美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
表格
10-Q
_________________________________________________________
（标记一）
|
|
根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的季度报告 | ||||
已结束的季度期间
2026年3月31日
或
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根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节提交的过渡报告 | ||||
为从_________________到
委员会文件编号：
1-09761
_________________________________________________________
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
_________________________________________________________
|
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| （国家或其他司法 公司或组织） |
（I.R.S.雇主 识别号） |
|||||||
（主要行政办公地址）（邮编）
(
630
)
773-3800
（注册人的电话号码，包括区号）
不适用
（前名称、前地址和前财政年度，如果自上次报告后发生变化）
_________________________________________________________
根据该法第12（b）节登记的证券：
| 各类名称 | 交易代码（s） | 注册的各交易所名称 | ||||||||||||
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用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。
有
☒无☐
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。
有
☒无☐
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。
|
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☒ | 加速披露公司 | ☐ | ||||||||
| 非加速披露公司 | ☐ | 较小的报告公司 |
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| 新兴成长型公司 |
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若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。有☐无
☒
截至2026年3月31日，登记人普通股（面值1.00美元）的流通股数量约为
256.9
百万.
有关前瞻性陈述的信息
本报告包含1995年《私人证券诉讼改革法案》中定义的“前瞻性陈述”。这些陈述与预期和未来事件有关，可能包括“预期”、“相信”、“估计”、“预期”、“预测”、“项目”、“打算”、“计划”、“潜力”等词语，以及“可能”、“可能”、“可能”、“看到”、“应该”、“将”、“将”等将来时或条件时态动词。您还可以通过与历史或当前事实不严格相关这一事实来识别前瞻性陈述。
前瞻性陈述可能涉及以下主题：我们未来的业绩，包括我们未来的财务和经营业绩；总体经济状况，包括关税、通货膨胀和利率波动的影响；市场和行业状况；我们的收购战略，包括我们收购AssuredPartners的预期收益以及整合收购的持续时间和成本；我们的竞争地位、成本结构、资本支出、债务水平和流动性；监管行动和诉讼事项；地缘政治状况；以及其他运营、财务和战略事项。
这些陈述受到风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与历史或预期结果存在重大差异，具体取决于多种因素。
可能影响结果的因素包括：
•全球经济和地缘政治事件，包括利率和通胀率波动；关税等保护主义；贸易中断；经济下滑；政府停摆；政治不稳定，包括全球武装冲突；
•导致承保企业出现财务困难或风险承担资本能力下降的经济状况，包括由于巨大的巨灾损失或企业倒闭，以及E & O索赔增加；
•可能对我们的收购战略成功产生负面影响的风险，包括影响采购和定价的经济不确定性；行业整合和对目标的竞争；不准确的假设和未能实现预期收益；监管批准；关闭和整合风险；潜在的减值费用；以及包括网络安全和合规风险在内的意外负债；
•与AssuredPartners和其他比我们通常的打包收购规模更大的收购相关的风险，包括整合风险和由不可预见的负债和未能实现预期收益等不准确假设导致的风险；
•损害我们的声誉，包括由于未能维护我们的文化和社交媒体放大任何负面影响的潜力；
•未能实现我们的可持续发展愿望、目标和倡议，或未能遵守与气候相关的和其他可持续发展法规，受到更严格的审查，包括对可持续发展倡议的日益强烈的反弹，以及与“洗绿”和“绿化”相关的风险；
•未能有效应用技术、数据分析和人工智能来驱动客户价值、内部效率和有效控制；
•与在我们的业务运营中使用人工智能相关的风险，包括监管、数据隐私、网络安全、E & O、知识产权和竞争风险；
•“AI洗”相关风险；
•未能吸引和留住有经验、合格的人才，包括我们的高级管理团队，或未能充分规划接班；增加薪酬和福利成本以及对竞业禁止协议的限制；
•影响我们或我们所依赖的第三方（包括AI提供商）运营的灾难或其他对业务连续性的重大破坏，包括网络安全事件；自然灾害；以及恐怖主义和内乱事件；
•员工福利成本和薪酬支出持续增加；
•我们的国际业务和国际条件变化产生的风险，包括政治和经济不确定性；遵守多司法管辖区法律（包括反腐败、制裁、隐私和可持续性）；保护主义，以及贸易限制、审查离岸业务和全球健康风险；
- 2 -
•美国或外国税法变化相关风险；
•竞争压力，包括由于创新，在我们的每一项业务中；
•保险业保费波动或下降或其他不利趋势；
•与标准佣金收入相比，或有收入和补充收入固有的更高水平的可变性；
•我们的福利咨询业务特有的风险，包括与Buck和Redington等近期收购相关的风险；
•我们的第三方理赔管理业务特有的风险，包括系统可用性（包括RISX-FACS®，我们专有的风险管理信息系统）、工资膨胀、人员短缺、外包趋势和客户集中；
•气候风险，包括转型风险和潜在中断；
•网络攻击或其他网络安全事件，包括数据泄露和不断演变的网络安全和数据隐私法规；
•与意外事件和法律诉讼相关的不利认定，包括违反或涉嫌违反反腐败、税务或其他法律以及调查、监管行动或诉讼的结果；
•未遵守监管要求，包括治理和控制要求、国际制裁、可持续性披露和人工智能相关法律法规，以及执法政策变化；
•新的会计估计和假设对我们的财务列报方式的改变；
•知识产权风险；
•与我们遗留的清洁能源投资相关的风险，包括知识产权、环境和产品责任索赔、合规成本以及先前声称的税收抵免的潜在不允许；
•我们的未偿债务对我们的财务灵活性和相关契约限制产生不利影响的风险；
•信用评级下调风险；
•我们可能无法从我们的子公司获得股息或其他分配的风险，包括外汇汇率；
•我们发行普通股时股权稀释的风险；以及
•我们普通股价格的波动。
前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，涉及风险和不确定性。实际结果或结果可能与前瞻性陈述中表达的结果或结果存在重大差异，您不应过度依赖这些陈述。
所有前瞻性陈述均受这些警示性陈述的限制，并且仅在作出之日发表。除法律要求外，我们不承担更新它们的义务。与可持续发展相关的声明可能依赖于不断演变的标准和假设。
关于可能导致实际结果与我们公布的预期存在重大差异的因素的详细讨论载于我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中的“风险因素”标题下，包括我们最近的10-K表格年度报告、本次和随后的10-Q表格季度报告以及我们未来向SEC提交的任何其他报告。
- 3 -
Arthur J. Gallagher & Co.
指数
| 页号。 | |||||||||||
- 4 -
第一部分-财务信息
项目1。财务报表（未经审计）
Arthur J. Gallagher & Co.
合并报表收益
（未经审计-以百万计，每股数据除外）
| 三个月期间结束 3月31日， |
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| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 佣金 | $ |
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$ |
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| 费用 |
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| 补充收入 |
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| 或有收入 |
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| 利息收入、保费财务收入和其他收入 |
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| 偿还前的收入 |
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| 偿还款项 |
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| 总收入 |
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| Compensation |
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| 运营中 |
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| 偿还款项 |
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| 利息 |
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| 折旧 |
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| 摊销 |
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| 估计购置收益应付款项变动 |
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| 费用总额 |
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| 所得税前利润 |
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| 准备金 |
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| 净收益 |
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| 归属于非控股权益的净利润 |
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| 归属于控股权益的净利润 | $ |
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$ |
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| 基本每股净收益 | $ |
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$ |
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| 稀释每股净收益 |
|
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| 每股普通股宣布的股息 |
|
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见合并财务报表附注。
- 5 -
Arthur J. Gallagher & Co.
合并报表综合收益
（未经审计-百万）
| 三个月期间结束 3月31日， |
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| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 净收益 | $ |
|
$ |
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| 外币折算，税后净额 | (
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| 衍生投资公允价值变动，税后净额 | (
|
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| 综合收益 |
|
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| 归属于非控制性权益的综合收益 |
|
|
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| 控股权益应占综合收益 | $ |
|
$ |
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见合并财务报表附注。
- 6 -
Arthur J. Gallagher & Co.
合并资产负债表
（未经审计-百万）
| 3月31日， 2026 |
12月31日， 2025 |
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| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ |
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信托资产（包括信托现金$
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| 应收账款，净额 |
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| 其他流动资产 |
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| 流动资产总额 |
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| 固定资产-净额 |
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递延所得税
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| 其他非流动资产 |
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| 使用权资产 |
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| 商誉 |
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| 可摊销无形资产-净额 |
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| 总资产 | $ |
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| 受托责任 | $ |
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$ |
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| 应计薪酬和其他流动负债 |
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| 递延收入-当前 |
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| 溢价融资债务 |
|
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| 公司相关借款-当前 |
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| 流动负债合计 |
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| 公司相关借款-非流动 |
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| 递延收入-非流动 |
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| 租赁负债-非流动 |
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|
其他非流动负债（包括税收抵免结转$
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| 负债总额 |
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| 股东权益： | |||||||||||
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| 超过面值的资本 |
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| 留存收益 |
|
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| 累计其他综合损失 | (
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(
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| 归属于控股权益的股东权益 |
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| 归属于非控制性权益的股东权益 |
|
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| 股东权益总额 |
|
|
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| 负债总额和股东权益 | $ |
|
$ |
|
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见合并财务报表附注。
- 7 -
Arthur J. Gallagher & Co.
合并报表现金流
（未经审计-百万）
| 三个月期间结束 3月31日， |
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| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 经营活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 净收益 | $ |
|
$ |
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| 调整净收益与经营活动提供的净现金： | |||||||||||
| 投资和其他净收益 |
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(
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| 折旧及摊销 |
|
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| 估计购置收益应付款项变动 |
|
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| 递延补偿与限制性股票摊销 |
|
|
|||||||||
| 基于股票和其他非现金补偿费用 |
|
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| 超出原估计的收购收益付款 | (
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(
|
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| 递延所得税拨备 |
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| 外汇汇率变动的影响 | (
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| 应收账款净变动，净额 | (
|
(
|
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| 递延收入净变动 |
|
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|||||||||
| 其他流动资产净变动 |
|
|
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| 应计薪酬和其他应计负债净变动 |
|
|
|||||||||
| 应付所得税净变动 |
|
|
|||||||||
| 其他非流动资产和负债变动净额 | (
|
(
|
|||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 |
|
|
|||||||||
| 投资活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 资本支出 | (
|
(
|
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| 为收购支付的现金，扣除收购的现金和限制性现金 | (
|
(
|
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| 出售营运/业务账簿所得款项净额 |
|
|
|||||||||
| 投资交易资金净额 |
|
|
|||||||||
| 优质融资贷款净供 |
|
|
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| 投资活动使用的现金净额 | (
|
(
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| 筹资活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 收购收益的付款 | (
|
(
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| 发行普通股的收益 |
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| 回购普通股 | (
|
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| 支付的股息 | (
|
(
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| 受托资产和负债净变动 | (
|
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| 溢价融资债务融资的净借款 | (
|
(
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| 信贷额度借款 |
|
|
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| 信贷额度还款 | (
|
|
|||||||||
| 企业相关长期债务净借款 | (
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| 债务收购成本 |
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| 筹资活动提供的（已使用）现金净额 | (
|
|
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| 外汇汇率变动对现金、现金等价物、限制性现金和受托现金的影响 | (
|
|
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| 现金、现金等价物、限制性现金和受托现金净增加（减少）额 | (
|
|
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| 期初现金、现金等价物、受限制现金和受托现金 |
|
|
|||||||||
| 期末现金、现金等价物、受限制现金和受托现金 | $ |
|
$ |
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见合并财务报表附注。
- 8 -
Arthur J. Gallagher & Co.
合并股东权益表
（未经审计-百万）
| 普通股 | 资本在 超额 票面价值 |
保留 收益 |
累计 其他 综合 亏损 |
非控制性 利益 |
合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股份 | 金额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 |
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| 净收益 | — | — | — |
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| 外币换算 | — | — | — | — | (
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— | (
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衍生工具公允价值变动，税后净额$（
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— | — | — | — | (
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— | (
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| 与股票期权计划授予相关的补偿费用 | — | — |
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— | — | — |
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| 普通股发行于： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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— | — | — |
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| 股票期权计划 |
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— | — | — |
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| 员工购股计划 |
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— | — | — |
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| 为受惠计划而发行的股份 |
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|
— | — | — |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 递延补偿与限制性股票 |
|
|
(
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— | — | — | (
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| 普通股回购 | (
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(
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(
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— | — | — | (
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| 就普通股宣派的现金股息 | — | — | — | (
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— | — | (
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| 2026年3月31日余额 |
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$ | (
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$ |
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见综合财务附注语句。
- 9 -
Arthur J. Gallagher & Co.
合并报表股东权益
（未经审计-百万）
| 普通股 | 资本在 超额 票面价值 |
保留 收益 |
累计 其他 综合 亏损 |
非控制性 利益 |
合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股份 | 金额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 |
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$ | (
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| 净收益 | — | — | — |
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— |
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| 向非控股权益净买入附属公司股份 | — | — | — | — | — |
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| 外币换算 | — | — | — | — |
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— |
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||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 与股票期权计划授予相关的补偿费用 | — | — |
|
— | — | — |
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||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 普通股发行于： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
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|
|
— | — | — |
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||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股票期权计划 |
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|
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— | — | — |
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| 员工购股计划 |
|
|
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— | — | — |
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| 公开发行股票发行情况 |
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— | — | — |
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| 为受惠计划而发行的股份 |
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— | — | — |
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| 递延补偿与限制性股票 |
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(
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— | — | — | (
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| 就普通股宣派的现金股息 | — | — | — | (
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— | — | (
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| 2025年3月31日余额 |
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见综合财务报表附注ents。
- 10 -
2026年3月31日合并财务报表附注（未经审计）
1.
重要会计政策摘要
合并财务报表附注中使用的术语
ASC-会计准则编纂。
ASU-会计准则更新。
FASB-财务会计准则委员会。
公认会计原则-美国公认会计原则。
铁江现货-国内税收法典。
国税局-美国国税局。
承销企业-保险公司、再保险公司和其他各种形式的风险承担主体，包括承保企业的中介机构。
业务性质和列报依据
亚瑟加拉格尔及其子公司，在此统称为我们、我们的、美国、Gallagher或公司，为国内和国际实体提供保险和再保险经纪、咨询以及第三方理赔和管理服务。我们有
三个
可报告分部：经纪、风险管理和公司。我们的经纪人、代理人和管理人在承销企业和我们的客户之间充当中介。
我们的经纪业务部门在保险和再保险安置、损失管理风险以及雇主赞助的福利计划管理领域为所有类型的实体提供经纪和咨询服务，包括商业、非营利组织、公共部门实体，以及在较小程度上为个人。我们的风险管理分部业务为商业、非营利、自保和公共部门实体以及选择自行投保财产/伤亡保险或选择使用第三方索赔管理组织而不是承保企业提供的索赔服务的各种其他组织提供合同索赔结算、索赔管理、损失控制服务和风险管理咨询。企业分部报告与我们的债务和其他企业成本、清洁能源投资、外部收购相关费用以及外币换算的影响相关的财务信息。
我们不以净额为基础承担保险承保风险，但提供最低或监管资本以组织自保公司、资金池、专业承销商或风险自留团体所需的非实质性金额除外。而是由承保企业提供弥补亏损所需的资本。
利息收入、溢价融资收入和其他收入主要来自我们的溢价融资业务、我们的投资现金和我们代表客户持有的受限现金，以及清洁能源投资。此外，我们在使用权益法核算的与部分拥有实体相关的净收益中所占份额计入其他收益。
我们是一家全球保险经纪、风险管理和咨询服务公司，总部位于伊利诺伊州的Rolling Meadows。我们提供这些服务大约在
130
世界各国通过我们的自有业务和代理经纪人和顾问网络。我们根据SEC的规则和条例编制了随附的未经审计的合并财务报表。根据此类规则和条例，通常包含在年度财务报表中的某些信息和脚注披露已被省略。管理层认为，此处包含的未经审计的合并财务报表是根据我们截至2025年12月31日止年度的经审计的合并财务报表编制的，其中包括为公平列报此处所列信息所需的所有正常经常性调整。季度经营业绩并不一定代表后续季度或全年将报告的经营业绩。这些未经审计的综合财务报表应与我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的经审计的综合财务报表及其附注一并阅读。在编制我们截至2026年3月31日的未经审计的合并财务报表时，管理层评估了在资产负债表日之后至财务报表发布之日发生的所有重大后续事件或交易，以便在其中进行潜在的确认和/或披露。
估计数的使用
按照公认会计原则编制我们未经审计的合并财务报表要求管理层做出影响财务报表和附注中报告的金额的估计和假设。
- 11 -
这些会计原则要求我们作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债以及收入和支出的报告金额，以及在我们未经审计的综合财务报表日期披露或有资产和负债。我们定期评估我们的估计和假设，包括与商誉和其他无形资产、使用权资产、投资、所得税、收入确认、递延成本、基于股票的补偿、索赔处理义务、退休计划、诉讼和或有事项的估值有关的估计和假设。我们的估计基于历史经验和根据具体情况我们认为合理的各种假设。随着更多信息的了解，这些估计和假设可能会在未来发生变化，这可能会影响此处附注中报告和披露的金额。
2.
新会计公告的影响
损益表费用分拆
2024年11月，FASB发布ASU 2024-03，损益表报告–综合收益–费用分类披露（子主题220-40），损益表费用分类。此次标准更新通过要求更详细地了解包含在损益表费用标题中的费用类型（包括购买库存、员工薪酬、折旧和摊销），改进了关于公共企业实体费用的披露。该指南将在12月之后开始的年度报告期间生效 2026年12月15日，以及2027年12月15日之后开始的中期报告期间。允许提前收养。标准更新将前瞻性地适用，并可选择追溯适用。我们目前正在评估采用标准更新对我们的财务报表披露的影响。
内部使用软件的会计
IN2025年9月，FASB发布了ASU 2025-06，无形资产-商誉和其他-内部使用软件（子主题350-40）：有针对性地改进内部使用软件的会计处理，修订了ASC 350-40中的指南。这些修订将内部使用软件成本的确认和披露要求现代化，引入了一种更基于判断的方法，同时消除了以前的“开发阶段”模式。ASU中的修正案对2027年12月15日之后开始的财政年度以及这些财政年度内的过渡期的所有实体有效，允许提前采用。实体可采用前瞻性、追溯性或修改后的过渡方法应用该指南。我们目前正在评估采用标准更新对我们的财务报表披露的影响。
3.
业务组合
在截至2026年3月31日的三个月期间，我们收购了以下公司的几乎所有所有权权益或净资产（如适用），以换取我们的普通股和/或现金。
这些收购已使用记录业务合并的收购法入账（单位：百万，股份数据除外）：
| 名称和有效 收购日期 |
共同 股份 已发行 |
共同 股份 价值 |
现金支付 | 应计 责任 |
代管 已存入 |
已记录 收益 应付款项 |
合计 已记录 购买 价格 |
最大值 潜力 收益 应付款项 |
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| （000s） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Krose GmbH & Co KG
2026年2月25日（KGC）
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因收购而发行的普通股按适用收购生效之日或发行股份之日的收盘市价估值（如果收购对价递延）。我们将因对获得的净资产进行调整而返还给我们的托管存款记录为托管结算时商誉的减少。上表中披露的最高潜在盈利应付款项代表根据适用收购的购买协议条款可支付的额外对价的最高金额。记录为盈利应付款的金额，主要基于被收购实体未来经营业绩估计数a-至
三年
收购日之后的期间，按收购日的公允价值计量，并在此基础上计入上表记录的购买价格对价。我们将在发生时在我们的综合收益表中记录这些估计盈利义务的后续变化，包括折扣的增加。
- 12 -
这些盈利义务的公允价值通常基于根据各自采购协议中概述的规定向被收购实体的卖方支付的预期未来付款的现值，这是一种第3级公允价值计量（收益法的贴现现金流量法）。在确定公允价值时，我们使用管理层为被收购实体制定的财务预测和为收入增长和/或盈利能力得出的市场参与者假设来估计被收购实体的未来业绩。收入增长率一般从
5.0
%至
15.0
%用于我们2026年的收购。我们使用每个采购协议中规定的收益公式和业绩目标以及刚刚描述的财务预测来估计未来的付款。然后，我们使用风险调整后的利率将这些付款折现为现值，该利率考虑了反映被收购实体实现目标能力的基于市场的回报率。贴现率为
9.0
我们2026年所有收购的百分比。在某些情况下，这些盈利义务的公允价值可以基于其他估值方法，包括Black-Scholes期权定价法或蒙特卡洛模拟法。财务预测、市场参与者对收入增长和/或盈利能力的假设或经风险调整的贴现率的变化将导致记录的盈利义务的公允价值发生变化。
在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，我们确认$
14
百万美元
13
百万，分别是我们的综合收益表中与与我们的收购相关的盈利义务记录的折扣增加相关的费用。此外，在截至2026年3月31日和2025年3月31日的每个三个月期间，我们确认$
3
由于利率变化、波动性和其他假设以及对未来业绩的预测，与经修订的假设相关的盈利义务负债的估计公允价值净调整相关的费用百万
51
和
28
分别进行收购。与购置有关的最高盈利债务总额为$
1,385
截至2026年3月31日的百万美元，其中$
651
截至2026年3月31日的合并资产负债表中记录了百万美元，其依据是预计未来将支付的款项的估计公允价值，其中约为$
511
百万可以现金或股票结算，我们可以选择和$
140
万必须以现金结算.
以下为截至2026年3月31日止三个月期间在每项收购之日取得的净资产的估计公允价值摘要（单位：百万）：
| KGC |
收购
|
合计 | |||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 信托资产 |
|
|
|
||||||||||||||
| 其他流动资产 |
|
|
|
||||||||||||||
| 固定资产 |
|
|
|
||||||||||||||
| 非流动资产 |
|
|
|
||||||||||||||
| 商誉 |
|
|
|
||||||||||||||
| 过期清单 |
|
|
|
||||||||||||||
| 竞业禁止协议 |
|
|
|
||||||||||||||
| 获得的资产总额 |
|
|
|
||||||||||||||
| 受托责任 |
|
|
|
||||||||||||||
| 流动负债 |
|
|
|
||||||||||||||
| 非流动负债 |
|
|
|
||||||||||||||
| 承担的负债总额 |
|
|
|
||||||||||||||
| 取得的净资产总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
除其他外，这些收购使我们能够扩展到理想的地理位置，进一步扩大我们在第三方理赔管理、零售和批发保险以及再保险经纪市场的影响力，并增加目前提供的一般服务的数量。购买价格超过购买日获得的有形净资产估计公允价值的部分，分配给商誉、到期清单和竞业禁止协议，金额为$
201
百万，$
162
百万美元
13
万，分别在经纪和风险管理细分领域内。
公允价值的临时估计数在每项收购时确定，随后在收购日期之后的第一年运营中进行审查和最后确定，以确定调整的必要性。在此期间，我们可能会使用独立的第三方估值专家来协助我们最终确定所收购资产和承担的负债的公允价值。公允价值调整（如果有的话）最常见的是为可摊销无形资产确定的价值，包括到期清单、不竞争协议和商品名称，以及为收购的软件确定的价值，以及
- 13 -
收益负债，与商誉相抵，扣除任何所得税影响。2025年8月18日，我们收购了AssuredPartners的控股公司Dolphin TopCo，Inc.的所有已发行和流通股票，总对价为$
13.8
十亿。AssuredPartners是美国领先的保险经纪商，客户能力涵盖商业财产/意外、专业、员工福利和个人业务，拥有超过
10,900
通过遍布美国、英国和爱尔兰的办事处服务的员工。有关AssuredPartners的详情，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告附注3。AssuredPartners收购价格的分配是初步的，因为我们尚未最终确定某些收购的可识别无形资产和递延税项净余额的估值。因此，记录的商誉也是根据截至收购日期可获得的信息并更新至2026年3月31日的临时估计。我们使用公允价值的临时估计来初步记录截至2025年8月18日收购日期对AssuredPartners的收购。我们正在使用独立的第三方估值专家来协助我们确定为本次交易所收购的资产和承担的负债的公允价值。截至2026年3月31日，截至本文件提交之日，专家们尚未完全完成分析，因此这些公允价值估计仍为暂时性的。然而，根据迄今为止所做的工作，在截至2026年3月31日的三个月期间，我们对到期清单和商品名称最初记录的金额进行了调整。由于这些调整，分配给到期清单的金额减少了$
222
万，分配给商号的金额增加了$
2
百万。这些非现金调整导致商誉净增加$
220
百万。分配给到期清单的价值较低的原因是收到了有关客户平均寿命的额外信息。如有必要，这些临时公允价值估计将随后根据我们预计在2026年第二季度完成的最终估值结果进行审查和调整。
每项适用收购的有形资产和负债在收购日的公允价值与其账面价值相近。一般来说，到期清单的公允价值是使用超额收益法确定的，这是一种基于管理层使用市场参与者假设为每个被收购实体制定的估计财务预测的收入法。收入增长为
3.0
%和流失率一般从
5.0
%至
10.0
分别为我们在2026年进行估值的2025年收购交易的百分比。我们将公允价值估计为主体到期清单所有权预期收益的现值超过实现这些收益所必需的对贡献资产的投资所需的回报。用于对净收益进行折现的费率是基于风险调整后的费率，该费率考虑了基于市场的回报率，并反映了资产相对于所收购业务的风险。贴现率一般从
9.0
%至
10.0
我们在2026年进行估值的2025年收购的百分比。竞业禁止协议的公允价值采用利润差额法确定，这是一种基于管理层使用市场参与者假设和各种竞业禁止情形为被收购公司制定的估计财务预测的收益法。
与我们的收购相关的到期清单、竞业禁止协议和商品名称在其估计可使用年限内采用直线法摊销（到
十五年
对于到期清单，到
六年
对于竞业禁止协议和到
十五年
商号），同时商誉无需摊销。我们采用直线法对这些无形资产进行摊销，是因为其经济利益的格局无法合理确定，没有任何确定性。我们会定期（至少每年一次）审查我们所有可识别的无形资产是否存在减值，并在业务环境发生事件或变化表明资产的账面价值可能无法收回时进行审查。在审查可识别无形资产时，如果未贴现的未来现金流量低于相应（或相关）资产的账面金额，则将存在减值指标，需要进一步分析以确定是否需要将损失作为摊销费用的组成部分从当期收益中扣除。根据截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间的减值审查结果，我们注销了$
1
百万美元
41
万，分别为与经纪分部相关的可摊销资产。
的$
162
百万的到期清单和$
13
截至2026年3月31日的三个月期间与我们的收购相关的竞业禁止协议百万美元
137
百万美元
13
万，预计分别不会在所得税目的中扣除。因此，我们记录了递延所得税负债$
47
万以及截至2026年3月31日止三个月期间与不可抵扣可摊销无形资产相关的相应金额的商誉。
我们截至2026年3月31日的三个月期间未经审计的合并财务报表包括自各自收购日期起在截至2026年3月31日的三个月期间收购的实体的业务。
以下是未经审计的备考历史业绩摘要，就好像这些实体是在2025年1月1日被收购的一样（以百万计，每股数据除外）：
- 14 -
| 三个月期间结束 3月31日， |
|||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 总收入 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 归属于控股权益的净利润 |
|
|
|||||||||
| 基本每股净收益 |
|
|
|||||||||
| 稀释每股净收益 |
|
|
|||||||||
上述未经审计的备考业绩仅为比较目的编制，并不旨在表明如果这些收购发生在2025年1月1日实际会产生的经营业绩，也不一定表明未来的经营业绩。2026年3月31日终了的三个月期间收购的实体的年化收入总额约为$
59
百万。截至2026年3月31日的三个月期间，总收入、税前净亏损和扣除利息、所得税、折旧、摊销前的净收益以及与我们在截至2026年3月31日的三个月期间进行的收购相关的未经审计的综合收益表中记录的估计收购收益应付款（EBITDA）的变化合计为$
7
百万，$（
3
）百万和
标称
，分别。
4.
与客户的合同
合同资产和负债/合同余额
与客户签订合同产生的未开票应收款项、合同资产和合同负债信息如下（单位：百万）：
| 3月31日， 2026 |
12月31日， 2025 |
||||||||||
| 未开票应收款 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 递延合同费用 |
|
|
|||||||||
| 递延收入 |
|
|
|||||||||
未开票的应收账款，包括在我们综合资产负债表的应收账款中，主要涉及我们对在报告日已完成但未开票的工作的对价权利。这些在客户开票时转入应收款。递延合同费用是指我们在合同生效日期之前与客户履行新合同或续签合同所产生的费用。这些费用在合同生效日计入费用。综合资产负债表中的递延收入包括代表我们合同项下剩余履约义务的金额，以及与从客户收到的可能会或可能不会最终确认为收入的预付账单和定金相关的已收取金额。从客户收到的存款可以根据比最初开票的数量更少的实际交易量返还给客户。
包括外币折算调整在内的递延收入余额在该期间的重大变化如下（单位：百万）：
| 经纪业务 | 风险 管理 |
合计 | |||||||||||||||
| 2025年12月31日递延收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 递延收入增量 |
|
|
|
||||||||||||||
| 截至2026年3月31日止三个月期间确认的收入于2025年12月31日计入递延收入 | (
|
(
|
(
|
||||||||||||||
| 已收取的账单/从客户收到的存款的净变化 | (
|
|
(
|
||||||||||||||
| 外汇汇率变动的影响 | (
|
|
|
||||||||||||||
| 业务收购确认的递延收入 |
|
|
|
||||||||||||||
| 截至2026年3月31日的递延收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
上表中截至2026年3月31日的三个月期间确认的收入包括不会在以往各期反映的2025年收购的收入。
- 15 -
剩余履约义务
剩余履约义务为合同价款中尚未完成工作的部分。截至2026年3月31日，分配给剩余履约义务的合同价格总额为$
986
百万。
与报告期末未履行（或部分未履行）的履约义务相关的预计未来确认的收入估计数如下（单位：百万）：
| 经纪业务 | 风险 管理 |
合计 | |||||||||||||||
| 2026年（剩余九个月） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 2027 |
|
|
|
||||||||||||||
| 2028 |
|
|
|
||||||||||||||
| 2029 |
|
|
|
||||||||||||||
| 2030 |
|
|
|
||||||||||||||
| 此后 |
|
|
|
||||||||||||||
| 合计 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
递延合同成本
我们将履行合同所产生的成本资本化为递延合同成本，这些成本包含在我们合并资产负债表的其他流动资产中。递延合同费用为$
220
百万美元
338
分别截至2026年3月31日和2025年12月31日的百万。资本化的履约成本在合同生效日摊销为费用。递延合同费用的摊销额为$
409
百万美元
248
截至二零二六年三月三十一日及二零二五年三月三十一日止三个月期间的证券变动月报表分别为百万元。
如果我们原本会确认的资产摊销期对于我们的经纪业务部门来说是一年或更短，我们已经应用了实用的权宜之计，在发生时将获得合同的增量成本确认为费用。这些成本包含在我们综合收益表的薪酬和运营费用中。
5.
无形资产
国内外业务分摊的2026年3月31日和2025年12月31日的商誉账面值如下（单位：百万）：
| 经纪业务 | 风险 管理 |
企业 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| 截至2026年3月31日 | |||||||||||||||||||||||
| 美国 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 英国 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 加拿大 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 澳大利亚 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 新西兰 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 其他国外 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 商誉总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 截至2025年12月31日 | |||||||||||||||||||||||
| 美国 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 英国 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 加拿大 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 澳大利亚 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 新西兰 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 其他国外 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 商誉总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
- 16 -
截至2026年3月31日止三个月商誉账面金额变动情况如下（单位：百万）：
| 经纪业务 | 风险 管理 |
企业 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 期间取得的商誉 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 因评估和其他收购调整产生的商誉校正（见附注3） |
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 期间外币换算调整 | (
|
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 截至2026年3月31日的余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
2026年3月31日和2025年12月31日主要类别的可摊销无形资产包括以下（单位：百万）：
| 3月31日， 2026 |
12月31日， 2025 |
||||||||||
| 过期清单 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 累计摊销-到期清单 | (
|
(
|
|||||||||
|
|
|
||||||||||
| 竞业禁止协议 |
|
|
|||||||||
| 累计摊销-竞业禁止协议 | (
|
(
|
|||||||||
|
|
|
||||||||||
| 商品名称 |
|
|
|||||||||
| 累计摊销-商品名称 | (
|
(
|
|||||||||
|
|
|
||||||||||
| 可摊销资产净额 | $ |
|
$ |
|
|||||||
预计未来五年及之后每年的总摊销费用如下（单位：百万）：
| 2026年（剩余九个月） | $ |
|
|||
| 2027 |
|
||||
| 2028 |
|
||||
| 2029 |
|
||||
| 2030 |
|
||||
| 此后 |
|
||||
| 合计 | $ |
|
|||
6.
信贷和其他债务协议
以下是我们的公司债务和其他债务的汇总（百万）：
| 3月31日， 2026 |
12月31日， 2025 |
|||||||
| 优先票据总额 | $ |
|
$ |
|
||||
| 票据购买协议总额 |
|
|
||||||
| 信贷协议 |
|
|
||||||
| 溢价融资债务融资总额 |
|
|
||||||
| 公司债务和其他债务总额 |
|
|
||||||
| 减去未摊销的债务购置成本和折扣 | (
|
(
|
||||||
| 公司和其他债务净额 | $ |
|
$ |
|
||||
| 上表中的优先票据由公司在美国证券交易委员会注册，无担保。 | ||||||||
- 17 -
有关信贷及其他债务协议的详情，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年报附注7。
在2026年2月期间，我们使用运营现金为美元提供资金
140
百万系列II票据到期，其固定利率为
4.85
2026年2月13日到期的百分比和$
175
百万系列I票据到期，其固定利率为
4.73
2026年2月27日到期的百分比。
优先票据、票据购买协议、信贷协议和溢价融资债务融资工具包含各种财务契约，要求我们维持特定的财务比率。我们在2026年3月31日遵守了这些盟约。
7.
每股收益
下表列出了基本和稀释每股净收益的计算（单位：百万，每股数据除外）：
| 三个月期间结束 3月31日， |
|||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 归属于控股权益的净利润 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 已发行普通股加权平均数 |
|
|
|||||||||
| 库存股法股票期权的稀释效应 |
|
|
|||||||||
| 已发行普通股和普通等值股份的加权平均数 |
|
|
|||||||||
| 基本每股净收益 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 稀释每股净收益 | $ |
|
$ |
|
|||||||
反稀释性股票基础奖励
2.9
百万和
0.4
截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，分别有百万股流通在外，在计算当时结束的三个月期间基于股票的奖励的稀释影响时将其排除在外。这些基于股票的奖励被排除在计算之外，因为这些基于股票的奖励的行使价格高于相应期间我们普通股的平均市场价格，因此，在库存股法下，将对每股收益产生反稀释作用。
8.
股票期权计划
2022年5月10日，股东批准了Arthur J. Gallagher & Co. 2022年长期激励计划（我们称之为LTIP）。有关LTIP的详情，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中的附注8。
截至2026年3月31日，
1.5
万股可用于限制性股票、限制性股票单位、业绩单位奖励以股票结算。
股票期权授予及补偿费用（百万）：
| 截至3月31日的三个月期间 | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 授予日期 | 2026年3月1日 | 2025年3月1日 | |||||||||
| 授予的股票期权 |
|
|
|||||||||
| 股票期权补偿费用 | $ |
|
$ |
|
|||||||
股票期权授予归属可在
三年
并到期
七年
自授予之日起，或在某些雇佣终止的情况下更早。授予执行官的期权在达到年龄后离职时不会被没收
62
.
股票期权在授予日的公允价值采用Black-Scholes模型估计，加权平均假设如下：
- 18 -
| 截至3月31日的三个月期间 | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 预期股息率 |
|
% |
|
% | |||||||
| 预期无风险利率 |
|
% |
|
% | |||||||
| 波动性 |
|
% |
|
% | |||||||
| 预期寿命（年） |
|
|
|||||||||
使用Black-Scholes期权定价模型在授予日确定的截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间授予的所有期权的加权平均公允价值为$
54.96
和$
98.27
，分别。
以下是我们2026年股票期权活动及相关信息汇总（单位：百万，行权价、年份数据除外）：
| 截至2026年3月31日的三个月期间 | |||||||||||||||||||||||
| 股份 下 期权 |
加权 平均 运动 价格 |
加权 平均 剩余 订约 任期 （年） |
聚合 内在 价值 |
||||||||||||||||||||
| 期初余额 |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||
| 已获批 |
|
|
|||||||||||||||||||||
| 已锻炼 | (
|
|
|||||||||||||||||||||
| 没收或取消 | (
|
|
|||||||||||||||||||||
| 期末余额 |
|
$ |
|
|
$ |
|
|||||||||||||||||
| 期末可行使 |
|
$ |
|
|
$ |
|
|||||||||||||||||
| 结束未归属和预期归属 |
|
$ |
|
|
$ |
|
|||||||||||||||||
有关的选择
8.2
百万股（减去根据LTIP发行的限制性股票的任何股份-见这些未经审计的综合财务报表附注10）可于2026年3月31日根据LTIP授予。
行使期权的总内在价值为$
60
百万美元
162
截至二零二六年三月三十一日及二零二五年三月三十一日止三个月期间的证券变动月报表分别为百万元。截至2026年3月31日，我们有大约$
194
万与未归属期权相关的未确认补偿费用总额。我们预计在加权平均期间内确认成本约为
四年
.
截至2026年3月31日尚未行使和可行权的期权（百万，行权价和年份数据除外）：
| 未完成的期权 | 可行使期权 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 行使价范围 | 数 优秀 |
加权 平均 剩余 订约 任期 （年） |
加权 平均 运动 价格 |
数 可行使 |
加权 平均 运动 价格 |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| $ |
|
— | $ |
|
|
|
$ |
|
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
— |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
— |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
— |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
— |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
— |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
— |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
— |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| $ |
|
— | $ |
|
|
|
$ |
|
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||
- 19 -
9.
递延补偿
我们有一个递延股权参与计划（我们称之为DEPP），这是一种非合格计划，在某些关键高管年满62岁时向他们提供分配（或
一年
61岁以上参与者的授予周年）或在以后实际退休时，并按归属时间表分配给某些生产人员。有关DEPP的详情，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中的附注9。
递延参股计划活动（百万）：
| 截至3月31日的三个月期间 | |||||||||||
| 裁决和赔偿费用 | 2026 | 2025 | |||||||||
| DEPP奖项获得批准，并为拉比信托做出了贡献 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| DEPP补偿费用确认 |
|
|
|||||||||
| DEPP分布 | $ |
|
$ |
|
|||||||
我们还有一个递延现金参与计划（我们称之为DCPP），这是一个针对某些关键员工的非合格计划，但执行官除外，通常规定归属和/或分配不早于
五年
自授予日起。有关DCPP的详情，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告附注9。
递延现金参与计划活动（百万）：
| 截至3月31日的三个月期间 | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| DCPP奖项获得批准并为拉比信托做出贡献 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 已确认的DCPP补偿费用 |
|
|
|||||||||
| DCPP分布 |
|
|
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在2026年3月31日和2025年12月31日，我们录得$
141
百万（相关
1.8
百万股）和$
81
百万（相关
1.8
万股），分别作为超面值减资的未实现递延补偿。在2026年3月31日和2025年12月31日，我们未归属的基于股权的奖励的总内在价值为$
391
百万美元
475
分别为百万。
10.
限制性股票和业绩股奖励
限制性股票奖励
根据LTIP（见附注8），可向高级职员、雇员和非雇员董事授予限制性股票或限制性股票单位，但须在薪酬委员会确定的既定业绩期间内达到业绩计量。股票奖励和相关股息等价物不可转让，如果在限制期内未保持雇佣关系或未达到绩效衡量标准，则将被没收。限制性股票单位可以股份、现金或者其组合方式结算；持有人在结算前没有股东权利。
限制性股票、限制性股票单位和业绩单位奖励的股份数量上限为
4.0
百万。截至2026年3月31日，
1.5
仍有百万股可供选择。
LTIP下的限制性股票单位活动（百万）：
| 截至3月31日的三个月期间 | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 获授的受限制股份单位 |
|
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| 总授予日公允价值 | $ |
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$ |
|
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| 确认的补偿费用 |
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| 未归属限制性股票单位的内在价值（期末） |
|
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| 分配 |
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2025年第三季度，我们根据纽约证券交易所规则303A.08授予与AssuredPartners收购相关的就业激励奖励：（i）
341,700
限制性股票单位（$
100
百万公允价值）给前AssuredPartners
- 20 -
在交割时立即归属的员工，以及（ii）
708,000
限制性股票单位（$
215
百万百万公允价值），归属于a到
五年
期限自2025年8月18日开始，以受雇于Gallagher为准。
业绩份额奖励
有关如何授出及分派业绩股份奖励的详情，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格附注10。
LTIP下的绩效份额奖励活动（百万）：
| 截至3月31日的三个月期间 | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 临时业绩份额奖励获批 |
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| 总批准日期公允价值 | $ |
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$ |
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| 确认的补偿费用 |
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| 未归属业绩份额奖励的内在价值（期末） |
|
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| 分配 |
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11.
衍生品和对冲活动
我们面临市场风险，包括外币汇率和利率的变化。为了管理与这些风险敞口相关的风险，我们订立了各种衍生工具，通过创造抵消性风险敞口来降低这些风险。我们一般不会以交易或投机为目的进行衍生交易。
外汇风险管理
当我们赚取收入、支付费用或进行以与我们的功能货币不同的货币计值的货币公司间转账，或以我们的功能货币以外的货币计值的其他交易时，我们面临外汇风险。我们使用外汇衍生品，通常是远期合约和期权，以减少我们对货币波动对现金流影响的整体敞口。平均而言，这些风险敞口被对冲的金额不到
三年
.
利率风险管理
我们签订了各种长期债务协议。我们使用利率衍生品，典型的是掉期，以减少我们对利率波动对预测利率影响的敞口，直至
三年
走向未来。
截至2026年3月31日，我们没有收到或质押任何与衍生工具安排有关的抵押品。
截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，$
3
百万美元
2
百万费用，分别与衍生投资的公允价值相关，从累计其他综合亏损重新分类至损益表。截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，
无
与外币折算相关的金额从累计其他综合损失重新分类至损益表。
自提交截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告以来，截至2026年3月31日未偿还衍生工具的名义公允价值未发生变化，相关公允价值未发生重大变化。
我们估计大约$
8
百万目前计入累计其他综合收益的税前收益将在未来十二个月内重新分类为收益。
12.
承诺、或有事项和表外安排
关于我们的投资和经营活动，我们订立了某些合同义务和承诺。
我们未来与我们的合同义务相关的最低现金付款，包括利息，根据
- 21 -
截至2026年3月31日的优先票据、票据购买协议、信贷协议、溢价融资债务融资、经营租赁和购买义务如下（单位：百万）：
| 按期间分列的应付款项 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合同义务 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 此后 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 高级笔记 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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| 票据购买协议 |
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|
|
|
|
|
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| 信贷协议 |
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|
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| 溢价融资债务工具 |
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| 债务利息 |
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| 债务总额 |
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| 经营租赁义务 |
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| 减去转租安排 | (
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(
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(
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(
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(
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| 未偿采购义务 |
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| 合同义务总额 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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上表中列出的金额可能不一定反映我们未来实际的现金资金需求，因为未来付款的实际时间可能与规定的合同义务不同。
有关承诺、或有事项及表外安排性质的详情，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告附注15。
表外承诺-截至2026年3月31日，我们与未偿信用证、财务担保和资金承诺相关的未记录承诺总额如下（单位：百万）：
| 各期承诺到期金额 | 合计 金额 承诺 |
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| 表外承诺 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 此后 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 信用证 | $ |
|
$ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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| 财政担保 |
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| 承诺总额 | $ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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诉讼、监管和税务事项-我们经常参与在我们的业务的正常过程中或附带过程中产生的法律诉讼、索赔、争议、监管事项和政府检查或调查，包括E & O索赔和本节下文所述的索赔。当我们确定很可能出现不利结果并且可以合理估计损失金额时，我们会在未经审计的未决诉讼综合财务报表中记录应计项目。对于我们披露的不包括对损失金额或损失范围的估计的事项，这样的估计是不可能的或不重要的，我们可能无法估计可能因应用非金钱补救措施而可能导致的损失或损失范围，除非在下文披露。我们目前认为，这些诉讼的最终结果，无论是个别的还是总体的，都不会对我们的财务状况、经营业绩或现金流造成重大损害。然而，法律诉讼和政府调查具有内在的不确定性，可能会发生不利的裁决或其他不利事件，包括支付巨额金钱损失或禁止我们以任何方式或以特定方式销售一种或多种产品的禁令或其他命令，排除特定商业行为或要求其他补救措施，这可能会对我们的业务、经营业绩或财务状况造成重大不利影响。
正如先前所披露，我们的IRC 831（b）（或“微型专属”）咨询服务业务自2013年以来一直在接受IRS的发起人调查。除其他事项外，美国国税局正在调查我们是否一直在这些行动中充当避税宣传者。此外，美国国税局正在进行与IRC 831（b）微型专属承保企业有关的刑事调查。我们被告知，我们不是刑事调查的目标。我们正全力配合这两件事。
或有负债-自提交截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告以来，截至2026年3月31日的或有负债并不重大，也没有发生重大变化。
- 22 -
13.
现金流量信息的补充披露
| 截至3月31日的三个月期间 | ||||||||||||||
| 补充披露现金流信息（百万）： | 2026 | 2025 | ||||||||||||
| 已付利息 | $ |
|
$ |
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| 支付的所得税，净额 |
|
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以下是我们在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间的合并现金流量表中列报的期末现金、现金等价物、限制性现金和受托现金余额的对账（单位：百万）：
| 3月31日， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 现金及现金等价物-非限制性现金 | $ |
|
$ |
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| 现金及现金等价物-受限制现金 |
|
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| 现金和现金等价物合计 |
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| 信托现金 |
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| 现金、现金等价物、限制性现金和受托现金总额 | $ |
|
$ |
|
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截至2026年3月31日和2025年3月31日的现金和现金等价物、限制性现金和受托现金总额包括$
3,272
百万 和$
17,045
收益货币市场账户分别为百万。年度间投资于货币市场账户的现金减少主要是由于从AssuredPartners融资收到的收益（$
13.5
亿元）和2025年1月承销商行使与后续普通股发行相关的超额配售条款所得款项（$
1.3
亿元），用于为于2025年8月18日完成的AssuredPartners收购提供资金。有关AssuredPartners融资的更多信息，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表附注3。货币市场账户的股息收入在我们的综合收益表中记入利息收入、溢价融资和其他收入，减少了$
161
截至2026年3月31日的三个月期间的百万美元
86
截至2026年3月31日止期间的百万美元
247
截至2025年3月31日止期间的百万元。
14.
累计其他综合损失
我们累计归属于控股权益的其他综合亏损的税后部分包括以下（单位：百万）：
| 养老金 责任 |
国外 货币 翻译 |
公允价值 衍生产品 投资 |
累计 综合 亏损 |
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| 截至2025年12月31日余额 | $ | (
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$ | (
|
$ |
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$ | (
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| 期间净变动 |
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(
|
(
|
(
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| 截至2026年3月31日的余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
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- 23 -
15.
分段信息
我们有
三个
可报告分部：经纪、风险管理和公司。
经纪业务主要由我们的零售和批发保险以及再保险经纪业务组成。经纪业务部门（包括我们的零售财产/伤亡、批发、再保险、福利和专属业务）通过承保企业支付的佣金和向客户收取的费用产生收入。我们的经纪人、代理人和管理人作为承销企业和客户之间的中介机构，我们不承担净承销风险。
风险管理分部为商业、非营利、自保和公共部门实体，以及选择自行投保部分或全部财产/伤亡保险的各种组织，以及为选择将部分或全部财产/伤亡索赔部门外包的承保企业提供合同理赔和管理服务。这些业务还提供理赔管理、损失控制咨询和保险财产评估服务。收入主要是根据商定的每项索赔或每项服务费基础产生的。我们的风险管理分部还提供风险管理咨询服务，这些服务在服务交付时得到认可。
企业部门的收入包括与清洁能源流失和遗留投资相关的其他收入。此外，企业分部报告与我们的债务、外部收购相关费用、其他企业成本以及外币重新计量的影响相关的财务信息。
利息收入和某些费用的分配是基于合理的假设和估计，主要使用收入、员工人数和其他信息。我们使用当地国家法定费率将所得税拨备分配给经纪和风险管理部门。如果采用不同方法，按分部报告的经营业绩将发生变化。
我们的首席运营决策者（我们将其称为CODM），即我们的董事长兼首席执行官，分析和评估公司的运营绩效
三个
可报告分部列示如下。我们已就每个可报告分部披露了经主要经营决策者审查的重大费用类别，并且在下表所示的费用类别中没有额外的重大费用。主要经营决策者分配资源的重点关注领域是每个可报告分部的收入，以及其薪酬和运营费用。
- 24 -
截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，与我们分部相关的财务信息如下（单位：百万）：
| 截至2026年3月31日止三个月期间 | 经纪业务 | 风险 管理 |
企业 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||||||||
| 佣金 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 费用 |
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| 补充收入 |
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| 或有收入 |
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| 利息收入、保费财务收入及其他收入（亏损） |
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(
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| 偿还前的收入 |
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(
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| 偿还款项 |
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| 总收入 |
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(
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| Compensation |
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| 运营中 |
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| 偿还款项 |
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| 利息 |
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| 折旧 |
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| 摊销 |
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| 估计购置收益应付款项变动 |
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| 费用总额 |
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|
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| 所得税前收益（亏损） |
|
|
(
|
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| 所得税拨备（福利） |
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|
(
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| 净收益（亏损） |
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|
(
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| 归属于非控股权益的净利润 |
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| 归属于控股权益的净收益（亏损） | $ |
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$ |
|
$ | (
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$ |
|
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| 汇兑（亏损）净收益 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
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||||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国 | $ |
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$ |
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$ | (
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$ |
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| 英国 |
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| 澳大利亚 |
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| 加拿大 |
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| 新西兰 |
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| 其他国外 |
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| 总收入 | $ |
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$ |
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$ | (
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$ |
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| 截至2026年3月31日 | ||||||||||||||||||||||||||
| 可辨认资产： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 英国 |
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||||||||||||||||||||||
| 澳大利亚 |
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| 加拿大 |
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| 新西兰 |
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| 其他国外 |
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| 可辨认资产总额 | $ |
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| 商誉-净额 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 可摊销无形资产-净额 |
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| 截至2025年3月31日止三个月期间 | 经纪业务 | 风险 管理 |
企业 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||||||||
| 佣金 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 费用 |
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| 补充收入 |
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| 或有收入 |
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| 利息收入、保费财务收入和其他收入 |
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| 偿还前的收入 |
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| 偿还款项 |
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| 总收入 |
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| Compensation |
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| 运营中 |
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| 偿还款项 |
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| 利息 |
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| 折旧 |
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| 摊销 |
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| 估计购置收益应付款项变动 |
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| 费用总额 |
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| 所得税前收益（亏损） |
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(
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| 所得税拨备（福利） |
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(
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| 净收益（亏损） |
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(
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| 归属于非控股权益的净利润 |
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| 归属于控股权益的净收益（亏损） | $ |
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$ | (
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$ |
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| 外汇净收益 | $ |
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$ |
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$ |
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| 收入： | — | |||||||||||||||||||||||||
| 美国 | $ |
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| 英国 |
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| 澳大利亚 |
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| 加拿大 |
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| 新西兰 |
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| 其他国外 |
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| 总收入 | $ |
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| 截至2025年3月31日 | ||||||||||||||||||||||||||
| 可辨认资产： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国 | $ |
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$ |
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| 英国 |
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| 澳大利亚 |
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| 加拿大 |
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| 新西兰 |
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| 其他国外 |
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| 可辨认资产总额 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 商誉-净额 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 可摊销无形资产-净额 |
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项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析
以下讨论和分析涉及我们截至2026年3月31日的三个月期间的财务状况和经营业绩。读者应结合2026年3月31日本季度报告第I部分关于表格10-Q的项目1中包含的未经审计的综合财务报表和附注以及经审计的综合财务报表和附注，以及管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析，包含在我们截至2025年12月31日止年度的表格10-K年度报告中。
上年度业绩讨论及比较
有关2025财年第一季度业绩和类似比较的信息，请参见“第2项。管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”，这是我们截至2025年3月31日的财政三个月期间的10-Q表格。
关于非公认会计原则措施和其他
在下文对我们经营业绩的讨论和分析中，除了按照公认会计原则报告财务业绩外，我们还提供了有关EBITDA、EBITDA利润率、调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、稀释后每股净收益、调整后（调整后EPS）、调整后收入、调整后薪酬和运营费用、调整后薪酬费用率、调整后运营费用率和有机收入的信息。这些措施不符合或替代本季度报告中表格10-Q中提供的GAAP信息。我们认为，这些介绍为管理层、分析师和投资者提供了有关与我们的经营业绩和财务状况相关的财务和业务趋势的有用信息，或者因为它们为投资者提供了我们的主要经营决策者在审查公司业绩时使用的措施。有关定义和其他原因，请参看下文，这些措施中的每一项都对投资者有用。我们的行业同行可能会就这些措施中的一项或多项提供类似的补充非公认会计原则信息，尽管他们可能不会使用相同或类似的术语，也可能不会做出相同的调整。我们提供的非GAAP信息应该作为所提供的GAAP信息的补充，而不是替代。正如我们在最近的代理声明中所披露的那样，我们对高管激励薪酬、绩效份额奖励和年度现金激励奖励的某些要素做出确定，部分是基于与调整后的EBITDA相关的措施。
调整后的非公认会计原则列报方式-我们认为，调整后的非公认会计原则在以下页面上呈现的当前和前期信息为股东和其他感兴趣的人提供了有关某些财务指标的有用信息，这些信息可能有助于这些人在为我们制定未来盈利前景时分析我们的经营业绩。与调整相关的税后金额是使用每个相应期间的标准化有效税率计算得出的。
•调整后的措施 -收入（经纪分部）、报销前收入（风险管理分部）、净收益、补偿费用和运营费用分别进行调整，以酌情排除以下各项：
•资产剥离净（收益）损失，主要是收到的与出售业务账簿和其他资产剥离交易相关的净收益，例如通过出售或关闭业务来处置业务。
•收购整合成本，其中包括与某些大型收购（包括收购Willis Towers Watson plc条约再保险经纪业务（我们将其称为Willis Re）、Buck、Cadence Insurance，Inc.（我们将其称为Cadence Insurance）、Eastern Insurance Group，LLC（我们将其称为Eastern Insurance）、My Plan Manager Group Pty Ltd（我们将其称为My Plan Manager）、Woodruff-Sawyer和AssuredPartners相关的成本，在我们通常的隐藏策略范围之外，一旦我们完全吸收适用的收购，预计未来将不会持续发生。这些成本通常与冗余的劳动力、与某些保留奖金安排的摊销相关的补偿费用、额外的租赁空间、重复的服务以及为将收购同化到我们的IT相关系统中而产生的外部成本相关。
•交易相关成本，与已完成、未来和已终止的收购相关。成本主要与分别于2025年8月和2025年4月完成的AssuredPartners和Woodruff Sawyer的收购有关。这些
- 27 -
包括与监管备案、法律和会计服务、保险和奖励补偿相关的费用。
•与劳动力相关的费用，主要包括与员工解雇相关的遣散费（应计或已支付）以及与冗余劳动力相关的其他费用。
•租赁终止相关费用，主要包括与终止房地产租赁和放弃租赁空间相关的费用。
•与收购相关的调整主要涉及估计收购收益应付款项调整和与收购相关的补偿费用的变化。此外，不时可能包括因符合会计原则而引起的资产负债表估计的变化、与采购相关的校准以及在截止日期之后所做的其他资产负债表调整。
•无形资产摊销，这反映了通过我们的并购战略获得的客户/到期名单、竞业禁止协议、商品名称和其他无形资产的摊销，对这些资产的收购估值调整对摊销费用的影响以及非现金减值费用。
•外币换算的影响，视情况而定。不包括在外币换算中的金额是通过对上一年同期采用当年外汇汇率计算得出的。
•有效所得税率影响，其中平准了上一年度当年税率的变化。
•清洁能源相关，代表2026年第一季度与一项清洁能源相关投资减记相关的调整的影响。
•法律和税务相关，代表2026年和2025年第一季度与法律和税务事项相关的成本相关的调整的影响。
•调整后的比率-调整后的补偿费用和调整后的运营费用，分别除以调整后的收入。
非GAAP收益衡量标准
•EBITDA和EBITDA利润率-EBITDA是扣除利息、所得税、折旧、摊销和估计的收购收益应付款项和EBITDA利润率的变化前的净利润，是EBITDA除以总收入（对于经纪业务部门）和报销前的收入（对于风险管理部门）。这些针对经纪和风险管理部门的措施为我们整体业务的经营业绩提供了有意义的代表，并提供了一种有意义的方式来持续衡量我们的财务业绩。
•调整后的EBITDA和调整后的EBITDA利润率 -调整后的EBITDA是调整后的EBITDA，以排除资产剥离净收益、收购整合成本、劳动力相关费用、租赁终止相关费用、收购相关调整、交易相关成本以及外币换算的同期影响（如适用），调整后的EBITDA利润率是调整后的EBITDA除以调整后的总收入（定义见上文）。这些针对经纪和风险管理部门的措施提供了我们经营业绩的有意义的代表，并且还通过消除具有高度可变性的项目的影响来提高我们在不同时期之间的结果的可比性。
•调整后每股收益和调整后净收益 -调整后净收益已调整，以排除资产剥离净收益的税后影响、收购整合成本、外币换算影响、劳动力相关费用、租赁终止相关费用、收购相关调整、交易相关成本、无形资产摊销和有效所得税率影响（如适用）。调整后每股收益是调整后的净收益除以稀释后的加权平均流通股。这一措施为我们的经营提供了一个有意义的代表
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业绩（因此不应被用作衡量我们流动性的指标），并且对于整体业务也是为了通过消除具有高度可变性的项目的影响来提高我们在不同时期之间的结果的可比性。
有机收入（非GAAP衡量标准）-有机收入变化衡量有机收入的同比百分比变化。对于经纪业务部门，有机收入包括基本佣金和费用收入、补充收入和或有收入，不包括前十二个月由收购产生的此类收入以及与剥离业务相关的此类收入，其中包括通过出售或关闭业务的处置、估计变化、业务的流失以及所提出的每一年的方案和产品的重组和/或重新定价。这些收入被排除在有机收入之外，以帮助感兴趣的人分析与运营相关的收入增长，这些运营在当前和上一期间都是我们业务的一部分。为了提高我们的结果在不同时期之间的可比性，我们进一步排除了外币换算的期间影响；来自Gallagher的高管人寿和福利业务组内某些大型人寿产品销售的收入（这通常是金额和时间高度可变性的大型、单一交易）；以及归因于用于计算估计递延收入的假设变化的收入，这会影响年度合同期内收入的季度时间。对于风险管理部分，有机收入包括费用收入，不包括收购产生的前十二个月此类收入以及列报的每一年与剥离业务相关的此类收入。为了提高我们的结果在不同时期之间的可比性，我们进一步排除了外币换算的同期影响。
这些收入项目被排除在有机收入之外，以便确定与预计将在本年度及以后持续的收入来源相关的可比但非公认会计原则的收入增长计量，以及消除具有高度可变性的项目的影响。在评估和评估我们的经纪和风险管理部门的业绩时，我们历来将有机收入增长视为一项重要指标。我们还认为，使用这种非GAAP衡量标准，可以让我们财务报表的读者以有意义和一致的方式衡量、分析和比较来自我们经纪和风险管理部门的增长。
向GAAP措施提交的非GAAP信息的对账 -这份表格10-Q的季度报告包括与最具可比性的GAAP衡量标准的表格对账，具体如下：对于EBITDA（在页面上34和40），对于调整后的收入、调整后的EBITDA和调整后的稀释后每股净收益（在第31），用于有机收入措施（在页面上35和40），分别针对经纪和风险管理分部，针对调整后的薪酬和运营费用以及调整后的EBITDA利润率，（在第37）的经纪分部及（在第41）的风险管理分部。
其他信息 -投资收益和某些费用的分配是基于合理的假设和估计，主要使用收入、员工人数和其他信息。我们使用当地法定费率将所得税拨备分配给经纪和风险管理部门。我们预计，在可预见的未来，经纪业务部门的有效税率约为24.5%至26.5%，风险管理部门的有效税率约为25.0%至27.0%。如果采用不同的分配方法，按分部报告的经营业绩将发生变化。
在接下来关于我们的经营业绩的讨论中，我们还提供了与我们的经营业绩相关的以下比率：税前利润率、补偿费用率和经营费用率。税前利润率表示税前收益除以总收入。补偿费用率为补偿费用除以总收入。营业费用率是营业费用除以总收入。
概览和2026年第一季度重点
我们从事向世界各地的实体和个人提供保险经纪、再保险经纪、咨询服务以及第三方财产/伤亡索赔结算和管理服务。在截至2026年3月31日的三个月期间，我们为合并后的经纪和风险管理部门在国内创造了约70%的收入，在国际上创造了30%的收入，主要是在澳大利亚、加拿大、新西兰和英国。我们有三个可报告的分部：经纪、风险管理和公司。截至2026年3月31日的三个月期间，经纪和风险管理部门对收入的贡献分别约为90%和10%。在截至2026年3月31日的三个月期间，企业部门没有产生任何重大收入。我们营业收入的主要来源是佣金、手续费以及经纪业务的补充和或有收入以及风险管理业务的手续费。利息收入来自现金、现金等价物和受托现金，收入来自溢价融资。
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我们使用保险代理和经纪人理事会（我们称之为CIAB）保险定价季度调查作为保险费率环境的指标。CIAB代表国内和国际领先的保险经纪商，他们承保了美国约85%的商业财产/伤亡保费。截至本报告提交之日，尚未公布2026年第一季度调查结果。2025年季度调查显示，美国商业财产/伤亡率在2025年第一、第二、第三和第四季度平均增长4.2%、3.7%、1.6%和0.2%。
我们继续观察到与财产相关的承保范围内的承运人竞争，而伤亡险种，特别是在美国，仍然受到更谨慎的承保。在我们的全球零售财险业务中，包括费率和风险敞口在内的保险续期保费变化在2026年第一季度继续以低个位数增长，财产减少被大多数伤亡类别的增加所抵消。2025年全球受保自然灾害损失低于近期历史平均水平。2026年全球损失活动恢复到更加正常化可能会影响财产保险和再保险公司在续保时提高定价。此外，某些意外险承保范围内的损失趋势上升和持续的盈利担忧，可能会影响某些险种的承保条款和条件。可保价值上升，包括通胀压力、就业水平和市场风险变化推动的价值上升，继续推动受保风险敞口增长。
为我们的运营商合作伙伴提供的新业务生成、客户保留和增强的增值服务支持我们全球业务中持续的有机增长机会。
财务业绩摘要-截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间
| （单位：百万，每股数据除外） | 2026年第一季度 | 2025年第1季度 | 改变 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已报告 公认会计原则 |
调整后 非公认会计原则 |
已报告 公认会计原则 |
调整后 非公认会计原则 |
已报告 公认会计原则 |
调整后 非公认会计原则 |
||||||||||||||||||||||||||||||
| 券商板块 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入 | $ | 4,293 | $ | 4,286 | $ | 3,314 | $ | 3,365 | 30 | % | 27 | % | |||||||||||||||||||||||
| 有机收入 | $ | 3,208 | $ | 3,067 | 5 | % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 净收益 | $ | 913 | $ | 816 | 12 | % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 净利润率 | 21.3 | % | 24.6 | % | -335基点 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 调整后EBITDA | $ | 1,719 | $ | 1,456 | 18 | % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 调整后EBITDA利润率 | 40.1 | % | 43.3 | % | -316基点 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 稀释每股净收益 | $ | 3.51 | $ | 4.74 | $ | 3.13 | $ | 4.02 | 12 | % | 18 | % | |||||||||||||||||||||||
| 风险管理部分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 偿还前的收入 | $ | 428 | $ | 428 | $ | 374 | $ | 381 | 14 | % | 12 | % | |||||||||||||||||||||||
| 有机收入 | $ | 407 | $ | 371 | 10 | % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 净收益 | $ | 50 | $ | 41 | 22 | % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 净利润率（报销前） | 11.7 | % | 11.0 | % | + 72基点 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 调整后EBITDA | $ | 94 | $ | 78 | 20 | % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 调整后的EBITDA利润率（偿还前） | 21.7 | % | 20.4 | % | + 148基点 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 稀释每股净收益 | $ | 0.19 | $ | 0.23 | $ | 0.16 | $ | 0.19 | 19 | % | 21 | % | |||||||||||||||||||||||
| 企业部门 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 稀释每股净亏损 | $ | (0.54) | $ | (0.50) | $ | (0.57) | $ | (0.49) | |||||||||||||||||||||||||||
| 公司合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 稀释每股净收益 | $ | 3.16 | $ | 4.47 | $ | 2.72 | $ | 3.72 | 16 | % | 20 | % | |||||||||||||||||||||||
| 经纪和风险管理部门合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 稀释每股净收益 | $ | 3.70 | $ | 4.97 | $ | 3.29 | $ | 4.21 | 12 | % | 18 | % | |||||||||||||||||||||||
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下文提供了管理层认为在将截至2026年3月31日的三个月期间的报销前收入、净收益、EBITDA和稀释后每股净收益与2025年同期进行比较时有帮助的信息。此外，这些表格还提供了与调整后收入、调整后EBITDA和调整后稀释每股净收益的最具可比性的GAAP衡量标准的对账。页面上提供了经纪和风险管理部门的EBITDA调节34和40，分别为本次备案。
截至3月31日的三个月期间报告的公认会计原则调整非公认会计原则和解：
| 收入前 偿还款项 |
净收益（亏损） | EBITDA | 摊薄净收益 （亏损）每股 |
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| 段 | 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | CHG | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | （百万） | （百万） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 经纪商，据报道 | $ | 4,293 | $ | 3,314 | $ | 913 | $ | 816 | $ | 1,562 | $ | 1,351 | $ | 3.51 | $ | 3.13 | 12 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产剥离净亏损（收益） | (7) | (6) | (5) | (4) | (7) | (6) | (0.02) | (0.02) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收购整合 | — | — | 65 | 33 | 87 | 44 | 0.25 | 0.13 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 劳动力和租约终止 | — | — | 20 | 14 | 27 | 18 | 0.08 | 0.05 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收购相关调整 | — | — | 39 | 25 | 50 | 30 | 0.15 | 0.09 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 无形资产摊销 | — | — | 201 | 152 | — | — | 0.77 | 0.59 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 有效所得税率影响 | — | — | — | 1 | — | — | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 平准化外币换算 | — | 57 | — | 13 | — | 19 | — | 0.05 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 券商，经调整 | 4,286 | 3,365 | 1,233 | 1,050 | 1,719 | 1,456 | 4.74 | 4.02 | 18 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 风险管理，如报告 | 428 | 374 | 50 | 41 | 86 | 72 | 0.19 | 0.16 | 19 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收购整合 | — | — | 1 | 1 | 1 | 2 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 劳动力和租约终止 | — | — | 1 | 3 | 1 | 3 | — | 0.01 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收购相关调整 | — | — | 4 | — | 6 | — | 0.02 | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 无形资产摊销 | — | — | 5 | 4 | — | — | 0.02 | 0.02 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 平准化外币换算 | — | 7 | — | 1 | — | 1 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 风险管理，经调整 | 428 | 381 | 61 | 50 | 94 | 78 | 0.23 | 0.19 | 21 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 企业，据报道 | (5) | — | (140) | (148) | (91) | (122) | (0.54) | (0.57) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 交易相关成本 | — | — | 6 | 20 | 7 | 23 | 0.02 | 0.08 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 法律和税务相关 | — | — | 1 | — | 18 | — | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 清洁能源相关 | 5 | — | 3 | — | 5 | — | $ | 0.02 | $ | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 企业，经调整 | — | — | (130) | (128) | (61) | (99) | $ | (0.50) | $ | (0.49) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Total Company，as reported | $ | 4,716 | $ | 3,688 | $ | 823 | $ | 709 | $ | 1,557 | $ | 1,301 | $ | 3.16 | $ | 2.72 | 16 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 经调整的公司总数 | $ | 4,714 | $ | 3,746 | $ | 1,164 | $ | 972 | $ | 1,752 | $ | 1,435 | $ | 4.47 | $ | 3.72 | 20 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 经纪总额&风险 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 管理层，据报道 | $ | 4,721 | $ | 3,688 | $ | 963 | $ | 857 | $ | 1,648 | $ | 1,423 | $ | 3.70 | $ | 3.29 | 12 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 经纪总额&风险 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 管理，经调整 | $ | 4,714 | $ | 3,746 | $ | 1,294 | $ | 1,100 | $ | 1,813 | $ | 1,534 | $ | 4.97 | $ | 4.21 | 18 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
经纪业务部门2025年第一季度报告和调整后的金额包括约1.43亿美元的增量利息收入，即税后约41美分，这些收入来自为收购AssuredPartners提供资金而持有的现金收益。
截至2026年3月31日的三个月期间，经纪、风险管理和企业部门调整的税前影响总额分别为4.31亿美元、1500万美元和3000万美元，与这些调整相关的所得税拨备（福利）相应调整分别为1.11亿美元、400万美元和（20）亿美元。2026年所得税拨备（福利）的详细调节显示在第32.
截至2025年3月31日的三个月期间，经纪、风险管理和企业部门调整的税前影响总额分别为3.1亿美元、1200万美元和2300万美元，与这些调整相关的所得税拨备（福利）相应调整分别为7600万美元、300万美元和（3）00万美元。2025年所得税拨备（福利）的详细对账情况见第页32.
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和解Non-GAAP措施-税前收益和稀释每股净收益
| （单位：百万，股份和每股数据除外） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收益 （亏损） 收入前 税收 |
规定 （受益） 为收入 税收 |
净收益 （亏损） |
净收益（亏损） 归因于 非控制性 利益 |
净收益（亏损） 归因于 控制 利益 |
稀释净 收益（亏损） 每股 |
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| 截至2026年3月31日的季度 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 经纪商，据报道 | $ | 1,226 | $ | 313 | $ | 913 | $ | 1 | $ | 912 | $ | 3.51 | |||||||||||||||||||||||
| 资产剥离净（收益） | (7) | (2) | (5) | — | (5) | (0.02) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 收购整合 | 87 | 22 | 65 | — | 65 | 0.25 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 劳动力和租约终止 | 27 | 7 | 20 | — | 20 | 0.08 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 收购相关调整 | 53 | 14 | 39 | — | 39 | 0.15 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 无形资产摊销 | 271 | 70 | 201 | — | 201 | 0.77 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 券商，经调整 | $ | 1,657 | $ | 424 | $ | 1,233 | $ | 1 | $ | 1,232 | $ | 4.74 | |||||||||||||||||||||||
| 风险管理，如报告 | $ | 68 | $ | 18 | $ | 50 | $ | — | $ | 50 | $ | 0.19 | |||||||||||||||||||||||
| 收购整合 | 1 | — | 1 | — | 1 | — | |||||||||||||||||||||||||||||
| 劳动力和租约终止 | 1 | — | 1 | — | 1 | — | |||||||||||||||||||||||||||||
| 收购相关调整 | 6 | 2 | 4 | — | 4 | 0.02 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 无形资产摊销 | 7 | 2 | 5 | — | 5 | 0.02 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 风险管理，经调整 | $ | 83 | $ | 22 | $ | 61 | $ | — | $ | 61 | $ | 0.23 | |||||||||||||||||||||||
| 企业，据报道 | $ | (251) | $ | (111) | $ | (140) | $ | — | $ | (140) | $ | (0.54) | |||||||||||||||||||||||
| 交易相关成本 | 7 | 1 | 6 | — | 6 | 0.02 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 法律和税务相关 | 18 | 17 | 1 | — | 1 | — | |||||||||||||||||||||||||||||
| 清洁能源相关 | 5 | 2 | 3 | — | 3 | 0.02 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 企业，经调整 | $ | (221) | $ | (91) | $ | (130) | $ | — | $ | (130) | $ | (0.50) | |||||||||||||||||||||||
| 截至2025年3月31日的季度 | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 经纪商，据报道 | $ | 1,099 | $ | 283 | $ | 816 | $ | 5 | $ | 811 | $ | 3.13 | |||||||||||||||||||||||
| 资产剥离净（收益） | (6) | (2) | (4) | — | (4) | (0.02) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 收购整合 | 44 | 11 | 33 | — | 33 | 0.13 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 劳动力和租约终止 | 18 | 4 | 14 | — | 14 | 0.05 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 收购相关调整 | 33 | 8 | 25 | — | 25 | 0.09 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 无形资产摊销 | 204 | 52 | 152 | — | 152 | 0.59 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 有效所得税率影响 | — | (1) | 1 | — | 1 | — | |||||||||||||||||||||||||||||
| 平准化外币换算 | 17 | 4 | 13 | — | 13 | 0.05 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 券商，经调整 | $ | 1,409 | $ | 359 | $ | 1,050 | $ | 5 | $ | 1,045 | $ | 4.02 | |||||||||||||||||||||||
| 风险管理，如报告 | $ | 56 | $ | 15 | $ | 41 | $ | — | $ | 41 | $ | 0.16 | |||||||||||||||||||||||
| 收购整合 | 2 | 1 | 1 | — | 1 | — | |||||||||||||||||||||||||||||
| 劳动力和租约终止 | 3 | — | 3 | — | 3 | 0.01 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 无形资产摊销 | 6 | 2 | 4 | — | 4 | 0.02 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 平准化外币换算 | 1 | — | 1 | — | 1 | — | |||||||||||||||||||||||||||||
| 风险管理，经调整 | $ | 68 | $ | 18 | $ | 50 | $ | — | $ | 50 | $ | 0.19 | |||||||||||||||||||||||
| 企业，据报道 | $ | (282) | $ | (134) | $ | (148) | $ | — | $ | (148) | $ | (0.57) | |||||||||||||||||||||||
| 交易相关成本 | 23 | 3 | 20 | — | 20 | 0.08 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 企业，经调整 | $ | (259) | $ | (131) | $ | (128) | $ | — | $ | (128) | $ | (0.49) | |||||||||||||||||||||||
2026年收购
有关我们最近的收购的更多详细信息，请参阅我们的合并财务报表附注3。
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经营成果
经纪业务
截至2026年3月31日的三个月期间，经纪业务占我们收入的90%。我们的经纪业务部门主要由零售、批发和再保险经纪业务组成。有关我们分部业务和收入来源的进一步描述，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中的“业务”部分。
与截至2026年3月31日的三个月期间与2025年同期相比，与我们的经纪业务部门业绩相关的财务信息如下（单位：百万，每股、百分比和劳动力数据除外）。
| 三个月期间结束 3月31日， |
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| 收益表 | 2026 | 2025 | 改变 | ||||||||||||||
| 佣金 | $ | 3,123 | $ | 2,249 | $ | 874 | |||||||||||
| 费用 | 792 | 620 | 172 | ||||||||||||||
| 补充收入 | 180 | 114 | 66 | ||||||||||||||
| 或有收入 | 115 | 93 | 22 | ||||||||||||||
| 利息收入、保费财务收入和其他收入 | 83 | 238 | (155) | ||||||||||||||
| 总收入 | 4,293 | 3,314 | 979 | ||||||||||||||
| Compensation | 2,211 | 1,617 | 594 | ||||||||||||||
| 运营中 | 520 | 346 | 174 | ||||||||||||||
| 折旧 | 49 | 33 | 16 | ||||||||||||||
| 摊销 | 271 | 204 | 67 | ||||||||||||||
| 估计购置收益应付款项变动 | 16 | 15 | 1 | ||||||||||||||
| 费用总额 | 3,067 | 2,215 | 852 | ||||||||||||||
| 所得税前利润 | 1,226 | 1,099 | 127 | ||||||||||||||
| 准备金 | 313 | 283 | 30 | ||||||||||||||
| 净收益 | 913 | 816 | 97 | ||||||||||||||
| 归属于非控股权益的净利润 | 1 | 5 | (4) | ||||||||||||||
| 归属于控股权益的净利润 | $ | 912 | $ | 811 | $ | 101 | |||||||||||
| 稀释每股净收益 | $ | 3.51 | $ | 3.13 | $ | 0.38 | |||||||||||
| 其他信息 | |||||||||||||||||
| 稀释后每股净收益变动 | 12 | % | 7 | % | |||||||||||||
| 收入增长 | 30 | % | 16 | % | |||||||||||||
| 佣金和费用的有机变化 | 4 | % | 10 | % | |||||||||||||
| 补偿费用率 | 52 | % | 49 | % | |||||||||||||
| 营业费用率 | 12 | % | 10 | % | |||||||||||||
| 有效所得税率 | 26 | % | 26 | % | |||||||||||||
| 期末劳动力（包括收购） | 55,607 | 43,120 | |||||||||||||||
| 3月31日可辨认资产 | $ | 73,879 | $ | 54,428 | |||||||||||||
| EBITDA | |||||||||||||||||
| 净收益 | $ | 913 | $ | 816 | $ | 97 | |||||||||||
| 准备金 | 313 | 283 | 30 | ||||||||||||||
| 折旧 | 49 | 33 | 16 | ||||||||||||||
| 摊销 | 271 | 204 | 67 | ||||||||||||||
| 估计购置收益应付款项变动 | 16 | 15 | 1 | ||||||||||||||
| EBITDA | $ | 1,562 | $ | 1,351 | $ | 211 | |||||||||||
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以下提供了管理层认为在比较时有帮助的信息截至2026年3月31日的三个月期间的EBITDA和调整后的EBITDA与2025年同期相比（百万）：
| 三个月期间结束 3月31日， |
||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | 改变 | ||||||||||||||||||
| 净收益，如报告 | $ | 913 | $ | 816 | 12% | |||||||||||||||
| 准备金 | 313 | 283 | ||||||||||||||||||
| 折旧 | 49 | 33 | ||||||||||||||||||
| 摊销 | 271 | 204 | ||||||||||||||||||
| 估计购置收益应付款项变动 | 16 | 15 | ||||||||||||||||||
| EBITDA | 1,562 | 1,351 | 16% | |||||||||||||||||
| 资产剥离净（收益） | (7) | 0 | (6) | |||||||||||||||||
| 收购整合 | 87 | 44 | ||||||||||||||||||
| 劳动力和租约终止相关费用 | 27 | 18 | ||||||||||||||||||
| 收购相关调整 | 50 | 30 | ||||||||||||||||||
| 平准化外币换算 | — | 19 | ||||||||||||||||||
| 调整后的EBITDA | $ | 1,719 | $ | 1,456 | 18% | |||||||||||||||
| 报告的净利润率 | 21.3 | % | 24.6 | % | -335基点 | |||||||||||||||
| 调整后的EBITDA利润率 | * | 40.1 | % | 43.3 | % | -316基点 | ||||||||||||||
| 报告的收入 | $ | 4,293 | 0 | $ | 3,314 | |||||||||||||||
| 调整后收入-见第31页 | $ | 4,286 | $ | 3,365 | ||||||||||||||||
*2025年第一季度调整后的EBITDA利润率包括2024年12月收到的与AssuredPartners融资相关的收益所获得的约1.43亿美元的利息收入收入。上一期间的利息收入，以及AssuredPartners的季节性和打包收购的滚动，对第一季度调整后EBITDA利润率的同比变化产生了约3.6%的不利影响。
佣金和费用-与2025年同期相比，截至2026年3月31日的三个月期间，基本佣金和费用增加了10.46亿美元，增幅为36%。这一增长反映了在截至2026年3月31日的十二个月期间进行的收购以及4%的有机增长的贡献。有机增长反映了强劲的客户保留率和新业务生成，此外续期保费持续增长（溢价率和风险敞口）。
- 34 -
项目排除在对截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间的收入比较产生影响的有机收入计算包括以下（以百万计）：
| 三个月期间结束 3月31日， |
|||||||||||||||||
| 有机收入（Non-GAAP） | 2026 | 2025 | 改变 | ||||||||||||||
| 基本佣金和费用 | |||||||||||||||||
| 佣金和费用，如报告 | $ | 3,915 | $ | 2,869 | 36% | ||||||||||||
| 减去来自收购、剥离业务和其他业务的佣金和费用收入 | (937) | (64) | |||||||||||||||
| 平准化外币换算 | — | 52 | |||||||||||||||
| 有机基础佣金和费用 | $ | 2,978 | $ | 2,857 | 4% | ||||||||||||
| 补充收入 | |||||||||||||||||
| 补充收入，如报告 | $ | 180 | 0 | $ | 114 | 58% | |||||||||||
| 减去来自收购、剥离业务和其他 | (46) | — | |||||||||||||||
| 平准化外币换算 | — | 2 | |||||||||||||||
| 有机补充收入 | $ | 134 | $ | 116 | 16% | ||||||||||||
| 或有收入 | |||||||||||||||||
| 或有收入，如报告所示 | $ | 115 | 0 | $ | 93 | 24% | |||||||||||
| 减去来自收购、剥离业务和其他 | (19) | — | |||||||||||||||
| 平准化外币换算 | — | 1 | |||||||||||||||
| 有机或有收入 | $ | 96 | $ | 94 | 2% | ||||||||||||
| 报告的佣金、费用、补充收入和或有收入总额 | $ | 4,210 | $ | 3,076 | 37% | ||||||||||||
| 减去佣金、费用、补充收入和来自收购、剥离业务和其他 | (1,002) | (64) | |||||||||||||||
| 平准化外币换算 | — | 55 | |||||||||||||||
| 有机佣金、费用、补充收入和或有收入总额 | $ | 3,208 | $ | 3,067 | 5% | ||||||||||||
以下是2026年和2025年的券商细分收购活动摘要：
| 三个月期间结束 3月31日， |
|||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 已完成的收购数量 | 8 | 10 | |||||||||
| 预计获得的年化收入（百万） | $ | 49 | $ | 63 | |||||||
在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，应卖方的要求和/或与免税交易所收购有关，我们分别发行了76,000股和49,000股普通股。
- 35 -
补充和或有收入-2026年、2025年和2024年按季度确认的报告补充和或有收入如下（单位：百万）：
| 第一 季度 |
第二 季度 |
第三 季度 |
第四次 季度 |
年初至今 | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 报告的补充收入 | $ | 180 | $ | 180 | |||||||||||||||||||||||||
| 报告的或有收入 | 115 | 115 | |||||||||||||||||||||||||||
| 报告的补充和或有收入 | $ | 295 | $ | 295 | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 报告的补充收入 | $ | 114 | $ | 103 | $ | 117 | $ | 132 | $ | 466 | |||||||||||||||||||
| 报告的或有收入 | 93 | 73 | 75 | 83 | 324 | ||||||||||||||||||||||||
| 报告的补充和或有收入 | $ | 207 | $ | 176 | $ | 192 | $ | 215 | $ | 790 | |||||||||||||||||||
| 2024 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 报告的补充收入 | $ | 94 | $ | 89 | $ | 79 | $ | 97 | $ | 359 | |||||||||||||||||||
| 报告的或有收入 | 86 | 60 | 69 | 53 | 268 | ||||||||||||||||||||||||
| 报告的补充和或有收入 | $ | 180 | $ | 149 | $ | 148 | $ | 150 | $ | 627 | |||||||||||||||||||
利息收入、保费财务收入及其他收入-截至2026年3月31日的三个月期间的利息收入、保费融资收入和其他收入与2025年同期相比有所下降，这主要是由于我们自有资金和信托基金赚取的利息收入减少，包括与AssuredPartners融资收益相关的截至2025年3月31日的三个月期间赚取的1.43亿美元利息收入。
下表提供了我们合并财务报表中报告的经纪业务部门利息收入、保费融资收入和其他收入与现金、现金等价物和受托现金赚取的利息收入（以百万计）的对账：
| 三个月期间结束 3月31日， |
||||||||||||||
| 2026 | 2025 | |||||||||||||
| 利息收入、保费财务收入和其他收入 | $ | 83 | $ | 238 | ||||||||||
| 减： | ||||||||||||||
| 资产剥离净（收益） | (7) | (6) | ||||||||||||
| 溢价融资收入和股权净收益 | (24) | (23) | ||||||||||||
| 现金、现金等价物和受托现金的利息收入 | $ | 52 | $ | 209 | ||||||||||
- 36 -
补偿费用-以下提供了管理层认为在比较时有帮助的非公认会计原则信息截至2026年3月31日止三个月与2025年同期的补偿费用（百万）：
| 三个月期间结束 3月31日， |
|||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 赔偿费用，如报告 | $ | 2,211 | $ | 1,617 | |||||||
| 收购整合 | (37) | (28) | |||||||||
| 劳动力和租约终止相关费用 | (24) | (16) | |||||||||
| 收购相关调整 | (50) | (30) | |||||||||
| 平准化外币换算 | — | 29 | |||||||||
| 补偿费用，经调整 | $ | 2,100 | $ | 1,572 | |||||||
| 报告的补偿费用率 | 51.5 | % | 48.8 | % | |||||||
| 调整后薪酬费用率 | 49.0 | % | 46.7 | % | |||||||
| 报告的收入 | $ | 4,293 | $ | 3,314 | |||||||
| 调整后收入-见第31页 | $ | 4,286 | $ | 3,365 | |||||||
与2025年同期相比，截至2026年3月31日的三个月期间的补偿费用增加了5.94亿美元，这主要是由于与截至2026年3月31日的十二个月期间完成的收购相关的补偿-4.91亿美元，服务和支持有机增长的基本薪酬增加-6600万美元，收购收益相关调整增加-2000万美元，收购整合成本-9美元 百万以及与劳动力和租约终止相关的费用-8美元 百万。
运营费用-以下提供了管理层认为在比较时有帮助的非公认会计原则信息截至2026年3月31日止三个月与2025年同期营业费用（百万）：
| 三个月期间结束 3月31日 |
|||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 运营费用，如报告 | $ | 520 | $ | 346 | |||||||
| 收购整合 | (50) | (16) | |||||||||
| 劳动力和租约终止相关费用 | (3) | (2) | |||||||||
| 平准化外币换算 | — | 9 | |||||||||
| 营业费用，经调整 | $ | 467 | $ | 337 | |||||||
| 报告的运营费用率 | 12.1 | % | 10.5 | % | |||||||
| 调整后营业费用率 | 10.9 | % | 10.0 | % | |||||||
| 报告的收入 | $ | 4,293 | $ | 3,314 | |||||||
| 调整后收入-见第31页 | $ | 4,286 | $ | 3,365 | |||||||
与2025年同期相比，截至2026年3月31日的三个月期间的运营费用增加了1.74亿美元，这主要是由于与截至2026年3月31日的十二个月期间完成的收购相关的费用-1.15亿美元，收购整合成本-3400万美元，技术额外投资-2400万美元，以及与劳动力和租赁终止相关的费用-100万美元。
折旧-截至2026年3月31日的三个月期间，折旧费用与2025年同期相比增加了1600万美元。与2025年相比，2026年折旧费用增加的主要原因是购买了与办公室合并和搬迁相关的家具、设备和租赁物改良，以及与升级计算机系统相关的支出。折旧费用增加的另一个原因是与截至2026年3月31日的十二个月期间完成的收购相关的折旧费用。
摊销-与2025年同期相比，截至2026年3月31日的三个月期间摊销费用增加，主要是由于与截至2026年3月31日的十二个月期间完成的收购相关的无形资产摊销费用的影响。根据截至3个月期间的减值审查结果
- 37 -
2026年3月31日和2025年3月31日，我们分别注销了100万美元和4100万美元的可摊销资产。我们会定期审查我们所有的无形资产是否存在减值（至少每年审查一次商誉），并且每当有事件或业务环境变化表明资产的账面价值可能无法收回时。我们在部门（即报告单位）层面对商誉进行此类减值审查，在业务部门层面对可摊销无形资产进行此类减值审查。在审查无形资产时，如果未贴现的未来现金流量低于相应（或相关）资产的账面值，则将存在减值指标，并需要进一步分析以确定是否需要将损失作为摊销费用的组成部分从当期收益中扣除。到期清单、竞业禁止协议和商号在其预计使用寿命内采用直线法摊销（到期清单为二至十五年，竞业禁止协议为二至六年，商号为二至十五年）。
估计收购收益应付款项变动-与2025年同期相比，截至2026年3月31日的三个月期间的估计购置收益应付款项变动导致的费用变动，主要是由于利率上升和市场波动增加以及对未来业绩的预测，对与修订假设相关的收益义务的估计公允价值进行了调整。在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，我们分别确认了1300万美元和1200万美元的费用，这些费用与我们在2021年至2026年期间进行的收购所记录的盈利义务折扣有关。此外，在截至2026年3月31日和2025年3月31日的每个三个月期间，我们分别确认了300万美元的费用，这些费用与分别由于利率、波动性和其他假设以及对51项和28项收购的未来业绩预测的变化而与修订假设相关的盈利义务估计公允价值的净调整有关。
我们2021至2026年收购最初记录为应付盈余的金额以截至收购日的公允价值计量，主要基于被收购实体在收购日期之后的两到三年期间的估计未来经营业绩。这些盈利义务的公允价值基于根据各自采购协议中概述的规定向被收购实体的卖方支付的预期未来付款的现值。在确定公允价值时，我们使用管理层为被收购实体制定的财务预测和为收入增长和/或盈利能力得出的市场参与者假设来估计被收购实体的未来业绩。我们使用每个采购协议和这些财务预测中指定的收益公式和业绩目标来估计未来的收益支付。基础财务预测或假设的后续变化将导致估计的盈利义务发生变化，此类调整在发生时记录在我们的综合收益表中。盈利应付债务的增加将导致确认费用，盈利应付债务的减少将导致确认收入。
所得税拨备-截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，经纪业务部门的有效所得税率分别为25.5%和25.7%。根据未来期间已知的税率变化，我们预计我们的经纪业务部门将报告约24.5%至26.5%的有效税率。
归属于非控股权益的净利润-截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，该行报告的金额分别包括100万美元和500万美元的非控股权益收益。
风险管理
截至2026年3月31日的三个月期间，风险管理分部占我们收入的10%。我们的风险管理分部业务提供合同理赔、索赔管理、损失控制服务和风险管理咨询。有关分部运营和收入来源的进一步说明，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中的“业务”部分。
与截至2026年3月31日的三个月期间风险管理分部业绩与2025年同期相比的财务信息如下（单位：百万，每股、百分比和劳动力数据除外）：
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| 收益表 | 三个月期间结束 3月31日， |
||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | 改变 | |||||||||||||||
| 费用 | $ | 420 | $ | 365 | $ | 55 | |||||||||||
| 利息收入及其他收入 | 8 | 9 | (1) | ||||||||||||||
| 偿还前的收入 | 428 | 374 | 54 | ||||||||||||||
| 偿还款项 | 42 | 39 | 3 | ||||||||||||||
| 总收入 | 470 | 413 | 57 | ||||||||||||||
| Compensation | 264 | 231 | 33 | ||||||||||||||
| 运营中 | 78 | 71 | 7 | ||||||||||||||
| 偿还款项 | 42 | 39 | 3 | ||||||||||||||
| 折旧 | 10 | 10 | — | ||||||||||||||
| 摊销 | 7 | 6 | 1 | ||||||||||||||
| 估计购置收益应付款项变动 | 1 | — | 1 | ||||||||||||||
| 费用总额 | 402 | 357 | 45 | ||||||||||||||
| 所得税前利润 | 68 | 56 | 12 | ||||||||||||||
| 准备金 | 18 | 15 | 3 | ||||||||||||||
| 净收益 | 50 | 41 | 9 | ||||||||||||||
| 归属于非控股权益的净利润 | — | — | — | ||||||||||||||
| 归属于控股权益的净利润 | $ | 50 | $ | 41 | $ | 9 | |||||||||||
| 稀释每股净收益 | $ | 0.19 | $ | 0.16 | $ | 0.03 | |||||||||||
| 其他信息 | |||||||||||||||||
| 稀释后每股净收益变动 | 19 | % | (11 | %) | |||||||||||||
| 收入增长（报销前） | 14 | % | 6 | % | |||||||||||||
| 费用有机变化（报销前） | 10 | % | 4 | % | |||||||||||||
| 补偿费用率（报销前） | 62 | % | 62 | % | |||||||||||||
| 营业费用率（报销前） | 18 | % | 19 | % | |||||||||||||
| 有效所得税率 | 26 | % | 26 | % | |||||||||||||
| 期末劳动力（包括收购） | 11,122 | 10,594 | |||||||||||||||
| 3月31日可辨认资产 | $ | 2,236 | $ | 1,982 | |||||||||||||
| EBITDA | |||||||||||||||||
| 净收益 | $ | 50 | $ | 41 | $ | 9 | |||||||||||
| 准备金 | 18 | 15 | 3 | ||||||||||||||
| 折旧 | 10 | 10 | — | ||||||||||||||
| 摊销 | 7 | 6 | 1 | ||||||||||||||
| 估计购置收益应付款项变动 | 1 | — | 1 | ||||||||||||||
| EBITDA | $ | 86 | $ | 72 | $ | 14 | |||||||||||
- 39 -
以下提供了管理层认为在比较时有帮助的非公认会计原则信息截至2026年3月31日的三个月至2025年同期的EBITDA和调整后的EBITDA（百万）：
| 三个月期间结束 3月31日， |
|||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | 改变 | |||||||||||||||
| 净收益，如报告 | $ | 50 | $ | 41 | 22% | ||||||||||||
| 准备金 | 18 | 15 | |||||||||||||||
| 折旧 | 10 | 10 | |||||||||||||||
| 摊销 | 7 | 6 | |||||||||||||||
| 估计购置收益应付款项变动 | 1 | — | |||||||||||||||
| 总息税前利润 | 86 | 72 | 19% | ||||||||||||||
| 收购整合 | 1 | 2 | |||||||||||||||
| 劳动力和租约终止相关费用 | 1 | 3 | |||||||||||||||
| 收购相关调整 | 6 | — | |||||||||||||||
| 平准化外币换算 | — | 1 | |||||||||||||||
| 调整后的EBITDA | $ | 94 | $ | 78 | 20% | ||||||||||||
| 净利润率（报销前），如报告 | 11.7 | % | 11.0 | % | + 72基点 | ||||||||||||
| EBITDA利润率（偿还前），经调整 | 21.7 | % | 20.4 | % | + 148基点 | ||||||||||||
| 报告的收入（偿还前） | $ | 428 | $ | 374 | |||||||||||||
| 调整后的收入（报销前）-见第31页 | $ | 428 | $ | 381 | |||||||||||||
费用-在我们的风险管理业务中，截至2026年3月31日的三个月期间，费用收入的有机变化为10%，反映了持续强劲的新业务生产和客户保留。
项目被排除在尚未影响截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月期间收入比较的有机费用计算包括以下（以百万计）：
| 三个月期间结束 3月31日 |
|||||||||||||||||
| 有机收入（Non-GAAP） | 2026 | 2025 | 改变 | ||||||||||||||
| 费用 | $ | 415 | $ | 363 | 14% | ||||||||||||
| 国际绩效奖金费用 | 5 | 2 | |||||||||||||||
| 报告的费用 | 420 | 365 | 15% | ||||||||||||||
| 减少来自收购、资产剥离和其他 | (13) | (1) | |||||||||||||||
| 平准化外币换算 | — | 7 | |||||||||||||||
| 有机费用 | $ | 407 | $ | 371 | 10% | ||||||||||||
以下是2026年和2025年风险管理分部收购活动摘要：
| 三个月期间结束 3月31日， |
|||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 已完成的收购数量 | 1 | 1 | |||||||||
| 预计获得的年化收入（百万） | $ | 10 | $ | 38 | |||||||
报销-报销是指从客户那里收到的金额，这些客户向我们报销与提供我们的理赔管理服务相关的某些第三方费用。在某些服务合作伙伴关系中，我们被视为委托人，因为我们指挥第三方，控制指定的服务并将所提供的服务组合成一个集成的解决方案。鉴于这种主要关系，我们需要在综合收益表的运营费用项目中按毛额确认收入和服务合作伙伴供应商费用。
- 40 -
利息收入及其他收入-利息收入和其他收入主要指现金、现金等价物和受托现金赚取的利息收入。截至2026年3月31日的三个月期间的利息收入和其他收入与2025年同期相比有所减少，这主要是由于信托基金赚取的利息收入。
补偿费用-以下提供了管理层认为在比较时有帮助的非公认会计原则信息截至2026年3月31日止三个月与2025年同期的补偿费用（百万）：
| 三个月期间结束 3月31日， |
|||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 赔偿费用，如报告 | $ | 264 | $ | 231 | |||||||
| 收购整合 | — | (1) | |||||||||
| 劳动力和租约终止相关费用 | (1) | (3) | |||||||||
| 收购相关调整 | (6) | — | |||||||||
| 平准化外币换算 | — | 5 | |||||||||
| 补偿费用，经调整 | $ | 257 | $ | 232 | |||||||
| 报告的补偿费用率（报销前） | 61.8 | % | 61.9 | % | |||||||
| 调整后补偿费用率（报销前） | 60.2 | % | 61.1 | % | |||||||
| 报告的收入（偿还前） | $ | 428 | $ | 374 | |||||||
| 调整后的收入（报销前）-见第31页 | $ | 428 | $ | 381 | |||||||
与2025年同期相比，截至2026年3月31日的三个月期间的薪酬支出增加了3300万美元，这主要是由于服务和支持有机增长的基数和奖励薪酬增加----总计2000万美元，与截至2026年3月31日的十二个月期间完成的收购相关的薪酬---10美元 百万，收购收益相关调整-600万美元，部分被劳动力和租赁终止相关费用-200万美元，以及收购整合成本-100万美元所抵消。
运营费用-以下提供了管理层认为在比较时有帮助的非公认会计原则信息截至2026年3月31日止三个月与2025年同期营业费用（百万）：
| 三个月期间结束 3月31日， |
|||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 运营费用，如报告 | $ | 78 | $ | 71 | |||||||
| 收购整合 | (1) | (1) | |||||||||
| 平准化外币换算 | — | 1 | |||||||||
| 营业费用，经调整 | $ | 77 | $ | 71 | |||||||
| 报告的运营费用率（报销前） | 18.4 | % | 19.0 | % | |||||||
| 调整后营业费用率（报销前） | 18.1 | % | 18.5 | % | |||||||
| 报告的收入（偿还前） | $ | 428 | 0 | $ | 374 | ||||||
| 调整后收入（报销前）-
见第31页
|
$ | 428 | $ | 381 | |||||||
与2025年同期相比，截至2026年3月31日的三个月期间的运营费用增加了700万美元，主要是由于商业保险费用-4美元 百万，以及与截至2026年3月31日的十二个月期间完成的收购相关的费用-300万美元。
折旧-与2025年同期相比，截至2026年3月31日的三个月期间折旧持平，这反映了2025年租赁到期时发生的办公室合并的影响（减去与家具、设备和租赁物改良相关的折旧），部分被与升级计算机系统相关的支出的影响所抵消。
- 41 -
摊销-由于正常的经常性季度摊销费用，摊销费用在截至2026年3月31日的三个月期间与2025年同期相比增加了100万美元。根据截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月期间的减值审查结果，未注意到任何减值。
估计收购收益应付款项变动-从截至2026年3月31日的三个月期间的估计购置收益应付款项的变化到2025年同期的费用变化，是由于折扣的增加。在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，我们分别确认了与我们的收购相关的盈利义务记录的折扣增加相关的100万美元和最低费用。此外，在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，对收购的未来业绩预测没有对盈利义务的估计公允价值进行净调整。
所得税拨备-截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，风险管理分部的实际所得税率分别为26.5%。我们预计，根据未来期间已知的税率变化，我们的风险管理部门报告的调整后业绩的有效税率约为25.0%至27.0%。
企业
企业分部报告与我们的债务、外部收购相关费用、其他企业成本以及外币重新计量的影响相关的财务信息。有关我们债务性质的详细讨论，请参阅我们截至2026年3月31日的未经审计综合财务报表附注6，以及我们截至2025年12月31日的最近的10-K表格年度报告附注7。
与截至2026年3月31日的三个月期间的公司分部业绩相比，2025年同期的财务信息如下（单位：百万，每股除外）：
| 三个月期间结束 3月31日， |
|||||||||||||||||
| 收益表 | 2026 | 2025 | 改变 | ||||||||||||||
| 其他收益 | $ | (5) | $ | — | $ | (5) | |||||||||||
| 总收入 | (5) | — | (5) | ||||||||||||||
| Compensation | 41 | 49 | (8) | ||||||||||||||
| 运营中 | 45 | 73 | (28) | ||||||||||||||
| 利息 | 158 | 158 | — | ||||||||||||||
| 折旧 | 2 | 2 | — | ||||||||||||||
| 费用总额 | 246 | 282 | (36) | ||||||||||||||
| 所得税前亏损 | (251) | (282) | 31 | ||||||||||||||
| 所得税福利 | (111) | (134) | 23 | ||||||||||||||
| 净亏损 | (140) | (148) | 8 | ||||||||||||||
| 归属于非控股权益的净亏损 | — | — | — | ||||||||||||||
| 归属于控股权益的净亏损 | $ | (140) | $ | (148) | $ | 8 | |||||||||||
| 稀释每股净亏损 | $ | (0.54) | $ | (0.57) | $ | 0.03 | |||||||||||
| 3月31日可辨认资产 | $ | 2,186 | $ | 17,686 | |||||||||||||
| EBITDA | |||||||||||||||||
| 净亏损 | $ | (140) | $ | (148) | $ | 8 | |||||||||||
| 所得税福利 | (111) | (134) | 23 | ||||||||||||||
| 利息 | 158 | 158 | — | ||||||||||||||
| 折旧 | 2 | 2 | — | ||||||||||||||
| EBITDA | $ | (91) | $ | (122) | $ | 31 | |||||||||||
收入-企业部门的收入包括与遗留投资流失相关的其他收入和其他投资收入。
- 42 -
补偿费用-截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间的薪酬支出，包括工资、奖励薪酬和相关福利支出，分别为4100万美元和4900万美元。与2025年同期相比，截至2026年3月31日的三个月期间的薪酬费用变化主要是由于与交易相关成本相关的奖励薪酬减少，如第页所述44在注（1）中。
运营费用-截至2026年3月31日的三个月期间的运营费用包括外部专业费用和与收购相关的其他尽职调查费用1000万美元，其中包括7 百万交易相关成本如第页所述44在附注（1）中，其他与公司和清洁能源相关的费用，包括诉讼事项、技术和其他专业费用，总计4100万美元，其中包括与法律和税务事项相关的成本以及如第页所述的清洁能源相关投资的减记44附注（3）和（4），以及未实现外汇重新计量净收益600万美元。
截至2025年3月31日的三个月期间的运营费用包括100万美元的银行及相关费用、2100万美元的外部专业费用和与收购相关的其他尽职调查费用，其中包括如第页所述的1800万美元的交易相关费用44在附注（1）中，其他公司和清洁能源相关费用，包括诉讼事项、技术和其他专业费用合计2800万美元，以及未实现外汇重新计量净损失（23）00万美元。
利息支出-截至2026年3月31日的三个月期间的利息支出与2025年同期持平。
折旧-截至2026年3月31日的三个月期间的折旧费用与2025年持平，其中包括对我们公司总部和加拉格尔卓越中心进行的资本改进以及对收购其他公司相关固定资产的折旧费用。
所得税福利-我们使用当地国家法定费率将所得税拨备分配给经纪和风险管理部门。截至2026年3月31日的三个月，我们的综合有效税率为21.1%，而2025年同期为18.8%。
以下提供了非GAAP信息，我们认为这些信息在比较我们截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月期间的企业部门经营业绩时很有帮助（单位：百万）：
| 2026 | 2025 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至3月31日的三个月期间 | 税前 亏损 |
收入 税 （拨备） 惠益 |
（亏损） 归因于 控制 利益 |
税前 亏损 |
收入 税 （拨备） 惠益 |
净收益 （亏损） 归因于 控制 利益 |
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| 利息和银行成本 | $ | (158) | $ | 41 | $ | (117) | $ | (159) | $ | 42 | $ | (117) | ||||||||||||||||||||||||||
| 清洁能源相关 | (7) | 2 | (5) | (2) | 1 | (1) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 购置成本（1） | (10) | 2 | (8) | (26) | 3 | (23) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 企业（2） | (76) | 66 | (10) | (95) | 88 | (7) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 企业，据报道 | (251) | 111 | (140) | (282) | 134 | (148) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 调整 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 清洁能源相关（3） | 5 | (2) | 3 | — | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 交易相关成本（1） | 7 | (1) | 6 | 23 | (3) | 20 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 法律和税务相关（4） | 18 | (17) | 1 | — | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 企业部门的组成部分，经调整 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息和银行成本 | (158) | 41 | (117) | (159) | 42 | (117) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 清洁能源相关 | (2) | — | (2) | (2) | 1 | (1) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 购置成本 | (3) | 1 | (2) | (3) | — | (3) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 企业（2） | (58) | 49 | (9) | (95) | 88 | (7) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 调整后三个月 | $ | (221) | $ | 91 | $ | (130) | $ | (259) | $ | 131 | $ | (128) | ||||||||||||||||||||||||||
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(1)我们招致交易相关成本，包括与已完成、未来和终止的收购相关的法律、咨询、员工薪酬和其他专业费用。调整主要涉及对AssuredPartners和Woodruff Sawyer的收购，后者分别于2025年8月和2025年4月结束。
(2)公司税前亏损包括2026年第一季度600万美元的未实现外汇重新计量净收益和2025年第一季度（23）百万美元的未实现外汇重新计量净亏损。
(3)2026年第一季度的调整包括一项清洁能源相关投资的减记。
(4)2026年和2025年第一季度的调整包括与法律和税务事项相关的成本。
利息、银行成本和债务-利息和银行成本包括与我们的债务相关的费用。
清洁能源-对于2026年，这包括与我们对新的清洁能源项目的投资相关的运营结果，主要是聚变和碳固存项目。
购置成本-主要包括外部专业费用和其他与收购相关的尽职调查费用。有时，我们会为承诺但尚未融资的收购的购买价格进行远期货币对冲，这些收购需要以美元以外的货币进行融资。与这些对冲交易相关的收益或损失（如果有的话）也包括在购置成本中。
企业-包括主要与企业员工薪酬、其他企业层面活动以及未实现外汇重新计量净额相关的间接费用分配。此外，它还包括与国外收入部分征税相关的税收费用、不可扣除的高管薪酬和娱乐费用、员工股权奖励归属的税收优惠，以及经纪和风险管理部门的所得税拨备中未反映的其他永久或离散税收项目。在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间归属或结算的基于股票的奖励的所得税优惠分别为2200万美元和6600万美元，包含在上表的公司项目中。
清洁能源投资-请参阅我们向SEC提交的文件，包括我们截至2025年12月31日的财政年度的10-K表格年度报告第11至30页的第1A项“风险因素”，以更详细地讨论可能影响上述信息的这些因素和其他因素。
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流动性和资本资源
流动性描述了一家公司产生足够现金流以满足其业务运营的现金需求的能力。保险经纪和风险管理行业不属于资本密集行业。从历史上看，我们的资本要求主要包括普通股股息支付、普通股回购、为我们的投资提供资金、收购经纪和风险管理业务以及资本支出，包括对IT和软件开发项目的投资。
经营现金流
从历史上看，我们一直依赖于我们从运营中产生正现金流的能力来满足我们很大一部分的现金需求。我们相信，根据我们的信贷协议（定义见下文），我们来自运营和借款的现金流将为我们提供充足的资源，以满足我们在可预见的未来的流动性需求。为了为2025年期间和截至2026年3月31日的三个月期间进行的收购提供资金，我们依赖于运营净现金流、根据我们的信贷协议借款的收益、发行高级无担保票据的收益和发行我们的普通股的组合。
截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，经营活动提供的现金分别为9.57亿美元和8.72亿美元。与2025年同期相比，截至2026年3月31日的三个月期间经营活动提供的现金增加，主要是由于与2025年同期相比，与应收账款和应计赔偿及其他流动负债相关的现金收支期间之间的时间差异，部分被2026年与2025年相比我们报告的净收益的增长所抵消，并根据非现金项目（即EBITDA）进行了调整。
在截至2026年3月31日的三个月期间，雇员为401（k）计划匹配缴款115美元 与2025年相关的百万美元使用普通股提供资金。在截至2025年3月31日的三个月期间，与2024年相关的401（k）计划的1.05亿美元的员工匹配捐款使用普通股提供资金。
在评估我们的整体流动性时，我们认为重点应该放在我们的合并现金流量表中的EBITDA，以及经营活动提供的现金。合并EBITDA为$1,557百万和$1,301截至二零二六年三月三十一日止三个月及二零二五年三月三十一日止三个月期间的证券变动月报表分别为百万元。归属于控股权益的净利润为822美元 截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，分别为百万美元和7.04亿美元。我们认为，EBITDA项是流动性趋势的指标。
固定福利养老金计划
2025年，我们启动了全面终止固定养老金福利计划的程序。2025年第四季度，该计划下的几乎所有未来义务都通过向符合条件的人一次性付款、选择参与者以及通过购买团体年金合同向高评级的第三方保险公司转移剩余负债的组合方式解决。截至2026年3月31日，唯一剩余的义务是向Pension Benefit Guaranty Corporation（我们称之为PBGC）支付失踪参与者的款项，以及将剩余资产分配给计划参与者。2026年，缺失参与者的负债转移至PBGC且剩余资产分配完毕后，将完成最终计划终止核算。2025年第四季度，我们在综合收益表的营业费用中确认了约1600万美元的非现金税前亏损，该亏损被综合综合收益表的约1200万美元调整和递延所得税资产的400万美元转回所抵消。在2026年，根据截至2025年12月31日的估计，我们预计将在与最终计划终止会计相关的综合收益表中的运营费用中确认约1700万美元的非现金、税前亏损。我们不会向与此计划终止过程相关的计划提供任何额外资金。
投资现金流
资本支出-截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，资本支出分别为3600万美元和2800万美元。2026年，我们预计用于资本改善的总支出约为227美元 百万（包括截至2026年3月31日已完成的收购的影响），其中一部分与办公室搬迁支出以及IT和软件开发项目的投资有关。与2025年相比，2026年的资本支出有所增加，这主要是由于与收购整合相关的支出增加、与信息技术投资相关的支出的期间时间差异，以及信息技术从内部托管环境转向基于云计算的技术。支出
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与基于云计算的技术相关的会计处理为递延成本相对于固定资产，这将减少资本支出。
收购-截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，为收购支付的现金（扣除所获得的现金和限制性现金）分别为2.89亿美元和3.32亿美元。此外，在截至2026年3月31日的三个月期间，我们发行了0.1万股（1700万美元）的普通股，作为2026年收购和2026年盈利支付的总对价的一部分的支付。在截至2025年3月31日的三个月期间，我们发行了10万股（1600万美元）普通股，作为2025年收购支付的对价和2025年的盈利支付。在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，我们分别完成了九项和十一项收购。截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间所收购业务的年化收入总额分别约为5900万美元和1.01亿美元。在2026年剩余时间里，我们预计将使用手头现金、新债务、我们的信贷协议、运营现金和我们的普通股，或两者的组合来为我们完成的所有收购提供资金。
如果出现流动性担忧，我们可能更有可能发行普通股为收购提供资金。
处置-在截至2026年3月31日和2025年3月31日的每个三个月期间，我们出售了几本业务账簿，分别确认了700万美元和600万美元的净收益。在这些2026年和2025年的交易中，我们分别获得了400万美元和200万美元的净现金收益。
融资现金流
截至2026年3月31日，我们有95.5亿美元的优先票据、30.08亿美元的未偿还公司相关借款、2.85亿美元的信贷协议项下未偿还借款、1.56亿美元的高级融资债务融资项下未偿还借款以及14.13亿美元的现金和现金等价物余额。
与过去的惯例一致，截至2026年3月31日，我们为2026年开放了15亿美元的发行前对冲。
优先票据、票据购买协议、信贷协议和溢价融资债务融资工具包含各种财务契约，要求我们维持特定的财务比率。我们在2026年3月31日遵守了这些盟约。
高级笔记-我们的优先票据在2026年和2025年没有变化。
票据购买协议-在2026年2月期间，我们使用了运营现金，为2026年2月13日到期的固定利率为4.85%的1.4亿美元系列II票据到期和2026年2月27日到期的固定利率为4.73%的1.75亿美元系列I票据到期提供资金。
信贷协议-于2025年4月3日，我们订立日期为2023年6月22日的信贷协议的修订及重述（经修订及重述，我们称之为信贷协议）。该信贷协议规定了一项金额为25亿美元的五年期无担保循环信贷额度，该额度也可提供英镑、加元、澳元、新西兰元、欧元、日元和贷款人同意的任何其他货币。信贷协议还包括7500万美元的信用证次级贷款和2.5亿欧元的Swingline次级贷款。我们还可以在一个或多个当时存在的贷方或目前不是信贷协议缔约方的其他银行同意后，将信贷协议下的承诺增加至多3000百万美元。除其他外，修订和重述还将到期日从2028年6月22日延长至2030年4月3日，并更新了参考我们的长期高级无担保债务评级确定的融资费用和适用保证金。
我们使用信贷协议邮寄信用证和借入资金，以补充我们的经营现金流不时。在截至2026年3月31日的三个月期间，我们总共借入了19.75亿美元，偿还了16.9亿美元。截至2026年3月31日，根据信贷协议未偿还的借款为2.85亿美元。由于未结信用证，截至2026年3月31日，仍有22.13亿美元可用于信贷协议项下的潜在借款。信贷协议项下2026年和2025年借款的主要用途是为收购、与收购相关的盈利支付和一般公司用途提供资金。
溢价融资债务工具-2025年11月17日，我们对我们的循环贷款融资（我们称之为溢价融资债务融资）进行了修订，为三家澳大利亚（AU）和新西兰（NZ）的溢价融资子公司提供资金。溢价融资债务融资包括：（i）融资B，即
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分为3.1亿澳元和1000万新西兰元的部分（截至2026年6月1日，澳元部分将增加至3.9亿澳元，截至2026年10月1日，纽元部分将增加至2500万新西兰元），（ii）融资C，即6000万澳元等值多币种透支部分和（iii）融资D，即1500万新西兰元等值多币种透支部分。
截至2026年3月31日，B项下未偿还借款2.15亿澳元，B项下没有未偿还借款，C项下没有未偿还借款，12项下没有未偿还借款 融资D项下有百万笔未偿还借款，总计1.56亿美元的溢价融资债务融资项下未偿还借款。
股息-我们的董事会决定我们的股息政策。我们的董事会在考虑了我们从收益中获得的可用现金、我们预期的现金需求以及经济和金融市场的当前状况后，每季度确定我们普通股的股息。
在截至2026年3月31日的三个月期间，我们申报了1.82亿美元我们普通股的现金股息，即每季度普通股0.70美元，比截至2025年3月31日的三个月期间增长8%。2026年4月29日，我们宣布2026年第二季度的季度股息为每股普通股0.70美元。2026年的这一股息水平将导致2026年筹资活动使用的年化净现金约为7.19亿美元（基于截至2026年3月31日的已发行股票数量）或使用的现金预计增加约52美元 与2025年相比为百万。我们对任何未来股息支付的金额不作任何保证。
上架登记声明-2024年2月12日，我们以S-3表格向SEC提交了一份货架登记声明，不时登记不确定数量的债务证券、担保、普通股、优先股、认股权证、存托股、购买合同或单位的要约和出售。这种储架登记声明下潜在流动性的可用性取决于投资者需求、市场状况和其他因素。我们不保证何时或是否会根据本登记声明发行任何证券。2022年11月15日，我们向SEC提交了S-4表格的货架登记声明，登记了700万股我们的普通股，我们可能会在未来收购其他业务、资产或证券时不时提供和发行。截至2026年3月31日，根据本登记说明尚有540万股可供发行。请看“投资现金流-收购”中阐述的信息。
普通股回购-我们制定了一项普通股回购计划，该计划于2021年7月获得董事会批准，授权回购最多15亿美元的普通股。在截至2026年3月31日的三个月期间，我们回购了140万股普通股，金额为根据我们的回购计划，3.1亿美元.在截至2025年3月31日的三个月期间，我们没有回购我们的普通股。该计划授权在公开市场交易或私下协商交易中以我们认为有利的时间和价格回购我们的普通股。我们没有承诺或义务回购任何特定数量的股份，我们可酌情随时暂停该计划。管理层可能会考虑在2026年剩余时间内回购普通股，前提是我们的可用现金超过收购机会。股份回购的资金可能来自多种来源，包括来自运营的现金、根据我们的信贷协议或其他来源的短期或长期借款。有关本季度回购股票的更多信息，请参阅下面的“发行人购买股票”。
公开发行普通股-2024年12月9日，我们与摩根士丹利 & Co. LLC和BoFA Securities，Inc.（作为其所列几家承销商的代表）签订了承销协议，根据该协议，我们同意以每股280.00美元的公开发行价格出售3040万股我们的普通股，总发行价为85亿美元。此次发行于2024年12月11日结束，发行了3040万股我们的普通股，承销折扣后的净收益为83亿美元。我们还授予承销商30天的选择权，以同样的价格购买最多额外460万股我们的普通股，该选择权于2025年1月6日由承销商全额行使。该期权于2025年1月7日结束，发行了460万股我们的普通股，获得了13亿美元现金的承销折扣后的净收益。我们将此次发行的收益用于支付与AssuredPartners收购相关的应付现金对价的一部分，以及用于包括其他收购在内的其他一般公司用途。
场内股票计划-2024年3月14日，我们与摩根士丹利 & Co. LLC签订了更新后的Equity Distribution协议，根据该协议，我们可能会不时通过摩根士丹利作为销售代理发售和出售最多3.0股我们的普通股。我们打算将该计划下的销售所得款项净额用于资助未来
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不时或为一般公司目的而进行的收购。在截至2026年3月31日的季度中，我们没有根据该计划出售我们的普通股。
普通股发行-有关此次发行或我们的普通股和合格缴款储蓄和节俭401（k）计划的更多信息，请参阅附注13。
展望-我们相信，我们有足够的资本和获得额外资本的渠道来满足我们的短期和长期现金流需求。
关键会计估计
正如我们在截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中所讨论的，我们的关键会计估计没有变化，其中包括收入确认、所得税和无形资产/盈利义务。
业务组合和处置
关于截至2026年3月31日的三个月期间我们的业务合并的讨论，请参见未经审计的综合财务报表附注3。截至2026年3月31日的三个月期间，我们没有任何重大处置。
项目3。关于市场风险的定量和定性披露
我们在日常操作中面临着各种市场风险。市场风险是市场利率和价格的不利变化所产生的潜在损失，例如利息和外币汇率以及股权价格。以下分析给出了2026年3月31日我们持有的对利率变动敏感的金融工具的假设公允价值损失。分析中使用的利率变化幅度反映了我们对一年期间合理可能的变化的看法。与我们合并资产负债表相关的市场风险讨论包括对市场风险变化导致的未来经济环境的估计。这些市场风险因素的实际变化的影响可能与我们的估计存在重大差异。在日常经营过程中，我们还面临着非金融性或无法量化的风险，包括信用风险和法律风险。这些风险不包括在以下分析中。
我们的投资资产主要作为现金和现金等价物持有，受到利率风险等各种市场风险敞口的影响。由于期限较短，我们在2026年3月31日的现金和现金等价物投资组合的公允价值接近其账面价值。我们将市场风险估计为假设现金和现金等价物投资组合中所含工具的利率上升一个百分点而导致的潜在公允价值下降。由此产生的公允价值与其2026年3月31日的账面价值并无重大差异。
截至2026年3月31日，根据我们的各种优先票据和票据购买协议，我们有1.2558亿美元的未偿还借款。由于这些借款的长期期限和与这些债务相关的固定利率，截至2026年3月31日，这些借款的估计公允价值总额为115.43亿美元。我们的私募长债不存在活跃或可观察的市场。因此，该债务的估计公允价值基于收益估值法，这是一种将未来金额（例如现金流或收入和支出）转换为单一流动（即贴现）金额的估值技术。公允价值计量以当前市场对这些未来金额的预期所表明的价值为基础确定。由于我们的债务发行为每个贷方产生了可衡量的收入流，收益法被认为是对私募长期债务进行估值的适当方法。所使用的方法计算了每次发债时的原始交易利差，等于每次发行的收益率（票面利率）与当时等值的基准国债收益率之间的差额。计算了截至估值日的市场价差，该价差等于投资级保险公司的指数与今日同等基准国债收益率之间的差值。然后根据截至估值日的发起交易价差与市场之间的差异，计算每笔债项发行面值的隐含溢价或折价。我们所依赖的代表投资分级保险商的指数是彭博估值服务（BVAL）美国保险商BBB指数。该指数主要由保险经纪公司组成，是我们经营所在行业的代表。为了我们分析的目的，平均BBB利率被假定为适合我们的借款利率。
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我们根据我们在2026年3月31日的加权平均借款利率假设下降一个百分点以及由此产生的公允价值将比其账面价值（或124.71亿美元）低8700万美元，将市场风险估计为对我们合并资产负债表中记录的债务价值的潜在影响。我们将市场风险估计为对我们合并资产负债表中记录的债务价值的潜在影响，原因是假设我们在2026年3月31日的加权平均借款利率增加一个百分点，由此产生的公允价值将比其账面价值（或107.38亿美元）低18.2亿美元。
截至2026年3月31日，根据我们的信贷协议，我们有2.85亿美元的未偿还借款，根据我们的溢价融资债务融资，我们有1.56亿美元的未偿还借款。这些借款的公允价值与其账面价值相近，因为它们的期限较短，且与这些债务相关的利率可变。市场风险估计为我们在2026年3月31日的加权平均短期借款利率假设下降一个百分点所导致的潜在公允价值增加，而由此产生的公允价值与其账面价值并无重大差异。
我们面临的外汇汇率风险主要来自我们在英国的一家较大的经纪子公司，该子公司产生的费用主要以英镑计价，同时其收入的很大一部分以美元计价。有关英国退欧带来的潜在汇率风险的更多信息，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中的项目1a，“风险因素”。此外，由于我们以其当地货币进行业务交易，我们还面临来自我们的澳大利亚、加拿大、印度、牙买加、新西兰、挪威、新加坡以及各种加勒比和拉丁美洲业务的外汇汇率风险。与这一市场风险相关的外汇收益（损失）在发生交易时记入所得税前收益。假设截至2026年3月31日的三个月期间平均外币汇率发生10%的假设不利变化（美元走弱），所得税前利润将增加约4400万美元。假设截至2026年3月31日的三个月平均外币汇率出现10%的假设有利变化（美元走强），所得税前利润将减少约600万美元。我们还面临与我们的外国子公司的当地货币换算成美元相关的外汇汇率风险。我们管理国外子公司的资产负债表，在可行的情况下，使国外负债与相等的国外资产相匹配，保持“平衡的账面”，最大限度地减少货币波动的影响。然而，我们的综合财务状况面临与我们的美国子公司与我们的非美国子公司之间以各自当地外币计价的实体内部贷款相关的外汇风险。使用外币的交易首先在适用的情况下以实体的功能（当地）货币重新计量（这是对合并收益的调整），然后换算为报告货币（美元）（这是对合并股东权益的调整），以用于合并报告目的。如果交易已经以外国实体的功能货币计值，则只需要转换为美元报告即可。美国公认会计原则要求的此类外币贷款交易的重新计量过程将产生合并的未实现外汇损益，这可能是重大的，记录在累计其他综合收益（亏损）中。
从历史上看，我们并没有为了交易或投机目的而进入衍生品或其他类似的金融工具。然而，在管理印度、挪威和英国的外汇汇率风险方面，我们已定期购买金融工具，以尽量减少我们对这一风险的敞口。在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，我们与一家外部金融机构签订了几份月度远期合约和期权，旨在通过各种未来付款日期对冲我们未来挪威和英国货币收入的很大一部分。此外，在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月期间，我们与一家外部金融机构有几个月度看跌/看涨期权，这些期权旨在通过不同的未来支付日期对冲很大一部分我们的印度货币支付。尽管这些对冲策略旨在保护我们免受印度、挪威和英国货币汇率大幅波动的影响，但对于未对冲的部分付款和货币汇率，我们仍面临一些外汇汇率风险。所有这些对冲都是根据ASC主题815“衍生品与对冲”进行会计处理的，并根据此类指导定期进行有效性测试。在这种套期保值未通过有效性测试的情形下，将在规定的点位重新计量套期保值，并在适用的情况下确认适当的损失。在截至2026年3月31日的三个月期间，我们的财务报告没有受到这种影响。这些对冲策略的影响对我们截至2026年3月31日的三个月期间未经审计的合并财务报表并不重要。有关这些衍生工具的公允价值变动，请参阅我们未经审计的综合财务报表附注11反映在2026年3月31日的综合收益中。
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项目4。控制和程序
我们在《交易法》规则13a-15（e）所定义的《交易法》披露控制和程序的设计和运作的有效性的监督和参与下，在我们的首席执行官和首席财务官的参与下，开展了《交易法》要求的评估，截至本报告涵盖的期间结束。基于这一评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，我们的披露控制和程序是有效的，可以合理保证我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求我们披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并合理保证这些信息被积累并酌情传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时决定所要求的披露。
在最近一个财政季度，我们对财务报告的内部控制没有发生任何对我们对财务报告的内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。
我们的披露控制和程序旨在为实现上述目标提供合理保证。然而，管理层并不期望我们的披露控制和程序能够防止或发现所有错误和欺诈行为。任何控制系统，无论设计和操作得多么好，都是基于某些假设，只能提供合理的，而不是绝对的，保证其目标将得到实现。此外，任何对控制的评估都不能绝对保证不会发生由于错误或欺诈造成的错报或所有控制问题和欺诈事件，if任何，我们公司内部已检测到。
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第二部分-其他信息
项目1。法律程序
请参阅我们未经审计的合并财务报表附注12中“诉讼、监管和税务事项”项下列出的信息。
项目1a。风险因素
我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中“风险因素”标题下描述的风险因素应与本报告中包含的信息一起考虑。
项目2。未登记出售股本证券及所得款项用途
发行人购买股本证券
下表显示了在截至2026年3月31日的三个月期间，由我们或代表我们或任何“关联购买者”（该术语在经修订的1934年《证券交易法》第10b-18（a）（3）条中定义）购买我们的普通股的情况：
| 期 | 合计 数量 股份 已购买（1） |
平均 付出的代价 每股（2） |
总数 购买的股票 作为公开的一部分 宣布的计划 或程序（3） |
最大美元 股份价值 可能还 已购买 下 计划或 节目（3）（4） |
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| 2026年1月1日至1月31日 | 3,543 | $ | 261.86 | — | $ | 1,500 | ||||||||||||||||||||
| 2026年2月1日至2月28日 | 743,536 | 220.49 | 725,338 | 1,340 | ||||||||||||||||||||||
| 2026年3月1日至3月31日 | 1,044,058 | 223.26 | 677,292 | 1,190 | ||||||||||||||||||||||
| 合计 | 1,791,137 | $ | 222.19 | 1,402,630 | ||||||||||||||||||||||
(1)本栏的金额包括根据我们的DEPP、我们的DCPP和我们的补充储蓄和节俭计划（我们称之为补充计划）成立的信托的受托人分别购买的我们普通股的股份。就联邦税法而言，这些计划被认为是没有资金的，因为这些信托的资产可供我们的债权人在我们的财务破产情况下使用。有关DEPP的更多信息，请参阅本报告中2026年3月31日未经审计的合并财务报表附注9。在2026年第一季度，我们指示DEPP和DCPP的受托人将股息再投资于这些信托持有的我们普通股的股份，并使用我们根据DCPP向与2026年奖励相关的DCPP提供的现金购买我们的普通股。补充计划是一种无资金、不合格的递延补偿计划，允许某些高薪员工在税前或税后基础上递延补偿，包括公司匹配金额。根据补充计划的条款，根据员工的选择，记入员工账户的所有金额可被视为投资于包括各种共同基金、年金产品和代表我们普通股的基金在内的多项投资选择。当雇员选择将补充计划下记入雇员账户的部分或全部金额视为投资于代表我们普通股的基金时，补充计划信托的受托人购买我们普通股的股份，数量足以确保信托持有我们普通股的数量，其价值等于所有被视为投资于代表我们普通股的基金的金额。我们希望确保在员工有权根据补充计划的条款获得分配时，任何被视为投资于代表我们普通股的基金的金额都以信托持有的我们普通股的股份的形式进行分配。我们为DEPP、DCPP和补充计划建立了信托，以协助我们履行这些计划下的递延补偿义务。这些信托的所有资产，包括受托人购买的我们普通股的任何股份，在任何时候都仍然是公司的资产，在我们的财务资不抵债的情况下受债权人的债权约束。DEPP、DCPP和补充计划的条款没有对信托的各自受托人可能购买的普通股数量规定具体限制。
(2)每股支付的平均价格按结算基准计算，不包括佣金。
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(3)自2021年7月28日起，董事会批准了最高1.5美元的普通股回购计划 亿普通股。根据令人满意的市场条件、适用的法律要求和其他因素，可能不时通过公开市场购买、根据SEC规则建立的交易计划、加速股票回购、私人交易或其他方式进行普通股回购。回购计划没有到期日，我们没有承诺或义务根据他的计划回购任何特定数量的我们的普通股。我们可酌情决定，随时暂停回购计划。
(4)美元以百万表示的价值。
项目5。其他信息
截至2026年3月31日止季度，没有董事或高级管理人员
通过
或
终止
任何规则10b5-1交易安排或非规则10b5-1交易安排，每个术语在条例S-K第408（a）项中定义。
项目6。展品
随本表格提交10-Q
| 3.1 | |||||
| 3.2 | |||||
| 31.1 | |||||
| 31.2 | |||||
| 32.1 | |||||
| 32.2 | |||||
| 101.INS | 内联XBRL实例文档。实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。 | ||||
| 101.SCH | 内嵌XBRL分类法扩展架构，内嵌linkbases文档。 | ||||
| 104 | 内联XBRL格式的封面页交互式数据文件（包含在附件 101中）。 | ||||
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签名
根据《交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。
| Arthur J. Gallagher & Co. | ||||||||
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日期：2026年5月6日
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签名： | /s/Douglas K. Howell | ||||||
| Douglas K. Howell 副总裁兼首席财务官 （首席财务官及正式授权人员） |
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