附件 99.1

尊敬的股东，

我们距离2026年只有几个月的时间，在我们的基础一如既往的强大的情况下，我们看到新的增长载体不断出现。

对新老热门歌曲的需求正在蓬勃发展，音乐公司现在产生的可预测、经常性收入流比历史上任何时候都多。随着算法个性化激发了对各个时代艺术家的兴趣，各个年龄段的新听众都在探索历史目录，并将剪辑嵌入短视频中。最棒的是，还有很大的增长空间，尤其是随着人工智能开始让粉丝们能够更深入地与他们喜爱的音乐互动，通过重新想象它而不仅仅是聆听。

2020年我们上市的时候，我们的经济模型是以消费为基础的。今天，它以消费和创造为基础，开辟了一套新的合作伙伴、机会和收入流。

The Music行业

当好莱坞巩固并为其未来担忧时，音乐正在成为风暴中的避难所，这场风暴震撼了更广泛的媒体格局。

2024年美国流媒体消费的27%来自新版本，而10年前这一比例为45%，音乐公司不再那么严重依赖新版本的成功。如今，音乐是一个比影视更具投资吸引力的品类。在电影和电视领域，过去二十年，通过传统媒体和新媒体的共存，每用户产生的总分发和平均收入在很大程度上被最大化，而YouTube和TikTok等开放平台现在对观众的注意力、时间和金钱构成了非同寻常的竞争。

另一方面，音乐没有，也永远不会有需求问题。2025年全球点播音频流达到5.1万亿创新高水平，相比2017年的9500亿增长超5倍！音乐令人难以置信地与互联网的颠覆性力量保持一致。它拥有持续增长的优质产品，使订阅者能够享受所有曾经分发的音乐。同时，它嵌入到所有类型的娱乐中，从最短的TikToks到最盛大的体育赛事，再到由詹姆斯·卡梅隆或马丁·斯科塞斯执导的三小时史诗电影，以及介于两者之间的一切。音乐让所有视频变得更好！

然而，根据行业数据，去年全球超过8亿的音乐流媒体用户平均每人仅花费40美元。扩大这一总用户池并为整个生态系统增加收入的机会是巨大的；我相信我们在这两方面都只是一半。根据高盛的研究，到2035年，流媒体付费用户的数量预计将增加近一倍，达到15亿，根据预测，到2035年，全球录制音乐行业的规模将达到550亿美元，高于2024年的300亿美元。随着越来越多的平台寻求我们内容的许可，以及成熟的DSP以更高参与度的功能进行创新以推动优质产品，很明显，权利人、艺术家和词曲作者将从中受益。

我们看到提高音乐价值的三个主要杠杆：

1.认购定价

订阅一直是音乐的成功商业模式。唱片音乐行业比1999年的峰值高出约35% ——这主要是由于更多的人为音乐付费，但平均每人支付的费用更少。DSP在经历了十多年的停滞后，在2022年才开始涨价，而近年来DSP的涨价并没有显示出任何飙升流失的迹象。根据高盛 Research的数据，去年，在流媒体订阅和购买之间，美国人平均每月在录制音乐上花费14美元，仅为他们每月在点播视频流媒体订阅上花费的69美元中的一小部分。显然，留给音乐的钱包还有更多份额。

在中国这样的市场，我们看到了令人鼓舞的迹象，尽管价格上涨，但用户仍持续增长。例如，腾讯音乐在2023年和2024年平均新增约1600万净订阅用户，与前三年的增长情况一致，而腾讯音乐每用户的平均收入在2023年增长了16%，在2024年增长了8%。

我们还将使用以艺术家为中心的方法划分版税池视为薪酬的关键和公平组成部分。好消息是，我们已经与我们的DSP合作伙伴一起成功地建立了它；现在我们将专注于改进它以适应不断变化的环境。

2.观众细分

虽然以一个低廉的价格到达和访问推动了订户和行业，但自从音乐数字化以来，我们还没有利用数字世界中的超级粉丝机会。当前的流媒体模式向每位用户收取相同的固定费用，而与平台及其艺术家的互动程度无关。唱片音乐行业的人均年收入总额，经通货膨胀因素调整后，目前为51美元，而CD时代巅峰时期的1999年为95美元。那个增量，至少，是我们的受众细分机会。

20%的美国音乐听众被认为是超级粉丝，花费比一般听众多2倍。我们正在与我们的DSP合作伙伴合作，寻找方法来满足这些热情的用户，并为艺术家和词曲作者创造更多价值，方法是提供诸如提前获得新音乐或以新方式播放歌曲的能力等福利。

我们还认为，人工智能创造了一个重要的机会。

3.音乐出版的Direct Digital许可

我们的音乐出版权的很大一部分是通过当地收藏协会授权给DSP的，这意味着不到自由市场的许可、收藏协会保留的费用以及我们的词曲作者的更少的钱。这是一个古老的景观，DSP经营全球业务，但音乐出版许可通常是全国性的。美国的情况最糟糕，美国最大的PRO ASCAP和BMI继续受到1941年签订的同意法令的约束，这些法令禁止有选择地撤回数字权利。在我们继续致力于修改这些同意法令的同时，我们正在积极推行商业策略，以增加由我们直接授权的音乐出版权部分。

我们正在拉动上述所有三个杠杆，以在未来很多年增加音乐的价值。在像音乐这样快速发展和复杂的行业中，有明显的规模回报。作为世界三大音乐娱乐公司之一，我们拥有必要的规模、资源、技术实力以及赢得胜利的智力和创意资本。

WMG

除了会为整个生态系统的利益扩大音乐价值的驱动因素外，我们还重组和重新调整了WMG，以执行我们看到的未来的大量机会。这些现在包括通过人工智能等创新工具与音乐进行更大的交互，这只会增加音乐的价值。我们扁平化了我们的全球组织，引入了新的领导层，彻底改革了我们的技术基础设施，清理了我们的数据，同时提供了一些当今世界上最热门的作品，发展和打破了艺术家，并提高了我们标志性目录的受欢迎程度。有了强大的基础，现在是实现我们三个战略重点的时候了——增加我们的份额、增加音乐的价值和提高效率，同时利用AI的力量作为我们三个重点的加速器。

1.增加我们的份额

我们的势头是明确的。第一季度，我们的美国流媒体市场份额增长了一个百分点，我们在Spotify的前200强中的市场份额今年迄今跃升了三个百分点以上。我们的艺术家和词曲作者统治了IFPI的2025年全球单曲榜，在前五名中占据了四席，我们的词曲作者贡献了2025年美国流媒体播放量最多的前10首歌曲的一半。2026年已经有了来自Zach Bryan、Bruno Mars和Charli xcx的排行榜冠军的强劲开局，而我们的突破之星，如Alex Warren、Benson Boone、PinkPantheress和sombr继续攀升。我们还从目录中看到了强劲的表现，因为我们通过始终在线的营销理念保持品牌的相关性并在数字时代不断增长，找到强大的同步展示位置，推动Prince、David Bowie、Fleetwood Mac等传奇人物的参与度增加。通过我们与贝恩的合资企业获得额外火力，我们预计将从2026年开始，通过高质量目录的利润增值收购实现加速增长。

2.成长音乐的价值

我们正在取得重大进展，因为我们最近重新谈判的DSP交易正在将音乐行业从销量驱动的增长转向销量和价格驱动的增长。自18年前引入流媒体以来，音乐行业主要是通过用户的快速增长而增长的，因为热情的和休闲的粉丝都涌向了音乐令人难以置信的价值主张。随着发达市场用户增长放缓，DSP已开始通过订阅价格上涨来推动增长。鉴于这种演变，我们与合作伙伴达成了新的批发条款，这些条款更好地反映了音乐不断增长的价值，同时为我们提供了更大的经济确定性，并使我们摆脱了合作伙伴选择设定订阅价格的地方。我们还与大多数DSP合作伙伴一起推出了以艺术家为中心的货币化方法。虽然这些节目今天处于早期阶段，但有明显证据表明，它们对使经济学与最受欢迎的内容保持一致具有积极影响。这一直是我们协议的重要组成部分，对我们今后的发展仍然至关重要。

3.提高效率

我们的重组、对科技的投资以及我们财务转型计划的成功推出，使我们能够在削减成本的同时加速增长。在过去五年中，我们将调整后的OIBDA利润率提高了380个基点，自2022年以来，我们将每位员工的收入提高了28%，将每位员工的调整后OIBDA提高了42%。我们预计，随着我们的有效性，这些指标将在未来几年继续改善。

人工智能：从量到值

在我的职业生涯中，我一直为那些被业内最受尊敬的专家以怀疑态度看待的公司工作。Netflix被认为过于依赖电影制片厂制作DVD，不太可能获得向点播流媒体过渡所需的付费电视版权。谷歌在2010年《财富》一篇题为“谷歌：搜索派对结束了”的文章中被注销。YouTube被嘲笑为兜售业余内容——想想滑板上的狗——认为没有一个合理的品牌会把他们的广告与它作对。在每一个案例中，正是我们对所面临问题的深厚专业知识，结合我们对行业真实状况的专有洞察力、我们对长期战略的坚定信念以及我们堪称典范的执行力，让我们能够不畏艰难。

人工智能正以前所未有的规模加速音乐创作。这种现实不是理论上的——它已经在这里了。Deezer报告称，每天有超过60,000首AI曲目上传到其平台，仅在Suno上每天就有700万首曲目产生，这种丰富程度引发了人们对供应过剩、稀释以及录制音乐长期价值的担忧，这是可以理解的。

我们看到了同样的事实——但得出了不同的结论。

当在线文件共享开始时，音乐行业在从物理格式到数字格式的过渡过程中进展缓慢，因此几乎瘫痪。但音乐的价值经久不衰，音乐资产的交易倍数处于历史最高水平，在过去十年中翻了一番。我们从以前的技术转变中吸取了重要的经验教训，这些转变是由消费者对创新的需求驱动的。今天，我们在塑造人工智能将如何被引入音乐世界方面发挥了领导作用，使我们能够围绕这项变革性技术将如何影响音乐行业制定参与规则。

直面担忧：人工智能并不能取代人类的艺术性。它放大了艺术家作为熟悉的、在嘈杂的环境中深受喜爱的文化偶像的重要性。观众不会在规模上形成情感联系——粉丝通过身份、讲故事和真实性与个别艺术家建立联系。这些品质仍然是人类的，它们仍然是人类的核心……以及我们的业务。在一个近乎无限声音的世界里，变得稀缺的是信任：值得信赖的艺术家、值得信赖的品牌、值得信赖的权利，以及创作者、平台和粉丝可以放心参与的值得信赖的市场。

这就是我们发挥核心作用的地方，这就是我们要做的事情。

 

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通过确保AI模型尊重版权、艺术家/词曲作者在其相似性受到牵连时的同意以及归属来保护价值。此外，我们将继续与政策制定者接触，以支持尊重艺术家身份的监管环境。例如，2024年4月，我和FKA Twigs在参议院听证会上作证支持《无假货法案》，我们在塑造《欧盟AI法案》方面发挥了非常积极的作用。

 

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创建新的货币化框架，让AI成为许可的、音乐的附加层，而不是稀释的替代品。

 

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我们正在提升我们的艺术家和词曲作者。他们无与伦比的天赋将在AI世界中拥有更大的价值，在这个世界中，模特、粉丝和创作者将从这些艺术家身上汲取灵感，使用创新工具创作新音乐。

 

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如今的被动聆听体验植根于以市场份额为基础的体系。在一个更加精干、互动的世界中，我们正在拥抱一个基于归因的系统，它将为最具标志性的艺术家和目录带来价值。这实际上是我加入以来我们一直倡导的以艺术家为中心的付费形式的另一种形式，它将增加音乐的价值，同时也奖励质量和人类的艺术性。

 

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我们对保护和服务于我们的艺术家和词曲作者的作者道德准则采取了早期和积极的做法，同时为货币化创造了增量机会。我们的原则反映在我们与GenAI音乐内容市场领导者Suno的交易中，以及我们与Udio、Stability AI和Klay的协议中。重要的是，我们所有的交易都基于可变的经济学，使我们能够像我们的合作伙伴一样实现增长。这些交易为我们正在与新兴和成熟的潜在合作伙伴进行的对话开创了重要先例。

 

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启用创意工具，让粉丝以有趣、新的方式与艺术家互动。我们的数据显示，媒体的互动性越强，每位用户的平均收入就越高：粉丝们听录制的音乐每小时花费约25美分，消费视频每小时花费约50美分，而他们在游戏时每小时花费5美元。更具体的例子是，Suno上有200万订阅者每月支付12.50美元来创作音乐......除了为他们的收听订阅付费。

 

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为平台提高标准，确保出处、透明度和问责制将可信的艺术性与背景噪音分开。我们有机会改进我们在用户生成视频世界中取得的成就。由于他们对AI基础设施的空前投资，每个主要分销商都应该能够承认版权和姓名、图像、肖像和语音（NILV）权利，尊重这些权限并相应地分摊收入。

随着头条新闻继续被人工智能新闻流占据，许多投资者根据他们认为最有可能脱媒的行业宣布了赢家和输家。我们正在积极利用AI取胜，随着我们潜在的实力、韧性和表现重新成为焦点，并考虑到我们为在快速发展的AI世界中取得有利地位而采取的步骤，我相信我们所有富有远见的工作都会得到充分认可。

作为一个行业，作为一家公司，我们已经转型了。现在，我们准备彻底改变我们的超能力——音乐——并为我们的艺术家、词曲作者和股东推动其价值达到新的高度。我一次又一次学到的是，通过将基于专有洞察力和专业知识的坚定不移的信念转化为对最后也是最困难的10%机会的精准执行，才能决定大的胜利。这就是逆向理论盛行的方式，这就是创造有意义的价值的方式，而这正是我们华纳音乐集团正在做的事情。

 

罗伯特·金克尔