附件 99.3

Uranium Royalty公司

管理层讨论与分析

截至2022年7月31日止三个月

（除非另有说明，否则以加元表示）

2022年9月9日

一般的

本管理层的讨论和分析（“MD & A”）应与公司截至2022年7月31日止三个月的未经审计简明中期合并财务报表及其附注，以及截至4月30日止年度的年度信息表一并阅读，2022年（“AIF”）以及截至2022年4月30日止年度的经审计合并财务报表及其附注，其副本可在公司在SEDAR上的简介中获取，网址为www.sedar.com。

本公司的简明中期合并财务报表是根据国际财务报告编制的。
国际会计准则委员会颁布的报告准则，适用于编制中期财务报表
报表包括国际会计准则第34号中期财务报告。除非另有说明，本MD & A中包含的所有信息均截至2022年9月9日。

除非另有说明，本文中提及的“$”或“美元”是指加元，提及的“US $”是指美元，提及的“A $”是指澳元。本MD & A中提及的“公司”和“URC”是指Uranium Royalty Corp.及其子公司，除非上下文另有要求。

此处提及的“U3O8”是指八氧化三铀，一种铀化合物，可转化为用于铀浓缩的六氟化铀。

前瞻性陈述

本MD & A中包含的某些陈述构成适用的加拿大证券法所指的“前瞻性信息”和美国证券法所指的“前瞻性陈述”（统称为“前瞻性陈述”）。这些陈述与管理层对未来事件、经营业绩以及公司未来业绩（经营和财务）和业务前景的预期有关。除历史事实陈述外的所有陈述均为前瞻性陈述。使用“预期”、“计划”、“考虑”、“继续”、“估计”、“预期”、“打算”、“提议”、“可能”、“可能”、“将”中的任何词语、“应该”、“项目”、“应该”、“可以”、“将”、“相信”、“预测”、“预测”、“目标”、“目标”、“追求”、“潜力”、“目标”和“有能力”以及这些术语或其他类似表达的否定通常是前瞻性陈述的指示。这些陈述涉及 已知和未知的风险、不确定性和其他可能导致实际结果或事件与此类前瞻性陈述中预期的结果或事件存在重大差异的因素。无法保证这些预期将被证明是正确的，并且不应过分依赖此类前瞻性陈述。这些陈述仅代表截至本文发布之日的情况。此外，本MD & A可能包含归因于第三方行业来源的前瞻性陈述。本MD & A包含与以下相关的前瞻性陈述，但不限于此：

对于本MD & A中包含的前瞻性陈述，除其他外，已就以下方面做出假设：

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实际结果可能与这些前瞻性陈述中的预期存在重大差异，原因包括以下列出的风险因素以及本MD & A其他地方的风险因素：

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如果这些风险和不确定性中的一个或多个成为现实，或者基本假设被证明不正确，实际结果可能与前瞻性信息中描述的结果存在重大差异。前瞻性信息基于管理层在作出陈述之日的信念、估计和意见，如果这些信念、估计和意见或其他情况发生变化，本公司不承担更新前瞻性信息的义务，除非适用法律。提醒投资者不要将过度的确定性归因于前瞻性信息。

此处提及的风险因素不应被解释为详尽无遗。除适用法律要求外，本公司不承担更新或修订任何前瞻性陈述的义务。由于我们的业务性质和我们项目的勘探现状，对本公司的投资具有投机性并涉及高度风险。

请仔细考虑上述“风险因素”中列出的风险因素。

第三方市场和技术信息

本MD & A包括从独立行业出版物、市场研究和分析师报告、调查和其他公开来源获得的市场信息、行业数据和预测。尽管公司认为这些来源总体上是可靠的，但由于原始数据的可用性和可靠性受到限制，市场和行业数据需要进行解释并且无法完全确定地验证，数据收集过程的自愿性质以及任何统计调查中固有的其他限制和不确定性。因此，不保证这些数据的准确性和完整性。实际结果可能与此类报告、调查或出版物中的预测存在重大差异，并且随着预测期长度的增加，预计重大变化的前景会增加。本公司尚未独立核实此处提及的第三方来源的任何数据，也未确定基本假设 被这些来源所依赖。

除非另有说明，本文中与公司特许权使用费和其他权益相关的财产的披露主要基于此类财产的所有者或经营者公开披露的信息，这是此类性质的特许权使用费投资组合公司的惯例。具体而言，作为特许权使用费持有人，本公司对受其权益约束的财产的访问权有限（如有）。本公司一般依赖有关这些财产和相关业务的公开信息，一般无法独立核实该等信息，且无法保证该等第三方信息的完整性和准确性。此外，此类公开信息可能涉及比公司利益所涵盖的更大的财产区域。此外，本公司已且可能不时从这些物业的所有者和经营者处收到经营信息，不得向其披露 公众。

业务概览

URC是一家纯粹的Uranium Royalty公司，专注于通过对铀权益进行战略投资（包括对铀公司的特许权使用费、流、债务和股权投资）以及通过持有实物铀来获得铀价格敞口。

本公司的无面值普通股（“普通股”）在多伦多证券交易所创业板（“TSX-V”）上市，代码为“URC”，在纳斯达克资本市场（“纳斯达克”）上市，代码为“UROY”。本公司拥有一类

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根据其条款，每份认股权证均可在2024年12月6日之前以每股2.00美元的行使价行使为一股普通股（“上市认股权证”），在TSX-V上市，代码为“URC. WT”。

本公司的总部和主要地址位于1030 West Georgia Street，Suite 1830，Vancouver，British Columbia，V6E 2Y3，Canada。

经营策略

迄今为止，该公司已在铀项目、实物铀控股和黄饼战略投资方面组建了特许权使用费组合。本公司还投资了全球资源行业的金融家Queen's Road Capital Investment Ltd.（“QRC”）。本公司的长期战略是通过拥有和管理地理上多元化的铀权益组合来获得铀价格敞口，包括铀特许权使用费和流、对铀公司的债务和股权投资以及不时持有实物铀。在执行这一战略时，本公司寻求使其直接接触铀价格的利益，而没有与铀项目勘探、开发和开采相关的直接运营成本和集中风险。

本公司的战略认识到基于铀价格的估值的固有周期性，包括这种周期性对铀行业资本可用性的影响。本公司打算通过利用其管理团队和董事会的深厚行业知识和专业知识来执行其战略，以识别和评估铀行业的机会。

公司的主要重点是识别、评估和收购以下各项：

本公司可直接从项目的所有者或运营商处或间接从第三方持有人处获得此类权益。本公司还可能寻求收购现有铀项目的直接合资企业或其他权益，如果此类权益将使本公司作为非运营商参与项目，或者本公司认为有可能将此类权益转换为特许权使用费，流或类似的兴趣。在评估潜在交易时，本公司采用严格的方法来管理其财务状况。

本公司亦不时收购实物铀库存，认为有机会向股东提供有吸引力的商品价格敞口。此类采购可根据其与黄饼的战略关系下的现有选择或通过其他方式进行，包括直接从生产商处采购或市场采购。参见“最近的发展”。

市场概览

铀的主要最终用户和最大购买者是公用事业公司。由于铀没有受监管或承销的市场，此类公用事业公司的铀供应中有很大一部分来自长期合同，其余部分在现货市场上购买。现货市场采购定义为一年内交货的采购。虽然长期合同价格可能会被隐私协议或定价条款所混淆，例如上限、下限和升级，但市场对铀现货市场的价格有一定的了解，那里还有其他活跃的各方，包括贸易商、金融机构和生产商。铀现货和长期价格由某些数据源定期发布，包括UXC LLC和TradeTech LLC。

在截至2022年7月31日的三个月内，铀价平均为每磅U3O8 48.71美元。截至2022年7月31日，铀价格为每磅U3O8 48.50美元，较2022年4月30日的价格为每磅U3O8 53.00美元下降约8%（来源：UXC LLC历史UX每日价格）。7月份的特点是价格持续波动，整个月的价格在49.00美元至45.50美元之间波动。波动的原因主要在于现货交易量

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很瘦；7月份只报告了17笔交易，涉及略低于200万磅的U3O8当量。有几个因素导致交易量低，包括本月初的连续假期。夏季假期、通胀担忧加剧导致的7月经济前景不确定以及美联储加息预期也导致了Uranium Trading的波动和缺乏（来源：TradeTech LLC 2022年8月核审查）。

全球市场发展

在过去几年中，随着市场从库存驱动市场转变为更多的生产驱动市场，全球铀市场基本面一直在改善。现货市场一直在反弹，自2016年11月达到每磅U3O8约17.75美元的低点以来，最近于2022年9月8日录得每磅U3O8 51.50美元（来源：UXC LLC UX U3O8每日价格）。减产、几家全球生产商的矿山关闭以及与COVID-19相关的停工，使铀年产量从2019年的约1.41亿磅U3O8降至2022年的约1.34亿磅U3O8（来源：UXC LLC 2022年第二季度铀市场展望）。供需预测显示，2022年生产和公用事业需求之间的结构性赤字将超过7000万磅U3O8，到2032年，这一赤字将增长到总计约4.4亿磅U3O8（来源：UXC LLC 2022年第二季度铀市场展望）。目前的差距正在 通过二级市场来源填补，包括有限的现有库存，这些库存正在枯竭，并且由于供需之间的这种差距，预计未来几年将进一步下降。随着二级供应减少，我们预计将需要新的生产来满足公用事业需求，并将需要更高的价格来刺激新的采矿活动，而市场价格仍低于许多生产商进行新生产的激励价格。最近，俄罗斯于2022年入侵乌克兰，导致各种西方公用事业公司进一步探索替代供应来源，这可能会加速新的西方生产，并可能使西方和独立国家联合体的供应市场分叉。

在需求方面，全球核能行业在本年度继续强劲增长，自2013年以来，有64座新反应堆并网，截至2022年9月，还有56座反应堆正在建设中（来源：国际原子能协会电力反应堆信息系统和世界核协会，2022年9月）。随着公用事业公司最终恢复到更长期的合同周期以取代即将到期的合同，市场似乎也出现了额外的上行压力，这是市场多年来从未经历过的。在过去两年中，包括公司在内的金融实体和各种生产商一直在购买大量的桶装铀库存，进一步消除了可能不会重新进入市场的过剩供应，除非以更高的价格捆绑在长期合同中。

2022年6月，美国拜登政府请求国会批准，允许美国能源部（“DOE”）购买43亿美元的国内铀、转化和浓缩、拜登政府努力结束美国对俄罗斯核燃料的依赖，并支持美国现有和新先进反应堆的供应链。在10年内为美国国内铀和转化建立15亿美元的战略铀储备可能会被纳入新计划。43亿美元的计划仍然取决于国会的拨款。2022年9月2日，拜登总统向国会提出补充拨款请求，要求继续通过决议，包括美国能源部15亿美元用于为美国五分之一家庭供电的现有商业核机队购买低浓缩铀，以及用于新兴先进和小型模块化反应堆的高含量低浓缩铀。

根据国会通过并于2022年8月由拜登总统签署成为法律的2022年《减少通货膨胀法案》，美国政府将向能源和气候变化项目投资3690亿美元，目标是将碳排放量减少40%到2030年。清洁能源税收抵免将推动大部分减排，包括对现有核电站的生产税收抵免和对包括核电站在内的新零碳电力设施投资的税收抵免（来源：TradeTech LLC 8月核审查2022）。

俄罗斯最近对乌克兰的入侵凸显了从俄罗斯主要供应商那里采购的铀在西方市场上的脆弱性。为美国商业反应堆提供燃料所需的铀中有近60%目前来自俄罗斯、哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦（资料来源：美国EIA铀营销年度报告，2022年5月），估计约占美国电力供应的20%）。俄罗斯先发制人的出口制裁或美国和欧洲进口禁令的威胁对铀价造成了额外的上行压力，现货价格在2022年早些时候达到60美元左右的水平。

最近的发展

市场上的股票计划

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2021年9月1日，公司更新了其在市场上的Equity Distribution计划（“ATM计划”），允许公司分配最多4000万美元（或等值的加元）的普通股（“ATM股份”）。通过ATM计划出售ATM股票将根据日期为2022年9月1日的Equity Distribution协议进行，该协议由BMO Nesbitt Burns Inc.牵头的代理财团，包括BMO资本市场公司、HC Wainwright & Co. LLC、Canaccord Genuity Corp.、Canaccord Genuity LLC、Paradigm Capital Inc.、TD Securities Inc.和TD Securities LLC（统称为“代理”）。

根据ATM计划出售的ATM股票（如有）将按出售时TSX-V或纳斯达克（如适用）的现行市场价格出售。除非公司或代理人在其中允许的情况下提前终止，ATM计划将在（a）根据ATM计划出售的ATM股票的总销售收益总额达到4,000万美元（或等值的加元）之日终止，以较早者为准；（b）2023年7月14日。

在截至2022年7月31日的三个月内，公司根据当时存在的ATM计划通过TSX-V和纳斯达克的设施共分配了1,062，248股普通股，总收益为390万美元，其中约90万美元（代表80万美元的净收益）以每股普通股3.67美元的平均售价通过TSX-V以加元筹集，300万美元（240万美元）（相当于300万美元（230万美元）的净收益），平均售价为每股普通股2.85美元，通过纳斯达克以美元筹集。代理商就此类销售获得的佣金总额约为20万美元和58,821美元（占所售ATM股份所得款项总额的2.50%）。

在2022年7月31日之后，公司根据当时存在的ATM计划通过TSX-V和纳斯达克的设施分发了另外723,516股ATM股票，总收益约为270万美元，其中约60万美元（代表50万净收益）以每股普通股3.76美元的平均售价通过TSX-V以加元筹集，220万美元（170万美元）（相当于210万美元（160万美元）的净收益），平均售价为每股普通股2.91美元，通过纳斯达克以美元筹集。代理商就此类销售获得的佣金总额约为10万美元和41,896美元（占所售ATM股份所得款项总额的2.50%）。

物理铀

在截至2022年7月31日的三个月内，公司以750万美元的价格以每磅U3O8 58.47美元的价格购买了100,000磅实物铀。截至2022年7月31日，公司持有1,548，068磅铀，账面价值为8,250万美元。

2021年11月17日，本公司与CGN Global Uranium Ltd（“CGN”）签订协议，据此，本公司同意以每磅U3O8 47.71美元的加权平均价格购买总计500,000磅实物铀，用于总计约3050万美元。中广核将于2023年10月20日交付30万磅实物铀，2024年6月14日交付10万磅实物铀，2025年4月2日交付10万磅实物铀。公司将于2023年10月、2024年6月和2025年4月支付这些采购的款项。

公司权益相关的财产

以下是对公司在截至2022年7月31日止三个月内持有特许权使用费的物业的选定近期发展的描述。

Cameco还提供了Orano Canada Inc.（“Orano”）与麦克林湖工厂工会员工之间的集体协议的最新信息，该协议于2022年5月31日到期。Cameco表示，工作将根据以下条款继续进行

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在到期的集体协议谈判达成新协议的同时进行。Cameco进一步表示，如果Orano无法达成协议并且存在劳资纠纷，则生产计划存在风险。

作为基于利润的NPI权益，该特许权使用费是根据产生的收入计算的，并扣除某些费用和成本，其中包括累积费用账户，包括开发成本。因此，鉴于开发雪茄湖矿现有业务的大量支出，雪茄湖特许权使用费仅会在收回这些重大累计费用后才会为本公司产生收入。根据Cameco更新的生产计划，该矿的预期产量减少预计将在短期内延迟公司特许权使用费下的未来现金流量。

Cameco更新的生产计划对公司特许权使用费的潜在价值的影响主要取决于未来运营的合同定价，因为近期产量的减少会减少近期收入，但可能会被未来以预计更高的合同价格出售更高数量的机会所抵消。

2022年8月15日，半岛宣布了Lance的Ross和Kendrick项目的最终可行性研究（“DFS”）的细节。DFS是根据适用的澳大利亚勘探结果、矿产资源和矿石储量报告准则、JORC准则2012版（“JORC”）编制的，与NI 43-101不同。DFS排除了理发师资源区。DFS的主要结果包括矿山寿命（“LOM”）在14年的矿山寿命中生产1440万磅U3O8，从研究的第4年开始每年稳定生产200万磅U3O8，以及每磅39.08美元的全部维持成本。罗斯和肯德里克地区估计在14年的LOM（所得税前）产生的净现金流为2.388亿美元。DFS计划分两个阶段进行生产，第一阶段在Ross以每年82万磅U3O8的稳态生产速度进行，第二阶段扩大生产将Ross和Kendrick结合在一起，导致 大约每年200万磅U3O8的生产率。现有的许可证和执照允许每年处理高达300万磅的U3O8。DFS估计，在低pH值作业期间，90%的井场模式下的资源将被回收。在DFS中，半岛估计89%的测量资源和79%的指示资源将置于井场模式下。估计只有61%的推断资源处于模式下。因此，生产资源的估计假设Ross的净矿产资源回收率为69.8%，Kendrick为64.3%，总体回收率为65.8%。

正如半岛所披露的那样，DFS中包括为半岛准备的符合JORC的最新资源摘要。DFS仅包括Ross和Kendrick项目，指出测量的资源量为300万磅U3O8，平均品位为525 ppm U3O8，表明资源量为972万磅U3O8，平均品位为547 ppm U3O8，推断资源量为909万磅U3O8，平均品位为501 ppm U3O8。理发师资源区的资源，

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虽然未包括在DFS中，但以平均品位为479 ppm U3O8的71万磅U3O8的测量资源量表示，以平均品位为427 ppm的指示资源量为241万磅U3O8，推断资源量为2873万磅U3O8，平均品位为485 ppm U3O8。

该报告还披露了该项目的初步经济评估（“PEA”）结果。在关键标准方面，该报告指出：以每天1,150短吨的速度加工的磨机饲料总量为4.02公吨，平均U3O8头品位为0.36%，平均磨机回收率为95%，总共回收了2750万磅U3O8。在11年的矿山寿命中，U3O8的平均年销售额估计为每年350万磅。PEA使用的假设金属价格为每磅U3O8 65美元。LOM资本成本总计4.823亿美元，LOM运营成本估计为9.459亿美元（不包括场外成本、特许权使用费和遣散费）。拟议的生产计划包括在矿山寿命的前三年开采的第17部分的矿化，特别是第17部分生产的总计423万磅U3O8。上述PEA本质上是初步的，包括也被认为是推断的矿产资源 在地质上进行投机，将经济考虑因素应用于它们，使它们能够被归类为矿产储量。因此，无法确定初步经济评估是否会实现。

有关上述PEA和资源估算的更多信息，请参阅题为“美国新墨西哥州麦金利县Roca Honda项目技术报告”的技术报告，生效日期为2021年12月31日，为Energy Fuels准备，可在www.sedar.com上的简介中找到。

在截至2021年7月31日止年度的10-K表格年度报告中，UEC披露，迄今为止，它尚未对安德森项目进行任何钻探。

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新冠疫情

公司继续密切关注正在发生的新冠疫情。

鉴于公司经营的性质，疫情对公司日常经营的直接影响相对较小。然而，世界各国政府制定的限制和措施大大降低了公司人员和顾问出差和访问与潜在收购审查相关的项目的能力。

自2022年5月1日以来，公司权益相关项目的大多数运营商均未披露新冠疫情对此类权益相关项目的任何重大影响。然而，许多此类运营商已经披露了削减成本的措施和运营变更以保护员工，许多运营商制定了远程工作协议。

资产组合

版税

下表列出本公司于本公告日期的主要Uranium Royalty权益：

笔记：

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对Yellow Cake PLC的战略投资

自2018年以来，URC一直是伦敦股票另类投资市场上市公司Yellow Cake的股东

购买和持有实物铀的交易所。本公司持有约700万股黄饼普通股，占截至本公告日期黄饼已发行股份约3.8%。本公司与黄饼之间的长期战略关系包括：

此外，URC和Yellow Cake已同意，在商业上合理的情况下，合作寻找潜在机会，就其他与铀相关的联合参与努力进行合作。2022年8月17日，Yellow Cake披露其持有的U3O8总量为1881万英镑。（来源：Yellow Cake PLC）。

由于在其铀采购策略下从Yellow Cake采购和其他第三方采购，公司目前持有155万磅八氧化二铀，其收购的平均成本为42.31美元，另外还有50万磅合同将于2023年至2025年期间交付，加权平均价格为47.71美元。

2022年2月，俄罗斯开始对乌克兰进行军事入侵。作为回应，美国、欧盟、英国、加拿大和其他国家的政府对俄罗斯的某些行业部门和各方实施了金融和经济制裁。虽然乌克兰的政治动荡和战争导致此类制裁、进口禁令和其他贸易模式变化的威胁预计将对北美铀的需求产生积极影响，这可能会对哈萨克斯坦生产的铀的需求产生不利影响，并增加区域贸易和物流壁垒，从而对公司对黄饼的投资产生负面影响。本公司将继续监控冲突，包括金融和经济制裁对全球经济，尤其是哈萨克斯坦经济的潜在影响。尽管公司在俄罗斯或乌克兰没有业务，但乌克兰战争的不稳定影响可能会产生其他不利影响 对我们业务的影响。

整体表现

截至2022年7月31日止三个月，公司净亏损240万美元，而上一财年同期净亏损110万美元。截至2022年7月31日，公司的营运资金（流动资产减去流动负债）为1.180亿美元。

合理可能对公司业务产生影响的趋势、事件和不确定性包括全球和美国铀市场的发展，以及一般铀市场状况，乌克兰冲突的影响以及新冠疫情对公司利益相关财产的所有者和运营商的持续影响，如本MD & A其他部分所述。

操作讨论

截至2022年7月31日的三个月，与截至2021年7月31日的三个月相比

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在截至2022年7月31日的三个月内，公司从Bank of Montreal提供的1,500万美元保证金贷款融资（“融资”）中提取了约390万美元（300万美元），该融资将于2023年5月到期。此外，公司部分偿还了170万美元（130万美元）的本金，导致截至2022年7月31日的保证金贷款余额约为1510万美元（1180万美元）。截至2022年7月31日止三个月，公司根据ATM计划共发行了1,062，248股普通股，总收益为390万美元。公司在本季度以750万美元的价格以每磅U3O8 58.47美元的价格购买了100,000磅铀。

截至2022年7月31日止三个月，公司经营亏损为240万美元，而去年同期为110万美元。截至2022年7月31日止三个月的经营亏损增加主要是由于利息支出增加20万美元、铀储存费增加10万美元、递延税费增加120万美元、被外汇变动所抵消，从截至2021年7月31日止三个月的亏损10万美元变为截至2022年7月31日止本季度的收益10万美元。

在截至2022年7月31日的三个月内，公司就该融资产生了40万美元的利息支出，而上一财年同期为10万美元，主要是由于提取增加了390万美元（300万美元）），期内汇率差异及3个月美元LIBOR上升。2022年5月1日至2022年7月31日计息期的3个月美元LIBOR从每年1.01%上升至每年2.25%，而上一财年相应计息期的3个月美元LIBOR从每年0.17%到每年0.15%。

在截至2022年7月31日的三个月内，公司产生了10万美元的铀储存费，而上一财年同期为02万美元。增加的主要原因是自2022财年以来储存的物理铀增加，以及在截至2022年7月31日的三个月内购买了100,000磅物理铀。

截至2022年7月31日止三个月的过户代理和监管费用主要是支付给TSX-V的费用以及与2021年9月开始的ATM计划相关的监管和备案费用。

在截至2022年7月31日的三个月中，公司产生了20万美元的专业费用，主要包括与ATM计划和公司事务相关的审计费和法律费用，而上一财年同期为20万美元。

在截至2022年7月31日的三个月中，公司确认了50万美元的股份薪酬费用，而上一财年同期为50万美元。这代表本公司向管理层、董事、雇员和顾问发行的购股权的归属。

公司在截至2022年7月31日的三个月内确认了10万美元的外汇收益，而上一财年同期为亏损10万美元，主要是由于以美元计价的设施换算的汇兑差额。

在截至2022年7月31日的三个月内，公司录得520万美元的短期投资重估未实现亏损，主要是由于Yellow Cake普通股和QRC普通股的公允价值减少了410万美元以及换算以英镑计价的Yellow Cake普通股的外汇损失100万美元。此外，公司在本季度确认了70万美元的递延所得税回收，而上一财年同期的递延所得税费用为60万美元，计入其他综合收益。短期投资参考收盘汇率和市场报价以公允价值计量。

所得款项用途

在截至2022年7月31日的三个月内，公司根据ATM计划共分配了1,062，248股普通股，总收益为390万美元（相当于净收益380万美元）。根据ATM计划出售的ATM股票所得的净收益用于购买实物铀。

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季度业绩摘要

下表载列本公司于所示各期间的选定季度财务业绩。

季度净亏损的变化主要受本公司短期投资公允价值变动导致的递延所得税回收（费用）确认、融资利息支出、与根据ATM计划出售的ATM股票相关的专业费用和监管费用、为授予股票期权确认的基于股份的补偿费用以及在相应期间进行的公司活动。

流动性和资本资源

截至2022年7月31日，公司拥有现金390万美元，而2022年4月30日为440万美元。现金减少的主要原因是以750万美元购买了100,000磅实物铀，部分被分配ATM股票所得的380万美元净收益和该设施的220万美元现金流入所抵消。由于公司对Yellow Cake和QRC投资的公允价值下降，公司的短期投资从2022年4月30日的5,180万美元减少了510万美元。预付和其他应收款减少180万美元，主要是由于收到截至2022年7月31日止三个月的应收销售税。公司有1,510万美元的应付保证金贷款，将于2023年5月5日到期偿还。截至2022年7月31日，公司的营运资金（流动资产减去流动负债）为1.180亿美元，而截至2022年4月30日为1.335亿美元。

截至2022年7月31日，公司持有1,548，068英镑，账面价值为8,250万美元，而2022年4月30日持有1,448，068英镑，账面价值为7,500万美元。

公司尚未从运营中产生任何收入，迄今为止唯一的融资来源是通过私募普通股和特别认股权证的事先发行、2019年12月的首次公开募股、偿还上一年本票的现金收入、2021年设立的1500万美元融资、2021年5月公开发售的收益以及根据ATM计划出售的股票。本公司履行其义务和为收购活动融资的能力取决于其通过出售其存货和/或通过发行本公司证券产生现金流的能力

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根据股权融资和短期或长期贷款。截至2022年7月31日，公司根据该融资有约1,510万美元（1,180万美元）的贷款和利息。

资本市场可能不接受通过私募或公开发行的方式从国债或债务发行新股本。公司的成长和成功取决于外部融资来源，这些融资来源可能无法以可接受的条件获得，或者根本无法获得。

本公司相信，其财务资源将足以支付自本协议日期起至少十二个月的一般和行政成本以及资本支出的预期支出。本公司目前的财务资源也可用于为收购额外权益提供资金。公司的长期资本需求主要受其正在进行的收购活动的影响。本公司目前有，一般在任何时候，在积极审查的各个阶段都可能有收购机会。如果发生一项或多项重大特许权使用费或其他收购，本公司可能会在必要时寻求额外的债务或股权融资。

合同义务

下表总结了公司截至2022年7月31日的合同义务，包括未来五年及之后每年的应付款项：

现金流

经营活动

截至2022年7月31日止三个月，用于经营活动的现金净额为670万美元，而上一财年同期为90万美元。这是由于年内发生的经营支出，包括购买实物铀、一般和行政费用、管理和董事费以及专业费用。经营活动中使用的现金净额增加主要是由于购买实物铀、企业活动增加、监管费用增加、保险费用、管理和董事费以及专业费用。

投资活动

截至2022年7月31日止三个月的投资活动产生的现金净额约为50万美元，而上一财年同期使用的现金为1220万美元。截至2022年7月31日止三个月，本公司取消外汇融资，本行释放相关受限现金60万美元。

融资活动

截至2022年7月31日止三个月，融资活动产生的现金净额为570万美元。在截至2022年7月31日的三个月内，公司从该融资中收到了220万美元的净现金。此外，公司还从根据ATM计划出售的ATM股票中获得了380万美元。同期，公司支付了30万美元的利息。

表外安排

本公司不存在对本公司的财务状况、收入或支出、经营业绩、流动资金、资本支出或资本资源产生或合理可能产生当前或未来影响的任何表外安排，对投资者具有重大意义。

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与关联方的交易

关联交易

在截至2022年7月31日的三个月内，公司分别产生了30万美元与网站托管和维护服务相关的一般和管理费用，由公司董事长的家庭成员控制的供应商提供。

关联交易以双方约定的金额为基础。截至2022年7月31日止三个月，本公司未与任何关联方订立任何合同或承担任何承诺或义务，但本文所述除外。

与关键管理人员的交易

关键管理人员是负责计划、指导和控制实体活动的人员。截至2022年7月31日止三个月的董事和主要管理人员的薪酬包括：

关键会计估计和判断

根据国际财务报告准则编制简明中期综合财务报表需要管理层作出估计和假设影响会计政策的应用和资产和负债的报告金额以及或有资产和负债在财务报表日的披露以及报告期间收入和费用的报告金额。估计及相关假设基于历史情况，其结果构成对资产和负债账面价值作出判断的基础，而这些资产和负债的账面价值从其他来源并不明显。实际结果可能与这些估计不同。关键会计判断是指被识别为复杂或涉及主观判断或评估的会计政策。

管理层须就本公司会计政策的应用作出判断。与本期相关的重大会计政策判断如下：

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有关估计不确定性的重要来源的信息如下所述。

会计政策的变更和首次采用

本公司已确定不存在可能对本公司截至2022年7月31日止三个月的财务报表产生重大影响的已颁布但尚未生效的IFRS准则。

金融工具和风险管理

于2022年7月31日，本公司的金融资产包括现金、受限制现金和短期投资。本公司的金融负债包括应付账款和应计负债、应付政府贷款、应付保证金贷款和租赁负债。本公司使用以下层次来确定和披露金融工具的公允价值：

本公司的现金、受限制现金、应付账款和应计负债以及应付政府贷款由于结算期限较短而与公允价值相近。本公司的应付保证金贷款和租赁负债按摊销成本计量，并在公允价值层级内分类为第二级。应付保证金贷款和租赁负债的公允价值与其账面价值相若，因为其利率与当前市场利率风险相当。短期投资的公允价值为取得短期投资的市场报价，乘以外汇汇率（如适用）和本公司持有的股份数量确定。

金融风险管理目标和政策

本公司经营活动产生的财务风险为信用风险、流动性风险、商品价格风险、利率风险、货币风险和其他价格风险。这些风险来自正常的运营过程，所有进行的交易都是为了支持公司持续经营的能力。与这些金融工具相关的风险以及本公司如何减轻这些风险的政策载列如下。管理层管理和监控这些风险，以确保及时有效地实施适当的措施。

信用风险

信用风险是指金融工具的客户或第三方未能履行其合同义务而导致意外损失的风险。本公司的信用风险主要与本公司的银行结余有关。本公司通过在信誉良好的大型金融机构持有现金和受限制的现金来降低与其银行余额相关的信用风险。本公司面临的最大信用风险相当于其现金余额的账面价值。

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流动性风险

流动性风险是指本公司将无法清偿或管理其与金融负债相关的义务的风险。为管理流动性风险，本公司密切监控其流动性状况，并确保其有充足的资金来源为其项目和运营提供资金。本公司认为，考虑到其当前的现金储备和其他流动资产，其自2022年7月31日起至少在未来十二个月内有足够的营运资金来履行其当前义务。截至2022年7月31日，公司的营运资金（流动资产减去流动负债）为1.180亿美元。本公司的应付账款和应计负债、租赁负债的流动部分和应付保证金贷款预计将在一年内变现或清偿。

商品价格风险

公司未来的盈利能力将取决于从矿山运营商处获得的特许权使用费收入。特许权使用费基于矿产或生产的产品的百分比，或财产产生的收入或利润，这通常取决于财产运营商能够实现的矿产价格。矿产价格受多种因素影响，例如利率、汇率、通货膨胀或通货紧缩以及全球和区域供需。

利率风险

本公司面临的利率风险来自利率对其应付现金和保证金贷款的影响，这些贷款按固定或浮动利率计息。公司现金余额的利率风险很小。本公司应付保证金贷款采用浮动利率，3个月美元LIBOR增加（减少）10个基点不会对截至2022年7月31日止三个月的净亏损产生重大影响。本公司的租赁负债采用租赁内含利率确定，增加（减少）10个基点不会对截至2022年7月31日止三个月的净亏损产生重大影响。

货币风险

因货币波动而影响本公司净亏损或其他综合收益的金融工具包括以英镑计价的短期投资以及以美元计价的应付现金和保证金贷款。到2022年7月31日，加元兑英镑汇率变动对短期投资的影响为10%，扣除税款后，将对其他综合收益产生约350万美元的影响。加元兑美元汇率变动10%对现金的影响将对截至2022年7月31日止三个月的净亏损产生约10万美元的影响。加元兑美元汇率变动10%对保证金贷款的影响将对截至2022年7月31日止三个月的净亏损产生约130万美元的影响。

其他价格风险

本公司因持有其他矿业公司的投资而面临股权价格风险。本公司并未积极交易这些投资。这些投资的股票价格受到包括商品价格在内的各种潜在因素的影响。根据公司截至2022年7月31日持有的短期投资，这些投资的股权价格变动10%将对其他综合收益产生约350万美元的税后影响。

流通股数据

截至本公告日期，本公司已发行普通股为97,332，078股。此外，截至本公告日期，本公司尚未行使的普通股认股权证和期权概述如下。

普通股购买权证

截至本MD & A日期，未偿还的普通股购买权证如下：

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笔记：

股票期权

截至本MD & A日期的未行使购股权如下：

每份期权赋予其持有人购买一股普通股的权利。

财务报告的披露控制和程序以及内部控制

披露控制和程序

公司的首席执行官（“CEO”）和首席财务官（“CFO”）负责建立和维护公司的披露控制和程序（“DCP”）。公司维护DCP旨在确保根据适用的加拿大证券法和经修订的1934年美国证券交易法提交的报告中要求披露的信息被记录、处理、在适当的时间段内进行总结和报告，并且此类信息已累积并传达给公司的管理层，包括首席执行官和首席财务官，以便及时做出有关所需披露的决定。

在设计和评估DCP时，公司承认任何披露控制和程序，无论构思或操作多么好，都只能提供合理而非绝对的保证，确保控制系统的目标得到满足，管理层需要在评估可能的控制和程序的成本效益关系时运用其判断。

首席执行官和首席财务官评估了在截至2022年7月31日的三个月内DCP是否发生了对DCP产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。通过他们的评估没有发现此类变化。

财务报告内部控制

公司的管理层，包括首席执行官和首席财务官，负责为公司建立和维护充分的财务报告内部控制（“ICFR”），以合理保证财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表根据国际财务报告准则。根本问题是确保所有交易都得到适当的授权和识别，并及时进入一个设计良好、稳健且清晰易懂的会计系统，以尽量减少不准确、未能公平反映交易、未能公平记录根据IFRS呈报财务报表所需的交易、未经授权的收支，或无法保证可以发现未经授权的资产收购或处置。

由于固有的局限性，公司的ICFR可能无法防止或发现所有错报。此外，对未来期间有效性的任何评估的预测都存在控制可能因条件变化或公司政策和程序遵守程度恶化而变得不充分的风险。

首席执行官和首席财务官评估了在截至2022年7月31日的三个月内ICFR是否发生了对ICFR产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。通过他们的评估没有发现此类变化。

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风险因素

有关风险因素的全面讨论包含在AIF和向加拿大监管机构提交的其他文件中，可在SEDAR网站www.sedar.com上查阅。

附加信息

有关公司的其他信息，包括公司的AIF，可在www.sedar.com上的SEDAR和www.sec.gov上的EDGAR上的公司简介中找到。

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