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管理层的讨论与分析

截至2023年12月31日止年度

2024年2月21日


目录

简介			12
核心业务和战略			13
Yamana收购和战略处置			13
202 3 亮点			15
2023年经营业绩与经营展望			16
经营业绩			17
财务业绩			21
2024年经营展望			28
年度和Qua r 完全财务信息			35
运营指标			36
替代性能措施（非公认会计原则）			38
风险和不确定性			47
材料会计政策、准则和判断			57
关联交易			58
披露控制和程序			58
矿产储量和资源			60
注意事项			64


			Pan American Silver Corp.			11


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以百万美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析


介绍

本管理层讨论与分析（“MD & A”）旨在帮助读者了解影响Pan American Silver Corp.及其子公司（统称“Pan American”、“我们”、“我们”、“我们的”或“公司”）业绩的重要因素以及可能影响其未来业绩的此类因素。本MD & A应与公司根据国际会计准则理事会颁布的国际财务报告准则（“IFRS”）编制的截至2023年12月31日止年度的经审计合并财务报表（“2023年度财务报表”）以及其中所载的相关附注一并阅读。泛美的重大会计政策信息载于2023年度财务报表附注3。除非另有说明，本MD & A和2023年度财务报表中的所有金额均以美元（“USD”）表示。

这份MD & A提到了各种非国际财务报告准则（“非公认会计准则”）的衡量标准，例如“每盎司销售的全部维持成本”、“每盎司销售的现金成本”、“调整后收益（亏损）”和“基本调整后每股收益（亏损）”、“总债务”、“资本”和“营运资本”，这些指标被公司用于管理和评估公司每个矿山的经营业绩，并在采矿业被广泛报告为业绩基准，在国际财务报告准则下没有标准化含义，计算这些衡量标准的方法可能与其他公司报告的类似衡量标准不同。为便于更好地理解公司计算的这些非公认会计原则措施，本MD & A提供了更多信息。有关“每盎司销售的全部维持成本”、“每盎司销售的现金成本”、“调整后收益（亏损）”和“基本调整后每股收益（亏损）”、“总债务”、“资本”和“营运资本”的详细描述，以及公司副产品信贷的详细情况，以及这些措施与2023年年度财务报表的调节（如适用），请参阅本MD & A中题为“替代业绩（Non-GAAP）措施”的部分。

这份MD & A中任何提到“现金成本”的地方都应该被理解为是指每售出一盎司白银或黄金的现金成本，扣除副产品信用。在这份MD & A中，任何提及“AISC”的地方都应该被理解为是指每售出一盎司白银或黄金的全部维持成本，扣除副产品信用。

除本MD & A中包含的历史信息外，以下披露是1995年《美国私人证券诉讼改革法案》含义内的前瞻性陈述和适用的加拿大省级证券法含义内的前瞻性信息，或者是面向未来的财务信息，因此，基于一组假定的经济条件和行动方案。请参阅本MD & A后面有关前瞻性陈述和信息的警示性说明，以及公司最近一次在加拿大省级证券监管机构备案的年度信息表格和在美国证券交易委员会（“SEC”）备案的40-F表格中包含的“与泛美业务相关的风险”。有关Pan American及其商业活动的更多信息，请访问SEDAR +网站www.sedarplus.ca，并与SEC就EDGAR网站www.sec.gov/edgar联系。


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核心业务和战略

Pan American从事银和金的开采及相关活动，包括勘探、矿山开发、提取、加工、精炼和复垦。该公司拥有并经营位于加拿大、墨西哥、秘鲁、巴西、玻利维亚、智利和阿根廷的银和金矿。我们还拥有危地马拉的Escobal矿，目前没有运营。此外，该公司正在整个美洲探索新的银和金矿藏和机会。该公司在多伦多证券交易所（代码：PAAS）和纽约证券交易所（代码：PAAS）上市。

Pan American的愿景是成为全球首屈一指的银矿公司，在发现、工程、创新和可持续发展方面享有盛誉。为实现这一愿景，我们的业务基于以下战略：

•通过我们资产的安全、高效和无害环境的开发和运营，产生可持续的利润和卓越的投资回报。

•通过有针对性的近矿勘探和全球业务发展，不断置换和增加我们的矿产储量和矿产资源。

•通过公开和诚实的沟通以及符合道德和可持续的商业实践，与我们的员工、股东、社区和当地政府建立积极的长期关系。

•不断寻找机会来升级和提高我们的资产质量，无论是内部还是通过收购。

•鼓励我们的员工在我们整个组织中具有创新精神、反应灵敏和企业家精神。

为执行这一战略，泛美集结了一支行业领先的矿业专业团队，他们对我们业务的各个方面都有深厚的知识和经验，这使公司能够自信地通过建设和投入运营推进早期项目。


Yamana收购和战略处置

2023年3月31日，继Yamana向Agnico Eagle Mines Limited出售其加拿大资产后，公司完成了对Yamana Gold Inc.（“Yamana收购”）100%已发行流通股的收购（“Yamana收购”）。作为Yamana收购的对价，Pan American向Yamana的前股东发行了价值约28亿美元的1.538亿股Pan American普通股。公司自2023年3月31日起开始合并Yamana的经营业绩、现金流和净资产。

该公司寻求通过收购Yamana多样化的矿山和项目组合来增加白银和黄金的产量，扩大其矿产储量、矿山寿命和增长机会，包括以下主要矿山：巴西的Jacobina、智利的El Pe ñ on和Minera Florida、阿根廷的Cerro Moro（统称“收购的矿山”）；以及阿根廷的MARA开发项目（“MARA”）的56.25%权益。

该公司在2023年第一季度报告了其对Yamana收购的初始会计，自收购之日起有长达一年的时间来调整确认的任何临时金额，并确认由于在收购之日获得的新信息而产生的新资产和负债。因此，该公司记录了调整，最重要的是通过最终确定购买分配的过程对所收购的递延税项负债和矿产资产进行了调整。受调整影响的所有计量均已追溯反映到收购日期。

2023年期间，公司分别于2023年9月20日、9月22日和11月6日完成了对MARA 56.25%权益、秘鲁Morococha矿92.3%权益和Agua de la Falda S.A.（“ADLF”）57.74%权益的剥离。


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根据MARA出售协议条款，Glencore International AG（“嘉能可”）支付4.75亿美元现金，并授予Pan American该物业0.75%的矿山铜净冶炼厂回报特许权使用费，并有权让Pan American自由转让特许权使用费。交易完成后，嘉能可承担了MARA的100%所有权。

根据有关出售Morococha矿的协议条款，Alpayana S.A.为该公司在Compa ñ ia Minera Argentum S.A.的92.3%权益支付了2860万美元现金，其中包括2023年第二季度支付的500万美元定金和最终营运资金调整。Compa ñ ia Minera Argentum S.A.是Pan American的秘鲁子公司，拥有Morococha矿。

根据ADLF出售协议的条款，力拓的一家子公司在交易结束时支付了4555万美元现金，并向Pan American的子公司授予所有贵金属1.25%的冶炼厂净回报特许权使用费和ADLF某些矿产特许权的所有基本金属生产的0.2%的冶炼厂净回报特许权使用费，根据在此类特许权中获得的所有权权益按比例适用。

出售这些非核心资产符合泛美在Yamana收购后优化其投资组合的既定目标。这些交易使泛美航空能够减少其年度项目资本、复垦以及护理和维护成本。处置的财务影响在2023年度财务报表附注9中有进一步说明。


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2023年运营和财务亮点

白银产量2044万盎司

2023年综合白银产量为2044万盎司，比2022年的1845万盎司高出198万盎司。2023年产量反映了所收购矿山674万盎司的贡献。

黄金产量88.29万盎司

2023年综合黄金产量为88.29万盎司，比2022年的55.25万盎司高出33 0.40万盎司。2023年的黄金产量创下公司纪录，反映了收购矿山的贡献。

现金成本(1)和全部维持成本（“AISC”）(1)

2023年白银部门每盎司现金成本为13.07美元，比2022年高0.35美元。2023年黄金部门每盎司现金成本为1113美元，与2022年的现金成本相当。

白银板块2023年AISC报18.17美元/盎司，较2022年上涨1.69美元/盎司。2023年黄金板块AISC报1371美元/盎司，比2022年低277美元/盎司。

损益表、现金流、流动性和营运资金状况

收入 2023年的23亿美元比2022年高出55%，这主要是由于对Yamana的收购。

净亏损2023年录得1.049亿美元，即每股基本亏损0.32美元，而2022年的净亏损为3.401亿美元，即每股基本亏损1.62美元。

调整后收益(1)2023年为3930万美元，即每股基本调整后收益0.12美元，而2022年的调整后收益为1790万美元，即每股基本调整后收益0.09美元。

经营活动产生的现金流2023年产生了4.502亿美元，而2022年为3180万美元。

流动性和营运资金截至2023年12月31日，营运资金构成(1)7.658亿美元，包括4.409亿美元的现金和短期投资，以及循环可持续发展挂钩信贷机制（“SL-Credit Facility”）下可用的7.50亿美元。总债务(1)8.016亿美元与Pan American通过Yamana收购、建筑和其他贷款以及租赁承担的两笔优先票据有关。

(1)调整后的收益、现金成本、AISC、营运资本和总债务是非GAAP衡量标准；请参阅本MD & A的“替代绩效（Non-GAAP）衡量标准”部分，了解这些衡量标准与2023年度财务报表的详细对账。


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2023年经营业绩与2023年经营前景

下表列出了根据日期为2023年5月10日的2023年第一季度MD & A，与公司2023年经营展望相比的2023年实际年度金属产量、现金成本、AISC和资本支出。


	2023年经营展望	2023年实际(1)
白银生产-Moz	21.0 - 23.0	20.4
黄金产量-koz	870 - 970	883
锌产量-KT	41 - 45	39
铅产量-KT	18 - 21	19
铜产量-KT	5	5
白银部分现金成本（美元/盎司）(2)	10.00 - 12.00	13.07
黄金部分现金成本（美元/盎司）(2)	975 - 1,100	1,113
白银板块AISC（美元/盎司）(2)	14.00 - 16.00	18.17
黄金板块AISC（美元/盎司）(2)	1,275 - 1,425	1,371
维持资本（百万美元）	305.0 - 320.0	288.5
项目资本（百万美元）	95.0 - 105.0	94.5

(1)反映2023年3月31日至12月31日九个月期间Cerro Moro、Jacobina、El Pe ñ on和Minera Florida矿山的所有权。

(2)现金成本和AISC是非公认会计准则衡量标准。有关这些措施的更多信息，请参阅本MD & A的“替代绩效（Non-GAAP）措施”部分。

白银和黄金产量

2023年综合白银产量为2040万盎司，低于2023年运营前景，原因是La Colorada在较高品位矿区的通风限制以及2023年10月的临时暂停运营，部分被San Vicente较高的白银产量所抵消。 2023年合并黄金产量为88.3万盎司，在2023年运营展望范围内，尽管El Pe ñ on的产量较低与矿山某些部分的品位调节有关，导致开采的黄金品位较低。

现金成本和AISC

白银部门现金成本为13.07美元/盎司，高于10.00美元至12.00美元/盎司的预测区间，主要受与通风限制相关的La Colorada产量短缺，以及La Colorada采矿成本增加和Huaron地下矿山开发增加的影响。这些增长被Cerro Moro低于预期的成本部分抵消，这是由于更高的吞吐量以及更高的金价、加工厂运营优化和组织增强。白银板块AISC为18.17美元/银盎司，很大程度上是受到影响白银板块现金成本的相同因素的推动。

黄金部门现金成本为1113美元/盎司，高于975美元至1100美元/盎司的预测区间，主要是由于与较低等级调节有关的El Pe ñ on黄金产量低于预期。黄金部门AISC为每金盎司1,371美元，受到推动黄金部门现金成本的相同因素的影响，但被Dolores的成本下降的可变现净值（“NRV”）调整3570万美元以及La Arena、Shahuindo和El Pe ñ on的维持资本因项目执行延迟而降低所抵消。

资本支出

持续资本支出比2023年运营展望中提供的范围底端低1650万美元，主要是由于将资本化剥离重新分类为La Arena的运营成本，以及推迟了Shahuindo和El Pe ñ on的项目。2023年的项目资本低于2023年运营展望范围，主要是由于Huaron新的干堆尾矿储存设施的许可延迟、与Timmins的糊状厂相关的付款以及Jacobina工厂设施基础设施升级的建设。


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2023年经营业绩

合并(1)(2)


	三个月结束 12月31日，			年终 12月31日，
	2023	2022	方差	2023	2022	方差
生产
银– koz	4,835	4,763	73	20,437	18,455	1,982
金– koz	267.8	164.4	103.4	882.9	552.5	330.4
锌– kt	9.4	10.5	(1.1)	38.8	38.6	0.2
铅– kt	4.2	5.0	(0.8)	18.7	18.7	—
铜– kt	1.4	1.3	0.1	5.0	5.3	(0.2)
现金成本-每盎司卖出1美元(2)
白银板块	19.31	14.41	4.90	13.07	12.72	0.35
黄金板块	1,096	1,077	19	1,113	1,113	—
AISC-$每盎司卖出(2)
白银板块	26.55	17.79	8.77	18.17	16.48	1.69
黄金板块	1,411	1,502	(91)	1,371	1,649	(277)

(1)请参阅本MD & A中关于矿山运营和成本指标的“运营指标”和“替代绩效（non-GAAP）指标”部分。

(2)收购矿山数据为2023年3月31日至2023年12月31日的经营业绩。

(3)现金成本和AISC是非公认会计准则衡量标准。有关这些措施与生产成本的详细对账，请参阅本MD & A的“替代绩效（Non-GAAP）措施”部分。

白银产量

2023年综合白银产量为2044万盎司，而2022年为1845万盎司。这一增长是由于收购的矿山和San Vicente的白银产量增加，抵消了Manantial Espejo于2023年1月被置于护理和维护的产量下降，以及La Colorada因通风驱动的限制和2023年10月因安全问题而暂时停止运营的产量下降。

黄金产量

2023年综合黄金产量为88.29万盎司，2022年为55.25万盎司。这一增长是由于收购的矿山抵消了Manantial Espejo被置于护理和维护以及Dolores矿山排序进入较低品位金矿带的较低产量。

基本金属产量

2023年锌、铅、铜产量分别为38.8万吨、18.7万吨、5.0万吨。锌和铅产量与2022年一致，原因是Huaron从矿山排序进入更高品位矿区的产量增加，以及收购Minera Florida，这抵消了Morococha进入护理和维护的产量减少，以及La Colorada由于通风驱动的限制而产量下降。由于Morococha进入护理和维护，铜产量相对于2022年有所下降。

现金成本

2023年白银部门每盎司现金成本为13.07美元，比2022年的12.72美元高出0.35美元，反映出：由于每吨运营成本增加、白银品位下降以及锌和铅产量下降导致的副产品信贷减少，La Colorada的成本增加，所有这些都与通风限制有关；以及Huaron的副产品信贷减少与锌和铜价下降有关。这些增长被收购Cerro Moro带来的更高的黄金副产品信贷以及随着矿山进入维护和保养，Manantial Espejo的剩余销售贡献部分抵消。


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2023年黄金部门每盎司现金成本为1113美元，与2022年1113美元的现金成本相当。这在很大程度上反映了从Jacobina收购成本较低的生产导致的减少，以及由于矿山排序为更高品位的银矿石导致Dolores的副产品信贷增加，部分被以下因素抵消：由于采矿成本增加，La Arena的每盎司成本增加，这些成本在上一年被资本化为递延剥离；由于劳动力短缺导致更高的承包商使用和具有挑战性的地面条件，从而限制了吞吐量，Timmins的运营成本增加；以及从Minera Florida收购成本较高的生产。

AISC

2023年白银部门AISC为18.17美元/盎司，比2022年高出1.69美元/盎司，原因是先前描述的增加现金成本的因素，以及Huaron与矿山开发预付款和通风项目投资相关的更高的维持资本，以及La Colorada的380万美元成本增加的NRV调整。

2023年黄金板块AISC报1371美元/盎司，比2022年低277美元/盎司。这一减少主要反映了本期减少成本的NRV调整3570万美元，而2022年Dolores的增加成本的NRV调整为9890万美元，这导致黄金部门AISC每盎司减少234美元，以及La Arena与废物倾倒场准备、堆浸垫扩张相关的维持资本减少，以及矿山计划当前阶段废物与矿石比率下降导致开采的废物吨数减少。

白银分部运营

La Colorada

在La Colorada矿，2023年白银产量为439万盎司，比2022年下降26%，主要反映了与该矿高品位、深部东部Candelaria区通风限制相关的吞吐量和品位下降，以及由于安全问题于2023年10月暂时停止运营活动。这些因素也使锌和铅的产量分别减少了26%和25%。公司已完成混凝土衬砌通风井施工，2023年12月达到581米深。在竖井表面安装两台排气扇的工作按计划将于2024年年中完成，随后预计矿井的通风条件将显着改善，从而加快开发速度并在此后提高通过率。

由于通风限制导致采矿成本上升、矿山生产率下降、银品位下降以及副产品铅和锌产量下降，2023年现金成本为22.82美元/盎司，比2022年高出11.26美元/盎司。2023年AISC为28.13美元/盎司，比2022年高出11.35美元/盎司，这主要是由于影响现金成本的因素相同，以及成本增加的NRV库存调整为0.84美元/盎司，部分被较低的持续资本投资所抵消。2023年维持性资本投资减少的原因是对提升孔通风基础设施、矿山深化和其他场地基础设施的投资减少，部分被尾矿储存设施扩建投资增加所抵消。

2023年期间，公司在项目资本上投资了4440万美元，以推进La Colorada Skarn项目，主要用于勘探和2023年12月18日宣布的初步经济评估（“PEA”），以及混凝土衬砌通风井的挖掘。关于La Colorada物业的更新技术报告于2024年1月31日在SEDAR +上提交，其中包括关于La Colorada Skarn项目的PEA以及有关推进La Colorada Skarn项目的预期时间和成本的详细信息。

塞罗莫罗

继2023年3月31日完成Yamana收购后至2023年12月31日，白银产量为355万盎司，黄金产量为8.46万盎司，现金成本为2.68美元/盎司，AISC为10.00美元/盎司。该公司在同一时期投资了2540万美元用于维持资本，主要用于近矿勘探、地下矿山开发以及矿山设备更换和翻新。经营业绩与管理层的预期基本一致。


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华龙

2023年的白银产量为361万盎司，与2022年的白银产量相当，因为吞吐量、品位和回收率基本上是同比一致的。由于矿山排序进入更高品位的锌和铅矿带，锌和铅产量相对于2022年分别高出13%和10%。2023年现金成本为每盎司9.95美元，比2022年高出每盎司3.80美元，这主要是由于基本金属价格下降以及处理和精炼费用增加导致副产品信贷减少，部分被基本金属产量增加所抵消。2023年AISC每盎司增加5.78美元，主要是由于影响现金成本的因素相同，以及维持性资本支出增加。2023年增加的持续资本投资与进入Horizonte区的地下开发进展、通风项目和近矿勘探有关，部分被常规尾矿储存设施扩建投资减少所抵消。此外，在2023年，该公司投资了1580万美元用于与新的干堆尾矿储存设施建设相关的项目资本。

圣维森特

2023年，银、锌、铅和铜的产量分别比2022年高出18%、2%、15%和24%，这主要归功于更高的吞吐量以及开采的银和铅品位矿带。2023年的现金成本比2022年高出每盎司0.43美元，这主要是由于与盈利能力提高相关的特许权使用费增加，以及由于销售的锌精矿增加导致处理和精炼费用增加，但被每盎司副产品抵免额增加所抵消。2023年AISC为17.09美元/盎司，比2022年低0.91美元/盎司，原因是尾矿储存设施扩建投资减少导致持续性资本支出减少，这部分抵消了现金成本同比增加的因素。

Manantial Espejo

该矿于2023年1月进行了保养和维护，剩余加工导致2023年白银产量为0.19万盎司，黄金产量为1.7万盎司，之后该厂也进行了保养和维护。

黄金板块运营

雅各比纳

自2023年3月31日完成Yamana收购后至2023年12月31日，黄金产量为14.78万盎司，现金成本为786美元/盎司，AISC为1107美元/盎司。该公司在同一时期投资了4610万美元用于维持资本，主要用于近矿勘探、与矿石运输相关的租赁付款、尾矿储存设施投资和矿山设备更换。此外，该公司还投资了2380万美元用于与工厂设施基础设施升级和开发进展相关的项目资本，以通过地下连接矿山的各个部分。经营业绩与管理层的预期基本一致。

El Pe ñ on

继2023年3月31日完成Yamana收购后至2023年12月31日，白银产量为291万盎司，黄金产量为9.57万盎司，现金成本为每盎司1,000美元，AISC为每盎司1,207美元。该公司在同一时期投资了1860万美元用于维持资本，主要用于近矿勘探和矿山设备租赁付款、更换和翻新。经营业绩与预期不一致，原因是运营计划的持续修订和矿山某些部分的负品位对账导致开采的银和金品位矿石低于预期。短缺对黄金产量的影响尤为严重，这也对现金成本和AISC相对于预期产生了负面影响。2024年，我们将专注于加密钻井，以确认未来的生产等级。

蒂明斯

在Timmins矿，2023年的黄金产量为13.29万盎司，与2022年保持一致，反映出贝尔克里克矿具有挑战性的地面条件导致的较低吞吐量被较高的黄金品位矿石所抵消


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开采和更高的回收率。具有挑战性的地面条件导致该矿某个高品位区域的临时停工影响了2023年第二和第三季度的生产；然而，在成功的补救措施之后，停工在2023年第四季度（“2023年第四季度”）完全解除，导致2023年第四季度的黄金产量增加。2023年，公司投资770万美元用于与开发和建设Bell Creek浆料回填厂相关的项目资本，该项目正在按计划推进，预计将于2024年第三季度完成。2023年现金成本为1503美元/盎司，比2022年高出129美元/盎司，这主要是由于具有挑战性的地面条件增加了每盎司成本，以及由于在某些区域开采的吨数增加而特许权使用费增加，且特许权使用费费率较高。2023年AISC为1800美元/盎司，比2022年高出160美元/盎司，主要是由于影响同比现金成本的相同因素，以及尾矿储存设施扩建和近矿勘探投资增加。

沙胡因多

在Shahuindo矿，黄金产量为140.1千盎司，比2022年减少7%，这主要反映了矿山对较低黄金品位矿石的排序和较低的堆放吨数，部分被从浸出排序中回收的盎司与堆放的盎司比率增加所抵消。2023年现金成本为963美元/盎司，与2022年保持一致，而2023年AISC为1431美元/盎司，比2022年高出111美元/盎司，原因是维持性资本支出增加。2023年增加的持续资本投资主要与堆浸垫扩建、矿区场地准入准备和水处理厂建设有关，部分被矿山设备更换投资减少所抵消。

拉阿雷纳

在La Arena矿山，由于矿山排序导致品位较低，2023年黄金产量为97.1万盎司，与2022年相当，但由于矿山排序导致剥采比较低，导致2023年开采的废物吨数较低，因此堆放的吨数较高，从而抵消了这一影响。2023年的现金成本为1,237美元，比2022年高出199美元/盎司，原因是黄金品位较低和采矿成本较高，考虑到矿山排序，这些成本在上一年被资本化为递延剥离成本。2023年AISC为1,520美元/盎司，比2022年低31美元/盎司，因为这两年开采的总吨数相当，而不考虑递延废物开采的会计处理，以及较低的废物倾倒场准备和堆浸垫扩建的持续资本投资。

Minera Florida

自2023年3月31日完成Yamana收购后至2023年12月31日，黄金产量为7.24万盎司，现金成本为1472美元/盎司，AISC为1809美元/盎司。该公司在同一时期投资了2230万美元用于维持资本，主要用于近矿勘探、矿山设备更换和翻新以及尾矿储存设施扩建。经营业绩与管理层的预期基本一致。

多洛雷斯

Dolores矿的2023年白银产量为219万盎司，黄金产量为10.71万盎司，分别比2022年下降2%和22%。黄金产量减少的原因是堆放的吨数减少，开采的矿石品位较低，以及从浸出排序中回收的盎司与堆放的盎司比率较低。2023年的现金成本为每盎司1021美元，比2022年低49美元/盎司，原因是银价上涨带来的每盎司副产品抵免额增加，以及本年度白银产量相对于黄金更高。2023年AISC为850美元/盎司，比2022年低1214美元/盎司，主要是由于NRV库存调整，导致2023年成本减少3570万美元，而2022年成本增加9890万美元，同比减少1025美元/盎司。此外，鉴于采矿活动逐渐结束和现金成本降低，AISC的减少反映了较低的维持资本。


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财务表现

利润表

净亏损2023年第四季度和2023年全年（“2023年”）分别录得6780万美元和1.049亿美元，而2022年同期的净亏损分别为1.721亿美元和3.401亿美元。对应每股基本亏损分别为0.19美元和0.32美元（2022年第四季度（“2022年第四季度”）和 2022年全年（“2022”）-每股基本亏损分别为0.82美元和1.62美元）。

下表突出显示了2023年第四季度和2023年净亏损与2022年可比期间的差异。


	三个月		年终
净亏损，截至2022年12月31日期间	$	(172.1)	$	(340.1)	注意事项
收入：
金属价格上涨	$	68.3	$	137.9
金属销量增加	243.1		712.2
直销成本增加	(4.9)		(17.2)
负结算调整增加	(12.3)		(11.5)
收入增加总额	294.2		821.4		(1)
销售成本：
不包括NRV库存调整的生产成本增加	$	(194.7)	$	(514.3)
NRV库存调整减少	5.6		129.5
特许权使用费增加	(11.4)		(20.0)
生产成本和特许权使用费增加	$	(200.5)	$	(404.8)	(2)
折旧和摊销增加	(63.9)		(168.2)		(3)
销售成本增加	(264.4)		(573.0)
矿山运营收益增加	29.8		248.4
交易和整合成本降低	157.1		132.1		(4)
所得税费用增加	(0.9)		(7.0)
勘探和项目开发费用减少	4.7		3.7
投资收益增加	2.0		10.7
衍生品收益增加	1.3		1.0
出售矿产资产、厂房和设备的亏损减少	0.7		10.3
减值费用（增加）减少	(36.2)		20.5		(5)
利息和财务费用增加	(18.1)		(68.9)		(6)
一般和行政费用增加	(15.4)		(32.4)		(7)
其他费用增加	(13.4)		(19.2)		(8)
（增加）减少汇兑损失	(8.7)		18.5
护理和维护费用减少（增加）	1.4		(37.1)		(9)

来自联营公司的收益和收入减少	—		(45.4)		(10)
截至2023年12月31日止年度净亏损	$	(67.8)	$	(104.9)

1)收入2023年第四季度比2022年第四季度高出2.942亿美元。主要差异是：（i）所收购矿山的贡献导致金属销售数量增加2.431亿美元，部分被Manantial Espejo正在保养和维护中以及由于通风限制导致La Colorada产量下降所抵消；以及（ii）6830万美元的差异，主要是由于黄金和白银价格上涨，这足以抵消2023年第四季度实现的较低锌价。

收入2023年比2022年高出8.214亿美元，主要来自所收购矿山的9个月贡献和贵金属价格上涨，部分被上述其他环比收入驱动因素所抵消，此外，2022年2月底Morococha进入护理和维护的收入减少，以及由于矿山和浸出测序导致Dolores的产量下降。


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2023年第四季度和2023年销售的金属数量和实现价格，以及2022年的可比期间为：


	已实现金属价格(1)								金属销售数量(2)
	三个月结束 12月31日，				年终 12月31日，				三个月结束 12月31日，		年终 12月31日，
	2023		2022		2023		2022		2023	2022	2023	2022
银	$	22.33	$	21.17	$	22.94	$	21.59	4,959	4,080	20,951	17,486
黄金	$	1,980	$	1,736	$	1,951	$	1,792	270.4	146.6	893.9	548.8
锌	$	2,493	$	2,878	$	2,656	$	3,472	9.7	5.4	36.8	29.9
铅	$	2,121	$	2,111	$	2,146	$	2,148	4.0	4.6	17.9	17.6
铜	$	8,146	$	7,957	$	8,475	$	8,979	1.0	1.2	4.1	4.7

(1)金属价格表示为白银和黄金的美元/盎司，锌、铅和铜的美元/吨，包括精矿销售的最终结算调整。

(2)金属数量表示为银和金的koz和锌、铅和铜的kt。

2)生产和特许权使用费成本2023年第四季度比2022年第四季度高出2.005亿美元。这一增长是由于生产成本增加了1.947亿美元（不包括NRV）和特许权使用费支出增加1140万美元，部分被相对于可比期间受益于成本的NRV库存调整环比变化560万美元所抵消。生产成本的增加（不包括NRV）和特许权使用费费用主要与收购矿山的生产成本增加有关，部分被Manantial Espejo在护理和维护方面的成本减少所抵消。

生产和特许权使用费成本2023年比2022年高出4.048亿美元，反映出生产成本增加了5.143亿美元（不包括NRV），以及特许权使用费支出增加2000万美元，部分被NRV库存调整的1.295亿美元变化所抵消，该变化使2022年成本增加9770万美元，使2023年成本减少3180万美元。生产成本的增加（不包括NRV）与之前描述的季度环比成本增加驱动因素相似，尽管由于同时拥有Morococha和Manantial Espejo的护理和维护而产生了更大的抵消。年度生产成本增加的进一步驱动因素包括：（i）La Colorada的生产成本增加，原因是MXN升值，以及通风限制导致采矿成本增加；（ii）由于废物采矿在2023年相对于2022年被重新归类为运营成本，La Arena的成本增加；以及（iii）一般运营成本膨胀。这些成本增加因素被Dolores较低的生产成本部分抵消，原因是随着2024年矿山进入露天采矿活动的最后一年，矿山计划的最后几个阶段的废物与矿石比率较低。

3)折旧和摊销费用2023年第四季度比2022年第四季度高出6390万美元，主要与所收购矿山的折旧费用增加有关，部分被Manantial Espejo正在保养和维护的折旧减少以及2022年第二季度记录的Dolores减值所抵消。

折旧和摊销费用2023年比2022年高出1.682亿美元，主要来自影响季度环比折旧的相同驱动因素，此外，Morococha由于在2022年初被置于护理和维护中而折旧较低。

4)交易和整合成本2023年第四季度比2022年第四季度减少1.571亿美元，反映了根据Yamana收购产生的成本。

交易和整合成本由于同样的原因，2023年比2022年减少了1.321亿美元。

5)减值费用由于公司确定在计划的Shahuindo运营生命周期内将不会使用非运营的破碎和集结厂，因此在2023年第四季度的Shahuindo破碎和集结厂记录了3620万美元。2022年第四季度未记录减值费用。

减值费用2023年比2022年低2050万美元，原因是2023年第二季度在Morococha和2023年第四季度在Shahuindo上记录的减值低于在


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2022年第二季度。如本MD & A的“Yamana收购和战略处置”部分所述，截至2023年6月30日，公司的Morococha矿被持作出售，随后于2023年9月被出售，这导致在2023年第二季度产生了4240万美元的减值费用。

6)利息和财务费用2023年第四季度比2022年第四季度高出1810万美元。增加的主要原因是：（i）作为Yamana收购的一部分而获得的优先票据的940万美元利息支出，其中包括与收购时债券确认的公允价值调整相关的280万美元增值；（ii）因Yamana收购而增加的租赁负债利息860万美元，以及；（iii）鉴于Yamana收购导致的回收义务增加，以及由于利率上升和遗留露天矿作业的回收义务增加而使用的较高贴现率，因此产生的增值费用增加了450万美元。

利息和财务费用2023年比2022年高出6890万美元。增加的主要原因是：（i）通过Yamana收购获得的优先票据的利息支出2810万美元，其中包括840万美元的增值，如上所述；（ii）SL-Credit Facility的利息支出1340万美元，在2022年大部分时间未提取；（iii）由于Yamana收购而增加的租赁负债利息5.9美元；以及，（iv）1940万美元归因于如上所述的填海增值增加。

7)一般和行政费用2023年第四季度比2022年第四季度高出1540万美元，这主要反映了对Yamana的收购。

一般和行政费用由于同样的原因，2023年比2022年高出3240万美元。

8)其他费用2023年第四季度比2022年第四季度高出1340万美元，原因是：由于修订估计，主要由Alamo Dorado推动的非经营资产的关闭和退役费用增加了1240万美元，这部分被增加的240万美元利息收入所抵消。

其他费用由于关闭和退役费用增加，2023年比2022年高出1920万美元1570万美元和440万美元的用品和其他资产准备金支出，被增加的4美元抵消.利息收入300万。

9)护理和维护费用2023年第四季度比2022年第四季度高出140万美元，原因是Manantial Espejo被置于护理和维护上，这大部分被2023年9月Morococha处置的减少所抵消。

护理和维护费用2023年比2022年高出3710万美元，原因是Manantial Espejo正在进行护理和维护以及与作为Yamana收购的一部分而被收购的MARA相关的费用。如上文本MD & A的“Yamana收购和战略处置”部分所述，处置公司在MARA和Morococha的权益将导致未来的护理和维护费用降低。

10)来自联营公司的收益和收入2023年第四季度和2022年第四季度均为0美元。

来自联营公司的收益和收入2023年比2022年减少4540万美元。2022年收益和收益产生于2022年第一季度将公司对Maverix Metals Inc.（“Maverix”）的投资从使用“权益法”核算的“对联营公司的投资”（公司对Maverix的估计收益的所有权比例记录在收益中）重新指定为自2022年3月31日开始以公允价值记录的“长期投资”。

现金流量表

经营活动产生的现金流 2023年第四季度产生了1.674亿美元，与2022年第四季度运营中使用的1.121亿美元现金相比，增加了2.795亿美元。这主要是由于收入增加了2.942亿美元，非现金营运资本项目的变化环比正差异为8510万美元，交易和整合成本减少了1.571亿美元。这些被以下因素部分抵消：（i）增加


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生产成本（不含NRV）上述1.947亿美元；（ii）一般和行政费用增加1540万美元；（iii）支付的所得税增加1570万美元；（iv）特许权使用费增加1140万美元，所有这些主要是由Yamana收购推动的。

除现金外，营运资本的变化推动2023年第四季度的现金来源为5610万美元，而2022年第四季度的现金使用为2900万美元。从2022年第四季度的现金使用到2023年第四季度的现金来源的环比变化为8510万美元，主要是由于库存和贸易及其他应收款的变动分别产生了4240万美元和2680万美元的现金，以及用于结算应付账款的现金减少了920万美元。

2023年经营活动现金流是 4.502亿美元，比2022年产生的3180万美元多出4.184亿美元。这是由于收入增加8.214亿美元，部分被生产成本增加所抵消（不包括NRV）5.143亿美元，如上文所述，两者主要由收购的矿山推动。此外，交易和整合成本减少了1.321亿美元，非现金营运资本项目的变化同比正差异为1.109亿美元，这促成了经营现金流的增加。这些因素被以下方面的增加所抵消：（一）矿山护理和维护费用3710万美元；（二）一般和行政费用3240万美元；（三）支付的利息3850万美元；以及（四）支付的所得税1160万美元；所有这些主要是Yamana收购的结果。

除现金外，营运资本的变化推动了2023年6890万美元的现金来源，而2022年的现金使用为4200万美元。1.109亿美元的同期变化主要是由于2023年期间的提款与2022年记录的积累形成对比，库存和贸易及其他应收款的现金分别增加了8840万美元和5850万美元。与2022年相比，用于结算应付账款和应计负债及准备金的现金分别增加了3070万美元和1220万美元，从而抵消了这一影响。

2023年第四季度投资活动使用了7060万美元，主要用于支付1.187亿美元的矿产资产、厂房和设备（“MPP & E”），部分被ADLF处置收益4550万美元所抵消，如本MD & A的“Yamana收购和战略处置”部分所述。2022年第四季度，投资活动使用了6820万美元，主要与公司矿山和项目的MPP & E支出7230万美元有关。

2023年投资活动产生了3.979亿美元，主要与5.491亿美元的非核心资产处置收益有关，其中4.750亿美元、2860万美元和4550万美元分别来自MARA、Morococha和ADLF处置，如本MD & A的“Yamana收购和战略处置”部分所述。通过Yamana收购获得的现金增加了2.595亿美元，出售各种短期股权投资增加了1.448亿美元，包括公司对Maverix的长期投资。这被出售子公司处置的1.941亿美元现金和公司矿山和项目的MPP & E支出3.79亿美元所抵消，如本MD & A的“经营业绩”部分所述。

2022年使用了2.554亿美元，主要与公司矿山和项目的MPP & E支出2.747亿美元有关，这部分被从第三方收到的870万美元作为关闭和回收Morococha加工设施的部分补偿以及衍生品净收益990万美元部分抵消。

2023年第四季度融资活动使用了4550万美元，而比较期间产生了1.373亿美元。2023年第四季度，该公司支付了3640万美元的股息和1910万美元的租赁还款。这部分被1040万美元的债务收益所抵消。2022年第四季度，融资活动产生了1.373亿美元，其中主要包括1.638亿美元的债务收益，部分被支付的股息2100万美元所抵消。

2023年筹资活动使用的现金为5.518亿美元，而2022年产生的现金为5300万美元。2023年，公司偿还了3.885亿美元的债务净额，其中包括作为Yamana收购交易结束的一部分的Yamana循环信贷融资的2.050亿美元未偿余额、SL-Credit融资的1.60亿美元净偿还、与秘鲁建筑贷款相关的1420万美元和与短期贷款相关的1050万美元。


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巴西。该公司还支付了1.304亿美元的股息，并在租赁还款上花费了4400万美元。2022年的融资活动产生了5300万美元现金，主要与1.671亿美元的债务收益有关，被支付的9470万美元股息和与支付设备租赁有关的1480万美元所抵消。

流动性和财务状况

流动性

该公司的现金和短期投资在2023年第四季度增加了5490万美元，主要反映了1.674亿美元的经营现金流和4550万美元的ADLF处置收益，如本MD & A的“Yamana收购和战略处置”部分所述，部分被与MPP & E付款、3640万美元的股息支付以及1910万美元的设备租赁付款有关的1.187亿美元所抵消。

泛美集团对其现金余额的投资目标是保全资本、提供流动性和最大化回报。该公司实现这些目标的战略是将多余的现金余额投资于董事会制定的具有特定信用评级目标的主要是固定收益工具的投资组合，并通过使其维持现金余额的货币多样化。

截至2023年12月31日的营运资金为7.658亿美元，比截至2022年12月31日的营运资金4.236亿美元高出3.422亿美元；主要是由于作为Yamana收购的一部分而获得的营运资金。

金属生产销售产生的净现金为我们提供了主要的现金流来源，我们目前预计不会遇到来自金属销售交易对手的拖欠付款问题。

公司截至2023年12月31日的财务状况，以及预计未来12个月的经营现金流，导致管理层认为公司的流动资产和循环SL-Credit Facility的可用信贷足以满足我们2024年的营运资金需求，为当前计划的资本支出提供资金，并在到期时清偿负债。公司仍处于有利地位，可以在战略机遇出现时利用这些机遇。流动性风险在本MD & A的“风险和不确定性”部分有进一步讨论。

信贷便利和优先票据

该公司于2023年3月30日修订并扩大了SL-Credit Facility。SL-Credit Facility从之前的5亿美元增加到7.50亿美元，如果需要，还增加了5亿美元的定期贷款以完成Yamana收购。定期贷款于2023年5月31日到期未使用。SL-Credit Facility于2023年11月24日进一步修订和更新，保持在7.50亿美元，但增加了手风琴功能，最多可额外获得2.50亿美元。截至2023年12月31日，公司遵守SL-Credit Facility下的所有财务契约，该融资未提取，此前在2023年第三季度净偿还了提取的2.80亿美元。SL-Credit Facility项下的借款成本基于公司在穆迪和标普全球的信用评级中的任一项：（i）SOFR加1.25%至2.40%或；（ii）新斯科舍银行美元计价商业贷款的基准利率加0.15%至1.30%。在基于评级的定价下，SL-Credit Facility下的未提取金额需缴纳0.23%至0.46%的备用费用，具体取决于公司的信用评级，并根据可持续性绩效评级和评分进行定价调整。SL-Credit Facility将于2028年11月24日到期。

作为Yamana收购的一部分，公司收购了以下优先票据：（i）本金总额为2.83亿美元、票面利率为4.625%、将于2027年12月到期的优先票据；（ii）本金总额为5亿美元、票面利率为2.63%、将于2031年8月到期的优先票据（统称“优先票据”）。优先票据无抵押，每半年付息一次。每一系列优先票据可由公司选择在到期前的任何时间全部或部分赎回，但须遵守补足条款。优先票据按其各自期限按面值增值，并于收购时使用5.52%的实际利率按公平价值入账。


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承诺

在正常业务过程中，公司订立产生承诺的合同，这些合同在2023年度财务报表附注10（f）（ii）和本MD & A的“流动性和资本状况”部分中进行了描述。下表汇总了公司未贴现基础上的金融负债和经营及资本承诺的剩余合同期限：


2023年12月31日各期到期付款
	1年内		2-3年		4-5年		5后年		合计
除以下情况外的应付账款和应计负债：	$	491.0	$	—	$	—	$	—	$	491.0
遣散费负债	2.1		17.2		9.0		32.2		60.5
工资负债	4.9		—		—		—		4.9
应付账款和应计负债合计	498.0		17.2		9.0		32.2		556.4
应交所得税	32.1		—		—		—		32.1

债务
偿还本金	6.7		11.9		275.3		409.8		703.7
利息和备用费	29.1		57.6		43.4		34.5		164.6
规定(1)(2)	4.0		14.0		1.2		7.7		26.9
未来工资负债	2.5		17.0		—		1.8		21.3
合同义务总额(2)	$	572.4	$	117.7	$	328.9	$	486.0	$	1,505.0

(1)诉讼拨备总额（2023年度财务报表附注19）。

(2)上述金额不包括2023年度财务报表附注19中讨论的与关闭和退役相关的付款（当前3760万美元，长期4.095亿美元），2023年度财务报表附注20中讨论的租赁义务。

未偿还股份金额

截至2023年12月31日，公司约有50万份未行使的股票期权（每份可行使公司的一股普通股），行使价在17.53加元至39.48加元之间，加权平均期限为5.3年。其中约20万份股票期权于2023年12月31日归属并可行使，平均加权行使价为每股22.35加元。

下表列出了截至本MD & A之日已发行的普通股和期权：


			截至2024年2月21日未偿还（单位：千）
普通股			364,660
期权			513
合计			365,173

作为2019年2月22日收购Tahoe Resources Inc.（“Tahoe”）的一部分，公司发行了3.139亿份或有价值权（“CVR”），期限为10年，可在Escobal矿重启运营后首次商业发运精矿时转换为公司1560万股普通股。截至2023年12月31日，共有3.139亿股流通在外的CVR，可转换为1560万股公司普通股。

关闭和退役规定

预计未来关闭和退役成本主要基于相关主管部门的要求和公司的环境政策。该拨备使用管理层对未来现金流出的假设和估计进行计量。公司应计这些成本，这些成本是通过使用特定于基础义务的费率对成本进行贴现确定的。在确认关闭和退役成本的负债后，公司将这些成本资本化到相关矿山，并在每个矿山的生命周期内按生产单位摊销这些金额，但勘探项目除外


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以百万美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

冲抵负债后计入费用。因时间推移而增加的折现确认为负债增加和财务费用。

使用1%至5%之间的通货膨胀率（2022年12月31日-2%至6%之间）结算公司截至2023年12月31日的估计未来关闭和退役成本所需的估计现金流的总虚增和未贴现金额为9.10亿美元（2022年12月31日-6.798亿美元）。截至2023年12月31日，财务状况表中的虚增和贴现拨备为4.472亿美元（2022年12月31日-2.962亿美元），使用的贴现率介于3%至11%之间（2022年12月31日-介于3%至11%之间）。Alamo Dorado和Manantial Espejo的退役义务支出始于2016年，而剩余的义务预计将在2075年之前大幅支付，如果矿山寿命延长则更晚。对2023年复垦义务所做的修订主要是由于Yamana收购、对假定的通货膨胀率和贴现率的更新、矿山正常运营过程造成的场地干扰增加、复垦活动，以及根据定期审查关闭计划和相关成本、实际发生的支出以及完成的关闭活动对估计数进行的修订。这些债务将由经营现金流、回收保证金和手头现金提供资金。

2023年第四季度和2023年作为财务费用收取的折扣增加分别为820万美元和3420万美元（2022年第四季度和2022年第四季度分别为-370万美元和1480万美元）。2023年第四季度和2023年发生的填海开支分别为900万美元和2760万美元（2022年第四季度和2022年第四季度分别为170万美元和420万美元）。


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以百万美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）


2024年经营前景

下文提供了泛美航空2024年的运营展望。Pan American报告称，在白银部分或黄金部分下的矿山都有现金成本和按副产品计算的AISC；具体而言，副产品金属销售计入为该部分生产初级金属的运营成本。

以下估计包含有关预期未来事件以及泛美的财务和经营业绩的前瞻性信息。读者应参考截至2023年12月31日止期间的MD & A随附的“关于前瞻性陈述和信息的注意事项”中列出的风险和假设。泛美航空可能会在年内修正预测，以反映迄今为止的实际结果以及今年剩余时间的预期结果。

2024年白银和黄金产量及AISC预测：


	白银产量	黄金产量	现金成本	AISC
	（百万盎司）	（千盎司）	（美元/盎司）(1)	（美元/盎司）(1)
白银板块：
La Colorada（墨西哥）	5.3 - 5.7	2	16.60 - 19.30	21.00 - 24.00
Cerro Moro（阿根廷）	3.2 - 3.5	93 - 115	3.20 - 6.70	8.00 - 11.50
Huaron（秘鲁）	3.5 - 3.8	—	9.30 - 11.20	15.25 - 17.25
San Vicente（玻利维亚）（95.0%）(2)	2.9 - 3.1	—	15.30 - 16.60	17.30 - 18.30
合计	14.9 - 16.1	95 - 117	11.70 - 14.10	16.00 - 18.50
黄金板块：
Jacobina（巴西）	—	185 - 203	970 - 1,050	1,250 - 1,350
El Pe ñ on（智利）	3.6 - 3.9	120 - 135	950 - 1,030	1,200 - 1,300
Timmins（加拿大）	—	125 - 135	1,530 - 1,630	1,830 - 1,950
Shahuindo（秘鲁）	0.2 - 0.3	122 - 144	970 - 1,050	1,550 - 1,650
La Arena（秘鲁）(3)	—	83 - 95	1,400 - 1,470	1,675 - 1,775
Minera Florida（智利）	0.4 - 0.5	85 - 96	1,410 - 1,550	1,650 - 1,800
Dolores（墨西哥）(3)	1.9 - 2.2	65 - 75	1,150 - 1,230	1,275 - 1,375
合计	6.1 - 6.9	785 - 883	1,165 - 1,260	1,475 - 1,575
总产量	21.0 - 23.0	880 - 1,000	不适用	不适用

(1)现金成本和AISC是非公认会计准则衡量标准。有关这些措施的更多信息，请参阅本MD & A的“替代绩效（Non-GAAP）措施”部分。现金成本和AISC预测假设平均金属价格为：白银23.50美元/盎司、黄金1950美元/盎司、锌2500美元/吨（1.13美元/磅）、铅2150美元/吨（0.98美元/磅）、铜8300美元/吨（3.76美元/磅）；相对于1美元的年均汇率为：墨西哥比索（“MXN”）17.50美元、秘鲁溶胶（“PEN”）3.75美元、阿根廷比索（“ARS”）980.00美元、玻利维亚玻利维亚诺（“BOB”）7.00美元、加元（“CAD”）1.36美元、智利比索（“CLP”）850.00美元、巴西雷亚尔（“BRL”）5.00美元。

(2)San Vicente数据代表Pan American在该矿生产中拥有95.0%的权益。

(3)在2024年1月17日的新闻稿中，为La Arena和Dolores提供的2024年运营展望现金成本数据存在错误。La Arena和Dolores的2024年运营展望现金成本分别为1400至1470美元和1150至1230美元。

2024年综合基本金属产量预测：


	锌（千吨）	铅（千吨）	铜（千吨）
合并生产	42 - 46	19 - 22	4

2024年，白银产量预计在21.0至23.0百万盎司之间，相对于2023年2040万盎司的白银产量，增加0.6至260万盎司。这一增长主要与El Pe ñ on全年产量的贡献以及Guadalupe竖井项目完成后La Colorada白银产量增加有关，预计该项目将在2024年下半年改善通风。


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改善通风预计将允许部署更多的采矿设备以推进开发，并随后增加从Candelaria矿床更高品位的东部深部范围开采的吨数。

2024年，黄金产量预计在88万盎司到100万盎司之间，相对于2023年的黄金产量88.3万盎司，增幅高达11.7万盎司。预期的增长是由所收购矿山全年产量的贡献推动的，部分被Dolores所抵消，其中采矿和堆垛活动预计将于2024年第三季度结束。

白银板块AISC预计2024年将在16.00至18.50美元/盎司之间，相对于2023年AISC的18.17美元/盎司，将低2.17美元至高0.33美元/盎司。预期的减少与La Colorada的AISC减少有关，一旦矿山的通风条件在年中得到加强，从而能够提高吞吐量和生产率，部分被预期的成本上升所抵消。

预计2024年黄金板块AISC将在1475至1575美元/盎司之间，相对于2023年AISC的1371美元/盎司，将高出104至204美元/盎司。预期的增长主要是由于：随着Dolores进入矿山寿命的剩余浸出阶段，每盎司成本增加（包括显着的非现金库存减少）；Jacobina成本增加，原因是与上一年相比，由于上一年的开发与完成被归类为项目资本的矿山部分之间的地下连接相关，开发成本增加，因此费用化；La Arena矿山计划当前阶段的废物与矿石比率较高；Shahuindo的资本支出增加，主要用于浸出垫、废物倾倒场和水处理厂建设。

2024年季度经营展望：

以下是管理层对我们按季度划分的2024年运营展望的细分（“2024年季度预期”）。


	2024年季度预期
	第一季度	第二季度	Q3	第四季度	2024财年
白银产量（百万盎司）	4.75 - 5.30	5.36 - 5.78	5.44 - 5.97	5.45 - 5.95	21.00 - 23.00
黄金产量（千盎司）	204 - 231	221 - 252	229 - 258	226 - 259	880 - 1,000
白银部分现金成本(1)	16.50 - 18.50	15.50 - 17.50	10.50 - 12.90	4.60 - 7.70	11.70 - 14.10
白银板块AISC(1)	21.30 - 23.30	20.20 - 22.20	15.60 - 18.00	7.70 - 11.00	16.00 - 18.50
黄金分部现金成本(1)	1,270 - 1,370	1,170 - 1,240	1,140 - 1,220	1,080 - 1,160	1,165 - 1,260
黄金板块AISC(1)	1,500 - 1,700	1,500 - 1,590	1,460 - 1,570	1,400 - 1,500	1,475 - 1,575

预计到下半年白银产量将更高，这主要是由于La Colorada的产量增加，因为预计风扇安装将在2024年年中完成，从而允许矿山更好的通风，以及由于进入更高品位的Candelaria East区的机会有所改善，白银品位有所提高。预计下半年黄金产量将增加，这主要是由于在Cerro Moro、La Arena和Jacobina进行了更高品位金矿石的矿山排序，部分被Dolores较低的黄金产量所抵消，因为预计该公司将在2024年第三季度进入矿山寿命的残渣双浸出阶段。预计全年现金成本和AISC将下降，主要是由于产量增加。


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2024年支出预测：

下表详细列出了2024年预测的资本、复垦、养护和维护、一般和行政、勘探支出和缴纳的税款：


资本预测（百万美元）	资本化勘探	租赁付款	其他资本支出	2024年预测
维持资本
La Colorada	4.5	2.0	16.0 - 16.5	22.5 - 23.0
塞罗莫罗	4.0	2.5	7.5 - 9.0	14.0 - 15.5
华龙	2.5	3.0	12.0 - 13.0	17.5 - 18.5
圣维森特(1)	1.0	—	3.5 - 4.5	4.5 - 5.5
雅各比纳	16.5	12.5	24.0 - 26.0	53.0 - 55.0
El Pe ñ on	16.0	11.5	2.5 - 4.5	30.0 - 32.0
蒂明斯	5.5	—	33.5 - 34.5	39.0 - 40.0
沙胡因多	1.5	14.5	60.0 - 64.0	76.0 - 80.0
拉阿雷纳	—	4.5	13.5 - 14.5	18.0 - 19.0
Minera Florida	6.0	7.0	7.0 - 8.0	20.0 - 21.0
多洛雷斯	—	0.5	—	0.5
维持资本小计	57.5	58.0	179.5 - 194.5	295.0 - 310.0
项目资本
La Colorada	4.5	—	20.5 - 21.5	25.0 - 26.0
华龙	—	—	30.0 - 31.0	30.0 - 31.0
蒂明斯	—	—	11.0 - 12.5	11.0 - 12.5
雅各比纳	—	—	14.0 - 15.5	14.0 - 15.5
项目资本金合计	4.5	—	75.5 - 80.5	80.0 - 85.0
资本支出总额	62.0	58.0	255.0 - 275.0	375.0 - 395.0

（1）San Vicente的资本支出显示为100%所有权。


其他支出预测（百万美元）			2024年预测




















填海开支
多洛雷斯			11.0 - 12.0
雅各比纳			8.0 - 9.0
阿拉莫·多拉多			8.0 - 10.0
其他			8.0 - 9.0
填海开支总额			35.0 - 40.0
护理与维护
埃斯科瓦尔			20.0 - 25.0
其他			5.0
全面护理和维护			25.0 - 30.0
一般和行政			70.0 - 75.0
勘探和项目开发			10.0 - 12.0
所得税缴款			95.0 - 100.0


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2024年矿山运营预测

管理层对各矿山2024年运营业绩的预期，包括产量、现金成本、AISC和项目资本如下：

La Colorada

预计2024年白银产量将在530万至570万盎司之间，相对于2023年的440万盎司产量，将增长21%至30%。预期的增长是由于在最近完工的瓜达卢佩竖井表面安装了大型双通风机基础设施，提高了通过率。风机安装预计将于2024年年中完成，从而使矿山能够更好地通风，并提高地下开发率，以便在今年晚些时候在更高品位的Candelaria东区建立更多的采矿前沿。预计锌和铅的生产也将受益于今年晚些时候Candelaria East区提高的开采率带来的更高的吞吐量。

预计2024年每盎司白银的现金成本将在16.60美元至19.30美元之间。这比2023年的22.82美元低3.52美元至6.22美元，这是由于更高的吞吐量和品位导致白银和基本金属产量增加的结果。

2024年维持资本22.5至23.0百万美元主要用于矿山设备更换和翻新、尾矿储存设施扩建、额外通风和矿山基础设施项目以及棕地勘探支出。

预计2024年AISC将在每银盎司21.00至24.00美元之间，较2023年录得的28.13美元低4.13至7.13美元。这是由影响现金成本的相同因素推动的，但部分被矿山设备和矿山基础设施投资产生的更高的维持资本所抵消。

La Colorada的项目资本预计在25.0至26.0百万美元之间，用于La Colorada Skarn项目，用于继续勘探和填充钻探以及推进工程工作，特别是在脱水和岩土工程研究方面。

华龙

预计2024年白银产量将在350万至380万盎司之间，与2023年的360万盎司产量保持一致。

预计2024年每盎司白银的现金成本将在9.30美元至11.20美元之间，与2023年报告的9.95美元一致。预计2024年AISC将在每盎司15.25美元至17.25美元之间，也符合2023年报告的每盎司16.82美元的成本。

2024年维持资本17.5至1850万美元主要涉及矿山开发以建立进入奥里藏特区的通道、矿山设备更换和翻新以及棕地勘探支出。

建设尾矿过滤厂和干堆尾矿储存设施，以取代目前运营的常规尾矿储存设施，预计将在今年下半年完成，并在此后投入使用。

雅各比纳

黄金产量预计在185.0至203.0千盎司之间，较2023年的147.8千金盎司产量增长25%至37%，这主要是由于全年运营带来的额外产量。

预计2024年每盎司黄金的现金成本将在970美元至1050美元之间。这比2023年报告的786美元每盎司高出184美元至264美元。预期的增加主要归因于先前归类为维持资本的尾矿放置成本增加，因为上一年的活动专门用于提高尾矿坝堤岸和先前包含在与完成矿区之间的地下连接相关的项目资本中的矿山开发成本，以及为解决该地区的高就业竞争而增加的劳动力和健康保险成本。


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以百万美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

2024年维持53.0至55.0百万美元的资本主要涉及：近矿山棕地勘探支出、与矿石运输、矿山设备更换和翻新相关的租赁付款以及矿山和工厂基础设施投资。

预计2024年AISC将在每盎司黄金1250美元至1350美元之间，与2023年录得的每盎司1107美元相比，每盎司高出143美元至243美元。预期的增长是由影响现金成本的相同因素推动的，但由于先前提到的尾矿放置成本在本年度重新分类为运营成本，由于没有计划进行预期的堤防活动，因此每盎司的维持资本减少抵消了这一影响。

该公司正在投资14.0至1550万美元的项目资本，以完成收购前启动的Jacobina工厂设施基础设施的扩建，并推进一项矿山优化研究，该研究将在最大限度地提高矿山的长期经济性和可持续性的背景下评估替代采矿方法和生产率。

El Pe ñ on

预计2024年的黄金产量将在120.0至135.0千盎司之间，比2023年的产量9.57千盎司高出25%至41%，这主要是由于全年运营带来的额外产量。

预计2024年白银产量将在360万至390万盎司之间，比2023年的290万盎司产量高出24%至34%，原因与黄金产量增加相同。

预计2024年每金盎司的现金成本将在每盎司950美元至1030美元之间，与2023年录得的1000美元一致。

2024年维持资本30.0至32.0百万美元主要涉及：近矿山棕地勘探和加密钻探支出；矿山设备更换和翻新，包括相关租赁付款；以及矿山基础设施。

预计2024年AISC将在每金盎司1200至1300美元之间，与2023年录得的1207美元一致。

蒂明斯

预计2024年黄金产量将在125.0至135.0千盎司之间，与2023年的产量13.29万盎司保持一致。预计将于2024年下半年启动的地面控制缓解战略和糊厂的启动，预计将有助于改善贝尔克里克矿具有挑战性的地面条件，这些条件在前几年影响了生产。

预计2024年每盎司黄金的现金成本将在1530美元至1630美元之间，比2023年录得的每盎司1503美元高出27美元至127美元，这主要是由于相对于2023年生产的黄金而言，生产指导的中间点略低。

2024年维持资本39.0至40.0百万美元主要用于尾矿储存设施扩建、矿山设备更换和翻新、近矿山棕地勘探支出以及矿山和场地基础设施项目。

预计2024年AISC将在每盎司黄金1830至1950美元之间，比2023年录得的每盎司1800美元高出30至150美元。这完全是由影响每盎司现金成本的相同因素推动的。

在Timmins，项目资本反映了建设新尾矿储存设施的初步投资，以及预计将于2024年第三季度完成的Bell Creek浆料填充厂的竣工。


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沙胡因多

预计2024年的黄金产量将在122.0至144.0千盎司之间，比2023年的产量140.1千盎司低13%至高3%，这反映了矿山排序和矿石混合的考虑，由于预测2024年的粉矿材料百分比更高，这导致回收的盎司与堆叠的盎司比率更低。

预计2024年每金盎司的现金成本将在970美元至1050美元之间，比2023年录得的963美元/盎司高出7美元至87美元，这主要是由于矿山排序进入较低黄金品位的矿石以及较低的生产指导中点。

2024年维持资本76.0至80.0百万美元主要与废物倾倒场准备、堆浸垫扩建和水处理厂建设有关。

预计2024年AISC将在每盎司黄金1550美元至1650美元之间，比2023年录得的1431美元高出119美元至219美元，主要反映了对2024年维持资本投资预测的增加。

多洛雷斯

预计2024年黄金产量将在65.0至7.50万盎司之间，比2023年的10.71万盎司低30%至39%。预期的减少主要是由于到2024年第三季度停止采矿和堆放在堆上，同时随后推进物理关闭工程和残余浸出。

预计2024年的白银产量将在190万至220万盎司之间，与2023年的220万盎司产量相比，降幅高达13%，这主要是受影响黄金产量的同一因素的推动；然而，在堆叠活动停止后，白银产量的浸出曲线比黄金长得多。

2024年每盎司黄金的现金成本预计在1150美元至1230美元之间，比2023年的1021美元高出129美元至209美元，这是由于残余浸出期间生产率下降导致每盎司成本上升的结果，尤其是黄金，其中包括非现金库存提款。

预计2024年每盎司黄金的AISC将在1275美元至1375美元之间，较2023年录得的850美元/盎司高出425美元至525美元/盎司。这是由影响同比现金成本的相同因素以及较低的非经常性NRV库存调整导致2023年成本减少3570万美元推动的。


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剩余运营

San Vicente预计2024年将分别以现金成本和AISC的15.30美元至16.60美元/银盎司和17.30美元至18.30美元/银盎司的价格生产290万至310万银盎司，这与2023年的经营业绩基本一致。

Cerro Moro预计将生产320万至350万银盎司和93.0至115.0千金盎司，这反映了2024年将矿山排序为较低银品位的矿石。预计现金成本和AISC分别在每银盎司3.20美元至6.70美元和每银盎司8.00美元至11.50美元之间，这主要反映了2024年白银产量预测的下调，以及AISC案例中近矿山棕地勘探的持续资本投资减少。

预计La Arena的产量将在83.0至95.0千金盎司之间，这反映出由于2024年矿山计划预测中较高的废物-矿石开采比，叠加的吨数较低。现金成本和AISC预计分别在每金盎司1400至1470美元和每金盎司1675至1775美元之间，这主要是由于相对于2023年生产的黄金产量指引较低。

Minera Florida预计将生产85.0至9.60千金盎司和0.4至0.5百万银盎司，现金成本和AISC分别为每金盎司1410至1550美元和每金盎司1650至1800美元，反映出2024年全年运营的生产速度与2023年一致。

2024年填海工程开支预测

2024年估计的35.0至40.0百万美元的回收支出包括以下方面的支出：（i）在Alamo Dorado进行废物堆回收，以修复过度侵蚀后放置在该场址的覆盖物；（ii）在Jacobina进行与闲置的B1尾矿设施以及Jo ã o Belo废物堆相关的渐进式回收；（iii）在Dolores启动实物回收活动；以及（iv）在包括Manantial Espejo在内的其他物业进行的回收活动。

2024年护理和维护预测

估计25.0至3000万美元的护理和维护费用主要反映了Escobal、Manantial Espejo和Navidad的支出。Pan American没有预测Escobal矿可能重启的时间，并承担了Escobal一整年的护理和维护费用。同比下降反映了公司在2023年剥离MARA和Morococha矿的权益所节省的大量资金。

2024年一般和行政费用预测

估计70.0至7500万美元的公司一般和行政费用包括收购Yamana后已实现和隐含的公司办公费用协同效应。

2024年勘探和项目开发费用预测

预计2024年10.0至12.0百万美元的区域勘探、财产持有成本和项目开发费用主要用于巴西、墨西哥和加拿大的钻探。与近矿勘探目标储量置换相关的支出包含在上述2024年支出预测表中提供的维持和项目资本估算中。

2024年所得税缴纳预测

预计2024年的现金所得税支付额将在95.0至1.00亿美元之间，预计将在2024年第一季度支付大约一半的前端加载。


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选定的年度和季度财务信息


2023	季度末								年份已结束
（百万美元，每股金额除外）	3月31日		6月30日		9月30日		12月31日		12月31日
收入	$	390.3	$	639.9	$	616.3	$	669.6	$	2,316.1
矿山运营收益	$	77.2	$	88.0	$	66.7	$	64.9	$	296.8
权益持有人应占期内收益（亏损）	$	16.4	$	(32.4)	$	(19.7)	$	(68.0)	$	(103.7)
每股基本盈利（亏损）	$	0.08	$	(0.09)	$	(0.05)	$	(0.19)	$	(0.32)
每股摊薄收益（亏损）	$	0.08	$	(0.09)	$	(0.05)	$	(0.19)	$	(0.32)
经营活动现金流	$	51.3	$	117.0	$	114.6	$	167.4	$	450.2
每股派发现金红利	$	0.10	$	0.10	$	0.10	$	0.10	$	0.40
其他财务信息
总资产									$	7,213.1
长期金融负债合计(1)									$	1,274.8
归属股东权益合计									$	4,760.7

(1)长期金融负债总额由不包括递延所得税负债的非流动负债和递延收入组成。


2022	季度末								年份已结束
（百万美元，每股金额除外）	3月31日		6月30日		9月30日		12月31日		12月31日
收入	$	439.9	$	340.5	$	338.9	$	375.5	$	1,494.8
矿山运营收益（亏损）	$	66.8	$	(31.7)	$	(21.8)	$	35.0	$	48.3
权益持有人应占期内收益（亏损）	$	76.5	$	(174.0)	$	(71.5)	$	(172.8)	$	(341.8)
每股基本盈利（亏损）	$	0.36	$	(0.83)	$	(0.34)	$	(0.81)	$	(1.62)
每股摊薄收益（亏损）	$	0.36	$	(0.83)	$	(0.34)	$	(0.81)	$	(1.62)
经营活动现金流(1)	$	68.8	$	20.8	$	54.4	$	(112.1)	$	31.9
每股派发现金红利	$	0.12	$	0.12	$	0.11	$	0.10	$	0.45
其他财务信息
总资产									$	3,248.5
长期金融负债合计(2)									$	511.8
归属股东权益合计									$	2,195.5

(1)截至2022年12月31日止三个月的经营活动现金流包括与Yamana收购相关的1.573亿美元交易和整合成本。

(2)长期金融负债总额由不包括递延税项负债和递延收入的非流动负债组成。


2021	季度末								年份已结束
（百万美元，每股金额除外）	3月31日		6月30日		9月30日		12月31日		12月31日
收入	$	368.1	$	382.1	$	460.3	$	422.2	$	1,632.7
矿山运营收益	$	90.0	$	103.0	$	98.9	$	76.0	$	367.9
权益持有人应占期内收益（亏损）	$	(7.8)	$	70.9	$	20.3	$	14.0	$	97.4
基本（亏损）每股收益	$	(0.04)	$	0.34	$	0.10	$	0.06	$	0.46
稀释（亏损）每股收益	$	(0.04)	$	0.34	$	0.10	$	0.06	$	0.46
经营活动现金流	$	29.9	$	87.1	$	157.0	$	118.1	$	392.1
每股派发现金红利	$	0.07	$	0.07	$	0.10	$	0.10	$	0.34
其他财务信息
总资产									$	3,518.6
长期金融负债合计(1)									$	297.6
归属股东权益合计									$	2,631.6

(1)长期金融负债总额由不包括递延税项负债和递延收入的非流动负债组成。


			Pan American Silver Corp.			35


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

运营指标


	截至2023年12月31日止三个月
	La Colorada	塞罗莫罗(1)	华龙	圣维森特(2)	雅各比纳(1)	El Pe ñ on(1)	蒂明斯	沙胡因多	拉阿雷纳	Minera Florida(1)	多洛雷斯	合计
开采的矿石吨– kt	92	104	234	91	769	256	426	3,242	3,506	234	1,108	10,063
开采的废物吨数– kt	—	784	—	—	—	—	—	4,492	3,339	—	4,260	12,875
处理吨数– kt	94	107	236	94	765	343	433	3,148	3,506	260	1,984	10,973
等级
银– g/t	291.7	274.5	143.2	263.5	—	88.7	—	6.6	0.6	14.3	13.2
黄金– g/t	—	9.19	—	—	2.20	3.24	2.73	0.52	0.34	3.16	0.50
锌–%	1.51	—	2.49	2.83	—	—	—	—	—	0.67	—
铅–%	0.83	—	1.64	0.32	—	—	—	—	—	0.10	—
铜–%	—	—	0.66	0.20	—	—	—	—	—	—	—
生产
银– koz	806	886	905	738	—	853	4	69	17	80	477	4,835
金– koz	0.4	30.3	0.2	—	51.1	33.9	35.1	34.9	31.7	24.7	25.4	267.8
锌– kt	1.1	—	4.7	2.3	—	—	—	—	—	1.3	—	9.4
铅– kt	0.6	—	3.0	0.3	—	—	—	—	—	0.3	—	4.2
铜– kt	—	—	1.2	0.1	—	—	—	—	—	—	—	1.4


	截至2022年12月31日止三个月
	La Colorada	华龙	圣维森特(2)	Manantial Espejo	蒂明斯	沙胡因多	拉阿雷纳	多洛雷斯	合计
开采的矿石吨– kt	171	231	106	110	455	3,083	3,736	2,591	10,483
开采的废物吨数– kt	—	—	—	—	—	3,712	3,905	6,167	13,783
处理吨数– kt	163	233	97	160	448	2,970	3,747	2,075	9,893
等级
银– g/t	283.5	162.3	242.7	249.2	—	10.0	0.6	20.5
黄金– g/t	—	—	—	2.05	2.52	0.67	0.32	0.67
锌–%	1.86	2.46	4.05	—	—	—	—	—
铅–%	1.09	1.71	0.32	—	—	—	—	—
铜–%	—	0.68	0.14	—	—	—	—	—
生产
银– koz	1,339	1,025	703	1,010	4	77	14	591	4,763
金– koz	0.7	0.2	—	8.9	34.0	49.7	36.2	34.6	164
锌– kt	2.5	4.5	3.4	—	—	—	—	—	10.5
铅– kt	1.5	3.2	0.3	—	—	—	—	—	5.0
铜– kt	—	1.2	0.1	—	—	—	—	—	1.3


			Pan American Silver Corp.			36


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）


	截至2023年12月31日止年度
	La Colorada	塞罗莫罗(1)	华龙	圣维森特(2)	Manantial Espejo	雅各比纳(1)	El Pe ñ on(1)	蒂明斯	沙胡因多	拉阿雷纳	Minera Florida(1)	多洛雷斯	合计
开采的矿石吨– kt	529	311	941	366	—	2,275	764	1,541	12,624	12,587	692	7,781	40,411
开采的废物吨数– kt	—	1,961	—	—	—	—	—	—	18,074	17,265	—	13,628	50,927
处理吨数– kt	537	315	944	372	10	2,307	1,029	1,574	12,519	12,586	760	7,617	40,571
等级
银– g/t	276.5	376.6	142.9	271.4	205.1	—	98.7	—	7.0	0.8	17.2	17.6
黄金– g/t	—	8.82	—	—	2.13	2.08	3.05	2.70	0.48	0.31	3.15	0.57
锌–%	1.64	—	2.49	3.11	—	—	—	—	—	—	0.67	—
铅–%	0.92	—	1.66	0.33	—	—	—	—	—	—	0.12	—
铜–%	—	—	0.61	0.21	—	—	—	—	—	—
生产
银– koz	4,392	3,547	3,608	2,978	191	—	2,906	16	276	47	283	2,194	20,437
金– koz	2.3	84.6	1.1	0.1	1.7	147.8	95.7	132.9	140.1	97.1	72.4	107.1	882.9
锌– kt	7.4	—	18.5	9.7	—	—	—	—	—	—	3.2	—	38.8
铅– kt	4.2	—	12.6	1.0	—	—	—	—	—	—	0.9	—	18.7
铜– kt	0.1	—	4.4	0.6	—	—	—	—	—	—	—	—	5.0


	截至2022年12月31日止年度
	La Colorada	华龙	莫罗科查(2)	圣维森特(2)	Manantial Espejo	蒂明斯	沙胡因多	拉阿雷纳	多洛雷斯	合计
开采的矿石吨– kt	649	937	96	357	371	1,718	13,644	11,423	7,303	36,500
开采的废物吨数– kt	—	—	—	—	—	—	18,923	22,684	26,227	67,834
处理吨数– kt	641	938	101	346	643	1,694	13,755	11,486	7,957	37,561
等级
银– g/t	316.0	145.6	112.3	250.2	195.2	—	6.3	0.6	17.6
黄金– g/t	—	—	—	—	1.47	2.60	0.50	0.33	0.64
锌–%	1.85	2.25	3.12	3.29	—	—	—	—	—
铅–%	1.05	1.52	0.96	0.30	—	—	—	—	—
铜–%	—	0.63	0.60	0.18	—	—	—	—	—
生产
银– koz	5,927	3,660	324	2,526	3,463	15	260	38	2,242	18,455
金– koz	3.3	0.9	0.1	0.1	26.6	134.6	151.4	98.5	136.9	552.5
锌– kt	10.0	16.4	2.7	9.5	—	—	—	—	—	38.6
铅– kt	5.6	11.4	0.7	0.9	—	—	—	—	—	18.7
铜– kt	—	4.3	0.5	0.5	—	—	—	—	—	5.3

(1)收购矿山数据为2023年3月31日至2023年12月31日的经营业绩。

(2)Morococha数据代表Pan American在该矿生产中拥有92.3%的权益。San Vicente数据代表Pan American在该矿生产中拥有95.0%的权益。


			Pan American Silver Corp.			37


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

替代业绩（NON-GAAP）措施

每盎司措施

现金成本和AISC是非公认会计准则财务指标，没有国际财务报告准则规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似指标具有可比性。

泛美公司生产的副产品金属附带给我们的银和金矿开采活动。我们采取的做法是，在扣除附带副产品生产所获得的收入后，以生产一盎司白银和黄金（我们的主要应付金属）的净成本计算绩效衡量标准。这种性能测量多年来一直普遍用于采矿行业，是作为一种相对简单的方法来比较特定时期初级金属的净生产成本与该金属的现行市场价格。

白银分部现金成本和AISC是在扣除除白银以外的所有金属已实现收入的贷项（“白银分部副产品贷项”）后计算的，并且是按每盎司售出的白银计算的。黄金分部现金成本和AISC是扣除除黄金以外的所有金属已实现收入的贷项（“黄金分部副产品贷项”）后计算的，每售出一盎司黄金计算。

每盎司现金成本指标，扣除副产品信用，在我们的内部决策过程中被广泛使用。我们认为该指标对投资者也很有用，因为它有助于在逐个矿山的基础上进行比较，尽管每个矿山的附带副产品生产具有独特的组合，我们的运营在逐个时期的相对表现，以及与我们在白银行业的同行的运营进行比较。每盎司现金成本在概念上被理解，并在采矿业被广泛报道。

我们认为，AISC，也是扣除副产品后计算的，是对运营我们合并业务的全部成本的综合衡量，因为它包括通过勘探替代银和金盎司的成本、当前运营中持续资本投资的成本（“维持资本”），以及影响公司合并现金流的其他项目。

为便于更好地理解公司计算的这些非公认会计原则财务指标，下表提供了这些指标与适用成本项目的详细对账，如各期间的合并财务报表中所报告的那样。


			Pan American Silver Corp.			38


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

综合白银和黄金分部现金成本和AISC：


	白银板块				黄金板块
（百万美元，除非另有说明）	截至2023年12月31日止三个月		截至2022年12月31日止三个月		截至2023年12月31日止三个月		截至2022年12月31日止三个月
生产成本	$	134.7	$	79.6	$	306.5	$	172.8
重组和矿山寿命结束时的遣散费应计和付款(1)	(1.8)		(5.9)		(0.6)		(0.6)
采购价格分配存货公允价值调整(2)	(0.9)		—		(8.8)		—
NRV库存调整	(0.9)		5.8		1.1		(11.2)
现场直接运营成本	131.1		79.5		298.2		161.0
版税	13.7		4.7		6.6		4.2
冶炼、精炼、直销收费(3)	13.8		10.5		1.6		—
副产品信贷前的现金销售成本	158.6		94.7		306.4		165.2
银段副产品积分(3)	(95.0)		(45.0)		—		—
黄金分部副产品信贷(3)	—		—		(42.9)		(13.9)
现金成本	$	63.6	$	49.6	$	263.5	$	151.3

NRV库存调整	0.9		(5.8)		(1.1)		11.2
维持资本	22.2		16.9		70.5		45.7
勘探和项目开发(4)	—		—		—		—
填海成本增加(5)	0.8		0.5		6.3		2.8
全部维持成本	$	87.5	$	61.3	$	339.1	$	211.0

白银部分白银盎司销量（Moz）	3.3		3.4		—		—
黄金分部黄金盎司销量（koz）	—		—		240.4		140.5
每盎司出售的现金成本	$	19.31	$	14.41	$	1,096	$	1,077
每盎司售出的AISC	$	26.55	$	17.79	$	1,411	$	1,502
每盎司售出的AISC（不包括NRV库存调整）	$	26.28	$	19.47	$	1,415	$	1,422


			Pan American Silver Corp.			39


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）


	白银板块				黄金板块
（百万美元，除非另有说明）	截至2023年12月31日止年度		截至2022年12月31日止年度		截至2023年12月31日止年度		截至2022年12月31日止年度
生产成本	$	463.3	$	374.2	$	1,015.9	$	720.3
重组和矿山寿命结束时的遣散费应计和付款(1)	(11.6)		(20.8)		(4.4)		(2.8)
采购价格分配存货公允价值调整(2)	(7.1)		—		(34.7)		—
NRV库存调整	(3.9)		1.1		35.7		(98.9)
现场直接运营成本	440.7		354.5		1,012.5		618.6
版税	32.9		18.2		23.0		17.6
冶炼、精炼、直销收费(3)	65.0		52.0		4.4		0.2
副产品信贷前的现金销售成本	538.6		424.7		1,039.9		636.4
银段副产品积分(3)	(342.3)		(235.0)		—		—
黄金分部副产品信贷(3)	—		—		(148.3)		(56.4)
现金成本	$	196.3	$	189.7	$	891.6	$	580.1

NRV库存调整	3.9		(1.1)		(35.7)		98.9
维持资本	69.2		55.0		219.2		168.8
勘探和项目开发(4)	—		—		—		—
填海成本增加(5)	3.4		2.2		23.6		11.2
全部维持成本	$	272.8	$	245.8	$	1,098.7	$	859.0

白银部分白银盎司销量（Moz）	15.0		14.9		—		—
黄金分部黄金盎司销量（koz）	—		—		801.2		521.1
每盎司出售的现金成本	$	13.07	$	12.72	$	1,113	$	1,113
每盎司售出的AISC	$	18.17	$	16.48	$	1,371	$	1,649
每盎司售出的AISC（不包括NRV库存调整）	$	17.91	$	16.56	$	1,416	$	1,459

(1)计入合并利润表生产成本项目。重组和矿山寿命结束时的遣散费应计和付款反映了与非经常性资产劳动力重组和矿山关闭相关的矿山运营遣散费。

(2)计入合并利润表生产成本项目。采购价格分配存货公允价值调整反映了作为Yamana收购的一部分而获得的存货的存货价值调整。

(3)纳入合并损益表收入项目。副产品信贷反映了适用期间的已实现金属价格。

(4)勘探和项目开发支出不包括2023年第四季度和2023年分别为380万美元和1460万美元（2022年第四季度和2022年第四季度：分别为850万美元和1830万美元）与非经营性财产相关的勘探支出。

(5)填海成本增加不包括2023年第四季度和2023年分别为110万美元和720万美元（2022年第四季度和2022年第四季度：分别为40万美元和140万美元）与非经营性物业相关的增加。


			Pan American Silver Corp.			40


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

矿产财产、厂房和设备以及维持资本付款的对账：

维持资本计入AISC，而与增长项目或收购相关的资本（公司称为项目或投资资本）不计入。将仅维持资本纳入AISC措施反映了与当前出售的盎司相关的资本成本，而不是项目资本，预计这将增加未来的产量。


	三个月结束 12月31日，				年终 12月31日，
（百万美元）	2023		2022		2023		2022
矿产财产、厂房和设备的付款(1)	$	118.9	$	72.4	$	379.0	$	274.7
加/（减）
租赁付款(1)	19.0		3.7		44.0		14.8
偿还贷款(2)	(3.5)		1.6		6.7		5.2
La Colorada Investment（Non-Sustaining）Capital	(10.2)		(12.5)		(44.4)		(62.4)
Jacobina投资（非持续性）资本	(10.2)		—		(23.8)		—
华龙投资（非持续）资本	(12.1)		(1.6)		(15.8)		(1.6)
MARA投资（非持续性）资本	—		—		(35.9)		—
其他投资（非持续性）资本	(9.3)		(1.0)		(21.4)		(7.0)
维持资本	$	92.6	$	62.6	$	288.5	$	223.8

(1)如综合现金流量表所示。

(2)如综合现金流量表所示。与偿还秘鲁浸出垫扩建的建设贷款有关。


			Pan American Silver Corp.			41


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

白银板块现金成本和AISC按矿：


银段	截至2023年12月31日止三个月
（百万美元，除非另有说明）	La Colorada		塞罗莫罗		华龙		三韦森特		Manantial Espejo		合并白银板块
生产成本	$	33.7	$	60.6	$	25.9	$	14.4	$	—	$	134.7
重组和矿山寿命结束时的遣散费应计和付款	(1.8)		—		—		—		—		(1.8)
采购价格分配存货公允价值调整	—		(0.9)		—		—		—		(0.9)
NRV库存调整	(0.9)		—		—		—		—		(0.9)
现场直接运营成本	31.0		59.7		25.9		14.4		—		131.1
版税	0.2		9.2		—		4.3		—		13.7
冶炼、精炼&直销成本	1.5		2.5		6.9		2.9		—		13.8
副产品贷项前的现金成本	32.8		71.3		32.8		21.7		—		158.6
银段副产品积分	(3.4)		(58.8)		(24.0)		(8.8)		—		(95.0)
现金成本	$	29.4	$	12.5	$	8.8	$	12.9	$	—	$	63.6

NRV库存调整	0.9		—		—		—		—		0.9
维持资本	5.1		10.9		5.2		1.0		—		22.2
勘探和项目开发	—		—		—		—		—		—
填海成本增加	0.2		0.3		0.3		0.1		—		0.8
全部维持成本	$	35.5	$	23.7	$	14.3	$	14.0	$	—	$	87.5

白银部分白银盎司销量（Moz）	0.78		1.02		0.68		0.81		—		3.29

每盎司出售的现金成本	$	37.59	$	12.24	$	12.93	$	15.98	不适用		$	19.31
每盎司售出的AISC	$	45.43	$	23.16	$	20.91	$	17.33	不适用		$	26.55
每盎司售出的AISC（不包括NRV库存调整）	$	44.26	$	23.16	$	20.91	$	17.33	不适用		$	26.28


银段	截至2022年12月31日止三个月
（百万美元，除非另有说明）	La Colorada		华龙		三韦森特		Manantial Espejo		合并白银板块
生产成本	$	27.9	$	26.9	$	7.2	$	17.4	$	79.6
重组和矿山寿命结束时的遣散费应计和付款	—		—		—		(5.7)		(5.9)

NRV库存调整	—		—		—		5.8		5.8
现场直接运营成本	27.9		26.9		7.2		17.5		79.5
版税	0.1		—		3.5		1.0		4.7
冶炼、精炼&直销成本	2.9		4.9		0.8		1.8		10.5
副产品贷项前的现金成本	31.0		31.8		11.5		20.4		94.7
银段副产品积分	(11.1)		(24.0)		(1.0)		(8.9)		(45.0)
现金成本	$	19.8	$	7.8	$	10.6	$	11.5	$	49.6

NRV库存调整	—		—		—		(5.8)		(5.8)
维持资本	11.7		4.0		0.6		0.6		16.9
勘探和项目开发	—		—		—		—		—
填海成本增加	0.1		0.2		0.1		0.1		0.5
全部维持成本	$	31.7	$	11.9	$	11.3	$	6.4	$	61.3

白银部分白银盎司销量（Moz）	1.31		0.84		0.62		0.68		3.44

每盎司出售的现金成本	$	15.19	$	9.20	$	17.11	$	16.93	$	14.41
每盎司售出的AISC	$	24.24	$	14.12	$	18.24	$	9.50	$	17.79
每盎司售出的AISC（不包括NRV库存调整）	$	24.24	$	14.12	$	18.24	$	18.05	$	19.47


			Pan American Silver Corp.			42


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）


银段	截至2023年12月31日止年度
（单位：千美元，除非另有说明）	La Colorada		塞罗莫罗		华龙		圣维森特		Manantial Espejo		综合白银分部
生产成本	$	127.4	$	146.0	$	105.2	$	52.5	$	32.1	$	463.3
重组和矿山寿命结束时的遣散费应计和付款	(1.8)		(1.0)		—		—		(8.8)		(11.6)
采购价格分配存货公允价值调整	—		(7.1)		—		—		—		(7.1)
NRV库存调整	(3.8)		—		—		—		(0.1)		(3.9)
现场直接运营成本	121.9		137.8		105.2		52.5		23.2		440.7
版税	0.6		14.7		—		17.3		0.3		32.9
冶炼、精炼&直销成本	9.5		17.5		26.4		10.0		1.6		65.0
副产品贷项前的现金成本	132.0		170.0		131.6		79.8		25.1		538.6
银段副产品积分	(29.2)		(160.5)		(100.5)		(35.2)		(16.9)		(342.3)
现金成本	$	102.8	$	9.6	$	31.1	$	44.6	$	8.2	$	196.3

NRV库存调整	3.8		—		—		—		0.1		3.9
维持资本	19.5		25.4		20.4		3.8		0.2		69.2
勘探和项目开发											—
填海成本增加	0.6		0.8		1.1		0.3		0.5		3.4
全部维持成本	$	126.7	$	35.8	$	52.6	$	48.7	$	9.0	$	272.8

白银分部白银盎司销量（koz）	4.50		3.58		3.13		2.85		0.96		15.01

每盎司出售的现金成本	$	22.82	$	2.68	$	9.95	$	15.64	$	8.56	$	13.07
每盎司售出的AISC	$	28.13	$	10.00	$	16.82	$	17.09	$	9.39	$	18.17
每盎司售出的AISC（不包括NRV库存调整）	$	27.30	$	10.00	$	16.82	$	17.09	$	9.30	$	17.91


银段	截至2022年12月31日止年度
（单位：千美元，除非另有说明）	La Colorada		华龙		莫罗科查		圣维森特		Manantial Espejo		综合白银分部
生产成本	$	98.3	$	100.5	$	20.6	$	45.7	$	109.0	$	374.2
重组和矿山寿命结束时的遣散费应计和付款	—		—		(5.3)		—		(15.5)		(20.8)

NRV库存调整	—		—		—		—		1.1		1.1
现场直接运营成本	98.3		100.5		15.3		45.7		94.7		354.5
版税	0.7		—		—		13.9		3.7		18.2
冶炼、精炼&直销成本	12.7		21.0		3.6		7.1		7.7		52.0
副产品贷项前的现金成本	111.6		121.5		18.9		66.6		106.0		424.7
银段副产品积分	(45.6)		(103.0)		(17.0)		(25.7)		(43.8)		(235.0)
现金成本	$	66.1	$	18.5	$	1.9	$	41.0	$	62.2	$	189.7

NRV库存调整	—		—		—		—		(1.1)		(1.1)
维持资本	29.3		13.9		0.3		7.2		4.3		55.0
勘探和项目开发											—
填海成本增加	0.5		0.8		0.1		0.3		0.5		2.2
全部维持成本	$	95.9	$	33.3	$	2.4	$	48.4	$	65.9	$	245.8

白银分部白银盎司销量（koz）	5.71		3.01		0.33		2.69		3.16		14.91

每盎司出售的现金成本	$	11.57	$	6.15	$	5.68	$	15.22	$	19.68	$	12.72
每盎司售出的AISC	$	16.78	$	11.04	$	7.08	$	17.99	$	20.82	$	16.48
每盎司售出的AISC（不包括NRV库存调整）	$	16.78	$	11.04	$	7.08	$	17.99	$	21.18	$	16.56


			Pan American Silver Corp.			43


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

黄金分部现金成本和AISC按矿：


黄金板块	截至2023年12月31日止三个月
（百万美元，除非另有说明）	雅各比纳		El Pe ñ on		蒂明斯		沙胡因多		拉阿雷纳		Minera Florida		多洛雷斯		合并黄金分部
生产成本	$	40.7	$	56.3	$	52.0	$	38.4	$	35.1	$	38.2	$	45.8	$	306.5
重组和矿山寿命结束时的遣散费应计和付款	(0.6)		—		—		—		—		—		—		(0.6)
采购价格分配存货公允价值调整	(1.5)		(6.3)		—		—		—		(1.0)		—		(8.8)
NRV库存调整	—		—		—		—		—		—		1.1		1.1
现场直接运营成本	38.6		50.0		52.0		38.4		35.1		37.2		46.9		298.2
版税	1.5		—		2.3		—		—		0.4		2.5		6.6
冶炼、精炼&直销成本	—		0.9		—		—		—		0.7		—		1.6
副产品贷项前的现金成本	40.0		50.9		54.4		38.4		35.1		38.2		49.4		306.4
黄金分部副产品信贷	—		(20.8)		(0.3)		(2.2)		(0.3)		(5.7)		(13.5)		(42.9)
销售现金成本	$	40.0	$	30.0	$	54.1	$	36.2	$	34.8	$	32.5	$	35.9	$	263.5

NRV库存调整	—		—		—		—		—		—		(1.1)		(1.1)
维持资本	15.9		7.0		9.2		16.4		12.1		9.1		0.8		70.5
勘探和项目开发	—		—		—		—		—		—		—		—
填海成本增加	0.3		0.5		0.1		0.9		1.6		0.7		2.0		6.3
全部维持成本	$	56.2	$	37.6	$	63.4	$	53.5	$	48.5	$	42.3	$	37.5	$	339.1

黄金分部黄金盎司销量（koz）	55.0		31.9		36.5		36.8		28.0		23.7		28.6		240.4

每盎司出售的现金成本	$	727	$	942	$	1,483	$	985	$	1,243	$	1,370	$	1,255	$	1,096
每盎司售出的AISC	$	1,022	$	1,178	$	1,737	$	1,456	$	1,735	$	1,784	$	1,314	$	1,411
每盎司售出的AISC（不包括NRV库存调整）	$	1,022	$	1,178	$	1,737	$	1,456	$	1,735	$	1,784	$	1,354	$	1,415


黄金板块	截至2022年12月31日止三个月
（百万美元，除非另有说明）	多洛雷斯		沙胡因多		拉阿雷纳		蒂明斯		合并黄金分部
生产成本	$	55.7	$	44.1	$	30.7	$	42.3	$	172.8
重组和矿山寿命结束时的遣散费应计和付款	(0.6)		—		—		—		(0.6)

NRV库存调整	(11.2)		—		—		—		(11.2)
现场直接运营成本	43.9		44.1		30.7		42.3		161.0
版税	2.4		—		—		1.8		4.2
冶炼、精炼&直销成本	—		—		—		—		—
副产品贷项前的现金成本	46.3		44.1		30.7		44.1		165.2
黄金分部副产品信贷	(11.6)		(1.9)		(0.2)		(0.2)		(13.9)
销售现金成本	$	34.7	$	42.2	$	30.5	$	43.9	$	151.3

NRV库存调整	11.2		—		—		—		11.2
维持资本	4.6		21.4		11.4		8.3		45.7
勘探和项目开发	—		—		—		—		—
填海成本增加	1.4		0.6		0.7		—		2.8
全部维持成本	$	51.9	$	64.2	$	42.7	$	52.2	$	211.0

黄金分部黄金盎司销量（koz）	32.6		46.3		30.6		31.0		140.5

每盎司出售的现金成本	$	1,064	$	911	$	997	$	1,417	$	1,077
每盎司售出的AISC	$	1,592	$	1,388	$	1,393	$	1,685	$	1,502
每盎司售出的AISC（不包括NRV库存调整）	$	1,248	$	1,388	$	1,393	$	1,685	$	1,422


			Pan American Silver Corp.			44


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）


黄金板块	截至2023年12月31日止年度
（单位：千美元，除非另有说明）	雅各比纳		El Pe ñ on		蒂明斯		沙胡因多		拉阿雷纳		Minera Florida		多洛雷斯		合并黄金分部
生产成本	$	125.8	$	184.1	$	193.3	$	143.7	$	122.4	$	123.4	$	123.3	$	1,015.9
重组和矿山寿命结束时的遣散费应计和付款	(1.1)		—		—		—		—		—		(3.3)		(4.4)
采购价格分配存货公允价值调整	(14.1)		(18.7)		—		—		—		(2.0)		—		(34.7)
NRV库存调整	—		—		—		—		—		—		35.7		35.7
现场直接运营成本	110.6		165.4		193.3		143.7		122.4		121.5		155.7		1,012.5
版税	4.2		0.1		8.1		—		—		1.2		9.3		23.0
冶炼、精炼&直销成本	0.6		2.4		0.2		—		—		1.2		—		4.4
副产品贷项前的现金成本	115.3		167.9		201.6		143.7		122.4		124.0		165.1		1,039.9
黄金分部副产品信贷	(0.1)		(70.7)		(0.4)		(6.6)		(1.1)		(17.0)		(52.5)		(148.3)
销售现金成本	$	115.2	$	97.3	$	201.2	$	137.1	$	121.2	$	107.0	$	112.6	$	891.6

NRV库存调整	—		—		—		—		—		—		(35.7)		(35.7)
维持资本	46.1		18.6		39.2		63.1		21.2		22.3		8.7		219.2
勘探和项目开发															—
填海成本增加	1.1		1.6		0.5		3.6		6.6		2.2		8.1		23.6
全部维持成本	$	162.4	$	117.4	$	240.8	$	203.8	$	149.0	$	131.5	$	93.8	$	1,098.7

黄金部分黄金盎司销量	146.7		97.3		133.8		142.4		98.1		72.7		110.3		801.2

每盎司出售的现金成本	$	786	$	1,000	$	1,503	$	963	$	1,237	$	1,472	$	1,021	$	1,113
每盎司售出的AISC	$	1,107	$	1,207	$	1,800	$	1,431	$	1,520	$	1,809	$	850	$	1,371
每盎司售出的AISC（不包括NRV库存调整）	$	1,107	$	1,207	$	1,800	$	1,431	$	1,520	$	1,809	$	1,174	$	1,416


黄金板块	截至2022年12月31日止年度
（单位：千美元，除非另有说明）	多洛雷斯		沙胡因多		拉阿雷纳		蒂明斯		合并黄金分部
生产成本	$	290.8	$	146.2	$	103.9	$	179.4	$	720.3
重组和矿山寿命结束时的遣散费应计和付款	(2.8)		—		—		—		(2.8)

NRV库存调整	(98.9)		—		—		—		(98.9)
现场直接运营成本	189.2		146.2		103.9		179.4		618.6
版税	10.8		—		—		6.9		17.6
冶炼、精炼&直销成本	—		—		—		0.2		0.2
副产品贷项前的现金成本	199.9		146.2		103.9		186.4		636.4
黄金分部副产品信贷	(49.1)		(6.1)		(0.8)		(0.4)		(56.4)
销售现金成本	$	150.8	$	140.1	$	103.1	$	186.1	$	580.1

NRV库存调整	98.9		—		—		—		98.9
维持资本	35.9		49.2		48.0		35.7		168.8
勘探和项目开发									—
填海成本增加	5.5		2.6		3.0		0.2		11.2
全部维持成本	$	291.1	$	191.9	$	154.0	$	222.0	$	859.0

黄金部分黄金盎司销量	141.0		145.3		99.4		135.4		521.1

每盎司出售的现金成本	$	1,070	$	964	$	1,038	$	1,374	$	1,113
每盎司售出的AISC	$	2,065	$	1,321	$	1,550	$	1,639	$	1,649
每盎司售出的AISC（不包括NRV库存调整）	$	1,363	$	1,321	$	1,550	$	1,639	$	1,459


			Pan American Silver Corp.			45


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

调整后收益

调整后收益和基本调整后每股收益是非公认会计准则衡量指标，公司认为这些指标更能反映正常化收益，因为它消除了管理层认为由于与该期间的运营无关的因素和/或与将在未来期间结算的项目相关的因素而导致波动的项目。公司在发生的期间对某些项目进行调整，但不会在未来期间扭转或以其他方式解除这些项目的影响。调整后收益和基本调整后每股收益都没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。

下表显示了截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的调整后收益与各期净收益的对账。


	三个月结束 12月31日，				年终 12月31日，
（百万美元，除非另有说明）	2023		2022		2023		2022
本期净亏损	$	(67.8)	$	(172.1)	$	(104.9)	$	(340.1)
调整为：
减值费用	36.2		—		78.6		99.1
勘探和项目开发减值费用	—		5.4		—		5.4
未实现汇兑损失	5.6		3.2		5.6		12.8
可变现净值堆存货费用	5.7		29.5		11.0		137.8
收购矿山公允价值库存费用	—		—		32.3		—
衍生未实现（收益）损失	(5.4)		(2.2)		5.5		2.5
（收益及收入）联营公司亏损	—		—		0.4		(45.0)
遣散费条文	2.5		6.5		26.2		23.9
出售矿产、厂房和设备损失（收益）	0.4		1.1		(7.9)		2.4

交易和整合成本	0.3		157.3		25.3		157.3
投资（收益）损失	(3.3)		(1.2)		5.5		16.2
关闭和退役责任	13.8		4.7		15.7		4.7

税收对调整项目的影响	2.9		(17.9)		(18.0)		(37.6)
外汇对税收的影响	(7.2)		(19.1)		(36.0)		(21.5)


调整总数	$	51.5	$	167.3	$	144.2	$	358.0
本期调整后收益（亏损）	$	(16.3)	$	(4.8)	$	39.3	$	17.9
本期加权平均股	364.7		210.6		326.5		210.5
本期调整后每股收益（亏损）	$	(0.04)	$	(0.02)	$	0.12	$	0.09

总债务

总债务是一种非公认会计原则的衡量标准，计算为流动和非流动部分的总和：长期债务（包括从SL-Credit Facility提取的金额）、租赁负债和应付贷款。总债务没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。公司和某些投资者使用这些信息来评估公司的金融债务杠杆。

资本

资本是一种非公认会计原则的衡量标准，计算方法是总股本加上总债务减去现金和现金等价物以及短期投资。Capital没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。公司和某些投资者利用这些信息来评估公司的企业价值。


			Pan American Silver Corp.			46


			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

营运资金

营运资本是一种非公认会计原则的衡量标准，计算方法为流动资产减去流动负债。营运资本没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准相媲美。公司和某些投资者使用这些信息来评估公司是否能够使用其流动资产履行其当前义务。

风险和不确定性

公司在开展业务时面临诸多风险，包括但不限于：金属价格风险，因为公司的收入来自银、金、锌、铅和铜的销售；与其他公司打交道的正常过程中的交易和信用风险；外汇风险，因为公司以美元报告财务报表，而公司在使用其他货币的司法管辖区开展业务；与网络安全有关的风险；估计矿产储量和矿产资源的不确定性的固有风险；政治，与在加拿大、秘鲁、墨西哥、阿根廷、玻利维亚、智利、巴西和危地马拉等司法管辖区开展业务相关的经济和社会风险；环境风险；与其与员工和我们经营所在的当地社区的关系相关的风险。下文描述了其中的某些风险以及其他风险和不确定性，并在泛美最近提交的年度信息表（可在SEDAR +上查阅，网址为www.sedarplus.ca）和提交给SEC的40-F表以及2023年年度财务报表的金融工具部分进行了更全面的描述。鼓励读者参考这些文件，更详细地描述泛美业务固有的一些风险和不确定性。

金融风险暴露

公司面临的金融风险包括金属价格风险、信用风险、利率风险、外币汇率风险、流动性风险等。公司对这些风险的敞口和管理在2023年年度财务报表附注10“金融工具”下进行了描述，同时还对财务报表分类、在确定公允价值时所做的重大假设以及与金融工具相关的收入、费用、损益金额进行了说明。公允价值估计是在特定时点，根据相关市场信息和有关该金融工具的信息进行的。这些估计具有主观性，涉及不确定性和重大判断事项，因此无法精确确定。假设的变化可能会对估计产生重大影响。截至2023年12月31日止年度，该等风险或公司对该等风险敞口的管理并无重大变化。

以下介绍了与金融工具相关的风险以及管理层如何管理这些风险：

价格风险

我们的大部分收入来自银、金、锌、铜和铅的销售，因此这些金属价格的波动显着影响我们的运营和盈利能力。我们的销售直接依赖于金属价格，金属价格历来表现出显着的波动性，超出了我们的控制范围。董事会根据市场情况不断评估泛美对我们金属敞口的策略。下表说明了白银和黄金价格变化对2024年预期收入的影响，以百分比表示。该分析假设在所呈现的所有价格情景下，生产和销售的白银和黄金数量保持不变。


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

2024年收入金属价格敏感度


白银价格	黄金价格
		$1,650	$1,750	$1,850	$1,950	$2,050	$2,150	$2,250
	$20.50	86%	90%	94%	97%	101%	105%	109%
	$21.50	87%	91%	94%	98%	102%	106%	110%
	$22.50	88%	91%	95%	99%	103%	107%	111%
	$23.50	89%	92%	96%	100%	104%	108%	111%
	$24.50	89%	93%	97%	101%	105%	109%	112%
	$25.50	90%	94%	98%	102%	106%	109%	113%
	$26.50	91%	95%	99%	103%	106%	110%	114%

由于基本金属和黄金收入在计算白银分部现金成本和每盎司售出白银的AISC时被视为副产品信贷，而基本金属和白银收入在计算黄金分部现金成本和每盎司售出黄金的AISC时被视为副产品信贷，因此这些非公认会计准则衡量标准对金属价格高度敏感。下表通过将2024年白银部分AISC预期与白银部分两个主要副产品信用（黄金和锌）的各种价格假设进行对比，并将2024年黄金部分AISC预期与黄金部分两个主要副产品信用（白银和锌）的各种价格假设进行对比，以百分比形式表示，来说明这一点：

2024白银板块AISC金属价格敏感度


锌价	黄金价格
		$1,650	$1,750	$1,850	$1,950	$2,050	$2,150	$2,250
	$1,900	119%	115%	111%	107%	103%	99%	96%
	$2,100	116%	112%	109%	105%	101%	97%	93%
	$2,300	114%	110%	106%	102%	99%	95%	91%
	$2,500	112%	108%	104%	100%	96%	92%	88%
	$2,700	110%	106%	102%	98%	94%	90%	87%
	$2,900	108%	104%	100%	96%	93%	89%	85%
	$3,100	106%	103%	99%	95%	91%	87%	83%

2024黄金板块AISC金属价格敏感度


锌价	白银价格
		$20.50	$21.50	$22.50	$23.50	$24.50	$25.50	$26.50
	$1,900	102%	101%	101%	100%	100%	99%	99%
	$2,100	102%	101%	101%	100%	100%	99%	99%
	$2,300	102%	101%	101%	100%	100%	99%	99%
	$2,500	102%	101%	101%	100%	99%	99%	98%
	$2,700	101%	101%	100%	100%	99%	99%	98%
	$2,900	101%	101%	100%	100%	99%	99%	98%
	$3,100	101%	101%	100%	100%	99%	99%	98%

白银、黄金和其他金属的价格受到我们无法控制的众多因素的影响，包括：

•全球和区域供需水平；

•政府持有者和其他第三方的销售；

•生产商和其他方面维持的金属库存水平；

•由于新的矿山开发以及采矿和生产方法的改进，产量增加；

•投机活动；

•存货持有成本；

•金属替代品的供应、需求和成本；


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			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

•国际经济和政治形势；

•利率、通货膨胀和货币价值；

•地缘政治紧张局势、地区冲突、恐怖主义和战争；

•新技术对白银或其他金属的需求增加；和

•利用银和其他金属的技术和工艺过时导致需求减少。

除了全球总体经济状况可能在许多方面对我们的业务产生重大影响外，金属市场价格下跌可能会对我们的运营和盈利能力产生重大不利影响。白银、黄金和其他金属的市场价格下降可能会影响我们矿山的商业可行性和我们一些采矿资产的生产。较低的价格还可能对未来的勘探以及我们开发矿产和矿山的能力产生不利影响，包括开发La Colorada硅卡岩等资本密集型项目，所有这些都将对我们的财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。不能保证市场价格将保持在可持续的水平。

如果黄金和白银的市场价格长期低于泛美减值测试和储备价格所使用的水平，泛美可能需要重新评估其长期价格假设，而长期价格假设的大幅下降将是潜在减值的指标，需要泛美对相关资产进行减值评估。由于可回收金额对长期金属价格的敏感性，以及对包括矿山计划变化和成本上升在内的其他因素的敏感性，这些关键假设和投入的任何重大变化都可能导致在未来期间产生减值费用。

董事会根据市场情况不断评估泛美对我们基本金属敞口的策略。我们不时通过将我们预测的一些基本金属产量用于远期销售和期权合约来减轻与我们的基本金属生产相关的市场价格风险。然而，与套期保值有关的决定可能会对我们的财务业绩、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

截至2022年12月31日止年度，公司就其锌敞口订立了由看跌和看涨合约以及远期掉期合约组成的项圈。公司于2023年可比期间并无订立锌合约，截至2023年12月31日并无未完成合约。

2020年期间，公司签订了旨在固定或限制公司面临更高燃料价格风险的柴油掉期合同。截至2023年12月31日，该公司的柴油敞口没有未平仓合约。

截至2023年12月31日止三个月及一年，公司录得以下商品衍生工具损益：


	三个月结束 12月31日，				年终 12月31日，
	2023		2022		2023		2022
锌涨幅	$	—	$	(0.1)	$	—	$	1.7
柴油收益	—		0.3		—		4.5


其他	(0.2)		0.2		0.6		(0.9)
	$	(0.2)	$	0.5	$	0.6	$	5.3

我们认为，我们的贵金属生产不应被对冲，从而允许最大限度地暴露于贵金属价格。然而，在极端情况下，董事会可能会对这种做法作出例外规定。此类决定可能对我们的财务业绩、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。


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			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

交易活动与信用风险

我们生产的锌、铅、铜、银精矿通过长期供应安排销售给金属贸易商或综合采矿和冶炼公司。精矿合同的条款可能要求我们交付价值大于交货时收到的付款的精矿，从而使我们面临精矿买方的信用风险。如果这些交易对手中的任何一方不履行我们的合同安排，或者其中任何一方破产，我们可能会因已发运的产品而蒙受损失，并被迫在现货市场上出售我们的精矿，或者我们的精矿可能没有市场，因此我们未来的经营业绩可能会受到重大不利影响。

截至2023年12月31日，我们与精矿买家相关的应收账款余额为1750万美元（2022年12月31日-2870万美元）。我们的绝大多数精矿出售给数量有限的精矿买家。

Dor é的生产是根据长期协议进行精炼的，在全球11家独立的炼油厂有固定的精炼条款。公司一般在整个精炼过程中保留对贵金属的所有权，因此面临精炼厂无法按照精炼合同履约以及公司在这种情况下可能无法完全回收贵金属的风险。截至2023年12月31日，我们在精炼厂的贵金属库存中包含约1080万美元（2022年12月31日-3700万美元）。公司对公司矿场的贵金属损失、以及在运至精炼厂的贵金属损失保有保险。风险从矿场转移到炼油厂的各个阶段。

精炼白银和黄金在现货市场上出售给各种金条贸易商和银行。如果我们没有按照现货销售合同的要求在金属交付时获得付款，这些活动可能会产生信用风险。

公司与多家银行和金银交易商维持交易设施，目的是交易公司的金属销售。这些设施都不受保证金安排的约束。公司的交易活动可使公司面临交易对手的信用风险，交易头寸的按市值计价为正。

供应商垫付尚未提供的产品和服务是我们经营所在的一些司法管辖区的常见做法。如果供应商未按预期交付产品或提供服务，这些预付款对我们构成信用风险。截至2023年12月31日，我们已取得1040万美元的供应商预付款（2022年12月31日-890万美元），反映在综合财务状况表的“贸易和其他应收款”中。

管理层不断监测和评估其炼油安排所产生的信用风险，集中与其炼油厂、供应商预付款、贸易对手方和客户的销售和商品合同。此外，管理层在向交易对手分配预期销售和炼油业务时会仔细考虑信用风险。在做出分配决策时，管理层试图避免信用风险不可接受地集中到任何单一交易对手。

我们可能会不时投资其他公司的股本证券。正如投资泛美是固有的风险，例如本MD & A中所述的风险，通过投资其他公司，我们将面临与拥有股本证券相关的风险以及被投资公司固有的风险。


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			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

外币汇率风险

我们以美元报告财务报表；然而，我们在使用其他货币的司法管辖区开展业务。因此，以美元报告的我们业务的财务业绩将受到美元相对于当地货币的价值变化的影响。由于我们的销售以美元计价，我们的部分运营成本和资本支出以当地货币计价，我们受到当地货币相对于美元走强的负面影响，并受到反向的正面影响。我们不时通过积累当地货币、签订旨在固定或限制我们对当地货币相对于美元价值变化的风险敞口的合同，或承担负债头寸以抵消受货币风险影响的金融资产，来减轻部分货币风险敞口。

截至2023年12月31日，PANI持有现金和短期投资分别为4760万美元的加元、40万美元的ARS、320万美元的MXN、920万美元的BOB、610万美元的PEN、40万美元的巴西雷亚尔、120万美元的CLP和20万美元的危地马拉格查莱斯。

截至2023年12月31日，Pan American的买入外汇敞口未平仓情况如下：


	美元名义		加权平均美元远期利率		加权平均美元看跌利率		加权平均美元拆借利率		到期日
加拿大元领	$	18.0			$	1.36	$	1.42	2024年1月至2024年12月
加元远期(1)	$	72.0	$	1.39					2024年1月至2024年12月
秘鲁sol前锋	$	36.0	$	3.86					2024年1月至2024年12月
巴西雷亚尔前锋	$	12.0	$	5.19					2024年1月至2024年12月
智利比索领(2)	$	24.0			$	905	$	956	2024年1月至2024年12月
智利比索远期	$	48.0	$	910					2024年1月至2024年12月

(1)加元远期：在7200万美元的名义未偿中，2400万美元的名义与增强远期有关，如果加元交易在1.30美元至1.41美元的平均区间之外，则重置行使价为1.35美元。一旦增强的前锋被重置，如果低于重置罢工，则重置罢工适用于名义，并且高于重置罢工的名义增加33%。

(2)智利比索领：2400万美元的名义价值与增强领相关，参与平均执行率在905美元至956美元之间。在每个月到期时，如果中电在平均行使价956美元以上，中电按平均有条件行使价927美元行使。

截至2023年12月31日止三个月及一年，公司录得以下货币衍生工具损益：


	三个月结束 12月31日，				年终 12月31日，
	2023		2022		2023		2022
墨西哥比索上涨	$	0.1	$	0.7	$	2.5	$	1.5
秘鲁溶胶涨幅	1.4		2.5		2.9		3.5
加元收益（亏损）	3.1		2.0		4.1		(3.0)
智利比索损失	1.8		—		(3.0)		—
巴西雷亚尔上涨	0.9		—		1.2		—
	$	7.3	$	5.2	$	7.7	$	2.0


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

下表分别说明了PEN和CAD兑美元、CLP和BRL兑美元汇率变化对预计生产成本的影响2024以百分比表示：

2024销售成本汇率敏感性


中电/美元	加元/美元
		$1.15	$1.22	$1.29	$1.36	$1.43	$1.5	$1.57
	$700	105%	104%	104%	103%	103%	102%	102%
	$750	104%	103%	102%	102%	101%	101%	100%
	$800	103%	102%	101%	101%	100%	100%	99%
	$850	102%	101%	101%	100%	99%	99%	99%
	$900	101%	100%	100%	99%	99%	98%	98%
	$950	100%	100%	99%	98%	98%	97%	97%
	$1,000	100%	99%	98%	98%	97%	97%	96%


笔/美元	巴西雷亚尔/美元
		$3.5	$4	$4.5	$5	$5.5	$6	$6.50
	$3.15	105%	104%	103%	102%	101%	101%	100%
	$3.35	105%	103%	102%	101%	100%	100%	99%
	$3.55	104%	103%	101%	101%	100%	99%	99%
	$3.75	103%	102%	101%	100%	99%	99%	98%
	$3.95	103%	102%	100%	100%	99%	98%	98%
	$4.15	103%	101%	100%	99%	98%	98%	97%
	$4.35	102%	101%	100%	99%	98%	97%	97%

我们的综合财务状况表包含各种货币资产和负债，其中一些以外币计价。会计惯例规定，这些余额在每个期末进行换算，由此产生的调整在我们的综合收益表中反映为外汇损益。

除上述情况外，与汇率相关的政府限制和控制也影响了我们的运营。例如，在阿根廷，政府有时制定的官方汇率与当地更容易用来确定价格和价值的非官方汇率明显不同。我们在阿根廷的投资主要是从国外获得资金，因此以官方汇率兑换外币，如美元，在已经很高的通胀市场中产生了降低购买力和大幅增加相对成本的效果。保持ARS中的货币资产也让我们面临ARS贬值和国内高通胀的风险。

利率风险是指公司公允价值和未来现金流量因市场利率变动而发生波动的风险。正如之前在本MD & A的“流动性和财务状况”部分所讨论的，SL-Credit Facility下的借款成本基于公司的信用评级，但会根据公司的可持续发展绩效评级和评分进行定价调整。

信用评级

无法保证授予公司债务证券或公司的信用评级和展望将在任何特定时期内保持有效，或任何此类评级或展望将不会被评级机构向下修正或完全撤销。授予公司债务证券的信用评级或前景的真实或预期变化一般会影响其债务证券的市场价格。此外，其信用评级的真实或预期变化也可能影响公司进入资本市场的成本。如果此类评级下降，其进入资本市场的成本增加，公司可能无法为未来拟议的资本支出和其他运营提供资金。


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流动性风险

流动性风险是指我们无法履行到期财务义务的风险。金属市场的波动可能会影响我们预测运营现金流的能力。

我们必须保持充足的流动性，以满足我们的短期业务需求，同时考虑到我们预期的运营现金流、我们持有的现金和现金等价物以及承诺的贷款融资。

我们通过持续监控预测和实际现金流来管理我们的流动性风险。我们制定了严格的报告、规划和预算流程，以帮助确定持续支持我们正常运营需求和扩张计划所需的资金。我们不断评估和审查资本和运营支出，以确定、减少和限制所有非必要支出。

我们被要求用一部分现金流来偿还债务的本金和利息，这将限制可用于其他商业机会的现金流。我们还在正常过程中与我们的子公司保持并订立公司间信贷安排。我们进行预定本金支付、支付债务利息或再融资的能力取决于我们未来的表现，这受制于我们无法控制的经济、金融、竞争和其他因素。生产意外延迟、我们的采矿许可证被暂停或其他运营问题可能会影响我们偿还债务的能力，并在债务到期时进行必要的资本支出。如果我们无法产生这样的现金流来及时偿还任何未偿债务，我们可能会被要求采用一种或多种替代方案，例如出售资产、重组债务或以可能繁重或高度稀释的条款获得额外的股权资本。我们为债务再融资的能力将取决于资本市场和我们此时的财务状况。我们可能无法从事任何这些活动或以理想的条件从事这些活动，这可能导致我们的债务义务违约。

虽然我们多年来一直向股东支付股息，但股息的支付受到我们的现金流和流动性状况的影响。任何未来股息的支付由我们的董事会在考虑到许多因素后酌情决定，包括现金的可用性和来源、未来预期的资金需求、我们的债务状况、总体和区域经济状况，以及对运营事项的预期，例如预期的金属产量和金属价格。无法保证未来将继续支付股息或按照目前由泛美公司支付的相同条款支付。

海外业务和政治风险

该公司在秘鲁、墨西哥、阿根廷、玻利维亚、巴西、智利、加拿大、美国和危地马拉拥有采矿和勘探资产，使其面临社会经济条件以及这些国家管理采矿业的法律。开展海外业务的固有风险包括但不限于：高通胀率；军事镇压；战争或内战；社会和劳工动乱；有组织犯罪；劫持人质；恐怖主义；不确定和不断演变的法律和监管环境；暴力犯罪；货币汇率极端波动；征用和国有化；重新谈判或取消现有的特许权、许可证、许可和合同；非法采矿；税收政策的变化，包括碳税；对外汇和遣返的限制；以及有利于或要求公司授予合同、雇用公民的政治规范、货币管制和政府法规的变化，或从某一特定司法管辖区购买供应品。

如果公司经营所在的任何司法管辖区的采矿或投资政策发生变化或政治优先事项发生变化，可能会对公司的经营或盈利能力产生不利影响。运营可能在不同程度上受到有关但不限于生产限制、价格管制、出口管制、货币汇款、零部件和用品进口、收入、碳和其他税收、征收或限制财产所有权、外国投资、维护债权、环境立法、土地使用、当地人民的土地债权、用水和矿山安全等方面的政府法规的影响。例如，阿根廷过去并将继续在外国投资、货币管制、税收、进出口管制以及对土地所有权和使用的限制方面有许多高度限制性的政策，包括在某些省份禁止采矿和使用氰化物以及限制土地的数量。


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外国实体可以直接或间接拥有所有权权益。在某些情况下，这可能会导致与我们的运营相关的有价值或可能有益或需要的财产或权利的损失。

2020年12月30日，阿根廷政府发布第1060/2020号法令，对多雷和精矿净收益确定4.5%至8.0%的出口税率。Pan American的一家子公司拥有的Cerro Moro有权根据阿根廷的第24,196号《矿业投资法》享有税收稳定性，该法允许其在2012年提交Cerro Moro可行性研究时收回超过其总体税收负担的税款。黄金关税代码中包含的商品8%（8%）的出口税率，尚未延长至2024年。2021年6月16日，阿根廷政府还颁布立法，将公司税率从25%提高到35%，并将股息预扣税率维持在7%，追溯至2021年1月1日。

2022年7月，智利正在讨论一项税改法案，然而，2023年3月8日，众议院否决了该法案。政府目前正在就出台新法案进行磋商。此外，2023年5月还颁布了一项特定的采矿税法案。该法案自2024年1月1日起生效，对铜和锂征收从价价值1%的新采矿特许权使用费，并取消了此前在计算应缴矿业税时允许的矿业税扣除。

2022年12月，巴西政府出台了新的转让定价规则，巴西将在跨境交易中采用经济合作与发展组织（“OECD”）的公平原则。这些规则将使巴西与经合组织国家保持一致，并为巴西加入经合组织铺平道路。这些规则将于2024年生效，允许在2023年提前采用。

2023年5月8日，墨西哥政府颁布了一项改革矿业法各项条款的法令（“法令”），该法令在官方公报上公布，并于2023年5月9日成为法律。该法令对现行矿业法进行了重大修改，包括但不限于：减少采矿许可证特许权条款；限制授予需要公开拍卖的采矿特许权；对用水和可用性施加条件；对采矿特许权转让施加规定；对取消采矿特许权和进一步限制保护区内采矿施加额外理由；向国有企业授予开采战略矿产的优惠权；对提供的金融工具施加额外要求，以保证社会影响评估产生的预防、缓解和补偿措施，以及采矿活动期间可能发生的潜在损害；并可能需要土著人民（ILO 169）协商。对矿业法的这些修改预计将对我们目前和未来在墨西哥的勘探活动和业务产生影响，其程度尚待确定，但可能是重大的。2024年2月5日，墨西哥总统提出了额外的宪法改革。其中一些改革有可能影响墨西哥的采矿，包括进一步限制用水、授予未来露天采矿特许权，以及增加公众咨询要求。这些改革不是法律，仍需通过修订墨西哥宪法的立法程序，如果这样做，将可能面临法律挑战。值得注意的是，此前由总统提出的2023年5月矿业法改革仍未实施，并受到许多矿业公司以及国会基于宪法理由的挑战。与此同时，总统任期即将于2024年9月结束。总统和国会选举的主要候选人的位置目前未知。因此，现在猜测现任总统提出的任何改革是否真的会成为墨西哥宪法的一部分还为时过早。

在我们工作的一些地区，犯罪活动和暴力也很普遍。例如，墨西哥的暴力事件有据可查，而且随着时间的推移，一直在增加。贩毒集团之间的冲突以及与当局的暴力对抗并不少见。我们La Colorada矿的运营于2023年10月暂停，原因是矿场和周边地区的安全问题，此前两辆精矿拖车遭到武装抢劫。其他犯罪活动，如绑架和勒索，也是一个持续关注的问题。许多犯罪和暴力事件未被报告，警方和其他当局减少犯罪活动的努力受到资源缺乏、腐败和有组织犯罪普遍存在的挑战。犯罪活动事件偶尔影响到我们的员工和承包商及其家人，以及我们业务附近的社区。这类事件可能


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

阻止进入我们的矿山或办公室；停止或延迟我们的运营和生产；对员工、承包商、访客或社区成员造成伤害；增加员工旷工；在附近社区制造或增加紧张局势；或以其他方式对我们开展业务的能力产生不利影响。我们无法保证La Colorada安全事件或其他安全事件在未来不会对我们的运营产生重大不利影响。

索赔和法律程序

泛美航空受到各种索赔和法律诉讼，涉及在正常商业活动过程中出现的范围广泛的事项。这类索赔的性质、评估和管理在本节以及公司2023年度财务报表附注32中进行了描述。截至2023年12月31日止年度，该等风险或公司对该等风险敞口的管理并无重大变化。作为Yamana收购的结果，该公司还承担了各种索赔和法律诉讼。除其他外，这些索赔和法律诉讼包括阿根廷和巴西的大量个人劳工和税务索赔以及与合同赔偿有关的风险，其中一些可能是重大的。虽然这些索赔中的许多可能单独被视为不重要，在某些情况下，可能以远低于原始索赔金额的金额得到解决，但如果成功，对我们索赔的总金额可能是重要的。

在秘鲁，有许多来自我们业务的现任或前雇员，或我们业务的前任或现任所有者的雇员的索赔，例如秘鲁的Quiruvilca相关索赔，这些索赔加起来可能具有重大价值，包括被指控的不当解雇、工作场所疾病，如硅肺病，以及前几年的额外利润分享和奖金索赔。在某些情况下，我们还可能与我们的员工和承包商就关闭我们的业务承担集体结算义务，这些义务可能很重要。

我们也可能成为集体诉讼的对象。例如，在2017年年中，于2019年2月下旬被我们收购的Tahoe及其某些前董事和高级管理人员成为在美国提起的三起据称集体诉讼的对象，这些诉讼主要围绕所谓的虚假陈述。这些美国集体诉讼后来被合并为一起正在内华达州进行的集体诉讼。2018年10月，Tahoe获悉，已在安大略省高等法院对Tahoe及其前首席执行官提起了一项类似的拟议集体诉讼。Tahoe对这些诉讼中的指控提出异议。2023年1月，原告和被告达成暂定全球和解，以解决美国和加拿大的集体诉讼。加拿大诉讼中的和解最终批准于2023年10月获得批准，但需获得美国诉讼的最终批准，美国诉讼中的和解最终批准于2024年2月15日的听证会上口头批准。最终书面批准令进入美国行动后，将有三十天的期限，在此期间可以对该命令提出上诉。该公司预计不会有任何上诉，因此美国诉讼和加拿大诉讼的和解预计将是最终的，案件将于2024年第一季度结束。拟议的和解属于Tahoe的保险限额。

2021年5月初，泛美白银 Guatemala S.A.（“PAS Guatemala”）和危地马拉能源和矿业部收到了法律诉讼，这些诉讼是由来自Escobal矿附近La Cuchilla社区的一小群居民和土地所有者，或据称是居民和土地所有者，在危地马拉宪法法院发起的，他们声称先前的采矿活动损坏了他们的土地。目前，Escobal的业务暂停，等待政府主导的ILO 169磋商进程完成。尽管如此，该行动寻求禁令救济，以防止Escobal未来的采矿活动。宪法法院随后驳回了针对危地马拉能源和矿业部以及PAS危地马拉的索赔和相关禁令请求。

正如我们最近提交的年度信息表中所报告的那样，某些个人在墨西哥的农业法院对La Colorada矿的部分地表土地主张社区权利和土地所有权。他们还向萨卡特卡斯的农业、领土和城市发展秘书处（“SEDATU”）发起了一项程序，将这些土地宣布为国家财产。2019年，我们对SEDATU的这一程序提出了法律质疑（宪法权利保护令），并获得了一项禁令，以在质疑结果和SEDATU的进一步审查之前保护我们对这些表面权利的所有权。我们的挑战于2021年10月25日被驳回，主要是在


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SEDATU尚未作出影响我国产权的国家土地最终申报的依据。我们的上诉也在同样的基础上被驳回。我们将继续反对正在进行的SEDATU进程。2023年3月，墨西哥农业法院还驳回了这些人声称他们没有对La Colorada的任何地表土地建立社区权利或土地所有权的主张。这些人中的某些人已提出上诉，虽然最初的上诉被驳回，但此后又对这一决定提出了进一步的上诉。虽然我们认为我们对所涉地表土地拥有适当的所有权，但如果我们无法维持或维持对这些地表权利的准入，可能会对La Colorada矿未来的采矿作业产生重大不利影响。

我们还可能在我们的商业关系中受到诉讼。虽然我们会在可能和适当的情况下对任何此类指控进行辩护，但如果我们对这些索赔的辩护不成功，我们可能会遭受重大损失。

这些事项中的每一项都受到各种不确定性的影响，其中一些事项可能会以对我们不利的方式得到解决。我们对很可能发生的、可以合理估计的事项建立备付金。我们也有责任险的承保范围，但是，这类保险并不涵盖我们可能面临的所有风险，在其他情况下，可能仅部分涵盖我们遭受的损失。此外，我们可能会在未来与其他方涉及可能导致诉讼的纠纷，这可能会对我们的财务或经营状况、现金流和经营业绩产生重大不利影响。

气候变化

有重要证据表明，气候变化对我们星球的影响以及对解决这些问题的日益关注。公司认识到，气候变化是一项全球性挑战，可能以一系列可能的方式对我们的业务产生有利和不利的影响。采矿和加工作业是能源密集型的，直接或通过购买基于化石燃料的电力导致碳足迹。因此，公司受到与温室气体排放水平、能源效率和气候变化相关风险报告相关的当前和新出现的政策和法规的影响。虽然与减少排放相关的一些成本可能会被能源效率的提高、技术创新或作为技术创新的一部分对我们金属的需求增加所抵消，但当前的监管趋势可能会导致我们的一些业务产生额外的过渡成本。各国政府正在国际、国家和地方各级引入气候变化立法和条约，与排放水平和能源效率相关的法规正在演变并变得更加严格。当前的法律和监管要求在我们经营所在的各个司法管辖区之间并不一致，监管的不确定性可能会导致我们的合规工作增加复杂性和成本。在某些方面，公众对采矿的看法是负面的，许多辖区限制采矿的压力越来越大，部分原因是人们认为采矿对环境产生了不利影响。

围绕气候变化的担忧也可能影响我们股票的市场价格，因为机构投资者和其他人可能会剥离被认为对环境影响更大的行业的利益。虽然我们致力于负责任地运营并减少运营对环境的负面影响，但我们通过提高效率和采用新的创新来减少排放、能源和水的使用的能力受到技术进步、运营因素和经济的限制。采用新技术、使用可再生能源以及减少用水量所必需的基础设施和运营变革也可能会显着增加我们的成本。对气候变化的担忧，以及我们应对监管要求和社会期望的能力，可能会对我们的运营和我们的声誉产生重大影响，甚至可能导致对我们产品的需求减少。

气候变化的物理风险也可能对我们的运营产生不利影响。除其他外，这些风险包括极端天气事件、资源短缺、降雨和风暴模式和强度的变化、水资源短缺、海平面变化和极端气温。与气候有关的事件，如泥石流、洪水、干旱和火灾，可能直接和间接地对我们的运营产生重大影响，并可能导致我们的设施受损、劳动力和基本材料进入我们的场地或从我们的矿山运输产品的中断、我们的人员和社区的安全和保障面临风险、短缺


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燃料和化学品等所需供应，无法获得足够的水来供应我们的业务，以及我们的一项或多项业务暂时或永久停止。无法保证我们将能够成功地预测、应对或管理与物理气候变化事件和影响相关的风险，这可能会对我们的业务和我们的财务业绩造成重大不利后果。

材料会计政策信息、标准和判断

在根据国际财务报告准则编制财务报表时，管理层需要作出影响合并财务报表中报告的金额的估计和假设。这些重要的会计估计代表管理层的估计和判断，这些估计和判断是不确定的，这些方面的任何变化都可能对公司的财务报表产生重大影响。管理层使用现有的最新信息不断审查其估计、判断和假设。会计政策应用中的重大判断和估计不确定性的主要来源分别载于2023年度财务报表附注5和附注6。

读者还应参阅2023年度财务报表附注3，了解公司重要会计政策摘要。

会计准则变更

本期有效的新的和经修订的国际财务报告准则

国际会计准则第12号修订-国际税务改革—第二支柱示范规则

为响应经济合作与发展组织（OECD）的第二支柱税示范规则（也称为全球最低税）而对IAS 12进行的修订规定，一个实体必须单独披露其与全球最低税相关的当前税收费用以及有关递延所得税资产和负债的要求的强制性临时例外情况。修正案还规定，在颁布或实质性颁布《全球最低税法》但尚未生效的时期，实体披露已知或可合理估计的信息，以帮助财务报表使用者了解该实体因该立法而面临的全球最低税法风险。公司已适用有关递延税项的强制性临时豁免。这些修订的通过并未对这些合并财务报表产生重大影响。

财务报表的列报（国际会计准则第1号的修订）

自2023年1月1日起，公司采纳了与会计政策披露相关的国际会计准则第1号财务报表列报的修订。这些修订要求实体披露其重要的会计政策信息，而不是重要的会计政策信息。这些修订就实体如何识别重要的会计政策信息提供了指导，并澄清了信息由于其性质可能是重要的，即使相关金额并不重要。

采纳该等修订对该等综合财务报表披露重大会计政策并无重大影响。

本期尚未生效的新的和经修订的国际财务报告准则

某些新的会计准则和解释已发布，不是当期强制性的，也没有被提前采用。

将负债分类为流动或非流动（国际会计准则第1号修订）

国际会计准则第1号的修订，明确了负债的列报方式。将负债分类为流动或非流动负债是基于报告期末仍然存在的合同权利，并受到有关实体是否将行使其延期结算权的预期的影响。未来十二个月内未到期的负债，即使管理层打算或预期在十二个月内清偿该负债，也被归类为非流动负债。修正案还引入了‘结算’的定义，明确结算是指向交易对方转让现金、权益工具、其他资产或服务。2022年10月发布的修正案还明确了一个实体必须如何在12个月后遵守的条件。


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

报告期影响负债的分类。报告日后须遵守的契约不影响在报告日将债务分类为流动或非流动。修订自2024年1月1日或之后开始的年度报告期间生效。本次修订实施预计不会对公司产生实质性影响。

缺乏可交换性（对IAS 21的修订）

这些修正案包含指导意见，规定一种货币何时可以兑换，以及在不可兑换时如何确定汇率。修订自2025年1月1日或之后开始的年度报告期间生效。公司目前正在评估这一修正的影响。

未来会计准则的变化

某些新的会计准则和解释已发布，对本期不是强制性的，也没有被提前采用。管理层仍在评估，预计任何此类声明在通过后不会对公司的合并财务报表产生重大影响。

重大判决

在根据国际财务报告准则编制财务报表时，管理层需要作出影响合并财务报表中报告的金额的估计和假设。这些重要的会计估计代表管理层的估计和判断，这些估计和判断是不确定的，这些方面的任何变化都可能对公司的财务报表产生重大影响。管理层使用现有的最新信息不断审查其估计、判断和假设。

读者还应参阅2023年度财务报表附注3，了解公司重大会计政策信息摘要和年度财务报表附注5，其中概述了在应用会计政策方面的重大判断。


关联方交易

公司的关联方包括子公司、对其施加重大影响的联营企业和关键管理人员。与公司附属公司的交易已于合并时消除。经公司认定对Maverix不再具有重大影响力，Maverix于2022年3月31日后不再为关联方。截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度并无其他关联方交易。


披露和内部控制程序

管理层认为内部控制的含义是管理层为实现公司有关运营、报告和合规的目标提供合理保证而建立的流程。内部控制旨在解决威胁到这些目标中任何一个的已识别风险。

披露控制和程序（“DC & P”）

我们的首席执行官（“CEO”）和首席财务官（“CFO”）负责建立和维护足够的DC & P。在我们CEO和CFO的监督和参与下，我们评估了有效性根据加拿大证券委员会国家仪器52-109（“NI 52-109”）和2002年萨班斯奥克斯利法案（“SEC”通过）的要求，设计和运营我们的DC & P。

截至2023年12月31日，根据评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，我们的DC & P有效地确保我们在提交或提交的报告中要求披露的信息在证券立法规定的时间段内得到记录、处理、总结和报告，并积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官。


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

财务报告内部控制（“ICFR”）

管理层负责建立和维持足够的ICFR。管理层根据Treadway委员会发起组织委员会发布的内部控制-综合框架（2013）评估了截至2023年12月31日公司ICFR的有效性。基于评估，管理层得出结论，公司的ICFR于2023年12月31日生效。管理层与董事会审计委员会审查了其评估结果。

公司截至2023年12月31日的ICFR的有效性已经独立注册会计师事务所德勤律师事务所的审计，如其在紧接公司2023年年度财务报表之前的报告中所述。

范围限制

管理层在评估中排除了公司于2023年3月31日收购的Yamana的内部控制政策和程序。截至2023年12月31日止年度，Yamana的总资产、净资产、总收入和净亏损分别占合并年度财务报表金额的约53%、54%、40%和（6）%。这一范围限制符合NI 52-109第3.3（1）（b）节，该节允许发行人限制DC & P或ICFR的设计，以排除发行人在CEO和CFO的年度申报证明所涉及的财政期间结束前不超过365天获得的业务。

除Yamana收购外，在截至2023年12月31日的三个月和十二个月期间，我们的内部控制没有发生重大变化，这些变化对其ICFR产生了重大影响，或合理地可能产生重大影响。

控制和程序的固有限制

所有的内部控制制度，无论设计得多么好，都有先天的局限性。因此，即使被确定为有效的系统也可能无法及时防止或发现错误陈述，因为系统只能提供达到控制系统目标的合理保证。此外，对ICFR对未来期间有效性的任何评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能发生变化。

技术信息

本MD & A中包含的科学和技术信息已获得技术服务和加工优化高级副总裁Martin Wafforn，P.Eng.以及勘探和地质学副总裁FAUSIMM的Christopher Emerson的审查和批准，他们均为符合条件的人士，该术语在National Instrument 43-101 –矿产项目披露标准（“NI 43-101”）中定义。

有关Yamana收购完成前Pan American的重要矿产资产的更多详细信息，请参阅Pan American最近提交的年度信息表，该表在www.sedarplus.ca提交，或Pan American最近向SEC提交的40-F表格。有关所收购矿山的更多信息，请参阅Yamana于2023年3月29日提交的年度信息表，该表在www.sedarplus.ca提交，或Yamana最近向SEC提交的40-F表格。


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）


矿产储备和矿产资源


截至2023年6月30日泛美白银公司矿产储量(1)(2)
物业	位置	分类	吨（公吨）	Ag（g/t）	含AG（Moz）	AU（g/t）	含AU（koz）	铜（%）	PB（%）	锌（%）
白银板块
华龙	秘鲁	已证明	6.0	174	33.4			0.62	1.53	3.06
		可能	3.3	166	17.5			0.45	1.74	3.11
La Colorada	墨西哥	已证明	5.0	296	47.2	0.21	33.8		1.25	2.15
		可能	4.2	292	39.1	0.19	25.3		1.26	2.22
圣维森特（95%）(3)	玻利维亚	已证明	0.7	341	8.2			0.34	0.35	3.67
		可能	0.7	278	6.4			0.27	0.21	3.30
埃斯科瓦尔	危地马拉	已证明	2.5	486	39.5	0.42	34.2		1.02	1.75
		可能	22.1	316	225.0	0.34	243.8		0.77	1.25
塞罗莫罗	阿根廷	已证明	0.5	330	5.7	6.33	109.7
		可能	0.7	237	5.6	8.18	192.2
白银板块合计(4)			45.8	291	427.6	0.57	639.1	0.52	1.04	1.92
拉阿雷纳	秘鲁	已证明	15.1			0.38	183.4
		可能	17.5			0.28	159.7
多洛雷斯	墨西哥	已证明	6.3	17	3.4	0.53	108.6
		可能	1.3	24	1.0	0.53	22.1
沙胡因多	秘鲁	已证明	58.8	8	15.1	0.51	967.8
		可能	33.6	6	6.8	0.40	436.8
蒂明斯	加拿大	已证明	5.0			2.93	473.5
		可能	4.7			2.80	419.4
雅各比纳	巴西	已证明	27.0			2.00	1,737.8
		可能	21.3			2.06	1,404.8
El Pe ñ on	智利	已证明	0.9	213	6.2	5.35	155.6
		可能	5.2	148	24.6	4.21	699.5
Minera Florida	智利	已证明	0.9	26	0.7	3.25	89.6			1.15
		可能	2.0	20	1.3	3.28	210.6			0.93
黄金板块合计(4)			199.5	17	59.1	1.1	7,069.3			0.99
黄金和白银板块合计(4)		已证实+可能	245.2	98	486.8	1.02	7,708.4	0.52	1.04	1.87

(1)见下表题为“用于估算截至2023年6月30日矿产储量和资源量的金属价格假设”。

(2)表格已更新，以反映MARA（2023年9月20日完成）、Morococha（2023年9月22日完成）和Jeronimo（2023年11月6日完成）的销售情况。

(3)该信息代表根据所示其在运营实体中的所有权权益归属于泛美公司的矿产储量部分。

(4)由于四舍五入，总数可能不相加。每种金属的总平均品位是相对于那些生产这种金属的矿山而言的。


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）


截至2023年6月30日泛美白银公司测量和指示的矿产资源(1)(2)(3)
物业	位置	分类	吨（公吨）	Ag（g/t）	含AG（Moz）	AU（g/t）	含AU（koz）	铜（%）	PB（%）	锌（%）

华龙	秘鲁	实测	1.4	180	8.2			0.30	1.95	3.15
		表示	1.8	173	10.2			0.30	1.86	3.06
La Colorada	秘鲁	实测	0.7	153	3.6	0.13	3.0		0.64	1.18
		表示	2.5	182	14.6	0.19	15.0		0.87	1.41
La Colorada Skarn(4)	墨西哥	表示	173.6	33	183.2				1.32	2.79
Manantial Espejo	阿根廷	实测	0.3	164	1.7	2.40	24.7
		表示	1.0	149	4.9	2.79	91.5
华金	阿根廷	实测	0.1	360	1.5	0.28	1.2
		表示	0.4	351	4.2	0.28	3.4
圣维森特（95%）(5)	玻利维亚	实测	0.8	200	5.1			0.19	0.23	2.57
		表示	0.3	213	1.9			0.20	0.24	2.78
纳维达德	阿根廷	实测	15.4	137	67.8			0.10	1.44
		表示	139.8	126	564.5			0.04	0.79
埃斯科瓦尔	危地马拉	实测	2.3	251	18.6	0.23	16.7		0.31	0.59
		表示	14.2	201	91.6	0.20	93.0		0.38	0.66
塞罗莫罗	阿根廷	实测	0.1	287	1.1	7.09	26.5
		表示	0.6	349	7.1	4.57	93.0
白银板块合计(6)			355.4	87	989.7	0.51	368.0	0.05	1.07	2.59

多洛雷斯	墨西哥	实测	5.5	23	4.0	0.33	57.7
		表示	0.7	70	1.5	1.35	28.7
拉博尔萨	墨西哥	实测	10.8	10	3.5	0.7	242.8
		表示	10.6	8	2.7	0.54	184.3
皮科·马凯	秘鲁	实测	4.7			0.91	137.5
		表示	5.9			0.67	127.1
拉阿雷纳	秘鲁	实测	1.2			0.25	9.5
		表示	2.1			0.16	11.1
沙胡因多	秘鲁	实测	5.4	6	1.1	0.31	53.6
		表示	7.1	5	1.2	0.33	75.8
蒂明斯	加拿大	实测	2.6			2.77	233
		表示	2.3			2.48	185.4
雅各比纳	巴西	实测	49.1			1.61	2541.3
		表示	45.3			1.48	2162.4
El Pe ñ on	智利	实测	1.1	146	5.2	4.1	145.2
		表示	6.7	99	21.3	3.04	650.2
Minera Florida	智利	实测	1.7	18	1.0	3.21	172.6			1.23
		表示	4.5	18	2.6	3.32	481.3			1.03
La Arena II	秘鲁	实测	154.1			0.25	1,255.4	0.38
		表示	554.6			0.23	4,044.9	0.37
拉佩帕（80%）	智利	实测	47.1			0.61	922.8
		表示	52.3			0.49	824.3
拉夫拉韦利亚	巴西	表示	4.5			1.96	282.1
Whitney（82.8%）	加拿大	实测	0.8			7.02	180.7
		表示	1.9			6.77	406.3
金河	加拿大	表示	0.7			5.29	117.4
马尔希尔	加拿大	表示	0.4			4.52	57.4
沃格尔	加拿大	表示	2.2			1.75	125
黄金板块合计(6)			985.8	25	44.1	0.50	15,715.6	0.37		1.09
黄金和白银板块合计(6)		实测+指示	1,341.2	79	1,033.8	0.50	16,083.6	0.31	1.07	2.55

(1)见下表题为“用于估算截至2023年6月30日矿产储量和资源量的金属价格假设”。


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			管理层讨论与分析
			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

(2)矿产资源报告不包括矿产储量。

(3)表格已更新，以反映MARA（2023年9月20日完成）、Morococha（2023年9月22日完成）和Jeronimo（2023年11月6日完成）的销售情况。

(4)截至2023年12月18日La Colorada硅卡岩的矿产资源估计。

(5)该信息代表根据其在所示运营实体中的所有权权益归属于泛美公司的矿产资源部分。

(6)由于四舍五入，总数可能不相加。每种金属的总平均品位是相对于那些生产这种金属的矿山而言的。


截至2023年6月30日泛美白银公司推断的矿产资源(1)(2)(3)
物业	位置	分类	吨（公吨）	农业（g/t）	含AG（Moz）	金库（g/t）	含AU（koz）	铜（%）	PB（%）	锌（%）
白银板块
华龙	秘鲁	推断	5.9	164	31.2			0.35	1.76	2.87
La Colorada	墨西哥	推断	14.7	174	82.2	0.20	93.0		0.94	1.67
La Colorada Skarn(4)	墨西哥	推断	103.6	35	116.2				1.03	2.47
Manantial Espejo	阿根廷	推断	0.5	106	1.8	1.49	25.2
圣维森特（95%）(5)	玻利维亚	推断	1.5	188	9.2			0.22	0.27	2.63
塞罗莫罗	阿根廷	推断	0.7	220	4.9	8.66	191.6
纳维达德	阿根廷	推断	45.9	81	119.4			0.02	0.57
华金	阿根廷	推断	0.2	280	1.4	0.25	1.2
埃斯科瓦尔	危地马拉	推断	1.9	180	10.7	0.90	53.7		0.22	0.42
白银板块合计(6)			174.9	67	377.0	0.63	364.8	0.06	0.91	2.37
黄金板块
多洛雷斯	墨西哥	推断	1.3	40	1.7	1.18	50.3
拉博尔萨	墨西哥	推断	13.7	8	3.3	0.51	224.6
皮科·马凯	秘鲁	推断	23.9			0.58	445.7
拉阿雷纳	秘鲁	推断	5.8			0.23	43.4
沙胡因多	秘鲁	推断	10.1	8	2.4	0.38	124.4
蒂明斯	加拿大	推断	3.8			3.11	383.5
雅各比纳	巴西	推断	40.1			1.56	2,014.7
El Pe ñ on	智利	推断	18.5	51	30.0	1.36	804.5
Minera Florida	智利	推断	4.9	15	2.4	2.93	461.1			0.83
La Arena II	秘鲁	推断	68.2			0.21	454.6	0.24
Whitney（82.8%）	加拿大	推断	0.8			5.34	141.4
南阿科	巴西	推断	6.2			3.08	614.2
拉佩帕（80%）	智利	推断	20.0			0.46	296.1
拉夫拉韦利亚	巴西	推断	4.7			1.56	238.0
金河	加拿大	推断	5.3			6.06	1,027.4
沃格尔	加拿大	推断	1.5			3.60	168.8
黄金板块合计(6)			228.9	26	39.9	1.02	7,492.7	0.24		0.83
黄金和白银板块合计(6)		推断	403.8	58	416.9	0.99	7,857.5	0.16	0.91	2.31

(1)见下表题为“用于估算截至2023年6月30日矿产储量和资源量的金属价格假设”。

(2)矿产资源报告不包括矿产储量。

(3)表格已更新，以反映MARA（2023年9月20日完成）、Morococha（2023年9月22日完成）和Jeronimo（2023年11月6日完成）的销售情况。

(4)截至2023年12月18日La Colorada硅卡岩的矿产资源估计。

(5)该信息代表根据其在所示运营实体中的所有权权益归属于泛美公司的矿产资源部分。

(6)由于四舍五入，总数可能不相加。每种金属的总平均品位是相对于那些生产这种金属的矿山而言的。


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）


用于估算截至2023年6月30日的矿产储量和矿产资源的金属价格假设
物业	类别	AG美元/盎司	AU美元/盎司	铜美元/吨	PB美元/吨	锌美元/吨
华龙	所有类别	19.00	1,300	7,000	2,000	2,600
La Colorada	所有类别	19.00	1,300	7,000	2,000	2,600
La Colorada Skarn	资源	22.00			2,200	2,800
多洛雷斯	储备金	19.00	1,600
	资源	22.00	1,700
拉博尔萨	所有类别	14.00	825
Manantial Espejo	资源	22.00	1,700
圣维森特	所有类别	19.00	1,300	7000	2000	2600
纳维达德	所有类别	12.52			1100
皮科·马凯	所有类别		700
华金	资源	22.00	1,700
埃斯科瓦尔	所有类别	20.00	1,300		2204	2424
沙胡因多	储备金	19.00	1,500
	资源	22.00	1,700
拉阿雷纳	储备金		1,500
	资源		1,700
La Arena II	所有类别		1,500	8816
贝尔溪	所有类别	19.00	1,500
蒂明斯	所有类别	19.00	1,500
惠特尼	资源		1,200
金河	资源		1,200
马尔希尔	资源		1,125
沃格尔	内坑		1,150
	坑下		1,150
雅各比纳	储备金		1,500
	资源		1,700
塞罗莫罗	储备金	19.00	1,600
	资源	22.00	1,700
El Pe ñ on	储备金	18.00	1,250
	资源	18.00	1,250
Minera Florida	储备金	19.00	1,500			2600
	资源	22.00	1,700			2,800
南阿科	资源		1,250
拉佩帕	资源		1,650
拉夫拉韦利亚	资源		1,650

适用于上述表格的一般说明：

矿产储量和资源量由加拿大矿业、冶金和石油学会定义。

泛美分别报告矿产资源和矿产储量。报告的矿产资源不包括确定为矿产储量的数量。不属于矿产储量的矿产资源没有证明的经济可行性。

Pan American预计这些矿产储量和资源估算不会受到冶金、环境、许可、法律、税收、社会经济、政治和营销或其他相关问题的重大影响。

请参阅公司日期为2023年2月22日的年度信息表，可在www.sedarplus.ca上查阅，了解有关Yamana收购完成前公司重要矿产资产的更多信息，包括有关相关QA/QC和数据验证事项的信息，公司用于估计矿产储量和矿产资源的关键假设、参数和方法，以及对可能对公司业务以及公司矿产储量和资源的潜在开发产生重大影响的已知法律、政治、环境和其他风险的详细描述。有关根据Yamana收购获得的重要矿产资产的更多信息，请参阅Yamana日期为2023年3月29日的年度信息表，可在www.sedarplus.ca上查阅。有关公司材料属性当前技术报告的完整列表，请参阅公司在www.sedarplus.ca上的简介文件。


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

所含金属的数量在冶金回收前显示。

本MD & A中包含的科学和技术信息已获得技术服务和加工优化高级副总裁Martin Wafforn，P.Eng.以及勘探和地质学副总裁FAUSIMM的Christopher Emerson的审查和批准，他们均为符合条件的人员，该术语在NI 43-101中定义。

关于前瞻性陈述和信息的注意事项

本MD & A中的某些陈述和信息构成1995年《美国私人证券诉讼改革法案》含义内的“前瞻性陈述”，以及与公司及其运营相关的适用的加拿大省级证券法含义内的“前瞻性信息”。除历史事实陈述外，所有陈述均为前瞻性陈述。在这份MD & A中，“将”、“相信”、“预期”、“意图”、“计划”、“预测”、“目标”、“指导”、“展望”、“潜力”、“预期”、“预算”等类似词语和表达方式，可识别前瞻性陈述或信息。除其他外，这些前瞻性陈述或信息涉及：未来的财务或运营业绩以及对2024年的预测，包括我们预测的白银、黄金和其他金属的估计产量，以及我们估计的现金成本、AISC、资本和勘探、矿山运营、一般和行政、护理和维护支出；黄金、白银和其他金属的未来预期价格以及假设的外汇汇率；支付任何未来的股息；出售泛美的非核心资产，导致优化的投资组合，从而使泛美能够减少其年度项目资本、回收，看护和维护费用；通货膨胀对泛美公司及其运营的影响；Escobal矿暂停运营的持续时间和影响，以及宪法法院授权的危地马拉ILO 169磋商进程的性质和延续，以及该进程的时间安排和（如适用）完成；关于La Colorada矿的部分地表土地的SEDATU进程；La Colorada通风基础设施完成的时间安排；泛美公司成功完成任何资本项目的能力，这些项目产生的预期经济或运营结果，以及任何此类项目对泛美的影响；我们勘探活动的未来结果，包括与La Colorada硅卡岩项目有关的结果；预期的矿产储量和矿产资源；与公司退役义务相关的成本；公司对其财产和运营的计划和预期。

这些前瞻性陈述和信息反映了公司目前对未来事件的看法，并且必然基于一些假设和估计，这些假设和估计虽然被公司认为是合理的，但本质上受到重大运营、业务、经济、竞争、政治、监管和社会不确定性和意外事件的影响。这些假设，其中一些在这份MD & A的“风险和不确定性”部分进行了描述，包括：通货膨胀和全球、区域和当地供应链中断的影响；待开采和加工的矿石吨位；黄金、白银和其他金属的未来预期价格以及假设的外汇汇率；计划资本支出项目的时间安排和影响，包括预期的维持、项目和勘探支出；法院授权的ILO 169磋商进程在危地马拉的持续影响和时间安排；矿石品位和回收率；资本，退役和复垦估计；我们的矿产储量和矿产资源估计及其所依据的假设；泛美公司是否能够保持强劲的财务状况并拥有充足的资本，或者是否能够通过SL-Credit Facility或其他方式获得资本，以维持我们的业务和运营；能源投入、劳动力、材料、用品和服务（包括运输）的价格；正面信用评级；我们的任何业务都没有与劳动力相关的中断；没有计划外的延误或计划生产的中断；所有必要的许可，及时收到我们运营的许可证和监管批准；我们获得和维持矿产资产所有权和所有权以及我们运营所需的地表权的能力；以及我们遵守环境、健康和安全法律的能力。上述假设清单并非详尽无遗

公司提醒读者，前瞻性陈述和信息涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，可能导致实际结果和发展与本MD & A中包含的此类前瞻性陈述或信息所明示或暗示的结果和发展存在重大差异，公司已基于或与其中许多因素相关做出假设和估计。这些因素包括但不限于：白银、黄金和基本金属价格波动；能源投入价格波动；货币市场波动（如PEN、MXN、ARS、BOL、GTQ和加元兑美元）；市场利率波动；与公司业务的技术和运营性质相关的风险；加拿大、美国、墨西哥、秘鲁、阿根廷、玻利维亚、危地马拉或公司可能开展业务的其他国家的国家和地方政府、立法、税收、控制或法规以及政治、法律或经济发展的变化，其中一些可能会阻止或导致采矿活动的暂停或停止，包括与我们的某些业务相关的征用风险，以及与危地马拉宪法法院授权的ILO 169磋商程序相关的风险；与矿产勘探、开发和采矿业务相关的风险和危害（包括环境危害、工业事故、不寻常或意外的地质或结构构造、压力、塌方和洪水）；与气候变化相关的风险；与供应商、精炼商和公司有业务往来的其他方的信用或财务状况相关的风险；保险不足，或无法获得保险，以涵盖这些风险和危害；员工关系；与当地社区和土著居民的关系和索赔；与采矿投入和劳动力相关的可用性和不断增加的成本；由于犯罪活动、暴力或民事和劳工骚乱，公司保护我们的矿址或保持进入我们矿址的能力；矿产勘探和开发的投机性，包括获得或保留必要的许可证和许可证的风险；挑战或难以维持，公司对财产的所有权及其持续所有权；随着财产被开采，矿产储量的数量或品位递减；全球金融和地缘政治状况；当前勘探活动的实际结果、经济评估的结论以及项目参数的变化，以应对意外的经济或其他因素；采矿业对财产、设备、合格人员的竞争加剧，及其成本；有足够的现金支付到期债务；公司最近向美国提交的40-F表格和年度信息表中“与泛美业务相关的风险”标题下确定的那些因素


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			截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度（表格金额以千美元为单位，除股票数量、期权、认股权证、每股金额和每盎司金额，除非另有说明）

州证券交易委员会和加拿大省级证券监管机构，分别；以及亚马纳黄金分别向美国证券交易委员会和加拿大省级证券监管机构提交的最近的40-F表格和年度信息表中“业务的风险”标题下确定的那些因素。尽管公司试图确定可能导致实际结果出现重大差异的重要因素，但可能还有其他因素导致结果与预期、估计、描述或预期不符。投资者被告诫不要将过度的确定性或依赖于前瞻性陈述或信息。前瞻性陈述和信息旨在帮助读者了解管理层目前对我们近期和长期前景的看法，可能不适合用于其他目的。除适用法律要求外，公司不打算也不承担任何义务更新或修改前瞻性陈述或信息，以反映假设或情况的变化或影响此类陈述或信息的任何其他事件。

美国投资者关于参考矿产储量和矿产资源的注意事项

除非另有说明，本MD & A中包含的所有储量和资源估算均根据加拿大（“NI 43-101”）和加拿大矿业、冶金和石油学会（“CIM”）——经修订的CIM理事会通过的关于矿产资源和矿产储量的CIM定义标准（“CIM标准”）编制。NI 43-101是由加拿大证券管理机构制定的一项规则，该规则为发行人对有关矿产项目的科学和技术信息进行的所有公开披露建立了标准。包括NI 43-101在内的加拿大标准与SEC的要求有很大不同，此处包含的储量和资源信息可能无法与美国公司披露的类似信息进行比较。特别是，在不限制前述一般性的情况下，本MD & A使用了根据NI 43-101和CIM标准定义的术语“测量资源”、“指示资源”和“推断资源”。

继最近的修订后，美国的矿产财产披露要求（“美国规则”）受经修订的1933年美国证券法（“美国证券法”）条例S-K的第1300子部分管辖，该规定与CIM标准不同。作为有资格根据多司法管辖区披露制度（“MJDS”）向SEC提交报告的外国私人发行人，公司无需根据美国规则就其矿产属性提供披露，并将继续根据NI 43-101和CIM标准提供披露。如果公司不再是外国私人发行人或失去根据MJDS以表格40-F提交年度报告的资格，那么公司将受到美国规则的约束，这些规则与NI 43-101和CIM标准的要求不同。

根据美国规则，SEC认可“实测矿产资源”、“指示矿产资源”和“推断矿产资源”的估算。此外，美国规则下的“已探明矿产储量”和“可能矿产储量”的定义现在与NI 43-101下的相应标准“基本相似”。与被定性为储量的矿化相比，使用这些术语描述的矿化在其存在和可行性方面具有更大的不确定性。因此，告诫美国投资者不要假设公司报告的任何测量的矿产资源、指示的矿产资源或推断的矿产资源在经济上或法律上是或将是可开采的。此外，“推断矿产资源”对于其是否存在以及是否可以合法或经济地开采具有更大的不确定性。根据加拿大证券法，对“推断矿产资源”的估计可能不会构成可行性或预可行性研究的基础，除非在极少数情况下。虽然美国规则下的上述术语与NI 43-101和CIM标准下的标准“基本相似”，但美国规则和CIM标准下的定义存在差异。因此，如果公司根据美国规则采用的标准编制储量或资源估计，则无法保证公司根据NI 43-101报告为“已探明矿产储量”、“可能矿产储量”、“测量矿产资源”、“指示矿产资源”和“推断矿产资源”的任何矿产储量或矿产资源将是相同的。


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