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关于前瞻性陈述的注意事项
本文件包含有关预期事件以及Ballard Power Systems Inc.（“巴拉德”、“公司”、“我们”、“我们”或“我们的”）的财务和经营业绩的前瞻性陈述。前瞻性陈述包括不涉及历史事实的任何陈述。前瞻性陈述基于管理层的信念，反映了我们根据经修订的1934年美国证券交易法第21E条的安全港条款所设想的当前预期。“估计”、“项目”、“相信”、“预期”、“打算”、“预期”、“计划”、“预测”、“可能”、“应该”、“将”等词语，这些词语的否定词或其其他变体以及类似术语旨在识别前瞻性陈述。此类声明包括但不限于关于我们的目标、目标、流动性、资金来源和用途、前景、战略、订单积压、预期交付的订单簿、销售管道和未来产品销售的声明；未来产品路线图，包括预期产品成本和售价；未来产能和数量；我们产品的市场；费用和成本；研究、技术和产品开发活动，包括未来产品性能、属性、发布和产品成本削减计划；以及关于我们的信念、计划、目标、期望、预期、估计和意图的声明，包括关于我们在我们预期的时间表上实施、执行、完成或实现重组举措收益的能力，包括我们对我们预期的重组变化、成本节约和计划资本支出减少的预期。这些陈述不是对未来业绩的保证，涉及难以预测的假设、风险和不确定性。特别是，这些前瞻性陈述是基于与我们对氢和燃料电池市场发展的预期相关的某些因素和假设；与我们现有的客户和合作伙伴关系相关的某些因素和假设；新销售的产生；以预期的价格和成本生产、交付和销售预期的产品和服务量；以及控制我们的成本。它们还基于各种一般因素和假设，包括但不限于我们对技术和产品开发努力的预期；制造能力和成本；产品和服务定价；市场需求；以及原材料、劳动力和供应的可用性和价格。这些假设源自公司可获得的信息，包括公司从第三方获得的信息。这些假设可能全部或部分被证明是不正确的。此外，实际结果可能与此类前瞻性陈述中明示、暗示或预测的结果存在重大差异。可能导致我们的实际结果或结果与此类前瞻性陈述中明示、暗示或预测的结果存在重大差异的因素包括但不限于：我们成功执行业务计划的能力；氢在移动和固定电源应用中的商业采用，包括氢气采用的延迟和负面的市场情绪；我们预计，由于未来的运营亏损、营运资金需求、资本支出和潜在投资，我们的现金储备将减少，以及我们在需要时获得额外资本的能力；我们的财务和业务结果的潜在波动使预测变得困难，并可能限制我们获得资金的机会；我们对有限数量的客户的依赖以及与早期市场活动相关的风险；我们在关键材料和组件的供应方面依赖第三方供应商以及供应链中断的风险；我们对原始设备制造商和系统集成商的依赖；我们以商业规模制造燃料电池产品的经验有限；国际业务中固有的风险，包括贸易关税，货币限制和资金汇回限制；某些客户供应协议下的风险；公共政策和监管变化，包括与全氟烷基和多氟烷基物质相关的法规以及清洁能源补贴和激励措施的变化；对氢燃料基础设施的充分投资和氢燃料的竞争性定价；地缘政治事件和全球经济风险；通胀压力， 包括与材料和劳动力供应有关；商品价格波动；竞争和竞争性技术；与资本投资和新业务流程相关的风险；与并购相关的风险；我们的技术和产品可能无法满足市场要求；我们可能无法按照预期的时间表在商业上可行的基础上销售我们的产品，或者根本无法销售；我们吸引和留住关键人员的能力；保修索赔、产品性能保证，或赔偿要求；我们产品的大众市场可能永远不会发展，或者可能需要比预期更长的发展时间；网络安全威胁；我们保护知识产权的能力；气候变化风险；可能影响现有或未来投资、收购或合资企业的监管机构行动；增发证券可能会稀释现有证券持有人并影响我们证券的市场价格；汇率波动；产品安全，产品责任或其他索赔；环境责任；与“被动外国投资公司”指定相关的美国税法和税务状况的变化；新出现的疾病；以及本文件风险和不确定性部分或我们最近的年度信息表中确定的风险均不会实现的一般假设。读者不应过分依赖巴拉德的前瞻性陈述。本文件中包含的前瞻性陈述仅在本管理层讨论和分析（“MD & A”）发布之日发表。除适用立法要求外，巴拉德不承担任何义务公开发布对这些前瞻性陈述的任何更新或修订，以反映本MD & A日期之后的事件或情况，包括意外事件的发生。
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管理层的讨论和分析
2026年3月11日
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科
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说明
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1.简介
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1.1准备MD & A
1.2管理层关于财务报告的披露控制和程序及内部控制的报告
1.3风险和不确定性
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2.核心战略和业务
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2.1核心业务
2.2战略要务
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3.选择年度财务信息 及2026年业务展望 |
3.1选择年度财务信息
3.22025年业绩对比2025年业务展望
3.32026年业务展望
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4.近期动态 （包括合同更新） |
4.1近期动态（包括合同更新）
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5.经营成果
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5.1经营分部
5.2主要财务指标概要–
截至2025年12月31日止三个月
5.3主要财务指标概要–
截至2025年12月31日止年度
5.4营业费用及其他项目–
截至2025年12月31日止三个月及年度
5.5季度业绩概要
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6.现金流、流动性和资本资源
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6.1现金流量汇总
6.2经营活动提供（使用）的现金
6.3投资活动提供（使用）的现金
6.4融资活动提供（使用）的现金
6.5流动性和资本资源
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7.其他财务事项
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7.1表外安排和合同义务
7.2关联交易
7.3流通股及股权信息
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8.所得款项用途
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8.1对以前融资所得款项用途的调节
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9.会计事项
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9.1概述
9.2应用会计政策的关键判断
9.3估算不确定性的关键来源
9.4最近采用的会计政策变更
9.5未来会计政策变更
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10.补充非公认会计原则措施和 和解 |
10.1概述
10.2现金经营成本
10.3 EBITDA和调整后EBITDA
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1.介绍
1.1准备MD & A
本关于Ballard Power Systems Inc.（“巴拉德”、“本公司”、“我们”、“我们”或“我们的”）财务状况和经营业绩的讨论和分析编制于2026年3月11日，应与我们截至2025年12月31日止年度的经审计综合财务报表及附注一并阅读。除非另有说明，本文报告的结果均以美元列报，并已根据国际会计准则理事会颁布的国际财务报告准则（“IFRS”）编制。与公司有关的其他信息，包括我们的年度信息表，已提交给加拿大（www.sedarplus.ca）和美国（www.sec.gov）证券监管机构，也可在我们的网站www.ballard.com上查阅。
1.2管理层关于财务报告的披露控制和程序及内部控制的报告
披露控制和程序
我们的披露控制和程序旨在合理保证及时收集并向高级管理人员（包括首席执行官（“CEO”）和首席财务官（“CFO”））报告相关信息，以便就公开披露做出适当决定。
截至本报告所述期间结束时，我们在包括首席执行官和首席财务官在内的管理层的监督和参与下，评估了1934年《证券交易法》（“交易法”）规则13a – 15（e）和15d-15（e）中定义的我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性。首席执行官和首席财务官得出结论，截至2025年12月31日，我们的披露控制和程序是有效的，以确保我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息在其中规定的时间段内被记录、处理、汇总和报告，并积累并报告给管理层，以便及时讨论所要求的披露。
财务报告内部控制
首席执行官和首席财务官以及管理层的某些其他成员负责建立和维护对公司财务报告的充分内部控制。财务报告内部控制是在我们的监督下设计的，并由公司董事会、管理层和其他人员进行监督，为财务报告的可靠性和按照国际财务报告准则为外部目的编制财务报表提供合理保证。
财务报告内部控制的有效性存在固有的局限性，包括可能无法防止或发现错报。因此，即使是对财务报告的有效内部控制，也只能为财务报表编制提供合理保证。此外，内部控制的有效性可以随情况而变化。
管理层，包括首席执行官和首席财务官，根据《交易法》第13a – 15（f）条的规定，根据以下标准评估了财务报告内部控制的有效性内部控制–综合框架 (2013)发起组织委员会发布的
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Treadway委员会（“COSO”）。基于此评估，管理层已确定财务报告内部控制于2025年12月31日有效。
我们的独立注册会计师事务所毕马威会计师事务所对我们的合并财务报表进行了审计，并对此发表了无保留意见。毕马威会计师事务所还对我司截至2025年12月31日财务报告内部控制的有效性发表了无保留意见。
财务报告内部控制的变化
截至2025年12月31日止年度，财务报告内部控制未发生对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。我们对财务报告的披露控制和程序以及内部控制的设计包括涵盖我们的子公司的控制、政策和程序，这些子公司包括巴拉德动力系统欧洲A/S、Ballard Fuel Cell Systems Inc.和广州巴拉德动力系统动力系统有限公司。
1.3风险和不确定性
对我们普通股的投资涉及风险。投资者应仔细考虑下文和我们的年度信息表中描述的风险和不确定性。我们的年度信息表中描述的风险和不确定性并不是我们面临的唯一风险和不确定性。其他风险和不确定性，包括我们现在不知道或我们目前认为不重要的风险和不确定性，也可能对我们的业务产生不利影响。有关适用于我们的业务和我们的经营业绩的风险和不确定性的更完整讨论，请参阅我们向加拿大（www.sedarplus.ca）和美国（www.sec.gov）证券监管机构提交的年度信息表和其他文件。
我们已识别的风险和不确定性摘要如下：
•我们可能无法成功执行我们的商业计划。
•氢在移动和固定电源应用中的商业采用，包括氢气采用的延迟和负面的市场情绪，超出了我们的控制范围，可能会对我们的业务、我们的主要供应商和/或客户以及我们筹集资金的能力产生不利影响。
•我们预计，由于未来的经营亏损、营运资金需求、资本支出以及我们业务的潜在收购和其他投资，包括某些氢基础设施和增长股权基金，我们的现金储备将减少。我们无法确定我们的现金储备将持续多久，或者我们将能够在必要时获得额外资本。
•我们财务和业务结果的潜在波动使预测变得困难，并可能限制我们为商业化计划获得资金的机会。
•我们的大部分收入依赖于数量有限的客户，并面临与燃料电池巴士、卡车、铁路、船舶和固定应用相关的早期市场活动相关的风险。
•我们依赖第三方供应商为我们的产品和服务提供关键材料和组件，可能会受到供应链中断的影响。
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•我们依赖原始设备制造商和系统集成商来购买我们的某些产品。
•我们在商业基础上制造燃料电池产品的经验有限，我们的经验仅限于相对较低的生产量。
•我们受到国际业务固有的风险，包括货币兑换限制和资金汇回限制，以及与贸易关税相关的风险。
•我们的某些客户供应协议受制于某些条件或风险，包括实现某些产品性能里程碑、完成产品开发计划或客户取消条款。
•公共政策和法规变化，包括与我们产品中使用的全氟烷基和多氟烷基物质相关的法规，可能会损害我们产品和服务的市场。
•对氢燃料基础设施的充分投资和具有竞争力的氢燃料价格超出了我们的控制范围。
•地缘政治事件超出了我们的控制范围，可能会对我们的业务、我们的主要供应商和/或客户产生不利影响。
•我们目前面临通胀压力，包括与材料供应和劳动力有关的压力。
•商品价格波动超出我们的控制范围，可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和盈利能力产生重大不利影响。
•我们目前面临并将继续面临重大竞争，许多当前和未来的竞争对手可能拥有明显更多的资源。
•我们可能会受到与资本投资和新业务流程相关的风险的不利影响。
•我们可能会受到与并购相关的风险的不利影响。
•我们的技术和产品可能无法满足市场要求，包括与性能、集成和/或成本相关的要求。
•我们可能无法按照我们预期的时间表在商业上可行的基础上销售我们的产品，或者根本无法销售。
•我们可能会失去或无法吸引到经营业务所需的人员。
•保修索赔、产品性能保证或赔偿索赔可能会对我们的毛利率和财务业绩产生负面影响。
•我们产品的大众市场可能永远不会发展，或者可能需要比我们预期更长的发展时间。
•我们可能会遇到对我们的信息技术基础设施和系统的网络安全威胁，以及未经授权试图获得我们的专有或机密信息的尝试，我们的客户、供应商和/或合作伙伴也可能如此。
•我们依赖于我们的知识产权，而我们未能保护该知识产权可能会对我们预期的未来增长和成功产生不利影响。
•气候变化风险可能会对我们的运营，或我们的供应商、客户和/或合作伙伴的运营产生不利影响。
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•监管机构可能会要求我们修改或终止现有的投资、收购或合资企业，并可能会推迟或阻止未来的机会。
•巴拉德增发证券可能会稀释现有的证券持有人，减少巴拉德以每股为基础的部分或全部财务措施，降低普通股或其他巴拉德证券的交易价格或阻碍巴拉德筹集未来资本的能力。
•汇率波动超出我们的控制范围，可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和盈利能力产生重大不利影响。
•我们的产品使用易燃燃料，有些会产生高电压，这可能会使我们的业务受到产品安全、产品责任或其他索赔。
•我们可能对我们的研究、开发或制造业务造成的环境损害承担责任。
•我们可能会构成“被动的外国投资公司”，这可能会对美国投资者造成不利的美国联邦所得税后果。
•新出现的疾病可能会对我们的运营、供应商、客户和/或合作伙伴产生不利影响。
2.核心业务和战略
2.1核心业务
在巴拉德，我们的愿景是为可持续发展的星球提供燃料电池动力。我们在质子交换膜（“PEM”）燃料电池动力系统开发和商业化方面被公认为世界领先企业。
我们的主要业务是设计、开发、制造、销售和服务用于各种应用的PEM燃料电池产品，专注于公共汽车、卡车、轨道、船舶、固定和新兴市场（物料搬运、越野和其他）应用的动力产品，以及提供服务，包括技术解决方案、售后服务和培训。
燃料电池是一种环境清洁的电化学装置，它将氢燃料与（来自空气的）氧气结合起来发电。氢燃料可以从天然气、甲醇、氨或其他碳氢化合物燃料中获得，也可以通过电解从水中获得。巴拉德PEM燃料电池产品的典型设计特点是高燃料效率、相对较低的工作温度、高耐用性、低噪音和振动、紧凑的尺寸、对电气需求变化的快速响应以及模块化设计。每个巴拉德燃料电池产品中都嵌入了一堆采用我们专有的PEM燃料电池技术设计的单元电池。该技术包括膜电极组件、催化剂、极板和其他关键部件，并利用我们专利组合中的知识产权，以及我们在PEM燃料电池电堆设计、操作、生产工艺和系统集成的关键领域的丰富经验和专有技术。
我们的总部设在加拿大，在不列颠哥伦比亚省本拿比设有总部、研究、技术和产品开发、工程服务、测试、制造和售后服务设施。我们还在丹麦霍布罗设有销售和售后服务设施，在俄勒冈州本德设有模块组装设施，并在中国广东省广州市设有销售和物流办事处。
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我们在潍柴巴拉德HY-Energy技术有限公司（“潍柴巴拉德合资公司”）中拥有49%的非控股权益，该公司位于中国山东省潍坊。潍柴巴拉德合资公司的业务是利用巴拉德的液冷燃料电池电堆（“LCS”）和基于LCS的动力模块制造某些燃料电池产品，用于公共汽车、商用卡车和叉车应用，并在中国拥有一定的独家权利。在2025年第四季度，我们确认了（4.6）百万美元的减值费用，以完全减损我们对潍柴巴拉德合资企业的剩余股权投资。
我们亦有若干非控股及非权益入账投资，包括：（i）Forsee Power SA（“Forsee Power”）的4.5%股权，该公司是一家法国上市公司，专门从事可持续电动交通智能电池系统的设计、开发、制造、商业化和融资；（ii）Wisdom Group Holdings Ltd.（“Wisdom”）的6.7%股权，该公司是一家开曼岛私营控股公司，拥有运营子公司，其业务包括设计和制造车辆，包括零排放燃料电池电动巴士、卡车和电池电动汽车。在2025年第四季度，我们确认了（1.9）百万美元的减值费用，以充分减损我们对Wisdom的投资。
我们还投资了三个氢基础设施、脱碳和/或增长股权基金：（i）在卢森堡注册的特殊有限合伙企业HyCap Fund I SCSP（“HyCap”）的10.4%权益；（ii）在法国注册的特殊有限合伙企业Clean H2 Infra Fund（“Clean H2”）的1.5%权益；（iii）在开曼群岛注册的有限合伙企业Templewater Decarbonization I，L.P.（“Templewater”）的1.84%权益。
2.2战略重点和脉络
我们努力通过开发、制造、销售和服务零排放、行业领先的PEM燃料电池技术产品和服务，为我们的股东创造价值，以满足目标市场客户的需求。更具体地说，我们的业务计划是通过在选定的大型和有吸引力的潜在市场应用和选定的地理区域营销我们的产品和服务，利用我们在PEM燃料电池电堆技术和模块开发和制造方面的核心竞争力、我们在先进制造和产能方面的投资以及我们的产品组合。
我们通常根据由氢驱动的PEM燃料电池的比较用户价值主张最强的用例来选择我们的目标市场应用——例如，运营商重视需要高利用率、长续驶里程、重载荷、快速加油以及与传统柴油车类似的用户体验的低排放车辆——以及加氢基础设施的进入门槛最低的用例——例如，车辆通常返回仓库进行集中加油并且不需要分布式加油网络的用例。我们目前的目标市场包括中型和重型移动应用，如公共汽车、卡车、铁路和海洋，以及某些非道路应用，包括材料处理和固定电源解决方案。
我们根据多种因素选择目标地理市场，包括目标市场应用在地理市场的可寻址市场规模、氢和燃料电池的历史部署和预期市场采用率、支持性政府政策、现有和潜在
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合作伙伴、客户和最终用户关系，以及竞争动态。我们目前的主要目标市场是欧洲和北美的地理区域。
我们还寻求利用跨多个应用和区域的通用PEM燃料电池技术平台，以支持随着时间的推移实现规模效率和成本降低。虽然我们认识到同时解决多个市场应用和地理市场会增加我们的近期成本结构和投资，但我们相信，在多个移动和电力市场应用以及跨特定地理区域提供相同的核心PEM燃料电池技术和基本相似的衍生PEM燃料电池产品将显着扩大和加强我们的长期业务前景。我们相信，这种模式方法将增加我们运营中的数量规模，为所有市场的利益降低产品和生产成本，提高我们的竞争定位和市场份额，实现多元化的收入流和利润池，并提高我们在技术、产品开发和制造方面的投资回报。
当我们展望我们的长期战略计划和级联资本配置时，我们仍然相信氢和PEM燃料电池将在选定的重型移动和固定电源应用的脱碳方面发挥重要的长期作用。我们继续认为，在某些用例中，客户将被远程、快速加油、重载荷、零尾气排放的差异化PEM燃料电池价值主张所吸引。
然而，鉴于持续的市场不确定性，我们预计行业将进一步合理化、失败、重组和整合。我们将继续密切监测可能影响我们的市场和产品的商业采用的各种因素和情况，包括与宏观经济状况和前景、地缘政治背景、气候变化政策、氢气和燃料电池行业增长、资本市场、供应链发展和客户条件相关的因素。我们将继续根据这些因素审查我们的投资计划和成本结构，因为我们将继续专注于我们的客户并开发下一代低成本燃料电池产品，同时保持有纪律的支出和资产负债表实力，以实现长期竞争力和可持续性。
总体而言，我们的战略侧重于有纪律的资本配置、优先考虑具有更清晰商业采用途径的市场和应用、持续降低产品成本和提高运营效率，以及保持我们强大的财务状况以支持长期竞争力。
3.选定年度财务资料及2025年业务展望
3.1选择年度财务信息
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经营成果
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年终，
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（以千美元表示，每股金额和毛利率除外，%）
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2025
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2024
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2023
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|
|
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| 收入 |
$
|
99,370
|
$
|
69,731
|
$
|
102,368
|
|||||||||||
| 毛利率 |
$
|
5,462
|
$
|
(21,982)
|
$
|
(21,831)
|
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| 毛利率% |
5%
|
(32%)
|
(21%)
|
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| 总营业费用 |
$
|
108,920
|
$
|
161,318
|
$
|
141,073
|
|||||||||||
|
现金运营成本(1)
|
$
|
78,935
|
$
|
115,931
|
$
|
119,327
|
|||||||||||
|
经调整EBITDA(1)
|
$
|
(100,928)
|
$
|
(168,133)
|
$
|
(150,088)
|
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| 持续经营净亏损 |
$
|
(90,914)
|
$
|
(323,530)
|
$
|
(144,210)
|
|||||||||||
| 每股持续经营净亏损 |
$
|
(0.30)
|
$
|
(1.08)
|
$
|
(0.48)
|
|||||||||||
|
财务状况
|
12月31日，
|
||||||||||||||||
|
（以千美元表示）
|
2025
|
2024
|
2023
|
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| 总资产 |
$
|
682,388
|
$
|
777,307
|
$
|
1,077,542
|
|||||||||||
| 非流动负债合计 |
$
|
31,464
|
$
|
28,731
|
$
|
15,740
|
|||||||||||
| 现金、现金等价物和短期投资 |
$
|
531,254
|
$
|
606,052
|
$
|
753,243
|
|||||||||||
现金运营成本和调整后EBITDA是非公认会计准则衡量标准。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。见补充非公认会计原则措施部分与公认会计原则的对账。
3.22025年业绩对比2025年业务展望
与公司过去的惯例一致，并鉴于氢燃料电池市场发展和采用的早期阶段，我们没有提供2025年的具体收入或净收入（亏损）指导，尽管我们确实提供了2025年一定的定量和定性展望预期。2025年收入按预期后半加权，2025年收入的约三分之二在2025年下半年实现。我们的2025年展望还包括：
•总运营费用：2025年展望范围为1亿至1.2亿美元– 2025财年的总运营费用为1.089亿美元，处于我们1亿美元至1.2亿美元前景范围的中间位置。不包括2300万美元的重组和相关费用，2025年的总运营费用将为8590万美元，低于指导范围的下限，原因是2025年7月的重组举措产生了成本节约。
•资本支出：2025年修正后的展望范围为800万美元至1200万美元– 2025财年的总资本支出（包括物业、厂房和设备的增加以及对其他无形资产的投资）为1020万美元，处于我们修正后的展望范围800万美元至1200万美元的中间水平。
3.32026年业务展望
与公司过去的做法一致，并鉴于氢燃料电池市场发展和采用的早期阶段，我们没有提供2026年的具体收入或净收入（亏损）指导，尽管与前几年一样，我们预计2026年的收入将是后半加权的。我们对2026年的展望还包括：
•总运营费用：2026年展望范围为6500万美元至7500万美元–我们预计2026财年的总运营费用将在6500万美元至7500万美元之间（2025财年为1.089亿美元；或8600万美元，不包括重组和相关费用），因为我们将继续投资于我们的业务，包括对研究、技术开发、延续工程、产品开发、产品成本降低、先进制造、销售、营销和客户体验的投资。
•资本支出：2026年前景范围为500万美元至1000万美元–我们预计2026财年的总资本支出（即物业、厂房和设备的增加以及对其他无形资产的投资）将在500万美元至1000万美元之间（相比之下，2026财年的资本支出总额为1020万美元
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2025年）随着我们继续优化我们的制造能力以支持降低产品成本，并继续我们正在进行的测试、先进制造和生产方面的计划投资。
我们对2026年的预期部分得到了我们约5390万美元的12个月订单的支持，该订单来自我们截至2025年12月31日约1.193亿美元的订单积压。我们的订单积压代表在客户作出合同承诺的特定时间的订单的估计总价值。我们的12个月订单簿代表公司预计在随后的12个月期间交付的那部分订单积压的总预期值。
我们的预期基于我们的内部预测，该预测反映了对整体业务状况的评估，并考虑了实际销售、运营费用、资本支出、和2026年前两个月的财务业绩；预计在2026年剩余时间内交付的单位和服务收到的销售订单；对我们的销售订单和销售管道的风险调整；目前存在的2026财年采购和成本承诺；对2026年剩余时间在我们每个市场产生的新销售和交付时间的估计；对2026年剩余时间将产生的采购和成本承诺的估计；并假设2025年剩余时间内，美元相对于加元的平均汇率处于0.70美元的中低位。
我们对2026年业务预期的主要风险因素是重组和相关费用超出当前预期；由于我们过去的重组未按预期程度实现，预期成本降低和节省；客户、生产或计划在交付现有订单方面的延迟或取消，以及在完成和交付预期销售方面与预测相比的延迟；不利的宏观经济和政治条件，包括贸易、关税和其他地缘政治风险；政府补贴和激励计划的变化；氢基础设施投资不足和/或氢燃料成本过高，所有这些都可能对我们的客户获得资金以及他们的计划计划的成功产生负面影响，从而可能对我们的业务产生不利影响，包括我们预期的运营和资本设备需求的潜在变化、延迟或加速；由于第三方供应商的关键材料和组件供应延迟而造成的中断；由于我们依赖数量有限的产品客户以及其中某些客户的内部开发和商业化计划以及财务流动性而造成的中断；以及加元相对于美元的波动，由于我们的运营费用承诺和资本支出承诺的很大一部分以加元计价。
除了氢和燃料电池商业化和市场采用风险外，某些客户、合作伙伴和供应商正处于业务发展的早期阶段，并面临重大的企业、产品开发和财务风险，包括其开发计划、商业化计划、融资计划和流动性方面的风险。如果客户、合作伙伴或供应商在其计划中遇到任何失败或延迟，或遇到任何流动性或偿付能力挑战，我们的业务可能会受到重大不利影响。
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我们的订单积压和我们的12个月订单簿目前由数量相对有限的合同和数量相对有限的客户组成。鉴于我们的行业和客户部署计划相对不成熟，我们的订单积压和12个月的订单簿可能由于多种原因而容易受到客户取消、延期或不履约的风险，包括：与客户对燃料电池计划的持续承诺相关的风险；与客户流动性相关的风险；信用风险；与政府政策、关税、补贴和激励措施的变化、减少或取消相关的风险；与宏观经济和政治条件相关的风险，包括贸易、公共卫生、和其他地缘政治风险；与市场采用速度放缓相关的风险；与车辆集成挑战相关的风险；与开发有效的加氢基础设施相关的风险；与我们的产品满足不断变化的市场要求的能力相关的风险；以及与供应商相关的风险。我们的某些客户供应协议也受到某些条件或风险的影响，包括实现某些产品性能里程碑、完成产品开发计划或客户取消条款，并且很可能未来的某些供应协议也将受到类似条件和风险的影响。不能保证我们会达到或满足这些条件或客户不会取消他们的订单。此外，我们的供应协议可能包括各种定价结构或基于各种因素减少的定价等级，包括数量和交付时间。在设定这些降低的定价层级时，我们可能会承担一定的未来产品成本降低，这些降低存在执行风险，包括未来的商品成本、供应链成本、生产成本，我们可能无法成功实现计划的成本降低。在这种情况下，如果我们的毛利率变为负值，这些协议可能成为未来的繁重合同，并且根据此类合同支持产品交付的结转库存价值也可能受到不利影响。
此外，我们财务业绩的潜在波动使财务预测变得困难。此外，由于氢燃料电池产品市场发展处于早期阶段，很难按季度准确预测未来的收入、营业费用、现金流或经营业绩。公司的收入、运营费用、现金流和其他运营结果可能会因季度而有很大差异。因此，对收入、运营费用、现金流和其他运营结果进行逐季比较可能没有意义；相反，我们认为我们的运营业绩应该在几个季度和几年内进行评估。很可能在未来一个或多个季度，财务业绩将低于证券分析师和投资者的预期，公司股票的交易价格可能会受到重大不利影响。
4.最近的发展
4.1近期动态（包括合同更新）
巴拉德宣布与New Flyer就50兆瓦燃料电池客车发动机达成商业协议
2026年3月10日，我们宣布与NFI Group Inc.的子公司New Flyer达成商业协议，NFI Group Inc.是北美和欧洲多样化和可持续移动解决方案的领先供应商。500 FCMove的协议®-HD +燃料电池发动机，总计50兆瓦，是New Flyer自合作开始以来最大的单一承诺。从2026年开始交付，将为New Flyer的Xcelsior CHARGE FC提供动力™横跨北美的氢燃料电池公交车。
48第12页
巴拉德推出FCMove®-SC燃料电池在Busworld：在实现柴油平价的道路上提高了性能和生命周期成本（新的燃料电池旨在为城市公交巴士提供动力-成本更低、车辆集成更简化、更智能的车队服务和更高的安全性）
2025年9月17日，我们宣布我们的新一代过境燃料电池模块FCMove亮相®-SC，2025年10月在布鲁塞尔的Busworld上。专为城市交通执勤而设计，FCMove®-SC以巴拉德市场领先的FCMove家族为基础，提供更大的持续动力、简化的车辆集成、改进的在役性能和更低的生命周期成本，这是巴拉德实现柴油平价路线图的一部分。
FCMove®-SC为总线制造商和运营商提供了多项增强功能，包括：（i）系统功率（报废）增加30%，提高耐用性、操作和冻结启动温度以及更高的功率密度；（ii）通过集成DC/DC封装将体积功率密度提高25%；（iii）最高散热器出口温度（60 ° C → 75 ° C）提高25%，简化车辆热管理；（iv）零件总数减少40%。
•更低的生命周期成本，更好的性能：FCMove®-SC的目标峰值功率能力至少为75千瓦，优化后可实现一致的在役输出和更高的热裕度，以提高效率。这些属性支持更小的冷却需求，并为机舱供暖提供更多可用的余热——所有这些都旨在降低运营成本，并与传统的柴油系统相比，实现具有竞争力的总拥有成本。高效的子系统在标准过境工作周期下支持大约25,000个工作小时的预期使用寿命。
•更简单的集成：通过内化DC/DC转换器和电源控制器，FCMove®-SC将功能整合到一个更小、更实用的软件包中。更少的外部接口和可路由部件简化了动力总成集成并减少了诊断和预防性维护要求。
•智能服务：巴拉德正在升级其车队服务以与FCMove配对®-具有预测性维护和分析的SC。板载通信和Ballard的FCServiceCloud Customer Insight门户支持预防性和预测性维护工作流程，帮助运营商最大限度地延长正常运行时间并降低生命周期支持成本。
•增强安全性: 增强安全性是FCMove的核心®-SC架构，引入了行业领先的安全功能。PEM电堆外壳采用了一种新的内部几何结构，可抑制与氢相关的风险。这种被动安全措施减少了对传感器和软件控制等传统主动安全功能的依赖。
•经验证的现场性能：新的FCMove®-SC借鉴了巴拉德丰富的上路经验。在欧洲，巴拉德已在欧洲各城市部署了超过850辆汽车。巴拉德的FCMove®-高清模组已生产、规模化、成功运行超百款
48页第13页
百万服务公里。这一市场领先的运营基地已告知FCMove®-SC新的设计、架构和组件子系统导致公交运营商的总拥有成本更低。
巴拉德宣布战略调整以加强商业焦点并在新领导下实现正现金流
2025年7月31日，我们启动了由新任命的总裁兼首席执行官Marty Neese领导的战略调整，将公司定位为符合当前商业现实的有纪律的增长、更敏锐的市场执行和更强劲的财务表现。鉴于当前的市场动态，这一决定性的转变反映了一项重要的领导议程，标志着公司在如何运营、优先考虑创新以及为客户提供价值方面的根本重置。该计划的关键要素包括：
•实现正现金流的路径：重组的一个核心成果是通过加强成本纪律、市场优先顺序、定价改进和优化营运资本，制定到2027年底实现正现金流的结构化计划。
•运营效率：巴拉德预计，通过立即进行劳动力调整、更紧密的投资组合整合和简化运营，2026年的年化运营成本将比2025年上半年降低约30%。
•市场和产品焦点锐化：巴拉德计划优先考虑商业牵引力最强的燃料电池产品，停止非核心项目，并将产品开发的重点放在降低系统成本、加速下一代电堆准备工作以及推动更高利润率的产品上。
•保证金扩张举措：巴拉德的目标是通过降低产品成本、基于价值的定价和提升客户服务来提高毛利率。
•有纪律的资本和现金管理：巴拉德计划继续限制资本支出并严格管理现金，重点是库存优化和营运资金控制，以维持财务实力。截至2025年12月31日，该公司持有约5.27亿美元的现金和现金等价物。
在2025年期间，我们确认了与这一战略调整和其他相关重组行动相关的总净重组费用2300万美元，主要包括人员遣散费、合同退出和修改费用、赠款调整费用以及法律和咨询费用，扣除回收费用。
潍柴动力股份有限公司与潍柴巴拉德HY-Energy技术有限公司
2018年11月13日，我们宣布与潍柴完成战略协作交易。巴拉德与潍柴的战略协作包括：
•股权投资–潍柴对巴拉德的股权投资，代表当时公司19.9%的权益。潍柴估计目前持有巴拉德约15.3%权益。
巴拉德与潍柴订立投资者权利协议，根据该协议：（a）只要潍柴直接或间接持有巴拉德至少10%的已发行股份，其拥有反稀释权
第14页，共48页
有权通过以与巴拉德向其他投资者分配普通股相同的价格从库存中认购普通股来维持其在巴拉德的百分比所有权（迄今为止，潍柴对公司之前所有发行的反稀释权已到期未行使）；（b）只要潍柴直接或间接持有巴拉德至少15%的已发行普通股，它就有权向巴拉德董事会提名两名董事；（c）如果有第三方要约收购巴拉德，潍柴有权提出上级提案，否则必须按照巴拉德董事会的建议对其普通股进行投票。
•中国合营企业及技术转让协议–潍柴与巴拉德于2018年在山东省成立合资公司，支持中国燃料电池电动汽车市场，潍柴控股51%，巴拉德控股49%。潍柴持有五个潍柴巴拉德合资公司董事会席位中的三个，巴拉德持有两个，巴拉德有一定的股东保护条款。
潍柴巴拉德合资公司开发和制造燃料电池模块和组件包括巴拉德的LCS双极板、燃料电池电堆和FCgen®-基于LCS的动力模块，用于在中国拥有独家权利（受特定条件限制）的公共汽车、商用卡车和叉车应用，并将根据一项向潍柴巴拉德合资公司开发和转让技术的计划向巴拉德支付总计9000万美元，以实现这些制造活动。从9000万美元的潍柴巴拉德合资企业技术转让协议中获得的收入（2025和2024财年为0万美元；2023财年为490万美元；2022财年为600万美元；2021财年为1820万美元；2020财年为2120万美元；2019财年为2250万美元；2018财年为120万美元）主要记录为我们重型机动卡车市场的技术解决方案收入。在2018年期间，我们从潍柴巴拉德合资企业收到了一笔900万美元的初始项目预付款，随着项目里程碑的成功完成，我们将支付额外的金额。我们保留对已开发技术在中国境外的独家权利，但受中国境外再许可的某些限制。潍柴巴拉德合资公司也为FCgen专门从巴拉德购买了MEAs®-长期供应协议下的LCS燃料电池电堆。
•燃料电池销售– 2019年，我们宣布收到潍柴巴拉德合资公司的采购订单，根据长期MEA供应协议交付价值约1900万美元的MEA。从该协议中获得的收入（2025年第四季度130万美元；2025财年150万美元；2024年第四季度0万美元；2024财年10万美元）记录为我们重型机动卡车市场的产品收入。截至2025年12月31日，由于潍柴巴拉德合资公司尚未向外部客户出售这些MEA，与该订单相关的350万美元收入仍未确认。
位于中国山东省潍坊的潍柴巴拉德合资公司已开始生产LCS双极板、LCS燃料电池电堆和基于LCS的模块，为中国市场的客车和卡车FCEV提供动力。
第15页，共48页
由于中国燃料电池市场的持续政策和其他挑战以及潍柴巴拉德合资公司表现不佳，我们在2024年启动了对中国战略的战略审查，考虑了所有战略选择，包括与潍柴巴拉德合资公司相关的选择。作为这次审查的结果，我们之前停止了在中国的额外投资，包括对潍柴巴拉德合资企业的投资。在2025年第四季度，我们确认了（4.6）百万美元的减值费用，因为我们完全减值了我们在潍柴巴拉德合资企业的剩余股权账户投资。
5.经营成果
5.1经营分部
我们报告燃料电池产品和服务单一运营部门的业绩。我们的燃料电池产品和服务部门包括销售用于各种应用的PEM燃料电池产品和服务，包括重型移动（包括公共汽车、卡车、铁路和海洋应用）、固定动力以及新兴和其他市场（包括物料搬运、越野和其他应用）。服务交付收入，包括技术解决方案、售后服务和培训收入包括在各自的市场中。
5.2主要财务指标摘要–截至2025年12月31日止三个月
收入和毛利率
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日的三个月，
|
||||||||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||||||||
|
重型机动
|
$
|
28,633
|
$
|
16,818
|
$
|
11,815
|
70%
|
||||||||||||||||
|
公共汽车
|
13,125
|
13,085
|
40
|
—%
|
|||||||||||||||||||
|
卡车
|
1,267
|
598
|
669
|
112%
|
|||||||||||||||||||
|
铁轨
|
10,804
|
1,089
|
9,715
|
892%
|
|||||||||||||||||||
|
海洋
|
3,437
|
2,046
|
1,391
|
68%
|
|||||||||||||||||||
|
固定式
|
3,181
|
6,934
|
(3,753)
|
(54%)
|
|||||||||||||||||||
|
新兴和其他
|
1,824
|
768
|
1,056
|
138%
|
|||||||||||||||||||
|
收入
|
$
|
33,638
|
$
|
24,520
|
$
|
9,118
|
37%
|
||||||||||||||||
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
|
欧洲
|
$
|
12,897
|
$
|
16,669
|
$
|
(3,772)
|
(23%)
|
||||||||||||||||
|
北美洲
|
19,422
|
7,123
|
12,299
|
173%
|
|||||||||||||||||||
|
中国
|
1,266
|
69
|
1,197
|
1729%
|
|||||||||||||||||||
|
世界其他地区
|
53
|
659
|
(606)
|
(92%)
|
|||||||||||||||||||
|
收入
|
33,638
|
24,520
|
9,118
|
37%
|
|||||||||||||||||||
|
销货成本
|
28,035
|
27,747
|
288
|
1%
|
|||||||||||||||||||
|
毛利率
|
$
|
5,603
|
$
|
(3,227)
|
$
|
8,830
|
274%
|
||||||||||||||||
|
毛利率%
|
17%
|
(13%)
|
不适用
|
30分
|
|||||||||||||||||||
与2024年第四季度相比，2025年第四季度的燃料电池产品和服务收入为3360万美元，增长了37%，即910万美元。37%的增长是由较高的重型移动和新兴及其他收入推动的，但部分被较低的文具市场收入所抵消。北美和中国的收入增长被欧洲和世界其他地区的收入下降部分抵消。
第16页，共48页
由于铁路、船舶、卡车和公共汽车燃料电池产品的销量增加，2025年第四季度重型移动业务收入为2860万美元，比2024年第四季度增加了1180万美元，即70%。由于不同的客户要求和各种燃料电池产品，包括我们的客户需要的众多动力配置（以及由此对售价产生的影响），我们的燃料电池模块、燃料电池电堆、MEA以及相关组件和零部件套件，按季度计算的重型移动收入受到产品组合的影响。Heavy-Duty Mobility在2025年第四季度的收入为2860万美元，其中包括在潍柴巴拉德合资公司技术转让计划中获得的服务收入为零百万美元；来自潍柴巴拉德合资公司的130万美元，用于供应某些燃料电池产品和组件的组合；以及来自北美、欧洲和世界其他地区的各种客户的2730万美元，主要用于FCMove的发货™-HD，FCMove™-HD +，FCMove™-XD和FCWave™燃料电池模块和相关组件，用于各自的公共汽车、铁路、船舶和卡车项目。
相比之下，Heavy-Duty Mobility 2024年第四季度的收入为1680万美元，其中包括在潍柴巴拉德合资企业技术转让计划中获得的服务收入为零百万美元；潍柴巴拉德合资企业提供的10万美元，用于供应某些燃料电池产品和组件的组合，这些产品和组件将用于在中国为零排放FCEV提供动力的模块组装；以及来自欧洲、北美、中国和世界其他地区的各种客户的1670万美元，主要用于FCMove的发货™-HD，FCMove™-HD +，FCMove™-XD和FCWave™燃料电池模块和相关组件，用于各自的公共汽车、卡车、铁路和海洋项目。
由于主要在欧洲的固定式发电燃料电池模块、电堆、产品和服务的销售额下降，2025年第四季度固定式收入为320万美元，比2024年第四季度减少（3.8）万美元，即（54%）。固定式收入还包括来自用于固定式应用的各种客户计划的技术解决方案计划收入。
2025年第四季度新兴市场和其他市场收入为180万美元，比2024年第四季度增加110万美元，即138%，这主要是由于用于材料处理和杂项应用的燃料电池产品销售额增加。
2025年第四季度燃料电池产品和服务的毛利率为560万美元，占收入的17%，而2024年第四季度的毛利率为（3.2）万美元，占收入的（13%）。与2024年第四季度相比，2025年第四季度的毛利率有所改善，这主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组导致繁重的合同拨备、产品成本削减举措以及制造间接费用下降，其中包括裁员和某些运营整合。2024年第四季度的整体负毛利率主要是由于相对较低的收入规模和制造成本吸收的影响，以及转向降低整体产品利润率和服务收入组合的影响，包括定价策略的影响、利润率较高的工程服务收入下降以及产品组件供应成本增加。
2025年第四季度的毛利率受到繁重合同准备金净减少和库存减值准备调整净额180万美元的积极影响；并受到名义净保修调整的积极影响。2024年第四季度毛利率受到积极影响
第17页，共48页
保修调整净额210万美元；并受到（1.3）万美元的繁重合同准备金和库存减值准备金调整净增加的负面影响。
营业费用和现金营业成本
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日的三个月，
|
||||||||||||||||||||||
|
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||||||||||
|
研究和产品开发
|
$
|
10,938
|
$
|
19,909
|
$
|
(8,971)
|
(45%)
|
||||||||||||||||
|
一般和行政
|
4,837
|
6,275
|
(1,438)
|
(23%)
|
|||||||||||||||||||
|
销售与市场营销
|
1,635
|
3,066
|
(1,431)
|
(47%)
|
|||||||||||||||||||
|
营业费用
|
$
|
17,410
|
$
|
29,250
|
$
|
(11,840)
|
(40%)
|
||||||||||||||||
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
|
研究与产品开发（现金运营成本）
|
$
|
9,937
|
$
|
19,426
|
$
|
(9,489)
|
(49%)
|
||||||||||||||||
|
一般和行政（现金运营成本）
|
4,417
|
4,615
|
(198)
|
(4%)
|
|||||||||||||||||||
|
销售和营销（现金运营成本）
|
1,792
|
3,152
|
(1,360)
|
(43%)
|
|||||||||||||||||||
|
现金运营成本
|
$
|
16,146
|
$
|
27,193
|
$
|
(11,047)
|
(41%)
|
||||||||||||||||
现金运营成本及其在研究和产品开发（现金运营成本）、一般和行政（现金运营成本）以及销售和营销（现金运营成本）中的组成部分是非公认会计准则计量。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。请参阅补充非GAAP措施和调节部分中的现金运营成本与GAAP的调节，以及运营费用部分中的研究和产品开发（现金运营成本）、一般和行政（现金运营成本）以及销售和营销（现金运营成本）与GAAP的调节。现金运营成本调整基于股票的补偿费用、折旧和摊销、贸易应收款项减值损失、重组费用、未实现损益对外汇合同的影响、收购相关成本和融资费用的运营费用。
2025年第四季度的总运营费用（不包括其他运营费用）为1740万美元，与2024年第四季度相比减少了（11.8）百万美元，即（40%）。减少（40%）的原因是研究和产品开发费用减少（9.0）百万美元，一般和管理费用减少（1.4）百万美元，销售和营销费用减少（1.4）百万美元。
2025年第四季度的现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为1610万美元，与2024年第四季度相比减少（11.0）百万美元，或（41%）。减少（41%）的原因是研究和产品开发现金运营成本减少（9.5）百万美元，销售和营销现金运营成本减少（1.4）百万美元，以及一般和行政现金运营成本减少（0.2）百万美元。
2025年第四季度运营费用和现金运营成本分别减少（11.8）百万美元或（40%）和（11.0）百万美元或（41%），主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组的影响，其中包括裁员、产品开发计划合理化以及运营整合。这些成本节约部分被2025年通胀工资压力的影响所抵消。
2025年第四季度的计划投资包括与我们最近推出的新一代过境燃料电池模块FCMove SC相关的支出®，在我们专为重型车辆设计的FCmove XD燃料电池模块上继续开发，我们的FCgen®-轻中重型车用HPS高功率密度燃料电池电堆，我们的FCWave™用于高功率应用的燃料电池模块，以及关于我们所有燃料电池产品的持续改进和成本降低，包括我们的高性能燃料电池模块，FCMove™-HD和HD +，以及我们的高性能液冷燃料电池电堆，FCgen®-LCS。
经调整EBITDA
第18页，共48页
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日的三个月，
|
||||||||||||||||||||||
|
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||||||||||
|
经调整EBITDA
|
$
|
(11,593)
|
$
|
(36,004)
|
$
|
24,411
|
68%
|
||||||||||||||||
EBITDA和调整后EBITDA是非GAAP衡量指标。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。请参阅补充非GAAP措施和调节部分中调整后EBITDA与GAAP的调节。调整后的EBITDA调整了基于股票的补偿费用、交易损益、收购相关成本、财务和其他收入、结算或有对价的回收、资产减值费用以及未实现损益对外汇合同的影响的EBITDA。
2025年第四季度调整后EBITDA（见补充非公认会计原则措施和调节）为（11.6）百万美元，而2024年第四季度为（36.0）百万美元。调整后EBITDA亏损减少2410万美元，主要是由于毛利率改善880万美元、现金运营成本减少1100万美元、贸易应收账款减值损失减少300万美元、重组和相关费用减少140万美元以及归属于潍柴巴拉德合资公司运营的合资企业和联营公司投资损失权益减少100万美元。
持续经营净亏损
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日的三个月，
|
||||||||||||||||||||||
|
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||||||||||
|
持续经营净亏损
|
$
|
(17,527)
|
$
|
(46,471)
|
$
|
28,944
|
62%
|
||||||||||||||||
2025年第四季度持续经营净亏损为（17.5）百万美元，或每股（0.06美元），而2024年第四季度持续经营净亏损为（46.5）百万美元，或每股（0.16美元）。2025年第四季度净亏损减少2890万美元，主要是由于调整后EBITDA亏损减少2440万美元，物业、厂房和设备减值费用减少490万美元，财务和其他收入增加290万美元，基于股票的补偿费用减少100万美元，远期外汇合约亏损减少90万美元。这些改善被增加的合资企业和联营公司股权投资减值费用（4.6）百万美元部分抵消。
5.3主要财务指标摘要–截至2025年12月31日止年度
第19页，共48页
收入和毛利率
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度，
|
||||||||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||||||||
|
重型机动
|
$
|
81,040
|
$
|
53,390
|
$
|
27,650
|
52%
|
||||||||||||||||
|
公共汽车
|
50,000
|
44,163
|
5,837
|
13%
|
|||||||||||||||||||
|
卡车
|
1,684
|
3,714
|
(2,030)
|
(55%)
|
|||||||||||||||||||
|
铁轨
|
25,467
|
2,647
|
22,820
|
862%
|
|||||||||||||||||||
|
海洋
|
3,889
|
2,866
|
1,023
|
36%
|
|||||||||||||||||||
|
固定式
|
8,142
|
12,757
|
(4,615)
|
(36%)
|
|||||||||||||||||||
|
新兴和其他
|
10,188
|
3,584
|
6,604
|
184%
|
|||||||||||||||||||
|
收入
|
$
|
99,370
|
$
|
69,731
|
$
|
29,639
|
43%
|
||||||||||||||||
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
|
欧洲
|
$
|
43,629
|
$
|
47,153
|
$
|
(3,524)
|
(7%)
|
||||||||||||||||
|
北美洲
|
50,167
|
17,997
|
32,170
|
179%
|
|||||||||||||||||||
|
中国
|
1,545
|
2,631
|
(1,086)
|
(41%)
|
|||||||||||||||||||
|
世界其他地区
|
4,029
|
1,950
|
2,079
|
107%
|
|||||||||||||||||||
|
收入
|
99,370
|
69,731
|
29,639
|
43%
|
|||||||||||||||||||
|
销货成本
|
93,908
|
91,713
|
2,195
|
2%
|
|||||||||||||||||||
|
毛利率
|
$
|
5,462
|
$
|
(21,982)
|
$
|
27,444
|
125%
|
||||||||||||||||
|
毛利率%
|
5%
|
(32%)
|
不适用
|
37分
|
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2025年燃料电池产品和服务收入为9940万美元，与2024年相比增加了2960万美元，即43%。43%的增长是由更高的重型移动和新兴市场及其他市场收入推动的，但部分被较低的文具市场收入所抵消。北美和世界其他地区的收入增长被欧洲和中国的收入下降部分抵消。
由于铁路、公共汽车和船用燃料电池产品的销量增加，2025年重型移动业务的收入为8100万美元，比2024年增加了2770万美元，即52%，但部分被卡车子市场的销量下降所抵消。由于不同的客户要求和各种燃料电池产品，包括我们的客户需要的众多动力配置（以及由此产生的对售价的影响），我们的燃料电池模块、燃料电池电堆、MEA以及相关组件和零部件套件，按季度计算的重型移动收入受到产品组合的影响。Heavy-Duty Mobility 2025年的收入为8100万美元，其中包括在潍柴巴拉德合资公司技术转让计划中获得的服务收入为0万美元；来自潍柴巴拉德合资公司的150万美元用于供应某些燃料电池产品和组件的组合；以及来自欧洲、北美、世界其他地区和中国的各种客户的7950万美元，主要用于FCMove的发货™-HD，FCMove™-HD +，FCMove™-XD和FCWave™燃料电池模块和相关组件，用于各自的公共汽车、铁路、卡车和海洋项目。
相比之下，Heavy-Duty Mobility 2024年的收入为5340万美元，其中包括在潍柴巴拉德合资公司技术转让计划中获得的服务收入为零百万美元；来自潍柴巴拉德合资公司的250万美元，用于供应某些燃料电池产品和组件的组合，这些产品和组件将用于组装模块，为中国的零排放FCEV提供动力；以及来自欧洲、北美、中国和世界其他地区的各种客户的5090万美元，主要用于FCMove的发货™-HD，FCMove™-HD +，FCMove™-XD和FCWave™燃料电池模块和相关组件，用于各自的公共汽车、卡车、铁路和海洋项目。
第20页，共48页
由于主要在欧洲的固定式发电燃料电池模块、电堆、产品和服务的销售额下降，2025年固定式收入为810万美元，比2024年减少（4.6）百万美元，即（36%）。固定式收入还包括来自用于固定式应用的各种客户计划的技术解决方案计划收入。
2025年新兴市场和其他市场的收入为1020万美元，比2024年增加了660万美元，即184%，这主要是由于用于材料处理和杂项应用的燃料电池模块的销售额增加，以及2025年第三季度的一次性非道路销售交易。
2025年燃料电池产品和服务的毛利率为550万美元，占收入的5%，而2024年为（22.0）万美元，占收入的（32%）。与2024年相比，2025年的毛利率损失有所改善，这主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组导致繁重的合同拨备、产品成本削减举措、制造间接费用下降，其中包括裁员和某些运营整合，以及2025年第三季度的一次性非道路销售交易的利润率更高。2025年上半年和2024财年的整体负毛利率主要是由于相对较低的收入规模和制造成本吸收的影响，以及转向降低整体产品利润率和服务收入组合的影响，包括定价策略的影响、利润率较高的工程服务收入下降以及产品组件供应成本增加。
2025年的毛利率受到繁重合同准备金净减少和库存减值准备调整净额6.0百万美元的积极影响；受到保修调整净额（0.7）百万美元的负面影响。2024年的毛利率受到繁重合同准备金净增加和库存减值准备调整净额（5.7）百万美元的负面影响；受到保修调整净额400万美元的正面影响。
营业费用和现金营业成本
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度，
|
||||||||||||||||||||||
|
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||||||||||
|
研究和产品开发
|
$
|
58,741
|
$
|
94,494
|
$
|
(35,753)
|
(38%)
|
||||||||||||||||
|
一般和行政
|
18,448
|
23,516
|
(5,068)
|
(22%)
|
|||||||||||||||||||
|
销售与市场营销
|
8,048
|
13,502
|
(5,454)
|
(40%)
|
|||||||||||||||||||
|
营业费用
|
$
|
85,237
|
$
|
131,512
|
$
|
(46,275)
|
(35%)
|
||||||||||||||||
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
|
研究与产品开发（现金运营成本）
|
$
|
54,678
|
$
|
84,590
|
$
|
(29,912)
|
(35%)
|
||||||||||||||||
|
一般和行政（现金运营成本）
|
16,295
|
18,617
|
(2,322)
|
(12%)
|
|||||||||||||||||||
|
销售和营销（现金运营成本）
|
7,962
|
12,724
|
(4,762)
|
(37%)
|
|||||||||||||||||||
|
现金运营成本
|
$
|
78,935
|
$
|
115,931
|
$
|
(36,996)
|
(32%)
|
||||||||||||||||
现金运营成本及其在研究和产品开发（现金运营成本）、一般和行政（现金运营成本）以及销售和营销（现金运营成本）中的组成部分是非公认会计准则计量。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。请参阅补充非GAAP措施和调节部分中的现金运营成本与GAAP的调节，以及运营费用部分中的研究和产品开发（现金运营成本）、一般和行政（现金运营成本）以及销售和营销（现金运营成本）与GAAP的调节。现金运营成本调整基于股票的补偿费用、折旧和摊销、贸易应收款项减值损失、重组费用、未实现损益对外汇合同的影响、收购相关成本和融资费用的运营费用。
2025年的总运营费用（不包括其他运营费用）为8520万美元，与2024年相比减少（46.3）百万美元，即（35%）。（35%）的下降是由较低的研究和
第21页，共48页
产品开发费用（35.8）百万美元，销售和营销费用减少（5.5）百万美元，一般和管理费用减少（5.1）百万美元。
2025年的现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为7890万美元，与2024年相比减少（37.0）万美元，即（32%）。减少（32%）的原因是研究和产品开发现金运营成本减少（29.9）百万美元，销售和营销现金运营成本减少（4.8）百万美元，以及一般和行政现金运营成本减少（2.3）百万美元。
2025年运营费用和现金运营成本分别减少（46.3）百万美元或（35%）和（37.0）百万美元或（32%），主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组的影响，其中包括裁员、产品开发计划合理化以及运营整合。这些成本节约部分被2025年通胀工资压力的影响所抵消。
2025年的计划投资包括与我们最近亮相的新一代过境燃料电池模块FCMove SC相关的支出®，在我们专为重型车辆设计的FCmove XD燃料电池模块上继续开发，我们的FCgen®-轻中重型车用HPS高功率密度燃料电池电堆，我们的FCWave™用于高功率应用的燃料电池模块，以及关于我们所有燃料电池产品的持续改进和成本降低，包括我们的高性能燃料电池模块，FCMove™-HD和HD +，以及我们的高性能液冷燃料电池电堆，FCgen®-LCS。
经调整EBITDA
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度，
|
||||||||||||||||||||||
|
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||||||||||
|
经调整EBITDA
|
$
|
(100,928)
|
$
|
(168,133)
|
$
|
67,205
|
40%
|
||||||||||||||||
EBITDA和调整后EBITDA是非GAAP衡量指标。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。请参阅补充非GAAP措施和调节部分中调整后EBITDA与GAAP的调节。调整后的EBITDA调整了基于股票的补偿费用、交易损益、收购相关成本、财务和其他收入、结算或有对价的回收、资产减值费用以及未实现损益对外汇合同的影响的EBITDA。
2025年调整后EBITDA（见补充非公认会计原则措施和调节）为（1.009亿美元），而2024年为（1.681亿美元）。调整后EBITDA亏损减少6720万美元，主要是由于毛利率亏损改善2740万美元、现金运营成本减少3700万美元以及贸易应收款项减值损失减少1200万美元。这些改善被较高的重组和相关费用（5.9）百万美元部分抵消。
2025年重组和相关费用为2300万美元（包括在调整后EBITDA亏损中），包括与2025年7月公司重组相关的金额，包括人事变动成本，包括CEO过渡和其他裁员、某些合同退出和修改成本，以及相关的咨询和咨询服务。
2024年重组和相关费用为1700万美元（包括在调整后EBITDA损失中），包括与2024年9月启动的全球公司重组相关的金额，主要包括成本削减措施，包括裁员、产品和产品开发活动合理化以及减少或取消某些资本项目。
持续经营净亏损
第22页，共48页
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度，
|
||||||||||||||||||||||
|
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||||||||||
|
持续经营净亏损
|
$
|
(90,914)
|
$
|
(323,530)
|
$
|
232,616
|
72%
|
||||||||||||||||
2025年持续经营净亏损为（90.9）百万美元，或每股（0.30美元），而2024年持续经营净亏损为（3.235）百万美元，或每股（1.08美元）。2025年净亏损减少2.326亿美元，主要是由于调整后EBITDA亏损减少6720万美元，商誉减值费用减少4030万美元，物业、厂房和设备减值费用减少1.085亿美元，折旧和摊销费用减少750万美元，股票补偿费用减少360万美元，财务和其他收入增加850万美元，远期外汇合约收益增加180万美元。这些改善被增加的合资企业和联营公司股权投资减值费用（4.6）百万美元部分抵消。
2024年商誉减值费用（40.3）百万美元，包括由于公司市值下降而将剩余的公司商誉余额减记至零美元。2024年不动产、厂房和设备减值费用（1.11亿美元）包括对合并资产的净减值准备（95.1亿美元），用于将这些经营资产减值至估计残值，以及主要由于2024年9月启动的全球公司重组举措而对位于加拿大、丹麦和中国的某些特定资产减记（15.9亿美元）。
此外，与2024年相比，2025年的营业利润率和成本受到加元相对于美元走弱的积极影响。由于我们的大量净运营成本（主要是劳动力）以加元计价，毛利率、运营费用、调整后EBITDA和净亏损受到加元相对于美元变化的影响。由于加元相对于美元的汇率在2025年比2024年低了大约（2%）或（150）个基点，我们的加拿大营业利润率和成本基础受到的积极外汇影响约为150万美元。加元相对于美元贬值0.01美元，对年度营业利润率和成本产生约1.0百万美元的积极影响。
终止经营业务净亏损
2024年终止经营业务的净亏损为（0.7）百万美元，或每股（0.00美元）。在2023年第四季度，我们完成了英国巴拉德动力解决方案公司的业务重组，并有效地关闭了业务。因此，Ballard Motive Solutions业务的历史经营业绩已从持续经营业绩中删除，而是在综合收益（亏损）表中作为已终止经营业务的亏损单独列报。
第23页，共48页
5.4营业费用及其他项目–截至2025年12月31日止三个月及年度
研究和产品开发费用
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止三个月,
|
||||||||||||||||||||||
|
研究和产品开发
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||||||||||
|
研究和产品开发费用
|
$
|
10,938
|
$
|
19,909
|
$
|
(8,971)
|
(45%)
|
||||||||||||||||
|
减：折旧及摊销费用
|
$
|
(934)
|
$
|
141
|
$
|
(1,075)
|
(762%)
|
||||||||||||||||
|
减：基于股票的补偿（费用）回收
|
$
|
(67)
|
$
|
(624)
|
$
|
557
|
89%
|
||||||||||||||||
|
研究与产品开发（现金运营成本）
|
$
|
9,937
|
$
|
19,426
|
$
|
(9,489)
|
(49%)
|
||||||||||||||||
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度,
|
||||||||||||||||||||||
|
研究和产品开发
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||||||||||
|
研究和产品开发费用
|
$
|
58,741
|
$
|
94,494
|
$
|
(35,753)
|
(38%)
|
||||||||||||||||
|
减：折旧及摊销费用
|
$
|
(2,257)
|
$
|
(5,587)
|
$
|
3,330
|
60%
|
||||||||||||||||
|
减：基于股票的补偿费用
|
$
|
(1,806)
|
$
|
(4,317)
|
$
|
2,511
|
58%
|
||||||||||||||||
|
研究与产品开发（现金运营成本）
|
$
|
54,678
|
$
|
84,590
|
$
|
(29,912)
|
(35%)
|
||||||||||||||||
研究和产品开发（现金运营成本）是一种非公认会计准则的衡量标准。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。研究和产品开发（现金运营成本）调整研究和产品开发费用的折旧和摊销费用和基于股票的补偿费用。见上表对研究和产品开发费用调整的对账。
截至2025年12月31日止三个月的研究及产品开发开支，为1090万美元，与2024年同期相比减少（9.0）百万美元，或（45%）。不包括折旧和摊销费用以及基于股票的补偿费用、研究和产品开发的现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）在2025年第四季度为990万美元，与2024年第四季度相比减少（9.5）万美元，或（49%）。
截至2025年12月31日止年度的研究及产品开发开支，为5870万美元，与2024年同期相比减少（35.8）百万美元，即（38%）。不计折旧和摊销费用以及基于股票的补偿费用，2025年研究和产品开发现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为5470万美元，与2024年相比减少（29.9）万美元，即（35%）。
与第四季度和2024财年相比，第四季度和2025财年的研发现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和和解）分别减少（9.5）百万美元或（49%）和（29.9）百万美元或（35%），主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组的影响，其中包括裁员、产品开发计划合理化以及运营整合。这些成本节约部分被2025年通胀工资压力的影响所抵消。2025年的费用包括用于技术和产品开发活动的支出，包括设计和开发用于公共汽车、卡车、轨道、船舶和固定应用的下一代燃料电池电堆和发动机，以及对我们现有燃料电池产品的持续工程投资，包括与产品成本降低相关的活动。
计划投资包括与我们最近推出的新一代过境燃料电池模块FCMove SC相关的支出®，在我们专为重型车辆设计的FCmove XD燃料电池模块上继续开发，我们的FCgen®-轻中重型车用HPS高功率密度燃料电池电堆，我们的FCWave™用于高功率应用的燃料电池模块，以及关于我们所有燃料电池产品的持续改进和成本降低，包括我们的高性能燃料电池模块，FCMove™-HD和HD +，以及我们的高性能液冷燃料电池电堆，FCgen®-LCS。
第24页，共48页
截至2025年12月31日止三个月和年度的研究和产品开发费用中包含的折旧和摊销费用（回收）分别为0.9百万美元和2.3百万美元，而2024年同期分别为（0.1）百万美元和5.6百万美元。折旧和摊销费用主要涉及我们对研究和产品开发设施和设备的投资的折旧费用。2025年的减少主要是由于2024年某些研究和产品开发设备的减值。
截至2025年12月31日止三个月和年度的研究和产品开发费用中包含的基于股票的补偿费用分别为0.1百万美元和1.8百万美元，而2024年同期分别为0.6百万美元和4.3百万美元。2025年的减少主要是由于2025年7月重组导致的没收以及某些股权奖励预计不再符合其业绩归属标准。
一般和行政费用
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止三个月,
|
||||||||||||||||||||||
|
一般和行政
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||||||||||
|
一般和行政费用
|
$
|
4,837
|
$
|
6,275
|
$
|
(1,438)
|
(23%)
|
||||||||||||||||
|
减：折旧及摊销费用
|
$
|
(235)
|
$
|
(278)
|
$
|
43
|
15%
|
||||||||||||||||
|
减：基于股票的补偿（费用）回收
|
$
|
(185)
|
$
|
(530)
|
$
|
345
|
65%
|
||||||||||||||||
|
加：未实现收益（损失）对外汇合约的影响
|
$
|
—
|
$
|
(852)
|
$
|
852
|
100%
|
||||||||||||||||
|
一般和行政（现金运营成本）
|
$
|
4,417
|
$
|
4,615
|
$
|
(198)
|
(4%)
|
||||||||||||||||
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度,
|
||||||||||||||||||||||
|
一般和行政
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||||||||||
|
一般和行政费用
|
$
|
18,448
|
$
|
23,516
|
$
|
(5,068)
|
(22%)
|
||||||||||||||||
|
减：折旧及摊销费用
|
$
|
(845)
|
$
|
(1,441)
|
$
|
596
|
41%
|
||||||||||||||||
|
减：基于股票的补偿费用
|
$
|
(1,993)
|
$
|
(2,363)
|
$
|
370
|
16%
|
||||||||||||||||
|
加：未实现收益（损失）对外汇合约的影响
|
$
|
685
|
$
|
(1,095)
|
$
|
1,780
|
163%
|
||||||||||||||||
|
一般和行政（现金运营成本）
|
$
|
16,295
|
$
|
18,617
|
$
|
(2,322)
|
(12%)
|
||||||||||||||||
一般和行政（现金运营成本）是一种非公认会计原则的衡量标准。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。一般和行政费用（现金运营成本）调整折旧和摊销费用、基于股票的补偿费用以及未实现损益对外汇合约的影响的一般和行政费用。见上表对一般费用和行政费用调整的调节。
截至2025年12月31日止三个月的一般及行政开支为480万美元，与2024年同期相比减少（1.4）万美元，或（23%）。不计折旧和摊销费用、基于股票的补偿费用以及未实现收益（损失）对外汇合同的影响，2025年第四季度的一般和行政现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为440万美元，与2024年第四季度相比减少（0.2）万美元，或（4%）。
截至2025年12月31日止年度的一般及行政开支，为1840万美元，与2024年同期相比减少（5.1）百万美元，即（22%）。不计折旧和摊销费用、基于股票的补偿费用以及未实现收益（损失）对外汇合同的影响，2025年一般和行政现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为1630万美元，与2024年相比减少（2.3）万美元，即（12%）。
第四季度一般和行政现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和和解）分别减少（0.2）百万美元或（4%）和（2.3）百万美元或（12%）
第25页，共48页
与第四季度和2024财年相比，2025财年主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组的影响，其中包括劳动力减少，但部分被通胀工资压力、政府赠款回收减少和咨询服务增加的影响所抵消。
截至2025年12月31日止三个月和年度的一般和管理费用中包含的折旧和摊销费用分别为0.2百万美元和0.8百万美元，而2024年同期分别为0.3百万美元和1.4百万美元。折旧和摊销费用主要涉及信息技术无形资产，包括我们的ERP系统。2025年的减少主要是由于2024年某些设备的摊销和减值。
截至2025年12月31日止三个月和年度的一般和行政费用（回收）中包含的基于股票的补偿费用（回收）分别为0.2百万美元和2.0百万美元，而2024年同期分别为0.5百万美元和2.4百万美元。2025年的减少主要是由于某些股权奖励预计不再符合其业绩归属标准。
截至2025年12月31日止三个月及年度计入一般及行政开支的外汇合约未实现（收益）亏损的影响， 分别为零百万美元和（0.7）百万美元，而2024年同期分别为0.9百万美元和1.1百万美元。我们定期使用远期外汇合约来帮助管理汇率波动风险敞口。我们将这些合同按其在资产负债表日的公允价值记录为资产或负债，期间公允价值的任何变动均记入损益（一般和管理费用），因为这些合同未根据套期会计准则指定或合格。
销售和营销费用
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止三个月,
|
||||||||||||||||||||||
|
销售与市场营销
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||||||||||
|
销售和营销费用
|
$
|
1,635
|
$
|
3,066
|
$
|
(1,431)
|
(47%)
|
||||||||||||||||
|
减：折旧及摊销费用
|
$
|
—
|
$
|
—
|
$
|
—
|
—%
|
||||||||||||||||
|
减：基于股票的补偿费用（回收）
|
$
|
157
|
$
|
86
|
$
|
71
|
83%
|
||||||||||||||||
|
销售和营销（现金运营成本）
|
$
|
1,792
|
$
|
3,152
|
$
|
(1,360)
|
(43%)
|
||||||||||||||||
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度,
|
||||||||||||||||||||||
|
销售与市场营销
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||||||||||
|
销售和营销费用
|
$
|
8,048
|
$
|
13,502
|
$
|
(5,454)
|
(40%)
|
||||||||||||||||
|
减：折旧及摊销费用
|
$
|
(1)
|
$
|
(2)
|
$
|
1
|
50%
|
||||||||||||||||
|
减：基于股票的补偿费用
|
$
|
(85)
|
$
|
(776)
|
$
|
691
|
89%
|
||||||||||||||||
|
销售和营销（现金运营成本）
|
$
|
7,962
|
$
|
12,724
|
$
|
(4,762)
|
(37%)
|
||||||||||||||||
销售和营销（现金运营成本）是一种非公认会计准则的衡量标准。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。销售和营销（现金运营成本）调整销售和营销费用的折旧和摊销费用和基于股票的补偿费用。见上表中销售和营销费用调整的对账。
截至2025年12月31日止三个月的销售及市场推广开支为160万美元，与2024年同期相比减少（1.4）百万美元，或（47%）。不计入股票薪酬费用，2025年第四季度的销售和营销现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为180万美元，与2024年第四季度相比减少（1.4）百万美元，即（43%）。
第26页，共48页
截至2025年12月31日止年度的销售及市场推广开支为8.0百万美元，与2024年同期相比减少（5.5）百万美元，或（40%）。不计股票薪酬费用，2025年销售和营销现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为8.0百万美元，与2024年相比减少（4.8）百万美元，即（37%）。
与第四季度和2024财年相比，第四季度和2025财年的销售和营销现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和和解）分别减少（1.4）百万美元或（43%）和（4.8）百万美元或（37%），这主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组的影响，其中包括劳动力减少，部分被通胀工资压力的影响所抵消。
截至2025年12月31日止三个月和年度的销售和营销费用中包含的基于股票的补偿费用（回收）分别为（0.2）百万美元和0.1百万美元，而2024年同期分别为（0.1）百万美元和0.8百万美元。2025年的减少主要是由于2025年7月重组导致的没收以及某些股权奖励预计不再符合其业绩归属标准。
截至2025年12月31日止三个月及年度的其他经营开支（回收），分别为（0.5）万美元和2370万美元，而2024年同期分别为390万美元和2980万美元。下表提供了报告期间其他经营费用的细目：
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日的三个月，
|
||||||||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||||||||
|
贸易应收款项减值损失（回收）
|
$
|
189
|
$
|
3,206
|
$
|
(3,017)
|
(94%)
|
||||||||||||||||
|
重组及相关费用（回收）
|
(734)
|
708
|
(1,442)
|
(204%)
|
|||||||||||||||||||
|
收购相关成本
|
—
|
—
|
—
|
—
|
|||||||||||||||||||
|
其他费用（回收）
|
$
|
(545)
|
$
|
3,914
|
$
|
(4,459)
|
(114%)
|
||||||||||||||||
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度，
|
||||||||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||||||||
|
贸易应收款项减值损失（回收）
|
$
|
720
|
$
|
12,760
|
$
|
(12,040)
|
(94%)
|
||||||||||||||||
|
重组及相关费用
|
22,963
|
17,046
|
5,917
|
35%
|
|||||||||||||||||||
|
收购相关成本
|
—
|
—
|
—
|
—
|
|||||||||||||||||||
|
其他费用（回收）
|
$
|
23,683
|
$
|
29,806
|
$
|
(6,123)
|
(21%)
|
||||||||||||||||
截至2025年12月31日止三个月和年度的重组和相关费用（回收）分别为（0.7）百万美元和23.0百万美元，而2024年相应期间分别为0.7百万美元和17.0百万美元。2025年的重组费用包括与2025年7月的公司重组相关的金额，包括包括CEO过渡和其他裁员在内的人事变动成本、某些合同退出和修改成本，以及相关的咨询和咨询服务。2024年的重组成本包括与2024年9月启动的全球公司重组相关的金额，主要包括成本削减措施，包括裁员、产品和产品开发活动合理化以及减少或取消某些资本项目。重组费用
第27页，共48页
截至2025年12月31日，与2025年7月和2024年9月公司重组相关的590万美元仍计入拨备和其他流动负债，主要包括随着时间推移支付的人员遣散费。
截至2025年12月31日止三个月和年度的贸易应收款项减值损失（回收）分别为0.2百万美元和0.7百万美元，而2024年同期分别为3.2百万美元和12.8百万美元。金额主要包括来自中国和欧洲某些客户的应收款项，不再被视为可收回。如果我们通过法律或其他方式就已减值的贸易应收款项进行回收，则回收金额在回收期内确认为减值损失的转回。
截至2025年12月31日止三个月及年度的财务收入（亏损）及其他分别为90万美元和2740万美元，而2024年同期分别为（2.1）万美元和1890万美元。下表提供了报告期间的财务和其他收入（损失）细目：
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日的三个月，
|
||||||||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||||||||
|
员工未来福利计划费用
|
$
|
—
|
$
|
(9)
|
$
|
9
|
100%
|
||||||||||||||||
|
投资及其他收益（亏损）
|
5,517
|
7,643
|
(2,126)
|
(28%)
|
|||||||||||||||||||
|
金融资产按市值计价收益（损失）
|
(5,112)
|
(7,417)
|
2,305
|
31%
|
|||||||||||||||||||
|
外汇收益（亏损）
|
(75)
|
(2,296)
|
2,221
|
97%
|
|||||||||||||||||||
|
政府（征费）回收
|
520
|
—
|
520
|
100%
|
|||||||||||||||||||
|
财务收入（亏损）及其他
|
$
|
850
|
$
|
(2,079)
|
$
|
2,929
|
141%
|
||||||||||||||||
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度，
|
||||||||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||||||||
|
员工未来福利计划费用
|
$
|
(21)
|
$
|
(20)
|
$
|
(1)
|
(5%)
|
||||||||||||||||
|
投资及其他收益（亏损）
|
24,534
|
36,885
|
(12,351)
|
(33%)
|
|||||||||||||||||||
|
金融资产按市值计价收益（损失）
|
1,743
|
(14,788)
|
16,531
|
112%
|
|||||||||||||||||||
|
外汇收益（亏损）
|
427
|
(3,144)
|
3,571
|
114%
|
|||||||||||||||||||
|
政府（征费）回收
|
700
|
—
|
700
|
100%
|
|||||||||||||||||||
|
财务收入（亏损）及其他
|
$
|
27,383
|
$
|
18,933
|
$
|
8,450
|
45%
|
||||||||||||||||
截至2025年12月31日和2024年12月31日止三年和一年的雇员未来福利计划费用是名义上的，主要包括某些前美国雇员的已缩减和现已终止的固定福利养老金计划的杂项服务成本。
截至2025年12月31日止三个月和年度的投资和其他收入分别为550万美元和2450万美元，而2024年同期分别为760万美元和3690万美元。我们的现金、现金等价物和短期投资赚取的金额与我们总体平均每月现金余额的相对变化以及2025年和2024年基础市场利率的总体变化成比例变化。
第28页，共48页
截至2025年12月31日止三个月和年度的金融资产按市值计价收益（亏损）分别为（5.1）百万美元和170万美元，而2024年同期分别为（7.4）百万美元和（14.8）百万美元。按市值计价的收益（亏损）主要包括我们包括HyCap、Clean H2、Forsee Power、Wisdom、Quantron和Templewater在内的长期财务投资的公允价值变动，并包括2025年（1.9）百万美元的减值费用，以充分减损我们对Wisdom的投资。盯市收益和损失也受到这些长期金融资产从各自以欧洲欧元或大英镑计价的投资转换为美元的影响。
截至2025年12月31日止三个月和年度的外汇收益（损失）分别为（0.1）百万美元和0.4百万美元，而2024年同期分别为（2.3）百万美元和（3.1）百万美元。外汇损益主要归因于加元相对于美元的价值变化对我们以加元计价的净货币头寸的影响。汇兑损益还受到将巴拉德动力系统 Europe A/S的资产和负债按每个报告日的有效汇率从丹麦克朗转换为美元并记入其他全面收益（损失）的影响。
截至2025年12月31日止三个月和年度的政府（征费）回收分别为0.5百万美元和0.7百万美元，而2024年同期分别为（0）百万美元。政府征费与主要在中国的某些商业合同的潜在预扣税应计有关，主要由于基础合同应收款的减值而有所下降或逆转。
截至2025年12月31日止三个月及年度的财务费用分别为（0.5）百万美元和（1.9）百万美元，而2024年同期分别为（0.5）百万美元和（2.1）百万美元。财务费用指租赁期限超过12个月的我们的使用权资产产生的利息费用，包括我们在不列颠哥伦比亚省本拿比的总部大楼、制造设施、相关仓储设施，以及我们所有子公司的类似使用权资产。
截至2025年12月31日止三个月及年度投资于合营公司及联营公司的收益（亏损）权益分别为（1.6）百万美元和（4.7）百万美元，而2024年同期分别为（2.5）百万美元和（4.9）百万美元。对合营企业和联营企业的投资损失中的权益涉及由于我们49%的所有权地位而在中国的潍柴巴拉德合资公司的49%的净收入（亏损）的提取，这是使用权益会计法核算的。
2025年和2024年投资损失中的权益是由于潍柴巴拉德合资企业的持续经营亏损，主要是由于产品销售、库存减值费用和运营费用产生的负毛利率。潍柴巴拉德合资公司的业务是利用巴拉德的液冷燃料电池电堆（“LCS”）和基于LCS的动力模块制造某些燃料电池产品，用于公共汽车、商用卡车和叉车应用，并在中国拥有一定的独家权利。
第29页，共48页
截至2025年12月31日止三个月及年度的合营公司及联营公司股权投资减值开支每个期间为（4.6）百万美元，而2024年相应期间为零美元。在2025年第四季度，我们确认了（4.6）百万美元的减值费用，以完全减损我们在潍柴巴拉德合资企业的剩余股权投资，因为我们退出了在中国的业务，并预计此时将收回我们股权投资的名义金额，或没有金额。
截至2024年12月31日止年度的商誉减值费用为（4030万美元），包括由于该期间公司市值下降而将剩余的公司商誉余额减记至零美元。
截至2025年12月31日止三个月及年度的物业、厂房及设备减值（费用）回收分别为0.7百万美元和（2.5）百万美元，而2024年同期分别为（4.3）百万美元和（1.11）百万美元。
2025年（2.5）百万美元的减值费用包括在减值指标继续存在的2025年上半年（3.2）百万美元的合计减值费用，部分被2025年第四季度0.7百万美元的减值资产处置回收所抵消。截至2025年12月31日，综合不动产、厂房和设备资产的剩余净减值准备为（76.7）百万美元，因为这些经营资产在2024年和2025年减值至2025年12月31日的估计残值约1390万美元。
2024年的减值费用（1.11亿美元）包括对合并资产的净减值准备（93.5百万美元），以使这些经营资产在2024年12月31日的估计残值约为9.0百万美元，以及对位于丹麦、加拿大和中国的某些特定资产的减记（17.5百万美元），这些资产是根据2024年9月发起的全球公司重组倡议而终止的。
截至2025年12月31日止三个月及年度的无形资产减值开支每个期间为（1.1）万美元，而2024年同期为（0.7）万美元，包括主要由于2025年和2024年的重组举措而减记位于丹麦的某些信息技术资产。
5.4季度业绩概要
下表提供了我们过去八个季度的财务数据摘要：
|
（以千美元表示，但以千美元表示的每股金额和加权平均已发行股份除外)
|
季度结束，
|
||||||||||||||||||||||
|
|
2025年12月31日
|
2025年9月30日
|
2025年6月30日
|
2025年3月31日
|
|||||||||||||||||||
|
收入
|
$
|
33,638
|
$
|
32,501
|
$
|
17,842
|
$
|
15,389
|
|||||||||||||||
|
持续经营净亏损
|
$
|
(17,527)
|
$
|
(28,070)
|
$
|
(24,280)
|
$
|
(21,036)
|
|||||||||||||||
|
每股持续经营业务净亏损，基本和摊薄
|
$
|
(0.06)
|
$
|
(0.09)
|
$
|
(0.08)
|
$
|
(0.07)
|
|||||||||||||||
|
加权平均已发行普通股
|
300,732
|
300,512
|
299,845
|
299,518
|
|||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
|
|
2024年12月31日
|
2024年9月30日
|
2024年6月30日
|
2024年3月31日
|
|||||||||||||||||||
|
收入
|
$
|
24,520
|
$
|
14,756
|
$
|
16,003
|
$
|
14,452
|
|||||||||||||||
|
持续经营净亏损
|
$
|
(46,471)
|
$
|
(204,531)
|
$
|
(31,463)
|
$
|
(41,066)
|
|||||||||||||||
|
每股持续经营业务净亏损，基本和摊薄
|
$
|
(0.16)
|
$
|
(0.68)
|
$
|
(0.11)
|
$
|
(0.14)
|
|||||||||||||||
|
加权平均已发行普通股
|
299,425
|
299,412
|
299,392
|
299,011
|
|||||||||||||||||||
第30页，共48页
季度业绩摘要：我们的季度业绩没有明显的季节性差异。我们上述期间净亏损的变化主要受到以下因素的影响：
•收入：燃料电池产品和服务收入的变化反映了我们客户的燃料电池汽车、客车和燃料电池产品部署的需求和时间以及他们的工程服务项目的需求和时间。燃料电池产品和服务收入的变化也反映了在长期固定价格合同下完成工作的时间安排和里程碑的成就。
•营业费用：运营费用在2025年第三季度、2025年第二季度和2024年第三季度分别受到（17.6）百万美元、（5.9）百万美元和（16.1）百万美元的重组和相关费用的负面影响。营业费用在2024年第四季度、2024年第三季度和2024年第一季度也受到贸易应收账款减值损失的负面影响，分别为（3.2）百万美元、（7.9）百万美元和（1.7）百万美元。运营费用还包括加元兑美元的价值变化对我们以加元计价的支出的影响。
•持续经营净亏损：持续经营业务的净亏损受到上述对收入和运营费用的影响。2025年第四季度净亏损受到合资企业和协会股权投资减值费用（4.6）百万美元的负面影响，以及无形资产减值费用（1.1）百万美元的负面影响。2025年第二季度、2025年第一季度、2024年第四季度和2024年第三季度的净亏损受到物业、厂房和设备以及无形资产减值费用的负面影响，分别为（0.9）百万美元、（2.2）百万美元、（5.0）百万美元和（1.068亿美元）。2024年第三季度的净亏损受到商誉减值费用（40.3）百万美元的负面影响。
2025年第四季度、2025年第三季度、2025年第二季度、2025年第一季度、2024年第四季度、2024年第三季度、2024年第二季度和2024年第一季度的净亏损也受到金融资产按市值计价收益（亏损）的影响，分别为（5.1）百万美元、（0.9）百万美元、330万美元、440万美元、（7.4）百万美元、（2.7）百万美元、170万美元和（6.3）百万美元，主要与我们对HyCap、Clean H2、Forsee Power、Wisdom、Quantron和Templewater的长期财务投资有关。
6.现金流动、流动性和资本资源
6.1现金流量汇总
截至2025年12月31日，现金和现金等价物为5.271亿美元，而截至2024年12月31日为6.039亿美元。2025年现金和现金等价物减少（76.9）万美元，主要是由于经营活动中使用的现金（56.2）万美元，购买不动产、厂房和设备以及无形资产（10.2）万美元，长期金融投资（8.7）万美元，以及融资租赁还款（3.0）万美元。
第31页，共48页
6.2经营活动提供（使用）的现金
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日的三个月，
|
||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
|||||||||||||||
|
现金经营亏损
|
$
|
(5,365)
|
$
|
(23,938)
|
$
|
18,573
|
|||||||||||
|
营运资金变动：
|
|
|
|
||||||||||||||
|
贸易和其他应收款
|
7,387
|
(4,684)
|
12,071
|
||||||||||||||
|
存货
|
16,164
|
6,514
|
9,650
|
||||||||||||||
|
预付费用及其他流动资产
|
1,079
|
2,976
|
(1,897)
|
||||||||||||||
|
贸易及其他应付款项
|
(8,969)
|
(6,917)
|
(2,052)
|
||||||||||||||
|
递延收入
|
692
|
2,289
|
(1,597)
|
||||||||||||||
|
保修条文
|
440
|
(645)
|
1,085
|
||||||||||||||
|
16,793
|
(467)
|
17,261
|
|||||||||||||||
|
经营活动提供（使用）的现金
|
$
|
11,428
|
$
|
(24,405)
|
$
|
35,833
|
|||||||||||
截至2025年12月31日止三个月，经营活动提供的现金为1140万美元，而截至2024年12月31日止三个月为（24.4）万美元。与2024年第四季度相比，2025年第四季度经营活动提供的现金增加了3580万美元，这是由于现金经营亏损相对改善了1860万美元，以及营运资本相对改善了1730万美元。
2025年第四季度现金经营亏损相对减少1860万美元，主要是由于调整后EBITDA亏损减少2440万美元，以及包括在现金经营亏损中但不包括在调整后EBITDA亏损中的若干项目，反之亦然，共计（5.8）万美元，包括贸易应收账款减值损失变化、库存减值和繁重的合同拨备调整、重组费用、财务和其他收入（不包括投资的按市值公允价值变动）以及对合资企业和联营公司的股权投资损失。
2025年第四季度营运资本总变动1680万美元，主要是由于本季度出货量增加导致库存减少1620万美元，主要是由于收入和相关客户收款的时间安排导致账款和合同应收款减少740万美元，主要是由于年度保险续保的时间安排导致预付费用减少110万美元，以及由于我们在完成工作之前收取某些产品和服务合同的预付款而导致递延收入增加70万美元。2025年第四季度的这些流入被应付账款和应计负债减少（9.0）百万美元部分抵消，这主要是由于重组费用、供应商付款和年度赔偿裁决的时间安排。
2024年第四季度营运资本的总变化（0.5）百万美元是由于主要由于重组付款、供应商付款和年度赔偿裁决的时间安排导致的应付账款和应计负债减少（6.9）百万美元，以及主要由于收入和相关客户收款的时间安排导致的账款和合同应收款增加（4.7）百万美元。2024年第四季度的这些流出部分被主要由于第四季度发货导致的650万美元的库存减少、主要由于年度保险续保时间安排导致的300万美元的预付费用减少以及由于我们在完成工作之前收取某些产品和服务合同的预付款而导致的230万美元的递延收入增加所抵消。
第32页，共48页
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度，
|
||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
|||||||||||||||
|
现金经营亏损
|
$
|
(74,215)
|
$
|
(113,335)
|
$
|
39,120
|
|||||||||||
|
营运资金变动：
|
|
|
|
||||||||||||||
|
贸易和其他应收款
|
6,046
|
13,349
|
(7,303)
|
||||||||||||||
|
存货
|
10,069
|
(16,946)
|
27,016
|
||||||||||||||
|
预付费用及其他流动资产
|
2,893
|
2,689
|
204
|
||||||||||||||
|
贸易及其他应付款项
|
(8,326)
|
1,204
|
(9,529)
|
||||||||||||||
|
递延收入
|
6,693
|
7,044
|
(351)
|
||||||||||||||
|
保修条文
|
673
|
(2,104)
|
2,776
|
||||||||||||||
|
18,048
|
5,236
|
12,813
|
|||||||||||||||
|
经营活动使用的现金
|
$
|
(56,167)
|
$
|
(108,099)
|
$
|
51,933
|
|||||||||||
截至2025年12月31日止年度，经营活动使用的现金为（56.2）百万美元，而截至2024年12月31日止年度为（1.081）百万美元。与2024年相比，2025年经营活动使用的现金减少了5190万美元，这是由于现金经营亏损相对减少了3910万美元，以及营运资本相对改善了1280万美元。
2025年现金经营亏损相对减少3910万美元，主要是由于调整后EBITDA亏损减少6720万美元，以及包括在现金经营亏损中但不包括在调整后EBITDA亏损中的若干项目，反之亦然，共计（2810万美元），包括贸易应收款项减值损失变化、库存减值和繁重的合同拨备调整、重组费用、财务和其他收入（不包括投资的按市值公允价值变动），以及对合资企业和联营公司的股权投资损失。
2025年营运资本的总变化为1810万美元，主要是由于本季度出货量增加导致库存减少1010万美元，递延收入增加670万美元，因为我们在完成工作之前收取了某些产品和服务合同的预付款，账款和合同应收款减少600万美元，主要是由于收入和相关客户收款的时间安排，以及预付费用减少290万美元，主要是由于年度保险续保的时间安排。这些2025年的流入被应付账款和应计负债减少（8.3）百万美元部分抵消，这主要是由于重组费用、供应商付款和年度赔偿裁定的时间安排。
2024年营运资金总变动520万美元，主要是由于收入和相关客户收款的时间安排导致应收账款和合同应收款减少1330万美元，递延收入增加700万美元，因为我们在完成工作之前收取了某些产品和服务合同的预付款，以及预付费用减少270万美元。这些2024年的流入被主要用于支持2025年预期产品出货量的（16.9）百万美元的较高库存以及（2.1）百万美元的较低保修条款部分抵消。
6.3投资活动提供（使用）的现金
投资活动导致截至2025年12月31日止三个月和年度的现金流出净额分别为（9.7）百万美元和（20.9）百万美元，而2024年同期的现金流出净额分别为（6.1）百万美元和（36.5）百万美元。
2025年第四季度（9.7）百万美元的投资活动包括（3.8）百万美元的资本支出，主要用于生产和测试设备；（3.8）百万美元的长期投资用于
第33页，共48页
对Clean H2、HyCap和Templewater的新投资；短期投资净增加（2.1）万美元。
2025年（20.9）百万美元的投资活动包括（10.2）百万美元的资本支出，主要用于生产和测试设备以及某些无形资产；（8.7）百万美元的长期投资，用于对HyCap、Clean H2和Templewater的新投资；短期投资净增加（2.1）百万美元；部分被处置丹麦某些小型固定资产的收益0.1百万美元所抵消。
2024年第四季度（6.1）百万美元的投资活动包括主要用于生产和测试设备以及某些无形资产的资本支出（5.9）百万美元；用于HyCap和Clean H2新投资的长期投资（3.3）百万美元；部分被处置丹麦某些小型固定资产的收益320万美元所抵消。
2024年（36.5）百万美元的投资活动包括（27.6）百万美元的资本支出，主要用于生产和测试设备以及某些无形资产；（12.0）百万美元的长期投资，用于对HyCap、Clean H2和Templewater的新投资；部分被处置丹麦某些小型固定资产的收益320万美元所抵消。
6.4融资活动提供（使用）的现金
融资活动导致截至2025年12月31日止三个月和年度的现金流出净额分别为（0.4）百万美元和（2.6）百万美元，而2024年同期的现金流出净额分别为0.8和（1.5）百万美元。
2025年第四季度（0.4）百万美元的融资活动包括（0.8）百万美元的融资租赁付款，部分被行使购股权的收益0.5百万美元所抵消。
2025年（2.6）百万美元的融资活动包括（3.0）百万美元的融资租赁付款，部分被行使购股权的收益0.5百万美元所抵消。
2024年第四季度的融资活动为0.8百万美元，包括在结算和终止某些美国前雇员的固定福利养老金计划时收回的1.5百万美元，部分被（0.7）百万美元的融资租赁付款所抵消。
2024年（1.5）百万美元的融资活动包括（3.3）百万美元的融资租赁付款，部分被结算和终止某些美国前雇员的固定福利养老金计划的回收150万美元以及行使购股期权的收益30万美元所抵消。
6.5流动性和资本资源
截至2025年12月31日，我们的流动资金总额为5.313亿美元。我们将流动性衡量为我们的净现金和短期投资头寸，包括我们的现金、现金等价物和短期投资的总和5.313亿美元，因为我们没有银行债务。
第34页，共48页
我们有一项保函融资（“LG融资”），使我们的银行能够代表我们不时签发保函、备用信用证、履约保证金或类似的信贷，最高可达200万美元。LG融资还使我们能够签订外汇合约（按超过LG融资的面值金额）。截至2025年12月31日，LG Facility下的未偿名义金额。
我们还有一份贷款协议（“贷款协议”），使我们的银行能够不时代表我们签发商业信用卡、备用信用证或类似的信贷，最高可达约1300万加元。截至2025年12月31日，贷款协议项下有260万加元的信用证未结清。
我们的流动性目标是保持足够的现金余额，为至少六个季度的经营活动和合同承诺使用的预测现金提供资金。我们实现这一目标的战略是继续推动实现可持续的盈利运营，方法是执行一项业务计划，继续关注收入增长、提高整体毛利率、保持对运营费用的纪律、管理营运资本和资本支出要求，并根据需要获得额外融资为我们的运营提供资金，直到我们实现可持续的盈利运营。我们相信，我们拥有充足的现金和营运资金流动性，以实现我们的流动性目标。
未能实现或维持这一流动性目标可能会对我们的财务状况和经营业绩，包括我们持续经营的能力产生重大不利影响。还有各种风险和不确定性影响我们实现这一流动性目标的能力，包括但不限于我们产品的市场接受度和商业化速度、成功执行我们的业务计划的能力，以及一般的全球经济状况，其中某些情况是我们无法控制的。虽然我们继续对产品商业化所需的产品开发和市场开发活动进行重大投资，随着我们业务的发展增加对营运资本和资本支出的投资，并为支持我们对某些氢基础设施和增长股权基金的投资进行持续的资本贡献，但我们的实际流动性需求也将有所不同，并将受到未来收购和战略合作伙伴关系和投资、我们与主要客户和战略合作伙伴的关系的影响，包括他们成功地为其运营和计划以及与我们达成的协议提供资金和资助的能力，我们在开发新的市场渠道和与客户的关系方面取得了成功，我们成功地从近期的产品、服务和许可机会中产生了收入增长，我们成功地管理了我们的运营费用和营运资金需求，外汇波动，以及我们的研究、开发和示范计划的进展和结果。
我们也可能选择通过在私人或公开市场融资中发行债务或股权来追求额外的流动性。为能在公开市场及时发行股本证券，我们于2025年6月11日更新了在加拿大证券监管机构备案的Base Shelf招股说明书。Base Shelf Prospectus，有效期为25个月，截至2027年7月，已在加拿大的每个省和地区提交，F-10表格上的相应货架登记声明为
第35页，共48页
还向美国证券交易委员会提交了申请。这些备案将允许在Base Shelf招股说明书保持有效的25个月期间的任何时间发行证券。截至目前，并无根据本Base Shelf招股章程发行证券。
无法保证任何此类额外流动性将可用，或如果可用，可按对公司有利的条款获得。如果根据Base Shelf招股说明书发售任何证券，则任何此类证券的条款以及此类发售产生的净收益的预期用途将在任何发售时确定，并将在此类发售时分别向适用的加拿大证券监管机构和/或SEC提交的Base Shelf招股说明书的补充文件中进行描述。
7.其他财务事项
7.1表外安排和合同义务
我们定期使用远期外汇合约来管理汇率波动风险敞口。我们在财务状况表中将这些合同按其公允价值记录为资产或负债。公允价值的任何变动要么（i）如果根据套期会计准则正式指定并符合条件，则记入其他综合收益；要么（ii）如果根据套期会计准则未指定或不符合条件，则记入损益（一般和管理费用）。截至2025年12月31日，我们没有任何未完成的外汇货币合同。
截至2025年12月31日，我们没有担保合同项下的任何其他重大义务、转让资产的保留或或有权益、未偿还的衍生工具或非合并可变权益。
截至2025年12月31日，我们有以下按非贴现基础计算的合同义务和商业承诺（融资租赁除外）：
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（以千美元表示）
|
按期限到期的付款，
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合同义务
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合计
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不足一年
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1-3年
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4-5年
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5年后
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融资租赁
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$
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30,044
|
$
|
5,070
|
$
|
7,710
|
$
|
5,739
|
$
|
11,525
|
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|
资产报废义务
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2,856
|
—
|
—
|
—
|
2,856
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|
长期投资（HyCap）
|
6,335
|
6,335
|
—
|
—
|
—
|
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|
长期投资（Clean H2）
|
21,396
|
21,396
|
—
|
—
|
—
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长期投资（TempleWater）
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316
|
316
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—
|
—
|
—
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合同义务总额
|
$
|
60,947
|
$
|
33,117
|
$
|
7,710
|
$
|
5,739
|
$
|
14,381
|
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长期投资包括一项投资，承诺我们将成为HyCap的有限合伙人，这是一家氢能基础设施和增长股权基金。HyCap将投资氢基础设施项目和沿氢价值链的公司的投资相结合。我们已承诺向HyCap投资2500万英镑（包括截至2025年12月31日投资的2030万英镑）。
长期投资还包括一项投资，承诺我们将成为另一只氢基础设施和增长股权基金Clean H2的有限合伙人。Clean H2是投资氢基础设施项目和投资氢价值链上的公司的组合。我们有
第36页，共48页
承诺向Clean H2投资3000万欧元（包括截至2025年12月31日投资的1180万欧元）。
长期投资还包括一项投资，承诺我们将成为Templewater的有限合伙人，这是一家脱碳气候技术和增长股权基金。我们已承诺向Templewater投资100万美元（包括截至2025年12月31日投资的70万美元）。
此外，截至2025年12月31日，我们有580万美元的未偿承诺，主要与购买物业、厂房和设备有关。资本支出和其他无形资产支出与我们的日常运营相关，预计将通过手头现金提供资金。
就2014年从UTC收购知识产权而言，在某些情况下，我们有特许权使用费义务向UTC支付我们某些知识产权组合产生的任何未来知识产权销售和许可收入的一部分，为期15年，将于2029年4月到期。截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，概无向UTC支付特许权使用费。
截至2025年12月31日，我们保留先前的融资义务，即为商业分布式公用事业应用的某些燃料电池产品的销售支付收入2%的特许权使用费（最高540万加元）。迄今为止，没有因本协议而产生任何特许权使用费。
我们还保留了之前的融资义务，即为用于商业过境应用的某些燃料电池产品的销售支付收入2%的特许权使用费（最高220万加元）。迄今为止，没有因本协议而产生任何特许权使用费。
在日常业务过程中或根据某些收购或处置协议的要求，我们被定期要求向其他方提供某些赔偿。截至2025年12月31日，我们没有因在正常业务过程中进行的任何赔偿协议而产生任何重大欠款或应收款项。
7.2关联交易
关联方包括我们拥有49%股权的被投资单位，潍柴巴拉德合资公司。我们与我们的子公司之间的交易在合并时被消除。截至2025年12月31日和2024年12月31日止三个月和年度，与潍柴巴拉德合资公司的关联方交易和余额如下：
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（以千美元表示）
|
截至12月31日止三个月，
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与关联方的交易
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2025
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2024
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收入
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$
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1,266
|
$
|
64
|
|||||||
|
销货成本及经营开支
|
$
|
827
|
$
|
3,222
|
|||||||
|
权益核算投资减值
|
$
|
4,634
|
$
|
—
|
|||||||
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度，
|
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|
与关联方的交易
|
2025
|
2024
|
|||||||||
|
收入
|
$
|
1,531
|
$
|
2,480
|
|||||||
|
销货成本及经营开支
|
$
|
974
|
$
|
10,997
|
|||||||
|
权益核算投资减值
|
$
|
4,634
|
$
|
—
|
|||||||
第37页，共48页
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日，
|
截至12月31日，
|
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|
与关联方的余额
|
2025
|
2024
|
|||||||||
|
应收账款
|
$
|
1,607
|
$
|
3,447
|
|||||||
|
递延收入
|
$
|
(1,607)
|
$
|
(1,831)
|
|||||||
|
权益核算投资
|
$
|
—
|
$
|
8,238
|
|||||||
我们还提供关键管理人员，作为董事会董事和执行官，一定的福利，除了他们的工资。关键管理人员也参与公司的股份薪酬计划。关键管理人员薪酬汇总于我们截至2025年12月31日止年度的年度综合财务报表附注25。
7.3流通股及股权信息
|
|
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|
截至二零二六年三月十一日
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|
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已发行普通股
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300,913,456
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|
未完成的期权
|
|
2,165,266
|
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|
未偿还的DSU
|
|
1,032,672
|
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|
未偿还的RSU/PSU（取决于归属和业绩标准）
|
|
5,124,626
|
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8.收益用途
8.1对以前融资所得款项用途的调节
在2021年和2020年期间，我们完成了以下普通股（“普通股”）发行：
•2021年2月23日，我们以每股普通股37.00美元的价格完成了1487万股普通股的买入交易发行，总收益为5.502亿美元，净收益为5.273亿美元（“2021年发行”）。
•2020年9月1日，我们宣布了一项场内股票计划，从库存中发行总计1645万股普通股（“2.5亿美元ATM计划”）。根据2.5亿美元ATM计划发行的1645万股普通股于2020年第三季度和第四季度按出售时的现行市场价格出售，总收益总额为2.5亿美元，总收益净额为2.441亿美元。
•2020年3月10日，我们宣布了一项场内股权计划，允许从库房发行高达7500万美元的普通股（“7500万美元ATM计划”，与2.5亿美元ATM计划一起，“2020年ATM计划”）。根据7500万美元ATM计划发行的820万股普通股于2020年上半年按出售时的现行市场价格出售，总收益总额为6670万美元，总收益净额为6470万美元。
2021年发行所得款项净额5.273亿美元拟用于进一步加强公司的财务状况，从而为资助增长战略提供额外的灵活性，包括通过产品创新、产能扩张和本地化投资、未来收购以及战略合作伙伴关系和投资等活动。2020年ATM计划所得款项净额3.088亿美元拟用于一般公司用途。待定
第38页，共48页
它们的用途，我们披露了我们打算将2021年发行的净收益投资于短期、投资级、计息工具或将其作为现金和现金等价物持有。
下表列出公司披露的2021年发售及2020年ATM计划所得款项净额的预期用途与截至2025年12月31日该等所得款项净额的实际用途的比较。截至2025年12月31日，2021年发售及2020年ATM计划的剩余所得款项净额以计息现金账户持有。
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2021年发行净收益5.273亿美元
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预期所得款项净额用途：进一步加强公司的资产负债表，从而为资助增长战略提供额外的灵活性，包括通过产品创新、产能扩张和本地化投资、未来收购以及战略合作伙伴关系和投资等活动。
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|
实际使用所得款项净额（以千美元表示）
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差异–（过）/少支出
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差异的解释
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研究和产品开发（现金运营成本）支出包括下一代燃料电池电堆和模块的产品开发
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$148,788
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不适用
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不适用
|
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对物业、厂房及设备及其他无形资产的投资，包括产能扩张及本地化
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$45,178
|
不适用
|
不适用
|
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|
包括Quantron、Wisdom、Forsee Power、HyCap、Clean H2、Templewater、潍柴巴拉德合资公司在内的战略合作伙伴关系和投资，以及收购相关费用
|
$24,272
|
不适用
|
不适用
|
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截至2025年12月31日的支出总额
|
$218,238
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|
2020年ATM计划净收益3.088亿美元
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|
预期所得款项净额用途：一般公司用途
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|
实际使用所得款项净额（以千美元表示）
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差异–（过）/少支出
|
差异的解释
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毛利率损失支出（扣除存货减值费用）
|
$42,322
|
不适用
|
不适用
|
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|
一般和行政（现金业务成本）支出
|
$85,805
|
不适用
|
不适用
|
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|
销售和营销（现金运营成本）支出
|
$49,056
|
不适用
|
不适用
|
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重组和相关支出
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$48,408
|
不适用
|
不适用
|
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营运资金需求
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$26,911
|
不适用
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不适用
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租赁负债本金偿还
|
$14,438
|
不适用
|
不适用
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截至2025年12月31日的支出总额
|
$266,940
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9.会计事项
9.1概述
我们的合并财务报表是根据国际财务报告准则编制的，这要求我们做出影响会计政策的应用以及资产、负债、收入和费用的报告金额的估计和假设。实际结果可能与这些估计不同。对估计和基本假设进行持续审查。会计估计的修订在修订估计的期间和任何受影响的未来期间确认。
9.2应用会计政策的关键判断
我们在应用我们的会计政策过程中作出的、对合并财务报表中确认的金额影响最大的关键性判断仅限于我们
第39页，共48页
对我们持续经营能力的评估（见我们年度综合财务报表附注2（e））。
我们的重大会计政策详见我们截至2025年12月31日止年度的年度综合财务报表附注4。自2026年1月1日起，我们采用了多项新准则和解释，但它们并未对我们的财务报表产生实质性影响。
9.3 估计不确定性的关键来源
以下是有关未来的关键假设和其他估计不确定性的关键来源，这些假设有可能导致在下一个财政年度内对资产、负债、收入和费用的报告金额进行重大调整。
收入确认
收入主要来自产品销售、相关延长保修和客户服务的销售、知识产权和基础知识的许可和销售，以及提供工程服务和技术转让服务。产品收入以及延长保修和客户服务收入主要来自标准产品销售合同和长期固定价格合同。知识产权和基本知识许可收入主要来自标准许可和技术转让协议。工程服务和技术转让服务收入主要来自成本加成可偿还合同和长期固定价格合同。
收入在客户取得对商品或服务的控制权时确认。确定控制权转移的时间，在某个时间点或一段时间内，需要判断。
在标准产品销售合同上，产品收入在客户取得对产品的控制权时确认，这是当所有权转移和货物所有权的风险和报酬已经过去时，以及当支付义务被认为是确定的时。发票产生并在该时点确认收入。在出售时作出保证的规定。根据标准产品销售合同赚取的延长保修和客户服务收入通常按与所提供的延长保修或客户服务的期限一致的直线法在一段时间内确认。标准产品销售合同的收入确认通常不涉及重大估计。
在标准许可和技术转让协议上，收入是在向被许可人转让权利时确认的，当它被确定有别于其他履约义务时，如果客户可以指导使用，并从转让时存在的许可中获得几乎所有剩余利益。在其他情况下，收益被视为与许可期限内的资产使用权有关，并在该期限内确认收入。如果确定该许可与其他履约义务没有区别，则随着客户同时收到和消耗该利益而随着时间的推移确认收入。标准许可和销售协议的收入确认通常不涉及重大估计。
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对于成本加成的可偿还合同，收入在发生成本时确认，并包括在提供服务时赚取的适用费用。成本加成可偿还合同的收入确认通常不涉及重大估计。
在长期固定价格合同中，客户在提供服务时控制所有正在进行的工作。这是因为根据这些合同，可交付成果是根据客户的规格作出的，如果合同被客户终止，那么公司有权获得迄今为止所产生的成本加上适用的毛利率的补偿。因此，这些合同的收入和相关成本确认为成本随着时间的推移而产生。就长期固定价格合同而言，收入按时间确认，使用迄今发生的累计成本相对于完工时的估计总成本，以衡量履行履约义务的进展情况。通常，收入是通过将预期代价乘以迄今已发生的累计成本与完成履约义务的已发生成本和估计成本之和的比率来确认的。完成合同的估计收入和估计成本变动的累积影响在确定修订的期间内确认。如果完成合同的估计成本超过合同上的预期收入，则在已知期间全部确认此种损失。递延收入（即合同负债）指从客户收到的现金超过未完成合同确认的收入。
•完成合同的预期成本的确定是基于可能受到多种因素影响的估计，例如完成时间表的差异、材料成本、劳动力的可用性和成本以及生产力。
•潜在收入的确定包括合同约定的金额，可能会根据我们对实现某些确定的合同里程碑的成就的估计进行调整。在确定公司预期有权获得的对价金额以及确定履约义务何时得到履行时，都需要管理层的估计。
用于确定长期固定价格合同的收入和成本的估计涉及不确定性，这些不确定性最终取决于未来事件的结果，并随着项目的进展而定期修订。有一种风险是，客户最终可能会不同意管理层针对里程碑所取得的进展的评估，或者我们对完成合同所需工作的估计可能会发生变化。
在截至2025年12月31日和2024年12月31日的三个月和年度内，与上一期间确认的收入相关的收入没有重大调整。
资产减值
我们的非金融资产（存货除外）的账面值在每个报告日进行审查，以确定是否存在任何减值或减值转回的迹象。如果存在任何此类指标，则估计资产的可收回金额。对于包括商誉、无形资产以及物业、厂房和设备在内的资产，可收回金额每年进行估计，或每当有事件或情况表明账面值可能无法收回，或过去的减值现在可能可以收回。
48第41页
由于潜在减值指标包括2024年公司市值下降、2024年9月启动全球企业重组，以及氢气和燃料电池政策实施和市场采用放缓的指标，我们更新了截至2024年9月30日、2024年12月31日、2025年3月31日和2025年6月30日的资产减值测试。
资产或现金产生单位的可收回金额为其使用价值与公允价值减去出售成本两者中的较大者。在评估使用价值时，使用反映当前市场对货币时间价值和资产特有风险的评估的税前折现率将估计的未来现金流量折现为其现值。在评估公允价值减去出售成本时，估计在计量日市场参与者之间有序交易中出售资产将收到的价格。出于减值测试的目的，无法单独测试的资产被归为从持续使用中产生现金流入且在很大程度上独立于其他组资产的现金流入的最小组资产。将商誉和其他非金融资产分配给现金产生单位反映了为内部报告目的监测这些资产的最低水平。在评估公允价值时使用的许多因素超出了管理层的控制范围，假设和估计在不同时期发生变化的可能性是合理的。这些变化可能会导致未来的减值。例如，由于经济、行业或竞争因素，我们的收入增长率可能低于预期，或者由于市场利率的变化，我们的使用价值模型中使用的贴现率可能会增加。
倘资产或其现金产生单位的账面值超过其估计可收回金额，则确认减值亏损。减值损失在净亏损中确认。就现金产生单位确认的减值亏损首先分配以减少分配予该单位的任何商誉的账面值，然后按比例减少该单位内其他资产的账面值。然而，现金产生单位内的个别资产不会低于其剩余公允市场价值进行减值。
商誉减值损失不予转回。就其他资产（包括物业、厂房及设备）而言，以往各期间确认的减值亏损于每个报告日评估是否有任何迹象显示累积亏损已减少或不再存在。减值损失仅在资产账面值不超过在未确认减值损失的情况下本应确定的账面值（扣除折旧或摊销）的情况下予以冲回。
由于在2024年进行了减值测试，我们在截至2024年9月30日的三个月内确认了（40.3）百万美元的商誉减值费用，以将商誉减记为零。此外，我们在截至2024年9月30日的三个月内确认了物业、厂房和设备的减值费用（1.068亿美元），其中包括综合资本资产的公允价值减值准备（1.050亿美元），以将这些经营资产减值至约900万美元的估计残值，以及根据全球公司重组终止的某些特定资产的减记（1.8）百万美元。在截至2024年12月31日的三个月中，我们确认了对财产公允价值减值准备净额（1.050亿美元）的调整，厂房和设备，包括：（i）由于公司市值仍然低迷，增加了（4.6）百万美元期间的资本增加备抵；（ii）扣除了在该期间直接减值或处置的总额为1450万美元的具体确定的资本资产的备抵；以及（iii）扣除折旧和摊销费用备抵160万美元，如果相关资产未完全减值至估计剩余
第42页，共48页
价值。截至2024年12月31日，综合物业、厂房和设备确认的公允价值减值准备净额约为（93.5）百万美元。
在截至2025年12月31日的年度内，我们确认了对截至2024年12月31日的物业、厂房和设备的公允价值减值准备净额（93.5）百万美元的调整，包括（i）由于公司市值在这段时间内仍低于股权价值，在2025年前六个月增加了（3.2）百万美元的资本增加备抵；（ii）扣除了在该期间直接减值或处置的总额为620万美元的具体确定的资本资产的备抵；以及（iii）如果基础资产在这段时间内未完全减值至估计残值，本应确认的折旧和摊销费用备抵1370万美元将被扣除。截至2025年12月31日，综合物业、厂房及设备确认的公允价值减值准备净额约为（76.7）百万美元。如果公司在未来确定减值转回指标，包括持续的市值回收超过股权价值，以及经营资产公允价值增加的其他指标，这一净剩余减值准备（76.7）百万美元可能会被部分或全部转回。
认股权证条款
保修费用准备金在发货时记录在产品销售上。在确定应计保修责任时，我们估计所售产品遭遇保修索赔的可能性以及解决收到的索赔的成本。
在进行此类确定时，我们使用基于合同性质以及过去和预测的产品经验的估计。如果这些估计被证明是不正确的，我们可能会产生与我们的保修条款中规定的费用不同的费用。在截至2025年12月31日的三个月和一年中，我们为新产品销售分别记录了140万美元和440万美元的应计保修负债拨备，而截至2024年12月31日的三个月和一年中，我们分别记录了230万美元和630万美元。
我们审查我们的保修假设，并根据可获得的最新信息每季度对应计保修负债进行调整，以反映合同义务的到期。应计保修负债的调整记入产品和服务收入成本。由于这些审查和由此产生的调整，我们截至2025年12月31日止三个月和年度的保修拨备和收入成本分别向下（向上）调整了0万美元和（0.7）万美元，而截至2024年12月31日止三个月和年度的调整分别为210万美元和400万美元。
库存和一次性合同条款
在确定我们存货的成本和可变现净值孰低并建立适当的存货过时准备金时，我们估计存货账面价值将受到市场定价或对我们产品的需求变化以及技术或设计变化的影响的可能性，这些变化可能会使手头存货过时或以低于成本的价格收回。我们进行定期审查，以评估技术和设计的变化、销售趋势以及其他变化对存货账面价值的影响。当我们确定此类变化已经发生，并将对手头存货价值产生负面影响时，则进行适当的拨备。若后续在手存货价值增加，前期减记转回可变现净额
第43页，共48页
价值被创造。这些因素的意外变化可能导致需要额外的库存准备金，或撤销以前的准备金。
一项亏损合同准备金也按终止合同的预期成本与继续履行合同的预期净成本两者中较低者的现值进行评估和计量，该现值根据履行合同项下义务的增量成本以及与履行合同直接相关的其他成本的分摊确定。在确定一项繁重的合同拨备之前，我们确认与该合同相关的资产的任何减值损失（包括通过库存拨备）。
在截至2025年12月31日的三个月和一年中，正库存减值和繁重合同拨备调整分别为180万美元和600万美元，作为产品和服务收入成本的（费用）回收入账，而在截至2024年12月31日的三个月和一年中，负库存减值和繁重合同拨备调整分别为（1.3）百万美元和（5.7）百万美元。
公允价值计量（包括投资）
公允价值是市场参与者在计量日进行的有序交易中，以本金或在没有公允价值的情况下，以公司在该日能够进入的最有利的市场出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格。负债的公允价值反映了其不履约风险。公司的多项会计政策和披露要求公允价值计量，对金融资产和非金融资产和负债都是如此。
当有一个可用时，公司使用该工具在活跃市场中的报价计量该工具的公允价值。如果资产或负债的交易发生的频率和数量足以持续提供定价信息，则该市场被视为“活跃”。如果在活跃的市场中没有报价，那么公司使用的估值技术将最大限度地使用相关的可观察输入值，并最大限度地减少不可观察输入值的使用。这涉及制定与市场参与者如何为该工具定价相一致的估计和假设。管理层的假设尽可能基于可观察到的数据，但这并不总是可用的。在这种情况下，管理层会使用现有的最佳信息。在可获得的情况下，投资的公允价值以可观察的市场交易为基础。估计的公允价值可能与报告日在公平交易中实现的实际价格有所不同。对于持有不容易确定公平市场价值的投资的私人基金的投资，包括我们对HyCap、Clean H2和Templewater的投资，我们通常依赖基金经理对这些投资价值的评估来评估我们在基金中的权益。
金融工具（包括投资）在初始确认时公允价值的最佳证据通常是交易价格——即所给予或收到的对价的公允价值。如果公司确定初始确认时的公允价值与交易价格不同，且公允价值既没有以相同资产或负债在活跃市场中的报价为证据，也没有基于判断任何不可观察输入值相对于计量不重大的估值技术，则该金融工具以公允价值进行初始计量，调整为递延
第44页，共48页
初始确认时公允价值与交易价格的差额。随后，该差额在工具存续期内以适当基础在损益中确认，但不迟于估值完全有可观察数据支持或交易结束时确认。
在截至2025年12月31日的三个月和一年中，我们确认的金融资产按市值计价的净收益（损失）分别为（5.1）百万美元和170万美元，而截至2024年12月31日的三个月和一年中，我们分别确认的净收益（损失）分别为（7.4）百万美元和（14.8）百万美元。2025年和2024年的按市值计价收益（亏损）主要包括我们的长期财务投资的公允价值变动，包括HyCap、Clean H2、Forsee Power、Wisdom、Quantron和Templewater。
9.4最近采用的会计政策变更
自2025年1月1日起，我们采用了多项新准则和解释，但它们并未对我们的财务报表产生实质性影响。
9.5未来会计政策变更
以下是我们将被要求在未来年度采用的会计准则变更的概述。我们预计在这些准则生效之前不会采用任何这些准则，我们将继续评估这些准则对我们合并财务报表的影响。
财务报表中的列报和披露（IFRS 18）
2024年4月9日，国际会计准则理事会发布IFRS 18在财务报表中的列报和披露改善财务业绩报告。国际财务报告准则第18号取代IAS 1财务报表的列报.它发扬了许多来自国际会计准则第1号不变。
新会计准则对公司损益表的结构进行了重大改变，管理层自己的绩效衡量标准（通常称为“非公认会计原则衡量标准”）的列报更加严格和透明，并且更少将项目汇总为大的、单一的数字。新会计准则的主要影响包括：
•引入新定义的‘营业利润’小计，并要求所有收入和费用根据公司的主要经营活动（即经营、投资和融资）在三个新的不同类别之间分配；
•要求披露管理绩效措施（MPM）；和
•新增信息汇总与分解原则。
IFRS 18适用于自2027年1月1日或之后开始的年度期间。允许提前申请。采用的影响程度国际财务报告准则第18号尚未确定。
10.补充非公认会计原则措施和和解
10.1概述
除了提供根据GAAP编制的措施外，我们还提出了某些补充的非GAAP措施。这些衡量标准是现金运营成本（包括其研究和产品开发的组成部分（运营成本）、一般和行政（运营成本）以及销售和营销（运营成本））、EBITDA和调整后EBITDA。这些非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。我们认为，这些措施有助于评估
48第45页
公司持续经营业务的经营业绩。这些衡量标准应作为运营费用、净收入、现金流量以及根据公认会计原则报告的财务业绩和流动性的其他衡量标准的补充考虑，而不是作为替代。这些非公认会计原则措施的计算是在所有呈报期间的一致基础上进行的。
10.2现金经营成本
提供这一补充非GAAP衡量标准是为了帮助读者确定我们在持续现金基础上的运营成本。我们认为，这一衡量标准有助于评估业绩并在总体基础上突出趋势。
我们还认为，在将我们的结果与其他公司的结果进行比较时，证券分析师和投资者经常使用现金运营成本。现金运营成本不同于最具可比性的GAAP衡量标准，即总运营费用，主要是因为它不包括基于股票的补偿费用、折旧和摊销、贸易应收款的减值损失或回收、重组和相关成本、收购相关成本、未实现损益对外汇合约的影响以及融资费用。下表显示了截至2025年12月31日和2024年12月31日止三个月和一年的总运营费用与现金运营成本的对账：
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日的三个月，
|
||||||||||||||||
|
现金运营成本
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||||||||
|
总营业费用
|
$
|
16,865
|
$
|
33,164
|
$
|
(16,299)
|
|||||||||||
|
基于股票的补偿（费用）回收
|
(95)
|
(1,068)
|
973
|
||||||||||||||
|
贸易应收款项减值回收（损失）
|
(189)
|
(3,206)
|
3,017
|
||||||||||||||
|
收购相关成本
|
—
|
—
|
—
|
||||||||||||||
|
重组及相关（成本）回收
|
734
|
(708)
|
1,442
|
||||||||||||||
|
未实现收益（损失）对外汇合约的影响
|
—
|
(852)
|
852
|
||||||||||||||
|
折旧及摊销
|
(1,169)
|
(137)
|
(1,032)
|
||||||||||||||
|
现金运营成本
|
$
|
16,146
|
$
|
27,193
|
$
|
(11,047)
|
|||||||||||
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度，
|
||||||||||||||||
|
现金运营成本
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||||||||
|
总营业费用
|
$
|
108,920
|
$
|
161,318
|
$
|
(52,398)
|
|||||||||||
|
基于股票的补偿费用
|
(3,884)
|
(7,456)
|
3,572
|
||||||||||||||
|
贸易应收款项减值回收（损失）
|
(720)
|
(12,760)
|
12,040
|
||||||||||||||
|
收购相关成本
|
—
|
—
|
—
|
||||||||||||||
|
重组及相关（成本）回收
|
(22,963)
|
(17,046)
|
(5,917)
|
||||||||||||||
|
未实现收益（损失）对外汇合约的影响
|
685
|
(1,095)
|
1,780
|
||||||||||||||
|
折旧及摊销
|
(3,103)
|
(7,030)
|
3,927
|
||||||||||||||
|
现金运营成本
|
$
|
78,935
|
$
|
115,931
|
$
|
(36,996)
|
|||||||||||
研究和产品开发的现金运营成本（现金运营成本）、一般和行政（现金运营成本）以及销售和营销（现金运营成本）的组成部分与各自最具可比性的研究和产品开发费用、一般和管理费用以及销售和营销费用的GAAP衡量标准不同，主要是因为它们不包括基于股票的补偿费用、折旧和摊销费用以及与收购相关的成本。将这些各自的运营费用与
48第46页
截至2025年12月31日和2024年12月31日止三个月和年度的现金运营成本包含在第5.3节运营费用和其他项目中。
截至2025年12月31日和2024年12月31日止三个月和一年的股票薪酬支出总额细分如下：
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日的三个月，
|
||||||||||||||||
|
基于股票的补偿费用
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||||||||
|
股票补偿费用总额记录如下：
|
|
|
|
||||||||||||||
|
销货成本
|
$
|
—
|
$
|
—
|
$
|
—
|
|||||||||||
|
研究和产品开发费用（回收）
|
67
|
624
|
(557)
|
||||||||||||||
|
一般和行政费用（回收）
|
185
|
530
|
(345)
|
||||||||||||||
|
销售和营销费用（回收）
|
(157)
|
(86)
|
(71)
|
||||||||||||||
|
基于股票的补偿费用（回收）
|
$
|
95
|
$
|
1,068
|
$
|
(973)
|
|||||||||||
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度，
|
||||||||||||||||
|
基于股票的补偿费用
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||||||||
|
股票补偿费用总额记录如下：
|
|
|
|
||||||||||||||
|
销货成本
|
$
|
—
|
$
|
—
|
$
|
—
|
|||||||||||
|
研究和产品开发费用
|
1,806
|
4,317
|
(2,511)
|
||||||||||||||
|
一般和行政费用
|
1,993
|
2,363
|
(370)
|
||||||||||||||
|
销售和营销费用
|
85
|
776
|
(691)
|
||||||||||||||
|
基于股票的补偿费用
|
$
|
3,884
|
$
|
7,456
|
$
|
(3,572)
|
|||||||||||
截至2025年12月31日和2024年12月31日止三个月和年度的折旧和摊销费用总额细目如下：
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日的三个月，
|
||||||||||||||||
|
折旧和摊销费用
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||||||||
|
折旧和摊销费用总额记录如下：
|
|
|
|
||||||||||||||
|
销货成本
|
$
|
(25)
|
$
|
858
|
$
|
(883)
|
|||||||||||
|
研究和产品开发费用
|
934
|
(141)
|
1,075
|
||||||||||||||
|
一般和行政费用
|
235
|
278
|
(43)
|
||||||||||||||
|
销售和营销费用
|
—
|
—
|
—
|
||||||||||||||
|
折旧和摊销费用
|
$
|
1,144
|
$
|
995
|
$
|
149
|
|||||||||||
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度，
|
||||||||||||||||
|
折旧和摊销费用
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||||||||
|
折旧和摊销费用总额记录如下：
|
|
|
|
||||||||||||||
|
销货成本
|
$
|
955
|
$
|
4,527
|
$
|
(3,572)
|
|||||||||||
|
研究和产品开发费用
|
2,257
|
5,587
|
(3,330)
|
||||||||||||||
|
一般和行政费用
|
845
|
1,441
|
(596)
|
||||||||||||||
|
销售和营销费用
|
1
|
2
|
(1)
|
||||||||||||||
|
折旧和摊销费用
|
$
|
4,058
|
$
|
11,557
|
$
|
(7,499)
|
|||||||||||
10.3 EBITDA和调整后EBITDA
提供这些补充非GAAP措施是为了帮助读者确定我们的经营业绩。我们认为，这一衡量标准有助于评估业绩并在总体基础上突出趋势。我们还认为，在将我们的业绩与其他公司的业绩进行比较时，证券分析师和投资者经常使用EBITDA和调整后EBITDA。EBITDA与最具可比性的GAAP衡量标准不同，持续经营业务的净亏损，主要是因为它不包括财务费用、所得税、物业、厂房和设备的折旧以及摊销
48第47页
无形资产。调整后的EBITDA调整了基于股票的补偿费用、交易损益、收购相关成本、财务和其他收入、结算或有对价的回收、资产减值费用以及未实现损益对外汇合同的影响的EBITDA。下表显示了截至2025年12月31日和2024年12月31日止三个月和一年的净亏损与EBITDA和调整后EBITDA的对账情况：
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日的三个月，
|
||||||||||||||||
|
EBITDA和调整后EBITDA
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||||||||
|
持续经营净亏损
|
$
|
(17,527)
|
$
|
(46,471)
|
$
|
28,944
|
|||||||||||
|
折旧及摊销
|
1,144
|
995
|
149
|
||||||||||||||
|
财务费用
|
451
|
539
|
(88)
|
||||||||||||||
|
所得税（回收）
|
27
|
18
|
9
|
||||||||||||||
|
EBITDA
|
$
|
(15,905)
|
$
|
(44,919)
|
$
|
29,014
|
|||||||||||
|
基于股票的补偿费用（回收）
|
95
|
1,068
|
(973)
|
||||||||||||||
|
收购相关成本
|
—
|
—
|
—
|
||||||||||||||
|
财务及其他（收入）损失
|
(850)
|
2,079
|
(2,929)
|
||||||||||||||
|
物业、厂房及设备减值费用（回收）
|
(687)
|
4,258
|
(4,945)
|
||||||||||||||
|
无形资产减值费用
|
1,120
|
658
|
462
|
||||||||||||||
|
股权投资减值支出
|
4,634
|
—
|
4,634
|
||||||||||||||
|
未实现（收益）损失对外汇合约的影响
|
—
|
852
|
(852)
|
||||||||||||||
|
经调整EBITDA
|
$
|
(11,593)
|
$
|
(36,004)
|
$
|
24,411
|
|||||||||||
|
（以千美元表示）
|
截至12月31日止年度，
|
||||||||||||||||
|
EBITDA和调整后EBITDA
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||||||||
|
持续经营净亏损
|
$
|
(90,914)
|
$
|
(323,530)
|
$
|
232,616
|
|||||||||||
|
折旧及摊销
|
4,058
|
11,557
|
(7,499)
|
||||||||||||||
|
财务费用
|
1,905
|
2,146
|
(241)
|
||||||||||||||
|
所得税（回收）
|
51
|
121
|
(70)
|
||||||||||||||
|
EBITDA
|
$
|
(84,900)
|
$
|
(309,706)
|
$
|
224,806
|
|||||||||||
|
基于股票的补偿费用
|
3,884
|
7,456
|
(3,572)
|
||||||||||||||
|
收购相关成本
|
—
|
—
|
—
|
||||||||||||||
|
财务及其他（收入）损失
|
(27,383)
|
(18,933)
|
(8,450)
|
||||||||||||||
|
商誉减值费用
|
—
|
40,277
|
(40,277)
|
||||||||||||||
|
物业、厂房及设备减值费用
|
2,475
|
111,020
|
(108,545)
|
||||||||||||||
|
出售物业、厂房及设备收益
|
(73)
|
—
|
(73)
|
||||||||||||||
|
无形资产减值费用
|
1,120
|
658
|
462
|
||||||||||||||
|
股权投资减值支出
|
4,634
|
—
|
4,634
|
||||||||||||||
|
未实现（收益）损失对外汇合约的影响
|
(685)
|
1,095
|
(1,780)
|
||||||||||||||
|
经调整EBITDA
|
$
|
(100,928)
|
$
|
(168,133)
|
$
|
67,205
|
|||||||||||
第48页，共48页