美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
豁免征求意见通知书
根据规则14a-6（g）提交
注册人名称：Tiptree Inc.
依赖豁免的人姓名：Veradace Partners L.P。
依赖豁免的人地址：3889 Maple Ave，Suite 220，Dallas，Texas，75219
书面材料：现附上以下书面材料：
新闻稿，日期为2025年11月10日，作为附件 1附后。
根据证券交易所颁布的规则14a-6（g）（1）提交书面材料
1934年法案。这不是征求授权投票给任何代理人。Veradace Partners L.P.（together
与其关联公司，“Veradace”）没有要求您的代理卡，如果发送，将不接受代理卡。
此次备案的费用完全由Veradace承担。
请注意：Veradace不是要你的代理卡，不能接受你的代理卡。请不要将您的代理卡寄给我们。
（书面材料见下一页）
附件 1
Veradace Partners就拟向DB Insurance出售Fortegra向Tiptree股东发出信函
该交易似乎旨在使Tiptree管理层能够从股东身上提取价值
在经营空白支票公司时
拟投票反对不公平交易，该交易的结构有利于Tiptree管理层
由Tiptree股东承担
敦促Tiptree董事会重组交易并交付每股28.75美元
直接向Fortegra的真正所有者Tiptree股东考虑
达拉斯– 2025年11月10日– Veradace Partners L.P.（与其关联公司统称为“Veradace”或“我们”）是Tiptree Inc.（纳斯达克：TIPT）（“Tiptree”或“公司”）的重要股东，实益拥有5.0%的已发行普通股，该公司今天向Tiptree的其他股东发布了一封公开信，内容涉及其反对出售The Fortegra Group, Inc.（“Fortegra”）的提议。Veradace敦促股东在定于12月3日举行的公司特别股东大会上投票反对该交易， 2025.这封信全文如下。
***
2025年11月10日
各位股东，
Veradace Partners L.P.是Tiptree Inc.持股5.0%的股东，也是公司的第二大非关联股东。我们是长期持有者，于2019年首次购买股票，此后一直拥有公司股份，从未间断。我们实益拥有1,402，480股公司普通股和购买另外489,300股的期权。
Veradace对Tiptree的投资特别是因为它对Fortegra的所有权，在过去六年中，Fortegra占了Tiptree价值的大部分。截至2025年9月26日关于拟向DB保险有限公司（“DB保险”）出售Fortegra（“拟交易”）的公告，Fortegra占Tiptree总价值的90%以上。1
Fortegra是专业财险和保修保险及相关服务的领先供应商。自Veradace首次投资的2019年以来，根据Tiptree的报告，Fortegra的调整后净收入已从3290万美元增长到1.777亿美元，在不到六年的时间里增长了5.4倍。Fortegra高于平均水平的增长和更小的波动性，更一致的综合比率值得给予相对于可比公司的溢价估值。我们认为，这种强劲的业绩表现是一家保险公司将消费和保修业务与专业财产和意外险业务相结合的结果，从而推动了更稳定、更小波动的收益和更高的回报。
虽然我们对Tiptree的董事会选择以不适当的估值将Fortegra出售给DB Insurance感到失望，但我们发现更令人不安的是，拟议交易的结构严重不符合Tiptree股东的最佳利益。作为一项资产出售，而不是出售并表的Tiptree，此次拟议交易对Tiptree来说是极其低效的税收优惠。该交易结构似乎旨在给Tiptree管理层一张近10亿美元股东资金的空白支票。
总的来看，Tiptree目前的市值与此次拟议交易为Tiptree带来的收益之间的差额超过了4亿美元。自拟议交易宣布以来，该公司股价已下跌23%，以及最近收盘股价与拟议交易价值之间超过10美元/股的差距，揭示出市场预计Tiptree的领导地位会破坏价值，从字面上看，该公司的估值低于其现金。我们认为，基于Tiptree领导团队的混合投资记录和谈判不佳的历史，预期是一个合理的结论。过去曾标志着Tiptree的有缺陷的资本配置今天仍然存在，因为Tiptree已披露，预计不会向Tiptree的股东分配拟议交易的任何收益。2
| 1 | 根据TIPT每股收益28.75美元加上非福泰格拉资产稀释后每股1.91美元，Tiptree的总价值估计为30.66美元。详情请参考下文分析。 |
| 2 | Tiptree部分合并收益的预期用途，pg。于2025年10月31日提交的最终代理声明（“合并代理”）的第39条。 |
虽然Tiptree以每股28.75美元的价格收购Fortegra，但股东的收益仍有待确定。3在宣布于2026年第一季度出售抵押贷款业务后，Tiptree的非Fortegra资产（稀释后每股价值约为1.91美元）要么是证券，要么将成为现金。 4你通过你的Tiptree股票拥有的企业，根据最近的收盘价计算，交易价格为18.39美元，将换取超过30美元的现金价值——股东将一无所获。5此次拟议交易的唯一真正受益者是Tiptree矛盾的管理团队，他们历来平均每年将公司价值的5%以上转让给自己。6股东应该得到更好的结果。
Tiptree管理层支持拟议交易，但我们认为他们的激励措施与Tiptree股东不一致。
| • | 从2019年到2024年，平均每一年Tiptree市值的4.4%在年度薪酬中转移给了指定的执行官。 |
| • | 未归属于业务分部的公司薪酬总额，在2019年至2024年期间，每年平均为Tiptree市值的7.2%。 |
| • | Tiptree管理层已通过关联方协议收取额外款项，以我们认为高于市场利率的价格管理Fortegra的流通股。自该安排于2020年实施以来，这些额外支付的款项平均每年占Tiptree市值的1.1%。 |
| • | Tiptree管理层监测到，非保险资产的价值从2021年第四季度的2.47亿美元下降至2025年第二季度的9200万美元。7 |
股东们还应该意识到，这位有着喜忧参半的投资成功记录的管理层，可能会有动力迅速找到新的投资，而不是故意的。按照结构，如果在特定时间内未能发现收购，则拟议交易可能会增加Tiptree的监管负担，这需要进一步遵守1940年《投资公司法》。
| 3 | 每股价值28.75美元=经Tiptree在合并委托书中估计的扣除交易费用后的11.2亿美元（可能会进行调整）/（37.8mm已发行股份+ 0.2mm未归属RSU + 0.9mm期权，在每种情况下，由TERM2在2025年Q3 10Q报告）后，Tiptree的总收益。 |
| 4 | 每股价值1.91美元=（55.9mm美元的股权价值抵押贷款+ 68.9mm美元的股权价值其他+（159.6美元）mm股权价值企业+ 109.2mm在Fortegra的递延所得税负债）/（37.8mm已发行股票+ 0.2mm未归属RSU + 0.9mm期权，在每种情况下，如Tiptree在2025年第三季度10Q报告的那样）。 |
| 5 | 截至2025年11月7日收市的交易价格。不包括2025年每股0.06美元的定期最低现金股息。 |
| 6 | 公司价值的5%包括来自年度委托书的指定高管薪酬+管理Fortegra投资的关联方付款除以2019年至2024年每年第一个交易日计量的Tiptree市值。例如，在2024年，根据3月7日填写的代理，指定的执行官总共获得了24.6mm的补偿第, 2025.$ 24.6mm/（2024年2月29日提交的每10-K表格36.7mm流通股*2024年第一个交易日收盘价18.73美元）= Tiptree 2024年期初市值的3.6%。 |
| 7 | $ 247mm = $ 187mm at Tiptree Capital账面价值+ $ 62mm holding company book value at 10/12/21 investor presentation。$ 92mm = $ 167mm账面价值at Tiptree Capital +（$ 75mm）holding company book value at Q2’25 investor presentation。 |
虽然我们对Tiptree的领导能力缺乏信心，但我们绝对可以肯定，Fortegra的未来前景是光明的。Fortegra报告了创纪录的2025年第三季度收益，在2025年第三季度实现了超过26%的ROE，而Tiptree的合并委托书中提供的预测表明了对强劲的账面价值和净收入增长的预期。8我们认为，拟议中的交易以不公平的低价剥夺了Tiptree股东对这块高性能资产的权利，却没有任何承诺的资本回报——并且给我们带来了严重的税收效率低下的负担，雪上加霜。
值得注意的是，与进行拟议交易相比，Tiptree股东完全没有交易的情况要好一些。Tiptree目前的交易价格为5.8倍Tiptree在Fortegra的LTM调整后净收入中所占份额的69.1%，是合并委托书中披露的2026年调整后净收入估计值的5.0倍，即使不考虑来自非Fortegra资产的每股价值近约2美元。这与可比公司相比有相当大的折扣。合并委托书中的巴克莱银行公平选择权包括2026年净收入的可比估值中位数和均值，分别为12.5倍和12.8倍，这表明基于最近的Tiptree股价有超过100%的上涨空间。由于公平意见将历史上以较低倍数交易的再保险业务纳入其可比组，这种潜在的上行空间更有可能过于保守，而不是过于激进。
虽然我们在哲学上并不反对出售Fortegra，但必须修改拟议交易的条款。至少，如果DB Insurance希望购买Fortegra，我们建议他们通过收购Tiptree来这样做，这将直接为所有Tiptree股东带来价值。
在接下来的几天里，我们将提供一份演示文稿，其中包含我们对替代品的看法、我们的估值工作以及Tiptree管理层相互冲突的激励措施。我们鼓励投资者通过info@veradaceCapital.com联系Veradace了解更多信息。
除非拟议交易的条款被修改为直接以每股28.75美元的价格收购Tiptree股票，否则我们打算对该交易投反对票，并鼓励您，我们的Tiptree股东同胞，也这样做。如果Fortegra继续成为Tiptree的核心资产，我们很乐意在公开市场上拥有我们的资产，并且可能会在未来看到Fortegra的IPO或其他增值交易。
真诚的，
亚历克斯·维岑丹
创始人兼首席投资官
Veradace资本管理有限责任公司
Veradace Partners LP普通合伙人
| 8 | 每Q3’25申报的平均调整后ROE为26.3%。调整后的ROE是该季度调整后的净收入/平均保险权益。 |
关于Veradace Partners，L.P。
Veradace Partners是一家集中、长期的公共股权投资合伙企业，旨在以合理的价格寻找优质业务。Veradace采取长期和建设性的方式与管理团队合作。Veradace在与管理团队合作创造长期价值方面有着良好的记录。自2019年成立以来，截至2025年第三季度，Veradace的净复合年回报率为18.5%。
媒体联系人
Greg Marose/Ashley Areopagita
Longacre Square合作伙伴
VeradaceCapital@LongacreSquare.com
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这不是征求授权投票给你的代理人。不要把你的代理卡寄给我们。Veradace没有要求您的代理，如果发送，将不接受代理卡。Veradace无法投票给你的代理人，这份通讯也没有考虑这样的事件。
新闻稿不构成要约、招揽或建议出售或要约购买证券、投资产品或咨询服务。对于Tiptree的任何证券将交易的价格不作任何保证或保证，并且此类证券可能不会以此处可能暗示的价格进行交易。本新闻稿仅供一般参考之用，并未考虑到可能收到该新闻稿的任何特定人员的具体投资目标、财务状况、适当性或特殊需要。本新闻稿无意提供，也不应依赖于任何投资、会计、法律或税务建议。
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本新闻稿包含前瞻性陈述。前瞻性陈述是指非历史事实的陈述，可能包括预测和估计及其基本假设，关于未来财务结果、事件、运营、服务、产品开发和潜力的计划、目标、意图和预期的陈述，以及关于未来业绩的陈述。前瞻性陈述通常由“预期”、“预期”、“相信”、“在我们看来”、“从我们的角度”、“打算”、“估计”、“计划”、“将会”、“将会”和类似的表达方式来识别。尽管Veradace认为此处包含的前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但请投资者注意，前瞻性信息和陈述受到各种风险和不确定性的影响——其中许多是难以预测的，通常超出Veradace、Tiptree或Fortegra的控制范围——这可能会导致实际
结果和发展与前瞻性信息和陈述中表达、暗示或预测的结果和发展存在重大差异。此外，上述考虑因素以及任何其他公开声明的风险和不确定性应与Tiptree向美国证券交易委员会提交的公开文件中讨论或识别的风险和警示声明一并阅读，包括10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告中“风险因素”项下列出的风险和警告声明以及与拟议交易相关的风险和警告声明。本文中的前瞻性陈述和其他信息仅在本文发布之日发表，除适用法律要求外，Veradace不承担更新或修改任何前瞻性陈述或其他信息的任何义务。本材料中包含的某些信息是基于从被认为可靠的来源获得的数据。为协助本材料接收方评估本文所述事项而提供的任何分析可能基于主观评估和假设，并可能使用产生不同结果的替代方法中的一种。因此，任何分析都不应被视为事实，也不应被视为对未来结果的准确预测。
Veradace在本文讨论的公司拥有长期投资头寸，因此认为它将受益于本文所倡导的此类公司采取的行动。如果Tiptree普通股的交易价格上涨，Veradace对Tiptree的投资价值将增加；如果Tiptree普通股的交易价格下跌，Veradace对该公司的投资价值将下降。Veradace可能随时、无论出于任何原因或无故改变其对Tiptree的看法或投资头寸。Veradace可以随时购买、出售或以其他方式更改其Tiptree投资的形式或实质内容。Veradace不承担将任何此类变更通知公众的任何义务，除非适用法律要求。Veradace也不承诺就Tiptree、Fortegra或任何其他公司采取或不采取任何行动，除非适用法律要求。此外，此处包含的信息在不影响公开披露的情况下，不应被解释为损害Veradace的任何权利、要求、理由和/或补救措施。