。最大的企业比特币堆栈，未设押的比特币，我们可以用它作为硬抵押品。这就给了STRC在IPO上7的BTC评级，你知道的，这意味着超额抵押7倍。所以一想到STRC，就觉得STR是强的意思，C是信用的意思。对吧？STRC是针对信贷市场、针对非常特定类型的信贷投资者的强信用。而且，它在我们的信用堆栈中是独一无二的。这不像STRD。这不像STRF。这不像STRK。这不像股权。我们认为，我们正在为市场带来一种非常优雅和令人兴奋的产品。我们希望你会同意我们的看法。
在我们的附录中，我们对我们的债务覆盖率进行了审查。正如你所看到的，我们有一大堆硬资产，可以覆盖我们现有的债务义务。目前是债务覆盖率的14倍。
我们对股息覆盖率进行了审查。我们用硬资产覆盖了价值180年的优先股股息。即使我们的BTC下跌了75%，我们仍然有26年的股息覆盖率。
我们已经审查了我们的股息义务，以及我们将如何使用我们的ATM支付这些现金股息。我们可以看到，我们的股权拥有大量流动性，我们有信心，我们的ATM将不仅仅支持所有这些股息义务。
我们还获得了一些关于我们使用的KPI的详细信息。因此，如果你想知道我们如何定义BTC收益或BTC收益率，你知道，以及这些其他不同的BTC工具，你可以随时查看脚注。
我们在这里讨论了BTC评级，还有BTC风险，还有BTC信用。
我们一直是提供比特币股权模型的领导者，我们还提供了我们的比特币信用市场抱歉，我们的比特币信用模型。所以请随意看看这些。我们认为，我们认为这些为我们正在做的事情提供了强大的统计和数学基础。任何比特币财资公司、BTC股权投资者或BTC信用投资者都会对它们感兴趣。
因此，STRC是我们的，你知道的，这是我们最新的产品。我们对此感到非常兴奋。这是独一无二的。我们认为这很特别。
我们希望你会同意我们的看法，我要感谢你今天的时间和关注。