美国证券交易委员会
华盛顿特区20549
表格
10-K
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根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的年度报告 | ||||
截至本财政年度
12月31日
, 2025
或
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根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告 | ||||
对于从 到
委托文件编号
001-32373
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
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| （国家或其他司法管辖 公司或组织） |
（IRS雇主 识别号） |
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| （主要行政办公室地址） | （邮编） | ||||||||||
注册人的电话号码，包括区号：
(
702
)
923-9000
根据该法第12（b）节登记的证券：
| 各班级名称 | 交易代码 | 注册的各交易所名称 | ||||||||||||
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根据该法第12（g）节登记的证券：
无
如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。
有
☒无☐
如果根据该法案第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。有☐
无
☒
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告；以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。
有
☒无☐
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。
有
☒无☐
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。
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☒ | 加速披露公司 | ☐ | 新兴成长型公司 |
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| 非加速披露公司 | ☐ | 规模较小的报告公司 |
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若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表明注册人是否已就编制或发布其审计报告的注册公共会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。
☒
如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。
☐
用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见法案第12b-2条）。有
☐
无☒
截至2025年6月30日，即注册人最近完成的第二财季的最后一个工作日，注册人的非关联公司持有的注册人普通股的总市值为 $
13,023,793,216
以纽约证券交易所报告的该日期的收盘销售价格为基础。
该公司曾
671,910,723
截至2026年2月4日已发行普通股的股份。
| 以引用方式纳入的文件 | ||||||||
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将用于注册人2026年年度股东大会的最终代理声明的部分内容纳入本年度报告第III部分（第10至第14项）的10-K表格。
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1
Las Vegas Sands Corp.
目 录
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2
第一部分
项目1。—商业
我们公司
Las Vegas Sands Corp.（“LVESC”，或连同其附属公司“我们”或“公司”）是一家世界500强企业，也是全球领先的目的地物业（“综合度假村”）开发商和运营商，这些物业提供优质住宿、世界级博彩、娱乐和零售购物中心、会展设施、名厨餐厅和其他便利设施。
我们目前在澳门和新加坡拥有和经营综合度假村。我们相信，我们的地域多样性、一流的物业以及会议和会议设施为我们在酒店和博彩业提供了最佳平台，以吸引休闲和商务旅游进入我们的市场，并在同时寻求新的发展机会的同时继续产生增长和现金流。
我们物业的规模使我们能够提供一系列便利设施，以服务于每个市场最广泛的客户群。我们专注于大众市场，这是我们最赚钱的游戏细分市场。在大众市场中，我们的博彩和非博彩便利设施和服务水平的高档地位使我们能够吸引更高消费的客户，我们称之为优质大众。我们相信，由于持续的经济增长、中产阶级的扩大以及我们亚洲市场中越来越多的高净值人士，大众市场领域将继续带来长期增长。
我们的酒店还为VIP顾客提供豪华便利设施，包括豪华住宿、餐厅、酒廊、仅限邀请的俱乐部和私人博彩沙龙。在我们经营的每个地区，Paiza品牌都与这些独家设施相关，代表了我们VIP博彩营销战略的重要组成部分。
我们的零售商场拥有多样化的零售租户组合，我们认为这有助于增加对我们物业的访问量，并提供与我们其他产品和服务产品相辅相成的客户便利。
我们的会展、贸易展和会议设施，结合我们澳门和新加坡综合度假村提供的现场便利设施，为会议、奖励、会展和展览（“MICE”）提供灵活和广阔的空间，并与我们推动高价值旅游业进入我们市场的战略保持一致。
透过我们对金沙中国有限公司（“SCL”）的74.80%所有权，我们在中华人民共和国（“中国”或“中国”）澳门特别行政区（“澳门”）拥有并经营一系列综合度假村。这些物业包括澳门威尼斯人度假村酒店（“澳门威尼斯人”）；澳门伦敦人酒店；澳门巴黎人酒店；澳门广场酒店及澳门四季酒店（“澳门四季酒店”）；澳门金沙酒店。
在新加坡，我们拥有并经营标志性的滨海湾金沙，这是新加坡主要的旅游、商业和零售目的地之一。
我们致力于环境、社会和治理（“ESG”）优先事项的可持续性，以我们的人民、社区和星球企业责任平台为基础。我们努力为全球团队成员提供积极的工作环境，并承诺通过一系列教育合作伙伴关系和领导力培训促进有抱负的团队成员的进步。我们致力于创建并投资于行业领先的政策和程序，以保护我们的客户、合作伙伴、员工和邻居。除其他外，我们通过我们的金沙关怀慈善捐赠和社区参与计划来推动社会影响。我们行业领先的综合度假村为我们的东道社区做出了重大贡献，包括休闲和商务旅游的增长、持续创造就业机会以及为当地中小型企业提供持续的金融机会。我们通过我们的金沙ECO360全球可持续发展计划（“金沙ECO360”）不断努力改善我们的环境绩效。通过Sands ECO360，我们制定和实施环境实践，以推进能源效率和向可再生能源过渡，减少浪费，节约用水，负责任地采购产品和材料。
LVSC于2004年8月在内华达州注册成立。我们的普通股在纽约证券交易所（“NYSE”）交易，代码为“LVS”。我们的主要行政办公室位于5420 S. Durango Dr.，Las Vegas，Nevada 89113，我们在该地址的电话号码是（702）923-9000。我们的网站地址是www.sands.com.我们网站上的信息不属于这份10-K表格年度报告的一部分。
我们关于表格10-K的年度报告、关于表格10-Q的季度报告、关于表格8-K的当前报告、代理声明和其他证券交易委员会（“SEC”）文件，以及对这些报告的任何修订以及我们根据1934年《证券交易法》向SEC提交或提供给SEC的任何其他文件，在以电子方式向SEC提交或提供给SEC后，在合理可行的范围内尽快在我们的网站上免费提供，也可在SEC的网站地址：www.sec.gov.
3
投资者及其他人士请注意，我们透过投资者关系网站（https://investor.sands.com）、我们的公司网站、SEC文件、投资者活动、新闻和收益发布、公开电话会议和网络广播。我们利用这些渠道与我们的投资者和公众就我们的公司、我们的产品和服务以及其他问题进行沟通。
此外，我们不时在公司网站和投资者关系网站上发布有关SCL（LVSC的附属公司，其普通股在香港联合交易所有限公司上市）的某些信息。我们发布的有关SCL的信息有可能被视为重要信息。
这些网站的内容无意通过引用并入本年度报告的10-K表格或我们向SEC提交或提供的任何其他报告或文件中，对这些网站的任何引用均仅旨在作为无效的文本引用。
我们的主要经营和发展活动发生在两个地理区域：澳门和新加坡。管理层审查其每个经营分部的经营业绩，这些分部通常是我们的综合度假村。在澳门，我们的经营分部为：澳门威尼斯人；澳门伦敦人；澳门巴黎人；澳门广场和澳门四季酒店；澳门金沙。在新加坡，我们的经营分部是滨海湾金沙。我们还审查了我们正在开发的主要项目的建设和开发活动，以及我们上面提到的可报告部分。我们亦有渡轮业务及附属于我们澳门物业的各种其他业务（统称“渡轮业务及其他”）。
优势和策略
我们相信，我们有许多优势可以将我们的业务与竞争对手区分开来，包括：
多元化、高品质的综合度假村产品，配有大量非博彩便利设施。我们的综合度假村设有非博彩景点和便利设施，包括世界级的娱乐、广阔的零售产品和市场领先的会奖设施。这些景点和便利设施增强了我们综合度假村的吸引力，有助于参观、逗留时间和客户在我们酒店的消费。我们市场领先的综合度假村产品在我们各个市场的广泛吸引力使我们能够服务于每个市场最广泛的客户群。
来自现有业务的大量和多样化的现金流。我们在澳门和新加坡的综合度假村在2025年期间分别贡献了我们调整后物业EBITDA总额的44%和56%。在每一个司法管辖区，我们的营运现金流来自博彩和非博彩来源的组合，包括零售商场、酒店、食品和饮料、娱乐和MICE。
在不断增长的利润率更高的大众市场游戏细分市场中占据市场领先地位。在我们的游戏业务中，我们专注于利润率更高的大众游戏细分市场。我们合并后的SCL物业继续从澳门营运商的群众赌台和角子机中获得最高的博彩赢额百分比。管理层估计，我们的大众市场餐桌收入通常产生的毛利率大大高于我们VIP餐桌收入的毛利率。此外，在过去五年中，来自大众赌桌和老虎机的博彩毛收入占滨海湾金沙总博彩毛收入的约三分之二。
具有广泛区域和国际市场知名度和号召力的知名品牌。澳门威尼斯人通过其多元化的便利设施、规模的设施和独特的设计相结合，一直是澳门主题综合度假区的首要典范。伦敦人澳门，我们在金光大道上最大的主题物业，拥有国会大厦和伊丽莎白塔的复制品，连同澳门巴黎人，我们的主题物业拥有埃菲尔铁塔和其他景点的标志性复制品，已经建立了一个相互关联的临界质量欧洲an主题综合度假村，吸引多个细分休闲和商务旅游，并在区域和全球范围内推动广泛的品牌知名度。
滨海湾金沙是一个标志性的、具有建筑意义的综合度假村，具有有意义的规模和访问量。由于其独特的设计、在社交媒体上分享的众多便利设施和客户体验，以及作为新加坡天际线的一部分的突出地位，滨海湾金沙在整个亚洲和全球都得到认可。我们相信滨海湾金沙的品牌是独一无二的，因此，该物业经常在社交媒体、电影娱乐和其他媒体上占据显着位置。
经验丰富的管理团队，有着良好的业绩记录。我们拥有一支全球领导团队，拥有丰富的行业、运营、开发和建设经验，成功驾驭了多样化的监管、文化和经济环境。我们的团队专注于实现增长、推动创新、提高我们的投资资本回报率、资产负债表实力、保持公司的财务灵活性以寻求发展机会以及继续执行向股东返还资本。
4
独特的会奖和娱乐设施。我们市场领先的会展和娱乐设施有助于我们的市场多样化并吸引休闲和商务旅行者，同时使我们的现金流多样化并增加收入和利润。我们约280万平方英尺的全球MICE空间旨在满足来自世界各地的会议策划者和企业活动以及贸易展览组织者的需求。我们在这一行业的经验和专业知识支持我们将休闲和商务旅游推向市场的能力。我们物业的现场娱乐节目一直是关键的交通驱动力，并使我们成为旅游和休闲活动领域的领导者。
基于我们的主要优势，我们寻求通过继续实施以下业务战略来提高我们作为综合度假村和赌场的领先开发商和运营商的地位：
开发和多样化我们的综合度假村产品，以包括完整的产品和服务，以迎合不同的细分市场。我们的综合度假村包括会奖场地、零售、餐饮和娱乐设施以及一系列酒店产品，包括品牌套房和酒店客房，以迎合我们市场的不同细分市场。我们能够利用一流酒店品牌的认可度以及销售、营销和预订能力，吸引不同细分市场的广泛客户到我们的物业。我们相信，我们与知名酒店管理合作伙伴的合作伙伴关系、我们多样化的综合度假村产品以及我们物业的便利性和可达性将继续增加我们的物业对商务和休闲客户群的吸引力。
借力我们的运营规模，创造并保持绝对的成本优势。由于我们运营中固有的规模经济，管理层预计将受益于较低的单位成本。降低单位成本的机会包括但不限于：更低的公用事业成本；更高效的酒店和博彩运营人员配置；以及集中运输、营销和销售以及采购。此外，我们的规模使我们能够巩固某些行政职能。
专注于利润率更高的中场博彩细分市场，同时继续为我们的VIP和高级玩家提供豪华便利设施和高服务水平。我们综合度假村的规模和产品组合使我们能够非常有效地参与所有细分市场。我们认为，由于经济持续增长、中产阶级扩大以及我们在亚洲市场的高净值人士数量不断增加，同时伴随着商业和休闲旅游的长期趋势，大众市场部分将继续呈现长期增长。我们的物业定位于利用构成我们最有利可图的游戏细分市场的大众市场的未来增长，同时提供沉浸式目的地度假体验，与VIP和高级玩家建立忠诚度。
确定有针对性的投资机会，以推动我们整个投资组合的增长。我们将继续投资于扩大我们的设施，并提高我们的物业组合的休闲和商务旅游吸引力。我们计划的发展项目包括满足资本和运营投资要求，作为我们澳门博彩特许权的一部分，以及滨海湾金沙的大规模翻新和扩建。
我们的运营
澳门
澳门威尼斯人是我们金光大道发展的锚定物业，位于澳门太子岛的太子港码头约两英里，距离连接香港、澳门和珠海的大桥约六英里。澳门威尼斯人包括约503,000平方呎的博彩空间及博彩支援区域，包括约659个赌台及1,137个角子机及电子赌台游戏（“ETG”）。澳门威尼斯人酒店拥有一座39层的豪华酒店塔楼，拥有2,905间布置典雅的豪华套房和威尼斯人购物中心，拥有约960,000平方英尺的独特零售购物场所，359家门店拥有众多国际品牌，拥有66家餐厅和以国际美食为特色的食品店。此外，澳门威尼斯人还拥有约120万平方英尺的会议设施和会议室空间、1,800个座位的剧院和14,000个座位的威尼斯人竞技场，可举办世界级的娱乐和体育赛事。
澳门伦敦人，我们在金光大道上最大的综合度假村，位于澳门威尼斯人酒店、澳门巴黎人酒店和澳门广场及澳门四季酒店的街对面。澳门伦敦人酒店展示了一系列景点和特色，包括伦敦一些最具辨识度的地标，如国会大厦和伊丽莎白塔（俗称“大本钟”），以及互动的宾客体验。综合度假村设有四座酒店塔楼。第一座酒店塔楼由拥有368间豪华套房和400间瑞吉品牌客房和套房的Londoner Court组成。第二座酒店塔楼由康拉德品牌的659间五星级客房和套房以及拥有594间伦敦主题套房的伦敦人酒店组成，其中包括14间由大卫·贝克汉姆设计的专属套房。第三座和第四座酒店塔楼由伦敦人大酒店组成，代表澳门首家拥有2405间客房和套房的万豪国际酒店豪华精选酒店。此外，综合度假村还包括约400,000平方英尺的游戏空间和游戏支持区域，包括约500场桌面游戏和1,285台老虎机和ETG、约358,000平方英尺的会议空间、1,701个座位的剧院、拥有6,000个座位的伦敦人竞技场，
5
拥有约518,000平方英尺的零售空间，拥有172家门店，拥有51家餐厅和以各种国际美食为特色的食品店。
与澳门威尼斯人酒店和澳门广场及澳门四季酒店相连的澳门巴黎人酒店，包括约27.2万平方呎的博彩空间及博彩支援区域，包括约255个赌台游戏及1,008个角子机及ETG。澳门巴黎人酒店还拥有2,541间客房和套房以及巴黎人购物中心，约29.7万平方英尺的独特零售购物，拥有101家拥有众多国际品牌的门店，并拥有23家以国际美食为特色的餐厅和食品店。澳门巴黎人酒店的其他非博彩便利设施包括约6.2万平方英尺的会议室综合体和1,200个座位的剧院。澳门巴黎人酒店正前方，通过带顶棚的走道与主楼相连，是一座包含观景台和餐厅的半比例原汁原味的埃菲尔铁塔再造。
毗邻澳门威尼斯人的澳门广场和澳门四季酒店，在其广场赌场拥有约108,000平方英尺的博彩空间和博彩支持区域，约有106场赌桌游戏和13台角子机和ETG。澳门广场及澳门四季酒店亦设有360间由FS Macau LDA.管理的典雅客房及套房，若干餐饮服务，以及会议及宴会设施。四季酒店的豪华套房设有289间豪华套房。The Shoppes at Four Seasons包括约262,000平方英尺的零售空间，拥有136家门店和10家餐厅和食品店，并与威尼斯人的Shoppes相连。澳门广场和澳门四季酒店还设有19个超专属的派扎公馆，这些都是单独设计的，仅限受邀入住。
澳门金沙酒店是澳门首家美国运营的拉斯维加斯式赌场，位于澳门-香港渡轮码头附近的一个海滨地块上，位于澳门拱北与中国边境大门和澳门中央商务区之间的中心位置。澳门金沙包括约17.6万平方呎的博彩空间及博彩支援区域，包括约160场赌台及257部角子机及ETG。澳门金沙酒店还包括一座289间套房的酒店塔楼、水疗设施以及多个餐厅和娱乐区。
新加坡
滨海湾金沙酒店拥有三座55层高的酒店塔楼，包括1844间客房，其中包括775间套房，最近进行了大规模翻修，以引入世界一流的套房。三座塔楼之上是金沙空中公园，这是一个广阔的户外休闲区，拥有150米的无边泳池和领先的餐厅和夜生活品牌。综合度假村提供约157,000平方英尺的博彩空间，包括约568场赌桌游戏和3,000台老虎机和ETG；位于滨海湾金沙购物中心的约794,000平方英尺，这是一个封闭式零售、餐饮和娱乐综合体，设有世界知名厨师的招牌餐厅；一个活动广场和长廊；以及一个艺术/科学博物馆。滨海湾金沙酒店还包括约120万平方英尺的会议和会议空间，以及一个最先进的剧院，用于举办百老汇顶级演出、音乐会和联欢活动。
我们的市场
澳门
澳门是世界上最大的博彩市场，也是中国唯一提供合法赌场博彩的市场。根据澳门政府博彩监察协调局（通常简称“DICJ”）每月公开发布的统计数据，2025年年度博彩毛收入为2474.0亿澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为308.7亿美元），较2024年增长9.1%。
2025年访澳人次约4000万人次，较2024年增长14.7%。我们认为访问量将继续经历长期增长。我们认为，这一增长将受到多种因素的推动，包括中国公民向中国城市中心的流动、中国出境旅游市场的持续增长、现有交通基础设施利用率的提高、新交通基础设施的引入以及澳门和邻近的横琴岛的酒店客房存量的持续增加。特许公司已宣布并于近期完成重大投资于路coai的新度假村发展项目。这些因素应有助于增加路易上的临界质量，并进一步推动澳门转型为亚洲领先的商务和休闲旅游中心。我们相信澳门额外综合度假村产品的发展也将带动对博彩产品的更高需求。
6
赌台游戏是亚洲主要的博彩形式，百家乐是最受欢迎的游戏。我们相信，我们将继续体验澳门市场领先的访问，并专注于推动利润率更高的大众市场博彩，同时为我们的VIP和高级玩家提供豪华便利设施和高服务水平。我们打算继续推出更多吸引亚洲市场的现代和受欢迎的产品，并相信我们在优质博彩产品供应方面的持续改进使我们能够在所有玩家细分市场的整体澳门博彩市场中获得可观的份额。
邻近亚洲主要城市
香港、华南、台湾和亚洲其他地区的游客可以在较短时间内到达澳门，使用多种交通方式，而亚洲较远地区的游客可以利用较短的旅行时间乘飞机前往珠海、深圳、广州或香港，然后乘坐公路、渡轮或直升机前往澳门。此外，多家航空公司从亚洲多个主要城市直飞澳门国际机场。
澳门吸引了大量访港旅客或香港居民的顾客。从香港到澳门的主要交通工具之一，是飞艇轮渡服务，包括我们的轮渡服务，金光喷射。连接港澳珠三地的港珠澳大桥（简称“港珠大桥”），将港澳往来时间从乘坐渡轮1小时缩短至全程约45分钟。香港金管局是大湾区倡议的一部分，在连接大湾区各城市、便利访澳方面发挥关键作用。从香港乘坐直升机也可抵达澳门。
澳门赛事
澳门博彩是由政府透过授予六个不同特许公司的特许经营管理，我们是其中之一。其他特许经营商为SJM Resorts，S.A.、永利度假村（澳门）S.A.、Galaxy Casino，S.A.、MGM Grand Paradise，S.A.及Melco Resorts（Macau），S.A.。
我们的澳门业务还面临来自亚洲和全球其他博彩和度假目的地的竞争。
新加坡
新加坡被视为拥有东南亚地区最发达的金融和交通基础设施。新加坡已成为商务和休闲游客的目的地，提供会展设施以及世界级的购物中心和酒店住宿。2006年，新加坡政府授予两项特许权，以开发和运营两个综合度假村。我们获得了毗邻新加坡中央商业区的滨海湾地块的特许权，云顶国际获得了第二个地块，位于新加坡圣淘沙岛。
根据新加坡旅游局（“STB”）公布的数据，截至2025年12月31日止年度，新加坡接待了约1690万国际游客，与2024年相比增长了2.3%。2024年旅游收入估计为297.8亿新加坡元（“新加坡元”，按2025年12月31日生效的汇率计算约为231.8亿美元）（申报时公开的最新信息）。新加坡的博彩监管机构博彩监管局（“GRA”）没有为市场披露博彩收入，因此不存在官方数据。
我们认为，滨海湾金沙在新加坡境内的位置非常理想，可以同时满足商务和休闲游客的需求。综合度假村位于市中心，距离新加坡樟宜国际机场不到20分钟车程，靠近深水游轮码头滨海湾游轮中心和大众快速交通站点Bayfront站。滨海湾金沙酒店也位于几个娱乐景点附近，包括滨海湾植物园花园和新加坡体育中心，这是一个拥有5.5万个座位的国家体育场的体育综合体。
在VIP和大众博彩中，百家乐都是首选的桌面游戏。此外，来自角子机和包括ETG产品在内的大众游戏的贡献增强了市场的增长。随着滨海湾金沙和整个新加坡市场不断成熟，我们期望扩大我们的游客基础，以继续吸引来自世界各地的游客。
邻近亚洲主要城市
超过100家航空公司在新加坡运营，连接约50个国家的170个城市。截至2025年12月31日止年度，经新加坡樟宜机场的旅客达7,000万人次，较2024年增长3.4%。目前正在进行扩建跑道数量的工作，并在樟宜机场开设第五个航站楼，这将增加客运能力。根据STB公布的数据，在截至2025年的过去五年中，新加坡游客最大的客源市场是中国和印度尼西亚。STB报告访客入境的方法不承认通过陆路进入新加坡的马来西亚公民，尽管这种探访方式通常被认为是实质性的。
7
新加坡比赛
新加坡的博彩由政府通过向两家运营商颁发许可证进行管理，这两家运营商是我们公司和圣淘沙名胜世界，后者由Genting Singapore PLC 100%拥有。GRA被要求确保在2031年1月1日之前不会有超过两个赌场牌照。
我们的新加坡业务还面临来自亚洲和全球其他博彩和度假目的地的竞争。
零售商场营运
我们在澳门威尼斯人酒店、澳门伦敦人酒店、澳门巴黎人酒店、澳门广场酒店、澳门四季酒店及滨海湾金沙酒店的综合度假村拥有及经营零售商场。我们目前拥有约290万平方英尺的总零售空间。
我们的购物中心旨在补充我们综合度假村提供的其他独特便利设施和服务。我们的策略是寻找对我们的顾客有吸引力的理想租户，并提供多种购物选择。我们的商场收入主要来自通过基本最低租金、超龄租金以及公共区域维护（“CAM”）和其他支出与租户的租赁。有关我们商场的财务表现的进一步资料，请参阅「第二部分—第7项—管理’s财务状况与经营成果的讨论与分析.”
下表列出截至2025年12月31日有关我们于金光大道及滨海湾金沙的商场营运的若干资料。这些表格不反映2026年的后续活动。
| 商城名称 |
总GLA(1)
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选定的重要租户 | |||||||||||||||
| 威尼斯人购物中心 | 829,872 |
(2)
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Zara、维多利亚的秘密、优衣库、蒂芙尼公司、劳力士、宝格丽、无印良品、玛莎百货、Tommy Hilfiger、卡地亚、Chaumet、浪琴、欧米茄、Polo、Ralph Lauren、Kenzo、Boucheron、露露柠檬、Arc’teryx、NIKE、爱彼、LAOPU GOLD、周大福、BOSS、Coach、Tumi、Pop Mart
|
||||||||||||||
| Londoner购物中心 | 518,138 |
玛莎百货、周大福、苹果、Bottega Veneta、Gucci、Burberry、TOD’s、DFS、Tory Burch、起司工坊这家芝士蛋糕工厂、Shake Shack、Jimmy Choo、Alexander McQueen、Polo、Ralph Lauren、Emporio Armani、Louis Vuitton、Alexander Wang、Mikimoto、优衣库、Lord Stow’s Bakery & Cafe、NBA、Brunello Cucinelli、Versace、加拿大鹅、Zegna
|
|||||||||||||||
| 巴黎人购物中心 | 256,825 |
(3)
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安东尼娅、积家、百年灵、IT男装、诱惑 | ||||||||||||||
| 四季酒店的购物中心 | 248,304 |
(4)
|
Cartier，Chanel，Louis Vuitton，Herm è s，Gucci，Dior，Versace，Zegna，Loro Piana，Saint Laurent，Balenciaga，Loewe，Roger Vivier，Christian Louboutin，Alexander McQueen，Miu Miu，蒂芙尼公司，Rimowa | ||||||||||||||
| 滨海湾金沙的购物中心 | 620,562 |
(5)
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路易威登、Zara、Chanel、Gucci、Dior、Burberry、Prada、Fendi、Moncler、Herm è s、Cartier、Apple | ||||||||||||||
____________________
(1)表示总可出租面积，单位为平方英尺。
(2)不包括目前未在市场上出租的第五层约130,000平方英尺的空间。
(3)不包括目前未在市场上出租的第五层约40,000平方英尺的空间。
(4)不包括目前未在市场上出租的二楼约14,000平方英尺的空间。
(5)不包括公司经营的约173,000平方英尺的空间。
8
下表反映截至2025年12月31日我们商场营运按类别划分的租户代表：
| 类别 | 方英尺 | % 方英尺 |
代表性租户 | |||||||||||||||||
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时尚（奢侈品、女装、男装、混装）
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757,267 | 35 | % |
Louis Vuitton，Dior，Gucci，Versace，Chanel，Herm è s，Balenciaga，Loewe，Saint Laurent，Burberry，Prada，Moncler，Fendi，Kenzo，Alexander McQueen，Bottega Veneta，Zegna，Givenchy，Loro Piana，Miu Miu，Berluti，BOSS，Coach，Tory Burch，Brunello Cucinelli，加拿大鹅，Zara，Uniqlo
|
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| 餐厅和酒廊 | 435,885 | 20 | % | Ce La Vi、北方丨起司工坊、Shake Shack、海底捞、太二酸菜鱼、金悦轩、协盛海鲜火锅店、斯托大人饼屋咖啡厅、咖啡学院派 | ||||||||||||||||
| 多品牌 | 245,649 | 11 | % | Duty Free Americas，The Atrium，DFS，Temption | ||||||||||||||||
| 珠宝首饰 | 170,887 | 8 | % |
宝格丽、卡地亚、劳力士、蒂芙尼公司、Chaumet、Van Cleef & Arpels、浪琴、积家、百年灵、宝玑、萧邦、匹凸匹、爱彼、劳普金、周大福
|
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| 生活方式、体育和娱乐 | 124,862 | 6 | % | 曼联、阿迪达斯、露露柠檬、Sandbox VR、Limited Edt、Arc’teryx、NBA | ||||||||||||||||
| 健康和美丽 | 115,446 | 5 | % | 丝芙兰、莎莎、香奈儿、海伦娜·鲁宾斯坦、La Prairie、迪奥、Le Labo | ||||||||||||||||
| 时尚配饰和鞋类 | 100,945 | 5 | % | Rimowa，Charles & Keith，Tod's，Jimmy Choo，Roger Vivier，Christian Louboutin，Spectacle Hut，Gentle Monster，Tumi | ||||||||||||||||
| 家居和电子产品 | 90,861 | 4 | % | 苹果、无印良品 | ||||||||||||||||
| 银行和服务 | 54,846 | 2 | % | 中行、工行 | ||||||||||||||||
| 艺术和礼品 | 42,952 | 2 | % | Emporio di Gondola，Pop Mart | ||||||||||||||||
| 特色食品 | 36,270 | 2 | % |
Godiva、哈根达斯、JAYAS's Deli、Venchi
|
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| 合计 | 2,175,870 | 100 | % | |||||||||||||||||
人力资本
人才管理
我们在全球直接雇佣约41,500名员工，其中包括约41,000名全职员工，并按需增聘临时员工。在我们的全职员工中，大约49%是女性。
我们的成功在很大程度上取决于我们在物业吸引、留住、培训、管理和激励有技能的经理和员工的能力。我们的战略是，通过确保建立在诚信和机会基础上的蓬勃发展的员工队伍，成为首选雇主，并支持我们员工的个人、职业和财务福祉。我们努力通过创造一个由包容和多样化的员工队伍组成的安全环境来增强我们的文化，在这个环境中，所有员工都得到公平和平等的待遇，并能够在履行职责方面表现出色。我们为吸引、发展和留住多元化劳动力而实施的关键计划和举措的一些例子包括：
•竞争性薪酬；
•医疗保健：医疗/处方、牙科、视力、短期残疾、生命和意外死亡和残疾保险选项，无保费成本；团体健康保险；以及其他对身心健康的支持，例如为员工及其家庭提供的免费员工援助计划，该计划提供有关营养、疾病管理、减轻压力和伤害预防的信息；
•退休福利：所有符合条件的雇员都可以参加退休规划计划，其中可能包括雇主的缴款，以及雇员的缴款；
•文化和包容性计划：通过政策、程序、招聘实践和支持系统，我们寻求促进文化和包容性，并将这些价值观融入我们的公司；
•补贴儿童保育方案；
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•现场为员工提供膳食；以及
•培训和发展：通过我们的全球培训和发展平台Sands Academy，我们提供课程、学习工具、辅导机会和一对一咨询，帮助员工发挥潜力，并提供学费报销。
我们的员工不在集体谈判协议的范围内。我们相信我们与员工和任何相关工会都有良好的关系。
对环境可持续性的承诺
我们将大量注意力集中在尽量减少对环境的影响上，目标是减少我们现有物业的环境足迹，并抵消新开发项目的影响。通过金沙ECO360，我们努力在建筑设计和开发、度假村管理和运营以及会议、活动和娱乐领域适应新兴趋势、支持新技术并促进环境管理。该方案与联合国可持续发展目标以及低碳转型、水资源管理、废物、材料和资源以及生物多样性领域的其他关键环境标准保持一致。
我们的环境、社会和治理报告（“报告”）可在我们的网站上查阅，其中包含有关我们环境可持续性绩效的更多信息，包括反映全球报告倡议组织、国际可持续发展标准委员会和可持续会计准则委员会报告标准的数据。报告和我们网站的内容无意通过引用并入本年度报告的10-K表格或我们向SEC提交或提供的任何其他报告或文件中，对报告和我们网站的任何引用均仅旨在作为无效的文本引用。
除了我们的内部倡议，我们还与清洁世界基金会合作开发了Drop by Drop Project，这是一项协作式水管理倡议。Drop by Drop项目旨在通过为澳门和新加坡的创新水项目提供赠款，鼓励我们当地地区的可持续性。
发展项目
我们定期评估改善产品供应的机会，例如更新我们的会议和会议设施、套房和房间、零售商场、餐厅和夜生活组合以及我们的游戏区，以及我们的综合度假村的其他创收增加。
澳门
根据特许权（定义见下文），VML已承诺在澳门投资或促使投资至少358.4亿澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算约44.7亿美元）（“投资计划”）。其中，333.9亿澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算，约合41.7亿美元）必须投资于非博彩项目。这些投资必须在2032年12月之前完成。
我们在澳门的投资计划包括投资多个重点领域的项目，包括吸引国际游客、会展、娱乐表演、体育赛事、文化艺术、健康和保健、主题景点、支持澳门作为美食之城的地位，以及提升社区和海上旅游。我们投资计划的关键方面仍有待澳门政府批准，包括我们的会奖和娱乐设施的升级和现代化，以继续增加外国对澳门的访问量，以及重建毗邻澳门伦敦人的热带花园，将Le Jardin花园改造成一个独特的花园主题景点，包括一个标志性的温室和精心设计的主题绿地。我们预计这个场馆将演变成澳门著名地标和全年吸引游客和当地居民的景点，进一步巩固澳门作为首要目的地的声誉。
我们正与澳门政府合作，协助确保我们的投资计划与澳门不断发展的经济发展战略保持一致。这可能导致将先前宣布的某些投资重新分配给支持澳门增长目标的其他举措。
于2025年初完工的澳门伦敦人二期主要包括将澳门喜来登大酒店改建为伦敦人大酒店、升级博彩区以及增加景点、餐饮、零售和娱乐服务。澳门喜来登大酒店改建为伦敦人大酒店，代表澳门首家万豪国际酒店豪华精选酒店，共提供2405间客房和套房。
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新加坡
2019年4月，我们的全资附属公司Marina Bay Sands Pte. Ltd.（“MBS”）与STB订立开发协议（“第二份开发协议”），据此，MBS已同意在毗邻Marina Bay Sands的地块上建造开发项目（“MBS扩建项目”）。MBS扩建项目将包括一座拥有豪华客房和套房的酒店塔楼、一个屋顶景点、高级博彩区、会议和会议设施，以及一个拥有约15,000个座位的最先进的现场娱乐竞技场。
2025年1月，MBS与新加坡政府订立第二份发展协议的第二份补充协议（“第二份补充协议”），据此，MBS承诺承担与（i）额外2,000平方米博彩区及10,000平方米附属区域以支持博彩区（统称“额外博彩区”）及（ii）自2019年首次付款以来MBS扩建项目的总建筑面积分配的相应变化所导致的土地溢价的其他调整（统称，“额外土地溢价”）。额外的2,000平方米博彩面积使滨海湾金沙的总批准博彩面积增加至17,000平方米，横跨现有物业和MBS扩建项目，而分配则规定并限制在MBS扩建项目现场使用酒店、博彩、零售、食品和饮料、会奖和竞技场的总建筑面积。第二份补充协议还正式确定了MBS与新加坡政府同意开始和完成MBS扩建项目建设的日期，分别为2025年7月8日和2029年7月8日。该项目的建筑工程已于2025年5月26日在第二份补充协议规定的开始日期前开始。
虽然我们目前的估计是，建设将于2030年6月完成，预计开放日期为2031年1月，但任何超过2029年7月8日最后期限的完工日期的延长都需获得新加坡政府的批准。
我们估计项目总成本约为80亿美元，包括融资费用和利息、土地溢价以及购买额外的博彩区。
截至2025年12月31日，我们已发生约25亿美元，其中包括2019年支付的MBS开发项目场地下方地块租赁的款项，以及2025年4月支付的额外博彩区11.3亿新元（按付款时有效汇率计算约8.48亿美元）的款项。
滨海湾金沙的Tower3酒店房间翻修为世界级套房的工作已于2025年第二季度完成。我们正在继续推进其他物业翻修，包括酒店大堂和SkyPark以及额外的零售、食品和饮料以及健康产品。截至2025年12月31日，我们为完成这些项目已经产生了4.27亿美元的成本，这是在MBS扩建项目之外的。1号、2号及3号塔楼的翻新工程完成后，共有1,844间客房，其中包括775间套房。
纽约
2023年6月，我们从Nassau Live Center，LLC和相关实体手中收购了Nassau Veterans Memorial Coliseum（“拿骚体育馆”），其中包括从纽约州拿骚县租赁底层土地的权利。我们购买拿骚体育馆的意图是获得纽约州的赌场许可证，以开发和经营一个综合度假村。2025年4月，鉴于各种因素导致预期投资回报率较低的担忧，包括在线游戏可能合法化对纽约市场的影响，我们宣布决定停止寻求纽约州的赌场牌照。我们继续考虑拿骚体育馆场地的潜在收购者和其他发展机会。无法保证我们将能够完成出售或其他发展机会，或解决与从拿骚县租赁基础土地的权利相关的某些事项。
其他
我们将继续评估我们每个市场的额外开发项目，并在全球范围内寻求新的发展机会。
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监管和许可
澳门租界
2022年12月16日，澳门政府授予SCL的全资附属公司威尼斯人澳门有限公司（“VML”）在澳门经营赌场的六项特许权之一。VML与澳门政府订立为期十年的特许权协议，自2023年1月1日起生效（“特许权”）。
2022年12月30日，根据VML的转租条款，VML及SCL的若干其他附属公司向澳门政府承诺，在转租期满时，无偿且免任何留置权或费用地转回赌场、博彩区及各自的配套区（“博彩资产”）。同日，VML与澳门政府订立移交记录，授予VML在特许权期限内运营博彩资产的权利，以换取年费。这项费用是根据每平方米恢复博彩面积的价格计算的，前三年定为每平方米750澳门元，其余七年增加到2500澳门元（按2025年12月31日生效的汇率分别约为94美元和312美元）。此外，每平方米收费将根据澳门上一年度的平均价格指数进行年度调整。截至2025年、2024年和2023年12月31日止的每一年，我们分别产生了约1400万美元、1300万美元和1300万美元的费用。其余七年的年费估计为4200万美元，但须按上述指数调整。
我们的特许授权我们在澳门经营赌场机会游戏，并授权我们管理和经营澳门金沙、澳门威尼斯人、澳门广场和澳门四季酒店、澳门伦敦人和澳门巴黎人的博彩资产。
投资计划
根据特许权，VML已承诺在澳门投资或促使投资至少358.4亿澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算约44.7亿美元）（“投资计划”）。其中，333.9亿澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为41.7亿美元）必须投资于非博彩项目。这些投资必须在2032年12月前完成。
我们正与澳门政府合作，协助确保我们的投资计划与澳门不断发展的经济发展战略保持一致。这可能导致将先前宣布的某些投资重新分配给支持澳门增长目标的其他举措。
澳门规例
经营赌场机会游戏，我们必须持有澳门政府颁发的博彩特许，我们受澳门博彩当局监管。我们的特许权是不可转让的，我们必须定期定期缴纳费用和税款。我们必须定期向澳门博彩当局提交详细的财务和运营报告，以及他们可能要求的任何其他信息。未经澳门博彩当局事先同意，任何人不得取得VML的股份或资产的任何权利。同样，任何人不得在未先获得澳门博彩当局批准的情况下，通过管理协议或任何其他合同或通过阶梯式权利暂时转让给我们使用的赌场场所进行经营。代表VML股本的股份所有权或与该等股份有关的其他权利的转让或设定产权负担，以及涉及向原始所有者以外的人授予表决权或其他股东权利的任何行为，均需经澳门政府批准并随后向澳门博彩当局报告。
除其他外，我们的特许权和适用的澳门法律要求：（i）澳门政府批准VML的股份转让，或对该等股份的任何权利或固有的权利，例如向原始所有者以外的人授予投票权或其他股东的权利，以及对该等股份设定任何押记、留置权或产权负担；（ii）澳门政府批准在我们的任何直接或间接股东中转让股份或对该等股份的权利，前提是该等股份或权利代表，直接或间接占VML股本的5%或以上；（iii）通知澳门政府有关在VML任何直接或间接股东的股份上设置任何产权负担或向原拥有人以外的人授予表决权或其他股东权利，但该等股份或权利占VML股本的5%或以上；及（iv）澳门政府获任何持有VML股本5%或以上股份的间接股东在证券交易所上市的通知。但是，上述第（ii）和（iii）条中的要求将不适用于在证券交易所上市流通的证券。禁止VML及其任何VML为主要股东的子公司在任何证券交易所上市。
澳门博彩当局可能会调查任何与VML有重大关系或参与的个人，以确定该个人是否影响我们的适当性和/或财务能力。持有VML股本5%或以上的VML股东，以及VML的董事和关键员工，必须接受适当性评估。他们还必须保持
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租界期间的适当资格，并提交澳门政府的持续检查和监督。VML必须立即将其知悉的任何可能对持有VML 5%或以上股本的任何股东或任何VML董事或关键员工的资格具有重大影响的事实通知澳门政府。间接持有VML股本5%或以上的LVSC和SCL股东，应澳门政府的要求，也可能接受适当性评估。澳门博彩当局除了有权拒绝作出不适当裁定的申请外，亦有权不批准企业地位的改变。如果澳门博彩当局认定VML的一名董事或关键员工不合适，我们将被要求切断与该个人的所有联系。此外，澳门博彩当局可要求我们终止任何拒绝提交所需文件的雇员的雇用。任何人如被澳门博彩当局命令后未能或拒绝申请适当性裁定，可被视为不适合。
任何被视为不合适的股东如继续直接或间接持有VML（或公司任何其他澳门注册附属公司）股份的任何实益拥有权的时间超过澳门博彩当局规定的期限，可能会丧失其对股份的权利。在我们收到有关某人不适合担任股东或与我们有任何其他关系的通知后，我们将受到纪律处分，如果我们：
•向该人支付股份的任何股息或利息；
•允许该人直接或间接行使通过其持有的股份所授予的任何表决权；
•就所提供的服务或以其他方式向该人支付任何形式的报酬；或
•未能尽一切合法努力要求该人放弃股份。
澳门博彩当局亦有权批准所有拥有或控制特许公司股份的人士。
此外，任何超过1亿澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算约1200万美元）的贷款或类似融资交易，如果VML是借款人或贷款人，或涉及对VML资产设置留置权和产权负担，则需要获得澳门博彩当局的事先批准。
有关相关财务举措的某些决定，包括超过VML股本50%的资金内部流动以及超过VML股本10%的任何其他财务决定，包括有关薪酬和员工福利的决定，也必须提前五个工作日通知澳门博彩当局。
澳门博彩当局必须批准任何因合并、合并、收购股份或资产、管理或咨询协议或任何人获得控制权的任何其他行为或行为而导致的VML控制权变更。寻求获得控制权的实体必须首先在多项严格标准上满足澳门博彩当局的要求。作为审批程序的一部分，澳门博彩当局还可能要求对控股股东、高级管理人员、董事和与提议收购控制权的实体有重大关系或涉及的其他个人进行调查和适当性评估。
VML董事会提出的任何资本重组计划必须在实施前获得澳门博彩当局的批准。如果认为有必要，澳门行政长官也可以要求VML增加股本。
特许权还允许澳门政府要求修改我们澳门物业的规划和规格，以及作出可能对我们具有约束力的各种其他决定和决定。例如，澳门政府可能会要求我们向我们的澳门子公司提供额外资本，或提供澳门政府认为必要的任何金额的某些存款或其他履约担保。
在筹集债务或股权之前，VML必须先获得澳门博彩和政府当局的批准，这限制了公司’s筹集额外资本的能力。
特许权要求VML在每个历年开始前三个月向澳门政府提交投资计划中具体项目的年度执行计划，详细说明其打算执行的每个项目、拟议支出金额和执行时间表。澳门政府随后将在提交后的两个月内决定是否批准年度执行计划，并可要求对具体项目、投资金额和执行时间表进行修改。如果任何年度执行提案或其部分未获批准，VML必须提议将相应资金分配给其他项目，这些项目也需经澳门政府批准。VML必须在每个日历年结束后的三个月内提交一份报告，详细说明上一年年度执行提案的执行情况。此外，VML在投资计划发展项目的实施方面受到澳门政府的监督，VML必须每两个月提交一次定期进度报告，并可能被要求在发展项目的进度受到损害时提交额外报告。
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如果我们的特许权因违反其条款而终止，博彩资产将无偿返还澳门政府，我们将停止从这些业务中产生任何收入。在其中许多情况下，特许权并没有提供一个特定的补救期限，在该期限内此类事件可能得到补救；相反，我们将依靠与澳门政府的协商和谈判，使我们能够补救任何此类违约行为。
我们的特许经营允许我们经营赌场的偶然性游戏，但不包括相互投注、彩票、抽奖、互动游戏和偶然性游戏或船舶或飞机上的其他博彩、博彩或赌博活动。
我们的特许权完全受澳门法律管辖，在与我们的特许权有关的任何争议或冲突中，我们受澳门法院的专属管辖。
我们的特许权将于2032年12月31日到期。如果我们的特许权没有延长或续签，VML可能会被禁止在澳门开展博彩业务，我们可能会在我们的特许权到期时停止从我们的博彩业务中产生收入。此外，在我们的特许权到期时，澳门政府已暂时将其用途转移至VML的博彩资产将与我们在特许权期间获得的任何与博彩相关的设备一起无偿退还给澳门政府。此外，VML在租界期间获授权经营的任何新赌场、博彩区及各自的配套区将归还澳门政府，而不会向我们作出补偿。
根据我们的特许权条款，我们须根据我们经营的赌桌和赌博机的数量和类型，向澳门政府支付由固定部分和可变部分组成的年度博彩溢价。保费的固定部分为3000万澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为400万美元）。可变部分等于专为某些种类的游戏或玩家预留的每张赌桌30万澳门元，非如此预留的每张赌桌15万澳门元和包括角子机在内的每台电气或机械赌博机1000澳门元（按2025年12月31日生效的汇率分别约为37,433美元、18,716美元和125美元），但须遵守最低7600万澳门元（按2025年12月31日生效的汇率约为900万美元）的规定。此外，如适用，我们必须缴纳博彩总收入35%的特别博彩税和预扣税。如果我们的赌桌和我们的电动或机械博彩机（包括角子机）的博彩毛收入的平均值低于澳门政府规定的某一最低金额，我们还需要支付特别年度博彩溢价，特别溢价是基于实际博彩毛收入的特别博彩税与最低金额之间的差额。澳门政府规定的最低金额为每张赌桌700万澳门元，每台赌博机30万澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算，分别约为100万美元和37433美元）。根据我们目前获授权经营的最大赌桌和赌博机数量，如果年内每月支付的特别博彩税总额低于45.0亿澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为5.62亿美元），我们将被要求支付差额作为特别年度博彩溢价。截至2025年12月31日止年度，由于特别博彩税高于最低门槛，我们无须根据特许权规定支付特别博彩溢价。VML还必须将其年度博彩总收入的5%贡献给澳门政府指定的实体，其中2%用于促进、发展或研究文化、社会、经济、教育、科学、学术和慈善活动的公共基金，3%用于城市建设发展、促进旅游业和提供社会保障。
2024年2月5日，VML就2023年1月1日至2027年12月31日期间经营赌场游戏产生的利润获得澳门企业所得税豁免。
此外，在2024年2月7日，VML与澳门政府订立股东股息税协议，其中规定在2023纳税年度至2025纳税年度按适用的博彩毛收入税率支付款项，以替代VML股东就VML博彩利润支付的股息分配应缴纳的12%的税款。2026年1月19日，我们要求将这一税收协议延长至2027年12月31日。无法保证这项税收协议将会延长。
与新加坡旅游局的发展协议
2006年8月23日，MBS与STB订立开发协议（经2009年12月11日补充协议修订），以设计、开发、建造及营运滨海湾金沙。开发协议包括MBS在综合度假村内拥有和经营赌场的特许权。除赌场外，综合度假村除其他便利设施外，还包括酒店、零售综合体、会议中心和会议室综合体、剧院、餐厅和艺术/科学馆。MBS是获得在新加坡经营赌场特许权的两家公司之一。在最初的十年独占期（“独占期”）内，只有两家被许可人被授予在新加坡经营赌场的权利，该期限于2017年2月28日到期。这一排他期随后被延长至2030年12月31日，当时签订了第二份开发协议（见下文）。就订立发展协议而言，MBS与STB就项目场地下方的地块订立为期60年的租约，并与新加坡陆路交通管理局订立协议，为快速交通系统和道路工程提供必要的基础设施
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项目现场内部和/或外部。在排他性期间，公司（目前为MBS的100%间接股东）须为在MBS中拥有至少20%直接或间接控股权益的单一最大实体，除非GRA另有批准。
根据开发协议提供的赌场特许权的期限为自订立开发协议之日起计30年，即2006年8月23日。为了延长赌场特许权，MBS必须在2036年8月到期前至少五年向新加坡机管局和其他相关当局发出通知。新加坡政府可能会在赌场特许权到期前终止，以服务于公众的最佳利益，在这种情况下，将向MBS支付公平补偿。
2019年4月，MBS与STB订立第二份发展协议，据此，MBS已同意在毗邻Marina Bay Sands的土地上建造一项发展。第二份开发协议规定的项目最低总成本约为45亿新元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为35亿美元）。
MBS扩建项目将包括一座拥有豪华客房和套房的酒店塔楼、一个屋顶景点、高级博彩区、会议和会议设施，以及一个拥有约15,000个座位的最先进的现场娱乐竞技场。
就第二份开发协议而言，MBS与STB就项目底层地块（“土地”）订立租约。2019年4月，就租约而言，MBS向新加坡各政府机构提供了所需的保费、押金、印花税、商品和服务税以及其他费用，总额约为15.4亿新加坡元（按交易时有效汇率计算约为11.4亿美元）。
2022年3月，MBS与机顶盒订立信函协议，将MBS扩建项目的建设开工日期由2022年4月8日延长至2023年4月8日。2023年3月22日，MBS与STB订立补充协议，进一步将建设开工日期延长至2024年4月8日，将建设完成日期延长至2028年4月8日，并允许根据第二份开发协议更改建设和运营计划。
2025年1月，MBS订立第二份补充协议，据此，MBS承诺就额外土地溢价承担责任，其中包括额外博彩面积以及因MBS扩建项目总建筑面积分配的相应变化而调整2019年土地溢价付款。这些分配规定并限制了MBS扩建项目现场的酒店、博彩、零售、食品和饮料、MICE和竞技场的总建筑面积的使用。第二份补充协议还正式确定了MBS与新加坡政府同意开始和完成MBS扩建项目建设的日期，分别为2025年7月8日和2029年7月8日。该项目的建筑工程于2025年5月开始，在第二份补充协议规定的开始日期之前。虽然我们目前的估计是，建设将于2030年6月完成，预计开放日期为2031年1月，但任何超过2029年7月8日最后期限的完工日期的延长都需获得新加坡政府的批准。
开发协议包含（其中包括）限制将租赁土地的使用限于项目的开发和运营、要求MBS获得STB的事先批准以细分项目的酒店和零售部分、禁止在排他期内进行任何此类细分以及限制MBS在排他期内转让租赁或转租土地的任何部分的能力。此外，开发协议包含违约事件，其中包括MBS未能履行其在开发协议下的义务以及破产或解散事件。
工作职责与赌场运营相关的员工，须获得新加坡相关部门的许可。MBS还必须遵守与广告有关的综合内部控制标准或规定；分支机构运营；赌场的位置、平面图和布局；赌场运营，包括与赌场相关的金融交易和顾客纠纷、发放信贷和收取债务、与博彩促销员的关系以及允许向其付款；安全和监控；新加坡人和非新加坡人进入赌场；合规职能和防止洗钱；定期向GRA提交标准和其他报告；以及与社会控制有关的标准或规定，包括将某些人排除在赌场之外。
对博彩毛收入征收7%的商品及服务税，自2023年1月1日起增至8%，自2024年1月1日起进一步增至9%。此外，在商品和服务税额减少后，对来自赌场的博彩毛收入征收赌场税。自2022年3月1日起，高级玩家5%和大众玩家15%的赌场税率分别提高至博彩毛收入高达24亿新加坡元和31亿新加坡元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为19亿美元和24亿美元）的8%和18%。对于高于规定门槛的博彩毛收入，新的赌场税率为高级玩家12%，大众玩家22%。从授予博彩顾客的信贷展期中注销的坏账在计算赌场税时不可从博彩总收入中扣除，但可在计算商品和服务税时扣除（以现行法律为准）。
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允许MBS向非新加坡公民或永久居民的人提供赌场信贷，但不允许向新加坡公民或永久居民提供赌场信贷，但高级玩家除外。
根据开发协议对赌场施加的关键限制是博彩区的总规模，不得超过15,000平方米（约161,000平方英尺），尽管第二项开发协议规定了购买上文和下文所述的额外博彩区的选择权。以下不计入博彩区：屋后设施、接待处、洗手间、餐饮区、零售商店、通往博彩区的楼梯、自动扶梯和电梯大堂、美学和装饰展示、表演区和主要过道。根据开发协议，位于滨海湾金沙内的赌场不能拥有超过2,500台博彩机（尽管此限制已由第二份开发协议修改如下所述），但赌场允许的赌场游戏桌数没有限制。
根据经修订的《赌场管制法》（“新加坡法”），赌场经营者可能会因每一项相当于严重违约的纪律处分理由而受到不超过该赌场经营者在紧接处以经济处罚之日前一个财政年度的年度博彩总收入（定义见《新加坡法》）的10%的经济处罚。
《新加坡法》还要求未来的赌场执照申请人和/或续签成为开发、维护和推广综合度假村的合适人员，使其成为一个具有吸引力的旅游目的地，满足当前的市场需求和行业标准，并为新加坡的旅游业做出贡献。新加坡政府成立了一个评估小组，将对申请人进行评估，并就赌场许可要求的这一方面向GRA提出报告。我们的赌场牌照期限为三年，将于2028年4月到期。
第二份开发协议载有有关MBS扩建项目的建设和相关的完成期限、保险水平以及对MBS转让租约或转租土地任何部分的能力的限制的条款。此外，第二份开发协议包含违约事件，其中包括（其中包括）MBS未能履行其在第二份开发协议下的义务。第二份发展协议还载有（其中包括）限制将土地的使用限制在MBS扩建项目的开发和运营，并要求MBS获得STB的事先批准，以便细分土地或其上的任何建筑物。该批准如获得，将受STB可能确定的条款和条件的约束。
第二份开发协议规定了根据特定条款和条件授予MBS的某些福利和权利。其中，在实现某些里程碑后，MBS有权在其现有的2,500台游戏机之上再提供1,000台游戏机。2019年10月7日，MBS被授予提供这些额外的1,000台游戏机中的500台的权利。此外，根据第二项发展协议，MBS获批准更改包括整个滨海湾金沙酒店2座53层及54层的区域的用途，或可能议定的其他区域，以作为滨海湾金沙赌场的一部分加以发展及使用；而MBS获授予购买额外2,000平方米赌场博彩区的选择权，价格将由相关新加坡政府当局根据MBS行使选择权的书面要求确定。如上所述，MBS于2025年1月行使了这一选择权。此外，第二项发展协议设想，在不早于2022年3月1日开始的不少于10年期间内，适用于MBS的赌场税税率将不超过规定的分级税率；在2031年1月1日之前的任何时间，根据《新加坡法》有效的赌场牌照不得超过两个；并在第二项发展协议日期起计的五年期间内，新加坡公民或永久居民进入赌场应缴纳的入境税，24小时不超过150新加坡元，12个月不超过3000新加坡元。第二项开发协议还规定，MBS有权就在与上述福利和权利相关的某些条件和事件下遭受的任何损失或损害获得机顶盒的赔偿。第二个开发协议进一步规定，MBS必须保持遵守第二个开发协议的实质性条款，才能获得上述福利和权利。
在澳门、香港及中国内地经商
我们是母公司，自身经营业务有限；我们的主要资产是子公司的股本。我们很大一部分业务运营以澳门为基地，由SCL的多家澳门注册间接子公司持有，SCL是我们在开曼群岛注册成立并在香港上市的控股子公司（统称“澳门业务”）。我们也有在中国大陆和香港注册成立的子公司，提供后台支持，例如信息技术、会计、酒店管理和营销服务，补充和支持SCL在澳门的主要后台功能。
由于我们的大部分业务设在澳门并由SCL的多家澳门注册间接附属公司持有，我们面临各种法律和运营风险及不确定性。SCL的资产基本上全部位于澳门，SCL的收入基本上全部来自澳门。因此，我们的经营业绩、财务状况和前景
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在很大程度上受制于澳门的经济、政治和法律形势。1999年12月20日，中国恢复对澳门行使主权，澳门成为中国的特别行政区。澳门《基本法》规定，澳门将在“一国两制”原则下施政，政府和立法机构各自为政，澳门将拥有高度的立法、司法和经济自主权。
我们还面临与不断演变的中国法律法规相关的风险和不确定性，例如与中国政府参与程度、对资本流入和流出的控制、外汇管制和目前在中国大陆适用的资源分配可能对我们适用的程度相关的风险和不确定性，以及关于中国政府声明和监管发展是否以及如何的其他风险和不确定性，例如与数据和网络空间安全和反垄断相关的风险和不确定性，这些风险和不确定性在适用于我们的情况下，可能导致我们的运营和/或我们的证券价值发生重大变化，或可能严重限制或完全阻碍我们向投资者提供或继续提供证券的能力，导致此类证券的价值大幅下降或一文不值，并影响我们在美国或其他外汇交易所上市证券的能力。如果未来中国政府对在澳门、中国大陆和香港经营的业务行使直接或间接监督、酌处权或控制权的方式发生重大变化，包括目前对中国政府如何对在澳门、中国大陆和香港经营的业务行使直接或间接监督、酌处权或控制权的现行中国法律法规的解释和适用，可能会导致我们的澳门业务受到重大不利影响，并可能对我们的经营业绩、财务状况和现金流量产生潜在不利影响。
正如我们的中国法律顾问HaiWen & Partners所告知，我们的澳门业务目前无须获得中国证券监督管理委员会（“CSRC”）、中国网信办（“CAC”）或任何其他中国大陆政府机构的任何许可或批准，向外国投资者发行证券，但与其在中国大陆注册成立的两家仅提供后台支持的子公司有关的证券除外。我们已经获得了位于中国大陆的后台配套功能的所有必要许可和批准，主要是中国大陆相关部门颁发的标准营业执照，我们从未被拒绝过此类许可和批准。如果我们没有收到或维持与此类后台支持功能相关的此类许可或批准，我们预计不会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生任何重大不利影响。如果我们无意中得出结论，我们的澳门业务不需要此类许可或批准，或者如果未来适用的法律、法规或解释发生变化并要求我们获得此类许可或批准，则未能获得此类许可或批准可能会导致对我们的处罚和其他监管行动，并可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。
与我们的非美国子公司之间的现金转移
我们主要依赖于我们在澳门和新加坡的物业。我们是母公司，自身经营业务有限；我们的主要资产是子公司的股本。我们通过我们的直接和间接子公司开展大部分业务运营。因此，我们的主要现金来源是从我们的经营物业产生的收益和现金流中获得的特许权使用费、股息和分配。
根据适用法律，我们未来的股息支付将由我们的董事会酌情决定，并考虑到各种因素，例如我们未来的运营和收益、资本要求和盈余、一般财务状况、合同限制和其他因素。不能保证在任何特定时期，如果有的话，将以任何特定金额支付股息。
子公司向我们进行分配的能力取决于运营产生的收益和现金流以及各种其他因素，包括在资金从SCL汇回的情况下对第三方公众股东的股息要求、遵守某些当地法规、当前和未来适用于我们子公司的法律法规以及与其合同安排相关的限制。例如，我们在澳门的收入以澳门法定货币澳门元和港元计价。澳门元与港元挂钩，在许多情况下，在澳门与港元互换使用。港元与美元挂钩。中国大陆政府对我们在中国大陆注册成立的子公司将人民币兑换成外币以及在某些情况下将货币汇出中国实施管制。虽然目前没有适用于我们与我们的澳门和香港子公司之间的公司间交易的外汇或资本管制限制，但我们无法向您保证，这种情况将在未来继续存在，并且我们在相对较短的时间内将大量澳门元兑换成美元的能力将不会受到限制。如果未来实施新的外汇或资本管制限制，或修改现有的外汇或资本管制限制，并对我们适用，这些限制可能会降低我们能够从我们的澳门、香港和中国大陆子公司获得的金额。
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此外，我们的SCL和新加坡信贷安排协议，在某些情况下，可能会限制或禁止向我们支付某些股息或其他分配。我们预计未来我们子公司发行的债务工具可能包含类似的限制。
截至2025年12月31日，我们的非美国子公司，包括位于新加坡、澳门、香港和中国大陆的子公司，持有24.5亿美元的非限制性现金和现金等价物以及1.25亿美元的限制性现金，其中约20.7亿美元可通过股息或公司间贷款或垫款的形式汇回美国，但须遵守上述限制。如果这些收益以股息或其他形式分配，我们预计不会适用预扣税或其他外国所得税。
现金可以通过出资、公司间借款或垫款、股息、特许权使用费以及现金和其他资产的转让等方式在公司与子公司之间进行转让。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，SCL和Marina Bay Sands向公司的净转移总额分别为15.6亿美元、1.11亿美元和1亿美元，分别为15.6亿美元、10.8亿美元和9.37亿美元。
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，SCL子公司向SCL的净转移分别为16.6亿美元、9.63亿美元和18.6亿美元。截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，SCL分别向SCL优先票据持有人支付利息2.88亿美元、3.19亿美元及3.46亿美元。在截至2025年12月31日和2024年12月31日的年度内，SCL分别赎回了16.3亿美元和回购了1.75亿美元的SCL优先票据的未偿本金。
项目1a。—风险因素
在评估公司时，您应该仔细考虑以下列出的风险因素以及本年度报告10-K表格中包含的其他信息。我们目前不知道或我们目前认为不重要的其他风险和不确定性也可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。“风险因素”中的某些陈述属于前瞻性陈述。见“项目7 ——管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——关于前瞻性陈述的特别说明.”
风险因素汇总
以下是可能对我们的业务、运营和财务业绩产生不利影响的主要风险的摘要。
与我们业务相关的风险
•由于经济低迷，我们的企业对可自由支配的消费者和企业支出减少特别敏感。
•自然或人为灾害、爆发高度传染性或传染性疾病、政治不稳定、内乱、恐怖活动或战争可能对我们设施的访客人数产生重大不利影响，并扰乱我们的运营。
•我们的业务对客户的出行意愿很敏感。
•我们受制于管理我们在我们经营所在的任何司法管辖区的运营的广泛法规。
•某些地方博彩法适用于我们经营或计划经营的司法管辖区的博彩活动和协会。
•我们的所有现金流主要依赖于我们在两个市场的物业，并且由于我们是母公司，我们的主要现金来源是并将是来自我们子公司的分配。
•我们的债务工具、当前的偿债义务和大量债务可能会限制我们当前和未来的运营。
•我们受制于外币汇率的波动。
•我们向我们的一部分顾客提供信贷，我们可能无法从我们的信贷顾客那里收取博彩应收账款。
•我们博彩业务的赢率取决于多种因素，有些因素超出了我们的控制范围，我们博彩顾客的赢额可能会超过我们在赌场的赢额。
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•我们面临着欺诈和作弊的风险。
•我们的运营面临重大竞争，未来可能会增加。
•我们试图将业务扩展到新市场和新企业，包括通过收购或战略交易，可能不会成功。
•我们的应收贷款受到某些风险的影响，这可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。
•我们目前和计划中的建设项目存在重大风险
与我们的国际业务相关的风险
•我们的澳门租界及新加坡发展协议及赌场牌照可在特定情况下终止或赎回，而无须向我们作出赔偿。
•我们综合度假村的游客数量，尤其是来自中国大陆的游客，可能会下降，或者旅行可能会受到干扰。
•澳门和新加坡政府可以在未来授予额外的博彩权利，并增加我们面临的竞争。
•在澳门和新加坡开展业务具有一定的政治和经济风险。
•我们与澳门政府的税务安排可能不会以对我们有利的条款延长或根本不会超过其有效期。
•我们受到往来子公司现金转账的限制、澳门元和HKD交易市场的限制以及人民币出口的限制。
与在中国开展业务相关的风险
•我们的业务、财务状况和经营业绩和/或我们的证券价值或我们向投资者提供或继续提供证券的能力可能会受到重大不利影响，只要中国大陆的法律法规变得适用于我们在澳门和香港的业务或澳门的经济、政治和法律发展对我们的澳门业务产生不利影响。
股权及股东事项相关风险
•我们业务的主要股东的利益可能和你们不一样。
•可能会产生利益冲突，因为我们的某些董事和高级职员也是SCL的董事。
人力资本相关风险因素
•我们依赖关键人员的持续服务.
•我们在澳门和新加坡争夺有限的管理和劳动力资源，这些政府的政策也可能影响我们聘用引进的管理人员或劳动力的能力。
一般风险因素
•未能维护我们的信息和信息系统的完整性或遵守适用的隐私和网络安全要求和法规可能会损害我们的声誉并对我们的业务产生不利影响。
•我们可能无法建立和保护我们的知识产权，并可能受到知识产权侵权的索赔。
•将我们的商标授权给第三方可能会对我们的声誉造成损害。
•我们的保险范围可能不足以涵盖我们的财产可能遭受的所有可能的损失，我们的保险费用可能会在未来增加。
•我们受制于税收法律法规的变化。
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•因为我们拥有不动产，所以受到环境监管。
•我们受到来自诉讼、调查、执行行动和其他纠纷的风险。
•我们可能会受到环境、社会和治理以及可持续性问题的负面影响。
与我们业务相关的风险
由于经济低迷，我们的企业对可自由支配的消费者和企业支出减少特别敏感.
消费者对酒店/赌场度假村、贸易展览和会议以及我们提供的豪华便利设施类型的需求对经济下滑以及对可自由支配支出的相应影响特别敏感。可自由支配的消费者支出或企业在会议和商务旅行方面的支出的变化可能受到多种因素的驱动，例如：感知或实际的总体经济状况；担心暴露于广泛的健康流行病；就业或房地产市场的任何弱点；信贷市场中断；能源、燃料和食品成本高企；旅行成本增加；银行倒闭的可能性；感知或实际的可支配消费者收入和财富；对衰退的恐惧和消费者对经济的信心变化；或对战争、政治不稳定、内乱或未来恐怖主义行为的恐惧。这些因素可能会减少消费者和企业对我们提供的豪华便利设施以及休闲和商务活动的需求，并且在过去已经减少，从而对定价施加额外限制并损害我们的运营。
自然或人为灾害、爆发高度传染性或传染性疾病、政治不稳定、内乱、恐怖活动或战争可能对我们设施的访客人数产生重大不利影响，并扰乱我们的运营.
所谓的“天灾”，例如台风和暴雨，特别是在澳门，以及其他自然灾害、人为灾害、爆发高度传染性或传染性疾病、政治不稳定、内乱、恐怖活动或战争，可能会导致，并且在过去，已导致我们经营所在地区的往返旅行和经济活动减少，并可能对我们物业的访客人数产生不利影响，并且在过去曾对我们物业的访客人数产生不利影响。我们还面临与气候变化的物理影响相关的潜在风险，其中可能包括更频繁或更严重的风暴、台风、洪水、极端或长期高温以及海平面上升。如果气候变化导致天气模式的额外变化，我们所有的物业可能会受到降水水平增加、沿海和河流泛滥和热应激的影响，我们在澳门沿海的物业可能会受到台风数量和严重程度增加的影响。任何这些事件都可能扰乱我们为业务配备充足人员的能力，通常可能扰乱我们的运营，并可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。尽管我们对其中一些事件有保险保障，但我们无法向您保证，任何此类保障将提供任何保障或足以全额赔偿我们的所有直接和间接费用，包括可能因我们的任何财产受到重大损害或部分或完全破坏而导致的任何业务损失。
我们的业务对客户的出行意愿很敏感.
我们依赖于客户的出行意愿。我们现在和将来只有一部分业务是由当地居民产生的。我们的大部分客户旅行是为了到达我们的澳门和新加坡物业。传染病可能会严重扰乱，过去曾严重扰乱国内和国际旅行，这将导致前往澳门和新加坡的客户减少，包括我们的物业。区域政治事件、恐怖主义行为或内乱，包括那些导致旅行者认为地区不稳定或政府不愿发放签证、区域冲突或爆发敌对行动或战争的事件，都可能对国内和国际旅行产生类似影响。管理层无法预测这些类型的航空或其他形式旅行事件造成的干扰将在多大程度上对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生影响。
我们受制于管理我们在我们经营所在的任何司法管辖区的运营的广泛法规.
我们被要求从不同的司法管辖区获得和维持许可证，以便经营我们业务的某些方面，并且我们在我们的博彩业务中受到广泛的背景调查和适当性标准的约束。我们也将成为未来我们选择经营的任何其他司法管辖区的监管对象。无法保证我们将能够获得新的许可证或更新我们现有的任何许可证，或者如果获得此类许可证，则此类许可证将不会被附加条件、暂停或撤销；我们的任何许可证的丢失、拒绝或不更新可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。见“项目1 —业务—监管和许可”，以进一步描述管理我们运营的法规。
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我们受制于反腐败法律法规，例如《反海外腐败法》（“FCPA”），该法一般禁止美国公司及其中间人为获得或保留业务而向外国官员进行不正当付款。任何违反《反海外腐败法》的行为都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。
我们还在我们的业务中处理大量现金，并受制于我们经营所在的某些司法管辖区（包括新加坡和澳门）的各种报告和反洗钱法律法规，以及我们经营所在地区的博彩当局制定的法规。任何这类法律法规都可能在未来发生变化或可能有不同的解释，或制定新的法律法规。我们的任何财产、雇员或客户违反反洗钱法律或法规，或任何洗钱指控或对可能的洗钱活动进行监管调查，都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。
若干本地博彩法适用于我们经营或计划经营的司法管辖区的博彩活动及协会.
我们被要求遵守有关我们当前和拟议的博彩活动和协会的某些报告要求，包括在澳门、新加坡和其他司法管辖区。我们经营或计划经营的司法管辖区（包括澳门和新加坡）的博彩当局行使权力，以评估与我们在我们开展业务的其他博彩司法管辖区的活动有关的适当性。适用于我们的任何博彩法律法规可能会在未来发生变化或可能有不同的解释，或者可能会颁布新的法律法规，我们可能会为遵守任何新的或修改的博彩法律法规而承担大量成本，或者可能无法遵守。
我们的所有现金流主要依赖于我们在两个市场的物业，并且由于我们是母公司，我们的主要现金来源是并且将是来自我们子公司的分配.
我们的所有现金流主要依赖于我们的亚洲物业。鉴于我们的业务主要在澳门和新加坡的物业进行，而我们计划的发展的很大一部分在澳门和新加坡，我们面临的风险比我们之前更多元化的情况更大。
此外，由于我们是母公司，我们自己的业务运营有限，我们的主要资产是我们子公司的股本。我们通过我们的直接和间接子公司开展大部分业务运营。因此，我们的主要现金来源是与我们在子公司的所有权权益相关的股息和分配，这些股息和分配来自我们的经营物业产生的收益和现金流。我们的子公司向我们支付的款项将视其收益和其他业务考虑而定，这些因素可能会受到上述因素的影响。例如，由于新冠疫情的影响，我们在2020年4月至2023年7月期间暂停了季度股息计划，于2023年8月恢复了股息支付，SCL从2020年2月开始暂停了股息支付，于2025年6月恢复了股息支付。
此外，我们的澳门和新加坡信贷协议，在某些情况下，可能会限制或禁止向我们支付某些股息或其他分配。我们预计，为未来发展融资的未来债务工具可能包含类似的限制。
我们的债务工具、当前的偿债义务和大量债务可能会限制我们当前和未来的运营.
我们目前的偿债义务包含或任何未来的偿债义务和工具可能包含一些限制性契约，这些契约对我们施加了重大的经营和财务限制，包括对我们以下能力的限制：
•产生额外债务，包括提供担保或信贷支持；
•产生担保债务或其他义务的留置权；
•处置某些资产；
•进行某些收购；
•支付股息或进行分派及作出其他受限制的付款，例如购买股权、回购初级债务或向第三方进行投资；
•订立售后回租交易；
•从事任何新业务；
•发行优先股；和
•与我们的股东和我们的关联公司进行交易。
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截至2025年12月31日，我们有157.8亿美元的未偿债务，扣除原始发行折扣和递延发行成本（不包括与我们的循环贷款相关的成本）。这种负债可能对我们产生重要后果。例如，它可以：
•使我们更难履行偿债义务；
•增加我们对普遍不利的经济和行业条件的脆弱性；
•削弱我们在未来为营运资金需求、资本支出、开发项目、收购或一般公司用途获得额外融资的能力；
•要求我们将运营现金流的很大一部分用于支付债务的本金和利息，这将减少我们运营和开发项目的可用资金；
•限制我们对业务和我们经营所在行业的变化进行规划或做出反应的灵活性；
•要求我们在发生某些事件时回购我们的SCL优先票据，例如博彩法的任何变更或博彩当局的任何行动，之后SCL成员均不在澳门拥有或管理赌场或博彩区或以与SCL在SCL优先票据发行日期连续30天或以上期间基本相同的方式在澳门经营赌场机会游戏，并导致对财务状况、业务、财产或经营业绩产生重大不利影响；
•与负债较少的竞争对手相比，我们处于竞争劣势；以及
•在利率上升的情况下，使我们承担更高的利息支出。
根据适用法律（包括博彩法）和某些商定的例外情况，我们的新加坡债务由我们新加坡业务的几乎所有资产的留置权担保。
我们未来及时再融资和置换债务的能力将取决于一般经济和信贷市场状况、当地政府监管机构要求的潜在批准、全球信贷市场的充足流动性、博彩业的特殊情况、流行法规以及我们的现金流和运营，在每一种情况下，都是在此类潜在再融资或置换时评估的。截至2026年12月31日、2027年、2028年、2029年和2030年12月31日止年度，我们分别有19.3亿美元、15.7亿美元、30.2亿美元、20.2亿美元和27.0亿美元的债务到期。如果我们无法再融资或从运营中产生足够的现金流来及时偿还我们的债务，我们可能会被迫寻求其他形式的融资，处置某些资产或尽量减少资本支出和其他投资，或者不支付股息。我们无法保证这些替代方案中的任何一种都将以令人满意的条款、不会对我们不利的条款或不会要求我们违反现有或未来债务协议的条款和条件的条款提供给我们，如果有的话。
我们可能会尝试安排额外的融资，为我们计划的剩余以及任何未来的发展项目提供资金。如果我们被要求在未来筹集额外资金，我们获得融资的机会和融资成本将取决于（其中包括）全球经济状况、全球融资市场的状况、是否有足够数量的融资、我们的前景和我们的信用评级。如果我们的信用评级被下调，或者一般市场状况将更高的风险归于我们的评级水平、我们的行业或我们，我们获得资本的机会和任何债务融资的成本将受到进一步的负面影响。此外，未来债务协议的条款可能需要更高的成本，包括更多限制性契约，或需要增量抵押品，这可能会进一步限制我们的业务运营，或者由于我们当时生效的契约限制而无法获得。无法保证未来将提供债务融资来为我们的债务提供资金，或以符合我们预期的条款提供这些融资。我们目前的偿债义务包含多项限制性契约，对我们施加了重大的经营和财务限制，我们的澳门、新加坡和美国信贷协议包含多项财务契约。
我们受制于外币汇率的波动.
我们以报告实体的功能货币记录交易。由于我们的合并财务报表以美元列报，我们将收入和支出以及资产和负债按每个报告期期间或报告期末的有效汇率换算成美元，这使我们面临外币换算风险。美元兑我国对外业务功能货币走强可能对我国美元财务业绩产生不利影响。
我们是一家母公司，其主要现金来源是我们子公司的分配。美元/新加坡元汇率、美元/澳门元汇率和/或美元/港元（“HKD”）汇率的波动可能对我们新加坡和澳门业务的股息和分配金额产生重大不利影响。
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我们向我们的一部分顾客提供信贷，我们可能无法从我们的信贷顾客那里收取博彩应收款.
我们以信用和现金为基础开展我们的博彩活动。我们提供的任何此类信贷都是无担保的。赌桌游戏的顾客通常比老虎机顾客获得更多的信贷，高风险的顾客通常比倾向于下注较少金额的顾客获得更多的信贷。
截至2025年12月31日止年度，我们在澳门物业和滨海湾金沙的赌台游戏分别约9.4%和12.3%来自基于信用的投注。我们向那些在管理层看来，其游戏水平和财务资源值得延长信贷的赞助人提供信贷。如果认为无法收回，这些大额应收账款可能会对我们的经营业绩产生重大影响。
虽然博彩债务由一种信贷工具证明，包括通常所说的“标记”，但世界各地的某些司法管辖区，包括我们的博彩赞助人可能来自、可能确定或已经确定的司法管辖区，强制执行博彩债务是违反公共政策的。尽管一些外国的法院会直接强制执行博彩债务，外国债务人在美国和其他地方的资产可能会达成满足判决，但美国和其他地方的法院对博彩债务的判决在许多外国的法院并不具有约束力。
特别是，我们预计我们的澳门业务将只能在包括澳门在内的有限的几个司法管辖区强制执行博彩债务。如果我们的澳门博彩赞助人来自其他司法管辖区，我们的澳门业务可能无法进入一个可以收取所有博彩应收款的论坛，因为除其他原因外，许多司法管辖区的法院不强制执行博彩债务，而我们的澳门业务可能会遇到拒绝强制执行此类债务的论坛。此外，根据适用法律，我们的澳门业务仍有义务为无法从顾客那里收回的奖金缴税。
也有可能我们的新加坡业务可能无法收取博彩债务，因为除其他原因外，某些司法管辖区的法院不执行博彩债务。如果我们的新加坡博彩赞助人的资产位于此类司法管辖区，我们的新加坡业务可能无法对此类资产采取执法行动，以促进收取博彩应收账款。
即使在博彩债务可以强制执行的地方，它们也可能无法收回。我们无法收回博彩债务可能会对我们的经营业绩和现金流产生重大不利影响。
我们博彩业务的赢率取决于多种因素，有些是我们无法控制的，我们博彩顾客的赢额可能会超过我们的赌场赢额.
游戏行业的特点是机会因素。除了机会因素外，赢率还受到其他因素的影响，包括赞助人的技能和经验、所玩游戏的组合、赞助人的财力、赌桌限制的传播、下注量和所玩的时间。我们的博彩利润主要来自于我们的赌场奖金和我们的博彩赞助人的赌场奖金之间的差额。由于游戏行业存在固有的偶然性因素，我们无法完全控制我们的奖金或我们的游戏赞助人的奖金。如果我们的博彩顾客的赢额超过我们的赢额，我们可能会从我们的博彩业务中录得亏损，这可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。
我们面临欺诈和作弊的风险.
我们的博彩赞助人可能会试图或实施欺诈或作弊，以增加奖金。欺诈或作弊行为可能涉及使用假冒芯片或其他策略，可能与我们的员工勾结。内部作弊行为也可能由员工通过与经销商、监控人员、楼层管理人员或其他赌场或博彩区工作人员勾结进行。未能及时发现此类行为或计划可能会导致我们的博彩业务遭受损失。此外，与此类计划相关的负面宣传可能对我们的声誉产生不利影响，可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流造成重大不利影响。
我们的运营面临重大竞争，未来可能会增加.
澳门和新加坡的酒店、度假村和赌场业务具有很强的竞争力。我们的澳门物业与位于澳门境内的众多其他赌场竞争。我们的竞争对手宣布的额外澳门设施以及澳门酒店客房容量的增加可能会增加市场的竞争动力。虽然我们作出策略上的改变，并不时采取措施，以维持或提高我们在澳门的市场份额，包括对我们向某些顾客提供的奖励作出改变，但不能保证这些努力一定会成功。
我们在澳门和新加坡的业务还将与位于亚洲其他地方的赌场竞争，包括韩国、马来西亚、菲律宾、澳大利亚、柬埔寨、越南和世界其他地方，包括拉斯维加斯，以及提供博彩的在线博彩和游轮。我们的业务还面临来自马来西亚、澳大利亚、南
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韩国和越南。此外，某些国家，如日本，已将赌场博彩合法化，而其他国家，如泰国，未来可能将赌场博彩合法化。
博彩场所和博彩活动的激增，例如受监管和不受监管的在线游戏，以及我们的竞争对手的翻新和扩建，以及他们吸引客户离开我们的物业的能力，可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。
我们试图将业务扩展到新市场和新企业，包括通过收购或战略交易，可能不会成功.
我们可能会机会主义地寻求扩大我们的业务，除其他外，包括扩展到新的地区或与我们目前的业务互补的新企业。这些扩大我们业务的尝试可能会增加我们业务的复杂性，需要大量投资，并使我们的管理、人员、运营和系统紧张。此外，鉴于我们在其他司法管辖区的运营经验有限，我们向新地区扩张的尝试可能会带来额外的挑战。为促进此类扩张，我们可能会自行或与他人合作，从事涉及其他综合度假村、酒店或博彩品牌、业务、物业或其他资产的战略性和互补性收购以及其他交易或投资。这些项目受到可能影响我们业务的挑战和风险的影响，包括：我们就未决交易或投资产生重大交易成本，无论该交易或投资是否已完成；与未决交易或投资相关的可能存在的对我们业务的限制和义务；我们的市场价值波动，包括如果未决交易或投资未完成或交易或投资失败，我们的市场价值贬值，即使已完成，提高我们的市场价值；互联网游戏和在线体育博彩合法化形式的显着扩张；以及未能成功整合收购的业务或实现交易的预期收益或协同效应。存在与我们从纽约州拿骚县租赁拿骚体育馆底层土地的权利相关的诉讼，无法保证此类诉讼的积极结果。见“项目8 ——财务报表和补充数据——合并财务报表附注——附注15 ——租约”来进一步描述这起诉讼。此外，无法保证我们的业务扩张努力将按预期发展或我们将取得成功，如果我们不这样做，我们可能无法收回我们的投资，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。
我们的应收贷款受到某些风险的影响，这可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响.
2022年2月23日，就完成出售我们的拉斯维加斯不动产和业务，包括拉斯维加斯威尼斯人度假村和金沙博览和会议中心（“拉斯维加斯业务”），总购买价格约为62.5亿美元（“拉斯维加斯销售”），我们订立了卖方融资贷款协议，该协议规定截至2025年12月31日本金金额为12.6亿美元的六年期高级有担保定期贷款。虽然已就贷款支付款项，但如果这笔贷款发生减值且无法收回，我们的财务状况、经营业绩和现金流量可能会因未收回的金额或被视为无法收回的本金和利息而受到重大不利影响。
我们目前和计划中的建设项目存在重大风险.
我们的发展项目和我们承担的任何其他建设项目将带来重大风险。建筑活动要求我们获得合格的承包商和分包商，其可用性可能不确定。建筑项目会受到我们无法控制的事件或在某些情况下由我们的承包商控制的事件造成的成本超支和延误，例如材料或熟练劳动力短缺、不可预见的工程、环境和/或地质问题、停工、天气干扰、意外的成本增加以及建筑材料或设备无法使用。建设、设备或人员配置问题或从政府或监管当局获得任何必要材料、许可证、许可、分配和授权的困难可能会增加总成本、延误、危害、阻止我们的项目的建设或开放，或以其他方式影响设计和功能。随着开发和建设项目的发展，我们也可以做出决定，从而导致我们项目完成的预期成本和时间表增加。我们当前项目的建筑承包商或交易对手可能被要求承担他们应承担合同责任的某些成本超支，如果这些交易对手无法履行其义务，我们可能会因此类开发而产生增加的成本。例如，关于根据第二个开发协议在新加坡进行的开发，我们目前的估计是，建设将在2030年6月完成，预计开放日期为2031年1月；但是，任何将完成日期延长到2029年7月8日截止日期之后的情况都需要得到新加坡政府的批准。此外，世界各地正在进行的项目及其地点的数量给我们的管理结构带来了独特的挑战和风险。如果我们的管理层无法成功管理我们的全球建筑项目，可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。
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我们当前和计划中的项目的预期成本和完成日期是基于预算、设计、开发和施工文件和时间表估计是在建筑师和其他建设开发顾问的协助下编制的，并可能随着设计、开发和施工文件的最终确定以及实际施工工作的进行而发生变化。未能按预算或按期完成我们的项目可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。
与我们的国际业务相关的风险
我们的澳门租界及新加坡发展协议及赌场牌照可在特定情况下终止或赎回，而无须向我们作出赔偿.
澳门政府有权在VML严重不遵守其根据特许权和适用的澳门法律承担的基本义务的情况下单方面终止我们的特许权。在我们的特许权终止后，澳门政府已暂时将用途转移至VML的赌场及博彩相关设备将自动转回澳门政府，而不会向我们作出补偿，我们将停止从这些业务中产生任何收入。失去我们的特许权将禁止我们在澳门进行博彩业务，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。此外，澳门政府可选择通过向我们提供至少一年的提前通知来赎回特许权，从2029年1月1日开始。如果澳门政府行使这一赎回权，我们有权获得公平的补偿或赔偿。然而，所支付的赔偿可能不足以补偿我们未来收入的损失。
根据新加坡的赌场监管框架，如果滨海湾金沙集团严重不遵守其在赌场法规或我们的赌场许可条件下的义务，并且滨海湾金沙集团与STB之间的开发协议包含可能允许STB在不向我们赔偿的情况下终止协议的违约事件，我们的赌场许可可能会被终止。如果开发协议被终止，我们可能会失去经营滨海湾金沙的权利，我们对滨海湾金沙的投资可能会损失。此外，根据我们与机顶盒的开发协议条款，赌场特许权和赌场牌照中的一项或两项可能会因公共利益原因被终止，在这种情况下，我们有权获得公平赔偿。然而，所支付的赔偿可能不足以补偿我们未来收入的损失。
我们综合度假村的游客人数，特别是来自中国大陆的游客，可能会下降，或者旅行可能会受到干扰.
我们的VIP和中场博彩玩家通常来自亚洲附近的目的地，包括中国大陆、香港、韩国和日本。大量博彩顾客从中国大陆来到我们的赌场。经济增长放缓或中国当前的旅行和货币走势政策变化已经扰乱，如果这种放缓持续和延长，可能会进一步扰乱来自中国大陆到我们综合度假村的游客数量，以及他们愿意和能够在我们酒店消费的金额。
中国政府不时采取的政策和措施包括对给予中国大陆居民旅行的出境签证实施限制。这些政策和措施如果实施，可能会产生减少中国大陆游客数量的效果，这可能会对澳门和新加坡的旅游业和博彩业产生不利影响。
澳门和新加坡政府未来可能会授予额外的博彩权，并增加我们面临的竞争.
截至2032年12月31日，我们持有澳门政府授权在澳门经营赌场机会游戏的仅有的六个博彩特许经营之一。我们持有新加坡政府授予的在2030年12月31日到期的专属期间在新加坡经营赌场的两个许可证之一。如果澳门政府允许在澳门增加博彩运营商或新加坡政府许可增加赌场，我们将面临额外的竞争，这可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。
在澳门和新加坡开展业务具有一定的政治和经济风险.
我们的业务发展计划、财务状况、经营业绩和现金流量可能受到澳门和新加坡的重大政治、社会和经济发展以及政府政策变化或法律法规或其解释变化的重大不利影响。我们在澳门和新加坡的业务也面临管理这些国家的公司运营的法律和政策发生变化的风险。辖区税收法律法规也可能会被修改或不同的解释和实施，从而对我们的税后盈利能力产生不利影响。
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目前澳门和新加坡有关博彩和博彩特许权和牌照的法律法规大多是相当近期的，对这些法律法规的解释鲜有先例。我们相信，我们的组织结构和运营在所有重大方面均符合澳门和新加坡的所有适用法律法规。这些法律法规很复杂，法院或行政或监管机构可能会在未来对这些法律法规进行解释，或发布法规，这与我们的解释不同，并可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。
此外，我们在澳门和新加坡的活动须经各政府机构的行政审查和批准。我们无法向您保证，我们将能够获得所有必要的批准，这可能会对我们的长期业务战略和运营产生重大不利影响。澳门和新加坡的法律允许就行政行为向法院进行补救；然而，这种补救在很大程度上未经与博彩问题相关的测试。
我们与澳门政府的税务安排可能不会以对我们有利的条款延长或根本不会超过其有效期.
我们在玛卡享受到了企业免税的好处o，豁免我们就经营赌场游戏所产生的利润支付12%的企业所得税，但不适用于我们的非博彩活动。在2027年12月31日之前，我们将继续受益于这项免税政策。
此外，我们于2024年2月与澳门政府订立股东股息税协议，有效期为2023年1月1日至2025年12月31日，其中规定每年支付一笔款项，以替代VML股东就VML博彩利润支付的股息分配应缴纳的12%的税款。2026年1月19日，我们要求将这一税收协议延长至2027年12月31日。无法确定这些税收安排中的任何一项都将延长到其到期日期之后。
我们受到往来于我们附属公司的现金转账的限制、澳门元和HKD交易所市场的限制以及人民币出口的限制.
我们在澳门的收入以澳门法定货币澳门元和HKD计价。澳门元与HKD挂钩，在许多情况下，在澳门与HKD互换使用。HKD与美元挂钩。虽然目前允许，但我们无法向您保证澳门元和港元将继续自由兑换成美元。此外，我们在较短时间内将大量澳门元和港元兑换成美元的能力可能有限。
子公司向我们进行分配的能力取决于运营产生的收益和现金流以及各种其他因素，包括在资金从SCL汇回的情况下对第三方公众股东的股息要求、遵守某些当地法规、当前和未来适用于我们子公司的法律法规以及与其合同安排相关的限制。虽然目前没有适用于我们与新加坡、澳门和香港子公司之间交易的外汇或资本管制限制，但我们无法向您保证，未来仍将如此。此外，中国大陆政府还对我们在中国大陆注册成立的子公司将人民币兑换成外币以及在某些情况下将货币汇出中国实施管制。如果未来对我们施加外汇或资本管制限制并变得适用，这些限制可能会降低我们能够从新加坡、澳门和香港子公司获得的金额。如果汇回的收益以股息或其他形式分配，我们预计不会适用预扣税或其他外国所得税。
我们目前被禁止接受以中国法定货币人民币下注。对于人民币从中国大陆汇出以及可以兑换成外币的人民币金额，包括澳门元和HKD，也有限制。对人民币从中国大陆汇款的限制可能会阻碍中国大陆的博彩顾客流向澳门，抑制澳门博彩的增长，并对我们的博彩业务产生负面影响。无法保证未来不会颁布具有限制或消除人民币从中国大陆汇出效果的增量中国大陆法规。此外，如果将来颁布任何新的中国大陆法规，具有允许或限制（视情况而定）人民币从中国大陆汇款的效果，那么此类汇款将需要遵守此类规则中规定的特定要求或限制。
如果我们在新加坡、澳门和香港的子公司进行分配或宣布股息的能力受到限制，或者澳门元和HKD交易所市场的限制以及人民币出口的限制得以实现，则可能会对我们的经营业绩、财务状况和现金流量产生潜在的不利影响。
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与在中国开展业务相关的风险
我们的业务、财务状况和经营业绩和/或我们的证券价值或我们向投资者提供或继续提供证券的能力可能会受到重大不利影响，只要中国大陆的法律法规对我们在澳门和香港的业务适用或澳门的经济、政治和法律发展对我们的澳门业务产生不利影响.
我们是母公司，本身经营业务有限，主要资产是子公司的股本。我们很大一部分业务运营以澳门为基地，由SCL的多家澳门注册间接子公司持有，SCL是我们在开曼群岛注册成立并在香港上市的控股子公司（统称“澳门业务”）。我们也有在中国大陆和香港注册成立的子公司，提供后台支持，例如信息技术、会计、酒店管理和营销服务，补充和支持SCL在澳门的主要后台功能。
由于我们的大部分业务设在澳门并由SCL的多家澳门注册间接附属公司持有，我们面临各种法律和运营风险和不确定性。SCL的资产基本上全部位于澳门，SCL的收入基本上全部来自澳门。因此，我们的经营业绩、财务状况和前景在很大程度上受制于澳门的经济、政治和法律局势。中国经济与大多数发达国家的经济不同，包括经济的结构、政府参与程度、发展水平、增长率、资本流入和流出的控制、外汇的控制和资源的配置。
我们的业务面临与不断演变的中国法律法规相关的风险和不确定性，例如与中国政府参与程度、资本流入和流出的控制、外汇管制和目前在中国大陆适用的资源分配可能对我们适用的程度相关的风险和不确定性，以及与中国政府声明和监管发展是否以及如何相关的其他风险和不确定性，例如与数据和网络空间安全和反垄断相关的风险和不确定性，可能导致我们的运营和/或我们的证券价值发生重大变化，或可能严重限制或完全阻碍我们向投资者提供或继续提供证券的能力，导致此类证券的价值大幅下降或一文不值，并影响我们在美国或其他外汇交易所上市证券的能力。如果未来中国政府对在澳门、中国大陆和香港经营的业务行使直接或间接监督、酌处权或控制权的方式发生重大变化，包括目前对中国政府如何对在澳门、中国大陆和香港经营的业务行使直接或间接监督、酌处权或控制权的现行中国法律法规的解释和适用，则可能导致我们的澳门业务受到重大不利影响，并可能对我们的经营业绩、财务状况和现金流量产生潜在不利影响。此外，中国政府已通过规则，对在海外进行的发行和/或外国投资于中国发行人的发行实施更多监督和控制。
可能存在与中国不断演变的法律法规相关的风险和不确定性，包括其在执行法律、规则和法规方面的解释和实施以及在很少提前通知的情况下对其进行变更的可能性。如果在未来，政府对我们的业务或运营有任何重大影响，或与之相关，或对我们的证券发行或对中国发行人的外国投资的重大控制，这可能会严重限制或完全阻碍我们向投资者提供或继续提供证券的能力，导致我们的证券价值大幅下降或一文不值，并影响我们在美国或其他外汇市场上市证券的能力。例如，2021年8月20日，全国人民代表大会常务委员会（“人大常委会”）颁布了《中国个人信息保护法》（“PIPL”），自2021年11月1日起施行。作为中国第一部专门针对个人信息保护的系统、全面的法律，PIPL在某些条件适用的情况下，对个人信息处理活动规定了域外效力。由于我们的澳门业务在中国大陆以外的部分数据处理活动涉及提供针对中国大陆自然人的商品或服务，我们在中国大陆以外运营的澳门业务的业务可能会受到PIPL的要求的约束。然而，对PIPL域外管辖权的实施规则以及中国政府将如何在域外执行此类法律仍不明确。虽然我们的澳门业务已实施若干措施，以遵守PIPL及相关法律、法规和措施中所设想的网络和隐私义务，但在可能适用于我们的业务的范围内，在跨境数据传输和网络事件报告要求方面，PIPL及相关法律法规的域外适用的实施和执行方面仍存在不确定性。
其他事件也表明，CAC对数据安全的监管力度加大，尤其是对寻求在外汇交易所上市的有中国业务的公司而言。例如，CAC发布的《网络安全审查办法》（“审查办法”）自2022年2月15日起施行。审查办法规定，除拟购买网络产品或服务的关键信息基础设施运营者（“CIO”）外，网络平台运营者从事影响或可能影响国家安全的数据处理活动，也应当接受网络安全审查。审查办法要求，一份线上
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拥有至少百万用户个人信息的平台运营者，拟在国外上市的，必须申请CAC的网络安全审查。检讨办法并无就“网上平台营运商”作出定义，因此，我们无法向你保证，我们的澳门业务不会被视为“网上平台营运商”。然而，截至本报告日期，我们于中国大陆注册成立的附属公司并无超过一百万名用户的个人信息，且预期在可预见的未来亦不会收集超过一百万名用户的个人信息，并据此认为我们无须申请CAC的网络安全审查，即使我们被视为“网络平台营运者”。审查措施不是根据PIPL制定的，因此无论PIPL是否适用于我们，我们申请网络安全审查的义务都不会改变。此外，我们没有收到任何当局的通知，将我们的任何子公司确定为CIO或要求他们接受CAC的网络安全审查。虽然我们认为我们的子公司无需申请网络安全审查，但审查措施为CAC和相关当局提供了一定的酌处权，以在任何网络产品或服务或任何数据处理活动被认为影响或可能影响国家安全时启动网络安全审查，这可能导致与审查措施对我们的运营或我们的证券发行的影响相关的不确定性。
正如我们的中国法律顾问HaiWen & Partners所告知，SCL目前向外国投资者发行证券无需获得中国证监会、CAC或任何其他中国大陆政府机构的任何许可或批准，但与其在中国大陆注册成立的两家仅提供后台支持的子公司有关的除外。SCL已获得其位于中国大陆的后台配套功能的所有必要许可和批准，主要是中国大陆相关部门颁发的标准营业执照，并且从未被拒绝此类许可和批准。如果SCL没有收到或维持与此类后台支持功能相关的此类许可或批准，我们预计不会对我们澳门业务的业务、财务状况和业绩产生任何重大不利影响。然而，如果我们无意中得出结论认为不需要此类许可或批准，或者如果未来适用的法律、法规或解释发生变化并要求SCL获得此类许可或批准，则未能获得此类许可或批准可能会导致对SCL的处罚和其他监管行动，并可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。
此外，我们面临与不断演变的中国法律法规相关的风险和不确定性，例如与中国政府参与程度、对资本流入和流出的控制、对外汇的控制以及目前在中国大陆适用的资源分配可能对我们适用的程度相关的风险和不确定性。我们的资产有很大一部分位于澳门，我们的收入有很大一部分来自澳门。因此，我们的经营业绩、财务状况和前景在很大程度上受制于澳门的经济、政治和法律局势。1999年12月20日，中国恢复对澳门行使主权，澳门成为中国的特别行政区。澳门《基本法》规定，澳门将在“一国两制”原则下施政，政府和立法机构各自为政，澳门将拥有高度的立法、司法和经济自主权。然而，无法保证澳门的经济、政治和法律发展不会对我们的经营产生不利影响，或澳门进行监管的方式不会发生变化，如果中国对我们在澳门和香港的经营适用中国大陆的此类法律法规。如果发生任何此类变化，可能会对我们的经营业绩、财务状况和前景产生潜在的不利影响。例如，目前在中国大陆，人民币不能自由兑换成任何外币，外币的兑换和汇出受中国外汇法规的约束。如果在未来，类似的规定将适用于澳门元或其他货币在澳门的兑换和汇款，可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。
股权及股东事项相关风险
我们业务的主要股东的利益可能和你们不一样.
截至2025年12月31日，Miriam Adelson博士、她的家庭成员和信托以及为Adelson博士家庭成员的利益而成立的其他实体（统称为我们的“主要股东”）实益拥有我们已发行普通股的约57%。因此，我们的主要股东对我们的业务政策和事务施加重大影响，包括我们董事会的组成以及任何需要我们股东批准的行动，包括通过对我们的公司章程的修订以及批准合并或出售我们几乎所有的资产。所有权的集中还可能延迟、推迟甚至阻止我们公司控制权的变更，并可能使一些交易在没有我们的主要股东支持的情况下变得更加困难或不可能。我们主要股东的利益可能与你们的利益不同。
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可能会产生利益冲突，因为我们的某些董事和高级职员也是SCL的董事.
2009年11月，我们的附属公司SCL在香港联合交易所有限公司主板上市其普通股（“SCL发售”）。我们目前拥有SCL已发行流通普通股的74.80%。由于SCL有与我们没有关联的股东，我们和我们的某些同时担任SCL高级职员和/或董事的高级职员和董事可能对我们的股东和SCL的少数股东有相互冲突的信托义务。可能对我们和SCL产生不同影响的决定，包括我们已经或将来可能与SCL达成的合同安排，可能会导致潜在利益冲突的出现。
人力资本相关风险因素
我们依赖关键人员的持续服务。
如果我们不留住我们的关键人员或吸引和留住其他高素质的员工，我们的业务将受到影响。我们保持竞争地位的能力在很大程度上取决于我们高级管理团队的服务。我们的成功还部分取决于我们吸引、雇用、发展和留住其他关键人员的持续能力。随着我们行业对高素质人才的竞争不断加剧，我们可能无法聘用或保留关键人员的服务。关键人员的流失可能对我们的业务产生重大不利影响。
我们在澳门和新加坡争夺有限的管理和劳动力资源，这些政府的政策也可能影响我们聘用引进的管理人员或劳动力的能力.
我们的成功在很大程度上取决于我们在物业吸引、留住、培训、管理和激励有技能的经理和员工的能力。澳门和新加坡对具备履行我们提供的服务所需技能的管理人员和员工存在重大竞争，对这些人的竞争可能会继续下去。澳门政府要求我们在赌场只雇用澳门居民担任某些雇员角色，包括庄家等角色。此外，我们在澳门被要求为我们寻求从其他国家雇用的管理人员和雇员获得签证和工作许可。
我们不时从其他国家招聘管理人员和雇员，以充分配置人员和管理我们的物业，而澳门和新加坡政府的某些政策影响我们在某些工作分类中聘用非常驻管理人员和雇员的能力。尽管我们与澳门和新加坡劳工和移民当局协调，以确保我们的管理和劳工需求得到满足，但我们可能无法为我们的运营招聘和保留足够数量的合格管理人员或雇员，或者澳门和新加坡劳工和移民当局可能不会授予我们必要的签证或工作许可。
此外，虽然在澳门，我们现在要求承包商直接根据其澳门政府劳工配额雇用外籍工人，但在2024年2月21日之前，VML将根据其劳工配额雇用的外籍工人借调给承包商，用于建设我们的金光大道项目。虽然VML要求其借调这些外国工人的每个承包商赔偿VML因该承包商未能履行其义务而产生的任何成本或责任，但VML仍对与这些借调外国工人有关的所有雇主义务承担最终责任。
如果我们无法获得、吸引、留住和培训熟练的管理人员和员工，以及为我们的熟练管理人员和员工获得任何所需的签证或工作许可，我们对现有物业和计划中的开发项目进行适当管理和配备人员的能力可能会受到损害，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。
一般风险因素
未能维护我们的信息和信息系统的完整性或遵守适用的隐私和网络安全要求和法规可能会损害我们的声誉并对我们的业务产生不利影响.
我们的业务需要在我们维护的各种信息系统中以及在我们与之签约并可能共享数据的第三方维护的信息系统中收集和保留大量数据和非电子信息，包括信用卡号、出生日期和其他个人敏感或财务信息。我们还维护有关我们的员工和供应商的内部信息以及与我们的运营相关的信息。这些信息的完整性和保护对我们很重要。我们对这类信息的收集受到广泛的私人和政府监管。
隐私和网络安全法律法规正在发展，变化频繁，且因司法管辖区而异。随着各种适用的隐私和网络安全法律法规的出现和变化，我们在遵守这些法律法规的努力中可能会产生巨大的成本。遵守适用的隐私法律法规也可能对我们向客人和顾客推销我们的产品、物业和服务的能力产生不利影响。我们或可能与我们共享信息的第三方不遵守任何适用的隐私和网络安全法律或法规或网络违规行为，包括意外丢失，
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无意披露、未经授权的访问或传播或违反安全可能会导致我们的声誉受损，并可能使我们受到罚款、处罚、必要的纠正行动、诉讼、支付损害赔偿，或限制我们使用或转移数据。
我们的信息系统和记录，包括我们与第三方服务提供商维护的信息系统和记录，可能会受到网络攻击和信息安全漏洞的影响。我们过去经历过复杂的刑事网络安全攻击，未来我们可能会经历更频繁和更严重的全球网络安全和信息安全威胁，其范围可能从不协调的个人企图到针对我们的复杂和有针对性的措施。针对公司的犯罪网络安全攻击有所增加，包括我们行业的公司，客户和公司信息被泄露，公司数据被破坏或无法访问。网络攻击和信息安全漏洞可能涉及未经授权获取信息、病毒等计算机恶意软件、拒绝服务攻击、为勒索钱财而加密、泄露或以其他方式使数据无法使用或不可用的勒索软件事件或以其他考虑作为据称将数据返回到可用形式的条件、运营商错误或滥用、或无意中发布数据或文件，以及其他形式的电子和非电子信息安全漏洞。此外，威胁行为者更多地使用人工智能，增加了网络攻击和数据泄露的风险。当威胁行为者使用人工智能时，网络攻击可以更快地发生，并且进化得更快。此外，我们的员工使用人工智能，无论是否授权，都会增加我们的知识产权和其他专有信息被无意披露的风险。
我们的数据安全措施会定期审查，我们依靠专有和商业上可用的系统、软件、工具和监控，为处理、传输和存储客户和员工信息提供安全保障。我们还广泛依赖计算机系统来处理交易、维护信息和管理我们的业务。我们的第三方信息系统服务提供商和根据合同协议与我们共享数据的其他第三方也面临与网络安全和隐私相关的风险，我们不直接控制任何此类方的信息安全或隐私操作。例如，目前用于支付卡交易传输和审批的系统，以及支付卡本身使用的技术，都是由支付卡行业决定和控制的，而不是我们。我们的游戏运营严重依赖第三方提供的技术服务。如果这些服务出现中断，可能会对我们的运营和财务状况产生不利影响。通过网络安全攻击或其他方式中断我们的计算机系统或我们为我们运营的设施提供游戏操作系统的第三方的计算机系统的可用性，可能会影响我们为客户提供服务的能力，并对我们的收入和运营结果产生不利影响。
对我们或第三方服务提供商维护的信息的重大盗窃、破坏、丢失或其他欺诈性使用可能会对我们的声誉产生不利影响或对我们的运营和管理团队造成重大干扰。此类盗窃、破坏、丢失或其他欺诈性使用还可能导致补救费用（包括被盗资产或信息的责任、修复系统损坏以及在攻击后向客户或业务合作伙伴提供维持其关系的激励措施）、监管罚款、处罚和纠正行动，或监管机构、客户、股东、第三方服务提供商、根据合同协议与我们共享数据的第三方或其数据受到或可能受到影响的其他第三方提起诉讼。计算机软件能力和加密技术的进步、新工具和其他发展，包括不断演变的攻击方法，可能会基于这些进步利用漏洞，这可能会增加安全漏洞或其他入侵的风险。此外，我们可能会产生更高的网络安全和隐私保护成本，其中可能包括组织变革、部署额外的人员和保护技术、培训员工以及聘请第三方专家和顾问。在发生重大网络安全事件时，我们可能没有足够的与网络安全相关的财务资源可供我们使用。此外，我们的网络安全保险计划可能不足以涵盖我们因违规或其他网络事件而造成的所有损失。网络风险保险的可得性和定价可能会大幅波动，我们无法确定我们目前的保险水平在未来是否会以经济上合理的条款提供。任何这些事件都可能中断我们的运营，对我们的声誉和品牌造成不利影响，并使我们面临更大的政府调查、诉讼、罚款和其他责任风险，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。对于收购的业务或运营细分的早期子公司而言，这些风险可能会加剧，这些子公司可能拥有相对不太成熟的网络安全计划。
我们可能无法建立和保护我们的知识产权，并可能受到知识产权侵权索赔.
我们努力建立、保护和执行我们的知识产权（“IP”），包括我们的商标、版权、专利、域名、商业秘密和其他机密和专有信息。不能保证，然而，我们为保护我们的知识产权而采取的措施将是足够的。如果第三方成功挑战我们的商标，我们可能很难维护专有权。如果第三方声称我们已经侵犯、目前侵犯或将来可能侵犯其知识产权，我们可能需要停止使用此类知识产权、捍卫我们的权利或采取其他措施。此外，如果第三方违反其对我们的义务，以维护我们的专有信息的机密性或存在安全漏洞或失误，或者如果第三方盗用或侵犯我们的知识产权，我们的业务可能会受到影响。我们无法以任何理由充分获得、维护或捍卫我们的知识产权，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
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将我们的商标授权给第三方可能会对我们的声誉造成损害.
我们已根据影响拉斯维加斯销售的协议授权“威尼斯人”和“Palazzo”品牌以及与拉斯维加斯业务相关的某些其他商标。如果拉斯维加斯业务没有按照协议要求继续按照我们的高标准和适用法律运营，这种行为可能会对我们继续以这些品牌运营的业务造成声誉损害。
我们的保险范围可能不足以涵盖我们的财产可能遭受的所有可能损失，我们的保险费用可能会在未来增加.
我们为运营中的物业以及建设中的物业维持全面的保险计划，具有我们认为在金额、广度和范围方面惯常的承保特征和保险限额。然而，我们无法控制的市场力量可能会限制我们可以获得的保险范围或我们以合理的费率获得保险的能力。某些类型的损失，一般是大流行病或灾难性的损失，例如传染病、地震、飓风、台风、洪水或与网络相关的损失，或某些其他责任，包括恐怖活动、政治动荡、地缘政治冲突或实际或威胁的战争，可能是或正在，无法投保或过于昂贵，无法证明获得保险是合理的。因此，如果不增加成本或降低保障水平，我们可能无法成功获得保险。此外，如果发生重大损失，我们承担的保险范围可能不足以支付我们损失的投资的全部市场价值或重置成本，或者在某些情况下可能导致某些损失完全没有保险。因此，我们可能会损失我们投资于一处房产的部分或全部资本，以及该房产的预期未来收入，我们可能会继续承担与该房产相关的债务或其他财务义务。
我们的某些债务工具和其他重大协议要求我们保持一定的最低保险水平。未能满足这些要求可能会导致这些债务工具或重大协议项下的违约事件。
我们受制于税收法律法规的变化.
我们受到各种政府机构的税收和监管，主要是在澳门、新加坡和美国（联邦、州和地方各级）。与大多数美国公司一样，我们的有效所得税率反映了这样一个事实，即在美国境外赚取和再投资的收入按当地税率征税，当地税率通常低于美国税率。美国联邦、州和地方政府以及外国政府不时对所得税、间接税和博彩税规则以及这些规则的适用进行实质性修改，这可能会导致产生比现有税法或解释下更高的税收。特别是，政府机构可能会做出改变，这可能会降低我们从非美国业务中可以有效实现的利润。例如，经济合作与发展组织（“经合组织”）及其由140多个国家组成的包容性框架已同意改革国际税收规则，对全球营业额至少为7.5亿欧元的跨国企业（“第二支柱”）征收按管辖范围计算的15%的最低税率。虽然预计第二支柱不会产生实质性影响，但随着经合组织发布更多指导意见以及我们开展业务的个别国家实施立法，我们将继续监测和评估其影响。如果税法和法规的变化将大幅提高博彩收入或收入的税率，这些变化可能会增加我们的税务费用和负债，因此，可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。
因为我们拥有不动产，所以受到环境监管.
我们已产生并将继续产生成本以遵守环境要求，例如与排放到空气、水和土地、处理、转移或处置固体和危险废物以及清理受有害物质影响的财产有关的成本。根据这些和其他环境要求，我们可能被要求调查和清理我们物业的危险或有毒物质或化学品释放，并可能被要求向政府实体或第三方（作为所有者或经营者）负责他们因任何污染而产生的财产损失、人身伤害以及调查和清理费用。这些法律通常规定了清理责任和责任，而不考虑所有者或经营者是否知道或导致了污染物的存在。调查、补救或清除这些物质的成本可能很高，而这些物质的存在，或未能对财产进行适当的补救，可能会损害我们使用我们财产的能力。此外，由于环境问题，限制二氧化碳和其他温室气体排放、不鼓励使用塑料材料或规范某些废物流和包装材料的回收和/或处置的适用法律或法规的变化可能会导致合规成本、资本支出和其他财务义务增加。
我们受到来自诉讼、调查、执行行动和其他纠纷的风险.
我们的业务受制于可能导致执法行动、罚款、民事或刑事处罚或主张诉讼索赔和损害赔偿的各种美国和国际法律法规。此外，我们的员工、代理商或博彩推广人的不当行为可能会损害我们的声誉和/或导致诉讼或法律诉讼，从而可能导致民事或刑事处罚，包括巨额罚款。在某些情况下，针对这类事项进行抗辩可能并不经济和/
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或者我们的法律策略可能不会最终导致我们在某件事上占上风。调查、诉讼和其他纠纷也可能导致监管机构的额外审查，这可能导致与我们的博彩牌照以及我们成功竞标新博彩市场机会的能力相关的调查，并可能产生负面影响。我们无法预测任何未决或未来诉讼的结果以及它们将对我们的财务业绩产生的影响，但任何此类影响都可能是重大的。虽然其中一些索赔已被保险覆盖，但我们无法确定所有索赔都将被覆盖，这可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。
我们可能会受到环境、社会和治理以及可持续性问题的负面影响.
政府、投资者、客户、员工和其他利益相关者越来越关注企业环境、社会和治理（“ESG”）实践和披露，这方面的期望正在迅速演变和增长，新的ESG法律法规正在扩大强制性披露、报告和尽职调查要求。我们宣布了各种ESG目标、承诺和倡议，包括关于气候变化和其他可持续发展事项、我们的经济和社会影响以及人力资本管理。我们实现这些目标的能力受到许多我们可能无法控制的风险的影响，评估我们ESG实践的标准可能会因可持续发展格局的演变而发生变化，这可能会导致对我们的更大期望，并导致我们采取代价高昂的举措来满足这些新标准。我们未能或被认为未能实现我们的ESG目标或维持ESG实践以满足不断变化的利益相关者期望和不断扩大的法律要求，可能会损害我们的声誉，对我们的业务、财务状况、运营结果、吸引和留住员工或客户的能力产生不利影响，并使我们面临投资界和执法当局越来越多的审查。如果我们无法满足这些新标准，利益相关者可能会得出结论，我们在ESG事项方面的政策和/或行动是不充分的，我们的声誉、业务、财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。
项目1b。—未解决的工作人员评论
没有。
项目1c。—网络安全
我们与我们的第三方供应商一起，采用包括网络、系统和应用程序在内的信息技术来支持我们在整个公司的业务流程和决策。我们的信息技术是
已连接
以支持我们业务流程中的信息流动。因此，我们的信息技术基础设施很容易受到网络安全威胁。
我们维护详细的技术和网络安全计划，以管理公司内部的信息安全风险。我们依靠专有和商业上可用的系统、软件和工具来保护和监控公司数据以及客户和团队成员信息的处理、传输和存储。我们项目的目标是：
•保护数据的保密性、完整性和可用性，
•防范预期的威胁，
•防止未经授权访问我们的信息技术系统，
•保护资产，以及
•保持有关公司信息技术的弹性和恢复计划。
我们的网络安全计划由ISO/IEC 27001安全框架提供信息或与之保持一致，这是一项国际公认的标准。作为我们计划的一部分，我们评估我们的
第三方
可能影响公司的相关风险的供应商。
我们的企业风险管理（“ERM”）流程，该流程受
ERM委员会
，包括对我们的网络安全计划的审查。
由我们的执行副总裁兼首席财务官领导的ERM委员会召开了
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迄今为止，公司
没有经历过
对公司产生重大影响或合理可能产生重大影响的网络安全威胁或事件。然而，该公司已经经历并预计将继续经历不同程度的网络事件。见“项目1a。—风险因素—未能维护我们的信息和信息系统的完整性或遵守适用的隐私和网络安全要求和法规可能会损害我们的声誉并对我们的业务产生不利影响”，以获取有关网络安全风险和潜在影响的更详细信息。
项目2。—物业
我们已收到澳门政府的特许，在澳门金沙的六英亩土地上建造，以及澳门威尼斯人、澳门广场和澳门四季酒店、澳门伦敦人和澳门巴黎人所在的土地。我们在澳门并不拥有这些土地用地；然而，土地特许权授予我们独家使用该土地的权利。根据澳门法律，澳门土地特许权的初始期限一般为25年，其后自动延长10年。根据土地特许权的规定，我们须支付溢价，或在澳门政府接受我们的土地特许权时一次性支付，或每半年分七期支付，以及土地特许权期限的年租金，澳门政府可每五年修订一次。2008年10月，澳门政府修改了我们的土地特许权，将澳门广场和澳门四季地块的零售和酒店部分分开，并允许我们将该地块细分为四个独立的组成部分，包括零售；酒店/赌场；公寓式酒店塔楼；和停车区。作为修订的考虑，我们额外支付了约1800万美元的土地溢价，并将在特许权的剩余期限内支付调整后的年租金，由于地块用途的修订分配，租金略有增加。随着VML的分特许权于2022年12月31日届满，我们位于澳门金沙、澳门威尼斯人、澳门广场及澳门四季酒店、澳门伦敦人及澳门巴黎人的所有赌场、博彩区及各自的配套区，总面积约为13.6万平方米（占该等实体总物业面积约4.7%），已归还澳门政府，并由澳门政府拥有。这些赌场和博彩区，以及各自的配套区，在特许权期限内暂时转让给我们，以换取年费。这项费用是根据每平方米复权博彩面积的价格计算的，前三年定为每平方米750澳门元，其余七年增加到2500澳门元（按2025年12月31日生效的汇率分别约为94美元和312美元）。此外，每平方米的收费将根据澳门上一年度的平均价格指数进行年度调整。
根据与STB的开发协议，我们为滨海湾金沙所在土地的60年租约支付了12.0亿新元（按交易时有效汇率计算约7.56亿美元）的溢价付款。就与机顶盒签订的第二份开发协议而言，我们支付了9.63亿美元的溢价，用于租赁拟议MBS扩建项目场地下方的地块，该协议将在2066年8月21日之前生效。2025年1月，MBS订立第二份补充协议，据此，MBS承诺承担与额外博彩区购买相关的土地溢价成本以及自2019年首次付款以来MBS扩建项目总建筑面积分配的相应变化所导致的土地溢价的其他调整。2025年4月，我们支付了11.3亿新元（按交易时的有效汇率计算约为8.48亿美元），用于购买额外的博彩区。与第二份补充协议相关的额外土地溢价的剩余部分预计约为1.82亿新元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为1.42亿美元），将于2026年第一季度完成。
项目3。—法律程序
项目4。—矿山安全披露
不适用。
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第二部分
项目5。—市场为注册人的共同权益、相关股东事项及发行人购买权益证券
市场资讯
该公司的普通股在纽约证券交易所的交易代码为“LVS”。截至2026年2月4日，有671,910，723股已发行普通股由260名在册股东持有。
优先股
我们被授权发行最多5000万股优先股。我们的董事会有权根据内华达州法律和我们的公司章程规定的限制，决定优先股的条款和条件，包括优先股的股份是否将以一个或多个系列发行，每个系列将包括的股份数量以及股份的权力、指定、优先权和权利。我们的董事会也被授权指定对股份的任何资格、限制或限制，而无需股东进一步投票或采取任何行动。发行优先股可能会产生延迟、推迟或阻止我们公司控制权变更的效果，并可能对我们普通股持有人的投票权和其他权利产生不利影响，从而可能对我们普通股的市场价格产生不利影响。
股息
我们宣布和支付普通股股息的能力受内华达州法律要求的约束。此外，我们是母公司，我们自己的业务运营有限。因此，我们的主要现金来源是与我们在子公司的所有权权益相关的股息和分配，这些股息和分配来自我们的经营物业产生的收益和现金流。
我们子公司的债务安排对其向公司支付现金股息的能力施加了限制。这可能会限制我们支付手头现金以外的现金股息的能力。见“项目7 ——管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——对分配的限制”和“项目8 ——财务报表及补充数据——合并财务报表附注——附注11 ——债务.”
普通股股息
2026年1月，我们的董事会宣布将于2026年2月18日向2026年2月9日登记在册的股东支付每股普通股0.30美元的季度股息（估计总额约为2.02亿美元）。我们预计，在2026年剩余时间内，这种股息水平将持续每季度一次。我们的董事会将继续评估任何现金分红的适当性水平。
近期出售未登记证券
本公司在最近三个会计年度没有任何未根据1933年《证券法》进行登记的股本证券的销售。
发行人购买股本证券的情况
| 期 |
购买的股票总数
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每股支付的加权平均价格(1)
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股份总数
作为公开宣布的计划的一部分购买
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根据该计划可能尚未购买的股票的大约美元价值
（百万）(2)
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2025年10月1日— 2025年10月31日
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2,784,771 | $ | 54.70 | 2,784,771 | $ | 1,904 | ||||||||||||||||||||
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2025年11月1日— 2025年11月30日
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5,359,860 | $ | 64.86 | 5,359,860 | $ | 1,557 | ||||||||||||||||||||
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2025年12月1日— 2025年12月31日
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— | $ | — | — | $ | 1,557 | ||||||||||||||||||||
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合计
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8,144,631 | 8,144,631 | ||||||||||||||||||||||||
____________________
（一）不含佣金计算。
（2）2024年10月22日，我们的董事会授权将股份回购计划的剩余股份回购金额从1.95亿美元增加到20亿美元，并将其到期日从2025年11月3日延长至2026年11月3日。2025年4月22日，我们的董事会授权将剩余的股票回购金额从11.0亿美元增加到20.0亿美元。2025年10月21日，我们的董事会
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董事授权将股票回购计划的剩余股票回购金额从6.45亿美元增加到20亿美元，并将到期日期从2026年11月3日延长至2027年11月3日。
根据公开市场或其他方面的适用联邦证券法，包括根据旨在遵守经修订的1934年《证券交易法》第10b5-1条规则的计划、私下协商交易、加速股票回购或大宗交易，根据市场条件、适用的法律要求和其他因素，我们不时根据适用的联邦证券法或其他方式酌情进行股票回购计划下的所有回购。我们普通股的所有股票回购都被记录为库存股。
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性能图
下面的业绩图表将我们的普通股表现与标准普尔500指数（“标普 500”）和道琼斯美国赌博指数的表现进行了比较，在截至2025年12月31日的五年期间。该图绘制了初始100美元投资在指定时间段内的价值变化，假设所有股息都进行了再投资。这张图中的股价表现并不一定预示着未来的股价表现。
| 12/31/2020 | 12/31/2021 | 12/31/2022 | 12/31/2023 | 12/31/2024 | 12/31/2025 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Las Vegas Sands Corp. | $ | 100.00 | $ | 63.15 | $ | 80.65 | $ | 83.19 | $ | 88.34 | $ | 114.36 | ||||||||||||||||||||||||||
| 标普 500 | $ | 100.00 | $ | 128.71 | $ | 105.40 | $ | 133.10 | $ | 166.40 | $ | 196.16 | ||||||||||||||||||||||||||
| 道琼斯美国赌博指数 | $ | 100.00 | $ | 87.18 | $ | 65.00 | $ | 84.71 | $ | 84.53 | $ | 81.82 | ||||||||||||||||||||||||||
业绩图表不应被视为根据1933年《证券法》或1934年《交易法》提交或通过引用并入任何其他公司提交的文件，除非公司通过引用特别将业绩图表纳入其中。
项目6。—[保留]
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项目7。—管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析
以下讨论应与经审计的合并财务报表及其附注以及本10-K表中包含的其他财务信息一并阅读，并在其整体上加以限定。本“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”中的某些陈述为前瞻性陈述。见"关于前瞻性陈述的特别说明.”
概述
我们将我们的每个综合度假村视为一个运营部门。我们在澳门的经营分部包括澳门威尼斯人；澳门伦敦人；澳门巴黎人；澳门广场和澳门四季酒店；以及澳门金沙。我们在新加坡的经营分部是滨海湾金沙。
在2025年期间，我们在推进我们的几个战略目标方面取得了里程碑式的成就。在2025年第二季度，我们完成了将澳门喜来登大酒店改建为伦敦人大酒店的工作，其中包括建造2,405间新装修的客房和套房，代表澳门首家万豪国际酒店豪华精选酒店，升级了博彩区，并增加了景点、餐饮、零售和娱乐产品。此外，我们在2025年第二季度完成了将滨海湾金沙的Tower 3酒店客房翻修为世界级套房的工作。1号、2号及3号楼翻新工程完成后，合共拥有1,844间客房，包括775间套房。
澳门
澳门政府宣布，截至2025年12月31日止年度，中国内地访澳总人数较2024年同期增长约18.5%。澳门政府还宣布，截至2025年12月31日止年度，博彩毛收入较2024年同期增长约9.1%。
新加坡
空运旅客流动有所增加，截至2025年12月31日止年度，共有7000万人次通过新加坡樟宜机场，与2024年同期相比增长3.4%。
STB宣布，新加坡的总访问量从截至2024年12月31日止年度的约1650万人次增加到截至2025年12月31日止年度的约1690万人次。
总结
我们的澳门业务继续面临竞争激烈的赌场经营环境，经调整物业EBITDA较截至2024年12月31日止年度减少1,700万元，或0.7%。
与截至2024年12月31日止年度相比，我们的新加坡业务在调整后的物业EBITDA方面继续取得非凡的业绩，增加了8.7亿美元，即42.4%，主要驱动因素是博彩总收入的增长。
我们拥有强大的资产负债表和充足的流动性，包括截至2025年12月31日的非限制性现金和现金等价物总额为38.4亿美元，以及截至本年度报告表格10-K日期，分别从我们的2024年LVSC循环贷款、2024年SCL循环贷款和2025年新加坡循环贷款中获得15.0亿美元、17.1亿美元和4.58亿美元的可用借款能力，我们相信我们能够支持我们的持续运营，完成正在进行的重大建设项目，并维持我们的股票回购和股息计划，以继续将多余的资本返还给股东。
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主要营业收入计量
澳门威尼斯人酒店、澳门伦敦人酒店、澳门巴黎人酒店、澳门广场酒店和澳门四季酒店以及滨海湾金沙酒店的营业收入取决于入住酒店的客户量，从而影响酒店客房的收费价格和我们的博彩量。澳门金沙的营运收入主要由每日到访该物业的博彩顾客数量所带动。
管理层利用以下数量和定价措施来评估过去的业绩并帮助预测未来的收入。不同的体积测量表明我们有能力吸引客户到我们的综合度假村。在赌场运营中，赢额和持有百分比表示基于数量的预期收入金额。在酒店运营中，平均每日房价和每间可用客房的收入表明了对客房的需求以及我们捕捉该需求的能力。在商场运营中，每平方英尺的基本租金表明我们有能力为我们的可出租空间吸引和维持有利可图的租户。
以下是我们用来评估营业收入的关键衡量标准：
澳门和新加坡的赌场收入计量：澳门和新加坡赌台游戏分为两组：Rolling Chip play（由VIP玩家组成）和Non-Rolling Chip play（多为非VIP玩家）。Rolling Chip play的体积测量是不可转让的游戏筹码下注和损失。非转数筹码玩法的量度是赌桌游戏drop（“drop”），即发行的净标记（信用工具）、存入赌桌投放箱的现金和在笼子里购买和交换的赌牌筹码。Rolling Chip和Non-Rolling Chip体积测量值没有可比性，因为它们是两个不同的体积测量值。Rolling Chip play的下注和损失金额大大高于non-Rolling Chip play的下降金额。槽柄，也是一种体积测量，是所引用期间的总金额下注。
我们将Rolling Chip赢额视为Rolling Chip成交量的百分比，将Non-Rolling Chip赢额视为下跌的百分比，并将老虎机持有量（赌场赢得的金额）视为老虎机手柄的百分比。Win or Hold percentage表示由赌场赢得并记录为赌场收入的Rolling chip volume、non-rolling chip drop或slot handle的百分比。我们的赢取和持有百分比是在折扣、佣金、与我们的忠诚度计划相关的递延收入以及在免费基础上分配与向顾客提供的商品和服务相关的赌场收入之前计算的。我们的Rolling Chip桌面游戏预计将在澳门产生3.3%的赢率，在新加坡产生3.7%的赢率（截至2024年6月30日）。在截至2025年9月30日的三个月中，我们将新加坡的预期赢率修正为基于技术支持表格（“智能表格”）衡量的理论持有百分比。基于智能餐桌数据的季度理论持有百分比，截至2025年3月31日、6月30日、9月30日和12月31日止三个月分别为3.8%、4.1%、4.2%和3.9%，截至2024年9月30日和12月31日止三个月新加坡分别为3.5%和3.7%。实际赢持百分比可能与我们预期的赢持百分比和历史赢持百分比有所不同。一般来说，角子机游戏是以现金为基础进行的。在澳门和新加坡，9.4%和12.3%,截至2025年12月31日止年度，我们的赌台游戏分别以信用方式进行。
酒店收入计量：使用的绩效指标是入住率（一种数量指标），它是一段时期内可供使用的酒店房间的平均百分比，以及平均每日房价（“ADR”，一种价格指标），它是每天被占用房间的平均价格。可用房间不包括因翻新、开发或其他要求而在该期间无法入住的房间。入住率和ADR的计算包括免费提供房间的影响。每间可用客房收入（“RevPAR”）是酒店ADR和入住率的汇总。因为并非所有可用房间都被占用，ADR通常高于RevPAR。客人入住未到并丢失定金，或客人提前退房的预订房间，可能会重新出售给步入式客人。
商场收入计量：入住率、每平方英尺基本租金和每平方英尺租户销售额被用作业绩指标。入住率指报告期末的总可出租占用面积（“GLOA”）除以总可出租面积（“GLA”）。GLOA是：（1）租户在租赁下占用的空间和（2）租户不再占用空间，但支付租金的总和。GLA不包括目前正在开发或未在市场上出租的空间。每平方英尺基本租金是加权平均基本租金或最低租金费用，不包括租金优惠，在本报告所述期间结束时对所有有资格列入入住的租户生效。每平方英尺的租户销售额是过去十二个月报告的可比销售额之和除以同期的可比面积。只有开业至少十二个月的租户才被纳入每平方英尺的租户销售额计算。
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截至2025年12月31日止年度与截至2024年12月31日止年度比较
财务业绩摘要
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 |
美元
改变
|
百分比 改变 |
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| （百万美元） | |||||||||||||||||||||||
|
净收入
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$ | 13,017 | $ | 11,298 | $ | 1,719 | 15.2 | % | |||||||||||||||
| 营业收入 | 2,818 | 2,402 | 416 | 17.3 | % | ||||||||||||||||||
| 净收入 | 1,866 | 1,752 | 114 | 6.5 | % | ||||||||||||||||||
营业收入
我们的净收入包括以下方面：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 |
美元
改变
|
百分比 改变 |
||||||||||||||||||||
| （百万美元） | |||||||||||||||||||||||
| 赌场 | $ | 9,789 | $ | 8,303 | $ | 1,486 | 17.9 | % | |||||||||||||||
| 客房 | 1,422 | 1,274 | 148 | 11.6 | % | ||||||||||||||||||
| 食品饮料 | 644 | 607 | 37 | 6.1 | % | ||||||||||||||||||
| 商场 | 801 | 755 | 46 | 6.1 | % | ||||||||||||||||||
| 会展、零售及其他 | 361 | 359 | 2 | 0.6 | % | ||||||||||||||||||
| 净收入总额 | $ | 13,017 | $ | 11,298 | $ | 1,719 | 15.2 | % | |||||||||||||||
由于滨海湾金沙和我们的澳门业务分别增加了13.6亿美元和3.6亿美元，综合净收入有所增加。
由于增加了12.5亿美元，赌场净收入增加 和2.37亿美元分别在滨海湾金沙和我们的澳门业务。滨海湾金沙的赌场收入增加，原因是赢率和持有率总体增加，以及赌台交易量增加。我们澳门业务的赌场收入增加是由于赌台和角子机数量以及转码赢额百分比的增加，但部分被非转码赢额和角子机持有率的下降所抵消。下表总结了我们赌场活动的结果：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 改变 | |||||||||||||||
| （百万美元） | |||||||||||||||||
| 澳门运营： | |||||||||||||||||
| 澳门威尼斯人 | |||||||||||||||||
| 赌场总收入 | $ | 2,146 | $ | 2,282 | (6.0) | % | |||||||||||
| 非滚动芯片下降 | $ | 9,549 | $ | 9,299 | 2.7 | % | |||||||||||
| 非转码赢率 | 23.2 | % | 24.7 | % | (1.5) | 分 | |||||||||||
| 卷片量 | $ | 4,130 | $ | 3,701 | 11.6 | % | |||||||||||
| Rolling Chip赢率 | 3.77 | % | 4.43 | % | (0.66) | 分 | |||||||||||
| 插槽手柄 | $ | 5,784 | $ | 5,946 | (2.7) | % | |||||||||||
| 槽位持有百分比 | 3.6 | % | 3.8 | % | (0.2) | 分 | |||||||||||
| 澳门伦敦人 | |||||||||||||||||
| 赌场总收入 | $ | 1,946 | $ | 1,462 | 33.1 | % | |||||||||||
| 非滚动芯片下降 | $ | 8,638 | $ | 6,791 | 27.2 | % | |||||||||||
| 非转码赢率 | 22.7 | % | 21.5 | % | 1.2 | 分 | |||||||||||
| 卷片量 | $ | 9,657 | $ | 7,633 | 26.5 | % | |||||||||||
| Rolling Chip赢率 | 3.41 | % | 3.34 | % | 0.07 | 分 | |||||||||||
| 插槽手柄 | $ | 8,268 | $ | 6,057 | 36.5 | % | |||||||||||
| 槽位持有百分比 | 3.8 | % | 3.8 | % | — | 分 | |||||||||||
39
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 改变 | |||||||||||||||
| （百万美元） | |||||||||||||||||
| 澳门巴黎人 | |||||||||||||||||
| 赌场总收入 | $ | 657 | $ | 740 | (11.2) | % | |||||||||||
| 非滚动芯片下降 | $ | 3,067 | $ | 3,768 | (18.6) | % | |||||||||||
| 非转码赢率 | 21.2 | % | 20.9 | % | 0.3 | 分 | |||||||||||
|
卷片量(1)
|
$ | 709 | $ | 244 | 190.6 | % | |||||||||||
| Rolling Chip赢率 | 4.25 | % | (7.82) | % | 12.07 | 分 | |||||||||||
| 插槽手柄 | $ | 3,812 | $ | 3,461 | 10.1 | % | |||||||||||
| 槽位持有百分比 | 3.7 | % | 4.1 | % | (0.4) | 分 | |||||||||||
|
澳门广场及澳门四季酒店
|
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| 赌场总收入 | $ | 569 | $ | 572 | (0.5) | % | |||||||||||
| 非滚动芯片下降 | $ | 2,832 | $ | 2,784 | 1.7 | % | |||||||||||
| 非转码赢率 | 22.2 | % | 24.3 | % | (2.1) | 分 | |||||||||||
| 卷片量 | $ | 6,754 | $ | 9,311 | (27.5) | % | |||||||||||
| Rolling Chip赢率 | 3.35 | % | 2.03 | % | 1.32 | 分 | |||||||||||
|
插槽手柄
|
$ | 67 | $ | 57 | 17.5 | % | |||||||||||
| 槽位持有百分比 | 2.3 | % | 3.4 | % | (1.1) | 分 | |||||||||||
| 澳门金沙 | |||||||||||||||||
| 赌场总收入 | $ | 265 | $ | 290 | (8.6) | % | |||||||||||
| 非滚动芯片下降 | $ | 1,561 | $ | 1,597 | (2.3) | % | |||||||||||
| 非转码赢率 | 15.3 | % | 16.6 | % | (1.3) | 分 | |||||||||||
| 卷片量 | $ | 126 | $ | 131 | (3.8) | % | |||||||||||
| Rolling Chip赢率 | 5.19 | % | 4.40 | % | 0.79 | 分 | |||||||||||
| 插槽手柄 | $ | 2,667 | $ | 2,152 | 23.9 | % | |||||||||||
| 槽位持有百分比 | 2.7 | % | 3.0 | % | (0.3) | 分 | |||||||||||
| 新加坡业务： | |||||||||||||||||
| 滨海湾金沙 | |||||||||||||||||
| 赌场总收入 | $ | 4,206 | $ | 2,957 | 42.2 | % | |||||||||||
| 非滚动芯片下降 | $ | 10,097 | $ | 8,670 | 16.5 | % | |||||||||||
| 非转码赢率 | 23.4 | % | 20.1 | % | 3.3 | 分 | |||||||||||
| 卷片量 | $ | 39,445 | $ | 28,942 | 36.3 | % | |||||||||||
| Rolling Chip赢率 | 4.54 | % | 3.60 | % | 0.94 | 分 | |||||||||||
| 插槽手柄 | $ | 25,055 | $ | 25,045 | — | % | |||||||||||
| 槽位持有百分比 | 4.4 | % | 3.8 | % | 0.6 | 分 | |||||||||||
_________________________
(1)根据2024年3月开始的需求提供了Rolling Chip表格。
根据我们的经验，在具有大量赌注的较长时间内衡量时，平均赢率保持相当一致，但由于与大量下注的机会游戏相关的统计差异，在较短时间内可能会有很大差异。
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客房收入增加是由于我们的澳门业务和滨海湾金沙分别增加了7900万美元和6900万美元。澳门客房收入增加是由于ADR和入住率增加，但部分被与2025年4月完工的喜来登塔楼转换为伦敦人大酒店相关的可用客房减少所抵消。滨海湾金沙客房收入因ADR和入住率增加而增加，但部分被2025年5月结束的客房翻新分阶段完成后库存减少导致的可用客房减少所抵消。
下表总结了我们房间活动的结果:
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 改变 | |||||||||||||||
| （客房收入百万） | |||||||||||||||||
| 澳门运营： | |||||||||||||||||
| 澳门威尼斯人 | |||||||||||||||||
| 客房总收入 | $ | 208 | $ | 210 | (1.0) | % | |||||||||||
| 入住率 | 98.8 | % | 98.1 | % | 0.7 | 分 | |||||||||||
| 平均每日房价（ADR） | $ | 200 | $ | 203 | (1.5) | % | |||||||||||
| 每间可用客房收入（RevPAR） | $ | 198 | $ | 199 | (0.5) | % | |||||||||||
|
澳门伦敦人
|
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| 客房总收入 | $ | 375 | $ | 302 | 24.2 | % | |||||||||||
| 入住率 | 96.3 | % | 96.4 | % | (0.1) | 分 | |||||||||||
| 平均每日房价（ADR） | $ | 269 | $ | 216 | 24.5 | % | |||||||||||
| 每间可用客房收入（RevPAR） | $ | 259 | $ | 208 | 24.5 | % | |||||||||||
| 澳门巴黎人 | |||||||||||||||||
| 客房总收入 | $ | 137 | $ | 137 | — | % | |||||||||||
| 入住率 | 98.8 | % | 97.3 | % | 1.5 | 分 | |||||||||||
| 平均每日房价（ADR） | $ | 150 | $ | 153 | (2.0) | % | |||||||||||
| 每间可用客房收入（RevPAR） | $ | 149 | $ | 149 | — | % | |||||||||||
|
澳门广场及澳门四季酒店
|
|||||||||||||||||
| 客房总收入 | $ | 115 | $ | 107 | 7.5 | % | |||||||||||
| 入住率 | 94.4 | % | 91.1 | % | 3.3 | 分 | |||||||||||
| 平均每日房价（ADR） | $ | 503 | $ | 486 | 3.5 | % | |||||||||||
| 每间可用客房收入（RevPAR） | $ | 475 | $ | 443 | 7.2 | % | |||||||||||
| 澳门金沙 | |||||||||||||||||
| 客房总收入 | $ | 18 | $ | 18 | — | % | |||||||||||
| 入住率 | 99.0 | % | 99.0 | % | — | 分 | |||||||||||
| 平均每日房价（ADR） | $ | 171 | $ | 174 | (1.7) | % | |||||||||||
| 每间可用客房收入（RevPAR） | $ | 169 | $ | 172 | (1.7) | % | |||||||||||
| 新加坡业务： | |||||||||||||||||
|
滨海湾金沙
|
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| 客房总收入 | $ | 569 | $ | 500 | 13.8 | % | |||||||||||
| 入住率 | 95.3 | % | 94.8 | % | 0.5 | 分 | |||||||||||
| 平均每日房价（ADR） | $ | 944 | $ | 826 | 14.3 | % | |||||||||||
| 每间可用客房收入（RevPAR） | $ | 900 | $ | 783 | 14.9 | % | |||||||||||
餐饮收入增长 由于增加了2700万美元 和 分别在滨海湾金沙和我们的澳门业务中获得1000万美元。滨海湾金沙酒店的增长主要是由于业务量增加和新场地开业。我们澳门业务的增长主要是由于自2024年9月以来新场馆的开业，部分被其他网点业务量的下降所抵消。
41
商场收入增加是由于我们的澳门业务和滨海湾金沙分别增加了2,800万美元和1,800万美元。我们澳门业务的增长是由于超额租金增加2000万美元、基本租金增加400万美元以及与公共区域维护（“CAM”）相关的收入增加400万美元，而滨海湾金沙的增长是由于基本租金增加1800万美元。
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 改变 | |||||||||||||||
| （商场收入百万） | |||||||||||||||||
| 澳门运营： | |||||||||||||||||
| 威尼斯人购物中心 | |||||||||||||||||
| 商场总收入 | $ | 254 | $ | 230 | 10.4 | % | |||||||||||
| 商场可出租总面积（平方呎） | 829,872 | 822,424 | 0.9 | % | |||||||||||||
| 入住率 | 89.9 | % | 85.7 | % | 4.2 | 分 | |||||||||||
| 每平方英尺基本租金 | $ | 284 | $ | 290 | (2.1) | % | |||||||||||
|
每平方英尺租户销售额
|
$ | 1,894 | $ | 1,581 | 19.8 | % | |||||||||||
|
Londoner购物中心(1)
|
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| 商场总收入 | $ | 92 | $ | 77 | 19.5 | % | |||||||||||
| 商场可出租总面积（平方呎） | 518,138 | 566,251 | (8.5) | % | |||||||||||||
| 入住率 | 78.6 | % | 72.7 | % | 5.9 | 分 | |||||||||||
| 每平方英尺基本租金 | $ | 184 | $ | 163 | 12.9 | % | |||||||||||
|
每平方英尺租户销售额
|
$ | 1,589 | $ | 1,457 | 9.1 | % | |||||||||||
|
巴黎人购物中心(1)
|
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| 商场总收入 | $ | 19 | $ | 27 | (29.6) | % | |||||||||||
| 商场可出租总面积（平方呎） | 256,825 | 296,818 | (13.5) | % | |||||||||||||
| 入住率 | 71.9 | % | 69.4 | % | 2.5 | 分 | |||||||||||
| 每平方英尺基本租金 | $ | 79 | $ | 99 | (20.2) | % | |||||||||||
|
每平方英尺租户销售额
|
$ | 458 | $ | 489 | (6.3) | % | |||||||||||
|
四季酒店的购物中心(1)
|
|||||||||||||||||
| 商场总收入 | $ | 155 | $ | 158 | (1.9) | % | |||||||||||
| 商场可出租总面积（平方呎） | 248,304 | 261,898 | (5.2) | % | |||||||||||||
| 入住率 | 95.0 | % | 96.5 | % | (1.5) | 分 | |||||||||||
| 每平方英尺基本租金 | $ | 620 | $ | 636 | (2.5) | % | |||||||||||
|
每平方英尺租户销售额
|
$ | 4,375 | $ | 5,379 | (18.7) | % | |||||||||||
| 新加坡业务： | |||||||||||||||||
| 滨海湾金沙的购物中心 | |||||||||||||||||
| 商场总收入 | $ | 280 | $ | 262 | 6.9 | % | |||||||||||
| 商场可出租总面积（平方呎） | 620,562 | 615,869 | 0.8 | % | |||||||||||||
| 入住率 | 97.0 | % | 99.3 | % | (2.3) | 分 | |||||||||||
| 每平方英尺基本租金 | $ | 393 | $ | 357 | 10.1 | % | |||||||||||
|
每平方英尺租户销售额
|
$ | 2,967 | $ | 2,878 | 3.1 | % | |||||||||||
注：本表不包括我们在澳门金沙的零售网点的结果。
（1）截至2025年12月31日止年度，伦敦人购物中心、巴黎人购物中心及四季购物中心分别有约49,000、40,000及14,000方呎的空间，由于已撤出市场且不可供出租，故已从各自的可出租总面积中移除。
42
营业费用
我们的运营费用包括以下内容：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 |
美元
改变
|
百分比 改变 |
||||||||||||||||||||
| （百万美元） | |||||||||||||||||||||||
| 赌场 | $ | 5,268 | $ | 4,611 | $ | 657 | 14.2 | % | |||||||||||||||
| 客房 | 352 | 313 | 39 | 12.5 | % | ||||||||||||||||||
| 食品饮料 | 562 | 512 | 50 | 9.8 | % | ||||||||||||||||||
| 商场 | 92 | 87 | 5 | 5.7 | % | ||||||||||||||||||
| 会展、零售及其他 | 262 | 254 | 8 | 3.1 | % | ||||||||||||||||||
| 信用损失准备 | 85 | 19 | 66 | 347.4 | % | ||||||||||||||||||
| 一般和行政 | 1,188 | 1,150 | 38 | 3.3 | % | ||||||||||||||||||
| 企业 | 310 | 290 | 20 | 6.9 | % | ||||||||||||||||||
| 开业前 | 24 | 14 | 10 | 71.4 | % | ||||||||||||||||||
| 发展 | 269 | 228 | 41 | 18.0 | % | ||||||||||||||||||
| 折旧及摊销 | 1,464 | 1,308 | 156 | 11.9 | % | ||||||||||||||||||
| 土地租赁权益摊销 | 76 | 60 | 16 | 26.7 | % | ||||||||||||||||||
| 资产处置或减值损失 | 247 | 50 | 197 | 394.0 | % | ||||||||||||||||||
| 总营业费用 | $ | 10,199 | $ | 8,896 | $ | 1,303 | 14.6 | % | |||||||||||||||
营运开支增加主要是由于滨海湾金沙和澳门业务分别增加6.58亿美元和4.38亿美元，以及与我们的开发活动相关的资产减值损失1.89亿美元。
由于滨海湾金沙和我们的澳门业务分别增加了3.47亿美元和3.1亿美元，赌场费用有所增加。滨海湾金沙酒店的增加主要是由于博彩税增加了3.02亿美元，与博彩毛收入增加一致，以及由于新加坡的分级税收结构，从2025年7月开始的高级游戏的博彩税税率从8%增加到12%（与上一年2024年11月开始的税率增加相比），以及工资和相关费用增加了3300万美元。我们澳门业务的增长主要是由于博彩税增加1.76亿美元，与博彩毛收入增加一致，以及工资和相关费用增加6500万美元以及赌场营销费用增加3700万美元。
客房费用增加，原因是滨海湾金沙酒店和我们的澳门业务分别增加了2100万美元和1800万美元。增长的原因是滨海湾金沙酒店推出的新建和高架套房和客房相关成本增加，以及2025年4月结束的澳门喜来登大厦改建为伦敦人大酒店。
餐饮费用增加，原因是滨海湾金沙和我们的澳门业务分别增加3300万美元和1700万美元。这些增长是由于业务量增加以及自2024年下半年以来在滨海湾金沙和我们的澳门业务开设的场地。
由于滨海湾金沙和我们的澳门业务分别增加了5300万美元和1300万美元，信贷损失拨备增加。滨海湾金沙的增加是由于本年度的拨备增加了4800万美元，以及先前保留账户的收款减少了500万美元。我们澳门业务的增加是由于本年度拨备增加1,300万美元。由于博彩活动中欠我们钱的顾客的特定因素，这项规定的金额可能会在短时间内有所不同。我们相信，我们未来信贷损失拨备的金额将取决于经济状况、我们的信贷标准、我们的风险评估以及负责发放信贷的员工的判断。
一般及行政开支增加，主要是由于滨海湾金沙及澳门业务分别增加3,500万元及3,000万元。Marina Bay Sands的增长是由于工资增加了1500万美元，财产税增加了1100万美元，维护合同增加了800万美元，但被水电费减少了1300万美元部分抵消。我们澳门业务的增长是由于维修合同增加800万美元和工资增加700万美元，部分被经营租赁减少700万美元和其他费用减少500万美元所抵消。
公司费用增加主要是由于2025年10月NBA中国赛推动企业品牌推广成本增加2400万美元，以及工资和相关费用增加1800万美元，部分被2024年向拉斯维加斯内华达大学建立金沙中国语言文化研究所的1200万美元慈善捐款承诺和
43
截至2024年3月31日止三个月期间发生的1000万美元，与与澳门政府的股东股息税协议有关，该协议于2024年2月敲定，涵盖2023年至2025年。
开业前费用指在新企业开业前发生的人员和其他成本，在发生时计入费用。截至2025年12月31日止年度，滨海湾金沙和我们澳门业务的开业前费用分别为1600万美元和800万美元，主要涉及与滨海湾金沙MBS扩建项目相关的1100万美元财产税以及澳门伦敦人大酒店的600万美元营销和媒体费用。截至2024年12月31日止年度，滨海湾金沙和我们澳门业务的开业前费用分别为1000万美元和400万美元，主要涉及与MBS扩建项目相关的600万美元财产税，以及滨海湾金沙的新客房，以及澳门伦敦人大酒店的200万美元工资支出。
截至2025年12月31日止年度的开发费用为2.69亿美元，而截至2024年12月31日止年度的开发费用为2.28亿美元。截至2025年12月31日止年度，这些费用与我们评估和寻求新商机有关，主要是1.93亿美元用于我们的数字游戏相关工作，7100万美元用于纽约和德克萨斯州的机会。在截至2024年12月31日的一年中，这些费用主要涉及1.57亿美元用于我们的数字游戏相关工作，以及6500万美元用于纽约和德克萨斯州的机会。开发成本在发生时计入费用。
折旧和摊销增加，主要是因为增加了1.19亿美元 和 分别在滨海湾金沙和我们的澳门业务中获得3600万美元。滨海湾金沙酒店的增长主要是由于完成了在2024年和2025年投入使用的翻新工程。我们澳门业务的增长是由在2024年和2025年投入服务的1.12亿美元新资产推动的，主要与Londoner Macao项目二期和威尼斯人竞技场有关，部分被折旧减少8100万美元所抵消，因为资产在2024年和2025年全年完全折旧，包括与Londoner Macao项目二期完全折旧的喜来登相关资产。
截至2025年12月31日止年度，处置或资产减值损失为2.47亿美元，而截至2024年12月31日止年度为5000万美元。截至2025年12月31日止年度，我们的减值损失为1.91亿美元。减值是由于：（i）我们决定不寻求纽约州的赌场许可证以及该州随后于2025年12月授予所有可用许可证；（ii）不继续发展某些数字游戏活动；以及（iii）与德克萨斯州的举措相关的某些活动。此外，截至2025年12月31日止年度的资产处置损失为5600万美元，主要与注销澳门威尼斯人扩建项目的设计成本2900万美元、与澳门伦敦人翻修相关的拆除和资产处置成本1000万美元以及与飞机改造相关的资产处置600万美元有关。截至2024年12月31日止年度产生的资产处置损失，主要是由于我们澳门业务的3200万美元亏损，其中包括2400万美元的拆除费用，主要与威尼斯人竞技场和澳门伦敦人二期的升级有关，新加坡的900万美元亏损，包括与滨海湾金沙房间翻新有关的700万美元拆除费用，以及公司的900万美元亏损，主要是由于出售一架飞机。
分部经调整物业EBITDA
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 |
美元
改变
|
百分比 改变 |
||||||||||||||||||||
| （百万美元） | |||||||||||||||||||||||
| 澳门： | |||||||||||||||||||||||
| 澳门威尼斯人 | $ | 946 | $ | 1,093 | $ | (147) | (13.4) | % | |||||||||||||||
| 澳门伦敦人 | 778 | 543 | 235 | 43.3 | % | ||||||||||||||||||
| 澳门巴黎人 | 218 | 297 | (79) | (26.6) | % | ||||||||||||||||||
|
澳门广场及澳门四季酒店
|
313 | 321 | (8) | (2.5) | % | ||||||||||||||||||
| 澳门金沙 | 31 | 56 | (25) | (44.6) | % | ||||||||||||||||||
| 渡轮营运及其他 | 24 | 17 | 7 | 41.2 | % | ||||||||||||||||||
| 2,310 | 2,327 | (17) | (0.7) | % | |||||||||||||||||||
| 滨海湾金沙 | 2,922 | 2,052 | 870 | 42.4 | % | ||||||||||||||||||
|
综合经调整物业EBITDA(1)
|
$ | 5,232 | $ | 4,379 | $ | 853 | 19.5 | % | |||||||||||||||
(1)合并调整后物业EBITDA是一种非公认会计准则财务指标，管理层将其用作衡量我们分部经营业绩的主要指标。合并调整后物业EBITDA为基于股票的补偿前的净收入（亏损）
44
费用、企业费用、开业前费用、开发费用、折旧摊销、土地租赁权益摊销、资产处置或减值损益、利息、其他收入或费用、债务变更或提前清退损益和所得税。合并调整后物业EBITDA是管理层以及行业分析师用来评估运营和经营业绩的补充非公认会计准则财务指标。特别是，管理层利用合并调整后的物业EBITDA来比较我们业务的运营盈利能力与竞争对手的运营盈利能力，以及确定某些激励薪酬的基础。包括LVSC在内的综合度假村公司历来报告调整后的物业EBITDA作为GAAP财务指标的补充业绩指标。为了更独立地看待其物业的运营，包括LVSC在内的综合度假村公司历来将某些与特定物业管理无关的费用，例如开业前费用、开发费用和企业费用，从其调整后的物业EBITDA计算中剔除。合并调整后的物业EBITDA不应被解释为替代运营收入（作为经营业绩的指标）或替代运营现金流（作为流动性的衡量标准），在每种情况下，都是根据公认会计原则确定的。我们大量使用现金流，包括资本支出、股息支付、利息支付、偿还债务本金、股份回购和所得税，这些都没有反映在综合调整后的物业EBITDA中。并非所有公司都以相同方式计算调整后的物业EBITDA。因此，我们对综合调整后物业EBITDA的表述可能无法与其他公司提出的类似标题的衡量标准进行直接比较。
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 综合经调整物业EBITDA | $ | 5,232 | $ | 4,379 | |||||||
| 其他经营成本和费用 | |||||||||||
|
股票补偿(a)
|
(24) | (27) | |||||||||
| 企业 | (310) | (290) | |||||||||
| 开业前 | (24) | (14) | |||||||||
| 发展 | (269) | (228) | |||||||||
| 折旧及摊销 | (1,464) | (1,308) | |||||||||
| 土地租赁权益摊销 | (76) | (60) | |||||||||
| 资产处置或减值损失 | (247) | (50) | |||||||||
|
营业收入
|
2,818 | 2,402 | |||||||||
| 其他营业外成本和费用 | |||||||||||
| 利息收入 | 161 | 275 | |||||||||
| 利息支出，扣除资本化金额 | (746) | (727) | |||||||||
|
其他收入（费用）
|
(15) | 10 | |||||||||
| 修改或提前偿还债务的损失 | (5) | — | |||||||||
|
所得税费用
|
(347) | (208) | |||||||||
|
净收入
|
$ | 1,866 | $ | 1,752 | |||||||
a)截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，公司分别录得7100万美元和7800万美元的股票薪酬费用，其中4700万美元和5100万美元分别计入“第二部分——项目8 ——财务报表和补充数据——综合业务报表.”
与截至2024年12月31日止年度相比，我们澳门业务的调整后物业EBITDA减少了1700万美元。虽然收入和我们在澳门博彩毛收入的市场份额有所增加，但由于澳门的竞争环境，我们为吸引顾客到我们的物业而产生了更高的销售和营销成本，并增加了工资成本，导致调整后的物业EBITDA整体下降。
与截至2024年12月31日的年度相比，滨海湾金沙的调整后物业EBITDA增加了8.7亿美元。这一增长主要是由于我们的赌场业务增加，这是由于赢额和持有额百分比以及赌台游戏和角子机交易量的总体增长所推动的。此外，在推出新套房、客房和其他便利设施的推动下，酒店运营有所增加。
45
利息费用
下表汇总了与利息支出相关的信息：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万美元） | |||||||||||
|
利息成本
|
$ | 757 | $ | 741 | |||||||
| 减—资本化利息 | (11) | (14) | |||||||||
|
利息支出，净额
|
$ | 746 | $ | 727 | |||||||
|
支付利息的现金
|
$ | 721 | $ | 664 | |||||||
|
加权平均总债务余额
|
$ | 15,396 | $ | 14,165 | |||||||
|
加权平均利率
|
4.7 | % | 5.0 | % | |||||||
利息成本主要受到加权平均总债务余额从141.7亿美元增加到154.0亿美元的影响，部分被加权平均利率从5.0%下降到4.7%所抵消。加权平均总债务余额增加的主要原因是，2025年5月发行了LVSC优先票据，以及2025年新加坡信贷融资，所得款项用于偿还2025年6月25日到期的5亿美元2.900% LVSC优先票据，并根据第二份补充协议为我们的股票回购和应付新加坡政府的款项提供资金，与额外博彩区有关。加权平均利率下降主要是由于2025年新加坡信贷融资和2024年SCL定期贷款融资的利率下降，部分被2025年5月发行的LVSC优先票据利率上升所抵消。我们还在2025年和2024年记录了3000万美元的澳门租界金融负债的推算利息支出（见“项目8 ——财务报表和补充数据——合并财务报表附注——附注8 ——商誉和无形资产，净额”).
影响收益的其他因素
利息收入为1.61亿美元 截至2025年12月31日止年度，与截至2024年12月31日止年度的2.75亿美元相比，减少了1.14亿美元，这主要是由于过去十二个月的股票回购、股息支付和与发展相关的支出导致可用于投资的现金减少。此外，由于与出售拉斯维加斯房地产和运营相关的卖方融资贷款利率降低，利息收入减少了1600万美元。
截至2025年12月31日止年度的其他费用为1500万美元，而截至2024年12月31日止年度的其他收入为1000万美元。截至2025年12月31日止年度的其他开支，主要归因于提前赎回2025年8月8日到期的5.125% SCL优先票据的剩余余额16.3亿美元相关的外币交易损失、SCL持有的美元计价债务导致的外币交易损失以及债务投资减值损失。
截至2025年12月31日止年度，我们的所得税支出为3.47亿美元，所得税前收入为22.1亿美元，导致 15.7% 有效所得税率。相比之下，截至2024年12月31日止年度的实际所得税率为10.6%。截至2025年12月31日止年度的所得税开支，反映我们新加坡业务的法定税率为17%，我们美国业务的公司所得税税率为21%，以及由于我们在澳门的所得税豁免，我们澳门博彩业务的税率为零。截至2024年12月31日止年度的所得税费用反映了5700万美元的所得税优惠，这与先前因与澳门政府于2024年2月签订的股东股息税协议而记录的预期澳门股东股息税的冲回有关，该协议涵盖2023年至2025年期间。
截至2025年12月31日止年度，归属于我们非控股权益的净利润为2.39亿美元，而截至2024年12月31日止年度为3.06亿美元。这些金额与SCL的非控股权益有关。减少6700万美元主要是由于SCL截至2025年12月31日止年度的净收入减少，以及我们在截至2025年12月31日止年度购买了额外的SCL普通股，这导致我们对SCL的所有权从截至2024年12月31日的72.13%增加到截至2025年12月31日的74.80%。
46
有关我们零售商场运营的更多信息
下表汇总截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度我们在金光大道及滨海湾金沙的商场营运业绩：
| 威尼斯人购物中心 | 四季酒店的购物中心 | Londoner购物中心 | 巴黎人购物中心 | 滨海湾金沙的购物中心 | |||||||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 商场收入： | |||||||||||||||||||||||||||||
|
最低租金(1)
|
$ | 195 | $ | 117 | $ | 54 | $ | 9 | $ | 194 | |||||||||||||||||||
| 超期租金 | 25 | 27 | 16 | 3 | 54 | ||||||||||||||||||||||||
| CAM、征费和直接回收 | 34 | 11 | 22 | 7 | 32 | ||||||||||||||||||||||||
| 商场总收入 | 254 | 155 | 92 | 19 | 280 | ||||||||||||||||||||||||
| 商城运营费用： | |||||||||||||||||||||||||||||
| 公共区域维护 | 15 | 6 | 9 | 5 | 24 | ||||||||||||||||||||||||
| 营销和其他直接运营费用 | 13 | 8 | 5 | 3 | 4 | ||||||||||||||||||||||||
| 商城运营费用 | 28 | 14 | 14 | 8 | 28 | ||||||||||||||||||||||||
|
物业税(2)
|
1 | — | — | — | 6 | ||||||||||||||||||||||||
|
商场相关费用(3)
|
$ | 29 | $ | 14 | $ | 14 | $ | 8 | $ | 34 | |||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 商场收入： | |||||||||||||||||||||||||||||
|
最低租金(1)
|
$ | 185 | $ | 125 | $ | 45 | $ | 16 | $ | 176 | |||||||||||||||||||
| 超期租金 | 13 | 22 | 13 | 3 | 53 | ||||||||||||||||||||||||
| CAM、征费和直接回收 | 32 | 11 | 19 | 8 | 33 | ||||||||||||||||||||||||
| 商场总收入 | 230 | 158 | 77 | 27 | 262 | ||||||||||||||||||||||||
| 商城运营费用： | |||||||||||||||||||||||||||||
| 公共区域维护 | 15 | 6 | 9 | 5 | 20 | ||||||||||||||||||||||||
| 营销和其他直接运营费用 | 9 | 8 | 5 | 3 | 7 | ||||||||||||||||||||||||
| 商城运营费用 | 24 | 14 | 14 | 8 | 27 | ||||||||||||||||||||||||
|
物业税(2)
|
1 | — | — | — | 5 | ||||||||||||||||||||||||
|
商场相关费用(3)
|
$ | 25 | $ | 14 | $ | 14 | $ | 8 | $ | 32 | |||||||||||||||||||
____________________
注：本表不包括我们在澳门金沙的商场营运结果。
（1）最低租金包括基本租金和基本租金直线调整。
（2）产生租金收入的商业物业，对路coai新建楼宇免征前六年的物业税。如果房产也符合旅游实用地位，房产税豁免可延长至十二年，自房产开放起生效。迄今为止，澳门威尼斯人、澳门广场和澳门四季酒店、澳门伦敦人和澳门巴黎人已获得延长豁免。澳门威尼斯人和澳门广场及澳门四季酒店的豁免分别于2019年8月和2020年8月到期，澳门伦敦人和澳门巴黎人的豁免将分别于2027年12月和2028年9月到期。
（3）商场相关费用包括CAM、营销费和其他直接运营费用、物业税和信贷损失准备金，但不包括折旧和摊销以及一般和行政成本。
在商场经营行业，公司披露商场净营业收入（简称“NOI”）作为衡量商场经营业绩的有益补充措施是很常见的。由于NOI不包括一般和管理费用、利息费用、减值损失、折旧和摊销、财产处置的损益、分配给非控制性权益和所得税拨备，它提供了一种绩效衡量标准，在逐年比较时，它反映了与拥有和经营商业房地产物业直接相关的收入和费用，以及出租率、租金和运营成本趋势对运营的影响。
在上表中，我们认为将商场总收入减去商场相关费用，为我们的商场提供了一个经营业绩衡量标准。其他商城运营企业可能会使用不同的方法来推导商城相关费用。因此，这一计算可能无法与其他商城运营公司的NOI进行比较。
47
截至2024年12月31日止年度与截至2023年12月31日止年度比较
本10-K表省略了对我们2024年至2023年经营业绩变化的讨论，可在“项目7 ——管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析——截至2024年12月31日止年度与截至2023年12月31日止年度的比较”中找到。公司’s表格10-K的年度报告截至2024年12月31日的财政年度。
流动性和资本资源
现金流量—摘要
我们的现金流包括以下方面：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 经营活动产生的现金净额 | $ | 3,023 | $ | 3,204 | |||||||
| 投资活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 资本支出 | (1,168) | (1,567) | |||||||||
| 处置财产和设备的收益 | 7 | 1 | |||||||||
| 收购无形资产及其他 | (75) | (13) | |||||||||
|
其他
|
19 | — | |||||||||
| 投资活动所用现金净额 | (1,217) | (1,579) | |||||||||
|
筹资活动产生的现金流量：
|
|||||||||||
| 行使股票期权所得款项 | 264 | 1 | |||||||||
| 股权奖励归属预扣税款 | (2) | (5) | |||||||||
| 回购普通股 | (2,217) | (1,750) | |||||||||
|
支付的股息和非控制性利息支付
|
(833) | (590) | |||||||||
|
债务收益
|
6,781 | 1,748 | |||||||||
| 偿还债务 | (4,918) | (2,074) | |||||||||
| 支付融资成本 | (201) | (60) | |||||||||
|
购买非控股权益的已结算合同
|
(483) | (215) | |||||||||
|
购买非控股权益的未结算合同
|
— | (35) | |||||||||
|
其他
|
(34) | (80) | |||||||||
| 筹资活动使用的现金净额 | $ | (1,643) | $ | (3,060) | |||||||
这份10-K表中省略了对2024年至2023年现金流量变化的讨论，详见本报告“项目7 ——管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析——流动性和资本资源”公司’s表格10-K的年度报告截至2024年12月31日的财政年度。
现金流量—经营活动
我们物业的赌台游戏以现金和信用方式进行，而角子机游戏主要以现金方式进行。我们的客房、食品和饮料以及其他非博彩收入主要以现金为基础，在较小程度上作为贸易应收账款。经营性现金流一般受营业收入、应收账款、博彩相关负债和利息支出变化的影响。截至2025年12月31日止年度，运营产生的现金为30.2亿美元，与截至2024年12月31日止年度的32.0亿美元相比，减少了1.81亿美元。运营产生的现金减少主要与MBS购买额外博彩区的8.48亿美元付款和我们澳门物业的运营收入减少有关，部分被滨海湾金沙的运营收入增加和与营运资金变动相关的现金增加所抵消。
现金流——投资活动
截至2025年12月31日止年度的资本支出总额为11.7亿美元。这笔款项中包括5.74亿美元，用于滨海湾金沙的建筑活动，主要是由于整个物业完成的房间翻新，5.55亿美元用于澳门的建筑和发展活动，其中包括3.12亿美元用于澳门伦敦人，主要是由于伦敦人大酒店，1.86亿美元用于澳门威尼斯人和5700万美元用于其他澳门物业，以及3900万美元用于公司和其他成本。此外，在2025年3月，我们向新加坡博彩监管局支付了大约7500万美元，作为更新我们在滨海湾金沙的博彩许可证的过程的一部分，该许可证现已于2028年4月.
48
截至2024年12月31日止年度的资本支出总额为15.7亿美元.这一数额包括8.79亿美元用于澳门的建设和发展活动，其中包括5.45亿美元用于澳门伦敦人，2.62亿美元用于澳门威尼斯人，3900万美元用于澳门巴黎人和3300万美元用于澳门其他物业，6.48亿美元用于滨海湾金沙的建设活动，主要是由于整个物业完成的房间翻新，以及4000万美元用于公司和其他成本。
现金流——融资活动
截至2025年12月31日止年度，用于筹资活动的现金流量净额为16.4亿美元。我们将22.2亿美元用于普通股回购，8.33亿美元用于支付股息和非控制性利息，4.83亿美元用于通过远期合约和公开市场交易购买SCL股票，2.01亿美元用于2025年LVSC优先票据和2025年新加坡信贷融资再融资的递延发行成本，以及2024年SCL定期贷款融资的提款。此外，还有18.6亿美元的债务净收益，主要与发行2025年LVSC优先票据和2025年新加坡信贷融资获得的收益有关，以及从行使股票期权获得的2.64亿美元收益。最后，我们支付了3500万美元的其他财务负债付款。
截至2024年12月31日止年度，用于筹资活动的现金流量净额为30.6亿美元。我们将17.5亿美元用于普通股回购，5.9亿美元用于与我们的股东资本回报计划相关的股息支付，出资2.5亿美元购买SCL的普通股以增加我们在SCL的股权所有权，并为我们的上限看涨合同提供4800万美元的资金，扣除收到的现金溢价。有3.26亿美元的债务净偿还，主要与以1.74亿美元回购1.75亿美元的SCL优先票据和偿还2012年新加坡定期贷款的1.39亿美元有关。最后，我们支付了6000万美元的递延发行费用，主要与2024年SCL信贷融资和发行新的LVSC优先票据有关，以及3200万美元的其他金融负债付款。
资本融资概况
2025年2月，MBS订立新融资协议，即2025年新加坡信贷融资，提供37.5亿新加坡元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为29.2亿美元）的定期贷款（“2025新加坡定期贷款融资”），并提供7.5亿新加坡元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为5.84亿美元）的循环信贷融资（“2025新加坡循环融资”）和75.0亿新加坡元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为58.4亿美元）的定期贷款融资（“2025新加坡延迟提款定期贷款融资”）。此外，2025年2月，MBS从2025年新加坡延迟提款定期贷款融资中提取了2025年新加坡定期贷款融资的全部金额和6200万新加坡元（按交易时有效汇率计算约为4600万美元），并将所得款项用于支付2012年新加坡信贷融资下的未偿还金额。MBS可能会根据2025年新加坡循环贷款提取资金，用于为未偿债务再融资、支付某些费用、开支和应计利息、支付股息以及用于一般公司用途。2025年新加坡延迟提取定期贷款融资的收益可用于为与MBS扩建项目相关的开发和建设成本、费用、费用和其他付款提供资金。关于签订2025年新加坡信贷安排，MBS经修订和重述的信贷安排协议，即2012年新加坡信贷安排下的承诺被终止。参见“项目8 ——财务报表及补充数据——合并财务报表附注——附注11 ——债务”了解更多详情。
2025年4月，MBS提取了额外的 根据第二份补充协议，从2025年新加坡延迟提款定期贷款融资中获得11.3亿新加坡元（按付款时有效汇率计算约为8.48亿美元），用于支付与额外博彩区相关的应付新加坡政府的款项。
2025年5月，在承销的公开发行中，我们发行了两个系列的优先无抵押票据，本金总额为15亿美元（见“项目8 ——财务报表和补充数据——合并财务报表附注——附注11 ——债务”).此次发行所得款项净额用于全额赎回2025年6月25日到期的5亿美元2.900% LVSC优先票据下的未偿本金及任何应计利息，并支付与交易相关的费用和开支。剩余的收益将用于一般公司用途，包括股票回购。
2025年6月，我们根据2024年SCL定期贷款融资提取了127.5亿港元（按交易时有效汇率计算约16.4亿美元），所得款项连同手头现金用于全额赎回未偿本金16.3亿美元 于2025年8月8日到期的5.125% SCL优先票据。随后，于2026年1月，我们提取了62.0亿港元（约7.97亿美元按交易时的有效汇率）根据2024年SCL循环贷款，所得款项连同手头现金用于赎回8亿美元3.800%SCL优先票据将于2026年1月8日到期。
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经修订的我们的美国、SCL和新加坡信贷安排包含各种金融契约，其中包括根据各自的融资协议定义的维持最高杠杆比率。截至2025年12月31日，我们根据各自信贷安排协议定义的美国、SCL和新加坡杠杆率分别为1.34x、3.38x和1.37x，而允许的最高杠杆率分别为4.00x、4.00x和4.50x。如果我们无法保持遵守这些信贷安排下的财务契约，我们将在各自的信贷安排下违约。
截至2025年12月31日，我们持有的非限制性现金和现金等价物为38.4亿美元，限制性现金为1.25亿美元，其中约24.5亿美元的非美国子公司持有。在这24.5亿美元中，约20.7亿美元可通过股息或公司间贷款或垫款的形式汇回美国，具体取决于收益水平、博彩业务产生的现金流和各种其他因素，包括在资金从SCL汇回的情况下对第三方公众股东的股息要求、遵守目前适用于我们子公司的某些当地法规、法律和法规以及与其合同安排相关的限制。如果这些收益以股息或其他形式分配，我们预计不会适用预扣税或其他外国所得税。
我们相信，我们拥有强劲的资产负债表和充足的流动性，包括38.4亿美元的非限制性现金和现金等价物以及运营产生的现金流，以及截至本年度报告10-K表格之日，我们的美国、SCL和新加坡循环信贷额度下可用于借款的36.7亿美元。
我们相信，我们有能力支持我们的运营，保持遵守我们的信贷融资的财务契约，并为我们的营运资金需求、承诺和计划的资本支出、发展机会、债务义务和股息承诺提供资金，以及履行我们在澳门特许权下的承诺。在我们的正常活动过程中，我们将继续评估全球资本市场，以考虑未来增强我们资本结构的机会。
股息
在2025年2月19日、5月14日、8月13日和11月12日，作为定期现金股息计划的一部分，我们支付了每股普通股0.25美元的季度股息，截至2025年12月31日止年度，我们录得6.95亿美元 作为对留存收益的分配。我们的董事会宣布将2026日历年的经常性普通股股息提高0.20美元，将年度股息提高到每股1.20美元（每季度每股0.30美元）。2026年1月，我们的董事会宣布将于2026年2月18日向2026年2月9日登记在册的股东支付每股普通股0.30美元的季度股息（估计总额约为2.02亿美元）。我们预计，在2026年剩余时间内，这种股息水平将持续每季度一次。我们的董事会将继续评估任何现金分红的适当性水平。
于2025年6月20日和9月12日，SCL向SCL股东支付了每股0.25港元的股息（总额为5.18亿美元，其中我们在截至2025年12月31日止年度留存了3.8亿美元）。
购买非控股权益
截至2025年12月31日止年度，我们的全资附属公司Venetian Venture Development Intermediate II（“VVDI II”）与金融机构（“代理”）就购买SCL的普通股订立多份股份购买协议（“SCL购买协议”）。根据SCL采购协议的条款，VVDI II在2025年期间向代理支付了总额为28.5亿HKD（按截至交易日期的汇率计算约为3.65亿美元）的预付款。
SCL购买协议允许按日交付股份。截至2025年12月31日，共有1.72亿股SCL普通股交付给我们。
此外，在截至2025年12月31日止年度，我们在公开市场交易中购买了SCL的普通股，从而以9.12亿元购买了4500万股SCL普通股（大约1.17亿美元按交易时的有效汇率).
与这些交易相关的额外购买的SCL股份总数导致截至2025年12月31日我们对SCL的所有权增加至约74.80%。
股份回购计划
在截至2025年12月31日的一年中，我们的董事会授权将剩余的股票回购金额增加到20亿美元，并将其到期日期延长至2027年11月3日。在截至2025年12月31日的一年中，根据我们目前的计划，我们以22.7亿美元（包括100万美元的佣金和1800万美元的消费税）回购了4800万股普通股。我们普通股的所有股票回购都被记录为库存股。
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根据我们的授权股票回购计划，我们还剩下大约15.6亿美元。我们根据适用的联邦证券法在公开市场或其他方面酌情进行普通股回购，包括根据旨在遵守经修订的1934年证券交易法第10b5-1条规则的计划、私下协商交易、加速股票回购或大宗交易，但须视市场条件、适用的法律要求和其他因素而定。未来回购股份的时机和实际数量将取决于多种因素，包括我们的财务状况、收益、现金流、法律要求、其他投资机会和市场状况。
债务总额和其他合同义务
截至2025年12月31日，我们的长期债务总额和其他合同义务汇总如下：
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按期间分列的应付款项(1)
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| 2026 | 2027 - 2028 | 2029 - 2030 | 此后 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||
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债务义务(2)
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| LVSC优先票据 | $ | 1,000 | 1,750 | $ | 1,750 | $ | 500 | $ | 5,000 | ||||||||||||||||||||
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SCL高级笔记(3)
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800 | 2,600 | 1,350 | 600 | 5,350 | ||||||||||||||||||||||||
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2024年SCL定期贷款工具
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49 | 98 | 1,467 | — | 1,614 | ||||||||||||||||||||||||
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2025年新加坡定期贷款工具
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58 | 117 | 117 | 2,583 | 2,875 | ||||||||||||||||||||||||
| 2025年新加坡延迟提款期限便利 | — | — | 14 | 917 | 931 | ||||||||||||||||||||||||
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融资租赁，包括推算利息
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20 | 26 | 15 | 325 | 386 | ||||||||||||||||||||||||
| 固定利息支付 | 458 | 698 | 261 | 143 | 1,560 | ||||||||||||||||||||||||
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可变利息支付(4)
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154 | 299 | 246 | 65 | 764 | ||||||||||||||||||||||||
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澳门澳门租界相关(5)
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澳门年度保费(6)
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40 | 80 | 80 | 80 | 280 | ||||||||||||||||||||||||
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交接记录(7)
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42 | 85 | 85 | 84 | 296 | ||||||||||||||||||||||||
| 合同义务 | |||||||||||||||||||||||||||||
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经营租赁，包括推算利息(8)
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22 | 34 | 14 | 265 | 335 | ||||||||||||||||||||||||
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商场存款(9)
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64 | 73 | 20 | 15 | 172 | ||||||||||||||||||||||||
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其他(10)
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209 | 240 | 79 | 174 | 702 | ||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 2,916 | $ | 6,100 | $ | 5,498 | $ | 5,751 | $ | 20,265 | |||||||||||||||||||
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(1)截至2025年12月31日，我们有1.17亿美元的负债与不确定的税务状况有关。由于税务头寸有效结算的时间存在不确定性，我们无法合理估计个别年份的负债时间；因此，此类金额不包括在表中。
(2)见“项目8 ——财务报表和补充数据——合并财务报表附注——附注11 ——债务”以了解有关这些融资交易的进一步详情和“项目8 ——财务报表和补充数据——合并财务报表附注——附注15 ——租约”，了解有关融资租赁的更多详情。
(3)2026年1月，以2024年SCL循环融资的收益和手头现金偿还了2026年1月到期的8亿美元未偿还SCL优先票据。
(4)基于截至2025年12月31日的1个月利率，香港银行间同业拆借利率（“HIBOR”）为3.08%，新加坡隔夜利率平均值（“SORA”）为0.89%，加上根据各自债务协议的适用利差。
(5)除了上表所列的金额外，根据澳门租界，我们承诺到2032年在资本和运营项目上花费358.4亿澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为44.7亿美元），其中包括非博彩项目的333.9亿澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为41.7亿美元）。截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度，我们共支出约58.0亿澳门元（约合7.23亿美元按有效汇率2025年12月31日)在这些项目上。澳门政府在2025年5月和2024年7月进行审计后，对年度金额进行了审查并确认为特许下的合格支出，结果分别于2025年11月和2024年发布。澳门政府进行年度审核，以确认上一年度的合格特许投资。截至2025年12月31日止年度，公司支出约25.2亿澳门元（约合3.15亿美元 按有效汇率12月31日，
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2025年）；然而，截至本备案之日，对2025年投资的审计程序尚未开始，根据审计结果，根据特许权确认为合格支出的最终金额可能与上述报告的金额不同。
我们还需缴纳35%的博彩毛收入特别博彩税和5%的澳门博彩毛收入贡献，我们支付的金额本质上是可变的。然而，根据特许权，如果我们的赌桌和我们的电气或机械赌博机（包括角子机）的博彩毛收入的平均值低于澳门政府确定的某个最低金额，我们有义务支付特别的年度博彩溢价；该特别溢价是基于实际博彩毛收入的博彩税与规定的最低金额之间的差额。根据我们目前被授权经营的赌桌和赌博机的最大数量，如果年内每月支付的特别博彩税总额低于45.0亿澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为5.62亿美元），我们将被要求支付差额作为特别年度博彩溢价。
(6)我们需要支付固定部分和可变部分的年度保费，这是基于我们经营的赌桌和赌博机的数量和类型。根据截至2025年12月31日营运中的赌桌及赌博机（即澳门政府目前允许的最大赌桌及赌博机数目）及赌桌种类组合，截至2026年12月31日至2030年12月31日止年度，应付澳门政府的年度保费分别约为4,000万元，其后于2032年12月终止特许权后合共为8,000万元。
(7)根据移交记录，我们需要在接下来的七年中每年支付每平方米2,500澳门元（按2025年12月31日生效的汇率计算约为312美元）。自2027年起，年度缴费将与相应上一年度澳门平均价格指数进行调整。
(8)我们是某些房地产经营租赁的一方，主要包括与澳门长期土地租赁相关的2.8亿美元，预期租赁期限为50年，与拉斯维加斯长期土地租赁相关的1500万美元，租赁期限为40年，与新加坡办公空间相关的1100万美元，租赁期限为5年。见“项目8 ——财务报表和补充数据——合并财务报表附注——附注15 ——租约”以了解有关经营租赁的更多细节。
(9)商场保证金包括从商场租户收取的可退还保证金。
(10)主要包括所有其他不可撤销的合同义务，主要涉及某些酒店管理和服务协议，如下所述。这些金额不包括尚未收到的与我们供应商的未结采购订单，因为这些协议通常允许我们在交付货物或履行服务之前根据我们的业务需求选择取消、重新安排和调整条款。
我们的一些酒店物业根据与各种经验丰富的第三方酒店运营商（管理公司）的管理协议运营，据此，管理公司控制每一家酒店的日常运营，我们被授予与管理公司的某些行为相关的有限批准权利。我们的管理协议的不可撤销期限从14年到40年不等，其中包含各种延期条款，有些还包含提前终止选项。每家管理公司收取基本管理费，一般为定义的收入百分比。某些支持服务也有月费，有些还包括基于达到一定财务门槛的奖励费。此外，我们还有一份特许经营协议，授予我们作为万豪国际酒店“豪华精选酒店”品牌特许经营商运营伦敦人大酒店的权利，该品牌主要包括固定和可变的特许经营费。特许经营协议的不可撤销期限为15年。
公司不可撤销的合同义务还包括与某些名人和职业体育联盟和球队就举办赛事、广告、营销、促销和赞助机会达成协议，以推广公司的品牌和服务。
表外安排
我们没有与特殊目的实体进行任何交易，也没有从事除外币掉期和净投资对冲外的任何衍生交易。参见“项目8 ——财务报表及补充数据——合并财务报表附注——附注10 ——衍生工具”用于截至2025年12月31日的未偿还外币掉期和净投资对冲。
对分配的限制
我们是一家经营有限的母公司。我们的主要资产是子公司的股权和所有权权益。我们的某些债务工具包含限制，其中包括限制某些子公司产生额外债务、发行不合格股票或股权、支付股息或进行其他分配、回购股权或某些债务、设置某些留置权、与关联公司进行某些交易、进行某些合并或合并或出售我们的某些资产而无需贷款人或票据持有人事先批准的能力。
根据特许权，虽然不是限制，但对于任何超过VML股本10%的重大财务决定，我们必须提前五天通知澳门政府。
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关于前瞻性陈述的特别说明
这份关于10-K表格的年度报告包含根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款做出的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述包括讨论我们的业务战略和有关未来运营、利润率、盈利能力、流动性和资本资源的预期。此外，在这份10-K表格年度报告中包含的某些部分中，“预期”、“相信”、“继续”、“估计”、“预期”、“打算”、“可能”、“计划”、“职位”、“保持”、“寻求”、“将”、“将”以及与我们公司或管理层相关的类似表述旨在识别前瞻性陈述。尽管我们认为这些前瞻性陈述是合理的，但我们无法向您保证任何前瞻性陈述都将被证明是正确的。这些陈述代表我们对未来事件的预期、信念、意图或战略，这些事件就其性质而言，涉及已知和未知的风险、不确定性和我们无法控制的其他因素，可能导致我们的实际结果、业绩、成就或其他预期与这些前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩、成就或其他预期存在重大差异。这些因素包括但不限于与以下相关的风险：
•由于经济低迷，我们的业务对可自由支配的消费者和企业支出减少特别敏感；
•自然或人为灾害、爆发高度传染性或传染性疾病、政治不稳定、内乱、恐怖活动或战争可能对我们设施的访客人数产生重大不利影响并扰乱我们的运营；
•我们的业务对客户的出行意愿很敏感；
•我们受制于管理我们在我们经营所在的任何司法管辖区的运营的广泛法规；
•若干本地博彩法适用于我们经营或计划经营的司法管辖区的博彩活动及协会；
•我们的所有现金流主要依赖于我们在两个市场的物业，并且由于我们是母公司，我们的主要现金来源是并将是来自我们的子公司的分配；
•我们的债务工具、当前的偿债义务和大量负债可能会限制我们当前和未来的运营；
•我们受制于外币汇率波动；
•我们向我们的一部分顾客提供信贷，我们可能无法从我们的信贷顾客那里收取博彩应收款；
•我们博彩业务的赢率取决于多种因素，有些是我们无法控制的，我们博彩顾客的赢额可能超过我们的赌场赢额；
•我们面临欺诈和作弊的风险；
•我们的运营面临重大竞争，未来可能会增加；
•我们试图将业务扩展到新市场和新企业，包括通过收购或战略交易，可能不会成功；
•我们的应收贷款受到某些风险的影响，这可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响；
•我们目前和计划中的建设项目存在重大风险；
•我们的澳门租界及新加坡发展协议及赌场牌照可在特定情况下终止或赎回，而无须向我们作出赔偿；
•我们综合度假村的游客人数，特别是来自中国大陆的游客，可能会下降，或者旅行可能会受到干扰；
•澳门和新加坡政府未来可以授予额外的博彩权利，增加我们面临的竞争；
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•在澳门和新加坡开展业务具有一定的政治和经济风险；
•我们与澳门政府的税务安排可能不会以对我们有利的条款或根本不会超过其有效期；
•我们受到往来于我们附属公司的现金转账的限制、澳门元和HKD交易所市场的限制以及人民币出口的限制；
•我们的业务、财务状况和经营业绩和/或我们的证券价值或我们向投资者提供或继续提供证券的能力可能会受到重大不利影响，只要中国大陆的法律法规变得适用于我们在澳门和香港的业务或澳门的经济、政治和法律发展对我们的澳门业务产生不利影响；
•我们业务的主要股东的利益可能和你们不一样；
•可能会产生利益冲突，因为我们的某些董事和高级职员也是SCL的董事；
•我们依赖关键人员的持续服务；
•我们在澳门和新加坡争夺有限的管理和劳动力资源，这些政府的政策也可能影响我们聘用引进的管理人员或劳动力的能力；
•未能维护我们的信息和信息系统的完整性或遵守适用的隐私和网络安全要求和法规可能会损害我们的声誉并对我们的业务产生不利影响；
•我们可能未能建立和保护我们的知识产权，并可能受到知识产权侵权索赔；
•将我们的商标授权给第三方可能会对我们造成声誉损害；
•我们的保险范围可能不足以覆盖我们的财产可能遭受的所有可能的损失，我们的保险费用可能会在未来增加；
•我们受制于税收法律法规的变化；
•我们可能会受到环境、社会和治理以及可持续性问题的负面影响；和
•公司向SEC提交的10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告中详述的其他风险和不确定性。
可归属于我们或代表我们行事的任何人的所有未来书面和口头前瞻性陈述，其全部内容均受到本节中包含或提及的警示性陈述的明确限定。新的风险和不确定性不时出现，我们无法预测这些事件或它们可能如何影响我们。告诫读者不要过分依赖这些前瞻性陈述，这些陈述仅在做出此类陈述之日起生效。公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务，除非联邦证券法要求。
投资者及其他人士请注意，我们透过投资者关系网站（https://investor.sands.com）、我们的公司网站、SEC文件、投资者活动、新闻和收益发布、公开电话会议和网络广播。我们利用这些渠道与我们的投资者和公众就我们的公司、我们的产品和服务以及其他问题进行沟通。
此外，我们不时在公司网站和投资者关系网站上发布关于SCL的某些信息，SCL是LVSC的子公司，拥有在香港联合交易所有限公司上市的普通股。我们发布的有关SCL的信息有可能被视为重要信息。
关键会计政策和估计
按照美国普遍接受的会计原则编制我们的合并财务报表，要求我们的管理层作出估计和判断，这些估计和判断会影响资产和负债的报告金额、收入和费用，以及或有资产和负债的相关披露。这些估计和判断是基于历史信息、我们目前可获得的信息以及管理层认为在当时情况下合理的各种其他假设。实际结果可能与这些估计不同，我们可能会在未来的评估中改变我们的估计和假设。这些估计和假设的变化可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大影响。我们认为，下文讨论的关键会计政策和估计会影响我们在编制合并财务报表时使用的更重要的判断和估计。
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预期信贷损失拨备
我们维持对赌场、酒店和商场应收款项的预期信用损失的拨备，并定期评估余额。我们将标准准备金百分比应用于账龄账户余额，根据共有的信用风险特征和逾期天数进行分组。准备金百分比基于由应收账款预期存续期内的历史观察违约率支持的估计损失率，并根据前瞻性信息进行了调整。我们还具体分析了每个余额超过指定美元金额的账户的可收回性，基于账户的账龄、客户的财务状况、收款历史和任何其他已知信息并结合单个准备金分析的结果调整前述准备金。我们还在评估记录储备的充足性时监测区域和全球经济状况和预测。
当我们认为应收款项很可能无法收回时，账户余额将从拨备中注销。截至2025年12月31日止年度，我们澳门物业和滨海湾金沙的赌台游戏的信用或标记游戏分别为9.4%和12.3%。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们的赌场信贷损失拨备分别为赌场应收账款总额的26.4%和39.0%。我们对酒店和其他应收款的信用损失拨备并不重大。
诉讼应计费用
我们受到各种索赔和法律诉讼。我们根据目前可获得的所有相关事实和情况估计这些索赔和法律诉讼的应计费用，并在确定这些或有事项很可能发生且可合理估计时将这些应计费用包括在合并资产负债表的其他应计负债中。
财产和设备
截至2025年12月31日，我们的财产和设备净额为116.7亿美元，占总资产的53.3%。我们对财产和设备在其估计可使用年限内按直线法进行折旧。估计使用寿命是根据资产的性质以及当前的经营策略和法律考虑因素，例如合同年限。未来的事件，例如物业扩张、物业发展、新竞争或新规定，可能会导致我们使用某些资产的方式发生变化，需要改变这些资产的估计使用寿命。资产的估计可使用年限定期审查，并在未来的基础上视需要进行调整。
对于持有和使用的资产（包括开发中项目），每当存在减值迹象时，对固定资产进行减值复核。如果存在减值迹象，我们首先将我们的资产与可识别现金流量在很大程度上独立于其他资产和负债的现金流量的最低水平的其他资产和负债（“资产组”）进行分组。其次，我们对这类资产组的建成、使用和最终处置直接相关和预期产生的未折现未来现金流量进行了估算。我们对资产组内主要资产剩余使用寿命内的未折现现金流量进行估算。未折现现金流量超过账面价值的，不提示减值。如果未折现现金流不超过账面价值，则根据公允价值与账面价值相比计量减值，公允价值通常基于贴现现金流模型。如果一项资产仍在开发中，未来的现金流包括剩余的建设成本。
为了估计我们资产组的未贴现现金流，我们考虑了所有潜在的现金流情景，这些情景是基于管理层在当前条件下的估计进行的概率加权。确定我们资产组的可收回性本质上是判断性的，需要使用重大估计和假设，包括估计现金流、潜在情景的概率加权、开发中资产完成建造的成本、增长率和未来市场状况等。基于宏观经济因素、监管环境、经营业绩或管理层意图的变化，我们的估计和假设的未来变化可能会导致我们资产组的可收回性在未来发生变化。
澳门租界下的博彩资产
由于我们继续经营博彩资产，定义见“项目8 —财务报表及补充数据—合并财务报表附注—附注6 —财产和设备，NEt，”按照先前分特许权下的相同方式，获得基本上所有的经济利益并承担使用这些资产所产生的所有风险，并假设VML将在当前特许权到期时成功获得新的特许权，我们继续将这些博彩资产确认为在其剩余估计可使用年限内的财产和设备。
所得税
我们在美国（包括联邦和州）以及我们经营所在的众多外国司法管辖区缴纳所得税。我们在资产负债法下记录所得税，据此，递延所得税资产和负债是根据现有资产和负债的财务报表账面值与其各自计税基础之间的暂时性差异以及可归属于经营亏损和税收抵免结转的未来税务后果确认的。
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我们的外国和美国税率差异反映了美国税率高于新加坡和澳门分别为17%和12%的法定税率的事实。于2024年2月，我们收到澳门就2023年1月1日至2027年12月31日期间经营赌场游戏所产生的利润免征企业所得税。
有关所得税的会计准则要求，如果根据现有证据，递延所得税资产“很可能”不会变现，则递延所得税资产的账面金额将减少估值备抵。因此，在每个报告期根据“更有可能”的实现门槛评估建立递延所得税资产估值备抵的必要性。除其他事项外，该评估考虑了当前和累计亏损的性质、频率和严重程度、对未来盈利能力的预测、法定结转期的持续时间、我们在经营亏损和税收抵免结转未到期方面的经验以及税收筹划策略。
我们对截至2025年12月31日和2024年12月31日的某些外国司法管辖区的递延所得税资产净额分别记录了2.42亿美元和3.14亿美元的估值备抵，对截至2025年12月31日和2024年12月31日的外国税收抵免结转、利息费用结转和其他美国递延所得税资产分别记录了16.9亿美元和24.6亿美元的估值备抵。管理层将在每个报告期重新评估递延所得税资产的变现情况，并考虑递延所得税负债的预定转回、应税收入来源和税务规划策略。如果这些业务的财务业绩有所改善，并且递延税项资产“很有可能”变现，我们将能够酌情在作出此类确定期间减少估值备抵。
在评估我们的税务状况和确定我们的所得税拨备时，需要做出重大判断。在日常经营过程中，有很多交易的最终纳税认定是不确定的。关于所得税不确定性的会计准则提供了确认和计量不确定税收状况的两步法。第一步是评估确认的税务状况，方法是确定现有证据的权重是否“更有可能”在审计时维持该状况，包括解决相关上诉或诉讼程序（如果有的话）。第二步是将税收优惠衡量为最大金额超过50%的可能性，完全基于在审查时持续的技术优点。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们分别记录了1.57亿美元和1.48亿美元的未确认税收优惠以及相关利息和罚款。我们在评估和估计我们的税收状况和税收优惠时考虑了许多因素，这些因素可能需要定期调整，而实际结果可能有所不同。
我们的主要税务管辖区是美国、澳门和新加坡。澳门和新加坡2021年开始的纳税年度以及美国2010年至2015年和2020年至2024年的纳税年度，我们可能会受到审查。
最近的会计公告
项目7a。—关于市场风险的定量和定性披露
市场风险是指利率、外币汇率和商品价格等市场利率和价格发生不利变化而产生损失的风险。我们对市场风险的主要敞口是与我们的债务相关的利率风险，以及与我们在美国以外的业务相关的外汇汇率风险，我们可能会通过使用期货、期权、上限、远期合约和类似工具来管理这些风险。我们不持有或发行用于交易目的的金融工具，也不进行将被视为投机性头寸的衍生交易。
截至2025年12月31日，我们债务的估计公允价值（不包括融资租赁）约为157.8亿美元，而其合同价值为157.7亿美元。我们债务的估计公允价值是基于最近的交易（如果有），以及来自市场信息的指示性定价（第2级输入）。假设市场利率变动100个基点将导致我们债务的公允价值变动2.59亿美元。假设HIBOR和SORA变化100个基点，将导致我们每年的债务利息成本变化约5400万美元。
外币交易损失 截至2025年12月31日止年度，主要应付SCL发行的美元计价债务为2100万美元。我们可能容易受到美元/新加坡元和美元/澳门元汇率变化的影响。根据截至2025年12月31日的余额，假设美元兑新加坡元汇率发生10%的不利变动将导致约3400万美元的外币交易损失，假设美元兑澳门元汇率发生1%的不利变动将导致约1400万美元的外币交易损失（扣除外币互换协议的影响）。澳门元与港元挂钩，港元与美元挂钩（窄幅波动）。我们以我们承担义务的相同货币维持大量的运营资金，从而减少了我们对货币波动的风险敞口。
56
项目8。—财务报表和补充数据
财务报表索引
| 财务报表： | ||||||||
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独立注册会计师事务所的报告（PCAOB ID
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财务报表附表被省略，因为它们不适用或所需信息已包含在综合财务报表或其附注中。
57
独立注册会计师事务所报告
致股东和Las Vegas Sands Corp.董事会：
对财务报表的意见
我们审计了随附的Las Vegas Sands Corp.及附属公司（“公司”）截至2025年12月31日及2024年12月31日的合并资产负债表、截至2025年12月31日止三个年度各年的相关合并经营报表、综合收益报表、权益报表、现金流量表以及相关附注（统称“财务报表”）。我们认为，财务报表按照美国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允地反映了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间每年的经营业绩和现金流量。
我们还根据美国上市公司会计监督委员会（“PCAOB”）的标准，审计了公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制，基于在内部控制—一体化框架（2013年）由Treadway委员会发起组织委员会出具的报告和我们日期为2026年2月6日的报告，对公司财务报告内部控制发表了无保留意见。
意见依据
这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。
关键审计事项
下文通报的关键审计事项是对财务报表的当期审计产生的事项，已传达或要求传达给审计委员会，并且（1）涉及对财务报表具有重要意义的账目或披露，以及（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。
应收账款，净额-赌场应收账款的预期信用损失拨备-请参阅财务报表附注2和5
关键审计事项说明
公司对赌场、酒店和商场应收款项保持预期信用损失拨备，并定期评估余额。预期信贷损失拨备的很大一部分与赌场应收账款总额有关。公司通过对账龄账户余额应用标准准备金百分比记录赌场应收款项的预期信用损失拨备，这些余额根据共同的信用风险特征和逾期天数进行分组。准备金百分比基于赌场应收账款预期期限内历史观察违约率支持的估计损失率，并根据前瞻性信息进行调整。该公司还具体分析了每个余额超过指定美元金额的赌场赞助人账户的可收回性，基于赌场赞助人账户的年龄、赌场赞助人的财务状况、收款历史以及任何其他已知信息并结合具体准备金分析的结果调整拨备。公司亦在评估记录拨备的充分性时监测区域和全球经济状况和预测。
58
对赌场应收账款的预期信用损失拨备进行审计涉及到审计师的高度主观性以及与赌场赞助应收账款的可收回性相关的更大程度的努力，特别是因为它涉及管理层在评估影响特定准备金调整的定性因素时的判断。
审计中如何应对关键审计事项
我们在测试管理层用于确定赌场应收账款预期信用损失拨备的估计和判断时执行的审计程序包括以下内容，其中包括：
•我们测试了授予赌场信贷的内部控制的设计和运营有效性、收款流程，以及管理层对赌场应收账款可收回性评估的审查，包括管理层在这些内部控制中使用的定性和定量信息。
•通过评估后续收款和核销，对赌场应收款项预期信用损失的历史拨备进行了追溯分析。
•对于选定的赌场应收账款，我们（1）获得了与付款历史和与赌场赞助人的通信相关的证据，（2）评估了管理层在建立赌场应收账款预期信用损失准备金时使用的定性和定量信息，以及（3）检查了后续结算（如果有的话）。
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/s/
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| 2026年2月6日 | ||
我们自2013年起担任公司的核数师。
59
独立注册会计师事务所报告
致股东和Las Vegas Sands Corp.董事会：
关于财务报告内部控制的意见
我们根据美国《金融时报》和《金融时报》确定的标准，对Las Vegas Sands Corp.及其子公司（“公司”）截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计内部控制—一体化框架（2013年）由Treadway委员会赞助组织委员会（“COSO”）发布。我们认为，截至2025年12月31日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制，基于在内部控制—一体化框架（2013年）COSO发行。
我们亦已根据美国公众公司会计监督委员会（“PCAOB”）的标准，对公司截至2025年12月31日止年度的财务报表及我们日期为2026年2月6日的报告进行审计，对该等财务报表发表无保留意见。
意见依据
公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的管理层财务报告内部控制年度报告中。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制获得合理保证。我们的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性，以及在当时情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们发表意见提供了合理的依据。
财务报告内部控制的定义和局限性
公司对财务报告的内部控制是旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映了公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支只是根据公司管理层和董事的授权进行；以及（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。
财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。
| /s/德勤会计师事务所 | ||
| 内华达州拉斯维加斯 | ||
| 2026年2月6日 | ||
60
Las Vegas Sands Corp.和子公司
合并资产负债表
| 12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （以百万计， 面值除外） |
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| 物业、厂房及设备 | |||||||||||
| 当前资产： | |||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
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应收账款，扣除信贷损失准备金$
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| 库存 |
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| 预付费用及其他 |
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| 流动资产总额 |
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| 应收贷款 |
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| 物业及设备净额 |
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| 受限制现金和现金等价物 |
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| 递延所得税，净额 |
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| 土地租赁权益，净额 |
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| 商誉和无形资产，净额 |
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| 其他资产，净额 |
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| 总资产 | $ |
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| 负债和权益 | |||||||||||
| 流动负债： | |||||||||||
| 应付账款 | $ |
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| 应付工程款 |
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| 其他应计负债 |
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| 应付所得税 |
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| 当前到期债务 |
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| 流动负债合计 |
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| 其他长期负债 |
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| 递延所得税 |
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| 债务 |
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| 负债总额 |
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承付款项和或有事项（附注16）
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| 股权： | |||||||||||
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优先股，$
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普通股，$
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库存股票，按成本计算，
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| 超过面值的资本 |
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| 累计其他综合收益（亏损） |
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| 留存收益 |
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Las Vegas Sands Corp.股东权益合计
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| 非控制性权益 |
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| 总股本 |
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| 总负债及权益 | $ |
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随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
61
Las Vegas Sands Corp.和子公司
综合业务报表
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （单位：百万，每股数据除外） | |||||||||||||||||
| 收入： | |||||||||||||||||
| 赌场 | $ |
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| 客房 |
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| 食品饮料 |
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| 商场 |
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| 会展、零售及其他 |
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| 净收入 |
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| 营业费用： | |||||||||||||||||
| 赌场 |
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| 客房 |
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| 食品饮料 |
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| 商场 |
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| 会展、零售及其他 |
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| 信用损失准备 |
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| 一般和行政 |
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| 企业 |
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| 开业前 |
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| 发展 |
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| 折旧及摊销 |
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| 土地租赁权益摊销 |
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| 资产处置或减值损失 |
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| 营业收入 |
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| 其他收入（费用）： | |||||||||||||||||
| 利息收入 |
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| 利息支出，扣除资本化金额 | (
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(
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(
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| 其他收入（费用） | (
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(
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| 修改或提前偿还债务的损失 | (
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| 所得税前收入 |
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| 所得税费用 | (
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(
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(
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| 净收入 |
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| 归属于非控股权益的净利润 | (
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(
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(
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| 归属于Las Vegas Sands Corp.的净利润 | $ |
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每股收益：
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基本
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摊薄
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| 加权平均流通股： | |||||||||||||||||
| 基本 |
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| 摊薄 |
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随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
62
Las Vegas Sands Corp.和子公司
综合收益表
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
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$ |
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$ |
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| 货币换算调整 |
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(
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外币对冲调整
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(
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(
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(
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| 综合收益总额 |
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| 归属于非控股权益的综合收益 | (
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(
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(
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| 归属于Las Vegas Sands Corp.的综合收益 | $ |
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$ |
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随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
63
Las Vegas Sands Corp.和子公司
合并权益报表
| Las Vegas Sands Corp.股东权益 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 共同 股票 |
库存股票 | 资本在 超额 帕尔 价值 |
累计 其他 综合 收入（亏损） |
保留 收益（赤字） |
非控制性 利益 |
合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023年1月1日余额 | $ |
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$ |
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$ | (
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$ |
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$ | (
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$ |
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| 净收入 | — | — | — | — |
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| 货币换算调整 | — | — | — |
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— |
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| 外币对冲调整 | — | — | — | (
|
— | (
|
(
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| 股票期权的行使 | — | — |
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— | — | — |
|
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| 股票补偿 | — | — |
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— | — |
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| 股权奖励归属预扣税款 | — | — | (
|
— | — | — | (
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| 回购普通股 | — | (
|
— | — | — | — | (
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| 购买非控股权益的未结算合同 | — | — | (
|
— | — | — | (
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宣布的股息（$
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— | — | — | — | (
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— | (
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| 2023年12月31日余额 |
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(
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(
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| 净收入 | — | — | — | — |
|
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| 货币换算调整 | — | — | — | (
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— |
|
(
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| 外币对冲调整 | — | — | — | (
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— | (
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(
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| 股票期权的行使 | — | — |
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— | — | — |
|
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| 股票补偿 | — | — |
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— | — |
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| 股权奖励归属预扣税款 | — | — | (
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— | — | — | (
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| 回购普通股 | — | (
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— | — | — | — | (
|
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| 购买非控股权益合约的结算 | — | — | (
|
— | — | (
|
(
|
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| 购买非控股权益的未结算合同 | — | — | (
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— | — | — | (
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| 有上限的看涨期权合约 | — | — | (
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— | — | — | (
|
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宣布的股息（$
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— | — | — | — | (
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— | (
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| 2024年12月31日余额 |
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(
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(
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| 净收入 | — | — | — | — |
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| 货币换算调整 | — | — | — |
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— |
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| 外币对冲调整 | — | — | — |
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— | (
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(
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| 股票期权的行使 | — | — |
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— | — | — |
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| 股票补偿 | — | — |
|
— | — |
|
|
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| 股权奖励归属预扣税款 | — | — | (
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— | — | — | (
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| 回购普通股 | — | (
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— | — | — | — | (
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| 购买非控股权益合约的结算 | — | — | (
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— | — | (
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(
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| 有上限的看涨期权合约 | — | — |
|
— | — | — |
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宣布的股息（$
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— | — | — | — | (
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(
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(
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| 2025年12月31日余额 | $ |
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$ | (
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$ |
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$ |
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$ |
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随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
64
Las Vegas Sands Corp.和子公司
合并现金流量表
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
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经营活动产生的现金流量：
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| 净收入 | $ |
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$ |
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$ |
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调整净收益与经营活动产生的现金净额：
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| 折旧及摊销 |
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| 土地租赁权益摊销 |
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| 递延融资成本摊销及原发行折价 |
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衍生工具公允价值变动
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| 实收实物利息收入 |
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(
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(
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| 修改或提前偿还债务的损失 |
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| 资产处置或减值损失 |
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| 基于股票的补偿费用 |
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| 信用损失准备 |
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| 汇兑（收益）损失 |
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| 递延所得税 | (
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| 经营资产及负债变动： | |||||||||||||||||
| 应收账款 | (
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| 其他资产 | (
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| 土地的租赁权益 | (
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| 应付账款 |
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| 其他负债 |
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| 经营活动产生的现金净额 |
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投资活动产生的现金流量：
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| 资本支出 | (
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| 处置财产和设备的收益 |
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| 收购无形资产及其他 | (
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其他
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| 投资活动所用现金净额 | (
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筹资活动产生的现金流量：
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| 行使股票期权所得款项 |
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| 股权奖励归属预扣税款 | (
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(
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| 回购普通股 | (
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支付的股息和非控制性利息支付
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债务收益
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| 偿还债务 | (
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购买非控股权益的已结算合同
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购买非控股权益的未结算合同
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(
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(
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其他
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(
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(
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(
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| 筹资活动使用的现金净额 | (
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(
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(
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| 汇率对现金、现金等价物和限制性现金及现金等价物的影响 |
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| 现金、现金等价物和限制性现金及现金等价物增加（减少）额 |
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| 年初现金、现金等价物和限制性现金及现金等价物 |
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| 年末现金、现金等价物和限制性现金及现金等价物 | $ |
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$ |
|
|||||||||||
65
Las Vegas Sands Corp.和子公司
合并现金流量表（续）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 补充披露现金流信息： | |||||||||||||||||
| 利息现金支付，扣除资本化金额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 与建筑相关的应付款项变动 | $ | (
|
$ |
|
$ | (
|
|||||||||||
| 回购普通股应计消费税 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。
66
注1 —
公司组织与业务
Las Vegas Sands Corp.（“LVSC”或连同其子公司，“公司”）在内华达州注册成立，其普通股在纽约证券交易所交易，代码为“LVS”。
公司附属公司金沙中国有限公司（“SCL”，公司在中华人民共和国澳门特别行政区（“澳门”）大部分业务的间接拥有人和经营者）的普通股在香港联合交易所有限公司主板上市。这些股票过去没有、将来也不会根据经修订的1933年《证券法》进行登记，如果没有根据经修订的1933年《证券法》进行登记，或者没有此类登记要求的适用例外，则不得在美国发售或出售。
运营
该公司是一家目的地物业（“综合度假村”）开发商，其特色是高级住宿、世界级博彩、娱乐和零售购物中心、会展设施、名厨餐厅和其他便利设施。
澳门
公司拥有
74.80
SCL的%，其中包括澳门威尼斯人度假村酒店（“澳门威尼斯人”）、澳门伦敦人酒店、澳门巴黎人酒店、澳门广场酒店和澳门四季酒店（“澳门四季酒店”）、澳门金沙和其他支持这些物业的附属业务的运营，如下文进一步讨论。公司经营该等物业内的博彩区，根据
10
年度特许权协议（“特许权”），于2032年12月31日到期。
澳门威尼斯人锚定金光大道，公司总体规划发展综合度假村面积约
140
在澳门的英亩。澳门威尼斯人包括一个
39
-楼层豪华酒店与
2,905
套房；大约
503,000
平方英尺的游戏空间和游戏支持区域；a
14,000
-seat arena；an
1,800
-座位剧院；零售和餐饮空间约为
960,000
平方英尺；以及一个会议中心和会议室综合体，面积约
1.2
百万平方英尺。
澳门伦敦人酒店是公司在金光大道上最大的综合度假村，位于澳门威尼斯人酒店、澳门巴黎人酒店和澳门广场酒店及澳门四季酒店的街对面。澳门伦敦人酒店展示了一系列景点和特色，包括伦敦一些最具辨识度的地标，如国会大厦和伊丽莎白塔（俗称“大本钟”），以及互动的宾客体验。综合度假村设有四座酒店塔楼。第一座酒店塔楼由Londoner Court与
368
豪华套房和
400
瑞吉品牌的客房和套房。第二座酒店大楼由
659
Conrad品牌的五星级客房和套房以及Londoner Hotel with
594
伦敦主题套房，包括
14
大卫·贝克汉姆的专属套房。第三座和第四座酒店塔楼由伦敦人大酒店组成，代表澳门首家万豪国际酒店豪华精选酒店与
2,405
房间和套房。在澳门伦敦人区内，公司还拥有并目前经营约
400,000
平方英尺的游戏空间和游戏支持区域；约
358,000
平方英尺的会议空间和大约
518,000
平方英尺的零售空间；a
6,000
-座位竞技场；和一个
1,701
-座位剧院，以及娱乐和餐饮设施。
澳门巴黎人酒店是一个连接澳门威尼斯人酒店和澳门广场及澳门四季酒店的综合度假区，其中包括约
272,000
平方英尺的游戏空间和游戏支持区域。澳门巴黎人也有特色
2,541
房间和套房；大约
297,000
平方英尺的零售和餐饮空间；一个约为
62,000
平方英尺；和a
1,200
-座位剧院。
澳门广场及澳门四季特色
360
客房及套房由FS Macau LDA.管理及经营，并毗邻及连接澳门威尼斯人酒店。四季酒店的豪华套房特色
289
豪华套房。在综合度假村内，广场赌场的特色约为
108,000
平方英尺的游戏空间和游戏支持区域；
19
Paiza Mansions；零售空间约为
262,000
方呎，与澳门威尼斯人酒店的商场相连；数项餐饮服务；以及会议、宴会等设施。
澳门第一家拉斯维加斯式赌场澳门金沙酒店提供约
176,000
平方英尺的游戏空间和游戏支持区域以及一个
289
-套房酒店塔楼，以及数间餐厅、VIP设施、一个剧院等高端服务和便利设施。
新加坡
公司在新加坡拥有并经营Marina Bay Sands，该公司拥有
三个
55
-层酒店塔楼由
1,844
房间，包括
775
套房，最近进行了大规模翻新，以引入世界一流的套房。滨海湾金沙酒店还设有金沙空中公园（位于酒店塔顶，设有无边泳池和多个餐饮场所），
67
大约
157,000
一平方呎的博彩空间，一个约为
794,000
平方英尺，一个会议中心和会议室综合体约
1.2
百万平方英尺，一个剧院和一个标志性建筑，位于海湾前长廊，其中包含艺术科学博物馆。见"发展项目”，以了解公司在滨海湾金沙的扩建项目的更多信息。
发展项目
公司定期评估改善其产品供应的机会，例如更新其会议和会议设施、套房和房间、零售商场、餐厅和夜生活组合及其游戏区，以及公司综合度假村的其他预期创收增量。
澳门
作为澳门威尼斯人有限公司（“VML”，金沙中国有限公司的附属公司）与澳门政府订立的特许权的一部分，VML已承诺投资或促使投资，至少
35.84
十亿澳门元（约合$
4.47
亿元，按2025年12月31日生效的汇率计算）在澳门（“投资计划”）。在这个总数中，
33.39
十亿澳门元（约合$
4.17
亿元，按2025年12月31日生效的汇率计算）必须投资于非博彩项目。这些投资必须在2032年12月之前完成。
截至2024年12月31日及2023年12月31日止年度，公司共支出约
5.80
十亿澳门元（约合$
723
百万按有效汇率2025年12月31日),在这些项目上。澳门政府在2025年5月和2024年7月进行审计后，对年度金额进行了审查并确认为特许下的合格支出，结果分别于2025年11月和2024年发布。澳门政府进行年度审核，以确认上一年度的合格特许投资。截至2025年12月31日止年度，公司支出约
2.52
十亿澳门元（约合$
315
百万 按有效汇率2025年12月31日）；然而，截至本备案之日，对2025年投资的审计程序尚未开始，根据审计结果，根据特许权确认为合格支出的最终金额可能与上述报告的金额不同。
公司在澳门的投资计划包括在多个关键领域的项目投资，包括吸引国际游客、会展、娱乐表演、体育赛事、文化艺术、健康和保健、主题景点、支持澳门作为美食之城的地位以及提升社区和海上旅游。投资计划的关键方面仍有待澳门政府批准，包括提升公司的会展和娱乐设施并使其现代化以继续增加外国对澳门的访问量，以及重建毗邻澳门伦敦人的热带花园，将Le Jardin花园改造成一个独特的花园主题景点，包括一个标志性的温室和精心设计的主题绿地。公司预计，该场馆将演变为著名的澳门地标和全年吸引游客和当地居民的景点，进一步巩固澳门作为首要目的地的声誉。
公司正与澳门政府合作，帮助确保其投资计划与澳门不断发展的经济发展战略保持一致。这可能导致将先前宣布的某些投资重新分配给支持澳门增长目标的其他举措。
澳门伦敦人二期主要包括将澳门喜来登大酒店改建为伦敦人大酒店、升级博彩区以及增加景点、餐饮、零售和娱乐服务。澳门喜来登大酒店改建为伦敦人大酒店，代表澳门首家万豪国际酒店豪华精选酒店，已于2025年4月初完工，共
2,405
房间和套房。
新加坡
2019年4月，公司全资附属公司Marina Bay Sands Pte. Ltd.（“MBS”）与STB订立开发协议（“第二份开发协议”），据此，MBS已同意在毗邻Marina Bay Sands的地块上建造一项开发项目。MBS扩建项目将包括一座拥有豪华客房和套房的酒店塔楼、一个屋顶景点、高级博彩区、会议和会议设施以及一个拥有约
15,000
席（“MBS扩容项目”）。
2025年1月，MBS与新加坡政府订立第二份发展协议的第二份补充协议（“第二份补充协议”），据此，MBS承诺承担与（i）额外
2,000
平方米的博彩区和
10,000
支持博彩区的附属面积平方米（统称“额外博彩区”）及（ii）自2019年首次付款以来MBS扩建项目的总建筑面积分配的相应变动所导致的土地溢价的其他调整（统称“额外土地溢价”）。额外的
2,000
平方米博彩面积增加滨海湾金沙的总
68
批准的游戏区域到
17,000
跨现有物业及MBS扩建项目的平方米，而分配则规定及限制MBS扩建项目现场的酒店、博彩、零售、食品及饮料、会奖及竞技场的总建筑面积用途。
第二份补充协议还正式确定了MBS与新加坡政府同意开始和完成MBS扩建项目建设的日期，分别为2025年7月8日和2029年7月8日。该项目的建筑工程于2025年5月开始，在第二份补充协议规定的开始日期之前。虽然该公司目前的估计是，建设将于2030年6月完成，预计开放日期为2031年1月，但任何将完成日期延长至2029年7月8日截止日期之后的做法都需获得新加坡政府的批准。
公司预计项目总成本约为$
8.0
亿，包括融资费及利息、土地溢价及购买额外博彩区。该公司已发生约$
2.5
亿元，截至2025年12月31日，包括2019年支付的MBS开发项目地块底层地块租赁及支付
1.13
亿新加坡元（“新加坡元”，约合$
848
百万，按付款时有效的汇率计算）的额外博彩区，于2025年4月作出。
滨海湾金沙的Tower 3酒店房间翻修为世界级套房已于2025年第二季度完成，公司正在继续推进其他物业翻修，包括酒店大堂和SkyPark以及额外的零售、食品和饮料以及健康产品。截至2025年12月31日，公司已发生$
427
百万成本完成这些项目，这是MBS扩建项目的补充。1、2、3号塔改造完成，共
1,844
房间包括
775
套房。
纽约
2023年6月，公司向Nassau Live Center，LLC及相关实体收购了Nassau Veterans Memorial Coliseum（“拿骚体育馆”），其中包括向纽约州拿骚县租赁底层土地的权利。该公司购买拿骚体育馆的意图是获得纽约州的赌场许可证，以开发和经营一个综合度假村。2025年4月，鉴于各种因素导致预期投资回报率较低的担忧，包括在线游戏可能合法化对纽约市场的影响，该公司宣布决定停止寻求纽约州的赌场许可证。公司继续考虑拿骚体育馆场地的潜在收购方和其他发展机会。无法保证公司将能够完成出售或其他发展机会，或解决与从拿骚县租赁基础土地的权利相关的某些事项。参考“注6 —物业及设备净额”和“注15 —租约”了解更多详情。
其他
注2 —
重要会计政策摘要
合并原则
合并财务报表包括本公司及其全资及控股附属公司的账目。所有公司间余额和交易已在合并中消除。
估计数的使用
按照美国普遍接受的会计原则编制合并财务报表，要求公司作出影响资产和负债的呈报金额、收入和费用以及或有资产和负债的相关披露的估计和判断。估算用于但不限于所得税、财产和设备的使用寿命和减值、收购的无形资产和商誉的估值、存货估值、应收账款的可收回性以及经营租赁。这些估计和判断是基于历史信息、公司目前可获得的信息以及公司认为在当时情况下合理的各种其他假设。实际结果可能与这些估计不同。
现金及现金等价物和受限制现金及现金等价物
现金及现金等价物包括现金和原到期日为三个月或以下的短期投资。此类投资按成本列账，这是对其公允价值的合理估计。现金等价物存放于信用质量高的金融机构，包括现金存款、货币市场基金中持有的现金和美国国债。美国国债持有至到期。当提取或一般用途受到法律限制时，现金被视为受到限制。公司根据限制的预期持续时间确定当前或非当前分类。公司受限制现金及现金等价物
69
包括作为银行保函抵押品的单独现金存款账户中持有的金额以及合同为各种项目保留的其他金额。公司现金等价物的估计公允价值基于第1级投入（活跃市场中的市场报价）。
应收账款和信用风险
应收账款由赌场、酒店、商场及其他应收款组成，不计利息，按摊余成本入账。经过背景调查和信誉调查，该公司向经批准的赌场顾客提供信贷。商业或经济状况、博彩债务的法律可执行性、外国的外汇管制措施或其他重大事件可能会影响来自居住在这些国家的顾客的应收款项的可收回性。
应收账款主要包括赌场应收账款。除赌场应收款项外，应收账款不存在其他集中的信用风险。该公司认为，其信用风险集中于赌场应收款项的情况已通过其信用评估程序、信用政策、信用控制和催收程序大幅减轻，并且还认为不存在未计提拨备的信用风险集中情况。尽管管理层认为拨备充足，但有关应收账款的现金收款估计金额可能会发生变化。
公司对赌场、酒店和商场应收款项保持预期信用损失拨备，并定期评估余额。公司对账龄账户余额采用标准准备金比例，根据共担信用风险特征和逾期天数进行分组。准备金百分比是基于在应收账款的预期寿命内得到历史观察违约率支持的估计损失率，并根据前瞻性信息进行了调整。公司还根据账户账龄、客户财务状况、收款历史和任何其他已知信息，具体分析每个余额超过指定美元金额的账户的可收回性，并结合单个准备金分析结果对前述准备金进行调整。该公司还在评估记录储备的充足性时监测区域和全球经济状况和预测。当公司认为应收款项很可能无法收回时，账户余额将从拨备中注销。
库存
存货主要包括食品、饮料、零售产品和经营用品，按成本与可变现净值孰低列示。成本由加权平均和特定的识别方法确定。
应收贷款
应收贷款按未偿还本金额列账。当根据当前信息和事件，公司很可能无法根据贷款协议的合同条款收回所有到期款项时，应收贷款信用损失拨备就会成立。公司通过考虑几个因素来确定这一点，包括借款人的信用风险和当前财务状况、借款人支付当前债务的能力、历史趋势以及经济和市场状况。公司每季度对应收贷款进行信用质量评估，并根据财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则更新（“ASU”）第2016-13号审查备抵的必要性。公司评估任何可能影响担保财产的业绩和价值的信用恶化的程度和影响，以及借款人的财务和经营能力。公司还评估和考虑担保财产所处的整体经济环境、赌场和酒店业以及地域子市场。
利息收入按规定利率按权责发生制入账，并在随附的综合经营报表中记入“利息收入”。
70
财产和设备
物业及设备按成本、扣除累计折旧及摊销及累计减值亏损（如有）列账。
折旧和摊销按不超过租赁物改良租赁期的资产预计可使用年限按直线法计提，具体如下：
| 土地改善、建筑物及建筑物改善 |
|
到 |
|
年 | ||||||||||
| 家具、固定装置和设备 |
|
到 |
|
年 | ||||||||||
| 租赁权改善 |
|
到 |
|
年 | ||||||||||
| 交通运输 |
|
到 |
|
年 | ||||||||||
估计使用寿命是根据资产的性质以及当前的经营策略和法律考虑因素，例如合同期限，并定期进行审查。未来的事件，例如物业扩张、物业发展、新竞争或新规定，可能会导致公司使用某些资产的方式发生变化，需要改变这些资产的估计使用寿命。
既不会实质性增加资产价值也不会明显延长其寿命的维护和维修在发生时记入费用。处置财产和设备的收益或损失列入综合经营报表。
公司按照相关会计准则对财产设备等长期资产进行减值评估。对于拟处置资产，本公司按账面价值或公允价值减去处置成本后的较低者确认拟出售资产。拟处置资产的公允价值根据可比资产出售、要约收购或现金流折现模型估算。
每当存在减值迹象时，就对固定资产进行减值审查。确定公司资产组的可收回性本质上是判断性的，需要使用重大估计和假设，包括估计现金流、潜在情景的概率加权、开发中资产完成建造的成本、增长率和未来市场状况等。未来根据宏观经济因素、监管环境、经营成果或管理层意图的变化对公司的估计和假设进行变更，可能会导致这些资产组的可收回性在未来发生变化。
澳门租界下的博彩资产
由于公司继续经营博彩资产，定义见“附注6 —物业及设备净额，”按照先前分特许权下的相同方式，获得几乎所有的经济利益并承担使用这些资产所产生的所有风险，并假设VML将在当前特许权到期时成功获得新的特许权，公司将继续在其剩余的估计可使用年限内将这些博彩资产确认为财产和设备。
土地的租赁权益
土地的租赁权益指在较长时间内使用土地的付款。土地的租赁权益按直线法在相关租赁协议的预期期限内摊销。
商誉
71
商誉以外的无形资产
除商誉外，公司的无形资产主要包括有限寿命的无形资产，包括其澳门博彩特许权、新加坡博彩牌照和伦敦人大特许经营权。使用寿命有限的无形资产按其合同期限或估计可使用年限中较短者摊销。
租约
管理层确定合同在开始时是否是或包含租赁或合同的修改。如果合同转让了在一段时期内控制已识别资产的使用以换取对价的权利，则该合同属于或包含租赁。对已识别资产使用的控制是指承租人同时拥有（a）从资产使用中获得几乎所有经济利益的权利和（b）指导资产使用的权利。
融资和经营租赁使用权（“ROU”）资产和负债根据预计租赁期内未来最低租赁付款额在开始日的现值确认。由于隐含利率在公司的大部分租赁中无法确定，管理层在确定未来付款的现值时使用了基于开始日可获得的信息的公司增量借款利率。预期租赁条款包括在合理确定公司将行使该选择权时延长或终止租赁的选择权。最低租赁付款额的租赁费用在预计租赁期内按直线法确认。
公司的租赁安排有租赁和非租赁部分。对于本公司作为承租人的租赁，本公司将租赁部分和非租赁部分作为所有类别基础资产（主要是房地产）的单一租赁部分进行核算。公司作为出租人的租赁基本上全部作为经营租赁入账，租赁部分和非租赁部分分别入账。预计租期为十二个月或以下的租赁不在资产负债表内核算，相关租赁费用在预计租期内按直线法确认。
资本化利息和内部成本
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，公司资本化约$
51
百万，$
56
百万美元
53
百万，分别为内部成本，主要包括直接参与开发和建设物业和数字游戏软件的个人的补偿费用。
递延融资成本和原始发行贴现
因取得贷款而产生的若干直接及增量成本及折扣按有关债务工具的条款采用实际利率法予以资本化及摊销至利息开支。
收入确认
来自客户合约的收入主要包括赌场下注、客房销售、餐饮交易、公司商场租户的租金收入、会议销售以及娱乐和船票销售。这些合同可以是书面的、口头的，也可以是习惯商业惯例所暗示的。
赌场总收入是博彩输赢的总和。就滚动游戏、现金折扣及与游戏游戏相关的顾客的其他现金奖励，向博彩促销员及高级玩家返还的佣金被记作减少赌场毛收入。博彩合同包括履行义务以兑现赞助人的赌注，通常包括履行义务，以免费的方式向赞助人提供产品或服务，以激励博彩或换取公司忠诚度计划下赚取的积分。
对于包含公司为激励博彩而提供的免费产品和服务的投注合同，公司将每种产品和服务的相对独立售价分配给相应的收入类型。由公司控制和酌情决定提供的免费产品或服务，由第三方提供，记为运营费用。
对于包含向顾客提供的产品和服务以换取公司忠诚度计划下获得的积分的投注合同，公司将获得的积分的估计公允价值分配给忠诚度计划负债。忠诚度计划负债是收入的递延，直到发生赎回。在为公司兑换忠诚度计划积分时-
72
自有产品和服务，每项产品或服务的独立售价分配给各自的收入类型。与第三方兑换积分，兑换金额从忠诚计划责任中扣除，直接支付给第三方。公司从第三方收到的与本次交易有关的任何折扣均记入其他收入。
在作为投注合同的一部分分配给向顾客提供的产品和服务的其他收入类型后，剩余金额在投注结算后立即记录为赌场收入。由于所有投注都具有相似的特征，该公司将其博彩合同按投资组合而不是按个人进行集体核算。
酒店收入确认标准在入住时达到。餐饮收入确认标准在服务时满足。公约收入在提供相关服务或举办活动时确认。未来酒店入住、会议空间或餐饮服务合同的按金作为递延收入入账，直至收入确认标准得到满足。会议合同的取消费用在客户取消时确认，计入其他收入。轮渡和娱乐收入确认标准分别在轮渡行程或活动结束时满足。这些服务组合合同的收入根据每项服务的相对独立销售价格按比例分配。
来自租赁的收入主要记入商场收入，并来自通过与零售租户的长期租赁收到的基本租金和超龄租金。基本租金，根据合同升级调整，在相关租赁期限内按直线法确认。超期租金由租户在其销售额超过约定的最低金额时支付，并且在达到阈值之前不被公司认可。
合同及合同相关负债
公司为客户提供众多产品和服务。每一项相关履约义务在客户支付现金与确认收入之间往往存在时间上的差异。公司与客户的合同相关的负债主要有以下几类：（1）未偿还的芯片负债，（2）忠诚度计划负债和（3）客户押金以及尚未提供的游戏和非游戏产品和服务的其他递延收入。
未偿还的芯片负债是指为换取顾客所拥有的游戏芯片而欠顾客的集体金额。优秀芯片预计在购买后一年内确认为收入或赎回现金。忠诚度计划负债表示收入推迟到顾客兑换所赚取的积分。忠诚度计划积分预计将在获得后一年内兑换并确认为收入。客户存款及其他递延收入指客户为公司未来提供的服务而进行的现金存款。除商场按金（通常根据租约条款延长超过一年）外，这些客户按金及其他递延收入的大部分预期将于按金入账之日起一年内确认为收入或退还予客户。
下表汇总了与客户合同相关的负债活动：
| 未偿芯片负债 | 忠诚计划责任 |
客户存款及其他递延收入(1)
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1月1日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||
| 12月31日余额 |
|
|
|
|
|
|
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| 增加（减少） | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||
____________________
(1)其中，$
172
百万，$
175
百万美元
167
百万元于2025年12月31日及2024年及2024年1月1日分别与商场按金有关，按租期入帐通常多于一年。
博彩税
开业前和开发费用
公司根据有关开办活动的会计准则对新企业的开发和开业前阶段产生的成本进行会计处理。开业前费用指开业前发生的人员及其他费用
73
开设新企业，并在发生时计入费用。开发费用包括与公司评估和寻求新业务机会相关的成本，这些成本也在发生时计入费用。
广告费用
企业开支
公司费用指工资、差旅、法律费用、专业费用和与公司综合度假村业务和相关辅助业务没有分配或直接相关的各种其他费用。
外币
公司大部分境外子公司的记账本位币为子公司经营所使用的当地货币。资产负债表账户按每个资产负债表日的有效汇率折算，损益表账户按当年平均汇率折算。这一过程产生的换算调整记入其他综合收益（损失）。
以记账本位币以外货币计值的交易发生汇率波动产生的外币重新计量损益，计入“其他收入（费用）”。
每股收益（亏损）
用于计算基本和稀释每股收益（亏损）的普通股和普通等值股份的加权平均数如下：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 加权平均已发行普通股（用于计算每股基本收益（亏损）） |
|
|
|
||||||||||||||
| 股票期权和限制性股票及股票单位的潜在稀释 |
|
|
|
||||||||||||||
| 加权平均普通股和普通等值股份（用于计算稀释每股收益（亏损）） |
|
|
|
||||||||||||||
|
每股摊薄收益（亏损）计算中剔除的反稀释股票期权和限制性股票及股票单位
|
|
|
|
||||||||||||||
稀释每股收益采用库存股法计算。
股票补偿
所得税
该公司须在美国（包括联邦和州）以及其经营所在的众多外国司法管辖区缴纳所得税。公司根据资产负债法记录所得税，据此，递延税项资产和负债根据现有资产和负债的财务报表账面值与其各自的计税基础之间的暂时性差异以及可归属于经营亏损和税收抵免结转的未来税务后果确认。
有关所得税的会计准则要求将递延所得税资产的账面价值减少一笔估值备抵，如果基于现有证据，“很可能”这类资产将无法变现。因此，在每个报告期根据“可能性大于不可能”的实现阈值评估建立递延所得税资产估值备抵的必要性。除其他事项外，该评估考虑了当前和累计亏损的性质、频率和严重程度、对未来盈利能力的预测、法定结转期的持续时间、公司在经营亏损和税收抵免结转未到期方面的经验以及税收筹划策略。
管理层将在每个报告期重新评估递延所得税资产的变现情况，并考虑递延所得税负债的预定转回、应税收入来源和税收筹划策略。在这些业务的财务结果范围内
74
改善且变得“更有可能”的递延所得税资产变现，公司将能够酌情在该期间减少估值备抵。
在评估公司的税务状况和确定其所得税拨备时需要做出重大判断。在日常经营过程中，存在最终纳税认定不确定的交易。公司在评估和估计其税收状况和税收优惠时考虑了许多因素，这些因素可能需要定期调整，而实际结果可能有所不同。
公允价值计量
根据适用的会计准则，公允价值被定义为退出价格，或截至计量日市场参与者之间在有序交易中出售资产或转移负债将收到的金额。适用的会计准则还为计量公允价值的输入值建立了估值层次结构，最大限度地利用可观察输入值（市场参与者将根据从独立于公司的来源获得的市场数据使用输入值），并通过要求在可获得时使用最可观察的输入值，最大限度地减少不可观察输入值（反映公司基于当时情况下可获得的最佳信息的假设的输入值）的使用。第1级输入值是相同资产或负债在活跃市场中的报价（未经调整）。第2级输入值是指活跃市场中类似资产或负债的报价，不活跃市场中相同或类似资产或负债的报价，以及直接或间接可观察到的资产或负债的输入值（报价除外）。第3级输入值是资产或负债的不可观察输入值。层级内的分类以对公允价值计量具有重要意义的最低输入水平为基础。
衍生工具和套期保值活动的会计处理
会计准则要求主体在资产负债表中将所有衍生工具确认为资产或负债，并以公允价值计量这些工具。满足特定条件的，可以指定衍生工具作为特定金融风险敞口的套期保值。衍生工具公允价值变动的会计处理取决于衍生工具的预期用途，如果用于套期活动，则取决于其作为套期保值的有效性。为了符合套期会计的条件，标的被套期项目必须使公司面临与市场波动相关的风险，所使用的金融工具必须被指定为套期保值，并且必须减少公司在整个套期期间的市场波动风险敞口。此外，公司选择在随附的综合资产负债表中酌情以净额列报与同一交易对手的衍生资产和负债。
最近的会计公告
公司管理层评估了FASB或其他标准制定机构截至这些财务报表提交日已发布或提议的所有最近发布但尚未生效的会计准则，并认为未来采用任何此类公告不会对公司的财务状况、经营业绩和现金流量产生重大影响。
通过的新声明
2023年12月，FASB发布ASU2023-09，Income taxes（主题740）：所得税披露的改进，其中包括进一步加强年度所得税披露的修正案，主要是通过对税率调节类别和按司法管辖区缴纳的所得税进行标准化和分类。这些修订对2024年12月15日之后开始的年度期间有效，应前瞻性地适用，并允许追溯适用。公司于2025年1月1日采用了新的会计公告，将修订追溯应用于财务报表中列报的所有以前期间。该指引的采纳并未对公司的财务状况、经营业绩和现金流量产生影响，注意到采纳仅导致额外披露。见“注13 —所得税”的补充披露。
75
发布的新公告
2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表-报告综合收入-费用分类披露（子主题220-40）.此外，2025年1月，FASB发布ASU 2025-01，明确ASU 2024-03的生效日期。该准则为扩大与损益表费用分类相关的披露提供了指导。该准则要求在合并财务报表附注中披露有关某些成本和费用的特定信息，其中包括每个相关费用标题中包含的库存采购、员工薪酬、折旧和无形资产摊销。本指南对2026年12月15日之后开始的财政年度和2027年12月15日之后开始的年度报告期内的中期有效，在追溯或预期的基础上，允许提前采用。该公司正在评估该指引，指出采用该指引只会导致额外披露，预计不会对公司的财务状况、经营业绩和现金流量产生影响。
2025年7月，FASB发布ASU2025-05，金融工具—信用损失（专题326）：应收账款和合同资产信用损失的计量（“ASU2025-05”），为估算当前应收账款和当前合同资产的预期信用损失提供了一种实用的权宜之计。ASU2025-05将在2025年12月15日之后开始的年度期间以及这些年度报告期间内的中期期间生效，并应前瞻性地应用。该公司确定将不适用实务变通，因此ASU2025-05将不会对其合并财务报表和相关披露产生影响。
2025年9月，FASB发布ASU2025-06，无形资产—商誉及其他—内部使用软件（子主题350-40）（“ASU 2025-06”），通过消除对软件开发项目阶段的所有引用，修订了内部使用软件成本的会计处理方法，从而使指南能够适应多种软件开发方法。ASU2025-06将在预期、修改或追溯的基础上对2027年12月15日之后开始的年度期间以及这些年度报告期间内的中期有效，允许提前采用。公司正在评估该指引对公司财务状况、经营业绩和现金流的影响。
2025年12月，FASB发布ASU 2025-11，临时报告（副主题270）（“ASU 2025-11”），旨在提高会计准则编纂（“ASC”）270中指南的可通用性，并在其适用时予以澄清。根据这些修订，如果一个实体“按照公认会计原则提供中期财务报表和附注”，则需要遵守ASC 270。ASU还处理了此类财务报表的形式和内容，在ASC 270中添加了所有其他编纂主题要求的中期披露的清单，并确立了一项原则，根据该原则，实体必须“披露自上一个年度报告期结束以来对实体产生重大影响的事件。ASU2025-11将在2027年12月15日之后开始的年度报告期内的中期报告期和这些年度报告期内的中期期间生效，在前瞻性或追溯性的基础上，允许提前采用。该公司正在评估该指引，注意到这些修订仅涉及披露，预计这些修订不会对公司的财务状况、经营业绩和现金流量产生影响。
注3 —
应收贷款
卖方融资贷款协议
2022年2月23日，公司完成向VICI Properties L.P.（“PropCo”）和Pioneer OpCo，LLC（“OpCo”）出售其在拉斯维加斯的不动产和业务，包括拉斯维加斯威尼斯人度假村和金沙博览会议中心（“拉斯维加斯业务”）（“交割”），总购买价格约为$
6.25
亿（“拉斯维加斯大甩卖”）。根据与拉斯维加斯出售相关的协议条款，OPCO以大约$
1.05
亿现金，但须进行一定的交易结束后调整，以及$
1.20
亿元的卖方融资（“卖方贷款”），形式为
六年
定期贷款信贷和担保协议（“卖方融资贷款协议”）和PropCo以大约$
4.0
亿现金。
卖方贷款由OPCO的母公司（“控股”）和OPCO的某些子公司提供担保，并以OPCO、Holdings和OPCO的某些子公司（统称“贷款方”）的几乎所有资产的第一优先留置权作担保（受惯例例外和限制的限制），包括OPCO对在交割时出售给ProPCO并由OPCO出租的某些房地产的租赁抵押。
卖方贷款按等于
1.50
截至2022年12月31日和2023年12月31日的历年年度%，以及
4.25
其后每个历年的年度%，并须增加
1.00
OPCO选择在2024年1月1日之前通过增加卖方贷款本金支付的任何利息，以及增加
1.50
截至2024年12月31日的历年，任何此类选举的年度%。2024年12月31日后支付的任何利息，将以现金支付。
76
卖方贷款可于到期日2028年2月23日（截止日期后六年）或之前随时偿还。
卖方融资贷款协议包含某些惯常的陈述、保证和契约，但须遵守惯常的例外情况和门槛。卖方融资贷款协议的负面契约限制了贷款方及其子公司的能力，其中包括：（i）产生债务，（ii）对其资产设置某些留置权，（iii）处置其资产，（iv）进行投资或限制付款，包括股息，（v）合并、清算、解散、改变其业务或与其他实体合并，以及（vi）进行关联交易。
卖方融资贷款协议还包含惯常的违约事件，包括付款违约、重大债务交叉违约、破产和无力偿债、违反契约以及陈述和保证不准确，但须遵守惯常的宽限期。一旦发生违约事件，公司可宣布任何当时未偿还的到期应付款项，并行使有担保贷款人可用的其他惯常补救措施。
基于公司对应收贷款的信用质量的评估，公司认为将收回贷款项下所有到期的合同金额。因此，
无
应收贷款信用损失准备已于2025年12月31日建立。
利息收入按规定利率按权责发生制入账，并在随附的综合经营报表中记入“利息收入”。贷款确认的利息收入为$
54
百万,$
70
百万美元
29
分别在截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日的年度内以百万美元支付，欧浦行动选择以实物支付部分利息，从而使本金增加$
70
百万美元
29
百万 分别截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度。
注4 —
受限制的现金和现金等价物
公司的受限现金和现金等价物包括作为银行担保抵押品的单独现金存款账户中持有的金额，如下文进一步描述。
2022年12月，根据澳门租界的要求，VML提供了以澳门政府为受益人的银行担保
1.0
十亿澳门元（约合$
125
万元，按银行担保合同中定义的汇率计算），以确保VML履行特许权项下的法定和合同义务。银行保函合同约定，最低金额为
1.0
十亿澳门元，或$
125
万，要求在现金存款账户内作为担保物持有，以保证银行保函的安全。任何超过最低金额的金额都可以从现金存款中提取。银行担保将一直有效至特许权期限结束或特许权解除后180天，并在随附的综合资产负债表中被归类为非流动受限制现金。
注5 —
应收账款，净额
应收账款包括以下内容：
| 12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 赌场 | $ |
|
$ |
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|||||||
| 客房 |
|
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| 商场 |
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| 其他 |
|
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|
|
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| 减—计提信用损失准备 | (
|
(
|
|||||||||
| $ |
|
$ |
|
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77
下表列示本期发生的应收账款确认的信用损失准备变动情况：
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 1月1日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 本期信用损失准备 |
|
|
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|
注销
|
(
|
(
|
(
|
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|
收回先前核销的应收款项
|
|
|
|
||||||||||||||
|
汇率影响
|
|
(
|
|
||||||||||||||
| 12月31日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
注6 —
物业及设备净额
财产和设备包括以下内容：
| 12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 土地和改善 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 建筑和改善 |
|
|
|||||||||
| 家具、固定装置、设备和租赁物改良 |
|
|
|||||||||
| 交通运输 |
|
|
|||||||||
| 在建工程 |
|
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|
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|
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|
减—累计折旧摊销
|
(
|
(
|
|||||||||
| $ |
|
$ |
|
||||||||
截至2025年12月31日止年度，公司确认资产处置或减值损失$
205
百万。公司资产减值损失$
149
截至2025年12月31日止年度的百万元，原因是：（i）公司决定不向纽约州寻求赌场牌照，以及该州随后于2025年12月授予所有可用牌照；以及（ii）不继续发展某些数字游戏活动。资产处置损失$
56
截至2025年12月31日止年度的百万美元，主要是由于注销$
29
与取消澳门威尼斯人酒店扩建项目有关的设计费用百万，$
10
澳门伦敦人的百万拆迁和资产处置费用和$
6
百万与飞机改造相关的资产处置。$
50
截至2024年12月31日止年度资产处置或减值损失百万，包括$
32
百万在澳门，主要与$
28
澳门伦敦人和澳门威尼斯人推动的拆迁和资产处置成本百万，$
9
百万在新加坡主要与拆迁费用和$
9
百万美元，主要是由于出售了一架飞机。$
27
截至2023年12月31日止年度资产处置或减值损失百万，包括$
14
百万在新加坡主要与拆迁费用和$
12
百万元在澳门主要与$
8
澳门巴黎人的资产处置额为百万元，以及$
4
百万与澳门伦敦人酒店及澳门广场和澳门四季酒店的拆迁费有关。
78
注7 —
土地租赁权益，净额
土地的租赁权益包括以下各项：
| 12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 滨海湾金沙 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 澳门伦敦人 |
|
|
|||||||||
| 澳门威尼斯人 |
|
|
|||||||||
|
澳门广场及澳门四季酒店
|
|
|
|||||||||
| 澳门巴黎人 |
|
|
|||||||||
| 澳门金沙 |
|
|
|||||||||
|
|
|
||||||||||
| 减—累计摊销 | (
|
(
|
|||||||||
| $ |
|
$ |
|
||||||||
公司按直线法在预计租期内摊销土地的租赁权益，其中包括下文进一步讨论的澳门自动延期。摊销费用$
76
百万，$
60
百万美元
58
百万分别于所附截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度的综合经营报表中计入“土地租赁权益摊销”。预计未来摊销费用超过公司预期期限’s土地的租赁权益约为$
79
截至2026年12月31日至2030年各年的百万美元
2.65
此后按2025年12月31日生效的汇率计算的十亿美元。
澳门土地租界一般初期租期为
25
自动延长的年份
10
年后依照澳门法律执行。公司预计使用年限为
50
年有关澳门的土地特许权。公司已获得澳门政府的土地特许权，以在澳门金沙、澳门威尼斯人、澳门广场及澳门四季酒店、澳门伦敦人及澳门巴黎人所在的地盘上兴建。公司并无于澳门拥有该等土地用地；然而，土地特许权授予公司独家使用该土地。根据土地特许权的规定，公司须就每宗地块支付溢价，以及按土地特许权规定的金额和时间支付年度租金。澳门政府可能每五年修订一次租金金额。
79
注8 —
商誉和无形资产，净额
商誉和无形资产包括以下内容：
| 12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 可摊销无形资产： | |||||||||||
| 澳门租界 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 滨海湾金沙博彩牌照 |
|
|
|||||||||
|
|
|
||||||||||
| 减—累计摊销 | (
|
(
|
|||||||||
|
|
|
||||||||||
| Londoner Grand特许经营权 |
|
|
|||||||||
| 减—累计摊销 | (
|
|
|||||||||
|
|
|
||||||||||
| 技术、软件及其他 |
|
|
|||||||||
| 可摊销无形资产总额，净额 |
|
|
|||||||||
| 商誉 |
|
|
|||||||||
| 商誉和无形资产总额，净额 | $ |
|
$ |
|
|||||||
所有无形资产的摊销费用为$
77
百万，$
68
百万美元
67
分别截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的百万。
公司无形资产预计期限的预计未来摊销费用截至2025年12月31日，具体如下：
|
摊销费用
|
|||||
| （百万） | |||||
|
截至12月31日止年度，
|
|||||
| 2026 | $ |
|
|||
| 2027 |
|
||||
| 2028 |
|
||||
| 2029 |
|
||||
| 2030 |
|
||||
|
此后
|
|
||||
| $ |
|
||||
澳门租界
2022年12月，澳门政府宣布授予六项最终博彩特许权，其中一项授予VML，并于2023年1月1日，VML订立
10
年与澳门政府的特许权。根据特许权条款，VML须向澳门政府支付由固定部分和可变部分组成的年度博彩溢价。保费的固定部分是
30
百万澳门元（约合$
4
百万元，按2025年12月31日生效的汇率计算）。可变部分是
300,000
专为特定类型游戏或玩家保留的每张赌桌澳门元，
150,000
每个赌桌的澳门元不是这样保留的（团体率）和
1,000
每台电动或机械博彩机，包括老虎机，澳门元（约合$
37,433
, $
18,716
和$
125
分别按2025年12月31日生效的汇率计算）。
2022年12月30日，VML及公司若干其他附属公司确认并同意根据并于VML的分特许权届满时，将若干博彩设备及博彩区无偿归还澳门政府，并免收任何留置权或费用。同日，VML与澳门政府订立移交记录（“移交记录”），授予VML经营已恢复的博彩设备和博彩区的权利，期限为
80
以支付年费为代价的特许权。年费按每平方米复权博彩面积价格计算，曾
750
前三年每平方米澳门元，是
2,500
随后七年每平方米澳门元（约合$
94
和$
312
分别按2025年12月31日生效的汇率计算）。用于确定年费的每平方米价格，每年将根据澳门相应上一年的平均价格指数进行调整。VML支付了$
14
百万美元
13
分别截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度的百万元。年费预计为$
42
后五年每年百万美元
84
万元后，以前述指数调整为准。
2023年1月1日，公司确认无形资产和金融负债为
4.0
十亿澳门元（约合$
499
百万元，按2025年12月31日生效的汇率计算），代表经营博彩设备及博彩区的权利、在澳门进行机缘游戏的权利及根据特许权作出付款的无条件责任。该无形资产包括合同规定的固定和可变保费的年度付款，以及与上述移交记录相关的费用。与该无形资产相关的合同义务年度可变保费付款是使用按群体费率计算的赌台游戏的最大数量和VML目前澳门政府允许运营的赌博机的最大数量确定的。在随附的合并资产负债表中，金融负债的非流动部分计入“其他长期负债”，流动部分计入“其他应计负债”。该无形资产在特许权期限内按直线法摊销，为
十年
.
滨海湾金沙博彩牌照
2025年3月，公司支付新元
101
百万（约$
75
万元，按交易时的有效汇率）转让给新加坡博彩监管局（“GRA”），作为其在滨海湾金沙续签博彩牌照流程的一部分。该许可证正在其期限内摊销
三年
，将于2028年4月到期，可在提交申请、支付适用的许可证费并满足GRA确定的要求时展期。
伦敦人大特许经营权
2024年9月，Venetian Orient Limited（“VOL”，SCL的全资附属公司）与万豪国际酒店（“万豪酒店”）订立协议，授予VOL以万豪酒店“豪华精选酒店”品牌作为特许经营权经营伦敦人大酒店的权利，自2025年1月1日起生效，期限为
15
年。该协议包括一项固定费用，但每年的通货膨胀调整上限为
3
%和其他可变费用。
2025年1月1日，公司确认了一笔无形资产和相应的金融负债$
57
百万。该无形资产代表协议期限内合同承付的固定付款的现值。在随附的合并资产负债表中，金融负债的非流动部分计入“其他长期负债”，流动部分计入“其他应计负债”。该无形资产在协议期限内按直线法摊销
15
年。
技术、软件及其他
该公司录得$
58
截至2025年12月31日止年度长期资产的百万减值支出，与不再从事某些数字游戏活动的决定有关。减值费用计入随附综合经营报表“资产处置或减值损失”项目。其中，$
31
万与相关技术及内部使用软件的减值有关。
拿骚体育馆
2023年6月，该公司完成了对纽约州娱乐场所拿骚体育馆的收购。该公司支付了总额为$
241
百万，包括$
221
收盘时的百万美元和a $
20
2022年的百万存款。在出售完成后继续运营的拿骚体育馆的购买主要包括与竞技场相关的固定资产以及从所有者纽约州拿骚县租赁底层土地的权利。这笔交易导致确认$
92
百万商誉。该公司购买拿骚体育馆的意图是获得纽约州的赌场许可证，以开发和经营一个综合度假村。2025年4月，鉴于各种因素导致预期投资回报率较低的担忧，包括在线游戏可能合法化对纽约市场的影响，该公司宣布决定停止寻求纽约州的赌场许可证。公司继续考虑拿骚体育馆场地的潜在收购方和其他发展机会。无法保证公司将能够完成出售或其他发展机会，或解决与从拿骚县租赁基础土地的权利相关的某些事项。
81
注9 —
其他应计负债
其他应计负债包括以下各项：
| 12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 客户存款 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 薪资及相关 |
|
|
|||||||||
| 税收和许可证 |
|
|
|||||||||
| 应计应付利息 |
|
|
|||||||||
| 未偿芯片负债 |
|
|
|||||||||
| 其他应计项目 |
|
|
|||||||||
| $ |
|
$ |
|
||||||||
注10 —
衍生工具
公司目前使用交叉货币利率掉期（“掉期”）和外币远期合约（“远期”）作为外币汇率风险的有效经济对冲。掉期和远期交易涉及以在特定日期执行的商定外币汇率买卖货币。互换还包括定期互换以各自货币支付的利息。
公司订立多项掉期（如下所述）以管理因以美元（“美元”）计值的SCL优先票据在重新计量时录得的外币损益而导致现金流量变动的风险，方法是在特定日期按合约即期汇率将特定金额的港元（“HKD”）兑换为美元。
截至二零二一年十二月三十一日止年度，公司订立名义价值$
1.0
亿，被指定为与18.0亿美元5.125% SCL优先票据（“2021年SCL掉期”）的一部分相关的现金流的对冲，并根据基础票据的合同到期日到期。2025年6月，公司赎回了标的票据，并终止了2021年SCL掉期的套期会计。因此，相关的$
6
百万先前在套期会计项下记入所附合并资产负债表中“累计其他综合收益（亏损）”（“AOCI”）的净亏损在所附合并经营报表中重新分类为“其他收益（费用）”。2025年7月，2021年SCL掉期终止，并于2025年8月完成最终结算。除上述从AOCI中重新分类的金额外，截至2025年12月31日止年度，净收益$
6
百万 计入与套期后会计公允价值调整及最终净额结算相关的“其他收入（费用）”。
截至2024年12月31日止年度，公司订立了额外掉期，亦被指定为与部分剩余SCL优先票据（“2024年SCL掉期”，连同2021年SCL掉期，“SCL掉期”）相关的现金流量的对冲。截至2025年12月31日，2024年SCL掉期的总名义价值为$
3.41
亿元，到期日与标的SCL优先票据到期日一致。
截至2025年12月31日止年度，公司订立了多项掉期交易，以管理美元兑新加坡元汇率不利变动影响公司MBS净投资的风险。这些掉期交易被指定为公司对MBS净投资的对冲（“MBS净投资对冲”）。MBS净投资对冲的总名义价值为$
1.80
亿元，并在2028年3月至2030年12月的不同日期到期。此外，公司于2025年5月和12月就美元兑换HKD分别进行了远期（“2025年5月SCL净投资套期保值”和“2025年12月SCL净投资套期保值”，合称“SCL净投资套期保值”），以管理美元兑澳门元（为SCL的功能货币，与HKD挂钩）的外币汇率不利变动对公司SCL净投资的影响风险。SCL净投资对冲被指定为公司对SCL净投资的对冲（连同MBS净投资对冲，“净投资对冲”）。2025年5月SCL净投资对冲的总名义价值为$
189
万，于2025年7月到期。2025年12月SCL净投资对冲的总名义价值为$
387
万，将于2026年6月和9月到期。
就每个报告期而言，每项套期保值衍生工具的公允价值作为一项资产或负债入账，并在随附的综合资产负债表中将抵销记入AOCI。参考“注14 —公允价值披露”了解更多详情。对于净投资对冲，所有金额将保留在AOCI中直至终止确认投资，而对于SCL掉期，AOCI中记录的部分金额在每个报告期重新分类为“其他收入（费用）”，以抵消相关SCL优先票据重新计量的外币影响。
82
下表列出了与每年套期保值活动相关的AOCI净变化，税后净额：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||
| 现金流对冲 | 净投资对冲 | 现金流对冲 | 现金流对冲 | ||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||
|
截至1月1日在AOCI中确认的对冲调整净损失
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
|
年内确认的对冲调整
|
(
|
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
|
从AOCI重新分类为收益的净（收益）损失
|
(
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
|
截至12月31日在AOCI中确认的对冲调整净收益（亏损）
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
截至2025年12月31日，约$
26
与SCL掉期相关的AOCI递延净亏损中的百万预计将在截至2026年12月31日的12个月期间从AOCI重新分类为“其他收入（费用）”。由于市场条件的变化，将在未来十二个月内重新分类的实际金额可能与该金额有所不同。
现金流量影响计入SCL掉期的经营活动和随附的综合现金流量表中净投资套期保值的投资活动。
83
注11 —
债务
债务包括以下内容：
|
规定利率(1)
|
12月31日， | ||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
|
企业和美国相关：
|
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LVSC优先票据(2)
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2025年6月到期的票据
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$ |
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2026年8月到期票据
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2027年6月到期票据
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2028年6月到期票据
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% |
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2029年8月到期票据
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% |
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2029年8月到期票据
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% |
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2030年6月到期的票据
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% |
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2034年8月到期票据
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融资租赁(3)
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澳门相关：
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SCL高级笔记(2)
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2025年8月到期票据
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% |
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2026年1月到期票据
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2027年3月到期票据
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2028年8月到期票据
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2029年3月到期票据
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% |
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2030年6月到期的票据
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% |
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2031年8月到期票据
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2024年SCL定期贷款工具(4)(5)
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融资租赁(3)
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新加坡相关：
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2012年新加坡定期贷款(4)
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2012年新加坡延迟提款期限便利(4)
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2025年新加坡定期贷款工具(4)(5)
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2025年新加坡延迟提款定期贷款工具(4)(5)
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融资租赁(3)
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合计
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未摊还债务贴现和发行费用(6)
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(
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(
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债务账面总额
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| 减—本期到期 | (
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总债务
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$ |
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____________________
(1)所述利率代表每张优先票据的票面利率。对于浮动利率债务，利率是截至2025年12月31日有效的利率；这些利率不一定是未来利率的指标。每次发行债务的实际利率近似于规定的利率。
(2)这些票据是高级无抵押债务，有无中期还本付息每半年支付一次。LVSC或SCL的附属公司均未就有关票据提供担保。
(3)融资租赁的期限从2026年到2066年不等。
(4)对于2024年SCL定期贷款融资和新加坡信贷融资，利息分别按月和按季度支付。
(5)2024年SCL定期贷款工具于2030年6月到期，2025年新加坡定期贷款工具和2025年新加坡延迟提款定期贷款工具均于2032年2月到期。
(6)未摊销递延融资成本$
146
百万美元
76
截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别与公司循环信贷融资相关的百万元和2025年新加坡延迟提款期限融资的未提取部分计入随附综合资产负债表的“其他资产、净额”和“预付费用及其他”。
84
企业和美国相关债务
LVSC优先票据
每一系列LVSC优先票据在受偿权上与LVSC的所有其他无担保和非次级债务（如果有的话）具有同等地位。
2025年5月，在承销公开发行中，LVSC发行了两个系列的高级无担保票据，本金总额为$
1.50
十亿，包括$
1.0
十亿
5.625
%于2028年6月15日到期的优先票据和$
500
百万
6.000
%于2030年6月14日到期的优先票据。此次发行的净收益于2025年6月用于全额赎回未偿还的本金$
500
百万
2.900
% 2025年6月25日到期的LVSC优先票据及任何应计利息，以及支付与交易相关的费用和开支。剩余收益用于一般公司用途，包括股票回购。
2024年LVSC循环设施
2024年4月，LVSC签订了一项循环信贷协议（“2024年LVSC循环信贷协议”），该协议向LVSC提供无担保的循环信贷承诺，本金总额为$
1.50
亿（“2024年LVSC循环贷款”），期限至2029年4月3日，并包括$
150
百万信用证次级融资。LVSC可将贷款收益用于LVSC及其子公司的一般公司用途和营运资金需求以及2024年LVSC循环信贷协议未禁止的任何其他用途。
根据2024年LVSC循环信贷协议提供的贷款将按LVSC的选择承担利息，（x）调整后的有担保隔夜融资利率（“SOFR”），加上适用的保证金，范围从
1.125
%至
1.550
年率%，或（y）以备用基准利率，加上适用的保证金，范围从
0.125
%至
0.550
年度%，在每种情况下，取决于LVSC的企业家族信用评级。根据2024年LVSC循环信贷协议，LVSC必须就循环承诺的未提取部分按季度支付承诺费，该承诺费范围从
0.125
%至
0.250
年度%，取决于LVSC的企业家族信用评级，并被
0.200
%截至2025年12月31日.
截至2025年12月31日，该公司已$
1.50
十亿2024年LVSC循环贷款下的可用借款能力，扣除未偿信用证。
澳门相关债务
SCL高级笔记
每个系列的SCL优先票据与SCL现有和未来的所有高级无担保债务在受偿权上具有同等地位，并将在受偿权上对SCL未来的所有次级债务（如果有的话）具有优先地位。SCL优先票据将在受偿权上有效地从属于SCL未来的所有有担保债务（以担保此类债务的抵押品的价值为限），并在结构上从属于SCL子公司的所有负债。
一旦SCL优先票据契约中描述的某些事件发生，SCL优先票据的利率可能会调整。
截至本年度2025年12月31日，从2024年SCL定期贷款融资中提取的收益和手头现金，如下所述，用于全额赎回美元的剩余本金
1.80
十亿
5.125
% 2025年8月8日到期的SCL优先票据，金额为$
1.63
亿元（“2025年SCL优先票据”）及任何应计利息.2026年1月，提取2024年SCL循环贷款的收益和库存现金（如下所述）被用于赎回未偿还的本金$
800
百万
3.800
%将于2026年1月8日到期的SCL优先票据（“2026年SCL优先票据”）及任何应计利息。截至2025年12月31日，在随附的综合资产负债表中，使用2024年SCL循环融资收益支付的2026年SCL优先票据部分被归类为非流动。
2024年SCL信贷安排
2024年10月，SCL订立一项融资协议（“2024年SCL信贷融资”），其提供HKD
19.50
十亿（约$
2.51
亿元，按有效汇率2025年12月31日）无抵押循环信贷融资（“2024年SCL循环融资”）。SCL可根据2024年SCL循环融资不时提取循环贷款，直至2029年9月24日，用于SCL及其子公司的一般公司和营运资金需求，但须遵守2024年SCL信贷融资中规定的某些限制。根据2024年SCL循环贷款提取的所有贷款的最后到期日为2029年10月23日。
85
2024年SCL信贷融资还提供了HKD
12.95
十亿（约$
1.66
十亿在e交易所利率于2025年12月31日生效）无抵押定期贷款融资（“2024 SCL定期贷款融资”），用于偿还其2025年SCL优先票据下的未偿金额。截至本年度2025年12月31日，公司提取了HKD
12.75
十亿（约$
1.64
十亿按交易时的有效汇率）根据2024年SCL定期贷款融资，所得款项连同手头现金用于赎回2025年SCL优先票据。
2024 SCL信贷安排下的贷款将按参考香港银行同业拆息加MAR计算利息gin即在2024年SCL循环融资的情况下，参照其中定义的综合杠杆比率确定。根据2024年SCL循环贷款提取的循环贷款的初始保证金为
2.50
年度%。根据2024年SCL定期贷款融资提取的定期贷款的保证金为
1.65
年度%。SCL还需支付承诺费为
0.60
2024年SCL信贷安排下未提取金额和其他惯常费用的年率%。
SCL须支付中期季度摊销款项HKD
96
百万（约$
12
百万按有效汇率2025年12月31日）根据2024年SCL定期贷款融资。
截至2025年12月31日，公司有HKD
19.50
十亿（约$
2.51
十亿按有效汇率2025年12月31日）2024年SCL循环贷款下的可用借款能力。
2026年1月，公司累计提取HKD
6.20
亿（约$
797
百万按交易时有效汇率）根据2024年SCL循环融资，所得款项连同手头现金用于赎回2026年SCL优先票据。
新加坡相关债务
2012年新加坡信贷安排
2025年2月，MBS签订了一项新的信贷安排，如下文所述，2012年新加坡信贷安排使用新信贷安排的收益终止。因此，该公司录得$
5
截至2025年12月31日止年度的债务修改或提前退休损失百万。
2025年新加坡信贷安排
2025年2月，MBS订立了一项新的融资协议（“2025新加坡信贷融资”），该协议规定新元
3.75
十亿（约$
2.92
亿元，按2025年12月31日生效的汇率计算）定期贷款（“2025年新加坡定期贷款工具”），一新加坡元
750
百万（约$
584
百万元，按2025年12月31日生效的汇率计算）循环信贷融资（“2025新加坡循环融资”），其中部分可指定为辅助融资，以及新元
7.50
十亿（约$
5.84
亿元，按2025年12月31日生效的汇率计算）定期贷款融资（“2025新加坡延迟提款定期贷款融资”，连同2025新加坡定期贷款融资和2025新加坡循环融资，“融资”）。
2025年2月，MBS提取了2025年新加坡定期贷款工具的全部金额和新元
62
百万（约$
46
百万元，按交易时有效汇率）从2025年新加坡延迟提款定期贷款融资中获得，并将所得款项用于支付2012年新加坡信贷融资项下的未偿金额。2025年4月，公司额外提取新元
1.13
十亿（约$
848
百万元，按付款时有效的汇率计算）来自2025年新加坡延迟提款定期贷款融资，以根据第二份补充协议为与额外博彩区相关的应付新加坡政府的款项提供资金。
2025年新加坡循环贷款的收益可用于为未偿债务再融资、支付某些费用、开支和应计利息、支付股息以及用于一般公司用途。2025年新加坡循环贷款可供MBS提取至2031年7月28日。
2025年新加坡延迟提款定期贷款融资的收益可用于为与MBS扩建项目相关的开发和建设成本、费用、费用和其他付款提供资金。2025年新加坡延迟提取定期贷款融资可供MBS使用，直至（1）MBS扩建项目的某些部分获发临时占用许可证日期后十二个月的日期；（2）MBS和STB同意的日期，作为MBS必须完成MBS扩建项目建设的日期；或（3）2032年1月29日，以较早者为准。
2025年新加坡信贷融资项下的义务由MBS几乎所有资产的第一优先担保权益担保，但股本和类似所有权权益、由第三方融资的某些家具、固定装置、配件和设备以及某些其他被排除在外的资产除外。
未偿还贷款融资机制下的借款将按复合新加坡隔夜利率平均值计息，另加可变保证金（“保证金”），这是根据MBS的综合杠杆率确定的。MBS支付承诺费
86
2025年新加坡循环贷款和2025年新加坡延迟提款定期贷款融资下的所有未提取金额等于
35
%或
40
适用保证金的百分比，具体取决于每个相关设施的使用百分比，该百分比为
0.48
截至2025年12月31日的百分比。
2025年新加坡定期贷款融资、2025年新加坡循环贷款融资和2025年新加坡延迟提款定期贷款融资分别于2032年2月29日、2031年8月28日和2032年2月29日到期。关于2025年新加坡定期贷款融资和2025年新加坡延迟提款定期贷款融资，分别从2025年5月31日和2030年5月31日开始，并在此后的每个三个月期末，MBS需要偿还相当于该融资未偿本金的一定百分比（如2025年新加坡信贷融资协议所述）的中期季度摊销付款。每项融资的未偿本金总额余额将在适用于该融资的相应到期日全额到期。
MBS须以（i）在正常业务过程之外出售某些资产所得款项净额的一定百分比（受再投资权和某些有限例外情况的限制）、（ii）某些许可债务以外的新债务所得款项和（iii）就MBS博彩牌照的注销、暂停、不发行、变更或撤销而收到的任何所得款项净额，预付设施项下的未偿款项。
截至2025年12月31日，MBS有新元
588
百万（约$
458
百万按有效汇率2025年12月31日）2025年新加坡循环贷款下的可用借款能力，扣除未偿信用证新加坡元
162
百万（约$
126
百万在2025年12月31日生效的汇率）。
截至2025年12月31日，新元
6.30
十亿（约$
4.91
亿元，按2025年12月31日生效的汇率计算）仍可根据2025年新加坡延迟提取定期贷款工具提取。
债务契约遵守情况
优先票据和LVSC、SCL和新加坡信贷安排一般包含各种契约，包括与杠杆比率和利息覆盖率有关的契约。截至2025年12月31日，管理层认为公司遵守了所有债务契约。
筹资活动产生的现金流量
与债务和融资租赁义务相关的筹资活动产生的现金流量如下：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| LVSC优先票据收益 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
|
2025年新加坡信贷融资的收益
|
|
|
|
||||||||||||||
|
2024年SCL定期贷款融资的收益
|
|
|
|
||||||||||||||
| $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||
|
SCL优先票据的偿还
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||
|
LVSC优先票据的偿还
|
(
|
(
|
|
||||||||||||||
| 偿还2012年新加坡信贷融资 | (
|
(
|
(
|
||||||||||||||
| 2025年新加坡信贷融资的还款 | (
|
|
|
||||||||||||||
| 2018年SCL信贷融通的还款 |
|
|
(
|
||||||||||||||
|
2024年SCL定期贷款工具的还款
|
(
|
|
|
||||||||||||||
| 偿还融资租赁和其他债务 | (
|
(
|
(
|
||||||||||||||
| $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
||||||||||||
87
债务的预定到期日
截至2025年12月31日未偿债务（不含融资租赁）到期情况汇总如下：
|
债务
|
|||||
| （百万） | |||||
|
2026(1)
|
$ |
|
|||
| 2027 |
|
||||
| 2028 |
|
||||
| 2029 |
|
||||
| 2030 |
|
||||
| 此后 |
|
||||
| 合计 | $ |
|
|||
____________________
(1)2026年的金额包括与2026年SCL优先票据相关的8亿美元，该款项随后于2026年1月支付。
注12 —
股权
优先股
本公司获授权发行最多
50
万股优先股。公司’s董事会获得授权，但须遵守内华达州法律和公司规定的限制’s公司章程，以确定优先股的条款和条件，包括优先股的股份是否将以一个或多个系列发行，每个系列将包括的股份数量以及股份的权力、指定、优先权和权利。公司’s董事会还被授权指定对股份的任何资格、限制或限制，而无需股东进一步投票或采取行动。
普通股
股息
2026年1月，公司’s董事会宣布季度股息$
0.30
每股普通股（总额估计约为$
202
百万）将于2026年2月18日支付给2026年2月9日登记在册的股东。
股份回购
下表列出了我们回购普通股的信息：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
|
（单位：百万，股份总数除外）
|
|||||||||||||||||
|
回购股份总数
|
|
|
|
||||||||||||||
|
回购股份的总成本
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 计入总成本的佣金和消费税 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
截至2025年12月31日止年度，公司董事会授权将剩余股份回购金额增加至$
2.0
亿，并将到期日延长至2027年11月3日。截至2025年12月31日，股份回购计划授权的剩余金额为$
1.56
十亿。
作为当前股票回购计划的一部分，公司可以利用上限看涨交易作为回购股票的一种方法。这些有上限的看涨交易可能导致收到股票或返还初始现金投资加上现金溢价，具体取决于公司股价相对于到期日的上限价格。有上限的看涨期权合约不被视为衍生工具，因为这些合约与公司的普通股挂钩，因此属于股东权益。在合同执行时，预先支付的现金金额记录为超过面值的减资。结算时，通过行使看涨期权获得的股份计入库存股票，或初始现金投资的回报加上赚取的任何现金溢价记录为超过面值的资本增加。
于2024年9月，公司订立一份有上限的看涨期权合约（“9月有上限的看涨期权”），据此，公司购买了约
1
百万股公司普通股，每股面值为$
0
行使价和上限价格$
39.02
.9月的封顶看涨期权于2024年10月到期，导致初始现金投资的回报加上现金溢价。2024年12月，公司订立有上限的看涨期权合约（“12月上限
88
Call”）据此，公司购买了约
1
百万股公司普通股，每股面值为$
0
行使价和上限价格$
53.54
.12月封顶通知于2025年2月7日到期，导致公司以$
52
万（含消费税），因为公司股价低于上限价格。
公司全部股份回购’s普通股已在随附的综合资产负债表中作为库存股入账。公司回购’s普通股在公司发行’s根据公开市场适用的联邦证券法或其他方面的酌处权，包括根据旨在遵守经修订的1934年《证券交易法》第10b5-1条规则的计划、私下协商交易、加速股票回购或大宗交易，但须视市场条件、适用的法律要求和其他因素而定。未来回购股份的时机、方式和实际数量将取决于多种因素，包括公司’s财务状况、收益、法律要求、其他投资机会和市场情况。
普通股股份的转存
普通股流通股汇总如下：
|
截至2023年1月1日的余额
|
|
||||
|
股票期权的行使
|
|
||||
|
发行限制性股票
|
|
||||
|
限制性股票单位的归属
|
|
||||
| 没收未归属的限制性股票 | (
|
||||
| 回购普通股 | (
|
||||
|
截至2023年12月31日的余额
|
|
||||
| 股票期权的行使 |
|
||||
|
发行限制性股票
|
|
||||
|
限制性股票单位的归属
|
|
||||
| 回购普通股 | (
|
||||
|
截至2024年12月31日的余额
|
|
||||
| 股票期权的行使 |
|
||||
| 发行限制性股票 |
|
||||
| 限制性股票单位的归属 |
|
||||
| 回购普通股 | (
|
||||
|
截至2025年12月31日余额
|
|
||||
SCL的非控制性权益
股息
SCL于2025年6月20日及9月12日派发股息HKD
0.25
每股向SCL股东（共$
518
万，其中公司留存$
380
截至2025年12月31日止年度的百万元）。
购买非控股权益
于2023年12月及2024年9月，公司全资附属公司Venetian Venture Development Intermediate II（“VVDI II”）与金融机构（“交易商”）就购买SCL普通股订立股份购买协议（分别为“2023年12月购买协议”及“2024年9月购买协议”）。根据该等协议的条款，VVDI II支付预付款HKD
1.95
亿元及HKD
800
百万，分别（约$
250
百万美元
103
万，按截至交易日期的汇率计算）分别于2023年12月和2024年9月向交易商（分别为“2023年12月最高名义金额”和“2024年9月最高名义金额”）。一旦支付了预付款，VVDI II就没有进一步的义务向交易商提供任何额外的对价。由于SCL股价在2024年9月购买协议期限内超过上限金额（定义），约$
59
2024年9月最高名义金额中未使用部分的百万以现金形式返还给VVDI II。交易商实际向公司交付的股份数量基于协议期限内SCL普通股的成交量加权平均股价（“VWAP”），但以上限金额为准，减去约定的折扣。分别于2024年4月和10月签订的2023年12月和2024年9月采购协议，交易商已交付
90
百万和
23
分别向公司提供百万股SCL普通股，平均每股支付价格为HKD
21.57
及HKD
14.64
，分别。
89
在2024年10月、2024年12月、2025年4月、2025年6月及2025年9月期间，VVDI II与金融机构（“代理”）就购买SCL的普通股（统称“SCL VWAP购买协议”）订立股份购买协议。根据SCL VWAP购买协议的条款，VVDI II支付了HKD的预付款
2.85
亿元及HKD
1.60
截至2025年12月31日、2025年12月31日和2024年12月31日止年度，分别为10亿美元（合计约合$
365
百万美元
206
百万，分别按交易时的有效汇率）在这些协议下。一旦支付了预付款，VVDI II就没有进一步的义务向代理提供任何额外的对价。
SCL VWAP购买协议允许在合同期间按日交付股份。代理实际交付给公司的股份数量基于代理在每份SCL VWAP购买协议期限内交付给公司的SCL普通股所支付的价格，但以上限金额（如协议中所定义）为准。根据SCL VWAP购买协议，公司向代理商支付的费用等于代理商能够在购买的SCL股票上实现的每股价格收益与SCL普通股的成交量加权平均股价相比的约定百分比。
SCL VWAP采购协议已于2025年12月31日完成并导致交付
172
百万和
66
截至2025年及2024年12月31日止年度分别为百万股，每股支付均价为HKD
18.18
及HKD
20.26
，分别。
公司将各项采购协议中的每一项作为由主合同组成的混合工具进行会计处理，预付款金额作为权益减记入账，并以名义公允价值嵌入衍生工具入账。由于嵌入衍生工具具有名义公允价值，故未录得衍生工具。
此外，在截至2025年12月31日的年度内，公司在公开市场交易中购买了SCL的普通股，导致购买了
45
百万股SCL普通股，价格为HKD
912
百万（约$
117
万元，按交易时的有效汇率计算）。
购买的与上述交易相关的额外股份总额导致公司对SCL的所有权增加至约
74.80
%和
72.13
分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的百分比。
从非控制性权益转让
下表汇总了归属于LVSC和非控股权益转让的净利润，其中显示了公司在一家子公司的所有权权益变动对归属于公司的权益的影响：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 归属于LVSC的净利润 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
|
从非控股权益转让：
|
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|
LVSC购买子公司股份实收资本增加
|
|
|
|
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| 归属于LVSC的净利润变动和非控股权益转让 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
注13 —
所得税
国内和国外经营的税前收入和非控制性权益如下：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 国外 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 国内 | (
|
(
|
(
|
||||||||||||||
|
所得税前总收入
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
90
所得税费用构成如下：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 国外： | |||||||||||||||||
| 当前 | $ |
|
$ |
|
$ |
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| 延期 | (
|
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|
合计
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| 联邦： | |||||||||||||||||
| 当前 |
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| 延期 | (
|
(
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|
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|
合计
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(
|
|
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所得税费用总额
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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法定联邦所得税税率与公司的对账’s有效税率如下：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
美元
|
百分比
|
美元
|
百分比
|
美元
|
百分比
|
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（百万美元）
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| 美国联邦法定税率 | $ |
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% | $ |
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% | $ |
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% | |||||||||||||||||||||||
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外国税收影响
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澳门
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|
税率差异
|
(
|
(
|
% | (
|
(
|
% | (
|
(
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
|
估值备抵变动
|
|
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% |
|
|
% |
|
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% | ||||||||||||||||||||||||||
|
免税博彩运营收入
|
(
|
(
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% | (
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(
|
% | (
|
(
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
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免税租金收入
|
(
|
(
|
% | (
|
(
|
% | (
|
(
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
|
其他
|
|
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% |
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% |
|
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
| 新加坡 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
税率差异
|
(
|
(
|
% | (
|
(
|
% | (
|
(
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
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不可抵扣固定资产
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% |
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% |
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% | ||||||||||||||||||||||||||
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其他
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|
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% |
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% |
|
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
|
其他外国法域
|
|
|
% |
|
|
% |
|
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
|
跨境税法的效力
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
全球无形低税收入
|
|
|
% |
|
|
% |
|
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
|
其他
|
|
|
% |
|
|
% |
|
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
|
税收抵免
|
(
|
(
|
% | (
|
(
|
% | (
|
(
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
|
估值备抵变动
|
|
|
% | (
|
(
|
% | (
|
(
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
|
不可课税或不可扣除项目
|
|
|
% |
|
|
% |
|
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
|
其他调整
|
(
|
(
|
% | (
|
(
|
% |
|
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
| 未确认税收优惠的变化 |
|
|
% |
|
|
% |
|
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
| 实际税率 | $ |
|
|
% | $ |
|
|
% | $ |
|
|
% | |||||||||||||||||||||||
公司的税率差异反映了美国税率为
21
%高于新加坡及澳门的法定税率
17
%和
12
%，分别。
公司在澳门享有所得税豁免，豁免公司就博彩业务产生的利润缴纳企业所得税。截至2027年12月31日，公司将继续受益于这项免税政策。归属于LVSC的净利润将减少$
90
百万，$
129
百万美元
46
百万，每股摊薄收益将减少$
0.13
, $
0.17
和$
0.06
分别截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度的每股收益，不计入澳门所得税豁免的代价。此外，澳门商业物业的若干租金收入可豁免征收所得税，因为它须受物业税制度所规限。
于2024年2月7日，公司与澳门政府订立股东股息税协议，自2023年1月1日至2025年12月31日期间生效，其中规定按适用的毛额税率每年支付
91
游戏收入作为替代a
12
VML股东对VML游戏利润支付的股息分配应缴纳的其他税率%。公司已申请与澳门政府续签股东红利税协议，期限为2026年1月1日至2027年12月31日。截至2023年12月31日止年度，所得税费用包括预计的$
57
百万股东红利税基于资产负债表日可获得的信息。在截至2024年3月31日的三个月中，该公司扭转了$
57
万的所得税费用，并录得$
10
百万计入截至2023年12月31日止年度的公司开支，以反映新股东股息税协议的条款。
2025年7月，美国颁布了被称为一大美丽法案（OBBB）的税收立法。OBBB包括对美国所得税法的重大修改，包括减税延期和修改国际税收框架，其中某些条款将于2025年生效，其他条款将于2026年及以后几年生效。OBBB对公司2025年有效税率没有实质性影响。随着OBBB的相关行政指导、通知、实施条例、潜在的立法修订和解释不断演变，管理层将继续分析和调整未来的金额。
已付所得税的组成部分，扣除退款后，如下：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
|
美国联邦
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$ |
|
$ |
|
$ |
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美国各州
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国外
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新加坡
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|
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其他
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|
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外国合计
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|
|
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|
支付的所得税总额，净额
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
公司的主要税收影响成分’s递延所得税负债净额如下：
| 12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 递延所得税资产： | |||||||||||
| 美国外国税收抵免结转 | $ |
|
$ |
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| 经营亏损结转净额 |
|
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| 研究与开发 |
|
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| 开业前费用 |
|
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利息费用结转
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| 应计费用 |
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| 股票补偿 |
|
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| 信用损失准备 |
|
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| 其他 |
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|
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|
|
|
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| 减—估值备抵 | (
|
(
|
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| 递延所得税资产总额 |
|
|
|||||||||
| 递延税项负债： | |||||||||||
| 财产和设备 | (
|
(
|
|||||||||
| 预付费用 | (
|
(
|
|||||||||
| 其他 | (
|
(
|
|||||||||
| 递延所得税负债总额 | (
|
(
|
|||||||||
|
递延税项负债，净额
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||
该公司在美国的外国税收抵免结转为$
1.76
十亿美元
2.57
分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的10亿美元，分别于2026年和2025年开始到期。公司美国利息费用结转为$
103
万元，截至2025年12月31日，不设到期日。有一笔估值备抵$
1.69
十亿美元
2.46
截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别为外国税收抵免结转、利息费用结转和其他美国递延所得税资产提供了10亿美元，因为公司认为这些资产不符合“更有可能”的标准
92
为了表彰。公司外国子公司的净营业亏损结转为$
1.94
十亿美元
2.59
分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的10亿美元，分别于2026年和2025年开始到期。有估值备抵$
242
百万美元
314
百万元，截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别计提了某些外国司法管辖区的递延所得税资产净额，因为公司认为这些资产不符合“更有可能”的确认标准。
对递延所得税资产评估备抵总额进行调节，具体如下：
| 12月31日， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 年初余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 新增 |
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|
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| 扣除 | (
|
(
|
(
|
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| 年末余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
子公司的未分配收益作为暂时性差异入账，但不对被视为无限期再投资于外国司法管辖区的外国子公司的未分配收益记录递延所得税负债。公司不认为境外子公司当年的税收收益和利润可以无限期再投资。从截至2015年12月31日止年度开始，公司主要境外子公司为满足公司流动资金需求，分配并可能继续分配超过其当年税收收益和利润的收益。如果公司将收益无限期地再投资于外国司法管辖区，如果这些收益以股息或其他形式分配，它预计不会适用预扣税或其他外国所得税。
未确认税收优惠的期初和期末金额的对账，如下：
| 12月31日， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 年初余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 与前几年相关的税务职位减少 |
|
|
(
|
||||||||||||||
| 与本年度相关的税务职位增加 |
|
|
|
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|
汇率波动
|
|
(
|
|
||||||||||||||
|
年末余额(1)
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
____________________
截至2025年、2024年和2023年12月31日，未确认的税收优惠为$
40
百万，$
38
百万美元
36
百万，分别记为美国外国税收抵免递延所得税资产的减少。截至2025年、2024年和2023年12月31日，未确认的税收优惠及相关利息和罚款$
117
百万，$
110
百万美元
105
万元，分别记入“其他长期负债”。
包括在截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日的未确认税收优惠余额中的为$
127
百万，$
123
百万美元
122
百万，分别为如果确认将影响实际所得税率的不确定税收优惠。
该公司的主要税务管辖区为美国、澳门和新加坡。该公司可能会在澳门和新加坡的2021年开始的纳税年度以及美国的2010年至2015年和2020年至2024年的纳税年度接受审查。该公司认为，它已为其不确定的税务状况进行了充分的储备和拨备；然而，无法保证税务当局不会提出与公司预期结果不同的调整，这可能会影响所得税拨备。
93
注14 —
公允价值披露
| 2025年12月31日 | |||||||||||||||||
| 等级等级 | |||||||||||||||||
|
携带
金额(1)
|
1级
|
2级 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 资产： | |||||||||||||||||
|
现金等价物
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现金存款
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$ |
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$ |
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货币市场基金
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$ |
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$ |
|
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| 美国国债 | $ |
|
$ |
|
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|
应收贷款(2)
|
$ |
|
$ |
|
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| 负债： | |||||||||||||||||
|
债务(3)(4)
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||
| 其他长期负债： | |||||||||||||||||
|
2024年SCL掉期(3)(5)
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||
|
MBS净投资对冲(3)(6)
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||
| 2024年12月31日 | |||||||||||||||||
| 等级等级 | |||||||||||||||||
|
携带
金额(1)
|
1级
|
2级 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 资产： | |||||||||||||||||
|
现金等价物
|
|||||||||||||||||
|
现金存款
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||
|
货币市场基金
|
$ |
|
$ |
|
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| 美国国债 | $ |
|
$ |
|
|||||||||||||
|
应收贷款(2)
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||
| 负债： | |||||||||||||||||
|
其他应计负债：
|
|||||||||||||||||
|
2021年SCL掉期(3)
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||
|
债务(3)(4)
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||
|
其他长期负债：
|
|||||||||||||||||
|
2024年SCL掉期(3)(5)
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||
__________________
(1)交叉货币掉期和净投资对冲在随附的综合财务报表中按公允价值入账。本表所列其他项目不按公允价值入账。
(2)公允价值是根据第2级输入估计的，反映自2021年3月2日按固定利率敲定应收贷款条款以来市场利率的上升。
(3)估计的公允价值是基于最近的交易（如果有），以及来自市场信息的指示性定价（第2级输入）。
(4)债务的账面值不包括融资租赁，并代表其合约价值。
(5)该金额不包括与定期付息互换相关的公允价值的应计利息部分。这一应计部分，数额为$
4
截至2025年12月31日和2024年12月31日的百万，在随附的综合资产负债表中的“应收账款，净额”中记录。
(6)该金额不包括与定期付息互换相关的公允价值的应计利息部分。这一应计部分，数额为 $
3
截至2025年12月31日的百万，在随附的合并资产负债表的“应收账款，净额”中记录。
94
截至2025年12月31日及2024年12月31日，公司金额’s按公允价值入账的其他资产和负债并不重要。
注15 —
租约
承租人
公司存在各类不动产（包括土地的租赁权益）和设备的经营租赁和融资租赁。其中某些租赁协议包括根据通货膨胀定期调整的租金付款、基于使用情况的租金付款以及视发生的某些事件而定的租金付款。公司的某些租赁包括通过以下方式延长租赁期限的选择权
一个月
到
10
年。公司的租赁协议不包含任何重大剩余价值担保或重大限制性契约。
拿骚体育馆
连同拿骚体育馆交易，卖方向公司转让其租赁的土地，相关资产（包括拿骚体育馆及其他改善）均贴于该土地上（“原始租赁”）。紧随此项转让后，公司与拿骚县订立新的土地租赁协议，内容有关在该土地上开发及经营资产的99年使用权及独占权（“99年租赁”），该协议已于2023年6月2日开始。
2023年4月18日，霍夫斯特拉大学（“霍夫斯特拉”）在纽约最高法院拿骚县提交了一份针对拿骚县规划委员会（“规划委员会”）的请愿书，声称（其中包括）规划委员会就99年租约和某些相关交易举行的某些会议没有得到适当注意和/或举行，并且规划委员会未就会议向公众提供有关会议的适当材料。2023年5月31日，霍夫斯特拉提交了一份经修正的请愿书，除其他外，增加了更多的答辩人，并试图使拿骚县和拿骚县立法机构持有的某些选票无效。原呈请书或经修订呈请书均未将公司列为诉讼程序的答辩人。
在一项日期为2023年11月9日的决定和命令中，纽约最高法院撤销了拿骚县立法机构持有的各种投票，撤销了99年的租约，并将此事转交给规划委员会和拿骚县立法机构，以根据所有相关法规和规则，包括《拿骚县行政法》和《公开会议法》进行适当的公开听证，并根据《纽约州环境质量审查法》发布积极声明，并编制环境影响声明。2023年11月10日，被告对该决定和命令提出上诉，2023年11月21日，Hofstra交叉上诉。2023年12月13日，上诉庭、第二司法部门驳回了答辩人提出的在上诉前暂停执行决定和命令的动议，但授予了日历优先权，表示将在提交所有简报后迅速对上诉进行日历处理。随着上述99年租约的废止，公司认为其已成为原租约下的承租人。这在2023年12月14日作为租赁修改入账。在99年租约废止之前，公司支付了所需的租赁付款，包括一次性支付租金$
54
百万。2024年1月29日，Hofstra提出动议，要求宣布法院的事先命令包括撤销拿骚县的同意和将原始租约推定转让给公司。
2024年2月23日，纽约最高法院裁定原始租约已终止，公司目前在拿骚体育馆所在的土地上没有租赁权益。2024年2月27日，答辩人就该决定、命令及中间判决提出上诉。2024年3月29日，上诉庭、第二司法厅驳回了答辩人关于暂缓执行该决定、命令和中间判决的动议。在这一命令之后，公司与拿骚县签订了使用和占用许可证（“许可证”），允许公司继续以象征性的$
1
费用。公司考虑了ASC 842下的会计指导，租约，并确定该许可证符合租赁的定义，因为它传达了在特定时期内对关联资产使用的控制权。因此，原租赁被视为修改，维持经营租赁分类。应拿骚县被告上诉庭的请求，第二司法部门于2025年6月23日认为他们的上诉被撤回。
于2024年8月16日，公司与拿骚县订立租赁协议，内容有关约72英亩土地的资产使用权及独家经营权，包括拿骚体育馆及其上的其他改善（“42年租约”），该土地拥有一
42
-年租期（包括三次5年展期）。公司须按42年租约规定的金额和时间每年支付租金。
2024年10月23日，上诉庭、第二司法部门发布了一项决定和命令，推翻了纽约最高法院2023年11月9日的决定和命令，取消了99年的租约。上诉庭、第二司法部门认为，由于公司是被撤销的99年租约的一方，公司是诉讼的必要方，并将该事项发回纽约最高法院，以增加公司为诉讼的被告。上
95
2024年11月13日，纽约最高法院指示法院书记官将公司作为被告加入诉讼程序，并修改了案件标题。公司于2025年1月17日提出动议，驳回经修订的呈请。2025年5月5日，纽约最高法院驳回了公司的驳回动议。2025年5月23日，该公司提出动议，请求准许延长其先前的驳回动议。2025年6月5日，公司对5月5日的决定和命令提出上诉，驳回其驳回动议。2025年8月13日，纽约最高法院批准了公司的延期动议，但在延期后，坚持其先前的决定，驳回了公司的驳回动议。2025年9月5日，拿骚县被告就该公司的延期动议对该决定和命令提出上诉。于2025年9月8日，公司就有关其动议续期的决定及命令提出上诉。这些上诉仍在审理中。
2024年12月6日，Garden City的Incorporated Village（“Garden City”）向纽约最高法院拿骚县提交了一份请愿书，其中包括对42年租约的有效性提出质疑。Garden City的请愿书将该公司列为被申请人，还有几个拿骚县政府实体，包括规划委员会、拿骚县规划司、拿骚县房地产规划和开发部、拿骚县立法机构、拿骚县开放空间和公园咨询委员会以及拿骚县。加登城的请愿书声称，除其他外，拿骚县立法机构在考虑42年租约时未能遵守州环境法法规，拿骚县规划委员会和立法机构没有适当考虑42年租约，许可证违反了纽约州宪法。请愿书还寻求宣布42年的租约无效，并且没有进一步的效力或影响。公司于2025年4月14日提出动议，驳回经修订的呈请。2025年11月25日，纽约最高法院发布了一项决定和命令，批准了公司和拿骚县被告的全部驳回动议。2025年12月19日，花园城市提出请求重新辩论的动议，并对该决定和命令提出上诉。该公司打算对请求重新辩论的动议作出回应。
2025年10月8日，Garden City向纽约最高法院拿骚县提交了另一份请愿书，其中除其他事项外，对拿骚县立法机构和亨普斯特德镇发布的环境审查提出质疑，该审查涉及包括拿骚体育馆场地在内的约85英亩土地的重新分区并围绕其进行。花园城的请愿书将该公司列为答辩人，还有亨普斯特德镇的镇委员会、拿骚县立法机构、拿骚县行政部门和拿骚县。Garden City的请愿书称，拿骚县和亨普斯特德镇未能在公司退出项目后适当评估潜在追求赌场和拿骚体育馆场地相关重新分区的环境影响。公司拟对花园城的新呈请作出回应。
2025年4月，鉴于各种因素导致预期投资回报率较低的担忧，包括在线游戏可能合法化对纽约市场的影响，该公司宣布决定停止寻求纽约州的赌场许可证。公司继续考虑拿骚体育馆场地的潜在收购方和其他发展机会。无法保证公司将能够完成出售或其他开发机会，或解决与从拿骚县租赁基础土地的权利相关的某些事项。
在随附的合并资产负债表中，42年期租赁ROU资产计入“财产和设备净额”，相关融资租赁负债的非流动部分计入“债务”。截至2025年12月31日，相关ROU资产和融资租赁负债为$
121
百万。
未来最低租赁付款额为$
1
截至2026年12月31日止年度的百万美元
3
截至2027年12月31日止年度的百万美元
6
截至2028年12月31日至2030年各年的百万美元
325
百万之后。
96
承租人披露s
| 12月31日， | ||||||||||||||||||||
|
租约
|
资产负债表上的分类
|
2025 | 2024 | |||||||||||||||||
| （百万） | ||||||||||||||||||||
|
物业、厂房及设备
|
||||||||||||||||||||
| 经营租赁ROU资产 | $ |
|
$ |
|
||||||||||||||||
| 融资租赁ROU资产 |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
|
负债
|
||||||||||||||||||||
| 当前 | ||||||||||||||||||||
| 运营中 | $ |
|
$ |
|
||||||||||||||||
| 金融 |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 非电流 | ||||||||||||||||||||
| 运营中 | $ |
|
$ |
|
||||||||||||||||
| 金融 |
|
$ |
|
$ |
|
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____________________
(1)融资租赁ROU资产记入净额累计摊销$
28
百万和$
27
截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别为百万。
有关租赁期限和折现率的其他信息如下：
| 12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 加权平均剩余租赁期限 | |||||||||||
| 经营租赁 |
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| 融资租赁 |
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| 加权平均贴现率 | |||||||||||
| 经营租赁 |
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% |
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% | |||||||
| 融资租赁 |
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% |
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% | |||||||
租赁费用构成如下：
| 12月31日， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 经营租赁成本： | |||||||||||||||||
| 土地租赁权益摊销 | $ |
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$ |
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$ |
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| 经营租赁成本 |
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| 短期租赁成本 |
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| 可变租赁成本 |
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| 融资租赁成本： | |||||||||||||||||
| 土地租赁权益摊销 |
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| ROU资产摊销 |
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| 租赁负债利息 |
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| 总租赁成本 | $ |
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$ |
|
$ |
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97
与租赁相关的补充现金流信息如下：
| 12月31日， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
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为计入租赁负债计量的金额支付的现金：
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| 经营租赁的经营现金流 | $ |
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$ |
|
$ |
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| 融资租赁的融资现金流 | $ |
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$ |
|
$ |
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以租赁负债换取的使用权资产：
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| 经营租赁 | $ |
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$ |
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$ |
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| 融资租赁 | $ |
|
$ |
|
$ |
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截至2025年12月31日，公司短期租赁承付款为$
31
百万。
租赁负债到期情况汇总如下：
|
经营租赁
|
融资租赁
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| （百万） | |||||||||||
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截至12月31日止年度，
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| 2026 | $ |
|
$ |
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| 2027 |
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| 2028 |
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| 2029 |
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| 2030 |
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| 此后 |
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| 未来最低租赁付款总额 |
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|
较少—代表利息的金额
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(
|
(
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| 未来最低租赁付款现值 |
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较少—当前租赁义务
|
(
|
(
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| 长期租赁义务 | $ |
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$ |
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出租人
该公司将其多个综合度假村的空间出租给不同的第三方，作为其商场运营的一部分，记入商场收入，以及餐厅和零售空间，记入会展、零售和其他收入。这些租赁是不可撤销的经营租赁，剩余租赁期从
一个月
到
15
年。租约包括最低基本租金和升级的或有租金条款。
租赁收入包括以下内容：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 商场 | 其他 | 商场 | 其他 | 商场 | 其他 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 最低租金 | $ |
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$ |
|
$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 超期租金 |
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| $ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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98
不可取消租约的未来最低租金（不包括升级的或有租金条款）如下：
| 商场 | 其他 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
|
截至12月31日止年度，
|
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| 2026 | $ |
|
$ |
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| 2027 |
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| 2028 |
|
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| 2029 |
|
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| 2030 |
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|
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| 此后 |
|
|
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| 未来最低租金总额 | $ |
|
$ |
|
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公司出租给第三方的物业及设备的成本及累计折旧情况如下：
| 12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 财产和设备，按成本 | $ |
|
$ |
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| 累计折旧 | (
|
(
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| 物业及设备净额 | $ |
|
$ |
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注16 —
承诺与或有事项
诉讼
除下文所述的诉讼外，公司还涉及在正常业务过程中产生的其他诉讼。管理层根据与法律顾问的磋商，对潜在的诉讼费用作出了一定的估计。实际结果可能与这些估计不同；但管理层认为，此类诉讼和索赔不会对公司的财务状况、经营业绩和现金流量产生重大影响。
亚美娱乐有限公司诉威尼斯人澳门有限公司等。
2012年1月19日，Asian American Entertainment Corporation，Limited（“AAEC”或“原告”）向澳门一审法院就VML、LVS（Nevada）International Holdings，Inc.（“LVS（Nevada）”）、金沙集团，LLC（“LVSLLC”）及Venetian Casino Resort（“VCR”）（统称“被告”）就
3.0
十亿澳门元（约合$
374
百万，按2025年12月31日生效的汇率计算），指控AAEC与LVS（内华达州）、LVSLLC和VCR（统称“美国被告”）就其就澳门政府于2001年底就授予博彩特许权举行的公开招标而联合提出的投标而订立的协议遭到违反。
2014年3月24日，澳门初审法院发布判决，认为AAEC对VML的索赔没有根据，撤销VML作为诉讼当事人的资格。2014年5月8日，AAEC对该决定提出上诉。
2015年6月5日，美国被告向澳门初审法院提出申请，基于驳回曾指控类似索赔的在美国的先前诉讼，将针对他们的索赔作为既判罪驳回。2016年3月16日，澳门原讼法庭驳回既判罪答辩。美国被告于2016年4月7日对该决定提出上诉。2016年12月底，上诉案件全部移送澳门二审法院。
澳门初审法院以函件调查方式开始取证，已于2019年3月14日完成。
2019年7月15日，AAEC向澳门一审法院提交请求，要求将其索赔金额增加至
96.45
十亿澳门元（约合$
12.03
亿元，按2025年12月31日生效的汇率计算），据称代表2004年至2018年的利润损失，并保留对截至2022年的利润损失索赔的权利。2019年9月4日，澳门初审法院批准了AAEC的修正请求。美国被告于2019年9月17日对允许修正索赔的决定提出上诉；澳门一审法院于2019年9月26日受理上诉。
2021年4月16日，由于持续的新冠疫情，美国被告开始重新安排审判时间。澳门一审法院于2021年5月28日驳回美国被告的动议。美国被告于2021年6月16日对该裁决提出上诉。
99
庭审于2021年6月16日开始。根据日期为2021年6月17日的命令，澳门原讼法庭安排在2021年底增加审判日期，以聆讯因受新冠肺炎旅行限制而阻止或严重限制其进入澳门的能力的证人。美国被告对澳门初审法院2021年6月17日命令的某些方面提出上诉，该上诉目前正在审理中。
2021年7月10日，美国被告被告知一张总额为补充法庭费用的发票
93
百万澳门元（约合$
12
万元，按2025年12月31日生效的汇率计算）基于原告2019年7月15日的修正。根据日期为2021年7月20日的动议，美国被告提出要求撤回该发票的命令。澳门一审法院以日期为2021年9月11日的命令驳回该动议。美国被告于2021年9月23日对该命令提出上诉。根据日期为2021年9月29日的命令，澳门原讼法庭命令在该上诉获得解决之前，暂停收取补充法庭费用的发票。
2021年12月17日至2022年1月19日，原告向法院卷宗提交了额外文件，并披露了两名据称专家的书面报告，他们将原告的损害赔偿计算在
57.88
十亿澳门元和
62.29
十亿澳门元（约合$
7.22
十亿美元
7.77
亿元，分别按2025年12月31日生效的汇率计算）。2022年4月28日，澳门一审法院对美国被告作出判决。澳门一审法院还认为，原告对其案件的某些方面进行了恶意诉讼。
原告于2022年5月13日就澳门原讼法庭的判决提交上诉通知书。
2022年9月19日，美国被告被告知上诉法庭费用发票共计
48
百万澳门元（约合$
6
百万元，按2025年12月31日生效的汇率计算）。根据日期为2022年9月29日的动议，美国被告向澳门一审法院提出撤回该发票的命令。澳门原讼法庭以日期为2022年10月24日的命令驳回该动议。美国被告于2022年11月10日对该命令提出上诉，并于2023年1月6日提交了上诉摘要。
2023年10月9日，美国被告获悉，澳门二审法院已邀请原告修改其上诉摘要，主要是将事实事项与法律事项分开，原告已于2023年10月5日提交了经修订的上诉摘要。美国被告于2023年10月30日对原告修改后的上诉摘要作出回应。2023年11月8日，澳门二审法院发布命令，认定原告可能存在恶意诉讼，超出了其上诉摘要的允许修改范围，并邀请当事人作出回应。美国被告于2023年11月23日对2023年11月8日的命令作出回应，原告于2023年11月27日动议澄清11月8日的命令。2024年1月5日，澳门二审法院发布命令，驳回了AAEC的澄清请求。
2024年10月17日，澳门二审法院发布命令，以程序缺陷为由驳回原告对澳门一审法院2022年4月28日判决的上诉，再次认定原告系恶意诉讼，并拒绝处理双方已提出的中间上诉。分别于2024年10月29日和11月1日，美国被告和原告提出动议，要求澄清二审法院不审理某些中间上诉的决定。2024年11月5日，原告提交了一份通知，称其上诉时间应在澳门二审法院解决澄清动议之后才开始，并且原告打算届时提交上诉通知，或者，原告要求澳门二审法院将其11月5日的提交视为上诉通知。2024年11月14日，原告申请对其上诉通知书和澄清请求均进行了更正。2024年11月18日，美国被告回应原告的澄清请求。根据日期为2025年3月21日的命令，澳门二审法院驳回了两项澄清动议，并裁定原告的先前文件不构成上诉通知。2025年4月7日，原告向澳门终审法院提交上诉通知书，被告动议中止诉讼程序，以待对AAEC的司法清算程序完成。2025年4月28日，美国被告动议罢工原告的上诉通知。
被告于2025年5月2日补充其中止动议，注意到澳门原讼法庭已作出判决，对原告进行清算。澳门二审法院于2025年5月30日发出命令，驳回被告的罢诉动议，接受原告的上诉通知，并得出结论认为其缺乏中止诉讼的管辖权。2025年6月11日，被告提交告知书，原告清算已在商事登记处登记，原告已不是存在的法人实体。原告于2025年6月18日提交了上诉摘要。2025年6月30日，原告提交了一份通知，声称澳门二审法院缺乏管辖权来解决其清算问题，并在另一种选择中寻求中止诉讼程序，以便其可以对清算提出质疑。
2025年7月7日，被告就原告于2025年6月30日提出的申请提交回应，指出根据澳门法律，原告已不存在，应由其股东取代为诉讼的一方，并敦促澳门二审法院驳回原告中止诉讼程序的请求。根据日期为2025年7月14日的命令，澳门二审法院驳回了AAEC的中止动议，驳回了AAEC的上诉摘要，因为在提交摘要时AAEC并不存在，并得出结论，根据澳门法律，AAEC的股东自动取代AAEC成为原告。因为AAEC的股东没有申报
100
及时的上诉摘要，澳门二审法院驳回了AAEC于2025年4月7日注意到的向澳门终审法院提出的上诉。
根据日期为2025年7月14日的命令，澳门二审法院驳回了AAEC的中止动议，驳回了AAEC的上诉摘要，因为在提交摘要时AAEC并不存在，并得出结论，根据澳门法律，AAEC的股东自动取代AAEC成为原告。由于AAEC的股东没有及时提交上诉摘要，澳门二审法院驳回了AAEC于2025年4月7日注意到的向澳门终审法院提出的上诉。2025年7月31日，AAEC要求对该裁决进行小组审查，该裁决辩称，除其他外，法院本应允许AAEC的股东有机会批准此前提交的上诉摘要。2025年8月21日，澳门第二原讼法庭向被告提供了AAEC于7月31日提起诉讼的通知。2025年8月29日，二审法院书记员就原告的上诉向AAEC的股东开具了预缴法庭费用的发票。2025年9月10日，被告提交了一份文件，要求撤销其8月21日的通知，并且只有在AAEC的股东预付法庭费用后才能发出通知。2025年9月18日，二审法院撤销了8月21日对被告的通知，并裁定只有在AAEC的股东支付了与上诉有关的开票法庭费用后才能进行通知。2025年9月23日，二审法院向原告的记录律师发送了一份9月18日命令的副本，以及预付法庭费用的发票和罚款。AAEC股东预付法庭费用和相关滞纳金的最后期限是2025年10月6日。2025年10月13日，二审法院向原告的备案律师发送了另一张预付法庭费发票和另一张违约金。
在监督二审法院诉讼程序的法官报告员辞职后，司法裁判委员会于2026年1月5日任命了一名新的法官报告员。2026年1月22日，新任法官报告员推翻了其前任2025年9月18日的决定，裁定AAEC要求对日期为2025年7月14日的驳回AAEC上诉的命令进行小组审查的请求不需要预付法庭费用。由于原告的律师声称代表AAEC的股东要求小组审查，法官报告员命令原告的律师提交（i）股东的身份，（ii）授权律师代表股东的授权书，（iii）证明股东在获得授权书之前已经批准了律师声称代表他们采取的行动的证据，以及（iv）在获得授权书之前寻求小组审查的理由。原告的记录律师未能在截止日期即2026年2月2日内遵守这些要求，诉讼程序目前正在等待法官报告员就此类失败的影响作出决定。
管理层已确定，根据迄今为止的诉讼程序，目前无法确定该事项结果的可能性或合理可能损失的范围（如果有的话）。公司拟对此事进行有力抗辩。
承诺
澳门租界
年度保费
根据澳门特许权，公司有义务根据其使用的赌桌数量和类型以及其经营的赌博机，向澳门政府支付固定部分和可变部分的年度博彩溢价。保费的固定部分等于
30
百万澳门元（约合$
4
百万元，按2025年12月31日生效的汇率计算）。可变部分等于
300,000
专为特定种类游戏或玩家保留的每张赌桌澳门元，
150,000
每张赌桌的澳门元不是那么保留和
1,000
每台电动或机械博彩机，包括老虎机，澳门元（约合$
37,433
, $
18,716
和$
125
分别按2025年12月31日生效的汇率计算），但须遵守最低
76
百万澳门元（约合$
9
百万元，按2025年12月31日生效的汇率计算）。根据截至2025年12月31日营运的赌桌及赌博机（按澳门政府现时容许的最多赌桌及赌博机数目）计算，每年须向澳门政府支付的保费约$
40
在截至2030年12月31日的未来五年中每年达到百万美元，约合$
80
此后通过于2032年12月终止特许权，总计百万。
本公司亦有义务支付特别博彩税
35
博彩总收入的百分比和适用的预扣税。根据特许权，公司还必须出资
5
将其博彩毛收入的百分比拨给澳门政府指定的公用事业，其中一部分须用于推广澳门旅游。此外，根据特许权，公司亦有义务支付特别年度博彩溢价，如果公司的博彩毛收入的平均’s赌桌及电动或机械博彩机，包括角子机，均低于澳门政府厘定的某一最低金额；该特别溢价为按实际博彩毛收入计算的博彩税与指明最低金额的差额；该最低金额已由澳门政府厘定为
7
每张赌桌百万澳门元和
300,000
每台游戏机澳门元（约合$
1
百万美元
37,433
分别按2025年12月31日生效的汇率计算），年度总额为
4.50
十亿澳门元（约合$
562
按12月生效汇率计百万
101
2025年3月31日）根据公司目前授权经营的最大赌桌和赌博机数量计算。截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度并无支付特别年度博彩溢价。
交接记录
根据移交记录，公司须每年支付
2,500
随后七年每平方米澳门元（约合$
312
按2025年12月31日生效的汇率计算）。自2027年起，每平方米年费将根据上一年度澳门平均价格指数进行年度调整。未来七年的预计年费约为 $
42
万，以上述价格指数调整为准。
承诺投资
根据特许权，公司有义务在2032年12月之前开发若干博彩及非博彩投资项目，其中包括吸引国际游客、会展、娱乐表演、体育赛事、文化艺术、健康和保健及主题景点，以及支持澳门作为美食之城的地位，并增加社区和海上旅游。公司被要求投资，或导致被投资，至少
35.84
十亿澳门元（约合$
4.47
亿元，按2025年12月31日生效的汇率计算），包括
33.39
十亿澳门元（约合$
4.17
亿元，按2025年12月31日生效的汇率计算）的非博彩项目。
截至2024年12月31日及2023年12月31日止年度，公司支出约
5.80
十亿澳门元（约合$
723
百万按有效汇率2025年12月31日)在这些项目上。澳门政府在2025年5月和2024年7月进行审计后，对年度金额进行了审查并确认为特许下的合格支出，结果分别于2025年11月和2024年发布。澳门政府进行年度审核，以确认上一年度的合格特许投资。截至2025年12月31日止年度，公司支出约
2.52
十亿澳门元（约合$
315
百万 按有效汇率2025年12月31日）；然而，截至本备案之日，对2025年投资的审计程序尚未开始，根据审计结果，根据特许权确认为合格支出的最终金额可能与上述报告的金额不同。
新加坡承诺支出
根据购买额外博彩区的第二份补充协议及更改MBS扩建项目总建筑面积分配，额外支付约
1.13
亿新加坡元（约合$
848
万元，按缴款时有效汇率）于2025年4月支付。额外土地溢价的剩余部分预计约为新元
182
百万（约$
142
百万元，按2025年12月31日生效的汇率计算），将于2026年第一季度完成。参考“注1 —公司组织与业务”以获取更多信息。
不可撤销的合同义务
公司’s不可撤销的合同义务（不包括上述经营租赁和澳门年度博彩溢价）为$
702
截至2025年12月31日，百万。该金额不包括与公司的未结采购订单’s由于这些协议而尚未收到的供应商一般允许公司选择根据公司取消、重新安排和调整条款’s在交付货物或履行服务之前的业务需要。这些义务主要包括某些酒店管理和服务协议。公司部分’s酒店物业根据与多家经验丰富的第三方酒店运营商（管理公司）的管理协议运营，据此，管理公司控制这些酒店中的每一家的日常运营，公司就管理公司的某些部分被授予有限的审批权’s行动。公司不可撤销期’s管理协议范围从
14
到
40
年有各种延期条款和一些提前终止选项。每家管理公司收取基本管理费，一般为定义的收入百分比。某些支持服务也有月费，有些还包括基于达到一定财务门槛的奖励费。此外，该公司还签订了一份特许经营协议，授予其作为万豪国际酒店“豪华精选酒店”品牌下的特许经营商运营伦敦人大酒店的权利，该品牌主要包括固定和可变的特许经营费。特许经营协议的不可撤销期限为
15
年。
公司’s不可撤销的合同义务还包括与某些名人和职业体育联盟和球队就举办赛事、广告、营销、促销和赞助机会达成协议，以促进公司’s品牌与服务。
注17 —
股票补偿
公司有
two
允许授予公司基于股票的薪酬奖励的股权计划’s SCL的普通股和普通股（分别为“2004年计划”和“SCL股权计划”），如下所述。2004年计划规定根据美国《国内税收法》和法规的适用条款授予股权奖励。
102
Las Vegas Sands Corp. 2004年股权奖励计划
2004年计划使公司在吸引、留住和激励员工、董事和顾问方面具有竞争优势，并为公司提供股票计划，提供与其股东价值增长直接相关的激励措施。公司任何’的附属公司或附属公司的雇员、董事或高级管理人员及其许多顾问有资格根据2004年计划获得奖励。2004年计划最初规定的总额约为
26
百万股公司股份’s可用于奖励的普通股。2004年计划原本有一段
十年
，但在2014年6月，公司’s董事会批准了对2004年计划的修订，将任期延长至2019年12月。2019年5月，董事会和股东批准通过了经修订和重述的2004年股权奖励计划（“经修订的2004年计划”），该计划将2004年计划的期限延长至2024年12月，并将可供授予的普通股股份数量由
10
百万股。2024年5月，公司’s董事会批准修订经修订的2004年计划，将任期延长至2029年12月，并将可供批出的普通股股份数目由
10
百万股。薪酬委员会可以授予不符合条件的股票期权、激励（合格）股票期权、股票增值权、限制性股票奖励、限制性股票单位、股票红利奖励、业绩报酬奖励或者前述任何组合。截至2025年12月31日，约有
11.6
根据经修订的2004年计划可供授予的百万股。
股票期权奖励授予的行权价等于公司的公平市场价值（定义见经修订的2004年计划）’授予日的s股票。未行使的股票期权一般归属到
五年
并有一个合同期限为
十年
.所有股票期权授予的补偿成本通常具有分级归属，在奖励各自的必要服务期内按直线法确认。公司采用Black-Scholes期权定价模型估算股票期权的公允价值。预期波动基于公司’s历史波动率等于股票期权的预期期限。期权的预期寿命基于期权的合同期限以及历史上的行权和没收行为。与股票期权预期期限相等期间的无风险利率基于授予时有效的美国国债收益率曲线。预期股息收益率是基于授予时预期支付的年度股息的估计。
根据经修订的2004年计划，公司向合资格雇员授予限制性股票（“限制性股票单位”），向非雇员董事授予限制性股票（“限制性股票”）。该等受限制股份单位一般归属
三年
或其他须经批准的期间。限制性股票于授出日期一周年及授出日期后一个历年的公司股东周年大会日期中较早者归属，在每种情况下，前提是董事在归属日期仍在董事会任职。承授人有权在归属时以现金方式获得任何累积股息。
金沙中国有限公司股权奖励计划
SCL股权计划使SCL在吸引、留住和激励员工、董事和顾问方面具有竞争优势，并为SCL提供股票计划，提供与其股东价值增加直接相关的激励措施。根据SCL股权计划中定义的某些标准，SCL的子公司或关联公司的员工、董事或高级管理人员有资格根据SCL股权计划获得奖励。
SCL2009年股权计划期限为
十年
，于2019年11月到期。SCL2019年股权计划于2019年5月获得SCL股东的批准，并于2019年12月生效，与SCL2009年股权计划的条款基本相同。为遵守《香港联合交易所有限公司证券上市规则》（“香港上市规则”）（涉及股本证券-股份计划）第17章下的最新规定，SCL采纳SCL2024股权计划，该计划已获其股东批准，并于2024年5月生效。SCL2009年股权计划和SCL2019年股权计划下先前授予但未行使或未归属（视情况而定）的所有现有奖励将继续有效，并（如适用）可根据其授予条款行使。根据SCL2019年股权计划，不得再授予任何奖励。
根据香港上市规则第17章，根据SCL2024股权计划将授出的所有以股份为基础的奖励（据此将发行新股）可能发行的股份数量上限受计划授权限制，而在授出日期之前（包括）任何12个月期间内授予合资格人士的其他以股份为基础的奖励的总和不得超过授出日期已发行股份（如有的话，不包括库存股）的1%。
截至2025年12月31日，SCL2024股权计划下的计划授权限额约为
809
百万股SCL股份。SCL的薪酬委员会可根据SCL2024股权计划授予股票期权、股票增值权、限制性股票、限制性股票单位、业绩补偿奖励或上述任何组合。
授予股票期权奖励的行权价格不低于（i）SCL股票在授予日的收盘价，该收盘价必须是一个工作日，（ii）SCL股票在紧接前五个工作日的平均收盘价
103
授予日期和（iii）SCL股票的面值，即$
0.01
.未行使的股票期权一般归属
四年
并有合同条款
十年
.所有股票期权授予的补偿成本，通常具有分级归属，在奖励各自的必要服务期内按直线法确认。SCL采用Black-Scholes期权定价模型估算股票期权的公允价值。预期波动率是基于SCL在与股票期权预期寿命相等的时期内的历史波动率。期权的预期寿命基于期权的合同期限以及历史上的行权和没收行为。与股票期权预期期限相等期间的无风险利率以授予时有效的香港政府债券利率为基础。预期股息收益率是基于授予时预期支付的年度股息的估计。
根据SCL2009年股权计划、SCL2019年股权计划和SCL2024年股权计划，SCL向符合条件的员工授予以现金结算的限制性股票单位（根据该计划将不发行新股）。该等受限制股份单位一般归属
三年
或其他须经批准的期间。承授人有权在归属时获得相当于受限制股份单位公允价值的未来现金付款以及任何累积的现金股息。
基于股票的薪酬活动
每份期权授予的公允价值在授予日使用Black-Scholes期权定价模型估计，并采用以下加权平均假设：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| LVSC修订2004年计划： | |||||||||||||||||
| 加权平均波动率 |
|
% |
|
% |
|
% | |||||||||||
| 预期期限（年） |
|
|
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||||||||||||||
| 无风险费率 |
|
% |
|
% |
|
% | |||||||||||
| 预期股息率 |
|
% |
|
% |
|
% | |||||||||||
公司股票期权活动概要’截至2025年12月31日止年度的s股权奖励计划列示如下：
| 股份 | 加权 平均 运动 价格 |
加权 平均 剩余 订约 寿命（年） |
聚合 内在 价值 （百万） |
||||||||||||||||||||
| LVSC修订2004年计划： | |||||||||||||||||||||||
|
截至2025年1月1日
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$ |
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| 已获批 |
|
|
|||||||||||||||||||||
| 已锻炼 | (
|
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|||||||||||||||||||||
| 没收或过期 | (
|
|
|||||||||||||||||||||
|
截至2025年12月31日
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|
$ |
|
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$ |
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|||||||||||||||||
|
截至2025年12月31日可行使
|
|
$ |
|
|
$ |
|
|||||||||||||||||
|
SCL股权计划：
|
|||||||||||||||||||||||
|
截至2025年1月1日
|
|
$ |
|
||||||||||||||||||||
| 没收或过期 | (
|
|
|||||||||||||||||||||
|
截至2025年12月31日
|
|
$ |
|
|
$ |
|
|||||||||||||||||
|
截至2025年12月31日可行使
|
|
$ |
|
|
$ |
|
|||||||||||||||||
104
公司项下未归属受限制股份及受限制股份单位概要’截至2025年12月31日止年度的s股权奖励计划列示如下：
| 股份 | 加权 平均 授予日期 公允价值 |
||||||||||
| LVSC修订2004年计划： | |||||||||||
| 未归属限制性股票 | |||||||||||
|
截至2025年1月1日的余额
|
|
$ |
|
||||||||
| 已获批 |
|
|
|||||||||
| 既得 | (
|
|
|||||||||
|
截至2025年12月31日余额
|
|
$ |
|
||||||||
| 未归属的限制性股票单位 | |||||||||||
|
截至2025年1月1日的余额
|
|
$ |
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||||||||
| 已获批 |
|
|
|||||||||
| 既得 | (
|
|
|||||||||
| 没收 | (
|
|
|||||||||
|
截至2025年12月31日余额
|
|
$ |
|
||||||||
| SCL股权计划： | |||||||||||
| 未归属的限制性股票单位 | |||||||||||
|
截至2025年1月1日的余额
|
|
$ |
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| 已获批 |
|
|
|||||||||
| 既得 | (
|
|
|||||||||
| 没收 | (
|
|
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|
截至2025年12月31日余额
|
|
$ |
|
||||||||
SCL限制性股票单位奖励的授予日公允价值为SCL普通股在相应授予日的股价。这些奖励的公允价值在每个报告期重新计量，直至归属日期。结算时，SCL将向承授人支付按SCL股票于归属日的收盘价或高于（i）SCL股票于归属日的收盘价，及（ii）SCL股票于紧接归属日前五个营业日的平均收盘价计算的现金金额。与这些以现金结算的限制性股票单位相关的应计负债为$
29
百万美元
28
截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别为百万。
截至2025年12月31日，经修订的2004年计划下有$
12
百万美元
50
万分别与未归属股票期权和未归属限制性股票及股票单位相关的未确认补偿成本。股票期权与限制性股票及限制性股票单位成本预计在加权平均期间内确认
2.8
年和
1.7
年，分别。
截至2025年12月31日，SCL股权计划下有$
1
百万美元
30
万分别与未归属股票期权和未归属限制性股票单位相关的未确认补偿成本。股票期权和限制性股票单位成本预计在加权平均期间内确认
1.0
年和
2.4
年，分别。
105
经修订的2004年计划和SCL股权计划的股票补偿活动截至2025年12月31日止三年如下：
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万美元，加权平均授予日公允价值除外） | |||||||||||||||||
| 补偿费用： | |||||||||||||||||
| 股票期权 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 限制性股票和股票单位 |
|
|
|
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| $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||
|
在综合经营报表中确认的所得税优惠
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
|
作为财产和设备的一部分资本化的补偿成本
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| LVSC修订2004年计划： | |||||||||||||||||
| 授予的股票期权 |
|
|
|
||||||||||||||
| 加权平均授予日公允价值 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 授予的限制性股票 |
|
|
|
||||||||||||||
| 加权平均授予日公允价值 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 获授的受限制股份单位 |
|
|
|
||||||||||||||
| 加权平均授予日公允价值 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 已行使的股票期权： | |||||||||||||||||
| 内在价值 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 收到的现金 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
|
SCL股权计划：
|
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| 获授的受限制股份单位 |
|
|
|
||||||||||||||
| 加权平均授予日公允价值 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 已行使的股票期权： | |||||||||||||||||
| 内在价值 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 收到的现金 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
注18 —
关联交易
在截至2025年12月31日、2025年、2024年和2023年12月31日的年度内，Adelson博士、她的家庭成员和信托以及为Adelson博士家庭成员的利益而设立的其他实体（统称为“主要股东”）以$
5
百万，$
4
百万美元
2
分别为百万。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日的每一年，该公司都发生了大约$
1
百万用于食品和饮料服务、报纸订阅以及主要股东拥有所有权权益的实体的安全支持。
在截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日的年度内，公司发生了某些费用$
3
百万，$
5
百万美元
11
万，分别与公司相关’s以经营为目的使用主要股东的个人飞机及飞机翻新及维修服务。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，公司向主要股东收取$
42
百万，$
36
百万美元
21
百万，分别涉及公司因主要股东将公司航空人员和资产用于个人目的而产生的航空费用，以及公司为管理主要股东的个人飞机而支付的款项。
关联方应收款项为$
2
百万美元
7
分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的百万。关联方应付款项低于$
1
截至2025年12月31日和2024年12月31日的百万。
2022年7月，公司与关联方SCL订立公司间定期贷款协议，金额为$
1.0
亿，已于2028年7月偿还。自2022年7月起的前两年，SCL有选择支付现金利息的选择权
106
在
5.0
年息%或实物支付利息
6.0
年率%，方法是将该利息金额与当时未偿还的贷款本金金额相加，然后只支付现金利息
5.0
将按年%支付。这笔贷款是无抵押的，从属于SCL及其子公司的所有第三方无抵押债务和其他义务，并在合并中消除。2025年3月，SCL向公司全额偿还了未偿还的公司间贷款余额和任何未偿还的利息，总额为$
1.07
十亿。
107
附注19 —
分段信息
公司视其每项经营物业为可呈报分部，该分部乃根据监管环境、地理及公司审阅资料的水平等多项因素而厘定’s首席运营决策者（“CODM”）。公司’S CODM是其首席执行官。
公司的主要经营和发展活动发生在两个地理区域：澳门和新加坡。公司’s可报告分部为：
澳门威尼斯人酒店；澳门伦敦人酒店；澳门巴黎人酒店；澳门广场酒店及澳门四季酒店；澳门金沙酒店；及滨海湾金沙酒店
.公司已包括渡轮业务及其他（主要包括公司的渡轮业务及附属于其澳门物业的各种其他业务）及公司及其他（包括未包括在其可报告分部内的发展中项目的建造及发展活动），以与综合经营业绩及财务状况相协调。公司’s报告分部未汇总。
公司’s可报告分部产生的收入来自赌场下注、客房销售、食品和饮料及零售交易、商场租户的租金收入、会议销售以及娱乐和船票销售。
适用于分部的会计政策与重要会计政策摘要所述者相同（见“附注2 —重要会计政策摘要”).公司对分部间销售和转让进行会计处理，就好像销售或转让是向第三方进行的一样，即按当前市场价格进行。分部间交易（公司间特许权使用费除外）不从分部业绩中剔除，因为管理层在评估相应分部的业绩时考虑了这些交易。
主要经营决策者评估各分部的表现，并根据经调整物业EBITDA为各分部分配资源。合并调整后物业EBITDA是一种补充性的非公认会计准则财务指标，是指扣除股票补偿费用、公司费用、开业前费用、开发费用、折旧和摊销、土地租赁权益摊销、资产处置或减值的收益或损失、利息、其他收入或费用、修改或提前偿还债务的收益或损失以及所得税之前的持续经营净收入（亏损）。在每种情况下，根据公认会计原则确定的合并调整后财产EBITDA不应被解释为运营收入（作为经营业绩的指标）或运营现金流（作为流动性的衡量标准）的替代方案。公司对现金流有重大用途，包括资本支出、股息支付、利息支付、偿还债务本金、股份回购和所得税，这些未反映在综合调整后物业EBITDA中。
综合调整后物业EBITDA由主要经营决策者和管理层以及行业分析师用来评估运营和经营业绩。特别是，主要经营决策者和管理层利用综合调整后物业EBITDA来比较其运营与竞争对手的运营盈利能力，以及确定某些激励薪酬的基础。综合度假村公司历来报告调整后的物业EBITDA作为GAAP财务指标的补充业绩衡量标准。为了更独立地看待旗下物业的运营，包括LVSC在内的综合度假村公司历来将某些与特定物业管理无关的费用，例如开业前费用、开发费用和企业费用，从其调整后的物业EBITDA计算中剔除。并非所有公司都以相同方式计算调整后的物业EBITDA。因此，公司提出的综合调整后物业EBITDA可能无法直接与其他公司提出的类似标题的衡量标准进行比较。
108
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，公司的分部信息如下：
| 澳门威尼斯人 | 澳门伦敦人 | 澳门巴黎人 |
澳门广场及澳门四季酒店
|
澳门金沙 | 渡轮营运及其他 |
澳门合计
|
滨海湾金沙 |
公司间特许权使用费
|
合计
|
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| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
截至2025年12月31日止年度
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| 赌场 | $ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
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$ |
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$ |
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| 客房 |
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| 食品饮料 |
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|
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| 商场 |
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|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 会展、零售及其他 |
|
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| 净收入 |
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| 分部间收入 |
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| 分部间抵销前的净收入 |
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| 减： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 工资和相关费用 |
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| 博彩税 |
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其他费用(1)
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| 分部开支 |
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| 分部/综合经调整物业EBITDA | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 其他经营成本和费用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
股票补偿(2)
|
(
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 企业 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 开业前 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发展 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 土地租赁权益摊销 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产处置或减值损失 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 营业收入 |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他营业外成本和费用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息收入 |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出，扣除资本化金额 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他费用 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 修改或提前偿还债务的损失 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 所得税费用 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
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109
| 澳门威尼斯人 | 澳门伦敦人 | 澳门巴黎人 |
澳门广场及澳门四季酒店
|
澳门金沙 | 渡轮营运及其他 |
澳门合计
|
滨海湾金沙 |
公司间特许权使用费
|
合计
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
截至2024年12月31日止年度
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赌场 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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$ |
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$ |
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$ |
|
$ |
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| 客房 |
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|
食品饮料
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| 商场 |
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会展、零售及其他
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净收入
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分部间收入
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|
分部间抵销前的净收入
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|
减：
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|
工资和相关费用
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|
博彩税
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|
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其他费用(1)
|
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分部开支
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|
分部/综合经调整物业EBITDA
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 其他经营成本和费用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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股票补偿(2)
|
(
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| 企业 | (
|
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| 开业前 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发展 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 土地租赁权益摊销 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产处置或减值损失 | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 营业收入 |
|
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| 其他营业外成本和费用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息收入 |
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| 利息支出，扣除资本化金额 | (
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| 其他收益 |
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| 所得税费用 | (
|
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| 净收入 | $ |
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110
| 澳门威尼斯人 | 澳门伦敦人 | 澳门巴黎人 |
澳门广场及澳门四季酒店
|
澳门金沙 | 渡轮营运及其他 |
澳门合计
|
滨海湾金沙 |
公司间特许权使用费
|
合计
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
截至2023年12月31日止年度
|
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| 赌场 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 客房 |
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| 食品饮料 |
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| 商场 |
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| 会展、零售及其他 |
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净收入
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分部间抵销前的净收入
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工资和相关费用
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博彩税
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其他费用(1)
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分部开支
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| 分部/综合经调整物业EBITDA | $ |
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$ |
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$ |
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| 其他经营成本和费用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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股票补偿(2)
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(
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| 企业 | (
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| 开业前 | (
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| 发展 | (
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| 折旧及摊销 | (
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| 土地租赁权益摊销 | (
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| 资产处置或减值损失 | (
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| 营业收入 |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他营业外成本和费用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息收入 |
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||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出，扣除资本化金额 | (
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| 其他费用 | (
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| 所得税费用 | (
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||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
_________________________
(1)由博彩及非博彩营运开支及各分部的销售、一般及行政开支组成。
(2)在截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日的年度内，公司记录的基于股票的补偿费用为$
71
百万，$
78
百万美元
72
分别为百万，其中$
47
百万，$
51
百万美元
43
万，分别在随附的综合经营报表中计入公司费用。
111
| 12月31日， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 资本支出 | |||||||||||||||||
| 企业及其他 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 澳门： | |||||||||||||||||
| 澳门威尼斯人 |
|
|
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| 澳门伦敦人 |
|
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| 澳门巴黎人 |
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澳门广场及澳门四季酒店
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| 澳门金沙 |
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| 渡轮营运及其他 |
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| 滨海湾金沙 |
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| 资本支出总额 | $ |
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| 12月31日， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 总资产 | |||||||||||||||||
| 企业及其他 | $ |
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| 澳门： | |||||||||||||||||
| 澳门威尼斯人 |
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| 澳门伦敦人 |
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| 澳门巴黎人 |
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澳门广场及澳门四季酒店
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| 澳门金沙 |
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| 渡轮营运及其他 |
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| 滨海湾金沙 |
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| 总资产 | $ |
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| 12月31日， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
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长期资产总额(1)
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美国
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| 澳门： | |||||||||||||||||
| 澳门威尼斯人 |
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| 澳门伦敦人 |
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| 澳门巴黎人 |
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澳门广场及澳门四季酒店
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| 澳门金沙 |
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| 渡轮营运及其他 |
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新加坡：
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| 滨海湾金沙 |
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其他
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| 长期资产总额 | $ |
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(1)长期资产包括物业和设备，扣除累计折旧和摊销，以及土地租赁权益，扣除累计摊销。
112
注20 —
部分季度财务业绩（未经审计）
| 季度 | |||||||||||||||||||||||||||||
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第一
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第二 | 第三 | 第四次 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| （单位：百万，每股数据除外） | |||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
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| 营业收入 |
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| 净收入 |
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| 归属于Las Vegas Sands Corp.的净利润 |
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| 基本每股收益 | $ |
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| 稀释每股收益 | $ |
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| 2024 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
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营业收入
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净收入
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归属于Las Vegas Sands Corp.的净利润
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| 基本每股收益 | $ |
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| 稀释每股收益 | $ |
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由于每股收益金额是使用每个季度已发行的普通股和稀释性普通股等价物的加权平均数计算的，因此四个季度的每股金额之和可能不等于相应年度的每股收益总额。
113
项目9。—会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧
不适用。
项目9a。—控制和程序
评估披露控制和程序
披露控制和程序旨在确保公司根据1934年《证券交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内被记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给公司’s管理层，包括其首席执行官和首席财务官，酌情允许及时就所需披露作出决定。公司’s首席执行官及其首席财务官已对公司截至2025年12月31日的披露控制和程序（定义见1934年证券交易法规则13a-15（e）和15d-15（e））进行了评估，并得出结论，这些控制和程序在合理保证水平上是有效的。
应该指出的是，任何控制系统，无论设计和操作得多么好，都只能提供合理的，而不是绝对的，保证系统的目标得到实现。此外，任何控制系统的设计都部分基于对未来事件可能性的某些假设。由于控制系统的这些和其他固有限制，无法保证任何设计将在所有潜在的未来条件下成功实现其既定目标，无论多么遥远。
财务报告内部控制的变化
公司未发生变化’s本年度报告10-K表格所涵盖的第四季度发生的对公司产生重大影响或合理可能产生重大影响的财务报告的内部控制’s财务报告内部控制。
管理层关于财务报告内部控制的年度报告
公司’s管理层负责根据1934年《证券交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条的规定，建立和维护对财务报告的充分内部控制。公司’s财务报告内部控制旨在为财务报告的可靠性和根据公认会计原则为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司’s财务报告内部控制包括以下政策和程序：
（1）与保持记录有关，该记录以合理的细节准确和公平地反映了公司的交易和处置’s资产；
（2）提供合理保证交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表和公司’s仅根据其管理层和董事的授权进行收支；以及
（3）就防止或及时发现未经授权取得、使用或处置公司提供合理保证’s可能对财务报表产生重大影响的资产。
财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测受制于风险控制可能会因为条件的变化而变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。
公司’s管理层评估了公司的有效性’s截至2025年12月31日的财务报告内部控制。在作出这项评估时，公司’s管理层使用了Treadway委员会发起组织委员会在“内部控制——综合框架（2013）”中提出的框架。
基于此评估，管理层得出结论，截至2025年12月31日，公司’s财务报告内部控制在此框架基础上有效。
公司的有效性’s截至2025年12月31日的财务报告内部控制已由独立注册公共会计师事务所Deloitte & Touche LLP审计，如其报告所述，该报告载于本报告。
114
项目9b。—其他信息
截至2025年12月31日的季度，没有规则10b5-1交易安排（定义见S-K条例第408（a）项）或非规则10b5-1交易安排（定义见S-K条例第408（c）项）
通过
或
终止
由公司任何董事或高级职员（定义见《交易法》第16a-1（f）条）作出。
项目9c。—关于阻止检查的外国司法管辖区的披露
不适用。
第三部分
项目10。—董事、执行官和公司治理
我们通过引用纳入了出现在我们2026年年度股东大会的最终代理声明中的与该项目相关的信息，我们预计将在2026年4月1日左右向美国证券交易委员会提交该声明（“代理声明”），包括在“董事会提名人”、“执行官”和“关于董事会及其委员会的信息”标题下。
我们采纳了一项商业行为和道德准则（“准则”），该准则发布在我们的网站上，网址为www.sands.com，连同对守则的任何修订或豁免。向以下地址的投资者关系部发送书面请求可免费获得守则副本：Las Vegas Sands Corp.,5420 S. Durango Dr.，Las Vegas，Nevada 89113。
我们有
通过
a关于我们的董事、高级职员、雇员和与我们有关联的其他个人购买、出售和其他处置我们的证券的证券交易政策，我们认为这些政策的合理设计是为了促进遵守适用于我们的内幕交易法律、规则和条例以及上市标准。我们的证券交易政策副本作为本年度报告的附件 19.1以表格10-K提交。
项目11。—行政赔偿
我们通过引用纳入代理声明中出现的与此项目相关的信息，包括标题为“高管薪酬和其他信息”、“董事薪酬”、“关于董事会及其委员会的信息”和“薪酬委员会报告”（该报告被视为已提供，不被视为在根据1933年《证券法》或1934年《证券交易法》提交的任何公司文件中提交）。
项目12。—某些受益所有人和管理层的安全所有权及相关股东事项
我们通过引用纳入了代理声明中出现的与此项目相关的信息，包括在“股权补偿计划信息”和“某些受益所有人和管理层的证券所有权”标题下。
项目13。—某些关系和相关交易，以及董事独立性
我们通过引用纳入了代理声明中出现的与此项目相关的信息，包括在“关于董事会及其委员会的信息”和“某些交易”标题下。
项目14。—首席会计师费用和服务
我们通过引用将代理声明中出现的与此项目相关的信息纳入，标题为“支付给独立注册公共会计师事务所的费用”。
115
第四部分
项目15。—展览和财务报表时间表
（a）作为10-K表格年度报告的一部分提交的文件。
（一）财务报表一览表
独立注册会计师事务所的报告
合并资产负债表
综合业务报表
综合全面收益表
合并权益报表
合并现金流量表
合并财务报表附注
（二）财务报表附表一览表
财务报表附表被省略，因为它们不适用或所需信息已包含在综合财务报表或其附注中。
（三）展品清单
| 附件编号 | 文件说明 | |||||||
| 2.1† | ||||||||
| 2.2† | ||||||||
| 2.3^ | ||||||||
| 2.4^ | ||||||||
| 3.1 | ||||||||
| 3.2 | ||||||||
| 4.1 | ||||||||
| 4.2 | ||||||||
| 4.3 | ||||||||
| 4.4 | ||||||||
| 4.5 | ||||||||
116
117
| 附件编号 | 文件说明 | |||||||
| 10.14 | ||||||||
| 10.15+ | ||||||||
| 10.16+ | ||||||||
| 10.17+ | ||||||||
| 10.18+ | ||||||||
| 10.19+ | ||||||||
| 10.20+ | ||||||||
| 10.21+ | ||||||||
| 10.22+ | ||||||||
| 10.23 | ||||||||
| 10.24 | ||||||||
| 10.25 | ||||||||
| 10.26+ | ||||||||
| 10.27† | ||||||||
| 10.28 | ||||||||
| 10.29+ | ||||||||
| 10.30† | ||||||||
118
| 附件编号 | 文件说明 | |||||||
| 10.31+ | ||||||||
| 10.32+ | ||||||||
| 10.33+ | ||||||||
| 10.34+ | ||||||||
| 10.35+ | ||||||||
| 10.36† | ||||||||
| 10.37 | ||||||||
| 10.38^ | ||||||||
| 10.39 | ||||||||
| 10.4 | ||||||||
| 10.41** | ||||||||
| 10.42 | ||||||||
| 10.43† | ||||||||
| 10.44+ | ||||||||
| 10.45+ | ||||||||
| 10.46† | ||||||||
| 10.47 | ||||||||
119
| 附件编号 | 文件说明 | |||||||
| 10.48+ | ||||||||
| 10.49^ | ||||||||
| 10.50^ | ||||||||
| 10.51^ | ||||||||
| 10.52 | ||||||||
| 10.53 | ||||||||
| 19.1* | ||||||||
| 21.1* | ||||||||
| 23.1* | ||||||||
| 23.2* | ||||||||
| 31.1* | ||||||||
| 31.2* | ||||||||
| 32.1++ | ||||||||
| 32.2++ | ||||||||
| 97 | ||||||||
| 101* |
以下财务信息来自公司截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告，格式为内联可扩展业务报告语言（“iXBRL”）：（i）截至2025年12月31日和2024年12月31日的综合资产负债表，（ii）截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的综合经营报表，（iii）截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的综合收益（亏损）报表，（iv）截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的综合权益报表，（v）截至2025年12月31日止年度的综合现金流量表，2024年和2023年，以及（vi）合并财务报表附注。
|
|||||||
| 104 | 封面页交互式数据文件-封面页XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。 | |||||||
_________________________
*随函提交。
**除标的财产外，以下翻转契据在所有重大方面与作为本协议10.41的附件提交的翻转契据基本相同，并且根据S-K条例第601项的指示2被省略：
截至2022年12月30日，由威尼斯人澳门有限公司、威尼斯人金光有限公司、威尼斯人东方有限公司及金光大道地段2 Apart酒店（澳门）有限公司与澳门特别行政区签署的回转契据（澳门威尼斯人）。
截至2022年12月30日，由威尼斯人澳门有限公司、威尼斯人金光有限公司、威尼斯人东方有限公司及金光大道地段2 Apart酒店（澳门）有限公司与澳门特别行政区签署的回转契据（澳门巴黎人）。
120
截至2022年12月30日，由威尼斯人澳门有限公司、威尼斯人金光有限公司、威尼斯人东方有限公司及金光大道地段2 Apart酒店（澳门）有限公司与澳门特别行政区签署的回转契据（澳门四季酒店）。
截至2022年12月30日止，由威尼斯人澳门有限公司、威尼斯人金光有限公司、威尼斯人东方有限公司及金光大道地段2 Apart酒店（澳门）有限公司与澳门特别行政区签署的回转契据（澳门金沙集团）。
†已从展品中删除某些已识别的信息in根据适用的S-K条例第601（b）（2）（二）或601（b）（10）（四）项。
^根据条例S-K第601（a）（5）项，本展览的某些附表已被省略。
+表示管理合同或补偿性计划或安排。
+ +就经修订的1934年《证券交易法》第18条而言，此展品将不被视为“已提交”，或以其他方式受该部分的责任约束。此类展品不应被视为纳入根据经修订的1933年《证券法》或经修订的1934年《证券交易法》提交的任何文件中。
根据S-K条例第601（b）（4）项，与公司债务有关的某些文书不与本年度报告以表格10-K提交。任何此类文书的副本将应要求提供给证券交易委员会。
项目16。—表格10-K摘要
没有。
121
签名
根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署表格10-K的本年度报告并获得正式授权。
| Las Vegas Sands Corp. | |||||||||||
| 2026年2月6日 |
/S/r奥伯特G. G奥德斯坦
|
||||||||||
| Robert G. Goldstein， 董事会主席兼 首席执行官 |
|||||||||||
根据1934年《证券交易法》的要求，本10-K表格年度报告已由以下人员代表注册人并以身份和在所示日期签署如下。
| 签名 | 标题 | 日期 | ||||||||||||
|
/S/r奥伯特G. G奥德斯坦
|
董事会主席、首席执行官兼董事 （首席执行官） |
2026年2月6日 | ||||||||||||
| Robert G. Goldstein | ||||||||||||||
|
/S/ P阿特里克D乌蒙特
|
总统， 首席运营官兼董事 |
2026年2月6日 | ||||||||||||
| Patrick Dumont | ||||||||||||||
|
/S/米方舟BESCA
|
董事 | 2026年2月6日 | ||||||||||||
|
马克·贝斯卡
|
||||||||||||||
|
/S/iRWINC哈菲茨
|
董事 | 2026年2月6日 | ||||||||||||
| Irwin Chafetz | ||||||||||||||
|
/S/米ICHELINECHAU
|
董事 | 2026年2月6日 | ||||||||||||
| Micheline Chau | ||||||||||||||
|
/S/c哈尔斯D. F欧曼
|
董事 | 2026年2月6日 | ||||||||||||
| Charles D. Forman | ||||||||||||||
|
/S/ LEWISKRAMER
|
董事 | 2026年2月6日 | ||||||||||||
| Lewis Kramer | ||||||||||||||
|
/S/a拉恩LI
|
董事 | 2026年2月6日 | ||||||||||||
|
阿兰·李
|
||||||||||||||
|
/S/米ICKYP蚂蚁
|
董事 | 2026年2月6日 | ||||||||||||
|
潘伟奇
|
||||||||||||||
|
/S/ R安迪HYZAK
|
执行副总裁兼 首席财务官 （首席财务干事和首席会计干事） |
2026年2月6日 | ||||||||||||
| Randy Hyzak | ||||||||||||||
122