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轴研-20250930
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SaleWithAllowanceForCreditLossParentmember 美国天然气工业股份公司：累计净未实现投资收益亏损成员 2024-01-01 2024-09-30 0001214816 美国通用会计准则：重新分类outofAccumulatedOtherComprehensiveIncomember 美国天然气工业股份公司：累计净未实现投资收益亏损成员 2025-07-01 2025-09-30 0001214816 美国通用会计准则：重新分类outofAccumulatedOtherComprehensiveIncomember 美国天然气工业股份公司：累计净未实现投资收益亏损成员 2024-07-01 2024-09-30 0001214816 美国通用会计准则：重新分类outofAccumulatedOtherComprehensiveIncomember 美国天然气工业股份公司：累计净未实现投资收益亏损成员 2025-01-01 2025-09-30 0001214816 美国通用会计准则：重新分类outofAccumulatedOtherComprehensiveIncomember 美国天然气工业股份公司：累计净未实现投资收益亏损成员 2024-01-01 2024-09-30 0001214816 axs：EaglePointCreditManagementMember US-GAAP：RelatedPartymember 2025-09-30 0001214816 axs：StonePointCreditLLC会员 US-GAAP：RelatedPartymember 2025-09-30 0001214816 axs：TVIIPubOppsLPT8member US-GAAP：RelatedPartymember 2025-02-03 2025-02-03 0001214816 axs：TVIIPubOppsLPT8member US-GAAP：RelatedPartymember 2025-03-05 2025-03-05 0001214816 axs：MonarchPointRemember US-GAAP：RelatedPartymember 2025-01-01 2025-09-30 0001214816 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目 录


美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
表格 10-Q
☒ 根据第13或15（d）条提交季度报告
《1934年证券交易法》
已结束的季度期间 2025年9月30日
或
☐ 根据第13或15（d）条提交的过渡报告
《1934年证券交易法》
委托文件编号 001-31721
AXIS Capital Holdings Limited
（在其章程中指明的注册人的确切名称）

百慕大
（成立或组织的州或其他司法管辖区）
98-0395986
（I.R.S.雇主识别号）
皮茨湾道92号 , 彭布罗克 , 百慕大 HM08
（主要行政办公室地址及邮编）
( 441 ) 496-2600
（注册人的电话号码，包括区号）

根据《交易法》第12（b）节注册的证券：
各类名称 交易代码（s） 注册的各交易所名称
普通股，每股面值0.01 25美元 AXS 纽约证券交易所
存托股份，每股代表5.50% E系列优先股的1/100权益 AXS PRE 纽约证券交易所

用复选标记表明注册人是否：（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）提交了1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内一直遵守此类提交要求。 有   ☒无☐
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条要求提交的每个交互式数据文件。 有   ☒无☐
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型报告公司”、“新兴成长型公司”的定义。
大型加速披露公司 ☒
加速披露公司
☐
非加速披露公司 ☐
较小的报告公司
☐
新兴成长型公司
☐
若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。¨
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。有 ☐ 无☒
于2025年10月24日，有 77,037,743 已发行普通股，每股面值0.01 25美元，注册人。

目 录


AXIS Capital Holdings Limited
形成10-Q的指数


 
页
  第一部分  
3
项目1。
5
项目2。
48
项目3。
79
项目4。
81
第二部分
81
项目1。
81
项目1a。
81
项目2。
82
项目5。
82
项目6。
83
84


2
目 录


第一部分财务信息
在本10-Q表格中，凡提述“AXIS Capital”指的是埃克斯资本有限公司，凡提述“我们”、“我们”、“我们的”、“AXIS”、“集团”或“公司”指的是埃克斯资本有限公司及其直接和间接附属公司和分支机构。
1995年《私人证券诉讼改革法案》为前瞻性陈述提供了“安全港”。这份关于表格10-Q的季度报告或由公司或代表公司所作的任何其他书面或口头陈述可能包括前瞻性陈述，这些陈述反映了公司目前对未来事件和财务业绩的看法。除本报告中包含或以引用方式并入的历史事实陈述外，所有陈述均为前瞻性陈述。在某些情况下，这些前瞻性陈述可以通过使用诸如“可能”、“应该”、“可以”、“预期”、“估计”、“预期”、“计划”、“相信”、“预测”、“潜在”、“目标”、“将”、“目标”、“打算”或具有未来或前瞻性性质的类似陈述或其负面或类似术语来识别。

本报告中所作的前瞻性陈述，例如与我们的业绩、定价、增长前景、我们的战略举措的结果、我们对我们成功实施和管理技术举措的能力的预期——包括人工智能、我们对当前贸易和地缘政治环境对我们的业务、经济和市场状况的预期，以及其他非历史事实的陈述，反映了我们目前对未来事件和财务业绩的看法，是根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出的。

此类陈述涉及可能导致实际结果出现重大差异的风险和不确定性，包括但不限于：

保险风险：保险和再保险业务的周期性导致承保能力过剩和保费率不利的时期；自然和人为灾难的频率和严重程度；新出现的索赔、系统性风险以及承保范围和监管问题的影响；准备金充足性；与地缘政治冲突有关的损失；社会和经济通货膨胀的不利影响；我们的损失限制方法失败；我们的分出人未能充分评估风险；以及我们对行业模型的依赖。

战略风险:行业竞争和整合；一般经济、资本和信贷市场状况，包括市场流动性不足、利率波动、信用利差、股本证券价格、外币汇率、关税、制裁的演变影响，和国际贸易紧张局势；我们增加使用数据、分析和技术作为我们业务战略的一部分并适应新技术的能力；我们经营或承销业务的某些国家的政治环境发生变化；主要经纪商向我们提供的业务损失；评级机构行动；关键人事变动；潜在的战略机会，包括收购和我们实现这些机会的能力；对环境、社会和治理事项不断变化的预期；以及传染病对我们业务的影响。

信用与市场风险：再保险的可用性和可回收性；保费收取风险；以及我们的程序业务中的交易对手违约。

流动性风险:无法在到期时获得足够的现金来履行我们的义务。

可操作风险：技术和网络安全挑战；内部或外包的运营流程、人员或系统出现故障；会计政策或做法发生变化。

监管风险:法律法规的变化和政府对我们行业的潜在干预；以及无意中不遵守制裁、反腐败、数据保护和隐私要求。

与税收相关的风险:税法变化。

读者应该仔细考虑这些风险，以及我们最近提交给美国证券交易委员会（“SEC”）的10-K表格年度报告的第1A项“风险因素”以及随后可在www.sec.gov上查阅的文件中详述的风险。


3
目 录

我们不承担公开更新或修改任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。

网站和社交媒体披露

我们使用我们的网站（www.axiscapital.com）以及我们的公司LinkedIn（AXIS Capital）和X Corp.（@ AXIS _ Capital）账户作为公司信息的分发渠道。我们通过这些渠道发布的信息可能被视为重要信息。因此，除了关注我们的新闻稿、SEC文件以及公开电话会议和网络广播之外，投资者还应该关注这些渠道。此外，参加我们的“电子邮件警报”计划的人可能会收到有关AXIS Capital的电子邮件警报和其他信息，这些信息可在我们网站（www.axiscapital.com）的投资者信息部分找到。我们网站和社交媒体渠道的内容不在这份10-Q表季度报告中。



4
目 录


项目1。合并财务报表

  页
2025年9月30日（未经审计）和2024年12月31日合并资产负债表
6
截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的综合经营报表（未经审计）
7
截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月的综合全面收益表（未经审核）
8
截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的合并股东权益变动表（未经审计）
9
截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月的合并现金流量表（未经审计）
10
合并财务报表附注（未经审计）
12
附注1-列报基础和重要会计政策
12
附注2-分部信息
13
附注3-投资
16
附注4-公允价值计量
26
附注5-衍生工具
35
附注6-损失准备金和损失费用
37
附注7-每股普通股收益
40
附注8-以股份为基础的薪酬
41
附注9-股东权益
43
附注10-债务和融资安排
45
附注11-联邦Home Loan银行垫款
45
附注12-承付款项和或有事项
45
附注13-其他综合收益（亏损）
46
附注14-关联交易
47
附注15-所得税
47




















5
目 录

AXIS Capital Holdings Limited
合并资产负债表
2025年9月30日（未经审计）和2024年12月31日
2025 2024
  （单位：千）
物业、厂房及设备
投资：
固定期限，可供出售，按公允价值
   （摊余成本2025：$ 12,822,803 ; 2024: $ 12,419,905
2025年预期信贷损失准备金：$ 4,696 ; 2024: $ 3,938 )
$ 12,879,372   $ 12,152,753  
固定期限，持有到期，摊余成本
    （公允价值2025：$ 404,106 ; 2024: $ 436,751
2025年预期信贷损失准备金：$ 无 ; 2024: $ 无 )
406,658   443,400  
股本证券，按公允价值
   （成本2025：$ 534,096 ; 2024: $ 520,743 )
649,970   579,274  
抵押贷款，为投资而持有，按公允价值
    （2025年预期信贷损失备抵：$ 33,158 ; 2024: $ 23,378 )
409,699   505,697  
其他投资，按公允价值 972,867   930,278  
权益法投资 220,022   206,994  
短期投资，按公允价值 17,185   223,666  
投资总额 15,555,773   15,042,062  
现金及现金等价物 825,898   2,143,471  
受限制现金和现金等价物 532,180   920,150  
应计应收利息 117,720   114,012  
应收保险和再保险保费余额
（2025年预期信贷损失备抵：$ 17,929 ; 2024: $ 17,339 )
3,684,736   3,169,355  
可就未付损失和损失费用收回的再保险
    （2025年预期信贷损失备抵：$ 41,139 ; 2024: $ 43,445 )
9,043,009   6,840,897  
已赔损失和损失费用可收回的再保险 648,126   546,287  
递延购置成本 641,467   524,837  
预付再保险费 2,164,297   1,936,979  
出售投资的应收款项 3,813   3,693  
商誉 66,498   66,498  
无形资产 168,446   175,967  
经营租赁使用权资产 92,706   92,516  
贷款垫款
250,537   247,775  
其他资产 541,119   695,794  
总资产 $ 34,336,325   $ 32,520,293  
负债
损失和损失费用准备金 $ 17,996,236   $ 17,218,929  
未到期保费 5,994,611   5,211,865  
应付保险和再保险余额 1,855,349   1,713,798  
债务 1,316,321   1,315,179  
联邦Home Loan银行垫款 66,380   66,380  
购买的投资的应付款项 194,988   269,728  
经营租赁负债 108,960   106,614  
其他负债 436,471   528,421  
负债总额 27,969,316   26,430,914  
股东权益
优先股 550,000   550,000  
普通股（已发行股份2025： 176,580 ; 2024: 176,580
2025年流通股： 77,035 ; 2024: 82,984 )
2,206   2,206  
额外实收资本 2,395,615   2,394,063  
累计其他综合收益（亏损） 10,169   ( 267,557 )
留存收益 7,932,969   7,341,569  
库存股，按成本(2025: 99,545 ; 2024: 93,596 )
( 4,523,950 ) ( 3,930,902 )
股东权益合计 6,367,009   6,089,379  
负债和股东权益合计 $ 34,336,325   $ 32,520,293  
见合并财务报表附注。

6
目 录

AXIS Capital Holdings Limited
合并经营报表（未经审计）
截至二零二五年九月三十日及二零二四年九月三十日止三个月及九个月

  三个月结束 九个月结束
2025 2024 2025 2024
  （单位：千，每股金额除外）
收入
已赚净保费 $ 1,451,883   $ 1,366,701   $ 4,186,133   $ 3,929,221  
投资净收益 184,903   205,100   579,911   563,458  
其他保险相关收入 6,593   6,838   18,835   23,704  
投资净收益（损失）：
预期信贷损失备抵增加
( 5,475 ) ( 1,134 ) ( 10,538 ) ( 9,433 )
减值损失 ( 63 ) ( 14 ) ( 2,389 ) ( 178 )
其他已实现和未实现投资收益（损失） 36,443   33,330   57,292   ( 20,892 )
投资净收益（亏损）合计 30,905   32,182   44,365   ( 30,503 )
总收入 1,674,284   1,610,821   4,829,244   4,485,880  
费用
净损失和损失费用 841,435   831,872   2,429,114   2,326,532  
购置成本 285,618   274,935   826,094   794,280  
一般和行政费用 171,637   165,203   491,878   477,016  
汇兑损失（收益） ( 13,492 ) 92,204   138,428   61,268  
利息支出和融资成本 16,657   16,849   49,816   51,005  
重组费用 —   —   —   26,312  
无形资产摊销 2,396   2,729   7,521   8,188  
费用总额 1,304,251   1,383,792   3,942,851   3,744,601  
权益法投资的所得税前收益和收益中的利息
370,033   227,029   886,393   741,279  
所得税（费用）福利 ( 70,252 ) ( 47,922 ) ( 170,773 ) 36,185  
权益法投资的收益利息 2,083   1,621   3,669   10,689  
净收入 301,864   180,728   719,289   788,153  
优先股股息 7,563   7,563   22,688   22,688  
普通股股东可获得的净收入 $ 294,301   $ 173,165   $ 696,601   $ 765,465  
每股数据
每股普通股收益：
每股普通股收益 $ 3.79   $ 2.06   $ 8.81   $ 9.07  
每股摊薄普通股收益 $ 3.74   $ 2.04   $ 8.70   $ 8.97  
加权平均已发行普通股 77,619   83,936   79,037   84,428  
加权平均稀释已发行普通股 78,601   85,000   80,090   85,338  


见合并财务报表附注。

7
目 录

AXIS Capital Holdings Limited
综合收益表（未经审计）
截至二零二五年九月三十日及二零二四年九月三十日止三个月及九个月

 
  三个月结束 九个月结束
  2025 2024 2025 2024
  （单位：千）
净收入 $ 301,864   $ 180,728   $ 719,289   $ 788,153  
其他综合收益（亏损），税后净额：
可供出售投资：
未确认预期信用损失备抵期间产生的未实现收益（损失） 39,079   310,512   231,712   214,955  
已确认预期信用损失备抵期间产生的未实现收益（损失） 269   727   ( 45 ) 120  
在净收益中确认的已实现（收益）损失净额和减值损失的重新分类调整
( 4,023 ) 4,421   33,638   82,207  
期间产生的未实现收益（损失），扣除重新分类调整后的净额 35,325   315,660   265,305   297,282  
外币折算调整 ( 3,446 ) 2,570   12,421   ( 8,184 )
其他综合收益总额，税后净额
31,879   318,230   277,726   289,098  
综合收益
$ 333,743   $ 498,958   $ 997,015   $ 1,077,251  


见合并财务报表附注。

8
目 录

AXIS Capital Holdings Limited
合并股东权益变动表（未经审计）
截至二零二五年九月三十日及二零二四年九月三十日止三个月及九个月

三个月结束 九个月结束
2025 2024 2025 2024
  （单位：千）
优先股
期初和期末余额 $ 550,000   $ 550,000   $ 550,000   $ 550,000  
普通股（面值）
期初和期末余额 2,206   2,206   2,206   2,206  
额外实收资本
期初余额 2,384,659   2,376,244   2,394,063   2,383,030  
库存股再发 ( 91 ) ( 538 ) ( 30,556 ) ( 28,354 )
股份补偿费用 11,047   10,199   32,108   31,229  
期末余额 2,395,615   2,385,905   2,395,615   2,385,905  
累计其他综合收益（亏损）
期初余额 ( 21,710 ) ( 394,968 ) ( 267,557 ) ( 365,836 )
可供出售投资的未实现收益（损失），税后净额：
期初余额 4,363   ( 366,037 ) ( 225,617 ) ( 347,659 )
期间产生的未实现收益（损失），扣除重新分类调整后的净额 35,325   315,660   265,305   297,282  
期末余额 39,688   ( 50,377 ) 39,688   ( 50,377 )
累计外币折算调整，税后净额：
期初余额 ( 26,073 ) ( 28,931 ) ( 41,940 ) ( 18,177 )
外币折算调整 ( 3,446 ) 2,570   12,421   ( 8,184 )
期末余额 ( 29,519 ) ( 26,361 ) ( 29,519 ) ( 26,361 )
期末余额 10,169   ( 76,738 ) 10,169   ( 76,738 )
留存收益
期初余额 7,673,246   6,957,185   7,341,569   6,440,528  
净收入
301,864   180,728   719,289   788,153  
优先股股息(1)
( 7,563 ) ( 7,563 ) ( 22,688 ) ( 22,688 )
普通股股息(1)
( 34,578 ) ( 37,533 ) ( 105,201 ) ( 113,176 )
期末余额 7,932,969   7,092,817   7,932,969   7,092,817  
库存股，按成本
期初余额 ( 4,414,003 ) ( 3,831,196 ) ( 3,930,902 ) ( 3,746,732 )
回购股份 ( 110,038 ) ( 40,305 ) ( 625,633 ) ( 154,829 )
重新发行的股份 91   538   32,585   30,598  
期末余额 ( 4,523,950 ) ( 3,870,963 ) ( 4,523,950 ) ( 3,870,963 )
股东权益合计 $ 6,367,009   $ 6,083,227   $ 6,367,009   $ 6,083,227  
(1) 参见附注9 ‘股东权益’ 有关宣布及支付与公司普通股及优先股有关的股息的详情。



见合并财务报表附注。

9
目 录

AXIS Capital Holdings Limited
合并现金流量表（未经审计）
截至二零二五年九月三十日止九个月及二零二四年
九个月结束
2025 2024
  （单位：千）
经营活动产生的现金流量：
净收入 $ 719,289   $ 788,153  
调整净收益与经营活动提供的净现金（用于）：
净投资（收益）损失(1)
( 41,182 ) 30,503  
其他投资已实现和未实现收益净额 ( 54,970 ) ( 38,435 )
固定期限摊销 ( 30,431 ) ( 26,886 )
权益法投资的收益利息
( 3,669 ) ( 10,689 )
其他摊销和折旧 41,155   42,171  
股份补偿费用
34,136   33,474  
变化：
应计应收利息 ( 3,690 ) ( 20,109 )
可就未付损失和损失费用收回的再保险 ( 2,208,757 ) ( 499,090 )
已赔损失和损失费用可收回的再保险 ( 147,701 ) 79,146  
递延购置成本 ( 118,275 ) ( 125,034 )
预付再保险费 ( 229,249 ) ( 108,082 )
损失和损失费用准备金 778,520   885,904  
未到期保费 788,621   714,994  
保险和再保险余额，净额 ( 200,657 ) ( 78,166 )
其他项目 5,562   ( 178,588 )
经营活动提供（使用）的现金净额
( 671,298 ) 1,489,266  
投资活动产生的现金流量：
采购：
固定期限，可供出售 ( 6,994,026 ) ( 7,264,647 )
固定期限，持有到期 ( 111,574 ) ( 100,755 )
股本证券 ( 83,460 ) ( 111,865 )
抵押贷款 ( 10,435 ) ( 3,078 )
其他投资 ( 71,984 ) ( 52,660 )
权益法投资 ( 9,359 ) ( 12,389 )
短期投资 ( 235,568 ) ( 196,418 )
出售所得款项：
固定期限，可供出售 5,423,967   4,942,272  
股本证券 98,617   154,644  
其他投资 84,364   100,818  
短期投资 310,909   34,169  
赎回固定期限的收益，可供出售 1,087,336   1,184,455  
赎回固定期限的收益，持有至到期 148,338   283,391  
赎回短期投资所得款项 133,978   53,311  
偿还按揭贷款所得款项 96,970   68,634  
购买其他资产所得款项
( 35,537 ) ( 13,946 )
贷款垫款
( 120,723 ) ( 176,466 )
投资活动所用现金净额 ( 288,187 ) ( 1,110,530 )
筹资活动产生的现金流量：
回购普通股
( 599,959 ) ( 139,886 )
代扣代缴股份所缴税款 ( 25,674 ) ( 14,943 )
支付的股息-普通股 ( 108,762 ) ( 114,630 )
支付的股息-优先股 ( 22,688 ) ( 22,688 )
联邦Home Loan银行预付款，净额 —   ( 10,210 )
筹资活动使用的现金净额 ( 757,083 ) ( 302,357 )
汇率变动对外币现金、现金等价物和限制性现金的影响 11,025   10,962  
现金、现金等价物和限制性现金增加（减少）额 ( 1,705,543 ) 87,341  
现金、现金等价物和限制性现金-期初 3,063,621   1,383,985  
现金、现金等价物和受限制现金-期末 $ 1,358,078   $ 1,471,326  
(1) 2025年，合并现金流量表中的净投资（收益）损失不包括境外存款已实现净收益$ 3 计入合并经营报表净投资（收益）损失的百万。


见合并财务报表附注。

10
目 录

AXIS Capital Holdings Limited
合并现金流量表（未经审计）（续）
截至二零二五年九月三十日止九个月及二零二四年

九个月结束
2025
2024
（单位：千）
补充披露现金流信息：
缴纳的所得税
$ 105,135   $ 47,402  
已付利息 $ 48,436   $ 49,886  


补充披露现金流信息：
2025
2025年， $ 188 与Monarch Point Re（ISA2023、ISA2024和ISA2025）Ltd.（“Monarch Point Re”）的贷款垫款有关的百万已偿还，并在综合现金流量表中被视为非现金活动。此外，$ 170 与根据转分保协议应付Monarch Point Re的再保险余额相关的百万美元和$ 44 与分出损失相关的百万元和根据转分出协议应收Monarch Point Re的损失费用已结算，每笔金额在综合现金流量表中被视为非现金活动。此外，$ 9 预付给Monarch Point Re的贷款垫款利息相关的百万，在合并现金流量表中作为非现金活动处理（参见附注14‘关联交易’).
2024
2024年， $ 169 与Monarch Point Re（ISA2023和ISA2024）Ltd.（“Monarch Point Re”）的贷款垫款有关的百万已偿还，并在综合现金流量表中作为非现金活动处理。此外，$ 162 与根据转分保协议应付Monarch Point Re的再保险余额相关的百万美元和$ 20 与分出损失相关的百万元和根据转分出协议应收Monarch Point Re的损失费用已结算，每笔金额在综合现金流量表中被视为非现金活动。此外，$ 12 与向Monarch Point Re的贷款垫款利息相关的百万已提前收到，并在合并现金流量表中作为非现金活动处理。
2024年,$ 68 偿还了与向第三方再保险公司提供的贷款垫款有关的百万美元和$ 68 与根据转分保协议应付第三方再保险人的再保险余额相关的百万已结算，每笔金额在综合现金流量表中被视为非现金活动。











见合并财务报表附注。

11
目 录

AXIS Capital Holdings Limited
合并财务报表附注（未经审计）

1. 列报依据和重要会计政策


列报依据

这些未经审计的综合财务报表（“财务报表”）是根据美利坚合众国普遍接受的中期财务信息会计原则（“U.S. GAAP”）以及美国证券交易委员会（“SEC”）关于表格10-Q和S-X条例第10条的指示编制的，其中包括埃克斯资本有限公司（“AxIS Capital”）及其子公司（“公司”）。因此，它们不包括美国公认会计原则要求的完整财务报表的所有信息和附注。这份10-Q表格季度报告应与AXIS Capital向SEC提交的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的财务报表和相关说明一并阅读。

管理层认为，这些财务报表反映了为公平列报所列期间公司财务状况和经营业绩而认为必要的所有调整（包括正常的经常性调整）。

任何过渡时期的业务结果并不一定表明一整年的结果。所有公司间账户和交易均已消除。

为便于比较不同期间的信息，已对上一年的金额进行了某些重新分类，以符合本年度的列报方式。

表格美元和股份金额以千为单位，每股金额除外。所有金额均以美元报告。

重要会计政策

截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告发布后，公司的重大会计政策并无显著变化。

近期发布的会计准则尚未采纳

有针对性地改进内部使用软件的会计核算

2025年9月，财务会计准则委员会（“FASB”）发布了会计准则更新（“ASU”或“更新”）2025-06“无形资产-商誉和其他-内部使用软件（主题350-40）-有针对性地改进内部使用软件的会计核算".

本更新中的修订删除了整个子主题350-40中对规定性和顺序软件开发阶段（简称“项目阶段”）的所有引用。当（1）管理层已授权并承诺为软件项目提供资金，以及（2）项目很可能已完成且软件将被用于执行预期功能（简称“概率到完成确认阈值”）已发生时，实体将被要求开始将软件成本资本化。

本指南对2027年12月15日之后开始的年度报告期以及这些年度报告期内的中期报告期有效。允许在年度报告期开始时提前采用。本更新中的修订可适用于预期、修改或追溯过渡方法。公司预计该指引的采用不会对其经营业绩、财务状况或流动性产生重大影响。



12
目 录

AXIS Capital Holdings Limited
合并财务报表附注（未经审计）

2. 分段信息
该公司的承保业务是围绕其全球承保平台、AXIS Insurance和AXIS Re组织的。公司已确定其已 two 可报告分部、保险及再保险。

保险

该公司的保险部门在全球范围内向各种市场提供专业保险产品。这一细分领域的产品线是财产、专业线、责任、网络、海洋和航空、事故和健康以及信用和政治风险。

再保险

该公司的再保险部门在全球范围内向保险公司提供条约再保险。该分部的产品线为责任、专业线、电机、事故和健康、信贷和担保、农业、海洋和航空，以及径流线，其中包括公司在2022年放入径流的巨灾和财产业务线以及公司在2020年放入径流的工程业务线。

除商誉和无形资产外，公司不按分部进行资产配置。

下表列示公司报告分部的包销结果，以及分配的商誉和无形资产的账面值：

13
目 录

AXIS Capital Holdings Limited
合并财务报表附注（未经审计）

2.分部信息（续）
   2025 2024
三个月结束，截至9月30日， 保险 再保险 合计 保险 再保险 合计
毛保费 $ 1,691,882 $ 432,302 $ 2,124,184 $ 1,526,676 $ 409,226 $ 1,935,902
净保费 1,084,947 268,042 1,352,989 975,911 260,074 1,235,985
已赚净保费 1,085,612 366,271 1,451,883 1,023,851 342,850 1,366,701
其他保险相关收入 261 6,332 6,593 93 6,745 6,838
当前事故年度净损失和损失费用
( 610,650 ) ( 249,731 ) ( 860,381 ) ( 606,663 ) ( 233,221 ) ( 839,884 )
净有利的上一年储备发展 14,843 4,103 18,946 4,009 4,003 8,012
购置成本 ( 205,440 ) ( 80,178 ) ( 285,618 ) ( 203,255 ) ( 71,680 ) ( 274,935 )
与承销相关的一般和行政费用 ( 131,326 ) ( 11,785 ) ( 143,111 ) ( 119,249 ) ( 12,333 ) ( 131,582 )
承销收入 $ 153,300 $ 35,012 188,312 $ 98,786 $ 36,364 135,150
投资净收益 184,903 205,100
净投资收益 30,905 32,182
公司开支 ( 28,526 ) ( 33,621 )
汇兑（亏损）收益 13,492 ( 92,204 )
利息支出和融资成本 ( 16,657 ) ( 16,849 )
无形资产摊销 ( 2,396 ) ( 2,729 )
权益法投资的所得税前收益和收益中的利息
370,033 227,029
所得税（费用）福利 ( 70,252 ) ( 47,922 )
权益法投资的收益利息 2,083 1,621
净收入 301,864 180,728
优先股股息 7,563 7,563
普通股股东可获得的净收入 $ 294,301 $ 173,165
当前事故年损失率 56.2   % 68.2   % 59.3   % 59.3   % 68.0   % 61.5   %
上年度储备开发比 ( 1.3 %) ( 1.1 %) ( 1.3 %) ( 0.4 %) ( 1.1 %) ( 0.6 %)
净亏损及亏损开支比率 54.9   % 67.1   % 58.0   % 58.9   % 66.9   % 60.9   %
购置成本比 18.9   % 21.9   % 19.7   % 19.9   % 20.9   % 20.1   %
一般及行政费用率 12.1   % 3.2   % 11.7   % 11.6   % 3.6   % 12.1   %
合并比率 85.9   % 92.2   % 89.4   % 90.4   % 91.4   % 93.1   %
商誉和无形资产 $ 234,944 $ — $ 234,944 $ 279,497 $ — $ 279,497











14
目 录

AXIS Capital Holdings Limited
合并财务报表附注（未经审计）

2.分部信息（续）
2025 2024
截至9月30日的9个月， 保险 再保险 合计 保险 再保险 合计
毛保费 $ 5,280,220 $ 2,154,587 $ 7,434,807 $ 4,915,247 $ 2,115,317 $ 7,030,564
净保费 3,420,038 1,318,425 4,738,463 3,192,462 1,339,340 4,531,802
已赚净保费 3,128,658 1,057,475 4,186,133 2,900,011 1,029,210 3,929,221
其他保险相关收入
424 18,411 18,835 53 23,651 23,704
当前事故年度净损失和损失费用 ( 1,763,702 ) ( 722,524 ) ( 2,486,226 ) ( 1,646,118 ) ( 688,425 ) ( 2,334,543 )
净有利的上一年储备发展 44,036 13,076 57,112 4,008 4,003 8,011
购置成本 ( 594,372 ) ( 231,722 ) ( 826,094 ) ( 567,310 ) ( 226,970 ) ( 794,280 )
与承销相关的一般和行政费用 ( 375,564 ) ( 33,226 ) ( 408,790 ) ( 353,230 ) ( 36,913 ) ( 390,143 )
承销收入 $ 439,480 $ 101,490 540,970 $ 337,414 $ 104,556 441,970
投资净收益 579,911 563,458
投资净收益（亏损） 44,365 ( 30,503 )
公司开支 ( 83,088 ) ( 86,873 )
汇兑（亏损）收益
( 138,428 ) ( 61,268 )
利息支出和融资成本 ( 49,816 ) ( 51,005 )
重组费用 — ( 26,312 )
无形资产摊销 ( 7,521 ) ( 8,188 )
权益法投资的所得税前收益和收益中的利息
886,393 741,279
所得税（费用）福利 ( 170,773 ) 36,185
权益法投资的收益利息
3,669 10,689
净收入 719,289 788,153
优先股股息 22,688 22,688
普通股股东可获得的净收入 $ 696,601 $ 765,465
当前事故年损失率 56.4   % 68.3   % 59.4   % 56.8   % 66.9   % 59.4   %
上年度储备开发比 ( 1.4 %) ( 1.2 %) ( 1.4 %) ( 0.2 %) ( 0.4 %) ( 0.2 %)
净亏损及亏损开支比率 55.0   % 67.1   % 58.0   % 56.6   % 66.5   % 59.2   %
购置成本比 19.0   % 21.9   % 19.7   % 19.6   % 22.1   % 20.2   %
一般及行政费用率 12.0   % 3.1   % 11.8   % 12.2   % 3.5   % 12.2   %
合并比率 86.0   % 92.1   % 89.5   % 88.4   % 92.1   % 91.6   %
商誉和无形资产 $ 234,944 $ — $ 234,944 $ 279,497 $ — $ 279,497

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3. 投资
a）固定期限，可供出售

下表提供了公司分类为可供出售的固定期限的摊余成本和公允价值：
摊销
成本
预期信贷损失备抵 毛额
未实现
收益
毛额
未实现
损失
公平
价值
截至2025年9月30日
可售
美国政府和机构 $ 2,526,849   $ —   $ 18,961   $ ( 8,135 ) $ 2,537,675  
非美国政府 780,969   ( 64 ) 15,591   ( 4,646 ) 791,850  
公司债 5,100,090   ( 4,341 ) 94,964   ( 45,141 ) 5,145,572  
代理RMBS(1)
1,890,490   —   24,284   ( 26,288 ) 1,888,486  
CMBS(2)
843,089   —   6,368   ( 18,373 ) 831,084  
非机构RMBS 200,779   ( 235 ) 1,541   ( 4,767 ) 197,318  
ABS(3)
1,419,221   ( 56 ) 12,535   ( 4,499 ) 1,427,201  
市政当局(4)
61,316   —   454   ( 1,584 ) 60,186  
总固定期限，可供出售 $ 12,822,803   $ ( 4,696 ) $ 174,698   $ ( 113,433 ) $ 12,879,372  
截至2024年12月31日        
可售
美国政府和机构 $ 2,830,111   $ —   $ 6,011   $ ( 33,136 ) $ 2,802,986  
非美国政府 753,315   —   2,584   ( 25,960 ) 729,939  
公司债 4,941,510   ( 3,690 ) 30,594   ( 126,224 ) 4,842,190  
代理RMBS(1)
1,245,681   —   1,154   ( 61,990 ) 1,184,845  
CMBS(2)
852,534   —   1,244   ( 34,170 ) 819,608  
非机构RMBS 132,116   ( 195 ) 597   ( 9,982 ) 122,536  
ABS(3)
1,547,350   ( 53 ) 5,812   ( 13,277 ) 1,539,832  
市政当局(4)
117,288   —   125   ( 6,596 ) 110,817  
总固定期限，可供出售 $ 12,419,905   $ ( 3,938 ) $ 48,121   $ ( 311,335 ) $ 12,152,753  
(1)由美国政府资助的机构发起的住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”）。
(2)商业抵押贷款支持证券（“CMBS”）。
(3)资产支持证券（“ABS”）包括主要以汽车贷款、学生贷款、信用卡应收款和抵押贷款义务（“CLO”）为抵押的债务部分证券。
(4)市政当局包括各州、市政当局和政治分区发行的债券。




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3.投资（续）
合同到期日

预期到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权在有或没有催缴或提前还款罚款的情况下催缴或提前偿还债务。

下表提供了分类为可供出售的固定期限的合同期限：
摊销
成本
公平
价值
占总数的百分比
公允价值
截至2025年9月30日
成熟度
一年或更短时间内到期 $ 523,048   $ 519,238   4.0   %
一年后至五年到期 5,568,065   5,620,992   43.6   %
五年后到期至十年 2,173,525   2,191,493   17.0   %
十年后到期 204,586   203,560   1.6   %
  8,469,224   8,535,283   66.2   %
代理RMBS 1,890,490   1,888,486   14.7   %
CMBS 843,089   831,084   6.5   %
非机构RMBS 200,779   197,318   1.5   %
ABS 1,419,221   1,427,201   11.1   %
合计 $ 12,822,803   $ 12,879,372   100.0   %
截至2024年12月31日
成熟度
一年或更短时间内到期 $ 895,177   $ 885,866   7.4   %
一年后至五年到期 5,637,336   5,567,905   45.8   %
五年后到期至十年 1,895,116   1,826,564   15.0   %
十年后到期 214,595   205,597   1.7   %
  8,642,224   8,485,932   69.9   %
代理RMBS 1,245,681   1,184,845   9.7   %
CMBS 852,534   819,608   6.7   %
非机构RMBS 132,116   122,536   1.0   %
ABS 1,547,350   1,539,832   12.7   %
合计 $ 12,419,905   $ 12,152,753   100.0   %



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3.投资（续）
未实现损失毛额

下表按证券持续处于未实现亏损状况的时间长度汇总了固定期限、可在未实现亏损状况下出售的以及公允价值总额和未实现亏损毛额：
   12个月或更长时间 不到12个月 合计
  
公平
价值
未实现
损失
公平
价值
未实现
损失
公平
价值
未实现
损失
截至2025年9月30日
固定期限，可供出售
美国政府和机构 $ 300,052   $ ( 6,399 ) $ 323,963   $ ( 1,736 ) $ 624,015   $ ( 8,135 )
非美国政府 43,793   ( 2,653 ) 178,105   ( 1,993 ) 221,898   ( 4,646 )
公司债 621,680   ( 34,665 ) 600,542   ( 10,476 ) 1,222,222   ( 45,141 )
代理RMBS 316,226   ( 18,365 ) 210,375   ( 7,923 ) 526,601   ( 26,288 )
CMBS 300,118   ( 12,614 ) 189,125   ( 5,759 ) 489,243   ( 18,373 )
非机构RMBS 41,182   ( 4,756 ) 4,739   ( 11 ) 45,921   ( 4,767 )
ABS 101,840   ( 4,241 ) 70,126   ( 258 ) 171,966   ( 4,499 )
市政当局 31,096   ( 1,456 ) 5,219   ( 128 ) 36,315   ( 1,584 )
总固定期限，可供出售 $ 1,755,987   $ ( 85,149 ) $ 1,582,194   $ ( 28,284 ) $ 3,338,181   $ ( 113,433 )
截至2024年12月31日            
固定期限，可供出售
美国政府和机构 $ 262,368   $ ( 17,515 ) $ 1,026,139   $ ( 15,621 ) $ 1,288,507   $ ( 33,136 )
非美国政府 98,846   ( 9,179 ) 457,889   ( 16,781 ) 556,735   ( 25,960 )
公司债 934,975   ( 78,979 ) 2,032,254   ( 47,245 ) 2,967,229   ( 126,224 )
代理RMBS 280,550   ( 35,333 ) 749,040   ( 26,657 ) 1,029,590   ( 61,990 )
CMBS 410,213   ( 22,334 ) 260,411   ( 11,836 ) 670,624   ( 34,170 )
非机构RMBS 69,418   ( 9,900 ) 8,302   ( 82 ) 77,720   ( 9,982 )
ABS 147,281   ( 8,471 ) 295,897   ( 4,806 ) 443,178   ( 13,277 )
市政当局 49,495   ( 4,198 ) 51,002   ( 2,398 ) 100,497   ( 6,596 )
总固定期限，可供出售 $ 2,253,146   $ ( 185,909 ) $ 4,880,934   $ ( 125,426 ) $ 7,134,080   $ ( 311,335 )

截至2025年9月30日， 2,431 固定期限（2024年： 3,994 ）处于未实现亏损状态$ 113 百万（2024年：$ 311 百万）其中$ 7 百万（2024年：$ 14 万）与低于投资级或未评级的证券有关。

截至2025年9月30日, 1,608 固定期限（2024年： 2,108 ）已连续12个月或更长时间处于未实现亏损状态，公允价值为$ 1,756 百万（2024:$ 2,253 百万).

未实现亏损es of $ 113 百万（2024年：$ 311 万）是由于非信贷因素，预计将随着相关证券接近到期而收回。

截至2025年9月30日，公司不打算出售处于未实现亏损状态的证券，公司很可能不会被要求在预期收回其摊销成本之前出售这些证券。


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3.投资（续）
b）固定期限，持有到期
下表提供了公司分类为持有到期的固定期限的摊余成本和公允价值：
摊销
成本
预期信贷损失备抵 账面净值 毛额
未实现
收益
毛额
未实现
损失
公平
价值
截至2025年9月30日
持有至到期
公司债 $ 137,403   $ —   $ 137,403   $ 1,788   $ ( 5,328 ) $ 133,863  
ABS(1)
269,255   —   269,255   996   ( 8 ) 270,243  
总固定期限，持有至到期 $ 406,658   $ —   $ 406,658   $ 2,784   $ ( 5,336 ) $ 404,106  
截至2024年12月31日        
持有至到期
公司债 $ 122,706   $ —   $ 122,706   $ 675   $ ( 7,764 ) $ 115,617  
ABS(1)
320,694   —   320,694   560   ( 120 ) 321,134  
总固定期限，持有至到期 $ 443,400   $ —   $ 443,400   $ 1,235   $ ( 7,884 ) $ 436,751  
(1)资产支持证券（“ABS”）包括主要由抵押贷款债务（“CLO”）作抵押的债务档证券。

2025年9月30日，固定期限，持有至到期$ 407 百万(2024:$ 443 百万）列报时已扣除预期信用损失备抵s的$ 无 (2024: $ 无 ).

该公司的ABS，持有至到期由CLO债务分批证券（“CLO债务”）组成。该公司采用基于情景的方法审查其CLO债务组合，并审查这些证券的从属级别，以确定其吸收基础抵押品信用损失的能力。如果预测公司持有的某一档的损失低于从属级别，则确定该证券不存在信用损失。2025年9月30日预计在公司ABS存续期内确认的信用损失准备，持有到期w作为$ 无 .

为估计持有至到期的公司债务证券的预期信用损失，公司的预计现金流主要由关于损失严重程度的假设驱动，这是违约概率和预计回收率的函数。公司的违约率和回收率基于信用评级、信用分析和宏观经济预测。2025年9月30日预计在公司公司债存续期内确认的信用损失准备，持有m成熟度为$ 无 .
合同到期日
预期到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权在有或没有催缴或提前还款罚款的情况下催缴或提前偿还债务。分类为持有至到期的ABS账面净值为$ 269 百万(2024: $ 321 百万）。
科尔波分类为持有至到期、账面净值为$ 32 百万（2024年：$ 28 百万元）于1年间到期和3年。分类为持有至到期的公司债务，账面净值为$ 103 百万（2024年：$ 95 万元）到期时间为3年至10年。分类为持有至到期的公司债，账面净值为$ 3 百万(2024:$ 无 ）到期后10年。


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3.投资（续）
c）股本证券
下表提供了公司权益证券的成本和公允价值：
成本
毛额
未实现
收益
毛额
未实现
损失
公平
价值
截至2025年9月30日
股本证券
普通股 $ 3,129   $ 120   $ ( 515 ) $ 2,734  
优先股 15,002   664   ( 115 ) 15,551  
交易所交易基金 229,508   132,054   ( 70 ) 361,492  
债券共同基金 286,457   9,334   ( 25,598 ) 270,193  
总股本证券 $ 534,096   $ 142,172   $ ( 26,298 ) $ 649,970  
截至2024年12月31日      
股本证券
普通股 $ 3,061   $ 65   $ ( 488 ) $ 2,638  
优先股 5,843   136   ( 112 ) 5,867  
交易所交易基金 188,771   126,477   ( 1,206 ) 314,042  
债券共同基金 323,068   540   ( 66,881 ) 256,727  
总股本证券 $ 520,743   $ 127,218   $ ( 68,687 ) $ 579,274  


d）抵押贷款

下表提供了公司抵押贷款的详细情况，为投资而持有：
  
2025年9月30日 2024年12月31日
  
账面价值 占总数的百分比 账面价值 占总数的百分比
抵押贷款，为投资而持有：
商业 $ 442,857   108   % $ 529,075   105   %
预期信贷损失备抵 ( 33,158 ) ( 8 %) ( 23,378 ) ( 5 %)
为投资而持有的抵押贷款总额
$ 409,699   100   % $ 505,697   100   %

商业抵押贷款的主要信用质量指标是偿债覆盖率，它将物业的净营业收入与偿还贷款项下到期本金和利息所需的金额进行比较（通常，偿债覆盖率越低，经历信用损失的风险就越高），以及将贷款的未偿本金余额与基础抵押品的估计公允价值进行比较的贷款价值比（通常，贷款价值比越高，经历信用损失的风险就越高）。偿债覆盖率和贷款价值比，以及计算这些比率时使用的值，每季度更新一次。

公司拥有优质的商业抵押贷款组合，加权平均偿债覆盖率为 1.7 x（2024年： 1.7 x）和加权平均贷款价值比为 79 % (2024: 78 %).

于2025年9月30日，有 two 公司正在评估退出策略的逾期金额的商业抵押贷款。截至2024年9月30日，有 无 与公司持有的商业抵押贷款相关的逾期金额。



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3.投资（续）
按季度计算，该公司在写字楼领域的商业抵押贷款敞口，即代表 51 % (2024: 43 %）的总抵押贷款组合，根据该部门特有的投入评估信用损失。这一评估利用了经过调整的历史信用损失经验，以反映当前状况和管理层的预测。此外，附属于抵押品的商业抵押贷款（例如，当借款人遇到财务困难时，包括在合理可能或很可能发生止赎的情况下）会被单独评估信用损失。抵押附属贷款的预期信用损失准备金确定为摊余成本超过贷款基础抵押品的估计公允价值的部分，在很可能丧失抵押品赎回权时减去出售成本。

因此，估计信贷损失的任何变动均确认为预期信贷损失备抵的变动，并记入净投资收益（损失）。

截至2025年9月30日，公司抵押贷款组合的预期信用损失备抵为$ 33 百万（2024年：$ 23 百万）。

e）其他投资

下表提供了公司其他投资的概要，以及与每个类别的流动性有关的额外信息：
公允价值
赎回频率
（如果目前符合条件）
赎回
通知期
截至2025年9月30日        
多策略基金 $ 14,168   1   % 季刊
60 - 90 天
直接借贷资金 175,495   18   %
季刊(1)
90 天
私募股权基金 356,421   37   % 不适用 不适用
房地产基金 289,087   30   %
季刊(2)，每年(3)
45 - 90 天
其他私人持有的投资 137,696   14   % 不适用 不适用
其他投资合计 $ 972,867   100   %  
截至2024年12月31日        
多策略基金 $ 24,919   3   % 季刊
60 - 90 天
直接借贷资金 171,048   18   %
季刊(1)
90 天
私募股权基金 320,690   35   % 不适用 不适用
房地产基金 291,640   31   %
季刊(2)，每年(3)
45 - 90 天
其他私人持有的投资 121,981   13   % 不适用 不适用
其他投资合计 $ 930,278   100   %    
         
不适用-不适用
（1）适用于 一 具有公平VA的基金lue of $ 2 百万（2024年：$ 3 百万）。
（2）适用于 一 公允价值为$ 44 百万（2024年：$ 51 百万).
（3）适用于 一 公允价值为$ 24 百万（2024年：$ 21 百万).



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3.投资（续）
可能影响公司多策略基金赎回能力的两个常见赎回限制是闸门和锁仓。闸门是基金的普通合伙人或投资管理人在赎回请求总额超过基金净资产的预定百分比可能妨碍普通合伙人或投资管理人有序清仓持股以产生为特别大额赎回支出提供资金所需的现金的情况下，为全部或部分推迟赎回请求而可能实施的暂停赎回。锁定期是投资者在具备赎回能力之前被合同要求持有证券的初始时间。

截至2025年和2024年9月30日止九个月，这两项限制均未影响公司的赎回请求。2025年9月30日，有w在 无 多策略基金持仓（2024年： 无 )其中公司仍在禁售期内。

于2025年9月30日，公司h广告$ 28 百万(2024: $ 28 万元）作为多策略基金有限合伙人的未出资承诺。一旦这些基金中的每一只基金的普通合伙人收回了全部承诺资金，资产将在基金投资期限结束后才能全部归还。这些基金的投资条款从 两年 到基础基金解散。

截至2025年9月30日，公司已$ 271 百万(2024: $ 170 百万元）作为直接借贷资金的有限合伙人的无资金承诺。一旦这些基金中的每一只基金的普通合伙人收回全部承诺资金，资产将在基金投资期限结束后才能全部归还。这些基金的投资条款从三个到 十二年 某些基金的普通合伙人可以选择将任期延长至 三年 .

截至2025年9月30日，公司已$ 236 百万(2024: $ 215 万元）作为私募股权基金有限合伙人的无资金承诺。基金的寿命以基础基金的解散为准。公司预计整体持有期结束 六年 .
截至2025年9月30日，公司已$ 114 百万(2024: $ 91 万元）作为房地产基金有限合伙人的未出资承诺。这些基金包括一只开放式基金和投资条款从 两年 到基础基金解散。
截至2025年9月30日，公司拥有$ 20 百万（2024年：$ 21 百万）作为有限合伙人的无资金承诺 三个 专注于金融服务科技公司的私人公司投资基金，重点是保险科技公司（" Private Company Investment Funds"). two 这些基金中有投资条款 五年 和 一 基金的投资期限为 十年 .

f）权益法投资

2023年期间，公司支付了$ 22 百万收购 18 Monarch Point Re（ISAC）Ltd.和Monarch Point Re（ISA 2023）Ltd.（一家根据百慕大法律成立的抵押再保险公司，根据经修订的《2019年注册独立账户公司法》（“ISAC法”）成立为注册独立账户公司）的普通股股权的百分比。2024年期间，公司支付了$ 14 百万收购 18 Monarch Point Re（ISA2024）Ltd.普通股股权的百分比。2025年期间，公司支付了$ 9 百万收购 18 Monarch Point Re（ISA2025）Ltd.、（Monarch Point Re（ISAC）Ltd.、Monarch Point Re（ISA2023）Ltd.、Monarch Point Re（ISA2024）Ltd.和Monarch Point Re（ISA2025）Ltd.，单独或合称“Monarch Point Re”）普通股股权的百分比。

公司将多元化的伤亡再保险业务组合转授给Monarch Point Re和Stone Point Capital，LLC的全资子公司Stone Point Credit Adviser LLC（“Stone Point”指附注14 '关联交易'）担任其投资经理。作为投资者，公司预计将受益于Monarch Point Re产生的承销费用以及Stone Point通过其投资管理服务寻求交付的收入和资本增值。

Monarch Point Re不是要求纳入公司合并财务报表的可变利益实体（“VIE”）。公司以权益会计法核算其在国君再保险的所有权权益。





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3.投资（续）
2016年期间，公司支付了$ 108 百万含直接交易费用收购 19 Harrington Reinsurance Holdings Limited（“Harrington”）的母公司Harrington Re Ltd.（“Harrington Re”）普通股股权的百分比，Harrington Re Ltd.（“Harrington Re”）是一家由公司和Blackstone Group L.P.（“Blackstone”）共同发起的独立再保险公司。继2024年和2023年的股份要约收购后，公司在Harrington的所有权权益增加至 22 %和 20 %，分别。

通过长期服务协议，公司作为Harrington Re的再保险承保管理人，黑石作为独家投资管理服务商。作为投资者，该公司预计将受益于Harrington Re产生的承保利润以及黑石寻求通过其投资管理服务实现的收入和资本增值。此外，公司已与黑石订立一项安排，根据该安排，承销及投资相关费用将平均分摊。

公司以权益会计法核算其在Harrington的所有权权益。公司在净资产中按比例分享标的股权导致基差$ 5 百万，代表初始交易成本。

g）可变利益实体

在正常的投资活动过程中，公司积极管理配置于非控股部分的结构性证券，该部分为可变权益发行的VIE.这些结构性证券包括RMBS、CMBS和ABS。

该公司还投资于有限合伙企业，这些合伙企业代表 75 公司其他投资的百分比。对有限合伙企业的投资包括多策略基金、VIE发行的可变权益的直接借贷基金、私募股权基金和房地产基金（参见附注3（e）'其他投资').

公司没有权力指导对这些VIE的经济绩效最重要的活动。因此，公司不是这些VIE的主要受益者。这些权益的最大损失风险仅限于公司作出的承诺金额。除原始投资外，公司未向该等结构性证券提供财务或其他支持。

h）投资净收益

净投资收益来自以下来源：
  
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
  
2025 2024 2025 2024
固定期限 $ 155,796   $ 163,002   $ 452,368   $ 456,421  
其他投资 15,019   19,594   55,907   39,569  
股本证券 3,046   3,529   9,408   9,348  
抵押贷款 5,890   8,175   18,714   26,412  
现金及现金等价物 12,597   14,402   62,626   41,796  
短期投资 355   3,919   2,882   11,148  
总投资收益
192,703   212,621   601,905   584,694  
投资费用 ( 7,800 ) ( 7,521 ) ( 21,994 ) ( 21,236 )
投资净收益 $ 184,903   $ 205,100   $ 579,911   $ 563,458  



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3.投资（续）
i）净投资收益（亏损）

下表提供了净投资收益（损失）分析：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 2025 2024
已实现投资收益毛额
固定期限、短期投资、现金及现金等价物
$ 22,486   $ 22,649   $ 64,018   $ 43,232  
股本证券 —   1,667   40,100   32,292  
已实现投资收益毛额 22,486   24,316   104,118   75,524  
已实现投资损失毛额
固定期限、短期投资、现金及现金等价物
( 11,884 ) ( 22,589 ) ( 91,297 ) ( 119,108 )
股本证券 —   ( 7,539 ) ( 11,590 ) ( 15,251 )
抵押贷款
—   ( 4,275 ) —   ( 4,275 )
已实现投资损失毛额 ( 11,884 ) ( 34,403 ) ( 102,887 ) ( 138,634 )
（增加）减少预期信用损失准备，固定期限，可供出售 347   209   ( 757 ) 6,338  
（增加）减少预期信贷损失准备、抵押贷款 ( 5,822 ) ( 1,343 ) ( 9,781 ) ( 15,771 )
减值损失(1)
( 63 ) ( 14 ) ( 2,389 ) ( 178 )
投资衍生工具公允价值变动(2)
169   ( 870 ) ( 1,282 ) 153  
股本证券未实现净收益（亏损） 25,672   44,287   57,343   42,065  
投资净收益（亏损）
$ 30,905   $ 32,182   $ 44,365   $ ( 30,503 )
（1）与公司拟出售证券或公司很可能在其预期收回前被要求出售证券的情况有关。
（2）参见附注5 '衍生工具'。

下表提供了分类为可供出售的固定期限预期信用损失备抵的期初和期末余额的对账：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 2025 2024
期初余额 $ 5,043   $ 4,631   $ 3,938   $ 10,759  
先前未确认信用损失的证券的预期信用损失
466   325   2,125   604  
先前已确认信用损失的证券的预期信用损失的增加（减少）
( 607 ) ( 451 ) ( 904 ) ( 1,858 )
公司拟出售或很可能出售的证券的减值将被要求出售 —   —   —   —  
卖出/赎回/到期的证券 ( 206 ) ( 83 ) ( 463 ) ( 5,083 )
期末余额 $ 4,696   $ 4,422   $ 4,696   $ 4,422  


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3.投资（续）
下表提供了抵押贷款预期信用损失备抵的期初和期末余额的对账：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 2025 2024
期初余额 $ 27,335   $ 20,681   $ 23,378   $ 6,220  
先前未确认信贷损失的贷款的预期信贷损失
1,192   750   2,211   13,930  
对先前已确认信贷损失的贷款的预期信贷损失的增加（减少）
4,631   4,868   7,569   6,149  
出售/赎回/到期的贷款
—   ( 4,275 ) —   ( 4,275 )
期末余额 $ 33,158   $ 22,024   $ 33,158   $ 22,024  

j）逆回购协议

截至2025年9月30日，公司持有$ 47 百万（2024年：$ 543 百万）的逆回购协议。这些贷款有充分的抵押，一般在短期内未偿还，并在公司的综合资产负债表中作为现金和现金等价物的一部分按总额列报。这些贷款所需的抵押品要么是现金，要么是美国国债，最低利率为 102 贷款本金%。到期时，公司获得本金和利息收入。公司通过在整个交易期间视需要获得的额外抵押品，每日监测出借和借入证券的估计公允价值。






























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4. 公允价值计量
公允价值层次

公允价值定义为市场参与者在有序交易中出售资产或转移负债的价格（即“退出价格”）。美国公认会计原则规定了公允价值层次结构，优先考虑用于计量公允价值的估值技术的输入。层次结构对活跃市场中的报价给予最高优先级，对不可观察数据给予最低优先级。给定公允价值计量所处层次结构中的水平是根据对计量具有重要意义的最低水平输入确定的。层次结构分为以下三个层次：

•第1级-根据公司有能力获取的相同资产或负债在活跃市场中未经调整的报价进行估值。
•第2级-基于类似资产或负债在活跃市场的报价、相同资产或负债在不活跃市场的报价，或可观察到重大投入（例如利率、收益率曲线、提前还款速度、违约率、损失严重程度等）或可通过可观察市场数据证实的估值。
•第3级-基于不可观察且对整体公允价值计量具有重要意义的输入值的估值。不可观察的输入反映了公司对市场参与者可能使用的假设的判断。

可观察输入值的可获得性可能因金融工具而异，并受到多种因素的影响，包括，例如，金融工具的类型、金融工具是否是新的且尚未在市场上建立，以及交易特有的其他特征。如果估值是基于市场上较少可观察或不可观察的模型或输入值，则公允价值的确定需要明显更多的判断。

因此，分类为第3级的金融工具，管理层在确定公允价值时所行使的判断程度最大。在市场错位时期，许多金融工具的价格和投入的可观察性可能会降低。这可能导致公司改变估值技术的选择（从市场法到现金流量法）或可能导致公司使用多种估值技术来估计金融工具的公允价值。这种情况可能会导致一项工具在公允价值层级内的级别之间重新分类。

估值技术

估值技术，包括一般用于确定公司金融工具公允价值的重要输入值和假设，以及公允价值层次结构中对其金融工具公允价值的分类，下文详细介绍。

固定期限

在每个估值日，公司在可能的情况下使用市场法估值技术估计其固定期限投资组合的公允价值。市场方法包括但不限于从相同或可比证券的第三方定价服务获得的价格，以及使用收益率曲线、信用风险和利差、波动性度量和提前还款速度等可观察市场输入的“定价矩阵模型”。来自第三方定价服务的定价来自多个供应商（如有），公司根据历史定价经验和供应商专业知识，按资产类型维护供应商层级。在定价服务无法提供价格的情况下，公司从活跃于相应市场的经纪自营商处获取非约束性报价。下文详细介绍了通常用于按资产类别确定公司固定期限的公允价值的估值技术，包括重要输入值和假设，以及这些证券的公允价值在公允价值层次结构中的分类。

美国政府和机构

美国政府和机构证券主要由美国财政部和联邦国民抵押贷款协会、联邦Home Loan抵押贷款公司和政府国民抵押贷款协会等抵押贷款传递机构发行的债券组成。由于美国国债的公允价值基于活跃市场中未经调整的市场报价，这些证券的公允价值被归类为第1级。美国政府机构证券的公允价值是使用无风险收益率曲线上方的利差确定的。由于无风险收益率曲线的收益率和利差是可观察的市场输入，美国政府机构证券的公允价值被归类为第2级。

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4.公允价值计量（续）
非美国政府

非美国政府证券包括由非美国政府及其机构与超国家组织一起发行的债券（统称也称为主权债务证券）。这些证券的公允价值基于从国际指数或估值模型中获得的价格，这些指数或估值模型包括利率收益率曲线、跨货币基础指数利差和国家信用利差等输入，其结构在发行人、期限和资历方面类似于主权债券。由于用于为这些证券定价的重要投入是可观察的市场投入，非美国政府证券的公允价值被归类为第2级。

公司债

公司债务证券主要由多种公司发行人和行业的投资级债务组成。这些证券的公允价值一般使用无风险收益率曲线上方的利差确定。这些价差一般是从新发行市场、二级交易和经纪自营商报价中获得的。由于无风险收益率曲线的收益率和利差是可观察的市场输入，公司债务证券的公允价值一般被归类为第2级。在无法从定价服务中获得定价的情况下，公司从经纪自营商获得非约束性报价以估计公允价值。这种情况一般发生在交易量较低、当前交易不有序的情况下。在这种情况下，这些证券的公允价值被归类为第3级。

代理RMBS

机构RMBS由联邦国民抵押贷款协会、联邦Home Loan抵押贷款公司和政府国民抵押贷款协会发行的债券组成。这些证券的公允价值是使用抵押贷款池特定模型定价的，该模型使用活跃待公布市场的每日输入以及基于年份的与每个抵押贷款池相关的利差。由于用于为这些证券定价的重要输入数据是可观察的市场输入数据，因此代理机构RMBS的公允价值被归类为第2级。

CMBS

CMBS主要包括由非机构发起的投资级债券。这些证券的公允价值是使用定价模型确定的，该模型使用交易商报价和其他可用的交易信息以及证券级别特征来确定交易特定价差。由于用于为这些证券定价的重要输入值是可观察的市场输入值，因此CMBS的公允价值通常被归类为第2级。在无法从定价服务中获得定价的情况下，公司从经纪自营商获得非约束性报价以估计公允价值。这种情况一般发生在交易量较低、当前交易不有序的情况下。I在此事件中，这些证券的公允价值被归类为第3级。

非机构RMBS

非机构类RMBS主要包括由非机构发起的投资级债券。这些证券的公允价值是使用期权调整价差模型或其他相关模型确定的，这些模型使用的输入包括可获得的交易信息或经纪人报价、基于基础抵押品的历史统计数据和当前市场数据的预付款和违约预测。由于为这些证券定价所使用的重要输入值是可观察的市场输入值，因此非机构RMBS的公允价值通常被归类为第2级。在无法从定价服务中获得定价的情况下，公司从经纪自营商获得非约束性报价以估计公允价值。这种情况一般发生在交易量较低、当前交易不有序的情况下。I在此事件中，这些证券的公允价值被归类为第3级。

ABS

ABS主要包括由多种基础抵押品的贷款池支持的投资级债券，包括汽车贷款、学生贷款、信用卡应收账款和抵押贷款义务（“CLO”），由多种金融机构发起。这些证券的公允价值是使用一个模型确定的，该模型使用主要来自新发行市场的提前还款速度和利差。由于用于为这些证券定价的重要投入是可观察的市场投入，ABS的公允价值通常被归类为第2级。在无法从定价服务获得定价的情况下，公司从

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4.公允价值计量（续）
经纪交易商to估计公允价值。这种情况一般发生在交易量较低、当前交易不有序的情况下。I在此事件中，这些证券的公允价值被归类为第3级。

市政当局

市政债券包括由美国注册地州和市政实体发行的收入债券和一般义务债券。这些证券的公允价值是使用从新发行市场获得的价差、交易价格和经纪自营商报价确定的。由于用于为这些证券定价的重要投入是可观察的市场投入，市政当局的公允价值被归类为第2级。

股票证券

权益类证券包括普通股、优先股、交易所交易基金和债券共同基金。由于普通股、交易所交易基金和交易所上市优先股的公允价值基于活跃市场中未经调整的市场报价，这些证券的公允价值被归类为第1级。由于用于为非交易所上市优先股定价的重要输入值是可观察的市场输入值，这些证券的公允价值被归类为第2级。由于债券共同基金具有每日流动性，这些证券的公允价值被归类为第2级。

其他投资

CLO-Equities的间接投资的公允价值是使用收益法估值技术估计的，具体而言是由于二级市场缺乏可观察和相关交易而外部开发的贴现现金流模型。由于用于为该证券定价的重要输入数据是不可观察的，因此CLO-Equities间接投资的公允价值被归类为第3级。

其他私人持有的投资包括普通股、优先股、可转换票据、可转换优先股、可变收益率证券和私人公司投资基金。这些投资最初按成本估值，接近公允价值。在以后的计量期间，这些投资的公允价值一般来源于一种或多种估值方法，其中考虑的因素包括被投资公司最近筹集的资金、可比的先例交易倍数、可比的公开交易倍数、第三方估值、贴现现金流模型，以及考虑每个被投资公司所处行业和发展阶段的其他技术。采用外部开发的贴现现金流模型确定可变收益率证券的公允价值。为评估从被投资公司收到的信息的合理性，公司保持对当前市场状况、历史结果以及可能影响这些公司的经营业绩、财务状况或流动性的新趋势的了解。此外，公司与被投资公司管理层进行定期沟通。

由于用于为这些投资定价的重要投入不可观察，其他私人持有投资的公允价值被归类为第3级。私人公司投资基金的公允价值是根据外部基金管理人或第三方管理人的建议，使用净资产估值（“NAV”）进行估计的。

短期投资

短期投资主要包括期限大于三个月但自购买之日起不到一年的高流动性证券。这些证券由于即将到期，通常交易不活跃，因此其摊余成本接近公允价值。短期投资的公允价值被归类为第2级。

衍生工具

衍生工具包括根据公司经济对冲策略定制的外汇远期合约，并在场外衍生品市场进行交易。这些衍生工具的公允价值是根据第三方定价供应商的重要可观察市场输入、不具约束力的经纪自营商报价和/或最近的交易活动，使用市场法估值技术确定的。由于用于为这些衍生工具定价的重要输入值是可观察的市场输入值，这些衍生工具的公允价值被归类为第2级。


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4.公允价值计量（续）
下表列示所示期间按经常性公允价值计量的金融工具：
相同资产活跃市场报价（第一级） 重要的其他可观测输入（第2级） 重大不可观测输入（第3级） 基于NAV的公允价值实用权宜之计 公允价值合计
截至2025年9月30日
物业、厂房及设备
固定期限，可供出售
美国政府和机构 $ 2,493,189   $ 44,486   $ —   $ —  $ 2,537,675  
非美国政府 —   791,850   —   —  791,850  
公司债 —   5,004,469   141,103   —  5,145,572  
代理RMBS —   1,888,486   —   —  1,888,486  
CMBS —   831,084   —   —  831,084  
非机构RMBS —   197,318   —   —  197,318  
ABS —   1,388,313   38,888   —  1,427,201  
市政当局 —   60,186   —   —  60,186  
  2,493,189   10,206,192   179,991   —  12,879,372  
股本证券
普通股 2,734   —   —   —  2,734  
优先股 9,503   6,048   —   —  15,551  
交易所交易基金 361,492   —   —   —  361,492  
债券共同基金 —   270,193   —   —  270,193  
  373,729   276,241   —   —  649,970  
其他投资
多策略基金 —   —   —   14,168   14,168  
直接借贷资金 —   —   —   175,495   175,495  
私募股权基金 —   —   —   356,421   356,421  
房地产基金 —   —   —   289,087   289,087  
其他私人持有的投资 —   —   95,159   42,537   137,696  
—   —   95,159   877,708   972,867  
短期投资 —   17,185   —   —  17,185  
其他资产
衍生工具（参考附注5）
—   3,097   —   —  3,097  
总资产 $ 2,866,918   $ 10,502,715   $ 275,150   $ 877,708   $ 14,522,491  
负债
衍生工具（参考附注5）
$ —   $ 1,545   $ —   $ —  $ 1,545  
负债总额 $ —   $ 1,545   $ —   $ —  $ 1,545  




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4.公允价值计量（续）

相同资产活跃市场报价（第一级） 重要的其他可观测输入（第2级） 重大不可观测输入（第3级） 基于NAV的公允价值实用权宜之计 公允价值合计
截至2024年12月31日
物业、厂房及设备
固定期限，可供出售
美国政府和机构 $ 2,767,315   $ 35,671   $ —   $ — $ 2,802,986  
非美国政府 —   729,939   —   — 729,939  
公司债 —   4,715,799   126,391   — 4,842,190  
代理RMBS —   1,184,845   —   — 1,184,845  
CMBS —   819,608   —   — 819,608  
非机构RMBS —   122,536   —   — 122,536  
ABS —   1,519,000   20,832   — 1,539,832  
市政当局 —   110,817   —   — 110,817  
  2,767,315   9,238,215   147,223   — 12,152,753  
股本证券
普通股 2,638   —   —   — 2,638  
优先股 3   5,864   —   — 5,867  
交易所交易基金 314,042   —   —   — 314,042  
债券共同基金 —   256,727   —   — 256,727  
  316,683   262,591   —   — 579,274  
其他投资
多策略基金 —   —   —   24,919   24,919  
直接借贷资金 —   —   —   171,048   171,048  
私募股权基金 —   —   —   320,690   320,690  
房地产基金 —   —   —   291,640   291,640  
其他私人持有的投资 —   —   92,230   29,751   121,981  
—   —   92,230   838,048   930,278  
短期投资 —   223,666   —   — 223,666  
其他资产
衍生工具（参考附注5）
—   9,439   —   — 9,439  
总资产 $ 3,083,998   $ 9,733,911   $ 239,453   $ 838,048   $ 13,895,410  
负债
衍生工具（参考附注5）
$ —   $ 3,100   $ —   $ — $ 3,100  
负债总额 $ —   $ 3,100   $ —   $ — $ 3,100  



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4.公允价值计量（续）
下表量化了在公允价值层次中归类为第3级的投资在2025年9月30日用于估计公允价值的重大不可观察输入值：
资产公允价值 估值技术 不可观察的输入 金额/幅度
加权
平均
其他投资-其他私人持有的投资
$ 11,454   贴现现金流 贴现率 5.4 % 5.4 %
违约率 0.5 % 0.5 %
损失吸收收益率 1.0 % 1.0 %
预计到期日
0.2 年
0.2 年
注：FIXEd到期日$ 180 被归类为第3级的百万被排除在上表之外，因为这些证券是使用经纪自营商报价定价的。在aditi上，其他私人持有的投资$ 84 被归类为第3级的百万被排除在上表之外，因为这些投资是使用从被投资公司收到的资本报表定价的。

其他投资-其他私人持有证券

其他私人持有的证券按近似公允价值的成本进行初始估值。在后续计量期间，采用外部开发的贴现现金流模型确定可变收益率证券的公允价值。该模型包括特定于该投资的投入。公允价值计量采用的输入值包括适当的折现率、违约率、损失吸收率和预计到期日。选择一个合适的贴现率是判断性的，是对这项投资进行估值时使用的最重要的不可观察输入值。孤立地显着增加（减少）这一投入可能会导致这项投资的公允价值计量显着降低（提高）。为评估公司在贴现现金流模型中使用的投入的合理性，公司保持对当前市场状况、历史结果以及可能影响未来现金流的被投资方具体信息的了解。

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4.公允价值计量（续）
下表列示以公允价值计量的经常性金融工具的第3级变动：
开幕
余额
转让
成
3级
转让
出
3级
包括
在净收入中(1)
包括
在OCI(2)
采购 销售
定居点/
分布
收盘
余额
变化
未实现
收益/（亏损）(3)
截至2025年9月30日止三个月
固定期限，可供出售                  
公司债 $ 131,473   $ —   $ —   $ 15   $ 613   $ 11,178   $ ( 62 ) $ ( 2,114 ) $ 141,103   $ —  
ABS 33,492   —   —   —   342   5,054   —   —   38,888   —  
  164,965   —   —   15   955   16,232   ( 62 ) ( 2,114 ) 179,991   —  
其他投资
CLO-股票 —   —   —   —   —   —   —   —   —   —  
其他私人持有的投资
94,347   —   —   812   —   —   —   —   95,159   812  
  94,347   —   —   812   —   —   —   —   95,159   812  
总资产 $ 259,312   $ —   $ —   $ 827   $ 955   $ 16,232   $ ( 62 ) $ ( 2,114 ) $ 275,150   $ 812  
截至2025年9月30日止九个月
固定期限，可供出售
公司债 $ 126,391   $ —   $ —   $ 253   $ 1,658   $ 36,228   $ ( 20,076 ) $ ( 3,351 ) $ 141,103   $ —  
ABS 20,832   —   —   —   1,002   17,054   —   —   38,888   —  
147,223   —   —   253   2,660   53,282   ( 20,076 ) ( 3,351 ) 179,991   —  
其他投资
CLO-股票 —   —   —   —   —   —   —   —   —   —  
其他私人持有的投资 92,230   —   —   7,871   —   —   —   ( 4,942 ) 95,159   7,871  
92,230   —   —   7,871   —   —   —   ( 4,942 ) 95,159   7,871  
总资产 $ 239,453   $ —   $ —   $ 8,124   $ 2,660   $ 53,282   $ ( 20,076 ) $ ( 8,293 ) $ 275,150   $ 7,871  
（1）固定期限的已实现收益（损失）和计入净收益的其他资产和其他负债的已实现和未实现收益（损失）计入净投资收益（损失）。计入净收益的其他投资已实现和未实现收益（损失）计入净投资收益。
（2）固定期限未实现收益（损失）计入其他综合收益（“OCI”）。
（3）与报告日持有的资产和负债相关的未实现收益（损失）变动。


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4.公允价值计量（续）
开幕
余额		 转让
成
3级		 转让
出
3级
包括
在净收入中(1)
包括
在OCI(2)
采购 销售 定居点/
分布		 收盘
余额
变化
未实现
收益/（亏损）(3)
截至2024年9月30日止三个月
固定期限，可供出售
公司债 $ 125,009   $ —   $ —   $ —   $ 2,525   $ 6,965   $ —   $ ( 848 ) $ 133,651   $ —  
ABS —   —   —   —   —   —   —   —   —   —  
125,009   —   —   —   2,525   6,965   —   ( 848 ) 133,651   —  
其他投资
CLO-股票 4,498   —   —   —   —   —   —   ( 365 ) 4,133   —  
其他私人持有的投资 85,288   —   —   ( 891 ) —   —   —   —   84,397   ( 891 )
89,786   —   —   ( 891 ) —   —   —   ( 365 ) 88,530   ( 891 )
总资产 $ 214,795   $ —   $ —   $ ( 891 ) $ 2,525   $ 6,965   $ —   $ ( 1,213 ) $ 222,181   $ ( 891 )
截至2024年9月30日止九个月
固定期限，可供出售
公司债 $ 135,753   $ —   $ —   $ ( 1,347 ) $ 3,547   $ 19,436   $ ( 165 ) $ ( 23,573 ) $ 133,651   $ —  
ABS —   —   —   —   —   —   —   —   —   —  
135,753   —   —   ( 1,347 ) 3,547   19,436   ( 165 ) ( 23,573 ) 133,651   —  
其他投资
CLO-股票 5,300   —   —   —   —   —   —   ( 1,167 ) 4,133   —  
其他私人持有的投资 87,289   —   ( 6,899 ) 1,191   —   7,238   —   ( 4,422 ) 84,397   1,191  
92,589   —   ( 6,899 ) 1,191   —   7,238   —   ( 5,589 ) 88,530   1,191  
总资产 $ 228,342   $ —   $ ( 6,899 ) $ ( 156 ) $ 3,547   $ 26,674   $ ( 165 ) $ ( 29,162 ) $ 222,181   $ 1,191  
（1）固定期限的已实现收益（损失）和计入净收益的其他资产和其他负债的已实现和未实现收益（损失）计入净投资收益（损失）。计入净收益的其他投资已实现和未实现收益（损失）计入净投资收益。
（2）固定期限未实现收益（损失）计入其他综合收益（“OCI”）。
（3）与报告日持有的资产和负债相关的未实现收益（损失）变动。

从第2级转入第3级

有 无 在截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月内从第2级转入第3级。

从3级转入2级

有 无 期间从Level 3转入Level 2三个月和九个月结束 2025年9月30日及2024.

其他转出3级

截至2024年9月30日止九个月， 一 纳入合并资产负债表其他私人持有投资的私人公司投资基金从第3级转入NAV实务权宜之计。

采用净资产估值计量其他投资的公允价值

多策略基金、直接借贷基金、私募股权基金、房地产基金和私人公司投资基金的公允价值是根据外部基金管理人或第三方管理人的建议，使用资产净值估计的。对于这些基金，资产净值是基于管理人或管理人根据基金管理文件和美国公认会计原则对基础持股的估值。

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4.公允价值计量（续）
对于多策略基金、直接借贷基金、私募股权基金、房地产基金和私人公司投资基金，估值报表通常是在报告滞后的情况下发布的。因此，该公司通过从最近的基金估值开始，并根据资金调用、赎回、回撤和分配进行调整来估计这些基金的公允价值。相关基金经理无法获得这些基金的回报估计，因此公司在对这些基金的公允价值计量方面通常存在报告滞后。在2025年9月30日和2024年12月31日，所有使用NAV以公允价值计量的基金报告一般滞后一个季度。

公司通常无法获得与基金内持有的基础证券相关的财务信息，因此，管理层无法证实基金经理或基金管理人提供的资产估值基础证券的公允价值。为评估资产净值的合理性，公司每季度执行多项监测程序，以评估基金经理和基金管理人提供的信息的质量。这些程序包括但不限于与其管理人定期审查和讨论每只基金的业绩，根据适用的基准定期评估基金业绩，并根据随后收到的资产净值回测公司的公允价值估计。回测涉及将公司先前报告的每只基金的公允价值与每份经审计财务报表的资产净值（年终值）和基金经理和基金管理人的最终资产净值（中期值）进行比较。

多策略基金、直接借贷基金、私募股权基金、房地产基金和私人公司投资基金的公允价值，采用NAV实用权宜之计计量，因此这些基金的公允价值并未归入公允价值层级。

按公允价值披露但未结转的金融工具

金融工具的公允价值会计准则也适用于已披露但未按公允价值列账的金融工具，但包括保险合同在内的某些金融工具除外。
于2025年9月30日，包括受限制金额、应计投资收益、出售投资的应收款项、若干其他资产、购买投资的应付款项及若干其他负债在内的现金及现金等价物的账面价值因其期限较短而接近公允价值。由于这些金融工具的交易并不活跃，其公允价值被归类为第2级。

截至2025年9月30日，公司持有至到期的固定期限按摊余成本入账，账面价值为$ 407 百万（2024年：$ 443 百万）和公允价值$ 404 百万（2024年：$ 437 百万）。这些证券的公允价值是使用一个模型确定的，该模型使用主要来自新发行市场的提前还款速度和利差。由于用于为这些证券定价的重要投入是可观察的市场投入，其公允价值被归类为第2级。

于2025年9月30日，为投资而持有的抵押贷款的账面价值接近公允价值。抵押贷款的公允价值主要通过估计预期未来现金流量并对具有类似信用风险的类似抵押贷款使用当前利率进行贴现确定或通过对类似贷款的定价确定。由于抵押贷款交易不活跃，其公允价值被归类为第3级。

截至2025年9月30日，公司债务按摊余成本入账，账面价值$ 1,316 百万（2024年：$ 1,315 百万）和公允价值$ 1,295 百万（2024年：$ 1,247 百万）。公司债务的公允价值基于从第三方定价服务获得的价格，并使用无风险收益率曲线上方的利差确定。这些价差一般是从新发行市场、二级交易和经纪自营商报价中获得的。由于无风险收益率曲线的收益率和利差是可观察的市场输入，这一债务的公允价值被归类为第2级。

截至2025年9月30日，联邦Home Loan银行预付款按摊余成本入账，账面价值为$ 66 百万（2024年：$ 66 百万）和公允价值$ 66 百万（2024年：$ 66 百万）。由于这些垫款交易不活跃，其公允价值被归类为第2级。





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5. 衍生工具


下表提供了以公允价值入账的衍生工具的资产负债表分类：
   2025年9月30日 2024年12月31日
  
衍生产品
名义上
金额
衍生产品
资产
公平
价值(1)
衍生产品
责任
公平
价值(1)
衍生产品
名义上
金额
衍生产品
资产
公平
价值(1)
衍生产品
责任
公平
价值(1)
与投资组合有关：
外汇远期合约 $ 33,293   $ 23   $ 47   $ 17,655   $ 323   $ —  
与承销组合有关：
外汇远期合约 1,691,229   3,074   1,498   1,323,714   9,116   3,100  
衍生品总额 $ 3,097   $ 1,545   $ 9,439   $ 3,100  
(1)衍生资产和衍生负债在合并资产负债表中分类为其他资产和其他负债。

衍生合约的名义金额是计算已付或已收金额的基础，并在上表中列示，以量化公司衍生活动的数量。名义金额不能反映信用风险。

公司的衍生工具均未被指定为套期保值。

抵销资产和负债

公司的衍生工具一般根据国际掉期和衍生品协会总净额结算协议进行交易，该协议确立了适用于所有交易的条款。在发生破产或其他规定事件时，净额结算主协议规定，个别头寸被替换为新的金额，通常称为终止金额，由考虑市场价格并转换为单一货币确定。有效地，这种合约式平仓净额结算将信贷敞口从总额减少到净敞口。

下表提供了衍生资产和负债毛额与合并资产负债表中列报的净额的对账，差额归因于净额结算主协议的影响：
2025年9月30日 2024年12月31日
毛额 毛额抵销
净
金额(1)
毛额 毛额抵销
净
金额(1)
衍生资产 $ 5,670   $ ( 2,573 ) $ 3,097   $ 20,067   $ ( 10,628 ) $ 9,439  
衍生负债 $ 4,118   $ ( 2,573 ) $ 1,545   $ 13,728   $ ( 10,628 ) $ 3,100  
(1)净资产和负债衍生工具在合并资产负债表中分类为其他资产和其他负债。

参考附注3‘投资’有关逆回购协议的信息。

a）与投资组合有关

外币风险

公司的投资组合面临外汇风险。因此，其投资的公允价值部分受到外币汇率变动的影响。公司可能会订立外汇远期合约以管理该外币风险的影响。这些外币对冲活动未被指定为财务报告目的的特定对冲。


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5.衍生工具（续）
b）与承销组合有关

外币风险

该公司的保险和再保险子公司和分支机构在各国开展业务。其部分业务以美元以外的货币写入，因此承保组合面临重大的外汇风险。公司通过寻求将保险和再保险合同项下的外币净负债与以相同货币计值的现金和投资相匹配来管理外汇风险。该公司使用衍生工具，特别是远期合约来经济地对冲外汇风险。

下表提供了未指定为套期保值的衍生工具在净收益（损失）中确认的未实现和已实现收益（损失）总额：
   包含在净收入（亏损）中确认的收益（亏损）的合并经营报表细目 截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 2025 2024
与投资组合有关：
外汇远期合约 投资净收益（亏损） $ 169   $ ( 870 ) $ ( 1,282 ) $ 153  
与承销组合有关：
外汇远期合约 汇兑（亏损）收益 14,099   6,906   414   7,987  
合计 $ 14,268   $ 6,036   $ ( 868 ) $ 8,140  
























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6. 损失准备金和损失支出
储备滚存

下表列示了公司损失和损失费用的期初和期末毛准备金与未付损失和损失费用准备金净额的对账情况：
截至9月30日的九个月，
2025 2024
损失和损失费用毛准备金，期初 $ 17,218,929   $ 16,434,018  
减去未付损失和损失费用的可收回再保险，期初 ( 6,840,897 ) ( 6,323,083 )
未付损失和损失费用准备金净额，期初 10,378,032   10,110,935  
与以下相关的净发生损失和损失费用：
本年度 2,486,226   2,334,543  
前几年 ( 57,112 ) ( 8,011 )
  2,429,114   2,326,532  
与以下相关的已支付损失和损失费用净额：
本年度 ( 279,444 ) ( 308,581 )
前几年 ( 2,068,518 ) ( 1,769,278 )
  ( 2,347,962 ) ( 2,077,859 )
外汇及其他 ( 1,505,957 ) 124,792  
未付损失和损失费用准备金净额，期末 8,953,227   10,484,400  
未付损失和损失费用可收回的再保险，期末 9,043,009   6,810,929  
损失和损失费用毛准备金，期末 $ 17,996,236   $ 17,295,329  

2025年4月24日，公司与Enstar Group Limited（“Enstar”）的全资子公司Cavello Bay ReInsurance Limited完成了被视为满足追溯再保险会计既定标准的损失组合转移再保险协议（参见附注14 '关联交易').截至2025年9月30日，外汇及其他包括对未支付损失可收回的再保险增加$ 1.9 亿与这笔交易有关。

截至2025年9月30日，损失和损失费用净准备金包括众多灾难事件的估计金额。这些事件中某些事件产生的损失的规模和复杂性固有地增加了不确定性水平，因此也增加了得出估计的损失和损失费用净准备金所涉及的管理层判断水平。这些事件包括2025年的加州野火、2024年的飓风米尔顿和飓风海伦。因此，这些事件的实际损失最终可能与目前的估计存在重大差异。在截至2025年9月30日的九个月内，公司确认的巨灾和天气相关损失，扣除再保险，为$ 129 百万（2024年：$ 145 百万）。


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6.损失准备金和损失费用（续）
上年度储备发展

公司净有利（不利）上一年度储备金开发产生于对与前几个日历年发生的损失事件相关的损失和损失费用估计的变化。 下表列示净额 有利（不利） 按分部划分的上一年度储备发展：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025 2024
有利（不利） 有利（不利） 有利（不利） 有利（不利）
保险 $ 14,843   $ 4,009   $ 44,036   $ 4,008  
再保险 4,103   4,003   13,076   4,003  
合计 $ 18,946   $ 8,012   $ 57,112   $ 8,011  

以下章节提供了有关净额的进一步详细信息有利（不利）上一年度按分部、储备等级及事故年份划分的储备发展：

保险板块：

下表映射了公司的业务线以储备课程：
保险板块
预备班
物业
伤亡
专业其他
报告的业务线
物业 X
专业线 X
责任 X
赛博 X
海洋和航空 X
事故与健康 X
信用和政治风险 X

按储备等级划分的上一年度储备发展情况如下：
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025 2024
有利（不利） 有利（不利） 有利（不利） 有利（不利）
物业
$ 6,908   $ 2,043   $ 23,883   $ 10,053  
伤亡
—   —   —   —  
专业其他
7,935   1,966   20,153   ( 6,045 )
合计 $ 14,843   $ 4,009   $ 44,036   $ 4,008  

2025
截至2025年9月30日止三个月净有利上年度储备发展$ 15 万元予以确认，其主要构成部分为： 
•$ 7 百万物业业务上年度储备发展的净有利。
•$ 8 百万主要由于信用和政治风险业务线导致的亏损出现好于预期，因此对专业其他储备类别的上一年净有利储备发展。


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6.损失准备金和损失费用（续）
2025
截至2025年9月30日止9个月净有利上年度储备发展$ 44 万元予以确认，其主要构成部分为： 
•$ 24 百万净有利上年度储备发展物业业务。
•$ 20 百万净有利上一年储备发展对专业其他预备班主要是由于亏损出现好于预期归因于信用和政治风险业务线和事故与健康业务线。
2024
截至二零二四年九月三十日止九个月，上年度储备发展净额 $ 4 百万 被认可，其主要组成部分为：
•$ 10 百万主要由于主要与2021年和2022年事故年度相关的亏损出现好于预期，物业业务上一年的净有利储备发展。
•$ 6 百万上一年储备发展的净不利关于专业其他归属于储备级因与2019年事故年度相关的特定大额索赔导致的损失估计数增加而导致的海洋和航空业务线。
再保险板块：
下表映射了公司的业务线以储备课程：
再保险分部
预备班
伤亡
特长
径流
报告的业务线
责任
X
专业线
X
电机
X
事故与健康
X
信用和担保
X
农业
X
海洋和航空
X
灾难
X
物业
X
工程
X

按储备等级划分的上一年度储备发展情况如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 2025 2024
有利
（不利）		 有利
（不利）		 有利
（不利）		 有利
（不利）
伤亡
$ —   $ —   $ —   $ —  
特长
4,103   4,003   12,951   4,003  
径流
—   —   125   —  
合计 $ 4,103   $ 4,003   $ 13,076   $ 4,003  

2025
对于九个月结束2025年9月30日净有利上年储备发展$ 13 万元获得认可。
•$ 13 百万净有利的上一年储备发展在专业储备级主要是由于好于预期的亏损出现归因于农业业务线。


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7. 每股普通股收益
下表列出了每股普通股收益和稀释后每股普通股收益的比较：
截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 2025 2024
每股普通股收益
净收入 $ 301,864   $ 180,728   $ 719,289   $ 788,153  
减：优先股股息红利 7,563   7,563   22,688   22,688  
普通股股东可获得的净收入 $ 294,301   $ 173,165   $ 696,601   $ 765,465  
加权平均已发行普通股 77,619   83,936   79,037   84,428  
每股普通股收益 $ 3.79   $ 2.06   $ 8.81   $ 9.07  
每股摊薄普通股收益
普通股股东可获得的净收入 $ 294,301   $ 173,165   $ 696,601   $ 765,465  
加权平均已发行普通股 77,619   83,936   79,037   84,428  
以股份为基础的薪酬计划 982   1,064   1,053   910  
加权平均稀释已发行普通股 78,601   85,000   80,090   85,338  
每股摊薄普通股收益 $ 3.74   $ 2.04   $ 8.70   $ 8.97  
剔除稀释计算的加权平均反稀释股份 42   6   16   253  






























    

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8. 股份补偿
业绩限制性股票单位

符合市场条件的2025年授予的业绩限制性股票单位

2025年授予的某些以股份结算的业绩限制性股票单位包括一项市场条件，即公司在业绩期间相对于同行集团的股东总回报（“相对TSR”）。相对TSR根据适用的授标协议的条款计算。如果绩效目标实现，这些奖项将在一个结束时悬崖马甲 三年 在一系列范围内的履约期 0 %至 200 目标%。

附业绩条件于2025年授予的业绩限制性股票单位

2025年授予的某些以股份结算的业绩限制性股票单位包括一项业绩条件，即公司每股摊薄普通股的账面价值年均增长，加上业绩期间的累计股息，经调整以排除在累计其他综合收益（亏损）中确认的未实现投资收益（亏损），以及业绩期间的股份回购（“调整后的DBVPS”）。调整后的DBVPS是根据适用的授标协议的条款计算的。如果绩效目标实现，这些奖项将在一个结束时悬崖马甲 三年 在一系列范围内的履约期 0 %至 200 目标%。

估值假设

于2025年及2024年授出具市场条件的业绩受限制股份单位

这些业绩限制性股票单位的公允价值在授予日使用蒙特卡洛模拟模型计量。

下表提供了蒙特卡洛模拟模型中使用的重要输入的详细信息：
截至9月30日的九个月， 2025 2024
预期波动 25.30 % 26.00 %
预期期限（年） 3.0 3.0
预期股息率 不适用 不适用
无风险利率 4.16 % 4.06 %
不适用-不适用

期初股价：奖励的期初股价基于平均收盘股价超过 30 履约期开始前（含）个交易日。

期末股价：期末股价按平均预计收市价上 30 业绩期结束前（含）个交易日。

预期波动率：预期波动率是根据公司历史股价波动情况估算的。

预期任期：2025年授予奖励的业绩计量为2025年1月1日至2027年12月31日，2024年授予奖励的业绩计量为2024年1月1日至2026年12月31日。

预期股息率：预期股息率不适用于业绩限制性股票单位，因为股息是在归属期结束时支付的，不影响业绩限制性股票单位的价值。

无风险利率:无风险利率是根据发行的剩余期限等于履约限制性股票单位归属期的美国国债零息债券的收益率估算得出的。


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8.股份补偿（续）
与2025年和2024年授予的业绩限制性股票单位相关的补偿费用在授予日根据蒙特卡洛模拟模型计算的公允价值确定，并在规定的服务期内按直线法确认。

于2025年及2024年授出业绩受限制股份单位，附业绩条件

这些业绩限制性股票单位的公允价值根据授予日公司普通股的收盘价确定。补偿费用在必要的服务期内按直线法确认，并根据业绩期间达到既定业绩标准的情况进行定期调整。

下表提供截至2025年9月30日止九个月公司股份结算受限制股份单位的活动概要：
股份结算业绩
限制性股票单位		 股份结算服务
限制性股票单位
数
受限
股票单位
加权
平均
授予日
公允价值
数
受限
股票单位
加权平均
授予日
公允价值
非既得限制性股票单位-期初 247   $ 65.73   1,642   $ 57.73  
已获批 89   98.22   603   90.76  
业绩调整(1)
55   68.63   —   —  
既得 ( 115 ) 68.63   ( 633 ) 56.78  
没收 ( 5 ) 86.55   ( 120 ) 66.14  
非既得限制性股票单位-期末 271   $ 75.43   1,492   $ 70.82  
（1）业绩调整是指授予的业绩限制性股票单位数量与取得的业绩限制性股票单位数量之间的差额 三年 业绩期于2024年结束。业绩限制性股票单位按目标绩效水平授予。

下表提供了与股份薪酬相关的补充信息：
截至9月30日的九个月， 2025 2024
股份补偿费用
$ 34,134   $ 33,441  
与股份补偿费用相关的税收优惠
$ 10,182   $ 6,274  
归属受限制股份单位的公允价值(1)
$ 72,309   $ 44,710  
未确认的股份补偿费用 $ 81,190   $ 70,073  
与确认未确认的股份补偿费用相关的预期加权平均期间 2.5 年 2.5 年
（1）公允价值以归属日公司普通股股票的收盘价为基础。
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9. 股东权益
下表列出了已发行和已发行普通股的变动情况：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 2025 2024
已发行股份，期初余额 176,580   176,580   176,580   176,580  
已发行股份 —   —   —   —  
期末已发行股份合计 176,580   176,580   176,580   176,580  
库存股，期初余额 ( 98,407 ) ( 92,401 ) ( 93,596 ) ( 91,294 )
回购股份 ( 1,140 ) ( 542 ) ( 6,696 ) ( 2,368 )
重新发行的股份 2   12   747   731  
期末库存股合计 ( 99,545 ) ( 92,931 ) ( 99,545 ) ( 92,931 )
已发行股份总数 77,035   83,649   77,035   83,649  
库存股
于2025年2月6日，公司于2024年5月批准的董事会授权股份回购计划下的普通股回购授权已用尽。
2025年2月19日，公司董事会批准了一项新的股票回购计划，最高金额为$ 400 万公司普通股。新股份回购计划是开放式的，允许公司视市场情况在公开市场或私下协商交易中不时回购其股份。2025年9月3日，该计划下的授权已用尽。
2025年9月17日，公司董事会批准了一项新的股票回购计划，最高可达$ 400 万公司普通股。新的股份回购计划是开放式的，允许公司视市场情况在公开市场或私下协商交易中不时回购其股份。
下表列出了从库藏股份中回购的普通股：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 2025 2024
公开宣布的节目：(1)
总股份 1,139   537   6,431   2,125  
总成本 $ 109,977   $ 39,918   $ 599,959   $ 139,886  
每股均价(2)
$ 96.51   $ 74.26   $ 93.29   $ 65.82  
来自员工：(3)
总股份 1   5   265   243  
总成本 $ 61   $ 387   $ 25,674   $ 14,943  
每股均价(2)
$ 101.28   $ 77.65   $ 96.80   $ 61.49  
回购股份总数：
总股份 1,140   542   6,696   2,368  
总成本 $ 110,038   $ 40,305   $ 625,633   $ 154,829  
每股均价(2)
$ 96.52   $ 74.29   $ 93.43   $ 65.38  
（1）根据公司董事会授权的股份回购计划回购股份。
（二）采用整数计算。
（3）向员工回购股份，以满足因股份结算的限制性股票单位归属而产生的个人预提所得税负债。



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9.股东权益（续）
股息
下表列示了与公司普通股和优先股相关的已宣布和支付的股息：
每股数据
宣派股息 申报期内支付的股息 宣派后期间支付的股息
截至2025年9月30日止三个月
普通股 $ 0.44   $ —   $ 0.44  
E系列优先股 $ 34.38   $ —   $ 34.38  
截至2024年9月30日止三个月
普通股 $ 0.44   $ —   $ 0.44  
E系列优先股 $ 34.38   $ —   $ 34.38  
截至2025年9月30日止九个月
普通股 $ 1.32   $ 0.88   $ 0.44  
E系列优先股
$ 103.13   $ 68.75   $ 34.38  
截至2024年9月30日止九个月
普通股 $ 1.32   $ 0.88   $ 0.44  
E系列优先股 $ 103.13   $ 68.75   $ 34.38  






















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10. 债务和融资安排
信用证融资

2025年8月26日，AXIS Corporate Capital UK II Limited（“借款人”）通过AXIS Managing Agency Limited作为AXIS Syndicate 1686和AXIS Syndicate 2050（统称“辛迪加”）的管理代理人，与Citibank Europe Plc（“贷款人”）签订了融资函件和主协议（统称“协议”），其中规定了最高总额为$ 90 百万（the " $ 90 百万融资”）可开证信用证期限至2030年8月31日。该设施由AXIS Specialty Limited出具的担保提供支持。

信用证便利旨在支持借款人与辛迪加参与劳合社保险市场有关的义务，特别是其在劳合社要求下的资金。该设施包含这种性质的交易的惯常陈述、保证、契约和违约事件。

2025年3月23日，$ 300 百万融资修订，将可签发信用证的期限延长至2027年3月31日。

2024年3月26日，$ 500 百万融资机制进行了修订，将融资机制下可用的承诺利用能力降至$ 300 百万（the " $ 300 百万融资"），与Citibank Europe plc订立未承诺担保信用证融资，将可发行信用证的期限延长至2026年3月31日，并对融资的抵押品和费用安排进行某些更新。
11. 联邦住房贷款银行垫款

该公司的子公司AXIS Insurance Company和AXIS Surplus Insurance Company是芝加哥联邦Home Loan银行（“FHLB”）的成员。

截至2025年9月30日，两家公司已承认资产为大约$ 3.4 十亿（2024年：$ 3.2 亿元），提供高达约$ 848 百万（2024年：$ 798 百万).

截至2025年9月30日，公司在FHLB计划下的借款为$ 66 百万(2024: $ 66 百万）。2024年9月11日，公司根据FHLB计划偿还借款$ 10 百万，在其规定的到期日。2024年10月31日，公司根据FHLB计划偿还借款$ 9 百万，在其规定的到期日。

截至2025年9月30日，t 他FHLB 预付款将于2026年到期 (2024: 2025) 以及按之间的利率支付的利息 4.2 %和 4.6 % （2024年：利率之间 4.5 %和 5.5 %) .公司发生利息支出$ 1 百万（ 2024: $ 1 百万）为 截至2025年9月30日止三个月及 $ 2 百万（ 2024: $ 3 百万 ）为 截至2025年9月30日止九个月。 FHLB计划下的借款以现金和公允价值为 $ 73 百万 (2024: $ 72 百万） .

12. 承诺和意外情况
法律程序

本公司不时受制于日常业务过程中产生的例行法律程序，包括仲裁。这些法律诉讼一般涉及公司在其保险或再保险业务的正常过程中提出或针对公司提出的索赔。与这些诉讼相关的估计应付金额包含在公司综合资产负债表的损失准备金和损失费用中。

本公司不是在正常业务过程之外产生的任何重大法律诉讼的当事方。

投资

参考到注3-'投资埃斯特斯'有关公司与公司其他投资组合相关的无资金投资承诺的信息。


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13. 其他综合收入（损失）

下表列示了分配给其他综合收益（损失）各组成部分的税收影响：
2025 2024
税前金额 所得税（费用）福利 税后净额 税前金额 所得税（费用）福利 税后净额
截至9月30日的三个月，
可供出售投资：
未确认预期信用损失备抵期间产生的未实现收益（损失） $ 51,129   $ ( 12,050 ) $ 39,079   $ 379,332   $ ( 68,820 ) $ 310,512  
已确认预期信用损失备抵期间产生的未实现收益（损失） 325   ( 56 ) 269   768   ( 41 ) 727  
在净收益（亏损）中确认的已实现（收益）损失净额和减值损失的重新分类调整
( 5,052 ) 1,029   ( 4,023 ) 5,109   ( 688 ) 4,421  
期间产生的未实现收益（损失），扣除重新分类调整后的净额
46,402   ( 11,077 ) 35,325   385,209   ( 69,549 ) 315,660  
外币折算调整 ( 3,446 ) —   ( 3,446 ) 2,570   —   2,570  
其他综合收益（亏损）总额，税后净额
$ 42,956   $ ( 11,077 ) $ 31,879   $ 387,779   $ ( 69,549 ) $ 318,230  
截至9月30日的九个月，
可供出售投资：
未确认预期信用损失备抵期间产生的未实现收益（损失） $ 283,996   $ ( 52,284 ) $ 231,712   $ 264,873   $ ( 49,918 ) $ 214,955  
已确认预期信用损失备抵期间产生的未实现收益（损失） ( 41 ) ( 4 ) ( 45 ) 122   ( 2 ) 120  
在净收益（亏损）中确认的已实现（收益）损失净额和减值损失的重新分类调整
40,264   ( 6,626 ) 33,638   89,483   ( 7,276 ) 82,207  
期间产生的未实现收益（损失），扣除重新分类调整后的净额
324,219   ( 58,914 ) 265,305   354,478   ( 57,196 ) 297,282  
外币折算调整 12,421   —   12,421   ( 8,184 ) —   ( 8,184 )
其他综合收益（亏损）总额，税后净额
$ 336,640   $ ( 58,914 ) $ 277,726   $ 346,294   $ ( 57,196 ) $ 289,098  

下表列出从累计其他综合收益（亏损）（“AOCI”）重新分类至净收益（亏损）的金额详情：
从AOCI重新分类的金额(1)
AOCI组件 包含重新分类调整的合并业务报表细目 截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025 2024
可供出售投资的未实现收益（亏损）
其他已实现和未实现投资收益（损失）
$ 5,115   $ ( 5,095 ) $ ( 37,875 ) $ ( 89,305 )
减值损失 ( 63 ) ( 14 ) ( 2,389 ) ( 178 )
税前合计 5,052   ( 5,109 ) ( 40,264 ) ( 89,483 )
所得税（费用）福利 ( 1,029 ) 688   6,626   7,276  
税后净额 $ 4,023   $ ( 4,421 ) $ ( 33,638 ) $ ( 82,207 )
（1）括号内的金额为计入净收入（亏损）的费用。



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14. 关联方交易

与Stone Point Capital，LLC（“Stone Point”）的关联交易

截至2025年9月30日，公司已投资$ 397 由Trident IX持有多数股权的Eagle Point管理的独立管理账户（“SMA”）中的百万。
截至2025年9月30日，公司已投资$ 6 由Stone Point Credit LLC管理的SMA中的百万。

与Stone Point的股票回购协议

于2025年2月3日，公司与Stone Point管理的投资工具T-VIII PUPOPS LP（“T8”）订立股票回购协议，据此，T8同意出售 2,234,636 股给公司，总价约为$ 200 百万。

于2025年3月5日，公司与T8订立股票回购协议，据此，T8同意出售 2,139,037 股给公司，总价约为$ 200 百万。

与Enstar的损失组合转移再保险协议

2025年4月24日，公司与恩士达完成了损失组合转移再保险协议（参见附注6‘损失和损失费用准备金’）将主要与2021年及以前承保年度相关的再保险业务组合退回。

投资国君Point Re

在2025年期间，该公司额外投资了$ 9 万国君Point Re（参考注3‘投资’），由公司联合保荐的有抵押再保险人and石点。

向Monarch Point Re提供的贷款
2025年期间，公司预付$ 192 百万（2024年：$ 253 百万）给Monarch Point Re。这些贷款将以与根据转分出协议应付Monarch Point Re款项的时间一致的方式偿还。截至2025年9月30日，金额为$ 188 百万（2024年：$ 236 万）已偿还，并在综合现金流量表中作为非现金活动处理。这些贷款有望偿还完全由2026年11月15日。2025年9月30日应收贷款余额$ 247 百万（2024年：$ 243 万）计入综合资产负债表的贷款垫款。于2025年9月30日，公司已承诺进一步推进$ 36 百万(2024: $ 无 ）给Monarch Point Re。

这笔贷款的利息按以下利率支付本期利息een 4.6 %和 4.8 %（2024年：利率之间 4.7 %和 5.5 %)与这笔贷款有关的利息$ 9 百万（2024年：$ 7 万）预收款项，计入合并资产负债表其他负债。

15. 所得税
有效率的变化截至2025年9月30日止三个月至 18.9 %从 21.0 截至2024年9月30日止三个月的净收益（亏损）百分比归因于税收管辖区之间的分配。
有效率的变化截至二零二五年九月三十日止九个月至 19.2 %来自（ 4.8 %）for截至2024年9月30日的九个月，与2024年确认的百慕大经济转型调整的收益相比，百慕大公司所得税在2025年对百慕大税前收入适用15%的税。


47
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项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

以下是对我们截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的经营业绩以及我们于2025年9月30日和2024年12月31日的财务状况的讨论和分析。这应该结合项目1来读'合并财务报表'本报告和我们管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析，载于我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中。除非另有说明，表格美元以千为单位，每股金额除外。由于四舍五入的差异，表格中的金额可能无法对账。
 
  页
2025年第三季度财务摘要
49
概述
50
合并经营业绩
52
按分部划分的结果：
i）保险板块
54
二）再保险分部
58
净投资收益和净投资收益（亏损）
63
其他费用（收入），净额
66
财政措施
68
非公认会计原则财务措施和解
70
现金和投资
74
流动性和资本资源
77
关键会计估计
79
最近的会计公告
79


48
目 录


2025年第三季度财务要点

2025年第三季度合并经营业绩
 
•普通股股东可获得的净收入为2.94亿美元，即每股普通股3.79美元，稀释后每股普通股3.74美元
•营业收入(1)2.55亿美元，或每股摊薄普通股3.25美元(1)
•毛保费承保21亿美元
•净保费承保14亿美元
•赚取的净保费为15亿美元
•税前、巨灾和天气相关损失，扣除再保险，4400万美元（税后3400万美元），（保险：4300万美元；再保险：100万美元），或3.0个点，包括2000万美元或可归因于中东冲突的1.4个点
•上一年净有利储备发展1900万美元（保险：1500万美元；再保险：400万美元）
•承销收入(2)1.88亿美元，综合比率为89.4%
•净投资收益1.85亿美元
•投资净收益3100万美元
•汇兑收益1300万美元
•所得税费用7000万美元

2025年第三季度合并财务状况 
•现金和投资资产总额168亿美元；固定期限、短期投资、现金及现金等价物占现金和投资总额的87%，平均信用评级为AA-
•总资产343亿美元
•180亿美元的损失和损失费用准备金以及97亿美元的未付和已付损失和损失费用可收回的再保险
•13亿美元的债务和债务与总资本比率(3)17.1%
•回购的普通股总数为110万股，总额为1.1亿美元
•普通股股东权益58亿美元；每股摊薄普通股账面价值73.82美元










(1)每股摊薄普通股营业收入（亏损）和营业收入（亏损）是SEC法规S-K第10（e）项中定义的非GAAP财务指标。与最具可比性的GAAP财务指标、普通股股东可获得（归属）的净收入（亏损）和每股摊薄普通股收益（亏损）的对账，以及对这些项目列报理由的讨论，分别载于‘管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析–非公认会计准则财务措施调节’。
(2)合并承保收入（亏损）是SEC法规S-K第10（e）项中定义的非GAAP财务指标。与最具可比性的GAAP财务指标——净收入（亏损）的对账显示在‘管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–合并经营成果’，并对其表述的基本原理进行了讨论，详见‘管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–非公认会计准则财务指标调节’.
(3)债务与总资本比率的计算方法是债务除以总资本。资本总额表示股东权益和债务总额之和。
(4)现金及投资资产总额指现金及现金等价物、固定期限、股本证券、抵押贷款、其他投资、权益法投资、短期投资、应计应收利息及出售（购买）投资的应收（应付）净额总额

49
目 录


概览

业务概况

AXIS Capital通过其运营子公司，是一家全球专业承保人和保险和再保险解决方案提供商，在百慕大、美国、欧洲、新加坡和加拿大设有分支机构。我们的承保业务是围绕我们的全球承保平台、AXIS Insurance和AXIS Re组织的。

我们为我们的客户和分销合作伙伴提供范围广泛的风险转移产品和服务，以及强大的能力，以卓越的资金实力为后盾。我们从整体上管理我们的投资组合，旨在构建风险的最优投资组合，与我们的风险偏好和我们特许经营的发展相一致。我们培育了一种道德、企业家精神、纪律严明和多元的文化，这种文化促进了卓越的客户服务、智能的风险承担、经营效率、可持续性以及为我们的股东实现优越的风险调整后回报。我们相信，我们目标的实现将使我们成为全球专业承保领导者。我们在2025年前九个月的业务战略执行情况包括以下内容：

•在包括美国超额和盈余额度以及劳合社专业保险业务在内的多个有吸引力的专业险种保险和条约再保险市场上增长；
•重新平衡我们的投资组合，转向波动较小的业务线，这些业务线带来有吸引力的回报，同时在风险极限容忍度、多元化标准和风险管理战略范围内部署资本；
•与我们的主要分销合作伙伴一起投资于有吸引力的增长市场并提升能力，以解决更多针对中下市场的交易型专业业务；
•利用我们的全球平台，将我们的产品和服务引入新的地区，包括继续扩大我们在北美的产品能力；
•继续实施更加专注的分销战略，同时与客户和合作伙伴建立互惠互利的关系；
•通过我们的“我们如何工作”计划，提高我们运营平台和流程的有效性和效率；
•投资于数据和技术以及人工智能能力和工具，以增强我们的承销商并增强我们为客户提供的服务；
•利用再保险市场和第三方资本关系；
•培养积极的工作环境，使我们能够吸引、留住和发展顶尖人才；和
•发展我们的可持续发展计划，以支持我们的社区并产生积极影响。

展望

我们正在履行我们的承诺，推动AXIS成为专业承保领导者，实现持续、盈利的增长。我们的市场定位、多元化的业务账簿、专业承保敏锐性、全球平台、理赔管理能力以及深厚的分销关系，在保守且表现良好的投资组合的支持下，为我们在目标专业市场的额外盈利增长提供了基础。

当前的贸易和地缘政治环境在几个方面带来了不确定性，包括对经济增长的潜在影响和损失成本。在AXIS，我们评估所呈现的所有形式的不确定性，并通过我们正常的承保实践，我们采取措施和措施来防范不利的结果。看看影响我们业务的趋势：

•在整个专业领域多年来的费率上涨速度超过了损失成本趋势之后，总体定价已经放缓，并且在某些领域正在走软。由于大量资本涌入该领域，意外险险种继续实现正利率，而财产费率则在恶化。我们继续倾向于保费充足性指标强劲、出现市场错位以及存在有机盈利增长机会的行业。
•由于标准线市场的错位，批发渠道在北美继续经历大幅提交增长。这种动态广泛地使专业运营商能够针对市场机会部署有纪律的承保策略。

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•非比例再保险的定价势头仍在继续，而我们的比例再保险业务正受益于基础业务的费率上涨。虽然我们预计这些市场状况将持续存在，但我们看到了各业务领域的细微差别。我们继续专注于承保纪律和有针对性的盈利增长。

在整个业务中，我们将继续通过采用专注的承保策略和选择性偏好来追求有吸引力的机会。在价格继续提供足够盈利能力的情况下，我们将寻求在我们的风险和波动性指引范围内实现增长。凭借加强的业务账簿，以及在我们选择的专业市场不断扩大的足迹，我们认为AXIS仍有能力在2026年推动盈利增长。

近期动态

与Enstar的损失组合转移再保险协议

2025年4月24日，我们与Enstar Group Limited（“Enstar”）的全资子公司Cavello Bay ReInsurance Limited完成了损失组合转移再保险协议（“LPT”），以将主要与2021年及以前承保年度相关的再保险业务组合（参见合并财务报表附注14第1项'关联交易').

该交易的结构是75%的地面配额份额转分让，代表约20亿美元的损失和损失费用净准备金，并提供高达约9.4亿美元的保单限额的保障。该交易被视为满足了追溯再保险会计的既定标准（参见合并财务报表项目1、附注6‘损失准备金和损失费用’了解更多详情）。

根据LPT的条款，我们将保留对索赔管理的责任。

在后续期间，我们将重新评估受LPT约束的损失准备金和损失费用。与标的业务相关的任何不利的上一年准备金开发将使分给再保险人的累计金额与支付的对价相比有所增加，并将增加根据追溯再保险会计确定的收益。与我们的会计政策一致，（参见合并财务报表项目7、附注2‘列报依据和重要会计政策’包含在我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中），收益被递延并在理赔期间摊销为净收入。

尽管追溯再保险会计可能会在短期内导致我们的业绩波动，但损失组合转移再保险协议将在合同期内为标的业务的上一年准备金开发提供重大保护，前提是这仍在协议的限制范围内。

百慕大企业所得税

实际税率18.9%和19.2%，截至2025年9月30日的三个月和九个月，归因于税收管辖区之间的净收入（亏损）分配。百慕大税前收入适用15%的企业所得税，自2025年1月1日起生效。

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综合经营业绩

   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 %变化 2024 2025 %变化 2024
承销收入：
毛保费 $ 2,124,184  10% $ 1,935,902 $ 7,434,807  6% $ 7,030,564
净保费 1,352,989  9% 1,235,985 4,738,463  5% 4,531,802
已赚净保费 1,451,883  6% 1,366,701 4,186,133  7% 3,929,221
其他保险相关收入 6,593  (4%) 6,838 18,835  (21%) 23,704
承销费用：
净损失和损失费用 (841,435) 1% (831,872) (2,429,114) 4% (2,326,532)
购置成本 (285,618) 4% (274,935) (826,094) 4% (794,280)
与承销相关的一般和行政费用(1)
(143,111) 9% (131,582) (408,790) 5% (390,143)
承销收入(2)
188,312  135,150 540,970  441,970
投资净收益 184,903  (10%) 205,100 579,911  3% 563,458
投资净收益（亏损） 30,905  (4%) 32,182 44,365  奈米 (30,503)
公司开支(1)
(28,526) (15%) (33,621) (83,088) (4%) (86,873)
汇兑（亏损）收益
13,492  奈米 (92,204) (138,428) 奈米 (61,268)
利息支出和融资成本 (16,657) (1%) (16,849) (49,816) (2%) (51,005)
重组费用 —  奈米 — —  奈米 (26,312)
无形资产摊销 (2,396) (12%) (2,729) (7,521) (8%) (8,188)
权益法投资的所得税前收益和收益中的利息
370,033  227,029 886,393  741,279
所得税（费用）福利 (70,252) 47% (47,922) (170,773) 奈米 36,185
权益法投资的收益利息 2,083  29% 1,621 3,669  (66%) 10,689
净收入 301,864  180,728 719,289  788,153
优先股股息 (7,563) —% (7,563) (22,688) —% (22,688)
普通股股东可获得的净收入 $ 294,301  $ 173,165 $ 696,601  $ 765,465
nm –无意义定义为方差大于+/-100 %
(1)与承销相关的一般和管理费用是SEC法规S-K第10（e）项中定义的非GAAP财务指标。与一般和管理费用的对账，最具可比性的GAAP财务指标，还包括截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月的公司费用分别为2900万美元和3400万美元，截至2025年9月30日和2024年9月止九个月的公司费用分别为8300万美元和8700万美元。参考'管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–其他费用（收入），净'了解有关企业开支的更多细节。还可参考‘管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–非公认会计准则财务指标调节’了解更多详情。
(2)合并承保收入（亏损）是SEC法规S-K第10（e）项中定义的非GAAP财务指标。与净收入（亏损）的对账是最具可比性的GAAP财务指标，如上表所示。还请参考‘管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–非公认会计准则财务指标调节’了解更多详情。





52
目 录

承销收入

按分部划分的承销收入如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 %变化 2024 2025 %变化 2024
毛保费写入：
保险 $ 1,691,882 11% $ 1,526,676 $ 5,280,220 7% $ 4,915,247
再保险 432,302 6% 409,226 2,154,587 2% 2,115,317
毛保费总额 $ 2,124,184 10% $ 1,935,902 $ 7,434,807 6% $ 7,030,564
分出毛保费的百分比
保险 36  % —分 36 % 35  % —分 35 %
再保险 38  % 2分 36 % 39  % 2分 37 %
已分出的毛保费总额百分比 36  % —分 36 % 36  % —分 36 %
净保费写入：
保险 $ 1,084,947 11% $ 975,911 $ 3,420,038 7% $ 3,192,462
再保险 268,042 3% 260,074 1,318,425 (2%) 1,339,340
净保费总额 $ 1,352,989 9% $ 1,235,985 $ 4,738,463 5% $ 4,531,802
已赚保费净额：
保险 $ 1,085,612 6% $ 1,023,851 $ 3,128,658 8% $ 2,900,011
再保险 366,271 7% 342,850 1,057,475 3% 1,029,210
已赚净保费总额 $ 1,451,883 6% $ 1,366,701 $ 4,186,133 7% $ 3,929,221
参考'管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–按分部划分的结果'了解有关承销收入的更多细节。

合并比率

合并比率构成如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025
%点
改变
2024 2025
%点
改变
2024
当前事故年度损失率，不包括巨灾和天气相关损失(1)
56.3  % 0.6 55.7 % 56.3  % 0.6 55.7 %
灾害和天气相关损失比率(1)
3.0  % (2.8) 5.8 % 3.1  % (0.6) 3.7 %
当前事故年损失率(1)
59.3  % (2.2) 61.5 % 59.4  % — 59.4 %
上年度储备开发比 (1.3 %) (0.7) (0.6 %) (1.4 %) (1.2) (0.2 %)
净亏损及亏损开支比率 58.0  % (2.9) 60.9 % 58.0  % (1.2) 59.2 %
购置成本比 19.7  % (0.4) 20.1 % 19.7  % (0.5) 20.2 %
一般及行政费用率(2)
11.7  % (0.4) 12.1 % 11.8  % (0.4) 12.2 %
合并比率 89.4  % (3.7) 93.1 % 89.5  % (2.1) 91.6 %
（1）当前事故年度损失率、巨灾和天气相关损失率和当前事故年度损失率，不包括巨灾和天气相关损失，是SEC法规S-K第10（e）项中定义的非GAAP财务指标。上文提供了与最具可比性的GAAP财务指标、净损失和损失费用比率的对账，并讨论了这些项目列报的基本原理，见'管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–非公认会计准则财务指标调节'.
（二）一般及行政费用率包含未分配至承保分部的公司费用的2.0%和2.5% for截至二零二五年九月三十日及二零二四年九月三十日止三个月，升幅分别为2.0%和2.2%FOr分别截至2025年9月30日及2024年9月30日止九个月。参考‘管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–其他费用（收入），净额’了解更多详情。
参考'管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–按分部划分的结果'了解有关承保费用的更多细节。

53
目 录


按分部划分的结果

保险板块

保险分部业绩如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 %变化 2024 2025 %变化 2024
收入：
毛保费 $ 1,691,882 11% $ 1,526,676 $ 5,280,220 7% $ 4,915,247
净保费 1,084,947 11% 975,911 3,420,038 7% 3,192,462
已赚净保费 1,085,612 6% 1,023,851 3,128,658 8% 2,900,011
其他保险相关收入
261 奈米 93 424 奈米 53
费用：
当前事故年度净损失和损失费用 (610,650) (606,663) (1,763,702) (1,646,118)
上年度储备发展 14,843 4,009 44,036 4,008
购置成本 (205,440) (203,255) (594,372) (567,310)
与承销相关的一般和行政费用 (131,326) (119,249) (375,564) (353,230)
承销收入 $ 153,300 $ 98,786 $ 439,480 $ 337,414
比率：
%点
改变
%点
改变
当前事故年度损失率，不包括巨灾和天气相关损失 52.3  % — 52.3 % 52.3  % 0.2 52.1 %
灾害和天气相关损失比率 3.9  % (3.1) 7.0 % 4.1  % (0.6) 4.7 %
当前事故年损失率 56.2  % (3.1) 59.3 % 56.4  % (0.4) 56.8 %
上年度储备开发比 (1.3 %) (0.9) (0.4 %) (1.4 %) (1.2) (0.2 %)
净亏损及亏损开支比率 54.9  % (4.0) 58.9 % 55.0  % (1.6) 56.6 %
购置成本比 18.9  % (1.0) 19.9 % 19.0  % (0.6) 19.6 %
承销相关一般及行政费用率 12.1  % 0.5 11.6 % 12.0  % (0.2) 12.2 %
合并比率 85.9  % (4.5) 90.4 % 86.0  % (2.4) 88.4 %
nm –没有意义

毛保费

按业务划分的毛保费如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 %变化 2025 2024 %
改变
物业 $ 468,098  28  % $ 433,843 28 % 8% $ 1,608,992  30  % $ 1,553,825 31 % 4%
专业线 337,888  20  % 286,108 19 % 18% 938,417  18  % 821,859 17 % 14%
责任 345,455  20  % 321,205 21 % 8% 1,014,756  19  % 920,473 19 % 10%
赛博 103,404  6  % 129,543 8 % (20%) 353,911  7  % 426,998 9 % (17%)
海洋和航空 190,321  11  % 163,838 11 % 16% 681,865  13  % 645,698 13 % 6%
事故与健康 161,470  10  % 119,686 8 % 35% 413,296  8  % 325,534 7 % 27%
信用和政治风险 85,246  5  % 72,453 5 % 18% 268,983  5  % 220,860 4 % 22%
合计 $ 1,691,882  100  % $ 1,526,676 100 % 11% $ 5,280,220  100  % $ 4,915,247 100 % 7%

54
目 录

截至二零二五年九月三十日止三个月毛保费由1.65亿美元，或11%（1.54亿美元，或10%，按固定汇率计算）(1)），对比截至2024年9月30日止三个月。增加的主要原因是专业项目、事故和健康、财产、海洋和航空、责任以及信贷和d政治风险线，部分被网络线的减少所抵消。

专业条线的增长是由于与交易负债业务相关的积极保费调整、更高的财务条线和方案业务的续期，以及新的财务条线、美国设计专业、Allied Health和方案业务.意外险和健康险的增长归因于与续保宠物保险业务相关的更高的保费水平和费率增加，以及新的宠物保险业务。物业险种增加乃由于新增超额及盈余险种市场业务包括中下市场业务，以及新增方案业务，连同与方案业务有关的正面保费调整.海洋和航空航线的增长归因于海洋战争业务和海洋海洋业务的更高续订、与海洋近海可再生能源业务相关的续订时间和正溢价调整，以及新的海洋能源业务。负债额度的增加是由新的美国超额伤亡业务、与重续的美国超额伤亡业务相关的费率增加以及与重续计划业务相关的较高保费水平推动的，部分被美国主要伤亡业务的减少所抵消.信贷和政治风险额度的增加是由新业务和更高的担保计划业务续期推动的。

网络线路的减少是归因于2024年取消了两个项目。

与截至2024年9月30日的九个月相比，截至2025年9月30日的九个月的毛保费增加了3.65亿美元，即7%。这一增长主要归因于专业业务、责任、事故和健康、财产、信贷和政治风险以及海运和航空业务，但被网络业务的减少部分抵消。

专业条线、责任、事故和健康、财产、信贷和政治风险以及海洋和航空条线的增长是由新业务推动的。

专业条线的增长还受到与续订环境业务相关的费率增加、更高的程序业务续订以及与交易负债业务相关的保费调整的推动。负债额度的增加还受到与包括中下市场业务在内的美国超额伤亡业务重续相关的费率增加、重要合同重续的时机以及项目业务更高的重续的推动，但部分被美国主要伤亡业务的减少所抵消。意外险和健康险的增加也归因于与续保宠物保险业务相关的更高的保费水平和费率增加.物业线路的增加也是由于项目业务和陆上可再生能源业务的续订增加，以及与项目业务相关的费率增加，部分被与竞争性市场条件相关的过剩和过剩线路市场的机会减少所抵消。

信贷和政治风险额度的增加也是由于更高的担保计划续期busi尼斯。海运和航空航线的增加还归因于主要与以航线滑准基写的航空业务相关的保费调整，部分被与航空战业务和海战业务相关的较低保费水平所抵消。

网络线路的减少与2024年两个项目的取消有关，部分被与以线路单为基础编写的业务相关的保费调整所抵消。

分出保费书面

截至2025年9月30日止三个月的分出保费为6.07亿美元，占毛保费的36%，而截至2024年9月30日止三个月的分出保费为5.51亿美元，占毛保费的36%。分出保费增加5600万美元，即10%，主要是由于事故和健康、专业险种、海运和航空、信贷和政治风险以及财产险种的增加，部分被网络和责任险种的减少所抵消。意外和健康、专业险种、海运和航空、信贷和政治风险以及财产险种的增加反映了截至2025年9月30日止三个月的毛保费与截至2024年9月30日止三个月相比的增加。事故和健康线的增加也归因于新的配额份额条约。


（1）以固定货币为基础列报的金额是SEC条例S-K第10（e）项定义的非公认会计原则财务指标。固定货币基础是通过将当年的平均外汇汇率应用于上一年的余额来计算的。叙述中省略了在固定货币基础上不变的差异

55
目 录

网络业务的减少反映了截至2025年9月30日止三个月的毛保费与截至2024年9月30日止三个月相比的减少。 T负债额度的减少是由于重组了现有的配额份额条约，与截至2024年9月30日止三个月相比，截至2025年9月30日止三个月的毛保费增长部分抵消。

截至2025年9月30日止九个月的分出保费为18.6亿美元，占毛保费的35%，而截至2024年9月30日止九个月的分出保费为17.23亿美元，占毛保费的35%。分出保费增加1.37亿美元，即8%，主要是由于意外和健康、专业额度以及信贷和政治风险额度的增加，部分被财产额度的减少所抵消。与截至2024年9月30日止九个月相比，截至2025年9月30日止九个月的意外及健康险种增加归因于新的配额份额条约以及毛保费增加。与截至2024年9月30日止九个月相比，专业额度以及信贷和政治风险额度的增加反映了截至2025年9月30日止九个月的毛保费增加。

物业线的减少是由于重组现有的配额份额条约，部分被截至2025年9月30日止九个月的毛保费与截至2024年9月30日止九个月的毛保费增加所抵销。

已赚净保费

分业务业务赚取的净保费如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024
%
改变
2025 2024
%
改变
物业 $ 343,557  31  % $ 301,546 30 % 14% $ 994,471  33  % $ 829,209 28 % 20%
专业线 224,869  21  % 218,087 21 % 3% 639,348  20  % 614,560 21 % 4%
责任 142,198  13  % 127,285 12 % 12% 388,405  12  % 372,062 13 % 4%
赛博 74,802  7  % 88,292 9 % (15%) 233,174  7  % 257,440 9 % (9%)
海洋和航空 169,397  16  % 151,001 15 % 12% 478,986  15  % 450,375 16 % 6%
事故与健康 80,246  7  % 95,670 9 % (16%) 249,749  8  % 267,628 9 % (7%)
信用和政治风险 50,543  5  % 41,970 4 % 20% 144,525  5  % 108,737 4 % 33%
合计 $ 1,085,612  100  % $ 1,023,851 100 % 6% $ 3,128,658  100  % $ 2,900,011 100 % 8%

与截至2024年9月30日的三个月相比，截至2025年9月30日止三个月的净保费收入增加了6200万美元，即6%（按固定汇率计算为5200万美元，即5%）。这一增长主要是由于财产、事故和健康、海运和航空以及责任险种的毛保费收入增加，以及网络和财产险种的分出保费收入减少。这些金额被意外和健康、海运和航空航线的分出保费增加以及网络航线的毛保费减少部分抵消。

与截至2024年9月30日的九个月相比，截至2025年9月30日的九个月已赚取的净保费增加了2.29亿美元，即8%。这一增长主要是由于财产、事故和健康、信贷和政治风险、专业险种、责任、海运和航空险种的毛保费收入增加，以及网络和财产险种的分出保费收入减少。 这些金额被意外和健康、信贷和政治风险额度的分出保费增加以及网络额度的毛保费减少部分抵消。

损失率

赔付率构成如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 %点
改变		 2024 2025 %点
改变		 2024
当前事故年损失率 56.2  % (3.1) 59.3 % 56.4  % (0.4) 56.8 %
上年度储备开发比 (1.3 %) (0.9) (0.4 %) (1.4 %) (1.2) (0.2 %)
损失率 54.9  % (4.0) 58.9 % 55.0  % (1.6) 56.6 %

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目 录

C当前事故年损失率

截至2025年9月30日止三个月，本事故年度损失率由截至2024年9月30日止三个月的59.3%降至56.2%。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日止三个月的当前事故年度损失率有所下降，这是受到较低水平的巨灾和天气相关损失的影响。截至2025年9月30日止三个月，巨灾和天气相关损失（扣除再保险）为4300万美元，或3.9个点，其中包括2000万美元，或1.8个点归因于中东冲突。其余损失主要归因于与天气有关的事件。相比之下，在截至2024年9月30日的三个月中，由于飓风海伦、飓风贝里尔、其他与天气有关的事件以及红海冲突，灾难和与天气有关的损失为7100万美元，即7.0个百分点。

经调整巨灾及天气相关损失的影响，截至2025年9月30日止三个月的现行事故年度损失率为52.3%，与截至2024年9月30日止三个月的比率为52.3%一致，主要由于业务组合、费率及趋势变动的影响。

截至2025年9月30日止九个月的当前事故年度损失率从截至2024年9月30日止九个月的56.8%下降至56.4%。

与2024年同期相比，截至2025年9月30日止九个月的当前事故年度损失率有所下降，这是受到较低水平的巨灾和天气相关损失的影响。截至2025年9月30日的九个月，巨灾和天气相关损失，扣除再保险后，为1.27亿美元，即4.1个百分点，其中包括3100万美元，即归属于加州野火的1.0个百分点，以及2000万美元，即归属于中东冲突的0.7个百分点。其余损失归因于其他与天气有关的事件。相比之下，在截至2024年9月30日的九个月中，由于飓风海伦、飓风贝里尔、其他与天气有关的事件以及红海冲突，灾难和与天气有关的损失为1.36亿美元，即4.7个百分点。

经调整巨灾及天气相关损失的影响，截至2025年9月30日止九个月的本事故年度损失率由截至2024年9月30日止九个月的52.1%增至52.3%，主要由于业务组合、费率及趋势变动的影响。

上年度储备发展

见合并财务报表项目1、附注6‘损失和损失费用准备金’有关按分段、储备等级和事故年份划分的上一年度储备开发的详细信息。

购置成本比

收购成本比率由截至2024年9月30日止三个月的19.9%下降至截至2025年9月30日止三个月的18.9%，主要与意外及健康险种的分出佣金增加有关，但部分被责任及财产险种的分出佣金减少所抵销。

收购成本比率由截至2024年9月30日止九个月的19.6%降至截至2025年9月30日止九个月的19.0%，主要与意外及健康险种的分出佣金增加有关。

承销相关一般及行政费用率

与承销相关的一般及行政费用率从截至2024年9月30日止三个月的11.6%增至截至2025年9月30日止三个月的12.1%，主要由对承销团队和信息技术的投资推动，部分被已赚净保费的增加所抵消。

截至2025年9月30日止9个月的承销相关一般及行政费用率为12.0%，与截至2024年9月30日止9个月的12.2%相当，净保费收入有所增长，但在很大程度上被对承销团队和信息技术的投资所抵消。

57
目 录

再保险板块

再保险分部的业绩如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 %变化 2024 2025 %变化 2024
收入：
毛保费 $ 432,302 6% $ 409,226 $ 2,154,587 2% $ 2,115,317
净保费 268,042 3% 260,074 1,318,425 (2%) 1,339,340
已赚净保费 366,271 7% 342,850 1,057,475 3% 1,029,210
其他保险相关收入 6,332 (6%) 6,745 18,411 (22%) 23,651
费用：
当前事故年度净损失和损失费用 (249,731) (233,221) (722,524) (688,425)
上年度储备发展 4,103 4,003 13,076 4,003
购置成本 (80,178) (71,680) (231,722) (226,970)
与承销相关的一般和行政费用 (11,785) (12,333) (33,226) (36,913)
承销收入
$ 35,012 $ 36,364 $ 101,490 $ 104,556
比率：
%点
改变
%点
改变
当前事故年度损失率，不包括巨灾和天气相关损失 67.9 % 1.9 66.0 % 68.1  % 2.1 66.0 %
灾害和天气相关损失比率 0.3 % (1.7) 2.0 % 0.2  % (0.7) 0.9 %
当前事故年损失率 68.2 % 0.2 68.0 % 68.3  % 1.4 66.9 %
上年度储备开发比 (1.1 %) — (1.1 %) (1.2 %) (0.8) (0.4 %)
净亏损及亏损开支比率 67.1 % 0.2 66.9 % 67.1  % 0.6 66.5 %
购置成本比 21.9 % 1.0 20.9 % 21.9  % (0.2) 22.1 %
承销相关一般及行政费用率 3.2 % (0.4) 3.6 % 3.1  % (0.4) 3.5 %
合并比率 92.2 % 0.8 91.4 % 92.1  % — 92.1 %



58
目 录

毛保费

按业务划分的毛保费如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024
%
改变
2025 2024
%
改变
责任 $ 154,460  36  % $ 132,245 32 % 17% $ 576,096  27  % $ 520,353 25 % 11%
专业线 38,567  9  % 44,013 11 % (12%) 398,863  19  % 393,846 19 % 1%
电机 47,303  11  % 35,295 9 % 34% 197,749  9  % 213,479 10 % (7%)
事故与健康 18,192  4  % 47,452 12 % (62%) 321,884  15  % 390,621 18 % (18%)
信用和担保 108,505  25  % 100,352 25 % 8% 429,460  20  % 352,676 17 % 22%
农业 55,704  13  % 33,265 8 % 67% 159,860  7  % 147,056 7 % 9%
海洋和航空 8,602  2  % 11,059 3 % (22%) 60,968  3  % 80,073 4 % (24%)
合计 431,333  100 % 403,681 100 % 7% 2,144,880  100  % 2,098,104 100 % 2%
径流线
灾难 (510) — % 1,564 (1 %) 奈米 706  —  % 7,477 — % (91%)
物业 577  —  % 1,800 — % (68%) 3,071  —  % 3,657 — % (16%)
工程 902  —  % 2,181 1 % (59%) 5,930  —  % 6,079 — % (2%)
径流线总数 969  —  % 5,545 — % (83%) 9,707  —  % 17,213 — % (44%)
合计 $ 432,302  100  % $ 409,226 100 % 6% $ 2,154,587  100  % $ 2,115,317 100 % 2%

截至2025年9月30日止三个月毛保费收入增加2300万美元，或与截至2024年9月30日的三个月相比为6%（1900万美元，按固定汇率计算为5%）。增加w作为主要归因于农业、责任、汽车、信贷和担保额度，部分被事故和健康以及专业额度的减少所抵消。

农业条线的增长主要是由于新业务。负债额度的增加是由于截至2025年9月30日止三个月的正保费调整，而截至2024年9月30日止三个月的负保费调整，以及与有利市场条件相关的几份合同相关的保费水平较高，部分被承保行动导致的未续期以及客户保留所抵消。电机线路的增加是由于与一份比例合同相关的溢价水平较高，以及与有利的市场条件相关的非比例业务相关的正溢价调整水平较高，部分被几份合同的续签时间所抵消。信贷和担保额度的增加是由新的信贷和政治风险业务以及新的担保业务推动的，较高水平的正溢价调整，以及信贷合同和担保合同的续签时间，部分被与抵押贷款业务相关的较低水平的正溢价调整所抵消。

意外险和健康险的减少是由主要与雇主止损业务相关的未续约推动的，这主要归因于客户保留以及与短期医疗计划相关的较低保费水平。专业业务的减少是由于与具有挑战性的市场条件相关的网络业务相关的负溢价调整水平较高，部分被重要合同的续签时间所抵消。

与截至2024年9月30日的九个月相比，截至2025年9月30日的九个月的毛保费增加了3900万美元，即2%（按固定汇率计算为5900万美元，即3%）。增加的主要原因是信贷和担保、责任、农业和专业项目，但被事故和健康、海洋和航空以及汽车项目的减少部分抵消。

信贷和担保额度的增加是由新的信贷和政治风险业务以及新的担保业务推动的，信贷业务应占的正溢价调整水平较高，部分被与抵押贷款业务相关的正溢价调整水平较低所抵消。负债额度增加是由于更高水平的正向保费调整，劳合社新的一般责任业务连同新的工人赔偿业务，劳埃德一份合同的重组，续约的时机，与有利的市场合作相关的几份合同的较高溢价水平nditions和增加的线路规模，部分被不续订所抵消。农业线的增长是由于新业务，部分被未续签重要合同所抵消。专业线的增加主要归因于新的网络业务和更新a的时间安排

59
目 录

重大合同，部分被与网络业务相关的更高水平的负溢价调整所抵消关联具有挑战性的市场条件，主要基于网络合同和不续签的线路规模减少.

事故险和健康险的减少是由于竞争加剧和客户保留导致线路规模减少和未续签、与短期医疗计划相关的保费水平较低以及截至2025年9月30日止九个月的负保费调整，而与短期医疗计划相关的截至2024年9月30日止九个月的正保费调整相比，部分被几份合同的续签时间所抵消。海运和航空航线的减少是由于客户保留和海运业务竞争加剧导致的航线规模减少和不续签。电机线路的减少是由于非比例英国业务的竞争加剧导致线路尺寸减少和不续签，部分被主要与有利市场条件相关的非比例业务相关的更高水平的正溢价调整所抵消。

分出保费书面

截至2025年9月30日止三个月的分出保费为1.64亿美元，占毛保费的38%，而截至2024年9月30日止三个月的分出保费为1.49亿美元，占毛保费的36%。分出保费增加1500万美元，即10%，主要是由责任和农业险种增加推动的，但部分被事故和健康险种的减少所抵消。

负债和农业的增长反映了截至2025年9月30日止三个月的毛保费与截至2024年9月30日止三个月相比的增长。负债额度的增加还受到与战略资本合作伙伴重组一项重要的配额份额退让条约的推动。农业条线的增长也是由于重组了配额份额退让条约。

与截至2024年9月30日止三个月相比，意外险和健康险的减少反映了截至2025年9月30日止三个月的毛保费减少。

截至2025年9月30日止九个月的分出保费为8.36亿美元，占毛保费的39%，而截至2024年9月30日止九个月的分出保费为7.76亿美元，占毛保费的37%。分出保费增加6000万美元，即8%，主要是由于负债、信贷和担保、农业和专业险种的增加，部分被事故和健康以及电机险种的减少所抵消。

负债、信贷和担保以及农业额度的增加反映了截至2025年9月30日止九个月的毛保费与截至2024年9月30日止九个月相比的增加。负债、信贷和担保的增加也反映了与战略资本合作伙伴重组配额份额退让条约。信贷和担保的增加，农业额度也是由于重组配额份额转分出trea领带。专业条线的增加反映了与战略资本合作伙伴重组配额份额退让条约。

与截至2024年9月30日止九个月相比，意外及健康、电机线路的减少反映了截至2025年9月30日止九个月的毛保费减少。电机线路的减少也受到与战略资本合作伙伴重组两项配额份额退让条约的推动。


60
目 录

已赚净保费

分业务业务赚取的净保费如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025    2024    %变化 2025    2024    %变化
责任 $ 81,399  22  % $ 72,796 21 % 12% $ 236,222  22  % $ 237,946 23 % (1%)
专业线 50,040  14  % 43,686 13 % 15% 145,045  14  % 123,308 12 % 18%
电机 36,720  10  % 28,628 8 % 28% 98,253  9  % 91,749 9 % 7%
事故与健康 73,497  20  % 77,460 23 % (5%) 223,593  21  % 240,288 23 % (7%)
信用和担保 64,502  18  % 56,459 16 % 14% 203,522  19  % 173,558 17 % 17%
农业 44,490  12  % 40,134 12 % 11% 98,435  9  % 91,101 9 % 8%
海洋和航空 14,335  4  % 16,461 5 % (13%) 42,604  4  % 48,783 5 % (13%)
合计 364,983  100  % 335,624 98 % 9% 1,047,674  98  % 1,006,733 98 % 4%
径流线
灾难 (290) (1) % 2,167 — % 奈米 689  1  % 9,595 — % (93%)
物业 651  —  % 1,981 1 % (67%) 3,116  —  % 6,612 1 % (53%)
工程 927  1  % 3,078 1 % (70%) 5,996  1  % 6,270 1 % (4%)
径流线总数 1,288  —  % 7,226 2 % (82%) 9,801  2 % 22,477 2 % (56%)
合计 $ 366,271  100  % $ 342,850 100 % 7% $ 1,057,475  100  % $ 1,029,210 100 % 3%

与截至2024年9月30日的三个月相比，截至2025年9月30日的三个月的净保费收入增加了2300万美元，即7%（按固定汇率计算为1900万美元，即6%）。这一增长主要是由于负债所赚取的毛保费以及信贷和担保额度的增加，部分被负债额度所赚取的分出保费的增加所抵消。

与截至2024年9月30日的九个月相比，截至2025年9月30日的九个月的净保费收入增加了2800万美元，即3%。这一增长主要是由于信贷和担保、专业险种、农业险种的毛保费收入增加，以及汽车、事故和健康险种的分出保费收入减少。这些金额被意外和健康、巨灾、海运和航空以及汽车线路的毛保费收入减少，以及信贷和担保以及专业线路的分出保费收入增加部分抵消。

其他保险相关收入（亏损）

其他保险相关收入为三个月和九个月结束2025年9月30日600万美元和1800万美元，分别，与其他保险相关收入相比三个月和九个月结束2024年9月30日700万美元和2400万美元，分别，主要与与战略资本合作伙伴的安排相关的费用有关。

损失率

赔付率构成如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 %点
改变		 2024 2025 %点
改变		 2024
当前事故年损失率 68.2  % 0.2 68.0 % 68.3  % 1.4 66.9 %
上年度储备开发比 (1.1 %) — (1.1 %) (1.2 %) (0.8) (0.4 %)
损失率 67.1  % 0.2 66.9 % 67.1  % 0.6 66.5 %

当前事故年损失率

截至2025年9月30日止三个月的当前事故年度损失率为68.2%，与截至2024年9月30日止三个月的68.0%相当。


61
目 录

截至2025年9月30日止三个月，巨灾和天气相关损失（扣除再保险）为100万美元。相比之下，在截至2024年9月30日的三个月中，由于与天气相关的事件，灾难和与天气相关的损失为700万美元，即2.0个百分点。

经调整巨灾及天气相关损失的影响，截至2025年9月30日止三个月的本事故年度损失率由截至2024年9月30日止三个月的66.0%增加至67.9%，主要由于业务组合、费率及趋势变动的影响。

截至2025年9月30日止九个月的当前事故年度损失率从截至2024年9月30日止九个月的66.9%增至68.3%。

在截至2025年9月30日的九个月中，巨灾和天气相关损失（扣除再保险）为300万美元，即0.2个百分点，主要归因于加州野火。相比之下，在截至2024年9月30日的九个月中，灾害和与天气相关的损失为900万美元，即0.9个百分点，归因于与天气相关的事件。

经调整巨灾及天气相关损失的影响，截至2025年9月30日止九个月的本事故年度损失率由截至2024年9月30日止九个月的66.0%增至68.1%，主要是由于费率和趋势的影响，部分被业务组合的变化所抵消。

上年度储备发展

见合并财务报表项目1、附注6‘损失和损失费用准备金’有关按分段、储备等级和事故年份划分的上一年度储备开发的详细信息。

购置成本比

收购成本率从截至2024年9月30日止三个月的20.9%上升至截至2025年9月30日止三个月的21.9%，主要是由于主要在事故和健康险种的损失表现改善以及由于信贷和担保增加导致业务组合变化导致的损失敏感特征导致调整增加，以及与相对较高的收购成本率相关的最近期间写入的负债险种业务导致的总收购成本增加，部分被归属于负债险种的转分保合同的分出佣金所抵消。

截至2025年9月30日止9个月的收购成本率为21.9%，与截至2024年9月30日止9个月的22.1%相当，主要与受益于信贷和担保增加推动的转分保合同的业务组合变化、负债额度业务在最近几个期间分出以及由于负债中的损失敏感特征导致的调整减少，以及包括抵押贷款业务在内的信贷和担保额度，在很大程度上被信贷和担保增加导致的业务组合变化推动的总收购成本增加所抵消，以及与相对较高的购置成本比率相关的近几期所写的专业线业务。

承销相关一般及行政费用率

承销相关一般及行政费用率分别由截至2024年9月30日止三个月及九个月的3.6%及3.5%下降至截至2025年9月30日止三个月及九个月的3.2%及3.1%，主要受人员成本下降及已赚净保费增加所带动。


62
目 录


投资净收益和投资净收益（亏损）

投资净收益

按主要资产类别划分的现金和投资组合的净投资收益如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 %变化 2024 2025 %变化 2024
固定期限 $ 155,796 (4%) $ 163,002 $ 452,368 (1%) $ 456,421
其他投资 15,019 (23%) 19,594 55,907 41% 39,569
股本证券 3,046 (14%) 3,529 9,408 1% 9,348
抵押贷款 5,890 (28%) 8,175 18,714 (29%) 26,412
现金及现金等价物 12,597 (13%) 14,402 62,626 50% 41,796
短期投资 355 (91%) 3,919 2,882 (74%) 11,148
总投资收益 192,703 (9%) 212,621 601,905 3% 584,694
投资费用 (7,800) 4% (7,521) (21,994) 4% (21,236)
投资净收益 $ 184,903 (10%) $ 205,100 $ 579,911 3% $ 563,458
税前收益率：(1)
固定期限 4.8  % 4.6 % 4.7  % 4.5 %
（1）税前收益率按年化净投资收益除以平均月末摊余成本余额计算。

固定期限

截至2025年9月30日的三个月和九个月，归属于固定期限的净投资收益分别为1.56亿美元和4.52亿美元，而截至2024年9月30日的三个月和九个月，归属于固定期限的净投资收益分别为1.63亿美元和4.56亿美元。与2024年同期相比，截至2025年9月30日的三个月和九个月的减少是由于与Enstar的LPT交易相关的固定期限资产减少。

其他投资
其他投资净投资收益如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 2025 2024
多策略、直接借贷、私募股权和房地产基金
$ 11,694 $ 19,523 $ 39,294 $ 37,004
其他私人持有的投资 3,325 42 16,029 2,527
CLO-股票 — 29 584 38
其他投资净投资收益合计
$ 15,019 $ 19,594 $ 55,907 $ 39,569
其他投资的税前回报(1)
1.6 % 2.1 % 5.9 % 4.2 %
(1)税前回报on其他投资的计算方法是将其他投资的净投资收益总额除以所示期间的平均月末公允价值余额。

截至2025年9月30日止三个月和九个月，归属于其他投资的净投资收益分别为1500万美元和5600万美元，而截至2024年9月30日止三个月和九个月，归属于其他投资的净投资收益分别为2000万美元和4000万美元。与2024年同期相比，截至2025年9月30日止三个月的收入减少，主要与房地产基金回报率下降有关。与2024年同期相比，截至2025年9月30日的九个月的增长主要与其他私人持有的投资和直接贷款基金的更高回报有关。


63
目 录

净投资收益（亏损）

投资净收益（损失）如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 2025 2024
出售投资：
固定期限、短期投资、现金及现金等价物
$ 10,602  $ 60 $ (27,279) $ (75,876)
股本证券 —  (5,872) 28,510  17,041
抵押贷款
—  (4,275) —  (4,275)
  10,602  (10,087) 1,231  (63,110)
（增加）减少预期信用损失准备，固定期限，可供出售
347  209 (757) 6,338
（增加）减少预期信贷损失准备、抵押贷款
(5,822) (1,343) (9,781) (15,771)
减值损失(1)
(63) (14) (2,389) (178)
投资衍生工具公允价值变动
169  (870) (1,282) 153
股本证券未实现净收益（亏损） 25,672  44,287 57,343  42,065
投资净收益（亏损）
$ 30,905  $ 32,182 $ 44,365  $ (30,503)
(1)与我们打算出售证券的情况有关，或者很有可能我们将被要求在其预期恢复之前出售证券。

关于出售投资和股本证券的未实现净收益（亏损）

通常，当特定发行的相对价值、信用质量或期限发生变化时，就会发生单个证券的出售。我们还可能出售证券以重新平衡我们的投资组合，以改变对特定资产类别或行业的敞口。

截至2025年9月30日止三个月和九个月的净投资收益分别为3100万美元和4400万美元，而截至2024年9月30日止三个月和九个月的净投资收益分别为3200万美元和净投资损失3100万美元。

截至2025年9月30日止三个月，净投资收益主要来自股本证券的未实现净收益以及非美国政府和公司债务证券销售的已实现净收益。截至2024年9月30日止三个月，净投资收益主要来自股本证券的未实现净收益，部分被债券共同基金销售和抵押贷款的已实现净亏损所抵消。

截至2025年9月30日止九个月，净投资收益主要是由于权益证券的未实现净收益和权益证券销售的已实现净收益，部分被公司债务、代理机构RMBS和美国政府证券销售的已实现净亏损所抵消。截至2024年9月30日止九个月，净投资亏损主要是由于销售代理RMBS、美国政府和公司债务证券的已实现净亏损，部分被股本证券的未实现净收益和股本证券的已实现销售收益所抵消。

（增加）减少预期信用损失准备，固定期限，可供出售

对于九个月结束2024年9月30日，预期信贷损失准备金减少600万美元，主要与证券销售有关。参见合并财务报表附注3（i）'投资'.

（增加）减少预期信贷损失准备、抵押贷款

截至2025年9月30日的三个月和九个月，预期信贷损失准备金分别增加了600万美元和1000万美元，主要与暴露于办公部门的商业物业有关。截至2024年9月30日的三个月和九个月，预期信贷损失准备金分别增加了100万美元和1600万美元，主要与暴露于办公部门的商业物业有关。参见合并财务报表附注3（d）'投资'.

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目 录

总回报
现金和投资总回报如下：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 2025 2024
投资净收益 $ 184,903 $ 205,100 $ 579,911 $ 563,458
投资净收益（亏损）
30,905 32,182 44,365 (30,503)
固定期限未实现净收益（损失）变动(1)
46,402 385,209 324,219 354,478
权益法投资的收益利息
2,083 1,621 3,669 10,689
合计 $ 264,293 $ 624,112 $ 952,164 $ 898,122
平均现金和投资(2)
$ 16,581,947 $ 17,768,254 $ 17,039,182 $ 17,207,139
税前，平均现金和投资总回报率：
包括投资相关的外汇变动 1.6 % 3.5 % 5.6 % 5.2 %
不包括与投资相关的外汇变动(3)
1.7 % 3.1 % 4.8 % 5.0 %
(1)固定期限未实现净收益（损失）的变化计算方法为期末未实现净收益（损失）减去上期末未实现净收益（损失）。
(2)平均现金和投资余额为每月公允价值余额的平均值。
(3)税前、平均现金和投资总回报率（不包括外汇变动）是SEC法规S-K第10（e）项中定义的非GAAP财务指标。与税前、平均现金和投资总回报率（最具可比性的GAAP财务指标）的对账包括外汇（损失）gains分别为（15）百万美元和7,000万美元截至二零二五年及二零二四年九月三十日止三个月，汇兑（亏损）幅NS分别为1.29亿美元和4000万美元截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月。



65
目 录


其他费用（收入），净额

下表汇总了其他费用（收入），净额：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 %变化 2024 2025 %变化 2024
公司开支 $ 28,526  (15%) $ 33,621 $ 83,088  (4%) $ 86,873
汇兑损失（收益） (13,492) 奈米 92,204 138,428  奈米 61,268
利息支出和融资成本 16,657  (1%) 16,849 49,816  (2%) 51,005
所得税费用（收益） 70,252  47% 47,922 170,773  奈米 (36,185)
合计 $ 101,943  $ 190,596 $ 442,105  $ 162,961
nm –没有意义

企业开支

公司费用包括支持我们在全球范围内的保险和再保险业务所需的控股公司成本，以及与作为一家上市公司运营相关的成本。

截至2025年9月30日止三个月和九个月，公司开支占已赚净保费的百分比分别由截至2024年9月30日止三个月的2.5%和截至2024年9月30日止九个月的2.2%下降至2.0%，主要受人员成本和专业费用下降以及已赚净保费增加的推动。

外汇损失（收益）

截至2025年9月30日止三个月的汇兑收益为1300万美元，反映了美元走强对以英镑和加元计价的保险相关负债净额重新计量的影响，部分被美元走弱对以欧元计价的保险相关负债净额的重新计量所抵消。截至2025年9月30日止九个月的汇兑损失为1.38亿美元，反映了美元走弱对以欧元、英镑和加元计价的保险相关负债净额重新计量的影响，部分被美元走强对以澳元计价的保险相关负债净额的重新计量所抵消。

截至2024年9月30日止三个月的汇兑损失为9200万美元，反映了美元疲软对以英镑和欧元计价的保险相关负债净额重新计量的影响。截至2024年9月30日止九个月的外汇损失为6100万美元，反映了美元疲软对以英镑和欧元计价的保险相关负债净额重新计量的影响。

利息费用和融资成本

利息费用和融资成本与2024年和2023年收到的优先无抵押票据、次级次级票据和联邦Home Loan预付款（“FHLB预付款”）到期利息有关。



66
目 录

所得税费用（收益）

所得税费用（收益）主要来自我们全球业务的收入（亏损）。截至2025年9月30日止三个月和九个月，我们的实际税率（以所得税费用（收益）除以税前收入（亏损）包括收益中的利息（亏损）计算）分别为18.9%和19.2%，截至2024年9月30日止三个月和九个月分别为21.0%和（4.8%）。这一有效税率可能会因税收管辖区之间的净收入（损失）分配情况以及其他因素而在不同时期发生变化。

截至2025年9月30日止三个月和九个月的所得税开支分别为7000万美元和1.71亿美元，主要是由于我们在百慕大、英国、美国和欧洲业务的税前收入。

截至2024年9月30日止三个月的所得税费用为4800万美元，主要是由于我们在美国、英国业务的税前收入。截至2024年9月30日止九个月的3600万美元所得税优惠是由于根据2023年《企业所得税法》确认了与未来百慕大公司所得税税率15%相关的1.63亿美元所得税优惠，部分被与我们在美国、英国和欧洲业务的税前收入相关的所得税费用所抵消。



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目 录


财务措施

我们认为，以下财务指标对于评估业绩和衡量为普通股股东创造的价值的整体增长具有重要意义：
   截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
   2025 2024 2025 2024
平均普通股权益年化回报率(1)
20.6 % 13.0 % 16.4 % 19.9 %
平均普通股权益年化经营回报率(2)
17.8 % 17.3 % 18.2 % 18.2 %
每股摊薄普通股账面价值(3)
$ 73.82 $ 64.65 $ 73.82 $ 64.65
每股普通股宣派现金股息 $ 0.44 $ 0.44 $ 1.32 $ 1.32
经股息调整后的每股摊薄普通股账面价值增加
$ 3.92 $ 5.80 $ 9.87 $ 11.91
(1)平均普通股权益年化收益率（“ROACE”）的计算方法是将当期普通股股东可获得（归属）的年化净收入（亏损）除以使用期初和期末普通股股东权益余额确定的平均普通股股东权益。
(2)平均普通股权益年化运营回报率（“Operating ROACE”）是SEC法规S-K第10（e）项中定义的非GAAP财务指标。与最具可比性的GAAP财务指标、年化ROACE的对账以及对其列报理由的讨论载于'管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–非公认会计准则财务措施调节'.
(3)每股稀释普通股的账面价值是指普通股股东权益总额除以已发行稀释普通股的数量，采用库存股法确定。

Aver上的回报年龄普通股权益和平均普通股权益经营回报率

我们的目标是产生卓越的资本回报，适当地奖励普通股股东我们承担的风险，并且只有当我们预期回报将达到或超过我们的要求时才能增加收入。我们认识到，承保周期的性质以及任何一年内大额亏损事件的频率或严重程度可能会挑战在任何特定时期实现盈利目标的能力。

ROACE反映普通股股东可得（应占）净收益（亏损）的影响，包括净投资收益（亏损）、外汇损失（收益）、重组费用、权益法投资收益中的利息（亏损）NTS和百慕大净递延所得税资产。

与截至2024年9月30日止三个月相比，截至2025年9月30日止三个月的ROACE增加，主要是由于外汇收益、承销收入增加和公司费用减少，但部分被所得税费用和平均普通股股东权益增加以及净投资收益减少所抵消。

与截至2024年9月30日止九个月相比，截至2025年9月30日止九个月的ROACE下降主要是由于所得税费用、外汇损失和平均普通股股东权益增加以及权益法投资收益利息减少，部分被承销收入和净投资收益以及净投资收益的增加以及重组费用的减少所抵消。

经营ROACE不包括投资净收益（损失）、汇兑损失（收益）、重组费用、权益法投资收益中的利息（损失）和d百慕大递延税项资产净额。

与截至2024年9月30日止三个月相比，截至2025年9月30日止三个月的营运ROACE增加主要是由于承销收入增加和公司费用减少，部分被所得税费用和平均普通股股东权益增加以及净投资收益减少所抵消。

截至2025年9月30日及2024年9月30日止9个月的ROACE为18.2%,主要受承销收入和净投资收入增加的推动，但被所得税费用和平均普通股股东权益增加所抵消。



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每股稀释普通股账面价值

我们认为每股稀释普通股的账面价值是衡量普通股股东回报的适当衡量标准，因为我们认为在稀释基础上的账面价值增长最终将转化为我们股价的升值。

截至2025年9月30日止三个月及九个月，每股摊薄普通股账面价值分别增加4.9%及13.1%，原因是期内净收益、累计其他全面收益（亏损）中确认的未实现投资收益净额，部分被普通股回购及宣布的普通股股息所抵销。

每股普通股宣布的现金股息和普通股回购

我们相信通过分红的方式将多余的资本返还给股东。因此，股息政策是我们为股东创造价值的一个组成部分。我们的董事会已连续二十二年批准季度普通股股息。

经股息调整后的每股稀释普通股账面价值

综合起来，我们认为，每股稀释普通股账面价值的增长和宣布的普通股股息代表了为普通股股东创造的总价值。由于保险行业的公司有不同的股息支付政策，我们认为投资者使用经股息指标调整后的每股稀释普通股账面价值来衡量整个行业的可比业绩。

截至2025年9月30日的三个月和九个月，为普通股股东创造的总价值分别增加了3.92美元或5.6%和9.87美元或15.1%。


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目 录


非公认会计原则财务措施调节

截至9月30日的三个月， 截至9月30日的九个月，
2025 2024 2025 2024
普通股股东可获得的净收入 $ 294,301 $ 173,165 $ 696,601 $ 765,465
净投资（收益）损失
(30,905) (32,182) (44,365) 30,503
汇兑损失（收益）
(13,492) 92,204 138,428 61,268
重组费用
— — — 26,312
权益法投资的收益利息
(2,083) (1,621) (3,669) (10,689)
百慕大递延税项资产净额(1)
— — — (162,705)
所得税费用（收益）(2)
7,454 (1,503) (12,330) (9,938)
营业收入 $ 255,275 $ 230,063 $ 774,665 $ 700,216
每股摊薄普通股收益 $ 3.74 $ 2.04 $ 8.70 $ 8.97
净投资（收益）损失
(0.39) (0.38) (0.55) 0.36
汇兑损失（收益）
(0.17) 1.08 1.73 0.72
重组费用 — — — 0.31
权益法投资的收益利息
(0.03) (0.02) (0.05) (0.13)
百慕大递延税项资产净额
— — — (1.91)
所得税费用（收益）
0.10 (0.01) (0.16) (0.11)
每股摊薄普通股营业收入 $ 3.25 $ 2.71 $ 9.67 $ 8.21
加权平均稀释已发行普通股(3)
78,601 85,000 80,090 85,338
平均普通股股东权益 $ 5,720,704 $ 5,321,349 $ 5,678,194 $ 5,123,212
平均普通股权益年化回报率 20.6 % 13.0 % 16.4 % 19.9 %
平均普通股权益年化经营回报率
17.8 % 17.3 % 18.2 % 18.2 %
(1)递延税项收益净额是由于确认递延税项资产扣除与百慕大公司所得税相关的递延税项负债，该负债自2025年1月1日或之后开始的财政年度生效。
(2)与普通股股东可获得（归属）的净收入（亏损）调整相关的税收费用（收益）。税务影响是通过应用适用法域的法定税率来估算的。
(3)请参阅我们的合并财务报表项目1、附注7 '每股普通股收益'了解更多详情。


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目 录

使用非公认会计原则财务措施的理由

我们以我们认为对投资者、分析师、评级机构和其他使用我们的财务信息来评估我们业绩的人有意义和有用的方式展示我们的运营结果。根据SEC规则和规定，我们使用的一些衡量标准被视为非GAAP财务衡量标准。在本次管理层对财务状况和经营成果（“MD & A”）的讨论和分析中，我们提出了与承保相关的一般和管理费用、综合承保收入（损失）、当期事故年度损失率、巨灾和天气相关损失率、当期事故年度损失率、不包括巨灾和天气相关损失、营业收入（损失）（合计及按每股）、平均普通股权益的年化运营回报率（“运营ROACE”）、以固定货币为基础列报的金额以及不包括外汇变动的现金和投资的税前总回报率，这是SEC法规S-K第10（e）项中定义的非公认会计准则财务指标。我们认为，这些非公认会计准则财务指标，可能被其他公司以不同的方式定义和计算，有助于解释和增强对我们运营结果的理解。然而，这些措施不应被视为替代根据美利坚合众国普遍接受的会计原则（“美国公认会计原则”）确定的措施。

与承销相关的一般及行政费用
与承销相关的一般和行政费用包括那些增量和/或直接归属于我们的承销业务的一般和行政费用。虽然这项措施在项目1中提出，合并财务报表附注2‘分段信息’，如果在合并基础上在其他地方列报，则被视为非公认会计准则财务指标。

公司费用包括支持我们在全球范围内的保险和再保险业务所需的控股公司成本，以及与作为一家上市公司运营相关的成本。由于这些成本不是增量和/或直接归因于我们的承销业务，这些成本不包括在与承销相关的一般和管理费用中，因此，不包括综合承销收入（亏损）。一般和管理费用，与承销相关的一般和管理费用最具可比性的GAAP财务指标，也包括公司费用。

与承销相关的一般和管理费用与一般和管理费用的对账，这是最具可比性的GAAP财务指标，在'管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–合并经营成果'。

合并承销收入（亏损）
合并承保收入（亏损）是将已赚取的净保费和其他保险相关收入（亏损）作为收入并将净亏损和亏损费用、购置成本和与承保相关的一般和管理费用作为费用的承保盈利能力的税前计量。虽然这一计量在项目1中列报，但合并财务报表附注2‘分段信息’，如果在合并基础上在其他地方列报，则被视为非公认会计准则财务指标。

我们评估我们的承保结果与我们的投资组合的表现分开。因此，我们认为将净投资收益和净投资收益（损失）从我们的承保盈利能力衡量中剔除是适当的。

我们合并经营报表中的外汇损失（收益）主要与外汇汇率变动对我们与保险相关的净负债的影响有关。然而，我们管理投资组合的方式是，我们的投资组合的未实现和已实现外汇损失（收益），包括我们的股本证券的未实现外汇损失（收益），以及出售我们的可供出售投资和在净投资收益（亏损）中确认的股本证券实现的外汇损失（收益），以及我们在其他综合收益（亏损）中的可供出售投资的未实现外汇损失（收益），通常会抵消我们的承销组合产生的大部分外汇损失（收益），从而最大限度地减少外汇汇率变动对股东权益总额的影响。因此，我们认为，孤立地在我们的综合经营报表中的外汇损失（收益）对我们的承保业绩不是一个有意义的贡献者。因此，汇兑损失（收益）不计入综合承保收入（亏损）。

利息支出和融资成本主要与我们的债务应付利息有关和联邦Home Loan银行垫款。由于这些费用不是增量和/或直接归属于我们的承销业务，这些费用不包括在与承销相关的一般和管理费用中，因此，不包括综合承销收入（亏损）。

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目 录

2024年的重组费用主要与归因于我们的“我们如何工作”计划的遣散费有关，该计划的重点是简化我们的运营结构。重组费用主要由业务决策驱动，其性质和时间与承销过程无关。因此，这些费用不计入合并承保收入（亏损）。

无形资产摊销产生于经营决策，其性质和时间与承销过程无关。因此，这些费用不计入合并承保收入（亏损）。

我们认为，与承销相关的一般和管理费用以及综合承销收入（亏损）的列报通过突出我们承销活动的基本税前盈利能力，使投资者更好地了解我们的经营业绩。合并承保收入（亏损）与净收入（亏损）的对账，这是最具可比性的GAAP财务指标，在'管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–综合经营成果'.

当前事故年损失率
当前事故年度损失率是指不包括净有利（不利）上一年度准备金发展的净损失和损失费比率。我们认为，当前事故年度损失率的表述通过突出与我们的承保活动相关的净损失和损失费用（不包括波动的上一年准备金开发的影响），使投资者更好地了解我们的经营业绩。当前事故年度损失率与净损失和损失费用率的对账，这是最具可比性的GAAP财务指标，在'管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–综合经营成果'.

灾害和天气相关损失比率 和当前事故年损失率，不包括巨灾和与天气相关的损失
巨灾和天气相关损失比率是指与自然灾害、人为灾难、其他灾害事件和其他天气相关事件相关的净损失和损失费用比率，不包括净有利（不利）上一年储备开发。

当前事故年度损失率，不包括巨灾和与天气有关的损失，是指不包括净有利（不利）上一年度储备开发和与自然灾害、人为灾难、其他巨灾事件和其他与天气有关的事件相关的净损失和损失费用的净损失和损失费比率。

我们认为，由于这些事件发生的内在不可预测性、这些损失的潜在规模以及影响我们准确估计与这些事件相关的最终损失能力的复杂性，这些分别确定与灾难和天气相关事件相关的净损失和损失费用的比率的列报使投资者更好地了解我们的经营业绩。

巨灾和天气相关损失比率与当前事故年度损失比率的对账，不包括巨灾和天气相关损失与净损失和损失费用比率，这是最具可比性的GAAP财务指标，在'管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–综合经营成果'.

营业收入（亏损）
营业收入（亏损）指不包括净投资收益（亏损）、外汇损失（收益）、重组费用、权益法投资收益中的利息（亏损）和百慕大递延税项资产净额的税后经营成果。

虽然保费投资产生收入和投资收益（亏损）是我们经营的一个组成部分，但实现投资收益（亏损）的决心独立于承保过程，并在很大程度上受市场机会的可得性影响。此外，不少用户认为，投资收益（亏损）兑现的时机对很多公司来说有些机会主义。

我们合并经营报表中的外汇损失（收益）主要与外汇汇率变动对与保险相关的净负债的影响有关。然而，我们管理投资组合的方式是，我们的投资组合的未实现和已实现外汇损失（收益），包括我们的股本证券的未实现外汇损失（收益）和出售我们的可供出售投资和在净投资收益（亏损）中确认的股本证券实现的外汇损失（收益），以及我们的可供出售投资在其他综合收益（亏损）中确认的未实现外汇损失（收益），通常会抵消我们产生的很大一部分外汇损失（收益）

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承销投资组合，从而最大限度地减少外汇汇率变动对股东权益总额的影响。因此，我们认为，孤立地在我们的综合经营报表中的外汇损失（收益）对我们的业务表现不是一个有意义的贡献者。因此，汇兑损失（收益）不计入营业收入（损失）。

2024年的重组费用主要与归因于我们的“我们如何工作”计划的遣散费有关，该计划的重点是简化我们的运营结构。重组费用主要由业务决策驱动，其性质和时间与承销过程无关。因此，这些费用不计入营业收入（亏损）。

权益法投资的收益（损失）利息主要由商业决策驱动，其性质和时机与承销过程无关。因此，该项收入（亏损）不计入营业收入（亏损）。

百慕大递延税项净优惠是由于确认递延税项资产扣除与百慕大公司所得税相关的递延税项负债，自2025年1月1日或之后开始的财政年度生效。百慕大净递延税项资产与承销过程无关。因此，该项收入不计入营业收入（亏损）。

我们财务报表的某些用户评估的业绩不包括税后净投资收益（损失）、外汇损失（收益）、重组费用、权益法投资的收益利息（损失）和百慕大净递延税项资产，以便了解经常性收入来源的盈利能力。

我们认为，显示普通股股东可获得（归属）的净收益（亏损），不包括税后净投资收益（亏损）、外汇损失（收益）、重组费用、权益法投资的收益利息（亏损）和百慕大递延税项净资产，反映了我们业务的基本面。此外，我们认为，该演示文稿使投资者和我们财务信息的其他用户能够以类似于我们的管理层如何分析基本业务表现的方式分析业绩。我们还认为，这一衡量标准遵循了行业惯例，因此有助于将我们的业绩与同行进行比较。我们认为，关注我们的股票分析师和某些评级机构，以及整个保险行业，出于同样的原因，一般都会将这些项目排除在分析之外。营业收入（亏损）与普通股股东可获得（可归属）的净收入（亏损）的对账，这是最具可比性的GAAP财务指标，如上所示。

我们还提出了每股摊薄普通股的营业收入（亏损）和年化营业ROACE，这两个数据来自营业收入（亏损）衡量标准，并分别与最具可比性的GAAP财务衡量标准、每股摊薄普通股的收益（亏损）和年化平均普通股权益回报率（“ROACE”）进行了核对。

固定货币基础
我们在本MD & A中列报了以固定货币为基础的毛保费承保和净保费收入。以固定货币为基础列报的金额是通过将当年的平均外汇汇率应用于上一年的金额来计算的。我们相信，这份报告使投资者和我们财务信息的其他用户能够分析毛保费承保和净保费收入的增长情况。与毛保费承保和按公认会计原则赚取的净保费的对账列于'管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–按分部划分的结果'.

税前，不包括外汇变动的平均现金和投资总回报率
税前，不包括外汇变动的平均现金和投资总回报衡量净投资收益（亏损）、净投资收益（亏损）、权益法投资的收益利息（亏损）以及平均现金和投资余额产生的未实现收益（亏损）的变化。我们相信这个演示文稿使投资者和我们财务信息的其他用户能够分析我们投资组合的表现。税前、不包括外汇变动的平均现金和投资总回报率与税前、平均现金和投资总回报率的对账，这是最具可比性的GAAP财务指标，在'管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析–投资净收益和投资净收益（亏损）'.

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目 录


现金和投资

现金及投资详情如下：
   2025年9月30日 2024年12月31日
   公允价值 公允价值
固定期限，可供出售 $ 12,879,372  $ 12,152,753
固定期限，持有到期(1)
404,106  436,751
股本证券 649,970  579,274
抵押贷款 409,699  505,697
其他投资 972,867  930,278
权益法投资 220,022  206,994
短期投资 17,185  223,666
投资总额 $ 15,553,221  $ 15,035,413
现金及现金等价物(2)
$ 1,358,078  $ 3,063,621
(1)按账面净值列报4.07亿美元（2024年）：4.43亿美元）的合并资产负债表。
(2)包括截至2025年9月30日和2024年12月31日的限制性现金和现金等价物分别为5.32亿美元和9.2亿美元。




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目 录

概述

在截至2025年9月30日的九个月中，总投资的公允价值增加了5.18亿美元，这主要是由于利息收入和运营现金流的再投资，以及由于收益率下降导致固定期限的市场价值增加。

我们按资产类别划分的投资组合分析详述如下：

固定期限

我们的固定期限组合详情如下：
   2025年9月30日 2024年12月31日
   公允价值 占总数的百分比 公允价值 占总数的百分比
固定期限：
美国政府和机构 $ 2,537,675  19  % $ 2,802,986 22 %
非美国政府 791,850  6  % 729,939 6 %
公司债 5,279,435  41  % 4,957,807 39 %
代理RMBS 1,888,486  14  % 1,184,845 9 %
CMBS 831,084  6  % 819,608 7 %
非机构RMBS 197,318  1  % 122,536 1 %
ABS 1,697,444  13  % 1,860,966 15 %
市政当局(1)
60,186  —  % 110,817 1 %
合计 $ 13,283,478  100  % $ 12,589,504 100 %
信用评级：
美国政府和机构 $ 2,537,675  19  % $ 2,802,986 22 %
AAA(2)
2,600,542  20  % 2,665,334 21 %
AA
3,017,708  22  % 2,354,372 19 %
A 2,357,613  18  % 2,090,516 17 %
BBB 1,289,152  10  % 1,190,381 9 %
BBB以下(3)
1,480,788  11  % 1,485,915 12 %
合计 $ 13,283,478  100  % $ 12,589,504 100 %
(1)包括各州、直辖市和政治分区发行的债券。
(2)包括美国政府资助的机构、住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”）和商业抵押贷款支持证券（“CMBS”）。
(3)非投资级和非评级证券。

2025年9月30日，固定期限加权平均信用等级为A +（2024年：A +），账面收益率为4.6%（2024年：4.5%），以及平均持续时间n of 3.2年（2024年：2.8年）。截至2025年9月30日，固定期限连同短期投资、现金和现金等价物（即总投资147亿美元）的加权平均信用评级为AA-（2024年：AA-）和平均持续时间2.9年(2024:2.5年）。

截至2025年9月30日，可供出售的固定期限未实现净收益为5700万美元，而2024年12月31日的未实现净亏损为2.67亿美元，由于市场价值的改善，增加了3.24亿美元。

股票证券

截至2025年9月30日，股本证券的未实现净收益为1.16亿美元，而2024年12月31日为5900万美元，在市值改善的推动下增加了5700万美元，部分被该期间与销售相关的已实现收益所抵消。

75
目 录

按揭贷款

截至2025年9月30日，商业抵押贷款投资为4.1亿美元，而2024年12月31日为5.06亿美元，主要受贷款偿还推动，减少了9600万美元。商业抵押贷款是高质量的，并以多种商业物业作抵押，并在美国各地按地域和物业类型进行多样化，以降低集中风险。截至2025年9月30日，信贷损失准备金为3300万美元，主要与暴露于办公部门的商业物业有关。

其他投资

我们其他投资组合的详情如下：
2025年9月30日 2024年12月31日
   公允价值 占总数的百分比 公允价值 占总数的百分比
多策略基金 $ 14,168  1  % $ 24,919 3 %
直接借贷资金 175,495  18  % 171,048 18 %
私募股权基金 356,421  37  % 320,690 35 %
房地产基金 289,087  30  % 291,640 31 %
合计多策略、直接借贷、私募股权和房地产基金
835,171  86  % 808,297 87 %
其他私人持有的投资 137,696  14  % 121,981 13 %
其他投资合计 $ 972,867  100  % $ 930,278 100 %

参见合并财务报表附注3（e）'投资'.

权益法投资

参见合并财务报表附注3（f）'投资'.




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目 录


流动性和资本资源

参考‘流动性和资本资源’这一节包含在我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告第7项中，用于对流动性和资本资源进行一般性讨论。

下表汇总了合并资本：
2025年9月30日 2024年12月31日
债务 $ 1,316,321  $ 1,315,179
优先股 550,000  550,000
共同权益 5,817,009  5,539,379
股东权益 6,367,009  6,089,379
总资本 $ 7,683,330  $ 7,404,558
债务与总资本的比例 17.1  % 17.8 %

我们以债务和股权资本相结合的方式为我们的运营提供资金。债务与总资本比率显示了我们的资本结构，同时也对我们的财务实力有所了解。我们认为，我们的财务灵活性仍然很强。如果出现与先前预期不同的事态发展，则进行调整。
联邦Home Loan银行预付款

该公司的子公司AXIS Insurance Company和AXIS Surplus Insurance Company是芝加哥联邦Home Loan银行（“FHLB”）的成员。

在2025年9月30日，这些公司承认了一项资产约34亿美元，这提供了高达约8.48亿美元的借贷能力。

于2025年9月30日，公司在FHLB计划下的借款为6600万美元.FHLB进展有2026年到期，按利率之间应付的利息4.2%和4.6%.该公司为此支付了100万美元的利息费用。截至2025年9月30日止三个月及200万美元用于截至2025年9月30日止九个月。

FHLB计划下的借款由公允价值为7300万美元的现金和投资担保。

见合并财务报表附注11‘联邦Home Loan预付款’。

信用证融资

2025年8月26日，AXIS Corporate Capital UK II Limited（“借款人”）通过AXIS Managing Agency Limited作为AXIS Syndicate 1686和AXIS Syndicate 2050（统称“辛迪加”）的管理代理人，与Citibank Europe Plc（“贷款人”）签订了融资函及主协议（统称“协议”），规定最高总额为9,000万美元的无承诺无担保信用证融资（“9,000万美元融资”），可发行信用证的期限至2030年8月31日。该融资由AXIS Specialty Limited出具的担保提供支持。
信用证便利旨在支持借款人与辛迪加参与劳合社保险市场有关的义务，特别是其在劳合社要求下的资金。该设施包含这种性质的交易的惯常陈述、保证、契约和违约事件。

2025年3月23日，对3亿美元融资进行了修订，将可发行信用证的期限延长至2027年3月31日。



77
目 录

共同权益
截至二零二五年九月三十日止九个月，普通股权益增加2.78亿美元。下表对期初和期末普通股头寸进行了核对：
截至9月30日的九个月， 2025
普通股权-开业 $ 5,539,379 
股份补偿费用 32,108
可供出售投资的未实现收益变动，税后净额
265,305
外币折算调整 12,421
净收入
719,289
优先股股息 (22,688)
普通股股息 (105,201)
回购的库存股 (625,633)
库存股再发 2,029
普通股-收盘 $ 5,817,009 

在截至2025年9月30日的九个月内，我们以总计6.26亿美元的价格回购了670万股普通股，其中包括根据董事会授权的股票回购计划回购的6亿美元，以及从员工那里获得的2600万美元，以促进满足他们根据我们的2017年长期股权补偿计划授予的以股份结算的限制性股票单位归属所产生的个人预扣税负债。

2025年2月6日，根据我们的董事会授权股份回购计划于2024年5月批准的普通股回购授权已用尽。

2025年2月19日，董事会批准了一项新的股票回购计划，回购公司最多4亿美元的普通股。新的股份回购计划是开放式的，允许公司视市场情况在公开市场或私下协商交易中不时回购其股份。2025年9月3日，该计划下的授权已用尽。

2025年9月17日，董事会批准了一项新的股票回购计划，回购公司最多4亿美元的普通股。新股份回购计划是开放式的，允许公司视市场情况不时在公开市场或私下协商交易回购其股份。截至2025年9月30日，我们在开放式董事会授权股票回购计划下有4亿美元的剩余授权用于普通股回购（请参阅第II部分第2项'未登记出售股本证券及所得款项用途'了解更多详情）。

我们预计，运营产生的现金流，加上我们投资组合提供的流动性，将足以在可预见的未来支付现金流出和其他合同承诺。




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关键会计估计

合并财务报表包括某些本质上具有不确定性和判断性的金额。因此，我们需要做出假设和最佳估计，以确定报告的值。我们认为，在以下情况下，会计估计至关重要：（1）它要求做出重大假设以应对不确定性，以及（2）估计的变化可能对我们的经营业绩、财务状况或流动性产生重大影响。

我们认为，需要这种主观和复杂估计的重要项目是：
•损失和损失费用准备金；
•可就未付损失和损失费用收回的再保险，包括预期信用损失准备金；
•毛保费承保和净保费收入；
•金融资产和负债的公允价值计量；和
•与固定期限相关的预期信用损失准备金，可供出售。
我们认为，我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告第7项中的关键会计估计讨论继续描述了编制综合财务报表时包含的重大估计和判断。


近期会计公告
于2025年9月30日，没有我们预期可能对我们的经营业绩、财务状况或流动性产生重大影响的最近发布的尚未采纳的会计公告。



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项目3。关于市场风险的定量和定性披露

请参阅我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中的第7A项。自2024年12月31日以来，这一项目没有重大变化，但以下列示的外汇风险敞口变化除外。

外币风险
下表提供了外汇净敞口总额的敏感性分析：
澳元 加元 欧元 英镑 日元 其他 合计
截至2025年9月30日
净管理资产（负债），不包括衍生品
$ 115,702 $ 403,362 $ (3,051) $ 66,728 $ (13,859) $ 165,090 $ 733,972
外币衍生品，净额
(89,627) (416,966) (588) (149,125) 1,015 (137,026) (792,317)
净管理外汇敞口
26,075 (13,604) (3,639) (82,397) (12,844) 28,064 (58,345)
其他净外汇敞口 — 222 23 122 — 1 368
外汇净敞口总额
$ 26,075 $ (13,382) $ (3,616) $ (82,275) $ (12,844) $ 28,065 $ (57,977)
外汇净敞口占股东权益总额的百分比
0.4 % (0.2 %) (0.1 %) (1.3 %) (0.2 %) 0.4 % (0.9 %)
假设10%的费率变动，外汇净敞口对股东权益的税前影响(1)
$ 2,608 $ (1,338) $ (362) $ (8,228) $ (1,284) $ 2,807 $ (5,798)
(1)假设基础货币相对于美元升值10%。

外币净敞口总额

截至2025年9月30日，外币净负债总额为5800万美元，主要受英镑、加元、日元和欧元敞口的推动。截至2025年9月30日止九个月，外汇净敞口总额的变化主要是由于该期间写入的新业务。










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项目4。控制和程序

披露控制和程序

公司管理层在公司首席执行官和首席财务官的参与下，于2025年9月30日对公司披露控制和程序（定义见1934年证券交易法（“交易法”）规则13a-15（e）和15d-15（e））的有效性进行了评估。基于该评估，公司首席执行官和首席财务官得出结论认为，截至2025年9月30日，公司的披露控制和程序是有效的，以确保公司在其根据《交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告，并酌情积累并传达给管理层，包括其主要执行人员和主要财务官，以便及时就要求的披露做出决定。

财务报告内部控制的变化

公司管理层在公司首席执行官和公司首席财务官的参与下，对截至2025年9月30日止三个月期间发生的公司财务报告内部控制的变化进行了评估。

基于该评估，截至2025年9月30日止三个月期间，公司财务报告内部控制并无发生对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。


第二部分其他信息


项目1。法律程序

我们不时受到日常业务过程中产生的例行法律程序，包括仲裁。这些法律诉讼一般涉及在我们的保险或再保险业务的正常过程中由我们提出或针对我们提出的索赔。与这些诉讼相关的估计应付金额包含在我们综合资产负债表的损失准备金和损失费用中。

我们不是在正常业务过程之外产生的任何重大法律诉讼的当事方。


项目1a。风险因素

与公司截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告所披露的风险因素并无重大变化。

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项目2。未登记的股权证券销售和收益使用

发行人购买股本证券

下表显示了截至2025年9月30日的季度回购的普通股数量信息：
期
总人数
股份
已购买(a) (b)
平均
付出的代价
每股
购买的股份总数
公开宣布
程序(a)
最大数量（或近似
美元价值）可能尚未
根据已宣布的计划购买（c）（d）（e）
2025年7月1日-31日 1 $102.44 — 1.1亿美元
2025年8月1日-31日 1,063 $96.37 1,063 800万美元
2025年9月1日至30日 76 $98.57 76 4亿美元
合计  
1,140    1,139  4亿美元
（a）以千为单位。
（b）包括根据我们的2017年长期股权补偿计划从员工手中回购的股份，以满足因归属以股份结算的限制性股票单位而产生的个人预扣税负债。
（c）于2025年2月6日，根据我们的董事会授权股份回购计划于2024年5月批准的普通股回购授权已用尽。
（d）于2025年9月3日，根据我们的董事会授权股份回购计划于2025年2月批准的普通股回购授权已用尽。
（e）2025年9月17日，公司董事会批准了一项新的股票回购计划，回购最多4亿美元的公司普通股。新股份回购计划是开放式的，允许公司视市场情况在公开市场或私下协商交易中不时回购其股份。



项目5。其他信息

根据1934年《证券交易法》第13（r）条披露某些活动

经修订的1934年《证券交易法》第13（r）节要求发行人在其年度和季度报告中披露他们或其任何关联公司是否在知情的情况下与伊朗或与根据美国法律受到某些制裁的个人或实体进行某些活动。发行人被要求提供这一披露，即使活动、交易或交易是在符合适用法律的情况下在美国境外进行的。

在适用法律法规允许的情况下，我们的某些非美国子公司在全球范围内向非美国保险公司提供条约再保险，包括责任、海运、航空和能源风险的保险公司，因此，这些基础保险和再保险组合可能对伊朗有一些风险敞口。此外，我们在全球范围内向非美国被保险人和保险人提供保险和临时再保险，包括责任、海运、航空和能源风险。向非伊朗企业提供的保险可能会间接覆盖在伊朗的一次风险。例如，我们的某些业务承保全球海上船体战争和货运政策，为进出包括伊朗在内的世界各地港口的船只提供保障。截至2025年9月30日的季度，没有分配或分摊给与伊朗有关的活动的大量溢价。我们打算让我们的非美国子公司仅在适用法律允许的范围内继续提供此类保险。

内幕交易安排和政策

截至2025年9月30日止三个月期间，公司没有董事或高级管理人员 通过 , 终止 或目前是“规则10b5-1交易安排”或“非规则10b5-1交易安排”的缔约方，每个术语在S-K条例第408（a）项中定义。

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项目6。展览
2.1
规则2.7公告，日期为2017年7月5日，涉及收购Novae Group PLC（通过参考公司于2017年7月6日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 2.1并入）。
2.2
规则2.7公告，日期为2017年8月24日，涉及收购Novae Group PLC（通过参考公司于2017年8月25日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 2.1并入）。
3.1
公司注册证书及组织章程大纲（藉参考公司于2003年4月16日于表格S-1（第1号修订）（编号：333-103620）上的注册声明的附件 3.1而纳入）。
3.2
经修订和重述的公司细则（通过参考公司于2009年5月15日在表格S-8上提交的注册声明的附件 4.2并入）。
4.1
样本普通股证书（通过参考公司于2003年6月10日在表格S-1（第3号修订）（第333-103620号）上的注册声明中的附件 4.1并入）。
4.2
确立E系列优先股的特定权利、优先权、限制和其他条款的指定证书（通过参考公司于2016年11月7日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 3.1并入）。
†10.1
董事年度薪酬方案，2026年1月1日生效。
†31.1
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对首席执行官进行认证。
†31.2
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对首席财务官进行认证。
†32.1
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条对首席执行官进行认证。
†32.2
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条对首席财务官进行认证。
†101 以下财务资料来自埃克斯资本有限公司以内联XBRL格式编制的截至2025年9月30日止季度的10-Q表格季度报告：（i）于2025年9月30日及2024年12月31日的综合资产负债表；（ii）截至2025年9月30日及2024年9月31日止三个月及九个月的综合经营报表；（iii）截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月的综合全面收益报表；（iv）截至9月30日止九个月的综合股东权益变动表，2025年和2024年；（v）截至2025年9月30日和2024年9月的九个月合并现金流量表；（vi）合并财务报表附注，标记为文本块并详细说明。
†104 封面页交互式数据文件（格式为内联XBRL，包含在附件 101中）。
↓特此提交。
*管理合同、补偿性计划或安排。

作为本报告的证据提交的协议和其他文件并非旨在提供除协议条款或其他文件本身之外的事实信息或其他披露，您不应为此目的依赖它们。特别是，我们在这些协议或其他文件中作出的任何陈述和保证仅在相关协议或文件的特定背景下作出，可能无法描述截至作出之日或任何其他时间的实际情况。

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签名

根据《1934年证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。
日期：2025年10月29日
 
AXIS Capital Holdings Limited
签名：
/s/文森特·提齐奥
文森特·蒂齐奥
总裁兼首席执行官
（首席执行官）
/s/彼得·沃格特
彼得·沃格特
首席财务官
（首席财务官）


































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