EX-99.3

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附件 99.3

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PRO FORMA估值报告Second-step conversion 莱克肖尔万通金控，Inc. â“，纽约敦刻尔克提议的控股公司：Lake Shore Savings Bank â”，纽约敦刻尔克日期为2025年2月3日

2025年2月3日

董事会

湖岸，MHC

Lake Shore Bancorp, Inc.

湖岸储蓄银行

东四街31号

纽约敦刻尔克14048

董事会成员：

应贵方要求，我们已完成并特此提供与下文所述的相互转股交易相关的将发行的普通股的估计备考市场价值的独立评估（“评估”）。

本评估是根据《联邦法规法典》规定的要求提供的，是根据美国储蓄监管办公室（“OTS”）的“储蓄和贷款协会从相互形式转变为股票形式的组织的估值评估报告指南”（“估值指南”）编制的，并已被美国联邦储备委员会（“FRB”）、联邦存款保险公司（“FDIC”）、货币监理署（“OCC”）和纽约州金融服务部接受，以及对其适用的监管解释。

转股重组方案说明

2025年1月30日，Lake Shore、MHC（“MHC”）和Lake Shore Bancorp, Inc.（“LSBK”）的董事会通过了一项转换和重组计划（“计划”），据此MHC将转换为股票形式。由于此次转换，目前拥有Lake Shore Savings Bank（“银行”）所有已发行在外普通股的LSBK将由一家名为Lake Shore Bancorp, Inc.（“莱克肖尔万通金控”或“公司”）的马里兰州新公司接任。转换后，MHC和LSBK将不复存在。就本文件而言，现有的合并实体以下也将称为莱克肖尔万通金控或公司，除非另有标识为LSBK。截至2024年12月31日，MHC拥有LSBK的多数所有权权益，其主要资产包括约63.41%的普通股（“MHC股份”）。LSBK剩余36.59%的普通股由公众股东拥有。根据该计划，该银行将从一家联邦储蓄银行转变为一家纽约特许商业银行，并更名为Lake Shore Bank。

据我们了解，莱克肖尔万通金控将在向符合条件的账户持有人、包括该行员工持股计划（“ESOP”）在内的符合税收条件的计划、补充符合条件的账户持有人和其他成员的认购发售中发售其股票，代表MHC持有的多数所有权权益。在认购发售中收到的所有认购获满足后，股份仍可供购买的范围内，股份可在社区发售和银团社区发售中向广大公众发售。于完成互转股及股


华盛顿总部
1311-A多利麦迪逊大道				电话：（703）528-1700
2A套房				传真号码：（703）528-1788
麦克莱恩，VA22101				免费电话：（866）723-0594
www.rpfinancial.com				电子邮件：mail@rpfinancial.com

董事会

2025年2月3日

第2页

发行（“第二步转换”），公司将由公众股东100%拥有，将以公众持有的LSBK股份换取公司股份，比例为在转换完成时保留其所有权权益，并将MHC资产与公司合并。

RP^®金融，LC。

RP^®金融，LC。（“RP Financial”）是一家服务于全国金融服务业的金融咨询公司，除其他外，专门从事商业企业和证券的财务估值和分析，包括储蓄机构从互惠形式转换为股票形式的备考估值。RP Financial的背景和经验详见附件 V-1。我们认为，除了我们将收到的评估费用外，我们独立于公司、LSBK、银行、MHC以及银行或公司聘请的其他各方，以协助第二步转换过程。

估值方法

在准备我们的评估时，我们审查了公司、银行和MHC的监管申请，包括向FRB和美国证券交易委员会（“SEC”）提交的招股说明书。我们对公司、银行和MHC进行了财务分析，其中包括审查截至2020年12月31日至2024年12月31日止年度的经审计财务信息，审查截至2024年12月31日的各种未经审计信息和内部财务报告，以及与公司管理层进行尽职调查相关讨论；公司独立审计师Yount，Hyde & Barbour，P.C.；公司转换顾问Luse Gorman，PC和公司与股票发行相关的营销顾问Raymond James & Associates，Inc.。评估中提出的所有假设和结论都是独立于此类讨论而达成的。此外，在适当情况下，我们考虑了基于我们认为可靠的其他可用已公布来源的信息。虽然我们相信从所有这些来源收集到的信息和数据是可靠的，但我们无法保证这些信息的准确性和完整性。

我们调查了莱克肖尔万通金控运营所处的竞争环境，并评估了莱克肖尔万通金控的相对优势和劣势。我们及时了解金融机构不断变化的监管和立法环境，并从整体上分析了对莱克肖尔万通金控和行业的潜在影响。我们分析了股票转换对莱克肖尔万通金控的经营特征和财务业绩的潜在影响，因为它们与莱克肖尔万通金控的备考市值相关。我们对MHC持有的净资产进行了分析，根据第二步转换的完成，该净资产将与莱克肖尔万通金控的资产负债表并表。我们回顾了公司一级市场区域的经济和人口特征。我们根据估值指引将莱克肖尔万通金控的财务业绩和状况与选定的公开交易的储蓄机构以及所有公开交易的储蓄机构和储蓄机构控股公司进行了比较。我们回顾了当前证券市场的总体状况，特别是节俭股票的市场状况，包括现有节俭发行的市场、节俭和节俭控股公司的首次公开发行和第二步转换发行。

董事会

2025年2月3日

第3页

我们已将受宣布或传闻收购影响的节俭机构和/或表现出其他不寻常特征的机构排除在此类分析之外。

评估所依据的是，莱克肖尔万通金控表示，莱克肖尔万通金控及其独立审计师、法律顾问和其他授权代理向我们提供的监管申请和附加信息中包含的信息是真实、准确和完整的。我们没有对莱克肖尔万通金控、或其独立审计师、法律顾问及其他授权代理机构提供的财务报表和其他信息进行独立核查，也没有对莱克肖尔万通金控的资产或负债进行独立估值。估值仅将莱克肖尔万通金控视为持续经营，不应将其视为莱克肖尔万通金控清算价值的指标。

我们的评估价值是基于莱克肖尔万通金控以及所有储蓄机构及其控股公司当前经营环境的延续而确定的。地方、州和国民经济的变化、金融机构和相互控股公司的立法和监管环境、股票市场、利率和其他外部力量（例如自然灾害或重大世界事件）可能不时发生，往往具有很大的不可预测性，并可能对整个储蓄股票的价值或仅对莱克肖尔万通金控股票的价值产生重大影响。据我们了解，目前没有在完成第二步转换后出售莱克肖尔万通金控控制权的计划。在可以预见这些因素的范围内，它们已被纳入我们的分析。

估计备考市值定义为莱克肖尔万通金控的普通股在第二步股票发行完成后立即在自愿买方和自愿卖方之间易手的价格，双方均未处于任何强制买卖状态，且均对相关事实有合理的知情情况。

在编制备考定价分析时，我们考虑了MHC的净资产（即未合并权益）的备考影响，这些资产将与公司合并，从而将增加权益。计入MHC净资产影响后，公众股东所有权权益减少约0.11%。据此，就公司的备考估值而言，公众股东的备考所有权权益由36.59%减少至36.48%，MHC的所有权权益由63.41%增加至63.52%。

估值结论

我们认为，截至2025年2月3日，转换发售结束时公司将发行和流通在外的股份的估计汇总备考估值——包括（1）代表MHC目前在公司的所有权权益的新发行股份和（2）向LSBK现有公众股东发行的交换股份——的中间价为78,715，570美元，相当于每股10.00美元的7,871，557股。由此产生的价值和备考股份范围，均以每股10.00美元为基础，如下所示：最低为66,908，230美元或6,690，823股，最高为90,522，900美元或9,052，290股，最高为104,101，350美元或10,410，135股。

董事会

2025年2月3日

第4页

根据这一估值并考虑到MHC拥有的股份所代表的所有权权益，此次发行区间的中点为50,000，000美元，相当于5,000，000股，每股价格为10.00美元。由此产生的发行范围和发行股份，均以每股10.00美元为基础，如下所示：最低42,500，000美元或4,250，000股，最高57,500，000美元或5,750，000股，最高66,125，000美元或6,612，500股，超最高。

汇率的制定

转换条例规定，在互持公司的转换中，少数股东有权将公众股交换为全额转换公司新发行的股份。MHC和LSBK的董事会已独立确定交换比例，该比例旨在保留公司当前的合计百分比所有权（根据MHC未合并股权并入公司导致的稀释进行调整）。公司现有少数股东将收到的交换比例将在发售结束时，根据发售中出售的股份总数和最终评估结果确定。根据本文的估值结论、得出的发行价值和每股10.00美元的发行价格，在中间点所示的交换比率为公众股东每持有一股股份可获得1.3685股公司股票。此外，基于价值的发售区间，指示的兑换比率最低为1.1632，最高为1.5738，超级最高为1.80 98。RP Financial对建议以新发行的公司股份交换公众股东所持股份或建议交换比率不发表意见。

限制因素和考虑因素

估值不是有意的，也绝不能被解释为关于购买普通股股票的可取性的任何建议。此外，由于此类估值是根据适用的监管准则确定的，并且必然基于对若干事项的估计和预测，所有这些事项都可能不时发生变化，因此不能保证在转换发行中购买普通股股份的人，或在此之前，此后将能够以与上述估计的备考市场价值估值相关的价格购买或出售此类股份。该评估仅反映了截至该日期莱克肖尔万通金控在股票发行后立即的备考市场价值的一个估值范围，并未考虑在此类证券发行之日或在第二步转换完成后的任何时间在二级市场上买卖普通股的任何交易活动。

RP Financial的估值是基于LSBK截至2024年12月31日（即招股说明书所载财务数据日期）的财务状况、运营和已发行股份。LSBK目前的公众股东将收到的拟议交换比例以及将公众股份交换为作为一家正式公众公司的新发行的莱克肖尔万通金控普通股股份的提议由MHC和LSBK的董事会独立确定。RP Financial对建议向公众股东交换比率或以公众股份交换新发行股份不发表意见。

董事会

2025年2月3日

第5页

RP Financial不是任何联邦和州证券法所指的证券卖方，RP Financial编制的任何报告不得用作购买或出售任何证券的要约或招揽。RP Financial维持一项政策，禁止RP Financial、其负责人或员工购买其客户机构的股票。

这一估值可能会按照转换条例和指南的规定进行更新。除其他事项外，这些更新将考虑莱克肖尔万通金控的财务业绩和状况、管理政策以及Thrift股票的股票市场现状（包括现有问题和新问题）的任何发展或变化。这些更新还可能考虑影响价值的其他外部因素的变化，包括但不限于：金融机构立法和监管环境的各种变化、股票市场和储蓄股票市场以及利率。倘任何该等新发展或变动对股份估值构成重大影响，我们认为将对估计备考市值作出适当调整。任何此类调整的原因将在更新发布之日的更新中解释。估值也将在莱克肖尔万通金控的股票发行完成时更新。

尊敬的提交，

RP^®金融界。

William E. Pommerening

董事总经理

格雷戈里·E·邓恩

董事


*RP^®金融，LC。*		*目录*
		i

目录

Lake Shore Bancorp, Inc.

湖岸储蓄银行

纽约敦刻尔克


描述		页数

第一章	概览和财务分析

简介		i.1
转股重组预案		i.1
战略概览		一、2
资产负债表趋势		一、4
收入和费用趋势		一、8
利率风险管理		一、11
借贷活动和策略		一、11
资产质量		一、13
资金构成和战略		一、14
子公司		一、15
法律程序		一、15

第二章	市场区域分析

简介		二、1
国民经济因素		二、1
市场区域人口统计		二.6
区域经济		二.8
失业趋势		二.9
市场区域存款特点与竞争		二、10

第三章	同行群体分析

同行群组选择		III.1
财务状况		三.5
收入和费用构成部分		三.8
贷款构成		三、11
利率风险		三、11
信用风险		三.14
总结		三.14


*RP^®金融，LC。*		*目录*
		二、

目录

Lake Shore Bancorp, Inc.

湖岸储蓄银行

纽约敦刻尔克

（续）


描述			页数

第四章		估值分析

简介				IV.1
评估准则				IV.1
RP财务估值方法				IV.1
估值分析				四.2
1.	财务状况			四.2
2.	盈利能力、增长和盈利的可行性			四.4
3.	资产增长			四.6
4.	一级市场区域			四.6
5.	股息			四.7
6.	股份的流动性			四.8
7.	问题的营销			四.8
	A。	公开市场		四.9
	B。	新发行市场		四.14
	C。	收购市场		四.14
	D。	LSBK股票的交易		四.16
8.	管理			四.17
9.	政府监管和监管改革的效果			四.17
调整汇总				四.17
估值方法				四.18
1.	市盈率（“市盈率”）			四.20
2.	市净率（“P/B”）			四.22
3.	价格对资产（“P/A”）			四.22
与近期产品的比较				四.22
估值结论				四.23
汇率的制定				四.24


*RP^®金融，LC。*		*表格清单*
		三、

表格清单

Lake Shore Bancorp, Inc.

湖岸储蓄银行

纽约敦刻尔克


表格数	描述	页

1.1	历史资产负债表数据	一、5
1.2	历史损益表	一、9

2.1	人口/经济数据摘要	二.6
2.2	一级市场领域就业部门	二.8
2.3	市场区域最大雇主	二.9
2.4	失业趋势	二.9
2.5	存款摘要	二、10
2.6	市场区域存款竞争对手	二、11

3.1	公开交易储蓄的同业组	三.3
3.2	资产负债表构成和增长率	三.6
3.3	收入占平均资产和收益率、成本、利差的百分比	三.9
3.4	贷款组合构成及相关信息	三.12
3.5	利率风险措施与净利息收入波动	三.13
3.6	信用风险措施及相关信息	三.15

4.1	市场地区失业率	四.7
4.2	定价特点与盘后走势	四.15
4.3	市场定价与同行集团	四.21


*RP^®金融，LC。*		*概览和财务分析*
		*i.1*

一、概览与财务分析

简介

湖岸储蓄银行（Lake Shore Savings Bank，简称“湖岸储蓄”），成立于1891年，是一家联邦特许股票储蓄银行，总部位于纽约州敦刻尔克。Lake Shore Savings通过十个分支机构为纽约北部的西部地区提供服务。公司总部和四个分支机构位于肖托夸县，其余六个分支机构位于伊利县。本行分支机构办公地点图见附件 I-1。Lake Shore Savings是联邦Home Loan银行（“FHLB”）系统的成员，其存款由联邦存款保险公司（“FDIC”）提供最高允许金额的保险。

Lake Shore Bancorp, Inc.（“LSBK”）是美国联邦特许的世行中型控股公司。LSBK拥有该行100%的已发行普通股。自2006年组建以来，LSBK主要从事持有本行普通股的业务。LSBK于2006年4月3日完成了首次公开发行，据此，该公司向公众出售了2,975，625股或其已发行普通股的45.0%，并向Lake Shore，MHC（“MHC”）发行了3,636，875股或其已发行普通股的55.0%，该公司是LSBK的共同控股公司的母公司。MHC和LSBK受联邦储备系统理事会（“联邦储备委员会”或“FRB”）的监督和监管。截至2024年12月31日，LSBK的综合资产总额为6.855亿美元，存款为5.730亿美元，权益为8990万美元，占总资产的13.11%。LSBK最近一个期间的经审计财务报表通过引用包含在其中，作为附件 I-2。

转股重组预案

2025年1月30日，MHC和LSBK的董事会通过了一项转换和重组计划（“计划”），据此，MHC将转换为股票形式。由于此次转换，目前拥有该行所有已发行在外流通普通股的LSBK将由新成立的马里兰州公司Lake Shore Bancorp, Inc.（“莱克肖尔万通金控”或“公司”）接任。转换后，MHC和LSBK将不复存在。就本文件而言，现有的合并实体以下简称为莱克肖尔万通金控或公司，除非另有标识为LSBK。截至2024年12月31日，MHC拥有LSBK约63.41%的多数所有权权益，其主要资产包括3,636，875股LSBK普通股（“MHC股份”）。LSBK剩余的209.8 351万股或约36.59%的普通股由公众股东拥有。根据该计划，该银行将转换为纽约特许商业银行，并更名为Lake Shore Bank。


*RP^®金融，LC。*		*概览和财务分析*
		*一、2*

据我们了解，莱克肖尔万通金控将在向符合条件的账户持有人、包括该行员工持股计划（“ESOP”）在内的符合税收条件的计划、补充符合条件的账户持有人和其他成员的认购发售中发售其股票，代表MHC持有的多数所有权权益。倘股份于认购发售中所收到的所有认购事项获满足后仍可供购买，则股份可在社区发售及银团社区发售中向广大公众人士发售。完成互相转换股票及发行股票（“第二步转换”）后，公司将由公众股东100%拥有，LSBK的公众持有股份将按照转换完成时保留其所有权权益的比例交换为公司股份，MHC资产将与公司合并。

战略概览

莱克肖尔万通金控保持对当地社区银行业务的重视，其首要战略目标是满足当地客户群的借贷和储蓄需求。2023年4月，Kim C. Liddell被任命为银行及其控股公司的行长兼首席执行官，以领导新的管理团队并促进基础设施的实施，以迅速解决银行于2023年2月与OCC签订的同意令，并建立社区银行专营权。同意令要求银行纠正与信息技术、安全、自动化清算所计划、审计、管理和BSA/AML相关的某些缺陷。此外，LSBK和MHC于2023年6月与费城联邦储备银行签订了一份书面协议，以支持该银行的补救活动。由于新的管理团队的努力，该同意令于2024年12月3日由OCC终止，随后于2025年3月4日终止了与费城联邦储备银行的书面协议。


*RP^®金融，LC。*		*概览和财务分析*
		*一、3*

随着银行监管问题的解决，公司正在推行加强社区银行专营权的战略，致力于满足公司所服务社区的商业和零售客户的银行需求。增长战略是继续专注于商业房地产贷款，同时也追求贷款多样化，这将继续包括1-4家庭、房屋净值、建筑、商业业务和消费者贷款。该行的目标是主要通过存款增长为资产增长提供资金，强调成本较低的核心存款的增长。

贷款构成公司生息资产构成的主要部分，商业房地产贷款约占公司贷款组合构成的59%。投资是公司贷款活动的补充，投资组合被认为是低风险投资理念的标志，主要由市政债券和政府担保的抵押贷款支持证券组成。

存款一直是公司的主要资金来源，并辅以借款作为替代资金来源，以管理资金成本和利率风险。核心存款，由交易和储蓄账户存款组成，构成公司存款基础的最大部分。该公司对借款的利用一直仅限于FHLB预付款。

莱克肖尔万通金控的盈利基础在很大程度上取决于净利息收入和营业费用水平。最近的趋势显示，公司一直在经历净息差压缩，这在很大程度上源于利差收窄，因为相对于生息资产的收益率增加，融资成本增加更为显着。来自非利息营业收入来源的收入占平均资产的百分比一直保持在相对较低的水平，这表明公司的抵押贷款策略和向产生非利息营业收入的领域的有限多元化。运营费用通常呈上升趋势，这为2024年之前的运营费用率提供了一些去杠杆化。然而，2024年较低的运营费用扭转了公司2024年期间运营费用率的上升趋势。过去五年，信贷损失拨备对公司盈利的影响各不相同，非经营性损益对公司盈利的影响有限。


*RP^®金融，LC。*		*概览和财务分析*
		*一、4*

该公司业务计划的一个关键组成部分是完成第二步转换发行。公司强化的资本状况将增加经营灵活性，并有利于实施计划的增长战略和风险管理。第二步股票发行中筹集的资金将有助于大幅增加监管资本，从而降低贷款集中度水平，这将使公司更好地保持预期的贷款增长，并为未来期间任何不可预见的信用质量相关损失提供更多缓冲。股票收益的注入也将有助于增强公司的流动性和降低利率风险，特别是通过提高公司的生息资产/有息负债（“IEA/IBL”）比率。此次股票发行实现的额外资金将有助于提高以股权融资的生息资产水平，从而降低以有息负债融资的生息资产比例，因为有息负债余额在股票发行后将初步保持相对不变，这可能有助于降低莱克肖尔万通金控的融资成本。莱克肖尔万通金控加强的资本状况也将使公司更好地寻求扩张机会。这种扩张可能包括建立或收购更多的银行办事处，以在与公司现有分支网络互补的附近市场获得市场份额。鉴于其资本状况得到加强，该公司还将处于更有利的地位，可以在股票发行后通过收购一家金融机构和/或其他金融服务提供商来追求增长。收益的预计用途突出显示如下。

•

莱克肖尔万通金控。预计公司将保留最多50%的发行净收益。目前，公司层面的资金，扣除对员工持股计划的贷款，预计最初将主要投资于在银行作为存款持有的流动资金。随着时间的推移，这些资金可能会被用于各种公司用途，可能包括收购、向银行注入额外股权、回购普通股和支付现金股息。

•

湖岸储蓄。股票净收益的大约50%将注入银行，以换取银行的全部股票。注入银行的现金收益（即净收益减去为购买股票而提取的存款）预计将成为一般运营资金的一部分。

总体而言，公司的目标是追求增长，这将有助于增加回报，与此同时，不会追求可能潜在影响与莱克肖尔万通金控经营相关的整体风险的增长。

资产负债表趋势

表1.1显示了公司过去五年的历史资产负债表数据。自2020年底以来，该公司的资产规模从2024年底的6.855亿美元低点


*RP^®金融，LC。*		*概览和财务分析*
		*一、5*

表1.1

Lake Shore Bancorp, Inc.

历史资产负债表数据


	12月31日，																									12/31/20- 12/31/24 年度。增长率
	2020					2021					2022					2023					2024					12/31/20- 12/31/24 年度。增长率
	金额		PCT（1）			金额		PCT（1）			金额		PCT（1）			金额		PCT（1）			金额		PCT（1）			PCT
	($000)		(%)			($000)		(%)			($000)		(%)			($000)		(%)			($000)		(%)			(%)
总金额：
物业、厂房及设备	$	686,200		100.00	%	$	713,739		100.00	%	$	699,914		100.00	%	$	725,118		100.00	%	$	685,504		100.00	%		-0.03	%
现金及现金等价物		42,975		6.26	%		67,585		9.47	%		9,633		1.38	%		53,730		7.41	%		33,131		4.83	%		-6.30	%
投资证券		79,285		11.55	%		88,816		12.44	%		73,047		10.44	%		60,442		8.34	%		56,495		8.24	%		-8.12	%
应收贷款，净额		524,143		76.38	%		517,206		72.46	%		573,537		81.94	%		555,828		76.65	%		544,620		79.45	%		0.96	%
FHLB股票		1,905		0.28	%		1,606		0.23	%		2,330		0.33	%		2,293		0.32	%		1,157		0.17	%		-11.72	%
银行系寿险		22,461		3.27	%		22,877		3.21	%		23,218		3.32	%		29,355		4.05	%		29,340		4.28	%		6.91	%
存款	$	560,259		81.65	%	$	593,184		83.11	%	$	570,119		81.46	%	$	590,924		81.49	%	$	572,978		83.58	%		0.56	%
借款		29,750		4.34	%		21,950		3.08	%		37,546		5.36	%		35,250		4.86	%		10,250		1.50	%		-23.39	%
股权	$	85,924		12.52	%	$	87,976		12.33	%	$	81,184		11.60	%	$	86,273		11.90	%	$	89,868		13.11	%		1.13	%
有形权益		85,924		12.52	%		87,976		12.33	%		81,184		11.60	%		86,273		11.90	%		89,868		13.11	%		1.13	%
贷款/存款				93.55	%				87.19	%				100.60	%				94.06	%				95.05	%
全面服务办事处数目				11					11					11					11					10

(1)	比率为期末资产的百分比。

资料来源：莱克肖尔万通金控的招股说明书，经审计的财务报表，以及RP Financial的测算。


*RP^®金融，LC。*		*概览和财务分析*
		*一、6*

至2023年底的7.251亿美元的高点。总体而言，过去四年资产按年率计算减少0.03%。存款增长趋势通常与2020年底以来资产余额的波动平行，过去四年存款以每年0.56%的速度增长，截至2024年12月31日，存款总额为5.73亿美元。莱克肖尔万通金控近两年的关键运营比率汇总于附件 I-3。

从2020年底到2024年底，莱克肖尔万通金控的应收贷款组合以每年0.96%的速度增长，所有贷款增长都发生在2022年。公司相对于资产增长的贷款增长略强，使得贷款资产比从2020年底的76.38%小幅上升至2024年底的79.45%。

该行2024年期间贷款组合构成趋势显示，商业房地产贷款集中度略有上升，分别相当于2023年底和2024年底贷款总额的56.75%和58.73%。同样，1-4户家庭按揭贷款集中度变化不大，分别相当于2023年底和2024年底贷款总额的30.80%和29.52%。2024年期间，房屋净值贷款和信贷额度占贷款总额的相对集中度从9.29%下降至8.68%，商业经营贷款占贷款总额的比例从2.96%下降至2.88%，消费贷款占贷款总额的比例从0.20%下降至0.18%。

公司投资政策的意图是在支持整体信用和利率风险目标的背景下，提供充足的流动性并产生有利的回报。预计在控股公司层面保留的收益最初将主要投资于在银行作为存款持有的流动资金。从2020年底到2024年底，公司的现金和投资证券（包括FHLB股票）水平从2022年底占资产的12.15%的低点到2021年底占资产的22.14%的高点不等。截至2024年12月31日，公司持有的投资证券总额为5650万美元，占资产的8.24%。截至2024年12月31日，市政债券总额为3230万美元，是该公司投资组合中最重要的组成部分。截至2023年12月31日，公司持有的其他投资包括抵押贷款支持证券（2220万美元）、美国政府机构（190万美元）、资产支持证券（29,000美元）和股本证券（73,000美元）。截至2024年12月31日，整个投资组合保持可供出售，未实现净亏损1260万美元。截至2024年12月31日，该公司还持有3310万美元的现金和现金等价物以及120万美元的FHLB股票。


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		*一、7*

公司还维持对银行拥有的人寿保险（“BOLI”）保单的投资，该保单涵盖公司某些关键员工和非雇员董事的生活。寿险保单通过现金价值积累和身故收益赚取免税收入。截至2024年12月31日，公司BOLI的现金退保价值相当于2930万美元，占资产的4.28%。

莱克肖尔万通金控的资金需求已通过存款、借款和内部现金流相结合的方式得到解决。从2020年底到2024年底，该公司的存款以每年0.56%的速度增长。存款余额在5年期间波动，从2022年年底占资产的81.46%的低点到2024年年底占资产的83.58%更高。2024年期间的存款构成趋势反映出，2024年期间存款的下降主要是由于存单（“CD”）的下降，这使得构成总存款的交易和储蓄账户的集中度略有增加。交易及储蓄账户存款占2023年12月31日存款总额的62.63%，占2024年12月31日存款总额的63.76%。

借款是公司解决增长资金需求和支持管理存款成本和利率风险的替代资金来源，其中公司过去五年对借款的利用包括FHLB预付款。就表1.1所涵盖的五年期间而言，借款从2022年底的峰值余额3750万美元或资产的5.36%到2024年底的低余额1030万美元或资产的1.50%不等。

公司权益自2020年底至2024年底的年增长率为1.13%，这主要是由于留存收益被库存股票的增加、支付现金股息以及对累计其他综合收益/亏损的调整在一定程度上抵消。在五年期间，资本增长相对于资产增长略有增强，使公司的权益资产比从2020年底的12.52%增加到2024年底的13.11%。该公司的所有资本均为有形资本，截至2024年12月31日，该行相对于其所有监管资本要求保持资本盈余。股票收益的增加将有助于加强公司的资本状况，并支持增长机会。同时，莱克肖尔万通金控备考资本状况的增加将初步压低其ROE。


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收入和费用趋势

表1.2显示了公司截至2020年12月31日至2024年12月31日止年度的历史损益表。在表1.2涵盖的期间内，公司报告的收益从2020年的低点460万美元或平均资产的0.69%到2021年的高点620万美元或平均资产的0.88%不等。2024年，该公司报告的净收入为490万美元，占平均资产的0.70%。净利息收入和营业支出是公司盈利的主要组成部分，而非利息营业收入一直是公司盈利相当稳定的补充贡献者。信用损失拨备对过去五年的收益影响各不相同，而非经营损益对过去五年的收益影响相对有限。

过去五年，公司的净利息收入与平均资产比率从2024年的低点2.98%到2022年的高点3.49%不等。公司2021年和2022年净利息收入比率的增加主要是由于2021年的利息费用率下降和2022年的利息收入比率增加，这得益于2021年较低的融资成本和2022年较高的生息资产收益率。对比来看，2023和2024年期间净利息收入比率的下降是由于利息费用率相对于利息收入比率的上升更为显著，这是由于融资成本相对于生息资产赚取的收益率上升更为显著导致的息差压缩。该行过去两年的净利差和收益率及成本见图表I-3和I-4。

过去五年，非利息营业收入一直是公司盈利的一个相当稳定的贡献者。在表1.2所示期间，包括出售贷款收益在内的非利息营业收入从2022年的低点240万美元或平均资产的0.34%到2024年的高点320万美元或平均资产的0.46%不等。手续费和服务费、借记卡手续费和在BOLI上赚取的收入目前构成了公司非利息营业收入的主要来源。

运营费用是公司收益的另一个主要组成部分，从2020年的低点1590万美元或平均资产的2.41%到2023年的高点2180万美元或平均资产的3.04%不等。2024年，业务费用为20.0美元


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表1.2

Lake Shore Bancorop，Inc。

历史损益表


	截至12月31日止年度，
	2020						2021						2022						2023						2024
	金额			PCT（1）			金额			PCT（1）			金额			PCT（1）			金额			PCT（1）			金额			PCT（1）
	($000)			(%)			($000)			(%)			($000)			(%)			($000)			(%)			($000)			(%)
利息收入	$	24,336			3.68	%	$	24,659			3.50	%	$	26,754			3.84	%	$	33,755			4.70	%	$	34,804			4.93	%
利息支出		(4,404	)		-0.67	%		(2,665	)		-0.38	%		(2,415	)		-0.35	%		(9,397	)		-1.31	%		(13,741	)		-1.95	%

净利息收入	$	19,932			3.02	%	$	21,994			3.12	%	$	24,339			3.49	%	$	24,358			3.39	%	$	21,063			2.98	%
信用损失准备		(1,625	)		-0.25	%		(650	)		-0.09	%		(725	)		-0.10	%		1,043			0.15	%		1,479			0.21	%

拨备后净利息收入	$	18,307			2.77	%	$	21,344			3.03	%	$	23,614			3.39	%	$	25,401			3.54	%	$	22,542			3.19	%
其他非利息营业收入	$	2,222			0.34	%	$	2,416			0.34	%	$	2,386			0.34	%	$	2,734			0.38	%	$	3,244			0.46	%
出售贷款收益（亏损）		844			0.13	%		547			0.08	%		(18	)		0.00	%		—			0.00	%		—			0.00	%
营业费用		(15,917	)		-2.41	%		(17,057	)		-2.42	%		(19,448	)		-2.79	%		(21,817	)		-3.04	%		(19,980	)		-2.83	%

净营业收入	$	5,456			0.83	%	$	7,250			1.03	%	$	6,534			0.94	%	$	6,318			0.88	%	$	5,806			0.82	%
营业外收入/（亏损）
利率互换收益（损失）	($	132	)		-0.02	%	$	199			0.03	%	$	332			0.05	%	($	58	)		-0.01	%	$	0			0.00	%
股本证券收益（亏损）		(15	)		0.00	%		(33	)		0.00	%		(11	)		0.00	%		11			0.00	%		54			0.01	%
出售证券的收益（亏损）		—			0.00	%		—			0.00	%		—			0.00	%		(59	)		-0.01	%		—			0.00	%
收回先前受损的投资		73			0.01	%		59			0.01	%		15			0.00	%		7			0.00	%		6			0.00	%

营业外收入净额（亏损）	($	74	)		-0.01	%	$	225			0.03	%	$	336			0.05	%	($	99	)		-0.02	%	$	60			0.01	%
税前净收入	$	5,382			0.81	%	$	7,475			1.06	%	$	6,870			0.99	%	$	6,219			0.87	%	$	5,866			0.83	%
所得税拨备		(824	)		-0.12	%		(1,288	)		-0.18	%		(1,162	)		-0.17	%		(1,399	)		-0.19	%		(935	)		-0.13	%

净收入（亏损）	$	4,558			0.69	%	$	6,187			0.88	%	$	5,708			0.82	%	$	4,820			0.67	%	$	4,931			0.70	%
调整后收益
净收入	$	4,558			0.69	%	$	6,187			0.88	%	$	5,708			0.82	%	$	4,820			0.67	%	$	4,931			0.70	%
加（减）：营业外收入		74			0.01	%		(225	)		-0.03	%		(336	)		-0.05	%		99			0.01	%		(60	)		-0.01	%
税收效应（2）		(16	)		0.00	%		47			0.01	%		71			0.01	%		(21	)		0.00	%		13			0.00	%

调整后收益	$	4,616			0.70	%	$	6,009			0.85	%	$	5,443			0.78	%	$	4,898			0.68	%	$	4,884			0.69	%
费用覆盖率（3）		1.25x						1.29x						1.25x						1.12x						1.05x
效率比（4）		69.05	%					68.36	%					72.85	%					80.64	%					82.27	%

(1)	比率是平均资产的百分比。

(2)	假设实际税率为21.0%。

(3)	费用覆盖率计算方法为贷款损失准备前的净利息收入除以营业费用。

(4)	效率比率计算方法为营业费用除以贷款损失准备前的净利息收入加非利息营业收入之和。

资料来源：莱克肖尔万通金控的招股说明书，经审计的财务报表和RP财务计算。


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万或平均资产的2.83%。公司2024年运营费用的减少主要归因于专业服务费用的减少。

总体来看，公司净利息收入比和营业费用率的大趋势显示，核心收益略有下降，公司的费用覆盖率（净利息收入除以营业费用）表明了这一点。莱克肖尔万通金控 Bancorp在2020年期间的费用覆盖率为1.25倍，而2024年期间的这一比率为1.05倍。同样，莱克肖尔万通金控在2020年期间的效率比率（营业费用占净利息收入和其他营业收入之和的百分比）为69.05%，与其在2024年期间82.27%的效率比率相比，更为有利。

在表1.2所述期间，公司记录的信贷损失准备金数额从2024年信贷损失150万美元或平均资产的0.21%到2020年信贷损失准备金160万美元或平均资产的0.25%不等。截至2024年12月31日，公司维持信用损失准备510万美元，相当于贷款总额的0.94%和不良贷款的134.94%。附件 I-5列出了该公司过去两年的信用损失准备活动。

非经营性损益在表1.2涵盖的期间内对公司收益的影响相对较小，包括利率互换产品、投资证券和权益证券的损益。在过去五年中，非经营损益从2023年期间的净非经营亏损99,000美元或平均资产的负0.02%到2022年期间的净非经营收益336,000美元或平均资产的0.05%不等。对于2024年，该公司报告的净非经营收益为60,000美元，占平均资产的0.01%，其中包括54,000美元的股本证券收益和6,000美元的先前减值投资证券回收。

该公司的实际税率从2020年的15.31%到2023年的22.50%%不等，在2024年相当于15.94%。如招股章程所述，公司的边际有效税率为21.0%。


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利率风险管理

公司采取多项策略管理利率风险，特别是在寻求限制利率敏感资产和负债之间的重新定价错配方面。公司通过承销1-4户家庭贷款从资产负债表的资产端管理利率风险，以符合二级市场标准，便于按保证出售较长期的1-4户家庭固定利率贷款发放，维持投资组合可供出售，并将贷款多样化为1-4户家庭永久抵押贷款以外的其他类型贷款，这些贷款主要包括可调整利率或较短期限的固定利率贷款。截至2024年12月31日，公司在2025年12月31日之后到期的贷款总额中，可调整利率贷款占该等贷款的比例为45.37%（见附件 I-6）。在资产负债表的负债端，利率风险管理主要通过强调成本较低、对利率敏感度较低的交易和储蓄账户存款的增长、通过在某些较长期限的CD上提供有吸引力的利率以及利用初始固定利率期限延长至五年的FHLB预付款来延长CD期限。

该公司截至2024年12月31日的利率风险分析表明，在美国国债收益率曲线上升200个基点的情况下，假设收益率曲线在此期间发生平行且立即的移动，净利息收入在一年期间内将减少4.20%，股权的经济价值将减少11.54%（见附件 I-7）。

注入股票收益将有助于进一步限制公司的利率风险敞口，因为大部分净收益将被重新部署到生息资产中，而公司资本状况的增加将减少利率敏感负债融资资产的比例。

借贷活动和策略

莱克肖尔万通金控的借贷活动强调了以位于公司一级市场区域的商业和住宅房地产为抵押的抵押贷款的发起。该公司贷款多样化的其他领域包括商业商业贷款、房屋净值贷款和信贷额度以及消费者贷款的发起。根据公司的战略规划，公司将继续推行以抵押贷款为基础的多元化贷款策略。附件 I-8提供了莱克肖尔万通金控过去两年贷款组合构成的历史详细信息，附件 I-9按贷款类型提供了截至2024年12月31日该公司贷款组合的合同期限。


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		*一、12*

商业地产贷款商业地产主要由公司发起的贷款组成，这些贷款一般以公司区域贷款区域内的物业作抵押。根据所融资物业的类型、所融资物业的状况和业主个人担保的实力，莱克肖尔万通金控通常会发起最高贷款价值比（“LTV”）为50%至80%的商业房地产贷款，以及最低1.15倍至1.50倍的债务覆盖率。商业房地产贷款起源于可调整利率或固定利率贷款，一般期限为五年或十年，摊销期限最长为25年。可调整利率贷款通常与《华尔街日报》公布的最优惠利率或纽约预付款利率的FHLB挂钩。获得商业房地产贷款组合担保的物业包括多户公寓综合体、办公楼、仓库、酒店、餐厅、零售物业、混合用途物业和自助仓储单位。截至2024年12月31日，该公司最大的商业房地产贷款未偿余额为1060万美元，扣除已出售的参与，由多户房地产担保。这笔贷款在2024年12月31日按照其原始条款履行。

莱克肖尔万通金控还发起贷款，为商业地产和多户型物业的建设提供资金，这些贷款主要提供给当地的老牌开发商。商业建筑贷款是只付息贷款，通常期限最长为24个月，并可能在建设期结束时转换为商业房地产抵押贷款。截至2024年12月31日，莱克肖尔万通金控未偿还的商业房地产贷款余额总计3.21亿美元，相当于未偿还贷款总额的58.74%，其中包括2180万美元的商业房地产建设贷款和以土地作抵押的商业贷款。

1-4户家庭住宅房地产贷款。莱克肖尔万通金控提供固定利率和ARM 1-4家庭永久抵押贷款，期限最长为30年。贷款一般按二级市场指引承销，从而为公司提供灵活性，将贷款出售至二级市场，以管理利率风险。该银行目前的做法是在保留服务的基础上出售贷款。该公司提供的ARM贷款的初始重新定价期限为一年、五年或七年，然后每年为贷款期限的余额重新定价。ARM贷款将根据特定的美国国债指数重新定价。对于借款人持有用于投资的非自住房产的1-4户家庭贷款的发放，贷款通常具有最长25年的固定利率期限和高达75%的LTV比率。

该公司的1-4家庭贷款活动包括发起建设至永久贷款，用于建设主要和次要住宅。


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		*一、13*

住宅建设贷款在建设阶段作为只付息贷款发起，通常长达十二个月。住宅建设贷款一般发放到项目期末预计完成价值的80%的LTV比率。截至2024年12月31日，该公司未偿还的1-4户住宅房地产贷款余额总计1.613亿美元，相当于未偿还贷款总额的29.52%。

房屋净值贷款和信贷额度。该公司的1-4家庭贷款活动包括房屋净值贷款和信贷额度。房屋净值信贷额度的发起期限通常长达30年，提款期为15年，然后是15年的回收期。房屋净值信贷额度与《华尔街日报》公布的最优惠利率挂钩。该行将发起房屋净值信贷额度，最高可达90%的LTV比率，包括该物业的其他留置权。截至2024年12月31日，该公司的房屋净值贷款和信贷额度的未偿余额总计4750万美元，相当于未偿贷款总额的8.68%。

商业商业贷款。商业商业贷款组合是通过向在当地市场区域经营的小企业提供贷款而产生的。该行提供的商业经营贷款包括信用额度和固定利率定期贷款，期限一般不超过五年。只要有可能，公司寻求以一般商业资产的第一留置权和所购买设备的特定留置权抵押商业商业贷款，并要求借款人的委托人提供个人担保。截至2024年12月31日，该公司未偿还的商业业务贷款余额总计1570万美元，相当于未偿还贷款总额的2.88%。

消费贷款。除房屋净值贷款和信贷额度之外的消费贷款主要包括个人贷款和透支信贷额度，组合余额包括以CD、车辆贷款和其他类型分期贷款为担保的贷款。截至2024年12月31日，该公司持有991,000美元的消费者贷款，相当于未偿贷款总额的0.18%。

资产质量

公司在2024年期间的不良资产略有增加，这主要是由于不良房屋净值贷款和信贷额度的增加。2024年期间，莱克肖尔万通金控的不良资产余额从2023年12月31日的340万美元或占资产的0.47%增加到2024年12月31日的380万美元或占资产的0.55%。如附件 I-10所示，截至2024年12月31日，不良资产包括380万美元的非应计贷款。截至2024年12月31日，公司持有的非应计贷款集中在1-4家庭永久抵押贷款和商业房地产贷款，余额分别为190万美元和120万美元。


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		*一、14*

为跟踪公司的资产质量和估值备抵的充足性，公司制定了与监管指引相一致的详细资产分类政策和流程。高级管理层和董事会定期审查分类资产。根据这些程序，在需要时，公司建立额外的估值备抵，以覆盖分类或非分类资产的预期损失。截至2024年12月31日，公司维持信用损失准备金510万美元，相当于未偿贷款总额的0.94%和不良贷款的134.94%。

资金构成和战略

存款一直是公司的主要资金来源，截至2024年12月31日，存款占莱克肖尔万通金控存贷款合计余额的比例为98.24%。附件 I-11列出了该公司近两年的存款构成。截至2024年12月31日，交易及储蓄账户存款占存款总额的比例为63.76%，而截至2023年12月31日，这一比例为62.63%。截至2024年12月31日，货币市场账户存款是该行核心存款的最大集中度，相当于交易和储蓄账户存款的40.94%。

公司存款余额由CD构成，于2024年12月31日相当于存款总额的36.24%，而于2023年12月31日则相当于存款总额的37.37%。莱克肖尔万通金控目前的CD构成反映短期CD（一年及以下期限）集中度较高。截至2024年12月31日，CD投资组合总额为2.077亿美元，1.82亿美元或87.62%的CD计划在一年或更短时间内到期。附件 I-12列出了截至2024年12月31日银行CD的到期时间安排。截至2024年12月31日，巨型CD（余额为25万美元或以上的CD账户）金额为3390万美元，占CD总额的16.34%。截至2024年12月31日，公司未持有任何经纪CD。


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		*一、15*

借款作为公司的替代资金来源，以促进资金成本和利率风险的管理。FHLB预付款是公司过去五年使用的唯一借款来源。该公司在2024年12月31日维持1030万美元的固定利率定期FHLB预付款，这些预付款计划在未来三年内到期，加权平均利率为3.73%。

子公司

该公司唯一的子公司是湖岸储蓄。Lake Shore Savings没有子公司。

法律程序

于2024年12月31日，莱克肖尔万通金控未涉及除在日常业务过程中发生的日常法律程序外的任何未决法律程序。总体而言，公司管理层认为此类例行法律诉讼对公司的财务状况、经营业绩和现金流并不重要。


*RP^®金融，LC。*		*市场领域*
		*二、1*

ii.市场领域

简介

莱克肖尔万通金控通过其公司总部、行政办公室和十一个分支机构为纽约北部的西部地区提供服务。五个分支机构位于肖托夸县，其余六个分支机构位于伊利县。该公司还在肖托夸县维持其公司总部和行政办公室。附件 II-1提供了有关该公司办公物业的信息。

该公司的市场区域西面以伊利湖为界，北面以加拿大为界，包括布法罗市，该市是纽约人口第二大都会区。由于业务位于都市圈，公司的竞争环境包括大量商业银行和其他金融服务公司，其中一些公司具有区域性或全国性的业务，在存款、贷款、经营范围和分支机构数量方面均大于公司。这些机构还拥有比公司更多的可支配资源。公司所处市场区域经济高度发达，技术工人集中度较高。

莱克肖尔万通金控未来的增长机会取决于国家和地区经济未来的增长和稳定性、人口增长趋势以及竞争环境的性质和激烈程度。对这些因素进行了审查，以帮助确定公司存在的增长潜力、公司市场区域的相对经济健康状况，以及由此对价值产生的影响。

国民经济因素

未来公司运营的成功部分取决于国家和地方的各种经济趋势。2024年4月制造业和服务业活动均出现收缩，读数分别为49.2和49.4。由于美国经济增加了17.5万个工作岗位，4月失业率增至3.9%，就业增长在4月有所降温。4月份零售销售持平进一步表明经济活动步伐放缓。由于高抵押贷款利率和房价继续阻碍购房者的市场，4月份的成屋和新房销售分别出现1.9%和4.7%的下降。5月制造业活动萎缩，指数读数为48.7，而5月服务业活动加速，指数读数为53.8。5月就业增长强于预期，同


*RP^®金融，LC。*		*市场领域*
		*二、2*

美国经济在5月份增加了27.2万个就业岗位，而美国5月份的失业率小幅上升至4.0%。5月成屋销售再次出现0.7%的下降，而5月的新屋销售则出现了11.3%的更明显的下降。6月制造业活动连续第三个月收缩，指数读数为48.5。同样，6月服务业活动收缩，指数读数为48.8。6月份的就业报告显示就业增长稳健，美国经济增加了20.6万个工作岗位，尽管美国全国失业率上升至4.1%表明劳动力市场正在逐渐放缓。6月零售销售持平。由于更高的抵押贷款利率和价格继续抑制销售，6月份的成屋和新房销售分别出现5.4%和0.6%的下降。第二季度GDP年化率增长2.8%。

2024年7月制造业活动连续第四个月收缩，指数读数为46.8，而7月服务业活动反弹至指数读数51.4。7月就业增长放缓，因美国经济新增11.4万个就业岗位，失业率增至4.3%。由于抵押贷款利率的下降帮助提振了购房需求，7月份的成屋和新房销售分别增长了1.3%和10.6%。7月零售销售强劲增长1.3%。制造业和服务业的报告反映出8月份活动有所回升，指数读数分别为47.2和51.5。美国8月经济新增14.2万个就业岗位，不及预期，8月失业率降至4.2%。8月成屋销售下滑2.5%，原因是在挂牌出售的房屋库存有限的情况下，房价仍处于高位。同样，8月份的新屋销售下降了4.7%。9月制造业活动依然低迷，连续第六个月收缩，指数读数为47.2。相比之下，9月服务业活动加速，指数读数为54.9。由于美国经济增加了25万个工作岗位，9月份的招聘人数有所回升，而9月份的失业率降至4.1%。9月零售销售增长0.4%。9月成屋销售下降3.5%，而9月新屋销售增长4.1%。第三季度GDP年率增长2.8%（随后上修至3.1%）。

2024年10月制造业活动放缓至指数读数46.5，而10月服务业活动加速至指数读数56.0。10月份的失业报告显示，美国经济仅增加了1.2万个工作岗位，失业率稳定在4.1%。10月零售销售增长0.4%。抵押贷款利率的短暂下降促使10月成屋销售增长3.4%，这与10月新屋销售下降17.3%背道而驰。制造业活动连续第八次收缩


*RP^®金融，LC。*		*市场领域*
		*二.3*

11月指数读数为48.4，而11月服务业指数读数放缓至52.1。美国经济11月新增就业岗位22.7万个，11月失业率小幅上升至4.2%。11月零售销售增长0.7%。11月成屋销售连续第二个月增长，增幅为4.5%，11月新屋销售增长5.9%。12月制造业活动略有回升，指数读数为49.3,12月服务业活动加速至指数读数54.1。12月就业岗位增长强于预期，因美国经济新增25.6万个就业岗位，12月失业率降至4.1%。12月成屋销售增长2.2%，而2024年成屋销售总量为1995年以来最低。12月新屋销售增长3.6%。第四季度GDP年率增长2.3%，不及预期。

就过去几个季度的利率走势而言，美国国债收益率在2024年第二季度开始时呈走高趋势，原因是投资者撤回了对美联储将在2024年多次降息的预期，因为数据显示经济具有韧性，而且3月份CPI增长3.5%表明通胀高于预期。随着美联储主席暗示，由于通胀强于预期，2024年可能不会降息，10年期美国国债收益率在4月中旬触及五个月高位4.66%，随后在4月余下时间企稳。美联储5月1日结束政策会议^St通过维持基准联邦基金利率不变，并表示更有可能将利率维持在当前水平的时间比再次上调更长，这转化为长期国债收益率在5月初回落。4月CPI上涨3.4%表明通胀较为温和，加上经济降温的迹象，推动长期国债收益率在5月中旬走低。长期国债收益率在5月下半月小幅走高，因为美联储最近一次政策会议的纪要反映出对持续通胀的担忧，这让人们对美联储何时可能开始降息产生了更多的疑虑。通胀降温的迹象，包括5月的CPI显示较去年同期上涨3.3%，且较4月没有变化，推动了6月上半月长期国债收益率下降。在美联储召开政策会议后，长期国债收益率在6月下半月持稳，美联储在会议上维持基准利率不变，并表示2024年将不会有超过两次降息。


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		*二.4*

6月失业率上升转化为长期国债收益率在2024年7月初小幅走低。通胀降温的迹象，例如6月份的CPI显示较去年同期上涨3.0%，较5月份下降0.1%，这有助于将长期国债收益率的下降趋势维持到7月中旬。长期国债收益率在进入7月下旬后趋于稳定，然后在7月的最后一周小幅走低。美联储结束了7月底的政策会议，维持基准利率不变，同时暗示在9月会议上降息的可能性，这将受到对抗通胀的持续进展的推动。由于对经济放缓的担忧，美国国债收益率在8月初下跌，投资者对显示经济疲软的就业和制造业数据做出反应。10年期美国国债收益率在整个8月余额中稳定在略低于4.0%的水平，基于7月CPI 2.9%的涨幅，通胀自2021年以来首次降至3.0%以下。劳动力市场走弱的迹象，连同8月CPI公布的2.5%的增幅，为长期国债收益率提供了一个下行趋势，直到9月中旬，10年期国债收益率跌至3.62%的低点。在美联储9月政策会议以将目标利率下调0.5%结束后，10年期美国国债收益率在9月底小幅走高。

长期国债收益率的上升趋势一直持续到2024年10月初，由于9月份的就业报告显示就业增长强于预期，10年期国债收益率升至4.0%上方。9月CPI增长2.4%，这表明通胀略有缓解，这转化为长期国债收益率在10月中旬之前趋于稳定。长期国债收益率在10月下半月和11月初的选举结果中恢复了上行趋势。美联储11月7日结束11月政策会议，批准降息25个基点^第，但暗示了其将以多快的速度继续降低利率的更多不确定性。在降息后长期国债收益率最初走低后，10年期国债收益率在11月中旬重回4.4%上方，因为10月CPI 2.6%的涨幅表明10月消费者价格小幅上涨。唐纳德·特朗普（Donald Trump）对美国财政部长的选择刺激了美国国债在11月底至12月第一周的反弹，10年期美国国债收益率在11月就业报告发布后跌至4.2%以下。11月的CPI显示通胀上升，11月零售销售增幅强于预期，这转化为长期国债收益率在12月中旬呈走高趋势。继美联储12月18^第降息25个基点，10年期美国国债收益率飙升至4.5%上方，随后在2024年余额时稳定在该水平，因为美联储暗示对未来降息采取更加谨慎的态度。


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		*二.5*

长期国债收益率在2025年初走高，原因是好于预期的经济数据引发了人们对通胀将居高不下的担忧，并降低了对美联储进一步降息的预期。显示核心通胀放缓的12月CPI报告引发债市反弹，10年期美国国债收益率从1月中旬的峰值4.80%下滑至1月下旬的低点4.52%。美联储在1月下旬的会议结束后维持利率不变，并表示正处于何时再次降息的监测阶段。进入2月第一周，在1月失业报告公布前，长期国债收益率企稳。截至2025年2月3日，1年期和10年期美国国债的债券等价收益率分别为4.20%和4.54%，而去年同期可比收益率为4.81%和4.03%。附件 II-2提供了历史利率趋势。

根据《华尔街日报》2025年1月调查的经济学家的一致预期，预计2025年GDP将增长2.0%，然后在2026年保持在2.0%的年增长率。美国失业率在2025年12月的预测为等于4.3%，然后在2026年6月降至4.2%。预计未来四个季度平均每月将增加13.4万个工作岗位。经济学家平均预测，2025年12月联邦基金利率将等于3.89%，然后在2026年6月降至3.72%。经济学家平均预测，10年期国债收益率将在2025年12月等于4.40%，然后在2026年6月降至4.31%。

抵押贷款银行家协会（Mortgage Bankers Association，简称“MBA”）2025年1月的抵押贷款融资预测是，2025年的成屋销售将比2024年的销售增长5.3%，而2025年的新屋销售预测将比2024年的销售增长11.2%。2025年现房和新房销售价格预测中值分别增长1.5%和0.5%。预计2025年抵押贷款总额将增至2.052万亿美元，而2024年为1.779万亿美元。2025年发起预测增加是基于购买量增长8.1%和再融资量增长34.4%。预计2025年购买抵押贷款发放总额为1.392万亿美元，而再融资量总额为6600亿美元。预计2025年新屋开工将增长2.4%，总数为139.8万户。


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		*二.6*

市场区域人口统计

通过人口、家庭数量、年龄分布和家庭收入中位数的变化来衡量人口和经济增长趋势，为了解莱克肖尔万通金控所服务的市场区域的健康状况提供了关键见解。表2.1提供了肖托夸县和伊利县以及纽约州和美国的人口统计数据。

表2.1

Lake Shore Bancorp, Inc.

人口/经济数据摘要


	年份						增长率
	2020		2025		2030		2020-2025			2025-2030
							(%)			(%)
人口（000）
美国		331,449		337,644		345,736		0.4	%		0.5	%
纽约		20,201		19,390		19,307		-0.8	%		-0.1	%
纽约州肖托夸县		128		124		123		-0.6	%		-0.2	%
纽约州伊利县		954		944		946		-0.2	%		0.0	%
家庭（000）
美国		126,818		129,687		133,187		0.4	%		0.5	%
纽约		7,715		7,424		7,411		-0.8	%		0.0	%
纽约州肖托夸县		53		52		52		-0.3	%		-0.1	%
纽约州伊利县		404		401		403		-0.1	%		0.1	%
家庭收入中位数（美元）
美国		不适用		78,770		85,719		不适用			1.7	%
纽约		不适用		82,657		87,298		不适用			1.1	%
纽约州肖托夸县		不适用		58,566		63,810		不适用			1.7	%
纽约州伊利县		不适用		72,166		78,315		不适用			1.6	%
人均收入（美元）
美国		不适用		44,561		48,539		不适用			1.7	%
纽约		不适用		49,128		51,865		不适用			1.1	%
纽约州肖托夸县		不适用		33,993		37,665		不适用			2.1	%
纽约州伊利县		不适用		43,049		47,104		不适用			1.8	%

2025年年龄分布（%）	0-14年。		15-34岁。		35-54岁。		55-69年。			70 +岁。
美国		17.3		26.5		25.2		18.1			12.8
纽约		16.4		26.2		25.1		18.9			13.4
纽约州肖托夸县		16.1		24.2		22.5		21.2			16.0
纽约州伊利县		16.1		25.8		24.2		19.6			14.3

2025年HH收入区。(%)	不到 25,000		25000美元至 50,000		50,000美元至 100,000		$100,000+
美国		15.1		17.3		28.2		39.3
纽约		17.0		15.6		25.4		42.0
纽约州肖托夸县		21.3		22.9		28.7		27.1
纽约州伊利县		17.8		18.1		28.9		35.2

资料来源：标普全球市场情报。


*RP^®金融，LC。*		*市场领域*
		*二.7*

人口和住户数据表明，公司分支机构服务的市场区域是农村、郊区和城市市场的混合。肖托夸县是纽约州最西端的县，截至2025年人口保持在12.4万人。相比之下，伊利县是肖托夸县东北部的邻接县，包括布法罗市，截至2025年人口保持在94.4万人。从2020年到2025年，肖托夸县的人口以每年0.6%的速度减少，伊利县的人口以每年0.2%的速度减少。相比之下，过去五年，美国人口年增长率为0.4%，纽约人口年减率为0.8%。

过去五年，家庭增长趋势与人口增长趋势平行，肖托夸县、伊利县和纽约州的家庭年增长率分别为0.3%、0.1%和0.8%，而美国家庭年增长率为0.4%。预计未来五年，肖托夸县的人口和家庭数量将继续减少，但速度将放缓，而预计伊利县的人口和家庭数量将略有增加。相比之下，在未来五年中，纽约的人口和家庭预计将保持相当稳定，可比的美国增长率预计将显示略强的增长。

收入指标显示，与伊利县相比，肖托夸县更多的农村特征也转化为更低的家庭中位数和人均收入指标。这两个县的家庭和人均收入指标均低于可比的美国和纽约州指标，尽管伊利县的收入指标与美国的指标更接近。与美国的增长率相比，两个主要市场地区县的预计收入增长率预计将相似或略强，并超过纽约的可比预计增长率。家庭收入分配措施提供了伊利县相对富裕的另一个迹象，该州保持了收入在100,000美元以上的家庭的相对较高百分比，为35.2%，而肖托夸县为27.1%。相比之下，美国和纽约收入高于此的家庭分别为39.3%和42.0%。年龄分布措施反映，肖托夸县和伊利县的人口相对于纽约州和美国的年龄分布措施略显年长。


*RP^®金融，LC。*		*市场领域*
		*二.8*

区域经济

表2.2显示的比较就业数据显示，教育/医疗保健/社会服务领域的就业其次是服务业，这两个一级市场地区县以及纽约州的就业部门分别是最大和第二大。批发/零售贸易工作是伊利县和纽约州的第三大就业部门，而制造业工作占肖托夸县的第三大就业部门。制造业和批发/零售贸易岗位分别是伊利县和肖托夸县的第四大就业部门。金融/保险/房地产部门也是伊利县值得注意的就业来源。总体而言，在一级市场领域展示的就业分布表明了多样化的经济环境。

表2.2

Lake Shore Bancorp, Inc.

一级市场领域就业部门

（劳动力百分比）


就业部门	纽约			肖托夸县			伊利县
	(%)			(%)			(%)
服务		26.0	%		19.1	%		23.3	%
教育、医疗保健、社会保障。伺服器。		28.8	%		30.9	%		28.3	%
政府		4.6	%		5.5	%		4.6	%
批发/零售贸易		11.9	%		13.3	%		13.3	%
金融/保险/房地产		8.0	%		2.4	%		8.8	%
制造业		5.8	%		15.3	%		10.2	%
建设		5.7	%		5.4	%		5.0	%
信息		2.9	%		1.6	%		1.4	%
运输/公用事业		5.8	%		4.4	%		4.8	%
农业		0.5	%		2.1	%		0.3	%

		100.0	%		100.0	%		100.0	%

资料来源：标普全球市场情报。

公司服务的纽约北部西部地区历来稳定，雇主和就业部门基础多元化。一级市场区域包括几家医院、一所医学院和一个主要的癌症研究和治疗设施，以及几所大专院校、社区学院和各种职业技术学校。表2.3列出了公司一级市场领域的主要雇主。


*RP^®金融，LC。*		*市场领域*
		*二.9*

表2.3

Lake Shore Bancorp, Inc.

市场区域最大雇主


公司/机构	员工	工业

布法罗地区
纽约州	22,032	州政府
联邦执行局	10,492	联邦政府
凯莱达健康	9,343	医疗保健
美国制商银行	7,656	银行/金融服务
天主教健康	7,600	医疗保健

肖托夸县
Carriage House Companies Inc。	900	制造业（自有品牌食品）
弗雷多尼亚SUNY学院	750	高等教育
Cliffstar公司	700	水果罐头&特产（饮料）
SKF AeroEngine北美	699	制造业（喷气式飞机）
路德教会社会服务	475	非营利医疗保健/社会救助

资料来源：Buffalo Business First和www.shovelready.com。

失业趋势

一级市场地区县以及美国和纽约州的比较失业率见表2.4。肖托夸县和伊利县2024年12月的失业率分别为4.2%和3.9%，而纽约和美国的可比失业率分别为4.1%和3.8%。与美国形成对比的是，肖托夸县和伊利县以及纽约州2024年12月的失业率略低于各自一年前的失业率。

表2.4

Lake Shore Bancorp, Inc.

失业趋势


	失业率
地区	2023年12月			2024年12月			改变
美国		3.5	%		3.8	%		0.3	%
纽约		4.4	%		4.1	%		-0.3	%
纽约州肖托夸县		5.0	%		4.2	%		-0.8	%
纽约州伊利县		4.4	%		3.9	%		-0.5	%

资料来源：标普全球市场情报。


*RP^®金融，LC。*		*市场领域*
		*二、10*

市场区域存款特点与竞争

该公司的存款基础与肖托夸县和伊利县的经济命运密切相关，特别是与莱克肖尔万通金控分支机构之一附近的地区。表2.5显示了2019年6月30日至2024年6月30日期间位于市场地区县的所有商业银行和储蓄机构分支机构以及纽约州的存款市场趋势。与伊利县和纽约州相比，商业银行相对于肖托夸县的储蓄机构并没有保持市场份额的主导地位。总体而言，从2019年6月30日到2024年6月30日，两个一级市场地区县的银行和储蓄存款都有所增加，但与纽约州相比，增幅较低。

表2.5

Lake Shore Bancorp, Inc.

存款摘要


	截至6月30日，														存款增长率 2019-2024
	2019							2024
	存款		市场分享			编号分支机构		存款		市场分享			编号分支机构
	（百万美元）														(%)
纽约	$	1,744,697		100.0	%		4,796	$	2,438,020		100.0	%		4,086		6.9	%
商业银行	$	1,637,947		93.9	%		4,113	$	2,337,694		95.9	%		3,618		7.4	%
储蓄机构	$	67,956		3.9	%		675	$	47,732		2.0	%		460		-6.8	%
其他（1）	$	38,795		2.2	%		8	$	52,594		2.2	%		8		6.3	%
纽约州肖托夸县	$	1,677		100.0	%		40	$	2,169		100.0	%		34		5.3	%
商业银行	$	1,184		70.6	%		29	$	1,522		70.2	%		23		5.2	%
储蓄机构	$	494		29.4	%		11	$	647		29.8	%		11		5.6	%
Lake Shore Bancorp, Inc.	$	249		14.8	%		5	$	330		15.2	%		5		5.8	%
纽约州伊利县	$	43,285		100.0	%		220	$	57,995		100.0	%		196		6.0	%
商业银行	$	41,675		96.3	%		194	$	55,914		96.4	%		174		6.1	%
储蓄机构	$	1,610		3.7	%		26	$	2,081		3.6	%		22		5.3	%
Lake Shore Bancorp, Inc.	$	215		0.5	%		6	$	264		0.5	%		6		4.2	%

(1)	一家外国特许机构的投保美国分支机构。

资料来源：标普全球市场情报。

公司在肖托夸县保持其最大的存款余额和市场份额，公司在那里维持其公司总部和五个分支机构。根据2024年6月30日的存款数据，莱克肖尔万通金控的3.3亿美元存款提供了肖托夸县15.2%的银行和储蓄存款市场份额。该公司在伊利县持有2.64亿美元的存款，相当于0.5%的存款市场份额。在表2.5涵盖的五年期间，Winchester Savings保持了其在伊利县的存款市场份额，并在肖托夸县获得了存款市场份额。


*RP^®金融，LC。*		*市场领域*
		*二、11*

公司市场领域金融机构竞争显著。该公司的竞争对手中有规模大得多、更加多元化的机构，它们拥有的资源比莱克肖尔万通金控维持的要多。公司一级市场领域的金融机构竞争对手包括其他本地储蓄机构、银行和信用合作社，以及区域和超级区域银行。表2.6列出了公司在市场地区县域最大的银行和储蓄机构竞争对手，基于存款市场份额。

表2.6

Lake Shore Bancorp, Inc.

市场区域存款竞争对手

截至2024年6月30日


位置	姓名	市场分享			排名
肖托夸县	Comnty Finl System Inc（NY）		25.80	%
	美国制商银行公司（NY）		20.53	%
	莱克肖尔万通金控（NY）		15.23	%		3选8
	KeyCorp（OH）		15.17	%
	西北银行，Inc（OH）		14.60	%
伊利县	美国制商银行公司（NY）		64.29	%
	KeyCorp（OH）		10.32	%
	汇丰控股有限公司		6.56	%
	美国银行（NC）		4.89	%
	Citizens Financial集团股份有限公司（RI）		3.75	%
	莱克肖尔万通金控（NY）		0.46	%		18个中的11个

资料来源：标普全球市场情报。


*RP^®金融，LC。*		*同行群体分析*
		*III.1*

iii.同行群体分析

本章以符合监管估值准则的方式，对比从所有公开交易的储蓄机构的宇宙中选择的一组可比储蓄机构（“同业组”），分析了莱克肖尔万通金控的运营情况。莱克肖尔万通金控的备考市场估值基础来自于同业组机构的定价比率，其中考虑了与同业组相关的关键差异的估值调整。由于没有任何同行集团可以与莱克肖尔万通金控完全可比，因此审查差异的关键领域是：财务状况；盈利能力、增长和盈利的可行性；资产增长；一级市场区域；股息；股份的流动性；发行的营销；管理；以及政府法规和监管改革的效果。

同行群组选择

同行集团选择过程受监管估值指南中规定的一般参数的约束。因此，Peer Group仅由那些普通股在纽约证券交易所或纳斯达克上市的公开交易储蓄机构组成，因为它们的股票交易活动定期报告，而且通常比非公开交易和密切持有的机构更频繁。没有在纽交所或纳斯达克上市的机构是不合适的，因为交易清淡或持有密切的股票的交易活动通常在频率和价格方面高度不规则，因此可能不是一个可靠的市值指标。我们还从同行集团中排除了那些正在被收购或可能被传闻收购的公司、相互控股公司和最近的转换，因为它们的定价比率受到不寻常的扭曲和/或交易历史有限。最近列出的所有公开交易的储蓄机构的宇宙被列为附件 III-1。

理想情况下，必须至少有10名成员才能遵守监管估值准则的同行集团应由具有可比资源、战略和财务特征的本地或区域机构组成。全国大约有44家完全转换、公开交易的机构，因此，通常情况下，同行集团将由具有相对可比特征的机构组成。如果转换机构与同行集团之间存在差异，则将应用估值调整来核算差异。由于发行完成后，莱克肖尔万通金控将成为一家完全公众公司，我们认为只有完全公众公司才是纳入Peer Group的可行候选者。从公开交易的储蓄机构的宇宙中，我们选择了十家与莱克肖尔万通金控特征相似的机构。在遴选过程中，我们对所有符合考虑条件的上市公司的宇宙应用了两个“屏幕”：


*RP^®金融，LC。*		*同行群体分析*
		*三.2*

•

Screen # 1 Mid-Atlantic和New England机构，资产分别为4.25亿美元和17.50亿美元，有形股权与资产比率超过7.5%，且报告和/或核心收益为正。5家公司符合Screen # 1的标准，5家公司均被纳入Peer Group：马里兰州的BV Financial，Inc.、马萨诸塞州的ECB Bancorp，Inc.、新泽西州的马扎尔银行，新泽西州的PB Bankshares，Inc.、宾夕法尼亚州的TERM2，Inc.和马萨诸塞州的Provident Bancorp，Inc.。附件 III-2提供了所有公开交易的中大西洋和新英格兰储蓄机构的财务和公开市场定价特征。

•

Screen # 2 Midwest，Southeast and Southwest机构，资产规模在4.25亿-17.50亿美元之间，有形权益资产比率超过7.5%，且报告和/或核心收益为正。5家公司符合Screen # 2的标准，5家均被纳入Peer Group：Georgia的Affinity Bancshares公司、Nebraska的Central Plains Bancshares公司、Louisiana的Home Federal Bancorp，Inc.、Illinois的IF Bancorp，Inc.和Texas的Texas Community Bancshares，Inc.。附件 III-3提供了所有公开交易的中西部、东南部和西南储蓄机构的金融和公开市场定价特征。

表3.1显示了十家Peer Group公司中每家公司的一般特征，而附件 III-4提供了每家Peer Group公司所服务的一级市场领域的汇总人口和存款市场份额数据。虽然预期Peer Group公司与莱克肖尔万通金控之间存在一些差异，但我们认为，平均而言，Peer Group公司提供了良好的估值基础，前提是估值调整。以下部分比较截至最近一个公开日期，莱克肖尔万通金控的财务状况、收入和费用趋势、贷款构成、利率风险和信用风险与同行集团的对比。所有公开交易的储蓄机构的比较数据也已包含在第三章表格中。

除了用于识别同行集团公司的选择标准外，下文将详细说明每家同行集团公司相对于莱克肖尔万通金控特征的关键可比特征。

•

格鲁吉亚Affinity Bancshares公司。可比由于2021年完成第二步转换，资产规模相近，生息资产构成相近，平均资产收益率相近，贷款多元化强调商业地产贷款和不良资产占资产比例相近。


*RP^®金融，LC。*		*同业组分析*
		*第三页.3*

表3.1

公开交易储蓄的同业组

截至2024年12月31日或可查阅的最近日期


											截至
											2025年2月3日
股票代码	金融机构	交换	地区	城市	状态	合计物业、厂房及设备			办事处		股票价格		市场价值
						（百万美元）					($)		（百万美元）
AFBI	Affinity Bancshares, Inc.	NASDAQCM	SE	科文顿	GA	$	867			3	$	18.25	$	117
BVFL	BV金融公司。	NASDAQCM	马	巴尔的摩	医学博士	$	912			14	$	15.10	$	172
CPBI	中原银行股份有限公司。	NASDAQCM	兆瓦	格兰德岛	NE	$	482	(1)		9	$	14.78	$	61
欧洲央行	ECB Bancorp，公司。	NASDAQCM	NE	埃弗雷特	马	$	1,358	(1)		3	$	13.69	$	126
HFBL	路易斯安那州Home Federal Bancorp公司	NASDAQCM	SW	什里夫波特	洛杉矶	$	608			11	$	12.70	$	39
IROQ	IF Bancorp，公司。	NASDAQCM	兆瓦	瓦特塞卡	IL	$	885			8	$	24.14	$	78
MGYR	Magyar Bancorp, Inc.	NASDAQGM	马	新布朗斯威克	新泽西州	$	1,008			7	$	14.16	$	92
PBBK	PB Bankshares，公司。	NASDAQCM	马	科茨维尔	PA	$	453	(1)		6	$	15.10	$	36
PVBC	Provident Bancorp, Inc.	NASDAQCM	NE	埃姆斯伯里	马	$	1,593			7	$	11.84	$	198
TCBS	Texas Community Bancshares, Inc.	NASDAQCM	SW	米尼奥拉	德克萨斯州	$	446	(1)		7	$	15.70	$	46

(1)	截至2024年9月30日。

资料来源：标普全球市场情报。


*RP^®金融，LC。*		*同行群体分析*
		*三.4*

•

马里兰州BV金融公司。可比由于2023年完成第二步转换，资产规模相似，生息资产构成相似，贷款多元化强调商业地产贷款和不良资产占资产比例相似。

•

美国内布拉斯加州中原银行股份有限公司。可比由于相似的网点规模，相似的生息资产构成，相似的计息资金构成，相似的平均资产收益率和相似的不良资产占资产比例。

•

马萨诸塞州ECB Bancorp公司。可比由于相似的生息资产构成和相似的集中1-4家庭贷款占总资产的百分比。

•

路易斯安那州Home Federal Bancorp公司。可比由于2010年已完成第二步转换，资产规模相近，分支机构网络规模相近，1-4户贷款占资产比例集中度相近且贷款多元化强调商业地产贷款。

•

伊利诺伊州IF Bancorp公司。由于资产规模相近、分支机构网络规模相近、计息资金构成相近以及对商业地产贷款的贷款多元化重视程度相当。

•

新泽西州马扎尔银行公司。可比由于2021年已完成第二步转换，类似的生息资产构成，类似的计息资金构成，类似的净利息收入与平均资产比率和贷款多元化强调商业地产贷款。

•

宾夕法尼亚州PB Bankshares公司。由于贷款多元化强调商业房地产贷款，具有可比性。

•

马萨诸塞州Provident Bancorp公司。可比由于2019年已完成第二步转换，类似生息资产构成，类似的计息资金构成，类似的非息营业收入来源的盈利贡献，类似的营业费用与平均资产比率和类似的商业地产贷款占资产百分比的集中度。

•

德克萨斯州Texas Community Bancshares，Inc.。可比由于非利息营业收入来源的盈利贡献相似，营业费用与平均资产比率相似，1-4家庭贷款占资产百分比的集中度相似，贷款多元化强调商业房地产贷款和不良资产占资产百分比相似。

总体而言，与行业平均水平相比，同行集团公司的有形股本水平相似（资产占比12.64%，所有上市公司为12.93%），产生了更高的收益占平均资产的百分比（核心ROAA为0.60%，所有上市公司为0.43%），并获得了更高的ROE（核心ROE为4.74%，所有上市公司为3.24%）。总体而言，同行集团的平均市净率和平均核心市盈率倍数低于和高于所有公开交易的储蓄机构各自的平均水平。


*RP^®金融，LC。*		*同行群体分析*
		*三.5*


	全部公开交易			同行组
财务特征（平均值）
资产（百万美元）	$	6,191		$	861
市值（百万美元）	$	572		$	96
有形权益/资产（%）		12.93	%		12.64	%
核心平均资产回报率（%）		0.43			0.60
核心平均股本回报率（%）		3.24			4.74
定价比率（平均值）（1）
核心价格/盈利（x）		16.57	x		19.37	x
价格/有形账面（%）		94.76	%		87.89	%
价格/资产（%）		11.08			11.06

(1)	以截至2025年2月3日的市场价格为基础。

理想情况下，Peer Group旗下公司在所有选择标准方面都可以与莱克肖尔万通金控相媲美，但公开交易的储蓄机构的范围并未提供适当数量的此类公司。然而，总的来说，入选Peer Group的公司与莱克肖尔万通金控相当可比，这将在下面的比较分析中强调。所有公开交易的储蓄机构的比较数据也已包含在第三章表格中。

财务状况

表3.2显示了莱克肖尔万通金控和Peer Group的比较资产负债表计量，反映了鉴于上述选择程序的预期相似性和一些差异。公司和同业集团的比率反映截至2024年12月31日的余额，除非对同业集团公司另有说明。莱克肖尔万通金控的权益资产比为13.11%，与Peer Group的平均净值比13.09%相近。公司的备考资本状况将随着股票收益的增加而增加，这将为公司提供高于同行集团的权益资产比。公司和同业集团的有形权益资产比率分别为13.11%和12.64%。从风险的角度来看，从可以通过加杠杆和降低融资成本来实现的未来盈利潜力来看，增加莱克肖尔万通金控的备考资本状况将是有利的。同时，公司较高的备考资本化将在初期压低股本回报率。莱克肖尔万通金控和Peer Group的资本比率均反映了与监管资本要求相关的资本盈余。


*RP^®金融，LC。*		*同业组分析*
		*第三页.6*

表3.2

资产负债表构成和增长率

可比机构分析

截至2024年12月31日


				资产负债表占资产百分比																														资产负债表年增长率																					监管资本
				现金& 等值。			MBS & 投资			博利			净贷款（1）			存款			借来的资金			子。债务			合计股权			商誉 &英唐			有形股权			物业、厂房及设备			MBS、现金投资			贷款			存款			借款。 &次级债			合计股权			有形股权			第1层杠杆			第1层基于风险			基于风险资本
Lake Shore Bancorp, Inc.			纽约
2024年12月31日					4.83	%		8.41	%		4.28	%		79.45	%		83.58	%		1.50	%		0.00	%		13.11	%		0.00	%		13.11	%		-5.46	%		-22.05	%		-2.02	%		-3.04	%		-70.92	%		3.63	%		3.63	%		13.83	%		不适用			不适用
所有非MHC公共储蓄
平均					7.03	%		12.42	%		1.75	%		74.52	%		75.44	%		9.94	%		0.34	%		13.47	%		0.65	%		12.93	%		3.35	%		0.69	%		5.32	%		7.46	%		-18.21	%		3.97	%		4.80	%		11.15	%		15.12	%		16.55	%
中位数					4.70	%		12.99	%		1.51	%		75.88	%		77.06	%		9.57	%		0.00	%		11.82	%		0.04	%		11.07	%		0.96	%		-3.16	%		2.68	%		3.55	%		-20.47	%		2.22	%		2.87	%		9.96	%		13.06	%		15.23	%
可比组
平均					5.79	%		11.40	%		1.80	%		77.65	%		78.48	%		7.38	%		0.00	%		13.09	%		0.45	%		12.64	%		3.21	%		-3.60	%		4.76	%		4.34	%		-10.50	%		13.27	%		13.51	%		11.90	%		15.62	%		16.78	%
中位数					4.74	%		9.34	%		1.85	%		79.54	%		78.02	%		6.13	%		0.00	%		12.02	%		0.00	%		12.00	%		2.90	%		-8.10	%		7.08	%		1.67	%		-6.40	%		2.76	%		3.19	%		11.02	%		14.57	%		15.66	%
可比组
AFBI	亲和力 Bancshares，公司。		GA		4.78	%		8.07	%		1.90	%		81.40	%		77.70	%		6.79	%		0.00	%		14.90	%		2.10	%		12.80	%		2.79	%		-19.41	%		8.40	%		-0.14	%		39.51	%		6.25	%		7.55	%		12.01	%		12.96	%		14.12	%
BVFL	BV 金融，公司。		医学博士		7.73	%		4.93	%		2.20	%		79.98	%		71.45	%		5.47	%		0.00	%		21.44	%		1.67	%		19.77	%		3.00	%		-3.44	%		4.74	%		2.74	%		29.86	%		-1.79	%		-1.84	%		19.83	%		24.24	%		25.49	%
CPBI	中央平原 Bancshares，公司。	(2)	NE		2.05	%		12.56	%		不适用			81.58	%		81.28	%		0.00	%		0.00	%		16.93	%		0.00	%		16.93	%		6.19	%		-8.49	%		8.80	%		-3.75	%		0.00	%		112.12	%		112.12	%		13.77	%		16.51	%		17.76	%
欧洲央行	欧洲央行 Bancorp，公司。	(2)	马		8.82	%		6.72	%		1.09	%		82.16	%		69.54	%		17.23	%		0.00	%		12.23	%		0.00	%		12.23	%		11.88	%		12.98	%		11.79	%		16.22	%		4.46	%		0.32	%		0.32	%		10.47	%		15.56	%		16.58	%
HFBL	首页联邦 Bancorp，公司路易斯安那州		洛杉矶		3.22	%		15.74	%		1.13	%		75.51	%		89.93	%		0.66	%		0.00	%		8.87	%		0.67	%		8.21	%		-7.10	%		-1.94	%		-8.88	%		-6.36	%		-74.86	%		2.55	%		3.40	%		8.94	%		13.23	%		14.37	%
IROQ	IF Bancorp，公司。		IL		0.67	%		21.30	%		1.71	%		73.17	%		77.06	%		13.27	%		0.00	%		8.58	%		0.00	%		8.58	%		-2.81	%		-7.71	%		-0.90	%		0.60	%		-20.90	%		2.98	%		2.98	%		9.57	%		不适用			不适用
MGYR	马扎尔 Bancorp，公司。		新泽西州		3.26	%		9.96	%		2.01	%		79.10	%		84.18	%		3.02	%		0.00	%		11.07	%		0.00	%		11.07	%		10.00	%		-11.10	%		10.65	%		11.17	%		5.65	%		4.82	%		4.82	%		11.20	%		14.57	%		15.66	%
PBBK	PB 银行股，公司。	(2)	PA		12.04	%		8.71	%		1.85	%		75.99	%		78.35	%		10.16	%		0.00	%		10.53	%		0.00	%		10.53	%		10.67	%		36.07	%		5.77	%		15.75	%		-12.80	%		2.38	%		2.38	%		9.60	%		12.25	%		13.50	%
PVBC	Provident Bancorp，公司。		马		10.62	%		1.78	%		2.89	%		81.94	%		82.16	%		3.04	%		0.00	%		14.50	%		0.00	%		14.50	%		-4.62	%		-21.91	%		-1.18	%		-1.67	%		-55.52	%		4.14	%		4.14	%		12.74	%		不适用			不适用
TCBS	德州社区 Bancshares，公司。	(2)	德克萨斯州		4.70	%		24.16	%		1.42	%		65.68	%		73.16	%		14.17	%		0.00	%		11.82	%		0.04	%		11.78	%		2.13	%		-11.07	%		8.45	%		8.81	%		-20.39	%		-1.02	%		-0.77	%		10.84	%		不适用			不适用

(1)

包括持有待售贷款。

(2)	截至2024年9月30日。

资料来源：标普全球市场情报与RP^®金融，LC计算。本表提供的信息是从我们认为可靠的来源获得的，但我们无法保证这些信息的准确性或完整性。RP版权（c）2025^®金融，LC。


*RP^®金融，LC。*		*同行群体分析*
		*三.7*

公司和同业集团的生息资产构成有些相似，贷款是莱克肖尔万通金控和同业集团生息资产的最大集中度。公司贷款资产比79.45%，略高于可比同业集团比77.65%。对比来看，公司现金及投资资产比13.24%低于可比同业集团比17.19%。总体来看，莱克肖尔万通金控生息资产规模为资产规模的92.69%，略低于可比同业集团比例94.84%。同业集团的非生息资产包括银行拥有的人寿保险（“BOLI”）等于资产的1.80%和商誉/无形资产等于资产的0.45%，而公司维持BOLI等于资产的4.28%和商誉/无形资产的零余额。

莱克肖尔万通金控的筹资负债反映的筹资构成与Peer Group的筹资构成有些相似。公司存款等同于资产的83.58%，高于同业集团78.48%的比例。相比之下，公司维持较低的借款资产比1.50%，而同业集团的借款资产比为7.38%。公司和同业集团保持的有息负债总额占资产的百分比分别为85.08%和85.86%。

衡量节俭机构资产负债表实力的一个关键指标是其生息资产/有息负债（“IEA/IBL”）比率。目前，公司的IEA/IBL比率略低于同行集团的比率，基于IEA/IBL比率分别为108.94%和110.46%。从股票收益中实现的额外资本应有助于为莱克肖尔万通金控提供超过同行集团比率的IEA/IBL比率，因为注入股票收益提供的资本增加将有助于降低有息负债筹资资产的水平，并将主要部署到生息资产中。

表3.2的增长率部分显示了关键资产负债表项目的年度增长率。除非对同业集团公司另有说明，否则莱克肖尔万通金控和同业集团的增长率均基于截至2024年12月31日止十二个月的增长率。莱克肖尔万通金控的资产减少5.46%，而Peer Group的资产增长为3.21%。莱克肖尔万通金控的资产收缩包括贷款减少2.02%以及现金和投资减少22.05%。Peer Group的资产增长包括贷款增加4.76%，但被现金和投资减少3.60%部分抵消。


*RP^®金融，LC。*		*同行群体分析*
		*三.8*

莱克肖尔万通金控资产缩水筹资存款减少3.04%借款减少70.92%。Peer Group的资产增长通过存款增长4.34%获得资金，这也为借款减少10.50%提供了资金。该公司的有形资本增长率为3.63%，而同行集团的有形资本增长率为13.51%。Peer Group相对较高的有形资本增长率包括Central Plain Bancshares，Inc.从其标准转换股票发行中实现的股本增加，该发行于2023年10月完成。公司转股后资本增速初期将受制于维持较高的备考资本状况。此外，根据监管限制和指导方针实施任何股票回购和股息支付，也可能在股票发行后的较长期内减缓公司的资本增长率。

收入和费用构成部分

表3.3显示了公司和同行集团的运营报表。公司和同业集团的比率基于截至2024年12月31日止十二个月的收益，除非对同业集团公司另有说明。莱克肖尔万通金控和Peer Group报告的净收入与平均资产比率分别为0.70%和0.50%。较高的净利息收入、非利息营业收入和营业外收入比率以及较低的信用损失拨备比率代表公司的盈利优势，而较低的营业费用比率则是同行集团的盈利优势。

公司较高的净利息收入与平均资产比率是通过较低的利息费用率实现的，这得益于较低的有息负债成本（2.68%对同行集团的3.09%）。同样，同业集团较高的利息收入比率得益于生息资产赚取的收益率略高（5.36%，而公司为5.30%），以及保持较高的生息资产占资产的百分比。总体而言，莱克肖尔万通金控和Peer Group报告的净利息收入与平均资产比率分别为2.98%和2.88%。

在另一个核心盈利实力的关键领域，公司保持了高于同行集团的运营费用水平。在表3.3涵盖的期间，公司和Peer Group报告的营业费用与平均资产的比率分别为2.83%和2.43%。公司较高的营业费用率与保持相对较高的员工数量相一致，相对于其资产规模。该公司每名全职等效员工的资产相当于706.7万美元，而Peer Group为1011.6万美元。


*RP^®金融，LC。*		*同业组分析*
		*第三页.9*

表3.3

收入占平均资产和收益率、成本、利差的百分比

可比机构分析

截至2024年12月31日止12个月或可用的最近12个月


							净利息收入															非利息收入									非运营项目									收益率、成本和利差
				净收入			收入			费用			NII			亏损普罗维斯。关于IEA			NII 后普罗维斯。			增益出售贷款			其他非国际收入			合计非国际费用			净收益/ 亏损（1）			Extrao。项目			规定为税收			产量上国际能源署			成本 IBL的			YLD-成本传播			备忘录：资产/ FTE EMP。		备忘录：有效税率
				(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			($000)		(%)
Lake Shore Bancorp, Inc.			纽约
2024年12月31日					0.70	%		4.93	%		1.95	%		2.98	%		-0.21	%		3.19	%		0.00	%		0.46	%		2.83	%		0.01	%		0.00	%		0.13	%		5.30	%		2.68	%		2.62	%	$	7,067		15.94	%
全部非MHC公共储蓄
平均					0.27	%		5.05	%		2.22	%		2.83	%		0.09	%		2.64	%		0.08	%		0.40	%		2.70	%		-0.15	%		0.00	%		0.17	%		5.30	%		3.01	%		2.31	%	$	10,637		25.46	%
中位数					0.41	%		4.95	%		2.18	%		2.60	%		0.04	%		2.54	%		0.00	%		0.30	%		2.54	%		0.00	%		0.00	%		0.13	%		5.19	%		2.97	%		2.15	%	$	9,026		23.75	%
可比组
平均					0.50	%		5.15	%		2.26	%		2.88	%		0.01	%		2.87	%		0.02	%		0.33	%		2.43	%		-0.12	%		0.00	%		0.16	%		5.36	%		3.09	%		2.28	%	$	10,116		23.08	%
中位数					0.49	%		5.10	%		2.23	%		2.88	%		0.02	%		2.89	%		0.00	%		0.27	%		2.47	%		0.00	%		0.00	%		0.12	%		5.26	%		3.24	%		2.33	%	$	8,793		22.49	%
可比组
AFBI	Affinity Bancshares, Inc.		GA		0.62	%		5.50	%		2.16	%		3.34	%		0.03	%		3.32	%		0.00	%		0.26	%		2.56	%		-0.19	%		0.00	%		0.18	%		5.83	%		3.22	%		2.61	%	$	9,983		22.07	%
BVFL	BV金融公司。		医学博士		1.32	%		5.24	%		1.29	%		3.95	%		-0.04	%		3.99	%		0.00	%		0.26	%		2.41	%		0.02	%		0.00	%		0.53	%		5.67	%		1.80	%		3.87	%	$	7,966		28.54	%
CPBI	中原银行股份有限公司。	(2)	NE		0.80	%		5.04	%		1.64	%		3.40	%		0.04	%		3.36	%		0.04	%		0.56	%		2.99	%		0.00	%		0.00	%		0.17	%		5.17	%		2.50	%		2.67	%	$	6,788		17.76	%
欧洲央行	ECB Bancorp，公司。	(2)	马		0.26	%		4.94	%		3.08	%		1.86	%		0.06	%		1.80	%		0.01	%		0.08	%		1.56	%		0.00	%		0.00	%		0.09	%		4.95	%		3.79	%		1.16	%	$	20,885		25.70	%
HFBL	路易斯安那州Home Federal Bancorp公司		洛杉矶		0.52	%		4.90	%		2.10	%		2.80	%		-0.02	%		2.82	%		0.04	%		0.28	%		2.54	%		0.00	%		0.00	%		0.09	%		5.21	%		3.47	%		1.74	%	$	8,057		14.11	%
IROQ	IF Bancorp，公司。		IL		0.33	%		4.85	%		2.77	%		2.08	%		-0.07	%		2.15	%		0.04	%		0.53	%		2.26	%		-0.01	%		0.00	%		0.11	%		4.84	%		3.30	%		1.54	%	$	8,272		25.50	%
MGYR	Magyar Bancorp, Inc.		新泽西州		0.86	%		5.24	%		2.28	%		2.96	%		0.00	%		2.95	%		0.07	%		0.20	%		2.04	%		0.00	%		0.00	%		0.36	%		5.50	%		3.15	%		2.35	%	$	10,121		29.41	%
PBBK	PB Bankshares，公司。	(2)	PA		0.34	%		5.17	%		2.67	%		2.50	%		0.02	%		2.49	%		0.00	%		0.18	%		2.25	%		0.01	%		0.00	%		0.10	%		5.30	%		3.26	%		2.04	%	$	12,824		22.12	%
PVBC	Provident Bancorp, Inc.		马		0.46	%		5.67	%		2.47	%		3.20	%		0.06	%		3.15	%		0.00	%		0.46	%		2.92	%		0.00	%		0.00	%		0.13	%		6.05	%		3.59	%		2.46	%	$	9,313		22.49	%
TCBS	Texas Community Bancshares, Inc.	(2)	德克萨斯州		-0.48	%		4.92	%		2.18	%		2.73	%		0.08	%		2.65	%		0.00	%		0.46	%		2.75	%		-1.00	%		0.00	%		-0.14	%		5.12	%		2.80	%		2.32	%	$	6,955		NM

(1)	净收益/亏损包括出售证券的收益/亏损以及非经常性收入和支出。

(2)	截至2024年9月30日止十二个月。

来源：	标普全球市场情报和RP^®金融，LC计算。本表提供的信息是从我们认为可靠的来源获得的，但我们无法保证这些信息的准确性或完整性。

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*RP^®金融，LC。*		*同行群体分析*
		*三.10*

当放在一起看时，净利息收入和运营费用可以相当深入地了解一家储蓄机构的盈利实力，因为这些收入和支出来源通常是盈利中最突出的组成部分，通常比出售资产或其他非经常性活动实现的损失和收益更可预测。在这方面，以他们的费用覆盖率（净利息收入除以营业费用）来衡量，该公司的收益略逊于同行集团的收益。对莱克肖尔万通金控和同业集团的费用覆盖率分别等于1.05x和1.19x。

非利息营业收入来源对公司的盈利贡献略大，此类收入分别达到莱克肖尔万通金控和Peer Group平均资产的0.46%和0.35%。在比较公司和同行集团的收益时考虑到非利息营业收入，莱克肖尔万通金控 82.27%的效率比（营业费用，是非利息营业收入和净利息收入之和的百分比）不如同行集团75.23%的效率比。

信用损失准备金是该公司的一项盈利优势，因为莱克肖尔万通金控记录的信用损失准备金等于平均资产的0.21%。相比之下，同业集团录得相当于平均资产0.01%的信贷损失拨备。

净非经营损益等于公司平均资产的0.01%的净收益，而同行集团的净非经营亏损为平均资产的0.12%。通常，出售资产和其他非经营活动产生的损益被视为波动程度相对较高的收益，因此不被视为机构核心收益的一部分。非常项目不是公司或同行集团收益的一个因素。

公司录得15.94%的有效税率，而同业集团的有效税率为23.08%。如招股说明书所示，公司的有效边际税率等于21.0%。


*RP^®金融，LC。*		*同行群体分析*
		*三、11*

贷款构成

表3.4列出了与公司和同行集团的贷款组合构成（包括对抵押贷款支持证券的投资）相关的数据。与Peer集团相比，公司的贷款组合构成反映了更高的1-4户家庭永久抵押贷款和抵押贷款支持证券的综合集中度（占资产的33.54%，而Peer集团为30.50%），因为公司更高的1-4户家庭贷款集中度抵消了Peer集团更高的抵押贷款支持证券集中度。偿还贷款的无形资产构成了公司和Peer Group的类似资产负债表项目，分别等于177,000美元和公司和Peer Group的平均210,000美元。

对Peer集团而言，向更高风险和更高收益类型的贷款进行多样化更为重要。Peer Group的贷款组合构成反映了更高的集中度：商业房地产贷款（资产占比29.19%，对公司资产占比27.77%）、商业商业贷款（资产占比11.44%，对公司资产占比2.29%）、建筑/土地贷款（资产占比5.14%，对公司资产占比3.26%）和消费贷款（资产占比2.15%，对公司资产占比0.14%），而公司保持了更高的多户贷款集中度（资产占比15.97%，对Peer Group资产占比7.42%）。建筑/土地、商业地产、多户家庭、商业商业和消费贷款合计分别占公司和同业集团资产的49.43%和55.34%。

利率风险

表3.5反映了各种关键比率，突出了公司相对于同业组的相对利率风险敞口。在资产负债表构成方面，莱克肖尔万通金控的利率风险特征隐含的利率风险暴露程度相对于同业组可比口径相近。特别是，公司的有形权益资产比率和IEA/IBL比率略高于和低于各自的同行集团比率，而公司的非生息资产占资产的比率高于同行集团的比率。在备考基础上，考虑到公司有形股权与资产和IEA/IBL比率将实现的增长，注入股票收益应有助于加强公司的资产负债表利率风险特征。

为了分析与净息差相关的利率风险，我们回顾了莱克肖尔万通金控的净利息收入占平均资产百分比的季度变化


*RP^®金融，LC。*		*同业组分析*
		*第三页.12*

表3.4

贷款组合构成及相关信息

可比机构分析

截至2024年12月31日


				投资组合构成占资产百分比
				MBS			1-4 家庭			康斯特。 &土地			多- 家庭			通信RE			商业。商业			消费者			风险加权资产/ 物业、厂房及设备			服务物业、厂房及设备
				(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			($000)
Lake Shore Bancorp, Inc.			纽约
2024年12月31日					3.25	%		30.29	%		3.26	%		15.97	%		27.77	%		2.29	%		0.14	%		不适用		$	177
全部非MHC公共储蓄
平均					8.24	%		24.79	%		6.35	%		13.59	%		19.52	%		8.42	%		1.70	%		71.77	%	$	30,755
中位数					7.84	%		23.65	%		3.89	%		7.20	%		15.62	%		5.46	%		0.22	%		79.46	%	$	130
可比组
平均					7.72	%		22.78	%		5.14	%		7.42	%		29.19	%		11.44	%		2.15	%		72.55	%	$	210
中位数					4.89	%		24.50	%		4.63	%		5.69	%		29.34	%		7.49	%		0.50	%		69.10	%	$	0
可比组
AFBI	Affinity Bancshares, Inc.		GA		1.82	%		6.08	%		7.35	%		0.53	%		35.98	%		16.95	%		13.61	%		78.67	%	$	0
BVFL	BV金融公司。		医学博士		2.12	%		24.35	%		2.66	%		2.72	%		42.29	%		2.05	%		1.92	%		65.65	%	$	0
CPBI	中原银行股份有限公司。	(1)	NE		10.90	%		24.66	%		5.73	%		7.20	%		30.16	%		11.39	%		3.66	%		74.57	%	$	385
欧洲央行	ECB Bancorp，公司。	(1)	马		3.66	%		33.85	%		7.43	%		24.07	%		16.39	%		1.07	%		0.01	%		69.10	%	$	0
HFBL	路易斯安那州Home Federal Bancorp公司		洛杉矶		15.32	%		33.17	%		4.84	%		5.16	%		24.12	%		8.35	%		0.22	%		63.00	%	$	0
IROQ	IF Bancorp，公司。		IL		18.30	%		21.23	%		4.42	%		14.61	%		22.32	%		10.64	%		0.78	%		不适用		$	1,478
MGYR	Magyar Bancorp, Inc.		新泽西州		6.12	%		26.84	%		2.31	%		7.16	%		38.45	%		2.38	%		0.22	%		66.23	%	$	0
PBBK	PB Bankshares，公司。	(1)	PA		0.46	%		23.40	%		1.70	%		6.23	%		39.15	%		6.63	%		0.00	%		不适用		$	0
PVBC	Provident Bancorp, Inc.		马		0.54	%		2.18	%		2.60	%		4.18	%		28.52	%		50.94	%		0.00	%		90.64	%	$	0
TCBS	Texas Community Bancshares, Inc.	(1)	德克萨斯州		17.97	%		32.08	%		12.37	%		2.35	%		14.55	%		4.00	%		1.04	%		不适用		$	239

(1)	截至2024年9月30日。

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*RP^®金融，LC。*		*同业组分析*
		*第三.13页*

表3.5

利率风险措施与净利息收入波动

可比机构分析

截至2024年12月31日或可查阅的最近日期


				资产负债表措施
				有形股权/ 物业、厂房及设备			国际能源署/ IBL			非收入。资产/ 物业、厂房及设备			净利息收入季度变化

													12/31/2024		9/30/2024		6/30/2024		3/31/2024		12/31/2023		9/30/2023
				(%)			(%)			(%)			（净利息收入变化以基点为年化单位）
Lake Shore Bancorp, Inc.			纽约
2024年12月31日					13.1	%		108.9	%		7.3	%		2		13		5		-22		-38		8
所有非MHC公共储蓄
平均					13.0	%		109.6	%		6.0	%		1		5		3		-7		-3		-7
中位数					11.1	%		108.0	%		6.4	%		0		5		3		-6		-7		-8
可比组
平均					12.6	%		110.7	%		5.2	%		5		8		9		-12		-6		-3
中位数					12.0	%		110.0	%		5.5	%		2		10		6		-9		-4		-5
可比组
AFBI	Affinity Bancshares, Inc.		GA		12.8	%		111.6	%		5.7	%		4		-13		32		2		-5		20
BVFL	BV金融公司。		医学博士		19.8	%		120.4	%		7.4	%		-13		18		39		-35		15		5
CPBI	中原银行股份有限公司。	(1)	NE		16.9	%		118.3	%		3.8	%		0		2		1		8		14		15
欧洲央行	ECB Bancorp，公司。	(1)	马		12.2	%		112.6	%		2.3	%		0		4		-1		-6		-12		-14
HFBL	路易斯安那州Home Federal Bancorp公司		洛杉矶		8.2	%		104.3	%		5.5	%		16		9		3		-27		-22		-5
IROQ	IF Bancorp，公司。		IL		8.6	%		105.3	%		4.9	%		9		16		13		-10		-17		-6
MGYR	Magyar Bancorp, Inc.		新泽西州		11.1	%		105.9	%		7.7	%		7		10		-10		-18		-3		-7
PBBK	PB Bankshares，公司。	(1)	PA		10.5	%		109.3	%		3.3	%		0		5		10		-27		-27		-25
PVBC	Provident Bancorp, Inc.		马		14.5	%		110.7	%		5.7	%		23		12		-11		-7		1		-25
TCBS	Texas Community Bancshares, Inc.	(1)	德克萨斯州		11.8	%		108.3	%		5.5	%		0		10		17		-3		1		15

NA =本季度变化大于100个基点。

(1)	截至2024年9月30日。

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*RP^®金融，LC。*		*同行群体分析*
		*三.14*

和同行组。总体而言，基于表3.5所涵盖期间的利率环境，公司和同行集团的净利息收入比率的比较波动暗示了与公司净息差相关的利率风险程度略大。公司净息差的稳定性应该会通过注入股票收益而增强，因为对利率敏感的负债将为莱克肖尔万通金控资产中较低的部分提供资金，并且收益将大量部署到生息资产中。

信用风险

总体而言，基于对信用风险度量的比较，公司的隐含信用风险敞口被视为与同行集团的信用风险敞口相似。如表3.6所示，公司的不良/资产和不良贷款/贷款比率分别相当于0.71%和0.90%，而同行集团的可比指标分别为0.75%和0.87%。需要注意的是，不良资产和不良贷款的措施包括被归类为问题债务重组的履约贷款，这些贷款在2024年12月31日占公司不良资产的比例略高于22%。公司和Peer Group的损失准备金占不良贷款的百分比分别为104.73%和202.69%。公司的损失准备金占应收贷款的百分比为0.94%，而同行集团为1.16%。净贷款冲销对同行集团来说是一个略大的因素，因为公司的净贷款冲销是名义上的，而同行集团的贷款为0.03%。

总结

基于上述分析，RP Financial得出结论，同业集团构成了确定公司备考市值的合理依据。资产规模、资本状况、生息资产构成、资金构成、核心收益衡量标准、贷款构成、信用质量和利率风险敞口等一般特征，都倾向于从财务角度支持同行群体的合理性。那些存在分歧的领域将在必要的范围内以估值调整的形式加以解决。


*RP^®金融，LC。*		*同业组分析*
		*第三.15页*

表3.6

信用风险措施及相关信息

可比机构分析

截至2024年12月31日


				REO/ 物业、厂房及设备			不良资产& 90 +德尔/ 资产（1）			不良贷款/ 贷款（2）			RSRves/ 贷款 HFI			RSRves/ 不良贷款（2）			RSRves/ 不良资产& 90 +德尔（1）			贷款净额冲销（3）		NLC/ 贷款
				(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			($000)		(%)
Lake Shore Bancorp, Inc.			纽约
2024年12月31日					0.00	%		0.71	%		0.90	%		0.94	%		104.73	%		104.73	%	$	22		0.00	%
所有非MHC公共储蓄
平均					0.03	%		0.44	%		0.74	%		1.04	%		237.13	%		229.93	%	$	27,347		0.09	%
中位数					0.00	%		0.25	%		0.37	%		1.00	%		201.73	%		235.79	%	$	109		0.01	%
可比组
平均					0.04	%		0.75	%		0.87	%		1.16	%		202.69	%		205.35	%	$	195		0.03	%
中位数					0.00	%		0.46	%		0.57	%		1.14	%		173.59	%		173.60	%	$	55		0.02	%
可比组
AFBI	Affinity Bancshares, Inc.		GA		0.00	%		0.59	%		0.71	%		1.19	%		167.77	%		167.77	%	$	650		0.10	%
BVFL	BV金融公司。		医学博士		0.02	%		0.54	%		0.64	%		1.16	%		179.41	%		173.60	%	-$	315		-0.04	%
CPBI	中原银行股份有限公司。	(4)	NE		0.00	%		0.85	%		0.93	%		1.46	%		156.69	%		143.78	%	-$	27		0.00	%
欧洲央行	ECB Bancorp，公司。	(4)	马		0.00	%		0.14	%		0.17	%		0.78	%		454.19	%		454.19	%	$	4		0.00	%
HFBL	路易斯安那州Home Federal Bancorp公司		洛杉矶		0.00	%		0.38	%		0.50	%		1.02	%		204.70	%		204.70	%	$	202		0.04	%
IROQ	IF Bancorp，公司。		IL		0.00	%		0.07	%		0.09	%		1.12	%		NM			NM		-$	42		-0.01	%
MGYR	Magyar Bancorp, Inc.		新泽西州		0.25	%		0.29	%		0.04	%		0.98	%		NM			273.33	%	-$	170		-0.02	%
PBBK	PB Bankshares，公司。	(4)	PA		0.00	%		0.36	%		0.46	%		1.25	%		270.90	%		270.90	%	$	105		0.06	%
PVBC	Provident Bancorp, Inc.		马		0.00	%		3.66	%		4.39	%		1.59	%		36.20	%		36.20	%	$	1,371		0.10	%
TCBS	Texas Community Bancshares, Inc.	(4)	德克萨斯州		0.11	%		0.59	%		0.72	%		1.09	%		151.62	%		123.69	%	$	168		0.05	%

(1)	NPA被定义为非应计贷款、应计贷款逾期90天或更长时间、执行TDR和OREO。

(2)	不良贷款被定义为非应计贷款，应计贷款逾期90天或更长时间并履行TDR。

(3)	净贷款冲销按过去十二个月显示。

(4)	截至2024年9月30日。

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*RP^®金融，LC。*		*估值分析*
		*IV.1*

iv.估值分析

简介

本章介绍了根据监管估值指南编制的估值分析和方法，以及用于确定将与公司转换交易一起发行的普通股的估计备考市值的估值调整和假设。

评估准则

FRB、OCC、FDIC和州立银行机构要求的联邦监管评估指南规定了用于估计转换储蓄的备考市场价值的备考市场价值方法。按照这一方法：（1）选择可比公开交易机构的同业组；（2）对标的公司与同业组进行财务和运营比较，以辨别关键差异；（3）估值分析，其中标的公司的备考市值根据截至估值之日的同业组市场定价确定，并纳入关键差异的估值调整。此外，必须考虑近期转换的定价特征，无论是在转换时还是在售后市场。

RP财务估值方法

本文的估值分析符合此类监管审批指南。因此，估值包含了第三章中讨论的基于同业组的详细分析，这构成了“基本面分析”技术。此外，估值还包括对最近完成的股票转换的“技术分析”，特别是第二步转换，包括此类发行的收盘定价和盘后交易。需要注意的是，这些估值分析不可能完全考虑到影响特定股票在某一天的交易活动和定价特征的所有市场力量。

此处确定的备考市值为公司待发行股票的初步价值。在整个转换过程中，RP Financial将：（1）审查莱克肖尔万通金控的运营和财务状况的变化；（2）监测莱克肖尔万通金控的运营和相对于同行集团的财务状况，以识别任何根本性变化；（3）监测影响价值的外部因素，包括但不限于本地和


*RP^®金融，LC。*		*估值分析*
		*四.2*

国家经济状况、利率和股票市场环境，包括储蓄股票市场，具体包括LSBK的股票；（4）监控地区和全国范围内的未决转换发行，特别是第二步转换（包括处于发行阶段的）。如果在第二次转换过程中发生重大变化，RP Financial将确定是否应编制更新的估值报告以反映此类变化及其对价值的相关影响（如果有的话）。RP Financial还将在发行结束时准备最后的估值更新，以确定准备好的估值分析和由此产生的价值范围是否继续合适。

这里确定的评估价值是基于当前市场和经营环境对公司和所有节俭。地方和国民经济、立法和监管环境、股票市场、利率和其他外力的后续变化（例如自然灾害或世界重大事件），可能会不时发生（通常具有很大的不可预测性），这可能会对所有旧货股票的市值造成重大冲击，包括莱克肖尔万通金控的价值或莱克肖尔万通金控本身的价值。如果影响公司价值的因素的变化可以合理预期和/或量化，RP Financial已将估计的影响纳入分析。

估值分析

第三章介绍了讨论相对于同侪群体的异同的基本面分析。以下部分总结了公司与同行集团之间的主要差异，以及这些差异如何影响备考估值。强调公司在财务状况、盈利能力、盈利的增长和可行性、资产增长、一级市场区域、股息、股票的流动性、发行的营销、管理以及政府法规和/或监管改革的效果等关键领域相对于同行集团的具体优势和弱点。我们也考虑了节俭股票的市场，特别是新发行的股票，以评估公司在这个时候上市对价值的影响。

财务状况

机构的财务状况是备考市值的重要决定因素，因为投资者在评估投资吸引力时通常会考虑流动性、资本、资产构成和质量以及资金来源等因素。公司与同业集团财务实力的异同，说明如下：


*RP^®金融，LC。*		*估值分析*
		*四.3*

•

整体A/L组成。对比同业集团，公司生息资产构成表现为贷款集中度略高，现金和投资集中度略低。分散到更高风险和更高收益类型的贷款对Peer集团来说更为显著，而公司保持了更高的1-4家庭贷款集中度。总体而言，与同行集团相比，公司的生息资产构成提供了略低的生息资产收益率。与可比的同行集团措施相比，莱克肖尔万通金控的资金构成反映了更高的存款水平和更低的借款水平，这意味着公司的资金成本更低。总体而言，作为资产的百分比，与同行集团的比率相比，公司保持了略低的生息资产水平和类似的有息负债水平，这导致公司的IEA/IBL比率略低。考虑到股票净收益的影响后，公司的IEA/IBL比率应该更接近或超过同行集团的IEA/IBL比率。总的来说，RP Financial得出的结论是，在我们对财务状况进行调整时，资产/负债构成是一个中性因素。

•

信用质量。该公司的不良资产占资产百分比和不良贷款占贷款百分比的比率与同行集团的可比比率相似。与同业集团相比，公司保持较低的损失准备金占不良贷款的百分比和占贷款的百分比。Peer集团的净贷款冲销占贷款的百分比略高。总体而言，RP Financial得出结论，信用质量是我们调整金融状况的一个神经因素。

•

资产负债表流动性。相对于同业集团，该公司的现金和投资证券水平较低（资产占比13.24%，而同业集团为17.19%）。在注入股票收益后，由于第二步发行实现的净收益将初步部署为现金和投资，预计公司的现金和投资比率将增加。基于目前为同行集团资产提供资金的借款水平较高，该公司被视为相对于同行集团具有略大的未来借款能力。总体而言，RP Financial得出结论，资产负债表流动性是我们调整财务状况的中性因素。

•

资金负债。公司的计息资金构成反映了相对于可比同业集团比率更高的存款集中度和更低的借款集中度，这转化为公司更低的资金成本。有息负债总额占资产的百分比与公司和同行集团大致相同。继股票发行后，公司资本状况的增加将降低为公司资产提供资金的有息负债水平。总体而言，RP Financial得出结论，在我们对财务状况的调整中，融资负债是一个略微积极的因素。

•

资本。该公司目前的有形股本与资产比率略高于同行集团。此次发行股票后，莱克肖尔万通金控的备考有形资本状况将进一步超过Peer Group的有形股本与资产比率。公司备考资本状况的增加将导致更大的杠杆潜力，并降低用于基金资产的有息负债水平。同时，公司较为显著的资本公积将可能导致较低的ROE。总的来说，RP Financial得出结论，在我们对财务状况进行调整时，资本实力是一个略微积极的因素。


*RP^®金融，LC。*		*估值分析*
		*四.4*

总的来说，莱克肖尔万通金控的资产负债表实力被认为略高于同行集团的资产负债表实力，因此，对公司的财务状况进行了小幅上调。

2.	盈利能力、增长和盈利的可行性

收益是决定备考市值的关键因素，因为机构收益流的水平和风险特征以及产生未来收益的前景和能力在很大程度上影响着投资界将为收益支付的倍数。估值中考虑的主要因素如下所述。

•

报告收益。该公司报告的收益在ROAA基础上高于同行集团（平均资产的0.70%，而同行集团为0.03%）。公司更高的回报是通过更高的净利息收入、非利息营业收入和营业外收入的比率以及更低的信用损失准备金和有效税率的比率来实现的。相对于较低的运营费用率，同业集团保持了盈利优势。将股票收益再投资于生息资产将有助于增加公司的收益，再投资收益的好处预计将在一定程度上被与第二步发行相关的股票福利计划的实施所抵消。总体而言，该公司的备考报告收益被认为比同行集团报告的收益略有利，因此，RP Financial得出结论，这是我们对盈利能力、增长和盈利可行性进行调整的一个略微积极的因素。

•

核心收益。在评估公司和同行集团核心收益的相对优势和劣势时，审查了净利息收入、运营费用、非利息运营收入和信用损失准备金。公司保持了较高的净利息收入比、较高的营业费用率和较高的非利息营业收入水平。与同行集团的比率相比，公司更有利的净利息收入比率和更不利的运营费用率转化为更低的费用覆盖率（等于1.05x对同行集团的1.19x）。同样，该公司82.27%的效率比低于同行集团75.23%的效率比。信用损失准备金对同行集团的收益产生了较大的负面影响，因为公司记录了信用损失准备金。总体而言，这些措施，以及公司应通过将股票收益重新部署为生息资产和利用转换后资本实现的预期收益收益，这将在一定程度上被与股票收益计划相关的费用所抵消，表明公司的备考核心收益仍将略低于同行集团的核心收益。因此，RP Financial得出结论，在我们对盈利能力、增长和盈利可行性进行调整时，这是一个略微负面的因素。


*RP^®金融，LC。*		*估值分析*
		*四.5*

•

利率风险。公司和同业集团的净利息收入与平均资产比率的季度变化表明，波动程度略大与公司净息差相关。利率风险的其他衡量标准，例如资本、IEA/IBL和非生息资产比率，对公司和同行集团来说是相似的。在备考基础上，注入股票收益可预期将为公司提供超过同行集团比率的股权与资产和IEA/ILB比率，并可能提供季度净息差的更大稳定性。总的来说，RP Financial得出结论，在我们对盈利能力、增长和盈利可行性进行调整时，利率风险是一个中性因素。

•

信用风险。贷款损失准备金是同行集团收益中较大的负面因素（平均资产的0.01%，而公司平均资产的回收率为0.21%）。就信贷质量相关损失的未来风险敞口而言，将贷款分散到风险较高的贷款类型对同行集团而言更为重要。公司的信用质量衡量标准通常隐含的信用风险暴露程度与为同业组指明的可比信用质量衡量标准相似。总体而言，RP Financial得出结论，在我们对盈利能力、增长和盈利可行性进行调整时，信用风险是一个中性因素。

•

盈利增长潜力。在评估盈利增长潜力时考虑了几个因素。首先，公司维持高于同业集团的息差，这将倾向于促进公司在当前利率环境下继续保持较高的净息差。所得款项净额的再投资将增加公司的净利息收入，这将在一定程度上被与新股票福利计划相关的费用所抵消。第二，股票收益的注入将通过杠杆为公司提供比目前同行集团保持的更大的增长潜力。第三，同业集团较低的营业费用率被视为在利率不利变化导致净息差承压期间维持盈利增长的优势。总体而言，在我们对盈利能力、增长和盈利可行性进行调整时，盈利增长潜力被认为是一个略微积极的因素。

•

股本回报率。目前，公司的核心ROE略高于同行集团的核心ROE。由于将净股票收益注入公司股权将实现的资本增加，公司在核心收益基础上的备考回报权益将很可能低于同行集团的核心ROE。因此，在盈利能力、增长和盈利可行性的调整中，这是一个略微负面的因素。

总的来说，莱克肖尔万通金控的备考盈利实力被认为不如同行集团的盈利实力有利，因此对盈利能力、增长和盈利的可行性进行了小幅下调。


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		*四.6*

资产增长

公司和同业集团的比较年度资产增长率分别为下降5.46%和增长3.21%。该公司的资产收缩包括贷款、现金和投资，而同行集团的资产增长是由贷款增长推动的，部分被现金和投资的下降所抵消。总体而言，该公司的历史资产增长被视为不如同行集团的历史资产增长有利。在备考基础上，公司的有形权益资产比率将高于同行集团的有形权益资产比率，表明公司的杠杆能力更大。总体上，未对资产增长进行调整。

一级市场区域

机构市场区域的一般状况会对价值产生影响，因为未来的成功部分取决于所服务的当地市场的盈利活动机会。该公司在纽约州北部的西部地区开展业务，服务的市场包括农村、郊区和城市社区。该公司在肖托夸县和伊利县设有分支机构。该公司维持其主要办事处的肖托夸县人口基数相对较小，在性质上有些乡村，而伊利县人口要多得多，包括布法罗市。这两个一级市场区域县在过去五年中都经历了人口下降。该公司与规模大得多的机构竞争，这些机构提供更多的服务，并且拥有比莱克肖尔万通金控维护的更大的分支网络。

基于对公司和Peer Group维持其主要办事处的县的比较，Peer Group公司在通常人口比Chautauqua县更多的市场开展业务。Peer Group公司服务的主要市场区域县的人口增长反映了一系列增长率，但Peer Group公司服务的市场的总体人口增长率强于肖托夸县的历史和预计人口增长率，后者显示人口基数正在下降。肖托夸县的人均收入低于Peer组的人均收入平均值和中位数，而且Peer组的主要市场区域县在各自的州内相对更富裕的市场，而肖托夸县的人均收入占纽约人均收入的百分比相对较低（69.2%，而Peer组的平均值为98.1%）。Peer Group公司维持的存款市场份额平均值和中位数均低于公司在Chautauqua县的存款市场份额。整体而言，同业集团旗下公司面对的竞争程度被视为


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		*四.7*

比公司面临的更大，而同行集团公司所服务的市场的增长潜力在很大程度上被认为比公司的一级市场领域更有利。该公司和Peer Group公司的人口和存款市场份额数据摘要见附件 III-4。如表4.1所示，Peer Group公司所服务的一级市场区域县的平均失业率低于肖托夸县所反映的失业率。总的来说，我们得出的结论是，对于公司的市场区域，小幅下调是合适的。

表4.1

市场地区失业率

莱克肖尔万通金控公司与Peer Group Companies（1）


	县	2024年12月失业
Lake Shore Bancorp, Inc.-纽约	肖托夸		4.2	%
同业组平均			3.7	%
Affinity Bancshares, Inc. – GA	牛顿		4.3	%
BV Financial，Inc.-MD	巴尔的摩		2.7
Central Plain Bancshares，Inc. – NE	霍尔		3.2
ECB Bancorp，Inc. – MA	米德尔塞克斯		3.7
首页联邦银行-LA	卡多		4.3
IF Bancorp，Inc.-IL	易洛魁人		3.9
Magyar Bancorp, Inc. –新泽西州	米德尔塞克斯		3.9
PB Bankshares，Inc.-PA	切斯特		2.4
Provident Bancorp, Inc. – MA	埃塞克斯		4.3
Texas Community Bancshares, Inc. – TX	木材		4.1

(1)	失业率未经季节性调整。

资料来源：标普全球市场情报。

股息

莱克肖尔万通金控历来向少数股东支付季度股息，其中最近一次宣布派发每股0.18美元的股息是在2025年1月27日。莱克肖尔万通金控尚未就第二步转换后的现金股息支付说明股息政策。董事会未来宣布股息将取决于多个因素，包括投资机会、增长目标、财务状况、盈利能力、税收考虑、最低资本要求、监管限制、股票市场特征和总体经济状况。


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		*四.8*

十家同行集团公司中有四家定期进行现金分红，隐含股息率在1.02%到4.09%之间。截至2025年2月3日，同业集团机构股票平均股息率为0.85%。对比来看，截至2025年2月3日，全部全转股公开交易的储蓄机构股票平均股息率为2.45%。

总体而言，在第二步转换之后，公司支付股息的能力被视为与基于备考收益和资本化的同行集团支付股息的能力相当。总的来说，我们得出的结论是，没有必要对这一因素进行调整。

股份的流动性

同行集团根据定义是由在公开市场交易的公司组成。Peer Group的所有公司都在纳斯达克交易。通常，已发行股票的数量和市值表明特定股票将有多少流动性。截至2025年2月3日，Peer Group旗下公司的市值从3570万美元到1.981亿美元不等，平均市值和中值分别为9630万美元和8480万美元。Peer Group旗下公司的已发行及流通股份介乎260万股至1780万股，平均及中位数流通股分别为670万股及530万股。公司第二步股票发行预计提供的备考市值和流通股将处于Peer Group市值和流通股范围的中上半部分。继第二步转换后，公司股票将继续在纳斯达克全球市场交易。总体而言，我们预计该公司的股票将有一个与同行集团公司平均相当可比的交易市场，因此得出结论，没有必要对这一因素进行调整。

问题的营销

我们认为，储蓄股票存在四个独立的市场，包括那些即将上市的市场，如莱克肖尔万通金控：（a）公众公司的盘后市场，其中交易活动是有规律的，投资决策是根据财务状况、收益、资本、ROE、股息和未来前景做出的；（b）根据相同因素评估转换储蓄的新发行市场，但在没有作为完全转换公司的先前运营的好处的备考基础上；（c）以纽约为基地的储蓄和银行特许经营权的收购市场；和（d）LSBK的公众股票的市场。在公司待发行股票的估值中考虑了所有这些市场。


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		*四.9*

公开市场

公开交易的节俭股票的价值很容易衡量，大多数投资公司和相关机构都在跟踪。附件 IV-1提供了所有公开交易的储蓄机构的定价和财务数据。一般来说，节俭股票的价值会对市场刺激做出反应，例如利率、通货膨胀、感知到的行业健康状况、预计的经济增长率、监管问题和一般的股市状况。附件 IV-2展示了各种指数的历史股票市场走势，包括了公开交易的储蓄机构和商业银行的历史股价指数值。附件 IV-3显示截至2025年2月3日的各种股票价格指数。

就评估一般股票市场状况而言，最近几个季度，整体股票市场的表现喜忧参半。由于强劲的经济数据促使投资者回拨对美联储2024年降息的押注，在第一季度以上涨收盘后，股市在2024年第二季度开始时出现回落。3月CPI涨幅高于预期以及伊朗和以色列之间日益紧张的局势加深了4月中旬边境股市的抛售。纳斯达克指数在4月的第三周录得5.5%的周跌幅，为2022年以来的最差表现。股市在4月的最后两周出现拉锯，然后在4月底大幅收低，美国主要股指录得今年以来表现最差的一个月，因为投资者认为美联储结束通胀的行动将需要比预期更长的时间。科技股和银行股是5月初引领股市反弹的板块之一，这是由美联储在5月1日政策会议结束时的评论引发的^St认为与再次加息相比，降息的可能性更大。在4月份的就业报告显示就业增长弱于预期之后，人们对2024年晚些时候降息重新抱有希望，这有助于将股市涨势延续到5月第二周初。一些健康的企业财报和降温的经济数据将股市涨势维持到5月中旬，美国三大股指均创历史新高。尽管通胀担忧重燃和美国国债收益率上升在5月底令股市承压走低，但美国三大股指5月份均录得月度涨幅。截至6月中旬，科技股带领纳斯达克和标普 500指数创下更多历史新高，因经济数据表明经济正在放缓，但速度是渐进的，没有任何严重恶化的迹象。在第二季度的最后几周，标普 500指数和纳斯达克相对于道琼斯工业平均指数（“道琼斯工业平均指数”）的交易模式出现了明显的分歧，这是由大型科技股交易价格的颠簸行情推动的。第二季度结束时，股票交易走低，这通常是今年上半年股票表现强劲。


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		*四.10*

纳斯达克股票价格指数和标普 500指数在2024年第三季度开始时出现了一系列新的收盘纪录新高，这得益于特斯拉股价的跳涨，以及对美联储有望在9月开始降息的信心不断增强，因为6月的就业报告显示失业率上升。美国三大股指均在7月中旬创下历史新高，紧随其后的是投资者从科技股中转出，进入了金融、工业和小市值公司等落后者。科技股的抛售是由于人们越来越担心芯片制造商的股票将面临更多的美国贸易限制，进而降低人工智能投资获得回报的潜力，科技股的轮换退出将持续到7月底。在美联储维持利率不变并暗示如果通胀继续走低，央行准备在9月降息后，股市在7月收盘时震荡走高。7月就业报告乏善可陈，制造业和建筑业疲软的数据在8月初引发了广泛的抛售，因为对增长放缓的担忧令全球市场感到不安。数据显示通胀降温以及7月份零售销售报告利好，推动股市在8月中旬反弹，标普 500指数和纳斯达克指数连续8天上涨，涨势延续至8月下半月。美联储主席关于降息即将到来的强烈信号刺激了进入8月最后一周的股市反弹，道指收于历史新高。动荡的一个月交易结束，美国三大股指8月份均实现上涨。数据显示制造业持续疲软，劳动力市场走软，令股市在9月第一周承压走低。股市在9月的第二周出现反弹，原因是投资者权衡了在经济走软的迹象以及8月份的CPI显示通胀步伐放缓的情况下，美联储将以降息0.5%的方式启动其宽松利率运动的可能性。美联储0.5%的降息引发了全球股市在进入第三季度最后几周前的反弹，随后在狭窄的交易区间内结束了普遍强劲的第三季度美股行情。总体而言，股市走势令投资者在第三季度被价值股吸引，其中工业、公用事业和金融业的表现优于科技板块。


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		*四.11*

在2024年第四季度开始之际，股市涨跌不一，投资者权衡了中东战争扩大和油价上涨的前景，以及9月份报告的就业增长强于预期。道指和标普 500指数在进入10月中旬前攀升至历史新高，一些大型银行在第三季度财报季开始时公布的收益超出预期。喜忧参半的财报将道琼斯工业平均指数和标普 500指数从10月下半月的历史高位拉低，而科技股的上涨带领纳斯达克指数在进入10月下旬之前创下历史新高收盘价。由于一些大型科技公司公布了令人失望的收益，科技股低迷，10月股市收低。弱于预期的10月就业报告转化为11月初的股市上涨。基础广泛的反弹推动股市在选举日走高，随后唐纳德特朗普的选举胜利推动美国主要股指创下历史新高。继美联储11月7^第降息、投资者对减税的乐观情绪以及共和党统一政府领导下的监管减少，支撑了进入11月中旬的股市涨势。股市总体向好的趋势一直持续到11月下半月，美股创下2024年最大单月涨幅。一些科技公司公布的一批好于预期的财报推动美国三大股指在12月初均创下历史新高，其中包括道指首次收于45000点上方。继11月就业报告发布后，进入12月中旬，股市涨跌不一，道指小幅回落，而人工智能类股的反弹带动纳斯达克指数收于20000点关口上方，创下历史新高。美联储12月18日降息后股市大跌^第，因投资者对美联储的声明做出反应，该声明暗示对未来降息的疑虑增加。美联储支持的一项衡量通胀的指标增幅低于预期，引发了进入2024年最后几个交易日的股市反弹，随后美国主要股指在科技股回调带动的年终抛售中下滑。总体来看，道指在2024年交易的最后一天收于42544.22点，为2024年上涨了12.9%，而到2024年结束时，标普 500指数和纳斯达克综合指数分别上涨了23.3%和28.6%。


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		*四.12*

2025年初，大盘在某种程度上毫无趋势，随后出现大幅抛售，公布的12月就业报告强于预期，打击了对美联储进一步降息的预期。股市在1月中旬飙升，投资者为12月的CPI报告欢呼，该报告表明潜在的价格压力正在缓解。第四季度财报季的强劲开局以及特朗普总统对减税和放松监管的支持，帮助道指和标普在1月下旬创下2025年的新高。在一家中国公司的出现对美国人工行业构成新的威胁后，科技股在1月下旬大跌，而大盘在1月份的交易中收于窄幅区间。在美国总统特朗普对中国征收新关税并同意推迟对墨西哥和加拿大征收关税后，股市在2月初小幅走低。2025年2月3日，道指收于44421.91，较一年前上涨15.7%，年初至今上涨4.4%；纳斯达克收于19391.96，较一年前上涨24.3%，年初至今上涨0.4%。标普 500指数于2025年2月3日收于5994.57，较一年前上涨21.3%，年初至今上涨1.9%。

金融股的行情在最近几个季度也普遍出现了上涨的趋势。通胀担忧和对美联储2024年降息的疑虑与日俱增，在2024年第二季度开始时施压银行股走低，随着美国国债收益率触及2024年高点，银行股的低迷延续到4月中旬。由于伊朗和以色列之间紧张局势的缓解帮助恢复了市场的一些信心，银行股随着进入4月下半月的大盘股市重新站稳了脚跟。由于投资者放弃了即将降息的预期，银行股在4月底走低，随后在5月上半月参与了更广泛的股市反弹，因为经济降温和通胀温和的迹象提振了对美联储2024年降息的希望。通胀担忧重燃和国债收益率上升转化为金融股在5月底至6月中旬小幅走低，而通胀数据缓和和国债收益率下降为银行股在第二季度最后几周提供了略微积极的走势。

劳动力市场出现一些疲软的迹象在2024年7月的第一周提振了金融股，因为6月较高的失业率增加了人们对美联储将在9月降息的信心。随着投资者转向股市落后者，金融股在7月下半月继续上涨，随后在美联储7月底政策会议期间在狭窄区间内交易。金融股参与了8月初的大盘抛售，7月份令人失望的就业报告引发了对经济放缓的担忧加剧。随着投资者对美联储将降息的信心增强，进入8月下半月的更温和的通胀数据提振了银行和储蓄类股以及更广泛的股市


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		*四.13*

在9月。美联储主席关于巩固9月降息预期的评论将金融股的积极走势维持到了8月底。银行和储蓄类股在9月的第一周跟随大盘走低，因为投资者对指向经济疲软的数据做出了反应。尽管大盘在9月的第二周出现反弹，但银行和储蓄机构的股票在美联储9月政策会议召开前走低。金融股因美联储将目标利率下调0.5%的消息而上涨，随后小幅回落以结束第三季度。

在2024年10月初小幅走低后，9月份就业报告中反映的强劲就业增长以及一些大型银行报告的好于预期的第三季度收益成为金融股在10月中旬走高的催化剂。随着长期国债收益率走高，银行和储蓄机构的股票在10月下半月一直在狭窄的区间内交易，然后在10月的就业报告显示就业增长微薄后，在11月初小幅走低。银行股是表现最强劲的股票之一，因对唐纳德·特朗普的第二个任期将导致监管减少和交易达成复苏的乐观情绪，引领了大选后的股市反弹。继大选后的反弹之后，银行股在接下来的一个月里窄幅波动，在11月底小幅上涨，然后在12月初小幅回调。11月显示通胀略有上升的CPI在美联储12月会议之前为金融股提供了小幅回调，随后银行股大幅下滑，此前美联储在12月政策会议结束时对未来降息产生了怀疑。在经历了一天的抛售之后，银行股在2024年的最后几个交易日小幅走高。对于2024年总体而言，标普美国BMI银行指数上涨了30.0%。

在2025年的前几周，银行股与大盘走势平行，在12月就业报告显示增长强于预期时回落，然后在1月中旬12月CPI显示核心通胀放缓时反弹。金融股的小幅上涨趋势持续到1月下半月，因为银行股受到银行板块普遍健康的第四季度收益的提振。随着第四季度财报季的进行，银行股在1月底和2月初都在窄幅区间内交易。2025年2月3日，标普美国BMI银行指数报收于218.1，较一年前上涨41.2%，年初至今上涨7.4%。


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		*四.14*

新发行市场

除了一般的节俭股票市场情况外，转换节俭的新发行市场也是决定公司备考市值的重要考虑因素。新发行市场与经验丰富的旧货股票市场是分开和不同的，因为转换发行的定价比率是在备考基础上计算的，具体而言：（1）分子和分母都受到转换发行金额的影响，不像现有股票发行中价格变化仅影响分子；（2）备考定价比率包含了有关收益来源和用途、有效税率、股票计划购买等影响备考财务的假设，而现有发行的定价则基于报告的财务。转换和现有发行的定价之间的区别可能并不比价格/账面（“P/B”）比率更清楚，因为转换储蓄的市净率通常会导致相对于账面价值的折让，而在现有储蓄的当前市场上，市净率可能反映了相对于账面价值的溢价。因此，对于新发行的市场也是合适的，既是在转换的时候，也是在后市场。

如表4.2所示，在过去十二个月内完成了五项标准转换产品，在过去十二个月内没有完成第二步或MHC产品。五种标准转换发行的平均收盘备考价格/有形账面比率相当于47.7%。最近的第二步发行由纽约Gouverneur Bancorp，Inc.（“Gouverneur Bancorp”）完成，于2023年11月完成。Gouverneur Bancorp此次发行以其发行区间的最低价格收盘，以44.0%的预估价/有形账面比率筹集了720万美元的总收益。Gouverneur Bancorp股价在首周交易后收跌10.0%，截至2025年2月3日，Gouverneur Bancorp股价较IPO价格上涨24.0%。

收购市场

估值中还考虑了最近完成和未决的对在纽约经营的其他储蓄和银行机构的收购对莱克肖尔万通金控股价的潜在影响。如附件 IV-4所示，从2020年初到2025年2月3日，共有17项针对纽约银行和储蓄机构的收购交易完成，目前有5项针对纽约银行或储蓄机构的收购交易未决。近期涉及纽约银行和储蓄机构的收购活动可能意味着公司股票存在一定程度的收购投机行为。到


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		*四.15*

表4.2

定价特点与盘后走势

截至2025年2月3日止十二个月已完成转换


机构信息					转换前数据											提供信息											对 Char。找到了。					内部人购买															备考数据																			上市后定价趋势
					财经资讯。					资产质量																	对 Char。找到了。					%折扣包括。Fdn. +合并股份															定价比率（2）（5）								财务特征。											收盘价：
																不包括基础													% 公开关闭。公司FDN。 (%)			福利计划									管理委员会。& 迪尔斯。 (%)(1)			初始分区。产量 (%)																						第一交易日 ($)					后第一周（3） ($)					后第一月（4） ($)
机构	转换日期		股票代码		物业、厂房及设备（百万美元）		股权/ 物业、厂房及设备 (%)			不良资产/ 物业、厂房及设备 (%)			Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.Reser.ReserRes.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.Res.R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新冠肺炎。 (%)			毛额 Proc。（百万美元）		% 优惠 (%)			% 的中。 (%)			Exp./ Proc。 (%)			表格		% 公开关闭。公司FDN。 (%)			员工持股计划 (%)			Recog。计划 (%)			STK 期权 (%)			管理委员会。& 迪尔斯。 (%)(1)			初始分区。产量 (%)			P/TB (%)			核心 P/E （x）		P/A (%)			核心 ROA (%)			TE/A (%)			核心净资产收益率 (%)			首次公开发行价格 ($)		第一交易日 ($)		% CHG (%)			后第一周（3） ($)		% CHG (%)			后第一月（4） ($)		% CHG (%)			通过 2/3/2025 ($)		% CHG (%)
*标准转换*
Magnolia Bancorp，Inc.，LA*		1/15/25		MGNO- OTCQB	$	35		39.76	%		0.11	%		NM		$	8.3		100	%		115	%		16.4	%		不适用。		不适用。			8.0	%		4.0	%		10.0	%		6.4	%		0.00	%		41.8	%		NM		20.3	%		0.0	%		48.5	%		-0.1	%	$	10.00	$	11.12		11.2	%	$	11.01		10.1	%	$	11.14		11.4	%	$	11.14		11.4	%
Monroe Federal Bancorp，Inc.，OH		10/24/24		MFBI- OTCQB	$	147		5.65	%		0.02	%		3054	%	$	5.3		100	%		88	%		26.6	%		不适用。		不适用。			7.0	%		3.0	%		10.0	%		27.1	%		0.00	%		45.1	%		NM		3.5	%		0.0	%		7.7	%		-0.4	%	$	10.00	$	11.35		13.5	%	$	13.75		37.5	%	$	12.50		25.0	%	$	13.25		32.5	%
FB Bancorp，Inc.，LA		10/23/24		FBLA- 纳斯达克	$	1,172		13.29	%		1.07	%		59	%	$	198.4		100	%		132	%		1.8	%		不适用。		不适用。			8.0	%		4.0	%		10.0	%		2.2	%		0.00	%		60.0	%		33.0x		14.7	%		0.4	%		24.6	%		1.8	%	$	10.00	$	11.86		18.6	%	$	11.82		18.2	%	$	11.93		19.3	%	$	11.49		14.9	%
EWSB Bancorp，Inc.，WI		9/26/24		EWSB- OTCQB	$	267		4.21	%		0.04	%		628	%	$	7.5		100	%		86	%		23.5	%		不适用。		不适用。			7.0	%		3.0	%		10.0	%		15.6	%		0.00	%		46.4	%		NM		2.8	%		NM			6.0	%		NM		$	10.00	$	10.50		5.0	%	$	10.50		5.0	%	$	11.50		15.0	%	$	10.54		5.4	%
Fifth Dirstrict Bancorp，Inc.，LA*		8/1/24		FDSB- 纳斯达克	$	485		15.86	%		0.16	%		359	%	$	54.6		100	%		91	%		4.4	%		C/S	$	250/1.80	%		8.0	%		4.0	%		10.0	%		5.2	%		0.00	%		45.4	%		110.6x		10.5	%		0.1	%		23.1	%		0.4	%	$	10.00	$	10.25		2.5	%	$	10.24		2.4	%	$	10.51		5.1	%	$	12.99		29.9	%
				平均- 标准转换：	$	421		15.75	%		0.28	%		1025	%	$	54.8		100	%		102	%		14.5	%		不适用。		不适用。			7.6	%		3.6	%		10.0	%		11.3	%		0.00	%		47.7	%		71.8x		10.4	%		0.1	%		22.0	%		0.4	%	$	10.00	$	11.02		10.2	%	$	11.46		14.6	%	$	11.52		15.2	%	$	11.88		18.8	%
				中位数- 标准转换：	$	267		13.29	%		0.11	%		493	%	$	8.3		100	%		91	%		16.4	%		不适用。		不适用。			8.0	%		4.0	%		10.0	%		6.4	%		0.00	%		45.4	%		71.8x		10.5	%		0.1	%		23.1	%		0.2	%	$	10.00	$	11.12		11.2	%	$	11.01		10.1	%	$	11.50		15.0	%	$	11.49		14.9	%
*第二步转换*
*相互控股公司*
				平均- 全部转换：	$	421		15.75	%		0.28	%		1025	%	$	54.8		100	%		102	%		14.5	%		不适用。		不适用。			7.6	%		3.6	%		10.0	%		11.3	%		0.00	%		47.7	%		71.8x		10.4	%		0.1	%		22.0	%		0.4	%	$	10.00	$	11.02		10.2	%	$	11.46		14.6	%	$	11.52		15.2	%	$	11.88		18.8	%
				中位数- 全部转换：	$	267		13.29	%		0.11	%		493	%	$	8.3		100	%		91	%		16.4	%		不适用。		不适用。			8.0	%		4.0	%		10.0	%		6.4	%		0.00	%		45.4	%		71.8x		10.5	%		0.1	%		23.1	%		0.2	%	$	10.00	$	11.12		11.2	%	$	11.01		10.1	%	$	11.50		15.0	%	$	11.49		14.9	%


注意：*-由RP Financial进行评估；BOLD = RP Financial协助商业计划编制，“NT”-不交易；“NA”-不适用，不可用；C/S-Cash/stock。
（1）作为MHC提供的MHC交易的百分比。		（5）以全额折算为基础的互持公司备考数据。
（2）未考虑采用SOP 93-6。		（六）同时完成收购另一家金融机构。
（三）发行不足一周的，最新价格。		（七）同步转为商业银行章程。
（四）发行一周以上不满一个月的，最新价格。		（八）原信用社。2/3/2025


*RP^®金融，LC。*		*估值分析*
		*四.16*

收购猜测可能影响公司发行的程度，我们在为Peer Group选择可能受到可能影响莱克肖尔万通金控股票的同一类型收购猜测的公司时已在很大程度上考虑到了这一点。然而，由于转换储蓄银行受到禁止被收购的三年监管禁令，与同行集团公司的股票相比，对莱克肖尔万通金控股票的收购猜测往往会更少。

LSBK股票的交易

由于LSBK的少数股权股票目前在纳斯达克全球市场的交易代码为“LSBK”，RP Financial在估值分析中也考虑了最近的交易活动。截至2024年12月31日，LSBK已发行在外流通股总数为5,735，226股，其中2,098，351股由公众股东持有并作为公众证券交易。该公司股票52周交易区间为每股10.30美元至15.88美元，2025年2月3日收盘价为每股15.15美元。公司少数股权（目前正在交易中）与公司将发行的转换股票存在重大差异。这种差异包括不同的流动性特征、不同的转换股票的股本回报率以及该股票目前根据其MHC所有权结构进行交易。由于备考影响迄今尚未公开传播，因此以当前交易水平折价是合适的。随着备考影响被公开，交易水平将变得更加翔实。

***********

在确定我们对发行的营销的估值调整时，我们考虑了整体节俭市场、包括第二步转换的新发行市场、收购市场和公司少数股权近期交易活动的趋势。考虑到这些因素和趋势，RP Financial得出结论，出于对该问题进行营销的目的，在估值分析中不进行调整是适当的。


*RP^®金融，LC。*		*估值分析*
		*四.17*

管理

公司的管理团队似乎在公司运营的所有关键领域都有经验和专长。附件 IV-5提供公司董事会及高级管理人员简历摘要。公司的财务特点表明，董事会和高级管理层已有效实施了一项可由公司目前的组织结构很好管理的经营战略。公司目前没有任何高级管理人员职位空缺。

同样，Peer Group旗下公司的回报、权益头寸和其他经营指标表明，管理良好的金融机构，其董事会和管理团队在实施具有竞争力的经营战略方面一直卓有成效。因此，总的来说，我们得出结论，对于这一因素，没有相对于同业组的估值调整是合适的。

9.	政府监管和监管改革的效果

作为一家完全转换后的受监管机构，莱克肖尔万通金控将在与Peer Group成员基本相同的监管环境中运营——所有这些成员都是资本充足的机构，并且在没有明显限制的情况下运营。附件 IV-6反映了该行的备考监管资本比率。总的来说，政府监管和监管改革的效果没有应用调整。

调整汇总

总体而言，基于上述讨论的因素，我们得出结论，公司的备考市值应反映出相对于同行集团的以下估值调整：


关键估值参数：		估值调整
财务状况		略有上升
盈利能力、增长和盈利的可行性		小幅下行
资产增长		不作调整
一级市场区域		小幅下行
股息		不作调整
股份的流动性		不作调整
问题的营销		不作调整
管理		不作调整
政府的影响。法规和监管改革		不作调整


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		*四.18*

估值方法

在应用FRB颁布的公认估值方法，即备考市场价值法时，我们考虑了公司待发行股票估值的三个关键定价比率——价格/收益（“P/E”）、价格/账面（“P/B”）和价格/资产（“P/A”）方法——所有这些都是在包括股票收益影响在内的备考基础上进行的。在计算转换的备考影响和相关定价比率时，我们纳入了公司招股说明书中披露的再投资率、有效税率、股票受益计划假设和费用的估值参数（汇总于图表IV-7和IV-8）。在我们的价值估计中，我们评估了相对于同业组的备考定价比率与近期转换发行的关系。

RP Financial的估值强调了以下几点：

•

市盈率方法。P/E法一般是衡量一只股票长期价值的最佳指标，我们在估值方法中给予了它显著的权重。鉴于公司与同业集团的盈利构成和整体财务状况之间存在一定的相似性，本次估值中仔细考虑了市盈率方法。同时，认识到（1）盈利倍数将在备考基础上对公司进行评估；以及（2）同行集团公司有机会实现再投资和利用其发行收益的好处，我们也对其他估值方法给予了加权。

•

P/B方法。市净率通常是节俭股票估值的有用基准，尤其是在公开发行的情况下，因为收益方法涉及有关收益用途的假设。RP Financial认为P/B法是一个有价值的备考价值指标，同时考虑了P/E和P/A法下的定价比率。我们还修改了P/B方法，以排除无形资产的影响（即价格/有形账面价值或“P/TB”），因为投资界在评估这种定价方法时经常做出这种调整。

•

P/A方法。市盈率通常是一个不太可靠的市值指标，因为投资者通常对资产的权重较小，而对账面价值和收益的权重较大。此外，监管估值指引中提出的这一方法并未考虑存款提现资助的股票购买量，因此低估了预计市净率。同时，市盈率是特许经营价值的一个指标，在高资本机构的情况下，高市盈率可能会限制投资界在预期ROE较低时为收益或账面价值支付市场倍数的意愿。


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		*四.19*

•

LSBK股票的交易。转股机构一般不会有股票流通。但是，由于相互控股的公司所有权形式和第一步少数股发行，LSBK有社会公众股流通。由于LSBK的股票目前在纳斯达克全球市场交易，它是公司当前市值的一个指标，因此在我们的估值中获得了一些有限的考虑。根据2025年2月3日收盘股价15.15美元/股，以及已发行的5,735，226股LSBK普通股，在估值过程中考虑了该公司的隐含市值8690万美元。然而，由于公司转换股票将具有与少数股不同的特征，并且迄今为止备考信息尚未公开传播，因此LSBK股票的当前交易价格在此打了一些折扣，但在发行结束时将变得更加重要。

该公司采用了“员工持股计划的雇主会计处理”（“ASC 718-40”），这使得每股收益的计算基于已发行和流通的股票，不包括未解禁的员工持股计划股票。为了准备备考定价分析，我们已经反映了此次发行中发行的所有股份，包括所有ESOP股份，以捕捉全部稀释影响，特别是因为ESOP股份具有经济稀释性，可以获得股息并可以投票。但是，我们在估值中确实考虑了ASC 718-40的影响。

在编制备考定价分析时，我们考虑了将与公司合并的MHC净资产（即未合并权益）的备考影响，因此将略微增加权益。截至2024年12月31日，MHC的净资产为230,000美元，已添加到公司2024年12月31日的备考权益中，以反映MHC并入公司运营的情况。附件 IV-9显示，在计入MHC净资产的影响后，公众股东的所有权权益减少了约0.11%。据此，就公司的备考估值而言，公众股东的所有权权益由36.59%减少至36.48%，MHC的所有权权益由63.41%增加至63.52%。

基于三种估值方法的应用，并考虑到上述讨论的估值调整，RP Financial得出结论，截至2025年2月3日，莱克肖尔万通金控转换股票的备考总市值在中间价时为78,715，570美元，相当于7,871，557股，每股价格为10.00美元。每股10.00美元的价格是由LSBK、该行和MHC的董事会决定的。中间值和由此产生的估值范围是基于向公众出售63.52%的所有权权益，其中提供了以中间值进行50,000，000美元的公开发行。


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		*四.20*

1.市盈率（“P/E”）。P/E估值法的应用需要通过对备考收益基数应用估值P/E倍数来计算公司的备考市值。在应用这一技术时，我们同时考虑了报告收益和经常性收益基础，即经调整以排除任何一次性非经营性项目的收益，加上净收益再投资的估计税后收益收益收益。截至2024年12月31日的十二个月，该公司报告的收益为493.1万美元。在得出莱克肖尔万通金控的核心收益时，我们对报告收益所做的调整包括冲销了54,000美元的股本证券收益和6,000美元的先前减值投资证券的回收。如下所示，在受税收影响的基础上，假设收益调整的有效边际税率为21.0%，公司截至2024年12月31日的十二个月的核心收益被确定为等于488.3万美元。


	金额
	($000)
净收入（亏损）	$	4,931
扣除；股本证券收益（1）		(43	)
扣除：收回先前减值投资（1）		(5	)

核心盈利预估	$	4,883

(1)	税生效为21.0%。

基于公司的报告和核心盈利，并纳入之前讨论的备考假设的影响，公司在7870万美元中值时的备考报告和核心市盈率倍数分别等于14.37x和14.50x，表明相对于同行集团的平均报告和核心盈利倍数19.32x和19.37x分别有25.62%和25.14%的折扣（见表4.3）。与同业集团的中位数报告和核心盈利倍数分别为21.99x和17.27x相比，公司的备考报告和中点值的核心市盈率倍数显示分别折让34.65%和16.04%。公司基于最小和超级最大的报告盈利的备考市盈率分别等于12.39倍和18.42倍，基于最小和超级最大的核心盈利分别等于12.50倍和18.58倍。


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		*四.21*

表4.3

市场定价与同行集团

Lake Shore Bancorp, Inc.

截至2025年2月3日


		市场资本化				每股数据
		市场资本化				核心		书															股息（3）								财务特征（5）
		价格/		市场		12个月		价值/		定价比率（2）													金额/					支付			合计		股权/			唐。当量/			不良资产/			已报告						核心						提供		交换
		分享 ($)		价值（百万美元）		EPS（1） ($)		分享 ($)		P/E （x）		P/B (%)			P/A (%)			P/TB (%)			P/核心（x）		分享 ($)		产量 (%)			比（4） (%)			物业、厂房及设备（百万美元）		物业、厂房及设备 (%)			T.资产 (%)			物业、厂房及设备 (%)			ROAA (%)			ROAE (%)			ROAA (%)			ROAE (%)			范围（百万美元）		比（xl）
Lake Shore Bancorp, Inc.	纽约
超级最大值		$	10.00	$	104.10	$	0.54	$	14.01		18.42x		71.38	%		14.04	%		71.38	%		18.58x	$	0.00		0.00	%		0.00	%	$	742		19.67	%		19.67	%		0.66	%		0.76	%		3.87	%		0.76	%		3.84	%	$	66.13		1.8098x
最大值			10.00	$	90.52	$	0.61	$	15.29		16.30x		65.40	%		12.33	%		65.40	%		16.44x	$	0.00		0.00	%		0.00	%		734		18.85	%		18.85	%		0.67	%		0.76	%		4.01	%		0.75	%		3.98	%	$	57.50		1.5738x
中点			10.00	$	78.72	$	0.69	$	16.75		14.37x		59.70	%		10.82	%		59.70	%		14.50x	$	0.00		0.00	%		0.00	%		728		18.13	%		18.13	%		0.67	%		0.75	%		4.15	%		0.75	%		4.12	%	$	50.00		1.3685x
最低			10.00	$	66.91	$	0.80	$	18.74		12.39x		53.36	%		9.28	%		53.36	%		12.50x	$	0.00		0.00	%		0.00	%		721		17.39	%		17.39	%		0.68	%		0.75	%		4.31	%		0.74	%		4.27	%	$	42.50		1.1632x
所有非MHC公共节俭（6）
平均		$	23.60	$	571.83	$	1.13	$	23.68		16.15x		86.14	%		11.08	%		94.76	%		16.57x	$	0.51		2.45	%		61.38	%	$	6,191		13.47	%		13.01	%		0.62	%		0.27	%		2.15	%		0.43	%		3.24	%
中位数		$	12.99	$	193.42	$	0.58	$	17.84		15.59x		80.40	%		10.04	%		82.18	%		14.42x	$	0.37		2.49	%		48.48	%	$	1,593		11.82	%		11.12	%		0.34	%		0.41	%		3.21	%		0.47	%		3.21	%
纽约州所有非MHC状态（6）
平均		$	16.58	$	1,207.35	$	0.65	$	18.42		16.05x		84.25	%		8.82	%		85.12	%		16.29x	$	0.52		1.82	%		37.09	%	$	22,446		11.37	%		11.28	%		1.38	%		0.43	%		0.50	%		0.47	%		1.05	%
中位数		$	13.31	$	299.39	$	0.45	$	18.54		12.39x		89.57	%		9.71	%		89.64	%		12.68x	$	0.32		1.38	%		37.09	%	$	3,040		10.84	%		10.83	%		1.32	%		0.37	%		2.20	%		0.37	%		2.16	%
可比组
平均		$	15.55	$	96.25	$	0.82	$	18.20		19.32x		85.09	%		11.06	%		87.89	%		19.37x	$	0.13		0.85	%		12.15	%	$	861		13.09	%		12.71	%		0.75	%		0.50	%		3.77	%		0.60	%		4.74	%
中位数		$	14.94	$	84.76	$	0.84	$	18.25		21.99x		82.20	%		10.13	%		85.68	%		17.27倍	$	0.00		0.00	%		0.00	%	$	876		12.02	%		12.01	%		0.46	%		0.49	%		4.16	%		0.51	%		4.75	%
可比组
AFBIAffinity Bancshares, Inc.Bancshares，Inc. TERM1	GA	$	18.25	$	117.03	$	1.06	$	20.14		21.99x		90.60	%		13.49	%		105.44	%		17.27倍	$	0.00		0.00	%		0.00	%	$	867		14.90	%		13.07	%		0.59	%		0.62	%		4.33	%		0.79	%		5.51	%
BVFL BV Financial，Inc。	医学博士	$	15.10	$	171.77	$	1.10	$	18.36		13.73x		82.22	%		17.63	%		89.18	%		13.74x	$	0.00		0.00	%		0.00	%	$	912		21.44	%		20.10	%		0.54	%		1.32	%		5.77	%		1.32	%		5.77	%
CPBI Central Plains Bancshares，Inc。	NE	$	14.78	$	61.05		不适用	$	19.76		NM		74.80	%		12.67	%		74.80	%		NM	$	0.00		0.00	%		0.00	%	$	482		16.93	%		16.93	%		0.85	%		0.80	%		6.11	%		0.80	%		6.11	%
ECBK ECB Bancorp，Inc。	马	$	13.69	$	125.16	$	0.39	$	18.14		NM		75.46	%		9.23	%		75.46	%		NM	$	0.00		0.00	%		0.00	%	$	1,358		12.23	%		12.23	%		0.14	%		0.26	%		2.00	%		0.26	%		2.00	%
HFBLHome Federal Bancorp，Inc. of Louisiana	洛杉矶	$	12.70	$	38.58	$	1.16	$	17.22		11.65x		73.77	%		6.55	%		79.75	%		10.92x	$	0.52		4.09	%		47.25	%	$	608		8.87	%		8.26	%		0.38	%		0.52	%		6.32	%		0.56	%		6.74	%
IROQIF Bancorp，公司。	IL	$	24.14	$	77.81		不适用	$	22.66		25.96x		106.54	%		9.14	%		106.54	%		NM	$	0.40		1.67	%		43.01	%	$	885		8.58	%		8.58	%		0.07	%		0.33	%		3.99	%		0.33	%		3.99	%
MGYRMagyar Bancorp, Inc.MGYR Bancorp，Inc. TERM1	新泽西州	$	14.16	$	91.72	$	1.31	$	17.23		10.81x		82.18	%		9.10	%		82.18	%		10.81x	$	0.24		1.69	%		19.08	%	$	1,008		11.07	%		11.07	%		0.29	%		0.86	%		7.59	%		0.86	%		7.59	%
PBBKPB Bankshares，Inc。	PA	$	15.10	$	35.69	$	0.63	$	18.69		23.59倍		80.80	%		8.51	%		80.80	%		24.12x	$	0.00		0.00	%		0.00	%	$	453		10.53	%		10.53	%		0.36	%		0.34	%		3.20	%		0.33	%		3.13	%
PVBCProvident Bancorp, Inc.ND Bancorp，Inc. TERM1	马	$	11.84	$	198.06	$	0.43	$	12.99		27.53x		91.14	%		13.22	%		91.14	%		27.53x	$	0.00		0.00	%		0.00	%	$	1,593		14.50	%		14.50	%		3.66	%		0.46	%		3.21	%		0.46	%		3.21	%
TCBSTexas Community Bancshares, Inc. Texas Community Bancshares，Inc。	德克萨斯州	$	15.70	$	45.61	$	0.50	$	16.81		NM		93.36	%		11.03	%		93.65	%		31.19x	$	0.16		1.02	%		NM		$	446		11.82	%		11.79	%		0.59	%		-0.48	%		-4.80	%		0.33	%		3.34	%

(1)	核心收入，按每股摊薄计。核心收入是税后和非常项目前的净收入，减去归属于非控股权益的净收入、出售证券的收益、无形资产摊销、商誉和非经常性项目。

(2)	P/E =价格对收益；P/B =价格对账面；P/A =价格对资产；P/TB =价格对有形账面价值；P/Core =价格对核心收益。P/E和P/Core = NM，如果该比率为负值或在35x以上。

(3)	指示12个月股息，基于上次宣布的季度股息。

(4)	表示12个月股息占过去12个月收益的百分比。

(5)	权益和有形权益分别等于普通股权益和有形普通股权益。ROAA（平均资产回报率）和ROAEE（平均股本回报率）是基于过去12个月收益和平均股本和资产余额的指示比率。

(6)	从平均值和中位数中排除那些具有实际或传闻中的收购活动或异常经营特征的公司。

来源：	标普全球市场情报和RP Financial，LC计算。本报告中提供的信息均从我们认为可靠的来源获得，但我们无法保证此类信息的准确性或完整性。

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*RP^®金融，LC。*		*估值分析*
		*四.22*

2.市净率（“P/B”）。P/B估值法的应用需要通过对公司的备考账面价值应用一个估值市净率来计算公司的备考市值，该估值市净率源自同行集团的市净率。根据7870万美元的中间价估值，该公司的预计市净率和市净率均为59.70%。与同业组的平均市净率和市净率分别为85.09%和87.89%相比，公司的比率反映了按市净率计算的29.84%和按市净率计算的32.07%的折扣。对比同业集团的市净率和市净率中值分别为82.20%和85.68%，公司在中间值的备考市净率和市净率反映了市净率基础上的27.37%和市净率基础上的30.32%的折价。区间的超级最大值，公司的市净率和市净率均为71.38%。对比同业集团的平均市净率和市净率，公司在区间超最大值的市净率和市净率分别反映了16.11%和18.78%的折价。对比同业集团市净率和市净率中位数，公司在区间超最大值的市净率和市净率分别反映了13.16%和16.69%的折价。

3.价格对资产（“P/A”）。P/A估值方法通过对公司的备考资产基础应用一个估值市盈率来确定市值，保守假设不进行存款提现来为股票购买提供资金。十有八九会有存款提取，这导致低估了本文计算的预计市净率。在估值区间的7870万美元中点，该公司的价值相当于备考资产的10.82%。相比之下，同业集团公司的平均市盈率为11.06%，这意味着对公司的备考市盈率应用了2.17%的折价。对比同业集团市盈率中位数10.13%，公司在中间值的备考市净率反映溢价6.81%。

与近期产品的比较

正如本章开头所述，RP Financial对近期转换发行在收盘时和盘后市场的定价特征的分析仅限于“技术性”分析，因此，近期转换发行的定价特征不能成为价值的主要决定因素。该分析特别关注P/TB方法，因为P/E倍数没有反映再投资的实际影响和股票收益的来源（即外部资金vs.存款提款）。如前所述，最近完成的第二步发行是由Gouverneur Bancorp于2023年11月发行的。对比Gouverneur Bancorp 44.00%的收盘预计市净率，该公司中值59.70%的预计市净率反映了35.68%的隐含溢价。在发行区间的超级最大值，该公司71.38%的预计市净率反映了相对于Gouverneur Bancorp收盘时的预计市净率的62.23%的隐含溢价。截至2025年2月3日，Gouverneur Bancorp的股价较IPO价格上涨了24.0%。


*RP^®金融，LC。*		*估值分析*
		*四.23*

估值结论

基于上述情况，我们认为，截至2025年2月3日，转换发售结束时公司将发行和流通在外的股份的估计总备考估值——包括（1）代表MHC目前在公司的所有权权益的新发行股份和（2）向公司现有公众股东发行的交换股份——在中间点为78,715，570美元，相当于每股价值10.00美元的7,871，557股。由此产生的价值范围和备考股份，均基于每股10.00美元，如下所示。


	总股份			提供股份			交换股份向公众发行股东			交换比
股份
最大值，经调整		10,410,135			6,612,500			3,797,635			1.8098
最大值		9,052,290			5,750,000			3,302,290			1.5738
中点		7,871,557			5,000,000			2,871,557			1.3685
最低		6,690,823			4,250,000			2,440,823			1.1632
股份分派
最大值，经调整		100.00	%		63.52	%		36.48	%
最大值		100.00	%		63.52	%		36.48	%
中点		100.00	%		63.52	%		36.48	%
最低		100.00	%		63.52	%		36.48	%
总市值为每股10美元
最大值，经调整	$	104,101,350		$	66,125,000		$	37,976,350
最大值	$	90,522,900		$	57,500,000		$	33,022,900
中点	$	78,715,570		$	50,000,000		$	28,715,570
最低	$	66,908,230		$	42,500,000		$	24,408,230

相对于同业组的备考估值计算如表4.3所示，详见附件 IV-7和附件 IV-8。


*RP^®金融，LC。*		*估值分析*
		*四.24*

汇率的制定

转换条例规定，在互持公司的转换中，少数股东有权将公众股交换为全额转换公司新发行的股份。MHC、MHC银行和LSBK的董事会已独立确定交换比例，该比例旨在保留公司当前的合计百分比所有权（根据MHC未合并股权并入公司导致的稀释进行调整）。公司现有少数股东将收到的交换比例将在发行结束时，根据第二步转换发行中出售的股份总数和最终评估确定。根据本文的估值结论、所得的发行价值和每股10.00美元的发行价格，在中间点所示的交换比率为公众股东每持有一股公众股份1.3685股公司股份。此外，基于价值的发售区间，指示的兑换比率最低为1.1632，最高为1.5738，超级最高为1.80 98。瑞浦金融对建议以新发行的公司股份交换公众股东所持股份或建议交换比率不发表意见。

展览

展览清单


附件数		说明

I-1		办公地点地图

I-2		经审计的财务报表

I-3		关键经营比率

I-4		产量和成本

I-5		信贷损失津贴活动

I-6		固定和可调整利率贷款

I-7		利率风险分析

I-8		贷款组合构成

I-9		按贷款类型分列的合同期限

I-10		不良物业、厂房及设备

i-11		存款构成

I-12		定期存款到期

二-1		Office Properties说明

二-2		历史利率

III-1		公开交易的储蓄机构的特点

III-2		公开市场定价大西洋中部和新英格兰节俭

三三-3		中西部、东南、西南节俭公开市场定价

III-4		同行集团市场区域对比分析

展览清单（续）


附件数		说明

IV-1		股票价格：截至2025年2月3日

IV-2		历史股价指数

IV-3		截至2025年2月3日的股票价格指数

IV-4		纽约银行和Thrift收购2020年至今

IV-5		董事及高级管理人员简历摘要

IV-6		备考监管资本比率

IV-7		备考分析表

IV-8		转换收益的备考影响

IV-9		第二步发行中少数股权稀释的计算

V-1		公司资格声明

展览I-1

Lake Shore Bancorp, Inc.

办公地点地图

附件 I-1

Lake Shore Bancorp, Inc.

办公地点地图

LOGO

展览I-2

Lake Shore Bancorp, Inc.

经审计的财务报表

[以引用方式纳入]

展览I-3

Lake Shore Bancorp, Inc.

关键经营比率

附件 I-3

Lake Shore Bancorp, Inc.

关键经营比率


	截至或截至年度 12月31日，
	2024			2023
履约比率：
平均资产回报率		0.70	%		0.67	%
平均净资产收益率		5.62	%		5.78	%
息差⁽¹⁾		2.62	%		3.23	%
净利息收益率⁽²⁾		3.21	%		3.62	%
非利息费用占平均资产		2.83	%		3.04	%
效率比⁽³⁾		82.00	%		80.83	%
平均生息资产比平均计息负债		127.88	%		128.06	%
平均权益比平均资产		12.43	%		11.62	%
资本比率⁽⁴⁾:
平均权益比平均资产		12.64	%		11.15	%
一级资本比平均资产		13.83	%		12.68	%
资产质量比率：
信贷损失准备金占贷款总额的百分比		0.93	%		1.16	%
信贷损失准备金占不良贷款的百分比		134.91	%		193.09	%
年内平均未偿还贷款的净（冲销）回收		0.00	%		0.00	%
不良贷款占贷款总额的百分比		0.69	%		0.60	%
不良贷款占总资产比例		0.55	%		0.47	%
不良资产总额占总资产比例		0.55	%		0.47	%
其他：
分支机构数量		10			11
全职等效雇员人数		97			117

(1)	表示生息资产加权平均收益率与计息负债加权平均成本之差。

(2)	表示净利息收入占平均生息资产的百分比。

(3)	表示非利息支出除以净利息收入和非利息收入之和。

(4)	仅Lake Shore Savings Bank和反映的比率是基于根据联邦金融机构考试委员会（“FFIEC”）电话报告得出的平均值。

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

展览I-4

Lake Shore Bancorp, Inc.

产量和成本

附件 I-4

Lake Shore Bancorp, Inc.

产量和成本


	截至本年度
	2024年12月31日							2023年12月31日
	平均余额		利息收入/ 费用		收益率/利率			平均余额		利息收入/ 费用		收益率/利率
	（千美元）
生息资产：
生息存款&联邦基金出售	$	48,639	$	2,460		5.06	%	$	36,948	$	1,805		4.89	%
证券（1）		60,347		1,631		2.70	%		67,840		1,941		2.86	%
贷款，包括费用		547,525		30,713		5.61	%		567,319		30,009		5.29	%

生息资产总额		656,511		34,804		5.30	%		672,107		33,755		5.02	%

其他资产		49,629							46,057

总资产	$	706,140						$	718,164

有息负债：
Demand & NOW账户	$	67,023	$	64		0.10	%	$	76,495	$	75		0.10	%
货币市场账户		144,926		3,811		2.63	%		132,816		1,914		1.44	%
储蓄账户		59,095		40		0.07	%		70,600		47		0.07	%
定期存款		220,856		9,162		4.15	%		206,218		6,033		2.93	%
借入资金&其他有息负债		21,465		664		3.09	%		38,701		1,328		3.43	%

有息负债总额		513,365		13,741		2.68	%		524,830		9,397		1.79	%

其他无息负债		105,018							109,907
股东权益		87,757							83,427

总负债&股东权益	$	706,140						$	718,164

净利息收入			$	21,063						$	24,358

息差						2.62	%						3.23	%
净利息收益率						3.21	%						3.62	%

(1)	银行合格免税市政证券的税收等值调整，使用21%的联邦法定税率，导致截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的税率分别为3.08%和3.27%。

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

展览I-5

Lake Shore Bancorp, Inc.

信贷损失津贴活动

附件 I-5

Lake Shore Bancorp, Inc.

信贷损失津贴活动


	在或为年度截至12月31日，
	2024			2023
采用ASC 326前的期初余额	$	6,463		$	7,065
采用ASC 326的影响		—			282
（信用）信用损失准备		(1,308	)		(897	)

冲销：
房地产贷款：
住宅，一至四户		—			(3	)
其他贷款：
消费者		(41	)		(58	)

冲销总额		(41	)		(61	)

复苏：
房地产贷款：
住宅，一至四户		10			2
商业		—			35
其他贷款：
商业		—			29
消费者		9			8

总回收率		19			74

净（冲销）回收		(22	)		13

期末余额		5,133			6,463

平均未偿还贷款，包括费用	$	547,525		$	567,319

信贷损失准备金占按摊余成本计算的贷款的百分比		0.93	%		1.16	%
信贷损失准备金占不良贷款的百分比		134.91	%		193.09	%

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

展览I-6

Lake Shore Bancorp, Inc.

固定和可调整利率贷款

附件 I-6

Lake Shore Bancorp, Inc.

固定和可调整利率贷款

贷款期限。下表列出了我们在2024年12月31日的固定和可调整利率贷款，这些贷款在2025年12月31日之后按合同到期。该表不包括预付款或预定本金摊销的影响。


	房地产						其他贷款				合计
	住宅，一对四- 家庭（1）		首页股权		商业（2）		商业		消费者		合计
	（千美元）
一年后到期金额的利率条款：
固定费率	$	157,153	$	5,795	$	110,579	$	8,321	$	335	$	282,183
可调费率		4,088		41,279		186,209		2,748		—		234,324

合计	$	161,241	$	47,074	$	296,788	$	11,069	$	335	$	516,507

(1)	包括一至四户家庭建筑贷款。

(2)

包括商业建筑贷款。

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

展览I-7

Lake Shore Bancorp, Inc.

利率风险分析

附件 I-7

Lake Shore Bancorp, Inc.

利率风险分析


截至2024年12月31日
利率变动（基点）（1）	净利息收入第1年预测	第1年变化从水平
（千美元）
+200	$22,838		(4.20	)%
+100	23,357		(2.02	)%
水平	23,839		—
-100	24,237		1.67	%
-200	24,625		3.30	%
-300	24,964		4.72	%
-400	25,042		5.05	%

(1)	假设所有期限的利率立即发生统一变化。


截至2024年12月31日
			估计增加（减少）夏娃						EVE占比资产现值（3）
利息变动利率（基点）（1）	估计数夏娃（2）		估计增加（减少）夏娃						夏娃比（4）			增加（减少）（基点）
利息变动利率（基点）（1）	估计数夏娃（2）		金额			百分比			夏娃比（4）			增加（减少）（基点）
（千美元）
+200	$	100,608	$	(13,129	)		(11.54	)%		16.26	%		(117	)
+100		107,386		(6,351	)		(5.58	)%		16.90	%		(53	)
水平		113,737		—			—			17.43	%		—
-100		119,409		5,672			4.99	%		17.83	%		40
-200		125,431		11,694			10.28	%		18.23	%		80
-300		130,020		16,284			14.32	%		18.42	%		99
-400		131,796		18,060			15.88	%		18.25	%		82

(1)	假设所有期限的利率立即发生统一变化。

(2)	EVE是资产和负债的预期现金流折现现值。

(3)	资产现值表示生息资产的流入现金流折现现值。

(4)	EVE比率表示EVE除以资产现值。

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

展览I-8

Lake Shore Bancorp, Inc.

贷款组合构成

附件 I-8

Lake Shore Bancorp, Inc.

贷款组合构成


	12月31日，
	2024						2023
	金额			百分比			金额			百分比
	（千美元）
房地产贷款：
住宅，一至四户（1）	$	161,331			29.5	%	$	172,005			30.8	%
房屋净值		47,456			8.7			51,869			9.3
商业（2）		320,984			58.7			316,986			56.8
商业		15,728			2.9			16,546			2.9
消费者		991			0.2			1,130			0.2

贷款总额		546,490			100.0	%		558,536			100.0	%

信贷损失备抵		(5,133	)					(6,463	)
递延贷款成本和费用净额		3,263						3,755

贷款，净额	$	544,620					$	555,828

(1)	包括一至四户家庭建筑贷款。

(2)

包括商业建筑贷款。

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

展览I-9

Lake Shore Bancorp, Inc.

按贷款类型分列的合同期限

附件 I-9

Lake Shore Bancorp, Inc.

按贷款类型分列的合同期限

贷款期限。下表列出了截至2024年12月31日我们贷款总额的合同到期情况。该表不包括预付款或预定本金摊销的影响。没有规定还款时间表或期限的贷款和透支贷款被报告为在一年或更短时间内到期。


	房地产						其他贷款				合计
	住宅，一对四- 家庭（1）		房屋净值		商业（2）		商业		消费者		合计
	（千美元）
应付款项：
一年或一年以下	$	90	$	382	$	24,196	$	4,659	$	656	$	29,983
经过一年到五年		1,904		2,838		99,436		7,186		335		111,699
五年后到15年		33,724		24,939		197,352		3,883		—		259,898
超过15年		125,613		19,297		—		—		—		144,910

合计	$	161,331	$	47,456	$	320,984	$	15,728	$	991	$	546,490

(1)	包括一至四户家庭建筑贷款。

(2)

包括商业建筑贷款。

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

展览I-10

Lake Shore Bancorp, Inc.

不良资产

附件 I-10

Lake Shore Bancorp, Inc.

不良资产


	12月31日，
	2024			2023
	（千美元）
按非权责发生制核算的贷款：
房地产贷款：
住宅，一至四户⁽¹⁾	$	1,891		$	1,904
房屋净值		683			196
商业⁽²⁾		1,226			1,242
其他贷款：
商业		—			—
消费者		4			5

非应计贷款总额		3,804			3,347

不良贷款总额		3,804			3,347

止赎房产		—			34

不良资产总额	$	3,804		$	3,381

比率：
不良贷款占净贷款总额的百分比：		0.69	%		0.60	%
不良资产占总资产的百分比：		0.55	%		0.47	%

(1)	包括一至四户家庭建筑贷款。

(2)

包括商业建筑贷款。

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

展览I-11

Lake Shore Bancorp, Inc.

存款构成

附件 I-11

Lake Shore Bancorp, Inc.

存款构成


	12月31日，										改变
	2024					2023					$			%
	（美元千）		百分比合计			（美元千）		百分比合计			（美元千）			百分比合计
核心存款
活期存款和NOW账户：
不计息	$	96,412		16.8	%	$	95,186		16.1	%	$	1,226			1.3	%
计息		65,020		11.4	%		72,966		12.4	%		(7,946	)		(10.9	)%
低于或等于250,000美元的定期存款		173,745		30.3	%		166,381		28.2	%		7,364			4.4	%
货币市场		149,550		26.1	%		137,374		23.2	%		12,176			8.9	%
储蓄		54,322		9.5	%		64,584		10.9	%		(10,262	)		(15.9	)%

核心存款总额		539,049		94.1	%		536,491		90.8	%		2,558			0.5	%
非核心存款
超过25万美元的定期存款		33,929		5.9	%		38,433		6.5	%		(4,504	)		(11.7	)%

经纪存单		—		—			16,000		2.7	%		(16,000	)		(100.0	)%

非核心存款总额		33,929		5.9	%		54,433		9.2	%		(20,504	)		(37.7	)%

存款总额	$	572,978		100.0	%	$	590,924		100.0	%	$	(1,946	)		(0.3	)%

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

展览I-12

Lake Shore Bancorp, Inc.

定期存款到期

附件 I-12

Lake Shore Bancorp, Inc.

定期存款到期


	截至2024年12月31日到期期间								12月31日，
	不到一个年份		超过一年至两年		两年至三年		超过三年		2024		2023
	（千美元）
利率区间
0.49%及以下	$	7,596	$	2,310	$	917	$	185	$	11,008	$	20,785
0.50%至0.99%		434		3,168		1,417		969		5,988		6,697
1.00%至1.99%		3,714		—		7		—		3,721		6,691
2.00%至2.99%		12,468		3		1		—		12,472		19,967
3.00%至3.99%		23,070		11,044		2,964		853		37,931		12,275
4.00%至4.99%		93,805		—		109		1,773		95,687		93,738
5.00%至5.99%		40,867		—		—		—		40,867		60,661

合计	$	181,954	$	16,525	$	5,415	$	3,780	$	207,674	$	220,814

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

展览二-1

Office Properties说明

附件 II-1

Lake Shore Bancorp, Inc.

Office Properties说明


位置	租赁或拥有	原始日期收购
公司总部

东四街31号敦刻尔克，NY 14048	拥有	2003

分支机构：

肖托夸县分行

东四街128号敦刻尔克，NY 14048	自有/租赁⁽¹⁾	1926

东大街30号 Fredonia，NY 14063	拥有	1996

1 Green Avenue，WE 纽约州詹姆斯敦14701	自有/租赁⁽²⁾	1996

东大街106号 Westfield，NY 14787	拥有	1998

伊利县分支机构

过境公路5751号东阿默斯特，NY 14051	拥有	2003

联合路3111号果园公园，NY 14127	拥有	2003

大街59号汉堡，NY 14075	租赁⁽³⁾	2005

特拉华大道3438号 Kenmore，NY 14217	拥有	2008

迪克路570号 Depew，NY 14043	租赁⁽⁴⁾	2009

大街4950号 Snyder，NY 14226	拥有	2012

行政办公室：

东四街125号敦刻尔克，NY 14048	拥有	1995

东四街123号敦刻尔克，NY 14048	拥有	2001

东四街115号纽约州詹姆斯敦14701	拥有	1997

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

展览二-2

历史利率

附件 II-2

历史利率（1）


年/QTR。已结束		素数率			90天 T-Note			一年 T-Note			10年 T-Note
2014:	第一季度		3.25	%		0.05	%		0.13	%		2.73	%
	第二季度		3.25	%		0.04	%		0.11	%		2.53	%
	第三季度		3.25	%		0.02	%		0.13	%		2.52	%
	第四季度		3.25	%		0.04	%		0.25	%		2.17	%
2015:	第一季度		3.25	%		0.03	%		0.26	%		1.94	%
	第二季度		3.25	%		0.01	%		0.28	%		2.35	%
	第三季度		3.25	%		0.00	%		0.33	%		2.06	%
	第四季度		3.50	%		0.16	%		0.65	%		2.27	%
2016:	第一季度		3.50	%		0.21	%		0.59	%		1.78	%
	第二季度		3.50	%		0.26	%		0.45	%		1.49	%
	第三季度		3.50	%		0.29	%		0.59	%		1.60	%
	第四季度		3.75	%		0.51	%		0.85	%		2.45	%
2017:	第一季度		4.00	%		0.76	%		1.03	%		2.40	%
	第二季度		4.25	%		1.03	%		1.24	%		2.31	%
	第三季度		4.25	%		1.06	%		1.31	%		2.33	%
	第四季度		4.50	%		1.39	%		1.76	%		2.40	%
2018:	第一季度		4.75	%		1.73	%		2.09	%		2.74	%
	第二季度		5.00	%		1.93	%		2.33	%		2.85	%
	第三季度		5.25	%		2.19	%		2.59	%		3.05	%
	第四季度		5.50	%		2.45	%		2.63	%		2.69	%
2019:	第一季度		5.50	%		2.40	%		2.40	%		2.41	%
	第二季度		5.00	%		2.12	%		1.92	%		2.00	%
	第三季度		4.75	%		1.88	%		1.75	%		1.68	%
	第四季度		4.75	%		1.55	%		1.59	%		1.92	%
2020:	第一季度		3.25	%		0.11	%		0.17	%		0.70	%
	第二季度		3.25	%		0.16	%		0.16	%		0.66	%
	第三季度		3.25	%		0.10	%		0.12	%		0.69	%
	第四季度		3.25	%		0.09	%		0.10	%		0.93	%
2021:	第一季度		3.25	%		0.03	%		0.07	%		1.74	%
	第二季度		3.25	%		0.05	%		0.08	%		1.44	%
	第三季度		3.25	%		0.04	%		0.09	%		1.52	%
	第四季度		3.25	%		0.06	%		0.39	%		1.52	%
2022:	第一季度		3.50	%		0.52	%		1.63	%		2.32	%
	第二季度		4.75	%		1.72	%		2.80	%		2.98	%
	第三季度		6.25	%		3.33	%		4.05	%		3.83	%
	第四季度		7.50	%		4.42	%		4.73	%		3.88	%
2023:	第一季度		8.00	%		4.85	%		4.64	%		3.48	%
	第二季度		8.25	%		5.43	%		5.40	%		3.81	%
	第三季度		8.50	%		5.55	%		5.46	%		4.59	%
	第四季度		8.50	%		5.40	%		4.79	%		3.88	%
2024:	第一季度		8.50	%		5.46	%		5.03	%		4.20	%
	第二季度		8.50	%		5.48	%		5.09	%		4.36	%
	第三季度		8.00	%		4.73	%		3.98	%		3.81	%
	第四季度		7.50	%		4.37	%		4.16	%		4.58	%
截至2025年2月3日			7.50	%		4.34	%		4.20	%		4.54	%

(1)

期末数据。

资料来源：美联储和华尔街日报。

展览三-1

公开交易的储蓄机构的特点

附件 III-1

公开交易的储蓄机构的特点

2025年2月3日


												截至
												2025年2月3日
						合计				财政	转换。	股票		市场
股票代码	金融机构	交换	地区	城市	状态	物业、厂房及设备		办事处		月末	日期	价格		价值
						（百万美元）						($)		（百万美元）
BCOW	1895威斯康星合众银行	NASDAQCM	兆瓦	绿地	WI	$	565		6	12月	1/8/19	$	9.41	$	52
AFBI	Affinity Bancshares, Inc.	NASDAQCM	SE	科文顿	GA	$	867		3	12月	4/27/17	$	18.25	$	117
AX	Axos Financial, Inc.	纽约证券交易所	我们	拉斯维加斯	NV	$	23,709		1	君	3/14/05	$	68.93	$	3,936
BLFY	Blue Foundry Bancorp	纳斯达克GS	马	卢瑟福	新泽西州	$	2,061		21	12月	7/15/21	$	9.74	$	200
BYFC	Broadway Financial Corporation	NASDAQCM	我们	洛杉矶	加利福尼亚州	$	1,304		4	12月	1/8/96	$	7.55	$	42
BVFL	BV金融公司。	NASDAQCM	马	巴尔的摩	医学博士	$	912		14	12月	1/12/05	$	15.10	$	172
CFFN	Capitol Federal Financial, Inc.	纳斯达克GS	兆瓦	托皮卡	KS	$	9,538		47	九月	3/31/99	$	5.94	$	771
CARV	Carver Bancorp, Inc.	NASDAQCM	马	纽约	纽约	$	749		7	马尔	10/24/94	$	1.69	$	9
CLST	Catalyst Bancorp, Inc.	NASDAQCM	SW	欧佩卢萨斯	洛杉矶	$	277		6	12月	10/12/21	$	11.63	$	51
CPBI	中原银行股份有限公司。	NASDAQCM	兆瓦	格兰德岛	NE	$	482		9	马尔	10/19/23	$	14.78	$	61
欧洲央行	ECB Bancorp，公司。	NASDAQCM	NE	埃弗雷特	马	$	1,358		3	12月	7/27/22	$	13.69	$	125
FBLA	FB Bancorp，Inc。	NASDAQCM	SW	新奥尔良	洛杉矶	$	1,408		19	12月	10/22/24	$	11.49	$	228
FDSB	Fifth District Bancorp，Inc。	NASDAQCM	SW	新奥尔良	洛杉矶	$	524		7	12月	7/31/24	$	12.99	$	72
FNWB	First Northwest Bancorp	NASDAQGM	我们	安吉利斯港	西澳	$	2,255		15	12月	1/29/15	$	10.90	$	95
FSEA	First Seacoast Bancorp，公司。	NASDAQCM	NE	都福	NH	$	602		5	12月	7/16/19	$	10.10	$	45
FLG	Flagstar Financial，Inc。	纽约证券交易所	马	希克斯维尔	纽约	$	100,190		416	12月	11/23/93	$	11.66	$	4,838
FSBW	FS Bancorp，Inc。	NASDAQCM	我们	芒特莱克台	西澳	$	3,029		38	12月	7/9/12	$	39.87	$	308
HONE	Harborone Bancorp, Inc.	纳斯达克GS	NE	布罗克顿	马	$	5,753		33	12月	6/29/16	$	10.52	$	435
HIFS	Hingham Institution For Savings	NASDAQGM	NE	欣厄姆	马	$	4,458		10	12月	12/13/88	$	248.85	$	543
HFBL	路易斯安那州Home Federal Bancorp公司	NASDAQCM	SW	什里夫波特	洛杉矶	$	608		11	君	1/18/05	$	12.70	$	39
IROQ	IF Bancorp，公司。	NASDAQCM	兆瓦	瓦特塞卡	IL	$	885		8	君	7/7/11	$	24.14	$	78
KRNY	Kearny Financial Corp.	纳斯达克GS	马	费尔菲尔德	新泽西州	$	7,731		43	君	2/23/05	$	6.83	$	427
MGYR	Magyar Bancorp, Inc.	NASDAQGM	马	新布朗斯威克	新泽西州	$	1,008		7	九月	1/23/06	$	14.16	$	92
NECB	NorthEast Community Bancorp, Inc.	NASDAQCM	马	怀特普莱恩斯	纽约	$	2,010		12	12月	7/5/06	$	24.40	$	285
NFBK	Northfield Bancorp, Inc.（纽约州史泰登岛）	纳斯达克GS	马	伍德布里奇	新泽西州	$	5,666		38	12月	11/7/07	$	11.53	$	495
NSTS	NSTS Bancorp，公司。	NASDAQCM	兆瓦	沃基根	IL	$	268		3	12月	1/18/22	$	12.10	$	59
PBBK	PB Bankshares，公司。	NASDAQCM	马	科茨维尔	PA	$	453		6	12月	7/14/21	$	15.10	$	36
PDLB	Ponce Financial Group, Inc.	NASDAQGM	马	布朗克斯	纽约	$	3,040		14	12月	9/29/17	$	13.31	$	299
PVBC	Provident Bancorp, Inc.	NASDAQCM	NE	埃姆斯伯里	马	$	1,593		7	12月	7/15/15	$	11.84	$	198
PROV	Provident Financial Holdings, Inc.	纳斯达克GS	我们	河滨	加利福尼亚州	$	1,255		14	君	6/27/96	$	15.83	$	107
PFS	Provident Financial Services, Inc.	纽约证券交易所	马	泽西市	新泽西州	$	24,052		143	12月	1/15/03	$	18.23	$	2,379
RVSB	Riverview Bancorp, Inc.	纳斯达克GS	我们	温哥华	西澳	$	1,509		17	马尔	10/26/93	$	5.60	$	118
SRBK	SR Bancorp，Inc。	NASDAQCM	马	邦德布鲁克	新泽西州	$	1,065		14	君	9/19/23	$	12.44	$	108
SBT	Sterling Bancorp, Inc.（密歇根州绍斯菲尔德）	NASDAQCM	兆瓦	绍斯菲尔德	MI	$	2,437		27	12月	11/16/17	$	4.72	$	247
TCBS	Texas Community Bancshares, Inc.	NASDAQCM	SW	米尼奥拉	德克萨斯州	$	446		7	12月	7/14/21	$	15.70	$	46
TSBK	Timberland Bancorp, Inc.	NASDAQGM	我们	霍基亚姆	西澳	$	1,909		23	九月	1/12/98	$	29.70	$	236
TFIN	Triumph Financial, Inc.	纳斯达克GS	SW	达拉斯	德克萨斯州	$	5,949		63	12月	11/6/14	$	75.96	$	1,773
TRST	Trustco Bank Corp NY	纳斯达克GS	马	格伦维尔	纽约	$	6,239		137	12月		$	31.85	$	606
WSBF	沃特财务公司	纳斯达克GS	兆瓦	沃瓦托萨	WI	$	2,210		16	12月	10/4/05	$	13.48	$	247
WNEB	Western New England Bancorp, Inc.	纳斯达克GS	NE	韦斯特菲尔德	马	$	2,653		27	12月	12/27/01	$	9.30	$	193
WSFS	WSFS金融公司	纳斯达克GS	马	威尔明顿	DE	$	20,814		94	12月	11/26/86	$	55.50	$	3,255
BSBK	Bogota Financial Corp.	NASDAQCM	马	蒂内克	新泽西州	$	979		10	12月	1/15/20	$	7.79	$	99
CFSB	CFSB Bancorp，公司。	NASDAQCM	NE	昆西	马	$	363		4	君	1/12/22	$	7.70	$	49
CLBK	哥伦比亚金融公司	纳斯达克GS	马	公平草坪	新泽西州	$	10,475		70	12月	4/19/18	$	14.76	$	1,546
GCBC	Greene County Bancorp, Inc.	NASDAQCM	马	卡茨基尔	纽约	$	2,966		21	君	12/30/98	$	26.30	$	448
KFFB	肯塔基第一银行	NASDAQGM	兆瓦	危害	韩国	$	376		7	君	3/2/05	$	3.19	$	26
LSBK	Lake Shore Bancorp, Inc.	NASDAQGM	马	敦刻尔克	纽约	$	686		11	12月	4/3/06	$	15.15	$	85
PBFS	Pioneer Bancorp, Inc.	NASDAQCM	马	奥尔巴尼	纽约	$	1,980		23	君	7/17/19	$	11.33	$	286
RBKB	Rhinebeck Bancorp, Inc.	NASDAQCM	马	波基普西	纽约	$	1,256		17	12月	1/16/19	$	9.98	$	108
TFSL	TFS Financial Corporation	纳斯达克GS	兆瓦	克利夫兰	Oh	$	17,058		38	九月	4/20/07	$	13.48	$	3,755

资料来源：标普全球市场情报。

展览三-2

中大西洋和新英格兰节俭的公开市场定价

附件 III-2

中大西洋和新英格兰的公开市场定价

截至2025年2月3日


			市场				每股数据
			资本化				核心			书															股息（3）								财务特征（5）
			价格/		市场		12个月			价值/		定价比率（2）													金额/					支付			合计		股权/			唐。当量/			不良资产/			已报告						核心
			分享		价值		EPS（1）			分享		P/E		P/B			P/A			P/TB			P/核心		分享		产量			比（4）			物业、厂房及设备		物业、厂房及设备			T.资产			物业、厂房及设备			ROAA			ROAE			ROAA			ROAE
			($)		（百万美元）		($)			($)		（x）		(%)			(%)			(%)			（x）		($)		(%)			(%)			（百万美元）		(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)
所有非MHC公共节俭（6）
平均			$	23.60	$	571.83	$	1.13		$	23.68		16.15x		86.14	%		11.08	%		94.76	%		16.57x	$	0.51		2.45	%		61.38	%	$	6,191		13.47	%		13.01	%		0.62	%		0.27	%		2.15	%		0.43	%		3.24	%
中位数			$	12.99	$	193.42	$	0.58		$	17.84		15.59x		80.40	%		10.04	%		82.18	%		14.42x	$	0.37		2.49	%		48.48	%	$	1,593		11.82	%		11.12	%		0.34	%		0.41	%		3.21	%		0.47	%		3.21	%
可比组
平均			$	27.29	$	736.90	$	0.95		$	27.11		17.05x		83.21	%		9.93	%		91.20	%		16.93x	$	0.58		2.37	%		43.18	%	$	9,620		12.31	%		11.94	%		0.75	%		0.32	%		1.73	%		0.40	%		2.48	%
中位数			$	12.88	$	242.32	$	0.64		$	17.69		16.01x		81.49	%		9.47	%		84.82	%		15.64x	$	0.38		2.06	%		48.48	%	$	2,357		11.00	%		10.99	%		0.46	%		0.46	%		3.76	%		0.44	%		3.17	%
可比组
BLFY	Blue Foundry Bancorp	新泽西州	$	9.74	$	199.81	($	0.55	)	$	14.75		NM		66.04	%		10.65	%		66.08	%		NM		不适用		不适用			不适用		$	2,061		16.12	%		16.11	%		不适用			-0.58	%		-3.45	%		-0.58	%		-3.45	%
BVFL	BV金融公司。	医学博士	$	15.10	$	171.77	$	1.10		$	18.36		13.73x		82.22	%		17.63	%		89.18	%		13.74x	$	0.13		0.00	%		不适用		$	912		21.44	%		20.10	%		0.46	%		1.32	%		5.77	%		1.32	%		5.77	%
CARV	Carver Bancorp, Inc.	纽约	$	1.69	$	8.64	($	0.82	)	$	3.53		NM		47.91	%		1.20	%		47.91	%		NM	$	0.00		0.00	%		不适用		$	749		5.32	%		5.32	%		2.29	%		-0.57	%		-10.45	%		-0.60	%		-11.02	%
欧洲央行	ECB Bancorp，公司。	马	$	13.69	$	125.16	$	0.39		$	18.14		NM		75.46	%		9.23	%		75.46	%		NM		不适用		不适用			不适用		$	1,358		12.23	%		12.23	%		不适用			0.26	%		2.00	%		0.26	%		2.00	%
FSEA	First Seacoast Bancorp，公司。	NH	$	10.10	$	44.53	($	1.59	)	$	13.94		NM		72.42	%		7.92	%		72.66	%		NM		不适用		不适用			不适用		$	602		10.93	%		10.90	%		0.00	%		-1.52	%		-13.43	%		-1.29	%		-11.39	%
FLG	Flagstar Financial，Inc。	纽约	$	11.66	$	4,838.14	($	2.48	)	$	18.54		NM		62.90	%		4.85	%		67.16	%		NM	$	0.04		0.34	%		不适用		$	100,190		8.18	%		7.73	%		2.62	%		-0.94	%		-12.49	%		-0.68	%		-9.00	%
HONE	Harborone Bancorp, Inc.	马	$	10.52	$	434.63	$	0.67		$	13.15		15.94x		79.99	%		8.00	%		89.28	%		15.64x	$	0.32		3.04	%		48.48	%	$	5,753		9.99	%		9.05	%		0.51	%		0.47	%		4.71	%		0.48	%		4.80	%
HIFS	Hingham Institution For Savings	马	$	248.85	$	542.56	$	5.51		$	198.03		19.37x		125.66	%		12.17	%		125.66	%		NM	$	2.52		0.99	%		19.61	%	$	4,458		9.69	%		9.69	%		不适用			0.65	%		6.68	%		0.28	%		2.87	%
KRNY	Kearny Financial Corp.	新泽西州	$	6.83	$	426.69	$	0.10		$	11.53		NM		59.22	%		5.71	%		69.34	%		NM	$	0.44		6.44	%		不适用		$	7,731		9.63	%		不适用			0.49	%		-0.91	%		-9.05	%		0.08	%		0.84	%
MGYR	Magyar Bancorp, Inc.	新泽西州	$	14.16	$	91.72	$	1.31		$	17.23		10.81x		82.18	%		9.10	%		82.18	%		10.81x	$	0.24		1.69	%		19.08	%	$	1,008		11.07	%		11.07	%		不适用			0.86	%		7.59	%		0.86	%		7.59	%
NECB	NorthEast Community Bancorp, Inc.	纽约	$	24.40	$	284.82	$	3.59		$	22.76		6.82x		107.19	%		17.01	%		107.19	%		6.80x	$	0.60		2.42	%		18.16	%	$	2,010		15.87	%		15.87	%		0.25	%		2.50	%		15.83	%		2.50	%		15.86	%
NFBK	Northfield Bancorp, Inc.（纽约州史泰登岛）	新泽西州	$	11.53	$	494.68	$	0.66		$	16.43		16.01x		70.20	%		8.73	%		74.54	%		17.55x	$	0.52		4.46	%		72.22	%	$	5,666		12.44	%		11.80	%		不适用			0.52	%		4.30	%		0.48	%		3.93	%
PBBK	PB Bankshares，公司。	PA	$	15.10	$	35.69	$	0.63		$	18.69		23.59倍		80.80	%		8.51	%		80.80	%		24.12x		不适用		不适用			不适用		$	453		10.53	%		10.53	%		0.28	%		0.34	%		3.20	%		0.33	%		3.13	%
PDLB	Ponce Financial Group, Inc.	纽约	$	13.31	$	299.39	$	0.45		$	11.71		28.93x		113.70	%		11.33	%		113.70	%		29.39x		不适用		不适用			不适用		$	3,040		16.63	%		16.63	%		不适用			0.37	%		2.20	%		0.37	%		2.16	%
PVBC	Provident Bancorp, Inc.	马	$	11.84	$	198.06	$	0.43		$	12.99		27.53x		91.14	%		13.22	%		91.14	%		27.53x	$	0.00		0.00	%		不适用		$	1,593		14.50	%		14.50	%		1.31	%		0.46	%		3.21	%		0.46	%		3.21	%
PFS	Provident Financial Services, Inc.	新泽西州	$	18.23	$	2,378.80	$	1.48		$	19.93		17.36x		91.45	%		9.89	%		133.49	%		12.31x	$	0.96		5.27	%		91.43	%	$	24,052		10.82	%		7.67	%		0.34	%		0.57	%		5.07	%		0.80	%		7.15	%
SRBK	SR Bancorp，Inc。	新泽西州	$	12.44	$	108.31	$	0.64		$	21.41		NM		58.11	%		10.82	%		67.43	%		19.30x		不适用		不适用			不适用		$	1,065		18.61	%		16.46	%		不适用			0.04	%		0.21	%		0.53	%		2.81	%
TRST	Trustco Bank Corp NY	纽约	$	31.85	$	605.79	$	2.51		$	35.56		12.39x		89.57	%		9.71	%		89.64	%		12.68x	$	1.44		4.52	%		56.03	%	$	6,239		10.84	%		10.83	%		0.34	%		0.80	%		7.43	%		0.78	%		7.26	%
WNEB	Western New England Bancorp, Inc.	马	$	9.30	$	193.42	$	0.53		$	11.30		16.61x		82.30	%		7.32	%		87.46	%		17.71x	$	0.28		2.97	%		50.00	%	$	2,653		8.89	%		8.41	%		0.20	%		0.45	%		4.93	%		0.42	%		4.62	%
WSFS	WSFS金融公司	DE	$	55.50	$	3,255.46	$	4.43		$	44.15		12.59x		125.71	%		15.63	%		193.69	%		12.53x	$	0.60		1.08	%		13.61	%	$	20,814		12.39	%		不适用			0.61	%		1.26	%		10.43	%		1.27	%		10.44	%
MHCs
BSBK	Bogota Financial Corp.	新泽西州	$	7.79	$	98.82	($	0.18	)	$	10.46		NM		74.48	%		10.42	%		74.57	%		NM		不适用		不适用			不适用		$	979		13.99	%		13.97	%		1.41	%		-0.25	%		-1.78	%		-0.25	%		-1.75	%
CFSB	CFSB Bancorp，公司。	马	$	7.70	$	49.10	($	0.01	)		不适用		NM		66.88	%		不适用			66.88	%		NM		不适用		不适用			不适用		$	363		20.86	%		20.86	%		不适用			-0.01	%		-0.06	%		-0.01	%		-0.06	%
CLBK	哥伦比亚金融公司	新泽西州	$	14.76	$	1,546.25	$	0.17		$	10.31		NM		143.12	%		14.76	%		160.95	%		NM		不适用		不适用			不适用		$	10,475		10.31	%		9.28	%		0.22	%		-0.11	%		-1.11	%		0.17	%		1.72	%
GCBC	Greene County Bancorp, Inc.	纽约	$	26.30	$	447.81		不适用		$	12.83		16.97x		204.99	%		15.10	%		204.99	%		NM	$	0.36		1.37	%		22.58	%	$	2,966		7.37	%		7.37	%		不适用			0.95	%		12.73	%		不适用			不适用
LSBK	Lake Shore Bancorp, Inc.	纽约	$	15.15	$	85.45		不适用		$	15.67		17.22x		96.68	%		12.68	%		96.68	%		NM	$	0.72		4.75	%		81.82	%	$	686		13.11	%		13.11	%		不适用			0.70	%		5.62	%		不适用			不适用
PBFS	Pioneer Bancorp, Inc.	纽约	$	11.33	$	286.06		不适用			不适用		15.52x		97.51	%		不适用			102.12	%		NM		不适用		不适用			不适用		$	1,980		15.38	%		不适用			不适用			0.94	%		6.17	%		不适用			不适用
RBKB	Rhinebeck Bancorp, Inc.	纽约	$	9.98	$	107.55	$	0.35		$	10.97		NM		91.00	%		8.83	%		92.83	%		28.38x		不适用		不适用			不适用		$	1,256		9.70	%		9.53	%		不适用			-0.67	%		-7.31	%		0.30	%		3.21	%

(1)	核心收入，按稀释后每股计算。核心收入是税后和非常项目前的净收入，减去归属于非控股权益的净收入、出售证券的收益、无形资产摊销、商誉和非经常性项目。假定税率为35%。

(2)	P/E =价格对收益；P/B =价格对账面；P/A =价格对资产；P/TB =价格对有形账面价值；P/Core =价格对核心收益。P/E和P/Core = NM，如果该比率为负值或在35x以上。

(3)	指示12个月股息，基于上次宣布的季度股息。

(4)	表示12个月股息占过去12个月收益的百分比。

(5)	权益和有形权益分别等于普通股权益和有形普通股权益。ROAA（平均资产回报率）和ROAEE（平均股本回报率）是基于过去12个月收益和平均股本和资产余额的指示比率。

(6)	从平均值和中位数中排除那些具有实际或传闻中的收购活动或异常经营特征的公司。

资料来源：标普全球市场情报和RP Financial，LC.测算。本报告中提供的信息均从我们认为可靠的来源获得，但我们无法保证此类信息的准确性或完整性。

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展览三-3

中西部、东南、西南节俭公开市场定价

附件 III-3

西南、东南、中西部机构公开市场定价

截至2025年2月3日


			市场				每股数据
			资本化				核心			书															股息（3）								财务特征（5）
			价格/		市场		12个月			价值/		定价比率（2）													金额/					支付			合计		股权/			唐。当量/			不良资产/			已报告						核心
			分享		价值		EPS（1）			分享		P/E		P/B			P/A			P/TB			P/核心		分享		产量			比（4）			物业、厂房及设备		物业、厂房及设备			T.资产			物业、厂房及设备			ROAA			ROAE			ROAA			ROAE
			($)		（百万美元）		($)			($)		（x）		(%)			(%)			(%)			（x）		($)		(%)			(%)			（百万美元）		(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)			(%)
所有非MHC公共节俭（6）
平均			$	23.60	$	571.83	$	1.13		$	23.68		16.15x		86.14	%		11.08	%		94.76	%		16.57x	$	0.51		2.45	%		61.38	%	$	6,191		13.47	%		13.01	%		0.62	%		0.27	%		2.15	%		0.43	%		3.24	%
中位数			$	12.99	$	193.42	$	0.58		$	17.84		15.59x		80.40	%		10.04	%		82.18	%		14.42x	$	0.37		2.49	%		48.48	%	$	1,593		11.82	%		11.12	%		0.34	%		0.41	%		3.21	%		0.47	%		3.21	%
可比组
平均			$	17.38	$	274.35	$	0.41		$	17.95		17.63x		88.72	%		13.74	%		99.37	%		19.78x	$	0.34		2.83	%		59.21	%	$	1,890		15.93	%		15.71	%		0.37	%		0.00	%		0.86	%		0.26	%		2.37	%
中位数			$	12.84	$	75.01	$	0.39		$	17.53		15.23x		76.80	%		11.80	%		78.44	%		16.19x	$	0.37		2.88	%		53.33	%	$	737		14.30	%		13.02	%		0.13	%		0.28	%		1.23	%		0.53	%		2.59	%
可比组
BCOW	1895威斯康星合众银行	WI	$	9.41	$	52.12	($	0.22	)	$	12.27		NM		76.71	%		9.94	%		76.71	%		NM		不适用		不适用			不适用		$	565		12.96	%		12.96	%		不适用			-0.59	%		-4.65	%		-0.22	%		-1.72	%
AFBI	Affinity Bancshares, Inc.	GA	$	18.25	$	117.03	$	1.06		$	20.14		21.99x		90.60	%		13.49	%		105.44	%		17.27倍		不适用		不适用			不适用		$	867		14.90	%		13.07	%		不适用			0.62	%		4.33	%		0.79	%		5.51	%
CFFN	Capitol Federal Financial, Inc.	KS	$	5.94	$	771.13	$	0.39		$	7.73		15.23x		76.80	%		8.27	%		77.13	%		15.10x	$	0.34		5.72	%		87.18	%	$	9,538		10.77	%		不适用			0.12	%		0.53	%		4.94	%		0.53	%		4.94	%
CLST	Catalyst Bancorp, Inc.	洛杉矶	$	11.63	$	51.16	$	0.38		$	18.75		NM		62.04	%		17.98	%		62.04	%		30.85x		不适用		不适用			不适用		$	277		28.99	%		28.99	%		0.64	%		-1.10	%		-3.79	%		0.53	%		1.83	%
CPBI	中原银行股份有限公司。	NE	$	14.78	$	61.05		不适用		$	19.76		NM		74.80	%		12.67	%		不适用			NM		不适用		不适用			不适用		$	482		16.93	%		不适用			不适用			0.80	%		6.11	%		0.80	%		6.11	%
FBLA	FB Bancorp，Inc。	洛杉矶	$	11.49	$	227.93		不适用			不适用		NM		不适用			不适用			不适用			NM		不适用		不适用			不适用		$	1,408		11.47	%		11.11	%		0.95	%		-0.18	%		-1.31	%		-0.19	%		-1.39	%
FDSB	Fifth District Bancorp，Inc。	洛杉矶	$	12.99	$	72.22		不适用		$	23.00		NM		56.47	%		13.79	%		56.47	%		NM		不适用		不适用			不适用		$	524		24.41	%		24.41	%		0.13	%		不适用			-1.24	%		不适用			0.99	%
HFBL	路易斯安那州Home Federal Bancorp公司	洛杉矶	$	12.70	$	38.58	$	1.16		$	17.22		11.65x		73.77	%		6.55	%		79.75	%		10.92x	$	0.52		4.09	%		47.25	%	$	608		8.87	%		8.26	%		不适用			0.52	%		6.32	%		0.56	%		6.74	%
IROQ	IF Bancorp，公司。	IL	$	24.14	$	77.81		不适用		$	22.66		25.96x		106.54	%		9.14	%		106.54	%		NM	$	0.40		1.67	%		43.01	%	$	885		8.58	%		8.58	%		不适用			0.33	%		3.99	%		不适用			不适用
NSTS	NSTS Bancorp，公司。	IL	$	12.10	$	59.14	($	0.63	)	$	14.87		NM		81.38	%		23.78	%		81.38	%		NM		不适用		不适用			不适用		$	268		29.22	%		29.22	%		0.00	%		-1.72	%		-5.86	%		-1.20	%		-4.09	%
SBT	Sterling Bancorp, Inc.（密歇根州绍斯菲尔德）	MI	$	4.72	$	246.88	$	0.04		$	6.38		NM		73.92	%		10.13	%		73.92	%		NM	$	0.00		0.00	%		不适用		$	2,437		13.71	%		13.71	%		不适用			0.09	%		0.65	%		0.09	%		0.66	%
TCBS	Texas Community Bancshares, Inc.	德克萨斯州	$	15.70	$	45.61	$	0.50		$	16.81		NM		93.36	%		11.03	%		93.65	%		31.19x	$	0.16		1.02	%		不适用		$	446		11.82	%		11.79	%		不适用			-0.48	%		-4.80	%		0.33	%		3.34	%
TFIN	Triumph Financial, Inc.	德克萨斯州	$	75.96	$	1,773.10		不适用		$	36.16		NM		210.05	%		30.10	%		302.33	%		NM		不适用		不适用			不适用		$	5,949		14.98	%		11.12	%		不适用			0.28	%		1.81	%		不适用			不适用
WSBF	沃特财务公司	WI	$	13.48	$	247.15	$	1.01		$	17.53		13.35x		76.88	%		11.80	%		77.02	%		13.35x	$	0.60		4.45	%		59.41	%	$	2,210		15.35	%		15.32	%		不适用			0.84	%		5.49	%		0.84	%		5.49	%
MHC
KFFB	肯塔基第一银行	韩国	$	2.85	$	23.03	($	0.12	)	$	5.94		NM		47.98	%		6.14	%		47.98	%		NM	$	0.00		0.00	%		不适用		$	375		12.80	%		12.80	%		0.98	%		-0.47	%		-3.49	%		-0.27	%		-1.97	%
TFSL	TFS Financial Corporation	Oh	$	14.13	$	3,932.77	$	0.28		$	0.00		NM		207.12	%		0.00	%		208.18	%		NM	$	1.13		8.00	%		403.57	%	$	17,091		10.90	%		10.85	%		0.20	%		0.47	%		4.12	%		0.47	%		4.12	%

(1)	核心收入，按稀释后每股计算。核心收入是税后和非常项目前的净收入，减去归属于非控股权益的净收入、出售证券的收益、无形资产摊销、商誉和非经常性项目。假定税率为35%。

(2)	P/E =价格对收益；P/B =价格对账面；P/A =价格对资产；P/TB =价格对有形账面价值；P/Core =价格对核心收益。P/E和P/Core = NM，如果该比率为负值或在35x以上。

(3)	指示12个月股息，基于上次宣布的季度股息。

(4)	表示12个月股息占过去12个月收益的百分比。

(5)	权益和有形权益分别等于普通股权益和有形普通股权益。ROAA（平均资产回报率）和ROAEE（平均股本回报率）是基于过去12个月收益和平均股本和资产余额的指示比率。

(6)	从平均值和中位数中排除那些具有实际或传闻中的收购活动或异常经营特征的公司。

资料来源：标普全球市场情报和RP Financial，LC.测算。本报告中提供的信息均从我们认为可靠的来源获得，但我们无法保证此类信息的准确性或完整性。

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展览三-4

同行集团市场区域对比分析

附件 III-4

同行集团市场区域对比分析


						Proj。								人均收入					存款
		人口				流行音乐。		2020-2025			2025-2030			2025		%状态			市场
机构	县	2020		2025		2030		%变化			%变化			金额		平均			分享（1）
Affinity Bancshares, Inc.	牛顿，GA		112,483		123,931		133,477		2.0	%		1.5	%		33,109		80.4	%		19.83	%
BV金融公司。	巴尔的摩，医学博士		854,535		842,688		841,188		-0.3	%		0.0	%		48,541		90.2	%		0.83	%
中原银行股份有限公司。	霍尔，NE		62,895		62,291		62,769		-0.2	%		0.2	%		34,848		83.2	%		10.35	%
ECB Bancorp，公司。	Middlesex，MA		1,632,002		1,631,199		1,652,144		0.0	%		0.3	%		70,709		121.7	%		0.89	%
路易斯安那州Home Federal Bancorp公司	洛杉矶卡多		237,848		222,206		212,000		-1.4	%		-0.9	%		31,411		90.7	%		7.17	%
IF Bancorp，公司。	伊利诺伊州易洛魁人		27,077		25,701		24,769		-1.0	%		-0.7	%		38,150		83.4	%		21.47	%
Magyar Bancorp, Inc.	新泽西州米德尔塞克斯市		863,162		866,972		880,040		0.1	%		0.3	%		52,172		96.0	%		1.52	%
PB Bankshares，公司。	宾夕法尼亚州切斯特		534,413		557,019		580,140		0.8	%		0.8	%		65,968		149.0	%		1.41	%
Provident Bancorp, Inc.	马萨诸塞州埃塞克斯		809,829		814,204		827,541		0.1	%		0.3	%		53,581		92.2	%		2.35	%
Texas Community Bancshares, Inc.	德克萨斯州伍德		44,843		50,165		55,131		2.3	%		1.9	%		38,162		94.0	%		19.94	%
	平均：		517,909		519,638		526,920		0.2	%		0.4	%		46,665		98.1	%		8.58	%
	中位数：		386,131		389,613		396,070		0.0	%		0.3	%		43,352		91.5	%		4.76	%
Lake Shore Bancorp, Inc.	纽约州肖托夸		127,657		124,168		122,909		-0.6	%		-0.2	%		33,993		69.2	%		15.23	%

(1)	截至2024年6月30日，总部县机构存款总额占县存款总额的百分比。

资料来源：标普全球市场情报和FDIC。

展览IV-1

股价：

截至2025年2月3日

RP^®金融，LC。

附件 IV-1A

每周节俭市场行-第一部分

截至2025年2月3日的价格


			市值						价格变动数据												当前每股财务
			价格/		股份		市场		第52周（1）						%变化来自						LTM		LTM核心		BV/		TBV/		资产/		物业、厂房及设备
			分享（1）		优秀		资本化		高		低		最后一周		最后一周		52周（2）		MRY（2）		EPS（3）		EPS（3）		分享		分享（4）		分享
			($)		(000)		（百万美元）		($)		($)		($)		(%)		(%)		(%)		($)		($)		($)		($)		($)
公司
BCOW	1895威斯康星合众银行	兆瓦		9.41		5,539		52.1		10.69		6.69		9.59		-1.88		15.18		-5.90		-0.60		-0.22		12.27		12.27		101.92		564,540
AFBI	Affinity Bancshares, Inc.	SE		18.25		6,412		117.0		22.50		14.93		18.58		-1.78		12.65		4.29		0.83		1.06		20.14		17.31		135.18		866,817
AX	Axos Financial, Inc.	我们		68.93		57,098		3,935.8		88.46		44.10		72.50		-4.92		29.32		-1.32		7.44		7.67		44.17		41.76		415.24		23,709,422
BLFY	Blue Foundry Bancorp	马		9.74		20,515		199.8		11.48		7.90		9.95		-2.11		3.51		-0.71		-0.55		-0.55		14.75		14.74		100.45		2,060,683
BYFC	Broadway Financial Corporation	我们		7.55		8,661		65.4		9.46		4.41		8.29		-8.94		20.22		10.22		0.04		0.15		14.82		11.79		150.53		1,303,711
BVFL	BV金融公司。	马		15.10		11,376		171.8		18.19		10.14		16.16		-6.56		11.11		-12.31		1.10		1.10		18.36		16.93		80.15		911,821
CFFN	Capitol Federal Financial, Inc.	兆瓦		5.94		130,019		771.1		7.20		4.76		5.80		2.41		-4.04		0.51		0.39		0.39		7.73		不适用		73.36		9,538,167
CARV	Carver Bancorp, Inc.	马		1.69		5,110		8.6		2.39		1.26		1.83		-7.71		-2.31		-8.15		-0.82		-0.82		3.53		3.53		146.54		748,760
CLST	Catalyst Bancorp, Inc.	SW		11.63		4,399		51.2		12.10		10.78		11.82		-1.61		-2.92		-1.19		-0.78		0.38		18.75		18.75		62.90		276,697
CPBI	中原银行股份有限公司。	兆瓦		14.78		4,131		61.1		15.50		9.91		14.79		-0.07		44.05		-1.20		不适用		不适用		19.76		不适用		116.69		482,027
欧洲央行	ECB Bancorp，公司。	NE		13.69		9,188		125.2		15.75		11.39		13.13		4.27		0.51		-7.75		0.39		0.39		18.14		18.14		147.80		1,357,954
FBLA	FB Bancorp，Inc。	SW		11.49		19,838		227.9		12.74		10.74		11.84		-2.96		-3.12		-3.61		不适用		不适用		不适用		不适用		70.96		1,407,680
FDSB	Fifth District Bancorp，Inc。	SW		12.99		5,559		72.2		14.50		9.85		12.84		1.17		26.73		2.93		不适用		不适用		23.00		23.00		94.22		523,821
FNWB	First Northwest Bancorp	我们		10.90		8,704		94.9		16.00		8.91		10.69		1.96		-21.81		6.86		-1.06		-0.78		17.17		17.05		259.13		2,255,486
FSEA	First Seacoast Bancorp，公司。	NE		10.10		4,836		44.5		10.40		8.05		10.10		-0.03		15.79		0.57		-1.89		-1.59		13.94		13.90		124.45		601,779
FLG	Flagstar Financial，Inc。	马		11.66		414,935		4,838.1		18.72		5.10		9.71		20.08		-35.65		24.97		-3.40		-2.48		18.54		17.36		241.46		100,190,000
FSBW	FS Bancorp，Inc。	我们		39.87		7,730		308.2		49.15		30.64		41.10		-2.99		15.50		-2.90		4.36		5.49		37.76		35.55		391.88		3,029,177
HONE	Harborone Bancorp, Inc.	NE		10.52		41,314		434.6		14.00		9.16		12.31		-14.54		-2.32		-11.07		0.66		0.67		13.15		11.78		139.25		5,753,133
HIFS	Hingham Institution For Savings	NE		248.85		2,180		542.6		300.00		150.11		257.00		-3.17		41.15		-2.08		12.85		5.51		198.03		198.03		2044.61		4,457,771
HFBL	路易斯安那州Home Federal Bancorp公司	SW		12.70		3,051		38.6		14.08		10.60		12.70		0.00		-5.79		1.19		1.09		1.16		17.22		15.93		199.23		607,763
IROQ	IF Bancorp，公司。	兆瓦		24.14		3,223		77.8		24.64		14.85		23.12		4.41		42.00		3.61		0.93		不适用		22.66		22.66		274.62		885,149
KRNY	Kearny Financial Corp.	马		6.83		62,472		426.7		8.59		5.28		7.30		-6.44		-5.53		-3.53		-1.13		0.10		11.53		不适用		123.76		7,731,385
MGYR	Magyar Bancorp, Inc.	马		14.16		6,478		91.7		14.74		10.30		14.60		-3.01		24.43		-3.01		1.31		1.31		17.23		17.23		155.68		1,008,408
NECB	NorthEast Community Bancorp, Inc.	马		24.40		12,709		284.8		31.72		14.26		25.58		-4.61		45.15		-0.25		3.58		3.59		22.76		22.76		158.18		2,010,298
NFBK	Northfield Bancorp, Inc.（纽约州史泰登岛）	马		11.53		42,904		494.7		14.39		6.98		11.87		-2.86		0.26		-0.77		0.72		0.66		16.43		15.47		132.07		5,666,378
NSTS	NSTS Bancorp，公司。	兆瓦		12.10		4,888		59.1		12.94		9.35		11.99		0.92		25.78		2.54		-0.90		-0.63		14.87		14.87		54.92		268,439
PBBK	PB Bankshares，公司。	马		15.10		2,363		35.7		17.50		11.90		14.99		0.73		16.42		-1.18		0.64		0.63		18.69		18.69		191.62		452,857
PDLB	Ponce Financial Group, Inc.	马		13.31		22,494		299.4		13.43		7.89		13.28		0.23		44.05		2.38		0.46		0.45		11.71		11.71		135.15		3,039,938
PVBC	Provident Bancorp, Inc.	NE		11.84		16,728		198.1		12.40		7.36		11.94		-0.84		14.95		3.86		0.43		0.43		12.99		12.99		95.24		1,593,170
PROV	Provident Financial Holdings, Inc.	我们		15.83		6,706		107.1		16.70		12.01		15.88		-0.31		4.49		-0.50		0.91		不适用		19.18		19.18		187.15		1,254,966
PFS	Provident Financial Services, Inc.	马		18.23		130,488		2,378.8		22.24		13.07		19.15		-4.80		13.09		-3.39		1.05		1.48		19.93		13.66		184.32		24,051,825
RVSB	Riverview Bancorp, Inc.	我们		5.60		21,135		118.4		5.89		3.30		5.64		-0.71		5.86		-2.44		0.04		不适用		7.49		6.20		71.38		1,508,609
SRBK	SR Bancorp，Inc。	马		12.44		8,707		108.3		12.76		8.94		12.18		2.13		30.95		4.45		0.06		0.64		21.41		18.45		122.26		1,064,505
SBT	Sterling Bancorp, Inc.（密歇根州绍斯菲尔德）	兆瓦		4.72		52,305		246.9		5.97		4.40		4.78		-1.26		-10.27		-0.84		0.04		0.04		6.38		6.38		46.58		2,436,512
TCBS	Texas Community Bancshares, Inc.	SW		15.70		2,906		45.6		15.90		13.11		15.51		1.19		10.26		2.92		-0.71		0.50		16.81		16.76		153.50		446,023
TSBK	Timberland Bancorp, Inc.	我们		29.70		7,955		236.3		33.98		23.93		29.52		0.61		9.96		-2.65		3.09		3.11		31.33		29.37		240.05		1,909,480
TFIN	Triumph Financial, Inc.	SW		75.96		23,342		1,773.1		110.58		66.85		76.46		-0.65		6.90		-16.42		0.54		不适用		36.16		25.13		254.86		5,948,975
TRST	Trustco Bank Corp NY	马		31.85		19,020		605.8		38.89		25.83		32.56		-2.18		14.53		-4.38		2.57		2.51		35.56		35.53		328.01		6,238,744
WSBF	沃特财务公司	兆瓦		13.48		18,489		247.1		16.86		10.60		13.50		-0.15		8.19		0.30		1.01		1.01		17.53		17.50		119.51		2,209,608
WNEB	Western New England Bancorp, Inc.	NE		9.30		20,798		193.4		10.08		6.00		8.91		4.38		11.91		1.09		0.56		0.53		11.30		10.63		127.56		2,653,090
WSFS	WSFS金融公司	马		55.50		58,657		3,255.5		62.75		40.20		54.79		1.30		28.62		4.46		4.41		4.43		44.15		不适用		354.85		20,814,303
MHCs
BSBK	Bogota Financial Corp.	马		7.79		12,685		98.8		8.66		6.40		8.00		-2.63		-4.30		3.87		-0.18		-0.18		10.46		10.45		77.17		978,889
CFSB	CFSB Bancorp，公司。	NE		7.70		6,376		49.1		7.97		6.34		7.75		-0.68		0.00		13.91		-0.01		-0.01		不适用		不适用		56.89		362,758
CLBK	哥伦比亚金融公司	马		14.76		104,759		1,546.2		19.28		13.79		15.39		-4.09		-15.32		-6.64		-0.11		0.17		10.31		9.17		100.00		10,475,493
GCBC	Greene County Bancorp, Inc.	马		26.30		17,027		447.8		37.25		24.10		26.40		-0.38		4.12		-5.12		1.55		不适用		12.83		12.83		174.18		2,965,771
KFFB	肯塔基第一银行	兆瓦		3.19		8,087		25.8		4.15		2.50		3.22		-0.93		-17.78		6.91		-0.19		-0.10		5.96		5.96		46.45		375,650
LSBK	Lake Shore Bancorp, Inc.	马		15.15		5,640		85.4		15.98		10.30		13.40		13.06		30.60		10.24		0.88		不适用		15.67		15.67		121.54		685,504
PBFS	Pioneer Bancorp, Inc.	马		11.33		25,248		286.1		12.00		8.76		11.70		-3.16		15.49		-1.65		0.73		不适用		不适用		不适用		78.41		1,979,730
RBKB	Rhinebeck Bancorp, Inc.	马		9.98		10,777		107.6		10.24		7.30		9.96		0.20		12.77		3.21		-0.80		0.35		10.97		10.75		116.53		1,255,765
TFSL	TFS Financial Corporation	兆瓦		13.48		278,524		3,754.5		15.00		11.70		13.00		3.69		1.13		7.32		0.28		0.28		不适用		不适用		61.24		17,057,586
收购中
ESSA	萨万通金控，公司。	马		20.78		10,099		209.9		21.62		15.29		21.15		-1.75		11.42		6.56		1.74		1.74		23.06		21.70		217.45		2,196,099
TBNK	Territorial Bancorp Inc.	我们		8.75		8,624		75.4		11.44		6.92		9.25		-5.41		-13.19		-10.07		-0.50		-0.26		28.12		28.12		251.58		2,169,715
WMPN	William Penn Bancorporation	马		12.30		8,442		103.8		13.87		10.80		12.62		-2.54		-0.16		2.50		-0.12		-0.10		13.49		12.93		0.00		796,428

(1)	每股高/低或买卖价格的平均值。

(2)	或自发行价格如果转换为过去52周内首次上市。百分比变化数字是年初至今的实际数字，没有按年计算。

(3)	EPS（每股收益）基于过去12个月的实际数据，不在备考基础上显示。

(4)	不包括无形资产（如商誉、核心存款价值等）。

(5)	ROA（资产回报率）和ROE（净资产回报率）是基于过去12个月的共同收益和平均共同权益和总资产余额的指示比率。

(6)	根据上次定期季度现金分红公告进行年化。

(7)	表示股息占过去12个月收益的百分比。

(8)	由于实际或传闻的收购活动或不寻常的经营特征，从平均值中排除。

(9)	对MHC机构而言，市值反映的是股价乘以公开（非MHC）股份。

资料来源：标普全球市场情报与RP^®金融，LC计算。本表提供的信息是从我们认为可靠的来源获得的，但我们无法保证这些信息的准确性或完整性。

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附件 IV-1B

每周节俭市场行-第二部分

截至2025年2月3日的价格


			主要财务比率												资产质量比率				定价比率										股息数据（6）
			股权/		唐股权/		报告收益				核心收益				不良资产/		RSV/		价格/		价格/		价格/		价格/		价格/		分区/		股息		支付
			资产（1）		资产（1）		ROA（5）		净资产收益率（5）		ROA（5）		净资产收益率（5）		物业、厂房及设备		不良贷款		收益		书		物业、厂房及设备		唐书		核心收益		分享		产量		比（7）
			(%)		(%)		(%)		(%)		(%)		(%)		(%)		(%)		（x）		(%)		(%)		(%)		（x）		($)		(%)		(%)
公司
BCOW	1895威斯康星合众银行	兆瓦		12.96		12.96		-0.59		-4.65		-0.22		-1.72		不适用		426.45		NM		76.71		9.94		76.71		NM		不适用		不适用		NM
AFBI	Affinity Bancshares, Inc.	SE		14.90		13.07		0.62		4.33		0.79		5.51		不适用		不适用		21.99		90.60		13.49		105.44		17.27		不适用		不适用		NM
AX	Axos Financial, Inc.	我们		10.64		10.12		1.86		18.84		1.90		19.16		1.06		107.58		9.26		156.06		16.60		165.06		8.98		不适用		不适用		NM
BLFY	Blue Foundry Bancorp	马		16.12		16.11		-0.58		-3.45		-0.58		-3.45		不适用		不适用		NM		66.04		10.65		66.08		NM		不适用		不适用		NM
BYFC	Broadway Financial Corporation	我们		21.89		20.20		0.14		0.69		0.21		1.03		0.02		NM		188.75		50.95		5.97		64.04		50.61		0.00		0.00		NM
BVFL	BV金融公司。	马		21.44		20.10		1.32		5.77		1.32		5.77		0.46		213.05		13.73		82.22		17.63		89.18		13.74		0.13		0.00		NM
CFFN	Capitol Federal Financial, Inc.	兆瓦		10.77		不适用		0.53		4.94		0.53		4.94		0.12		220.02		15.23		76.80		8.27		77.13		15.10		0.34		5.72		87.18
CARV	Carver Bancorp, Inc.	马		5.32		5.32		-0.57		-10.45		-0.60		-11.02		2.29		36.45		NM		47.91		1.20		47.91		NM		0.00		0.00		NM
CLST	Catalyst Bancorp, Inc.	SW		28.99		28.99		-1.10		-3.79		0.53		1.83		0.64		160.94		NM		62.04		17.98		62.04		30.85		不适用		不适用		NM
CPBI	中原银行股份有限公司。	兆瓦		16.93		不适用		0.80		6.11		0.80		6.11		不适用		NM		不适用		74.80		12.67		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用
欧洲央行	ECB Bancorp，公司。	NE		12.23		12.23		0.26		2.00		0.26		2.00		不适用		825.87		35.10		75.46		9.23		75.46		35.10		不适用		不适用		NM
FBLA	FB Bancorp，Inc。	SW		11.47		11.11		-0.18		-1.31		-0.19		-1.39		0.95		52.99		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用
FDSB	Fifth District Bancorp，Inc。	SW		24.41		24.41		不适用		-1.24		不适用		0.99		0.13		263.00		不适用		56.47		13.79		56.47		不适用		不适用		不适用		不适用
FNWB	First Northwest Bancorp	我们		7.13		7.08		-0.43		-5.82		-0.31		-4.27		1.35		72.33		NM		63.49		4.53		63.92		NM		0.28		2.56		NM
FSEA	First Seacoast Bancorp，公司。	NE		10.93		10.90		-1.52		-13.43		-1.29		-11.39		0.00		NM		NM		72.42		7.92		72.66		NM		不适用		不适用		NM
FLG	Flagstar Financial，Inc。	马		8.18		7.73		-0.94		-12.49		-0.68		-9.00		2.62		44.78		NM		62.90		4.85		67.16		NM		0.04		0.34		NM
FSBW	FS Bancorp，Inc。	我们		9.76		9.25		1.18		12.39		1.49		15.59		不适用		不适用		9.14		105.59		10.31		112.15		7.26		1.12		2.77		24.77
HONE	Harborone Bancorp, Inc.	NE		9.99		9.05		0.47		4.71		0.48		4.80		0.51		190.41		15.94		79.99		8.00		89.28		15.64		0.32		3.04		48.48
HIFS	Hingham Institution For Savings	NE		9.69		9.69		0.65		6.68		0.28		2.87		不适用		不适用		19.37		125.66		12.17		125.66		45.15		2.52		0.99		19.61
HFBL	路易斯安那州Home Federal Bancorp公司	SW		8.87		8.26		0.52		6.32		0.56		6.74		不适用		不适用		11.65		73.77		6.55		79.75		10.92		0.52		4.09		47.25
IROQ	IF Bancorp，公司。	兆瓦		8.58		8.58		0.33		3.99		不适用		不适用		不适用		不适用		25.96		106.54		9.14		106.54		不适用		0.40		1.67		43.01
KRNY	Kearny Financial Corp.	马		9.63		不适用		-0.91		-9.05		0.08		0.84		0.49		117.93		NM		59.22		5.71		69.34		67.22		0.44		6.44		NM
MGYR	Magyar Bancorp, Inc.	马		11.07		11.07		0.86		7.59		0.86		7.59		不适用		不适用		10.81		82.18		9.10		82.18		10.81		0.24		1.69		19.08
NECB	NorthEast Community Bancorp, Inc.	马		15.87		15.87		2.50		15.83		2.50		15.86		0.25		NM		6.82		107.19		17.01		107.19		6.80		0.60		2.42		18.16
NFBK	Northfield Bancorp, Inc.（纽约州史泰登岛）	马		12.44		11.80		0.52		4.30		0.48		3.93		不适用		246.66		16.01		70.20		8.73		74.54		17.55		0.52		4.46		72.22
NSTS	NSTS Bancorp，公司。	兆瓦		29.22		29.22		-1.72		-5.86		-1.20		-4.09		0.00		NM		NM		81.38		23.78		81.38		NM		不适用		不适用		NM
PBBK	PB Bankshares，公司。	马		10.53		10.53		0.34		3.20		0.33		3.13		0.28		348.82		23.59		80.80		8.51		80.80		24.12		不适用		不适用		NM
PDLB	Ponce Financial Group, Inc.	马		16.63		16.63		0.37		2.20		0.37		2.16		不适用		不适用		28.93		113.70		11.33		113.70		29.39		不适用		不适用		NM
PVBC	Provident Bancorp, Inc.	NE		14.50		14.50		0.46		3.21		0.46		3.21		1.31		100.96		27.53		91.14		13.22		91.14		27.53		0.00		0.00		NM
PROV	Provident Financial Holdings, Inc.	我们		10.25		10.25		0.50		4.74		不适用		不适用		0.20		274.94		17.40		82.52		8.46		82.52		不适用		0.56		3.49		61.54
PFS	Provident Financial Services, Inc.	马		10.82		7.67		0.57		5.07		0.80		7.15		0.34		268.43		17.36		91.45		9.89		133.49		12.31		0.96		5.27		91.43
RVSB	Riverview Bancorp, Inc.	我们		10.49		8.84		0.05		0.50		不适用		不适用		不适用		不适用		140.00		74.78		7.85		90.35		不适用		0.08		1.42		300.00
SRBK	SR Bancorp，Inc。	马		18.61		16.46		0.04		0.21		0.53		2.81		不适用		不适用		207.33		58.11		10.82		67.43		19.30		不适用		不适用		NM
SBT	Sterling Bancorp, Inc.（密歇根州绍斯菲尔德）	兆瓦		13.71		13.71		0.09		0.65		0.09		0.66		不适用		142.91		118.00		73.92		10.13		73.92		116.21		0.00		0.00		NM
TCBS	Texas Community Bancshares, Inc.	SW		11.82		11.79		-0.48		-4.80		0.33		3.34		不适用		154.08		NM		93.36		11.03		93.65		31.19		0.16		1.02		NM
TSBK	Timberland Bancorp, Inc.	我们		13.05		12.34		1.30		10.29		1.31		10.36		0.16		632.56		9.61		94.81		12.37		101.11		9.55		1.00		3.37		31.72
TFIN	Triumph Financial, Inc.	SW		14.98		11.12		0.28		1.81		不适用		不适用		不适用		不适用		140.67		210.05		30.10		302.33		不适用		不适用		不适用		NM
TRST	Trustco Bank Corp NY	马		10.84		10.83		0.80		7.43		0.78		7.26		0.34		267.28		12.39		89.57		9.71		89.64		12.68		1.44		4.52		56.03
WSBF	沃特财务公司	兆瓦		15.35		15.32		0.84		5.49		0.84		5.49		不适用		不适用		13.35		76.88		11.80		77.02		13.35		0.60		4.45		59.41
WNEB	Western New England Bancorp, Inc.	NE		8.89		8.41		0.45		4.93		0.42		4.62		0.20		362.93		16.61		82.30		7.32		87.46		17.71		0.28		2.97		50.00
WSFS	WSFS金融公司	马		12.39		不适用		1.26		10.43		1.27		10.44		0.61		159.83		12.59		125.71		15.63		193.69		12.53		0.60		1.08		13.61
MHCs
BSBK	Bogota Financial Corp.	马		13.99		13.97		-0.25		-1.78		-0.25		-1.75		1.41		19.94		NM		74.48		10.42		74.57		NM		不适用		不适用		NM
CFSB	CFSB Bancorp，公司。	NE		20.86		20.86		-0.01		-0.06		-0.01		-0.06		不适用		不适用		NM		66.88		不适用		66.88		NM		不适用		不适用		NM
CLBK	哥伦比亚金融公司	马		10.31		9.28		-0.11		-1.11		0.17		1.72		0.22		276.29		NM		143.12		14.76		160.95		86.53		不适用		不适用		NM
GCBC	Greene County Bancorp, Inc.	马		7.37		7.37		0.95		12.73		不适用		不适用		不适用		不适用		16.97		204.99		15.10		204.99		不适用		0.36		1.37		22.58
KFFB	肯塔基第一银行	兆瓦		12.84		12.84		-0.42		-3.20		-0.22		-1.67		1.09		52.39		NM		53.49		6.87		53.49		NM		0.00		0.00		NM
LSBK	Lake Shore Bancorp, Inc.	马		13.11		13.11		0.70		5.62		不适用		不适用		不适用		不适用		17.22		96.68		12.68		96.68		不适用		0.72		4.75		81.82
PBFS	Pioneer Bancorp, Inc.	马		15.38		不适用		0.94		6.17		不适用		不适用		不适用		不适用		15.52		97.51		不适用		102.12		不适用		不适用		不适用		NM
RBKB	Rhinebeck Bancorp, Inc.	马		9.70		9.53		-0.67		-7.31		0.30		3.21		不适用		不适用		NM		91.00		8.83		92.83		28.38		不适用		不适用		NM
TFSL	TFS Financial Corporation	兆瓦		11.22		11.17		0.48		4.23		0.48		4.23		0.21		193.31		48.14		203.15		不适用		204.22		48.14		1.13		8.24		403.57
收购中
ESSA	萨万通金控，公司。	马		10.66		10.10		0.76		7.30		0.76		7.31		不适用		不适用		11.94		90.11		9.61		95.75		11.92		0.60		2.89		34.48
TBNK	Territorial Bancorp Inc.	我们		11.45		11.45		-0.20		-1.71		-0.10		-0.88		不适用		不适用		NM		31.12		3.56		31.12		NM		0.04		0.46		NM
WMPN	William Penn Bancorporation	马		15.59		15.05		-0.13		-0.82		-0.10		-0.63		0.30		108.11		NM		91.19		14.22		95.13		NM		0.12		0.98		NM

(1)	每股高/低或买卖价格的平均值。

(2)	或自发行价格如果转换为过去52周内首次上市。百分比变化数字是年初至今的实际数字，没有按年计算。

(3)	EPS（每股收益）基于过去12个月的实际数据，不在备考基础上显示。

(4)	排除无形资产（如商誉、核心存款价值等）。

(5)	ROA（资产回报率）和ROE（净资产回报率）是基于过去12个月的共同收益和平均共同权益和总资产余额的指示比率。

(6)	根据上次定期季度现金分红公告进行年化。

(7)	表示股息占过去12个月收益的百分比。

(8)	由于实际或传闻的收购活动或不寻常的经营特征，从平均值中排除。

(9)	对MHC机构而言，市值反映的是股价乘以公开（非MHC）股份。

资料来源：标普全球市场情报与RP^®金融，LC计算。本表提供的信息是从我们认为可靠的来源获得的，但我们无法保证这些信息的准确性或完整性。

RP版权（c）2025^®金融，LC。

展览IV-2

历史股价指数

附件 IV-2

历史股价指数（一）


								标普美国		KBW纳斯达克
						纳斯达克		BMI银行		区域银行
年/QTR。已结束		DJIA		标普 500		复合		指数		指数
2014:	第一季度		16457.7		1872.3		4199.0		101.0		79.8
	第二季度		16826.6		1960.2		4408.2		99.0		77.4
	第三季度		17042.9		1972.3		4493.4		100.1		72.6
	第四季度		17823.1		2058.9		4736.1		105.5		79.2
2015:	第一季度		17776.1		2067.9		4900.9		102.0		79.9
	第二季度		17619.5		2063.1		4986.9		109.1		87.5
	第三季度		16284.7		1920.0		4620.2		100.1		81.2
	第四季度		17425.0		2043.9		5007.4		105.4		82.0
2016:	第一季度		17685.1		2059.7		4869.9		92.8		77.6
	第二季度		17930.0		2098.9		4842.7		93.9		80.0
	第三季度		18308.2		2168.3		5312.0		100.7		86.5
	第四季度		19762.6		2238.8		5383.1		130.4		111.2
2017:	第一季度		20663.2		2362.7		5911.7		131.2		106.7
	第二季度		21349.6		2423.4		6140.4		134.9		106.6
	第三季度		22405.1		2519.4		6496.0		140.4		109.0
	第四季度		24719.2		2673.6		6903.4		151.0		110.9
2018:	第一季度		24103.1		2640.9		7063.5		148.9		111.9
	第二季度		24271.4		2718.4		7510.3		146.2		113.9
	第三季度		26458.3		2914.0		8046.4		149.1		110.7
	第四季度		23327.5		2506.9		6635.3		123.4		89.4
2019:	第一季度		25928.7		2834.4		7729.3		133.9		97.1
	第二季度		26600.0		2941.8		8006.2		142.2		100.2
	第三季度		26916.8		2976.7		7999.3		145.3		98.8
	第四季度		28538.4		3230.8		8972.6		164.6		107.6
2020:	第一季度		21917.2		2584.6		7700.1		97.1		63.6
	第二季度		25812.9		3100.3		10058.8		106.3		72.2
	第三季度		27781.7		3363.0		11167.5		103.1		64.1
	第四季度		30606.5		3756.1		12888.3		138.9		94.6
2021:	第一季度		32981.6		3972.9		13246.9		171.3		121.9
	第二季度		34502.5		4297.5		14504.0		176.0		119.4
	第三季度		33843.9		4307.5		14448.6		182.7		122.5
	第四季度		36338.3		4766.2		15645.0		184.0		126.0
2022:	第一季度		34678.4		4530.4		14220.5		171.0		122.5
	第二季度		30775.4		3785.4		11028.7		141.2		107.1
	第三季度		28725.5		3585.6		10575.6		136.7		110.5
	第四季度		33147.3		3839.5		10466.5		148.4		114.1
2023:	第一季度		33274.2		4109.3		12221.9		128.0		92.9
	第二季度		34407.6		4450.4		13787.9		130.4		86.7
	第三季度		33507.5		4288.1		13219.3		128.0		87.9
	第四季度		37689.5		4769.8		15011.4		156.2		109.5
2024:	第一季度		39807.4		5254.4		16379.5		172.2		102.2
	第二季度		39118.9		5460.5		17732.6		172.5		98.6
	第三季度		42330.2		5762.5		18189.2		182.8		113.2
	第四季度		42544.2		5881.6		19310.8		203.1		120.0
截至2025年2月3日			44421.9		5994.6		19392.0		218.1		123.9

(1)

期末数据。

资料来源：标普全球市场情报和华尔街日报。

展览IV-3

截至2025年2月3日的股票价格指数

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指数汇总（当前数据）

行业银行业

地理全部


*索引名称*	现值		截至		*日的变化*			*日的变化* *(%)*
银行业指数
标普美国BMI银行		218.14		2/3/2025		(2.32	)		(1.05	)
KBW 纳斯达克银行指数		136.41		2/3/2025		(2.09	)		(1.51	)
KBW 纳斯达克区域银行指数		123.89		2/3/2025		(2.62	)		(2.07	)
标普 500银行		511.90		2/3/2025		(4.14	)		(0.80	)
纳斯达克银行		4,513.00		2/3/2025		(84.76	)		(1.84	)
标普 500家商业银行		731.33		2/3/2025		(5.92	)		(0.80	)
标普 500家多元化银行		967.43		2/3/2025		(6.58	)		(0.68	)
标普 500家区域性银行		110.36		2/3/2025		(2.36	)		(2.09	)
市值指数
道琼斯美国微型股银行		33,166.29		2/3/2025		(433.14	)		(1.29	)
标普美国小型股银行		265.06		2/3/2025		(5.59	)		(2.06	)
标普美国中型银行股		628.37		2/3/2025		(13.34	)		(2.08	)
标普美国大型银行股		621.17		2/3/2025		(3.97	)		(0.63	)
标普美国介于10亿美元至50亿美元银行		772.72		2/3/2025		(15.01	)		(1.91	)
标普美国逾50亿美元银行股大涨		646.52		2/3/2025		(6.19	)		(0.95	)
标普美国2.5亿美元至10亿美元银行		1,603.05		2/3/2025		(25.88	)		(1.59	)
标普美国2.5亿美元银行		1,314.52		2/3/2025		(15.09	)		(1.13	)
地理指数
标普美国BMI银行-中大西洋地区		1,040.99		2/3/2025		(8.06	)		(0.77	)
标普美国BMI银行-中西部地区		724.87		2/3/2025		(14.61	)		(1.98	)
标普美国BMI银行-新英格兰地区		610.51		2/3/2025		(13.30	)		(2.13	)
标普美国BMI银行-东南地区		557.23		2/3/2025		(5.46	)		(0.97	)
标普美国BMI银行-西南地区		1,388.89		2/3/2025		(27.80	)		(1.96	)
标普美国BMI银行-西部地区		1,696.51		2/3/2025		(19.86	)		(1.16	)
大盘指数
DJIA		44,421.91		2/3/2025		(122.75	)		(0.28	)
标普 500		5,994.57		2/3/2025		(45.96	)		(0.76	)
标普 400中型股		3,199.54		2/3/2025		(39.51	)		(1.22	)
标普 500金融		852.26		2/3/2025		(3.65	)		(0.43	)
MSCI美国IMI金融		3,043.40		2/3/2025		(17.21	)		(0.56	)
纳斯达克		19,391.96		2/3/2025		(235.49	)		(1.20	)
纳斯达克Finl		6,813.02		2/3/2025		(62.54	)		(0.91	)
纽约证券交易所		19,870.33		2/3/2025		(128.50	)		(0.64	)
罗素1000		3,295.77		2/3/2025		(25.22	)		(0.76	)
罗素2000		2,258.42		2/3/2025		(29.28	)		(1.28	)
罗素3000		3,433.03		2/3/2025		(27.11	)		(0.78	)
标普 TSX综合		25,241.76		2/3/2025		(291.34	)		(1.14	)

日内数据可用于某些交易所。在所有情况下，数据至少延迟15分钟。

*	-目前没有日内数据。数据截至前收盘。

**	-非公开交易的机构和您当前认购之外的机构不包含在自定义指数中。数据截至前收盘。

资料来源：MSCI。MSCI不作出任何明示或暗示的保证或陈述，并且不对此处包含的任何MSCI数据承担任何责任。MSCI数据不得进一步重新分配或用作其他指数或任何证券或金融产品的基础。

展览IV-4

纽约银行和Thrift收购2020年至今

附件 IV-4

New York Bank and Thrift Acquisitions 2020-Present


						公告时的目标财务														交易条款和公告定价
						合计										不良资产/		RSRvs/		成交		价值/										Prem/
宣布	完成					物业、厂房及设备		E/a		TE/A		ROAA		ROAE		物业、厂房及设备		不良贷款		价值		分享		P/B		P/TB		P/E		P/A		CDP
日期	日期	买方名称		目标名称		($000)		(%)		(%)		(%)		(%)		(%)		(%)		（百万美元）		($)		(%)		(%)		（x）		(%)		(%)
09/24/2024	待定	ESL FCU	纽约	世代银行的资产负债基本全部	纽约		400,972		8.33		8.19		-0.66		-7.78		0.78		101.18		26.2		不适用		78.44		79.92		不适用		6.53		-3.26
09/09/2024	待定	NBT合众银行公司。	纽约	Evans Bancorp, Inc.	纽约		2,257,367		7.87		7.79		0.88		11.40		1.31		99.24		236.2		42.115		131.00		132.38		12.17		10.46		3.71
09/05/2024	待定	ConnectOne Bancorp Inc。	新泽西州	The First Of Long Island Corporation	纽约		4,209,324		8.94		8.93		0.52		5.97		0.06		NM		280.8		12.404		74.25		74.29		12.66		6.67		-3.13
08/14/2024	待定	Gallatin Point Capital LLC	CT	以色列纽约贴现银行	纽约		12,275,707		10.15		10.15		0.41		4.19		0.67		99.32		150.0		不适用		80.29		80.29		19.85		8.15		-4.68
06/28/2024	待定	Banco BTG Pactual S.A。		M.Y. Safra Bank，FSB	纽约		404,241		11.42		11.42		0.92		8.12		0.38		186.92		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用
01/10/2024	01/31/2025	哈德逊河谷信用合作社	纽约	Catskill Hudson Bancorp，Inc。	纽约		554,458		4.56		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		28.6		40.500		113.00		不适用		不适用		5.16		不适用
08/24/2023	06/12/2024	Helios Bancorp Inc。	纽约	阿尔派Capital银行	纽约		214,572		27.64		27.64		2.09		8.90		1.63		33.73		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用
11/28/2022	10/01/2023	SNBNY控股有限公司。		Delta North Bankcorp，Inc。	纽约		334,511		15.29		15.29		-0.06		-0.49		0.00		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用
08/02/2021	01/06/2023	Newtek Business服务公司	佛罗里达州	纽约市国家银行	纽约		203,570		17.90		17.90		0.61		3.30		1.65		81.46		20.0		595.238		54.87		54.87		20.60		9.82		NM
05/24/2022	01/01/2023	布鲁克赖恩银行公司。	马	PCSB Financial公司	纽约		1,984,541		13.93		13.66		0.79		5.37		0.44		100.88		320.1		20.724		114.98		117.62		20.32		16.13		3.30
10/26/2022	10/26/2022	TBB投资有限责任公司		Berkshire Bancorp Inc.	纽约		702,360		23.50		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		13.0		12.400		108.31		不适用		不适用		25.45		不适用
01/08/2022	10/26/2022	TBB投资有限责任公司		Berkshire Bancorp Inc.	纽约		716,680		23.63		23.63		0.38		1.61		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用
01/06/2022	09/16/2022	Gouverneur Bancorp	纽约	文森特角公民银行	纽约		87,204		8.34		8.34		0.33		3.66		0.61		123.11		8.4		1056.110		116.23		116.23		31.76		9.69		1.53
06/16/2021	06/01/2022	Rhodium BA Holdings LLC	纽约	Sunnyside Bancorp，Inc。	纽约		95,281		10.90		10.90		-0.90		-7.73		不适用		50.62		14.5		20.250		154.68		154.68		不适用		16.86		8.94
10/03/2021	05/13/2022	社区银行系统公司。	纽约	埃尔迈拉储蓄银行	纽约		643,596		9.85		8.09		0.83		8.74		不适用		98.43		82.8		23.100		129.44		160.69		15.00		12.87		6.95
09/23/2021	04/01/2022	硅谷国家银行	纽约	Bank Leumi列伊-以色列株式会社	纽约		8,350,814		10.54		10.48		0.79		7.13		0.61		136.50		1180.9		51.246		134.30		135.00		19.27		14.14		4.53
04/19/2021	01/31/2022	韦伯斯特金融公司。	CT	Sterling Bancorp	纽约		29,914,282		15.44		10.12		1.03		6.83		0.74		149.16		5225.2		26.562		114.08		188.72		17.03		17.47		不适用
10/16/2020	01/03/2022	First Citizens BancShares Inc。	数控	CIT Group公司。	纽约		60,865,000		9.47		9.05		-0.87		-8.15		不适用		不适用		2158.6		21.906		41.20		43.56		不适用		3.55		-7.35
06/29/2021	12/01/2021	硅谷国家银行	纽约	威彻斯特银行控股公司	纽约		1,313,073		10.06		10.06		1.07		10.25		0.21		531.50		220.2		3081.836		168.98		168.98		18.05		16.77		8.66
08/27/2020	05/26/2021	Hanover Bancorp公司。	纽约	萨沃伊银行	纽约		596,948		7.11		7.08		1.14		11.93		0.89		190.48		63.0		6.543		148.49		149.20		13.03		10.55		16.45
07/01/2020	02/01/2021	迪募社区银行 Bancshares Inc。	纽约	Bridge Bancorp, Inc.	纽约		6,150,664		8.17		6.53		0.94		9.73		0.51		137.21		498.2		14.800		不适用		不适用		不适用		不适用		不适用
01/09/2020	07/07/2020	Norwood Financial Corp.	PA	UpState New York Bancorp，Inc。	纽约		439,784		10.56		10.56		1.08		10.53		1.32		133.45		80.0		36.233		177.94		177.94		17.29		18.25		20.59
				平均：			6,032,498		12.44		11.79		0.57		4.67		0.74		140.82						114.15		122.29		18.09		12.27		4.33
				中位数：			672,978		10.34		10.13		0.79		6.40		0.64		112.15						114.98		132.38		17.67		10.55		3.71

资料来源：标普全球市场情报。

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Lake Shore Bancorp, Inc.

董事及高级管理人员简历摘要

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董事及高级管理人员简历摘要

董事

Sharon E. Brautigam。从1986年到2016年，Brautigam女士是纽约州弗雷多尼亚的Brautigam & Brautigam，LLP律师事务所的合伙人，在那里她将业务集中在房地产交易、房地产和信托、老年法律和小企业组建以及一般建议领域。她在Brautigam & Brautigam，LLP担任法律顾问，直到2023年5月她从诊所退休。在她作为律师的40年里，布劳蒂加姆女士在住宅房地产购买和抵押贷款再融资方面作为借款人的代理律师。她还在商业抵押贷款融资方面代表了一些客户，并为众多当地小企业主提供持续的建议和咨询。她有法律培训和技能，可以分析和帮助确保遵守我们所受的各种法律法规。董事会认为，Brautigam女士的法律专业知识使其有资格担任董事。

Michelle M. DeBergalis。DeBergalis女士是American Realty集团有限公司的董事长兼首席执行官，该公司是一家提供全方位服务的商业房地产公司，提供房地产咨询服务，包括商业物业的收购、处置和租赁。DeBergalis女士于2006年至2022年期间担任American Realty集团股份有限公司总裁。DeBergalis女士还是布法罗大学教育机会中心行政服务主任，她自2022年2月起担任该职位。她为中心监督财务、人力资源、信息技术、设施、采购、营销、通信等业务运营领域。她还曾于2013年至2019年在McGuire Development Company，LLC担任首席运营官一职。她在过去五年的经历包括战略规划、财务、运营、房地产、市场营销、人力资源、品牌、企业增长和业务发展计划。董事会认为，DeBergalis女士的公共和私营部门经验以及她的商业地产、经济发展和企业家专长使她有资格担任董事。

Kim C. Liddell。Liddell先生于2023年4月成为Lake Shore、MHC、Lake Shore Federal Bancorp和Lake Shore Savings Bank的总裁、首席执行官和董事。此前，Liddell先生曾于2020年至2022年担任BV Financial，Inc.和Bay Vanguard Bank的董事长兼董事，该公司总部位于马里兰州巴尔的摩，并在2023年之前担任董事。利德尔先生于2015年至2023年担任亚特兰大联邦Home Loan银行的董事会成员，在担任金融委员会主席以及信贷和成员服务委员会以及住房委员会成员期间曾担任该委员会成员。此外，Liddell先生自2010年起担任1880 Bank和Delmarva Bancshares，Inc.的董事长、总裁和首席执行官，直至2020年出售。董事会认为，Liddell先生在银行和管理方面的经验使其有资格担任董事。

约翰·P·麦格拉思。McGrath先生于2019年12月退休，担任Moog，Inc.的助理财务主管，该公司是面向航空航天、国防和工业市场的广泛应用的高性能精密运动和流体控制和控制系统的全球设计者、制造商和系统集成商。他自2008年起担任这一职务。此外，McGrath先生在银行业拥有近30年的经验，曾担任分行助理经理、分行运营经理，并曾在Greater Buffalo Savings Bank、第一尼亚加拉金融、Empire of America的财务部门任职。McGrath先生在证券投资组合管理、批发融资、资产负债管理、流动性管理和现金流预测方面拥有丰富的经验。董事会认为，McGrath先生在资金管理和银行业务方面的经验使他有资格担任董事。

附件 IV-5（续）

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董事及高级管理人员简历摘要

董事

Jack L. Mehltretter。Mehltretter先生于2022年从直布罗陀工业信息技术副总裁的职位上退休，该公司是一家为工业、基础设施和住宅市场提供建筑产品的领先制造商和分销商。他自2017年1月起担任这一职务。2016年期间，Mehltretter先生作为负责人间歇性地向Nextgen Technology Advisors LLC提供咨询服务，该公司是一家成立于纽约汉堡的咨询公司，专注于从信息技术中创造商业价值。他曾担任New Era Cap Co.的信息技术全球副总裁，New Era Cap Co.是一家国际头饰和服装公司，在服务于全球市场的20多个区域地点开展业务，他在2007年至2016年期间担任该职位。Mehltretter先生在34年的商业经验中担任多个技术领导职务，同时获得了重要的业务管理、战略规划和全球关系技能。他的国际商业经验包括在超过15个不同的国家开展业务。董事会认为，Mehltretter先生在信息技术、战略规划和业务管理方面的经验使其具备担任董事的资格。

罗纳德·J·帕萨法罗。Passafaro先生目前担任ThermoLift Solutions，LLC的董事，该公司是一家总部位于密歇根州诺维市的初创公司，致力于为HVAC市场开发和商业化热驱动热泵，他于2023年6月加入该公司。Passafaro先生于2021年退休，担任ECR International的总裁、首席执行官兼董事会主席，ECR International是Thermea Group的一个部门，他自2015年起担任该职位。BDR Thermea总部位于荷兰，是一家全球领先企业，为在100多个国家/地区销售的住宅和商业应用提供创新的供暖和热水系统及服务。Passafaro先生在HVAC行业拥有30年的经验，在增加销售额和开展创新营销活动（包括品牌开发和管理）方面拥有丰富的经验和成功。他创建、开发和领导了多个合资企业、供应商关系、合同制造协议和品牌关系。他曾领导或参与多个国内和国际兼并、收购、资产剥离和合资企业。Passafaro先生还拥有与适用的联邦和州监管机构（包括美国能源部、美国环境保护署和纽约州能源研究与发展署）建立的关系一起制定和采用绩效标准的经验。董事会认为，Passafaro先生在战略规划、业务管理、信贷锻炼、股东估值、合资、并购和发展暖通空调行业监管要求方面的经验使其具备担任董事的资格。

Kevin M. Sanvidge。自2020年5月以来，Sanvidge先生一直担任Lake Shore、MHC、Lake Shore Federal Bancorp和Lake Shore Savings Bank的董事会主席。他此前于2018年开始担任Vice Chairman of the Board。Sanvidge先生已从肖托夸县工业发展局（“IDA”）首席执行官兼行政总监的职位上退休，他在2014年6月至2017年12月期间担任该职位。他此前担任纽约敦刻尔克Cliffstar公司行政和供应链执行副总裁，该公司是一家自有品牌果汁和饮料制造商，2006年至2012年担任该职位。Sanvidge先生于1999年开始在Cliffstar Corporation任职，担任人力资源副总裁，并于2003年晋升为人力资源和行政高级副总裁。作为肖托夸县IDA的首席执行官和行政总监，Sanvidge先生负责通过吸引新企业来促进肖托夸县内的发展，同时促进现有业务的保留和扩展，并以减税、低息贷款或债券融资的形式提供援助，以增加创造和保留就业机会。董事会认为，Sanvidge先生的商业和财务经验使其有资格担任董事。

附件 IV-5（续）

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董事及高级管理人员简历摘要

董事

安·塞加拉。Segarra女士于2023年10月加入Lake Shore、MHC、Lake Shore Federal Bancorp和Lake Shore Savings Bank的董事会。自2019年5月以来，Segarra女士一直担任布法罗大学文理学院单位业务官员，担任战略合作伙伴和管理员。她是院长高级领导团队成员，直接与中央行政财政领导层合作。Segarra女士为董事会带来了超过35年的金融服务经验，其中包括在Key Bank（以及前身First Niagara Bank及其相关子公司）工作了28年，在那里她担任过各种职务，包括内部审计总监；财务和投资者关系副总裁；高级副总裁兼公司财务总监；公司财务高级副总裁；技术治理和财务绩效高级副总裁兼业务部门CFO；以及高级副总裁——合并和整合总监。她是一名非在职注册会计师，是美国注册会计师协会和纽约州注册会计师协会的前任会员。塞加拉女士是审计委员会的“财务专家”。董事会认为，Segarra女士在财务报告和分析、内部控制、审计和财务方面的经验使她有资格担任董事。

非董事的行政人员

Taylor M. Gilden是Lake Shore、MHC、Lake Shore Federal Bancorp和Lake Shore Savings Bank的首席财务官兼财务主管。自2023年6月起担任首席战略官，后于2023年8月被任命为首席财务官兼财务主管。Gilden先生于2022年7月至2023年5月期间担任弗吉尼亚州费尔法克斯市FVCBank的高级副总裁兼财务总监。他曾于2018年至2022年担任马里兰州巴尔的摩BayVanguard银行（及其前身1880银行）的财务副总裁。Gilden先生于2013年至2018年任职于德勤会计师事务所审计和鉴证业务，专注于金融服务行业。毕业于美国大学，获会计学学士、金融学理学硕士学位。

Jeffrey M. Werdein是Lake Shore Federal Bancorp和Lake Shore Savings Bank商业部门的执行副总裁。自1999年起担任埃文斯银行负责商业地产和中小业务部门业务发展的高级副总裁后，他于2014年8月被任命为执行副总裁。Werdein先生于2023年3月至2023年4月期间担任Lake Shore Federal Bancorp的临时首席执行官。Werdein先生拥有30多年的商业银行经验，包括曾在花旗银行和大通曼哈顿银行任职。Werdein先生拥有纽约州立大学布法罗分校的理学学士学位和工商管理硕士学位，重点是商业和金融机构以及市场。Werdein先生毕业于美国银行家协会Stonier国家银行研究生院。

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

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备考监管资本比率

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备考监管资本比率


	湖岸储蓄银行历史at 2024年12月31日					Lake Shore Bank于2024年12月31日的备考基于股票发售中的出售：
	湖岸储蓄银行历史at 2024年12月31日					4,250，000股						5,000，000股						5,750，000股						661.25万股⁽¹⁾
	金额		百分比物业、厂房及设备			金额			百分比物业、厂房及设备			金额			百分比物业、厂房及设备			金额			百分比物业、厂房及设备			金额			百分比物业、厂房及设备
	（千美元）
股权	$	87,280		12.74	%	$	102,365			14.51	%	$	105,168			14.83	%	$	107,972			15.15	%	$	111,196			15.51	%

一级杠杆资本（2）	$	97,244		13.83	%	$	112,329			15.53	%	$	115,132			15.84	%	$	117,936			16.14	%	$	121,160			16.49	%
一级杠杆要求		35,150		5.00			36,160			5.00			36,345			5.00			36,530			5.00			36,743			5.00

超额	$	62,094		8.83	%	$	76,169			10.53	%	$	78,787			10.84	%	$	81,406			11.14	%	$	84,417			11.49	%

注入湖岸银行的资本对账：
所得款项净额						$	20,185					$	23,888					$	27,592					$	31,851
减：以股票为基础的福利计划获得的普通股							(1,700	)					(2,000	)					(2,300	)					(2,645	)
减：员工持股计划取得的普通股							(3,400	)					(4,000	)					(4,600	)					(5,290	)

备考增加						$	15,085					$	17,888					$	20,692					$	23,916

(1)	经调整以使股份数目增加生效，这可能是由于发售范围增加15%以反映对股份的需求或发售开始后市场条件的变化而发生的。

(2)	一级杠杆资本水平显示为总平均资产的百分比。

资料来源：莱克肖尔万通金控招股说明书。

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备考分析表

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备考分析表

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截至2025年2月3日的价格


				主题				同行组						纽约						所有公共
估值中点定价倍数		符号		在中点				平均			中位数			平均			中位数			平均			中位数
市盈率倍数	=		P/E		14.37		x		19.32	x		21.99	x		16.05	x		12.39	x		16.15	x		15.59	x
价格-核心收益倍数	=		P/CE		14.50		x		19.37	x		17.27	x		16.29	x		12.68	x		16.57	x		14.42	x
市净率	=		P/B		59.70	%			85.09	%		82.20	%		84.25	%		89.57	%		86.14	%		80.40	%
价格-有形账面比率	=		P/TB		59.70	%			87.89	%		85.68	%		85,12	%		89.64	%		94.76	%		82.18	%
价格资产比率	=		P/A		10.82	%			11.06	%		10.13	%		8.82	%		9.71	%		11.08	%		10.04	%


估值参数						调整后
转换前盈利（Y）	$	4,938,958		（12个月12/24（2）	员工持股计划股票（占发售+基础的百分比）（e）		8.00	%
转换前核心盈利（YC）	$	4,890,958		（12个月12/24（2）	员工持股计划借款成本（s）		0.00	%
转换前账面价值（b）	$	90,098,000		(2)	员工持股摊销（T）		25.00		年
预转换。唐。帐面价值（b）	$	90,098,000		(2)	股票计划（% of offering + foundation（m）		4.00	%
转换前资产（a）	$	685,734,000		(2)	股票计划归属（n）		5.00		年
再投资率（R）		4.38	%		固定费用	$	1,616,000
税率（税）		21.00	%		可变费用（混合佣金%）		1.22	%
税后再投资。率（R）		3.46	%		销售百分比（PCT）		63.5198	%
美东时间。转换费用（1）（x）		4.45	%		MHC资产	$	230,000
内部人购买	$	1,000,000			期权as（% of offering + foundation）（o1）		10.00	%
价格/份额	$	10.00			估计期权价值（O2）		53.20	%
基金会现金捐款（FC）	$	—			期权授予期（O3）		5.00		年
基础股票贡献（FS）	$	—			期权应课税百分比（O4）		25.00	%
基金会税收优惠（FT）	$	—

转换后的备考价值计算

1.V =

P/E*（Y-FC*R）

V =

78,715,570

1-市盈率*PCT*（（1-X-E-M-FS）*R-（1-税）*（E/T）-（1-税）*（m/n）-（1-税*O4）*（o1*O2/O3）））

2.V =

P/核心e*（YC）

V =

78,715,570

1-P/核心e*PCT*（（1-X-E-M-FS）*R-（1-税）*（E/T）-（1-税）*（m/n）-（1-税*O4）*（o1*O2/O3）））

3.V =

P/B*（B-FC + FT）

V =

78,715,570

1-P/B*PCT*（1-X-E-M）

4.V =

P/TB*（B-FC + FT）

V =

78,715,570

1-P/TB*PCT*（1-X-E-M）

5.V =

P/A*（A-FC + FT）

V =

78,715,570

1-P/A*PCT*（1-X-E-M）

股份


结论	第二步提供股份		第二步交换股份		全转换股份		加：基础股份		市场总额资本化股份		交换比
超级最大值		6,612,500		3,797,635		10,410,135		0		10,410,135		1.8098
最大值		5,750,000		3,302,290		9,052,290		0		9,052,290		1.5738
中点		5,000,000		2,871,557		7,871,557		0		7,871,557		1.3685
最低		4,250,000		2,440,823		6,690,823		0		6,690,823		1.1632

市值


结论	第二步提供价值		第二步交换股票价值		全转换 $价值		基础 $价值		市场总额资本化 $价值
超级最大值	$	66,125,000	$	37,976,350	$	104,101,350	$	0	$	104,101,350
最大值	$	57,500,000	$	33,022,900	$	90,522,900		0	$	90,522,900
中点	$	50,000,000	$	28,715,570	$	78,715,570		0	$	78,715,570
最低	$	42,500,000	$	24,408,230	$	66,908,230		0	$	66,908,230

(1)	在发行的中点估计发行费用。

(2)	调整以反映合并和再投资230,000美元的MHC净资产。

展览IV-8

Lake Shore Bancorp, Inc.

转换收益的备考影响

附件 IV-8

转换收益的备考影响

Lake Shore Bancorp, Inc.

在最小范围内


1.	完全换算值和兑换率
	完全转换价值	$	66,908,230
	兑换率		1.16321
	第二步发售所得款项	$	42,500,000
	减：预计发行费用		2,130,350

	第二步净转换收益	$	40,369,650
2.	来自转换收益的估计额外收入
	转换收益净额	$	40,369,650
	减：对基金会的现金捐款		0
	减：员工持股计划股票购买（1）		(3,400,000	)
	减：RRP股票购买（2）		(1,700,000	)

	现金收益净额	$	35,269,650
	估计数税后净增量收益率		3.46	%

	盈利增长	$	1,220,400
	减：员工持股计划借款合并利息成本		0
	减：员工持股计划借款摊销（3）		(61,440	)
	减：RRP归属（3）		(268,600	)
	减：期权计划归属（4）		(428,460	)

	净利润增加	$	461,901


3.	备考收益	之前转换（5）		净收益增加		后转换
	截至2024年12月31日止12个月（已报告）	$	4,938,958	$	461,901	$	5,400,859
	截至2024年12月31日止12个月（核心）	$	4,890,958	$	461,901	$	5,352,859


4.	备考净值	之前转换（5）		净现金收益		税收优惠和其他		后转换
	2024年12月31日	$	90,098,000	$	35,269,650	$	0	$	125,367,650
	2024年12月31日（有形）	$	90,098,000	$	35,269,650	$	0	$	125,367,650


5.	备考资产	之前转换（5）		净现金收益		税收优惠和其他		后转换
	2024年12月31日	$	685,734,000	$	35,269,650	$	0	$	721,003,650

(1)	包括第二步发行的8.0%的员工持股计划购买。

(2)	包括第二步发行的4.0%的RRP购买。

(3)	ESOP按25年摊销，RRP按5年摊销，税项生效：21.00%

(4)	基于Black-Scholes模型的期权估值，5年归属，并假设25%的期权应课税。

(5)	调整以反映MHC净资产的合并和再投资。

附件 IV-8

转换收益的备考影响

Lake Shore Bancorp, Inc.

在范围的中点


1.	完全换算值和兑换率
	完全转换价值	$	78,715,570
	兑换率		1.36848
	第二步发售所得款项	$	50,000,000
	减：预计发行费用		2,223,500

	第二步净转换收益	$	47,776,500
2.	来自转换收益的估计额外收入
	转换收益净额	$	47,776,500
	减：对基金会的现金捐款		0
	减：员工持股计划股票购买（1）		(4,000,000	)
	减：RRP股票购买（2）		(2,000,000	)

	现金收益净额	$	41,776,500
	估计数税后净增量收益率		3.46	%

	盈利增长	$	1,445,550
	减：员工持股计划借款合并利息成本		0
	减：员工持股计划借款摊销（3）		(86,400	)
	减：RRP归属（3）		(316,000	)
	减：期权计划归属（4）		(504,070	)

	净利润增加	$	539,080


3.	备考收益	之前转换（5）		净收益增加		后转换
	截至2024年12月31日止12个月（已报告）	$	4,938,958	$	539,080	$	5,478,039
	截至2024年12月31日止12个月（核心）	$	4,890,958	$	539,080	$	5,430,039


4.	备考净值	之前转换（5）		净现金收益		税收优惠基础		后转换
	2024年12月31日	$	90,098,000	$	41,776,500	$	0	$	131,874,500
	2024年12月31日（有形）	$	90,098,000	$	41,776,500	$	0	$	131,874,500


5.	备考资产	之前转换（5）		净现金收益		税收优惠基础		后转换
	2024年12月31日	$	685,734,000	$	41,776,500	$	0	$	727,510,500

(1)	包括第二步发行的8.0%的员工持股计划购买。

(2)	包括第二步发行的4.0%的RRP购买。

(3)	ESOP按25年摊销，RRP按5年摊销，税项生效：21.00%

(4)	基于Black-Scholes模型的期权估值，5年归属，并假设25%的期权应课税。

(5)	调整以反映MHC净资产的合并和再投资。

附件 IV-8

转换收益的备考影响

Lake Shore Bancorp, Inc.

在最大范围


1.	完全换算值和兑换率
	完全转换价值	$	90,522,900
	兑换率		1.57375
	第二步发售所得款项	$	57,500,000
	减：预计发行费用		2,316,650

	第二步净转换收益	$	55,183,350
2.	来自转换收益的估计额外收入
	转换收益净额	$	55,183,350
	减：对基金会的现金捐款		0
	减：员工持股计划股票购买（1）		(4,600,000	)
	减：RRP股票购买（2）		(2,300,000	)

	现金收益净额	$	48,283,350
	估计数税后净增量收益率		3.46	%

	盈利增长	$	1,670,700
	减：员工持股计划借款合并利息成本		0
	减：员工持股计划借款摊销（3）		(111,360	)
	减：RRP归属（3）		(363,400	)
	减：期权计划归属（4）		(579,681	)

	净利润增加	$	616,260


3.	备考收益	之前转换（5）		净收益增加		后转换
	截至2024年12月31日止12个月（已报告）	$	4,938,958	$	616,260	$	5,555,218
	截至2024年12月31日止12个月（核心）	$	4,890,958	$	616,260	$	5,507,218


4.	备考净值	之前转换（5）		净现金收益		税收优惠基础		后转换
	2024年12月31日	$	90,098,000	$	48,283,350	$	0	$	138,381,350
	2024年12月31日（有形）	$	90,098,000	$	48,283,350	$	0	$	138,381,350


5.	备考资产	之前转换（5）		净现金收益		税收优惠基础		后转换
	2024年12月31日	$	685,734,000	$	48,283,350	$	0	$	734,017,350

(1)	包括第二步发行的8.0%的员工持股计划购买。

(2)	包括第二步发行的4.0%的RRP购买。

(3)	ESOP按25年摊销，RRP按5年摊销，税项生效：21.00%

(4)	基于Black-Scholes模型的期权估值，5年归属，并假设25%的期权应课税。

(5)	调整以反映MHC净资产的合并和再投资。

附件 IV-8

转换收益的备考影响

Lake Shore Bancorp, Inc.

在超级最大值


1.	完全换算值和兑换率
	完全转换价值	$	104,101,350
	兑换率		1.80982
	第二步发售所得款项	$	66,125,000
	减：预计发行费用		2,423,773

	第二步净转换收益	$	63,701,228
2.	来自转换收益的估计额外收入
	转换收益净额	$	63,701,228
	减：对基金会的现金捐款		0
	减：员工持股计划股票购买（1）		(5,290,000	)
	减：RRP股票购买（2）		(2,645,000	)

	现金收益净额	$	55,766,228
	估计数税后净增量收益率		3.46	%

	盈利增长	$	1,929,623
	减：员工持股计划借款合并利息成本		0
	减：员工持股计划借款摊销（3）		(132,164	)
	减：RRP归属（3）		(417,910	)
	减：期权计划归属（4）		(666,633	)

	净利润增加	$	712,916


3.	备考收益	之前转换（5）		净收益减少		后转换
	截至2024年12月31日止12个月（已报告）	$	4,938,958	$	712,916	$	5,651,875
	截至2024年12月31日止12个月（核心）	$	4,890,958	$	712,916	$	5,603,875


4.	备考净值	之前转换（5）		净现金收益		税收优惠基础		后转换
	2024年12月31日	$	90,098,000	$	55,766,228	$	0	$	145,864,228
	2024年12月31日（有形）	$	90,098,000	$	55,766,228	$	0	$	145,864,228


5.	备考资产	之前转换（5）		净现金收益		税收优惠基础		后转换
	2024年12月31日	$	685,734,000	$	55,766,228	$	0	$	741,500,228

(1)	包括第二步发行的8.0%的员工持股计划购买。

(2)	包括第二步发行的4.0%的RRP购买。

(3)	ESOP按25年摊销，RRP按5年摊销，税项生效：21.00%

(4)	基于Black-Scholes模型的期权估值，5年归属，并假设25%的期权应课税。

(5)	调整以反映MHC净资产的合并和再投资。

展览IV-9

第二步发行中少数股权稀释的计算

附件 IV-9

Lake Shore Bancorp, Inc.

第二步发行中少数股权稀释的计算

截至2024年12月31日的持股数据

截至2024年12月31日财务数据

反映截至2025年2月3日的备考市值


关键输入假设
中层股东权益	$	89,868,000		（书）
MHC放弃的合计股息	$	0		（豁免股息）
少数股权权益		36.5871	%	（PCT）
备考市值	$	78,715,570		（价值）
MHC净资产市值（中端股票除外）	$	230,000		（MHC资产）


MHC资产调整&豁免股息-2步计算（按FDIC & FRB要求）
		（账面-豁免股息）x PCT
第一步：对放弃分红进行会计处理	=	书
	=	36.5871%
		（价值-MHC资产）x步骤1
第二步：核算MHC资产	=	价值
	=	36.4802%	（四舍五入）


当前所有权
MHC股份	3,636,875	63.41	%
公众股	2,098,351	36.59	%

总股份	5,735,226	100.00	%

展览V-1

RP^®金融，LC。

公司资格声明

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公司资格声明

RP^®金融（“RP^®）在全国范围内向金融服务业提供财务和管理咨询、并购咨询和估值服务。我们提供范围广泛的服务、高质量和及时的服务、负责人和高级职员的实际参与、战略举措的精心构建以及符合行业实践和监管要求的复杂估值和其他分析。我们的员工在财务和管理咨询、估值和投资银行方面保持着广泛的背景。我们的客户包括商业银行、储蓄机构、信用合作社、抵押贷款公司、保险公司和其他金融服务公司。

战略规划服务

RP^®的战略规划服务旨在提供具有可量化结果的有效可行计划。我们分析战略选项，以提升股东价值、实现监管批准或实现其他目标。此类服务涉及进行情况分析；建立使命/愿景陈述，制定战略目标和目标；以及确定战略以提高特许经营和/或市场价值、资本管理、收益提升、运营事项和组织问题。策略建议通常侧重于：资本形成和管理、资产/负债目标、盈利能力、股本回报率和股票定价。我们专有的财务模拟模型为评估各种策略的影响以及评估其可行性和与法规的兼容性提供了基础。

合并咨询服务

RP^®并购咨询服务包括瞄准潜在买家和卖家、评估收购价值、开展尽职调查、谈判和构建并购交易、编制并购业务计划和财务模拟、提出公平性意见、准备按市值计价分析、对无形资产进行估值以及支持实施收购后战略。我们的并购咨询服务涉及财务状况良好的公司的交易和失败的银行交易。RP^®也是de novo charters和shelf charters方面的专家。通过财务模拟、全面的数据基础、估值熟练程度和监管熟悉度，RP^®的并购咨询服务以增强股东回报为中心。

估值服务

RP^®的广泛估值实践包括银行和储蓄合并、储蓄互转股、商誉减值、保险公司股份化、员工持股计划、子公司、合并会计等目的。我们在执行符合监管准则和评估标准的评估方面经验丰富。RP^®是美国领先的节俭互转股票估值公司，评估价值高达40亿美元。

其他咨询服务

RP^®提供其他咨询服务，包括评估监管变化的影响（TARP等）、分支和多元化战略、可行性研究和特别研究。我们协助银行/储蓄机构在从头或合并的基础上准备CRA计划和评估财富管理活动。我们的其他咨询服务由专有估值和财务模拟模型提供便利。

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Gregory E. Dunn，董事（41）	(703)647-6548	gdunn@rpfinancial.com
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