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TRV-20250930
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美国通用会计准则：重新分类outofAccumulatedOtherComprehensiveIncomember 美国通用会计准则：累计其他综合收入会员 2024-01-01 2024-09-30 0000086312 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-07-24 0000086312 2025-07-24 2025-07-24 0000086312 TRV：SeniorNotes5.05DueJuly2035成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-07-24 0000086312 TRV：SeniorNotes5.70DueJuly2055成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-07-24 0000086312 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-07-24 2025-07-24 0000086312 TRV：SeniorNotes5.05DueJuly2035成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-07-24 2025-07-24 0000086312 TRV：SeniorNotes5.70DueJuly2055成员 US-GAAP：SeniorNotesmember 2025-07-24 2025-07-24 0000086312 美国通用会计准则：养老金计划DefinedBenefitmember 2025-07-01 2025-09-30 0000086312 美国通用会计准则：养老金计划DefinedBenefitmember 2024-07-01 2024-09-30 0000086312 US-GAAP：OtherPostretirementBenefitPlansDefinedBenefitMember 2025-07-01 2025-09-30 0000086312 US-GAAP：OtherPostretirementBenefitPlansDefinedBenefitMember 2024-07-01 2024-09-30 0000086312 TRV：PolicyholderBenefitsAndClaimsIncurredNetmember 美国通用会计准则：养老金计划DefinedBenefitmember 2025-07-01 2025-09-30 0000086312 TRV：PolicyholderBenefitsAndClaimsIncurredNetmember 美国通用会计准则：养老金计划DefinedBenefitmember 2024-07-01 2024-09-30 0000086312 TRV：PolicyholderBenefitsAndClaimsIncurredNetmember US-GAAP：OtherPostretirementBenefitPlansDefinedBenefitMember 2025-07-01 2025-09-30 0000086312 TRV：PolicyholderBenefitsAndClaimsIncurredNetmember US-GAAP：OtherPostretirementBenefitPlansDefinedBenefitMember 2024-07-01 2024-09-30 0000086312 美国通用会计准则：销售一般及行政开支成员 美国通用会计准则：养老金计划DefinedBenefitmember 2025-07-01 2025-09-30 0000086312 美国通用会计准则：销售一般及行政开支成员 美国通用会计准则：养老金计划DefinedBenefitmember 2024-07-01 2024-09-30 0000086312 美国通用会计准则：销售一般及行政开支成员 US-GAAP：OtherPostretirementBenefitPlansDefinedBenefitMember 2025-07-01 2025-09-30 0000086312 美国通用会计准则：销售一般及行政开支成员 US-GAAP：OtherPostretirementBenefitPlansDefinedBenefitMember 2024-07-01 2024-09-30 0000086312 美国通用会计准则：养老金计划DefinedBenefitmember 2025-01-01 2025-09-30 0000086312 美国通用会计准则：养老金计划DefinedBenefitmember 2024-01-01 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2025-01-01 2025-09-30 0000086312 美国通用会计准则：销售一般及行政开支成员 US-GAAP：OtherPostretirementBenefitPlansDefinedBenefitMember 2024-01-01 2024-09-30 0000086312 US-GAAP：IndemnificationGuarantee成员 2025-09-30 0000086312 TRV：PaymentGuarantee CertainInsurancePolicyObligationsmember 2025-09-30


美国证券交易委员会
华盛顿特区20549
________________________________________________________
表格 10-Q
_________________________________________________________
☒ 根据第13或15（d）条提交季度报告
《1934年证券交易法》
已结束的季度期间 2025年9月30日
或
☐ 根据第13或15（d）条提交的过渡报告
《1934年证券交易法》
为_______至________的过渡期
___________________________________________________________________
 
委托档案号： 001-10898
___________________________________________________________________
The 旅行者保险公司
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
____________________________________________________________________
明尼苏达州   41-0518860
（国家或其他司法
公司或组织）		   （I.R.S.雇主
识别号）
列克星敦大道485号
纽约 , 纽约 10017
（主要行政办公地址）（邮编）
 ( 917 ) 778-6000
（注册人的电话号码，包括区号）
_________________________________________________________

根据该法第12（b）节登记的证券：
各类名称   交易代码（s）   注册的各交易所名称
普通股，无面值   TRV   纽约证券交易所
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。 有 ý无o 
用复选标记表明注册人在过去12个月（或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内）是否以电子文件方式提交了根据S-T条例第405条（本章第232.405条）要求提交的每一份互动数据文件。
有 ý无o 
用复选标记表明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司，还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。
大型加速披露公司 ý 加速披露公司 ☐
非加速披露公司 ☐ 较小的报告公司 ☐
新兴成长型公司 ☐
若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。o
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。
有 ☐ 无ý 
截至2025年10月10日，注册人普通股的流通股数（无面值）为 223,063,417 .


旅行者保险公司
 
表格10-Q的季度报告
 
截至2025年9月30日止季度期间
_________________________________________________________
 
目 录
 
    页
   
项目1。  
综合损益表（未经审计）—截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月
3
综合全面收益（亏损）表（未经审计）—截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月
4
合并资产负债表—— 2025年9月30日（未经审计）和2024年12月31日
5
 
合并股东权益变动表（未经审计）—截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月
6
 
合并现金流量表（未经审计）—截至2025年9月30日和2024年9月的九个月
7
 
8
项目2。
33
项目3。
64
项目4。
64
   
项目1。
65
项目1a。
65
项目2。
65
项目5。
66
项目6。
66
 
67

2

第1部分—财务信息
 
项目1。财务报表
 
旅行者保险公司和子公司
合并损益表（未经审计）
（百万，每股金额除外）
 
三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
2025 2024 2025 2024
收入
保费 $ 11,135   $ 10,704   $ 32,766   $ 31,073  
投资净收益 1,033   904   2,905   2,635  
手续费收入 127   121   370   345  
已实现投资净收益（亏损） 27   55   ( 28 ) 25  
其他收入 148   120   383   337  
总收入 12,470   11,904   36,396   34,415  
索赔和费用
索赔和索赔调整费用 6,594   6,996   21,389   21,025  
递延购置成本摊销 1,849   1,790   5,429   5,166  
一般和行政费用 1,572   1,460   4,576   4,344  
利息支出 111   98   309   294  
索赔和费用共计 10,126   10,344   31,703   30,829  
所得税前收入 2,344   1,560   4,693   3,586  
所得税费用 456   300   901   669  
净收入 $ 1,888   $ 1,260   $ 3,792   $ 2,917  
每股净收益
基本 $ 8.37   $ 5.50   $ 16.69   $ 12.68  
摊薄 $ 8.24   $ 5.42   $ 16.45   $ 12.51  
已发行普通股加权平均数
基本 224.1   227.4   225.6   228.3  
摊薄 227.5   230.6   228.9   231.3  
每股普通股宣派现金股息 $ 1.10   $ 1.05   $ 3.25   $ 3.10  

 









随附的附注为综合财务报表的组成部分。
3

旅行者保险公司和子公司
COMPREHE合并报表NSIVE收入（未经审计）
（百万）
 
三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
2025 2024 2025 2024
净收入 $ 1,888   $ 1,260   $ 3,792   $ 2,917  
其他综合收益（亏损）：
投资证券未实现净收益（亏损）变动：
没有在综合损益表中确认的信用损失 1,347   2,370   2,124   1,294  
有在综合损益表中确认的信用损失 —   1   1   4  
福利计划资产和债务变动净额 —   ( 1 ) —   ( 4 )
未实现外币折算变动净额 ( 72 ) 120   217   24  
所得税前其他综合收益 1,275   2,490   2,342   1,318  
所得税费用 284   513   469   280  
其他综合收益，税后净额 991   1,977   1,873   1,038  
综合收益 $ 2,879   $ 3,237   $ 5,665   $ 3,955  
 


































随附的附注为综合财务报表的组成部分。
4

旅行者保险公司和子公司
合并资产负债表
（百万）
 
9月30日，
2025		 12月31日，
2024
（未经审计）
物业、厂房及设备
固定期限，可供出售，按公允价值（摊余成本$ 93,598 和$ 88,277 ；预期信贷损失备抵$ 4 和$ 2 )
$ 91,113   $ 83,666  
股本证券，按公允价值 （成本$ 506 和$ 544 )
692   687  
房地产投资 888   902  
短期证券 6,798   4,766  
其他投资 4,193   4,202  
投资总额 103,684   94,223  
现金（包括限制性现金$ 137 和$ 131 )
729   699  
应计投资收益 776   752  
应收保费（扣除预期信贷备抵后的净额
损失$ 58 和$ 58 )
11,621   11,110  
再保险可收回款项（扣除估计无法收回备抵后的净额
再保险$ 141 和$ 119 )
8,298   8,000  
分出未到期保费 1,680   1,202  
递延购置成本 3,691   3,494  
递延税项 1,035   1,762  
承包人应收款项（扣除预期信贷备抵后的净额
损失$ 17 和$ 18 )
3,098   3,171  
商誉 4,271   4,233  
其他无形资产 342   360  
其他资产 4,453   4,183  
总资产 $ 143,678   $ 133,189  
负债    
索赔和索赔调整费用准备金 $ 67,705   $ 64,093  
未到期保费准备金 23,596   22,289  
承包人应付款项 3,115   3,189  
应付再保险费 946   550  
债务 9,267   8,033  
其他负债 7,440   7,171  
负债总额 112,069   105,325  
股东权益    
普通股（ 1,750.0 股授权； 223.0 和 226.6 已发行及流通在外的股份）
25,817   25,452  
留存收益 52,680   49,630  
累计其他综合损失 ( 3,094 ) ( 4,967 )
库存股票，按成本（ 570.1 和 564.3 股）
( 43,794 ) ( 42,251 )
股东权益合计 31,609   27,864  
负债和股东权益合计 $ 143,678   $ 133,189  





随附的附注为综合财务报表的组成部分。
5

旅行者保险公司和子公司
合并股东权益变动表（未经审计）
（百万）
 
三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
2025 2024 2025 2024
普通股        
余额，期初 $ 25,728   $ 25,245   $ 25,452   $ 24,906  
职工股份薪酬 30   31   166   231  
股份计划下的补偿摊销及其他变动
59   63   199   202  
余额，期末 25,817   25,339   25,817   25,339  
留存收益        
余额，期初 51,041   46,773   49,630   45,591  
净收入 1,888   1,260   3,792   2,917  
股息 ( 250 ) ( 243 ) ( 743 ) ( 720 )
其他 1   ( 1 ) 1   1  
余额，期末 52,680   47,789   52,680   47,789  
累计其他综合亏损，税后净额        
余额，期初 ( 4,085 ) ( 5,410 ) ( 4,967 ) ( 4,471 )
其他综合收益 991   1,977   1,873   1,038  
余额，期末 ( 3,094 ) ( 3,433 ) ( 3,094 ) ( 3,433 )
库存股票，按成本        
余额，期初 ( 43,166 ) ( 41,746 ) ( 42,251 ) ( 41,105 )
获得的库存股—股份回购授权 ( 625 ) ( 250 ) ( 1,375 ) ( 750 )
与员工股份薪酬计划相关的所获股份净额
( 3 ) ( 3 ) ( 168 ) ( 144 )
余额，期末 ( 43,794 ) ( 41,999 ) ( 43,794 ) ( 41,999 )
股东权益合计 $ 31,609   $ 27,696   $ 31,609   $ 27,696  
已发行普通股        
余额，期初 225.1   227.9   226.6   228.2  
获得的库存股—股份回购授权 ( 2.3 ) ( 1.1 ) ( 5.1 ) ( 3.4 )
根据员工股份薪酬计划发行的净股份
0.2   0.2   1.5   2.2  
余额，期末 223.0   227.0   223.0   227.0  
 











随附的附注为综合财务报表的组成部分。
6

旅行者保险公司和子公司
合并现金流量表（未经审计）
（百万）
截至9月30日的九个月，
2025 2024
经营活动产生的现金流量    
净收入 $ 3,792   $ 2,917  
调整以使经营活动产生的净收入与净现金保持一致：
已实现投资（收益）损失净额 28   ( 25 )
折旧及摊销 518   552  
递延联邦所得税费用（福利） 268   ( 102 )
递延购置成本摊销 5,429   5,166  
其他投资收益中的权益 ( 169 ) ( 220 )
应收保费 ( 485 ) ( 987 )
再保险可收回款项 ( 269 ) 73  
递延购置成本 ( 5,616 ) ( 5,439 )
索赔和索赔调整费用准备金 3,388   3,067  
未到期保费准备金 1,245   1,904  
其他 ( 208 ) 104  
经营活动所产生的现金净额 7,921   7,010  
投资活动产生的现金流量
固定期限到期收益 8,758   5,990  
出售投资收益：
固定期限 779   1,475  
股本证券 131   93  
房地产投资 —   64  
其他投资 210   211  
购买投资：
固定期限 ( 14,519 ) ( 12,360 )
股本证券 ( 94 ) ( 80 )
房地产投资 ( 23 ) ( 34 )
其他投资 ( 262 ) ( 283 )
短融券净买入 ( 2,027 ) ( 342 )
结算过程中的证券交易 368   382  
收购，扣除收购现金 —   ( 382 )
其他 ( 398 ) ( 305 )
投资活动所用现金净额 ( 7,077 ) ( 5,571 )
筹资活动产生的现金流量    
获得的库存股—股份回购授权 ( 1,369 ) ( 747 )
获得的库存股—员工股份薪酬净额 ( 125 ) ( 112 )
支付给股东的股息 ( 737 ) ( 711 )
发行债务 1,233   —  
发行普通股—员工购股权 163   245  
筹资活动使用的现金净额 ( 835 ) ( 1,325 )
汇率变动对现金和限制性现金的影响 21   8  
现金及受限制现金净增加额 30   122  
年初现金及受限制现金 699   650  
期末现金及受限制现金 $ 729   $ 772  
补充披露现金流信息
缴纳的所得税 $ 756   $ 947  
已付利息 $ 257   $ 255  

随附的附注为综合财务报表的组成部分。
7
旅行者保险公司和子公司

合并财务报表附注（未经审计）

1.      列报依据和会计政策
列报依据
中期综合财务报表包括旅行者保险公司（连同其附属公司，本公司）的账目。这些财务报表是按照美国公认会计原则（GAAP）编制的，未经审计。公司管理层认为，所有为公允列报所需的调整都已反映。某些通常包含在根据公认会计原则编制的年度财务报表中，但中期报告目的不需要的财务信息已被省略。所有重大公司间交易和余额均已消除。随附的中期综合财务报表及相关附注应与公司截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告（公司2024年年度报告）所载的公司综合财务报表及相关附注一并阅读。
按照公认会计原则编制中期合并财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响截至中期合并财务报表日期的资产和负债的报告金额以及或有资产和负债的披露以及报告期内收入、索赔和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。如果公司改变其对财务报表中项目的会计核算或列报方式，则将以往期间此类金额的列报方式酌情更改为符合本期的列报方式，并在重大时予以披露。

于2025年5月27日，公司订立协议，以约美元出售其加拿大个人保险业务及大部分加拿大商业保险业务予Definity Financial Corporation 2.4 十亿。该公司将保留其在加拿大的担保业务。此次出售需获得监管部门的批准和惯例成交条件，预计将于2026年第一季度完成。

尚未采用的会计准则

2025年9月，财务会计准则委员会（FASB）发布了关于内部使用软件成本会计核算的更新指南。更新后的指南删除了对软件开发项目阶段的所有引用，从而使指南对不同的软件开发方法保持中立，并允许应用敏捷等迭代软件开发方法。更新后的指南要求实体在以下两种情况下将软件成本资本化：1）管理层已授权并承诺为软件项目提供资金，以及2）项目很可能将完成，软件将用于履行其预期功能。此外，更新后的指南明确了内部和外部培训成本和维护成本必须在发生时计入费用。
更新后的指南对截至2028年3月31日的季度有效，可适用于前瞻性、修改性或追溯性过渡方法。允许提前收养。采用该指引预计不会对公司的经营业绩、财务状况或流动性产生重大影响。
颁布2025年一大美法案法案

2025年7月4日，美国颁布了一项名为《2025年一大美丽法案法案》（OBBBA）的预算和解方案，其中既包括税收条款，也包括非税收条款。OBBBA中的税收条款导致的变化预计不会对公司的经营业绩产生重大影响。

2. 分段信息
业务性质
公司业绩报告如下 三个 业务板块——商业保险、债券&专业保险和个人保险。这些分部反映了公司业务目前的管理方式，并代表了基于客户类型、业务营销方式和风险承保方式的产品和服务的集合。有关公司经营性质的更多信息，请参阅“经营性质”公司2024年年度报告综合财务报表附注1部分。
8
旅行者保险公司和子公司
合并财务报表附注（未经审计），续
2.分部信息，续
下表按可报告业务分部汇总了公司收入、收入和总资产的构成部分：
（截至9月30日止三个月，单位：百万） 商业
保险		 债券&专业
保险		 个人
保险		 合计
可报告
细分市场
2025        
保费 $ 5,700   $ 1,042   $ 4,393   $ 11,135  
投资净收益 727   116   190   1,033  
手续费收入 114   —   13   127  
其他收入 111   8   29   148  
分部总收入(1)
6,652   1,166   4,625   12,443  
索赔和索赔调整费用 3,667   451   2,476   6,594  
递延购置成本摊销 973   197   679   1,849  
一般和行政费用 894   207   458   1,559  
所得税费用 211   61   205   477  
分部收入(1)
$ 907   $ 250   $ 807   $ 1,964  
2024        
保费 $ 5,474   $ 1,009   $ 4,221   $ 10,704  
投资净收益 642   101   161   904  
手续费收入 109   —   12   121  
其他收入 89   7   24   120  
分部总收入(1)
6,314   1,117   4,418   11,849  
索赔和索赔调整费用 3,698   441   2,857   6,996  
递延购置成本摊销 930   194   666   1,790  
一般和行政费用 826   203   420   1,449  
所得税费用 162   57   91   310  
分部收入(1)
$ 698   $ 222   $ 384   $ 1,304  
________________________________________________________
(1)可报告业务分部的分部收入不包括已实现的投资净收益（损失）和计入“利息费用和其他”的收入。可报告业务分部的分部收入不包括来自“利息费用和其他”的已实现投资净收益（损失）和收入（损失）的税后影响。
9
旅行者保险公司和子公司
合并财务报表附注（未经审计），续
2.分部信息，续
（截至9月30日止9个月，单位：百万） 商业
保险		 债券&专业
保险		 个人
保险		 合计
可报告分部
2025
保费 $ 16,710   $ 3,058   $ 12,998   $ 32,766  
投资净收益 2,045   325   535   2,905  
手续费收入 333   —   37   370  
其他收入 288   19   76   383  
分部总收入(1)
19,376   3,402   13,646   36,424  
索赔和索赔调整费用 10,956   1,303   9,130   21,389  
递延购置成本摊销 2,834   579   2,016   5,429  
一般和行政费用 2,616   626   1,298   4,540  
所得税费用 567   180   235   982  
分部收入(1)
$ 2,403   $ 714   $ 967   $ 4,084  
2024
保费 $ 15,802   $ 2,942   $ 12,329   $ 31,073  
投资净收益 1,883   285   467   2,635  
手续费收入 315   —   30   345  
其他收入 243   22   72   337  
分部总收入(1)
18,243   3,249   12,898   34,390  
索赔和索赔调整费用 10,500   1,342   9,183   21,025  
递延购置成本摊销 2,655   559   1,952   5,166  
一般和行政费用 2,479   615   1,219   4,313  
所得税费用 491   146   93   730  
分部收入(1)
$ 2,118   $ 587   $ 451   $ 3,156  
________________________________________________________
(1)可报告业务分部的分部收入不包括已实现的投资净收益（损失）和计入“利息费用和其他”的收入。可报告业务分部的分部收入不包括来自“利息费用和其他”的已实现投资净收益（损失）和收入（损失）的税后影响。
按可报告业务分部划分的上一年度储备开发和巨灾损失如下：
（截至9月30日止三个月，单位：百万） 商业
保险		 债券&专业
保险		 个人
保险		 合计
可报告分部
2025        
净有利（不利）上年度储备发展 $ ( 125 ) $ 43   $ 104   $ 22  
巨灾损失 $ 139   $ —   $ 263   $ 402  
2024
净有利（不利）上年度储备发展 $ ( 91 ) $ 36   $ 181   $ 126  
巨灾损失 $ 340   $ 4   $ 595   $ 939  
10
旅行者保险公司和子公司
合并财务报表附注（未经审计），续
2.分部信息，续
（截至9月30日止9个月，单位：百万） 商业
保险		 债券&专业
保险		 个人
保险		 合计
可报告分部
2025
净有利的上一年储备发展 $ 28   $ 191   $ 496   $ 715  
巨灾损失 $ 1,016   $ 24   $ 2,555   $ 3,595  
2024
净有利（不利）上年度储备发展 $ ( 57 ) $ 84   $ 420   $ 447  
巨灾损失 $ 938   $ 49   $ 2,173   $ 3,160  
下表列示了公司按可报告业务分部划分的摊销和折旧费用（不包括上表中按可报告业务分部与分部收入单独披露的递延购置成本摊销）：
（截至9月30日止三个月，单位：百万） 2025 2024
商业保险 $ 99   $ 102  
债券和专业保险 21   21  
个人保险 44   50  
合计 $ 164   $ 173  
（截至9月30日止9个月，单位：百万） 2025 2024
商业保险 $ 312   $ 330  
债券和专业保险 62   66  
个人保险 139   151  
合计 $ 513   $ 547  
11
旅行者保险公司和子公司
合并财务报表附注（未经审计），续
2.分部信息，续
业务部门和解
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
收入调节        
已赚保费        
商业保险：        
国内：        
工人的赔偿 $ 842   $ 858   $ 2,506   $ 2,602  
商用汽车 1,011   915   2,921   2,649  
商业物业 942   915   2,839   2,682  
一般责任 907   871   2,630   2,563  
商业多风险 1,474   1,374   4,309   3,890  
其他 20   21   56   51  
国内合计 5,196   4,954   15,261   14,437  
国际 504   520   1,449   1,365  
商业保险总额 5,700   5,474   16,710   15,802  
债券和专业保险：        
国内：        
保真和保证 378   359   1,103   1,049  
一般责任 463   454   1,374   1,317  
其他 61   58   178   172  
国内合计 902   871   2,655   2,538  
国际 140   138   403   404  
Total Bond & Specialty Insurance 1,042   1,009   3,058   2,942  
个人保险：        
国内：        
汽车 1,987   1,973   5,931   5,766  
房主和其他 2,239   2,083   6,563   6,069  
国内合计 4,226   4,056   12,494   11,835  
国际 167   165   504   494  
个人保险总额 4,393   4,221   12,998   12,329  
已赚保费总额 11,135   10,704   32,766   31,073  
投资净收益 1,033   904   2,905   2,635  
手续费收入 127   121   370   345  
其他收入 148   120   383   337  
分部总收入 12,443   11,849   36,424   34,390  
已实现投资净收益（亏损） 27   55   ( 28 ) 25  
总收入 $ 12,470   $ 11,904   $ 36,396   $ 34,415  
收入调节，税后净额        
分部收入合计 $ 1,964   $ 1,304   $ 4,084   $ 3,156  
利息费用及其他(1)
( 97 ) ( 86 ) ( 270 ) ( 257 )
核心收入 1,867   1,218   3,814   2,899  
已实现投资净收益（亏损） 21   42   ( 22 ) 18  
净收入 $ 1,888   $ 1,260   $ 3,792   $ 2,917  
_________________________________________________________
(1)利息费用和其他的主要组成部分是税后利息费用$ 88 百万美元 77 截至2025年9月30日止三个月及2024年9月30日止三个月的财务报表分别为百万元及$ 244 百万美元 232 截至二零二五年九月三十日止九个月及二零二四年九月三十日止九个月，分别为百万元。
12
旅行者保险公司和子公司
合并财务报表附注（未经审计），续
2.分部信息，续
（百万） 9月30日，
2025		 12月31日，
2024
资产调节    
商业保险 $ 106,018   $ 98,311  
债券和专业保险 13,767   12,628  
个人保险 22,817   21,138  
按报告分部划分的资产总额 142,602   132,077  
其他资产(1)
1,076   1,112  
合并资产总额 $ 143,678   $ 133,189  
 _________________________________________________________
(1)其他资产截至2025年9月30日和2024年12月31日的主要组成部分均为与公司合格境内养老金计划相关的超额出资的福利计划资产和其他无形资产。

3.       投资
固定期限
分类为可供出售的固定期限投资的摊余成本和公允价值如下：
摊余成本 预期信贷损失备抵 未实现毛额 公允价值
（截至2025年9月30日，单位：百万） 收益 损失
美国政府和政府机构和当局的美国国债和债务
$ 4,084   $ —   $ 15   $ 86   $ 4,013  
美国各州、市和政治分区的义务：
当地一般义务 21,171   —   103   1,342   19,932  
收入 9,677   —   42   642   9,077  
国家一般义务 1,019   —   5   55   969  
已预退款 324   —   3   1   326  
美国各州、市和政治行政区划的债务总额 32,191   —   153   2,040   30,304  
外国政府发行的债务证券 984   —   10   6   988  
抵押支持证券、抵押抵押债务和转手证券
13,287   —   225   151   13,361  
公司债券和所有其他债券 43,052   4   480   1,081   42,447  
合计 $ 93,598   $ 4   $ 883   $ 3,364   $ 91,113  
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旅行者保险公司和子公司
合并财务报表附注（未经审计），续
3.投资，续
  摊余成本 预期信贷损失备抵 未实现毛额 公允价值
（截至2024年12月31日，单位：百万） 收益 损失
美国政府和政府机构和当局的美国国债和债务
$ 5,735   $ —   $ 4   $ 169   $ 5,570  
美国各州、市和政治分区的义务：  
当地一般义务 18,604   —   23   1,604   17,023  
收入 9,268   —   16   704   8,580  
国家一般义务 1,081   —   2   73   1,010  
已预退款 573   —   2   3   572  
美国各州、市和政治行政区划的债务总额 29,526   —   43   2,384   27,185  
外国政府发行的债务证券 917   —   5   13   909  
抵押支持证券、抵押抵押债务和转手证券
12,888   —   53   336   12,605  
公司债券和所有其他债券 39,211   2   118   1,930   37,397  
合计 $ 88,277   $ 2   $ 223   $ 4,832   $ 83,666  
预退债券$ 326 百万美元 572 截至2025年9月30日和2024年12月31日，百万美元分别是美国各州或市政府已为其设立不可撤销信托的债券，这些信托几乎完全由美国国债和美国政府及政府机构和当局的债务组成。这些信托是为支付债券项下到期的本金和利息而设立的。
分类为可供出售的固定期限的销售收益为$ 779 百万美元 1.48 截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月，分别为10亿美元。总收益$ 1 百万美元 2 百万，毛损$ 29 百万美元 57 截至2025年9月30日止九个月及2024年9月30日止九个月，该等销售分别实现百万元。包括在截至2025年9月30日和2024年9月的九个月的已实现投资净收益（损失）中的为$ 20 百万美元 34 万元，分别为发行人在债券到期日之前提前赎回固定期限所产生的损失。
股票证券
权益类证券投资的成本和公允价值如下：
   
（截至2025年9月30日，单位：百万） 成本 总收益 总损失 公允价值
普通股 $ 462   $ 193   $ 6   $ 649  
不可赎回优先股 44   5   6   43  
合计 $ 506   $ 198   $ 12   $ 692  
（截至2024年12月31日，单位：百万） 成本 总收益 总损失 公允价值
普通股 $ 500   $ 150   $ 11   $ 639  
不可赎回优先股 44   4   —   48  
合计 $ 544   $ 154   $ 11   $ 687  
截至2025年9月30日及2024年9月30日止九个月，公司确认$ 41 百万美元 102 截至2025年9月30日和2024年9月30日仍持有权益证券的净收益分别为百万。

14
旅行者保险公司和子公司
合并财务报表附注（未经审计），续
3.投资，续
未实现投资损失
下表汇总了截至2025年9月30日和2024年12月31日分类为处于未实现亏损状态的可供出售的所有固定期限，按这些证券持续处于未实现亏损状态的时间长度计算的合计公允价值和未实现亏损毛额。表格中报告的公允价值金额是使用本文附注4和公司2024年年度报告中综合财务报表附注4中所述流程编制的估计数。公司在审查和评估个别投资时还依赖对几个因素的估计，使用公司2024年年度报告中综合财务报表附注1中描述的过程来确定是否存在信用损失减值。
不到12个月 12个月或更长时间 合计
（截至2025年9月30日，单位：百万） 公平
价值		 毛额
未实现
损失		 公平
价值		 毛额
未实现
损失		 公平
价值		 毛额
未实现
损失
固定期限            
美国政府和政府机构和当局的美国国债和债务
$ 192   $ —   $ 2,067   $ 86   $ 2,259   $ 86  
美国各州、直辖市和政治分区的义务 6,006   162   14,917   1,878   20,923   2,040  
外国政府发行的债务证券
52   —   327   6   379   6  
抵押支持证券、抵押抵押债务和转手证券
1,031   7   1,773   144   2,804   151  
公司债券和所有其他债券 1,896   10   19,447   1,071   21,343   1,081  
合计 $ 9,177   $ 179   $ 38,531   $ 3,185   $ 47,708   $ 3,364  
不到12个月 12个月或更长时间 合计
（截至2024年12月31日，单位：百万） 公平
价值		 毛额
未实现
损失		 公平
价值		 毛额
未实现
损失		 公平
价值		 毛额
未实现
损失
固定期限    
美国政府和政府机构和当局的美国国债和债务
$ 557   $ 1   $ 2,830     $ 168   $ 3,387   $ 169  
美国各州、直辖市和政治分区的义务 8,584   160   15,007     2,224   23,591   2,384  
外国政府发行的债务证券
113   1   454     12   567   13  
抵押支持证券、抵押抵押债务和转手证券
7,359   148   1,419     188   8,778   336  
公司债券和所有其他债券 7,341   144   21,999     1,786   29,340   1,930  
合计 $ 23,954   $ 454   $ 41,709   $ 4,378   $ 65,663   $ 4,832  
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合并财务报表附注（未经审计），续
3.投资，续
下表汇总，对于截至2025年9月30日和2024年12月31日以公允价值报告且公允价值低于摊余成本80%的所有固定期限，这些证券按时间长度连续处于摊余成本20%以上的未实现亏损位置的未实现投资亏损毛额：
公允价值低于摊余成本80%的期间
（截至2025年9月30日，单位：百万） 3个月或以下 大于3个月、小于等于6个月 大于6个月、12个月或以下 大于12个月 合计
固定期限
美国政府和政府机构和当局的美国国债和债务
$ —   $ —   $ —   $ —   $ —  
美国各州、直辖市和政治分区的义务 —   2   161   641   804  
外国政府发行的债务证券
—   —   —   —   —  
抵押支持证券、抵押抵押债务和转手证券
—   —   —   —   —  
公司债券和所有其他债券 2   —   4   1   7  
合计 $ 2   $ 2   $ 165   $ 642   $ 811  
  公允价值低于摊余成本80%的期间
（截至2024年12月31日，单位：百万） 3个月或以下 大于3个月、小于等于6个月 大于6个月、12个月或以下 大于12个月 合计
固定期限
美国政府和政府机构和当局的美国国债和债务
$ —   $ —   $ —   $ —   $ —  
美国各州、直辖市和政治分区的义务 366   —   43   635   1,044  
外国政府发行的债务证券
—   —   —   —   —  
抵押支持证券、抵押抵押债务和转手证券
58   —   —   —   58  
公司债券和所有其他债券 13   —   —   3   16  
合计 $ 437   $ —   $ 43   $ 638   $ 1,118  
适用利率的提高导致了上表中披露的未实现投资损失毛额；然而，未实现净损失被视为暂时性的，因为价值下降不是由于信用减值，也不会对来自固定期限的预期合同现金流量产生影响。

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合并财务报表附注（未经审计），续
3.投资，续
减值费用
下表列示了归类为可供出售的公司债券和所有其他债券类别（目前没有其他类别的固定期限债券有预期信用损失准备金）的固定期限预期信用损失准备金的变化：
固定期限
公司及所有其他债券
截至及截至3个月止
（百万） 2025年9月30日 2024年9月30日
余额，期初 $ 4   $ 1  
先前未确认信用损失的证券的预期信用损失增加 —   —  
先前已确认信用损失的证券的预期信用损失的增加（减少） —   ( 1 )
因出售/违约信用受损证券而减少 —   —  
公司拟出售或很可能出售的证券的减值减少将被要求出售 —   —  
余额，期末 $ 4   $ —  
固定期限
公司及所有其他债券
截至及截至九个月止之股份发行人的证券变动月报表
（百万） 2025年9月30日 2024年9月30日
余额，期初 $ 2   $ 5  
先前未确认信用损失的证券的预期信用损失增加 2   3  
先前已确认信用损失的证券的预期信用损失的增加（减少） —   ( 1 )
因出售/违约信用受损证券而减少 —   ( 7 )
公司拟出售或很可能出售的证券的减值减少将被要求出售 —   —  
余额，期末 $ 4   $ —  
合并损益表中以已实现投资收益（损失）净额列报的包括信用减值在内的净减值费用总额为$ 0 百万美元 5 截至二零二五年九月三十日止三个月及二零二四年九月三十日止三个月，分别为百万元，和$ 2 百万美元 8 截至二零二五年九月三十日止九个月及二零二四年九月三十日止九个月，分别为百万元。 与三国和九国固定期限投资组合相关的信用损失截至2025年9月30日和2024年9月30日止的月份，代表少于 1 税前基础上的固定期限投资组合%且低于 1 税后股东权益%。
其他投资
其他投资中包括按权益会计法核算的私募股权、对冲基金和房地产合伙企业，通常向公司报告其财务报表信息 一个月 到 三个月 本报告所述期间结束后。因此，这些其他投资的净投资收益一般按季度滞后反映在公司的财务报表中。
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旅行者保险公司和子公司
 
合并财务报表附注（未经审计），续

4. 公允价值计量
公司对金融资产和金融负债的公允价值估计是基于公允价值会计指引中确立的框架。该框架以估值中使用的输入值为基础，给予活跃市场中的报价最高优先级，并要求在估值中使用可用的可观察输入值。公允价值会计指引层级中公允价值估计的披露以对估值的重大输入值是否可观察为基础。在确定披露估计的层级时，最高优先考虑活跃市场中未经调整的报价，最低优先考虑反映公司重大市场假设的不可观察投入。报告公允价值计量的公允价值层次结构中的级别是基于对整个计量具有重要意义的最低级别输入。层次结构的三个层次如下：
•1级-公司有能力进入的相同资产或负债在活跃市场中未经调整的市场报价。
•2级-活跃市场中类似资产或负债的报价；不活跃市场中相同或类似资产或负债的报价；或基于可观察到重大投入的模型（例如，利率、收益率曲线、提前还款速度、违约率、损失严重程度等）进行的估值，或可通过可观察到的市场数据加以证实。
•3级-基于无法观察到重要输入的模型进行估值。不可观察的输入反映了公司自己对市场参与者将使用的输入的假设。
在财务报表中以公允价值报告的投资的估值
公司利用定价服务估计公允价值计量约 99 截至2025年9月30日和2024年12月31日的固定期限的百分比。
虽然公司的绝大多数固定期限都包含在第2级中，但公司持有一些公司债券，这些债券没有被定价服务估值，并使用另一个内部定价矩阵、现值收益法或经纪人报价（统称为其他方法）估计这些债券的公允价值。其他方法包括一些对估值具有重要意义的不可观察的输入。由于公允价值估计中可获得的可观察市场信息数量有限，公司将使用第3级中其他方法估值的债券的公允价值估计包括在内。
对于非公开普通股和优先股证券的某些投资，公允价值估计由内部或由外部基金管理人根据近期可观察交易对投资、近期申报、经营业绩、资产负债表稳定性、增长以及其他业务和市场部门基本面的影响确定。由于这些估值中有大量不可观察的投入，公司将公允价值估计数包括在$ 31 百万美元 37 分别为截至2025年9月30日和2024年12月31日的这些投资的百万美元，金额在第3级中披露。
有关公司固定期限、股本证券和其他投资的估值的更多信息，请参阅公司2024年年度报告中的综合财务报表附注4。
公允价值等级
下表列示了公司金融资产和金融负债按经常性计量的公允价值层级内的水平。
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4.公允价值计量，续
（截至2025年9月30日，单位：百万） 合计 1级 2级 3级
投资资产：        
固定期限        
美国政府和政府机构和当局的美国国债和债务
$ 4,013   $ 4,013   $ —   $ —  
美国各州、直辖市和政治分区的义务 30,304   —   30,304   —  
外国政府发行的债务证券 988   —   988   —  
抵押支持证券、抵押抵押债务和转手证券
13,361   —   13,358   3  
公司债券和所有其他债券 42,447   13   42,098   336  
固定期限合计 91,113   4,026   86,748   339  
股本证券        
普通股 649   642   —   7  
不可赎回优先股 43   16   3   24  
总股本证券 692   658   3   31  
其他投资 22   22   —   —  
合计 $ 91,827   $ 4,706   $ 86,751   $ 370  
（截至2024年12月31日，单位：百万） 合计 1级 2级 3级
投资资产：        
固定期限        
美国政府和政府机构和当局的美国国债和债务
$ 5,570   $ 5,570   $ —   $ —  
美国各州、直辖市和政治分区的义务 27,185   —   27,185   —  
外国政府发行的债务证券 909   —   909   —  
抵押支持证券、抵押抵押债务和转手证券
12,605   —   12,602   3  
公司债券和所有其他债券 37,397   —   37,151   246  
固定期限合计 83,666   5,570   77,847   249  
股本证券        
普通股 639   631   —   8  
不可赎回优先股 48   16   3   29  
总股本证券 687   647   3   37  
其他投资 20   20   —   —  
合计 $ 84,373   $ 6,237   $ 77,850   $ 286  
一家公司和所有其他债券投资总额为$ 133 使用截至2024年12月31日的可观察市场输入进行估值并在Level2中披露的百万，使用截至2025年9月30日的经纪人报价进行估值，并在截至2025年9月30日的九个月内转入Level3。在截至2025年9月30日的九个月内，该等级的第3级没有其他重大活动。
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旅行者保险公司和子公司
合并财务报表附注（未经审计），续
4.公允价值计量，续
以公允价值披露但未结转的金融工具
下表列示了公司已披露但未按公允价值列示的金融资产和金融负债的账面价值和公允价值，以及此类资产和负债分类的公允价值层级内的水平。
（截至2025年9月30日，单位：百万） 携带
价值		 公平
价值		 1级 2级 3级
金融资产          
短期证券 $ 6,798   $ 6,798   $ 1,139   $ 5,612   $ 47  
金融负债          
债务 $ 9,167   $ 8,597   $ —   $ 8,597   $ —  
商业票据 100   100   —   100   —  
（截至2024年12月31日，单位：百万） 携带
价值		 公平
价值		 1级 2级 3级
金融资产          
短期证券 $ 4,766   $ 4,766   $ 1,933   $ 2,788   $ 45  
金融负债          
债务 $ 7,933   $ 7,095   $ —   $ 7,095   $ —  
商业票据 100   100   —   100   —  
公司于截至2025年9月30日止九个月或截至2024年12月31日止年度并无按非经常性基准以公允价值计量的重大资产或负债。

5. 预期信贷损失备抵
应收保费
下表列示截至2025年9月30日和2024年9月30日的应收保费余额，扣除预期信用损失准备金，以及截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的预期信用损失准备金变动。
截至及截至2025年9月30日止三个月 截至2024年9月30日止三个月
（百万） 应收保费，扣除预期信贷损失准备金 预期信贷损失备抵 应收保费，扣除预期信贷损失准备金 预期信贷损失备抵
 
余额，期初 $ 12,042   $ 61   $ 11,491   $ 69  
预期信贷损失的本期变动 13   16  
核销无法收回的应收保费 16   15  
余额，期末 $ 11,621   $ 58   $ 11,271   $ 70  
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旅行者保险公司和子公司
合并财务报表附注（未经审计），续
5.预期信贷损失备抵，续
截至及截至2025年9月30日止九个月 截至2024年9月30日止九个月
（百万） 应收保费，扣除预期信贷损失准备金 预期信贷损失备抵 应收保费，扣除预期信贷损失准备金 预期信贷损失备抵
 
余额，期初 $ 11,110   $ 58   $ 10,282   $ 69  
预期信贷损失的本期变动 48   41  
核销无法收回的应收保费 48   40  
余额，期末 $ 11,621   $ 58   $ 11,271   $ 70  
再保险可回收物
下表列示截至2025年9月30日和2024年9月30日的再保险可收回款项余额，扣除估计无法收回的再保险备抵，以及截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的估计无法收回的再保险备抵变动。
截至及截至2025年9月30日止三个月 截至2024年9月30日止三个月
（百万） 再保险可收回款项，扣除预计无法收回再保险备抵后的净额 估计无法收回再保险的备抵 再保险可收回款项，扣除预计无法收回再保险备抵后的净额 估计无法收回再保险的备抵
 
余额，期初 $ 8,059   $ 127   $ 8,132   $ 117  
估计无法收回再保险的当期变动 14   3  
核销无法收回的再保险可收回款项 —   —  
余额，期末 $ 8,298   $ 141   $ 8,075   $ 120  
截至及截至2025年9月30日止九个月 截至2024年9月30日止九个月
（百万） 再保险可收回款项，扣除预计无法收回再保险备抵后的净额 估计无法收回再保险的备抵 再保险可收回款项，扣除预计无法收回再保险备抵后的净额 估计无法收回再保险的备抵
 
余额，期初 $ 8,000   $ 119   $ 8,143   $ 118  
估计无法收回再保险的当期变动 22   2  
核销无法收回的再保险可收回款项 —   —  
余额，期末 $ 8,298   $ 141   $ 8,075   $ 120  
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5.预期信贷损失备抵，续
在截至2025年9月30日的再保险可追偿总额中，$ 6.19 十亿，或 88 %，由A.M. Best Company评级，在扣除强制性资金池和协会后，在估计无法收回的再保险备抵前。公司在确定备抵时每季度使用更新的A.M. Best信用评级。在A.M.最佳公司评级的总数中， 95 %被评为A-或更好。剩余的 12 %的再保险可收回款项包括以下内容： 6 %与专属保险公司有关， 1 %与公司参与自愿池和 5 %是来自A.M. Best Company未评级的其他公司的余额。公司的某些再保险可收回款项以信用证、所持资金或信托协议作抵押。
承包人应收账款
下表列示截至2025年9月30日和2024年9月30日的合同持有人应收款项余额，扣除预期信用损失准备金，以及截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的预期信用损失准备金变动。
截至及截至2025年9月30日止三个月 截至2024年9月30日止三个月
（百万） 承包者应收账款，扣除预期信用损失备抵后的净额 预期信贷损失备抵 承包者应收账款，扣除预期信用损失备抵后的净额 预期信贷损失备抵
 
余额，期初 $ 3,095   $ 17   $ 3,274   $ 18  
预期信贷损失的本期变动 —   —  
无法收回的合同持有人应收款项的核销 —   —  
余额，期末 $ 3,098   $ 17   $ 3,292   $ 18  

截至及截至2025年9月30日止九个月 截至2024年9月30日止九个月
（百万） 承包者应收账款，扣除预期信用损失备抵后的净额 预期信贷损失备抵 承包者应收账款，扣除预期信用损失备抵后的净额 预期信贷损失备抵
 
余额，期初 $ 3,171   $ 18   $ 3,249   $ 20  
预期信贷损失的本期变动 ( 1 ) ( 2 )
无法收回的合同持有人应收款项的核销 —   —  
余额，期末 $ 3,098   $ 17   $ 3,292   $ 18  
22

旅行者保险公司和子公司
 
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6.          商誉及其他无形资产
商誉
下表按分部列示公司商誉账面值。各可报告分部包括受外币汇率变动影响的与公司国际业务相关的商誉。
（百万） 9月30日，
2025		 12月31日，
2024
商业保险 $ 2,601   $ 2,572  
债券和专业保险 838   834  
个人保险 806   801  
其他 26   26  
合计 $ 4,271   $ 4,233  
其他无形资产

下表按主要资产类别对公司其他无形资产进行了汇总。
（截至2025年9月30日，单位：百万） 毛额
携带
金额		 累计
摊销		 净
须摊销
客户相关 $ 186   $ 89   $ 97  
以合同为基础 204   198   6  
营销相关 18   5   13  
需摊销合计 408   292   116  
不需摊销 226   —  226  
合计 $ 634   $ 292   $ 342  
（截至2024年12月31日，单位：百万） 毛额
携带
金额		 累计
摊销		 净
须摊销
客户相关 $ 185   $ 74   $ 111  
以合同为基础 204   196   8  
营销相关 18   3   15  
需摊销合计 407   273   134  
不需摊销 226   — 226  
合计 $ 633   $ 273   $ 360  

7. 保险索赔准备金
索赔和索赔调整费用准备金情况如下：
（百万） 9月30日，
2025		 12月31日，
2024
财产-伤亡 $ 67,701   $ 64,088  
事故与健康 4   5  
合计 $ 67,705   $ 64,093  
23
旅行者保险公司和子公司
合并财务报表附注（未经审计），续
7.保险索赔准备金，续
下表列出索赔和索赔调整费用的期初和期末财产伤亡准备金余额的对账：
截至9月30日的九个月，
（百万） 2025 2024
年初索赔和索赔调整费用准备金 $ 64,088   $ 61,621  
减去未付损失的可收回再保险 7,669   7,817  
年初净储备 56,419   53,804  
本年度发生的索赔的估计索赔和索赔调整费用 21,959   21,276  
索赔和索赔调整费用估计减少额
以前年度产生的索赔
( 648 ) ( 321 )
总增加额 21,311   20,955  
对以下情况产生的索赔的索赔和索赔调整费用付款：    
本年度 7,597   7,255  
前几年 10,623   10,545  
付款总额 18,220   17,800  
未实现汇兑损失 204   38  
期末准备金净额 59,714   56,997  
加上未付损失的可收回再保险 7,987   7,744  
期末索赔和索赔调整费用准备金 $ 67,701   $ 64,741  
截至2025年9月30日的索赔毛额和索赔调整费用准备金增加$ 3.61 2024年12月31日起的10亿美元，主要反映了（i）2025年前9个月的巨灾损失、（ii）更高的保险风险敞口和（iii）当前事故年度的损失成本趋势的影响，部分被（iv）2025年前9个月的索赔付款和（v）上一年的净有利准备金发展所抵消。
上年度储备发展
以下有关储备开发的披露是在“净再保险”的基础上进行的。
截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月，发生的估计索赔和索赔调整费用包括$ 648 百万美元 321 前几年发生的索赔的净有利发展分别为百万美元，包括$ 715 百万美元 447 百万，分别为净有利的上一年储备发展，和$ 32 百万美元 33 百万，分别为折价增值。
商业保险。2025年第三季度净不利上一年储备发展总额$ 125 百万，主要受石棉储备增加$ 277 万，部分被多个事故年度工伤赔偿产品线的损失体验好于预期所抵消。2024年第三季度净不利上一年储备发展总额$ 91 百万，主要受石棉储备增加$ 242 万，部分被多个事故年度工伤赔偿产品线好于预期的损失体验所抵消。
2025年前九个月净有利上一年储备发展总额$ 28 百万，主要是由于工人赔偿产品系列在多个事故年份的损失经历好于预期，部分被与径流作业相关的储备金增加所抵消，包括石棉储备金增加$ 277 百万。2024年前9个月净不利上一年储备发展总额$ 57 百万，主要是由于（i）最近事故年份一般责任产品线（不包括石棉）的损失经验高于预期，（ii）增加了$ 242 百万和（iii）与径流作业相关的储备金增加，部分被（iv）工人赔偿产品系列在多个事故年份的损失经历好于预期所抵消。
债券和专业保险。2025年第三季度和前九个月的净有利上一年储备发展总额为$ 43 百万美元 191 百万，主要是由于最近几年的事故年份，保真和担保产品线的损失体验好于预期。2024年第三季度和前九个月净有利的上一年储备发展总计$ 36 百万美元 84 百万，主要是由于近几年的事故年份保真和担保产品线的损失体验好于预期。
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7.保险索赔准备金，续
个人保险。2025年第三季度净有利上一年储备发展总额$ 104 万，主要受近几年汽车产品线亏损情况好于预期推动。2025年前九个月净有利上一年储备发展总额$ 496 百万，主要是由于近几年汽车和房主以及其他产品线的损失经历好于预期。2024年第三季度和前九个月净有利的上一年储备发展总计$ 181 百万美元 420 分别为百万，主要是由于近几年的事故中，房主和其他以及汽车产品线的损失经历均好于预期。

8. 其他综合收入（损失）和累计其他综合收入（损失）
下表列示公司截至2025年9月30日止三个月及九个月的累计其他综合收益（亏损）（AOCI）变动情况。
  投资证券未实现净收益（亏损）变动    
（百万） 没有信用
中确认的损失
合并后的
损益表		 有信用
确认的损失
在合并
声明
收入		 净收益计划资产和
义务
认可于
股东’
股权		 未实现净额
外币
翻译		 累计合计
其他
综合
收入（亏损）
余额，2025年6月30日 $ ( 3,216 ) $ 185   $ ( 224 ) $ ( 830 ) $ ( 4,085 )
重分类前其他综合收益（亏损）（OCI），税后净额 1,059   —   —   ( 70 ) 989  
从AOCI重新分类的金额，税后净额
2   —   —   —   2  
净OCI，本期 1,061   —   —   ( 70 ) 991  
余额，2025年9月30日 $ ( 2,155 ) $ 185   $ ( 224 ) $ ( 900 ) $ ( 3,094 )
  投资证券未实现净收益（亏损）变动    
（百万） 没有信用
中确认的损失
合并后的
损益表		 有信用
确认的损失
在合并
声明
收入		 净收益计划资产和
义务
认可于
股东’
股权		 未实现净额
外币
翻译		 累计合计
其他
综合
收入（亏损）
余额，2024年12月31日 $ ( 3,824 ) $ 184   $ ( 224 ) $ ( 1,103 ) $ ( 4,967 )
重分类前其他综合收益（亏损）（OCI），税后净额 1,629   1   —   203   1,833  
从AOCI重新分类的金额，税后净额
40   —   —   —   40  
净OCI，本期 1,669   1   —   203   1,873  
余额，2025年9月30日 $ ( 2,155 ) $ 185   $ ( 224 ) $ ( 900 ) $ ( 3,094 )
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8.其他综合收入（损失）和累计其他综合收入（损失），续

下表列示了公司其他综合收益（亏损）及相关所得税费用（收益）的税前构成部分。
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
投资证券未实现净收益（亏损）变动：        
没有在综合损益表中确认的信用损失 $ 1,347   $ 2,370   $ 2,124   $ 1,294  
所得税费用 286   506   455   279  
税后净额 1,061   1,864   1,669   1,015  
有在综合损益表中确认的信用损失 —   1   1   4  
所得税费用 —   —   —   1  
税后净额 —   1   1   3  
福利计划资产和债务变动净额 —   ( 1 ) —   ( 4 )
所得税优惠 —   —   —   ( 1 )
税后净额 —   ( 1 ) —   ( 3 )
未实现外币折算变动净额 ( 72 ) 120   217   24  
所得税费用（收益） ( 2 ) 7   14   1  
税后净额 ( 70 ) 113   203   23  
其他综合收益合计 1,275   2,490   2,342   1,318  
所得税费用总额 284   513   469   280  
其他综合收益总额，税后净额 $ 991   $ 1,977   $ 1,873   $ 1,038  
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8.其他综合收入（损失）和累计其他综合收入（损失），续

下表列示了从公司AOCI重新分类至公司综合损益表的金额的税前及相关所得税（费用）福利部分。
三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
与投资证券未实现收益（损失）相关的重新分类调整：    
没有在综合损益表中确认的信用损失(1)
$ 2   $ 17   $ 50   $ 92  
所得税优惠(2)
—   3   10   19  
税后净额 2   14   40   73  
有在综合损益表中确认的信用损失(1)
—   —   —   —  
所得税优惠(2)
—   —   —   —  
税后净额 —   —   —   —  
与福利计划资产和义务相关的重新分类调整：
       
索赔和索赔调整费用（福利）(3)
—   —   —   ( 1 )
一般和行政费用（福利）(3)
—   ( 1 ) —   ( 3 )
合计 —   ( 1 ) —   ( 4 )
所得税费用(2)
—   ( 1 ) —   ( 1 )
税后净额 —   —   —   ( 3 )
与外币换算有关的重新分类调整(1)
—   —   —   —  
所得税优惠(2)
—   —   —   —  
税后净额 —   —   —   —  
改叙共计 2   16   50   88  
所得税优惠总额 —   2   10   18  
改叙总额，税后净额 $ 2   $ 14   $ 40   $ 70  
_________________________________________________________
(1)（增加）减少合并损益表上的已实现投资收益（亏损）净额。
(2)（增加）减少合并损益表的所得税费用。
(3)增加（减少）合并损益表的费用。

9.      债务
2025年发债。2025年7月24日，公司共发行$ 1.25 十亿债务在 two 批次：

•$ 500 百万本金总额 5.05 将于2035年7月24日到期的%优先票据（“2035年票据”），以及
•$ 750 百万本金总额 5.70 将于2055年7月24日到期的%优先票据（“2055年票据”，连同2035年票据，“优先票据”）。

此次发行的净收益，扣除承销折扣和公司应付的费用后，总计约$ 1.23 十亿。优先票据的利息将于2026年1月24日开始，于1月24日和7月24日每半年支付一次。

2035年票据可于2035年4月24日前全部或部分赎回，由公司选择于任何时间或不时赎回，赎回价格相等于（a）中较高者 100 将予赎回的任何2035年票据的本金额的百分比或（b）将予赎回的任何2035年票据的剩余预定本金及利息支付至但不包括2035年4月24日的现值之和（不包括赎回日期应计利息）按当时的国库券利率按半年期（假设一年360天，由十二个30天的月份组成）折现至赎回日期（如
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合并财务报表附注（未经审计），续
9.    债务，续
在2035年注释中定义），加上 15 基点。于2035年4月24日或之后，公司可选择于任何时间或不时赎回全部或部分2035年票据，赎回价格相等于 100 将予赎回的任何2035年票据本金的百分比，加上截至但不包括赎回日期的应计及未付利息。

2055期票据可于2055年1月24日前全部或部分赎回，由公司选择于任何时间或不时赎回，赎回价格相等于（a）中较高者 100 将予赎回的任何2055年票据的本金额的百分比或（b）将予赎回的任何2055年票据的剩余预定本金及利息支付至但不包括2055年1月24日的现值之和（不包括赎回日期应计利息）按当时的国库券利率（定义见2055年票据）按半年期（假设一年360天，由十二个30天的月份组成）折现至赎回日期，加上 15 基点。于2055年1月24日或之后，公司可随时或不时选择全部或部分赎回2055年票据，赎回价格相等于 100 将予赎回的任何2055年票据的本金额的百分比，加上截至但不包括赎回日期的应计及未付利息。

10.      普通股回购
截至2025年9月30日止三个月及九个月期间，公司回购 2.3 百万和 5.1 百万股普通股，分别根据其股票回购授权，总成本为$ 625 百万美元 1.38 分别为十亿。回购的平均每股成本为$ 271.76 和$ 268.28 ，分别。此外，公司收购 10,402 股份及 0.7 百万股普通股，总成本为$ 3 百万美元 168 分别于截至2025年9月30日止三个月及九个月期间，不属于其公开宣布的股份回购授权的百万元。这些股份包括为支付与授予限制性股票单位奖励和业绩股份奖励相关的工资预扣税款而保留的股份，以及员工用于支付行使价格的股份，以及与已行使的某些股票期权相关的工资预扣税款。作为2022年《通胀削减法案》的一部分，根据普通股回购获得的库存股成本中包括对普通股回购活动征收的1%的消费税，扣除普通股发行。截至2025年9月30日，该公司拥有$ 3.67 其股份回购授权下的剩余亿容量。

11.      每股收益
以下是列报期间基本和稀释每股收益计算中使用的收入和份额数据的对账：
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万，每股金额除外） 2025 2024 2025 2024
基本和稀释    
净收入，如报告 $ 1,888   $ 1,260   $ 3,792   $ 2,917  
参与型股份奖励—分配收益 ( 13 ) ( 10 ) ( 27 ) ( 22 )
普通股股东可获得的净收入——基本和稀释 $ 1,875   $ 1,250   $ 3,765   $ 2,895  
普通股    
基本    
加权平均流通股 224.1   227.4   225.6   228.3  
摊薄    
加权平均流通股 224.1   227.4   225.6   228.3  
稀释性证券的加权平均效应—股票期权与业绩份额
3.4   3.2   3.3   3.0  
合计 227.5   230.6   228.9   231.3  
每股普通股净收入    
基本 $ 8.37   $ 5.50   $ 16.69   $ 12.68  
摊薄 $ 8.24   $ 5.42   $ 16.45   $ 12.51  

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12.       股份激励补偿
以下信息涉及截至2025年9月30日的完全既得股票期权奖励：
股票期权 数 加权
平均
运动
价格		 加权
平均
订约
生活
剩余		 聚合
内在
价值
（百万美元）
期末归属(1)
5,804,107   $ 159.98   5.4 年 $ 692  
期末可行使 4,388,364   $ 142.96   4.5 年 $ 598  
_________________________________________________________
(1)代表已提供必要服务的奖励，包括符合退休资格的奖励。
收益中确认的所有股权激励薪酬奖励的总薪酬成本为$ 59 百万美元 63 截至2025年9月30日止三个月及2024年9月30日止三个月的财务报表分别为百万元及$ 199 百万美元 202 截至二零二五年九月三十日止九个月及二零二四年九月三十日止九个月，分别为百万元。合并损益表中确认的相关税收优惠为$ 11 截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月的百万美元 33 截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月的百万美元。
截至2025年9月30日，与所有非既得股权激励薪酬奖励相关的未确认薪酬成本总额为$ 310 万元，预计在加权平均期间内确认 1.9 年。

13. 养老金计划、退休福利和储蓄计划

下表汇总了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月在综合收益表中确认的公司养老金和退休后福利计划的净定期福利成本（福利）的组成部分。
  养老金计划 退休后福利计划
（截至9月30日止三个月，单位：百万） 2025 2024 2025 2024
净定期效益成本（效益）：        
服务成本 $ 28   $ 29   $ —   $ —  
非服务成本（收益）：        
福利义务的利息成本 44   43   1   1  
计划资产预期收益率 ( 71 ) ( 74 ) —   —  
未确认的摊销：
先前服务福利 —   —   —   —  
精算（收益）损失净额 4   2   ( 3 ) ( 3 )
非服务成本总额（效益） ( 23 ) ( 29 ) ( 2 ) ( 2 )
净定期效益成本（效益） $ 5   $ —   $ ( 2 ) $ ( 2 )
29
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13.                养老金计划、退休福利和储蓄计划，续
下表列出截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月综合损益表分别列报服务成本及非服务成本（收益）的细列项目。
  养老金计划 退休后福利计划
（截至9月30日止三个月，单位：百万） 2025 2024 2025 2024
服务成本：        
索赔和索赔调整费用 $ 11   $ 11   $ —   $ —  
一般和行政费用 17   18   —   —  
总服务成本 28   29   —   —  
非服务成本（收益）：        
索赔和索赔调整费用 ( 9 ) ( 11 ) ( 1 ) —  
一般和行政费用 ( 14 ) ( 18 ) ( 1 ) ( 2 )
非服务成本总额（效益） ( 23 ) ( 29 ) ( 2 ) ( 2 )
净定期效益成本（效益） $ 5   $ —   $ ( 2 ) $ ( 2 )

下表汇总了截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月在综合收益表中确认的公司养老金和退休后福利计划的净定期福利成本（福利）的组成部分。
  养老金计划 退休后福利计划
（截至9月30日止9个月，单位：百万） 2025 2024 2025 2024
净定期效益成本（效益）：        
服务成本 $ 85   $ 87   $ —   $ —  
非服务成本（收益）：        
福利义务的利息成本 132   129   2   3  
计划资产预期收益率 ( 211 ) ( 223 ) —   —  
未确认的摊销：        
先前服务福利 —   —   ( 1 ) ( 2 )
精算（收益）损失净额 11   5   ( 9 ) ( 7 )
非服务成本总额（效益） ( 68 ) ( 89 ) ( 8 ) ( 6 )
净定期效益成本（效益） $ 17   $ ( 2 ) $ ( 8 ) $ ( 6 )
下表列出截至2025年9月30日及2024年9月30日止九个月综合损益表分别列报服务成本及非服务成本（收益）的细列项目。
  养老金计划 退休后福利计划
（截至9月30日止9个月，单位：百万） 2025 2024 2025 2024
服务成本：        
索赔和索赔调整费用 $ 33   $ 34   $ —   $ —  
一般和行政费用 52   53   —   —  
总服务成本 85   87   —   —  
非服务成本（收益）：        
索赔和索赔调整费用 ( 26 ) ( 34 ) ( 3 ) ( 2 )
一般和行政费用 ( 42 ) ( 55 ) ( 5 ) ( 4 )
非服务成本总额（效益） ( 68 ) ( 89 ) ( 8 ) ( 6 )
净定期效益成本（效益） $ 17   $ ( 2 ) $ ( 8 ) $ ( 6 )

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旅行者保险公司和子公司
合并财务报表附注（未经审计），续
14. 租赁
公司就一般业务过程中主要用于办公场所的房地产订立租赁协议。这些租赁作为经营租赁入账，租赁费用在租赁期内按直线法确认，使用权资产和租赁负债在综合资产负债表中分别确认为其他资产和其他负债的一部分。
大多数租约都包含延长或续租租期的选择权。续展选择权的行使由公司酌情决定。经营租赁负债包括与延长或续租期限的选择权相关的租赁付款，前提是公司合理确定将行使这些选择权。公司在确定租赁付款的现值时，要么采用租赁内含利率（如果该利率易于确定），要么采用与基础租赁期限相称的公司增量担保借款利率。
租赁费用计入综合收益表的一般及行政开支。有关公司房地产经营租赁的补充信息如下：
三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
租赁成本
经营租赁 $ 16   $ 18   $ 48   $ 56  
短期租赁(1)
1   1   2   2  
租赁费用 17   19   50   58  
减：转租收入(2)
—   —   —   —  
净租赁成本 $ 17   $ 19   $ 50   $ 58  
经营租赁的其他信息
支付现金以结清在现金流中报告的租赁负债
$ 19   $ 18   $ 55   $ 60  
以新租赁负债换取的使用权资产 $ 9   $ 31   $ 25   $ 45  
加权平均贴现率 4.00   % 3.32   % 4.00   % 3.32   %
加权平均剩余租期 5.4 年 4.2 年 5.4 年 4.2 年
_________________________________________________________
(1)期限为十二个月或以下的租赁不记入合并资产负债表。
(2) 转租收入包括来自办公空间第三方的租金，并在综合收益表中确认为其他收入的一部分。

15. 突发事件、承诺和保证
或有事项
本公司或其任何附属公司为当事方或本公司任何财产受其管辖的主要未决法律程序（业务附带的普通例行诉讼除外）如下所述。
石棉索赔和诉讼
在正常的保险业务过程中，公司已收到并继续收到根据公司签发的保单产生的保险索赔，这些保单主张所称的伤害和石棉相关风险敞口造成的损害是相关承保范围诉讼的主体。公司正积极为石棉相关诉讼进行辩护，并认为其具有立功抗辩；但这些纠纷的结果具有不确定性。在这方面，公司聘请了专门的专家和全面的解决策略来管理石棉损失风险，包括在适当情况下解决诉讼。目前，无法预测与石棉索赔有关的索赔和诉讼的法律结果及其对未来损失发展的影响。任何此类发展都可能受到未来法院判决和解释的影响，以及未来适用立法的任何变化（如果有的话）。由于这些不确定性，超出公司当前保险准备金的金额可能会产生额外负债。此外，公司预计最终
31
旅行者保险公司和子公司
合并财务报表附注（未经审计），续
15.突发事件、承诺和保证，续
索赔和索赔调整费用可能会发生变化。这些额外的负债或估计的变化，或其中任何一个范围，现在都无法合理估计，并可能导致损益表费用，这些费用可能对公司未来期间的经营业绩产生重大影响。
保险合同或再保险协议项下未发生的其他诉讼
公司涉及其他诉讼，包括指控与保险合同或再保险协议有关的合同外损害赔偿的诉讼，这些诉讼不是根据保险合同或再保险协议产生的。与此类诉讼相关的法律费用在费用发生期间计入费用。根据目前可得资料，公司认为任何该等诉讼或相关诉讼均不合理地可能对公司的经营业绩产生重大影响或对公司的财务状况或流动性产生重大不利影响。
其他承诺和保证
承诺
投资承诺—公司对私募股权有限合伙企业、房地产合伙企业和其他投资有无资金承诺。这些承诺总额为$ 1.37 十亿美元 1.49 分别截至2025年9月30日和2024年12月31日的十亿。
担保
与出售可计量业务有关的公司或有赔偿义务的最高金额为$ 352 截至2025年9月30日，百万。
公司与前保险子公司的某些保单义务担保相关的义务的最高金额为$ 480 截至2025年9月30日止的百万元，全部由第三方赔偿。有关公司担保的更多信息，请参阅公司2024年年度报告中的综合财务报表附注17。

16. 非现金投资和融资活动
该公司在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月内就其股票补偿计划发行了普通股，导致非现金融资交易总额为$ 43 百万美元 32 万，分别来自员工股票期权的净份额结算。在一项不相关的交易中，公司收到了一笔实益权益，总额为$ 32 在截至2024年9月30日的九个月期间，与马萨诸塞州财产保险承保协会重组相关的非现金投资活动中的百万美元，这是一项公平的计划。如需更多信息，请参阅公司2024年年度报告中综合财务报表附注18。截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月，没有其他重大非现金投资或融资活动。
32

旅行者保险公司和子公司
项目2。        管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析
以下是对公司财务状况和经营成果的讨论与分析。
财务要点
2025年第三季度合并经营业绩
•净收入18.9亿美元，即每股基本收益8.37美元，稀释后每股收益8.24美元
•净赚保费111.4亿美元
•巨灾损失4.02亿美元（税后3.18亿美元）
•上一年净有利储备发展2200万美元（税后1600万美元）
•综合比率87.3%
•净投资收益10.3亿美元（税后8.5亿美元）
•已实现投资收益净额2700万美元（税后2100万美元）
•经营现金流42.3亿美元
2025年第三季度合并财务状况
•总投资1036.8亿美元；固定期限和短期证券占总投资的94%
•总资产1436.8亿美元
•总债务92.7亿美元，导致债务与总资本比率为22.7%（不包括未实现净投资的21.6%EST损失，税后净额）
•向股东返还的资本总额为8.78亿美元，包括6.28亿美元的股票回购和2.5亿美元的股息
•股东权益316.1亿美元
•未实现投资损失净额24.8亿美元（税后19.7亿美元）
•每股普通股账面价值141.72美元
•控股公司流动资金28.4亿美元
33

旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

综合概览
合并经营业绩
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（以百万计，比率及每股金额除外） 2025 2024 2025 2024
收入        
保费 $ 11,135  $ 10,704 $ 32,766  $ 31,073
投资净收益 1,033  904 2,905  2,635
手续费收入 127  121 370  345
已实现投资净收益（亏损） 27  55 (28) 25
其他收入 148  120 383  337
总收入 12,470  11,904 36,396  34,415
索赔和费用        
索赔和索赔调整费用 6,594  6,996 21,389  21,025
递延购置成本摊销 1,849  1,790 5,429  5,166
一般和行政费用 1,572  1,460 4,576  4,344
利息支出 111  98 309  294
索赔和费用共计 10,126  10,344 31,703  30,829
所得税前收入 2,344  1,560 4,693  3,586
所得税费用 456  300 901  669
净收入 $ 1,888  $ 1,260 $ 3,792  $ 2,917
每股净收益        
基本 $ 8.37  $ 5.50 $ 16.69  $ 12.68
摊薄 $ 8.24  $ 5.42 $ 16.45  $ 12.51
合并比率        
亏损及亏损调整费用率 58.7  % 64.8 % 64.7  % 67.1 %
承销费用率 28.6  28.4 28.5  28.6
合并比率 87.3  % 93.2 % 93.2  % 95.7 %
以下有关公司净收益及分部收益的讨论以税后基准呈列。除非另有说明，有关净收益和分部收入组成部分的讨论均按税前基准呈列。每股普通股净收入的讨论是在稀释的基础上提出的。
概述
2025年第三季度的稀释后每股净收益为8.24美元，比2024年同期的稀释后每股净收益5.42美元增长了52%。2025年第三季度的净收入为18.9亿美元，比2024年同期的净收入12.6亿美元增长50%。每股摊薄净收益较高的增幅反映了近几期股份回购的影响。2025年第三季度所得税前收入的增长主要反映了以下税前影响：（i）巨灾损失减少，（ii）不包括巨灾损失和上一年准备金开发的承保利润率增加（“基础承保利润率”），以及（iii）净投资收入增加，部分被（iv）上一年准备金开发的净有利减少和（v）已实现投资收益净额减少所抵消。2025年第三季度和2024年第三季度的巨灾损失分别为4.02亿美元和9.39亿美元。2025年第三季度和2024年第三季度的净有利上一年储备发展分别为2200万美元和1.26亿美元。2025年第三季度的基础承保利润率在所有三个细分领域中均较高。2025年第三季度的所得税费用高于2024年同期，主要反映了所得税前收入增加的影响。
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旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

2025年前9个月的稀释后每股净收益为16.45美元，比2024年同期的稀释后每股净收益12.51美元增长31%。2025年前9个月的净收入为37.9亿美元，比2024年同期的净收入29.2亿美元增长30%。每股摊薄净收益较高的增幅反映了近几期股份回购的影响。所得税前收入的增加主要反映了（i）较高的基础承保利润率、（ii）较高的净投资收益和（iii）较高的上一年净有利储备开发的税前影响，部分被（iv）较高的巨灾损失和（v）与2024年同期的净已实现投资收益相比的净已实现投资损失所抵消。2025年和2024年前9个月的巨灾损失分别为36.0亿美元和31.6亿美元。2025年前9个月和2024年前9个月的净有利上一年储备发展分别为7.15亿美元和4.47亿美元。2025年前9个月基础承保利润率较高是由个人保险和商业保险推动的，部分被债券和专业保险所抵消。2025年前9个月的所得税费用高于2024年同期，主要反映了所得税前收入增加的影响。
该公司作为劳合社的企业成员在加拿大、英国、爱尔兰共和国和世界其他地区开展保险业务，并通过合资企业在巴西开展保险业务。由于这些业务是以美元以外的当地货币进行的，因此公司会受到外币汇率变动的影响。截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月，外币汇率变动对损益表中报告的项目的影响微不足道。这些变化对公司报告期的净收入或分部收入的影响并不重大。
收入
已赚保费
2025年第三季度已赚保费为111.4亿美元，比2024年同期高出4.31亿美元或4%。2025年前9个月的已赚保费为327.7亿美元，比2024年同期高出16.9亿美元或5%。商业保险方面，2025年第三季度和前九个月的已赚保费分别比2024年同期增长4%和6%。在债券和专业保险方面，2025年第三季度和前九个月的已赚保费分别比2024年同期增长3%和4%。在个人保险方面，2025年第三季度和前九个月的已赚保费分别比2024年同期增长4%和5%。在接下来的分部讨论中将更详细地讨论导致每个分部的已赚保费变化的因素。
投资净收益
下表列出了有关该公司投资的信息。
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万美元） 2025 2024 2025 2024
平均投资(1)
$ 105,655  $ 97,736 $ 103,086  $ 96,042
税前净投资收益 1,033  904 2,905  2,635
税后净投资收益 850  742 2,387  2,167
平均税前收益率(2)
3.9  % 3.7 % 3.8  % 3.7 %
平均税后收益率(2)
3.2  % 3.0 % 3.1  % 3.0 %
_________________________________________________________
(1)不包括未实现投资损益净额，反映现金、投资销售应收款、投资采购应付款和应计投资收益。
(2)不包括已实现投资损益净额和未实现投资损益净额。
2025年第三季度净投资收益为10.3亿美元，比2024年同期高出1.29亿美元，增幅为14%。2025年前9个月的净投资收益为29.1亿美元，比2024年同期高出2.7亿美元，增幅为10%。2025年第三季度和前九个月的固定期限投资净投资收益分别为8.74亿美元和25.2亿美元，分别比2024年同期高出1.25亿美元和3.69亿美元。2025年这两个时期的增长主要是由于固定期限投资的平均水平更高和长期平均收益率更高。2025年第三季度和前九个月的短期证券净投资收益分别为7300万美元和1.85亿美元，分别比2024年同期低400万美元和3200万美元。2025年这两个时期的下降主要是由于短期平均收益率下降，部分被短期证券平均水平提高所抵消。2025年第三季度公司剩余投资组合的净投资收益为1.01亿美元，比2024年同期高出1100万美元，主要反映了更高的私人
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旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

股权合伙回报。该公司剩余的投资组合在2025年前9个月的净投资收益为2.44亿美元，比2024年同期低6200万美元，主要反映了较低的私募股权合伙回报。其他投资中包括按权益会计法核算的私募股权、对冲基金和房地产合伙企业，通常在报告期结束后的一个月至三个月内向公司报告其财务报表信息。因此，这些其他投资的净投资收益一般按季度滞后反映在公司的财务报表中。
手续费收入
2025年第三季度手续费收入为1.27亿美元，比2024年同期高出600万美元。2025年前9个月的手续费收入为3.7亿美元，比2024年同期高出2500万美元。商业保险中的国民账户市场是公司收费业务的主要来源，在接下来的商业保险部分讨论中进行了讨论。
已实现投资净收益（亏损）
下表列出了有关公司已实现投资净收益（亏损）的信息。
三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
减值收益（损失）：
固定期限 $ —  $ (5) $ (2) $ (8)
仍持有的权益类证券已实现投资收益（损失）净额 40  51 41  102
其他已实现投资净收益（损失），包括销售收益 (13) 9 (67) (69)
合计 $ 27  $ 55 $ (28) $ 25
2025年第三季度和前九个月仍持有的股本证券的已实现投资收益净额分别为4000万美元和4100万美元，这是受有利的股票市场导致的公允价值变动的影响所推动的。2024年第三季度和前九个月仍持有的股票证券的已实现投资收益净额分别为5100万美元和1.02亿美元，这是由于有利的股票市场导致的公允价值变动的影响。
其他收入
2025年第三季度其他营收为1.48亿美元，比2024年同期高出2800万美元。2025年前9个月的其他营收为3.83亿美元，比2024年同期高出4600万美元。其他收入包括来自Simply Business的收入、分期保费费用和其他投保人服务费用。
索赔和费用
索赔和索赔调整费用
2025年第三季度的索赔和索赔调整费用为65.9亿美元，比2024年同期减少4.02亿美元或6%，原因是（i）所有三个部门的巨灾损失减少和（ii）个人保险的损失减少，部分被（iii）所有三个部门的损失成本趋势所抵消，（iv）上一年的净有利准备金发展减少，以及（v）商业保险和债券与特殊保险的业务量增加。2025年第三季度的巨灾损失主要是由多个州的严重风雹风暴造成的。2024年第三季度的巨灾损失主要是飓风海伦以及多个州的严重风雹风暴造成的。
2025年前9个月的索赔和索赔调整费用为213.9亿美元，比2024年同期高3.64亿美元或2%，原因是（i）个人保险和商业保险的巨灾损失增加，部分被债券和专业保险的巨灾损失减少所抵消，（ii）所有三个部门的损失成本趋势以及（iii）商业保险和债券和专业保险的业务量增加，部分被（iv）所有三个部门的上一年净有利准备金发展增加和（v）个人保险的损失减少所抵消。2025年前9个月的巨灾损失包括上述第三季度事件，以及2025年1月加州山火和2025年前6个月多个州发生的严重风雹风暴。2024年前9个月的巨灾损失包括上述第三季度事件，以及2024年前6个月在多个州发生的多次大风和冰雹风暴。
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旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

未经审计的综合财务报表附注7更详细地讨论了2025年第三季度和2024年前九个月净上一年储备发展的因素。

重大巨灾损失
下表列示公司于截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月发生的重大灾难所录得的损失金额、于截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月就2024年及2023年发生的重大灾难确认的净不利（有利）上年度储备发展金额，以及于2025年9月30日及2024年12月31日该等灾难的最终损失估计。就该表而言，重大灾难是指公司估计其在再保险后和税前的最终损失将达到1亿美元或更多的事件。该公司披露巨灾的门槛主要是在可报告的分部层面确定的，2025年的再保险和税前损失从2000万美元到3000万美元不等。关于公司对巨灾的定义，请参见公司2024年年度报告中的“第二部分——第7项——管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——合并概述”。
37

旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

  发生的损失/不利（有利）
上年度储备发展		    
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
  估计最终损失
（百万，税前和再保险净额） 2025 2024 2025 2024 2025年9月30日 2024年12月31日
2023
PCS序号：
25日—大风、冰雹大风 (1) (1) (2) (3) 145 147
32 —强风雹风暴 3 (2) (2) (2) 133 135
33 —强风雹风暴 — (2) — (6) 189 189
35 —大风、冰雹大风 2 1 11 (2) 151 140
38 —强风雹风暴 2 3 4 5 117 113
42 —强风雹风暴 1 2 — 5 137 137
48 —大风、冰雹风暴 — 1 4 (5) 148 144
49 —大风、冰雹大风 — 2 (4) (2) 131 135
51 —强风雹风暴 2 (12) 4 (33) 235 231
63 —大风和冰雹风暴 4 14 1 7 131 130
75 —大风和冰雹风暴 2 (6) (5) (17) 168 173
2024
PCS序号：
26日—大风、冰雹大风 (8) 15 (13) 266 248 261
39 —大风、冰雹大风 (2) 35 (10) 256 240 250
42 —强风雹风暴 (5) (30) (15) 159 146 161
44 —大风、冰雹大风 1 (22) 1 182 172 171
45 —大风、冰雹大风 6 (13) 15 151 174 159
46 —大风、冰雹大风 1 29 10 187 192 182
61 —强风雹风暴 1 159 (9) 159 135 144
77 —飓风海伦 2 547 (46) 547 687 733
2025
PCS序号：
11 —加州野火– Palisades火灾 (2) 不适用 1,332 不适用 1,332 不适用
12 —加州野火– 伊顿大火 — 不适用 391 不适用 391 不适用
24日—大风、冰雹大风 — 不适用 338 不适用 338 不适用
29 —大风、冰雹大风 (7) 不适用 135 不适用 135 不适用
37 —大风、冰雹大风 3 不适用 225 不适用 225 不适用
39 —大风、冰雹大风(1)
8 不适用 101 不适用 101 不适用
43 —强风雹风暴(1)
29 不适用 104 不适用 104 不适用
45 —大风、冰雹大风 (17) 不适用 110 不适用 110 不适用
_________________________________________________________
不适用：不适用。
（1）PCS事件39和43，截至2025年6月30日分别为9300万美元和7500万美元，均超过公司截至2025年9月30日的重大灾难阈值（1亿美元）。
递延收购成本摊销
2025年第三季度递延购置成本摊销为18.5亿美元，比2024年同期高出5900万美元，增幅为3%。2025年前9个月的递延购置成本摊销为54.3亿美元，比2024年同期高出2.63亿美元，增幅为5%。这两个时期的增长与已赚保费的增长大体一致。递延购置成本的摊销将在随后的分部讨论中进行更详细的讨论。
38

旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

一般和行政费用
2025年第三季度的一般和管理费用为15.7亿美元，比2024年同期高出1.12亿美元，增幅为8%。2025年前9个月的一般和行政支出为45.8亿美元，比2024年同期高出2.32亿美元，增幅为5%。2025年这两个时期的增长主要反映了与业务量增加相关的成本的影响。一般和行政费用将在随后的分部讨论中进行更详细的讨论。
利息费用
2025年第三季度和前九个月的利息支出分别为1.11亿美元和3.09亿美元，而2024年同期分别为9800万美元和2.94亿美元。
所得税费用
2025年第三季度的所得税费用为4.56亿美元，比2024年同期高出1.56亿美元或52%，主要反映了2025年第三季度所得税前收入增加7.84亿美元的影响。2025年前9个月的所得税费用为9.01亿美元，比2024年同期高出2.32亿美元或35%，主要反映了2025年前9个月所得税前收入增加11.1亿美元的影响。
该公司2025年第三季度和2024年第三季度的有效税率均为19%。2025年和2024年前9个月，该公司的有效税率均为19%。各期有效税率反映了免税投资收益对公司所得税计提的影响。
合并比率
2025年第三季度的综合比率为87.3%，比2024年同期的综合比率93.2%低5.9个点。2025年第三季度亏损调整费用率58.7%，较2024年同期亏损调整费用率64.8%下降6.1个点。2025年第三季度的承保费用率为28.6%，比2024年同期的承保费用率28.4%高出0.2个点。
2025年第三季度和2024年第三季度的巨灾损失分别占合并比率的3.6点和8.8点。2025年第三季度和2024年第三季度的净有利上一年储备发展分别为综合比率提供了0.2个点和1.2个点的效益。2025年第三季度不包括上一年准备金开发和巨灾损失的综合比率（“基础综合比率”）在相同基础上比2024年的比率低1.7个点，主要反映了（i）赚取定价的好处和（ii）个人保险损失减少的影响。
2025年前9个月的综合比率为93.2%，比2024年同期的综合比率95.7%低2.5个点。2025年前9个月的亏损调整费用率为64.7%，比2024年同期的亏损调整费用率67.1%低2.4个点。2025年前9个月的承保费用率为28.5%，比2024年同期的28.6%的承保费用率低0.1个点。
2025年和2024年前9个月的巨灾损失分别占综合比率的11.0点和10.2点。2025年前九个月和2024年前九个月的净有利上一年储备发展分别为综合比率提供了2.2分和1.5分的效益。2025年前9个月的基本综合比率在相同基础上比2024年的比率低2.6个百分点，主要反映了（i）已赚定价的好处和（ii）个人保险损失减少的影响。
综合比率继续受到侵权环境的影响，包括更激进的律师参与保险索赔。
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旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

书面保费
合并毛保费和净保费如下：
  毛承保保费
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
商业保险 $ 6,285  $ 6,173 $ 19,410  $ 18,725
债券和专业保险 1,160  1,165 3,455  3,368
个人保险 4,848  4,811 13,569  13,231
合计 $ 12,293  $ 12,149 $ 36,434  $ 35,324
  净承保保费
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
商业保险 $ 5,675  $ 5,517 $ 17,165  $ 16,652
债券和专业保险 1,080  1,072 3,164  3,055
个人保险 4,718  4,728 13,202  12,907
合计 $ 11,473  $ 11,317 $ 33,531  $ 32,614
2025年第三季度毛保费和净承保保费均比2024年同期增长1%。2025年前9个月毛保费和净承保保费均较2024年同期增长3%。导致每个分部毛保费和净承保保费变化的因素将在随后的分部讨论中进行更详细的讨论。
分部经营业绩
商业保险
工商保险结果如下：
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万美元） 2025 2024 2025 2024
收入        
已赚保费 $ 5,700  $ 5,474 $ 16,710  $ 15,802
投资净收益 727  642 2,045  1,883
手续费收入 114  109 333  315
其他收入 111  89 288  243
总收入 6,652  6,314 19,376  18,243
索赔和费用共计 5,534  5,454 16,406  15,634
所得税前分部收入 1,118  860 2,970  2,609
所得税费用 211  162 567  491
分部收入 $ 907  $ 698 $ 2,403  $ 2,118
亏损及亏损调整费用率 63.3  % 66.6 % 64.6  % 65.5 %
承销费用率 29.6  29.2 29.6  29.6
合并比率 92.9  % 95.8 % 94.2  % 95.1 %
40

旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

概述
2025年第三季度的分部收入为9.07亿美元，比2024年同期的分部收入6.98亿美元高出2.09亿美元或30%。所得税前分部收入的增加主要反映了（i）巨灾损失减少和（ii）净投资收益增加的税前影响，部分被（iii）上一年不利的准备金开发净额增加所抵消。2025年第三季度和2024年第三季度的巨灾损失分别为1.39亿美元和3.4亿美元。2025年第三季度和2024年第三季度的净不利上一年储备发展分别为1.25亿美元和9100万美元。2025年第三季度的所得税费用高于2024年同期，主要反映了所得税前分部收入增加的影响。
2025年前9个月的分部收入为24.0亿美元，比2024年同期的分部收入21.2亿美元高出2.85亿美元或13%。所得税前分部收入的增加主要反映了（i）较高的基础承保利润率、（ii）较高的净投资收入和（iii）较上年有利的准备金开发净额为2800万美元的税前影响，而2024年同期较不利的上一年准备金开发净额为5700万美元，部分被（iv）较高的巨灾损失所抵消。2025年和2024年前9个月的巨灾损失分别为10.2亿美元和9.38亿美元。较高的基本承保利润率主要反映了（i）赚取定价的好处和（ii）业务量增加的影响，部分被（iii）较高的一般和管理费用所抵消。2025年前9个月的所得税费用高于2024年同期，主要反映了所得税前分部收入增加的影响。
收入
已赚保费
2025年第三季度已赚保费为57.0亿美元，比2024年同期高出2.26亿美元或4%。2025年前9个月的已赚保费为167.1亿美元，比2024年同期高出9.08亿美元或6%。2025年这两个时期的增长主要反映了净承保保费较前十二个月的增长。
投资净收益
2025年第三季度净投资收益为7.27亿美元，比2024年同期高出8500万美元，增幅为13%。2025年前9个月的净投资收益为20.5亿美元，比2024年同期高出1.62亿美元，增幅为9%。有关公司2025年第三季度和前九个月的合并净投资收益与2024年同期相比增加的因素的描述，请参阅本文“合并经营业绩”讨论的“收入——净投资收益”部分。此外，有关公司净投资收益分配方法的讨论，请参阅公司2024年年度报告的合并财务报表附注2。
手续费收入
国民账户是手续费收入的主要来源，这得益于其大额免赔保单和服务业务的收入，这些业务包括向第三方提供的风险管理、理赔管理、损失控制和风险管理信息服务，以及向工人赔偿剩余市场池提供的保单签发和理赔管理服务。2025年第三季度的手续费收入为1.14亿美元，比2024年同期高出500万美元，增幅为5%。2025年前9个月的手续费收入为3.33亿美元，比2024年同期高出1800万美元，增幅为6%。
其他收入
2025年第三季度其他营收为1.11亿美元，比2024年同期高出2200万美元。2025年前9个月的其他营收为2.88亿美元，比2024年同期高出4500万美元。其他收入包括来自Simply Business的收入、分期保费费用和其他投保人服务费用。
索赔和费用
索赔和索赔调整费用
2025年第三季度的索赔和索赔调整费用为36.7亿美元，比2024年同期减少3100万美元或1%，主要反映了（i）巨灾损失减少的影响，部分被（ii）业务量增加、（iii）损失成本趋势和（iv）上一年不利的准备金发展净额增加所抵消。
2025年前9个月的索赔和索赔调整费用为109.6亿美元，比2024年同期高4.56亿美元，即4%，主要反映了（i）业务量增加、（ii）损失成本趋势和（iii）巨灾损失增加的影响，部分被（iv）上一年净有利的准备金发展与2024年同期净不利的上一年准备金发展相比较所抵消。
41

旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

未经审计的综合财务报表附注7更详细地讨论了2025年第三季度和2024年前九个月净上一年储备发展的因素。
递延收购成本摊销
2025年第三季度递延购置成本摊销为9.73亿美元，比2024年同期高出4300万美元，增幅为5%。2025年前9个月的递延购置成本摊销为28.3亿美元，比2024年同期高出1.79亿美元或7%。2025年两个时期的增长与已赚保费的增长大体一致。
一般和行政费用
2025年第三季度的一般和管理费用为8.94亿美元，比2024年同期高出6800万美元，增幅为8%。2025年前9个月的一般和行政支出为26.2亿美元，比2024年同期高出1.37亿美元，增幅为6%。2025年这两个时期的增长主要是为了支持业务增长。
所得税费用
2025年第三季度的所得税费用为2.11亿美元，比2024年同期高出4900万美元或30%，主要反映了所得税前收入增加2.58亿美元的影响。2025年前9个月的所得税费用为5.67亿美元，比2024年同期高出7600万美元或15%，主要反映了所得税前收入增加3.61亿美元的影响。
合并比率
2025年第三季度的综合比率92.9%，比2024年同期的综合比率95.8%低2.9个点。2025年第三季度亏损调整费用率63.3%，较2024年同期亏损调整费用率66.6%下降3.3个点。2025年第三季度29.6%的承销费率比2024年同期29.2%的承销费率高出0.4个点。
2025年第三季度和2024年第三季度的巨灾损失分别占合并比率的2.4点和6.2点。2025年第三季度和2024年第三季度的净不利上一年储备发展分别占合并比率的2.2点和1.7点。2025年第三季度的基础综合比率在相同基础上比2024年的比率高出0.4个点，主要反映了更高的费用率。
2025年前9个月的综合比率为94.2%，比2024年同期的综合比率95.1%低0.9个点。2025年前9个月的损失及损失调整费用率为64.6%，比2024年同期的损失及损失调整费用率65.5%低0.9个点。2025年前9个月的承保费用率为29.6%，与2024年同期的承保费用率相当。
2025年和2024年前9个月的巨灾损失分别占综合比率的6.1点和5.9点。2025年前9个月的净有利上一年储备发展为综合比率提供了0.2个点的好处。2024年前9个月的净不利上年储备发展占综合比率的0.4个点。2025年前9个月的基础综合比率在相同基础上比2024年的比率低0.5个点，主要反映了收益定价的影响。
42

旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

书面保费
商业保险按市场划分的毛保费和净承保保费如下：
  毛承保保费
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
国内：        
选择账户 $ 927  $ 892 $ 2,980  $ 2,874
中间市场 3,463  3,279 10,496  9,835
国民账户 367  355 1,307  1,300
国家财产和其他 1,089  1,172 2,955  3,056
国内合计 5,846  5,698 17,738  17,065
国际 439  475 1,672  1,660
商业保险总额 $ 6,285  $ 6,173 $ 19,410  $ 18,725
  净承保保费
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
国内：        
选择账户 $ 920  $ 885 $ 2,900  $ 2,834
中间市场 3,232  3,030 9,432  9,012
国民账户 273  264 914  903
国家财产和其他 841  896 2,446  2,450
国内合计 5,266  5,075 15,692  15,199
国际 409  442 1,473  1,453
商业保险总额 $ 5,675  $ 5,517 $ 17,165  $ 16,652
2025年第三季度和前九个月的毛承保保费分别比2024年同期增长2%和4%。2025年第三季度净承保保费较2024年同期增长3%。2025年前9个月的净承保保费较2024年同期增长3%，原因是毛承保保费的增长被意外再保险计划变化推动的分出承保保费增加部分抵消。
选择账户.2025年第三季度和前九个月的净承保保费分别为9.2亿美元和29.0亿美元，较2024年同期分别增长4%和2%。留存率在2025年第三季度保持强劲，但较2024年同期略有下降。留存率在2025年前9个月保持强劲，但较2024年同期有所下降。2025年第三季度的续期保费变化保持正值，但低于2024年同期。2025年首九个月的续期保费变动维持正值，但较2024年同期略低。2025年第三季度和前九个月的新业务保费较2024年同期有所增长。
中间市场。2025年第三季度和前九个月的净承保保费分别为32.3亿美元和94.3亿美元，较2024年同期分别增长7%和5%。2025年前9个月的净承保保费减少，原因是意外再保险计划的变化导致分出承保保费增加。留存率在2025年第三季度保持强劲，但较2024年同期有所下降。留存率在2025年前9个月保持强劲，与2024年同期相当。2025年第三季度和前九个月的续期保费变化保持正值，但低于2024年同期。2025年第三季度和前九个月的新业务保费较2024年同期有所增长。
43

旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

国民账户。2025年第三季度和前九个月的净承保保费分别为2.73亿美元和9.14亿美元，较2024年同期分别增长3%和1%。留存率在2025年第三季度保持强劲，并比2024年同期有所增加。留存率在2025年前9个月保持强劲，但较2024年同期略有下降。2025年第三季度和前九个月的续期保费变化保持正值，但低于2024年同期。2025年第三季度和前九个月的新业务保费较2024年同期有所下降。
国家财产和其他。2025年第三季度净承保保费为8.41亿美元，较2024年同期下降6%。2025年前9个月的净承保保费为24.5亿美元，与2024年同期相当。留存率在2025年第三季度和前九个月保持强劲，并比2024年同期有所增加。2025年第三季度和前九个月的续期保费变化保持正值，但低于2024年同期。2025年第三季度和前九个月的新业务保费较2024年同期有所下降。
国际。2025年第三季度净承保保费为4.09亿美元，较2024年同期下降7%。2025年前9个月净承保保费为14.7亿美元，较2024年同期增长1%。

债券和专业保险
Bond & Specialty Insurance业绩如下：
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万美元） 2025 2024 2025 2024
收入        
已赚保费 $ 1,042  $ 1,009 $ 3,058  $ 2,942
投资净收益 116  101 325  285
其他收入 8  7 19  22
总收入 1,166  1,117 3,402  3,249
索赔和费用共计 855  838 2,508  2,516
所得税前分部收入 311  279 894  733
所得税费用 61  57 180  146
分部收入 $ 250  $ 222 $ 714  $ 587
亏损及亏损调整费用率 42.9  % 43.4 % 42.2  % 45.2 %
承销费用率 38.7  39.1 39.3  39.7
合并比率 81.6  % 82.5 % 81.5  % 84.9 %
概述
2025年第三季度的分部收入为2.5亿美元，比2024年同期的分部收入2.22亿美元高出2800万美元或13%。所得税前分部收入的增长主要反映了（i）净投资收益增加、（ii）上一年净有利储备开发增加、（iii）基础承保利润率增加和（iv）巨灾损失减少的税前影响。2025年第三季度和2024年第三季度的净有利上一年储备发展分别为4300万美元和3600万美元。2025年第三季度和2024年第三季度的巨灾损失分别为0万美元和400万美元。较高的基础承保利润率主要反映了更高的业务量，部分被赚取的定价的影响所抵消。2025年第三季度的所得税费用高于2024年同期，主要反映了所得税前分部收入增加的影响。
44

旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

2025年前9个月的分部收入为7.14亿美元，比2024年同期的分部收入5.87亿美元高出1.27亿美元，增幅为22%。所得税前分部收入的增长主要反映了（i）较高的上一年净有利储备开发、（ii）较高的净投资收益和（iii）较低的巨灾损失的税前影响，部分被（iv）较低的基础承保利润率所抵消。2025年前9个月和2024年前9个月的净有利上一年储备发展分别为1.91亿美元和8400万美元。2025年和2024年前9个月的巨灾损失分别为2400万美元和4900万美元。较低的基础承销利润率主要反映了（i）已赚取的定价的影响和（ii）较高的一般和管理费用，部分被（iii）较高的业务量所抵消。2025年前9个月的所得税费用高于2024年同期，主要反映了所得税前分部收入增加的影响。
收入
已赚保费
2025年第三季度已赚保费为10.4亿美元，比2024年同期高出3300万美元或3%。2025年前9个月的已赚保费为30.6亿美元，比2024年同期高出1.16亿美元或4%。2025年这两个时期的增长主要反映了前几个季度净承保保费的增长，包括更长期限的担保债券和多年管理负债政策的影响。
投资净收益
2025年第三季度净投资收益为1.16亿美元，比2024年同期高出1500万美元，增幅为15%。2025年前9个月的净投资收益为3.25亿美元，比2024年同期高出4000万美元，增幅为14%。Bond & Specialty Insurance包括某些法人实体，其投资资产和相关净投资收益仅在该分部报告，而不是在所有业务分部之间分配。有关公司2025年第三季度和前九个月合并净投资收益与2024年同期相比增加的因素，请参阅本文“合并经营业绩”的“收入——净投资收益”部分。此外，有关公司净投资收益分配方法的讨论，请参阅公司2024年年度报告的合并财务报表附注2。
索赔和费用
索赔和索赔调整费用
2025年第三季度的索赔和索赔调整费用为4.51亿美元，比2024年同期高出1000万美元或2%，主要反映了（i）业务量增加和（ii）损失成本趋势的影响，部分被（iii）上一年净有利准备金开发增加和（iv）巨灾损失减少所抵消。
2025年前9个月的索赔和索赔调整费用为13.0亿美元，比2024年同期减少3900万美元或3%，主要反映了（i）上一年净有利准备金开发增加和（ii）巨灾损失减少的影响，部分被（iii）业务量增加和（iv）损失成本趋势所抵消。
未经审计的综合财务报表附注7更详细地讨论了2025年第三季度和2024年前九个月净有利的上一年储备发展的因素。
递延收购成本摊销
2025年第三季度递延购置成本的摊销为1.97亿美元，比2024年同期高出300万美元，增幅为2%。2025年前9个月的递延购置成本摊销为5.79亿美元，比2024年同期高出2000万美元，增幅为4%。2025年两个时期的增长与已赚保费的增长大体一致。
一般和行政费用
2025年第三季度的一般和管理费用为2.07亿美元，比2024年同期高出400万美元，增幅为2%。2025年前9个月的一般和行政支出为6.26亿美元，比2024年同期高出1100万美元，增幅为2%。
所得税费用
2025年第三季度的所得税费用为6100万美元，比2024年同期高出400万美元或7%，主要反映了所得税前分部收入增加3200万美元的影响。2025年前9个月的所得税费用为1.8亿美元，比2024年同期高出3400万美元或23%，主要反映了所得税前分部收入增加1.61亿美元的影响。
45

旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

合并比率
2025年第三季度的综合比率为81.6%，比2024年同期的综合比率82.5%低0.9个点。2025年第三季度亏损调整费用率42.9%，较2024年同期43.4%的亏损调整费用率下降0.5个点。2025年第三季度的承保费用率为38.7%，比2024年同期的承保费用率39.1%低0.4个点。
2025年第三季度和2024年第三季度的净有利上一年储备发展分别为综合比率提供了4.2个点和3.5个点的效益。2025年第三季度巨灾损失对合并比率没有影响。2024年第三季度的巨灾损失占合并比率的0.4个点。2025年第三季度的基础综合比率在相同基础上比2024年的比率高出0.2个点。
2025年前9个月的综合比率为81.5%，比2024年同期的综合比率84.9%低3.4个百分点。2025年前9个月42.2%的亏损调整费用率，比2024年同期45.2%的亏损调整费用率低3.0个点。2025年前9个月的承保费用率为39.3%，比2024年同期的39.7%的承保费用率低0.4个点。
2025年前九个月和2024年前九个月的净有利上一年储备发展分别为综合比率提供了6.2点和2.9点的效益。2025年和2024年前9个月的巨灾损失分别占综合比率的0.8点和1.7点。2025年前9个月的基础综合比率在相同基础上比2024年的比率高出0.8个点，主要反映了已赚定价的影响。
书面保费
Bond & Specialty Insurance分部的毛保费和净保费如下：
  毛承保保费
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
国内：        
管理责任 $ 679  $ 697 $ 1,947  $ 1,965
担保人 349  353 1,091  1,040
国内合计 1,028  1,050 3,038  3,005
国际 132  115 417  363
Total Bond & Specialty Insurance $ 1,160  $ 1,165 $ 3,455  $ 3,368
  净承保保费
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
国内：        
管理责任 $ 613  $ 617 $ 1,755  $ 1,746
担保人 342  344 1,017  965
国内合计 955  961 2,772  2,711
国际 125  111 392  344
Total Bond & Specialty Insurance $ 1,080  $ 1,072 $ 3,164  $ 3,055
2025年第三季度毛承保保费与2024年同期相当。2025年第三季度净承保保费较2024年同期增长1%。2025年前9个月毛保费和净承保保费分别较2024年同期增长3%和4%。
46

旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

国内。2025年第三季度净承保保费为9.55亿美元，较2024年同期下降1%。2025年前9个月净承保保费为27.7亿美元，较2024年同期增长2%。不包括以下不是相关衡量指标的担保业务，2025年第三季度和前九个月的保留率保持强劲，但比2024年同期有所下降。2025年第三季度和前九个月的续期保费变化保持正值，且高于2024年同期。2025年第三季度和前九个月的新业务保费较2024年同期有所下降。
国际。2025年第三季度和前九个月的净承保保费分别为1.25亿美元和3.92亿美元，较2024年同期分别增长13%和14%。2025年这两个时期的增长主要是由英国和整个欧洲的增长推动的。

个人保险
人身险结果如下：
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万美元） 2025 2024 2025 2024
收入        
已赚保费 $ 4,393  $ 4,221 $ 12,998  $ 12,329
投资净收益 190  161 535  467
手续费收入 13  12 37  30
其他收入 29  24 76  72
总收入 4,625  4,418 13,646  12,898
索赔和费用共计 3,613  3,943 12,444  12,354
所得税前分部收入 1,012  475 1,202  544
所得税费用 205  91 235  93
分部收入 $ 807  $ 384 $ 967  $ 451
亏损及亏损调整费用率 56.4  % 67.7 % 70.3  % 74.5 %
承销费用率 24.9  24.8 24.5  24.7
合并比率 81.3  % 92.5 % 94.8  % 99.2 %
概述
2025年第三季度的分部收入为8.07亿美元，比2024年同期的分部收入3.84亿美元高出4.23亿美元或110%。分部所得税前收入的增长是由（i）巨灾损失减少、（ii）基础承保利润率提高和（iii）净投资收入增加的税前影响推动的，但部分被（iv）上一年净有利储备发展减少所抵消。2025年第三季度和2024年第三季度的巨灾损失分别为2.63亿美元和5.95亿美元。2025年第三季度和2024年第三季度的净有利上一年储备发展分别为1.04亿美元和1.81亿美元。较高的基本承保利润率主要反映了以下影响：（i）汽车产品线的亏损减少，（ii）房主和其他产品线的赚取定价的好处，（iii）业务量增加，以及（iv）房主和其他产品线的非灾害性天气相关损失减少。2025年第三季度的所得税费用高于2024年同期，主要反映了所得税前分部收入增加的影响。
2025年前9个月的分部收入为9.67亿美元，比2024年同期的分部收入4.51亿美元高出5.16亿美元或114%。所得税前分部收入的增长是由（i）更高的基础承保利润率、（ii）更高的上一年净有利储备开发和（iii）更高的净投资收入的税前影响推动的，部分被（iv）更高的巨灾损失所抵消。2025年和2024年前9个月的巨灾损失分别为25.6亿美元和21.7亿美元。2025年前9个月和2024年前9个月的净有利上一年储备发展分别为4.96亿美元和4.2亿美元。较高的基础承保利润率主要反映了以下影响：（i）收益定价的好处，（ii）汽车产品线的亏损减少，（iii）业务量增加，以及（iv）房主和其他产品线的非灾害性天气相关和非天气损失减少。2025年前9个月的所得税费用高于2024年同期，主要反映了所得税前分部收入增加的影响。
47

旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

收入
已赚保费
2025年第三季度的已赚保费为43.9亿美元，比2024年同期高出1.72亿美元或4%。2025年前9个月的已赚保费为130.00亿美元，比2024年同期高出6.69亿美元或5%。2025年这两个时期的增长主要反映了净承保保费较前十二个月的增长。
投资净收益
2025年第三季度净投资收益为1.9亿美元，比2024年同期高出2900万美元，增幅为18%。2025年前9个月的净投资收益为5.35亿美元，比2024年同期高出6800万美元，增幅为15%。有关公司2025年第三季度和前九个月合并净投资收益与2024年同期相比增加的因素的描述，请参阅本文“合并经营业绩”讨论中的“收入——净投资收益”部分。此外，有关公司净投资收益分配方法的讨论，请参阅公司2024年年度报告的合并财务报表附注2。
其他收入
2025年和2024年第三季度和前九个月的其他收入主要包括分期保费费用。
索赔和费用
索赔和索赔调整费用
2025年第三季度的索赔和索赔调整费用为24.8亿美元，比2024年同期减少3.81亿美元或13%，主要反映了（i）巨灾损失减少，（ii）汽车产品线损失减少，以及（iii）房主和其他产品线非巨灾天气相关损失减少的影响，部分被（iv）损失成本趋势和（v）上一年净有利储备发展减少所抵消。
2025年前9个月的索赔和索赔调整费用为91.3亿美元，比2024年同期减少5300万美元或1%，主要反映了以下影响：（i）汽车产品线的损失减少，（ii）房主和其他产品线的非巨灾天气相关和非气象损失减少，以及（iii）上一年的净有利储备发展增加，部分被（iv）巨灾损失增加和（v）损失成本趋势所抵消。
未经审计的综合财务报表附注7更详细地讨论了2025年第三季度和2024年前九个月净有利的上一年储备发展的因素。
递延收购成本摊销
2025年第三季度递延购置成本摊销为6.79亿美元，比2024年同期高出1300万美元，增幅为2%。2025年前9个月的递延购置成本摊销为20.2亿美元，比2024年同期高出6400万美元，增幅为3%。2025年这两个时期的增长与已赚保费的增长大体一致。
一般和行政费用
2025年第三季度的一般和管理费用为4.58亿美元，比2024年同期高出3800万美元，增幅为9%。2025年前9个月的一般和行政支出为13.0亿美元，比2024年同期高出7900万美元，增幅为6%。2025年这两个时期的增长主要反映了更高的或有佣金。
所得税费用
2025年第三季度的所得税费用为2.05亿美元，比2024年同期高出1.14亿美元或125%，主要反映了所得税前分部收入增加5.37亿美元的影响。2025年前9个月的所得税费用为2.35亿美元，比2024年同期高出1.42亿美元或153%，主要反映了所得税前分部收入增加6.58亿美元的影响。
48

旅行者保险公司和子公司
 
管理层讨论分析，续

合并比率
2025年第三季度的合并比率为81.3%，比2024年同期的合并比率92.5%低11.2个点。2025年第三季度亏损调整费用率56.4%，较2024年同期亏损调整费用率67.7%下降11.3个点。2025年第三季度的承保费用率为24.9%，比2024年同期的承保费用率24.8%高出0.1个点。
2025年第三季度和2024年第三季度的巨灾损失分别占合并比率的6.0点和14.1点。2025年第三季度和2024年第三季度的净有利上一年储备发展分别为综合比率提供了2.4个点和4.3个点的效益。2025年第三季度的基本综合比率在相同基础上比2024年的比率低5.0个百分点，主要反映了以下影响：（i）汽车产品线的损失减少，（ii）房主和其他产品线的赚取定价的好处，以及（iii）房主和其他产品线的非灾害性天气相关损失减少。
2025年前9个月的综合比率为94.8%，比2024年同期的综合比率99.2%低4.4个点。2025年前9个月亏损调整费用率为70.3%，比2024年同期亏损调整费用率74.5%低4.2个点。2025年前9个月的承保费用率为24.5%，比2024年同期的承保费用率24.7%低0.2个点。
2025年和2024年前9个月的巨灾损失分别占综合比率的19.7点和17.6点。2025年前九个月和2024年前九个月的净有利上一年储备发展分别为综合比率提供了3.8个点和3.4个点的效益。2025年前9个月的基本综合比率在相同基础上比2024年的比率低6.1点，主要反映了（i）赚取定价的好处，（ii）汽车产品线的损失减少，以及（iii）房主和其他产品线的非灾害性天气相关和非天气损失减少的影响。

书面保费
个人保险的毛保费和净保费如下：
  毛承保保费
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
国内：        
汽车 $ 2,070  $ 2,143 $ 5,910  $ 6,016
房主和其他 2,599  2,476 7,146  6,676
国内合计 4,669  4,619 13,056  12,692
国际 179  192 513  539
个人保险总额 $ 4,848  $ 4,811 $ 13,569  $ 13,231
  净承保保费
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
国内：        
汽车 $ 2,062  $ 2,138 $ 5,889  $ 5,998
房主和其他 2,489  2,410 6,822  6,392
国内合计 4,551  4,548 12,711  12,390
国际 167  180 491  517
个人保险总额 $ 4,718  $ 4,728 $ 13,202  $ 12,907
2025年第三季度毛保费较2024年同期增长1%。2025年第三季度净承保保费与2024年同期相当。2025年前9个月毛保费和净承保保费分别较2024年同期增长3%和2%。
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国内
2025年第三季度和前九个月的汽车净承保保费分别为20.6亿美元和58.9亿美元，较2024年同期分别下降4%和2%。留存率在2025年第三季度和前九个月保持强劲，与2024年同期相比略有增加。2025年第三季度和前九个月的续期保费变化保持正值，但低于2024年同期。2025年第三季度和前九个月的新业务保费较2024年同期有所增长。
2025年第三季度和前九个月的房主和其他净承保保费分别为24.9亿美元和68.2亿美元，较2024年同期分别增长3%和7%。留存率在2025年第三季度和前九个月保持强劲，但较2024年同期略有下降。2025年第三季度和前九个月的续期保费变化保持正值，且高于2024年同期。2025年第三季度和前九个月的新业务保费较2024年同期有所下降。
就其国内业务而言，个人保险在2025年9月30日和2024年9月30日分别拥有约850万份和880万份有效保单。
国际
2025年第三季度的国际净承保保费为1.67亿美元，较2024年同期下降7%，原因是房主和其他以及汽车产品线的减少。2025年前9个月的国际净承保保费为4.91亿美元，较2024年同期下降5%，受汽车产品线减少的推动。

就其国际业务而言，个人保险在2025年9月30日和2024年9月30日分别拥有约36.5万份和43.2万份有效保单。

利息费用及其他
  三个月结束
9月30日，		 九个月结束
9月30日，
（百万） 2025 2024 2025 2024
收入（亏损） $ (97) $ (86) $ (270) $ (257)
2025年第三季度和2024年第三季度的利息费用和其他收入（亏损）分别为（97）百万美元和（86）百万美元。2025年第三季度和2024年第三季度的税前利息支出分别为1.11亿美元和9800万美元。2025年第三季度和2024年第三季度的税后利息支出分别为8800万美元和7700万美元。2025年和2024年前9个月的利息支出和其他收入（亏损）分别为（2.70）亿美元和（2.57）亿美元。2025年和2024年前9个月的税前利息支出分别为3.09亿美元和2.94亿美元。2025年和2024年前9个月的税后利息支出分别为2.44亿美元和2.32亿美元。

ASBESTOS索赔和诉讼
该公司认为，财产和意外伤害保险行业受到法院判决和其他趋势的影响，这些趋势扩大了石棉索赔的保险范围，远远超出了保险人和投保人的初衷。该公司已经收到并将继续收到大量石棉索赔。这些索赔申请背后的因素包括寻求石棉索赔人的律师继续密集投放广告，以及原告将重点放在被告身上，例如滑石粉制造商，这些人传统上不是被起诉的人和/或石棉诉讼的主要目标。许多被告还受到越来越多的和解要求，部分原因是许多传统的石棉诉讼主要目标破产。目前，在许多司法管辖区，那些声称受到非常严重伤害并且能够提供其受伤的可信医学证据的人正在接受法院的优先审判设置，而那些没有表现出任何可信的疾病表现的人则正在推迟其听证日期或将其置于不活跃的案卷上。优先考虑涉及可信伤害证据的索赔，以及关注传统上不是石棉诉讼主要目标的被告，有助于公司经历的索赔和索赔调整费用支付模式。该公司的石棉相关索赔和索赔调整费用经历也受到了投保人可能无法获得的其他保险来源的影响，无论是通过用尽保单限额还是通过其他参与保险公司的破产。
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该公司继续与一些投保人（其中一些人已破产）就石棉相关索赔的承保范围发生纠纷，包括诉讼。很多与投保人的保额纠纷，都是通过和解协议才解决的。由于很多投保人提出了夸张的要求，因此很难预测和解谈判的结果。涉及破产保单持有人的和解可能包括对公司有利的广泛解除，但这可能导致比最初预期的金额更大的和解。尽管公司看到与这些纠纷相关的总体风险有所降低，但仍难以预测这些索赔的最终成本。与以往一样，公司将继续寻求结算机会。
除了针对投保人的索赔外，个人对保险公司在处理过去石棉索赔方面的行为提出质疑，以及个人寻求因涉嫌与石棉相关的身体伤害而引起的损害赔偿，都直接对包括公司在内的保险公司发起了诉讼程序。有可能其他直接行动针对包括公司在内的保险公司的s可能会在未来被提起诉讼。很难预测这些诉讼的结果，包括原告是否能够根据新颖的法律责任理论支持对保险人的这些诉讼。该公司认为，它对任何此类索赔都有立功抗辩，并在某些司法管辖区收到了有利的裁决。
由于每个投保人提出不同的责任和保障范围问题，公司一般至少每年审查每位未结清索赔的投保人提出的风险敞口。公司在此审查过程中可能考虑的因素包括：可用的保险范围，包括公司已向投保人签发的任何总括或超额保险的作用；限额和免赔额；对投保人潜在责任的分析，包括由于其他被告的破产；所涉及的司法管辖区，包括任何趋势、司法裁决或立法AC这些法域的情况；过去和预期的未来索赔活动以及未决索赔的损失发展；类似索赔的过去结算价值；分配的索赔调整费用；其他保险的潜在作用；非石棉索赔或潜在非石棉索赔在任何解决过程中的作用（如果有的话）；以及适用的承保范围抗辩或裁定（如果有的话），包括确定石棉索赔是否是受总限额限制的产品/已完成的作业索赔，以及该索赔的可用承保范围（如果有的话）。
该公司还每季度审查其石棉储量。这些审查包括酌情分析投保人的风险敞口和索赔支付模式，以及最近的和解、投保人破产、司法裁决和立法行动。该公司还分析了投保人之间正在发展的支付模式和准备金中假定的再保险部分，以及预计的再保险账单和回收。此外，公司逐年审查其历史毛损和净损失以及费用支付经验，以评估任何新出现的趋势、波动或总付费活动所暗示的特征。传统的精算方法没有被用来建立石棉储备，公司的评估也没有得出一个可靠的方法来确定有意义的平均石棉抗辩或赔偿支付。
在2025年第三季度，公司完成了年度深度石棉索赔审查，包括对潜在产品和“非产品”责任的未决索赔和诉讼案件的投保人进行审查。虽然最新的政府现有数据继续反映间皮瘤导致的死亡人数呈下降趋势，但与2024年相比，有未结石棉索赔的投保人人数相对持平。与2024年相比，石棉净支付额有所下降，如下所述。代表这些投保人的付款继续受到上述因素的影响，包括某些投保人的严重程度增加，以及在少数司法管辖区的诉讼活动水平很高，在这些司法管辖区，声称严重石棉相关伤害（主要是间皮瘤）的个人继续以传统上未被起诉的被告和/或石棉诉讼的主要目标为目标。上述分析的完成以及2025年第三季度和2024年第三季度的年度审查，分别使公司的石棉净储备增加了2.77亿美元和2.42亿美元。在2025年和2024年，准备金的增加主要是由于公司对与广大投保人相关的预计结算和辩护费用的估计增加。预计和解和辩护费用估计数增加的主要原因是，由于间皮瘤索赔申请数量持续居高不下，以及围绕上述这些索赔的当前诉讼环境的影响，付款趋势继续高于先前的预期。
在过去十年中，包括公司在内的财产和意外伤害保险行业在石棉储备方面经历了净不利的上一年储备发展，但公司认为，在此期间，与公司整体石棉风险敞口相关的波动性有所降低，因为整体石棉环境已从主要由重大诉讼风险敞口所主导的环境演变而来，特别是与破产中的保单持有人有关的承保范围纠纷，他们声称其索赔不受其保单所载总限额的约束，主要由与间皮瘤患者相关的诉讼频率驱动的环境。公司对当前标的的整体看法 石棉环境与最近几个时期基本没有变化，未来面临石棉索赔的风险仍然存在高度不确定性。
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2025年和2024年前9个月的净石棉支付损失和损失调整费用分别为1.71亿美元和2.01亿美元。截至2025年9月30日和2024年9月30日，石棉净储量分别为14.5亿美元和14.2亿美元。
下表显示石棉损失和损失调整费用及准备金的活动：
（截至9月30日止九个月，单位：百万） 2025 2024
期初储备：    
毛额 $ 1,708  $ 1,768
割让 (370) (390)
净 1,338  1,378
已发生损失和损失调整费用：    
毛额 327  279
割让 (50) (37)
净 277  242
已支付的损失和损失调整费用：    
毛额 239  233
割让 (68) (32)
净 171  201
外汇及其他：    
毛额 2  1
割让 —  —
净 2  1
期末储备：    
毛额 1,798  1,815
割让 (352) (395)
净 $ 1,446  $ 1,420

关于石棉储备是否充足的不确定性
由于上述过程和程序，管理层认为，为石棉索赔而进行的储备是根据已知事实、现行法律和管理层的判断适当建立的。然而，围绕这些索赔最终解决的不确定性仍在继续，很难确定石棉索赔和相关诉讼的最终风险。因此，随着新信息的出现和索赔的发展，这些准备金可能会进行修订。持续的不确定性包括但不限于：
•复杂诉讼所固有的风险和缺乏可预测性；
•解决石棉索赔的成本和/或数量进一步增加，超出预期；
•由于医疗进步和生活方式改善导致预期寿命延长，石棉索赔数量超出预期；
•我们出台的任何保护伞或过度政策的作用；
•以与我们先前对这些争议的评估不一致的方式解决或裁决有关石棉索赔承保范围的争议；
•针对我们的直接行动的数量和结果；
•与我们为石棉索赔追回再保险的能力有关的未来发展；
•因其他石棉被告破产对我们投保的石棉被告的任何影响；
•无法获得投保人可能获得的其他保险来源，无论是通过用尽保单限额还是通过其他参与保险公司破产；和
•因投保人资不抵债或破产而产生的不确定因素。
法律、监管和立法环境的变化可能会影响石棉索赔的未来解决，并导致不利的损失准备金开发。出现超出预期的更多石棉索赔可能会导致不利损失准备金的发展。适用立法和未来法院和监管决定的变化以及
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解释，包括对立法和/或司法改革提出法律挑战的结果，为追求石棉索赔确立了医疗标准，可能会影响石棉索赔的解决。在接近完成和解谈判和重大法律问题得到解决之前，或者在未能解决之前，直到对争议作出裁决之前，也很难预测复杂的覆盖范围争议的最终结果。破产中的投保人尤其如此，在这种情况下，谈判往往涉及大量索赔人和其他当事人，需要法院批准才能有效。作为对石棉储量持续分析的一部分，该公司继续研究这些和其他发展的影响。
由于上述不确定因素，超出公司当前储备的金额可能会产生额外负债。此外，公司对索赔和索赔调整费用的估计可能会发生变化。这些额外负债或估计的增加，或其中任何一种的范围，现在都无法合理估计，并可能导致损益表费用，这些费用可能对公司未来期间的经营业绩产生重大影响。

投资组合
截至2025年9月30日，公司的投资资产为1036.8亿美元，其中94%投资于固定期限和短期投资，1%投资于股本证券，1%投资于房地产投资，4%投资于其他投资。由于投资组合的主要目的是为未来的索赔支付提供资金，公司采用了一种深思熟虑的投资理念，专注于适当的风险调整后回报。可用于投资的绝大部分资金都部署在广泛多元化的投资组合中，这些投资组合包括高质量、流动性强、应税的美国政府、免税和应税的美国市政和应税企业以及美国机构抵押贷款支持债券。
截至2025年9月30日，该公司固定期限投资组合的账面价值为911.1亿美元。公司密切监控其固定期限投资的期限，执行投资购买和销售的目标是有足够的可用资金来满足公司的保险和债务义务。截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司固定期限组合的加权平均信用质量均为“AA2”。截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司固定期限投资组合（不包括美国国债）的加权平均信用质量分别为“AA3”和“AA2”。截至2025年9月30日和2024年12月31日，低于投资级的证券占固定期限投资组合总额的1.2%。固定期限和短融券加权平均有效久期截至2025年9月30日为4.6（不含短融券为4.9），截至2024年12月31日为4.3（不含短融券为4.5）。
美国各州、直辖市和政治行政区划的义务
截至2025年9月30日和2024年12月31日，该公司的固定期限投资组合分别包括303.0亿美元和271.9亿美元的证券，这些证券是美国各州、市政府和政治部门的债务（统称为市政债券组合）。市政债券投资组合在美国、哥伦比亚特区和波多黎各实现多元化，包括各州、市、县、学区和类似发行人发行的一般债务和收入债券。截至2025年9月30日和2024年12月31日，市政债券投资组合中分别包括3.26亿美元和5.72亿美元的预退债券，这些债券是美国各州或市政府已为其设立不可撤销信托的债券，几乎完全由美国国债和美国政府及政府机构和当局的债务组成。这些信托是为支付债券项下到期的本金和利息而设立的。不可撤销信托由承销商、发行人或受托人的独立核查代理人对其充分性进行核查。该公司持有的波多黎各和相关实体发行的所有证券要么已预先退款，因此被美国国债取消担保，要么拥有联邦拨款的FHA担保。
公司根据市政证券的底层信用特征进行投资决策。截至2025年9月30日和2024年12月31日，市政债券组合的加权平均信用评级均为“AAA/AA1”。
抵押支持证券、抵押抵押债务和过手证券
截至2025年9月30日和2024年12月31日，该公司的固定期限投资组合分别包括133.6亿美元和126.1亿美元的住宅抵押贷款支持证券，包括过手证券和抵押抵押债务（CMO），所有这些都存在提前还款风险（期限缩短或延长）。虽然证券的提前偿付风险及其对收入的影响无法完全控制，尤其是在利率剧烈波动时，公司的投资estment策略通常倾向于在预期利率区间内降低这种风险的证券。截至2025年9月30日和2024年12月31日，总额中分别包括103.3亿美元和99.3亿美元的GNMA、FNMA、FHLMC（不包括FHA项目贷款）和归类为可供出售的加拿大政府担保住宅抵押贷款支持过手证券。这些总数中还包括住宅CMO
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分类为可供出售，截至2025年9月30日和2024年12月31日的公允价值分别为30.3亿美元和26.8亿美元。截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司持有的CMO股份中分别有约44%和43%由GNMA、FNMA或FHLMC发行的证券提供担保或全额抵押。16.8亿美元、15.3亿美元无担保CMO持股加权平均信用评级为“AAA”截至两者2025年9月30日及2024年12月31日。上述证券加权平均信用等级均为“AA1”、“AAA/AA1”分别截至2025年9月30日和2024年12月31日。关于公司对住宅CMO投资的进一步讨论，见公司2024年年度报告“第二部分——第7项——管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——投资组合”。
股票证券、房地产和短期投资
有关这些投资资产类别的更多信息，请参见公司2024年年度报告中的合并财务报表附注1。
其他投资
该公司还投资于私募股权、对冲基金和房地产合伙企业，以及合资企业。这些资产类别历来比固定期限投资提供更高的回报，但波动更大。截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司其他投资的账面价值分别为41.9亿美元和42.0亿美元。
按权益会计法核算的对私募股权、对冲基金和房地产合伙企业的投资通常在报告期结束后的一个月至三个月内向公司报告其财务报表信息。因此，来自这些其他i的净投资收益novestments通常会在滞后一个季度的基础上反映在公司的财务报表中。

CatastroPHE再保险范围
公司巨灾再保险保额的正常续保和变更发生在每年的1月和7月。1月份生效的变更在公司2024年年报“第I部分—第1项—业务”的“巨灾再保险”部分进行了讨论，7月份生效的变更在公司截至2025年6月30日止季度的季度报表10-Q的“第I部分—第2项—管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”的“巨灾再保险范围”部分进行了讨论。
该公司定期审查其巨灾再保险承保范围，并可能在未来调整此类承保范围。

可追回再保险
该公司为其承保的部分风险进行了再保险，以控制其损失风险。关于公司再保险可收回款项的说明，请参见公司2024年年度报告中的“第二部分——第7项——管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——再保险可收回款项”。
下表汇总了公司再保险可收回款项的构成：
（百万） 9月30日，
2025		 2024年12月31日
已付和未付索赔和索赔调整费用的可收回再保险毛额 $ 4,447  $ 3,962
结构性结算总额 2,546  2,626
强制性资金池和协会 1,446  1,531
可收回再保险总额 8,439  8,119
估计无法收回再保险的备抵 (141) (119)
再保险可收回款项净额 $ 8,298  $ 8,000
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展望
以下讨论为公司经营业绩和资本状况的某些关键驱动因素提供了前景信息。
保费。该公司的已赚保费是净承保保费量的函数。净承保保费包括续期业务和新业务，并在基础保单期限内确认为已赚保费。当业务续期时，与该业务相关的净承保保费金额可能会因费率和/或保险风险敞口的增加或减少而增加或减少（续期保费变化），公司将其视为衡量风险敞口单位（例如投保的车辆或财产的数量和价值）的衡量标准。来自续期和新业务的净承保保费，因此已赚保费，受到竞争性市场条件以及一般经济条件的影响，特别是在商业保险的情况下，这会影响审计保费调整、保单背书和中期取消。净承保保费也可能受到再保险计划结构和相关成本以及外币汇率变化的影响。
总体而言，该公司预计，在2025年剩余时间内，按历史标准衡量，留存水平（续期的到期保费金额，在续期保费变化的影响之前）将保持强劲。
预计在2025年剩余时间内，财产和意外伤害保险市场状况将保持新业务的竞争力。在公司的每个业务部门中，鉴于新业务相对于续期业务的体量，新业务对承保盈利能力的影响通常小于续期业务。然而，在新业务有意义增长的时期，尽管随着时间的推移对承保收益产生积极影响，但较高的新业务水平的影响可能会在一段时间内对综合比率产生负面影响。在新业务显着减少的时期，尽管随着时间的推移对承保收益产生了负面影响，但较低的新业务水平的影响可能会在一段时间内对综合比率产生积极影响。
自2025年1月1日起，公司与Fidelis Insurance Holdings Limited（Fidelis）的子公司续签了2025年配额份额再保险协议，根据该协议，公司在附加风险的基础上承担Fidelis标的毛承保保费的20%，但有损失率上限。该公司从Fidelis获得的保费部分作为商业保险国际结果的一部分报告。该公司还在Fidelis拥有少数股权投资。
承保收益/亏损。公司的承保损益可能会受到巨灾损失和净有利或不利的上一年准备金发展以及基础承保利润率的显着影响。基础承保利润率可能受到多种因素的影响，包括非巨灾天气的可变性、大额损失和其他损失活动；由前期损失发展导致的当期损失估计的变化；损失成本趋势的变化；业务组合的变化；再保险承保范围和/或成本的变化；保费调整；以及费用和评估的可变性。
巨灾损失和非巨灾天气相关损失在各个时期本质上是不可预测的。如果发生重大灾害和非灾害天气相关损失，公司的经营业绩可能会受到不利影响。
截至2024年12月31日的十年期间，平均而言，该公司在第二季度经历了约38%的年度巨灾损失，主要来自强风和冰雹风暴，包括龙卷风。飓风、野火和冬季风暴往往发生在一年中的其他时间，也可能对公司的经营业绩产生重大影响。任何一年中特定季度发生的巨灾损失可能与历史经验存在重大差异。此外，公司的大多数再保险计划在每年的1月1日或7月1日续保，因此，此类计划的可用性、成本或承保条款的任何变更将在这些日期之后生效。
在过去十年的大部分时间里，该公司的业绩包括大量净有利的上一年储备开发，这是由好于预期的亏损经历推动的。然而，鉴于估计索赔和索赔调整费用准备金的内在不确定性，损失经验可能发展到公司在未来期间确认更高或更低水平的有利的上一年准备金开发，没有有利的上一年准备金开发或不利的上一年准备金开发。此外，对上一年索赔和索赔调整费用准备金的持续审查，或当期情况的其他变化，可能会导致公司向上或向下修正本年度的损失估计，在本年度的未来期间。
有可能经济状况、供应链、国际贸易的变化，包括关税的影响、劳动力市场和地缘政治紧张局势，以及联邦、州和/或地方政府和美联储采取的措施
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可能导致高于或低于公司预期的通货膨胀，进而可能导致公司损失成本的增加或减少，以及需要加强或减少索赔和索赔调整费用准备金。通货膨胀对损失成本和索赔以及索赔调整费用准备金的影响，对于那些需要相对较长时间来完成和解决特定事故年度索赔的业务领域可能更为明显，因此，对通货膨胀相对更为敏感。劳动力、零部件和原材料成本的上涨对近年来我们个人和商业业务的严重性产生了不利影响。关税和移民政策可能会继续影响严重程度。有关进一步讨论，请参阅公司2024年年度报告中的“第一部分——第1A项——风险因素——如果实际索赔超过我们的索赔和索赔调整费用准备金，或者如果索赔和索赔调整费用准备金的估计水平有必要发生变化，包括由于（其中包括）公司经营所处的法律/侵权、监管和经济环境的变化，我们的财务业绩可能会受到重大不利影响”。
公司的经营业绩可能受到许多其他因素的影响，包括经济放缓、经济衰退、金融市场波动、美国政府持续关闭、货币和财政政策措施、地缘政治紧张局势加剧、利率和外币汇率波动、政治和监管环境、美国联邦预算的变化以及税法的潜在变化。
投资组合。公司预计将继续将投资策略的重点放在保持优质的投资组合和相对较短的平均有效久期上。截至2025年9月30日，固定期限和短融券加权平均有效久期为4.6（不含短融券为4.9）。该公司不时在美国国债期货合约中建立空头头寸，以管理其固定期限投资组合的期限。截至2025年9月30日，公司无未平仓美国国债期货合约。该公司定期评估其投资选择和组合。目前，该公司的大部分投资由广泛多元化的投资组合组成，这些投资组合包括高质量、流动性强、应税的美国政府、免税和应税的美国市政、应税公司和美国机构抵押贷款支持债券。
该公司还在股本证券、房地产和私募股权、对冲基金和房地产合伙企业以及合资企业方面进行了小得多的投资。这些投资类别有可能获得更高的回报，但也有可能出现更大的波动性和更高的风险程度，包括更不稳定的回报率和更少的流动性。
约30%的固定期限投资组合预计将在未来三年内到期（包括提前赎回债券，假设利率（包括信用利差）在适用的赎回日期前没有明显上升）。因此，其投资组合的整体收益率和构成可能会受到可用到期债券收益进行再投资的投资类型的有意义的影响。
净投资收益是公司经营业绩的重要贡献者。基于公司目前对预期更高的再投资收益率对公司固定收益投资和更高水平的固定收益投资的影响的预期，公司预计该投资组合的税后净投资收益将在2025年第四季度约为8.1亿美元，公司目前还预计该投资组合的税后净投资收益将在2026年第一季度约为8.1亿美元，并在2026年第四季度增长至约8.85亿美元。这一预期可能会受到利率走向和全球金融市场中断的影响。其他投资包括按权益会计法核算的私募股权、对冲基金和房地产合伙企业，通常在报告期结束后的一个月至三个月内向公司报告其财务报表信息。因此，这些其他投资产生的净投资收益或损失一般按季度滞后反映在公司的财务报表中。公司的非固定收益投资组合在未来期间的净投资收益将受到全球金融市场表现的正面或负面影响。
该公司在2025年前九个月的税前净实现投资亏损为2800万美元。全球金融市场的变化可能导致公司投资组合的已实现投资净收益或损失。
截至2025年9月30日，该公司固定期限投资组合的税前未实现投资净亏损为24.8亿美元（税后19.7亿美元），而截至2024年12月31日为46.1亿美元（税后36.4亿美元）。未实现投资净亏损主要是由于利率变动的影响。2025年前9个月未实现投资净亏损减少是由于利率下降。虽然公司不试图预测未来的利率变动，但利率上升的环境会降低固定期限投资的市场价值，因此会减少股东权益，而利率下降的环境会产生相反的影响。上述未实现净亏损被视为暂时性的，因为它不是由于信用减值，对来自固定期限的预期合同现金流量没有影响，并且公司一般将其固定期限投资持有至到期。此外，鉴于未实现净亏损的暂时性加上公司强劲的经营现金
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流动（包括投资收到的收入和投资到期时收到的收益），未实现投资损失净额预计不会对公司对资本充足性或流动性的评估产生重大影响。权益证券，包括普通股和不可赎回优先股，以公允价值报告，公允价值变动在净收益中确认。
此外，全球金融市场的混乱也可能影响公司投资组合的市场价值。公司的投资组合受益于某些税收豁免（主要是与市政债券利息相关的税收豁免）和某些其他税法，包括但不限于有关股息收到的扣除和税收抵免（例如外国税收抵免）的税收减免。这些法律的变化可能会对公司投资组合的价值产生不利影响。见“我们的业务受到我们开展业务的州和国家的严格监管，包括许可、市场行为和金融监管，而监管的变化，包括税收监管的变化，可能会降低我们的盈利能力并限制我们的增长”包含在公司2024年年度报告的“第I部分——第1A项——风险因素”中。
有关公司投资组合的进一步讨论，请参阅“投资组合”。有关金融市场中断期间或之后对公司业务的风险以及对公司投资组合的风险的讨论，请参阅公司2024年年度报告中“第一部分——第1A项——风险因素”中题为“在金融市场中断或经济低迷期间或之后，我们的业务可能受到重大不利影响”和“我们的投资组合面临信用和利率风险，可能遭受减少或低回报或重大已实现或未实现损失”的风险因素。关于外币汇率波动给公司投资带来的风险的讨论，见公司2024年年度报告“第一部分——第1A项——风险因素”中题为“我们在美国境外的业务面临额外风险”的风险因素，见公司2024年年度报告“第二部分——第7A项——关于市场风险的定量和定性披露——外币汇率风险”。
资本状况.该公司认为其拥有强大的资本状况，并且作为其持续努力创造股东价值的一部分，预计将继续向其股东返还支持其业务运营所不需要的资本，但须遵守下述考虑。该公司预计，一般来说，随着时间的推移，向普通股股东分红和普通股回购的组合很可能不会超过净收入。该公司还预计，在其持续增长的保费量的情况下，支撑公司财务实力评级的资本水平也将增加，因此，相对于收益而言，返还给股东的资本量将比没有保费量增长的情况下有所减少。鉴于公司过去四个季度非常强劲的资本状况和收益，公司目前预计将在2025年第四季度和2026年第一季度总计回购约29亿美元的公司普通股。这笔金额中包括预计将公司的加拿大保险业务（不包括担保）出售给Definity Financial Corporation的净现金收益中的7亿美元。加拿大出售交易预计将于2026年第一季度完成。未来回购股份的时间和实际数量将取决于多种附加因素，包括公司的财务状况、收益、股价、巨灾损失、维持适合公司业务运营的资本水平、书面保费水平的变化、公司合格养老金计划的资金、公司运营子公司的资本要求、法律要求、监管限制、其他投资机会（包括并购和相关融资）、市场情况、税法变化、加拿大出售交易完成的时间等因素。有关公司2025年普通股回购的信息，请参阅此处的“流动性和资本资源”。
由于公司在美国以外的业务，主要是通过合资企业在加拿大、英国（包括劳合社）、爱尔兰共和国和巴西开展业务，公司的资本也受到外币汇率变动的影响。美元相对于其他货币走强可能导致股东权益减少，而美元相对于其他货币走弱可能导致股东权益增加。关于公司外汇市场风险敞口的补充讨论，详见公司2024年年度报告“第二部分——第7A项——关于市场风险的定量和定性披露”。
2025年5月27日，公司订立协议，以约24亿美元将其加拿大个人保险业务和大部分加拿大商业保险业务出售给Definity Financial Corporation。该公司将保留其在加拿大的担保业务。此次出售需获得监管部门的批准和惯例成交条件，预计将于2026年第一季度完成。

本“展望”部分和“流动性和资本资源”中的许多陈述都是前瞻性陈述，这些陈述受到风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性通常难以预测，超出了公司的控制范围。实际结果可能与此类前瞻性陈述明示或暗示的结果存在重大差异。此外，这样的前瞻性
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声明仅在本报告发布之日起生效，公司不承担更新这些声明的义务。见“第二部分——第7项——前瞻性陈述。”有关可能影响公司经营业绩或财务状况的潜在风险和不确定性的讨论，请参见本文“第一部分——第2项——管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”以及公司2024年年度报告中的“第一部分——第1A项——风险因素”和“第二部分——第7项——管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”，在每种情况下均由公司定期向SEC提交的文件更新。

流动性和资本资源
流动性是衡量一家公司是否有能力产生足够的现金流，以满足其业务运营的现金需求，并在需要时满足一般公司用途。
运营公司流动性。公司保险子公司的流动性需求主要通过保费、费用、投资收入和投资到期产生的资金来满足。公司认为经营活动产生的现金流量足以满足保险子公司未来的流动性需求。此外，投资到期提供了大量可用流动性，而无需出售投资证券。关于经营公司流动性的进一步讨论，见公司2024年年度报告“第二部分——第7项——管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——流动性与资本资源”。
控股公司流动性.TRV的流动性需求主要包括股东股息、偿债、普通股回购，并不时向其合格的国内养老金计划供款。截至2025年9月30日，TRV在美国持有的现金和短期投资资产总额为28.4亿美元，加权平均期限为23天。TRV已经建立了一个控股公司流动性目标，该目标等于其估计的年度税前利息支出和普通股股东股息（目前约为14.2亿美元）。截至2025年9月30日，TRV的控股公司流动性为28.4亿美元，超过了这一目标，公司管理层认为这些资产足以满足TRV目前的流动性需求。
TRV不依赖海外业务的股息或其他形式的汇回来支持其流动性需求。公司海外业务的未分配收益打算永久再投资于这些业务，截至2025年9月30日，这些收益对公司的财务状况或流动性并不重要。
TRV向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份货架登记声明，该声明将于2028年6月4日到期，允许其不时发行证券。TRV还与一个金融机构银团拥有10亿美元的信贷额度，该额度将于2027年6月15日到期。截至2025年9月30日，该公司有1亿美元的未偿商业票据。TRV并不依赖其商业票据计划来满足其经营现金流需求。该公司在2026年4月之前没有到期的优先票据或初级次级债券，届时将有2亿美元的优先票据到期。
截至2025年9月30日，该公司利用各大银行签发的总限额为2.6亿美元的无抵押信用证提供了支持其在劳合社的债务所需的部分资本。如果未来无法以合理价格或根本无法获得无抵押信用证，公司可以对这些信用证进行抵押，或者可能不得不寻求其他方式来支持其在劳合社的义务，这可能包括利用手头的控股公司资金。
经营活动
2025年前9个月和2024年前9个月经营活动提供的现金净额分别为79.2亿美元和70.1亿美元。2025年前9个月现金流的增加主要反映了保费收到的现金水平较高的影响，但部分被索赔和索赔调整费用的支付水平较高所抵消。
投资活动
2025年前9个月和2024年前9个月用于投资活动的现金净额分别为70.8亿美元和55.7亿美元。截至2025年9月30日，公司的综合投资总额比2024年底增加了94.6亿美元，即10%，主要反映了（i）经营活动提供的现金流量净额和（ii）由于2025年前九个月利率下降的影响，未实现投资损失净额减少，部分被（iii）融资活动使用的现金净额所抵消。
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该公司的投资组合得到管理，以支持其保险业务；因此，该投资组合的定位是履行对投保人的义务。因此，公司资产负债管理流程的首要目标是满足保险负债并保持充足的流动性以覆盖预计负债现金流的波动。通常，公司的固定期限投资组合产生的预期本金和利息支付足以为公司保险准备金的估计径流提供资金。尽管这并不是每期现金流的精确匹配，但固定期限投资组合的市值超过保险负债净值的可观金额，以及新出售的保单和大量高质量流动性债券带来的正现金流，有助于公司能够为索赔付款提供资金，而无需亏本出售资产或获得信贷便利。
融资活动
2025年前9个月和2024年前9个月用于融资活动的现金净额分别为8.35亿美元和13.3亿美元。2025年和2024年的总额反映了普通股回购和支付给股东的股息，部分被员工股票期权行使的净收益所抵消。2025年前9个月和2024年前9个月的普通股回购规模分别为14.9亿美元和8.59亿美元。2025年前9个月用于筹资活动的现金净额还包括收到发行债务所得款项净额。
股息.2025年前9个月和2024年，支付给股东的股息分别为7.37亿美元和7.11亿美元。向公司普通股持有人宣派和支付未来股息将由公司董事会酌情决定，并将取决于许多因素，包括公司的财务状况、收益、公司运营子公司的资本要求、法律要求、监管限制和董事会认为相关的其他因素。公司将仅在董事会宣布以合法可用资金支付股息的情况下支付股息，但须遵守可能适用于公司的任何其他限制。2025年10月16日，公司宣布派发每股1.10美元的常规季度股息，将于2025年12月31日支付给2025年12月10日登记在册的股东。
股份回购.公司董事会已批准普通股回购授权，根据该授权，可根据符合1934年《证券交易法》第10b5-1条规定的预设交易计划，在公开市场上不时进行回购，以私下交易或其他方式进行。授权没有规定的到期日期。该公司预计，一般来说，随着时间的推移，向普通股股东分红和普通股回购的组合很可能不会超过净收入。该公司还预计，在保费规模持续增长的情况下，相对于收益而言，返还给股东的资本金额将比没有保费规模增长的情况下有所减少。未来回购股份的时机和实际数量将取决于多种因素，包括公司的财务状况、收益、股价、巨灾损失、维持适合公司业务运营的资本水平、书面保费水平的变化、公司合格养老金计划的资金、公司运营子公司的资本需求、法律要求、监管约束、其他投资机会（包括并购和相关融资）、市场情况、税法变化等因素。截至2025年9月30日止三个月和九个月，公司根据股份回购授权分别回购了230万股和510万股普通股，总成本分别为6.25亿美元和13.8亿美元。每股回购的平均成本分别为271.76美元和268.28美元。截至2025年9月30日，该公司在其股票回购授权下剩余36.7亿美元的产能。根据普通股回购获得的库存股成本中包括作为2022年《降低通胀法》一部分征收的1%的消费税。
资本资源.资本资源反映了公司的整体财务实力及其以具有竞争力的利率借入资金和筹集新资金以满足其需求的能力。下表汇总了截至2025年9月30日和2024年12月31日公司资本结构的组成部分。
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（百万） 9月30日，
2025		 12月31日，
2024
债务：    
短期 $ 300  $ 100
长期 9,054  8,004
未摊销公允价值调整净额和债务发行成本 (87) (71)
总债务 9,267  8,033
股东权益：    
普通股和留存收益，减去库存股 34,703  32,831
累计其他综合损失 (3,094) (4,967)
股东权益合计 31,609  27,864
总资本 $ 40,876  $ 35,897
2025年7月24日，公司发行本金总额5亿美元、将于2035年7月24日到期的5.05%优先票据和本金总额7.5亿美元、将于2055年7月24日到期的5.70%优先票据。公司拟将票据所得款项净额用于一般公司用途，包括退还公司将于2026年4月15日到期、未偿还本金总额为2亿美元的7.75%优先票据。有关优先票据条款的进一步讨论，请参见未经审计财务报表附注附注9。
下表提供了上表所列资本总额与不包括计入股东权益的投资未实现净亏损、税后净额在内的资本总额的对账。
（百万美元） 9月30日，
2025		 12月31日，
2024
总资本 $ 40,876  $ 35,897
减：计入股东权益的投资未实现净亏损，税后净额 (1,970) (3,640)
资本总额，不包括投资未实现净亏损，税后净额，计入股东权益 $ 42,846  $ 39,537
债务与总资本比率 22.7  % 22.4 %
不计入股东权益的投资未实现净亏损、税后净额的债务与总资本比率 21.6  % 20.3 %
不包括计入股东权益的未实现投资净收益（损失）、税后净额的债务与总资本比率是通过将（a）债务除以（b）不包括计入股东权益的未实现投资净收益和损失、税后净额的总资本计算得出的。投资的未实现净损益可能受到利率变动和其他经济因素的显着影响。据此，公司管理层认为，在此基础上计算的债务与总资本比率为投资者了解公司的财务杠杆状况提供了另一个有用的指标。截至2025年9月30日，公司计入股东权益的不含税后未实现投资净损失的债务与总资本的比率为21.6%，在公司15%至25%的目标范围内。
评级
评级是评估公司在保险行业竞争地位的重要因素。公司获得以下主要评级机构的评级：A.M. Best Company（A.M. Best）、惠誉国际评级（Fitch）、穆迪投资者服务（Moody’s）和标普全球评级（标普）。自2025年7月17日，即公司截至2025年6月30日的季度的10-Q表格向SEC提交之日起，对公司采取了以下评级机构行动。有关评级的更多讨论，请参阅“第I部分—项目1 —业务—公司2024年年度报告之评级》。

•于2025年8月8日，A.M. Best确认公司的所有评级。所有评级的前景稳定。

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关键会计估计
有关公司关键会计估计的描述，请参见公司2024年年度报告中的“第二部分——第7项——管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——关键会计估计”。公司认为其最重要的会计估计是适用于索赔和索赔调整费用准备金和相关的再保险可收回款项，以及投资、商誉和其他无形资产的减值。除下表所示外，自2024年12月31日以来，公司的关键会计估计未发生重大变化。
索赔和索赔调整费用准备金
下表显示了公司按产品线划分的索赔总额和索赔调整费用准备金。由于建立索赔和索赔调整费用准备金是一个内在的不确定过程，涉及估计和判决的适用，目前已建立的索赔和索赔调整费用准备金可能会发生变化。公司在估计变更期间的经营业绩中反映对准备金的调整。这些估计的变化可能导致损益表费用，这些费用可能对公司未来期间的经营业绩产生重大影响。特别是，公司总索赔和索赔调整费用准备金的一部分（截至2025年9月30日，总额为18.0亿美元）用于石棉索赔和相关诉讼。石棉储备包括在以下汇总表的一般责任、商业多重风险和国际及其他项目中。虽然正在对石棉索赔和相关负债进行的审查考虑了法院判决在承保范围、原告扩大的责任理论以及复杂诉讼中固有的风险和其他不确定性方面的不一致，但公司管理层认为，有关这些索赔的持续不确定的结果可能会导致未来期间的负债与当前的保险准备金之间的差异，其数额可能对公司未来的经营业绩产生重大影响。石棉储量单独讨论；参见本报告“石棉索赔和诉讼”和“石棉储量充足的不确定性”。
按产品线分列的索赔总额和索赔调整费用准备金如下：
  2025年9月30日 2024年12月31日
（百万） 案例 IBNR 合计 案例 IBNR 合计
一般责任 $ 6,024  $ 12,595  $ 18,619  $ 5,845 $ 11,349 $ 17,194
商业物业 1,300  573  1,873  1,384 342 1,726
商业多风险 3,275  3,765  7,040  3,015 3,438 6,453
商用汽车 2,875  3,521  6,396  2,749 3,195 5,944
工人的赔偿 10,094  8,499  18,593  9,980 8,749 18,729
保真和保证 154  689  843  210 571 781
个人汽车 2,297  2,451  4,748  2,315 2,588 4,903
个人房主和其他 1,636  2,220  3,856  1,238 1,833 3,071
国际及其他 2,678  3,055  5,733  2,561 2,726 5,287
财产-伤亡 30,333  37,368  67,701  29,297 34,791 64,088
事故与健康 4  —  4  5 — 5
索赔和索赔调整费用准备金
$ 30,337  $ 37,368  $ 67,705  $ 29,302 $ 34,791 $ 64,093
自2024年12月31日以来，索赔和索赔调整费用准备金总额增加了36.1亿美元，主要反映了（i）2025年前9个月的巨灾损失、（ii）更多的保险风险敞口和（iii）本事故年度的损失成本趋势的影响，部分被（iv）2025年前9个月的索赔付款和（v）上一年的净有利准备金发展所抵消。

会计准则的未来应用
有关最近发布的会计公告的讨论，请参阅本季度报告和公司2024年年度报告所载未经审计综合财务报表附注的附注1。
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前瞻性陈述
本报告包含且管理层可能会做出1995年《私人证券诉讼改革法案》含义内的某些“前瞻性陈述”。除历史事实陈述外，所有陈述都可能是前瞻性陈述。“可能”、“将”、“应该”、“可能”、“可能”、“预期”、“预期”、“打算”、“计划”、“项目”、“相信”、“观点”、“确保”、“估计”等词语和类似表述被用来识别这些前瞻性陈述。除其他外，这些声明包括公司关于以下方面的声明：
•公司的前景、趋势对其业务的影响以及未来的经营业绩和财务状况（包括（其中包括）预期保费数量、溢价率、续期保费变动、承保利润率和基础承保利润率、净收益和核心收入、投资收益和业绩、亏损成本、股本回报率、核心股本回报率和预期当期回报、综合比率和基础综合比率）；
•立法或监管行动或法院判决的影响；
•股份回购计划；
•未来养老金计划缴款；
•公司包括石棉在内的储量是否充足；
•新出现的索赔问题以及其他保险和非保险诉讼的影响；
•再保险范围的成本和可用性；
•巨灾损失和建模，包括关于概率或超出可能性的陈述；
•投资（包括利率变化）、经济（包括通货膨胀、关税影响、税法变化、商品价格变化和外币汇率波动）和承销市场情况的影响；
•公司管理其投资组合的方法；
•气候条件变化的影响；
•提高增长、盈利能力和竞争力的战略和运营举措；
•公司的竞争优势和创新议程，包括在人工智能方面执行该议程；
•公司的网络安全政策和实践；
•新产品供应；
•侵权环境发展的影响，如律师参与保险索赔的增加；
•地缘政治环境发展的影响；
•美国政府持续停摆的影响；以及
•出售我们的加拿大个人保险业务和我们的大部分加拿大商业保险业务，包括关于交易的预期完成、收益的使用，包括股票回购，以及出售的财务影响。
该公司提醒投资者，此类陈述受到风险和不确定性的影响，其中许多风险和不确定性很难预测，通常超出了公司的控制范围，这可能导致实际结果与前瞻性信息和陈述中表达、暗示或预测的结果存在重大差异。
可能导致实际结果不同的一些因素包括但不限于以下方面：
保险相关风险
•巨灾损失水平较高，包括由于受保风险更加集中在灾害多发地区和气候条件不断变化等因素，可能对公司的经营业绩、财务状况和/或流动性产生重大不利影响，并可能对公司的评级、公司筹集资金的能力以及再保险的可用性和成本产生不利影响；
•如果实际索赔超过公司的索赔和索赔调整费用准备金，如果有必要改变索赔和索赔调整费用准备金的估计水平，或者如果公司无法通过充分的价格上涨来抵消损失成本的增加，包括（其中包括）公司经营所处的法律/侵权、监管和经济环境的变化，包括通货膨胀加剧和关税的影响，公司的财务业绩可能会受到重大不利影响；
•该公司的业务可能因持续面临石棉和环境索赔及相关诉讼而受到损害；
•公司面临并可能面临涉及大规模侵权索赔的不利发展，例如与接触潜在有害产品或物质有关的索赔；和
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•新出现的索赔和承保范围问题对公司业务的影响具有不确定性，公司发布保单后发生的法院判决或立法变更 可能导致索赔数量意外增加，并对公司的经营业绩和/或公司的财务状况产生重大不利影响。
金融、经济和信贷风险
•在金融市场中断或经济衰退期间或之后，公司的业务可能受到重大不利影响；
•公司的投资组合存在信用和利率风险，可能遭受收益减少或较低或重大已实现或未实现损失；
•公司可能无法从再保险公司收取所有应付给它的款项，公司未来可能无法以商业上合理的费率或根本无法获得再保险范围，并且公司面临与其结构化结算相关的信用风险；
•公司在其某些保险业务中以及就其与第三方的某些担保或赔偿安排而言面临信用风险；
•下调公司的索赔支付和财务实力评级可能会对公司的业务量产生不利影响，对公司进入资本市场的能力产生不利影响，并增加公司的借贷成本；和
•公司保险子公司无法向公司控股公司支付足够金额的股息将损害公司履行义务、支付未来股东股息和/或进行未来股份回购的能力。
业务和运营风险
•公司面临的激烈竞争，包括在吸引和留住员工方面，以及创新、技术变革（包括在人工智能方面）的影响，以及不断变化的客户偏好对保险业和其经营所在市场的影响，可能会损害其维持或增加业务量的能力及其盈利能力；
•公司与其独立代理人和经纪人的关系中断或公司无法有效管理不断变化的分销环境可能会对公司产生不利影响；
•公司开发新产品或服务、在目标市场扩张、改进业务流程和工作流程或进行收购的努力可能不会成功，并可能产生增强的风险；
•如果公司的定价和资本模型提供的迹象与实际结果存在重大差异，公司可能会受到不利影响；
•在公司产品的定价和承销中失去或严重限制使用特定类型的承销标准，例如信用评分，或其他数据或方法，可能会降低公司未来的盈利能力；
•公司面临与美国境外业务相关的额外风险；
•未来的大流行病（包括新冠病毒的新变种）可能会对公司的经营业绩、财务状况和/或流动性产生重大影响；和
•将我们的加拿大保险业务（不包括担保人）出售给Definity Financial Corporation取决于成交条件，包括获得所需的监管批准和满足其他惯例成交条件，并且可能不会发生。
技术和知识产权风险
•如果由于网络攻击（地缘政治紧张局势可能加剧其风险）或其他原因，公司在技术、数据和网络安全、外包关系或基于云的技术方面遇到困难，公司开展业务的能力可能会受到负面影响；
•公司的业务成功和盈利能力部分取决于有效的信息技术系统以及持续开发和实施技术改进，包括人工智能方面的改进，尤其是随着其业务流程变得更加数字化；和
•知识产权对公司的业务很重要，公司可能无法保护和执行自己的知识产权或公司可能因侵犯他人的知识产权而受到索赔。
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监管和合规风险
•公司的业务受到开展业务的州和国家的严格监管，包括许可、市场行为和金融监管，而监管的变化，包括税收监管的变化，可能会降低公司的盈利能力并限制其增长；和
•如果旨在确保遵守准则、政策以及法律和监管标准的控制措施不有效，公司可能会受到不利影响。
此外，公司的股份回购计划取决于多种因素，包括公司的财务状况、收益、股价、巨灾损失、维持适合公司业务运营的资本水平、书面保费水平的变化、公司合格养老金计划的资金、公司运营子公司的资本要求、法律要求、监管限制、其他投资机会（包括并购和相关融资）、市场情况、税法变化等因素。
公司的前瞻性陈述仅在本报告发布之日或作出之日发表，公司不承担更新前瞻性陈述的义务。有关这些因素的更详细讨论，请参阅本文标题“第I部分——第2项——管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”以及公司2024年年度报告中“第I部分——第1A项——风险因素”和“第II部分——第7项——管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”下的信息，在每种情况下均由公司定期向SEC提交的文件更新。

网站和社交媒体披露
公司可能会利用其网站和/或社交媒体渠道，例如Facebook和X，作为重要公司信息的分发渠道。有关公司的财务和其他重要信息定期发布在公司网站上，并可通过以下网址查阅：Investor.travelers.com，其Facebook页面位于facebook.com/travelers及其X账户（@ Travelers）atx.com/旅行者.此外，通过访问“投资者工具包”部分下的“电子邮件通知”部分，您在注册您的电子邮件地址时可能会自动收到电子邮件提醒和有关公司的其他信息，网址为Investor.travelers.com.

项目3。关于市场风险的定量和定性披露
公司关于市场风险的披露请见公司向SEC备案的2024年年度报告“第二部分——第7A项——关于市场风险的定量和定性披露”。公司2024年年度报告第二部分——第7A项关于市场风险的披露未发生重大变化。

项目4。控制和程序
公司维持披露控制和程序（该术语在经修订的1934年证券交易法（《交易法》）下的规则13a-15（e）和15d-15（e）中定义），旨在确保根据《交易法》要求在公司报告中披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告，并确保这些信息被积累并传达给公司管理层，包括其首席执行官和首席财务官（视情况而定），以便及时就所需披露作出决定。任何控制和程序，无论设计和操作得多么好，都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证。公司管理层在公司首席执行官兼首席财务官的参与下，评估了截至2025年9月30日公司披露控制和程序的设计和运作的有效性。基于该评估，公司首席执行官兼首席财务官得出结论，截至2025年9月30日，公司披露控制和程序的设计和运作是有效的，能够在合理保证水平上完成其目标。
此外，在截至2025年9月30日的季度内，公司的财务报告内部控制（定义见《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条）没有发生对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。
公司定期寻求识别、开发和实施对其技术系统和业务流程的改进，其中一些可能会影响其对财务报告的内部控制。这些变化可能包括诸如实施新的、效率更高的系统、更新现有系统或平台、自动化手动流程或利用第三方开发的技术等活动。这些系统变化通常会在多个时期内分阶段进行，以限制
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项目4。控制和程序，续
任何一个时期的实施风险，并且随着每一项变更的实施，公司监控其有效性，作为其财务报告内部控制的一部分。


第二部分——其他信息

项目1。         法律程序
 
与本项目有关的所需信息可在本季度报告所载未经审计综合财务报表附注15的“或有事项”项下找到，并以引用方式并入本项目1。

项目1a。风险因素
 
有关公司潜在风险或不确定性的讨论，请参见公司2024年年度报告中的“第一部分——第1A项——风险因素”和“第二部分——第7项——管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”以及此处的“第一部分——第2项——管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”，每一种情况均由公司定期向SEC提交的文件更新。公司2024年年度报告第一部分——第1A项披露的风险因素未发生重大变化。

项目2。     未登记的股权证券销售和收益使用

下表列出了有关公司在所示期间回购其普通股的信息。

发行人购买股票
期初 期末 总数
股份
已购买		 平均支付价格
每股		 总数
购买的股份
作为的一部分
公开宣布
计划或方案		 约
美元价值
可能的股份
尚未购买
下
计划或方案
（百万）
2025年7月1日 2025年7月31日 484,368 $ 264.11 480,594 $ 4,163
2025年8月1日 2025年8月31日 1,095,824 $ 270.83 1,090,178 $ 3,867
2025年9月1日 2025年9月30日 730,109 $ 278.15 729,127 $ 3,665
合计   2,310,301 $ 271.73 2,299,899 $ 3,665

公司董事会已批准普通股回购授权，根据该授权，可根据符合1934年《证券交易法》第10b5-1条规定的预先设定的交易计划，在公开市场上不时进行回购，以私下交易或其他方式进行。最近的授权于2023年4月19日获得董事会批准，在截至该日期剩余的16亿美元产能基础上增加了50亿美元的回购产能。授权没有规定的到期日期。未来回购股份的时机和实际数量将取决于多种因素，包括公司的财务状况、收益、股价、巨灾损失、维持适合公司业务运营的资本水平、书面保费水平的变化、公司合格养老金计划的资金、公司运营子公司的资本需求、法律要求、监管约束、其他投资机会（包括并购和相关融资）、市场情况、税法变化等因素。根据普通股回购获得的库存股成本包括对普通股回购活动征收的1%的消费税，扣除普通股发行，这是2022年《降低通胀法》的一部分。
 
该公司在截至2025年9月30日的三个月内以300万美元的总成本收购了10,402股股票，这些股票不属于其公开宣布的股票回购授权。这些股份包括为支付与授予限制性股票单位奖励和业绩股份奖励相关的工资预扣税款而保留的股份，以及员工用于支付行使价格的股份，以及与已行使的某些股票期权相关的工资预扣税款。

有关公司股份回购的更多信息，请参见“第一部分——第2项——管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析——流动性和资本资源。”
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旅行者保险公司和子公司


项目5。   其他信息
 
截至2025年9月30日止三个月期间，公司没有任何董事或高级职员（定义见《1934年证券交易法》第16a-1（f）条） 通过 , 终止 或修改规则10b5-1交易安排或非规则10b5-1交易安排（因为这些术语在1933年《证券法》条例S-K第408项中定义）。

项目6。   展览
附件编号   附件的说明
3.1  
3.2  
31.1†  
31.2†  
32.1†  
32.2†  
101.1†  
以下资料来自旅行者保险公司截至2025年9月30日止季度以内联XBRL格式的10-Q表格季度报告：（i）截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月的综合收益表；（ii）截至2025年9月30日及2024年9月9日止三个月及九个月的综合全面收益（亏损）表；（iii）截至2025年9月30日及2024年12月31日的综合资产负债表；（iv）截至9月30日止三个月及九个月的综合股东权益变动表，2025年和2024年；（v）截至2025年9月30日和2024年9月的九个月合并现金流量表；（vi）合并财务报表附注；（vii）封面。
104.1 封面页交互式数据文件（嵌入内联XBRL文档中并包含在附件 101.1中）。
________________________________________________________
↓特此提交.
根据界定公司长期债务持有人权利的任何文书授权的证券总额不超过公司及其合并子公司总资产的10%。因此，该公司没有提交任何证明长期债务的文书。然而，公司将应要求向证券交易委员会提供任何此类文书的副本。
上述任何证物的副本将提供给向旅行者保险公司提出书面要求的证券持有人，地址为385 Washington Street，Saint Paul，MN 55 102，注意：公司秘书。
作为本报告的证据提交的协议和其他文件，除协议或其他文件本身的条款外，无意提供事实信息或其他披露，您不应出于其他目的依赖它们。特别是，公司在这些协议或其他文件中作出的任何陈述和保证仅在相关协议或文件的特定背景下作出，不适用于任何其他背景或作出日期以外的任何时间。
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旅行者保险公司和子公司

签名
根据1934年证券交易法的要求，旅行者保险公司已妥为安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。
    旅行者保险公司
    （注册人）
     
日期：2025年10月16日 由 /s/Christine K.Kalla
    Christine K. Kalla
执行副总裁兼总法律顾问
（授权签字人）
     
日期：2025年10月16日 由 /S/Paul E. MUNSON
   
保罗·芒森
高级副总裁兼公司财务总监 （首席会计干事）
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