美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格N-CSR

经登记的核证股东报告

管理投资公司

811-23481

（投资公司法档案号）

RiverNorth Flexible市政收益基金公司

（《章程》指明的注册人的确切名称）

360 South Rosemary Avenue，Suite 1420

西棕榈滩，佛罗里达州33401

（主要行政办公室地址）

Marcus L. Collins，esq。

RiverNorth资本管理有限责任公司

360 South Rosemary Avenue，Suite 1420

西棕榈滩，佛罗里达州33401

（代办服务人员姓名、地址）

(561) 484-7185

（注册人的电话号码）

财政年度结束日期：6月30日

报告期日期：2025年12月31日

项目1。

向股东报告。

(a)

RiverNorth Flexible市政收益基金公司

业绩概览	2
投资时间表	5
资产负债表	11
运营声明	12
净资产变动表	13
现金流量表	14
财务亮点	16
财务报表附注	19
股息再投资计划	35
附加信息	37
审议及批准谘询及次级谘询协议	38

RiverNorth Flexible市政收益基金公司

业绩概览	2025年12月31日（未经审计）

基金的投资策略是什么？

RiverNorth Flexible市政收入基金公司（“基金”）寻求提供的当期收入免征常规的美国联邦所得税（但就联邦替代性最低税而言，可能包含在应税收入中），次要目标是总回报。在正常市场条件下，本基金寻求通过直接或间接将至少80%的管理资产（定义见下文注2）投资于市政债券来实现其投资目标，发行人的债券顾问认为，就美国联邦所得税的常规目的而言，该利息通常可从总收入中排除，但就联邦替代最低税而言，该利息可能包括在应税收入中。

该基金的管理资产在两个主要策略之间进行配置：战术市政封闭式基金（“CEF”）策略（由RiverNorth资本管理公司（“RiverNorth”或“顾问”）管理）和市政债券收益策略（由MacKay Shields LLC（“MacKay Shields”）管理）。RiverNorth确定每个策略配置基金资产的哪一部分，并可能不时调整配置。基金可将其管理资产的25%至65%分配给战术市政CEF策略，将其管理资产的35%至75%分配给市政债券收益策略。

战术市政CEF战略通常投资于市政CEF、交易所交易基金和其他寻求从与CEF相关的折溢价价差中获得价值的投资公司。市政债券收益策略主要投资于任何信用质量的市政债券，包括评级低于投资级别的证券。RiverNorth和MacKay Shields可能会使用各种技术来管理基金投资组合的久期，以试图降低与利率变化相关的风险。

基金在该期间相对于其基准表现如何？

截至2025年12月31日的业绩

	累计	年化
总回报⁽¹⁾	6个月	1年	3年	5年	自盗梦空间⁽²⁾
RiverNorth Flexible市政收入基金公司– NAV⁽³⁾	6.72%	1.45%	4.78%	0.57%	4.08%
RiverNorth Flexible市政收入基金公司–市场⁽⁴⁾	4.22%	1.61%	4.67%	-0.36%	1.95%
彭博美国市政债券指数⁽⁵⁾	4.61%	4.25%	3.88%	0.80%	1.73%

⁽¹⁾

总回报假设所有分配再投资。

⁽²⁾

本基金于2020年3月26日开始运作。

⁽³⁾

业绩回报已扣除管理费及其他基金开支。

⁽⁴⁾

市场价格是基金在交易所交易的价值。这个市场价格可以高于或低于其资产净值（“NAV”）。

⁽⁵⁾

彭博美国市政债券指数覆盖以美元计价的长期免税债券市场。该指数有四个主要板块：国家和地方一般义务债券、收入债券、保险债券和预付债券。指数不能直接投资，不反映费用支出。

截至2025年12月31日，年度总费用率占归属于普通股净资产的百分比为2.41%（不包括应付贷款和短期浮动利率债务的利息支出）。包括应付贷款和短期浮动利率债务的利息支出，费用率为4.61%。

引用的业绩数据代表过去的业绩，这并不是未来业绩的保证。目前的表现可能低于或高于所引用的表现。投资的本金价值和投资回报会波动，因此你的股票的价值可能高于或低于其原始成本。您可以通过调用844.56 9.4750获得当前到最近一个月月底的性能数据。总回报衡量投资组合投资的净投资收益和资本收益或损失。显示的所有业绩都假设股息和资本收益分配再投资，但不反映股东将为基金分配或出售基金份额支付的税款的扣除。其他费用和开支适用于本基金的投资。

2	(888) 848-7569 \|www.rivernorth.com

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业绩概览	2025年12月31日（未经审计）

假设的10,000美元投资的增长

下图说明了假设以2020年3月26日（开始运营）20.00美元的收盘市价（NYSE：RFM）购买普通股并跟踪其截至2025年12月31日的进展情况，则假设的10,000美元投资的增长情况。

过去的表现并不能保证未来的结果。业绩会随着市场行情的变化而波动。目前的业绩可能低于或高于所显示的业绩数据。业绩信息不反映扣除股东将为基金分配或出售基金份额支付的税款。对基金的投资涉及风险，包括本金损失。

前十名持股*截至2025年12月31日

	占净资产比重%
Mansfield Independent School District，General Obligation Unlimited Bonds	7.75%
纽约&新泽西港务局，收入债券	5.48%
芝加哥奥黑尔国际机场，收入债券	5.37%
Kentucky Bond Development Corp.，Revenue Bonds	4.83%
市盐湖城UT机场收入、收入债券	4.74%
贝莱德 MuniHoldings Fund，Inc。	4.45%
克拉克县水垦区，一般义务有限债券	4.33%
大阿什维尔地区机场管理局，收入债券	4.32%
麻萨诸塞州联邦交通基金收入、收入债券	4.31%
北卡罗来纳州收费公路管理局，收入债券	4.25%
	49.83%

持股可能变动，不包括短期投资。

半年报| 2025年12月31日

RiverNorth Flexible市政收益基金公司

业绩概览	2025年12月31日（未经审计）

截至2025年12月31日的资产配置情况^

^{^}

持有量可能会发生变化。

百分比基于基金的总投资，不包括衍生工具。

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投资时间表

2025年12月31日（未经审计）

股份/说明			价值
封闭式基金（51.91%）
美国-（51.91%）
	9,947	ABRDN国家市政收入基金	$	102,156
	133,312	AllianceBernstein National Municipal Income Fund，Inc。^(a)		1,442,436
	100,467	贝莱德市政收入信托市政收入信托基金^(a)		1,079,016
	78,272	BlackRock Investment Quality Municipal Trust，Inc。^(a)		876,646
	43,754	贝莱德长期市政市政优势信托		406,037
	25,456	贝莱德 MuniAssets基金公司。		272,634
	129,508	贝莱德市政收入质量 2030年目标期限信托^(a)		2,955,373
	52,501	贝莱德市政收入质量收入质量信托^(a)		574,361
	143,925	贝莱德市政收入质量收入信托^(a)		1,443,568
	190,679	贝莱德市政收入质量收入信托II^(a)		1,990,689
	143,228	贝莱德 MuniHoldings California Quality Fund，Inc。^(a)		1,518,217
	364,848	贝莱德 MuniHoldings Fund，Inc。^(a)		4,283,316
	57,136	贝莱德 MuniHoldings New York Quality Fund，Inc。		584,501
	106,710	贝莱德 MuniHoldings Quality Fund II，Inc。^(a)		1,070,301
	88,053	贝莱德 MuniVest Fund II，Inc。^(a)		951,853
	140,140	贝莱德 MuniVest基金公司。^(a)		971,170
	253,601	贝莱德 MuniYield Fund，Inc。^(a)		2,660,274
	1,416	贝莱德 MuniYield Michigen Quality Fund，Inc。		16,624
	13,129	贝莱德 MuniYield New York Quality Fund，Inc。		130,108
	156,301	贝莱德 MuniYield Quality Fund II，Inc。^(a)		1,570,825
	132,587	贝莱德 MuniYield Quality Fund III，Inc。^(a)		1,441,221
	252,925	贝莱德 MuniYield Quality Fund，Inc。^(a)		2,858,053
	66,429	贝莱德纽约市政收入市政收入信托^(a)		673,590
	71,507	纽约梅隆银行策略市政债券基金公司		441,198
	127,631	纽约梅隆银行战略市政公司。		811,733
	148,463	Eaton Vance市政债券基金^(a)		1,444,545
	842	Eaton Vance National Municipal Opportunities Trust		14,238
	361,899	景顺市政机会信托^(a)		3,463,373
	261,216	景顺市政信托^(a)		2,520,734
	5,886	景顺宾夕法尼亚州价值市政收入信托基金		61,568
	26,139	投资级市政当局之景顺信托		271,061
	8,906	iShares国家市政债券ETF		953,922
	10,338	MFS高收益市政信托		36,286
	40,055	MFS市政收入信托		217,499
	104,815	Neuberger Municipal Fund，Inc。^(a)		1,060,728
	30,690	Nuveen Amt-free Municipal Credit Income Fund		388,535
	8,848	Nuveen Dynamic Municipal Opportunities Fund		89,188
	25,264	Nuveen Municipal Credit Opportunities Fund		258,451
	61,933	Nuveen Municipal Value Fund，Inc。		561,113
	105,156	Nuveen New York AMT-Free Quality Municipal Income Fund^(a)		1,061,024
	88,956	Nuveen宾夕法尼亚州优质市政收入基金		1,057,687
	106,688	PIMCO加州市政收入基金^(a)		931,387
	118,229	PIMCO市政收入基金II^(a)		891,448

见财务报表附注。

半年报| 2025年12月31日

RiverNorth Flexible市政收益基金公司

投资时间表

2025年12月31日（未经审计）

股份/说明			价值
封闭式基金（续）
	50,639	PIMCO New York Municipal Income Fund II	$	348,903
	41,209	普特南管理市政收入信托		258,380
	58,299	普特南市政机会信托		623,799
	704	Western Asset中间市政基金		5,407
	220,979	Western Asset管理的市政基金公司。^(a)		2,307,021

封闭式基金总额
（费用48188715美元）				49,952,197

本金金额/说明			率			成熟度	价值
市政债券（105.87%）
加州（4.98%）
$	2,500,000	加州州立大学，收入债券^(b)		5.25	%	11/01/53	$	2,675,763
	2,000,000	旧金山市县机场Comm-San Francisco International Airport，Revenue Bonds^(b)		5.50	%	05/01/55		2,118,540
								4,794,303
科罗拉多州（3.44%）
	3,000,000	丹佛市&县学区1号，一般义务无限债券^(b)		5.50	%	12/01/49		3,305,363

格鲁吉亚（1.04%）
	1,000,000	萨凡纳乔治亚会议中心管理局，收入债券		5.13	%	06/01/50		998,334

伊利诺伊州（5.37%）
	5,000,000	芝加哥奥黑尔国际机场，收入债券^(b)		5.25	%	01/01/45		5,165,138

肯塔基州（4.83%）
	4,500,000	Kentucky Bond Development Corp.，Revenue Bonds^(b)		5.00	%	09/01/44		4,645,316

马萨诸塞州（4.31%）
	4,000,000	麻萨诸塞州联邦交通基金收入、收入债券^(b)		5.00	%	06/01/53		4,143,424

密歇根州（6.75%）
	3,015,000	Holly Area学区，一般义务无限债券^(b)		5.25	%	05/01/52		3,166,987

见财务报表附注。

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投资时间表

2025年12月31日（未经审计）

本金金额/说明			率			成熟度	价值
密歇根州（续）
$	3,000,000	密歇根州干线收入、收入债券^(b)		5.50	%	11/15/44	$	3,326,452
								6,493,439
密苏里州（1.68%）
	1,515,000	密苏里州卫生与教育设施管理局，收入债券		5.00	%	06/01/52		1,612,749

内华达州（8.08%）
	4,000,000	克拉克县水垦区，一般义务有限债券^(b)		5.00	%	07/01/49		4,162,028
	1,000,000	拉斯维加斯会议和游客管理局，收入债券		5.00	%	07/01/43		1,023,110
	2,500,000	Las Vegas Valley Water District，General Obligation Limited Bonds^(b)		5.00	%	06/01/53		2,590,581
								7,775,719
新泽西州（2.46%）
	2,330,000	新泽西州运输信托基金管理局，收入债券^(b)		5.00	%	06/15/50		2,365,354

纽约（19.64%）
	2,500,000	Battery Park City Authority，Revenue Bonds^(b)		5.25	%	11/01/55		2,672,727
	2,000,000	MTA Hudson Rail Yards Trust Obligations，Revenue Bonds		5.00	%	11/15/51		1,999,996
	2,200,000	纽约州宿舍管理局，收入债券^(b)		5.00	%	03/15/41		2,355,884
	2,200,000	纽约州宿舍管理局，收入债券^(b)		5.50	%	07/01/54		2,381,905
	2,000,000	New York Transportation Development Corp.，Revenue Bonds		6.00	%	06/30/50		2,172,300
	5,000,000	纽约&新泽西港务局，收入债券^(b)		5.50	%	08/01/52		5,275,326
	2,000,000	Triborough Bridge & Tunnel Authority，Revenue Bonds^(b)		5.00	%	11/15/49		2,053,727
								18,911,865
北卡罗来纳州（8.57%）
	4,000,000	大阿什维尔地区机场管理局，收入债券^(b)		5.50	%	07/01/52		4,155,466
	4,000,000	北卡罗来纳州收费公路管理局，收入债券^(b)		5.00	%	01/01/58		4,088,098
								8,243,564

见财务报表附注。

半年报| 2025年12月31日

RiverNorth Flexible市政收益基金公司

投资时间表

2025年12月31日（未经审计）

本金金额/说明			率			成熟度	价值
俄亥俄州（1.64%）
$	1,500,000	哥伦布地区机场管理局，收入债券		5.50	%	01/01/55	$	1,578,582

宾夕法尼亚州（3.58%）
	2,000,000	宾夕法尼亚州东南部交通管理局，收入债券^(b)		5.25	%	06/01/43		2,145,370
	1,250,000	宾夕法尼亚州东南部交通管理局，收入债券		5.25	%	06/01/52		1,301,626
								3,446,996
波多黎各（5.04%）
	1,010,000	波多黎各联邦，2022 A-1系列，一般义务无限债券		4.00	%	07/01/35		993,367
	3,000,000	波多黎各联邦渡槽和下水道管理局，收入债券^（c）		4.00	%	07/01/42		2,838,691
	1,096,000	Puerto Rico Sales Tax Financing Corp. Sales Tax Revenue，Series Restructured Series A-2，Revenue Bonds		4.78	%	07/01/58		1,025,015
								4,857,073
南卡罗来纳州（2.80%）
	2,500,000	南卡罗莱纳公共服务管理局，收入债券^(b)		5.75	%	12/01/52		2,692,016

德州（12.22%）
	1,000,000	格林维尔市TX电气系统收入、收入债券		5.00	%	02/15/54		1,026,763
	7,000,000	Mansfield Independent School District，General Obligation Unlimited Bonds^(b)		5.25	%	02/15/55		7,460,609
	3,000,000	新希望文化教育设施金融股份有限公司、收益债券^(b)		5.50	%	08/15/49		3,260,494
								11,747,866
犹他州（4.74%）
	4,500,000	市盐湖城UT机场收入、收入债券^(b)		5.00	%	07/01/43		4,556,268

弗吉尼亚州（1.48%）
	1,500,000	弗吉尼亚州小型企业融资管理局，收入债券		5.00	%	12/31/56		1,423,828

见财务报表附注。

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投资时间表

2025年12月31日（未经审计）

本金金额/说明

率

成熟度

价值

华盛顿（3.22%）

3,000,000

华盛顿都会区交通管理局专用收入、收入债券^(b)

5.00

07/15/48

3,101,495

市政债券总额

（费用100379917美元）

101,858,692

股份/说明			价值
短期投资（7.43%）
	7,152,260	贝莱德流动性资金MuniCash（7天收益率2.791%）	$	7,152,975

短期投资总额
（费用7152685美元）				7,152,975

总投资（165.21%）
（费用155721317美元）			$	158,963,864

浮动利率票据债务（-64.79 %）^（d）				(62,340,000	)
负债超过其他资产（-0.42 %）				(407,986	)
净资产（100.00%）			$	96,215,878

^(a)

全部或部分证券作为应付贷款的抵押品进行质押。截至2025年12月31日，这些证券的总价值为16742996美元，占净资产的17.40%。

^(b)

本金的全部或部分转让给投标期权债券（“TOB”）发行人，以换取TOB剩余部分和现金。

^（c）

经修订的1933年《证券法》第144A条规定的免于登记的证券。此类证券通常可在豁免登记的交易中出售给合格的机构买方。细则144A证券的总价值为2838691美元，占截至2025年12月31日净资产的2.95%。

^（d）

TOB交易中发行的浮动利率票据面值。

见财务报表附注。

半年报| 2025年12月31日

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投资时间表

2025年12月31日（未经审计）

所售期货合约：

说明	合同（短）			到期日	名义价值		价值和未实现升值/（贬值）
10年期美债
注期货		(390	)	2026年3月	$	43,850,625	$	445,078
美国长债期货		(190	)	2026年3月		21,962,813		210,069
					$	65,813,438	$	655,147

见财务报表附注。

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资产负债表

2025年12月31日（未经审计）

资产：
证券投资：
按成本	$	155,721,317
按价值	$	158,963,864

现金		333
应收变动保证金		120,783
就期货合约向经纪商交存保证金		1,434,246
出售投资的应收款项		13,243
应收利息		1,582,341
应收股利		16,180
递延发行成本		115,376
总资产		162,246,366

负债：
应付浮动利率票据债务		62,340,000
应付浮动利率票据债务的利息支出和费用		680,960
应付贷款（附注7）		2,000,000
应付信贷协议费用		7,051
购买的投资的应付款项		223,157
应付股东分派		574,781
应付顾问款项		188,819
其他应付款		15,720
负债总额		66,030,488
净资产	$	96,215,878

净资产包括：
实收资本	$	107,164,087
可分配收益总额（累计赤字）		(10,948,209	)
净资产	$	96,215,878

股票定价：
净资产	$	96,215,878
已发行普通股股份（授权50,000，000股，每股面值0.0001美元）		6,114,699
每股资产净值	$	15.74

见财务报表附注。

半年报| 2025年12月31日

RiverNorth Flexible市政收益基金公司

运营声明	截至2025年12月31日止六个月（未经审核）

投资收益：
利息	$	2,278,215
股息		1,531,265
其他收益		25,885
总投资收益		3,835,365

费用：
投资顾问费		1,100,488
浮动利率票据债务的利息支出和费用		1,020,146
法律费用		55,593
应付贷款利息支出		34,376
费用总额		2,210,603
投资净收益		1,624,762

已实现和未实现收益/（亏损）：
已实现净收益/（亏损）：
投资		99,173
期货合约		(2,276,052	)
已实现亏损净额		(2,176,879	)
未实现升值/贬值净变化：
投资		4,412,733
期货合约		1,963,652
未实现升值/折旧净变化		6,376,385
投资和期货合约已实现和未实现收益净额		4,199,506
经营活动产生的净资产净增加额	$	5,824,268

见财务报表附注。

12	(888) 848-7569 \|www.rivernorth.com

RiverNorth Flexible市政收益基金公司

净资产变动表

	对于六个月结束 2025年12月31日（未经审计）			对于年终 2025年6月30日
净资产净增加/（减少）由运营：
投资净收益	$	1,624,762		$	2,492,160
已实现净收益/（亏损）		(2,176,879	)		305,671
未实现升值/折旧净变化		6,376,385			(6,760,735	)
经营产生的净资产净增加/（减少）		5,824,268			(3,962,904	)

向股东分派：
来自可分配收益		(3,448,690	)		(2,558,654	)
从资本的税收返还		–			(4,390,090	)
分配给股东的净资产净减少额		(3,448,690	)		(6,948,744	)

净资产净增加/（减少）		2,375,578			(10,911,648	)

净资产：
期初		93,840,300			104,751,948
期末	$	96,215,878		$	93,840,300

其他信息：
股份交易：
流通股-期初		6,114,699			6,114,699
已发行普通股-期末		6,114,699			6,114,699

见财务报表附注。

半年报| 2025年12月31日

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现金流量表

截至2025年12月31日止六个月（未经审核）

经营活动产生的现金流量：
经营产生的净资产净增加额	$	5,824,268
将经营活动净资产净减少额与经营活动提供的现金净额进行调节：
购买投资证券		(83,870,531	)
投资证券处置所得款项		84,734,018
溢价摊销和投资折价增值，净额		186,863
短期投资证券净买入		(2,064,243	)
已实现（收益）/亏损净额：
投资		(99,173	)
未实现升值/贬值净变化：
投资		(4,412,733	)
资产（增加）/减少：
应收利息		(242,776	)
应收股利		230,268
应收变动保证金		(120,783	)
递延发行成本		(14,498	)
负债增加/（减少）：
应付变动保证金		(274,250	)
应付浮动利率票据债务的利息支出和费用		94,746
应付信贷协议费用		3,351
应付顾问款项		9,105
其他应付款		626
经营活动使用的现金净额	$	(15,742	)

融资活动产生的现金流量：
浮动利率票据债务所得款项净额	$	17,160,000
浮动利率票据债务的净付款		(16,495,000	)
应付贷款收益		2,000,000
支付给普通股股东的现金分配		(2,873,909	)
筹资活动使用的现金净额	$	(208,909	)

现金和受限制现金净减少额	$	(224,651	)
现金和受限制现金，期初	$	1,659,230
现金和受限制现金，期末	$	1,434,579

现金流信息补充披露：
期间支付的浮动利率票据债务利息支出和费用的现金	$	925,400
信用额度利息费用及手续费支付的现金	$	31,025

见财务报表附注。

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现金流量表

截至2025年12月31日止六个月（未经审核）

期初受限制和非限制现金与资产负债表的对账：
现金	$	285,130
就期货合约向经纪商交存保证金	$	1,374,100

期末受限和非受限现金与资产负债表的对账：
现金	$	333
就期货合约向经纪商交存保证金	$	1,434,246

见财务报表附注。

半年报| 2025年12月31日

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财务亮点	对于整个呈报期间的未偿还股份

资产净值-期初

投资业务收入/（亏损）：

投资净收益^(a)

已实现和未实现收益/（亏损）净额

投资业务收入/（亏损）总额

更少的分配：

来自净投资收益

来自已实现净收益

从资本的税收返还

分配总数

净资产值净增加/（减少）

资产净值-期末

市场价格-期末

总回报^(b)

总回报-市价^(b)

补充数据：

期末净资产（千）

与平均净资产的比率（包括信用额度利息和短期浮动利率债务）^{（d）（e）}

费用与平均净资产的比率

投资净收益与平均净资产的比例

与平均净资产的比率（不包括信用额度利息和短期浮动利率债务）^（e）

费用与平均净资产的比率

投资净收益与平均净资产的比例

投资组合换手率

应付贷款（千）

每1000美元信贷额度的资产覆盖率^（g）

见财务报表附注。

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财务亮点	对于整个呈报期间的未偿还股份

对于六个月已结束 2025年12月31日（未经审计）			对于年终 2025年6月30日			对于年终 2024年6月30日			对于年终 2023年6月30日			对于年终 2022年6月30日			对于年终 2021年6月30日
$	15.35		$	17.13		$	17.02		$	18.15		$	24.73		$	21.55


	0.27			0.41			0.27			0.40			0.66			0.71
	0.68			(1.05	)		1.00			0.14			(4.93	)		3.72
	0.95			(0.64	)		1.27			0.54			(4.27	)		4.43

	(0.56	)		(0.42	)		(0.32	)		(0.40	)		(1.35	)		(0.71	)
	–			–			–			(0.44	)		(0.96	)		(0.54	)
	–			(0.72	)		(0.84	)		(0.83	)		–			–
	(0.56	)		(1.14	)		(1.16	)		(1.67	)		(2.31	)		(1.25	)
	0.39			(1.78	)		0.11			(1.13	)		(6.58	)		3.18
$	15.74		$	15.35		$	17.13		$	17.02		$	18.15		$	24.73
$	13.97		$	13.95		$	16.19		$	15.90		$	16.70		$	23.65
	6.72	%^（c）		(3.45	%)		8.52	%		4.06	%		(18.23	%)		21.57	%
	4.22	%^（c）		(7.16	%)		9.79	%		5.65	%		(21.32	%)		27.69	%

$	96,216		$	93,840		$	104,752		$	104,101		$	110,982		$	151,242


	4.61	%^（f）		4.92	%		5.15	%		4.85	%		2.58	%		2.61	%
	3.39	%^（f）		2.45	%		1.63	%		2.27	%		2.98	%		3.07	%


	2.41	%^（f）		2.56	%		2.45	%		2.60	%		2.17	%		2.19	%
	5.59	%^（f）		4.81	%		4.33	%		4.52	%		3.39	%		3.49	%
	57	%^（c）		31	%		76	%		95	%		110	%		37	%
$	2,000		$	–		$	–		$	–		$	13,000		$	10,000
$	49,108			不适用			不适用			不适用		$	9,537		$	16,124

^(a)

使用整个期间的平均份额计算。

见财务报表附注。

半年报| 2025年12月31日

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财务亮点	对于整个呈报期间的未偿还股份

^(b)

总投资回报的计算假设在报告的每个期间的第一天开盘时购买普通股，在最后一天收盘时出售。就此计算而言，假设股息和分配（如果有的话）以根据基金股息再投资计划获得的价格进行再投资。总投资回报不反映券商佣金，如果有的话。市场价格的总回报率不反映投资者支付的任何销售负荷。不足一年的期限不进行年化。

^（c）

不是年化。

^（d）

利息支出涉及应付贷款的利息支出和投标期权债券交易的成本（见附注2）。

^（e）

该比率不包括投资附表所示的基金所投资的基础基金的收入和支出的影响。

^（f）

年化。

^（g）

按基金总资产减去基金负债总额（不含债务余额和累计未付利息）除以未偿债务余额计算得出。

见财务报表附注。

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财务报表附注

2025年12月31日（未经审计）

1.组织

RiverNorth Flexible Municipal Income Fund，Inc.（“基金”）于2019年10月1日根据其于2020年2月19日修订和重述的公司章程（“公司章程”）组建为马里兰州公司。本基金于2020年3月26日开始运作，截至该日，除涉及组织事项及根据适用证券法进行份额登记的业务外，无其他业务。

本基金是一家根据经修订的《1940年投资公司法》（“1940年法”）注册的多元化、封闭式管理投资公司。公司章程允许董事会（“董事会”或“董事”）授权和发行5000万股普通股，每股面值0.0001美元。该基金被视为投资公司，因此遵循财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则编纂（“ASC”）主题946 –金融服务–投资公司的投资公司会计和报告指南。

本基金将于2035年3月26日（“终止日”）或之前终止；条件是，如果董事会认为在当时的市场条件下这样做符合本基金的最佳利益，本基金可将终止日延长一次，最多延长一年，再延长一次，延长六个月。经董事会和股东同意，本基金可随时转为开放式投资公司。在终止日前十二个月内，本基金可以进行要约收购100%当时已发行在外的股份。收购要约完成后，该基金必须至少拥有1亿美元的净资产。然后，董事会可以取消终止日期，并在董事会过半数投赞成票后将基金转换为永久结构。

本基金的投资顾问为RiverNorth资本管理有限责任公司（“顾问”），本基金的次级顾问为MacKay Shields，LLC（“次级顾问”）。该基金的主要投资目标是寻求当前收入免于缴纳常规美国联邦所得税（但出于联邦替代最低税的目的，这些收入可能包含在应税收入中）。该基金的二级投资目标是总回报。

2.重要会计政策

以下是基金遵循的重要会计政策摘要。这些政策符合美国公认会计原则（“美国公认会计原则”）。财务报表是根据美国公认会计原则编制的，这要求管理层在报告期内的财务报表中做出影响报告金额和披露的估计和假设，包括或有资产和负债的披露。管理层认为这些估计和证券估值是适当的；然而，实际结果可能与这些估计不同，财务报表中反映的证券估值可能与基金在出售证券时最终实现的价值不同。财务报表截至2025年12月31日纽约证券交易所（“纽交所”）收市时编制。

半年报| 2025年12月31日

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财务报表附注

2025年12月31日（未经审计）

本基金投资于封闭式基金（“CEF”），每种基金都有各自的投资风险。这些风险会影响基金投资的价值，从而影响基金份额的价值。如果本基金将更多的资产投资于一个CEF而不是另一个CEF，则本基金将面临该CEF的更大风险。

证券估值：本基金的投资一般采用市场报价方式按其公允价值进行估值。如果无法获得市场价值报价，则可按附注3所述的估计公允价值对证券进行估值。

证券交易与投资收益：本基金遵循行业惯例，以交易日为基础记录证券交易。具体识别方法用于财务报表和所得税目的的损益确定。股息收入在除息日入账，利息收入和支出按权责发生制入账。购买的证券的折价和溢价在相应证券的存续期内使用实际利率法进行摊销或增值。

联邦所得税：基金不计提联邦所得税准备金。根据经修订的1986年《国内税收法》（“IRC”）第M章，本基金打算每年获得“受监管投资公司”（“RIC”）的资格。为了获得RIC资格，除其他外，该基金必须满足收入、资产多样化和分配要求。只要符合条件，该基金将不会被征收美国联邦所得税，只要它每年分配其投资公司应税收入和“净资本收益”。如果基金保留任何投资公司应税收入或净资本收益，则将按常规公司税率就保留金额缴纳美国联邦所得税。此外，如果该基金未能在任何纳税年度获得RIC资格，它将按常规公司税率对其所有收入和收益征收美国联邦所得税。

本基金仅在假设税务机关进行审查的情况下，确认不确定税务头寸的税收优惠，前提是该头寸“更有可能”持续存在。截至2025年12月31日止六个月，本基金没有任何未确认的税收优惠负债。该基金按要求提交美国联邦、州和地方纳税申报表。基金的纳税申报表须接受相关税务机关的审查，直至适用的时效期限届满，这通常是在为联邦目的提交纳税申报表后三年，而大多数州的纳税申报表为四年。开放年度的纳税申报表中没有包含需要计提所得税准备金的不确定税收状况。

本基金将与未确认的税收优惠相关的利息和罚款（如有）确认为运营报表上的所得税费用。截至2025年12月31日止六个月期间，本基金并无产生任何利息或罚款。

对股东的分派：对股东的分派，按月支付并根据所得税规定确定，于除息日入账。年度内从净投资收益或净已实现资本收益中向股东进行的分配，出于财务报告目的的处理方式可能与出于联邦所得税目的的最终处理方式不同。这些差异主要是由于为联邦所得税目的确认收入、费用或已实现资本收益的某些组成部分的时间差异造成的。如果此类差异在性质上是永久性的，则根据联邦所得税目的的最终特征，将其重新分类在净资产的组成部分中。任何此类重新分类将不会对基金每股净资产、经营业绩或资产净值（“NAV”）产生影响。

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财务报表附注

2025年12月31日（未经审计）

本基金维持水平分配政策。本基金每月定期向普通股股东分配其净投资收益的现金分配。此外，该基金至少每年分配其净已实现资本收益（如果有的话）。收到的任何超过普通股股东基础的金额通常被视为资本收益，假设这些股份作为资本资产持有。董事会批准实施水平分配政策，每月向普通股股东进行现金分配。该基金在2025年7月1日至2025年12月31日期间每月向普通股股东进行分配，每月分配的水平定为每股普通股0.0940美元。

返还资金分配：有时，为保持稳定的分配水平，本基金可能会在当期净投资收益之外，支付少于其全部净投资收益或支付累计未分配收益，或返还资金。任何被视为资本回报的分配通常会减少普通股股东在其股份中的基础，这可能会增加资本收益或减少出售此类股份时实现的资本损失。

投标期权债券：本基金可通过使用投标期权债券（“TOB”）交易所得收益对其资产进行杠杆操作。在TOB交易中，通常成立投标期权债券信托（“TOB发行人”），该信托形成一种特殊目的信托，基金或代表基金的代理人将市政债券或其他市政证券（“基础证券”）转入该信托。TOB发行人通常发行两类受益权益：本金金额固定的短期浮动利率票据（“TOB Floaters”）代表基础证券的优先权益，一般出售给第三方投资者；剩余利息市政投标期权债券（“TOB Residuals”）代表基础证券的从属权益，一般发行给基金。TOB流通股的利率定期（通常是每周）重置为现行市场利率，TOB流通股持有人被授予选择权，可以定期（通常是每天或每周）将其TOB流通股以本金加上应计利息的方式向TOB发行人回购。本基金可同时投资TOB流通股和TOB残余股，包括TOB流通股和同一TOB发行人发行的TOB残余股。基金不得将超过5%的“管理资产”投资于任何单一TOB发行人。管理资产定义为基金的总资产，包括归属于杠杆的资产，减去负债（代表杠杆的债务和任何可能未偿还的优先股除外）。

由于《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》第619条及其下的规则（统称为“沃尔克规则”），银行实体通常被禁止赞助TOB发行人，取而代之的是，基金可以担任TOB发行人（“基金赞助的TOB”）的发起人，并建立、组织和“赞助”其持有TOB剩余部分的TOB发行人。对于基金发起的TOB，基金可以与第三方签约，履行基金的部分或全部保荐职责。基金在基金发起的TOB结构下的角色可能会增加其运营和监管风险。如果第三方无法履行其作为行政代理人的义务，基金本身将受制于此类义务或将需要确保一名替代代理人。基金可能被要求承担的义务可能包括IRC和联邦证券法规定的报告和记录保存义务以及与其他TOB服务提供商的合同义务。

半年报| 2025年12月31日

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2025年12月31日（未经审计）

在基金发起式TOB结构下，TOB发行人通过（或作为）保荐机构从基金接收标的证券，然后向第三方投资者发行TOB流通股，向基金发行TOB剩余部分。基金获得TOB发行人从出售TOB流通股中获得的现金（减去交易费用，由基金承担），通常会将现金投资于额外的市政债券或其投资政策允许的其他投资。TOB流通股可能对TOB发行人持有的证券产生的现金流拥有第一优先权，并通过银行或保荐人的关联公司（“流动性提供者”）的流动性支持安排得到增强，这允许持有人以面值（加上应计利息）将其头寸投标回给TOB发行人。该基金除了从出售TOB流通股中获得现金外，还获得TOB剩余部分。TOB Residuals为本基金提供了以下权利：（1）促使TOB Floaters持有人按面值（加上应计利息）向TOB发行人投标其票据，以及（2）从TOB发行人收购标的证券。此外，与存放于TOB发行人的基础证券有关的任何其他权利有关的所有投票权和将作出的决定均传递给基金，作为TOB剩余部分的持有人。这种交易实际上为基金创造了存放在TOB发行人的标的证券全部收益的敞口，基金以低于存放在TOB发行人的标的证券价值的净现金投资。这将成倍放大基金内标的证券收益的正向或负向影响（从而产生杠杆）。TOB剩余收益将与支付给TOB流通股持有者的短期利率成反比，在大多数情况下，TOB剩余收益基本上代表了标的证券的所有下行投资风险，并且还从标的证券价值的任何潜在升值中获得不成比例的收益。这种增加或减少的金额在一定程度上是TOB发行人出售这些证券的TOB流通股数量相对于其出售的TOB剩余量的函数。TOB Floaters卖出的金额相对于TOB残差越大，TOB残差支付的收益就越不稳定。TOB残差的价格将比标的证券的价格波动更大，因为利率不仅取决于标的证券的固定票面利率，还取决于TOB浮动利率支付的短期利率。

对于TOB浮动利率，一般来说，赚取的利率将基于具有期限或再营销条款的市政证券的市场利率，这些期限或再营销条款的期限与投标期权的定期间隔相当，可能从每周、每月、到一年或多年的延长期限不等。由于期权特征的期限短于存放在TOB发行人的标的证券的最终到期日或首个赎回日，本基金如果是TOB流通股的持有人，则依赖于与提供期权的金融机构的协议条款以及该机构的信用实力。作为流动性的进一步保证，TOB发行人的条款规定清算存放在TOB发行人的基础证券，并将收益用于偿付TOB流通股。

TOB发行人可能会在发生某些事件时未经基金同意被终止，例如存放在TOB发行人的标的证券的发行人破产或违约、存放在TOB发行人的证券的发行人信用质量大幅下调、TOB发行人无法获得TOB流通股的流动性支持、存放在TOB发行人的标的证券市值大幅下降，或保荐人无法将TOB Floaters持有人向其投标的任何TOB Floaters再上市。在这种情况下，TOB流通股将由TOB发行人从存放在TOB发行人的基础证券的出售收益中按面值（加上应计利息）赎回。如果发生这种情况，本基金将有权获得TOB发行人的资产（如果有的话），这些资产在TOB流通股按面值（加上应计利息）赎回后仍然存在。如果出售这些基础证券的收益不足以按面值（加上应计利息）赎回所有TOB流通股，流动性提供者或TOB流通股持有人将承担这些证券的损失，并且没有对基金资产的追索权（除非基金持有追索权TOB剩余）。

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2025年12月31日（未经审计）

根据沃尔克规则，在再营销代理是银行实体的情况下，在再营销失败时，它将无法为自己的账户回购投标的TOB Floaters。在再营销失败的情况下，作为流动性提供者的银行实体可以将必要的资金借给TOB发行人，以购买投标的TOB流通股。TOB发行人而非基金将是借款人，流动性提供者的贷款将由TOB发行人现在持有的已购买的TOB流通股提供担保。然而，养恤基金将承担与流动性提供者订立偿付协议的任何流动性短缺的损失风险。

本基金将TOB交易作为担保借款入账。出于财务报告目的，存入TOB发行人的基础证券被视为基金的投资，并在基金的投资附表中列报。TOB发行人发行的未偿TOB浮动利率在基金资产负债表中作为“应付浮动利率票据义务”按面值列报为负债。TOB Floaters的面值近似于浮动利率票据的公允价值。标的证券的利息收入由本基金按权责发生制入账。TOB浮动利率产生的利息费用以及与向TOB发行人进行再营销、管理和受托服务相关的其他费用在运营报表中确认为“浮动利率票据义务的利息费用和费用”的组成部分。TOB信托成立时支付的费用记录为债务发行成本，并在运营报表中摊销为“浮动利率票据义务的利息费用和费用”。

于2025年12月31日，转让予TOB发行人的标的证券的合计价值及TOB流通股的相关负债如下：

转让的标的证券致TOB发行人	浮动利率负债票据义务
$ 83,864,332	$ 62,340,000

截至2025年12月31日止六个月期间，本基金的平均TOB流通股及包括费用在内的每日加权平均利率如下：

平均浮动利率票据未清债务	年化每日加权平均息率
$ 60,206,359	3.36%

其他：从代表资本回报或长期资本收益的证券投资收到的分配分别记录为投资成本的减少或已实现的收益。

半年报| 2025年12月31日

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2025年12月31日（未经审计）

3.证券估值和公允价值计量

公允价值定义为基金在及时交易中将投资出售给投资的主要或最有利市场的独立买方时可能合理预期收到的价格。美国公认会计原则建立了三层层次结构，以最大限度地利用可观察的市场数据，最大限度地减少不可观察输入的使用，并为披露目的建立公允价值计量分类。

输入值泛指市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设，包括关于风险的假设，例如，用于计量公允价值的特定估值技术所固有的风险，包括使用这样的定价模型和/或估值技术输入所固有的风险。输入可能是可观察的，也可能是不可观察的。可观察输入值是反映市场参与者在根据从独立于报告实体的来源获得的市场数据对资产或负债进行定价时所使用的假设的输入值。不可观察的投入是反映报告实体自己对市场参与者在根据当时情况下可获得的最佳信息为资产或负债定价时所使用的假设的投入。

在确定基金投资价值时使用了各种投入。这些投入汇总在下面列出的三个大级别中。

	1级–	基金在计量日有能力获取的相同、非限制性资产或负债在活跃市场中未经调整的报价；

	2级–	不活跃的报价、类似资产或负债在活跃市场中的报价或在资产或负债的整个期限内可观察（直接或间接）的报价以外的输入值；和

	3级–	资产或负债在计量日很少或没有市场活动的重大不可观察价格或投入（包括基金自己在确定投资公允价值时的假设）。

用于计量公允价值的输入值可能属于公允价值层次的不同层次。在这种情况下，为披露目的，公允价值计量整体所处的公允价值层次中的层次是根据对公允价值计量整体具有重要意义的最低层次输入值确定的。

根据1940年法案第2a-5条的要求，董事会指定顾问为基金的估值指定人员，负责对基金的投资组合作出所有公平的估值确定，但须接受董事会的监督。

包括CEF在内的股票证券一般采用市场报价进行估值，但如果顾问认为此类价格更准确地反映了此类证券的公平市场价值，则可能根据定价服务提供的价格进行估值。在任何证券交易所交易的证券，一般由定价服务按最后报价的销售价格进行估值。由于缺乏最后出售价格，交易所交易的证券通常由定价服务机构按其最后投标价格进行估值。在纳斯达克场外交易市场交易的证券一般由定价服务按纳斯达克官方收盘价进行估值。当使用定价服务提供的市场报价或收盘价时，当认为市场活跃时，该证券将被归类为1级证券。有时，基金拥有的权益证券会被定价服务以市场报价以外的因素或当市场被认为不活跃时进行估值。当这种情况发生时，该证券将被归类为2级证券。当无法随时获得市场报价时，当顾问确定市场报价或定价服务提供的价格不能准确反映当前的公允价值时，或在对受限制或非流动性证券进行估值时，这些证券的估值由作为基金估值指定人的顾问根据董事会通过并接受董事会审查的准则善意确定。这些证券将被归类为第3级证券。

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2025年12月31日（未经审计）

对共同基金的投资，包括短期投资，一般按基金的服务代理提供的期末资产净值定价。这些证券将被归类为一级证券。

固定收益证券，包括市政债券，通常按独立定价服务提供的收盘出价和要价之间的均值估值。从独立定价服务获得的价格通常使用做市商提供的信息或从与具有类似特征的投资或证券相关的收益率数据中获得的市场价值估计。这些证券将被归类为二级证券。

期货合约通常按独立定价服务提供的结算价或官方收盘价进行估值。这些证券将被归类为一级证券。

根据基金的善意定价准则，顾问必须考虑与其已确定的其他定价来源无法如上所述获得或可靠的证券价值相关的所有适当因素。公允价值的确定不存在单一的标准，因为公允价值取决于每个个案的情况。作为一般原则，顾问估值的证券发行的当前公允价值似乎是所有者在当前出售时可能合理预期为其收到的金额。例如，符合这一原则的方法可以基于（i）收益的倍数；（ii）贴现现金流模型；（iii）加权平均成本或加权平均价格；（iv）类似自由交易证券（包括衍生证券或在其他市场、交易所或交易商之间交易的一篮子证券）的市场折扣；或（v）债务问题的到期收益率，或这些方法和其他方法的组合。如果顾问认为，基于基于少量报价的证券市场清淡的证据等因素，市场报价的有效性似乎值得怀疑，在市场收盘后但在基金的资产净值计算之前发生了可能影响证券价值的重大事件，或者顾问知道有任何其他数据对市场报价的可靠性提出质疑，则允许进行善意定价。

善意定价也可用于本基金投资的债券发生违约或以其他方式不再有现成的市场报价的情况。

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以下是2025年12月31日在对基金资产和负债进行估值时使用的投入摘要：

以价值计价的证券投资*	1级- 报价价格		2级- 其他重大可观察输入		3级- 重大不可观察输入		合计
封闭式基金	$	49,952,197	$	–	$	–	$	49,952,197
市政债券		–		101,858,692		–		101,858,692
短期投资		7,152,975		–		–		7,152,975
合计	$	57,105,172	$	101,858,692	$	–	$	158,963,864
其他金融工具^**
资产：
未来合同	$	655,147	$	–	$	–	$	655,147
合计	$	655,147	$	–	$	–	$	655,147

按类别列出证券，请参阅基金的投资明细表。

其他金融工具是反映在投资明细表中的衍生工具。期货合约按其未实现的升值/贬值报告。

截至2025年12月31日止期间，本基金未持有第3级证券。

本基金持有上表未反映的浮动利率票据债务的负债。本基金浮动利率票据债务负债的公允价值与其清算价值相近。浮动利率票据债务通常被归类为第2级。

4.衍生金融工具

下文披露基金对衍生工具的使用情况。本基金的投资目标不仅允许本基金购买投资证券，还允许本基金订立期货等各类衍生品合约。在这样做时，本基金将采用不同组合的策略，以允许其增加、减少或改变对市场因素的风险敞口水平或类型。这些策略的核心是衍生品固有的特征，这使得它们在这方面比股票或债务证券更具吸引力；它们需要很少或不需要初始现金投资，它们可以将风险敞口集中在仅选定的风险因素上，并且它们可能不需要最终收到或交付基础证券（或证券）到合约。与直接购买或出售能够对市场因素产生类似反应的证券相比，这可能使本基金能够更快、更有效率地追求其目标。

1940年法案的规则18f-4规定了对注册投资公司使用衍生品和某些相关工具的监管。规则18f-4为某些衍生品用户规定了特定的风险价值杠杆限额。此外，规则18f-4要求某些衍生品用户采用和实施衍生品风险管理程序（包括任命一名衍生品风险管理人员和实施某些测试要求），并就衍生品规定了报告要求。根据某些条件，如果基金符合规则18f-4中定义的“有限衍生品用户”的资格，则不受规则18f-4的全部要求的约束。特别是就逆回购协议、投标期权债券或其他类似融资交易而言，规则18f-4允许基金进行此类交易，前提是该基金（i）遵守1940年法案第18条的资产覆盖率要求，并在计算相关资产覆盖率时将与所有投标期权债券或类似融资相关的债务总额与代表债务的任何其他优先证券的总额相结合，或（ii）将所有投标期权债券或类似融资交易视为规则18f-4下所有目的的衍生品交易。基金须遵守规则18f-4，并已采用符合规则18f-4的衍生工具和其他交易投资程序。

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市场风险因素：为追求投资目标，本基金可能寻求利用衍生工具增加或减少对以下市场风险因素的敞口：

股权风险：股权风险与权益证券的价值变动有关，因为它们与一般市场的增减有关。

利率风险：利率风险是指基金投资组合中的市政证券因市场利率上升而价值下降的风险。

投资衍生品的风险

本基金使用衍生工具可能会因市场风险因素和整体市场的意外变化而导致损失。衍生品相对于其市值敞口而言可能很少或没有初始现金投资，因此可以产生超过其成本的重大收益或损失。这种内含杠杆的使用使得本基金相对于其净资产增加了其市值敞口，并可以大幅增加本基金业绩的波动性。

投资衍生工具的额外相关风险也存在，并可能对衍生工具和基金的估值产生重大影响。通常，相关风险不是基金根据其投资目标试图增加或减少风险敞口的风险，而是投资于衍生品的额外风险。衍生品的使用是一项高度专业化的活动，涉及的投资技巧和风险不同于与更传统的证券和工具投资相关的投资技巧和风险。

这些相关风险的例子有流动性风险，即本基金无法在公开市场及时卖出衍生工具的风险，以及交易对手信用风险，即交易对手不履行对本基金义务的风险。衍生品的使用也存在操作和法律风险。操作风险一般是指与潜在操作问题相关的风险，包括文件问题、结算问题、系统故障、控制不足、人为错误等。法律风险一般是指因单证不足、交易对手能力或权限不足或合同的合法性或可执行性等原因造成的损失风险。

在日常业务过程中，本基金可能会根据可强制执行的International Swaps and Derivatives Association，Inc.主协议或其他类似安排（“净额结算协议”）进行交易。一般来说，净额结算协议中的抵销权允许基金在适用时与特定交易对手抵消某些证券和衍生工具，以及根据协议条款收到或交付给该交易对手的任何抵押品。

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期货

本基金可根据投资目标投资于期货合约。本基金这样做是出于多种原因，包括出于现金管理、套期保值或非套期保值目的，以试图实现本基金的投资目标。期货合约规定了未来一方以特定价格和时间卖出、另一方以特定数量买入的证券或其他金融工具。指数期货合约是一种协议，根据该协议，双方同意收取或交付相当于合约最后交易日收盘时指数价值与最初写入指数合约的价格之间的差额的现金。期货交易可能导致超过期货合约投资金额的损失。无法保证套期保值工具和被套期保值的投资组合证券的价格变动之间会存在相关性。不正确的相关性可能会导致基金中的对冲证券和对冲工具的损失，因此如果没有尝试对冲，投资组合的收益可能会更大。当基金寻求平仓期货合约或期货期权头寸时，无法保证流动性市场将存在。由于任何原因，缺乏流动性市场可能会阻止一只基金清算不利的头寸，该基金将继续有义务满足保证金要求，直到平仓为止。此外，如果合同的交易对手无法满足其合同条款，基金可能会面临风险。对于交易所交易期货，基金的交易对手信用风险最小，因为期货是交易所交易的，交易所的清算所作为所有交易所交易期货的对手方，保证期货不会违约。本基金是某些可强制执行的净额结算总安排的当事方，这些安排规定了在某些情况下的抵销权，例如违约事件。

当基金买卖期货合约时，基金需向其托管人（或经纪商，如法律允许）存入规定数量的流动性资产（“初始保证金”）。期货合约所需保证金由合约交易的交易所设定，可在合约期内进行修改。初始保证金为期货合约上的履约保证金或善意保证金性质，在合同终止时返还给基金，假设所有合同义务均已履行完毕。这些金额包括在资产负债表上的期货合约的经纪人存款中。基金每天可能支付或收取现金，称为“变动保证金”，等于期货合约价值的每日变化。为财务报表目的，基金将此类付款或收款记录为未实现收益或损失。变动保证金并不代表基金的借款或贷款，而是基金与经纪商之间就期货合约到期时一方将欠另一方的金额进行的结算。当合约平仓时，本基金记录的已实现收益或损失等于合约开仓时的价值与平仓时的价值之间的差额。

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衍生工具：以下表格披露与基金使用衍生工具有关的金额。

衍生品工具对截至2025年12月31日基金资产负债表的影响：

资产衍生品
风险暴露声明	资产负债表地点	公允价值
利率风险（期货合约）^*	应收变动保证金	$	655,147

公允价值是指基金投资明细表中报告的未实现期货合约的累计增值（贬值）。只有未平仓期货合约的变动保证金在资产负债表中报告为应收变动保证金。

衍生工具对截至2025年12月31日止六个月经营报表的影响：

风险暴露		运营地点声明		已实现收益/（亏损）衍生品				变化未实现升值/ 折旧衍生品
利率风险（期货合约）		期货合约已实现亏损净额；期货合约未实现升值/贬值净变动		$	(2,276,052	)		$	1,963,652

截至2025年12月31日止六个月的期货合约平均名义金额见下文。

基金		平均名义金额期货合约
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5.咨询费、董事费和其他协议

根据与基金订立的投资顾问协议（“顾问协议”），RiverNorth担任基金的投资顾问。根据咨询协议，基金就其向基金提供的服务和便利（“统一管理费”）每年向RiverNorth支付基金日均管理资产的1.40%的管理费，计算方法为基金的总资产，包括归属于杠杆的资产，减去除代表杠杆的债务和任何可能尚未偿还的优先股之外的负债（“统一管理费”）。在统一管理费中，顾问支付基金的几乎所有费用，包括次级顾问的报酬、转让代理、托管、基金管理、法律、审计、独立董事和其他服务的费用，但借入资金或从事其他类型杠杆融资的成本，包括利息费用，包括不受限制地通过基金使用投标期权债券交易或优先股、分销费用或开支、经纪费用、税收和政府费用、基金投资的任何基础基金的费用和开支，空头头寸的股息和利息支出、基金独立董事法律顾问的费用和开支、与涉及某些非常规事项的股东大会、股东提案或有争议的选举相关的费用和开支、与未来任何股份发售、要约收购和其他股份回购和赎回相关的费用，以及在基金正常业务过程中未发生的其他非常费用。统一管理费旨在支付基金的几乎所有费用，并补偿顾问为基金提供服务。截至2025年12月31日的六个月，顾问赚取的费用为1100488美元，其中188819美元在2025年12月31日仍需支付。

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MacKay Shields，LLC是该基金的投资次级顾问。根据次级顾问协议的条款，次级顾问在顾问和董事会的监督下，向基金提供被认为可取的投资建议，并将根据基金的投资目标和政策，为所管理的资产部分提供持续的投资计划。作为对其次级咨询服务的补偿，顾问而非基金有义务根据基金每日管理资产的0.20%的年费率向次级顾问支付每日计算和累计并按月支付的费用。

ALPS Fund Services，Inc.（“ALPS”）担任该基金的管理人。根据一项行政、簿记和定价服务协议，ALPS负责计算净资产和日常管理资产价值，提供额外的基金会计和税务服务，并向基金提供基金管理和合规相关服务。ALPS有权获得年度最低费用或基于基金平均净资产的月费中的较大者，外加自付费用。这些费用由顾问而非基金从统一管理费中支付。

ALPS的母公司DST系统 Inc.（“DST”）担任该基金的转让代理。根据转让代理协议，DST负责维护基金的所有股东记录。DST是在纳斯达克全球精选市场上市的上市公司SS&C科技控股公司的全资子公司。DST系统，Inc.的费用由顾问支付，而不是基金。

道富银行信托公司担任该基金的托管人。道富银行信托公司的费用由顾问支付，而不是基金。

基金不向其高级职员或顾问或副顾问所雇用的任何有兴趣的董事支付工资或报酬，基金也没有雇员。非受雇于顾问或次级顾问的基金董事因其服务，每年可获得16500美元的聘用金、出席董事会每季度会议的额外2000美元以及董事会每次特别会议的额外费用1500美元。此外，首席独立董事每年获得1333美元，审计委员会主席每年获得1111美元，提名和公司治理委员会主席每年获得667美元。非受雇于顾问或副顾问的董事亦获报销与出席董事会会议有关的所有合理自付费用。这些费用由顾问支付，而不是基金。

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基金的首席合规官（“CCO”）是顾问公司的雇员。基金向顾问偿还与基金相关的某些合规费用，包括部分CCO的报酬。

6.新会计公告和规则发布

养恤基金采用了FASB会计准则更新2023-07，分部报告（主题280）-可报告分部披露的改进（“ASU 2023-07”）。采用新准则仅影响披露，不影响养恤基金的财务状况，也不影响其运营结果。经营分部在主题280中被定义为公共实体的一个组成部分，该公共实体从事可能确认收入和产生费用的业务活动，其经营业绩由公共实体的首席经营决策者（“CODM”）定期审查，以决定分配给该分部的资源并评估其业绩，并拥有可获得的离散财务信息。基金的首席财务官，作为基金的主要经营决策者，已确定基金自成立以来一直作为单一分部运作。主要经营决策者对基金的经营成果进行整体监控，基金的长期战略资产配置是根据相关招募说明书的条款预先确定的，基于基金投资组合管理团队执行的既定投资目标和策略。主要经营决策者使用基金持股、总回报、费用率、净资产变动（即运营、申购和赎回导致的净资产变动）等形式的财务信息，评估基金相对于基金基准的业绩表现，并作出基金分部的资源分配决策，这与基金财务报表中列报的一致。分部资产在基金的资产负债表中反映为“总资产”，重大分部费用在经营报表中列示。

2023年12月，FASB发布了会计准则更新2023-09（“ASU 2023-09”），《所得税（主题740）对所得税披露的改进》，修订了定量和定性的所得税披露要求，以提高披露一致性，按司法管辖区划分所得税信息分叉，并删除不再有利的信息。ASU202309在2024年12月15日之后开始的年度期间生效，允许提前采用。基金管理公司正在评估这些变化对基金财务报表的影响。

7.信贷协议

于2020年6月1日，本基金与Pershing LLC订立保证金融资信贷协议，该协议于2022年3月28日经修订及重列（「 Pershing信贷协议」）。潘兴信贷协议允许本基金借入根据特别托管和质押协议以在道富银行信托公司持有的特别托管账户中持有的资产作抵押的资金。这种安排下的借款按隔夜银行资金利率加80个基点计息。允许的最高借款为65,000，000美元。

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2025年12月31日（未经审计）

2023年3月9日，本基金与法国巴黎银行订立额外信贷协议（“法国巴黎银行信贷协议”）。法国巴黎银行信贷协议允许基金借入根据协议以在法国巴黎银行持有的资产作抵押的资金。根据法国巴黎银行信贷协议的条款，该基金最多可借入15,000，000美元，利率为隔夜银行融资利率加上由作为抵押品的证券确定的固定利率。法国巴黎银行信贷协议的任何未使用部分须缴纳贷款未使用部分0.50%的承诺费，直至满足80%或更高的利用率。

截至2025年12月31日止六个月的基金使用期间，基金根据法国巴黎银行信贷协议的平均借款和利率分别为2,000，000美元和4.70%。该期间的最高借款额为2000000美元，基金在该期间有8天未偿还借款。截至2025年12月31日，法国巴黎银行信贷额度有2,000，000美元未偿还。

截至2025年12月31日止六个月，基金未使用潘兴信贷协议，截至2025年12月31日，潘兴信贷协议无未偿余额。

8.税基信息

向股东分配的税收基础：期间从净投资收益或净实现收益进行的分配的性质可能与其在联邦所得税方面的最终特征不同。此外，由于股息分配的时间安排，分配金额的会计年度可能与基金记录收入或已实现收益的会计年度不同。

计税基础分配的金额和特征以及可分配收益/（累计亏损）的构成在财政年度结束时最终确定，截至2025年12月31日的六个月不可用。

基金于截至2025年6月30日止财政年度支付的分派的税务性质如下：

	2025年6月30日
普通收入	$	402,583
免税收入		2,156,071
资本回报		4,390,090
合计	$	6,948,744

投资的未实现增值和折旧：于2025年12月31日按投标期权债券（包括短期证券）调整的未实现净增值/（折旧）和投资证券的税收成本金额如下：

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所得税目的的投资成本	$	155,759,386
投资总增值（价值超过税收成本）		5,256,435
投资总折旧（税收成本超过价值）		(1,396,810	)
投资未实现净增值	$	3,859,625

账面基础和计税基础未实现增值/（折旧）之间的差异主要归因于期货合约的水洗销售和按市值计价损失的税收递延。

9.投资交易

截至2025年12月31日止期间的投资交易（不包括短期投资）如下：

		采购				销售
		$	84,093,688			$	84,431,317

10.资本股份交易

该基金的法定股本由50,000，000股普通股组成，每股面值0.0001美元，全部归类为普通股。根据纽交所适用于上市公司的规则，基金每年需召开一次年度股东大会。

2020年3月26日，基金首次公开发行5,505，000股。于2020年5月11日就承销商的超额配股权额外发行609,699股。此次出售股票的总收益为122,293，980美元。

2023年8月24日，基金与ALPS Distributors，Inc.（“ADI”）订立分销协议，根据该协议，基金获准不时以“场内发售”方式发售和出售最多3,000，000股基金普通股。2025年5月20日，本基金与ADI订立新的分配协议，取代先前的安排，据此，本基金可不时透过ADI发售和出售最多3,000，000股本基金的普通股。

截至2025年12月31日，该基金已发行和流通的普通股为6,114，699股。

基金的额外份额可能会在某些情况下发行，包括根据基金组织文件中定义的基金自动红利再投资计划（“计划”）。有关该计划的更多信息包含在本报告中。

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11.赔偿

根据基金的组织文件，其高级职员和董事因履行对基金的职责而产生的某些责任获得赔偿。此外，在正常业务过程中，本基金与可能包含一般赔偿条款的服务提供商订立合同。基金在这些安排下的最大风险敞口是未知的，因为这将涉及未来可能对基金提出的尚未发生的索赔。

12.随后发生的事件

2025年12月31日之后，本基金支付了以下分配：

前日期	记录日期	付款日	率（每股）
2026年1月15日	2026年1月15日	2026年1月30日	$0.0881
2026年2月13日	2026年2月13日	2026年2月27日	$0.0881

此外，在2026年2月6日，基金终止了潘兴信贷协议。

养恤基金对截至财务报表发布之日的后续事件进行了评估，并确定没有需要确认或披露的额外项目。

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股息再投资计划

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本基金有一个自动红利再投资计划（“计划”），通常被称为“选择退出”计划。除非普通股的注册所有者选择通过联系DST系统，Inc.（“计划管理员”）获得现金，否则计划管理员将自动为基金计划的股东再投资于普通股的所有股息和分配。选择不参与该计划的普通股股东将获得由计划管理人作为股息支付代理直接邮寄给记录股东（或者，如果普通股以街道或其他代名人的名义持有，则发给该代名人）的支票支付的所有股息和其他分配的现金。参与该计划完全是自愿的，如果计划管理人在股息记录日期之前收到并处理，可随时终止或恢复，而不会因通知而受到处罚；否则，此类终止或恢复将对任何随后宣布的股息或其他分配有效。此类通知将对特定股息或其他分配（合称“股息”）有效。一些券商可能会自动选择代表普通股股东接收现金，并可能将这些现金再投资于额外的普通股。再投资股息将增加基金的管理资产，根据这些资产向顾问（以及由副顾问的顾问）支付管理费。

每当基金宣布以现金支付股息时，计划的非参与者将获得现金，计划的参与者将获得等值的普通股。普通股将由计划管理人为参与者的账户购买，具体取决于下述情况，要么（i）通过从基金收到额外未发行但已获授权的普通股（“新发行的普通股”），要么（ii）通过在纽约证券交易所或其他地方的公开市场购买已发行普通股（“公开市场购买”）。如果在任何股息的支付日，每股普通股的收盘市价加上估计的经纪佣金等于或大于每股普通股的资产净值，计划管理人将代表参与者将股息金额投资于新发行的普通股。将记入每个参与者账户的新发行普通股的数量将通过股息的美元金额除以基金在支付日的每股普通股资产净值来确定。如果在任何股息的支付日，每股普通股的NAV大于收盘市值加上估计的经纪佣金（即基金的普通股折价交易），计划管理人将把股息金额投资于代表公开市场购买参与者获得的普通股。

如果任何股息的支付日期出现市场折扣，计划管理人将有权在普通股以“除息”方式交易的下一个日期前的最后一个工作日或此类股息的支付日期后30天（以较早者为准）（“最后购买日期”）之前，将股息金额投资于在公开市场购买中获得的普通股。预计该基金将每月支付收益股息。如果在计划管理人完成公开市场购买之前，每股普通股的市场价格超过了每股普通股的NAV，则计划管理人支付的平均每股普通股购买价格可能会超过普通股的NAV，从而导致获得的普通股少于在股息支付日以新发行的普通股支付股息的情况。由于上述关于公开市场购买的困难，该计划规定，如果计划管理人无法在购买期间将全部股息金额投资于公开市场购买，或者如果市场折扣在购买期间转变为市场溢价，计划管理人可以停止进行公开市场购买，并可以在最后购买日营业结束时按每股普通股资产净值将未投资的部分股息金额投资于新发行的普通股。

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股息再投资计划

2025年12月31日（未经审计）

计划管理员维护计划中的所有股东账户，并对账户中的所有交易提供书面确认，包括股东进行税务记录所需的信息。每个计划参与者账户中的普通股将由计划管理员代表计划参与者持有，每个股东代理人将包括根据计划购买或收到的股份。计划管理人将根据参与者的指示将所有代理征集材料转发给参与者和根据计划持有的股份的投票代理。

以经纪人或代名人名义持有普通股的普通股实益拥有人应联系经纪人或代名人，以确定他们是否以及如何参与该计划。如银行、经纪商或代名人等普通股股东为作为受益所有人的其他人持有股份，计划管理人将根据不时经记录股东姓名认证并为参与计划的受益所有人的账户持有的普通股数量管理计划。

基金直接发行的普通股将不收取券商费用。然而，每个参与者将按比例支付与公开市场购买相关的经纪佣金份额。股息的自动再投资将不会免除参与者就此类股息可能应缴纳（或被要求代扣代缴）的任何联邦、州或地方所得税，即使这些参与者没有收到任何现金来支付由此产生的税款。要求通过计划管理员出售普通股的参与者需缴纳经纪佣金。

基金保留修改或终止该计划的权利。计划中的购买不向参与者直接收取服务费；但是，基金保留修改计划的权利，以包括参与者应支付的服务费。有关计划的所有通信或问题请致电（844）569-4750与计划管理员联系。

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附加信息	2025年12月31日（未经审计）

代理投票指引

有关基金用来确定如何对与投资组合证券相关的代理进行投票的政策和程序的描述，以及有关基金在截至6月30日的最近12个月期间如何对代理进行投票的信息，可根据以下要求免费获得：（1）致电基金（844）569-4750和（2）来自基金在SEC网站www.sec.gov上向SEC提交的N-PX表格。

Portfolio HOLDINGS披露政策

该基金在表格N-PORT的F部分向SEC提交了财年第一季度和第三季度的完整投资时间表。基金的第一和第三财政季度分别于9月30日和3月31日结束。表格N-PORT必须在季度结束后的60天内提交。该基金的N-PORT表格可在SEC网站www.sec.gov上查阅。您也可以拨打本基金电话1-844-569-4750获取副本。

股东会议结果

2025年9月22日，本基金召开了股东大会，审议了以下议案。记录的投票如下：

选举J. Wayne Hutchens为基金第二类董事。

	股票投票		投票的股份百分比
为		4,238,008		95.09	%
扣留		218,861		4.91	%
合计		4,456,869		100.00	%

选举Jerry R. Raio为基金II类董事。

	股票投票		投票的股份百分比
为		4,233,035		94.98	%
扣留		233,834		5.02	%
合计		4,456,869		100.00	%

选举David M. Swanson为基金第三类董事。

	股票投票		投票的股份百分比
为		4,233,035		94.98	%
扣留		223,834		5.02	%
合计		4,456,869		100.00	%

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审议及批准
咨询和次级咨询协议

2025年12月31日（未经审计）

审议咨询协议

在RiverNorth Flexible Municipal Income Fund，Inc.（“基金”）于2025年11月11日至12日举行的董事会（“董事会”或“董事”）的面对面会议（“会议”）上，并为此目的明确召集，董事会，包括大多数不属于“利害关系人”（定义见经修订的1940年《投资公司法》（“独立董事”）的董事，审议了续签RiverNorthCapital Management，LLC（“顾问”）与基金之间的投资管理协议（“顾问协议”）。在审议《咨询协议》时，审计委员会审议了顾问在会前和会上提供的信息和材料，并有机会要求提供补充信息和向顾问提问，以获得其认为对评估《咨询协议》条款合理必要的信息。董事会收到了顾问和基金管理人汇编的材料，包括《咨询协议》副本、顾问对有关顾问的盈利能力、组织、管理和运营的调查问卷的答复、顾问的表格ADV副本、顾问的经审计财务报表、有关顾问管理的资产的信息、与基金基准相比的基金累计和年化回报概览、截至2025年9月30日的季度基金概况介绍、基金与顾问管理的其他基金的业绩比较，FUSE Research Network，LLC（“FUSE”）提供的有关顾问合规计划的信息以及与基准指数和同行基金相比的基金业绩和费用的第三方比较报告。董事会在达成续签咨询协议的决心时考虑了以下因素，其中包括：（一）基金的投资业绩和顾问的投资业绩，（二）顾问向基金提供的服务的性质、范围和质量，（三）提供此类服务的人员的经验和资格，（四）所提供服务的成本以及顾问及其任何关联公司将从与基金的关系中实现的利润，（v）基金在成长过程中将在多大程度上实现规模经济，以及（vi）基金的收费水平是否反映了有利于基金股东的规模经济。

董事依赖独立法律顾问的意见及彼等本身的商业判断，以厘定在评估咨询协议时须考虑的重大因素，以及各该等因素的权重。董事的结论是基于对所提供的所有信息的评估，而不是任何一个因素的结果。此外，在就咨询协议达成结论时，每位董事可能对各种因素给予了不同的权重。尽管并非包罗万象，但以下讨论总结了董事们在会议上决定续签咨询协议时所考虑的因素和得出的结论，包括在与其独立法律顾问的执行会议期间。

业绩、费用和开支

董事会审查了基金在截至2025年9月30日的三个月、一年、三年、五年和自成立以来的业绩。将这些回报与FUSE（“同业大自然药业”）确定的其他14只全国市政封闭式基金的回报进行了比较。董事会考虑了基金的资产净值（“NAV”）和市价回报相对于同业大自然药业中基金的回报，并指出，按NAV计算，该基金在3个月和1年期间的表现逊于同业大自然药业的中位数，在截至2025年9月30日的3年、5年和自成立以来的期间则优于中位数。他们还观察到，以市场价格为基础，该基金在5年期和自成立以来的表现均优于同业大自然药业的中位数，在截至2025年9月30日的3个月期、1年期和3年期中的表现均逊于中位数。董事还注意到，该基金在截至2025年9月30日的一年期内跑输基准指数，在截至2025年9月30日的三个月、三年、五年和自成立以来的期间内跑赢基准指数。在审议所提到的每一个项目时，联委会一致认为，基金的业绩是足够的。

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审议及批准
咨询和次级咨询协议

2025年12月31日（未经审计）

至于比较费用和开支，董事考虑了基金支付的管理费用和其他费用，并将这些费用与FUSE（“同业组”）确定的最近有组织的封闭式基金（“CEF”）支付的管理费用和其他费用进行了比较。董事会注意到，该基金的总净费用率占平均管理资产的百分比高于同行集团中位数。董事认为，总净费用率占管理资产的百分比已考虑到同业集团内每只基金的杠杆水平不同所造成的差异。

董事会还注意到，该基金的管理费高于同行集团支付的中位数。董事会强调了该基金的统一收费结构，并注意到Peer集团内仅有另外两只基金具有统一收费结构。董事会注意到，与纳入对等组和对等大自然药业的基金相比，本基金的策略存在差异。董事会还应顾问的要求讨论了将基金的业绩和费用与FUSE确定的由其他四只套利和机会基金组成的补充同行组（“补充同行组”）进行比较的某些补充信息。据指出，在截至2025年9月30日的三个月、一年、三年和五年期间，该基金的表现低于（在资产净值和市场价格基础上）补充同业组中位数。还注意到，基金的净管理费高于补充同业组中位数，按平均管理资产百分比计算的基金总净费用高于补充同业组中位数。董事还审查了基金相对于顾问管理的其他基金的费用。包括独立董事在内的董事会认为，鉴于基金的收费结构特点、独特的投资策略、顾问的能力以及向基金提供的服务的性质，这些费用是合理的。

服务的性质、范围及质素

至于顾问向基金提供的服务的性质、范围和质量，联委会认为，根据咨询协议的条款，顾问在联委会的监督下，向基金提供或安排向基金提供顾问酌情认为可取的投资建议，并提供或安排向基金提供符合基金投资目标和政策的持续投资方案。董事会审查了顾问的ADV表格，该表格之前已提供给董事会，其中提供了有关顾问每位人员经验的详细信息。顾问还就其管理其他投资账户的经验提供了更多信息。根据上述信息，包括独立董事在内的董事会得出结论认为，顾问提供了优质服务，并将继续为基金这样做。

盈利能力和其他好处

关于所提供服务的成本和顾问将实现的利润，审计委员会审查了顾问对其盈利能力和财务状况的估计。审计委员会审查了顾问的财务报表，并注意到顾问的财务状况稳定，因为其资产管理业务的收入为顾问带来了更高的收入。审计委员会承认，顾问的管理费与向顾问提供咨询或次级咨询服务的其他基金收取的管理费处于同一范围。据指出，在发起CEF时，如基金，顾问承担承销费用，这是一项重大投资。包括独立董事在内的董事会认定，与基金有关的咨询协议对顾问而言并不过分有利可图，顾问的财务状况是充分的。

半年报| 2025年12月31日

RiverNorth Flexible市政收益基金公司

审议及批准
咨询和次级咨询协议

2025年12月31日（未经审计）

审计委员会注意到，顾问与基金的转账代理、基金会计、托管人或基金使用的分销相关服务提供商没有任何关联，因此不会从这些各方可能与基金的关系中获得任何利益。

结论

董事会要求并收到顾问提供的董事会认为合理必要的信息，以评估咨询协议的条款，并在独立律师的建议的协助下，董事会，包括独立董事，得出结论认为，续签咨询协议符合基金及其股东的最佳利益。

审议次级咨询协议

在会议上，包括独立董事在内的董事会还审议了顾问与MacKay Shields LLC（“副顾问”）之间的次级顾问协议（“次级顾问协议”）的续签。在审议次级咨询协议时，董事会审议了顾问和次级顾问在会议之前和会议上提供的信息和材料，并有机会要求提供更多信息，并向顾问和次级顾问提出问题，以获得其认为合理必要的信息，以评估次级咨询协议的条款。董事会收到了由副顾问和顾问汇编的材料，包括副顾问协议的副本、副顾问对有关其盈利能力、管理和运营的调查问卷的回复、副顾问的表格ADV副本、有关副顾问合规计划的信息以及有关基金基准指数和同行基金表现的信息。董事会在达成续签次级顾问协议的决心时考虑了以下因素，其中包括：（i）基金的投资业绩和次级顾问的投资业绩，（ii）次级顾问向基金提供服务的性质、范围和质量，（iii）提供此类服务的人员的经验和资格，（iv）所提供服务的成本以及次级顾问及其任何关联公司将从与基金的关系中实现的利润，（v）基金在成长过程中将在多大程度上实现规模经济，以及（vi）基金的收费水平是否反映了有利于基金股东的规模经济。

董事依赖独立法律顾问的意见及彼等本身的商业判断，以厘定在评估次级谘询协议时须考虑的重大因素及各该等因素的权重。董事的结论是基于对所提供的所有信息的评估，而不是任何一个因素的结果。此外，每位董事在就分咨询协议达成结论时，可能对各种因素给予了不同的权重。虽然并非包罗万象，但以下讨论总结了董事在会议上决定续签次级咨询协议时所考虑的因素和得出的结论，包括在与其独立法律顾问的执行会议期间。

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RiverNorth Flexible市政收益基金公司

审议及批准
咨询和次级咨询协议

2025年12月31日（未经审计）

业绩、费用和开支

董事会审查了由次级顾问管理的基金部分的业绩。联委会回顾了其在审议延长咨询协议时对基金业绩的审议情况。董事会，包括独立董事，认为业绩表现足够。

关于比较费用和开支，联委会审议了基金向顾问支付的管理费，并注意到顾问从其费用中支付给副顾问，联委会此前认为这是合理的。董事会还将顾问向副顾问支付的副顾问费与副顾问向其他客户收取的管理类似策略的费用进行了比较。

服务的性质、范围及质素

至于副顾问所提供服务的性质、范围及质量，董事会认为，根据副顾问协议的条款，副顾问在董事会的监督下，向基金提供副顾问酌情认为可取的投资建议，并提供或安排向基金提供符合基金投资目标及政策的持续投资计划。董事会审阅了副顾问的表格ADV，其中提供了有关副顾问投资人员经验的详细信息。副顾问还提供了有关其运营和管理其他投资账户的经验的更多信息。基于上述信息，包括独立董事在内的董事会得出结论认为，副顾问已提供优质服务，并将继续为基金这样做。

盈利能力和其他好处

关于所提供服务的成本和副顾问将实现的利润，董事会审查了副顾问的财务状况。董事会注意到，副顾问的财务状况稳定。董事会，包括独立董事，认为次级顾问协议及向次级顾问的补偿是合理的，次级顾问的财务状况是足够的。董事会注意到，次级顾问与基金的转让代理、基金会计、托管人或基金使用的分销相关服务提供商没有任何关联，因此不会从这些方与基金可能存在的关系中获得任何利益。

结论

董事会要求并收到顾问及分顾问提供的董事会认为合理必要的资料，以评估分顾问协议的条款，并在独立顾问的意见协助下，董事会（包括独立董事）认为，续签分顾问协议符合基金及其股东的最佳利益。

半年报| 2025年12月31日

董事会

Patrick W. Galley，CFA，董事长

John K. Carter

J. Wayne Hutchens

David M. Swanson

Jerry R. Raio

Lisa B. Mougin

投资顾问

RiverNorth资本管理有限责任公司

次级顾问

麦凯·希尔兹有限责任公司

基金管理人

ALPS基金服务公司。

转让代理和

股息发放代理

DST系统公司。

保管人

道富银行和信托公司

独立注册

公共会计师事务所

科恩股份有限公司。

RiverNorth资本管理有限责任公司
360 South Rosemary Avenue，Suite 1420
西棕榈滩，佛罗里达州33401

ALPS Fund Services，Inc.的附属公司ALPS Distributors，Inc.（FINRA成员）向该基金提供的二级市场支持。

本报告仅供RiverNorth Flexible市政收入基金公司股东的一般信息使用。除非在有效的招募说明书之前或随附有效的招募说明书，否则本报告无意分发给本基金的潜在投资者。

(b)

不适用。

项目2。

Code of Ethics。

不适用于半年度报告。

项目3。

审计委员会财务专家。

不适用于半年度报告。

项目4。

首席会计师费用和服务。

不适用于半年度报告。

项目5。

上市注册人审核委员会。

不适用于半年度报告。

项目6。

投资。

(a)

投资明细表作为根据本表第1（a）项提交给股东的报告的一部分。

(b)

不适用于注册人。

项目7。

开放式管理投资公司的财务报表和财务摘要。

不适用于注册人。

项目8。

开放式管理投资公司的变更及与会计师的分歧。

不适用于注册人。

项目9。

开放式管理投资公司的代理披露。

不适用于注册人。

项目10。

支付给开放式管理投资公司董事、高级管理人员及其他人员的薪酬。

不适用于注册人。

项目11。

关于投资咨询合同审批依据的说明。

投资咨询协议的批准作为根据本表格第1（a）项提交给股东的报告的一部分。

项目12。

披露封闭式管理投资公司的代理投票政策和程序。

不适用于半年度报告。

项目13。

封闭式管理投资公司的投资组合经理。

(a)

不适用于半年度报告。

(b)

截至本文件提交之日，投资组合经理没有任何变动。

项目14。

封闭式管理投资公司及关联购买者购买股权证券。

不适用，因为在本报告涵盖的期间内没有发生此类购买。

项目15。

将事项提交给证券持有人投票。

股东向注册人董事会推荐被提名人的程序没有重大变化。

项目16。

控制和程序。

(a)

注册人的首席执行官和首席财务官得出结论，注册人的披露控制和程序（定义见经修订的1940年《投资公司法》（“1940年法”）下的规则30a-3（c））是有效的，基于他们对这些控制和程序的评估，根据1940年法下的规则30a-3（b）和经修订的1934年《证券交易法》下的规则13a-15（b）的要求，截至本文件提交之日起90天内的日期。

(b)

在本报告所述期间，注册人对财务报告的内部控制（定义见1940年法案第30a-3（d）条）没有发生对注册人对财务报告的内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的重大变化。

项目17。

封闭式管理投资公司融券活动披露。

(a)

不适用。

(b)

不适用。

项目18。

追回误判赔偿款。

(a)

不适用。

(b)

不适用。

项目19。

展品。

（a）（1）

不适用于半年度报告。

（a）（2）

不适用于半年度报告。

（a）（3）

根据1940年法案第30a-2（a）条和2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条的要求，登记人的首席执行干事和首席财务干事的证明作为EX-99.CERT附后。

（a）（4）

不适用。

（a）（5）

不适用。

(b)

根据1940年法案第30a-2（b）条和2002年萨班斯-奥克斯利法案第906节的要求，登记人的首席执行干事和首席财务干事的证明作为EX-99.906CERT附后。

签名

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，登记人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。

注册人：RiverNorth Flexible Municipal Income Fund，Inc。

签名：	/s/Patrick W. Galley
姓名：	Patrick W. Galley
职位：	总裁兼首席执行官

日期：	2026年3月6日

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人并以身份和在所示日期签署如下。

签名：	/s/Patrick W. Galley
姓名：	Patrick W. Galley
职位：	总裁兼首席执行官

日期：	2026年3月6日

签名：	/s/Jonathan M. Mohrhardt
姓名：	Jonathan M. Mohrhardt
职位：	财务主管兼首席财务官

日期：	2026年3月6日