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2020年7月31日

CBOE全球市场，公司（CBOE）

2020年第二季度财报电话会议

企业参与者

黛博拉·L·库普曼

Cboe Global Markets, Inc.投资者关系副总裁

Edward T. Tilly

芝加哥期权交易所董事长，总裁兼首席执行官，公司

布赖恩·N。谢尔

行政人员 副 总统， 首席金融官 & 司库， CBOE全球市场， 公司

Christopher A. Isaacson

CBOE全球首席运营官兼执行Vice President市场公司

John F. Deters

CBOE全球首席战略官市场公司

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其他参与者

理查德·亨利·雷佩托

分析师，Piper Sandler公司。

迈克尔·卡里尔

美国银行美林证券分析师

肯尼斯·B·沃辛顿

摩根大通证券有限责任公司分析师

James Steele

分析师，杰富瑞有限责任公司

克里斯·艾伦

Compass Point Research & Trading LLC分析师

亚历克斯·克拉姆

瑞银证券有限责任公司分析师

ARI-戈什

瑞士信贷证券（美国）有限责任公司分析师

肯尼斯·希尔

Rosenblatt Securities，Inc.分析师

布赖恩·比德尔

德意志银行证券公司分析师

克里斯托弗·哈里斯

富国银行证券有限责任公司分析师

亚历山大·布洛斯坦

高盛有限责任公司分析师

凯尔·沃格特

分析师，Keefe，Bruyette & Woods，Inc。

刘欧文

Oppenheimer & Co.，Inc.分析师

杰里米·坎贝尔

巴克莱资本公司分析师

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操作员：你好。欢迎参加芝加哥期权交易所 2020年第二季度财务业绩电话会议。所有参与者都将处于只听模式。[操作员说明]今天的演讲结束后，将有机会提问。[操作员说明]请注意，今天的活动正在录制中。

现在，我想将会议转交给Debbie Koopman。库普曼女士，请继续。

黛博拉·L·库普曼

Cboe Global Markets, Inc.投资者关系副总裁

谢谢。早上好，感谢您参加我们的第二季度收益电话会议。在今天的电话会议上，我们的董事长、总裁兼首席执行官Ed Tilly将讨论本季度并提供我们战略计划的最新信息。然后，我们的执行Vice President兼首席财务官Brian Schell将概述我们的财务业绩，并为某些财务指标提供更新的2020年指导。根据他们的评论，我们将打开问答电话。我们的首席运营官Chris Isaacson也将加入我们的问答环节；和我们的首席战略官John Deters。

此外，我想指出的是，本演示文稿将包括幻灯片的使用。我们将展示幻灯片并提供对每个幻灯片的评论。幻灯片演示文稿的可下载副本可在我们网站的投资者关系部分获得。

在我们的评论中，我们将做出一些前瞻性陈述，代表我们目前对未来可能发生的情况的判断，虽然我们认为这些判断是合理的，但这些前瞻性陈述不是对未来业绩的保证，并涉及某些假设，风险和不确定性。实际结果和结果可能与任何前瞻性陈述中明示或暗示的内容存在重大差异。

请参阅我们向SEC提交的文件，以全面讨论可能影响任何前瞻性陈述的因素。我们不承担公开更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是本次电话会议之后的其他原因。

在今天上午的电话会议过程中，我们将参考我们的收益材料中定义和核对的非GAAP措施。

现在，我想把电话转给Ed。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

谢谢你，黛比。早上好，感谢您今天早上加入我们。在我开始之前，我想延长我的真诚最好的祝愿持续的健康和福祉的每个的你和你所爱的人作为我们继续应对这些挑战次。

我很高兴在芝加哥期权交易所报告2020年第二季度稳健的财务业绩，清楚地突出了我们收入多元化的实力。我们的强劲业绩是由创纪录的交易推动的

在零售交易活动增长和市场数据收入持续增长的推动下，美国现金股票和多上市期权的交易量。

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你会注意到我没有提到我们的专有产品。稍后我将介绍这些内容，但我想在此暂停引用2016年题为“CBOE控股同意收购Bats Global Markets以加强公司在创新可交易产品和服务方面的全球地位，并实现有意义的成本和运营效率”的新闻稿。我们在该新闻稿中接着说，“Bats交易将显着扩大CBOE控股跨资产类别的产品线，通过Bats强大的泛欧股票和全球外汇头寸扩大其地理覆盖范围，并通过显着的非交易收入使其业务组合多样化。”并且“CBOE希望利用Bats领先的专有交易技术，将合并后公司所有市场的交易迁移到一个经过验证的单一平台上。”结束报价。

这段短暂的记忆之旅将构成今天的评论，因为没有哪个季度比2020年第二季度更强调地说明了四年前开始的战略的成果，无论是在我们的近期财务业绩还是在提高我们的长期-长期特许经营价值。

我们的专有产品是该战略的关键，但我们已经建立在它们的基础上并创造了新的收入来源以与它们同步增长。自转型交易结束以来，我们的增长战略没有改变；扩大我们跨资产类别的产品线，扩大我们的地理覆盖范围，通过经常性收入使我们的业务组合多样化，并利用我们的技术优势。让我们通过这些增长动力的镜头来看看本季度。

收购Bats使我们能够通过CBOE的新资产类别（包括美国和欧洲股票以及全球外汇）加强我们的产品组合，并扩大我们的多上市期权市场。我们扩大的产品线使我们处于有利地位，可以在真正前所未有的环境中抵消我们专有产品交易的独特挑战，美国现金股票和股票期权的活动创历史新高。

此外，这些产品为投资扩展我们的专有市场数据以推动经常性收入流、将我们的业务进一步扩展到整个价值链的股票清算以及将我们的核心服务范围扩大到新的相邻地区奠定了基础，今年迄今为止进行的投资示例。

正如在之前的电话会议上所讨论的那样，我们通过实施新的交易机制和市场增强功能，并利用交叉销售和具有竞争力的定价能力，继续有条不紊地加强CBOE的股票交易。我们看到这些努力在第二季度得到了回报，当时CBOE的美国股票交易量比上一年增加了82%，创下了20亿股的季度平均每日交易量的历史新高。

继续采用我们的零售优先计划有助于推动创纪录的结果。您会记得我们创建了零售优先级，以帮助提高个人投资者和促进其订单的公司的执行质量和交易结果。零售优先订单自2019年11月在CBOE EDGX推出以来每月都在增加，占过去两个月在CBOE EDGX执行的股份的12%。

我们专注于股票产品创新的另一个例子是，我们最近向SEC提交了一份提案，建议在我们的BYX交易所启动定期拍卖，类似于我们的CBOE欧洲产品。CBOE欧洲定期拍卖是一种点亮的订单簿，全天运行拍卖，旨在使投资者能够快速找到流动性并以较低的市场影响交易大量股票。自2015年推出以来，它已被证明在市场参与者中很受欢迎，并且仍然是欧洲领先的定期拍卖，约占欧洲股票每日订单簿交易的2%。我们相信美国市场也将重视在旨在提供最小市场影响的场所执行交易。

现在转向记录交易和股票期权。如您所知，多上市期权交易变得非常活跃

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在过去十年中，在一个越来越挤满新进入者的市场中竞争激烈。我们仍然致力于通过我们业务模式中固有的运营杠杆成为该领域的领导者，因为股票期权交易代表了增量数量和收入，补充了我们的专有产品线。

在那个背景下，它是某事的一个启示什么时候我们是踢蝙蝠的轮胎，看到他们通过利用其卓越技术的效率在股权期权中实现的令人羡慕的盈利能力。将EDGX和BZX期权添加到CBOE和C2意味着我们不仅可以与更广泛的阵列竞争的市场模型，但那我们可以以相同的先进技术为所有四个市场提供服务，进一步扩大我们的利润率。这种经营杠杆提供了差异化的投资能力和进一步利用每个固有机会的灵活性的我们的战略增长司机。

除了按资产类别扩展我们的产品线外，我们还继续扩大和利用我们的全球足迹。如您所知，我们于7月1日完成了对EuroCCP的收购，这增强了我们的欧洲股票产品，并使我们能够将业务扩展到欧洲衍生品的交易和清算。我们计划在2021年上半年推出CBOE欧洲衍生品，包括六个主要欧洲股票指数的期货和期权。

衍生品产品和市场的发展对我们来说是一个甜蜜点，我们看到了通过引入透明、高效、光明的泛欧市场来扩大欧洲股票衍生品市场的重要机会。我们的整个团队很高兴将我们的衍生品专业知识带到欧洲市场。

我们还在第二季度宣布了收购加拿大最大的另类交易系统MatchNow的计划，这将使我们能够扩大北美股票业务并扩大我们的地理覆盖范围。MatchNow在关键资本市场提供了一个有利可图的创新股票平台，并为在加拿大建立更全面的股票平台提供了战略途径。

正如我之前所讨论的，这一步进入加拿大表明我们致力于有利可图的全球扩张，从而加强我们的联合产品，促进规模的扩大，并使我们能够接触到重要的新参与者。我们预计本季度将完成交易。

我们通过收购Bats对市场做出的另一个承诺是通过有助于吸引重复用户进入我们市场的交易工具和市场数据服务，通过经常性收入来优化和多样化我们的业务组合。我们一直致力于稳步增加Bats交易为我们提供的市场数据收入，同时成功构建了CBOE信息解决方案，这是我们全面的数据解决方案、分析和指数套件。如此之多，以至于非交易相关服务成为我们第二季度收入增长的关键驱动力。

了解风险从未如此重要，我们在过去几年奠定的基础使我们能够有效应对对历史数据集和复杂分析的更高需求。我们将继续扩展我们的工具箱。上个季度，我们讨论了我们最近对Hanweck和FT Options的收购，这与我们之前的Silexx投资类似，突出了我们对投资工具以提高我们产品套件和市场效用的承诺。

6月，我们收购了实时警报和订单流分析服务提供商Trade Alert，这使我们能够直接向客户提供实时交易数据、市场信息和CBOE内容。重要的是，我们对Trade Alert以及Hanweck和FT Options的集成现在使我们能够在交易的整个生命周期（交易前、交易中、交易后）与客户互动，提供洞察力、alpha机会、投资组合优化和无缝工作流程。

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这些投资中的每一项都补充和加强了我们全面的数据和分析解决方案套件，我们在集成和优化方面取得了长足的进步。我们通过Hanweck Volatility和Greek Data增强了Livevol和Silexx，并且看到对Trade Alert的需求增加，尤其是自我们收购以来。我们还将Hanweck数据纳入我们不断增长的指数产品中，并计划从本季度开始使用Hanweck在Silexx中驱动实时数据。

现在转向我们的专有产品，如上所述，尽管前所未有的环境为机构提供了有限的交易波动性或广泛指数的机会，但我们的季度收入和收益仍有所增长。新冠疫情继续严重影响全球市场。迄今为止，美国未能遏制该病毒、近期失业率上升和GDP历史性下降等关键事件继续推动市场不确定性上升。

VIX指数在2020年第二季度的平均每日收盘价为34.5，高于过去五年中任何一个季度的季度值，并且是自2008年金融危机以来未观察到的水平。我们发现，推动机构投资者降低风险并导致第一季度创纪录交易量的不确定性增加现在使机构投资者处于观望状态，等待COVID-19的长期影响更加明确病毒。这导致我们大多数专有产品的第二季度销量低于第一季度的数字。正如我们之前所说，当这些参与者对市场走向有明确的看法时，我们预计交易量将再次增加。

然而，我们继续看到我们的CBOE iBoxx iShares高收益公司债券指数期货被采用，自2018年推出以来，我们已经看到市场逐渐但稳定地采用。为响应投资者需求，我们最近宣布计划于8月10日推出迷你VIX期货，但须接受监管审查。较小的VIX期货合约旨在在较小的管理账户之间分配时提供额外的灵活性和波动性风险管理以及更高的精度。iBoxx和mini-VIX期货证明了我们继续扩大专有产品供应的能力。

在其他专有产品新闻中，CBOE通过将其2015年独家许可协议延长至2030年，进一步加强了与富时罗素的战略关系。我们很高兴继续与FTSE Russell并肩合作，提供对一套罗素衍生产品的独家访问权。延长我们的协议进一步巩固了CBOE作为每个主要指数提供商的家的优势。

现在转到交易大厅，6月15日，我们成功安全地重新开放了C1交易大厅，恢复了混合交易。CBOE回归同类最佳的混合交易，再次为投资者提供了无与伦比的流动性渠道，涵盖广泛的CBOE产品。我们能够快速过渡到全电子交易环境，然后重新配置我们的交易大厅以安全有序地重新开放，这归功于与我们的交易大厅社区的持续合作。我要感谢他们通过这两个历史性的第一与我们合作的努力和意愿。

我还要感谢整个CBOE团队，尽管在全球大流行的背景下，随着反对种族不公正的历史性起义继续扩散。过去和现在对种族不平等的关注，促使我们作为一个团队倾听、反思和定义CBOE如何通过支持为社会正义而战的组织在解决方案中发挥更大作用，并通过在内部加倍努力来加强我们的多样性和包容性文化。

我们持续创造积极的财务业绩、回报股东、创造新产品和服务、完成高度战略性交易以及整合新团队和服务的能力，所有这些都在我们无法想象的环境中，这证明了CBOE团队的专业知识、纪律和竞争精神。

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我们严谨的方法和技术优势使我们能够扩展和增强我们的产品和服务，其中包括额外的补充经常性收入流，加强我们领先的行业运营效率，并提供灵活性，以有机和无机方式投资于新的增长载体，以维持业务的潜在动力。谢谢。有了这个，我会把它交给布赖恩。

Brian N. Schell

Cboe Global Markets, Inc.执行Vice President，首席财务官兼财务主管

谢谢，艾德，大家早上好。我希望每个人和他们的家人都保持安全和健康。我还要感谢所有CBOE的同事，感谢他们的辛勤工作和奉献精神，使这些结果成为可能。

让我提醒大家，除非特别说明，否则我的评论与2020年第二季度相比与2019年第二季度有关，并且基于我们的非GAAP调整后结果。正如Ed所指出的，我们报告了本季度强劲的财务业绩，突出了我们收入流的多元化和我们投资的贡献，实现了我们的战略计划。

我们的净收入增长了5%，净交易费用增长了2%，非交易收入增长了7%。调整后的运营费用下降了7%，再加上我们的收入增长，导致调整后的EBITDA增长了9%，从而使利润率扩大了71%以上。增量净收入的调整后EBITDA利润率为127%。最后，我们调整后的摊薄每股收益增长16%至1.31美元。

与2019年第二季度相比，我们的专有市场数据以及访问和容量费用的季度经常性收入流增长了8%，略高于我们去年的指导。这一增长包括由于我们第一季度收购Hanweck和FT Options而产生的超过300万美元的市场数据收入。

有机增长为10%，其中不包括收购和2019年第二季度访问容量费用中报告的约100万美元收入的转移（现在在交易费用中报告），以及与交易大厅关闭相关的费用的临时调整超过300万美元。专有市场数据和接入容量费用的增长继续受到增量订阅和单位的推动，分别占本季度增长的83%和69%。

在我们上次电话会议中，我们注意到某些场内经纪人访问和容量费用因临时场内关闭而暂停，并且我们实施了可比的交易相关费用，旨在实现中性净收入影响，其他所有费用保持不变。这一行动改变了第二季度的收入，导致交易费收入增加，与我们的指数期权的每份合同收入或RPC增加以及访问和容量费用降低相关。

结合楼层重新开放，某些楼层经纪人费用是恢复。展望未来，我们现在预计专有市场数据以及访问和容量费用类别的潜在有机增长将达到中个位数。然而，我们现在预计这些非交易费用的报告增长率将在中高个位数，而我们之前的指导为中低个位数，反映了某些费用的恢复以及对Trade Alert的收购。

现在，回顾我们的细分市场。

在我们的期权部门，净收入增长7%或1000万美元反映了净交易费用的增长，

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受我们的多上市期权以及更高的市场数据收入的推动。得益于我们最近的收购，CBOE扩大的信息解决方案服务套件推动了期权市场数据收入的增长。多上市期权的日均成交量或ADV上涨57%，创下季度新高，而RPC下跌12%。RPC的下降主要反映了与2019年第二季度相比更高的销量回扣和销量组合的转变。

指数期权的ADV下降了18%，而RPC增加了18%，导致指数期权净交易费下降了3%。指数RPC的增长主要是由于，一是交易量组合的变化，二是我之前提到的临时费用调整的影响，最后是今年早些时候实施的SPX费用增长。假设所有其他因素保持不变，我们预计指数RPC将在第三季度略有下降，这反映了场内重新开放后某些第二季度费用变化的逆转。

谈到期货，净收入下降36%，即1200万美元，主要反映了ADV下降44%和相对稳定的RPC，但被较低的特许权使用费所抵消。

在美国股票方面，净收入增长22%或1700万美元，主要是由于交易费用增加，股票交易量受益于零售交易活动的激增。我们的市场份额也同比增长，反映了我们对创新产品的关注，特别是对零售优先事项的强烈反应以及加强的直销计划和与客户的更多对话。市场数据收入的增加是由于我们更高的市场份额以及SIP总收入池的增加。

欧洲股票的净收入按美元计算下降6%，按当地货币计算下降2%，反映出市场交易量下降和市场份额下降，但被更高的净捕获率所抵消。较高的捕获量是由于持续强劲的定期拍卖和LIS交易量。净收入减少反映了交易费用减少了13%，非交易收入增加了14%。非交易收入的增长反映了接入和容量费用的增加，主要反映了我们阿姆斯特丹办事处于2019年10月开设的增量联系。市场份额的下降主要是由于市场格局的重大变化和卖空禁令，这减少了流向CBOE的订单。

本季度全球外汇的净收入增长了5%，反映了更高的市场份额和5%的净捕获增长，抵消了平均每日名义价值下降2%的影响。市场份额的增加主要是由于对功能增强的积极反应，净捕获的增加反映了按客户类型划分的数量组合变化。我们创造了一个新的市场份额高点，并继续达到新的ADNV高点，我们的全额发行以及NDF的CBOESEF。

谈到费用，本季度调整后的总运营费用约为9600万美元，比去年第二季度下降7%。主要费用差异包括：1）专业费用和外部服务减少700万美元，主要是由于法律费用降低；2）差旅和促销费用减少200万美元，反映了COVID-19对差旅和活动赞助的影响；3）在一定程度上抵消了这些下降，薪酬和福利增加了300万美元，这是由于本季度奖金支出增加400万美元的净影响，增加了300万美元是由于与软件开发相关的资本化工资降低，福利费用减少400万美元，部分原因是递延薪酬计划资产的调整与2019年第二季度相比有所减少。请注意，其他收入中有抵消费用，对收益没有影响。

展望2020年下半年，我们更新了我们的指导，将EuroCCP和与我们的欧洲衍生品增长计划相关的费用包括在内。我们将2020年调整后运营费用的指引上调至4.36亿美元至4.44亿美元，比之前的4.19亿美元至4.44亿美元增加了1700万美元。

4.27亿美元，反映了2400万美元的费用，主要与我们在欧洲的新举措有关，抵消了

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在某种程度上减少了700万美元的费用，主要是在薪酬和福利以及旅行和娱乐方面。我还将注意到，与EuroCCP和衍生品扩建相关的2020年费用指导包括约300万美元的一次性运营费用，明年不会再次发生。随着我们将部分节省的成本重新部署到营销和促销计划中，并完成芝加哥总部的扩建，我们仍然预计总费用将在下半年增加。因此，我们现在预计我们的核心费用增长将下降1%至2%，而我们之前的指导为持平至增长1%。

我们在附录中包含了更新的详细2019年至2020年费用桥梁，类似于我们在上次财报电话会议中提供的内容。核心费用增长下降的部分原因肯定是COVID-19环境及其对旅行和促销、专业费用以及一定程度上的补偿费用的影响，但这确实是由于我们对C1平台的迁移而实现的在2019年。

谈到所得税，我们对本季度调整后收益的有效税率是26.7%，在低端的我们的指导范围低于去年第二季度的利率的27.7%.税率同比下降主要是由于第二季度与外国衍生无形收入相关的税收优惠增加的2020年与2019年对比。我们重申我们对调整后收益的2020年全年税率，预计在的26.5%至28.5%。然而，我们预计第三季度将处于高端的那个范围。

我们还重申了2020年6500万至7000万美元的资本支出指导。虽然由于COVID-19，我们搬入芝加哥新总部的工作被推迟，但该项目的资本支出预计将于今年完成。此外，我们仍预计2020年的折旧和摊销为3400万美元至3800万美元，其中不包括2020年约1.2亿美元的无形资产摊销。

谈到资本分配，让我强调，我们仍然专注于投资于我们的业务增长，以建立我们多元化的业务模式，同时通过股息和股票回购将多余的现金返还给股东。我们的财务状况依然强劲。我们拥有出色的现金流产生能力和稳健的资产负债表。在本季度，我们通过股票回购向股东返还了1亿美元，通过股息返还了3900万美元。截至6月30日，我们可用的股票回购授权接近3.3亿美元，反映了6月份授权的额外2.5亿美元。

在季度末，如果出现短期资金需求，我们的债务仍为8.75亿美元，我们的左轮手枪下有2.5亿美元的可用资金。我们的杠杆率在季度末保持在1.0倍，我们在本季度结束时的调整后现金为1.76亿美元。

总结本季度，我们报告了非常强劲的季度业绩，尽管我们的专有产品销量不佳，但每股收益仍实现了两位数的增长。我们继续将资本部署到战略投资中，这是Ed之前强调的。我们成功地重新开放了我们的交易大厅，修改了大厅布局，CBOE的员工团队表现出了毅力和敏锐的能力来适应这种延长的在家工作环境，同时继续实现我们的长期增长计划。整个领导团队和我都为我们今年迄今为止取得的成就感到无比自豪。

最后，CBOE的财务实力和产生现金流的能力使我们处于有利地位。我们打算在执行增长计划时保持机会主义，并专注于满足客户的需求并为股东提供可持续的回报，同时保护员工的健康和福利。

有了这个，我会把它交给黛比，以获取有关电话会议问答部分的说明。

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黛博拉·L·库普曼

Cboe Global Markets, Inc.投资者关系副总裁

谢谢，布赖恩。在这一点上，我们会很高兴采取问题。我们问请将您的问题限制在One每人留出时间接触每个人。如果时间允许的话，你可以回到队里去，我们会回答第二个问题。基思？

操作员：是的。很好。谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明]第一个问题来自Rich Repetto和Piper Sandler。

理查德·亨利·雷佩托

分析师，Piper Sandler公司。

早上好，艾德。早上好，布赖恩和克里斯。首先，我同意CBOE的平台比五年前要多样化得多，这是肯定的。但问题仍然存在——投资者仍然被专有产品和VIX产品等吸引。所以，我想，问题是，未平仓合约很低，你谈到了一点不确定性，但你认为实际会得到什么——我们开始看到VIX期货未平仓合约略有增加。但是什么会让投资者回来？因为以前我们认为不确定性是，我猜那是您使用产品的时间。现在，我们说不确定性是不确定的，我们处于某种僵局。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

里奇，早上好，谢谢。这是一个很好的问题，也是我们继续向机构投资者提出的问题。你是对的。僵局可能是我最好的描述。我和你在一起。我们看到相对平坦的波动率表面确实是最不确定的时期。无论哪种方式都没有信念。正如我们上个季度实际所说的那样，您需要看到导致不确定性的事件的结束。老实说，没有尽头。我们不知道这种流行病如何结束。我们不知道什么时候结束。我们不知道在什么时候，持观望态度的机构会比金融危机结束时更积极地——实际上是两倍多——转向现金。从机构的角度来看，这真是令人难以置信。

所以，我不知道。我们都不知道活动何时结束。但正是在这一点上，我们认为我们会看到机构重新参与。这是当一个不相关的市场发现机构回来，对冲回到宏观对冲，而不是微观单一名称对冲。所以，我没有给你一个明确的答案，但这与我上个季度给你的答案相同，当我们可以看到活动结束时。现在，要明确的是，事件不必结束。我们必须能够看穿这个事件，那时我认为我们可以让机构重新参与到场外，用现金重新参与到我们在CBOE拥有的独特产品中。

理查德·亨利·雷佩托

分析师，Piper Sandler公司。

Ed，你会说——你会同意我们开始看到至少在[音频不清晰]（00：31：40）和VIX曲线前沿之间出现一些陡峭吗？

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Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

我们在那里看到了潮起潮落，里奇。我认为这真的很有趣，我预计10月和11月及前后的兴趣会有所回升，但我们在10月和11月仍会有所回升。这也会很有趣。我认为我们确实将注意力转向了8月中旬开始的选举周期。所以，我认为我们会在那里看到交易，只是长期定位。这是一种机构性的游戏。

订婚时多一点颜色。我们看到零售确实交易非常非常短期的期权。例如，在SPY中，SPY中20%的交易在同一天打开和关闭，一天到期，40%的交易量在到期后两天内。这不是机构交易模式。我认为更有可能的是，我们将看到围绕选举和长期定位的一些定位，无论COVID是否在我们身后，是否有结束的迹象。您需要为这次选举定位。

理查德·亨利·雷佩托

分析师，Piper Sandler & 公司

明白了。谢谢，编辑。

操作员：谢谢。下一个问题来自美国银行的Michael Carrier。

迈克尔·卡里尔

美国银行美林证券分析师

嗨。早上好，感谢您提出问题。布赖恩，关于更新的费用指南，只有两个

澄清那里，你能帮助我们吗——我知道这很难做到。但当我们考虑2021年时，你会遇到一些低迷的情况，例如COVID成本，然后你会有很多与收购相关的成本，但只是一些预期会走向那里。然后，我认为在您提到的其中一张幻灯片中，您提到了与交易相关的一些收入，但任何相关的背景，因为，显然，[音频不清晰]（00：33：31），但如果您可以给我们一些颜色任何相关的收入都会有所帮助。非常感谢。

Brian N. Schell

Cboe Global Markets, Inc.执行Vice President，首席财务官兼财务主管

谢谢，迈克尔，好问题。我认为，你是对的，2021年的水晶球是一个挑战，我们现在正在经历这个过程。我认为我们已经尝试对收购相关的内容给出很好的颜色。所以当你开始时——我认为第三季度会更干净一些。我们将强调这一点。所以当我们进入第三季度时，我们会看到这一点。

但我认为您应该对收购运行率有一个很好的了解。当您查看本季度以及目前最大的一部分是EuroCCP和欧洲衍生品的构建成本时，您现在应该会得到一个非常好的图景——我提到过——有点那-我将其称为一次性启动费用，我不希望成为2021年运行率的一部分。

COVID-19的成本，这也是我认为很多公司都会考虑的一个非常好的问题。可能会有一个——我们将平衡——回到正常状态，这又是什么新的正常状态，以及我们作为一个组织实际上可以做的事情，所有组织都可以做，这实际上可能以更低的成本完成工作，也许比我们过去所做的要好。所以，可能它看起来不像

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结构看起来像大流行之前的样子。所以我们将努力解决这个问题。因此，随着我们接近第四季度，我们将为您提供更多指导，了解运行速度是什么样子。

关于相关收入，当我们提供全年财务数据时，我们试图通过EuroCCP对其进行一些了解。然后，通过集团内部的收购——在信息服务集团内部，通过Hanweck和FT以及Trade Alert，我认为当您查看那里时，您现在可以有效地看到运行率。

因此，当您添加所有这些组件时，这应该会让您对至少在2021年没有增量增长的情况下的基础有一个很好的了解。

迈克尔·卡里尔

美国银行美林证券分析师

明白了。有道理。非常感谢。

操作员：谢谢。下一个问题来自摩根大通的Ken Worthington。

肯尼斯·B·沃辛顿

摩根大通证券有限责任公司分析师

嗨。早上好。我想跟进Rich的问题。您提到了多上市期权和现金股票交易量的表现如何，但指数的环境有多差。对于Rich，您提到了微观与宏观对冲。但我们确实继续看到SPY的高销量，你说这是零售。但我们也看到e-minis的销量很高，这绝对是更具机构性的。我认为您每周都有专为短期对冲而设计的期权。那么，除了不确定性之外，这里是否还有其他解释，因为鉴于我们在竞争产品中看到的情况，事情似乎仍然不太一致？

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

不，我想-对不起，我想我已经解释了间谍。因此，SPY在非常短期内，即日内交易，20%的合约以一天到期，即到期日进行交易。其中50%正在开放。所以，50%正在关闭。因此，[ph]我会做出一个飞跃（00：36：58），即这些是SPY的日内交易，而不是机构行为。SPX的统计数据略有不同，其中20%的交易是在几天内进行的。这就是不同的。SPX合同的名义规模实际上是纯粹的机构规模，而SPY的份额实际上是零售的。因此，对SPY用途的观察略有不同。它似乎不是宏观对冲。这似乎是一次日内交易。SPX并不是真正的日内交易。每周都会使用高级策略，但这些策略往往是几天而不是几小时。这就是我们在这个周期中观察到的交易模式的差异。

所以，我不知道该提供什么其他见解，只是SPX中的名义规模如此不同，只是没有获得小名义间谍的日间交易吸引力。

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John F. Deters

执行Vice President，首席战略官-Cboe Global Markets，Inc。

肯，这不是——我的意思是，这有点明显，但这不是CBOE特定的问题。当谈到SPX和零售时，我们实际上看到活动增加，但它是一种比其他产品更具机构性的产品。当您查看机构产品时，我的意思是，我会以欧洲为例，很好，很好的例子，因为这些交易所倾向于交易，并且对机构市场参与者的杠杆作用更大。你已经看到了那里的结果。

在美国，我的意思是，除了CBOE之外，没有很多指数期权产品。至少有一个例子，你可以看看，这不是一个CBOE产品，你会看到，结果非常相似，如果不是更戏剧性。因此，就站在场外的机构参与者而言，证据无处不在。这影响了我们在SPX和VIX方面的数字。

肯尼斯·B·沃辛顿

摩根大通证券有限责任公司分析师

是的。我想我的观点是E-mini更具机构性，而且交易量非常大。所以这就是为什么我认为该机构在美国的宏观对冲方面表现良好。我试图[ph]将其与–（00：39：21）进行比较

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

是的。我认为您在6月合约中的观察可能是正确的，但截至最近，看起来与我们在SPX中看到的模式相同。所以很乐意看到——也许那是你的内部数据，但那不是——我现在正在查看E-mini卷，我没有和你一样的观察，肯，但我们肯定会为你深入研究它。

肯尼斯·B·沃辛顿

摩根大通证券有限责任公司分析师

谢谢。

操作员：谢谢。下一个问题来自Dan Fannon和Jefferies。

James Steele

分析师，杰富瑞有限责任公司

早上好。这实际上是James Steele签下了丹。感谢您回答我们的问题。所以只是零售订单优先。我只是好奇，这次发行的起源是什么，我们应该如何考虑市场机会，以及这可以在EDGX上占据什么份额？

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

谢谢你的问题。让我说得更广泛一些，Chris将深入研究零售优先级，然后是定期拍卖。这是为寻求美国股票交易差异的客户提供更多服务和订单类型的延续。我们着眼于那里的机会，只是推出另一个没有任何新附加值的交易所很有趣，但我们认为更有趣的是提供更多的订单类型和

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为我们的客户提供解决方案。

因此，关于您的具体问题，让我转向Chris，但请考虑我们的长期观点，即更广泛地为我们的客户提供解决方案，无论是美国股票、美国衍生品、欧洲股票、构建欧洲衍生品，这就是我们真正的目的。所以克里斯可以更具体地了解客户优先级，然后也许一两个关于美国定期拍卖的词。

Christopher A. Isaacson

Cboe Global Markets, Inc.首席运营官兼执行Vice President

是的。谢谢，艾德。所以，詹姆斯，正如艾德提到的，这真的是专注于多样性的我们的业务。所以，如果你想想美国股票的零售优先权，我们大家都知道零佣金，有一个很大的零售推在在家工作的环境中。零售交易确实有所回升。你已经看过零售交易或零售百分比的报告的市场可能上涨了25%的这市场。

因此，在ADV中，零售优先级每天超过1亿股，我们继续看到增长，因为越来越多的零售经纪人和批发商签署了这一协议，因为他们获得的执行质量明显更好。这一切都是基于[音频不清晰]（00：41：46）的数据驱动。因此，我们认为Retail Priority的进一步增长显然是因为，尽管高波动性来自零售，但仍有大量交易量仍然很高。

我还提到定期拍卖。正如我们在脚本中所说，这是我们在2015年在欧洲基本上一无所有地创造的东西。Dave Howson和他的团队建立了定期拍卖，现在它占整个欧洲市场的2%-ish-约2个百分点。我们想在美国带来非常相似的东西。市场结构略有不同，但我们认为机会相似，可以在我们的股票市场提供更高的交易规模、更低的影响创新。这两件事确实凸显了一个事实，即我们计划在我们经营的每个市场都带来创新。我们每天在15个市场的五个业务线中运营着许多市场，我们计划在每个市场中进行竞争和创新。这只是其中的两个例子。

James Steele

分析师，杰富瑞有限责任公司

明白。谢谢。

操作员：谢谢。下一个问题来自Compass Point的Chris Allen。

克里斯·艾伦

Compass Point Research & Trading LLC分析师

早上好，伙计们。我只是想知道您是否可以就EuroCCP今年上半年的收入情况给我们一些颜色。[音频不清晰]（00：43：11）

也许就您为支持明年上半年的指数发布所做的工作而言，给我们一些增量色彩？您注册了做市商。那里有什么计划？

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Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

布赖恩，你为什么不从模型开始，克里斯和我可以谈谈指数？

Brian N. Schell

Cboe Global Markets, Inc.执行Vice President，首席财务官兼财务主管

克里斯，希望提取上半场数据，我们当然可以稍后更新。但我想说的是第一季度的数字——上半年的数字与某种程度上相比有所增长——因为我认为我们已经发布了2019年的数字，但随着整体销量的增加，它们在第一季度看到了不错的增长。因此，它们比去年提前运行，至少是迄今为止的前六个月。但我们必须回去。我们可以发布该号码或将其提供给您。我手头没有那个权利。我不知道，黛比，如果你有没有，但与上一年相比，它肯定会在年初至今向前发展。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

让我开始。所以，指数——克里斯可以谈谈模型，但我们将从六个欧洲指数开始，CBOE欧元区50指数、CBOE英国100指数、CBOE荷兰25指数、CBOE瑞士20指数、CBOE德国30指数，和CBOE法国40，它将使用CBOE市场数据计算，CBOE瑞士除外

20.但目标确实是要点亮这些类似于美国市场的市场，从开盘到收盘都有连续报价。这在欧洲模式中是独一无二的，这是我们真正擅长的事情。我们的做市商和流动性提供者对我们很感兴趣，他们渴望从开盘到收盘发布市场。最重要的是，以统一方式进入欧洲的需求非常广泛。因此，自从我们宣布提供衍生品的计划以来，我们的努力引起了难以置信的热议。

克里斯，你想添加什么吗？

Christopher A. Isaacson

Cboe Global Markets, Inc.首席运营官兼执行Vice President

正如Ed所说，我们对欧洲衍生品感到非常兴奋，因为我们已经学到了很多经验教训。

几十年我们，尤其是最近，包括在交易大厅期间是关闭，然后重新开放。我们计划在欧洲衍生品中应用，以比现在更严格的报价将流动性带到屏幕上在哪里市场——坦率地说，是围绕市场的调用广泛的报价。所以，很多的做市商的需求和我们认为最终用户也会在那里，因为他们看报价质量。所以，对明年上半年推出欧洲衍生品感到非常兴奋，因为我们正在整合EuroCCP，然后利用CBOE技术建立我们的技术优势我们在美国和欧洲真正推动我们推出市场。

克里斯·艾伦

Compass Point Research & Trading LLC分析师

谢谢，克里斯。

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操作员：谢谢。下一个问题来自瑞银的Alex Kramm。

亚历克斯·克拉姆

瑞银证券有限责任公司分析师

是的。嘿。早上好。我想，你在几个问题之前已经解决了其中的一些问题，当你

谈到了股票，但是——以及你如何区分自己。但考虑到MEMX将在这里启动，并且在我们下一次讨论之前的几个月内还会进行其他几次交流，你能提供的任何其他颜色，你如何准备自己能够积极竞争的Day One，而这些其他人将在Day One积极竞争？

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

嗯，我认为——你是对的，亚历克斯，早上好。我们确实尝试区分。我们将通过处理客户订单的独特性来区分我们的客户优先级或定期选项，这些都是差异。我认为您通过MEMX发布指出，这不是一个新故事。我们猜测，MEMX在开始赚取份额时将积极接近不合理的定价。这并不奇怪。我们倾向于不在我们的任何模型中追求不合理的定价，但我们预计这就是它们的开始方式。

我们将继续为客户和Chris提供解决方案花了一点点的时间到了，所以没有什么新的东西可以添加到那里。对不起，如果那不是回答你的问题。我们认为这是一个刚刚进入价格的交易所和在这一点上，订单处理真的没有什么独特的。现在，我们将来可能会感到惊讶，但现在这就是方式我们看看MEMX。克里斯？

Christopher A. Isaacson

Cboe Global Markets, Inc.首席运营官兼执行Vice President

和亚历克斯，我刚刚提到MEMX显然已经酝酿了很长时间。我们尊重他们的所有权基础和他们作为竞争对手。我们欢迎比赛。但我们觉得我们已经做好了竞争的准备。正如我之前提到的，我们正在为股票市场带来很多创新。它正在进行-一直非常有竞争力，并将保持非常有竞争力。我们认为，即使MEMX和其他公司加入，我们也处于有利地位。

亚历克斯·克拉姆

瑞银证券有限责任公司分析师

好的。酷。我会跳回队列。谢谢。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

谢谢，亚历克斯。

操作员：谢谢。下一个问题来自瑞士信贷的ARI •戈什。

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ARI-戈什

瑞士信贷证券（美国）有限责任公司分析师

嘿。大家早上好。所以回到你谈到的最近的交易，Hanweck，FT

期权，交易警报，它们非常适合您更广泛的信息服务业务。但是您能否谈谈MatchNow的战略愿景？在加拿大被收购市场之外，您认为合适的领域会受到干扰吗？然后，布赖恩，2021年围绕该计划所需的投资规模是否有更高层次的色彩？同样，我很欣赏这样一个事实，即您可能仅限于可以说的话，但需要更多信息——只是对此的高级别评论。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

布赖恩，你想开始吗？

Brian N. Schell

Cboe Global Markets, Inc.执行Vice President，首席财务官兼财务主管

是的，我的意思是，就规模而言的需要，我会说那-我将尝试在上下文中构建它的什么我们已经完成了。我不是100%确定什么那个问题涉及，但是我要一个射击在假设的你要的。该业务我们已经投资了现在的一部分的CBOE，好消息是他们已经盈利了。他们已经做出了贡献。它们已经集成到什么我们已经关闭。显然，EuroCCP更远向下那里的路径，但是这你提到的信息服务团体，我会提到这一点。和所以，没有很多的必然的增量投资或资本支出或沿着这些路线的事情。如果那是，称它为切线的One的你的问题。

从更广泛的资本配置的角度来看，这确实是一个非常相似的故事，因为继续关注那些再次帮助推动增长的事情的专有产品。他们继续帮助我们扩展到新的司法管辖区。他们继续利用现有的资产类别。因此，通过我们的资产负债表，我们有很大的灵活性。如果我们必须从债务的角度进入资本市场，那是容易的从在哪里我们是。能够做到这一点是一个极好的利率环境。所以，这是一个非常广泛的问题，但我只是说我会留给你，的什么我们已经收购了，它的集成相当好。我认为我们已经安排好了的什么在整体投资中需要需要。所以，我并不担心这会是一个巨大的现金抽奖，如果需要更多平衡的事情实现床单杠杆作用，我们想我们有能力做那。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

然后具体到MatchNow、Chris和John。

Christopher A. Isaacson

Cboe Global Markets, Inc.首席运营官兼执行Vice President

我只想说，ARI，正如艾德在剧本中提到的，我们的战略增长动力之一显然是地域扩张以及资产类别多元化。因此，MatchNow非常适合我们的北美股票业务。让我们进入一个新的地理环境。如果你看看我们在新地区扩张的方式，考虑到蝙蝠在欧洲的传统，从相对较小的足迹开始，然后随着时间的推移发展到更大的规模。我们期待使用我们世界级的技术将MATCHNow集成到CBOE，然后随着时间的推移，我们的足迹可能会超出我们的起点。所以，对此感到非常兴奋。正如布赖恩提到的，这是一项有利可图的业务，

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非常适合。

John F. Deters

Cboe Global Markets, Inc.首席战略官

ARI，这是约翰。我真的会强调所有这些观点。这是我们的战略重点。您会在我们平台的第一页看到，它是顶级之一，称之为，与我们相邻的七个全球股票市场，非常成熟的市场参与者。我们将继续关注这样的市场，并选择我们的最佳切入点。我们喜欢进入这个地方，因为它是加拿大一个独特的平台，在新的和不断增长的黑暗市场中处于非常非常强大的地位。加拿大有一个非常不同的市场结构，这是对市场的新产品。所以，我们喜欢那个起点。我们喜欢它有利可图。从那里，我们正在创建一张地图，以扩大我们在加拿大的业务。

ARI-戈什

瑞士信贷证券（美国）有限责任公司分析师

明白了。谢谢，伙计们。

操作员：谢谢。下一个问题来自Ken Hill和Rosenblatt。

肯尼斯·希尔

Rosenblatt Securities，Inc.分析师

嗨。大家早上好。我有一个关于结束拍卖的问题。我知道这种情况是在3月初大流行最严重的时候在美国开始的。我希望您能从音量的角度提供有关您所看到的内容的最新信息。然后也许更广泛地说，你会如何期望它在未来的趋势，也许是什么可能有助于将交易量提高一点。与客户的互动是否更多？在这种COVID环境中，您仍然能够做到这一点吗？

Christopher A. Isaacson

Cboe Global Markets, Inc.首席运营官兼执行Vice President

肯，好问题。谢谢你的询问。所以，我们确实看到了今年夏天在美国这里的CBOE收盘交叉或CBOE市场收盘的第一笔交易，所以，我们对此感到兴奋。我们已经看到了很多我们的大

将使用此产品的客户在适应这种COVID-19在家工作的环境后会结冰。因此，这些变化冻结已经解冻。我还会提到3C。CBOE在欧洲的收盘交叉盘已经开始出现一些不错的成交量。实际上，我们在6月份看到，CBOE的收盘价每天接近2000万欧元。因此，我们仍然对这两种产品感到非常兴奋，无论是在欧洲还是在美国。我们认为，鉴于主要上市交易所在收盘交叉期间的利润率相对非常高，因此对此有需求，而且这仍然是市场的很大一部分。如果你看看第一季度和第二季度，收盘时仍占总成交量的5%到6%。因此，这是我们正在竞争并计划更积极地竞争的市场的一部分。

肯尼斯·希尔

Rosenblatt Securities，Inc.分析师

谢谢。

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操作员：谢谢。下一个问题来自德意志银行的BrianBedell。

布赖恩·比德尔

德意志银行证券公司分析师

太好了。谢谢。早上好，伙计们。感谢您回答我的问题。只是想回到自营交易，一个不同的角度。您可以有机地做些什么来改善近期到中期的交易？[音频不清晰]（00：54：50）是交易大厅，进展如何？您是否认为这实际上有助于提高音量，或者是否被环境淹没了？以及复杂的技术顺序，您正在为索引选项构建的顺序类型功能，可能是对此的更新以及您是否认为这会有所贡献。然后，当然，在你今天谈到的迷你VIX上，如果你认为零售业会参与其中并且可以刺激固定交易量。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

好问题，布赖恩。让我从交易大厅开始。不，我不认为——我知道交易大厅在任何情况下都不会被淹没。事实上，我们认为重新开放地板和

重新配置是非常有效的。经纪人和做市商的反馈是他们已经准备好了。他们准备好了

对于今天的音量等等。因此，我们认为我们已经做好准备在混合环境中最终返回这些最复杂的订单。

至于准备和什么我们暗示最后一次是我们需要准备好。应该我们如果州或国家在这种大流行期间改变其分阶段，则需要关闭地板。克里斯将向您提供有关该准备情况的最新信息。你可能公开知道我们为虚拟交易方法提交规则文件。很多的差距我们注意到能够使用权供应的深度流动性的SPX做市商是一点点，在次，阻碍经过全电子环境和我们被淘汰并需要解决这个问题。所以，克里斯可以给你一个更新在那个进步。

然后，对于mini-VIX，是的，我们确实认为这里会有零售参与。这就是我们此时推出Mini-VIX的原因。人们对小型合同、真正对零售友好的小型名义合同非常感兴趣。（00：56：58）这可以追溯到Ken之前在问答中的许多观察结果。我们期待在8月再次推出，等待监管审查。

然后，最重要的是，教育仍然是有机增长的关键驱动力。正是这些接触点和对美国广大市场的大量兴趣的参与，他们仍然没有从事衍生品投机或衍生品对冲。这将始终是目标，在这种环境中寻找新的方式来接触、接触、参与和教学是我们过去几个月一直在做的事情。鉴于当前的环境，我认为我们正在取得巨大进步。但我不想在没有Chris回答我们的工作情况和准备情况的情况下离开，等待监管部门批准我们的虚拟交易大厅解决方案。

Christopher A. Isaacson

Cboe Global Markets, Inc.首席运营官兼执行Vice President

是的，绝对的，布赖恩。因此，如果由于COVID-19以及芝加哥地区是否有任何进一步的爆发，我们需要再次关闭交易大厅，我们一直在幕后研究这个虚拟交易大厅的概念。所以，我们一直在密切合作。我们于6月12日向SEC提交了文件。所以，你可以看看那个文件。

‌附件 99.2

它只是给了我们另一个选择——如果我们不得不关闭的话另一个选择。

我还提到，我们通过全电子化学到了很多东西，而场内关闭了大约三个月，我们加速了Silexx平台的一些功能，以便在此期间实现大量交易。因此，这不仅是我们正在进行的虚拟交易大厅工作，还包括我们与Silexx合作的原始设备制造商的工作。

然后，关于mini-VIX的最后一件事，我提到做市商的参与度非常高。对该产品的承诺，因为我们相信零售参与度会很高，零售兴趣也很高，所以我们对此感到非常兴奋。

布赖恩·比德尔

德意志银行证券公司分析师

太好了。

John F. Deters

Cboe Global Markets, Inc.首席战略官

布赖恩，这是约翰。再次谈到零售，我的意思是，虽然我们看到机构零售出现周期性低谷，但我们相信存在长期催化剂，我们正在向它倾斜。Mini-VIX就是一个很好的例子。我认为，目标结果产品是另一个很好的例子。由于零售业对该产品的关注，过去12个月的表现令人惊叹，我们为此进行了大量工程设计。然后，我们的内部数据项目帮助我们了解零售业在做什么并进行教育，克里斯提到，我们正在研究零售业的长期增长故事。他们非常喜欢。

布赖恩·比德尔

德意志银行证券公司分析师

您是否已经注册了在线经纪人，或者他们只是在等着看到产品首先推出，然后才将其投放到他们的平台上？

John F. Deters

Cboe Global Markets, Inc.首席战略官兼多资产解决方案主管

mini-vix，是你的问题吗？

布赖恩·比德尔

德意志银行证券公司分析师

在迷你VIX上，是的。

John F. Deters

Cboe Global Markets, Inc.首席战略官兼多资产解决方案主管

是的，在线经纪人对此非常支持。他们看到了产品背后的大量需求。

‌附件 99.2

布赖恩·比德尔

德意志银行证券公司分析师

好的。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

这是典型的产品发布。我们从我们相信的目标开始，当然还有对话和设计，然后我们将零售在线经纪人带到您的观点。所以，是的，在VIX的规模合约中表达了很好的对话和兴趣。

布赖恩·比德尔

德意志银行证券公司分析师

伟大的。非常感谢所有的细节。谢谢。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

当然。

操作员：谢谢。下一个问题来自富国银行的克里斯·哈里斯。

克里斯托弗·哈里斯

富国银行证券有限责任公司分析师

太好了。谢谢。因此，我们已经讨论了影响VIX的与COVID相关的悬而未决。但是你们如何考虑美联储可能如何影响特许经营权？我想我想知道的是，量化宽松和零利率对VIX特许经营权是好是坏，你认为呢？

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

我认为这是一个比VIX特许经营权更广泛的问题。我认为在低利率环境下，寻求回报确实提供了基本的覆盖策略，股票多头头寸，但我们在过去低利率环境中看到的覆盖策略或溢价收获，确实很适合衍生品整体交易。恒定的角色和收获溢价一直是我们在非常低利率的环境中看到的一种模式，在那里寻求收益。就这么简单。

因此，我们认为低环境的持续对于那些将学习如何在少数股票牛市之后收获溢价和/或简单覆盖多头股票头寸策略的人来说将是非常积极的。我们认为维持衍生品和低利率环境的头寸将继续。

操作员：好的。谢谢。下一个问题来自高盛的Alex Blostein。

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亚历山大·布洛斯坦

高盛有限责任公司分析师

太好了。早上好。谢谢大家。所以就欧洲股票、欧洲现金股票向你们提问。这是一项没有得到大量关注的业务。但好奇的是，那里最近市场份额流失加速的背后是什么，是否有任何努力，是否与定价或市场结构相关以收回其中的一些？我想[音频不清晰]（01：02：47）我很好奇你们在欧洲衍生品方面所做的努力是否也能使欧洲现金业务受益？谢谢。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

这是一个很好的问题，是的，已经有激励措施。最近，我们在

分享。所以，我将转向Chris来描述我们为更好地激励BBO定价而实施的新计划的一些内容。在我们的Lit Book中，这确实是一个额外的Maker激励措施。随着我们开始在各个地区推广这一点，我们已经看到了早期的胜利。但是，克里斯，多一点颜色。

Christopher A. Isaacson

Cboe Global Markets, Inc.首席运营官兼执行Vice President

绝对的。所以，亚历克斯，我们确实看到了欧洲市场份额的下降，但我们实际上看到了回报，这里的增长。实际上，在7月份，我们高于18%，这实际上高于第一季度的市场份额，正如Ed所说，这是我们实施的额外流动性提供者计划的结果。它真的专注于那里的CXE Lit书。我们已经在大多数欧洲市场推出了这一点，我们很快就会在其余市场推出。因此，Dave Howson和团队在与我们的客户互动方面做得很好，制定了一个流动性提供者计划，该计划将有助于提高市场质量，因此，交易量如下。

我还提到，拖累市场份额的一件事是卖空带，此后下降，但这对我们的市场份额和整体销量有帮助。

操作员：谢谢。下一个问题来自KBW的Kyle Voigt。

凯尔·沃格特

分析师，Keefe，Bruyette & Woods，Inc。

嗨。感谢您回答我的问题。也许只是关于瑞士信贷退市的一些问题

本月早些时候发生的波动性交易所交易产品。我认为他们还注意到，他们正在将这些产品退市，以更好地使他们的产品套件与他们的战略增长计划保持一致。所以，我只是想知道你能否在那里提供更多颜色。我的意思是，很明显，他们是你的合伙人。只是想知道您是否认为他们不再强调这些产品并将它们在交易所交易产品方面退市可能会对特许经营权产生更广泛的影响。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

实际上，我们一直保持它是否是发行人的ETP或ETF或流动性提供者谁如果有客户需求，一些机构中总会有人愿意填补盖普。所以，作为我们预计，我们已经看到来自其他ETP的资金流入，并且正在创建新的基金

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填补TVIX创造的空白。所以，不足为奇，我们我认为在6月22日看到TVIX退市公告在哪里资产管理规模从15亿美元降至约6亿美元。但与此同时，我们看到UVXY，这是 a

1.5倍杠杆ETP的资产管理规模从7亿美元增加到12亿美元，富邦从5亿美元增加到近7亿美元。

所以，net-net，如果你看看复杂的的TVIX，UVXY和富邦，如果我将这些加在一起，在发布之前和今天，我们是向下约2亿美元的25亿美元。所以-这就是在新之前-有一个新的2倍长的ETF提交在SEC来自尚未推出的波动性股票。所以，我们总是看有人愿意填补盖普，如果有客户对产品的需求。所以，我不认为有在这一点任何长期影响的一组退出和其他我们看愿意挺身而出，因为客户对此类产品有需求的暴露。所以，在结尾的那天，我认为你什么都不会-直到增长，因为有需求产品。

凯尔·沃格特

分析师， 基夫， 布鲁耶特 & 伍兹， 公司

好颜色。谢谢，编辑。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

谢谢。

操作员：谢谢。下一个问题来自Owen Lau和Oppenheimer。

刘欧文

Oppenheimer & Co.，Inc.分析师

早上好。感谢您回答我的问题。回到MatchNow，我想问一个稍微不同的问题。您认为您现在和——或者可能在收购之后在加拿大会达到临界质量吗？您正在寻找什么样的指标和时间表来衡量您是否想在加拿大进一步扩张？谢谢。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

这是一个很好的问题。我会说——由于我们还没有关闭，我们将在集成方面学到很多东西。您可能会也可能不会从我们的公告中回忆起，我们能够保留建立MatchNow的团队，这对我们来说是一个令人难以置信的补充，整个MatchNow团队将加入我们的北美股票部门。正是凭借这种洞察力和相互学习，我们将评估是否以及如何在加拿大扩张，无论是随着MatchNow的增长，还是我们是否必须寻找其他替代方案来实现加拿大的增长。

所以我们还没有完成。我们还没有结束，也没有能够真正从MatchNow团队那里寻求对加拿大股票市场的令人难以置信的洞察力。所以请给我们一点耐心，直到我们关闭，以便我们可以与您分享我们对加拿大的愿景。我们热爱市场，有很多相同的客户，但我们也将被介绍给新客户。因此，让我们在交易结束后对其进行更多评估，我认为一旦交易结束并能够与您分享更多愿景，我们就可以变得更加透明。

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刘欧文

Oppenheimer & Co.，Inc.分析师

好的，会的。谢谢你的颜色。

操作员：谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的杰里米·坎贝尔。

杰里米·坎贝尔

巴克莱资本公司分析师

嘿，伙计们。谢谢。Ed，在之前的电话会议上，我想你们已经讨论过，就像CME推出微型E-mini期货一样，与您的XSP期权的上涨有点奇怪。我有点想知道几件事。第一，你如何看待CME即将推出的那些与你的期权综合体相关的微型合约的期权？

然后也许只是一个更大的图景，现在基本上所有股票衍生品的名义规模在过去一年中都大幅下降，如果有任何类型的网络外部性，如果你愿意，你们打算在全行业的股票衍生品参与方面进行迷你VIX？

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

那太好了。我喜欢你提出问题的方式，因为我们确实将机会视为一个真正的机会

生态系统。最成功的生态系统和交易环境是机构具有深厚流动性的环境。客户的流动性很小。这种交互非常强大，因为您实际上可以满足任何大小用户的需求。然后，从我们的角度来看，我们能够通过将波动性产品与两者相关联来进一步利用它。因此，生态系统是最强大的，我们确实在整体上增加了馅饼，包括CME的期货。

与散户规模的微型期权真正的最大区别是拥有证券账户的散户投资者和极少数拥有期货账户的散户投资者之间的差异——巨大差异。只是没有那么多。他们往往是最老练的，他们会继续点击在线零售经纪人获取期货账户。

我们还学到了什么，这真的可以追溯到Ken的问题，在CBOE有一个研究部门的美妙之处在于，我有人在挖掘Ken在E-minis中看到的增长，与SPX和E-minis上的选项相比，我还没有看到它。我们找不到它。对我们来说，它看起来很平坦，但这是我们稍后想与Ken进行的比较。但更重要的是，是的，当我们能够吸引更多客户进入综合体时，我们看到整个馅饼都在增长，我们认为，如果馅饼增长，我们双方都会受益。顺便说一句，我很喜欢看到CME的期货业务在增长。这意味着有机构感到满意，他们的衍生品倾向于在价格设定时与我们交易。

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杰里米·坎贝尔

巴克莱资本公司分析师

太好了。非常感谢。

操作员：谢谢。下一个问题是理查德·雷佩托和Piper Sandler的后续。

理查德·亨利·雷佩托

分析师，Piper Sandler公司。

是的。嗨，艾德。我知道电话会议已经进行了很长时间，但我确实有一个-如果您可以进行定期拍卖，那就快一点，因为，就像在欧洲，没有Reg NMS[音频不清晰]（01：11：51）。所以很快就知道为什么的一些细节——它将如何在这里工作？您是否仍会从SIP市场数据收入中获得收益——如果您确实获得了份额，它是亮的还是暗的？我很抱歉，我没有阅读文件，这些细节可能在那里，但无论如何。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

里奇，看，至于时间，这是我们和你在一起的时间，所以请不要为此道歉。我们绝对感谢后续问题。我们在美国做的事情，目前在美国市场是亮的，但我会让Chris给你更多的颜色——将我们在欧洲学到的专业知识和知识引入我们在美国的市场。但是是的，目前，我们在美国的照明市场上玩。

Christopher A. Isaacson

Cboe Global Markets, Inc.首席运营官兼执行Vice President

所以在定期拍卖中，Rich，显然在欧洲没有通过规则进行交易，但在美国我们会遵守这一点。这是所有的规则备案，但细节是有一定的透明度围绕定期拍卖，但不会太多，以产生市场影响。我们将遵守交易规则。

但会有周期性的（01：12：59）随机拍卖期，以尽量减少对市场的影响。因此，我们借鉴了我们在欧洲市场构建中学到的知识，并将其应用于Reg NMS下的美国市场结构。

我们特别认为这可能对某些证券有用——坦率地说，一些流动性更差的证券在纯粹连续的市场中更难交易，在那里有很多关于促进这些证券交易的最佳方式的市场结构讨论。因此，这只是我们在全球范围内所做的众多事情之一，并将在一种地理或资产类别中学到的经验教训应用于另一种地理或资产类别。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

关于SIP问题，克里斯？

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Christopher A. Isaacson

Cboe Global Markets, Inc.首席运营官兼执行Vice President

关于SIP问题，很明显，我们将从中获得交易收入，用于报告通过定期拍卖发生的交易。我不相信会有任何报价收入。

理查德·亨利·雷佩托

分析师，Piper Sandler公司。

明白。最后一个快速评论。自从你提出[音频不清晰]（01：13：55-01：14：05）。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

里奇，你和我们分手了。

理查德·亨利·雷佩托

分析师，Piper Sandler公司。

好的。我会通过。谢谢你，艾德。

Edward T. Tilly

董事长，总裁兼首席执行官-Cboe Global Markets，Inc。

在那台机器里放更多的硬币，里奇。我们听不到你的声音。

理查德·亨利·雷佩托

分析师，Piper Sandler公司。

非常感谢。

操作员：下一个问题也是Kyle Voigt对KBW的跟进。

凯尔·沃格特

分析师，Keefe，Bruyette & Woods，Inc。

嘿。感谢您的跟进。只是为了布赖恩的费用。因此，上个季度，您提到我们应该将第四季度的费用年化，作为2021年运营费用的一个很好的起点。有了今天更新的指南，您注意到您有一些额外的成本，我认为今年下半年有300万美元是非经常性的。但是，如果我们支持这些，那么年化的第4季度费用运行率是否仍然是模拟2021年或将其建模为2021年费用的起点的最佳方式？

Brian N. Schell

Cboe Global Markets, Inc.执行Vice President，首席财务官兼财务主管

我认为这仍将是能够建立2021年模型的主要基础，因为它将拥有所有——我们的信息服务团队，我们希望现在就可以在那里进行匹配。我们将在那里有EuroCCP。我们将有一个更好的基线，我称之为核心或存在于其中。所以，我仍然认为这将是最好的

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起点。百分比变化，人们传统上对费用建模的方式，然后说，这是什么，然后您比上一年有x量的增长。那会-百分比可能看起来有点棘手，因为我们所处的环境，取决于我们在第四季度相对于我们在大流行中所处的位置以及从[ph]角度来看世界的样子（01：15：53）。所以。我仍然认为这将是我们最好的起点，因为它将所有内容都集成在其中。所以，希望这能回答你，凯尔。再次，一个好问题。

但如果没有——如果没有跟进，请询问。但早些时候有一个关于EuroCCP上半场表现的问题。我确实有机会——人们已经反馈了一些信息。它看起来像第一个一半收入表现，同样，这些都是未经审计的，一切否则，但看起来EuroCCP上半年的收入比去年同期增长了约60%。所以，我想向人们提及这一点。很明显，那将要对经营杠杆的影响也会对底线产生影响。但同样，正如我提到的，他们在第一季度的活动非常强劲，这肯定显示在他们上半年的结果中的这年。

凯尔·沃格特

分析师，Keefe，Bruyette & Woods，Inc。

对不起，布赖恩。你是说60%，6-0？

Brian N. Schell

Cboe Global Markets, Inc.执行Vice President，首席财务官兼财务主管

是的。

凯尔·沃格特

分析师，Keefe，Bruyette & Woods，Inc。

好的。谢谢。好的。

操作员：谢谢。这确实结束了问答环节。我想回到管理层征求任何结束语。

黛博拉·L·库普曼

Cboe Global Markets, Inc.投资者关系副总裁

谢谢，基思。谢谢大家，今天早上打电话来。我们感谢您的时间和对CBOE的持续兴趣。

操作员：谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您参加演示，您现在可以断开线路了。

‌附件 99.2

关于前瞻性信息的警告声明

本通讯包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述，其中涉及许多风险和不确定性。您可以通过诸如“可能”、“可能”、“应该”、“预期”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜在”等前瞻性词语来识别这些陈述”或“继续”，以及这些术语和其他类似术语的否定形式。除历史事实陈述外，所有反映我们对未来的预期、假设或预测的陈述均为前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受关于我们的已知和未知风险、不确定性和假设的影响，可能包括基于我们的增长战略和我们业务的预期趋势对我们未来财务业绩的预测。这些陈述只是基于我们目前对未来事件的预期和预测的预测。有一些重要的因素可能会导致我们的实际结果、活动水平、业绩或成就与前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。

我们在竞争激烈且瞬息万变的环境中运营。新的风险和不确定性不时出现，无法预测所有风险和不确定性，我们也无法评估所有因素对我们业务的影响或任何因素或因素组合的程度，可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。

可能导致实际结果不同的一些因素包括：新型冠状病毒（“COVID-19”）大流行的影响，包括市场上广泛的交易行为的变化；失去我们独家上市和交易某些指数期权和期货产品的权利；经济的，政治和市场状况；遵守法律和监管义务；我们行业的价格竞争和整合；交易量减少，市场数据费用或在我们交易所交易的产品组合的变化；立法或监管变化；我们保护我们的系统和通信网络免受安全风险、网络安全风险、内部威胁和未经授权披露机密信息；国内外实体的竞争日益激烈；我们对第三方的依赖和风险敞口；货币汇率的波动；我们的指数提供商保持其指数质量和完整性并执行根据我们的协议；我们在不侵犯他人知识产权的情况下经营业务的能力以及与保护我们的知识产权相关的成本；我们吸引和留住熟练管理人员和其他人员的能力；我们将风险降至最低的能力，包括我们与经营欧洲票据交换所相关的信用和违约风险；我们适应交易量和交易流量的能力，包括显着增加，我们的系统不会出现故障或性能下降；使用我们市场或我们产品的人的不当行为；我们使用开源软件代码的挑战；我们履行合规义务的能力，包括管理我们的监管责任与我们的营利性地位之间的潜在冲突；损害我们的声誉；我们的合规和风险管理方法有效监控和管理我们的风险的能力；我们管理增长和战略的能力有效的收购或联盟；我们的债务义务施加的限制；我们维持投资级信用评级的能力；我们的商誉、长期资产、投资或无形资产的减值；以及我们估计和期望的准确性。有关可能影响我们实际结果不同的因素的更多详细信息，请参见我们向SEC提交的文件，包括我们截至2019年12月31日止年度的10-K表格年度报告以及不时向SEC提交的其他文件美国证券交易委员会。

除非法律要求，否则我们不承担且明确否认因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的任何义务。提醒读者不要过分依赖这些前瞻性陈述，这些陈述仅在本文发布之日起生效。