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德意志银行

策略

截至2025年3月31日财报

附件 99.1

德意志银行

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截至2025年3月31日财报

策略

分组结果

分部业绩

合并资产负债表

展望

风险与机遇

风险

机会

风险信息

附加信息

管理和监事会

报告期后事项

编制依据/会计原则变更的影响

净收入总额

每股普通股收益

综合全面收益表

规定

非GAAP财务指标

印记

德意志银行

截至2025年3月31日财报

Page故意为SEC备案目的留白

德意志银行

截至2025年3月31日财报

策略

以下部分概述了德意志银行在2025年第一季度对集团和业务部门的战略实施情况，应与2024年年度报告中提供的战略部分一并阅读。鉴于美国政府在2025年4月初宣布的关税政策存在高度不确定性，进一步的地缘政治发展、金融市场的变动或宏观经济环境的恶化，以及外汇汇率的重大变动，可能会对下文所述的任何假设产生重大影响。

Global Hausbank

德意志银行到2025年的战略和财务路线图旨在将德意志银行定位为其全球客户的全球Hausbank，并实现该银行2025年的财务目标和资本目标。Global Hausbank战略以三个关键主题为基础：风险管理、可持续性和技术，考虑到当前的地缘政治和宏观经济挑战，所有这些主题都变得更加重要。

德意志银行 2025年关键绩效指标

2025年财务目标和资本目标

财务目标：

–集团平均有形权益税后回报率达10%以上
–2021-2025年收入年复合增长率5.5~6.5%
–成本/收入比65%以下

资本目标：

–普通股一级资本比率约为13%
–2025年起总派息率50%

德意志银行重申其财务目标以及该行2025年的资本目标。

德意志银行的财务目标和资本目标均以该行根据国际会计准则理事会（“IASB”）颁布并经欧盟（“EU”）认可的国际财务报告准则（“IFRS”）编制的财务业绩为基础。更多详情，请参阅本报告‘会计原则变更的编制基础/影响’一节。

战略实施进展

德意志银行在2025年第一季度通过在收入增长以及运营和资本效率方面取得进展，保持了执行其Global Hausbank战略的势头。

2025年第一季度的收入增长了约10%，达到81亿欧元，而去年同期为74亿欧元，这是该行实现2025年320亿欧元收入目标的强劲开端。该行自2021年以来，过去十二个月的复合年营收增长率为5.6%，位于该行5.5%至6.5%的目标区间内。

2025年第一季度非利息支出为52亿欧元，而2024年第一季度为53亿欧元，同比下降2%。这一发展主要反映了非经营成本如预期般大幅减少。2025年第一季度调整后成本为51亿欧元，与2024年第一季度相比增长2%。该银行在2025年第一季度的25亿欧元运营效率计划取得了进一步进展。措施包括优化该银行在德国的平台和减少劳动力，特别是在非面向客户的角色中，并履行其效率目标，以实现该银行的成本/收入比目标低于65%。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

在资本效率方面，通过结合数据和流程改进以及证券化交易，德意志银行在本季度进一步提供了风险加权资产（RWA）等效收益。因此，资本效率措施带来的累计风险加权资产减少标志着该行目标取得了进一步进展，已经处于该行2025年底250亿欧元至300亿欧元目标范围的较高端。德意志银行于近日开始了股份回购计划，该计划于2025年1月30日公布。预计在2025年第三季度完成这项高达7.5亿欧元或9000万股的计划，以及股东接受管理层提议的2024年每股0.68欧元的股息，该行今年将向股东返还约21亿欧元的资本。

德意志银行的目标是进一步提高股东价值，并有明确的管理层议程，以进一步发展Global Hausbank产品并在2025年后可持续提高回报。在2025年第一季度，该行在强大的文化和领导力的支持下，推进了一系列增长价值创造和目标运营模式再造的措施。例子包括精简零售品牌和减少私人银行中回报率较低的贷款风险，进一步改进公司银行和投资银行的流程和技术，以及简化委员会和政策环境以加强问责制和加速决策。该行计划在适当的时候提供更多关于其2025年以后的战略愿望和行动的细节。

平均有形资产税后回报率和调整后成本是非公认会计准则财务指标。请参阅本报告的“Non-GAAP财务指标”，了解此类指标的定义以及与其所依据的IFRS数字的对账。

可持续性

2025年第一季度，德意志银行的交易亮点包括：

–Corporate Bank担任Polska Grupa Energetyczna S.A.（PGE）29亿欧元无追索权项目融资的授权牵头安排人。“波罗的海2号”是PGE和Ø rsted联合开发的1.5GW波兰目前规划的最大海上风电场项目，将生产绿色电力，满足约250万户家庭的需求
–Investment Bank Origination & Advisory担任荷兰银行6年期欧盟绿色债券高级优先股的联席牵头经办人，这是首个符合欧盟绿色债券标准的金融机构发行。收益完全符合欧盟分类标准，适用于绿色建筑和可再生能源项目
–投资银行Fixed Income & Currencies担任贝宁共和国最高5.07亿欧元高级无抵押摊销定期贷款融资的唯一授权牵头安排人和贷款人，最终期限为15年。该贷款受益于国际开发协会和非洲贸易投资发展保险提供的首亏/二亏担保结构，利用创新金融工具支持贝宁的经济增长和社会进步

作为与政策和承诺相关的活动的一部分，德意志银行宣布将航空作为2030年碳路径目标（临时）和2050年净零目标的第八个部门。此外，德意志银行还发布了更新后的环境和社会尽职调查框架（现有框架摘要）。

德意志银行分部

企业银行继续朝着其战略目标努力，利用其强大的品牌和深厚的客户关系，旨在提供全方位的咨询和融资解决方案。2025年第一季度，该部门在非利息收入增长方面取得了进一步进展，特别是与机构客户的净佣金和手续费收入，而存款业务的净利息收入保持韧性。Corporate Bank在EuroMoney的MarketMap Trade Finance 2025奖项中被授予‘全球大型企业最佳贸易金融银行’。作为转型合作伙伴，Corporate Bank继续通过提供一套广泛的可持续金融解决方案和与行业一致的专业知识，帮助跨行业价值链的客户实现其战略目标。此外，Corporate Bank完成了多项具有里程碑意义的项目融资交易，表明该部门的战略重点是构建和支持能源转型。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

在2025年第一季度，投资银行继续支持该部门的客户，同时实现其战略目标并推动收入增长。在固定收益和货币方面，客户参与度同比增加，因为该业务在受波动的市场条件影响的一个季度继续提供解决方案和支持，同时推进现有业务和相邻业务的战略也在继续。排除特定贷款降价的影响，基础发起和咨询收入同比更高，尽管存在静态的行业费用池。根据现有战略，并购专营权的发展仍在继续，咨询收入同比增长超过20%，进一步实现收入来源多元化，并增加了该部门向客户提供的服务。

2025年第一季度，私人银行继续严格执行转型战略，同时提供有韧性的资产流入和持续的收入增长。在个人银行业务中，该业务进一步推进了其业务模式的数字化演进。在德国，Postbank移动应用程序的升级、新数字账户模型的推出以及客户可用的数字功能的扩展，推动了对数字渠道的更高参与。在意大利和西班牙，为选定的客户引入了纯数字服务模式。增长得到了德国和意大利成功的存款活动的支持，这些活动主要是通过数字渠道实现的。业务保持锐意转型，进一步优化德国和西班牙的分支网络。在财富管理和私人银行业务方面，该业务在所有市场实现了强劲的收入增长，在欧洲、美国和新兴市场的特定地区加速增长。资产聚集在投资解决方案方面尤其强劲，特别是在全权委托投资组合管理方面，这证实了业务组合正在将重点转向经常性收入流。企业家和家族办公室客户仍然是优先事项，与公司银行和投资银行进行有效的跨部门协作和推荐，专门的团队跨地点无缝协作，以确保增强客户体验。财富管理和私人银行主张的持续演变也得到了业内的认可，私人银行在全球欧洲货币私人银行奖2025中赢得了15个奖项，包括‘全球企业家最佳银行’（连续第三年）和“全球商业房地产最佳银行”，以及区域和特定国家的荣誉。

以DWS Group GmbH & Co. KGaA为代表的Asset Management在2025年第一季度继续沿着“增长”、“价值”、“建造”和“减少”四个战略集群取得战略进展，调整其能力和市场的增长前景。主动型ETF“XTrackers DJE US Equity Research UCITS ETF”已于2月完成推出，计划在2025年推出更多主动型ETF。Xtrackers还获得了ETF Stream的实力排名、《ENURO》杂志的金牛2025等奖项，体现了其创新能力。被动投资策略继续实现高于市场份额的强劲增长（来源：ETFGI），2025年第一季度管理资产（AUM）和净流入均有所增加。由于客户在市场高度波动中寻求降低风险，在市场不确定的情况下，由于流动性需求，DWS认为对短期固定收益、货币市场和现金管理解决方案的需求很高。Active正在继续构建和提供“unwrapped”投资能力，加强与跨机构和批发的合作伙伴和营销活动的“Active”叙事和进展。在替代方案中，DWS的Liquid Real Assets从一家主要的亚太地区养老基金获得了4亿美元的授权。此外，DWS与投资银行的战略合作旨在增强私人信贷发起和投资机会。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

分组结果

2025年第一季度税前利润为24亿欧元，同比增长50%，这得益于净收入增长10%和非利息支出下降2%。税后利润同比增长49%至17亿欧元。

与2024年第一季度相比，德意志银行的目标比率有了显着改善。税后平均股东权益回报率（ROE）为8.6%，高于去年同期的6.0%。平均有形股东权益税后回报率（ROTE）为9.6%，高于去年同期的6.6%，而该行2025年全年目标为10%以上。成本/收入比率改善至64.1%，去年同期为71.9%，符合该行2025年全年低于65%的目标。每股摊薄收益提高至0.84欧元，与去年同期的0.55欧元相比增长53%。

持续交付Global Hausbank战略

德意志银行在2025年第一季度保持了执行其Global Hausbank战略的势头。这包括：

–收入增长：该行自2021年以来过去十二个月的复合年收入增长率在第一季度末为5.6%，在该行上调的5.5%至6.5%的目标范围内。私人银行和资产管理公司管理的资产在过去12个月中增加了950亿欧元，其中2025年第一季度净流入260亿欧元。
–运营效率：本季度，德意志银行的25亿欧元运营效率计划取得了进一步进展。措施包括优化该银行在德国的平台和减少劳动力，特别是在非面向客户的角色中。截至本季度末，已完成的增效措施实现或预期的节余增长至21亿欧元，约为该计划预期总节余的85%，其中包括迄今为止已实现的约19亿欧元节余，原因是该银行通过前期的重组和其他裁员措施、招聘纪律和内部流动实现了成本节约。
– 资本效率：通过数据和流程改进以及证券化交易，德意志银行在本季度进一步降低了40亿欧元的风险加权资产。因此，资本效率措施带来的累计风险加权资产等值收益达到280亿欧元，已经处于该行2025年底目标区间250-300亿欧元的较高端。

营收：两位数增长体现战略执行

净营收为81亿欧元，比去年同期增长10%，符合该行2025年全年约320亿欧元的营收目标。该行各业务板块营收发展情况如下：

德意志银行

截至2025年3月31日财报

–公司银行净收入为19亿欧元，与去年同期相比基本持平，因为较高的存款量和6%的净佣金和手续费收入增长被存款利润率的正常化所抵消。企业财资服务收入为11亿欧元，同比增长1%，这是由于较高的存款量抵消了较低的存款利润率。机构客户服务收入增长3%至4.73亿欧元，原因是证券服务收入的增长抵消了机构现金管理业务较低的存款利润率。商业银行业务收入为3.21亿欧元，下降9%，受存款利润率正常化的推动。在《欧洲货币贸易金融调查2025》中，德意志银行被评为全球大型企业最佳贸易金融银行，在《Crisil Coalition Greenwich》调查2025中，被评为企业现金管理–德国最佳银行。–投资银行净营收为34亿欧元，比2024年第一季度增长10%。固定收益和货币（FIC）创纪录的收入被Origination & Advisory（O & A）的下降部分抵消，其中包括部分出售和降价对杠杆债务资本市场特定头寸的影响。剔除2025年第一季度（90）百万欧元和2024年第一季度（22）百万欧元的同比影响，在大致静态的费用池中，O & A收入同比增长5%（来源：Dealogic）。固定收益和货币（FIC）收入增长17%至29亿欧元，这得益于汇率和外汇的强劲增长，这反映了市场活动的增加和客户参与度的提高。融资收入也更高，反映出在有针对性地部署资产负债表后，净利息收入有所增加。发起和咨询收入下降8%，至4.6亿欧元，如果按上述降价调整，则增长5%；债务发起收入同比下降21%，抵消了咨询收入22%的同比增长和更高的股权发起收入。–私人银行净营收为24亿欧元，同比增长3%。非利息收入更高，这得益于投资产品收入符合战略的强劲增长；净佣金和手续费收入增长5%至8.32亿欧元，而净利息收入增长2%至15亿欧元。个人银行业务收入同比下降2%至13亿欧元，投资产品和存款收入的增长被贷款收入的下降所抵消。在投资产品收入增长的推动下，财富管理和私人银行业务的收入同比增长8%，达到11亿欧元。本季度末管理的资产为6320亿欧元，60亿欧元的净流入被市场发展和汇率变动带来的80亿欧元负面影响所抵消。这家私人银行在《EuroMoney Global Private Banking Awards 2025》上获得了15个奖项，包括全球最佳企业家奖、全球最佳商业房地产奖和北美最佳国际私人银行奖。–资产管理净收入为7.3亿欧元，同比增长18%。管理费增长8%至6.39亿欧元，主要反映了主动和被动产品管理的平均资产增加。履约和交易费为3700万欧元，同比增长113%，主要是由于估计发生变化而确认了一项替代基础设施基金的履约费用，而其他收入为5400万欧元，反映了担保公允价值的积极变动和国库筹资费用的降低。净流入200亿欧元，主要受被动产品进一步流入的推动，符合战略和现金。本季度末管理的资产为10,100亿欧元，与上一季度末相比减少20亿欧元，自2024年第一季度末以来增加了680亿欧元。随着非营业成本正常化，成本符合2025年全年展望

本季度非利息支出为52亿欧元，与去年同期相比下降2%，符合该行对2025年全年的展望。这一发展主要反映了按预期的非营业成本同比大幅减少。

调整后的成本为51亿欧元，增长2%，其中包括由基于股权的薪酬部分推动的更高的薪酬和福利支出，这些费用因该行本季度股价上涨而增加。截至本季度末，员工总数为89,687名全时等效（FTE），本季度减少了66名，比2024年第一季度末的离职人数减少了636名，部分与该行的运营效率计划有关，抵消了本季度的战略招聘和内部化。

非运营成本为9300万欧元，比2024年第一季度的2.62亿欧元下降64%，其中包括2600万欧元的诉讼费用，低于去年同期的1.66亿欧元，以及6800万欧元的重组和遣散费，低于去年同期的9500万欧元。

信贷拨备反映了正常化的投资组合被与宏观经济不确定性相关的叠加所抵消

信贷损失准备金为4.71亿欧元，相当于平均贷款的39个基点，而2024年第一季度为4.39亿欧元，上一季度为4.2亿欧元。不良（第三阶段）贷款拨备为3.41亿欧元，较上年同期下降27%，较上一季度下降18%，投资组合表现符合预期。用于履行（第1和第2阶段）贷款的拨备为1.3亿欧元，其中包括与美国地缘政治和宏观经济前景的不确定性相关的叠加，以及第一季度宏观经济和投资组合效应以及模型变化。相比之下，上一季度的第1和第2阶段拨备为600万欧元，上一季度的净释放为3200万欧元。

坚实的资本比率支持对股东的分配和业务增长

本季度普通股一级（CET1）资本比率为13.8%，与上一季度持平，高于2024年第一季度末的13.4%。通过强劲的留存收益产生的有机资本被额外一级（AT1）息票支付和未来资本分配的扣除所抵消，这反映了该行对50%派息率的承诺。

第一季度末杠杆率为4.6%，与2024年第四季度末持平，高于去年同期的4.5%。杠杆敞口为13020亿欧元，上季度末为13160亿欧元，去年同期为12540亿欧元。

对于将于2025年5月22日召开的德意志银行年度股东大会，管理委员会和监事会已提议在2024财年派发每股0.68欧元的现金股息，同比增长50%，从而使2025年的资本分配总额达到21亿欧元，其中包括该行最近推出的7.5亿欧元的股票回购计划。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

截至本季度末，流动性覆盖率为134%，而2024年第四季度末为131%，高于100%的监管要求，盈余为580亿欧元。本季度末高质量流动资产为2310亿欧元，上季度末为2260亿欧元。净稳定资金比率为119%，上季度末为121%，在该行115-120 %的目标范围内，盈余990亿欧元。

第一季度末客户存款为6670亿欧元，与2024年第四季度基本持平，高于2024年第一季度的6390亿欧元。

分组结果一览

三个月结束

以欧元计。
（除非另有说明）

3月31日，
2025

3月31日，
2024

绝对
改变

改变
在%

净收入：

其中：

企业银行

1,866

1,878

(12)

(1)

投资银行

3,362

3,047

316

私人银行

2,439

2,376

资产管理

730

617

113

企业&其他

(264)

(542)

278

(51)

净收入总额

8,133

7,376

757

信用损失准备

471

439

非利息费用：

薪酬和福利

3,041

2,930

111

一般和行政费用

2,180

2,373

(194)

(8)

商誉及其他无形资产减值

不适用

重组活动

(5)

(7)

不适用

非利息费用总额

5,216

5,305

(89)

(2)

税前利润（亏损）

2,446

1,632

813

所得税费用（收益）

714

469

245

利润（亏损）

1,732

1,164

568

非控股权益应占溢利（亏损）

归属于德意志银行股东的溢利（亏损）及额外权益部分

1,688

1,134

553

普通股一级资本比率

13.8%

13.4%

0.4ppt

不适用

贷款（贷款损失准备金总额，十亿欧元）³

487

486

存款（十亿欧元）³

667

639

风险加权资产（十亿欧元）³

352

355

(3)

(1)

其中：操作风险风险加权资产（十亿欧元）³

杠杆敞口（十亿欧元）³

1,302

1,254

雇员（相当于全职）³

89,687

90,323

(636)

(1)

杠杆率

4.6%

4.5%

0.2ppt

不适用

N/m –没有意义

上一年的比较数与本年度的列报方式一致

¹基于AT1息票后归属于德意志银行股东的利润（亏损）；更多信息请参阅本报告的“Non-GAAP财务指标”

²非利息支出占净收入总额的百分比，定义为信贷损失拨备前的净利息收入加上非利息收入

³截至季度末

资本支出和资产剥离

于2025年首三个月，集团并无进行任何重大资本开支或资产剥离。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

分部业绩

企业银行

2025年第一季度税前利润为6.32亿欧元，同比增长3%，这得益于较低的非利息支出。税后ROE为13.4%，低于去年同期的14.5%，税后ROTE为14.4%，低于去年同期的15.6%，均受到更高的股票配置的影响。成本/收入比为62%，低于2024年第一季度的64%。

净收入为19亿欧元，同比下降1%，原因是利息对冲、较高的存款余额以及净佣金和手续费收入的增长大部分被正在进行的存款利润率正常化所抵消。企业财资服务收入为11亿欧元，同比增长1%，这得益于利息对冲、更高的存款量和费用增长，但大部分被较低的存款利润率所抵消。2025年第一季度机构客户服务收入增长3%至4.73亿欧元，原因是证券服务的增长抵消了机构现金管理业务较低的存款利润率。商业银行业务收入同比下降9%至3.21亿欧元，受存款利润率正常化的推动。

2025年第一季度的信贷损失拨备为7700万欧元，其中包括5000万欧元的第一阶段和第二阶段拨备，部分反映了管理层的重叠，而去年同期为6300万欧元。

非利息支出为12亿欧元，同比下降4%，主要受诉讼费用减少的推动，而调整后的成本在前台投资的推动下同比增长2%至12亿欧元。

企业银行业绩一览

三个月结束

以欧元计。
（除非另有说明）

2025年3月31日

2024年3月31日

绝对
改变

改变
在%

净收入：

企业财资服务¹

1,072

1,066

机构客户服务

473

462

商业银行¹

321

351

(30)

(9)

净收入总额

1,866

1,878

(12)

(1)

其中：

净利息收入²

1,169

1,286

(117)

(9)

佣金及手续费净收入²

659

622

剩余收入²

(30)

不适用

信用损失准备

非利息费用：

薪酬和福利

410

381

一般和行政费用

747

823

(76)

(9)

商誉及其他无形资产减值

不适用

重组活动

不适用

非利息费用总额

1,157

1,205

(47)

(4)

非控制性权益

不适用

税前利润（亏损）

632

611

雇员（前台，相当于全职）³

8,009

7,742

268

员工（与业务一致的运营，相当于全职）³

8,139

8,062

从业人员（分配中央基础设施、全时等效）³

10,274

9,766

508

雇员总数（相当于全职）³

26,423

25,569

853

总资产（十亿欧元）^3,4

291

264

风险加权资产（十亿欧元）³

其中：操作风险风险加权资产（十亿欧元）³

杠杆敞口（十亿欧元）³

334

307

存款（十亿欧元）³

313

300

贷款（贷款损失准备金总额，十亿欧元）³

116

117

(0)

成本/收入比⁵

62.0%

64.1%

（2.1）ppt

不适用

税后平均股东权益回报率

13.4%

14.5%

（1.1）ppt

不适用

税后平均有形股东权益回报率

14.4%

15.6%

（1.2）ppt

不适用

N/m –没有意义

上一年的比较数与本年度的列报方式一致

¹从2025年第一季度开始，以前在公司财务服务项下记录的某些较小的非复杂客户将在商业银行项下报告。重新分类是在对客户覆盖范围进行审查和重新调整之后进行的，以便在公司银行内为客户提供最有效的覆盖范围。以往年度的比较数据在当前报告结构中列报

²从2025年第一季度开始，公司银行和投资银行之间的收入分成表示方式发生了变化。更多信息请参阅本报告“编制依据/会计原则变更的影响-业务分部”部分

³截至季度末

⁴分部资产按合并基准列报，即金额不包括分部间余额

⁵非利息支出占净收入总额的百分比，定义为信贷损失拨备前的净利息收入加上非利息收入

德意志银行

截至2025年3月31日财报

投资银行

2025年第一季度税前利润为15亿欧元，同比增长22%，主要受收入增长10%的推动。税后净资产收益率增至17.4%，税后净资产收益率增至18.0%，而去年同期分别为14.6%和15.1%。成本/收入比率为49%，而2024年第一季度为54%。

净营收为34亿欧元，比上年同期增长10%，反映出固定收益和货币的同比改善，部分被发起和咨询的下降所抵消，原因是杠杆债务资本市场的部分出售损失和特定贷款头寸的降价影响。不计入2025年第一季度（90）百万欧元和2024年第一季度（22）百万欧元的同比影响，在费用池基本持平的情况下，收入与去年同期相比增长了5%（来源：Dealogic）。

固定收益和货币（FIC）收入为29亿欧元，同比增长17%。FIC：融资收入为9.27亿欧元，比去年同期增长15%，主要反映了净利息收入的增长和强劲的手续费收入。FIC：除融资收入为20亿欧元，与2024年强劲的第一季度相比增长18%，汇率和外汇同比均显着增长，反映出市场活动增加和客户参与度增加。

Origination & Advisory收入为4.6亿欧元，由于上述亏损，同比下降8%。因此，债务发起收入比上年减少21%，为2.81亿欧元。股票发起收入为5200万欧元，同比大幅增长。咨询收入为1.27亿欧元，在费用池基本持平的情况下（Dealogic），与上年相比增长22%。

2025年第一季度信贷损失拨备为1.63亿欧元，而去年同期为1.5亿欧元，同比增长是由第一阶段和第二阶段拨备推动的，其中包括与关税相关的叠加、模型变化和投资组合影响，但在很大程度上被第三阶段减值的实质性减少所抵消，包括在CRE中。

非利息支出为17亿欧元，同比增长1%；调整后成本为16亿欧元，同比增长4%。这一增长包括外汇折算的不利影响，非利息费用受益于诉讼减少以及遣散费和重组成本降低。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

投行业绩一览

三个月结束

以欧元计。
（除非另有说明）

2025年3月31日

2024年3月31日

绝对
改变

改变
在%

净收入：

固定收益和货币

2,938

2,507

431

固定收益和货币：融资

927

806

121

固定收益和货币：前融资

2,011

1,701

310

发起与咨询

460

502

(42)

(8)

债务发起

281

354

(73)

(21)

股权发起

咨询

127

104

研究及其他

(36)

(74)

不适用

净收入总额

3,362

3,047

316

信用损失准备

163

150

非利息费用：

薪酬和福利

752

686

一般和行政费用

898

945

(46)

(5)

商誉及其他无形资产减值

不适用

重组活动

(0)

不适用

非利息费用总额

1,651

1,631

非控制性权益

164

税前利润（亏损）

1,545

1,264

281

雇员（前台，相当于全职）¹

4,876

4,800

员工（与业务一致的运营，相当于全职）¹

3,149

3,161

(12)

(0)

从业人员（分配中央基础设施、全时等效）¹

12,134

11,977

157

雇员总数（相当于全职）¹

20,159

19,938

221

总资产（十亿欧元）^1,2

786

707

风险加权资产（十亿欧元）¹

137

其中：操作风险风险加权资产（十亿欧元）¹

(1)

(9)

杠杆敞口（十亿欧元）¹

591

567

存款（十亿欧元）¹

贷款（贷款损失准备金总额，十亿欧元）¹

112

103

成本/收入比³

49.1%

53.5%

（4.5）ppt

不适用

税后平均股东权益回报率

17.4%

14.6%

2.8ppt

不适用

税后平均有形股东权益回报率

18.0%

15.1%

2.9ppt

不适用

N/m –没有意义

上一年的比较数与本年度的列报方式一致

¹截至季度末

²分部资产按合并基准列报，即金额不包括分部间余额

³非利息支出占净收入总额的百分比，定义为信贷损失拨备前的净利息收入加上非利息收入

德意志银行

截至2025年3月31日财报

私人银行

2025年第一季度税前利润为4.9亿欧元，同比增长1.48亿欧元（43%），这反映了较低的非利息支出和略高的收入。税后净资产收益率和税后净资产收益率分别从去年同期的6.2%和6.4%增至8.3%。成本/收入比率为71%，较上年的76%有所改善。

营收24亿欧元，同比增长3%。非利息收入增长4%，这得益于符合私人银行战略的投资产品收入增加，而净利息收入增长2%，达到15亿欧元。

在个人银行业务方面，收入同比下降2%至13亿欧元，原因是投资产品和存款收入的增长被贷款收入的下降所抵消。

财富管理和私人银行业务收入同比增长8%至11亿欧元，反映出投资产品收入的强劲增长。

2025年第一季度信贷损失准备金为2.19亿欧元，受到宏观经济环境恶化的影响，同时基础投资组合表现有所改善。去年同期，信贷损失拨备为2.19亿欧元，受财富管理拨备增加和邮政银行整合产生的短暂影响的影响。

非利息支出为17亿欧元，同比下降5%，主要受调整后成本下降推动，调整后成本下降4%至17亿欧元，反映出投资支出正常化、转型举措带来的好处，包括裁员和2025年第一季度关闭60家分行，以及存款保护成本下降。

截至2025年季度末，管理的资产为6320亿欧元，这一发展反映了市场发展和外汇变动带来的80亿欧元负面影响，部分被60亿欧元的正净流入所抵消。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

私人银行业绩一览

三个月结束

以欧元计。
（除非另有说明）

2025年3月31日

2024年3月31日

绝对
改变

改变
在%

净收入：

个人银行业务¹

1,289

1,311

(22)

(2)

财富管理&私人银行¹

1,150

1,065

净收入总额

2,439

2,376

其中：

净利息收入

1,454

1,432

佣金及手续费净收入

832

789

剩余收入

152

156

(4)

(2)

信用损失准备

219

非利息费用：

薪酬和福利

728

709

一般和行政费用

1,008

1,106

(98)

(9)

商誉及其他无形资产减值

不适用

重组活动

(6)

不适用

非利息费用总额

1,730

1,816

(85)

(5)

非控制性权益

不适用

税前利润（亏损）

490

342

148

雇员（前台，相当于全职）²

16,571

18,392

(1,821)

(10)

员工（与业务一致的运营，相当于全职）²

7,866

7,690

177

从业人员（分配中央基础设施、全时等效）²

12,337

12,336

雇员总数（相当于全职）²

36,775

38,418

(1,643)

(4)

总资产（十亿欧元）^2,3

323

326

(3)

(1)

风险加权资产（十亿欧元）²

(1)

其中：操作风险风险加权资产（十亿欧元）²

(0)

杠杆敞口（十亿欧元）²

336

333

存款（十亿欧元）²

318

310

贷款（贷款损失准备金总额，十亿欧元）²

253

261

(7)

(3)

管理资产（十亿欧元）^2,4

632

606

净流量（十亿欧元）

(6)

(48)

成本/收入比⁵

71.0%

76.4%

（5.5）ppt

不适用

税后平均股东权益回报率

8.3%

6.2%

2.0ppt

不适用

税后平均有形股东权益回报率

8.3%

6.4%

1.9ppt

不适用

N/m –没有意义

上一年的比较数与本年度的列报方式一致

¹从2025年第一季度开始，部分欧洲个人银行客户被转移到财富管理和私人银行部门。这一变化反映了私人银行客户分类的调整，以更好地使财务报告与基础业务结构保持一致。以往年度的比较数据在当前报告结构中列报

²截至季度末

³分部资产按合并基准列报，即金额不包括分部间余额

⁴管理资产包括为投资目的而代客户持有的资产和/或由德意志银行提供建议或管理的客户资产。它们是在全权或顾问式的基础上进行管理的，或者存放在银行。如果存款用于投资目的，则被视为管理资产。在个人银行业务中，这包括定期存款和储蓄存款。在财富管理和私人银行（不包括商业银行），假设所有客户存款主要是出于投资目的而在银行持有，因此分类为管理资产。在私人银行分销由DWS管理的符合管理下资产资格的投资产品的情况下，这些资产被报告为私人银行和资产管理（DWS）的管理下资产，因为它们是两种不同的、独立的合格服务

⁵非利息支出占净收入总额的百分比，定义为信贷损失拨备前的净利息收入加上非利息收入

德意志银行

截至2025年3月31日财报

资产管理

2025年第一季度税前利润为2.04亿欧元，同比增长67%，主要受收入增加的推动。税后净资产收益率为10.0%，高于去年同期的6.3%；税后净资产收益率为22.1%，高于去年同期的14.5%。本季度成本/收入比改善至64%，去年同期为74%。

净营收为7.3亿欧元，同比增长18%。管理费为6.39亿欧元，同比增长8%，这得益于反映平均管理资产不断增加的主动和被动产品。履约和交易费为3700万欧元，同比增长113%，主要是由于估计发生变化而确认了替代基础设施基金的履约费用，而其他收入为5400万欧元，与去年同期相比显着增加，主要反映了担保公允价值的有利变动。

本季度非利息支出为4.67亿欧元，同比增长2%。调整后成本为4.59亿欧元，增长5%。非利息支出的增加主要来自可变薪酬，反映了DWS股价和银行服务成本的增加，部分被较低的非经营性诉讼成本所抵消。

第一季度净流量为200亿欧元，不包括现金净流入为120亿欧元。净流入主要由包括Xtrackers在内的被动推动，由SQI和主动固定收益支持，部分被主动股票、多资产和另类资产的净流出所抵消。ESG产品净流量在本季度持平。

本季度管理的资产减少了20亿欧元，至10,100亿欧元。这一下降是由负面的外汇走势和市场影响推动的，这些因素抵消了净流入。

资产管理结果一览

三个月结束

以欧元计。
（除非另有说明）

2025年3月31日

2024年3月31日

绝对
改变

改变
在%

净收入：

管理费

639

592

履约和交易费

113

其他

不适用

净收入总额

730

617

113

信用损失准备

(0)

(1)

不适用

非利息费用：

薪酬和福利

250

234

一般和行政费用

216

222

(6)

(3)

商誉及其他无形资产减值

不适用

重组活动

不适用

非利息费用总额

467

456

非控制性权益

税前利润（亏损）

204

122

雇员（前台，相当于全职）¹

2,056

2,035

员工（与业务一致的运营，相当于全职）¹

2,550

2,387

163

从业人员（分配中央基础设施、全时等效）¹

596

578

雇员总数（相当于全职）¹

5,202

5,001

201

总资产（十亿欧元）^1,2

(0)

(2)

风险加权资产（十亿欧元）¹

(5)

(26)

其中：操作风险风险加权资产（十亿欧元）¹

杠杆敞口（十亿欧元）¹

管理资产（十亿欧元）^1,3

1,010

941

净流量（十亿欧元）

不适用

成本/收入比⁴

64.0%

73.9%

（9.9）ppt

不适用

税后平均股东权益回报率

10.0%

6.3%

3.7ppt

不适用

税后平均有形股东权益回报率

22.1%

14.5%

7.5ppt

不适用

N/m –没有意义

上一年的比较数与本年度的列报方式一致

¹截至季度末

²分部资产按合并基准列报，即金额不包括分部间余额

³管理下资产（AUM）是指资产（a）分部在全权或非全权咨询基础上管理；包括在其为管理公司且投资组合管理外包给第三方的情况下；（b）第三方持有或管理且分部根据合同提供持续性质的建议，包括定期或定期评估、监测和/或审查。管理资产规模既代表集体投资（包括共同基金和交易所交易基金），也代表单独的客户授权。管理资产规模是根据每个报告日的资产管理人当地监管规则以当前市值计量的，这可能与国际财务报告准则下适用的公允价值规则有所不同。大多数零售产品每天都有可测量的水平，但某些产品可能只会每月、每季度甚至每年更新一次。虽然管理资产规模不包括按权益法核算的分部投资，但它们确实包括种子资本和分部赚取管理费的任何承诺资本。在私人银行分销由DWS管理的符合管理下资产资格的投资产品的情况下，这些资产被报告为私人银行和资产管理（DWS）的管理下资产，因为它们是两种不同的、独立的合格服务

⁴非利息支出占净收入总额的百分比，定义为信贷损失拨备前的净利息收入加上非利息收入

德意志银行

截至2025年3月31日财报

企业&其他

Corporate & Other报告称，2025年第一季度税前亏损为4.25亿欧元，而去年同期税前亏损为7.06亿欧元。

本季度净营收为负2.64亿欧元，而去年同期为负5.42亿欧元。与估值和时间差异相关的收入为负1.39亿欧元，而去年同期为负4.01亿欧元，反映了利率风险投资组合对冲的损失，根据国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则，不能应用公允价值对冲会计。

本季度非利息支出为2.11亿欧元，去年同期为1.97亿欧元。2025年第一季度与股东活动相关的费用为1.59亿欧元，而去年同期为1.7亿欧元。

非控制性权益在扣除除税前部门利润后在公司及其他中被冲回。2025年第一季度为正6200万欧元，主要与DWS相关，而去年同期为正4200万欧元。

截至2025年第一季度末，风险加权资产为310亿欧元，其中包括130亿欧元的操作风险加权资产。与去年同期相比，风险加权资产基本持平。

企业和其他结果一览

三个月结束

以欧元计。
（除非另有说明）

2025年3月31日

2024年3月31日

绝对
改变

改变
在%

净收入

(264)

(542)

278

(51)

信用损失准备

非利息费用：

薪酬和福利

900

920

(20)

(2)

一般和行政费用

(689)

(723)

(5)

商誉及其他无形资产减值

不适用

重组活动

(0)

不适用

非利息费用总额

211

197

非控制性权益

(62)

(42)

(20)

税前利润（亏损）

(425)

(706)

280

(40)

雇员总数（相当于全职）¹

36,470

36,054

415

风险加权资产（十亿欧元）¹

(1)

(4)

杠杆敞口（十亿欧元）¹

(5)

(14)

N/m –没有意义

上一年的比较数与本年度的列报方式一致

¹截至季度末

德意志银行

截至2025年3月31日财报

合并资产负债表

物业、厂房及设备

以欧元计。

2025年3月31日

2024年12月31日

现金和中央银行结余

151,550

147,494

银行间同业余额（不含央行）

7,478

6,160

卖出中央银行资金和买入返售证券

39,524

40,803

借入证券

以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产

交易资产

157,821

139,772

衍生金融工具带来的正市值

233,410

291,800

强制以公允价值计量且其变动计入损益的非交易性金融资产

111,231

114,324

指定以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产

以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产总额

502,462

545,895

以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产

42,325

42,090

权益法投资

982

1,028

按摊余成本计算的贷款

481,419

483,897

财产和设备

6,167

6,193

商誉及其他无形资产

7,627

7,749

其他资产¹

173,359

101,178

当期纳税资产

1,748

1,801

递延所得税资产

6,299

6,702

总资产

1,420,992

1,391,033

负债和权益

以欧元计。

2025年3月31日

2024年12月31日

存款

666,953

667,700

中央银行资金买入和卖出回购协议证券

4,431

3,740

借出的证券

以公允价值计量且其变动计入损益的金融负债

交易负债

46,538

43,498

衍生金融工具带来的负市值

218,251

276,410

指定以公允价值计量且其变动计入损益的金融负债

102,734

92,047

投资合同负债

447

454

以公允价值计量且其变动计入损益的金融负债总额

367,970

412,409

其他短期借款

15,115

9,895

其他负债¹

161,616

95,616

规定

3,135

3,326

当期税项负债

862

720

递延所得税负债

581

574

长期负债

116,353

114,899

信托优先证券

286

287

负债总额

1,337,306

1,309,168

普通股，无面值，面值2.56欧元

4,988

5,106

额外实收资本

38,781

39,744

留存收益

27,509

25,872

库存普通股，按成本

(109)

(713)

累计其他综合收益（亏损），税后净额

(2,093)

(1,300)

股东权益合计

69,076

68,709

额外权益部分

13,043

11,550

非控制性权益

1,567

1,606

总股本

83,686

81,865

总负债及权益

1,420,992

1,391,033

¹包括持有待售的非流动资产和处置组

德意志银行

截至2025年3月31日财报

资产负债变动

截至2025年3月31日，1.4万亿欧元的总资产负债表与2024年底相比基本持平。

现金、中央银行和银行同业余额增加54亿欧元，主要是由于本季度新发行的商业票据推动其他短期借款增加52亿欧元。

交易资产增加180亿欧元，主要是由于与当前环境相关的客户流动和案头定位导致该行债务证券投资组合中的政府证券敞口增加。相应的负债增加了30亿欧元。

衍生金融工具的正市值和负市值分别减少了584亿欧元和582亿欧元，这主要是由于市场波动、美元兑欧元走软以及按市值计价的新交易大幅降低导致的外汇产品推动。由于利率曲线的移动，在利率产品中也观察到了下降。

按摊余成本计算的贷款减少了25亿欧元，这主要是由于私人银行的抵押贷款发放减少以及外汇变动，这部分被投资银行的固定收益和货币以及发起和咨询业务的增长所抵消。

其他资产增加了722亿欧元，主要是由于经纪和证券相关应收账款增加了629亿欧元。这主要是由于按照该行通常观察到的季节性模式，定期方式交易的待结算应收账款增加，年末水平较低，而第一季度交易量较高。这种季节性模式还反映在经纪和证券相关应付款项增加619亿欧元，推动其他负债增加660亿欧元。其他资产的增长还包括被归类为持有以收集的债务证券增长58亿欧元。

指定以公允价值计入损益的金融负债增加了107亿欧元，这是由于根据回购协议以公允价值计入损益的证券增加，主要是由于欧洲和美国费率业务的交易活动增加。

资产负债表的整体变动包括因外汇汇率变动而减少225亿欧元，主要受美元兑欧元走软的推动。外汇汇率变动的影响嵌入到本节讨论的资产负债表项目的变动中。

流动性

经条例（EU）2018/1620修订的委员会授权条例（EU）2015/61中定义的高质量流动资产（HQLA）总额截至2025年3月31日为2310亿欧元，而2024年12月31日为2260亿欧元。2025年第一季度流动性覆盖率为134%，超出最低监管要求580亿欧元。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

股权

截至2025年3月31日，总股本为837亿欧元，而截至2024年12月31日为819亿欧元，增加了18亿欧元。这一变化是由多个因素推动的，包括报告的该期间归属于德意志银行股东的利润和额外的权益部分为17亿欧元，根据IFRS被视为权益的额外一级权益工具（AT1）的发行为15亿欧元，以及根据以股份为基础的薪酬计划分配的库存股为4.13亿欧元。负面影响来自4.83亿欧元的库存股购买以及7.93亿欧元的累计其他综合收益的未实现净亏损（税后净额）。后者主要是由于外币换算（扣除税后）负9.97亿欧元，主要是由于美元兑欧元走弱，部分被对冲现金流量变动的衍生品未实现净收益（扣除税后）9600万欧元、按FVOCI计算的金融资产未实现净收益（扣除税后）6100万欧元、权益法投资未实现净收益2700万欧元以及指定以公允价值计量且其变动计入损益的金融负债的自身信用风险变化导致的未实现净收益所抵消，税后净额1900万欧元。进一步的促成因素包括股票奖励期间的净变化为负2.61亿欧元，普通股期权的期权费和其他影响为负7500万欧元，与固定福利计划相关的重新计量损失，税后净额为4900万欧元，以及非控制性权益的变化为负4000万欧元。

2025年1月3日，德意志银行 AG注销了4640万股普通股，完成了2024年的股票回购计划。此次注销使这些股份的面值减少了1.19亿欧元。被注销的股份以库存普通股形式持有，收购成本为6.75亿欧元。按成本计算的普通股与其面值之间的差额减少了5.56亿欧元的额外实收资本。股份已于2024年12月31日从呈报的总股本中扣除。因此，注销并未减少2025年前三个月的总股本。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

展望

以下部分概述了德意志银行对2025财年集团和业务部门的展望，应与2024年年度报告的合并管理报告中提供的展望部分一起阅读。下一章的宏观经济和银行业展望反映了集团对未来经济和行业发展的普遍预期。然而，鉴于美国政府在2025年4月初宣布的关税政策存在高度不确定性，进一步的地缘政治发展、金融市场的变动或宏观经济环境的恶化，以及外汇汇率的重大变动，可能会对下文所述的任何假设产生重大影响。该行模型中使用的经济假设在各部分中分别列出。

宏观经济与银行业展望

预计2025年全球经济将增长2.9%。地区增长动态可能会有所不同，特别是与美国政府增加贸易壁垒有关。消费者价格通胀预计将在2025年缓解至平均4.0%。预计一些央行将通过降息进一步放宽货币政策。

预计2025年欧元区经济将增长0.5%，但预计更高贸易壁垒的不利影响将拖累增长。更具扩张性的财政政策可能需要时间才能对经济产生支撑作用。私人消费复苏缓慢。预计通胀将在2025年放缓至2.0%。欧洲央行可能会继续放宽货币政策，并可能进一步下调关键利率。

德国在2025年2月快速举行联邦议院选举后转变财政政策，当时即将离任的议会通过了一项宪法公共债务刹车改革，使即将上任的德国新政府能够宣布一项5000亿欧元的基础设施投资计划和额外的国防开支，以应对日益增加的地缘政治挑战。加上潜在的结构性改革，预计财政扩张将提升德国的增长前景；然而，额外支出将从2026年起才能完全生效，实施风险依然存在。2025年，德国经济预计将增长0.3%。预计2025年私人消费将仅缓慢复苏，外贸面临美国进口关税的逆风。预计2025年通胀率为2.4%。

预计2025年美国经济将增长1.7%。由于进口关税提高，美国政府的贸易政策带来了下行风险。这些也可能导致通胀超过预期的3.4%。预计美联储将在2025年底开始下调关键利率。

在财政和货币政策措施的支持下，预计2025年中国经济将增长4.5%。然而，与美国的贸易战加剧可能会带来不利因素。房地产市场的复苏很可能仍需要一段时间。预计2025年通胀率为0.6%。

由于贸易紧张局势升级，2025年全球银行业可能会受到实体经济疲软的冲击，但受到的影响应该不会比许多其他行业严重。低于预期的经济增长可能会抑制信贷需求，并可能导致更严格的贷款标准。信贷损失可能会有所上升。贸易政策以及财政和货币政策的不确定性增加，预计将抑制金融市场的发行和并购活动，并降低估值，从而影响投行和资产管理。相比之下，贸易业务可能会受益于更高的波动性。

欧洲银行可能会面临宏观经济环境走弱带来的一些不利因素。尽管政策利率可能会进一步下降，但随着银行变得更加厌恶风险，实际贷款利润率可能会增加。这可能会减轻利润率的整体压力，从而有助于提高净利息收入。预计资产质量不会出现实质性恶化。如果新政府成功实施针对私营部门的救济措施，德国的银行可能会看到信心的改善。一旦财政宽松政策站稳脚跟，贷款需求可能会再次逐步回升。

对美国的银行来说，国内增长疲软，加上利率可能在2025年保持在较高水平，可能会比对欧洲的银行产生更明显的影响。更大的资本市场敞口也增加了对可能出现的不利市场走势的敏感度。相比之下，美国新政府领导下对银行和金融市场的监管救济可能是有意义的，并能提高全球竞争力。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

在与美国的贸易战加剧后，中国的银行预计也将受到经济增长放缓的影响。此外，低利率并不能为收入提供顺风。然而，财政和货币政策措施应能部分缓解负面经济影响。正在进行的公共资金最大银行的资本重组预计将加强资产负债表，并使它们能够处理该国先前房地产繁荣遗留下来的风险敞口。额外的放贷能力可能会推动信贷增长。

在欧洲，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩（Ursula von der Leyen）领导下的欧盟委员会已经坚定地开始了一项新议程，旨在使欧洲更加独立于全球地缘政治动态之外。这已经包括审查关于可持续性报告和披露的广泛框架、公布旨在增加对欧洲技术部门支持的人工智能行动计划、旨在增加对欧洲国防能力投资的国防战略以及关于储蓄和投资联盟的战略。最后一项战略凸显了创建更广泛、更高效的资本市场对欧洲的重要性，以及拥有有竞争力的银行的重要性。所有这些战略预计将产生立法提案，这些提案将在2025年和2026年期间推出。此外，它们将需要银行的参与，以扩大其对欧洲客户的资金和支持。

在德国，基民盟/基社盟和社民党两党已达成联合协议。预计这一协议将再次增加德国对欧洲增长的影响。除其他外，该协议的重点是修改税收、能源价格和养老金，同时继续支持绿色转型。

在美国，监管机构提出了一项规则，以实施巴塞尔委员会最终确定的巴塞尔III框架。该提案提高了对资产规模超过1000亿美元的银行的资本要求，并提高了对这些机构要求的一致性。关于将在最终规则中实施的变更范围以及最终确定的时间，仍然存在很大的不确定性。监管机构还在调查流动性要求的潜在变化，特别是为了解决2023年3月美国银行业压力期间出现的流动性问题。预计美国监管机构将在2025年期间公布一项提案。

德意志银行展望

德意志银行到2025年的战略和金融路线图，简称Global Hausbank战略，概述了该行2025年的财务目标和资本目标。德意志银行重申该行到2025年要实现的财务目标，即平均有形资产税后回报率高于10%，2021年至2025年期间的收入年复合增长率为5.5至6.5%，成本/收入比率低于65%。该行还确认了其资本目标，即自2025年起，CET1资本比率约为13%，派息率为50%。

2025年，预计德意志银行的收入将高于上年。德意志银行确认了2025年集团层面约320亿欧元的收入目标。这一发展是由该行业务的韧性和增长潜力以及持续的业务势头推动的。

Corporate Bank预计，其举措和业务量的增长将取得进一步进展，以支持该部门在2025年的业绩。在净佣金和手续费收入增加的推动下，预计收入将略高于上年，而净利息收入预计将保持韧性。预计2025年企业财资服务收入将略高于2024年，这得益于贸易融资中流动和结构性业务的持续势头以及企业现金管理中存款数量的预期增长。机构客户服务收入预计将基本持平，因为信托和代理服务以及证券服务的增长将大部分被机构现金管理的净利息收入下降所抵消。在商业银行业务方面，由于手续费增长和更高的存款量预计将抵消持续的存款利润率正常化，预计收入也将基本持平。

预计2025年投资银行收入将高于上一年。FIC预计将在2025年第一季度交易和融资业绩非常强劲的势头基础上再接再厉，而该部门预计，在整个2023年和去年对Origination & Advisory进行的投资所带来的好处将具体化并推动收入改善。

预计FIC收入将略高于2024年。费率业务预计将受益于2024年底明显改善的市场环境，这种情况一直持续到2025年第一季度，同时根据客户需求和市场机会通过有针对性的投资有选择地实现增长。外汇业务将寻求进一步的技术发展，扩大其金属产品供应，并推动远期业务的改善。Global Emerging Markets将继续进一步发展其在岸能力，例如以2024年拉丁美洲的表现和全球客户工作流程解决方案为基础，同时有选择地扩大其产品供应。信用交易业务打算在2024年业绩非常强劲的势头上再接再厉，进一步发展其美国流量业务。融资业务将持续优化资源有效调配，放眼保持全球特许经营龙头之一的地位。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

与上一年相比，预计年初的发起和咨询收入将显着增加。尽管这仍有可能，但近期因全球关税而发生的变化给今年剩余时间的市场表现带来了不确定性。这种不确定性意味着第一季度的行业活动低于预期；然而，在调整特定贷款损失的影响时，基础收入同比增长，该部门仍预计将受益于前期市场份额方面的投资。债务发起业务预计杠杆债务资本市场将在上一年见证的复苏基础上再接再厉，而投资级债务业务则寻求在2024年保持强劲表现，这两项业务都在不断增长的费用池中获得了市场份额。咨询业务寻求在前一年非常强劲的势头基础上再接再厉，并充分受益于过去两年的定向招聘。Equity Origination业务将继续提供跨产品的有竞争力的产品。

2025年，私人银行收入预计将略高于2024年，这得益于管理资产持续净流入支持的投资产品收入增长，以及存款收入略有增加。贷款收入预计将基本持平。

在个人银行业务方面，预计净收入与上一年相比基本持平。较高的投资产品和略高的存款收入预计将被贷款和其他银行服务收入略低部分抵消。

在财富管理和私人银行业务方面，由于业务持续增长支持投资产品收入增加，净收入预计将高于2024年，而存款收入预计将略高，贷款收入将基本持平。

私人银行假设2025年管理资产持续流入，相应的管理资产规模预计将略高于2024年底。然而，交易量的整体发展将高度依赖于市场参数，包括股票指数和外汇汇率。

资产管理公司预计，与2024年相比，2025年全年的总净收入将更高。管理费预计略高于平均管理资产增加额。预计履约和交易费用将明显更高；然而，如果某些年度履约费用没有在2025年第四季度实现，那么与2024年相比，2025年全年的履约和交易费用总额将更高，而不是显着更高。其他收入预计将明显更高，主要受保障型产品公允价值改善推动。Asset Management预计，与2024年底相比，2025年底管理的资产将基本持平，预计将持续净流入包括Xtrackers在内的被动型基金。预计战略合作伙伴关系和新产品发布将进一步增强净流量。管理资产、净流量和收入的整体发展高度依赖于市场参数，包括权益指数、利率和外汇汇率。

与2024年相比，Corporate & Other预计将在2025年产生约8亿欧元的税前亏损，这主要是由于遗留诉讼事项不再发生。Corporate & Other预计将继续记录股东开支、某些资金和流动性影响、主要来自DWS的业务部门报告的非控制性权益的逆转，以及估值和时间差异。由于模型变化，包括监管要求实施的影响，预计2025年的风险加权资产将更低。

德意志银行正在管理集团的成本基础，以实现其成本/收入比率目标。与2024年相比，2025年的非利息支出预计将更低，这主要是由于诉讼和重组以及遣散费预计将正常化，因此非运营成本显着降低。该银行仍然高度关注成本纪律和正在实施的举措的交付。调整后的成本预计将基本持平。对业务增长机会和技术、控制和监管补救措施的持续投资以及持续的通货膨胀预计将在很大程度上被该银行从结构性效率措施以及银行征税和存款保护成本降低中获得的好处所抵消。这些措施包括优化德国平台、升级技术架构、从前到后重新设计流程和提高基础设施效率的措施。该行确认2025年成本/收入比目标为65%以下。

德意志银行继续预计，与2024年的运行率相比，信贷损失的第三阶段拨备将正常化。该行维持信贷损失拨备的全年指引，但前景在很大程度上取决于宏观经济和地缘政治风险的演变，特别是美国的关税和其他国家可能采取的对等行动。2025年第一季度，第1阶段和第2阶段拨备上调，这主要是由于关税相关对前瞻性信息和选定的高风险名称的影响。在严格的发起标准和全面的信用风险管理框架的支持下，该行的信贷组合保持高质量。有关预期信用损失计算的更多详细信息，请参见本报告“风险信息”一节。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

预计到2025年底，普通股一级资本比率（CET1比率）将与2024年相比基本持平。按净额计算，由于资本效率业务增长，预计风险加权资产将基本持平。德意志银行的目标是将普通股一级资本比率保持在13%左右，即在该行预期最高可分配金额（MDA）门槛上方200个基点的缓冲条件下运作。

德意志银行于近日开始了其于2025年1月30日宣布的股票回购计划。根据股份回购计划购买的股份将被注销。该计划完成后，将涉及至多7.5亿欧元的回购，即9000万股股票，预计将于2025年第三季度完成，并在股东批准管理层提议的2024年股息每股0.68欧元的情况下，该行将在2025年期间向其股东返还约21亿欧元的资本。

根据该银行的业务性质，德意志银行在德国以及德国以外的多个司法管辖区（包括在美国）涉及诉讼、仲裁和监管程序及调查。这类事项存在诸多不确定性。尽管德意志银行解决了一些重要的诉讼事项并在其他事项上取得了进展，但如果新的监管强制执行事项或诉讼，或针对该银行的未决诉讼出现不利发展，该银行可能会面临重大成本。对于2025年，需要注意的是，预测诉讼费用受到许多不确定因素的影响，德意志银行目前预计净诉讼费用将大大低于2024年的水平。更多详情，请参阅本报告“条文”。

有关德意志银行前景展望的风险和机遇的讨论，请参阅本报告“风险和机遇”部分。

调整后的成本以及平均有形权益的税后回报率是非公认会计准则财务指标。有关此类措施的定义以及与其所依据的IFRS措施的对账，请参阅本报告的“Non-GAAP财务措施”。

我们的财务目标和资本目标基于我们根据国际会计准则理事会（“IASB”）颁布并得到欧盟（“欧盟”）认可的国际财务报告准则（“IFRS”）编制的财务业绩。更多详情，请参阅本报告‘会计原则变更的编制基础/影响’一节。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

风险与机遇

以下部分重点介绍可能导致下行风险或上行潜力的未来趋势或事件，而这正是德意志银行在其“展望”中所预期的。截至2025年3月31日的三个月中，关键焦点仍然是美国新一届政府的政策声明以及对美国和全球经济、国际贸易、通胀和利率环境的影响，以及地缘政治风险前景。尽管与2024年年度报告中提供的信息相比，德意志银行对该行业务所面临的风险和机遇的总体评估没有重大变化；目前宏观经济和地缘政治环境中出现的事件的顺序和严重性可能会对集团业务和财务业绩的各个方面产生额外或意想不到的负面影响。

集团的愿望受制于各种外部和内部因素，其中一些因素是它无法影响的。如果下行风险成为现实，成功实现该行2025年战略目标可能会受到该行部分核心业务创收能力下降的不利影响。这些风险包括但不限于美国贸易政策对全球经济和金融市场活动的潜在不利影响以及中国和其他主要贸易伙伴的应对措施、欧洲充满挑战的宏观经济环境、通胀和央行利率政策的未来路径、地缘政治冲突的潜在升级、严重的网络事件、监管改革带来的持续逆风以及对该行法律和监管程序的潜在影响。

如果宏观经济状况改善超过目前预测的水平，从而带来更高的收入并支持集团实现其财务目标的能力，则可能会出现机会。潜在的更高的通胀和利率水平以及市场波动可能会导致来自交易流动的收入增加，净利息收入和借贷保证金增加。在波动或不确定时期，德意志银行也可以从帮助客户驾驭此类金融市场中受益。如果在比目前预期的更大程度上或在更有利的条件下实施，那么关注并投资于德意志银行的核心优势领域以及该行战略的实施可能会创造进一步的机会。

风险

宏观经济和市场状况

美国经济前景走弱，特别是在美国政府于2025年4月2日宣布对商品征收惩罚性“对等”进口关税之后。即使美国政府于2025年4月9日宣布暂停对非报复国家的对等关税税率90天，但几乎所有国家仍面临10%的最低附加关税税率，仅此一项就代表了数十年来最大的关税增长。关键的例外是中国，美国实施了更多的惩罚性关税上调，同时美国对汽车、钢铁和铝的进口征收部门关税。在此背景下，目前美国对华出口也开始实施类似的惩罚性对等关税。贸易相关紧张局势的进一步升级可能会导致服务进入范围和/或对特定商品的出口实施特定管制，从而进一步增加负面的宏观经济和金融市场影响。即将进行的谈判可能会限制对全球经济活动和情绪的损害，但由于美国政府关税政策的不可预测性，“贸易战”升级的风险仍然较高。此外，缺乏明确性和方向可能会减缓投资支出并推迟商业决策。该行对其信贷组合的关税相关风险进行了结构化审查，以帮助确保风险得到理解、评估和主动管理。

与美国相比，受德国的影响，欧洲大部分地区的经济表现在2024年和2025年初仍然低迷，德国的GDP连续第二年小幅收缩。德国和欧洲整体的近期经济前景因与美国（德国最大的贸易伙伴）不断升级的贸易冲突而蒙上阴影，其中包括贸易转移的风险以及来自中国的欧洲市场的更多竞争，尤其是在汽车领域。

德国在2025年2月联邦议院提前选举后转变财政政策，当时即将离任的议会通过了一项宪法公共债务刹车改革，使即将上任的德国新政府能够宣布一项5000亿欧元的基础设施投资计划和额外的国防开支，以应对日益增加的地缘政治挑战。加上潜在的结构性改革，预计财政扩张将提升德国的增长前景；然而，额外支出将从2026年起才能完全生效，实施风险依然存在。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

美国于2025年4月2日宣布的关税导致包括股票、利率和外汇在内的资产类别的金融市场大幅波动。各种新出现的风险驱动因素，包括但不限于关税、贸易紧张局势、政治不确定性和行业特定弱点，可能导致金融市场进一步爆发高波动性，导致按市值计价的损失和追加保证金的增加，这可能会对银行的资产负债表产生负面影响。动荡的市场还会增加借款人的违约风险，并削弱出口商的竞争力，这可能导致更高的不良贷款，从而影响盈利能力。

央行政策利率前景和银行利率环境变得更加不确定。2024年，随着整体通胀和核心通胀接近央行目标，欧洲央行和美联储将关键政策利率各下调100个基点。然而，在2025年第一季度，通胀压力加剧，尤其是在美国，强劲的劳动力市场继续推动工资增长。美国新一届政府旨在提高关税、减税和减少移民的政策放大了通胀风险。在此背景下，美联储（Fed）今年迄今未实施任何进一步降息。相反，欧洲央行又进行了两次各25个基点的降息，反映出欧元区经济增长放缓。市场隐含的曲线表明，美联储和欧洲央行将在2025年底之前进一步下调政策利率。然而，如果通胀超过目前的预期，各国央行可能会被迫恢复政策紧缩，并增加包括失业率上升和违约在内的经济下行风险。

尽管德意志银行的信贷组合质量总体上保持韧性，但更高的政策利率、通胀和金融环境收紧的影响可能会恶化该行投资组合的整体信贷质量，这可能导致出现意外损失，包括更大的意外特殊损失。商业地产（CRE）仍是焦点，尽管最近的证据表明，CRE物业价格和更广泛的市场状况正在趋于稳定。潜在的进一步货币宽松政策可能有助于支撑市场情绪，并从2025年下半年开始放宽再融资条件，尽管随着近期风险资产市场的回调，整体金融状况已经恶化。办公领域的调整过程预计将持续未来几年。

总体而言，无论是孤立出现还是与2024年年度报告中讨论的其他风险因素相结合，上述风险都可能导致德意志银行的投资组合质量恶化，以及高于预期的信贷和市场损失。

如果多重下行风险同时出现和/或与更明显的经济放缓相结合发生，对德意志银行经营环境的负面影响可能比目前预期的更加严重，并影响该行实现2025年财务目标的能力。

地缘政治

一些地缘政治风险和事件可能会对德意志银行的经营环境产生负面影响，包括经济活动减弱、金融市场调整和合规风险，这些风险可能会影响该行实现2025年财务目标的能力。

关于正在进行的乌克兰战争，美国政府决定暂停对乌克兰的军事和财政支持，加上对北约承诺的挥之不去的疑虑，可能会破坏全球安全架构，并可能导致更高的不确定性和业务中断。与此同时，中东冲突的风险仍然较高，因为以色列和加沙之间的停火没有持续。尽管迄今为止市场反应仍然受到控制，但进一步升级可能导致负面影响，包括油价上涨、市场波动和供应链中断，进而可能影响德意志银行的风险状况和财务业绩。

除了上述美国政府的贸易政策外，减少对清洁能源举措的资金和补贴的提议可能会对活跃于可再生能源领域的公司产生负面影响，从而减少可持续的融资机会。与此同时，与美国外交政策相关的对华潜在制裁和报复性制裁，以及对俄罗斯和伊朗的制裁，可能会增加规避风险，这也可能扰乱市场。近期俄罗斯针对西方多家银行的法庭命令也继续构成下行风险。

美中两国在广泛领域的紧张关系仍在加剧，包括贸易和技术相关问题、香港、台湾、人权、关税和网络安全。地缘政治紧张局势可能会导致进一步的经济两极分化和全球贸易的碎片化，因为可能会出现不同的中国与美国主导的区块。总体而言，潜在的下行影响可能会对德意志银行的预期经营业绩和财务目标产生不利影响。

在选定的国家，国内政治挑战来自日益加剧的政治两极分化、社会不满情绪上升和更高的通货膨胀。这些挑战可能会阻碍政治决策进程，阻止必要的结构性改革，并导致负面的经济结果，这些结果可能直接或间接影响该行在这些地区的风险状况和财务结果。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

环境、社会和治理

美国政府最近改变了退出《巴黎协定》的方向，行政命令推动国内化石燃料而不是可再生能源的推出，以及美国证券交易委员会（SEC）暂停其拟议的气候披露规则，增加了美国和欧盟的可持续性监管之间的差异，从而增加了这种不一致所附带的监管风险。此外，在这个世界上最大的经济体中暂停气候披露规则可能会导致气候物理风险增加到中长期风险和/或无序过渡到净零。

欧盟议会已批准延迟对某些公司适用《企业可持续发展报告指令》（CSRD）和《企业可持续发展尽职调查指令》（CSDDD）。这增加了数据和方法风险，因为仍然需要为银行的客户使用代理数据；并且增加了声誉风险，因为许多组织和个人继续期望银行通过更广泛和规范性的ESG披露来支持过渡。

从更广泛的ESG角度来看，美国政府将重点放在回滚多元化公平和包容（DEI）政策上，这增加了在不同法律和监管制度下运营的非美国客户的操作复杂性，并可能导致潜在的法律纠纷以及ESG披露内容和解释的不一致。

机会

宏观经济和市场状况

如果经济状况，例如GDP增长、失业率水平、利率环境和金融服务业的竞争条件改善超过目前预测的水平，这可能会导致更高的收入。这些影响可能只会被额外成本部分抵消，因此提高了集团实现财务目标的能力。

特别是，如果在德国新政府成功实施财政刺激和债务刹车改革的背景下，德意志银行所在的德国本土市场的宏观经济环境有所改善，那么支持客户的机会可能会出现。

与此同时，潜在的更高通胀、进一步的关税宣布、更低的能源价格、利率和市场波动可能会带来许多机会，例如在私人、企业和机构客户重新定位其投资组合的情况下，更高的交易流量带来的收入增加、更高的净利息和咨询收入以及整个集团资产负债表的更高的贷款利润率。

集团资产负债表上的资产和负债中有相当大比例为以公允价值计量的金融工具，公允价值变动在损益表中确认。如果市场条件改善或利率下降，这可能导致某些金融工具的公允价值增加。由于这些变化，集团可能在未来实现收益。

地缘政治

虽然地缘政治风险上升造成不确定性，从而破坏全球增长前景并导致商业环境更加分散，但如果国际贸易秩序的分散化加速，德意志银行可能会受益于支持客户降低其供应链的风险并重新平衡其全球足迹。如果地缘政治风险意外消退，全球增长前景可能会改善，超出该行的假设，对收入和风险指标产生积极影响。

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截至2025年3月31日财报

监管变化

在2025年3月和4月期间，欧盟委员会就其关于交易账簿基本审查（FRTB）的进一步步骤进行了磋商，提出了三个选项——在2026年1月适用FRTB、再推迟一年或适用但有临时调整，以减少与新规则相关的不确定性，并为准备和与监管机构积极接触留出更多时间。预计欧盟委员会将在2025年底前决定如何推进

2025年3月19日，委员会公布了他们关于储蓄和投资联盟（SIU）的通讯。该来文列出了委员会发布关于修订证券化框架的提案的计划、围绕长期储蓄产品的想法、进一步协调金融市场领域破产和税法的建议、关于进一步巩固欧洲金融市场基础设施的建议以及欧洲市场监管机构一体化的步骤。每一项都将在单独的提案中详细阐述。如果看透，这应该会导致欧洲资本市场和监管更加高效

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截至2025年3月31日财报

Page故意为SEC备案目的留白

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截至2025年3月31日财报

风险信息

关键风险指标

考虑到条例（EU）2024/1623（CRR3）引入的改革，以下部分提供了关于信贷、市场、流动性和其他风险指标及其在2025年前三个月内的发展的定性和定量披露，自2025年1月1日起适用。根据《资本要求条例》（CRR）在欧盟实施并得到EBA实施技术标准或EBA指南支持的最终确定的巴塞尔协议III框架支柱3进行的披露将在集团单独的支柱3报告中公布。

以下选定的关键风险比率和相应的指标构成了银行跨个别风险类型的整体风险管理的一部分。普通股权一级（CET1）比率、经济资本充足率（ECA）比率、杠杆率、总损失吸收能力（TLAC）、自有资金和合格负债最低要求（MREL）、流动性覆盖率（LCR）、压力净流动性头寸（sNLP）和净稳定资金比率（NSFR）作为高级指标，在战略规划、风险偏好框架、压力测试以及恢复和解决方案规划实践中充分整合，至少每年由管理委员会审查和批准。有关集团的监管框架、关键风险类别的信息以及对其重大风险的管理的更多详细信息，请参阅“风险报告”部分的2024年年度报告。

普通股一级比率丨

31.3.2025

13.8%

31.12.2024

13.8%

经济资本充足率

31.3.2025

191%

31.12.2024

199%

杠杆比率丨

31.3.2025

4.6%

31.12.2024

4.6%

总损失吸收能力（TLAC）

31.3.2025（风险加权资产为基础）

33.4%

31.3.2025（基于杠杆敞口）

9.0%

31.1 2.2024（风险加权资产为基础）

33.2%

31.1 2.2024（基于杠杆敞口）

9.0%

流动性覆盖率（LCR）

31.3.2025

134%

31.12.2024

131%

总风险加权资产（RWA）丨总风险加权资产（RWA）丨总风险加权资产（RWA）

31.3.2025

3520亿欧元

31.12.2024

3574亿欧元

经济资本总额

31.3.2025

250亿欧元

31.12.2024

242亿欧元

杠杆风险敞口丨

31.3.2025

13.02亿欧元

31.12.2024

13.16亿欧元

自有资金和合格负债最低要求（MREL）

31.3.2025

37.2%

31.12.2024

37.5%

压力净流动性头寸（SNLP）

31.3.2025

497亿欧元

31.12.2024

563亿欧元

净稳定资金比率（NSFR）

31.3.2025

119%

31.12.2024

121%

¹从2024年第三季度开始，德意志银行根据CRR第468条对通过其他综合收益以公允价值计量的未实现损益采用了临时处理；如果不适用这一规则，截至2025年3月31日，CET1资本分别为477亿欧元，RWA为3525亿欧元，CET1比率将为13.5%（截至2024年12月31日，CET1比率为13.5%，CET1资本为484亿欧元，RWA为3586亿欧元），此外，杠杆率为4.6%，截至2025年3月31日，各自的一级资本为594亿欧元，杠杆敞口为13010亿欧元（截至2024年12月31日，杠杆率为4.6%，一级资本为598亿欧元，杠杆敞口为13150亿欧元）

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截至2025年3月31日财报

关键风险主题

在接下来的一章中，德意志银行提供了有关新出现的或重点关注的、因此与集团具有高度相关性的关键风险主题的详细信息。

信用风险

2025年前三个月的最新发展和关键不确定因素是该行正在进行的信贷风险管理活动和治理框架的一部分。这些活动包括但不限于定期新出现的风险审查（包括美国关税、CRE、气候风险、地缘政治风险）以及投资组合深度调查、个人借款人层面的日常风险管理以及定期模型验证。除美国关税和CRE外，这些活动均未发现本季度集团损失潜力增加的其他重点关键风险主题。汽车，在2024年年度报告中显示为重点领域，现在被考虑在美国的关税范围内。

美国关税

正如“风险与机遇”部分所述，自美国新一届政府于今年早些时候上任以来，随着美国政府于2025年4月2日宣布惩罚性互惠进口关税后最近的市场波动，美国关税的影响一直存在不确定性。虽然90天的暂停提供了一定程度的稳定性，但波动性仍然明显，市场参与者对动态关税公告高度敏感。前景仍然不确定，但已经对德意志银行的投资组合进行了审查，以准备应对对脆弱客户的潜在影响。

根据相关利润率和需求影响，该集团的审查侧重于规模较大、评级较低的客户在敏感行业的关税脆弱性方面。客户行业主要涵盖汽车、制造与工程（M & E）、消费品、化学品、钢铁金属与采矿、科技和医疗保健与制药。德意志银行这些更广泛的行业和投资组合仍然具有很高的信用质量，主要是投资级的，自宣布关税以来没有观察到实质性恶化。本季度进行的审查根据个人客户对关税的总体脆弱性对其进行了分类，并确定了将采取的任何行动，包括限额降低、评级下调和列入观察名单。对这些易受关税影响程度较高或较高的客户的总体直接风险敞口得到了很好的管理。根据集团截至2025年3月31日进行的单一名称分析，管理层决定应用专用关税叠加。经济衰退或滞胀担忧、投资者情绪下降和利差扩大等二阶冲击可能构成更大挑战。

集团继续密切监测局势，视事态发展向其他投资组合和客户进行潜在延期和审查。基于2025年3月31日之前美国宏观经济变量的更悲观前景，还应用了额外的更广泛的宏观经济叠加，以迎合市场的不确定性。2025年3月31日后的情况，正在这个流动和动态的环境中受到密切监测。

商业地产

CRE市场继续受到利率上升和办公物业出租需求减少的影响。市场压力在美国最为明显，CRE资产价值较2022年峰值大幅下降，与欧洲相比，办公室空置率更高。最近的市场数据表明，一些市场趋于稳定。例如，美国一条关键的CRE价格指数曲线在过去12个月中趋于平缓，这表明美国的房地产市场价值已在总体平均水平上触底，而在疲软的办公子市场中仍可以观察到一些价值下降。在欧洲，稳定的迹象正在出现，尤其是在住宅、物流和酒店物业领域。美国政府最近关于引入新关税的声明可能会阻碍商业房地产市场的复苏，因为不确定性增加和潜在的衰退影响可能会导致更困难的融资条件和租赁活动减少。

投资组合的主要风险与再融资和延长到期贷款有关，这受到较高利率对抵押品价值和偿债的影响的负面影响。CRE贷款通常有很大一部分本金到期应付。在当前市场条件下，借款人可能难以获得新的贷款来偿还到期债务或满足允许贷款展期的条件。由于出租前景的不确定性增加，办公领域的贷款进一步放大了这种风险。德意志银行正在密切关注CRE投资组合，以应对此类风险。

集团继续积极主动地与借款人合作，解决即将到期的问题，以确定贷款修订和延期的条款，在许多情况下，根据IFRS 9，这些条款被归类为触发第2阶段分类的宽容。然而，在某些情况下，借款人可能无法重组或再融资，因此违约。这导致2023年、2024年和2025年前三个月的第三阶段预期信用损失更高。总体而言，未来违约和CRE市场全面复苏的时间仍存在不确定性。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

在CRE投资组合中，集团区分有追索权和无追索权融资。截至2025年3月31日，无追索权融资总额为350亿欧元，而截至2024年12月31日为360亿欧元，其依赖的还款来源通常限于融资财产产生的现金流，为此类贷款再融资的能力可能会受到再融资时此类财产产生的基础财产价值和收入流的限制。集团已确定其无追索权融资活动的一个子集，这是基于其对当前CRE市场压力因素的高度敏感，包括利率上升、抵押品价值下降以及由于到期应付未偿本金余额比例较高的贷款结构导致再融资风险上升。德意志银行针对这一细分领域（“压力测试投资组合”）使用定制的投资组合压力测试，以更全面地了解潜在的下行风险。由于CRE市场指标在2025年第一季度继续显示出一些企稳迹象，关键的压力测试输入大多保持不变。关于截至2024年12月31日进行的压力测试的详细信息，包括不确定性和敏感性，请参见2024年年度报告“2024年的重点领域”部分。不受定制压力测试约束的CRE风险敞口包括与信誉良好的借款人/担保人的追索权融资，以及受益于强劲的潜在需求基本面的数据中心和市政社会住房等风险驱动因素受影响较小的物业的无追索权融资。

下表显示了接受IFRS 9阶段、区域、物业类型和平均加权贷款价值比（LTV）定制压力测试的无追索权CRE投资组合，以及分别于2025年3月31日和2024年12月31日记录的信贷损失准备金和拨备。

经压力测试的CRE投资组合

2025年3月31日

2024年12月31日

以欧元计。

总账面金额丨

各阶段曝光量

第1阶段

18,172

18,756

第二阶段

7,795

7,713

第三阶段

2,393

2,836

合计

28,359

29,305

其中：

北美洲

54%

西欧（包括德国）

39%²

亚洲/太平洋

其中：办公室

42%

北美洲

23%

24%

西欧（包括德国）

17%³

亚洲/太平洋

其中：住宅

12%

其中：招待费

12%

10%

其中：零售

10%

加权平均LTV，单位：%

投资银行

66%

企业银行

58%

56%

其他业务

69%

71%

三个月
结束了
2025年3月31日

十二个月
结束了
2024年12月31日

信贷损失准备金⁴

643

653

信贷损失准备金⁴

121

492

其中：北美

400

¹按摊余成本计算的贷款

²截至2025年3月31日和截至2024年12月31日，德国占经压力测试的CRE投资组合总额的约8%

³截至2025年3月31日和截至2024年12月31日，在经过压力测试的CRE投资组合中，德国的办公室贷款占办公室贷款总额的10%

⁴信用损失准备金和信用损失准备金不包括国家风险准备金/准备金；截至2023年12月31日的十二个月信用损失准备金为3.88亿欧元，其中：北美2.98亿欧元；2023年至2025年第一季度期间为10.00亿欧元，其中：北美7.96亿欧元

自2024年12月31日以来，经过压力测试的CRE投资组合减少了9亿欧元，主要受贷款偿还的推动。

截至2025年3月31日，美国办公室贷款部分的平均LTV为79%，而截至2024年12月31日为81%。LTV计算基于最新的外部评估价值，这些价值还受到定期中期内部调整的影响。虽然集团正在酌情更新CRE抵押品价值，但在当前市场波动加剧和市场流动性减少的环境下，这些价值及其基本假设受到更高程度的波动和不确定性的影响。当前紧张的市场状况持续下去可能会对商业地产物业价值和LTV比率产生进一步的不利影响。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

阶段分类和拨备水平主要基于集团对借款人产生经常性现金流的能力、其在贷款到期时获得再融资的能力的评估以及对融资财产抵押品价值的评估。德意志银行积极监测这些因素是否存在潜在的恶化迹象，以确保及时调整借款人的贷款分类。当一笔贷款被视为减值时，本集团使用解决贷款的多种潜在情景，按其预期概率加权并考虑到当时可获得的信息，计算所需的信用损失准备金。此类评估在假设加权方面本质上是主观的，并受各种假设的影响，包括财产产生的未来现金流量和潜在的财产清算收益。这些假设受到不确定性的影响，在当前动荡的市场环境中，这些不确定性加剧，因此偏离最初假设的发展可能会对计算出的拨备产生重大的未来影响。由于远程工作安排对办公空间需求的长期影响不确定，办公部门内部存在额外的不确定性。集团围绕新业务保持高度选择性，专注于工业或物流等更具弹性的物业类型。

尽管各国央行已开始下调短期利率，但该集团预计，当前的CRE市场状况将在短期内持续，尤其是在办公部门，这可能导致资产质量进一步恶化和信贷损失准备金增加，这反映在已传达的2025年信贷损失准备金指引中。

气候风险

气候转型和实体风险给该行的部门和区域投资组合带来了越来越大的风险。

转型风险，定义为全球经济脱碳所需的政策、技术和行为变化所产生的风险，预计将导致逐渐从以化石燃料为基础的技术转向可再生能源。这将给那些无法执行可信过渡计划的碳密集型商业模式的公司带来更大的风险。德意志银行通过向碳密集型客户和实物资产提供贷款以及与之开展的其他业务活动，面临转型风险。

物理风险被定义为由于气温上升而可能造成的物理损害以及相关的财务和非财务损失，其频率和强度正在增加。德意志银行通过向易受急性事件（例如野火、飓风）和慢性事件（例如海平面上升）影响的地区的客户和实物资产提供贷款以及与其开展的其他商业活动而面临实物风险。

管理气候转型和实体风险是该行风险管理和更广泛的可持续发展战略的关键组成部分。气候风险被嵌入该行的风险框架和偏好中，根据广泛的定制气候风险识别和分类方法（包括风险集中度），优先考虑脆弱性最高的客户和投资组合。所有经济部门都被纳入分析，碳密集型部门受到特别关注。

作为气候压力测试的一部分，已经进行了敏感性分析，该测试基于碳价格和能源价格潜在变化的合理范围。据发现，在一年的范围内，受到强调的ECL影响从当前政策情景的单位数百万欧元数字到延迟过渡情景的低2位数百万欧元数字。正如2024年年度报告中所述，德意志银行认为，对更高的过渡和物理风险敞口的ECL估计在合理范围内，不需要额外的纠正措施。

市场风险

在2025年第一季度末之后，市场的波动性显着增加。在此期间，德意志银行经历了两次回测异常值，交易收入方面的每日变动更为明显。压力风险价值在第二季度开始时处于较高水平，但随着风险定位的演变，在2025年4月初已正常化。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

风险加权资产

下表提供了按风险类型和企业部门细分的风险加权资产概览。它包括基础设施相关职位的分部重新分配（如适用）的汇总影响，以及分部之间的重新分配。截至2025年3月31日，RWA按照CRR3的产出下限对德意志银行的RWA没有影响。

按风险类型和业务分部分列的风险加权资产

2025年3月31日

以欧元计。

企业
银行

投资
银行

私人
银行

资产
管理

企业&
其他

合计

信用风险

64,392

99,222

79,634

8,614

15,059

266,921

结算风险

信用估值调整（CVA）

3,196

310

3,544

市场风险

202

19,313

2,948

22,490

操作风险

11,030

15,711

14,632

4,792

12,776

58,941

合计

75,624

137,484

94,327

13,411

31,127

351,973

2024年12月31日

以欧元计。

企业
银行

投资
银行

私人
银行

资产
管理

企业&
其他

合计

信用风险

67,115

95,869

82,655

13,683

17,633

276,955

结算风险

信用估值调整（CVA）

2,907

161

334

3,431

市场风险

248

16,270

2,390

18,965

操作风险

10,784

14,775

14,438

4,700

13,363

58,061

合计

78,176

129,825

97,281

18,414

33,732

357,427

截至2025年3月31日，德意志银行的风险加权资产为3520亿欧元，而2024年底为3574亿欧元。减少55亿欧元，其中34亿欧元来自CRR3的推出，这是由信用风险风险加权资产推动的，部分被市场风险风险加权资产、操作风险加权资产和信用估值调整风险加权资产的增加所抵消。

信用风险风险加权资产减少100亿欧元，其中包括引入CRR3产生的50亿欧元影响。在这方面，两个主要驱动因素是对被分配为1,250%风险权重的集体投资企业采用了扣除风险敞口的规则，并降低了交易所交易股票敞口的风险权重。此外，由于资本效率措施、外汇变动、内部模型的改进、担保基金的权益头寸减少以及递延税项资产的RWA降低，信用风险RWA下降。这部分被业务增长带来的信用风险风险加权资产增加所抵消，尤其是在投资银行和公司银行内部。

市场风险加权资产增加35亿欧元，主要是受压力风险价值（SVAR）部分的推动，该部分反映了固定收益和货币交易业务的季节性客户流动增加，以及SVAR窗口转向欧元危机。此外，由于更高的敞口，增量风险费用和风险价值（VaR）成分增加。

受CRR3下操作风险从高级计量方法转向新的标准化计量方法的推动，德意志银行的操作风险RWA增加了9亿欧元。

信用估值调整风险加权资产增加0.1亿欧元，主要受CRR3下引入新的基本方法的推动，这部分被较低的风险敞口所抵消。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

CET1资本与股东权益对账

以欧元计。

2025年3月31日

2024年12月31日

每份会计资产负债表（IASB IFRS）的股东权益总额

69,076

68,709

根据IASB IFRS/EU IFRS之间的权益差异φ

(2,119)

(2,433)

每份会计资产负债表的股东权益总额（EU IFRS）

66,957

66,276

实体的分拆/合并

(25)

(24)

其中：

额外实收资本

留存收益

(16)

(24)

累计其他综合收益（亏损），税后净额

(8)

每份监管资产负债表的股东权益合计

66,932

66,252

少数股东权益（合并CET1允许的金额）

992

1,020

可预见的费用包括。AT1票息及股东分派扣除¹

(3,825)

(2,565)

根据CRR28（1）不符合CET1资格的资本工具

(7)

监管调整前普通股权一级（CET1）资本

64,091

64,700

保诚过滤器

(1,839)

(1,585)

其中：

附加价值调整

(1,779)

(1,680)

证券化资产导致的任何权益增加

(0)

与现金流量套期损益相关的公允价值准备和因自身资信变动导致的指定为公允价值负债的损益

(60)

监管调整

(13,608)

(13,659)

其中：

商誉及其他无形资产（扣除相关税务负债）（负数）

(5,170)

(5,277)

依赖未来盈利能力的递延所得税资产

(3,440)

(3,463)

因计算预期损失金额而产生的负数

(2,695)

(3,037)

设定受益养老基金资产（扣除相关税收负债）（负数）

(1,202)

(1,173)

该机构直接、间接和合成持有金融部门实体的CET1工具，其中该机构对这些实体有重大投资

不计入风险加权资产的证券化头寸

不计入风险加权资产的集合投资企业（CIU）

(245)

根据CRR第468条与未实现损益相关的监管调整

920

1,012

其他²

(1,776)

(1,721)

普通股一级资本

48,645

49,457

¹根据欧洲央行第575/2013号条例（EU）第26（2）条（ECB/2015/4），根据欧洲央行决定（EU）2015/656确认中期利润；本年度扣除包括AT1息票2亿欧元、股息扣除5亿欧元、预期未来股票回购4亿欧元以及与行使以美元计价的AT1工具的看涨期权所产生的预期外汇影响相关的可预见费用2亿欧元

²包括基于欧洲央行关于与单一解决方案基金和存款担保计划相关的不可撤销付款承诺的指导的14亿欧元（2024年12月：14亿欧元）的资本扣除和基于欧洲央行关于审慎计提不良敞口的监管建议的4亿欧元（2024年12月：3亿欧元）的资本扣除

³“每份资产负债表权益”的差异完全是由于适用集团2024年年度报告附注1“重大会计政策和关键会计估计”中规定的欧盟剥离规则导致的税后利润（亏损）偏差。这些规则最初是在2020年第一季度实施的

截至2025年3月31日，德意志银行的股东权益为670亿欧元，而2024年底时为663亿欧元。增加的7亿欧元，不包括与AT1相关的变化，很大程度上与总股本的发展一致（更多信息请参阅本报告中的“股本”部分）。考虑到在CET1资本中确认的10亿欧元和可预见的38亿欧元费用，股东权益将根据少数股东权益进行调整。可预见的费用包括2024年股东分配和应计AT1息票支付26亿欧元，以及2025年可预见的13亿欧元费用。后者包括与集团2025财年50%派息率政策相关的拟未来股东分配的9亿欧元监管扣除额，以及2亿欧元的应计AT1息票支付。此外，德意志银行还包括与公告行使以美元计价的AT1工具的看涨期权相关的预期外汇影响相关的2亿欧元可预见费用，该公告在IFRS下被视为权益，因此不受外汇变动的影响。因此，监管调整前的CET1资本为641亿欧元，与2024年12月31日相比减少了6亿欧元。

自2024年12月31日以来，审慎过滤器和监管调整的扣除额增加了2亿欧元。这些增长主要是由于按照CRR3的要求实施了监管变化，主要是由于对集体投资企业的风险敞口采取了扣除措施，这些企业被赋予了来自CET1资本的1,250%的风险权重（02亿欧元）和附加价值调整的扣除措施（01亿欧元）。后者是由于取消了对使用操作风险风险加权资产高级计量方法的机构的豁免，因为该模型现在被CRR3下新的标准化计量方法所取代。进一步增加的扣除额主要来自现金流对冲准备金的损益（2亿欧元）。这些负面影响被预期损失缺口（3亿欧元）的减少部分抵消，因此CET1资本为486亿欧元，与2024年12月31日相比减少了8亿欧元。

截至2025年3月31日，德意志银行 CET1比率为13.8%，较2024年12月31日下降2个基点。这一发展主要是由上文概述的CET1资本减少推动的，部分被上一节中概述的较低风险加权资产所抵消。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

2025年第一季度CRR3实施的影响为1个基点，包括CET1资本减少4亿欧元和RWA总体减少34亿欧元。

经济资本充足率与经济资本

截至2025年3月31日，经济资本充足率为191%，而截至2024年12月31日为199%。下降的原因是经济资本需求增加和经济资本供给减少。

截至2025年3月31日，经济资本供应量为478亿欧元，而截至2024年12月31日为481亿欧元。减少3亿欧元的主要原因是本年度可预见的13亿欧元费用，其中包括与集团关于2025财年的50%派息率政策相关的预期未来股东分配的9亿欧元扣除额、2亿欧元的应计AT1息票支付以及与宣布行使AT1工具的看涨期权有关的2亿欧元预期外汇影响（更多详情，请参阅“CET1资本与股东权益的对账”一节）。此外，经济资本供应因货币换算调整减少了10亿欧元，股权补偿减少了4亿欧元。这些减少部分被20亿欧元的正净收益、3亿欧元的预期亏损缺口资本扣除额减少以及1亿欧元的无形资产资本扣除额减少所抵消。

截至2025年3月31日，经济资本需求为250亿欧元，与截至2024年12月31日的242亿欧元相比，增加了8亿欧元。市场风险增加了8亿欧元，主要是由于利率风险敞口增加和股权补偿风险增加。信用风险增加了2亿欧元，主要是由于转移风险敞口增加，部分被评级改善所抵消。这些增长被战略风险减少0.1亿欧元部分抵消，这主要是由于暂时性差异导致的递延所得税资产减少。操作风险减少了0.1亿欧元，这主要是由于高级计量方法模型的简化和有利的内部损失发展。

杠杆率和杠杆敞口

最低杠杆率要求为3%，自2021年6月28日起生效。自2023年1月1日起，适用适用的G-SII缓冲率的50%的额外杠杆率缓冲要求。对于德意志银行，这一额外要求相当于0.75%。此外，欧洲央行首次对杠杆率设定了支柱2要求；自2024年1月1日起，这一要求为0.10%。这加起来，总体杠杆率要求为3.85%。同样，在公布2023年SREP结果后，欧洲央行向德意志银行传达了一项个人预期，即在杠杆率方面进一步持有第二支柱一级资本附加，通常称为第二支柱指导。根据支柱2指南进行的资本附加与支柱2要求是分开的，也是附加的。欧洲央行曾表示，尽管不具有法律约束力，但预计银行将满足支柱2指引，未能满足支柱2指引不会导致资本分配的自动限制。

杠杆率共同披露

十亿欧元。
（除非另有说明）

2025年3月31日

2024年12月31日

一级资本

60.3

60.8

衍生品敞口总额

124

137

总融券交易（SFT）敞口

148

152

表外风险敞口合计

128

158

表内敞口总额（不包括衍生品和SFT）

915

883

确定一级资本时扣除的资产金额

(13)

杠杆率总敞口测度

1,302

1,316

杠杆率（%）

4.6

2025年第一季度，一级资本减少了5亿欧元，至603亿欧元。除了“CET1资本与股东权益的对账”部分讨论的CET1资本减少外，一级资本的发展还受到发行本金总额为15亿欧元的AT 1资本工具的推动，扣除已宣布行使本金总额为15亿美元（相当于12亿欧元）的工具的看涨期权。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

2025年第一季度，杠杆敞口减少141亿欧元至13,018亿欧元，主要是受表外杠杆敞口的推动，后者减少了299亿欧元，其中157亿欧元与特定支付业务中更改的退款风险处理有关，113亿欧元与CRR3下更改的信用转换因素的影响有关，以及不可撤销贷款承诺量减少。此外，受交易对手信用风险标准化方法（SA-CCR）下的重置成本和未来潜在的风险敞口附加以及书面信用衍生品的有效名义金额的推动，与衍生品相关的杠杆敞口减少了130亿欧元。此外，证券融资交易（SFTs）的杠杆敞口减少了36亿欧元，与资产负债表上的发展基本一致。这些减少部分被表内总敞口（不包括衍生品和SFT）的杠杆敞口增加321亿欧元所抵消，这也与资产负债表上的发展大体一致。有关资产负债表发展的更多信息，请参阅本报告“资产负债变动”一节。

2025年第一季度杠杆敞口的减少包括243亿欧元的负面外汇影响，这主要是由于美元兑欧元走弱。外汇汇率变动的影响嵌入到本节讨论的杠杆敞口项的变动中。

截至2025年3月31日，德意志银行的杠杆率为4.6%，与2024年12月31日相比基本无变化。这考虑了603亿欧元的一级资本，而截至2025年3月31日适用的风险敞口衡量标准为13018亿欧元（截至2024年12月31日分别为608亿欧元和13159亿欧元）。

2025年第一季度CRR3实施的影响为6个基点，包括一级资本减少4亿欧元和杠杆敞口减少270亿欧元。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

自有资金和合格负债（“MREL”）和总损失吸收能力（“TLAC”）的最低要求

MREL和TLAC

以欧元计。
（除非另有说明）

2025年3月31日

2024年12月31日

TLAC/MREL的监管资本要素

普通股一级资本（CET1）

48,645

49,457

符合TLAC/MREL条件的额外一级（AT1）资本工具

11,671

11,378

TLAC/MREL下符合资格的二级（T2）资本工具

TLAC/MREL调整前的二级（T2）资本工具

7,426

7,676

TLAC/MREL的二级（T2）资本工具调整

672

628

TLAC/MREL下符合资格的二级（T2）资本工具

8,098

8,304

TLAC/MREL监管资本要素合计

68,413

69,139

TLAC/MREL的其他要素

高级非首选原味香草

49,181

49,352

持有其他G-SII的合格负债工具（仅TLAC）

总损失吸收能力（TLAC）

117,594

118,491

加回其他G-SII的合格负债工具持有量（仅TLAC）

可用自有资金和次级合格负债（次级MREL）

117,594

118,491

高级首选原味香草

6,250

8,939

高级优选结构性产品

6,969

6,441

可用最低自有资金和合格负债（MREL）

130,814

133,871

风险加权资产（RWA）

351,973

357,427

杠杆率敞口（LRE）

1,301,804

1,315,906

TLAC比率

TLAC比率（占RWA百分比）

33.41

33.15

TLAC要求（占RWA的百分比）

23.17

23.21

TLAC比率（作为杠杆敞口的百分比）

9.03

9.00

TLAC要求（作为杠杆敞口的百分比）

6.75

TLAC盈余超过RWA要求

36,057

35,538

TLAC盈余超过LREE要求

29,723

29,667

MREL从属

MREL从属比例（占RWA百分比）

33.41

33.15

MREL从属要求（占RWA百分比）

24.56

24.60

MREL从属比例（占LREE的百分比）

9.03

9.00

MREL从属要求（占LREE的百分比）

6.95

MREL从属盈余超过RWA要求

31,164

30,570

MREL从属盈余超过LREE要求

27,119

27,036

MREL比率

MREL比率（占RWA百分比）

37.17

37.45

MREL要求（占RWA的百分比）

30.94

30.98

MREL比率（占LREE百分比）

10.05

10.17

MREL要求（占LREE的百分比）

6.95

MREL盈余超过RWA要求

21,928

23,146

MREL盈余超过LREE要求

40,339

42,415

MREL比率发展

截至2025年3月31日，可用MREL为1308亿欧元，对应RWA比率为37.17%。这意味着，德意志银行的盈余为219亿欧元，高于集团1089亿欧元的MREL要求（即包括合并缓冲要求的RWA的30.94%）。集团可用的MREL中有1176亿欧元为自有资金和次级负债，对应的MREL次级比率为RWA的33.41%和LRE9.03%，较集团905亿欧元的次级要求（即LRE6.95 %）有271亿欧元的缓冲。与2024年12月31日相比，由于较低的可用MREL和次级MREL被较低的RWA和LREE所抵消，超过要求的缓冲保持在相似的水平。

TLAC比率发展

截至2025年3月31日，TLAC为1176亿欧元，对应的TLAC比率为RWA的33.41%和LRE9.03%。这意味着，德意志银行的TLAC盈余为297亿欧元，高于其879亿欧元的TLAC要求（即LRE6.75 %）。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

流动性覆盖率

截至2025年3月31日，集团的流动性覆盖率为134%，即比监管最低100%高出580亿欧元。相比之下，截至2024年12月31日，集团的流动性覆盖率为131%，即530亿欧元的超额流动性。

压力净流动性头寸

截至2025年3月31日，该集团的内部压力净流动性头寸从截至2024年12月31日的560亿欧元降至500亿欧元。集团sNLP的下降在很大程度上是由于2025年3月初在合并情景下（从8周到3个月）延长的管理委员会批准的风险偏好期限生效。

净稳定资金比例

截至2025年3月31日，该集团的净稳定资金比率（NSFR）为119%，比监管最低要求100%盈余990亿欧元，而截至2024年12月31日为121%，比监管最低要求盈余1100亿欧元。

IFRS 9减值

模型概述

于2025年首三个月，德意志银行继续采用与2024年年度报告所披露相同的IFRS 9减值模型和方法、关键假设和风险管理活动。如该报告所述，该集团利用用于根据巴塞尔内部评级方法和内部风险管理实践确定资本需求的现有模型来计算银行的ECL。

基于银行正在进行的信用风险管理活动和治理框架，2025年前三个月的最新动态和主要不确定因素及其在ECL计算中的考虑，也在关键风险主题部分进行了描述。以评估ECL计算适当性为目标的活动包括定期新出现的风险审查以及投资组合深度潜水、个人借款人层面的日常风险管理以及定期模型验证。如果模型中未包含任何需要叠加的潜在模型不精确性或不确定性，本集团还会考虑每个报告期。最后，本集团提出其在ECL模型中估计不确定性的主要来源，以及作为关键假设的关于前瞻性信息的敏感性分析。

前瞻性信息

下表包含截至2025年3月31日和截至2024年12月31日为IFRS 9模型提供前瞻性信息的应用中包含的宏观经济变量（MEV’s）。在每个报告日，共识数据都包括最新的宏观经济发展。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

应用的宏观经济变量

截至2025年3月丨²

第1年
（4季度平均）

第2年
（4季度平均）

GDP-美国

1.82%

GDP-欧元区

0.98%

1.16%

GDP-德国

0.21%

1.17%

GDP-意大利

0.68%

0.94%

GDP-发展中亚洲

4.76%

4.32%

GDP-新兴市场

4.18%

3.85%

失业-美国

4.26%

4.30%

失业-欧元区

6.42%

6.38%

失业-德国

3.41%

3.29%

失业-意大利

6.24%

6.35%

失业-西班牙

10.55%

10.38%

失业-日本

2.47%

2.39%

房地产价格-CRE Index USA

302.62

301.48

房地产价格-CRE指数欧元区

105.34

106.52

房地产价格-美国房价指数

328.03

334.83

房地产价格-房价指数德国

151.24

155.15

房地产价格-房价指数西班牙

1,979.36

2,018.05

股票-S & P500

5,990

6,597

股票-Eurostoxx50

5,371

5,710

股票-DAX40

22,434

24,047

股票-MSCI EAFE

1,170

1,283

股票-MSCI亚洲

1,569

1,633

股票-日经

38,904

40,661

信用-高收益指数

283.16

335.25

信用-CDX高收益

312.76

355.10

信用-CDX IG

50.82

58.71

信贷-CDX新兴市场

158.72

190.87

信用-ITX欧洲125

54.70

61.73

商品-WTI

69.54

64.89

商品-黄金

2,873.68

2,990.36

¹截至2025年3月31日的MEV

²第1年等于2025年第一季度至2025年第四季度，第2年等于2026年第一季度至2026年第四季度

截至2024年12月丨²

第1年
（4季度平均）

第2年
（4季度平均）

GDP-美国

2.23%

2.04%

GDP-欧元区

1.04%

1.19%

GDP-德国

0.38%

1.14%

GDP-意大利

0.74%

1.02%

GDP-发展中亚洲

4.53%

4.26%

GDP-新兴市场

4.11%

3.81%

失业-美国

4.29%

4.20%

失业-欧元区

6.46%

6.42%

失业-德国

3.46%

3.40%

失业-意大利

6.50%

6.76%

失业-西班牙

11.12%

10.93%

失业-日本

2.48%

2.40%

房地产价格-CRE Index USA

312.27

316.81

房地产价格-CRE指数欧元区

107.75

108.39

房地产价格-美国房价指数

325.05

333.47

房地产价格-房价指数德国

152.78

158.19

房地产价格-房价指数意大利

103.82

104.92

房地产价格-房价指数西班牙

1,959.68

2,000.70

股票-S & P500

6,109

6,436

股票-Eurostoxx50

4,965

5,162

股票-DAX40

20,131

20,968

股票-MSCI EAFE

1,069

1,112

股票-MSCI亚洲

1,602

1,630

股票-日经

38,972

39,582

信用-高收益指数

312.32

358.66

信用-CDX高收益

332.33

374.29

信用-CDX IG

56.50

64.29

信贷-CDX新兴市场

177.90

202.59

信用-ITX欧洲125

62.15

68.66

商品-WTI

70.46

65.85

商品-黄金

2,588.02

2,612.91

¹截至2024年12月5日的MEV，直至2024年12月31日几乎没有变化

²第1年等于2024年第四季度至2025年第三季度，第2年等于2025年第四季度至2026年第三季度

德意志银行

截至2025年3月31日财报

应用于IFRS 9模型输出的叠加

集团定期审查IFRS 9的方法和流程、对ECL计算的关键输入，并讨论即将发生的模型变更、潜在的模型不精确或其他估计不确定性，例如在宏观经济环境中，以确定是否需要任何叠加。此外，还对不断演变或正在出现的风险进行定期审查，特别是在当前的地缘政治环境中。应用的措施包括客户调查和访谈，以及对跨业务、区域和行业的投资组合进行分析。此外，集团定期审查和验证关键模型输入和假设（包括支线模型中的输入和假设），并确保在应用专家判断的地方，它符合集团的风险管理框架。

截至2025年3月31日，管理覆盖金额为1.63亿欧元，而2024年底为1.24亿欧元（这导致两个期间的信贷损失备抵增加）。2025年第一季度管理层叠加的变化主要是由考虑到美国第一季度关税宣布的影响而采取的新的专用关税叠加推动的，这是基于2025年3月31日之前美国宏观经济变量的更悲观前景的额外更广泛的宏观经济叠加，以迎合市场的不确定性，这两者都在本报告“关键风险主题”一节中进行了概述，以及与为未来技术实施设想的与再融资风险相关的模型细化的预期影响相关的叠加层变化的影响。增长部分被与违约概率（PD）参数重新校准相关的覆盖发布所抵消，该覆盖于2025年第一季度部署。

对ECL的整体评估

为确保德意志银行的ECL模型考虑到整个2025年第一季度宏观经济环境的不确定性，集团继续审查新出现的风险，评估潜在的基线和下行影响，并要求采取行动管理银行的信贷策略和风险偏好。这些审查的结果，包括对美国关税形势造成的现有不确定性的评估，得出的结论是，该行为截至2025年3月31日的预期信用损失计提了充足的准备金。

信用风险偏好与管理论坛和集团风险委员会定期讨论上述审查结果和关键投资组合指标的制定。必要时采取行动和措施减轻风险。定期审查客户评级，以反映最新的宏观经济发展情况，并在发现潜在重大风险的情况下，将客户移至观察名单（第2阶段），可能会协商暂缓措施，并审查信用额度和抵押品。总体而言，集团认为，基于其日常风险管理活动和对新出现风险的定期审查，其已为其ECL提供充足

模型灵敏度

集团确定了IFRS 9模型中包含的三个关键模型假设。其中包括前瞻性宏观经济变量、确定借款人是否发生信用风险显着增加并转入第2阶段的量化标准，以及第3阶段同质投资组合的违约损失率（LGD）设置。进一步向下，该行提供了敏感性分析，如果在ECL模型中应用的这些关键假设偏离该行的基本情况预期，则会产生潜在影响。与2024年年度报告中披露的金额相比，确定借款人是否发生信用风险显着增加并转入第2阶段的量化标准的敏感性以及第3阶段投资组合的违约损失率设定没有重大变化。

宏观经济变量

ECL模型对关键MEV预测潜在变化的敏感性如下表所示，其中提供了截至2025年3月和2024年12月31日分别应用于每组MEV的下移和上移的ECL影响。移位的幅度选择在一个标准差的范围内，这是一个随机变量的值的离散度的统计度量。这些组中的每一个都由来自同一类别的MEV组成：

–GDP增速：包括美国、欧元区、德国、意大利、发展中亚洲、新兴市场
–失业率：包括美国、欧元区、德国、意大利、日本、西班牙
–股票：S & P500、Eurostoxx50、DAX40、日经、MSCI亚洲、MSCI EAFE
–信用利差：ITX Europe 125，High Yield Index，CDX IG，CDX High Yield，CDX Emerging Markets
–房地产：CRE指数美国、CRE指数欧元区、房价指数美国、房价指数德国、房价指数意大利（仅至2024年）、房价指数西班牙
–大宗商品：WTI油价，黄金价格

德意志银行

截至2025年3月31日财报

尽管利率和通胀没有作为单独的风险驱动因素被包括在上述MEV中，但它们的整体经济影响会被其他宏观经济变量所反映，例如GDP增长率、失业率、股票和信用利差，因为更高的利率和通胀通常会通过这些预测进行过滤，从而以隐含的方式反映在ECL模型和更低的敏感性分析中。

此外，敏感性分析仅包括聚合MEV组的影响（即不考虑不同MEV组之间的潜在相关性或管理叠加的影响）。敏感性分析没有单独提出反映美国季度末后关税宣布的潜在MEV变动影响的综合情景。第3阶段的ECL量化不遵循各种投资组合的基于模型的过程，因此被排除在下表之外。

截至2025年3月，与2024年12月31日相比，敏感性影响略高，原因是投资组合变化和分析所依据的基本MEV预测恶化。

IFRS 9 –在第1阶段和第2阶段应用的前瞻性信息的敏感性–集团层面

2025年3月31日

向上灵敏度

向下敏感度

向上转移

ECL影响
以欧元计。

向下移动

ECL影响
以欧元计。

GDP增长率

1pp

(71.3)

（1）pp

77.2

失业率

（0.5）pp

(47.1)

0.5pp

50.5

房地产价格

(14.4)

(5)%

16.7

股票

10%

(19.1)

(10)%

27.7

信用利差

(40)%

(21.3)

40%

22.3

大宗商品丨

10%

(8.7)

(10)%

9.3

¹这种转变的迹象适用于油价变化。金价变动出现相反迹象

2024年12月31日

向上灵敏度

向下敏感度

向上转移

ECL影响
以欧元计。

向下移动

ECL影响
以欧元计。

GDP增长率

1pp

(66.4)

（1）pp

71.8

失业率

（0.5）pp

(44.9)

0.5pp

49.0

房地产价格

(13.9)

(5)%

16.0

股票

10%

(14.1)

(10)%

17.8

信用利差

(40)%

(20.7)

40%

24.2

大宗商品丨

10%

(7.7)

(10)%

8.7

¹这种转变的迹象适用于油价变化。金价变动出现相反迹象

IFRS 9预期信用损失

德意志银行

截至2025年3月31日财报

资产质量

本节介绍发生减值的债务工具的质量，根据IFRS 9，减值包括以摊余成本（AC）计量的债务工具、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）的金融工具以及表外借贷承诺，如贷款承诺和财务担保（以下统称为“金融资产”）。

下表提供了根据IFRS 9要求按金融工具类别细分为阶段的风险敞口金额和信用损失准备金的概览。

发生减值的金融工具概览

2025年3月31日

2024年12月31日

以欧元计。

第1阶段

第二阶段

第三阶段

第三阶段
POCI

合计

第1阶段

第二阶段

第三阶段

第三阶段
POCI

合计

摊余成本丨摊余成本丨摊余成本

账面总额

690,926

65,640

13,728

595

770,889

681,147

63,836

15,214

609

760,807

其中：贷款

414,844

58,233

13,548

595

487,220

417,456

56,540

14,974

609

489,579

信用损失备抵²

451

815

4,441

207

5,915

438

736

4,412

213

5,799

其中：贷款

433

800

4,353

207

5,793

411

718

4,326

213

5,668

通过OCI的公允价值

公允价值

38,894

3,336

42,325

36,828

5,176

42,090

信贷损失备抵

表外头寸

名义金额

305,884

29,942

2,282

338,113

313,625

25,983

2,225

341,840

信用损失备抵↓

123

170

390

106

173

361

¹以摊余成本计量的金融资产包括：以摊余成本计量的贷款、现金和中央银行结余、银行间同业结余（不含中央银行）、中央银行资金卖出和买入返售证券、借入证券和某些子类别的其他资产

²信贷损失准备金不包括截至2025年3月31日为800万欧元和截至2024年12月31日为1400万欧元的国家风险准备金

³信贷损失准备金不包括截至2025年3月31日为800万欧元和截至2024年12月31日为200万欧元的国家风险准备金

商誉及其他无形资产

商誉、使用寿命不确定和使用寿命不确定的无形资产每年在第四季度或更频繁地进行减值测试，如果有迹象表明账面价值可能发生减值。商誉在现金产生单位（CGU）层面进行减值测试。确定寿命无形资产通常在现金产生单位层面进行测试，因为它们不会产生在很大程度上独立于其他资产的现金流入。无限期无形资产在单项资产层面进行测试。

截至2025年3月31日，进行了一项分析，以评估是否需要就集团分配给资产管理现金产生单位的商誉或与资产管理零售投资管理协议相关的无限期无形资产（在未摊销无形资产项下显示）确认减值损失。分析结果显示，商誉和零售投资管理协议无形资产均未发生减值。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

附加信息

管理和监事会

管理委员会

2024年12月12日，德意志银行监事会任命Marcus Chromik博士为首席风险官和管理委员会成员。他将于2025年5月20日担任这一职务，接替奥利维尔·维格纳隆，后者告知该行，他不会寻求延长合同。Marcus Chromik博士将于2025年5月1日成为管理委员会成员。

2025年3月27日，监事会：

–注意到负责Asset Management的首席财务官 James von Moltke将不会在2026年6月合同到期时寻求连任。
–注意到，教授Stefan Simon博士将因个人原因离开该行。他对法律和集团治理的责任将转移到Christian Sewing。

此外，监事会决定：

– 新的首席财务官将是Raja Akram。他将于2026年1月1日成为管理委员会成员，Raja Akram将在过渡期后担任首席财务官一职。
– Christian Sewing的新合同将持续到2029年4月。与他目前的合同相比，延长了三年。
– 与法布里齐奥·坎佩利的合同也延长三年，至2028年10月。除了职责外，他还将从2025年5月1日起从Stefan Simon手中接过美洲地区的职责。

监事会

监事会建议该行股东在2025年5月22日的年度股东大会上选举Kirsty Roth和Klaus Moosmayer博士为监事会成员。他们接替Dagmar Valcarc é l博士和Theodor Weimer，他们目前的任期即将到期。Sigmar Gabriel和Frank Witter被提议连任。

报告期后事项

2025年4月2日，美国政府宣布全球贸易关税，引发了全球贸易战的担忧，对整体宏观经济环境造成负面影响，并导致市场大幅波动，包括外币汇率变动。波动加剧影响了集团在报告日后的资产负债表上的资产和负债的估计和公允价值。取决于2025年第二季度的发展情况，市场发展可能会导致公允价值损失、额外的信贷损失准备金、无形资产的潜在减值或外汇变动的收益或损失。由于宏观经济环境和市场将如何发展的不确定性，该行目前无法在其财务报表中可靠地估计任何未来影响的金额。

德意志银行

截至2025年3月31日财报

编制依据/会计原则变更的影响

本德意志银行 Aktiengesellschaft，Taunusanlage 12，Frankfurt am Main，Germany及其附属公司（统称“集团”或“德意志银行”）截至2025年3月31日止三个月期间的收益报告以集团的列报货币欧元表示。它是根据国际会计准则理事会（IASB）发布的国际财务报告准则（IFRS）编制的。

就集团在美国以外的主要财务报告而言，集团根据经欧盟认可的国际财务报告准则编制其收益报告。就本集团根据欧盟认可的国际财务报告准则编制的盈利报告而言，本集团根据欧盟分割版IAS 39对利率风险的投资组合套期（公允价值宏观套期）应用公允价值套期会计。应用欧盟分拆版本IAS39的目的是使集团的套期会计方法与其风险管理实践和主要欧洲同行的会计实践保持一致。欧盟下剥离版IAS39公允价值宏观对冲会计或适用于核心存款。此外，欧盟分割版的IAS 39套期保值无效仅在预定时间桶中现金流量的修订估计数低于该桶的原始指定金额时才予以确认。如果预定时间桶中的现金流量修正金额多于原指定金额，则不存在套期无效的情况。根据国际会计准则理事会颁布的国际财务报告准则，公允价值宏观套期保值的套期会计不能应用于核心存款。此外，根据IASB发布的国际财务报告准则，只要对预定时间桶中现金流量金额的修订估计多于或少于该桶的原始指定金额，所有公允价值宏观套期会计关系都会产生套期无效。欧盟分拆版本的IAS 39还取消了在以次基准定价的金融工具中识别基准风险成分的禁令。当金融工具带有负利差，使得已识别的非合同规定的风险成分大于合同本身的利息结转时，可能会出现这种情况。

欧盟适用国际会计准则第39号分割版对截至2025年3月31日的三个月期间的税前利润产生了3.91亿欧元的积极影响，对税后利润产生了2.8亿欧元的积极影响，相比之下，对截至2024年3月31日的三个月期间的税前利润产生了4.03亿欧元的积极影响，对税后利润产生了2.87亿欧元的积极影响。集团的监管资本及其比率亦根据欧盟分拆版本的国际会计准则第39号报告。截至2025年3月31日，欧盟剥离的申请对CET1资本比率的负面影响约为60个基点，而截至2024年3月31日的负面影响约为33个基点。

集团的盈利报告未经审核，包括截至2025年3月31日的综合资产负债表、截至2025年3月31日止三个月期间的相关综合收益及全面收益表，以及其他资料。

集团的盈利报告应与德意志银行截至2024年12月31日止年度的经审核综合财务报表一并阅读，该等报表已适用相同的会计政策、重要会计估计及会计估计变更，惟「最近采用的会计公告」一节中概述的新采用的会计公告除外。

根据国际财务报告准则编制财务信息要求管理层对某些类别的资产和负债作出估计和假设。这些估计和假设影响在资产负债表日的资产和负债的报告金额以及或有资产和负债的披露以及报告期间的收入和支出的报告金额。实际结果可能与管理层的估计不同，特别是在通货膨胀上升的潜在影响方面，导致自乌克兰战争开始以来的利率上升以及政治和地缘政治环境的更广泛变化（例如关税），报告的结果不应被视为必然表明全年可能预期的结果。