查看原文
免责申明：同花顺翻译提供中文译文，我们力求但不保证数据的完全准确，翻译内容仅供参考!
cg-20251231
假的 2025 财政年度 0001527166 P5Y P3Y P4Y http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://fasb.org/us-gaap/2025#RevenueNotFromContractWithCustomer http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://fasb.org/us-gaap/2025#RevenueNotFromContractWithCustomer http://fasb.org/us-gaap/2025#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTax http://fasb.org/us-gaap/2025#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTax http://fasb.org/us-gaap/2025#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTax http://fasb.org/us-gaap/2025#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTax http://fasb.org/us-gaap/2025#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTax http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://fasb.org/us-gaap/2025#RevenueNotFromContractWithCustomer http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://fasb.org/us-gaap/2025#RevenueNotFromContractWithCustomer http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://fasb.org/us-gaap/2025#RevenueNotFromContractWithCustomer http://fasb.org/us-gaap/2025#RevenueNotFromContractWithCustomer http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://fasb.org/us-gaap/2025#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTax http://fasb.org/us-gaap/2025#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTax http://fasb.org/us-gaap/2025#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTax http://fasb.org/us-gaap/2025#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTax http://fasb.org/us-gaap/2025#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTax http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://fasb.org/us-gaap/2025#RevenueNotFromContractWithCustomer http://fasb.org/us-gaap/2025#RevenueNotFromContractWithCustomer http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds http://www.carlyle.com/20251231#NetInvestmentGainsLossesOfConsolidatedFunds P5Y http://www.carlyle.com/20251231#GeneralAdministrativeAndOtherExpense 33.33 33.33 33.33 P1Y 2Y 2Y P3Y 25 25 25 25 iso4217：美元 xbrli：股 iso4217：美元 xbrli：股 xbrli：纯 CG：段 CG：基金 cg：抵押_贷款_义务 iso4217：欧元 CG：雇员 iso4217：巴西雷亚尔 0001527166 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 美国天然气工业股份公司：普通股成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 美国通用会计准则：次级债务成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 2025-06-30 0001527166 2026-02-24 0001527166 2025-12-31 0001527166 2024-12-31 0001527166 CG：FundManagementFeember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：FundManagementFeember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：FundManagementFeember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：IncentiveFeember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：IncentiveFeember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：IncentiveFeember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：Performance Allocations Member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：Performance Allocations Member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：Performance Allocations Member 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 美国天然气工业股份公司：普通股成员 2022-12-31 0001527166 US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember 2022-12-31 0001527166 US-GAAP：RetainedEarningsmember 2022-12-31 0001527166 美国通用会计准则：累计其他综合收入会员 2022-12-31 0001527166 US-GAAP：NoncontrollingInterestmember 2022-12-31 0001527166 2022-12-31 0001527166 美国天然气工业股份公司：普通股成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：RetainedEarningsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：NoncontrollingInterestmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 美国通用会计准则：累计其他综合收入会员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 美国天然气工业股份公司：普通股成员 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：RetainedEarningsmember 2023-12-31 0001527166 美国通用会计准则：累计其他综合收入会员 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：NoncontrollingInterestmember 2023-12-31 0001527166 2023-12-31 0001527166 美国天然气工业股份公司：普通股成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RetainedEarningsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：NoncontrollingInterestmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 美国通用会计准则：累计其他综合收入会员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 美国天然气工业股份公司：普通股成员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RetainedEarningsmember 2024-12-31 0001527166 美国通用会计准则：累计其他综合收入会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：NoncontrollingInterestmember 2024-12-31 0001527166 美国天然气工业股份公司：普通股成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RetainedEarningsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：NoncontrollingInterestmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 美国通用会计准则：累计其他综合收入会员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 美国天然气工业股份公司：普通股成员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RetainedEarningsmember 2025-12-31 0001527166 美国通用会计准则：累计其他综合收入会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：NoncontrollingInterestmember 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes5.050Due2035成员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：VariableInterestEntityPrimaryBeneficiarymember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：VariableInterestEntityPrimaryBeneficiarymember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：VariableInterestEntityNotPrimaryBeneficiarymember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：VariableInterestEntityNotPrimaryBeneficiarymember 2024-12-31 0001527166 SRT：最低会员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：Maximummember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：CLOFinancingFacilitymember 2025-12-31 0001527166 SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：AccumulatedTranslationAdjustment成员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：AccumulatedTranslationAdjustment成员 2024-12-31 0001527166 美国通用会计准则：累计确定的福利计划调整成员 2025-12-31 0001527166 美国通用会计准则：累计确定的福利计划调整成员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2025-12-31 0001527166 CG：Othermember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2025-12-31 0001527166 CG：Othermember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2025-12-31 0001527166 CG：Othermember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-12-31 0001527166 CG：Othermember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInclosAndOtherAndPartnershipAndLLC Interestsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInclosAndOtherAndPartnershipAndLLC Interestsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInclosAndOtherAndPartnershipAndLLC Interestsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInclosAndOtherAndPartnershipAndLLC Interestsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：ForeignExchangeForwardmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：ForeignExchangeForwardmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：ForeignExchangeForwardmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：ForeignExchangeForwardmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerSharemember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：ForeignExchangeForwardmember 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerSharemember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：VariableInterestEntityPrimaryBeneficiarymember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OtherDebtSecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OtherDebtSecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OtherDebtSecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OtherDebtSecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2024-12-31 0001527166 CG：Othermember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2024-12-31 0001527166 CG：Othermember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2024-12-31 0001527166 CG：Othermember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-12-31 0001527166 CG：Othermember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInclosAndOtherAndPartnershipAndLLC Interestsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInclosAndOtherAndPartnershipAndLLC Interestsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInclosAndOtherAndPartnershipAndLLC Interestsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInclosAndOtherAndPartnershipAndLLC Interestsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueInputsLevel1member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueInputsLevel2member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueInputsLevel12and3member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerSharemember 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueMeasuredAtNetAssetValuePerSharemember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：VariableInterestEntityPrimaryBeneficiarymember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：Othermember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2023-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2023-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2023-12-31 0001527166 CG：Othermember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：Othermember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：LoansPayableOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-12-31 0001527166 CG：LoansPayableOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2023-12-31 0001527166 CG：LoansPayableOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：LoansPayableOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：LoansPayableOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：MeasurementInputTerminalGrowthRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：MeasurementInputTerminalGrowthRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：MeasurementInputTerminalGrowthRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputEBITDAMultipleMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputEBITDAMultipleMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputEBITDAMultipleMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputRevenueMultiplemember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputRevenueMultiplemember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputRevenueMultiplemember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：MeasurementInputTCFMultipleMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：MeasurementInputTCFMultipleMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：MeasurementInputTCFMultipleMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputConstantPrepaymentRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputConstantPrepaymentRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputConstantPrepaymentRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueOthermember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputConstantPrepaymentRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputConstantPrepaymentRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputConstantPrepaymentRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueOthermember 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember CG：MeasurementInputDiscountMarginMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember CG：MeasurementInputDiscountMarginMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember CG：MeasurementInputDiscountMarginMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：Aviation SubordinatedNotesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember 2025-12-31 0001527166 CG：Aviation SubordinatedNotesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：Aviation SubordinatedNotesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：Aviation SubordinatedNotesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：最低会员 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：Maximummember 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：加权平均会员 2025-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueOthermember 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesLoansPayableOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueOthermember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：MeasurementInputTerminalGrowthRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：MeasurementInputTerminalGrowthRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：MeasurementInputTerminalGrowthRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputEBITDAMultipleMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputEBITDAMultipleMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：MeasurementInputEBITDAMultipleMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：MeasurementInputTCFMultipleMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：MeasurementInputTCFMultipleMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：MeasurementInputTCFMultipleMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueComparableMultipleMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputConstantPrepaymentRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputConstantPrepaymentRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputConstantPrepaymentRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：EquitySecuritiesTwoMember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：EquitySecuritiesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueOthermember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：Bondsmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputConstantPrepaymentRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputConstantPrepaymentRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputConstantPrepaymentRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsTwo成员 CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：LoansInvestmentInConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueOthermember 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember CG：MeasurementInputDiscountMarginMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember CG：MeasurementInputDiscountMarginMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember CG：MeasurementInputDiscountMarginMember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesInvestmentsInInvestmentsInCollateralizedLoanObligationsAndothermember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember CG：MeasurementInputRecoveryRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：BDCPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueOthermember 2024-12-31 0001527166 CG：BDCPreferredSharesmember CG：MeasurementInputNetAssetValuePerSharemember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueOthermember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：BDCPreferredSharesmember CG：MeasurementInputNetAssetValuePerSharemember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueOthermember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：BDCPreferredSharesmember CG：MeasurementInputNetAssetValuePerSharemember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueOthermember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：Aviation SubordinatedNotesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember 2024-12-31 0001527166 CG：Aviation SubordinatedNotesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：Aviation SubordinatedNotesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：Aviation SubordinatedNotesmember US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：InvestmentsInCollateralizedLoanObligationmember US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member US-GAAP：ValuationTechniQueConsensusPricingModelMember SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesLoansPayableOfConsolidatedFundsmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueOthermember 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MeasurementInputQuotedPricember CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MeasurementInputDiscountRatember CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MeasurementInputDefaultRatember CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：MeasurementInputRecoveryRatember CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：最低会员 2024-12-31 0001527166 CG：MeasurementInputRecoveryRatember CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：Maximummember 2024-12-31 0001527166 CG：MeasurementInputRecoveryRatember CG：SubordinatedNotesAndPreferredSharesmember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member CG：ValuationTechniQueDiscountedCashFlowWithConsensusPricing Member SRT：加权平均会员 2024-12-31 0001527166 CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-12-31 0001527166 CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-12-31 0001527166 CG：Global CreditSegment成员 2025-12-31 0001527166 CG：Global CreditSegment成员 2024-12-31 0001527166 CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2025-12-31 0001527166 CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2024-12-31 0001527166 CG：CarlylePartnersVIILPMember US-GAAP：CustomerConcentrationRiskMember US-GAAP：SalesRevenueNetmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：CarlylePartnersVIILPMember US-GAAP：CustomerConcentrationRiskMember US-GAAP：SalesRevenueNetmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：NGP ManagementCompanyLLC成员 CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-12-31 0001527166 CG：NGP ManagementCompanyLLC成员 CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-12-31 0001527166 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 CG：Global CreditSegment成员 2025-12-31 0001527166 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 CG：Global CreditSegment成员 2024-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：Global CreditSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：Global CreditSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：Global CreditSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：Global CreditSegment成员 2025-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：Global CreditSegment成员 2024-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2025-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2024-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember 2025-12-31 0001527166 美国通用会计准则：EquityMethodInvestmentNonconsolidatedInvesteeOrGroupofInvesteesMember 2024-12-31 0001527166 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2018-11-01 2018-11-30 0001527166 CG：FortitudeReInsuranceCompanyLtd.fKADSAReInsuranceCompanyLtdmember CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2018-11-01 2018-11-30 0001527166 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 CG：CarlyleFRLMember 2020-06-01 2020-06-30 0001527166 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 CG：TDUnitedCapitalCoLtdmember 2020-06-01 2020-06-30 0001527166 CG：CarlyleFRLMember CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2020-06-01 2020-06-30 0001527166 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 CG：CarlyleFRLANDTDMember 2020-06-01 2020-06-30 0001527166 CG：CarlyleFRLMember 2022-03-01 2022-03-31 0001527166 CG：CarlyleFRLMember CG：TDUnitedCapitalCoLtdmember 2022-03-01 2022-03-31 0001527166 CG：CarlyleFRLMember CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2023-05-01 2023-05-31 0001527166 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 CG：CarlyleFRLMember 2023-10-01 2023-10-31 0001527166 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 CG：CarlyleFRLMember 2022-03-01 2022-03-31 0001527166 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2024-11-01 2024-11-30 0001527166 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 CG：CarlyleFRLMember 2024-11-01 2024-11-30 0001527166 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2025-09-01 2025-09-30 0001527166 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 CG：CarlyleFRLMember 2025-09-01 2025-09-30 0001527166 CG：CarlyleFRLMember 2025-12-31 0001527166 CG：FortitudeReInsuranceCompanyLtd.fKADSAReInsuranceCompanyLtdmember CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2025-12-31 0001527166 CG：NGP ManagementMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-12-31 0001527166 CG：NGP ManagementMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-12-31 0001527166 CG：NGP GeneralPartnersMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-12-31 0001527166 CG：NGP GeneralPartnersMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-12-31 0001527166 CG：非政府组织基金成员 CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-12-31 0001527166 CG：非政府组织基金成员 CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-12-31 0001527166 CG：PartnershipCommonUnitsmember 2025-03-30 2025-03-30 0001527166 CG：NGP ManagementCompanyLLC成员 CG：ManagementFeeRelatedRevenuesmember 2025-03-30 2025-03-30 0001527166 CG：NGP ManagementCompanyLLC成员 CG：ManagementFeeRelatedRevenuesmember 2025-03-31 2025-03-31 0001527166 CG：NGP ManagementCompanyLLC成员 2025-01-01 2025-03-31 0001527166 CG：NGP ManagementCompanyLLC成员 CG：ManagementFeeRelatedRevenuesmember 2025-03-31 0001527166 CG：NGP ManagementCompanyLLC成员 CG：ManagementFeeRelatedRevenuesmember 2025-12-31 0001527166 SRT：最低会员 CG：NGP ManagementCompanyLLC成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：Maximummember CG：NGP ManagementCompanyLLC成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：最低会员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：Maximummember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：最低会员 2025-01-01 2025-03-31 0001527166 SRT：Maximummember 2025-01-01 2025-03-31 0001527166 CG：NGP ManagementMember CG：ManagementFeeRelatedRevenuesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：NGP ManagementCompanyLLC成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：NGP ManagementCompanyLLC成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：NGP ManagementCompanyLLC成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：CLOSeniorAndSubordinatedNotesAndDerivativeInstruments成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOSeniorAndSubordinatedNotesAndDerivativeInstruments成员 2024-12-31 0001527166 CG：ValuationTechniQueOthermember US-GAAP：FairValueInputsLevel3member 2025-12-31 0001527166 CG：Performance Allocations Realized Member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：Performance Allocations Realized Member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：Performance Allocations Realized Member 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：Performance Allocations Unrealized Member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：Performance Allocations Unrealized Member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：Performance Allocations Unrealized Member 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentInceLossRealizedEquityMethodInvestmentsMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentInceLossRealizedEquityMethodInvestmentsMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentInceLossRealizedEquityMethodInvestmentsMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncome LossUnrealizedEquityMethodInvestmentsMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncome LossUnrealizedEquityMethodInvestmentsMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncome LossUnrealizedEquityMethodInvestmentsMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossEquityMethodInvestmentsMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossEquityMethodInvestmentsMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossEquityMethodInvestmentsMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentInceLossRealizedCLosmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentInceLossRealizedCLosmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentInceLossRealizedCLosmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：本金投资收益亏损未实现CLOS成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：本金投资收益亏损未实现CLOS成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：本金投资收益亏损未实现CLOS成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncome LossCLosAndOtherInvestmentsMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncome LossCLosAndOtherInvestmentsMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncome LossCLosAndOtherInvestmentsMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：CarlyleSecuredLendingInc.MergerMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：本金投资收益亏损未实现CLOS成员 CG：CorporateInvestment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：本金投资收益亏损未实现CLOS成员 CG：CorporateInvestment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：Global CreditSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：Global CreditSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：Global CreditSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：CustomerConcentrationRiskMember CG：CarlylePartnersVIILPMember CG：PerformanceFeeRevenuember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：CustomerConcentrationRiskMember CG：CarlylePartnersVIII.P.Member CG：PerformanceFeeRevenuember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：CustomerConcentrationRiskMember CG：CarlyleAsiaPartnersVLPMember CG：PerformanceFeeRevenuember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：CustomerConcentrationRiskMember CG：CarlylePartnersVIILPMember CG：PerformanceFeeRevenuember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：CustomerConcentrationRiskMember CG：CarlylePartnersVIL.P.成员 CG：PerformanceFeeRevenuember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：CustomerConcentrationRiskMember CG：CarlylePartnersVIILPMember CG：PerformanceFeeRevenuember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossEquityMethodInvestmentsMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossEquityMethodInvestmentsMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossEquityMethodInvestmentsMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossEquityMethodInvestmentsMember CG：Global CreditSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossEquityMethodInvestmentsMember CG：Global CreditSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossEquityMethodInvestmentsMember CG：Global CreditSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossEquityMethodInvestmentsMember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossEquityMethodInvestmentsMember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossEquityMethodInvestmentsMember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：CarlyleFRLMember CG：Global CreditSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：CarlyleFRLMember SRT：Maximummember CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 CG：Global CreditSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：CarlyleFRLMember SRT：最低会员 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 CG：Global CreditSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：AerospaceDefenseGovernmentServicesMember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：AerospaceDefenseGovernmentServicesMember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：ConsumerRetailMember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：ConsumerRetailMember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember 美国通用会计准则：金融服务部门成员 2025-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember 美国通用会计准则：金融服务部门成员 2024-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：HealthCareEquipmentServicesMember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：HealthCareEquipmentServicesMember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：IndustrialMember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：IndustrialMember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：InfrastructureMember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：InfrastructureMember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：TechnologyBusinessServicesMember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：TechnologyBusinessServicesMember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：TelecomMediaMember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：TelecomMediaMember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：Transportationmember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：Transportationmember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：Othermember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：Othermember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 US-GAAP：EquitySecuritiesmember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 CG：PartnershipAndLLC Interestsmember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 CG：PartnershipAndLLC Interestsmember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 CG：Loans1member CG：AerospaceDefensember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 CG：Loans1member CG：AerospaceDefensember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 CG：Loans1member CG：CollateralizedDebtObligationmember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 CG：Loans1member CG：CollateralizedDebtObligationmember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 CG：Loans1member CG：EducationMember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 CG：Loans1member CG：EducationMember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 CG：Loans1member CG：EnvironmentalIndustriesmember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 CG：Loans1member CG：EnvironmentalIndustriesmember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 CG：Loans1member 2025-12-31 0001527166 国家：美国 CG：Loans1member 2024-12-31 0001527166 国家：美国 CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsBondsmember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsBondsmember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsEquitymember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsEquitymember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsLoansmember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsLoansmember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsmember 2025-12-31 0001527166 国家：美国 CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsmember 2024-12-31 0001527166 国家：美国 2025-12-31 0001527166 国家：美国 2024-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember 美国天然气工业股份公司：能源部门成员 2025-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember 美国天然气工业股份公司：能源部门成员 2024-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：HealthCareEquipmentServicesMember 2025-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：HealthCareEquipmentServicesMember 2024-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：IndustrialMember 2025-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：IndustrialMember 2024-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：SoftwareAndServicesmember 2025-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：SoftwareAndServicesmember 2024-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：TechnologyBusinessServicesMember 2025-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：TechnologyBusinessServicesMember 2024-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：Othermember 2025-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：Othermember 2024-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember 2025-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember 2024-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsBondsmember 2025-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsBondsmember 2024-12-31 0001527166 CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsEquitymember 2025-12-31 0001527166 CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsEquitymember 2024-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsLoansmember 2025-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsLoansmember 2024-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember CG：AssetsOfCollateralizedLoanObligationsOthermember 2025-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember CG：AssetsOfCollateralizedLoanObligationsOthermember 2024-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsmember 2025-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsmember 2024-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember 2025-12-31 0001527166 SRT：EuropeMember 2024-12-31 0001527166 CG：GlobalMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：ConsumerRetailMember 2025-12-31 0001527166 CG：GlobalMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：ConsumerRetailMember 2024-12-31 0001527166 CG：GlobalMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：Hardwarember 2025-12-31 0001527166 CG：GlobalMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：Hardwarember 2024-12-31 0001527166 CG：GlobalMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：HealthCareEquipmentServicesMember 2025-12-31 0001527166 CG：GlobalMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：HealthCareEquipmentServicesMember 2024-12-31 0001527166 CG：GlobalMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：IndustrialMember 2025-12-31 0001527166 CG：GlobalMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：IndustrialMember 2024-12-31 0001527166 CG：GlobalMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：TechnologyBusinessServicesMember 2025-12-31 0001527166 CG：GlobalMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember CG：TechnologyBusinessServicesMember 2024-12-31 0001527166 CG：GlobalMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember 2025-12-31 0001527166 CG：GlobalMember US-GAAP：EquitySecuritiesmember 2024-12-31 0001527166 CG：GlobalMember CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsBondsmember 2025-12-31 0001527166 CG：GlobalMember CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsBondsmember 2024-12-31 0001527166 CG：GlobalMember CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsLoansmember 2025-12-31 0001527166 CG：GlobalMember CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsLoansmember 2024-12-31 0001527166 CG：GlobalMember CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsmember 2025-12-31 0001527166 CG：GlobalMember CG：AssetsofCollateralizedLoanObligationsmember 2024-12-31 0001527166 CG：GlobalMember 2025-12-31 0001527166 CG：GlobalMember 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoansmember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoansmember 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes3.5002029年到期成员 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes3.5002029年到期成员 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes5.050Due2035成员 2024-12-31 0001527166 CG：A5.625SeniorNotesDue2043member 2025-12-31 0001527166 CG：A5.625SeniorNotesDue2043member 2024-12-31 0001527166 CG：A5.650SeniorNotesDue2048成员 2025-12-31 0001527166 CG：A5.650SeniorNotesDue2048成员 2024-12-31 0001527166 CG：2061年5月到期的次级票据 2025-12-31 0001527166 CG：2061年5月到期的次级票据 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember US-GAAP：BaseRatember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember US-GAAP：SecuredOvernightFinancingRateSofrmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember US-GAAP：SecuredOvernightFinancingRateSofrmember SRT：Maximummember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember CG：Global CreditRevolvingCreditFacilityMaturingIn2027成员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember CG：Global CreditRevolvingCreditFacilityMaturingIn2026成员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember US-GAAP：SecuredOvernightFinancingRateSofrmember CG：GlobalCreditRevolvingCreditFacilitymember 2023-08-01 2023-08-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember US-GAAP：BaseRatember CG：GlobalCreditRevolvingCreditFacilitymember 2023-08-01 2023-08-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember CG：GlobalCreditRevolvingCreditFacilitymember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember CG：GlobalCreditRevolvingCreditFacilitymember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember CG：GlobalCreditRevolvingCreditFacilitymember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember CG：GlobalCreditRevolvingCreditFacilitymember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember CG：GlobalCreditRevolvingCreditFacilitymember 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：RevolvingCreditFacilitymember CG：GlobalCreditRevolvingCreditFacilitymember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanFebruary2017 MaturingSeptember2029成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanFebruary2017 MaturingSeptember2029成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanFebruary2017 MaturingSeptember2029成员 US-GAAP：EuriborFuturemember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanFormedInDecember 2017成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanFormedInDecember 2017成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanMarch2019MaturingMarch2032成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanMarch2019MaturingMarch2032成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanMarch2019MaturingMarch2032成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanAugust2019MaturingAugust2032成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanAugust2019MaturingAugust2032成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanAugust2019MaturingAugust2032成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanEffectiveSeptember2020 MaturingApril2033成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanEffectiveSeptember2020 MaturingApril2033成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanEffectiveSeptember2020 MaturingApril2033成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年1月2034年1月到期成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年1月2034年1月到期成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年1月2034年1月到期成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanMarch2021年3月到期2032年3月会员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanMarch2021年3月到期2032年3月会员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanMarch2021年3月到期2032年3月会员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年2033年4月到期成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年2033年4月到期成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年2033年4月到期成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年5月到期2031年11月会员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年5月到期2031年11月会员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年5月到期2031年11月会员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年6月到期2034年1月 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年6月到期2034年1月 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年6月到期2034年1月 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年6月到期2031年11月会员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年6月到期2031年11月会员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoan2021年6月到期2031年11月会员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanJuly2021到期July152034会员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanJuly2021到期July152034会员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanJuly2021到期July152034会员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanJuly2021到期July202034成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanJuly2021到期July202034成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanJuly2021到期July202034成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanAugust2021 MaturingAugust2032成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanAugust2021 MaturingAugust2032成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanAugust2021 MaturingAugust2032成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanOctober2021 MaturingOctober2035 member 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanOctober2021 MaturingOctober2035 member 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanOctober2021 MaturingOctober2035 member CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanJanuary2022MaturingFebruary152035成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanJanuary2022MaturingFebruary152035成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanJanuary2022MaturingFebruary152035成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanFebruary2022MaturingNovember102035成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanFebruary2022MaturingNovember102035成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanFebruary2022MaturingNovember102035成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanFormedInSeptember2023 Member 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanFormedInSeptember2023 Member 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanFormedInApril2024成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanFormedInApril2024成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanDecember 2024 MaturingJanuary2039成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanDecember 2024 MaturingJanuary2039成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanDecember 2024 MaturingJanuary2039成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanMarch2025MaturingApril2028成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanMarch2025MaturingApril2028成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanMarch2025MaturingApril2028成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanJuly2025MaturingAugust2038成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanJuly2025MaturingAugust2038成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanJuly2025MaturingAugust2038成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanSeptember2025MaturingOctober2038成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanSeptember2025MaturingOctober2038成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanSeptember2025MaturingOctober2038成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanOctober2025MaturingOctober2038成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanOctober2025MaturingOctober2038成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanOctober2025MaturingOctober2038成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanNovember2025MaturingJanuary2039成员 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanNovember2025MaturingJanuary2039成员 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoanNovember2025MaturingJanuary2039成员 CG：AverageEffectiveInterestRatember 2025-12-31 0001527166 CG：AverageEffectiveInterestRatember CG：CLOTermLoanVariousmember SRT：最低会员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：AverageEffectiveInterestRatember CG：CLOTermLoanVariousmember SRT：Maximummember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoansmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoansmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：CLOTermLoansmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes3.5002029年到期成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes3.5002029年到期成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes3.5002029年到期成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes3.5002029年到期成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes3.5002029年到期成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes5.050Due2035成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes5.050Due2035成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes5.050Due2035成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes5.050Due2035成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes5.050Due2035成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：A5.625SeniorNotesDue2043member US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-12-31 0001527166 CG：A5.625SeniorNotesDue2043member US-GAAP：SeniorNotesmember 2024-12-31 0001527166 CG：A5.625SeniorNotesDue2043member US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：A5.625SeniorNotesDue2043member US-GAAP：SeniorNotesmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：A5.625SeniorNotesDue2043member US-GAAP：SeniorNotesmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：A5.650SeniorNotesDue2048成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-12-31 0001527166 CG：A5.650SeniorNotesDue2048成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2024-12-31 0001527166 CG：A5.650SeniorNotesDue2048成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：A5.650SeniorNotesDue2048成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：A5.650SeniorNotesDue2048成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes3.5002029年到期成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2019-09-30 0001527166 CG：SeniorNotes5.050Due2035成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-09-30 0001527166 CG：A5.625SeniorNotesDue2043member US-GAAP：SeniorNotesmember 2013-03-31 0001527166 CG：A5.625SeniorNotesDue2043member US-GAAP：SeniorNotesmember 2014-03-31 0001527166 CG：A5.650SeniorNotesDue2048成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2018-09-30 0001527166 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：TreasuryRatember CG：A5.650SeniorNotesDue2048成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：TreasuryRatember CG：A5.625SeniorNotesDue2043member US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：TreasuryRatember CG：SeniorNotes3.5002029年到期成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：TreasuryRatember CG：SeniorNotes5.050Due2035成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：2061年5月到期的次级票据 2021-05-31 0001527166 CG：2061年5月到期的次级票据 2021-06-30 0001527166 CG：2061年5月到期的次级票据 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：2061年5月到期的次级票据 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：2061年5月到期的次级票据 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesmember 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesmember 2025-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：LoansPayableOfConsolidatedFundsmember 2025-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesmember 2024-12-31 0001527166 CG：SeniorSecuredNotesmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesmember 2024-12-31 0001527166 CG：SubordinatedNotesmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：LoansPayableOfConsolidatedFundsmember 2024-12-31 0001527166 CG：AlpInvestMember 2025-12-31 0001527166 CG：AlpInvestMember 2024-12-31 0001527166 CG：AlpInvestMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：AlpInvestMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：AlpInvestMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：Global CreditSegment成员 US-GAAP：SubsequentEventMember 2026-02-25 0001527166 CG：GIVEBackObligationsmember SRT：附属实体成员 2025-12-31 0001527166 CG：GIVEBackObligationsmember SRT：附属实体成员 2024-12-31 0001527166 CG：ContingentObligationsGivebackmember 2025-12-31 0001527166 CG：ContingentObligationsGivebackmember 2024-12-31 0001527166 CG：ContingentObligationsOthermember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：IndemnificationGuarantee成员 2025-12-31 0001527166 CG：AccruedIncentiveFeember SRT：附属实体成员 2025-12-31 0001527166 CG：AccruedIncentiveFeember SRT：附属实体成员 2024-12-31 0001527166 CG：NotesReceivableAndAccruedInterestmember SRT：附属实体成员 2025-12-31 0001527166 CG：NotesReceivableAndAccruedInterestmember SRT：附属实体成员 2024-12-31 0001527166 CG：ManagementFeeReceivableNetmember SRT：附属实体成员 2025-12-31 0001527166 CG：ManagementFeeReceivableNetmember SRT：附属实体成员 2024-12-31 0001527166 CG：可报销费用和其他应收款成员 SRT：附属实体成员 2025-12-31 0001527166 CG：可报销费用和其他应收款成员 SRT：附属实体成员 2024-12-31 0001527166 SRT：附属实体成员 2025-12-31 0001527166 SRT：附属实体成员 2024-12-31 0001527166 CG：ConsolidatedFundsmember SRT：附属实体成员 2025-12-31 0001527166 CG：ConsolidatedFundsmember SRT：附属实体成员 2024-12-31 0001527166 CG：NonConsolidatedAffiliatesmember SRT：附属实体成员 2025-12-31 0001527166 CG：NonConsolidatedAffiliatesmember SRT：附属实体成员 2024-12-31 0001527166 CG：TaxReceivableAgreementmember SRT：附属实体成员 2025-12-31 0001527166 CG：TaxReceivableAgreementmember SRT：附属实体成员 2024-12-31 0001527166 CG：OtherRelatedPartyTransactionMember SRT：附属实体成员 2025-12-31 0001527166 CG：OtherRelatedPartyTransactionMember SRT：附属实体成员 2024-12-31 0001527166 CG：CarlyleSecuredLendingIncmember US-GAAP：RelatedPartymember 2020-05-05 2020-05-05 0001527166 CG：CarlyleSecuredLendingIncmember US-GAAP：RelatedPartymember 2020-05-05 0001527166 CG：CarlyleSecuredLendingInc.MergerMember 2024-08-01 2024-08-31 0001527166 CG：CarlyleSecuredLendingInc.MergerMember 2025-03-27 2025-03-27 0001527166 CG：CarlyleSecuredLendingInc.MergerMember 2025-03-27 0001527166 CG：CarlyleSecuredLendingIncmember US-GAAP：RelatedPartymember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：CarlyleSecuredLendingIncmember US-GAAP：RelatedPartymember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：CarlyleSecuredLendingIncmember US-GAAP：RelatedPartymember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：CarlyleSecuredLendingInc.MergerMember 美国通用会计准则：ShareBasedCompensationAwardTrancheOnember 2025-03-27 2025-03-27 0001527166 CG：CarlyleSecuredLendingInc.MergerMember 美国通用会计准则：ShareBasedCompensationAwardTrancheTwoMember 2025-03-27 2025-03-27 0001527166 CG：CarlyleSecuredLendingInc.MergerMember US-GAAP：ShareBasedCompensationAwardTrancheThreemember 2025-03-27 2025-03-27 0001527166 国家：NL 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 国家：NL 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 国家：NL 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 国家：GB 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 国家：GB 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 国家：GB 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：ForeignTaxJurisdictionOthermember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：ForeignTaxJurisdictionOthermember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：ForeignTaxJurisdictionOthermember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：StateAndLocalJurisdictionmember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：ForeignCountrymember 2025-12-31 0001527166 CG：nonCarlyleInterestsinConsolidatedFundsmember 2025-12-31 0001527166 CG：nonCarlyleInterestsinConsolidatedFundsmember 2024-12-31 0001527166 CG：NonCarlyleMajorityOwnedSubsidiariesmember 2025-12-31 0001527166 CG：NonCarlyleMajorityOwnedSubsidiariesmember 2024-12-31 0001527166 CG：CarriedInterestAndGivebackObligations Member 2025-12-31 0001527166 CG：CarriedInterestAndGivebackObligations Member 2024-12-31 0001527166 CG：nonCarlyleInterestsinConsolidatedFundsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：nonCarlyleInterestsinConsolidatedFundsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：nonCarlyleInterestsinConsolidatedFundsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：NonCarlyleMajorityOwnedSubsidiariesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：NonCarlyleMajorityOwnedSubsidiariesmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：NonCarlyleMajorityOwnedSubsidiariesmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：CarriedInterestAndGivebackObligations Member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：CarriedInterestAndGivebackObligations Member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：CarriedInterestAndGivebackObligations Member 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：杰出普通股成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：杰出普通股成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：杰出普通股成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：RestrictedCommonUnitsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：RestrictedCommonUnitsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：RestrictedCommonUnitsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：CommonstockAndPerformanceVestingRestrictedStockUnitsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：CommonstockAndPerformanceVestingRestrictedStockUnitsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：CommonstockAndPerformanceVestingRestrictedStockUnitsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 2024-02-06 0001527166 US-GAAP：SubsequentEventMember 2026-02-26 0001527166 2024-01-01 2024-03-31 0001527166 2024-04-01 2024-06-30 0001527166 2024-07-01 2024-09-30 0001527166 2024-10-01 2024-12-31 0001527166 2025-01-01 2025-03-31 0001527166 2025-04-01 2025-06-30 0001527166 2025-07-01 2025-09-30 0001527166 2025-10-01 2025-12-31 0001527166 2024-05-29 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 美国通用会计准则：ShareBasedPaymentArrangementNonemployeMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 美国通用会计准则：ShareBasedPaymentArrangementNonemployeMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 美国通用会计准则：ShareBasedPaymentArrangementNonemployeMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：最低会员 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：Maximummember US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2021-01-01 2021-12-31 0001527166 SRT：首席执行官成员 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：首席执行官成员 CG：RestrictedStockUnitsRSUSTimeBasedMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：首席执行官成员 CG：PerformanceVestingRestrictedStockUnitsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：PerformanceVestingRestrictedStockUnitsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PerformanceVestingRestrictedStockUnitsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：PerformanceVestingRestrictedStockUnitsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember CG：SeniorProfessionalsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 美国通用会计准则：ShareBasedCompensationAwardTrancheOnember CG：SeniorProfessionalsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 美国通用会计准则：ShareBasedCompensationAwardTrancheTwoMember CG：SeniorProfessionalsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember US-GAAP：ShareBasedCompensationAwardTrancheThreemember CG：SeniorProfessionalsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember CG：SeniorProfessionalsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 美国通用会计准则：ShareBasedCompensationAwardTrancheOnember CG：SeniorProfessionalsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 美国通用会计准则：ShareBasedCompensationAwardTrancheTwoMember CG：SeniorProfessionalsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember US-GAAP：ShareBasedCompensationAwardTrancheThreemember CG：SeniorProfessionalsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PartnershipCommonUnitsmember 2018-02-01 2018-02-01 0001527166 CG：PartnershipCommonUnitsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PartnershipCommonUnitsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：PartnershipCommonUnitsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：PerformanceVestingRestrictedStockUnitsmember 2022-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2022-12-31 0001527166 CG：UnvestedCommonSharesmember 2022-12-31 0001527166 CG：UnvestedCommonSharesmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：PerformanceVestingRestrictedStockUnitsmember 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2023-12-31 0001527166 CG：UnvestedCommonSharesmember 2023-12-31 0001527166 CG：UnvestedCommonSharesmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：PerformanceVestingRestrictedStockUnitsmember 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 2024-12-31 0001527166 CG：UnvestedCommonSharesmember 2024-12-31 0001527166 CG：UnvestedCommonSharesmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：PerformanceVestingRestrictedStockUnitsmember 2025-12-31 0001527166 CG：UnvestedCommonSharesmember 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember US-GAAP：ShareBasedCompensationAwardTrancheThreemember SRT：首席执行官成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 美国通用会计准则：ShareBasedCompensationAwardTrancheTwoMember SRT：首席执行官成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember CG：ShareBasedPaymentArrangementTrancheFourMember SRT：首席执行官成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember 美国通用会计准则：ShareBasedCompensationAwardTrancheOnember SRT：首席执行官成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FundManagementFeember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FundManagementFeember CG：Global CreditSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FundManagementFeember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FundManagementFeember CG：GlobalSegmentsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember US-GAAP：InvestmentAdvicember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember US-GAAP：InvestmentAdvicember CG：Global CreditSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember US-GAAP：InvestmentAdvicember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember US-GAAP：InvestmentAdvicember CG：GlobalSegmentsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FeeRelatedPerformanceRevenuesmember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FeeRelatedPerformanceRevenuesmember CG：Global CreditSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FeeRelatedPerformanceRevenuesmember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FeeRelatedPerformanceRevenuesmember CG：GlobalSegmentsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Global CreditSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：GlobalSegmentsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Performance Allocations Member CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Performance Allocations Member CG：Global CreditSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Performance Allocations Member CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Performance Allocations Member CG：GlobalSegmentsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：Global CreditSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：GlobalSegmentsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FundManagementFeember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FundManagementFeember CG：Global CreditSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FundManagementFeember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FundManagementFeember CG：GlobalSegmentsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember US-GAAP：InvestmentAdvicember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember US-GAAP：InvestmentAdvicember CG：Global CreditSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember US-GAAP：InvestmentAdvicember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember US-GAAP：InvestmentAdvicember CG：GlobalSegmentsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FeeRelatedPerformanceRevenuesmember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FeeRelatedPerformanceRevenuesmember CG：Global CreditSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FeeRelatedPerformanceRevenuesmember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FeeRelatedPerformanceRevenuesmember CG：GlobalSegmentsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Global CreditSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：GlobalSegmentsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Performance Allocations Member CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Performance Allocations Member CG：Global CreditSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Performance Allocations Member CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Performance Allocations Member CG：GlobalSegmentsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：Global CreditSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：GlobalSegmentsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FundManagementFeember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FundManagementFeember CG：Global CreditSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FundManagementFeember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FundManagementFeember CG：GlobalSegmentsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember US-GAAP：InvestmentAdvicember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember US-GAAP：InvestmentAdvicember CG：Global CreditSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember US-GAAP：InvestmentAdvicember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember US-GAAP：InvestmentAdvicember CG：GlobalSegmentsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FeeRelatedPerformanceRevenuesmember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FeeRelatedPerformanceRevenuesmember CG：Global CreditSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FeeRelatedPerformanceRevenuesmember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：FeeRelatedPerformanceRevenuesmember CG：GlobalSegmentsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Global CreditSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：GlobalSegmentsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Performance Allocations Member CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Performance Allocations Member CG：Global CreditSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Performance Allocations Member CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：Performance Allocations Member CG：GlobalSegmentsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：GlobalPrivateEquitySegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：Global CreditSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：CarlyleAlpInvestSegment成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：GlobalSegmentsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：ConsolidatedFundsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：MaterialReconcilingItemsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：ConsolidatedFundsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MaterialReconcilingItemsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：ConsolidatedFundsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：MaterialReconcilingItemsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：MaterialReconcilingItemsmember CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：MaterialReconcilingItemsmember CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MaterialReconcilingItemsmember CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：OperatingSegmentsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：MaterialReconcilingItemsmember CG：本金投资收益亏损未实现成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：MaterialReconcilingItemsmember CG：本金投资收益亏损未实现成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MaterialReconcilingItemsmember CG：本金投资收益亏损未实现成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：MaterialReconcilingItemsmember CG：本金投资收益亏损未实现成员 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：MaterialReconcilingItemsmember CG：本金投资收益亏损未实现成员 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：MaterialReconcilingItemsmember CG：本金投资收益亏损未实现成员 CG：FortitudeGroupHoldingsLLC成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：IntersegmentEliminationMember CG：Performance Allocations Member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：IntersegmentEliminationMember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 US-GAAP：IntersegmentEliminationMember CG：Performance Allocations Member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：IntersegmentEliminationMember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：IntersegmentEliminationMember CG：Performance Allocations Member 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 US-GAAP：IntersegmentEliminationMember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：Americasmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 美国-阿拉伯联合酋长国：新兴市场成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：亚太地区成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：Americasmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 美国-阿拉伯联合酋长国：新兴市场成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：亚太地区成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：Americasmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 美国-阿拉伯联合酋长国：新兴市场成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：亚太地区成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：Americasmember 2025-12-31 0001527166 美国-阿拉伯联合酋长国：新兴市场成员 2025-12-31 0001527166 SRT：Americasmember 2024-12-31 0001527166 美国-阿拉伯联合酋长国：新兴市场成员 2024-12-31 0001527166 US-GAAP：SubsequentEventMember 2026-02-01 2026-02-20 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：合并经营实体成员 2025-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：ConsolidatedFundsmember 2025-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 2025-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：合并经营实体成员 2024-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：ConsolidatedFundsmember 2024-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 2024-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：FundManagementFeember CG：合并经营实体成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：FundManagementFeember CG：ConsolidatedFundsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 CG：FundManagementFeember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：IncentiveFeember CG：合并经营实体成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：IncentiveFeember CG：ConsolidatedFundsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 CG：IncentiveFeember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：Performance Allocations Member CG：合并经营实体成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：Performance Allocations Member CG：ConsolidatedFundsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 CG：Performance Allocations Member 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：合并经营实体成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：ConsolidatedFundsmember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：合并经营实体成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：FundManagementFeember CG：合并经营实体成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：FundManagementFeember CG：ConsolidatedFundsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 CG：FundManagementFeember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：IncentiveFeember CG：合并经营实体成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：IncentiveFeember CG：ConsolidatedFundsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 CG：IncentiveFeember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：Performance Allocations Member CG：合并经营实体成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：Performance Allocations Member CG：ConsolidatedFundsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 CG：Performance Allocations Member 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：合并经营实体成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：ConsolidatedFundsmember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：合并经营实体成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：FundManagementFeember CG：合并经营实体成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：FundManagementFeember CG：ConsolidatedFundsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 CG：FundManagementFeember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：IncentiveFeember CG：合并经营实体成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：IncentiveFeember CG：ConsolidatedFundsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 CG：IncentiveFeember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：Performance Allocations Member CG：合并经营实体成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：Performance Allocations Member CG：ConsolidatedFundsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 CG：Performance Allocations Member 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：合并经营实体成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember CG：ConsolidatedFundsmember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ConsolidationEliminations成员 CG：PrincipalInvestmentIncomeLossMember 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 SRT：ReportableLegalEntiesmember CG：合并经营实体成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：合并经营实体成员 2025-01-01 2025-12-31 0001527166 CG：合并经营实体成员 2024-01-01 2024-12-31 0001527166 CG：合并经营实体成员 2023-01-01 2023-12-31 0001527166 CG：SeniorNotes5.050Due2035成员 CG：合并经营实体成员 2025-12-31 0001527166 CG：合并经营实体成员 2024-12-31 0001527166 CG：合并经营实体成员 2023-12-31 0001527166 CG：合并经营实体成员 2022-12-31 0001527166 CG：合并经营实体成员 2025-12-31
美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549 
表格 10-K  
（标记一）
☒
根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的年度报告
截至财政年度 12月31日 , 2025
或
☐
根据《1934年证券交易法》第13或15（d）条提交的过渡报告
为过渡期从                    至                    
委员会文件编号： 001-35538
Carlyle-Logo-Blue.jpg
The Carlyle Group Inc.
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
特拉华州
 
45-2832612
（国家或其他司法
公司或组织）
 
（I.R.S.雇主
识别号）
西北宾夕法尼亚大道1001号
华盛顿 , 直流 , 20004-2505
（主要行政办公地址）（邮编）
( 202 ) 729-5626
（注册人的电话号码，包括区号）
不适用
（前名称或前地址，如自上次报告后更改）
根据该法第12（b）节登记的证券：
各类名称
交易代码（s）
注册的各交易所名称
普通股
CG
纳斯达克全球精选市场
Carlyle Finance L.L.C.于2061年到期的4.625%次级票据。
CGABL
纳斯达克全球精选市场
根据该法第12（g）节注册的证券：无
如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。 有   ý无¨
如果根据该法第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。有¨     无   ý
用复选标记表明注册人（1）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告
在前12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内），且（2）已受此类提交的约束
过去90天的要求。 有   ý无¨
用复选标记表明注册人是否以电子方式提交了根据第405条规则要求提交的每个交互式数据文件
S-T条例（本章第232.405条）在过去12个月内（或要求注册人提交此类
files）。 有   ý无¨
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人还是较小的报告公司。见
《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”“加速申报人”“小型申报公司”的定义
大型加速披露公司
 
☒
 
 
加速披露公司
 
☐
非加速披露公司
 
☐
 
 
较小的报告公司
 
☐
新兴成长型公司
☐
如为新兴成长型公司，则以复选标记表明注册人是否已选择不使用延长的过渡期以遵守任何新
或根据《交易法》第13（a）节提供的经修订的财务会计准则。¨
用复选标记表明注册人是否对其管理层评估其内部有效性提交了报告和证明
根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）条对编制或
发布审计报告。 ☒
如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明登记人的财务报表是否包括在
归档反映了对先前发布的财务报表的错误更正。 ☐
用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对收到的基于激励的补偿进行恢复分析
根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间由注册人的任何执行官执行。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见法案第12b-2条）。有☐无 ý
截至6月30日非关联机构持有的注册人普通股总市值，2025是$ 13,579,714,543 .
截至目前登记人已发行普通股的股份数量2026年2月24日是 361,171,067 .
以引用方式纳入的文件
注册人的最终代理声明中与其相关的部分 2026 年度股东大会（以下简称“ 2026 代理声明”）是
以引用方式并入本年度报告第III部分的10-K表格（如注明）。The2026代理声明将提交给美国证券
本报告所涉及的财政年度结束后的120天内和交易委员会。
1
目 录
目 录
 
 
 
页
项目1。
7
项目1a。
28
项目1b。
86
项目1c。
87
项目2。
88
项目3。
88
项目4。
88
项目5。
89
项目6。
91
项目7。
92
项目7a。
145
项目8。
148
项目9。
219
项目9a。
219
项目9b。
220
项目9c。
220
项目10。
221
项目11。
221
项目12。
221
项目13。
221
项目14。
221
项目15。
222
项目16。
226
2
目 录
前瞻性陈述
这份关于10-K表格的年度报告可能包含第27A节含义内的前瞻性陈述
经修订的1933年《证券法》和经修订的1934年《证券交易法》第21E条。这些声明
包括但不限于与我们的期望、估计、信念、预测、未来计划和战略相关的陈述，
预期的事件或趋势，以及非历史事实的类似表述和陈述，包括我们的预期
关于我们的业务表现、我们的财务业绩、我们的流动性和资本资源、或有事项以及我们的
股息政策。你可以通过使用“展望”、“相信”等词语来识别这些前瞻性陈述，
“预期”、“潜力”、“继续”、“可能”、“将”、“应该”、“寻求”、“大约”、“预测”、“打算”、“计划”，
“估计”、“预期”或这些词的否定版本或其他类似词。此类前瞻性陈述
受到各种风险、不确定性和假设的影响。因此，存在或将存在可能导致
实际结果或结果与这些声明中指出的结果或结果存在重大差异，包括但不限于所列结果或结果
下文以及本年度报告10-K表格中题为“风险因素”一节下所述的因素，因为这些因素可能
在我们向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的定期文件中不时更新，这些文件是
可在SEC网站www.sec.gov上查阅。这些因素不应被解释为详尽无遗，应在
连同本年度报告中关于表格10-K和我们其他
定期向SEC提交文件。我们不承担公开更新或审查任何前瞻性陈述的义务，
是否由于新信息、未来发展或其他原因，适用法律要求的除外。
风险因素汇总
以下仅是可能对我们的业务产生重大不利影响的主要风险的摘要，财务
状况、经营成果、现金流。以下内容应结合完整讨论来阅读
我们面临的风险因素，在第1A项“风险因素”中阐述。
与我公司相关的风险
•不利的经济和市场条件以及世界各地的其他事件或条件可能会对我们的
以多种方式开展业务，包括降低我们投资基金所做投资的价值或业绩
并降低我们的投资基金筹集资金的能力，其中任何一项都可能大幅减少我们的收入，
收益、现金流并对我们的财务前景和状况产生不利影响。
•我们使用杠杆可能会使我们面临重大风险。
•我们的收入、收益、净收入和现金流都可能有很大的差异，这可能使我们很难实现
每季度稳定的盈利增长，并可能导致我们普通股的价格下降。
•鉴于我们专注于实现卓越的投资业绩以及维护和加强投资者关系，我们
可能会降低我们的AUM，抑制其增长，在我们的资产负债表上为新基金进行投资，降低我们的费用，或者
否则，当我们认为这符合投资者的最佳利益时，就会改变我们开展业务的条款——即使是在
此类行为可能有悖于我们股东的近期利益的情况。
•我们依赖于我们的高级凯雷专业人士，包括我们的首席执行官，以及失去他们的服务或
投资者对这类人员的信心可能会对我们的业务、经营业绩和
财务状况。
•招聘和留住我们的专业人员变得更加困难，未来可能会继续困难，这
可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。
•我们可能会扩展到新的投资策略、地域市场、业务、投资者类型，或寻求扩展
我们的业务或通过新的战略举措改变我们的战略重点，这可能会导致额外的风险和
我们业务的不确定性。
•操作风险（包括与我们的业务模式相关的风险）、系统安全风险、数据保护漏洞、
网络攻击，或我们的员工或有权访问我们网络的其他人的行动或不行动，包括我们的
为此类风险投保的能力，可能会扰乱我们的业务，导致损失，或限制我们的增长。
•我们使用人工智能技术可能会导致我们的数据暴露或其他不利影响，并增加
我们无法预测的竞争、运营、法律和监管风险。
与监管和诉讼相关的风险
•快速发展和变化的全球数据安全和隐私法律法规可能会增加合规成本
并使我们面临执法风险和声誉损害。
3
目 录
•对我们业务的广泛监管影响了我们的活动，并产生了承担重大责任和处罚的可能性，
并可能给我们的业务带来额外负担。
•美国的金融法规及其变化可能会对我们的业务产生不利影响，并可能
监管重点的增加可能会给我们的业务带来额外的负担和开支。
•美国以外司法管辖区的监管举措可能会对我们的业务产生不利影响。
•我们面临重大诉讼风险和监管程序，并可能面临重大责任和损害
我们因不当行为和负面宣传的指控而声名狼藉。
•我们未能适当处理投资业务中的利益冲突可能会损害我们的声誉和
对我们的业务产生不利影响。
与我们的业务运营相关的风险
与我们所管理的资产相关的风险
•资管业务竞争激烈。
•我们的投资基金表现不佳会导致我们的收入、收入和现金流下降，可能会迫使我们
偿还之前支付给我们的附带权益，并可能对我们为未来资金筹集资金的能力产生不利影响。
•归属于我们基金的历史回报，包括本年度报告中以表格10-K呈列的回报，不应
被视为指示我们的基金的未来结果或我们的未来结果或任何预期回报
投资我们的普通股。
•贸易谈判和相关政府行动可能会给我们基金的投资组合公司带来监管不确定性
和我们的投资策略，并对我们基金的投资组合公司的盈利能力产生不利影响。
•我们的业务在很大程度上取决于我们从第三方投资者那里筹集资金的能力。未能从
以有吸引力的收费条款，或根本不收费的第三方投资者，将影响我们收取管理费或部署此类
资本投入投资并可能收取附带权益，这将大大减少我们的收入和现金流
并对我们的财务状况产生不利影响。
•我们越来越多地采取业务举措，以增加我们提供的投资产品的数量和类型
个人投资者，这可能会使我们面临新的更高水平的风险。
•我们的投资者可能会协商向我们支付更低的管理费，我们未来基金的经济条款可能会更少
比我们现有基金的收益对我们有利，这可能会对我们的收入产生不利影响。
•我们基金中某些资产的估值方法可能涉及主观判断，资产的公允价值
根据此类方法建立的可能不正确，这可能导致基金业绩的错报
和应计业绩分配。
•我们就我们的基金进行的投资进行的尽职调查过程可能不会揭示所有可能
与投资相关。
•高利率和具有挑战性的债务市场条件产生了负面影响，并可能继续产生负面影响
影响某些资产或投资的价值，以及我们的基金及其投资组合公司获取
资本市场，这可能会对投资和变现机会产生不利影响，导致投资收益较低，
并可能减少我们的净收入。
•我们的基金对总部设在美国以外的公司进行投资，这可能会使我们面临额外
通常与投资于总部设在美国的公司无关的风险。
•我们的某些基金投资可能集中在特定的资产类型或地理区域，这可能
如果这些集中投资表现不佳，就会加剧这些基金的任何负面表现。
•我们在业务的某些方面依赖第三方服务提供商，在使用Prime时面临风险
经纪人、托管人、交易对手、管理人和其他代理人。
与我们管理的资产相关的行业风险
•我们的房地产基金受制于房地产所有权和经营所固有的风险以及建设和
房地产开发。
•我们的能源业务涉及石油和天然气投资（即勘探、生产、储存、运输、物流、
炼油、营销、贸易、石化、能源服务等机会性投资），这意味着高
风险程度。
•对自然资源行业的投资，包括基础设施、能源、电力和可再生能源行业，
涉及各种运营、建设、监管风险。
4
目 录
•保险业的投资（包括我们对Fortitude的投资）可能会受到保险的不利影响
法规和潜在的监管改革。
与我们的普通股相关的风险
•我们普通股的市场价格可能会下降，因为有大量股票有资格在未来出售。
•我们的某些联合创始人有权指定我们的董事会成员。
•我们组织文件中的反收购条款可能会延迟或阻止控制权的变更。
与税收相关的风险
•相关税收法律、法规、条约的变更或税务机关对这些事项的逆向解释，可
负面影响我们的有效税率、纳税义务和/或某些基金的表现，如果意外的税收
评估为组合投资（公司）或基金收益。
•美国和外国的税收法规可能会对我们从某些外国投资者筹集资金的能力产生不利影响，并增加
合规成本。
凯雷集团公司于2011年7月18日在特拉华州以合伙企业形式成立。2020年1月1日，我们完成了
我们从一家名为The Carlyle Group L.P.的特拉华州有限合伙企业转变为一家名为
Carlyle Group Inc.（转换事项，连同该等重组步骤及关联交易统称“转换”）。
除非上下文另有说明，否则这份10-K表格年度报告中提及“凯雷”，即“公司”，
“我们”“我们”是指凯雷集团及其合并子公司。当我们提到我们的“高级凯雷
专业人士，”我们指的是我们公司的合伙人级别的人员。本年度报告中有关表格10-K至
凯雷高级专业人员的所有权包括这些人的个人规划车辆的所有权。
当我们提到“凯雷控股合伙企业”或“凯雷控股”时，我们指的是凯雷控股I L.P.，
Carlyle Holdings II L.P.和Carlyle Holdings III L.P.，它们在转换之前是控股合伙企业，通过
公司和我们的高级凯雷专业人士以及凯雷控股合伙单位的其他持有人所拥有的
我们业务中各自的利益。
“凯雷基金”“我们的基金”“我们的投资基金”是指凯雷建议的投资基金和工具。
“套利基金”一般是指封闭式投资工具，在这种工具中，承诺被提取超过
规定的投资期限，且普通合伙人从有限责任公司获得收益的特别剩余分配
合伙人，我们称之为附带权益，在基金实现特定投资回报的情况下。
提及套利基金的披露还将包括某些承诺的影响，这些承诺不会赚取附带权益，但会
我们的套息基金的一部分或与之相关。附带权益的利率，以及分配给
凯雷，可能会因利差基金平台而有所不同。Carry Funds generally include the following investment vehicles across our
三大业务板块：
•Global Private Equity：Buyout，Growth，Real Estate，and Infrastructure & Natural Resources Funds Advised by
凯雷，以及由我们的战略合作伙伴NGP Energy Capital Management提供咨询的某些能源基金
（“NGP”），其中凯雷有权获得附带权益份额（“NGP Carry Funds”）；
•全球信贷：凯雷建议的机会信贷、航空金融、其他封闭式信贷基金；和
•Carlyle AlpInvest（前身为Global Investment Solutions）：由AlpInvest Partners提供建议的基金和工具
B.V.及其附属公司（“AlpInvest”），其中包括追求次级的全球私募股权项目
购买和融资现有的投资组合，管理的共同投资计划，以及初级基金投资。
套利基金特别不包括某些传统的阿宾沃思基金，在这些基金中，凯雷无权获得
附带权益、抵押贷款义务工具（“CLO”）、我们的业务发展公司和相关管理
账户，以及直接投资于毅力的战略第三方投资者募集的资金（定义如下）
旁边是套利基金。
有关本年度报告在表格10-K中通篇使用的基金首字母缩略词的解释，请参阅第1项
“商业——我们的全球投资产品。”
5
目 录
“Fortitude”指FGH Parent，L.P.（“FGH Parent”），Fortitude Group Holdings，LLC的直接母公司
（“毅力控股”）。见注4,投资，至本年度第二部分第8项合并财务报表
有关公司对Fortitude的战略投资的更多信息，请填写表格10-K报告。
“管理下的收费资产”或“收费AUM”是指我们管理或建议的资产，其中
我们得出经常性基金管理费。我们的收费AUM一般基于以下一种，一旦收费有
已激活：
(a)有限合伙人资本承诺金额，一般为原始投资期限有
未到期且在承诺费期内为AlpInvest套利资金；
(b)有限合伙人按成本投入资本的剩余金额，一般用于套息资金和一定的跟投
原投资期限届满的车辆；
（c）我们的CLO和其他证券化工具的总收费抵押品余额金额，定义见
基金契约（2020年前CLO年份一般不包括股票和违约头寸）截至季度
截止日期；
（d）某些套息基金和常青产品资产净值的外部投资者部分；
（e）根据战略咨询服务协议投资的Fortitude一般账户资产的公允价值；
（f）某些跨平台信贷和直接借贷产品的总资产（包括加杠杆取得的资产），
不包括我们其中一家业务发展公司的现金和现金等价物；和
（g）投入资本的成本或公允价值中的较低者，通常对于AlpInvest进行承担费的基金
期限届满及投资期限届满之若干套利基金。
“管理下的资产”或“AUM”是指我们管理或建议的资产。我们的AUM一般等于总和
以下情况：
（a）我们的套息基金及相关共同投资工具、独立管理账户的合计公允价值，加上
凯雷有权从这些基金和工具的投资者那里调用的资本（包括凯雷承诺
这些资金和工具以及凯雷高级专业人士和员工的资金和工具）根据其资本条款
对这些资金和工具的承诺；
(b)我们CLO的票据的总抵押品余额和本金现金或总本金金额
及其他结构性产品（含全部持仓）；
（c）某些套息基金和常青产品的资产净值；
（d）战略咨询服务协议涵盖的Fortitude一般账户资产的公允价值；及
（e）我们业务拓展公司的总资产（包括杠杆收购的资产），加上资本
凯雷有权根据其对这些车辆的资本承诺条款，从这些车辆的投资者处调用
车辆。
我们在AUM和收费AUM的计算中包含了NGP建议的NGP Carry Funds。我们的
AUM的计算还包括通过凯雷附属公司为投资Fortitude筹集的第三方资本
投资基金以及来自与基金一起直接投资于毅力的战略投资者。总AUM和Fee-
与Fortitude签订的战略咨询服务协议相关的收益AUM包含资产净值
对凯雷产品的投资。这些金额也反映在策略的AUM和收费AUM中，其中
他们被投资了。
对于我们的大多数套息基金，总AUM包括投资资本的公允价值，而收费AUM
包括资本承担额或投入资本的剩余额，视是否原
基金投资期限已届满。因此，当聚合公平时，收费AUM可能大于总AUM
其余投资的价值低于这些投资的成本。
6
目 录
我们对AUM和收费AUM的计算可能与其他资产管理公司的计算有所不同。结果，
这些措施可能无法与其他资产管理公司提出的类似措施相媲美。此外，我们计算的
AUM（但不包括收费AUM）包括未收回的承诺，以及投入资本的公允价值，我们的投资
来自凯雷和我们人员的资金，无论此类承诺或投入资金是否受管理
费、奖励费或绩效分配。我们对AUM或收费AUM的计算并非基于任何定义
管理我们管理或建议的投资基金的协议中规定的AUM或收费AUM。
“绩效费合格AUM”表示我们有权获得绩效的基金的AUM
分配，包括投资于这些基金的公允价值（我们称之为“绩效费合格公平
值”）及其可用资本。履约费合格公允价值“产生履约费”当关联
基金已达到基金协议条款规定的特定投资回报，正在计
截至季度末报告日的业绩收入。业绩分配被视为与费用相关的基金
性能分配被排除在这些指标之外。
“永续资本”是指我们管理或建议的资产，其期限不定，且没有
立即要求在实现使用此类资本进行的投资时向投资者返还资本，但作为
适用法律要求。Perpetual Capital可能会在某些条件下大幅减少或终止，包括
因估值变化和支付给投资者的款项而减少，包括通过投资者选举赎回其
投资、股息支付和其他支付义务，以及终止或未能续签各自的
投资咨询协议。永续资本包括：（a）根据战略咨询服务协议管理的资产
With Fortitude，（b）our Core Plus real estate fund，（c）our business development companies and certain other direct lending
产品，（d）Carlyle Tactical Private Credit Fund（“CTAC”），（e）我们的封闭式要约收购Carlyle AlpInvest Private Markets
（“CAPM”）基金和Carlyle AlpInvest Private Markets Secondaries（“CAPS”）基金，以及（f）某些其他结构性信贷
产品。
“Legacy Energy Funds”包括Energy III、Energy IV和Renew II，由Riverstone及其
附属机构。这些基金的投资期限已届满，各基金的剩余投资正在处置中
在正常的业务过程中。这些资金的影响对我们的经营业绩已不再显著。
“Metropolitan”或“MRE”指Metropolitan Real Estate Management，LLC，该公司被纳入凯雷
2021年4月1日出售前的AlpInvest业务部门。
7
目 录
第一部分。
 
项目1。商业
概述
凯雷是全球最大的全球性投资公司之一，在三个业务领域部署私人资本
细分领域：Global Private Equity、Global Credit、Carlyle AlpInvest（原，Global Investment Solutions）.我们的团队
投资于一系列利用我们的策略深厚的行业专业知识，本地洞察力，以及提供的全球资源
在整个投资周期中获得可观的回报。自从我们公司1987年在华盛顿特区成立以来，我们已经发展到
管理4770亿美元截至AUM2025年12月31日.我们经验丰富且多元化的团队超过2,500员工
包括770投资专业人士在27各地办事处四个大陆，我们服务的不止3,200主动套利基金
投资者从 87国家。
我们寻求以明确的目的、适应性以及我们的利益和我们的利益之间的一致性进行投资
基金投资者、股东和其他利益相关者。
我们公司的运营和战略亮点以及我们的三个全球业务部门2025包括： 
•管理资产增长8%到4770亿美元截至2025年12月31日从4410亿美元截至
2024年12月31日.这一增长是由流入537亿美元2025年期间，a32%增加自
2024.我们部署了545亿美元在我们的平台上2025和已实现收益341亿美元为
我们的套息基金投资者。
•我们返回了大约9亿美元向我们的股东提供资本.期间2025，我们支付股息给我们的
的普通股股东5.05亿美元，并使用4亿美元回购750万我们共同的股份
股票。
•在我们的全球私募股权（“GPE”）部分，我们实现了收益182亿美元为我们的套息基金
投资者在2025并部署104亿美元整个细分市场，均较上年有所增长
水平。流入75亿美元这一年反映了我们第十个也是美国最大的房地产的最终收盘
基金（“CRP X”）和我们的第六个亚洲买断基金（“CAP VI”），于我们的生命科学平台，和
订阅在我们的常青地产产品（“CPI”）中。我们在首次公开募股时取得了持续的成功
2025年的产品，列出日本的Orion Breweries、印度的Hexaware和美国的Medline，
反映了跨地区和跨部门的广度和多样性。
•我们的全球信贷（“GC”）资产管理规模增加10%同比至$211亿，受流入$28.3
十亿跨越一系列不同的策略。d就业的299亿美元与2025年相比，增长了一倍多
2023年水平，由强劲的直接贷款来源和我们结构性信贷的持续活动
产品。我们在2025年为39个CLO定价，包括关闭 九新CLO发行.我们的全球资本
Markets Strategy也有创纪录的一年，并且是the primary driver of 2.060亿美元投资组合咨询
和截至本年度的交易费用2025年12月31日.
•在我们的Carlyle AlpInvest部门，总资产管理规模增加了20%同比至1020亿美元，由$17.9
十亿美元的资金流入主要来自我们的筹资中学&投资组合金融，CAPM，和我们的新
推出CAPS资金。我们部署了142亿美元在我们凯雷AlpInvest平台的投资中，以及
我们实现了收益103亿美元为我们的凯雷AlpInvest投资者。
业务板块
我们在三个部门经营我们的业务：Global Private Equity，Global Credit，and Carlyle AlpInvest.
有关我们分部的信息应与第二部分第7项“管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果。”
8
目 录
全球私募股权
我们的GPE部门建议我们买断、增长、房地产、基础设施和自然资源基金.在我们的全球PE中
资金，截至2025年12月31日，我们有投资在超过275个活跃投资组合公司雇用结束了700,000
人世界各地。我们的GPE团队有以下重点领域：
企业私募股权.我们的企业私募股权团队为多元化的基金群体提供建议，这些基金投资于
专注于特定地域或策略的交易。我们的收购基金专注于企业收购和战略
少数股权投资。我们的成长资本基金的投资任务是寻找有潜力的公司
颠覆性增长。我们的核心战略寻求更长期限的私募股权机会，瞄准稳定的业务与
可持续的市场领导地位，这有机会改善运营。我们的企业私募基金是
由在其投资的市场生活和工作的当地专业人士团队提供建议。在2025，我们投了59亿美元
在新的和后续的投资中通过我们的企业私募股权基金并实现了113亿美元收益。截至
2025年12月31日，我们的企业私募股权基金总共有$104.3十亿AUM。
房地产.我们的地产团队为投资于美国和欧洲的房地产基金提供建议，重点关注广泛的
包括住宅物业、高级生活设施、工业物业、自助仓储物业在内的一系列机会，
但限制了我们对办公楼、酒店和零售物业的接触。我们的房地产基金一般侧重于
收购单一物业资产，而不是拥有房地产投资组合的大市值公司，并作出1700多个
投资跨越世界从开始到2025年12月31日.在2025，我们投了22亿美元In new and following-
on investments through our real estate funds and realized16亿美元收益。截至2025年12月31日，我们的房地产
管理的基金，合计，$36.0十亿AUM。
基础设施和自然资源。我们活跃的基础设施和自然资源基金专注于基础设施和
能源投资.我们的基础设施业务由投资于六个主要领域的团队组成：可再生能源、能源
基础设施、水和废物、交通、数字基础设施和发电.我们的能源活动专注于
中、上、下游、能源和油田的收购、成长资本投资和战略合资
世界各地的服务业。我们的国际能源投资团队主要是专注于整个能源领域的投资
北美以外的价值链。我们一般而言通过我们的战略进行我们的北美能源投资
对总部位于德克萨斯州的能源投资商NGP的投资。2025年，我们投了23亿美元在新的和后续的投资中，通过
我们的基础设施和自然资源基金和实现52亿美元收益.截至2025年12月31日，我们做到了
233亿美元通过我们的基础设施和自然资源基金在AUM中。
下表列出了截至2025年12月31日（美元
金额以十亿计）。
资产管理规模(1)
占总数的百分比
资产管理规模
收费收入
资产管理规模
活跃
投资
活跃
资金(1)
可用
资本
投资
专业人士(2)
投资金额
自成立以来
投资自
盗梦空间
$164
34%
$101
975+
75
$39
430
$245
2,700+
(1)总AUM包括NGP，这建议十个资金与108亿美元截至AUM2025年12月31日.见注4,投资，到
本年度报告第10-K表第II部分第8项中的合并财务报表，以获取有关我们战略的更多信息
对NGP的投资。我们不控制NGP，我们不担任NGP基金的投资顾问。
(2)GPE投资专业人员总数不包括NGP雇员。
全球信贷
我们的全球信贷部门，其中有2113亿美元截至2025年12月31日，建议
追求跨信贷领域投资策略的产品，包括流动信贷，机会主义信贷，直接
贷款、资产支持金融、航空金融、基础设施信贷、跨平台信贷产品.Global Credit，which
还包括我们的保险解决方案和全球资本市场业务，一直是凯雷在全球增长最快的细分市场
过去五年，总资产管理规模在此期间几乎翻了两番。自1999年全球信贷成立以来，这些
各种资本来源为凯雷提供了提供高度可定制和创造性融资解决方案的机会
给借款人，以满足其特定的资金需求。凯雷利用其专业知识和承保能力我们的超过
205投资专业人士 并利用凯雷全球网络的资源和行业专业知识，提供创意
借款人的解决方案.
9
目 录
我们全球信贷平台的主要关注领域包括：
保险解决方案
•凯雷保险解决方案.Carlyle Insurance Solutions（“CIS”）将我们深厚的保险专业知识与
组合构建能力、资金来源和资产发起实力提供全面
再保险公司和基金的负债筹资和再保险、资产管理和咨询解决方案
投资者。CIS团队监督对Fortitude的投资，以及战略咨询服务协议
与Fortitude的某些子公司和关联公司及FCA re. 截至2025年12月31日,AUM相关
募集资金用于再保险公司的股权投资，包括从第三方投资者获得
Fortitude的控股权，是 65亿美元.截至2025年12月31日，与这些战略相关的总AUM
咨询服务协议804亿美元，签约毅力以来涨幅超50%
2022年4月协议.这一余额包括投资于凯雷产品的资产净值，即
也反映在他们投资的策略的AUM和收费AUM上。坚韧和确定
Fortitude再保险交易对手已承诺约246亿美元迄今为止的资本对各种
凯雷战略。
流动性信贷
•我们的流动性信贷产品主要投资于通过CLO和其他
投资工具。在2025，我们关闭了九新CLO的总规模为48亿美元.截至
2025年12月31日，我们流动性信贷团队建议AUM合计的基金501亿美元.
私人信贷
•机会信贷.我们的机会主义信贷团队主要投资于高度结构化和私下谈判的
通过担保贷款、高级次级债、夹层债、支持企业借款人的资本解决方案，
可转换票据，以及其他类债务工具，以及优先股和普通股权益。球队也会
将目光投向特殊情况（即表现出混合信贷和股权特征的事件驱动机会）作为
以及市场错位（即对流动性债务工具的一级和二级市场投资产生于
市场暂时波动的结果）。在某些投资中，我们的基金可能会寻求重组前-
重整债务债权成被重整公司股权控制地位。截至
2025年12月31日，我们的机会主义信贷团队建议产品共203亿美元在AUM中。
•直接贷款.我们的直接贷款业务包括我们的投资的商业发展公司（“BDC”）
主要是中间市场第一留置权贷款（其中包括unitranche、“first out”和“last out”贷款）和第二
中型市场公司的留置权贷款，通常定义为年度EBITDA在25美元之间的公司
百万到1亿美元，无法进入广泛的银团贷款和债券市场。截至12月31日，
2025，我们的直接借贷投资团队建议投资工具AUM合计136亿美元.
•资产支持金融.资产支持融资（“ABF”）是一种资产支持、私人固定收益投资
战略寻求在全球信贷范围内与传统固定收益相比，产生溢价回报
和信贷投资，通过以具有合同现金流的多元化资产池进行收购和贷款.
ABF结合了凯雷在流动信贷、私人资产承销专业知识和资本方面的长期历史
市场能力，在整个债务和股权资本中提供量身定制的以资产为中心的融资解决方案
结构。截至2025年12月31日，ABF代表102亿美元在AUM中。
•航空金融.凯雷航空合作伙伴是我们的多策略投资平台，从事
商业航空飞机融资投资贯穿商业航空业.截至
2025年12月31日，Carlyle Aviation Partners拥有约128亿美元在AUM跨套利基金，
证券化工具、流动性策略等工具。
•基础设施信贷.我们的基础设施信贷团队主要投资于直接发起和私人
与全球基础设施项目有关的谈判债务工具，主要是在电力、能源、交通，
水/废物，电讯和社会基础设施部门。该团队主要关注高级，
次级和夹层债务，并寻求主要投资于本组织内的发达市场
经济合作与发展组织（“经合组织”）。截至2025年12月31日,我们的基础设施信贷团队
管理的69亿美元在AUM中。
10
目 录
•跨平台信贷产品.我们的平台倡议包括CTAC，我们的美国封闭式区间基金，以及
ETAC，我们的半流动性欧洲基金，投资于凯雷的整个信贷平台，以及跨平台
单独管理的账户，可根据特定情况在凯雷的信贷平台上进行投资
个人投资者的投资需求.截至2025年12月31日，全球信贷平台倡议
代表100亿美元在AUM中。
全球资本市场
•凯雷全球资本市场.凯雷全球资本市场（“GCM”）是一家贷款银团和资
市场业务安排、安排、承销、发起和银团贷款和承销和地方
第三方和凯雷投资组合公司通过TCG Capital Markets和TCG Senior发行的证券
资金。TCG Capital Markets是一家FINRA注册经纪交易商。GCM也可以作为初始购买者
此类贷款和证券。GCM收取费用，包括承销、配售、结构、交易和
银团手续费、佣金、承销及原始发行折扣、利息支付等其他
补偿，可以现金或证券或贷款支付，就上述活动和
可选择免除此类费用。
下表列出截至2025年12月31日（美元金额
十亿）。
资产管理规模
占总数的百分比
资产管理规模
收费收入
资产管理规模
可用
资本
活跃
资金
投资
专业人士
$211
44%
$169
$19
142
205+
凯雷阿尔卑斯投资
我们的Carlyle AlpInvest（前身，Global Investment Solutions）部门，成立于2011年，提供全面
为我们的投资者和客户提供投资机会和资源，通过母基金建立私募股权投资组合，
现有投资组合和管理的共同投资计划的二次购买或融资.投资者也可以跨境投资
我们的平台通过我们的封闭式要约收购CAPM和CAPS基金，其中有72亿美元in资产管理规模截至12月31日，
2025.凯雷AlpInvest通过全球最大的私募股权投资者之一AlpInvest执行这些活动。
我们凯雷AlpInvest团队的主要关注领域包括：
•私募股权二次&投资组合金融投资。AlpInvest管理的基金建立投资
通过收购私募基金有限合伙权益的私募股权自有资产组合
二级市场和其他类型的交易，如基金资本重组、投资组合重组和
分拆上市，以及投资组合融资。这类基金还将投资于各类债（包括投资级
和非投资级债务）、私募基金发行的优先股和结构性股本证券或其他
拥有或在私募股权拥有的资产中拥有类似权益的载体。有意愿的私募股权投资者
出售或重组其先前对基金的投资承诺可协商将基金权益出售给
阿尔卑斯投资公司。通过这种方式，AlpInvest的二级&组合金融投资团队提供了全方位的
为第三方私募股权投资者提供从债权到股权的流动性和重组解决方案。截至
2025年12月31日，我们的二级&投资组合金融投资计划总计457亿美元在AUM中。
•私募股权共同投资。AlpInvest与它投资的其他私募股权和夹层基金一起投资
或某些AlpInvest有限合伙人通常在整个欧洲、北美拥有主要基金投资
和亚洲。这些投资通常是在投资机会对特定基金来说太大时进行的
因此，该基金的发起人寻求从诸如
阿尔卑斯投资公司。截至2025年12月31日，我们的共同投资项目总计241亿美元在AUM中。
•私募股权基金投资。AlpInvest建议的我们的母基金载体做出投资承诺
直接向其他普通合伙人建议的买断、成长资本、风险投资等另类资产基金。作为
的2025年12月31日，AlpInvest建议250亿美元在私募股权基金投资中的AUM。
11
目 录
下表列出了截至2025年12月31日（美元
金额以十亿计）。
资产管理规模
占总数的百分比
资产管理规模
收费收入
资产管理规模
基金
车辆
可用
资本
投资
专业人士
投资金额
自成立以来
$102
21%
$66
461
$30
125+
$111
投资方法
全球私募股权
我们的GPE团队的投资方式一般有如下特点：
•一致和有纪律的投资流程。我们相信，我们成功的投资记录就是结果，在
part，the consistent and disciplined application of our investment process。我们GPE的投资机会
资金最初是由我们的一个或多个交易团队提供和评估的。交易团队始终如一地努力成为
创造性地寻找交易，在这些交易中，我们可以利用凯雷的竞争优势、行业经验，以及
全球平台。尽职调查和交易审查程序特别强调，酌情和
除其他考虑因素外，目标公司股东和管理层的声誉、公司或
资产规模与现金流产生的敏感性、业务板块与竞争风险、组合拟合、退出
风险，以及特定投资特有的其他关键因素。在评估每笔交易时，我们会考虑哪些专业知识
或者我们可以为交易带来的经验，为我们的投资者提升价值。每个投资机会
必须获得适用投资基金投资委员会的批准才能向前推进。来帮忙
确保一致性，我们在我们的GPE基金中使用标准的投资委员会流程，尽管NGP
就其建议的基金遵循其自身的政策和程序。投委会批准
流程涉及对交易和投资论文、业务、风险因素和勤勉尽责的详细审查
问题，以及财务模型。
•独特的投资组合构建原则。我们寻求主动管理我们投资组合的构建
通过深思熟虑的跨行业、跨地域和跨周期的多元化，并避免某些
面临经济或行业逆风的资产。例如，我们的房地产投资组合目前相对较少
接触商业办公物业、商务酒店、零售物业。
•以地理和行业为重点。我们建立了一个全球网络的本地投资团队，并有
采取了以行业为中心的投资方法。我们广泛的全球投资专业人士网络已
地方一级的知识、经验和关系，使他们能够识别和利用
那些没有我们的全球影响力和资源的公司可能无法获得的机会。我们相信，我们的
全球平台有助于增强投资过程的各个阶段，包括通过促进更快和更多
卓有成效的勤奋工作，更深入地了解全球行业趋势并优先进入资本市场。我们
在航空航天和政府服务、消费者、媒体和零售、金融
服务、医疗保健、工业、科技、房地产、自然资源、基础设施。结果，我们
相信我们对特定行业的深入了解提高了我们获取和创造交易的能力，
进行有效和更知情的尽职调查，与管理团队建立牢固的关系并使用
这些行业内的人脉和关系，以推动价值创造。
•可变交易规模和创造性结构。我们认为，拥有完成投资的资源
不同的规模为我们提供了提高投资回报的能力，同时为谨慎的行业提供了服务，
地域和规模多样化。我们的团队配备人员，不仅有效追求大宗交易，而且
还有其他不同规模的交易。我们经常投资于规模较小的公司或单一的房地产交易和
这使我们能够在整个投资组合中获得更大的多样性。此外，我们可能会承接大型，
具有一定控制要素的战略少数股权投资或私募股权投资（PIPE）
有明确退出策略的大公司交易。在世界各地的某些司法管辖区，我们可能会使
很少或没有债务融资的投资，并寻求替代结构以机会主义地追求交易。
我们通常寻求获得董事会代表，通常会任命我们的投资专业人士和顾问
在我们投资的公司的董事会中代表我们。我们的资金，无论是单独还是作为一部分
财团，不是控股投资者，我们一般在适用监管要求下，收购
重要的投票权和其他控制权，以期确保对业务行为的影响力。
12
目 录
•推动价值创造。我们的GPE团队寻求对投资组合公司和资产进行投资，在这些公司和资产中，我们的
可以利用特定的优势和资源，使其发挥最大的优势。通常，作为GPE的一部分
投资，我们的投资团队将准备并执行一个系统的价值创造计划，该计划被制定
在进行彻底的尽职调查并利用我们全球平台上可用的深厚资源期间，
具体依靠：
◦达到。我们的全球团队和全球存在使我们能够支持我们运营的国际扩张
企业的努力和全球供应链倡议。
◦专长。我们深厚的投资专业人士和行业专家团队提供广泛的板块-
具体知识和当地市场专业知识。我们的投资团队受益于一流的支持
通过全球凯雷组织提供的服务和基础设施。凯雷的整体基础设施
和支持服务涵盖全方位的行政职能，包括资金管理、会计、
法律与合规、人力资源、信息技术、税务、对外事务。此外，其中
我们可能会寻求与第三方合作，这些第三方的行业或市场专业知识可能会提高我们的价值
投资中的创造。例如，在我们的美国房地产基金中，我们可能会与合资公司
具有重要运营专业知识和/或交易采购能力的合作伙伴或管理人员。
◦洞察力。为了补充我们的投资专长，我们保留了一批约45运营高管
和顾问作为独立顾问与我们的投资团队合作，提供董事会层面的治理
并支持和建议我们的投资组合公司。这些运营高管和顾问通常是前
世界上一些最成功的公司的首席执行官和其他高层管理人员，目前坐
在多种公司的董事会任职。运营主管和顾问是独立的
顾问，而且不是凯雷的员工。运营主管和顾问经常被凯雷聘用
主要是协助交易寻源、尽职调查和市场情报。运营主管和
顾问也可能被我们的投资组合公司聘为董事并获得报酬，或以其他方式提供建议
投资组合公司管理。
◦数据。我们研究职能的目标是从我们的投资组合中提取尽可能多的关于
经济现状及其在近期至中期内的可能演变。我们的企业私人
股权投资组合包括190截至2025年12月31日，跨越a
不同的行业和地区，每个行业和地区都会产生多个数据点（例如，订单、出货量、
生产量、入住率、预订量）。通过系统地评估这些数据，我们致力于
确定与宏观经济数据相关性最高的数据，并绘制观察到的美国经济走势图
经济中预期变化的投资组合，包括不同行业的增长率变化和
地理位置。我们将这些专有数据纳入我们的投资组合管理策略和退出
持续的决定。我们相信，这一稳健的数据让我们比那些没有
拥有与全球一样大的影响力。此外，我们正在利用技术创新和rtificial
智能在整个交易生命周期中提供运营效率潜力的工具，从采购和
勤奋，一路直通出口。这些工具使我们的交易团队能够通过以下方式更有效地运作
使数据分析的访问民主化并自动化更多例行任务，让团队有更多时间集中精力
在关键问题上，推动更大的投资洞察力。
◦人才和组织绩效。我们的投资专业人士致力于增强领导力和
通过专有和第三方数据驱动评估的组织有效性，最佳实践
剧本，以及知识分享论坛。
◦追求最佳退出选择.在确定何时退出投资时，我们的投资团队会考虑
投资组合公司或资产是否已实现其目标，财务回报（包括毛额和净
MOIC和IRR）以及在行业周期和公司或资产发展中的适当时机争取
最优值。每个基金的投资委员会批准所有退出决定。
◦价值创造.我们的全球投资组合解决方案团队帮助将我们的协作文化转化为服务
以及支持我们的投资流程和投资组合公司和资产的运营能力。我们的
方法确保使用凯雷的全球网络、深厚的行业知识和运营专业知识
以支持和加强我们的投资。
13
目 录
▪信息技术资源。我们建立了信息技术能力，
有助于尽职调查、投资组合公司战略和投资组合公司运营。The
能力包括专用信息技术和业务流程资源，包括
协助投资组合公司风险评估和增强交易分析。
▪数字。鉴于数字工具和资源在全球经济中的重要性与日俱增，
我们成立了一个专门的小组，专注于识别、开发和
实施数字化转型战略，帮助推动增长、释放价值、驱动
我们投资组合公司的效率。
▪采购。我们开发了一种杠杆购买努力，为投资组合公司提供
有效的采购计划，具有更好的定价和服务水平，以帮助创造运营价值。
该计划旨在降低成本，并为常见的间接支出提供更好的服务
分类并传播关于管理人力资本领域职能支出的最佳做法
管理、员工福利、企业不动产、信息技术和金库与风险。
截至2025年12月31日,75投资组合公司正在积极参与可选项目,
受益于100多个品类安排和优选供应商安排。
▪可持续性。作为一家致力于推动价值的负责任的全球组织，凯雷投资了
在一个框架内以及了解、监测和管理材料的必要资源
我们投资组合中的环境、社会和治理（“ESG”）风险和机遇。我们
相信ESG整合提供了一个额外的镜头，可以帮助我们评估和减轻风险并识别
并利用潜在的机会。
全球信贷
我们的全球信贷平台的投资方式总体特点如下：
•来源投资机会。我们的全球信贷团队从两个主要领域寻找投资机会
和二级市场通过我们的全球网络和与金融界的牢固关系。我们
通常以具有良好盈利记录、市场领先地位的投资组合公司为目标
各自的利基市场、可预测的现金流、可确定的竞争优势以及产品或服务
为他们的客户群增值。
•进行基本面尽职调查并进行资本Structure分析.在发现机会后，
我们的全球信贷投资专业人员进行基本的尽职调查，以确定相对价值
潜在投资和资本结构分析，以确定信用价值。我们的尽职调查方法
通常包括与管理层的会议、公司设施访问、与行业分析师的讨论以及
顾问和深入检查财务结果和预测。在进行尽职调查时，我们的
Global Credit团队采用一体化、跨平台的方法，采用行业专用的信用研究
资本结构中的分析师和非投资级专业知识。我们的全球信贷团队也寻求
利用从我们获得的信息，利用整个公司的资源超过275个主动投资组合
公司和借贷关系、信贷行业研究团队、内部政务和经
研究，以及ESG团队。
•宏观经济因素评价。我们的全球信贷团队评估技术因素，如供应和
需求、市场围绕一家公司的预期以及短期和长期价值的存
创造或破坏催化剂。在信用评估的所有阶段中固有的是对可能性的确定
出现的潜在催化剂，如企业重组、资本重组、资产出售、A
公司的流动性和并购。
•风险最小化。我们的全球信贷团队寻求对那些处于有利地位的公司进行投资
天气低迷和/或低于计划的表现。该团队致力于构建具有强大财务实力的投资
契约、频繁报告要求和董事会代表，如果可能的话。通过董事会代表或
观察权，我们的环球信贷团队致力于为股权发起人提供咨询、互动的方式
和管理合作伙伴，作为整体投资组合管理流程的一部分。在我们的CLO业务中，我们的液体
信贷团队使用内部风险和分析平台来监控和分析我们的投资组合，并重新定位
14
目 录
投资组合视情况而定。分析平台还用于生成关键风险因素的敏感性分析
比如违约率、提前还款率和清算价格。
凯雷阿尔卑斯投资
我们的Carlyle AlpInvest团队旨在应用广泛的能力来帮助客户实现其投资目标。
我们的凯雷AlpInvest平台的投资方式大致描述如下:
•消息灵通、纪律严明的投资流程。我们遵循有纪律、高度选择性的投资流程和
寻求通过跨经济周期、细分领域和投资风格配置资本实现多元化。我们的
通过对信息技术的投资加强了我们战略中的一体化和协作文化
解决方案，提供对基金经理投资组合和操作的深刻洞察，以支持我们严格的选择
过程。
•主动采购。AlpInvest在全球范围内广泛的私募股权管理公司网络使我们能够
找出其他投资者可能无法获得的投资机会。我们的投资策略定义为
坚信最有吸引力的机会出现在竞争较少的领域
压力。因此，我们的团队积极寻求专有投资，否则我们将很难
投资者单独访问。
•全球规模和存在。我们的规模和实地存在跨越三大洲——亚洲、欧洲和
北美——给我们一个关于私募股权市场的独特而全面的视角。我们的马厩，
敬业、经验丰富的团队对各自在全球的市场有着深入的了解。我们相信
这提高了我们在全球投资市场的知名度，并提供了详细的本地信息，
增强我们的投资评估流程。
我们的全球投资产品
下表提供了我们总资产中包含的产品供应和相关首字母缩写词的细分
管理下4770亿美元截至2025年12月31日对于我们三个全球业务部门中的每一个（以十亿为单位）：
全球私募股权
$163.6
全球信贷
$211.3
企业私募股权
$104.3
保险解决方案4
$86.9
美国买断（CP）
52.8
流动性信贷
$50.1
亚洲收购（CAP）
11.5
美国CLO
35.4
欧洲收购（CEP）
9.8
欧洲CLO
10.1
凯雷伙伴全球（CGP）
6.8
CLO投资产品
2.5
日本买断（CJP）
6.0
循环信贷
2.0
欧洲科技（CETP）
5.5
私人信贷
$74.4
美国增长（CP增长/CEOF）
3.2
机会信贷（CCOF/CSP）
20.3
生命科学（ABV/ACCD）
2.2
直接贷款5
13.6
亚洲增长（CAP增长/CAGP）
1.1
航空金融（SASOF/CALF）
12.8
其他1
5.4
资产支持金融
10.2
房地产
$36.0
跨平台信贷（包括CTAC）
10.0
美国房地产（CRP）
25.0
基础设施（CICF）
6.9
芯加地产（CPI）
8.4
其他6
0.5
国际房地产（CER）
2.5
基础设施和自然资源
$23.3
凯雷阿尔卑斯投资
$102.0
NGP能源2
10.8
Secondaries & Portfolio Finance（ASF/ASPF）
$45.7
基础设施和Renewable能源3
7.1
共同投资（ACF）
$24.1
国际能源（CIEP）
5.4
初级投资和其他7
$32.2
注：显示的所有金额均为截至2025年12月31日，因四舍五入的原因，合计可能不相加。在
此外，此处包含的某些套利基金可能不会被计入基金业绩，如果他们没有进行初始资金调用或
开始投资活动。
(1)包括我们的金融服务（CGFSP）、撒哈拉以南非洲收购（CSSAF）、南美收购（CSABF）、秘鲁收购（CPF）、
中东和北非买断和爱尔兰买断（CCIF）资金，以及跨企业私募股权策略投资的平台账户。
15
目 录
(2)NGP Energy基金由单独注册的投资顾问NGP Energy Capital Management，LLC提供建议。我们不作为
这些基金的投资顾问。
(3)包括我们的基础设施（CGIOF）、Renewable能源（CRSEF）和电力基金（CPP/CPOCP）。
(4)包括凯雷FRL，从战略第三方投资者筹集的资金，这些投资者与凯雷FRL一起直接投资Fortitude，以及
作为与Fortitude战略咨询服务协议涵盖的一般账户资产的公允价值。
(5)包括我们的业务发展公司（CGBD/CARS）和我们的常青基金（CDLF）。
(6)包括我们的能源信贷（CEMOF）和房地产信贷（CNLI）基金。
(7)包括Carlyle AlpInvest Private Markets（CAPM）和Carlyle AlpInvest Private Markets Secondaries（CAPS）基金。
组织Structure
2020年1月1日，我们完成了从特拉华州一家名为The Carlyle Group L.P.的有限合伙企业的转换
进入特拉华州一家名为The Carlyle Group Inc.的公司。我们的普通股股东有权每股投一票，并
根据特拉华州通用公司的规定，对公司股东一般有权投票的所有事项进行投票
Law（“DGCL”），包括选举我们的董事会。
投资者关系
我们多样化和成熟的投资者基础包括超过3,200主动套利基金投资者位于87
国家。我们众多长期基金投资者中包括养老基金、主权财富基金、保险
公司，以及美国、亚洲、欧洲、中东和南美的高净值人士。
我们有一个专门的投资者关系团队，致力于培养长期的、战略性的合作伙伴关系，与我们有限
合作伙伴。我们的团队结合了强大的战略和协调能力，将凯雷最好的一面带给我们的有限合伙人。在
此外，我们的团队由专注于地域的专业人士和敬业的产品专家组成，他们
合作满足投资者需求。投资者关系团队还得到中央战略和运营团队的支持
负责数据分析和额外的履行责任。我们的全球财富团队致力于在
私人财富频道在全球范围内，在美国，是在其三个组成部分中的每一个范围内按区域组织的
细分领域：注册投资顾问、Wirehouses和独立经纪交易商。全球财富还包括
专门的战略合作伙伴关系、市场营销、产品开发，并支持帮助推动筹款工作的专业人士。
T他的公司管理180亿美元在管理的资产中并服务于45,000全球财富产品的投资者
的2025年12月31日.
我们的投资者关系专业人员与我们的基金投资者进行定期对话，使我们能够监控投资者
偏好并定制未来解决方案以满足投资者需求。我们寻求在关键投资者中获得先发优势
通过提供广泛多样的投资机会。此外，我们努力通过以下方式扩大我们的合作伙伴关系
分享我们对市场和投资环境的见解和观点，并讨论我们如何提供帮助
投资者实现了他们的目标。我们也继续使用科技来增强我们的基金透明度和沟通
围绕市场洞察，以及通过虚拟和面对面的会议和活动促进一致的对话。这个
筹资的伙伴关系方法对于产生资金流入至关重要 1580亿美元过去三年，包括
几乎540亿美元2025年。
截至2025年12月31日，大约 93%承诺（按娃娃ar amount）是来自投资者的
致力于不止一种产品和大约76%的承诺（按美元金额）来自投资者，他们是
致力于五款以上产品。 我们相信我们的套息基金投资者基础的忠诚度，正如我们的大量
数多基金关系，增强我们在现有战略中募集新基金和后续基金的能力。
投资者服务
我们有一个团队超过1,000全球投资者服务专业人士。投资者服务集团执行了一项
功能范围，以支持我们的投资团队、投资者关系小组，以及凯雷的企业基础设施。我们的
投资者服务专业人员提供重要的控制功能，确保交易的结构符合
合伙协议、协助全球监管合规要求和投资者报告，使投资者能够
轻松监控他们投资的表现。我们投入了大量资源，致力于打造全面、
及时的投资者报告，这对我们的投资者基础越来越重要。投资者服务集团也密切合作
与每个基金生命周期中的投资团队，从基金组建和投资到投资组合监控和
基金清盘。
16
目 录
我司投资基金的Structure与运作
我们主要通过以下方式对我们的套息基金和其他投资工具进行赞助和管理
有限合伙企业，由我们组织，接受机构投资者的投资承诺和/或资金
和高净值人士。一般来说，每只属于有限合伙制的投资基金，即“合伙制”基金，都有一
负责管理和运作基金事务并作出所有政策和投资的普通合伙人
与投资基金业务开展有关的决定。这类基金的有限合伙人一般不参与
进行或控制该等基金的业务，无权或授权代理或约束该等基金，并无
对此类基金持有的证券或其他资产的投票或处置产生影响，尽管此类有限合伙人可能
对某些合伙事项进行投票表决，包括解除普通合伙人的职务或由
多数票，如下所述。我们的大多数混合基金也有一个投资者咨询委员会，由
某些有限合伙人的代表，他们可能会考虑和/或放弃利益冲突或以其他方式与
某些合伙事务的普通合伙人。在我们建议的某些单独管理账户的情况下，投资者，
而不是我们，可能控制资产或与之相关的投资决策或某些投资工具或实体
持有或保管这类资产。
每个注册地在欧洲经济区（“EEA”）之外的投资基金都聘请了一名投资顾问，该顾问
根据经修订的《1940年投资顾问法》（“顾问法”）注册。我们在EEA注册的投资
基金聘请注册地在欧洲经济区的凯雷实体作为外部另类投资基金管理人（“AIFM”），
AIFM一般会将基金的投资组合管理职责委托给注册在
顾问法案。我们的投资顾问和AIFM一般有权从每个投资基金收取管理费或
account they are engaged by。讨论我们的投资顾问和AIFM有权获得的管理费
横跨我们各类投资基金，请参阅下文“激励安排/费用Structure”。
私募投资基金本身通常不会注册为投资公司旗下的投资公司
经修订的1940年法案（“1940年法案”或“投资公司法”），依据第3（c）节或第7（d）节
其中。1940年法案第3（c）（7）节豁免1940年法案的注册要求投资基金，其
证券，在获得此类证券时，归1940年法案所定义的“合格购买者”所有，他们
在私募中购买他们的权益。1940年法案第3（c）（1）节豁免1940年法案的登记
要求证券实益拥有人不超过100人的私募投资基金，其
在私募中购买他们的权益。此外，在当前某些美国证券和
交易委员会（“SEC”），1940年法案第7（d）节豁免注册任何非美国投资基金所有
其已发行证券由非美国居民或符合条件的美国居民实益拥有
购买者，并在私募中购买其权益。然而，我们的某些投资基金依赖于其他
豁免1940年法案或根据1940年法案注册为投资公司或选择作为BDC受监管
1940年法案。
我们绝大多数投资基金的管理协议，除了我们的凯雷AlpInvest基金作为
下文进一步讨论，规定在特定条件下，大多数利益（基于资本承诺）
这些基金的第三方投资者有权因故罢免基金的普通合伙人和/或加速
投资基金清算日无因。另外，我们很多投资基金的管治协议
一般要求那些基金的投资者在出现某些“关键
人”在我们的投资基金中未向基金提供规定的时间承诺或我所停止控制
普通合伙人（或类似管理实体）或投资顾问或停止持有特定百分比的经
普通合伙人的权益（任何此类事件，“关键人物事件”）。
除了有限的例外，我们的套息基金、BDC、NGP前身基金和某些其他投资工具
封闭式基金。在封闭式基金结构中，投资者一旦进行投资，一般无法
提取或赎回其利息，除非在非常有限的情况下。此外，每项投资的管理协议
载体包含对投资者转让其在基金中的权益的能力的限制。在我们建议提供的基金中
赎回权，投资者的权益通常会被锁定一段时间，之后投资者一般可能会赎回
他们每季度的利息，只要有足够的现金可用。
关于我们的封闭式套息基金，投资者一般同意在一段时间内为他们的承诺提供资金。
对于这类套利基金，投资期限一般持续到（i）规定期限届满之最早；
（ii）普通合伙人取消投资者出资义务的日期；（iii）绝对多数的日期
投资者的利息（基于资本承诺）投票终止投资期；或（iv）发生关键
人事件，除非在这些事件中的任何一个发生时，投资者投票决定继续投资期限。终止后
17
目 录
在投资期限中，投资者通常将免除与其未提取资本有关的任何进一步义务
承诺，但支付合伙费用和管理费、为未偿还借款提供资金和
担保，就投资期结束前承诺的交易完成投资，并作出
现有投资的后续投资。一般来说，投资者为后续投资提供资金的义务继续存在
在投资期结束后，虽然某些基金对基金被允许的时间和金额有限制
此类后续投资的基金。
每只封闭式套息基金从其初始或最终收盘日期算起，期限一般为10年，尽管有些基金
有更短的期限（例如某些凯雷航空合作伙伴基金和全球信贷基金）或更长的期限。一只基金的治理
协议一般规定，基金的期限可由普通合伙人延长，在某些情况下，需征得普通合伙人的同意
有限合伙人或投资者咨询委员会。
激励安排/费用Structure
基金管理费。我们为聘请我们的投资顾问或AIFM的基金提供管理服务。
对于封闭式套利基金，管理费根据有限合伙人的资本承诺、投入资本或投
并在基金投资期内承诺出资。投资期限届满或终止后，
管理费率可能下调、管理费依据可能变更为净投入资本，以较低者为准
投入资本的成本或资产净值，或未实现投资的资产净值。投资顾问或AIFM将
在基金任期内收取管理费。投资顾问协议及相关协议的条款
具体说明何时收取管理费的频率（例如，每季度或每半年一次）以及是否收取管理费
预付款或欠款。
我国开放式基金和BDC及其他1940年法案监管工具的管理费一般按
基金的资产净值或总资产，在基金存续期内按月或按季支付。投资者
开放式基金赎回或基金资产净值下降，将减少基金应支付的管理费
基金。对于我们的CLO和其他结构化产品，管理费基于资产总面值或总
CLO中的票据本金金额，每季度到期。CLO和其他结构性产品的管理费为
受契约和抵押品管理协议管辖。投资顾问将获得管理费
CLO直到赎回CLO发行的证券。
我们某些全球私募股权的普通合伙人或投资顾问不时携带资金
在基金的许多收购交易完成后收取惯常的交易费，收取监控费
收购后从该基金的多家投资组合公司，并可能收取与该基金相关的其他费用
活动。我们的套息基金向投资者收取的管理费一般由这类基金可分配的100%抵消
普通合伙人及其收到的此类交易费、监控费和某些其他费用的部分
附属机构。m管理费一般不会被GCM收到的与资本市场活动相关的费用所抵消。
此外，凯雷航空合作伙伴可能会收到与资产支持融资相关的服务费
某些凯雷航空合作伙伴基金的交易。在融资工具由基金持有的范围内，这些
费用一般与基金的管理费相抵。
在我们不担任基金投资顾问的某些情况下，我们也会收到管理费。下
与Fortitude and Fortitude Carlyle Asia Re，Ltd.（“FCA re”）签订的战略咨询服务协议，该公司获得了
基于客户一般账户资产的每季度到期的经常性管理费，就毅力而言，
根据Fortitude的整体盈利能力在约定范围内进行调整。我们在NGP的股权使我们有权获得分配
担任NGP能源基金顾问的NGP实体的管理费相关收入。见注4,
投资，以本年度报告第10-K表格第II部分第8项的综合财务报表为更多
关于我们对NGP的战略投资的信息。
业绩分配。我们每个套利基金的普通合伙人也从套利中获得附带权益
资金。附带权益使普通合伙人有权获得第三方资本的特别剩余利润分配。在这种情况下
我们的封闭式套利基金，附带权益一般按“已实现收益”计算，每个普通合伙人
一般有权获得投资于此类基金的第三方资本产生的附带权益。已实现损益净额不
基金之间或基金之间的净额。我们的高级凯雷专业人员和其他在这些业务中工作的人员也拥有
在我们套利基金的普通合伙人中的利益，以便更好地使他们的利益与我们自己的利益和
基金的投资者，以及此类特定的其他人员参与混合附带权益池计划。我们也
为我们的员工分配一部分附带权益到我们的年度酌情奖金池中。总计，we目前分配a
18
目 录
幅度约60%至70%我们向这些个人赚取的任何附带权益和我们的附带权益池
程序。
对于大多数套息基金，附带权益受制于每年优先回报为7%到9%和返还一定的资金
费用（一般受基金有限合伙协议中规定的追赶条款约束）。这些条款可能会有所不同
更长期的基金，某些全球信贷基金，以及我们的外部共同投资工具。如果，由于减少
在封闭式基金存续期后期的投资表现，该基金未取得投资回报的情况下（在大多数
cases）超过优先回报阈值或（在几乎所有情况下）普通合伙人获得的收益超过分配
附带权益，我们将有义务偿还之前分配给我们的附带权益的金额
超过我们最终有权获得的金额。这项被称为“回馈”义务的义务与
仅针对给定套利基金自身的净投资业绩，通常以税后套利金额为上限
普通合伙人收到的利息。附带权益分配的每个接收方对其个人负责
按比例分担任何“回馈”义务，我们历来从附带权益中扣留了一部分现金
分配给个人，作为潜在“回馈”义务的担保。然而，我们可能会保证全额这类
关于凯雷收到的金额和某些其他金额的“回馈”义务。关于任何部分的
分配给该公司的附带权益，我们预计将从可用现金中为任何“回馈”义务提供资金。我们产生的能力
附带权益是我们业务的重要组成部分，附带权益历来占
我们的收入。
就我们的套息基金的投资收取附带权益是由合伙企业的条款规定的
管辖这类基金的协议，这些协议通常允许对某项投资进行附带权益分配
与所有已实现投资的资本返还有关的义务得到履行后的实现事件，任何已实现
损失、可分配费用和开支，以及适用的年度优先回报。附带权益最终实现和
在以下情况下进行分配：（i）一项基础投资被有利地处置，（ii）投资者承担的某些成本已
报销，（iii）投资基金的累计已实现收益超过优先收益，以及（iv）我们有
决定收取利差，而不是向投资者返还额外资本。向符合条件的凯雷高级专业人员发放
此类附带权益的尊重通常会在此后不久作出。我们收集进位的决定考虑了诸如
内含估值收益水平、基金投资的部分、基金回报投资者的部分、长
该基金的进位时间，以及其他定性指标。基本上在所有情况下，我们的凯雷AlpInvest基金
没有资格获得附带权益分配，直到所有用于投资和费用的出资和优先
返回障碍已被退回。尽管凯雷很少有义务支付回馈义务，但这种义务，如果
任何，就先前已实现的附带权益而言，在套利基金清盘或清算时确定并到期
根据基金合伙协议的条款，在许多情况下，回报也是按先前的间隔计算的。
关于我们单独管理的账户，BDCs、凯雷信贷收益基金（“CCIF”）、CAPM、CAPS、
凯雷私募股权合作伙伴基金（“CPEP "），和CTAC，附带权益一般被称为“奖励费”。
激励费用包括根据管理合同的基于绩效的激励安排，当回报率
AUM超过某些基准回报或其他业绩目标，在某些情况下会受到任何追回的损失。
激励费用在达到业绩基准时确认。
资本投资于我们的投资基金并与之并驾齐驱
进一步使我们的利益与我们投资基金的投资者的利益保持一致，一般最高3%所有资本
对我们基金的承诺是由凯雷、我们的高级凯雷专业人士、顾问和其他专业人士做出的。凯雷将
通常向我们的全球私募股权和全球信贷套利基金承诺高达1%的资本承诺，尽管我们
可能会选择向专注于新投资领域的基金追加投资。我们还打算对我们的
Carlyle AlpInvest carry funds，our open-end funds，our BDC and other 1940 Act regulated vehicles，and our CLO vehicles。在
此外，某些合格的凯雷专业人士和其他合格的个人（包括某些可能不
公司员工，但与凯雷已有业务关系或在该行业拥有行业专业知识的人
特定投资基金可能正在投资）被允许，但受到某些限制，与投资一起投资
我们赞助和建议的基金。这些人对此类投资的评估费用或利润分配可能会被取消或
大幅减少。
对我们投资基金的最低普通合伙人资本承诺分别确定
投资基金。我们可能会不时行使我们的权利，购买我们的投资基金的额外权益，以
在其正常运营过程中变得可用。见第二部分第7项“管理层对
财务状况和运营结果—流动性和资本资源”，以获取有关我们的更多信息
19
目 录
对我们基金的最低普通合伙人资本承诺。我们的普通合伙人资本承诺以现金和
不附带权益或通过管理费减免计划。
雇员
我们认为，我们成功的优势和主要原因之一是我们人民的素质和奉献精神。
截至2025年12月31日，我们雇佣了超过2,500个人，包括770投资专业人士，位于27
各地办事处四个大陆。
我们的文化
我们在全球各地的员工因我们的文化而团结在一起，这是由我们明智投资和创造的使命驱动的
价值。我们寻求通过挑战来实现我们的使命并为我们的股东和其他利益相关者创造价值状态
现状和利用不同的视角。此外，我们鼓励我们的员工离开他们的舒适区，寻求一个
领先优势，同时以激情、创造力和不懈的决心为我们的股东和其他
利益相关者。我们还寻求促进跨凯雷和超越凯雷的横向工作关系，同时作为一个团队共同推动
长期价值创造。
我们的人民
在凯雷，我们的成功取决于利用机会在复杂的全球投资中保持竞争力
Landscape and to be responding to the needs of our clients。我们致力于发展和培养我们的顶尖人才和
创造一个环境，培养和重视我们所有人的不同视角、背景、经历和地理位置
员工和其他利益相关者。
包容性领导.我们寻求培养一种文化，让我们所有的员工都觉得自己属于自己，每个人都可以
卓越。包容性领导是我们的核心领导能力之一，所有员工提名晋升管理
对2025年董事和合伙人的包容性领导能力和管理技能进行了评估。我们还促进了一项全球
导师计划旨在通过将经验不足的员工与经验丰富的导师配对来促进职业成长。
领导力计划.我们量身定制的领导力发展计划侧重于加强沟通，
决策，以及领导者的战略思维技能，以驱动积极变革，壮大我们的竞争优势。
员工资源组.我们的员工资源组在全球范围内向员工开放，是不可分割的一部分
我们的文化，为会员提供扩大意识、分享想法、建立联系和参与的机会
专业发展。
社区和行业参与. 我们寻求在我们经营所在的社区推动积极变革，并
投资，包括支持世界各地扩大机会和进入我们行业的几个组织。
薪酬和福利
我们认为，有竞争力的薪酬和激励计划对于聘用和留住高素质员工至关重要
人。我们寻求为我们的行业提供在当地市场上具有竞争力的薪酬和福利包，以
奖励和留住我们的员工，吸引和留住人才。薪酬包括受薪雇员的基本工资和
与满足其角色的日常期望相关的小时工的每小时报酬。我们的年度，
可自由支配的基于绩效的奖金计划是我们薪酬计划和奖励的重要组成部分
员工基于公司、分部、投资基金、部门、个人绩效直接对齐我们的员工
与我们的财务业绩和战略目标。进一步使我们的员工的利益与我们的股东保持一致，并
培养强烈的主人翁意识和对我所的承诺，某些员工也有资格获得奖励
限制性股票单位和/或参与我们的其他长期激励计划。为了进一步带动对齐
根据我们的奖金递延，我们的人员与我们的股东之间的利益以及提高我们人员的保留率
计划，基于绩效的奖金的一部分为2025支付给获得奖金的凯雷专业人士
以授予限制性股票单位形式的特定门槛，在三年内分期归属。在
此外，在2025年期间，我们将具有基于业绩的归属条件的限制性股票单位授予特定数量的高级
有责任帮助我们实现增长目标的凯雷专业人士。这些单位高度符合
我们的股东，因为他们只归属于股价升值。
20
目 录
我们企业的成功，从根本上关系到我们人民的福祉。我们致力于我们的
员工的健康、安全和健康，并寻求提供与我们员工当地相关的福利。例如，
我们的美国福利计划包括健康和福利福利（包括医疗保健、牙科福利和视力福利，
除其他外）、退休产品（包括雇主匹配缴款，但须符合资格要求）、一
员工援助计划、面向家庭和照顾者的福利、通勤福利等。此外，我们
对符合条件的职工病假、休假、个人日、带薪假期、带薪休假有各种休假政策
育儿假。我们还寻求根据当地市场实践在全球范围内提供强大的福利计划。
与我们的指导原则一致，即建立更好的业务意味着负责任地投资并参与
我们工作和投资的社区，我们鼓励员工通过以下方式参与他们生活、工作和投资的地方
我们的志愿者和财富分享计划。 在2025，超过280凯雷员工放弃500慈善礼物，其中
我们匹配了。这些礼物支持了250全球范围内的非营利组织。凯雷的员工也把他们的时间和
通过我们各办公室的志愿者活动开展工作的专业知识.
可持续性
作为一个致力于推动价值的全球性组织，凯雷投资了一个框架和必要的资源
用于了解、监测和管理物质环境、社会和治理（“ESG”）风险和机遇
在我们的投资组合中。我们相信ESG整合提供了一个额外的镜头，帮助我们评估和减轻风险并识别
并利用潜在的机会。我们的ESG政策概述了我们的ESG整合方法以及我们的资源配置、范围、
和投资应用。
我们优先考虑物质可持续性和ESG相关事项的治理、报告和透明度。我们发布
年度可持续发展报告、气候相关财务披露工作组（TCFD）报告、企业可持续发展
披露，利用全球报告倡议组织（GRI）标准，提供国际公认的框架，以
将可持续发展和ESG事项传达给我们的各个利益相关者。
关于我们的投资，我们可能会跟踪我们考虑的某些ESG关键绩效指标（KPI）
作为我们企业跨不同地区和资产的风险缓解和/或价值创造的驱动因素，具有潜在相关性
私募股权投资，包括与气候相关的指标。
凯雷拥有一个内部、敬业的可持续发展团队，拥有丰富的经验，可帮助识别关键的ESG事项
在我们的投资过程中，以及外部专家网络来支持我们的投资团队有选择地深入
重要的可持续性和ESG因素，并确定特定投资的潜在增长机会超过我们的预计
投资期限。我们相信，我们的可持续发展方法可能会加强企业战略，为
运营效率，并帮助某些投资组合公司释放财务价值。
我们的董事会对我们公司的可持续发展方法进行了最终监督。董事会定期收到
更新我们的可持续发展战略和某些投资影响，并接收有关主题主题的信息，例如
我们应对气候风险和机遇的方法。t董事会提名和公司治理委员会，其采取
在塑造我们的公司治理，包括我们的可持续发展战略方面发挥领导作用，任命了一名成员
董事会担任可持续发展主管，负责监督公司在这方面的工作。此外，凯雷的共同-
可持续发展负责人直接负责我们的气候战略，由公司负责人进行最终监督
营运官。
Global Technology与解决方案
Global Technology &解决方案（“GTS”）是凯雷进行投资活动、管理内部
行政活动，并连接我们的全球企业。作为我们GTS战略和治理流程的一部分，我们开发
并定期完善我们的技术架构和解决方案，为我们的投资者创造价值。我们的系统、数据、网络和
基础设施由有助于保护数据和
我们的员工、投资者和其他利益相关者的隐私。此外，我们的业务连续性计划旨在让
关键业务功能在系统中断时有序继续运行。我们的GTS团队与
我们的业务部门团队通过业务连续性规划和年度IT灾难保持运营弹性
恢复和事件响应计划测试，这些共同支持减轻风险的目标是一个紧急情况发生。
我们的董事会监督我们的企业风险管理战略，包括我们的网络安全战略
风险，直接或通过其委员会。在这方面，董事会审计委员会监督我们的风险
21
目 录
管理计划，重点关注我们在短期、中期和长期面临的最重大风险
时间框架。我们的信息安全委员会（“ISC”），由我们的首席信息安全官和
由我们的业务、合规和风险管理部门的高级代表组成，监控威胁和
优先考虑我们的信息安全计划的举措。此外，我们寻求教育我们的员工如何
通过专注于网络风险的安全意识培训，以及模拟网络钓鱼，保护凯雷的信息资产
演习，让我们深入了解我们的安全培训的有效性。员工在保护中发挥不可或缺的作用
凯雷的数据，并证明在入职期间和每年都遵守各种要求。见项目1c
“网络安全。”
竞争
作为一家全球投资公司，我们与广泛的区域和全球投资公司竞争，以及全球
银行机构和其他类型的金融机构和市场，为员工、投资者、投资
机会。一般来说，我们的竞争因业务线、地域、分销渠道和金融市场而异。
我们认为，我们对投资者的竞争主要是基于投资业绩、业务关系、质量
为投资者提供的服务、声誉和品牌认知度、定价、市场情绪、相对吸引力
特定基金打算投资的特定机会。要保持竞争力，我们认为同样重要的是
能够为基金投资者提供一套定制的投资产品，使他们能够在整个
我们三个全球业务部门的产品供应。随着我们不断瞄准高净值投资者，我们也面临
来自拥有竞争性私人财富产品的共同基金和投资公司对这些投资者的竞争。我们
相信投资机会的竞争因业务线而异，但一般基于行业专长
以及增值潜力、定价、条款、拟议投资的结构和执行的确定性。
我们通常会在所有细分领域与公共和私人投资基金的发起人竞争。除了
这些传统竞争对手，我们越来越多地面临来自本地和区域公司、保险和再保险的竞争
各国政府的公司、主权财富基金、家族办公室以及机构和工具
我们投资的领域。这一趋势在新兴市场尤为明显，当地企业往往拥有更多
与我们试图投资的公司建立了关系。大型机构投资者和主权
财富基金越来越多地开始发展自己的内部投资能力，可能会与我们竞争
投资机会和对咨询公司或内部投资管理的更大依赖可能会降低母基金的
吸引大型机构投资者。
在我们的GPE部门中，我们投资机会的主要竞争对手通常是其他私募股权
发起人、主权财富基金、作为战略收购方的运营公司，以及房地产开发
公司等基础设施投资业务。在我们的全球信贷部门，我们的主要竞争对手是私人信贷
策略、商业发展公司、不良债务基金、夹层基金、商业飞机出租人、
基础设施贷方、其他CLO发行人和资产支持贷方。在我们的Carlyle AlpInvest部门，我们的主要竞争对手是
其他组合基金经理和/或拥有将其业务模式转向全权投资的顾问
咨询服务。随着规模更大的主权财富基金和养老基金追求直接承诺和二次交易，
我们的凯雷AlpInvest基金可能会面临投资和共同投资机会的竞争加剧。
与我们竞争的一些实体规模要大得多，在财务、技术、营销和
其他资源和比我们更多的人员。我们的许多竞争对手最近也提高了，或者预期提高了，
大量的资本，其中许多都有与我们类似的投资目标，这可能会创造额外的
争夺投资机会和投资者资本。其中一些竞争对手也可能有较低的资金成本
以及获得我们无法获得的资金来源，这可能会在采购时为我们造成竞争劣势
投资机会。此外，我们的一些竞争对手可能有更高的风险承受能力，不同的风险评估，或
较低的回报门槛，这可以让他们考虑更广泛的投资，并比我们更积极地出价
用于投资。战略买家也可能能够实现协同成本节约或收入增加
有针对性的投资组合公司，我们可能无法通过自己的投资组合实现这一目标，这可能会为他们提供
竞标这类投资的竞争优势。
22
目 录
监管和合规事项
美国
我们的业务，以及一般的金融服务行业，都受到美国广泛的监管
州和其他地方。总体而言，美国证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（简称“CFTC”）以及其他监管机构围绕
全球近年来大幅增加了对全球投资公司的监管活动。
我们的某些子公司在美国证券交易委员会注册为投资顾问。注册投资顾问是
须遵守《顾问法》的要求和规定。此类要求除其他外涉及受托
对顾问客户的责任、维持有效的合规计划、招揽协议、利益冲突、
记录保存和报告要求、披露要求、代理交叉和主要交易的限制
顾问和顾问客户之间，以及一般的反欺诈禁令。此外，我们的注册投资顾问是
须接受SEC工作人员的例行定期检查和其他检查。根据我们的努力，加强我们的合规
程序，并根据SEC在此类检查过程中收到的建议，对某些额外
政策和程序已经到位，但我们的注册投资顾问的操作没有重大变化
作为此类检查的结果。我们的某些投资顾问也受到SEC的有限披露
作为“豁免报告顾问”的要求。
TCG Capital Markets L.L.C.（“TCG Capital Markets”）是凯雷的附属美国经纪交易商实体。TCG资本
Markets在SEC注册为经纪交易商，在50个州、哥伦比亚特区、波多黎各联邦
Rico和维尔京群岛，并且是金融业监管局（“FINRA”）的成员。此外，TCG
Capital Markets在加拿大阿尔伯塔省、不列颠哥伦比亚省根据国际交易商豁免开展业务，
马尼托巴省、新布朗斯威克、纽芬兰省和拉布拉多省、新斯科舍省、安大略省、魁北克省、萨斯喀彻温省。TCG资本
Markets可在证券发行中担任承销商、银团或配售代理，TCG Senior Funding L.L.C.可
担任贷款发起的承销商、发起机构、银团或配售代理。TCG Capital Markets还对美国-
基于我们的全球私募股权、全球信贷和凯雷AlpInvest业务线的营销和筹款活动，
并设有我们的反洗钱合规职能。
注册经纪交易商须接受FINRA和SEC工作人员的例行定期和其他检查。
我们的经纪自营商业务没有因此类检查而发生重大变化。
经纪自营商须遵守与特定交易所和/或市场上的交易有关的规则，以及与
事务所的内部运作及其与客户的往来，包括但不限于公司的形式或组织
该公司、关联人士、高级职员和董事的资格、净资本和客户保护规则、账簿和
记录，以及财务报表和报告。特别是，由于其注册地位，TCG Capital Markets受
根据SEC的统一净资本规则，经修订的1934年《证券交易法》第15c3-1条（“交易所
法案”），其中规定了经纪自营商必须保持的相对于其业务范围的最低净资本水平
活动和净资本流动性参数。SEC和FINRA要求遵守关键的财务责任规则，
包括维持足够的资金以支付费用和合同义务，以及预警规则
每当公司资本低于最低要求时，通过加速财务报告强制通知监管机构
水平。统一净资本规则将被视为权益的合格次级债的数量限制为特定
债务权益比率测试下的百分比，并进一步限制权益资本的退出，这受制于特定
通知规定。此外，遵守净资本规则可能会限制公司扩大业务的能力，尤其是
那些需要使用资本的活动。违反净资本规则可能导致谴责、罚款、发行
停止令、吊销牌照或注册、暂停或开除证券行业
经纪自营商或其高级职员或雇员，或监管机构的其他类似后果。迄今为止，TCG资本市场
未发生任何资本充足问题，目前资本化超过要求的最低维持金额
监管机构。
凯雷全球信贷投资管理有限责任公司（“CGCIM”），a子sidiary of Carlyle，serves as the investment
选择作为投资公司下的BDC受监管的某些封闭式投资公司的顾问
行动（以及对某些私人基金和其他客户）。因此，这些BDDC须遵守《公约》下的所有相关规定
投资公司作为注册投资公司行事。此外，CGCIM担任投资顾问，以
CTAC和CCIF，每一家都根据《投资公司法》作为注册投资公司受到监管。
此外，凯雷旗下的AlpInvest Private Equity Investment Management，LLC担任投资顾问
CAPM和CAPS，根据《投资公司法》，它们各自作为注册投资公司受到监管。CGCIM
还担任CAPM和CAPS的副顾问。
23
目 录
英国和欧盟
与美国类似，我们开展业务的美国以外的司法管辖区，特别是欧洲，有
成为受制于不断扩大的监管机构，其中一些监管机构是复杂的和规定性的。政府监管机构和
欧洲其他当局已经提出或实施了一些举措和额外的规则和条例，这些举措和条例可能
对我们的业务产生不利影响。这些包括英国（“英国”）适用于我们的规则和条例
在英国成立的子公司，以及根据欧盟实施的规则和条例，或除此之外
（“欧盟”）指令或法规，通常适用于整个欧洲经济区（“EEA”），但可能
欧盟国家之间也存在实质性差异，因为它们是根据每个成员国的立法实施的
过程。
在英国，监管金融服务的主要立法是《2000年金融服务和市场法》（the
“FSMA”）和影响我们在欧盟开展业务的主要欧洲立法根据
金融工具市场指令（“MiFID”）和另类投资基金经理指令
（“AIFMD”），尽管英国和欧盟也有许多其他立法影响我们的业务，
例如《通用数据保护条例》（及其英国等效法规）。FSMA规则和欧盟法律要么已经
与英国退出欧盟有关的英国法律（例如，金融工具中的市场
Regulation）或在退出前已通过国内立法或监管规则在英国实施（例如，
MiFID和AIFMD），全面规范我国资产管理和咨询业务大部分方面在
英国，包括销售、研究和交易实践、提供投资建议、企业融资、交易、使用和
客户资金和证券的保管、记录保存、保证金做法和程序、反洗钱、定期
报告、结算程序、证券化、衍生品交易、审慎资本要求、数据保护、利息
费率基准。尚未生效的立法和未来的立法举措将影响我们的业务。见项目1a“风险
因素——与监管和诉讼相关的风险——美国以外司法管辖区的监管举措可能
对我们的业务产生不利影响。”
CECP Advisors LLP（“CECP”），我们在英国的子公司之一，根据FSMA授权并受监管
金融行为监管局（“FCA”）。CECP有权开展某些投资咨询和相关活动
在英国——广义上这些是就某些类型的投资提供建议，并安排与之相关的交易。CECP只是
获准针对符合条件的交易对手和专业客户开展这些活动。
CELF Advisors LLP（“CELF”），我们在英国的另一家子公司，也受到授权和监管
FCA，但有权开展比CECP更广泛的受监管活动，即安排交易
投资、就投资提供意见、管理投资、代理交易投资、安排
资产的保护和管理。CELF仅被允许开展与符合条件的相关的这些活动
交易对手和专业客户。
2024年4月，AlpInvest Partners LLP（“AlpInvest英国”）的授权申请获得了FCA的批准。
AlpInvest UK现在获得FCA的授权和监管，并获准进行投资a牙科及相关
活动，包括就与符合条件的特定类型投资相关的交易提供咨询和安排
交易对手和专业客户。
2022年收购了受FCA授权及监管的Abingworth LLP（“Abingworth”），以
设立、运营或清盘集体投资计划的权限，以及管理未经授权的AIF的权限。
同样在2022年，CECP任命CIC Advisors LLP（“CIC”）为委派代表。在安排下，
CECP作为中投公司负责人，对中投公司开展建议活动承担监管责任
投资和安排投资交易。在委任代表安排下，中投只准携带
与合格交易对手和专业客户有关的这些活动。
我们的某些欧洲子公司须遵守与AIFMD相关的合规要求，这
监管在欧洲经济区设立的管理另类投资基金的另类投资基金管理人（“AIFMs”）
（“AIF”）。在英国，存在同化版本的AIFMD。AIFMD还监管并强制实施监管
与AIF在欧洲经济区的营销有关的义务（无论是在欧洲经济区或其他地方建立的）AIF（无论是
在欧洲经济区或其他地方建立）。目前，凯雷在欧洲经济区有三个授权的AIFM：AlpInvest Partners B.V。
（“AlpInvest BV”）、CIM Europe S.a.r.l.（“CIM Europe”）、Carlyle Real Estate SGR S.p.A。在英国，阿宾沃思是
根据英国同化版本的AIFMD授权。
24
目 录
AIFMD对AIFMs提出了重要的监管要求。AIFMD通过以下方式监管基金经理：
其他，为AIFM规定授权条件，限制AIFM可以开展的活动，
规定了与初始等事项有关的组织要求、经营条件、监管标准
资本、薪酬、冲突、风险管理、杠杆、流动性管理、职责下放、透明度和
报告要求。AIFMD有可能限制凯雷的基金营销策略，并将额外
对其授权的AIFM的合规义务，其形式包括（其中包括）薪酬政策、资本
要求、报告要求、杠杆监督和流动性管理。
获授权的AIF有权根据营销护照在整个欧洲经济区推销其AIF。下
AIFMD，AIFM除了其资金管理活动外，可能被授权提供某些投资服务，以
否则将需要根据MiFID获得授权。AIFMD下的授权目前仅适用于EEA基金
管理人员。AlpInvest BV获得荷兰金融市场管理局（the
“AFM”）于2015年发布。AlpInvest BV还获得了AFM的许可，可以提供一些额外的投资服务，这些服务是
否则一般只保留给MiFID公司。CIM Europe获得卢森堡AIFM授权
Commission de Surveillance du Secteur Financier（“CSSF”），2018年初。CIM Europe还获得了CSSF在
2024年10月在其许可下提供额外的MiFID投资服务。Carlyle Real Estate SGR S.P.A.注册于
意大利银行的AIFM于2014年以第127号注册。
AIFMD允许成员国允许非欧洲经济区基金管理人在其成员国内进行营销（下
所谓的国家私募制度），前提是当地法律规定了一定的最低要求。
成员国可能会提出更严格的要求。目前，一些欧洲经济区国家已选择不运营国家
私募制度完全没有，一些欧洲经济区国家适用最低要求，其他国家要求最低加几
额外要求（例如，指定保管人），有些要求遵守几乎所有
AIFMD。英国还在AIFMD下运营国家私募制度，这一制度在英国脱欧后被纳入英国法律。
凯雷的某些基金目前在选定的欧洲经济区成员国和英国根据国家
相关辖区的私募制度。
2024年3月26日，一项修订AIFMD（通常称为“AIFMD II”）的指令被发表在
官方日志。大部分变更将于2026年4月16日起生效，受制于部分祖父期
一定的要求。AIFMD II规定对AIFMD的多项修订，包括更繁重的授权
透明度要求、增强的实质要求、针对AIFM的额外流动性管理规定
他们管理开放式AIF的程度，并修订了监管报告和投资者披露要求。它还强加
与发起贷款的基金的活动有关的重要新要求（这可能会影响我们的一些基金），
包括对这类基金可能采取的结构的新限制，以及对有重大贷款发放的基金的杠杆限制
活动。
此外，AIFMD II为非欧洲经济区的AIFM引入了新的条件，例如我们的某些美国关联公司，能够
利用欧洲经济区国家的国家私募制度，包括AIFM的管辖范围（s）
并且任何相关的AIF（s）在税收方面均未被确定为不合作的第三国，也未被欧盟视为不
全面遵守《经合组织收入和资本税务示范公约》第26条规定的标准
从而确保税务事项信息的有效交流。这就产生了一种风险，即我们的某些AIF可能不会
能够利用这些制度从欧洲经济区投资者那里筹集资金，可能不会引起注意。鉴于
AIFMD II的意义以及对欧洲基金行业框架的潜在影响，我们继续考虑其
对我们业务的潜在影响。除其他外，遵守AIFMD II可能会增加成本和复杂性
筹集资金，可能会放慢筹资步伐，限制运营，增加运营成本，对我们的投资不利
与非AIF/AIFM相比，基金作为位于欧洲经济区的私营公司的竞标者和潜在所有者
竞争对手。虽然AIFMD II的变化不会在英国立法中直接复制，但FCA和英国财政部在
推进他们自己对2026年英国国内版AIFMD的改革，其对凯雷的全面影响
业务尚不清楚。
2021年8月，指令（EU）2019/1160和条例（EU）2019/1156（“跨境营销规则”）
在欧盟生效。跨境营销规则出台，精简某些方面的
通过协调欧盟AIF在整个欧盟范围内分发AIF的能力来营销投资基金，包括通过
引入“上市前”新制度。这些规定也对基金经理施加了限制和义务
正在欧盟预营销他们的基金。此外，一些欧盟成员国（但不是全部）也适用某些
对非欧盟基金经理（包括英国和美国基金经理）的跨境营销规则与流程相关
营销和/或营销前资金。因此，我们在欧盟分配资金的能力将从
尽管有这一泛欧盟法规，但各国之间仍存在分歧。
25
目 录
AIFMD和跨境营销规则可能会发生进一步的潜在变化，继广泛的一揽子
提案草案，欧盟委员会于2025年12月4日公布，统称为“市场一体化
包”（the“MIP”）。MIP提案旨在协调影响在其中运营的市场参与者的关键义务
欧盟，包括营销和预营销，AIF的跨境管理，授权和运营要求，以及
投资者披露和报告。这些提案预计最早将于2027年下半年生效
并可能影响欧盟AIFM的运营要求，包括CIM Europe和AlpInvest BV，就潜在
行为规则和审慎规则。
如上所述，我们的某些欧洲子公司，特别是CECP、CELF、CIC和AlpInvest UK，必须遵守
与MiFID建立的监管框架（同化为英国法律），该框架对提供和行为进行监管
整个欧洲经济区的投资服务和活动。MiFID的某些方面也适用于AlpInvest BV和CIM
欧洲凭借作为其AIFMD授权一部分的MiFID“充值”权限以及CIM Advisors France SAS
凭借成为CIM欧洲的“捆绑代理”。MiFID规定了管理组织和
投资公司、受监管市场和信贷机构等某些其他实体的业务行为，只要它们
进行投资服务或活动。
MiFID的最新迭代，指令2014/65/EU（“MiFID II”），连同随附的法规（EU）
No 600/2014（the“Markets in Financial Instruments Regulation”或“MiFIR”），在多个领域扩展了MiFID要求
领域，并要求投资公司在以下方面遵守更规范和繁重的义务：
成本与收费披露、产品设计与治理、收取与支付诱导、收取与
投研费、适当性评估、利益冲突、备案、最优
执行、交易和交易报告、薪酬、培训和能力，以及公司治理。不遵守
随着MiFID II及其相关立法法案可能导致国家监管机构的制裁，失去市场准入，
以及其他一些不利后果，这将对我们的业务产生不利影响。虽然英国
退出欧盟，其实施MiFID的规则继续生效，MiFIR已被同化为英国法律
（须经某些修订，以确保其在英国特定背景下正常运作）与此次退出有关。t他
欧盟继续推出对MiFID II的修正案。例如，2022年8月，欧盟MiFID公司提供金融
咨询和投资组合管理必须对客户的可持续性偏好进行强制性评估。
从广义上讲，可持续发展偏好涉及分类一致性，可持续金融披露条例（“SFDR”）
可持续的投资调整，并考虑主要不利影响。欧盟MiFID公司必须考虑到这些
在金融产品的选择过程中。预计MiFID II和SFDR将发生进一步变化。
英国引入英国投资公司审慎监管框架（The“Investment Firm Prudential
Regime”或“IFPR”），其紧密基于在欧盟层面引入的同等监管框架，通过
欧盟投资公司监管和投资公司指令（合称“IFR/IFD”）。IFPR自1月1日起生效，
2022，并适用于我们在MiFID II下为英国投资公司的子公司，即CECP、CELF和AlpInvest UK。
根据IFPR，除其他要求外，CECP、CELF和AlpInvest UK被要求保持更繁重的政策
关于薪酬，在薪酬总额的可变部分和固定部分之间设定适当的比例，满足
对可变薪酬结构的要求。这些要求可能会让我们更难吸引和
在某些情况下保留员工。重要的是，英国公司的广泛自由裁量权，这些公司过去可以不适用某些
基于“比例”的薪酬规则不适用于IFPR。根据IFPR、CECP、CELF和
AlpInvest UK还被要求在其网站上就其（i）自有资金、自有资金进行公开披露
要求和治理结构，（二）风险管理，和（三）薪酬，包括关于
支付给工作人员的薪酬。IFPR已导致在提高CECP的监管资本和流动性充足率要求方面，在
特别是，并可能继续增加做生意的成本，并可能阻碍集团内部的资本和现金流。The
FCA正在审查对审慎要求和薪酬的进一步修改，这些修改可能与英国相关
MiFID II下的投资公司，包括CECP、CELF和AlpInvest UK。
在欧盟，IFR/IFD自2021年6月26日起生效，代表了对“审慎”监管的彻底改革
欧盟和大幅提高对某些投资公司的监管资本要求，并施加了更繁重的
薪酬规则，并修订和扩展内部治理、披露、报告、流动性和集团“审慎”
合并要求等。IFR/IFD影响我们子公司之一的AlpInvest BV，因为它是AIFM
在荷兰具有提供投资服务的充值权限。特别是，由于AlpInvest BV的AUM归属
将受MiFID II监管的账户分开将增加AlpInvest BV的监管资本和流动性充足性
要求，这可能会增加做生意的成本，并可能阻碍集团内部的资本和现金流。这是可能的
未来，CIM Europe可能还必须在其MiFID充值权限方面遵守IFR/IFD；然而，
卢森堡目前没有将该制度适用于具有MiFID充值的AIFM。
26
目 录
英国推出了一项重要且实质性的制度，即“消费者责任”，旨在改善对
个人投资者，于2024年7月全面开始申请，既有仍开放投资的基金，也有
已经完成了最后的收尾。尽管凯雷实体一般不会与普通意义上的消费者打交道，但该制度
可能适用于我们的某些基金，除非凯雷可以依赖该制度的一项重要豁免，用于具有某些
最小面额。这项豁免此前曾受到FCA的质疑，但仍可继续提供给
投资基金的资产管理人。如果取消，这可能会使消费者关税的影响更加显著和
广泛存在，如果凯雷实体无法依赖另一种豁免，将对其产生重要影响。我们打算
继续与外部法律顾问和顾问密切合作，以监测任何事态发展。
其他司法管辖区
我们的某些子公司须经注册并遵守非美国法律法规。
各国政府、其各自的机构和/或与（其中包括）有关的各种自律组织或交易所
事、投资顾问服务和投资产品的营销，以及任何不遵守本规定的
可能使我们承担责任和/或损害我们的声誉。我们的某些私人基金亦须遵守
非美国证券监管机构的交易和披露规则和条例。
经济合作与发展组织（“经合组织”）制定了共同报告
经合组织之间自动交换类FATCA金融账户信息的标准（“CRS”）规则
成员国。与FATCA一样，CRS对各种
凯雷实体。虽然CRS不包含潜在的预扣税要求，但不遵守可能会使凯雷
一定的声誉损害和潜在的经济处罚。
Carlyle Hong Kong Equity Management Limited获香港证券及期货事务监察委员会发牌
就专业投资者进行第1类（证券交易）受规管活动。
凯雷亚洲有限公司获香港证券及期货事务监察委员会发牌进行第1类（交易
证券）和第4类（就证券提供意见）有关专业投资者的受监管活动。
AlpInvest Partners Limited获香港证券及期货事务监察委员会发牌进行第4类
（就证券提供意见）有关专业投资者的受规管活动。
Carlyle Mauritius Investment Advisor Limited和Carlyle Mauritius CIS Investment Management Limited是
毛里求斯共和国投资管理服务的持牌供应商，并受适用的毛里求斯
证券法和金融服务委员会的监督。Carlyle Mauritius Investment Advisor Limited持有
印度证券交易委员会的“外国机构投资者”牌照，该实体有权从事
在印度的活动有限。Carlyle Mauritius CIS Investment Management Limited持有“合格境外机构
投资者”的中国证监会许可，这使该实体有权投资于某些经许可的
中华人民共和国境内交易所交易或上市的金融工具（含权益）及衍生工具。
Carlyle Australia Equity Management Pty Limited获Australian Securities and Investments许可
Commission作为澳大利亚金融服务持牌人并获授权开展金融服务业务以提供
为批发客户提供金融产品（管理投资计划和证券）的建议和交易。
Carlyle Japan Equity Management LLC（“CJEM”）在日本金融厅注册，承载
出II类金融工具业务作为金融工具业务经营者也是II类成员
金融工具企业协会，日本的自律组织。根据这项注册，CJEM是
获准就有限责任公司的权益向特定投资者进行营销活动并为其进行私募
伙伴关系。
Carlyle Japan，LLC（“CJLLC”）在日本金融厅注册，开展投资
作为金融工具业务运营商的咨询和代理业务，它也是日本投资的成员
顾问协会，日本的自律组织。根据这项注册，CJLLC获准进行
日本《金融工具和交易法》定义的投资咨询和代理业务。
迪拜金融中心股份有限公司Carlyle MENA Investment Advisors Limited持有一
迪拜金融服务管理局颁发的3C类许可证，并被授权安排信贷或进行投资交易，
为金融产品或信贷提供建议，管理集体投资基金。
27
目 录
阿布扎比全球市场股份有限公司Carlyle MENA Advisors Limited获
阿布扎比金融服务vices监管机构，并被授权安排投资交易、就投资或
信贷，并管理集体投资基金。
Carlyle Singapore Investment Advisors Pte Limited持有资本市场牌照和豁免财务顾问
与新加坡金融管理局的地位，以进行基金管理和受监管资本市场产品的交易
有关机构和合格投资者的活动。
AlpInvest Partners Pte Limited持有新加坡金融管理局的资本市场牌照，以进行
有关机构及认可投资者的基金管理活动。
Carlyle Real Estate SGR S.P.A.持有意大利银行授权，可开展符合AIFMD标准的基金
管理和房地产活动。它在意大利银行的AIFM登记册上以第127号注册。
凯雷投资（加拿大）公司，前身为多元化全球资产管理公司，持有
与安大略省证券委员会豁免市场交易商许可证，以促进某些凯雷基金营销活动
加拿大。
AlpInvest注册为跨境全权委托投资管理公司与金融
韩国监察院。
Carlyle CLO Management LLC注册为跨境全权委托投资管理公司，拥有
韩国金融监督院。
我们建议的投资基金持有Fortitude Re和Fortitude International的间接控股权
Reinsurance Ltd.（“Fortitude International Re”），百慕大公司注册为第4类和E类保险商。毅力Re
和Fortitude International Re受百慕大金融管理局（“BMA”）的监管和监督，并
遵守所有适用的百慕大法律和百慕大保险法规和条例，包括但不限于
1978年《保险法》（百慕大）及其下颁布的规则和条例（《百慕大保险法》）。在
此外，由于我们的投资基金对Fortitude的所有权，作为普通合伙人的某些凯雷关联公司和
基金投资顾问受百慕大某些保险法律法规约束作为坚韧的“控制者”
Re和Fortitude International Re根据百慕大保险法。这些法律法规包括一定的通知
对任何已成为或因处置而不再是已登记股东的人的规定
保险人，不遵守此类要求是应受法律制裁的犯罪行为。
此外，我们和/或我们的关联公司和子公司可能会受到额外的监管要求
未来，我们将在现有和新的司法管辖区扩展我们的投资咨询业务。还有一批
美国和世界各地正在等待或最近颁布的立法和监管举措，这些举措可能
对我们的业务产生重大影响。见项目1a“风险因素——与监管和诉讼相关的风险——广泛
对我们业务的监管会影响我们的活动，并可能产生重大责任和处罚，并可能导致
给我们的业务带来额外负担，”“美国的金融法规及其变化可能会产生不利影响
我们的业务以及加强监管重点的可能性可能会给我们的业务带来额外的负担和开支，”
以及“美国以外司法管辖区的监管举措可能会对我们的业务产生不利影响。”
我们的企业多年来一直在一个要求我们能够监测和遵守的框架内运营
随着影响我们活动的广泛法律和监管发展，我们承担义务遵守所有
这样的法律、法规、内部政策严肃。我们的声誉取决于我们的诚信和商业判断
员工，我们努力在整个公司保持合规文化。我们发展，并坚持，
合规政策和程序，例如行为准则、合规系统、教育和沟通
合规很重要。这些政策重点关注内幕交易、反腐败、文件留存、冲突
利息、反洗钱等事项。我们的法律和合规团队监控我们遵守所有法律
以及我们遵守和管理我们的合规政策和程序的监管要求。我们的法律和
合规团队还监控我们维护的信息屏障，以限制机密信息的流动，
包括重大非公开信息，贯穿我们的业务。我们的企业风险管理功能分析了我们的
运营和投资策略，以识别公司面临的关键风险，并与法律和合规团队密切合作
解决他们的问题。事务所还设有独立、客观的内部审计部门，采用基于风险的审计
专注于Sarbanes-Oxley合规、企业风险管理职能和感知风险的其他领域的方法
28
目 录
并旨在给予管理层和我们的董事会合理的保证，即我们的风险得到妥善管理，并控制
是适当和有效的。
网站、社交媒体披露以及SEC文件的可用性
我们的网站地址是www.carlyle.com。我们在我们的网站上免费提供或在我们的网站上提供链接
网站转至我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告及8-K表格当前报告，以及任何
对根据《交易法》第13（a）或15（d）条提交或提交的报告的修订，尽快合理
在这些报告以电子方式提交给SEC或提供给SEC后是可行的。要访问这些文件，请向“SEC
我们网站上“股东”页面的“文件”部分。您也可以访问我们提交的报告和其他文件
在SEC维护的网站www.sec.gov上与SEC交流。
我们使用我们的网站（www.carlyle.com）、我们的公司Facebook页面（www.facebook.com/onecarlyle）、我们的公司
X账号（@ OneCarlyle或www.x.com/onecarlyle），我们的企业Instagram账号（@ onecarlyle或www.instagram.com/
onecarlyle），我们的企业LinkedIn账户（www.linkedin.com/company/the-carlyle-group），我们的企业YouTube频道
（www.youtube.com/user/onecarlyle），和我们的企业微信账号（ID：gh _ 3e34f090ec20）作为分销渠道
材料公司信息。例如，有关我们公司的财务和其他重大信息是例行的
发布于www.carlyle.com并可在其上查阅。因此，投资者应该监控这些渠道，除了跟随
我们的新闻稿、SEC文件、公开电话会议和网络广播。此外，您可能会自动收到电子邮件
当您通过访问http:///的“电子邮件警报”部分注册您的电子邮件地址时，有关凯雷的警报和其他信息
ir.carlyle.com/email-alerts。然而，我们网站和社交媒体渠道的内容并不是这一年度的一部分
表格10-K的报告，并未以引用方式并入本文n.
项目1a。风险因素
与我公司相关的风险
不利的经济和市场条件以及世界各地的其他事件或条件可能会对我们的
以多种方式开展业务，包括降低我们投资基金所做投资的价值或业绩
并降低我们的投资基金筹集资金的能力，其中任何一项都可能大幅减少我们的收入，
收益、现金流并对我们的财务前景和状况产生不利影响。
我们的业务和我们投资的公司的业务受到以下条件的重大影响：
全球金融市场，以及我们无法控制的全球经济状况或其他事件，
包括但不限于利率、信贷的可得性和成本、通货膨胀率、可得性和成本的变化
能源、经济不确定性、全球增长放缓、法律变化（包括与税收和法规有关的法律
对金融业）、疾病、大流行或其他严重公共卫生事件、贸易壁垒、关税、商品价格、
货币汇率和管制、国家和国际政治环境（包括政府合同
终止或资金暂停、政府机构关闭、政府关闭、战争、恐怖行为或安全
运营）、地缘政治紧张和不稳定（包括联盟重组）、社会动荡、供应链压力、
以及气候变化的影响。在过去几年中，市场一直受到新关税出台的影响，
货币政策不确定性、通胀压力、货币大幅波动、地缘政治紧张局势加剧、强加
出口管制和贸易壁垒、实施经济和政治制裁（针对特定个人或公司
和国家、行业和全行业限制），以及美国税收法规的变化。而且，我们的投资基金
专注于亚洲，以及非亚洲投资基金中的投资组合公司，具有重要的运营或连通性和
对亚洲公司的依赖，以及公司或行业的上市证券或债务工具，可能会受到任何
紧张局势升级、争端或该地区潜在冲突可能导致的全球供应链中断
台湾海峡周边。所采取的行动、国际社会的反应以及其他因素
影响与中国的贸易或台湾的政治或经济状况可能会扰乱几项业务的制造-
关键产品或硬件组件，包括半导体，这可能会影响行业和行业，无论
他们的业务靠近台湾海峡。
截至2025年12月31日的十二个月内，标普 500指数的涨幅为16.4%，而MSCI所有国家
世界指数（MSCI ACWI）涨幅由20.6%.这一强劲的全年业绩掩盖了中期波动和脆弱
基础公开股票市场动态。美国4月2日“解放日”关税宣布后，美
在随后的六天里，标普 500指数从峰谷到谷底的跌幅超过了12%。市场强劲反弹的几周内，
紧随其后，并在仲夏时恢复了之前的峰值。在本次反弹过程中，无论是标普 500指数还是全球指数均
变得越来越集中于少数与人工智能相关或与人工智能相邻的股票。前十大股票现占比
标普 500指数市值占比超40%，这十家公司中有八家暴露于大致相同的AI
29
目 录
风险。人工智能相关公司盈利前景发生变化，或重新评估这些公司的估值，可能会推动
重大市场变动。总体来看，影响全球市场的因素，包括增长预期、通胀、利息
利率、关税、监管和政治环境等贸易壁垒可能无法预测，投资者情绪可能
未来变化迅速，而面对负面的宏观、货币或地缘政治，市场波动可能会加速
事态发展。如果全球市场变得不稳定，资产的卖方可能会重新调整其估值和吸引力
投资机会可能会出现。另一方面，我们计划出售的某些资产的估值在
不久的将来可能会受到负面影响，以及我们投资组合公司的估值，因此，我们的应计
业绩收入。
市场波动也可能在几个方面对我们的筹资努力产生不利影响。投资者通常分配给
另类资产类别（包括私募股权）基于其整体投资组合的目标百分比。如果一个值
投资者的投资组合整体减少，可用于配置另类资产（包括私募股权）的金额可
下降。此外，投资者经常评估他们从现有基金获得的分配金额，当
考虑对新基金的承诺。尽管对所有私人资产类别的投资者的净分配在
的2025年第二季度十八个季度以来首次，累计贡献超过分配
自2020年以来近5500亿美元。这限制了投资者的流动性，进而减少了对私人资本的承诺
资产。投资者还可能会权衡地缘政治紧张局势、跨境监管以及其他因素的可能影响，例如
在考虑投资者对新投资的分配时，市场普遍波动和/或减少对投资者的分配
资金。投资者对我们基金的承诺金额减少可能会对我们基金的最终规模和
我们产生的管理费用金额。
全球并购（“并购”）量合计5.1万亿美元2025年，a44%从2024年开始增加。虽然总
并购活动加速了，紧缩可能会导致我们的投资步伐放缓，这反过来可能会导致
对我们产生未来业绩收入和将可用资本充分投资于我们的基金的能力产生不利影响。在
尤其是，尽管交易活动在过去一年表现强劲，但私人市场的退出环境仍然低迷。a
并购活动的减速可能会进一步减少退出和从我们的基金投资中实现价值的机会。a
我们可用资本部署的放缓可能会影响我们从投资中赚取的管理费和
根据投入（而非承诺）资本产生费用的托管账户。我们的部署放缓
可用资本也可能对我们筹集资金的能力和筹集后续投资基金的时间产生不利影响。然而，
在2025，我们部署了几乎550亿美元在我们的业务中，a28%比2024年增加.
美国当前的政治环境以及由此产生的有关美国实际和潜在转变的不确定性。
本届政府对外投资、贸易、税收、经济、环境等政策，以及
地缘政治紧张的影响，如美中双边关系恶化或一
中东、东欧和拉丁美洲冲突的进一步升级可能导致混乱、不稳定和
全球市场的波动，这也可能对我们在受到负面影响的行业的退出机会或
地理位置。现任政府已决定对商品征收并可能决定对商品征收额外的高额关税，
材料、投入和中间部分，起源于众多地区。这种变化可能会大幅增加
我们基金的投资组合公司的投入成本，并压低利润率。此外，本届政府已寻求减
补贴、阻止新项目的许可和租赁，以及回滚可再生能源投资的优惠条款
风险投资，这可能会对我们投资组合中这些策略的表现产生不利影响。先前的后果
颁布的立法也可能影响我们未来的业务运营。例如，扩大国家的管辖范围
美国外国投资委员会（“CFIUS”）在2018年和2022年可能再减少数
美国公司的潜在买家和投资者，因此可能会限制我们的基金实现价值的能力和/或
退出某些现有和未来的投资。我们在构建或融资某些交易方面的灵活性可能同样
受到限制，我们无法预测经济和市场状况是否以及在多大程度上存在不确定性
或特定行业的不利条件或事件可能导致我们的业绩受损。
在困难的市场条件或放缓期间（可能发生在一个或多个行业或
地区），我们基金的投资组合公司可能会遇到不利的经营业绩、收入下降、财
亏损、信用评级下调、融资难获得、融资成本增加。负面财务
我们基金的投资组合公司的业绩可能会导致整个投资组合的升值减少，我们基金的回报也会降低。
因为我们的投资基金一般会进行数量有限的投资，而这类投资一般涉及一
高风险，投资基金投资组合中少数公司的负面财务业绩可能会严重影响
基金的总回报。这可能会对我们筹集新资金的能力以及我们的经营业绩和
现金流。在这种疲软时期，我们基金的投资组合公司也可能难以扩大其
企业和运营或在到期时履行其偿债义务或其他费用，包括费用
支付给我们。此外，这种负面的市场状况可能会导致投资组合公司进入破产
诉讼程序，或者在某些房地产基金的情况下，放弃或取消投资赎回权，从而可能
30
目 录
导致基金对这类投资组合公司或实物资产的投资完全亏损并产生重大负面影响
对基金的业绩，进而对我们的经营业绩和现金流，以及对我们的声誉。负面市场
条件还可能增加我们的基金持有的有重大债务的投资的违约风险
投资，比如我们的全球信贷基金。此外，随着资本市场活动放缓，我们可能会经历相应的
降低我们通过全球资本市场赚取的与全球资本市场相关活动相关的资本市场费用
债、股证券的承销、发行、配售。
此外，在困难的市场条件或放缓时期，我们的carry投资的估值
基金可能会受到影响。如果让我们在这些较低的价值实现投资，我们可能无法实现超过
实现绩效收入所需的回报障碍，否则我们可能有义务在之前偿还绩效收入
我们收到的。支付较少或没有绩效收入可能会导致我们的运营现金流大幅
减少，这可能会对我们的流动性状况和我们手头可进行的现金数量产生重大不利影响
我们的运营和向我们的股东分红。产生较少的绩效收入也可能影响我们的杠杆
比率和遵守我们的循环信贷额度盟约。手头现金减少可能反过来要求我们依赖
其他现金来源（例如资本市场，我们可能无法以可接受的条件或根本无法获得）来进行我们的
运营，其中包括，例如，为重要的普通合伙人提供资金，以及对我们的套利基金的共同投资承诺。
此外，在不利的经济和市场条件下，我们可能无法更新或再融资我们的全部或部分信贷
以商业上合理的条款提供便利或寻找替代融资。因此，我们对现金的使用可能会超过我们的来源
现金，从而可能影响我们的流动性头寸。
严重的公共卫生事件也可能时有发生，并可能直接和间接地对我们的物质
我们无法预测或控制的尊重，包括威胁员工的福祉和士气以及
中断商业活动。此外，相关因素可能对我们产生重大不利影响，包括有效性
政府回应、延长、修正或撤回任何政府计划或倡议及时机
和经济复苏的速度。为应对而采取的行动可能会导致金融市场大幅波动，
导致股权价格波动加剧、重大利率变化、供应链中断，例如同时
全球、区域、国家经济供需冲击，通胀压力加大。
我们使用杠杆可能会使我们面临重大风险。
我们定期使用负债作为为我们的业务运营提供资金的手段，这使我们面临相关风险
与使用杠杆。我们依赖金融机构以合理的条件向我们提供信贷，为我们的
生意。 无法保证金融机构将继续向我们提供信贷或将更新现有信贷
我们与他们达成的协议是优惠条款或根本没有，或者我们将能够为我们未偿还的票据或其他
成熟时的义务。此外，未来发生额外债务可能会导致我们的评级下调
现有的企业信用评级，这可能会限制未来融资的可用性和/或增加我们的借贷成本。作为
根据我们的借款高级票据或任何其他债务到期，我们可能会被要求为其再融资由发行
额外债务，这可能导致更高的借贷成本，或发行额外股权，这将稀释现有
股东。我们还可以使用手头现金、我们的持续经营业务提供的现金或来自
出售我们的资产，这可能会减少我们股东的股息。此外，我们可能很难进入新的
设施或在未来以有吸引力的条款发行债务或股本证券，或根本没有。
我们可能会不时通过发行债务证券的方式进入资本市场。比如2025年9月，我们
发行本金总额为8.00亿美元、于2035年9月到期的高级无担保债券。我们也有其他高级笔记
及本金总额为18.75亿美元截至2025年12月31日，以及一个
提供10亿美元循环贷款的信贷协议，最后到期日为2030年5月29日（见注6,
借款，以本年度报告第10-K表格第II部分第8项的综合财务报表为更多
有关我们的优先和次级票据和信贷协议的信息）。信贷协议包含金融和
我们需要遵守的非财务契约，以保持获得这种流动性来源的机会。不遵守任何
的财务或非财务契约中没有补救或豁免的将构成违约事件，以及违约事件
因违反某些财务或非财务契约而导致的结果，可由贷方选择在
加速未偿本金和利息，并终止信贷协议。此外，在一定程度上我们
相对于我们目前的收益水平产生额外的债务或经历我们的收益水平下降，我们的信用评级
可能会受到不利影响，这将增加我们信贷额度下的利息支出。标准普尔和惠誉
均确认我们的“A-”信用评级，2025年第四季度评级展望为稳定。
31
目 录
我们的收入、收益、净收入和现金流都可能有很大的差异，这可能使我们很难实现
每季度稳定的盈利增长，并可能导致我们普通股的价格下降。
由于我们对绩效收入的依赖，我们的收入、收益、净收入和现金流都可能存在重大差异。
我们的业绩可能会出现波动，包括我们的收入和净收入，每个季度都会因为一些
的其他因素，包括变现的时间、我们基金投资的估值变化、金额变化
就投资支付的分配、股息或利息、我们的运营费用的变化，以及在多大程度上
我们遇到竞争，每一种竞争都可能受到经济和市场状况的影响。实现净利润稳步增长
按季度计算的收入和现金流可能很困难，这反过来可能导致较大的不利变动或一般
我们的普通股价格波动加剧。我们一般不会就我们预期的季度业绩提供指引
经营成果。缺乏指引可能会影响公开市场分析师的预期，并可能导致增加
我们普通股价格的波动。
此外，我们的现金流可能会大幅波动，因为我们从套利基金中获得业绩分配
只有当投资变现并实现一定的优选收益时。这也助长了我们现金的波动性
流量。业绩配置取决于我们的套息基金的业绩和兑现收益的机会，这可能是
有限。实现投资的现金价值（或其他收益）需要相当长的一段时间。即使一项投资
证明是有利可图的，可能要若干年后才能实现任何利润，特别是如果市场条件
不适应。我们无法预测何时或是否会发生任何投资变现。的估值，以及实现
机会，我们的基金所做的投资也可能由于不确定性或潜在
政府在税收、贸易、移民、医疗保健、劳工、基础设施等方面的政策变化，
和能源。
在我们收到与实现盈利投资有关的任何业绩分配之前，100%的
该投资的收益通常必须支付给该套利基金的投资者，直到他们收回一定的费用和
费用，并实现了该套利基金所有已实现投资的一定回报以及任何未实现的回收
损失。某一特定变现事件可能会对我们该特定季度的业绩产生重大影响，但可能不
在随后几个季度复制。我们根据我们的可分配份额确认投资于我们的投资基金的收入
此类投资基金报告的已实现和未实现收益（或损失）。已实现或未实现收益的下降，或
已实现或未实现亏损的增加，将对我们的收入和可能的现金流产生不利影响，这可能会进一步
增加我们季度业绩的波动性。因为我们的套息基金更喜欢回报门槛，而不是那些需要
在我们收到任何业绩分配之前满足，投资组合的账面价值大幅下降
套利基金可能会显着延迟或消除就该基金向我们支付的任何业绩分配，因为
基金中资产的价值需要随着时间的推移恢复到其总成本基础加上首选回报，然后我们才能
将有权从该基金获得任何业绩分配。
绩效分配的时间和接收也随着我们的套息基金的生命周期而变化。期间
我们管理的资产中有相当大的一部分可归因于他们的套息资金和投资
“收割”期，我们的套息基金将进行比之前的募资期或投资期更大的分配
收割。在我们的AUM的很大一部分归属于不在其
在收获期，我们可能会收到大幅降低的业绩分配。
鉴于我们专注于实现优越投资业绩及维护和加强投资者关系，我们
可能会降低我们的AUM，抑制其增长，在我们的资产负债表上为新基金进行投资，降低我们的费用，或者
否则，当我们认为这符合投资者的最佳利益时，就会改变我们开展业务的条款——即使是在
此类行为可能有悖于我们股东的近期利益的情况。
如果我们不时认为这符合我们的利益相关者的最佳利益，我们可能会采取可能降低
我们原本可以在短期内实现的利润。虽然我们相信，我们对公平对待投资者的承诺是在
为了我们和我们的股东的长期利益，我们的股东应该理解我们可能会采取可能不利的行动
影响我们的短期盈利能力，也不能保证这些行动将使我们长期受益。手段
我们寻求在我们的每一种策略中实现卓越的投资绩效，这可能包括限制我们的AUM
策略，达到我们认为可以根据我们的投资理念和当前适当投资的金额
或预期的经济和市场状况。此外，我们可能会寻求退出或结束无利可图或次级规模的投资，
这可能会减少我们的AUM，包括收费AUM和/或管理费用，同时总体上提高我们的FRE
利润率。我们已经进行并预计将继续进行资产负债表投资，以便在某些基金的早期阶段为其播种
筹款阶段，我们可能会在稍后将这些投资出售给这些基金我们的原始成本或公允价值中的较低者，没有
兴趣，不管我们持有它们多久。如果我们不把一个仓储式投资卖给一个基金，我们可能会把它卖给另一个
32
目 录
买方以低于我们成本的价格或持有比预期更长的时间，使我们面临价值波动和业务变化
条件。我们也可以自愿降低管理费或奖励费我们某些基金的费率和条款或
我们认为合适的策略，即使这样做可能会减少我们的短期收入。例如，为了
增进我们与某些基金投资者的关系，我们降低了管理费或停止收取管理费
在特定情况下的某些基金上。在某些投资基金中，我们已同意收取管理费，基于
投入资本或资产净值，而不是按承诺资本收取管理费。在某些情况下，我们
提供了“收费假期”，在此期间我们在一定时间内不收取管理费。我们也可能
收到未来降低其他基金管理费的请求。请参阅“与我们的业务运营相关的风险—
与我们管理的资产相关的风险——我们的投资者可能会协商向我们支付更低的管理费和经
我们未来基金的条款可能不如我们现有基金的条款对我们有利，这可能会对我们的
收入。”
我们的许多投资基金在收到资本之前利用认购信贷额度为投资提供资金
基金投资者的捐款。由于在使用认购线路时，向基金投资者发出的资金通知会延迟
信用，这类投资者资金的投资期限缩短，可能会提高A股的净内部收益率
投资基金。但是，由于认购信用额度下借款的利息支出和其他成本是一
投资基金的费用，投资基金的净投入资本倍数将减少，金额
基金产生的附带权益。基金产生的附带权益数量的任何实质性减少将
对我们的收入产生不利影响。见“与我们公司相关的风险——不利的经济和市场状况等事件
或世界各地的情况可能会在许多方面对我们的业务产生负面影响，包括降低价值或
表现我们的投资基金所作的投资，并降低我们的投资基金筹集资本的能力，
其中任何一项都可能大幅减少我们的收入、收益和现金流，并对我们的财务前景和
条件。”
我们还可能采取其他行动，包括免除特定投资或基金的管理费，这可能
当我们认为此类行动适当时，会对我们的短期运营结果产生不利影响。此外，我们通常会延迟
实现我们在其他情况下有权获得的附带权益，如果我们确定（基于多种因素，包括
基金生命周期所处阶段及基金利润累计至今的幅度）将存在不可接受的高风险
潜在的未来回馈义务。任何此类延迟都可能导致已实现的附带权益推迟到随后的
期间。见“与我们公司相关的风险——我们的收入、收益、净收入、现金流都可能存在重大差异，这
可能使我们难以按季度实现稳定的盈利增长，并可能导致我们共同的价格
股票下跌。”
我们依赖于我们的高级凯雷专业人士，包括我们的首席执行官，以及失去他们的服务或
投资者对这类人员的信心可能会对我们的业务、经营业绩和
财务状况。
我们依赖于首席执行官Harvey M的努力、技能、声誉和业务人脉。
施瓦茨，我们的联合创始人，和其他高级凯雷专业人士，包括我们的联合总裁，信息和交易流
它们在正常活动过程中产生，以及不同专业领域之间的协同作用和
我们的专业人员掌握的知识。因此，我们的成功将取决于这些人的持续服务，他们
没有义务继续受雇于我们。过去有几名关键人员离开公司，其他人可能会在
未来，我们无法预测任何关键人员的离开将对我们实现我们的能力产生的影响
投资目标。比如我们很多基金的治理协议，一般都会给投资者提供能力
在基金中某些“关键人物”未达到规定时间的情况下，终止投资期限
对基金的承诺或我所停止对普通合伙人的控制。失去任何这类人的服务可能
对我们的收入、净收入和现金流产生重大不利影响，并可能损害我们维持或增长的能力
现有基金中的AUM或在未来筹集额外资金。我们的资深凯雷专业人士拥有丰富的经验
和专业知识，并与我们的投资者和商界其他成员建立了牢固的业务关系。作为一个
结果，这些人员的流失可能会危及我们与这些方面的关系，并导致AUM减少或
投资机会较少。我们的人身安全也面临潜在威胁，包括我们的办公室和安全
以及我们员工的福祉，包括我们的凯雷资深专业人士。这些威胁可能涉及恐怖主义、内部威胁，
针对我们的凯雷高级专业人士的有针对性的威胁、工作场所暴力或内乱，所有这些都可能产生不利影响
我们。
我们历来部分依赖这些专业人士在投资基金的附带权益和
激励费用，以阻止他们离开公司。然而，在一定程度上我们的投资基金表现不佳，从而
降低附带权益和激励费用的潜力，他们在附带权益和激励费用中的权益变少
33
目 录
对他们有价值，并变得不那么有效，作为激励他们继续受雇于我们。我们可能无法
为未来的凯雷高级专业人士提供与我们业务具有相同程度或具有相同税务后果的利益
我们现有的人员以前从中受益。例如，美国联邦所得税法目前规定了三个-
年持有期要求附带权益被视为长期资本收益。持有期要求
可能会导致这些个人收到的部分附带权益被视为普通收入，这将
大幅提高这些关键人员需要缴纳的税额。此外，税务处理
附带权益仍然是政策制定者和政府官员关注的一个领域，这可能会导致进一步
联邦或州政府的监管行动。见“与税收相关的风险——相关税收法律、法规、
或条约或税务机关对这些项目的负面解释可能会对我们的有效税率、税
负债，和/或某些基金的业绩应对组合投资（公司）评估意外税或
基金收益。”此外，可能增加州税率或改变税务处理，或征收额外
税，附带权益，以及关于生活在我们有办公室的一些地区的观点的变化，可能
对我们招聘、留住和激励当前和未来专业人员的能力产生不利影响。
我们努力维持一个工作环境，以加强我们的文化，在这个环境中，员工努力表现出色，为
坚定、挑战现状，撬动多元视角。如果我们不继续发展和落实对
保持这种文化的流程和工具，我们成功竞争和实现业务目标的能力可以
受损，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生负面影响。
招聘和留住我们的专业人员变得更加困难，未来可能会继续困难，这
可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。
我们最重要的资产是我们的员工，我们的持续成功高度依赖于我们高层的努力
凯雷专业人士和其他员工。我们未来的成功和成长在很大程度上取决于我们是否有能力
留住和激励我们的凯雷高级专业人员和其他员工战略性地招聘、留住和激励人才
人员，包括凯雷资深专业人士。合格专业人才市场跨级别竞争异常激烈
和专业领域，特别是考虑到移民法和签证的执行越来越难以预测
要求，而我们在招聘、留住和激励这些专业人才的努力中可能不会成功。 我们也有
鉴于聘用和留住人才的竞争加剧，薪酬方案面临上行压力，
并且我们可能会被要求调整现金补偿的金额以及股权的种类、条款、金额和其他长期
我们向员工提供的激励措施，可能会对常用的财务指标产生积极或消极的影响
来衡量我们的表现。即使我们提供顶级的市场补偿方案，我们也可能无法吸引和
由于员工优先事项的变化，保留我们想要的所有人员。此外，最低保留所有权
股权激励在某些情况下受制于的要求和转让限制随着时间的推移而失效，可能不
在所有情况下均可强制执行，并可被豁免。不保证竞业禁止及非邀约协议于
我们的某些高级凯雷专业人士所受的限制，连同我们与他们的其他安排，将阻止他们
从离开，加入我们的竞争对手，或以其他方式与我们竞争。此外，无法保证此类协议
将在所有情况下都可强制执行。在这方面，我们继续监测州和联邦一级的事态发展。这些
不竞争和不招揽协议也会在一段时间后到期，此时这类高级凯雷
专业人士可以自由地与我们竞争，招揽我们的客户和员工。
We have granted and eXPET授予股权奖励关于我们的普通股股份。这包括奖项
从我们的股权激励计划以及向我们的首席执行官授予与其有关的限制性股票单位
聘用，这是在股权激励计划之外授予的，就这方面而言，截至2025年12月31日，我们有
共批出约7.4百万 限制性股票单位（包括记入此类股票的股息等值单位
Award）。有关我们的普通股股份的先前和未来股权奖励的授予已导致并将导致
稀释。虽然我们每年评估我们的股权激励计划向员工授予的股权奖励，但规模
的赠款（如有）由我们酌情决定，每年可能会有很大差异，包括由于特别
计划或重要的高级人员招聘。如果我们增加使用我们的股权激励计划中的股权奖励在
未来，与基于股权的薪酬相关的费用可能会大幅增加。2024年2月，我们共批出
13.2百万向有资格在三个期限内分期归属的凯雷高级专业人士提供限制性股票单位
年以实现适用起始股价的120%、140%、160%的绝对股价目标为基础，
截至2025年12月31日，各项目标均已实现.2025年，我们总共授予了810万限制性股票
单位给凯雷专业人士，在2026年2月，我们总共授予了5.8百万对凯雷的限制性股票单位
专业人士。继前述授予后，自新增股份储备后连同其他限制性股票单位授予
年股权激励计划获批2021年6月，有1760万 可用的普通股剩余股份
根据股权激励计划授予截至2026年2月27日.
34
目 录
截至12月31日，2025，我们的员工合计持有25.6百万未归属限制性股票单位，归属
不同时期（一般为自授予之日起一年至四年）和1420万 其中也有
归属条件与在三至四年期间实现绝对股价目标挂钩。 为了招
并保留现有和未来的凯雷高级专业人员和其他关键人员，我们可能需要提高水平
我们向他们支付的补偿，其中可能包括授予大量限制性股票单位奖励或其他
股权激励计划下的股权激励奖励。因此，随着我们提拔或聘用新的凯雷高级专业人员
和其他关键人员随着时间的推移或试图保留我们某些关键人员的服务，我们可能会提高水平
我们向这些个人支付的补偿，这可能会导致我们的员工薪酬和福利费用总额
占我们总收入的百分比将增加，并对我们的盈利能力产生不利影响。
我们可能会扩展到新的投资策略、地域市场、业务、投资者类型，或寻求扩展
我们的业务或通过新的战略举措改变我们的战略重点，这可能会导致额外的风险和
我们业务的不确定性。
我们的组织文件不限制我们进入新业务线的能力，我们可能会扩展到新
投资策略、地域市场、业务、投资者类型、投资产品。我们打算寻求增长
我们的业务通过增加现有业务的AUM，追求新的投资策略（包括投资
新资产类别的机会）、开发新型投资结构和产品（如公开上市
车辆、单独管理账户、结构化产品），拓展新的地域市场和业务及
从我们传统上不追求的投资者基础上寻求投资，例如个人投资者，这使我们受到
额外风险。见“与我们的业务运营相关的风险——与我们管理的资产相关的风险——我们有
越来越多地采取商业举措，以增加我们向个人提供的投资产品的数量和类型
投资者，这可能会让我们面临新的、更高水平的风险。”
我们开设了许多办事处，在世界各地开展我们的资产管理和资本市场业务
欧洲、中东、亚太，我们打算发展壮大。我们还推出了一批新的
各种资产类别或地区的投资计划，并越来越多地管理个人拥有的投资工具
投资者，这使我们面临额外的风险。引入新类型的投资结构和产品可以增加
管理这类投资所涉及的复杂性，包括确保遵守适用的监管要求
和投资工具的条款。
我们的有机增长战略侧重于提供资源以促进业务扩张，这样我们就实现了水平
规模和盈利能力。鉴于我们多样化的平台，这些举措可能会与现有产品产生利益冲突，
增加我们的成本，并使我们面临新的市场风险和法律法规要求。我们有机增长的成功
战略还将取决于，除其他外，我们是否有能力正确识别和创造对有限群体有吸引力的产品
我们基金和车辆的合作伙伴。虽然我们为开发这些新战略和产品进行了大量支出，
无法保证它们将实现令人满意的规模和盈利水平。
此外，我们已经并可能继续通过收购或投资新
业务、其他投资管理公司、收购关键业务合作伙伴、战略合作伙伴关系、其他
另类或传统投资经理，或其他战略举措，也可能包括进入新的行
生意。我们还预计，可能会出现收购其他另类或传统投资管理公司的机会。例如，
2022年8月， 我们收购了生命科学投资公司Abingworth，以扩大我们的医疗投资平台
新增近20亿美元AUM和超20名投资专业人士及顾问组成的专业化团队。The
阿宾沃思与我们的整合，以及凯雷相应进入生命科学行业，可能会构成部分或全部
风险如下。请参阅“与我们的业务运营相关的风险—与我们管理的资产相关的行业风险—我们的
基金对生命科学行业的投资可能会使我们面临更大的风险。”
在一定程度上我们进行战略投资或收购，承担其他战略举措，拓展新
投资策略或地域市场，或进入新的业务领域，我们将面临重重风险和不确定性，
包括与以下相关的风险：
•所需的资本和其他资源的投入；
•延迟或未能及时或完全完成收购或其他交易，这可能
使我们遭受损害或要求我们支付重大费用；
•对一项收购提出质疑的诉讼或这类诉讼中的不利判决，这可能会阻止交易结束
的交易，导致延迟，或要求我们承担大量成本，包括与
董事的赔偿；
35
目 录
•未能及时实现所收购业务或战略合作伙伴关系的预期收益
方式，如果有的话；
•合并、整合或开发运营和管理系统和控制，包括一个
被收购企业的内部控制和程序；
•企业的整合，包括被收购企业的员工；
•与合资伙伴或我们战略伙伴关系中的其他利益相关者存在分歧；
•收购业务的额外业务风险以及我们地理足迹的扩大；
•妥善管理利益冲突；
•我们有能力获得必要的监管批准和许可，而不会产生不适当的成本或延迟，也不会被
被要求遵守将对我们或对
组合组织；
•我们遵守新监管制度的能力；和
•变得受制于我们不熟悉的新法律法规，或者我们目前所处的
豁免，可能导致诉讼和监管风险及成本增加。
操作风险（包括与我们的业务模式相关的风险）、系统安全风险、数据保护漏洞、
网络攻击，或我们的员工或有权访问我们网络的其他人的行动或不行动，包括我们的
为此类风险投保的能力，可能会扰乱我们的业务，导致损失，或限制我们的增长。
我们、我们的供应商、投资者和其他利益相关者严重依赖财务、会计、信息和其他数据
处理系统。我们集体定期面对各种安全威胁，包括持续的网络安全威胁
以及旨在获取我们专有信息的对我们信息技术基础设施的攻击，摧毁
数据，或禁用、降级或破坏我们的系统。这些安全威胁来自各种各样的来源，包括
已知或未知的外部第三方以及已经或曾经接触过我们的现任或前任雇员和承包商
设施、系统和信息。
我们面临的安全威胁的频率和复杂程度都有所增加，受到挫败的攻击
从那些常见的到一般的业务，再到那些更先进和更持久的，可能针对我们的
因为，作为一家全球性的投资管理公司，我们掌握着大量关于
我们的投资者，我们的投资组合公司，潜在的投资，以及我们的员工。更具体地说，威胁行为者已经
展示了他们在使用社会工程技术、高管模仿和社交媒体方面越来越成熟
平台来伤害用户，玷污我们的品牌。服务集中于关键服务提供商也会出现类似问题
比如云存储和电子邮件服务，这些服务也偶尔会出现小故障。
那些已经或已经授权访问我们网络的人，包括现任和前任雇员和承包商，
可能会因用户错误或成为“网络钓鱼”、社会工程、贿赂、
胁迫，或对我们怀有恶意。此外，将额外工作，特别是信息技术工作外包的趋势，
引入更高的风险，例如不当的访问管理、近期生产力损失以及由
承包商机器接入凯雷网络。
我们无法知道未来网络事件的潜在影响，其严重程度和规模差异很大，潜在的新
与先前检测到的网络事件或先前未检测到的网络事件有关的事实或情况。不可能有
保证我们用来缓解这些威胁的各种程序和控制措施将足以防止对
我们的系统，特别是因为使用的网络攻击技术经常变化或直到发射才被识别，以及
因为网络攻击可以来自各种各样的来源。我们并没有针对每一种可能的风险制定控制措施，
以及如果我们设置的任何控制不能正常运行或由于任何原因被禁用，或者如果有任何未经授权的
泄露数据，无论是由于篡改、破坏我们的网络安全系统、网络事件或攻击，还是
否则，我们可能会遭受巨大的财务损失、成本增加、业务中断、对我们的资金和
投资者、监管调查、干预和罚款、声誉受损。与网络或其他安全相关的成本
威胁或干扰可能不会得到充分的保险或其他赔偿。竞争对手Global发生重大安全事件
我们没有受到直接影响的投资公司可能会间接导致投资者尽职调查的成本增加，
对保险费的修订，以及更广泛和/或频繁的监管检查。
36
目 录
我们的信息系统和技术可能无法继续适应我们的增长，成本
维护这样的系统可能会比目前的水平有所增加。例如，我们现有的系统可能不足以
识别或控制我们可能引入的新投资基金所采用的投资策略中的相关风险。任何失败
以适应增长，或增加与此类信息系统相关的成本，可能会对我们产生重大不利影响。
此外，我们在业务的某些方面依赖第三方服务提供商，包括某些信息
系统与技术及行政管理我们的业务发展公司、注册投资公司、
结构性信贷基金，以及凯雷AlpInvest部门。例如，凯雷签约信息系统备份和恢复
为某些公司提供服务。这些第三方服务提供商已经面临并将继续面临持续的网络安全威胁
因此，未经授权的个人可能会不正当地获取我们的机密数据。任何攻击或中断或
这些第三方的性能恶化或其信息系统和技术出现故障也可能损害
基金的运作质量，影响我们的声誉，并对我们的业务产生不利影响。
我们的技术、数据和知识产权以及我们投资组合的技术、数据和知识产权
公司还面临更高的被盗、中断或妥协风险，就我们和我们的投资组合公司而言
在美国境外从事业务，特别是在那些没有可比级别的司法管辖区
保护专有信息和无形资产，例如知识产权和客户信息和记录。
此外，我们和我们的投资组合公司可能被要求妥协保护或放弃技术、数据和
知识产权，以便在外国司法管辖区经营或进入市场。任何此类直接或间接妥协
这些资产可能对我们或我们的投资产生重大不利影响。
支持我们业务的基础设施发生灾难或中断，包括涉及电子
我们或与我们开展业务的第三方使用的通信或其他服务，或直接影响我们的办事处，
可能会对我们不间断地继续经营业务的能力产生重大不利影响。我们的灾难
恢复计划可能不足以减轻此类灾难或中断可能造成的伤害。例如，
系统性风险，例如亚马逊或微软的云服务在全球范围内的大规模长期失败，可能会导致
级联灾难性系统故障。我们可能还需要承诺额外的管理、运营和财务
资源，以物色新的专业人员加入我们公司，并维持适当的运营和财务系统，以
充分支持扩张。招聘有才华的专业人才的市场，包括IT、AI、隐私和网络安全
专业人士，是有竞争力的，我们可能无法以我们想要的速度成长。
此外，我们和我们的投资组合公司在获得或维持足够的保险方面面临更大的困难
（包括网络保险）针对潜在责任，这可能对我们的业务产生重大不利影响。我们面临一个
多种类型索赔的损失风险，包括与证券、反垄断、合同、网络事件、欺诈、商业
中断，以及其他各种潜在索赔。保险和其他保障措施往往只会部分补偿我们的
损失，如果有的话，如果索赔成功并且超过或不在我们的保险单承保范围内，我们将对任何
短缺，包括如果短缺是一个相当大的数额。因为市场条件，保费，和免赔额的某些
保险政策，特别是董事和高级管理人员、网络和财产保险，在整个
行业，并可能进一步增加，在某些情况下，某些保险可能无法获得或仅可用于
覆盖范围减少。此外，索赔的美元金额和/或我们经历的索赔数量也可能
随时增加，这可能会产生进一步增加我们成本的结果。
某些具有灾难性性质的损失，例如战争、与网络动能战相关的系统性风险、地震、
洪水、台风、流行病（如新冠疫情）、恐怖袭击或其他类似事件可能无法投保或只能
可投保的费率如此之高，以至于维持承保范围将对我们的业务、我们的投资造成不利影响
基金，以及他们的投资组合公司。总的来说，与恐怖主义和灾难性的民族国家黑客行为有关的损失正在成为
投保更难、更贵。在这方面，一些保险公司将承保范围排除在恐怖行为和
灾难性的民族国家黑客从他们的全险政策。在某些情况下，保险公司提供的保险范围明显有限
打击恐怖行为的额外保费，这会大大增加一件财产的伤亡保险总成本或
网络保险。因此，我们、我们的投资基金及其投资组合公司可能不会投保或全额投保
打击恐怖主义或某些其他灾难性损失。
我们的投资组合公司还依赖于数据和处理系统以及安全的处理、存储和传输
信息，包括高度敏感的金融、医疗和关键基础设施数据。的破坏或妥协
这些系统，包括来自网络攻击、网络事件或其他中断的系统，可能会对价值产生重大不利影响
的这些业务。我们的投资基金可能会投资于具有国家或地区特征的战略资产或基础设施
资产，其性质可能使它们面临比其他资产更大的遭受恐怖袭击或安全漏洞的风险
资产或业务。此类事件可能会对我们的投资或同类型资产产生不利影响或可能要求
投资组合公司增加预防性安全措施或扩大保险范围。有越来越多的监管
37
目 录
数据传输是一个国家安全问题，可能会限制我们和我们的投资组合公司如何利用数据和那些
限额可能会对我们和我们投资组合公司的经营业绩产生不利影响。
未能维护我们的信息和技术网络的安全，包括个人身份信息，
知识产权和专有商业信息可能对我们产生重大不利影响。
在我们的日常业务过程中，我们收集和存储敏感数据，包括我们的专有业务
信息和知识产权，以及我们的员工、投资者、潜在投资者的个人身份信息，
和其他，在我们的数据中心，在我们的网络上，在我们的云环境中，以及与我们的第三方服务提供商。这样的
数据可能会受到美国和外国数据保护和隐私法以及其他合同义务的约束。安全的
这些信息的处理、维护和传输对我们的运营至关重要。尽管我们采取了各种措施
并且已经并将继续进行重大投资，以确保我们系统的完整性并维护
针对此类故障或安全漏洞，包括治理、战略和风险管理机制，可以有
无法保证这些措施和投资将提供足够的保护。2025年，凯雷经历了无料
网络事件，及时有效应对日常事件，如用户错误、附带数据泄露、钓鱼
campaigns，system misconfigurations，software failures，and vendor break notifications，resulting in no material harm to
卡莱尔。
此外，我们、我们的员工、我们的投资者和公众一直并期望继续成为目标
诈骗电话和电子邮件，冒名顶替的对象，以及诈骗索要钱财，包括试图重定向
材料支付相当于欺诈银行账户，以及其他形式的垃圾邮件攻击、网络钓鱼或其他社会工程，
供应链攻击、勒索软件或其他事件。我们也曾经是，将来也可能是，一类电线的目标
被称为商业电子邮件泄露的转账欺诈，其中第三方寻求通过对员工的虚假陈述或
基金投资者通过不当授权电汇或变更电汇指令。虽然我们的政策和程序有
迄今在很大程度上有效打击了这一欺诈行为，一项重大的实际或潜在盗窃、损失、腐败、曝光、欺诈性使用
或滥用投资者、雇员或其他个人身份或专有业务数据，无论是由第三方或作为
因员工渎职或其他原因，不遵守我们关于此类数据的合同或其他法律义务
或知识产权，或违反我们有关此类数据的隐私和安全政策可能会导致重大
美国联邦和州政府针对我们的补救和其他费用、罚款、诉讼或监管行动，
欧盟，或其他司法管辖区，或由各种监管组织或交易所。这样的事件也可能会扰乱
我们的运营和我们为投资者提供的服务，损害我们的声誉，导致失去竞争优势，
影响我们提供及时准确的财务数据的能力，并导致对我们的服务和财务失去信心
报告，这可能会对我们的业务、收入、竞争地位和投资者信心产生不利影响。
我们使用人工智能技术可能会导致我们的数据暴露或其他不利影响，并增加
我们无法预测的竞争、运营、法律和监管风险。
人工智能和机器学习技术（统称“AI技术”）的使用，以及整体
在整个社会采用AI技术，为我们、我们的基金、投资工具和账户创造机会，并
投资组合公司，以及新的和不可预测的竞争、运营、法律和监管风险。我们使用并计划
在我们的商业和投资活动和选择以及我们的投资组合中扩大我们对人工智能技术的使用
公司和投资也使用此类技术，包括但不限于运营任务的自动化，
投资机会的识别、投资尽职调查、投资决策。我们和我们的投资组合
公司继续评估人工智能技术快速发展的前景。人工智能技术的实际使用情况各不相同
我们的业务、基金和投资组合公司，以及投资。虽然我们期望不时采用和调整使用
我国人员使用AI技术的政策和程序，存在滥用此类AI的风险
技术、此类AI技术无法获得或无法执行以及因使用此类AI而导致的数据泄露
技术，其中任何一项都可能对我们或我们的投资组合公司造成实质性损害。此外，我们的一些竞争对手
在包括服务和平台在内的新技术的开发和实施方面，可能比我们更成功
基于人工智能解决投资者诉求或改善运营。如果我们无法充分推进我们的
在这些领域的能力，或者以比我们行业其他公司更慢的速度这样做，我们可能处于竞争劣势。 
此外，AI技术依赖于收集和分析大量数据和复杂
算法。在这方面，将所有相关数据纳入AI Technologies的模型是不可能或不可行的
利用来操作。因此，预计此类模型中的数据将包含一定程度的不准确和误差，潜在
到了实质性的程度，并且这样的数据和算法可能是不充分的或有缺陷的，这很可能会降低
AI技术的有效性，并可能在一定程度上对我们和我们的投资组合公司和投资产生不利影响
我们或他们依赖人工智能技术。我们预计仅在有限的背景下才会参与此类数据的收集
38
目 录
定制开发支持定制AI产品开发的工具，但这些工具很可能包含并产生
不时出现难以识别和缓解的不准确信息。在这方面，依赖人工智能产生的
包含“幻觉”或错误的数据或分析可能导致有缺陷的投资决策 或监管报告
不准确。
数量和对数据和算法的依赖也使AI Technologies，进而使我们和我们的投资组合
公司和投资，更容易受到网络安全威胁，包括数据中毒和
底层模型、训练数据或其他知识产权。我们和我们的投资组合公司和投资可以
暴露于第三方服务提供商或任何交易对手在其业务中使用AI技术的风险程度
活动。在这方面，我们无法控制第三方产品的开发或维护方式或第三方
利用AI技术的派对服务提供给我们。此外，AI Technologies可能会与该业务竞争
我们的投资组合公司或增加投资组合公司产品或服务过时的可能性（特别是
随着AI技术能力的提高），相应地，越来越多地采用和使用AI技术可能会
对我们的投资组合公司或其各自业务产生不利影响。见“与我们公司相关的风险—运营
风险（包括与我们的业务模式相关的风险）、系统安全风险、数据保护漏洞、网络攻击或
我们的员工或有权访问我们网络的其他人的行为或不行为，包括我们的投保能力
面对这样的风险，可能会扰乱我们的业务，导致亏损，或者限制我们的增长。”
此外，人工智能技术的使用可能包括输入敏感的个人信息、商业秘密和其他
受美国和第三方保护的数据，并可能导致此类信息的暴露，例如，成为部分
AI Technologies应用程序和用户通常可以访问的数据集。数据来源，例如那些我们许可和
我们通过业务运营获得的那些可能会变得不可用，并限制我们建立或维护AI的能力
技术，或数据来源可能寻求禁止我们使用或获得相关收入的一部分，这将导致损失
并限制我们的成长。例如，我们可能会以随时间变化的方式使用和营销我们对AI技术的使用
对错误率、人员配置问题、计算限制或其他发展进行建模，这些发展使我们对人工智能的使用进行了事先营销
技术不准确，鉴于这些变化的速度，在这些变化生效之前不通知投资者。
AI技术及其当前和潜在的未来应用，包括在私人投资和金融
行业，继续快速发展，我们对AI技术的使用可能需要遵守法律或监管
未完全开发或测试的框架，可能会使我们面临诉讼和监管行动。例如，
欧盟已颁布AI法案，其他多个司法管辖区已提出或最终确定了会产生监管风险的法律
使用AI技术或威胁限制或消除我们使用AI技术的能力。无法预测全
与之相关的当前或未来风险的程度。
与监管和诉讼相关的风险
快速发展和变化的全球数据安全和隐私法律法规可能会增加合规成本和
使我们面临执法风险和声誉损害。
我们和我们基金的投资组合公司都要承受各种风险和成本，这些风险和成本与收集、存储、
传输，以及对个人数据的其他处理。这些个人数据涉及面很广，关系到我们的投资者、员工、
承包商，以及其他交易对手和第三方。任何无力，或感知到的无力，即使是毫无根据的，由我们来
充分解决隐私问题，或遵守适用的隐私法律、法规、政策、行业标准，或
相关的合同义务，即使没有根据，也可能导致监管和第三方责任，增加成本，
业务和运营中断，声誉受损。
我们承担的数据安全和隐私合规义务给我们带来了合规成本，这可能
随着法律法规在全球范围内的演变而显着增加。我们的合规义务包括与美国法律相关的义务
和法规，其中包括加州隐私权法案（“CPRA”）等州法规，该法案规定
为加强对加州居民的消费者保护、针对数据泄露和法定罚款的私人诉讼权，以及
数据泄露或其他加州消费者隐私法（“CCPA”）违规行为的损害赔偿，以及要求
“合理”的网络安全。在美国联邦层面，SEC通过了对条例S-P的修正案，该修正案于
2025年12月。这些修订规定了操作上具有挑战性的通知要求以及截止日期和义务
实施书面政策和程序，以管理对服务提供商的监督，这可能会增加相关
合规成本。
我们的合规义务还包括与外国数据收集和隐私法有关的义务，包括，为
例如，GDPR和英国数据保护法，以及包括瑞士在内的全球许多其他司法管辖区的法律，
39
目 录
日本、香港、新加坡、印度、中国、澳大利亚、加拿大、巴西。这一领域的全球法律正在迅速增加
其规模和深度的要求，也往往具有域外性质。此外，广泛的监管机构和
私人行为者正在寻求跨地区和跨国界执行这些法律。我们也经常有隐私合规
由于我们与交易对手的合同义务而产生的要求。这些法律、监管和合同义务
加强我们在美国开展业务的日常过程中的数据保护和隐私义务，以及
国际上。
我们或我们基金的投资组合公司在充分解决数据保护或
隐私问题，或遵守适用的法律、法规、政策、行业标准和指南、契约性
义务或其他法律义务，即使没有根据，也可能导致重大的法律、监管和第三方责任，
成本增加，我们和我们基金的投资组合公司的业务和运营中断，客户流失（包括
investor）的信心和其他声誉受损。许多监管机构已表示有意采取更积极的行动
有关数据隐私事项的执法行动，以及由此类事项引起的私人诉讼正在增加并导致
在逐渐扩大的判决和和解中。特别是，SEC规定的审查优先事项包括一项意
重点关注顾问的政策和程序、内部控制、对第三方供应商的监督以及治理实践
与维护客户记录有关。此外，随着新的数据保护和隐私相关法律法规正
实施，我们和我们基金的投资组合公司遵守这些法律和
法规不断增加，成为重要的合规工作流程。
对我们业务的广泛监管影响了我们的活动，并产生了承担重大责任和处罚的可能性，
并可能给我们的业务带来额外负担。
我们的业务受到广泛的监管，包括定期检查、查询和调查，由
我们在世界各地开展业务的辖区内的政府机构和自律组织。这些
当局拥有处理金融服务许多方面的监管权力，包括授予的权力，并在
具体情况予以取消，进行特定活动的许可。其中许多监管机构，包括美国和
外国政府机构和自律组织，以及美国的州证券委员会，也
有权进行可能导致罚款的审查、查询、调查和行政诉讼，
暂停人事、政策、程序或披露或其他制裁，包括谴责、发布
停止令，暂停或驱逐经纪自营商或投资顾问的注册或会员资格，
或对我们或我们的人员提起民事或刑事诉讼。
近年来，金融服务业一直是受到严格审查的对象，美国证交会
具体聚焦于私募股权和私募基金行业。在这方面，SEC声明的审查优先事项和
近期考试公布的观察结果包括，除其他外，私募股权公司收取费用和
费用的分配，他们的营销和估值实践，投资机会的分配，投资者侧信条款，
所的做法与披露的一致性、重大非公开信息和内幕交易的处理、披露
投资风险、利益冲突、遵守通知、同意和其他合同要求有关有限
合伙咨询委员会、受托行为标准、金融技术、遵守SEC的
最近通过的规则，包括此处引用的规则。
此外，SEC提出并在某些情况下通过了多项与私人基金和
影响我们业务和运营的私人基金顾问。例如，SEC（2023年5月）和SEC和CFTC
联合（2024年2月）通过了对PF表格的修改，这是一种与私人基金顾问报告和
拟由金融稳定监督顾问（“FSOC”）用于系统性风险监督目的，扩大
现有报告义务。这种增加的义务可能会增加我们的成本，包括如果我们被要求花费更多
时间，增聘人员，或购买新技术有效遵守。
我们还经常受到SEC要求提供信息、询问以及非正式或正式调查的要求
和其他监管机构，我们经常与之合作，其中包括审查历史实践，
之前接受过检查。这类调查以前已经并可能在未来导致处罚和其他制裁。
SEC的行动和举措可能会对我们的财务业绩产生不利影响，包括由于实施了一项
制裁，限制我们或我们人员的活动，或改变我们的历史做法。即使调查或
诉讼未导致制裁，或监管机构对我们或我们的人员施加的制裁很小
金额，与调查、诉讼或实施这些制裁有关的负面宣传可能会损害
我们的声誉并导致我们失去现有客户或未能获得新客户。
40
目 录
某些州和其他监管机构已要求投资经理注册为说客，我们已
在多个司法管辖区注册为此类机构。其他州或市可能会考虑类似的立法或通过
具有类似效力的法规或程序。这些注册要求规定了重大的合规义务
注册说客及其雇主，其中可能包括年度注册费用、定期披露报告和内部
记录保存。
美国的金融法规及其变化可能会对我们的业务产生不利影响，并可能
监管重点的增加可能会给我们的业务带来额外的负担和开支。
2010年颁布的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（“《多德-弗兰克法案》”）已
对美国金融服务业的几乎所有方面，包括我们业务的各个方面，都带来了重大变化。
例如，《多德-弗兰克法案》在《BHC法案》中增加了第13条，即通常所说的“沃尔克规则”，这
限制银行组织与某些私募股权基金和对冲基金的关系和活动。除其他外
事，沃尔克规则（连同其实施条例）除某些例外情况外，一般禁止任何
“银行实体”（一般定义为（i）任何受保存款机构，但须遵守某些例外情况，包括
存款机构，（连同控制它的每一家公司）合并资产总额不超过100亿美元和
低于合并资产总额5%的交易资产和负债，（ii）控制此类机构的任何公司，
（iii）就美国银行法而言被视为银行控股公司的非美国银行，及（iv）任何附属公司或
上述实体的附属机构）不得发起、投资于或与非标的基金开展某些活动
仅依据1940年法案第3（c）（1）节或第3（c）（7）节的1940年法案条款。沃尔克
Rule还授权对这类活动施加额外的资本要求和某些其他数量限制
由某些被FSOC确定为具有系统重要性的非银行金融公司从事并
受美联储监管，尽管这类实体没有被明确禁止赞助或投资
在这样的基金中。
此外，《多德-弗兰克法案》对“掉期”市场规定了监管结构，包括要求
清算、交易所交易、资本、保证金、报告和记录保存。CFTC敲定了许多适用于
掉期市场参与者，包括掉期交易商的业务行为标准、报告和记录保存、强制性
某些掉期的清算、掉期适用的交易所交易规则、未清算的初始和变动保证金要求
掉期交易，以及跨境掉期活动的监管要求。这些要求可能会降低市场
流动性并对我们的业务产生不利影响，包括降低我们进入掉期交易的能力。
《多德-弗兰克法案》还授权联邦监管机构审查并在某些情况下禁止赔偿
金融机构中给予员工从事被视为鼓励不适当行为的激励措施的安排
受保金融机构的风险承担。2016年5月16日，SEC和其他联邦监管机构提出了一项规则
这将适用于“涵盖的金融机构”基于激励的薪酬安排的要求，包括
特定资产门槛以上的某些注册投资顾问和经纪自营商。这条规则，如果被采纳，可能会限制我们
招聘和留住投资专业人士和高级管理人员的能力。然而，拟议的规则仍然
待处理，可能会有重大修改。此外，根据《多德-弗兰克法案》的指示，10月26日，
2022，SEC通过最终规则，纽交所和纳斯达克上市公司需采取“回补”措施
强制要求公司收回授予现任和前任高管的某些基于激励的薪酬的政策
在会计重述的情况下。
我们的投资顾问关联公司和子公司被要求遵守各种定期报告和
适用的联邦和州证券法规定的与合规相关的义务（包括但不限于
此类投资顾问和其他关联机构就基金及其活动进行监管备案
顾问法（包括但不限于表格ADV或表格PF））。与此相关，我们可能会被要求提供某些
向监管机构和机构提供有关我们基金的部分投资者的信息，以遵守适用的法律和
法规，包括经修订的美国《反海外腐败法》（“FCPA”）和《信息自由法》。在光
我们经营所处的高度监管环境以及适用于私人投资基金的法规和
他们的投资顾问们，我们和基金遵守这样的规定变得越来越昂贵和耗时
监管报告和合规相关义务。例如，PF表格，一种与报告有关的机密表格，由
旨在用于系统性风险监督目的的私人资金，要求我们的投资顾问报告财务
以及有关这些基金及其投资的其他信息。进一步更改任何所需的监管报告
尊重基金或我们的投资顾问可能会增加相关的时间、成本和费用。美国证交会
还通过了新的或经修订的规则，其中一些规则仍然受到延误或挑战，加快了提交截止日期
对于公司进行实益所有权备案并扩大需要进行此类备案的情形范围，要求
41
目 录
某些资产管理公司每月向SEC提交与其卖空活动相关的某些数据，并要求
年度报告他们如何就薪酬发言权代理事项进行投票。
增加适用于一般私人投资基金的条例或有关基金及/或我们的投资
特别是顾问，这里只进一步描述了其中的一些，可能会导致费用增加，预计
是重要的，与基金的活动和我们的投资顾问的额外资源有关
监管报告和合规相关义务，这可能对我们和我们的运营产生不利影响。
美国证交会还通过了、并已提议或可能提议修订适用于市场参与者的规则
我们作为交易对手经常与之互动或与我们的其他业务活动互动，包括经纪自营商执行交易
以及交易的清算和结算。这些规则可能会影响我们的业务，使其在财务上或
我们从事某些商业交易的负担。此外，美国证交会还推迟或推迟了对
实施先前通过的规则，这对某些规则何时生效或产生了一些不确定性
此类规则是否会被重新提议或重新审视，包括修改。
2023年9月，SEC通过了对其基金名称规则的修订，要求受投资
1940年《公司法》，其名称表明其投资包含一项或多项ESG因素，必须采取一项政策，以
投资至少80%的资产符合这一政策。 名称规则的这一修订的遵守日期已
对于规模更大的基金综合体，至少被推迟到2026年6月。
2024年8月，FinCEN发布了一项最终规则，要求某些投资顾问，包括注册投资
顾问，除其他措施外，采取反洗钱和打击资助恐怖主义行为（“AML/CFT”）
向FinCEN编程和归档某些报告，例如可疑活动报告，并维护与
这样的活动。SEC已被授权负责审查投资顾问遵守这些
要求。2025年7月21日，FinCEN宣布打算将AML/CFT规则的实施推迟到
2028年1月1日，并重新审视AML/CFT规则和相关拟议规则的范围，以建立客户
投资顾问的身份识别程序规则要求。这些类型的AML/CFT规则，如果以及当它们成为
有效，可能会对我们的业务施加与AML/CFT相关的重大监管义务，并可能导致增加
合规成本和费用由我们、我们的投资顾问和我们的基金承担。
SEC当前或未来提出的任何规则制定或规则修订，如果获得通过，可能会导致重大
对凯雷经营业务方式的改变，无法保证这种改变不会产生不利影响
对凯雷、其投资顾问和旗下基金的影响。我们、我们的投资顾问或合规的增量成本
我们的基金与任何新的SEC规则可能是重要的。特别是，任何新规则都可能对注册
投资顾问，包括那些私人基金，如凯雷和我们的投资顾问，及其业务，
包括增加合规负担和相关监管成本；增加诉讼风险；降低能力
在某些情况下获得某些费用补偿；增加监管行动、罚款、处罚的风险，或
公共监管制裁；增加报告的成本和可用性；减少服务提供商的可用性
和交易对手和/或增加与获得和维持与服务提供商的关系相关的成本
和我们的交易对手，我们的投资顾问和我们的基金。这些变化也可能导致对我们做法的修改
以及我们的投资计划和其他业务的风险偏好，例如，这可能会产生负面影响
决策和基金业绩。此外，增加披露义务可能会导致凯雷，我们的
投资顾问，如果这种新的披露义务要求我们的基金花费更多时间，我们的基金将承担更高的成本，聘请
额外人员，或购买新技术以有效遵守。此外，新的规则制定也可能增加成本
保险，特别是D & O和E & O保险，甚至可能使这类保险范围无法获得。
此外，现有规则和未来的规则变化可能会增加我们面临额外监管审查的风险，
诉讼、谴责和对不合规或被认为不合规的处罚，预计这反过来会产生不利影响
（可能重大）影响我们和我们的声誉，并对我们开展业务的能力产生负面影响。
各种联邦、州和地方机构在过去和将来可能会侧重于配售代理的作用，
发现者，以及公共养老金计划和其他类似实体投资背景下的其他类似服务提供商，
包括调查和要求提供信息，以及与此相关的新的和/或拟议的规则和条例
这个领域可能会增加我们的投资顾问及其关联公司可能面临索赔和/或诉讼的可能性
这可能需要投资者退出一只基金。此外，我们的投资顾问须遵守规则206（4）-5下
关于投资顾问“付费游戏”做法的顾问法案涉及竞选捐款和其他
支付给能够对这类客户施加影响的政府客户和当选官员的款项。我们的经纪自营商实体是
42
目 录
受FINRA颁布的类似法规约束。我们未能遵守这些规则（或类似的州或
现在或未来采用的其他规则）可能会使我们面临重大处罚、费用损失和声誉损害。
监管兴趣与日俱增，尤其是在美国、英国和欧盟（可能被视为典范
在成长型市场中），在围绕可持续发展在资产管理公司和发行人投资中的作用提高透明度方面
流程，以便让投资者能够仔细审查、验证和更好地理解可持续发展主张。我们，我们的关联公司，我们的
基金，及其投资组合公司可能会受到与一系列可持续性相关的披露法律法规的约束
事项，包括但不限于温室气体排放；气候变化风险；人权事项。影响可能
包括与实体自身运营和上下游价值链相关的，包括通过其
产品和服务，以及通过其业务关系（“可持续发展披露法”）。遵守
可持续性披露法可能要求实施或改变收集和
处理相关数据和相关内外部控制、变更管理和/或运营义务，
并投入大量时间和财力。合规负担和相关成本可能会随着时间的推移而增加。
不遵守适用的可持续发展披露法可能会导致调查和审计、罚款、其他
执法行动或责任，或名誉损害。SEC此前曾根据ESG提起执法行动
营销和披露与实际投资流程和控制不匹配，可能会继续强制执行
未来这方面的活动。与此同时，监管机构和其他利益相关方越来越多地表达或追求
关于可持续性和多样性、公平和包容性的反对意见、立法和投资期望
倡议，包括颁布或提出“反ESG”和“反DEI”立法或政策。如果我们的做法不
满足不断变化的利益相关者的期望和标准，或者如果我们无法满足所有利益相关者，我们的声誉、能力
吸引或留住员工，财务状况、经营业绩和现金流可能会受到负面影响。我们，
连同我们的关联公司、基金及其投资组合公司，可能会受到额外监管和/或风险
未来的监管审查，我们不能保证我们目前的做法将满足未来的监管要求，
报告框架，或最佳实践，增加了相关执法的风险。遵守新要求也
可能会导致我们的管理负担和成本增加。
美国目前的监管环境可能会受到未来立法发展的影响。
金融服务监管，包括适用于我们业务的监管，近年来显著增加，并
未来可能会受到进一步加强的政府审查和/或加强监管，包括由
美国行政当局或国会领导层变动。2025年1月20日，唐纳德·J·特朗普和詹姆斯·戴维·万斯
分别成为美国总统和副总统。潜力的性质、时机和经济效应
特朗普政府时期影响金融机构的现行法律和监管框架未来的变化是
高度不确定。凯雷或我们的关联公司都无法预测上述情况对我们、我们的业务和
投资，或一般的私募股权行业，任何长期的不确定性也可能对我们的
商业和基金。未来的变化可能会对我们的经营环境产生不利影响，因此我们的业务、经营成本、
财务状况及经营业绩。此外，由于未能
通过预算拨款、通过持续筹资决议、或提高债务上限等预算决定
限制或推迟推迟政府支出，可能会对美国或全球经济状况产生负面影响，包括
企业和消费者支出，以及资本市场的流动性。
凯雷受到广泛监管，包括定期检查、政府机构和自
其在世界各地运营的司法管辖区的监管组织。这些当局拥有监管权力
涉及金融服务诸多方面，包括授予权限，在特定情况下取消，
进行特定活动的权限。其中许多监管机构，包括美国和外国政府机构和
自律组织，以及美国各州的证券委员会，也被授权进行
可能导致罚款、人员停职、政策、程序变更的调查和行政诉讼，
或披露或其他制裁，包括谴责、发布停止令、暂停或驱逐
经纪自营商或投资顾问从注册或会员，或启动民事或刑事诉讼
针对凯雷或我们的人员。此外，SEC还特别关注了私人投资基金行业。凯雷是
定期接受SEC和其他机构的审查和信息请求以及非正式或正式调查
监管机构，我们经常与之合作，在当前环境下，甚至历史上的做法
被先前审查正在重新审查中。即使调查或程序未导致制裁或制裁
监管机构对凯雷或我们的人员实施的罚款金额较小，与
调查、诉讼或实施这些制裁可能会损害凯雷和我们的资金。虽然很难预测什么
影响（如有），上述可能产生的影响，无法保证上述任何情况，无论是否适用于凯雷
具体而言，我们的投资顾问或我们的基金，不会对我们的基金及其能力产生重大不利影响
实现他们的投资目标。
43
目 录
很难确定任何新的法律、法规或倡议可能对我们的影响的全部程度
提议或是否有任何提议将成为法律。适用于我们的监管框架的任何变化
业务，包括上述变化，可能会给我们带来额外成本，影响我们创收的能力，
要求我们的高级管理层注意，或导致我们开展业务的方式受到限制。那里
也可能是对私人基金的交易和其他投资活动的监管调查增加，包括我们的
投资基金。遵守任何新的法律或法规可能会使遵守变得更加困难和昂贵，影响
我们开展业务的方式，并对我们的盈利能力产生不利影响。此外，现有规则和未来规则
变化可能会增加我们面临额外监管审查、诉讼、谴责和处罚的风险
不合规或被认为不合规，这反过来将被预期会对我们产生不利（潜在的重大）影响，并
我们的声誉，并对我们开展业务的能力产生负面影响。这反过来可能会增加对更广泛
包括我们在内的基金经理的保险范围。
美国以外司法管辖区的监管举措可能会对我们的业务产生不利影响。
与美国的环境类似，目前美国以外司法管辖区的环境在
我们的业务，特别是欧盟和英国，已经受到越来越多的监管机构的约束。政府的
欧盟和英国的监管机构和其他当局已提出或实施了多项举措和额外
可能对我们的业务产生不利影响的规章制度。
欧盟和英国投资公司的审慎制度。自2021年6月26日起，《投资公司条例》和
投资公司指令（合称“IFR/IFD”）取代了此前适用于欧盟投资的审慎框架
公司。IFR/IFD代表了对“审慎”监管（即资本充足率、流动性充足率、
治理、薪酬政策和做法、公共透明度和监管报告）在欧盟和大
提高了对某些投资公司的监管资本要求，并实施了更繁重的薪酬规定，以及
修订并延长内部治理、披露、报告、流动性和集团“审慎”合并要求
（除其他外）。IFR/IFD影响我们子公司之一的AlpInvest BV，因为它是另类投资基金
拥有MiFID充值权限的荷兰管理人，可提供投资服务。有可能，在未来，
CIM Europe可能还必须遵守与其MiFID充值权限相关的IFR/IFD；然而，卢森堡这样做了
目前没有将该制度应用于具有MiFID充值的AIFM。
英国实施了自己版本的IFR/IFD，即投资公司审慎制度（“IFPR”），该制度采取了
自2021年1月1日起生效。IFPR适用于我们的子公司，这些子公司是英国脱欧后英国旗下的英国投资公司-
金融工具同化市场指令（重述，“MiFID II”），即CECP、CELF和AlpInvest UK。
根据IFPR，除其他要求外，CECP、CELF和AlpInvest UK被要求保持更繁重的政策
关于薪酬，在薪酬总额的可变部分和固定部分之间设定适当的比例，满足
对可变薪酬结构的要求。这些要求可能会让我们更难吸引和
在某些情况下保留员工。IFPR还导致监管资本和流动性充足要求增加
尤其是CECP，这可能会继续增加做生意的成本，并可能阻碍集团内部的资金和现金
流量。可能与CECP、CELF和
预计AlpInvest英国。
AIFMD.AIFMD于2014年7月22日在欧洲经济区的大多数司法管辖区实施。AIFMD监管
欧洲经济区设立的管理另类投资基金（“AIF”）的另类投资基金管理人（“AIF”）。
AIFMD还对AIFMs在欧洲经济区的营销进行监管并施加监管义务（无论是
在欧洲经济区或其他地方建立）的AIF（无论是在欧洲经济区或其他地方建立）。英国实施AIFMD
当它还是欧盟成员国并被同化为英国法律时，类似的要求继续适用于英国
尽管英国退欧。Abingworth在英国获得FCA的AIFM授权。AlpInvest BV，我们的子公司之一，
2015年获得授权，在荷兰获得AIFM许可。而且，在2014年，我们的一家子公司，
Carlyle Real Estate SGR S.P.A，在意大利注册为AIFM，并于2018年，我们的子公司之一CIM Europe获得
作为卢森堡AIFM的授权。
2024年4月，AIFMD II通过并在《官方公报》上公布，自4月16日起生效，
2026年，受制于某些要求的祖父期。AIFMD II对AIFMD进行了多项修订，
包括更繁重的授权要求、增强的实质要求、额外的流动性管理规定
针对AIIFM管理开放式AIF的范围，并修订了监管报告和投资者披露
要求。它还对发起贷款的基金的活动提出了重要的新要求（这可能
影响到我们的一些基金），包括对这类基金可能采取的结构进行新的限制和对基金的杠杆限制
与物质贷款发起活动。
44
目 录
此外，AIFMD II为非欧洲经济区的AIFM引入了新的条件，例如我们的某些美国关联公司，能够
利用欧洲经济区国家的国家私募制度，包括AIFM的管辖范围（s）
并且任何相关的AIF（s）在税收方面均未被确定为不合作的第三国，也未被欧盟视为不
全面遵守《经合组织收入和资本税务示范公约》第26条规定的标准
从而确保税务事项信息的有效交流。这就产生了一种风险，即我们的某些AIF可能不会
能够利用这些制度从欧洲经济区投资者那里筹集资金，可能不会引起注意。
鉴于AIFMD II的重要性及其对欧洲基金行业框架的潜在影响，我们
继续考虑其对我们业务的潜在影响，特别是对我们从事贷款发放的基金而言，
将某些AIFM职责下放给第三国，这可能会影响CIM Europe和AlpInvest BV的运营模式，
该指令向第三国公司的任何扩展，以及推动统一集体投资于
可转让证券（“UCITS”）和AIFMD框架。AIFMD II有可能限制我们非欧盟国家的市场准入
资金。此外，遵守AIFMD II可能会，除其他外，增加筹集资金的成本和复杂性，缓
募资节奏，限制运营，增加运营成本，不利我们的投资基金作为竞标者和
与非AIF/AIFM竞争对手相比，位于欧洲经济区的私营公司的潜在所有者。的变化
AIFMD II不会在英国直接复制。不过，FCA和HMTreasury正在推进自己的改革，以
2026年英国国内版AIFMD，预计将增加英国和欧盟政权之间的分歧和
可能会增加我们的运营成本在未来。
CBDF指令和CBDF条例.2021年8月，两项主要立法文书，指令（EU）2019/1160
（“CBDF指令”）和条例（EU）2019/1156（“CBDF条例”），正式生效。CBDF条例
和CBDF指令列出了（其中包括）基金经理在起草预-
营销和营销传播。立法文书还统一了各地区的上市前要求
欧洲经济区通过要求欧盟AIFMs通知其当地监管机构其在某些欧洲经济区司法管辖区进行预上市的意图
在开始预售的两周内。这些指令和规定适用于CIM Europe和AlpInvest BV。
某些欧洲经济区司法管辖区也可能允许非欧盟的AIF提交此类通知和上市前AIF。
欧盟市场一体化一揽子计划.2025年12月4日，欧盟委员会公布了一套内容广泛的
被集体贴上“市场一体化一揽子计划”或“MIP”标签的立法提案。MIP提案
具有通过打破跨境业务壁垒进一步整合欧盟金融市场的总体目标。在
此外，MIP提案着手修订（除其他立法外）AIFMD和CBDF指令以及CBDF
监管。MIP提案还旨在协调影响市场参与者的关键义务。
欧盟，包括营销和预营销，AIF的跨境管理，授权和运营要求，以及
投资者披露和报告。尽管MIP提案旨在降低复杂性，但它们可能会产生影响
关于欧盟AIFMs的运营要求，包括CIM Europe和AlpInvest BV，关于潜在规则
行为和审慎规则，如果以目前的形式实施，可能会增加我们未来的合规成本。The
MIP提案预计最早将于2027年下半年生效。
偿付能力II.欧洲偿付能力框架和保险人和再保险人审慎制度，在偿付能力
II指令2009/138/EC（“偿付能力II”），于2016年1月1日全面生效。偿付能力II是一种监管制度，
对所有欧盟成员国实施基于经济风险的偿付能力要求，由三大支柱组成：支柱I、
量化资本要求，基于对整个资产负债表的估值；支柱二，定性监管审查，其中
包括治理、内部控制、企业风险管理、监督审查流程；以及支柱三、市场
纪律，这是通过向监管机构和公众报告保险公司的财务状况来完成的。偿付能力II
由欧盟委员会授权条例（E.U.）2015/35（“授权条例”）补充，其他欧洲
欧盟委员会“授权法案”和具有约束力的技术标准，以及欧洲保险和
职业养老金管理局。授权条例对个人保险和
再保险承诺，以及为集团，基于偿付能力II的总体规定，它们共同构成了
欧盟保险和再保险企业单一审慎规则手册的核心。
偿付能力II对欧洲保险公司和再保险公司提出了更强的资本充足率和风险管理要求
特别是，规定这些公司必须持有多少资本来抵御其负债，并引入基于风险的
对这些负债的评估。此外，偿付能力II规定，除其他外，大幅增加数量和
对保险人和再保险人的定性资本要求以及其他监管和披露要求。虽然我们
不受偿付能力II的约束，我们的许多欧洲保险公司或再保险公司基金投资者受此指令的约束，如适用
根据适用的国内法。偿付能力II也可能影响保险公司和再保险公司的投资决策及其资产
分配。此外，保险公司和再保险公司还受到更繁重的数据整理和报告要求的约束。作为一个
结果，偿付能力II可能会对我们的业务产生不利的间接影响，其中包括限制
45
目 录
欧洲保险公司和再保险公司投资于我们的基金，并对我们施加广泛的披露和报告义务
那些确实投资于我们基金的保险公司和再保险公司。2021年9月22日，欧盟委员会公布了提议
修订偿付能力II指令的立法，随后获得欧洲议会和理事会的批准
欧盟的。修正指令于2025年1月8日公布，其措施自1月起生效（最迟）
30, 2026.新条款旨在帮助保险公司为实体经济提供更多长期融资，
简化针对规模较小、复杂程度较低的保险公司的规则，并维持稳健的监管框架。这些
修正案预计不会在英国实施。英国脱欧后，偿付能力II被同化为英国法律，并已
进行了自身改革，简化了行政和报告要求，降低了成本并拓宽了类别
保险公司可在其投资组合中持有的资产，于2024年12月31日生效。目前尚不清楚
欧盟和英国对偿付能力标准II的修订将在多大程度上对我们的业务产生间接影响。
MiFID II.重铸金融工具中的市场指令和金融工具中的市场监管
（统称“MiFID II”）于2018年1月3日正式生效。虽然英国现在已经退出欧盟，
其实施重铸金融工具市场指令的规则继续生效，市场在
金融工具条例已被纳入英国法律（须经某些修订以确保其运作
适当地在特定于英国的背景下）。MiFID II修订了当时存在的MiFID制度，除其他要求外，
对欧洲经济区的投资公司提出了新的业务组织和行为要求。的某些要求
MiFID II也适用于具有MiFID“充值”许可的AIFM，例如AlpInvest BV和CIM Europe。
MiFID II在诱导的接收和支付等多个领域扩展了MiFID要求
（含投资研究）、适当性评估、利益冲突、备案、费用和
对披露、最佳执行、产品设计和治理以及交易和交易报告收费。在MiFID II下，
还要求国家主管部门根据职位的最大规模确定职位限制，a
相关人士可以持有某些商品衍生品。该限制适用于在交易场所交易的合约及其
经济上等价的场外交易合约。建立的仓位限制，不时修正，以及我们的能力依赖
任何豁免可能会影响我们可能进行的投资的规模和类型。未遵守MiFID II和
其相关立法法案可能会导致国家监管机构的制裁、失去市场准入以及其他一些
将对我们的业务产生不利影响的不利后果。MIFID II的某些方面和市场在
金融工具法规（“MiFIR”）在欧盟和英国都受到审查和修改。
瑞士营销条例.瑞士金融服务法（FinSA）和金融机构法（FinIA）
自2020年1月1日起施行，过渡期至2021年12月31日止。FinSA寻求保护客户
金融服务提供者并建立金融服务提供金融服务的可比条件
提供商（FSP），从而为提高瑞士金融中心的声誉和竞争力做出贡献。菲尼亚
为各类金融机构引入协调监管：投资组合管理人、受托人、管理人
集合资产、基金管理公司、券商。瑞士法规对发行和
跨境营销外国投资基金份额进入瑞士，对财务提出新要求
服务提供商。
反洗钱. 欧盟和英国反洗钱（“AML”）和反恐怖主义融资（“CTF”）
规则规范了我们在客户尽职调查措施（“CDD”）方面的义务，以及其他要求。欧盟都
英国的政权可能会发生变化。新的欧盟反洗钱和CTF框架有望取代现有的第四笔资金
洗钱指令（EU）2015/849（“MLD4”），将于2028年全面投入运营。新框架寻求建立一个
中欧反洗钱和打击资助恐怖主义当局（“AMLA”）和单一欧盟
AML和CTF规则手册，包括关于CDD的更细化和直接适用的规则。MLD4拟由
指令（EU）2024/1640（“MLD6”）和条例（EU）2024/1624（“AML条例”），两者均应自
2027年7月10日。更多细节将以监管技术标准的形式包括在内，其中许多标准预计将
最早在2026年完成，并影响我们的政策和做法。英国没有实施同等的欧盟
改革，并已就英国AML/CTF制度的修正案进行单独磋商。英国和英国之间的进一步分歧
预计欧盟将出台与AML/CTF相关的规则，我们将继续对其进行监测和评估，这可能会增加我们的运营成本。
英国反欺诈法.英国《2023年经济犯罪和企业透明度法案》（“ECCTA”）创建了一个
“未能防止欺诈”（“FTPF”）新罪名，自2025年9月1日起施行。这种新的进攻是广泛的
以“未能防止贿赂”和“未能防止为逃税提供便利”的现有罪行为蓝本。FTPF
犯罪对达到规定规模门槛的法人团体和合伙企业施加刑事责任（即“大型
组织”）中的“关联人”（即雇员、代理人、附属承担者或为其提供服务的人或在
代表该组织）犯下英国欺诈罪。相关机构将在其合理到位的情况下进行抗辩
欺诈预防政策和程序（或者如果不合理地期望该机构有任何预防程序在
46
目 录
地方）。ECCTA使用复杂的定义，因此，我们的某些基金结构和投资组合公司可能在范围内。
我们继续通过我们的定期风险考虑FTPF对我们的业务以及政策和程序的潜在影响
评估过程。
证券化监管。Regulation（EU）2017/2402（the“证券化条例”）是一项欧洲框架
证券化，于2019年1月1日生效。在欧盟营销资金的非欧盟AIFM存在风险
投资证券化头寸可在证券化监管规定的特定要求范围内。到
如果非欧盟AIFM在证券化监管范围内，它只能在以下情况下持有证券化敞口
发起机构、发起人或原始出借人保留5%的证券化。如果我们的非欧盟AIFMs属于
证券化监管，它可能会影响我们某些基金的资产价值，迫使在低迷时剥离某些资产
价格，并增加我们CLO的运营成本。尽管脱欧，英国仍通过了证券化条例但
此后出现分歧，创立了一个英国特有的政权。英国2024年证券化条例（“英国证券化条例”）
于2024年11月1日生效，过渡性条款适用于早期证券化。英国证券化
监管在多个方面与欧盟版本不同，包括在尽职调查、透明度、风险-
保留规则。我们将继续监测欧盟和英国证券化法规对我们的潜在应用
集团内的投资活动和实体。
ESG和可持续金融监管.与ESG和可持续金融相关的新监管举措是或
将适用于我们、我们的基金及其投资组合公司可能会对我们的业务产生不利影响。我们的基金和实体是
受欧盟可持续金融披露条例（2019/2088）（“SFDR”）和关于设立
促进可持续投资框架（2020/852）（“分类法规”）。SFDR要求透明度
关于整合可持续性风险、考虑不利的可持续性影响以及提供
关于另类投资基金的可持续发展相关信息。分类学条例包含标准
确定经济活动是否符合环境可持续的条件。为此，范围内的资产管理公司，
除其他外，要求披露金融产品投资于环境可持续的程度
投资。这类监管和指导正在演变，遵守新要求可能会创造更多
合规给我们的基金和业务带来的负担和成本，包括在SFDR方面，欧盟在
开展立法程序以改革SFDR和相关法规。
2025年11月20日，欧盟委员会公布了修订SFDR的提案，这些提案是
通常被称为“SFDR 2.0。”这些提案引入了受资格要求约束的正式标签制度，
除其他要求外。SFDR 2.0正在通过欧盟的立法程序取得进展，可能会发生变化。修订后的
框架最早可能在2028年投入使用。目前尚不清楚SFDR 2.0提出的改变在多大程度上
可能会影响我们的基金，包括它们未来的投资策略和投资组合构成。我们的资金可能需要
根据SFDR 2.0下的不同标准进行分类，这可能会对未来的资本筹集产生不利影响
投资者和投资回报。遵守任何新要求都可能导致管理负担和成本增加，
并且我们不能保证我们目前的合规方法将满足未来的监管要求，报告
框架，或最佳实践，这可能会增加相关执法行动的风险。
委员会授权条例（EU）2021/1255修订授权条例（EU）231/2013要求
可持续性风险融入投资决策、风险管理、合规职能和
欧盟AIFMs的进程。这些要求已生效，并自2022年8月起适用于我们。佣金
授权条例（EU）2021/1253，修订条例（EU）2017/565，除其他外，要求某些公司
对客户的可持续发展偏好进行强制性评估，将可持续发展纳入风险管理
政策，并在产品审批和治理过程中考虑可持续性因素，这也变得有效和
自2022年8月起向我们提出申请。
此外，2023年1月5日，《企业可持续发展报告指令》（“CSRD”）正式生效。大体上，
CSRD修订并加强针对企业、银行和保险公司的可持续发展报告引入的规则
根据非财务报告指令（2014/95/EU）（“NFRD”）。CSRD预计将需要更广泛的
公司在其财务报表中就可持续发展相关事项编制详细的规范性报告，
包括大型欧盟公司（包括非欧盟母公司的欧盟子公司）、欧盟和非欧盟公司（包括
中小企业）在欧盟监管市场上市的证券（微型企业除外），以及非欧盟
营业额可观且在欧盟市场合法存在的公司。然而，2025年12月16日，欧洲
议会批准了“可持续发展总括”的文本，其中包括对CSRD的修正案（其中包括），其中
很可能将许多实体从报告要求的范围中删除。最终文本预计将在
2026年上半年，我们正在继续评估这些变化对我们的业务、基金和投资组合公司的影响。
47
目 录
FCA引入了一个监管框架，该框架侧重于实施美国《金融时报》的建议
气候相关财务披露（“TCFD”）稳定委员会特别工作组，特别是通过引入强制性TCFD-
对某些FCA授权公司的一致披露要求。这些规则载于ESG资料手册中的
《FCA规则和指南手册》（“ESG资料手册”）的业务标准部分。这些规则捕获了某些资产
管理人，包括（就相关而言）某些私人基金顾问，如CECP和投资组合管理人，如
CELF，以及保险公司和受FCA监管的养老金提供商，在每年6月30日之前进行年度披露。
2023年11月28日，英国FCA发布可持续性披露要求（“SDR”）的规则和指南
和投资产品的可持续性标签（“PS23/16”），其中规定，除其他要求外，防漂绿
某些金融产品和公司的规则和可持续发展相关披露要求。规则一直
加入ESG资料手册，重点关注英国管理人和英国管理基金，不涵盖海外管理人或
在英国上市的产品。然而，FCA已表示可能会就扩大美国联邦贸易委员会（FCA）
这些要求的范围可能涵盖投资组合经理（特别是全权委托财富管理服务，
虽然延期的范围还不清楚，可能会更广泛），海外产品，以及养老金产品，其中
未来可能会更实质性地抓住我们的英国顾问和非英国实体。这一制度与其他国际
可持续发展相关披露制度，包括欧盟SFDR和SEC提案。我们正在监测这些
发展，特别是它们可能如何影响我们的业务。如果遵循以下规定，可能会产生额外的监管成本
延期，SDR未来实质上适用于我们的英国或非英国实体或基金。这类新规也可能对
因此，我们的基金投资策略和财务回报。
遵守这种性质的可持续金融框架，包括《分类条例》、《SFDR》和
CSRD，已经并将继续造成额外的合规负担，并增加了法律、合规、治理、报告、
和其他成本给我们，我们的基金，和他们的投资组合公司，因为需要收集某些信息来满足
披露要求，需要更新或开发新的政策和流程以满足监管要求和
相关的ESG承诺、索赔和倡议，以及我们、我们的基金或其投资组合方式的变化
公司开展业务。此外，在可持续金融运营存在不确定性的情况下
框架、缺乏官方、相互冲突或不一致的监管指导、缺乏既定的市场实践和/或数据
可能需要存在影响收集相关数据能力的差距或方法挑战美国和我们的投资组合公司
聘请第三方顾问和/或服务提供商来满足要求，从而加剧任何增加
合规负担和成本。
委派代表安排。指定代表安排是一个监管力度加大的领域
重点放在英国。FCA再次强调了委托人承担有效责任的必要性，并已
适当的制度到位，以充分监督，其指定的代表。CECP是一家主要承担
为中投负责。2022年12月8日，FCA更新了关于指定代表的规则，其中包括更多
对主要公司的广泛义务，我们更新了我们的政策和程序，以考虑到修订后的规则
确保中投和CECP保持合规。 2025年8月，英国财政部就英国的变化发表政策声明
委任代表制度确认，除其他外，担任委任代表的主要
需要FCA许可。目前还不清楚这些变化何时生效，我们打算继续努力
与外部顾问和顾问一起监测任何相关发展和对我们业务的影响。
杠杆交易。2017年5月，欧洲央行（“ECB”）发布关于杠杆
交易，适用于欧洲央行在欧元区成员国监管的重要信贷机构。下
指导意见，信贷机构应制定包括“杠杆交易”定义的内部政策。贷款或
在以下情况下，对借款人的信用敞口应被视为杠杆交易：（i）借款人的融资后水平
杠杆超过总债务与EBITDA比率4.0倍，或（ii）借款人由一个或多个“财务发起人”拥有。
出于这些目的，财务发起人是进行私募股权投资和/或杠杆化的投资公司
收购公司。遵循这些指导方针，欧元区的信贷机构未来可能会限制、延迟或限制
信贷的可获得性和/或增加我们的投资基金或参与杠杆的投资组合公司的信贷成本
交易。这一政策领域仍在密切关注中，未来可能会在短时间内发布进一步的指导意见。
例如，英国央行金融稳定委员会于2024年发布了关于非银行杠杆的咨询报告
金融中介机构（“NBFI”），为监管机构提供政策建议，以监测和解决金融
来自杠杆的稳定性风险，包括：公开和私人披露；基于活动的措施，如最低限度的削减和
增强的保证金要求；基于实体的措施，如集中度和大额敞口限制和杠杆限制；
并对NBFI杠杆采取“相同风险、相同监管处理”的方式，从其他、类似
曝光。
48
目 录
CSPD.2018年3月，欧盟委员会公布了一项关于监管信贷服务商的指令提案，
信贷购买者，以及收回与贷款有关的抵押品（“信贷服务商和购买者指令”或
“CSPD”）。CSPD背后的政策目标是发展运作良好的不良二级市场
贷款。CSPD定稿并于2021年12月8日在欧盟官方公报上公布，进入
自2021年12月28日起施行。成员国被要求通过和实施实施CSPD的措施，由
2023年12月30日，以及自2023年12月30日起开展信贷服务活动的实体，被要求获得
在2024年6月29日前根据CSPD获得授权。
CSPD适用于（其中包括）“信贷服务商”和“信贷购买者”，并提出了多项要求
与许可、经营和提供信息有关。证监会对“信贷服务商”的定义
该提案的范围足够广泛，可以被解释为包括资产管理公司。该指令限制了
信贷服务商和信贷购买者对服务或购买最初由a
在欧盟设立的信贷机构或其在欧盟设立的子公司。这是主题，
然而，对个别成员国的自由裁量权。这类成员国可能会选择将CSPD要求扩大至信贷
不是由欧盟信贷机构签发的协议。受制于上述潜在的范围扩展由
个别成员国，原先由信贷基金（而不是例如欧盟银行）垫付的贷款的还本付息下降
CSPD范围之外。资产管理公司不太可能充当主要的信贷购买者。然而，他们可能会购买
范围内的授信协议作为其代理的基金或单独管理账户的代理人和
因此，在实践中可能会被要求代表基础客户履行相关义务。遵守
这些规定可能会给我们的业务带来物质成本。
香港安保法。2020年6月30日中国全国人大通过国家安全法
（《国家安全法》），将包括分裂国家、颠覆中国政府在内的某些罪行定为刑事犯罪，
恐怖主义，以及与外国实体的勾结。国民保障集团法也适用于非永久居民。虽然
国安法的域外触角仍不明确，存在适用国安法的风险
香港非永久性居民在香港境外进行的法律可能会限制香港非永久性居民的活动或对其产生负面影响
美国、我们的投资基金和/或投资组合公司。《国民保障集团法》遭到美国的谴责，该
英国，以及几个欧盟国家。美国等国可能对中国采取行动，其领导人，
和香港领导人，其中可能包括实施制裁。国家导致的紧张局势升级
安保法，包括中国与其他国家的冲突、抗议等政府措施，以及其他
未来的经济、社会或政治动荡，可能会对该地区的安全与稳定产生不利影响，并可能对
对我们、我们的投资基金、投资组合公司或它们各自的任何国家产生重大不利影响
人员或资产被定位。此外，香港经济的任何低迷都可能对我们的金融
报表和我们的投资或可能对我们参与的行业产生重大影响，并可能产生不利影响
影响我们的运营、我们的投资基金、投资组合公司，包括投资的留存等关键
位于香港的专业人士。
中国法规。2014年8月，中国证券监督管理委员会（简称“中国证监会”）、中
证监，颁布《私募投资基金监督管理暂行条例》
（《中国证监会规定》）。证监会条例对私募投资基金采用广义定义，包括私募
股票基金。根据《中国证券监督管理委员会条例》及中国其他有关法律、法规和授权，对
中国证监会已成为中国私募股权基金的主要监管机构。2020年12月，证监会进一步颁布
关于加强私募投资基金监管的若干规定，证监会据此加强对私募投资基金
关于私募投资基金和私募投资基金管理人的规定。2023年7月，国务院人民
中华民国颁布首个行政法规在私募基金（包括私募股权和创业
capital funds）sector in China，the Regulations on Supervision and Administration of Private Investment Funds，which took
于2023年9月生效，并就行业重大事项制定高层原则和规则。证监会有
指定中国资产管理协会（简称“AMAC”）为行业机构，负责引进和
推动监管走向一定程度的中国私募股权基金自律。近年来，法规，
AMAC的指令和指导方针继续规范在中国注册成立的私募投资基金，在
除了证监会和AMAC的规定和指令。
如果私募股权基金希望接受中国政府机构的承诺和/或出资或
授权，该基金还需要服从自身（包括有关普通合伙人和/或私人的特定条件
投资基金管理人）向国家发展和改革委员会（简称“发改委”）监管和
对地方政府的监督（如适用）。如果私募股权基金希望接受承诺和/或资
来自中国保险公司的缴款，该基金还需要受制于自身（包括有关
普通合伙人和/或私募投资基金管理人）向国家金融监管
49
目 录
Administration（the“NFRA”）。按照国家发改委规定和地方政府规章（如适用）于
政府母基金参与股权投资基金，和/或银保监会关于保险公司的规定，
私募投资基金受有关行业重点、投资范围、投资限制、
回报投资、风险控制、信息披露。普通合伙人和/或私人投资基金管理人是
还受额外限制和资格要求的约束，并被要求履行报告和备案义务，以
国家发改委、地方政府（如适用）和/或NFRA（除了向
证监会、AMAC、地方财政局或其他）。这些规定可能对我们和/或我们的人民币
(人民币）计价的投资基金，其中包括增加监管负担和筹集资金的成本
人民币计价的投资基金，如果我们接纳受上述监管机构监管的投资者。
数据隐私。许多外国和政府机构，包括欧盟和其他有关
凯雷和我们投资组合公司开展业务的司法管辖区，有关于收款的法律法规
以及使用从其居民处获取的PII等数据或由在其管辖范围内经营的企业获取的更多
限制性比美国的限制性强，在某些情况下可能与美国的限制性强。见“与监管相关的风险和
诉讼—快速发展和变化的全球数据安全和隐私法律法规可以提高合规性
成本，并使我们面临执法风险和声誉损害”，以获取更多信息.
其他类似措施。我们的投资业务面临类似措施可能出台的风险
我们的投资基金目前有投资或计划在未来投资的其他国家，或其他立法
或可能在任何国家颁布对各自的证券投资产生负面影响的监管措施
他们投资的领域。与此类举措相关的报告可能会转移我们人员和管理层的注意力
我们投资组合公司的团队。此外，与我们或我们的投资组合公司有关的敏感商业信息可能
公开发布。请参阅“与我们的业务运营相关的风险—与我们管理的资产相关的风险—我们的资金使
对总部设在美国以外的公司的投资，这可能会使我们面临额外的风险，而不是典型的
与投资于总部设在美国的公司有关”和第1项“业务——监管和合规
很重要。”
适用于我们和我们基金的投资组合公司的外国直接投资法律法规，包括内部和
在美国境外，可能使我们更难在某些司法管辖区部署资本或将资产出售给
某些买家。
包括美国在内的几个法域对外国直接投资有限制，根据这些限制，其
各自的国家元首和/或监管机构有权阻止或施加与某些
交易，例如投资、收购和资产剥离，如果这种交易有可能损害国家安全。在
此外，许多司法管辖区通过采取包括但不包括在内的措施来限制外国对国家安全具有重要意义的资产的投资
限，对外资股权投资设限，实行投资筛选或审批机制，并
限制外籍人员作为重点人员就业。美国和外国的这些法律可能会限制我们基金的投资能力
在某些业务或实体中或施加繁重的通知要求、操作限制或延迟追求
和完成交易。例如，CFIUS有权审查可能导致潜在
外国人士对美国企业或美国房地产的控制或某些类型的非控制性投资。在最近
年，立法扩大了CFIUS的管辖范围，以涵盖更多类型的交易，并授权CFIUS
更仔细地审查某些交易中的投资。CFIUS可能会建议总统阻止、解除或强加
此类交易的条件或条款，其中某些条件或条款可能会对基金执行其
与此类交易相关的投资策略，以及限制我们在构建或融资方面的灵活性
交易。此外，CFIUS或其任何非美国等价物可能会寻求对一项或多项此类限制
可能阻止我们保持或追求我们原本会拥有的投资机会的投资
维持或追求，这可能使我们更难在我们的某些基金中部署资本。
2023年8月，一项行政命令确立了对外投资甄别制度（“出境令”），
旨在监管或禁止美国人在司法管辖区对先进技术部门的某些投资
可能会被指定为“关注国家”。2025年1月，美国现任总统政府签署了一项
确定中国的出境令的附件，连同香港和澳门特别行政区，
作为“令人关注的国家”。同样，2025年2月，美国总统行政当局向各
监管机构关于加强对进入中国的对外投资的限制，以及对中国投资进入
美国。这些行动可能会对我们从这些领域筹集资金和部署资金的能力产生负面影响
管辖权，包括如果行政当局寻求扩大此类限制以适用于更广泛的活动。在
此外，美国多个州正在通过并实施禁止或以其他方式限制获得
50
目 录
外国人士对位于该国的不动产的权益。这些法律还可能影响某些非美国公民的能力。
有限合伙人参与我们的某些投资策略。
我们的基金在美国境外的投资也可能面临延迟、限制或限制，因为
根据和/或遵守这些法律制度和迅速变化的代理惯例作出的通知。其他国家
继续建立和/或加强自己的国家安全投资审批制度，这可能有一个
限制我们在这些国家进行投资的能力的相应影响。加强对外国直接
全球范围内的投资也可能使我们更难在退出时为投资物色合适的买家，并可能
限制投资组合公司的退出机会范围。由于这种制度，我们可能会招致
重大延误和成本，被完全禁止进行特定投资，或阻碍或限制银团或
将某些资产出售给某些买家，所有这些都可能对我们基金的业绩产生不利影响，进而对
减少我们的收入和现金流。遵守这些法律会带来潜在的巨大成本和复杂的额外
负担，而我们或我们基金的投资组合公司如果不遵守这些规定，可能会使我们面临重大处罚，
制裁、失去未来投资机会、额外的监管审查以及声誉损害。
利益相关者对可持续发展问题（包括我们的ESG报告）日益严格的审查，使我们面临声誉问题
和其他风险。
我们、我们的基金及其投资组合公司面临与可持续发展和ESG相关的越来越多的公众监督
活动以及ESG政策、流程和/或绩效，包括来自基金投资者、股东、监管机构和
其他利益相关者。我们和他们冒着损害我们的品牌和声誉的风险，如果我们或他们失败或被认为未能采取行动
负责任地在几个领域，例如环境管理、对当地社区的支持、公司治理和
透明度，并在我们的投资过程中考虑ESG因素。此外，不同的利益相关者群体有分歧
对可持续发展和ESG相关事项的看法，包括在我们经营和投资的国家以及各州和
我们为公共部门客户提供服务的地方。这种分歧增加了任何行动或缺乏行动的风险
ESG事项将被至少一些利益相关者负面看待，并对我们的声誉和业务产生不利影响。如果我们
没有成功管理我们利益相关者不同利益之间的各种可持续性和ESG相关期望，
它可能会侵蚀利益相关者的信任，影响我们的声誉，并限制我们的投资机会。不良事件与
尊重可持续性和ESG相关活动或政策、流程和/或绩效，包括任何声明
关于我们的基金的投资策略或我们的基金的ESG努力或倡议正在或被认为是
不准确或误导，可能会影响我们品牌的价值，或者我们基金的品牌或者他们的投资组合公司，成本
我们或他们的运营，以及与投资者的关系，所有这些都可能对我们的业务和业绩产生不利影响
运营。特别是出现了显著的负面宣传和投资者和监管重点关注的
“洗绿”（即就可持续发展或ESG相关特征作出不准确或误导性陈述
产品、业务或商业实践）。如果我们是，我们可能会遭受重大的声誉损害和监管审查
受到“洗绿”指控，包括有关投资的声明我们基金的策略或
我们、我们的基金和我们的投资组合公司的ESG或可持续发展努力和倡议。此类指控也可能
导致诉讼，并对我们筹集资金和吸引新投资者的能力产生不利影响。
尽管我们认为应用我们的可持续发展战略是一个机会，以增强或保护
我们投资的长期表现，我们不能保证我们的可持续发展战略，这部分取决于
定性判断，将对任何个人投资或我们的基金的财务或ESG表现产生积极影响，如
一个整体。同样，在我们参与或第三方可持续发展顾问与投资组合公司就材料
ESG相关实践及其潜在增强，无法保证此类约定将改善长-
投资的期限价值。我们或第三方可持续发展或ESG顾问的成功参与努力将
取决于我们或任何此类第三方顾问识别和分析重大可持续性或ESG相关及其他
因素及其价值，并且不能保证所采用的策略或技术会成功。 此外，
我们的可持续发展战略，包括相关的程序和做法，预计会随着时间而改变。
我们和我们的许多投资组合公司就各种可持续性事项进行自愿报告，包括，
例如，GHG排放、供应链实践以及人力资本管理。跟踪报告的标准
关于可持续发展的问题相对较新，没有得到协调，继续发展，我们可能无法成功
实施或遵守这些发展中的可持续性标准和要求。此外，在进行ESG报告时，
我们可能会寻求与正在演变的特定披露框架和/或报告标准保持一致。我们的选择
披露框架和报告标准可能会不时发生变化，并可能导致缺乏一致性或
不同时期的有意义的比较数据，以及对ESG目标、倡议、承诺或
目标或报告在实现相同目标方面取得的进展。由于缺乏单一、全面的可持续发展战略，即
在所有资产管理公司中使用，我们和我们的投资组合公司可能会使用框架组合或开发
51
目 录
必要且相关的专有框架。此外，我们和我们的投资组合公司的选择报告
框架或标准，以及其他方法选择，例如使用某些性能指标、级别
量化、价值链报告或重要性标准可能会随时间而变化，可能并不总是与不断发展的
投资者、维权人士和监管机构的预期或市场实践。我们和我们的投资组合公司可能会遭受声誉损失
如果我们或他们的ESG披露被视为不符合最佳实践或监管要求，或者如果此类报告
表示ESG绩效不符合投资者、维权人士、员工、客户或其他利益相关者的期望。与
关于自愿和强制性ESG披露，我们和我们的投资组合公司可能无法成功实施
满足不断变化的投资者、活动家或监管期望的衡量过程和披露控制和程序。
此外，加强这类流程和控制可能代价高昂，并产生重大的行政负担。为
例如，收集、衡量和报告可持续性或ESG相关信息和指标可能成本高、难度大，且
耗时，受制于不断发展的报告标准，可呈现众多运营、声誉、财务、法律、
和其他风险。如果我们或我们的投资组合公司没有成功实施与报告可持续性相关的控制或
ESG相关信息，这可能会导致法律责任和声誉受损，这可能会影响我们吸引
并留住投资者和员工。
我们面临诉讼和监管程序的重大风险，可能面临重大责任和损害
我们因不当行为和负面宣传的指控而声名狼藉。
我们、我们的基金、我们的基金的投资组合公司不时受到诉讼，
包括股东的证券集体诉讼，以及对我们的收购提出质疑的集体诉讼
交易和/或试图禁止它们。有关我们作为当事方的某些法律程序的讨论，见注8,
承诺与或有事项，至本年度报告第II部第8项的综合财务报表表格10-
K.对我们提起的任何私人诉讼或监管行动并导致重大法律责任的认定可能
对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。此外，此类行动，即使导致
在对我们有利的结果中，可能会导致重大的声誉损害，这可能会严重损害我们的业务。
近年来在诉讼和监管程序中针对的索赔量和索赔金额
金融服务业总体上一直在增长。我们在资产管理中所做的投资决策
业务和我们的投资专业人士的活动（包括与投资组合公司和投资
咨询活动）可能会使我们、我们的基金以及我们基金的投资组合公司面临第三方诉讼的风险或
因投资者对这些投资基金的表现不满而引起的监管程序，据称与
利息、我们产品的适当性或分销方式，包括向个人投资者、我们基金的活动
投资组合公司，以及其他各种索赔。
此外，在我们投资基金的投资者因欺诈、重大过失、任性而蒙受损失的程度
不当行为，或其他类似的不当行为，投资者可能对我们、我们的投资基金、我们的高级管理人员有补救措施
董事，或我们根据联邦证券法和/或州法律的关联公司。而普通合伙人和投资顾问
向我们的投资基金，包括他们的董事、高级职员、其他雇员和关联公司，一般向
在法律允许的最大范围内，就其与管理其业务和事务有关的行为
我们的投资基金，这类赔偿不延伸到被确定涉及欺诈、重大过失、故意
不当行为，或其他类似的不当行为。我们的资本市场服务业务的活动也可能使我们的风险
根据证券或其他相关法律对我们的客户和第三方（包括我们客户的股东）承担的责任
与我们参与的交易。见“与我们的业务运营相关的风险—与我们的资产相关的风险
管理——承销、银团、证券配售活动使我们面临风险。”
我们在很大程度上依赖于我们的业务关系和我们的诚信声誉和高素质的专业
服务，以吸引和留住投资者，并为我们的基金寻求投资机会。因此，私人的指控
行动者、监管者或雇员对我们的不当行为，即使是没有根据的，以及负面的宣传和新闻
对我们的猜测，可能会损害我们的声誉。这可能会对我们与客户的关系以及我们的筹资产生不利影响。
近年来，某些活动分子和其他有组织团体的活动有所增加，有关
私人基金进行的投资。这些团体有时接触或以其他方式寻求与政府和
监管机构和基金投资者，包括公共养老基金，对我们基金的投资，导致了负
可能损害我们声誉的宣传。社交媒体的普及和公众关注商业的外部性
活动可能会导致更广泛地传播有关我们的不利或不准确信息，从而使补救变得更加困难
并放大声誉风险。
52
目 录
我们的附属子公司作为我们管理的许多基金的普通合伙人，可能对某些
基金义务。
我们的附属子公司担任我们许多基金的普通合伙人。因此，根据适用法律和基金
合伙协议，我们的子公司可能对我们的基金的义务承担责任，如果这些基金的资产不足以
自行支付此类义务，包括合同义务、偿还基金债务的义务、未投保
诉讼损害赔偿裁决的或有义务，或被确定为资金所欠的税款。总的来说，资金
就该等义务向我们作出赔偿；但如有关基金的资产已耗竭或分配予基金投资者，则该等
Fund可能无法向我们支付此类赔偿义务，我们可能会遭受重大损失和费用。
员工的不当行为可能会损害我们吸引和留住客户的能力，并使我们遭受重大
法律责任和名誉损害。投资组合公司或服务部门的欺诈、欺骗性做法或其他不当行为
供应商同样可能使我们承担责任和声誉损害，也会损害业绩。
我们的员工可能会从事对我们的业务产生不利影响的不当行为。我们受制于若干
我们的资产管理业务产生的义务和标准以及我们对我们的资产管理的资产的授权
管理业务。我们的任何员工违反这些义务和标准将对我们的
客户和我们。我们的业务经常要求我们处理对我们所处的公司具有重大意义的机密事项
可能会投资。如果我们的员工不正当地使用或泄露机密信息，我们可能会遭受严重的伤害，对我们的
声誉、财务状况以及当前和未来的业务关系。发现或阻止员工的不当行为不是
总是可能的，而我们为发现和预防这种活动而采取的广泛预防措施可能并不是在所有情况下都有效。
我们受制于美国和外国的反腐败和反贿赂法律，包括美国的海外腐败行为
法案，经修订（“FCPA”），以及反洗钱法。任何认定我们违反了《反海外腐败法》，欧盟
和英国反洗钱制度，英国反贿赂法律，或其他适用的反腐败、反贿赂或反-
洗钱法可能会使我们受到民事和刑事处罚或重大罚款、利润
非法所得、对未来行为的禁令、证券诉讼，以及投资者信心的普遍丧失。这些中的任何一个
可能会对我们的业务前景、财务状况或我们普通股的价格产生不利影响。虽然当前美国
总统行政部门签署了一项行政命令，在某些例外情况下暂停启动新的
FCPA下的调查和执法行动，这类法律近年来吸引了重大监管重点，
包括美国以外的地区。例如，SEC将负责审查投资顾问的
遵守美国财政部金融犯罪执法网络（“FinCEN”）规则计划去
2028年1月生效（自2026年1月起延迟），其中要求注册投资顾问和豁免报告
顾问，除其他措施外，采取反洗钱和打击资助恐怖主义（“AML/CFT”）
程序，向FinCEN提交某些报告，并维护与此类活动相关的记录。这些规则的适用将
给我们带来了巨大的合规成本。欧盟和英国也在修订各自的反洗钱
政权。欧盟修订后的反洗钱制度预计最早将于2026年6月生效，英国已
也显著扩大了其反贿赂法律的适用范围。虽然我们有旨在确保严格的政策和程序
我们和我们的人员遵守FCPA和反洗钱及其他适用法律、此类政策和
程序可能不会在所有情况下都有效，以防止违规行为。此外，鉴于行政命令暂停
在美国启动新的FCPA调查和执法行动，其他资产管理公司，特别是那些
与我们不同的是，谁不受美国以外司法管辖区反腐败法律的约束，可能会实施变更
根据其FCPA或反洗钱政策，这些政策将为此类管理人员提供投资机会，这些投资机会可能
由于我们目前的政策和程序，无法提供给我们。
此外，如果我们的基金的投资组合公司的人员存在不当行为，或者由
这类公司的服务提供商。例如，我们基金的投资组合公司的财务欺诈或其他欺骗性做法，
或者我们基金的投资组合公司的人员没有遵守反腐败、反贿赂、反洗钱，
贸易和经济制裁、出口管制、反骚扰、反歧视或其他法律法规要求，
可能会使我们受到（其中包括）民事和刑事处罚或重大罚款、利润上缴、对未来的禁令
进行证券诉讼，也可能对我们造成重大的声誉和业务损害。此类不当行为可能
破坏我们对这类投资组合公司的尽职调查努力，并可能对该公司的估值产生负面影响
我们的基金对这类投资组合公司的投资。我们的基金和我们的损失也可能是由不当行为或其他
管理员、顾问或其他顾问等服务提供者的行为，如果这些服务提供者不正当地使用或
泄露机密信息、挪用资金或违反法律或监管义务。我们还可能面临一个
这种不当行为的风险增加，以至于我们的基金投资于非美国市场，尤其是新兴市场，
增加。
53
目 录
为减轻潜在利益冲突和解决某些监管问题而实施的某些政策和程序
要求可能会降低我们各业务之间的协同效应，并抑制我们保持协作的能力
文化。
我们考虑我们的文化和我们的专业人员跨基金、跨行业交流和协作的能力，
地理位置是我们重要的竞争优势之一。由于我们的平台扩展到各个行的
资产管理行业的业务，我们收购的新业务，以及我们管理账户业务的增长，
我们受到许多实际和潜在的利益冲突的影响，并受到比我们以前更大的监管监督
一条线的业务。例如，某些监管要求要求我们限制某些人员在我们的
资金到有关这些基金正在考虑或进行的某些交易或投资的信息。此外，随着我们
不断扩大我们的平台，我们投资基金之间的投资机会分配有望成为
更复杂。在解决我们各种业务的这些冲突和监管要求时，我们已经并且可能
继续执行某些政策和程序，例如信息壁垒。作为一个实际问题，建立和
保持这样的信息壁垒意味着我们的投资专业人士在不同领域的协作
平台或某些投资可能受到限制，降低了我们在这些领域培养的潜在协同效应
企业。例如，虽然我们保持对凯雷AlpInvest的最终控制权，但我们建立了一个信息
凯雷AlpInvest的管理团队与凯雷其他公司之间的屏障。请参阅“与我们业务相关的风险
运营——与我们管理的资产相关的风险——凯雷AlpInvest面临额外风险。”此外，我们可能
获得与发行人有关的重大非公开信息，我们可能正在考虑在这些信息中作出
投资。因此，我们可能无法向我们的其他业务提供此类信息或其他想法
可能会从这些信息中受益。
我们未能适当处理投资业务中的利益冲突可能会损害我们的声誉和
对我们的业务产生不利影响。
随着我们扩大，并不断扩大，我们的业务的数量和范围，我们越来越多地面对
与我们基金的投资活动有关的潜在利益冲突。在这方面，投资经理的利益冲突
继续成为监管机构和媒体关注的重要领域。因为我们的规模和业务的多样性和
我们所追求的投资策略，与投资经理相比，我们可能会面临更高程度的审查。
规模较小或专注于较少的资产类别。我们的某些基金可能有重叠的投资目标，包括那些
有不同的收费结构和/或更狭隘的投资策略。可能会产生潜在的冲突
尊重投资机会的分配在我们、我们的基金和我们的关联公司之间，包括在基金
文件没有规定具体的投资分配。例如，我们可能会配置一个投资机会，即
以排除一个或多个基金或导致不成比例的方式适用于两个或多个投资基金
根据我们确定的因素或标准进行分配，例如交易来源、投资的具体性质、
或投资的规模和类型，以及快速执行的能力等因素。我们也可能决定提供一个共同-
给某些投资者的投资机会，而不是将更多的投资分配给我们的基金，反之亦然。此外，
随着我们将业务扩展到包括向某些基金分配投资机会的挑战可能会加剧
更多的业务线，包括更多的公共车辆。适当频繁配置投资机会涉及
重大且主观的判断。基金投资者或监管机构可能对分配决策提出质疑的风险为
不符合我们在适用法律、管辖基金协议或我们自己的政策下的义务的情况无法消除。
此外，认为不遵守此类要求或政策可能会损害我们在基金投资者中的声誉。
此外，我们可能会导致不同的基金投资于单一的投资组合公司，例如，其中基金
做了一个初始投资不再有可投资的资本。我们还可能导致我们管理的不同资金
在同一投资组合公司购买不同类别的证券。例如，我们的一个CLO基金可以获得一笔债务
由我们的一家私募基金拥有普通股本证券的同一家公司发行的证券。直接冲突
如果这样一家公司出现破产问题，债务持有人和股权持有人之间可能会产生利益，
我们将不得不谨慎处理这场冲突。收购某公司重大非公开信息的决定
在寻求特定基金的投资机会时，当它导致我们的
不得不限制其他基金对该公司采取任何行动的能力。我们的关联公司或投资组合公司
可能是我们的基金或投资组合公司的服务提供商或交易对手，并获得费用或其他补偿
不与我们的基金投资者共享的服务。在这种情况下，我们可能会受到激励，导致我们的基金或投资组合
公司向我们的关联公司或投资组合公司而不是非关联服务提供商购买此类服务，甚至
尽管第三方服务提供商可能会提供更高质量的服务或以更低的成本提供这些服务。此外，
在我们基金的投资估值中可能存在利益冲突，以及员工的个人交易和
在我们、我们的基金及其投资组合公司以及我们的关联公司之间分配费用和开支。而且，在某些情况下，
在很少的情况下，我们可能会与我们的一个投资基金一起购买投资或将投资出售给我们的一个
54
目 录
投资基金和冲突可能会在此类投资的分配、定价和时间安排以及最终
此类投资的处置。除其他外，未能适当处理这些冲突可能会对我们的
声誉和筹集额外资金或导致对我们的潜在诉讼或监管行动的能力。采取的任何步骤
美国证券交易委员会排除或限制某些利益冲突将使我们的基金更难进行那些
否则可能对基金及其投资者具有吸引力，从而可能对基金业绩产生不利影响。
与我们的业务运营相关的风险
与我们所管理的资产相关的风险
资管业务竞争激烈。
资管业务竞争激烈。竞争基于多种因素，包括
投资业绩、客户服务质量、投资者资金可获得性和投资意愿、基金条款
（包括费用和流动性条款）、品牌认知度、商业信誉。我们的资产管理业务与
多家私募基金、专业化投资基金、面向个人投资者的结构化基金、其他保荐机构管
资金池，以及企业买家、传统资产管理公司、商业银行、投资银行和其他
金融机构（包括主权财富基金）。WWe预计竞争将继续加剧。例如，
某些传统资产管理公司开发了自己的私募股权和私人财富平台，并在营销其他
资产配置策略作为我们投资的替代品。许多因素导致我们的竞争风险增加，
其中包括：
•我们的一些竞争对手在财务、筹资、技术、研究、营销和其他
资源和比我们更多的人员；
•我们的一些基金可能表现不如竞争对手的基金或其他可用的投资产品；
•我们的几个竞争对手拥有大量资金，其中许多都有类似的投资
对我们的目标，这可能会为投资机会创造额外的竞争，并可能降低
许多另类投资策略试图利用的定价效率低下的规模和持续时间；
•我们的一些竞争对手，特别是战略竞争对手，可能有更低的资本成本，这可能是
利息费用可抵扣限制加剧；
•我们的一些竞争对手可能会获得我们无法获得的资金来源，这可能会创造
我们在投资机会方面的竞争劣势；
•我们的一些竞争对手可能会受到较少的监管，因此，可能有更大的灵活性来
比我们承担和执行某些业务或投资和/或承担比我们更少的合规成本；
•我们的一些竞争对手在筹集某些类型的投资基金方面可能比我们更灵活
他们与投资者谈判达成的投资管理合同；
•我们的一些竞争对手可能有更高的风险承受能力、不同的风险评估或更低的回报
门槛，这可以让他们考虑更广泛的投资，并更积极地出价
对于想做的投资或者通过不同渠道寻求退出机会的，比我们；
•我们的一些竞争对手在开发新产品或定制产品方面可能比我们更成功，以
满足投资者对新的或不同的投资策略和/或监管变化的需求，包括与
尊重私人信贷产品和为个人投资者或该目标开发的产品
险资；
•为了拓宽他们的私人财富产品的分布，我们的一些竞争对手可能愿意
支付更高的放置、服务或其他形式的分销商费用，这可能会对金额产生不利影响
我们能够在私人财富渠道筹集到的资本；
55
目 录
•阻碍新的另类资产管理公司的进入壁垒相对较少，成功的努力
的新进入者，包括大型多元化金融机构的前“明星”投资组合经理
作为这类机构本身，预计将继续导致竞争加剧；
•我们的一些竞争对手可能有更好的专业知识，或者被投资者认为在一个
比我们做的特定资产类别或地理区域；
•企业买家可能能够在投资方面实现协同成本节约，这可能
在竞标投资时为他们提供相对于我们的竞争优势；
•一些投资者可能更愿意与不公开交易或规模较小的投资经理进行投资，与
数量较为有限的投资产品；以及
•其他行业参与者将不时寻求招聘我们的投资专业人士和其他
离我们很远的员工。
此外，技术创新，包括人工智能的使用，有可能颠覆
金融业，并改变包括资产管理公司在内的金融机构开展业务的方式。我们的一些竞争对手
在开发和实施新技术方面可能比我们更成功，包括服务和
基于人工智能的平台，满足投资者需求或改善运营。如果我们不能充分
提升我们在这些领域的能力，或者以比我们行业其他公司更慢的速度这样做，我们可能处于竞争
劣势。
如果我们不匹配投资价格、结构、产品，或者
竞争对手提供的条款。或者，如果我们匹配，我们可能会遇到回报率下降和损失风险增加的情况
竞争对手提供的投资价格、结构、产品和条款。而且，如果我们被迫与其他
资产管理公司根据价格，我们可能无法维持我们目前的基金费用和附带权益条款。我们有
历史上的竞争主要取决于我们基金的表现，而不是我们的费用水平或相对于
那些我们的竞争对手。然而，投资管理行业的费用和附带权益将
下降，不考虑管理者的历史业绩。此外，作为分配安排转变的一部分
在私人财富行业，某些第三方中介机构寻求修改现有的或实施新的收费
使其费用与通过中介投资的资本的初始金额或持续资产净值保持一致的安排
在适用的车辆中。虽然这种转变的程度尚不确定，但与分配相关的成本
我们的某些私人财富产品有所增加，可能会进一步增加这些和
未来产品。我们收到的净管理费或业绩分配的减少，包括由于新的费用
安排，或产生与产品分销相关的更高成本，而不会相应减少我们的
成本结构，将对受影响产品的盈利能力产生不利影响。某些第三方中介人对其
我们依赖分销我们的投资产品也销售他们自己的竞争自营投资产品，这可能会限制
我们产品的分销。
此外，我们的投资基金相对于其他投资产品的投资的吸引力可能
视经济情况而减少。针对美国金融服务的任何新的或增量监管措施
行业可能会增加成本，并对我们的许多基金造成监管不确定性和额外竞争。相反，
旨在减轻美国银行负担的监管措施，例如不那么繁重的银行监管资本要求，可能
为我们的某些信贷策略创造额外的竞争。请参阅“与我们的业务运营相关的风险—风险相关
对我们管理的资产——我们的投资者可能会通过谈判向我们支付更低的管理费和我们未来的经济条款
与现有基金相比，基金可能对我们不利，这可能会对我们的收入产生不利影响。”
这些竞争压力可能会对我们进行成功投资的能力产生不利影响，并限制我们
筹集未来投资资金，其中任何一种都会对我们的业务、收入、经营业绩和现金产生不利影响
流量。
我们的投资基金表现不佳会导致我们的收入、收入和现金流下降，可能会迫使我们
偿还之前支付给我们的附带权益，并可能对我们为未来资金筹集资金的能力产生不利影响。
如果我们的任何投资基金表现不佳，我们的收入、收入和现金流会
下降。投资者还可以要求降低现有或未来基金的费用或费用优惠，这同样会减少
我们的收入或要求我们在被收购业务的情况下记录无形资产和/或商誉减值。在
56
目 录
我们的一些基金，例如我们的套息基金，在这类基金中持有的投资组合价值减少可能会导致
在减少我们赚取的附带权益或我们的管理费中。在我们的CLO中，违约或下调CLO的
基础抵押债务可能会导致某些超额抵押测试的失败以及不足的可能性
资金支付任何此类CLO的预期管理费，这将导致临时延期或永久损失
的此类管理费用。请参阅“与我们的业务运营相关的风险—与我们管理的资产相关的风险—我们的
CLO业务和对CLO的投资存在一定风险。”
由于业绩不佳，我们将自有资金投入基金也可能出现亏损
由我们的投资基金。如果由于后期投资在套息基金存续期内表现不佳，导致基金未实现
基金在其存续期内获得一定的投资回报，我们将有义务偿还附带权益的金额
先前分配给我们的金额超过了我们最终有权获得的金额。这些还款义务可能是
与之前在完成首次公开募股之前分配给我们的凯雷高级专业人员的金额有关
发行，对此我们的股东没有得到任何好处。请参阅“与我们的业务运营相关的风险—
与我们管理的资产相关的风险—如果触发“回馈”义务，我们可能需要支付
监管与我们的投资者的协议”和注8,承诺与或有事项，对合并财务
本年度报告第II部分第8项中有关表格10-K的陈述。
我们的投资基金表现不佳可能会使我们更难筹集新资金。投资者在我们的
基金可能会拒绝投资于我们筹集的未来投资基金。我们基金的投资者和潜在投资者不断评估
我们的投资基金的表现，以及我们为现有和未来的投资基金筹集资金的能力和避免过度
赎回水平将取决于我们投资基金的持续满意表现。因此，可怜的基金
业绩在过去阻止并可能在未来阻止对我们基金的投资，从而减少资本
投资于我们的基金，最终是我们的管理费收入。
此外，我们可能会不时追求新的或不同的投资策略，并扩展到地理
可能表现不如预期并导致我们和我们的投资基金表现不佳的市场和业务，
尽管我们最初的投资论文。除了业绩不佳的风险，这样的活动可能会让我们面临几个风险
和不确定性，包括与我们没有足够的专业知识从事此类活动的可能性相关的风险
盈利或不产生不适当数额的风险；管理层的注意力从我们的核心业务上转移；
已知或未知的或有负债，这可能导致我们和我们的基金遭受不可预见的损失；中断
正在进行的业务；以及遵守额外的监管要求。
归属于我们基金的历史回报，包括本年度报告中以表格10-K呈列的回报，不应
被视为指示我们的基金的未来结果或我们的未来结果或任何预期回报
投资我们的普通股。
我们已在本年度报告的10-K表格中提供与我们的历史业绩有关的信息
投资基金。然而，我们建议的投资基金的历史和潜在未来回报并不直接
与我们普通股的回报挂钩。因此，我们建议的投资基金的任何持续正面表现
投资我们的普通股不一定会带来正回报。然而，表现不佳的
我们建议的投资基金将导致我们从这类投资基金获得的收入下降，因此可能具有
对我们的业绩、我们筹集未来资金的能力以及很可能对我们投资的回报产生负面影响
普通股。
而且，关于我们投资基金的历史收益：
•我们的历史回报很大程度上来自于我们现有基金的表现，我们可能会创造新的基金
在未来反映出不同的资产组合和不同的投资策略，以及不同的
与我们目前的基金相比，地域和行业敞口，任何此类新基金都可以
低于我们现有或以前的基金的回报；
•我们的套息基金的表现反映了我们对这些基金中持有的未实现投资的估值
使用我们认为在当时情况下合理的假设，但实际实现的回报率
这些投资将取决于（其中包括）未来的经营业绩和资产价值以及
处置时的市场状况，所有这些都可能与所依据的假设不同
我们历史回报中的估值是有依据的，这可能会对实现的最终价值产生不利影响
那些未实现的投资；
57
目 录
•近年来，私募股权投资机会竞争加剧导致
从投资于另类投资基金的资本增加、债务市场的高流动性、
和强劲的股票市场，投资竞争加剧可能会降低我们在
未来；
•我们的一些基金在某些年份的收益率受到了一些积极的
在这些投资发生之日之后，其价值经历了快速和大幅增长的投资
进行了投资，这可能不会发生在未来的投资方面；
•我们的投资基金在一些年份的收益受益于投资机会和一般市场
条件，包括低于当前市场条件的利率和通货膨胀率，可能有
比当前的市场状况明显更有利于产生积极的业绩或
我们未来可能经历的、可能不会重演的市场行情；
•我们当前或未来的投资基金可能无法利用可比投资
机会或市场条件，以及我们的基金在何种情况下可能做出未来
投资可能与过去普遍存在的条件有很大不同；
•新成立的基金在部署资本的期间可能会产生较低的回报，
由于业绩障碍，这可能导致很少或没有附带权益；和
•在某些较近期的基金中引入基金层面的杠杆，提高了那些基金的收益率
与没有使用这种杠杆的情况下的基金相比。
我们近几年的表现一般都受益于近期的高倍数和资产价格。在当前
市场环境，我们预计在新投资上赚取这样的回报将比过去困难得多并且
任何当前或未来基金的未来内部收益率可能与历史内部收益率有很大差异
由任何特定基金或为我们的基金整体产生。未来的回报也会受到所描述的风险的影响
本年度报告10-K表格的其他地方，包括特定基金所处行业和业务的风险
投资。见第二部分第7项“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析—
分部分析—基金业绩指标”以获取更多信息。
风险管理活动可能会对我们和我们基金的投资回报产生不利影响。
在管理我们的市场风险敞口时，我们可能（代表我们自己或代表我们的基金）不时
使用远期合约、期权、掉期、上限、项圈和下限或追求其他策略或使用其他形式的衍生工具
工具，以限制我们对市场发展可能导致的投资相对价值变化的风险敞口，
包括现行利率、货币汇率和商品价格的变化。衍生金融的使用
工具和其他风险管理策略可能无法适当设计以对冲、管理或以其他方式降低风险
我们已经确定。此外，我们可能无法识别，或者可能没有完全识别所有适用的材料市场
我们面临的风险。我们也可能选择不对已识别的任何风险进行全部或部分对冲。
任何对冲或其他衍生品交易的成功通常将取决于我们正确预测市场的能力
变化，衍生工具价格变动的相关程度，被套期保值的头寸，
交易对手的信誉，以及其他因素，其中一些因素可能超出了我们的对冲能力。结果，虽然
我们可能会进行交易，以减少我们对市场风险的敞口，意外的市场变化可能会导致
整体投资表现比未执行时更差。这类交易也可能会限制
如果对冲头寸的价值增加，则获得收益。
虽然此类对冲安排可能会降低某些风险，但此类安排本身可能会导致某些其他
风险。这些安排可能要求在基金现金不足或非流动资产时张贴现金抵押品
使得现金的过账要么是不可能的，要么要求以不反映其基础的价格出售资产
价值。此外，如果我们的衍生交易对手或清算所未能履行其关于发布
现金抵押，我们减轻某些风险的努力可能是无效的。此外，这些对冲安排可能会产生
降低基金产生的回报的重大交易成本，包括潜在的税收成本。
此外，美国等国对衍生品和商品利益交易的规
是一个快速变化的法律领域，并受到政府和司法行动的不断修改。新成立
和修订后的法规可能会显着增加订立衍生合约的成本（包括通过
58
目 录
要求提供抵押品，这可能会对可用流动性产生负面影响），实质性地改变了衍生工具的条款
合约，减少衍生工具的可用性以防范风险，降低我们重组现有衍生工具的能力
合约，并增加我们对信用较差的交易对手的风险敞口。CFTC也可能在未来要求一定
外汇产品将被强制清算，这可能会增加进入货币对冲的成本。
贸易谈判和相关政府行动可能会给我们基金的投资组合公司带来监管不确定性
和我们的投资策略，并对我们基金的投资组合公司的盈利能力产生不利影响。
近年来，美国政府表示有意改变其对国际贸易政策的态度，并在
在某些情况下，重新谈判或可能终止某些现有的双边或多边贸易协定和条约与
国外，并提出了相关建议并采取了相关行动。比如，美国政府强加，
并可能在未来进一步提高，对来自中国、加拿大、墨西哥、某些欧洲
国家，以及其他国家。美国政府还威胁或针对更广泛的国家实施惩罚性制裁
贸易措施，例如钢铁和铝的普遍关税和互惠关税。包括中国在内的一些外国政府，
加拿大和墨西哥威胁或对某些美国商品征收报复性关税。而美国已达
美国政府还表示，将与多个国家达成协议，推迟或降低征收此类关税
他们可以复职。对从中国、加拿大、墨西哥和欧洲进口的商品征收关税可能会进一步增加成本，
降低利润率，并降低当前和未来投资组合公司提供的产品和服务的竞争力。
此类关税可能会对业务依赖进口商品的特定公司的收入和盈利能力产生不利影响
来自被征收重大关税的国家。与征收关税或其他有关的进一步政府行动
贸易壁垒或改变其他司法管辖区的国际贸易协定或政策也可能有类似的
不利影响。
此外，美国实施的几项经济制裁计划和出口管制令
以国家安全为由专门针对中国实体和国民，包括，例如，针对中国的
回应香港政治示威及中国有关维吾尔人及其他族裔待遇的行为
其新疆省的少数民族。美国还对参与的实体实施了某些制裁
中国的军事工业综合体，并为国家的军事、情报和监视设备提供支持。
这些制裁对美国个人和实体购买或出售公开交易的证券施加了某些限制。
指定实体。美中贸易进一步升级两国无力达成进一步贸易
协议，或每个国家继续使用对等制裁，可能会对投资机会产生负面影响，因为
以及全球增长速度，尤其是中国，中国已经并将继续表现出增长放缓的迹象。这样的
增长放缓可能会对我们基金投资组合公司的收入和盈利能力产生不利影响。
此外，美国现任总统执政期间可能采取的进一步行动存在不确定性
关于美国的贸易政策，包括对来自加拿大和墨西哥等国的商品征收关税。
请参阅“与我们的业务运营相关的风险—与我们管理的资产相关的风险—我们的基金进行投资于
总部设在美国以外的公司，这可能会使我们面临通常不相关的额外风险
投资于总部设在美国的公司。”
我们的业务在很大程度上取决于我们从第三方投资者那里筹集资金的能力。未能从
以有吸引力的收费条款，或根本不收费的第三方投资者，将影响我们收取管理费或部署此类
资本投入投资并可能收取附带权益，这将大大减少我们的收入和现金流
并对我们的财务状况产生不利影响。
我们从第三方投资者那里筹集资金的能力取决于许多因素，例如经济和市场
条件（包括利率水平和股票市场表现）和资产配置规则或投资
此类第三方投资者遵守的政策主题。这些因素可能会抑制或限制第三方投资者的能力
对我们的基金或我们的基金所投资的资产类别进行投资。例如，多个国家的立法者
各州已提出建议或表示有意采取措施，减少或最大限度地降低其国家养老基金的能力，以
投资于另类资产类别，包括提议增加适用于其所在州的报告或其他义务
投资于这类资产类别的养老基金。此类提议或行动可能会阻碍此类国家的投资
另类资产类别中的养老基金，通过对其施加有意义的合规负担和成本，这可能
对我们从这种国家养老金基金筹集资金的能力产生不利影响。其他州可能会采取类似行动，
59
目 录
这可能会进一步损害我们从历史上占很大一部分的投资者基础获得资金的机会
我们的筹款。
此外，投资的估值波动在过去和将来都可能影响我们的融资能力
来自第三方投资者的资本。在一定程度上，一段时间的波动伴随着投资者缺乏认识到
现有的投资组合，这类投资者可能会被留给一些不成比例的超额剩余承诺
投资基金。这大大限制了这类投资者对第三方管理投资作出新承诺的能力
基金，比如我们管理的基金。此外，在市场波动期间，投资者申购请求可
在允许赎回或回购的产品中，减少和投资者赎回或回购请求可能被提升
投资者利益。我们某些可供个人投资者使用的投资工具也受州
注册要求，对此类投资者可投资于我们产品的净值比例施加限制。
这些限制可能会限制此类投资者向此类产品配置资金的能力或意愿，并对我们的
在私人财富渠道筹款。见“与我们业务经营相关的风险—与资产再
管理—我们几乎所有的套利基金的第三方投资者都有权移除基金的普通合伙人
因故，以简单多数表决无故加快投资基金清算日，并终止
特定情况下的投资期限和我们建议的某些投资基金的投资者可以赎回其
投资。这些事件将导致我们的收入减少，这可能是巨大的。”
同样，如果另类投资的普遍吸引力要
下降。投资于另类投资基金的有限合伙人权益通常更缺乏流动性，回报
对这种投资可能比对有更积极和更透明的证券投资更具波动性
市场。在时期积极的市场和低波动性，例如，投资者可能倾向于被动投资策略，例如
指数基金超过我们的主动管理投资工具。同样，在高利率时期，投资者可能会青睐
通常被视为产生无风险回报的投资，例如国债，超过了对我们产品的投资，
特别是如果产品之间的价差下降。替代投资也可能因
对流动性和短期业绩的担忧。特别是，公共养老基金可能会表现出这种担忧，
它们历来是另类资产的最大投资者之一。多家公募养老基金显著
资金不足，他们的资金问题一直，而且未来可能会因经济下滑而加剧。关注事项
有了流动性，可能会导致这类公共养老基金重新评估另类投资的适当性。此外，我们的
从美国以外的第三方筹集资金的能力可能会受到其他国家强加的程度的限制
限制或限制对外投资。
某些机构投资者也表现出倾向于内购自己的投资专业人士和
在没有像我们这样的另类资产顾问协助的情况下对另类资产进行直接投资。这样的制度性
投资者可能会成为我们的竞争对手，并可能不再是我们的客户。随着一些现有投资者停止或显着
限制对另类投资基金作出承诺，我们可能需要识别和吸引新的投资者来维持或
增加我们投资基金的规模。我们可能无法从这些新投资者那里找到或获得承诺，以及
此类新投资者的承诺的费用条款可能与我们历史上向我们支付的费用不一致
投资者。如果经济状况恶化或我们无法找到新的投资者，我们可能会筹集到比我们的
给定基金的期望金额。此外，当我们寻求扩展到其他资产类别时，我们可能无法筹集到足够的
资本，以充分支持这类业务。未能成功筹集资金可能会大大减少我们的收入和
现金流，并对我们的财务状况产生不利影响。
就筹集新资金或对现有资金进行额外投资而言，我们就此类条款进行谈判
与现有和潜在投资者的基金和投资。这种谈判的结果可能导致我们同意
与我们之前管理的基金或竞争对手管理的基金相比，对我们不利的条款，
包括管理费、奖励费和/或附带权益，这可能会对我们的
收入。这些条款也可能限制我们筹集投资基金的能力，其投资目标或策略是
与现有基金竞争，为我们管理基金增加额外费用和义务，或增加我们的潜力
负债，所有这些最终都可能减少我们的收入。
虽然我们没有义务修改我们现有资金的任何费用，但我们可能会遇到压力
在我们的基金中这样做，包括响应美国证券交易委员会对费用和开支的数量和类型的监管重点
由私人资金收取。我们已经面对并预计将继续面对来自各种投资者的要求和
代表投资者的团体减少费用，这可能会导致我们赚取的费用和附带权益减少。
60
目 录
我们越来越多地采取业务举措，以增加我们提供的投资产品的数量和类型
个人投资者，这可能会使我们面临新的更高水平的风险。
尽管个人投资者一直是我们历史性分配努力的一部分，但我们越来越多地承担
业务举措，以增加我们向高净值个人、家庭提供的投资产品的数量和类型
办事处，以及美国和世界各地其他司法管辖区的大量富裕投资者。特别是，我们创造
为美国个人投资者投资而设计的投资产品，其中一些人没有获得认可
投资者，或非美国司法管辖区的类似投资者，包括欧洲某些市场和亚太地区.在某些
例，我们的资金通过券商保荐的第三方管理载体间接分配给这类投资者
公司、私人银行或第三方联接提供商，在其他情况下直接面向私人银行的客户，独立
投资顾问，以及经纪人。
接触个人投资者并提供针对这类投资者的产品会使我们面临更大的风险，
包括诉讼和监管执行力度加大、合规负担加重、行政管理更加复杂
和会计操作。我们可能会受到与披露充分性、适当性等事项相关的索赔
费、适当性、董事会监督，每一项都可能导致民事诉讼、监管处罚和
执法行动。我们的注册投资顾问也可能受到来自基金的直接或衍生索赔
投资者或董事会涉嫌对基金管理不善。此外，监管要求强
对我们某些车辆的关联公司从事某些交易的能力的限制可能会限制我们的基金的能力
从事其他有吸引力的投资机会。
在某种程度上，此类产品的分销是通过新的渠道和市场，包括通过增加
与我们合作的分销商数量，我们可能无法有效监控或控制他们的方式
分销，这可能会导致对我们的诉讼或监管行动，包括，除其他外，
声称通过此类渠道分销的产品被分销给他们不适合的投资者，索赔相关
向投资者披露的利益冲突或充分性，或声称产品以某种方式分销
不符合我们的监管要求或其他不适当的方式。此外，适用于我们的法规
与此类分销商和渠道的安排增加了与新分销商入职相关的合规负担
或寻求新的分销渠道，导致成本和复杂性增加。尽管我们从事尽职调查和
旨在发现与个人投资者进入的第三方渠道有关的问题的入职程序
我们的投资产品，我们没有控制和有限的信息关于许多这些第三方渠道。
因此，我们面临声誉受损、监管审查和法律责任的风险，在这种第三方的程度上
不正当地向投资者销售我们的产品。第三方数量持续增加加剧了这一风险
我们通过谁在世界各地分配我们的投资产品，我们不控制谁。例如，在某些
例如，我们可能会被监管机构视为对第三方准备的材料内容负责。
同样，我们参与直接分销我们产品的员工，或员工
与独立顾问、经纪公司和世界各地参与分发我们的
产品，不遵循我们的合规和监管程序。此外，分销这类产品，包括
通过新的渠道，无论是直接还是通过市场中介，都可能使我们面临不当行为的指控
和/或美国各州和联邦监管机构以及美国以外司法管辖区监管机构的行动。
此类指控或行动可能涉及（其中包括）产品适当性、分销商资格、投资者
分类、遵守证券法、利益冲突、向我们所向投资者披露的充分性
产品通过这些渠道进行分销。
随着我们向美国以外的个人投资者扩大产品分销，我们越来越
暴露于非美国司法管辖区的风险。除了和我们在美国面临的风险类似，证券法
和其他适用的监管制度可能是广泛的、复杂的，并且因司法管辖区而异。此外，分配
面向美国境外个人投资者的产品可能涉及复杂的结构（例如分销商发起的
联接基金或代名人/综合投资者）和因当地司法管辖区而不同的市场惯例。因此，这一扩张
使我们面临额外的复杂性、诉讼和监管风险。
我们扩大个人投资者基础的举措，包括营销、创建和维护各类
个人投资者可能投资的产品和工具，可能不会成功。这些举措包括雇用
额外的人员以及新的运营、技术、合规和其他系统和流程的实施，
每一项都需要大量的时间、精力和资源。此外，鉴于2025年8月行政命令于
使401（k）投资者获得另类资产的机会民主化，该另类未来可能存在重大机会
资管行业加大向个人投资者分销产品力度。因此，我们很可能会面临
61
目 录
在应对这种机会方面存在重大竞争，这将需要我们花费大量时间、精力和资源，
并可能最终无法成功增加我们产品在该渠道的分销。
我们的投资者可能会协商向我们支付更低的管理费，我们未来基金的经济条款可能会更少
比我们现有基金的收益对我们有利，这可能会对我们的收入产生不利影响。
就筹集新资金或确保现有资金的额外投资而言，我们就此类条款进行谈判
与现有和潜在投资者的基金和投资。这种谈判的结果可能导致我们同意
与我们建议的先前基金或竞争对手建议的基金的条款相比，对我们实质性不利的条款。
这些条款可能会限制我们筹集投资基金的能力，这些投资目标或策略与
现有资金，减少我们赚取的费用收入，减少我们分享或增加的第三方资本的利润百分比
我们管理基金的费用和义务，或增加我们的潜在负债，所有这些最终都可能减少
我们的盈利能力。此外，增加基金投资者有权获得的费用收入金额的条款变更可能
导致交易费产生的收入大幅下降。特别是，如果我们的基金投资者不继续
同意我们被允许保留我们从涉及我们投资组合公司的资本市场交易中获得的费用，该
我们的GCM集团产生费用收入的能力可能会受到重大阻碍。
此外，随着机构投资者越来越多地巩固与投资公司的关系和竞争
变得更加尖锐，我们可能会收到更多修改我们新基金条款的请求，包括减少管理
费用。任何对我们不利的条款变化的协议都可能导致我们的盈利能力大幅下降。
此外，某些机构投资者公开批评了某些基金的费用和开支结构，包括
管理费。我们已经收到并预计将继续面对来自各种投资者和团体的请求
代表投资者降低费用并修改我们的附带权益和激励费用结构，这可能会导致
减少或延迟收到我们赚取的费用、附带权益和激励费用的时间。除了
协商提供的管理费的整体基金费率，某些基金投资者已协商替代管理
我们几个投资基金的收费结构。比如，某些基金给出了管理费率优惠，为
进入每只基金首次收盘的特定投资者。在某些情况下，我们已同意收取管理费基于
关于投入资本或资产净值，而不是对承诺资本收取管理费。此外，SEC的重点
某些基金费用和开支安排可能导致更多的宣传可能导致基金投资者进一步抵制
一定的费用和开支报销。任何修改我们现有的费用或携带安排或费用或携带
新投资基金的结构可能会对我们的经营业绩产生不利影响。请参阅“与我们业务相关的风险
运营——与我们管理的资产相关的风险——资管业务竞争激烈。”
如果根据与我们的管理协议触发“回馈”义务，我们可能需要支付这些义务
投资者。
在我们的任何全球私募股权和全球信贷套利基金的生命周期结束时（或更早于
我们的某些资金），我们可能有义务偿还相当于之前附带权益的金额
分配给我们的金额超过了我们最终有权获得的金额。这包括套息基金有
未实现投资收益超过优选收益阈值或普通合伙人终身获得净利润
超过其根据适用的合伙协议可分配份额的基金。这种还款义务被称为
“回馈”义务。
当预期（或“已实现”）支付一项回馈义务时，该负债中预期为
由普通股股东承担（即预计不会由凯雷专业人士出资的金额）具有
减少我们的可分配收益。需要代表我们的基金提供资金的任何剩余回馈义务将
一般在清算基金剩余资产时到期。
虽然回馈义务是特定于每一个收到分配的人，而不是共同义务，但
我们基金的管理协议通常规定，如果接受者没有为其各自的份额提供资金，则
我们可能不得不在我们保留的附带权益金额之外为这些额外金额提供资金，尽管我们通常会
保留对这些附带权益接收方寻求我们根据此类管辖协议所拥有的任何补救措施的权利
未能为其债务提供资金的人。我们历来从附带权益分配中扣留了一部分现金到
个人高级凯雷专业人员和其他员工作为他们潜在回馈义务的保障。我们可能需要
使用或储备现金来偿还此类回馈义务，而不是将现金用于其他目的。见第一部分第1项“业务
—我司投资基金的Structure与运作—激励安排/费用Structure》及第二部分第7项
“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析—合同义务—
62
目 录
或有债务（回馈）"及附注2,重要会计政策摘要，和8,承诺和
或有事项，至本年度报告第10-K表第II部分第8项的综合财务报表。
我们几乎所有的套利基金的第三方投资者都有权取消基金的普通合伙人
因，以简单多数表决无故加快投资基金清算日，并终止
特定情况下的投资期限和我们建议的某些投资基金的投资者可以赎回其
投资。这些事件将导致我们的收入减少，这可能是巨大的。
我们几乎所有的套息基金的管理协议，除了下文讨论的凯雷AlpInvest基金，
规定，在符合某些条件的情况下，这些基金的第三方投资者有权解除其普通合伙人
基金因故或以简单多数表决加速投资基金清算日无因。在
此外，我们的投资工具结构为“一个基金”，或单独管理的账户，有一个单一的投资者
或少数关联投资者通常有权终止投资期或导致车辆解散
在某些情况下。这些行动将导致我们将从中赚取的管理费减少
投资基金、工具或账户，并可能导致预期结转总额大幅减少
那些投资基金、工具或账户的利息和奖励费用。附带权益和激励费用可
由于我们无法最大限度地提高投资基金在
清算程序或在触发“回馈”义务的情况下。最后，适用的投资基金，
车辆，或账户将在清算和清盘完成后不复存在。
此外，我们的某些投资基金的管理协议规定，如果发生某些“关键
人”在我们的投资基金中不满足有关管理基金的规定时间承诺（例如，
在投资委员会任职或为基金提供建议的某些投资专业人士），则投资者有权
按照规定程序以简单多数表决方式表决终止投资期，加快
逐个投资人退出其出资，或基金投资期自动终止并
需要简单多数投资者的投票才能重启。虽然我们相信我们的投资专业人士已经
适当激励留在各自岗位，基于股权、利润参与、其他
合同条款，我们无法保证管理团队成员持续参与有关
我们的资金。除了对我们的收入、收益、现金流产生显著的负面影响外，发生关键
与我们的任何投资基金有关的个人事件可能会对我们的声誉造成重大损害，并可能
对我们未来的筹款活动产生负面影响。
凯雷AlpInvest基金一般规定，如果有关键人物，投资期限会自动暂停
需要以绝对多数投资者的投票和简单多数或绝对多数的权利重启的事件
投资者有理由解除普通合伙人的职务，在某些情况下，无理由解除，但一般没有规定
无故清算。
此外，由于我们的投资基金一般都有根据《顾问法案》注册的顾问，该
我们每个投资基金的管理协议将在“转让”给第三方后终止
未经适当投资者同意的协议，如果这些顾问要
经历控制权变更。我们不能确定我们的投资管理的转让所需的同意
如果控制权发生变更，将获得协议。未经投资者同意“转让”这些协议可能
导致我们失去从这类投资基金中赚取的费用。
我司以承诺型结构投资基金的第三方投资者可能无法履行其合同义务
应我们的要求为资金调用提供资金，这可能会对基金的运营和业绩产生不利影响。
我们套利基金的投资者对我们有权从这些投资者那里收回的那些基金作出资本承诺
在规定时间内的任何时间。我们依赖于投资者履行他们的承诺，当我们从他们那里调用资金时
命令这些基金完成投资并以其他方式支付其义务（例如管理费），当
到期。任何没有为资本调用提供资金的投资者通常会受到几种可能的处罚，包括有一个
其在该基金中的大量现有投资被没收。然而，处罚的影响与
投资者先前投资于基金的资金数额，如果投资者投资的资金很少或没有，为
比如，在基金存续期的早期，那么罚没的意义可能就没有那么大了。投资者也可协商
减少或减少基金开始时的处罚，从而抑制我们强制执行资金调用的能力。我们的
在向基金投资者调用资金之前使用认购信用额度购买投资可能会增加
违约有限合伙人的普遍性。如果通过基金信用额度资助的投资价值下降，
特别是在基金生命周期的早期，基金的投资者——有限合伙人——贡献了最少的资本
63
目 录
可能决定不为其承诺提供资金。此外，第三方投资者通常使用先前投资的分配来
迎接未来的资本召唤。在投资者现有投资的估值下降和分配步伐放缓的情况下，
投资者可能无法对第三方管理投资基金做出新的承诺，例如我们建议的那些。如果
投资者将无法满足任何特定基金或基金的大量资金需求，操作和
这些基金的业绩可能会受到重大不利影响。
此外，我们未能遵守适用的付费游戏法律、法规和/或多项通过的政策
州和市政养老基金，以及纽约总检察长的公共养老基金改革守则
行为，可在某些情况下免除公共养老基金投资者进一步出资的义务
与投资的全部或任何部分有关的捐款或允许其退出基金。如果公募养老基金投资者
将寻求免于为任何特定基金或基金的大量资本需求提供资金，运营和
这些基金的业绩可能会受到重大不利影响。
我们基金中某些资产的估值方法可能涉及主观判断，资产的公允价值
根据此类方法建立的可能不正确，这可能导致基金业绩的错报
和应计业绩分配。
我们的绝大多数非流动性投资通常没有容易确定的市场价格
投资基金。我们至少每季度根据我们的每只投资基金的投资公允价值确定
美国公认会计原则（“U.S. GAAP”）规定的公允价值准则。公允价值
计量会计指导建立分层披露框架，对市场输入的可观察性进行排名
用于以公允价值计量金融工具。投入的可观察性受到许多因素的影响，包括
金融工具的类型，金融工具特有的特征，市场状况，
包括市场参与者之间交易的存在和透明度。金融工具与容易
可获得的报价，或可根据活跃市场中的报价计量公允价值的，一般会有一个
市场价格可观察性程度较高，公允价值确定适用的判断程度较低。
市场价格不可观察的投资包括但不限于经营方面的非流动性投资
公司、房地产、能源企业、基础设施项目、结构性工具和其他基金，并涵盖所有
资本结构的组成部分，包括股权、夹层、债务、优先股权以及衍生工具，例如
期权和认股权证。此类投资的公允价值参照市场法确定（即乘以
被投资公司或资产的关键绩效指标，例如EBITDA，通过在
可比公共实体或交易的范围，由管理层酌情根据两者之间的差异进行调整
投资和参考的可比对象）、收益法（即对被投资单位的预计未来现金流量进行折现
公司或资产和/或资本化代表被投资公司或资产的稳定现金流），以及其他
方法，例如由信誉良好的交易商提供的价格或定价服务、期权定价模型、重置成本以及
基金权益的资产净值估计。
使用这些方法确定公允价值考虑了一系列因素，包括但不包括
限于投资取得的价格、投资的性质、当地市场情况、投资的倍数
可比证券、可比市场交易、当前和预计经营业绩以及融资交易
在收购投资之后。这些估值方法涉及相当程度的主观
管理层判断。例如，对于我们与另一赞助商共享的投资，我们可能会采用不同的估值
方法或因素或得出与该其他保荐人不同的价值和/或得出与另一方不同的价值
保荐机构对同一笔投资进行了派生，这可能会导致一些投资者和监管机构对我们的估值提出质疑。在这
尊重，SEC继续关注与私人投资工具估值相关的问题，包括一致
方法、披露、利益冲突，在其执行、审查、规则制定活动中的应用。
由于非流动性投资的估值或价值的稳定性存在重大不确定性，该
反映在投资基金资产净值中的此类投资的公允价值不一定反映价格
将在此类投资实现时由我们代表投资基金获得。按价值实现
大大低于先前基金资产净值所反映的投资价值将导致
适用基金的收益或亏损减少，并可能损失附带权益和激励费用。变化
每个季度归属于投资的价值可能会导致资产净值和经营业绩的波动
我们逐期报告。此外，资产价值最终与价值存在重大差异的情况
反映在先前的基金资产净值中可能会导致投资者对我们失去信心，进而可能导致难以
筹集额外资金。
64
目 录
虽然我们的基金投资的公允价值一般每季度确定一次，但我们的某些产品是
要求更频繁地确定资产净值，例如每月或每日，以确定价格
基金出售其单位的时间。而对这些基金的投资价值进行了调整，以纳入最新的财
信息以及更广泛的市场驱动事件，存在快速变化的市场条件或重大事件的风险
可能不会立即反映在用于定价的相应基金的资产净值中。
我们就我们的基金进行的投资进行的尽职调查过程可能不会揭示所有可能
与投资相关。
在评估潜在业务或资产进行投资时，我们进行我们认为合理和
基于适用于此类投资的事实和情况而适当。特别是在进行尽职调查时，
我们可能需要评估重要和复杂的问题，包括但不限于与商业、金融、
信用风险、税收、会计、可持续性、法律、监管和宏观经济趋势。关于可持续性，
我们勤奋工作的性质和范围将根据投资而有所不同，但可能包括审查，其中包括：能源
管理、空气和水污染、土地污染、人力资本管理、人权、员工健康和
安全、会计准则、贿赂和腐败。选择和评估这类因素，本质上是主观的，有
不能保证我们或第三方专家（如有）使用的标准或行使的判断将反映政策或
任何特定投资者的首选做法或与其他资产管理公司的做法或与市场趋势保持一致。The
各种风险的重要性以及这些风险对单个潜在投资或投资组合整体的影响取决于
很多因素，包括相关的行业、地域和资产类别，以及投资的性质。外部顾问，
法律顾问、会计师和投资银行可能在不同程度上参与尽职调查过程，视情况而定
关于投资类型。我们将针对任何投资机会开展的尽职调查
不得揭示或突出所有相关事实（包括欺诈）或风险，这些事实或风险可能对评估此类
投资机会，并且我们可能无法识别或预见可能对某
投资，例如包括潜在因素，例如特定公司或资产的技术中断，或
整个行业，包括由于AI技术的快速发展和实施。见“相关风险
我们公司—我们使用人工智能技术可能会导致我们的数据暴露或其他不良影响
并以我们无法预测的方式增加竞争、运营、法律和监管风险。”
此外，我们勤勉所涵盖的一些事项，例如可持续性，正在不断发展，我们可能不
准确或充分预测这种演变。我们可能用来评估某些勤勉考虑因素的框架可能不
代表了一种普遍认可的评估此类考虑因素的标准。例如，AIFMD要求我们识别，
衡量、管理和监测与我们的欧盟AIFMs管理的基金相关的可持续性风险，并考虑到
进行投资尽职调查时的可持续性风险。这样的要求可能会降低我们的基金对
投资者，任何不遵守此类要求的行为都可能使我们受到监管行动。此外，当进行到期
对投资的勤奋，包括对我们的基金所做的投资，我们依赖于我们可用的资源和
第三方提供的信息，包括投资标的提供的信息。信息我们
从第三方收到的信息可能不准确或不完整，因此我们可能无法掌握所有相关事实和信息
有必要适当评估和监测我们基金的投资。
我们可能无法完善或成功整合发展机会、收购或合资
我们追求。
我们可能会不时寻求从事选择性发展或收购资产管理业务或
其他业务与我们的业务相辅相成，我们认为我们可以在这些业务中增加可观的价值或产生可观的回报。
我们可能无法识别或完善此类机会，包括由于对此类机会的竞争，我们的
准确评估此类机会的能力，以及谈判可接受条款和获得必要批准的需要
相关政府当局的许可，为这样的机会。此外，即使我们能够识别和
成功完成收购，我们可能会遇到意想不到的困难或产生意想不到的相关成本
整合和监督新业务的运营。
对我们基金投资的重大杠杆的依赖可能会对我们实现有吸引力的利率的能力产生不利影响
这些投资的回报。
我们的许多套利基金的投资严重依赖于杠杆的使用，我们实现有吸引力的利率的能力
投资回报将取决于我们能否以有吸引力的利率获得足够的债务来源。例如，在
许多私募股权投资，负债可能构成和历史上已构成高达70%或更多的投资组合
公司或不动产资产的全部债务和权益资本化，包括可能发生的债务
65
目 录
投资，无论发生在投资级实体或以上。缺乏足够债务的可用来源
因此，长期融资可能会对我们的全球私募股权业务产生重大不利影响。
无论是一般利率水平的提高，还是负债来源要求的风险利差的提高
将使这些投资的融资成本更高，从而降低回报。虽然加息可能会导致
为我们的全球信贷业务带来更高的风险调整后回报，再加上利息可抵扣的限制
费用，这种增加还可能导致更高的违约率和现有资产的更低估值，并导致部署
资本放缓、现金流问题和/或信贷挑战，如果这些利率没有以其他方式固定或对冲。
加息也可能使寻找和完善私募股权投资变得更加困难，因为其他
潜在买家，包括作为战略买家的运营公司，可能能够以更高的价格竞得一项资产
到较低的总体资本成本或他们在收购后从更高的成本节约中受益的能力
资产。见“与我们公司相关的风险——不利的经济和市场状况以及其他事件或条件
世界各地可能会在许多方面对我们的业务产生负面影响，包括降低我们的价值或业绩
我们的投资基金进行的投资和降低我们的投资基金筹集资金的能力，其中任何
可能会大幅减少我们的收入、收益和现金流，并对我们的财务前景和状况产生不利影响。”在
此外，用于为私募股权投资融资的部分债务通常包括杠杆贷款和高收益
公开资本市场发行的其他债务证券和与机构投资者私募的债务工具
私人资本市场。杠杆贷款、高收益、私人债务市场的资金可获得性受
大幅波动，有时我们可能无法以有吸引力的价格进入这些市场，或者根本无法进入，
完成投资时。某些投资也可以通过基金级债务融资的借款来融资，
可能会或可能不会在各自期限结束时进行再融资。此外，在一定程度上有一个
延长融资的可获得性减少，潜在买家的购买力可能
更有限，对我们基金投资的公允价值产生不利影响，从而降低收购价格。最后，
美国和国际税收政策的最新发展显着限制了所得税减免的可获得性
杠杆的利息支付用于为我们的一些基金的投资提供资金。利息扣除规则不断演变，
预计美国和其他司法管辖区也会有进一步的限制和变化。见“与税收相关的风险—
相关税收法律、法规、条约的变更或税务机关对这些事项的逆向解释，可
负面影响我们的有效税率、纳税义务和/或某些基金的表现，如果意外的税收
评估为组合投资（公司）或基金收益。”苏ch限制可能会降低税后回报率
受影响的投资，这可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响。
对高杠杆实体的投资也天生对收入下降、费用增加更敏感
和利率，以及不利的经济、市场和行业发展。此外，发生大量
除其他事项外，一个实体的债务可以：
•使实体受到多项限制性契约、条款和条件的约束，任何违反这些契约、条款和条件的行为都可能
被债权人视为违约事件，并可能对我们实现价值的能力产生重大影响
投资；
•允许甚至适度减少经营现金流，以使实体无法偿还债务，
导致实体破产或以其他方式重整，导致部分或全部股权投资损失
在其中；
•产生使用超额现金流强制提前偿还债务的义务，这可能会限制
实体应对不断变化的行业条件的能力，只要需要额外的现金
应对，进行计划外但必要的资本支出，或利用增长机会；
•限制实体适应不断变化的市场条件的能力，从而使其处于竞争性
与负债相对较少的竞争对手相比处于劣势；
•限制实体进行战略收购的能力，这可能是产生吸引力所必需的
回报或进一步增长；和
•限制实体获得额外融资的能力或增加获得此类融资的成本，
包括用于资本支出、营运资金或其他一般公司用途。
66
目 录
因此，与杠杆实体相关的损失风险通常比与杠杆实体相关的公司更大
债务相对较少。同样，我们的实物资产基金的投资的杠杆性质增加了风险，即a
基础不动产或有形资产的公允价值下降将导致其被放弃或丧失抵押品赎回权。
当我们的全球私募股权基金的投资组合达到为那些
投资大量到期，必须偿还或再融资，这些投资可能会遭受重大损失，如果
他们没有产生足够的现金流来偿还到期债务，并且没有足够的能力和可用性
融资市场，以允许他们以令人满意的条件为到期债务再融资，或者根本不融资。如果融资的可得性有限
为此目的将持续很长一段时间，当为我们的融资而产生大量债务时
全球私募股权基金的投资组合到期，这些基金可能会受到重大不利影响。
我们的许多全球信贷基金可能会选择使用杠杆作为其各自投资计划和
定期借入大量他们的资本。杠杆的使用带来了显着程度的风险，并增强了
投资组合价值出现重大损失的可能性。一只基金可能会不时借钱到
购买或持有证券，或可能与交易对手进行衍生交易（如总回报互换）
嵌入式杠杆。与该等借款有关的利息开支及其他费用，可能不会由
购买或持有的证券的升值并将损失，这种损失的发生时间和幅度可能
加速或加剧，在此类证券市值下跌的情况下。借入资金实现的收益
可能会导致基金的资产净值以比没有借款时更快的速度增长。然而，如果
投资结果未能覆盖借款成本，该基金的资产净值也可能比有
没有借款。加息也可能降低我们投资的固定利率债务投资的价值
资金使。此外，在一定程度上，税法的任何变化都会降低债务融资对某些类别的
借款人，这可能会对我们以信贷为重点的基金的投资机会产生不利影响。
上述任何情况都可能对我们的经营业绩、财务
条件，以及现金流。
高利率和具有挑战性的债务市场条件产生了负面影响，并可能继续产生负面影响
影响某些资产或投资的价值，以及我们的基金及其投资组合公司获取
资本市场，这可能会对投资和变现机会产生不利影响，导致投资收益较低，
并可能减少我们的净收入。
2022年和2023年，鉴于通胀加剧，美国联邦储备委员会共加息11次。自
2024年9月，截至目前美联储已将政策利率下调175个基点2025年12月31日.然而，去了
远期，基础利率可能不会像预期的那样下降，甚至可能在通胀不收敛的情况下再次提高
足够朝着它的目标前进。持续的巨额财政赤字和高水平的全经济资本支出已
尽管美联储降低了政策利率，但较长期收益率仍有所上升。信用利差，目前位于近
历史低点，可能会扩大，从而提高全押融资利率，即使政策利率降低。利率上升创造
房地产价格的下行压力和我们的基金进行的固定利率债务投资的价值。此外，我们的
由于持续的挑战，基金已经面临并可能继续面临从投资中实现价值的困难。
退出环境。最后，与现有市场预期不一致的利率轨迹变化可能
随后引发股票和信贷市场波动，对投资组合公司、资产和基金层面产生负面影响
性能。
利率上升已经并可能继续增加债务融资成本的交易我们的资金
追求。此外，a债务融资市场显著收缩或走弱或其他有关的不利变化
债务融资的条款（例如，更高的股权要求和/或更具限制性的契约），特别是在
私募股权和房地产交易的收购融资领域，可能会对我们的
生意。例如，用于为某些基金投资融资的部分债务通常包括高收益债务
在资本市场发行的证券。来自高收益债务市场的资金可获得性受到重大
波动性，有时我们可能无法以有吸引力的价格进入这些市场，或者根本无法，当
完成一项投资。而且，收购的融资或我们基金的投资组合公司的运营与
债务由于企业利息费用可抵扣的限制，可能会变得不那么有吸引力。见“相关风险
税收—相关税收法律、法规、条约的变更或税务机关对这些项目的逆向解释
67
目 录
可能会对我们的有效税率、纳税义务和/或某些基金的业绩产生负面影响，如果意外的税收
评估到投资组合投资（公司）或基金收益。”
如果我们的基金无法获得潜在收购的承诺债务融资，则只能在
提高利率或以不利条件，或扣除企业利息支出的能力大幅受限，我们的
基金可能会面临来自资产战略买家的更大竞争，这些买家可能具有整体较低的资金成本或
有能力在收购后从更高的成本节约中受益，或者可能难以以其他方式完成
有利可图的收购或可能产生的利润低于其他情况，每一项都可能导致
我们的基金业绩减少，因此，我们的收入也减少了。此外，利率上升，加上
股票和信贷市场大幅波动，可能潜在地使我们更难找到有吸引力的机会
我们的资金退出并从他们现有的投资中实现价值。
我们基金的投资组合公司也经常利用公司债市场为其融资
运营。如果货币政策、税收或其他监管变化或困难的信贷市场导致此类融资
难以获得、价格更高或吸引力较低，这也可能对这些公司的财务业绩产生负面影响
投资组合公司，因此，投资回报我们的基金。此外，在市场条件和/或
税收或其他监管变化导致难以或不可能为近期内到期的债务进行再融资，我们的一些
基金的投资组合公司可能无法在到期时偿还此类债务，并可能被迫出售资产，经历一
资本重组，或寻求破产保护。
我们的资产管理活动涉及对流动性相对较差的资产的投资，我们可能无法从
这些活动相当长的一段时间。
我们的许多投资基金投资于未公开交易的证券。在许多情况下，我们的投资
基金可能会被合同或适用的证券法禁止在一段时间内出售此类证券。我们的
投资基金一般不能公开出售这些证券，除非它们的出售根据适用的登记
证券法，或除非可获得此类注册的豁免。我们很多投资基金的能力，
尤其是我们的私募基金，要处置投资严重依赖于公募市场。例如，
从投资中实现任何价值的能力可能取决于完成首次公开发行股票的能力
持有此类投资的投资组合公司。即使证券公开交易，大量持有证券也能
往往只在相当长的时间内处置，使投资收益面临下行风险
意向处置期内的市场价格。另外，因为我们很多基金的投资策略，
尤其是我们的私募股权和房地产基金，通常需要我们在我们基金的公共投资组合中拥有代表权
公司董事会，我们的基金在特定时期内进行此类销售的能力可能会受到限制。因此，
在某些条件下，我们的投资基金可能会被迫要么以低于他们预期的价格出售证券
实现或推迟，可能在相当长的一段时间内，他们计划进行的销售。
我们的投资基金对我们没有控制的公司进行投资。
我们的许多投资基金的投资将包括债务工具和公司的股本证券，我们
不控制。此类工具和证券可由我们的投资基金通过交易活动或通过
向发行人购买证券。此外，我们的基金可能会在大宗交易中收购少数股权，这
由于投资规模和所需的资本数量，可能构成“财团交易”
投资。财团交易涉及两个或两个以上私募股权或其他公司服务的股权投资
共同或集体作为股权发起人。我们参与了几个财团的交易，因为规模增加了
我们参与并可能在未来继续这样做的许多交易。集团交易一般
导致我们公司对投资的控制程度降低，因为治理权必须与另一方共享
财团发起人。因此，我们可能无法控制与财团投资有关的决策，包括
与公司的管理和运营以及任何退出的时机和性质有关的决定。我们的基金也可能
随着时间的推移，以产生资金的方式处置他们在投资组合公司的多数股权投资的一部分
保留少数股权投资。这些投资可能会受到投资所在公司的风险
可能会做出我们不同意或大多数人不同意的商业、税务、法律、财务或管理决策
利益相关者或公司管理层可能会承担风险或以其他方式采取不符合我们利益的行为。如果
发生上述任何情况，我们的基金的投资价值可能会下降，我们的财务状况、结果
运营，现金流可能因此受到影响。
68
目 录
我们的投资基金可能会投资于以不同于基金所用货币的货币计值的资产
计价。
当我们的投资基金投资于以货币计价的资产时，其币值与本位币的币值不同
相关基金，汇率波动可能会影响这类投资基金的业绩表现。例如，凯雷
赞助以美元计价的基金，这些基金投资于以外币计价的资产，例如我们的收购和增长
亚洲的基金。在美元升值的情况下，这些基金投资的市值甚至会下降
如果基础投资以当地货币计算表现良好。此外，我们在欧洲的收购和增长基金以及某些
AlpInvest基金以欧元计价，可能有以美元、英镑或其他
货币。如果欧元升值，这些基金的投资市值将会下降，即使
基础投资以当地货币计算表现良好。
我们可能会采用对冲技术来管理这些风险，但我们无法保证此类策略将
有效或税收有效.如果我们从事对冲交易，我们可能会面临与此相关的额外风险
交易。见"与我们业务运营相关的风险—与我们管理的资产相关的风险—风险管理
活动可能会对我们和我们基金的投资回报产生不利影响”和“与监管和诉讼相关的风险—
美国的金融法规及其变化可能会对我们的业务产生不利影响，并可能
监管重点的增加可能会给我们的业务带来额外的负担和开支。”
我们的基金对总部设在美国以外的公司进行投资，这可能会使我们面临额外
通常与投资于总部设在美国的公司无关的风险。
我们的许多投资基金将很大一部分资产投资于股权、债务、贷款或其他证券
位于美国境外的发行人。国际投资有所增加，我们预计将继续增加作为
占我们某些基金未来投资组合的比例。对非美国证券的投资涉及某些因素，不
通常与投资美国证券相关，包括与以下相关的风险：
•货币兑换事项，包括货币汇率波动和相关成本
投资本金和收益从一种货币转换为另一种货币；
•比美国更不发达或效率更低的金融市场，这可能导致潜在的价格
波动性和相对非流动性；
•缺乏统一的会计、审计和财务报告标准、做法和披露
要求和较少的政府监管和规范；
•可能影响我们税收协定立场的法律变化或对现有法律的澄清，这可能
对我们基金投资的回报产生不利影响；
•较不发达的法律或监管环境、法律和监管环境的差异，或
加强法律和监管合规；
•某些非美国市场的腐败风险和/或经济制裁风险敞口增加；
•对外国或私募股权投资者投资的政治敌意；
•依赖数量较为有限的商品投入、服务提供者和/或分配机制；
•更不稳定或更具挑战性的市场或经济状况，包括更高的通货膨胀率；
•更高的交易成本；
•执行合同义务的困难；
•更少的投资者保护措施和更少公开的公司信息；
69
目 录
•某些经济和政治风险，包括潜在的外汇管制规定和对我们的
非美投资和汇回投资或资本投资的利润，战争风险，
恐怖袭击、政治、经济或社会不稳定、征收或没收的可能性
税收，以及不利的经济和政治发展；和
•就此类确认的收入和收益可能征收非美国税款或预扣税
证券。
此外，对总部设在美国以外的公司的投资可能会受到
对国际贸易的限制或征收关税（以及由此产生的任何对等关税），这一直是一个领域
美国现任总统政府的焦点。请参阅“与我们的业务运营相关的风险——与
我们管理的资产——贸易谈判和相关的政府行动可能会给我们的基金带来监管不确定性
投资组合公司和我们的投资策略，并对我们基金的投资组合公司的盈利能力产生不利影响。”
我们的股权投资和我们的一些债务投资排名低于其他人的投资，这使我们面临一个
失去我们投资的更大风险。
在许多情况下，我们或我们的基金投资的公司有或被允许有未偿债务
或比我们或我们基金的投资排名更靠前的权益证券。根据其条款，这类文书可规定其
持有人有权在付款日期或之前收到分配、利息或本金的付款
就我们或我们基金的投资作出。资不抵债、清算、解散、重整或者
进行投资的公司破产，排名比我们投资更靠前的证券持有人将
通常有权在就我们的投资进行分配之前收到全额付款。此外，债务
我们或我们的基金对我们的投资组合公司进行的投资可以公平地从属于由
我们投资组合公司中的第三方。偿还高级证券持有人后，公司可能没有任何剩余资产
用于偿还我们投资所欠款项。在任何资产仍然存在的情况下，排序为
与我们的投资平等，将有权在平等和可按比例分配的基础上分享这些分配
资产。此外，在财务困境或破产后的时期，我们或我们的资金影响一
公司的事务和采取行动保护一项投资可能会大大少于高级债权人的事务。
我们的某些基金投资可能集中在特定的资产类型或地理区域，这可能
如果这些集中投资表现不佳，就会加剧这些基金的任何负面表现。
我们投资基金的管理协议只包含有限的投资限制和有限的
关于基金投资多样化的要求，或按地理区域或资产类型。例如，我们建议基金
主要投资于美国、欧洲、亚洲和日本的，我们建议投资于单一行业的基金
板块，如金融服务、航空、电力等。在市场条件困难、经济放缓或增加的时期
这些部门或地理区域的借款人违约、收入减少、难以获得融资以及
我们的基金经历的融资成本增加可能会因这种投资集中而加剧，这可能会导致
以降低我们基金的投资回报。这种集中可能会增加影响特定地理区域的事件的风险
与投资更多的基金相比，地区或资产类型可能会对这类投资基金产生不利或不同的影响
广泛而言。影响特定公司或证券的特殊因素会对基金业绩产生重大影响，具体取决于
职位的大小。
我们的某些投资基金可能会投资于正在经历重大财务或业务的公司的证券
困难，包括涉及破产或其他重组和清算程序的公司。这样的
投资面临更大的业绩不佳或亏损风险。
我们的某些投资基金，特别是我们的困境基金，可能会投资于涉及工作的商业企业-
out、清算、重组、破产、类似交易，并可能购买高风险应收款。安
对该等工商企业的投资，存在该等工商企业所涉及的交易要么
将不成功，将需要相当长的时间，或将导致分配现金或新的证券，其价值将
低于该等分派所关乎的证券或其他金融工具向基金的购买价
收到了。此外，如果预期交易实际上并未发生，基金可能会被要求以
损失。对陷入困境的公司的投资也可能受到美国联邦和州相关法律的不利影响，其中包括
事、欺诈性转让、可撤销的优先权、出借人责任，以及破产法院的酌处权不允许，
从属，或剥夺特定债权的权利。陷入困境的公司的证券投资和私人索赔
70
目 录
与试图影响破产案件中的重组提议或重组计划的联系也可能涉及
重大诉讼，有可能对美国或不相关基金或投资组合公司产生不利影响。由于
涉及财务困境企业的交易结果存在重大不确定性，存在潜在风险
一家基金对该公司的全部投资造成的损失。不利的宣传和投资者的看法，无论是否基于
基本面分析，也可能降低评级低于投资级或其他的证券的价值和流动性
对我们的声誉造成不利影响。
此外，至少有一家联邦巡回法院认定，一家投资基金可能对ERISA Title IV承担责任
其投资组合的养老金义务（包括与工会多雇主计划相关的退出负债）
公司，如果这类基金是“贸易或业务”，且基金在投资组合公司中的所有权权益很大
足以将投资基金纳入投资组合公司的“受控集团”。虽然一些案例认为
管理投资不是出于税务目的的“贸易或业务”，本案巡回法庭审结投资基金
可能是出于ERISA目的的“贸易或业务”，基于某些因素，包括该基金参与
其投资组合公司的管理及其管理费安排的性质。与巡回法院有关的诉讼
法院的判决表明，在确定投资基金是否可以
面临ERISA下的“受控集团”负债，包括投资的结构和基金的性质
与投资组合公司其他关联投资者和共同投资者的关系。此外，无论是否一
就ERISA而言，投资基金被确定为“贸易或业务”，法院可能会认为该基金的一
投资组合公司可能会对另一家投资组合公司的无资金养老金负债承担连带责任
根据ERISA“受控集团”规则，取决于相关投资结构和所有权权益为
上面提到。
我们在业务的某些方面依赖第三方服务提供商，在使用Prime时面临风险
经纪人、托管人、交易对手、管理人和其他代理人。
我们依赖其他第三方服务提供商提供某些技术平台，以促进持续
运营我们的业务，包括基于云的服务。我们一般对这种第三方的交付控制较少
服务，并因此可能因此类服务的中断而面临我们经营业务的能力中断。
向我们提供的云服务长期出现全球性故障可能会导致级联系统故障。另外，我们可能不
能够调整我们的信息系统和技术以适应我们的增长，或者维护这些系统的成本
可能会从目前的水平大幅增加，这可能会对我们产生重大不利影响。
我们的许多基金都依赖于主经纪商、托管人、交易对手、管理人和其他
代理，包括进行某些证券和衍生品交易。这些合同的条款往往是定制的
和复杂，其中许多安排发生在市场中或与受有限或无监管的产品有关
监督。我们的一些基金利用大宗经纪安排，交易对手数量相对有限，这
具有将这些资金的交易量（及相关交易对手违约风险）集中于这些
交易对手。我们的基金面临的风险是，这些合约中的一个或多个合约的交易对手违约，要么
自愿或非自愿地，对其在合同项下的履行。任何此类违约可能会突然发生，而无需通知
我们。此外，如果交易对手违约，我们可能无法采取行动来覆盖我们的风险敞口，要么是因为我们缺乏
合同追索权或因市场条件难以采取有效行动。这种能力有时可能会发生
市场压力，也就是最有可能发生违约的时候。
此外，我们的风险管理流程可能无法准确预测市场压力或交易对手的影响
财务状况，因此，我们可能没有采取足够的行动来有效降低风险。违约风险可能
由难以发现、预见或评估的事件或情况引起。此外，对或违约的担忧，
一个大型参与者可能导致其他参与者出现严重的流动性问题，这可能反过来使我们面临
重大损失。尽管我们有风险管理流程，以确保我们不会因单一交易对手
重要的一段时间，鉴于我们的基金数量和规模都很大，我们经常以单一的大仓位
交易对手。例如，我们的大部分基金都有信贷额度。如果这些信贷额度中的一个或多个项下的贷款人要
资不抵债，我们可能难以更换信贷额度，我们的一笔或多笔资金可能面临流动性问题。
如果发生交易对手违约，特别是大投行违约或交易对手违约
在我们的大量合约中，我们的一只或多只基金可能有无法结算的未平仓交易或
迟迟不能解决。因此，这些资金可能会招致重大损失以及由此产生的主要交易对手的市场影响
违约可能会损害我们的业务、经营业绩和财务状况。此外，在某些本地清算和
欧洲的结算制度，我们或我们的基金可能会受到结算纪律罚款。请参阅“与我们相关的风险
业务运营—与我们管理的资产相关的风险—我们的基金对基于
71
目 录
美国以外的地区，这可能会使我们面临额外的风险，而这些风险通常与投资那些
总部设在美国。”
主经纪商、托管人、交易对手方或持有资产的任何其他方破产时
我们的资金作为抵押品，我们的资金可能无法全额收回等值资产，因为它们将跻身黄金
与作为抵押品持有的资产有关的经纪人、托管人或交易对手的无担保债权人。此外，我们的基金’
在主经纪商、托管人或交易对手处持有的现金一般不会与主经纪商、托管人、
或交易对手的自有现金，因此我们的基金可能被列为与此相关的无担保债权人。如果我们的衍生品
交易通过衍生品清算组织清算，CFTC已发布监管隔离的最终规则
以及对已清算和未清算掉期客户贴出的担保物的保护。CFTC也在努力提供新的
关于大宗经纪人安排和中介的指导意见，一般涉及掉期执行设施的交易。
随着时间的推移，我们面临的交易对手风险的复杂性和规模都在增加。例如，在某些
领域我们面对的交易对手数量增加了，并且可能会继续增加，这可能会导致增加
复杂性和监控成本。反过来说，在某些其他领域，对手方的巩固和消除有
增加了我们的交易对手风险集中度，减少了潜在交易对手的范围，我们的资金在
一般不受限制与任何特定交易对手进行交易或将其任何或所有交易集中于
一个交易对手。此外，交易对手在过去和未来可能通过收紧来应对市场波动
承销标准和提高所有类别融资的保证金要求，这可能会降低整体
可用的杠杆数量，并增加借贷成本。
我们的投资受到许多固有的重大风险的影响。
我们的业绩高度依赖于我们从投资中产生有吸引力回报的持续能力。
我们的业务部门进行的投资涉及多项重大风险，包括：
•我们建议那些投资于经营范围广泛的各种行业的企业的基金
国内外监管，如电信业、航空航天、国防和
政府服务行业、生命科学行业、医疗健康行业（包括公司
向政府机构供应设备和服务），可能因快速
这些部门不断变化的市场和政府状况；
•我们的投资未能遵守适用于它们的法律法规的重大失败可能会暴露我们
承担责任、罚款或处罚，可能会影响我们的基金在某些领域投资其他公司的能力
未来的行业，并可能损害我们的声誉；
•进行投资的公司可能财务资源有限，可能无法满足
他们的义务，这可能伴随着他们的股本证券或任何
就其债务提供的抵押品或担保；
•进行投资的公司或资产更可能依赖于管理人才和
一小群人的努力，结果导致一个人死亡、伤残、辞职或被终止或
更多这些人可能会对他们的业务和前景产生重大不利影响，并
进行的投资；
•进行投资的公司可能是从较大的运营中获得的业务或部门
可能需要重建或更换财务报告、信息技术、
运营，以及其他领域；
•进行投资的公司或资产可能不时成为诉讼当事人，可能
从事具有重大过时风险的产品的快速变化的业务，并可能
需要大量额外资本来支持它们的运营、融资扩张或维持它们的
竞争地位；
•投资组合高级管理人员实施的欺诈、腐败和其他欺骗行为的实例
我们的基金投资的公司可能会破坏我们对这类公司的尽职调查工作
并在发现此类欺诈行为后，对基金投资的估值以及
导致整体市场波动，可能对基金的投资计划产生负面影响；
72
目 录
•我们的基金可能会在适用日期之前进行他们没有有利处置的投资
基金解散，或因这类基金期限届满或其他原因，导致低于预期
投资回报，并有可能获得基金本身的回报；
•我们的基金一般在财务基础上建立投资组合公司的资本结构
预测主要基于管理层的判断和假设，以及总体经济状况
和其他因素可能导致实际业绩低于这些财务预测，这可能会导致
大幅降低了我们在投资组合公司中所持股权的价值，并导致我们基金的
业绩不达我们预期；
•我们的交易涉及复杂的税收结构，可能会受到质疑或忽视，这可能会导致
失去条约利益或会对我们的投资产生不利影响；和
•股权发起人的高管、董事、员工可能被列为诉讼被告
涉及正在进行或正在进行投资的公司或资产。
我们的基金可能会被迫在不利的时机处置投资。
我们的基金可能会在适用基金到期之日之前进行未被有利处置的投资
被解散，要么是因为这类基金的任期届满，要么是因为其他原因。虽然我们一般预期我们的基金会处置
解散前的投资或投资将适合在解散时进行实物分配，我们可能无法
这样做。我们基金的普通合伙人只有有限的能力在获得一定同意的情况下延长基金的期限
规定，因此，我们可能会被要求在不利的时候出售、分配或以其他方式处置投资
解散前。这将导致投资回报低于预期，并可能导致基金本身的回报低于预期。
我们的私募股权基金的表现，以及我们的表现，已经并可能在未来受到
我们的投资组合公司和我们的基金投资的行业的财务表现。
我们的业绩和我们的私募股权基金的业绩受到价值的显着影响。
我们的基金投资的公司。我们的基金投资于许多不同行业的公司，每一个都是
受到基于多种因素的波动，包括经济、市场和地缘政治因素。在经济衰退期间，
不确定性升高的时期，或具有挑战性的经济和市场条件的阶段，我们经历了重大
我们的基金持有的证券的公允价值波动。短期内增长的障碍是多方面的，比如关税、
地缘政治和国内政治不确定性，巨额财政赤字，粘性加大的风险通货膨胀，货币政策的意外转变
和财政政策，低迷的劳动力参与，面临更多限制移民的劳动力短缺风险
政策，高水平的公共债务、人口增长放缓、供应链压力以及美国以外的经济压力
州。这些因素和其他一般经济趋势可能会影响我们投资组合公司在许多方面的表现
行业和地域。此外，我们在金融服务行业投资组合公司的价值是
受信贷和股票市场整体健康和稳定的影响。美元下跌7.3%2025年关于广义贸易-
加权基差，上半年亏损集中。虽然美元走软有利于美国出口商和
拥有大量国外收入的企业，它可以压低欧洲和亚洲依赖出口的企业的利润，以
美国市场。美元走软也加剧了最近对那些依赖
进口作为对其业务的投入。
我们的私募基金的表现，以及我们的表现，可能会受到不利影响，我们的基金
投资组合公司由于外生因素而经历不利业绩或额外压力，例如俄罗斯
入侵乌克兰和另一场大流行或全球健康危机，如新冠疫情。此外，性能
我们的投资基金和我们的投资组合公司可能会受到通胀压力增加的不利影响，例如
员工工资增长或投入成本上升，这可能会压缩利润率，尤其是在我们的投资组合公司
都无法有效提高价格作为回应。快速和不可预见的技术变革，例如出现
的大型语言模型和生成式AI，可能会给投资组合公司带来过时的风险，并负
影响他们的表现。关于房地产，各种因素可能会对投资业绩产生不利影响，
包括，除其他外，消费者价格通缩、消费者对经济的信心水平低，和/或
住宅房地产市场和抵押贷款利率上升。为了应对目前正在发生的财政困难
有经验或未来可能由某些投资组合公司或房地产投资经历的，我们可能会考虑
法律、监管、税收或其他因素决定了我们可能采取的支持此类公司或投资的步骤，这些
可能包括加强管理团队或从我们的投资基金中资助额外的资本投资，我们的高级
凯雷专业人士，和/或我们。我们可能采取的行动，以支持经历金融
73
目 录
困难可能无法成功补救财政困难和我们的投资基金，我们的高级凯雷
专业人士，或者我们可能无法收回为支持这类公司或投资而进行的部分或全部资本投资。
我们的CLO业务和对CLO的投资涉及一定的风险。
CLO可能会带来类似于其他类型债务义务的风险，事实上，这种风险可能更大
意义。CLO在杠杆基础上投资于本身就是高杠杆投资的贷款或证券，这
与无杠杆投资相比，既增加了获得更高回报的机会，也增加了损失的幅度。作为一个
由于这类基金的杠杆头寸，CLO遭受损失的风险增加。i结构车辆的投资，
包括CLO发行的股债证券，涉及流动性风险、信用风险、市场风险等风险。变化
利率和信用质量可能造成短期价格波动、信用利差上升、评级下降或更长时间-
期限减值。此外，信贷市场流动性减少可能导致信用利差上升和
杠杆贷款评级、业绩、市值下降。我们对这些市场的敞口很大，通过
我们对CLO的投资。
CLO证券具有额外的风险，包括但不限于抵押品分配的可能性
资产将不足以支付利息、管理费或其他款项给作为股权持有人或管理人的凯雷。The
抵押品本身可能会贬值、违约或被降级以及抵押品的变化可能会导致对
我们持有的被减持的工具，可以是暂时的，也可以是永久的。不付款可能会导致我们的收入减少
和收入。CLO证券的流动性可能低于其他类型的证券，并且可能经历比
构成CLO抵押品的个别资产。此外，CLO和其他结构性融资证券受
预付款风险。CLO或其他结构性融资证券的表现一般受多种因素影响，
包括证券在资本结构中的优先权、任何信用增级的可得性、级别和时机
的付款和追偿以及基础抵押品的特征、是否充足和有能力在任何
关联担保物，以及担保物管理人的能力。CLO的受托人或管理人也存在风险
未适当履行对CLO的职责，可能导致损失。此外，CLO的复杂结构可能
产生意想不到的投资结果，尤其是在市场压力或波动时期。
我们从CLO中赚取管理费，包括次级费用.次级费用可能为负
如果一家或多家CLO未能通过与超额抵押相关的某些测试（包括利息转移测试），则会受到影响
他们各自的契约。信贷状况恶化和/或贷款表现恶化通常会导致违约或
下调CLO的基础抵押品义务，下调CLO的评级证券，以及一个或
更多的超额抵押测试和/或利息转移测试，这可能会转移原本可用于支付管理的资金
费用，而不是用于支付CLO发行的证券的本金所需的金额，以引起
通过此类测试或购买足够数量的抵押品以通过此类测试。如果这两种情况中的任何一种
发生后，可能会导致此类管理费用的临时延期或永久损失。
承销、银团、证券配售活动使我们面临风险。
TCG资本市场可以作为证券发行的承销商、银团、配售代理和TCG
Senior Funding L.L.C.可在贷款发放中担任承销商、发起机构、银团或配售代理。如果我们是
无法以我们作为承销商、银团或配售的预期价格水平出售证券或发放贷款
代理，我们可能会蒙受损失并遭受声誉损害。
作为承销商、银团或配售代理，我们也可能受到潜在的重大责任
招股章程及其他与我们包销、银团发行有关的发售文件中的错误陈述或遗漏，或
地方。在某些情况下，我们可能会因我们的投资基金可能参与的交易而产生负债，作为
购买或出售证券，这可能构成利益冲突或使我们遭受损害或声誉损害。
我们的Carlyle AlpInvest业务面临额外风险。
我们的Carlyle AlpInvest业务面临额外风险，包括以下风险：
•Carlyle AlpInvest受到业务和其他风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性通常与我们的
业务作为一个整体，包括法律、税务、监管风险；冲突的避免或管理
兴趣；吸引和留住投资专业人士和其他人员的能力；以及相关风险
随着收购新的投资平台。此外，该业务与其他
被一堵旨在防止某些类型的信息从凯雷流出的信息墙所坚固
74
目 录
AlpInvest平台到公司的其余部分。这种信息屏障限制了我们之间的协作
与特定投资有关的投资专业人士，并可能削弱我们提供服务的能力，以
在我们的业务部门中提供的投资者。
•根据我们目前与各业务的安排，我们限制参与
我们的Carlyle AlpInvest部门开展的投资活动（包括与AlpInvest相关的投资活动），
这可能反过来限制我们应对其投资活动产生的风险的能力.只要
这些安排已经到位，我们将观察到大幅限制我们访问特定
投资资讯或从事日常参与AlpInvest投资业务，
包括一项限制，即AlpInvest的投资决策是在不受相关机构参与的情况下做出和维持的
其他凯雷人员，且无具体投资数据，投资业绩数据除外
的投资基金和管理账户，将与管理层共享。一般来说，我们有一个
识别或应对投资和内部可能出现的其他运营问题的能力下降
凯雷AlpInvest业务，相对于其他凯雷投资基金。
•与我们业务的其他部分类似，凯雷AlpInvest正在寻求通过筹集资金来扩大其投资者基础
为投资者逐个账户提供资金和建议独立账户，包括连续
为私人财富渠道提供了资金，这些资金通常是受到高度监管的产品。数字和
由于持续筹资，这类投资者授权和基金结构的复杂性有所增加
努力，并启动与现有投资者的授权。
•这类凯雷AlpInvest基金与独立的管理账户之间可能会产生冲突（例如，竞争
for investment opportunities），在某些情况下，凯雷AlpInvest基金或
管理账户和凯雷基金。此外，某些管理账户和基金有不同的或
提高护理标准，如果他们投资于我们赞助的其他投资基金，可能会导致
与凯雷典型的投资基金相比，我们的管理费和附带权益更低。
与我们管理的资产相关的行业风险
我们的房地产基金受制于房地产所有权和经营所固有的风险以及建设和
房地产开发。
投资我国房地产基金受制于房地产所有权和经营所固有的风险和
房地产相关业务和资产。这些风险包括以下方面：
•与不动产所有权负担相关联的；
•一般和当地经济状况；
•一个地区的竞争物业的供应和需求变化（因此，例如，
过度建设）；
•利率变动及相关借贷成本上升；
•酒店和学生住房物业的平均入住率和房价波动；
•对商业办公物业的需求变化（包括由于更普遍的
远程工作）；
•人口和人口变化；
•租户的财务资源和租户或借款人的违约；
•建筑、环境、区划等法律的变化；
•限制性契诺、产权负担及其他土地或用途限制；
•未获得必要的批准和/或许可；
75
目 录
•能源和供应短缺；
•伤亡或定罪损失；
•各种未投保或无法投保的风险；
•自然灾害，包括气候变化增加的物理风险例如事件驱动的暴露
因切断增加而导致极端天气事件的严重性，例如气旋、飓风、野火或
洪水，以及气候模式长期变化的后果，例如，持续较高的气温
可能导致海平面上升或长期热浪，以及气候变化对供应和
需求；
•政府法规、法规或联邦的监管行动或监管解释的变化，
州一级或地方一级（如空置控制、租金控制、定价软件或做法、价格披露和
气候变化）、与之相关的公共或私人方面的诉讼，以及市场惯例的变化
对上述事项的审议；
•疫情或其他不可预见事件导致房地产占用方式发生变化；
•不动产税率和经营费用的变化；
•抵押贷款资金或包括建筑融资在内的其他形式融资的可得性降低，
这可能会使物业的出售或再融资变得困难或不可行；
•无法履行债务义务；
•第三方就其合同权利和义务进行的违约（或索赔），
包括地面出租人、地面承租人、房东、租户、合作伙伴、物业管理人；
•第三方，包括相邻的土地所有者和房主协会提出的索赔；
•经济的负面发展抑制了旅行和租赁活动或租金；
•环境责任；
•处置资产的或有负债；
•保费增长与保险市场变化；
•与开发项目有关的意外成本超支和延误；
•恐怖袭击、战争等我们无法控制的因素；以及
•对当地运营伙伴的依赖。
我们的房地产基金的组合投资面临风险，这些风险可能会影响到入住率、租金收入、费用或销售
和物业融资。在未来的全球健康危机期间，这些风险可能会恶化。租约到期时，空缺可
在固定成本的同时造成租金收入缺口—例如利息、税收和维修—坚持。弱经济条件
可能会使获得新租户或维持租金变得更加困难，竞争加剧可能需要计划外资金
减少可用于投资者分配的现金的改进。住宅地产投资或将面临更大
波动性和对市场和经济状况的敏感性高于商业物业。实物资产的所有权也承载着
潜在的环境责任。我们的基金可能会根据严格责任法承担清理费用或损害赔偿，
即使没有过错。变化中环境法规或条件可能会产生新的责任，以及卖家的赔偿
可能被证明无法执行或财务上不可靠。
我们的基金也可能会投资于与房地产相关的运营公司——比如物流枢纽、数据中心或赛事
场所——面临类似于我们的收购和成长基金中遇到的运营风险。房地产市场
经济低迷、资本化率上升、融资受限会降低房产价值。投资于未开发或
76
目 录
欠开发土地带来额外风险与分区审批、建设延误、成本超支、融资
挑战。许多物业由第三方管理，使资金面临来自其性能和可靠性的风险。
商业地产融资往往涉及无追索权剥离担保和环境赔偿，
允许贷方为不当行为或环境损害追回损失。此类担保还可能包括利息或付款
承诺，如果被要求，可能会影响基金或公司资产。房地产资产的取得、拥有、出售
承担诉讼风险。索赔可能产生于先前的所有权期间、失败的交易或售后缺陷纠纷或
尽职调查很重要。
我们的基金对房地产相关资产的投资，包括房地产投资信托基金（“REITs”），面临额外
暴露于财产价值变化、租户违约、税法修改或未能保持REIT资格——所有这些
这可能会减少可用于分配的现金。房地产债权投资可以是无担保的、次级的，也可以是缺
保护盟约。不良贷款通常需要重组，这可能会减少本金或利息。抵押贷款
违约会带来止赎和缺陷风险。不良资产可能产生很少或没有现金流，并可能进一步
因破产或破产程序而受损。
此外，州和国家层面对房屋所有权和住房的政治关注有所增加
可负担性。对此，美国政府，以及美国几个州的政府，正在评估、实施、
和/或已实施措施，规范机构和企业对住宅物业的投资和所有权
预计各州或其他级别的政府可能会采取其他类似行动，以及额外的联邦
在这方面可以采取平级行动（统称为“住宅所有权法”）。例如，在2026年1月20日，
美国总统发布第14376号行政命令，其中提出大型机构投资者不得购买独栋房屋的政策
本可以由家庭购买的房屋，并指示或要求各种行政、规则制定和立法
启动实施此类政策的进程。这些住宅所有权法律可能会对一只基金的
实施其投资方法和实现其目标的能力，包括关于某些类别的住宅
财产或在实施此类法律的美国某些州内。
我们的能源业务涉及石油和天然气投资（即勘探、生产、储存、运输、物流、
炼油、营销、贸易、石化、能源服务等机会性投资），这意味着高
风险程度。
我们的能源团队投资于石油和天然气生产、开发和勘探，这是投机性的，涉及一
高度风险，其中包括：使用新技术；依赖基于
地质、地球物理、工程、经济数据；意外的地层或压力，过早的储层衰减，
井喷、设备故障等事故、酸性气体释放、不受控制的流动、恶劣天气、污染、火灾、
泄漏，以及其他环境风险；石油和天然气价格的波动以及由此对相关需求的影响
产品和服务（包括气候驱动的需求转移）；以及对气候变化的潜在贡献，和由此产生的
监管和利益相关者审查。
受国际供需动态影响，石油、天然气和产品价格及相关利润率波动较大，
政治和地缘政治发展（包括全球冲突）、技术变革、宏观经济状况、公
健康风险，以及石油输出国组织影响力的变化，而这种波动影响了
并且很可能会继续影响我们当前的财务表现、融资可用性、资产价格和估值
以及未来暴露于能源价格的投资，无论是作为消费者还是生产者。石油和天然气价格也在
应对宏观经济趋势、贸易发展、库存水平、全球需求和供应预期、市场
不确定性和投机、消费者需求、炼油产能、天气、国内和非美国法规（包括
sanctions），货币走势，替代燃料的价格和供应，地区政治状况，非美国供应Y的
石油和天然气、进口价格、整体经济状况。此外，当地的实现可能存在很大差异，原因是
生产特点和收集、运输、加工和储存基础设施的可用性。锐价
下降、未能维持上升势头、长期错位、价格上涨或东道国财政出现不利变化
针对能源生产商的制度也可能对我们的投资组合产生负面影响。
为了帮助管理这些风险，我们与一部分投资组合公司就气候和能源转型举措开展合作，
包括测量、监测和管理碳排放，设定脱碳目标和路径，并考虑
投资新技术以建立长期价值并应对不断变化的市场动态，尽管没有
保证这些努力会成功。
77
目 录
对自然资源行业的投资，包括基础设施、能源、电力和可再生能源行业，
涉及各种运营、建设、监管风险。
我们的自然资源、基础设施、能源、电力和可再生能源投资涉及重大建设，
运营、监管、环境和市场风险，其中任何一个都可能对业绩和价值产生重大影响。
自然资源。自然资源投资组合公司可能会遇到劳动力和燃料或材料短缺的问题，
施工延误和成本超支、允许延误、恶劣天气和现场条件、设备故障和事故，
融资挑战，以及不可抗力事件，这可能会导致意外的延迟，更高的还本付息，资金不足
项目完工、开发时现金流有限、经营亏损、营收亏损、运营维护增加
成本，以及与建筑相关的索赔。
基础设施。基础设施投资面临投入成本和可用性变化、政治和
监管行动（包括气候倡议）、宏观经济状况、人口和需求转移、竞争、
自然灾害和天气变化，大客户苦恼，以及战争或恐怖主义，这会减少收入，增加成本
建设、运营、维护或恢复资产，损害债务偿还和分配，或导致特许权终止，以及
保险可能无法完全覆盖由此产生的损失。基础设施资产也受制于广泛和自由裁量的政府
监管，通常取决于给予政府交易对手的许可证、执照、特许权、租约和合同
重大影响，包括在没有充分条件的情况下施加限制性条款或终止安排的能力
薪酬，这可能会限制投资组合公司实现现金流和盈利最大化的能力。
能源和电力。能源电力投资面临机械或结构等运营风险
故障、事故、劳工问题或表现不佳的技术，以及经济发展等外部因素，
燃料或原料价格的变化、政府政策以及能源需求的变化，其中任何一种都可能减少收入，
增加成本，损害债务偿还，或有必要退役，这可能是漫长和昂贵的。发展阶段
包括输电和电力设施在内的投资，面临与及时分区和监管相关的额外风险
批准、建设时间和成本（包括天气、人工和材料风险），以及获得建设和永久
融资，这可能会导致延迟、成本超支或无法完成项目，从而对投资组合公司的
财务状况及经营业绩。
美国和国外的电力公用事业投资也受到越来越大的竞争压力，原因是
不断变化的消费者需求、技术进步、更多的天然气供应，以及可能推动的监管变化
合并或分解垂直整合的公用事业，使独立的更多重要竞争者成为可能
电力行业。
随着碳氢化合物的燃烧排放，对碳氢化合物生产商的投资面临越来越大的气候相关风险
温室气体，监管机构、投资者、消费者和其他利益相关者正在推进或考虑限额交易
系统、碳税、限制性许可、效率标准、气候相关报告以及激励或授权
可再生能源，可以增加成本，延长项目时间，减少碳氢化合物需求，将需求转向低碳
助长、推广替代品、加强行动主义、诉讼、执法和贷款人审查，所有这些都可能阻碍
融资、退出或预期回报。我们的投资还取决于最初和正在进行的监管批准、许可证、
许可证，以及税务和财务裁决，并且无法保证投资组合公司将获得、修改或维持所有
需要批准。在这方面，延迟或未能满足相关条件可能会阻止设施运营，限制
销售，增加成本，对退货产生不利影响。
可再生能源. 可再生能源投资取决于复杂的资源和市场估计（例如太阳能
辐照度和风或水流），这对不断变化的假设和市场条件很敏感，并对支持
政府政策和激励措施（包括税收抵免、赠款、投资组合标准、可再生能源抵免以及类似
美国、欧盟和其他司法管辖区的计划）。任何减少、消除或逆转这类
支持，或转向更加碳密集型的能源政策，可能会使项目变得不经济，损害可再生能源投资组合
企业的财务状况和业绩，反过来，有利于可再生能源的政策可能会对不可再生能源产生负面影响
能源投资。
环境和健康与安全法律、法规和倡议（包括与气候相关的措施）实质性
影响自然资源、基础设施、能源和电力以及可再生能源投资，因为项目面临变化和
越来越严格的合规和许可要求，既可以创造机会（例如，增加
对天然气和可再生能源的需求），并需要减少回报的大量支出，而监管机构、非政府组织、
和特殊利益集团继续施加实质性的监督和影响。
78
目 录
气候变化以及减少气候变化的监管和其他努力可能会对我们的业务产生不利影响。
我们和我们基金的投资组合公司面临与气候变化相关的许多风险，包括两者
过渡和物理风险。可能影响我们公司和我们基金投资组合的转型风险
公司包括与当前和潜在的美国和外国气候和ESG相关影响相关的风险
立法和法规，以及与气候相关的商业趋势所产生的风险。此外，我们和我们的基金’
对投资组合公司的投资会受到气候变化实际影响带来的风险。
新的气候变化相关法规或对现有法律的解释可能会导致增强或冲突
可能对我们或我们的基金对投资组合公司的投资产生负面影响的披露义务，也会对
增加我们的监管负担。增加和/或相互冲突的适用或拟议法规通常会使成本增加到
美国、我们的基金和我们基金的投资组合公司，如果新的法律要求，那些更高的成本可能会继续增加
额外资源。此外，监管合规费用的显着增加可能会对我们的基金和
他们的投资组合公司投资。特别是遵守气候和其他可持续性或ESG相关规则
欧盟和英国预计将导致法律和合规成本和费用增加，这
将由我们、我们的基金和/或我们基金的投资组合公司承担。此外，我们基金的投资组合公司可能面临
如果实施与温室气体相关的法规或税收，则存在过渡风险。见“与监管和诉讼相关的风险—
美国以外司法管辖区的监管举措可能会对我们的业务产生不利影响”和“越来越多的审查
来自可持续发展问题上的利益相关者，包括我们的ESG报告，让我们面临声誉和其他风险。”
我们还面临与商业趋势相关的气候风险。某些基金投资者越来越多地考虑到
在决定是否投资于我们管理的基金时考虑或缺乏ESG因素，包括气候风险。在
此外，我们的声誉和投资者关系可能会因我们的参与或我们的基金的参与而受到损害，
在某些行业、投资组合公司或与被认为导致或加剧的活动相关的交易
气候变化，以及我们根据考虑继续开展或改变活动的任何决定
与气候变化有关。
此外，气候变化的显着物理影响，包括极端天气事件，如飓风，
野火或洪水也会对我们的某些基金投资于投资组合公司和其他
投资，尤其是实物资产和基础设施投资以及依赖实体工厂的投资组合公司，
植物，或位于受影响地区的商店。随着气候变化影响的增加，我们预计在频率和影响
天气和气候相关事件和条件也将增加。
保险业的投资（包括我们对Fortitude的投资）可能会受到保险的不利影响
法规和潜在的监管改革。
附属投资基金Carlyle FRL，L.P.（“Carlyle FRL”）持有Fortitude的控股权，包括
我们10.5%的权益。保险业受到高度监管，多个辖区的监管机构监管范围广泛，在一些
酌情处理案件，对保险公司的授权，除其他外，包括与营销实践有关的授权，
政策利率上调、准备金要求、资本充足率、允许投资、关联交易。此外，
保险领域监管变化频繁。虽然我们打算投资公司和收购那些
寻求遵守适用的法律法规，保险业相关法律法规复杂，
可能模棱两可，或者可能缺乏明确的司法或监管解释指导。即使法律或法规声称是
不同司法管辖区的情况相同，不同司法管辖区的监管机构可能会不一致地适用这些规则。
在监管变化方面，尤其是以下变化可能会影响我们的运营和前景
保险业投资，包括Fortitude：（i）央行利率和政策的变化以及
监管当局；（ii）适用的直接或间接税项、征费或收费的变动；（iii）政府或
可能对我们投资所处特定市场的投资者决策产生重大影响的监管政策；（iv）
与旨在促进金融稳定的资本充足框架和规则相关的变化，均针对个人
再保险公司层面和集团层面；（v）对投保人保障的变更；（vi）与监管相关的变更
保险人与控股或相关资产管理人之间的投资管理安排；及（vii）在
财务报告。任何适用的司法或监管当局对任何该等法律或
监管，或适用监管要求、司法或监管解释的不利变化，或报销
方案，可能对我们在美国的投资的运营和/或财务业绩产生重大不利影响
保险行业（包括毅力），并可能增加其合规和法律成本。任何此类成本都可能产生负面影响
影响我们投资的价值以及我们能够在这些投资上产生的回报。See“与我们相关的风险
公司—不利的经济和市场条件以及世界各地的其他事件或条件可能对
79
目 录
以多种方式影响我们的业务，包括降低我们投资所做投资的价值或业绩
资金并降低我们的投资基金筹集资金的能力，其中任何一项都可能大幅降低我们的收入，
收益、现金流，并对我们的财务前景和状况产生不利影响。”
保险监管部门和监管组织持续严查另类资产管理人的
参与保险业，包括涉及此类管理人或其附属基金的所有权，
以及代为管理资产，保险公司。例如，保险监管机构越来越多地将重点
关于投资管理协议的条款和结构，包括是否公平交易，建立控制
保险公司，授予资产管理人对保险公司投资策略的过度权限，
规定不公平合理的管理费用，或使之难以或代价高昂的终止条款
保险人终止协议。监管机构也越来越关注某些投资的风险状况。
保险公司（包括但不限于抵押贷款债务等结构性信贷资产），
投资评级与潜在利益冲突（包括关联投资）的适当性、潜在
激励措施的错位以及保险公司与这些和其他方面的关系带来的任何潜在风险
可能影响保险公司风险状况的另类资产管理公司。这种加强审查可能会增加风险
针对我们的监管行动，并可能导致限制我们能力的新法规或修订法规，或使其更
负担沉重或代价高昂，与保险公司订立投资管理或顾问协议从而
发展我们的保险战略。
我们与Fortitude的关系可能不会对我们的收入和我们的间接所有权产生有意义的贡献
坚韧可能会引发真实或明显的利益冲突。
虽然我们希望通过我们的投资为我们各业务部门的收入做出有意义的贡献
In and strategic asset management relationship with Fortitude，as described in Note4,投资，至第二部分第8项
“投资——投资于坚韧”，我们这样做可能不会成功。根据投资管理
我们与Fortitude子公司和与其有再保险的某些公司订立的协议
协议（“再保险交易对手”），我们的某些子公司收取履约费和/或管理费
从刚毅再保险、其关联公司、再保险交易对手进入的套息资金和单独管理账户
投资。公司和Fortitude在FCA re拥有权益，该公司是一家在百慕大注册的再保险公司，提供再保险
Fortitude关联公司的负债，为再保险交易对手方。通过我们的子公司，我们管理或建议
246亿美元根据这些投资管理协议进行的投资应占资本，截至12月31日，
2025.此外，于2022年4月及2024年12月，我们与若干
Fortitude的子公司和FCA re的关联公司，分别通过我们的保险投资顾问凯雷保险
Solutions Management L.L.C.（“CISM”）。根据协议，CISM向客户提供某些服务，包括
业务发展和增长、交易发起和执行，以及资金管理服务，以换取一
基于客户一般账户资产的经常性管理费，其中，就与Fortitude's
子公司，根据毅力整体盈利情况在约定范围内进行调整。这种管理费可能会下降，如果
我们管理的资产的公允价值和/或投资组合的表现相应下降。
我们与Fortitude子公司和再保险交易对手的投资管理和咨询协议
在特定情况下是可以终止的。如果此类协议被终止，可能会对我们的
业务、经营业绩、财务状况。不能保证我们从坚韧中得到的好处
子公司不会因为Fortitude的业务中断或下滑，或者我们与Fortitude的关系发生变化而衰落，
包括我们从Fortitude和/或投资管理或咨询协议的间接权益中获得的投资收入
与Fortitude子公司和再保险交易对手。我们可能无法替代衍生收入的下降
来自Fortitude Re和/或再保险交易对手及时对我们的基金和实体进行的投资，如果我们的
与Fortitude的关系将发生变化，或者Fortitude将对其业务产生重大不利影响。
凯雷FRL拥有Fortitude的控股权，并有权任命其董事会的多数成员。
因此，在影响公司的事项上可能存在真实或明显的利益冲突，凯雷管理
基金，以及他们的投资组合公司和毅力，包括关于我们的员工所承担的受托责任
董事会成员除了对公司负有的职责外，还应对坚韧。此外，利益冲突可能
就涉及公司、毅力及其各自之间的业务往来的交易产生
附属机构。毅力股份的子公司也可能产生上述利益冲突。
我们的基金对生命科学行业的投资可能会使我们面临更大的风险。
对生命科学的投资可能会使我们面临更大的风险。例如：
80
目 录
•生命科学和医疗保健公司受到美国食品药品部门的广泛监管
行政当局、类似的外国监管当局，以及在较小程度上的其他联邦和州机构。
这些公司受制于产品审批过程的费用、延迟、不确定性，并有
不能保证特定候选产品将获得监管批准。此外，该
当前的监管框架可能会发生变化，或在产品期间的任何阶段可能会出现额外的监管规定
投资的开发阶段，这可能会延迟或阻止监管批准或影响适用
排他期。如果我们的资金所投资的公司无法获得监管部门的批准
候选产品，或我们的基金投资的候选产品未获得监管批准，
及时或根本，我们基金的投资价值将受到不利影响。此外，a
药品的临床试验（包括入组）或监管批准程序已经并可能在
未来因流行病（包括新冠疫情）而被推迟、以其他方式阻碍或放弃，
这可能会对投资从事试验或获得批准的能力产生负面影响，
从而可能对投资业绩产生不利影响。如果此类临床试验不
遵守与之相关的复杂监管要求，这类公司可能会受到
监管行动。
•InT知识产权往往构成生命科学公司资产和竞争力的重要组成部分
优势，尤其是在版税货币化和企业伙伴关系交易方面。在这样的程度上
公司在我们生命科学业务投资的产品方面的知识产权地位，
无论是通过版税货币化还是其他方式，被质疑、作废或规避，价值
我们生命科学业务的投资可能会受损。生命科学投资的成功取决于
部分取决于我们生命科学业务投资其产品的生物制药公司的能力
获取和捍卫专利权和其他对公司重要的知识产权
此类产品的商业化。这类公司的专利地位可能具有高度不确定性和
往往涉及复杂的法律、科学和事实问题。
•如果政府或第三方付款人不这样做，产品的商业成功可能会受到影响
提供保险范围和报销、违约、解除或修改其合同或报销政策或
延迟此类产品的付款。在美国和国外市场，成功出售一条命
sciences公司的产品取决于能否获得并保持足够的覆盖范围和
第三方付款人的报销，包括政府医疗保健计划和私人保险
计划。各国政府和第三方付款人继续采取积极举措，以控制成本和
管理药物使用，并越来越关注类似药物的有效性、收益和成本
治疗，这可能会导致更低的报销率和缩小产品所针对的人群
我们的生命科学业务投资的项目将由付款人报销。比如在美国，
联邦立法已通过，修改了某些国家的保险范围、报销和定价政策
产品。监管机构已就他们打算如何实施某些组成部分提供了指导
的立法。此外，卫生与公众服务部部长表示
潜在的重大政策和人事变动。一般来说，作为监管机构和其他
制定政策并继续界定和实施立法，这类政策和立法可能导致
产品价格下降、市场动态改变、消费者对某些产品的需求下降，或
无法获得足够的第三方付款人报销，以使我们的生命科学业务能够实现一
其投资的适当回报。
•我们生命科学业务的战略包括其临床共同开发（CCD）战略，该战略旨在
通过识别和资助处于后期阶段的候选药物产生投资回报
通过对制药或生物技术交易对手的监管批准进行开发，通常用于预-
议定的，应在获得监管批准时支付的结构化回报。我们的生命科学
企业获得此类交易的能力取决于其识别、尽职调查和同意
在竞争激烈的市场中与交易对手的发展资金安排。CCD投资是
通常通过投资者认购为相关后期融资的特殊目的载体（SPV）进行-
阶段临床试验。存在临床试验未获得相关临床批准的风险
监管机构，例如由于未能证明有效性、安全问题、未能招募
试验对象，或不可预见的监管问题。如果临床试验没有获得批准，那就是
SPV中的每个投资者极有可能失去全部投资。此外，这类投资可能
在交易对方未履行合同约定义务的情况下遭受损失
付款。试验实现临床监管机构批准的，交易对方支付
债务通常会延续数年。可能通过以下方式提高收益率
81
目 录
将付款货币化，但这可能并不总是可能的。成功CCD可获得的回报
交易也可能受到与交易对手商定的条款的限制。
航空租赁行业大幅波动，可能使我们面临额外风险.
凯雷航空合作伙伴参与飞机租赁行业，该行业历来具有周期性
多个行业参与者无法控制的原因，包括：航空旅行需求；地缘政治冲突
和其他事件，包括战争、内乱、恐怖主义行为、流行疾病爆发和自然灾害；
政府监管，包括对贸易的监管，例如实施进出口管制、关税和其他
贸易壁垒；资本和信贷市场疲软以及信贷的可获得性；采购显着减少
由通胀或其他原因引起的力量；利率波动是否由货币政策变化引起，缺乏
供给，或其他经济状况；不断变化的政治状况，包括保护主义和威权主义抬头的风险
制度、限制移民或施加新的贸易壁垒，包括额外的经济制裁或出口
控制（包括因乌克兰战争而引入的控制）；网络风险，包括信息黑客、病毒和
恶意软件；运营成本、航油的可用性和价格，以及影响飞机运营的一般经济状况；
客户重组或破产、客户资信下降；技术革新导致
在退役或以其他方式过时的老旧飞机和发动机模型中；新进入的制造商生产额外的
与现有型号竞争的飞机；生产延迟和供应链问题影响新飞机交付
时刻表；与适航指令和服务公告相关的飞机停飞和其他费用；安全、噪音和
排放标准和法规；以及备件的可用性。
对租赁飞机的需求普遍下降，或由于上述因素，可能导致减少
在出租率和租赁违约增加，并可能延迟或阻止以优惠条件重新租赁或出售资产。
与我们的普通股相关的风险
我们普通股的市场价格可能会下降，因为有大量股票有资格在未来出售。
我们普通股的市场价格可能会因为大量普通股的销售而下降
未来的市场或这种销售可能发生的看法。这些销售，或者说这些销售可能发生的可能性，
也可能会增加我们在未来以我们认为合适的时间和价格出售普通股的难度。
受制于，在某些情况下，遵守我们的内幕交易政策、最低保留所有权要求、转让
限制，以及根据《证券法》第144条适用于关联公司的限制，所有这些股份都可以自由流通。
此外，这些股份的持有人与我们有登记权协议的好处。此外，作为自由持有人
可流通的普通股而不是凯雷控股的单位，前私人单位持有人能够更容易地出售股份
向市场出售普通股（或将普通股股份捐赠给慈善机构，慈善机构反过来可能会将这些股份出售给市场）比
转换之前就是这种情况。例如，前私人单位持有人不受限制，在大多数
案例将其将持有单位交换为普通单位的能力限制在规定的季度交换日期内。这可以
导致前私人单位持有人更快和/或以更高的数量处置其在美国的股权
过去，我们普通股的市场价格可能因此而下降。根据以下描述的限制，我们
可能会在未来发行和出售额外的普通股股份。增发股本证券或证券的发行
可转换为股本证券也会导致我们现有股东的股权被稀释。发行
普通股的额外股份，我们的重要股东出售普通股的股份，以及归属和出售
限制性股票单位或认为可能发生此类出售可能会导致我们普通股的市场价格
下降。
截至2025年12月31日，我们的首席执行官共持有370万未归属的限制性股票单位
（包括已记入该等奖励的未归属股息等值单位）就已授出的奖励
在与他的聘用有关的股权激励计划之外向他。根据我们的股权激励计划，我们有1130万
截至2025年12月31日.截至2025年12月31日，股份总数为
根据经修订和重述的股权激励计划可供授予的普通股为2340万 并且，继
于2026年2月授予奖励，根据修订后的条例可供授予的普通股股份总数及
重述股权激励计划于1760万.根据股权可供授出的股份数目进一步增加
激励计划would需要股东批准，任何此类批准将导致更多股份可能在
既得限制性股票单位奖励的结算，最终可能在市场上出售，这可能导致
我们普通股的市场价格。我们已经提交了几份注册声明，打算提交额外的注册
根据《证券法》在表格S-8上登记普通股或可转换为或
可交换为根据我们修订和重述的股权激励计划发行或可用于未来授予的普通股，
82
目 录
适用时。任何此类S-8表格登记声明将在提交时自动生效。因此，
根据该登记声明登记的普通股将可在公开市场上出售。作为限制性股票单位
奖励归属和普通股股份交付给限制性股票单位持有人，我们普通股的市场价格
可能会因稀释或如果此类持有人选择出售其普通股股份而下跌。摩根士丹利，我们的股权计划
服务提供者，可不时作为经纪人、交易商或代理人，或以其他方式为公开市场的销售提供便利
通过大宗交易或以其他方式代表我们的普通股，计划参与者。
我们普通股的市场价格和交易量一直并可能继续波动，这可能会导致
你的投资价值下降。
我们股份的市场价格可能高度波动，可能会出现宽幅波动。此外，
我们股票的交易量可能会波动，并导致价格发生显着变化。你可能无法转售你的
以或高于你的购买价格的股票，如果有的话。可能对我们的股票价格产生负面影响的一些因素或结果
在我们股票价格或交易量的波动中，包括：我们季度经营业绩的变化，这
我们预期的变化将是巨大的，或者说是红利；我们以长远眼光进行投资的政策，
运营和战略决策，预计这将导致我们的季度出现重大且不可预测的变化
回报；我们的信誉、经营业绩、财务状况；股份的信用评级；现行
其他与我们类似的公司和市场为类似证券支付的利率或收益率；未能满足
分析师的盈测；发表有关美国或投资管理行业的研究报告或失败
证券分析师覆盖我们的股票；关键管理人员的新增或离职；市场对任何
我们可能产生的债务或我们未来可能发行的证券；股东的行为；市场估值的变化
类似公司；新闻界或投资界的猜测；法律或法规的变化或提议的变化或
影响我们的业务或执行这些法律法规或公告的不同解释
与这些事项有关；我们的股票交易缺乏流动性；有关投资管理的负面宣传
行业一般或个别丑闻，具体而言；破坏我们的计算机系统、软件或网络，或
盗用我们的专有信息；以及经济、金融、地缘政治、监管或司法事件或
影响我们或金融市场的情况。
我们的某些联合创始人有权指定我们的董事会成员。
根据与我们某些联合创始人的股东协议，只要这些联合创始人和/或其
“股东集团”（定义见股东协议）实益拥有我们至少5%的已发行和未偿还
普通股，这类联合创始人将有权向我们的董事会提名一名董事。此外，这样的共同-
创办人将有权向我们的董事会提名第二名董事，直至（x）日（以较早者为准）该等共同─
创始人和/或其股东集团停止实益拥有至少2000万股我们的普通股和（y）
2027年1月1日。只要至少有一名联合创始人有权指定两名董事进入董事会，共同-
当时在我们董事会任职的创始人可以（i）指定一位联合创始人担任主席或联合主席，以及（ii）指定一位
联合创始人将在每个薪酬和提名委员会以及任何执行委员会任职，但须遵守
适用法律和上市标准。因此，在这段时间内，我们的联合创始人将对
我们董事会的组成，并可能阻止我们董事会的组成发生某些变化。
我们修订和重述的公司注册证书不限制我们的前普通合伙人、联合创始人、
董事、高级管理人员或股东与我们竞争。
我们修订和重述的公司注册证书规定，我们的前普通合伙人、联合创始人、
董事、高级职员或股东将有义务避免直接或间接从事同一业务
活动或我们经营的类似业务活动或业务线。在他们正常的业务过程中
活动，这些人可能会从事他们的利益与我们或我们他人的利益发生冲突的活动
股东。
这些人还可能寻求可能与我们的业务相辅相成的收购机会，因此，
公司可能无法获得这些收购机会。此外，这些人士可能对我们的
寻求收购、资产剥离和其他交易，在他们看来，这些交易可以增强他们的投资，尽管
此类交易可能会给我们的普通股股东带来风险。
83
目 录
我们组织文件中的反收购条款可能会延迟或阻止控制权的变更。
我们经修订和重述的公司注册证书和章程中的某些规定可能会阻止、延迟或阻止
股东可能认为有利的合并或收购，例如：
•允许我们的董事会发行一个或多个系列的优先股；
•为普通股丧失投票权提供法律依据；
•要求提前通知股东提案和提名；
•对召开股东大会设置限制；
•禁止股东以书面同意的方式采取行动，除非该行动获得董事会同意；和
•对我们经修订和重述的证书的某些修订施加超级多数投票要求
合并。
这些规定还可能阻止收购提议或延迟或阻止控制权变更。
我们经修订及重列的成立法团证明书的条文，规定在衡平法院的专属场地
在特拉华州针对某些类型的诉讼可能会产生阻止针对我们和我们的诉讼的效果
董事、高级管理人员和股东。
我们修订和重述的公司注册证书要求，在法律允许的最大范围内，任何索赔，
因我们经修订及重列的公司注册证书而产生或以任何方式与之有关的诉讼、诉讼或法律程序，可
仅向特拉华州衡平法院提起诉讼，或者，如果该法院没有标的管辖权
其中，特拉华州任何其他具有标的管辖权的法院。这一规定可能会产生
劝阻针对我们和我们的董事、高级职员和股东的诉讼。
如果根据《投资公司法》，凯雷集团 Inc.被视为“投资公司”，适用
限制可能使我们无法按预期继续开展业务，并可能产生重大不利影响
对我们业务的影响。
根据《投资公司法》的规定，一个实体通常会被视为“投资公司”，如果：
•它正在或自称主要从事或提议主要从事投资业务，
再投资，或证券交易；或
•在没有适用豁免的情况下，其拥有或建议收购价值超过40%的投资证券
其总资产（不包括美国政府证券和现金项目）在未合并基础上的价值。
我们相信，我们主要从事提供资产管理服务的业务，而非在
投资、再投资或证券交易业务。我们坚持自己是一家资产管理公司，不
建议主要从事投资、再投资或证券交易业务。因此，我们不认为
证明凯雷集团 Inc.是投资公司第3（a）（1）（a）节所定义的“正统”投资公司
Act and described in the first bullet point above。况且，凯雷集团公司不存在任何重大资产其他
比其于若干全资附属公司的权益，而该等附属公司则除于
凯雷控股合伙企业。这些全资子公司是凯雷控股的唯一普通合伙人
合作伙伴关系，并被授予对凯雷控股合作伙伴关系的所有管理和控制权。我们不认为该
凯雷集团公司在其全资子公司中的股权或这些全资子公司的普通合伙人权益
凯雷控股合伙企业中拥有的子公司是投资证券。而且，因为我们认为资本
我们认为，我们基金的普通合伙人在其各自基金中的权益既不是证券也不是投资证券
不到The Carlyle Group Inc.总资产（不包括美国政府证券和现金项目）的40%
未合并基差由可被视为投资证券的资产组成。因此，我们不认为
凭借投资第3（a）（1）（c）节中40%的测试，凯雷集团 Inc.是一家无意中投资的公司
上述第二个要点中描述的公司法。此外，我们认为凯雷集团公司不是一家
84
目 录
《投资公司法》第3（b）（1）条规定的投资公司，因为它主要从事非投资
公司业务。
《投资公司法》及其下的规则包含组织和运营的详细参数
的投资公司。除其他外，《投资公司法》及其下的规则限制或禁止
与关联机构的交易，对发行债务和权益类证券施加限制，一般禁止发行
选项，并施加一定的治理要求。我们打算开展我们的业务，以便让凯雷集团公司
不被视为《投资公司法》规定的投资公司。如果发生任何事情，将导致
根据《投资公司法》，将凯雷集团 Inc.视为一家投资公司，要求施加
根据《投资公司法》，包括对我们的资本结构、与关联公司进行业务往来的能力的限制
（包括我们）和补偿关键员工的能力，可能使我们无法像目前这样继续我们的业务
进行，损害了凯雷集团公司与我们的高级凯雷之间的协议和安排
专业人士，并对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。此外，我们可能
被要求限制我们作为委托人进行的投资金额或以其他方式开展我们的业务的方式
不受《投资公司法》的注册和其他要求的约束。
我们投资组合公司的投资基金、控股公司或运营业务的整合可以使其
更难了解企业的经营业绩，可能给企业带来经营风险。
根据适用的美国公认会计准则，我们可能需要合并我们的某些投资基金，持有
公司，或经营业务，如果我们确定这些实体是VIE，并且我们是主要受益者
VIE，如Note中所述2,重要会计政策摘要，对我们第二部分的合并财务报表，
表格10-K的本年度报告第8项。我们被要求合并的基金数量因此一直在增加
从我们的资产负债表中投资于新产品的资本的影响以及我们通过我们的
投资毅力。通常，我们的投资基金的合并对我们的资产、负债和
现金流，但对除我们对公司出资以外的归属于公司的净利润没有净影响
合并投资基金.这些合并投资基金的大部分净经济所有权权益是
在综合财务报表中反映为综合实体的非控制性权益。
然而，在某些合并投资基金中，特别是我们选择追加投资的那些
金额或过渡性投资于新的投资领域，非控股权益的重要性较低。此外，
合并投资基金并不是所有呈报期间的同一实体。结果，t这些实体的合并
可能会让投资者难以理解我们的经营业绩。另外，作为基金数我们
合并增加，我们的报告流程可能会变得更加复杂，这可能会导致更高的成本并引入
操作风险。
与税收相关的风险
相关税收法律、法规、条约的变更或税务机关对这些事项的逆向解释，可
负面影响我们的有效税率、纳税义务和/或某些基金的表现，如果意外的税收
评估为组合投资（公司）或基金收益。
我们的有效税率和纳税义务是基于现行所得税法律、法规和条约的适用。
这些法律、法规和条约很复杂，它们适用于我们和我们的资金的方式有时是开放的
解读。在确定我们的所得税拨备时需要有重大的管理层判断，不确定的税
头寸、递延税项资产和负债，以及根据我们的递延税项净资产记录的任何估值备抵。虽然
管理层认为，经审查，其对现行法律、法规和条约的适用是正确和可持续的
税务机关，税务机关可能会质疑我们的解释，导致额外的纳税义务或调整我们的
可以提高我们有效税率的所得税规定。
可能存在税法变化或税法解释（可能具有追溯效力）的法域
我们经营的、被管理的、被建议的、被提升的、或投资的。这些变化可能会大幅增加
我们、我们的投资组合公司、我们的投资者或我们的员工和其他关键人员需要缴纳的税款。这可以
通过对我们的投资价值或进行投资的可行性产生重大不利影响，从而显着影响回报
某些投资，要求我们对递延税款进行负向重估，和/或大幅提高我们的有效税率和税
负债。一个或多个这类法域之间的税务条约的变更或税务条约的解释与
我们通过其持有投资的国家，或引入或更改欧盟（“欧盟”）指令可能
对我们有效实现和汇回来自其所在司法管辖区的收入和资本收益的能力产生不利影响
85
目 录
兴起。税法的这些变化、税收条约和解释可能需要以前没有的复杂计算
要求的、重大的判断，和/或准备以前不相关或定期制作的信息，这可能
增加涉税监管合规成本。例如，2022年《通胀削减法案》（the“IRA”）介绍，
除其他外，对某些大公司的“调整后财务报表收入”征收15%的替代性最低税，
这要求在解释和复杂的计算和分析中进行判断，而不是
此前美国税法要求。
此外，一大美法案（the“OBBBA”）于2025年7月4日颁布，并将许多永久化
2017年《减税和就业法案》的条款，并修订或取消了IRA的某些条款。财政部，the
美国国税局和其他标准制定机构预计将发布与
实施欧贝巴，这可能适用或以其他方式管理与我们的解释不同。目前还不清楚
额外的立法是否会在现任政府下颁布成为法律，或者，如果颁布，将采取何种形式，
目前还不清楚是否会有可能影响美国税收规则的进一步监管或行政行动。
州和地方政府也可能颁布从根本上改变州和地方税收的税法，增加审计
活动，或促使对现有法律法规进行更激进的解读。这些风险中的任何一个都可能具有重大
对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生不利影响。
我们的员工队伍，包括员工、关键人员、服务提供者，在地域上变得越来越
分散了。这种地域分散可能会使我们的实体承担更高的税收和合规成本，包括增加工资
税收、社会保障缴款以及其他与就业相关的义务。也可能导致我们的实体成为主体
在以前不被认为具有应税存在的其他司法管辖区征税。如果这些增量
税收或合规成本转嫁给员工或其他人员，或者如果我们被要求实施更严格的
管理相关风险的工作安排，我们吸引、发展和留住人才的能力可能会受到不利影响。
此外，未能妥善管理这些义务可能会使我们面临处罚、额外评估或其他
监管后果。
国际税务发展也可能对我们产生重大影响。经合组织的基数侵蚀和利润转移
（“BEPS”）项目重点关注多个问题，包括关联实体间利润在不同税项下的转移
司法管辖、利息扣除、双重征税条约福利的资格。的几项措施，包括
涵盖条约滥用的措施（包括反滥用“主要目的”测试）、利息费用可抵扣、地方
关联要求、转让定价和混合错配安排可能与我们的一些结构和
可能会对我们的基金、投资者和/或我们的投资组合公司产生不利的税收影响，包括对我们的
从产生收入和资本收益的司法管辖区有效变现和汇回的能力。很多个人
司法管辖区已出台实施某些BEPS行动要点的国内立法，但因为时机
实施和采取的具体措施将因参与成员国而异，不确定性仍存
关于BEPS提案的影响。此外，许多我们已作出（或预期作出）的司法管辖范围
投资现已批准、接受和批准经合组织的多边文书，该文书使一些
双重征税条约资格的相关变化。虽然这些变化仍在继续推出，但仍存在不确定性
我们是否以及在多大程度上可以从这些条约中受益，以及我们的基金是否可以将目光投向其投资者，以便
获得税收协定或其他好处。这一立场很可能在几年内仍然不确定。
此外，欧盟已通过（并随后延长）一项反避税指令（“ATAD规则”），
其中直接在欧盟法律范围内实施部分BEPS项目行动要点，并要求欧盟成员国转置
ATAD将规则纳入其国内法。ATAD规则，其中包括针对反向混合动力的规则，以及国内
实施它们的法律范围广泛、复杂，可以适用于广泛的场景。虽然某些国家已经
发布了关于这些规则适用的指导意见，ATAD规则的影响及其对我们实体的适用仍然
不确定。这些规则可能会对我们的公司、基金、投资者和/或我们的投资组合公司产生不利的税收影响。
2023年1月17日，欧洲议会批准了一项反避税指令提案，规定
规则防止空壳实体在欧盟内部被滥用于税收目的（“Unshell Proposal”，又称“ATAD
III”）。在欧洲联盟理事会总秘书处的一份报告中日期为2025年6月18日，据指出，
理事会指令提案的最初目标是制定规则以防止将空壳实体滥用于税收目的
欧盟内部可以通过澄清或修改DAC 6下的现有标志来实现。是否这样
将对DAC 6下的现有标志进行澄清或修改，如果是，则说明细节和时间安排
此类澄清或修订的实施情况及其对我们的实体和某些基金的业绩的影响
仍然不确定。
86
目 录
欧盟委员会发布或通过了多项提案，进一步增强和动
超越BEPS项目的工作。第一，一揽子税改方案11月获欧洲议会通过
2025年13月13日，包括“关于欧洲商业的理事会指令提案：所得税框架”（“BEFIT”）
（其中寻求为欧盟的商业税收提供一个全面的解决方案）。BEFIT旨在引入一套通用的
欧盟公司计算其应税基数的规则，同时确保欧盟之间更有效地分配利润
国家。在欧洲理事会通过后，该提案拟于2028年7月1日生效。BEFIT有
与欧盟改变征税权的可能性，可能包括对适用税收规则的实质性改变。第二，
欧洲理事会已同意对整个欧盟在扣缴方面使用的程序实施修改
taxes（被称为“FASTER”）。具体而言，这些变化旨在简化退款或申请手续
源头上的缓解；然而，这些变化可能会产生更广泛的影响。这些预扣税变更，一旦实施
成国内立法，预计将于2030年1月1日起施行。实施的细节和时机
BEFIT（如果采用）和FASTER以及对我们的基金或我们的基金投资的任何实体的影响是
不确定。
经合组织还发布了提案，通常被称为“BEPS 2.0”，从根本上改变了
国际税收制度。建议基于两个“支柱”，涉及将征税权转移至
消费者（“支柱一”），并确保所有公司缴纳全球最低企业税（“支柱二”）。在第一支柱下，
全球年营业额至少200亿欧元的跨国企业（“MNEs”）将受规则分配的约束
超过10%利润率的合并利润的公式化份额分配给其消费者或用户所在的辖区
均位于（受门槛规则约束）。从事特定低风险活动的跨国企业被排除在外，包括“受监管
金融服务。”第二支柱对合并收入为
在过去四年中至少有两年至少有7.5亿欧元。经合组织发布Pillar示范规则和评注
二、包括美国企业对非美国收入所缴税款的处理指导意见。全球
无形的低税收入制度。这些提议很复杂，存在很大的不确定性，在
在我们等待经合组织的进一步指导之际，对规则某些方面的尊重正在进行中。2026年1月5日，经合组织
宣布了一项“并肩”制度，根据该制度，美国家长群体将能够选择有效豁免
第二支柱规则中的某些规则，以及对现有规则的某些简化。该等修订的详情及
“并排”制度仍是经合组织进一步讨论和澄清的主题，实施
经合组织成员国是否采用这种制度仍不确定。第一支柱和第二支柱可能会影响有效税收
我们公司、基金、投资组合公司和投资者的税率，包括通过征收更高水平的税，可能
拒绝扣除、增加预扣税和/或利润被不同分配。很可能我们的实体也会
受制于重大的额外合规和/或报告义务。新颁布的任何税收法律、法规、条约
或在未来颁布也可能导致我们重新评估我们的递延税款，并对我们的有效税率和
因此，纳税义务。
此外，荷兰继续对其股息预扣税提供更多更新。截至1月
2024年1月1日，荷兰公司向列入黑名单的司法管辖区设立的“关联受益人”进行的股息分配
（或非列入黑名单的司法管辖区，在被视为“滥用”的情况下）可能会受到有条件
预扣税。适用税率与相关年度的最高企业所得税（即25.8% in
2025).我们是监测这些规则的影响，这可能导致对我们征收额外的预扣税
投资基金或在汇回所产生的收入和收益时。
美国和外国的税收法规可能会对我们从某些外国投资者筹集资金的能力产生不利影响，并增加
合规成本。
我们必须遵守多个司法管辖区复杂而广泛的信息税务报告制度，这
要求我们进行尽职调查并报告有关某些账户持有人和投资者的信息，以及潜在
扣留。不遵守这些要求可能会导致我们的行政和合规成本增加
投资实体，在某些情况下，可能会使我们的投资实体承担更多的预扣税或货币
处罚。
项目1b。未解决的工作人员评论
没有。
87
目 录
项目1c。网络安全
风险管理和战略
我们定期评估来自网络安全威胁的风险，监测我们的信息系统是否存在潜在漏洞，并
根据我们的网络安全政策、标准、流程和实践对这些系统进行测试，这些政策、标准、流程和实践已纳入我们的
整体风险管理体系。 为了保护我们的信息系统免受网络安全威胁，我们使用了各种安全工具
这有助于我们识别、防范、检测、响应和从安全事件中恢复。 这些努力由
我们的Global Technology与解决方案（“GTS”）团队与其他利益相关者合作，对我们的运营至关重要。
我们的系统、数据、网络和基础设施受到正式控制和风险管理的监控和管理
处理记录事件并帮助保护公司数据的过程。此外，我们的业务连续性计划旨在让
发生紧急情况时继续履行关键业务职能。GTS团队与我们的业务部门密切合作
团队通过业务连续性规划和年度信息技术灾难保持运营弹性
恢复和事件响应计划测试。这些努力以实施安全最佳实践为基础，
在可能的情况下，例如：
•远程访问的多因素认证，系统管理员的特权访问管理，
应用白名单、笔记本电脑加密、移动设备管理软件、高级恶意软件
端点防御；
•事件准备和应对规划及风险缓解；
•独立持续 安全测试、评估、第三方风险管理；
•定期开展安全意识培训，包括钓鱼模拟；
•限制访问个人电子邮件账户、云存储、社交媒体、基于风险的类别
网站，以及USB存储设备；
•设备和系统访问管理策略和程序，限制对员工或
承包商与公司分离；和
•凯雷人员对遵守公司政策的证明，例如我们可接受的使用政策，在雇用和
每年一次。
此外，我们与第三方合作评估我们的网络安全计划的有效性，包括审计和
在凯雷内部审计团队的指导下进行的评估，该团队与第三方网络安全共同采购
进行其审查的专家。 GTS还管理该公司的网络第三方风险管理计划，该计划评估
外部服务提供商在入职前，并根据某些基于风险的情况提供持续监测
网络安全标准。
据我们所知，网络安全威胁，包括由于任何先前检测到或未检测到的网络安全
事件，并未对我们造成重大影响，包括我们的业务战略、经营业绩或财务状况；然而，
我们可能会了解到有关这些被发现或未被发现的事件的新事实，这些事实可能会导致我们改变这种重要性
评估。 网络威胁的复杂程度不断增加，无法保证各种程序
我们用来缓解这些威胁的控制措施将足以防止我们的系统受到干扰。因此，鉴于
认为网络安全事件或威胁的规模难以预测，我们目前无法确定是否
来自网络安全威胁的风险有合理的可能性对我们产生重大影响，包括我们的业务战略、结果
运营，或财务状况。有关网络安全风险和对我们的潜在相关影响的更多描述，请参阅
第一部分第1A项“风险因素——与我公司相关的风险——经营风险（包括与我
商业模式）、系统安全风险、违反数据保护、网络攻击或我们员工的行为或不作为
或其他获得授权访问我们网络的人，包括我们为此类风险投保的能力，可能会扰乱我们的业务，
导致亏损，或限制我们的增长。”
治理
我们的董事会监督我们的企业风险管理战略，包括我们的网络安全战略
风险，直接或通过其委员会。 在这方面， 的 审计委员会 董事会（“审计
Committee”）监督我们的风险管理计划，该计划侧重于我们在短期内面临的最重大风险-，
中期和长期时间框架。 审计委员会会议包括在整个审计过程中讨论特定风险领域
88
目 录
年度，包括（其中包括）与网络安全有关的年度，以及首席审计执行官关于我们企业风险的报告
以年度为单位进行简介。此外，我们的 首席信息安全官（“ CISO ”) 领导我们的网络安全计划，主席
我们的ISC，并至少每年向我们的审计委员会提供网络安全状态报告。ISC每季度召开一次会议，并
确保网络安全举措与凯雷的战略重点保持一致.
我们对网络安全采取基于风险的方法，实施了网络安全政策、标准、流程、
以及我们整个运营过程中旨在应对网络安全威胁、事件和事件的做法。特别是，
我们的网络安全计划支持安全治理、安全意识和培训、安全工程和架构，
安全风险管理、漏洞管理、安全监控、事件响应能力。此外，我们的
事件应对计划包含升级和报告协议，包括向公司的披露委员会报告以
考虑网络安全事件的重要性。制定了政策和程序，以协助公司的披露委员会
与这些重要性评估和任何由此产生的报告要求。
我们的CISO，在与我们的首席财务官、首席合规官、首席信息官，
首席风险官，以及首席审计执行官，以及某些其他高级管理人员，负责领导评估
和网络安全风险管理。 现任CISO在信息安全领域拥有超过20年的经验，其中包括
政府和私营部门管理网络安全风险的关键角色。
项目2。物业
我们的主要行政办公室位于宾夕法尼亚州1001号的租赁办公空间内大道，西北，华盛顿，
哥伦比亚特区我们也把空间租给我们的另一个26办公室.我们不拥有任何不动产。我们认为这些设施是
适于我们业务的管理和运营。
项目3。法律程序
公司在日常经营过程中，作为诉讼、调查、问询、雇佣相关
事项、纠纷和其他潜在索赔。见注8,承诺与或有事项，对合并财务
本年度报告第II部分第8项中关于表格10-K的陈述，用于讨论其中某些事项。
项目4。矿山安全披露
不适用。
89
目 录
第二部分。
项目5。市场为注册人的共同权益，相关股东事项
和发行人购买股票证券
我们的普通股在纳斯达克全球精选市场交易，代码为“CG”。
我们普通股的记录持有人人数截至2026年2月24日是5.这不包括
通过银行或经纪自营商以“街道名称”持有股票的股东人数。
股息政策
根据我们的普通股股息政策，我们希望向普通股股东支付年化股息
每股普通股1.40美元，相当于每股普通股0.35美元的季度股息。
向我们的普通股持有人宣布和支付任何股息由我们的酌情权决定
董事会，可随时或不时更改我们的股息政策，以及我们经修订及
重述的公司注册证书。无法保证将按预期或完全派发股息或任何
将维持特定的股息政策。
股票表现图
下图描绘了从12月31日收盘价算起我们普通股持有者的总回报，
2020年，我们2020财年的最后一个交易日，通2025年12月31日，我们2025财年的最后一个交易日，
相对于道琼斯美国资产经理人指数和标普中型股400指数的表现。图表假设
100美元于2020年12月31日投资，收到的股息再投资于该证券或指数。
该性能图表并非旨在指示未来的性能。性能图不应
为《交易法》第18条之目的被视为“征集材料”或向SEC“备案”，或以其他方式受
根据该条承担的法律责任，且不应被视为通过引用并入公司的任何备案
根据《证券法》或《交易法》。
2025 CG Stock Performance Graph vF.jpg
90
目 录
发行人购买股本证券
下表列出了截至12月31日的三个月内我们的普通股回购情况，2025为
所示的时期。在结束的三个月内2025年12月31日,330万股份被回购。此外，0.5
百万股份因股权奖励的净股份结算而被清退，不包括在
下表。
期
（a）总数
股份
已购买
（b）平均
支付的价格每
分享
（c）总数
购买的股份为
部分公开
宣布的计划或
程序
（d）最大数量（或
近似美元价值）
可能尚未
根据
计划或方案（3）
（百万美元，单位和单位数据除外）
2025年10月1日至2025年10月31日（一）
—
$—
—
$779.3
2025年11月1日至2025年11月30日
(1)(2)
2,574,274
$52.55
2,574,274
$644.0
2025年12月1日至2025年12月31日
(1)(2)
713,330
$55.69
713,330
$604.3
合计
3,287,604
3,287,604
(1)董事会重新设定我们先前批准的股份回购计划的总回购授权
到14亿美元以我们普通股的股份，自2024年2月6日起生效。根据股份回购计划，
我们的普通股股份可能会不时在公开市场交易中以非公开方式回购
协商交易，或以其他方式，包括通过规则10b5-1计划。时间安排和实际股数
回购的普通股将取决于多种因素，包括法律要求和价格、经济、
和市场状况。除了回购普通股外，股份回购计划还用于
根据我们的股权授予的基于股权的奖励的净股份结算时支付预扣税金额
激励计划或以其他方式基于本应向奖励发放的预扣股份价值
持有人。回购计划可随时暂停或终止，且没有规定
有效期。董事会将总回购授权重置为20亿美元在我们的股份
普通股，自2026年2月26日起生效。
(2)反映了在公开市场和经纪交易中购买的股票，这些股票随后被清退。
(3)剩余回购授权为1.657亿美元截至2025年12月31日，当计入净份额
以股权为基础的奖励结算。
出售未登记证券
根据我们与NGP Management的修订协议，我们同意在
2月1日，金额基于公司从NGP Management收到的分配总额，无论如何不
每年超过1000万美元。在2025年第一季度，我们重组了对NGP的战略投资条款和
终止了在最终授予后每年向NGP授予最多1000万美元凯雷普通股的义务
关于2030年。
为落实经修订的NGP协议，我们与NGP Management的附属公司订立协议
于以下各日期按以下方式交付股份：
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
协议日期：
2020年2月1日
89,820
—
—
—
—
—
—
2021年2月1日
87,419
87,418
—
—
—
—
—
2022年2月1日
75,290
56,467
56,467
—
—
—
—
2023年2月1日
—
103,432
77,574
77,573
—
—
—
2024年2月1日
—
—
98,918
74,188
74,187
—
—
2025年2月1日
—
—
—
68,757
51,567
51,567
—
2026年2月1日
—
—
—
—
50,603
37,952
37,952
91
目 录
该等证券已依据该证券第4（a）（2）条所载的豁免而发售及出售
作为发行人不涉及公开发行的交易。没有涉及一般招标或承销商在这类
提供和出售。
规则10b5-1交易计划
在我们的董事、高管管理我们证券交易的政策和程序允许的情况下
官员和其他雇员，有时，这些人中的一些人可能会建立符合
《交易法》第10b5-1条规则，以及与我们的普通股相关的类似计划和安排。
项目6。[保留]
92
目 录
项目7。管理层对财务状况和结果的讨论和分析
运营情况
除非上下文另有说明，本报告中提及“凯雷”、“公司”、“我们”、“我们”和“我们的”
指凯雷集团公司及其合并子公司。下面的讨论和分析要读在
连同合并财务报表及本年度报告中有关10-K表格的附注。
以下讨论包括我们对结束的年份的结果的比较2025年12月31日和2024.对于一个
讨论我们截至12月31日止年度的业绩，2023并对截至年底的年度结果进行比较12月31日，
2024和2023，见第二部分，项目7 "管理层的讨论与分析金融经营状况和经营成果”
我们截至本年度的10-K表格年度报告2024年12月31日，其中的具体讨论通过以下方式并入本文
参考。
概述
我们是全球最大的全球投资公司之一，在我们的业务中部署私人资本。我们进行
我们通过三个可报告的部门开展业务：全球私募股权、全球信贷和凯雷AlpInvest（原，
Global Investment Solutions）。
 
•全球私募股权—我们的全球私募股权部门为我们的收购、增长、房地产和
基础设施和自然资源基金。该部分还包括NGP建议的NGP套利基金。
截至2025年12月31日，我们的全球私募股权部门有1635亿美元在AUM和1014亿美元
在收费AUM中。
•全球信贷—我们的全球信贷部门为追求投资策略的基金和工具提供建议
包括保险解决方案、流动性信贷、机会性信贷、直接贷款、资产支持金融、航空
金融、基础设施信贷、跨平台信贷产品、全球资本市场。截至12月31日，
2025，我们的全球信贷部门有2113亿美元在AUM和1695亿美元在收费AUM中。
•凯雷阿尔卑斯投资—我们的Carlyle AlpInvest部门为追求
现有投资组合、管理的共同投资计划和一级基金的二次购买和融资
投资。截至2025年12月31日，我们的Carlyle AlpInvest部门有1020亿美元在AUM和$66.0
十亿在收费AUM中。
我们根据与我们管理的投资基金的合同安排赚取管理费并为其收费
为这些基金的投资组合公司提供交易咨询和监督服务。我们通常还会收到一个
来自投资基金的绩效费，可能是一种激励费用，也可能是一种特殊的剩余收益分配，
我们将其称为业绩分配或附带权益，如果特定的投资回报由
基金。根据美国公认会计原则（“U.S. GAAP”），我们被要求合并部分
我们建议的投资基金。然而，出于分部报告目的，我们列报收入和支出的基础是
拆分这些投资基金。参考说明15,分部报告，纳入合并财务报表
在这份10-K表格的年度报告中，了解有关我们根据以下规定报告的财务业绩之间差异的更多信息
美国公认会计原则和我们用于分部报告目的的财务业绩。
93
目 录
影响我们业务的趋势
股权市场在2025年收盘时达到或接近历史新高，美国、欧洲和
日本第四季度创历史新纪录。在欧洲，欧洲斯托克50指数上涨5%，年底上涨18%，而
日经指数当季上涨12%，全年累计涨超26%，牢牢超越1989年用时近35年的峰值
重新获得。美国第三季度回报率从强劲的第三季度开始放缓，标普 500指数上涨2.3%，为第四
季度和今年的16%，这标志着20年来首次使标普 500指数成为表现最差的主要股票指数。
虽然持续的经济增长和美国政府关门的解决方案帮助支撑了许多国家的势头
行业，对“人工智能泡沫”的担忧在11月加剧，并拖累了许多最大的科技股
一年中最后两个月的公司。产生了29%的年化回报的“宏伟7”，比上一
从2021年到2025年10月29日的峰值，五年内代表了超过一半的标普 500指数涨幅，该指数已经下降
从顶部（截至2026年2月24日）下跌7%，抵消了该指数其余部分的涨幅。相比之下，周期、价值、质量
年初以来因素走强；经过一段时间的大盘成长占优，定价更合理
价值股在2026年年初至今的表现已超过600个基点（“bps”）。整体而言，公开股票市场一直
最近几周波动较大；个股经历了明显的头条新闻、新AI的价格大幅波动
产品供应，以及“病毒式”研究报告。尤其是软件行业，因担心“人工智能颠覆”而遭到抛售，正在
截至2026年2月24日，今年迄今已下跌33%。与此同时，公私市场估值差距扩大至最大
2025年至少十年内的水平，美国的买断购买倍数降至息税前利润的11.2倍，
折旧、摊销（“EBITDA”），而公开市场估值升至17.7x EBITDA，低于约半
2021年达到18.2倍EBITDA的峰值。重要的是，这种估值差异并不是潜在业绩的反映。每一个
2019年以来的一年，包括截至2025年9月30日的十二个月，这代表了最新的私人市场数据，
收购公司中位数匹配或击败了标普中位数公司的收入和EBITDA增长率
500.
虽然美国第四季度整体GDP增长1.4%令人失望，但实际潜在需求由
对国内私人购买者的实际最终销售额（剔除了贸易、库存和政府支出的影响）是
更具韧性，以2.4%的年化率扩张。商业支出仍然是一个关键的贡献因素；我们的专有
投资组合数据显示，科技支出增长以创纪录的30%的年化率结束了这一年。与先前一致
季度，这一势头的大部分仍集中在与人工智能相关的投资上，尤其是数据中心，在这些投资中，硬件
出货量为7.5x高于2021年水平而资本支出在更大的基数上继续快速增长。虽然
许多观察人士关注经济对人工智能相关资本支出激增的“依赖”，越来越多的迹象表明
“挤出”其他形式的房地产开发，因为数据中心消耗了可投资有限供给的更大份额
资本。对于其他房地产领域而言，资本日益稀缺，为专注于其他领域的战略奠定了基础，例如我们的
拥有房地产基金，去寻找更大的机会产生更高的相对收益。尽管有建设性的宏观背景，
我们的投资组合数据表明，随着就业增长减速，美国劳动力市场动能进一步减弱
现在看来，这超出了移民执法带来的劳动力供应冲击所能解释的范围。一些招聘
随着公司重新评估工作流程并追求效率以创造
用于增加技术支持的服务支出的财政能力。最近的声明联邦公开市场委员会
（“FOMC”）然而，这表明他们不再像第四季度那样关心劳动力市场。
2025年，并对当前的政策利率感到满意。鉴于美联储的历史上偏鸽派，持续降温
就业和通胀指标可能会增加未来进一步宽松的可能性，尽管核心个人
消费支出（"PCE "）保持在3%水平附近的通胀主要获得两人的大部分时间
年。
在欧洲，有一种推动更大的战略自主性，这只能通过大幅增加
国防技术与系统的国产研制与生产。这些努力的早期迹象已经开始成为
更广泛的经济数据改善可见，工厂产出显着回升似乎与
国防相关命令。德国也是这种改善的一部分，尽管能源密集型工业生产仍然
比水平低大约20%在俄罗斯入侵乌克兰之前见过，势头可能取决于柏林能多快
将公共投资计划转化为已执行的支出。2025年，德国联邦投资增长17%，达到870亿欧元，
尽管仍比最初的预算低了近290亿欧元。在中国，关键的故事仍然是分歧
介于家庭消费和工业产出之间：2025年12月零售额同比仅增长0.9%，
2022年以来最慢速度，同时工业产出增长超5%，为美国贡献了创纪录的1.2万亿美元贸易顺差
年。在印度，我们的数据表明，在商品及服务税的支持下，国内需求以两年多来最快的速度增长
服务税改革和低通胀继续支持实际家庭收入。在日本，近期日元走势和
日本10年期国债收益率加剧了对财政可持续性以及主权债务或货币风险的担忧
危机。然而，这些担忧忽视了日本经济的关键属性。名义人均GDP增速为
过去五年的年化率接近3%，公共净债务看起来是可控的，尤其是从整体来看
更广泛的经济范围内的大量储蓄的镜头。利率正常化似乎更符合
94
目 录
经济正在摆脱通缩衰退，而不是陷入危机。日本政策制定者希望这一进程逐步展开，同时
保留竞争性汇率的好处。鉴于最近的选举结果，日本新领导层也可能
能够更快地推进其宣布的增加国防开支的计划，并可能放宽对向盟友出售武器的限制
和合作伙伴。这些转变可能会围绕增加的国防开支创造资本部署机会。
此外，税收改革可以通过增加家庭可支配收入和
支撑内需。
2025年全球并购（“M & A”）活动非常强劲，总量达5.1万亿美元，a
显着44%比2024年增长，是自2021年以来的最高年度交易量。第四季度是一年中最繁忙的季度，与
交易额超过1.5万亿美元，较上一季度增长19%，较去年同期增长57%。然而，头条新闻的数量是
受到转向更大交易的提振。2025年，平均交易规模为1.25亿美元，比2024年增长近50%，增长40%
比前五年（2020年至2024年）的平均规模增加。收购活动以类似的速度上升。在全球范围内，
金融赞助商宣布2025年6570亿美元的收购交易，比2024年高出约48%，目标交易为美国
在大宗交易激增的情况下，占全球交易量的近60%。第四季度，普通合伙人
宣布1550亿美元的全球杠杆收购，比去年同期高出近50%，尽管基础交易很重要
保持在420笔交易的低迷状态，前10笔交易占季度交易量的53%。尽管交易量巨大，
买断退出仍然缓慢。第四季度总退出量为1160亿美元2025年与第三名大致持平
季度，比2024年第四季度低18%；全球仅410家公司被完全剥离，最低
自2022年第四季度以来的季度退出统计。然而，首次公开发行（“IPO”）市场势头强劲
全年。第四季度，21家美国交易所上市IPO融资129亿美元，相比非常
第三季度表现强劲，但仍是自2021年第四季度以来按美元计算第二好的季度。活动仍然存在
集中在某些行业：软件和制药/医疗保健占交易的近60%和大约80%
收益。值得注意的是，仅Medline就占第四季度总收益的55%。总共有93家美汇
2025年全年上市IPO，收益总额434亿美元，交易和交易量分别增长21%和84%
期限，分别超过2024年。
信贷市场在2025年保持韧性，CLO市场创纪录的筹资支持了需求，以及一
强劲的并购活动、股息重组和再融资带来的新供应增加。而美国机构贷款活动在
2025年第四季度仍是有记录以来第二繁忙的一年，活动总额超过1万亿美元。欧洲杠杆贷款
在更有利的融资条件背景下的一波重新定价推动下，交易量比2024年增长了21%。价差
持续压缩，美国和欧洲的直接贷款交易定价分别为510bps和521bps，
两个地区的银团市场定价都远低于400bps。风险似乎没有受到影响，因为违约加上困境
杠杆贷款市场的交易所比第四季度下降了一个多百分点，到年底仅为
3.35%的利率；截至今年第三季度，私人信贷违约率仍低于2%2025（有数据的最新季度
可用）。
我们的套息基金投资组合受到赞赏8%2025年期间。在我们的全球私募股权部门中，我们的公司私人
股票基金升值7%，在我们最新的老式美国收购和日本收购基金中尤其具有实力，这
赞赏17%和33%，分别在年内，以及我们最新的欧洲科技基金，该基金升值20%期间
年。因此，我们的企业私募股权策略中的净应计业绩收入增加了。我们的基础设施
自然资源基金升值17%，我们的房地产基金升值了3%.我们的全球信贷套利基金（which
代表大约11%截至2025年12月31日的全球信贷剩余公允价值总额）升值16%2025年
和carry基金在我们的凯雷AlpInvest部门赞赏6%.
与大盘交易量低迷形成对比的是，2025年我们整个平台的交易活动有所回升
相对于2024年而言意义重大。我们生成341亿美元在2025年我们套利基金的已实现收益中，增长了19%
从上一年.我们在年内也持续成功执行公开发行，包括Medline的IPO，
这是2025年规模最大的公开发行。我们部署了545亿美元2025年期间在我们的平台上，超过25%
比2024年增加，其中包括104亿美元和142亿美元在我们的全球私募股权和凯雷投资资本中
AlpInvest细分市场，分别。在我们的全球信贷部分，部署299亿美元2025年包括关闭
九个新CLO，以及我们平台的总起源，包括51亿美元 在我们的直接贷款策略中，这有其
2025年第四季度发起的最高季度。与交易活动增加有关，我们的净交易
和投资组合咨询费2.060亿美元年度增加35%从1.525亿美元2024年。
我们有537亿美元在2025年的资本流入中，较2024年增长32%。年内流入包括
$70亿 在我们的常青财富产品中，促成管理资产同比增长近一倍在这
战略重点领域。我们还在2025年完成了我们在Carlyle AlpInvest的最大二级基金的筹资，该基金
反映了投资者寻求流动性和投资组合优化策略时对次级解决方案的需求。与$88十亿的
95
目 录
我们三个业务部门的可用资本，我们处于有利地位，可以在我们的全球投资中部署资本
平台。
值得注意发展
股息
在2月2026年，我们的董事会宣布向普通股股东派发每股0.35美元的季度股息
营业结束时的记录2026年2月16日，应于2026年2月20日.
优先票据发行
2025年9月，我们发行了8.00亿美元、2035年到期、利率为5.050%的优先票据。更多信息，见注6,
借款，至本年度报告第10-K表第II部分第8项的综合财务报表。
股份回购计划
我们的董事会将回购总授权重置为20亿美元以我们普通股的股份，有效
截至2026年2月26日。根据股份回购计划，我们的普通股股份可能会不时回购至
时间在公开市场交易、私下协商交易或其他方面，包括通过规则10b5-1计划。The
回购普通股的时间和实际股数将取决于多种因素，包括法律
要求与价格、经济、市场条件。除回购普通股外，股份回购
计划用于支付根据授予的基于股权的奖励的净股份结算时的预扣税金额
向我们的股权激励计划或以其他方式根据本应向
奖项持有人。回购计划可随时暂停或终止，且没有规定的期限
达特e.
关键财务措施
我们的关键财务指标和运营指标将在以下页面中讨论。附加信息
关于美国公认会计原则措施和我们的其他重要会计政策，可在附注中找到2,重大事项摘要
会计政策，至本年度报告所载的合并财务报表表格10-K。
收入
收入主要包括基金管理费,奖励费用、投资收益（含业绩
拨款，我们对我们基金的投资的已实现和未实现收益，以及其他本金投资），以及利息
和其他收入.
基金管理费. 基金管理费包括管理费以及交易和投资组合顾问费。
我们通过向我们持有普通合伙人权益的基金或向基金或
与我们有投资咨询或投资管理协议的某些投资组合公司。这些费用是
主要来自于高度可预测和稳定的传统封闭式、长期基金，或者永续资本
产品定义如下。管理费还包括追赶性管理费，属于偶发性和
表示在基金的后续关闭中向基金投资者收取的管理费，适用于从
费用起始日及随后的截止日期。我们还通过CLO和其他结构化交易赚取管理费
产品。
交易和投资组合咨询费一般包括凯雷全球资本产生的资本市场费用
与债务和股本证券的承销、发行和配售相关活动以及贷款相关的市场
为我们的投资组合公司和第三方客户进行联合，这些公司通常不会受到所描述的回扣抵消
以下是关于我们最近的年份（但受制于下文针对较老基金规定的回扣抵消）。
承销费包括我们参与承销商的证券发行产生的收益、损失和费用
辛迪加。
交易和投资组合咨询费还包括我们收到的交易和投资组合咨询服务费用
我们提供给我们的投资组合公司。当包含在单独的合同协议中时，我们确认交易和
当履约义务已得到履行且合理收取时，这些服务的投资组合顾问费
96
目 录
放心。我们通常被要求用所赚取的交易和顾问费来抵消我们的基金管理费，我们
简称“返利抵消”。
投资组合顾问费、交易费和资本市场费用的确认可以是不稳定的，因为它们是
主要由我们基金内的投资活动产生，因此受到我们的投资步伐或其他资本的影响
我们投资组合公司的交易。
奖励费用.奖励费用包括根据管理层基于绩效的激励安排合同s
当管理资产收益率超过一定的基准收益率或其他业绩目标时。在这样的
安排，激励费用在达到业绩基准时确认。
投资收益（亏损）.投资收益（亏损）包括我们的业绩分配以及已实现和
我们的权益法投资和其他主要投资产生的未实现损益。
业绩分配主要包括基金有限合伙人基于业绩的资本分配给
美国，通常被称为附带权益，来自我们的某些投资基金，我们称之为“附带权益基金”。
附带权益收入由凯雷在我们基金投资的估值升值超过一定时确认
每个各自的合伙协议中规定的回报障碍，并基于根据规定应支付给我们的金额
在每个期末向基金合伙协议提交，如同基金在该日期清算一样。因此，金额
确认为业绩分配的附带权益反映了我们在关联公司的公允价值损益中所占的份额
基金的基础投资以其当时的公允价值相对于截至上年末的公允价值计量
期间。因此，在适用的报告期间获得的业绩分配不代表任何未来期间，
由于公允价值是基于截至报告日的普遍情况。进一步参考“—影响我们业务的趋势”
讨论。
对于任何特定时期，我们运营报表上的业绩分配收入可能包括
先前确认的业绩分配是由于特定基金的价值下降导致
迄今为止获得的累计绩效分配。由于基金回报障碍是累积性的，此前公认的
在低于特定基金门槛率的升值时期，业绩分配也可能发生逆转。
此外，当绩效分配实现时，未实现的绩效分配反转，未实现
如果已实现的绩效分配金额超过绩效分配总额，则绩效分配可能为负值
期间产生的。实现的业绩分配的时间和接收随我们套利基金的生命周期而变化
而且我们开始计提业绩分配的时间和实现的时间之间往往存在差异。的时机
我们的Carlyle AlpInvest、Carlyle Aviation和Abingworth基金的业绩分配实现通常晚于
根据此类安排的条款，在我们的其他套利基金中。
在我们与AlpInvest和Abingworth的历史所有者和管理团队的安排下，金额
我们有权获得的附带权益各不相同。在某些情况下，我们有权获得15%的附带权益
AlpInvest历史所有者对2011年至2020年期间的承诺。在某些情况下，携带
在荷兰，与AlpInvest基金工具相关的利息需缴纳实体层面的所得税。此外，在
与收购Abingworth有关，我们有权获得从某些Abingworth产生的15%的附带权益
资金。
如果基金的投资价值下降到以下，已实现的附带权益可能会被追回或回馈给基金
某些回报障碍，因基金而异。这一数额被称为“回馈义务”。在所有情况下，每个
投资基金在评估附带权益和潜在回馈义务时被单独考虑。见注8,
承诺与或有事项，至本年度报告第II部第8项的综合财务报表表格10-
K获取更多信息。
某一时点的应计业绩分配和应计回馈义务假设清算
以当时的公允价值计算基金的投资。每个投资基金在评估carried时单独考虑
利息和潜在的回馈义务。这些资产和负债将继续按照公允
基金投资的价值，直到它们实现。该公司使用“净应计业绩收入”来指
扣除（i）应计回赠义务、（ii）应计业绩分配后的应计业绩分配汇总
相关补偿，（iii）业绩分配相关税收义务，以及（iv）应计业绩分配归属
至非控股权益。净应计业绩收入不包括任何净应计业绩分配和奖励
已实现但将在后续期间收取的费用，以及应计绩效收入净额
在我们的非公认会计准则财务指标中实现时，作为与费用相关的业绩收入呈现。已实现业绩
尚未支付的与分配相关的薪酬也不包括在我们的净应计业绩分配中。
97
目 录
此外，已实现的业绩分配可能会在未来期间转回，前提是这些金额成为
受制于回馈义务。自凯雷成立以来实现的回馈义务总额总计
2.57亿美元,1.756亿美元其中与各种传统能源基金有关。鉴于现任和前任高级
凯雷专业人士和凯雷控股合伙企业的其他有限合伙人负责支付大部分
已实现的回馈义务，仅8710万美元的2.57亿美元自
成立归功于凯雷。本公司该等义务部分的回赠义务的实现
减少实现期间的可分配收益。此外，每个持有附带权益股权的个人
由我们的资金产生，并且是已实现附带权益的接收方，通常会签署担保协议或合伙
同意个人有义务返还他/她在任何已实现附带权益金额中的按比例份额
以前分发的，后来被收回。据此，作为业绩分配补偿的附带权益为
须在资助回馈义务的情况下返还给公司。一般来说，实际的回馈责任，如果有的话，
直到基金的生命周期结束才会到期。
此外，在我们对非GAAP业绩的讨论中，我们使用“已实现的净业绩收入”一词来指
从我们的基金中实现业绩分配和激励费用，扣除分配给我们投资的部分
专业人士、其他雇员以及与归属于某些合作伙伴的附带权益相关的某些税务费用和
雇员，反映为已实现的绩效分配和激励费用相关的薪酬支出。见“—
Non-GAAP财务指标”和“—分部分析”确认的已实现业绩净收入金额
每个时期和相关讨论。
投资收益也代表我们主要投资的已实现和未实现损益，包括
我们对未合并的凯雷基金的投资，以及我们对NGP的战略投资如下所述。已实现
本金投资收益（损失）在我们赎回全部或部分投资时或在我们收到或到期时记录
现金收入，如股息或分配。已实现的本金投资损失也记录在一项投资
被视为永久受损或一文不值。公允变动导致未实现本金投资收益（亏损）
标的投资的价值，以及之前确认的未实现收益（亏损）的转回在当时A
投资实现。
我们以权益会计法核算我们对NGP的投资。我们对NGP的投资包括
NGP Management和NGP建议的某些套利基金的普通合伙人的股权。继
重组我们于2025年3月对NGP的战略投资的条款（“重组”），我们在NGP的股权
管理层有权分配相当于NGP赚取的管理费相关收入的55.0%的收入
对现有基金进行管理，对2024年12月31日后持有初始收盘的所有NGP基金最高可达55.0%，
包括NGP在2025年至2028年对这类未来NGP基金保留的所有管理费。我们的
对NGP Carry Funds的普通合伙人的投资使我们有权获得高达47.5%收到的绩效分配的
来自NGP基金普通合伙人。有关我们对NGP和重组的战略投资的更多信息，
参考说明4,投资，至本年度报告第10-K表第II部分第8项的综合财务报表。
我们从NGP管理费相关收入中记录我们的股权收益分配的投资收益（亏损）和
我们在NGP管理的任何分配费用中的份额，以及与补偿要素相关的费用
战略投资和任何减值费用。我们还从NGP业绩中记录我们的股权收益分配
权益法投资的本金投资收益（亏损）分配，而不是我们的业绩分配
合并经营报表。我们不控制或管理NGP。而且，我们不经营NGP的业务，有
在NGP董事会任职或担任NGP赞助的任何投资基金的投资顾问，我们也不指导
NGP的任何投资组合公司的运营情况。虽然我们对NGP在外部的某些重大行动拥有同意权
NGP业务的正常过程（包括，例如，对修订
我们所投资的实体的组织文件，NGP赚取的管理费流的变化下
其基金协议，或NGP等类似项目产生某些债务），我们没有投票权或同意
选择由NGP基金进行投资的任何NGP投资委员会的权利。
利息及其他收入.利息和其他收入主要是偿还发生在
代表我们的资金，以及我们赚取的利息收入，例如从我们的现金和货币市场账户和其他
投资，包括CLO优先和次级票据。
合并基金的利息及其他收入.主要是合并基金的利息和其他收入
表示合并CLO的资产所赚取的利息。
合并基金投资净收益. 合并基金投资净收益一般测量
合并基金资产与负债公允价值差额变动。收入（亏损）表明
98
目 录
合并基金资产的公允价值比公允价值升值更多（更少）或贬值更少（更多）
合并基金的负债。收入或亏损不一定代表投资表现
合并基金，不影响凯雷为其管理所获得的管理或激励费用
合并资金。归属于有限合伙人的合并基金净投资收益（亏损）部分
投资者分配给非控制性权益。因此，收入或亏损预计不会对
公司投资于合并基金的资本以外的收入或盈利能力.而且，
尽管合并基金的资产根据美国公认会计原则并入我们的资产负债表，但最终我们
对这类资产没有追索权，这类负债一般对我们没有追索权。因此，收入或损失从
合并基金一般不会影响我们普通股股东可用的资产。
费用
薪酬和福利.薪酬包括工资、奖金、基于股权的薪酬、绩效
付款安排。奖金在与其相关的服务期内累计。
我们将由于我们的业绩分配和激励费用部分确认为补偿费用
员工、凯雷高级专业人士、顾问和运营主管的方式与我们认可的方式一致
业绩分配和奖励费收入。这些金额作为补偿费用一并入账
与相关的业绩分配和奖励费收入，并在支付前确认为应计部分
赔偿和福利责任。与业绩分配和激励费用有关的补偿在
相关的业绩分配和激励费用实现，而不是在此类业绩分配和激励费用
是应计的。基金没有统一分配业绩分配和激励费用给我们的员工，高级
凯雷专业人士、顾问和运营主管。然而，我们一般会在60%至70%的范围内配置
对我们员工的绩效分配和奖励费。
此外，我们还实施了各种基于股权的薪酬安排，要求高级凯雷
专业人员和其他雇员提供服务的服务期一般为一年到四年为了归属
在适用的股权中，根据美国公认会计原则，这将导致当前和未来期间的补偿费用。
在我们的某些基于股权的薪酬安排中，归属是基于某些业绩目标的实现
或市场状况。见注14,基于股权的薪酬，至第二部分合并财务报表项目8之
这份关于表格10-K的年度报告，以获取更多信息。与所有股权相关的补偿费用
薪酬补助不包括在与费用相关的收益和可分配收益中。
我们可能会雇佣更多的个人，整体薪酬水平可能会相应提高，这可能会导致
在薪酬和福利支出的增加中。由于之前的收购，我们有相关费用
采取盈利和利润参与形式的或有对价，其中部分体现为补偿
费用。
一般、行政和其他费用.一般、行政和其他费用包括占用和
设备费用和其他费用，主要包括专业费用，包括与我们的全球
监管合规计划、筹资的外部成本、差旅和相关费用、通信和信息
务、折旧摊销（含无形资产摊销和减值）、坏账费用、外
货币交易。我们预计，一般、行政和其他费用将因不经常发生或
不寻常的项目，例如无形资产或租赁使用权资产和费用的减值或保险赔偿
与诉讼和意外事件有关。另外，在重大筹资期间，只要我们使用第三方
协助我们的筹款工作，我们的一般、行政及其他开支可能会相应增加。同样，我们的
一般、行政和其他费用可能会因专业费用和其他费用作为到期的一部分而增加
与战略收购和新产品开发相关的勤奋。此外，我们预计，一般、行政
及其他费用会因外汇交易的影响而在不同时期波动。
合并基金的利息及其他开支.合并基金的利息和其他费用由
主要是主要与合并CLO的贷款、专业费用和其他第三方费用相关的利息支出。
所得税。所得税采用资产负债法核算。在这种方法下，
递延所得税资产和负债确认为账面差异的预期未来税务后果
资产和负债的金额及其各自的计税基础，使用目前颁布的税率。对递延所得税的影响
税率变动的资产和负债在该变动颁布期间确认为收入。递延税
当部分或全部递延所得税资产很可能不
实现了。
99
目 录
合并实体中的非控股权益。合并实体的非控制性权益代表
非我们持有的合并实体的股权部分。这些权益将根据普通合伙人分配进行调整。
每股普通股收益。我们按照ASC 260计算每股普通股收益，每股收益
分享.每股普通股基本收益的计算方法是将归属于普通股的净收益（亏损）除以
公司按该期间已发行普通股的加权平均数。稀释每股普通股收益
反映了所有稀释性证券的假定转换。见注12,每股普通股收益，对合并后的
本年度报告第10-K表格第II部分第8项中的财务报表，以获取更多信息。
非GAAP财务指标
可分配收益。可分配收益（distributable earnings，简称“DE”）是我们行业中使用的关键绩效基准，是
定期评估做出资源部署和补偿决策，以及评估我们三者的绩效
段。我们还在我们的预算编制、预测以及我们分部的整体管理中使用了DEE。我们认为
报告DE有助于了解我们的业务，投资者应该审查相同的补充财务措施
管理层用来分析我们的分部业绩。DE旨在显示已实现净收益的金额，但不
合并基金合并的影响。DE源自我们分部报告的结果，是一个额外的
衡量绩效的措施。
可分配收益不同于按照美国计算的所得税拨备前收入（亏损）
GAAP in that it包括与某些国外业绩收入相关的某些税收费用（由业绩
分配和激励费用），且不包括未实现的业绩分配和相关补偿费用，
未实现本金投资收益、股权报酬费用、归属于非凯雷的净收益（亏损）
对合并实体的权益，或与凯雷公司行动和非经常性项目相关的费用（贷项）影响
期的可比性，不能反映公司的经营业绩。有关的收费（贷项）
凯雷企业行动和非经常性项目包括：与转换相关的费用、与
收购、处置或战略投资、应收税款协议负债的变化、摊销和任何
与收购的无形资产相关的减值费用，与收购和处置相关的交易成本，
与盈利和或有对价相关的费用，包括与估计公允相关的损益
与收购或战略投资、减值费用一起发行的或有对价的价值
与租赁使用权资产相关、债务报废损益、与合同相关的费用
终止和员工遣散，以及影响期间可比性且不具反映性的非经常性项目
公司的经营业绩。我们认为，这些项目的纳入或排除为投资者提供了一个
有意义地表明我们的核心经营业绩。这项措施是补充，除了
而不是代替在“—综合经营成果”下进一步讨论的经营成果编制于
按照美国公认会计原则。
费相关收益。Fee related earnings，或“FRE”，是DEE的一个组成部分，用于评估该组织的能力
业务以支付基数补偿和运营费用从总费用收入。FRE调整DE以排除已实现净额
业绩收入、投资凯雷基金实现的本金投资收益、净利息（利息
收入减去利息支出）。与费用相关的收益包括与费用相关的业绩收入和相关补偿
费用。与费用相关的绩效收入表示绩效收入的已实现部分，该部分被计量和
经常性收到，不依赖于变现事件，且无回馈风险。
运营指标
我们监控资产管理行业常见的某些运营指标。
管理下的收费资产。管理下的收费资产或收费AUM指的是
我们管理或建议的资产，我们从中获得经常性基金管理费。我们的收费AUM一般以
在以下情况之一上，一旦费用已已激活:
(a)有限合伙人资本承诺额，一般为原始投资期限的套息基金
未到期且在承诺费期内为AlpInvest carry funds（见“收费AUM基于
资本承诺”在下表中对该构成部分各期的金额）；
(b)有限合伙人按成本投入资本的剩余金额，一般为套利基金和某些共同-
原投资期限届满的投资工具（详见“基于已投资的收费AUM
资本”在下表中为该构成部分各期的金额）；
100
目 录
（c）我们的CLO和其他证券化工具按面值计算的总收费抵押品余额金额，作为
在基金契约中定义（2020年前CLO年份一般不包括股票和违约头寸）
截至季度截止日；
（d）特定套利基金和常青产品资产净值的外部投资者部分（详见“收费收益
基于资产净值的AUM”，见下表，说明这一构成部分各期的金额）；
（e）根据战略咨询服务协议投资的Fortitude普通账户资产的公允价值（详见
下表“基于公允价值的收费AUM及其他”）；
（f）的总资产（包括以杠杆取得的资产）为某些跨平台信贷和直接贷款
产品，不包括我们其中一间业务发展公司的现金及现金等价物（包括在“费用-
按公允价值赚取AUM及其他”见下表）；及
（g）投入资本的成本或公允价值中的较低者，通常对于AlpInvest进行承担费的基金
期限届满且投资期限届满的特定套利基金，（包含在“收费收益
基于公允价值和其他的AUM”见下表）。
下图展示了每期按细分市场划分的收费AUM，单位为十亿。
1
下表详细列出了每个时期按其各自组成部分划分的收费AUM。
 
截至12月31日，
 
2025
2024
合并结果
（百万美元）
收费AUM的组成部分
基于资本承诺的收费AUM
$71,611
$58,885
基于投入资本的收费AUM
80,814
81,826
基于抵押品余额的收费AUM，按面值
44,455
45,890
基于资产净值的收费AUM
30,151
23,369
基于公允价值的收费AUM和其他
109,747
94,388
余额，期末(1)
$336,778
$304,358
(1)截至2025年12月31日和2024排除168亿美元和228亿美元分别为待定收费AUM
尚未启动收费的。
101
目 录
下表提供了收费AUM的期间前滚。
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
合并结果
（百万美元）
收费AUM前滚
余额，期初
$304,358
$307,418
流入(1)
55,584
32,971
流出（含变现）(2)
(29,787)
(31,289)
市场活动&其他(3)
1,845
(1,856)
外汇(4)
4,778
(2,886)
余额，期末
$336,778
$304,358
(1)流入代表由我们的套息基金或单独管理账户筹集的有限合伙人资本，其管理费基于
期内激活承诺，投资于管理费所依据车辆的收费承诺
在投入资本上，新CLO发行、再保险等交易的收费抵押品余额，以及在Fortitude
管理费用基于资产净值的车辆总认购额。流入不包括筹资金额
费用尚未激活的期间，称为待收费赚取AUM。
(2)流出表示根据按成本或公允计算的剩余投入资本收取管理费的车辆变现的影响
值、投资期、加权平均投资期或承诺费期有
期间到期，不再收费的基金减持，我们的开放式基金出现毛赎回，资金流出
来自我们的流动性信贷产品。期间根据承诺赚取管理费的基金的分配不影响
收费AUM。
(3)Market Activity & Other表示我们的套息基金中组合投资的已实现和未实现收益（损失），基于较低
成本或公允价值与资产净值、以资产总值为基础的收费基金的活动、毅力的公允价值变动
战略咨询服务协议涵盖的一般账户资产。
(4)外汇代表外汇汇率波动对我们非美元计价换算的影响
资金。该期间的活动按该期间的平均汇率换算。期末余额按截至
期末。
按影响收费AUM的活动细分详细讨论参考“—分部分析”
按分段列报的每一期。
管理下的资产。管理下的资产或“AUM”是指我们管理或建议的资产。我们的AUM
一般等于以下:
（a）我们的套息基金及相关共同投资工具、独立管理账户的合计公允价值，加上
凯雷有权从这些基金和工具的投资者那里调用的资本（包括凯雷承诺
这些资金和工具以及凯雷高级专业人士和员工的资金和工具）根据其资本条款
对这些资金和工具的承诺；
(b)本署票据按面值或本金总额计算的抵押品余额及本金现金总额
CLO及其他结构性产品（包括所有持仓）；
（c）某些套息基金和常青产品的资产净值；
（d）根据战略咨询服务协议投资的Fortitude一般账户资产的公允价值；及
（e）某些跨平台信贷和直接借贷产品的总资产（包括加杠杆取得的资产），
加上凯雷有权根据其资本条款从这些工具的投资者那里收回的资本
对这些车辆的承诺。
102
目 录
下图显示了每个时期按细分市场划分的总AUM，单位为十亿。
13
我们在AUM和收费AUM的计算中包括NGP建议的NGP能源基金。我们的
AUM的计算还包括通过凯雷附属公司为投资Fortitude筹集的第三方资本
投资基金以及与基金一起直接投资Fortitude的战略投资者。AUM和收费收入
与Fortitude的战略咨询服务协议相关的AUM包含投资的资产净值
凯雷产品。这些金额也反映在它们所处策略的AUM和收费AUM中
投资。
对于我们的大多数全球私募股权和凯雷AlpInvest套利基金，总AUM包括公允价值
资本投入，而收费AUM包括资本承诺金额或剩余投资金额
资，视基金原投资期限是否届满而定。因此，收费AUM可能
当剩余投资的合计公允价值低于这些投资的成本时，大于总AUM。
我们对AUM和收费AUM的计算可能与其他资产管理公司的计算有所不同。结果，
这些措施可能无法与其他资产管理公司提出的类似措施相媲美。此外，我们计算的
AUM（但不包括收费AUM）包括未收回的承诺，以及投入资本的公允价值，我们的投资
来自凯雷和我们人员的资金，无论此类承诺或投入资金是否受管理
费用或绩效分配。我们对AUM或收费AUM的计算并非基于AUM的任何定义或
我们管理或建议的投资基金的管理协议中规定的收费AUM。
我们通常使用收费AUM作为衡量我们赚取经常性收入的资产变化的指标
管理费。总AUM往往是我们投资和筹资业绩的更好衡量标准，因为它反映了
按公允价值加上可用资本的投资。
103
目 录
下表提供了总AUM的各期前滚。
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
 
（百万美元）
合并结果
总资产管理规模前移
余额，期初
$441,020
$425,994
流入(1)
53,692
40,781
流出（含变现）(2)
(43,280)
(36,575)
市场活动&其他(3)
18,046
15,220
外汇(4)
7,389
(4,400)
余额，期末
$476,867
$441,020
(1)流入一般反映了Fortitude的筹资总额、再保险和其他交易的影响，以及企业收购
期间，如果有的话。对于以外币计价的基金或工具，这反映了按平均季度汇率换算的情况。
(2)流出包括在我们的套息基金、相关的共同投资工具中扣除可召回或可回收金额的分配，以及单独
管理账户、我们开放式产品的总赎回、流动性信贷产品的流出以及到期可用
资本。
(3)Market Activity & Other通常表示我们的套息基金中投资组合的已实现和未实现收益（损失）和
相关的跟投工具，以及单独管理的账户，以及费用、支出和非投资收益的净影响，
我司业务拓展公司总资产价值变动、毅力股份一般账户资产公允价值变动
战略咨询服务协议涵盖，以及AUM的其他变化。
(4)外汇代表外汇汇率波动对我们非美元计价换算的影响
资金。该期间的活动按该期间的平均汇率换算。期末余额按截至
期末。
关于影响总AUM的活动，按分部进行详细讨论，请参考“—分部分析”
所呈现的每一个时期。
可用资金。“可用资本”是指可供调用的资本承诺额
投资，对于通过基金信贷工具提供资金并预计将从
晚些时候的投资者，加上除主动投资之外的基金层面的任何额外资产/负债。以前的金额
called可能会在某些分配后被添加回可用资本。“到期可用资本”发生在基金
已经过了投资和后续时期，不能再将资本投入新的或现有的交易。任何剩余
可用资本，通常是循环分配或为后续期间建立的特定储备的结果
均未提取，只能调用费用和开支，因此从总AUM计算中删除。
永续资本. “永续资本”是指我们管理或建议的资产，其期限不定，并为
没有立即要求在实现以此类投资进行的投资时向投资者返还资本
资本，适用法律要求的除外。Perpetual Capital可能会在某些情况下大幅减少或终止
条件，包括估值变化和支付给投资者的款项减少，包括通过投资者选举
赎回其投资、股息支付及其他付款义务，以及终止或未能续期
各自的投资顾问协议。永续资本包括：（a）根据策略顾问管理的资产
与Fortitude的服务协议，（b）我们的Core Plus房地产基金，（c）我们的业务发展公司和某些其他
直接贷款产品，（d）Carlyle Tactical Private Credit Fund（“CTAC”），（e）我们的封闭式要约收购Carlyle AlpInvest
Private Markets（“CAPM”）和Carlyle AlpInvest Private Markets Secondaries（“CAPS”）基金，以及（f）某些其他结构化
信贷产品。截至2025年12月31日，我们的总AUM和收费AUM包括在内1154亿美元和1109亿美元,
分别为永续资本。我们的永续资本总AUM和收费AUM，不包括管理下的资产
与Fortitude的战略咨询服务协议，是350亿美元和305亿美元分别截至12月31日，
2025.
履约费合格AUM。“绩效费合格AUM”表示我们所在基金的AUM
有权获得业绩分配，包括这些基金投资的公允价值（我们将其称为
“履约费合格公允价值”）及其可用资本。履约费合格公允价值为“履约费-
产生”当关联基金已达到基金条款规定的特定投资回报时
协议，并在截至季度末报告日计提绩效收入。业绩分配为
104
目 录
被视为与费用相关的绩效收入被排除在这些指标之外。截至2025年12月31日，我们的总AUM包括
2355亿美元绩效费合格AUM。
合并某些凯雷基金
公司将其通过多数投票权或作为主要控制的所有实体合并
可变利益实体的受益人。我们合并的实体统称为我们的合并基金
合并财务报表。合并基金的资产和负债一般在单独的法律范围内持有
实体，因此，合并基金的资产无法用于支持我们的经营活动，同样，
合并基金的负债对我们没有追索权。截至2025年12月31日，我们的合并基金代表
大约4%我们的AUM；2%我们的管理费；和4%我们的总投资收益或亏损的
截至本年度的未合并基准2025年12月31日.
根据合并指引，我们不需要在财务报表中合并大部分投资
我们建议的基金。然而，我们合并某些CLO和我们建议的某些其他基金，以及我们的基金数量
由于我们的资产负债表投资于新产品的资本的影响，合并所需的资金一直在增加
以及我们通过对Fortitude的投资对基金的间接兴趣（见注4,投资).截至2025年12月31日，the
合并基金的资产和负债主要与我们的合并CLO有关，后者持有约
110亿美元总资产。此外，合并基金的投资包括大约11亿美元有关
已与我们的全球私募股权部门的投资基金建立桥梁的投资。
通常，合并基金的合并对我们的资产、负债和现金流有毛额增加的影响
但对归属于公司的净利润没有净影响。的大部分净经济所有权权益
合并基金在合并财务报表中作为合并实体的非控制性权益反映。
然而，在某些合并基金中，特别是那些我们选择额外投资金额或过桥的基金
投资于新的投资领域，非控股权益的重要性较低，并可能影响归属于
普通股股东.
合并基金并非所有呈报期间的同一实体。未来期间的合并基金
可能因基金条款变更、新基金组建、基金终止而发生变化。因为只有一小部分
我们的基金是合并的，合并基金的表现不一定符合或代表
我们所有基金的综合业绩趋势。
关于我们的合并政策和某些基金合并的更多信息，见注2,摘要
重要会计政策，至本年度报告所载的合并财务报表表格10-K。
合并经营业绩
下表和讨论列出了有关我们这些年的综合经营业绩的信息
结束了2025年12月31日和2024.我们的合并财务报表是在基本相同的基础上编制的
对于所呈现的所有历史时期；然而，C合并基金并非显示的所有时期的实体都是相同的，原因是
基金条款的变更及基金的创设和终止。如上所述，这些基金的合并
主要有合并基金的利息及其他收入增加的影响，利息及其他开支
合并基金、基金初始成立当年合并基金的投资净收益（亏损）
合并。the consolidation of th这些基金对期内归属于公司的净收益没有影响
提出了。
105
目 录
 
截至12月31日止年度，
改变
 
2025
2024
$
%
 
（百万美元）
收入
基金管理费
$2,396.6
$2,188.1
$208.5
10%
奖励费用
190.5
133.5
57.0
43%
投资收益
业绩分配
1,222.5
2,015.7
(793.2)
(39)%
本金投资收益
119.2
238.7
(119.5)
(50)%
总投资收益
1,341.7
2,254.4
(912.7)
(40)%
利息及其他收入
215.7
218.2
(2.5)
(1)%
合并基金的利息及其他收入
635.3
631.6
3.7
1%
总收入
4,779.8
5,425.8
(646.0)
(12)%
费用
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利
895.2
875.5
19.7
2%
基于股权的薪酬
374.7
467.9
(93.2)
(20)%
业绩分配和激励费用相关
Compensation
936.3
1,361.5
(425.2)
(31)%
薪酬和福利总额
2,206.2
2,704.9
(498.7)
(18)%
一般、行政和其他费用
784.3
665.6
118.7
18%
利息
123.9
121.0
2.9
2%
合并基金的利息及其他开支
624.3
564.9
59.4
11%
其他营业外支出（收入）
(0.2)
(0.3)
0.1
(33)%
费用总额
3,738.5
4,056.1
(317.6)
(8)%
其他收益
合并基金投资净收益
117.9
24.0
93.9
NM
计提所得税前的收入
1,159.2
1,393.7
(234.5)
(17)%
准备金
214.5
302.6
(88.1)
(29)%
净收入
944.7
1,091.1
(146.4)
(13)%
归属于综合非控股权益的净利润
实体
136.0
70.7
65.3
92%
归属于The Carlyle Group Inc.的净利润共同
股东
$808.7
$1,020.4
$(211.7)
(21)%
NM-没有意义。
106
目 录
收入
基金管理费.基金管理费增加了 2.085亿美元，或10%，截至本年度12月31日，
2025与2024，主要原因如下：
截至12月31日止年度，
2025年对2024年
（百万美元）
若干新募集资金自投资期开始之管理费增加
根据承诺收取费用的基金及基金中增量募集的影响
哪个激活了前期费用
$232.9
由承付转为投资的基础变动导致的管理费净减少额
资金和某些基金的利率下调，以及基金净投资活动的影响
其管理费以投入资本为基础，包括基数变动的影响下
与Fortitude的战略咨询服务协议
(132.8)
处于募集期的基金后续结账追缴管理费增加
46.8
交易和投资组合咨询费增加
53.5
所有其他变化(1)
8.1
合计增加在基金管理费(2)
$208.5
(1)结束的一年2025年12月31日包括某些航空领域约1900万美元的追赶型次级管理费
资金。
(2)基金管理费的总增长不包括我们从NGP管理费相关收入中获得的权益收益分配。我们
不控制NGP，并将我们对NGP的战略投资作为美国公认会计原则下的权益法投资入账。因此，基金
与NGP相关的管理费用包含在我们的美国公认会计原则结果中的本金投资收入（亏损）中。
No基金在报告的任何期间产生了超过基金管理费总额的10%。2025年，平均收费-
我们的凯雷AlpInvest和全球信贷部门的AUM收入分别增长约21%和5%，相对
2024年的平均余额，而2025年全球私募股权的平均收费AUM相对于
2024年平均余额。因此，基金管理费上涨的有凯雷AlpInvest和Global Credit，而Global
私募股权有所减少，这部分是由于我们的企业私募股权战略和步骤中的收购基金规模较小-
利率或基础的下降以及实现,部分被我们的Global Private中某些产品的激活费用所抵消
股权部分。截至2025年12月31日止年度的追赶管理费增加主要归因于
我们的Carlyle AlpInvest部门。我们预计与凯雷AlpInvest部门相关的追赶性管理费用将
与2025年相比，2026年有所下降，因为我们最近一年的二级和投资组合金融基金的筹资
于2025年结束。
基金管理费包括交易和投资组合顾问费，扣除回扣抵消，2.060亿美元 和
1.525亿美元结束的那些年2025年12月31日和2024，分别。这些费用主要包括资本市场
凯雷全球资本市场产生的费用。投资组合顾问费、交易费、资
市场费用可能会波动，因为它们主要是由我们基金内的投资活动产生的，因此会受到影响
根据我们的投资步伐。有关我们的投资活动和更广泛的讨论，请参阅“—影响我们业务的趋势”
市场趋势。
107
目 录
投资收益.投资收益减少 9亿美元截至本年度2025年12月31日与
2024，其中包括减少在绩效分配中8亿美元和减少在本金投资收益（亏损）
的0.1亿美元. 投资收益构成部分列示于下表：
截至12月31日止年度，
改变
2025
2024
$
%
（百万美元）
业绩分配
$1,222.5
$2,015.7
$(793.2)
(39)%
本金投资收益：
来自NGP的投资收益，其中包括业绩
拨款
(28.2)
103.6
(131.8)
(127)%
我们套利基金的投资收益：
全球私募股权
40.4
35.3
5.1
14%
全球信贷
13.6
12.3
1.3
11%
凯雷阿尔卑斯投资
14.0
6.4
7.6
119%
来自我们CLO的投资（亏损）收入
(15.9)
23.0
(38.9)
NM
来自凯雷FRL的投资收益
29.8
33.8
(4.0)
(12)%
来自我们其他全球信贷产品的投资收益（亏损）
15.4
(4.8)
20.2
NM
外币套期保值投资收益
2.1
4.0
(1.9)
(48)%
所有其他投资收益（亏损）
48.0
25.1
22.9
91%
本金投资收益合计
119.2
238.7
(119.5)
(50)%
总投资收益
$1,341.7
$2,254.4
$(912.7)
(40)%
业绩分配.截止年度按分部划分的业绩分配2025年12月31日和2024
包括以下内容：
截至12月31日止年度，
改变
2025
2024
$
%
（百万美元）
全球私募股权
$680.9
$1,559.9
$(879.0)
(56)%
全球信贷
282.6
227.7
54.9
24%
凯雷阿尔卑斯投资
259.0
228.1
30.9
14%
业绩分配总额
$1,222.5
$2,015.7
$(793.2)
(39)%
业绩分配截至本年度2025年12月31日 包括在内:
•在全球私募股权部分，业绩分配应计主要是由升值驱动的
正大七期、正大八期，以及我们的基础设施和自然资源基金，部分被业绩反转所抵消
受优先回报影响驱动的CAP V中的分配应计。
•在全球信贷部分，业绩分配应计主要是由SASOF升值推动的
V、CCOF II和CCOF III。
•在Carlyle AlpInvest部门，业绩分配应计主要是由ASF升值推动的
VIII、ACF VIII、ASF VII.
截至本年度的业绩分配2024年12月31日包括：
•在全球私募股权部分，业绩分配应计主要是由升值驱动的
CP VII，并在较小程度上升值CP VIII，部分被业绩分配的逆转所抵消
反映投资组合折旧的CEP V中的应计项目。
108
目 录
•在全球信贷部分，应计业绩分配主要是由我们的升值驱动的
机会主义信贷资金。
•在凯雷AlpInvest部门，业绩分配应计主要是由我们的升值驱动的
Secondaries & Portfolio Finance and Co-investment资金.
有关宏观经济、地缘政治和行业的进一步讨论，请参阅“—影响我们业务的趋势”
景观，以及我们的投资活动。
本金投资收益.The减少截至本年度之本金投资收益2025年12月31日
与2024主要是由于9250万美元的减值费用和3800万美元的NGP减少
应计利差，两者都与我们对NGP的战略投资条款的重组有关（见附注4，Investments，for
更多信息），以及与2024年收益相比，我们2025年CLO的投资损失。这些被部分抵消了
主要由我们的BDC驱动的其他全球信贷产品的投资收入（损失）增加以及
与我们的Carlyle AlpInvest产品相关的投资收益.
费用
薪酬和福利.薪酬和福利总额减少 4.987亿美元截至本年度
2025年12月31日与2024，主要归因于减少在绩效分配和奖励费中相关
补偿4.252亿美元，这主要是由于减少在绩效分配中
业绩分配和激励费用相关补偿依据，以及减少在基于股权的薪酬
的9320万美元，这主要是由于基于业绩的股票奖励摊销减少，部分被
2025年2月授予的额外股权奖励。2025年12月，我们授予270万 受限制的股票单位是
须根据服务期四年内股价表现条件达成而归属。The
这些基于业绩的股票奖励的授予日公允价值约为1.36亿美元.因此，基于权益的
预计2026年和S的补偿将更高无论股价表现如何，都会产生这样的费用
条件具备。
一般、行政和其他费用.一般、行政和其他费用增加了 1.187亿美元为
结束的一年2025年12月31日与2024，主要归因于增加以外币重新计量
调整2170万美元在欧元和英镑相对于美元走势的推动下，增加在诉讼责任中-
相关或有事项、监管审查问询等事项 1500万美元，专业收费增加，
以及较小外部筹资、市场营销、 差旅、信息技术费用和其他费用
与发展业务相关。
合并基金的利息及其他开支.合并基金的利息及其他开支增加了 $59.4
百万截至本年度2025年12月31日与2024,主要是由于贷款利息支出增加
我们的Carlyle AlpInvest部门中新的抵押基金义务工具导致的应付费用和其他费用
于2025年并表.
合并基金净投资收益（亏损）。 下表汇总了净投资的构成部分
合并基金的收入（亏损），包括我们的合并CLO和某些其他基金：
 
截至12月31日止年度，
改变
 
2025
2024
$
%
 
（百万美元）
已实现收益（亏损）
$28.3
$(60.7)
$89.0
NM
未实现收益（亏损）净变动
(11.9)
157.1
(169.0)
NM
总收益
16.4
96.4
(80.0)
(83)%
CLO负债收益（损失）
101.5
(72.4)
173.9
NM
合并基金净投资收益合计
$117.9
$24.0
$93.9
NM
截至本年度合并基金投资收益净额2025年12月31日主要包括净收益
3.089亿美元跨多个凯雷AlpInvest和全球私募股权合并基金，部分被未实现部分抵消
损失1.782亿美元与合并基础设施基金有关，其中约1.5亿美元归因于
109
目 录
公司。截至本年度合并基金投资收益净额2025年12月31日也反映了1280万美元在
与我们的CLO相关的损失.
准备金.结束的那些年2025年12月31日和2024，我们的所得税拨备是
2.145亿美元和3.026亿美元，分别与公司的实际税率为18.5%和21.7%，分别。
年度的有效税率结束2025年12月31日和2024主要包括21%的美国联邦企业
所得税率加上美国各州和外国企业所得税规定的影响。当年有效税率
结束了2025年12月31日部分被基于股权的薪酬和非控股的净超额税收优惠所抵消
利息.见注10,所得税，向合并财务报表提供更多关于我们的收益拨备的信息
税收.
截至2025年12月31日和2024，公司有联邦、州、地方、外国应缴税款1.414亿美元
和4620万美元分别作为应付账款、应计费用和其他负债的组成部分记入
随附的合并资产负债表。
归属于合并实体非控股权益的净收益（亏损）. 净利润归属于非
合并实体的控股权益为1.360亿美元和7070万美元为截至2025年12月31日止年度及
2024，分别。这些金额主要是相关至合并基金净收益归属于相关
基金的有限合伙人或CLO投资者每个period，以及我们的保险解决方案业务的净收益和
分配给某些第三方投资者的某些其他产品。这些金额还反映了归属于
附带权益和回馈义务中的非控股权益。我们合并基金的净收益（亏损），经
冲销，归属于非控股权益为1.098亿美元和870万美元为截至12月31日止年度，
2025年和2024年，分别。
非GAAP财务指标
以下表格列出了管理层在进行资源部署时使用的格式信息
决策和评估我们部门的业绩。这些非公认会计准则财务指标是为这些年
截至2025年12月31日及2024年.我们的非GAAP财务指标排除了未实现业绩的影响
扣除相关补偿费用、未实现本金投资收益、合并基金、收购和
与处置相关的项目，包括摊销以及所购无形资产和或有资产的任何减值费用
以盈利形式作出的代价、与转换相关的费用、与租赁相关的减值费用
使用权资产、偿还债务的收益或损失、与合同终止和雇员相关的费用
遣散费、与股权补偿相关的费用、应收税款协议负债的变化、公司
行动，红外连续发生或不寻常的事件，以及影响期间可比性的非经常性项目，不
反映公司经营业绩.
下表显示了我们的总分部DE和FRE为截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度.
截至12月31日止年度，
2025
2024
（百万美元）
分部总收入
$3,901.5
$3,655.4
分部费用合计
2,210.3
2,129.9
（=）可分配收益
$1,691.2
$1,525.5
（-）实现业绩净收入
357.3
366.1
（-）已实现本金投资收益
151.8
101.0
（+）净利息
54.1
46.2
（=）费用相关收益
$1,236.2
$1,104.6
110
目 录
下表列出我们的分部总收入截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度.
截至12月31日止年度，
2025
2024
（百万美元）
分部收入
基金层面手续费收入
基金管理费
$2,243.1
$2,107.5
投资组合咨询和交易费、净额和其他
225.1
163.6
费用相关业绩收入
174.5
132.7
基金层面费用收入合计
2,642.7
2,403.8
已实现业绩收入
1,037.4
1,075.9
已实现本金投资收益
151.8
101.0
利息收入
69.6
74.7
分部总收入
$3,901.5
$3,655.4
下表列出我们的分部开支总额截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度.
截至12月31日止年度，
2025
2024
（百万美元）
分部费用
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利
$902.1
$861.7
已实现业绩收入相关补偿
680.1
709.8
薪酬和福利总额
1,582.2
1,571.5
一般、行政和其他间接费用
450.4
390.7
折旧和摊销费用
54.0
46.8
利息支出
123.7
120.9
分部费用合计
$2,210.3
$2,129.9
111
目 录
所得税拨备前收入（亏损）是美国公认会计准则财务指标，与可分配最具可比性
与收益和费用相关的收益。The下表是所得税拨备前收入（亏损）与
可分配收益和与费用相关的收益.
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
 
（百万美元）
所得税拨备前收入（亏损）
$1,159.2
$1,393.7
调整项：
未实现业绩和与费用相关的业绩收入净额
(22.5)
(396.7)
未实现本金投资（收益）损失
19.4
(34.1)
基于股权的薪酬(1)
376.6
476.5
收购或处置相关费用，包括无形资产摊销
和减值
262.4
136.6
与某些外国演出收入相关的税收（费用）优惠
(0.5)
(1.0)
归属于合并实体非控股权益的净利润
(136.0)
(70.7)
其他调整(2)
32.6
21.2
（=）可分配收益
1,691.2
1,525.5
（-）已实现业绩净收入，扣除相关报酬(3)
357.3
366.1
（-）已实现本金投资收益(3)
151.8
101.0
（+）净利息
54.1
46.2
（=）费用相关收益
$1,236.2
$1,104.6
(1)基于股权的薪酬截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度包括在本金投资中列报的金额
我们的美国公认会计准则运营报表中的收入和一般、行政和其他费用。
(2)包括与凯雷公司行动相关的费用（贷项）和影响期间可比性的非经常性项目
并不能反映公司的经营业绩。
(3)见下文与最直接可比的美国公认会计原则衡量标准的对账：
 
截至2025年12月31日止年度
 
凯雷
合并
调整(4)
合计
可报告
细分市场
 
（百万美元）
演出收入
$1,222.5
$(185.1)
$1,037.4
业绩收入相关补偿费用
936.3
(256.2)
680.1
业绩净收入
$286.2
$71.1
$357.3
本金投资收益（亏损）
$119.2
$32.6
$151.8
 
截至2024年12月31日止年度
 
凯雷
合并
调整(4)
合计
可报告
细分市场
 
（百万美元）
演出收入
$2,015.7
$(939.8)
$1,075.9
业绩收入相关补偿费用
1,361.5
(651.7)
709.8
业绩净收入
$654.2
$(288.1)
$366.1
本金投资收益（亏损）
$238.7
$(137.7)
$101.0
(4)业绩收入和本金投资收益（亏损）调整涉及（i）未实现业绩分配净额
相关的补偿费用和未实现的主要投资收益，这些不包括在我们的非公认会计原则结果中，
（ii）从合并基金中赚取的金额，这些金额在美国公认会计原则合并中被消除，但已包括在
非公认会计原则结果，（iii）归属于合并实体的非控制性权益的金额，这些金额被排除在
Non-GAAP结果，（iv）NGP绩效收入的重新分类，这些收入计入投资收益
美国公认会计准则财务报表，（v）与费用相关的绩效收入的重新分类，这些收入包含在基金层面的费用中
112
目 录
分部业绩中的收入，以及（vi）与某些外国业绩相关的税务费用的重新分类
收入。对本金投资收益（亏损）的调整还包括对投资于
NGP Management及其附属公司对非公认会计原则结果的适当运营标题，以及排除费用
与被排除在非公认会计原则结果之外的对NGP Management及其附属公司的投资有关。
我们可报告分部的可分配收益如下：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
 
（百万美元）
全球私募股权
$890.8
$957.3
全球信贷
481.0
377.3
凯雷阿尔卑斯投资
319.4
190.9
可分配收益
$1,691.2
$1,525.5
分部分析
下面讨论的是我们在所述期间的细分市场的DEE和FRE。我们的分部信息被反映
以我们的首席运营决策者在做出运营和薪酬决策时所采用的方式，评估绩效，
并分配资源。
为分部报告目的，收入和支出的列报基础是将我们的合并
资金。因此，分部收入来自管理费、已实现业绩收入和已实现本金投
收入（亏损）与按综合美国公认会计原则列报的收入不同，因为这些收入在
某些分部从合并基金收到，并在合并报表中列报时在合并中消除
美国公认会计原则基础。此外，分部费用与综合美国公认会计原则中列报的相关金额不同
因不包括由合并基金支付的基金费用而产生的基础。
113
目 录
全球私募股权
下表列出了我们的全球私募股权运营结果(1)段：
 
截至12月31日止年度，
改变
 
2025
2024
$
%
 
（百万美元）
分部收入
基金层面手续费收入
基金管理费
$1,176.3
$1,212.0
$(35.7)
(3)%
投资组合咨询和交易费、净额和其他
39.0
24.6
14.4
59%
费用相关业绩收入
0.3
6.9
(6.6)
(96)%
基金层面费用收入合计
1,215.6
1,243.5
(27.9)
(2)%
已实现业绩收入
845.6
927.2
(81.6)
(9)%
已实现本金投资收益
56.3
49.7
6.6
13%
利息收入
28.7
28.1
0.6
2%
总收入
2,146.2
2,248.5
(102.3)
(5)%
分部费用
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利
397.2
422.8
(25.6)
(6)%
已实现业绩收入相关补偿
540.4
590.1
(49.7)
(8)%
薪酬和福利总额
937.6
1,012.9
(75.3)
(7)%
一般、行政和其他间接费用
228.1
195.2
32.9
17%
折旧和摊销费用
29.4
26.8
2.6
10%
利息支出
60.3
56.3
4.0
7%
费用总额
1,255.4
1,291.2
(35.8)
(3)%
（=）可分配收益
$890.8
$957.3
$(66.5)
(7)%
（-）已实现业绩净收入
305.2
337.1
(31.9)
(9)%
（-）已实现本金投资收益
56.3
49.7
6.6
13%
（+）净利息
31.6
28.2
3.4
12%
（=）费用相关收益
$560.9
$598.7
$(37.8)
(6)%
(1)为了呈现我们该分部的经营业绩，我们在NGP投资的收益在各自的经营
字幕。
114
目 录
可分配收益
可分配收益减少 6650万美元截至本年度2025年12月31日与2024.The
下表提供了截至本年度可分配收益变化的组成部分2025年12月31日:
年终
12月31日，
2025年对2024年
（百万美元）
可分配收益，2024年12月31日
$957.3
增加（减少）：
费用相关收益减少
(37.8)
已实现业绩净收入减少
(31.9)
已实现本金投资收益增加
6.6
净利息增加
(3.4)
减少总额
(66.5)
可分配收益，2025年12月31日
$890.8
实现了净业绩收入。已实现业绩净收入减少 3190万美元截至本年度
2025年12月31日与2024.截至本年度 2025年12月31日，实现业绩净收益$305.2
百万主要受CPP II、NGP XI、CP VI、CETP IV、CAP IV驱动。截至本年度2024年12月31日,
实现净业绩收入3.371亿美元主要受CAP IV驱动，CIEP I，以及CEOF II。
费用相关收益
费用相关收益减少 3780万美元截至本年度2025年12月31日与2024.The
下表提供了截至本年度与费用相关的收益变化的组成部分2025年12月31日:
年终
12月31日，
2025年对2024年
（百万美元）
费用相关收益，2024年12月31日
$598.7
增加（减少）：
手续费收入减少
(27.9)
以现金为基础的薪酬和福利减少
25.6
一般、行政及其他间接开支增加
(32.9)
所有其他变化
(2.6)
减少总额
(37.8)
费用相关收益，2025年12月31日
$560.9
费用收入。总费用收入减少 2790万美元截至本年度2025年12月31日与2024,
由于以下原因：
年终
12月31日，
2025年对2024年
（百万美元）
降低基金管理费
$(35.7)
更高的投资组合咨询和交易费用，净额和其他
14.4
降低与费用相关的绩效收入
(6.6)
费用收入减少总额
$(27.9)
T他减少截至本年度之基金管理费2025年12月31日与2024主要到期
到2024年第四季度CEP V和CRP IX上的管理费基础下调，管理层的一次下调
115
目 录
2025年二季度CIEP II的收费基础，以及管理费所依据的基金的净投资变现
以投入资本为基础，包括出售我们电力基金中的剩余资产和基金中的其他资产出售如
CP VII和NGP XI。这些被CRP X中的激活费用部分抵消，CRP X于2025年4月1日开始收费，作为
以及CJP V，后者于2024年第四季度开始收费。规模较小的收购基金对我国企业私营部门的影响
股票策略正在导致并可能继续导致相对于前期的基金管理费降低.
The增加截至本年度的投资组合咨询和交易费净额及其他2025年12月31日作为
与2024主要是由于与收购一项医疗保健投资相关的交易费用增加
横跨我们的美国、欧洲和亚洲收购基金。
以现金为基础的薪酬和福利费用。以现金为基础的薪酬和福利费用减少 $25.6
百万，截至本年度2025年12月31日与2024，主要是由于
补偿来自已实现业绩收入相关补偿ation以及较低的员工人数
段.
一般、行政及其他间接开支。一般、行政和其他间接费用增加了
3290万美元截至本年度2025年12月31日与2024，主要原因是专业
费用.
收费AUM
下文列示每个期间的收费AUM以及每个期间的变化组成部分
期间。
下表按每个时期各自的组成部分细分了收费AUM。
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
全球私募股权
收费AUM的组成部分(1)
基于资本承诺的收费AUM
$41,223
$34,484
基于投入资本的收费AUM
49,908
52,998
基于资产净值的收费AUM
7,693
7,348
基于成本或公允价值较低者的收费AUM
2,542
3,203
总收费AUM
$101,366
$98,033
年化管理费率(2)
1.17%
1.17%
(1)有关收费AUM组成部分的更多信息，请参见“—关键财务指标—运营指标。”
(2)表示年化基金管理费除以年初和每个季度末的平均收费AUM
在本报告所述期间。在计算年化基金管理费时，剔除了追赶型管理费。
下表提供了收费AUM的期间前滚。
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
 
（百万美元）
全球私募股权
收费AUM前滚
余额，期初
$98,033
$106,651
流入(1)
12,739
7,696
流出（含变现）(2)
(10,664)
(14,910)
市场活动&其他(3)
(285)
(240)
外汇(4)
1,543
(1,164)
余额，期末
$101,366
$98,033
(1)流入代表由我们的套息基金或单独管理账户筹集的有限合伙人资本，其管理费基于
期内启动承诺，投资于管理费用为
以投入资本为基础。流入不包括尚未激活费用期间的筹资金额，这些费用为
称为待定收费AUM。
116
目 录
(2)流出表示根据按成本或公允计算的剩余投入资本收取管理费的车辆变现的影响
值、投资期、加权平均投资期或承诺费期有
期间到期，不再催缴费用的基金减免。赚取管理费的基金变现
基于期间承诺不影响收费AUM。
(3)Market Activity & Other表示我们的套息基金中组合投资的已实现和未实现收益（损失），基于较低
成本或公允价值。
(4)外汇代表外汇汇率波动对我们非美元计价换算的影响
资金。该期间的活动按该期间的平均汇率换算。期末余额按截至
期末。
收费AUM1014亿美元在2025年12月31日增加了3%从980亿美元在2024年12月31日.The
净增加是由于：
•流入127亿美元，主要受CRP X中管理费用的激活、额外付费
CAP VI的资本筹集，以及投资于 CPI和CAP V， 对投入资金收取费用的；以及
•积极的外汇活动15亿美元主要反映了我们以欧元计价的翻译
资金兑美元。
抵消这些增长的是：
•流出107亿美元，这是由对投资资本收取费用的基金的变现推动的，特别是在
The NGP energy funds and our U.S. buyout，Europe buyout，Asia buyout，and U.S. real estate funds，as well as the
期间CP VI中的费用到期和CIEP II中的费用基础降级。
总资产管理规模
下表提供了总AUM的各期前滚。
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
 
（百万美元）
全球私募股权
总资产管理规模前移
余额，期初
$163,533
$161,308
流入(1)
7,549
12,695
流出（含变现）(2)
(17,053)
(16,314)
市场活动&其他(3)
6,921
7,533
外汇(4)
2,593
(1,689)
余额，期末
$163,543
$163,533
(1)流入反映了该期间筹资总额的影响。对于以外币计价的基金或工具而言，这反映了
按平均季率换算。
(2)流出包括在我们的套息基金、相关的共同投资工具中扣除可召回或可回收金额的分配，以及单独
管理账户、我们开放式产品的总赎回、可用资本到期。
(3)Market Activity & Other通常表示我们的套息基金中投资组合的已实现和未实现收益（损失），相关
跟投工具，以及单独管理的账户，以及费用、支出和非投资收益的影响，以及其他
AUM的变化。
(4)外汇代表外汇汇率波动对我们非美元计价换算的影响
资金。该期间的活动按该期间的平均汇率换算。期末余额按截至
期末。
总资产管理规模为1635亿美元在2025年12月31日，持平于1635亿美元在2024年12月31日.这是
由于：
•流入75亿美元，受我们在美国房地产、亚洲收购、生命科学和
基础设施基金，以及NGP能源基金；
•市场活动69亿美元受升值驱动，CP VII（21亿美元）、CP VIII（17亿美元）、CGP II（0.7美元
亿），CJP IV（06亿美元），部分被CEP V（11亿美元）的贬值所抵消；和
117
目 录
•积极的外汇活动26亿美元主要反映了我们以欧元计价的翻译
资金兑美元。
抵消这些增长的是：
•流出171亿美元，由整个细分市场的变现驱动，尤其是在我们的美国收购、电力、美国真实
地产、国际能源、欧洲科技基金，以及NGP能源基金。
基金业绩指标
基金业绩信息截至 2025年12月31日对于我们的重要投资基金，我们通常
定义为那些至少有10亿美元资本承诺的人，被包括在整个讨论和分析中，以促进
了解我们在所述期间的运营结果。本次讨论反映的基金收益信息
并且分析并不代表凯雷集团公司的业绩，也不一定代表未来
任何特定基金的表现。对凯雷集团公司的投资不是对我们任何基金的投资。那里
无法保证我们的任何基金或我们现有的和未来的其他基金将获得类似的回报。见第一部分，项目1a
“风险因素—与我们业务运营相关的风险—与我们管理的资产相关的风险—历史收益
归属于我们的基金，包括在本年度报告的10-K表格中提出的基金，不应被视为指示性的
我们基金的未来业绩或我们未来的业绩，或投资于我们普通股的任何预期回报。”
以下表格反映了我们的重要基金在全球私募股权业务中的表现。见第一部分，
项目1“业务——我们的全球投资产品”为下面列出的基金首字母缩略词的传说。
118
目 录
（金额百万）
投资总额
已实现/部分
已实现投资
(12)
 
截至2025年12月31日
截至2025年12月31日
基金（费用起始日/降级日）（1）
承诺
资本（2）
累计
已投资
资本（3）
百分比
已投资
已实现
价值（4）
剩余
公允价值
(5)
MOIC
(6)
毛额
内部收益率
(7)(8)
净
内部收益率
(8)(9)
应计净额
携带/
（回馈）
(10)
合计
公平
价值（11）
MOIC
(6)
毛额
内部收益率
(7)(8)
企业私募股权
CP VIII（2021年10月/2027年10月）
$14,797
$10,978
74%
$2,212
$13,986
1.5x
22%
12%
$224
$2,225
1.7x
58%
正规七（2018年5月/2021年10月）
$18,510
$17,787
96%
$8,210
$22,117
1.7x
12%
8%
$692
$7,810
1.7x
13%
CP VI（2013年5月/2018年5月）
$13,000
$13,140
101%
$26,770
$1,729
2.2x
17%
13%
$81
$27,547
2.5x
22%
CP V（2007/06/2013/05）
$13,720
$13,238
96%
$28,120
$336
2.1x
18%
14%
$23
$28,131
2.3x
20%
CEP V（2018年10月/2024年10月）
€6,416
€6,067
95%
€1,794
€4,582
1.1x
内格
内格
$—
€878
1.1x
2%
CEP IV（2014年9月/2018年10月）
€3,670
€3,964
108%
€6,215
€1,269
1.9x
16%
11%
$50
€6,258
2.1x
20%
CEP III（2007年7月/2013年12月）
€5,295
€5,177
98%
€11,731
€18
2.3x
19%
14%
$2
€11,749
2.3x
19%
CAP VI（2024年6月/2030年6月）
$2,886
$220
8%
$—
$220
1.0x
NM
NM
$—
不适用
不适用
不适用
CAP V（2018年6月/2024年6月）
$6,554
$6,935
106%
$3,059
$6,515
1.4x
12%
7%
$—
$2,142
1.3x
23%
CAP IV（2013年7月/2018年6月）
$3,880
$4,146
107%
$8,713
$264
2.2x
18%
13%
$18
$8,707
2.4x
21%
CJP V（2024年11月/2030年11月）
¥434,325
¥54,616
13%
¥—
¥54,757
1.0x
NM
NM
$—
不适用
不适用
不适用
CJP IV（2020年10月/2024年11月）
¥258,000
¥236,110
92%
¥148,550
¥341,724
2.1x
38%
26%
$100
¥198,217
3.8x
66%
CJP III（2013年9月/2020年8月）
¥119,505
¥91,192
76%
¥275,264
¥8,832
3.1x
25%
18%
$4
¥274,341
3.3x
26%
CGFSP III（2017年12月/2023年12月）
$1,005
$982
98%
$697
$1,567
2.3x
21%
15%
$73
$1,210
3.7x
32%
CGFSP II（2013年6月/2017年12月）
$1,000
$943
94%
$1,961
$650
2.8x
26%
19%
$37
$1,956
2.4x
28%
CP涨幅（2021年10月/2027年10月）
$1,283
$673
52%
$—
$831
1.2x
10%
—%
$—
不适用
不适用
不适用
CEOF II（2015年11月/2020年3月）
$2,400
$2,368
99%
$4,107
$1,447
2.3x
20%
15%
$73
$4,674
2.5x
23%
CETP V（2022年3月/2028年6月）
€3,180
€1,894
60%
€—
€2,297
1.2x
NM
NM
$—
不适用
不适用
不适用
CETP IV（2019年7月/2022年6月）
€1,350
€1,204
89%
€1,726
€1,040
2.3x
29%
20%
$45
€1,847
3.7x
56%
CETP III（2014年7月/2019年7月）
€657
€614
94%
€2,033
€81
3.4x
40%
28%
$5
€2,039
4.0x
44%
CGP II（2020年12月/2025年1月）
$1,840
$984
53%
$203
$1,972
2.2x
24%
19%
$47
不适用
不适用
不适用
CGP（2015年1月/2021年3月）
$3,588
$3,272
91%
$1,866
$2,534
1.3x
5%
3%
$17
$2,152
1.9x
12%
所有其他主动型基金&工具（13）
$20,873
不适用
$15,807
$17,765
1.6x
12%
10%
$35
$15,637
2.0x
18%
全部实现资金&车辆（14）（15）
$35,488
不适用
$81,557
$2
2.3x
28%
20%
$—
$81,559
2.3x
28%
Total corporate private equity（16）
$156,667
不适用
$213,564
$85,419
1.9x
25%
17%
$1,527
$213,488
2.3x
26%
房地产
CRP X（2025年4月/2030年7月）
$9,000
$668
7%
$—
$673
1.0x
NM
NM
$—
不适用
不适用
不适用
CRP IX（2021年10月/2024年12月）
$7,987
$6,238
78%
$548
$6,863
1.2x
11%
3%
$—
$468
1.4x
24%
CRP VIII（2017年8月/2021年10月）
$5,505
$5,091
92%
$5,880
$2,960
1.7x
31%
17%
$76
$5,906
2.1x
47%
CRP VII（2014年6月/2017年12月）
$4,162
$3,805
91%
$5,116
$1,109
1.6x
16%
10%
$(16)
$5,102
1.7x
20%
CRP VI（2011年3月/2014年6月）
$2,340
$2,145
92%
$3,827
$90
1.8x
27%
17%
$4
$3,781
1.9x
28%
CPI（2016年5月/n/a）
$8,445
$8,910
106%
$3,609
$8,061
1.3x
10%
8%
不适用*
$2,193
1.8x
12%
所有其他主动型基金&工具（17）
$2,618
不适用
$535
$2,517
1.2x
9%
5%
$5
$366
1.1x
22%
全部实现资金&车辆（15）（18）
$14,289
不适用
$21,640
$13
1.5x
9%
5%
$—
$21,653
1.5x
10%
房地产总量（16）
$43,763
不适用
$41,155
$22,285
1.4x
11%
7%
$70
$39,469
1.6x
13%
基础设施和自然资源
CIEP II（2019年4月/2025年4月）
$2,286
$1,301
57%
$991
$1,389
1.8x
28%
14%
$46
$882
3.7x
NM**
CIEP I（2013年9月/2019年6月）
$2,500
$2,470
99%
$3,570
$1,224
1.9x
15%
9%
$51
$3,974
2.0x
16%
CGIOF（2018年12月/2023年9月）
$2,201
$2,091
95%
$658
$3,074
1.8x
19%
12%
$93
$806
1.8x
16%
CRSEF II（2022年11月/2027年8月）
$1,187
$472
40%
$—
$918
1.9x
NM
NM
$23
不适用
不适用
不适用
NGP XIII（2023年2月/2028年2月）
$2,300
$905
39%
$87
$1,163
1.4x
NM
NM
$5
$99
3.2x
NM
NGP XII（2017年7月/2022年7月）
$4,304
$3,665
85%
$4,871
$2,674
2.1x
21%
15%
$32
$4,472
2.7x
33%
NGP XI（2014年10月/2017年7月）
$5,325
$5,034
95%
$8,269
$1,579
2.0x
13%
10%
$57
$7,392
2.1x
17%
NGP X（2012年1月/2014年12月）
$3,586
$3,351
93%
$3,561
$207
1.1x
3%
—%
$—
$3,358
1.2x
5%
所有其他主动型基金&工具（19）
$5,168
不适用
$3,396
$4,998
1.6x
15%
12%
$38
$3,312
2.2x
18%
全部实现资金&车辆（15）（20）
$3,534
不适用
$5,581
$—
1.6x
8%
5%
$—
$5,581
1.6x
8%
Total Infrastructure & Nature
资源（16）
$27,990
不适用
$30,983
$17,227
1.7x
12%
8%
$343
$29,874
1.9x
14%
119
目 录
*应计业绩净收入中不包括与CPI相关的应计费用相关的业绩净收入。这些金额将
在实现时反映为与费用相关的业绩收入，并在我们的分部业绩中计入基金层面的费用收入。没有
截至CPI的应计费用相关履约收入2025年12月31日.
**IRR是无法计算的，这发生在有限合伙人出资之前发生分配的情况下，原因是
基金级信贷便利的使用。
(1)基金降级日是指基金在各自基金协议下的合约降级日
其中收费基准下调尚未发生。没有上市费用起始日和降期日的基金有
尚未开始收费。
(2)显示的所有金额代表截至2025年12月31日的资本承诺总额。我们最近的某些老式基金
目前正在筹资中，总资本承诺可能会发生变化。
(3)表示自基金成立以来的原始投资成本。
(4)表示自基金成立以来的所有已实现收益。
(5)表示在管理费、开支和附带权益之前的剩余公允价值，可能包括剩余
已实现投资的托管价值。
(6)投入资本（“MOIC”）的倍数代表总公允价值，扣除管理费、费用和结转
利息，除以累计投入资本。 
(7)内部总回报率（“Gross IRR”）表示有限合伙人投资资本的年化回报率，基于
关于截至报告日的贡献、分配和未实现公允价值，在管理费影响前，
合伙开支和附带权益。对于2017年及之后的基金年份，毛IRR包含利息的影响
与为基金信贷额度投资提供资金有关的费用。毛IRR是根据时间来计算的
有限合伙人现金流，可能与实际投资现金流的时间有不同程度的差异
基金。多只基金的总IRR汇总小计，根据每只基金的实际现金流日期计算
并表示按顺序投资于每只基金的有限合伙人的理论时间加权收益。
(8)对于标有“NM”的基金，IRR可能是正的也可能是负的，但由于时间有限，不被认为是有意义的
自初始投资和资本部署的早期阶段。对于标有“Neg”的基金，IRR被认为是有意义的
但截至报告期末为负值。
(9)净内部收益率（“净内部收益率”）表示有限合伙人投资资本的年化回报率，基于
截至报告日的贡献、分配和未实现公允价值，在扣除所有管理费的影响后，
合伙费用和附带权益，包括当期应计费用。净内部收益率是根据时间计算的
有限合伙人现金流，可能与实际投资现金流的时间有不同程度的差异
基金。基金层面的IRR基于有限合伙人现金流总额，这种混合回报可能与
个人有限合伙人。因此，某些基金可能会产生应计业绩收入与混合
低于该基金首选回报门槛的净内部收益率。多只基金净IRR合计小计为
根据每只基金的实际现金流日期计算，代表有限的理论时间加权收益
按顺序投资于每只基金的合伙人。
(10)表示截至本季度末的净应计履约收入余额/（回馈义务）。
(11)指所有已实现收益加上剩余公允价值，未计管理费、费用和结转
兴趣。
(12)一项投资在投资基金完全退出并不再拥有权益时被视为已实现，
投资。一项投资被视为部分变现，当收到的收益总额与
此类投资，包括股息、利息或其他分配和/或资本回报，至少代表85%的
投入资本和此类投资尚未完全实现。因为我们的价值创造战略的一部分涉及到
追求最佳退出替代方案，我们认为有关已实现/部分已实现MOIC和总IRR的信息，
当与提出的其他投资业绩指标一起考虑时，为投资者提供了有意义的
有关我们的投资业绩的信息，方法是去除重大实现的投资的影响
活动尚未发生。已实现/部分已实现MOIC和总IRR作为衡量标准存在局限性
投资业绩，不应孤立考虑。这些限制包括这些措施
不包括未满足上述标准的早期阶段和其他投资的表现。The
排除这类投资将对已实现/部分实现的MOIC和总IRR产生积极影响
此类投资的MOIC和Gross IRR低于MOIC和Gross总和的实例
IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR. IRR。我们对已实现/部分实现的MOIC和总IRR的测量可能无法与其他
使用类似标题措施的公司。
(13)Aggregate包括以下基金，以及所有主动跟投、独立管理账户（SMA），以及
我们安排的独立投资：MENA、CCI、CSSAF I、CPF I、CAP Growth I、CAP Growth II、CBPF II、
CAGP IV、ABV 8、ABV 9、ACCD 2、ACCD 3、CCD-CIF。
(14)Aggregate包括以下基金，以及相关的共同投资、独立管理账户（SMA），以及
我们安排的若干其他独立投资：CP I、CP II、CP III、CP IV、CEP I、CEP II、CAP I、CAP II、CAP
120
目 录
III、CBPF I、CJP I、CJP II、CMG、CVP I、CVP II、CUSGF III、CGFSP I、CEVP I、CETP I、CETP II、CAVP I、CAVP II、
CAGP III、CEOF I、墨西哥、CSABF。 
(15)资金在全部投资变现时计入。可能存在剩余的公允价值和净应计进位
有未偿还的托管余额或未分配收益的。
(16)为汇总之目的，以外币报告的基金在报告时已转换为美元
期即期汇率。
(17)Aggregate包括以下基金，以及所有主动跟投、独立管理账户（SMA），以及
我们安排的独立投资：CCR、CER I、CER II。
(18)Aggregate包括以下基金，以及相关的共同投资、独立管理账户（SMA），以及
我们安排的某些其他独立投资：CRP I、CRP II、CRP III、CRP IV、CRP V、CRCP I、CAREP I、
CAREP II、CEREP I、CEREP II、CEREP III。
(19)Aggregate包括以下基金，以及所有主动跟投、独立管理账户（SMA），以及
我们安排的独立投资：NGP GAP、NGP RP I、NGP RP II、NGP RP III、NGP ETP IV、CPOCP、和
CRSEF。
(20)Aggregate包括以下基金，以及相关的共同投资、独立管理账户（SMA），以及
我们安排的某些其他独立投资：CIP和CPP II。
121
目 录
全球信贷
下表列出了我们全球信贷部门的运营结果：
 
截至12月31日止年度，
改变
 
2025
2024
$
%
 
（百万美元）
分部收入
基金层面手续费收入
基金管理费
$609.1
$558.3
$50.8
9%
投资组合咨询和交易费、净额和其他
185.8
138.8
47.0
34%
费用相关业绩收入
115.2
109.1
6.1
6%
基金层面费用收入合计
910.1
806.2
103.9
13%
已实现业绩收入
98.0
32.0
66.0
206%
已实现本金投资收益
59.4
46.2
13.2
29%
利息收入
31.6
39.0
(7.4)
(19)%
总收入
1,099.1
923.4
175.7
19%
分部费用
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利
351.9
320.1
31.8
10%
已实现业绩收入相关补偿
59.9
19.4
40.5
209%
薪酬和福利总额
411.8
339.5
72.3
21%
一般、行政和其他间接费用
140.3
140.4
(0.1)
—%
折旧和摊销费用
16.4
13.2
3.2
24%
利息支出
49.6
53.0
(3.4)
(6)%
费用总额
618.1
546.1
72.0
13%
（=）可分配收益
$481.0
$377.3
$103.7
27%
（-）实现业绩净收入
38.1
12.6
25.5
202%
（-）已实现本金投资收益
59.4
46.2
13.2
29%
（+）净利息
18.0
14.0
4.0
29%
（=）费用相关收益
$401.5
$332.5
$69.0
21%
122
目 录
可分配收益
可分配收益增加了 1.037亿美元截至本年度2025年12月31日与2024.The
下表提供了截至本年度可分配收益变化的组成部分2025年12月31日:
年终
12月31日，
2025年对2024年
（百万美元）
可分配收益，2024年12月31日
$377.3
增加（减少）：
费用相关收益增加
69.0
已实现业绩净收入增加
25.5
已实现本金投资收益增加
13.2
净利息增加
(4.0)
总增加额
103.7
可分配收益，2025年12月31日
$481.0
实现了净业绩收入。已实现业绩净收入增加了 2550万美元截至本年度
2025年12月31日与2024，主要是由于由
CCOF II。
已实现本金投资收益。已实现本金投资收益增加了 1320万美元为这一年
结束了2025年12月31日与2024，主要是由于股息收入增加的2360万美元从
我们对凯雷FRL的权益法投资,部分被我们CLO的已实现本金投资收入减少所抵消。
费用相关收益
费用相关收益增加了 69.0百万美元截至本年度2025年12月31日与2024.The
下表提供了截至本年度与费用相关的收益变化的组成部分2025年12月31日:
年终
12月31日，
2025年对2024年
（百万美元）
费用相关收益，2024年12月31日
$332.5
增加（减少）：
手续费收入增加
103.9
以现金为基础的薪酬和福利增加
(31.8)
一般、行政和其他间接费用减少
0.1
所有其他变化
(3.2)
总增加额
69.0
费用相关收益，2025年12月31日
$401.5
123
目 录
费用收入。手续费收入增加了 1.039亿美元截至本年度2025年12月31日与2024，到期
到以下：
年终
12月31日，
2025年对2024年
（百万美元）
基金管理费较高
$50.8
更高的投资组合咨询和交易费用，净额和其他
47.0
更高的费用相关业绩收入
6.1
手续费收入增加总额
$103.9
The增加在Fund管理费截至本年度2025年12月31日与2024主要是
受我们的管理费增加的推动直接借贷业务、CTAC、CCOF III.The增加在基金
管理费也受到收到约1900万美元的追赶性次级管理费
截至2025年12月31日止年度的若干航空基金，部分原因是收取保险收益，部分原因是
由于出售这些车辆的抵押品。这些增长是部分被我们较低的管理费所抵消液体
信贷业务.
The增加截至本年度的投资组合咨询和交易费净额及其他费用2025年12月31日作为
与2024主要是受资本市场费用增加的推动。资本市场费用的确认可以
不稳定，因为它们主要是由投资活动产生的。进一步讨论见“—影响我们业务的趋势”
关于我们的投资活动和更广泛的市场趋势。
以现金为基础的薪酬和福利费用。以现金为基础的薪酬和福利费用增加了 $31.8
百万截至本年度2025年12月31日与2024，主要是由于与
资本市场费用、更高的员工人数以及更高的费用相关业绩收入补偿，部分由一个
增加补偿来源于已实现业绩收入相关补偿的部分.
一般、行政及其他间接开支。一般、行政和其他间接费用减少
10万美元截至本年度2025年12月31日与2024，主要是由于外部筹资减少
成本，但被IT和差旅相关成本等其他运营成本的增加所抵消。
收费AUM
下文列示每个期间的收费AUM以及每个期间的变化组成部分
期间。
下表按每个时期各自的组成部分细分了收费AUM。
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
全球信贷
收费AUM的组成部分(1)
基于资本承诺的收费AUM
$2,504
$2,467
基于投入资本的收费AUM
21,784
19,604
基于抵押品余额的收费AUM，按面值
44,455
45,890
基于资产净值的收费AUM
4,185
3,091
基于公允价值的收费AUM和其他(2)
96,532
83,134
总收费AUM
$169,460
$154,186
年化管理费率(3)
0.36%
0.36%
(1)有关收费AUM组成部分的更多信息，请参见“—关键财务指标—运营指标。”
(2)包括战略咨询服务协议涵盖的Fortitude一般账户资产的公允价值和有收费的基金
基于总资产价值。
(3)表示年化基金管理费除以年初和每个季度末的平均收费AUM
在本报告所述期间。在计算年化基金管理费时，剔除了追赶型管理费。
124
目 录
下表提供了收费AUM的期间前滚。
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
 
（百万美元）
全球信贷
收费AUM前滚
余额，期初
$154,186
$155,238
流入(1)
26,806
15,389
流出（含变现）(2)
(13,863)
(12,520)
市场活动&其他(3)
1,212
(3,290)
外汇(4)
1,119
(631)
余额，期末
$169,460
$154,186
(1)流入代表由我们的套息基金或单独管理账户筹集的有限合伙人资本，其管理费基于
期内激活承诺，投资于管理费所依据车辆的收费承诺
投入资本上，Fortitude新CLO发行、再保险等交易的收费抵押品余额、毛
认购我们的车辆，其管理费基于资产净值。
(2)流出表示根据按成本或公允计算的剩余投入资本收取管理费的车辆变现的影响
值、投资期、加权平均投资期或承诺费期有
期间到期，不再催缴费用的基金减免，我们开放式产品出现毛赎回，以及
流出我们的流动性信贷产品。期间根据承诺赚取管理费的基金变现做
不影响收费AUM。
(3)Market Activity & Other表示基金或工具投资组合的已实现和未实现收益（损失），基于
成本或公允价值或资产净值孰低者、以资产总值为基础收费的基金活动、公允价值变动
战略咨询服务协议涵盖的Fortitude的一般账户资产。
(4)外汇代表外汇汇率波动对我们非美元计价换算的影响
资金。该期间的活动按该期间的平均汇率换算。期末余额按截至
期末。
收费AUM为1695亿美元在2025年12月31日，增加10%与1542亿美元在
2024年12月31日.净增加的原因是：
•流入268亿美元，这是由Fortitude的活动和整个平台的资本部署驱动的，
包括关闭七个美国CLO和两个欧洲的CLO.
抵消这些增长的是：
•流出139亿美元，这是由我们的流动性信贷产品的流出和在我们的
机会主义信贷和航空基金。
总资产管理规模
下表提供了总AUM的各期前滚。
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
 
（百万美元）
全球信贷
总资产管理规模前移
余额，期初
$192,374
$187,826
流入(1)
28,254
17,274
流出（含变现）(2)
(15,996)
(13,172)
市场活动&其他(3)
5,481
1,110
外汇(4)
1,215
(664)
余额，期末
$211,328
$192,374
(1)流入一般反映了筹资总额的影响，以及该期间Fortitude的再保险和其他交易。
对于以外币计价的基金或工具，这反映了按平均季度汇率换算的情况。
125
目 录
(2)流出包括在我们的套息基金、相关的共同投资工具中扣除可召回或可回收金额的分配，以及单独
管理账户、我们开放式产品的总赎回、流动性信贷产品的流出以及到期可用
资本。
(3)Market Activity & Other通常表示我们的套息基金中投资组合的已实现和未实现收益（损失），相关
跟投工具、单独管理的账户，以及费用、支出和非投资收益的影响，变化
为我们的业务发展公司的总资产价值，Fortitude的一般账户资产的公允价值变动覆盖
战略咨询服务协议，以及AUM的其他变化。
(4)外汇代表外汇汇率波动对我们非美元计价换算的影响
资金。该期间的活动按该期间的平均汇率换算。期末余额按截至
期末。
总资产管理规模为2113亿美元在2025年12月31日，增加10%与1924亿美元在12月31日，
2024.净增加的原因是：
•流入283亿美元，这也是由七个美国CLO和两个欧洲CLO的关闭所推动的作为
在我们的资产支持融资中筹集的资金，跨平台信贷、航空和机会主义信贷产品，以及
Fortitude有超过90亿美元的资金流入；和
•积极的市场活动55亿美元，这主要反映了我们直接贷款的公允价值增加，
跨平台信贷、机会型信贷、资产支持类金融产品，以及公允价值增
Fortitude战略咨询服务协议涵盖的资产。
抵消这些增长的是：
•流出160亿美元该期间，主要是在我们的流动性信贷产品中，还有额外的活动
反映了整个平台的变现，特别是在我们的资产支持金融和航空产品中。
基金业绩指标
我们的某些全球信贷基金的基金业绩信息包含在整个讨论和
分析，以便于理解我们在所述期间的运营结果。基金回报信息
反映在此讨论和分析中并不代表凯雷集团公司的业绩，也不
必然表明任何特定基金的未来表现。对凯雷集团公司的投资不是
投资我们的任何基金。无法保证我们的任何基金或我们其他现有和未来的基金将
实现相似的回报。见第一部分第1A项“风险因素——与我们的业务运营相关的风险——与
我们管理的资产—归属于我们基金的历史回报，包括在本年报表格上呈列的回报
10-K，不应被视为指示我们的基金的未来结果或我们的未来结果或任何预期回报
投资我们的普通股。”
下表反映了我们在全球信贷业务中的重要套利基金的表现。见第一部分，
项目1“业务——我们的全球投资产品”为下面列出的基金首字母缩略词的传说。
（百万美元）
 
投资总额
 
截至12月31日，2025
基金（费用起始日/降级日）（11）
承诺
资本（12）
累计
已投资
资本（1）
百分比
已投资
已实现
价值（2）
剩余
公允价值（3）
MOIC
(4)
总内部收益率
(5)(8)
净内部收益率
(6)(8)
应计净额
Carry/（giveBack）
(7)
全球信用利差基金
CCOF III-杠杆（2023年2月/2028年10月）
$4,678
$3,976
85%
$784
$3,882
1.2x
27%
17%
$23
CCOF II（2020年11月/2026年3月）
$4,430
$5,880
133%
$4,056
$4,125
1.4x
14%
10%
$109
CCOF I（2017年11月/2022年9月）
$2,373
$3,514
148%
$3,890
$1,230
1.5x
16%
12%
$30
光热发电IV（2016年4月/2020年12月）
$2,500
$2,500
100%
$1,755
$1,786
1.4x
10%
5%
$—
CICF II（2024年3月/2029年12月）
$1,379
$310
22%
$57
$280
1.1x
NM
NM
$—
SASOF III（2014年11月/n/a）
$833
$991
119%
$1,277
$84
1.4x
19%
12%
$6
所有其他主动型基金&工具（9）
$12,836
不适用
$5,476
$10,662
1.3x
11%
9%
$95
全部实现资金&车辆（10）（13）
$9,698
不适用
$12,156
$32
1.3x
9%
4%
$—
全球信贷携带资金总额
$39,705
不适用
$29,451
$22,081
1.3x
11%
7%
$263
(1)表示自基金成立以来的原始投资成本。对于CSP III和CSP IV，反映金额
扣除经调整以反映为该目的投入资本的可回收性的投资水平可召回收益
计算基金MOIC的情况。
(2)表示自基金成立以来的所有已实现收益。
126
目 录
(3)表示在管理费、开支和附带权益之前的剩余公允价值，可能包括剩余
已实现投资的托管价值。
(4)投入资本（“MOIC”）的倍数代表总公允价值，扣除管理费、费用和结转
利息，除以累计投入资本。
(5)内部总回报率（“Gross IRR”）表示有限合伙人投资资本的年化回报率，基于
关于截至报告日的贡献、分配和未实现公允价值，在管理费影响前，
合伙开支和附带权益。对于2017年及之后的基金年份，毛IRR包含利息的影响
与为基金信贷额度投资提供资金有关的费用。毛IRR是根据时间来计算的
有限合伙人现金流，可能与实际投资现金流的时间有不同程度的差异
基金。多只基金的总IRR汇总小计，根据每只基金的实际现金流日期计算
并表示按顺序投资于每只基金的有限合伙人的理论时间加权收益。
(6)净内部收益率（“净内部收益率”）表示有限合伙人投资资本的年化回报率，基于
截至报告日的贡献、分配和未实现公允价值，在扣除所有管理费的影响后，
合伙费用和附带权益，包括当期应计费用。净内部收益率是根据时间计算的
有限合伙人现金流，可能与实际投资现金流的时间有不同程度的差异
基金。基金层面的IRR基于有限合伙人现金流总额，这种混合回报可能与
个人有限合伙人。因此，某些基金可能会产生应计业绩收入与混合
低于该基金首选回报门槛的净内部收益率。多只基金净IRR合计小计为
根据每只基金的实际现金流日期计算，代表有限的理论时间加权收益
按顺序投资于每只基金的合伙人。
(7)表示截至本季度末的净应计履约收入余额/（回馈义务）。
(8)对于标有“NM”的基金，IRR可能是正的也可能是负的，但由于时间有限，不被认为是有意义的
自初始投资和资本部署的早期阶段。对于标有“Neg”的基金，IRR被认为是有意义的
但截至报告期末为负值。
(9)Aggregate包括以下基金，以及所有主动跟投、独立管理账户（SMA），以及
我们安排的独立投资：SASOF IV、SASOF V、CAPF VII、CICF、CAF、CALF、CCOF III-无杠杆，
和CCOF III PSV。
(10)Aggregate包括以下基金，以及相关的共同投资、独立管理账户（SMA），以及
我们安排的若干其他独立投资：CSP I、CSP II、CSP III、CEMOF I、CEMOF II、CSC、CMP I、
CMP II、SASOF II和CASCOF。
(11)基金降级日是指基金在各自基金协议下的合约降级日
其中收费基准下调尚未发生。没有上市费用起始日和降期日的基金有
尚未开始收费。
(12)显示的所有金额代表截至2025年12月31日的资本承诺总额。我们最近的某些老式基金
目前正在筹资中，总资本承诺可能会发生变化。CCOF II的承诺资本
不包括CCOF II投资者向一辆副车承诺的1.5亿美元资本。CCOF III平台，其
包括CCOF III-Levered、CCOF III-Unlevered和CCOF III PSV，共承诺57亿美元
资本。
(13)资金在全部投资变现时计入。可能存在剩余的公允价值和净应计进位
有未偿还的托管余额或未分配收益的。
127
目 录
凯雷阿尔卑斯投资
下表列出了我们对Carlyle AlpInvest部门的运营结果：
 
截至12月31日止年度，
改变
 
2025
2024
$
%
 
（百万美元）
分部收入
基金层面手续费收入
基金管理费
$457.7
$337.2
$120.5
36%
投资组合咨询和交易费、净额和其他
0.3
0.2
0.1
50%
费用相关业绩收入
59.0
16.7
42.3
253%
基金层面费用收入合计
517.0
354.1
162.9
46%
已实现业绩收入
93.8
116.7
(22.9)
(20)%
已实现本金投资收益
36.1
5.1
31.0
NM
利息收入
9.3
7.6
1.7
22%
总收入
656.2
483.5
172.7
36%
分部费用
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利
153.0
118.8
34.2
29%
已实现业绩收入相关补偿
79.8
100.3
(20.5)
(20)%
薪酬和福利总额
232.8
219.1
13.7
6%
一般、行政和其他间接费用
82.0
55.1
26.9
49%
折旧和摊销费用
8.2
6.8
1.4
21%
利息支出
13.8
11.6
2.2
19%
费用总额
336.8
292.6
44.2
15%
（=）可分配收益
$319.4
$190.9
$128.5
67%
（-）实现业绩净收入
14.0
16.4
(2.4)
(15)%
（-）已实现本金投资收益
36.1
5.1
31.0
NM
（+）净利息
4.5
4.0
0.5
13%
（=）费用相关收益
$273.8
$173.4
$100.4
58%
128
目 录
可分配收益
可分配收益增加了 1.285亿美元截至本年度2025年12月31日与2024.The
下表提供了截至本年度可分配收益变化的组成部分2025年12月31日:
截至12月31日止年度，
2025年对2024年
（百万美元）
可分配收益，2024年12月31日
$190.9
增加（减少）：
费用相关收益增加
100.4
已实现业绩净收入减少
(2.4)
已实现本金投资收益增加
31.0
净利息增加
(0.5)
总增加额
128.5
可分配收益，2025年12月31日
$319.4
已实现本金投资收益。已实现本金投资收益增加了 3100万美元为这一年
结束了2025年12月31日与2024，主要由收益我们对CAPM基金的投资。
费用相关收益
费用相关收益增加了 1.004亿美元截至本年度2025年12月31日与2024.The
下表提供了截至本年度与费用相关的收益变化的组成部分2025年12月31日:
截至12月31日止年度，
2025年对2024年
（百万美元）
费用相关收益，2024年12月31日
$173.4
增加（减少）：
手续费收入增加
162.9
以现金为基础的薪酬和福利增加
(34.2)
一般、行政及其他间接开支增加
(26.9)
所有其他变化
(1.4)
总增加额
100.4
费用相关收益，2025年12月31日
$273.8
费用收入。手续费收入增加了 1.629亿美元截至本年度2025年12月31日与2024,
主要是由于增加在基金管理费1.205亿美元和增加In Fee related performance revenues of
4230万美元.基金管理费的增加主要是受我们最近一次的筹资影响所推动
二级和投资组合金融基金的年份以及在较小程度上增加了来自CAPM的基金管理费。基金
截至本年度的管理费2025年12月31日包括5570万美元的追赶管理费，增加了
4240万美元，较2024.为我们最近一年的二级和投资组合金融基金筹款
2025年第三季度；因此，相关的追赶管理费在明年不会再发生。费用增加相关
业绩收入归因于CAPM，受其不断增长的资本基础和业绩推动。
以现金为基础的薪酬和福利费用。以现金为基础的薪酬和福利费用增加了 $34.2
百万截至本年度2025年12月31日与2024，主要是由于员工人数增加和
与费用相关的绩效收入相关的补偿，部分被增加的部分所抵消
补偿来自已实现业绩收入相关Compensation.
一般、行政及其他间接开支。一般、行政和其他间接费用增加了
2690万美元截至本年度2025年12月31日与2024，主要是由于外部筹资增加
成本和 公司代表某些基金支付的合伙费用增加.
129
目 录
收费AUM
下文列示每个期间的收费AUM以及每个期间的变化组成部分
期间。
下表按期间各自的组成部分细分了收费AUM。
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
凯雷阿尔卑斯投资
收费AUM的组成部分(1)
基于资本承诺的收费AUM
$27,884
$21,934
基于投入资本的收费AUM(2)
9,122
9,224
基于资产净值的收费AUM
18,273
12,930
基于成本较低者或公允市场价值的收费AUM
10,673
8,051
总收费AUM
$65,952
$52,139
年化管理费率(3)
0.68%
0.66%
(1)有关收费AUM组成部分的更多信息，请参见“—关键财务指标—运营指标。”
(2)包括承诺或为某些AlpInvest基金保留的金额。
(3)表示年化基金管理费除以年初和每个季度末的平均收费AUM
在本报告所述期间。在计算年化基金管理费时，剔除了追赶型管理费。
下表提供了收费AUM的期间前滚。
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
 
（百万美元）
凯雷阿尔卑斯投资
收费AUM前滚
余额，期初
$52,139
$45,529
流入(1)
16,039
9,886
流出（含变现）(2)
(5,260)
(3,859)
市场活动&其他(3)
918
1,674
外汇(4)
2,116
(1,091)
余额，期末
$65,952
$52,139
(1)流入代表由我们的套息基金或单独管理账户筹集的有限合伙人资本，其管理费基于
期内激活承诺，投资于管理费所依据车辆的收费承诺
投资资本，以及总认购我们的车辆，其管理费基于资产净值。流入不包括
费用尚未启用期间的募资额，称为待收费AUM。
(2)流出表示根据按成本或公允计算的剩余投入资本收取管理费的车辆变现的影响
值、投资期、加权平均投资期、承诺费期有
期间到期，不再催缴费用的基金减免。赚取管理费的基金的分配
基于期间承诺不影响收费AUM。
(3)Market Activity & Other表示我们的套息基金中组合投资的已实现和未实现收益（损失），基于较低
成本或公允价值和资产净值。
(4)外汇代表外汇汇率波动对我们非美元计价换算的影响
资金。该期间的活动按该期间的平均汇率换算。期末余额按截至
期末。
收费AUM为660亿美元在2025年12月31日，增加27%与521亿美元在
2024年12月31日.净增加的原因是：
•流入160亿美元，这是由收费资本筹集和所有战略的投资活动推动的，
尤其是在我们的二级&投资组合金融、CAPM和CAPS基金；和
•积极的外汇活动21亿美元，主要来自将我们以欧元计价的基金转换为
美元。
130
目 录
抵消这些增长的是：
•流出53亿美元，这是由对投资收取费用的基金中所有策略的实现驱动
资本。
总资产管理规模
下表提供了总AUM的各期前滚。
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
 
（百万美元）
凯雷阿尔卑斯投资
总资产管理规模前移
余额，期初
$85,113
$76,860
流入(1)
17,889
10,812
流出（含变现）(2)
(10,231)
(7,089)
市场活动&其他(3)
5,644
6,577
外汇(4)
3,581
(2,047)
余额，期末
$101,996
$85,113
(1)流入反映了该期间筹资总额的影响。对于以外币计价的基金或工具而言，这反映了
按平均季率换算。
(2)流出包括在我们的套息基金、相关的共同投资工具和单独管理的账户中的分配，以及
可用资本到期。
(3)Market Activity & Other通常表示我们的套息基金中投资组合的已实现和未实现收益（损失），相关
共同投资工具和单独管理的账户，费用、支出和非投资收益的净影响，以及其他
AUM的变化。
(4)外汇代表外汇汇率波动对我们非美元计价换算的影响
资金。该期间的活动按该期间的平均汇率换算。期末余额按截至
期末。
总资产管理规模为1020亿美元截至2025年12月31日，增加20%与851亿美元截至
2024年12月31日.净增加的原因是：
•流入179亿美元，这反映了整个平台的筹资情况，尤其是在我们的二级市场&投资组合中
财务和共同投资策略，以及CAPM和CAPS基金；
•市场升值56亿美元，这是由我们的二级&组合融资和共同投资推动的
战略；和
•积极的外汇活动36亿美元，主要来自将我们以欧元计价的基金转换为
美元。
抵消这些增长的是：
•流出102亿美元，这反映了所有战略的实现。
基金业绩指标
本讨论及分析所反映的基金回报信息，并不是指示性的表现
并且也不一定代表任何特定基金的未来表现。A investment in the
凯雷集团公司不是投资于我们的任何基金。不能保证我们的任何基金或我们的其他
现有和未来的基金将获得相似的回报。见第一部分，第1A项“风险因素——与我们业务相关的风险
运营—与我们管理的资产相关的风险—归属于我们基金的历史收益，包括那些
在本年度报告的10-K表格中提出，不应被视为表明我们基金的未来结果或
我们未来的业绩或对我们普通股投资的任何预期回报。”
131
目 录
下表反映了我们在凯雷AlpInvest业务中的重要基金的表现。我们也
为单独管理账户持有的投资组合呈现基金业绩信息，一般汇总
与相关混合基金一起投资或在特定时间段内投资。
（金额百万）
 
 
投资总额
 
 
 
截至2025年12月31日
凯雷AlpInvest（1）（8）
年份
年份
基金规模
累计
已投资
资本
(2)(3)
已实现
价值（3）
剩余
公允价值
(3)
总价值
(3)(4)
MOIC
(5)
毛额
内部收益率
(6)(10)
净
内部收益率
(7)(10)
应计净额
携带/
（回馈）
(12)
 
 
 
（以当地货币为单位，单位：百万）
二次元&
投资组合
金融
ASF VIII
2024
$13,422
$6,597
$278
$8,191
$8,469
1.3x
NM
NM
$59
ASF VII
2020
$6,769
$4,991
$2,484
$5,431
$7,914
1.6x
17%
13%
$118
ASF VII-SMA
2020
€2,043
€1,721
€662
€1,903
€2,565
1.5x
15%
13%
$38
ASF VI
2017
$3,333
$2,820
$3,116
$1,547
$4,663
1.7x
15%
11%
$58
ASF VI-SMA
2017
€2,817
€2,626
€2,717
€1,497
€4,214
1.6x
13%
11%
$49
ASF V
2012
$756
$674
$1,091
$110
$1,201
1.8x
18%
14%
$5
ASF V-SMA
2012
€3,916
€3,922
€6,857
€407
€7,264
1.9x
21%
19%
$9
2009-2011年SMA
2010
€1,859
€1,931
€3,334
€33
€3,367
1.7x
19%
18%
$—
ASPF II
2023
$2,227
$1,379
$274
$1,282
$1,556
1.1x
24%
17%
$8
所有其他主动型基金&工具（9）
各种
$1,803
$479
$2,049
$2,528
1.4x
19%
16%
$36
完全实现的资金&车辆
各种
€4,341
€7,074
€12
€7,087
1.6x
19%
18%
$—
共同投资
ACF九
2023
$4,120
$2,120
$19
$2,426
$2,445
1.2x
15%
9%
$4
ACF VIII
2021
$3,614
$3,469
$455
$4,487
$4,941
1.4x
11%
9%
$48
ACF VIII-SMA
2021
$1,099
$1,011
$135
$1,289
$1,424
1.4x
12%
10%
$12
ACF VII
2017
$1,688
$1,691
$1,718
$1,628
$3,346
2.0x
14%
12%
$58
ACF VII-SMA
2017
€1,452
€1,381
€1,173
€1,404
€2,577
1.9x
14%
12%
$42
2014-2016年SMA
2014
€1,274
€1,064
€2,424
€288
€2,713
2.6x
24%
22%
$6
2012-2013年SMA
2012
€1,124
€1,009
€2,764
€129
€2,893
2.9x
28%
26%
$1
2009-2010年SMA
2010
€1,475
€1,317
€3,496
€409
€3,905
3.0x
23%
21%
$—
战略SMA
各种
$4,872
$2,642
$5,472
$8,115
1.7x
16%
14%
$79
所有其他主动型基金&工具（9）
各种
€345
€167
€328
€495
1.4x
32%
30%
$2
完全实现的资金&车辆
各种
€5,788
€9,904
€—
€9,905
1.7x
15%
13%
$—
初级
投资
SMA 2024-2026
2024
€3,475
€202
€6
€199
€204
1.0x
NM
NM
$—
2021-2023年SMA
2021
€4,583
€1,816
€152
€2,042
€2,194
1.2x
NM
NM
$1
2018-2020年SMA
2018
$3,116
$2,661
$843
$3,170
$4,013
1.5x
14%
13%
$4
2015-2017年SMA
2015
€2,501
€2,465
€2,838
€2,061
€4,900
2.0x
19%
18%
$9
2012-2014年SMA
2012
€5,080
€5,704
€9,650
€2,801
€12,452
2.2x
17%
17%
$11
2009-2011年SMA
2009
€4,877
€5,527
€10,423
€1,532
€11,955
2.2x
17%
16%
$1
2006-2008年SMA
2005
€11,500
€12,836
€21,532
€1,058
€22,591
1.8x
10%
10%
$—
2003-2005年SMA
2003
€4,628
€4,883
€7,775
€131
€7,906
1.6x
10%
9%
$—
所有其他主动型基金&工具（9）
各种
€1,744
€1,767
€218
€1,986
1.1x
3%
2%
$—
完全实现的资金&车辆
各种
€4,744
€7,735
€18
€7,753
1.6x
12%
11%
$—
CARLYLE ALPINVEST总额（美元）（11）
$110,807
$133,782
$56,414
$190,196
1.7x
14%
13%
$656
(1)包括私募股权和夹层一级基金投资、二级基金投资和共同投资
由AlpInvest发起。从所示业绩信息中排除的有：（a）不是
由AlpInvest发起（即AlpInvest没有做出最初的投资决定或建议）；（b）直接
Investments，2005年从AlpInvest分拆；（c）Carlyle AlpInvest Private Markets（“CAPM”）；（d）
Carlyle AlpInvest Private Markets Secondaries（“CAPS”）；和（e）由AlpInvest管理的LP共同投资工具。
截至2025年12月31日，这些被排除在外的投资组合的资产管理规模约为168亿美元。
聚合。 
(2)表示自基金成立以来的原始投资成本。
(3)为排除外汇影响，所有外币现金流已转换为代表a
按报告期即期汇率向相关基金承诺的大部分资金。
(4)指所有已实现收益加上剩余公允价值，未计管理费、费用和结转
兴趣。
(5)投入资本（“MOIC”）的倍数代表总公允价值，扣除管理费、费用和结转
利息，除以累计投入资本。
(6)总内部收益率（“Gross IRR”）表示有限合伙人上所示期间的年化IRR
基于投资贡献、分配和基础投资未实现价值的投入资本，
在AlpInvest级别的管理费、开支和附带权益之前。
132
目 录
(7)净内部收益率（“净内部收益率”）表示有限合伙人上所示期间的年化内部收益率
基于投资贡献、分配和基础投资未实现价值的投入资本，
扣除管理费、开支和附带权益后。基金层面的内部收益率基于有限合伙人现金总额
流动，而这种混合回报可能与个别有限合伙人的回报不同。因此，某些基金可能
以低于该基金首选回报门槛的混合净内部收益率产生应计业绩收入。
(8)“ASF”代表AlpInvest Secondaries Fund，“ACF”代表AlpInvest Co-Investment Fund，“SMA”是
单独管理的账户。“ASF-SMAs”和“ACF-SMAs”反映了投资的汇总组合
由相关战略范围内的SMA持有，与相关ASF或ACF（如适用）一起投资。战略
SMA反映了来自SMA投资者自己的SMA共同投资的汇总投资组合
私募股权基金投资组合。其他SMA反映了投资组合的汇总
在相应时间段开始进行投资的相关策略。共同投资SMAs 2014-2016
不包括两个始于2016年但与ACF VII一起投资了绝大多数的SMA。这两个
SMA已改为与ACF VII-SMA分组。A SMA可能会追求多种投资策略和
多年来作出承诺。
(9)包括ASF VIII-SMA、ACF IX-SMA、AlpInvest Atom Fund、ALPInvest Atom Fund II、所有夹层
投资组合，所有‘清洁技术’私募股权投资组合，所有战略组合金融SMA，
All AlpInvest Senior Portfolio Lending SMA，and any state-focused investment mandate portfolios。
(10)对于标有“NM”的基金，IRR可能是正的也可能是负的，但被认为没有意义，因为有限
自初始投资以来的时间和资本部署的早期阶段。对于标有“NEG”的基金，考虑IRR
有意义，但截至报告期末为负值。
(11)为汇总之目的，以外币报告的基金在报告时已转换为美元
期即期汇率。
(12)表示截至本季度末的净应计履约收入余额/（回馈义务）。总净额
应计进位不包括在2021年4月1日作为出售MRE的一部分而保留的净应计进位。有
截至目前没有MRE的应计结转余额净额2025年12月31日.
流动性和资本资源
历史流动性和资本资源
我们历来需要有限的资本资源来支持我们的营运资金和运营需求
生意。我们的管理费已基本覆盖了我们的运营成本和所有已实现的业绩分配，后
涵盖相关补偿，可供股东分配。约占全部资本的97%
承诺我们的基金由我们的基金投资者提供，其余金额通常由凯雷、我们的
凯雷资深专业人士、顾问、以及其他专业人士。我们可能会选择在新的投资中追加投资
地区通过增加对我们的资金的投资，我们可能会随后转移到新开发的产品。
我们的流动性来源
我们有多种流动性来源来满足我们的资金需求，包括手头现金、年度现金流、
累计收益、我们从票据发行中获得的现金以及我们的高级循环信贷额度的资金，这些资金已
10.0亿美元截至2025年12月31日.尽管我们可能会考虑其他融资来投资于增长我们的
业务，例如截至2025年12月31日止年度的8亿美元优先票据发行，我们认为这些来源
将足以满足我们至少未来十二个月的资本需求。我们相信我们将满足更长期的预期
未来现金需求和债务通过现有现金和现金等价物余额的组合，现金流从
运营、累计收益以及可用于从我们的高级循环信贷额度或其他
融资。
现金及现金等价物。现金和现金等价物约20亿美元在2025年12月31日.
然而，这些现金的一部分被分配用于特定的商业目的，包括但不限于：（i）业绩
分配及激励费用相关已收到但尚未分配的现金作为业绩分配及激励
费用相关补偿和欠非控股权益的金额，（ii）从已实现投资收到的收益
可分配给非控股权益，以及（iii）监管资本。
企业财资投资. 这些投资代表对美国财政部和政府机构的投资
债、商业票据、存款证、其他投资级证券及其他投资以原
购买时超过三个月的期限。
扣除分配给上述特定需求的现金金额后，剩余现金、现
等值，以及公司财资投资（如有）约18亿美元截至2025年12月31日.这个
133
目 录
剩余金额将用于我们的主要流动性需求，如下一节所述。这个量不拿
考虑正常经营过程应付款项和特定经营用途准备金。
高级循环信贷工具。经修订和重述的循环信贷额度下的容量为10.0亿美元,
2025年5月修订，将到期日从2027年4月29日延长至2030年5月29日。公司借款
能力以银团内金融机构履行各自义务的能力为准
循环信贷额度。经修订和重述的循环信贷额度下的未偿本金应计
利息，由借款人选择，（a）以备用基准利率加上不超过0.50%的适用保证金
年利率，或（b）按SOFR（或类似的非美元借款基准利率）加上0.10%的调整和适用的
保证金不得超过1.50%每年（4.79%在2025年12月31日).截至2025年12月31日，有无金额
在高级循环信贷额度下未偿还。
高级循环信贷融资是无抵押的。我们被要求维持管理费收入资产（作为
经修订和重述的高级循环信贷额度中定义）至少1569亿美元，总杠杆率更低
高于4.0至1.0，在每种情况下，按季度进行测试。不遵守任何财务或非财务契约
没有补救或豁免将构成高级循环信贷额度下的违约事件。违约事件
因违反某些财务或非财务契约而导致的结果，可能会根据贷方的选择，导致加速
未偿本金和利息，并终止高级循环信贷额度。高级循环信贷
facility还包含其他惯常的违约事件，包括基于破产和无力偿债事件的违约，
到期未支付本金、利息或费用、违反特定契约、控制权变更、重大不实
陈述和保证。
全球信贷循环信贷机制。公司若干附属公司为循环信贷额度的订约方，
主要是为了支持全球信贷部门内的某些贷款活动。经目前修正，全球
信贷循环信贷便利提供循环信贷额度，其能力为3亿美元，其中成熟于
2027年9月，并提供第二笔循环信贷额度，额度为2亿美元，于2025年8月修正为
延长到期日至2026年8月19日.
公司借款能力取决于银团内金融机构能否
履行各自在全球信贷循环信贷安排下的义务。应计未偿本金
适用SOFR或欧元汇率的利息加上适用的保证金2.00%或备用基准利率加上
适用保证金1.00%.截至2025年12月31日，有无全球信用循环下的未偿借款
信贷便利。
CLO借款。对于我们的某些CLO，公司通过
从与金融机构的定期贷款和其他融资安排或其他融资安排收到的收益。
该公司未偿还的CLO借款为3.501亿美元和2.894亿美元在2025年12月31日和2024,
分别。CLO借款以公司于各自CLO的投资作抵押，具有一般无抵押
对管理CLO的凯雷实体的权益，通常不求助于任何其他凯雷实体。截至
2025年12月31日,3.307亿美元其中借款由归属于The Carlyle Group Inc.的投资作担保见
注意事项6,借款，向合并财务报表提供有关我们CLO借款的更多信息。
高级笔记.本公司及本公司若干间接融资附属公司已发行优先票据，于
该利息每半年支付一次，如下所述。优先票据为无抵押及非次级债务
各自的附属公司，并由本公司及各
凯雷控股合伙企业。管辖每份优先票据的契约包含习惯契约，其中
其他事项，限制发行人和担保人在某些例外情况下产生留置权担保债务的能力
关于其子公司有表决权的股份或利润参与的股权或合并、合并或出售、转让或租赁资产。
这些票据还包含惯常的违约事件。全部或部分票据可由我们选择赎回，全部或在
部分，在任何时间和不时，在其规定的到期日之前，按票据中规定的补足赎回价格。
如发生控制权变更回购事件，则票据须按《上市规则》规定的回购价格进行回购
笔记。
3.500%优先票据.2019年9月，凯雷金融子公司L.L.C.发行4.25亿美元3.500%优先
2029年9月19日到期票据，票面利率99.841%。
5.050%优先票据.2025年9月，公司发行了8.00亿美元、利率为5.050%、9月到期的优先票据
2035年19月19日按面值的99.767%计算。
134
目 录
5.625%优先票据.2013年3月，Carlyle Holdings II Finance L.L.C.发行4亿美元5.625%优先
2043年3月30日到期票据，票面利率99.583%。2014年3月，这些票据中又有20000万美元于
面值的104.315%，并被视为单一类别，已未偿还的4亿美元本金总额为
这些笔记。
5.650%优先票据.2018年9月，Carlyle Finance L.L.C.发行了3.50亿美元、到期利率为5.650%的优先票据
2048年9月15日按面值的99.914%。
次级票据。2021年5月和6月，Carlyle Finance L.L.C.发行的本金总额为5亿美元
于2061年5月15日到期的4.625%次级票据。附属票据为附属公司的无抵押及附属债务。
发行人，并由公司在次级基础上以连带方式提供全额无条件担保，每一
Carlyle Holdings partnerships，CG Subsidiary Holdings L.L.C.，为公司的间接附属公司。契约
管辖次级票据的惯例契约，除其他外，限制发行人和担保人的
在某些例外情况下，产生与次级票据或债务平价排名的债务的能力
排名低于其有表决权的股票或利润参与股权上的留置权所担保的次级票据
子公司或合并、合并或出售、转让或租赁其全部或几乎全部资产。附属票据亦
包含惯常的违约事件。我们可选择全部或部分赎回全部或部分票据，在任何
不时在2026年6月15日或之后，在其规定的到期日之前，以与其本金相等的赎回价格
金额加上截至但不包括赎回日期的任何应计和未付利息。如次级票据到期利息
被视为在美国境内不再可抵扣的“税款赎回事件”，次级票据可能会被赎回，在
全部，但不是部分，在此类事件发生后的120天内，以与其本金相等的赎回价格
加上截至但不包括赎回日期的应计未付利息。此外，附属票据可于
在2026年5月15日之前的任何时间，在评级机构确定90天内全部赎回，但不是部分赎回
次级票据不应再按照评级机构的标准接受部分股权处理，一种“评级
代理活动”，赎回价格等于其本金的102%加上任何应计和未付利息，但
不含，赎回日期。
CLO的义务。合并基金的应付贷款主要包括应付债务持有人的款项
CLO发行的证券。我们不对CLO的任何应付贷款承担责任。CLO的应付贷款为
以CLO持有的资产作抵押，一个CLO的资产不得用于偿付另一个CLO的负债。
这种抵押品包括现金和现金等价物、公司贷款、公司债券和其他证券。
已实现业绩分配收入.我们可能用来满足资本需求的另一个流动性来源是
实现了我们投资基金产生的业绩分配收入。业绩分配一般实现
当一项基础投资被获利处置且基金的累计收益超过优选收益时。
对于某些基金，一旦所有投入的资本和费用都回到基金的
投资者和基金的累计收益超过优选收益。我们CLO车辆赚取的奖励费用
一般在此类车辆解散时支付。
135
目 录
截至2025年12月31日，毛额和应计回馈净额
义务，规定如下：
应计
业绩
分配(1)
应计
回馈
义务
应计净额
业绩
收入
 
（百万美元）
全球私募股权
$5,021.1
$(47.3)
$4,973.8
全球信贷
724.6
(25.5)
699.1
凯雷阿尔卑斯投资
1,874.6
—
1,874.6
合计
$7,620.3
$(72.8)
$7,547.5
加：NGP套利基金的应计绩效分配(2)
326.2
减：应计业绩分配相关报酬
(5,064.7)
加：应收现任和前任雇员的回馈义务
24.2
减：某些外国应计业绩分配的递延税项
(16.0)
减/加：归属于非控股权益的应计业绩分配/回馈义务净额
合并实体
(0.6)
加：归属于合并基金的应计业绩分配净额，合并中剔除
19.6
扣除时间差异前的应计业绩收入净额
2,836.2
减/加：应计业绩分配/回馈义务期间的时间差异
实现和它们被收集/分发的时期
23.1
归属于The Carlyle Group Inc.的应计业绩收入净额
$2,859.3
(1)应计激励费用不包括在净应计业绩收入中。
(2)来自NGP基金的应计业绩分配在合并资产负债表中作为本金权益法投资列报。
归属于The Carlyle Group Inc.的应计履约收入净额（不包括已实现金额）与
我们的套息资金和我们的其他车辆截至2025年12月31日，以及套利基金增值（贬值），设
以下按分部分列（百万美元）：
套利基金增值/（折旧）(1)
应计净额
业绩
收入
财政年度2023
财政年度2024
2025财年
整体套利基金升值/（贬值）
7%
8%
8%
全球私募股权：
5%
7%
7%
$1,940.4
企业私募股权
5%
8%
7%
1,527.1
房地产
(1)%
5%
3%
69.9
基础设施和自然资源
8%
8%
17%
343.4
全球信用利差基金
12%
12%
16%
262.9
凯雷AlpInvest套利基金
10%
9%
6%
656.0
应计业绩收入净额
$2,859.3
(1)升值/（折旧）指在扣除费用和开支前的总回报基础上的期间未实现收益/（亏损）。回报率百分比
计算方法为：期末剩余投资公允市值加上投资净流出（出售收益减去净买入）减去期初
剩余投资公允市值除以期初剩余投资公允市值。金额仅为基金，不包括
共同投资。
实现本金投资收益。我们可能用来满足资金需求的另一个流动性来源是已实现的
我们的权益法投资和其他主要投资产生的本金投资收益。本金投资
当我们赎回全部或部分投资或当我们收到或到期的现金收入时实现收益，例如
股息或分配。归属于The Carlyle Group Inc.的某些投资（不包括某些普通合伙人
权益、某些战略投资和对某些CLO的投资）可能会被我们酌情出售，作为流动性来源。
136
目 录
投资截至2025年12月31日包括以下内容：
投资
在凯雷
资金
投资
在NGP(1)
合计
（百万美元）
投资，不包括业绩分配
$2,916.4
$616.0
$3,532.4
减：归属于合并实体非控股权益的金额
(388.3)
—
(388.3)
加：对合并基金的投资，在合并中消除
1,047.3
—
1,047.3
减：战略权益法对NGP管理的投资
—
(247.4)
(247.4)
减：对NGP普通合伙人的投资-应计业绩分配
—
(326.2)
(326.2)
归属于The Carlyle Group Inc.的投资总额
$3,575.4
$42.4
$3,617.8
(1)代表我们对NGP的总投资。见注4,投资，至合并财务报表。
我们的投资截至2025年12月31日可进一步归结如下（百万美元）：
对凯雷基金的投资，不包括CLO：
全球私募股权基金(1)
$1,334.0
全球信贷基金(2)
1,346.3
凯雷AlpInvest基金
391.9
对凯雷基金的投资总额，不包括CLO
3,072.2
对CLO的投资
419.0
其他投资
126.6
归属于The Carlyle Group Inc.的投资总额
3,617.8
CLO贷款和以归属于The Carlyle Group Inc.的投资为抵押的其他借款(3)
(330.7)
归属于The Carlyle Group Inc.的投资总额，扣除CLO贷款和其他借款
$3,287.1
(1)不包括我们对NGP管理的战略权益法投资和对NGP普通合伙人的投资-应计业绩分配.
该余额还包括我们代表我们已签订仓库协议的投资基金弥合的金额。在这样的
仓库协议，我们可能会选择以不同于公允价值的价格转让投资。
(2)包括公司通过凯雷附属投资基金Carlyle FRL对Fortitude的间接投资，如附注所述4,
投资，至合并财务报表。这笔投资的账面价值为7.224亿美元截至2025年12月31日.
(3)的3.501亿美元截至CLO借款总额2025年12月31日并如附注所披露6,借款，对合并财务
声明，3.307亿美元均以归属于The Carlyle Group Inc.的投资作抵押，剩余1940万美元总计CLO
借款以归属于非控股权益的投资作抵押。
我们的流动性需求
我们通常使用我们的营运资金和现金流来投资于增长计划，偿还我们的债务，为工作提供资金
我们的业务和投资基金的资金需求，并以股息或
股票回购。
未来，我们预计，我们的首要流动性需求将是：
•提供资本以促进我们现有业务线的增长；
•提供资本，以促进我们向新的、互补的业务线扩张，包括收购；
•支付运营费用，包括补偿和合规成本以及产生的其他义务；
•诉讼和或有事项的基金费用，包括相关法律费用；
•为我们基金的资本投资提供资金；
•基金资本支出；
•偿还借款及相关利息成本和费用；
•支付与我们的收购和战略投资相关的盈利和或有现金对价；
•缴纳所得税，包括企业所得税；
137
目 录
•根据我们的股息政策向我们的普通股股东支付股息；
•回购我们的普通股并支付任何相关税款；和
•解决与基于股权的奖励的净份额结算有关的预扣税义务。
普通股股东股息。根据我们的普通股股息政策，我们的意图是将股息支付给
我们普通股的持有者，每季度每股普通股0.35美元（每年1.40美元）。对于美国联邦
所得税目的，我们支付的任何股息一般将被视为合格股息收入（一般应向美国
以资本利得率计算的个人股东）由国内公司在我们当前或累计支付的范围内支付
收益和利润，根据美国联邦所得税目的确定，任何超额股息被视为资本回报
在股东基础的范围内。向我们的普通股股东宣派和支付股息将于
我们的董事会全权酌情决定并遵守适用法律，我们的股息政策可能随时更改
时间。
关于股息年度2025，董事会已宣布向普通股股东派发股息，总额
5.051亿美元，或$1.40每股，由以下部分组成：
普通股股息-股息年份2025
季度
每股股息
共同
分享
股息至
共同
股东
记录日期
付款日期
（百万美元，每股数据除外）
2025年第一季度
$0.35
$126.3
2025年5月19日
2025年5月27日
2025年第二季度
0.35
126.5
2025年8月18日
2025年8月28日
2025年第三季度
0.35
125.9
2025年11月10日
2025年11月19日
2025年第四季度
0.35
126.4
2026年2月16日
2026年2月20日
合计
$1.40
$505.1
关于股息年度2024，董事会向普通股股东宣派累积股息
总计5.027亿美元，包括以下内容：
普通股股息-股息年度2024
季度
每股股息
共同
分享
股息至
共同
股东
记录日期
付款日期
（百万美元，每股数据除外）
2024年第一季度
$0.35
$125.6
2024年5月14日
2024年5月21日
2024年第二季度
0.35
125.5
2024年8月16日
2024年8月26日
2024年第三季度
0.35
125.2
2024年11月18日
2024年11月25日
2024年第四季度
0.35
126.4
2025年2月21日
2025年2月28日
合计
$1.40
$502.7
截至本年度支付给普通股股东的股息2025年12月31日总计5.051亿美元，包括
2月份支付的金额2025的$0.35年第四季度的每股普通股2024.股息转普通股
截至本年度已支付的股东2024年12月31日总计5.030亿美元，包括3月份支付的金额2024
第四季度每股普通股0.35美元2023.
资金承诺。通常，我们投资基金的所有资本承诺中，高达3%是由凯雷、我们的
凯雷资深专业人士、顾问、以及其他专业人士。凯雷一般会承诺最多1%的资本承诺
与我们的套息基金相关，尽管我们可能会选择对专注于新投资领域的基金进行额外投资。我们
可能会不时行使我们的权利，购买我们的投资基金的额外权益，这些权益将在
他们运作的正常过程。我们期望我们的凯雷资深专业人士和员工继续做出重大
根据其现有承诺向我们的基金出资，并对未来基金作出资本承诺
与其历史承诺水平一致。我们还打算对我们的开放式基金和我们的
138
目 录
CLO车辆。我们对欧洲CLO车辆的投资将遵守风险保留规则，如“风险
保留规则”将在本节后面部分介绍。
对我们投资基金的剩余承诺的绝大部分预计将由高级
凯雷专业人士，运营主管，以及其他专业人士通过我们的内部共同投资计划。的$3.9
十亿未提供资金的承付款，大约32亿美元由凯雷资深专业人士单独认购，
运营高管，以及其他专业人士，余额由公司直接出资。大约77%的
39亿美元未提供资金的承诺与我们全球私募股权部门的投资基金有关。
在凯雷全球资本市场平台下，我们的某些子公司可能会作为承销商、银团、
或证券发行和贷款发放的配售代理。我们赚取与这些活动相关的费用，并承担
出售此类证券和配售此类贷款的风险，可能期限更长。截至2025年12月31日，那里
都是无与凯雷全球旗下贷款和证券的发起和银团有关的重大承诺
资本市场平台。
回购计划。对于截至2025年12月31日止年度，我们总共支付了4.00亿美元回购
并退休大约750万普通股的股份。此外，对于截至2025年12月31日止年度，我们付了一个
合计2.865亿美元退休了510万结算有关预扣税款义务的普通股股份
以股权为基础的奖励的净份额结算，共计6.865亿美元大约12.7百万股份
今年回购或扣留。截至2025年12月31日,1.657亿美元回购能力仍低于
14亿美元 2024年2月授权的股票回购计划,这反映了回购普通股的成本为
以及股份结算公司支付的扣缴税款相关的净股份结算权益基
奖项。我们的董事会将回购总授权重置为20亿美元以我们普通股的股份，有效
截至2026年2月26日。有关我们回购计划的更多信息，请参阅说明13,股权，对合并财务
语句。
现金流
以下表格汇总了我们按归属于公司的活动划分的合并现金流量表
和合并基金。
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
 
（百万美元）
现金流量表数据
公司经营活动提供的现金净额
$1,088.6
$1,088.9
合并基金经营活动使用的现金净额，冲销后
(4,364.1)
(1,848.4)
经营活动使用的现金净额
(3,275.5)
(759.5)
投资活动所用现金净额
(99.4)
(77.6)
公司筹资活动使用的现金净额
(327.2)
(1,172.1)
合并基金筹资活动提供的现金净额，冲销后
4,317.6
1,854.9
筹资活动提供的现金净额
3,990.4
682.8
外汇汇率变动的影响
91.6
(21.3)
现金、现金等价物和限制性现金净变动
$707.1
$(175.6)
合并现金流量表包括我们合并基金的现金流量，其中包括某些
合并投资基金和CLO。通常，合并基金的合并对
我们的资产、负债和现金流活动.合并基金的主要现金流活动一般包括（i）
购买投资，（ii）出售投资的收益，以及（iii）合并基金的净借款。
非控股权益的贡献及分派合并现金流量表持有人
主要是与合并基金的非控股权益持有人有关。合并基金对
所列期间归属于公司的现金流量仅限于我们在这些资金中的权益，这些权益包括在
下面的讨论。因此，我们将合并基金排除在下面的讨论之外。
经营活动提供（使用）的现金净额. 经营活动提供（使用）的现金净额主要是
包括：（i）经营活动产生的现金净额，其中包括收到管理费、已实现业绩
139
目 录
支付薪酬和一般、行政和其他费用后的分配和奖励费，以及（ii）我们的净
投资活动，其中包括购买我们的投资活动并从我们的投资活动中获得收益。
为截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度我们收到了管理费，实现了业绩分配，
投资收益、激励费用37亿美元和36亿美元分别由支付的
补偿、所得税、利息以及一般、行政和其他费用约25亿美元和$2.5
十亿，其中分别包括2025年1月和2024年支付的2024年和2023年年终奖。
结束的那些年2025年12月31日和2024,我们投资活动中使用的现金净额为0.3亿美元和$0.1
十亿，分别，主要代表用于为我们投资组合中的承诺和投资提供资金的现金，部分
被与我们投资的分配相关的收益所抵消。截至2025年12月31日和2024，o你的我们的承诺
资金被33亿美元和28亿美元，分别。我们预计我们在基金中的承诺将继续增加
我们管理的资产的增长和我们对新产品的投资。
投资活动所用现金净额.结束的那些年2025年12月31日和2024、用于投资的现金
活动主要反映与信息技术、租赁物改良和其他固定
资产9940万美元和7770万美元，恭敬地。
筹资活动提供（使用）的现金净额.截至本年度2025年12月31日，我们发行了8亿美元
于2035年到期的5.050%优先票据。截至本年度2024年12月31日，我们在2024年1月支付了6880万美元，代表
应付给前凯雷控股单位持有人的递延对价的最后年度分期付款
转换。为截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，我们向我们的普通股股东支付了股息$505.1
百万和5.030亿美元，分别，我们付了6.865亿美元和5.546亿美元分别回购和退
12.7百万和12.3百万股股份，当中分别包括与股份净额结算有关的退休股份
基于股权的奖励。
我们的资产负债表
资产总额291亿美元在2025年12月31日,增加的60亿美元从2024年12月31日.The
增加在总资产中，主要归因于增加对合并基金的投资47亿美元，主要是
由于合并六个2025年新增CLO与2024年相比，和增加现金及现金等价物$0.7
十亿.请参阅本年度报告第10-K表格第II部分第8项中的“—现金流量”，以了解有关增加以现金和
现金等价物。
负债总额221亿美元在2025年12月31日,增加的53亿美元从2024年12月31日.The
增加在负债中主要归因于增加在合并基金的应付贷款的36亿美元，和安
增加在债务义务的9亿美元.The增加在债务义务是由于我们发行了8亿美元的
于2025年于2035年到期的5.050%优先票据。
合并基金的资产和负债一般由独立的法律实体持有，因此，
合并基金的资产无法满足我们的流动性需求，同样也无法满足负债
合并资金对我们没有追索权。此外，如前所述，CLO定期贷款一般由
公司对CLO的投资，在管理CLO的凯雷实体中拥有一般无担保权益，并做
无法求助于任何其他凯雷实体。我们合并的基金数量每期都有波动。总的来说，
由于我们的余额受到资本的影响，我们被要求合并的基金数量一直在增加
sheet通过我们对Fortitude的间接投资投资于新产品和我们对基金的间接兴趣。
我们的资产负债表没有合并基金的影响，可以在Note中看到17,补充财务
信息，以表格10-K载入本年度报告内的综合财务报表。于2025年12月31日，我们的
不受合并基金影响的总资产为165亿美元，包括现金及现金等价物20亿美元
和投资，包括应计业绩分配，的122亿美元.
未合并实体
我们的某些基金已进入由其投资者的未支付资本承诺担保的信用额度或由
标的投资的股权质押。这些信贷额度主要用于减少
资本呼吁投资者或营运资金需求。然而，在某些情况下，它们可能被用于其他投资
相关活动，包括充当投资的过渡性融资。我们使用的杠杆程度各不相同
资金。
140
目 录
表外安排
在正常经营过程中，我们订立了包括保荐和
在合并和非合并基金中拥有有限或普通合伙人权益，进行衍生交易，
及订立担保安排。我们还与我们的某些
合并和非合并基金。
有关我们的表外安排的更多信息，请参见附注2,重要会计摘要
政策，以及注8,承诺与或有事项，对纳入本年度报告的合并财务报表
表格10-K。除了我们在本年度报告中披露的表格10-K外，我们没有任何其他未平衡
要求我们在我们的任何其他投资中为损失提供资金或向投资者保证目标回报的表安排
基金。
合同义务
下表列出截至2025年12月31日在一个
合并基础上和不包括合并基金义务的基础上：
2026
2027-2028
2029-2030
此后
合计
 
（百万美元）
债务义务(1)
$55.5
$128.9
$447.0
$2,393.7
$3,025.1
应付利息(2)
147.6
288.1
261.1
1,662.8
2,359.6
其他考虑(3)
18.3
5.6
—
—
23.9
经营租赁义务(4)
74.6
149.8
132.9
197.8
555.1
对凯雷基金的资本承诺(5)
3,908.1
—
—
—
3,908.1
应收税款协议付款(6)
8.2
8.0
14.8
40.8
71.8
合并基金的应付贷款(7)
412.9
826.9
825.7
12,092.5
14,158.0
CLO的未供资承诺(8)
21.0
—
—
—
21.0
合并合同义务
4,646.2
1,407.3
1,681.5
16,387.6
24,122.6
合并基金的应付贷款(7)
(412.9)
(826.9)
(825.7)
(12,092.5)
(14,158.0)
对凯雷基金的资本承诺(5)
(3,256.4)
—
—
—
(3,256.4)
CLO的未供资承诺(8)
(21.0)
—
—
—
(21.0)
凯雷运营实体的合同义务
$955.9
$580.4
$855.8
$4,295.1
$6,687.2
(1)上表假定优先票据和次级票据没有预付款项，且优先票据的未偿余额（如有）
信贷便利和全球信贷循环信贷便利在信贷便利的到期日偿还。CLO定期贷款包括在
上表基于规定的到期日或CLO预期解散日期中较早的日期。见注6,借款,到合并
我们借款的不同到期日的财务报表。
(2)债务债务的利率截至2025年12月31日包括：4.25亿美元优先票据的3.500%，8.00亿美元的5.050%
优先票据，3.50亿美元优先票据的5.650%，6.00亿美元优先票据的5.625%，5.00亿美元次级票据的4.625%，以及
范围约为3.64%到10.21%为我们的CLO定期贷款。利息支付假设不提前还款，贷款持有至
期限，但CLO定期贷款除外，后者基于规定的到期日或CLO预期的日期中较早者
溶解了。
(3)这些债务代表我们对与我们收购Abingworth相关的或有现金债务将支付的金额的估计。The
付款义务是公司或其附属公司的无担保债务，在受付权上从属于
公司及其子公司，且不承担利息。
(4)我们在全球各个国家租赁办公空间，包括我们在华盛顿特区、纽约市、伦敦、阿姆斯特丹最大的办公室，
和香港，其不可撤销的租赁协议在不同年份到期，通过2036.本表所列数额为最低数额
租赁期限内所需的租赁付款。
(5)这些义务通常代表我们承诺为我们的基金进行的每项投资支付的购买价格的一部分提供资金。这些
金额一般按需到期，因此在不到一年类别中列报。这些投资的绝大部分是
预计将由凯雷高级专业人士和其他专业人士通过我们的内部共同投资计划提供资金。的39亿美元的
对这些基金的未提供资金的承付款，大约32亿美元由凯雷资深专业人士、顾问和其他
专业人士，余额由公司直接出资。此外，这些义务包括已实现但未实现的应计回馈
尚未支付给各自的基金，其中一部分由现任和前任凯雷资深专业人士支付。
(6)就我们的首次公开发行而言，我们与凯雷控股合伙企业的有限合伙人签订了应收税款协议
据此，我们同意向这些有限合伙人支付85%的现金税节省金额（如果有的话），在美国联邦、州和地方所得税中实现为
因将Carlyle Holdings合伙单位交换为The Carlyle Group L.P.的普通单位而导致计税基础增加的结果
转换完成后，凯雷控股合伙单位的前持有人没有任何权利根据税款获得付款
应收款项协议，但在转换时已预先存在的付款义务与在转换之前发生的交换有关
转换。这些义务被我们预计将实现的未来现金税收节省所抵消。
141
目 录
(7)这些债务是应付由合并CLO工具发行的债务证券持有人的金额。这些义务包括利息
就合并CLO工具发行的债务证券支付。利息支付假设不提前还款，贷款持有至
成熟。对于仅享有CLO剩余价值权利且没有规定利息的债务证券，没有利息支付包括在此
计算。浮动利率债务证券的利息支付按截至2025年12月31日，按与市场利率的价差
根据债务协议，范围从1.65%到10.90%.
(8)这些义务代表CLO为某些投资提供资金的承诺。这些金额一般按需到期，因此
在不到一年的类别中呈现。
上表不包括不确定税务状况的负债4140万美元在2025年12月31日作为我们
无法估计何时可以支付这些金额。
业务收购和战略投资的或有现金支付
我们有与我们收购Abingworth相关的某些或有现金债务，这些债务作为
补偿费用，并在服务期内累计。如果赚到了，付款将在下一个季度进行
与付款有关的业绩年度。或有现金债务与未来奖励付款有关，金额不超过
在2025年至2028年期间实现某些业绩目标时应支付的1.30亿美元，即
截至目前可支付的最高金额2025年12月31日.直通2025年12月31日，我们付了钱430万美元有关
这些或有债务。
就我们收购Carlyle Aviation Partners而言，我们有与收益相关的或有现金支付-
在期间实现某些收入和收益绩效目标时应支付的高达1.50亿美元中
2020年至2025年。我们先前就收益订立终止及和解协议，并作出
2025年第一季度最后付款100万美元，用于支付1.247亿美元.
风险自留规则
我们将继续遵守我们作为保荐人在欧洲发行的CLO的风险自留规则，
这需要结合我们资产负债表的资本、凯雷高级专业人士的承诺和/或第三
派对融资。有关美国风险保留规则的更多信息，见第一部分，第1a项“风险因素——风险
与监管和诉讼相关——美国的金融法规及其变化可能会对我们的
业务和监管重点增加的可能性可能会给我们的业务带来额外的负担和开支。”
担保
见注8,承诺与或有事项，对纳入本年度报告的合并财务报表
在表格10-K上获取与我们所有物资保证相关的信息。
赔偿
在我们的许多服务合同中，我们同意在特定情况下对第三方服务提供商进行赔偿。
赔偿条款因合同而异，赔偿责任金额如有不能
确定，截至目前尚未列入上表或记录在我们的合并财务报表中
2025年12月31日.
见注8,承诺与或有事项，对纳入本年度报告的合并财务报表
表格10-K上有关赔偿的资料。
或有债务（回馈）
附带权益在以下情况下最终实现：（1）标的投资被有利地处置，（2）一定的成本
有限合伙人投资人承担的已补偿，（三）基金累计收益超过优先
回报，以及（4）我们决定收取carry，而不是向有限合伙人投资者返还额外资本。已实现carried
如果基金的投资价值下降到一定水平以下，我们可能会要求在未来期间返还利息。
当基金投资的公允价值保持不变或低于一定的收益障碍时，先前确认的
绩效分配是反向的。见注8,承诺与或有事项，对合并财务报表
包含在本年度报告的10-K表格中，以获取与我们的或有义务（回馈）相关的更多信息。
其他或有事项
在日常业务过程中，我们是诉讼、调查、询问、雇佣相关事宜的当事人，
纠纷和其他潜在索赔。我们在Note中讨论了其中的某些事项8,承诺与或有事项，到
合并财务报表包含在本年度报告的10-K表格中。
142
目 录
凯雷普通股
我们对截至12月31日止年度的已发行普通股进行了前滚，2025和2024具体如下：
截至12月31日止年度，
2025
2024
（百万美元）
余额，期初
357,183,632
361,326,172
已发行股份
7,714,141
4,842,417
购回/清退股份
(7,523,750)
(8,984,957)
余额，期末
357,374,023
357,183,632
上表所列期间已发行的凯雷集团公司普通股股份与
与我们权益法相关的公司限制性股票单位及已发行和交付的股份的归属
截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度对NGP的投资。凯雷集团公司普通股股票
截至本年度已购回2025年12月31日及2024年12月31日与购回的股份有关，其后作为部分股份退场
我们的股票回购计划。期间发行和回购/清退的凯雷集团公司普通股股份
年结束2025年12月31日及2024年12月31日包括作为基于股权的奖励的净股份结算的一部分而退休的股份。
上述截至2025年12月31日的总股份不包括约380万股净普通股，
代表于2025年12月31日后将参与普通股的受限制股份单位的归属
将于2026年2月20日支付的股东股息。
关键会计政策和估计
按照美国公认会计原则编制我们的合并财务报表要求我们的管理层
作出影响资产负债、收入和费用的报备金额及相关的估计和判断
或有资产和负债的披露。这些估计和判断是基于历史信息、信息
目前我们可以根据管理层认为在这种情况下合理的各种其他假设获得。
实际结果可能与这些估计不同，我们可能会在未来的评估中改变我们的估计和假设。
这些估计和假设的变化可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大影响。我们
相信下文讨论的关键会计政策会影响我们在
编制我们的合并财务报表，应与我们的合并财务报表一并阅读
本报告中包含的声明和相关说明。
会计基础.公司合并财务报表按照美国通用会计准则编制。
管理层已确定该公司的基金是美国公认会计原则下的投资公司，目的是
财务报告。投资公司的美国公认会计原则要求投资以估计的公允价值入账，并
投资公允价值的未实现收益和/或损失在合并报表中按当期确认
运营。此外，这些基金并未整合其拥有多数股权和控制的投资。在筹备其
合并财务报表，公司保留了对基金的专门核算。
合并原则。公司通过多数投票合并其控制的所有实体
利益或作为可变利益实体（“VIE”）的主要受益人。公司描述政策和程序
它用于评估实体是否在附注中合并2,重要会计政策摘要，到
合并财务报表包含在本年度报告的10-K表格中。作为其合并程序的一部分，
公司评估：（1）是否持有一个实体的可变权益，（2）该实体是否为VIE，以及（3）是否
公司的参与将使其成为主要受益者。
•在评估公司是否持有可变权益、费用（包括管理费、激励费和
绩效分配）的惯例，并与所提供的服务水平相称，并且在
公司不持有该实体的其他经济利益将吸收超过一
金额的实体的预期损失或回报，不被视为可变利益。公司
考虑所有经济利益，包括间接利益，以确定费用是否被视为可变利益。
•对于公司持有可变权益的那些实体，公司确定这些实体中的每一个是否
实体有资格成为VIE，如果有，公司是否是主要受益人。的评估
实体是不是VIE，一般是定性的，这需要判断。这些判断
包括：（a）确定有风险的股权投资是否足以允许实体为其融资
没有额外次级资金支持的活动，（b）评估权益持有人作为一个群体，是否
143
目 录
可以做出对实体经济绩效有重大影响的决策，（c）确定
是否应将双方或多方的股权进行合并，以及（d）确定股权是否
投资者拥有与其吸收损失的义务成比例的投票权或从
实体。
•对于确定为VIE的实体，公司将其认定为VIE的实体合并
主要受益者。主要受益人被定义为具有（a）权力的可变利益持有人
指导对实体经济绩效影响最大的VIE活动和（b）
吸收实体损失的义务或从实体获得利益的权利可能是
对VIE意义重大。在评估公司是否为主要受益人时，公司评估其
在公司直接或间接持有的实体中的经济权益，例如公司的10.5%
Fortitude的间接所有权权益。
对这些判决的变更可能会导致法律实体的合并结论发生变化。
不符合VIE资格的实体通常被评估为有表决权的利益实体进行合并。投票下
利益实体模式，公司通过多数投票权合并其控制的实体。
业绩分配。截至2025年12月31日，我们已经累积了业绩分配76亿美元.
业绩分配主要包括对某些基金的利润进行基于业绩的分配。
公司有权（通常称为附带权益）。公司一般有权获得20%的分配（其中
可因基金而异）返还投入资本后作为附带权益的已实现净收益或利得，分配
优先收益和返还一定的基金成本（一般受限于基金有限责任公司规定的追缴规定
合伙协议）。附带权益在以下情况下最终实现：（i）标的投资被有利地处置，
（二）有限合伙人投资人承担的部分费用已报销，（三）基金累计收益超过
优先回报，及（iv）公司已决定收取carry而非向有限合伙人返还额外资本
投资者。
附带权益在基金的投资价值增值超过规定的某些回报障碍时确认
在各自的合伙协议中，公司根据业绩分配确认收入
根据基金合伙协议将于各期末到期的金额，犹如基金于
那个日期。因此，确认为与业绩分配相关的投资收益的金额反映了公司
按当时公允价值计量的关联基金相关投资损益的份额相对
至上一期末的公允价值。因投资公允价值计量存在内在的不确定性
在没有下文讨论的可观察市场价格的情况下，这些估计值可能与这些值有很大差异
如果存在投资的现成市场，本可以使用的，并且有合理的可能性，差额可以
成为物质。如果，在2025年12月31日，公司旗下基金持有的投资全部被认定为一文不值，一种可能
管理层认为这很遥远，受潜在回馈影响的已实现和分配的附带权益的数量将
15亿美元，在适用的情况下按税后基准计算，其中约6亿美元将是当前的责任
和前凯雷资深专业人士。
见注2,重要会计政策摘要，对纳入本报告的合并财务报表
10-K表格年度报告有关各基金类别业绩分配的资料，首选回报障碍
率、投资收益中业绩配置确认时点、业绩配置潜力
收入反转。
业绩分配相关补偿。截至2025年12月31日，我们已经累积了业绩分配
和激励费用相关的补偿51亿美元.获得的绩效分配的一部分是由于员工和
公司顾问。这些金额连同确认
相关绩效分配收入，并在支付前确认为应计薪酬和福利的组成部分
责任。因此，在业绩分配收入发生逆转时，相关的补偿费用（如果有的话）也
反转。
所得税。凯雷集团 Inc.是一家就美国联邦所得税目的而言的公司，因此需缴纳美国
联邦（以及州和地方）企业所得税。根据适用的联邦、外国、州和地方税法，公司
记录某些实体的所得税准备金。公司采取的税务立场将接受定期审计，由
美国联邦、州、地方和外国税务当局。
截至2025年12月31日，我们的递延所得税资产总额为18亿美元.公司核算所得税
采用资产负债法，要求确认递延所得税资产和负债的预计未来
144
目 录
已列入财务报表或纳税申报表的事件的后果。估值备抵记于
公司的总递延所得税资产“很有可能”无法变现时。评估时
公司递延所得税资产的可变现性，所有证据，无论是正面的还是负面的，都进行了评估。截至
2025年12月31日，我们录得估值备抵为7400万美元关于我们的递延所得税资产总额。中考虑的项目
该分析包括结转亏损的能力、暂时性差异的转回、税收筹划策略以及
对未来收益的预期。判断的变化，因为它涉及这些资产的可变现性，以及潜在的变化
在公司税率将具有显著降低递延所得税资产价值的效果。
在美国公认会计原则下的所得税，应确认的税收优惠金额是“更多
很可能”经审查后维持不变。该公司分析了其在美国所有联邦、州、
要求提交所得税申报表的当地和外国税务管辖区，以及这些地区所有开放纳税年度的
管辖范围。如果根据这一分析，公司确定存在税务状况的不确定性，则一项负债为
成立，在合并财务报表中计入应付账款、应计费用和其他负债
语句。截至2025年12月31日，我们有未确认的税收优惠4140万美元，如果得到承认，将导致
所得税拨备减少2920万美元.
公允价值计量。在缺乏可观察的市场价格的情况下，公司对其投资及其
使用一致应用的估值方法的基金投资。对于一些投资而言，市场活动很少
可能存在。管理层对公允价值的确定然后基于在当时情况下可获得的最佳信息和
可能会纳入管理层自己的假设，并涉及很大程度的判断，考虑到a
内外部因素综合，包括不履约风险和流动性风险的适当风险调整。
市场价格无法观察到的投资包括对运营公司股权的私人投资和
房地产属性，以及一定的债务头寸。这些投资中每一项的估值技术在附注中描述2,
重要会计政策摘要，以表格向载于本年度报告内的综合财务报表
10-K。
基金投资的估值用于计算应计业绩分配，上文已讨论过。
估值方法可能涉及主观判断，依据此种判断成立的资产的公允价值
方法可能不正确，可能导致基金业绩和应计业绩的错报
分配。由于非流动性投资的估值或价值的稳定性存在重大不确定性，
反映在投资基金资产净值中的此类投资的公允价值不一定反映价格
将在此类投资实现时由我们代表投资基金获得。按价值实现
大大低于投资已反映在先前基金资产净值中的价值将导致
适用基金的收益或亏损减少，潜在业绩分配和激励费用的损失。变化
每个季度归属于投资的价值可能会导致资产净值和经营业绩的波动
我们逐期报告。此外，资产价值与所反映的价值存在重大差异的情况
在之前的基金资产净值可能会导致投资者对我们失去信心，进而可能导致难以筹集
额外资金。见第一部分第1A项“风险因素——与我们业务运营相关的风险——与资产相关的风险
我们管理—我们基金中某些资产的估值方法可能涉及主观判断，公允价值
根据此类方法建立的资产可能不正确，这可能导致基金业绩的错报
和累积的绩效分配。”
本金权益法投资。公司对其拥有或以其他方式参与的所有投资进行会计处理
假定具有重大影响，包括对未合并基金的投资和战略投资，使用
权益会计法。权益法投资的账面价值根据投资金额确定。
公司，根据各自合伙企业或其他经调整的被投资单位收益或亏损中的权益
协议，收到的分配较少。公司评估其权益法投资的减值每当发生事件
或情况变化表明此类投资的账面值可能无法收回。
我们对NGP的权益法投资使我们有权获得NGP管理费相关收入的最高55%
担任NGP能源基金顾问并在美国公认会计原则下受到减值影响的实体占
权益法投资。无论何时发生事件或变化，我们都会评估我们对NGP的权益法投资是否存在减值
情况表明，投资的账面金额可能无法收回，但不低于季度。为
例如，筹资方面的挑战、未来管理费的降低，或我们的经济安排发生变化，都可能导致
未来我们对NGP投资的减值。有关t的更多信息he重组及由此产生的减值
我们对NGP的投资，见注4,投资，至合并财务报表。
基于股权的薪酬。截至本年度2025年12月31日，我们认识到3.747亿美元以股权为基础
补偿费用。与向凯雷员工发放基于股权的奖励有关的补偿费用为
145
目 录
在授予日以公允价值计量。在确定以市场为基础的奖励的总授予日公允价值时
条件，我们使用蒙特卡洛模拟，需要一定的假设和估计，例如我们的波动率
未来的股价，以及这些假设的变化可能会导致截然不同的结果。的3.747亿美元股本-
截至本年度确认的基于补偿费用2025年12月31日，大约1.158亿美元有关
以市场为基础的条件进行奖励。
无形资产和商誉。公司的无形资产由获得的合同权利组成，以赚取未来
费用收入，包括管理和咨询费、客户关系、收购商标。我们分配公平
购买对价对取得的有形资产、承担的负债和取得的无形资产的价值
估计公允价值。购买对价公允价值超过该等可辨认资产公允价值的部分及
负债记为商誉。这些估值要求管理层作出重大判断、假设和
估计。将购买对价分配给可辨认资产和负债影响我们的摊销费用，如
收购的使用寿命有限的无形资产按其预计使用寿命摊销，而商誉不摊销。
截至2025年12月31日，我们有无形资产，扣除累计摊销，的5.071亿美元，包括
1.046亿美元善意。我们有限寿命的无形资产，估计可使用年限从四年到八年不等，
每当有事件或情况变化表明资产的账面值
可能无法恢复。商誉是指成本超过所收购业务可辨认净资产的部分，为
以被收购实体的功能货币记账。商誉确认为资产并进行减值审查
自10月1日起每年一次，在事件和情况表明可能已发生减值的年度测试之间。
减值测试需要对定性和定量因素进行评估，包括但不限于
商业环境是否发生了可能影响资产价值的重大或不利变化和/或
现金流量预测或盈利预测的重大或不利变化。这些评估要求管理层做出
判断、假设和估计。截至2025年12月31日，我们继续相信我们的无形资产和商誉是
没有受损。
最近的会计公告
我们在Note中讨论了最近的会计公告2,重要会计政策摘要，到
合并财务报表包含在本年度报告的10-K表格中。
项目7a。关于市场风险的定量和定性披露
我们对市场风险的主要敞口与我们作为普通合伙人或投资顾问的角色有关
基金及其投资公允价值变动的敏感性，包括对管理费的影响，
激励费用、业绩分配及本金投资收益。
虽然我们的投资基金有许多共同的主题，但我们的每个资产管理资产类别都有自己的
投资和风险管理流程，受制于我们的整体风险承受能力和理念。我们的投资过程
投资基金涉及全面的尽职调查方法，包括审查股东的声誉和
管理层、公司规模和现金流产生的敏感性、业务部门和竞争风险、投资组合契合度、退出
交易团队强调的风险和其他关键因素。关键投资决策须经基金双方批准-
级董事总经理，以及投资委员会，一般由三人中的一人或多人组成
创始合伙人、一名“行业”负责人、一名或多名顾问以及与该特定领域相关的高级投资专业人士
基金。一旦对投资组合公司进行了投资，我们的基金团队会密切监控该公司的业绩表现。
投资组合公司，一般通过与管理层频繁接触并收到财务和管理报告。
对基金管理费的影响
管理费只会在其所依据的范围内直接受到市场行情短期变化的影响
NAV或代表永久性价值减值。这些管理费将直接增加（或减少）
与我们投资于相关基金的市值变动的影响成比例。此外，条款
关于我们的某些套利基金的管理协议规定，管理费基数将在
基金投资的合计公平市场价值低于其成本。我们的管理费比例是基于
NAV取决于现有投资基金的数量和类型以及每个基金生命周期的当前阶段。
146
目 录
对业绩分配的影响
业绩分配主要反映了我们套利基金附带权益的收入。在我们讨论“关键
财务措施》和《关键会计政策》，我们披露业绩分配确认于
对我们基金投资的估值升值超过了某些回报障碍，并基于将
在每个报告日应付给凯雷，就好像这些基金以当时的公允价值清算一样。公允价值变动
的投资可能会对业绩分配产生重大影响，具体取决于相应基金对
date as compared to its hurdle rate and the related carry fallfall。
下表总结了包括我们合并基金在内的总额变化10%的增量影响
按分部划分的剩余公允价值截至2025年12月31日关于我们的业绩分配收入：
增长10%
总计
剩余
公允价值
减少10%
总计
剩余
公允价值
 
（百万美元）
全球私募股权
$2,030.7
$(2,797.7)
全球信贷
245.6
(287.7)
凯雷阿尔卑斯投资
448.0
(505.9)
合计
$2,724.3
$(3,591.3)
业绩分配收入的可变性影响将被业绩分配部分抵消
相关赔偿。
对管理资产的影响
通常，我们管理的收费资产不受估值变化的影响。然而，总资产
管理下受到资产净值估值变化的影响。下表显示剩余公允价值：
剩余
公允价值
 
（百万美元）
全球私募股权
$124,800
全球信贷
$191,995
凯雷阿尔卑斯投资
$72,399
汇率风险
我们的投资基金持有以非美元货币计值的投资，这些投资可能受
美元与非美元货币的汇率变动。非美元计价资产
和负债按年末汇率折算，合并经营报表科目折算
按全年有效的汇率计算。此外，我们的部分管理费以非美国计价。
美元货币。我们估计，截至2025年12月31日，如果所有国外的汇率都出现了10%的下降
货币兑美元，对我们于该日结束的年度综合经营业绩的影响将为
如下：（a）基金管理费将减少6050万美元，（b）业绩分配将减少27.0美元
万，及（c）本金投资收益将增加减少150万美元。
利率风险
我们的CLO定期贷款项下有义务以浮动利率计息。利率变动可能
因此影响利息支付额、未来收益和现金流。CLO定期贷款产生的利息为
EURIBOR或SOFR加上适用的利率。我们没有为这些借款进行任何利率互换。
147
目 录
基于我们截至2025年12月31日，我们估计与可变相关的利息支出
费率将增加大约350万美元在利率每年增加一
百分点。
信用风险
我们的某些投资基金持有的衍生工具中包含风险要素，如果
交易对手无法满足此类协议的条款。此外，公司在信用风险应
金融机构无法履行其义务。我们通过限制与之交易的对手方来最大限度地降低我们的风险敞口
我们与符合既定信贷和资本准则的银行和投资银行签订合同。
148
目 录
项目8。财务报表和补充数据
独立注册会计师事务所的报告
致The Carlyle Group Inc.股东及董事会：
对财务报表的意见
我们审计了随附的The Carlyle Group Inc.（该公司）截至12月31日的合并资产负债表，
2025年及2024年的相关合并经营报表、综合收益、权益变动及现金流
截至2025年12月31日止三个年度的每一年，以及相关票据（统称
“合并财务报表”）。我们认为，合并财务报表在所有重大方面公允地反映了
本公司于2025年12月31日及2024年12月31日的财务状况、经营成果及现金流
根据美国公认会计准则，截至2025年12月31日止三个年度的每一年
原则。
我们也进行了审计，按照上市公司会计监督委员会（美国）的标准
（PCAOB），公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制，基于在
内部控制— Treadway委员会发起组织委员会发布的综合框架
（2013年框架） 而我们2026年2月27日的报告对此发表了无保留意见。
意见依据
这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是就
基于我们审计的公司财务报表。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，是
根据美国联邦证券法和适用的
证券交易委员会和PCAOB的规章制度。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些标准要求我们计划并执行
审计对财务报表是否不存在重大错报、是否因
错误或欺诈。我们的审计包括履行程序以评估财务的重大错报风险
报表，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。此类程序包括
在测试的基础上检查有关财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括
评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估整体
财务报表的列报。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。
关键审计事项
下文通报的关键审计事项系本期财务报表审计产生的事项
被告知或被要求告知审计委员会，并且：（1）涉及以下方面的账目或披露
对财务报表具有重要意义，并且（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。The
关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对合并财务报表的意见，采取
作为一个整体，而我们不是通过在下文传达关键审计事项，对关键审计提供单独的意见
事项或与之有关的帐目或披露事项。
149
目 录
计量本金权益法投资，包括应计业绩分配
说明
物质
于2025年12月31日，公司投资的账面价值共计
约112亿美元。如综合财务报告附注2及4所述
报表，对公司本金权益法计量的重要输入
对基金的投资和应计业绩分配，是管理层的估计
各基金所持投资的公允价值。管理层估计公允价值
基金的投资，包括对私营运营公司股权的投资，
房地产属性和某些债务头寸，通过应用在
附注2和4，并使用不可观察的输入和假设。
审计管理层对某些基金投资公允价值的估计使用
重要的不可观察的输入和假设是复杂和具有判断力的，因为这些
投资表现出更高的估计不确定性。
我们如何应对
我们的问题
审计
我们获得了理解，评估了设计，并测试了运行有效性
对基金投资估值过程的控制。这包括管理层的审查
对评估方法、重要投入和假设的控制
包括在公允价值估计中，以及管理层围绕完整性进行的审查，
这些估算中使用的数据的准确性和合理性。
我们的审计程序涉及使用重大
不可观察的投入除其他外包括评估估值方法是否
所使用的是适当的，并测试了估值模型的数学准确性。
对于一个投资估值样本，我们得到了管理层的估值模型和
将模型中使用的客观输入与协议或基础源文件进行比较
由公司提供。我们评估了某些不可观察输入的适当性
和估值模型中使用的假设，通过将它们与基础支撑或
可获得的市场数据和评估调整的适当性。我们的程序
根据选择进行测试的投资的性质而有所不同。
比如对民营运营公司股权的某些投资，我们
评估了管理层确定公开市场可比性的适当性
公司和类似交易。对于这些选定的投资，我们也评估了
适用于选定的利息、税项、折旧和
摊销（EBITDA）倍数或折现率由可比公司得出
考虑被投资方特定和相关的市场信息。
对于某些投资，我们自主开发了公允价值估计，在支持
估值专家，利用被投资方和市场信息并将其与基金的
公允价值估计。
对于年内出售的投资样本，我们执行程序以
评估管理层估计的历史合理性。我们还评估了后续
事件和交易，并考虑了它们是否证实或与当年相矛盾-
结束估计。
/s/ 安永会计师事务所
我们自2002年起担任公司的核数师。
弗吉尼亚州泰森斯
2026年2月27日
150
目 录
独立注册会计师事务所的报告
致The Carlyle Group Inc.股东及董事会：
关于财务报告内部控制的意见
我们审计了截至2025年12月31日The Carlyle Group Inc.财务报告内部控制的情况，基于准则
内部控制中确立—— Treadway发起组织委员会发布的综合框架
Commission（2013框架）（COSO标准）。我们认为，The Carlyle Group Inc.（该公司）维持、全
重大方面，截至2025年12月31日财务报告的有效内部控制，基于COSO准则。
我们也进行了审计，按照上市公司会计监督委员会（美国）的标准
（PCAOB），公司截至2025年12月31日及2024年12月31日的合并资产负债表，相关合并
期内三年各年度经营报表、综合收益、权益变动表及现金流量表
截至2025年12月31日止，相关附注及我们日期为2026年2月27日的报告发表无保留意见
就在这上面。
意见依据
公司管理层有责任维护有效的财务报告内部控制，并对其
评估随附的管理层报告中包含的财务报告内部控制的有效性
关于财务报告的内部控制。我们的责任是对公司内部控制发表意见
基于我们审计的财务报告。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，被要求
根据美国联邦证券法和适用规则就公司独立和
证券交易委员会和PCAOB的规定。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些标准要求我们计划并执行
审计以就是否在所有方面保持有效的财务报告内部控制取得合理保证
物质尊重。
我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估一项重大
存在弱点，根据评估的风险对内部控制的设计和运行有效性进行测试和评估，并
在这种情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计提供了一个
我们意见的合理依据。
财务报告内部控制的定义和局限性
公司对财务报告的内部控制是一个旨在提供合理保证的过程。
财务报告的可靠性和按照一般规定编制对外财务报表
公认会计原则。公司对财务报告的内部控制包括那些政策和程序
（1）有关维持以合理详细资料准确及公平地反映交易及
公司资产的处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许
根据公认会计原则编制财务报表，并认为收
公司的支出仅根据管理层和董事的授权进行
公司；及（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用或
可能对财务报表产生重大影响的公司资产处置。
财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。另外，
对未来期间的任何有效性评估的预测都受到控制可能变得不充分的风险的影响
因为条件的变化，或政策或程序的遵守程度可能恶化。
/s/安永会计师事务所
弗吉尼亚州泰森斯
2026年2月27日
151
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并资产负债表
（百万美元）
 
12月31日，
 
2025
2024
物业、厂房及设备
现金及现金等价物
$ 1,970.2
$ 1,266.0
合并基金持有的现金和现金等价物
1,235.1
830.4
投资，包括应计业绩分配$ 7,620.3 和$ 7,053.5 截至12月31日，
2025和2024，分别
11,152.7
10,936.7
合并基金的投资
12,519.8
7,782.4
应收关联公司款项和其他应收款，净额
834.8
805.6
应收关联公司款项和合并基金其他应收款，净额
206.4
237.1
固定资产，净额
224.9
185.3
租赁使用权资产，净额
331.9
341.4
存款及其他
100.9
56.9
无形资产，净值
507.1
634.1
递延所得税资产
32.2
27.6
总资产
$ 29,116.0
$ 23,103.5
负债和权益
债务义务
$ 2,997.0
$ 2,143.5
合并基金的应付贷款
10,426.0
6,864.2
应付账款、应计费用和其他负债
543.7
389.8
应计薪酬和福利
5,849.4
5,446.6
应付联属公司款项
203.9
241.9
递延收入
129.2
138.7
递延所得税负债
106.3
137.0
合并基金的其他负债
1,260.4
861.6
租赁负债
470.2
488.6
应计回赠义务
72.8
44.0
负债总额
22,058.9
16,755.9
承诺与或有事项
普通股，$ 0.01 面值， 100,000,000,000 股份授权（ 357,374,023 和 357,183,632
截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别）
3.6
3.6
额外实收资本
4,285.8
3,892.3
留存收益
1,642.3
2,040.8
累计其他综合损失
( 170.2 )
( 329.8 )
合并实体的非控制性权益
1,295.6
740.7
总股本
7,057.1
6,347.6
总负债及权益
$ 29,116.0
$ 23,103.5
见附注。
152
目 录
The Carlyle Group Inc.
综合业务报表
（百万美元，股份及每股数据除外）
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
收入
基金管理费
$ 2,396.6
$ 2,188.1
$ 2,043.2
奖励费用
190.5
133.5
93.7
投资收益
业绩分配
1,222.5
2,015.7
( 88.6 )
本金投资收益
119.2
238.7
133.4
总投资收益
1,341.7
2,254.4
44.8
利息及其他收入
215.7
218.2
212.1
合并基金的利息及其他收入
635.3
631.6
570.1
总收入
4,779.8
5,425.8
2,963.9
费用
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利
895.2
875.5
1,023.7
基于股权的薪酬
374.7
467.9
249.1
业绩分配和激励费用相关补偿
936.3
1,361.5
1,103.7
薪酬和福利总额
2,206.2
2,704.9
2,376.5
一般、行政和其他费用
784.3
665.6
652.1
利息
123.9
121.0
123.8
合并基金的利息及其他开支
624.3
564.9
419.1
其他营业外（收入）支出
( 0.2 )
( 0.3 )
0.2
费用总额
3,738.5
4,056.1
3,571.7
其他收益
合并基金投资净收益
117.9
24.0
6.9
所得税拨备前收入（亏损）
1,159.2
1,393.7
( 600.9 )
所得税拨备（福利）
214.5
302.6
( 104.2 )
净收入（亏损）
944.7
1,091.1
( 496.7 )
归属于合并实体非控股权益的净利润
136.0
70.7
111.7
归属于The Carlyle Group Inc.的净利润（亏损）
$ 808.7
$ 1,020.4
$( 608.4 )
归属于凯雷集团公司的每股普通股净利润（亏损）（见注12)
基本
$ 2.25
$ 2.85
$( 1.68 )
摊薄
$ 2.18
$ 2.77
$( 1.68 )
加权平均普通股
基本
359,681,070
358,584,203
361,395,823
摊薄
370,914,035
368,024,612
361,395,823
基本上所有收入都来自公司的关联公司。见附注。
153
目 录
The Carlyle Group Inc.
综合全面收益表
（百万美元）
 
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
净收入（亏损）
$ 944.7
$ 1,091.1
$( 496.7 )
其他综合收益（亏损），税后净额
外币换算调整，扣除所得税（福利）费用$( 8.9 ),
$( 11.8 )和$ 10.9 结束的那些年2025年12月31日、2024年及2023年12月31日，分别
168.2
( 39.8 )
41.7
设定受益计划，净额
本期未实现净收益（亏损），扣除所得税（效益）费用
$ 1.7 ,$ 0.9 和$( 1.3 )结束的那些年2025年12月31日、2024年及2023年12月31日,
分别
4.7
2.8
( 3.9 )
减：包括期间未确认损失的重新分类调整
在基本补偿费用中，扣除所得税优惠$( 0.1 ),$( 0.1 )和
$( 0.1 )结束的那些年2025年12月31日、2024年及2023年12月31日，分别
( 0.3 )
( 0.2 )
( 0.3 )
其他综合收益（亏损）
172.6
( 37.2 )
37.5
综合收益（亏损）
1,117.3
1,053.9
( 459.2 )
综合实体非控股权益应占全面收益
149.0
66.0
124.3
归属于The Carlyle Group Inc.的综合收益（亏损）
$ 968.3
$ 987.9
$( 583.5 )
见附注。
154
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并权益变动表
（百万美元和股份）
共同
股份
共同
股票
额外
实收资本
保留
收益
（赤字）
累计
其他
综合
收入（亏损）
非控制性
兴趣
合并
实体
合计
股权
2022年12月31日余额
362.3
$ 3.6
$ 3,138.5
$ 3,401.1
$( 322.2 )
$ 600.3
$ 6,821.3
回购股份
( 6.5 )
—
—
( 203.5 )
—
—
( 203.5 )
为基于股权的奖励而发行的净股份
5.5
—
—
—
—
—
—
基于股权的薪酬
—
—
255.1
—
—
—
255.1
若干股权的股息等值权利-
基于奖项
—
—
9.4
( 9.4 )
—
—
—
贡献
—
—
—
—
—
177.0
177.0
股息及分派
—
—
—
( 497.7 )
—
( 139.7 )
( 637.4 )
净收入（亏损）
—
—
—
( 608.4 )
—
111.7
( 496.7 )
合并实体的解除合并
—
—
—
—
—
( 168.8 )
( 168.8 )
货币换算调整
—
—
—
—
29.1
12.6
41.7
设定受益计划，净额
—
—
—
—
( 4.2 )
—
( 4.2 )
2023年12月31日余额
361.3
$ 3.6
$ 3,403.0
$ 2,082.1
$( 297.3 )
$ 593.1
$ 5,784.5
回购股份
( 9.0 )
( 0.1 )
—
( 395.6 )
—
—
( 395.7 )
为基于股权的奖励而发行的净股份
4.9
—
—
( 159.0 )
—
—
( 159.0 )
基于股权的薪酬
—
0.1
476.1
—
—
—
476.2
若干股权的股息等值权利-
基于奖项
—
—
13.2
( 13.2 )
—
—
—
贡献
—
—
—
—
—
319.5
319.5
股息及分派
—
—
—
( 503.0 )
—
( 178.4 )
( 681.4 )
净收入
—
—
—
1,020.4
—
70.7
1,091.1
合并实体所有权变更
—
—
—
9.1
—
( 9.1 )
—
合并实体的解除合并
—
—
—
—
—
( 50.4 )
( 50.4 )
货币换算调整
—
—
—
—
( 35.1 )
( 4.7 )
( 39.8 )
设定受益计划，净额
—
—
—
—
2.6
—
2.6
2024年12月31日余额
357.2
$ 3.6
$ 3,892.3
$ 2,040.8
$( 329.8 )
$ 740.7
$ 6,347.6
回购股份
( 7.5 )
( 0.1 )
—
( 399.9 )
—
—
( 400.0 )
为基于股权的奖励而发行的净股份
7.7
—
—
( 286.5 )
—
—
( 286.5 )
基于股权的薪酬
—
0.1
377.8
—
—
—
377.9
若干股权的股息等值权利-
基于奖项
—
—
15.7
( 15.7 )
—
—
—
合并实体的初步合并
—
—
—
—
—
35.0
35.0
贡献
—
—
—
—
—
711.7
711.7
股息及分派
—
—
—
( 505.1 )
—
( 340.8 )
( 845.9 )
净收入
—
—
—
808.7
—
136.0
944.7
货币换算调整
—
—
—
—
155.2
13.0
168.2
设定受益计划，净额
—
—
—
—
4.4
—
4.4
2025年12月31日余额
357.4
$ 3.6
$ 4,285.8
$ 1,642.3
$( 170.2 )
$ 1,295.6
$ 7,057.1
见附注。
155
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并现金流量表
（百万美元）
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
经营活动产生的现金流量
净收入（亏损）
$ 944.7
$ 1,091.1
$( 496.7 )
调整净收益（亏损）与经营活动产生的现金流量净额：
折旧及摊销
192.1
184.1
180.6
基于股权的薪酬
374.7
467.9
249.1
非现金业绩分配和激励费用，净额
( 278.5 )
( 359.3 )
1,572.8
非现金本金投资（收益）损失
( 93.8 )
( 209.6 )
( 123.9 )
其他非现金金额
33.9
1.8
23.8
合并基金相关：
合并基金投资的已实现/未实现（收益）损失
( 16.5 )
( 96.4 )
( 246.9 )
合并基金应付贷款已实现/未实现（收益）损失
( 101.5 )
72.4
240.0
合并基金购买投资
( 11,700.4 )
( 7,447.9 )
( 3,084.7 )
合并基金出售和结算投资的收益
6,413.4
5,493.2
2,348.8
非现金利息收入，净额
( 29.2 )
( 20.8 )
( 27.2 )
合并基金持有的现金和现金等价物变动
119.3
( 526.3 )
( 171.8 )
合并基金持有的其他应收款变动
50.2
( 99.5 )
( 30.1 )
合并基金持有的其他负债变动
170.7
508.0
97.1
购买投资
( 403.6 )
( 385.9 )
( 301.2 )
出售投资所得款项
832.9
498.0
472.2
或有对价的支付
( 2.7 )
( 4.1 )
( 68.6 )
递延税项变动，净额
( 29.8 )
91.2
( 368.7 )
应收联属公司款项及其他应收款变动
44.7
( 27.6 )
( 33.4 )
存款及其他变动
( 41.0 )
8.5
6.3
应付账款、应计费用及其他负债变动
149.7
58.8
( 33.2 )
应计薪酬和福利变动
95.1
( 37.1 )
10.6
应付联属公司款项变动
27.0
( 11.7 )
( 14.5 )
租赁使用权资产和租赁负债变动
( 10.4 )
( 8.1 )
( 10.8 )
递延收入变动
( 16.5 )
( 0.2 )
15.3
经营活动提供（使用）的现金净额
( 3,275.5 )
( 759.5 )
204.9
投资活动产生的现金流量
购买公司财资投资
—
( 5.0 )
( 187.3 )
企业财资投资收益
—
5.1
210.3
购置固定资产，净额
( 99.4 )
( 77.7 )
( 66.6 )
投资活动所用现金净额
( 99.4 )
( 77.6 )
( 43.6 )
156
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并现金流量表
（百万美元）
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
筹资活动产生的现金流量
信贷安排下的借款
—
10.4
—
信贷安排下的还款
—
( 10.4 )
—
发行 5.050 %2035年到期的优先票据，扣除融资成本
794.9
—
—
CLO借款收益，扣除融资成本
90.0
0.7
12.0
CLO借款的付款
( 56.5 )
( 120.5 )
( 17.2 )
合并基金应付贷款借款净额
4,012.5
1,825.0
700.6
普通股股东的股息
( 505.1 )
( 503.0 )
( 497.7 )
支付凯雷控股单位的递延对价
—
( 68.8 )
( 68.8 )
非控股权益持有人的出资
711.7
319.5
177.0
向非控股权益持有人分派
( 340.8 )
( 178.4 )
( 139.7 )
回购的普通股和股权奖励的净份额结算
( 686.5 )
( 554.6 )
( 203.5 )
应付/来自附属公司融资活动的变动
( 29.8 )
( 37.1 )
( 62.3 )
筹资活动提供（使用）的现金净额
3,990.4
682.8
( 99.6 )
外汇汇率变动的影响
91.6
( 21.3 )
18.9
现金、现金等价物和限制性现金增加（减少）额
707.1
( 175.6 )
80.6
现金、现金等价物和限制性现金，期初
1,266.5
1,442.1
1,361.5
现金、现金等价物和限制性现金，期末
$ 1,973.6
$ 1,266.5
$ 1,442.1
补充现金披露
支付利息的现金
$ 91.7
$ 93.6
$ 91.8
支付所得税的现金
$ 153.1
$ 218.8
$ 250.1
补充非现金披露
合并基金的初步合并
$ 33.0
$ —
$ —
合并基金取消合并的净资产影响
$( 512.5 )
$( 131.2 )
$( 110.4 )
现金、现金等价物和受限制现金对账，期末：
现金及现金等价物
$ 1,970.2
$ 1,266.0
$ 1,440.3
受限制现金
3.4
0.5
1.8
现金、现金等价物和受限制现金总额，期末
$ 1,973.6
$ 1,266.5
$ 1,442.1
合并基金持有的现金和现金等价物
$ 1,235.1
$ 830.4
$ 346.0
见附注。
157
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
1.组织机构
凯雷是全球最大的全球性投资公司之一，在其业务和
通过以下方式开展业务 三个 可报告分部：Global Private Equity、Global Credit和Carlyle AlpInvest（见
注意事项15,分部报告).全球私募股权部门建议收购、增长、房地产和基础设施&
自然资源基金。全球私募股权部门还包括NGP建议的NGP Carry Funds。全球
信贷部门为追求投资策略的基金和工具提供建议，包括保险解决方案、流动性信贷、
机会主义信贷、直接贷款、资产支持金融、航空金融、基础设施信贷、跨平台信贷产品、
和全球资本市场。Carlyle AlpInvest细分市场（原，Global Investment Solutions）建议全球私人
寻求对现有投资组合进行二次购买和融资的股权项目、管理的共同投资项目，以及
初级基金投资。凯雷通常担任普通合伙人、投资经理或抵押品经理，使
有关这些产品资产的日常投资决策。
2.重要会计政策摘要
列报依据
随附的综合财务报表一般按照会计原则编制
在美国接受（“美国通用会计准则”），并包括公司及其合并子公司的账目。在
此外，公司管理的若干凯雷附属基金、相关共同投资实体、若干CLO
（统称“合并基金”）已在所附财务报表中合并。一般来说，
合并基金的合并对资产、负债和现金流有总额增加的影响，但对净
归属于公司的净收益超出公司对合并基金的出资额。The
合并基金中其他投资者的经济所有权权益体现为非控制性权益
所附合并财务报表中的合并实体。合并后持有的全部投资
由综合CLO发行的基金及票据按其估计公允价值在公司综合
资产负债表。合并基金的利息及其他收入、利息开支及合并基金的其他开支
基金，并将合并基金的投资净收益（亏损）计入公司合并报表的
运营。
管理层已确定该公司旗下基金为美国公认会计原则下的投资公司
财务报告。投资公司的美国公认会计原则要求投资以估计的公允价值和
投资公允价值中的未实现收益和/或损失在经营报表中按当期确认。
此外，这些基金不合并其拥有多数股权和控制的投资NTs.在准备这些
合并财务报表，公司保留了对资金的专门核算。
合并原则
公司将其通过多数投票权或作为主要控制的所有实体合并
可变利益实体（“VIE”）的受益人.
公司评估（1）是否持有一个实体的可变权益，（2）该实体是否为VIE，以及（3）
该公司的参与是否会使其成为主要受益者。在评估公司是否持有
可变利息、费用（包括管理费、激励费和业绩分配）是惯例和
与所提供的服务水平相称，且公司未持有该实体其他经济权益的
将吸收实体预期损失或回报的金额超过微不足道的金额，不被视为可变
利益。公司考虑所有经济利益，包括间接利益，以确定一笔费用是否被视为
可变利息。
对于公司持有可变权益的那些实体，公司确定这些实体中的每一个是否
有资格成为VIE，如果有，公司是否是主要受益人。评估实体是否为一
VIE一般是定性执行的，这需要判断。这些判决包括：（a）确定是否
有风险的股权投资足以允许实体为其活动提供资金，而无需额外的次级金融
支持，（b）评估权益持有人作为一个群体是否能够做出对经济有重大影响的决策
实体的履行，（c）确定是否应将两方或多方的股权合并，以及（d）
确定股权投资人是否有与其承担的吸收损失义务成比例的表决权或权利
接收来自实体的回报。
158
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
对于确定为VIE的实体，公司将其认定为VIE的实体合并
主要受益人。主要受益人被定义为具有（a）指导活动的权力的可变利益持有人
对实体经济绩效影响最大的VIE和（b）吸收实体损失的义务
或有权从实体获得可能对VIE具有重要意义的利益。在评估是否
公司为首要受益人，公司评估其在直接或间接持有的实体中的经济利益
由公司。
截至 2025年12月31日,合并资产负债表中反映的合并VIE的资产和负债
都是$ 14.0 十亿 和 $ 11.7 十亿，分别。截至2024年12月31日合并VIE资产负债情况
反映在合并资产负债表中的是$ 8.9 十亿 和 $ 7.7 十亿，分别。除非在
VIE的合并资产，合并VIE的负债持有人一般对公司没有追索权。
该公司的合并基金主要是CLO，这是发行应付贷款的VIE，由
主要由贷款或结构性债务组成的多元化抵押资产组合。作为管理抵押品的交换
对于CLO，公司赚取投资管理费，在某些情况下包括次级管理费和
或有激励费用。在公司合并CLO的情况下（主要是因为保留的权益是
对CLO具有重要意义），这些管理费和或有激励费用已作为公司间
交易。截至 2025年12月31日，公司召开 $ 451.6 百万 对这些CLO的投资，这代表了其
损失的最大风险。公司对这些CLO的投资一般从属于实体中的其他利益
并授权公司从实体按比例收取剩余现金流量的一部分（如果有的话）。CLO的投资者
就CLO结构中遭受的任何损失对公司没有追索权。公司合并基金也
包括全球私募股权部门的某些投资基金，这些基金由于
公司提供融资以过渡投资购买。截至2025年12月31日，公司召开$ 1.1 十亿的
代表其最大损失风险的应收票据和与这些投资基金相关的投资。公司的
合并基金还包括Global Credit和Carlyle AlpInvest部门的某些基金，这些基金被记为
合并VIE，因为公司要么有重大的直接利息在这些基金或重大间接利益
通过公司对Fortitude的投资（见注4,投资).
不符合VIE资格的实体通常被评估为有表决权的利益实体进行合并。投票下
利益实体模式，公司通过多数投票权合并其控制的实体。
合并后的实体的所有重大实体间交易和余额均已消除。
对未合并可变利益实体的投资
公司在某些未合并的VIE中持有可变权益，因为公司不是
主要受益者，包括其对某些信贷工具和某些凯雷AlpInvest工具的投资，以及其
对NGP Management Company，L.L.C.（“NGP Management”，连同其关联公司“NGP”）的战略投资。
参考说明4,投资，有关战略投资NGP的信息。公司参与这类
实体以直接或间接的股权和费用安排的形式。最大损失敞口表示
公司确认的与其在这些未合并实体中的可变权益相关的资产损失。 确认的资产
在公司的合并资产负债表中，与公司在这些非合并VIE中的可变权益相关的是
如下:
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
投资
$ 776.5
$ 942.6
应计业绩分配
756.0
580.8
应收管理费
57.2
62.4
合计
$ 1,589.7
$ 1,585.8
这些金额代表公司截至
2025年12月31日和2024.
159
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
估计数的使用
按照美国公认会计原则编制财务报表要求管理层做出假设和
影响资产和负债的报告金额以及或有资产和负债的披露日期的估计
报告期间的合并财务报表及报告的收入和支出金额。
管理层的估计是基于历史经验和其他因素，包括对未来事件的预期
管理层认为在这种情况下是合理的。它还要求管理层在
应用公司会计政策的过程。关于投资估值的假设和估计以及
其对业绩分配和激励费用的影响涉及更高程度的判断和复杂性以及
这些假设和估计可能对合并财务报表和由此产生的影响具有重要意义
业绩分配和奖励费。实际结果可能与这些估计不同，这种差异可能
材料。
收入确认
公司根据会计准则编纂（“ASC”）606、收入来自
与客户的合同.当公司将承诺的商品或服务转让给客户时确认收入
反映公司预期有权换取该等商品或服务的代价的金额。
ASC 606包括一个五步框架，该框架要求实体：（i）确定与客户的合同，其中包括
评估其将有权获得的对价的可收回性，以换取转让给的商品或服务
客户，（ii）识别合同中的履约义务，（iii）确定交易价格，（iv）分配
对合同中履约义务的交易价格，以及（v）在主体满足
履约义务。
公司将代表基于绩效的资金分配的业绩分配从基金
有限合伙人对公司（俗称“附带权益”）作为金融资产收益范围内的
ASC 323，投资—权益法与合营企业，因此不在ASC 606的范围内。按照
ASC 323、公司根据其变动情况将权益法收益（损失）记为投资收益的组成部分
对投资基金净资产的比例债权，包括业绩分配，假设投资基金是
根据每个基金的管理协议，在每个报告日清算。见注4,投资，用于额外的
有关投资和投资收益的组成部分的信息。不符合定义的演出费
基于绩效的资本配置属于ASC 606范围，纳入并表激励费用
运营报表。未实现业绩收入的计算利用了基金的投资估值
基础投资，这些投资是使用公司编制的政策、方法和模板得出的
估值组，如附注所述3,公允价值计量.
而合同安排中谁是客户的确定将逐个合同进行
根据，客户一般会是公司重大管理和顾问合同的投资基金。
客户确定影响公司对合同成本核算的分析。
基金管理费
公司向其持有普通合伙人权益的基金或向基金或某些
与其有投资咨询或投资管理协议的投资组合公司。公司认为
其合同中的履约义务以其资金为承诺提供（或安排第三方提供）
与基金的管理、政策和运营相关的投资管理服务。
由于涉及公司提供投资管理服务的履约义务，公司
随着服务的提供，通常会随着时间的推移满足这一履约义务，因为资金同时收到和
在公司执行服务时消耗所提供的福利。交易价格为对价金额为
该公司预期有权作为交换将承诺的服务转移到基金中。管理费
在合同期限内从每份投资管理合同中赚取的对价是可变的，因为
公司有权获得的对价根据管理费基础的波动而变化，例如基金净
资产价值（“NAV”）或管理资产（“AUM”）。鉴于管理费基础易受市场
公司影响之外的因素，管理费受到限制，因此对未来期间的估计
管理费一般不包含在交易价格中。为投资管理确认的收入
所提供的服务通常是在期末确定的金额，因为这是不确定性的时候
期解决。
160
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
全球私募股权领域的封闭式套息基金，管理费一般从 1.0 %到 2.0 %
基金承诺期内有限合伙人的资本承诺。对于全球信贷中的封闭式套息基金
段，管理费一般从 1.0 %到 2.0 %有限合伙人的投资资本。到期后或
投资期终止，管理费一般按投入资本的成本或公允价值孰低计
并且收取的费率也可能会降低。对于某些单独管理的账户，这些条款可能会有所不同，更长期限的利差
基金，以及其他封闭式基金。公司将在规定的时间内收取管理费，这是
一般而言 十年 从最初的截止日期开始，或者，在某些情况下，从最后截止日期开始，但这样的终止日期
在某些有限的情况下可能会更早，如果连续延长，可能会更晚 一 -年 周期，通常最多
的 两年 .视投资顾问或投资管理的合约条款及相关协议而定，
这些费用通常被称为提前半年，并被确认为在随后的时间内赚取 六个 月 期间。
对于某些期限较长的套息基金和某些其他封闭式基金，管理费在整个存续期内每季度被称为
资金。
在全球信贷部分，对于CLO和其他结构性产品，管理费一般从
0.4 %到 0.5 %以资产总面值或CLO票据本金总额为基础，并在
一般根据条款按季度到期并在相应期间内确认的欠款。CLO的管理费
和其他结构性产品受契约和抵押品管理协议的约束。公司将收到
CLO的管理费，一般为五个到 十年 发行后，包括CLO兑付日之后至全
合格资产被处置或此时抵押品管理人可酌情免除费用。管理费
商业发展公司每季度应按年率支付欠款，金额从 1.0 %管理下的资本
到 1.5 %总资产，不包括现金和现金等价物。CTAC的管理费按月拖欠
年率 1.0 %中国交建集团净资产的月末价值。凯雷航空合作伙伴的基金有不同的
管理费安排取决于特定基金的策略。根据战略咨询服务协议
与Fortitude，公司根据Fortitude的一般账户资产赚取经常性管理费，调整
在基于Fortitude整体盈利能力的商定范围内，每季度到期拖欠。管理费
我们在Global Credit中的某些永续资本策略和单独管理的账户的年费率通常
范围从 0.10 %到 0.75 %，按投入资本或基础资产的公允价值计提，但
管理费安排因特定账户的策略而异。
该公司在凯雷AlpInvest部门的利差基金工具的管理费一般从 0.25 %
到 1.5 %车辆在相关基金承诺费期间的资本承诺。到期后
承诺费期限，管理费一般从 0.25 %到 1.5 %关于（i）净投入资本，（ii）
投资资本的成本或资产净值中的较低者，或（iii）未实现投资的资产净值。管理费
对于凯雷来说，AlpInvest carry基金工具通常是每季度提前到期，并在相关季度确认。
TCAPM和CAPS基金的投资顾问有权获得每月一般等于
1.25 %按截至该月最后一日的基金资产净值的年化基.
该公司还向投资组合公司提供交易咨询和投资组合咨询服务，其中
由单独的合同协议涵盖，确认这些服务的费用，当履约义务已
满意，收款得到合理保证。公司一般被要求冲销其赚取的基金管理费
从已投资于已向其提供服务的投资组合公司的基金中获得一定比例的
可分配给这些基金的交易和咨询费。这一金额被称为“返利抵消”，一般是 100 %.
可分配给不支付基金管理费的基金的交易及顾问费不存在返点抵消。The
公司还确认来自公司贷款银团和资本市场业务的承销费，凯雷全球
资本市场。 基金管理费包括交易和投资组合顾问费，以及资本市场费用，
$ 206.0 百万,$ 152.5 百万和$ 68.6 百万为截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度分别为净额
各基金有限合伙协议中定义的回扣抵消。
基金管理费不包括公司代为支付的任何合伙费用的报销
凯雷根据有限合伙协议提供资金，包括与追求实际、提议或
未完成的投资、专业费用、与收购、持有和处置相关的费用
投资，以及其他基金管理费用。对于公司安排投资的专业费用
资金，公司总结其承诺的性质是安排所提供的服务，并不控制
第三方提供的服务在转移给客户之前。因此，该公司得出结论，它正在采取行动
以代理人的身份。据此，代投资基金支付的这些专业费用的补偿为
在综合经营报表中按净额列报一般、行政及其他开支。
161
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
公司还会产生一定的成本，主要是员工差旅和娱乐费用、员工薪酬
和系统成本，为此它从投资基金获得与其履约义务相关的补偿
提供投资和管理服务。对于可报销的差旅、补偿和系统费用，公司
得出的结论是，它控制了员工提供的服务以及用于开发适用系统的资源，然后他们
被转让给客户，因此是本金。因此，对这些费用的偿还由
公司管理基金有限合伙企业按毛额列报利息及其他收入在
综合经营报表及一般、行政及其他开支或以现金为基础的开支
合并经营报表中的薪酬和福利费用。
奖励费用
T他公司还有权获得基于绩效的激励费用，当资产收益率低于
管理层超过了某些基准回报或其他业绩目标。在这种安排中，奖励费用是
在达到绩效基准时予以确认。激励费用是可变的考虑因素，因为它们是
视投资工具实现规定的投资回报障碍而定。投资回报高
易受公司影响之外的市场因素影响。因此，激励费用受到限制，直到所有
不确定性得到解决。未来期间激励费用的估计一般不包括在交易价格中，因为
这些估计受到限制。激励费用的交易价格一般为每期末确定的金额
与它们相关的会计期间，因为那是该期间的不确定性得到解决的时候，因为这些费用不
可能会被追回。在该等安排中，公司有权获得一般介于 10.0 %和
17.5 %激励前投资收益或净利润，在某些情况下受制于季度门槛率和赶上-
向上，应付每季度.
投资收益（亏损），包括业绩分配
投资收益（亏损）指公司股权产生的未实现及已实现损益
方法投资，包括任何关联的普通合伙人业绩分配，以及其他主要投资，
包括CLO。
普通合伙人业绩分配包括从某些基金中分配的利润。
公司有权（俗称附带权益）。
对于全球私募股权和全球信贷部门的封闭式套利基金，公司一般有权
到a 20 %分配（或约 2 %到 12.5 %为大多数凯雷AlpInvest部门携带基金工具）的净
已实现的收益或收益作为归还投入资本后的附带权益，配置的优先收益一般为
7 %到 9 %和返还一定的基金费用（一般受基金有限合伙中规定的追缴条款的约束
协议）。这些条款在较长期基金、某些信贷基金和外部共同投资工具上可能会有所不同。携带
利息在基金的投资价值升值超过各自规定的某些回报障碍时确认
合伙协议。公司根据以下金额确认归属于业绩分配的收入
将根据基金合伙协议在每个期末到期，如同基金在该日期终止一样。
因此，确认为业绩分配投资收益的金额反映了公司在
关联基金标的投资损益按当时公允价值相对公允价值计量
截至上一期末的数值。由于内在的不确定性，这些估计值可能会有很大差异
如果投资存在一个现成的市场，那么从本应使用的价值来看，这是合理可能的
差异可能是重大的。
附带权益在以下情况下最终实现：（i）标的投资被有利地处置，（ii）某些成本
有限合伙人投资人承担的已偿付，（iii）基金累计收益超过优先
回报，及（iv）公司已决定收取carry而非向有限合伙人投资者返还额外资本。
已实现的附带权益可能需要公司在未来期间归还，如果基金的投资价值
降至特定水平以下。当基金投资的公允价值保持不变或低于某些回报障碍时，
先前确认的绩效分配被颠倒。在所有情况下，每个基金在这方面都是分开考虑的，并且
对于特定的基金，业绩分配在基金的整个存续期内永远不会是负数。If on a hypothetically clearing of a
基金按当时公允价值、先前确认和分配的附带权益进行的投资将被要求
被退回，为潜在的回馈义务确立了一项负债。 截至2025年12月31日及2024年12月31日，公司
应计$ 72.8 百万和$ 44.0 百万分别用于回馈义务。
162
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
本金投资收益（亏损）在公司赎回全部或部分投资或当
公司收到或到期的现金收入，如股息或分配。未实现本金投资收益（亏损）
由公司按比例分摊被投资单位未实现收益，包括公允价值变动计
基础投资，以及投资实现时未实现收益（亏损）的转回。因为它与
公司对NGP的投资（见注4,投资），本金投资收益包括相关摊销的
公司投资账面价值与公司应占标的净资产的基差
被投资方，以及公司向其提供的补偿性安排相关的补偿费用
其权益法被投资方的员工，以及减值费用。
利息收入
利息收入于赚取时确认。对于代表非投资级实益权益的债务证券
在证券化中，有效收益率是根据证券的估计现金流量确定的。有效的变化
这些证券因估计现金流量变动而产生的收益率在未来基础上确认为利息调整
未来期间的收入。本公司赚取的利息收入计入利息及其他收入的附表
合并经营报表。 合并基金的利息收入为$ 577.2 百万,$ 577.6 百万和
$ 512.4 百万为截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，分别计入利息及其他
随附的合并经营报表中的合并基金收入。
信贷损失
公司对报告日持有的金融资产的所有预期信用损失按照
ASC 326，金融工具—信用损失，根据历史经验、当前情况，结合实际，合理和
可支持的预测。公司评估其应收款项中未清款项的收款风险特征自
关联公司余额进入以下应收款池：
•应收可偿还基金费用，
•管理费应收款，
•应收奖励费，
•应收交易费，
•应收投资组合费，以及
•应收票据。
公司一般使用历史信用损失信息或贴现现金流来计算预期
每个池的信用损失。公司应收款项以其投资资金为主，风险较低
基于公司历史经验的信用损失。历史信用损失数据可能会根据当前情况和
合理、可支撑的预测，包括公司基于流动性对近期实现的预
附属投资基金。
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利–以现金为基础的薪酬和福利包括工资、奖金
（酌情奖励和保证金额）、绩效付款安排以及已支付和应付给凯雷的福利
员工。奖金es在与其相关的服务期内累计。
基于股权的薪酬–与发行股权奖励有关的补偿费用按
授予日的公允价值。在未来服务期内归属的奖励的补偿费用在
相关服务期以直线法为准。不需要未来服务的奖励的补偿费用为
立刻认出了。以现金结算的股权为基础的奖励被归类为负债，并在每个期末重新计量
报告期。包含业绩条件的奖励补偿费用在很可能时确认
表示性能条件将达到。包含市场条件的裁决赔偿费用依据
在授予日公允价值上，考虑到市场条件将实现的可能性，并被确认超过
所需服务期按直线法计算。
某些基于股权的奖励包含与股息等值的权利，这些权利受相同条款和条件的约束，
包括关于归属和结算，适用于相关裁决。股息等值作为a
在宣布股息时从留存收益重新分类为额外实收资本，不会导致
增量补偿费用。
163
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
向非雇员发放的基于股权的奖励一般被确认为一般、行政和其他费用，
除非它们被确认为公司权益法收益的一部分，因为它们是发给员工的
权益法被投资单位。
公司将基于股权的奖励没收在其发生期间确认为先前的逆转
根据服务和/或绩效条件归属的奖励确认的补偿费用。减少
赔偿费用根据该期间被没收的具体赔偿金确定。此外，公司
在综合经营报表中将所有超额税收优惠和不足确认为所得税优惠或费用。
对于具有市场条件（例如，实现了某些股票价格障碍）但由于市场而被没收的奖励
条件未达到，相关股权激励费用不转回。
绩效分配和激励费用相关薪酬–业绩分配的一部分和
获得的奖励费和某些其他利息应支付给公司的员工和顾问。这些金额是
在补偿费用中按照利润分享利益进行系统合理核算，并结合
确认相关的业绩分配和奖励费收入，并在支付前确认为
应计薪酬福利负债。负债计量假定假设清算
关联基金截至计量日的基础投资。因此，一旦业绩分配发生逆转
或激励费用收入，相关的补偿费用，如果有的话，也是冲回的。由于任何归属要求被加速
实现时，在根据假设记录负债时，服务期不被视为实质性
清算价值。截至2025年12月31日及2024年12月31日，公司录得负债为$ 5.1 十亿和$ 4.8 十亿,
分别涉及应付员工和顾问的应计业绩分配和激励费用部分，其
计入随附综合资产负债表的应计薪酬和福利。
所得税
凯雷集团公司是一家美国联邦所得税公司，因此受美国联邦、州、
和地方企业所得税。公司采取的税务立场接受美国联邦、州、地方、
和外国税务当局。
公司采用资产负债法核算所得税，需确认
已计入财务报表的事件的预期未来后果的递延所得税资产和负债
报表或纳税申报表。在这种方法下，递延所得税资产和负债是根据两者之间的差额确定的
财务报表报告和资产和负债的计税基础，使用当期有效的已颁布税率
这一差异有望逆转。确认税率变动对递延所得税资产和负债的影响
在所得税拨备变动期间。此外，递延税项资产确认为预期
实现可用的净经营亏损和税收抵免结转。估值备抵记录在公司的
当递延所得税资产总额“更有可能”无法变现时。在评估可实现性时
公司的递延所得税资产，所有的证据，无论是正面的还是负面的，都进行了评估。本分析中考虑的项目
包括结转亏损能力、暂时性差异转回、税务筹划策略、未来预期
收益。
 
在美国公认会计原则下的所得税，应确认的税收优惠金额是“更多
很可能”经审查后维持不变。该公司分析了其在美国所有联邦、州、
需要提交所得税申报表的地方和外国税务管辖区，以及这些地区所有开放纳税年度的纳税申报表
管辖范围。如果根据这一分析，公司确定存在税务状况的不确定性，则一项负债为
成立，在合并财务报表中计入应付账款、应计费用和其他负债
语句。公司在拨备中确认与未确认税务头寸相关的应计利息和罚款
所得税。如果确认，未确认的税务头寸的全部金额将被记录为拨备的减少
所得税。
非控股权益
合并实体中的非控制性权益是指由
第三方投资者。这些权益根据报告期内发生的普通合伙人分配进行调整。任何
子公司所有权变更同时控股财务权益被保留作为股权交易入账
控股权益与非控股权益之间。与此类所有权变更相关的交易费用
的子公司被记录为直接计入权益的费用。
164
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
每股普通股收益
该公司按照ASC 260计算每股普通股收益，每股收益.基本收益
每股普通股的计算方法是将归属于公司普通股的净收益（亏损）除以
该期间已发行普通股的加权平均数。稀释后的每股普通股收益反映了
假定转换所有稀释性证券。公司应用库存股法确定稀释性
某些基于股权的薪酬奖励的加权平均已发行普通股。对于某些以股权为基础的
包含业绩或市场条件的补偿奖励，或有可发行普通股的数量为
包括在稀释后的每股普通股收益中，基于根据《上市规则》可发行的任何普通股数量（如果有的话）
如果报告期末为应急期期末，如果结果具有稀释性，则奖励条款。
金融工具公允价值
公司管理和投资的基础实体（在某些情况下，合并）主要是
以估计公允价值对其投资进行会计处理的投资公司。
ASC 820下的公允价值计量会计指引，公允价值计量，建立等级制度
以公允价值计量金融工具所用市场价格输入值的可观察性排名的披露框架。
投入的可观察性受到多个因素的影响，包括金融工具的类型、特征
具体到金融工具和市场状况，包括交易的存在和透明度
市场参与者之间。具有易于获得的报价的金融工具，或可以计量公允价值的金融工具
从活跃市场的报价来看，一般会有较高程度的市场价格可观察性和较小程度的
在确定公允价值时适用的判断。
以公允价值计量和报告的金融工具根据其可观察性进行分类和披露
用于确定公允价值的投入如下：
I级–对估值方法的输入是在活跃市场上可获得的相同工具的报价，如
报告日期。这一类金融工具的类型包括非限制性证券，如股票
和衍生品，在活跃市场上市。公司不调整这些仪器的报价，即使在
公司持仓较大、卖出可合理冲击报价的情形。
II级–对估值方法的输入不是活跃市场中的报价，这要么是直接
或于报告日期间接可观察到。这一类别中的金融工具类型包括流动性较低的
以及在活跃市场上市的受限证券、在非活跃市场交易的证券、政府和机构
证券，以及公允价值基于可观察输入值的某些场外衍生工具。
III级–估值方法的输入值是不可观察的，对整体公允价值计量具有重要意义。
公允价值确定的投入需要管理层作出重大判断或估计。的类型
这一类的金融工具包括对私营实体的投资、非投资级剩余
证券化、抵押贷款债务、某些场外衍生工具中的权益，其中公允价值
是基于不可观察的输入。
在某些情况下，用于计量公允价值的输入值可能属于公允价值层次的不同层次。在这样的
案例，确定公允价值层次结构中哪一类适合任何特定金融工具是
基于对公允价值计量具有重要意义的最低输入水平。公司评估
特定输入值对公允价值计量整体的意义需要判断，并考虑特定于
金融工具。
在某些情况下，债务和股本证券（包括企业库藏投资）是根据价格进行估值的
来自市场参与者之间由信誉良好的交易商提供的有序交易或定价服务。在确定
某一特定投资的价值，定价服务可能会使用与这类投资的交易有关的某些信息，
交易商报价、定价矩阵、可比投资中的市场交易情况、以及之间的各种关系
投资。
在缺乏可观察市场价格的情况下，公司对其投资及其基金投资的估值采用
在一致的基础上应用的估值方法。对于一些投资而言，市场活动可能很少。管理层的
然后，公允价值的确定基于在当时情况下可获得的最佳信息，并可能纳入
管理层自己的假设，并涉及相当程度的判断，考虑到综合
165
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
内外部因素，包括不履约风险和流动性风险的适当风险调整。投资
哪些市场价格是不可观察的，包括对经营公司股权和债权的私人投资和实
资产、CLO投资和CLO应付贷款和基金投资。这些投资中的每一项的估值技术是
如下所述：
对运营公司和实物资产的投资–营运公司的私人投资的公允价值
而实物资产一般参照收益法确定（包括现金流折现
方法和收益资本化方法）和市场法（包括可比公开交易的
公司法和可比交易法）。这些方法下的估值通常由
参考特定于投资的投入（如预计现金流、息税折旧前利润和
摊销（“EBITDA”），以及净营业收入）与基于市场的投入（例如贴现率，
EBITDA倍数和资本化率）。在很多情况下，投资特定的投入在当时是未经审计的
收到了。管理层也可能调整基于市场的投入，以考虑到主体之间的差异
投资和公司、资产或投资用于派生市场为基础的投入。调整至
经常对初始投资作出可观察的估值措施，以校准初始投资
对行业可观察投入的估值。进行此类调整是为了使投资与可观察的行业保持一致
对规模、盈利能力、预计增长率、地理位置、资本结构和其他因素的差异作为
适用。然后与随后的每次估值一起审查调整，以评估投资如何
相对于可观察到的输入演化而来。此外，投资可能会受到某些特定风险和/或
在估值评估中也考虑到的发展里程碑。期权定价模型和
也可以考虑类似的工具，但目前不会推动运营公司或实际资产的很大一部分
估值，主要用于对认股权证、衍生工具、某些限制和其他非典型投资进行估值
仪器。
以信贷为导向的投资–以信贷为导向的投资的公允价值（包括企业金库
investments）一般根据信誉良好的交易商提供的市场参与者之间的价格确定
或定价服务。在确定特定投资的价值时，定价服务可能会使用某些信息
关于此类投资的交易、交易商的报价、定价矩阵、市场交易
可比投资，以及投资之间的各种关系。具体而言，对于陷入困境的投资
债务和公司贷款和债券，公允价值一般由可比投资的估值确定。
在某些情况下，公司可能会采用其他估值技术，包括贴现现金流量法。
应付CLO投资和CLO贷款–公司计量其合并CLO的金融负债
基于其合并CLO的金融资产的公允价值，因为公司认为公允价值
金融资产更具观察力。CLO贷款和债券资产的公允价值主要基于
信誉良好的经销商的报价或相关定价服务。在无法获得估值报价的情况下，
根据同类证券、市场指数变化等因素对资产进行估值。公司履行
某些程序，以确保其CLO资产和CLO的定价服务报价的可靠性
结构性资产头寸，一般包括有贴现现金流分析的确证价格。
通常，CLO的贷款和债券资产不公开交易，被归类为III级。公允价值
的CLO结构性资产头寸是根据折现现金流分析和第三方
报价。那些分析考虑了持仓规模、流动性、CLO当前的财务状况、第三方
融资环境、再投资率、回收滞后、贴现率、违约预测并与
做市商和第三方交易商的经纪商报价。
公司根据公允价值计量第三方受益权益持有人持有的CLO贷款应付款
CLO的金融资产价值及公司持有的实益权益。公司继续
根据相关定价服务或现金流折现以公允价值计量其持有的CLO应付贷款
分析，如上所述。
基金投资–公司对外部基金的一级和二级投资一般估值为其
标的第三方普通合伙人提供的最近净资产值的比例份额
基金合伙企业，根据从基础基金合伙企业收到或分配给基础基金合伙企业的后续现金流量进行调整。
标的基金持有的公募证券市场价格的任何变动，公司也会进行调整
合伙企业，也可能应用市场调整来反映标的公允价值的估计变化
基金合伙企业的非公开投资自第三方提供的最近一期资产净值之日起
普通合伙人。
166
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
负责标的投资的投资专业人士负责筹备
根据公司估值小组编制的政策、方法、模板进行投资估值，
即由敬业的估值专业人士组成的团队，向公司首席财务官汇报。The
估值组负责维护公司的估值政策及相关指导、模板、制度
其设计与ASC 820中的指南一致。这些估值、投入和初步结论
由基金管理团队审核。估值然后由各自的基金估值进行审核和批准
小组委员会，其中包括各自的基金负责人、分部负责人、首席财务官、首席会计官，
以及估值小组成员。估值组汇编汇总结果和重大事项及
提交给全球估值委员会审查和批准，该委员会包括公司首席执行官
官、首席风险官、首席财务官、首席财务官以及业务分部负责人，并被观察到
由首席合规官、首席审计执行官、公司审计委员会等组成。此外，每个
季度估值样本由外部估值公司审查。基金投资的估值被用于
应计业绩分配的计算aTIONs.
投资，按公允价值
投资包括（i）公司在基金中的所有权权益（通常是普通合伙人权益），包括
公司通过凯雷FRL持有的Fortitude投资（按权益法投资核算），（ii）
公司对NGP的投资（按权益法投资核算），（iii）持有的投资
合并基金（在公司合并财务报表中按公允价值列报），及（iv）若干
以信贷为导向的投资，包括对CLO的投资以及对Carlyle Secured Lending, Inc.的普通股的投资
（“CGBD”，更多信息见附注4，投资，及附注9，关联交易），其会计处理为
交易证券。
在出售证券或其他投资时，已实现的净收益或损失按加权平均成本计算
基础，但CLO持有的投资除外，这些投资计算的是先入先出的已实现净损益
基础。证券交易以交易日期为基础进行记录。
权益法投资
公司对其拥有或以其他方式被推定具有重大影响的所有投资进行会计处理，
包括对未并表投资基金的投资和公司对NGP的投资，采用权益法
会计。权益法投资的账面价值根据公司投资的金额确定，
调整后的被投资单位损益中的权益（含业绩分配）按
各自的合伙协议，收到的分配较少。公司评估公司权益法投资为
当事件或情况变化表明此类投资的账面值可能不
可恢复。
现金及现金等价物
现金和现金等价物包括在银行持有的现金和为分配而持有的现金，包括与
购买时未满三个月的原始期限。公司存在信用风险应对金融
机构无法履行其义务，如果在金融机构持有的余额超过受保限额。
合并基金持有的现金和现金等价物
合并基金持有的现金和现金等价物包括合并基金持有的现金和现金等价物
资金，虽然不受法律限制，但无法为公司的一般流动性需求提供资金。
受限现金
受限制现金主要指公司的外国子公司因某些政府
监管资本要求以及代表凯雷基金持有的某些金额。 截至2025年12月31日及2024年12月31日,
公司持有受限制现金$ 3.4 百万和$ 0.5 百万分别列入存款和其他
合并资产负债表。
企业财资投资
企业财资投资代表对美国财政部和政府机构债务的投资，
商业票据、存款证、其他投资级证券和其他投资原期限为
167
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
购买时大于三个月。这些投资作为交易证券入账，其中
每项投资的公允价值通过投资收益（亏损）入账。债务投资所赚取的任何利息为
通过利息和其他收入入账。
衍生工具
公司使用衍生工具主要是为了减少外汇兑换变动的风险敞口
费率。衍生工具在公允价值变动的合并资产负债表中按公允价值确认
所有未被指定为套期工具的衍生工具在综合经营报表中确认。
根据回购协议出售的证券
由于涉及公司赞助的某些欧洲CLO，根据回购协议出售的证券
（“回购协议”）作为抵押融资交易入账。公司向
交易对手以根据回购协议借入的金额作抵押的条款允许交易对手
将证券再质押或转售给他人。截至2025年12月31日,$ 339.5 百万的证券被转移到
回购协议下的交易对手，并包含在合并资产负债表的投资中。现金
根据回购协议收到的款项在合并资产负债表中确认为债务义务中的一项负债。
见注6,借款，以获取更多信息。
  固定资产
固定资产包括家具、固定装置和设备、租赁物改良、计算机硬件和软件、
和公司飞机的零碎股份，并按成本减去累计折旧和摊销后列示。折旧
按直线法在资产的预计可使用年限内确认，对于租赁物改良以较少
租赁条款或资产的寿命，以及 三个到 七年 用于其他固定资产。固定资产复核
每当有事件或情况变化表明资产的账面值可能无法收回时，即发生减值。
租约
公司按照ASC 842对租赁进行会计处理，租约，并确认一项租赁负债和权利-
合并资产负债表中的使用价值（“ROU”）资产，用于其确定为租赁或包含租赁的合同。The
公司的租赁主要包括在世界各国的办公空间的经营租赁。公司
也有办公设备和车辆的经营租赁，并不重要。本公司不会将非-
为其办公空间和设备经营租赁从租赁组件中租赁组件，而是将每个
单独的租赁部分及其相关的非租赁部分作为单一的租赁部分。ROU资产代表
公司对标的资产的租赁期使用权和租赁负债代表公司有义务使
租赁产生的租赁付款。公司使用权资产和租赁负债在租赁开始时确认
以租赁期内租赁付款额的现值为基础。租赁ROU资产包括初始直接成本
公司和列报的是扣除递延租金和租赁奖励的净额。在租赁没有隐含利率的情况下，公司
使用其增量借款利率，根据抵押品的影响进行调整，基于可在
开始确定租赁付款的现值。公司的租赁条款可能包括延长
或在合理确定公司将行使该等选择权时终止租赁。租赁的租赁费用
付款在租赁期内按直线法确认。租赁使用权资产在任何时候进行减值审查
事件或情况变化表明资产的账面值可能无法收回。
对于短期租赁，公司不在资产负债表上确认租赁负债或ROU资产。相反，
公司在租赁期内按直线法将短期租赁付款确认为费用。短期租约是
定义为在开始日租赁期限为12个月或以下且不包含选择权的租赁
购买承租人合理确定将行使的标的资产。在确定一项租赁是否符合a
短期租赁，本公司按照与其他所有租赁相同的方式评估租赁期限和购买选择权。
无形资产和商誉
公司的无形资产包括为赚取未来费用收入而获得的合同权利，包括
管理和咨询费、客户关系、收购的商标。使用寿命有限的无形资产摊销
超过其估计的使用寿命，其范围从四个到 八年 ，并在发生任何事件或
情况变化表明资产的账面值可能无法收回。
168
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
商誉是指成本超过所收购业务的可辨认净资产的部分，计入
被收购实体的功能货币。商誉确认为一项资产，并于截至
10月1日和年度测试之间，当事件和情况表明可能已经发生减值时。
递延收入
递延收入指在资产负债表日之前收到的管理费和其他收入，具有
还没赚到.递延收入还包括公司收到的交易和投资组合咨询费
须根据相关基金协议冲销基金管理费。
累计其他 综合收益（亏损）
公司累计其他综合收益（亏损）含外币折算调整
以及由AlpInvest发起的固定收益计划的损益。 累计其他综合的构成部分
收入（亏损）截至2025年12月31日及2024年12月31日分别如下：
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
货币换算调整
$( 172.7 )
$( 327.9 )
设定受益计划未实现亏损
2.5
( 1.9 )
合计
$( 170.2 )
$( 329.8 )
外币换算
非美元计价资产和负债为重新测量按期末汇率，以及
合并经营报表按整个期间的有效汇率重新计量。 外币
实体的功能货币以外的交易产生的收益（损失）$( 19.2 ）百万,$ 2.5 百万和
$( 13.6 ）百万为截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，分别列入一般、行政
和合并经营报表中的其他费用。
最近的会计公告
公司考虑所有会计准则更新（“ASU”）的适用性和影响
财务会计准则委员会（“FASB”）。未在下文列出的ASU被评估，要么被确定为不
适用或预计对公司合并财务报表的影响最小。
2023年12月，FASB发布ASU2023-09，所得税披露的改进，这要求
披露有关报告实体有效税率调节的分类信息，同时使用百分比和
报告特定标准化类别的货币金额，以及披露按分类支付的所得税
管辖权。该指南对2024年12月15日之后开始的年度期间有效，允许提前采用。
公司采用这一指引，自2025年12月31日止财政年度起生效，追溯至
所示的比较期间，并将相关披露内容纳入合并财务报表。
2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表费用分拆，这要求
在年度和中期基础上分类披露某些类别的费用，包括员工薪酬，
折旧，以及包含这些费用的每个损益表项目的无形资产摊销。指导意见
于2026年12月15日之后开始的年度期间和2027年12月15日之后开始的中期期间生效。The
公司目前正在评估采用这一指导意见对其合并财务报表的影响。
169
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
3.公允价值计量
下表汇总了公司按经常性公允价值计量的资产和负债情况。
附注2，重要会计政策摘要中披露的公允价值层级，截至 2025年12月31日:
（百万美元）
I级
II级
III级
合计
物业、厂房及设备
合并基金的投资(1):
股本证券(2)
$ 132.0
$ 18.2
$ 1,094.8
$ 1,245.0
债券
—
—
691.2
691.2
贷款
—
—
9,249.8
9,249.8
132.0
18.2
11,035.8
11,186.0
对CLO和其他方面的投资：
对CLO的投资
—
—
349.0
349.0
其他投资(3)
112.0
20.9
94.6
227.5
112.0
20.9
443.6
576.5
外币远期合约
—
4.8
—
4.8
小计
$ 244.0
$ 43.9
$ 11,479.4
$ 11,767.3
以资产净值计量的投资
1,340.6
合计
$ 13,107.9
负债
合并基金的应付贷款(4)(5)
$ —
$ —
$ 9,423.1
$ 9,423.1
外币远期合约
—
4.4
—
4.4
合计
$ —
$ 4.4
$ 9,423.1
$ 9,427.5
(1)这一余额不包括$ 1.3 十亿计入以净资产计量的投资的合并基金的投资
价值，这与公司凯雷AlpInvest部门的某些合并投资母基金有关。
(2)这一余额包括$ 989.4 百万与公司已与投资基金搭桥的投资有关，并于
截至2025年12月31日.公司的子公司，该子公司作为合并账
VIE，已与某些基金订立仓库协议，以按协议约定的价格转让其中某些投资
当事人，可能与公允价值存在差异。
(3)III级余额不包括$ 63.0 百万与公司拥有的三项股本证券的公司投资有关
选择在计量备选办法下对没有易于确定的公允价值的股本证券进行会计处理
ASC 321，投资–股票证券.作为非经常性公允价值计量，该等权益类证券的公允价值为
被排除在表格级别III前滚披露之外。
(4)CLO工具发行的优先和次级票据的估值基于CLO财务更可观察的公允价值
资产，减去（i）公司持有的任何实益权益的公允价值和（ii）任何实益权益的账面价值
代表对服务的补偿。
(5)合并资金余额的应付贷款不包括$ 939.9 百万以摊余成本计量的优先票据和a
$ 63.0 百万循环信贷余额，这与公司凯雷的某些合并投资母基金有关
阿尔卑斯投资板块。
170
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
下表汇总了公司按经常性公允价值计量的资产和负债情况。
高于公允价值等级截至2024年12月31日:
（百万美元）
I级
II级
III级
合计
物业、厂房及设备
（百万美元）
合并基金的投资(1):
股本证券(2)
$ —
$ —
$ 572.0
$ 572.0
债券
—
—
465.1
465.1
贷款
—
—
6,431.4
6,431.4
其他
—
1.3
—
1.3
—
1.3
7,468.5
7,469.8
对CLO和其他方面的投资：
对CLO的投资
—
—
378.9
378.9
其他投资(3)
40.4
21.5
85.1
147.0
40.4
21.5
464.0
525.9
小计
$ 40.4
$ 22.8
$ 7,932.5
$ 7,995.7
以资产净值计量的投资
320.7
合计
$ 8,316.4
负债
合并基金的应付贷款(4)(5)
$ —
$ —
$ 6,809.1
$ 6,809.1
外币远期合约
—
0.6
—
0.6
合计
$ —
$ 0.6
$ 6,809.1
$ 6,809.7
(1)这一余额不包括$ 312.6 百万计入以净资产计量的投资的合并基金的投资
价值，这与公司凯雷AlpInvest部门的某些合并投资母基金有关。
(2)这一余额包括$ 441.9 百万与公司已与投资基金搭桥的投资有关，并于
截至2024年12月31日.
(3)III级余额不包括$ 55.4 百万与公司拥有的三项股本证券的公司投资有关
选择在计量备选办法下对没有易于确定的公允价值的股本证券进行会计处理
ASC 321，投资–股票证券.作为非经常性公允价值计量，该等权益类证券的公允价值为
被排除在表格级别III前滚披露之外。
(4)CLO工具发行的优先和次级票据的估值基于CLO财务更可观察的公允价值
资产，减（i）公司持有的任何实益权益的公允价值及（ii）任何实益权益的账面价值
代表对服务的补偿。
(5)合并基金余额的应付贷款不包括a$ 55.1 百万循环信贷余额，这与某些
公司凯雷AlpInvest部门的合并投资母基金。
171
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
公司已使用第三级输入值的以公允价值计量的金融工具的变动
确定公允价值如下（单位：百万美元）：
 
金融资产截至2025年12月31日止年度
合并基金的投资
投资
在CLO中
合计
股权
证券
债券
贷款
其他
投资
余额，期初
$ 572.0
$ 465.1
$ 6,431.4
$ 378.9
$ 85.1
$ 7,932.5
初始合并/取消合并
资金(1)
—
( 140.3 )
( 1,176.7 )
23.5
—
( 1,293.5 )
与交易所有关的转出(2)
—
—
—
—
( 50.4 )
( 50.4 )
采购
672.8
664.2
9,434.7
32.4
147.1
10,951.2
销售和分销
( 88.7 )
( 356.1 )
( 4,145.0 )
( 131.8 )
( 89.4 )
( 4,811.0 )
定居点
—
( 1.0 )
( 1,557.2 )
—
—
( 1,558.2 )
已实现和未实现收益（亏损），净额
计入收益
( 61.3 )
5.2
( 102.8 )
22.4
2.2
( 134.3 )
计入其他综合收益
—
54.1
365.4
23.6
—
443.1
余额，期末
$ 1,094.8
$ 691.2
$ 9,249.8
$ 349.0
$ 94.6
$ 11,479.4
未实现收益（损失）变动计入
与仍持有的金融资产相关的收益
报告日期
$( 67.8 )
$ 0.1
$( 83.7 )
$ 22.3
$ 1.6
$( 127.5 )
未实现收益（损失）变动计入
与金融相关的其他综合收益
报告日仍持有的资产
$ —
$ 21.2
$ 184.0
$ 24.2
$ —
$ 229.4
 
金融资产截至2024年12月31日止年度
 
合并基金的投资
投资
在CLO中
合计
 
股权
证券
债券
贷款
其他
投资
余额，期初
$ 377.6
$ 522.5
$ 5,862.1
$ 532.6
$ 84.6
$ 7,379.4
资金拆分(3)
—
( 34.1 )
( 1,219.5 )
2.3
—
( 1,251.3 )
采购
199.5
335.3
6,867.6
4.0
36.5
7,442.9
销售和分销
( 11.7 )
( 343.4 )
( 3,090.3 )
( 184.4 )
( 10.0 )
( 3,639.8 )
定居点
—
( 1.6 )
( 1,882.8 )
—
—
( 1,884.4 )
已实现和未实现收益（亏损），净额
计入收益
6.6
15.1
78.2
29.9
( 26.0 )
103.8
计入其他综合收益
—
( 28.7 )
( 183.9 )
( 5.5 )
—
( 218.1 )
余额，期末
$ 572.0
$ 465.1
$ 6,431.4
$ 378.9
$ 85.1
$ 7,932.5
未实现收益（损失）变动计入
与仍持有的金融资产相关的收益
报告日期
$ 3.5
$ 7.9
$ 33.4
$ 29.0
$( 29.0 )
$ 44.8
未实现收益（损失）变动计入
与金融相关的其他综合收益
报告日仍持有的资产
$ —
$( 15.8 )
$( 115.7 )
$( 6.2 )
$ —
$( 137.7 )
 
(1)由于初步合并了 四个 资金和取消合并 two 截至本年度的基金2025年12月31日.
(2)表示将使用III级输入估值的BDC优先股交换为CGBD的普通股，后者的估值使用
I级输入。见注9,关联交易，了解更多信息。
(3)由于取消合并 四个 截至本年度的基金2024年12月31日.
172
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
 
金融负债
合并基金应付贷款
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
余额，期初
$ 6,809.1
$ 6,298.6
资金的初始合并/非合并(1)
( 801.4 )
( 1,269.3 )
借款
8,737.5
7,006.0
付款
( 2,764.4 )
( 2,101.8 )
销售
( 2,868.0 )
( 2,986.7 )
已实现和未实现（收益）损失，净额
计入收益
( 99.2 )
72.0
计入其他综合收益
409.5
( 209.7 )
余额，期末
$ 9,423.1
$ 6,809.1
与收益相关的未实现（收益）损失变动
报告日仍持有的金融负债
$( 91.8 )
$ 86.4
计入其他综合的未实现（收益）损失变动
与报告日仍持有的金融负债相关的收益
$ 460.7
$( 254.2 )
(1)由于初步合并了 四个 资金和取消合并 two 截至本年度的基金2025年12月31日和
解固 四个 截至本年度的基金2024年12月31日，分别。
用于CLO投资的III级投资收益中包含的已实现和未实现损益和
其他投资计入投资收益（损失），合并基金投资的该等损益
合并基金的应付贷款包括在合并基金投资净收益在合并
运营报表。
所有第三级金融资产和负债计入其他综合收益的损益计入
合并实体的累计其他全面亏损及非控制性权益。
173
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
下表汇总了截至目前公司III级投入的量化信息 12月31日，
2025:
公允价值
范围
（加权
平均）
影响到
估值
从
增加
输入
（百万美元）
2025年12月31日
估值技术（s）
不可观察的输入（s）
物业、厂房及设备
合并投资
资金：
股本证券
$ 1.4
协商一致定价
指示性报价（$ per
份额）
0.00 - 20.38 ( 0.19 )
更高
789.2
贴现现金流
贴现率
7 %- 19 %( 11 %)
较低
终端增速
1 %- 11 %( 4 %)
更高
可比倍数
EBITDA倍数
1.5 x- 23.8 x( 12.0 x)
更高
收入倍数
2.8 x- 2.8 x( 2.8 x)
更高
TCF倍数
22.3 x- 22.3 x( 22.3 x)
更高
112.3
贴现现金流
贴现率
7 %- 20 %( 12 %)
较低
固定提前还款率
6 %- 16 %( 9 %)
较低
固定违约率
0 %- 6 %( 1 %)
较低
回收率
0 %- 40 %( 21 %)
更高
191.9
其他(1)
不适用
不适用
不适用
债券
691.2
协商一致定价
指示性报价（% of PAR）
12 - 106 ( 96 )
更高
贷款
9,028.5
协商一致定价
指示性报价（% of PAR）
0 - 101 ( 98 )
更高
216.0
贴现现金流
贴现率
6 %- 16 %( 9 %)
较低
3.5
贴现现金流
贴现率
14 %- 14 %( 14 %)
较低
固定提前还款率
8 %- 14 %( 11 %)
较低
固定违约率
2 %- 2 %( 2 %)
较低
1.8
其他(1)
不适用
不适用
不适用
11,035.8
对CLO的投资
优先担保票据
303.3
协商一致定价
贴现现金流
指示性报价（% of PAR）
92 - 101 ( 100 )
更高
贴现保证金（基差
积分）
80 - 1,060 ( 204 )
较低
违约率
2 %- 2 %( 2 %)
较低
回收率
60 %- 60 %( 60 %)
更高
次级票据及
优先股
45.7
协商一致定价
贴现现金流
指示性报价（% of PAR）
0 - 87 ( 38 )
更高
贴现率
0 %- 31 %( 10 %)
较低
违约率
1 %- 2 %( 2 %)
较低
回收率
60 %- 60 %( 60 %)
更高
其他投资：
航空次级票据
7.5
贴现现金流
贴现率
21 %- 21 %( 21 %)
较低
贷款
37.6
贴现现金流
贴现率
6 %- 10 %( 9 %)
较低
协商一致定价
指示性报价（% of PAR）
100 - 100 ( 100 )
更高
49.5
其他(1)
不适用
不适用
不适用
合计
$ 11,479.4
负债
合并应付贷款
资金：
优先担保票据
$ 9,032.2
其他(2)
不适用
不适用
不适用
次级票据及
优先股
390.9
协商一致定价
贴现现金流
指示性报价（% of PAR）
10 - 84 ( 51 )
更高
贴现率
5 %- 24 %( 9 %)
较低
违约率
1 %- 2 %( 2 %)
较低
回收率
60 %- 60 %( 60 %)
更高
合计
$ 9,423.1
(1)公允价值近似于与报告日相近的交易价格。
174
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
(2)CLO载体发行的优先和次级票据根据CLO金融资产更可观察的公允价值进行分类，
减（i）公司持有的任何实益权益的公允价值及（ii）代表任何实益权益的账面价值
服务补偿。
175
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
下表汇总了截至目前公司III级投入的量化信息12月31日，
2024:
公允价值
范围
（加权
平均）
影响到
估值
从
增加
输入
（百万美元）
2024年12月31日
估值技术（s）
不可观察的输入（s）
物业、厂房及设备
合并投资
资金：
股本证券
$ 3.9
协商一致定价
指示性报价（$每股）
0.00 - 112.17 ( 0.01 )
更高
485.0
贴现现金流
贴现率
10 %- 13 %( 11 %)
较低
终端增速
3 %- 7 %( 6 %)
更高
可比倍数
EBITDA倍数
7.7 x- 23.2 x( 12.8 x)
更高
TCF倍数
26.0 x- 26.0 x( 26.0 x)
更高
38.2
贴现现金流
贴现率
14 %- 34 %( 18 %)
较低
固定提前还款率
6 %- 16 %( 11 %)
较低
固定违约率
1 %- 4 %( 2 %)
较低
回收率
0 %- 40 %( 17 %)
更高
44.9
其他(1)
不适用
不适用
不适用
债券
465.1
协商一致定价
指示性报价（% of PAR）
30 - 103 ( 93 )
更高
贷款
6,408.2
协商一致定价
指示性报价（% of PAR）
0 - 105 ( 97 )
更高
10.2
贴现现金流
贴现率
9 %- 19 %( 18 %)
较低
6.4
贴现现金流
贴现率
16 %- 16 %( 16 %)
较低
固定提前还款率
8 %- 14 %( 11 %)
较低
固定违约率
1 %- 1 %( 1 %)
较低
回收率
0 %- 0 %( 0 %)
更高
其他
6.6
其他(1)
不适用
不适用
不适用
7,468.5
对CLO的投资
优先担保票据
321.8
贴现现金流
以协商一致的定价
指示性报价（% of PAR）
80 - 101 ( 99 )
更高
贴现保证金（基点）
113 - 1,535 ( 214 )
较低
违约率
2 %- 2 %( 2 %)
较低
回收率
60 %- 60 %( 60 %)
更高
次级票据及
优先股
57.1
贴现现金流
以协商一致的定价
指示性报价（% of PAR）
1 - 103 ( 38 )
更高
贴现率
4 %- 35 %( 16 %)
较低
违约率
1 %- 2 %( 2 %)
较低
回收率
60 %- 60 %( 60 %)
更高
其他投资：
BDC优先股
53.4
其他(2)
每股资产净值
16.80 - 16.80 ( 16.80 )
较低
航空次级
笔记
2.9
贴现现金流
贴现率
21 %- 21 %( 21 %)
较低
贷款
28.8
协商一致定价
指示性报价（% of PAR）
99 - 99 ( 99 )
更高
合计
$ 7,932.5
负债
合并应付贷款
资金：
优先担保票据
$ 6,598.8
其他(3)
不适用
不适用
不适用
次级票据及
优先股
210.3
贴现现金流
以协商一致的定价
指示性报价（% of PAR）
11 - 87 ( 34 )
更高
贴现率
2 %- 35 %( 15 %)
较低
违约率
1 %- 2 %( 2 %)
较低
回收率
60 %- 60 %( 60 %)
更高
合计
$ 6,809.1
(1)公允价值近似于与报告日相近的交易价格。
(2)见注9,关联交易，了解更多信息。
176
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
(3)CLO载体发行的优先和次级票据根据CLO金融资产更可观察的公允价值进行分类，
减（i）公司持有的任何实益权益的公允价值及（ii）代表任何实益权益的账面价值
服务补偿。
4.投资
投资包括以下内容：
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
应计业绩分配
$ 7,620.3
$ 7,053.5
本金权益法投资，不含业绩分配
2,879.5
3,292.3
CLO的主要投资
349.0
378.9
其他投资
303.9
212.0
合计
$ 11,152.7
$ 10,936.7
应计业绩分配
应计业绩分配的构成部分如下：
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
全球私募股权
$ 5,021.1
$ 4,910.2
全球信贷
724.6
527.1
凯雷阿尔卑斯投资
1,874.6
1,616.2
合计
$ 7,620.3
$ 7,053.5
在2025年12月31日和2024，a近距离 24 %和 20 %应计业绩分配分别为
与公司旗下全球私募股权基金之一Carlyle Partners VII，L.P.有关。
应计业绩分配显示为公司应计业绩分配和奖励费的毛额
相关赔偿（见注7,应计薪酬和福利），以及应计回赠义务，这些义务是
在合并资产负债表中单独列报。 应计回赠义务的组成部分如下：
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
全球私募股权
$( 47.3 )
$( 18.5 )
全球信贷
( 25.5 )
( 25.5 )
合计
$( 72.8 )
$( 44.0 )
177
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
校长 权益法 投资，不包括业绩分配
公司主要权益法投资（不含业绩分配）包括其基金投资
在Global Private Equity、Global Credit和Carlyle AlpInvest中通常作为普通合伙人权益，其投资于
通过凯雷附属基金（纳入Global Credit）和NGP（纳入Global Private Equity）的毅力，
未合并。 主要投资与以下分部有关：
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
全球私募股权(1)
$ 1,384.4
$ 1,818.0
全球信贷(2)
1,151.9
1,157.0
凯雷阿尔卑斯投资
343.2
317.3
合计
$ 2,879.5
$ 3,292.3
(1)余额包括$ 616.0 百万和$ 912.0 百万截至2025年12月31日及2024年12月31日，分别与公司权益法相关
对NGP的投资。
(2)余额包括$ 722.4 百万和$ 723.5 百万截至2025年12月31日及2024年12月31日，分别与公司投资毅力有关。
公司权益法被投资单位财务信息汇总 自初始投资之日起为
如下（百万美元）：
 
全球私募股权
全球信贷
凯雷阿尔卑斯投资
合计
截至本年度
12月31日，
截至本年度
12月31日，
截至本年度
12月31日，
截至本年度
12月31日，
 
2025
2024
2023
2025
2024
2023
2025
2024
2023
2025
2024
2023
运营声明
信息
投资收益
$ 1,551.1
$ 1,986.9
$ 2,652.7
$ 3,376.5
$ 3,639.1
$ 3,497.5
$ 203.3
$ 275.3
$ 74.8
$ 5,130.9
$ 5,901.3
$ 6,225.0
费用
2,391.2
2,644.6
2,320.4
1,207.1
1,111.8
1,019.5
1,978.3
2,123.9
1,238.5
5,576.6
5,880.3
4,578.4
投资净收益
（亏损）
( 840.1 )
( 657.7 )
332.3
2,169.4
2,527.3
2,478.0
( 1,775.0 )
( 1,848.6 )
( 1,163.7 )
( 445.7 )
21.0
1,646.6
已实现净额和
未实现收益（亏损）
8,028.4
7,911.2
2,980.0
37.5
575.8
224.7
5,031.9
4,891.9
4,159.4
13,097.8
13,378.9
7,364.1
净收入（亏损）
$ 7,188.3
$ 7,253.5
$ 3,312.3
$ 2,206.9
$ 3,103.1
$ 2,702.7
$ 3,256.9
$ 3,043.3
$ 2,995.7
$ 12,652.1
$ 13,399.9
$ 9,010.7
 
全球私募股权
全球信贷
凯雷阿尔卑斯投资
合计
 
截至12月31日，
截至12月31日，
截至12月31日，
截至12月31日，
 
2025
2024
2025
2024
2025
2024
2025
2024
资产负债表信息
投资
$ 124,346.8
$ 123,663.3
$ 34,379.6
$ 32,367.7
$ 57,552.6
$ 62,935.0
$ 216,279.0
$ 218,966.0
总资产
$ 128,039.1
$ 127,257.1
$ 36,652.6
$ 33,970.1
$ 59,019.9
$ 63,678.5
$ 223,711.6
$ 224,905.7
债务
$ 11,713.4
$ 11,560.9
$ 9,331.1
$ 6,625.5
$ 4,650.4
$ 2,929.2
$ 25,694.9
$ 21,115.6
其他负债
$ 1,235.4
$ 1,399.3
$ 1,068.8
$ 682.0
$ 3,436.0
$ 4,048.8
$ 5,740.2
$ 6,130.1
负债总额
$ 12,948.8
$ 12,960.2
$ 10,399.9
$ 7,307.5
$ 8,086.4
$ 6,978.1
$ 31,435.1
$ 27,245.8
合伙人的资本
$ 115,090.3
$ 114,296.9
$ 26,252.7
$ 26,662.6
$ 50,933.5
$ 56,700.4
$ 192,276.5
$ 197,659.9
投资毅力
2018年11月，公司收购了一 19.9 %对Fortitude Group Holdings，LLC（“Fortitude Holdings”）的权益，
美国国际集团公司（“AIG”）的全资子公司。毅力控股拥有 100 %优秀的
Fortitude Reinsurance Company Ltd.的普通股，该公司是一家在百慕大注册的再保险公司（“Fortitude Re”）。
2020年6月，凯雷附属投资基金Carlyle FRL，L.P.（“Carlyle FRL”）与T & D United Capital Co.，
战略第三方投资者T & D Ltd.（“T & D”）收购了一 51.6 % 和 25.0 %所有权权益，分别在Fortitude
来自AIG的持股。收盘时，公司贡献了其现有 19.9 %Fortitude Holdings对凯雷FRL的兴趣，例如
凯雷FRL持有 71.5 %对Fortitude Holdings的兴趣。综合来看，凯雷FRL和T & D有 96.5 %所有权
毅力控股。2021年10月，Carlyle FRL、T & D和AIG的关联公司将其全部权益贡献给
Fortitude Holdings向FGH Parent，L.P.（“FGH Parent”），一家新成立的实体，作为Fortitude的直接母公司介入
178
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
控股，以换取FGH母公司的同等所有权权益。此次重组前提及“刚毅”
参考Fortitude Holdings，后续期间参考FGH母公司。
2022年3月，公司募集$ 2.0 十亿来自凯雷FRL某些投资者的第三方股权资本和
T & D，并承诺$ 100 百万从公司获得Fortitude的额外股权资本。On Fortitude Call the
2023年5月增资剩余承诺，公司间接持有毅力股份减少至
10.5 %.自2023年10月起，凯雷FRL的第三方投资者收到其在FGH的权益的实物分配
通过基金间接持有的母公司，将凯雷FRL在FGH母公司的所有权减至 38.5 %.继额外
2022年和2023年的出资情况，凯雷FRL及其战略第三方投资者合计持有一 97.5 %感兴趣的
FGH家长。
2024年11月，Fortitude申报并支付了一$ 200.0 百万股息，其中凯雷FRL的份额为
$ 76.9 百万.该公司收到了凯雷FRL的分配$ 21.0 百万与本次分红有关，其中
$ 7.9 百万确认为已实现本金投资收益，余额确认为资本回报。2025年9月，
毅力宣布并支付了a$ 300.0 百万股息，$ 31.4 百万其中由凯雷向公司派发
FRL并在截至本年度的综合经营报表中确认为已实现的本金投资收益
2025年12月31日.截至2025年12月31日，公司对凯雷FRL投资的账面价值，这是一项
以公允价值核算其对Fortitude投资的投资公司，被$ 722.4 百万，相对于投资的股权
$ 666.8 百万.
公司与毅力股份存在资产管理关系，据此毅力股份承诺配
公司及其关联公司的资产管理策略和工具中的资产。截至2025年12月31日，毅力，它
关联公司和某些Fortitude再保险交易对手已承诺约$ 24.6 十亿迄今为止的资本
各种凯雷策略。于2022年4月1日，公司与若干
Fortitude通过投资顾问公司Carlyle Insurance Solutions Management L.L.C.（“CISM”）的子公司。下
协议，CISM为Fortitude提供某些服务，包括业务发展和增长、交易发起
和执行，并以资金管理服务换取基于毅力通用的经常性管理费
账户资产，根据Fortitude的整体盈利能力在约定的范围内进行调整。第三方投资者谁
参与2022年3月募资还对CISM进行了少数股权投资，体现为非控股
在合并财务报表中对合并实体的权益。
投资NGP
公司拥有NGP Management Company，L.L.C.（“NGP Management”）的股权，该普通合伙人
NGP建议的某些利差基金，以及下文所述的对某些NGP基金的本金投资。这些投资
被纳入全球私募股权部分。NGP Management担任NGP Energy的投资顾问
资金。公司不控股NGP，对NGP的投资按权益会计法核算。
截至目前公司对NGP的投资情况 2025年12月31日及2024年12月31日 具体如下：
截至12月31日，
2025
2024
（百万美元）
投资NGP管理
$ 247.4
$ 369.2
对NGP普通合伙人的投资-应计业绩分配
326.2
489.4
对NGP基金的本金投资
42.4
53.4
对NGP的投资总额
$ 616.0
$ 912.0
NGP重组。2025年3月31日，公司重组战略投资NGP的条款（第
“重组”），以进一步使公司与NGP的利益保持一致。此次重组取消了此前对
公司追求国内能源战略的能力，与NGP建立了新的资本市场费用安排，并
终止了公司的义务，授予最多$ 10 百万在最终授予后每年将其普通股股份转让给NGP
与2030财年有关。此外，为了便利未来基金的发展，同时大幅
维持公司在现有资金上的经济性，重组减少了公司分配
与未来基金相关的NGP Management的管理费相关收入，以及其在业绩中的占比
当前和未来NGP基金普通合伙人收到的拨款，下文将进一步讨论。
179
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
于重组前，公司于NGP Management的股权使公司有权获分配
收入等于 55.0 %NGP Management赚取的管理费相关收入的一部分。随后
重组，对于2024年12月31日后持有初始收盘的所有基金，公司分配的收益为
管理费相关收入将按每年应计管理费相关收入总额的滑动比额表
从所有这类基金合计至 55.0 %，包括NGP保留的2025年所有管理费
到2028年这类未来的NGP基金。公司识别出减少其分配的管理费相关
NGP Management的收入作为减值指标，并进行了减值分析。由于
重组，公司认为其投资于NGP Management的账面价值减值及
录得减值支出$ 92.5 百万在2025年第一季度期间，代表携带的差异
的投资价值$ 352.5 百万及其公允价值$ 260.0 百万在重组时。公司
采用现金流折现法确定其权益法投资的公允价值，为第III级
在公允价值层级内进行估值，并利用重大不可观察假设，包括贴现率和长-
期限增长率。现有NGP基金的管理费相关收入分配保持不变，包括
公司从NGP XI、NGP XII和NGP XIII获得的管理费的权益。
减值费用产生新的基差，估计公允价值为$ 165 百万股权内
方法投资。这些基差在估计可使用年限内摊销，金额从五个到 七年 作为一个
本金投资收益减少。
公司对NGP Carry Funds的普通合伙人的投资使其有权 47.5 %( 38.0 %到 42.75 %在
某些基金的情况）某些当前和未来的NGP基金普通合伙人收到的业绩分配前
到重组。就重组而言，公司分配的业绩分配自
现有的NGP套利基金减少到一系列 35.1 %到 43.8 %，这导致了$ 38 百万应计减少
2025年第一季度业绩分配。公司对未来业绩分配的利
NGP Carry Funds will be based on a sliding scale of fee paying capital raised in each future NGP Carry Fund，up to 47.5 %
未来NGP Carry Funds的普通合伙人收到的绩效分配。
与投资NGP管理相关的减值支出和应计业绩减少
NGP Carry Funds的分配在合并报表的本金投资收益（亏损）中入账
运营，不包括在可分配收益中，定义见附注15,分部报告.
投资NGP管理.如上文所述，公司于NGP Management的股权有权
公司将分配的收益等于 55.0 %现有基金赚取的管理费相关收入中，最多
55.0 %未来NGP基金赚取的管理费总额，包括NGP保留的所有管理费
用于2025年至2028年这类未来NGP基金。公司为其股权录得投资收益（亏损）
NGP管理费相关收入的收入分配，并记录其在NGP任何分配费用中的份额
管理，以及与投资的补偿性要素相关的费用，以及任何减值
收费。 公司合并经营报表确认的投资净收益（亏损）为 这些年
截至2025年、2024年及2023年12月31日止分别如下：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
（百万美元）
来自NGP Management的管理费相关收入
$ 61.3
$ 76.2
$ 78.6
与投资NGP管理相关的费用
( 11.6 )
( 13.1 )
( 13.8 )
NGP管理投资的基差摊销和减值
( 118.7 )
—
—
来自NGP管理的净投资收益
$( 69.0 )
$ 63.1
$ 64.8
来自NGP Management的管理费相关收入主要由NGP XI、NGP XII和NGP XIII驱动
在结束的岁月里2025年12月31日、2024年及2023年12月31日.这些基金计算管理费为 1.5 %有限的
合伙人的承诺减去投资期内的任何资本回报或注销。随着投资期的到来，
基金管理费一般计算依据进一步下调未来管理费准备金
和运营成本。
180
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
投资于NGP Carry Funds的普通合伙人。如上文所述，公司投资于
NGP Carry Funds的普通合伙人有权获得高达 47.5 %NGP Fund General收到的绩效分配的
合作伙伴。公司将NGP业绩分配的股权收益分配计入本金投资收益
（亏损）来自权益法投资，而不是其综合经营报表中的业绩分配。The
公司确认的与这些业绩分配相关的净投资收益（亏损）$ 30.8 百万,$ 35.5 百万
和$ 65.5 百万结束的岁月2025年12月31日、2024年及2023年12月31日分别在其合并报表中
运营。The截至2025年12月31日止年度包括$ 38.0 百万与重组相关的减持。
对NGP基金的本金投资。该公司还持有NGP Carry基金的主要投资。The
公司在其合并报表中确认与本金投资收益（亏损）相关的投资净收益（亏损）
运营报表$ 10.0 百万,$ 5.0 百万和$ 8.0 百万结束的那些年2025年12月31日、2024年及
2023，分别。
CLO的主要投资和其他投资
截至2025年12月31日及2024年12月31日都是$ 349.0 百万和$ 378.9 百万,
分别包括对CLO优先和次级票据的投资。公司本金的一部分
对CLO的投资是CLO定期贷款的抵押品（见注6,借款).截至2025年12月31日、其他投资
包括公司以公允价值投资于CGBD普通股的公$ 37.5 百万.截至2024年12月31日，其他
投资包括公司以公允价值投资于CGBD优先股（“BDC优先股”）的公
$ 53.4 百万，由2025年3月27日起兑换为普通股（见注9,关联交易).
投资收益（亏损）
投资收益（亏损）构成如下：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
 
（百万美元）
业绩分配
已实现
$ 833.1
$ 1,047.5
$ 867.0
未实现
389.4
968.2
( 955.6 )
1,222.5
2,015.7
( 88.6 )
权益法投资本金投资收益（亏损）（不含
业绩分配）
已实现
280.5
184.5
231.7
未实现
( 158.0 )
52.0
( 115.1 )
122.5
236.5
116.6
对CLO及其他投资的本金投资收益（亏损）
投资
已实现
( 1.7 )
3.8
( 1.1 )
未实现(1)
( 1.6 )
( 1.6 )
17.9
( 3.3 )
2.2
16.8
合计
$ 1,341.7
$ 2,254.4
$ 44.8
（1）截止年度2024年12月31日包括反转$ 45.5 百万先前记录的对BDC优先股的未实现投资收益的
股（见注9，关联交易更多信息）。岁月终了2024年12月31日和2023年12月31日包括
投资收益（损失）$ 5.3 百万和$( 13.3 ）百万分别与重新计量公司投资有关，由
根据ASC 321可观察到的价格变化，投资–股票证券.
181
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
收入中包含的业绩分配来自以下分部：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
 
（百万美元）
全球私募股权
$ 680.9
$ 1,559.9
$( 551.5 )
全球信贷
282.6
227.7
163.7
凯雷阿尔卑斯投资
259.0
228.1
299.2
合计
$ 1,222.5
$ 2,015.7
$( 88.6 )
以下表格汇总了作为业绩分配主要驱动因素的基金在截至
2025年12月31日,2024，和2023，以及确认的总收入，包括业绩分配以及基金
管理费及本金投资收益：
年终2025年12月31日
（百万美元）
全球私募股权
正大七
$ 612.3
全球私募股权
正大八
542.2
全球私募股权
CAP V
( 188.3 )
年终2024年12月31日
（百万美元）
全球私募股权
正大七
$ 1,483.3
年终2023年12月31日
（百万美元）
全球私募股权
CP VI
$( 238.0 )
全球私募股权
正大七
( 391.8 )
凯雷主要权益法投资的收益（亏损）包括：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
 
（百万美元）
全球私募股权
$ 13.3
$ 140.8
$ 157.6
全球信贷
59.1
71.2
( 60.0 )
凯雷阿尔卑斯投资
50.1
24.5
19.0
合计
$ 122.5
$ 236.5
$ 116.6
截至本年度全球私募股权本金投资收益2025年12月31日包括减值
与投资NGP管理有关的收费$ 92.5 百万以及应计业绩分配的减少
来自NGP Carry Funds of$ 38.0 百万与重组有关。全球私募股权的本金投资收益
包括公司股权收益分配来自NGP业绩分配的$ 30.8 百万,$ 35.5 百万和
$ 65.5 百万结束的岁月2025年12月31日、2024年及2023年12月31日，分别。Global Credit的本金投资损失
结束的一年2023年12月31日包括投资损失$ 104.0 百万关于公司权益法投资
在凯雷FRL涉及稀释公司在Fortitude的间接所有权从 13.5 %到 10.5 %.
合并基金的投资
公司合并了某些CLO的财务状况和经营业绩，其中它是主要的
受益人。截至本年度2025年12月31日，公司成为主要受益人 六个 新CLO。
截至2025年12月31日及2024年12月31日还包括$ 989.4 百万和$ 441.9 百万,
182
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
分别与公司已与投资基金搭桥的投资有关在全球私募股权
和Carlyle AlpInvest细分领域作为合并VIE入账。
下表汇总了合并基金持有的投资。所持有的投资
合并基金并不代表所有凯雷赞助基金的投资。
 
公允价值
投资百分比
合并基金
地理区域/仪器类型/行业
截至12月31日，
截至12月31日，
说明或投资策略
2025
2024
2025
2024
 
（百万美元）
 
 
美国
股本证券：
航空航天、国防和政府服务
$ 90.4
$ —
0.72 %
— %
消费&零售
2.4
—
0.02 %
— %
金融服务
45.2
—
0.36 %
— %
医疗保健设备与服务
150.5
—
1.20 %
— %
工业
53.1
—
0.42 %
— %
基础设施
183.2
361.3
1.46 %
4.64 %
科技与商业服务
84.4
47.3
0.67 %
0.61 %
电信与媒体
3.2
—
0.03 %
— %
交通运输
—
29.1
— %
0.37 %
其他
282.5
83.2
2.26 %
1.07 %
总股本证券（成本$ 1,028.8 和$ 543.7 在12月31日，
2025和2024，分别）
894.9
520.9
7.14 %
6.69 %
合伙企业和有限责任公司权益：
基金投资
$ 1,333.8
$ 312.7
10.65 %
4.02 %
合伙企业和有限责任公司权益总额（成本$ 1,128.3 和$ 194.8 在
2025年12月31日和2024，分别）
1,333.8
312.7
10.65 %
4.02 %
贷款：
航空航天与国防
$ —
$ 9.3
— %
0.12 %
抵押债务义务
14.6
7.2
0.12 %
0.09 %
教育
9.0
11.6
0.07 %
0.15 %
环境产业
—
0.9
— %
0.01 %
贷款总额（成本$ 19.7 和$ 24.0 在2025年12月31日和2024,
分别）
23.6
29.0
0.19 %
0.37 %
CLO的资产：
债券
$ 184.0
$ 90.1
1.47 %
1.16 %
股权
1.4
3.8
0.01 %
0.05 %
贷款
5,832.2
3,844.6
46.58 %
49.40 %
CLO的总资产（成本$ 6,059.8 和$ 3,943.3 在
2025年12月31日和2024，分别）
6,017.6
3,938.5
48.06 %
50.61 %
美国合计
$ 8,269.9
$ 4,801.1
66.04 %
61.69 %
183
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
公允价值
投资百分比
合并基金
地理区域/仪器类型/行业
截至12月31日，
截至12月31日，
说明或投资策略
2025
2024
2025
2024
（百万美元）
欧洲
股本证券：
能源
$ 66.5
$ —
0.53 %
— %
医疗保健设备与服务
0.2
—
— %
— %
工业
29.6
—
0.24 %
— %
Software
—
10.6
— %
0.14 %
科技与商业服务
88.5
—
0.72 %
— %
其他
46.6
—
0.37 %
— %
总股本证券（成本$ 196.9 和$ 10.7 在2025年12月31日
和2024，分别）
231.4
10.6
1.86 %
0.14 %
CLO的资产：
债券
$ 504.5
$ 373.1
4.03 %
4.79 %
股权
—
0.1
— %
0.01 %
贷款
3,238.5
2,479.9
25.87 %
31.87 %
其他
—
—
— %
— %
CLO的总资产（成本$ 3,801.3 和$ 2,889.4 在
2025年12月31日和2024，分别）
3,743.0
2,853.1
29.90 %
36.67 %
欧洲总计
$ 3,974.4
$ 2,863.7
31.76 %
36.81 %
全球
股本证券：
消费&零售
$ 33.0
$ 28.3
0.26 %
0.36 %
硬件
—
9.6
— %
0.12 %
医疗保健设备与服务
9.0
—
0.07 %
— %
工业
30.7
—
0.25 %
— %
科技与商业服务
44.6
—
0.36 %
— %
总股本证券（成本$ 116.3 和$ 39.9 在2025年12月31日
和2024，分别）
117.3
37.9
0.94 %
0.48 %
CLO的资产：
债券
$ 2.7
$ 1.9
0.02 %
0.02 %
贷款
155.5
77.8
1.24 %
1.00 %
CLO的总资产（成本$ 159.0 和$ 80.7 在
2025年12月31日和2024，分别）
158.2
79.7
1.26 %
1.02 %
全球合计
$ 275.5
$ 117.6
2.20 %
1.50 %
合并基金投资总额（成本$ 12,510.1 和$ 7,726.5
在2025年12月31日和2024，分别）
$ 12,519.8
$ 7,782.4
100.00 %
100.00 %
那里w在没有ind之前公允价值大于 五个 百分数 占公司总资产的任何
提出的时期。
合并基金的利息及其他收入
合并基金的利息和其他收入构成如下：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
 
（百万美元）
投资利息收入
$ 577.2
$ 577.6
$ 512.4
其他收益
58.1
54.0
57.7
合计
$ 635.3
$ 631.6
$ 570.1
184
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
合并基金净投资收益（亏损）
合并基金的净投资收益（亏损）包括出售投资的已实现净收益（亏损）和
合并基金投资公允价值变动产生的未实现收益（损失）。 Net的组成部分
合并基金投资收益（亏损）为以下:
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
 
（百万美元）
合并基金投资收益
$ 16.4
$ 96.4
$ 246.9
CLO负债收益（损失）
101.5
( 72.4 )
( 240.0 )
合计
$ 117.9
$ 24.0
$ 6.9
下表列示了从合并报表的投资中获得的已实现和未实现收益（亏损）
资金：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
 
（百万美元）
已实现收益（亏损）
$ 28.3
$( 60.7 )
$( 80.8 )
未实现收益（亏损）净变动
( 11.9 )
157.1
327.7
合计
$ 16.4
$ 96.4
$ 246.9
5.无形资产和商誉
下表汇总截至 2025年12月31日及2024年12月31日 :
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
获得的合同权利
$ 928.1
$ 922.7
累计摊销
( 525.6 )
( 392.2 )
有限寿命无形资产，净额
402.5
530.5
商誉
104.6
103.6
无形资产，净值
$ 507.1
$ 634.1
截至两者2025年12月31日及2024年12月31日，商誉包括$ 91.1 百万与公司全球私
股票部分和$ 5.5 百万与公司的全球信贷部门相关。截至2025年12月31日及2024年12月31日,
包括商誉$ 8.0 百万和$ 7.0 百万，分别与该公司的Carlyle AlpInvest部门相关。
如附注所述2,重要会计政策摘要，公司审核其无形资产为
每当有事件或情况变化表明资产的账面值可能无法收回时，减值，
考虑的因素包括但不限于其未来管理费权益产生的预期现金流量和
筹集新资金的能力。公司录得 无 列报期间的无形资产减值损失。
无形资产摊销费用$ 131.0 百万,$ 130.8 百万和$ 135.0 百万为岁月终了
2025年12月31日、2024年及2023年12月31日，分别被列入一般、行政和其他费用在
合并经营报表。某些无形资产由记账本位币不是记账本位币的实体持有
美元。任何相应的货币折算均记入累计其他综合收益（亏损）。
185
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
下表汇总了预计摊销费用 2026 直通 2030 此后 （美元
百万）：
截至12月31日止年度，
2026
$ 131.8
2027
121.7
2028
114.6
2029
31.9
2030
2.5
$ 402.5
6.借款
公司为其一般经营和投资目的借款和订立信贷协议。 The
公司的债务义务包括以下内容：
 
截至12月31日，
 
2025
2024
借款
优秀
携带
价值
借款
优秀
携带
价值
（百万美元）
CLO借款（见下文）
$ 350.1
$ 349.4
$ 289.4
$ 288.0
3.500 %2029年9月19日到期的优先票据
425.0
423.4
425.0
422.9
5.050 %2035年9月19日到期的优先票据
800.0
791.1
—
—
5.625 %2043年3月30日到期的优先票据
600.0
600.5
600.0
600.5
5.650 %2048年9月15日到期的优先票据
350.0
346.7
350.0
346.6
4.625 %2061年5月15日到期的次级票据
500.0
485.9
500.0
485.5
债务总额
$ 3,025.1
$ 2,997.0
$ 2,164.4
$ 2,143.5
 
高级信贷便利
截至2025年12月31日，高级信贷便利包括$ 1.0 十亿 在循环信贷安排中，这是
2025年5月修正，将到期日从2027年4月29日延长至2030年5月29日。 公司借款能力为
受制于银团内金融机构履行各自在银团下义务的能力
循环信贷额度。P循环信贷额度下未偿还的零息金额应计利息，由银行选择
借款人，任一（a）以备用基准利率加上不超过适用保证金 0.50 %每年，或（b）在SOFR（或
非美元借款类似基准利率）加a 0.10 % 调整和适用的保证金不得超过 1.50 %
每年（在2025年12月31日，利率为 4.79 %).有 无 循环信贷项下的未偿还金额
设施截至2025年12月31日.公司作出 无 循环信贷额度下的借款在结束的岁月里
2025年12月31日、2024年及2023年12月31日.
全球信贷循环信贷机制
本公司若干附属公司为循环信贷额度的订约方，主要旨在支持若干
全球信贷部门内的贷款活动。经目前修订，全球信贷循环信贷机制
提供循环信贷额度，其能力为$ 300 百万，将于2027年9月到期，第二个
循环信贷额度，容量为$ 200 百万，于2025年8月修订，将到期日延长至
2026年8月19日.公司借款能力受制于金融机构在银行
银团履行各自在全球信贷循环信贷安排下的义务。未偿本金金额
按适用的SOFR或欧洲货币汇率加上适用的保证金应计利息 2.00 %或备用基准利率加上
适用保证金 1.00 %.
截至及截至年度2025年12月31日，有 无 未偿还余额，公司作出 无
全球信贷循环信贷机制下的借款。截至本年度2024年12月31日，在全球信贷下
循环信贷融资，公司借入$ 5.0 百万和€ 5.0 百万，随后被偿还，
186
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
有 无 截至2024年12月31日.截至及截至年度2023年12月31日，有 无
未偿还余额，公司作出 无 全球信贷循环信贷机制下的借款。
CLO借款
对于公司的某些CLO，公司通过以下方式为其对CLO的部分投资提供资金
从与金融机构的定期贷款和其他融资安排收到的收益。 公司的优秀
CLO借款包括以下（百万美元）：
形成日期
借款
优秀
2025年12月31日
借款
优秀
2024年12月31日
到期日(1)
利率截至
12月31日，2025
2017年2月28日
$ 10.6
$ 23.5
2029年9月21日
4.54 %
(2)
2017年12月6日
—
25.5
不适用
不适用
(4)
2019年3月15日
1.9
1.7
2032年3月15日
10.21 %
(3)
2019年8月20日
4.2
3.7
2032年8月15日
6.80 %
(3)
2020年9月15日
16.5
18.4
2033年4月15日
3.64 %
(3)
2021年1月8日
21.3
19.2
2034年1月15日
4.52 %
(3)
2021年3月30日
11.7
16.5
2032年3月15日
4.12 %
(3)
2021年04月21日
3.8
3.3
2033年4月15日
7.86 %
(3)
2021年5月21日
4.1
11.6
2031年11月17日
3.77 %
(3)
2021年6月4日
21.9
19.4
2034年1月16日
4.29 %
(3)
2021年6月10日
1.4
1.2
2031年11月17日
4.91 %
(3)
2021年7月15日
16.4
14.5
2034年7月15日
4.30 %
(3)
2021年7月20日
21.9
19.3
2034年7月20日
4.28 %
(3)
2021年8月4日
11.9
15.6
2032年8月15日
3.98 %
(3)
2021年10月27日
25.5
22.5
2035年10月15日
4.41 %
(3)
2022年1月6日
22.0
19.4
2035年2月15日
4.44 %
(3)
2022年2月22日
22.1
19.5
2035年11月10日
4.45 %
(3)
2023年9月5日
—
5.1
不适用
不适用
(4)
2024年4月25日
—
17.2
不适用
不适用
(4)
2024年12月19日
16.6
12.3
2039年1月15日
4.72 %
(3)
2025年3月31日
22.0
—
2038年4月15日
4.50 %
(3)
2025年7月10日
27.4
—
2038年8月15日
4.46 %
(3)
2025年9月19日
22.3
—
2038年10月15日
4.66 %
(3)
2025年10月28日
19.6
—
2038年10月25日
4.63 %
(3)
2025年11月7日
25.0
—
2039年1月16日
4.53 %
(3)
$ 350.1
$ 289.4
(1)到期日为指明日期或CLO解散日期的较早日期。
(2)按EURIBOR加上协议中定义的适用保证金产生利息。
(3)按每类购买证券的平均实际利率加上利差百分比产生利息，范围从
0.50 %到 0.55 %.
(4)定期贷款已于截至本年度全数偿还2025年12月31日.
CLO定期贷款以公司在各自CLO的投资作抵押，具有一般无抵押
在管理CLO的凯雷实体中拥有权益，一般不会求助于任何其他凯雷实体。利息
截至年度的开支2025年12月31日、2024年及2023年12月31日 是$ 15.7 百万, $ 24.4 百万，和 $ 24.9 百万,
分别。CLO定期贷款未偿余额的公允价值在2025年12月31日及2024年12月31日 近似面值
基于类似债务工具当前市场利率的价值。这些CLO定期贷款被归类为第III级
公允价值等级。
187
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
欧洲CLO融资-2017年2月28日
该公司的一家子公司是与多家金融机构的融资协议的一方。截至12月
31, 2025，融资协议为公司提供了一笔定期贷款，金额为 € 9.0 百万 ($ 10.6 百万在12月31日，
2025).这笔定期贷款由公司对某些欧洲CLO的保留票据的投资担保，这些票据是
成立于2014年。这笔定期贷款将于2029年9月21日或某些欧洲CLO的日期中较早者到期
留存票据已赎回。公司可随时全部或部分提前偿还定期贷款。对此感兴趣
定期贷款按欧元同业拆借利率加适用保证金（ 4.54 %在2025年12月31日).
主信贷协议-定期贷款
公司根据CBAM先前订立的主信贷协议承担负债，根据该协议a
金融机构向CBAM提供定期贷款，用于购买CLO的合格权益。根据这些规定发放的定期贷款
主信贷协议由公司对各自CLO的投资以及任何高级管理人员担保
各CLO应支付的费用和次级管理费。定期贷款一般按SOFR加加权利率计息
CLO票据与SOFR的平均利差，每季度到期。截至2025年12月31日，所有未偿还CLO期限
本协议项下的贷款已偿还。
CLO回购协议
公司是两份主信贷融资协议（“CLO融资融资协议”）的缔约方，为部分
对公司管理的某些欧洲CLO的风险保留投资。根据《证券日报》订立的每项交易
CLO融资便利将按各类别的加权平均实际利率计息
已卖出的证券加上双方约定的价差。截至2025年12月31日,€ 289.3 百万($ 339.5
百万）在CLO融资便利下未偿还。额外借款可按经股东大会同意的条款进行
公司与交易对手须遵守CLO融资便利的条款和条件。
根据CLO融资便利进行的每笔交易都规定了支付净额结算，如果发生
CLO融资便利交易对手的违约或类似事件，规定了跨
交易。一般来说，一旦交易对手违约，公司可以终止CLO融资项下的所有交易
其就任何一笔针对抵押品的交易（如有）所欠的融资和抵消金额，或其已收到的其他金额
关于CLO融资便利下的任何其他交易；但前提是，在发生某些违约的情况下，
公司可能只能仅就受违约影响的交易终止和抵消。期间
根据CLO融资便利订立的交易的期限，公司将交付现金或额外证券
如果出售的证券违约，交易对手可以接受。一旦交易终止，公司将
以事先确定的回购价格向交易对方回购原已卖出的证券。CLO
融资便利可在任何时候因当事人约定的某些违约或情况而终止。
回购协议可能导致信用风险敞口，如果交易对方无法
履行合同义务。公司通过监控将与这些活动相关的信用风险降至最低
交易对手信用敞口和抵押品价值。除保证金要求外，公司不受额外
条款或或有事项将使公司根据证券的履行情况承担额外义务
作为抵押品质押。
高级笔记
公司及公司若干间接附属公司已发行长期借款，形式为优先
票据，其利息每半年支付一次。 下表提供了有关这些高级
注（百万美元）：
聚合
校长
金额
公允价值(1)
截至12月31日，
利息费用
截至12月31日止年度，
2025
2024
2025
2024
2023
3.500 %2029年9月19日到期的优先票据(2)
$ 425.0
$ 417.8
$ 401.2
$ 15.3
$ 15.3
$ 15.3
5.050 %2035年9月19日到期的优先票据(3)
800.0
800.9
—
11.6
—
—
5.625 %2043年3月30日到期的优先票据(4)
600.0
600.7
589.5
33.7
33.7
33.7
5.650 %2048年9月15日到期的优先票据(5)
350.0
347.5
338.1
19.9
19.9
19.9
$ 80.5
$ 68.9
$ 68.9
188
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
(1)包括应计利息。公允价值以指示性报价为基础，票据在公允价值内分类为II级
等级制度。
(2)2019年9月发行于 99.841 %面值。
(3)2025年9月发行于 99.767 %面值。
(4)已发行$ 400.0 百万本金总额 99.583 %2013年3月的平价。额外的$ 200.0 百万合计本金
于 104.315 %2014年3月的票面利率，并与未偿还的按单一类$ 400.0 百万在优先票据中
之前发布的。
(5)2018年9月发行于 99.914 %面值。
发行人可随时全部或不时部分赎回优先票据，赎回价格等于
（i）中较大者 100 %被赎回票据的本金额及（ii）余下票据现值的总和
任何被赎回票据的本金和利息的预定支付（减去截至赎回日期的应计利息）
每半年按国库券利率加点折现至兑付日 40 基点（ 30 的情况下的基点
的 3.500 %高级票据和 20 基点的情况下 5.050 %优先票据），加上在每种情况下应计和未付
被赎回本金的利息。
次级票据
在2021年5月，公司间接附属公司发行$ 435.0 百万本金总额 4.625 %
于2061年5月15日到期的次级票据（“次级票据”），其利息按季支付，自5月
11, 2021.2021年6月，新增$ 65.0 百万这些次级票据的本金总额已发行及
被视为单一系列与已经出色的$ 435.0 百万本金总额。附属票据
为发行人的无担保和次级债务，并获得全额无条件担保（“担保”），
由公司、凯雷控股各合伙企业、CG子公司以次级方式共同及个别地
Holdings L.L.C.，公司间接附属公司（统称“担保人”）。合并基金不
担保人，因此，综合基金的资产不能用于根据《证券日报》就次级票据提供服务
保证。次级票据可由发行人选择在任何时间全部或部分赎回，并可不时赎回至
2026年6月15日或之后的时间，在其规定的到期日之前，赎回价格等于其本金加上任何
截至但不包括赎回日期的应计未付利息。倘次级票据到期利息被视为无
更长时间可在美国抵扣，“税收赎回事件”，次级票据可能被赎回，全部，但不能在
部分，内 120 天发生此类事件的赎回价格等于其本金加上应计和
未付利息至（但不包括）兑付日。此外，次级票据可全部赎回，但
不是部分，在2026年5月15日之前的任何时间，在 90 天的评级机构确定，次级票据
不应再根据评级机构的标准接受部分股权处理，这是“评级机构事件”，在一
赎回价格等于 102 %的本金加上任何应计及未付利息至但不包括
赎回。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，附属票据的公允价值为$ 342.0 百万和
$ 356.4 百万，分别。公允价值以活跃市场报价为基础，票据在交易会内分类为I级
价值层次。对于每一个截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，公司发生$ 23.5 百万的
次级票据的利息支出。
债务契约
公司须遵守其贷款协议项下的多项财务契约，其中包括，
维持最低限度的管理费收入资产。公司还受制于各类非金融
其贷款协议项下的契约和管辖其优先票据的契约。公司在遵守所有
根据其各项贷款协议订立的财务及非财务契约截至2025年12月31日.
  合并基金应付贷款
合并基金的应付贷款主要指应付由证券交易所发行的债务证券持有人的款项
CLO。 截至 2025年12月31日及2024年12月31日 ，the 以下 未偿还借款（百万美元）：
189
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
 
截至2025年12月31日
 
借款
优秀
公允价值
加权
平均
息率
 
加权
平均
剩余
成熟期
年
优先担保票据(1)
$ 9,994.8
$ 9,972.1
5.09 %
11.18
次级票据
509.6
390.9
不适用
(3)
9.65
循环信贷额度(2)
63.0
63.0
6.68 %
3.45
合计
$ 10,567.4
$ 10,426.0
 
 
截至2024年12月31日
 
借款
优秀
公允价值
加权
平均
息率
 
加权
平均
剩余
成熟期
年
优先担保票据
$ 6,732.8
$ 6,598.8
5.72 %
9.18
次级票据
229.9
210.3
不适用
(3)
9.15
循环信贷额度(2)
55.1
55.1
7.01 %
4.53
合计
$ 7,017.8
$ 6,864.2
 
(1)截至2025年12月31日包括$ 939.9 百万以摊余方式计量的优先担保票据的
成本，近似公允价值。这些优先担保票据在公允价值等级中被归类为III级。
(2)公允价值截至2025年12月31日和2024反映未偿循环信贷余额的摊销成本，其中
接近公允价值。
(3)次级票据没有合同规定的利率，而是从银行的超额现金流中获得分配
CLO。
CLO的应付贷款以CLO持有的资产作抵押，一个CLO的资产可能不
用于清偿他人债务。该抵押品包括现金及现金等价物、公司贷款、公司债券
和其他证券。截至 2025年12月31日及2024年12月31日,CLO资产的公允价值为 $ 11.0 十亿和$ 7.9 十亿,
分别。
7.应计薪酬和福利
应计薪酬和福利包括以下内容：
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
应计业绩分配和激励费用相关补偿
$ 5,111.8
$ 4,819.7
应计奖金
294.5
335.5
已实现业绩分配及激励费用相关补偿尚未支付
315.1
183.8
其他
128.0
107.6
合计
$ 5,849.4
$ 5,446.6
190
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
下表列示了已实现和未实现的业绩分配及激励费用相关补偿：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
（百万美元）
已实现
$ 761.2
$ 753.1
$ 473.8
未实现
175.1
608.4
629.9
合计
$ 936.3
$ 1,361.5
$ 1,103.7
AlpInvest的某些员工由AlpInvest赞助的固定福利养老金计划覆盖。没有其他
公司员工享受固定福利养老金计划的保障。 下表列出了这些计划的收益
义务、计划资产的公允价值、截至2025年12月31日及2024年12月31日:
截至12月31日，
2025
2024
（百万美元）
福利义务
$( 66.6 )
$( 65.1 )
计划资产的公允价值
67.6
58.1
资金状况(1)
$ 1.0
$( 7.0 )
(1) 表示计划的资金状况，并列入所附合并财务报表的应计薪酬和福利。
为截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，确认的净定期效益成本为$ 1.8 百万,
$ 1.5 百万和$ 1.7 百万，分别计入以现金为基础的薪酬和福利费用（为服务
成本构成部分）和其他营业外支出（非服务成本构成部分）在随附的综合
财务报表。
8.承诺与或有事项
资本承诺
公司及未并表关联公司存在未到位承诺合计$ 3.9 十亿截至12月31日，
2025，其中约$ 3.2 十亿由凯雷资深专业人士、顾问和其他
专业人士。in除该等无资金承诺外，公司可不时行使其购买权利
在其正常运营过程中变得可用的投资基金的额外权益。
在凯雷全球资本市场平台下，公司的某些子公司可能担任承销商，
证券发行和贷款发放的银团或配售代理。公司赚取与这些相关的费用
活动，并承担出售此类证券和投放此类贷款的风险，这些风险的期限可能更长。截至
2025年12月31日，该公司已 无 与贷款的发起和银团有关的重大承诺和
凯雷全球资本市场平台下的证券。
担保贷款
公司或其附属公司可能不时订立协议，以保证公司的若干义务
与例如信贷便利或股权承诺相关的投资基金。的若干合并附属公司
公司是凯雷AlpInvest部门某些基金循环信贷额度的担保人。担保是
限于根据信贷安排提取的总金额或担保人的资产净值总额中的较低者
附属公司加上适用的普通合伙人的任何未赎回资本。未偿还的余额由未收回的资本担保
基础资金的承诺，以及公司认为本担保项下任何重大资金的可能性
变得遥远。截至2025年12月31日，该公司已 无 信贷融资项下的未偿还担保。
公司的某些合并子公司是凯雷基金信贷协议的担保人
AlpInvest部分，最大潜在资助金额为$ 25.0 百万.信贷协议及相关
担保于2025年8月到期，公司无需资金。
191
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
于2026年2月25日，该公司订立一项协议，据此，该公司为一项信贷提供支持
全球信贷部分某基金的融资。最大总量那可以在此项下获得资助
协议是$ 120 百万截至2026年2月25日。公司迄今未根据本协议提供任何资金
并认为任何物质资金的可能性都很小 .
或有债务
回馈
对先前收到的业绩分配的潜在偿还负债$ 72.8 百万在12月31日，
2025在合并资产负债表中显示为应计回馈义务，代表回馈义务
如果资金以当前公允价值清算，则需要支付2025年12月31日.然而，终极
回馈义务，如果有的话，一般要到基金寿命结束时才支付，如果回馈变得固定和提前，则更早
付款由基金的合作伙伴商定（见注2,重要会计政策摘要).截至12月31日，
2025和2024，该公司已$ 24.2 百万和$ 11.5 百万，分别，未开票应收账款
与回馈义务相关的现任员工和凯雷高级专业人士。任何此类应收款均由
凯雷个人资深专业人士和员工对凯雷赞助基金的投资。此外，
$ 151.5 百万和$ 144.8 百万已被禁止向凯雷高级专业人士分配附带权益和
员工的潜在回馈义务截至2025年12月31日及2024年12月31日，分别。此类金额为代持
各自的现任和前任凯雷员工，以满足他们可能欠下的任何回报，并由实体持有，而非
包括在随附的综合资产负债表中。现任和前任凯雷资深专业人士和员工是
个人对他们的回馈义务负责。截至2025年12月31日，大约$ 27.0 百万公司的
应计回赠义务是各种现任和前任凯雷高级专业人士和其他前任的责任
凯雷控股合伙企业的有限合伙人，归属于公司的应计净回赠义务为
$ 45.8 百万.
如果，在2025年12月31日，公司旗下基金持有的投资全部被认定为一文不值，一种可能
管理层认为这很遥远，受潜在回馈影响的已实现和分配的附带权益的数量将
$ 1.5 十亿，在适用的情况下按税后基准计算，其中约$ 0.6 十亿将是当前的责任
和前凯雷资深专业人士。
其他
与a合并投资基金 在Carlyle AlpInvest部门，该公司签订了一项
安排与第三方合作，据此公司可能被要求支付最多$ 50.0 百万在
在基金未实现指定收益的情况下进行汇总。截至2025年12月31日，t他公司得出的结论是
根据这一安排付款的可能性不大；因此，没有记录任何负债ed.
租约
该公司的租赁主要包括在世界各国的办公空间的经营租赁，
包括其在华盛顿特区、纽约市、伦敦和香港的最大办事处。这些租约有剩余租约
条款 一年 到 11 年，其中一些包括延长至 五年 其中一些包括一个选项
内终止租约 一年 .公司也有办公设备和车辆的经营租赁，不
意义重大。
192
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
下表汇总了公司的租赁成本、现金流量以及与
其经营租赁:
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
（百万美元）
经营租赁成本
$ 60.5
$ 61.3
$ 58.5
转租收入
( 3.8 )
( 4.6 )
( 5.9 )
经营租赁费用共计
$ 56.7
$ 56.7
$ 52.6
为计入经营租赁负债计量的金额支付的现金
$ 73.7
$ 69.1
$ 68.3
加权-平均剩余租期
8.1
9.8
10.4
加权平均贴现率
4.4 %
4.4 %
4.3 %
租赁到期日 负债 与经营租赁相关的情况如下（百万美元）：
截至12月31日止年度，
2026
$ 74.6
2027
75.3
2028
74.5
2029
73.7
2030
59.2
此后
197.8
租赁付款总额
$ 555.1
减去推算利息
( 84.9 )
租赁负债总额
$ 470.2
法律事项
公司在日常经营过程中，作为诉讼、调查、问询、雇佣相关
事项、纠纷和其他潜在索赔。下文将介绍其中的某些事项。公司目前无法
对于未发生的事项，估计超出应计金额的合理可能的损失金额或损失范围
已解决。公司不认为任何现有诉讼、调查、争议、
或其他潜在索赔将对公司或这些财务报表产生超过应计金额的重大影响。
Authentix问题
Authentix，Inc.（简称“Authentix”）曾是该公司旗下一只投资基金的多数股权投资组合公司，
Carlyle U.S. Growth Fund III，L.P.（“CGF III”）。当Authentix被CGF III拥有时， two 公司员工的
曾在Authentix董事会任职。经过漫长的出售过程，Authentix以总售价
$ 87.5 百万.2020年8月7日，Authentix的某些前少数股东在Delaware Chancery提起诉讼
法院，指控Authentix董事会、CGF III、公司违反多项受托责任，同意
以不合适的时间和过低的价格出售Authentix。特拉华州衡平法院的一项审判是
于2024年2月初完成，并就所有索赔作出有利于公司和所有其他被告的决定
2025年1月8日。原告于2025年3月13日向特拉华州最高法院提出上诉。口头辩论
上诉于2025年10月22日举行，并作出有利于公司及所有其他被告的决定
2025年11月5日的索赔。
T他t应收账款协议事项
该公司成立于2020年1月1日，当时其前身凯雷集团，L.P.（“PTP”），
由合伙企业转换为公司（“转换”）。于2022年7月29日，公司的一名涉嫌股东，
193
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
美国匹兹堡市政府综合市政信托基金（“原原告”），向特拉华州法院提起诉讼
衡平委员会，指称对公司的直接索赔违反其公司注册证书和衍生索赔
代表公司对抗公司某些现任和前任高级职员和董事。正如原始原告所做的那样
未在转换日期实际拥有股份，其规定于2025年10月驳回派生债权
并且法院已允许查尔斯·布莱克本（连同原原告，“原告”）作为新原告进行干预
关于派生债权。对于一项直接索赔，原始原告继续作为原告。
原告对PTP的某些高级管理人员和PTP普通合伙人的某些董事收到的
与消除与转换相关的应收税款协议相关的现金付款权利。
原告正在寻求金钱赔偿、恢复原状以及禁止公司未来获得任何现金的禁令
为消除与转换相关的应收税款协议而支付的款项。凭借导数
主要索赔的性质（即索赔主要针对某些高级管理人员和董事），不太可能
公司本身将根据派生索赔支付物质损害赔偿，尽管公司预计将产生
保险未涵盖范围内的法律辩护费。特拉华州法院发布了一项裁决，对被告提出的
2024年4月24日驳回，驳回原原告的部分诉讼请求，但允许大部分诉讼继续进行
发现并可能进行审判。原告于2025年11月17日提交了一份合并修正申诉。被告提出
于2026年1月16日提出动议，驳回经合并修订的投诉。公司拟对直接索赔提出抗辩
轰轰烈烈，而高管和董事被告打算继续轰轰烈烈地对派生债权进行抗辩。
一般
本公司现正并预期将继续不时接受审查、正式及
非正式调查，以及各种美国和非美国政府和监管机构的调查，包括但不包括
限于SEC、司法部、州检察长、FINRA、美国国家期货协会和英国金融
行为权威。公司例行配合此类审查、问询和调查，他们可能
导致对公司或其人员启动民事、刑事或行政或其他程序。
无法预测所有待决调查及法律程序的最终结果及雇用-
相关事项，而上述讨论的部分事项涉及潜在大额和/或不确定金额的索赔
损害赔偿。根据管理层已知的信息，管理层不认为截至本备案之日的最终
上述事项的决议将对公司合并财务报表产生重大影响。然而，
鉴于在某些此类事项中寻求的潜在巨额和/或不确定数额的损害赔偿以及固有的
调查和诉讼的不可预测性，有可能在某些事项上出现不利结果，可能不时
时间，对公司在任何特定时期的财务业绩产生重大影响。
公司在很可能已经发生预计损失或有负债时计提预计损失或有负债
并且可以合理估计损失的金额。截至12月31日，2025,公司已记录负债
汇总到大约$ 50 百万为涉诉或有事项、监管审查问询、其他
很重要。该公司每季度评估其未完成的法律和监管程序以及其他事项，以评估其
损失或有应计项目，并酌情根据以下情况对此类应计项目进行向上或向下调整
与律师协商后管理层的最佳判断。无法保证公司的应计亏损
或有事项未来无需调整或认为，鉴于该等事项所涉及的不确定性，最终
这些事项的解决不会明显超过公司已记录的应计项目。
赔偿
在正常经营过程中，公司与子公司订立的合同包含多种
陈述和保证，并提供一般赔偿。公司在这些情况下的最大敞口
安排未知，因为这将涉及未来可能对公司提出的索赔，但尚未
发生了。然而，根据经验，公司认为材料损失的风险是遥远的。
就2021年8月出售公司在巴西当地管理实体的权益而言，
公司向收购公司提供了高达BRL的担保 100.0 百万($ 18.1 百万截至2025年12月31日)
因涉税赔偿而产生的责任。这份将于2027年8月到期的担保只会来
在用尽所有替代补救办法后生效。公司认为任何重大资金的可能性
在这个保证下是远程的。
194
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
风险和不确定性
凯雷的基金寻求投资机会，提供实现大幅资本增值的可能性。
特定于基础被投资方开展业务的每个行业的某些事件，以及一般
经济、政治、监管和公共卫生状况，可能对公司的
投资和盈利能力。公司管理的基金也可能出现部署放缓的情况
资本，这可能会对公司为新基金或后续基金筹集资本的能力产生不利影响，也可能影响
公司在套利资金和管理账户上赚取的管理费，和/或导致无形资产减值
资产和/或商誉公司收购业务的情况。这类事件超出了公司的控制范围，
它们可能发生的可能性以及对公司的影响无法预测。
此外，某些基金的投资是在私人公司进行的，一般没有公开
标的证券在当前时点的行情。基金对其公开交易的投资进行清算的能力是
经常受到限制，包括由于股份数量可能需要在报价上采取的折扣
被出售。基金清算投资和实现价值的能力受到重大限制和
不确定因素，包括货币波动和自然灾害等。
该公司和这些基金在美国境外进行投资。美国以外的投资可能
受较不发达的破产法、公司法、合伙法和其他法律（可能具有无视或
以其他方式规避有限责任结构可能导致一只基金或一个投资组合的行为或负债
公司对公司或不相关的基金或投资组合公司产生不利影响）。非美国投资受
与公司美国投资相关的相同风险以及额外风险，例如外币波动
汇率、监管要求意外变化、政治和经济不稳定风险加剧、
管理非美国投资的困难，潜在的不利税收后果，以及遵守广泛
各种外国法律。
此外，凯雷还面临与某些大型投资相关的经济风险集中以及
某些行业和地区的投资集中度。
此外，公司还面临信用风险。信用风险是指公司发生交易对手违约的风险
对借款人、承租人或衍生交易对手产生的债务证券、贷款、租赁和衍生工具的投资
无法或不愿意支付所需或预期的款项。公司存在信用风险应对金融
机构无法履行义务。
公司考虑现金、现金等价物、有价证券、应收款项、本金权益法投资、账
应付、应计费用、其他负债、贷款、优先票据、资产、合并基金及或有及
收购的其他对价为其金融工具。除优先票据、次级票据及
收购的补偿性或有及其他代价，综合余额中列报的账面值
这些金融工具的表等于或接近其公允价值。优先股的公允价值和
次级票据在附注中披露6,借款.
195
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
9.关联交易
应收关联公司款项和其他应收款，净额
本公司有下列应收关联公司款项及其他应收款于 2025年12月31日及2024年12月31日 :
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
应计激励费用
$ 53.6
$ 33.7
未开票应收现任和前任雇员的回赠义务
24.2
11.5
应收票据及附属公司应计利息
34.0
46.2
应收管理费，净额
246.0
296.4
来自未合并基金和附属公司的可偿还费用和其他应收款，净额
477.0
417.8
合计
$ 834.8
$ 805.6
某些未合并基金和投资组合公司的可偿还费用和其他应收款相关
应收咨询费和代表这些实体支付的费用。这些费用一般代表与
追求实际或拟议的投资、专业费用以及与收购、控股和
投资的处置。关联公司有义务根据公司的酌情权偿还费用。基于
经管理层决定，公司可于
利率高达 7.05 %截至2025年12月31日.附属公司的应计及收取的利息不
对所呈现的任何时期都具有重要意义。
应收票据包括公司为满足短期
购买投资的义务。截至2025年12月31日和2024年12月31日还包括利息-
承担贷款$ 19.5 百万和$ 22.8 百万分别发给某些符合条件的凯雷员工，其中不包括第16条
高级管理人员和其他高级管理人员，为他们对某些凯雷赞助基金的投资提供资金。这些
预付款应计利息按《华尔街日报》最优惠利率减去 1.00 %浮动，底板率为 3.50 %( 5.75 %截至12月31日，
2025），并以每个借款人在凯雷赞助基金中的权益作抵押。
这些应收款定期进行可收回性评估。应收管理费金额确定为
无法收回在综合经营报表中作为收入减少入账。对于所有其他应收款，
被确定为无法收回的金额直接记入合并报表中的一般、行政和其他费用
运营报表。记录相应的呆账备抵，而该等金额并不重大
对于所提出的任何时期。
附属公司款项
本公司有以下应付附属公司款项余额为 2025年12月31日及2024年12月31日 :
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
应付合并基金的附属公司款项
$ 6.1
$ 5.3
应付非合并附属公司款项
102.0
134.1
应收税款协议项下的欠款金额
71.8
77.2
其他
24.0
25.3
合计
$ 203.9
$ 241.9
该公司已记录了应付其某些关联公司的款项的债务。公司定期抵消
它代表其关联公司就这些义务支付的费用。
196
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
就公司首次公开发售事项，公司订立应收税款协议与
凯雷控股合伙企业的有限合伙人，据此，合伙企业的某些子公司同意向
参与任何交易所交易的凯雷控股合伙企业的有限合伙人 85 %现金税额的
由于交换导致税基增加而实现的美国联邦、州和地方所得税的储蓄（如果有的话）
The Carlyle Group L.P.普通单位的凯雷控股合伙单位
其他关联交易
飞机交易
我们的联合创始人控制的实体拥有飞机，这些飞机可能在正常过程中用于公司的业务
其运营情况。公司为使用这些飞机支付的每小时费率是根据目前的市场价格为
包租同类型私人飞机。为截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，公司发生费用为
$ 2.3 百万和$ 1.3 百万，分别供这些飞机使用。所有款项都直接支付给了经理
飞机，并且很大一部分付款最终支付给了某些联合创始人，或者是为了某些联合创始人的利益。
BDC优先股
2020年5月5日，公司购买了 2,000,000 在一次私募中向CGBD发行的BDC优先股
以$ 25 每股。根据下文的定义和讨论，在交易所之前，股息按季度支付
初始金额等于 7.0 %以现金方式每年支付，或由CGBD选择， 9.0 %每年额外支付
BDC优先股。BDC优先股可由公司选择全部或部分转换为
普通股股数等于$ 25 每股加上任何累计但未支付的股息除以初始
转换价格$ 9.50 每股，可作一定调整。
2024年8月，为促进CGBD与另一家由凯雷提供咨询的BDC之间的合并（“合并”），公司
同意交换其 2,000,000 以等于净资产的价格将优先股转换为新发行的CGBD普通股
合并完成之日的每股普通股价值（“交易所”）。合并和交易所是
于2025年3月27日完成，公司将优先股交换为 3,004,808 新发行普通股
根据中国证券登记结算之资产净值计算之CGBD$ 16.64 该日期的每普通股CGBD。优先股被注销
在交易所完成后。CGBD新发普通股实行分级锁定
有限制期的协议，在一段时间内分三批等额的普通股到期 两年 并且是
使用基于CGBD普通股价格的第一级输入值以公允价值入账。
该公司于2025年第一季度收到了与其BDC优先股相关的末期股息分配。
该公司录得来自于BDC优先股的股息收入为$ 0.8 百万,$ 3.5 百万，和$ 3.5 百万,
分别，期间截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度.这包括在利息和其他收入中
合并经营报表。公司投资的BDC优先股，在公允价值录
使用基于估计转换价值的III级输入的价值，是$ 53.4 百万截至2024年12月31日，并且是
包括在内在合并资产负债表中的投资，包括应计业绩分配。
其他交易
凯雷资深专业人士和员工获准参与投资凯雷的共同投资实体
基金或与凯雷基金并驾齐驱。在许多情况下，法律将参与限于符合适用条件的个人
法律要求。这些共同投资实体一般不要求凯雷资深专业人士和员工支付
管理费或业绩分配，然而，凯雷专业人士和员工需要支付他们的部分
合伙开支。
某些基金的附带利息收入可以分配给凯雷的高级专业人士和员工
现行基准，但须由担任基金普通合伙人的公司附属公司在该事件中偿还
最终未达到特定的回报阈值。凯雷的资深专业人士和某些其他
投资专业人士个人曾保证，在一定限制下，这些子公司在
尊重这一普通合伙人义务。这种担保是几个而不是联合的，仅限于特定个人的
收到的分配。
该公司与一些投资组合公司开展业务；所有这些安排都是在协商的基础上进行的。
197
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
基本上所有的收入都来自凯雷的附属公司。  
10.所得税
所得税拨备前的收入（亏损）包括以下各项：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
（百万美元）
美国国内收入（亏损）
$ 954.5
$ 1,163.5
$( 857.6 )
国外收入
204.7
230.2
256.7
所得税拨备前收入（亏损）总额
$ 1,159.2
$ 1,393.7
$( 600.9 )
所得税拨备包括以下内容：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
 
（百万美元）
当前
联邦所得税
$ 162.4
$ 132.2
$ 186.0
州和地方所得税
29.2
27.0
29.1
外国所得税
51.4
55.5
46.2
当前合计
243.0
214.7
261.3
延期
联邦所得税
( 24.3 )
102.5
( 333.4 )
州和地方所得税
( 1.3 )
( 0.8 )
( 26.0 )
外国所得税
( 2.9 )
( 13.8 )
( 6.1 )
递延总额
( 28.5 )
87.9
( 365.5 )
所得税拨备（福利）总额
$ 214.5
$ 302.6
$( 104.2 )
下表汇总了实际所得税率：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
（百万美元）
所得税拨备前收入（亏损）
$ 1,159.2
$ 1,393.7
$( 600.9 )
所得税拨备（福利）
$ 214.5
$ 302.6
$( 104.2 )
有效所得税率
18.5 %
21.7 %
17.3 %
198
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
有效税率受多种因素影响，包括但不限于
期间的收入或亏损，以及该等收入或亏损是否须向公司及其附属公司课税。 以下
表对所得税和有效所得税率的总税收拨备与美国联邦法定税率进行了调节：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
（百万美元）
美国联邦所得税法定税率
$ 243.4
21.0 %
$ 292.7
21.0 %
$( 126.2 )
21.0 %
州和地方所得税，扣除联邦
效果(1)
20.5
1.8 %
25.1
1.8 %
( 9.3 )
1.5 %
外国税收影响
荷兰
17.4
1.5 %
17.5
1.3 %
15.7
( 2.6 )%
英国
18.8
1.6 %
13.9
1.0 %
15.9
( 2.6 )%
其他外国法域
10.2
0.9 %
7.2
0.4 %
10.5
( 1.7 )%
跨境税法的效力
外国税收抵免
( 36.4 )
( 3.1 )%
( 52.1 )
( 3.7 )%
( 30.4 )
5.1 %
投资基差
( 14.3 )
( 1.2 )%
—
— %
—
— %
其他
( 5.7 )
( 0.5 )%
6.3
0.4 %
1.5
( 0.3 )%
税收抵免
( 4.2 )
( 0.4 )%
( 5.3 )
( 0.4 )%
( 0.1 )
0.0 %
估值备抵变动
13.9
1.2 %
1.4
0.1 %
0.3
0.0 %
不可课税或不可扣除项目
对非控股的非应税收入
权益持有人
( 26.2 )
( 2.3 )%
( 11.7 )
( 0.8 )%
( 19.0 )
3.2 %
干事薪酬限制
26.5
2.3 %
19.4
1.4 %
23.6
( 3.9 )%
其他非应税或不可抵扣项目
( 2.4 )
( 0.2 )%
3.1
0.2 %
1.3
( 0.2 )%
未确认税收优惠的变化(2)
2.2
0.2 %
( 1.8 )
( 0.1 )%
6.8
( 1.1 )%
以股权为基础的净超额税收优惠
Compensation
( 46.0 )
( 4.0 )%
( 18.7 )
( 1.3 )%
( 1.0 )
0.2 %
其他
( 3.2 )
( 0.3 )%
5.6
0.4 %
6.2
( 1.3 )%
有效所得税率
$ 214.5
18.5 %
$ 302.6
21.7 %
$( 104.2 )
17.3 %
(1)州和地方所得税的大部分，扣除联邦影响，在所提出的所有年份都在纽约州、纽约市和加利福尼亚州。
(2)未确认税收优惠的变化包括当期采取的税收头寸的净税收影响以及与前期相关的变化。
下表汇总了已支付的所得税（扣除退款），如果金额等于或
大于总数的5%：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
（百万美元）
联邦所得税
$ 61.2
$ 146.5
$ 172.2
州和地方所得税
26.5
23.0
18.9
外国所得税
荷兰
28.3
22.4
30.3
英国
17.9
15.0
18.4
其他外国所得税
19.2
11.9
10.3
合计
$ 153.1
$ 218.8
$ 250.1
D递延所得税反映账面值之间可能存在的暂时性差异的净税务影响
用于财务报告目的的资产和负债以及使用已颁布的税率用于所得税目的的金额
预期差异将逆转的年份的影响。 下表总结了税收影响
暂时性差异：
199
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
递延所得税资产
联邦外国税收抵免结转
$ 70.6
$ 47.9
州净营业亏损结转
2.4
5.1
国外净经营亏损结转
6.5
7.8
计税基础商誉和无形资产
203.4
218.3
折旧及摊销
68.4
76.3
递延股权补偿
65.3
83.1
租赁负债
111.7
114.7
应计赔偿
1,128.0
1,045.8
其他
147.8
98.8
估值备抵前的递延税项资产
1,804.1
1,697.8
估价津贴
( 74.0 )
( 62.7 )
递延所得税资产总额
$ 1,730.1
$ 1,635.1
递延所得税负债(1)
投资未实现增值
$ 1,600.4
$ 1,517.3
租赁使用权资产
85.1
87.4
投资基差
48.0
100.2
其他
70.7
39.6
递延所得税负债总额
$ 1,804.2
$ 1,744.5
递延所得税资产净额（负债）
$( 74.1 )
$( 109.4 )
(1)截至2025年12月31日及2024年12月31日,$ 1,697.9 百万和$ 1,607.5 百万分别对递延所得税资产进行抵销，并作为单一
由于这些递延所得税资产和负债涉及同一司法管辖区，公司合并资产负债表上的递延所得税负债金额.
税收抵免和净经营亏损结转包括以下内容：
2025年12月31日
（百万美元）
到期年份(1)
联邦外国税收抵免
$ 70.6
2030
州净营业亏损
2.4
2026
国外净营业亏损
6.5
2037
(1)表示年份税收属性开始过期。
公司评估了确定其递延所得税可实现性的正反证据来源
资产，包括预计未来应税收入的性质、来源和时间。截至2025年12月31日及2024年12月31日，the
公司设立了总估值备抵$ 74.0 百万和$ 62.7 百万分别是主要与
外国税收抵免（“FTC”）递延所得税资产，净增加主要是由于FTC结转和
相关的递延所得税资产。对于所有其他递延税项资产，公司已得出结论，他们很有可能会
实现，并且截至目前不需要估值备抵2025年12月31日.
截至2025年12月31日及2024年12月31日，公司有联邦、州、地方、外国应缴税款$ 141.4 百万
和$ 46.2 百万分别作为应付账款、应计费用和其他负债的组成部分入账
在随附的合并资产负债表上。
在正常的业务过程中，公司受到联邦和某些州、地方和外国的审查
税务监管机构。截至 2025年12月31日，该公司历年的美国联邦所得税申报表 2022 直通 2024 都是
一般在正常情况下开 三年 诉讼时效，因此需接受审查。 州和地方税
申报表一般须经审计 2020到2024.外国纳税申报表一般要从 2011到2024.
该公司的某些关联公司目前正在接受联邦、州和外国税务当局的审计。公司确实
200
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
不认为审计结果将要求其为不确定的税务状况记录材料储备，或认为
结果将对合并财务报表产生重大影响。
在美国公认会计原则下的所得税，应确认的税收优惠金额是“更多
很可能”经审查后维持不变。公司已将未确认的税收优惠记入$ 41.4 百万和
$ 38.0 百万截至2025年12月31日及2024年12月31日分别反映在应付账款、应计费用和
随附的合并资产负债表中的其他负债。这些余额包括$ 17.6 百万和$ 16.7 百万
与截至目前不确定的税务状况相关的利息和罚款有关2025年12月31日及2024年12月31日，分别。期间
岁月终了2025年12月31日、2024年及2023年12月31日，公司计提了罚款和利息支出，扣除减持，
与未确认的税收优惠有关$ 0.9 百万,$( 0.8 ）百万，和$ 4.8 百万，分别。如果被认可，$ 29.2 百万
不确定的税务状况将被记录为所得税拨备的减少。
未确认税收优惠的期初和期末金额的对账，不包括罚款和利息，
如下：
 
截至12月31日，
 
2025
2024
2023
 
（百万美元）
1月1日余额
$ 21.3
$ 24.5
$ 26.2
基于与当年相关的税务职位的新增
1.3
1.3
1.5
前几年税务职位的增加
2.6
—
1.6
以前年度税收状况的减少
( 0.4 )
( 1.2 )
( 0.2 )
因诉讼时效失效而减少
( 1.0 )
( 0.4 )
( 4.6 )
因结算而减少的款项
—
( 2.9 )
—
12月31日余额
$ 23.8
$ 21.3
$ 24.5
2021年10月8日，OECD在第二支柱GloBE模型规则下引入了15%的全球最低税。上
2026年1月5日，OECD宣布了“并肩”制度，在该制度下，美国家长群体将能够选择成为
豁免某些第二支柱条款。关于“并肩”制度的补充指导意见及此类实施
该系统仍有待于经合组织的进一步讨论和澄清以及每个经合组织在当地的实施
成员国。第二支柱未对公司的所得税拨备产生实质性影响；然而，该
随着经合组织、经合组织成员国根据各自的
颁布的法律变更，以及其他标准制定机构。
2025年7月4日，《一大美丽法案》（简称“OBBBA”）签署成为法律。OBBBA扩展了几个
2017年《减税和就业法案》的条款以及其他国内和国际公司税条款。The
OBBBA对公司截至年度的所得税拨备没有重大影响2025年12月31日,
但随着美国财政部发布更多指引，该公司将继续监测，内部
税收服务，以及其他标准制定机构。
11.合并实体中的非控股权益
公司在合并实体中的非控制性权益的组成部分如下：
 
截至12月31日，
 
2025
2024
 
（百万美元）
非凯雷在合并基金中的权益
$ 861.5
$ 407.1
非凯雷在拥有多数股权的子公司中的权益
433.9
334.2
附带权益和回馈义务中的非控股权益
0.2
( 0.6 )
合并实体的非控制性权益
$ 1,295.6
$ 740.7
 
201
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
公司在合并实体收入中的非控制性权益的组成部分如下：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
 
（百万美元）
非凯雷在合并基金中的权益
$ 109.8
$ 8.7
$ 82.6
非凯雷在拥有多数股权的子公司中的权益
26.4
61.5
27.4
附带权益和回馈义务中的非控股权益
( 0.2 )
0.5
1.7
合并实体收入中的非控股权益
$ 136.0
$ 70.7
$ 111.7
12.每股普通股收益
每股普通股基本和摊薄净收益（亏损）计算如下：  
 
截至2025年12月31日止年度
截至2024年12月31日止年度
截至2023年12月31日止年度
 
基本
摊薄
基本
摊薄
基本
摊薄
净收入（亏损）归属于
普通股
$ 808,700,000
$ 808,700,000
$ 1,020,400,000
$ 1,020,400,000
$( 608,400,000 )
$( 608,400,000 )
加权平均普通股
优秀
359,681,070
370,914,035
358,584,203
368,024,612
361,395,823
361,395,823
每股普通股净收益（亏损）
$ 2.25
$ 2.18
$ 2.85
$ 2.77
$( 1.68 )
$( 1.68 )
加权平均已发行普通股，基本和稀释，计算如下：
 
截至2025年12月31日止年度
截至2024年12月31日止年度
截至2023年12月31日止年度
 
基本
摊薄
基本
摊薄
基本
摊薄
凯雷集团公司加权平均
已发行普通股
359,681,070
359,681,070
358,584,203
358,584,203
361,395,823
361,395,823
未归属的限制性股票单位
—
6,064,335
—
6,685,145
—
—
可发行普通股和业绩-
归属受限制股份单位
—
5,168,630
—
2,755,264
—
—
加权平均已发行普通股
359,681,070
370,914,035
358,584,203
368,024,612
361,395,823
361,395,823
公司应用库存股法确定稀释性加权平均普通股
以未归属的限制性股票单位为代表。同时纳入稀释性加权平均共同
股为与公司投资NGP和业绩归属限制性股票相关的可发行普通股
单位。截至本年度2023年12月31日，所有这类裁定赔偿额均具有反稀释性，不包括在稀释后的计算中
考虑到归属于普通股股东的净亏损，每股收益。
13.股权
股份回购计划
董事会重置回购总额授权到$ 1.4 十亿以公司普通股
股票，自2024年2月6日起生效。截至2025年12月31日,$ 165.7 百万回购能力仍低于
方案，其中反映回购的普通股和与净股份结算有关的退股
基于股权的奖励。董事会将总回购授权重置为$ 2.0 十亿在我们共同的股份
股票，自2026年2月26日起生效。根据股份回购计划，公司普通股的股份可能
不定期在公开市场交易、私下协商交易或其他方式回购，包括通过
规则10b5-1计划。回购普通股的时间和实际股数将取决于多种因素，
包括法律要求和价格、经济、市场条件。除了回购普通股外，该股
回购计划用于支付以股权为基础的奖励的净份额结算时的预扣税金额
根据我们的股权激励计划或以其他方式根据本应在其他情况下扣留的股份价值授予
已发给奖励持有人。股份回购计划可随时暂停或终止，且不
有指定的截止日期。 下表列示公司已回购或清退的股份为
截至本年度以股权为基础的奖励的净份额结算结果2025年12月31日及2024年12月31日.美元金额
排除消费税的影响。
202
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
截至12月31日止年度，
2025
2024
股份
$
股份
$
（百万美元）
回购股份
7,523,750
$ 400.0
8,984,957
$ 395.6
与股份净额结算有关的股份清退
基于股权的奖励
5,128,944
286.5
3,332,881
159.0
合计
12,652,694
$ 686.5
12,317,838
$ 554.6
股息
下表列出了有关普通股季度股息的信息，这些股息是在
公司董事会全权酌情决定权。
股息记录日期
股息支付日
每普通股股息
分享
股息转普通股
股东
（百万美元，每股数据除外）
2024年5月14日
2024年5月21日
$ 0.35
$ 125.6
2024年8月16日
2024年8月26日
0.35
125.5
2024年11月18日
2024年11月25日
0.35
125.2
2025年2月21日
2025年2月28日
0.35
126.4
2024年股息年度合计
$ 1.40
$ 502.7
2025年5月19日
2025年5月27日
$ 0.35
$ 126.3
2025年8月18日
2025年8月28日
0.35
126.5
2025年11月10日
2025年11月19日
0.35
125.9
2026年2月16日
2026年2月20日
0.35
126.4
2025年股息年度合计
$ 1.40
$ 505.1
董事会将考虑到一般经济和商业情况，以及公司的
战略计划和前景、商业和投资机会、财务状况和义务、法律、税务和
监管限制、公司向普通股股东支付股息的其他限制或由
附属公司，以及董事会认为相关的其他因素。此外，条款
公司的信贷额度为公司支付股息的能力提供了一定的限制。
14.基于股权的薪酬
The Carlyle Group Inc.修订并重述的2012年股权激励计划（“股权激励计划”，初始
于2012年5月通过，最近于2024年5月29日修订和重述）是基于股权的奖励的来源
允许公司向凯雷员工、董事和顾问授予非合格期权、股份增值
权利、普通股、限制性股票单位和其他基于公司普通股股份的奖励。共
58,800,000 股普通股股票根据股权激励计划获授权授予奖励，其中共计
23,355,929 截至目前，公司普通股的股份仍可供授予2025年12月31日.
公司记录了基于股权的补偿费用，扣除没收$ 374.7 百万,$ 467.9 百万和
$ 249.1 百万为截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，分别。基于股权的补偿费用
产生递延所得税资产，在奖励归属时变现。公司录得相应的递延税
福利截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度的$ 65.2 百万,$ 88.1 百万和$ 41.1 百万，分别。a
与股权激励费用相关的累计递延所得税资产部分重新分类为流动
由于奖励归属期间的税收优惠截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度.新增的净影响/
（减少）递延所得税资产因期间记录的股权激励费用减去税
已归属的奖励的扣除$( 17.0 ）百万,$ 39.7 百万和$ 12.7 百万为截至2025年12月31日止年度，
2024年和2023年，分别。截至2025年12月31日，未确认的股权激励补偿费用总额与
203
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
未归属的递延限制性股票单位为$ 514.5 百万，预计将在加权平均期限内确认
的 2.1 年.
向非雇员（包括非雇员董事和顾问）发放的基于股权的奖励被确认为
一般、行政及其他开支。授予非雇员的递延限制性股票单位的授予日公允价值
在归属期内按直线法计入费用。要求满足未来的权益型奖励
服务标准在相关服务期内得到认可。发放给非雇员的基于股权的奖励的费用
是$ 10.7 百万,$ 11.6 百万和$ 6.5 百万为截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，分别。
限制性股票单位
公司授予在授予时未归属的递延限制性股票单位，并按比例归属于一项服务
期，一般从 一年 到 四年 .递延限制性股票单位的授予日公允价值
授予凯雷员工的股权按直线法计入基于股权的薪酬费用超过规定的
服务期。
2021年期间，公司授予 7.1 百万将长期、战略性限制性股票单位分享给某些高级
专业人员，其中大多数有资格根据年度绩效目标的实现情况归属 四年
涉及公司多名员工。补偿费用在规定的服务期内确认，如果是
很可能满足性能条件。这些战略奖励的最后一批于2025年2月归属。
2023年期间，公司授予 6.8 百万与就有关而授出的股权激励奖励有关的股份
公司首席执行官的任命，其中包括 2.1 百万基于时间的限制性股票单位which
有资格从2023年12月开始，分四次等额年度分期按比例归属。这笔奖金的最后一期是
有资格在2026年12月归属。
业绩-归属限制性股票单位
公司亦已授出奖励，其归属须同时受服务条件及市场规限
条件。包含市场条件，包括股价表现条件的奖励的补偿成本为
基于授予日公允价值，该公允价值考虑了市场条件将实现并被确认的可能性
所需服务期按直线法计算。
就委任公司行政总裁而授出的股权激励奖励
2023年包括 4.7 百万含有股价表现条件的业绩类限制性股票单位。
期间截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，公司认$ 16.1 百万,$ 30.0 百万，和
$ 49.5 百万，分别与这些奖励相关的基于股权的补偿费用。
2024年期间，公司授予 13.2 百万向某些凯雷资深专业人士提供限制性股票单位
有资格根据服务期间的股价表现分三批归属一,two，和
三年 .这些授标的授予日公允价值约为$ 347 百万，这是使用蒙特卡洛得出的
模拟模型。用于估计这些奖励的授予日公允价值的重要假设包括无风险
率 4.15 %以及得出的股票波动率 40 %.2025年期间，公司授予 3.0 百万限制性股票单位
具有股价表现条件的某些高级凯雷专业人士有资格马甲分三批基于
关于一般服务期内实现股价表现的two,三个，和 四年 .这些奖项有一个
授予日公允价值$ 148.8 百万，反映了从 3.62 %到 4.23 %和已达成的股权
波动性 40 %.公司认 $ 99.6 百万和$ 201.6 百万与股权激励相关的股权激励费用中
具有股价表现条件的奖励，不包括上述股权激励奖励，在年度内
结束了2025年12月31日及2024年12月31日，分别。
普通股
就其对NGP的战略投资而言，公司同意按年授予普通股
值不超过$ 10.0 百万基于规定的公式，将归属于a 42 -月期d.乙因为
公司以权益会计法核算其对NGP的投资，确认股份的公允价值
作为本金投资收益的减少。期间截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，公司
认可$ 7.3 百万,$ 8.9 百万和$ 8.8 百万，分别作为减少本金投资收益有关
204
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
这些股份。关于附注4所述公司战略投资NGP的重组，
投资，这项每年向NGP授予其普通股的义务被终止，此前与
尊重2030年。
截至目前公司非既得股权基础奖励情况概要 2025年12月31日 和总结
的变化2022年12月31日直通2025年12月31日，列示如下：
未归属股份
表演-
归属
受限
股票单位
加权-
平均
授予日期
公允价值
受限
股票
单位
加权-
平均
授予日期
公允价值
未归属
共同
股份
加权-
平均
授予日期
公允价值
余额，2022年12月31日
—
$ —
10,865,248
$ 35.78
452,880
$ 39.73
已获批(1)
4,941,317
$ 23.19
13,332,230
$ 32.36
258,579
$ 39.73
既得
—
$ —
5,280,029
$ 31.86
252,530
$ 34.85
没收
—
$ —
1,685,119
$ 32.24
—
$ 37.91
余额，2023年12月31日
4,941,317
$ 23.19
17,232,330
$ 34.68
458,929
$ 37.87
已获批(1)
13,286,934
$ 26.55
5,659,849
$ 40.92
247,293
$ 40.08
既得(2)
995,848
$ 29.86
6,932,134
$ 33.39
247,316
$ 34.52
没收
292,253
$ 24.55
1,993,557
$ 33.86
—
$ —
余额，2024年12月31日
16,940,150
$ 25.41
13,966,488
$ 37.97
458,906
$ 39.35
已获批(1)
3,121,401
$ 49.04
4,997,491
$ 55.65
171,891
$ 56.33
既得(3)
5,362,679
$ 30.83
7,247,447
$ 35.19
232,959
$ 36.87
没收
484,304
$ 23.37
377,498
$ 43.36
—
$ —
余额，2025年12月31日
14,214,568
$ 28.63
11,339,034
$ 47.36
397,838
$ 46.04
(1)包括若干受限制股份单位在结算时所携带的股息等值权利预留发行的股份，同时
股份受限制股份单位的结算。
(2)包括 3,332,881 与以股权为基础的奖励的净份额结算有关的清退股份。公司支付了$ 159.0 百万的
与截至本年度以股权为基础的奖励的净股份结算相关的税项2024年12月31日，包括在筹资活动中
在合并现金流量表中。
(3)包括 5,128,944 与以股权为基础的奖励的净份额结算有关的清退股份。公司支付了$ 286.5 百万的
与基于股权的奖励的净份额结算相关的税截至2025年12月31日止年度，包括在筹资活动中
在合并现金流量表中。
15.分部报告
凯雷通过 三个 可报告分部：
全球私募股权–全球私募股权部门建议收购、增长、房地产和基础设施&
自然资源基金。该部分还包括NGP建议的NGP套利基金。
全球信贷–全球信贷部门为追求投资策略的基金和工具提供建议，包括
保险解决方案、流动性信贷、机会性信贷、直接贷款、资产支持金融、航空金融、
基础设施信贷、跨平台信贷产品、全球资本市场。
凯雷阿尔卑斯投资– Carlyle AlpInvest部门为追求次级的全球私募股权项目提供建议
购买和融资现有的投资组合，管理的共同投资计划，以及初级基金投资。
公司可报告的业务板块因其不同的投资重点和策略而有所区分。
间接费用一般根据每个分部的现金薪酬和福利费用进行分配。The
公司投资NGP的收益在Global Private的相应运营标题中呈现
股权部分。
可分配收益.可分配收益，或称“DE”，是公司使用的关键绩效基准
行业，并由首席运营决策者（“CODM”）定期评估，该决策者是我们的首席执行官，在
作出资源部署和补偿决定，并在评估公司业绩时 三个 可报告
段。CODM也使用DE- 在预算编制、预测，以及公司分部的整体管理。The
CODM认为，报告DE有助于了解公司的业务，投资者应审查
主要经营决策者用来分析公司分部业绩的相同补充财务计量。DE意在
205
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
显示未受合并基金合并影响的已实现净收益金额。DE源自
该公司的分部报告了业绩，并用于评估业绩。
 可分配收益不同于按照美国计算的所得税拨备前收入（亏损）
美国通用会计准则，因为它包括与某些外国业绩收入相关的某些税收费用（由业绩
分配和激励费用），且不包括未实现的业绩分配和相关补偿费用，
未实现本金投资收益、股权报酬费用、归属于非凯雷的净收益（亏损）
在合并实体中的权益，或与凯雷公司行动和影响的非经常性项目相关的费用（贷项）
期的可比性，不能反映公司的经营业绩。有关的收费（贷项）
凯雷企业行动和非经常性项目包括：与转换相关的费用、相关的费用（贷项）
与收购、处置或战略投资、应收税款协议负债的变化、摊销和任何
与收购的无形资产相关的减值费用，与收购和处置相关的交易成本，
与盈利和或有对价相关的费用，包括与估计公允相关的损益
与收购或战略投资、减值费用一起发行的或有对价的价值
与租赁使用权资产相关、债务报废损益、与合同相关的费用
终止和员工遣散，以及影响期间可比性且不具反映性的非经常性项目
公司的经营业绩。管理层认为，这些项目的纳入或排除为投资者提供了
具有对公司核心经营业绩的有意义的指示。
费用相关收益.Fee related earnings，或“FRE”，是DEE的一个组成部分，用于评估该组织的能力
业务从总费用收入中支付基本补偿和运营费用。FRE调整DE以排除已实现净额
业绩收入、已实现本金投资收益、净利息（利息收入减利息支出）。费
相关收益包括与费用相关的绩效收入和相关的补偿费用。费用相关表现
收入是指按经常性计量和收到的绩效收入的已实现部分，不是
依赖于变现事件，且没有回馈风险。
未披露按分部划分的资产信息，因为该信息未被主要经营决策者用于使资源
部署决策或评估公司各部门的绩效。
206
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
以下表格列示公司的财务数据 三个 截至本年度的可报告分部
2025年12月31日:
 
截至2025年12月31日止年度
 
全球
私人
股权
全球
信用
凯雷
阿尔卑斯投资
合计
 
（百万美元）
分部收入
基金层面手续费收入
基金管理费
$ 1,176.3
$ 609.1
$ 457.7
$ 2,243.1
投资组合咨询和交易费、净额和其他
39.0
185.8
0.3
225.1
费用相关业绩收入
0.3
115.2
59.0
174.5
基金层面费用收入合计
1,215.6
910.1
517.0
2,642.7
已实现业绩收入
845.6
98.0
93.8
1,037.4
已实现本金投资收益
56.3
59.4
36.1
151.8
利息收入
28.7
31.6
9.3
69.6
总收入
2,146.2
1,099.1
656.2
3,901.5
分部费用
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利
397.2
351.9
153.0
902.1
已实现业绩收入相关补偿
540.4
59.9
79.8
680.1
薪酬和福利总额
937.6
411.8
232.8
1,582.2
一般、行政和其他间接费用(1)
228.1
140.3
82.0
450.4
折旧和摊销费用
29.4
16.4
8.2
54.0
利息支出
60.3
49.6
13.8
123.7
费用总额
1,255.4
618.1
336.8
2,210.3
（=）可分配收益
$ 890.8
$ 481.0
$ 319.4
$ 1,691.2
（-）实现业绩净收入
305.2
38.1
14.0
357.3
（-）已实现本金投资收益
56.3
59.4
36.1
151.8
（+）净利息
31.6
18.0
4.5
54.1
（=）费用相关收益
$ 560.9
$ 401.5
$ 273.8
$ 1,236.2
(1)一般、行政和其他间接费用主要包括专业费用、租金和其他办公费用、IT费用、差旅和
娱乐费用，以及筹款费用。
 
207
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
以下表格列示公司的财务数据 三个 截至本年度的可报告分部
2024年12月31日:
 
截至2024年12月31日止年度
 
全球
私人
股权
全球
信用
凯雷
阿尔卑斯投资
合计
 
（百万美元）
分部收入
基金层面手续费收入
基金管理费
$ 1,212.0
$ 558.3
$ 337.2
$ 2,107.5
投资组合咨询和交易费、净额和其他
24.6
138.8
0.2
163.6
费用相关业绩收入
6.9
109.1
16.7
132.7
基金层面费用收入合计
1,243.5
806.2
354.1
2,403.8
已实现业绩收入
927.2
32.0
116.7
1,075.9
已实现本金投资收益
49.7
46.2
5.1
101.0
利息收入
28.1
39.0
7.6
74.7
总收入
2,248.5
923.4
483.5
3,655.4
分部费用
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利
422.8
320.1
118.8
861.7
已实现业绩收入相关补偿
590.1
19.4
100.3
709.8
薪酬和福利总额
1,012.9
339.5
219.1
1,571.5
一般、行政和其他间接费用(1)
195.2
140.4
55.1
390.7
折旧和摊销费用
26.8
13.2
6.8
46.8
利息支出
56.3
53.0
11.6
120.9
费用总额
1,291.2
546.1
292.6
2,129.9
（=）可分配收益
$ 957.3
$ 377.3
$ 190.9
$ 1,525.5
（-）实现业绩净收入
337.1
12.6
16.4
366.1
（-）已实现本金投资收益
49.7
46.2
5.1
101.0
（+）净利息
28.2
14.0
4.0
46.2
（=）费用相关收益
$ 598.7
$ 332.5
$ 173.4
$ 1,104.6
(1)一般、行政和其他间接费用主要包括专业费用、租金和其他办公费用、IT费用、差旅和
娱乐费用，以及筹款费用。
 
208
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
以下表格列示公司的财务数据 三个 截至本年度的可报告分部
2023年12月31日:
 
截至2023年12月31日止年度
 
全球
私人
股权
全球
信用
凯雷
阿尔卑斯投资
合计
 
（百万美元）
分部收入
基金层面手续费收入
基金管理费
$ 1,309.8
$ 512.2
$ 242.4
$ 2,064.4
投资组合咨询和交易费、净额和其他
18.4
62.0
—
80.4
费用相关业绩收入
68.3
89.1
3.6
161.0
基金层面费用收入合计
1,396.5
663.3
246.0
2,305.8
已实现业绩收入
805.1
43.5
89.7
938.3
已实现本金投资收益
45.3
37.1
6.4
88.8
利息收入
31.6
34.7
5.9
72.2
总收入
2,278.5
778.6
348.0
3,405.1
分部费用
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利
583.8
324.5
123.6
1,031.9
已实现业绩收入相关补偿
308.1
20.3
78.9
407.3
薪酬和福利总额
891.9
344.8
202.5
1,439.2
一般、行政和其他间接费用(1)
221.9
106.8
47.8
376.5
折旧和摊销费用
26.0
7.6
4.4
38.0
利息支出
66.9
45.0
9.0
120.9
费用总额
1,206.7
504.2
263.7
1,974.6
（=）可分配收益
$ 1,071.8
$ 274.4
$ 84.3
$ 1,430.5
（-）实现业绩净收入
497.0
23.2
10.8
531.0
（-）已实现本金投资收益
45.3
37.1
6.4
88.8
（+）净利息
35.3
10.3
3.1
48.7
（=）费用相关收益
$ 564.8
$ 224.4
$ 70.2
$ 859.4
(1)一般、行政和其他间接费用主要包括专业费用、租金和其他办公费用、IT费用、差旅和
娱乐费用，以及筹款费用。
以下表格将分部总额与公司的税项拨备前收入（亏损）进行核对
年结束2025年12月31日、2024年及2023年12月31日:
 
截至2025年12月31日止年度
 
可报告总数
细分市场
合并
资金
和解
项目
 
凯雷
合并
 
（百万美元）
收入
$ 3,901.5
$ 635.3
$ 243.0
(a)
 
$ 4,779.8
费用
$ 2,210.3
$ 678.4
$ 849.8
(b)
 
$ 3,738.5
其他收入（亏损）
$ —
$ 117.9
$ —
（c）
 
$ 117.9
可分配收益
$ 1,691.2
$ 74.8
$( 606.8 )
（d）
 
$ 1,159.2
 
209
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
 
截至2024年12月31日止年度
 
可报告总数
细分市场
合并
资金
和解
项目
 
凯雷
合并
 
（百万美元）
收入
$ 3,655.4
$ 631.6
$ 1,138.8
(a)
 
$ 5,425.8
费用
$ 2,129.9
$ 610.3
$ 1,315.9
(b)
 
$ 4,056.1
其他收入（亏损）
$ —
$ 24.0
$ —
（c）
 
$ 24.0
可分配收益
$ 1,525.5
$ 45.3
$( 177.1 )
（d）
 
$ 1,393.7
 
截至2023年12月31日止年度
 
可报告总数
细分市场
合并
资金
和解
项目
 
凯雷
合并
 
（百万美元）
收入
$ 3,405.1
$ 570.1
$( 1,011.3 )
(a)
 
$ 2,963.9
费用
$ 1,974.6
$ 460.3
$ 1,136.8
(b)
 
$ 3,571.7
其他收入（亏损）
$ —
$ 6.9
$ —
（c）
 
$ 6.9
可分配收益
$ 1,430.5
$ 116.7
$( 2,148.1 )
（d）
 
$( 600.9 )
(a)收入调整主要为未实现业绩收入、未实现本金投资
收入（亏损）（包括毅力）、从合并基金赚取的收入在
合并以得出公司总收入，调整归属于非控股的金额
在合并实体中的权益，与NGP管理投资相关的费用调整
以及包含在运营标题中或被排除在分部之外的关联公司结果和调整到
反映代表凯雷基金以净额偿还某些费用的情况，详情如下：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
（百万美元）
未实现业绩和与费用相关的业绩收入
$ 121.5
$ 1,031.9
$( 1,046.6 )
未实现本金投资收益（亏损）
( 19.4 )
34.1
36.1
对毅力间接投资摊薄导致的本金投资损失
—
—
( 104.0 )
与NGP投资相关费用相关的调整
管理层及其附属机构
( 130.3 )
( 13.1 )
( 13.8 )
非控股权益及其他调整以净额呈列若干成本
基础
290.4
167.9
191.6
消除合并基金的收入
( 19.2 )
( 82.0 )
( 74.6 )
$ 243.0
$ 1,138.8
$( 1,011.3 )
下表将分部基金层面的总费用收入与最直接可比的美国公认会计原则进行了核对
计量，公司合并基金管理费，截至年度2025年12月31日、2024年及2023年12月31日:
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
（百万美元）
可报告分部总额-基金层面费用收入
$ 2,642.7
$ 2,403.8
$ 2,305.8
调整(1)
( 246.1 )
( 215.7 )
( 262.6 )
凯雷综合-基金管理费
$ 2,396.6
$ 2,188.1
$ 2,043.2
(1)调整代表NGP管理费从本金投资收益重分类、费用重分类
相关业绩收入来自某些产品、从合并基金赚取的管理费于
合并得出公司的基金管理费，并对投资组合中包含的某些金额进行重新分类
咨询费、分部业绩中的净额和其他，计入美国公认会计原则业绩中的利息和其他收入。
210
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
(b)费用调整是指消除了应付给合并基金的公司间费用
公司、纳入股权激励薪酬、与已实现业绩相关的一定税费支出
与收入相关的补偿， 未实现业绩收入相关补偿、费用相关调整
与包含在操作说明中的NGP管理投资相关的调整，以反映
以净额偿还代表凯雷基金发生的某些成本，应收税款的变化
协议负债，以及与凯雷公司行动和非经常性项目相关的费用和信贷，作为
详情如下：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
（百万美元）
未实现业绩及与费用相关的业绩收入补偿费用
$ 99.0
$ 635.2
$ 612.6
基于股权的薪酬
376.6
476.5
260.1
与收购或处置相关的费用和无形资产摊销以及
减值
262.4
136.6
145.3
与某些国外演出收入相关的税收（费用）优惠
Compensation
( 0.5 )
( 1.0 )
( 1.0 )
非控股权益及其他调整以净额呈列若干成本
133.9
92.8
148.7
其他调整
32.6
21.2
11.6
消除合并基金的开支
( 54.2 )
( 45.4 )
( 40.5 )
$ 849.8
$ 1,315.9
$ 1,136.8
 
（c）其他收益（亏损）调整由合并中剔除的合并基金调整为
得出公司其他收入（亏损）总额。
（d）下表是所得税拨备前收入（亏损）与可分配收益的对账
并收取相关收益：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
（百万美元）
所得税拨备前收入（亏损）
$ 1,159.2
$ 1,393.7
$( 600.9 )
调整项：
未实现业绩和与费用相关的业绩收入净额
( 22.5 )
( 396.7 )
1,659.2
未实现本金投资（收益）损失
19.4
( 34.1 )
( 36.1 )
对毅力间接投资摊薄导致的本金投资损失
—
—
104.0
基于股权的薪酬(1)
376.6
476.5
260.1
收购或处置相关费用，包括无形资产摊销
和减值
262.4
136.6
145.3
归属于合并实体非控股权益的净利润
( 136.0 )
( 70.7 )
( 111.7 )
与某些外国演出收入相关的税收（费用）优惠
( 0.5 )
( 1.0 )
( 1.0 )
其他调整(2)
32.6
21.2
11.6
可分配收益
$ 1,691.2
$ 1,525.5
$ 1,430.5
已实现业绩收入，扣除相关报酬(3)
357.3
366.1
531.0
已实现本金投资收益(3)
151.8
101.0
88.8
净利息
54.1
46.2
48.7
费用相关收益
$ 1,236.2
$ 1,104.6
$ 859.4
(1)基于股权的薪酬截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度列报的包含金额
公司合并报表中的主要投资收益及一般、行政及其他费用
运营。
(2)包括与凯雷公司行动相关的费用（贷项）和影响期间的非经常性项目
可比性，不能反映公司经营业绩。
211
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
(3)见下文与最直接可比的美国公认会计原则衡量标准的对账：
 
截至2025年12月31日止年度
 
凯雷
合并
调整(4)
合计
可报告
细分市场
 
（百万美元）
演出收入
$ 1,222.5
$( 185.1 )
$ 1,037.4
业绩收入相关补偿费用
936.3
( 256.2 )
680.1
业绩净收入
$ 286.2
$ 71.1
$ 357.3
本金投资收益（亏损）
$ 119.2
$ 32.6
$ 151.8
 
截至2024年12月31日止年度
 
凯雷
合并
调整(4)
合计
可报告
细分市场
 
（百万美元）
演出收入
$ 2,015.7
$( 939.8 )
$ 1,075.9
业绩收入相关补偿费用
1,361.5
( 651.7 )
709.8
业绩净收入
$ 654.2
$( 288.1 )
$ 366.1
本金投资收益（亏损）
$ 238.7
$( 137.7 )
$ 101.0
 
截至2023年12月31日止年度
 
凯雷
合并
调整(4)
合计
可报告
细分市场
 
（百万美元）
演出收入
$( 88.6 )
$ 1,026.9
$ 938.3
业绩收入相关补偿费用
1,103.7
( 696.4 )
407.3
业绩净收入
$( 1,192.3 )
$ 1,723.3
$ 531.0
本金投资收益（亏损）
$ 133.4
$( 44.6 )
$ 88.8
 
(4)业绩收入和主要投资收入（亏损）的调整与（i）未实现业绩分配有关
扣除分部业绩中剔除的相关补偿费用及未实现本金投资收益，
（ii）从合并基金赚取的金额，这些金额在美国公认会计原则合并中被消除，但包含在
分部业绩，（iii）归属于合并实体的非控股权益的金额，不包括在
分部业绩，（iv）NGP业绩收入的重新分类，计入主要投资收益于
美国公认会计准则财务报表，（v）与费用相关的绩效收入的重新分类，这些收入计入基金
分部业绩中的水平费用收入，以及（vi）与某些外国相关的税务费用的重新分类
业绩收入。对主要投资收益（亏损）的调整还包括收益的重新分类
对NGP Management及其关联公司的投资以适当的运营标题为分部业绩，不包括
与对NGP Management及其关联公司的投资相关的费用从分部业绩和排除
对毅力间接投资的稀释导致的本金投资损失。
按地理位置分类的信息
凯雷主要在美国交易业务，其大量收入产生
国内。公司已建立投资工具，其主要重点是在特定领域进行投资
地理位置。 下表根据关联公司的地理重点列出合并收入
投资工具。
212
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
 
总收入
 
分享
%
 
（百万美元）
截至2025年12月31日止年度
美洲(1)
$ 3,281.9
69 %
欧洲、中东和非洲(2)
1,451.3
30 %
亚太地区(3)
46.6
1 %
合计
$ 4,779.8
100 %
 
 
总收入
 
分享
%
 
（百万美元）
截至2024年12月31日止年度
美洲(1)
$ 4,096.4
76 %
欧洲、中东和非洲(2)
1,047.6
19 %
亚太地区(3)
281.8
5 %
合计
$ 5,425.8
100 %
 
 
总收入
 
分享
%
 
（百万美元）
截至2023年12月31日止年度
美洲(1)
$ 1,289.0
44 %
欧洲、中东和非洲(2)
1,318.9
44 %
亚太地区(3)
356.0
12 %
合计
$ 2,963.9
100 %
(1)与投资工具有关，其主要关注点是美国或南美洲.
(2)与投资工具有关，其主要关注点是欧洲、中东、非洲.
(3)与主要关注亚洲的投资工具有关，包括中国、日本、印度、韩国和澳大利亚。
该公司的长期资产包括租赁使用权资产，净额,固定资产，净额，和无形资产，净值
不包括商誉。截至2025年12月31日，公司在美洲和欧洲、中东和非洲地区持有的长期资产为
$ 650.5 百万和$ 214.3 百万，分别。截至2024年12月31日，公司在美洲持有长期资产
和欧洲、中东和非洲$ 781.0 百万和$ 207.2 百万，分别。
16.后续事件
在2月2026，公司董事会宣布季度股息为$ 0.35 每股普通股
日收盘时登记在册的普通股股东的股票2026年2月16日，应于2026年2月20日.
213
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
17.补充财务信息
以下补充财务信息说明合并基金对
公司财务状况截至2025年12月31日及2024年12月31日和运营结果截至12月31日止年度，
2025年、2024年和2023年.现金流量表补充报表列报时没有合并资金的影响。
 
截至2025年12月31日
 
合并
运营中
实体
合并
资金
消除
合并
 
（百万美元）
物业、厂房及设备
现金及现金等价物
$ 1,970.2
$ —
$ —
$ 1,970.2
合并基金持有的现金和现金等价物
—
1,235.1
—
1,235.1
投资，包括应计业绩分配$ 7,620.3
12,219.6
—
( 1,066.9 )
11,152.7
合并基金的投资
—
12,519.8
—
12,519.8
应收关联公司款项和其他应收款，净额
1,135.0
—
( 300.2 )
834.8
应收关联公司款项和合并基金其他应收款，净额
—
206.4
—
206.4
固定资产，净额
224.9
—
—
224.9
租赁使用权资产，净额
331.9
—
—
331.9
存款及其他
98.2
2.7
—
100.9
无形资产，净值
507.1
—
—
507.1
递延所得税资产
32.2
—
—
32.2
总资产
$ 16,519.1
$ 13,964.0
$( 1,367.1 )
$ 29,116.0
负债和权益
债务义务
$ 2,997.0
$ —
$ —
$ 2,997.0
合并基金的应付贷款
—
10,712.4
( 286.4 )
10,426.0
应付账款、应计费用和其他负债
543.7
—
—
543.7
应计薪酬和福利
5,849.4
—
—
5,849.4
应付联属公司款项
197.8
6.1
—
203.9
递延收入
129.2
—
—
129.2
递延所得税负债
106.3
—
—
106.3
合并基金的其他负债
—
1,260.7
( 0.3 )
1,260.4
租赁负债
470.2
—
—
470.2
应计回赠义务
72.8
—
—
72.8
负债总额
10,366.4
11,979.2
( 286.7 )
22,058.9
普通股
3.6
—
—
3.6
额外实收资本
4,285.8
1,099.2
( 1,099.2 )
4,285.8
留存收益
1,642.3
—
—
1,642.3
累计其他综合损失
( 213.1 )
24.1
18.8
( 170.2 )
合并实体的非控制性权益
434.1
861.5
—
1,295.6
总股本
6,152.7
1,984.8
( 1,080.4 )
7,057.1
总负债及权益
$ 16,519.1
$ 13,964.0
$( 1,367.1 )
$ 29,116.0
214
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
截至2024年12月31日
 
合并
运营中
实体
合并
资金
消除
合并
 
（百万美元）
物业、厂房及设备
现金及现金等价物
$ 1,266.0
$ —
$ —
$ 1,266.0
合并基金持有的现金和现金等价物
—
830.4
—
830.4
投资，包括应计业绩分配$ 7,053.5
11,324.1
—
( 387.4 )
10,936.7
合并基金的投资
—
7,782.4
—
7,782.4
应收关联公司款项和其他应收款，净额
1,111.0
—
( 305.4 )
805.6
应收关联公司款项和合并基金其他应收款，净额
—
237.1
—
237.1
固定资产，净额
185.3
—
—
185.3
租赁使用权资产，净额
341.4
—
—
341.4
存款及其他
55.1
1.8
—
56.9
无形资产，净值
634.1
—
—
634.1
递延所得税资产
27.6
—
—
27.6
总资产
$ 14,944.6
$ 8,851.7
$( 692.8 )
$ 23,103.5
负债和权益
债务义务
$ 2,143.5
$ —
$ —
$ 2,143.5
合并基金的应付贷款
—
7,161.6
( 297.4 )
6,864.2
应付账款、应计费用和其他负债
389.8
—
—
389.8
应计薪酬和福利
5,446.6
—
—
5,446.6
应付联属公司款项
236.6
5.3
—
241.9
递延收入
138.7
—
—
138.7
递延所得税负债
137.0
—
—
137.0
合并基金的其他负债
—
861.7
( 0.1 )
861.6
租赁负债
488.6
—
—
488.6
应计回赠义务
44.0
—
—
44.0
负债总额
9,024.8
8,028.6
( 297.5 )
16,755.9
普通股
3.6
—
—
3.6
额外实收资本
3,892.3
423.5
( 423.5 )
3,892.3
留存收益
2,040.8
—
—
2,040.8
累计其他综合损失
( 350.5 )
( 7.5 )
28.2
( 329.8 )
合并实体的非控制性权益
333.6
407.1
—
740.7
总股本
5,919.8
823.1
( 395.3 )
6,347.6
总负债及权益
$ 14,944.6
$ 8,851.7
$( 692.8 )
$ 23,103.5
 
215
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
 
截至2025年12月31日止年度
 
合并
运营中
实体
合并
资金
消除
合并
 
（百万美元）
收入
基金管理费
$ 2,439.1
$ —
$( 42.5 )
$ 2,396.6
奖励费用
197.1
—
( 6.6 )
190.5
投资收益
业绩分配
1,232.0
—
( 9.5 )
1,222.5
本金投资收益
58.6
—
60.6
119.2
总投资收益
1,290.6
—
51.1
1,341.7
利息及其他收入
236.9
—
( 21.2 )
215.7
合并基金的利息及其他收入
—
635.3
—
635.3
总收入
4,163.7
635.3
( 19.2 )
4,779.8
费用
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利
895.2
—
—
895.2
基于股权的薪酬
374.7
—
—
374.7
业绩分配和激励费用相关补偿
936.3
—
—
936.3
薪酬和福利总额
2,206.2
—
—
2,206.2
一般、行政和其他费用
784.4
—
( 0.1 )
784.3
利息
123.9
—
—
123.9
合并基金的利息及其他开支
—
678.4
( 54.1 )
624.3
其他营业外收入
( 0.2 )
—
—
( 0.2 )
费用总额
3,114.3
678.4
( 54.2 )
3,738.5
其他收益
合并基金投资净收益
—
117.9
—
117.9
计提所得税前的收入
1,049.4
74.8
35.0
1,159.2
准备金
214.5
—
—
214.5
净收入
834.9
74.8
35.0
944.7
归属于合并实体非控股权益的净利润
26.2
—
109.8
136.0
归属于The Carlyle Group Inc.的净利润
$ 808.7
$ 74.8
$( 74.8 )
$ 808.7
216
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
 
截至2024年12月31日止年度
 
合并
运营中
实体
合并
资金
消除
合并
 
（百万美元）
收入
基金管理费
$ 2,218.3
$ —
$( 30.2 )
$ 2,188.1
奖励费用
134.2
—
( 0.7 )
133.5
投资收益
业绩分配
2,016.8
—
( 1.1 )
2,015.7
本金投资收益
267.7
—
( 29.0 )
238.7
总投资收益
2,284.5
—
( 30.1 )
2,254.4
利息及其他收入
239.2
—
( 21.0 )
218.2
合并基金的利息及其他收入
—
631.6
—
631.6
总收入
4,876.2
631.6
( 82.0 )
5,425.8
费用
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利
875.5
—
—
875.5
基于股权的薪酬
467.9
—
—
467.9
业绩分配和激励费用相关补偿
1,361.5
—
—
1,361.5
薪酬和福利总额
2,704.9
—
—
2,704.9
一般、行政和其他费用
665.6
—
—
665.6
利息
121.0
—
—
121.0
合并基金的利息及其他开支
—
610.3
( 45.4 )
564.9
其他营业外收入
( 0.3 )
—
—
( 0.3 )
费用总额
3,491.2
610.3
( 45.4 )
4,056.1
其他收益
合并基金投资净收益
—
24.0
—
24.0
计提所得税前的收入
1,385.0
45.3
( 36.6 )
1,393.7
准备金
302.6
—
—
302.6
净收入
1,082.4
45.3
( 36.6 )
1,091.1
归属于合并实体非控股权益的净利润
62.0
—
8.7
70.7
归属于The Carlyle Group Inc.的净利润
$ 1,020.4
$ 45.3
$( 45.3 )
$ 1,020.4
 
217
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
 
截至2023年12月31日止年度
 
合并
运营中
实体
合并
资金
消除
合并
 
（百万美元）
收入
基金管理费
$ 2,074.3
$ —
$( 31.1 )
$ 2,043.2
奖励费用
96.2
—
( 2.5 )
93.7
投资收益
业绩分配
( 85.0 )
—
( 3.6 )
( 88.6 )
本金投资收益
160.2
—
( 26.8 )
133.4
总投资收益
75.2
—
( 30.4 )
44.8
利息及其他收入
222.7
—
( 10.6 )
212.1
合并基金的利息及其他收入
—
570.1
—
570.1
总收入
2,468.4
570.1
( 74.6 )
2,963.9
费用
薪酬和福利
以现金为基础的薪酬和福利
1,023.7
—
—
1,023.7
基于股权的薪酬
249.1
—
—
249.1
业绩分配和激励费用相关补偿
1,103.7
—
—
1,103.7
薪酬和福利总额
2,376.5
—
—
2,376.5
一般、行政和其他费用
651.4
—
0.7
652.1
利息
123.8
—
—
123.8
合并基金的利息及其他开支
—
460.3
( 41.2 )
419.1
其他营业外支出
0.2
—
—
0.2
费用总额
3,151.9
460.3
( 40.5 )
3,571.7
其他收益
合并基金投资净收益
—
6.9
—
6.9
所得税拨备前收入（亏损）
( 683.5 )
116.7
( 34.1 )
( 600.9 )
所得税福利
( 104.2 )
—
—
( 104.2 )
净收入（亏损）
( 579.3 )
116.7
( 34.1 )
( 496.7 )
归属于合并实体非控股权益的净利润
29.1
—
82.6
111.7
归属于The Carlyle Group Inc.的净利润（亏损）
$( 608.4 )
$ 116.7
$( 116.7 )
$( 608.4 )
 
218
目 录
The Carlyle Group Inc.
合并财务报表附注
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
 
（百万美元）
经营活动产生的现金流量
净收入（亏损）
$ 834.9
$ 1,082.4
$( 579.3 )
调整净收益（亏损）与经营活动产生的现金流量净额：
折旧及摊销
192.1
184.1
180.6
基于股权的薪酬
374.7
467.9
249.1
非现金业绩分配和激励费用
( 288.4 )
( 360.6 )
1,569.2
非现金本金投资收益
( 11.7 )
( 207.0 )
( 130.7 )
其他非现金金额
33.9
1.8
23.8
购买投资
( 1,292.7 )
( 886.7 )
( 345.8 )
出售投资所得款项
1,029.4
737.5
485.9
或有对价的支付
( 2.7 )
( 4.1 )
( 68.6 )
递延税项变动，净额
( 29.8 )
91.2
( 368.7 )
应收联属公司款项及其他应收款变动
45.0
( 27.8 )
( 33.5 )
存款及其他变动
( 41.0 )
8.5
6.3
应付账款、应计费用及其他负债变动
149.7
58.8
( 33.2 )
应计薪酬和福利变动
95.1
( 37.1 )
10.6
应付联属公司款项变动
27.0
( 11.7 )
( 14.5 )
租赁使用权资产和租赁负债变动
( 10.4 )
( 8.1 )
( 10.8 )
递延收入变动
( 16.5 )
( 0.2 )
15.3
经营活动所产生的现金净额
1,088.6
1,088.9
955.7
投资活动产生的现金流量
购买公司财资投资
—
( 5.0 )
( 187.3 )
企业财资投资收益
—
5.1
210.3
购置固定资产，净额
( 99.4 )
( 77.7 )
( 66.6 )
投资活动所用现金净额
( 99.4 )
( 77.6 )
( 43.6 )
筹资活动产生的现金流量
信贷安排下的借款
—
10.4
—
信贷安排下的还款
—
( 10.4 )
—
发行 5.050 %2035年到期的优先票据，扣除融资成本
794.9
—
—
CLO借款的付款
( 56.5 )
( 120.5 )
( 17.2 )
CLO借款收益，扣除融资成本
90.0
0.7
12.0
普通股股东的股息
( 505.1 )
( 503.0 )
( 497.7 )
支付凯雷控股单位的递延对价
—
( 68.8 )
( 68.8 )
非控股权益持有人的出资
191.2
229.5
11.8
向非控股权益持有人分派
( 130.5 )
( 131.0 )
( 64.0 )
回购的普通股和基于股权的奖励的净份额结算
( 686.5 )
( 554.6 )
( 203.5 )
应付/来自附属公司融资活动的变动
( 24.7 )
( 24.4 )
( 16.2 )
筹资活动使用的现金净额
( 327.2 )
( 1,172.1 )
( 843.6 )
外汇汇率变动的影响
45.1
( 14.8 )
12.1
现金、现金等价物和限制性现金增加（减少）额
707.1
( 175.6 )
80.6
现金、现金等价物和限制性现金，期初
1,266.5
1,442.1
1,361.5
现金、现金等价物和限制性现金，期末
$ 1,973.6
$ 1,266.5
$ 1,442.1
现金、现金等价物和受限制现金对账，期末：
现金及现金等价物
$ 1,970.2
$ 1,266.0
$ 1,440.3
受限制现金
3.4
0.5
1.8
现金、现金等价物和受限制现金总额，期末
$ 1,973.6
$ 1,266.5
$ 1,442.1
合并基金持有的现金和现金等价物
$ 1,235.1
$ 830.4
$ 346.0
219
目 录
项目9。会计和会计方面的变化和与会计师的分歧
财务披露
没有。
 
项目9a。控制和程序
评估披露控制和程序
我们维持披露控制和程序（因为该术语在第13a-15（e）条和第15d-15（e）条下的
经修订的《1934年证券交易法》（“《交易法》”），旨在确保所需信息
我们根据《交易法》在报告中披露的信息在时间段内被记录、处理、汇总和报告
在SEC的规则和表格中指定，并且这些信息被积累并传达给我们的管理层，
酌情包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时做出有关
要求披露。在设计披露控制和程序时，我们的管理层必然被要求应用其
在评估可能的披露控制和程序的成本效益关系时的判断。任何设计
披露控制和程序也部分基于对未来事件可能性的某些假设，以及
无法保证任何设计都能在所有潜在的未来条件下成功实现其既定目标。任何
控制和程序，无论设计和操作得多么好，只能提供合理而不是绝对的保证
达到预期的控制目标。
我们的管理层，在我们的首席执行官和首席财务官的参与下，评估了
截至所涵盖期间结束时，我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性
这份报告。基于该评估并在遵守上述规定的前提下，我们的首席执行官和首席财务
该官员得出结论，截至本报告涵盖期间结束时，我们的披露控制的设计和操作以及
程序是有效的，可以在合理的保证水平上实现其目标。
财务报告内部控制的变化
我们对财务报告的内部控制没有变化（定义见细则13a-15（f）和15d-15（f）
根据《交易法》）在截至本季度的2025年12月31日有重大影响的，或合理的
可能会产生重大影响，我们对财务报告的内部控制。
管理层关于财务报告内部控制的报告
公司管理层负责建立和维护充分的财务内部控制
报告。公司财务报告内部控制是在主体监督下设计的流程
执行和首席财务官并经公司董事会、管理层、其他人员，
就财务报告的可靠性及其合并财务报表的编制提供合理保证
根据美国公认会计原则用于外部报告目的的报表。
公司对财务报告的内部控制包括与财务报告相关的政策和程序
维护记录，以合理的细节准确和公平地反映公司的交易和处置
资产；提供合理保证，交易记录是必要的，以允许编制综合财务
根据美国公认会计原则编制的报表，以及美国的收支
公司目前仅根据管理层和董事的授权进行；并提供合理的
关于防止或及时发现未经授权获取、使用或处置公司资产的保证
可能对其合并财务报表产生重大影响。
财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。在
此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到控制可能成为的风险的影响
因条件变化或政策或程序的遵守程度可能恶化而不足。
管理层对公司财务报告内部控制的有效性进行了评估，对公司财务报告内部控制的有效性进行了评估，对公司财务报告内部控制的有效性进行了评估，对财务报告内部控制的有效性进行了评估，对财务报告内部控制的有效性进行了评估，对财务报告内部控制的有效性进行了评估，
截至2025年12月31日基于建立在内部控制—一体化框架（2013年）由
Treadway委员会赞助组织委员会。基于这一评估，管理层已确定
公司财务报告内部控制截至2025年12月31日有效。
220
目 录
独立注册会计师事务所Ernst & Young LLP审计了公司合并
财务报表包含在本年度报告的10-K表格中，并发布了其关于公司有效性的报告
财务报告内部控制截至2025年12月31日，包括在此。
项目9b. 其他信息
2026年2月24日，我们董事会的联合创始人兼联合主席David M. Rubenstein发表了
致公司的通知，终止公司与Rubenstein先生之间的股东协议，根据该协议，某些
权利将在2027年1月1日生效的期限内到期。股东协议条款说明
可以在该公司提交给SEC的2025年年度股东大会的最终代理声明中找到
2025年4月17日，在“某些关系和关联交易——股东协议，”特此说明
以引用方式并入。
项目9c。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露
不适用。
221
目 录
第三部分。
 
项目10。董事、执行官和公司治理
有关我们的董事，包括我们的审计委员会、执行官和公司治理的信息将
在我们的最终代理声明中为我们的2026年度股东大会，预计不迟于120
我们财政年度结束后的几天2025年12月31日（the "2026Proxy Statement”）下的标题“Corporate
治理，”“第1项。选举董事”、“执行官”和“ 内幕交易政策和程序 ”并且是
以引用方式并入本年度报告的10-K表格。
有关我们遵守《交易法》第16（a）条的信息（如有）将在2026代理
标题为“拖欠第16（a）节报告”的声明，并通过以下方式纳入本年度报告的10-K表格
参考。
金融专业人员行为准则及Code of Ethics
我们有金融专业人士的行为准则和Code of Ethics，适用于我们的首席执行官
高级职员、首席财务官、首席会计官。这些代码中的每一个都可以在我们的网站上找到，网址为
http://ir.carlyle.com。我们打算披露对行为守则的任何修订或放弃，以及对我们的守则的任何放弃
代表执行官或董事在我们的网站上或在表格8-K文件中代表金融专业人士的道德规范。
项目11。行政赔偿
有关我们的行政人员及董事薪酬及薪酬委员会的资料将于
的2026代理声明，标题为“薪酬事项”和“薪酬委员会联锁和内幕
参与"，并以引用方式纳入本年度报告的10-K表格。
项目12。某些受益所有人和管理层的安全所有权和
相关股东事项
股权补偿计划下授权发行的证券相关信息、证券所有权
我们普通股的某些实益拥有人，以及与我们管理层的证券所有权有关的信息将
在2026代理声明，标题为“实益所有权”和“权益项下授权发行证券
补偿计划”，并以引用方式纳入本年度报告的10-K表格。
项目13。某些关系和相关交易，以及董事
Independence
有关某些关系和关联交易以及董事独立性的信息将在2026
代理声明，标题为“若干关系及关联交易”及“董事独立性”，并为
以引用方式并入本年度报告的10-K表格。
项目14。首席会计师费用和服务
有关主要会计费用和服务的信息将在2026标题下的代理声明
“第2项。批准安永会计师事务所为我司独立注册会计师事务所为2026”并且是
以引用方式并入本年度报告的10-K表格。
222
目 录
第四部分。
 
项目15。展览和财务报表时间表
（a）作为本报告一部分提交的文件
1.财务报表
独立注册会计师事务所报告（PCAOB ID： 42 )
148
截至12月31日的合并资产负债表，2025和2024
151
截至12月31日的年度合并经营报表，2025,2024和2023
152
截至12月31日止年度综合全面收益表，2025,2024和2023
153
截至12月31日止年度合并权益变动表，2025,2024和2023
154
截至12月31日止年度的合并现金流量表，2025,2024和2023
155
合并财务报表附注
157
2.财务报表附表
所有财务附表都被省略，因为所需信息要么在合并报表中列报
作为本年度报告的一部分以表格10-K或其附注提交的财务报表或不适用或不需要。
3.展品
要求作为本报告一部分进行归档或提供的证物清单载于下文的附件索引。
附件指数
附件
数
 
 
说明
3.1
 
 
3.2
4.1
 
 
4.2
 
 
4.3
 
 
4.4
4.5
4.6
223
目 录
4.7
4.8
4.9
4.10
4.11
4.12
4.13
 
 
4.14
4.15
4.16
4.17
4.18
4.19
4.20
4.21*
224
目 录
10.3
 
 
10.4
 
 
10.5+
 
 
10.6+
10.7+
10.8+
10.9
 
 
10.10
 
 
10.11
 
 
10.12
 
 
10.13†
10.14
10.15+
 
 
10.16+
10.17+
225
目 录
10.18+
10.19+
10.20+
10.21+
10.22+
10.23+
10.24+
10.25+
10.26*+
10.27+
10.28+
10.29+
10.30+
10.31
10.32
19.1*
21.1*
 
22*
23.1*
 
31.1*
 
31.2*
 
32.1**
 
32.2**
 
97
226
目 录
101.INS
 
内联XBRL实例文档-该实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为其
XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。
101.SCH
 
内联XBRL分类法扩展架构文档。
101.CAL
 
内联XBRL分类法扩展计算linkbase文档。
101.DEF
 
内联XBRL分类学扩展定义linkbase文档。
101.LAB
 
内联XBRL分类法扩展标记linkbase文档。
101.PRE
 
内联XBRL分类学扩展演示linkbase文档。
104
封面来自The Carlyle Group Inc.截至12月底止财政年度的10-K表格年报
2025年3月31日，内联XBRL格式（包含在附件 101附件中）。
*随函提交。
**特此提供。
†本协议中包含的某些信息被省略，因为这些信息并不重要，而且是
注册人视为私人或机密。
+管理合同或补偿计划或安排，其中董事和/或执行官有资格
参与。
作为本报告的证据提交的协议和其他文件并非旨在提供事实信息或
除有关协议或其他文件本身的条款外的其他披露，而你不应依赖
为此目的对他们进行调查。特别是，我们在这些协议或其他文件中作出的任何陈述和保证
仅在相关协议或文件的特定背景下作出，可能无法描述
截至作出决定之日或任何其他时间的事务。
项目16。表格10-K摘要
没有。
227
目 录
签名
根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已适当安排
报告将由以下签署人代表其签署，因此获得正式授权。
日期：2026年2月27日
 
The Carlyle Group Inc.
签名：
 
/s/贾斯汀诉普劳夫
 
姓名：贾斯汀诉普劳夫
 
标题：首席财务官
 
签名
 
 
标题
/s/Harvey M. Schwartz
Harvey M. Schwartz
 
 
首席执行官兼董事
（首席执行官）
/s/贾斯汀诉普劳夫
贾斯汀诉普劳夫
 
 
首席财务官
（首席财务官）
/s/William E. Conway，Jr
William E. Conway, Jr.
 
 
联合创始人、联席董事长、董事
/s/David M. Rubenstein
David M. Rubenstein
 
 
联合创始人、联席董事长、董事
Daniel A. D’Aniello
Daniel A. D’Aniello
 
 
联合创始人、名誉主席、董事
/s/Afsaneh M. Beschloss
Afsaneh M. Beschloss
董事
/s/Sharda Cherwoo
Sharda Cherwoo
董事
/s/Linda H. Filler
Linda H. Filler
董事
/s/Lawton W. Fitt
Lawton W. Fitt
 
 
董事
/s/James H. Hance, Jr.
James H. Hance, Jr.
 
 
董事
/s/Mark S. Ordan
Mark S. Ordan
董事
/s/Derica W. Rice
Derica W. Rice
董事
/s/William J. Shaw
William J. Shaw
 
 
董事
/s/Anthony Welters
Anthony Welters
 
 
董事
/s/Charles E. Andrews，Jr。
小Charles E. Andrews。
 
 
首席会计官
（首席会计官）