附件（c）.（4）

前程无忧本文件所载的资料属机密性质，供本公司所提供的人士或公司独家使用。未经Kroll，LLC的事先批准，不得复制，发布或传播本协议的部分内容。编制单位:Duff&Phelps意见实践2022年3月1日提交给独立董事特别委员会的公平性分析

2Duff&Phelps免责声明•以下页面包含Kroll提供的材料， LLC（“Duff&Phelps”）， 通过达夫和菲尔普斯的意见实践， 致51job董事会（“董事会”）的独立董事特别委员会（“特别委员会”）（仅以其作为特别委员会的身份）， Inc.（以下简称“公司”）召开特别委员会会议，以审议拟议的交易（定义见本文）。•所附材料如下: 任何意见（在此定义）将是， 在保密的基础上编制和呈现， SOL ELY特别委员会在其对拟议交易的评估中的使用和利益，并且可能不是， 总的来说， 分发给其他任何一方， 公开披露， 或未经Du FF&Phelps事先书面同意或Duff&Phelps之间的聘书及其附录中另有规定而依赖于任何其他目的， 公司， 和特别承诺T恤。•因为编写这些材料是为了在向特别委员会作口头介绍时使用， 其成员熟悉公司的业务和事务， Duff&Phelps及其各自的法律或财务顾问或会计师事务所， 如果所附材料是由除专门委员会以外的其他人员使用的，则对其准确性或完整性承担任何责任。•这些材料不是用来表达意见的，也不应进行处理， 解释一下， 以任何方式使用或依赖作为一种意见。这些材料旨在作为特别委员会的讨论材料，并作为WH伊奇·达夫和菲尔普斯可能提出意见的基础的摘要， 如果没有参考，是不完整的， 并应仅与， 达夫和菲尔普斯与特别委员会之间的对话。•所附材料没有， Duff&Phelps提供的任何意见都不会:（i）与任何替代策略或交易相比，解决Underl Yin G商业决定进行拟议交易的优点；就特别委员会如何提出建议， 董事会或任何其他人（包括公司的证券持有人）应在WITh就与拟议交易有关的任何事项进行表决或采取行动， 或是否继续进行拟议的交易或任何相关交易；或Duff&Phelps对任何一方承担任何信托责任。•编制本演示文稿时使用的信息是根据ASSUM PTI从公司和公共来源获得的，这些信息在提供之日是完整和准确的。Duff&Phelps没有独立核实这些信息。本文中包含的任何估计和预测都是由公司高级管理人员准备的，或基于与公司高级管理人员的讨论，涉及NumeRou S和重大主观决定， 这可能被证明是正确的，也可能不是正确的。没有任何陈述或保证， 表达或小谎， 是关于这些信息的准确性或完整性的，此处不包含任何内容， 或将会被倚赖为， 代表或保证， 不管是对过去还是对未来。•我们的分析中使用的选定公司或选定交易与公司或拟议的TransaCTI没有直接可比性，

目录31。介绍和交易概述2。估值分析•折现现金流量分析•选定的上市公司/并购交易分析

1.导言和交易概述

5介绍和交易概述业务•Duff&Phelps被公司聘请担任特别委员会的独立财务顾问（仅在其C APA城市）。•具体而言， Duff&Phelps已被要求就公平性提供意见（“意见”）， 从金融的角度来看， （i）普通股股东， 每股面值0.0001美元， 公司（每个， “分享”或， 总的来说， “股票”）， 除剔除的股票外， 持续的股份， 异议股份和美国存托凭证代表的股份（每个定义如下）， 及本公司的美国存托股份， 每个代表一个份额（每个， 一个“广告”和一个集体， “ADS”）， 除代表除外股份和持续股份的美国存托凭证外， 这些持有人在拟议交易（定义见下文）中将收到的合并对价（定义见下文）（不影响拟议交易对S HAR ES或ADS的任何特定持有人的影响，但以其身份除外）作为股份或美国存托凭证的持有人）。拟议中的交易•达夫和菲尔普斯的理解是，该公司和Garnet Faith Limited， 根据开曼群岛法律评级的有限责任INCORPO的豁免公司（“合并子公司”）， 建议对《合并协议》（定义见本文）进行第1号修订， 日期截至本文发布之日， 达夫和菲尔普斯审阅过的最新草案的日期是3月1日， 2022年（“合并协议修正案”）。根据《合并协议》和《合并协议修正案》， 除其他外， 合并子公司将与本公司合并并不再存在， 公司在合并中幸存了下来。在这种合并中， （i）紧接生效日期前已发行及发行的每股股份（除外股份除外）， 持续的股份， 以美国存托凭证为代表的持不同意见的ShaRES和Sha Res将被取消并不复存在，以换取在不考虑Intere ST的情况下获得每股61.00美元现金的权利（“每股合并对价”）和每份已发行的美国存托凭证并在紧接生效时间之前发行在外（代表除外股份和持续股份的美国存托凭证除外）， 加上这些美国存托凭证所代表的股票， 将被取消并停止T O E Xist，以换取获得每股ADS不计利息的61.00美元现金的权利（“每股ADS合并对价”， 以及每股合并对价， “合并对价”）（统称为 “拟议中的交易”）。•拟议交易的条款和条件在合并协议和合并协议中有更全面的规定。•为咨询意见的目的， （i）“除外股份”指， 总的来说， （a）本公司或其任何子公司持有的股份（包括以美国存托凭证代表的股份），以及（b）保存人持有的股份（包括与此类股份对应的美国存托凭证），以根据公司股票计划进行发行和分配；“生效时间”， “持续持股”， “异议股份”， “子公司”， “保管人”， “公司股票计划”应具有《合并协议》和《合并协议修正案》中规定的含义。，

6分析范围介绍和交易概述Duff&Phelps做了这样的评述， S.Duff&Phelps认为在这种情况下进行分析和调查是必要和适当的，它还考虑到了它对总体经济状况的评估， 市场和金融状况， 以及在证券交易和业务评估方面的经验， 总的来说， 对于类似的交易， 尤其是。达夫和菲尔普斯的程序， 调查， 与其分析的准备工作有关的一项初步分析包括， 但并不局限于， 这些项目概述如下:•审查了以下文件:–截至12月31日，该公司向证券交易委员会（“SEC”）提交的20-F表年度报告和经审计的财务报表， 2017年至12月31日， 以及公司截至9月30日的未经审计的中期财务报表， 2019, 9月30日， 2020年和9月30日， 2021年包含在公司提交给SEC的6-K表格中；–公司截至12月31日止年度的某些未经审计和分部财务信息， 2017年至12月31日， 2020年和截至9月30日的9个月， 2019, 9月30日， 2020年和9月30日， 2021, 每个项目都由公司管理层提供；–公司截至12月31日年度的详细财务预测模型， 2021年至12月31日， 2025, 准备好了公司管理层提供给达夫和菲尔普斯的产品， Duff&Phelps所依赖的， 经公司和中国石油天然气集团公司董事会同意， 在执行其分析时（总体而言， “管理预测”）；–其他与历史相关的内部文件， 目前的业务， 以及公司未来的发展前景， 公司管理层提供给DU FF&Phelps；-日期为2月28日的一封信， 2022年从公司管理层， 就国际泳联的历史新华保险为该公司提供的信息做出了某些陈述， 管理层预测和此类预测的基本假设（“管理层代表函”）；–公司与合并子公司之间的日期为6月21日的合并协议和计划， 2021年（“合并协议”）， 以及一份日期为3月1日的合并协议修订草案， 2022年；–合并子公司之间的临时投资者协议， Recruit Holdings Co.， Ltd.（“Recruit”）及其其他各方的日期为6月21日， 2021, 以及3月1日的第1号修正案草案， 2022年；–截至6月21日，合并子公司与附表A中列为“持续股东”的其他各方之间的支持协议， 2021年；以及-合并子公司之间的支持协议， Recruit和其他有关各方的日期为6月21日， 2021年（《合并协议和合并协议修正案》， 连同上述临时投资者协议和支持协议及其修订， 总的来说， “交易文件”）；，

7分析范围介绍和交易概述•讨论了上一页提及的信息以及拟议交易的背景和其他要素，WIT公司管理层；•与公司管理层讨论了其计划与管理和运营COM PAN Y业务的意图；•审查了美国存托凭证和某些其他公司的公开交易证券的历史交易价格和交易量达夫和菲尔普斯认为相关；•使用公认的估值和分析技术进行了某些估值和比较分析，包括DI详细的现金流量分析，这是对达夫和菲尔普斯认为相关的选定上市公司的分析，以及对Duff&Phelps认为相关的选定反离子的分析；并进行了其他分析，并考虑了Duff&Phelps认为适当的其他因素。

8所有权摘要介绍和交易概述（1）每ADS代表一股。（2）发行在外的股票数量由公司管理层提供。资料来源:公司档案， 资本智商， 公司的管理层。前程无忧， 股份有限公司--所有权当前股东美国存托凭证（1）所有权买方财团的%， RICK（联合Founder， （首席执行官兼总裁）11,880,26417.1%的买方财团11,880,26417.1%的持续股东， Kathleen（联合Founder， （代理CFO兼COO）2,111,258 3.0%其他管理成员256,269 0.4%Recruit Holdings Co.， 持股23,443,98133.7%的持续股东25,811,508 37.1%15大机构投资者Oasis Management Company Ltd.2,237,0123.2%Allspring Global Investments， LLC2,070,1543.0%贝莱德， Pentwater Capital Management公司（纽约证券交易所代码:BLK）1,684,342 2.4%Harding Loevner LP1,551,123 2.2%Pentwater Capital Management LP1,462,0002.1%先锋集团， Indus Capital Partners Inc.1,047,9821.5%， LLC1,022,761 1.5%Corbin Capital Partners， Citadel Advisors LLC910,2591.3%高盛集团769,815 1.1%Krane Funds Advisors， HelVed Capital Management Limited673,899 1.0%Stonehill Capital Management LLC632,444 0.9%马萨诸塞州金融服务公司624,743 0.9%道富环球顾问公司， 公司前15名机构投资者16,930,11824.3%总机构投资者27,555,682 39.6%公众投资者及其他2,189,755 3.1%发行在外美国存托凭证总数（2）67,437,209 96.8%价内期权2,221,4903.2%已发行在外的完全稀释美国存托凭证发行价69,658,699 100.00%公众投资者其他3.1%机构投资者39.6%持续股东37.1%买方财团17.1%期权3.2%，

9交易分析介绍及交易概述资料来源:Capital IQ， 美国证券交易委员会的文件， 新闻稿。前程无忧， Inc.-交易历史9月24日， 2019年至2月28日， 2022年51工作， 股份有限公司。历史交易指标（以千为单位， 平均收盘价$49.59最高$78.90最高$51.90最低$43.42最低$45.93平均成交量平均成交量平均成交量平均成交量415.6%的美国存托凭证已发行和未发行美国存托凭证占已发行美国存托凭证的0.5%1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000$40.00$50.00$60.00$70.00$80.00$90.00$100.00成交量（单位:千）每ADS价格成交量价格30天尾随VWAP60天尾随VWAP90天尾随VWAP报价（1）尾随成交量加权平均价格将于1月12日上市， 2022.当前（2/28/22）要约价格相对于:17.8%30天VWAP（1）25.0%12.0%4.1%60天VWAP（1）90天VWAP（1）前一天33.1%$51.80$48.82$54.46$58.60$45.83 3月17日， 2020年前程无忧报告了19年第四季度的财务业绩。该公司报告称，在截至12月31日的三个月里，总收入为1.631亿USD，净收入为3560万USD， 2019 .3月19日， 2021年前程无忧报告了20年第四季度的财务业绩。该公司报告称，在截至12月31日的三个月里，总收入为1.783亿USD，净收入为5090万USD， 2020 .11月15日， 2019年前程无忧报告了20年第三季度的财务业绩。该公司报告称，在截至9月30日的三个月里，总收入为1.384亿USD，净收入为4180万USD， 2019 .11月8日， 2021前程无忧宣布，组成合并子公司的买方财团的某些成员已就中国最近的监管变化与中国监管机构进行了磋商。9月17日， 2020年前程无忧收到了来自DCP Capital Partners的初步非约束性建议书， L.P.以每股普通股79.05USD的现金收购本公司所有已发行在外的普通股。5月4日， 2021前程无忧收到DCP Services Limited发出的最新非约束性建议书， Ocean Link Partners Limited， 和甄荣辉先生以每股普通股79.05USD的现金收购公司所有已发行在外的普通股。1月12日， 2022年合并子公司提议将合并对价从每股普通股现金79.05USD降低到每股普通股现金57.25USD，并减少DCP Capital Partners II的合并所有权， 合并建议完成后，L.P.和Ocean Link Partners Limited在公司的持股比例降至9.99%。6月21日， "2021年，前程无忧与Merger Sub达成了一项最终协议，将以每股普通股79.05USD的现金收购该公司的所有已发行普通股，，

10拟议的交易介绍和交易概述注:截至9月30日的资产负债表数据和LTM， 2021.提出的财务绩效指标进行了调整，以排除非经常性收入和费用以及上市公司成本。（1）反映了在岸余额10%的预扣税折扣。（2）反映截至9月30日的投资账面价值， 2021, 每个公司管理层；反映了在岸投资10%的预扣税折扣。（3）反映了购买办公大楼的预付款， 根据公司管理层。前程无忧， Inc.-报价相对于ADS的溢价隐含价格溢价ADS价格截至2/28/22的前一日（1/11/22）$51.80 17.8%前一周（1/5/22）$45.83 33.1%前一周（1/5/22）$47.77 27.7%1月12日前30天的VWAP， 2022年1月12日之前的60天跟踪VWAP，48.82 25.0%， 2022年1月12日之前的90天跟踪VWAP，54.4612.0%， 2022年58.60美元4.1%招股价61.00美元来源:Capital IQ和SEC备案的前程无忧， 隐含倍数（以百万为单位的USD， 每股ADS数据除外）提供61.00美元已发行和发行在外的完全稀释ADS（百万）69.7 1.00隐含股权价值4249.2美元减:行使期权的收益（618.24）（98.0）减:现金现金等价物（1）（9,883.30）（1,566.6）减:长期投资（2）（1,416.77）（224.6）减:预付款办公楼（3）（1,000.00）（158.5）减:营运资本盈余（228.80）（36.3）加:债务50.007.9加:非控制性权益187.32 29.7隐含Enterprise价值$2,202.9隐含要约倍数:EV/LTM EBITDA$127 17.3x EV/2021EBITDA$122 17.8x EV/2022bitda$84 26.0x EV/2023bitda $11119.4是EV/LTM收入的6,723.28倍，

11估值摘要介绍和交易概述注:截至9月30日的资产负债表数据和LTM， 2021.所提供的财务绩效指标进行了调整，以不包括N-R经济收入和支出以及上市公司成本。（1）反映了在岸余额10%的预扣税折扣。（2）反映截至9月30日的投资账面价值， 2021, 每个公司管理层；反映了在岸投资10%的预扣税折扣。（3）反映了购买办公大楼的预付款， 根据公司管理层。估值范围结论（千元人民币， 除了每ADS值贴现现金流量分析选定的上市公司/并购交易分析低、高、低Enterprise价值范围￥11,870,000-￥16,490,000￥12,460,000-￥17,140,000+:行使期权的收益245,960-628,420 618,237-846,557+:现金现金等价物（1）9,883,300-9,883,300 9,883,300-9,883,300+:长期投资（2）1,416,770-1,416,770 1,416,770+:预付款（3）1,000,000-1,000,000+:营运资本盈余228,800-228,800 228,800-228,800减:债务（50,000）-（50,000）（50,000）减:非控制性权益（187,316）-（187,316）（187,316）-（187,316）股权价值范围RMB24,407,514-RMB29,409,973RMB25,369,791-RMB30,278,111已发行的完全稀释美国存托凭证和未偿还的68,617,621-69,683,529 69,658,699-70,191,590每股美国存托凭证价值范围（人民币）人民币355.70-人民币422.05人民币364.20-人民币431.36元人民币对USD外汇汇率（截至2022年2月28日）6.31-6.316.31- 6.31发行价格每ADS价值范围（USD）$56.38-$66.90$57.73-$68.37$61.00隐含估值倍数EV/LTM EBITDA14.8x-20.6x15.5x-21.4x17.3x EV/2021EBITDA15.2x-21.2x16.0x-22.0x17.8x EV/2022EBITDA22.2x-30.9x23.3x-32.1x 26.0x EV/2023EBITDA16.5x-23.0x17.4x-23.9x19.4x EV/LTM收入2.80x-3.89x2.94x-4.04x3.28x

12每ADS估值范围介绍和交易概述$57.73$56.38$68.37$66.90$45.00$50.00$55.00$60.00$65.00$70.00$75.00$80.00精选上市公司/并购交易分析贴现现金流分析价值每ADS（USD）$61.00要约价格

2.估值分析

14历史和预期财务业绩估值分析（1）截至9月30日的净营运资金， 2021年不包括购买办公楼的预付款。注:列报的财务业绩指标进行了调整，以排除非经常性收入和费用以及上市公司成本。资料来源:公司档案， 公司的管理层。历史的和预计的财务业绩（以千元人民币计）年初至今LTM管理预测2017A2018A2019A2020A9/30/2020 9/30/2021P2022P2023P2024P2025P在线招聘服务Ren1,871,700Ren2,431,898Ren2,471,179Ren2,147,334Ren1,595,772Ren1,778,506Ren2,330,068Ren2,379,391Ren2,647,883,968，Ren310Ren3,292,290Ren2,7783,647,083增长21.0%29.9%1.6%（13.1%）（14.1%）11.5%5.5%10.8%11.3%12.1%10.9%10.8%其他人力资源相关收入Rupon1,009,515Rupon1,350,048Rupon1,528,846 1,541,617Rupon930,072,072Rupon1,296,739Rupon1,296,739Rupon1,17,284Rupon2,007,145Rupon2,217,746,76082,975,975，Rupon33.7%（33.7%）39.4%31.4%30.2%10.5%11.2%10.2%9.5%净营收2,881,215日元3,781,946日元4,000,025日元3,688,951日元2,525,844日元3,075,245日元4,238,352日元4,386,536日元4,865,591日元5,433,769日元6,008,563日元6,622,531日元增长21.4%31.3.3%5.8%（7.8%）21.8%18.9%10.9%10.9%10.6%10.6%10.6%1,028,753 ￥ 1,428,269元人民币1,504,959元人民币1,127,210元人民币735,646元人民币410,586元人民币802,150元人民币778,913元人民币534,248元人民币717,320元人民币934,638元人民币1,166,521保证金%35.7%37.8%37.6%37.6%30.6%30.6%17.8%11.0%13.2%15.6%17.6%17.6%17.6%增长38.8%5.4%（25.1%）（31.8%）（34.2%）（31.0%）（31.9%）（31.9%）（31.9%）（31.9%）（31.3%）（31.3%）（31.3%）（34.8%）￥965,086日元1,332,700日元1,418,681日元1,041,708日元671,612日元346,104日元708,518日元692,998日元443,932日元621,541日元838,169日元1,052,106日元保证金%33.5%35.2%35.5%35.5%28.2%26.6%11.3%16.7%15.8%9.1%11.4%13.9%15.9%15.9%15.9%增长（38.1%6.5%）（33.8%）（33.5%）（33.5%）（33.9%）（33.9%）（33.9%）（33.5%）（33.9%）（33.9%）（35.9%）（35.34.9%25.5%固定资产购置费23,655日元87,053日元25,919日元47,327日元30,227日元32,855日元49,955日元50,000日元50,000日元75,000日元75,000日元75,000日元100,000%净收益0.8%2.3%2.2%1.1%1.1%1.1%1.0%1.4%1.2%1.5%%%%%EBITDA 2.3%6.1%1.7%4.2%4.1%8.0%6.2%6.4%9.4%10.5%8.0%8.6%购买无形资产￥1,987日元83,660日元8,538日元341日元240日元2,108日元2,209日元15,000日元20,000日元25,000日元30,000日元 净收入的40,000%0.1%2.2%0.0%0.0%0.0%0.3%0.4%0.5%0.5%0.6%EBITDA的0.2%5.9%0.6%0.0%0.0%0.0%0%0.9%0.5%3.7%3.5%3.5%3.2%3.4%净营运资金（1）-1,279,318-￥1,637,567-￥1,852,580-9净收入的1,735,963-1,884,907-1,884,907-2,187,654-2,278,902-2,475,930-2,668,338-2,929,872%（44.4%）（43.3%）（43.3%）（43.6%）（44.5%）（49.9%）（46.8%）（45.6%）（44.4%）（44.2%）（44.2%）

15折现现金流量分析-方法和关键假设估值分析折现现金流量方法•Duff&Phelps对预计的无杠杆自由现金流量进行了折现现金流量分析。•无杠杆自由现金流被定义为企业产生的可用于再投资或分配安全持有人的现金。•使用反映其相对风险的贴现率将预计自由现金流量折现至当前。•贴现率相当于证券持有人在风险状况类似的另类投资机会上预期实现的回报率。贴现现金流关键假设•Duff&Phelps利用并依赖管理层对截至12月31日的财年的预测， 2021年至2025年（包括上市公司费用， 由公司管理层提供）， 与公司管理层的讨论， 并重新审视了公司的历史业绩和其他因素，以发展DCF分析。•在预测期之后， Duff&Phelps使用永久公式估计了“终值”。•达夫和菲尔普斯使用加权平均资本成本在10.0%至12.0%的范围内折现了由此产生的自由现金流量和最终价值， 源于资本资产定价模型。•以下是折现现金流量分析中使用的管理预测的摘要:–从2021年到2025年，净收入以10.8%的复合年增长率（“复合年增长率”）增长。–从2021年到2025年，调整后EBITDA的复合年增长率为10.6%。–从2021年到2025年，调整后的EBITDA利润率平均为15.0%。从2021年到2025年，固定资产购买和无形资产购买总额平均占净收入的1.7%。从2021年到2025年，净营运资金平均占净收入的46.2%，

16DCF分析摘要估值分析（1）2021年营运资金变化反映了正常化水平。（2）在适用10%的股息预扣税之前， 它是根据杠杆现金流量计算的，并按WACC计算中得出的权益成本分别折现，并包括在所得出的Enterprise价值范围内。注:LTM截至9月30日， 2021.提出的财务业绩指标进行了调整，以排除非经常性收入和EXP和上市公司成本。贴现现金流量分析（以千元为单位）终端LTM2021P2022P2023P2024P2025P年度净收入RMB4,238,352RMB4,386,536RMB4,865,591RMB5,433,769RMB6,008,563RMB6,622,531RMB6,622,531增长15.8%18.9%10.9%11.7%10.6%10.2%调整后EBITDA RMB802,150RMB778,913RMB534,248RMB717,320RMB934,638￥1,166,521￥1,166,521边际利润18.9%17.8%11.0%13.2%15.6%17.6%增长（31.0%）（30.9%）（31.4%）34.3%30.3%24.8%2021年第四季度息税前利润和税RUE346,894RUE443,932RUE621,541RUE838,169RUPE1,052,106RUPE1,033,521预计税（37,826）（41,046）（67,149）（99,588）（131,491）（128,704）税后净营业利润309,068 402,887,554,398,581,920,615,904,817折旧11,643 47,873 55,931,65,763 81,108,95,000摊销9,789 42,44339,84830,706 33,307摊销固定资产（17,145）（50,000）（75,000）（75,000）（100,000） （100,000）购买无形资产（12,892）（20,000）（25,000）（30,000）（40,000）（40,000）（增加）/减少营运资金（1）73,902 91,247 197,028 192,408 261,534,518自由现金流量（2）Rupon374,366Rupf514,450Rupf747,199Rupon1,156,563Rupon1,037,335Enterprise价值范围低高终端增长率5.00%5.00%加权平均资本成本12.00%10.00%Enterprise价值范围￥11,870,000日元16,490,000隐含价值每ADS范围（USD）$56.38$66.90隐含估值倍数EV/LTM EBITDA￥802,15014.8x20.6x EV/2021EBITDA￥778,9315.2x21.2x EV/2022EBITDA￥534,24822.2x30.9x EV/2023EBITDA￥717,32016.5x23.0x EV/LTM收入￥4,238,3522.80x3.89x

17选定的上市公司/并购交易分析方法估值分析选定的上市公司分析•Duff&Phelps选择了7家被认为与其分析相关的上市公司。•Duff&Phelps分析了每家上市公司的财务业绩。然后，达夫和菲尔普斯分析了上市公司的市盈率， 包括Enterprise价值对收入和EBITDA的影响。选定的并购交易分析•Duff&Phelps还审查了某些涉及目标公司的并购交易，这些交易被认为与其分析相关，并计算了此类交易的隐含估值倍数。Duff&Phelps分析了许多因素，将该公司与选定的上市公司以及S ele CTED并购交易中的目标进行了比较， 包括收入和利润的历史和预测增长， 利润率和其他被认为相关的特征。达夫和菲尔普斯选择了反映公司规模的倍数， 增长前景， 资本要求， 利润率， Reven UE Mix， 与其他特征相对应的群体。以下分析中用于比较目的的公司均不与公司直接可比， 并且在以下分析中用于比较目的的交易中，没有任何NE与拟议的交易直接可比。DU FF&Phelps无法获得用于比较目的的任何公司的非公开信息。因此， 对公司和拟议交易的完整分析不能仅依赖对选定公司和选定交易的定量审查， 并涉及对这些公司和目标在财务和经营特征方面的差异的复杂考虑和判断， 以及其他可能影响其相对于公司价值的因素。因此， “选择上市公司/选定的并购交易分析有一定的局限性。，

18选定的上市公司分析-财务指标估值分析LTM=最近12个月的复合年增长率=EBITDA=息税前利润， 税收， 折旧及摊销注:公司的EBITDA进行了调整，以排除上市公司成本和公司管理层提供的非经常性项目。资料来源:Capital IQ， 布隆伯格， 美国证券交易委员会的文件， 年度和中期报告。截至2月28日的部分上市公司分析， 2022年排名图表（占收入的百分比）公司信息收入增长EBITDA增长EBITDA利润率公司名称3年复合增长率LTM2021年2022年3年复合增长率LTM2021年2022年2023年3年复合增长率LTM2021年2022年2023年3年AVG LTM2021年2022年2023年招聘控股公司， Ltd.1.5%21.3%21.38.5%7.2%-0.2%71.8%-4.0%22.3%12.5%16.5%16.5%15.9%18.2%任仕达N.V.1.1 18.9 8.7 2.6 0.570.1 70.1 33.27.7.7 4.7 4.7 4.7 5.7 5.8 6.6.1KANZHUN LIMITEDNA116.3NA116.7NA131.9-48.7NA.0-46.7NM26.7NM46.7NM26.7NM Seek Limited-3.5NA16.67.1-5.1NA29.9.1 37.9 49.249.247.448.3同道猎聘集团31.44 8.632.01 5.06 6.43.93 32.73 2.8.9 10.4 13.01 5.15.2日本公司En-Japan Inc.1.69.79.79 18.9 10.9-4.81 4 14.9 0.7 20.6 24.12 4.324.32 0.72 2.5DHI集团， 公司-9.57.97.9 15.2 11.7-10.7-0.9-0.9-11.4 27.1 22.0 14.4 14.4 13.9 15.8平均值3.8%21.3%34.3%24.0%15.5%15.4%14.4%15.4%35.3%44.5%7.9%10.2%13.2%13.6%19.2%21.8%中位数1.3%18.9%15.2%15.2%15.2%15.2%10.9%10.9%-2%10.9%10.5%70.1%70.1%15.3%15.3%15.4%15.3%15.4%12.5%12.5%15 公司8.6%15.8%18.9%10.9%11.7%3.1%-31.0%-30.9%-31.4%34.3%35.3%18.9%17.8%11.0%13.2%，

19精选上市公司分析-估值倍数估值分析LTM=最近12个月EBITDA=息税前利润， 税收， 折旧和摊销Enterprise价值=【市值+管理权益+债务+融资租赁+经营租赁（仅适用于国际财务报告准则/非美国公认会计准则）+优先股+非控股权益】-【现金及等价物+长期投资+净非经营资产】资料来源:资本智商， 布隆伯格， 美国证券交易委员会的文件， 年度和中期报告。截至2月28日的部分上市公司分析， 2022年（百万美元， （除每股数据外）公司信息市场数据Enterprise价值作为公司名称的倍数普通股价格（主要）在2/28/2022%52周的高市值Enterprise价值LTM EBITDA2021EBITDA2022EBITDA2023EBITDA LTM收入招聘控股公司， Ltd.$41.8058.9%$68,312$62,23914.6x14.6x13.7x11.3x2.63x Randstad N.V.68.1689.912,47813,0738.77.57.0.47KANZHUN LIMITED 32.3071.812,91812,736nm NM25.02 1.07Seek Limited19.3673.96,8417,34721.0 21.0 19.24 17.6 10.64同道猎聘集团2.4166.21,25921.6 18.21 3.2 10.2 2.32EN-Japan Inc.26.11 62.41,173839 7.87.87.76.41.91DHI集团， Inc.5.6685.5 26327515.9 15.9 14.41 1.3 2.30意味着72.7%$14,749$13,918 14.9x14.4x12.6x12.7x5.91x中位数71.8%$6,841$7,34715.2x15.2x13.4x11.3x2.32x，

20家并购交易精选分析估值分析资料来源:Capital IQ， 布隆伯格， 公司文件， 新闻稿。选定的并购交易分析（百万美元）宣布目标名称目标业务描述收购人名称Enterprise价值LTM收入LTM EBITDA利润率EV/收入EV/EBITDA1/6/2022Dimples’Co.， LTD。提供人员配置， 就业安置， 和招聘服务。世界控股有限公司， Alma Career Oy提供数字招聘服务。Alma Media Oyj$412$74$2838.1%5.60x14.7x3/15/2021Work Service S.A.（NKA:GI Group Poland S.A.）提供就业服务。GI International S.R.L.$68$228$6 2.5%0.30x12.2x4/2/202058同城网经营在线分类广告和垂直列表平台，使企业和消费者能够建立联系， 分享信息， 并开展业务。General Atlantic；Warburg PincusAsia LLC；Ohio River Investment Limited；Ocean Link；THL E Limited；Huang River Investment Limited$7,987$2,131$81338.2%3.75x9.8x8/7/2018Harvey Nash Group PLC（NKA:Harvey Nash Group Limited）提供招聘和外包解决方案。DBay Advisors Limited$157$741$131.7%0.21x12.3x5/8/2018Glassdoor， 股份有限公司。经营一个在线工作和职业社区。Recruit Holdings Co.， Ltd.$1,200$171NA7.03x NA6/19/2017CareerBuilder， 该公司运营着一个在线平台，帮助员工找到工作，帮助公司找到工作， 雇佣， 管理人才。阿波罗全球管理；安大略省教师养老金计划委员会；阿波罗特殊情况基金， 智联招聘有限公司于2017年2月17日在中国经营在线招聘平台，售价为627美元，714美元，约合人民币0.88元。高瓴资本管理， NKA:Hillhouse Investment Management， Fortainvest Partners；Seek International Investments PTYLtd$747$247$5923.7%3.03x12.8x12/14/2016Orizon Holding GmbH提供就业和人员配置服务。外包公司$87$283NA0.31x NA8/9/2016Monster Worldwide， 股份有限公司。在全球范围内提供在线和移动就业和招聘解决方案。任仕达北美， 公司$386$635$7611.9%0.61x5.1x6/13/2016领英公司在全球范围内经营着一个在线专业网络。微软公司$25,880$3,214$2668.3%8.05x NM5/20/2016Obiettivo Lavoro Spa提供招聘服务。Randstad Holding NV（NKA:Randstad N.V.）$115$489$234.6%0.24x5.1x3/9/2016Penna Consulting plc提供人力资本管理咨询服务。Olsten Holdings Limited$129$129$8.656.7%1.00x14.9x平均值2.42x10.8x中位数0.88x12.2x，

21家精选上市公司/并购交易分析摘要估值分析注:该公司截至9月30日的LTM数据， 2021.提出的财务业绩指标被调整，以排除非REC的收入和费用以及上市公司的成本。选定的上市公司/并购交易分析摘要（千元人民币）估值倍数估值摘要指标上市公司并购交易中位数选定的多种范围公司业绩Enterprise价值范围EV/2021年EBITDA7.8x-21.0x15.2x NA16.0x-22.0x￥778,913￥12,462,602-￥17,136,078Enterprise价值范围$12,460,000-$17,140,000每ADS隐含价值范围（USD）$57.73$68.37隐含倍数EV/LTM EBITDA7.8x-21.6x15.2x12.2x Ren802,15015.5x-21.4x EV/2021EBITDA7.8x-21.0x15.2x NA778,91316.0x-22.0x EV/2022beditda 7.5x-19.2x13.4x NA534,248 23.3x-32.1x EV/2023EBITDA6.4x-25.0x11.3x NA717,320 17.4x-23.9x EV/LTM收入0.47x-21.07x2.32x0.88x￥4,238,352 2.94x-4.04x上市公司范围，

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