Walker & Dunlop, Inc. _ 2026年3月31日

美国证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-Q


（标记一）
☒	根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的季度报告

截至2026年3月31日的季度

或


☐	根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告

对于从到的过渡期

委员会文件编号：001-35000

Walker & Dunlop, Inc.

（在其章程中指明的注册人的确切名称）

马里兰州		80-0629925
（国家或其他司法		（I.R.S.雇主识别号）
公司或组织）

威斯康星大道7272号，套房1300

马里兰州贝塞斯达20814

(301) 215-5500

（主要行政办公地址）（邮编）（登记电话，含区号）

不适用

（前名称、前地址、前会计年度，如自上次报告后发生变更）

根据该法第12（b）节登记的证券：


各类名称	交易代码	注册的各交易所名称
普通股，每股面值0.01美元	WD	纽约证券交易所

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。是否☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。

大型加速文件管理器

较小的报告公司☐

加速归档程序☐

新兴成长型公司☐

非加速申报器☐

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有

截至2026年4月30日，已发行普通股总数为34,331，241股。

Walker & Dunlop, Inc.
表格10-Q
指数


		页

第一部分	财务资料	3

项目1。	财务报表	3

项目2。	管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	30

项目3。	关于市场风险的定量和定性披露	57

项目4。	控制和程序	58

第二部分	其他信息	58

项目1。	法律程序	58

项目1a。	风险因素	58

项目2。	未登记出售股本证券及所得款项用途	59

项目3。	优先证券违约	59

项目4。	矿山安全披露	59

项目5。	其他信息	59

项目6。	附件	60

	签名	61

第一部分

财务资料

项目1。财务报表

Walker & Dunlop，Inc.，and its subsidiaries

简明合并资产负债表

（单位：千，每股数据除外）

（未经审计）


		2026年3月31日	2025年12月31日
物业、厂房及设备
现金及现金等价物	$	192,527	$	299,315
受限制现金		34,419		22,772
质押证券，按公允价值		228,646		224,954
持有待售贷款，按公允价值		2,546,860		1,436,350
抵押还本付息权		795,754		808,145
商誉		868,710		868,710
其他无形资产		138,123		141,877
应收款项，净额		424,393		419,358
承诺投资于税收抵免股权		265,368		241,401
其他资产		670,660		596,596
总资产	$	6,165,460	$	5,059,478

负债
应付仓库票据	$	2,535,227	$	1,420,272
公司应付票据		825,816		829,218
风险分担义务备抵		38,673		37,546
承诺为税收抵免股权投资提供资金		256,121		219,949
其他负债		775,837		806,631
负债总额	$	4,431,674	$	3,313,616

临时股权
可能赎回的全资附属公司溢利权益	$	752	$	(1,036)

股东权益
优先股（授权5万股；未发行）	$	—	$	—
普通股（面值0.01美元；授权20万股；截至2026年3月31日已发行和流通的33,249股，截至2025年12月31日的33,389股）		332		334
额外实收资本（“APIC”）		454,215		450,434
累计其他综合收益（亏损）（“AOCI”）		1,203		1,876
留存收益		1,264,446		1,282,390
股东权益合计	$	1,720,196	$	1,735,034
非控制性权益		12,838		11,864
永久股权总额	$	1,733,034	$	1,746,898
承诺和或有事项（附注2和12）		—		—
总负债、临时权益、永久权益	$	6,165,460	$	5,059,478

见所附简明综合财务报表附注。

Walker & Dunlop，Inc.，and its subsidiaries

简明综合收益表及综合收益表

（单位：千，每股数据除外）

（未经审计）


	截至3个月
	3月31日，
	2026		2025
收入
贷款发放和债务经纪费用，净额	$	88,532	$	46,381
预期服务产生的现金流量净额的公允价值，扣除担保义务		46,773		27,811
服务费		85,437		82,221
物业销售经纪人费用		13,179		13,521
投资管理费		10,226		9,682
净仓利息收入（费用）		25		(786)
安置费及其他利息收入		32,704		33,211
其他收入		24,455		25,326
总收入	$	301,331	$	237,367

费用
人事	$	152,829	$	121,390
摊销和折旧		62,964		57,621
信贷损失准备金（利益）		4,118		3,712
公司债务利息支出		14,902		15,514
已获弥偿及回购贷款开支		10,061		857
其他经营费用		30,507		33,029
费用总额		275,381		232,123
税前收入	$	25,950	$	5,244
所得税费用		8,022		2,519
扣除非控制性权益和临时权益持有人前的净收入	$	17,928	$	2,725
减：来自非控制性权益的净收益（亏损）		974		(29)
减：归属于临时权益持有人的净收益（亏损）		1,083		—
Walker & Dunlop净收入	$	15,871	$	2,754
其他综合收益（亏损），税后净额		(673)		709
Walker & Dunlop综合收益	$	15,198	$	3,463

每股基本盈利（附注11）	$	0.46	$	0.08
稀释每股收益（附注11）	$	0.46	$	0.08

基本加权平均流通股		33,394		33,264
稀释加权平均流通股		33,411		33,296

见所附简明综合财务报表附注。

Walker & Dunlop，Inc.，and its subsidiaries

简明合并权益变动表

（单位：千，每股数据除外）

（未经审计）


			截至二零二六年三月三十一日止三个月
				股东权益
	临时		普通股							保留		非控制性		合计
	股权		股份	金额		APIC		AOCI		收益		利益		永久股权
截至2025年12月31日余额	$	(1,036)	33,389	$	334	$	450,434	$	1,876	$	1,282,390	$	11,864	$	1,746,898
Walker & Dunlop净收入		—	—		—		—		—		15,871		—		15,871
来自非控制性权益的净收入（亏损）		—	—		—		—		—		—		974		974
归属于临时权益的净收益（亏损）		1,083	—		—		—		—		—		—		—
其他综合收益（亏损），税后净额		—	—		—		—		(673)		—		—		(673)
基于股票的薪酬–权益分类		705	—		—		7,072		—		—		—		7,072
就股权补偿计划发行普通股		—	239		2		5,595		—		—		—		5,597
普通股的回购和报废		—	(379)		(4)		(8,886)		—		(10,210)		—		(19,100)
支付的现金股息（每股普通股0.68美元）		—	—		—		—		—		(23,605)		—		(23,605)
截至2026年3月31日的余额	$	752	33,249	$	332	$	454,215	$	1,203	$	1,264,446	$	12,838	$	1,733,034


	截至2025年3月31日止三个月
		股东权益
	普通股							保留		非控制性		合计
	股份	金额		APIC		AOCI		收益		利益		股权
截至2024年12月31日的余额	33,194	$	332	$	429,000	$	586	$	1,317,945	$	12,000	$	1,759,863
Walker & Dunlop净收入	—		—		—		—		2,754		—		2,754
来自非控制性权益的净收入（亏损）	—		—		—		—		—		(29)		(29)
其他综合收益（亏损），税后净额	—		—		—		709		—		—		709
基于股票的薪酬–权益分类	—		—		6,303		—		—		—		6,303
就股权补偿计划发行普通股	247		2		6,071		—		—		—		6,073
普通股的回购和报废	(97)		(1)		(8,586)		—		—		—		(8,587)
向非控股权益持有人的分派	—		—		—		—		—		(62)		(62)
支付的现金股息（每股普通股0.67美元）	—		—		—		—		(22,935)		—		(22,935)
截至2025年3月31日的余额	33,344	$	333	$	432,788	$	1,295	$	1,297,764	$	11,909	$	1,744,089

见所附简明综合财务报表附注。

Walker & Dunlop，Inc.，and its subsidiaries

简明合并现金流量表

（单位：千）

（未经审计）


	截至3月31日止三个月，
	2026			2025
经营活动产生的现金流量
扣除非控制性权益和临时权益持有人前的净收入	$	17,928		$	2,725
调整净收入与经营活动提供（用于）的净现金：
归属于未来服务权公允价值的收益，扣除担保义务		(46,773)			(27,811)
保费及发起费公允价值变动		(13,412)			1,074
摊销和折旧		62,964			57,621
信贷损失准备金（利益）		4,118			3,712
已获弥偿及回购贷款开支-贷款回购损失		6,950			—
持有待售贷款的来源		(3,906,787)			(1,199,612)
转让持作出售贷款所得款项		2,795,446			999,647
其他经营活动，净额		(64,346)			(118,464)
经营活动提供（使用）的现金净额	$	(1,143,912)		$	(281,108)

投资活动产生的现金流量
资本支出	$	(1,887)		$	(3,628)
投资于权益法投资的资本		(3,118)			(8,965)
购买质押可供出售（“AFS”）证券		(22,894)			(16,989)
提前还款及出售质押AFS证券所得款项		3,341			2,406
为投资而持有的贷款的发起和回购		(23,418)			(13,371)
其他投资活动净额		7,897			1,165
投资活动提供（使用）的现金净额	$	(40,079)		$	(39,382)

筹资活动产生的现金流量
仓库应付票据借款（还款），净额	$	1,118,166		$	199,823
偿还公司应付票据		(1,125)			(328,481)
公司应付票据借款		—			398,875
回购普通股		(19,100)			(8,587)
支付的现金股利		(23,605)			(22,935)
或有对价的支付		(60)			(1,500)
发债成本		(343)			(14,117)
其他筹资活动净额		112			(1,052)
筹资活动提供（使用）的现金净额	$	1,074,045		$	222,026

现金、现金等价物、受限制现金、受限制现金等价物净增加（减少）额（注2）	$	(109,946)		$	(98,464)
期初现金、现金等价物、受限制现金、受限制现金等价物		344,375			327,898
期末现金、现金等价物、限制性现金、限制性现金等价物合计	$	234,429		$	229,434

补充披露现金流信息：
支付给第三方利息的现金	$	20,113		$	14,867
为所得税支付的现金，扣除收到的现金退款		68			(75)

见所附简明综合财务报表附注。

附注1 —组织和陈述基础

这些财务报表代表Walker & Dunlop公司及其子公司的简明综合财务状况和经营业绩。除非文意另有所指，否则“Walker & Dunlop”和“公司”均指Walker & Dunlop并表公司。这些报表是根据中期财务信息的美国公认会计原则（“GAAP”）以及表格10-Q和S-X条例的说明编制的。因此，它们可能不包括某些财务报表披露和年度财务报表所需的其他信息。所附简明综合财务报表应与公司截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告（“2025年10-K表格”）所载财务报表及其附注一并阅读。管理层认为，为公平列报公司中期业绩而认为必要的所有调整均已包括在内。截至2026年3月31日止三个月的业务结果并不一定表明截至2026年12月31日止年度或其后的预期结果。

Walker & Dunlop，Inc.是一家控股公司，通过运营公司Walker & Dunlop，LLC开展大部分业务。Walker & Dunlop是美国领先的商业房地产服务和金融公司之一。该公司发起、销售和服务一系列商业房地产债务和股权融资产品，提供多户房产销售经纪和估值服务，通过低收入住房税收抵免（“LIHTC”）银团从事特别关注保障性住房领域的商业房地产投资管理活动，提供住房市场研究，并提供与房地产相关的投资银行和咨询服务。

公司通过其代理机构（定义见下文）贷款产品，根据联邦国家抵押贷款协会（“Fannie Mae”）、联邦Home Loan抵押贷款公司（“Freddie Mac”，连同房利美，“GSE”）、政府国家抵押贷款协会（“Ginnie Mae”）和美国住房和城市发展部下属部门联邦住房管理局（连同Ginnie Mae，“HUD”，连同GSE，“机构”）的计划发起和销售贷款。该公司通过其债务经纪产品，为各种人寿保险公司、商业银行、商业抵押贷款支持证券发行人和其他机构投资者提供经纪服务，在某些情况下还提供服务、贷款。

附注2 —重要会计政策概要

后续事件——公司评估了2026年3月31日之后和本备案日期之前发生的所有事件的影响。公司已在简明综合财务报表附注中就2026年3月31日之后发生的事件作出若干披露。并无其他需要在简明综合财务报表中确认的重大后继事件。

估计的使用——根据公认会计原则编制简明合并财务报表要求管理层做出影响资产、负债、收入和费用的报告金额的估计和假设，包括风险分担义务备抵、与已获赔偿和回购贷款相关的损失估计、资本化抵押贷款服务权的初始和经常性公允价值评估以及商誉减值的定期评估。实际结果可能与这些估计不同。

信用损失准备（收益）——公司在简明综合损益表中记录信用损失准备（收益）内的贷款损失准备和风险共担义务准备变动对损益表的影响。附注4包含与风险分担义务备抵相关的额外讨论。截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的信贷损失拨备（收益）包括以下活动：


	截至3个月
	3月31日，
信贷损失准备金（利益）构成部分（千）	2026		2025
贷款损失准备金（利益）	$	2,500	$	—
风险分担义务的准备金（利益）		1,618		3,712
信贷损失准备金（利益）	$	4,118	$	3,712

金融资产转让——如果公司提供的与通过这些计划出售贷款有关的某些陈述和保证被确定为

突破了。有时，公司可能会同意根据宽容和赔偿协议对GSE进行赔偿，以代替回购。有关回购和弥偿贷款的更多讨论，请参阅附注5和2025年表格10-K。

现金流量表——为在简明综合现金流量表中列报，公司将已质押的现金和现金等价物（详见附注12）视为受限制的现金和受限制的现金等价物。下表列出截至2026年3月31日和2025年3月31日以及2025年12月31日和2024年12月31日简明合并现金流量表中的现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物总额与简明合并资产负债表相关标题的对账情况。


	3月31日，				12月31日，
（单位：千）	2026		2025		2025		2024
现金及现金等价物	$	192,527	$	180,971	$	299,315	$	279,270
受限制现金		34,419		32,268		22,772		25,156
质押现金及现金等价物（附注12）		7,483		16,195		22,288		23,472
现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物合计	$	234,429	$	229,434	$	344,375	$	327,898

所得税——公司将基于股票的薪酬产生的可变现的超额税收优惠或不足分别记为所得税费用的减少或增加。截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月，公司的可变现缺口分别为200万美元和130万美元。

仓库利息净收入（费用）—公司呈现仓库利息收入净额仓库利息支出。仓库利息收入是指持作出售的贷款和持作投资的贷款所赚取的利息。一般来说，公司贷款的很大一部分是通过其一个仓库设施下的匹配借款融资的。未由匹配借款提供资金的贷款的剩余部分由公司自有现金提供资金。仓库利息收入是在贷款关闭后和贷款出售前持有待售的贷款赚取的。仓库利息收入是在贷款关闭后和偿还贷款之前为投资而持有的贷款赚取的。偶尔，公司也会以自有现金全额拨付少量持作出售贷款或持作投资贷款（包括回购贷款）。截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的净仓库利息收入（费用）中包括以下组成部分：


	截至3个月
（单位：千）	3月31日，
净仓利息收入（费用）构成部分	2026		2025
仓库利息收入	$	17,093	$	6,574
仓库利息支出		(17,068)		(7,360)
净仓利息收入（费用）	$	25	$	(786)

联合经纪人费用——第三方联合经纪人费用扣除贷款发起和债务经纪费用，在简明综合损益表中为净额，截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月分别为450万美元和200万美元。

与客户的合同——公司的大部分收入来自以下来源，所有这些都不包括在适用于与客户的合同的会计规定中：（i）金融工具，（ii）转让和服务，（iii）衍生交易，以及（iv）债务证券投资/权益法投资。收入的剩余部分来自与客户的合同。

除2025年10-K表中描述并在简明综合损益表中作为投资管理费列报的LIHTC资产管理费外，公司与客户的合同一般不需要影响交易价格的确定（包括可变对价的评估）、交易价格分配给履约义务以及履约义务清偿时间的确定的判断或重大估计。此外，公司与客户签订的大部分合同的收益过程并不复杂，一般在短期内完成

时间的。下表列出截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月公司与客户的合同信息（单位：千）：


	截至3个月
	3月31日，
说明	2026		2025		损益表项目
某些贷款发起费用	$	31,920	$	16,734	贷款发放和债务经纪费用，净额
物业销售经纪人费用		13,179		13,521	物业销售经纪人费用
投资管理费		10,226		9,682	投资管理费
投资银行业务收入、评估收入、认购收入、银团费用、其他收入		16,207		18,027	其他收入
与客户的合同产生的总收入	$	71,532	$	57,964

诉讼— 2025年12月15日，The Corporation for Better Housing and Integrated Community Development LLC（统称“原告”）在美国加利福尼亚州洛杉矶县高等法院对公司及其某些关联公司、Alliant Credit Facility ALP II，LLC、Alliant Credit Facility II，LLC、Alliant Fund 115，LLC、Alliant Credit Facility ALP IV、Alliant Kawana Middle Tier，LLC和Alliant ALP 2021 LLC（统称“被告”）提起诉讼。

诉状称，被告在2024年末错误地放弃了与原告的合伙关系，并干扰了原告现有的住房项目，而被告已经作为有限合伙人参与了这些项目。原告主张违反事实默示合同、违反善意和公平交易默示约定、允诺禁止反言、过失虚假陈述、侵权干涉预期经济利益、欺诈和违反受托责任等主张。原告寻求超过5000万美元的损害赔偿、惩罚性赔偿、律师费和费用以及其他救济。

被告认为原告的主张错误描述了很多事实，没有依据，打算积极抗辩。因此，公司并无录得储备金，因为它认为不太可能出现亏损。公司无法估计公司可能因这一行动而蒙受的合理可能的财务损失或财务损失范围（如有）。

此外，在日常业务过程中，公司可能是各种索赔和诉讼的一方，公司认为这些索赔和诉讼均不重要。公司无法预测任何未决诉讼的结果，可能会受到包括罚款、处罚和其他费用在内的后果，公司的声誉和业务可能会受到影响。公司认为，在正常业务过程中可能就任何此类未决诉讼的处置而对公司施加的任何责任不会对其业务、经营业绩、流动性或财务状况产生重大不利影响。

最近宣布的会计公告和其他最新发展——公司目前正在评估以下会计准则更新（“ASU”）：


标准	说明	通过日期
2024-03-损益表-报告综合收入-费用分类披露（子主题220-40）：损益表费用分类	要求对实体损益表内的费用类别进行分类	2027年1月1日
2025-06-无形资产-商誉及其他-内部使用软件（子主题350-40）：有针对性地改进内部使用软件的会计核算	明确了软件成本资本化的起点。	2028年1月1日
2025-08-金融工具-信用损失（专题326）：购买的贷款	要求对老练取得的金融资产采取与外购信用恶化金融资产会计处理类似的加总法。	2027年1月1日
2025-09-衍生品与套期保值（专题815）：套期会计的改进	解决将允许实体实现和维持套期会计的套期会计问题。	2028年1月1日
2025-11-中期报告（专题270）：窄范围改善	通过提供要求的临时披露的全面清单，明确临时披露要求。	2028年1月1日

采用这些ASU预计不会对简明综合财务报表产生重大影响。本公司认为并无其他近期已公布但尚未生效的会计公告可能影响本公司的综合财务报表。

重新分类——公司对上一年度余额进行了不重要的重新分类，以符合本年度的列报方式。此外，在2025年10-K表中，公司开始在综合损益表中列报已赔偿和回购的贷款费用，以提高与特定事件相关的费用的可见度，因为这些费用对2025年全年的影响更大。此前，这些金额包括在其他经营费用中，并在综合财务报表的附注中通篇披露。附注5包含有关已赔偿和回购贷款费用的额外信息。

附注3 —抵押贷款服务权

截至2026年3月31日和2025年12月31日，抵押贷款服务权（“MSRs”）的公允价值均为14亿美元。公司采用贴现静态现金流估值法，关键经济假设为贴现率和配售费率。见以下敏感度显示与这些关键经济假设变动相关的公允价值变动：


MSR关键经济假设敏感性（百万）	公允价值减少
贴现率
上调100个基点	$	39.9
上调200个基点		77.0
安置费率
下降50个基点	$	50.3
下降100个基点		100.7

这些敏感性是假设性的，应谨慎使用。这些估计不包括假设之间的相互作用，而是作为一个投资组合而不是单个资产进行估计。

截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月与资本化MSR（扣除累计摊销）相关的活动如下：


	截至3个月
	3月31日，
滚动转发MSR（以千为单位）	2026		2025
期初余额	$	808,145	$	852,399
新增，继出售贷款		46,361		26,843
摊销		(53,076)		(51,822)
预付款和核销		(5,676)		(1,659)
期末余额	$	795,754	$	825,761

下表汇总了截至2026年3月31日和2025年12月31日公司MSR的总值、累计摊销、账面净值：


MSR的组成部分（以千为单位）	2026年3月31日		2025年12月31日
总值	$	1,844,085	$	1,824,350
累计摊销		(1,048,331)		(1,016,205)
账面净值	$	795,754	$	808,145

截至2026年3月31日，在简明合并资产负债表上持有的MSR的预期摊销情况如下表所示。实际摊销可能与这些估计不同。


（单位：千）	预计
截至12月31日的九个月，	摊销
2026	$	153,379
截至12月31日的年度，
2027	$	185,900
2028		154,749
2029		114,717
2030		73,692
2031		46,227
此后		67,090
合计	$	795,754

附注4 —风险分担义务的备抵

当根据房利美委托承销和服务（“DUS”）计划出售贷款时，公司通常同意在借款人未能履行时为贷款所产生的最终损失的一部分提供担保。这种风险的补偿是贷款服务费的一部分。该担保在贷款未偿还期间有效。基本上所有在房利美DUS计划下出售的贷款都包含基于贷款信用表现的修改后或完全风险共担担保。公司记录了对当前预期信用损失（“CECL”）的或有损失准备金的估计，用于其房利美风险服务组合中的所有贷款以及公司2025年10-K表中讨论的少量房地美小额余额预先证券化贷款（“SBL”）。大多数贷款是集体评估的，而一小部分是单独评估的。对于单独评估的贷款，在风险共担贷款很可能丧失抵押品赎回权或已丧失抵押品赎回权时记录估计信用损失准备金（“基于抵押品的准备金”），对于集体评估的所有其他风险共担贷款记录估计信用损失准备金（“CECL备抵”）。合并损失准备金，连同房地美SBL准备金的微不足道的余额，在简明合并资产负债表上作为风险分担义务备抵列报。

截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的风险共担义务备抵相关活动如下：


	截至3个月
	3月31日，
风险分担义务备抵展期（单位：千）	2026		2025
期初余额	$	37,546	$	28,159
风险分担义务的准备金（利益）		1,618		3,712
注销		(491)		—
期末余额	$	38,673	$	31,871

公司评估几个定性和定量因素，包括当前和预期的失业率、宏观经济状况以及多户家庭市场，以计算公司每个季度的CECL津贴。CECL备抵的关键输入是历史损失率、预测期损失率、复归期损失率以及风险服务组合的未付本金余额（“UPB”）。CECL津贴截至呈报的每个季度末的主要投入以及截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的拨备（福利）影响摘要如下：


		截至及截至3个月止
		3月31日，
CECL津贴计算输入、详情、拨备影响		2026		2025
预测期损失率（基点）		2.1		2.1
回归期损失率（基点）		1.2		1.2
历史损失率（基点）		0.3		0.3
有风险的房利美服务投资组合UPB（十亿）	$	68.9	$	63.6
CECL津贴（百万）	$	25.4	$	24.4
CECL津贴拨备（福利）（百万）	$	0.4	$	0.2

在2026年和2025年的第一季度，公司更新了10年的回溯期，导致最早年份的亏损数据被最近完成年份的亏损数据所取代。各年度的回溯期更新对风险共担义务的拨备（收益）未产生重大影响。

截至2026年3月31日，有风险的房利美服务组合的加权平均剩余年限为4.9年，而截至2025年12月31日为5.1年。

截至2026年3月31日，12笔房利美DUS贷款和两笔房地美SBL的抵押准备金总额为1330万美元，而截至2025年12月31日，11笔房利美DUS贷款和三笔房地美SBL的抵押准备金总额为1260万美元。

截至2026年3月31日和2025年12月31日，与公司根据房利美DUS协议提供服务的风险贷款的担保相关的最大可量化或有负债分别为142亿美元和141亿美元。这一最大可量化或有负债涉及在所示特定时间点为房利美提供服务的风险贷款。最大可计量或有负债并不代表公司将产生的实际损失。只有当公司为房利美提供服务的所有贷款发生违约且这些贷款的所有抵押品在结算时被确定为没有价值时，公司才会对该金额承担责任。

附注5 —补偿和回购贷款

该公司已回购、同意回购和赔偿，或预计将赔偿GSE为GSE计划发放的1.919亿美元贷款。2025年，由于借款人提交了与贷款有关的欺诈性文件，该公司收到了回购两个贷款组合的请求，总UPB为1亿美元。截至2026年3月31日，公司已执行宽容和赔偿协议，将投资组合的回购推迟到2027年第四季度第一个投资组合（5070万美元的原始UPB）和2028年第一季度第二个投资组合（4930万美元的原始UPB），据此，公司同意对GSE的任何损失进行赔偿，直至回购日期。在2026年第一季度，该公司还回购了一笔460万美元的贷款。最后，该公司不再认为，它很可能会收到3430万美元贷款的回购请求，它认为截至2025年12月31日很可能会回购，因为该公司于2026年第二季度签订了一份赔偿协议，根据该协议，GSE对公司回购贷款的任何要求，除非发生某些特定的触发事件。

截至2026年3月31日和2025年12月31日，公司在简明合并资产负债表上的受偿和回购贷款及其位置摘要如下：


与代偿和回购贷款相关的其他资产和其他负债（单位：千）	2026年3月31日		2025年12月31日
其他资产
受偿贷款	$	91,241	$	46,253
回购贷款		41,556		36,926
贷款损失准备金		(29,077)		(5,410)
为投资而持有的贷款，净额	$	103,720	$	77,769

拥有的其他不动产（“OREO”）⁽¹⁾⁽²⁾	$	13,218	$	14,756
其他资产，净额⁽¹⁾⁽²⁾		24,124		24,124
持有待售或持有待用的不动产	$	37,342	$	38,880
其他资产合计	$	141,062	$	116,649

其他负债
有担保借款	$	128,697	$	83,402
赔偿准备金⁽³⁾		7,961		23,920
其他负债合计	$	136,658	$	107,322

(1)

OREO资产和其他资产，截至2026年3月31日持有待售净额。在2026年第一季度从持有待用重新分类为持有待售后，公司录得减值费用为$ 1.5 万，见下表。OREO资产和其他资产的公允价值，净额由评估确定。OREO和其他资产，净额作为其他资产在简明合并资产负债表上。

(2)

这些不动产资产截至2026年3月31日持有待售，截至2025年12月31日持有待用。

(3)

2025年10-K表中的注2包含有关这些储备性质的信息。


最大预期未来付款（以千为单位）	2026年3月31日		2025年12月31日
有担保借款	$	128,697	$	83,402
担保借款的抵押品⁽¹⁾		(24,749)		(22,668)
合计	$	103,948	$	60,734

(1)

担保借款的抵押品包括在应收款项，净额在简明合并资产负债表上。

与截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的已弥偿和回购贷款相关的贷款损失准备金相关活动如下。


	截至3个月
贷款损失准备金的滚动（单位：千）	2026年3月31日		2025年3月31日
期初余额	$	5,410	$	4,060
贷款损失准备金（利益）		2,500		—
从购买的信贷转出的款项恶化了初始备抵		21,167		—
注销		—		—
期末余额	$	29,077	$	4,060

除了与获弥偿及回购贷款组合有关的信贷损失拨备外，公司亦产生与经营获弥偿及回购贷款及其他资产有关的成本。截至2026年3月31日及2025年3月31日止三个月有关获弥偿及回购贷款的亏损及开支概要如下：


	截至3个月
已获弥偿及回购贷款的影响（单位：千）	2026年3月31日		2025年3月31日
初始贷款回购成本	$	797	$	322
已获弥偿及回购贷款经营成本		2,314		535
贷款回购的预期本金损失（“贷款回购损失”）		6,950		—
已获弥偿及回购贷款开支	$	10,061	$	857

与已获弥偿及回购贷款有关的其他活动
贷款损失准备金（利益）⁽¹⁾		2,500		—
其他经营费用⁽²⁾		1,538		—
其他利息收入⁽³⁾		(1,074)		—
补偿贷款和回购贷款的总净费用影响	$	13,025	$	857

(1)

作为组成部分包括在内信贷损失准备金（利益）在简明综合损益表中。

(2)

包括与先前回购的OREO资产相关的减值费用，并将其列为其他经营费用在简明综合损益表中。

(3)

作为组成部分包括在内安置费及其他利息收入在简明综合损益表中。

上述部分代偿及回购贷款处于非应计状态。截至2026年3月31日和2025年12月31日的这些贷款汇总如下：


非应计贷款（千）	2026年3月31日		2025年12月31日
为投资而持有的贷款UPB	$	100,654	$	48,630
成本基础和公允价值调整，净额		(2,551)		1,331
贷款损失准备金		(25,417)		(5,410)
非应计贷款，净额	$	72,686	$	44,551

附注6 —服务

截至2026年3月31日，该公司为各种机构投资者提供服务的贷款总UPB为1464亿美元，而截至2025年12月31日为1440亿美元。

截至2026年3月31日和2025年12月31日，与公司提供服务的贷款相关的托管存款账户（“托管存款”）总额分别为25亿美元和31亿美元。这些金额不包括在简明综合资产负债表中，因为这些金额不属于公司资产；但是，公司有权就这些托管存款收取配售费，在简明综合损益表的配售费和其他利息收入中列报。某些现金存款超过了联邦存款保险公司的保险限额；然而，该公司认为，通过在大型国家银行持有未投保存款，它已经减轻了这种风险。

附注7 —应付仓库和公司票据

仓库设施

截至2026年3月31日，为向各机构计划下的借款人提供融资，公司已在某些国家银行承诺和未承诺的仓库信贷额度为53亿美元，并与房利美进行了15亿美元的未承诺贷款（统称为“机构仓库贷款”）。为了支持这些代理仓库设施，公司已将其根据公司批准的计划持有的几乎所有待售贷款作了质押。该公司发起抵押贷款以供出售的能力取决于其以可接受的条款获得和维持这些类型的短期融资的能力。

公司所有仓库设施的利率基于调整后的期限有担保隔夜融资利率（“SOFR”）。截至2026年3月31日应付仓储票据项下的最高金额和未偿还借款如下：


		2026年3月31日
（千美元）	* *	承诺			未提交		设施总数		优秀
设施		金额			金额		产能		余额			息率⁽¹⁾
机构仓库设施# 1		$	325,000			250,000		575,000	$	66,036		SOFR加1.30%
机构仓库设施# 2			700,000			1,800,000		2,500,000		1,726,306		SOFR加1.20%
机构仓库设施# 3			425,000			425,000		850,000		69,173		SOFR加1.30%
机构仓库设施# 4			150,000			225,000		375,000		162,199		SOFR加1.30%至1.35%
机构仓库设施# 5			—			1,000,000		1,000,000		342,031		SOFR加1.45%
国家银行机构仓库设施总数		$	1,600,000			3,700,000		5,300,000	$	2,365,745
房利美回购协议、未承诺额度和开放期限			—			1,500,000		1,500,000		169,703
机构仓库设施总数		$	1,600,000			5,200,000		6,800,000	$	2,535,448

(1)	所提供的利率不包括任何适用的利率下限的影响。

在2026年期间，在正常业务过程中执行了以下对公司代理仓库设施的修订，以支持公司的业务。年内没有对机构仓库设施进行其他重大修改。

代理仓库融资工具# 2到期日延长至2027年3月1日，利率由SOFR加130个基点降至SOFR加120个基点。此外，在2026年第一季度，未承付金额暂时增加到18亿美元，直到2026年5月1日，届时未承付金额恢复到3亿美元。

应付公司票据

该公司有一份经过多次修订的高级担保信贷协议，其中规定了4.50亿美元的定期贷款（“定期贷款”）和5000万美元的循环信贷额度。截至2026年3月31日，定期贷款余额为4.455亿美元，循环信贷额度没有未偿余额。截至2026年3月31日，该公司还有4亿美元的本金总额和2033年到期的高级无抵押票据（“高级票据”）的未偿余额。

仓库设施及应付公司票据受多项财务契约规限。截至2026年3月31日，公司遵守所有这些财务契约。

附注8 —分部

公司的行政领导团队作为公司的主要经营决策机构（“CODM”），根据下文披露的以下三个可报告分部的财务指标作出决策和评估业绩。可报告分部是根据所提供的产品或服务确定的，反映了管理层目前评估公司财务信息的方式。

（一）

资本市场（“CM”）— CM提供全面的面向公司客户的商业地产金融产品，包括代理借贷、债务经纪、物业销售、评估评估服务等。公司与各机构和机构投资者的长期合作关系使CM能够向公司客户提供范围广泛的贷款产品和服务，包括第一抵押、第二信托、补充、建设、夹层、优先股权和小额余额贷款。CM为多户物业和商业地产的业主和开发商提供物业销售服务，并为各种贷款人和投资者进行多户物业评估。CM还提供与房地产相关的投资银行和咨询服务，包括住房市场研究。

作为代理贷款的一部分，CM在将其发起的贷款（持有待售贷款）出售给代理机构之前暂时为其提供资金，并通过贷款利息收入和仓库利息支出之间的价差赚取净利息收入。对于机构贷款，CM确认来自服务的预期净现金流的公允价值，即获得未来服务费的权利。CM还赚取代理贷款和债务经纪的贷款发起费用，物业销售、评估、投资银行和咨询服务的费用，以及其住房市场研究的订阅收入。直接内部，包括补偿，以及特定于CM的外部成本包含在此可报告分部的结果中。

（二）

Servicing & Asset Management（“SAM”）— SAM的活动包括：（i）为公司的贷款组合提供服务和资产管理（a）向各机构发起和出售，包括从各机构（b）经纪人向某些人寿保险公司提供的受偿和回购贷款，以及（c）通过其主要借贷和投资活动发起，（ii）通过基金或直接投资管理通过优先担保债务或有限合伙权益工具（例如优先股、夹层债务等）投资于商业房地产资产的第三方资本，以及（iii）管理投资于专注于LIHTC部门和其他商业房地产的税收抵免股权基金的第三方资本.

SAM主要通过为公司服务组合中的贷款提供服务和资产管理的费用以及管理第三方资本的资产管理费用获得收入。SAM特有的直接内部成本（包括补偿）和外部成本包含在此可报告分部的结果中。

（三）

企业—企业部门主要由公司的资金业务和其他公司层面的活动组成。该公司的财务活动包括监测和管理流动性和资金需求，包括公司债务。其他公司层面的活动包括股权方法投资、会计、信息技术、法律、人力资源、市场营销、内部审计以及各种其他公司集团（“支持职能”）。公司在列报分部经营业绩时不会将这些支持职能的成本分配给CM或SAM分部。公司分摊利息费用和所得税费用。公司债务和相关利息费用首先根据债务直接用于为收购提供资金的特定收购进行分配，例如收购Alliant，然后根据剩余的分部资产进行分配。所得税费用根据每个分部的税前收入按比例分配，但重大的一次性税收活动除外，这些活动完全分配给受税收活动影响的分部。

下表提供了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月各分部业绩和余额的汇总和调节。


分部业绩和总资产（千美元，每股数据和比率除外）	截至及截至二零二六年三月三十一日止三个月
收入		厘米			山姆			企业			合并
贷款发放和债务经纪费用，净额	$	88,076		$	456		$	—		$	88,532
预期服务产生的现金流量净额的公允价值，扣除担保义务		46,773			—			—			46,773
服务费		—			85,437			—			85,437
物业销售经纪人费用		13,179			—			—			13,179
投资管理费		—			10,226			—			10,226
净仓利息收入（费用）		(266)			291			—			25
安置费及其他利息收入		—			29,494			3,210			32,704
其他收入		14,679			12,399			(2,623)			24,455
总收入	$	162,441		$	138,303		$	587		$	301,331

费用
人事⁽¹⁾	$	109,851		$	19,123		$	23,855		$	152,829
摊销和折旧		1,146			59,394			2,424			62,964
信贷损失准备金（利益）		—			4,118			—			4,118
公司债务利息支出		3,985			9,589			1,328			14,902
已获弥偿及回购贷款开支		—			10,061			—			10,061
其他经营费用		5,470			3,559			21,478			30,507
费用总额	$	120,452		$	105,844		$	49,085		$	275,381
税前收入（亏损）	$	41,989		$	32,459		$	(48,498)		$	25,950
所得税费用（收益）		12,980			10,033			(14,991)			8,022
扣除非控制性权益和临时权益持有人前的净收入（亏损）	$	29,009		$	22,426		$	(33,507)		$	17,928
减：来自非控制性权益的净收益（亏损）	$	—		$	974		$	—		$	974
减：归属于临时权益持有人的净收益（亏损）		1,083			—			—			1,083
Walker & Dunlop净收入（亏损）	$	27,926		$	21,452		$	(33,507)		$	15,871

总资产	$	3,169,622		$	2,535,819		$	460,019		$	6,165,460
稀释EPS	$	0.81		$	0.62		$	(0.97)		$	0.46
营业利润率		26	%		23	%		(8,262)	%		9	%

(1)	人事费用主要由工资福利成本、工资税、主客观奖金、提成、留任奖金、股份薪酬等构成。


分部业绩和总资产（千美元，每股数据和比率除外）	截至及截至二零二五年三月三十一日止三个月
收入		厘米			山姆			企业			合并
贷款发放和债务经纪费用，净额	$	45,297		$	1,084		$	—		$	46,381
预期服务产生的现金流量净额的公允价值，扣除担保义务		27,811			—			—			27,811
服务费		—			82,221			—			82,221
物业销售经纪人费用		13,521			—			—			13,521
投资管理费		—			9,682			—			9,682
净仓利息收入（费用）		(786)			—			—			(786)
安置费及其他利息收入		—			29,622			3,589			33,211
其他收入		16,727			9,294			(695)			25,326
总收入	$	102,570		$	131,903		$	2,894		$	237,367

费用
人事⁽¹⁾	$	86,466		$	19,546		$	15,378		$	121,390
摊销和折旧		1,141			54,498			1,982			57,621
信贷损失准备金（利益）		—			3,712			—			3,712
公司债务利息支出		4,187			9,931			1,396			15,514
已获弥偿及回购贷款开支		—			857			—			857
其他经营费用		6,235			6,611			20,183			33,029
费用总额	$	98,029		$	95,155		$	38,939		$	232,123
税前收入（亏损）	$	4,541		$	36,748		$	(36,045)		$	5,244
所得税费用（收益）		2,181			17,651			(17,313)			2,519
扣除非控制性权益前的净收入（亏损）	$	2,360		$	19,097		$	(18,732)		$	2,725
减：来自非控制性权益的净收益（亏损）		—			(29)			—			(29)
Walker & Dunlop净收入（亏损）	$	2,360		$	19,126		$	(18,732)		$	2,754

总资产	$	1,582,827		$	2,480,822		$	448,229		$	4,511,878
稀释EPS	$	0.07		$	0.55		$	(0.54)		$	0.08
营业利润率		4	%		28	%		(1,246)	%		2	%

(1)	人事费用主要由工资福利成本、工资税、主客观奖金、提成、留任奖金、股份薪酬等构成。

附注9 —商誉和其他无形资产

商誉

截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月，按可报告分部划分的公司商誉摘要如下：


	截至3个月
	3月31日，
（单位：千）	2026							2025
滚动转发总商誉	厘米		山姆		合并⁽¹⁾			厘米		山姆		合并⁽¹⁾
期初余额	$	524,189	$	439,521	$	963,710		$	524,189	$	439,521	$	963,710
收购带来的新增		—		—		—			—		—		—
期末商誉毛额余额	$	524,189	$	439,521	$	963,710		$	524,189	$	439,521	$	963,710

累计商誉减值前滚
期初余额	$	95,000	$	—	$	95,000		$	95,000	$	—	$	95,000
减值		—		—		—			—		—		—
期末累计商誉减值	$	95,000	$	—	$	95,000		$	95,000	$	—	$	95,000

商誉	$	429,189	$	439,521	$	868,710		$	429,189	$	439,521	$	868,710

(1)对于所呈现的所有时期，无商誉分配给企业可报告部分。

其他无形资产

截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月与其他无形资产相关的活动如下：


	截至3个月
	3月31日，
其他无形资产滚动转发（单位：千）	2026		2025
期初余额	$	141,877	$	156,893
摊销		(3,754)		(3,754)
期末余额	$	138,123	$	153,139

下表汇总了截至2026年3月31日和2025年12月31日公司其他无形资产的毛额、累计摊销、账面净值情况：


其他无形资产构成部分（单位：千）	2026年3月31日		2025年12月31日
总值	$	203,198	$	208,782
累计摊销		(65,075)		(66,905)
账面净值	$	138,123	$	141,877

截至2026年3月31日简明合并资产负债表显示的其他无形资产预计摊销情况如下表所示。实际摊销可能与这些估计不同。


（单位：千）	预计
截至12月31日的九个月，	摊销
2026	$	11,262
截至12月31日的年度，
2027	$	15,016
2028		15,016
2029		14,952
2030		14,946
2031		14,257
此后		52,674
合计	$	138,123

或有对价负债

截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月，公司的或有对价负债（包括在简明综合资产负债表的其他负债中）摘要如下：


	截至3个月
	3月31日，
滚动转发或有对价负债（单位：千）	2026			2025
期初余额	$	9,663		$	30,537
吸积		16			40
公允价值调整		(315)			—
付款		(60)			(1,500)
期末余额	$	9,304		$	29,077

上表所列或有对价负债与收购债务经纪和投资销售经纪公司及其他收购有关，均在过去几年完成。每项收购的或有对价可在每项收购后的不同时间长度内赚取，最长盈利期为五年，前提是已达到某些收入目标和其他指标。与或有对价相关的最后一个盈利期将于2027年第三季度结束。

附注10 —公允价值计量

公司采用与市场法、收益法、/或成本法相一致的估值技术计量以公允价值计量的资产和负债。对估值技术的输入是指市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设。投入可能是可观察的，即反映市场参与者将根据从独立来源获得的市场数据为开发的资产或负债定价时使用的假设的投入，或不可观察的投入，即反映报告实体自己对市场参与者将根据当时情况下可获得的最佳信息为开发的资产或负债定价时使用的假设的假设的投入。在这方面，会计准则为估值输入建立了公允价值层次结构，给予相同资产或负债在活跃市场中的报价最高优先级，给予不可观察输入值最低优先级。公允价值层次结构如下：

●

1级—金融价值以公司有能力获取的相同资产或负债在活跃市场中未经调整的报价为基础的资产和负债.

●

2级—金融资产和负债，其价值基于可直接或间接观察到的资产或负债的第1级中包含的报价以外的输入值。这些可能包括活跃市场中类似资产或负债的报价、不活跃市场中相同或类似资产或负债的报价、资产或负债可观察到的报价以外的输入值（如利率、波动性、提前还款速度、信用风险等）或主要来自市场数据或通过相关性或其他方式得到市场数据证实的输入值.

●

3级—金融其价值基于既不可观察又对整体估值具有重要意义的输入值的资产和负债.

公司的MSR在开始时按公允价值计量，其后按非经常性基础计量，并按摊余成本或公允价值中的较低者列账。即，这些工具不是持续以公允价值计量，而是在有减值证据时进行公允价值计量并为披露目的（注3）。该公司的MSR不在价格易于观察的活跃、公开市场上交易。虽然多户MSR的销售有时确实会发生，但确切的条款和条件因每笔交易而异，并不容易获得。因此，公司MSR的估计公允价值是使用贴现现金流模型得出的，该模型计算了估计的未来净服务收入的现值。该模型考虑了合同规定的服务费、预付款假设、来自托管存款的估计配售费收入以及其他经济因素。公司定期重新评估并在必要时调整模型中使用的基础输入和假设，以反映可观察的市场条件和市场参与者在对MSR资产进行估值时会考虑的假设。

未指定衍生品

符合衍生工具定义的贷款承诺在履行向借款人发起贷款并将贷款出售给投资者的承诺时在简明综合资产负债表上按公允价值入账，相应金额在简明综合损益表中确认为收入。贷款承诺的估计公允价值包括（i）贷款发起费和预期出售贷款的溢价的公允价值，扣除共同经纪人费用（包括在衍生资产中，其他资产的一个组成部分，在简明综合资产负债表中，作为贷款发起和债务经纪费的一个组成部分，在简明综合损益表中净额），（ii）与偿还贷款相关的预期净现金流量的公允价值，扣除与担保义务相关的任何估计未来净现金流量（包括在衍生资产中，其他资产的一个组成部分，在简明综合资产负债表上，以公允价值计算，预期服务产生的现金流量净额，在简明综合损益表中扣除担保义务），以及（iii）交易日和资产负债表日之间的利率变动的影响。贷款承诺一般是衍生资产，但如果交易日和资产负债表日之间的利率变动影响大于上述（i）和（ii）的组合，则可以成为衍生负债。符合衍生工具定义的远期销售承诺根据交易日和资产负债表日之间利率变动的影响，被记录为衍生资产或衍生负债。公允价值调整作为收入的一部分反映在贷款发放和债务经纪费中，净额在简明综合损益表中。上述所有贷款和远期销售承诺均为未指定的衍生工具。

指定衍生工具

就发行优先票据而言，公司订立标准掉期协议，以对冲与利率相关的优先票据公允价值变动风险。掉期将优先票据所要求的固定利息支付转换为基于SOFR的可变利率（即公司支付可变和收到固定付款）。优先票据是公司唯一未偿还的固定利率债务，作为互换的结果，公司的所有公司债务都与浮动利率挂钩。

公司已指定该套期关系为公允价值套期，优先票据全部余额为被套期项目，掉期为套期工具。由于掉期条款反映优先票据的条款，公司被允许在对冲关系中承担任何无效。对优先票据的公允价值调整是利率掉期公允价值的抵消，对简明综合损益表没有净影响。掉期的初始公允价值为零。互换协议不要求公司提供任何抵押品。

套期工具的收益或损失（利率掉期）和归属于被套期风险的被套期项目（固定利率债务）的抵销损失或收益在当期收益中与被套期项目相关的同一项目中确认，即简明综合损益表中公司债务的利息费用。互换协议允许以现金净额结算与优先票据的利息支付日期相对应的利息费用。掉期衍生工具在简明综合资产负债表上分别确认为衍生资产或衍生负债，作为其他资产或其他负债的组成部分，具体取决于掉期相对于优先票据固定利率的可变利率。优先票据的相关公允价值调整确认为简明综合资产负债表应付公司票据的调整。

下文说明了对经常性以公允价值计量的资产和负债所使用的估值方法，以及根据估值等级对这类工具的一般分类。

●

衍生工具—指定衍生工具及对冲项目—公司利用可观察的市场数据确定利率互换和被套期项目的公允价值，确定收-定和付-可变腿的预期净现金流，并被归类为估值层次的第2级。

●

衍生工具—未指定衍生品—这些衍生品头寸主要包括与公司抵押贷款银行活动相关的利率锁定承诺和对各机构的远期销售协议。这些工具的公允价值是使用基于美国国债利率变化和其他可观察市场数据开发的贴现现金流模型估计的。该价值是在考虑抵质押的潜在影响后确定的，经调整以反映交易对手和公司双方的不履约风险，并归入估值层次的第2级.

●

持有待售贷款—全部简明综合资产负债表列报的持有待售贷款按公允价值列报。公司使用贴现现金流模型确定持有待售贷款的公允价值，该模型包含市场参与者的报价可观察输入，例如美国国债利率的变化。因此，公司将这些持有待售贷款归类为第2级.

●

质押证券—投资在货币市场中，基金的估值使用最近交易的市场报价，期限通常为90天或更短。因此，公司将这部分质押证券归类为第1级。公司使用第三方公允价值估计确定其AFS机构抵押贷款支持证券（“机构MBS”）的公允价值。因此，该公司将这部分质押证券归类为第2级。有关质押证券的更多详情载于附注12.

●

或有对价负债—或有对价负债来自收购的初始按收购时的公允价值确认，随后使用更新的管理层预测和当前估值假设和贴现率的蒙特卡洛模拟重新计量。公司根据实现盈利的概率确定每项或有对价负债的公允价值，其中纳入管理层估计、波动率、贴现率来确定预期的盈利现金流。截至2026年3月31日，公司已$ 1.1 百万受上述讨论的重新计量方法约束的或有对价负债与$ 9.7 截至2025年12月31日，百万。剩余的$ 8.2 截至2026年3月31日的百万或有对价负债是由于履约期截至2025年12月31日已完成而欠卖方等待付款的最终金额。

●

持有待售房地产—该公司将其OREO和其他资产分类，净额（均列为其他资产在简明综合资产负债表上）作为持有待售的不动产，并在简明综合资产负债表上按公允价值载列这些资产。截至2025年12月31日，这些资产被分类为持有使用，因此没有按经常性的公允价值入账。截至2026年3月31日，这些资产被重新分类为持有待售，因此按经常性公允价值入账。公司利用物业估值来确定这些资产的公允价值，其中可能包含标准评估和/或基于资本化率（“上限率”）、净营业收入（“NOI”）、空置率、坏账费用和租金等预计不可观察输入值的公司内部贴现现金流（“DCF”）估值。当公司使用内部模型确定物业估值时，它最大限度地利用其历史经验与来自公认数据提供商的物业和市场数据。公司还可能将其历史经验与外部数据来源进行比较，以评估其输入和假设的合理性。截至2026年3月31日，估值基于评估。这些估值被公司视为第3级，因为它们在估值中纳入了重要的不可观察输入值。

●

为投资而持有的贷款，净额—公司初始按公允价值确认已补偿贷款和回购贷款，并将其分类为为投资而持有的贷款（包括作为其他资产在简明合并资产负债表上）。经初步确认后，获弥偿及购回贷款按摊余成本基准（扣除拨备）列账。公司利用物业估值来确定这些贷款出现不良时的公允价值，其中可能包含标准评估和/或基于预计不可观察输入的公司内部DCF估值，例如上限率、NOI、空置率、坏账费用和租金。当公司使用内部模型确定物业估值时，它最大限度地利用其历史经验与来自公认数据提供商的物业和市场数据。公司还可能将其历史经验与外部数据来源进行比较，以评估其输入和假设的合理性。截至2026年3月31日，估值基于评估。这些估值被公司视为第3级，因为它们在估值中纳入了重要的不可观察输入值。

下表汇总了截至2026年3月31日和2025年12月31日按经常性基础以公允价值计量的金融资产和金融负债，按用于计量公允价值的公允价值层次结构内的估值输入值的水平分列：


							截至目前的余额
（单位：千）	1级		2级		3级		期末
2026年3月31日
物业、厂房及设备
持有待售贷款	$	—	$	2,546,860	$	—	$	2,546,860
质押证券		7,483		221,163		—		228,646
衍生资产		—		42,516		—		42,516
持有待售房地产⁽¹⁾		—		—		37,342		37,342
合计	$	7,483	$	2,810,539	$	37,342	$	2,855,364

负债
衍生负债	$	—	$	2,992	$	—	$	2,992
公司应付票据—优先票据		—		397,923		—		397,923
合计	$	—	$	400,915	$	—	$	400,915

2025年12月31日
物业、厂房及设备
持有待售贷款	$	—	$	1,436,350	$	—	$	1,436,350
质押证券		22,288		202,666		—		224,954
衍生资产		—		27,216		—		27,216
合计	$	22,288	$	1,666,232	$	—	$	1,688,520

负债
衍生负债	$	—	$	1,718	$	—	$	1,718
公司应付票据—优先票据		—		400,927		—		400,927
或有对价负债⁽²⁾		—		—		9,663		9,663
合计	$	—	$	402,645	$	9,663	$	412,308

(1)

有关这些第3级资产的详细滚动，请参阅下面的“持有待售房地产滚动转发”表。

(2)

有关此第3级负债的详细滚转，请参阅2025年10-K表附注9中的“或有对价负债的滚转”。

截至2026年3月31日或2025年3月31日的三个月内，公允价值层级内的任何级别之间均无转移。

与公司抵押银行活动相关的未指定衍生工具（第2级）未偿付期限较短（一般少于60天）。与利率掉期相关的指定衍生工具未到期的对冲项目长度，目前于2033年4月1日到期。截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的衍生工具展期如下：


	截至3个月
	3月31日，
衍生资产和负债，净额（单位：千）	2026		2025
期初余额	$	25,498	$	29,260
定居点		(121,279)		(91,817)
收益中记录的已实现收益（亏损）⁽¹⁾		95,781		62,557
收益中记录的未实现收益（亏损）⁽¹⁾⁽²⁾		39,524		11,635
期末余额	$	39,524	$	11,635

(1)

未指定衍生工具的已实现和未实现收益（亏损）确认于贷款发放和债务经纪费用，净额和预期服务产生的现金流量净额的公允价值，扣除担保义务在简明综合损益表中。

(2)

指定衍生工具产生的未实现收益（亏损）确认于公司债务利息支出在简明综合损益表中。

公司截至2026年3月31日止三个月的持有待售房地产活动摘要如下：


	截至3个月
持有待售房产展期（单位：千）	2026年3月31日
期初余额⁽¹⁾	$	—
持有使用的不动产的增加和转移		38,880
减值⁽²⁾		(1,538)
期末余额	$	37,342

(1)

截至及截至2025年12月31日止年度，公司并无将其房地产资产作为持有待售资产，亦无按经常性基准记录其公允价值。

(2)

作为组成部分包括在内其他经营费用关于简明综合损益表.

下表列出截至2026年3月31日公司第3级资产和负债公允价值经常性计量中使用的重大不可观察输入值信息：


		第三级公允价值计量的量化信息
（千美元）	* *	公允价值			估值技术		不可观察的输入⁽¹⁾		输入范围⁽¹⁾	加权平均
持有待售房地产		$	37,342		收入资本化		上限利率		5.75% - 6.25%	6.07%
							NOI		$766 - $1,594	$1,301

(1)

这一输入的重大变化可能导致公允价值计量发生重大变化。

本公司金融工具于2026年3月31日及2025年12月31日的账面值及公允价值列示如下：


		2026年3月31日						2025年12月31日
		携带			公平			携带			公平
（单位：千）	水平	金额			价值			金额			价值
金融资产：
现金及现金等价物	1级	$	192,527		$	192,527		$	299,315		$	299,315
受限制现金	1级		34,419			34,419			22,772			22,772
质押证券	1 & 2级		228,646			228,646			224,954			224,954
持有待售贷款	2级		2,546,860			2,546,860			1,436,350			1,436,350
为投资而持有的贷款，净额⁽¹⁾⁽²⁾	3级		121,220			121,220			77,769			77,769
衍生资产⁽¹⁾	2级		42,516			42,516			27,216			27,216
金融资产总额		$	3,166,188		$	3,166,188		$	2,088,376		$	2,088,376

金融负债：
衍生负债⁽³⁾	2级	$	2,992		$	2,992		$	1,718		$	1,718
有担保借款⁽³⁾	2级		128,697			128,697			83,402			83,402
应付仓库票据⁽⁴⁾	2级		2,535,227			2,535,448			1,420,272			1,420,662
公司应付票据⁽⁴⁾⁽⁵⁾	2级		825,816			843,423			829,218			847,552
金融负债总额		$	3,492,732		$	3,510,560		$	2,334,610		$	2,353,334

(1)

作为组成部分包括在内其他资产在简明合并资产负债表上。

(2)

主要包括以抵押品为基础的准备金的贷款和浮动利率的贷款。

(3)

作为组成部分包括在内其他负债在简明合并资产负债表上。

(4)

账面价值包括未摊销的债务发行成本。

(5)

账面价值包括未摊销的债务贴现。

非指定衍生工具和持有待售贷款的公允价值——在正常业务过程中，公司订立合同承诺，以固定价格发起和销售具有固定到期日的多户抵押贷款。当借款人在公司规定的时间范围内“锁定”特定利率时，承诺即生效。所有抵押人都被评估

为延长承诺之前的信誉。如果利率在借款人“锁定”利率的时间和向投资者出售贷款的日期之间出现不利变动，就会产生市场风险。

为减轻向借款人提供利率锁定承诺所固有的利率风险的影响，公司与投资者同时订立出售承诺，同时与借款人订立利率锁定承诺。与投资者的出售合同锁定了出售贷款的利率和价格。与投资者的合同条款和与借款人的利率锁定基本上在所有方面都是匹配的，目的是在实际可行的范围内消除利率风险。与投资者的出售承诺的到期日期长于公司对借款人的相关承诺，以允许（其中包括）结束贷款和处理将贷款交付到出售承诺的文书工作。

对借款人的利率锁定承诺和对买方的远期销售合同都是未指定的衍生工具，因此，通过贷款发放和债务经纪费，在简明综合损益表中净额标记为公允价值。公司对借款人和持有待售贷款的利率锁定承诺的公允价值包括（如适用）：

●

预期贷款出售给投资者的估计收益；

●

与偿还贷款相关的预期净现金流，扣除保留的任何担保义务;

●

利率锁定日和资产负债表日之间利率变动的影响；以及

●

交易对方和公司双方的不履约风险。

估计收益考虑了公司预计在贷款结账时收取的发起费（仅衍生工具）和公司预计在出售贷款时收到的溢价。与偿还贷款相关的预期净现金流量的公允价值是根据适用于未来偿还贷款公允价值的估值技术计算的，在贷款出售时净额。

为了计算利率变动的影响，该公司使用适用的公布的美国国债价格，并将利率锁定日和资产负债表日之间的价格变动乘以名义贷款承诺金额。

公司远期销售合同对投资者的公允价值考虑了交易日与资产负债表日之间利率变动的影响。以市场价格变动乘以远期销售合同的名义金额计量公允价值。

对公司利率锁定承诺和远期销售合同的公允价值进行调整，以反映协议无法履行的风险。公司在利率锁定承诺和远期销售合同中的不履约风险敞口由这些工具的合同金额表示。鉴于公司交易对手的信用质量以及利率锁定承诺和远期销售合同的期限较短，公司交易对手的不履约风险历来很小。

下表列示了截至2026年3月31日和2025年12月31日公司持有待售的衍生工具和贷款的公允价值构成部分及其他相关信息：


			公允价值调整部分						资产负债表位置
	概念或		估计数				合计
	校长		增益		息率		公允价值		衍生产品		衍生产品		公允价值
（单位：千）	金额		出售中		运动		调整		物业、厂房及设备⁽¹⁾		负债⁽²⁾		调整
2026年3月31日
未指定衍生品
利率锁定承诺	$	501,267	$	33,310	$	(6,482)	$	26,828	$	26,828	$	—	$	—
远期销售合同		3,042,339		—		14,773		14,773		15,688		(915)		—
持有待售贷款⁽³⁾		2,541,072		14,079		(8,291)		5,788		—		—		5,788
未指定衍生品合计			$	47,389	$	—	$	47,389	$	42,516	$	(915)	$	5,788
指定衍生工具
利率互换		400,000		—		(2,077)		(2,077)		—		(2,077)		—
高级笔记⁽⁴⁾		400,000		—		2,077		2,077		—		—		2,077
指定衍生工具总数			$	—	$	—	$	—	$	—	$	(2,077)	$	2,077
合计			$	47,389	$	—	$	47,389	$	42,516	$	(2,992)	$	7,865

2025年12月31日
未指定衍生品
利率锁定承诺	$	374,384	$	18,673	$	(1,546)	$	17,127	$	17,608	$	(481)	$	—
远期销售合同		1,804,114		—		7,444		7,444		8,681		(1,237)		—
持有待售贷款⁽³⁾		1,429,730		12,518		(5,898)		6,620		—		—		6,620
未指定衍生品合计			$	31,191	$	—	$	31,191	$	26,289	$	(1,718)	$	6,620
指定衍生工具
利率互换		400,000		—		927		927		927		—		—
高级笔记⁽⁴⁾		400,000		—		(927)		(927)		—		—		(927)
指定衍生工具总数			$	—	$	—	$	—	$	927	$	—	$	(927)
合计			$	31,191	$	—	$	31,191	$	27,216	$	(1,718)	$	5,693

(1)	作为组成部分包括在内其他资产在简明合并资产负债表上。

(2)	作为组成部分包括在内其他负债在简明合并资产负债表上。

(3)	公允价值调整作为调整计入持有待售贷款，按公允价值在简明合并资产负债表上。

(4)	公允价值调整作为调整计入公司应付票据在简明合并资产负债表上。

附注11 —每股收益和股东权益

每股收益（“EPS”）按两类法计算。二分类法根据各自获得股息的权利，将所有收益（已分配和未分配）分配给每一类普通股和参与证券。公司向各种雇员和非雇员董事授予以股份为基础的奖励，使受赠人有权在归属期内获得不可没收的股息，其基础相当于支付给普通股持有人的股息。这些未归属的奖励符合参与证券的定义。

下表列出按两级法计算截至2026年3月31日及2025年3月31日止三个月的基本及摊薄每股盈利。参与证券被纳入使用两类法计算稀释EPS，因为这种计算比库存-股票法更具稀释性。


	截至3月31日止三个月，
EPS计算（以千为单位，每股金额除外）	2026		2025
基本EPS的计算
Walker & Dunlop净收入	$	15,871	$	2,754
减：分配给分红证券的股利和未分配收益		627		95
适用于普通股股东的净收入	$	15,244	$	2,659
加权平均基本流通股		33,394		33,264
基本EPS	$	0.46	$	0.08

摊薄EPS的计算
适用于普通股股东的净收入	$	15,244	$	2,659
加：基于假设转换的股息和未分配收益的重新分配		—		—
分配给普通股股东的净收入	$	15,244	$	2,659
加权平均基本流通股		33,394		33,264
加：加权平均摊薄非参与证券		17		32
加权平均稀释流通股		33,411		33,296
稀释EPS	$	0.46	$	0.08

用于计算库存法下限制性股票奖励的摊薄影响的假定收益包括与奖励相关的未确认补偿成本。截至2026年3月31日止三个月，平均73.0万股受限制股份不计入库藏法摊薄每股收益。截至2025年3月31日止三个月，平均25.9万股受限制股份被排除在计算之外。这些平均限制性股票被排除在库藏法下的稀释每股收益计算之外，因为这种影响本来是反稀释的（期权的行权价，或限制性股票的授予日市场价格，高于所示期间公司普通股股票的平均市场价格）。

2026年2月，公司董事会批准了一项股票回购计划，允许在自2026年2月26日开始的12个月期间内回购最多7500万美元的公司普通股（“2026年股票回购计划”）。在2026年前三个月，该公司根据2026年股票回购计划以每股47.13美元的加权平均价格回购了28.3万股股票，并立即退股，股东权益减少了1330万美元。截至2026年3月31日，公司在2026年股票回购计划下剩余的授权股票回购能力为6170万美元。

在2026年第一季度，该公司支付了每股0.68美元的股息。2026年5月6日，公司董事会宣布2026年第二季度股息为每股0.68美元。股息将于2026年6月4日支付给截至2026年5月21日公司限制性和非限制性普通股的所有在册持有人。

截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月，该公司分别授予550万美元和610万美元的股票以解决赔偿责任，这是一项非现金交易。

定期贷款包含对公司可能支付的股息金额的直接限制，仓库债务融资和与机构的协议包含间接限制公司可能支付的股息金额的最低股本、流动性和其他资本要求。公司认为，这些限制目前并不限制公司在可预见的未来可以支付的股息金额。

附注12 — FANNIE MAE承诺和质押证券

房利美DUS相关承诺——关于向房利美发起和随后出售和交付贷款的承诺是指借款人已锁定利率并预定结账的抵押贷款交易，并且公司已订立将贷款出售给房利美的强制性交付承诺。如附注10所述，公司将这些承诺作为以公允价值记录的衍生工具进行会计处理。

公司通常被要求分担与根据房利美DUS计划出售的贷款相关的任何损失的风险。公司需要通过在简明综合资产负债表上按公允价值将受限制的现金余额和证券转让给被归类为质押证券的房利美来担保这些债务。房利美要求的抵押品数量是贷款层面的公式化计算，考虑了贷款余额、贷款风险水平、贷款年限和风险分担水平。房利美要求为75个基点的二级贷款提供受限制的流动性，这些贷款在交付时开始的48个月期间内提供资金

对房利美的贷款。以持有美国国债的货币市场基金形式持有的质押证券折价5%，机构MBS折价4%，用于计算遵守受限流动性要求的情况。如下所示，截至2026年3月31日，公司持有的大部分质押证券为代理MBS。公司有风险共担的贷款大部分为二级贷款。

公司遵守上述2026年3月31日抵押品要求。截至2026年3月31日，DUS贷款组合的准备金要求将要求公司在未来48个月内为9060万美元的额外受限流动性提供资金，前提是风险组合中不再有本金偿还、预付款或违约。房利美过去曾重新评估过DUS资本标准，未来可能会对这些标准进行修改。公司从其运营中产生了足够的现金流来满足这些资本标准，并且预计未来的任何变化都不会对其运营产生重大影响；然而，未来对抵押品要求的任何增加都可能对公司的可用现金产生不利影响。

房利美制定了资本充足的基准标准，并保留在任何时候确定公司的财务状况不足以支持其在DUS协议下的义务时终止公司对全部或部分投资组合的服务权限的权利。公司被要求保持协议中定义的可接受的净值，并且公司满足了截至2026年3月31日的要求。净值要求主要来自房利美贷款的未付本金余额和风险分担水平。截至2026年3月31日，净资产要求为3.568亿美元，按照要求中的定义，公司的净资产为10.00亿美元，以公司的全资运营子公司，Walker & Dunlop，LLC计量。截至2026年3月31日，公司被要求保持至少7100万美元的流动性资产，以满足房利美、房地美、HUD和Ginnie Mae的运营流动性需求，并且按照要求，截至2026年3月31日，公司拥有的运营流动性为1.781亿美元，以公司的全资运营子公司Walker & Dunlop有限责任公司计量。

以公允价值计量的质押证券——在简明合并资产负债表上以公允价值计量的质押证券包括截至2026年3月31日和2025年3月31日以及2025年12月31日和2024年12月31日的以下余额：


	3月31日，				12月31日，
质押证券（单位：千）	2026		2025		2025		2024
受限制现金	$	2,949	$	1,155	$	17,419	$	3,015
货币市场基金		4,534		15,040		4,869		20,457
已质押现金和现金等价物总额	$	7,483	$	16,195	$	22,288	$	23,472
机构MBS		221,163		198,179		202,666		183,432
质押证券总额，按公允价值	$	228,646	$	214,374	$	224,954	$	206,904

上表中的信息是为了核对简明综合现金流量表中的期初和期末现金、现金等价物、受限制现金和受限制现金等价物，如附注2中更全面讨论的那样。

该公司按公允价值计入质押证券的投资主要包括货币市场基金和机构债务证券。对机构债务证券的投资由多家族机构MBS组成，均作为AFS证券入账。关于公司有关AFS证券信用损失准备金的会计政策的详细讨论载于公司2025年10-K表附注2。下表提供了截至2026年3月31日和2025年12月31日与机构MBS相关的额外信息：


代理MBS公允价值与摊余成本（单位：千）	2026年3月31日		2025年12月31日
公允价值	$	221,163	$	202,666
摊余成本		219,321		200,469
有AOCI净收益的证券的总收益		2,967		3,247
AOCI净亏损证券的总亏损		(1,125)		(1,050)
有未实现亏损的证券的公允价值		148,644		124,684

公允价值为1.008亿美元、摊余成本为1.018亿美元、未实现净亏损为110万美元的质押证券已持续处于未实现亏损状态超过12个月。所有处于持续亏损状态的证券都是带有合同付款担保的机构债务证券；因此，没有记录信用损失备抵。

下表提供了与机构MBS相关的合同到期信息。货币市场基金投资于短期联邦政府和机构债务证券，没有规定的到期日。


	2026年3月31日
机构MBS到期明细（单位：千）	公允价值		摊余成本
一年内	$	—	$	—
经过一年到五年		98,509		98,092
经过五年到十年		110,204		109,416
十年后		12,450		11,813
合计	$	221,163	$	219,321

附注13 —可变权益实体

公司通过税收抵免基金银团、保障性住房项目开发等方式提供另类投资管理服务。为促进保障性住房项目的银团和开发，公司参与收购和/或与作为可变利益实体（“VIE”）的投资者、房地产开发商和物业管理人组建有限合伙企业和合资企业。公司持续参与VIE通常包括担任VIE的管理人或作为VIE的多数投资者，由房地产开发商或管理人担任VIE的管理人。

关于公司关于VIE合并和涉及VIE的重大交易的会计政策的详细讨论载于2025年10-K表附注2和附注18。

截至2026年3月31日和2025年12月31日，合并纳税信用基金的资产负债不显著。下表列示了公司纳入简明合并资产负债表的合并合资开发VIE的资产负债情况：


合并VIE（千）		2026年3月31日		2025年12月31日
资产：
现金及现金等价物	$	438	$	439
受限制现金		2,270		2,452
应收款项，净额		31,027		27,570
其他资产		11,214		7,257
合并VIE资产总额	$	44,949	$	37,718

负债：
其他负债	$	13,582	$	9,888
合并VIE负债总额	$	13,582	$	9,888

下表列出了公司在简明合并资产负债表中包含的非合并VIE权益的账面价值和分类：


非合并VIE（千）		2026年3月31日		2025年12月31日
物业、厂房及设备
承诺投资于税收抵免股权	$	265,368	$	241,401
其他资产：权益法投资		101,509		93,018
非合并VIE的总权益	$	366,877	$	334,419

负债
承诺为税收抵免股权投资提供资金	$	256,121	$	219,949
为非合并VIE提供资金的承付款总额	$	256,121	$	219,949

最大损失风险⁽¹⁾⁽²⁾	$	366,877	$	334,419

(1)

最大风险敞口确定为“非合并总权益 VIE。”公司对税收抵免股权投资的最大风险敞口仅限于其投资的账面价值，因为除了上表所列金额外，没有与非合并VIE相关的筹资义务或其他承诺。

(2)

根据历史经验和基础投资的基础预期现金流，最大损失敞口并不代表公司可能产生的实际损失（如果有的话）。

项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

以下讨论应与本季度报告表格10-Q（“表格10-Q”）其他地方所载的历史财务报表及其相关附注一并阅读。以下讨论除历史信息外，还包含包含风险和不确定性的前瞻性陈述。由于某些因素，包括我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告（“2025年10-K表格”）中“前瞻性陈述”和“风险因素”标题下所述的因素，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中表达或预期的结果存在重大差异。

前瞻性陈述

Walker & Dunlop，Inc.和子公司（“公司”、“Walker & Dunlop”、“我们”、“我们”或“我们的”）在本10-Q表格中的某些陈述可能构成联邦证券法含义内的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及预期、预测、计划和战略、预期事件或趋势以及有关非历史事实事项的类似表述。在某些情况下，您可以通过使用前瞻性术语来识别前瞻性陈述，例如“可能”、“将”、“应该”、“预期”、“打算”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”或“潜在”，或者这些词语和短语或类似词语或短语的否定，这些词语和短语是对未来事件或趋势的预测或指示，而不仅仅与历史事件有关。您还可以通过讨论战略、计划或意图来识别前瞻性陈述。

本10-Q表中包含的前瞻性陈述反映了我们目前对未来事件的看法，并受到众多已知和未知风险、不确定性、假设和环境变化的影响，这些风险、不确定性、假设和变化可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中表达或预期的结果存在显着差异。除其他外，关于以下主题的声明可能具有前瞻性：

●

联邦国家抵押贷款协会（“房利美”）和联邦Home Loan抵押贷款公司（“房地美”，与房利美合称“GSE”）的未来，包括它们的存在、与美国联邦政府的关系、资本重组、发起能力及其对我们业务的影响；

●

我们有义务就我们根据GSE的计划发起的贷款以及我们可能因此而产生的任何潜在损失回购或赔偿GSE；

●

利率环境的变化和趋势及其对我们业务的影响；

●

我们的增长战略；

●

我们预计的财务状况、流动性和经营业绩；

●

我们获得和维护仓库及其他贷款资金安排的能力；

●

我们未来支付股息或回购普通股股份的能力；

●

我们吸引和留住合格人员的可用性和能力，以及我们与借款人、主要委托人和贷方发展和保持关系的能力；

●

我们竞争的程度和性质；

●

政府法规、政策和计划、税法和税率、关税和全球贸易政策以及类似事项的变化，以及这些法规、政策和行动的影响；

●

我们遵守适用于我们的法律、规则和法规的能力，包括对经纪自营商和其他金融服务公司的额外监管要求；

●

商业地产金融市场趋势、商业地产价值、信贷及资本市场或一般经济，包括租金增长和多户住房需求以及低收入住房税收抵免；

●

资本市场的普遍波动和我们普通股的市场价格；以及

●

我们向美国证券交易委员会提交的2025年10-K表格和随后的10-Q表格季度报告以及8-K表格当前报告中描述的与我们业务相关的其他风险和不确定性。

虽然前瞻性陈述反映了我们善意的预测、假设和预期，但它们并不能保证未来的结果。此外，我们不承担任何公开更新或修改任何前瞻性陈述以反映潜在变化的义务

假设或因素、新信息、数据或方法、未来事件或其他变化，适用法律要求的除外。有关可能导致未来结果与任何前瞻性陈述中表达或预期的结果存在重大差异的这些因素和其他因素的进一步讨论，请参见第一部分，项目1a。我们2025年10-K表中的风险因素。

商业

概述

Walker & Dunlop是中国最大的商业地产资本市场平台之一。我们专注于发起、销售和服务贷款，在美国多户家庭领域具有市场领先地位。我们长期专注于多户家庭，使我们成为美国最大的多户家庭房产销售经纪平台之一，并常年成为房利美和房地美（统称“GSE”）以及美国住房和城市发展部下属部门联邦住房管理局（与Ginnie Mae，“HUD”）（统称“机构”）的最大贷款人之一。我们还为商业地产业主和投资者提供投资管理和其他辅助服务。

我们的业务由两个主要收入来源驱动：

（一）

交易相关收入，其中包括贷款发放和债务经纪费、物业销售费用，以及我们为客户促进融资或执行交易时赚取的其他收入。这些收入受到市场状况和商业地产交易活动的影响。

（二）

经常性收费收入，其中包括贷款服务费、资产管理费，以及我们的贷款服务组合和管理资产产生的相关收入流。这些收入是合同性质的，比与交易相关的收入更稳定，并且在很大程度上与我们的贷款服务组合和管理资产的规模和构成相关。

我们战略的一个核心要素是将交易活动转化为合约性、长期、经常性的收入流。当我们发起贷款时——尤其是通过代理项目——我们通常会保留为这些贷款提供服务的权利，这会增加我们商业房地产贷款服务组合的规模，并在贷款期限内产生持续的现金流。我们的战略已将Walker & Dunlop确立为美国第六大商业房地产贷款服务商。截至2026年3月31日，我们为1464亿美元的商业房地产贷款（主要是多户家庭）提供了服务，这些贷款提供了持久的、主要是提前还款保护的现金流。这个服务平台是我们业务的基础组成部分，支持我们对增长计划进行投资的能力。

业务组合和增长战略

我们的业务目前主要由我们在美国以多户家庭为重点的贷款、经纪、物业销售和服务活动推动。这些业务得益于我们与各机构和其他机构资本提供者的长期关系，以及我们在多户家庭部门的规模。

在过去几年中，我们一直在投资扩大和多样化我们为商业地产所有者和投资者提供的服务，包括评估、估值、研究、投资银行和额外的投资管理服务。我们还一直在扩展我们在其他商业房地产资产类别中的贷款、经纪和物业销售能力，包括酒店、工业和数字基础设施，并扩大我们在欧洲的存在和服务产品，以更好地服务于我们许多运营全球投资策略的机构客户。这些举措代表着长期的增长机会。随着我们继续投资于它们的发展，其中许多业务目前的运营处于或接近盈亏平衡。因此，我们的近期财务业绩继续主要由我们的核心多户家庭贷款、经纪、物业销售服务、贷款服务和投资管理平台推动。

我们还投资于专有技术和软件解决方案，以增强我们的竞争地位并支持我们业务的长期发展。这些投资旨在增加我们与当前和潜在客户的接触点，改善我们现有和未来服务的交付和可扩展性，并推动我们整个业务的运营效率。随着人工智能和相关技术的进步继续重塑金融和房地产服务，我们认为，积极主动地进行投资至关重要，以确保我们仍然是客户的重要中介，并在不断发展的交易生态系统中处于有利地位。我们的技术举措旨在加强客户参与，改善数据驱动的决策，并随着时间的推移增强我们发起交易和发展我们的服务和资产管理平台的能力。

分部概览

我们通过三个可报告分部管理我们的业务：

（一）

资本市场，主要通过贷款发放、债务经纪、物业销售和相关服务产生基于交易的收入。

（二）

服务&资产管理，主要通过为我们的商业房地产贷款组合提供服务和通过我们的投资管理业务管理第三方资本而产生经常性的收费收入。

（三）

企业，这包括我们的财务活动和支持整体业务的公司层面职能。

这些可报告分部是根据所提供的产品或服务确定的，反映了管理层评估公司财务业绩的方式。各分部及相关服务将在以下段落中进一步说明。

资本市场（“CM”）

招商银行向我们的客户提供全面的商业房地产金融产品，包括代理贷款、债务经纪、物业销售、评估和估值服务，以及与房地产相关的投资银行和咨询服务，包括住房市场研究。我们与各机构和机构投资者建立的长期关系使我们能够为客户提供范围广泛的贷款产品和服务。我们为多户和酒店物业的业主和开发商提供物业销售服务，并为各种贷款人和投资者提供商业房地产评估。此外，我们的住房相关研究赚取认购费。CM内部的主要服务如下所述。有关我们的CM服务的更多信息，请参阅第1项。业务在我们的2025年表格10-K。

机构贷款

我们是各机构的主要贷款人之一，我们在这些机构发起和销售多户家庭、制造住房社区、学生住房、经济适用住房、老年人住房和小额多户家庭贷款。

当我们承诺向借款人发起贷款并将该贷款出售给投资者时，我们确认贷款发起和债务经纪费，净额和来自服务的预期净现金流的公允价值，扣除我们与各机构的贷款产生的担保义务。贷款发放和债务经纪费，净额和预期来自服务的净现金流量的公允价值，扣除这些交易的担保义务，反映了归属于贷款发放费用的公允价值、出售贷款的溢价，扣除任何共同经纪人费用，以及与偿还贷款相关的预期净现金流量的公允价值，扣除任何保留的担保义务。

我们一般通过仓库设施融资为我们的代理贷款产品提供资金，并根据相关的贷款销售承诺出售给投资者，我们同时获得利率锁定。出售贷款的收益用于偿还仓库设施借款。出售贷款通常在贷款关闭后的60天内完成。我们从持有待售贷款中赚取净仓库利息收入或费用，而这些贷款尚未偿还，等于贷款的票据利率与仓库设施借款成本之间的差额。我们的借款成本可能超过贷款的票据利率，导致净利息支出。

我们的贷款承诺和持有待售贷款目前在贷款承诺、结账、交割过程中不存在未对冲的利率风险。向投资者出售或配售每笔贷款是在我们确定贷款票面利率的同时协商确定的。我们还寻求通过向借款人收取善意保证金来降低贷款无法结清的风险。只有在贷款结束后，才会将存款退还给借款人。在使用仓库设施融资将贷款持作出售时，由于财产状况发生灾难性变化而造成的任何潜在损失，将通过与重置成本相等的财产保险来减轻。我们还受到合同保护，免受投资者未能购买贷款的影响。在我们的历史上，我们经历过数量微不足道的失败交付，并且在这种失败交付上蒙受了微不足道的损失。

如果我们提供的与此类发起有关的某些陈述和保证被违反，我们已经并可能在未来有义务回购为这些机构的计划发起的贷款。我们2025年10-K表的附注2和附注5以及上述简明综合财务报表的附注5包含有关我们的回购活动和此类回购的会计处理的披露。有时，我们可能同意根据宽容和赔偿协议对相关机构进行赔偿。更多详情见下文“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析–流动性和资本资源–信用质量、风险分担义务备抵、贷款回购”。

债务经纪

我们专注于债务经纪的抵押贷款银行家被借款人聘用，与银行和其他各种机构贷方合作，以找到最适合借款人需求的债务和/或股权解决方案。这些融资解决方案由贷方直接提供资金，我们会收到我们服务的发起费。有时，我们会在贷款由贷方发起后为其提供服务。

物业销售

我们为寻求出售这些物业的多户住宅和酒店物业的业主和开发商提供全国性的物业销售经纪服务。通过这些物业销售经纪服务，我们利用我们对商业房地产和资本市场的了解并依靠我们经验丰富的交易专业人员，寻求为我们的客户实现收益和成交确定性的最大化。我们通过代理客户出售这些资产获得销售佣金，并且我们经常能够通过我们的代理贷款或债务经纪服务为物业的购买者提供融资。我们的地理覆盖范围覆盖了美国的许多主要市场，我们提供的服务包括土地销售、学生、老年住房、酒店和负担得起的物业。我们拓宽了我们出售的资产类型，增加了物业销售经纪人的数量，并通过招聘和收购扩大了这个平台的地理覆盖范围，并打算继续这种扩张以支持我们的增长战略。我们的物业销售服务是通过我们的子公司Walker & Dunlop投资销售有限责任公司（“WDIS”）执行的。

住房市场研究和房地产投资银行服务

我们是一家全国公认的住房市场研究和投资银行公司，它增强了我们向客户提供的信息，并增加了我们在住房市场的许多领域获得高质量市场洞察的机会，包括建筑趋势、人口统计、住房需求和抵押贷款融资。我们通过向银行、投资银行和其他金融机构出售住房市场研究数据和相关出版物获得收入。我们也是一家领先的独立投资银行，在住房和商业房地产领域为我们的客户提供全面的并购咨询服务和资本市场解决方案。我们通过子公司WDIB，LLC d/b/a Zelman & Associates（“Zelman”）销售我们的研究和投资银行服务。

评估和估价服务

我们提供多户评估和估价服务。我们利用技术和数据科学，通过我们的专有技术显着提高美国多户房产评估的一致性、透明度和速度，并为包括许多全国性商业房地产贷款人的客户名单提供评估服务。我们还为国内一些最大的机构商业地产投资者提供季度和年度估值服务。增长战略导致过去几年我们在评估市场的市场份额有所增加。此外，这些估价专家为我们的代理机构贷款和房地产销售专业人员提供支持和洞察力。我们通过我们的子公司Apprise提供我们的评估和估价服务。

Servicing & Asset Management（“SAM”）

SAM专注于为我们发起并向各机构销售的贷款组合提供服务和资产管理，为某些人寿保险公司提供经纪服务，通过我们的主要贷款和投资活动发起贷款，并通过我们专注于经济适用房领域和其他商业房地产的税收抵免股权基金进行管理。我们通过监督服务组合中的贷款赚取服务费，并通过投资于我们基金的资本赚取资产管理费。此外，我们通过为投资而持有的贷款的净利息收入以及相关的仓库利息支出获得收入。SAM中的主要服务如下所述。有关我们SAM服务的更多信息，请参阅第1项。业务在我们的2025年表格10-K。

贷款服务

我们保留对我们发起和销售的几乎所有代理贷款产品的服务权和资产管理责任，并从我们因偿还贷款而收到的费用、从代表借款人持有的托管存款的配售费以及与偿还贷款有关的其他辅助费用中产生现金收入。服务费是根据投资者同意购买贷款时设定的服务费率和贷款的未付本金余额计算的，一般在贷款期限内按月支付。我们的房利美和房地美服务安排通常在自愿提前还款的情况下为我们提供提前还款保护。对于在房利美和房地美之外提供服务的贷款，我们通常没有类似的提前还款保护。对于我们在房利美委托承销和服务（“DUS”）计划下服务的大多数贷款，我们被要求垫付本金和利息

以及四个月的担保费，如果借款人根据其贷款条款停止付款，包括在该贷款延期期间。在推进四个月后，我们可能会要求房利美偿还本金和利息垫款，而房利美将在提出请求后的60天内向我们偿还这些垫款。根据Ginnie Mae计划，我们有义务垫付本金和利息支付以及担保费用，直到HUD贷款成为当前、全额支付或分配给HUD。一旦HUD违约30天，我们有资格将贷款转让给它。如果贷款没有变成活期，或者贷款以其他方式违约，在我们将贷款转让给HUD并提出抵押保险福利索赔或为借款人制定付款修改之前，我们不会获得预付款的补偿。对于违约的贷款，我们可能会从Ginnie Mae证券中回购这些贷款，届时我们的预付款要求将停止，然后我们可能会修改并转售贷款或将贷款转让回HUD并获得我们的预付款补偿。我们没有义务为我们在房地美Optigo下服务的贷款提供预付款®方案或我们的银行和人寿保险公司服务协议。

我们对我们在房利美DUS计划下发起的几乎所有贷款都负有风险分担义务。当房利美DUS贷款须完全风险分担时，我们在损失结算时吸收贷款未付本金余额（“UPB”）的前5%的损失，在5%以上我们与房利美分担一定比例的损失，我们的最大损失上限为贷款原未付本金余额的20%（如果贷款不符合特定的承销标准，或者如果贷款在出售给房利美后12个月内违约，则可能增加一倍或三倍）。我们的全部风险分担目前仅限于不超过4亿美元的贷款，这相当于每笔贷款的最大损失为8000万美元（如果基础抵押品在损失时被确定为完全没有价值，就会发生这种风险敞口）。对于超过4亿美元的贷款，我们将获得修改后的风险分担。对于低于4亿美元的贷款，我们也可能会在发起时要求修改风险分担，如果我们认为我们没有因交易的风险而得到充分补偿，这将从上述水平上减少我们的潜在风险分担损失。完全的风险分担限制随着时间的推移而变化。因此，前几年发放的贷款可能在较低水平受到修正后的风险分担损失的影响。在有限的情况下，我们已经同意，并且可能在未来同意，与房利美增加我们的损失分担，最高可达贷款UPB的100%，以代替上述风险分担协议。

我们对风险共担贷款的服务费包括对风险共担义务的补偿，并且比我们从房利美收到的对没有风险共担义务的贷款的服务费更大。与完全风险分担相比，我们获得的修改风险分担服务费更低。对于我们也提供服务的经纪贷款，我们收取持续的服务费，而这些贷款仍保留在我们的服务组合中。我们为经纪资金来源提供的服务范围通常仅限于出纳；因此，我们通常在经纪贷款交易中赚取的服务费低于我们在代理贷款中赚取的服务费。

投资管理

We is the operator of a private commercial real estate investment advisor focusing on managing senior debt，mezzanine debt，preferred equity，and joint venture（“JV”）equity investment in commercial real estate funds。我们目前管理的监管资产（“AUM”）为26亿美元，主要由四个股权投资工具组成：Fund IV、Fund V、Fund VI和Fund VII（“股权基金”）和两个信贷基金，债务基金I和债务基金II（“债务基金”，连同股票基金，“基金”），以及主要为人寿保险公司管理的独立账户和与一家大型加拿大养老基金的优先股权合资企业。基金和独立账户的AUM包括未提供资金的承诺和已提供资金的投资。未提供资金的承诺在筹资和投资阶段是最高的。我们根据未提供资金的承诺和已提供资金的投资收取管理费。此外，就基金而言，我们获得高于基金协议规定的基金回报门槛率的一定百分比的回报。我们是基金和某些独立账户的共同投资者。我们通过我们的子公司WDIP提供这些投资管理服务。

保障性住房房地产服务

我们通过子公司（统称为Walker & Dunlop Affordable Equity（“WDAE”））提供保障性住房投资管理和房地产服务。我们是美国最大的税收信贷银团和经济适用房开发商之一，通过LIHTC银团提供专注于经济适用房领域的另类投资管理服务，并通过合资企业开发经济适用房项目。我们的经济适用房投资管理团队与我们的开发商客户合作，确定将产生LIHTC并满足我们负担得起的投资者需求的物业，并与第三方投资者组成有限合伙基金（“LIHTC基金”），这些投资者投资于这些物业的有限合伙权益，并赚取这些服务的银团费用。我们担任这些LIHTC基金的普通合伙人，我们收取费用，例如资产管理费，以及一部分再融资和处置收益，作为其作为基金普通合伙人工作的补偿。

我们作为合资企业的管理或非管理成员，与通过LIHTC提供部分资金的保障性住房项目的开发商进行投资。在可能的情况下，我们通过这些合资企业联合筹集建设物业所需的LIHTC投资

伙伴关系。合资公司赚取开发商费用，我们获得与我们对合资公司的投资相称的经济利益部分，包括经营活动和销售/再融资产生的现金流。

我们提供LIHTC投资管理服务，并通过我们的子公司（统称为Walker & Dunlop Affordable Equity（“WDAE”））对开发商合资企业进行非管理式投资。

企业

企业部门主要包括我们的资金业务和其他公司层面的活动。我们的资金业务包括监测和管理我们的流动性和资金需求，包括我们的公司债务。其他主要的公司层面职能包括我们的权益法投资、会计、信息技术、法律、人力资源、市场营销、内部审计，以及各种其他公司集团。有关我们公司部分的更多信息，请参阅项目1。业务在我们的2025年表格10-K。

列报依据

Walker & Dunlop，Inc.是一家控股公司。随附的简明综合财务报表包括公司及其全资附属公司的所有账目，所有公司间交易均已消除。我们的大部分业务通过我们的运营公司Walker & Dunlop，LLC进行。

在2025年第四季度，我们向Walker & Dunlop，LLC的某些非执行员工授予了利润利息奖励，以更好地使他们的激励薪酬与我们的目标保持一致。利润利息奖励将全资子公司税前收入的15%分配给这些员工。这家全资子公司专注于这些员工完成的债务融资交易，是我们CM部门的一部分。

关键会计估计

我们的简明合并财务报表是根据公认会计原则编制的，这要求管理层根据某些具有内在不确定性并影响报告金额的判断和假设进行估计。这些估计和假设是基于历史经验和管理层认为合理的其他因素。实际结果可能与这些估计和假设不同，使用不同的判断和假设可能会对我们的结果产生重大影响。以下重要会计估计涉及可能对我们的财务状况或经营业绩产生或合理可能产生重大影响的重大估计不确定性。关于我们的关键会计估计和其他重要会计政策的更多信息，我们在2025年10-K表中的合并财务报表附注2中进行了讨论。

抵押服务权（“MSRs”）。MSR按贷款出售时的公允价值入账。贷款出售时的公允价值是基于与服务权相关的预期净现金流量的估计，并考虑了贷款预付款的估计。最初，公允价值金额在贷款承诺日作为衍生资产公允价值的组成部分计入。来自服务的估计净现金流，包括贴现率、托管账户配售费（“配售费”）、提前还款速度和服务成本的假设，使用贴现现金流模型以反映MSR在基础贷款估计期限内的信用和流动性风险的比率进行贴现。所有MSR在整个呈报期间使用的贴现率在8-14 %之间，并根据贷款类型而有所不同。考虑到贷款中的提前还款条款以及围绕这些条款的贷款行为假设，对基础贷款的期限进行了估计。我们的MSR模型假设在提前还款条款到期之前没有提前还款，并且在提前还款条款到期时或接近该时点时全额提前偿还贷款。估计的净现金流量还包括与偿还贷款相关的托管账户放置的未来收益相关的现金流量。我们包括一个服务成本假设，以考虑我们为贷款提供服务的预期成本。与偿还贷款相关的估计安置费率增加了估计现金流量，而偿还贷款的估计未来成本减少了估计未来现金流量。维修成本假设从历史上看对估计的影响微乎其微。我们在贷款出售时为每笔贷款记录一个单独的MSR资产。

用于估计资本化MSR公允价值的假设是内部制定的，并定期与其他市场参与者使用的假设进行比较。由于多户MSR市场的交易相对较少，且市场参与者的假设没有发生重大变化，我们在历史上经历的假设波动有限，预计在可预见的未来不会观察到重大变化，包括对估计影响最显着的假设：贴现率。我们积极监测所使用的假设，并在市场条件发生变化或其他因素表明有必要进行此类调整时进行调整。过去几年，我们多次调整配售费率假设，以反映当前和预期

由于利率环境在过去几年经历了显着波动，预计MSR存续期内的未来收益率。

贷款发放后，MSR的账面价值在贷款的预期期限内摊销。我们聘请第三方协助确定我们现有和未偿还的MSR的估计公允价值，至少每半年一次，主要是为了财务报表披露目的。我们对现有和未偿还MSR的贴现率和配售费率假设的变化可能会对我们MSR的公允价值产生重大影响（简明综合财务报表附注3详细说明了贴现率和配售费率假设变化的投资组合层面影响）。

风险分担义务备抵。这项风险分担义务的准备金负债（简称“备抵”）与我们的房利美风险和房地美SBL服务组合有关，在我们的资产负债表上作为单独的负债列报。我们记录了这些服务组合中所有贷款的当前预期信用损失（“CECL”）的损失准备金估计。对于那些被集中评估的贷款，我们使用加权平均剩余期限法（“WARM”）。WARM使用平均年度损失率，其中包含多个年份和贷款期限的损失内容，并用作估算集体储备的基础。平均年度损失率适用于合同期限内的估计未付本金余额，并根据估计的预付款和摊销进行调整，得出如下文进一步描述的集体评估贷款备抵（“CECL备抵”）。

WARM计算的关键组成部分之一是径流率，这是根据我们历史上的提前还款和摊销经验，当前投资组合中的贷款在未来摊销和提前还款的预期速度。为了计算径流率，我们按相似的发起日期（年份）和合同到期条款对贷款进行分组。我们根据DUS计划发起各种期限的贷款，期限一般从几年到15年不等；这些不同的贷款期限中的每一个都有不同的径流率。适用于每个年份和合同到期期限的径流率是使用历史数据确定的；然而，预付款和摊销行为的变化可能会对估计产生重大影响。自2020年实施CECL以来，我们没有经历过径流率的明显变化。

加权平均年损失率是使用十年回溯期，利用每一年的平均投资组合余额和结算损失计算得出的。使用十年回溯期是因为我们认为，鉴于当前投资组合的相对长期性，这段时间包括足够不同的经济条件，可以对未来的预期结果产生合理的估计。由于加权平均年损失率使用了一个滚动的十年回溯期，估计中使用的损失率通常会随着回溯期早期损失数据随着新损失数据的添加而不断滚动而发生变化。例如，在2024年第一季度，回溯期早期亏损明显较高的亏损数据滚存，取而代之的是亏损较少的较近期亏损数据，导致加权平均历史年度亏损率从0.6个基点变为0.3个基点。

我们目前使用一年作为我们合理且可支持的预测期（“预测期”），因为我们认为超过一年的预测本质上不太可靠。在预测期内，我们应用了基于普遍可用的经济和失业预测的调整后损失因子，以及我们认为反映预测的历史时期的混合损失率。我们以直线法恢复一年期间的历史损失率。在过去几年中，预测期内使用的损失率已经更新，以反映我们对未来一年影响多户家庭部门的经济状况相对于历史时期的预期。例如，在过去两年中，我们在2.1个基点至2.3个基点的范围内多次更新了预测期内使用的损失率。预测损失率在一个狭窄的范围内波动，反映了我们对多户家庭部门所面临的不断演变的宏观经济条件的不确定性的相对不变的看法。我们对过去预测期使用的损失率进行了多次修正，这些变化对CECL储备产生了显著影响。

简明综合财务报表附注4概述了对用于说明特定时期预期经济状况的损失率所做的调整以及对CECL津贴的相关影响。

我们的预期和预测的变化对这些投入和CECL津贴产生了重大影响，并且在未来可能产生重大影响。

我们每季度评估我们的风险共担贷款，以确定是否存在可能丧失抵押品赎回权并因此依赖抵押品的贷款。具体而言，我们评估一笔贷款的定性和定量风险因素，例如付款状况、物业财务表现、当地房地产市场状况、贷款价值比、偿债覆盖率以及物业状况。当一笔贷款根据这些因素被确定为可能丧失抵押品赎回权（或已经丧失抵押品赎回权）时，我们将该贷款从WARM计算中删除，并单独评估该贷款的潜在信用损失。这一评估要求对以下方面作出某些判断和假设

财产价值和其他因素，这可能与实际结果有很大差异。与房利美的损失和解历来在止赎后的18至36个月内完成。从历史上看，初始以抵押品为基础的准备金与最终结算时并无明显差异。

我们积极监测我们的风险分担义务估计备抵中使用的判断和假设，并在市场条件发生变化或其他因素表明有必要进行此类调整时对这些假设进行调整。我们认为，基于我们对未来市场状况的预期，风险分担义务的备抵水平是适当的；然而，上述一项或多项判断或假设的变化可能会对准备金产生重大影响。

物业估值。如上所述，房地产估值是我们风险分担投资组合基于抵押品的储备的关键组成部分。此外，物业估值会影响我们对持作使用的房地产（“房地产HFU”）的减值分析、持作出售房地产的账面价值（“房地产HFS”）、贷款损失准备金的评估以及贷款回购的任何预期本金损失的评估。这些物业价值是使用（i）从接受管理层审查的国家公司的认证评估师处获得的标准评估或（ii）内部管理层使用诸如资本化率（“上限率”）、物业净营业收入、空置率、坏账费用和出租率等输入和假设进行的估值确定的。评估通常包括对可比销售额和上限率等的假设。管理层根据自身经验和市场数据审查这些假设，以评估假设和由此产生的物业估值的合理性。当管理层使用内部模型确定物业估值时，管理层最大限度地利用其历史经验与来自公认数据提供商的物业和市场数据。我们也可能会将我们的历史经验与外部数据来源进行对比，以评估我们的输入和假设的合理性。

我们相信我们的物业估值是合理的，并符合市场参与者会发展的估值。然而，这些物业的实际销售价格可能与管理层使用的估计不同。此外，假设或判断的重大变化将对我们的准备金和减值分析产生重大影响，从而对我们报告的财务业绩产生重大影响。如上文所述，关于我们的风险分担组合的物业估值和相关准备金，我们与初始准备金和最终结算的时间相比没有发生重大变化。然而，关于用于计算回购贷款准备金的物业以及房地产HFU的减值分析和房地产HFS的账面价值，我们从未处置过任何物业。

善意。截至2026年3月31日和2025年12月31日，我们报告的商誉为8.687亿美元。商誉是指成本超过所收购业务可辨认净资产的部分。商誉分配给与收购相关的报告单位。商誉确认为一项资产，自10月1日起每年进行减值审查。在年度减值分析之间，当事件和情况表明报告单位的公允价值很可能低于其账面价值时，我们对可收回性进行评估。减值测试需要对定性因素进行评估，以确定是否存在潜在减值的指标，然后在必要时对定量因素进行评估。这些因素包括但不限于商业环境是否发生了可能影响资产价值的重大或不利变化和/或现金流量预测或盈利预测的重大或不利变化。这些评估要求管理层对预计现金流、贴现率和其他因素做出判断、假设和估计。

当前营商环境概览

2026年第一季度，美国宏观经济环境保持建设性，但并不均衡。通胀继续放缓，2026年2月消费者价格指数（“CPI”）同比上涨2.4%，核心CPI上涨2.5%，均略高于美联储的目标，而劳动力市场保持相对稳定，2026年3月非农就业人数增长17.8万人，失业率为4.3%。在2026年3月的会议上，美联储将联邦基金目标区间维持在3.50%至3.75%，反映出仍然谨慎的政策立场。

较长期利率在本季度初有所下降，这支持了跨商业房地产资产类别的交易活动，并有利于我们的贷款、经纪和物业销售服务。临近季度末，利率波动加剧，10年期国债收益率升至4%的中间区间，一直保持在该区间。尽管此次加息带来了一些近期的不确定性，但迄今为止并未对交易活动产生重大影响。

在资本市场长期受限后，商业地产所有者和投资者表现出更高的交易意愿。自2022年本轮利率周期开始以来，许多市场参与者通过贷款展期和延长持有期来推迟交易。在过去几个季度中，这种动态已经开始转变，交易活动对短期利率走势变得不那么敏感。因此，利率变化更频繁地导致执行暂时暂停，而不是取消交易。

在商业地产内部，与2023年和2024年初限制性更强的环境相比，资本市场状况继续改善，但执行仍然具有高度选择性，对资产质量、市场、赞助和基础非常敏感。

在多户家庭领域，在持续的租房需求和房屋所有权可负担性限制的支持下，需求基本面保持韧性，但由于市场继续消化过去几年交付的较高水平的新供应，租金增长仍低于历史标准。新的多户家庭供应进入2026年仍保持高位，但交付的远期管道继续收缩。美国人口普查数据显示，2026年3月五个单元或以上建筑的开工率经季节性调整后为44.6万套，而五个单元以上建筑的许可为42.7万套，这表明未来的交付量可能会在2026年和2027年放缓。我们认为，新增供应的减少，加上持续的吸纳量，应该会逐渐减少租赁上涨压力，并随着时间的推移支持改善的租金增长，尽管预计复苏的速度和时间会因市场而异。

截至2026年第一季度末，我们认为多户家庭市场正处于转型期，其特点是改善，但仍然脆弱，资本市场、供应压力升高但有所缓和，以及经营环境更加正常化。在这种环境下，业绩越来越受到当地市场基本面、可负担性、赞助质量和执行力的驱动。

我们认为，这些条件继续为资本充足、经验丰富的市场参与者创造机会，特别是在代理贷款、债务经纪、房地产销售和贷款服务方面。

合并经营业绩

以下是我们对截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的综合经营业绩的讨论。财务结果不一定代表未来的结果。我们的季度业绩过去有波动，预计未来会有波动，反映利率环境、交易量、业务收购、监管行动、行业趋势和总体经济状况。下表提供了有关我们财务业绩的补充数据。

补充运营数据

合并


	截至3个月
	3月31日，
	2026			2025
交易量（千）
债务融资量	$	11,750,362		$	5,196,642
物业销售量		1,910,300			1,839,290
总交易量	$	13,660,662		$	7,035,932

关键绩效指标（以千美元计，每股数据除外）
营业利润率		9	%		2	%
股本回报率		4			1
Walker & Dunlop净收入	$	15,871		$	2,754
经调整EBITDA⁽¹⁾		73,782			64,966
稀释EPS		0.46			0.08

关键费用指标（占总收入的百分比）
人事费		51	%		51	%
其他经营费用		10			14


	截至3月31日，
管理投资组合（千）	2026			2025
服务组合	$	146,384,537		$	135,648,716
管理资产		18,530,780			18,518,413
管理投资组合总额	$	164,915,317		$	154,167,129

(1)

这是一项非公认会计准则财务指标。有关调整后EBITDA的更多信息，请参阅下面标题为“非GAAP财务指标”的部分。

下表列出了我们截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的财务业绩的期间对比。

财务业绩–三个月

合并


	3月31日，					美元			百分比
（单位：千）	2026		2025			改变			改变
收入
贷款发放和债务经纪费用，净额	$	88,532	$	46,381		$	42,151		91	%
预期服务产生的现金流量净额的公允价值，扣除担保义务		46,773		27,811			18,962		68
服务费		85,437		82,221			3,216		4
物业销售经纪人费用		13,179		13,521			(342)		(3)
投资管理费		10,226		9,682			544		6
净仓利息收入（费用）		25		(786)			811		(103)
安置费及其他利息收入		32,704		33,211			(507)		(2)
其他收入		24,455		25,326			(871)		(3)
总收入	$	301,331	$	237,367		$	63,964		27

费用
人事	$	152,829	$	121,390		$	31,439		26	%
摊销和折旧		62,964		57,621			5,343		9
信贷损失准备金（利益）		4,118		3,712			406		11
公司债务利息支出		14,902		15,514			(612)		(4)
已获弥偿及回购贷款开支		10,061		857			9,204		1,074
其他经营费用		30,507		33,029			(2,522)		(8)
费用总额	$	275,381	$	232,123		$	43,258		19
税前收入	$	25,950	$	5,244		$	20,706		395
所得税费用		8,022		2,519			5,503		218
扣除非控制性权益和临时权益持有人前的净收入	$	17,928	$	2,725		$	15,203		558
减：来自非控制性权益的净收益（亏损）		974		(29)			1,003		(3,459)
减：归属于临时权益持有人的净收益（亏损）		1,083		—			1,083		不适用
Walker & Dunlop净收入	$	15,871	$	2,754		$	13,117		476

本季度收入增长主要是由于我们的资本市场业务执行的交易量显着增加。更高的交易量推动了贷款发起和债务经纪费用、净额（“发起费用”）和预期来自服务的净现金流的公允价值（扣除担保义务（“MSR收入”）的增加。发起费和MSR收入没有与交易活动同步增长，原因是平均利润率下降，这是由产品组合和一笔17亿美元的大交易共同推动的。大宗交易的保证金通常低于标准交易。更高的交易量也扩大了我们贷款服务组合的余额，这反过来又增加了服务费。

费用增加主要是由于人员费用、摊销和折旧以及赔偿和回购贷款费用的增加，部分被其他运营费用的减少所抵消。人事费用增加主要是由于佣金成本增加，主要是由于上述发起费用增加，加上平均员工人数增加导致工资和福利增加，以及由于公司业绩改善导致我们的奖金应计增长。摊销和折旧的增加主要是由于预付款导致的注销增加，以及MSR的经常性摊销增加。已获补偿及回购贷款开支增加，主要是由于上一年度没有可比活动的贷款回购亏损增加，以及由于已获补偿贷款数目同比增加而导致回购贷款经营成本增加。其他运营费用下降的主要原因是亏损估计数的下调。

所得税费用同比增加550万美元，即218%，主要是由于与2025年第一季度相比，2026年第一季度的税前收入增加了395%。此外，我们确认了更高的可变现税收缺口余额。我们

由于在2026年第一季度归属的基于股份的薪酬奖励的授予日公允价值和归属日公允价值之间的变化，在2026年第一季度确认了200万美元的缺口，而2025年第一季度则确认了130万美元的缺口。没有税收缺口的影响，所得税费用增长394%，与税前收入增长一致。

非GAAP财务指标

为了补充我们按照公认会计原则提出的财务报表，我们使用了调整后的EBITDA，这是一种非公认会计原则的财务指标。调整后EBITDA的列报不应被孤立地考虑，也不应被视为替代或优于根据公认会计原则编制和列报的财务信息。在分析我们的经营业绩时，读者应该使用调整后的EBITDA作为净收入的补充，而不是作为净收入的替代。调整后的EBITDA代表扣除所得税、我们公司债务的利息支出以及摊销和折旧前的净收入，根据信贷损失的拨备（收益）、基于违约贷款或抵押品的最终解决方案的净冲销、贷款回购损失、基于股票的补偿、来自服务的预期净现金流的公允价值、扣除担保义务、与偿还一部分公司债务相关的递延发行成本的未摊销余额的冲销、商誉减值进行调整，和或有对价负债公允价值调整时公允价值调整为商誉减值评估触发事件。在或有对价负债的公允价值调整触发商誉减值的情况下，商誉减值从或有对价负债的公允价值调整中扣除，并作为净额计入。由于并非所有公司都使用相同的计算方法，我们对调整后EBITDA的表述可能无法与其他公司类似标题的衡量标准进行比较。此外，调整后的EBITDA并非旨在衡量自由现金流，供我们的管理层酌情使用，因为它没有反映某些现金需求，例如税收和偿债付款。调整后EBITDA显示的金额也可能与我们债务工具中类似标题定义下计算的金额不同，债务工具进一步调整以反映用于确定遵守财务契约的某些其他现金和非现金费用。

我们使用调整后的EBITDA来评估我们业务的经营业绩，与预测和战略计划进行比较，并在外部与竞争对手进行业绩对标。我们认为，当与我们的GAAP财务数据一起阅读时，这一非GAAP衡量标准通过提供以下方式为投资者提供了有用的信息：

●

对我们的持续经营业绩进行更有意义的期间比较的能力；

●

更好地识别我们基础业务的趋势并进行相关趋势分析的能力；以及

●

更好地了解管理层如何规划和衡量我们的基础业务。

我们认为，调整后的EBITDA存在局限性，因为它没有反映根据公认会计原则确定的与我们的经营业绩相关的所有金额，调整后的EBITDA应仅用于评估我们的经营业绩以及合并和分部基础上的净收入。调整后EBITDA与净收入的调节如下：

调整后的财务计量调节与公认会计原则

合并


		截至3个月
		3月31日，
（单位：千）		2026		2025
Walker & Dunlop净利润与调整后EBITDA的对账
Walker & Dunlop净收入		$	15,871	$	2,754
所得税费用			8,022		2,519
公司债务利息支出			14,902		15,514
摊销和折旧			62,964		57,621
信贷损失准备金（利益）			4,118		3,712
贷款回购损失⁽¹⁾			6,950		—
净冲销			(491)		—
基于股票的补偿费用			8,219		6,442
企业偿债核销未摊销发行费用⁽²⁾			—		4,215
MSR收入			(46,773)		(27,811)
经调整EBITDA		$	73,782	$	64,966

(1)

作为一个组成部分呈现已获弥偿及回购贷款开支在简明综合损益表中。

(2)

作为一个组成部分呈现其他经营费用在简明综合损益表中。

下表列出了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月调整后EBITDA构成部分的期间比较。

调整后EBITDA –三个月

合并


	截至3个月
	3月31日，					美元			百分比
（单位：千）	2026		2025			改变			改变
贷款发放和债务经纪费用，净额	$	88,532	$	46,381		$	42,151		91	%
服务费		85,437		82,221			3,216		4
物业销售经纪人费用		13,179		13,521			(342)		(3)
投资管理费		10,226		9,682			544		6
净仓利息收入（费用）		25		(786)			811		(103)
安置费及其他利息收入		32,704		33,211			(507)		(2)
其他收入		24,455		25,326			(871)		(3)
人事		(144,610)		(114,948)			(29,662)		26
净冲销		(491)		—			(491)		不适用
已获弥偿及回购贷款开支		(3,111)		(857)			(2,254)		263
其他经营费用		(30,507)		(28,814)			(1,693)		6
来自非控制性权益和临时权益持有人的净（收入）损失		(2,057)		29			(2,086)		(7,193)
经调整EBITDA	$	73,782	$	64,966		$	8,816		14

发起费增加主要是由于债务融资量增加，部分被保证金减少所抵消。服务费增加主要是由于平均服务组合的增长。人事费用增加主要是由于佣金成本增加，主要是由于上述发起费用增加，加上平均员工人数增加导致工资和福利增加，以及由于公司业绩改善导致我们的奖金应计增长。由于回购贷款运营成本增加，已补偿和回购贷款费用增加。来自非控股权益和临时权益持有人的净收入增加，原因是（i）2025年第一季度缺少临时权益持有人，以及（ii）来自非控股权益持有人的净收入同比增加。

财务状况

经营活动产生的现金流量

我们的经营活动现金流来自贷款销售、服务费、配售费、净仓利息收入（费用）、物业销售经纪费、投资管理费、研究认购费、投行顾问费和其他收入，扣除贷款发放和运营成本。我们来自经营活动的现金流受到我们的贷款发放和物业销售产生的费用、贷款关闭的时间以及在交付给投资者之前在仓库贷款工具中持有待售贷款的时间段的影响。

投资活动产生的现金流量

我们通常租赁设施和设备用于我们的运营。我们来自投资活动的现金流包括为投资而持有的贷款提供资金和偿还，包括回购贷款、对合资企业的贡献和分配、购买权益法投资、为收购支付的现金，以及购买质押给房利美的可供出售（“AFS”）证券。

筹资活动产生的现金流量

我们使用我们的仓库贷款工具，并在必要时使用我们的公司现金为贷款结账提供资金，包括为出售而持有的贷款和为投资而持有的贷款。我们相信，我们目前的仓库贷款便利足以满足我们的贷款发放需求。从历史上看，我们使用长期债务和经营活动现金流的组合来为大型收购提供资金。此外，我们回购股票，支付现金红利，进行长期债务本金支付，定期偿还短期借款。我们发行股票主要是为了行使股票期权，偶尔也是为了收购（非现金交易）。

截至2026年3月31日止三个月对比截至2025年3月31日止三个月

下表列出截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月现金流量重要组成部分的期间比较。

现金流动的重要组成部分


		截至3月31日止三个月，						美元			百分比
（单位：千）	* *	2026			2025			改变			改变
经营活动提供（使用）的现金净额		$	(1,143,912)		$	(281,108)		$	(862,804)		307	%
投资活动提供（使用）的现金净额			(40,079)			(39,382)			(697)		2
筹资活动提供（使用）的现金净额			1,074,045			222,026			852,019		384
期末现金、现金等价物、限制性现金、限制性现金等价物合计（“现金总额”）			234,429			229,434			4,995		2

来自（用于）经营活动的现金流量
贷款发放活动收到（使用）现金净额		$	(1,111,341)		$	(199,965)		$	(911,376)		456	%
经营活动提供（使用）的现金净额，不包括贷款发放活动			(32,571)			(81,143)			48,572		(60)

来自（用于）投资活动的现金流量
投资于权益法投资的资本		$	(3,118)		$	(8,965)		$	5,847		(65)	%
购买质押AFS证券，扣除预付款所得款项			(19,553)			(14,583)			(4,970)		34
为投资而持有的贷款的发起和回购			(23,418)			(13,371)			(10,047)		75
其他投资活动净额			7,897			1,165			6,732		578

来自（用于）筹资活动的现金流量
仓库应付票据借款（还款），净额		$	1,118,166		$	199,823		$	918,343		460	%
公司应付票据借款			—			398,875			(398,875)		(100)
偿还公司应付票据			(1,125)			(328,481)			327,356		(100)
回购普通股			(19,100)			(8,587)			(10,513)		122
发债成本			(343)			(14,117)			13,774		(98)

经营活动

经营活动提供（用于）的现金净额发生变化的主要原因是：

（一）

贷款发放活动.发起的代理贷款持有时间较短，一般少于60天，由于发起日期和交付日期之间的时间差异，影响截至某一时点呈现的现金流量。用于贷款发放活动的现金净额增加，主要是由于2026年发放的资金超过销售额11亿美元，而2025年为2.00亿美元。

（二）

其他活动.2026年用于其他经营活动的现金流量为3260万美元，低于2025年的8110万美元。减少的主要原因是以下有利因素：（一）不计非控制性权益和临时权益持有人的净收入增加1520万美元，（二）摊销和折旧调整增加530万美元，（三）贷款回购损失调整增加700万美元，以及（四）应收款、其他资产和其他负债等其他经营活动调整减少5410万美元。部分抵消有利因素的是以下不利因素：MSR收入调整增加1900万美元，保费和发起费公允价值变动调整增加1450万美元。

投资活动

投资活动提供（用于）的现金净额发生变化的主要原因是：

（一）

购买质押AFS证券，扣除预付款所得款项。所用现金增加的主要原因是购买的AFS质押证券增加了590万美元，部分被预付款收益的小幅增加所抵消

AFS证券。购买量增加是由于与AFS证券支付的利息相比，货币市场基金的利率下降，导致质押抵押品继续从货币市场基金转向AFS证券。

（二）

为投资而持有的贷款的发起和回购。这一增长主要是由于临时贷款发放增加了1750万美元，但被从GSE回购的贷款数量和金额减少750万美元部分抵消。

部分抵消上述减少现金的变动的是以下增加现金的活动：

（一）

投资于权益法投资的资本。减少的主要原因是对我们投资的资本需求减少。

（二）

其他投资活动，净额。 提供的现金增加主要是由于权益法投资和合资企业的分配增加了520万美元，加上由于这些贷款余额增加，为投资而持有的贷款收取的本金增加了150万美元。

融资活动

筹资活动提供（用于）的现金净额发生变化的主要原因是：

（一）

仓库应付票据借款净额。增加的原因是上述用于贷款发放活动的现金增加。

（二）

偿还应付票据。使用的现金减少主要是由于将发行优先票据的4亿美元收益中的3.285亿美元用于偿还2025年的定期贷款，2026年没有可比活动。在2026年，该活动仅限于我们的季度本金支付。

（三）

发债成本.支付的债务发行成本下降是由我们的优先票据发行和2025年定期贷款修正推动的，2026年没有可比活动。

部分抵消上述增加现金的变动的是以下减少现金的活动：

（一）

公司应付票据借款.借款减少是由于我们在2025年发行了优先票据，2026年没有可比活动。

（二）

回购普通股.用于回购的现金增加主要是由于在2026年期间作为我们股票回购计划的一部分执行了1330万美元的股票回购，而2025年没有可比活动。

分部业绩

公司的管理基于我们的三个可报告分部：（i）资本市场，（ii）服务和资产管理，以及（iii）公司。以下分部业绩旨在单独列报每个可报告分部。

资本市场

补充运营数据

资本市场



	截至3个月
交易量（千）	3月31日，						美元			百分比
债务融资量构成部分	2026			2025			改变			改变
房利美	$	1,553,899		$	1,511,794		$	42,105		3	%
房地美		3,124,128			808,247			2,315,881		287
金妮·梅— HUD		481,384			148,158			333,226		225
经纪⁽¹⁾		6,503,051			2,552,943			3,950,108		155
债务融资总量	$	11,662,462		$	5,021,142		$	6,641,320		132	%
物业销售量		1,910,300			1,839,290			71,010		4
总交易量	$	13,572,762		$	6,860,432		$	6,712,330		98	%

关键绩效指标（以千美元计，每股数据除外）
净收入	$	27,926		$	2,360			25,566		1,083	%
经调整EBITDA⁽²⁾		3,915			(13,327)			17,242		(129)
稀释EPS		0.81			0.07			0.74		1,057
营业利润率		26	%		4	%

关键收入指标（占债务融资量的百分比）
发起费用		0.76	%		0.90	%
MSR收入，占机构债务融资量的百分比		0.91			1.13

(1)

寿险公司、商业银行、其他资金来源的经纪交易。

(2)

这是一项非公认会计准则财务指标。有关调整后EBITDA的更多信息，请参阅下面标题为“非GAAP财务指标”的部分。

财务业绩–三个月

资本市场



	截至3个月
（单位：千）	3月31日，					美元			百分比
收入	2026		2025			改变			改变
发起费用	$	88,076	$	45,297		$	42,779		94	%
MSR收入		46,773		27,811			18,962		68
物业销售经纪人费用		13,179		13,521			(342)		(3)
净仓利息收入（费用）、持有待售贷款		(266)		(786)			520		(66)
其他收入		14,679		16,727			(2,048)		(12)
总收入	$	162,441	$	102,570		$	59,871		58

费用
人事	$	109,851	$	86,466		$	23,385		27	%
摊销和折旧		1,146		1,141			5		0
公司债务利息支出		3,985		4,187			(202)		(5)
其他经营费用		5,470		6,235			(765)		(12)
费用总额	$	120,452	$	98,029		$	22,423		23
税前收入（亏损）	$	41,989	$	4,541		$	37,448		825
所得税费用（收益）		12,980		2,181			10,799		495
扣除临时权益持有人前的净收益（亏损）	$	29,009	$	2,360		$	26,649		1,129
减：归属于临时权益持有人的净收益（亏损）		1,083		—			1,083		不适用
净收入（亏损）	$	27,926	$	2,360		$	25,566		1,083

收入

发起费和MSR收入。以下表格提供了额外信息，有助于解释发起费和MSR收入期间的变化：


	截至3个月
	3月31日，
按产品类型划分的债务融资量	2026		2025
房利美	13	%	30	%
房地美	27		16
金妮·梅— HUD	4		3
经纪	56		51


	截至3个月
	3月31日，
抵押贷款银行详情（基点）	2026			2025
发起费率⁽¹⁾		76			90
基点变动		(14)
百分比变化		(16)	%
机构MSR率⁽²⁾		91			113
基点变动		(22)
百分比变化		(19)	%

(1)

发起费占债务融资总量的百分比。

(2)

MSR收入占机构债务融资量的百分比。

发起费的增长主要是债务融资总量增长132%的结果，部分被我们发起费率的下降所抵消。发起费率的下降与17亿美元的房地美投资组合有关，该投资组合起源于2026年第一季度，2025年第一季度没有可比活动，以及我们的交易量组合转向经纪交易。投资组合

与非投资组合交易相比，交易的发起费率更低。经纪交易的费用利润率较低，占2026年第一季度债务融资量的56%，而2025年第一季度这一比例为51%。

我们MSR收入的增长主要是由债务融资总量的增加推动的，但部分被机构MSR利率下降19%所抵消。机构MSR率的下降反映了机构交易量组合的变化，房地美占2026年第一季度机构交易量的61%，而2025年第一季度为33%。上述房地美投资组合导致房地美债务融资量的加权平均服务费（“WASF”）下降。投资组合交易的服务费通常低于非投资组合交易。由于交易量和投资组合交易的混合，部分抵消了机构MSR利率下降的是WASF对房利美债务融资量的增加。

其他收入。减少的主要原因是投资银行业务收入减少470万美元，但被申请费和评估费增加250万美元部分抵消。投资银行业务收入减少的主要原因是，与2026年第一季度的交易减少相比，2025年第一季度完成了几笔并购交易。申请和评估费因上述交易量增加而增加。

费用

人员。这一增长主要是由于发起和物业销售经纪人费用增加导致佣金成本增加1730万美元，工资和福利以及主观应计奖金增加420万美元，以及由于员工人数增加导致留用奖金增加130万美元。工资和福利的增加主要与平均分部员工人数增加8%有关，而主观奖金应计的增加与公司业绩改善有关。

非GAAP财务指标

下文介绍了我们CM部门调整后EBITDA的对账情况。我们的分部层面调整后EBITDA代表合并调整后EBITDA的分部部分。我们的综合经营业绩——非公认会计准则财务指标中提供了对综合调整后EBITDA的详细描述和调节。CM调整后EBITDA与净收入的调节如下：

调整后的财务计量调节与公认会计原则

资本市场


		截至3个月
		3月31日，
（单位：千）		2026		2025
净收入（亏损）与调整后EBITDA的对账
净收入（亏损）		$	27,926	$	2,360
所得税费用（收益）			12,980		2,181
公司债务利息支出			3,985		4,187
摊销和折旧			1,146		1,141
基于股票的补偿费用			4,651		3,351
企业偿债核销未摊销发行费用⁽¹⁾			—		1,264
MSR收入			(46,773)		(27,811)
经调整EBITDA		$	3,915	$	(13,327)

(1)

作为一个组成部分呈现其他营业费用关于简明综合损益表。

下表列出了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的CM调整后EBITDA组成部分的期间比较。

调整后EBITDA –三个月

资本市场


	截至3个月
	3月31日，					美元			百分比
（单位：千）	2026		2025			改变			改变
发起费用	$	88,076	$	45,297		$	42,779		94	%
物业销售经纪人费用		13,179		13,521			(342)		(3)
净仓利息收入（费用）、持有待售贷款		(266)		(786)			520		(66)
其他收入		14,679		16,727			(2,048)		(12)
人事		(105,200)		(83,115)			(22,085)		27
其他经营费用		(5,470)		(4,971)			(499)		10
归属于临时权益持有人的净（收入）亏损		(1,083)		—			(1,083)		不适用
经调整EBITDA	$	3,915	$	(13,327)		$	17,242		(129)

发起费增加主要是由于债务融资量增加，部分被我们发起费率的下降所抵消。其他收入减少是由于投资银行业务收入下降，部分被评估和申请费增加所抵消。人事费用增加主要是由于佣金成本、工资和福利费用、主观奖金应计以及留任奖金费用增加。

服务&资产管理

补充运营数据

服务&资产管理


	截至3月31日，					美元			百分比
管理投资组合（千）	2026			2025		改变			改变
服务组合的组成部分
房利美	$	73,498,820		$	69,176,839	$	4,321,981		6	%
房地美		44,836,263			38,556,682		6,279,581		16
金妮·梅– HUD		11,646,914			10,882,857		764,057		7
经纪⁽¹⁾		16,385,040			17,032,338		(647,298)		(4)
本金借贷和投资⁽²⁾		17,500			—		17,500		不适用
总服务组合	$	146,384,537		$	135,648,716	$	10,735,821		8	%
管理资产		18,530,780			18,518,413		12,367		0
管理投资组合总额	$	164,915,317		$	154,167,129	$	10,748,188		7	%


	截至3个月
（千美元，每股数据除外）	3月31日，						美元			百分比
关键数量和性能指标	2026			2025			改变			改变
股权银团成交量⁽³⁾	$	—		$	15,036		$	(15,036)		(100)	%
本金出借和投资债权融资量⁽⁴⁾		87,900			175,500			(87,600)		(50)
净收入		21,452			19,126			2,326		12
经调整EBITDA⁽⁵⁾		111,630			107,902			3,728		3
稀释EPS		0.62			0.55			0.07		13
营业利润率		23	%		28	%


	截至3月31日，
关键服务组合指标	2026			2025
托管托管存款余额（十亿）	$	2.5		$	2.4
加权平均服务费率（基点）		23.4			24.4
加权-平均剩余服务组合期限（年）		7.1			7.5


	截至3月31日，
（单位：千）	2026				2025
股权和管理资产的组成部分		管理下的股权		管理资产		管理下的股权		管理资产
LIHTC	$	6,823,406	$	15,892,203	$	6,877,325	$	16,025,745
股票基金		885,676		885,676		943,436		943,436
债务基金⁽⁶⁾		899,729		1,752,901		748,952		1,549,232
合计	$	8,608,811	$	18,530,780	$	8,569,713	$	18,518,413

(1)

经纪贷款主要服务于人寿保险公司、商业银行和其他资金来源。

(2)

包括不为临时计划合资公司管理的临时贷款。

(3)

金额的股权调用和银团成LIHTC基金。

(4)

仅由WDIP独立账户发起组成.

(5)

这是一项非公认会计准则财务指标。有关调整后EBITDA的更多信息，请参阅下面标题为“非GAAP财务指标”的部分。

(6)

截至2026年3月31日，包括2060万美元的管理股权和1710万美元的临时项目合资贷款管理资产。其余由WDIP债务基金组成。截至2025年3月31日，包括4500万美元的管理股权和1.733亿美元的临时项目合资贷款管理资产。其余为WDIP债务基金。

财务业绩–三个月

服务&资产管理


	截至3个月
	3月31日，					美元			百分比
（单位：千）	2026		2025			改变			改变
收入
发起费用	$	456	$	1,084		$	(628)		(58)	%
服务费		85,437		82,221			3,216		4
投资管理费		10,226		9,682			544		6
净仓利息收入、为投资而持有的贷款		291		—			291		不适用
安置费及其他利息收入		29,494		29,622			(128)		(0)
其他收入		12,399		9,294			3,105		33
总收入	$	138,303	$	131,903		$	6,400		5

费用
人事	$	19,123	$	19,546		$	(423)		(2)	%
摊销和折旧		59,394		54,498			4,896		9
信贷损失准备金（利益）		4,118		3,712			406		11
公司债务利息支出		9,589		9,931			(342)		(3)
已获弥偿及回购贷款开支		10,061		857			9,204		1,074
其他经营费用		3,559		6,611			(3,052)		(46)
费用总额	$	105,844	$	95,155		$	10,689		11
税前收入（亏损）	$	32,459	$	36,748		$	(4,289)		(12)
所得税费用（收益）		10,033		17,651			(7,618)		(43)
扣除非控制性权益前的净收入（亏损）	$	22,426	$	19,097		$	3,329		17
减：来自非控制性权益的净收益（亏损）	$	974	$	(29)		$	1,003		(3,459)
净收入（亏损）	$	21,452	$	19,126		$	2,326		12

收入

服务费。如下所示，增加的主要原因是平均服务组合期间比期间有所增加。平均服务组合的增长主要受到房地美和房利美所服务贷款分别增加63亿美元和43亿美元的推动。WASF的下降部分抵消了服务组合增长带来的增长，如下所示，主要是由于房利美WASF的下降，因为偿还贷款的WASF同比高于发放的贷款。


	截至3个月
	3月31日，
服务费详情（单位：千）	2026			2025
平均服务组合	$	144,803,882		$	135,394,904
美元变化	$	9,408,978
百分比变化		7	%
平均服务费（基点）		23.5			24.3
基点变动		(0.8)
百分比变化		(3)	%

其他收入。增加的主要原因是其他LIHTC费用增加了470万美元，预付款费用增加了270万美元，但被权益法投资收入减少420万美元部分抵消。其他LIHTC费用的增加主要是由于我们的LIHTC业务的费用收入和可报销费用的增加，部分被银团费用的减少所抵消。预付费用增加是由于本季度利率环境和再融资量导致预付活动增加。权益法投资收益下降，原因是我们2025年权益法投资的业绩提升。

费用

摊销和折旧。这一增长主要是由于预付款项增加导致MSR的经常性摊销和注销增加。

已弥偿及回购贷款开支。增加的主要原因是贷款回购损失净增加700万美元，加上回购贷款运营成本增加180万美元。贷款回购损失净增加是由于获得赔偿的贷款数量同比增加。回购贷款运营成本的增加是由我们投资组合中的受偿和回购贷款数量的增加所推动的。

其他运营费用。减少的主要原因是处置某些负担得起的保全资产时损失估计数达到290万美元，而上一年没有可比活动。

所得税费用（收益）。所得税费用在综合公司一级确定，并根据每个分部的税前收入按比例分配给每个分部，但重大的一次性税收活动除外，这些活动完全分配给受税收活动影响的分部。

非GAAP财务指标

我们SAM部门的调整后EBITDA对账如下。我们的分部层面调整后EBITDA代表合并调整后EBITDA的分部部分。我们的综合经营业绩——非公认会计准则财务指标中提供了对综合调整后EBITDA的详细描述和调节。SAM调整后EBITDA与净收入的调节如下：

调整后的财务计量调节与公认会计原则

服务&资产管理


		截至3个月
		3月31日，
（单位：千）		2026		2025
净收入（亏损）与调整后EBITDA的对账
净收入（亏损）		$	21,452	$	19,126
所得税费用（收益）			10,033		17,651
公司债务利息支出			9,589		9,931
摊销和折旧			59,394		54,498
信贷损失准备金（利益）			4,118		3,712
贷款回购损失⁽¹⁾			6,950		—
净冲销			(491)		—
基于股票的补偿费用			585		455
企业偿债核销未摊销发行费用⁽²⁾			—		2,529
经调整EBITDA		$	111,630	$	107,902

(1)作为一个组成部分呈现已获弥偿及回购贷款开支在简明综合损益表中。

(2)

作为一个组成部分呈现其他经营费用在简明综合损益表中。

下表列出了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月SAM调整后EBITDA各组成部分的期间比较。

调整后EBITDA –三个月

服务&资产管理


	截至3个月
	3月31日，					美元			百分比
（单位：千）	2026		2025			改变			改变
发起费用	$	456	$	1,084		$	(628)		(58)	%
服务费		85,437		82,221			3,216		4
投资管理费		10,226		9,682			544		6
净仓利息收入（费用）、持有用于投资的贷款		291		—			291		不适用
安置费及其他利息收入		29,494		29,622			(128)		(0)
其他收入		12,399		9,294			3,105		33
人事		(18,538)		(19,091)			553		(3)
净冲销		(491)		—			(491)		不适用
已获弥偿及回购贷款开支		(3,111)		(857)			(2,254)		263
其他经营费用		(3,559)		(4,082)			523		(13)
来自非控制性权益的净（收入）亏损		(974)		29			(1,003)		(3,459)
经调整EBITDA	$	111,630	$	107,902		$	3,728		3

服务费增加主要是由于平均服务组合期间的增长。其他收入增加是由于其他LIHTC费用和预付款费用增加，部分被银团费用和权益法投资收入的减少所抵消。弥偿及回购贷款开支增加乃由于与弥偿及回购贷款有关的营运成本增加。

企业

财务业绩–三个月

企业


	截至3个月
	3月31日，					美元			百分比
（单位：千）	2026		2025			改变			改变
收入
其他利息收入	$	3,210	$	3,589		$	(379)		(11)	%
其他收入		(2,623)		(695)			(1,928)		277
总收入	$	587	$	2,894		$	(2,307)		(80)

费用
人事	$	23,855	$	15,378		$	8,477		55	%
摊销和折旧		2,424		1,982			442		22
公司债务利息支出		1,328		1,396			(68)		(5)
其他经营费用		21,478		20,183			1,295		6
费用总额	$	49,085	$	38,939		$	10,146		26
税前收入（亏损）	$	(48,498)	$	(36,045)		$	(12,453)		35
所得税费用（收益）		(14,991)		(17,313)			2,322		(13)
净收入（亏损）	$	(33,507)	$	(18,732)		$	(14,775)		79

稀释EPS		(0.97)		(0.54)			(0.43)		80
经调整EBITDA⁽¹⁾	$	(41,763)	$	(29,609)		$	(12,154)		41	%

(1)

这是一项非公认会计准则财务指标。有关调整后EBIDTA的更多信息，请参阅下面标题为“非GAAP财务指标”的部分。

收入

其他收入。减少的主要原因是权益法投资的收入减少了220万美元。

费用

人员。这一增长主要是由于工资和福利增加了330万美元，原因是平均部门员工人数增加了9%，以支持交易活动和业务量的总体增长，以及由于我们在2026年第一季度的财务业绩与2025年第一季度相比有所改善，主观奖金应计增加了430万美元。

所得税费用（收益）。所得税费用（收益）在综合公司层面确定，并根据每个分部的税前收入按比例分配给每个分部，但重大的一次性税收活动除外，这些活动完全分配给受税收活动影响的分部。

非GAAP财务指标

我们的企业部门调整后EBITDA的对账如下。我们的分部层面调整后EBITDA代表合并调整后EBITDA的分部部分。我们的综合经营业绩——非公认会计准则财务指标中提供了对综合调整后EBITDA的详细描述和调节。公司调整后EBITDA与净收入的调节如下：

调整后的财务计量调节与公认会计原则

企业


		截至3个月
		3月31日，
（单位：千）		2026		2025
净收入（亏损）与调整后EBITDA的对账
净收入（亏损）		$	(33,507)	$	(18,732)
所得税费用（收益）			(14,991)		(17,313)
公司债务利息支出			1,328		1,396
摊销和折旧			2,424		1,982
基于股票的补偿费用			2,983		2,636
企业偿债核销未摊销发行费用⁽¹⁾			—		422
经调整EBITDA		$	(41,763)	$	(29,609)

(1)

已提出作为一个组成部分其他经营费用在简明综合损益表中.

下表列出截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的公司调整后EBITDA组成部分的期间比较。

调整后EBITDA –三个月

企业


	截至3个月
	3月31日，					美元			百分比
（单位：千）	2026		2025			改变			改变
其他利息收入	$	3,210	$	3,589		$	(379)		(11)	%
其他收入		(2,623)		(695)			(1,928)		277
人事		(20,872)		(12,742)			(8,130)		64
其他经营费用		(21,478)		(19,761)			(1,717)		9
经调整EBITDA	$	(41,763)	$	(29,609)		$	(12,154)		41

其他收入减少的主要原因是权益法投资收入减少。人事费用增加主要是由于工资和福利费用增加以及主观应计奖金。

流动性和资本资源

流动性、现金和现金等价物的用途

我们重大的经常性现金流需求包括流动资金，用于（i）为持有待售贷款提供资金；（ii）支付现金股息；（iii）为我们支持权益法投资所需的那部分股权提供资金；（iv）为将被银团的物业投资提供资金给我们将进行资产管理的LIHTC投资基金；（v）支付与收购收益相关的款项；（vi）满足营运资金需求以支持我们的日常运营，包括偿债付款、合资发展伙伴关系捐款、服务预付款、贷款回购，以及支付工资、佣金，和所得税；（vii）满足营运资金，以满足我们的房利美DUS风险分担义务的抵押品要求，并满足房利美、房地美、HUD、Ginnie Mae和我们的仓库设施贷方的运营流动性要求。

房利美制定了资本充足率基准标准，并保留在任何时候确定我们的财务状况不足以支持我们在DUS协议下的义务时终止我们对全部或部分投资组合的服务权限的权利。我们被要求保持标准中定义的可接受的净值，并且我们满足了截至2026年3月31日的要求。净值要求主要来自于房利美贷款的UPB和风险分担水平。截至2026年3月31日，以我们的全资运营子公司Walker & Dunlop，LLC衡量，净资产要求为3.568亿美元，我们的净资产为10.00亿美元。截至2026年3月31日，我们被要求维持至少7100万美元的流动资产，以满足我们对房利美、房地美、HUD、金妮美和我们的仓库设施贷款人的运营流动性要求。截至2026年3月31日，按我们的全资运营子公司Walker & Dunlop，LLC计算，我们的运营流动资金为1.781亿美元。

我们在2026年第一季度支付了每股0.68美元的现金股息，比2025年第一季度支付的季度股息高出1.5%。2026年5月6日，公司董事会宣布2026年第二季度股息为每股0.68美元。股息将于2026年6月4日支付给截至2026年5月21日我们的限制性和非限制性普通股的所有记录持有人。

2026年2月，我们的董事会批准了一项股票回购计划，允许在2026年2月26日开始的12个月期间内回购最多7500万美元的普通股（“2026年股票回购计划”）。在截至2026年3月31日的三个月内，我们根据2026年股票回购计划回购了28.3万股股票，截至2026年3月31日，我们在2026年股票回购计划下的剩余产能为6170万美元。

从历史上看，我们来自运营和仓库设施的现金流足以使我们能够满足短期流动性需求和其他资金需求。我们认为，在可预见的未来，来自运营的现金流将继续足以满足我们目前的义务。

受限制现金及质押证券

受限现金主要包括在我们与借款人达成贷款承诺和投资者购买贷款之间代表借款人持有的善意存款。我们通常被要求分担与根据房利美DUS计划出售的贷款相关的任何损失的风险，这是一种表外安排。我们被要求通过向房利美转让抵押品来确保这一义务。我们通过将质押证券转让给房利美来履行这一义务。房利美要求的抵押品数量是贷款层面的公式化计算，考虑了贷款余额、贷款风险水平、贷款年限、风险分担水平。房利美要求为75个基点的二级贷款提供抵押品，资金期限为48个月，从向房利美交付贷款开始。以持有美国国债的货币市场基金形式持有的抵押品折价5%，机构MBS折价4%，以计算是否符合抵押品要求。截至2026年3月31日，我们在机构MBS中持有的几乎所有受限流动性总额为2.212亿美元。此外，我们有风险分担的大部分贷款都是二级贷款。我们从我们的营运资金中为房利美的任何增长提供资金，这需要运营流动性和抵押品要求。

我们遵守上述2026年3月31日的抵押品要求。截至2026年3月31日，假设我们的风险投资组合中没有进一步的本金偿还、预付款或违约，2026年3月31日DUS贷款组合的准备金要求将要求我们在未来48个月内为9060万美元的额外受限流动性提供资金。房利美过去曾评估过DUS资本标准，未来可能会对这些标准进行修改。我们从我们的运营中产生了足够的现金流来满足这些资本标准，并且预计未来的任何变化都不会对我们未来的运营产生重大影响；但是，未来对抵押品要求的任何变化都可能对我们的可用现金产生不利影响。

根据DUS协议的规定，我们还必须保持一定水平的流动性资产，称为每年所需准备金的可操作和非限制性部分。截至2026年3月31日，我们满足了这些要求。

流动性来源：仓库设施和企业应付票据

仓库设施

我们使用仓库设施和应付票据的组合为我们的运营提供资金。我们使用仓库设施为我们的代理贷款提供资金。我们发起代理抵押贷款的能力取决于我们以可接受的条款获得和维持这些类型的融资协议的能力。有关每个仓库协议条款的详细描述，请参阅我们2025年10-K表中合并财务报表附注7中的“仓库设施”，更新于本10-Q表中简明合并财务报表附注7中。

应付公司票据

有关我们各种公司债务工具的条款和相关修订的详细描述，请参阅我们2025年10-K表中合并财务报表附注7中的“公司应付票据”。

仓库设施及应付公司票据受多项财务契约规限。截至2026年3月31日，公司遵守所有这些财务契约。

信贷质量、风险分担义务备抵、贷款回购

下表列出了对评估我们的信贷表现有用的某些信息。


	3月31日，
	2026			2025
关键信用指标（以千为单位）
风险分担服务组合：
房利美全额风险	$	65,886,235		$	60,493,946
房利美修正风险		7,612,585			8,682,893
房地美修正风险		15,000			15,000
风险共担服务组合总额	$	73,513,820		$	69,191,839

非风险共担服务组合：
房地美无风险	$	44,821,263		$	38,541,682
GNMA-HUD无风险		11,646,914			10,882,857
经纪		16,385,040			17,032,338
非风险共担服务组合总额	$	72,853,217		$	66,456,877
为他人提供服务的贷款总额	$	146,367,037		$	135,648,716

为投资而持有的贷款（全额风险）	$	56,203		$	36,926
赔偿准备金		7,961			5,527
临时计划合资公司管理贷款⁽¹⁾		17,099			173,315

有风险的服务组合⁽²⁾	$	69,444,656		$	64,450,319
风险投资组合的最大敞口⁽³⁾		14,221,298			13,200,846
违约贷款⁽⁴⁾		167,456			108,530

违约贷款占风险投资组合的百分比		0.24	%		0.17	%
风险分担备抵占风险投资组合的百分比		0.06			0.05
风险分担津贴占最大风险敞口的百分比		0.27			0.24

(1)	截至2026年3月31日和2025年3月31日，这一余额包括中期计划合资企业管理贷款。我们通过我们在临时计划合资企业中的15%股权间接分担了与临时计划合资企业管理贷款相关的部分损失风险，在2026年3月31日和2025年3月31日分别为310万美元和670万美元。对于直接为临时方案合资伙伴提供服务的贷款，我们没有损失风险。这一项目的余额作为管理资产的一个组成部分列入上述补充经营数据表。

(2)

AT-risk servicing portfolio is defined as the balance of Fannie Mae DUS loans subject to the risk sharing formulation below described，as well as a small number of Freddie Mac loans on which we share in risk of loss。由于风险分担义务的拨备和备抵是基于相关贷款的风险余额，因此使用风险组合规定了全部风险分担和经修改的风险分担贷款的可比性。因此，我们以风险投资组合的百分比提出了关键统计数据。

例如，一笔风险共担50%的1500万美元贷款与一笔完全DUS风险共担的750万美元贷款具有相同的潜在风险敞口。因此，如果有50%风险分担的1500万美元贷款发生违约，我们会将整体损失视为风险余额的百分比，即750万美元，以确保所有风险分担义务之间的可比性。迄今为止，我们结清的几乎所有风险共担义务都来自全额风险共担贷款。

(3)	表示如果我们所服务的所有贷款（我们保留了一些损失风险）发生违约，并且这些贷款的所有抵押品在结算时被确定为没有价值，我们将在我们的风险分担义务下蒙受的最大损失。最大风险敞口并不代表我们将遭受的实际损失。

(4)	违约贷款指我们的房利美风险投资组合或房地美SBL预证券化投资组合中可能丧失抵押品赎回权或已丧失抵押品赎回权且公司已为此记录以抵押品为基础的准备金的贷款（即我们评估了可能损失的贷款）。其他拖欠但未被取消赎回权或不可能被取消赎回权的贷款不包括在此。此外，这里不包括已取消抵押品赎回权或可能取消抵押品赎回权但预计不会给公司造成损失的贷款。

房利美DUS风险分担义务基于分层公式，基本上代表了我们所有的风险分担活动。下文提供了完全风险共担下我们吸收的风险共担义务的风险共担等级和金额。除下段所述外，我们在违约时吸收的风险共担义务的最高金额一般为贷款发起UPB的20%。


风险分担损失		被美国吸收的百分比
结算损失时UPB的前5%		100%
损失结算时下20%的UPB		25%
亏损结算时亏损超过UPB的25%		10%
最大损失		发起UPB的20%

如果贷款不符合特定的承销标准，或者贷款在出售给房利美后12个月内违约，房利美可以将我们的风险分担义务增加一倍或三倍。我们可能会在发起时要求修改风险分担，这从上述水平降低了我们潜在的风险分担义务。有时，我们已经并可能在未来同意在发起后和在有限的情况下更高的风险分担百分比（最高为UPB的100%）。

我们与房地美有一项与SBL相关的损失分担安排，该安排仅适用于预先证券化且未偿还超过12个月的SBL。如果贷款在证券化之前违约，我们被要求与房地美分担损失。我们的损失分担安排是10%的最高损失，这意味着我们要对这类违约贷款产生的前10%的损失负责。我们在2026年第一季度收到了房地美的一份与一笔违约贷款相关的微不足道的损失结算通知，并相应支付了损失结算。

我们使用几种技术来管理我们在房利美DUS风险分担计划下的风险敞口。这些技术包括保持强大的承销和批准流程，在考虑到潜在的多户住房市场基本面的情况下评估和修改我们的承销标准，限制我们的地理市场和借款人风险敞口，以及根据房利美DUS计划选择修改后的风险分担选项。

“第7项”的“业务”部分。管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”在我们的2025年10-K表中包含了我们与房利美的风险分担上限的讨论。

我们定期监测我们负有风险分担义务的所有贷款的信用质量。将信用表现不佳指标的贷款列入观察名单，根据我们对相对信用弱势的评估，给予数值风险评级，并进行额外评估或减轻损失。表现不佳的信贷指标包括财务表现不佳、身体状况不佳、管理不善和拖欠。当风险共担贷款很可能丧失抵押品赎回权或已丧失抵押品赎回权且预计将导致公司损失时，将记录以抵押品为基础的准备金，并为所有其他风险共担贷款记录估计信用损失准备金和担保义务。当一笔风险共担贷款很可能会丧失抵押品赎回权或已经丧失抵押品赎回权，并且预计处置收益将高于UPB，从而不会给公司造成损失时，我们不会记录基于抵押品的准备金。

与公司689亿美元的风险房利美服务组合和我们的房地美违约SBL相关的风险分担义务备抵是基于截至2026年3月31日的集体评估，为2540万美元，而截至2025年12月31日为2500万美元。

截至2026年3月31日，有14笔贷款（12笔房利美贷款和两笔房地美SBL）违约，UPB总额为1.675亿美元，而截至2025年3月31日，有8笔贷款（5笔房利美贷款和三笔房地美SBL）违约，UPB总额为1.085亿美元。截至2026年3月31日和2025年3月31日，违约贷款的抵押品准备金分别为1330万美元和750万美元。截至2026年3月31日止三个月，我们的风险分担义务准备金为160万美元，而截至2025年3月31日止三个月为370万美元。

如果我们提供的与通过这些计划出售贷款有关的某些陈述和保证被违反，我们有义务回购为GSES计划发起的贷款。我们没有直接从GSE回购贷款，而是签订了赔偿和回购协议。这些赔偿协议将回购贷款的要求推迟至多两年，作为交换，我们为通常等于贷款UPB的20%或基于贷款的无抵押部分的商定金额的抵押准备金提供资金，并为UPB的无抵押部分向GSE支付融资费用。当我们同意回购或赔偿GSE时，我们被要求将贷款或基础抵押品作为一项资产以及向GSE回购贷款的相关义务或赔偿责任作为一项负债在我们的简明综合资产负债表上报告。简明综合财务报表中的附注5提供了与我们的回购和赔偿活动相关的更多详细信息。

新的/最近的会计公告

如本10-Q表第一部分第1项简明综合财务报表附注2所示，截至2026年3月31日，财务会计准则委员会没有发布可能对我们产生重大影响的会计公告。

项目3。关于市场风险的定量和定性披露

利率风险

对于持有出售给房利美、房地美和HUD的贷款，我们目前没有在贷款承诺、关闭和交付过程中面临未对冲的利率风险。向投资者出售或配售每笔贷款是在与借款人完成贷款交易之前进行协商的，出售或配售通常在交易结束后60天内完成。贷款的票面利率是在我们与投资者确定利率的同时设定的。

我们的一些资产和负债受到利率变化的影响。来自托管存款的安置费收入通常跟踪有效联邦基金利率（“EFFR”）。截至2026年3月31日和2025年3月31日，EFFR分别为364个基点和433个基点。下表显示了基于我们在每个期末未偿还的托管余额的EFFR增加和减少100个基点对我们的配售费收入的影响。由于我们的一些配售安排的谈判性质，EFFR上调100个基点导致的部分收益变化将被推迟几个月。


（单位：千）	截至3月31日，
年度配售费收入变动原因：	2026			2025
EFFR上调100个基点	$	24,541		$	24,267
EFFR下降100个基点		(24,541)			(24,267)

我们用于为持有待售贷款提供资金的仓库设施的借款成本基于SOFR。截至2026年3月31日和2025年3月31日，基准SOFR分别为368个基点和441个基点。下表显示了基于我们在每个期末未偿还的仓库借款，由于SOFR100个基点的增加和减少对我们的年度净仓库利息收入的影响。下面显示的变化并不反映我们持作出售的贷款所赚取的利率的增加或减少。


（单位：千）	截至3月31日，
年度净仓利息收入变动原因：	2026			2025
SOFR上调100个基点	$	(25,634)		$	(8,196)
SOFR下降100个基点		25,634			8,196

我们所有的公司债务有效地基于截至2026年3月31日的调整后期限SOFR。下表显示了基于各期末未偿债务余额，截至2026年3月31日和2025年3月31日，SOFR分别增加和减少100个基点对我们年度收益的影响。


（单位：千）	截至3月31日，
年度税前收入变动原因如下：	2026			2025
SOFR上调100个基点	$	(8,455)		$	(8,500)
SOFR下降100个基点		8,455			8,500

市值风险

我们的MSR的公允价值受到市场价值风险的影响。加权平均贴现率增加或减少100个基点，将分别减少或增加截至2026年3月31日我们MSR的公允价值约3990万美元，而截至2025年3月31日为4210万美元。此外，配售费率每增加或减少50个基点，截至2026年3月31日，我们的MSR的公允价值将分别增加或减少约5030万美元。我们的房利美和房地美贷款包括降低提前还款保护期到期前贷款提前还款风险的经济威慑，包括提前还款溢价、贷款撤销或收益率维持费。与没有类似保护的贷款相比，这些提前还款保护通常会延长贷款期限。截至2026年3月31日和2025年3月31日，我们赚取服务费的贷款中有90%是通过提前还款条款免受提前还款风险的；鉴于这种显着的提前还款保护水平，我们不会对我们的服务组合进行提前还款风险对冲。

项目4。控制和程序

截至本报告所述期间结束时，在我们的管理层（包括首席执行官和首席财务官）的监督和参与下，对经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）下规则13a-15（e）和15d-15（e）中定义的我们的披露控制和程序的有效性进行了评估。

基于该评估，首席执行官和首席财务官得出结论认为，截至本报告涵盖期间结束时，这些披露控制和程序的设计和运作是有效的，可以合理保证，根据《交易法》要求在我们的报告中披露的信息在证券交易委员会规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，视情况而定，以便及时做出有关所需披露的决定。

在截至2026年3月31日的季度中，我们对财务报告的内部控制没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

第二部分

其他信息

项目1。法律程序

有关我们的法律程序的信息可在简明综合财务报表附注2的“诉讼”中找到，该附注通过引用并入本项目1。

项目1a。风险因素

我们在2025年10-K表第一部分第1A项中包含了可能影响我们的业务、未来业绩或财务状况（“风险因素”）的某些风险和不确定性的描述。与我们2025年10-K表格中提供的披露内容相比，没有重大变化。投资者在就公司股票做出投资决定之前应考虑风险因素。

项目2。未登记出售股本证券及所得款项用途

发行人购买股本证券

根据公司的2024年股权激励计划，在获得公司批准的情况下，承授人可以选择在归属或行使时通过允许公司代扣代缴和购买以其他方式可向承授人发行的股票来满足最低预扣税款义务。在截至2026年3月31日的季度中，我们购买了9.6万股股票，以履行股份归属事件的承授人预扣税款义务。在2026年第一季度，公司董事会批准了2026年股票回购计划。在截至2026年3月31日的季度中，我们根据2026年股票回购计划回购了28.3万股。截至2026年3月31日，该公司剩余6170万美元的授权股票回购能力。

下表提供了截至2026年3月31日的季度普通股回购信息：


							总数		约
							购买的股份为		美元价值
		总数		平均			部分公开		可能的股份
		股份		付出的代价			宣布的计划		Yet be purchased under
期		已购买		每股			或程序		计划或计划
2026年1月1日-31日		5,890		$	65.44		—		$	75,000,000
2026年2月1日至28日		79,183			61.34		—			75,000,000
2026年3月1日-31日		294,227			47.12		282,823		$	61,665,830
1^St季度		379,300		$	50.37		282,823

项目3。优先证券违约

没有。

项目4。矿山安全披露

不适用。

项目5。其他信息

规则10b5-1交易安排

截至2026年3月31日止季度，公司没有董事或高级管理人员（定义见《交易法》第16a-1（f）条）采纳或终止“第10b5-1条交易协议”或“非第10b5-1条交易协议”，因为每个术语均在S-K条例第408项中定义。

项目6。展品

（a）展品：

2.1		截至2010年10月29日，由Mallory Walker、Howard W. Smith、William M. Walker、Taylor Walker、Richard C. Warner、Donna Mighty、Michael Alinksy、Edward B. Hermes、Deborah A. Wilson和Walker & Dunlop, Inc.（通过引用对公司于2010年12月1日提交的表格S-1（文件编号：333-168535）上的注册声明的第4号修订的附件 2.1并入）
2.2		Column Guaranteed LLC和Walker & Dunlop, Inc.于2010年10月29日签订的出资协议（通过引用对公司于2010年12月1日提交的表格S-1（文件编号：333-168535）上的注册声明的第4号修订的附件 2.2并入）
2.3		由Walker & Dunlop，Inc.和Column Guaranteed LLC于2010年12月13日对出资协议进行的第1号修订（通过参考对公司于2010年12月13日提交的表格S-1（文件编号：333-168535）上的注册声明的第6号修订的附件 2.3并入）
2.4		Walker & Dunlop, Inc.、Walker & Dunlop、CW Financial Services LLC和CWCapital LLC于2012年6月7日签署的购买协议（通过参考公司于2012年6月15日提交的表格8-K/A的当前报告的附件 2.1并入）
2.5		购买协议，日期为2021年8月30日，由Walker & Dunlop, Inc.、WDAAC，LLC、Alliant Company，LLC、Alliant Capital，Ltd.、Alliant Fund Asset Holdings，LLC、Alliant Asset Management Company，LLC、Alliant Strategic Investments II，LLC、ADC Communities，LLC、ADC Communities II，LLC、AFAH Finance，LLC、Alliant Fund Acquisitions，LLC、Vista Ridge 1，LLC、Alliant，Inc.、Alliant ADC，Inc.、Palm Drive Associates，LLC和Shawn Horwitz（通过参考公司截至2021年9月30日止季度的10-Q表格季度报告的附件 2.5并入）
2.6		由Walker & Dunlop, Inc.、WDAAC，LLC、Alliant，Inc.、Alliant ADC，Inc.、Palm Drive Associates，LLC和Shawn Horwitz于2024年12月31日签署的采购协议第1号修正案（通过参考公司于2025年2月25日提交的10-K表格年度报告的附件 2.6并入）
3.1		Walker & Dunlop, Inc.的修订和重述条款（通过引用对公司于2010年12月1日提交的表格S-1上的注册声明（文件编号：333-168535）的第4号修订的附件 3.1并入）
3.2		经修订和重述的《Walker & Dunlop, Inc.章程》（通过参考公司于2023年2月10日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 3.1）
4.1		Walker & Dunlop, Inc.的样本普通股证书（通过引用对公司于2010年9月30日提交的表格S-1（文件编号：333-168535）上的注册声明的第2号修订的附件 4.1并入）
4.2		注册权协议，日期为2010年12月20日，由Walker & Dunlop，Inc.与Mallory Walker、Taylor Walker、William M. Walker、Richard C. WarnerTERM3、Donna Mighty、Michael Yavinsky、Ted Hermes、Deborah A. Wilson和Column Guaranteed LLC签署（通过参考公司于2010年12月27日提交的8-K表格的当前报告中的附件 10.1纳入）
4.3		股东协议，日期为2010年12月20日，由William M. Walker、Mallory Walker、Column Guaranteed LLC和Walker & Dunlop, Inc.签署（通过参考公司于2010年12月27日提交的表格8-K的当前报告中的附件 10.2纳入）
4.4		Piggy-back注册权协议，日期为2012年6月7日，由Column Guaranteed，LLC、William M. Walker、Mallory Walker、↓ Howard W. Smith，III 丨Richard C. Warner，Deborah A. Wilson，TERM3，CW Financial Services LLC和Walker & Dunlop, Inc.（通过参考公司于2012年8月9日提交的截至2012年6月30日的季度期间的10-Q表格季度报告中的附件 4.3并入）
4.5		投票协议，日期为2012年6月7日，由Walker & Dunlop, Inc.、Walker & Dunlop，LLC、Mallory Walker、William M. Walker、Richard WarnerTERM3、Deborah Wilson、Richard M. Lucas、TERM4以及Howard W. Smith, III CW Financial Services LLC（通过引用公司于2012年7月26日提交的代理声明的附件C并入）
4.6		投票协议，日期为2012年6月7日，由Walker & Dunlop, Inc.、Walker & Dunlop，LLC、Column Guaranteed，LLC和CW Financial Services LLC签署并在其之间签署（通过引用公司于2012年7月26日提交的代理声明的附件D并入）
4.7		Indenture，dated on March 14,2025，by and between Walker & Dunlop, Inc.，the guarantors from time party of these，and U.S. Bank Trust Company，National Association，as trustee（by reference to the company’s current report on forms 8-K filed on March 14,2025. InDenture，dating on March 14,2025，by releasing to The current report on forms 8-K filed by re
10.1		由作为贷款人的Walker & Dunlop，LLC、Walker & Dunlop，Inc.和PNC银行，全国协会（National Association）于2026年1月29日对经第二次修订和重述的仓储信贷和担保协议进行的第十六次修订（通过参考公司于2026年2月2日提交的表格8-K的当前报告并入）
10.2		由Walker & Dunlop，LLC、Walker & Dunlop，Inc.和PNC银行，全国协会作为贷款人于2026年3月2日对经第二次修订和重述的仓储信贷和担保协议进行的第十七次修订（通过参考公司于2026年3月4日提交的表格8-K的当前报告并入）
31.1	*	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对Walker & Dunlop, Inc.首席执行官进行认证
31.2	*	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对Walker & Dunlop, Inc.的首席财务官进行认证
32	**	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条对Walker & Dunlop, Inc.的首席执行官和首席财务官进行认证
101.INS		内联XBRL实例文档–实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。
101.SCH	*	内联XBRL分类法扩展架构文档
101.CAL	*	内联XBRL分类法扩展计算linkbase文档
101.DEF	*	内联XBRL分类学扩展定义linkbase文档
101.LAB	*	内联XBRL分类法扩展标签Linkbase文档
101.PRE	*	内联XBRL分类学扩展演示linkbase文档
104		封面页交互式数据文件（格式为内联XBRL，包含在附件 101中）

*：随函归档。

**:	特此提供。此处提供的本10-Q表格中的信息不应被视为根据《交易法》第18条的目的“提交”或以其他方式受该部分的责任约束，也不应被视为通过引用并入根据经修订的1933年《证券法》或《交易法》提交的任何文件中，除非在此类文件中通过具体引用明确规定。

签名

根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。


	Walker & Dunlop, Inc.
日期：2026年5月7日	签名：	/s/William M. Walker
		William M. Walker
		董事长兼首席执行官


日期：2026年5月7日	签名：	/s/Gregory A. Florkowski
		Gregory A. Florkowski
		执行副总裁兼首席财务官