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2025年11月13日
沃尔特迪士尼公司报告
2025财年第四季度和全年收益
加利福尼亚州伯班克– 华特迪士尼公司今天公布了截至2025年9月27日的第四季度和全年收益。
本季度和全年财务业绩：
•第四季度的收入为225亿美元，与2024财年第四季度相当，全年增长3%，从上年的914亿美元增至944亿美元。
•第四季度的所得税前收入从2024财年第四季度的9亿美元增至20亿美元，全年从上一年的76亿美元增至120亿美元。
•分部营业收入合计(1)该年度增长12%，从上年的156亿美元增至176亿美元。
•第四季度稀释后每股收益（EPS）从2024财年第四季度的0.25美元增至0.73美元。调整后每股收益(1)第四季度从2024财年第四季度的1.14美元下降3%至1.11美元。全年摊薄后每股收益从2024财年的2.72美元增至6.85美元，调整后每股收益(1)从2024财年的4.97美元增长19%至5.93美元。
要点：
•分部营业收入合计(1)第四季度从2024财年第四季度的37亿美元下降5%至35亿美元
•娱乐：全年分部营业收入增长19%至47亿美元。Q4部门营业收入为6.91亿美元，与去年同期相比减少了3.76亿美元，这主要得益于院线对比。第四季度：
◦直接面向消费者的收入增长8%，扣除因Disney + Hotstar计入去年同期业绩而产生的2个百分点的不利影响
◦直接面向消费者的营业收入增加9900万美元，达到3.52亿美元
◦季度末，Disney +和Hulu订阅人数为1.96亿，较2025财年Q3增加1240万，Disney +订阅人数为1.32亿，较2025财年Q3增加380万
◦在Star India交易的推动下，Linear Networks的营业收入与2024财年第四季度相比下降了1.07亿美元，因为Star India为去年第四季度的业绩贡献了8400万美元
◦国内线性网络营业收入下降，原因是收视率和政治广告下降导致广告投放减少（政治广告与2024财年Q4相比对业绩产生了4000万美元的不利影响）
◦与2024财年第四季度相比，内容销售/授权和其他下降了3.68亿美元，反映了创纪录的戏剧表演由内而外2和死侍&金刚狼去年同期
(1) 分部总营业收入和不包括某些项目的摊薄每股收益（也称为调整后每股收益）是非公认会计准则财务指标。最具可比性的GAAP衡量标准分别是所得税前收入和稀释后每股收益。有关我们如何定义和计算这些衡量标准以及与最直接可比的GAAP衡量标准的数量调节，请参见第18至22页的讨论。
1
•体育：Q4部门营业收入9.11亿美元，较上年同期减少1800万美元。第四季度：
◦国内ESPN营业收入较上年同期下降3%，原因是较高的营销、节目和制作成本被较高的广告、订阅和附属收入部分抵消
◦国内广告收入增长8%
•经验：创纪录的全年分部营业收入为100亿美元，与上一年相比增加了7.23亿美元。创纪录的Q4部门营业收入为19亿美元，与去年同期相比增加了2.19亿美元。第四季度：
◦International Parks & Experiences营业收入增长25%至3.75亿美元
◦国内Parks & Experiences营业收入增长9%至9.2亿美元
指导与展望(1):
•2026财年第一季度：
◦娱乐：
▪DTC SVOD营业收入(2)约3.75亿美元
▪与2025财年第一季度相比，影院名单比较对分部营业收入产生了4亿美元的不利影响
▪与2025财年第一季度相比，政治广告收入减少1.4亿美元
▪与2025财年第一季度Star India营业收入7300万美元的不利对比
◦经验：
▪迪士尼邮轮公司开业前支出9000万美元，受迪士尼命运和迪士尼大冒险
▪迪士尼邮轮公司6000万美元的干船坞费用
•2026财年：
◦娱乐：
▪两位数百分比分部营业收入增长对比2025财年，加权至下半年
▪娱乐DTC SVOD的营业利润率为10%(2)
◦体育：
▪与2025财年相比，低个位数百分比的分部营业收入增长，增长加权到Q4反映了权利费用的时间安排，这对Q2和Q3的同比可比性产生了不利影响
(1) 2026财年第四季度包括第53周的运营。指导不包括额外一周的好处。
(2) 娱乐DTC SVOD营业收入是一种非GAAP财务指标。此外，娱乐DTC SVOD的营业利润率的计算方法是营业收入除以收入。与娱乐DTC SVOD营业收入最具可比性的GAAP衡量标准是娱乐部门营业收入。请参阅第18至22页的讨论，了解我们如何定义和计算这一衡量标准，以及为什么公司没有提供娱乐DTC SVOD营业收入（以及相关利润率）与最具可比性的GAAP衡量标准的前瞻性量化对账。
(3) 不包括某些项目的稀释每股收益（也称为调整后每股收益）是一种非公认会计准则财务指标。最具可比性的GAAP衡量标准是稀释后的每股收益。请参阅第18至22页的讨论，了解我们如何定义和计算这一衡量标准以及与最直接可比的GAAP衡量标准的数量调节。
2
◦经验：
▪分部营业收入较2025财年高单位数百分比增长，加权至下半年
▪1.6亿美元的开业前费用，由迪士尼大冒险和迪士尼命运
▪1.2亿美元的干船坞费用
▪娱乐和体育领域的内容投资达240亿美元
◦两位数调整后每股收益(1)与2025财年相比的增长
◦运营提供的190亿美元现金(2)
◦90亿美元资本支出
◦与2025财年相比，将股票回购目标翻倍至70亿美元
◦董事会宣布派发每股1.50美元的现金股息，分两期支付，每股0.75美元，将于2026年1月15日（记录日期2025年12月15日）和2026年7月22日（记录日期2026年6月30日）支付
•2027财年：
◦两位数调整后每股收益(1)与2026财年相比的增长
我们的首席执行官寄语：
“这是又一个取得巨大进展的一年，因为我们通过利用我们的创意和品牌资产的价值来加强公司，并在我们直接面向消费者的业务方面继续取得有意义的进展，”华特迪士尼公司首席执行官Robert A. Iger表示。“我们的战略，加上我们的互补业务组合和强劲的资产负债表，使我们能够继续投资于为消费者提供的高质量产品，并增加我们对股东的回报。我很高兴我们在本财年取得了许多成就，为迪士尼的未来定位。”
(1) 不包括某些项目的稀释每股收益（也称为调整后每股收益）是一种非公认会计准则财务指标。最具可比性的GAAP衡量标准是稀释后的每股收益。请参阅第18至22页的讨论，了解我们如何定义和计算这一衡量标准以及与最直接可比的GAAP衡量标准的数量调节。
(2)包括由于加州野火授予的税收减免，我们从2025财年推迟到2026财年的17亿美元税款的影响。
3
财务业绩汇总
下表汇总了2025和2024财年第四季度和全年业绩：
| 季度末 | 年终 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元，每股金额除外） | 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 收入 | $ | 22,464 | $ | 22,574 | — % | $ | 94,425 | $ | 91,361 | 3 % | |||||||||||||||||||||||||
|
所得税前收入
|
$ | 2,045 | $ | 948 | >100 % | $ | 12,003 | $ | 7,569 | 59 % | |||||||||||||||||||||||||
|
分部营业收入合计(1)
|
$ | 3,480 | $ | 3,655 | (5) % | $ | 17,551 | $ | 15,601 | 12 % | |||||||||||||||||||||||||
|
稀释EPS
|
$ | 0.73 | $ | 0.25 | >100 % | $ | 6.85 | $ | 2.72 | >100 % | |||||||||||||||||||||||||
|
不包括某些项目的稀释每股收益(1)
|
$ | 1.11 | $ | 1.14 | (3) % | $ | 5.93 | $ | 4.97 | 19 % | |||||||||||||||||||||||||
|
经营活动提供的现金
|
$ | 4,474 | $ | 5,518 | (19) % | $ | 18,101 | $ | 13,971 | 30 % | |||||||||||||||||||||||||
|
自由现金流(1)
|
$ | 2,558 | $ | 4,029 | (37) % | $ | 10,077 | $ | 8,559 | 18 % | |||||||||||||||||||||||||
(1)分部总营业收入、不包括某些项目的稀释后每股收益和自由现金流是非公认会计准则财务指标。最具可比性的GAAP衡量标准分别是所得税前收入、稀释后每股收益和运营提供的现金。请参阅第18至22页的讨论，了解我们如何定义和计算这些衡量标准，以及它们与最直接可比的GAAP衡量标准的对账。
分部财务业绩汇总
下表汇总了2025财年和2024财年第四季度和全年分部收入和营业收入：
| 季度末 | 年终 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | |||||||||||||||||||||||||||||
|
收入：
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
娱乐
|
$ | 10,208 | $ | 10,829 | (6) % | $ | 42,466 | $ | 41,186 | 3 % | |||||||||||||||||||||||||
|
体育
|
3,980 | 3,914 | 2 % | 17,672 | 17,619 | — % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
经验
|
8,766 | 8,240 | 6 % | 36,156 | 34,151 | 6 % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
消除(1)
|
(490) | (409) | (20) % | (1,869) | (1,595) | (17) % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
总收入
|
$ | 22,464 | $ | 22,574 | — % | $ | 94,425 | $ | 91,361 | 3 % | |||||||||||||||||||||||||
|
分部营业收入：
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
娱乐
|
$ | 691 | $ | 1,067 | (35) % | $ | 4,674 | $ | 3,923 | 19 % | |||||||||||||||||||||||||
|
体育
|
911 | 929 | (2) % | 2,882 | 2,406 | 20 % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
经验
|
1,878 | 1,659 | 13 % | 9,995 | 9,272 | 8 % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
分部营业收入合计(2)
|
$ | 3,480 | $ | 3,655 | (5) % | $ | 17,551 | $ | 15,601 | 12 % | |||||||||||||||||||||||||
(1)反映（a）Hulu向ESPN和娱乐线性网络业务支付的费用，以获得在Hulu Live TV上播放其网络的权利，以及（b）ABC Network和Disney +向ESPN支付的在ABC Network和Disney +上播放某些体育内容的费用。
(2)分部总营业收入是非公认会计准则财务指标。最具可比性的GAAP衡量标准是所得税前收入。见第18至22页的讨论。
4
第四季度分部业绩讨论
明星印度
2024年11月14日，公司与Reliance Industries Limited（RIL）成立了一家合资企业（印度合资企业），将公司的明星品牌和其他通用娱乐和体育电视频道以及印度的Disney + Hotstar直接面向消费者的服务（Star India）与RIL控制的某些媒体和娱乐业务（Star India交易）相结合。RIL在合营公司中拥有有效的56%控股权益，其中37%由公司持有，7%由第三方投资公司持有。
公司将其在印度合资公司业绩中的37%份额确认为“被投资方收益中的权益”。Star India截至2024年11月14日的业绩在公司财务业绩中合并。
娱乐
娱乐部门的收入和营业收入如下：
| 季度末 | 改变 | 年终 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 线性网络 | $ | 2,058 | $ | 2,461 | (16) % | $ | 9,364 | $ | 10,692 | (12) % | |||||||||||||||||||||||||
| 直接面向消费者 | 6,248 | 5,783 | 8 % | 24,614 | 22,776 | 8 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 内容销售/授权和其他 | 1,902 | 2,585 | (26) % | 8,488 | 7,718 | 10 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| $ | 10,208 | $ | 10,829 | (6) % | $ | 42,466 | $ | 41,186 | 3 % | ||||||||||||||||||||||||||
| 营业收入（亏损）： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 线性网络 | $ | 391 | $ | 498 | (21) % | $ | 2,955 | $ | 3,452 | (14) % | |||||||||||||||||||||||||
| 直接面向消费者 | 352 | 253 | 39 % | 1,327 | 143 | >100 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 内容销售/授权和其他 | (52) | 316 | 奈米 | 392 | 328 | 20 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| $ | 691 | $ | 1,067 | (35) % | $ | 4,674 | $ | 3,923 | 19 % | ||||||||||||||||||||||||||
与去年同期相比，本季度娱乐运营收入减少是由于内容销售/许可和其他及线性网络的业绩下降，部分被直接面向消费者的增长所抵消。
5
线性网络
线性网络营收和营业收入情况如下：
| 季度末 | 改变 | ||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
|||||||||||||||
|
收入
|
|||||||||||||||||
|
国内
|
$ | 1,856 | $ | 1,997 | (7) % | ||||||||||||
|
国际
|
202 | 464 | (56) % | ||||||||||||||
| $ | 2,058 | $ | 2,461 | (16) % | |||||||||||||
|
营业收入
|
|||||||||||||||||
|
国内
|
$ | 329 | $ | 347 | (5) % | ||||||||||||
|
国际
|
(33) | 52 | 奈米 | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 95 | 99 | (4) % | ||||||||||||||
| $ | 391 | $ | 498 | (21) % | |||||||||||||
国内
本季度国内营业收入较上年同期有所下降，原因是：
•由于费率下降和平均收视率下降，广告收入下降。广告收入的减少反映了政治广告的减少以及与去年同期播出的艾美奖颁奖典礼的对比。
•由于订阅用户减少导致的联盟收入减少，部分被更高的有效费率所抵消
•平均成本较低的非脚本编程推动了编程和制作成本的下降，但部分被包括更多原创内容的脚本编程成本增加所抵消。平均成本较低的非剧本类节目包括与去年同期播出的艾美奖颁奖典礼和政治新闻报道的对比。
国际
国际营业收入减少是由于Star India交易。
直接面向消费者
直接面向消费者的收入和营业收入如下：
| 季度末 | 改变 | ||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
|||||||||||||||
|
收入
|
$ | 6,248 | $ | 5,783 | 8 % | ||||||||||||
|
营业收入
|
$ | 352 | $ | 253 | 39 % | ||||||||||||
营业收入增加的原因是：
•订阅收入增长归因于：
◦更高的有效利率，反映了定价的提高
◦订户增加
◦由于Star India交易，本季度没有Star India订阅收入
6
•编程和制作成本增加，反映出：
◦由于Hulu直播电视节目的费率上涨以及与第三方产品捆绑销售的更多订户，基于订户的许可费增加
◦增加我们服务上可用内容的小时数
◦较Star India交易减少
•更高的营销成本
•技术和分销成本增加
•广告收入与去年同期相当，因为展示量的增长被较低的费率和Star India广告收入的缺失所抵消
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关键指标(1)-2025财年第四季度与2025财年第三季度的比较
|
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以下表格和相关讨论是按季度顺序进行的。
付费订阅者 在：
| （百万） | 9月27日， 2025 |
6月28日， 2025 |
改变 | ||||||||||||||
| 迪士尼+ | |||||||||||||||||
| 国内（美国和加拿大） | 59.3 | 57.8 | 3 % | ||||||||||||||
|
国际
|
72.4 | 69.9 | 4 % | ||||||||||||||
|
Total Disney +(2)
|
131.6 | 127.8 | 3 % | ||||||||||||||
| 葫芦 | |||||||||||||||||
| 仅限SVOD | 59.7 | 51.2 | 17 % | ||||||||||||||
| 电视直播+ SVOD | 4.4 | 4.3 | 2 % | ||||||||||||||
|
Hulu共计(2)
|
64.1 | 55.5 | 15 % | ||||||||||||||
截至本季度的每个付费订阅用户的平均月收入：
| 9月27日， 2025 |
6月28日， 2025 |
改变 | |||||||||||||||
| 迪士尼+ | |||||||||||||||||
| 国内（美国和加拿大） | $ | 8.09 | $ | 8.09 | — % | ||||||||||||
|
国际
|
8.00 | 7.67 | 4 % | ||||||||||||||
|
迪士尼+
|
8.04 | 7.86 | 2 % | ||||||||||||||
| 葫芦 | |||||||||||||||||
| 仅限SVOD | 12.20 | 12.40 | (2) % | ||||||||||||||
| 电视直播+ SVOD | 100.02 | 100.27 | — % | ||||||||||||||
(1)见第17页的讨论—娱乐DTC产品描述和关键定义
(2)由于四舍五入的原因，合计可能不等于各栏的总和
由于较高的广告收入被用户组合转变的影响所抵消，国内Disney +每付费用户的平均每月收入与上一季度的连续季度相当。
国际迪士尼+每个付费用户的平均月收入从7.67美元增加到8.00美元，原因是外汇和用户组合转变带来的有利影响。
受用户组合转变的影响，Hulu SVOD仅每个付费用户的平均月收入从12.40美元降至12.20美元。
由于广告收入下降，Hulu Live TV + SVOD每个付费用户的平均月收入从100.27美元降至100.02美元。
7
内容销售/授权和其他
内容销售/授权及其他收入和营业收入（亏损）情况如下：
| 季度末 | 改变 | ||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入 | $ | 1,902 | $ | 2,585 | (26) % | ||||||||||||
|
营业收入（亏损）
|
$ | (52) | $ | 316 | 奈米 | ||||||||||||
经营业绩下降是由于影院发行业绩下降，部分被电影成本减值减少所抵消。本季度反映出神奇四侠：第一步， 玫瑰和怪诞的星期五和结转业绩Lilo & Stitch，而去年同期包括发布死侍&金刚狼和结转业绩由内而外2.
体育
体育收入和营业收入（亏损）情况如下：
| 季度末 | 改变 | ||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
|||||||||||||||
|
收入
|
|||||||||||||||||
|
ESPN
|
|||||||||||||||||
|
国内
|
$ | 3,579 | $ | 3,492 | 2 % | ||||||||||||
|
国际
|
401 | 364 | 10 % | ||||||||||||||
| 3,980 | 3,856 | 3 % | |||||||||||||||
|
明星印度
|
— | 58 | (100) % | ||||||||||||||
| $ | 3,980 | $ | 3,914 | 2 % | |||||||||||||
|
营业收入（亏损）
|
|||||||||||||||||
| ESPN | |||||||||||||||||
|
国内
|
$ | 908 | $ | 936 | (3) % | ||||||||||||
| 国际 | (10) | (40) | 75 % | ||||||||||||||
| 898 | 896 | — % | |||||||||||||||
|
明星印度
|
— | 20 | (100) % | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 13 | 13 | — % | ||||||||||||||
| $ | 911 | $ | 929 | (2) % | |||||||||||||
国内ESPN
本季度国内ESPN营业收入较上年同期下降反映出：
•由于2025年8月推出ESPN直接面向消费者服务，营销成本增加
•由于合同费率上涨和新体育权利的成本，节目和制作成本增加
•广告收入增长，原因是展示次数增加和费率提高
•订阅和附属收入增加，反映了更高的有效费率，以及与去年同期与附属公司的运输暂时中断的比较，但部分被较少的订户所抵消
8
ESPN国际赛
与去年同期相比，ESPN国际运营业绩在本季度有所改善，这是由于有效费率增加导致附属公司收入增加，但部分被订阅用户减少所抵消。
经验
体验收入和营业收入情况如下：
| 季度末 | 改变 | ||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
|||||||||||||||
|
收入
|
|||||||||||||||||
| 公园与体验 | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 5,857 | $ | 5,521 | 6 % | ||||||||||||
| 国际 | 1,742 | 1,583 | 10 % | ||||||||||||||
| 消费品 | 1,167 | 1,136 | 3 % | ||||||||||||||
| $ | 8,766 | $ | 8,240 | 6 % | |||||||||||||
|
营业收入
|
|||||||||||||||||
| 公园与体验 | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 920 | $ | 847 | 9 % | ||||||||||||
| 国际 | 375 | 299 | 25 % | ||||||||||||||
| 消费品 | 583 | 513 | 14 % | ||||||||||||||
| $ | 1,878 | $ | 1,659 | 13 % | |||||||||||||
国内公园和体验
我们的国内公园和体验的营业收入与去年同期相比有所增长，原因是迪士尼游轮公司的增长归因于客运游轮天数的增加，但部分被更高的船队扩张成本所抵消，这两者都反映了推出迪士尼宝藏在今年第一季度。
国际公园和体验
国际公园和体验的经营业绩与去年同期相比有所增长，这主要是由于巴黎迪士尼乐园的增长。国际公园和体验的增长归因于：
•由于出席人数增加，销量增长
•客人消费增加
•成本增加归因于新的宾客产品
消费品
消费品营业收入增加是由于更高的许可收入。
其他财务信息
公司和未分配的分摊费用
本季度公司和未分配的分摊费用减少了2700万美元，从4.08亿美元降至3.81亿美元，原因是分配给各部门的时间安排。
9
重组和减值费用
重组和减值费用（收益）如下：
| 季度末 | |||||||||||
|
（百万美元）
|
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
|||||||||
|
减值：
|
|||||||||||
|
股权投资(1)
|
$ | 450 | $ | 165 | |||||||
|
明星印度
|
— | 210 | |||||||||
|
商誉(2)
|
— | 584 | |||||||||
|
零售资产
|
— | 328 | |||||||||
|
目录(3)
|
— | 187 | |||||||||
|
遣散费
|
— | 69 | |||||||||
|
其他
|
(68) | — | |||||||||
| $ | 382 | $ | 1,543 | ||||||||
(1)主要涉及A + E环球传媒（A + E）
(2)与一般娱乐线性网络相关
(3)与我们的内容管理方法的战略变化有关
利息支出，净额
利息支出，净额如下：
| 季度末 | |||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | ||||||||||||||
| 利息支出 | $ | (416) | $ | (532) | 22 % | ||||||||||||
| 利息收入、投资收益及其他 | 148 | 171 | (13) % | ||||||||||||||
| 利息支出，净额 | $ | (268) | $ | (361) | 26 % | ||||||||||||
利息支出减少是由于平均债务余额和利率降低。
利息收入、投资收益和其他减少是由于与养老金和退休后福利成本相关的不利比较，而不是服务成本。
10
被投资方收益中的权益
被投资单位收益中的权益如下：
| 季度末 | |||||||||||||||||
| （百万美元） | 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | ||||||||||||||
| 分部业绩中包含的金额： | |||||||||||||||||
| 娱乐 | $ | 95 | $ | 97 | (2) % | ||||||||||||
|
体育
|
13 | 13 | — % | ||||||||||||||
|
印度合资企业
|
(16) | — | 奈米 | ||||||||||||||
|
与某股权被投资方相关的TFCF Corporation（TFCF）无形资产摊销
|
— | (3) | 100 % | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | $ | 92 | $ | 107 | (14) % | ||||||||||||
所得税
实际所得税率如下：
| 季度末 | |||||||||||
| 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
||||||||||
|
所得税前收入
|
$ | 2,045 | $ | 948 | |||||||
|
所得税费用
|
602 | 384 | |||||||||
|
有效所得税率
|
29.4 | % | 40.5 | % | |||||||
本季度和上一季度的有效所得税率分别反映了约5个百分点和18个百分点的不利影响，来自不可抵税的减值。
非控制性权益
归属于非控股权益的净利润如下：
| 季度末 | |||||||||||||||||
| （百万美元） | 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | ||||||||||||||
|
归属于非控股权益的净利润
|
$ | (130) | $ | (104) | (25) % | ||||||||||||
归属于非控股权益的净利润增加是由于国家地理改善了业绩。
归属于非控制性权益的净利润根据扣除特许权使用费和管理费、融资成本和所得税后的收入（如适用）确定。
11
全年现金流
运营现金
运营提供的现金和自由现金流情况如下：
| 年终 | |||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | ||||||||||||||
|
经营活动提供的现金
|
$ | 18,101 | $ | 13,971 | $ | 4,130 | |||||||||||
| 对公园、度假村和其他财产的投资 | (8,024) | (5,412) | (2,612) | ||||||||||||||
|
自由现金流(1)
|
$ | 10,077 | $ | 8,559 | $ | 1,518 | |||||||||||
(1)自由现金流不是GAAP定义的财务指标。最具可比性的GAAP衡量标准是运营提供的现金。见第18至22页的讨论。
运营提供的现金从上一年的140亿美元增加41亿美元至本年度的181亿美元，原因是：
•与上一年相比，本年度的纳税额减少，反映出：
◦根据与2025年加利福尼亚州野火相关的救济，将2025财年美国联邦和加利福尼亚州所得税负债的付款推迟到2025年10月
◦根据与2023年加利福尼亚州冬季风暴相关的救济而被推迟的与2023财年相关的美国联邦和加利福尼亚州所得税负债在2024财年的支付
•由于Star India交易，娱乐公司的内容支出减少
•Experiences营业收入较高
资本支出
对公园、度假村和其他财产的投资情况如下：
| 年终 | |||||||||||
|
（百万美元）
|
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
|||||||||
|
娱乐
|
$ | (1,155) | $ | (977) | |||||||
|
体育
|
(3) | (10) | |||||||||
|
经验
|
|||||||||||
| 国内 | (5,271) | (2,710) | |||||||||
| 国际 | (1,158) | (949) | |||||||||
|
经验总数
|
(6,429) | (3,659) | |||||||||
| 企业 | (437) | (766) | |||||||||
| 公园、度假村和其他物业投资总额 | $ | (8,024) | $ | (5,412) | |||||||
资本支出从54亿美元增至80亿美元，原因是游轮船队扩张支出增加，在较小程度上，体验部门的新主题公园景点支出增加。
12
折旧费用
折旧费用如下：
| 年终 | |||||||||||
|
（百万美元）
|
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
|||||||||
|
娱乐
|
$ | 773 | $ | 681 | |||||||
|
体育
|
48 | 39 | |||||||||
|
经验
|
|||||||||||
| 国内 | 1,933 | 1,744 | |||||||||
| 国际 | 782 | 726 | |||||||||
|
经验总数
|
2,715 | 2,470 | |||||||||
| 企业 | 323 | 244 | |||||||||
| 折旧费用总额 | $ | 3,859 | $ | 3,434 | |||||||
13
华特迪士尼公司
简明合并经营报表
（未经审计；百万美元，每股数据除外）
| 季度末 | 年终 | ||||||||||||||||||||||
| 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
||||||||||||||||||||
| 收入 | $ | 22,464 | $ | 22,574 | $ | 94,425 | $ | 91,361 | |||||||||||||||
| 成本和费用 | (19,861) | (19,829) | (80,593) | (79,447) | |||||||||||||||||||
| 重组和减值费用 | (382) | (1,543) | (819) | (3,595) | |||||||||||||||||||
|
其他费用
|
— | — | — | (65) | |||||||||||||||||||
| 利息支出，净额 | (268) | (361) | (1,305) | (1,260) | |||||||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 92 | 107 | 295 | 575 | |||||||||||||||||||
|
所得税前收入
|
2,045 | 948 | 12,003 | 7,569 | |||||||||||||||||||
|
所得税
|
(602) | (384) | 1,428 | (1,796) | |||||||||||||||||||
|
净收入
|
1,443 | 564 | 13,431 | 5,773 | |||||||||||||||||||
|
归属于非控股权益的净利润
|
(130) | (104) | (1,027) | (801) | |||||||||||||||||||
|
归属于华特迪士尼公司的净利润（迪士尼）
|
$ | 1,313 | $ | 460 | $ | 12,404 | $ | 4,972 | |||||||||||||||
|
归属于迪士尼的每股收益：
|
|||||||||||||||||||||||
| 摊薄 | $ | 0.73 | $ | 0.25 | $ | 6.85 | $ | 2.72 | |||||||||||||||
|
基本
|
$ | 0.73 | $ | 0.25 | $ | 6.88 | $ | 2.72 | |||||||||||||||
| 已发行普通股及普通股等值股份的加权平均数： | |||||||||||||||||||||||
| 摊薄 | 1,806 | 1,819 | 1,811 | 1,831 | |||||||||||||||||||
| 基本 | 1,797 | 1,814 | 1,804 | 1,825 | |||||||||||||||||||
14
华特迪士尼公司
简明合并资产负债表
（未经审计；百万美元，每股数据除外）
| 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||
| 流动资产 | |||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ | 5,695 | $ | 6,002 | |||||||
| 应收款项，净额 | 13,217 | 12,729 | |||||||||
| 库存 | 2,134 | 2,022 | |||||||||
| 内容进步 | 2,063 | 2,097 | |||||||||
| 其他流动资产 | 1,158 | 2,391 | |||||||||
| 流动资产总额 | 24,267 | 25,241 | |||||||||
| 制作和许可内容成本 | 31,327 | 32,312 | |||||||||
| 投资 | 8,097 | 4,459 | |||||||||
| 公园、度假村及其他物业 | |||||||||||
| 景点、建筑物和设备 | 82,041 | 76,674 | |||||||||
| 累计折旧 | (48,889) | (45,506) | |||||||||
| 33,152 | 31,168 | ||||||||||
| 在建项目 | 6,911 | 4,728 | |||||||||
| 土地 | 1,192 | 1,145 | |||||||||
| 41,255 | 37,041 | ||||||||||
| 无形资产，净值 | 9,272 | 10,739 | |||||||||
| 商誉 | 73,294 | 73,326 | |||||||||
| 其他资产 | 10,002 | 13,101 | |||||||||
| 总资产 | $ | 197,514 | $ | 196,219 | |||||||
| 负债和权益 | |||||||||||
| 流动负债 | |||||||||||
| 应付账款和其他应计负债 | $ | 21,203 | $ | 21,070 | |||||||
| 借款的流动部分 | 6,711 | 6,845 | |||||||||
| 递延收入及其他 | 6,248 | 6,684 | |||||||||
| 流动负债合计 | 34,162 | 34,599 | |||||||||
| 借款 | 35,315 | 38,970 | |||||||||
| 递延所得税 | 3,524 | 6,277 | |||||||||
| 其他长期负债 | 9,901 | 10,851 | |||||||||
| 承诺与或有事项 | |||||||||||
| 股权 | |||||||||||
| 优先股 | — | — | |||||||||
| 普通股，面值0.01美元，授权– 46亿股，已发行– 19亿股 | 59,814 | 58,592 | |||||||||
| 留存收益 | 60,410 | 49,722 | |||||||||
| 累计其他综合损失 | (2,914) | (3,699) | |||||||||
|
库存股，按成本计，2025年9月27日为7900万股，2024年9月28日为4700万股
|
(7,441) | (3,919) | |||||||||
| 迪士尼股东权益合计 | 109,869 | 100,696 | |||||||||
| 非控制性权益 | 4,743 | 4,826 | |||||||||
| 总股本 | 114,612 | 105,522 | |||||||||
| 总负债及权益 | $ | 197,514 | $ | 196,219 | |||||||
15
华特迪士尼公司
简明合并现金流量表
（未经审计；百万美元）
| 年终 | |||||||||||
| 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
||||||||||
| 经营活动 | |||||||||||
|
净收入
|
$ | 13,431 | $ | 5,773 | |||||||
| 折旧及摊销 | 5,326 | 4,990 | |||||||||
| 商誉、制作和许可内容及其他资产的减值 | 871 | 3,511 | |||||||||
| 递延所得税 | (2,739) | (821) | |||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | (295) | (575) | |||||||||
| 收到股权被投资单位的现金分配 | 145 | 437 | |||||||||
| 制作和许可内容成本和预付款的净变化 | 577 | 1,046 | |||||||||
| 基于股权的薪酬 | 1,363 | 1,366 | |||||||||
| 其他，净额 | (148) | (143) | |||||||||
| 经营资产和负债变动 | |||||||||||
| 应收款项 | (283) | (565) | |||||||||
| 库存 | (114) | (42) | |||||||||
| 其他资产 | (42) | 265 | |||||||||
| 应付账款和其他负债 | 237 | 156 | |||||||||
| 所得税 | (228) | (1,427) | |||||||||
|
经营活动提供的现金
|
18,101 | 13,971 | |||||||||
| 投资活动 | |||||||||||
| 对公园、度假村和其他财产的投资 | (8,024) | (5,412) | |||||||||
| 出售投资收益 | 4 | 105 | |||||||||
|
购买投资
|
(98) | (1,506) | |||||||||
| 其他，净额 | 75 | (68) | |||||||||
|
投资活动所用现金
|
(8,043) | (6,881) | |||||||||
| 融资活动 | |||||||||||
|
商业票据借款（付款），净额
|
(943) | 1,532 | |||||||||
| 借款 | 1,057 | 132 | |||||||||
| 减少借款 | (3,735) | (3,064) | |||||||||
| 股息 | (1,803) | (1,366) | |||||||||
| 回购普通股 | (3,500) | (2,992) | |||||||||
|
来自非控制性权益的贡献
|
12 | 9 | |||||||||
| 收购可赎回非控制性权益 | (439) | (8,610) | |||||||||
| 其他，净额 | (1,015) | (929) | |||||||||
|
筹资活动使用的现金
|
(10,366) | (15,288) | |||||||||
| 汇率对现金、现金等价物和限制性现金的影响 | 5 | 65 | |||||||||
| 现金、现金等价物和限制性现金变动 | (303) | (8,133) | |||||||||
|
现金、现金等价物和受限制现金，年初
|
6,102 | 14,235 | |||||||||
|
现金、现金等价物和受限制现金，年底
|
$ | 5,799 | $ | 6,102 | |||||||
16
娱乐DTC产品描述和关键定义
娱乐DTC产品供应
在美国，Disney +和Hulu SVOD分别作为独立服务或各种捆绑产品的一部分提供，其中可能包括ESPN的DTC计划之一。Hulu Live TV + SVOD包括Disney +和ESPN Select。Disney +在美国以外的150多个国家和地区有售，具体取决于市场，我们的服务可以在我们的网站或通过第三方平台/应用程序购买，也可以通过批发安排获得。
娱乐DTC服务的付费用户
娱乐DTC服务的付费订户反映了我们确认订阅收入的订户。某些产品提供了将额外会员添加到帐户的选项（额外会员附加）。这些额外的会员不算作付费订阅用户。认购人自其有效取消日期起或由于付款方式失败而不再是付费认购人。美国捆绑产品的订户被算作捆绑产品中包含的公司每项服务的付费订户，而Hulu Live TV + SVOD的订户被算作Hulu Live TV + SVOD和Disney +服务中每项服务的一个付费订户。订阅者包括那些通过批发安排获得服务权利的人，包括那些现有内容分发层的每个订阅者都可以获得服务的人。当我们汇总娱乐DTC流媒体服务的付费订阅用户总数时，我们将其称为付费订阅。
国际迪士尼+
国际迪士尼+包括美国和加拿大以外的迪士尼+服务。
娱乐DTC服务每个付费订阅者的平均月收入
Hulu每个付费用户的月平均收入是根据该期间每个月的月平均付费用户的平均值计算得出的。月均付费用户的计算方法为月初和月末付费用户数量之和除以二。Disney +每个付费用户的平均每月收入是使用该期间的每日平均付费用户计算得出的。收入包括订阅费、广告（不包括向公司其他业务出售广告位所赚取的收入）、高级和功能附加收入以及额外会员附加收入。两种流媒体服务的订户通过另一种DTC流媒体服务访问的一种DTC流媒体服务上的内容所产生的广告收入在两种流媒体服务之间分配。每位付费用户的平均收入扣除了提供不止一种服务的产品的折扣。收入根据每项服务在独立基础上的相对零售或批发价格分配给每项服务。Hulu Live TV + SVOD收入根据仅Hulu SVOD、Disney +和ESPN Select捆绑产品的批发价格分配给SVOD服务。一般来说，批发安排的每个付费用户的平均月收入低于我们直接或通过第三方平台获得的用户。
17
非公认会计原则财务措施
这份财报公布了不包括某些项目的稀释后每股收益（也称为调整后每股收益）、分部总营业收入和自由现金流。这份财报还提供了前瞻性的娱乐DTC SVOD营业收入和营业利润率（营业收入除以收入）。剔除某些项目的稀释后EPS、分部总营业收入、自由现金流和娱乐DTC SVOD营业收入是公司重要的财务指标，但不是GAAP定义的财务指标。
这些衡量标准应与最具可比性的GAAP财务衡量标准一起审查，不作为根据GAAP确定的稀释每股收益、所得税前收入、运营提供的现金或娱乐部门营业收入的替代衡量标准列报。不包括某些项目的稀释每股收益、分部总营业收入、自由现金流和我们计算过的娱乐DTC SVOD营业收入可能无法与其他公司报告的类似标题的衡量标准进行比较。
我们对不包括某些项目的稀释后每股收益、分部总营业收入和自由现金流的定义和计算，以及这些衡量标准中的每一项与最直接可比的GAAP财务衡量标准的量化对账，如下所示。此外，下文还提供了我们对娱乐类DTC SVOD营业收入的定义。
该公司没有提供摊薄后每股收益或娱乐部门营业收入（以及相关利润率）的前瞻性衡量标准，这是与不包括某些项目的摊薄后每股收益最直接可比的GAAP衡量标准，以及分别与娱乐DTC SVOD营业收入（以及相关利润率），或者是不包括某些项目的前瞻性摊薄后每股收益和娱乐DTC SVOD营业收入（以及相关利润率）与那些最直接可比的GAAP衡量标准的量化调节。公司无法在没有不合理努力的情况下，以合理的确定性预测或估计此类GAAP措施所需的某些重要项目的最终结果。有关公司目前无法获得的其他调整项目的信息可能会对未来的GAAP财务业绩产生潜在的不可预测的重大影响。
不包括某些项目的稀释每股收益
公司使用不包括（1）某些影响各期业绩可比性的项目和（2）TFCF和Hulu无形资产摊销的摊薄每股收益，包括对已发布内容的采购会计升级调整，以便于评估不包括这些项目的公司运营业绩，这些调整反映了高级管理层如何评估分部业绩。
该公司认为，提供不包括某些影响可比性的项目的稀释后每股收益对投资者是有用的，特别是当排除项目的影响相对于报告的收益而言是显着的，并且因为该衡量标准允许公司业务的经营业绩的不同时期之间的可比性，并允许投资者单独评估这些项目的影响。
该公司进一步认为，提供不包括2019年与收购相关的TFCF和Hulu无形资产摊销的稀释后每股收益对投资者是有用的，因为TFCF和Hulu收购比公司的历史收购规模大得多，收购会计影响明显更大。
18
下表对第四季度报告的稀释后每股收益与不包括某些项目的稀释后每股收益进行了调节：
|
（百万美元，EPS除外）
|
税前收入/亏损 |
税收优惠/费用(1)
|
税后收入/亏损(2)
|
稀释EPS(3)
|
与上年同期相比的变化
|
||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年9月27日的季度 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 据报道 | $ | 2,045 | $ | (602) | $ | 1,443 | $ | 0.73 | >100 % | ||||||||||||||||||||
| 排除： | |||||||||||||||||||||||||||||
|
重组和减值费用(4)
|
382 | 28 | 410 | 0.23 | |||||||||||||||||||||||||
|
TFCF和Hulu无形资产摊销及影视成本公允价值提升(5)
|
388 | (90) | 298 | 0.16 | |||||||||||||||||||||||||
|
Hulu交易影响(6)
|
— | — | — | (0.01) | |||||||||||||||||||||||||
| 不包括某些项目 | $ | 2,815 | $ | (664) | $ | 2,151 | $ | 1.11 | (3) % | ||||||||||||||||||||
| 截至2024年9月28日的季度 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 据报道 | $ | 948 | $ | (384) | $ | 564 | $ | 0.25 | |||||||||||||||||||||
| 排除： | |||||||||||||||||||||||||||||
|
重组和减值费用(4)
|
1,543 | (172) | 1,371 | 0.73 | |||||||||||||||||||||||||
|
TFCF和Hulu无形资产摊销及影视成本公允价值提升(5)
|
395 | (92) | 303 | 0.16 | |||||||||||||||||||||||||
| 不包括某些项目 | $ | 2,886 | $ | (648) | $ | 2,238 | $ | 1.14 | |||||||||||||||||||||
(1)税收优惠/费用使用适用于单个项目的税率确定。
(2)非控制性权益份额前。
(3)扣除非控制性权益份额（如适用）。由于四舍五入，合计可能不等于列的总和。
(4)本季度的费用包括我们在A + E的投资减值（4.5亿美元），部分被解决与Star India交易相关的某些事项的收益（6800万美元）所抵消。去年同期的费用包括与商誉（5.84亿美元）、零售业务资产（3.28亿美元）、Star India交易（2.10亿美元）、内容（1.87亿美元）和股权投资（1.65亿美元）以及遣散费（6900万美元）相关的减值。
(5)本季度，无形资产摊销为3.27亿美元，逐步摊销为6100万美元。去年同期，无形资产摊销为3.26亿美元，阶梯式摊销为6600万美元，与TFCF股权被投资方相关的无形资产摊销为300万美元。
(6)反映与收购Hulu相关的“归属于非控制性权益的净利润”中确认的1500万美元
19
下表对报告的稀释后每股收益与不包括本年度某些项目的稀释后每股收益进行了调节：
|
（百万美元，EPS除外）
|
税前收入/亏损 |
税收优惠/费用(1)
|
税后收入/亏损(2)
|
稀释EPS(3)
|
与上一年相比的变化
|
||||||||||||||||||||||||
|
截至2025年9月27日止年度：
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 据报道 | $ | 12,003 | $ | 1,428 | $ | 13,431 | $ | 6.85 | >100 % | ||||||||||||||||||||
| 排除： | |||||||||||||||||||||||||||||
|
Hulu交易影响(4)
|
— | (3,277) | (3,277) | (1.55) | |||||||||||||||||||||||||
|
上一年度税务事项的解决
|
— | (1,016) | (1,016) | (0.56) | |||||||||||||||||||||||||
|
TFCF和Hulu无形资产摊销及影视成本公允价值提升(5)
|
1,576 | (366) | 1,210 | 0.64 | |||||||||||||||||||||||||
|
重组和减值费用(6)
|
819 | 173 | 992 | 0.55 | |||||||||||||||||||||||||
| 不包括某些项目 | $ | 14,398 | $ | (3,058) | $ | 11,340 | $ | 5.93 | 19 % | ||||||||||||||||||||
|
截至2024年9月28日止年度：
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 据报道 | $ | 7,569 | $ | (1,796) | $ | 5,773 | $ | 2.72 | |||||||||||||||||||||
| 排除： | |||||||||||||||||||||||||||||
|
重组和减值费用(6)
|
3,595 | (293) | 3,302 | 1.78 | |||||||||||||||||||||||||
|
TFCF和Hulu无形资产摊销及影视成本公允价值提升(5)
|
1,677 | (391) | 1,286 | 0.68 | |||||||||||||||||||||||||
|
其他费用(7)
|
65 | (11) | 54 | 0.03 | |||||||||||||||||||||||||
|
与上一年税务事项相关的有利调整
|
— | (418) | (418) | (0.23) | |||||||||||||||||||||||||
| 不包括某些项目 | $ | 12,906 | $ | (2,909) | $ | 9,997 | $ | 4.97 | |||||||||||||||||||||
(1)税收优惠/费用使用适用于单个项目的税率确定。
(2)非控制性权益份额前。
(3)扣除非控制性权益份额（如适用）。由于四舍五入，合计可能不等于列的总和。
(4)反映Hulu美国所得税分类变更后确认的32.77亿美元非现金税收优惠和与收购Hulu相关的“归属于非控制性权益的净收入”中确认的4.62亿美元
(5)本年度，无形资产摊销为13.07亿美元，逐步摊销为2.6亿美元，与TFCF股权被投资方相关的无形资产摊销为900万美元。在上一年，无形资产摊销为13.94亿美元，逐步摊销为2.71亿美元，与TFCF股权被投资方相关的无形资产摊销为1200万美元。
(6)本年度的费用包括与我们在A + E和Tata Play Limited（6.35亿美元）、内容（1.09亿美元）和Star India交易（1.43亿美元）的投资相关的减值费用，部分被解决与Star India交易相关的某些事项的收益（6800万美元）所抵消。本年度的税收支出包括这些费用的估计税收影响以及与Star India交易相关的2.44亿美元非现金税收支出。上一年的费用包括与Star India交易相关的减值（15.45亿美元）、商誉（12.87亿美元）、我们零售业务的资产（3.28亿美元）、内容（1.87亿美元）和股权投资（1.65亿美元）以及遣散费（8300万美元）。
(7)因一项与法律裁决相关的指控（6500万美元）
20
分部营业收入合计
公司根据分部营业收入对经营分部的业绩进行评估，管理层使用分部营业总收入（公司所有分部的分部营业收入之和）作为与非经营性因素分离的经营业务业绩的衡量标准。公司认为，有关分部总营业收入的信息有助于投资者评估公司业务组合的经营业绩变化，将其与影响净收入的非经营因素分开，从而提供对经营和影响报告业绩的其他因素的单独洞察。
下表对所得税前收入与分部营业总收入进行了核对：
| 季度末 | 年终 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | |||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税前收入
|
$ | 2,045 | $ | 948 | >100 % | $ | 12,003 | $ | 7,569 | 59 % | |||||||||||||||||||||||||
| 加（减）： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司和未分配的分摊费用 | 381 | 408 | 7 % | 1,646 | 1,435 | (15) % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
印度合资公司亏损中的股权
|
16 | — | 奈米 | 202 | — | 奈米 | |||||||||||||||||||||||||||||
|
重组和减值费用
|
382 | 1,543 | 75 % | 819 | 3,595 | 77 % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
其他费用
|
— | — | — % | — | 65 | 100 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出，净额 | 268 | 361 | 26 % | 1,305 | 1,260 | (4) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| TFCF和Hulu无形资产摊销及影视成本公允价值提升 | 388 | 395 | 2 % | 1,576 | 1,677 | 6 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 分部营业收入合计 | $ | 3,480 | $ | 3,655 | (5) % | $ | 17,551 | $ | 15,601 | 12 % | |||||||||||||||||||||||||
自由现金流
公司使用自由现金流（运营提供的现金减去对公园、度假村和其他物业的投资）等衡量标准，评估其运营产生可用于资本支出以外目的的现金的能力。管理层认为，有关自由现金流的信息为投资者提供了一个重要的视角，让他们了解可用于偿还债务、进行战略收购和投资以及支付股息或回购股票的现金。
下表汇总了公司的合并现金流量：
| 季度末 | 年终 | ||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
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| 经营活动提供的现金 | $ | 4,474 | $ | 5,518 | $ | 18,101 | $ | 13,971 | |||||||||||||||
| 投资活动所用现金 | (1,850) | (1,978) | (8,043) | (6,881) | |||||||||||||||||||
| 筹资活动使用的现金 | (2,276) | (3,566) | (10,366) | (15,288) | |||||||||||||||||||
| 汇率对现金、现金等价物和限制性现金的影响 | (26) | 79 | 5 | 65 | |||||||||||||||||||
| 现金、现金等价物和限制性现金变动 | 322 | 53 | (303) | (8,133) | |||||||||||||||||||
| 现金、现金等价物和限制性现金，期初 | 5,477 | 6,049 | 6,102 | 14,235 | |||||||||||||||||||
| 现金、现金等价物和限制性现金，期末 | $ | 5,799 | $ | 6,102 | $ | 5,799 | $ | 6,102 | |||||||||||||||
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下表对公司经营提供的合并现金与自由现金流进行了调节：
| 季度末 | 年终 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | 9月27日， 2025 |
9月28日， 2024 |
改变 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 经营活动提供的现金 | $ | 4,474 | $ | 5,518 | $ | (1,044) | $ | 18,101 | $ | 13,971 | $ | 4,130 | |||||||||||||||||||||||
| 对公园、度假村和其他财产的投资 | (1,916) | (1,489) | (427) | (8,024) | (5,412) | (2,612) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 自由现金流 | $ | 2,558 | $ | 4,029 | $ | (1,471) | $ | 10,077 | $ | 8,559 | $ | 1,518 | |||||||||||||||||||||||
娱乐DTC SVOD营业收入
娱乐DTC SVOD营业收入包括娱乐部门直接面向消费者业务线的营业收入，不包括直接面向消费者业务线中报告的虚拟多渠道视频节目分销商服务。娱乐DTC SVOD的营业利润率的计算方法是营业收入除以收入。
公司使用娱乐DTC SVOD营业收入（和相关保证金）作为衡量我们娱乐DTC SVOD服务绩效的指标，我们认为娱乐DTC SVOD营业收入（和相关保证金）通过允许投资者评估这些TERM3 SVOD服务的绩效来帮助他们。
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前瞻性陈述
本财报中的某些陈述和信息可能构成1995年《私人证券诉讼改革法案》含义内的“前瞻性陈述”，包括关于我们的预期、信念、计划、财务前景、趋势或前景和指导的陈述；财务或业绩估计和预期（包括估计或预期收益、营业收入、利润率、成本、费用、某些项目的影响和时间安排）和预期驱动因素；直接面向消费者的前景、对股东的回报，包括股票回购、战略优先事项和举措以及未来投资；以及其他非历史性质的陈述。本财报中包含的任何非历史性质的信息可能会发生变化。这些陈述是基于管理层对未来事件和截至做出陈述时的业务表现的看法和假设作出的。管理层不承担更新这些报表的任何义务。
实际结果可能与明示或暗示的结果大不相同。此类差异可能源于公司采取的行动，包括重组或战略举措（包括资本投资、资产收购或处置、新的或扩大的业务线或停止某些业务）、我们执行业务计划（包括我们创建的内容和我们投资的IP、我们的定价决策、我们的成本结构以及我们的管理和其他人事决策）、我们在保持收入的同时快速执行成本合理化的能力、发现额外信息或其他业务决策，以及来自公司无法控制的发展，包括：
•后续事件的发生；
•国内和全球经济状况恶化或情况未能按预期改善；
•竞争条件的恶化或压力，包括创作或获取内容的竞争、人才竞争和广告收入竞争；
•消费者对我们的内容、产品、定价模式和价格上涨的偏好和接受程度，以及相应的用户增加和流失，以及我们的DTC流媒体服务和线性网络上的广告销售市场；
•健康问题及其对我们的业务和生产的影响；
•国际，包括关税和其他贸易政策、政治或军事发展；
•监管和法律发展；
•技术发展；
•劳动力市场和活动，包括停工；
•不利的天气条件或自然灾害；和
•内容的可用性。
此类发展可能会进一步影响娱乐、旅游和休闲业务，除其他外，可能会影响（或进一步影响，如适用）：
•我们的运营、业务计划或盈利能力，包括直接面向消费者的盈利能力；
•对我们产品和服务的需求；
•公司内容的表现；
•我们以或低于我们赋予内容的价值创造或获得理想内容的能力；
•编程广告市场；
•税收；和
•部分或全部公司业务的业绩直接或通过其对分销我们产品的人的影响。
其他因素在公司最近的10-K表格年度报告中列出，包括在“风险因素”、“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”和“业务”标题下，随后的10-Q表格季度报告，包括在“风险因素”和“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”标题下，以及随后向美国证券交易委员会提交的文件。
本报告中的“公司”、“我们”、“我们的”等词语统称为母公司和我们各项业务实际开展的子公司。
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准备好的收益备注和电话会议信息
在发布此新闻稿的同时，华特迪士尼公司将在以下网址发布准备好的管理层评论（执行评论）www.disney.com/investors并将于美国东部时间今天（2025年11月13日）上午8：30/PST上午5：30通过网络直播主持电话会议。要访问网络广播，请访问www.disney.com/investors.该网站还将提供网络直播重播。
联系人：
大卫·杰斐逊
企业通讯
818-560-4832
Carlos G ó mez
投资者关系
818-560-1933
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