管理层的讨论与分析

经营业绩及财务状况

止三个月及六个月

2025年6月30日

2025年8月12日

介绍

这份日期为2025年8月12日的管理层讨论与分析（“MD & A”）旨在补充Hudbay Minerals Inc.截至2025年6月30日及2024年6月30日止三个月及六个月的未经审核简明综合中期财务报表及相关附注（“综合中期财务报表”）。综合中期财务报表已根据国际财务报告准则编制^®国际会计准则理事会（“IASB”）颁布的会计准则（“IFRS”或“GAAP”）。

凡提述“Hudbay”或“公司”，指于2025年6月30日，Hudbay矿产 Inc.及其直接和间接附属公司。

读者应注意：

^-本MD & A包含某些“前瞻性陈述”和“前瞻性信息”（统称为“前瞻性信息”），这些信息受Hudbay的MD & A中包含的警示性说明中列出的风险因素的影响。

-本MD & A是根据加拿大现行证券法的要求编制的，可能与适用于美国发行人的美国证券法的要求存在重大差异。

-Hudbay在Hudbay的MD & A中使用了许多非GAAP财务业绩衡量指标，这些指标在IFRS下不具有标准化含义。有关此类措施的更多信息和详细调节，请参阅此处“非GAAP财务绩效措施”部分下的讨论。

-本MD & A中的技术和科学信息已由符合条件的人员基于各种假设和估计批准。请看此处“合格人员和NI 43-101”部分下的讨论。

我们亦促请读者查阅这份MD & A第70页开始的「读者须知」一节。

有关Hudbay的更多信息，包括与其业务相关的风险以及未来合理可能影响其综合中期财务报表的风险，载于Hudbay的持续披露材料，包括其最近的年度信息表、综合中期财务报表和管理层信息通函，可在SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov上查阅。

除非另有说明，所有金额均以美元为单位。

HUDBAY的业务

Hudbay是一家专注于铜的关键矿产公司，在加拿大、秘鲁和美国的一级采矿管辖区拥有三个长寿命运营和世界级的铜增长项目管道。Hudbay的运营组合包括库斯科（秘鲁）的Constancia矿、马尼托巴省（加拿大）的Snow Lake业务和不列颠哥伦比亚省（加拿大）的Copper Mountain矿。铜是公司生产的初级金属，辅之以有意义的黄金生产和副产品锌、银和钼。该公司的增长管道包括亚利桑那州（美国）的Copper World项目、内华达州（美国）的Mason项目、La Libertad（秘鲁）的Llaguen项目以及其现有业务附近的几个扩张和勘探机会。Hudbay受《加拿大商业公司法》管辖，其股票在多伦多证券交易所、纽约证券交易所和Bolsa de Valores de Lima上市，代码为“HBM”。

HUDBAY的目的

Hudbay创造的价值及其产生的影响体现在其宗旨声明中：“我们关心我们的人民、我们的社区和我们的星球。Hudbay提供世界所需的金属。我们以可持续的方式工作，改变生活，为社区创造更美好的未来。”

Hudbay改造生活：Hudbay通过长期就业、当地采购和经济发展对员工、他们的家人和当地社区进行投资，以提高他们的生活质量，并确保社区从公司的存在中受益。

Hudbay以负责任的方式运营：从勘探到关闭，Hudbay以安全和负责任的方式运营，欢迎创新并努力最大限度地减少其环境足迹，同时在采矿的各个方面遵循领先的运营实践。

Hudbay提供关键金属：Hudbay生产日常产品所需的铜和其他金属，这些金属是支持能源向更可持续未来过渡的应用所必需的。

总结

交付了强劲的第二季度财务业绩；生产得到重申，成本指导得到改善

•实现收入5.364亿美元，调整后EBITDA¹2025年第二季度为2.452亿美元。

•强劲的财务业绩是由具有吸引力的运营成本利润率以及Hudbay多元化经营组合中铜和黄金的大量敞口推动的。

•稳定的生产持续到第二季度，综合铜产量为29,956吨，综合黄金产量为56,271盎司。

• 2季度延续行业领先性价比，并表现金成本¹和维持现金成本¹每生产一磅铜，扣除副产品信用，分别为（0.02）美元和1.65美元。

•重申2025年全年综合产量指引为11.7万至14.9万吨铜和24.75万至30.8万盎司黄金。

•改善2025年全年合并现金成本¹指引从每磅0.80美元至1.00美元下调至每磅0.65美元至0.85美元，因为由于黄金副产品信贷敞口增加以及所有业务的成本控制持续强劲，今年迄今的业绩趋势远低于成本区间的低端。

•秘鲁业务在第二季度生产了21,710吨铜和7,366盎司黄金，与季度节奏预期一致，尽管由于计划在第二季度进行半年度钢厂维护停产，平均钢厂吞吐量较低，约为每天83,100吨。秘鲁现金成本¹第二季度每磅铜产量（扣除副产品信贷）为1.45美元，与年度指导区间一致。

•马尼托巴省的业务在第二季度生产了43,235盎司黄金，略低于季度节奏预期，原因是野火疏散命令导致业务暂时关闭，部分被Lalor的黄金品位持续强劲和New Britannia的工厂吞吐量表现优于预期所抵消。马尼托巴现金成本¹第二季度每生产一盎司黄金，扣除副产品信贷，为710美元，与年度指导区间一致。

•不列颠哥伦比亚省的业务以现金成本生产了6,634吨铜¹第二季度每生产一磅铜，扣除副产品信贷，为2.39美元，反映出Hudbay优化举措带来的效率效益。

•第二季度归属于所有者的净利润和归属于所有者的每股收益分别为1.177亿美元和0.30美元，与2025年第一季度相比分别增长17%和20%，与2024年第二季度相比有显着增长，这得益于更高的毛利率和强大的成本控制。调整各种非现金项目后，第二季度调整后收益¹所有者应占每股收益为0.19美元。

•第二季度现金和现金等价物增加6290万美元至6.255亿美元，流动性总额²截至2025年6月30日为10.502亿美元。

持续产生自由现金流推动进一步削减债务和资产负债表韧性

• Hudbay在其业务中独特的铜和黄金多样化提供了对更高的铜和黄金价格的敞口，再加上对整个业务的成本控制的关注，继续扩大利润率并产生有吸引力的自由现金流¹.

•虽然大部分收入继续来自铜生产，但2025年第二季度黄金占总收入的36%以上。

•连续第八个季度实现有意义的自由现金流¹2025年第二季度实现8780万美元的发电，带来超过4亿美元的年度自由现金流¹在过去的十二个月里。

•实现调整后EBITDA¹2025年第二季度的2.452亿美元，导致创纪录的年度过去12个月调整后EBITDA¹9.959亿美元。

•第二季度通过公开市场购买以低于面值的价格回购和清退了额外的5000万美元高级无担保票据，截至2025年6月30日，本金债务总额降至10.7亿美元。

•自2024年初以来，已实现约2.95亿美元的债务偿还总额和黄金预付款负债削减。

•净债务¹与2024年12月31日的5.257亿美元相比，截至2025年6月30日大幅减少至4.341亿美元，2025年上半年减少了9160万美元。

•净债务与调整后EBITDA的比率¹2025年第二季度末为0.4x，较2025年第一季度末的0.6x和2024年第二季度末的0.8x有所改善。这是自Hudbay十多年前开发Constancia以来达到的最低净杠杆水平。

•目前的资产负债表预计将通过6亿美元的Copper World合资交易的收益得到进一步增强，如下所述。在备考基础上，截至2025年6月30日，这将使现金和现金等价物超过10亿美元，总流动性超过15亿美元，同时减少净债务¹归零。

以增值少数合资交易审慎推进铜世界，增强流交易成功实现“3-P”计划

•宣布与Mitsubishi Corporation（“Mitsubishi”）就30%少数股权进行6亿美元的Copper World合资交易（“JV交易”）。

⑤意味着铜世界的普遍资产净值有显着溢价³.

⑤三菱的6亿美元初始投资将包括收盘时的4.2亿美元和收盘后18个月内的1.8亿美元。

⑤三菱还将按比例为其未来股权出资的30%份额提供资金。

⑤根据预可行性研究（“PFS”）估计，将Hudbay的杠杆项目内部收益率提高至约90%⁴.

•在三菱获得首要的长期战略合作伙伴，三菱是日本最大的贸易公司之一，拥有全球矿业业务和重要的美国业务。

⑤三菱是首选的战略合作伙伴，投资于世界级的大型优质铜资产组合，其中包括到2024年全球产量排名前二十的铜矿中的五个。

⑤三菱在美国的全资子公司三菱商事（美洲）在多个业务领域拥有超过50家子公司和关联公司，包括矿产资源、石油和天然气、房地产、移动、食品、电力等，管理公司在北美的总资产和贸易业务约为90亿美元的战略投资，其中包括在美国市场与大量铜、贵金属和铝的贸易活动。

⑤战略合作伙伴关系验证了铜世界作为世界级铜资产的具有吸引力的长期价值，并为Hudbay强大的技术能力背书。

•与Wheaton Precious Metals Corp.（“Wheaton”）就修订现有贵金属流媒体协议的条款达成一致。

⑤除了最初的2.3亿美元流存款外，为未来潜在的工厂扩建提供高达7000万美元的额外或有付款，以确认Copper World的长期潜力。

⑤黄金和白银的持续支付从固定定价修正为现货价格的15%，以提供对贵金属价格上涨的上行风险敞口。

⑤更新后的结构与铜世界目前的发展计划和合资协议保持一致。

•通过宣布合资交易和增强的Wheaton流，以及实现规定的资产负债表目标，成功完成Hudbay审慎财务战略的关键要素，作为Copper World三个先决条件（“3-P”）计划的一部分。

⑤在计入这笔交易的收益之前，Hudbay已经实现了超过6亿美元的现金和现金等价物，以及0.4倍的净债务与调整后EBITDA的比率¹，截至2025年6月30日，远超既定资产负债表目标。

⑤三菱的初始投资及其按比例的股权出资，连同经修订的Wheaton流，提供了显着的财务灵活性，根据PFS估计，将Hudbay在剩余出资中的估计份额减少到约2亿美元⁴，并将Hudbay的首次出资最早推迟至2028年。

•做好准备推动Copper World在2026年做出制裁决定。

⑤ Copper World的可行性研究正在进行中，预计将于2026年年中完成最终可行性研究（“DFS”）。

⑤随着Copper World这一成功的去风险里程碑，Hudbay预计将通过将2000万美元的增长资本支出从未来几年提前到2025年来加速详细的工程、一些关键的长铅项目和其他去风险活动，并正在将2025年亚利桑那州的总增长支出指导从9000万美元按100%的基础上更新为1.1亿美元。

再投资于高回报增长举措，以进一步提高铜和黄金的敞口

•推进高回报的棕地工厂提升计划和绿地铜项目，以推动近期和长期产量增长，2025年第二季度的增长资本支出为3310万美元。

• Copper Mountain的优化工作重点是执行计划中的加速剥离计划和磨机吞吐量提升项目。将第三台球磨机转换为第二台SAG磨机的计划仍按预算和计划进行，初步阶段已于7月10日完成，最后阶段预计将于2025年第四季度投入使用。

•在第二季度实现了从1901的勘探和运输漂移中开采第一块锌矿，预计未来两年的计划活动将降低2027年全面生产的风险。

• Snow Lake的大型勘探计划继续执行三重战略，重点是近矿勘探，以增加近期产量和矿产储量，测试区域卫星矿床的额外矿石进料，以利用Stall工厂的可用产能，并探索大型土地包，寻找潜在的新锚定矿床，以有意义地延长矿山寿命。

•作为大型夏季勘探计划的一部分，在Snow Lake附近的Talbot铜锌金矿床开始钻探。

•通过冶金测试工作和经济评估，继续推进Flin Flon尾矿再加工机会，以评估以环保方式生产关键矿物和贵金属的可能性。

•完成与三菱材料公司的交易，以高度增值的交易巩固Hudbay对Copper Mountain矿的100%所有权，以进一步增加Hudbay在一级采矿管辖区的长寿命、高质量铜资产的敞口，导致预计2027年Copper Mountain的应占铜产量将比2024年增加200%⁵.

• Copper Mountain新的Ingerbelle增长项目的许可申请已于5月获得卑诗省主要矿山办公室的审查，目前正在通过矿山审查委员会的审查程序。

•继续加强利益相关者的参与，推进内华达州Mason铜矿项目的更多冶金研究。

第二季度业绩摘要

稳定的生产持续到2025年第二季度，综合铜产量为29,956吨，综合黄金产量为56,271盎司。铜和黄金综合产量低于2025年第一季度，这主要是由于曼尼托巴省因强制山火疏散令而暂时停止运营的影响。由于上述原因，2025年第二季度的综合白银产量为814,989盎司，锌产量为5,130吨，也低于2025年第一季度。

与2024年同期和2025年第一季度相比，经营活动产生的现金增加了2.599亿美元，这是由于稳定的铜生产、较高的实际价格和积极的营运资本管理（成品库存和应收账款余额减少）推动了更高的毛利率。2025年第二季度非现金营运资本变动前的经营现金流为1.939亿美元，与2024年同期相比增加了7020万美元，与2025年第一季度相比增加了3040万美元。与2024年第二季度相比的增长反映了该季度较高的黄金实现价格、强劲的运营成本表现和较高的销量部分被较高的现金税所抵消。与2025年第一季度相比，这一增长主要是由于支付的现金税减少，但被马尼托巴省黄金和铜销量减少所抵消。

第二季度调整后EBITDA¹为2.452亿美元，与2025年第一季度的2.872亿美元相比下降15%，原因是销量下降，部分被金价上涨所抵消。第二季度调整后EBITDA¹与2024年第二季度的1.45亿美元相比增长了69%，原因是该季度销量增加和实现的黄金价格上涨。

2025年第二季度归属于所有者的净利润为1.177亿美元，合每股0.30美元，而2025年第一季度为1.004亿美元，合每股0.25美元；2024年第二季度归属于所有者的净亏损和归属于所有者的每股亏损为1650万美元，合每股0.04美元。与2025年第一季度相比，盈利增长是由于铜产量稳定和实现金价上涨带来的强劲收入增长带来的高毛利率。此外，本季度受益于关闭场地复垦拨备的重估收益的各种非现金费用，以及显着减少的净财务费用等项目，抵消了本季度所经历的高额采矿和所得税费用。

调整后归属于所有者的净利润¹和调整后归属于所有者的每股净收益¹2025年第二季度每股收益分别为7550万美元和0.19美元，在税前基础上调整了各种非现金项目，例如1890万美元的非现金外汇收益、与Hudbay封闭场地环境回收拨备的季度重估相关的1380万美元非现金收益、投资和股份补偿等各种工具的630万美元按市值重估收益以及与流通股份支出相关的120万美元收益等项目。这与调整后归属于所有者的净利润¹和归属于所有者的每股净收益¹2024年第二季度每股亏损20万美元和零，2025年第一季度每股亏损9380万美元和0.24美元。调整后归属于所有者的净利润大幅增长¹和调整后归属于所有者的每股净收益¹与2024年第二季度相比，出于上述净收益的相同原因。

2025年第二季度，每生产一磅铜的综合现金成本，扣除副产品信贷¹，为（0.02）美元，而2025年第一季度为（0.45）美元，因为该公司继续展示行业领先的性价比。与第一季度相比的变化是由于第二季度马尼托巴省的副产品信贷减少和生产水平下降。与2024年第二季度相比，每磅铜的综合现金成本，扣除副产品信贷¹减少1.16美元，原因是所有业务部门的副产品信贷增加、产量增加和成本效益增强。

每生产一磅铜的综合维持现金成本，扣除副产品信贷¹，2025年第二季度为1.65美元，而2025年第一季度为0.72美元。这一增长是由计划的更高的持续资本支出和上述现金成本差异推动的。2024年第二季度的合并维持现金成本低于2.65美元，这主要是由于影响合并现金成本的相同因素，并被较高的维持资本支出部分抵消。

每生产一磅铜的综合全押维持现金成本，扣除副产品信用¹，2025年第二季度为2.03美元，高于2025年第一季度的0.97美元，这主要是由于上述相同原因以及由于股价相对较高导致公司股票薪酬重估导致的公司G & A增加。由于上述相同原因以及社区协议的增值和摊销减少，部分被较高的企业G & A成本所抵消，合并的全押维持现金成本低于2024年同期的3.07美元。

截至2025年6月30日，流动资金总额为10.502亿美元，其中包括6.255亿美元的现金和现金等价物，以及Hudbay循环信贷额度下未提取的可用资金4.247亿美元。净债务¹第二季度末为4.341亿美元，由于去杠杆化活动，比2025年第一季度改善了9200万美元。Hudbay预计，目前的流动资金连同经营活动产生的现金流量将足以满足公司本年度的流动资金需求。

*铜当量产量是使用每种金属的季度LME平均价格计算得出的。

¹调整后净收益（亏损）-归属于所有者和调整后每股净收益（亏损）-归属于所有者、调整后EBITDA、现金成本、维持现金成本、每生产一磅铜的全部维持现金成本、扣除副产品信用、现金成本、每生产一盎司黄金的维持现金成本、扣除副产品信用、合并单位成本、净债务、净债务与调整后EBITDA的比率和自由现金流量是非公认会计准则财务业绩计量，在国际财务报告准则下没有标准化定义。有关更多信息和详细对账，请参阅本MD & A“非GAAP财务绩效衡量”部分下的讨论。

²流动性包括6.255亿美元的现金和现金等价物，以及Hudbay循环信贷额度下未提取的可用总额4.247亿美元。

³截至2025年8月12日，分析师对Copper World 100%股权的平均共识资产净值估计约为11.6亿美元。

⁴基于初始资本投资和2023年9月8日发布的PFS中使用的每磅3.75美元的铜价，并假设制裁前成本约为1.45亿美元，2.3亿美元来自贵金属流，3.5亿美元来自项目层面的融资，以及约7亿美元来自合资伙伴的收益、匹配贡献和出资。

⁵铜山铜产量比较基于2027年指导区间的中点与2024年实际相比。

主要财务业绩

关键生产成果

关键成本结果

最近的发展

强劲的铜和黄金敞口持续产生自由现金流

Hudbay连续八个季度实现了有意义的自由现金流¹由于稳健的经营业绩、强劲的铜和黄金敞口扩大了利润率以及对整个业务的成本控制的关注：

•实现了创纪录的过去12个月调整后EBITDA¹9.959亿美元。

•交付了超过4亿美元的年度自由现金流¹过去十二个月的世代。

•现金和现金等价物余额增至6.255亿美元，为十多年来的最高水平。

•黄金继续占总收入的36%以上，这与Hudbay的原生铜收入业务一起提供了独特的铜和黄金商品多样化。

大幅减债

由于持续的自由现金流¹生成和审慎的资产负债表管理，Hudbay能够在2025年第二季度以低于面值的价格回购并退还5000万美元的高级无担保票据。自2024年初以来，这促成了约2.95亿美元的债务偿还总额和黄金预付款负债减少：

•在2024年和2025年年初至今回购和清退了总计1.326亿美元的高级无担保票据。

•在2024年根据循环信贷安排偿还了1亿美元的先前提款。

•以6230万美元的2024年黄金交付和2024年8月完成的最后付款全额偿还黄金预付贷款。

这些去杠杆化成果已使截至2025年6月30日的本金债务总额降至10.7亿美元，这与Hudbay增加的现金余额一起，大幅减少了净债务¹至4.341亿美元，而截至2024年6月30日为6.318亿美元。纳入更高水平的调整后EBITDA¹过去十二个月，Hudbay的净债务与调整后EBITDA比率¹已显著提升至0.4x。

在Copper World JV交易中获得首要长期战略合作伙伴

合资公司的结构将是一家新的有限责任公司，即Copper World LLC。根据合资交易，Copper World LLC 30%股权的初步出资6亿美元，将包括交割时的4.2亿美元和不迟于交割后18个月支付的1.8亿美元配套出资。Hudbay将保留其现有的约2.75亿美元的美国联邦净运营亏损和2.1亿美元的亚利桑那州亏损的100%。

Hudbay欢迎拥有深厚技术专长和经过验证的贸易平台的首要、长期的战略合作伙伴，三菱已在其经过证明的行业合作关系历史中建立了这一平台。三菱在共同开发和运营一些世界上最大和最优质的铜项目方面的令人印象深刻的业绩记录将补充Hudbay作为成功的矿山建设者和运营商的已证明的业绩记录。

从2025年8月31日开始，三菱将承担30%的持续成本，并将参与对DFS的资助以及铜世界的最终项目设计、项目融资和项目建设。

该合资交易预计将于2025年底或2026年初完成，条件是收到某些监管批准并满足其他惯例成交条件。

增强的Wheaton Precious金属流

Hudbay还高兴地宣布，它已同时执行了一份不具约束力的条款清单，以修订其现有的Wheaton Stream协议，用于100%在Copper World（“Wheaton Stream”）生产的黄金和白银，这将增加项目的价值，并为更高的贵金属价格提供上行风险。

此增强版Wheaton Stream的关键条款包括（取决于最终文件的执行）：

•在认识到铜世界的长期潜力后，在未来实现潜在的工厂扩张里程碑时，最高可支付7000万美元的或有付款。

•将正在进行的黄金和白银支付从固定价格修正为现货黄金和白银价格的15%，为贵金属价格上涨提供了上行风险。

•项目建设期间的初始2.3亿美元流存款保持不变。

• Hudbay同意在Pampacancha生产期间维持现有Constancia贵金属流的现有固定回收量，并为现有的Constancia流提供与Wheaton Stream增强相关的企业担保。

《成功完成推动铜世界走向2026年制裁决定的“3-P”计划》

作为Hudbay发展Copper World的严格财务规划方法的一部分，该公司在2022年底实施了其3-P计划，包括在对该项目做出投资决定之前需要达到的具体杠杆目标：

1.许可证-已完成-Hudbay收到了所有必要的州一级许可证。

2.计划-正在进行中-Hudbay于2024年底开始了与Copper World可行性研究相关的活动，预计将在整个2025年继续推进最终的可行性研究活动，并在2026年年中完成。

3.审慎融资战略-已完成-Hudbay实现了其多方面融资战略的所有关键要素，包括：

丨最低现金余额6亿美元——截至2025年6月30日，Hudbay拥有超过6.25亿美元的现金和现金等价物；

丨净债务与EBITDA比率低于1.2x-截至2025年6月30日，Hudbay的净债务与调整后EBITDA比率¹为0.4x，有意义地低于目标比率，以确保制裁和建设铜世界期间的财务灵活性；

⑤重新谈判的贵金属流协议-宣布增强的Wheaton Stream，与Copper World当前的发展计划保持一致，反映了将黄金和白银交付的持续付款从固定定价修正为现货价格的15%，以提供对更高贵金属价格的上行敞口，同时还提供与未来潜在的工厂扩张里程碑相关的高达7000万美元的额外或有付款；并且，

丨少数股权合资伙伴-宣布与三菱达成一项价值6亿美元的交易，在一项高度增值的交易中获得30%的少数股权合资权益，该交易与一家拥有全球采矿业务和成熟的美国金属贸易业务的首要战略合作伙伴建立了长期合作伙伴关系。

由于完成了审慎的融资策略，Hudbay在建设铜世界的剩余出资中的估计份额约为2亿美元²，而Hudbay的首次出资最早根据PFS估计推迟到2028年。基于Hudbay超过10亿美元的备考现金和现金等价物以及超过15亿美元的总流动资金，使用截至2025年6月30日的数据，该公司具有显着的财务灵活性，可以为其在Copper World剩余股权贡献中的份额提供资金，同时在整个项目建设期间继续保持强劲的资产负债表。

马尼托巴省临时野火疏散命令

自5月底以来，马尼托巴省北部的季节性野火已导致Hudbay运营所在地区的疏散命令。应急准备协议立即启动，Hudbay继续与地方和省级当局密切合作，以确保其员工和附近社区的安全和福祉。第一个强制野火疏散命令导致Hudbay在6月暂时停止运营13天，并在运营暂停前后的5月底以来以减少的劳动力运营。该公司在6月份承诺提供超过200万加元的资金支持，其中包括为撤离的Hudbay员工提供160万加元的直接财政支持，以及向加拿大红十字会捐赠50万加元，以支持马尼托巴省北部的野火紧急救援和重建工作。该公司的加拿大红十字会捐款是Hudbay、Vale Base Metals和Alamos Gold Inc.等在马尼托巴省经营的三家领先矿业公司集体捐赠125万加元的一部分，此外，Hudbay还建立了一个社区救济捐赠基金，据此，Hudbay将其员工向加拿大红十字会捐赠的金额增加了一倍，进一步增加了对该地区应急工作的支持。

Hudbay的马尼托巴省团队继续表现出非凡的韧性，在这个前所未有的野火季节付出了巨大的努力和坚定不移的承诺就证明了这一点。他们孜孜不倦地保护公司资产，与当地社区和省级主管部门密切协作，为应急响应工作提供了必要的支持。

2025年7月10日，对雪湖镇下达第二次强制山火疏散命令，对雪湖作业实施有控制、安全、有序的临时停工。截至2025年8月12日，Snow Lake附近的野火情况有所改善，Hudbay预计在8月晚些时候恢复正常运营。尽管受到暂时的野火影响，该公司仍预计将实现马尼托巴省所有金属的2025年年度指导指标。

不列颠哥伦比亚省磨坊优化项目实现关键里程碑

7月，在第二季度结束后不久，Hudbay在Copper Mountain磨机优化项目上达到了一个重要的里程碑，将第三台球磨机转换为第二台SAG磨机。该工厂项目旨在从2026年开始将名义加工能力提高到每天50,000吨的许可能力。

该项目的初始阶段于7月10日实现了首次矿石生产，这是提高磨机产能的关键里程碑。第一阶段按时完成，工作时间超过4.1万小时，零误时事故，这证明了Hudbay团队的敬业精神和安全文化。随着项目进入最后阶段，该项目仍在预算范围内，其中包括将临时饲料安排转换为永久配置，并仍有望在2025年下半年完成。

新的英格贝尔许可证申请实现关键里程碑

2025年5月12日，Hudbay对Copper Mountain的New Ingerbelle Growth项目的许可申请成功接受了卑诗省主要矿山办公室的审查，目前正在通过矿山审查委员会程序。Copper Mountain团队继续与原住民和其他当地利益相关者团体进行持续接触，这是公司致力于培养透明度和互惠关系的一部分。

探索更新

大雪湖勘探计划持续执行三重战略

作为Hudbay三重勘探战略的一部分，Hudbay通过广泛的地球物理测量和多阶段钻探活动，继续在Snow Lake执行公司历史上最大的勘探计划：

• Lalor和1901的近矿勘探进一步提高了近期产量并延长了矿山寿命——继今年早些时候从1901矿床的勘探漂移开始积极的初步跨步钻探之后，Hudbay于2025年第二季度完成了漂移的开发，并于6月将1901矿区的第一块富锌矿石交付给Stall进行加工。未来两年在1901年开展的活动将优先考虑勘探、定义钻探、矿体准入，以及为2027年全面生产建立关键基础设施。计划于2025年晚些时候在1901进行的额外勘探将瞄准额外的阶梯式钻孔，以潜在地扩展矿体和加密钻探，以将金镜片中的推断矿产资源转化为矿产储量。该公司还预计，一旦野火情况改善，将继续在Lalor钻探27和17镜头。

•测试区域卫星矿床以利用可用的处理能力并提高产量-通过收购Rockcliff Metals Corp.，Hudbay在2023年将其区域土地包增加了250%以上，其中包括在Snow Lake处理基础设施的卡车运输距离内增加了几个已知矿床。作为Rockcliff Metals Corp.收购的一部分而获得的矿床，连同Hudbay在Snow Lake已经拥有的几个矿床，在Snow Lake创造了一个有吸引力的区域矿床组合，包括Talbot、Rail、Pen II、Watts、3 Zone和WIM矿床。新的Britannia工厂的持续强劲表现释放了Stall工厂的加工能力，该工厂每天约有1,500吨可用产能，可供区域卫星矿床利用，以提高产量并将Snow Lake业务的寿命延长到2037年以后。Hudbay于7月开始在Talbot矿床开展广泛的夏季钻探计划，重点是扩大已知的矿化和测试地球物理目标。

•为新的锚定矿床勘探大型土地包，以显着延长矿山寿命——作为Rockcliff Metals Corp.收购的一部分而获得的大部分土地权利要求未经现代深层地球物理学的测试，这是Lalor矿床的发现方法。一项大型地球物理计划目前正在进行中，其中包括使用尖端技术进行地表电磁测量，使该团队能够在地表以下近1000米的深度探测目标。计划于2025年开展的地球物理计划是Hudbay历史上最大的地球物理计划，包括800公里的地面电磁调查和广泛的机载地球物理调查。夏季地球物理项目目前因地区野火而暂停，预计一旦情况改善并解除疏散命令后将恢复。

Maria Reyna和Caballito钻探许可证更新

Hudbay控制着一个大型、连续的矿权区块，有可能在Constancia加工设施附近拥有卫星矿藏，包括过去生产的Caballito矿区和极具前景的Maria Reyna矿区。该公司在2022年8月完成与Uchucarcco社区的地面权勘探协议后，开始了在Maria Reyna和Caballito的钻探许可程序。作为钻探许可程序的一部分，政府于2024年6月批准了Maria Reyna的环境影响评估（环评）申请，并于2024年9月批准了Caballito的申请。钻探许可程序的剩余步骤包括政府完成与当地社区的Consulta Previa协商程序。

高级管理团队任命

2025年5月，Hudbay将Robert Carter提升为加拿大高级副总裁，将John O'Shaughnessy提升为马尼托巴省业务部门副总裁。

在新的职位上，卡特先生负责对Hudbay在马尼托巴省和不列颠哥伦比亚省的商业活动进行战略监督。Carter先生此前自2022年4月起担任马尼托巴省业务部门副总裁，在此之前自2018年起担任Hudbay马尼托巴省矿山总经理。他在技术、运营和高级领导职务方面拥有超过25年的采矿行业经验，其中大部分时间在Hudbay。

作为马尼托巴省业务部门的新领导人，O'Shaughnessy先生负责Hudbay在马尼托巴省活动的战略和运营绩效。他此前曾在Hudbay担任业务发展副总裁，负责为全球矿山规划过程提供专家监督和战略领导。他拥有超过25年的采矿行业经验，包括在淡水河谷在安大略省、纽芬兰和拉布拉多的采矿业务中担任过许多进步的工程、运营和领导职务。

宣派股息

已于2025年8月12日宣布派发半年度股息每股0.01加元。股息将于2025年9月19日派发予截至2025年9月2日收市时登记在册的股东。

¹调整后EBITDA、净债务、净债务与调整后EBITDA的比率和自由现金流是非GAAP财务业绩衡量指标，在IFRS下没有标准化定义。如需更多信息和详细对账，请参阅本MD & A“非GAAP财务业绩衡量”部分下的讨论。

²基于初始资本投资和2023年9月8日发布的PFS中使用的每磅3.75美元的铜价，并假设制裁前成本约为1.45亿美元，2.3亿美元来自贵金属流，3.5亿美元来自项目层面的融资，以及约7亿美元来自合资伙伴的收益、匹配贡献和出资。

秘鲁业务审查

概述

秘鲁业务继续展现稳健的经营业绩，产量和成本符合预期。与2024年同期相比，2025年第二季度铜产量有所增加，原因是康斯坦西亚开采的矿石中铜品位较高，铜回收率较高。铜产量也高于2025年第一季度，原因是磨粉铜品位超过第一季度水平，部分被第二季度计划中的工厂维护停产导致的计划中的工厂吞吐量下降所抵消。

Pampacancha的最后一个主要剥离计划于2025年第二季度完成，其中包括比计划更高的废物剥离数量。因此，该公司在第二季度用更高品位的Constancia矿石取代了更高品位的Pampacancha矿石，现在预计Pampacancha矿床将在2026年第一季度耗尽，而不是在2025年底。第三季度初开始的抗议活动暂时影响了进出康斯坦西亚矿场的物资和精矿运输，并影响了矿山排序。Constancia工厂在此期间继续运营，此后精矿运输路线沿线的道路封锁重新开放，这使得Hudbay能够降低现场精矿库存水平并补充供应。尽管短期矿山计划发生变化，该公司仍有望实现2025年秘鲁所有金属的生产指导。

采矿活动

与2024年同期相比，2025年第二季度秘鲁开采的矿石总量增加了14%，符合矿山计划预期。

年初至今秘鲁开采的矿石比2024年同期高出46%，但符合矿山计划预期。

铣削活动

2025年第二季度工厂吞吐量水平平均约为每天83,100吨，低于2025年第一季度，原因是本季度计划进行半年度工厂维护停产，但与2024年同期相当。与比较期间相比，碾磨铜品位增加了13%，这主要是由于Constancia矿坑的品位较高。由于来自Pampacancha的矿石进料减少，2025年第二季度的精炼金品位低于2024年同期，但由于两个季度都在进行Pampacancha剥离活动，因此与2025年第一季度的黄金品位保持一致。与2024年同期相比，该厂在2025年第二季度实现了85%的更高铜回收率，并与2025年第一季度保持一致。2025年第二季度黄金和白银的回收符合Hudbay对正在加工的矿石的冶金模型。

2025年上半年碾磨的矿石与2024年同期相比相对没有变化。2025年上半年的精炼铜品位与2024年同期一致，而精炼金品位下降了55%，原因是来自Pampacancha的矿石进料减少。2025年上半年铜的回收率为85%，与2024年期间相比增加了1%，尽管受到年初矿坑剥离活动期间库存补充矿石进料的影响。2025年上半年黄金和白银回收率分别为56%和65%，分别下降19%和4%，但与Hudbay的冶金模型一致。

产销表现

秘鲁业务在2025年第二季度生产了21,710吨铜、7,366盎司黄金、551,979盎司白银和375吨钼，符合矿山计划季度节奏预期。铜产量高于同期，主要是由于Constancia矿坑的品位较高。所有其他金属的产量与2025年第一季度相对一致，高于2024年同期，但黄金产量低于2024年同期，原因是Pampacancha矿石进料的比例较低。

2025年年初至今的铜和黄金产量分别为42,003吨和15,235盎司，较2024年同期分别下降4%和62%，这主要是由于较低的品位，因为与上一年相比，2025年期间从Constancia开采和从库存中回收的材料更多。

截至2025年底的三个月和六个月的金属销售数量与之前概述的产量差异一致。

*铜当量产量是使用不包括钼的每种金属的季度LME平均价格计算得出的。

成本绩效

2025年第二季度矿山、磨机和G & A的综合单位运营成本为每吨13.59美元，比2024年同期高出7%，这主要是由于与计划的半年度磨机维护停产相关的工厂维护成本增加，部分被更高剥离率的影响所抵消。一如预期，合并后的单位运营成本比2025年第一季度高出23%，原因是工厂维护成本增加，以及与计划的半年度工厂维护停产相关的加工吨数减少。截至2025年6月30日止六个月的综合矿山、工厂和G & A单位运营成本为每吨12.29美元，与2024年同期相比增长4%，原因是上述工厂维护成本增加。

2025年第二季度每生产一磅铜的现金成本（扣除副产品信贷）为1.45美元，与2024年同期相比下降19%，原因是处理和精炼费用降低以及铜产量增加。与2025年第一季度相比，每生产一磅铜的现金成本（扣除副产品信贷）增加了31%，原因是计划中的维护成本增加和副产品信贷减少，但部分被较低的处理和精炼费用以及较高的铜产量所抵消。

2025年初至今每生产一磅铜的现金成本，扣除副产品抵免额²为1.29美元，比2024年同期的1.02美元有所增加，原因是黄金副产品信贷减少，部分被较低的处理和精炼费用所抵消。

维持每生产一磅铜的现金成本，扣除副产品信贷²，2025年第二季度为2.63美元，与2024年同期相比增长1%，原因是工厂和矿山维护成本增加、社区付款和融资租赁增加，部分被上述现金成本差异因素所抵消。与2025年第一季度相比，每生产一磅铜的持续现金成本（扣除副产品信贷）增加了37%，原因是通常与雨季结束后的时期相关的计划更高的持续资本，以及影响现金成本的相同因素。年初至今，每生产一磅铜的维持现金成本，扣除副产品信贷²，为2.29美元，高于2024年可比期间的1.71美元，原因是厂房和矿山维护费用、融资租赁付款和社区付款增加。

秘鲁指导展望

尽管短期矿山计划发生变化，Hudbay仍有望实现2025年秘鲁所有金属的生产指导。随着上半年现金成本跑赢现金成本指引区间的低端。Hudbay重申其在秘鲁的2025年全年现金成本指导范围。

马尼托巴行动审查

概述

尽管今年5月和6月的强制野火疏散令造成了重大干扰，但马尼托巴省的行动表现出了非凡的韧性，并在2025年第二季度实现了几个关键的里程碑。值得注意的是，新的Britannia工厂在4月份实现了创纪录的月度产量，1901矿区在6月份交付了第一批用于加工的矿石，Hudbay与Mosakahiken Cree Nation签署了勘探协议，以勘探Talbot矿床。

Hudbay敬业的运营团队在第二季度公司Flin Flon和Snow Lake运营附近前所未有的野火情况下表现出了巨大的努力和坚定不移的承诺。该团队不知疲倦地保护了Hudbay的资产，并与当地社区和省级当局密切合作，为应急响应工作提供了必要的支持。这些努力没有对Hudbay的基础设施和设施造成破坏。

由于区域强制性野火疏散命令，Lalor矿山在6月13天临时暂停运营之前和之后经历了一段劳动力减少的时期。尽管存在这些挑战，该矿山在第二季度的平均日产量为3300吨，战略性地优先考虑从金矿区开采，以确保新的Britannia工厂的持续进料。

Lalor持续改进工作的重点是矿石质量和推进采场改造，以提高渣土生产力。资本开发继续进行，旨在确保从27区获得高品位铜金矿化，并为17区为下一个铜金开采前沿做好准备。

新的Britannia工厂在4月份实现了创纪录的月度产量水平，每天超过2,300吨。这一重要里程碑证明了正在进行的低资本项目和最近的管道改进提高了吞吐量并保持了黄金回收率。

勘探和运输漂移向1901矿床推进，该矿床于6月开采和加工了最初的富锌块状硫化物。1901年的未来两年将优先进行勘探、定义钻探、矿体准入，并为2027年全面投产建立关键基础设施。

采矿活动

2025年第二季度马尼托巴省开采的矿石总量低于可比期间，反映出野火的影响。黄金品位在2025年第二季度好于预期，导致较2024年第二季度增长33%，尽管低于2025年第一季度开采的特殊黄金品位。铜、锌、银品位符合矿山计划预期。2025年第二季度，矿石质量显着改善，与采矿技术的改进相一致，最明显的是在长孔渣土破碎方面，并预计会有更高品位的贵金属序列。

由于上述相同的季度因素，Hudbay的马尼托巴省业务在2025年上半年开采的矿石总量比2024年同期减少了13%。与2024年同期相比，Lalor在2025年上半年开采的金、铜和银品位分别高出22%、4%和34%。2025年上半年开采的锌品位比2024年同期低14%。

铣削活动

与Hudbay向New Britannia分配更多Lalor矿石进料以最大限度地回收黄金的战略相一致，2025年第二季度，New Britannia工厂的吞吐量平均每天约为1800吨，反映出4月份达到的创纪录水平，每天超过2300吨，但被与野火疏散关闭相关的6月份较低的吞吐量水平所抵消。2025年第二季度的黄金回收率为89%，与2024年同期和2025年第一季度保持相对一致。

第二季度，与前几个时期相比，Stall工厂继续加工更少的矿石，这与Hudbay如上所述向New Britannia分配更多Lalor矿石进料的战略相一致。Stall工厂在2025年第二季度实现了68%的黄金回收率，这反映了近期恢复改善计划带来的好处。

产销表现

马尼托巴省的业务在2025年第二季度取得了强劲的业绩，生产了43,235盎司黄金、1,612吨铜、5,130吨锌和197,970盎司白银。与2024年第二季度相比，黄金产量相对没有变化，尽管由于更高的品位抵消了更低的吞吐量，与野火疏散关闭相关的6月产量有所下降。与2024年第二季度相比，铜、银和锌的产量分别下降了39%、6%和37%，这主要是由于在6月的野火疏散停工期间优先开采黄金品位区域，以最大限度地为新的Britannia工厂提供金矿石。与2025年第一季度相比，2025年第二季度金、铜、银和锌的产量分别下降了28%、54%、31%和18%，原因与上述相同，此外2025年第一季度的黄金品位明显好于预期。

2025年年初至今的黄金和白银产量分别比2024年同期高出3%和12%，这是由于尽管6月份的吞吐量受到限制，但品位更高和新的不列颠尼亚工厂吞吐量更高。2025年上半年铜和锌产量分别下降12%和33%，与预测产量和在Lalor开采更多金矿的战略保持一致，导致如上所述，Stall的工厂吞吐量减少。

由于3月底未售出的铜库存在第二季度售出，2025年第二季度售出的铜、黄金和白银数量高于产量水平。2025年第二季度期间售出的锌金属受到6月底锌精矿库存增加的影响，预计该库存将在2025年第三季度期间售出。在截至2025年6月30日的六个月期间，所有金属的销售数量都相对符合生产的差异，但锌销售除外，锌销售受到2025年6月底锌精矿库存水平较高的影响。

成本绩效

尽管6月份的野火疏散命令造成了暂时的干扰，但马尼托巴省的业务继续推动运营效率。

第二季度矿山、工厂和G & A单位运营成本合计为每吨241加元，高于可比期间，这主要是由于6月份总吞吐量下降，部分被New Britannia持续强劲的成本表现所抵消。2025年第二季度每吨碾磨矿石的采矿成本与2024年同期相比相对没有变化，因为过去一年Lalor效率改进举措带来的成本下降抵消了6月份开采的吨数下降，而由于6月份的野火，每吨碾磨矿石的采矿成本高于2025年第一季度。每吨碾磨矿石的碾磨成本高于比较期间，原因是与上文提到的较低吞吐量相关的摊位单位成本较高，但由于较高的日吞吐量水平，新不列颠尼亚的单位成本表现强劲，从而抵消了这一影响。

2025年第二季度每生产一盎司黄金的现金成本（扣除副产品信贷）为710美元，与2024年同期相比下降8%。业绩的这种改善主要是由于采取了稳健的成本改善措施，以及显着降低了处理和精炼费用，从而降低了采矿和制粉成本。与2025年第一季度相比，现金成本增加的主要原因是黄金产量下降，以及根据上文讨论的产量差异，副产品信贷减少。

2025年第二季度每生产一盎司黄金的持续现金成本（扣除副产品信贷）为1025美元，与2024年同期相比下降12%，与2025年第一季度相比增长64%，这主要是由于影响现金成本的相同因素，部分被本季度较低的持续资本成本所抵消。

截至2025年6月30日的六个月期间，每生产一盎司黄金的现金成本（扣除副产品信贷）为515美元。与2024年同期相比，这些成本降低了31%，这主要是由于黄金产量增加、采矿和制粉成本降低，以及处理和精炼费用降低，部分被员工利润分享成本增加导致的G & A成本增加所抵消。截至2025年6月30日止六个月，每生产一盎司黄金的持续现金成本（扣除副产品信贷）为每盎司793美元，较2024年同期下降24%，这主要是由于上述影响现金成本的相同因素，以及与上一年相比，持续资本支出略低。

马尼托巴省指导展望

2025年7月10日，对雪湖镇下达第二次强制山火疏散命令，对雪湖作业实施有控制、安全、有序的临时停工。获得紧急服务授权的必要人员在安全时留在现场，以便继续支持火灾缓解活动并保护Hudbay的资产。迄今为止，Hudbay的现场地面基础设施和设施没有发生结构性损坏。截至2025年8月12日，Snow Lake附近的野火情况有所改善，Hudbay预计在8月晚些时候恢复正常运营。尽管受到野火的影响，该公司仍预计将实现马尼托巴省所有金属的2025年年度指导指标。同样，由于今年上半年的现金成本超过了现金成本指导区间的低端，Hudbay处于有利地位，可以在马尼托巴省实现2025年的现金成本指导区间。

不列颠哥伦比亚省业务审查

概述

Hudbay继续专注于推进Copper Mountain矿山的优化计划，包括增加采矿活动以优化矿山矿石进给工厂，以及实施反映Hudbay在Constancia成功流程的场地改善举措。这些优化举措成功地增加了移动的总吨数，并提高了轧机的可靠性。

采矿活动的重点是继续执行为期三年的加速剥离计划，旨在将更高品位的矿石纳入矿山计划。在2025年上半年，Hudbay在关键的工厂改进项目上取得了重大进展，最终将名义工厂产能提高到每天50,000吨的许可水平。该项目需要将第三台球磨机转换为第二台SAG磨机，该项目的初始阶段在第二季度结束后不久按时按预算顺利完成，并于7月10日实现了首次矿石生产。该项目的最后阶段涉及将临时饲料安排转换为永久配置，并保持在2025年下半年完成的目标上。

采矿活动

Copper Mountain在2025年第二季度开采的矿石总量为250万吨，与2024年第二季度相比增加了16%，因为该矿继续执行运营改进举措。计划中的矿石库存被用作工厂的矿石原料，同时矿山运营团队继续增加废料剥离活动，以暴露额外的矿石开采前沿。与2025年第一季度相比，由于计划外的生产装载车队活动，开采的矿石总量减少了5%，尽管由于有效利用采矿车队执行加速剥离计划以进入矿坑中的更高品位阶段，该季度移动的材料总量有所增加。2025年第二季度的持续重点是采矿效率，包括通过爆破渣土库存和招募操作员以有效利用可用的运输卡车车队实现显着改善。因此，根据矿山计划，预计2025年转移的材料总量将环比增加。

截至2025年6月30日的六个月期间，铜山开采的矿石总量比2024年同期低12%，原因与上述相同。

铣削活动

该工厂在2025年第二季度加工了290万吨矿石，低于2024年第二季度，但高于2025年第一季度。2025年第二季度的磨机吞吐量受到计划内和计划外维护、影响二次破碎回路的粘土材料升高以及由于与球磨机向SAG转换项目完成相关的区域限制而计划降低主要破碎活矿堆给磨机。2025年实施了多项磨机举措，包括回收改进、破碎回路溜槽改造、安装先进的半自磨控制仪器，以及重新设计SAG衬套包。渐进式的磨机改进和更新的操作程序预计将持续到2025年。

随着加速剥离努力继续解锁更高品位，2025年第二季度的精炼铜品位比2024年第二季度高出12%。第二季度的精炼铜品位低于第一季度，原因是如上所述，第二季度从库存中处理的矿石量增加，以及在2025年第一季度开采高品位采矿序列。2025年第二季度铜回收率为81%，高于2025年第一季度的78%，尽管铜头品位较低。与2024年同期相比，2025年第二季度的精炼金品位更高，导致2025年第二季度的黄金回收率达到68%。黄金回收率也高于2025年第一季度，尽管金头等级略低。

由于加速剥离努力解锁了高品位采矿序列，2025年上半年的精炼铜品位高于2024年同期。2025年迄今80%的铜回收率低于2024年，这是由于向工厂提供的矿石成分以及工厂维护停工的影响。运营策略改进，包括试剂选择和剂量修改正在进行中。2025年上半年的精炼金品位高于2024年同期，导致2025年上半年的黄金回收率高达66%。

产销表现

2025年第二季度，不列颠哥伦比亚省业务生产了6,634吨铜、5,670盎司黄金和65,040盎司白银。铜和银产量与前几期相比有所下降，这主要是由于使用库存矿石导致矿头品位降低。由于更高的品位和回收率，黄金产量与2024年第二季度相比显着增加。黄金产量也高于2025年第一季度，主要是由于更高的回收率。

2025年上半年，铜、黄金和白银的产量分别为13,830吨、11,231盎司和144,520盎司。由于上述相同的季度差异，年初至今的铜和黄金产量高于2024年同期，白银产量较低。

由于公司降低了2025年3月底升高的铜精矿库存水平，2025年第二季度铜、黄金和白银的销售数量高于2025年第一季度。与2024年同期相比，年初至今的销售数量变化反映了期间产量的变化。

*铜当量产量是使用每种金属的季度LME平均价格计算得出的。Copper Mountain矿产量为100%。2025年4月30日，Hudbay完成了对Copper Mountain矿剩余25%权益的收购，现拥有100%股权。

成本绩效

2025年第二季度合并的矿山、磨机和G & A单位运营成本为每吨碾磨24.51加元，高于2024年第二季度，但低于2025年第一季度。与2024年第二季度相比的增长主要是由于碾磨的矿石减少。与2025年第一季度相比的下降是由于较低的制粉和G & A成本以及较高的矿石碾磨，部分被较高的采矿成本所抵消。

截至2025年6月30日的六个月，矿山、磨机和G & A单位运营成本合计为每吨碾磨25.12加元，而2024年上半年为每吨碾磨21.65加元，这主要是由于碾磨吨数减少。

2025年第二季度每生产一磅铜的现金成本和维持现金成本（扣除副产品信贷）分别为2.39美元和5.18美元。现金成本分别比2024年第二季度和2025年第一季度低11%和2%，主要是由于副产品信贷增加。维持现金成本比2024年第二季度低7%，这主要是由于现金成本有所改善，部分被更高的资本所抵消，包括根据Hudbay的加速剥离计划获得更高品位矿石而计划的更高的资本化剥离成本。由于更高的可持续资本，包括更高的资本化剥离成本，维持现金成本比2025年第一季度高出22%。

截至2025年6月30日的六个月期间，每生产一磅铜的现金成本和维持现金成本（扣除副产品信贷）分别为2.41美元和4.69美元。与去年同期的差异主要是影响季度差异的因素相同。

不列颠哥伦比亚省指导展望

Hudbay仍有望实现2025年不列颠哥伦比亚省所有金属的生产指导，并继续预计随着工厂改进项目的生效，下半年的产量将会增加。由于今年上半年的现金成本处于2025年指导范围的低端，Hudbay处于有利地位，可以在不列颠哥伦比亚省实现2025年全年的现金成本指导范围。

财务审查

财务业绩

2025年第二季度，Hudbay录得归属于所有者的净利润1.177亿美元，而2024年第二季度同口径净亏损1650万美元，归属于所有者的净利润增加1.342亿美元。2025年年初至今，Hudbay的所有者应占净利润为2.181亿美元，而2024年同期的相同基础上的净利润为580万美元，所有者应占收益增加了2.123亿美元。

下表提供了有关这一差异构成的更多详细信息：

收入

2025年第二季度营收为5.364亿美元，比2024年同期高出1.109亿美元，这主要是由于铜、黄金和白银的销量增加，以及2025年第二季度铜和黄金实现价格强劲。

截至2025年6月30日止六个月的营收为11.313亿美元，比2024年高出1.808亿美元，这主要是由于金属价格上涨以及铜和白银销量增加。

虽然大部分收入仍来自铜，但截至2025年6月30日止三个月，黄金占总收入的很大一部分，为36%。这是由于与2024年第二季度相比，金价面临更高的风险，增加了商品多样化并改善了整体收入。

下表提供了有关这些差异的进一步详情：

Hudbay按重要产品类型划分的收入汇总如下：

有关可变对价调整的进一步详情，请参阅Hudbay综合中期财务报表附注16。

已实现销售价格

这一措施旨在使管理层和投资者了解在每个报告期内出售给第三方的金属的平均实现价格。每销售单位的平均实现价格没有国际财务报告准则规定的任何标准化含义，不太可能与其他发行人提出的类似计量具有可比性，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则编制的业绩计量。

就铜、锌、黄金和白银的销售而言，Hudbay可能会订立非对冲衍生工具（“QP对冲”），旨在管理精矿销售协议中报价期条款产生的临时定价风险。QP套期保值的损益计入实现价格计算。Hudbay预计，QP对冲的损益将抵消精矿销售合同的临时定价调整。

Hudbay分别于截至2025年6月30日及2024年6月30日止三个月及三个月及六个月的实现价格汇总如下：

除QP对冲外，公司可能会根据董事会批准的政策定期进行金属价格对冲，以实现战略目标，包括锁定有利的金属价格，以确保在矿山建设期间或之后或流动性减少期间的最低现金流，以管理较短寿命或较高成本运营的现金流，或作为融资安排的一部分。上表所示的实现价格不包括衍生工具按市值计价损益对这些非QP套期的影响，这些影响包含在Hudbay简明综合中期损益表中金融工具的公允价值变动中。

截至2025年6月30日，Hudbay没有未完成的非QP对冲。

下表提供了按金属划分的每单位销售平均实现价格与合并中期财务报表所示收入的对账。

销售金属的价格、数量和组合影响Hudbay的收入、经营现金流和毛利。金属销售收入可能因生产水平、发运量以及风险和所有权转移给客户而因季度而异。

贵金属-流销售和实现价格细分

下表显示了包括流和承购商收入的贵金属实现价格的细分。它进一步确定了流收入的已实现价格在摊销提款率和现金支付率之间的组成部分。

在2025年1月1日记录的可变对价调整之后，秘鲁的递延收入摊销记录为860美元/盎司黄金和15.06美元/盎司白银（2024年6月30日-817美元/盎司黄金和14.56美元/盎司白银）。

销售成本

Hudbay的详细销售成本汇总如下：

¹Copper Mountain矿结果以100%表示。

2025年第二季度的总销售成本为3.599亿美元，与2024年第二季度相比增加了1200万美元。与2024年同期相比，2025年第二季度秘鲁的销售成本增加了810万美元，这主要是由于更高的生产、G & A和产品库存的变化导致了更高的制粉成本。与2024年同期相比，2025年第二季度马尼托巴省的销售成本增加了150万美元，这主要是由于产品库存的变化、更高的G & A以及在6月马尼托巴省临时停止运营期间与野火疏散令相关的间接费用相关的销售成本直接费用。由于停产期间产量下降，采矿和制粉成本下降，抵消了这些增长。不列颠哥伦比亚省的销售成本增加了240万美元，主要是由于采矿、折旧和库存调整增加，部分被产品库存的变化所抵消。

截至2025年6月30日止六个月的总销售成本为7.235亿美元，与2024年同期相比增加了260万美元，部分原因是不列颠哥伦比亚省增加了430万美元的运营成本。此外，秘鲁的销售成本增加了500万美元，原因是制粉和G & A成本的增加被折旧和摊销的减少所抵消。马尼托巴省销售成本减少670万美元，原因是生产减少导致采矿和制粉成本下降，但被产品库存变化和G & A成本增加所抵消。

有关单位运营成本的详细信息，请参阅本MD & A“运营回顾”部分的相应表格。

就2025年第二季度而言，与2024年同期相比，费用方面的其他重大差异包括：

-净财务费用减少4430万美元，主要是由于外汇损失减少2090万美元、非QP对冲损失减少1180万美元、投资按市值计价损失减少360万美元、受益于部分优先票据报废的长期债务利息支出减少290万美元、利息收入增加200万美元以及黄金预付款负债的相对重估损失减少190万美元。

-其他费用减少410万美元，主要是由于社区成本摊销减少200万美元、先前资本化的PP & E成本核销减少170万美元、丸红期权协议收益增加100万美元、与流动股份递延负债相关的义务摊销增加90万美元以及与Flin Flon资产相关的护理和维护减少80万美元。这些被第二季度与马尼托巴省野火应急响应工作相关的210万美元成本部分抵消。

-重新评估调整-与2024年同期相比，环境收益增加了1110万美元，这是由于长期无风险贴现率和通货膨胀率的变化对Hudbay马尼托巴省非生产地的环境复垦拨备进行了相对重估。

鉴于回收现金流的长期性质，相关的环境回收拨备对通货膨胀率和长期无风险贴现率的变化高度敏感，因此，Hudbay可能继续经历重大的季度环境回收拨备重估。

就2025年年初至今而言，与2024年同期相比，费用方面的其他重大差异包括：

-净财务费用减少7390万美元，原因是外汇净损失减少2880万美元、非QP对冲损失减少1210万美元、投资按市值计价损失减少1200万美元、长期债务利息支出减少620万美元、黄金预付款负债的相对重估损失减少540万美元，以及利息收入增加510万美元。

-其他费用减少1520万美元，主要是由于先前资本化的PP & E成本核销减少1020万美元、社区成本摊销减少320万美元、丸红期权协议收益增加210万美元、与流动股份递延负债相关的债务摊销增加210万美元、重组减少110万美元以及护理和维护减少50万美元。2025年第二季度与马尼托巴省野火应急工作相关的210万美元费用和评估费用增加的80万美元部分抵消了这些费用。

-勘探费用增加了470万美元，主要是由于Hudbay计划的Snow Lake勘探计划包括现代地球物理计划和多阶段钻探活动，其中大部分资金来自流动融资。

-重新评估调整-由于上述季度差异分析中概述的相同原因，环境拨备收益减少了700万美元。

税费

截至2025年6月30日的三个月和六个月，与2024年同期相比，税收支出分别增加了1770万美元和4050万美元。下表提供了进一步的详细信息：

所得税费用/追回

对Hudbay 2025年年初至今3.244亿美元的税前净收益适用26.7%的加拿大法定所得税估计率，将产生约8660万美元的税收支出；然而，Hudbay记录的所得税支出为7570万美元。导致Hudbay的实际所得税率与26.7%的加拿大法定所得税率估计值不同的主要项目如下：

-将递延税项余额换算为集团货币的外汇，导致递延税项回收1790万美元

-有关Hudbay海外业务的税务开支使用加拿大法定所得税税率26.7%以外的所得税税率入账，导致2060万美元的税务开支。

-当前的矿业税减免导致1110万美元的税收回收。

采矿税费

2025年初至今，Hudbay的矿业税支出为3480万美元。有效的采矿税率可能会根据Hudbay收益的构成和采矿应税利润的预期金额而有很大差异。企业成本和其他与采矿作业无关的成本不能在计算采矿利润中扣除。下文将简要介绍在Hudbay的各个业务部门中如何计算矿业税。

马尼托巴省

马尼托巴省对销售马尼托巴省开采的矿产品相关收益（采矿应税利润）征收矿业税，税率如下：

-如果采矿利润为5000万加元或以下，则为采矿应税收入总额的10%；

-在采矿收益50至5500万加元之间，采矿税等于最低500万加元加上采矿收益减去5000万加元乘以65%；

-如果采矿利润在5500万加元到1亿加元之间，则占采矿应税收入总额的15%；

-在采矿收益1亿加元到1.05亿加元之间，采矿税等于最低1500万加元加上采矿收益减去1亿加元乘以57%；和

-如果采矿利润超过1.05亿加元，则占采矿应税收入总额的17%。

Hudbay估计，当暂时性差异转回时将适用的递延税率约为10.0%。

秘鲁

秘鲁政府对公司的经营采矿收入实行两种平行的矿业税制度，即特别矿业税和修改后的特许权使用费，税率浮动，累进税率分别为2.0%至8.4%和1.0%至12.0%。根据财务预测，Hudbay于2025年6月30日按暂时性差异转回时预期适用的税率记录了递延所得税负债。

不列颠哥伦比亚省

不列颠哥伦比亚省在矿主收回投资于矿山的资金且其“累计支出账户”（“CEA”）不再有余额后，对销售在不列颠哥伦比亚省开采的矿产品征收13%的净收入税。税收是对利润超过已投入矿山的资本而支付的。不列颠哥伦比亚省矿产税可用于联邦和省所得税目的的扣除。

虽然CEA账户中有余额，但矿主必须支付2%的“净流动收益”（“NCP”）税。然后，作为NCP支付的任何金额都可以在未来针对应付的净收入税提出索赔。

Hudbay估计，当暂时性差异转回时将适用的有效税率约为9.49%。

流动性和资本资源

截至2025年6月30日，Hudbay的流动资金总额为10.502亿美元，其中包括6.255亿美元现金以及Hudbay循环信贷额度下未提取的可用总额4.247亿美元。

高级无抵押票据

截至2025年6月30日，Hudbay的2026年票据本金总额为5.25亿美元，2029年票据本金总额为5.424亿美元。

在2025年第二季度，公司以低于面值的价格在公开市场购买了5000万美元的Hudbay于2026年4月到期的4.5%优先票据（“2026年票据”）。截至2025年6月30日，Hudbay已将所有2026年票据列为流动负债，金额为5.238亿美元，这影响了本季度的营运资金。

高级有担保循环信贷融资

Hudbay拥有两项高级有担保循环信贷额度，承诺总额为4.5亿美元（“信贷额度”），用于其加拿大和秘鲁业务，条款和条件基本相似。这些设施包括一项手风琴功能，允许Hudbay选择在四年任期内由Hudbay自行决定将设施额外增加1.5亿美元。

截至2025年6月30日，信贷融资项下没有现金提款，加拿大融资项下有担保的信用证为2530万美元。

截至2025年6月30日，Hudbay遵守其在信贷融资项下的契诺。

1.3亿加元双边信用证融资

Hudbay与加拿大一家主要金融机构拥有1.30亿加元的双边信用证融资（“LC融资”）。信用证融资没有财务契约，使Hudbay能够以有吸引力的利率在无担保基础上向受益人签发高达1.30亿加元的信用证，其中包括3000万加元的金融信用证分限额。截至2025年6月30日，马尼托巴省业务部门根据信用证融资提取了5670万美元的信用证。

担保债券和信用证

截至2025年6月30日，亚利桑那州业务部门有1840万美元的担保债券发行以支持未来的填海和关闭义务，秘鲁业务部门有1.35亿美元的信用证和担保债券与秘鲁多家金融机构发行，以支持未来的填海和其他运营事项。此外，不列颠哥伦比亚省业务部门还发行了4810万美元的担保债券以支持未来的填海，并发行了100万美元的担保债券以支持Copper Mountain矿山使用的水电，并向加拿大渔业和海洋公司提供鱼类监测。这些担保债券下无需贴出现金抵押品。

营运资金

从2024年12月31日至2025年6月30日，营运资金减少4.845亿美元至2680万美元，主要是由于2026年票据现已在一年内到期，长期债务的当期部分增加了5.238亿美元，短期投资因解除担保投资凭证而减少了4000万美元，库存减少了3320万美元，主要是由于成品库存水平下降，其他负债增加了1010万美元，预付和其他流动资产减少了670万美元，租赁负债增加了510万美元。部分抵消这些项目的是现金和现金等价物增加8370万美元，应付税款减少6300万美元，贸易和其他应付款项减少1030万美元，递延收入减少510万美元。

现金流

下表汇总了Hudbay截至2025年6月30日、2025年3月31日和2024年6月30日止三个月的现金流量：

经营活动现金流

2025年第二季度非现金营运资本变动前的经营现金流为1.939亿美元，与2024年第二季度相比增加了7020万美元。2025年第二季度经营活动产生的现金为2.599亿美元，与2024年同期相比增加了1.197亿美元。与2024年第二季度相比，营运资本变动前的经营现金流增加，主要是由于大多数金属的销量增加，实现的黄金价格走强部分被支付的更高的现金税所抵消，这是秘鲁和马尼托巴省前几个季度较高的利润随后支付的函数。

2025年年初至今经营活动产生的现金为3.847亿美元，与2024年同期相比增加了1.049亿美元。2025年上半年非现金营运资本变动前的经营现金流为3.574亿美元，与2024年同期相比增加了8620万美元。营运资本变动前的经营现金流增加主要是所有金属的金属价格上涨和铜销量增加的结果。与2024年同期相比，黄金销量下降以及主要在Hudbay的马尼托巴和秘鲁业务支付的现金税大幅增加7600万美元，部分抵消了这一影响。

投融资活动现金流

2025年第二季度，Hudbay在投资和融资活动上的支出为1.995亿美元，主要受1.217亿美元资本支出、5000万美元用于回购高级无担保票据、2990万美元用于Hudbay长期债务的利息支付、1390万美元资本化的租赁和设备融资付款、600万美元的Copper Mountain非控股权益收购付款（包括相关交易成本）和520万美元的社区协议付款的推动。这些现金流出被解除担保投资证书产生的2000万美元现金流入、收到的650万美元投资收入和420万美元股票发行收益（扣除股票发行费用）部分抵消。

年初至今，Hudbay在投资和融资活动上的支出为3.046亿美元，主要受2.131亿美元资本支出、5000万美元的Hudbay高级无抵押票据回购、2990万美元的Hudbay长期债务利息支付、2730万美元的资本化租赁和设备融资付款、1380万美元的购买投资、900万美元的社区协议付款、610万美元的已支付融资成本以及600万美元的Copper Mountain非控股权益收购付款和相关交易成本的推动。这被解除担保投资证书产生的4000万美元现金流入、收到的1250万美元投资收入和420万美元股票发行收益（扣除股票发行费用）所抵消。

资本支出

以下汇总了所示期间资本资产的应计和现金增加：

截至2025年6月30日的三个月和六个月，与2024年同期相比，资本增加总额分别增加了2880万美元和6010万美元，这主要是由于秘鲁维持资本支出、不列颠哥伦比亚省增长资本化支出、亚利桑那州资本化成本和非现金资本化剥离增加。这些增资计划是因为在雨季结束后，秘鲁通常会在第二季度维持资本增加，随着Hudbay继续执行其在不列颠哥伦比亚省和亚利桑那州的增长计划，预计增长资本将会增加。这部分被马尼托巴省和不列颠哥伦比亚省的持续资本支出减少以及租赁和设备融资增加的减少所抵消。

截至2025年6月30日的三个月和六个月，秘鲁的持续资本支出分别为4440万美元和7290万美元，与2024年同期相比分别增加了1490万美元和1820万美元，原因是各种剥离活动和土建工程项目的时间安排。马尼托巴省截至2025年6月30日止三个月和六个月的持续资本支出分别为1130万美元和2380万美元，与2024年同期相比分别减少330万美元和50万美元，主要是由于Lalor的资本开发减少。截至2025年6月30日的三个月和六个月，不列颠哥伦比亚省的持续资本支出分别为3290万美元和5440万美元，其中包括与Hudbay计划的三年加速剥离活动相关的资本化剥离分别为2430万美元和3890万美元，以获取更高品位的矿石。

截至2025年6月30日的三个月和六个月，秘鲁的增长资本支出分别为130万美元和220万美元，分别增加了120万美元和200万美元。增长主要与秘鲁实施卵石破碎机有关。截至2025年6月30日的三个月和六个月，马尼托巴省的增长资本支出分别为160万美元和390万美元，主要与向1901矿床的勘探和运输漂移推进有关。亚利桑那州截至2025年6月30日止三个月和六个月的资本支出分别为1370万美元和2510万美元，主要与Copper World的可行性研究活动和持续持有成本有关。截至2025年6月30日的三个月和六个月，不列颠哥伦比亚省的增长资本支出分别为1650万美元和2750万美元，与2024年同期相比，分别增加了1580万美元和2650万美元。该增加主要涉及铜山轧机优化项目，将球磨机3转换为第二个SAG轧机，该项目旨在增加铜山的名义产能。

截至2025年6月30日止三个月和六个月的资本化勘探分别为350万美元和450万美元。

资本承诺

截至2025年6月30日，Hudbay在加拿大的未偿资本承诺约为2890万美元，其中1040万美元可以终止，在秘鲁约为3370万美元，主要与持续资本承诺和勘探选择权协议有关，所有这些都可以终止，在亚利桑那州约为7430万美元，主要与Hudbay的Copper World项目有关，其中7210万美元可以终止。

合同义务

下表汇总了Hudbay截至2025年6月30日的重大合同义务：

除上述付款时间表中包含的合同义务外，Hudbay还有以下影响Hudbay财务状况的承诺：

-与大多数马尼托巴省雇员的利润分享计划；

-与所有秘鲁员工的利润分享计划；

-以股份为基础的薪酬；

-Wheaton贵金属与Constancia矿达成流协议；

-与Constancia矿山相关的政府特许权使用费；

-与Copper Mountain矿有关的参与协议，以及

-与未来生产和销售有关的合同，例如特许权使用费。

流通股数据

截至2025年8月11日，即本次MD & A日期前的最后一个交易日，Hudbay已发行和流通的普通股为395,679，988股。此外，还有2,948，231份股票期权和50,820份普通股认购权证尚未发行。

财务风险管理

本次MD & A中的金融风险管理风险并非详尽无遗。还请参阅Hudbay最近的年度信息表中的标题“风险因素”，以讨论可能影响Hudbay的业务、运营和财务状况的额外风险因素，该公司的SEDAR +和EDGAR简介中提供了这些风险因素的副本。

趋势分析和季度回顾

详细的季度和年度财务和经营业绩摘要可在本MD & A末尾的“业绩摘要”部分找到。下表列出了Hudbay最近完成的八个季度中每个季度的精选综合财务信息：

按季度计算，该公司的收入主要受到金属价格、生产组合和Hudbay生产的关键金属销量的影响。除这些因素外，毛利、应占净收益（亏损）、应占每股收益（亏损）、非现金营运资本变动前的经营现金流和调整后EBITDA也受到投入成本的影响。净收益（亏损）和每股收益（亏损）进一步受到净财务费用和Hudbay封闭场地环境拨备重新评估调整的影响。

2025年第二季度，铜当量产量减少至53,693吨，原因是铜、黄金和白银产量减少。这主要是由于6月马尼托巴省与野火疏散令有关的行动暂时停止。这部分被创纪录的平均金价和高铜价所抵消，这对毛利润产生了积极影响，并促进了2025年第二季度的净收入增加和每股收益增加。虽然较高的盈利能力导致支付了4390万美元的大量现金税，但该业务强劲的经营业绩导致在非现金营运资本变化之前对经营现金流的总体影响保持正值。由于加元走强导致外汇收益增加，同时由于Hudbay的去杠杆化努力导致净利息成本下降，导致第二季度净财务费用减少。过去12个月的调整后EBITDA达到创纪录的9.959亿美元，这是由于马尼托巴省和秘鲁业务的强劲运营表现导致销量增加，受益于高铜价和金价。鉴于该业务强劲的经营业绩以及上述相同的去杠杆化努力，净债务与EBITDA之比目前处于十多年前秘鲁业务发展以来的最低水平。尽管近年来通过不断增长的资本支出对该业务进行了更大的再投资，但净债务较低且现金状况更强。

2025年第一季度，铜当量产量如预期减少至58,611吨，反映出铜、黄金和白银产量减少，这主要与秘鲁规划品位较低有关，因为Pampacancha矿床的最后剥离阶段正在进行中。这部分被马尼托巴省黄金产量增加以及创纪录的平均金价和高铜价所抵消，这对毛利润产生了积极影响。

马尼托巴省业务按预期交付了强劲的季度吞吐量，并解锁了好于预期的等级，导致产量高于Hudbay的季度节奏预期。强有力的成本控制、加元走弱以及对黄金副产品信贷的重大敞口导致综合现金成本¹和维持现金成本¹2025年第一季度每生产一磅铜，扣除副产品信贷，分别为（0.45）美元和0.72美元，这有助于提高毛利率和调整后EBITDA的非常强劲的增长。秘鲁和加拿大自2023年以来的更高利润导致2025年第一季度支付了1.175亿美元的大量现金税，这反映在非现金营运资本变化之前的经营现金流中。此外，包括在2024年期间回购公司优先担保票据在内的去杠杆化努力导致用于偿还Hudbay长期债务的净利息成本下降。

2024年第四季度，铜当量产量增至77,769吨。Hudbay的马尼托巴省和秘鲁业务按预期交付了强劲的季度产量，并解锁了更高的品位，帮助该公司超过了2024年年度黄金指引。强大的成本控制和有意义的黄金副产品信贷敞口导致综合现金成本¹和维持现金成本¹每生产一磅铜，扣除副产品抵免额¹，2024年第四季度分别为0.45美元和1.37美元，促使Hudbay的表现优于其改善的2024年全年成本指导。此外，2024年第三季度黄金预付款负债的结算，让Hudbay得以利用飙升的金价。自2023年6月收购Copper Mountain以来，Hudbay已转向优化工作，重点是增加采矿车队，以执行计划中的加速剥离活动以获得更高品位，以及工厂改进举措以提高工厂可靠性和回收率。

与2024年第二季度相比，2024年第三季度的盈利能力和现金流有所增长。这种走强的部分原因是，与2024年第二季度相比，黄金、铜和锌的产量增加，同时包括创纪录的金价在内的大宗商品价格重新走强。这些影响抵消了计划在2024年第三季度在秘鲁观察到的较低的开采品位，以及由于过去几个季度的较高盈利能力而在秘鲁支付的较高现金矿业税。强大的运营成本控制持续到2024年第三季度，这是由于在整个业务中经历了多项运营举措和高水平的工厂吞吐量。

在2024年第二季度期间，实现的铜和黄金价格继续攀升，这克服了与2024年第一季度相比精矿销量下降的情况。预期在秘鲁和马尼托巴省观察到的相同金属的开采品位较低是今年第一季度以来产量下降的主要因素。鉴于今年生产概况的预期节奏，Hudbay继续在成本指导范围内跟踪，因此成本控制仍然有利。随着Hudbay在过去几个季度经历了更高的盈利能力，更高的矿业税仍在继续。最后，波动的跨期铜价和金价导致Hudbay的战略非QP对冲计划进行相对较高的按市值调整，以及Hudbay普通股的高股价导致更高的股份补偿费用。这导致总计1950万美元的按市值调整将被加回Hudbay的调整后净收益-归属于所有者的衡量标准。

2024年第一季度和2023年第四季度反映了2023年第三季度开始的强劲铜、黄金和白银生产的延续。2024年第一季度铜、黄金和白银价格的上涨也推动了该季度强劲的收入和盈利能力。

2023年第三季度业绩反映出，Pampacancha矿床的高品位区域和Lalor的更高黄金和铜品位区域的铜和黄金产量和销量显着增加，导致Hudbay的收入、毛利润和收益显着增加。