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10-Q
假的 第一季度 0001393818 --12-31 公允价值由经纪人报价确定，这些票据将被归类为公允价值等级中的II级。 黑石基金融资是指用于满足流动性和投资需求的各种合并黑石基金的借贷便利。这类借款有不同的期限，可能会展期至处置或再融资事件。借款按与市场利率的利差计息，或按规定的固定利率计息，这些利率在借款期限内可能会有所不同。利息可能取决于基金内资产的表现，因此，规定的利率和实际利率可能不同。 代表Blackstone的循环信贷融资，通过Blackstone Holdings Finance Co. L.L.C.借款的利息基于调整后的有担保隔夜融资利率（“SOFR”）或替代基准利率，在每种情况下加上保证金，未提取的承诺承担0.06%的承诺费。用于计算借款利息的高于调整后SOFR的利润率为0.75%。根据黑石的信用评级，保证金可能会发生变化。借款也可能以英镑、欧元、瑞士法郎、日元或加元进行，在每种情况下都受到一定的次级限制。循环信贷融资包含惯常的陈述、契约和违约事件。财务契约包括最高净杠杆率和管理最低限度收费资产的要求，每季度进行一次测试。截至2026年3月31日和2025年12月31日，黑石的循环信贷融资未偿但未提取的信用证为3930万美元。黑石可以从信贷工具中提取的金额因未提取的信用证而减少。2026年[ 5月]，我们在循环信贷安排下提取了7亿美元。 截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，这包括根据与收购相关的补偿安排的或有可发行股份模式发行的股份。 分部总收入包括：截至2026年3月31日的三个月2025年分部管理和咨询费总额，净额2,132，808美元1,891，998美元分部费用总额相关业绩收入488,098293，915分部总额已实现业绩收入780,494460，023分部总额已实现本金投资收益31,973117，910分部总额3,433，373美元2,763，846美元 此项调整按分部基准剔除未实现业绩收入。 此项调整按分部基准剔除未实现本金投资收益（亏损）。 这一调整按分部基准剔除了利息和股息收入。 此项调整按分部基准剔除其他收入。截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月，按公认会计原则计算的其他收入分别为51.0百万美元和（73.6）百万美元，其中分别包括5060万美元和（73.8）百万美元的外汇收益（损失）。 这一调整扭转了合并黑石基金的影响，这些基金被排除在黑石的分部报告之外。这一调整包括消除黑石在这些基金中的权益，去除归属于黑石基金偿还某些费用的金额以及某些基于NAV的费用安排，这些费用在公认会计原则下按总额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在总分部计量中为净额，以及去除与非控股权益持有的黑石合并经营合伙企业的所有权相关的金额。 分部费用总额包括：截至2026年3月31日的三个月2025年分部费用相关补偿总额729,470美元616,982美元分部已实现业绩补偿总额364,056220，924分部其他经营费用总额343,455306，875分部费用总额1,436，981美元1,144，781美元 这一调整去除了未实现的业绩分配补偿。 这一调整取消了按分部计算的基于股权的薪酬。 这一调整按分部基础加回利息费用，不包括与应收税款协议相关的利息费用。 这一调整去除了与交易相关的无形资产的摊销，这些资产不包括在黑石的分部列报中。 表示（1）已在合并中消除的合并黑石基金所赚取的净管理费的加回，以及（2）删除可归因于黑石基金偿还某些费用和某些基于NAV的费用安排的金额，这些费用在公认会计原则下按毛额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在总分部计量中为净额。 表示已在合并中消除的合并黑石基金所赚取的业绩收入的加回。 表示删除未记录在总分部计量中的与交易相关和非经常性项目。 表示（1）删除未记录在分部总额计量中的与交易相关和非经常性项目，（2）删除归属于黑石基金偿还的某些费用和某些基于NAV的费用安排的金额，这些费用在公认会计原则下按总额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在分部总额计量中为净额，以及（3）相当于按季度从黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用的减少，在公认会计原则下作为出资入账，但在黑石的分部报告中反映为其他运营费用的减少。 表示（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的本金投资收入（包括普通合伙人收入）的加回，以及（2）去除与非控股权益持有的黑石合并经营合伙企业的所有权相关的金额。 在报告所述期间，黑石还拥有第一轮和第二轮优先股各一股的流通股，每股面值不到一美分。 截至2026年3月31日，公允价值不易确定且以NAV作为实用权宜之计的投资汇总按策略类型列示如下： 股权证券、合伙企业和有限责任公司权益包括对投资基金的投资。 截至2026年3月31日和2025年12月31日，其他投资包括III级独立衍生品。 不可观察的投入按包括在该范围内的投资的公允价值加权。 代表独立衍生工具、企业财资投资和其他投资。 转入和转出第三级金融资产和负债是由于此类资产和负债估值中使用的输入值的可观察性发生变化。 对于包含在其他投资中的独立衍生工具，结算包括在工具存续期内支付或收到的所有持续的合同现金付款。 列报的金额包括可依法执行的净额结算主协议和作为抵押品收到或质押的金融工具。作为抵押品收到或质押的金融工具抵消了衍生交易对手风险敞口，但不会减少简明综合财务状况表的净敞口。 与费用相关的业绩补偿可能包括基于费用相关业绩收入的股权补偿。 这一调整增加了一笔金额，相当于按季度向黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用。根据公认会计原则，管理费用作为出资入账，但在黑石的分部报告中反映为其他运营费用的减少。 基础参考实体或适当代理的历史表现的波动性被用来预测与衍生工具公允价值相关的预期回报。 截至2026年3月31日和2025年12月31日，其他负债包括第三级或有对价和第三级公司库款承诺。 这一调整删除了交易相关和非经常性项目，这些项目不包括在黑石的分部列报中。与交易相关和非经常性项目产生于公司行为，包括收购、资产剥离、黑石的首次公开募股和非经常性损益或其他费用（如果有的话）。它们主要包括基于股权的补偿费用、或有对价安排的损益、因税法变更或类似事件导致的应收税款协议余额变化、交易成本、与这些公司行为相关的损益以及影响期间可比性且不反映黑石运营业绩的非经常性损益或其他费用。 0001393818 2026-01-01 2026-03-31 0001393818 2025-01-01 2025-03-31 0001393818 2025-12-31 0001393818 2026-03-31 0001393818 2026-01-01 0001393818 2026-05-01 0001393818 2024-12-31 0001393818 2025-03-31 0001393818 bx：ConsolidatedBlackstone Fundsmember bx：相关党派成员 2026-03-31 0001393818 bx：CashPoolingArrangementmember 2026-03-31 0001393818 US-GAAP：VariableInterestEntityNotPrimaryBeneficiarymember US-GAAP：Investmentsmember 2026-03-31 0001393818 bx：DUeFromAffiliatesmember 2026-03-31 0001393818 SRT：母公司成员 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美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
 
 
表格 10-Q
 
 
（标记一）
☒
根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的季度报告 3月31日， 2026
或
☐
根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条提交的过渡报告
委员会文件编号： 001-33551
 
 
 
黑石公司
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
 
 
 
特拉华州
（国家或其他司法
公司或组织）
 
20-8875684
（I.R.S.雇主
识别号）
公园大道345号
纽约 , 纽约 10154
（主要行政办公室地址）（邮编）
( 212 ) 583-5000
（注册人的电话号码，包括区号）
 
 
根据该法第12（b）节登记的证券：
 
各类名称
 
交易
符号（s）
 
各交易所名称
在其上注册
普通股
 
BX
 
纽约证券交易所
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。 有  
☒
没有
☐
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。 有  
☒
没有
☐
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。
 
大型加速披露公司
 
☒
  
加速披露公司
 
☐
非加速
文件管理器
 
☐
  
较小的报告公司
 
☐
    
新兴成长型公司
 
☐
如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。
☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。有
☐
没有
☒
截至2026年5月1日
742,879,807
注册人已发行普通股的股份。
 
 
 

目 录

 

          页  
第一部分。   

财务信息

   
项目1。    财务报表      5  
   未经审计的简明合并财务报表：   
  

截至2026年3月31日和2025年12月31日的财务状况简明合并报表

      5  
  

截至2026年3月31日及2025年3月31日止三个月的简明综合经营报表

      7  
  

截至二零二六年三月三十一日止三个月及二零二五年三月三十一日止三个月的综合收益简明报表

      8  
  

截至2026年3月31日及2025年3月31日止三个月的简明合并权益变动表

      9  
  

截至2026年3月31日及2025年3月31日止三个月的简明综合现金流量表

      11  
  

简明综合财务报表附注

      13  
项目1a。    未经审计的财务状况报表补充列报      60  
项目2。    管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析      63  
项目3。    关于市场风险的定量和定性披露      125  
项目4。    控制和程序      125  
第二部分。   

其他信息

   
项目1。    法律程序      126  
项目1a。    风险因素      126  
项目2。    未登记出售股本证券及所得款项用途      126  
项目3。    优先证券违约      127  
项目4。    矿山安全披露      127  
项目5。    其他信息      127  
项目6。    附件      127  
签名         129  

 

1

前瞻性陈述

本报告可能包含经修订的1933年美国证券法第27A条和经修订的1934年美国证券交易法第21E条含义内的前瞻性陈述，这些陈述反映了我们目前对我们的运营、税收、收益和财务业绩、股票回购和股息等方面的看法。你可以通过使用“前景”、“指标”、“相信”、“预期”、“潜力”、“继续”、“可能”、“将”、“应该”、“寻求”、“大约”、“预测”、“打算”、“计划”、“计划”、“估计”、“预期”、“机会”、“领先”、“预测”、“可能”或这些词的否定版本或其他类似词来识别这些前瞻性陈述。此类前瞻性陈述受到各种风险和不确定性的影响。因此，存在或将存在可能导致实际结果或结果与这些陈述中所示的结果或结果存在重大差异的重要因素。我们认为，这些因素包括但不限于我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中题为“风险因素”一节中所述的因素，因为这些因素可能会在我们随后提交给美国证券交易委员会（“SEC”）的文件中不时更新，这些文件可在SEC网站www.sec.gov上查阅。这些因素不应被解释为详尽无遗，应与本报告和我们其他定期文件中包含的其他警示性声明一起阅读。前瞻性陈述仅在本报告发布之日发表，我们不承担公开更新或审查任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来发展或其他原因。

网站和社交媒体披露

我们可能会使用我们的网站（www.blackstone.com）、Facebook页面（www.facebook.com/blackstone）、X（Twitter）（www.x.com/blackstone）、LinkedIn（www.linkedin.com/company/blackstonegroup）、Instagram（www.instagram.com/blackstone）、SoundCloud（www.soundcloud.com/blackstone-300250613）、Pandora（https://www.pandora.com/artist/blackstone/ARvlPz9Plblrlmg）、PodBean（https://blackstone.podbean.com）、Spotify（https://spoti.fi/2LJ1tHG和https://open.spotify.com/artist/52Eom8vQxM8LK75我们通过这些渠道发布的信息可能被视为重要信息。因此，除了关注我们的新闻稿、SEC文件以及公开电话会议和网络广播之外，投资者还应该关注这些渠道。此外，通过访问我们网站http://ir.blackstone.com的“联系我们/电子邮件提醒”部分，您在注册您的电子邮件地址时可能会自动收到有关Blackstone的电子邮件提醒和其他信息。然而，我们网站的内容、任何警报和社交媒体渠道都不是这份报告的一部分。

 

 

在这份报告中，“Blackstone”、“公司”、“我们”、“我们”或“我们的”指的是Blackstone Inc.及其合并子公司。

“系列I优先股股东”指的是Blackstone Partners L.L.C.，它是我们系列I优先股唯一流通股的持有人。

“系列II优先股持有人”是指Blackstone Group Management L.L.C.，我们系列II优先股的唯一流通股持有人。

“Blackstone Holdings”、“Blackstone Holdings Partnerships”或“Holdings Partnerships”是指Blackstone Holdings I L.P.、Blackstone Holdings AI L.P.、Blackstone Holdings II L.P.、Blackstone Holdings III L.P.和Blackstone Holdings IV L.P.的统称。

 

2

“黑石基金”、“我们的基金”和“我们的投资基金”是指由黑石管理的基金和其他载体。“我们的套息基金”指的是黑石管理的基金，这些基金具有基于承诺的多年回撤结构，为实现一项投资而支付。

“我们的对冲基金”是指由黑石管理的对冲基金、对冲基金、我们的某些房地产债务投资基金和某些其他以信贷为重点的基金组成的我们的基金。

我们将单独管理的账户称为“SMA”。

“管理资产总额”是指在Blackstone管理或建议的工具（包括但不限于投资基金和SMA）中的已投资和可用资本。归属于个别车辆的管理资产总额取决于该车辆的结构和投资策略，因此，将因车辆而异。管理下的总资产通常等于Blackstone管理或建议的车辆的以下各项的总和（如适用）：

 

  (a)

以公允价值计量的工具的投资资本，如适用，计量方式为（1）以公允价值计量的投资总额或资产总值，其中每一项可包括在某些信贷安排下使用杠杆购买的投资的公允价值，（2）资产净值，或（3）未偿债务和股权金额或资产总面值，包括抵押贷款义务工具（“CLO”）的本金现金，以及

 

  (b)

车辆的可用资本（如果有的话），代表（1）投资者作出的未收回承诺和（2）某些信贷安排下的可用借款能力。

未收回的承诺代表我们有权根据投资者各自的资本承诺条款从投资者那里收回的资本，包括对尚未开始其投资期的基金的资本承诺。回撤基金、永续资本工具、共同投资工具和SMA都可以在结构上采用投资者的承诺，该承诺会随着时间的推移而被调用，而不是在认购时获得全额资金。

资产可能在一个车辆或业务单位筹集，随后投资于另一个车辆或业务单位或由其管理或提供咨询服务。管理资产总额在管理资产的分部报告。

我们对管理下总资产的计量包括对黑石和我们的人员对我们基金的投资资本的承诺和公允价值。我们对管理下总资产的计算可能与其他资产管理公司的计算不同，因此这一衡量标准可能无法与其他资产管理公司提出的类似衡量标准进行比较。我们对管理下总资产的定义与关联投资顾问报告管理下监管资产的方式不同，可能与管理我们管理或建议的工具的协议中规定的定义不同。

“管理下的收费资产”是指总管理资产中我们有权获得管理费和/或业绩收入的部分。归属于单个车辆的管理下的收费资产是由赚取费用的基础驱动的，因此，将因车辆而异。管理下的收费资产通常等于Blackstone管理或建议工具的以下各项的总和（如适用）：（a）资产净值，（b）投资期和投资后期间的承诺资本和剩余投资资本，（c）投资资本（包括符合管理费条件的杠杆），（d）资产总值，（e）投资的公允价值，或（f）CLO的抵押资产总面值，包括本金现金。

 

3

资产可能在一个车辆或业务单位筹集，随后投资于另一个车辆或业务单位或由另一个车辆或业务单位管理或建议。管理下的收费资产在管理下总资产按向黑石支付费用的程度报告的分部中报告。

虽然管理下的收费资产通常反映我们有权赚取管理费的管理下总资产，但管理下的收费资产也可能包括我们有权仅赚取业绩收入的管理下总资产。我们对管理下的收费资产的计算可能与其他资产管理公司的计算不同，因此这一衡量标准可能无法与其他资产管理公司提出的类似衡量标准进行比较。我们对管理下的收费资产的定义可能与管理我们管理或建议的车辆的协议中规定的定义不同。

“永续资本”是指管理资产中期限不定、未处于清算状态、在日常业务过程中无需通过赎回请求向投资者返还资本的部分，除非由新的资金流入提供资金或所需赎回数量有限。永续资本包括具有转换为永续资本的投资者权利的共同投资资本。

承诺型回撤结构化基金一般不允许投资者自行选择赎回权益。我们的某些开放式工具通常向投资者提供定期提取或赎回其权益的权利（例如，每年、每季度或每月），通常需要提前2至95天通知，具体取决于基金和基础资产的流动性状况。在存在赎回权的我们的永续资本工具中，赎回请求仅需（a）由黑石或工具董事会酌情决定（如适用），（b）在有足够新资本的情况下，或（c）此类要求的赎回在数量上受到限制，例如间隔基金或在某些保险专用工具中。与我们的信用与保险和多资产投资部门的某些SMA（不包括我们保险平台的SMA）相关的投资咨询协议通常可由投资者提前15至95天通知终止。我们保险平台中的SMA通常只能因长期表现不佳、原因和某些其他有限情况而终止，在每种情况下都受制于黑石的治愈权。

这份报告不构成任何黑石基金的要约。

 

4

http://fasb.org/us-gaap/2025#unrealizedGainLossOnInvestments http://fasb.org/us-gaap/2025#unrealizedGainLossOnInvestments http://fasb.org/us-gaap/2025#OtherAssets http://fasb.org/us-gaap/2025#OtherAssets
第一部分.财务信息
项目1。财务报表
黑石公司
财务状况简明综合报表（未经审计）
（单位：千美元，股份数据除外）
 
 
$
                        
$
                        
    
3月31日，
2026
 
12月31日，
2025
物业、厂房及设备
    
现金及现金等价物
  
$
2,448,485
 
 
$
2,631,241
 
Blackstone Funds持有的现金和其他
  
 
261,955
 
 
 
223,441
 
投资
  
 
32,747,619
 
 
 
32,212,111
 
应收账款
  
 
572,832
 
 
 
291,758
 
应收关联公司款项
  
 
6,395,165
 
 
 
6,357,462
 
净无形资产
  
 
122,324
 
 
 
131,359
 
商誉
  
 
1,890,202
 
 
 
1,890,202
 
其他资产
  
 
1,035,171
 
 
 
1,157,719
 
使用权
物业、厂房及设备
  
 
786,276
 
 
 
757,459
 
递延所得税资产
  
 
2,066,953
 
 
 
2,056,223
 
  
 
 
 
 
 
 
 
总资产
  
$
48,326,982
 
 
$
47,708,975
 
  
 
 
 
 
 
 
 
负债和权益
    
应付贷款
  
$
13,280,285
 
 
$
12,445,144
 
附属公司款项
  
 
3,244,627
 
 
 
3,224,432
 
应计薪酬和福利
  
 
6,396,285
 
 
 
6,411,389
 
经营租赁负债
  
 
881,566
 
 
 
861,021
 
应付账款、应计费用和其他负债
  
 
3,107,508
 
 
 
2,885,817
 
  
 
 
 
 
 
 
 
负债总额
  
 
26,910,271
 
 
 
25,827,803
 
  
 
 
 
 
 
 
 
承诺与或有事项
    
可赎回
非控制性
在合并实体中的权益
  
 
1,400,419
 
 
 
1,380,503
 
  
 
 
 
 
 
 
 
股权
    
黑石公司股东权益
    
普通股，$ 0.00001 面值， 90 亿股授权，（ 751,535,403 截至2026年3月31日已发行和流通在外的股份； 748,688,068 截至2025年12月31日已发行及流通在外的股份）
  
 
7
 
 
 
7
 
系列I优先股，$ 0.00001 面值， 999,999,000 股授权， 1 截至2026年3月31日及2025年12月31日已发行及未偿还的股份）
  
 
—
 
 
 
—
 
系列II优先股，$ 0.00001 面值， 1,000 股授权， 1 截至2026年3月31日及2025年12月31日已发行及未偿还的股份）
  
 
—
 
 
 
—
 
额外
实收资本
  
 
8,710,266
 
 
 
8,479,886
 
留存收益（赤字）
  
 
( 323,733
)
 
 
191,641
 
累计其他综合损失
  
 
( 15,770
)
 
 
( 6,008
)
  
 
 
 
 
 
 
 
黑石公司股东权益合计
  
 
8,370,770
 
 
 
8,665,526
 
非控制性
在合并实体中的权益
  
 
7,226,994
 
 
 
7,224,211
 
非控制性
黑石控股的权益
  
 
4,418,528
 
 
 
4,610,932
 
  
 
 
 
 
 
 
 
总股本
  
 
20,016,292
 
 
 
20,500,669
 
  
 
 
 
 
 
 
 
总负债和权益
  
$
48,326,982
 
 
$
47,708,975
 
  
 
 
 
 
 
 
 
续..。
见简明综合财务报表附注。
 
5
黑石公司
财务状况简明综合报表（未经审计）
（千美元）
 
下文介绍简明综合财务状况表中列报的综合余额中归属于可变利益实体的综合黑石基金的资产和负债部分。以下资产可能仅用于清偿这些经合并的黑石基金的债务，而这些债务仅为这些经合并的黑石基金的债务，它们没有对黑石的一般信贷的追索权。
 
$
                        
$
                        
    
3月31日，
2026
  
12月31日，
2025
物业、厂房及设备
 
  
Blackstone Funds持有的现金和其他
  
$
261,955
 
  
$
223,441
 
投资
  
 
5,167,109
 
  
 
5,180,879
 
应收账款
  
 
2,166
 
  
 
16,388
 
应收关联公司款项
  
 
348,194
 
  
 
366,388
 
其他资产
  
 
3,339
 
  
 
14,705
 
  
 
 
 
  
 
 
 
总资产
  
$
5,782,763
 
  
$
5,801,801
 
  
 
 
 
  
 
 
 
负债
     
应付贷款
  
$
90,748
 
  
$
126,421
 
附属公司款项
  
 
144,108
 
  
 
181,587
 
应付账款、应计费用和其他负债
  
 
73,999
 
  
 
58,996
 
  
 
 
 
  
 
 
 
负债总额
  
$
308,855
 
  
$
367,004
 
  
 
 
 
  
 
 
 
见简明综合财务报表附注。
 
6
黑石公司
简明合并经营报表（未经审计）
（单位：千美元，股份及每股数据除外）
 
 
$
                        
$
                        
    
三个月结束

3月31日，
    
2026
 
2025
收入
    
管理和咨询费，净额
  
$
2,148,620
 
 
$
1,904,317
 
  
 
 
 
 
 
 
 
奖励费用
  
 
165,419
 
 
 
191,825
 
  
 
 
 
 
 
 
 
投资收益（亏损）
    
业绩分配
    
已实现
  
 
1,103,173
 
 
 
562,050
 
未实现
  
 
283,452
 
 
 
263,201
 
本金投资
    
已实现
  
 
143,020
 
 
 
185,542
 
未实现
  
 
( 385,002
)
 
 
158,713
 
  
 
 
 
 
 
 
 
总投资收益
  
 
1,144,643
 
 
 
1,169,506
 
  
 
 
 
 
 
 
 
利息和股息收入
  
 
107,940
 
 
 
97,420
 
其他
  
 
50,973
 
 
 
( 73,610
)
  
 
 
 
 
 
 
 
总收入
  
 
3,617,595
 
 
 
3,289,458
 
  
 
 
 
 
 
 
 
费用
    
薪酬和福利
    
Compensation
  
 
1,166,897
 
 
 
1,029,362
 
激励费用补偿
  
 
54,368
 
 
 
57,029
 
业绩分配补偿
    
已实现
  
 
433,449
 
 
 
241,890
 
未实现
  
 
89,701
 
 
 
103,559
 
  
 
 
 
 
 
 
 
薪酬和福利总额
  
 
1,744,415
 
 
 
1,431,840
 
一般、行政及其他
  
 
372,821
 
 
 
332,373
 
利息费用
  
 
137,053
 
 
 
118,115
 
基金支出
  
 
8,004
 
 
 
12,104
 
  
 
 
 
 
 
 
 
费用总额
  
 
2,262,293
 
 
 
1,894,432
 
  
 
 
 
 
 
 
 
其他收益
    
基金投资活动净收益
  
 
99,755
 
 
 
57,575
 
  
 
 
 
 
 
 
 
其他收入合计
  
 
99,755
 
 
 
57,575
 
  
 
 
 
 
 
 
 
税项拨备前收入
  
 
1,455,057
 
 
 
1,452,601
 
税项拨备
  
 
197,150
 
 
 
243,827
 
  
 
 
 
 
 
 
 
净收入
  
 
1,257,907
 
 
 
1,208,774
 
可赎回应占净收益
非控制性
在合并实体中的权益
  
 
21,010
 
 
 
7,900
 
应占净收入
非控制性
在合并实体中的权益
  
 
117,367
 
 
 
100,547
 
应占净收入
非控制性
黑石控股的权益
  
 
469,801
 
 
 
485,475
 
  
 
 
 
 
 
 
 
归属于黑石公司的净利润
  
$
649,729
 
 
$
614,852
 
  
 
 
 
 
 
 
 
普通股每股净收益
    
基本
  
$
0.83
 
 
$
0.80
 
  
 
 
 
 
 
 
 
摊薄
  
$
0.83
 
 
$
0.80
 
  
 
 
 
 
 
 
 
已发行普通股加权平均股数
    
基本
  
 
785,332,239
 
 
 
771,796,385
 
  
 
 
 
 
 
 
 
摊薄
  
 
786,296,310
 
 
 
772,434,602
 
  
 
 
 
 
 
 
 
见简明综合财务报表附注。
 
7
黑石公司
简明综合全面收益表（未经审核）
（千美元）
 
 
$
                        
$
                        
    
三个月结束
    
3月31日，
    
2026
 
2025
净收入
  
$
1,257,907
 
 
$
1,208,774
 
其他综合收益（亏损）–货币换算调整
  
 
( 42,100
)
 
 
76,471
 
  
 
 
 
 
 
 
 
综合收益
  
 
1,215,807
 
 
 
1,285,245
 
  
 
 
 
 
 
 
 
减：
    
可赎回应占综合收益（亏损）
非控制性
在合并实体中的权益
  
 
( 3,697
)
 
 
63,054
 
应占综合收益
非控制性
在合并实体中的权益
  
 
117,367
 
 
 
100,547
 
应占综合收益
非控制性
黑石控股的权益
  
 
462,170
 
 
 
495,493
 
  
 
 
 
 
 
 
 
应占综合收益
非控制性
利益
  
 
575,840
 
 
 
659,094
 
  
 
 
 
 
 
 
 
归属于黑石公司的综合收益
  
$
639,967
 
 
$
626,151
 
  
 
 
 
 
 
 
 
见简明综合财务报表附注。
 
8
黑石公司
简明合并权益变动表（未经审计）
（单位：千美元，股份数据除外）
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $
             
    
股份
黑石

公司（a）
 
黑石公司（a）
               
    
共同

股票
 
共同
股票
  
额外
实收-
资本
 
保留
收益
（赤字）
 
累计
其他
压缩-
沉思者
收入
（亏损）
 
合计
股东'
股权
 
非-
控制
兴趣
合并
实体
 
非-
控制
兴趣
黑石
持股
 
合计

股权
 
可赎回
非-
控制
兴趣
合并
实体
2025年12月31日余额
  
 
748,688,068
 
 
$
7
 
  
$
8,479,886
 
 
$
191,641
 
 
$
( 6,008
)
 
$
8,665,526
 
 
$
7,224,211
 
 
$
4,610,932
 
 
$
20,500,669
 
 
$
1,380,503
 
因基金主体合并转入
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
120,495
 
 
 
—
 
 
 
120,495
 
 
 
—
 
因基金主体拆分转出
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 313,235
)
 
 
—
 
 
 
( 313,235
)
 
 
—
 
净收入
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
649,729
 
 
 
—
 
 
 
649,729
 
 
 
117,367
 
 
 
469,801
 
 
 
1,236,897
 
 
 
21,010
 
货币换算调整
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 9,762
)
 
 
( 9,762
)
 
 
—
 
 
 
( 7,631
)
 
 
( 17,393
)
 
 
( 24,707
)
出资
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
414,661
 
 
 
4,567
 
 
 
419,228
 
 
 
69,629
 
资本分配
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
( 1,165,103
)
 
 
—
 
 
 
( 1,165,103
)
 
 
( 310,352
)
 
 
( 757,392
)
 
 
( 2,232,847
)
 
 
( 46,016
)
转让及回购
非控制性
在合并实体中的权益
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 26,153
)
 
 
—
 
 
 
( 26,153
)
 
 
—
 
递延税项对股权交易的影响
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
14,976
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
14,976
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
14,976
 
 
 
—
 
基于股权的薪酬
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
238,478
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
238,478
 
 
 
—
 
 
 
141,524
 
 
 
380,002
 
 
 
—
 
已归属的黑石控股合伙单位和普通股股份的净交付
  
 
2,184,709
 
 
 
—
 
  
 
( 41,949
)
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 41,949
)
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 41,949
)
 
 
—
 
回购普通股和黑石控股合伙单位的股份
  
 
( 200,000
)
 
 
—
 
  
 
( 24,398
)
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 24,398
)
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 24,398
)
 
 
—
 
黑石公司所有权权益变动
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
33,494
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
33,494
 
 
 
—
 
 
 
( 33,494
)
 
 
—
 
 
 
—
 
将黑石控股合伙单位转换为普通股股份
  
 
862,626
 
 
 
—
 
  
 
9,779
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
9,779
 
 
 
—
 
 
 
( 9,779
)
 
 
—
 
 
 
—
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2026年3月31日余额
  
 
751,535,403
 
 
$
7
 
  
$
8,710,266
 
 
$
( 323,733
)
 
$
( 15,770
)
 
$
8,370,770
 
 
$
7,226,994
 
 
$
4,418,528
 
 
$
20,016,292
 
 
$
1,400,419
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
(a)
在报告所述期间，黑石还 一股未偿还 系列I和系列II优先股中的每一股，每一股的面值均低于一分钱。
 
续..。
见简明综合财务报表附注。
 
9
黑石公司
简明合并权益变动表（未经审计）
（单位：千美元，股份数据除外）
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $
             
    
股份
黑石
公司（a）
 
黑石公司（a）
               
    
共同
股票
 
共同
股票
  
额外
实收-
资本
 
保留
收益
（赤字）
 
累计
其他
压缩-
沉思者
收入
（亏损）
 
合计
股东'
股权
 
非-
控制
兴趣
合并
实体
 
非-
控制
兴趣
黑石
持股
 
合计

股权
 
可赎回
非-
控制
兴趣
合并
实体
2024年12月31日余额
  
 
731,925,965
 
 
$
7
 
  
$
7,444,561
 
 
$
808,079
 
 
$
( 40,326
)
 
$
8,212,321
 
 
$
6,154,943
 
 
$
4,326,352
 
 
$
18,693,616
 
 
$
801,399
 
因基金主体拆分转出
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 389,344
)
 
 
—
 
 
 
( 389,344
)
 
 
( 127,295
)
净收入
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
614,852
 
 
 
—
 
 
 
614,852
 
 
 
100,547
 
 
 
485,475
 
 
 
1,200,874
 
 
 
7,900
 
货币换算调整
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
 
 
11,299
 
 
 
11,299
 
 
 
—
 
 
 
10,018
 
 
 
21,317
 
 
 
55,154
 
出资
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
738,766
 
 
 
4,186
 
 
 
742,952
 
 
 
690,134
 
资本分配
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
( 1,102,771
)
 
 
—
 
 
 
( 1,102,771
)
 
 
( 206,066
)
 
 
( 759,952
)
 
 
( 2,068,789
)
 
 
( 46,286
)
转让及回购
非控制性
在合并实体中的权益
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
105
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
105
 
 
 
1,739
 
 
 
—
 
 
 
1,844
 
 
 
1,368
 
递延税项对股权交易的影响
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
46,924
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
46,924
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
46,924
 
 
 
—
 
基于股权的薪酬
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
206,479
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
206,479
 
 
 
—
 
 
 
126,782
 
 
 
333,261
 
 
 
—
 
已归属的黑石控股合伙单位和普通股股份的净交付
  
 
2,349,130
 
 
 
—
 
  
 
( 69,107
)
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 69,107
)
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 69,107
)
 
 
—
 
回购普通股和黑石控股合伙单位的股份
  
 
( 200,000
)
 
 
—
 
  
 
( 31,019
)
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 31,019
)
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 31,019
)
 
 
—
 
黑石公司所有权权益变动
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
47,840
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
47,840
 
 
 
—
 
 
 
( 47,840
)
 
 
—
 
 
 
—
 
将黑石控股合伙单位转换为普通股股份
  
 
3,854,342
 
 
 
—
 
  
 
41,197
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
41,197
 
 
 
—
 
 
 
( 41,197
)
 
 
—
 
 
 
—
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2025年3月31日余额
  
 
737,929,437
 
 
$
7
 
  
$
7,686,980
 
 
$
320,160
 
 
$
( 29,027
)
 
$
7,978,120
 
 
$
6,400,585
 
 
$
4,103,824
 
 
$
18,482,529
 
 
$
1,382,374
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
(a)
在报告所述期间，黑石还 一股未偿还 系列I和系列II优先股的每一股，每一股的面值均低于一分钱。
见简明综合财务报表附注。
 
10
黑石公司
简明合并现金流量表（未经审计）
（千美元）
 
 
$
                        
$
                        
    
截至3月31日的三个月，
    
2026
 
2025
经营活动
    
净收入
  
$
1,257,907
 
 
$
1,208,774
 
调整净收益与经营活动提供的净现金对账
    
投资已实现收益净额
  
 
( 1,434,843
)
 
 
( 962,050
)
投资未实现（收益）损失变动
  
 
317,115
 
 
 
( 188,532
)
非现金
业绩分配
  
 
( 283,452
)
 
 
( 263,201
)
非现金
业绩分配和激励费用补偿
  
 
577,518
 
 
 
402,478
 
基于股权的薪酬费用
  
 
560,862
 
 
 
471,089
 
无形资产摊销
  
 
9,035
 
 
 
8,975
 
其他
非现金
计入净收入的金额
  
 
( 201,230
)
 
 
( 15,888
)
经营资产和负债变动产生的现金流
    
与基金实体合并取得的现金
  
 
830
 
 
 
—
 
随着基金实体的解除合并而放弃的现金
  
 
( 38
)
 
 
( 65,803
)
应收账款
  
 
( 366,998
)
 
 
( 38,821
)
应收关联公司款项
  
 
238,420
 
 
 
309,497
 
其他资产
  
 
154,786
 
 
 
46,638
 
应计薪酬和福利
  
 
( 709,726
)
 
 
( 449,351
)
应付账款、应计费用和其他负债
  
 
176,546
 
 
 
100,481
 
附属公司款项
  
 
( 24,181
)
 
 
512,648
 
购买的投资
  
 
( 910,198
)
 
 
( 1,541,852
)
出售投资的现金收益
  
 
1,628,693
 
 
 
1,574,136
 
  
 
 
 
 
 
 
 
经营活动所产生的现金净额
  
 
991,046
 
 
 
1,109,218
 
  
 
 
 
 
 
 
 
投资活动
    
购买家具、设备和租赁物改良
  
 
( 33,409
)
 
 
( 29,278
)
  
 
 
 
 
 
 
 
投资活动所用现金净额
  
 
( 33,409
)
 
 
( 29,278
)
  
 
 
 
 
 
 
 
融资活动
    
分配给
非控制性
合并实体中的利益持有人
  
 
( 356,296
)
 
 
( 252,572
)
贡献来自
非控制性
合并实体中的利益持有人
  
 
458,136
 
 
 
1,430,763
 
应收税款协议项下的付款
  
 
( 63,820
)
 
 
( 43,954
)
已归属普通股的净结算和普通股回购
  
 
( 66,347
)
 
 
( 100,126
)
应付贷款收益
  
 
900,000
 
 
 
1,024,556
 
续…
见简明综合财务报表附注。
 
11
黑石公司
简明合并现金流量表（未经审计）
（千美元）
 
 
$
                        
$
                        
    
截至3月31日的三个月，
    
2026
 
2025
融资活动（续）
 
偿还和回购应付贷款
  
$
( 47,686
)
 
$
( 60,895
)
向股东及单位持有人派发股息/分派
  
 
( 1,917,928
)
 
 
( 1,858,537
)
  
 
 
 
 
 
 
 
融资活动提供（使用）的现金净额
  
 
( 1,093,941
)
 
 
139,235
 
  
 
 
 
 
 
 
 
汇率变动对黑石基金持有的现金和现金等价物及现金的影响及其他
  
 
( 7,938
)
 
 
4,570
 
  
 
 
 
 
 
 
 
现金和现金等价物以及黑石基金持有的现金和其他
    
净增加（减少）
  
 
( 144,242
)
 
 
1,223,745
 
期初
  
 
2,854,682
 
 
 
2,176,192
 
  
 
 
 
 
 
 
 
期末
  
$
2,710,440
 
 
$
3,399,937
 
  
 
 
 
 
 
 
 
补充披露现金流信息
    
支付利息
  
$
104,084
 
 
$
96,057
 
  
 
 
 
 
 
 
 
支付所得税
  
$
76,016
 
 
$
64,535
 
  
 
 
 
 
 
 
 
补充披露
非现金
投资和融资活动
    
非现金
贡献来自
非控制性
权益持有人
  
$
4,567
 
 
$
4,186
 
  
 
 
 
 
 
 
 
非现金
分配给
非控制性
权益持有人
  
$
( 4,640
)
 
$
( 3,966
)
  
 
 
 
 
 
 
 
利益转移至
非控制性
权益持有人
  
$
( 26,153
)
 
$
3,107
 
  
 
 
 
 
 
 
 
归属普通股的净结算
  
$
334,203
 
 
$
418,449
 
  
 
 
 
 
 
 
 
股权交易产生的递延税项资产增加
  
$
49,127
 
 
$
212,113
 
  
 
 
 
 
 
 
 
应收税款协议的转换影响相关的关联公司增加所致
  
$
30,897
 
 
$
168,980
 
  
 
 
 
 
 
 
 
下表提供了现金和现金等价物以及黑石基金持有的现金和其他在简明综合财务状况表中报告的对账：
 
$
                        
$
                        
    
3月31日，
2026
  
12月31日，
2025
现金及现金等价物
  
$
2,448,485
 
  
$
2,631,241
 
Blackstone Funds持有的现金和其他
  
 
261,955
 
  
 
223,441
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
$
2,710,440
 
  
$
2,854,682
 
  
 
 
 
  
 
 
 
见简明综合财务报表附注。
 
12
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
1.
组织机构
黑石公司连同其合并后的子公司（“黑石”或“公司”）是世界上最大的另类资产管理公司。黑石的资产管理业务包括专注于房地产、私募股权、基础设施、生命科学、成长股权、信贷、实物资产、二级市场和对冲基金的全球投资策略。“黑石基金”是指由黑石管理的基金和其他工具。黑石的业务被组织成 四个 细分领域：房地产、私募股权、信用保险和多资产投资。
Blackstone Inc.最初成立于2007年3月12日，当时是特拉华州有限合伙企业Blackstone Group L.P.。在2019年7月1日转换为特拉华州公司之前，Blackstone Inc.由Blackstone Group Management L.L.C.管理和运营，Blackstone Group Management L.L.C.由Blackstone的高级董事总经理全资拥有，并由 一 黑石的创始人，Stephen A. Schwarzman（“创始人”）。
Blackstone的活动通过其控股合伙企业进行：Blackstone Holdings I L.P.、Blackstone Holdings AI L.P.、Blackstone Holdings II L.P.、Blackstone Holdings III L.P.和Blackstone Holdings IV L.P.（统称“Blackstone Holdings”、“Blackstone Holdings Partnerships”或“Holding Partnerships”）。黑石集团透过其全资附属公司，为各控股合伙企业的唯一普通合伙人。一般来说，控股合伙企业的有限合伙人权益持有人可以每年四次将其有限合伙权益（“合伙单位”）交换为黑石普通股，在
一对一
基础，从每个控股合伙企业中交换一个合伙单位，以换取一股黑石普通股。
 
2.
重要会计政策摘要
列报依据
随附的黑石未经审计简明综合财务报表是根据美国普遍接受的会计原则（“GAAP”）编制的中期财务信息和指示
表格10-Q。
简明综合财务报表，包括这些附注，未经审计，不包括经审计财务报表要求的部分披露。管理层认为，其已作出所有必要调整（仅包括正常的经常性项目），以使简明综合财务报表公允列报，并使编制简明综合财务报表时作出的估计是合理的。中期期间呈列的经营业绩不一定代表任何其他中期期间或全年的预期业绩。这些简明合并财务报表应与黑石年度报告中所载的经审计合并财务报表一并阅读。
表格10-K
向美国证券交易委员会提交的截至2025年12月31日的年度报告。
简明合并财务报表包括Blackstone、其全资或拥有多数股权的子公司的账目、被视为可变利益实体且Blackstone被视为主要受益人的合并实体，以及不被视为可变利益实体但被确定为普通合伙人拥有控制权的某些合伙企业或类似实体。
所有公司间余额和交易已在合并中消除。
合并
黑石通过多数投票权或其他方式合并其控制的所有实体，包括普通合伙人拥有控股财务权益的那些黑石基金。黑石对黑石控股拥有控股财务权益，因为有限合伙人无权解散合伙企业或具有实质性
踢出
将克服黑石所持控制权的权利或参与权。因此，黑石合并了黑石控股和记录
非控制性
利益，以反映黑石控股有限合伙人的经济利益。
 
13
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
此外，黑石还整合了其作为主要受益人的所有可变利益实体（“VIE”）。企业持有控股财务权益的，确定为主要受益人。控制性财务权益被定义为（a）指导VIE对实体经济绩效影响最大的活动的权力，以及（b）承担吸收实体损失的义务或从实体获得可能对VIE具有重大意义的利益的权利。合并指引要求进行分析，以确定（a）黑石持有可变权益的实体是否为VIE，以及（b）黑石通过直接或间接持有该实体的权益或通过其他可变权益以合同方式参与，是否会赋予其控制性财务权益。进行这种分析需要运用判断力。
黑石在涉及可变利益实体时确定其是否是VIE的主要受益人，并不断重新考虑该结论。在确定黑石是否为主要受益人时，黑石评估其控制权以及在黑石直接或间接持有的实体中的经济利益。合并分析一般可以定性进行；但是，如果不能轻易看出黑石不是主要受益者，也可以进行定量分析。投资和赎回（由黑石、黑石的关联公司或第三方）或对各自黑石基金的管理文件的修订可能会影响实体作为VIE的地位或主要受益人的确定。在每个报告日，黑石评估其是否是主要受益人，并将相应地合并或取消合并。
仅可用于清偿合并VIE债务的合并VIE的资产以及债权人（或实益权益持有人）对黑石的一般信用没有追索权的合并VIE的负债在简明合并财务状况表中的单独部分中列报。
黑石关于VIE的其他披露在附注8中讨论。“可变利益实体。”
收入确认
收入主要包括管理和咨询费、激励费、投资收益、利息和股息收入以及其他。
管理及顾问费和奖励费作为与客户的合同入账。根据与客户签订的合同指南，要求实体（a）识别与客户签订的合同，（b）识别合同中的履约义务，（c）确定交易价格，（d）将交易价格分配给合同中的履约义务，以及（e）在实体履行履约义务时（或作为）确认收入。在确定交易价格时，一个实体可能仅在与可变对价相关的不确定性得到解决时，确认的累计收入金额很可能不会发生重大转回的情况下，才包括可变对价。见附注17。“分部报告”，用于与客户的合同收入的分类列报。
管理和咨询费，净额
—管理及顾问费，净额由管理费组成，包括基本管理费、交易费、顾问费及其他扣除管理费减免及抵销后的费用。
黑石按计算基数的固定百分比从客户那里赚取基本管理费，该计算基数通常为资产净值、资产总值、投资的总公允价值、承诺资本、总投资资本或剩余投资资本。黑石根据单个基金的条款和情况，逐个基金确定其客户。一般来说，客户被确定为其投资者
 
14
黑石公司
简明综合票据
金融
报表（未经审计）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
管理的基金和投资工具，但对于某些广泛持有的基金或工具，基金或工具本身可能被识别为客户。这些客户合同要求黑石提供投资管理服务，这代表了黑石随着时间的推移而履行的履约义务。管理费是一种可变对价形式，因为黑石有权收取的费用会根据管理费基础的波动而变化。记录为收入的金额通常在期末确定，因为这些管理费是定期支付的（通常是每季度），一旦支付就不会被追回。
交易、咨询和其他费用主要是通过管理的基金和投资组合公司间接向基金的投资者收取的费用。投资顾问协议一般要求投资顾问将投资者支付给黑石的管理费金额（“管理费减免”）减少相当于投资组合公司支付给黑石的交易和其他费用的一部分。减持金额因基金、投资组合公司支付的费用类型以及基金此前发生的费用而异。这些费用和相关的管理费减免是黑石向基金的投资者提供投资管理服务的履约义务的交易价格的组成部分，在收取费用和履行服务期间确认为交易价格的变动。
管理费抵消是对黑石基金投资者应付的管理费的削减，其中包括这些投资者主要就配售费、回扣和其他被确定为交易价格调整的对价向黑石基金或黑石偿还的金额。提供投资管理服务需要黑石代表其客户安排服务。在黑石代理基金投资者的情况下，它将服务成本表示为管理费收入的净额。在所有其他情况下，黑石主要负责履行服务，因此是这些安排的委托人。因此，这些服务的成本将酌情列为补偿或一般、行政和其他费用，基金投资者的任何补偿将记为管理和咨询费用净额。如果基金的投资者被确定为一项安排中的客户，配售费可能被资本化为获取客户合同的成本。资本化配售费用在客户合同期限内摊销，在简明综合财务状况表的其他资产中记录，摊销在简明综合经营报表的一般、行政和其他中记录。在黑石基金被确定为安排中的客户的情况下，配售费通常在发生时计入费用。黑石还可能向其产品的某些分销商支付持续的投资者服务费。如果黑石是这些安排的委托人，则持续的投资者服务费在发生时计入费用，并记入一般、行政和其他费用。
截至报告日的应计但未支付的管理和咨询费，扣除管理费减免和管理费抵消后，计入简明综合财务报表的应收关联公司款项
条件
.
奖励费用
—根据Blackstone车辆的性能赚取的合同费用（“激励费用”）是Blackstone与客户签订的提供投资管理服务的合同中的一种可变对价形式。根据每辆车的管理协议中规定的相应条款，根据车辆在该期间的性能赚取奖励费用，但须达到最低回报水平或高水位线。激励费用将不会被确认为收入，直到（a）确认的累计收入金额很可能不会发生重大逆转，或（b）与可变对价相关的不确定性随后得到解决。激励费用通常在计量期结束时实现时确认为收入。一旦实现，此类费用将不会被追回或撤销。截至报告日，直接向Blackstone车辆的投资者收取的应计但未支付的激励费用记录在简明综合财务状况表的“应收关联公司款项”中。
 
15
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
投资收益（亏损）
—投资收益（亏损）指黑石业绩分配和本金投资的未实现和已实现损益。
在套利基金结构和某些开放式结构中，黑石通过其子公司与有限合伙人一起投资于合伙企业，并有权获得其
按比例
基金工具的结果份额（a
“按比例
分配”）。除了一个
按比例
分配，并假设实现了一定的投资回报，黑石有权获得不成比例的收益分配，否则可分配给有限合伙人，通常称为附带权益（“业绩分配”）。
业绩分配是根据迄今为止的累计基金业绩向普通合伙人进行的，受限于对有限合伙人的优先回报或基于一段时间内的车辆业绩，受制于高水位线和对投资者的优先回报。在每个报告期末，黑石根据基金协议计算每只基金应支付给黑石的应计业绩分配余额（“应计业绩分配”），就好像相关投资的公允价值在该日期已实现一样，无论这些金额是否已实现。由于相关投资的公允价值在报告期之间存在差异，因此有必要对记录为应计业绩分配的金额进行调整，以反映（a）积极的业绩导致增加对普通合伙人的应计业绩分配，或（b）消极的业绩导致应付黑石的金额低于先前确认为收入的金额，从而导致对普通合伙人的应计业绩分配进行负面调整。在每一种情形下，都需要与迄今记录的应计业绩分配相比，在累积结果上计算应计业绩分配，并进行所需的正向或负向调整。一旦这类基金之前的应计业绩分配已完全冲回，黑石将停止记录负的业绩分配。黑石没有义务支付保证回报或障碍，因此在基金的整个生命周期内不能有负的业绩分配。截至报告日的应计业绩分配反映在简明综合财务状况表的投资中。
套利基金结构中的业绩分配是在标的投资被盈利处置且基金的累计收益超过优先回报时实现的，或者在有限的情况下，在达到一定的资本回报门槛后实现。套利基金结构中的业绩分配将受到追回，前提是迄今为止收到的业绩分配超过了基于累积结果的黑石应付金额。因此，应计先前收到的业绩分配的潜在偿还，这是应付关联公司的一个组成部分，代表先前分配给黑石控股和
非控制性
如果要根据截至报告日基础基金投资的当前公允价值清算黑石套利基金，则需要向黑石套利基金偿还的利息持有人。然而，实际的追回责任一般要到基金生命周期结束时才会实现，但某些基金除外，这些基金可能会有临时追回责任。开放式结构中的绩效分配是根据协议中规定的时间段实现的，一般不会在支付后进行追回。
本金投资包括黑石主要投资的未实现和已实现损益，包括其对黑石基金的投资，这些投资未合并并获得
按比例
分配、其权益法投资及其他主要投资。本金投资的收益（亏损）在黑石赎回全部或部分投资或黑石获得现金收入（如股息或分配）时实现。本金投资的未实现收益（亏损）产生于基础投资的公允价值变动以及投资实现时未实现收益（亏损）的转回。
 
16
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
利息和股息收入
—利息主要包括现金、应收账款和黑石持有的未按权益法核算的主要投资所赚取的利息收入。股息收入主要包括黑石持有的未按权益法入账的主要投资所赚取的股息收入，包括按公允价值选择权入账的投资。
其他收入
—其他收入包括杂项收入和以美元以外货币计价的交易产生的汇兑损益。
金融工具公允价值
GAAP建立了一个分层披露框架，对以公允价值计量金融工具所使用的市场价格可观察性水平进行优先排序和排序。市场价格可观察性受多种因素影响，包括金融工具的类型、金融工具特有的特征和市场状态，包括市场参与者之间交易的存在性和透明度。在活跃市场中具有容易获得的报价的金融工具，一般会具有较高的市场价格可观察性，在计量公允价值时使用的判断程度较低。
以公允价值计量和报告的金融工具根据公允价值确定所使用的输入值的可观察性进行分类和披露，具体如下：
 
 
•
 
I级–截至报告日，相同金融工具在活跃市场的报价可用。I级的金融工具类型包括上市股票、上市衍生品和有报价的共同基金。黑石不会调整这些投资的报价，即使在黑石持有大量头寸且出售可能合理影响报价的情况下也是如此。
 
 
•
 
第二级–定价输入值不是活跃市场中的报价，截至报告日可直接或间接观察到，公允价值通过使用模型或其他估值方法确定。一般包括在这一类别中的金融工具包括公司债券和贷款，包括公司债券和在综合抵押贷款义务（“CLO”）工具内持有的贷款、政府和机构证券、流动性较低和受限制的股本证券，以及某些
场外交易
公允价值基于可观察输入值的衍生工具。由合并CLO工具发行的票据被归入公允价值等级的II级。
 
 
•
 
第三级–定价输入对于金融工具是不可观察的，包括金融工具的市场活动很少（如果有的话）的情况。公允价值确定的投入需要管理层作出重大判断或估计。纳入这一范畴的金融工具一般包括对运营公司股权的私人投资、不动产、不良债务和
非投资
证券化中的等级剩余权益，投资于
非合并
CLO和某些
场外交易
公允价值基于不可观察输入值的衍生工具。对于某些公允价值不易确定的投资，采用净资产值（“NAV”）作为一种实用的权宜之计。
在某些情况下，用于计量公允价值的输入值可能属于公允价值层次的不同层次。在这种情况下，根据对公允价值计量具有重要意义的最低输入水平，确定公允价值层次结构中的哪一类适合任何特定金融工具。黑石评估特定输入值对公允价值计量整体的重要性需要判断，并考虑金融工具的特定因素。
 
17

黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
II级估值技术
归类于公允价值等级II级的金融工具包括债务工具、已出售、尚未购买的债务证券以及使用可观察输入值估值的某些权益证券和衍生工具。
对分类在公允价值等级II级的金融工具进行估值所采用的估值技术如下：
 
 
•
 
债务工具和权益证券的估值基于市场参与者之间有序交易的价格，包括由信誉良好的交易商提供的交易或定价服务。在确定特定投资的价值时，定价服务可能会使用与此类投资的交易、交易商的报价、定价矩阵和可比投资的市场交易以及投资之间的各种关系有关的某些信息。某些股本证券的估值是基于根据限制的影响调整的相同证券的可观察价格。
 
 
•
 
独立衍生工具的估值采用合同现金流量和可观察输入值，包括收益率曲线、外币汇率和信用利差。
 
 
•
 
综合CLO工具发行的票据是根据CLO资产更可观察的公允价值减去（a）黑石持有的任何受益权益的公允价值，以及（b）代表服务补偿的任何受益权益的账面价值计量的。
III级估值技术
在没有可观察到的市场价格的情况下，黑石使用一贯应用的估值方法对其投资进行估值。对于一些投资而言，可能很少有市场活动；管理层对公允价值的确定然后基于在当时情况下可获得的最佳信息，并可能纳入管理层自己的假设，并涉及相当程度的判断，同时考虑到内部和外部因素的组合，包括为
不履行
和流动性风险。不能观察市场价格的投资包括对运营公司股权的私人投资、不动产和对
非合并
CLO车辆。
房地产投资
–房地产投资的公允价值是通过考虑预计经营现金流、出售可比资产（如果有的话）和重置成本等措施和考虑因素确定的。不动产投资公允价值的估计方法包括现金流折现法，即通过假设买方加权平均资本成本对估计的现金流量和标的投资的估计终值进行折现计算价值。终值是通过参考退出倍数得出的，例如用于估计利息、税项、折旧和摊销前利润（“EBITDA”），或资本化率，例如用于估计净营业收入（“NOI”）。估值也可以通过业绩倍数或市场法得出，参考可比公司或资产的可观察估值计量（例如，NOI除以可比公司或交易观察到的相关资本化率），并由管理层根据投资与参考可比公司之间的差异进行调整。
私募股权投资
–私募股权投资的公允价值是通过参考预计净收益、EBITDA、公开市场或私人交易、可比公司的估值和其他衡量标准确定的，在许多情况下，这些衡量标准是基于收到的当时未经审计的信息。私募股权投资公允价值的估计方法有现金流折现法等。采用现金流折现法的，参考EBITDA或市盈率退出倍数得出终值。估值也可以通过参考可比的可观察估值计量得出
 
1
8
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
公司或交易（例如，将被投资公司的关键业绩指标，如EBITDA，乘以在可比公司或交易范围内观察到的相关估值倍数），由管理层根据投资与参考可比公司之间的差异进行调整，在某些情况下还参考期权定价模型或其他类似方法。
以信贷为重点的投资
–以信贷为重点的投资的公允价值一般根据信誉良好的交易商提供的市场参与者之间的价格或定价服务确定。对于不公开交易或市场价格不易获得的以信贷为重点的投资，黑石可能会采用其他估值技术，包括贴现现金流法或市场法。现金流折现法根据合同条款对债务工具的预期现金流量进行预测，并采用市场化收益率将这些现金流量折现回估值日。市场化收益率一般是以经营类似行业的公司发行的公开交易债务工具的收益率作为标的投资或基于适用于某一标的投资的更广泛的基准指数的信用利差变化进行估算。
一般采用市场法确定信用投资发行人的企业价值，并考虑可比公司或交易的估值倍数。由此产生的企业价值将决定这种信贷投资是否具有足够的企业价值覆盖。在不良信贷工具的情况下，可能会使用市场法来估计重组情况下的回收价值。
投资，按公允价值
通常，黑石基金按照对投资公司的GAAP指引作为投资公司进行会计处理，根据美国注册会计师协会审计和会计指南，
投资公司
，并以公允价值反映他们的投资，包括拥有多数股权和控制的投资。此类合并基金的投资以公允价值反映在简明综合财务状况表的投资中，公允价值变动产生的未实现损益在简明综合经营报表中作为基金投资活动净收益（亏损）的组成部分反映。公允价值是指在计量日市场参与者之间的有序交易中，按当前市场条件（即退出价格）出售资产所收到的或转移负债所支付的金额。
某些主要投资按公允价值列报，并在投资收益（亏损）项下的简明综合经营报表中确认未实现的增值或折旧以及已实现的损益。
对于某些工具，黑石选择了公允价值期权。这种选举是不可撤销的，并在初始认可或其他合格选举日期以逐笔投资的方式适用。黑石对某些贷款和应收账款、无资金准备的贷款承诺和某些投资应用了公允价值选择权，否则这些投资将不会以公允价值列账，损益将记入净收入。计量这类投资公允价值的方法与适用于私募股权、房地产和以信贷为重点的投资的方法一致。此类工具的公允价值变动在简明综合经营报表的投资收益（亏损）中确认。已选择公允价值选择权的计息贷款和应收账款以及债务证券的利息收入基于规定的票面利率，并根据购买折扣的增加和购买溢价的摊销进行调整。这笔利息收入记入利息和股息收入。
黑石选择了合并CLO车辆资产的公允价值选择权。在公认会计原则允许的情况下，黑石将合并CLO工具发行的票据衡量为（a）合并CLO资产的公允价值和任何
非金融
暂时持有的资产，减（b）的总和
 
1
9
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
黑石保留的任何受益权益的公允价值（代表服务补偿的权益除外）和黑石代表服务补偿的任何受益权益的账面价值。作为这一计量替代办法的结果，没有将金额归属于
非控制性
合并CLO车辆的权益。合并CLO的资产在简明综合财务状况表的Investments内列报，在应付非关联第三方款项的应付贷款内列报应付票据。合并CLO资产和负债以及相关利息、股息和其他收入的公允价值变动在基金投资活动净收益（损失）中列报。合并CLO工具的费用在基金费用中列报。
黑石选择了某些自营投资的公允价值选择权，否则这些投资将使用权益会计法进行会计处理。此类投资的公允价值基于活跃市场中的报价、定期公布且为当期交易基础的报价或使用现金流折现法。公允价值变动在简明综合经营报表的投资收益（亏损）中确认。
关于已选择公允价值选择权的工具的进一步披露载于附注6。“公允价值期权。”
黑石可能会选择在计量备选方案下计量没有易于确定的公允价值的股本证券的某些自营投资，其反映的是成本减去减值，价值调整是由来自同一发行人的相同或类似证券的有序交易引起的可观察的价格变化引起的。未进行计量替代选择的，股权证券以公允价值计量。计量替代选择是在一个仪器一个仪器的基础上进行的。选举在每个报告期进行重新评估，以确定计量备选办法下的投资是否具有易于确定的公允价值，在这种情况下，它们将不再有资格参加这次选举。
根据实际权宜之计，黑石集团和合并后的黑石基金的某些投资按每股资产净值估值。在有限的情况下，黑石可能会根据自己的尽职调查和投资程序，确定每股NAV不代表公允价值。在这种情况下，黑石将根据公认会计原则的要求，本着诚意并以其合理选择的方式估计公允价值。
被投资方投资条款一般规定最短持有期或
禁闭室，
设置赎回闸门或暂停赎回或侧袋投资的能力，由被投资方的基金管理人酌情决定，因此，投资可能无法在报告日或报告日的三个月内赎回。
证券和贷款交易按交易日期记录。
权益法投资
黑石被视为施加重大影响但不具有控制权的投资，除选择了公允价值选择权的情况外，均采用权益会计法进行会计处理。黑石对其投资的所有黑石基金都有重大影响，但不会合并。因此，其对这类黑石基金的投资，通常包括按比例和不成比例分配利润和亏损（如包含业绩分配的基金的情况），按权益法核算。根据权益法会计法，黑石应占权益法投资的收益（亏损）在简明综合经营报表中计入投资收益（亏损）。
 
20
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
如果黑石的权益法投资规定了不成比例的利润和损失分配（如包含业绩分配的基金），黑石从权益法投资中获得的收益（损失）份额是使用称为假设账面价值清算（“HLBV”）法的资产负债表法确定的。根据HLBV法，在每个报告期末，Blackstone根据基金协议计算应由Blackstone为每只基金支付的应计业绩分配，如同基础投资的公允价值在该日期已实现，无论这些金额是否已实现。由于相关投资的公允价值在报告期之间有所不同，因此有必要对记录为应计业绩分配的金额进行调整，以反映（a）积极的业绩导致增加对普通合伙人的应计业绩分配，或（b）消极的业绩将导致应付黑石的金额低于先前确认为收入的金额，从而导致对普通合伙人的应计业绩分配进行负面调整。在每种情形下，都需要与迄今记录的应计业绩分配相比，计算累积结果上的应计业绩分配，并进行所需的正向或负向调整。一旦这类基金之前的应计业绩分配已完全冲回，黑石将停止记录负的业绩分配。黑石没有义务支付保证回报或障碍，因此，在基金的整个生命周期内不能有负的业绩分配。权益法投资的账面值在简明综合财务状况表的投资中反映。
战略合作伙伴在黑石简明合并财务报表中的业绩报告与战略合作伙伴的基金财务报表有三个月的滞后，后者一般在同一季度报告基础投资的业绩（如果有的话）。因此，本文介绍的战略合作伙伴的结果并未反映本季度经济和市场活动的影响。战略合作伙伴基础投资的当前季度市场活动预计将影响黑石在未来几个时期报告的业绩。
薪酬和福利
薪酬和福利
—
Compensation
—薪酬包括（a）工资和奖金，以及支付和应付给员工和高级董事总经理的福利，以及（b）与向员工和高级董事总经理授予基于股权的奖励相关的基于股权的薪酬。与向高级董事总经理和雇员发放基于股权的奖励有关的补偿成本在授予日按公允价值计量，并在考虑到预期没收的情况下在归属期内按直线法计入费用，但（a）不需要未来服务的基于股权的奖励立即计入费用，以及（b）向符合使其有资格退休的标准的接受者提供的某些奖励（允许此类接受者在获得退休资格后离开黑石时保留这些奖励的一定百分比）的情况除外，其中，在退休时将保留的奖励部分的费用要么立即支出，要么摊销到退休日期。以现金结算的股权奖励和以可变股份数量结算的奖励被归类为负债，并在每个报告期末重新计量。
薪酬和福利
—激励费用补偿
—
激励费用补偿由基于激励费用支付的补偿组成。
薪酬和福利
—业绩分配补偿
—
业绩分配补偿包括根据业绩分配支付的补偿（可以现金或
实物）。
此类补偿费用同时进行正负调整。业绩分配薪酬一般以基金持有的个别投资的业绩为基础，而不是以逐个基金为基础。这些金额还可能包括从黑石的主要投资中分配给高级董事总经理和参与某些利润分享举措的员工的投资收益。
 
2
1
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
非控制性
在合并实体中的权益
非控制性
合并实体的权益代表第三方投资者和员工持有的普通合伙人实体权益和合并黑石基金的组成部分。第三方和员工持有的黑石综合基金的百分比权益根据普通合伙人分配以及本报告所述期间发生的对冲基金和某些以信贷为重点的基金的认购和赎回进行调整。有关实体产生的收益（亏损）及其他全面收益（如适用）分配予
非控制性
在考虑任何管辖收入（损失）分配的合同安排（例如可分配给黑石公司的费用）后，基于第三方投资者和员工的相对所有权权益在合并实体中的权益
可赎回
非控制性
在合并实体中的权益
如相关监管文件所述，某些合并工具的投资者可能被授予允许按季度或按月赎回的赎回权。此类赎回权可能会受到某些限制，包括对特定时期内可能被赎回的利息总额的限制，可能只允许在特定时期届满后进行赎回，或者可能在不得提取资本的时期内被提取，但需支付赎回费。因此，与此类合并车辆的第三方权益相关的金额列报为可赎回
非控制性
财务状况简明综合报表内于综合实体的权益。当可赎回金额成为可合法支付给投资者的款项时，它们被归类为一项负债，并在简明综合财务状况表中计入应付账款、应计费用和其他负债。对于所有未授予赎回权的合并车辆，
非控制性
权益在简明综合财务状况表的权益内列报为
非控制性
在合并实体中的权益。
非控制性
黑石控股的权益
非控制性
Blackstone Holdings的权益代表Blackstone人员和作为Blackstone Holdings合伙企业有限合伙人的其他人所持有的合并Blackstone Holdings合伙企业的权益部分。
若干成本及开支由控股合伙企业直接承担。收入（亏损），不包括由控股合伙企业直接承担和归属于控股合伙企业的成本，归属于
非控制性
在黑石控股的权益。这一剩余归属是基于
年初至今
作为黑石控股合伙企业有限合伙人的黑石人员和其他人持有的黑石控股合伙企业单位和未归属的参与控股合伙企业单位的平均百分比。未归属的参与控股合伙单位被排除在亏损期间的归属之外，因为它们没有合同义务分担控股合伙企业的亏损。
所得税
准备金
所得税是使用资产负债法计提的，根据这种方法，就资产和负债的财务报告和计税基础之间的暂时性差异确认递延所得税资产和负债，导致所有税前金额在该期间适当征税，而无论将反映哪些纳税申报年度项目。黑石在所得税拨备中报告了与所得税事项相关的利息支出和税务处罚。
 
22
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
递延所得税
递延所得税反映了资产和负债的财务报告和税基之间的暂时性差异的净税收影响。这些暂时性差异导致未来年度的应课税或可扣除金额，并使用预期此类差异逆转时将生效的税率和法律进行计量。建立估值备抵是为了将递延所得税资产减少到更有可能实现的金额。递延税项资产单独列报，递延税项负债在简明综合财务报表中计入应付账款、应计费用和其他负债。
未确认的税收优惠
黑石在简明综合财务报表中确认税务头寸，当该头寸很可能在相关税务机关根据该头寸的技术优点进行审查时得以维持。符合这一标准的头寸，以结算时更有可能实现的最大收益金额来衡量。就在申报表中采取的头寸与在简明综合财务报表中确认的金额之间的差异确定负债。与未确认的税收优惠相关的应计利息和罚款在简明综合财务报表的相关负债项目中报告。
普通股每股净收益（亏损）
每股普通股基本收益（亏损）的计算方法是，将归属于Blackstone Inc.的净收入（亏损）除以加权平均普通股股份、当期已发行普通股的未归属参与股份和已赚取的已归属递延限制性普通股股份，相关普通股股份的发行推迟到未来期间。普通股每股摊薄收益（亏损）反映了所有稀释性证券的影响。在亏损期间，未归属的普通股参与股份被排除在计算之外，因为它们没有合同义务分担亏损。
黑石应用库存股法来确定某些基于股权的薪酬奖励的稀释加权平均已发行普通股。黑石应用
“if-converted”
方法向Blackstone Holdings合伙单位确定包含在Blackstone Holdings合伙单位中的交换权的稀释影响（如有）。黑石将或有可发行股份模式应用于可能需要发行股份的合约。
逆回购及回购协议
根据转售协议购买的证券（“逆回购协议”）和根据回购协议出售的证券（“回购协议”），一般由美国和
非美国
政府和机构证券、资产支持证券和公司债，代表有抵押的融资交易。此类交易按合同金额记录在简明综合财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债中，并包括应计利息。逆回购和回购协议的账面价值接近公允价值。
黑石管理逆回购协议和回购协议产生的信用风险敞口，在适当情况下，与交易对手订立净额结算主协议和抵押品安排，为黑石在交易对手违约时提供清算抵押品的权利以及抵消交易对手权利和义务的权利。
 
2
3
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
黑石占有根据逆回购协议购买的证券，并被允许再质押、交付或以其他方式使用此类证券。黑石还将其金融工具质押给交易对手，以抵押回购协议。质押的可供交易对手再质押、交付或以其他方式使用的金融工具在简明综合财务状况表的投资中记录。有关回购协议的额外披露载于附注9。“回购协议。”
黑石不会在其简明综合财务状况表中抵消与逆回购协议和回购协议相关的资产和负债。有关抵销的额外披露在附注10中讨论。“资产与负债的抵销。”
已出售证券，尚未购买
已售出、尚未购买的证券包括黑石借入和出售的股权和债务证券。黑石被要求通过以现行市场价格购买证券并将其交付给其借入证券的对手方来“覆盖”其未来的卖空交易。如果为弥补卖空而可能必须购买证券的价格超过卖空所借证券的价格，黑石将面临损失。
已出售但尚未购买的证券在简明综合财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债中按公允价值入账。
衍生工具
黑石在其简明综合财务状况表中以公允价值将所有衍生工具确认为资产或负债。在黑石订立衍生工具合约之日，它指定并记录每一份衍生工具合约为以下其中之一：（a）对已确认资产或负债的套期保值（“公允价值套期保值”），（b）对与已确认资产或负债相关的预测交易或将收到或支付的现金流量的可变性的套期保值（“现金流量套期保值”），（c）对国外业务的净投资的套期保值，或（d）未被指定为套期保值工具的衍生工具（“独立衍生工具”）。
对于独立衍生品合约，黑石在当期收益中列示公允价值变动。黑石综合基金持有的衍生工具的公允价值变动反映在基金投资活动的净收益（损失）中，或者在黑石持有衍生工具的情况下，反映在简明综合经营报表的投资收益（损失）中。综合黑石基金的独立衍生资产的公允价值记入Investments，不属于综合黑石基金的独立衍生资产的公允价值记入其他资产，独立衍生负债的公允价值记入简明综合财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债。
Blackstone已选择不抵消其简明综合财务状况表中的衍生资产和负债或金融资产，包括现金，这些资产和负债或金融资产可能作为抵押品安排的一部分收到或支付，即使有可执行的净额结算总协议为Blackstone提供了在交易对手违约的情况下清算抵押品的权利以及抵消交易对手权利和义务的权利。
黑石关于衍生金融工具的其他披露在附注5中讨论。“衍生金融工具。”
黑石关于抵销的披露在附注10中讨论。“资产与负债的抵销。”
 
2
4
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
附属公司
黑石认为其创始人、高级董事总经理、员工、黑石基金和投资组合公司是关联公司。
股息
股息于宣派时反映于简明综合财务报表内。
 
3.
无形资产
无形资产，净额由以下各项组成：
 
$
                        
$
                        
 
  
3月31日，
2026
 
 
12月31日，
2025
 
有限寿命无形资产/合同权利
  
$
  1,749,626
 
 
$
  1,749,626
 
累计摊销
  
 
( 1,627,302
)
 
 
( 1,618,267
)
  
 
 
   
 
 
 
净无形资产
  
$
122,324
 
 
$
131,359
 
  
 
 
   
 
 
 
与黑石集团无形资产相关的摊销费用为$ 9.0 截至二零二六年三月三十一日及二零二五年三月三十一日止三个月期间的每一期间，金额均为百万元。
2026年3月31日持有的无形资产摊销预计为$ 36.1 百万，$ 35.1 百万，$ 18.2 百万，$ 17.0 百万美元 14.0  
分别截至2026年12月31日、2027年、2028年、2029年和2030年12月31日止年度的百万元。黑石截至2026年3月31日的无形资产预计将在加权平均期间摊销
  4.3 年。
 
4.
投资
投资包括以下内容：
 
$
                        
$
                        
 
  
3月31日，
2026
 
 
12月31日，
2025
 
合并黑石基金的投资
  
$
5,189,519
 
$
5,180,879
 
权益法投资
     
合伙投资
  
 
6,612,536
 
  
 
6,546,190
 
应计业绩分配
  
 
13,002,955
 
  
 
12,980,356
 
企业财资投资
  
 
167,389
 
  
 
359,657
 
其他投资
  
 
7,775,220
 
  
 
7,145,029
 
  
 
 
    
 
 
 
  
$
32,747,619
 
  
$
32,212,111
 
  
 
 
    
 
 
 
Blackstone在Consolidated Blackstone Funds的Investments份额总计$ 479.6 百万美元 472.7 分别为2026年3月31日和2025年12月31日的百万。
在适当情况下，黑石投资的会计核算包括根据公认会计原则确定的这些投资的公允价值变动。为确定综合黑石基金、企业财资投资和其他投资的投资的公允价值变动所需的重大投入和假设在附注7中有更详细的讨论。“金融工具的公允价值计量。”
 
2
5
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
合并黑石基金的投资
下表列出了合并黑石基金所持投资的已实现和未实现收益（亏损）净变化，以及与其他收入（亏损）——简明综合经营报表中基金投资活动净收益（亏损）的对账：
 
$
                        
$
                        
    
截至3月31日的三个月，
 
    
2026
    
2025
 
已实现收益
  
$
25,163
 
  
$
24,690
 
未实现收益净变动
  
 
69,378
 
  
 
26,531
 
  
 
 
    
 
 
 
已实现和来自合并黑石基金的未实现收益净变化
  
 
94,541
 
  
 
51,221
 
归属于合并黑石基金的利息和股息收入、外汇收益和其他收益
  
 
5,214
 
  
 
6,354
 
  
 
 
    
 
 
 
其他收入–基金投资活动净收益
  
$
99,755
 
  
$
57,575
 
  
 
 
    
 
 
 
权益法投资
黑石的权益法投资包括Partnership Investments，这代表了
按比例
对Blackstone Funds的投资，以及任何相关的应计业绩分配，不包括已选择公允价值选择权的任何权益法投资。黑石评估其每项权益法投资，不包括应计绩效分配，以确定是否有任何根据美国证券交易委员会的指导定义的重大投资。截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月，黑石持有的个人权益法投资均未达到显著性标准。
合伙投资
黑石确认与其按权益法核算的合伙投资相关的净收益$ 102.5 百万美元 140.5 截至二零二六年三月三十一日止三个月及二零二五年三月三十一日止三个月的证券变动月报表分别为百万元。
应计业绩分配
对黑石的应计业绩分配如下：
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
真实

遗产
 
私人
股权
 
信用&
保险
 
多资产

投资
 
合计
应计业绩分配，2025年12月31日
  
$
1,762,496
 
 
$
10,389,351
 
 
$
640,587
 
 
$
187,922
 
 
$
12,980,356
 
业绩分配作为基金公允价值变动的结果
  
 
298,528
 
 
 
1,090,560
 
 
 
29,396
 
 
 
46,837
 
 
 
1,465,321
 
外汇损失
  
 
( 1,400
)
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 1,400
)
基金分配
  
 
( 467,073
)
 
 
( 693,371
)
 
 
( 165,837
)
 
 
( 115,041
)
 
 
( 1,441,322
)
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
应计业绩分配，2026年3月31日
  
$
1,592,551
 
 
$
10,786,540
 
 
$
504,146
 
 
$
119,718
 
 
$
13,002,955
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2
6
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
企业财资投资
Investments中包含的企业财资投资部分代表黑石对主要是固定收益证券、共同基金权益和其他基金权益的投资。这些策略由黑石人员和第三方顾问共同管理。 下表列出这些投资的已实现和未实现收益（损失）净变化：
 
$
                        
$
                        
 
  
截至3月31日的三个月，
 
 
  
2026
 
 
2025
 
已实现收益（亏损）
  
$
1,279
 
 
$
( 8,356
)
未实现收益（亏损）净变动
  
 
 ( 18,791
)
 
 
   3,049
 
  
 
 
   
 
 
 
  
$
( 17,512
)
 
$
( 5,307
)
  
 
 
   
 
 
 
其他投资
其他投资包括黑石选择公允价值期权的权益法投资和黑石持有的其他自营投资证券，包括以公允价值计量的权益证券、没有易于确定的公允价值的股权投资以及优先担保和次级票据
非合并
CLO车辆。没有易于确定的公允价值的股权投资的账面价值为$ 475.1 截至2026年3月31日的百万。在收购期间和与可观察交易相关的重新计量时，此类投资按公允价值报告。见附注7。“金融工具的公允价值计量”了解更多细节。 下表列出了黑石在其他投资中的已实现和未实现收益（损失）的净变化：
 
$
                        
$
                        
    
截至3月31日的三个月，
 
    
2026
   
2025
 
已实现收益
  
$
3,780
 
 
$
112,648
 
未实现收益（亏损）净变动
  
 
( 314,929
)
 
 
172,432
 
  
 
 
   
 
 
 
  
$
( 311,149
)
 
$
285,080
 
  
 
 
   
 
 
 
 
5.
衍生金融工具
黑石和合并后的黑石基金在正常业务过程中订立衍生工具合约，以实现某些风险管理目标，并用于一般投资和业务目的。黑石可能会订立衍生工具合约，以对冲其利率风险敞口以应对利率变动的影响。此外，黑石还可能订立衍生品合约，以对冲其外汇风险敞口，以应对其部分业务的影响
非美国
以美元计价的货币净投资。由于使用衍生品合约，黑石和合并后的黑石基金面临交易对手无法履行合同义务的风险。为减轻此类交易对手风险，黑石和合并后的黑石基金与某些主要金融机构订立合同，所有这些机构都有投资级评级。交易对手信用风险在衍生工具公允价值的确定中进行评估。
独立衍生品
独立衍生工具是黑石和某些合并后的黑石基金作为其整体风险管理和投资战略的一部分而进入的工具。出于会计目的，这些衍生合约未被指定为套期工具。这类合约可能包括利率互换、外汇合约、权益互换、期权、期货等衍生品合约。
 
2
7
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
下表汇总了衍生金融工具的合计名义金额和公允价值。名义金额代表所有未平仓衍生品合约的绝对价值金额。
 
$
                    
$
                    
$
                    
$
                    
$
                    
$
                    
$
                    
$
                    
    
2026年3月31日
  
2025年12月31日
    
物业、厂房及设备
  
负债
  
物业、厂房及设备
  
负债
    
概念性
  
公平

价值
  
概念性
  
公平

价值
  
概念性
  
公平

价值
  
概念性
  
公平

价值
独立衍生品
                       
黑石
                       
利率合约
  
$
613,550
 
  
$
130,405
 
  
$
601,000
 
  
$
90,392
 
  
$
613,740
 
  
$
123,747
 
  
$
601,000
 
  
$
97,283
 
外币合约
  
 
715,018
 
  
 
20,960
 
  
 
473,997
 
  
 
9,227
 
  
 
443,001
 
  
 
7,446
 
  
 
1,030,702
 
  
 
17,310
 
信用违约掉期
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
640
 
  
 
18
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
640
 
  
 
19
 
总回报掉期
  
 
44,060
 
  
 
5,273
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
23,532
 
  
 
3,364
 
  
 
—
 
  
 
—
 
股票期权
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
1,484,840
 
  
 
1,149,255
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
1,462,632
 
  
 
1,124,147
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
1,372,628
 
  
 
156,638
 
  
 
2,560,477
 
  
 
1,248,892
 
  
 
1,080,273
 
  
 
134,557
 
  
 
3,094,974
 
  
 
1,238,759
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
合并黑石基金的投资
                       
利率合约
  
 
865,519
 
  
 
14,007
 
  
 
865,519
 
  
 
14,007
 
  
 
880,390
 
  
 
12,780
 
  
 
880,390
 
  
 
12,780
 
外币合约
  
 
5,820
 
  
 
21
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
871,339
 
  
 
14,028
 
  
 
865,519
 
  
 
14,007
 
  
 
880,390
 
  
 
12,780
 
  
 
880,390
 
  
 
12,780
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
$
2,243,967
 
  
$
170,666
 
  
$
3,425,996
 
  
$
1,262,899
 
  
$
1,960,663
 
  
$
147,337
 
  
$
3,975,364
 
  
$
1,251,539
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
下表汇总了衍生金融工具对简明综合经营报表的影响：
 
$
                        
$
                        
    
截至3月31日的三个月，
 
    
2026
   
2025
 
独立衍生品
 
已实现亏损
    
外币合约
  
$
( 14,635
)
 
$
( 11,892
)
总回报掉期
  
 
1,180
 
 
 
776
 
  
 
 
   
 
 
 
  
 
( 13,455
)
 
 
( 11,116
)
  
 
 
   
 
 
 
未实现收益（亏损）净变动
    
利率合约
  
 
13,401
 
 
 
7,386
 
外币合约
  
 
21,617
 
 
 
16,727
 
信用违约掉期
  
 
—
 
 
 
( 6
)
总回报掉期
  
 
1,851
 
 
 
3,728
 
股票期权
  
 
( 25,108
)
 
 
( 88,080
)
  
 
 
   
 
 
 
  
 
11,761
 
 
 
( 60,245
)
  
 
 
   
 
 
 
  
$
( 1,694
)
 
$
( 71,361
)
  
 
 
   
 
 
 
截至2026年3月31日和2025年12月31日，黑石没有指定任何衍生工具作为公允价值、现金流或净投资对冲。
 
2
8
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
6.
公允价值期权
下表汇总了选择公允价值选择权的金融工具：
 
$
                        
$
                        
    
3月31日，
2026
    
12月31日，
2025
 
物业、厂房及设备
 
  
贷款和应收账款
  
$
425,981
 
  
$
205,158
 
股票和优先证券
  
 
5,727,652
 
  
 
4,880,907
 
债务证券
  
 
3,901
 
  
 
7,553
 
  
 
 
    
 
 
 
  
$
6,157,534
 
  
$
5,093,618
 
  
 
 
    
 
 
 
负债
     
公司财务承诺
  
 
2,038
 
  
 
181
 
  
 
 
    
 
 
 
  
$
2,038
 
  
$
181
 
  
 
 
    
 
 
 
下表列示了选择公允价值选择权的金融工具的已实现和未实现收益（损失）净变动：
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
截至3月31日的三个月，
    
2026
 
2025
    
已实现
收益（亏损）
 
净变化
在未实现
收益（亏损）
 
已实现
收益（亏损）
 
净变化
在未实现
收益（亏损）
物业、厂房及设备
        
贷款和应收账款
  
$
( 32
)
 
$
( 1,153
)
 
$
( 656
)
 
$
( 24
)
股票和优先证券
  
 
1,327
 
 
 
22,962
 
 
 
( 8,064
)
 
 
25,112
 
债务证券
  
 
( 11,226
)
 
 
8,555
 
 
 
642
 
 
 
( 1,014
)
合并CLO车辆的资产
        
企业贷款
  
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 1,712
)
 
 
1,038
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
$
( 9,931
)
 
$
30,364
 
 
$
( 9,790
)
 
$
25,112
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
负债
        
CLO应付票据
  
$
—
 
 
$
—
 
 
$
—
 
 
$
859
 
公司财务承诺
  
 
—
 
 
 
( 1,857
)
 
 
—
 
 
 
( 436
)
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
$
—
 
 
$
( 1,857
)
 
$
—
 
 
$
423
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2
9
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
下表列出了选择公允价值选择权的那些金融工具的信息：
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2026年3月31日
  
2025年12月31日
        
对于金融资产

逾期（a）
      
对于金融资产

逾期（a）
    
超额
（不足）
公允价值
超过本金
 
公平
价值
  
超额
（不足）
公允价值
超过本金
  
超额
（不足）
公允价值
超过本金
 
公平
价值
  
超额
（不足）
公允价值
超过本金
贷款和应收账款
  
$
2,828
 
 
$
—
 
  
$
—
 
  
$
5,490
 
 
$
—
 
  
$
—
 
债务证券
  
 
( 37,947
)
 
 
—
 
  
 
—
 
  
 
( 48,690
)
 
 
—
 
  
 
—
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
  
$
( 35,119
)
 
$
—
 
  
$
—
 
  
$
( 43,200
)
 
$
—
 
  
$
—
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
(a)
如果合同付款逾期超过90天，则资产被归类为逾期。
截至2026年3月31日和2025年12月31日， 无 选择公允价值选择权的贷款和应收款项已逾期或在
非应计
状态。
 
30
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
7.
金融工具的公允价值计量
按公允价值层次划分的金融资产和负债
下表汇总了按公允价值层级对黑石金融资产和负债的估值情况：
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
 
  
2026年3月31日
 
  
I级
  
II级
  
III级
  
资产净值（a）
  
合计
物业、厂房及设备
  
  
  
  
  
现金及现金等价物
  
$
57,280
 
  
$
—
 
  
$
—
 
  
$
—
 
  
$
57,280
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
投资
              
合并黑石基金的投资
              
股票证券、合伙企业和有限责任公司权益（b）
  
 
4,041
 
  
 
165,930
 
  
 
3,886,718
 
  
 
1,070,757
 
  
 
5,127,446
 
债务工具
  
 
—
 
  
 
26,579
 
  
 
21,466
 
  
 
—
 
  
 
48,045
 
独立衍生品
  
 
—
 
  
 
14,028
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
14,028
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
合并黑石基金的总投资
  
 
4,041
 
  
 
206,537
 
  
 
3,908,184
 
  
 
1,070,757
 
  
 
5,189,519
 
企业财资投资
  
 
73,344
 
  
 
38,713
 
  
 
44,303
 
  
 
11,029
 
  
 
167,389
 
其他投资
  
 
1,806,783
 
  
 
4,922,949
 
  
 
593,268
 
  
 
15,741
 
  
 
7,338,741
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
投资总额
  
 
1,884,168
 
  
 
5,168,199
 
  
 
4,545,755
 
  
 
1,097,527
 
  
 
12,695,649
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
应收账款-贷款和应收账款
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
425,981
 
  
 
—
 
  
 
425,981
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
其他资产-独立衍生品
  
 
—
 
  
 
151,365
 
  
 
5,273
 
  
 
—
 
  
 
156,638
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
$
1,941,448
 
  
$
5,319,564
 
  
$
4,977,009
 
  
$
1,097,527
 
  
$
13,335,548
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
负债
              
应付账款、应计费用和其他负债
              
综合黑石基金-独立衍生品
  
$
—
 
  
$
14,007
 
  
$
—
 
  
$
—
 
  
$
14,007
 
独立衍生品
  
 
—
 
  
 
99,637
 
  
 
1,149,255
 
  
 
—
 
  
 
1,248,892
 
或有代价
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
416
 
  
 
—
 
  
 
416
 
公司财务承诺
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
2,038
 
  
 
—
 
  
 
2,038
 
已出售证券，尚未购买
  
 
1,967
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
1,967
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
应付账款、应计费用和其他负债合计
  
 
1,967
 
  
 
113,644
 
  
 
1,151,709
 
  
 
—
 
  
 
1,267,320
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
$
1,967
 
  
$
113,644
 
  
$
1,151,709
 
  
$
—
 
  
$
1,267,320
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
31
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2025年12月31日
    
I级
  
II级
  
III级
  
资产净值
  
合计
物业、厂房及设备
              
现金及现金等价物
  
$
182,131
 
  
$
—
 
  
$
—
 
  
$
—
 
  
$
182,131
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
投资
              
合并黑石基金的投资
              
股票证券、合伙企业和有限责任公司权益（b）
  
 
7,616
 
  
 
197,396
 
  
 
4,103,478
 
  
 
819,419
 
  
 
5,127,909
 
债务工具
  
 
—
 
  
 
19,578
 
  
 
20,612
 
  
 
—
 
  
 
40,190
 
独立衍生品
  
 
—
 
  
 
12,780
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
12,780
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
合并黑石基金的总投资
  
 
7,616
 
  
 
229,754
 
  
 
4,124,090
 
  
 
819,419
 
  
 
5,180,879
 
企业财资投资
  
 
74,930
 
  
 
42,675
 
  
 
181,052
 
  
 
61,000
 
  
 
359,657
 
其他投资
  
 
2,207,914
 
  
 
4,313,592
 
  
 
198,393
 
  
 
15,808
 
  
 
6,735,707
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
投资总额
  
 
2,290,460
 
  
 
4,586,021
 
  
 
4,503,535
 
  
 
896,227
 
  
 
12,276,243
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
应收账款-贷款和应收账款
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
205,158
 
  
 
—
 
  
 
205,158
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
其他资产-独立衍生品
  
 
—
 
  
 
131,193
 
  
 
3,364
 
  
 
—
 
  
 
134,557
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
$
2,472,591
 
  
$
4,717,214
 
  
$
4,712,057
 
  
$
896,227
 
  
$
12,798,089
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
负债
              
应付账款、应计费用和其他负债
              
综合黑石基金-独立衍生品
  
 
—
 
  
 
12,780
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
12,780
 
独立衍生品
  
 
—
 
  
 
114,612
 
  
 
1,124,147
 
  
 
—
 
  
 
1,238,759
 
或有代价
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
416
 
  
 
—
 
  
 
416
 
公司财务承诺
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
181
 
  
 
—
 
  
 
181
 
已出售证券，尚未购买
  
 
1,978
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
1,978
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
应付账款、应计费用和其他负债合计
  
 
1,978
 
  
 
127,392
 
  
 
1,124,744
 
  
 
—
 
  
 
1,254,114
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
$
1,978
 
  
$
127,392
 
  
$
1,124,744
 
  
$
—
 
  
$
1,254,114
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
LLC有限责任公司。
(a)
截至2026年3月31日，公允价值不易确定且以NAV作为实用权宜之计的投资汇总按策略类型列示如下：
 
32
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
策略
  
公平

价值
    
未获资助
承诺
    
赎回
频率
（如果目前符合条件）
   
赎回
通知期限
 
股权
  
$
97,069
 
  
$
14,360
 
  
 
(1
)
 
 
(1
)
房地产
  
 
26,334
 
  
 
—
 
  
 
(2
)
 
 
(2
)
基础设施
  
 
967,944
 
  
 
13,578
 
  
 
(3
)
 
 
(3
)
其他
  
 
6,180
 
  
 
—
 
  
 
(4
)
 
 
(4
)
  
 
 
    
 
 
      
  
$
1,097,527
 
  
$
27,938
 
    
  
 
 
    
 
 
      
 
 
(1)
股票类别包括对主要投资于国内和国际股票证券的对冲基金的投资。代表投资 51 截至报告日，该类投资公允价值的百分比可赎回。代表投资 49 不得在报告日或报告日的三个月内赎回该类别投资的公允价值%。
 
(2)
房地产类别包括对主要投资于房地产资产的基金的投资。截至报告日，该类别的所有投资均可赎回。
 
(3)
基础设施类别包括对主要投资于基础设施资产和公司的基金的投资。该类别的所有投资不得在报告日或在报告日的三个月内赎回。
 
(4)
其他由信贷驱动类组成。信贷驱动类别包括对主要投资于国内和国际债券的对冲基金的投资。这些类别的所有投资不得在报告日或报告日的三个月内赎回。
 
(b)
股权证券、合伙企业和有限责任公司权益包括对投资基金的投资。
有限售条件的权益性证券
在合并黑石基金和其他投资的投资中，黑石持有受销售限制的股权证券，公允价值为$ 431.2 截至2026年3月31日的百万。此类限制的性质是合同或法律性质的，被视为持有人的属性，而不是投资。合同限制包括对（a）出售或转让、（b）承销商的某些阶段性限制
锁仓
（c）适用于作为抵押品的综合黑石基金的某些投资的出售或转让限制。限制通常会随着时间的推移或在预定日期之后失效，此类限制的加权平均剩余期限为 1.4 年。包含在Consolidated Blackstone Funds的投资中的III级股本证券在性质上是非流动性和私下协商的，也可能受到合同销售或转让限制，包括根据其各自的管辖或类似协议的限制。因质押安排而受到出售或转让限制的其他投资中的投资在附注16中讨论。“承诺和意外情况——意外情况——战略风险投资。”
 
3
3
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
第三级定量投入和假设
下表汇总了截至2026年3月31日用于公允价值等级III级分类项目的量化输入和假设。与这些简明综合财务报表附注中的列报方式一致，本表仅列出综合黑石基金的III级投资，因此不反映任何其他黑石基金。
 
$
                    
$
                    
$
                    
$
                    
$
                    
$
                    
 
  
公允价值
  
估值技术
  
不可观察

输入
  
范围
  
加权-
平均（a）
  
影响到
估值
从一个
增加
输入中
金融资产
  
  
  
  
  
  
合并黑石基金的投资
  
  
  
  
  
  
股权证券、合伙企业和有限责任公司权益
  
$
  3,886,718
 
  
 
贴现现金流
 
 
 
贴现率
 
 
 
4.4 % - 40.9 %
 
  
 
10.2 %
 
  
 
较低
 
         
 
退出倍数-EBITDA
 
 
 
5.8 x- 26.6 x
 
  
 
15.6 x
 
  
 
更高
 
         
 
退出资本化率
 
 
 
3.1 % - 15.7 %
 
  
 
5.1 %
 
  
 
较低
 
债务工具
  
 
21,466
 
  
 
贴现现金流
 
 
 
贴现率
 
 
6.1 % - 20.0 %
 
  
 
12.7 %
 
  
 
较低
 
 
 
 
 
 
 
 
其他
 
 
 
不适用
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
                  
合并黑石基金的总投资
  
 
3,908,184
 
                  
企业财资投资
  
 
44,303
 
  
 
贴现现金流
 
 
 
贴现率
 
 
 
8.6 %
 
  
 
8.6 %
 
  
 
较低
 
     
 
第三方定价
 
 
 
不适用
 
         
贷款和应收账款
  
 
425,981
 
  
 
贴现现金流
 
 
 
贴现率
 
 
 
7.6 % - 18.4 %
 
  
 
8.5 %
 
  
 
较低
 
     
 
其他
 
 
 
不适用
 
         
其他投资（b）
  
 
598,541
 
  
 
贴现现金流
 
 
 
贴现率
 
 
 
7.2 % - 7.8 %
 
  
 
7.5 %
 
  
 
较低
 
     
 
交易价格
 
 
 
不适用
 
         
  
 
 
 
                  
  
$
4,977,009
 
                  
  
 
 
 
                  
金融负债
                     
独立衍生品（c）
  
$
1,149,255
 
  
 
期权定价模型
 
 
 
波动性
 
 
 
5.7 % - 5.8 %
 
  
 
5.7 %
 
  
 
更高
 
其他负债（d）
  
 
2,454
 
  
 
第三方定价
 
 
 
不适用
 
       
     
 
其他
 
 
 
不适用
 
       
  
 
 
 
            
  
$
1,151,709
 
            
  
 
 
 
            
 
3
4
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
下表汇总了截至2025年12月31日公允价值等级III分类项目所使用的量化投入和假设：
 
$
                    
$
                    
$
                    
$
                    
$
                    
$
                    
    
公允价值
  
估值

技术
  
不可观察

输入
  
范围
  
加权-
平均（a）
  
影响到
估值
从一个
增加
输入中
金融资产
                 
合并黑石基金的投资
                 
股权证券、合伙企业和有限责任公司权益
  
$
4,103,478
 
  
 
贴现现金流
 
  
 
贴现率
 
  
 
4.3 % - 41.1 %
 
  
 
10.2 %
 
  
 
较低
 
        
 
退出倍数-EBITDA
 
  
 
5.0 x- 30.6 x
 
  
 
16.6 x
 
  
 
更高
 
        
 
退出资本化率
 
  
 
3.1 % - 15.3 %
 
  
 
5.1 %
 
  
 
较低
 
债务工具
  
 
20,612
 
  
 
贴现现金流
 
  
 
贴现率
 
  
 
6.1 % - 20.0 %
 
  
 
12.2 %
 
  
 
较低
 
  
 
 
 
              
合并黑石基金的总投资
  
 
4,124,090
 
              
企业财资投资
  
 
181,052
 
  
 
贴现现金流
 
  
 
贴现率
 
  
 
8.7 % - 11.1 %
 
  
 
9.9 %
 
  
 
较低
 
     
 
第三方定价
 
  
 
不适用
 
        
贷款和应收账款
  
 
205,158
 
  
 
贴现现金流
 
  
 
贴现率
 
  
 
7.4 % - 18.3 %
 
  
 
8.3 %
 
  
 
较低
 
     
 
其他
 
  
 
不适用
 
        
其他投资（b）
  
 
201,757
 
  
 
贴现现金流
 
  
 
贴现率
 
  
 
7.2 % - 7.9 %
 
  
 
7.5 %
 
  
 
较低
 
     
 
交易价格
 
  
 
不适用
 
        
  
 
 
 
              
  
$
4,712,057
 
              
  
 
 
 
              
金融负债
                 
独立衍生品（c）
  
$
1,124,147
 
  
 
期权定价模型
 
  
 
波动性
 
  
 
5.7 % - 5.8 %
 
  
 
5.7 %
 
  
 
更高
 
其他负债（d）
  
 
597
 
  
 
第三方定价
 
  
 
不适用
 
        
     
 
其他
 
  
 
不适用
 
        
  
 
 
 
              
  
$
1,124,744
 
              
  
 
 
 
              
 
不适用
  
不适用。
EBITDA
  
息税折旧摊销前利润。
退出多个
  
范围包括过去十二个月的EBITDA和远期EBITDA倍数。
第三方

定价
  
第三方定价一般根据信誉良好的经销商提供的市场参与者之间未经调整的价格或定价服务确定。
交易价格
  
包括最近的收购或交易。
（a）
  
不可观察的投入按包括在该范围内的投资的公允价值加权。
（b）
  
截至2026年3月31日和2025年12月31日，其他投资包括III级独立衍生品。
（c）
  
基础参考实体或适当代理的历史表现的波动性被用来预测与衍生工具公允价值相关的预期回报。
（d）
  
截至2026年3月31日和2025年12月31日，其他负债包括第三级或有对价和第三级公司库款承诺。
 
3
5
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
截至2026年3月31日止三个月，未发生对金融工具估值产生重大影响的II级和III级范围内的估值技术变化。
第三级金融资产和负债的滚转
下表汇总了Blackstone使用第三级输入值确定公允价值的以公允价值计量的金融资产和负债的变动情况，不包括以前年度在第三级报告的损益或在相应报告期结束前转出第三级的工具的损益。这些表格还不包括按公允价值计量的金融资产和负债。
非经常性
基础。III级投资记录的已实现和未实现损益总额在简明综合经营报表的投资收益（损失）或基金投资活动净收益中报告。
 
$
                
$
                
$
                
$
                
$
                
$
                
$
                
$
                
 
  
以公允价值计量的第三级金融资产

截至3月31日的三个月，
 
  
2026
 
2025
 
  
投资
的
合并
资金
 
贷款

和
应收款项
 
其他
投资
(a)
 
合计
 
投资
的
合并
资金
 
贷款

和
应收款项
 
其他
投资
(a)
 
合计
余额，期初
  
$
4,124,090
 
  
$
205,158
 
  
$
310,196
 
  
$
4,639,444
 
  
$
3,173,442
 
 
$
100,866
 
 
$
624,412
 
 
$
3,898,720
 
因拆分转出
  
 
( 317,078
)
  
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 317,078
)
  
 
( 155,572
)
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 155,572
)
转入III级（b）
  
 
769
 
  
 
—
 
 
 
—
 
 
 
769
 
  
 
1,362
 
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
1,362
 
转出III级（b）
  
 
( 1,968
)
  
 
—
 
 
 
( 10,740
)
 
 
( 12,708
)
  
 
( 1,758
)
 
 
—
 
 
 
—
 
 
 
( 1,758
)
采购
  
 
240,712
 
  
 
382,533
 
 
 
410,722
 
 
 
1,033,967
 
  
 
1,206,896
 
 
 
82,314
 
 
 
14,032
 
 
 
1,303,242
 
销售
  
 
( 128,851
)
  
 
( 159,763
)
 
 
( 116,292
)
 
 
( 404,906
)
  
 
( 108,556
)
 
 
( 67,345
)
 
 
( 503,475
)
 
 
( 679,376
)
发行情况
  
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
3,058
 
 
 
—
 
 
 
3,058
 
定居点（c）
  
 
—
 
  
 
( 6,014
)
 
 
( 1,123
)
 
 
( 7,137
)
  
 
—
 
 
 
( 7,713
)
 
 
( 167
)
 
 
( 7,880
)
计入收益的收益（亏损）变动
  
 
( 9,490
)
  
 
4,067
 
 
 
( 10,556
)
 
 
( 15,979
)
  
 
136,559
 
 
 
3,875
 
 
 
10,429
 
 
 
150,863
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
余额，期末
  
$
3,908,184
 
  
$
425,981
 
 
$
582,207
 
 
$
4,916,372
 
  
$
4,252,373
 
 
$
115,055
 
 
$
145,231
 
 
$
4,512,659
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
计入报告日仍持有的金融资产相关收益的未实现收益（亏损）变动
  
$
11,423
 
  
$
( 1,262
)
 
$
( 11,486
)
  
$
( 1,325
)
  
$
69,671
 
 
$
214
 
 
$
5,026
 
 
$
74,911
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
 
  
以公允价值计量的第三级金融负债

截至3月31日的三个月，
 
  
2026
  
2025
 
  
独立式
衍生品
  
其他
负债
  
合计
  
独立式
衍生品
  
其他
负债
  
合计
余额，期初
  
$
1,124,147
 
  
$
597
 
  
$
1,124,744
 
  
$
938,216
 
  
$
872
 
  
$
939,088
 
计入收益的亏损（收益）变动
  
 
25,108
 
  
 
1,857
 
  
 
26,965
 
  
 
88,081
 
  
 
436
 
  
 
88,517
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
余额，期末
  
$
1,149,255
 
  
$
2,454
 
  
$
1,151,709
 
  
$
1,026,297
 
  
$
1,308
 
  
$
1,027,605
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
计入报告日仍持有的金融负债相关收益的未实现亏损（收益）变动
  
$
25,108
 
  
$
1,857
 
  
$
26,965
 
  
$
88,080
 
  
$
436
 
  
$
88,516
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
(a)
代表独立衍生工具、企业财资投资和其他投资。
(b)
转入和转出第三级金融资产和负债是由于此类资产和负债估值中使用的输入值的可观察性发生变化。
（c）
对于包含在其他投资中的独立衍生工具，结算包括在工具存续期内支付或收到的所有持续的合同现金付款。
 
3
6
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
8.
可变利益实体
根据GAAP合并指引，黑石通过合并实体或关联公司直接或间接合并其作为主要受益人的某些VIE。VIE包括某些私募股权、房地产、以信贷为重点或对冲基金实体的基金和CLO工具。此类VIE的目的是为投资者提供策略特定的投资机会，以换取管理和基于绩效的费用。黑石基金的投资策略因产品而异；然而，黑石基金的基本风险相似，包括投入资本的损失以及管理费和基于业绩的费用的损失。在黑石作为普通合伙人、抵押品管理人或投资顾问的角色中，它通常认为自己是适用的黑石基金的发起人。黑石不提供履约担保，除自有资本承诺外，没有向合并VIE提供资金的其他财务义务。
合并可变利益实体的资产只能用于清偿这些实体的债务。此外，没有向黑石追索合并VIE的负债。
黑石在某些未合并的VIE中持有可变权益，因为确定黑石不是主要受益人。黑石与这些实体的关系是以直接和间接的股权和费用安排的形式进行的。最大损失风险指Blackstone确认的资产损失
非合并
VIE和与先前分配的性能分配有关的任何回拨义务。 黑石的最大损失风险敞口与
非合并
VIE情况如下：
 
$
                        
$
                        
    
3月31日，
2026
    
12月31日，
2025
 
投资
  
$
6,077,696
 
  
$
5,118,786
 
应收关联公司款项
  
 
331,654
 
  
 
344,342
 
潜在的追回义务
  
 
41,153
 
  
 
42,291
 
  
 
 
    
 
 
 
最大损失风险
  
$
6,450,503
 
  
$
5,505,419
 
  
 
 
    
 
 
 
应付款项
非合并
VIE
  
$
809
 
  
$
623
 
  
 
 
    
 
 
 
 
9.
回购协议
截至2026年3月31日和2025年12月31日，黑石质押的证券账面价值为$ 320.6 百万美元 289.2 分别为百万。
 
3
7
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
下表按截至2026年3月31日和2025年12月31日质押的抵押品类型提供了有关黑石回购协议义务的信息。
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2026年3月31日
 
    
协议的剩余合同期限
 
    
一夜之间
和
连续
    
最多
30天
    
30 - 90
天数
    
更大
比
90天
    
合计
 
回购协议
              
贷款
  
$
—
 
  
$
259,183
 
  
$
49,011
 
  
$
12,446
 
  
$
320,640
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
附注10中回购协议的已确认负债总额。
“资产与负债的抵销”
 
 
  
$
320,640
 
              
 
 
 
未包括在附注10抵销披露中的与协议相关的金额。
“资产与负债的抵销”
 
 
  
$
—
 
              
 
 
 
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2025年12月31日
 
    
协议的剩余合同期限
 
    
一夜之间
和
连续
    
最多
30天
    
30 - 90
天数
    
更大
比
90天
    
合计
 
回购协议
              
贷款
  
$
—
 
  
$
103,835
 
  
$
176,196
 
  
$
9,187
 
  
$
289,218
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
附注10中回购协议的已确认负债总额。
“资产与负债的抵销”
 
 
  
$
289,218
 
              
 
 
 
未包括在附注10抵销披露中的与协议相关的金额。
“资产与负债的抵销”
 
 
  
$
—
 
              
 
 
 
 
10.
资产负债抵销
下表列示截至2026年3月31日和2025年12月31日的资产负债抵销情况：
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2026年3月31日
 
    
毛额和净额
金额
列报的资产
在声明中

金融
条件
    
毛额未抵销

在声明中

财务状况
        
    
金融
仪器（a）
    
现金抵押品
收到
    
净额
 
物业、厂房及设备
           
独立衍生品
  
$
170,666
 
  
$
103,822
 
  
$
42,898
 
  
$
23,946
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
3
8
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2026年3月31日
 
    
毛额和净额
金额
负债
呈现在
声明

金融
条件
    
毛额未抵销

在声明中

财务状况
        
    
金融
仪器（a）
    
现金抵押品
已质押
    
净
金额
 
负债
           
独立衍生品
  
$
113,645
 
  
$
106,996
 
  
$
27
 
  
$
6,622
 
回购协议
  
 
320,640
 
  
 
320,640
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
  
$
434,285
 
  
$
427,636
 
  
$
27
 
  
$
6,622
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2025年12月31日
 
    
毛额和净额
金额
列报的资产
在声明中

金融
条件
    
毛额未抵销

在声明中

财务状况
        
    
金融
仪器（a）
    
现金抵押品
收到
    
净
金额
 
物业、厂房及设备
           
独立衍生品
  
$
147,337
 
  
$
110,792
 
  
$
26,421
 
  
$
10,124
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2025年12月31日
 
    
毛额和净额
金额
列报的负债
在声明中

金融
条件
    
毛额未抵销

在声明中

财务状况
        
    
金融
仪器（a）
    
现金抵押品
已质押
    
净
金额
 
负债
           
独立衍生品
  
$
127,392
 
  
$
110,948
 
  
$
32
 
  
$
16,412
 
回购协议
  
 
289,218
 
  
 
289,218
 
  
 
—
 
  
 
—
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
  
$
416,610
 
  
$
400,166
 
  
$
32
 
  
$
16,412
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
(a)
列报的金额包括可依法执行的净额结算主协议和作为抵押品收到或质押的金融工具。作为抵押品收到或质押的金融工具抵消了衍生交易对手风险敞口，但不会减少简明综合财务状况表的净敞口。
 
3
9
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
独立衍生负债和回购协议包含在简明综合财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债中。独立衍生资产计入简明综合财务状况表的其他资产。 下表列出其他资产的构成部分：
 
$
                        
$
                        
    
3月31日，
2026
   
12月31日，
2025
 
家具、设备和租赁物改良
  
$
987,586
 
 
$
952,583
 
减：累计折旧
  
 
( 456,764
)
 
 
( 431,394
)
  
 
 
   
 
 
 
家具、设备和租赁物改进，净额
  
 
530,822
 
 
 
521,189
 
预付费用
  
 
292,507
 
 
 
315,338
 
独立衍生品
  
 
156,638
 
 
 
134,557
 
其他
  
 
55,204
 
 
 
186,635
 
  
 
 
   
 
 
 
  
$
1,035,171
 
 
$
1,157,719
 
  
 
 
   
 
 
 
概念统筹安排
黑石与金融机构出于现金管理目的有名义现金池安排。这些安排允许根据存放在同一金融机构的现金总余额提取现金。现金提款不能超过存款现金总余额。存款和透支现金净余额作为计算净利息支出或收入的依据。截至2026年3月31日，与现金池安排有关的存款现金余额总额为$ 1.0 亿，被抵消并报告扣除伴随的透支$ 1.0 十亿。
 
11.
借款
下表列出了黑石截至2026年3月31日和2025年12月31日的每笔借款，以及它们的账面价值和公允价值。借款包括在简明综合财务状况表内的应付贷款内。每张优先票据均通过Blackstone Holdings Finance Co. L.L.C.或Blackstone Reg Finance Co. L.L.C.（如适用）折价发行，这两家公司均为Blackstone的间接子公司。优先票据自发行日起计息，每半年或每年支付一次欠款利息。
 
40
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2026年3月31日
    
2025年12月31日
 
说明
  
携带

价值
    
公平

价值
    
携带

价值
    
公平

价值
 
黑石运营借款
           
循环信贷机制（a）
  
$
900,000
 
  
$
900,000
 
  
$
—
 
  
$
—
 
优先票据（b）
           
1.000 %，到期 10/5/2026
  
 
699,692
 
  
 
686,810
 
  
 
711,022
 
  
 
696,585
 
3.150 %，到期 10/2/2027
  
 
299,367
 
  
 
294,699
 
  
 
299,264
 
  
 
295,941
 
5.900 %，到期 11/3/2027
  
 
597,969
 
  
 
612,696
 
  
 
597,667
 
  
 
619,068
 
1.625 %，到期 8/5/2028
  
 
647,608
 
  
 
609,154
 
  
 
647,359
 
  
 
610,688
 
1.500 %，到期 4/10/2029
  
 
701,538
 
  
 
649,212
 
  
 
713,034
 
  
 
673,772
 
2.500 %，到期 1/10/2030
  
 
495,850
 
  
 
463,830
 
  
 
495,590
 
  
 
467,930
 
4.300 %，到期 11/3/2030
  
 
594,718
 
  
 
591,132
 
  
 
594,461
 
  
 
600,162
 
1.600 %，到期 3/30/2031
  
 
497,503
 
  
 
428,115
 
  
 
497,384
 
  
 
435,810
 
2.000 %，到期 1/30/2032
  
 
792,079
 
  
 
679,440
 
  
 
791,761
 
  
 
689,088
 
2.550 %，到期 3/30/2032
  
 
496,759
 
  
 
437,170
 
  
 
496,635
 
  
 
444,025
 
6.200 %，到期 4/22/2033
  
 
893,450
 
  
 
953,514
 
  
 
893,266
 
  
 
975,870
 
3.500 %，到期 6/1/2034
  
 
550,050
 
  
 
548,548
 
  
 
559,079
 
  
 
582,161
 
5.000 %，到期 12/6/2034
  
 
741,740
 
  
 
735,735
 
  
 
741,552
 
  
 
757,718
 
4.950 %，到期
2/15/2036
  
 
594,689
 
  
 
579,798
 
  
 
594,586
 
  
 
596,592
 
6.250 %，到期 8/15/2042
  
 
240,159
 
  
 
254,223
 
  
 
240,076
 
  
 
264,443
 
5.000 %，到期 6/15/2044
  
 
490,638
 
  
 
446,975
 
  
 
490,561
 
  
 
466,615
 
4.450 %，到期 7/15/2045
  
 
345,037
 
  
 
287,970
 
  
 
344,996
 
  
 
302,855
 
4.000 %，到期 10/2/2047
  
 
291,664
 
  
 
225,156
 
  
 
291,605
 
  
 
236,016
 
3.500 %，到期 9/10/2049
  
 
392,856
 
  
 
273,892
 
  
 
392,808
 
  
 
286,888
 
2.800 %，到期 9/30/2050
  
 
394,444
 
  
 
235,640
 
  
 
394,405
 
  
 
246,808
 
2.850 %，到期 8/5/2051
  
 
543,685
 
  
 
327,184
 
  
 
543,643
 
  
 
345,164
 
3.200 %，到期 1/30/2052
  
 
988,042
 
  
 
635,260
 
  
 
987,969
 
  
 
670,740
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
  
 
13,189,537
 
  
 
11,856,153
 
  
 
12,318,723
 
  
 
11,264,939
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
合并借款
           
黑石基金
           
黑石基金融资（c）
  
 
90,748
 
  
 
94,201
 
  
 
126,421
 
  
 
129,767
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
  
 
90,748
 
  
 
94,201
 
  
 
126,421
 
  
 
129,767
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
  
$
13,280,285
 
  
$
11,950,354
 
  
$
12,445,144
 
  
$
11,394,706
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
 
(a)
代表Blackstone的循环信贷融资，通过Blackstone Holdings Finance Co. L.L.C.借款的利息基于调整后的有担保隔夜融资利率（“SOFR”）或替代基准利率，在每种情况下加上保证金，未提取的承诺承担的承诺费为 0.06 %.用于计算借款利息的调整后SOFR以上的差额为 0.75 %.根据黑石的信用评级，保证金可能会发生变化。借款也可以用英镑、欧元、瑞士法郎、日元或加元进行，在每种情况下都受一定
次级限制。
循环信贷融资包含惯常的陈述、契约和违约事件。财务契约包括最高净杠杆比率和保持最低金额的要求
收费收入
管理资产，每季度测试一次。截至2026年3月31日和2025年12月31日，黑石根据循环信贷机制持有的未付但未提取的信用证为$ 39.3 百万。黑石可以从信贷中提取的金额
融资因未提取的信用证而减少。2026年5月，黑石额外提取了1美元
700.0
 
循环信贷融资下的百万。
 
41
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
(b)
公允价值由经纪人报价确定，这些票据将被归类为公允价值等级中的II级。
 
（c）
黑石基金融资是指用于满足流动性和投资需求的各种合并黑石基金的借贷便利。这类借款的期限各不相同，可能会展期至处置或再融资事件。借款按与市场利率的利差或在借款期限内可能变化的规定固定利率计息。
截至2026年3月31日的借款预定本金支付情况如下：
 
$
                        
$
                        
$
                        
    
黑石
运营中
借款
    
借款
合并
黑石
资金
    
合计
借款
 
2026
  
$
693,180
 
  
$
—
 
  
$
693,180
 
2027
  
 
900,000
 
  
 
—
 
  
 
900,000
 
2028
  
 
650,000
 
  
 
—
 
  
 
650,000
 
2029
  
 
693,180
 
  
 
81,206
 
  
 
774,386
 
2030
  
 
2,000,000
 
  
 
13,289
 
  
 
2,013,289
 
此后
  
 
8,377,650
 
  
 
—
 
  
 
8,377,650
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
 
  
$
13,314,010
 
  
$
94,495
 
  
$
13,408,505
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
12.
所得税
黑石的递延所得税资产净额主要与由
升压
在其转换为公司时的某些资产的计税基础上，以及创始人和合伙人正在进行的单位交换普通股。截至2026年3月31日，黑石的估值备抵为$ 35.2 百万计入递延税项资产。
黑石要接受美国国税局和其他税务机关的审查，黑石在英国等地有重要的业务运营，以及纽约州和纽约市等多个州和地方司法管辖区。所审查的纳税年度因辖区而异。黑石预计这些审计的完成不会对其财务状况产生重大影响，但可能会对特定时期的经营业绩产生重大影响，具体取决于该时期的经营业绩。黑石认为，与额外评估的可能性相比，为未确认的税收优惠确定的负债是足够的。未来十二个月内可能发生未确认税收优惠余额的变化是合理的；但是，无法合理估计未确认税收优惠总额的预期变化以及对黑石未来十二个月有效税率的影响。
截至2026年3月31日，以下为主要申报辖区及各自最早开放受审查的纳税期限：
 
$
                        
管辖权
  
年份
 
美国联邦
  
 
2022
 
纽约市
  
 
2009
 
纽约州
  
 
2019
 
英国
  
 
2011
 
 
42
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
13.
每股收益和股东权益
每股收益
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的每股普通股基本和摊薄净收益计算如下：
 
$
                        
$
                        
    
三个月结束
3月31日，
    
2026
  
2025
按普通股计算的每股净收益
     
归属于黑石公司的净利润，基本和稀释
  
$
649,729
 
  
$
614,852
 
  
 
 
 
  
 
 
 
股份/未偿还单位
     
已发行普通股加权平均股数，基本
  
 
785,332,239
 
  
 
771,796,385
 
未归属递延限制性普通股的加权-平均股份
  
 
964,071
 
  
 
638,217
 
  
 
 
 
  
 
 
 
已发行普通股加权平均股数，稀释
  
 
786,296,310
 
  
 
772,434,602
 
  
 
 
 
  
 
 
 
普通股每股净收益
     
基本
  
$
0.83
 
  
$
0.80
 
  
 
 
 
  
 
 
 
摊薄
  
$
0.83
 
  
$
0.80
 
  
 
 
 
  
 
 
 
每股普通股宣布的股息（a）
  
$
1.49
 
  
$
1.44
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
(a)
宣派的股息反映每次分派的宣派日历日期。
在计算交换黑石控股合伙单位对每股普通股净收入的稀释效应时，黑石认为普通股股东可获得的净收入将因消除
非控制性
黑石控股的权益，包括任何税务影响。假设的转换可能会稀释，因为黑石公司层面的活动以前没有归因于
非控制性
利益或假设转换导致税率发生变化。
下表汇总了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的反稀释证券：
 
$
                        
$
                        
    
三个月结束
3月31日，
    
2026
  
2025
加权平均黑石控股合伙单位
  
 
445,089,438
 
  
 
450,237,809
 
股份回购计划
2024年7月16日，黑石董事会授权回购最多$ 2.0 亿普通股和黑石控股合伙单位。这一授权取代了黑石此前的$ 2.0 亿回购授权。根据回购计划，可不时在公开市场交易、私下协商交易或其他方式进行回购。回购的时机和实际数量将取决于多种因素，包括法律要求、价格以及经济和市场状况。回购方案可随时变更、暂停或终止，且无规定的到期日。
 
4
3
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
截至2026年3月31日的三个月内，黑石回购了 0.2  
百万股普通股，根据其回购计划，总成本为$
24.4 百万。截至2025年3月31日止三个月，黑石回购 0.2 百万股普通股，总成本为$ 31.0 百万。截至2026年3月31日，该计划下剩余可用于回购的金额为$ 1.7 十亿。
符合股息及分派资格的股份
截至2026年3月31日，有权参与股息和分配的普通股和黑石控股合伙单位的总股份如下：
 
$
                        
    
股份/单位
 
已发行普通股
  
 
751,535,403
 
未归属的参与普通股
  
 
33,961,624
 
  
 
 
 
参与普通股总数
  
 
785,497,027
 
参与的黑石控股合伙单位
  
 
444,672,720
 
  
 
 
 
  
 
1,230,169,747
 
  
 
 
 
 
14.
基于股权的薪酬
黑石已向黑石高级董事总经理授予基于股权的薪酬奖励，
非合作伙伴
专业人士，
非专业人士
以及根据黑石修订和重述的2007年股权激励计划（“股权计划”）选定的外部顾问。股权计划允许授予可能包含某些服务或绩效要求的期权、股份增值权或其他基于股份的奖励（股份、限制性股份、普通股的限制性股份、普通股的递延限制性股份、普通股的虚拟限制性股份或其他基于股份的奖励的全部或部分基于普通股或黑石控股合伙单位的股份的公允价值）。截至2026年1月1日，黑石有能力授予 176,596,501 股权计划下的股份。
截至二零二六年三月三十一日及二零二五年三月三十一日止三个月，黑石录得补偿开支$ 560.9 百万美元 471.1 百万美元，分别与其基于股权的奖励相关，相应的税收优惠为$ 56.1 百万美元 64.0 分别为百万。
截至2026年3月31日，有$ 3.1  
亿与未归属奖励相关的估计未确认补偿费用。这一成本预计将在加权平均期间内确认
3.6 年。
包括普通股、黑石控股合伙单位和普通股递延限制性股票在内的已归属和未归属流通股总数为 1,230,218,928 截至2026年3月31日。已发行的虚拟股票总数为 74,481 截至2026年3月31日。
 
4
4
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
截至2026年3月31日，黑石未归属的基于股权的奖励状况以及2026年1月1日至2026年3月31日期间的变化汇总如下：
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
黑石控股
  
黑石公司
             
股权结算奖励
  
现金结算奖励
未归属股份/单位
  
伙伴关系
单位
 
加权-
平均
授予日期
公允价值
  
延期
限制性股票
普通股
 
加权-
平均
授予日期
公允价值
  
幻影
股份
 
加权-
平均
授予日期
公允价值
余额，2025年12月31日
  
 
226,888
 
 
$
32.02
 
  
 
29,420,712
 
 
$
122.07
 
  
 
66,941
 
 
$
146.70
 
已获批
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
2,151,158
 
 
 
154.17
 
  
 
1,768
 
 
 
110.92
 
既得
  
 
( 226,888
)
 
 
32.02
 
  
 
( 2,655,224
)
 
 
125.87
 
  
 
( 5,196
)
 
 
115.55
 
没收
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
( 101,279
)
 
 
129.76
 
  
 
( 2,566
)
 
 
132.13
 
  
 
 
 
    
 
 
 
    
 
 
 
 
余额，2026年3月31日
  
 
—
 
 
$
—
 
  
 
28,815,367
 
 
$
124.19
 
  
 
60,947
 
 
$
110.44
 
  
 
 
 
    
 
 
 
    
 
 
 
 
股份/单位预期归属
以下未归属的股份和单位，在预期没收后，截至2026年3月31日，预计将归属：
 
$
                        
$
                        
    
股份/
单位
    
加权-
平均
服务期
以年为单位
 
普通股的递延受限制股份
  
 
25,027,016
 
  
 
2.5
 
  
 
 
    
 
 
 
幻影股份
  
 
52,082
 
  
 
2.7
 
  
 
 
    
 
 
 
 
15.
关联交易
关联公司应收账款和应付账款
应收关联公司款项和应付关联公司款项包括以下各项：
 
$
                        
$
                        
    
3月31日，
2026
  
12月31日，
2025
应收关联公司款项
     
管理费、履约收入、可偿还费用和其他应收款
非合并
实体和投资组合公司
  
$
5,010,641
 
  
$
5,047,814
 
应收某些款项
非控制性
权益持有人和黑石员工
  
 
1,073,317
 
  
 
1,036,117
 
先前分配的绩效分配的潜在回拨的应计费用
  
 
311,207
 
  
 
273,531
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
$
6,395,165
 
  
$
6,357,462
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
4
5
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
$
                        
$
                        
    
3月31日，
2026
  
12月31日，
2025
附属公司款项
     
由于某些
非控制性
与应收税款协议有关的权益持有人
  
$
2,047,929
 
  
$
2,076,205
 
由于
非合并
实体
  
 
195,162
 
  
 
237,983
 
由于某些
非控制性
权益持有人和黑石员工
  
 
109,131
 
  
 
103,977
 
先前收到的业绩分配的潜在偿还的应计费用
  
 
892,405
 
  
 
806,267
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
$
3,244,627
 
  
$
3,224,432
 
  
 
 
 
  
 
 
 
创始人、高级董事总经理、员工及其他关联方的利益
创始人、高级董事总经理、员工和某些其他关联方直接或通过合并实体酌情投资于合并后的黑石基金。这些投资一般会受到优惠的管理费和业绩分配或激励费用安排。截至2026年3月31日和2025年12月31日，这类投资合计$ 2.2  
十亿。他们在可赎回应占净收入中所占的份额
非控制性
和
非控制性
合并实体的权益合计为$
20.2 百万美元 47.5 截至二零二六年三月三十一日止三个月及二零二五年三月三十一日止三个月的证券变动月报表分别为百万元。
或有还款保证
黑石及其已收到业绩分配分配的人员已保证在若干基础上（有上限）向套息资金支付与分配给此类基金的普通合伙人的超额业绩分配有关的任何回拨义务，并在黑石或其人员未能履行其回拨义务（如果有的话）的情况下间接收到。先前收到的业绩分配的潜在偿还的应计款项是先前支付给黑石控股和
非控制性
如果要根据截至2026年3月31日的基础投资的公允价值清算套利基金，则需要向黑石基金偿还的利息持有人。见附注16。“承诺和或有事项——或有事项——或有义务（回拨）。”
应收税款协议
黑石将IPO和其他出售股票的部分收益用于从前任所有者手中购买前任业务的权益。此外，黑石控股合伙单位的持有人可以将其持有的黑石控股合伙单位交换为黑石普通股股票，交易日期为
一对一
基础。购买和随后的交换预计将导致黑石控股的有形和无形资产的计税基础增加，从而减少黑石未来需要支付的税额。
黑石已与每一位前任所有者签订了应收税款协议。此外，其他收购黑石控股合伙单位的人，包括高级董事总经理，执行应收税款协议。协议规定了企业纳税人向这些所有者支付 85 公司纳税人因上述税基增加以及与订立这些应收税款协议相关的某些其他税收优惠而实际实现的美国联邦、州和地方所得税现金节余金额（如有）的百分比。就应收税款协议而言，所得税的现金节余将通过比较企业纳税人的实际所得税负债与企业纳税人如果没有因交换而增加黑石控股的有形和无形资产的计税基础并且企业纳税人没有签订应收税款协议本应支付的此类税款的金额来计算。
 
4
6
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
假设相关税法未来没有重大变化，且企业纳税人获得足够的应纳税所得额以实现资产增加摊销的全部税收利益，则应收税款协议项下的预期未来付款（对收款人应课税）将
gregate $
2.0
下一个十亿
15
年。The
税后
这些估计付款的净现值总计$
636.3
百万假设a
15
%的贴现率，并使用黑石最近的预测，与预计将收到的收益的时间有关。税项下的未来付款
与后续交换有关的应收账款协议将是这些金额的补充。应收税款协议项下的付款不以持续拥有黑石股权为条件。
上市前
业主和上面提到的其他人。
因将Blackstone Holdings合伙单位交换为Blackstone普通股股份而导致的计税基础增加、由此导致的按简明综合财务状况表日期的Blackstone所有权百分比重新计量递延税项资产净额、因应收税款协议产生的未来付款应付关联公司款项以及由此导致的对合伙人资本的调整而导致的递延税项资产相关金额在补充披露中列为股权交易的递延税项资产影响
非现金
简明合并现金流量表中的投资和融资活动。
其他
黑石与其一些投资组合公司开展业务并代表其开展业务；所有这些安排都是在协商的基础上进行的。
另外，请看附注16。“承诺和或有事项—或有事项—担保”，用于有关为员工持有的某些贷款向贷款机构提供担保的信息。
 
16.
承诺与或有事项
承诺
投资承诺
黑石有$ 6.2 截至2026年3月31日的10亿投资承诺，代表对黑石基金的普通合伙人资本资助承诺、对其他基金的有限合伙人资本资助以及黑石的本金投资承诺，包括贷款承诺。合并后的黑石基金已签署投资承诺$
787.9
截至2026年3月31日的百万美元，其中包括$
114.4
百万已签署投资承诺的投资组合公司收购在关闭过程中。
或有事项
担保
黑石的某些合并房地产基金保证向第三方支付与其投资组合公司正在进行的业务活动和/或收购有关的款项。没有直接求助于黑石来履行这些义务。如果底层基金被要求履行担保义务，黑石对这类基金的投入资金就存在风险。与合并房地产基金提供的担保有关的风险投资总额为$
21.8
截至2026年3月31日的百万。

黑石控股合伙企业为员工持有的某些贷款提供担保，这些贷款要么用于投资黑石基金，要么用于成员对黑石欧洲有限责任公司的出资。截至2026年3月31日担保金额wa
S $
86.6
百万。
 
47
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
战略风险投资
于2022年12月及2023年1月，黑石订立
长期
与加州大学董事会（“UC Investments”）的战略风险投资（“UC战略风险投资”），该机构投资者认购了$ 4.5 截至2023年3月31日的三个月内，Blackstone Real Estate Income Trust，Inc.（“BREIT”）的I类股票达10亿股。UC战略企业提供了一个瀑布结构，UC Investments获得了 11.25 %目标年化净回报率为其$ 4.5 亿元投资BREIT股票及其投资带来的上行空间。这一目标回报虽然没有得到保证，但得到了黑石承诺的$ 1.1 截至认购日，其持有的BREIT的10亿美元，包括黑石就此获得的任何增值或股息。根据UC战略风险投资，黑石有权获得增量 5 从UC Investments收到的任何超过目标回报的现金支付%。
2025年3月，黑石与一家机构投资者达成了一项类似的长期战略风险投资，作为该投资者投资的一部分
€
1.0 在房地产领域管理的车辆中达到10亿。长期战略风险提供了目标回报为 9.25 受黑石承诺支持的百分比
€
200 百万其在相关车辆的持股。
就每项该等安排而言，一项资产或负债按公允价值确认，目标回报的最大潜在未来义务以黑石就有关安排质押的资产的公允价值为上限。截至2026年3月31日，在这两项安排中，认捐资产总额的公允价值为$ 1.5 亿，确认的负债总额为$ 1.1 十亿。
诉讼
黑石可能会不时卷入与其业务开展相关的诉讼和索赔。黑石的业务也受到广泛监管，这可能会导致针对黑石的监管程序。
只有当这些事项出现了既可能发生又可以合理估计的损失或有事项时，黑石才会产生法律诉讼责任。在这种情况下，可能会面临超过任何应计金额的损失。尽管无法保证此类法律诉讼的结果，但根据管理层已知的信息，黑石不存在与任何当前法律程序或索赔相关的任何未计责任，这些法律程序或索赔将单独或总体上对其经营业绩、财务状况或现金流量产生重大影响。
2017年12月，肯塔基州退休系统（“KRS”）的8名养老金计划成员代表KRS在肯塔基州富兰克林县巡回法院提起衍生诉讼（“Mayberry诉讼”）。原告指控KRS投资三个对冲母基金，包括Blackstone Alternative Asset Management L.P.（“BLP”）管理的基金，违反了受托责任和其他违反肯塔基州法律的行为。该诉讼点名了30多名被告，其中包括Blackstone Group L.P.（现为黑石公司）；BLP；Stephen A. Schwarzman，担任Blackstone董事长兼首席执行官；J. Tomilson Hill，担任
当时的CEO
BLP（统称“黑石被告”）。2020年7月，肯塔基州最高法院指示巡回法院以缺乏资格为由驳回诉讼。
2020年7月，肯塔基州总检察长（“AG”）提出了自己的诉讼，对基本相同的被告提出了基本相同的索赔（“2020年7月诉讼”）。2024年5月，法院驳回了黑石被告和大多数其他被告提出的驳回2020年7月诉讼的动议。2024年4月，AG修改了其投诉，增加了
违约
针对基金经理被告的索赔。被告于2024年6月动议驳回这一修正申诉。这些动议正在等待中。
 
4
8
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
2022年8月，KRS被勒令披露其委托调查该诉讼背后的投资活动的2021年报告。该报告“没有发现[ BLP ]有任何违反信托义务或非法活动的行为”，并引用KRS工作人员在投资期间的通信，承认BLP超过了KRS的回报基准，为KRS提供了“比任何可比的流动性市场都少得多的负月份”，并且BLP“[ h ]杀死了它。”
2021年1月，Mayberry诉讼中的某些前原告对Mayberry诉讼中的黑石被告和其他被告提出了单独的诉讼（“Taylor I”），声称与AG 2020年7月的诉讼基本相似的指控，但被称为直接集体诉讼。泰勒一世被移送至美国肯塔基州东区地方法院，并被留任，等待总检察长2020年7月的诉讼结果。
2021年8月，一群KRS成员——包括提交Taylor I的成员——在富兰克林县巡回法院（“Taylor II”）对Blackstone被告、Mayberry诉讼中点名的其他被告以及KRS的其他官员提起了与Taylor I基本相似的诉讼。法院于2024年5月驳回了大多数被告驳回这一诉讼的动议。黑石集团的被告和其他基金管理公司的被告提交了一份请愿书，要求发出禁止该否认的令状。2024年11月，肯塔基州上诉法院驳回了被告的禁止令，被告向肯塔基州最高法院提出上诉。泰勒二世被搁置，等待对这一上诉进行审查。
2021年4月，AG在富兰克林县巡回法院对BLP和Mayberry诉讼的其他基金经理被告提起诉讼（“声明性判决诉讼”），要求宣布与KRS的认购协议中的某些条款违反了肯塔基州宪法。2024年8月，肯塔基州最高法院批准了BLP的动议，要求对巡回法院授予AG的即决判决进行酌情审查。上诉得到充分简报，肯塔基州最高法院定于2026年6月17日进行口头辩论。
2021年7月，BLP对与KRS有关联的被告提起违约诉讼，指控Mayberry诉讼和声明性判决诉讼违反了双方的订阅协议，并寻求损害赔偿。2024年2月，肯塔基州最高法院批准了BLP的动议，要求对巡回法院基于成熟理由的解雇进行酌情审查。上诉得到充分简报，肯塔基州最高法院定于2026年6月17日进行口头辩论。
2025年1月， 我们和其他几名被告 与KRS和肯塔基州联邦签订了一项和解协议，该协议须经美国 富兰克林县巡回法院 和某些要求，本可以解决AG诉讼中针对这些被告的所有索赔，解决BLP的
违约
索赔，并禁止针对黑石被告的所有索赔 泰勒一世和泰勒二世 不承认有任何不当行为。和解协议包括一笔$ 82.5 百万现金结算分给几个被告，其中我们的部分本应由保险支付。2025年1月，和解各方动议法院批准和解。泰勒二世原告表示反对。2025年5月，法院拒绝输入批准令，认为法院的批准是不必要的，并表示各方可以按照他们认为合适的方式进行和解。因批准令是和解的条件，和解协议终止。各方在继续讨论的同时，并未达成新的解决方案。
我们截至2026年3月31日的季度财务业绩包括与此事项相关的估计负债的应计项目。
 
4
9
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
或有债务（回拨）
如果迄今为止收到的某只基金的业绩分配超过了根据该基金的累计结果应付给黑石的金额，则业绩分配将受到追回。然而，实际的追回责任通常要到基金生命周期结束时才会实现，但某些黑石基金除外，这些基金可能有临时追回责任。为财务报告目的记录了潜在追回债务负债的基金寿命，包括可用的预期延期，目前预计将在不同时点到期，通过 2038 .此类条款的进一步延期可能会在特定情况下实施。
为财务报告目的，在适用的情况下，由于基金剩余投资的未实现价值发生变化，且基金的普通合伙人先前已收到与该基金已实现投资相关的业绩分配分配，普通合伙人记录对部分基金的有限合伙人的潜在追回义务的负债。该负债基于假设所有剩余投资在每个报告期末均按基础投资的公允价值变现的普通合伙人对基金的净债务。
下表按分部列示了追回债务：
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2026年3月31日
  
2025年12月31日
段
  
黑石
持股
  
当前和
前
人员（a）
  
共计（b）
  
黑石
持股
  
当前和
前
人员（a）
  
共计（b）
房地产
  
$
488,999
 
  
$
252,388
 
  
$
741,387
 
  
$
448,096
 
  
$
227,924
 
  
$
676,020
 
私募股权
  
 
92,199
 
  
 
58,819
 
  
 
151,018
 
  
 
84,640
 
  
 
45,607
 
  
 
130,247
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
$
581,198
 
  
$
311,207
 
  
$
892,405
 
  
$
532,736
 
  
$
273,531
 
  
$
806,267
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
(a)
黑石控股与现任和前任人员之间的回拨拆分是基于基金持有的个人投资的表现，而不是逐个基金的基础上。
(b)
Total是Due to Affiliates的一个组成部分。见附注15。“关联交易——关联公司应收应付款项——应付关联公司款项。”
对于私募股权、房地产和某些信用保险基金，支付给黑石现任和前任人员的部分业绩分配在发生现金追回义务时存放在独立账户中。这些独立账户不包括在黑石的简明合并财务报表中，除非独立账户中持有的部分资产可能被分配给黑石对冲基金的合并基金。截至2026年3月31日，$ 1.3 十亿在独立账户中持有，目的是满足现任和前任人员的任何追回义务（如果需要此类付款）。
在信贷和保险部门，根据合伙协议的条款，大多数受压力/困境、夹层和信贷阿尔法策略基金向黑石支付的业绩分配基本上被推迟。这种延期减少了在发生现金追回义务时将资金存放在独立账户中的必要性。
如果在2026年3月31日，Blackston持有的所有投资
e的套息资金被视为一文不值，管理层认为这种可能性很遥远，受潜在回拨影响的业绩分配金额将
被
$
( 8.4 )
十亿，在一个
税后
适用的依据，其中黑石控股可能对
$
( 7.6 )
如果黑石现任和前任员工拖欠其应承担的债务，这一可能性管理层也认为是微乎其微的。
 
17.
分部报告
黑石通过四个部门开展另类资产管理业务：
 
50
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
•
 
房地产–黑石的房地产部门主要包括管理机会型房地产基金、核心+房地产基金以及房地产债务策略。
 
 
•
 
私募股权–黑石的私募股权部门包括其管理的旗舰企业私募股权基金、部门和以地域为重点的企业私募股权基金、核心私募股权基金、机会主义投资平台、二级基金业务和GP权益、以基础设施为重点的基金、生命科学投资平台、成长型股权投资平台、为合格个人投资者提供获得黑石私募股权和基础设施能力的投资平台、为合格高净值投资者提供的多资产投资计划以及资本市场服务业务。
 
 
•
 
信用与保险–黑石的信用与保险部门主要由黑石信用与保险组成，该部门分为三个总体战略：私营企业信贷、流动性企业信贷以及基础设施和基于资产的信贷。此外，该细分市场还包括一个以保险公司为重点的平台。
 
 
•
 
多资产投资–黑石的多资产投资板块分为绝对收益、多策略、总投资组合管理、公共实物资产四大投资平台。
这些业务板块因其不同的投资策略而有所区别。每个分部的收入主要来自管理费和管理资产的投资回报。黑石的首席运营决策者是其首席执行官和
联合创始人
及其总裁兼首席运营官。
分部可分配收益是黑石的分部盈利能力衡量标准，用于制定经营决策和评估黑石四个分部的业绩。
分部可分配收益代表黑石分部的已实现净收益，是每个分部的费用相关收益和净实现的总和。黑石的分部是根据去合并黑石基金、消除
非控制性
黑石合并经营伙伴关系中的所有权权益，去除无形资产摊销，去除交易相关和
非经常性
项目。交易相关和
非经常性
项目产生于公司行为，包括收购、资产剥离、黑石首次公开募股和
非经常性
收益、损失或其他费用，如果有的话。它们主要包括基于股权的补偿费用、或有对价安排的收益和损失、因税法变更或类似事件而导致的应收税款协议余额变化、交易成本、与这些公司行为相关的收益或损失以及
非经常性
影响的收益、损失或其他费用
各期
可比性，并不能反映黑石的运营业绩。
为分部报告目的，分部可分配收益连同其主要组成部分、与费用相关的收益和净实现一起列报。与费用相关的收益用于评估黑石从经常性计量和收到的收入中产生利润的能力，这些收入不受未来实现事件的影响。实现净额为已实现本金投资收益与已实现业绩收入减去已实现业绩报酬之和。业绩分配和激励费用一起列报，统称为业绩收入或业绩补偿。
 
51
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
分部介绍
以下表格列出了黑石集团的财务数据 四个 截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的分部。
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2026年3月31日和随后结束的三个月
    
真实

遗产
 
私人
股权
 
信用&
保险
 
多资产
投资
 
合计
细分市场
管理和咨询费，净额
          
基地管理费
  
$
636,047
 
 
$
659,991
 
 
$
509,847
 
 
$
146,529
 
 
$
1,952,414
 
交易、咨询和其他费用，净额
  
 
51,738
 
 
 
150,938
 
 
 
10,628
 
 
 
( 1,607
)
 
 
211,697
 
管理费抵消
  
 
( 10,308
)
 
 
( 9,007
)
 
 
( 11,988
)
 
 
—
 
 
 
( 31,303
)
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
管理和咨询费总额，净额
  
 
677,477
 
 
 
801,922
 
 
 
508,487
 
 
 
144,922
 
 
 
2,132,808
 
费用相关业绩收入
  
 
152,998
 
 
 
170,697
 
 
 
164,403
 
 
 
—
 
 
 
488,098
 
费用相关补偿
  
 
( 193,137
)
 
 
( 262,813
)
 
 
( 226,493
)
 
 
( 47,027
)
 
 
( 729,470
)
其他营业费用
  
 
( 90,200
)
 
 
( 112,928
)
 
 
( 114,563
)
 
 
( 25,764
)
 
 
( 343,455
)
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
费用相关收益
  
 
547,138
 
 
 
596,878
 
 
 
331,834
 
 
 
72,131
 
 
 
1,547,981
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
已实现业绩收入
  
 
42,074
 
 
 
637,989
 
 
 
78,126
 
 
 
22,305
 
 
 
780,494
 
已实现业绩报酬
  
 
( 22,956
)
 
 
( 294,536
)
 
 
( 31,197
)
 
 
( 15,367
)
 
 
( 364,056
)
已实现本金投资收益（亏损）
  
 
( 8,805
)
 
 
45,348
 
 
 
( 5,705
)
 
 
1,135
 
 
 
31,973
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
净变现总额
  
 
10,313
 
 
 
388,801
 
 
 
41,224
 
 
 
8,073
 
 
 
448,411
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
分部可分配收益合计
  
$
557,451
 
 
$
985,679
 
 
$
373,058
 
 
$
80,204
 
 
$
1,996,392
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
分部资产
  
$
12,933,328
 
 
$
20,529,092
 
 
$
7,671,327
 
 
$
2,446,510
 
 
$
43,580,257
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
52
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
截至2025年3月31日止三个月
    
真实
 
私人
 
信用&
 
多资产
 
合计
    
遗产
 
股权
 
保险
 
投资
 
细分市场
管理和咨询费，净额
          
基地管理费
  
$
664,601
 
 
$
578,444
 
 
$
443,223
 
 
$
120,851
 
 
$
1,807,119
 
交易、咨询和其他费用，净额
  
 
40,146
 
 
 
54,220
 
 
 
15,480
 
 
 
1,463
 
 
 
111,309
 
管理费抵消
  
 
( 3,899
)
 
 
( 10,872
)
 
 
( 11,659
)
 
 
—
 
 
 
( 26,430
)
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
管理和咨询费总额，净额
  
 
700,848
 
 
 
621,792
 
 
 
447,044
 
 
 
122,314
 
 
 
1,891,998
 
费用相关业绩收入
  
 
37,803
 
 
 
60,904
 
 
 
195,208
 
 
 
—
 
 
 
293,915
 
费用相关补偿
  
 
( 170,525
)
 
 
( 203,319
)
 
 
( 201,618
)
 
 
( 41,520
)
 
 
( 616,982
)
其他营业费用
  
 
( 83,281
)
 
 
( 102,894
)
 
 
( 96,278
)
 
 
( 24,422
)
 
 
( 306,875
)
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
费用相关收益
  
 
484,845
 
 
 
376,483
 
 
 
344,356
 
 
 
56,372
 
 
 
1,262,056
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
已实现业绩收入
  
 
19,010
 
 
 
350,073
 
 
 
91,597
 
 
 
( 657
)
 
 
460,023
 
已实现业绩报酬
  
 
( 8,770
)
 
 
( 171,141
)
 
 
( 40,495
)
 
 
( 518
)
 
 
( 220,924
)
已实现本金投资收益
  
 
349
 
 
 
9,176
 
 
 
107,903
 
 
 
482
 
 
 
117,910
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
净变现总额
  
 
10,589
 
 
 
188,108
 
 
 
159,005
 
 
 
( 693
)
 
 
357,009
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
分部可分配收益合计
  
$
495,434
 
 
$
564,591
 
 
$
503,361
 
 
$
55,679
 
 
$
1,619,065
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
总分部金额的调节
下表将截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的分部总收入、费用和可分配收益与其同等的GAAP衡量标准以及截至2026年3月31日的总资产进行了核对：
 
$
                        
$
                        
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2026
   
2025
 
收入
    
GAAP总收入
  
$
3,617,595
 
 
$
3,289,458
 
减：未实现业绩收入（a）
  
 
( 283,355
)
 
 
( 263,201
)
减：未实现本金投资（收益）损失（b）
  
 
322,136
 
 
 
( 161,257
)
减：利息和股息收入（c）
  
 
( 107,940
)
 
 
( 97,420
)
减：其他收入（d）
  
 
( 50,928
)
 
 
73,635
 
合并的影响（e）
  
 
( 64,213
)
 
 
( 77,124
)
交易相关和
非经常性
项目（f）
  
 
( 46
)
 
 
( 400
)
部门间消除
  
 
124
 
 
 
155
 
  
 
 
   
 
 
 
分部总收入（g）
  
$
3,433,373
 
 
$
2,763,846
 
  
 
 
   
 
 
 
 
5
3
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
$
                        
$
                        
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2026
   
2025
 
费用
    
GAAP费用总额
  
$
2,262,293
 
 
$
1,894,432
 
减：未实现业绩分配补偿（h）
  
 
( 89,701
)
 
 
( 103,559
)
减：基于股权的薪酬（i）
  
 
( 561,217
)
 
 
( 471,302
)
减：利息费用（j）
  
 
( 130,058
)
 
 
( 117,950
)
合并的影响（e）
  
 
( 25,591
)
 
 
( 26,252
)
无形资产摊销（k）
  
 
( 7,288
)
 
 
( 7,333
)
交易相关和
非经常性
项目（f）
  
 
( 7,013
)
 
 
( 19,224
)
行政事业性收费调整（l）
  
 
( 4,568
)
 
 
( 4,186
)
部门间消除
  
 
124
 
 
 
155
 
  
 
 
   
 
 
 
分部费用合计（m）
  
$
1,436,981
 
 
$
1,144,781
 
  
 
 
   
 
 
 
    
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2026
   
2025
 
其他收益
    
GAAP其他收入总额（亏损）
  
$
99,755
 
 
$
57,575
 
合并的影响（e）
  
 
( 99,755
)
 
 
( 57,575
)
  
 
 
   
 
 
 
分部合计其他收入
  
$
—
 
 
$
—
 
  
 
 
   
 
 
 
    
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2026
   
2025
 
税项拨备前收入
    
税前公认会计原则收入总额
  
$
1,455,057
 
 
$
1,452,601
 
减：未实现业绩收入（a）
  
 
( 283,355
)
 
 
( 263,201
)
减：未实现本金投资（收益）损失（b）
  
 
322,136
 
 
 
( 161,257
)
减：利息和股息收入（c）
  
 
( 107,940
)
 
 
( 97,420
)
减：其他收入（d）
  
 
( 50,928
)
 
 
73,635
 
加：未实现业绩分配补偿（h）
  
 
89,701
 
 
 
103,559
 
加：基于股权的薪酬（i）
  
 
561,217
 
 
 
471,302
 
加：利息费用（j）
  
 
130,058
 
 
 
117,950
 
合并的影响（e）
  
 
( 138,377
)
 
 
( 108,447
)
无形资产摊销（k）
  
 
7,288
 
 
 
7,333
 
交易相关和
非经常性
项目（f）
  
 
6,967
 
 
 
18,824
 
行政事业性收费调整（l）
  
 
4,568
 
 
 
4,186
 
  
 
 
   
 
 
 
分部可分配收益合计
  
$
1,996,392
 
 
$
1,619,065
 
  
 
 
   
 
 
 
 
5
4
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
$
                        
    
截至
    
3月31日，
    
2026
总资产
  
GAAP资产总额
  
$
48,326,982
 
合并的影响（e）
  
 
( 4,746,725
)
  
 
 
 
分部资产合计
  
$
43,580,257
 
  
 
 
 
 
分部基础以不合并黑石管理的投资基金为基础列报收入和支出，不包括无形资产摊销和与交易相关的和
非经常性
项目。
(a)
此项调整按分部基准剔除未实现业绩收入。
(b)
此项调整按分部基准剔除未实现本金投资收益（亏损）。
（c）
这一调整按分部基准剔除了利息和股息收入。
（d）
此项调整按分部基准剔除其他收入。截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月，按公认会计原则计算的其他收入为$ 51.0 百万和$（ 73.6 ）百万，其中包括$ 50.6 百万和$（ 73.8 ）百万汇兑收益（损失），分别为。
（e）
这一调整扭转了合并黑石基金的影响，这些基金被排除在黑石的分部报告之外。这一调整包括消除黑石在这些基金中的权益，去除可归因于黑石基金偿还某些费用的金额以及某些
基于NAV
费用安排，在公认会计原则下按毛额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在总分部计量中为净额，以及去除与黑石合并经营合伙企业所有权相关的金额
非控制性
利益。
（f）
这一调整删除了与交易相关的和
非经常性
项目，这些项目被排除在黑石的分部演示文稿之外。交易相关和
非经常性
项目产生于公司行为，包括收购、资产剥离、黑石首次公开募股和
非经常性
收益、损失或其他费用，如果有的话。它们主要包括基于股权的补偿费用、或有对价安排的收益和损失、因税法变更或类似事件而导致的应收税款协议余额变化、交易成本、与这些公司行为相关的收益或损失以及
非经常性
影响期间可比性且不反映黑石运营业绩的收益、损失或其他费用。
（g）
分部总收入包括以下各项：
 
$
                        
$
                        
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2026
    
2025
 
分部管理及咨询费合计，净额
  
$
2,132,808
 
  
$
1,891,998
 
分部费用相关业绩收入合计
  
 
488,098
 
  
 
293,915
 
分部合计实现业绩收入
  
 
780,494
 
  
 
460,023
 
分部合计已实现本金投资收益
  
 
31,973
 
  
 
117,910
 
  
 
 
    
 
 
 
分部总收入
  
$
3,433,373
 
  
$
2,763,846
 
  
 
 
    
 
 
 
 
（h）
这一调整去除了未实现的业绩分配补偿。
（一）
这一调整取消了按分部计算的基于股权的薪酬。
（j）
这一调整按分部基础加回利息费用，不包括与应收税款协议相关的利息费用。
(k)
这一调整去除了与交易相关的无形资产的摊销，这些资产不包括在黑石的分部列报中。
 
5
5
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
（l）
这一调整增加了一笔金额，相当于按季度向黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用。根据公认会计原则，管理费用作为出资入账，但在黑石的分部报告中反映为其他运营费用的减少。
(m)
分部费用总额包括以下各项：
 
$
                        
$
                        
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2026
    
2025
 
分部费用相关补偿合计
  
$
729,470
 
  
$
616,982
 
分部实现业绩报酬合计
  
 
364,056
 
  
 
220,924
 
分部合计其他营业费用
  
 
343,455
 
  
 
306,875
 
  
 
 
    
 
 
 
分部费用合计
  
$
1,436,981
 
  
$
1,144,781
 
  
 
 
    
 
 
 
总段组件的对账
下表对截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的简明综合经营报表中报告的总分部的组成部分与其等效的公认会计原则计量进行了核对：
 
$
                        
$
                        
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2026
   
2025
 
管理和咨询费，净额
    
公认会计原则
  
$
2,148,620
 
 
$
1,904,317
 
分部调整（a）
  
 
( 15,812
)
 
 
( 12,319
)
  
 
 
   
 
 
 
分部合计
  
$
2,132,808
 
 
$
1,891,998
 
  
 
 
   
 
 
 
    
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2026
   
2025
 
GAAP已实现业绩收入与总分部费用相关业绩收入
    
公认会计原则
    
奖励费用
  
$
165,419
 
 
$
191,825
 
投资收益-已实现业绩分配
  
 
1,103,173
 
 
 
562,050
 
  
 
 
   
 
 
 
公认会计原则
  
 
1,268,592
 
 
 
753,875
 
分部合计
    
减：已实现业绩收入
  
 
( 780,494
)
 
 
( 460,023
)
分部调整（b）
  
 
—
 
 
 
63
 
  
 
 
   
 
 
 
分部合计
  
$
488,098
 
 
$
293,915
 
  
 
 
   
 
 
 
 
5
6
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
$
                        
$
                        
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2026
   
2025
 
GAAP薪酬与总分部费用相关薪酬
    
公认会计原则
    
Compensation
  
$
1,166,897
 
 
$
1,029,362
 
激励费用补偿
  
 
54,368
 
 
 
57,029
 
已实现业绩分配补偿
  
 
433,449
 
 
 
241,890
 
  
 
 
   
 
 
 
公认会计原则
  
 
1,654,714
 
 
 
1,328,281
 
分部合计
    
减：已实现业绩报酬
  
 
( 364,056
)
 
 
( 220,924
)
减：基于股权的薪酬—与费用相关的薪酬
  
 
( 549,703
)
 
 
( 464,053
)
减：股权报酬—业绩报酬
  
 
( 11,514
)
 
 
( 7,249
)
分部调整（c）
  
 
29
 
 
 
( 19,073
)
  
 
 
   
 
 
 
分部合计
  
$
729,470
 
 
$
616,982
 
  
 
 
   
 
 
 
    
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2026
   
2025
 
GAAP一般、行政和其他与总分部其他运营费用
    
公认会计原则
  
$
372,821
 
 
$
332,373
 
分部调整（d）
  
 
( 29,366
)
 
 
( 25,498
)
  
 
 
   
 
 
 
分部合计
  
$
343,455
 
 
$
306,875
 
  
 
 
   
 
 
 
    
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2026
   
2025
 
已实现业绩收入
    
公认会计原则
    
奖励费用
  
$
165,419
 
 
$
191,825
 
投资收益-已实现业绩分配
  
 
1,103,173
 
 
 
562,050
 
  
 
 
   
 
 
 
公认会计原则
  
 
1,268,592
 
 
 
753,875
 
分部合计
    
减：费用相关业绩收入
  
 
( 488,098
)
 
 
( 293,915
)
分部调整（b）
  
 
—
 
 
 
63
 
  
 
 
   
 
 
 
分部合计
  
$
780,494
 
 
$
460,023
 
  
 
 
   
 
 
 
 
5
7
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
$
                        
$
                        
    
三个月结束
3月31日，
    
2026
 
2025
已实现业绩报酬
    
公认会计原则
    
激励费用补偿
  
$
54,368
 
 
$
57,029
 
已实现业绩分配补偿
  
 
433,449
 
 
 
241,890
 
  
 
 
 
 
 
 
 
公认会计原则
  
 
487,817
 
 
 
298,919
 
分部合计
    
减：与费用相关的业绩补偿（e）
  
 
( 112,247
)
 
 
( 70,746
)
减：股权报酬-业绩报酬
  
 
( 11,514
)
 
 
( 7,249
)
  
 
 
 
 
 
 
 
分部合计
  
$
364,056
 
 
$
220,924
 
  
 
 
 
 
 
 
 
    
    
三个月结束
3月31日，
    
2026
 
2025
已实现本金投资收益
    
公认会计原则
  
$
143,020
 
 
$
185,542
 
分部调整（f）
  
 
( 111,047
)
 
 
( 67,632
)
  
 
 
 
 
 
 
 
分部合计
  
$
31,973
 
 
$
117,910
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
分部基础在不合并黑石管理的投资基金的基础上列报收入和支出，不包括无形资产摊销、基于股权的奖励和与交易相关的费用以及
非经常性
项目。
(a)
表示（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的净管理费的加回，以及（2）删除可归因于黑石基金偿还某些费用的金额和某些
基于NAV
费用安排，在公认会计原则下按总额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在总分部计量中为净额。
(b)
表示已在合并中消除的合并黑石基金所赚取的业绩收入的加回。
（c）
表示删除与交易有关的和
非经常性
未记录在总分部计量中的项目。
（d）
表示（1）删除与交易相关的和
非经常性
未记录在总分部计量中的项目，（2）删除归属于黑石基金偿还的某些费用的金额和某些
基于NAV
费用安排，在公认会计原则下按总额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在总分部计量中为净额，以及（3）相当于按季度从黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用的减少，在公认会计原则下作为出资入账，但在黑石的分部列报中反映为其他运营费用的减少。
（e）
与费用相关的业绩补偿可能包括基于费用相关业绩收入的股权补偿。
（f）
表示（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的本金投资收入（包括普通合伙人收入）的加回，以及（2）去除与黑石合并经营合伙企业所有权相关的金额
非控制性
利益。
 
5
8
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
18.
后续事件
自2026年3月31日以来，没有任何需要在简明综合财务报表中确认或披露的事件。
 
5
9
目 录
项目1a。未经审计的财务状况报表补充列报
黑石公司
未经审计的财务状况合并报表
（千美元）
 
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2026年3月31日
    
合并
运营中
伙伴关系
 
合并
黑石
资金（a）
  
重新分类和
消除
 
合并
物业、厂房及设备
         
现金及现金等价物
  
$
2,448,485
 
 
$
—
 
  
$
—
 
 
$
2,448,485
 
Blackstone Funds持有的现金和其他
  
 
—
 
 
 
261,955
 
  
 
—
 
 
 
261,955
 
投资
  
 
28,553,546
 
 
 
5,167,109
 
  
 
(973,036
)
 
 
32,747,619
 
应收账款
  
 
570,666
 
 
 
2,166
 
  
 
—
 
 
 
572,832
 
应收关联公司款项
  
 
6,109,973
 
 
 
349,176
 
  
 
(63,984
)
 
 
6,395,165
 
净无形资产
  
 
122,324
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
122,324
 
商誉
  
 
1,890,202
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
1,890,202
 
其他资产
  
 
1,031,832
 
 
 
3,339
 
  
 
—
 
 
 
1,035,171
 
使用权资产
  
 
786,276
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
786,276
 
递延所得税资产
  
 
2,066,953
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
2,066,953
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
总资产
  
$
43,580,257
 
 
$
5,783,745
 
  
$
(1,037,020
)
 
$
48,326,982
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
负债和权益
         
应付贷款
  
$
13,189,537
 
 
$
90,748
 
  
$
—
 
 
$
13,280,285
 
附属公司款项
  
 
3,104,229
 
 
 
206,763
 
  
 
(66,365
)
 
 
3,244,627
 
应计薪酬和福利
  
 
6,396,285
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
6,396,285
 
经营租赁负债
  
 
881,566
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
881,566
 
应付账款、应计费用和其他负债
  
 
3,033,509
 
 
 
73,999
 
  
 
—
 
 
 
3,107,508
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
负债总额
  
 
26,605,126
 
 
 
371,510
 
  
 
(66,365
)
 
 
26,910,271
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
合并实体中的可赎回非控股权益
  
 
—
 
 
 
1,400,419
 
  
 
—
 
 
 
1,400,419
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
股权
         
普通股
  
 
7
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
7
 
系列I优先股
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
系列II优先股
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
额外实收资本
  
 
8,710,266
 
 
 
953,098
 
  
 
(953,098
)
 
 
8,710,266
 
留存收益（赤字）
  
 
(323,733
)
 
 
17,557
 
  
 
(17,557
)
 
 
(323,733
)
累计其他综合收益（亏损）
  
 
(50,429
)
 
 
34,659
 
  
 
—
 
 
 
(15,770
)
合并实体中的非控股权益
  
 
4,220,492
 
 
 
3,006,502
 
  
 
—
 
 
 
7,226,994
 
黑石控股的非控股权益
  
 
4,418,528
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
4,418,528
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
总股本
  
 
16,975,131
 
 
 
4,011,816
 
  
 
(970,655
)
 
 
20,016,292
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
总负债和权益
  
$
43,580,257
 
 
$
5,783,745
 
  
$
(1,037,020
)
 
$
48,326,982
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
60
目 录
黑石公司
财务状况未经审计合并报表-续
（千美元）
 
 
$
                        
$
                        
$
                        
$
                        
    
2025年12月31日
    
合并
运营中
伙伴关系
 
合并
黑石
资金（a）
  
重新分类和
消除
 
合并
物业、厂房及设备
         
现金及现金等价物
  
$
2,631,241
 
 
$
—
 
  
$
—
 
 
$
2,631,241
 
Blackstone Funds持有的现金和其他
  
 
—
 
 
 
223,441
 
  
 
—
 
 
 
223,441
 
投资
  
 
28,046,783
 
 
 
5,180,879
 
  
 
(1,015,551
)
 
 
32,212,111
 
应收账款
  
 
275,370
 
 
 
16,388
 
  
 
—
 
 
 
291,758
 
应收关联公司款项
  
 
6,055,038
 
 
 
367,387
 
  
 
(64,963
)
 
 
6,357,462
 
净无形资产
  
 
131,359
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
131,359
 
商誉
  
 
1,890,202
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
1,890,202
 
其他资产
  
 
1,143,014
 
 
 
14,705
 
  
 
—
 
 
 
1,157,719
 
使用权资产
  
 
757,459
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
757,459
 
递延所得税资产
  
 
2,056,223
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
2,056,223
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
总资产
  
$
42,986,689
 
 
$
5,802,800
 
  
$
(1,080,514
)
 
$
47,708,975
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
负债和权益
         
应付贷款
  
$
12,318,723
 
 
$
126,421
 
  
$
—
 
 
$
12,445,144
 
附属公司款项
  
 
3,046,459
 
 
 
245,222
 
  
 
(67,249
)
 
 
3,224,432
 
应计薪酬和福利
  
 
6,411,389
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
6,411,389
 
经营租赁负债
  
 
861,021
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
861,021
 
应付账款、应计费用和其他负债
  
 
2,826,821
 
 
 
58,996
 
  
 
—
 
 
 
2,885,817
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
负债总额
  
 
25,464,413
 
 
 
430,639
 
  
 
(67,249
)
 
 
25,827,803
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
合并实体中的可赎回非控股权益
  
 
5
 
 
 
1,380,498
 
  
 
—
 
 
 
1,380,503
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
股权
         
普通股
  
 
7
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
7
 
系列I优先股
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
系列II优先股
  
 
—
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
—
 
额外实收资本
  
 
8,479,886
 
 
 
992,063
 
  
 
(992,063
)
 
 
8,479,886
 
留存收益
  
 
191,641
 
 
 
21,202
 
  
 
(21,202
)
 
 
191,641
 
累计其他综合收益（亏损）
  
 
(53,272
)
 
 
47,264
 
  
 
—
 
 
 
(6,008
)
合并实体中的非控股权益
  
 
4,293,077
 
 
 
2,931,134
 
  
 
—
 
 
 
7,224,211
 
黑石控股的非控股权益
  
 
4,610,932
 
 
 
—
 
  
 
—
 
 
 
4,610,932
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
总股本
  
 
17,522,271
 
 
 
3,991,663
 
  
 
(1,013,265
)
 
 
20,500,669
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
总负债和权益
  
$
42,986,689
 
 
$
5,802,800
 
  
$
(1,080,514
)
 
$
47,708,975
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
(a)
合并后的黑石基金包括以下方面：
Blackstone Horizon Fund L.P。
BTD CP Holdings LP
 
61
目 录
Blackstone European Property Income Fund（Master）FCP
黑石欧洲财产收益基金SICAV
BEPIF（聚合器）SCSP
Infrastructure Investments L.P。
黑石辰谷（上海）私募基金合伙企业
象形文字L.P。**
Blackstone Multi-Strategy Hedge Fund L.P。
Blackstone Quantitative Opportunities Fund Ltd。
Blue Horizon L.P。*
Capitol Gardens II L.P。*
Blackstone Infrastructure Partners Europe（LUX）SCSP*
私募股权并排投资工具
房地产并排投资工具
*仅截至2026年3月31日合并
**仅截至2025年12月31日合并
 
62

项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

以下讨论和分析应与黑石公司的简明综合财务报表以及本季度报告表格10-Q中包含的相关附注一并阅读。

在这份报告中，“Blackstone”、“公司”、“我们”、“我们”或“我们的”指的是Blackstone Inc.及其合并子公司。

我们的生意

黑石集团是全球最大的另类资产管理公司。我们的收入来自根据与基金、基金投资者和基金投资组合公司的合同安排赚取的费用（包括管理、交易和监控费用），以及资本市场服务。我们还投资于我们管理的基金，我们有权按比例分享基金的收益（“按比例分配”）。除了按比例分配，并假设实现了一定的投资回报，我们有权获得不成比例的收益分配，否则可分配给有限合伙人，通常称为附带权益（“业绩分配”）。在某些投资基金结构中，我们根据实现一定的投资回报从基金获得合同激励费用（“激励费用”，连同业绩分配，“业绩收入”）。我们的收入构成将根据市场情况和我们经营的不同业务部门的周期性而有所不同。黑石基金产生的净投资收益和投资收益是由这类基金的基础投资表现以及整体市场状况驱动的。公允价值受我们基金的投资组合公司和其他投资的基本面变化、经营所在行业、整体经济和其他市场状况的影响。

我们的业务分为四个部分：

房地产

我们的房地产业务是房地产投资的全球领先企业，作为一个全球综合业务运营，投资遍及全球，包括美洲、欧洲和亚洲。我们的房地产投资团队寻求利用我们的全球专业知识和影响力，为我们的投资者创造具有吸引力的风险调整后回报。

 

63

我们的Blackstone Real Estate Partners（“BREP”）业务地域多元化，目标广泛的机会主义房地产和房地产相关投资。BREP平台既包括全球基金，也包括专门专注于欧洲或亚洲投资的基金。BREP寻求对高质量、位置优越的资产进行主题性投资，我们认为这些资产在全球经济和人口趋势的推动下具有巨大的增长潜力。BREP在全球范围内对物流、数据中心、租赁住房、酒店、办公和零售物业以及各种房地产运营公司进行了大量投资。

我们的核心+房地产战略主要通过永续资本工具投资于全球范围内基本稳定的房地产。该战略包括我们的（a）Blackstone Property Partners（“BPP”）基金，这些基金专注于美洲、欧洲和亚洲的优质资产，以及（b）一家非上市房地产投资信托基金（“REIT”）、Blackstone Real Estate Income Trust，Inc.（“BREIT”）和Blackstone European Property Income Fund（“BEPIF”）工具，它们分别为以收入为重点的个人投资者提供获得主要在美洲和欧洲的机构优质房地产的机会。

我们的Blackstone Real Estate Debt Strategies（“BREDS”）平台主要针对与房地产相关的债务投资机会。BREDS投资于公共和私人市场，主要是在美国和欧洲。BREDS的规模和投资授权使其能够为我们的借款人提供多种贷款选择，为我们的投资者提供投资选择，包括商业房地产抵押贷款和流动房地产相关债务证券。BREDS平台包括高收益房地产债务基金、流动性房地产债务基金、代表我们的信用保险部门管理的资本，以及在纽约证券交易所上市的抵押房地产投资信托基金Blackstone Mortgage Trust, Inc.（“BXMT”）。

私募股权

我们的私募股权部门包括：（a）私募股权战略（如下所述），（b）基础设施，其中包括（1）我们面向主要关注美国和欧洲的机构投资者的以基础设施为重点的基金（Blackstone Infrastructure Partners或“BIP”），以及（2）一个以私人财富为重点的平台，向符合条件的个人投资者提供我们的基础设施能力（Blackstone Infrastructure Strategies或“BXINFRA”），（c）我们的二级业务（“二级业务”），其中包括战略合作伙伴基金解决方案（“战略合作伙伴”）和我们的GP Stakes业务（“Blackstone GP Stakes”或“BXGP”），（d）我们的资本市场服务业务（Blackstone Capital Markets或“BXCM”）和（e）一个专注于私人财富的平台，通过单一承诺（Blackstone Total Alternatives Solution或“BTAS”）向符合条件的个人提供对Blackstone某些关键的非流动性投资策略的敞口。

我们的私募股权战略包括：（a）我们的企业私募股权业务（如下所述），（b）我们的混合资本投资平台，可跨资产类别、行业和地域灵活投资（Blackstone Tactical Opportunities或“Tactical Opportunities”），（c）我们的生命科学投资平台（Blackstone Life Sciences或“BXLS”），（d）我们的成长型股权投资平台（Blackstone Growth或“BXG”），以及（e）一个专注于私人财富的平台，为符合条件的个人投资者提供获得Blackstone私募股权能力的机会（Blackstone Private Equity Strategies Fund或“BXPE”）。

我们的企业私募股权业务包括：（a）我们的全球私募股权基金（Blackstone Capital Partners或“BCP”），（b）我们专注于亚洲的私募股权基金（Blackstone Capital Partners Asia或“BCP Asia”），（c）我们专注于行业的基金，包括我们专注于能源和能源转型的基金（Blackstone Energy Transition Partners或“BETP”）和（d）我们的核心私募股权基金（Blackstone Core Equity Partners或“BCEP”）。

我们是私募股权投资领域的全球领导者。我们的企业私募股权业务在全球范围内追求跨行业的交易。它努力通过投资于我们的资本、战略洞察力、全球关系和运营支持可以推动转型的伟大企业来创造价值。企业私募股权的投资策略和核心主题随着对全球经济、当地市场、监管、资本流动和地缘政治趋势变化的预期或响应而不断演变。我们寻求构建具有明确定义的、收购后价值创造策略的差异化投资组合。同样，我们寻求无论进入或退出周期时机如何都能产生强劲无杠杆回报的投资。BCEP追求对具有持久业务的优质公司进行以控制为导向的投资，并寻求提供比传统私募股权更低的风险水平和更长的持有期。

 

64

Tactical Opportunities追求主题驱动、混合型资本投资策略。我们灵活的全球授权使我们能够找到跨资产类别、行业和地区的差异化机会，并通过频繁使用结构来产生有吸引力的风险调整回报，在它们背后进行投资。Tactical Opportunities能够动态地将重点转移到任何市场环境中最引人注目的机会，再加上企业在构建复杂交易方面的专业知识，使得Tactical Opportunities能够投资于有吸引力的市场领域，通常是提供下行保护并保持上行回报的证券。

BXLS在生命科学领域的公司和产品的整个生命周期进行投资。BXLS主要专注于对制药、生物技术和医疗技术领域内处于后期临床开发阶段的生命科学产品的投资。

BXG寻求通过投资于动态的、处于成长阶段的业务来提供具有吸引力的风险调整后回报，重点关注消费、消费技术、企业解决方案、金融服务和医疗保健领域。

BXPE主要投资于私下协商的、以股权为导向的投资，利用黑石的私募股权人才和投资能力，创建一个有吸引力的、跨地域和跨行业的另类投资组合。

BIP的目标是在所有基础设施部门，包括能源基础设施、交通运输、数字基础设施以及水和废物领域，实现核心+、核心和公私伙伴关系投资的多元化组合。BIP对投资采用有纪律的、运营密集型的投资方法，寻求对大型基础设施资产采用长期购买并持有的策略，重点是提供稳定、长期的资本增值以及可预测的年度现金流收益率。BXINFRA主要投资于基础设施股权、次级和信贷战略，利用黑石的基础设施人才和投资能力，打造具有吸引力的替代基础设施投资组合。

Strategic Partners是一家整体基金解决方案提供商。作为二级投资者，它从寻求流动性的原始持有人那里获得优质私募基金的权益。Strategic Partners专注于私募股权、房地产、基础设施、风险和成长资本、信贷和其他类型基金等基础基金的一系列机会，以及普通合伙人主导的交易和初级投资以及与财务发起人的共同投资。Strategic Partners还向投资于私人基金一级和二级投资以及共同投资的独立管理账户客户提供投资咨询服务。Blackstone GP Stakes瞄准全球私募股权和其他私募市场另类资产管理公司的普通合伙人的少数股权投资，重点是提供经常性年度现金流收益率和长期资本增值的组合。

信用与保险

我们的信用与保险部门（“BXCI”）为其客户和借款人提供跨企业和基于资产的信贷的全面解决方案，包括投资级和非投资级债务。BXCI是全球最大的信贷管理机构和CLO管理机构之一。BXCI的信贷平台管理或次级建议的投资组合主要包括非投资和投资级公司的贷款和证券，分布在包括优先债务、次级债务、优先股和普通股在内的资本结构中。

BXCI分为三种总体信贷投资策略：私营企业信贷、流动性企业信贷以及基础设施和资产信贷。私营企业信贷策略包括夹层和直接贷款基金、压力/困境策略和SMA。直接贷款基金包括Blackstone Private Credit Fund（“BCRED”）、同为业务发展公司（“BDC”）的Blackstone Secured Lending Fund（“BXSL”），以及Blackstone European Private Credit Fund（“ECRED”）。

 

65

流动性较强的企业信用策略包括CLO、封闭式基金、开放式基金、系统性策略和SMA。基础设施和基于资产的信贷策略包括私募策略、能源策略（包括我们的可持续资源平台）和基于资产的金融策略，这些策略侧重于私人发起的、以收入为导向的、由实物、金融或住宅房地产抵押品担保的信贷资产。

我们的保险平台专注于为保险和再保险账户提供投资管理服务，寻求提供主要由投资级信用组成的定制和多样化的投资组合，包括通过黑石的私人信贷发起能力。通过这个平台，我们为客户提供量身定制的投资组合构建、战略资产配置和专门的分析工具。在注重投保人保护的同时，我们寻求实现风险可控、负债匹配和资本效率高的回报，以及多元化和保本。我们还通过SMA或通过为某些保险专用基金和特殊目的工具进行资产分类管理，为客户提供类似服务。

多资产投资

我们的多元资产投资部门（“BXMA”）是全球最大的对冲基金全权委托配置商，是构建多元资产投资组合的领导者。BXMA在公共和私人市场跨资产类别进行投资，旨在产生引人注目的风险调整后回报。

BXMA分为绝对收益、多策略、总组合管理和公实资产四大投资平台。Absolute Return管理范围广泛的混合和定制投资组合，旨在跨市场环境产生一致的回报。多策略旨在通过机会主义、与资产类别无关的投资产生强劲的风险调整后回报。Total Portfolio Management在公共和私人市场管理跨资产类别的大规模总投资组合。Public Real Assets平台由Harvest Fund Advisors LLC（“Harvest”）管理，该公司主要投资于公开交易的能源基础设施、可再生能源和持有北美中游能源资产的主要有限合伙企业。

营商环境

黑石的业务受到美国、欧洲、亚洲以及在较小程度上世界其他地区金融市场和经济状况的重大影响。

大多数主要股票市场在2026年第一季度经历了显着的市场波动和下跌。波动是由于地缘政治不确定性加剧，对与中东持续冲突相关的能源价格高企的担忧，以及对某些领域人工智能（“AI”）中断的担忧，尤其是软件。第一季度标普 500指数的总回报率为（4.4）%，金融和非必需消费品板块的跌幅最大，分别为9.5%和9.2%。然而，在供应收紧的预期下，能源板块增长了38.2%。西德克萨斯中质原油价格上涨76.6%，报101.38美元。信用市场方面，标普杠杆贷款指数的总回报率为（0.6）%，ICE美国银行高收益债券指数的总回报率同样为（0.5）%。高收益利差在第一季度扩大了51个基点，而年初至今的发行量同比增长了9%。

美国的资本市场活动水平在2026年第一季度继续大幅扩张。美国首次公开募股交易量和已宣布的并购（“M & A”）交易量分别同比增长200%和41%，并购增长由大型人工智能相关投资推动。

在美国，尽管近年来通胀已从新冠疫情后的峰值显着放缓，但较高的能源成本推动2026年2月和3月的整体CPI同比增长分别从2.4%增至3.3%。美联储首选的通胀指标——美国核心PCE物价指数也在2026年3月同比增长3.2%，为近3年来的最高水平。美联储自2025年12月以来一直将联邦基金目标区间稳定在3.50-3.75 %，因为通胀一直保持在2%的目标利率之上。10年期美债收益率在第一季度上升了15个基点，至4.32%。三个月SOFR1季度下降19个基点，至3.68%。

 

66

尽管市场和地缘政治存在波动，但美国经济在第一季度表现出有韧性的增长。美国经济分析局（Bureau of Economic Analysis）对美国实际GDP的预估显示，美国经济环比增长2.0%，高于2025年第四季度的0.5%。2026年3月工资同比增长3.5%。零售和食品服务的需求也保持强劲，2026年3月的预估值销售额同比增长4.0%。劳动力市场环比基本持平，2026年3月失业率为4.3%，2025年12月为4.4%。

在美国以外，由于新的通胀风险——以能源价格上涨为首——使持续宽松的道路复杂化，大多数主要央行维持利率不变。英国央行在整个第一季度将银行利率维持在3.75%不变。与2025年12月的3.4%相比，英国2026年3月的通货膨胀率同比略降至3.3%。欧洲央行第一季度存款便利利率持稳于2.0%。欧元区通胀在2026年3月同比增长2.6%，2025年12月为1.9%。日本央行和中国央行也均维持第一季度政策利率不变，分别为0.75%和9.0%。

尽管存在地缘政治不确定性以及对某些行业人工智能中断的担忧，但美国经济总体上表现出了韧性。尽管如此，这些因素可能会继续拖累市场情绪和交易活动。然而，中东持续冲突的持久解决应该为更稳定的市场和更强劲的交易活动提供基础。

有关上述情况对我们每个业务部门的潜在影响的更多信息，请参见“—部门分析”。

 

67

组织Structure

下面的简化图描绘了我们目前的组织结构。该图表并未描述我们所有的子公司，包括所描述的某些子公司通过其持有的中间控股公司。

 

LOGO

关键财务措施和指标

我们使用某些财务指标和关键运营指标来管理我们的业务，因为我们认为这些指标衡量的是我们投资活动的生产力。我们根据美国普遍接受的会计原则（“GAAP”）编制简明综合财务报表。见“——项目1。财务报表—简明综合财务报表附注—附注2。重要会计政策摘要》和《——关键会计政策》。下文将讨论我们的关键非GAAP财务指标以及运营指标和指标。

可分配收益

可分配收益来自黑石的分部报告业绩。可分配收益用于评估黑石股东的业绩和可用于分红的金额，包括黑石人员和作为黑石控股合伙企业有限合伙人的其他人。可分配收益是分部可分配收益加上净利息和股息收入（亏损）减去税收和相关应付款项之和。可分配收益不包括未实现的活动，它是由最直接可比的GAAP税前收入（损失）衡量标准得出的，但并不等同，但不等同于税前拨备（收益）。有关我们对可分配收益的调节，请参阅“— Non-GAAP财务指标”。

 

68

净利息和股息收入（亏损）按分部列报，等于利息和股息收入减去利息费用，并根据黑石基金合并的影响以及与应收税款协议相关的利息费用进行了调整。

税项及相关应付款项指经调整后的GAAP税项拨备总额，仅包括根据税项拨备（利益）前的收入（损失）计算的当期税项拨备（利益），并包括应收税款协议项下的应付款项。此外，在计算税项及相关应付款项和可分配收益时使用的当期税项拨备反映了公司在某些费用项目上可获得的扣除收益，这些费用项目被排除在分部可分配收益和总分部可分配收益的基础计算之外，例如基于股权的补偿费用以及存在当期税项拨备或收益的某些交易相关和非经常性项目。影响隐含所得税拨备的经济假设和方法与根据公认会计原则计算黑石简明合并经营报表当前所得税拨备所使用的方法和假设相同，不包括资产剥离和应计与税收或有事项相关的负债或退款的影响，这些影响反映在支付或收到时。应收税款协议项下的应付款项反映应收税款协议各方有权在未来期间收取的期间内产生的预期税款节余金额。管理层认为，在计算可分配收益时，将应收税款协议项下的应付金额包括在内并利用如上所述调整的当期所得税拨备是有意义的，因为它增加了期间之间的可比性，并更准确地反映了可供分配给股东的收益。

分部可分派盈利

分部可分配收益是黑石的分部盈利能力衡量标准，用于制定经营决策和评估黑石四个分部的业绩。黑石认为，对股东来说，审查管理层在评估分部业绩时使用的衡量标准是有用的。分部可分配收益代表黑石分部的已实现净收益，是与费用相关的收益和每个分部的净实现之和。黑石的分部是根据将黑石基金分拆合并、消除黑石合并运营合作伙伴关系中的非控制性所有权权益、去除无形资产摊销以及去除与交易相关和非经常性项目的基础上列报的。与交易相关和非经常性项目产生于公司行为，包括收购、资产剥离、黑石的首次公开募股和非经常性损益或其他费用（如果有的话）。它们主要包括基于股权的补偿费用、或有对价安排的收益和损失、因税法变更或类似事件而导致的应收税款协议余额变化、交易成本、与这些公司行为相关的收益或损失以及影响期间可比性且不反映黑石运营业绩的非经常性收益、损失或其他费用。分部可分配收益不包括未实现活动，它是根据最直接可比的GAAP税前收入（亏损）衡量标准得出的，但并不等同，但不等同于税前拨备（收益）。有关我们对分部可分配收益的调节，请参阅“— Non-GAAP财务指标”。

净实现数按分部列报，为已实现本金投资收益与已实现业绩收入（指已实现业绩收入不包括与费用相关的业绩收入）之和，减去已实现业绩报酬（指已实现业绩报酬不包括与费用相关的业绩报酬和基于权益的业绩报酬）。

已实现绩效薪酬反映，根据一项持续的薪酬计划，支付给我们某些专业人员的已实现绩效薪酬总额增加，高于根据先前授予他们的相关绩效计划的参与百分比分配给他们的金额。预期于2026年全年，与费用相关的补偿将减少就该补偿计划在该年度授予的额外绩效补偿总额。该计划，通常会根据全额的估计金额对个别季度产生影响

 

69

年，不影响全年税项拨备（福利）前收入和可分配收益。截至2026年3月31日止三个月，已实现业绩报酬总额增加2830万美元，与费用相关的报酬减少1750万美元，这减少了净实现额，增加了与费用相关的收益，并对截至2026年3月31日止三个月的税项拨备（福利）前收入和可分配收益产生了负面影响。在2025年，这些变化对个别季度产生了影响，但不影响截至2025年12月31日止年度的税项拨备（福利）前收入和可分配收益。

费用相关收益

与费用相关的收益是一种绩效衡量标准，用于评估黑石从经常性计量和收到的收入中产生利润的能力，不受未来实现事件的影响。黑石认为，与费用相关的收益对股东有用，因为它可以洞察黑石业务中不依赖于变现活动的部分的盈利能力。与费用相关的收益等于管理和咨询费（扣除管理费减免）加上与费用相关的业绩收入，减去（a）按分部计算的与费用相关的补偿和（b）其他运营费用。与费用相关的收益源自并与其最直接可比的GAAP税前收入（损失）计量进行核对，但不等同。请参阅“— Non-GAAP财务指标”，了解我们对费用相关收益的调节。

费用相关补偿按分部列报，指补偿费用，不包括基于股权的补偿，与（a）管理和咨询费、净额和（b）费用相关业绩收入直接相关，简称费用相关业绩补偿。

与费用相关的业绩收入是指来自永久资本的业绩收入中（a）按经常性计量和收取以及（b）不依赖于基础投资的实现事件的已实现部分。

其他运营费用按分部列报，等于一般、行政和其他费用，调整为（a）去除公司行为产生的与交易相关和非经常性项目，包括收购、资产剥离、黑石首次公开募股和非经常性损益或其他费用（如有），（b）去除黑石基金报销的某些费用，这些费用扣除管理和咨询费用，在黑石的分部列报中净额，以及（c）使按季度向黑石控股合伙单位的某些持有人收取的管理费用生效。管理费用在GAAP下作为出资入账，但在黑石的分部报告中反映为其他运营费用的减少。

调整后的息税折旧及摊销前利润

调整后的利息、税项和折旧及摊销前利润（“调整后EBITDA”）是一种补充衡量标准，用于评估黑石分部业绩得出的业绩，可用于评估其偿还借款的能力。调整后EBITDA指可分配收益加上（a）按分部基准计算的利息支出、（b）税收和相关应付款项以及（c）折旧和摊销。调整后的EBITDA是根据其最直接可比的GAAP税前收入（亏损）计量得出的，但不等同于该计量，即税前拨备（收益）。有关调整后EBITDA的对账，请参阅“—非GAAP财务指标”。

应计业绩收入净额

净应计业绩收入是一种非公认会计准则财务指标，黑石认为，根据我们管理的基金和工具的当前投资组合，作为衡量未来潜在实现业绩收入的指标，对股东很有用。应计业绩收入净额是指应计

 

70

黑石应收绩效收入，扣除黑石应付的相关应计绩效薪酬，不包括截至报告日已实现但尚未分配的绩效收入和回拨金额（如有）。净应计业绩收入来自其最直接可比的GAAP投资衡量标准，并与之对账，但不等同。请参阅“— Non-GAAP财务指标”，了解我们对应计业绩净收入和附注2的调节。“重要会计政策摘要——权益法投资”之“简明合并财务报表附注”之“——项目1。财务报表”，以获取有关投资计算的更多信息——应计绩效分配。

运营指标

另类资产管理业务主要以管理第三方资本为主，不需要大量资本投入来支持快速增长。自成立以来，我们开发并使用各种关键运营指标来评估和监控我们各种另类资产管理业务的运营绩效，以便监控我们的价值创造战略的有效性。

管理资产总额和收费

“管理资产总额”是指在Blackstone管理或建议的工具（包括但不限于投资基金和SMA）中的已投资和可用资本。归属于个别车辆的管理资产总额取决于该车辆的结构和投资策略，因此，将因车辆而异。管理下的总资产通常等于Blackstone管理或建议的车辆的以下各项的总和（如适用）：

 

  (a)

以公允价值计量的车辆投资资本，如适用，计量方式为（1）以公允价值计量的投资总额，或资产总值，其中每一项可包括在某些信贷安排下使用杠杆购买的投资的公允价值，（2）资产净值，或（3）未偿债务和股权金额或资产总面值，包括CLO的本金现金，以及

 

  (b)

车辆的可用资本（如果有的话），代表（1）投资者作出的未收回承诺和（2）某些信贷安排下的可用借款能力。

未收回的承诺代表我们有权根据投资者各自的资本承诺条款从投资者那里收回的资本，包括对尚未开始其投资期的基金的资本承诺。回撤基金、永续资本工具、共同投资工具和SMA都可以在结构上采用投资者的承诺，该承诺会随着时间的推移而被调用，而不是在认购时获得全额资金。

资产可能在一个车辆或业务单位筹集，随后投资于另一个车辆或业务单位或由其管理或提供咨询服务。管理资产总额在管理资产的分部报告。

我们对管理下总资产的计量包括对黑石和我们的人员对我们基金的投资资本的承诺和公允价值。我们对管理下总资产的计算可能与其他资产管理公司的计算不同，因此这一衡量标准可能无法与其他资产管理公司提出的类似衡量标准进行比较。我们对管理下总资产的定义与关联投资顾问报告管理下监管资产的方式不同，可能与管理我们管理或建议的工具的协议中规定的定义不同。

“管理下的收费资产”是指总管理资产中我们有权获得管理费和/或业绩收入的部分。归属于个别车辆的管理下的收费资产由收费所依据的基础驱动，相应地，

 

71

会因车而异。管理下的收费资产通常等于Blackstone管理或建议的工具（如适用）的以下总和：（a）资产净值，（b）投资期和投资后期间的承诺资本和剩余投资资本，（c）投资资本（包括符合管理费条件的杠杆），（d）资产总值，（e）投资的公允价值，或（f）CLO的抵押资产总面值，包括本金现金。

资产可能在一个车辆或业务单位筹集，随后投资于另一个车辆或业务单位或由另一个车辆或业务单位管理或建议。管理下的收费资产在管理下总资产按向黑石支付费用的程度报告的分部中报告。

虽然管理下的收费资产通常反映我们有权赚取管理费的管理下总资产，但管理下的收费资产也可能包括我们有权仅赚取业绩收入的管理下总资产。我们对管理下的收费资产的计算可能与其他资产管理公司的计算不同，因此这一衡量标准可能无法与其他资产管理公司提出的类似衡量标准进行比较。我们对管理下的收费资产的定义可能与管理我们管理或建议的车辆的协议中规定的定义不同。

承诺型回撤结构化基金一般不允许投资者自行选择赎回权益。我们的某些开放式工具通常向投资者提供定期提取或赎回其权益的权利（例如，每年、每季度或每月），通常需要提前2至95天通知，具体取决于基金和基础资产的流动性状况。在存在赎回权的我们的永续资本工具中，赎回请求仅需（a）由黑石或工具董事会酌情决定（如适用），（b）在有足够新资本的情况下，或（c）此类要求的赎回在数量上受到限制，例如间隔基金或在某些保险专用工具中。与我们的信用与保险和多资产投资部门的某些SMA（不包括我们保险平台的SMA）相关的投资咨询协议通常可由投资者提前15至95天通知终止。我们保险平台中的SMA通常只能因长期表现不佳、原因和某些其他有限情况而终止，在每种情况下都受制于黑石的治愈权。

永续资本

“永续资本”是指管理资产中期限不定、未处于清算状态、在日常业务过程中无需通过赎回请求向投资者返还资本的部分，除非由新的资金流入提供资金或所需赎回数量有限。永续资本包括具有转换为永续资本的投资者权利的共同投资资本。

在我们存在赎回权的永久资本工具中，赎回请求仅需（a）在黑石或工具董事会酌情决定的情况下（如适用），（b）在有足够新资本的情况下，或（c）在此类要求的赎回数量有限的情况下，例如间隔基金或在某些保险专用工具中。永续资本包括具有转换为永续资本的投资者权利的共同投资资本。我们认为，这一衡量标准对股东有用，因为它代表了我们管理的资本，其存续期更长，并且有能力以不同于传统基金结构的方式产生经常性收入。

干粉

干粉代表可用于投资或再投资的资本数量，包括普通合伙人和员工资本，是我们可用于未来投资的资本的指标。我们认为，这一措施对股东很有用，因为它提供了对黑石在出现投资机会时可利用资本的程度的洞察。

 

72

投资业绩合格管理资产

投资业绩合格管理资产是指按公允价值投资的资本，如果满足某些障碍，就可以从中赚取业绩收入。我们认为，管理下的投资业绩合格资产对股东很有用，因为它提供了对有可能产生业绩收入的已部署资本的洞察力。

管理下的私人财富资产

“私人财富管理资产”指归属于个人投资者渠道的管理资产部分，包括（a）车辆或份额类别车辆中的所有管理资产，在每种情况下主要针对个人投资者渠道（包括平行或相关车辆）和（b）仅归属于个人投资者（包括通过私人财富分配协议）的车辆中的管理资产，而不是主要针对个人投资者渠道。

最近的税务发展

2026年2月18日，美国国税局（“IRS”）发布了指导意见，规定对企业替代性最低税（“CAMT”）的计算进行额外调整。根据现有指引，黑石认为对CAMT计算的此类调整不会对其税收拨备产生重大影响。

合并经营业绩

以下是对我们综合经营业绩的讨论。有关在这些期间影响我们四个业务部门业绩的因素的更详细讨论（这些因素是根据将投资基金拆分、消除黑石合并经营伙伴关系中的非控制性所有权权益以及去除无形资产以及与交易相关和非经常性项目的摊销）提出的，请参阅下文“—分部分析”。

下表列出了关于我们截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的综合经营业绩和某些关键经营指标的信息：

 

73

$                          $                          $                          $                         
     三个月结束
3月31日，		   2026年对比2025年
     2026   2025   $   %
     （千美元）

收入

         

管理和咨询费，净额

    $ 2,148,620     $ 1,904,317     $ 244,303       13%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

奖励费用

      165,419       191,825       (26,406 )     -14%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

投资收益（亏损）

         

业绩分配

         

已实现

      1,103,173       562,050       541,123       96%  

未实现

      283,452       263,201       20,251       8%  

本金投资

         

已实现

      143,020       185,542       (42,522 )     -23%  

未实现

      (385,002 )     158,713       (543,715 )     n/m  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

总投资收益

      1,144,643       1,169,506       (24,863 )     -2%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

利息和股息收入

      107,940       97,420       10,520       11%  

其他

      50,973       (73,610 )     124,583       n/m  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

总收入

      3,617,595       3,289,458       328,137       10%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

费用

         

薪酬和福利

         

Compensation

      1,166,897       1,029,362       137,535       13%  

激励费用补偿

      54,368       57,029       (2,661 )     -5%  

业绩分配补偿

         

已实现

      433,449       241,890       191,559       79%  

未实现

      89,701       103,559       (13,858 )     -13%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

薪酬和福利总额

      1,744,415       1,431,840       312,575       22%  

一般、行政及其他

      372,821       332,373       40,448       12%  

利息费用

      137,053       118,115       18,938       16%  

基金支出

      8,004       12,104       (4,100 )     -34%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

费用总额

      2,262,293       1,894,432       367,861       19%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

其他收益

         

基金投资活动净收益

      99,755       57,575       42,180       73%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

其他收入合计

      99,755       57,575       42,180       73%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

税项拨备前收入

      1,455,057       1,452,601       2,456       —   

税项拨备

      197,150       243,827       (46,677 )     -19%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

净收入

      1,257,907       1,208,774       49,133       4%  

归属于合并实体可赎回非控股权益的净利润

      21,010       7,900       13,110       166%  

归属于合并实体非控股权益的净利润

      117,367       100,547       16,820       17%  

归属于黑石控股非控股权益的净利润

      469,801       485,475       (15,674 )     -3%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

归属于黑石公司的净利润

    $ 649,729     $ 614,852     $ 34,877       6%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 
 

n/m没有意义。

 

74

截至2026年3月31日止三个月对比截至2025年3月31日止三个月

收入

截至2026年3月31日止三个月的收入为36亿美元，与截至2025年3月31日止三个月的33亿美元相比，增加了3.281亿美元。收入增加的主要原因是管理和咨询费净额增加2.443亿美元，但被投资收入（亏损）减少2490万美元部分抵消。

截至2026年3月31日的三个月，管理和咨询费净额为21亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的19亿美元相比，增加了2.443亿美元。管理和咨询费净额增加主要是由于我们的私募股权部门增加了1.801亿美元。我们的私募股权部门的增长主要是由于交易和其他费用增加，净额是由于BXCM的交易活动增加，以及由于BXPE、BIP和BXINFRA管理下的收费资产增加导致基础管理费增加。

截至2026年3月31日止三个月的投资收益（亏损）为11亿美元，较截至2025年3月31日止三个月的12亿美元减少2490万美元。投资收益（亏损）减少的主要原因是未实现投资收益（亏损）减少5.235亿美元，部分被已实现投资收益增加4.986亿美元所抵消。

未实现投资收益（亏损）减少5.235亿美元，主要是由于截至2026年3月31日止三个月的投资未实现折旧，而截至2025年3月31日止三个月的投资未实现升值。主要驱动因素是：

 

  •  

我们的信用和保险部门减少5.295亿美元，主要是由于截至2026年3月31日的三个月中，Corebridge普通股的未实现增值低于截至2025年3月31日的三个月。

已实现投资收益增加4.986亿美元，主要是由于截至2026年3月31日止三个月的已实现收益高于截至2025年3月31日止三个月。主要驱动因素是：

 

  •  

我们的私募股权部门增加了4339亿美元，这主要归功于企业私募股权、战术机会和BXLS的实现，以及BXPE和BXINFRA的更高业绩收入。

费用

截至2026年3月31日止三个月的开支为23亿美元，较截至2025年3月31日止三个月的19亿美元增加3.679亿美元。增加的主要原因是薪酬和福利总额增加了3.126亿美元，其中业绩分配薪酬增加了1.777亿美元。业绩分配薪酬增加的主要原因是业绩分配增加，业绩分配薪酬的一部分是以此为基础的。

其他收益

截至2026年3月31日止三个月的其他收入为9980万美元，与截至2025年3月31日止三个月的5760万美元相比，增加了4220万美元。其他收入增加的主要原因是基金投资活动净收益增加了4220万美元。

 

75

基金投资活动净收益的增加主要是由于我们的私募股权部门增加了6030万美元，但被我们的多资产投资部门减少了2030万美元部分抵消。我们私募股权部门的增长主要是由于与截至2025年3月31日的三个月相比，截至2026年3月31日的三个月中，投资的未实现净增值和对我们合并基金的投资的已实现收益增加。我们的多资产投资部门减少的主要原因是，与截至2025年3月31日止三个月的已实现投资收益相比，截至2026年3月31日止三个月的合并基金投资已实现亏损，部分被截至2026年3月31日止三个月的合并基金投资未实现净增值与截至2025年3月31日止三个月的未实现投资净折旧所抵消。

税项拨备

黑石截至2026年3月31日止三个月的税项拨备为1.972亿美元，较截至2025年3月31日止三个月的2.438亿美元减少4670万美元。这导致了13.5%和16.8%的有效税率，基于我们截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的税前收入分别为15亿美元和15亿美元。

与截至2025年3月31日的三个月相比，黑石截至2026年3月31日的三个月的实际税率下降，主要与合并实体的非控股权益的影响以及黑石对其经营所在司法管辖区的州税拨备减少有关。

有关我们的所得税的更多信息可在附注12中找到。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“所得税”。财务报表”的这份文件。

合并实体中的非控股权益

归属于合并实体的可赎回非控股权益的净利润和归属于合并实体的非控股权益的净利润归属于合并后的黑石基金。这些项目的金额直接随合并后的黑石基金的业绩而变化，并在很大程度上将其他收入（亏损）–基金投资活动的净收益（亏损）的金额从归属于黑石公司的净收入中剔除

归属于黑石控股非控股权益的净收入来自黑石控股层面的税前拨备前收入，不包括基金投资活动的净收益（损失）以及黑石控股和黑石控股有限合伙人的黑石人员与其他人之间在考虑任何管理收入分配的合同安排（例如可分配给黑石的费用）后的收入分配百分比。

截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月，分配给黑石控股人员和其他有限合伙人的税前净收入分别为37.2%和38.0%。下降0.7%主要是由于黑石控股合伙单位转换为普通股股份以及普通股股份归属。

其他收益（亏损）—应收税款协议负债变动全部分配给黑石公司

 

76

运营指标

管理资产总额和收费

以下图表和表格汇总了按分部划分的管理资产总额和按分部划分的管理收费资产，然后是截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的活动前滚。关于管理资产总额和管理收费资产如何确定的说明，请看“—关键财务指标和指标—经营指标—管理资产总额和收费资产”。

 

LOGO

 

 

注：由于四舍五入，总数可能不相加。

 

77

$                      $                      $                      $                      $                      $                      $                      $                      $                      $                     
     三个月结束
     2026年3月31日   2025年3月31日
     房地产   私人
股权		   信用&
保险		   多资产
投资		   合计   房地产   私人
股权		   信用&
保险		   多资产
投资		   合计
     （千美元）

管理资产总额

                     

余额，期初

    $ 319,342,875     $ 416,423,156     $ 442,951,606     $ 96,213,597     $ 1,274,931,234     $ 315,353,132     $ 352,168,635     $ 375,507,818     $ 84,150,411     $ 1,127,179,996  

流入（a）

      6,776,713       20,353,090       37,018,985       4,392,531       68,541,319       6,175,630       21,684,524       30,349,112       3,425,418       61,634,684  

流出（b）

      (2,845,152 )     (2,149,181 )     (9,349,687 )     (1,538,632 )     (15,882,652 )     (2,676,302 )     (3,438,024 )     (6,626,203 )     (1,123,560 )     (13,864,089 )
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

净流入

      3,931,561       18,203,909       27,669,298       2,853,899       52,658,667       3,499,328       18,246,500       23,722,909       2,301,858       47,770,595  

实现情况（c）

      (7,039,034 )     (14,564,004 )     (13,666,896 )     (638,377 )     (35,908,311 )     (4,306,015 )     (6,467,225 )     (13,887,543 )     (824,828 )     (25,485,611 )

市场活动（d）（g）

      (951,086 )     9,846,747       508,143       2,932,240       12,336,044       5,442,289       7,041,961       3,377,217       2,135,463       17,996,930  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

余额，期末（e）

    $ 315,284,316     $ 429,909,808     $ 457,462,151     $ 101,361,359     $ 1,304,017,634     $ 319,988,734     $ 370,989,871     $ 388,720,401     $ 87,762,904     $ 1,167,461,910  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

增加（减少）

    $ (4,058,559 )   $ 13,486,652     $ 14,510,545     $ 5,147,762     $ 29,086,400     $ 4,635,602     $ 18,821,236     $ 13,212,583     $ 3,612,493     $ 40,281,914  

增加（减少）

      -1 %     3 %     3 %     5 %     2 %     1 %     5 %     4 %     4 %     4 %
                    
     三个月结束
     2026年3月31日   2025年3月31日
     房地产   私人
股权		   信用&
保险		   多资产
投资		   合计   房地产   私人
股权		   信用&
保险		   多资产
投资		   合计
     （千美元）

管理下的收费资产

                     

余额，期初

    $ 279,427,148     $ 240,959,058     $ 315,640,583     $ 85,647,665     $ 921,674,454     $ 278,914,938     $ 212,182,896     $ 264,617,560     $ 74,993,209     $ 830,708,603  

流入（a）

      5,397,983       19,347,933       14,711,745       4,698,974       44,156,635       5,972,532       15,351,571       20,403,832       2,430,574       44,158,509  

流出（b）

      (1,747,413 )     (4,690,220 )     (7,928,905 )     (1,481,473 )     (15,848,011 )     (2,596,304 )     (1,669,258 )     (4,929,634 )     (1,036,324 )     (10,231,520 )
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

净流入

      3,650,570       14,657,713       6,782,840       3,217,501       28,308,624       3,376,228       13,682,313       15,474,198       1,394,250       33,926,989  

实现情况（c）

      (5,238,709 )     (4,828,521 )     (9,188,900 )     (612,620 )     (19,868,750 )     (3,816,648 )     (2,814,587 )     (7,851,188 )     (693,065 )     (15,175,488 )

市场活动（d）（h）

      (336,321 )     5,052,524       20,672       2,745,251       7,482,126       3,585,968       3,168,770       1,879,756       1,975,352       10,609,846  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

余额，期末（e）

    $ 277,502,688     $ 255,840,774     $ 313,255,195     $ 90,997,797     $ 937,596,454     $ 282,060,486     $ 226,219,392     $ 274,120,326     $ 77,669,746     $ 860,069,950  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

增加（减少）

    $ (1,924,460 )   $ 14,881,716     $ (2,385,388 )   $ 5,350,132     $ 15,922,000     $ 3,145,548     $ 14,036,496     $ 9,502,766     $ 2,676,537     $ 29,361,347  

增加（减少）

      -1 %     6 %     -1 %     6 %     2 %     1 %     7 %     4 %     4 %     4 %

年化基管理费率（f）

      0.91 %     1.06 %     0.65 %     0.66 %     0.84 %     0.95 %     1.06 %     0.66 %     0.63 %     0.86 %

 

78

 
(a)

流入包括捐款、筹集的资本、可用资本的其他增加（可收回资本和增加的并列承诺）、购买、部门间分配和收购。
(b)

流出代表赎回、客户提款和可用资本减少（到期资本、费用提款和并列承诺减少）。
（c）

变现是指从CLO向投资者返还的资产、当期收入或资本的处置或其他货币化的变现收益。
（d）

市场活动包括证券投资的已实现和未实现收益（损失）以及外汇汇率波动的影响。
（e）

管理下的总资产和收费资产在管理资产的部分中报告。
（f）

年化基管费率是指年化年初至今的基管费率除以年初和各季度末报告期管理下的收费资产的平均值。
（g）

截至2026年3月31日止三个月，外汇汇率波动对管理资产总额的影响分别为（13）亿美元、（6.769亿）亿美元、5340万美元、9530万美元和（18）亿美元，分别为房地产、私募股权、信贷与保险、多资产投资和总分部。截至2025年3月31日的三个月，房地产、私募股权、信贷与保险、多资产投资和总部门的此类影响分别为28亿美元、12亿美元、2.869亿美元、1.557亿美元和45亿美元。
（h）

截至2026年3月31日止三个月，外汇汇率波动对管理下的收费资产的影响分别为房地产、私募股权、信贷与保险、多资产投资和总分部（8.671亿美元）、（70.5）亿美元、（55.0百万美元）、（95.0百万美元）和（7.876亿美元）。截至2025年3月31日的三个月，房地产、私募股权、信贷与保险、多资产投资和总部门的此类影响分别为20.0亿美元、1.672亿美元、4.346亿美元、1.542亿美元和28亿美元。

管理下的总资产和管理下的收费资产可能在某些活动的计量和时间安排方面存在差异，这会影响流入、流出、变现和市场活动。这些差异包括但不限于：

 

  •  

对于基于承诺的回撤基金，管理下的总资产流入通常在每次基金收盘时报告，而管理下的收费资产流入通常在基金投资期开始时报告。基金关闭和投资期开始一般发生在不同时期，因此，这类基金中的收费管理资产流入可能超过投资期开始期间的管理资产流入总额。这在我们的房地产和私募股权领域最为普遍。

 

  •  

对于基于承诺的提款资金，管理下的总资产变现通常代表总收益，而管理下的收费资产通常仅代表投入资本。因此，管理下的总资产变现通常超过管理下的收费资产变现。这在我们的房地产和私募股权领域最为普遍。

 

  •  

对于基于承诺的提取资金，管理下的总资产是根据按公允价值计算的投入资本和可用资本报告的，而管理下的收费资产通常是根据承诺或剩余投入资本报告的。因此，管理下总资产市场活跃度普遍超过管理下收费资产市场活跃度。这在我们的房地产和私募股权领域最为普遍。

 

  •  

对于某些信贷资金，管理的总资产是以总资产价值为基础，而管理的收费资产是以资产净值为基础。因此，该期间的管理资产流入、流出、变现和市场活动总额通常超过该期间的收费管理资产流入、流出、变现和市场活动。

 

79

管理资产总额

截至2026年3月31日，管理资产总额为13,040亿美元，与2025年12月31日的12,749亿美元相比，增加了291亿美元。净增加的原因是：

 

  •  

在我们的房地产部门，从2025年12月31日的3193亿美元减少到2026年3月31日的3153亿美元，减少了41亿美元。净减少是由于变现70亿美元、流出28亿美元和市场贬值9.511亿美元，被流入的68亿美元所抵消。

 

  ○   

变现是由BREDS的28亿美元、BREP的22亿美元和BREIT的14亿美元推动的。

 

  ○   

资金外流受到BREIT的13亿美元和BREP的10亿美元的推动。

 

  ○   

市场贬值主要是由BREP带来的11亿美元（其中包括6.717亿美元的外汇贬值）和BPP和共同投资带来的11亿美元（其中包括4.648亿美元的外汇贬值）推动的，部分被BREIT带来的10亿美元的市场升值所抵消。

 

  ○   

流入是由BREDS的34亿美元和BREIT的23亿美元推动的。

 

  •  

在我们的私募股权部分，从2025年12月31日的4164亿美元增加到2026年3月31日的4299亿美元，增加了135亿美元。净增加是由于流入204亿美元和市场升值98亿美元，被变现146亿美元和流出21亿美元所抵消。

 

  ○   

资金流入受到来自Secondaries的84亿美元、来自Corporate Private Equity的34亿美元、来自Infrastructure的27亿美元、来自BXPE的26亿美元和来自BXLS的22亿美元的推动。

 

  ○   

市场升值是由基础设施带来的47亿美元、企业私募股权带来的23亿美元和BXPE带来的10亿美元推动的。

 

  ○   

企业私募股权投资的84亿美元、战术机会投资的30亿美元和二级市场投资的20亿美元推动了变现。

 

  ○   

资金外流受到企业私募股权8.30亿美元、二级市场5.386亿美元和战术机会3.104亿美元的推动。

 

  •  

在我们的信用和保险部分，从2025年12月31日的4430亿美元增加到2026年3月31日的4575亿美元，增加了145亿美元。净增加是由于流入370亿美元和市场升值5.081亿美元，被变现137亿美元和流出93亿美元所抵消。

 

  ○   

流入的动力来自215亿美元的私营企业信贷、109亿美元的基础设施和资产信贷以及68亿美元的流动企业信贷，部分被31亿美元的其他部门拨款所抵消。

 

  ○   

市场升值是由基础设施和基于资产的信贷带来的10亿美元推动的，部分被流动性公司信贷带来的6.08亿美元的市场贬值所抵消。

 

  ○   

实现增长的动力来自72亿美元的私营企业信贷、49亿美元的基础设施和基于资产的信贷以及16亿美元的流动性企业信贷。

 

  ○   

资金外流是由58亿美元的私营企业信贷和30亿美元的流动企业信贷推动的。

 

80

  •  

在我们的多资产投资部分，从2025年12月31日的962亿美元增加到2026年3月31日的1014亿美元，增加了51亿美元。净增加是由于流入44亿美元和市场升值29亿美元，但被流出15亿美元和变现6.384亿美元所抵消。

 

  ○   

流入资金来自绝对回报的28亿美元和多策略的9.239亿美元。

 

  ○   

市场升值是由来自公共实物资产的16亿美元和来自绝对回报的8.931亿美元推动的。

 

  ○   

资金外流是由绝对回报带来的12亿美元推动的。

 

  ○   

Multi-Strategy的4.028亿美元推动了变现。

管理下的收费资产

截至2026年3月31日，管理下的收费资产为9376亿美元，与2025年12月31日的9217亿美元相比，增加了159亿美元。净增加的原因是：

 

  •  

在我们的房地产部门，从2025年12月31日的2794亿美元减少到2026年3月31日的2775亿美元，减少了19亿美元。净减少的原因是实现了52亿美元，流出了17亿美元，市场贬值了3.363亿美元，但被流入的54亿美元所抵消。

 

  ○   

变现是由BREP的21亿美元、BREIT的14亿美元和BREDS的12亿美元推动的。

 

  ○   

资金外流是由BREIT的13亿美元推动的。

 

  ○   

市场贬值是由BPP和共同投资的11亿美元推动的（其中包括4.525亿美元的外汇贬值），部分被BREIT带来的10亿美元市场升值所抵消。

 

  ○   

资金流入受到来自BREIT的23亿美元和来自BREDS的21亿美元的推动。

 

  •  

在我们的私募股权部分，从2025年12月31日的2410亿美元增加到2026年3月31日的2558亿美元，增加了149亿美元。净增加是由于流入193亿美元和市场升值51亿美元，但被实现48亿美元和流出47亿美元所抵消。

 

  ○   

资金流入受到来自Secondaries的83亿美元、来自Corporate Private Equity的28亿美元、来自BXPE的26亿美元和来自BXLS的23亿美元的推动。

 

  ○   

市场升值是由基础设施带来的41亿美元和BXPE带来的10亿美元推动的。

 

  ○   

企业私募股权带来的25亿美元、战术机会带来的8.654亿美元和二级市场带来的6.528亿美元推动了变现。

 

  ○   

资金外流是由企业私募股权带来的32亿美元推动的。

 

  •  

在我们的信用和保险部分，从2025年12月31日的3156亿美元减少到2026年3月31日的3133亿美元，减少了24亿美元。净减少是由于变现92亿美元和流出79亿美元，被流入147亿美元和市场升值2070万美元所抵消。

 

  ○   

实现增长的动力来自基础设施和资产信贷的46亿美元、私营企业信贷的30亿美元和流动性企业信贷的16亿美元。

 

  ○   

资金外流受到私营企业信贷39亿美元、流动企业信贷30亿美元和保险平台10亿美元的推动。

 

  ○   

流入的动力来自于61亿美元的流动企业信贷、59亿美元的基础设施和资产信贷以及51亿美元的私营企业信贷，部分被31亿美元的其他部门拨款所抵消。

 

81

  ○   

市场升值是由基础设施和基于资产的信贷带来的8.532亿美元推动的，部分被流动性公司信贷带来的7.001亿美元的市场贬值所抵消。

 

  •  

在我们的多资产投资部分，从2025年12月31日的856亿美元增加到2026年3月31日的910亿美元，增加了54亿美元。净增加是由于47亿美元的流入和27亿美元的市场升值，被15亿美元的流出和6.126亿美元的变现所抵消。

 

  ○   

流入的动力来自绝对回报的32亿美元和多策略的8.366亿美元。

 

  ○   

市场升值是由14亿美元来自公共实物资产和8.061亿美元来自绝对回报推动的。

 

  ○   

资金外流是由绝对回报带来的12亿美元推动的。

 

  ○   

实现是由Multi-Strategy提供的3.895亿美元推动的。

干粉

以下介绍我们截至每期季度末的干粉：

 

LOGO

 

 
注意：

由于四舍五入，总数可能不相加。

 

82

应计业绩收入净额

下表列出截至2026年3月31日和2025年3月31日黑石基金的应计业绩收入，扣除业绩报酬。列报的应计业绩收入净额不包括附注16中披露的任何回拨金额（如有）。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”中的“承诺和或有事项—或有事项—或有事项（回拨）”。财务报表”的这份文件。请参阅“— Non-GAAP财务指标”，了解我们对应计业绩净收入的调节。

 

$                          $                         
     3月31日，  
     2026      2025  
     （百万美元）  

房地产

      

BREP全球

    $ 549      $ 904  

BREP欧洲

      70        69  

BREP亚洲

      101        98  

BPP

      86        37  

种马

      27        32  
  

 

 

     

 

 

  

房地产总额（a）

      833        1,140  
  

 

 

     

 

 

  

私募股权

      

BCP全球

      1,860        1,739  

BCP亚洲

      216        253  

能源/能源转型

      1,007        545  

核心私募股权

      276        257  

战术机会

      152        200  

二级市场

      1,088        1,144  

基础设施

      772        248  

生命科学

      228        214  

BTAS/BXPE

      257        238  
  

 

 

     

 

 

  

私募股权总额（a）

      5,855        4,838  
  

 

 

     

 

 

  

信用与保险

      255        374  
  

 

 

     

 

 

  

多资产投资

      56        46  
  

 

 

     

 

 

  

黑石应计净业绩收入总额

    $ 7,000      $ 6,399  
  

 

 

     

 

 

  

 

 

注：由于四舍五入，总数可能不相加。

  (a)

房地产和私募股权包括共同投资（如适用）。

截至2026年3月31日的12个月，应收应计绩效收入净额增加，原因是绩效收入净额为41亿美元，但被已实现分配净额35亿美元部分抵消。

 

83

投资业绩合格管理资产

以下介绍我们截至每期季度末的已投资业绩合格管理资产：

 

LOGO

 
注意：

由于四舍五入，总数可能不相加。

 

84

永续资本

以下是我们截至每期季度末的永续资本管理下总资产：

 

LOGO

 

 
注意：

由于四舍五入，总数可能不相加。
(a)

截至2025年12月31日，多资产投资部门管理的永久资本总资产分别为5.822亿美元和截至2026年3月31日的6.588亿美元。

截至2026年3月31日，管理的永久资本总资产为5397亿美元，与截至2025年12月31日的5236亿美元相比，增加了160亿美元。我们的私募股权和信用与保险部门管理的永久资本总资产分别增加了96亿美元和54亿美元。

投资记录

基金回报信息包含在整个讨论和分析中，以促进理解我们在所述期间的运营结果。本讨论和分析所反映的基金回报信息并不代表黑石的财务表现，也不一定代表任何特定基金的未来表现。对黑石的投资不是对我们任何基金的投资。不能保证我们的任何基金或我们现有的和未来的其他基金将取得类似的回报。

 

85

下表列出了我们的重要和以前重要的利差/回撤基金的投资记录，并选择了从成立到2026年3月31日的永续资本策略：

利差/回撤资金

 

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
            未实现投资   已实现投资   投资总额        
                                        净内部收益率（d）

基金（投资期

开始日期/结束日期）（a）

   承诺
资本		   可用
资本（b）		   价值   MOIC（c）   %
公共		   价值   MOIC（c）   价值   MOIC（c）   已实现   合计
    （美元/欧元，单位：千，除非另有说明）

房地产

                      

BREP前

   $ 140,714     $ —     $ —       不适用       —     $ 345,190       2.5x     $ 345,190       2.5x       33%       33%  

BREP I（1994年9月/1996年10月）

     380,708       —       —       不适用       —       1,327,708       2.8x       1,327,708       2.8x       40%       40%  

BREP II（1996年10月/1999年3月）

     1,198,339       —       —       不适用       —       2,531,614       2.1x       2,531,614       2.1x       19%       19%  

BREP III（1999年4月/2003年4月）

     1,522,708       —       —       不适用       —       3,330,406       2.4x       3,330,406       2.4x       21%       21%  

BREP IV（2003年4月/2005年12月）

     2,198,694       —       —       不适用       —       4,684,608       1.7x       4,684,608       1.7x       12%       12%  

BREP V（2005年12月/2007年2月）

     5,539,418       —       2,331       不适用       —       13,468,476       2.3x       13,470,807       2.3x       11%       11%  

BREP VI（2007年2月/2011年8月）

     11,060,122       —       1,748       不适用       —       27,764,962       2.5x       27,766,710       2.5x       13%       13%  

BREP七（2011年8月/2015年4月）

     13,506,736       844,688       926,699       0.4x       —       29,379,122       2.1x       30,305,821       1.9x       17%       14%  

BREP VIII（2015年4月/2019年6月）

     16,645,922       1,257,178       8,790,136       1.3x       3%       24,373,810       2.1x       33,163,946       1.8x       19%       11%  

BREP IX（2019年6月/2022年8月）

     21,368,059       2,956,465       17,407,939       1.1x       1%       11,993,150       2.0x       29,401,089       1.3x       33%       5%  

*BREP X（2022年8月/2028年2月）

     30,637,407       16,820,830       17,614,335       1.3x       1%       2,056,656       1.4x       19,670,991       1.3x       14%       10%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

全球BREP总额

   $  104,198,827     $  21,879,161     $   44,743,188       1.1x                2%     $  121,255,702       2.2x     $  165,998,890       1.7x               16%               14%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

BREP INT’l（2001年1月/2005年9月）

   € 824,172     € —     € —       不适用       —     € 1,373,170       2.1x     € 1,373,170       2.1x       23%       23%  

BREP INT’l II（2005年9月/2008年6月）（e）

     1,629,748       —       —       不适用       —       2,583,032       1.8x       2,583,032       1.8x       8%       8%  

BREP Europe III（2008年6月/2013年9月）

     3,205,420       85,814       23,868       0.2x       —       5,984,997       2.1x       6,008,865       2.0x       14%       13%  

BREP Europe IV（2013年9月/2016年12月）

     6,676,611       595,371       764,957       0.7x       —       10,343,285       1.9x       11,108,242       1.7x       16%       11%  

BREP欧洲V（2016年12月/2019年10月）

     8,005,138       655,673       3,933,820       0.7x       —       6,902,190       3.8x       10,836,010       1.5x       40%       5%  

BREP Europe VI（2019年10月/2023年9月）

     9,940,454       2,787,157       6,293,358       0.9x       5%       3,998,290       2.4x       10,291,648       1.2x       62%       3%  

*BREP欧洲七（2023年9月/2029年3月）

     9,762,262       6,196,453       4,269,615       1.3x       1%       139,783       1.3x       4,409,398       1.3x       n/m       14%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

BREP欧洲合计

   € 40,043,805     € 10,320,468     € 15,285,618       0.9x       2%     € 31,324,747       2.2x     € 46,610,365       1.5x       16%       9%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

 

续..。

 

86

利差/回撤资金续

 

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
            未实现投资   已实现投资   投资总额        
                                        净内部收益率（d）

基金（投资期

开始日期/结束日期）（a）

   承诺
资本		   可用
资本（b）		   价值   MOIC（c）   %
公共		   价值   MOIC（c）   价值   MOIC（c）   已实现   合计
    （美元/欧元，单位：千，除非另有说明）

房地产（续）

                      

BREP亚洲I（2013年6月/2017年12月）

   $ 4,262,480     $ 899,019     $ 1,149,290       1.5x       49%     $ 7,678,043       2.0x     $ 8,827,333       1.9x       15%       12%  

BREP Asia II（2017年12月/2022年3月）

     7,358,646       1,179,714       5,131,779       1.2x       23%       3,330,331       1.6x       8,462,110       1.3x       11%       3%  

*BREP Asia III（2022年3月/2027年9月）

     8,219,668       4,340,055       5,014,957       1.3x       2%       224,625       1.6x       5,239,582       1.3x       33%       8%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

BREP亚洲合计

     19,840,794       6,418,788       11,296,026       1.3x       16%       11,232,999       1.8x       22,529,025       1.5x       15%       7%  

BREP共同投资（f）

     7,799,257       153,280       1,082,813       1.4x       —       15,348,472       2.2x       16,431,285       2.1x       16%       16%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

总BREP

   $  178,508,642     $  40,374,465     $   74,316,780       1.1x                 4%     $  186,061,197       2.2x     $  260,377,977       1.7x               16%               13%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

*BreDS高产（各种）（g）

   $ 27,606,074     $ 9,273,740     $ 4,080,621       1.0x       —     $ 25,624,292       1.3x     $ 29,704,913       1.3x       10%       9%  

私募股权

                      

企业私募股权

                      

BCP I（1987年10月/1993年10月）

   $ 859,081     $ —     $ —       不适用       —     $ 1,741,738       2.6x     $ 1,741,738       2.6x       19%       19%  

BCP II（1993年10月/1997年8月）

     1,361,100       —       —       不适用       —       3,268,627       2.5x       3,268,627       2.5x       32%       32%  

BCP III（1997年8月/2002年11月）

     3,967,422       —       —       不适用       —       9,228,707       2.3x       9,228,707       2.3x       14%       14%  

BCOM（2000年6月/2006年6月）

     2,137,330       —       —       不适用       —       2,995,106       1.4x       2,995,106       1.4x       6%       6%  

BCP IV（2002年11月/2005年12月）

     6,773,182       —       —       不适用       —       21,720,334       2.9x       21,720,334       2.9x       36%       36%  

BCP V（2005年12月/2011年1月）

     21,009,112       982,018       —       不适用       —       38,870,191       1.9x       38,870,191       1.9x       8%       8%  

BCP VI（2011年1月/2016年5月）

     15,192,032       1,340,945       2,265,459       3.2x       5%       30,692,197       2.2x       32,957,656       2.2x       13%       12%  

BCP VII（2016年5月/2020年2月）

     18,875,734       1,311,968       14,627,717       1.6x       21%       23,961,379       2.6x       38,589,096       2.1x       24%       12%  

BCP VIII（2020年2月/2024年4月）

     25,833,655       6,181,123       26,085,749       1.4x       19%       9,745,826       2.4x       35,831,575       1.6x       26%       10%  

*BCP IX（2024年4月/2030年4月）

     21,836,141       18,599,286       4,822,964       1.5x       —       —       不适用       4,822,964       1.5x       不适用       n/m  

能源I（2011年8月/2015年2月）

     2,441,558       177,091       18,914       2.4x       100%       4,879,550       2.0x       4,898,464       2.0x       13%       12%  

能源Ⅱ（2015年2月/2020年2月）

     4,928,376       780,843       3,583,498       2.6x       66%       5,925,351       1.8x       9,508,849       2.0x       8%       9%  

能源III（2020年2月/2024年6月）

     4,399,206       1,522,788       7,924,111       2.9x       20%       3,727,464       2.6x       11,651,575       2.8x       33%       33%  

*能源转型四（2024年6月/2030年6月）

     5,848,159       3,116,155       4,696,209       1.7x       —       157,156       1.7x       4,853,365       1.7x       n/m       86%  

BCP亚洲I（2017年12月/2021年9月）

     2,437,080       417,510       1,298,785       1.3x       35%       3,676,038       3.0x       4,974,823       2.3x       33%       19%  

*BCP Asia II（2021年9月/2027年9月）

     6,840,616       3,613,412       5,949,120       1.8x       11%       1,027,538       3.4x       6,976,658       1.9x       93%       27%  

BCP Asia III（待定）

     11,314,754       11,314,754       —       不适用       —       —       不适用       —       不适用       不适用       不适用  

核心私募I（2017年1月/2021年3月）（h）

     4,760,130       1,189,022       6,657,382       2.1x       —       4,186,003       3.7x       10,843,385       2.5x       32%       15%  

*核心私募基金II（2021年3月/2027年3月）（h）

     8,244,302       4,924,612       6,282,093       1.5x       —       905,815       不适用       7,187,908       1.7x       不适用       16%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

公司私募股权总额

   $ 169,058,970     $ 55,471,527     $ 84,212,001       1.7x       16%     $ 166,709,020       2.3x     $ 250,921,021       2.0x       16%       15%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

 

续..。

 

87

利差/回撤资金续

 

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
            未实现投资   已实现投资   投资总额        
                                        净内部收益率（d）

基金（投资期

开始日期/结束日期）（a）

   承诺
资本		   可用
资本（b）		   价值   MOIC（c）   %
公共		   价值   MOIC（c）   价值   MOIC（c）   已实现   合计
    （美元/欧元，单位：千，除非另有说明）

私募股权（续）

                      

战术机会

                      

*战术机会（各种）

   $   33,622,860     $   14,333,368     $   12,602,069       1.2x                2%     $   31,924,757       1.9x     $   44,526,826       1.6x               15%               10%  

*战术机会共同投资及其他（各种）

     10,673,147       1,153,253       3,625,551       1.3x       —       11,982,693       1.8x       15,608,244       1.7x       18%       16%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

战术机会总数

   $ 44,296,007     $ 15,486,621     $ 16,227,620       1.2x       1%     $ 43,907,450       1.9x     $ 60,135,070       1.6x       16%       11%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

增长

                      

BXG I（2020年7月/2025年2月）

   $ 4,959,668     $ 342,693     $ 5,190,952       1.2x       1%     $ 659,239       2.4x     $ 5,850,191       1.2x       n/m       3%  

*BXG II（2025年2月/2030年2月）

     4,605,048       4,256,508       423,123       1.1x       —       6,108       n/m       429,231       1.1x       n/m       n/m  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

总增长

   $ 9,564,716     $ 4,599,201     $ 5,614,075       1.2x       —     $ 665,347       2.4x     $ 6,279,422       1.2x       n/m       2%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

战略合作伙伴（二级）

                      

战略合作伙伴I-V（Various）（i）

   $ 11,035,527     $ 9,572     $ 2,150       不适用       —     $ 16,796,758       不适用     $ 16,798,908       1.7x       不适用       13%  

战略伙伴六（2014年4月/2016年4月）（i）

     4,362,772       382,937       451,131       不适用       —       4,639,661       不适用       5,090,792       1.7x       不适用       13%  

战略伙伴七（2016年5月/2019年3月）（i）

     7,489,970       1,615,589       2,400,675       不适用       —       8,436,591       不适用       10,837,266       1.9x       不适用       15%  

Strategic Partners Real Assets II（May 2017/Jun 2020）（i）

     1,749,807       590,513       1,343,264       不适用       —       1,347,378       不适用       2,690,642       1.9x       不适用       15%  

战略伙伴八（2019年3月/2021年10月）（i）

     10,763,600       3,461,751       6,197,536       不适用       —       8,883,127       不适用       15,080,663       1.7x       不适用       18%  

*Strategic Partners Real Estate，SMA and Other（Various）（i）

     7,055,591       1,229,809       3,207,166       不适用       —       2,924,013       不适用       6,131,179       1.4x       不适用       11%  

Strategic Partners Infrastructure III（Jun 2020/Jun 2024）（i）

     3,250,100       696,230       2,719,186       不适用       —       677,888       不适用       3,397,074       1.6x       不适用       15%  

战略伙伴九（2021年10月/2026年3月）（i）

     19,692,625       132,783       18,783,917       不适用       —       1,307,669       不适用       20,091,586       1.5x       不适用       18%  

*战略合作伙伴GP Solutions（2021年6月/2026年12月）（i）

     2,095,211       431,631       1,269,887       不适用       —       44,343       不适用       1,314,230       1.1x       不适用       —  

*战略合作伙伴基础设施IV（2024年7月/2029年9月）（i）

     4,837,949       3,589,981       94,086       不适用       —       —       不适用       94,086       n/m       不适用       n/m  

*战略伙伴X（2026年3月/2031年5月）

     8,662,594       8,662,594       —       不适用       —       —       不适用       —       不适用       不适用       不适用  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

战略合作伙伴总数（二级）

   $ 80,995,746     $ 20,803,390     $ 36,468,998       不适用       —     $ 45,057,428       不适用     $ 81,526,426       1.6x       不适用       14%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

生命科学

                      

Clarus IV（2018年1月/2020年1月）

   $ 910,000     $ 43,312     $ 528,354       2.0x       —     $ 803,210       1.6x     $ 1,331,564       1.7x       9%       9%  

BXLS V（2020年1月/2025年3月）

     5,019,123       2,400,809       5,026,755       2.0x       1%       1,803,300       2.0x       6,830,055       2.0x       17%       18%  

 

续..。

 

88

利差/回撤资金续

 

$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
            未实现投资   已实现投资   投资总额        
                                        净内部收益率（d）

基金（投资期

开始日期/结束日期）（a）

   承诺
资本		   可用
资本（b）		   价值   MOIC（c）   %
公共		   价值   MOIC（c）   价值   MOIC（c）   已实现   合计
    （美元/欧元，单位：千，除非另有说明）

信用

                      

夹层/机会主义I（2007年7月/2011年10月）

   $ 2,000,000     $ —     $ —       不适用       —     $ 4,809,113       1.6x     $ 4,809,113       1.6x       不适用       17%  

夹层/机会主义II（2011年11月/2016年11月）

     4,120,000       993,260       60,174       0.5x       —       6,686,891       1.4x       6,747,065       1.4x       不适用       9%  

夹层/机会主义III（2016年9月/2021年1月）

        6,639,133          1,080,904       799,000       0.6x       —       9,924,105       1.7x       10,723,105       1.5x       不适用       11%  

夹层/机会主义IV（2021年1月/2025年8月）

     5,016,771       1,261,678          3,412,057       1.1x               —         3,700,554       1.6x          7,112,611       1.3x       不适用               12%  

*夹层/机会主义V（2025年8月/2029年8月）

     7,630,000       6,952,528       617,184       1.0x       —       32,153       1.7x       649,337       1.0x       不适用       n/m  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

夹层总数/机会主义

     25,405,904       10,288,370       4,888,415       0.9x       —       25,152,816       1.6x       30,041,231       1.4x       不适用       13%  

压力/苦恼I（2009年9月/2013年5月）

     3,253,143       —       —       不适用       —       5,777,098       1.3x       5,777,098       1.3x       不适用       9%  

压力/困扰二（2013年6月/2018年6月）

     5,125,000       547,430       —       不适用       —       5,572,345       1.1x       5,572,345       1.1x       不适用       1%  

压力/困扰三（2017年12月/2022年12月）

     7,356,380       1,000,000       1,062,330       0.7x       —       5,890,400       1.5x       6,952,730       1.3x       不适用       9%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

总压力/苦恼

     15,734,523       1,547,430       1,062,330       0.7x       —       17,239,843       1.3x       18,302,173       1.2x       不适用       7%  

欧洲优先债I（2015年2月/2019年2月）

   € 1,964,689     € 66,629     € 147,368       0.3x       —     € 2,997,689       1.3x     € 3,145,057       1.1x       不适用       1%  

欧洲优先债II（2019年6月/2023年6月）（j）

     4,088,344       855,817       2,390,569       0.9x       —       4,639,359       1.7x       7,029,928       1.3x       不适用       8%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

欧洲高级债务总额

   € 6,053,033     € 922,446     € 2,537,937       0.8x       —     € 7,637,048       1.5x     € 10,174,985       1.2x       不适用       5%  

能源I（2015年11月/2018年11月）

   $ 2,856,867     $ 1,154,819     $ 112,297       0.8x       —     $ 3,513,027       1.6x     $ 3,625,324       1.5x       不适用       10%  

能源Ⅱ（2019年2月/2023年6月）

     3,616,081       1,464,279       413,690       0.8x       —       3,538,294       1.5x       3,951,984       1.4x       不适用       16%  

*能源三（2023年5月/2028年5月）

     6,477,000       4,033,507       2,490,805       1.0x       —       2,960,319       1.3x       5,451,124       1.1x       不适用       15%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

总能量

     12,949,948       6,652,605       3,016,792       1.0x       —       10,011,640       1.4x       13,028,432       1.3x       不适用       12%  

高级直接贷款（各种）（k）

     2,514,661       1,209,799       2,670,122       1.1x       —       263,476       1.1x       2,933,598       1.1x       不适用       10%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

信贷回撤资金总额（l）

   $ 63,510,695     $ 20,761,047     $ 14,561,870       0.9x       —     $ 61,774,717       1.5x     $ 76,336,587       1.3x       不适用       10%  
 

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

 

89

选择永续资本策略（m）

 

                         $                          $                         

战略（成立年份）（a）

    投资策略    总资产
下
管理		    总净额
回报（n）
     （单位：千美元，除非另有说明）

房地产

      

BPP-Blackstone Property Partners Platform（2013）（o）

    核心+地产    $ 60,456,587        3%  

BREIT-Blackstone Real Estate Income Trust（2017）（p）

    核心+地产      54,922,211        9%  

BREIT-I类（q）

    核心+地产         9%  

BXMT-黑石抵押信托（2013）（r）

    房地产债      6,206,612        7%  

私募股权

         

BXGP-Blackstone GP Stakes（2014）（s）

    少数GP权益      9,806,128        12%  

BIP-Blackstone Infrastructure Partners（2019）（t）

    基础设施      67,941,174        19%  

BXPE-Blackstone Private Equity Strategies Fund Program（2024）（u）

    私募股权      21,419,289        17%  

BXPE-I类（v）

    私募股权         18%  

信用

         

BXSL-Blackstone Secured Lending Fund（2018）（w）

    美国直接贷款      17,036,657        11%  

BCRED-Blackstone Private Credit Fund（2021）（x）

    美国直接贷款      93,909,602        9%  

BCRED-I类（y）

    美国直接贷款         9%  

ECRED-Blackstone European Credit Fund（2022）（z）

    欧洲直接贷款    € 4,799,679        9%  

ECRED-I类（AA）

    欧洲直接贷款         9%  

本文介绍的回报代表适用的黑石基金的回报，而不是黑石的回报。

 
n/m

一般意义不大，原因是自初始投资以来时间有限。
不适用

不适用。
SMA

单独管理的账户。
*

仅就套利/回撤基金而言，代表截至2026年3月31日处于投资期的基金。
(a)

不包括黑石不赚取费用的投资工具。
(b)

可用资本是指总的可投资资本承诺，包括并排的、根据某些费用和到期或可召回资本进行调整的资本，可能包括杠杆，减去已投入的资本。这一数额不因未履行的投资承诺而减少。
（c）

Invested Capital（“MOIC”）的倍数表示账面价值，在扣除管理费、费用和业绩收入之前，除以投入资本。
（d）

除非另有说明，净内部收益率（“IRR”）是指截至2026年3月31日基于已实现收益和未实现价值（如适用）的总投资资本在扣除管理费、费用和绩效收入后的年化初始内部收益率。IRR是使用有限合伙人现金流的实际时间来计算的。现金流的初始起始日可能与投资期起始日不同。
（e）

8%的已实现净内部收益率和8%的总净内部收益率不包括选择退出希尔顿投资机会的投资者。总体而言，BREP International II的表现反映了7%的已实现净内部收益率和7%的总净内部收益率。
（f）

BREP Co-Investment代表为各种BREP投资筹集的共同投资资金。反映的净内部收益率是通过将每项共同投资的已实现收益和未实现价值（如适用）在扣除管理费、费用和业绩收入后汇总计算得出的。
（g）

BREDS High-Yield仅代表旗舰地产债回撤基金。
（h）

Blackstone Core Equity Partners是一种核心私募股权策略，与传统私募股权相比，它以更温和的风险状况和更长的持有期进行投资。

 

90

（一）

战略合作伙伴的未实现投资价值、已实现投资价值、总投资价值、总MOIC和总净IRR报告滞后三个月，因此不包括本季度经济和市场活动的影响。在完全收回之前，变现被视为资本回报，因此未实现和已实现的MOIC和已实现的净IRR不适用。承诺资本和可用资本截至本季度。
（j）

欧洲优先债II IRR代表策略内混合杠杆和非杠杆基金的混合回报。策略的杠杆和非杠杆基金的总净值收益率分别为12%和7%。
(k)

高级直接借贷I IRR代表策略内混合杠杆和非杠杆基金的混合回报。策略的杠杆和非杠杆基金的总净值收益率分别为11%和8%。
（l）

所展示的基金仅代表旗舰信用回撤基金。总信用净IRR是所呈现的信用回撤资金的组合IRR。
(m)

表示选定永续资本策略的表现；排除的策略主要包括（1）投资不到一年的投资策略，（2）为某些保险客户管理的永续资本资产，以及（3）黑石不赚取费用的投资工具。
（n）

除非另有说明，总净回报代表截至2026年3月31日的年化初始投资资本内部收益率，基于已实现收益和未实现价值（如适用），扣除管理费、费用和业绩收入。IRR是使用投资者现金流的实际时间来计算的。现金流量的初始起始日期发生在起始年度。
（o）

BPP代表BPP平台的总管理总资产和总净回报，该平台由30多个基金、共同投资和单独管理的账户工具组成。它包括作为BPP平台一部分管理但未归类为永久资本的某些车辆。截至2026年3月31日，这些工具的管理资产总额为44亿美元。
（p）

BREIT总净回报反映了每股混合回报，假设BREIT有一个单一的股票类别，将期间收到的所有股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BREIT产生的所有费用和开支。这一回报并不代表任何特定投资者或股票类别所经历的回报。总净回报按年度计，自2017年1月1日起计。
（q）

代表BREIT第一类股票的总净回报，这是其最大的股票类别。业绩因股票类别而异。I类总净回报假设期间收到的所有股息再投资，没有前期销售佣金，扣除BREIT产生的所有费用和开支。I类总净收益率按年计算，自2017年1月1日起。
（r）

BXMT总净回报反映了自2013年5月22日成立以来投资于BXMT的股东的年化市场回报，假设将期间收到的所有股息进行再投资。
（s）

Blackstone GP Stakes（“BXGP”）代表作为Secondaries-GP Stakes战略一部分进行投资的BSCH I和BSCH II基金的管理总资产和总净回报，该战略针对全球私募股权和其他私募市场另类资产管理公司的普通合伙人的少数股权投资。截至2026年3月31日，包括未归类为Perpetual Capital的工具和不支付费用的共同投资工具，BXGP管理的总资产为129亿美元。
（t）

BIP代表主要关注美国和欧洲的机构投资者的以基础设施为重点的基金和共同投资工具的管理总资产和总净回报。截至2026年3月31日，包括不支付费用的共同投资工具在内，管理的BIP总资产为806亿美元。
（u）

BXPE总净回报反映了每股混合回报，假设BXPE基金计划有单一车辆和单一股票类别，对期间收到的任何股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BXPE产生的所有费用和开支。这一回报并不代表任何特定工具、投资者或股票类别所经历的回报。为计算混合回报，已将美元等值回报包括在股票类别中，即

 

91

  以外币计价。总净回报是从2024年1月2日开始的，任何股票类别或工具的起始日期距离该最新报告日期不到一年，均被排除在计算之外。BXPE管理下总资产反映截至2026年3月31日的资产净值。BXPE管理下总资产，在不同业务管理的范围内，为分部管理下资产报告的目的，在此类业务中报告。
（五）

代表BXPE基金计划I类份额的混合总净回报，这是其跨车辆的最大份额类别。性能因车辆和共享等级而异。I类总净回报假设将期间收到的任何股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除I类股票产生的所有费用和开支。为计算混合I类回报，以外币计价的股票类别已包括美元等值回报。第一类总净回报自2024年1月2日起计算，任何股份类别或工具的起始日期自该最晚报告日期起计不足一年，则不包括在计算范围内。
（w）

BXSL管理下的总资产和总净回报截至2025年12月31日。有关本季度业绩，请参阅BXSL公开备案。BXSL总净回报反映了每股资产净值（“NAV”）的变化，加上每股分配（假设股息和分配按照BXSL的股息再投资计划进行再投资）除以期初每股NAV。总净回报按年呈列，自2018年11月20日起。
（x）

BCRED总净回报反映了每股混合回报，假设BCRED有一个单一的股票类别，将期间收到的所有股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BCRED产生的所有费用和开支。这一回报并不代表任何特定投资者或股票类别所经历的回报。总净回报按年呈列，自2021年1月7日起。管理资产总额反映总资产价值加上在某些信贷额度下借入或可供借入的金额。截至2026年3月31日，BCRED资产净值为450亿美元。
（y）

代表BCRED的I类股票的总净回报，这是其最大的股票类别。业绩因股票类别而异。I类总净回报假设将期间收到的所有股息进行再投资，没有前期销售佣金，扣除BCRED产生的所有费用和开支。I类总净收益率按年计算，自2021年1月7日起。
（z）

ECRED总净回报反映了每股混合回报，假设ECRED有一个单一的股票类别，将期间收到的所有股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除ECRED产生的所有费用和开支。这一回报并不代表任何特定投资者或股票类别所经历的回报。总净回报按年计算，自2022年10月3日起计算。管理资产总额反映截至2026年3月31日的总资产价值加上在某些信贷安排下借入或可供借入的金额。截至2026年3月31日，ECRED资产净值为25亿欧元。
（AA）

代表ECRED第一类股票的总净回报，这是其最大的股票类别。业绩因股票类别而异。总净回报假设期间收到的所有股息再投资，没有前期销售佣金，扣除ECRED产生的所有费用和开支。I类总净收益率按年计算，自2022年10月3日起。

分部分析

下文讨论的是我们每个部门的分部可分配收益。这些信息反映在我们的高级管理层用来做出经营决策、评估业绩和分配资源的方式上。提及“我们的”行业或投资，也可能是指投资组合公司和我们管理的基础基金的投资。

 

92

房地产

下表列出了我们房地产部门的运营结果：

 

$                          $                          $                          $                         
     三个月结束
3月31日，		   2026年对比2025年
     2026   2025   $   %
     （千美元）

管理费，净额

         

基地管理费

    $ 636,047     $ 664,601     $ (28,554 )     -4%  

交易和其他费用，净额

      51,738       40,146       11,592       29%  

管理费抵消

      (10,308 )     (3,899 )     (6,409 )     164%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

管理费总额，净额

      677,477       700,848       (23,371 )     -3%  

费用相关业绩收入

      152,998       37,803       115,195       305%  

费用相关补偿

      (193,137 )     (170,525 )     (22,612 )     13%  

其他营业费用

      (90,200 )     (83,281 )     (6,919 )     8%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

费用相关收益

      547,138       484,845       62,293       13%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

已实现业绩收入

      42,074       19,010       23,064       121%  

已实现业绩报酬

      (22,956 )     (8,770 )     (14,186 )     162%  

已实现本金投资收益（亏损）

      (8,805 )     349       (9,154 )     n/m  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

净实现

      10,313       10,589       (276 )     -3%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

分部可分派盈利

    $ 557,451     $ 495,434     $ 62,017       13%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 
 
n/m

没有意义。

截至2026年3月31日止三个月对比截至2025年3月31日止三个月

截至2026年3月31日的三个月，分部可分配收益为5.575亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的4.954亿美元相比，增加了6200万美元。分部可分配收益增加是由于与费用相关的收益增加了6230万美元，但被净实现减少30万美元部分抵消。

尽管BREIT表现稳健，但2026年第一季度我们房地产部门的业绩持平。数字基础设施投资持续显着走强支撑了业绩，但被生命科学办公室的下滑、我们在印度的公共资产的市场波动以及强势美元带来的外汇影响所抵消。此外，中东持续的冲突打压了本季度的交易活动。尽管如此，我们认为有许多积极因素应该会支持我们房地产投资组合的价值，包括有利的资本市场和不断下降的新供应。

费用相关收益

截至2026年3月31日的三个月，与费用相关的收益为5.471亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的4.848亿美元相比，增加了6230万美元。与费用相关的收益增加是由于与费用相关的绩效收入增加了1.152亿美元，部分被与费用相关的薪酬增加2260万美元和管理费净额减少2340万美元所抵消。

截至2026年3月31日的三个月，与费用相关的业绩收入为1.53亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的3780万美元相比，增加了1.152亿美元。这一增长主要归因于BREIT中与费用相关的业绩收入增加。

 

93

截至2026年3月31日的三个月，与费用相关的补偿为1.931亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的1.705亿美元相比，增加了2260万美元。这一增长主要是由于与费用相关的绩效收入增加，费用相关补偿的一部分是基于此。

截至2026年3月31日止三个月的管理费净额为6.775亿美元，与截至2025年3月31日止三个月的7.008亿美元相比减少了2340万美元，主要原因是基本管理费减少。基本管理费减少2860万美元，主要是由于BREP、BPP以及共同投资和BREDS管理下的收费资产减少，部分被BREIT管理下的收费资产增加所抵消。

净实现

截至2026年3月31日的三个月，实现净额为1030万美元，与截至2025年3月31日的三个月的1060万美元相比，减少了30万美元。实现净额减少的主要原因是，已实现业绩报酬增加1420万美元，已实现投资收益（亏损）减少920万美元，但被已实现业绩收入增加2310万美元部分抵消。

基金回报

基金回报信息包含在整个讨论和分析中，以促进理解我们在所述期间的运营结果。本讨论和分析所反映的基金回报信息并不代表黑石的财务表现，也不一定代表任何特定基金的未来表现。对黑石的投资不是对我们任何基金的投资。不能保证我们的任何基金或我们现有的和未来的其他基金将取得类似的回报。

下表列出了我们重要的房地产基金的内部收益率，除非另有说明：

 

     三个月结束      2026年3月31日  
     3月31日，      成立至今  
     2026      2025      已实现      合计  

基金（a）

    毛额      净      毛额      净      毛额      净      毛额      净  

BREP八

      -2%        -2%        0%        -1%        26%        19%        17%        11%  

BREP IX

      -4%        -5%        -2%        -2%        51%        33%        9%        5%  

BREP X

      4%        3%        7%        4%        26%        14%        22%        10%  

BREP欧洲V（b）

      0%        0%        1%        0%        49%        40%        10%        5%  

BREP欧洲六（b）

      -6%        -5%        -6%        -5%        87%        62%        8%        3%  

BREP欧洲七（b）

      6%        4%        4%        0%        n/m        n/m        30%        14%  

BREP亚洲II

      -5%        -5%        2%        1%        18%        11%        6%        3%  

BREP亚洲III

      10%        9%        10%        8%        82%        33%        17%        8%  

BREP共同投资（c）

      2%        1%        1%        1%        18%        16%        18%        16%  

BPP（d）

      -1%        -1%        0%        0%        不适用        不适用        5%        3%  

布雷特（e）

      不适用        2%        不适用        2%        不适用        不适用        不适用        9%  

BREIT-I类（f）

      不适用        2%        不适用        2%        不适用        不适用        不适用        9%  

BreDS高产（g）

      2%        1%        4%        3%        14%        10%        14%        9%  

BXMT（h）

      不适用        3%        不适用        18%        不适用        不适用        不适用        7%  

 

94

本文介绍的回报代表适用的黑石基金的回报，而不是黑石的回报。

 
n/m

一般意义不大，原因是自初始投资以来时间有限。
不适用

不适用。
(a)

净回报是基于扣除管理费、费用和业绩收入后的账面价值（已实现和未实现）的变化。不包括黑石不赚取费用的投资工具。
(b)

反映了这些基金中以欧元计价的投资者的内部收益率。
（c）

BREP Co-Investment代表为各种BREP投资筹集的共同投资资金。反映的净内部收益率是通过将每项共同投资的已实现收益和未实现价值（如适用）在扣除管理费、费用和业绩收入后汇总计算得出的。
（d）

BPP平台由30多个基金、跟投和单独管理的账户工具组成，代表了以更温和的风险状况和更低的杠杆进行投资的Core +房地产基金。
（e）

反映了每个相应时期的每股混合回报，假设BREIT有一个单一的股票类别，将期间收到的所有股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BREIT产生的所有费用和开支。这些回报并不代表任何特定投资者或股票类别所经历的回报。自2017年1月1日起，Inception to Date的回报按年计算。
（f）

代表BREIT第一类股票的总净回报，这是其最大的股票类别。业绩因股票类别而异。I类总净回报假设将期间收到的所有股息进行再投资，没有前期销售佣金，扣除BREIT产生的所有费用和开支。成立至今回报自2017年1月1日起。
（g）

BREDS High-Yield仅代表旗舰地产债回撤基金。Inception to date returns from July 1,2009。
（h）

反映截至每期初投资于BXMT的股东的年化回报，假设将期间收到的所有股息进行再投资，并扣除BXMT产生的所有费用和开支。Return包含截至每个期末的NYSE收盘股价。Inception to date returns from May 22,2013。

截至2026年3月31日已封闭投资期限的基金

截至2026年3月31日，房地产部门有13只基金的封闭投资期：BREP IX、BREP VIII、BREP VII、BREP VI、BREP V、BREP Europe VI、BREP Europe V、BREP Europe IV、BREP Europe III、BREP Asia II、BREP Asia I、BREDS IV和BREDS III。截至2026年3月31日，BREP VII、BREP VI、BREP V、BREP Europe IV、BREP Europe III和BREP Asia I高于其附带权益阈值（即在普通合伙人有资格获得附带权益之前支付给其有限合伙人的优先回报），即使所有剩余投资的估值为零，也将高于其附带权益阈值。截至2026年3月31日，BREP VIII、BREDS IV和BREDS III高于其附带权益阈值，而BREP IX、BREP Asia II、BREP Europe VI和BREP Europe V低于其附带权益阈值。根据基金总仓位，基金被视为高于其附带权益阈值，尽管个别有限合伙人在某些基金中可能低于其各自的附带权益阈值。

 

95

私募股权

下表列出了我们私募股权部门的运营结果：

 

$                          $                          $                          $                         
     三个月结束
3月31日，		   2026年对比2025年
     2026   2025   $   %
     （千美元）

管理和咨询费，净额

         

基地管理费

    $ 659,991     $ 578,444     $ 81,547       14%  

交易、咨询和其他费用，净额

      150,938       54,220       96,718       178%  

管理费抵消

      (9,007 )     (10,872 )     1,865       -17%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

管理和咨询费总额，净额

      801,922       621,792       180,130       29%  

费用相关业绩收入

      170,697       60,904       109,793       180%  

费用相关补偿

      (262,813 )     (203,319 )     (59,494 )     29%  

其他营业费用

      (112,928 )     (102,894 )     (10,034 )     10%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

费用相关收益

      596,878       376,483       220,395       59%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

已实现业绩收入

      637,989       350,073       287,916       82%  

已实现业绩报酬

      (294,536 )     (171,141 )     (123,395 )     72%  

已实现本金投资收益

      45,348       9,176       36,172       394%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

净实现

      388,801       188,108       200,693       107%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

分部可分派盈利

    $ 985,679     $ 564,591     $ 421,088       75%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 
 
n/m

没有意义。

截至2026年3月31日止三个月对比截至2025年3月31日止三个月

截至2026年3月31日的三个月，分部可分配收益为9.857亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的5.646亿美元相比，增加了4.211亿美元。分部可分配收益增加的原因是与费用相关的收益增加了2.204亿美元，实现净额增加了2.007亿美元。

我们的私募股权部门在2026年第一季度的各策略中产生了强劲的业绩。受数据中心和能源组合投资表现的推动，该细分市场在基础设施方面表现出特别的实力。然而，人工智能驱动的颠覆的潜力最近对股票资本市场和软件等某些行业公司的估值造成了压力。我们认为，基于多种因素，这种中断的最终影响将因公司而有很大差异，许多公司处于有利地位，可以从这种中断中得到保护或受益。尽管如此，精选软件公司的估值已经并可能在未来受到负面影响。

在企业私募股权方面，我们的运营公司表现出强劲的收入增长和弹性利润率。在看到2025年后期和进入2026年的交易环境有所加强之后，鉴于中东持续的冲突，市场出现了显着波动和更广泛的不确定性，这在短期内产生了减缓变现活动的影响。然而，我们认为，持久解决冲突应该有助于改善交易活动，包括我们的首次公开募股管道。

费用相关收益

截至2026年3月31日的三个月，与费用相关的收益为5.969亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的3.765亿美元相比，增加了2.204亿美元。与费用相关的收益增加主要是由于管理和咨询费净额增加1.801亿美元以及与费用相关的绩效收入增加1.098亿美元，但被与费用相关的薪酬增加5950万美元部分抵消。

 

96

截至2026年3月31日止三个月的管理和咨询费净额为8.019亿美元，比截至2025年3月31日止三个月的6.218亿美元增加1.801亿美元，主要是由于交易、咨询和其他费用、净额和基本管理费增加。交易、咨询和其他费用净增加9670万美元，主要是由于BXCM的交易活动量增加。基本管理费增加8150万美元，主要是由于BXPE、BIP和BXINFRA管理下的收费资产增加。

截至2026年3月31日的三个月，与费用相关的业绩收入为1.707亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的6090万美元相比，增加了1.098亿美元。这一增长主要是由于BXPE和BXINFRA的费用相关业绩收入增加。

截至2026年3月31日的三个月，与费用相关的补偿为2.628亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的2.033亿美元相比，增加了5950万美元。增加的主要原因是管理和咨询费、净额和与费用相关的业绩收入增加，费用相关薪酬的一部分是基于此。

净实现

截至2026年3月31日止三个月的净实现额为3.888亿美元，与截至2025年3月31日止三个月的1.881亿美元相比，增加了2.007亿美元。实现净额增加的主要原因是已实现业绩收入增加2.879亿美元，但被已实现业绩报酬增加1.234亿美元部分抵消。

截至2026年3月31日止三个月的已实现业绩收入为6.38亿美元，与截至2025年3月31日止三个月的3.501亿美元相比，增加了2.879亿美元。增长的主要原因是公司私募股权、战术机会和BXLS的已实现业绩收入增加。

截至2026年3月31日止三个月，已实现业绩报酬为2.945亿美元，与截至2025年3月31日止三个月的1.711亿美元相比，增加了1.234亿美元。增加的主要原因是已实现业绩收入增加。

基金回报

基金回报信息包含在整个讨论和分析中，以促进理解我们在所述期间的运营结果。本讨论和分析所反映的基金回报信息并不代表黑石的财务表现，也不一定代表任何特定基金的未来表现。对黑石的投资不是对我们任何基金的投资。不能保证我们的任何基金或我们现有的和未来的其他基金将取得类似的回报。

 

97

下表列出了我们重要的私募股权基金的内部收益率：

 

     三个月结束    2026年3月31日
     3月31日，    成立至今
     2026    2025    已实现    合计

基金（a）

    毛额    净    毛额    净    毛额    净    毛额    净

BCP VI

      -3%        -1%        2%        0%        17%        13%        16%        12%  

BCP七

      -2%        -2%        2%        2%        31%        24%        17%        12%  

BCP八

      -1%        -1%        1%        0%        36%        26%        17%        10%  

BCP亚洲I

      -14%        -12%        -8%        -7%        47%        33%        29%        19%  

BCP亚洲II

      2%        1%        -6%        -7%        141%        93%        46%        27%  

BEP II

      29%        24%        -3%        -3%        13%        8%        13%        9%  

BEP三

      40%        36%        0%        0%        47%        33%        46%        33%  

BETP IV

      9%        7%        不适用        不适用        n/m        n/m        138%        86%  

BCEP I

      -3%        -3%        0%        0%        36%        32%        17%        15%  

BCEP II

      2%        1%        4%        3%        不适用        不适用        21%        16%  

战术机会

      5%        3%        3%        2%        18%        15%        15%        10%  

战术机会共同投资及其他

      1%        1%        6%        3%        20%        18%        18%        16%  

Clarus IV

      4%        3%        -1%        -1%        14%        9%        14%        9%  

BXLS V

      5%        4%        5%        4%        24%        17%        28%        18%  

BXG I

      9%        8%        4%        3%        n/m        n/m        7%        3%  

BXPE（e）

      不适用        5%        不适用        4%        不适用        不适用       
 不适用
  
      17%  

BXPE-I类（f）

      不适用        5%        不适用        4%        不适用        不适用       
 不适用
  
      18%  

BIP（d）

      8%        7%        8%        7%        不适用        不适用        24%        19%  

战略伙伴七（b）

      -1%        -1%        -1%        -1%        不适用        不适用        19%        15%  

战略合作伙伴Real Assets II（b）

      0%        0%        2%        2%        不适用        不适用        18%        15%  

战略伙伴八（b）

      -4%        -4%        -1%        -1%        不适用        不适用        24%        18%  

战略合作伙伴房地产、SMA和其他（b）

      6%        6%        3%        2%        不适用        不适用        13%        11%  

战略合作伙伴基础设施三（b）

      1%        1%        1%        0%        不适用        不适用        22%        15%  

战略合作伙伴九（b）

      2%        2%        1%        1%        不适用        不适用        25%        18%  

战略合作伙伴GP Solutions（b）

      0%        0%        -3%        -4%        不适用        不适用        3%        0%  

BXGP（c）

      -4%        -4%        7%        6%        不适用        不适用        19%        12%  

本文介绍的回报代表适用的黑石基金的回报，而不是黑石的回报。

 
n/m

一般意义不大，原因是自初始投资以来时间有限。
不适用

不适用。
SMA

单独管理的账户。
(a)

净回报是基于扣除管理费、费用和业绩收入后的账面价值（已实现和未实现）的变化。不包括黑石不赚取费用的投资工具。
(b)

总回报和净回报的报告滞后三个月，反映了战略合作伙伴截至上一季度的基金财务业绩，因此不包括本季度经济和市场活动的影响。变现在完全收回之前被视为资本回报，因此不适用自成立以来迄今已实现的回报。
（c）

Blackstone GP Stakes（“BXGP”）的总回报和净回报代表作为Secondaries GP Stakes战略一部分进行投资的BSCH I和II基金。回报包括对收购BSCH I的四家公开市场普通合伙人股份的投资表现，此前BXGP的战略在2017年转向专注于私募市场普通合伙人。
（d）

总回报和净回报反映了面向机构投资者的以基础设施为重点的基金。

 

98

（e）

反映了每个相应时期的每股混合回报，假设BXPE有单一车辆和单一股票类别，对期间收到的任何股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BXPE产生的所有费用和开支。这些回报并不代表任何特定工具、投资者或股票类别所经历的回报。为计算混合回报，以外币计价的股票类别已包括美元等值回报。成立至今的回报按年呈报，且自2024年1月2日起，任何股份类别或工具的成立日期自该最新报告日期起计不足一年，均不包括在计算范围内。
（f）

代表BXPE的I类股票的混合回报，这是其跨车辆的最大股票类别。性能因车辆和共享等级而异。I类总净回报假设对期间收到的任何股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除I类股票产生的所有费用和开支。为计算混合I类回报，以外币计价的股票类别已包括美元等值回报。第一类总净回报自2024年1月2日起计算，任何股份类别或工具的起始日期自该最新报告日期起计不足一年，均不包括在计算范围内。

截至2026年3月31日已封闭投资期限的基金

企业私募股权基金共有十只基金设有封闭投资期：BCP IV、BCP V、BCP VI、BCP VII、BCP VIII、BEP I、BEP II、BEP III、BCEP I和BCP Asia I。BCP V由BCP V“主基金”和BCP V-AC基金两个基金类别组成。在这些基金类别中，普通合伙人受到均衡的约束，这样（a）当任一基金类别的相应附带权益为正时，普通合伙人应计附带权益，并且（b）只要完全满足任一基金类别的任何一项的回拨义务（如果有的话），普通合伙人实现附带权益。上述每只基金都高于各自的附带权益阈值。根据基金总仓位，基金被视为高于其附带权益阈值，尽管个别有限合伙人在某些基金中可能低于其各自的附带权益阈值。

Tactical Opportunities旗下有各类封闭投资期限的基金，根据基金总仓位，各自都高于其附带权益阀值。Blackstone Growth旗下有1只基金有封闭投资期，BXG I，不高于其附带权益门槛。Secondaries旗下拥有各类封闭式投资期限的基金，包括但不限于：Strategic Partners Infrastructure III、Strategic Partners VIII、Strategic Partners Real Estate VII和BSCH I，其基于基金总仓位均高于各自的附带权益阈值。Blackstone Life Sciences旗下有封闭投资期的基金：Clarus IV、BXLS V和BXLS Yield，它们均高于附带权益阈值。

 

99

信用与保险

下表列出了我们的信用和保险部门的运营结果：

 

$                          $                          $                          $                         
     三个月结束
3月31日，		   2026年对比2025年
     2026   2025   $   %
     （千美元）

管理费，净额

         

基地管理费

    $ 509,847     $ 443,223     $ 66,624       15%  

交易和其他费用，净额

      10,628       15,480       (4,852 )     -31%  

管理费抵消

      (11,988 )     (11,659 )     (329 )     3%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

管理费总额，净额

      508,487       447,044       61,443       14%  

费用相关业绩收入

      164,403       195,208       (30,805 )     -16%  

费用相关补偿

      (226,493 )     (201,618 )     (24,875 )     12%  

其他营业费用

      (114,563 )     (96,278 )     (18,285 )     19%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

费用相关收益

      331,834       344,356       (12,522 )     -4%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

已实现业绩收入

      78,126       91,597       (13,471 )     -15%  

已实现业绩报酬

      (31,197 )     (40,495 )     9,298       -23%  

已实现本金投资收益（亏损）

      (5,705 )     107,903       (113,608 )     n/m  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

净实现

      41,224       159,005       (117,781 )     -74%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

分部可分派盈利

    $ 373,058     $ 503,361     $ (130,303 )     -26%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 
 
n/m

没有意义。

截至2026年3月31日止三个月对比截至2025年3月31日止三个月

截至2026年3月31日的三个月，分部可分配收益为3.731亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的5.034亿美元相比，减少了1.303亿美元。分部可分配收益减少的原因是与费用相关的收益减少了1250万美元，实现净额减少了1.178亿美元。

在动荡的环境中，我们的信贷和保险部门在2026年第一季度表现出了韧性。我们的私人信贷策略在适度升值的情况下相对于流动性市场产生了超额回报，反映了我们绝大多数持股的稳健利息收入和基本信贷表现。我们认为，美国正走向一段较低的基本利率时期，尤其是一旦中东冲突得到解决。因此，我们的浮动利率策略的回报很可能低于最近几次基础利率较高的时期。尽管如此，我们相信，在我们的私人信贷策略中，我们将继续产生相对于流动性市场的超额回报。

2026年第一季度，我们的信用和保险部门的筹资强劲，净流入超过370亿美元，这得益于机构客户和保险渠道的需求。我们的非投资级和投资级私人信贷策略的筹资受益于私人信贷的长期结构性转变。企业和银行伙伴关系的机会也应支持投资级私人信贷战略的势头。

在我们的永续私人财富策略中，围绕私人信贷的新闻和市场关注加剧，以及对业绩减速的担忧，推动了BCRED赎回请求的实质性增长。与此同时，BCRED的订阅量虽然稳健，但较上一季度有所放缓，导致2026年第一季度出现净流出。鉴于当前的市场环境，净流量可能会继续受到负面影响。

 

100

虽然直接贷款违约有所上升，我们预计将从历史低位继续上升，但我们的信用和保险部门基金的持股主要是高级担保信贷，机构借款人的股权从属地位显着。我们认为，这应该为我们的信用和保险部门定位良好。人工智能驱动的颠覆的潜力最近也给资本市场和软件等某些行业公司的估值带来了压力。我们认为，基于多种因素，这种中断的最终影响将因公司而有很大差异，许多公司处于有利地位，可以从这种中断中得到保护或受益。尽管我们在许多软件持股中的股权缓冲程度提供了一定程度的保护，但精选软件持股的估值已经并可能在未来受到负面影响。

费用相关收益

截至2026年3月31日的三个月，与费用相关的收益为3.318亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的3.444亿美元相比，减少了1250万美元。费用相关收益减少的原因是费用相关业绩收入减少3080万美元，费用相关薪酬增加2490万美元，其他运营费用增加1830万美元，但被管理费净额增加6140万美元部分抵消。

截至2026年3月31日的三个月，与费用相关的业绩收入为1.644亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的1.952亿美元相比，减少了3080万美元。减少的主要原因是BXSL中与费用相关的业绩收入减少。

截至2026年3月31日的三个月，与费用相关的补偿为2.265亿美元，与截至2025年3月31日的三个月的2.016亿美元相比，增加了2490万美元。增加的主要原因是管理费净额增加，这影响了与费用相关的补偿。

截至2026年3月31日止三个月的其他运营费用为1.146亿美元，与截至2025年3月31日止三个月的9630万美元相比，增加了1830万美元。增加的主要原因是专业费用和占用相关成本。

截至2026年3月31日止三个月的管理费净额为5.085亿美元，与截至2025年3月31日止三个月的4.470亿美元相比增加了6140万美元，主要原因是基本管理费增加。基本管理费增加6660万美元，主要是由于私营企业信贷管理下的收费资产增加。

净实现

截至2026年3月31日的三个月，实现净额为4120万美元，与截至2025年3月31日的三个月的1.590亿美元相比，减少了1.178亿美元。实现净额减少是由于已实现本金投资收益（亏损）减少1.136亿美元。

截至2026年3月31日止三个月的已实现本金投资收益（亏损）为（5.7）百万美元，较截至2025年3月31日止三个月的1.079亿美元减少1.136亿美元。减少的主要原因是，在2025年第一季度出售了黑石内部开发的投资组合可视化软件平台Bistro，以及在2026年第一季度与我们的CLO相关的流动公司信贷损失。

 

101

综合回报

综合回报信息包含在整个讨论和分析中，以促进理解我们在所述期间的运营结果。本讨论和分析中反映的复合回报信息并不代表黑石的财务表现，也不一定代表任何特定基金或复合的未来结果。对黑石的投资不是对我们任何基金或复合材料的投资。不能保证我们的任何基金或复材或我们现有和未来的其他基金或复材将获得类似的回报。

下表列出了私人信贷和流动信贷组合的回报信息：

 

     截至3月31日的三个月，     2026年3月31日
成立至今		  
     2026     2025  

综合（a）

    毛额     净     毛额     净     毛额     净  

私人信贷（b）

      1 %     0 %     3 %     2 %     14 %     9 %

流动信贷（b）

      -1 %     -1 %     1 %     0 %     5 %     5 %

本文介绍的回报代表适用的黑石基金的回报，而不是黑石的回报。

 
(a)

净回报是基于扣除管理费、费用和业绩分配后的账面价值变化（已实现和未实现），扣除预缴税款。
(b)

私人信贷回报包括横跨机会主义贷款的旗舰混合基金、全球中间市场直接贷款基金（包括BXSL、BCRED和ECRED策略）、压力/困境策略以及非投资级基础设施和基于资产的信贷。单独管理账户、有限合伙人数量有限且未广泛营销的基金、不活跃的投资策略、指定有杠杆和无杠杆袖子的策略内的无杠杆基金、多资产信用策略被排除在外。Liquid Credit回报包括CLO、封闭式基金、开放式基金和单独管理账户。仅包括在每个相应季度末开始时公允价值超过1亿美元的收费收入基金。清算中的基金和主要投资于投资级企业信贷或基于资产的金融的基金被排除在外。作为黑石2008年3月收购GSO的一部分而向BXCI出资的黑石基金，以及BXCI在2008年3月之后收购的基金和工具的收购前日期表现，也被排除在外。

运营指标

下表列出了有关我们管理下的已投资业绩合格资产的信息：

 

$                          $                          $                          $                         
     投资业绩
符合条件的资产下
管理		      估计%以上
高水位线/
障碍（a）		  
     截至3月31日，      截至3月31日，  
     2026      2025      2026      2025  
     （千美元）                

信贷和保险（b）

    $ 125,525,287      $ 110,719,138        98%        99%  
 
  (a)

高于高水位线/障碍的估计百分比表示在适用的信用和保险管理基金相对于一个障碍（如适用）具有积极的投资业绩时，截至所示日期将赚取业绩费用的已投资业绩合格管理资产的百分比。适用的黑石基金中的增量积极表现可能会导致额外资产达到其各自的高水位线或清除障碍回报，从而导致高于高水位线/障碍的估计百分比增加。

 

102

  (b)

对于信用保险管理基金，截至2026年3月31日，管理下的投资业绩合格资产的2%低于各自的高水位线/障碍达到各自的高水位线/障碍所需的增量增值为26亿美元，与2025年3月31日的23亿美元相比，增加了3.281亿美元。截至2026年3月31日，在低于各自高水位线/关口的已投资业绩合格管理资产中，20%的资产在达到各自高水位线的5%以内。

多资产投资

下表列出了我们的多资产投资部门的运营结果：

 

$                          $                          $                          $                         
     三个月结束
3月31日，		   2026年对比2025年
     2026   2025   $   %
     （千美元）

管理费，净额

         

基地管理费

    $ 146,529     $ 120,851     $ 25,678       21%  

交易和其他费用，净额

      (1,607 )     1,463       (3,070 )     n/m  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

管理费总额，净额

      144,922       122,314       22,608       18%  

费用相关补偿

      (47,027 )     (41,520 )     (5,507 )     13%  

其他营业费用

      (25,764 )     (24,422 )     (1,342 )     5%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

费用相关收益

      72,131       56,372       15,759       28%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

已实现业绩收入

      22,305       (657 )     22,962       n/m  

已实现业绩报酬

      (15,367 )     (518 )     (14,849 )     n/m  

已实现本金投资收益

      1,135       482       653       135%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

净实现

      8,073       (693 )     8,766       n/m  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

分部可分派盈利

    $ 80,204     $ 55,679     $ 24,525       44%  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 
 
n/m

没有意义。

截至2026年3月31日止三个月对比截至2025年3月31日止三个月

截至2026年3月31日的三个月，分部可分配收益为8020万美元，与截至2025年3月31日的三个月的5570万美元相比，增加了2450万美元。分部可分配收益增加的原因是与费用相关的收益增加了1580万美元，实现净额增加了880万美元。

在2026年第一季度，我们多元资产投资部门的几乎所有策略都表现出积极的表现。特别是，尽管股市下跌，但绝对收益综合指数连续第二十四个季度表现积极，包括我们的量化、股票和信用策略。该部门持续强劲的表现促成了有利的筹资动态，该部门第一季度管理的总资产超过1000亿美元。

费用相关收益

截至2026年3月31日的三个月，与费用相关的收益为7210万美元，与截至2025年3月31日的三个月的5640万美元相比，增加了1580万美元。与费用相关的收益增加主要是由于管理费净额增加2260万美元，部分被与费用相关的薪酬增加550万美元所抵消。

 

103

截至2026年3月31日止三个月的管理费净额为1.449亿美元，比截至2025年3月31日止三个月的1.223亿美元增加2260万美元，主要原因是基本管理费增加。基本管理费增加2570万美元，主要是由于绝对回报管理下的收费资产增加。

截至2026年3月31日止三个月，与费用相关的补偿为4700万美元，与截至2025年3月31日止三个月的4150万美元相比，增加了550万美元，主要是由于管理费净额增加，费用相关补偿的一部分所依据。

净实现

截至2026年3月31日止三个月的实现净额为810万美元，与截至2025年3月31日止三个月的（0.7）百万美元相比，增加了880万美元。实现净额增加的主要原因是已实现业绩收入增加2300万美元，但被已实现业绩报酬增加1480万美元部分抵消。

综合回报

综合回报信息包含在整个讨论和分析中，以促进理解我们在所述期间的运营结果。本讨论和分析中反映的复合回报信息并不代表黑石的财务表现，也不一定代表任何特定基金或复合的未来结果。对黑石的投资不是对我们任何基金或复合材料的投资。不能保证我们的任何基金或复材或我们现有和未来的其他基金或复材将获得类似的回报。

下表给出了绝对收益组合的收益信息：

 

     三个
截至3月31日的月份，		    平均年回报率（a）
     已结束的期间
2026年3月31日
     2026    2025    一年    三年    五年    历史

复合

    毛额    净    毛额    净    毛额    净    毛额    净    毛额    净    毛额    净

绝对收益综合（b）

      2%        1%        3%        2%        12%        11%        12%        11%        9%        8%        7%        6%  

本文介绍的回报代表适用的黑石基金的回报，而不是黑石的回报。

 
(a)

综合回报提出了一个汇总的资产加权回报衡量标准，以评估适用类别的黑石基金的整体表现。
(b)

Absolute Return Composite涵盖了2000年1月至今的时期，尽管BXMA的成立日期是1990年9月。绝对收益组合仅包括BXMA管理的混合和定制的多管理人基金和账户，不包括BXMA的流动性解决方案、种子、多策略、总投资组合管理和公共实物资产（非全权委托）平台，但绝对收益基金直接投资于这些平台的情况除外。清算中的BXMA管理的基金，在净回报的情况下，不支付费用的资产也被排除在外。构成绝对收益综合的基金/账户不在单一基金或账户内管理，并以不同的授权进行管理。无法保证BXMA会在一个独立的基金/账户中进行相同的投资组合。绝对收益综合指数不是可投资产品，因此，绝对收益综合指数的表现并不代表实际基金或账户的表现。历史回归时间为2000年1月1日。

 

104

运营指标

下表列出了有关我们管理下的已投资业绩合格资产的信息：

 

$                          $                          $                          $                         
     投资业绩
符合条件的资产下
管理		      估计%以上
高水位线/
基准（a）		  
     截至3月31日，      截至3月31日，  
     2026      2025      2026      2025  
     （千美元）                

多资产投资管理基金（b）

    $ 58,523,459      $ 50,511,675        96%        95%  
 
  (a)

高于高水位线/基准的估计百分比表示在适用的多资产投资管理基金相对于基准（如适用）具有积极的投资业绩时，截至所示日期将赚取业绩费用的已投资业绩合格管理资产的百分比。适用的黑石基金中的增量积极业绩可能会导致额外资产达到其各自的高水位线或清除基准回报，从而导致高于高水位线/基准的估计百分比增加。
  (b)

对于多资产投资管理基金，截至2026年3月31日，低于各自高水位线/基准的4%已投资业绩合格管理资产达到各自高水位线/基准所需的增量增值为1.144亿美元，与2025年3月31日的1.146亿美元相比减少了0.2百万美元。截至2026年3月31日，在低于各自高水位线/基准的已投资业绩合格管理资产中，82%的资产在达到各自高水位线的5%以内。

非GAAP财务指标

这些非公认会计准则财务指标在列报时没有合并任何并入简明合并财务报表的黑石基金。因此，所有非公认会计准则财务指标均不包括与黑石基金相关的资产、负债和经营业绩。有关我们对可分配收益、分部可分配收益、费用相关收益和调整后EBITDA的定义，请参见“—关键财务指标和指标”。

 

105

下表是归属于Blackstone Inc.的净收入与可分配收益、总分部可分配收益、与费用相关的收益和调整后EBITDA的对账：

 

$                          $                         
     三个月结束
3月31日，
     2026   2025
     （千美元）

归属于黑石公司的净利润

    $ 649,729     $ 614,852  

归属于黑石控股非控股权益的净利润

      469,801       485,475  

归属于合并实体非控股权益的净利润

      117,367       100,547  

归属于合并实体可赎回非控股权益的净利润

      21,010       7,900  
  

 

 

 

  

 

 

 

净收入

      1,257,907       1,208,774  

税项拨备

      197,150       243,827  
  

 

 

 

  

 

 

 

税项拨备前净收入

      1,455,057       1,452,601  

交易相关和非经常性项目（a）

      6,967       18,824  

无形资产摊销（b）

      7,288       7,333  

合并的影响（c）

      (138,377 )     (108,447 )

未实现业绩收入（d）

      (283,355 )     (263,201 )

未实现业绩分配补偿（e）

      89,701       103,559  

未实现本金投资（收益）损失（f）

      322,136       (161,257 )

其他收入（g）

      (50,928 )     73,635  

基于股权的薪酬（h）

      561,217       471,302  

行政事业性收费调整（i）

      4,568       4,186  

税项及相关应付款项（j）

      (209,436 )     (187,730 )
  

 

 

 

  

 

 

 

可分配收益

      1,764,838       1,410,805  

税项及相关应付款项（j）

      209,436       187,730  

净利息和股息损失（k）

      22,118       20,530  
  

 

 

 

  

 

 

 

分部可分配收益合计

      1,996,392       1,619,065  

已实现业绩收入（l）

      (780,494 )     (460,023 )

已实现业绩报酬（m）

      364,056       220,924  

已实现本金投资收益（n）

      (31,973 )     (117,910 )
  

 

 

 

  

 

 

 

费用相关收益

    $ 1,547,981     $ 1,262,056  
  

 

 

 

  

 

 

 

调整后EBITDA调节

     

可分配收益

    $ 1,764,838     $ 1,410,805  

利息费用（o）

      130,058       117,950  

税项及相关应付款项（j）

      209,436       187,730  

折旧和摊销（p）

      26,138       22,226  
  

 

 

 

  

 

 

 

经调整EBITDA

    $ 2,130,470     $ 1,738,711  
  

 

 

 

  

 

 

 
 
(a)

这一调整删除了交易相关和非经常性项目，这些项目不包括在黑石的分部列报中。与交易相关和非经常性项目产生于公司行为，包括收购、资产剥离、黑石的首次公开募股和非经常性损益或其他费用（如果有的话）。它们主要包括基于股权的补偿费用、或有对价安排的收益和损失、因税法变更或类似事件导致的应收税款协议余额变化、交易成本、与这些公司行为相关的收益或损失以及影响期间可比性且不反映黑石运营业绩的非经常性收益、损失或其他费用。

 

106

(b)

这一调整去除了与交易相关的无形资产的摊销，这些资产不包括在黑石的分部列报中。
（c）

这一调整扭转了合并黑石基金的影响，这些基金被排除在黑石的分部报告之外。这一调整包括取消黑石在这些基金中的权益，并取消与非控股权益持有的黑石合并运营合伙企业所有权相关的金额。
（d）

这一调整按分部基准剔除了未实现的业绩收入。分部调整代表合并黑石基金赚取的业绩收入的加回，这些收入已在合并中消除。

 

$                          $                         
     三个月结束
3月31日，		  
     2026     2025  
     （千美元）  

GAAP未实现业绩分配

    $ 283,452     $ 263,201  

分部调整

      (97 )     —   
  

 

 

    

 

 

  

未实现业绩收入

    $ 283,355     $ 263,201  
  

 

 

    

 

 

  

 

（e）

这一调整去除了未实现的业绩分配补偿。
（f）

此项调整按分部基准剔除未实现本金投资收益（亏损）。分部调整代表（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的本金投资收入（包括普通合伙人收入）的加回，以及（2）去除与非控股权益持有的黑石合并经营合伙企业的所有权相关的金额。

 

$                          $                         
     三个月结束
3月31日，		  
     2026     2025  
     （千美元）  

GAAP未实现本金投资收益（亏损）

    $ (385,002 )   $ 158,713  

分部调整

      62,866       2,544  
  

 

 

    

 

 

  

未实现本金投资收益（亏损）

    $ (322,136 )   $ 161,257  
  

 

 

    

 

 

  

 

（g）

此项调整按分部基准剔除其他收入。分部调整代表移除若干与交易有关及非经常项目。

 

$                          $                         
     三个月结束
3月31日，		  
     2026     2025  
     （千美元）  

GAAP其他收入

    $ 50,973     $ (73,610 )

分部调整

      (45 )     (25 )
  

 

 

    

 

 

  

其他收入

    $ 50,928     $ (73,635 )
  

 

 

    

 

 

  

 

（h）

这一调整取消了按分部计算的基于股权的薪酬。

 

107

（一）

这一调整增加了一笔金额，相当于按季度向黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用。根据公认会计原则，管理费用作为出资入账，但在黑石的分部报告中反映为其他运营费用的减少。
（j）

税项代表调整后的GAAP税项拨备总额，仅包括根据税项拨备（收益）前收入（损失）计算并根据资产剥离和税务或有事项的影响进行调整的当期税项拨备（收益）。对于中期，税收采用首选的年化有效税率法计算。相关应付款项指与税务有关的应付款项，包括根据相应期间产生的预期节省税款应付应收税款协议持有人的金额。有关税收和相关应付款项的完整定义，请参见“—关键财务指标和指标—可分配收益”。

 

$                          $                         
     三个月结束
3月31日，		  
     2026      2025  
     （千美元）  

税收

    $ 178,757      $ 162,535  

相关应付款项

      30,679        25,195  
  

 

 

     

 

 

  

税项及相关应付款项

    $ 209,436      $ 187,730  
  

 

 

     

 

 

  

 

(k)

这一调整在分部基础上去除了利息和股息收入减去利息费用。分部调整代表（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的利息和股息收入的加回，以及（2）与应收税款协议相关的利息费用的去除。

 

$                          $                         
     三个月结束
3月31日，		  
     2026     2025  
     （千美元）  

GAAP利息和股息收入

    $ 107,940     $ 97,420  

分部调整

      —       —  
  

 

 

    

 

 

  

利息和股息收入

      107,940       97,420  
  

 

 

    

 

 

  

GAAP利息费用

      137,053       118,115  

分部调整

      (6,995 )     (165 )
  

 

 

    

 

 

  

利息费用

      130,058       117,950  
  

 

 

    

 

 

  

净利息和股息损失

    $ (22,118 )   $ (20,530 )
  

 

 

    

 

 

  

 

（l）

这一调整去除了已实现业绩收入的总分部金额。
(m)

本次调整剔除已实现业绩补偿的总分部金额。
（n）

本次调整剔除已实现本金投资收益的总分部金额。
（o）

这一调整按分部基础加回利息费用，不包括与应收税款协议相关的利息费用。
（p）

此项调整按分部基准加回折旧及摊销。

 

108

下表是GAAP投资总额与应计业绩净收入的对账。GAAP投资总额和应计业绩净收入包括以下内容：

 

$                          $                         
     3月31日，  
     2026     2025  
     （千美元）  

合并黑石基金的投资

    $ 5,189,519     $ 4,589,194  

权益法投资

     

合伙投资

      6,612,536       6,740,598  

应计业绩分配

      13,002,955       12,522,848  

企业财资投资

      167,389       106,684  

其他投资

      7,775,220       6,300,105  
  

 

 

    

 

 

  

GAAP投资总额

    $ 32,747,619     $ 30,259,429  
  

 

 

    

 

 

  

应计业绩分配-公认会计原则

    $ 13,002,955     $ 12,522,848  

应收关联公司款项-GAAP（a）

      204,866       249,376  

减：已实现业绩收入净额（b）

      (630,610 )     (927,240 )

减：应计业绩报酬-公认会计原则（c）

      (5,577,711 )     (5,446,352 )
  

 

 

    

 

 

  

应计业绩收入净额

    $ 6,999,500     $ 6,398,632  
  

 

 

    

 

 

  
 
  (a)

代表记录在关联公司欠款中的GAAP应计绩效收入。
  (b)

表示截至报告日已实现但尚未分配的业绩收入，并在实现期间计入可分配收益。
  （c）

表示与应计绩效分配相关的GAAP应计绩效薪酬，并记录在应计薪酬和福利以及应付关联公司款项中。

流动性和资本资源

一般

黑石的商业模式主要从第三方管理的资产中获得收入。黑石并不是一家资本或资产负债表密集型企业，其目标是运营费用水平，使管理和咨询费用总额在每个时期都超过运营费用总额。因此，我们需要有限的资本资源来支持我们业务的营运资金或运营需求。我们主要利用投资者在我们的投资工具中的长期承诺或投资资本，为黑石基金的投资需求提供资金，并利用我们自己的变现和现金流投资于增长计划，对我们自己的基金作出承诺，其中我们的最低普通合伙人承诺通常低于基金有限合伙人承诺的5%，并向股东支付股息和向控股单位持有人进行分配。

我们财务状况表的波动主要是由于黑石基金的合并活动以及商业交易，例如发行优先票据。此类合并黑石基金的多数经济所有权权益在合并财务报表中反映为合并实体中的可赎回非控股权益，以及合并实体中的非控股权益。这些黑石基金的整合对黑石的净收入或股权没有净影响。此外，我们财务状况报表的波动还包括黑石对非合并黑石基金的投资的升值或贬值、对非合并黑石基金的此类权益的额外投资和赎回以及与管理和咨询费相关的应收账款的收取。

 

109

截至2026年3月31日，总资产为483亿美元，较2025年12月31日增加6.18亿美元。总资产增加的主要原因是合并经营伙伴关系的总资产增加了5.936亿美元。

 

  •  

归属于合并经营伙伴关系的总资产增加主要是由于投资增加了5.068亿美元。投资的增加主要是由于我们的私募股权部门的升值。

截至2026年3月31日，负债总额为269亿美元，比2025年12月31日增加11亿美元。负债总额增加的主要原因是合并经营伙伴关系的负债总额增加了11亿美元。

 

  •  

归属于合并经营伙伴关系的负债总额增加的主要原因是应付贷款增加了8.708亿美元。

 

  ○   

应付贷款增加主要是由于我们在截至2026年3月31日的季度中提取了循环信贷额度（“循环信贷额度”）。

流动性的来源和用途

我们有多种流动性来源来满足我们的资本需求，包括年度现金流、我们业务的累计收益、我们发行优先票据和其他借款的收益、我们在简明综合财务状况表中持有的流动性投资以及获得我们的43.25亿美元承诺循环信贷融资。截至2026年3月31日，黑石拥有24亿美元的现金和现金等价物，1.674亿美元投资于企业财资投资，78亿美元投资于其他投资（其中包括71亿美元的流动投资），而借款为133亿美元，其中包括我们的债券发行和循环信贷安排下的9.00亿美元未偿还借款。2026年5月，我们在循环信贷安排下额外提取了7亿美元。

除了我们从票据发行和循环信贷融资下的可用性以及其他借款中获得的现金外，我们预计还将收到（a）经营活动产生的现金，（b）业绩收入实现，以及（c）我们进行的基金投资的实现。根据变现事件的频率和规模、结算时间、我们选择收取付款（包括实物）的形式以及我们的投资基金所经历的净回报，特别是从来源收到的现金的金额和时间可能每年和每季度都有很大差异。如果我们的投资基金长期很少有实质性变现，同时伴随着这些投资基金对新投资的大量资本需求，我们的可用资本可能会受到不利影响。因此，在管理我们的整体流动性和现金头寸时，会考虑到黑石对我们资金的承诺。

我们预计，我们的主要流动性需求将是现金，用于（a）提供资金以促进我们现有业务的增长，其中包括但不限于为我们的普通合伙人和对我们基金的共同投资承诺提供资金以及为我们的基金进行仓储投资，（b）为业务扩张提供资金，（c）支付运营费用，包括对我们员工的现金补偿，以及产生的其他义务，包括偿还债务，（d）支付所得税和（e）向我们的股东支付股息，向Blackstone Holdings合伙单位的持有人进行分配，并根据我们的股票回购计划进行回购。有关黑石合同义务的表格介绍以及这种义务的预期时间安排，请参见“——合同义务。”

 

110

资本承诺

截至2026年3月31日，我们对我们的基金、我们投资的基金以及我们的投资策略的自有资本承诺包括以下内容：

 

$                          $                          $                          $                         
     黑石和
普通合伙人（a）		    高级董事总经理
和某些其他
专业人员（b）

基金

    原创
承诺		    剩余
承诺		    原创
承诺		    剩余
承诺
     （千美元）

房地产

            

BREP七

    $ 300,000      $ 18,970      $ 100,000      $ 6,323  

BREP八

      300,000        23,529        100,000        7,843  

BREP IX

      300,000        41,126        100,000        13,709  

BREP X

      300,000        166,645        100,000        55,548  

BREP欧洲III

      100,000        2,493        35,000        831  

BREP欧洲IV

      130,000        10,696        43,333        3,565  

BREP欧洲V

      150,000        13,716        43,333        3,962  

BREP欧洲六

      130,000        38,501        43,333        12,834  

BREP欧洲七

      130,000        81,291        43,333        27,097  

BREP亚洲I

      50,392        10,342        16,797        3,447  

BREP亚洲II

      70,707        11,591        23,569        3,864  

BREP亚洲III

      81,078        42,163        27,026        14,054  

布雷兹三世

      50,000        11,358        16,667        3,786  

BreDS IV

      50,000        15,613        49,113        15,336  

BreDS V

      50,000        36,896        48,070        35,471  

BPP

      251,085        28,518        —        —  

其他（c）

      53,677        30,848        —        —  
  

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

房地产合计

      2,496,939        584,296        789,574        207,670  
  

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

私募股权

            

BCP V

      629,356        29,573        —        —  

BCP VI

      719,718        81,400        250,000        28,275  

BCP七

      500,000        25,739        225,000        11,582  

BCP八

      500,000        97,347        225,000        43,806  

BCP IX

      500,000        419,015        225,000        188,557  

BEP i

      50,000        4,728        —        —  

BEP II

      80,000        10,498        26,667        3,499  

BEP三

      80,000        27,452        26,667        9,151  

BETP IV

      80,000        40,871        26,667        13,624  

BCP亚洲I

      40,000        5,869        13,333        1,956  

BCP亚洲II

      100,000        47,094        33,333        15,698  

BCP亚洲III

      200,000        200,000        66,667        66,667  

续..。

 

111

资本承诺持续

 

$                          $                          $                          $                         
     黑石和
普通合伙人（a）		    高级董事总经理
和某些其他
专业人员（b）

基金

    原创
承诺		    剩余
承诺		    原创
承诺		    剩余
承诺
     （千美元）

私募股权（续）

            

核心私募I

    $ 117,747      $ 27,016      $ 18,992      $ 4,358  

核心私募股权II

      160,000        91,052        32,640        18,575  

战术机会

      552,456        218,448        184,152        72,816  

战略合作伙伴（二级）

      1,645,069        676,884        1,225,756        522,162  

BIP

      565,678        148,248        —        —  

生命科学

      239,856        169,049        37,353        22,164  

增长

      170,221        94,251        56,404        31,396  

其他（c）

      90,209        21,115        —        —  
  

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

私募股权总额

      7,020,310        2,435,649        2,673,631        1,054,286  
  

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

信用与保险

            

夹层/机会主义II

      120,000        29,059        110,101        26,661  

夹层/机会主义III

      130,783        33,617        98,118        25,221  

夹层/机会主义IV

      122,000        51,059        116,146        48,609  

夹层/机会主义V

      130,000        130,000        43,333        43,333  

压力/苦恼二

      125,000        51,612        119,878        49,497  

压力/苦恼三

      151,000        20,422        146,432        19,804  

欧洲优先债I

      63,000        2,873        56,882        2,594  

欧洲优先债II

      93,038        32,439        90,915        31,744  

欧洲优先债III

      23,870        11,361        19,807        9,427  

能源I

      80,000        36,700        75,445        34,611  

能源II

      150,000        102,832        149,011        102,154  

能源III

      127,000        108,093        120,493        102,555  

能源SMA

      52,829        25,401        4,944        3,266  

信用阿尔法基金

      52,102        19,752        50,670        19,209  

信用阿尔法基金II

      25,500        12,550        24,360        11,988  

直接贷款SMA

      98,413        59,121        45,027        25,431  

欧洲高级直接贷款基金

      31,663        25,101        10,554        8,367  

Blackstone Asset Based Finance Partners LP

      51,068        51,068        17,023        17,023  

其他（c）

      66,852        35,566        1,727        740  
  

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

信贷和保险总额

      1,694,118        838,626        1,300,866        582,234  
  

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

续..。

 

112

资本承诺持续

 

$                          $                          $                          $                         
     黑石和
普通合伙人（a）		    高级董事总经理
和某些其他
专业人员（b）

基金

    原创
承诺		    剩余
承诺		    原创
承诺		    剩余
承诺
     （千美元）

多资产投资

            

战略联盟III

    $ 22,000      $ 24,263      $ —      $ —  

战略联盟IV

      15,000        9,831        —        —  

错位

      20,000        11,296        —        —  

其他（c）

      5,946        2,075        —        —  
  

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

多资产投资合计

      62,946        47,465        —        —  
  

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

其他

            

国库（d）

      2,755,159        2,258,048        —        —  
  

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 
   $ 14,029,472      $ 6,164,084      $ 4,764,071      $ 1,844,190  
  

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 

   

 

 

 
 
(a)

我们预计，随着时间的推移，我们的承诺将被提取，并由可用现金和运营和变现产生的现金提供资金。考虑到当时的市场状况以及流动性和现金或流动性投资余额，我们认为上述流动性来源将足以满足我们的营运资金需求。此外，对于上表所示的一些普通合伙人承诺，我们要求我们的高级董事总经理和某些其他专业人员为部分承诺提供资金，即使根据各自基金的管理协议，为总承诺提供资金的最终义务是我们的。适用的普通合伙人原始承诺和剩余承诺总额如上表所示。剩余承诺可能因可召回资本而超出原承诺。
(b)

包括我们的承诺的全部部分（1）要求由高级董事总经理和某些其他专业人员提供资金，以及（2）由这些个人选出的在基金的整个生命周期内获得资金的承诺，如果此类基金允许此类选举。不包括此类个人选择每年资助的金额以及此类个人在某些套利基金中资助的某些微量承诺。
（c）

表示每个相应分部对若干其他基金的资本承诺。
（d）

代表贷款发起承诺、左轮手枪承诺和资本市场承诺。

有关黑石对我们基金剩余资本承诺的时间安排的表格介绍，我们投资的基金和我们的投资策略可以看到“——合同义务。”

 

113

借款

截至2026年3月31日，Blackstone的间接附属公司Blackstone Holdings Finance Co. L.L.C.及Blackstone Reg Finance Co. L.L.C.（各自为“发行人”，合称“发行人”）已发行及未偿还以下优先票据（统称“票据”）：

 

$                         

优先票据（a）

    聚合
校长
金额
（美元/欧元
以千为单位）		  

1.000%，到期日10/5/2026

    € 600,000  

3.150%，到期10/2/2027

    $ 300,000  

5.900%，2027年11月3日到期

    $ 600,000  

1.625%，2028年8月5日到期

    $ 650,000  

1.500%，2029年4月10日到期

    € 600,000  

2.500%，到期1/10/2030

    $ 500,000  

4.300%，到期11/3/2030（b）

    $ 600,000  

1.600%，2031年3月30日到期

    $ 500,000  

2.000%，到期1/30/2032

    $ 800,000  

2.550%，2032年3月30日到期

    $ 500,000  

6.200%，2033年4月22日到期

    $ 900,000  

3.500%，2034年6月1日到期

    € 500,000  

5.000%，到期12/6/2034（b）

    $ 750,000  

4.950%，到期2/15/2036（b）

    $ 600,000  

6.250%，到期8/15/2042

    $ 250,000  

5.000%，到期6/15/2044

    $ 500,000  

4.450%，到期7/15/2045

    $ 350,000  

4.000%，到期10/2/2047

    $ 300,000  

3.500%，到期9/10/2049

    $ 400,000  

2.800%，到期9/30/2050

    $ 400,000  

2.850%，到期8/5/2051

    $ 550,000  

3.200%，2052/1/30到期

    $ 1,000,000  
  

 

 

  
   $ 12,414,010  
  

 

 

  
 
  (a)

票据为发行人的无担保及非次级债务（如适用），并由Blackstone Inc.及各Blackstone Holdings合伙企业（“担保人”）提供全面及无条件的连带担保。票据载有惯例契约和财务限制，除其他外，这些限制限制发行人和担保人在某些例外情况下产生由其子公司的有表决权股票或利润参与股权的留置权担保的债务或合并、合并或出售、转让或租赁资产的能力。票据还包含惯常的违约事件。全部或部分票据可由我们选择，在任何时间和不时地，在其规定的到期日之前，按票据中规定的补足赎回价格全部或部分赎回。如发生控制权变更回购事件，则票据须按票据规定的回购价格进行回购。
  (b)

经登记的2030、2034和2036票据的担保人和发行人Blackstone Reg Finance Co. L.L.C.（统称“债务人集团”）不拥有重大资产、负债和经营业绩，但我们简明综合财务报表中已披露的某些金额（具体而言，商誉、我们的大部分递延税项资产、应收税款协议负债以及经登记的2030、2034和2036票据）除外。因此，我们排除了针对Obligor集团的汇总财务信息，因为管理层认为此类汇总财务信息将具有重复性，并且不会向投资者提供重大信息。更多信息见附注11。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“借款”。财务报表”的这份文件。

 

114

黑石集团通过Blackstone Holdings Finance Co. L.L.C.与花旗银行（Citibank，N.A.）作为行政代理人，拥有43.25亿美元的无担保循环信贷融资，到期日为2030年10月16日。截至2026年3月31日，黑石在循环信贷安排下有9.00亿美元的未偿还借款。2026年5月，我们在循环信贷安排下额外提取了7亿美元。借款也可能以英镑、欧元、瑞士法郎、日元或加元进行，在每种情况下都受到一定的次级限制。循环信贷融资包含惯常的陈述、契约和违约事件。财务契约包括最高净杠杆率和管理最低限度收费资产的要求，每季度进行一次测试。

有关黑石已发行票据和循环信贷工具到期本金和利息支付时间的表格介绍，请参见“——合同义务”。

 

115

合同义务

下表列出了与我们截至2026年3月31日的合同义务相关的信息，这些信息是在合并基础上和在不合并黑石基金的基础上：

 

$                          $                          $                          $                          $                         

合同义务

    2026年4月1日至
2026年12月31日		   2027-2028   2029-2030   此后    合计
     （千美元）

经营租赁义务（a）

    $ 205,946     $ 392,070     $ 878,829     $ 1,641,061      $ 3,117,906  

购买义务

      122,571       154,246       6,928       —        283,745  

黑石运营借款（b）

      693,180       1,550,000       2,693,180       8,377,650        13,314,010  

黑石经营借款利息（c）

      532,563       1,029,706       938,573       3,223,941        5,724,783  

合并黑石基金的借款

      —       —       94,495       —        94,495  

合并黑石基金借款利息

      4,893       12,486       2,222       —        19,601  

黑石基金对被投资基金的资本承诺（d）

      787,868       —       —       —        787,868  

应付与应收税款协议有关的若干非控股权益持有人款项（e）

      —       241,582       354,654       1,444,790        2,041,026  

未确认的税收优惠，包括利息和罚款（f）

      —       —       —       —        —  

黑石运营实体对黑石基金和其他（g）的资本承诺

      6,164,084       —       —       —        6,164,084  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

   

 

 

 

合并合同义务

      8,511,105       3,380,090       4,968,881       14,687,442        31,547,518  

合并黑石基金的借款

      —       —       (94,495 )     —        (94,495 )

合并黑石基金借款利息

      (4,893 )     (12,486 )     (2,222 )     —        (19,601 )

黑石基金对被投资基金的资本承诺（d）

      (787,868 )     —       —       —        (787,868 )
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

   

 

 

 

黑石运营实体的合同义务

    $ 7,718,344     $ 3,367,604     $ 4,872,164     $ 14,687,442      $ 30,645,554  
  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

  

 

 

 

   

 

 

 
 
(a)

我们根据2043年到期的协议租赁我们的主要办公空间和某些办公设备。占用租赁协议，除了合同租金付款外，一般还包括房东产生的某些成本的额外付款，例如建筑费用和水电费。如果这些是固定的或可确定的，则包含在上表中。上表包括确认为经营租赁负债的经营租赁、不记为经营租赁负债的短期租赁和已签订但尚未开始的不记为经营租赁负债的租赁。本表所列数额是扣除合同转租承付款后的净额。
(b)

代表我们的优先票据到期的本金金额。对于我们的优先票据，我们假设没有预付款，并且借款一直持有到最终到期。截至2026年3月31日，我们的循环信贷融资下有9亿美元的未偿还借款，这些借款显示为2030年到期，即循环信贷融资的合同到期日。2026年5月，我们在循环信贷安排下额外提取了7亿美元。

 

116

（c）

表示在我们的优先票据到期时将支付的利息。对于我们的优先票据，我们假设没有预付款，并且借款一直持有到最终到期。这些金额包括循环信贷机制下未使用借款的承付款。
（d）

这些义务代表合并后的黑石基金对被投资基金和投资组合公司的出资承诺。这些金额一般按需到期，因此在不到一年类别中列报。
（e）

代表Blackstone根据应收税款协议向某些非控股权益持有人支付的义务，以支付其在2007年Blackstone首次公开发行（“IPO”）时与重组相关的权益的应税购买以及随后的购买所实现的税收节省。该义务表示当前预期支付的金额，该金额取决于每年确定的预期实现的税收节省，而不对支付时间进行贴现。根据公认会计原则的要求，包含在简明综合财务报表中并显示在附注15中的债务金额。“关联交易”（见“—第1项。财务报表”）的差异，以反映应付某些非控股权益持有人的款项的净现值。
（f）

截至2026年3月31日，Blackstone无法就未确认的福利毛额3.008亿美元和利息1.198亿美元对个别年份的付款时间作出合理可靠的估计；因此，上述合同义务表中不包括这些金额。
（g）

这些义务代表我们向黑石基金提供普通合伙人资本资金、向其他基金提供有限合伙人资本资金以及黑石本金投资承诺的承诺。这些金额通常按要求到期，因此在不到一年的类别中列报；然而，预计将在未来三年内收回大量资本承诺。随着我们为投资基金筹集更多资金，我们预计将继续做出这些普通合伙人的资本承诺。

担保

黑石集团及其某些合并基金提供财务担保。这些担保的金额和性质载于附注16。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“承诺和或有事项—或有事项—担保”。财务报表”的这份文件。

赔偿

在其许多服务合同中，黑石同意在特定情况下对第三方服务提供商进行赔偿。赔偿条款因合同而异，赔偿责任的金额（如有）无法确定，也没有列入上述合同义务表或记录在我们截至2026年3月31日的简明综合财务报表中。

追回义务

如果迄今为止收到的某只基金的业绩分配超过了根据该基金的累计结果应付给黑石的金额，则业绩分配将受到追回。黑石的追回义务的金额和性质在附注16中进行了描述。“—项目1”中“简明合并财务报表附注”中的“承诺和或有事项—或有事项—或有债务（回拨）”。财务报表”的这份文件。

 

117

股份回购计划

2024年7月16日，黑石董事会授权回购最多20亿美元的普通股和黑石控股合伙单位。根据回购计划，可不时在公开市场交易、私下协商交易或其他方式进行回购。回购股份的时机和实际数量将取决于多种因素，包括法律要求、价格以及经济和市场条件。回购方案可随时变更、中止或终止，且无规定的到期日。

在截至2026年3月31日的三个月中，黑石根据其回购计划回购了20万股普通股，总成本为2440万美元。截至2026年3月31日，该计划下剩余可用于回购的金额为17亿美元。

股息

我们的意图是向普通股持有人支付季度股息，约占黑石公司在可分配收益中所占份额的85%，但可能会根据我们的董事会确定的为开展我们的业务、对我们的业务和资金进行适当投资、遵守适用法律、我们的任何债务工具或其他协议、或为未来的现金需求（例如与税收相关的付款、追回义务和随后任何季度向股东派发的股息）所必需或适当的金额进行调整。股息金额也可以在任何一个季度上调。

有关黑石对可分配收益的定义，请参见“——关键财务指标和指标。”

上述所有情况均须符合以下条件，即任何股息的宣布和支付由我们的董事会全权酌情决定，并且我们的董事会可能随时改变我们的股息政策，包括但不限于减少此类季度股息，甚至完全消除此类股息。

由于上市实体和/或其全资子公司必须根据应收税款协议缴纳税款和付款，黑石在每个财政年度最终作为股息支付给普通股股东的金额，按每股或每单位计算，通常预计将低于黑石控股合伙企业就其黑石控股合伙单位分配给黑石人员和作为黑石控股合伙企业有限合伙人的其他人的金额。

股息在黑石当前和累计收益和利润范围内被视为合格股息，任何超额股息在股东基础范围内被视为资本回报。

 

118

下图显示了2026年和2025年的财政季度和年度每股普通股股东股息。股息在赚取股息的季度之后的季度宣布和支付。

 

LOGO

关于2026财年第一季度，我们向普通股股东支付了每股1.16美元的股息。关于2025财年，我们向股东支付的总股息为每股4.74美元。

杠杆

在某些情况下，我们可能会机会主义地使用杠杆，随着时间的推移，为黑石和我们的股东创造最有效的资本结构。除了从我们的票据发行和我们的循环信贷融资中获得的借款外，我们可能会使用基于资产的融资安排，包括但不限于保证金贷款、逆回购协议、回购协议和已出售但尚未购买的证券。签订逆回购协议主要是为了利用隔夜市场原本不存在的机会性收益率，也是为了使用收到的抵押品来覆盖已售出但尚未购买的证券。签订回购协议主要是为了机会性地提高购买证券的利差。这些金融工具中持有的余额根据黑石的流动性需求、市场状况和投资风险状况而波动。

 

119

下表列出了我们简明综合财务状况表中包括在应付账款、应计费用和其他负债中的金融工具的信息：

 

$                         
     回购
协议		  
     （百万美元）  

余额，2026年3月31日

    $ 320.6  

余额，2025年12月31日

    $ 289.2  

截至2026年3月31日止三个月

   

日均余额

    $ 254.3  

每日最大余额

    $ 346.4  

关键会计政策

我们按照公认会计原则编制简明合并财务报表。在应用其中许多会计原则时，我们需要做出影响我们简明综合财务报表中资产、负债、收入和支出的报告金额的假设、估计和/或判断。我们的估计和判断基于历史经验和我们认为在当时情况下合理的其他假设。然而，这些假设、估计和/或判断往往是主观的。实际结果可能会因环境变化而受到负面影响。如果实际金额最终与我们的估计不同，则修正将包含在我们已知实际金额期间的经营业绩中。我们认为，如果我们要改变基本假设、估计和/或判断，以下关键会计政策可能会产生重大不同的结果。关于我们会计政策的说明，见附注2。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“重要会计政策摘要”。财务报表”的这份文件。

合并原则

关于我们关于合并的会计政策的说明，见附注2。“重要会计政策摘要——合并”及附注8。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“可变利益实体”。财务报表”，以获取有关黑石参与VIE的详细信息。以下讨论旨在提供补充信息，说明合并原则的应用如何影响我们的财务业绩，以及管理层实施这些原则的过程，包括重要判断领域。

黑石持有黑石基金或投资工具的控股财务权益的认定，显著改变了我们简明合并财务报表的列报方式。在本文件中包含的简明合并财务状况表中，我们提供了合并VIE的100%资产和负债以及代表第三方持有的合并车辆权益部分的非控股权益。然而，我们合并VIE的资产只能用于结算合并VIE的债务，不能供黑石一般使用。此外，我们合并VIE的负债没有追索黑石的一般信用。在简明合并运营报表中，我们消除了从合并VIE收到或应计的任何管理费、奖励费或绩效分配，因为它们被视为公司间交易。我们确认合并VIE的投资收益（亏损）的100%，并将该收益（亏损）中归属于第三方所有权的部分分配给非控股权益，以得出归属于黑石公司的净利润

 

120

评估我们是否合并了我们管理的黑石基金或投资工具，需要应用重大判断。这些判断在我们参与VIE时和持续适用，包括但不限于：

 

  •  

确定我们的管理费、奖励费或绩效分配是否代表可变利益–我们判断我们赚取的费用是否与这些费用所需的努力程度相称，并以市场价格进行。在作出这一判断时，我们考虑到，除其他外，第三方对实体的投资程度以及我们在VIE中持有的任何其他权益的条款。

 

  •  

确定踢出权是否具有实质性–我们通过简单多数表决，对合伙实体中的第三方投资者是否有能力罢免普通合伙人、投资管理人或其同等人员，或解散（清算）合伙实体进行判断。这包括评估是否存在行使这些权利的障碍。

 

  •  

断定黑石是否有义务吸收损失或有权获得可能对VIE具有重大意义的利益——由于GAAP中没有明确的门槛来定义“潜在重大”，管理层必须运用判断并评估定量和定性因素，以得出是否达到这一门槛的结论。

收入确认

关于我们关于收入确认的会计政策的说明，见附注2。“重要会计政策摘要——收入确认”之“简明合并财务报表附注”之“——项目1。财务报表。”有关我们的收入安排性质的更多描述，包括管理费、激励费用和业绩分配是如何产生的，请参阅“第一部分。第1项。业务—费用Structure/激励安排”，载于我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年报。以下讨论旨在提供补充信息，说明收入确认原则的应用如何影响我们的财务业绩，以及管理层实施这些原则的过程，包括重大判断领域。

管理和咨询费，净额—黑石按计算基数的固定百分比从客户那里赚取基本管理费。管理费率的范围和从中赚取的计算基数，一般如下：

对于房地产部门内的车辆：

 

  •  

投资期内承诺资本或投入资本、投资期后投入资本的0.35%至1.50%，或某些回撤工具和跟投工具的资产总值，

 

  •  

某些单独管理账户、永续资本工具、回撤工具、跟投工具的资产净值的0.40%至1.25%，以及

 

  •  

1.50%的BXMT从股权发行和累计“可分配收益”（这通常等于其GAAP净收入（不包括某些非现金和其他项目）中获得的收益净额，可能会进行某些调整。

对于私募股权领域的工具：

 

  •  

回撤工具和某些跟投工具的投资期内承诺资本的0.50%至1.75%或投资期后的投入资本或投资总值，

 

  •  

某些单独管理账户和跟投工具的投入资本的0.50%至1.75%，以及

 

  •  

永续资本工具资产净值的0.75%至1.25%。

 

121

对于信用和保险部门内的车辆：

 

  •  

某些独立管理账户和开放式工具的投资的资产净值或公允价值的0.20%至1.25%，

 

  •  

我们的BDC和某些注册投资公司的资产净值或资产总值的0.35%至1.25%，

 

  •  

CLO车辆的抵押资产总面值的0.30%至0.50%，包括本金现金，以及

 

  •  

回撤工具和某些单独管理账户的投入资金的0.20%至1.50%。

对于多资产投资部门内的工具：

 

  •  

所有车辆资产净值的0.20%至1.50%。

基于承诺资本或投入资本的管理费计算本质上是机械的，因此不需要使用重大的估计或判断。基于资产净值、资产总值或投资公允价值的管理费计算取决于基金内基础投资的公允价值。估计和假设是在确定基金内相关投资的公允价值时作出的，可能会因所使用的估值方法以及经济状况而有所不同。关于确定标的投资公允价值所需的判断，详见下文“—公允价值”。

投资收益（亏损）——业绩分配根据迄今为止的累计基金业绩向普通合伙人进行，但受限于有限合伙人的优先回报。黑石得出的结论是，与有限合伙人一起在一家合伙企业中进行的投资使黑石有权获得业绩分配，这些投资代表的是权益法投资，不在与客户签订的合同收入会计准则的GAAP指导范围内。黑石根据权益会计法对这些安排进行了会计处理。在权益法下，黑石从权益法投资中获得的收益（损失）份额是使用称为假设账面价值清算（“HLBV”）法的资产负债表法确定的。根据HLBV法，在每个报告期末，Blackstone根据基金协议计算应由Blackstone为每只基金支付的应计业绩分配，如同基础投资的公允价值在该日期已实现，无论这些金额是否已实现。如果迄今为止收到的绩效分配超过了基于累积结果的黑石应付金额，则绩效分配将受到追回。

某些黑石基金持有的投资的公允价值变动是对应计业绩分配计算和应计先前收到的业绩分配的潜在偿还的重大投入。在确定基金内基础投资的公允价值时作出估计和假设。有关用于确定相关投资公允价值的重大估计和假设的进一步讨论，请参见下文“—公允价值”。

公允价值

黑石在整个报告过程中使用公允价值。有关我们有关估值的会计政策的说明，见附注2。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“重要会计政策摘要—金融工具公允价值”和“重要会计政策摘要—投资，按公允价值计量”。财务报表”的这份文件。以下讨论旨在提供补充信息，说明公允价值原则的应用如何影响我们的财务业绩，以及管理层实施这些原则的过程，包括重大判断领域。

 

122

Blackstone Funds持有的投资的公允价值是计算我们的某些管理费用、激励费用、业绩分配和我们确认的相关薪酬的主要投入。通常，黑石基金是根据对投资公司的公认会计原则指引，以及根据美国注册会计师协会审计和会计指南，投资公司进行会计核算，并以公允价值反映其投资，包括拥有多数股权和控制的投资。在没有可观察到的市场价格的情况下，我们使用在一致基础上应用的估值方法和我们认为市场参与者将用来确定投资公允价值的假设。对于很少有市场活动存在的投资，管理层对公允价值的确定是基于在当时情况下可获得的最佳信息，其中可能包含管理层自己的假设并涉及很大程度的判断，并考虑了内部和外部因素的组合，包括对不履约和流动性风险的适当风险调整。

黑石还选择了其直接拥有的某些工具的公允价值选择权，包括贷款和应收账款、私人债务证券投资和其他自营投资。黑石被要求以公允价值计量某些金融工具，包括债务工具、股本证券和独立衍生工具。

公开交易的投资或工具的公允价值

公开交易且存在报价市场的证券，将按该证券在该证券交易的主要市场的收盘价估值，或在没有主要市场的情况下，在估值日的最有利市场的收盘价估值。当存在活跃市场中的报价时，无论所持有的公安规模大小，均不得进行大宗折价或控制权溢价。在某些情况下，证券将包括在一段时间内限制其买卖的法律和合同限制。在法律限制是证券特征的情况下，例如SEC规则144可能要求的情况下，相对于公开交易价格的折扣可能是适当的。折扣的金额（如采取）应根据受限制证券变得不受限制或以其他方式可供出售之前必须经过的时间段来确定。

未公开交易的投资或工具的公允价值

市场价格不可观察的投资包括对运营公司的股权或债务或不动产的私人投资。我们确定这类投资公允价值的主要方法通常是收益法，它根据企业、证券或财产预期在未来产生的现金流量的现值提供公允价值指示。收益法下使用最广泛的方法是现金流量贴现法，其中包括对标的投资的预计净收益或现金流量、贴现率、资本化率和退出倍数的重要假设。我们的第二方法论，通常用来证实收入法的结果，典型的是市场法。市场法下最广泛使用的方法依赖于可比上市公司、交易或资产的估值，包括对哪些公司、交易或资产具有可比性做出判断。根据与投资相关的事实和情况，可能会使用不同的主要和次要方法，包括期权价值、或有债权或情景分析、收益率分析、到期或到期的预计现金流、折价出售、概率加权方法或最近一轮融资。

在某些情况下，债务和股本证券的估值基于市场参与者之间由信誉良好的交易商提供的有序交易或定价服务产生的价格。在确定特定投资的价值时，定价服务可能会使用与此类投资的交易、交易商的报价、定价矩阵和可比投资的市场交易以及投资之间的各种关系有关的某些信息。

 

123

关于公允价值的管理流程

由于公允价值在整个简明综合财务报表中的重要性，以及在得出这些公允价值时需要应用的重大判断，我们围绕估值制定了一个流程，其中包含来自内部和外部来源的几个级别的批准和审查。黑石基金和投资工具持有的投资至少每季度由我们的内部估值或资产管理团队进行估值，这些团队独立于我们的投资团队。对于由多个业务部门管理的工具持有的投资，黑石开发了一种流程，旨在酌情促进跨业务部门范围内投资的公允价值的协调和一致。

对于使用收益法估值且Blackstone拥有信息权的投资，我们通常与每个公司和基础资产的财务团队进行直接沟通，并收集用于支持贴现现金流分析中使用的预测的财务数据。估值团队随后分析收到的数据，并更新反映基础现金流预测、加权平均资本成本、退出倍数或资本化率以及与经济状况相关的任何其他估值输入的任何变化的估值模型。

黑石基金和投资工具所持投资的所有估值结果由相关业务部门的估值小组委员会审查，该小组委员会由来自业务部门的关键人员组成，通常是首席投资官、首席运营官、首席财务官、财务主管、首席合规官（或适用时其各自的对等人员）以及业务或支持职能的其他高级董事总经理。为了进一步证实结果，每个业务部门通常还会从独立估值方获得积极的保证意见或一系列价值，至少每年为黑石基金和投资工具持有超过一年的投资进行内部准备的估值，并为某些投资每季度进行一次估值。我们全公司的估值委员会由我们的首席财务官担任主席，由我们业务的高级成员以及来自公司职能部门（包括法律和财务部门）的代表组成，负责审查我们持有的投资和我们的投资工具的估值过程，包括在一致的基础上应用适当的估值标准。每个季度，估值过程也由我们董事会的审计委员会进行审查，该委员会由我们的非雇员董事组成。

所得税

有关我们有关税收的会计政策的描述和有关税收的其他信息，请参见附注2。“重要会计政策摘要”及附注12。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“所得税”。财务报表”的这份文件。

我们的所得税拨备由当期和递延税项组成。当期所得税近似当期应缴或应退税款。递延所得税反映了资产和负债的财务报告和计税基础之间的暂时性差异的净税收影响，并使用适用的已颁布税率和在预期此类差异逆转时将生效的法律进行计量。

此外，在估计所得税拨备（受益）、当期和递延税项余额（包括任何估值备抵）、应计利息或罚款以及不确定的税务状况时，需要做出重大判断。在评估这些判断时，我们考虑，除其他项目外，应税收入的预测（包括此类收入的性质），从历史结果开始，并纳入对未来税前营业收入金额的假设。这些关于未来应税收入的假设需要做出重大判断，并且与黑石用来管理其业务的计划和估计是一致的。如果递延税项资产的任何部分被认为不太可能实现，则记录估值备抵。

 

124

税务评估的估计和/或实际成本的修订最终可能与记录的应计项目和未确认的税收优惠（如果有的话）存在重大差异。

最近的会计发展

有关近期会计发展及其对黑石的影响（如有）的信息，可在附注2中找到。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“重要会计政策摘要”。财务报表”的这份文件。

 

项目3。

关于市场风险的定量和定性披露

我们面临的主要市场风险敞口与我们作为黑石基金的普通合伙人或投资顾问的角色以及对其投资公允价值变动的敏感性有关，包括对管理费、业绩收入和投资收入的影响。截至2026年3月31日，我们的市场风险与2025年12月31日相比没有重大变化。有关更多信息，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告。

 

项目4。

控制和程序

评估披露控制和程序

我们维持“披露控制和程序”，该术语在经修订的1934年证券交易法（“交易法”）下的规则13a-15（e）和15d-15（e）中定义，旨在确保我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求我们披露的信息在证券交易委员会规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告，并确保这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官（视情况而定），以便及时决定所要求的披露。在设计披露控制和程序时，我们的管理层必然被要求在评估可能的披露控制和程序的成本效益关系时应用其判断。任何披露控制和程序的设计也部分基于对未来事件可能性的某些假设，不能保证任何设计将在所有潜在的未来条件下成功实现其既定目标。任何控制和程序，无论设计和操作得多么好，都只能为实现预期目标提供合理保证。

我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，评估了截至本报告涵盖期间结束时我们根据《交易法》规则13a-15实施的披露控制和程序的有效性。基于该评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论：截至本报告涵盖期间结束时，我们的披露控制和程序（定义见《交易法》规则13a-15（e））在合理保证水平上是有效的，以实现其目标，即确保我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求我们披露的信息在证券交易委员会规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告，并且这些信息是积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官（视情况而定），以便就要求的披露做出及时决定。

财务报告内部控制的变化

在我们最近一个季度，我们对财务报告的内部控制（该术语在《交易法》规则13a-15（f）和15d-15（f）中定义）没有发生任何变化，这对我们对财务报告的内部控制产生了重大影响，或者合理地可能产生重大影响。

 

125

第二部分。其他信息

项目1。法律程序

我们可能会不时涉及与我们的业务开展相关的诉讼和索赔。我们的业务也受到广泛的监管，这可能会导致对我们的监管程序。见“第一部分。项目1a。风险因素”载于我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告。我们目前没有受到任何我们预计会对我们的简明综合财务报表产生重大影响的未决法律（包括司法、监管、行政或仲裁）程序的约束。然而，鉴于这些类型的程序固有的不可预测性以及可能寻求的巨额和/或不确定的金额，某些事项的不利结果可能会对黑石在任何特定时期的财务业绩产生重大影响。见“第一部分。第1项。财务报表—简明综合财务报表附注—附注16。承诺和或有事项——或有事项——诉讼。”

项目1a。风险因素

有关我们潜在风险和不确定性的讨论，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中“风险因素”标题下的信息，因为这些因素可能会在我们随后提交的报告中不时更新，所有这些报告均可在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上查阅。

见“第一部分。第2项。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——商业环境”在本报告中对影响我们业务的金融市场状况和经济状况进行了讨论。本讨论更新了我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中题为“困难的市场和地缘政治条件可能在许多方面对我们的业务产生不利影响，每一方面都可能大幅减少我们的收入、收益和现金流，并对我们的财务前景和状况产生不利影响”的风险因素，并应与之一起阅读。

我们在10-K表格的年度报告和我们随后提交的定期报告中描述的风险并不是我们面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为不重要的其他风险和不确定性也可能对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大不利影响。

项目2。未登记出售股本证券及所得款项用途

下表列出了在截至2026年3月31日的三个月内回购我们普通股股票的信息：

 

$                          $                          $                          $                         

期

    总数
股份
已购买		    平均
已付价格
每股		    股份总数
作为部分购买
公开宣布
计划或方案（a）		    约美元
股票价值
可能尚未购买
根据计划或
节目
（千美元）（a）

2026年1月1日-1月31日

      —      $ —        —      $ 1,689,675  

2026年2月1日-2月28日

      142,107      $ 126.81        142,107      $ 1,671,654  

2026年3月1日-3月31日

      57,893      $ 110.14        57,893      $ 1,665,277  
  

 

 

 

      

 

 

 

   
     200,000           200,000     
  

 

 

 

      

 

 

 

   
 
(a)

2024年7月16日，黑石董事会授权回购最多20亿美元的普通股和黑石控股合伙单位。根据回购计划，可不时在公开市场交易、私下协商交易或其他方式进行回购。回购股份的时机和实际数量将取决于多种因素，包括法律要求、

 

126

  价格和经济及市场状况。回购方案可随时变更、中止或终止，且无规定的到期日。见“第一部分。第1项。财务报表—简明综合财务报表附注—附注13。每股收益和股东权益——股份回购方案》和《第一部分第二项。管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析——流动性和资本资源——股份回购计划”，以获取有关本次回购计划的更多信息。

根据我们的董事、执行官和其他雇员管理我们的证券交易的政策和程序的许可，这些人中的一些人可能会不时制定符合《交易法》第10b5-1条规则的计划或安排，以及与我们的普通股和黑石控股合伙单位有关的类似计划和安排。

项目3。优先证券违约

不适用。

项目4。矿山安全披露

不适用。

项目5。其他信息

不适用。

项目6。展品

 

附件编号

   

附件说明
 31.1*    根据细则13a-14（a）对首席执行干事进行认证。
 31.2*    根据规则13a-14（a）对首席财务官进行认证。
 32.1**    根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的18 U.S.C.第1350条对首席执行官进行认证。
 32.2**    根据18 U.S.C.第1350条对首席财务官进行的认证，该认证是根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的。
101.INS*    内联XBRL实例文档–实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。
101.SCH*    内嵌式XBRL分类法扩展架构，内嵌链接基。
104*    封面页交互式数据文件（格式为内联XBRL，包含在附件 101中）。
 
*

随函提交。
**

特此提供。

 

127

作为本报告的证据提交的协议和其他文件并非旨在提供除协议条款或其他文件本身之外的事实信息或其他披露，您不应为此目的依赖它们。特别是，我们在这些协议或其他文件中作出的任何陈述和保证仅在相关协议或文件的特定背景下作出，可能无法描述截至作出之日或任何其他时间的实际情况。

 

128

签名

根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。

日期：2026年5月8日

 

黑石公司

/s/Michael S. Chae
姓名：   Michael S. Chae
职位：   首席财务官
  （首席财务官及获授权签字人）

 

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