附件 99.1
Enlight Renewable Energy Ltd.
2026年1月7日
新评级
‘ila’发行人评级分派，展望稳定；
授予无担保债券的‘ILA’评级，
给予有担保民间贷款‘ilA +’评级
初级信贷分析师：
叶甫盖尼·西里什蒂安972-3-7539733evgeni.silishtian@spglobal.com
二次接触：
阿耶莱特·马佐夫972-3-7539712ayelet.matzov@spglobal.com
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请注意，此翻译是为方便起见而进行的，仅供公司使用，在任何情况下均不应对标普全球 Ratings Maalot Ltd.承担义务。该翻译不具有法律地位，标普全球 Ratings Maalot Ltd.对其准确性不承担任何责任，也不受其内容的约束。如与2025年1月7日公布的希伯来语正式版本有任何不一致之处，应适用希伯来语版本。
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1| 2026年1月7日
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新评级
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Enlight Renewable Energy Ltd.
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Enlight Renewable Energy Ltd.（“Enlight”或“本公司”）是一家在特拉维夫证券交易所和纳斯达克上市的上市公司，在可再生能源领域开展业务。该公司从事开发、建设和运营太阳能和风能发电设施以及储能设施，并持有截至2025年9月30日产能约为2.5GW、存储容量约为2GWh的创收组合，同时还有大量处于建设和开发高级阶段的积压项目。
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我们认为，Enlight的业务风险状况受到其近年来业务增长、其在以色列、欧洲和美国之间的地理分布以及主要基于长期PPA的业务模式的支撑，这些长期PPA有助于收入稳定性和可见度。大量积压支持了我们对公司业务持续增长能力的评估，但在现阶段，开发活动的权重限制了我们对业务风险状况的评估。
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公司的财务风险状况受到其近年来去杠杆化的支持，反映了我们的评估，即未来两年其调整后债务与EBITDA比率将平均约为9倍，其调整后EBITDA利息覆盖率将超过2.0x。我们的财务风险评估也反映了我们的评估，即加速增长将不仅通过债务而且通过股权来源获得融资，这符合管理层在保持当前财务比率的情况下延续增长战略的方法。
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据此，2026年1月7日，标普 Maalot将其‘ilA’发行人评级授予TERM0 Renewable Energy Ltd.。Enlight Renewable Energy Ltd.标普 Maalot还将其‘ilA’评级授予该公司的无担保债券，并将其‘ilA +’评级授予在市场安排下为一组光伏和存储项目融资的私人贷款。
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稳定的前景反映了我们的评估，即在未来12个月，Enlight将保持其竞争地位和地理分布，同时根据我们的基本情况情景实施其增长战略。鉴于目前和预期的经营组合和经营范围，我们认为调整后的债务与EBITDA比率约为9倍，调整后的EBITDA利息覆盖率平均约为2.0倍，与评级相称。
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2| 2026年1月7日
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新评级
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Enlight Renewable Energy Ltd.
Enlight近年来的运营显着增长，鉴于其处于开发和规划阶段的积压项目，我们认为这一趋势将持续下去。2025年Q3末，公司在建和临近建设的创收项目产能约6.2GW（其中商运约2.5GW），库容约11.8GWh（其中商运约2GWh），而2024年末分别约6.1GWh（其中商运约2.5GWh）和约8.6GWh（其中商运约1.9GWh）。产能的增加导致经营业绩有所改善，这反映在2025年前9个月的收入增加至约4.3亿美元，而2024年约为3.99亿美元，这一期间调整后EBITDA增加至约3亿美元，而2024年整体约为2.83亿美元。
在未来几年，我们预计公司将继续显着增长其运营，同时提高产能，并得到处于建设和开发高级阶段的积压项目的支持。除其他外，我们认为美国的Quail Ranch和RoadRunner项目，合计产能约418MW，存储容量约1340MWh，预计将在2026年初开始商业运营，贡献约7000万美元-运营一整年收入8000万美元（不含税收优惠）。此外，美国的Snowflake A项目，该项目产能约为600兆瓦，存储容量约为1,900兆瓦时，预计将于2027年开始商业运营，运营的全年将贡献约1.2亿-1.3亿美元的收入（不包括税收优惠）。这些项目，连同最近完成开发的其他项目，支持了我们对Enlight成功实施其增长战略的能力的评估。
处于不同发展阶段的项目规模较大，使公司面临发展风险。此外，公司在竞争日益加剧、进入门槛较低以及部分经营区域面临政策法规变化的环境中运营。然而，我们估计，这些项目相对较短的建设周期和缺乏工程复杂性，以及公司操作层的地理分布和主要基于长期合同的收入模式，有助于缓解这些风险。光线还受益于对其运营价值链的高度控制，这包括项目开发、规划、融资、建设和运营的所有阶段。这种模式在项目的整个生命周期内提供了运营灵活性、成本控制和价值创造。
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3| 2026年1月7日
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新评级
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Enlight Renewable Energy Ltd.
我们认为，鉴于电力需求不断增长，成功实施Enlight的增长战略将支持不断扩大的地理分布，并巩固Enlight的竞争地位。2025年前9个月，公司约40%的收入来自以色列，约35%来自欧洲，约25%来自美国。我们认为，地域价差减少了对单一市场的依赖，并将运营暴露于具有不同需求和监管特征的市场，有助于收入和现金流的稳定性。该公司在其大部分运营区域都在支持性监管环境中运营，包括具有可再生能源激励机制的市场、鼓励私营电力生产的政策和长期减排计划。我们认为，Enlight的运营将受到电力需求不断增长的积极影响，包括来自科技公司和数据中心的电力需求，这将支持对公司重点关注的大规模发电和存储解决方案的需求。我们预计来自美国项目的收入将继续增长，这是基于公司在不同发展阶段积压的项目，并考虑到公司遵守将这些项目定性为“安全港”的标准，这些标准保证了公司根据IRA法获得税收优惠的资格。我们认为，公司美国商业投资组合的预期增长将增加其在总收入中的份额，支持其竞争地位。根据该公司提供的信息，截至2025年Q3，美国所有创收项目、在建项目和接近建设的项目均已获得“安全港”资格，此外，约45%的项目处于高级开发阶段，约6%的项目处于开发阶段。
Enlight的收入模式主要基于支持收入稳定性和现金流可见性的长期售电合同。截至2025年第三季度末，约65%的现有运力和到2028年将连接的额外运力基于固定价格的购电协议，约8%基于关联合同，约10%基于以色列规范费率的销售，约17%的收入暴露于市场价格。我们认为，这种组合在稳定收入的很大一部分和部分电价风险之间提供了平衡，这一方面增加了波动风险，但另一方面使公司能够受益于现有合同中预期的电价上涨，而不仅仅是新项目。此外，公司受益于充分的客户和供应商多元化，有助于降低经营和供应风险。
Enlight的财务风险状况反映了其增长战略和财务政策，其中包括与股票发行同时进行的大额投资。该公司近年来的杠杆有所下降，因此其调整后的债务与EBITDA比率在2024年约为10x，而2023年约为13x。鉴于2025年前三季度的经营业绩增长、公司年度投资预算以及8月完成的约3亿美元的股权发行，我们认为公司的杠杆将继续下降，其调整后的债务与EBITDA比率在2025-2026年约为8.5x-9.5x。我们认为，对处于建设和开发后期阶段的项目继续实施广泛的投资计划预计将导致债务继续增加，但鉴于公司的财务政策及其通过股权发行为部分增长提供资金的能力，支持我们的财务风险评估。
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4| 2026年1月7日
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新评级
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Enlight Renewable Energy Ltd.
图表1：成熟组合伴随着较低杠杆的增长
2024年公司EBITDA利息保障倍数约为2.2倍，2025年前三季度约为1.9倍。我们认为Enlight将在未来两年发布2.0x以上的调整后覆盖率，这支持了评级。我们的评估基于，除其他外，预期公司的EBITDA增长将快于预期债务增加导致的利息支出增长。
稳定的前景反映了我们的评估，即在未来12个月，Enlight将保持其竞争地位和地理分布，同时根据我们的基本情况情景实施其增长战略。鉴于目前和预期的经营组合和经营范围，我们认为调整后的债务与EBITDA比率约为9倍，调整后的EBITDA利息覆盖率平均约为2.0倍，与评级相称。
如果Enlight大幅增加其业务范围，同时逐步过渡到依赖更高的创收资产份额和降低开发活动的相对份额的更成熟的活动概况，同时在核心市场建立竞争地位，我们将考虑采取积极的评级行动。我们还将考虑在公司财务风险状况显着改善的情况下采取积极的评级行动，这将反映在随着时间的推移调整后的债务与EBITDA下降至5倍，并作为财务政策的一部分。
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5| 2026年1月7日
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新评级
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Enlight Renewable Energy Ltd.
如果与我们的基本情况假设发生重大偏差，我们可能会采取负面评级行动，这样调整后的债务与EBITDA随着时间的推移超过10倍。例如，在投资意外增加的情况下，如果没有足够的股票发行，这种情况可能会实现，这将导致债务显着增加，从而导致更高的杠杆。如果公司的经营业绩减弱，如果公司经营所在的材料地区的监管环境不支持，或者在开发和建设项目出现重大延误的情况下，评级也可能出现下行压力。
Enlight Renewable能源股份有限公司是一家从事开发、融资、建设和运营太阳能和风能发电设施以及储能设施以及销售这些设施所产生的电力的公众公司。公司在以色列、美国和多个欧洲国家（部分为集群）拥有超100个创收项目，截至2025年9月30日，合计产能为2.5GW，合计库容约2GWh。该公司于2008年在以色列成立，自2010年起在特拉维夫证券交易所上市，自2023年起在纳斯达克上市。公司股权结构分散，无控股股东。该公司约45.1%的股份由公众持有，约53.6%由机构投资者和对冲基金持有，约1.3%由利益相关者持有。
我们的基本情况假设基于以下假设：
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以下是根据标普全球评级预测的主要宏观经济指标：
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实际GDP增长
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通货膨胀率
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失业率
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2025
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2026
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2027
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2025
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2026
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2027
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2025
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2026
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2027
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以色列
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2.5%
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5.0%
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3.8%
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3.0%
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2.2%
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2.0%
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3.0%
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3.2%
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3.1%
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欧元区
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1.3%
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1.2%
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1.4%
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2.1%
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1.8%
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1.9%
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6.3%
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6.2%
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5.9%
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美国。
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2.0%
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2.0%
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1.9%
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2.7%
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2.6%
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2.4%
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4.2%
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4.5%
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4.3%
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6| 2026年1月7日
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新评级
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Enlight Renewable Energy Ltd.
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公司收入增长至2025年约5.3亿-5.7亿美元约6.3亿美元-鉴于我们对有机增长的预期以及预计将开始商业运营的项目的贡献，2026年将达到6.8亿美元（包括已经确认的税收优惠）。
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| • |
调整后EBITDA约为3.5亿美元-2025年4亿美元，2026年约4.2亿-4.7亿美元（包括已经确认的税收优惠）。
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| • |
投资总额20亿美元-2025-2026年22亿美元，不包括来自税务合作伙伴的预期收入。
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在我们的基本情况假设下，2025-2026年的预期调整后比率如下：
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调整后债务与EBITDA之比约为8.5x-9.5x
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| • |
调整后EBITDA利息覆盖率超过2倍
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我们评估该公司的流动性为“充足”。我们预计，从2025年10月1日开始的12个月内，公司来源与用途之间的比率将超过1.2x。我们的评估得到了Enlight获得各种融资来源的支持，包括与以色列、欧洲和美国的大量融资实体合作，以及其完成大型项目财务结算的业绩记录，例如为Snowflake A项目签订了约14亿美元的项目融资协议，此外还签署了重要的税务合作伙伴关系以及该公司在过去一年中完成的大型债券和股票发行。
以下是公司自2025年10月1日起的12个月的主要来源和用途：
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主要流动性来源
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本金流动性使用
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•现金及现金等价物约6.8亿美元。
•可用的承诺信贷额度总计约6.9亿美元。
•约2.5亿美元-2.7亿美元现金FFO（运营资金）。
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•短期债务和当前到期的长期债务总额约为7.8亿美元。
•最小资本支出（capex）约2亿美元。
•非控股权益的股息分配约6000万美元-6500万美元。
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该公司与债券持有人、银行和金融机构签订了多项契约。我们了解到，截至2025年9月30日，公司在财务契约上拥有充足的净空，我们估计短期内将保持充足的净空。
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7| 2026年1月7日
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新评级
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Enlight Renewable Energy Ltd.
多元化/组合效应：中性（无影响）
资本结构：中性（无影响）
流动性：充足（无影响）
金融政策：中性（无影响）
管理和治理：中性（无影响）
可比评级分析：正面（正面影响）
ESG因素在我们对Enlight Renewable Energy Ltd.的信用评级分析中是一个整体中性的考虑因素。该公司经营的是可再生能源领域，在环境影响和社会感知方面与常规能源领域的公司相比处于有利地位。
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我们将我们的‘ilA +’评级，比发行人评级高一个等级，授予公司正在以色列开发的一组光伏和储能项目的有担保私人贷款。这笔贷款的回收评级为‘2’，反映了我们的评估，即在假设违约的情况下，回收率将为70%-90 %。
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我们将我们的‘ilA’评级，与发行人评级相同，授予Enlight的无担保债券系列（系列3、4、6、7和8）。这些系列的回收率评级为‘3’，反映了我们的评估，即在假设的违约情景中，回收率将为50%-70 %。
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| • |
考虑到我们对公司资产预期寿命的评估，公司的债务回收分析是根据其合并报表和根据EBITDA倍数法确定的，其中包括。
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模拟违约年份：2029年
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公司经营所在的经济体出现深度衰退、材料项目出现重大故障或异常天气事件将导致生产设施长时间停工，导致收入和盈利能力下降，从而用于偿付本金和利息的现金流量将大幅减少，公司偿债能力将受到损害。
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8| 2026年1月7日
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新评级
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Enlight Renewable Energy Ltd.
| • |
该公司将继续作为持续经营企业运营，因为鉴于设施的持续运营，该公司很可能会尝试债务重组。
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| • |
在假设的恶化路径中，公司将使用约50%-85 %的信用额度（包括其夹层贷款）。
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EBITDA：约5.2亿美元
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EBITDA乘数：5.5x
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持续经营企业总值：约28.5亿美元
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行政成本：5%
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可用于偿还债务的价值：约27亿美元
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高级银行和机构投资者债务总额：约19亿美元
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以色列一组光伏和储能项目可用于担保私人贷款的企业价值：约2亿美元
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| • |
以色列一组光伏和储能项目获得私人贷款：约2.27亿美元
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有担保民间借贷复苏预期：70%-90 %
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担保民间贷款回收评级（1至6）：2
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可用于无担保债务的净值：约5.9亿美元
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无担保债务总额（系列3、4、6、7、8）：约11亿美元
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无担保债务回收预期：50%-70 %
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无抵押债务回收评级（1至6）：3
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所有债务金额包括六个月的申请前利息。
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将Recovery Perc entages映射到Recovery Ratings
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复苏预期（%）
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说明
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恢复评级
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高于/低于发行人评级的缺口
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100%
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全面恢复
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1+
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+ 3个缺口
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90%-100%
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非常高的恢复
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1
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+ 2个缺口
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70%-90%
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大幅复苏
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2
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+ 1个缺口
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50%-70%
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有意义的恢复
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3
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0个缺口
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30%-50%
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平均回收率
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4
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0个缺口
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10%-30%
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温和复苏
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5
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-1缺口
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0%-10%
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可忽略的恢复
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6
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-2个缺口
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某些国家的追偿评级设置了上限，以根据这些司法管辖区债权人追偿前景的降低进行调整。无担保债务问题的回收评级一般也有上限（详见2016年12月7日《投机级公司发行人回收评级标准》第6步第90-98段）。ICR--发行人信用评级。
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9| 2026年1月7日
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新评级
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Enlight Renewable Energy Ltd.
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信用评级原则,2011年2月16日
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| • |
方法论：行业风险,2013年11月19日
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| • |
国家风险评估方法和假设,2013年11月19日
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| • |
方法和假设：全球公司发行人的流动性描述符,2014年12月16日
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| • |
投机级公司发行人的复苏评级标准,2016年12月7日
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| • |
公司方法论：比率和调整, 2019年4月1日
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| • |
集团评级方法,2019年7月1日
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| • |
信用评级中的环境、社会、治理原则,2021年10月10日
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国家和地区规模信用评级方法论,2023年6月8日
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企业方法论,2024年1月7日
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| • |
方法论：企业主体和保险公司的管理和治理信用因子，2024年1月7日
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| • |
特定行业的公司方法,2025年7月7日
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标普全球评级定义,2024年12月2日
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10| 2026年1月7日
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新评级
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Enlight Renewable Energy Ltd.
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Enlight Renewable Energy Ltd.
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评级
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首次发布评级的日期
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评级最后更新日期
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发行人评级（s）
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长期
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ILA/稳定
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07/01/2026
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07/01/2026
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发行评级（s）
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高级担保债务
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贷款融资集群光伏和
市场安排下的仓储项目
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ILA +
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07/01/2026
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07/01/2026
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高级无抵押债务
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系列3
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伊拉
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07/01/2026
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07/01/2026
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系列4
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伊拉
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07/01/2026
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07/01/2026
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系列6
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伊拉
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07/01/2026
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07/01/2026
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系列7
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伊拉
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07/01/2026
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07/01/2026
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系列8
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伊拉
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07/01/2026
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07/01/2026
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发行人信用评级历史
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长期
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2025年1月7日
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ILA/稳定
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其他详细信息
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活动时间
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07.01.2026 08:47
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获悉该事件的时间
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07.01.2026 08:47
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评级要求
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发行人
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11 | 2026年1月7日
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新评级
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Enlight Renewable Energy Ltd.
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12 | 2026年1月7日
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新评级
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