展览（c） - （2）
BitAuto Holdings Limited Fairness Analysis于2020年6月12日提交董事会特别委员会,其中所载资料属机密性质,拟用于由我们向其提供资料的人或公司。未经达夫和菲尔普斯及其附属公司的事先批准,不得复制、出版或传播本合同的任何部分。机密文件
2保密的Duff&Phelps免责声明以下网页载有Duff&Phelps,LLC（ "Duff&Phelps" ）提供给BitAuto Holdings Limited（ "BitAuto" 、 "Bita" ）董事会（ "董事会" ）独立董事特别委员会（ "特别委员会" ） （仅以特别委员会身份）的材料，或"公司" ）在召开特别委员会会议审议拟议的交易（如本文定义的）的背景下进行。所附材料和（此处定义的）任何意见都将在保密的基础上汇编和提出,仅供特别委员会在评估拟议交易时使用和受益,不得全部或部分向任何其他缔约方公开披露，在没有达夫和菲尔普斯的事先书面同意或达夫和菲尔普斯、该公司和特别委员会的聘书中另有规定的情况下,为任何其他目的所依赖。由于这些材料是在特别委员会的成员熟悉公司的业务和事务的情况下编写的,因此,如果特别委员会以外的其他人使用这些材料,Duff&Phelps或其各自的任何法律或财务顾问或会计师都不对所附材料的准确性或完整性承担任何责任。这些材料不打算代表意见,也不应以任何方式作为意见对待、解释、使用或依赖。这些材料旨在作为特别委员会的讨论材料,并作为达夫和菲尔普斯提出意见的依据的摘要,在没有提及达夫和菲尔普斯与特别委员会之间的讨论的情况下,这些材料是不完整的,应当仅结合讨论来看待。随附的材料不会,达夫和菲尔普斯提供的任何意见也不会: （i）处理与任何替代战略或交易相比,进行拟议交易的基础业务决定的是非曲直； （ii）就与拟议交易有关的任何事项,特别委员会、董事会或包括公司安全持有人在内的任何其他人应如何投票或采取行动提出建议，或是否继续进行建议的交易或任何相关交易；或（iii）由达夫&菲尔普斯向任何一方承担任何受托责任。编写本说明时所使用的资料是从公司和公共来源获得的,前提是这些资料在提供之日是完整和准确的。达夫和菲尔普斯没有独立地验证这些信息。本文所载的任何估计和预测都是由公司的高级管理层准备的,或者是基于与公司的高级管理层的讨论,并且涉及许多和重大的主观判断,这可能是或者可能不被证明是正确的。就该等资料的准确性或完整性而言,并无作出任何明示或暗示的表示或保证,而就过去或未来而言,在此所载的表示或保证并无作为或须作为依据。在我们的分析中使用的没有选择的公司或选择的交易与公司、易鑫（如本文定义的） 、Bita核心（如本文定义的） 、CIG（如本文定义的）或所提出的交易直接可比。2保密的Duff&Phelps免责声明以下网页载有Duff&Phelps,LLC（ "Duff&Phelps" ）提供给BitAuto Holdings Limited（ "BitAuto" 、 "Bita" ）董事会（ "董事会" ）独立董事特别委员会（ "特别委员会" ） （仅以特别委员会身份）的材料，或"公司" ）在召开特别委员会会议审议拟议的交易（如本文定义的）的背景下进行。所附材料和（此处定义的）任何意见都将在保密的基础上汇编和提出,仅供特别委员会在评估拟议交易时使用和受益,不得全部或部分向任何其他缔约方公开披露，在没有达夫和菲尔普斯的事先书面同意或达夫和菲尔普斯、该公司和特别委员会的聘书中另有规定的情况下,为任何其他目的所依赖。由于这些材料是在特别委员会的成员熟悉公司的业务和事务的情况下编写的,因此,如果特别委员会以外的其他人使用这些材料,Duff&Phelps或其各自的任何法律或财务顾问或会计师都不对所附材料的准确性或完整性承担任何责任。这些材料不打算代表意见,也不应以任何方式作为意见对待、解释、使用或依赖。这些材料旨在作为特别委员会的讨论材料,并作为达夫和菲尔普斯提出意见的依据的摘要,在没有提及达夫和菲尔普斯与特别委员会之间的讨论的情况下,这些材料是不完整的,应当仅结合讨论来看待。随附的材料不会,达夫和菲尔普斯提供的任何意见也不会: （i）处理与任何替代战略或交易相比,进行拟议交易的基础业务决定的是非曲直； （ii）就与拟议交易有关的任何事项,特别委员会、董事会或包括公司安全持有人在内的任何其他人应如何投票或采取行动提出建议，或是否继续进行建议的交易或任何相关交易；或（iii）由达夫&菲尔普斯向任何一方承担任何受托责任。编写本说明时所使用的资料是从公司和公共来源获得的,前提是这些资料在提供之日是完整和准确的。达夫和菲尔普斯没有独立地验证这些信息。本文所载的任何估计和预测都是由公司的高级管理层准备的,或者是基于与公司的高级管理层的讨论,并且涉及许多和重大的主观判断,这可能是或者可能不被证明是正确的。就该等资料的准确性或完整性而言,并无作出任何明示或暗示的表示或保证,而就过去或未来而言,在此所载的表示或保证并无作为或须作为依据。在我们的分析中使用的没有选择的公司或选择的交易与公司、易鑫（如本文定义的） 、Bita核心（如本文定义的） 、CIG（如本文定义的）或所提出的交易直接可比。由于这些材料是在特别委员会的成员熟悉公司的业务和事务的情况下编写的,因此,如果特别委员会以外的其他人使用这些材料,Duff&Phelps或其各自的任何法律或财务顾问或会计师都不对所附材料的准确性或完整性承担任何责任。这些材料不打算代表意见,也不应以任何方式作为意见对待、解释、使用或依赖。这些材料旨在作为特别委员会的讨论材料,并作为达夫和菲尔普斯提出意见的依据的摘要,在没有提及达夫和菲尔普斯与特别委员会之间的讨论的情况下,这些材料是不完整的,应当仅结合讨论来看待。2保密的Duff&Phelps免责声明以下网页载有Duff&Phelps,LLC（ "Duff&Phelps" ）提供给BitAuto Holdings Limited（ "BitAuto" 、 "Bita" ）董事会（ "董事会" ）独立董事特别委员会（ "特别委员会" ） （仅以特别委员会身份）的材料，或"公司" ）在召开特别委员会会议审议拟议的交易（如本文定义的）的背景下进行。所附材料和（此处定义的）任何意见都将在保密的基础上汇编和提出,仅供特别委员会在评估拟议交易时使用和受益,不得全部或部分向任何其他缔约方公开披露，在没有达夫和菲尔普斯的事先书面同意或达夫和菲尔普斯、该公司和特别委员会的聘书中另有规定的情况下,为任何其他目的所依赖。由于这些材料是在特别委员会的成员熟悉公司的业务和事务的情况下编写的,因此,如果特别委员会以外的其他人使用这些材料,Duff&Phelps或其各自的任何法律或财务顾问或会计师都不对所附材料的准确性或完整性承担任何责任。这些材料不打算代表意见,也不应以任何方式作为意见对待、解释、使用或依赖。这些材料旨在作为特别委员会的讨论材料,并作为达夫和菲尔普斯提出意见的依据的摘要,在没有提及达夫和菲尔普斯与特别委员会之间的讨论的情况下,这些材料是不完整的,应当仅结合讨论来看待。随附的材料不会,达夫和菲尔普斯提供的任何意见也不会: （i）处理与任何替代战略或交易相比,进行拟议交易的基础业务决定的是非曲直； （ii）就与拟议交易有关的任何事项,特别委员会、董事会或包括公司安全持有人在内的任何其他人应如何投票或采取行动提出建议，或是否继续进行建议的交易或任何相关交易；或（iii）由达夫&菲尔普斯向任何一方承担任何受托责任。编写本说明时所使用的资料是从公司和公共来源获得的,前提是这些资料在提供之日是完整和准确的。达夫和菲尔普斯没有独立地验证这些信息。本文所载的任何估计和预测都是由公司的高级管理层准备的,或者是基于与公司的高级管理层的讨论,并且涉及许多和重大的主观判断,这可能是或者可能不被证明是正确的。就该等资料的准确性或完整性而言,并无作出任何明示或暗示的表示或保证,而就过去或未来而言,在此所载的表示或保证并无作为或须作为依据。在我们的分析中使用的没有选择的公司或选择的交易与公司、易鑫（如本文定义的） 、Bita核心（如本文定义的） 、CIG（如本文定义的）或所提出的交易直接可比。编写本说明时所使用的资料是从公司和公共来源获得的,前提是这些资料在提供之日是完整和准确的。达夫和菲尔普斯没有独立地验证这些信息。本文所载的任何估计和预测都是由公司的高级管理层准备的,或者是基于与公司的高级管理层的讨论,并且涉及许多和重大的主观判断,这可能是或者可能不被证明是正确的。就该等资料的准确性或完整性而言,并无作出任何明示或暗示的表示或保证,而就过去或未来而言,在此所载的表示或保证并无作为或须作为依据。在我们的分析中使用的没有选择的公司或选择的交易与公司、易鑫（如本文定义的） 、Bita核心（如本文定义的） 、CIG（如本文定义的）或所提出的交易直接可比。
3保密内容表1。介绍和事务概述2。估值分析-交易服务业务（易鑫） -选定的上市公司/并购交易分析-交易价格分析-得出的价值范围3。估值分析-广告和订阅业务（BITA核心） -贴现现金流分析-选定的上市公司/并购交易分析-得出价值范围4。估值分析-数字营销解决方案业务（CIG） -贴现现金流分析-选定的上市公司/并购交易分析-结论价值范围附录1。控股公司折价2.选定的并购交易分析
导言和事务概述第01节
5公司保留了聘用达夫&菲尔普斯担任特别委员会独立财务顾问的职务（仅以其身份） 。具体而言,Duff&Phelps被要求提供一种意见（意见） ,从财务角度来看,公平到（i）普通股的持有者,面值0美元。5公司保留了聘用达夫&菲尔普斯担任特别委员会独立财务顾问的职务（仅以其身份） 。具体而言,Duff&Phelps被要求提供一种意见（意见） ,从财务角度来看,公平到（i）普通股的持有者,面值0美元。公司每股股份00004股（每股"股份"或统称"股份" ） ,但不包括在外的股份、以ADS代表的异议股份及股份（每一股定义如下） ,以及（ii）公司的美国存托股份的持有人,每一股代表一股（每一股代表"ADS"及统称"ADS" ） ,而不包括代表被排除在外的股份的ADS，合并对价（定义如下）将由该等持有人在建议交易中（定义如下）收取（但不影响建议交易对任何特定股份或ADS持有人的影响,但以股份或ADS持有人身份除外） 。建议的交易是Duff&Phelps的理解,该公司、根据开曼群岛法律注册成立有限责任公司的豁免公司Yiche Holding Limited（ "母公司" ）和根据开曼群岛法律注册成立有限责任公司的豁免公司Yiche Mergersub Limited（ "合并子" ）建议订立合并协议和计划（ "合并协议" ） ，截至日期,达夫和菲尔普斯审查的执行版本日期为2020年6月12日。根据合并协议,除其他事项外,合并子将与公司合并并进入公司,因此合并子将不复存在,公司在合并存续期间成为母公司的全资子公司。就合并而言, （i）每一股已发行及未发行股份（不包括除外股份、异议股份及以ADS为代表的股份除外）应予注销,以换取16美元的权利。00不计利息的每股现金（ "每股合并对价" ）及（ii）每ADS、已发行及未发行（代表除外股份的ADS除外）应予注销,以换取16美元的权利。每ADS无利息现金00（ "每股ADS合并对价" ,并连同每股合并对价,即"合并对价" ） （统称"建议交易" ） 。合并协议中更充分地阐述了拟议交易的条款和条件。就该意见而言, （i） "除外股份"指（a）由母公司、公司或其任何附属公司持有的转售股份, （b）股份（包括以ADS为代表的股份）及（c）股份（包括以ADS为代表的股份）于行使或归属公司期权及/或公司RSU奖励时保留予发行、结算及分配的预托证券及（ii） "异议股份" 、 "转售股份" ，"子公司" 、 "存托凭证" 、 "公司期权"和"公司RSU奖"应具有合并协议中规定的含义。5公司保留了聘用达夫&菲尔普斯担任特别委员会独立财务顾问的职务（仅以其身份） 。具体而言,Duff&Phelps被要求提供一种意见（意见） ,从财务角度来看,公平到（i）普通股的持有者,面值0美元。公司每股股份00004股（每股"股份"或统称"股份" ） ,但不包括在外的股份、以ADS代表的异议股份及股份（每一股定义如下） ,以及（ii）公司的美国存托股份的持有人,每一股代表一股（每一股代表"ADS"及统称"ADS" ） ,而不包括代表被排除在外的股份的ADS，合并对价（定义如下）将由该等持有人在建议交易中（定义如下）收取（但不影响建议交易对任何特定股份或ADS持有人的影响,但以股份或ADS持有人身份除外） 。建议的交易是Duff&Phelps的理解,该公司、根据开曼群岛法律注册成立有限责任公司的豁免公司Yiche Holding Limited（ "母公司" ）和根据开曼群岛法律注册成立有限责任公司的豁免公司Yiche Mergersub Limited（ "合并子" ）建议订立合并协议和计划（ "合并协议" ） ，截至日期,达夫和菲尔普斯审查的执行版本日期为2020年6月12日。根据合并协议,除其他事项外,合并子将与公司合并并进入公司,因此合并子将不复存在,公司在合并存续期间成为母公司的全资子公司。就合并而言, （i）每一股已发行及未发行股份（不包括除外股份、异议股份及以ADS为代表的股份除外）应予注销,以换取16美元的权利。00不计利息的每股现金（ "每股合并对价" ）及（ii）每ADS、已发行及未发行（代表除外股份的ADS除外）应予注销,以换取16美元的权利。每ADS无利息现金00（ "每股ADS合并对价" ,并连同每股合并对价,即"合并对价" ） （统称"建议交易" ） 。合并协议中更充分地阐述了拟议交易的条款和条件。就该意见而言, （i） "除外股份"指（a）由母公司、公司或其任何附属公司持有的转售股份, （b）股份（包括以ADS为代表的股份）及（c）股份（包括以ADS为代表的股份）于行使或归属公司期权及/或公司RSU奖励时保留予发行、结算及分配的预托证券及（ii） "异议股份" 、 "转售股份" ，"子公司" 、 "存托凭证" 、 "公司期权"和"公司RSU奖"应具有合并协议中规定的含义。根据合并协议,除其他事项外,合并子将与公司合并并进入公司,因此合并子将不复存在,公司在合并存续期间成为母公司的全资子公司。就合并而言, （i）每一股已发行及未发行股份（不包括除外股份、异议股份及以ADS为代表的股份除外）应予注销,以换取16美元的权利。00不计利息的每股现金（ "每股合并对价" ）及（ii）每ADS、已发行及未发行（代表除外股份的ADS除外）应予注销,以换取16美元的权利。每ADS无利息现金00（ "每股ADS合并对价" ,并连同每股合并对价,即"合并对价" ） （统称"建议交易" ） 。合并协议中更充分地阐述了拟议交易的条款和条件。5公司保留了聘用达夫&菲尔普斯担任特别委员会独立财务顾问的职务（仅以其身份） 。具体而言,Duff&Phelps被要求提供一种意见（意见） ,从财务角度来看,公平到（i）普通股的持有者,面值0美元。公司每股股份00004股（每股"股份"或统称"股份" ） ,但不包括在外的股份、以ADS代表的异议股份及股份（每一股定义如下） ,以及（ii）公司的美国存托股份的持有人,每一股代表一股（每一股代表"ADS"及统称"ADS" ） ,而不包括代表被排除在外的股份的ADS，合并对价（定义如下）将由该等持有人在建议交易中（定义如下）收取（但不影响建议交易对任何特定股份或ADS持有人的影响,但以股份或ADS持有人身份除外） 。建议的交易是Duff&Phelps的理解,该公司、根据开曼群岛法律注册成立有限责任公司的豁免公司Yiche Holding Limited（ "母公司" ）和根据开曼群岛法律注册成立有限责任公司的豁免公司Yiche Mergersub Limited（ "合并子" ）建议订立合并协议和计划（ "合并协议" ） ，截至日期,达夫和菲尔普斯审查的执行版本日期为2020年6月12日。根据合并协议,除其他事项外,合并子将与公司合并并进入公司,因此合并子将不复存在,公司在合并存续期间成为母公司的全资子公司。就合并而言, （i）每一股已发行及未发行股份（不包括除外股份、异议股份及以ADS为代表的股份除外）应予注销,以换取16美元的权利。00不计利息的每股现金（ "每股合并对价" ）及（ii）每ADS、已发行及未发行（代表除外股份的ADS除外）应予注销,以换取16美元的权利。每ADS无利息现金00（ "每股ADS合并对价" ,并连同每股合并对价,即"合并对价" ） （统称"建议交易" ） 。合并协议中更充分地阐述了拟议交易的条款和条件。就该意见而言, （i） "除外股份"指（a）由母公司、公司或其任何附属公司持有的转售股份, （b）股份（包括以ADS为代表的股份）及（c）股份（包括以ADS为代表的股份）于行使或归属公司期权及/或公司RSU奖励时保留予发行、结算及分配的预托证券及（ii） "异议股份" 、 "转售股份" ，"子公司" 、 "存托凭证" 、 "公司期权"和"公司RSU奖"应具有合并协议中规定的含义。
6保密介绍和交易概述分析的范围Duff&Phelps进行了它认为必要和适当的审查、分析和询问。达夫&菲尔普斯还考虑到了它对一般经济、市场和金融状况的评估,以及它在证券和商业估值方面的经验,特别是在类似交易方面。达夫和菲尔普斯在编写分析报告时的程序、调查和财务分析包括但不限于以下概述的项目:1。6保密介绍和交易概述分析的范围Duff&Phelps进行了它认为必要和适当的审查、分析和询问。达夫&菲尔普斯还考虑到了它对一般经济、市场和金融状况的评估,以及它在证券和商业估值方面的经验,特别是在类似交易方面。达夫和菲尔普斯在编写分析报告时的程序、调查和财务分析包括但不限于以下概述的项目:1。审阅了以下文件: -公司截至2017年12月31日止年度提交证券交易委员会（ "SEC" ）的关于Form20-F的年度报告和经审计财务报表,截至2019年12月31日止年度,公司截至2018年3月31日和2019年3月31日止三个月的未经审计的中期财务报表,包括在公司提交SEC的Form6-K中,及公司管理层提供的公司截至2020年3月31日未经审核资产负债表上的若干项目； -亦称为公司交易服务业务的易鑫集团有限公司（ "易鑫" ）的年度报告及经审核财务报表,于截至2016年12月31日止年度至12月31日向香港证监会提交，2019年； -向香港证监会提交的易鑫首次公开发行股票招股说明书； -公司广告及订阅业务（ "BITA核心" ）的未经审核备考财务报表及公司数字营销解决方案业务（ "CIG" ）的未经审核备考财务报表,各截至2017年12月31日止年度至2019年12月31日，及由公司管理层提供的截至2019年3月31日及2020年3月31日止3个月； -大连融信融资担保有限公司（ "大连融信" ）截至2018年12月31日止年度及截至2020年3月31日止3个月的未经审核备考财务报表，由公司管理层提供； -公司截至2020年3月31日为公司的某些投资和子公司（ "其他投资和子公司" ）提供的未经审计账面价值,由公司管理层提供； -截至2020年12月31日至2025年12月31日止年度BITA核心和CIG的详细财务预测模型,由公司管理层编制并提供给Duff&Phelps,达夫&菲尔普斯在公司和特别委员会的同意下进行分析（统称"管理层预测" ） ； -与公司及其子公司（统称"集团" ）及其相关业务部门的历史、过去和现在的运营、财务状况和可能的未来前景有关的其他内部文件,由公司管理层提供； -6月12日的一封信，2020年来自公司管理层,他们就（其中包括）BITA核心、CIG和大连融信的历史备考财务报表, （二）易鑫的历史财务报表, （三）截至2020年3月31日公司未经审核综合资产负债表上的若干项目, （四）其他投资和子公司,以及（五）管理层的预测和此类预测的基础假设； -与拟议交易相关的文件,包括日期为2020年6月12日的合并协议的执行版本；
7保密介绍和交易概述分析范围（续）2。与公司管理层讨论了上述信息以及拟议交易的背景和其他要素。（四）与公司管理层讨论公司经营管理的计划和意向。回顾了益信股份的历史交易价格和成交量。回顾了达夫&菲尔普斯认为相关的其他一些公司的ADS和公开交易证券的历史交易价格和交易量。使用公认的估值和分析技术进行某些估值和比较分析,包括折现现金流分析、对达夫和菲尔普斯认为相关的选定上市公司的分析,以及对达夫和菲尔普斯认为相关的选定交易的分析；和7。进行了这样的其他分析,并考虑了达夫和菲尔普斯认为合适的其他因素。
8保密介绍和交易概述所有权概述完全稀释所有权（1）每一ADS代表股份。8保密介绍和交易概述所有权概述完全稀释所有权（1）每一ADS代表股份。（2）买方集团已与Bin Li先生、JD.com Global Investment Limited及Cox Automotive Global Investments,Inc. （统称"支持股东"及各自为"支持股东" ）订立若干支持协议,据此,各支持股东已同意（i）将其实益拥有的全部股份及ADS投赞成票,以支持建议交易,并反对任何其他在竞争中或与建议交易不一致的交易,及,（ii）如属Bin Li先生及JD.com Global Investment Limited,就建议交易的资金而言,将其于该公司的部分现有股权转售。资料来源:公司备案,Capital IQ,Company Management Bitauto Holdings Limited-拥有权当前股东完全稀释的ADS（1） %完全稀释的拥有权买方集团腾讯控股有限公司（SEHK:700）5,482,6837.3%Hammer Capital-0.0%买方集团5,482,6837.3%支持股东（2）JD.com,Inc. （NASDAGs:JD）17,327,60123.0%Cox Enterprises,Inc.9,000,00012.0%李先生,Bin（创始人兼董事长）7,442,7809.9%支持股东（2）33,770,38144.9%TOP15机构持有人中信资本合伙人管理有限公司4,648,8846.2%Maso Capital Partners Ltd4,039,9605.4%Invesco Ltd. （NYSE:IVZ）3,507,8844.7%百度控股有限公司2,471,5773.3%约克资本管理有限公司1,479,6002.0%Millennium Management LLC1,318,7531.8%The Vanguard Group,Inc.1,140,4201.5%Pentlater Capital Management LP917,0331.2%Dimension Fund Advisors L.P.743,8161.0%瑞信717,7511.0%贝莱德,Inc（NYSE:BLK）566,0050.8%Oasis Management Company Ltd.547,7750.7%Krane Funds Advisors,LLC510,5620.7%Norges Bank Investment Management507,0820.7%QVT Financial LP468,9700.6%Top15Institutional Holders23,586,07231.3%Total Institutional Holders28,072,98237.3%Public&Other Shareholders3,720,0304.9%Total Adss Outstanding71,046,07694.4%Outstanding Ads Options and RSUS4,214,9735.6%Fully摊薄Adss Outstanding75,261,049100.00%Public&Other Shareholders4.9%Institutional Holders37.3%Support Shareholders44.9%Outstanding Ads Options and RSUS5.6%8保密介绍和交易概述所有权概述完全稀释所有权（1）每一ADS代表股份。（2）买方集团已与Bin Li先生、JD.com Global Investment Limited及Cox Automotive Global Investments,Inc. （统称"支持股东"及各自为"支持股东" ）订立若干支持协议,据此,各支持股东已同意（i）将其实益拥有的全部股份及ADS投赞成票,以支持建议交易,并反对任何其他在竞争中或与建议交易不一致的交易,及,（ii）如属Bin Li先生及JD.com Global Investment Limited,就建议交易的资金而言,将其于该公司的部分现有股权转售。资料来源:公司备案,Capital IQ,Company Management Bitauto Holdings Limited-拥有权当前股东完全稀释的ADS（1） %完全稀释的拥有权买方集团腾讯控股有限公司（SEHK:700）5,482,6837.3%Hammer Capital-0.0%买方集团5,482,6837.3%支持股东（2）JD.com,Inc. （NASDAGs:JD）17,327,60123.0%Cox Enterprises,Inc.9,000,00012.0%李先生,Bin（创始人兼董事长）7,442,7809.9%支持股东（2）33,770,38144.9%TOP15机构持有人中信资本合伙人管理有限公司4,648,8846.2%Maso Capital Partners Ltd4,039,9605.4%Invesco Ltd. （NYSE:IVZ）3,507,8844.7%百度控股有限公司2,471,5773.3%约克资本管理有限公司1,479,6002.0%Millennium Management LLC1,318,7531.8%The Vanguard Group,Inc.1,140,4201.5%Pentlater Capital Management LP917,0331.2%Dimension Fund Advisors L.P.743,8161.0%瑞信717,7511.0%贝莱德,Inc（NYSE:BLK）566,0050.8%Oasis Management Company Ltd.547,7750.7%Krane Funds Advisors,LLC510,5620.7%Norges Bank Investment Management507,0820.7%QVT Financial LP468,9700.6%Top15Institutional Holders23,586,07231.3%Total Institutional Holders28,072,98237.3%Public&Other Shareholders3,720,0304.9%Total Adss Outstanding71,046,07694.4%Outstanding Ads Options and RSUS4,214,9735.6%Fully摊薄Adss Outstanding75,261,049100.00%Public&Other Shareholders4.9%Institutional Holders37.3%Support Shareholders44.9%Outstanding Ads Options and RSUS5.6%
9机密介绍及交易概述交易分析来源:Capital IQ Bitauto Holdings Limited-交易历史及精选公开市场观察2018年9月12日至2020年6月10日$0.002,0003,0004,0005,0006,0007,000$0.00$5.00$10.00$10.00$10.00$10.00$20.00$20.00$30.00$25.00$30.00成交量（千份）ADS价格成交量价格30天尾随VWAP60天尾随VWAP90天尾随VWAP报价2019年11月26日BitAuto公布Q3’19财报业绩。该公司报告截至2019年9月30日止3个月收入为人民币25.4亿元及每股ADS基本净亏损人民币2.28元。2019年9月12日,BitAuto收到由腾讯控股有限公司和Hammer Capital组成的财团以16.00美元/ADS的现金收购财团或其关联公司尚未拥有的该公司所有流通在外的普通股的非约束性提议。2019年9月5日,BitAuto公布了Q2’19财报。该公司报告截至2019年6月30日止3个月收入为人民币27.9亿元及每股ADS基本净亏损人民币2.06元。2019年5月30日,BitAuto公布了Q1’19财报。该公司报告截至2019年3月31日止3个月的收入为人民币27.3亿元及每股ADS基本净收入人民币0.43元。2019年4月26日,BitAuto公布2018财年业绩。该公司公布2018财年收入为人民币105.8亿元，每股美国存托凭证基本净亏损人民币8.13元。2018年11月28日,BitAuto公布了Q3的18财报。该公司报告截至2018年9月30日止3个月收入为人民币27.2亿元，每股ADS基本净亏损人民币0.44元。2020年3月27日BitAuto公布2019财年财报。该公司报告2019财年营收为人民币107.5亿元,基本净亏损为每ADS人民币16.92元。9机密介绍及交易概述交易分析来源:Capital IQ Bitauto Holdings Limited-交易历史及精选公开市场观察2018年9月12日至2020年6月10日$0.002,0003,0004,0005,0006,0007,000$0.00$5.00$10.00$10.00$10.00$10.00$20.00$20.00$30.00$25.00$30.00成交量（千份）ADS价格成交量价格30天尾随VWAP60天尾随VWAP90天尾随VWAP报价2019年11月26日BitAuto公布Q3’19财报业绩。该公司报告截至2019年9月30日止3个月收入为人民币25.4亿元及每股ADS基本净亏损人民币2.28元。2019年9月12日,BitAuto收到由腾讯控股有限公司和Hammer Capital组成的财团以16.00美元/ADS的现金收购财团或其关联公司尚未拥有的该公司所有流通在外的普通股的非约束性提议。2019年9月5日,BitAuto公布了Q2’19财报。该公司报告截至2019年6月30日止3个月收入为人民币27.9亿元及每股ADS基本净亏损人民币2.06元。2019年5月30日,BitAuto公布了Q1’19财报。该公司报告截至2019年3月31日止3个月的收入为人民币27.3亿元及每股ADS基本净收入人民币0.43元。2019年4月26日,BitAuto公布2018财年业绩。该公司公布2018财年收入为人民币105.8亿元，每股美国存托凭证基本净亏损人民币8.13元。2018年11月28日,BitAuto公布了Q3的18财报。该公司报告截至2018年9月30日止3个月收入为人民币27.2亿元，每股ADS基本净亏损人民币0.44元。2020年3月27日BitAuto公布2019财年财报。该公司报告2019财年营收为人民币107.5亿元,基本净亏损为每ADS人民币16.92元。BitAuto Holdings Limited Historic Trading Metrics（以千人计,除每股ADS外）发售前一年内每股ADS平均收盘价$15.92平均收盘价$13.84高$24.77高$15.42低$9.72低$9.70平均成交量816.9平均成交量466.1%发行的ADS和未发行的ADS的1.1% %和未发行的0.7% %浮动3.0% %浮动1.7%Bitauto Holdings Limited-发售价格溢价相对于股价隐含价格溢价ADS价格的溢价截至6/10/20$14.3611.4%前一天（9/11/19） $13.2720.6%前一周（9/5/19） $13.0422.7%在9月12日之前跟踪VWAP30天，2019年9月12日前60天跟踪VWAP$11.9334.12019年9月12日前90天跟踪VWAP$11.5438.72019年9月12日前90天跟踪VWAP$11.2542.2%发售价$16.00
10机密介绍及交易概述估值摘要（1）截至2020年6月8日的尾随五个交易日的成交量加权平均价格,每彭博（2）反映了如果CIG未能在2022年12月31日前完成合格的首次公开发售ING,公司有义务回购11.7%的CIG股权；按回购义务人民币4.95亿元计算（以贴现率5.0%折现值计算） ，净CIG权益价值（3）中的11.7%包括在岸和离岸子公司,它们使用区间低端的账面价值和区间高端的原始投资金额，除大连融信按公司已投资大连融信金额的85%至100%估值外；包括在岸及离岸股权INV EST部分,在投资上申请控股公司折让0%至10%后（有关控股公司折让详情见附录01） ；在岸分项权益价值及在10%预扣税后投资。注:截至2020年3月31日的资产负债表数据估值区间结论-Bitauto Holdings Limited（以千美元计,（除每股数据或另有说明外）估值区间易鑫收盘价（截至6/11/20）611,894-693,341-595,728-595,728-665,236-665,236比塔核心269,229-308,884269,229-308,884269,229-308,884269,229-308,884269,229-308,8843,640-47,68143,640-47,68143,640-47,68143,640-47,681净回购义务（2） （50,110） - （49,282） （50,110） - （49,282） （50,110） - （49,282）其他投资和子公司（3）297,868-382,937297,868-382,937297,868-382,937297,868-382,937297,868-382,937297,868-382,937收益从行使场内期权2,075-2,075-2,075-2,075-2,075-2,075-2,075-2,075-2,075-2,075-1,174,596-1,385,636-1,158,430-1,288,023-1,227,938-1,357,531-1,357,531-75,261,049-75,261,04975,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75-1.23x1.02x-1.14x1.09x-1.20x1.06x易鑫5天VWAP（6/2/20至6/8/20） （1） ，10机密介绍及交易概述估值摘要（1）截至2020年6月8日的尾随五个交易日的成交量加权平均价格,每彭博（2）反映了如果CIG未能在2022年12月31日前完成合格的首次公开发售ING,公司有义务回购11.7%的CIG股权；按回购义务人民币4.95亿元计算（以贴现率5.0%折现值计算） ，净CIG权益价值（3）中的11.7%包括在岸和离岸子公司,它们使用区间低端的账面价值和区间高端的原始投资金额，除大连融信按公司已投资大连融信金额的85%至100%估值外；包括在岸及离岸股权INV EST部分,在投资上申请控股公司折让0%至10%后（有关控股公司折让详情见附录01） ；在岸分项权益价值及在10%预扣税后投资。注:截至2020年3月31日的资产负债表数据估值区间结论-Bitauto Holdings Limited（以千美元计,（除每股数据或另有说明外）估值区间易鑫收盘价（截至6/11/20）611,894-693,341-595,728-595,728-665,236-665,236比塔核心269,229-308,884269,229-308,884269,229-308,884269,229-308,884269,229-308,8843,640-47,68143,640-47,68143,640-47,68143,640-47,681净回购义务（2） （50,110） - （49,282） （50,110） - （49,282） （50,110） - （49,282）其他投资和子公司（3）297,868-382,937297,868-382,937297,868-382,937297,868-382,937297,868-382,937297,868-382,937收益从行使场内期权2,075-2,075-2,075-2,075-2,075-2,075-2,075-2,075-2,075-2,075-1,174,596-1,385,636-1,158,430-1,288,023-1,227,938-1,357,531-1,357,531-75,261,049-75,261,04975,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75,261,049-75-1.23x1.02x-1.14x1.09x-1.20x1.06x易鑫5天VWAP（6/2/20至6/8/20） （1） ，
11保密介绍和交易概述每股/ADS估值区间（1）截至2020年6月8日的五个交易日的成交量加权平均价,每股彭博$16.32$15.39$15.61$14.00$15.50$16.00$16.50$17.00$17.50$18.50$18.50$19.00估值区间使用易鑫收盘价（截至6/11/20）估值区间使用易鑫5日VWAP（6/2/20至6/8/20） （1）估值区间每股/ADS$18.41$17.11$16.00招股价$18.04$14.36比塔股价（6/10/2020）
估值分析-交易服务业务（宜信）第02条
13机密估值分析-交易服务业务（易鑫）所有权汇总来源:易鑫备案、资本IQ、公司管理层完全稀释所有权易鑫集团有限公司-目前股东完全稀释股份完全稀释所有权公司2,786,836,57042.0%买方集团&支持股东腾讯控股有限公司（SEHK:700）1,312,059,28019.8%京东,Inc. （Nasdaqgs:JD）684,283,32010.3%Hammer Capital Management Limited62,107,0100.9%买方集团&支持股东2,058,449,61031.0%TOP10机构投资者百度（香港）有限公司189,640,1502.9%中国东方资产管理60,187,1900.9%Vanguard Group,Inc.37,763,1120.6%中国国际金融有限公司（SEHK:3908）24,342,0000.4%贝莱德（NYSE:BLK）5,607,5000.1%交易所交易概念,LLC3,107,5000.0%美国教师保险和年金协会2,442,0000.0%State Street Global Advisors,Inc.1,194,5000.0%American Century Investment Management Inc.155,0000.0%Northern Trust Global Investments123,7010.0%Top10Institutional Investors324,562,6534.9%Total Institutional Investors324,728,8544.9%Public&Other Shareholders1,204,883,51418.1%Total Shares Outstanding6,374,898,54896.0%Outstanding Shares Options and RSUS264,070,2594.0%Fully摊薄型Shares Outstanding6,638,968,807100.0%Buyer Group&Support Shareholders31.0%The Company42.0%Institutional Investors4.9%Public&Other Shareholders18.1%Outstanding Shares Options and RSUS4.0%
14保密估值分析-交易服务业务（易鑫）交易分析来源:资本智商易鑫集团有限公司-交易历史9月12日, 2018年6月11日, 2020 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000港元.00港元.50港元1.00港元1.50港元2.00港元2.50港元3.00港元3.50港元4.00港元4.50港元5.00成交量（千）股价成交量价格30日尾随VWAP60日尾随VWAP90日尾随VWAP9月12日, 2019年比特Auto收到由腾讯控股有限公司和Hammer Capital组成的财团提出的非约束性建议,以16美元的价格收购该财团或其关联公司尚未拥有的该公司所有流通在外的普通股。.在进行中的私人交易中,每ADS有00现金。. 8月28日,2019年易鑫公布H1’19财报业绩. 报告收入人民币3元。.160亿及基本净收入人民币0元.截至6月30日止6个月每股盈利02仙, 2019. 4月4日 , 2019年易鑫公布2018财年业绩. 易鑫报告营收为人民币5元.530亿及基本净亏损人民币0元.2018财年每股收益03. 3月26日 , 2020年易鑫公布2019财年业绩. 易鑫报告营收为人民币5元.800亿及基本净利润人民币0元.2019财年每股收益01美元. 易鑫集团有限的历史交易指标（单位:千, （每股除外）1个月平均3个月平均6个月平均1年平均每股股份收市价港币$1.53平均收市价港币$1.38平均收市价港币$1.55平均收市价港币$1.67港元高位1元.90港元高位1元.90港元高位1元.90港元高位2.12低1港元.29低1港元.19低1港元.19低1港元.19平均体积12,449.4平均体积7,176.2平均体积5,211.1平均体积4,973.已发行和流通股份的5%为0.已发行和流通在外的股份的2% %.已发行和流通在外股份的1% %.已发行和流通在外股份的1% %.浮动0的1% %.浮点数的8%.浮动0的5%.浮动0的3%.3%
15保密估值分析-交易服务业务（易鑫）历史财务表现来源:易鑫备案, 资本智商, 公司管理历史财务表现（易鑫） （人民币单位:千元）2016A2017A2018A2019A自营融资业务收入1,275,745 2,941,609 4,770,630 4,040,占净营收的930%85.7% 75.3% 86.2% 69.增长7%NA130.6% 62.2% (15.3% ）交易平台业务营收212,152 963,900 762,002 1,759,占净营收的052%14.3% 24.7% 13.8% 30.增长3%Na354.3% (20.9%) 130.8%净营收1,487,897 3,905,509 5,532,632 5,799,982年增长.5% 41.7% 4.毛利8% （1）744,850 2,331,874 2,683,399 2,799,164保证金%50.1% 59.7% 48.5% 48.D&A142前3%营业利润,593 - 318,843 208,493 280,621保证金%9.6% (8.2%) 3.8% 4.8%的Na nm生长在nm34.6%营业利润95,641 - 604,586 - 183,824 49,769保证金%6.4% (15.5%) (3.3%) 0.9%的增长Na nm nm nm净收益（2）23,803 - 638,188 - 167,962 32,822保证金%1.6% (16.3%) (3.0%) 0.6%增长Na nm nm nm调整后平均权益回报率（3-1）.5% -9.4% -1.2% 0.2%借款11,319,427 25,095,135 30,198,484 19,840,169%的应收融资和限制性现金65.6% 82.8% 74.8% 68.9%调整后的股东权益（3-1）,547,748 15,156,149 13,261,264 13,131,净营运资金6,207,809 5,485,234 9,781,188 9,170,占净营收的306%417.2% 140.4% 176.8% 158.1% （1）毛利调整为不计折旧及摊销费用. （二）调整净收益,剔除可转换可赎回优先股的公允价值损失和采用权益法核算的投资损益. （三）调整为将非经营性资产排除在账面价值之外。.
16个保密估值分析-交易服务业务（易鑫）精选上市公司/并购交易分析方法精选上市公司分析Duff&Phelps精选汽车金融和消费金融行业13家被认为与其分析相关的上市公司 . 达夫&菲尔普斯分析了每一家上市公司的财务表现。 . 然后,Duff&Phelps分析了所选上市公司的交易倍数。, 包括LTM的价格和预期收益。, 每股账面价值与价格, 每股的实际账面价值和价格 . 达夫&菲尔普斯分析了一些因素,比较了易鑫和选定的上市公司。, 包括收入和利润的增长。, 利润率和我们认为相关的其他特征 . 而不是从上市公司集合中应用平均或中值倍数。, 达夫和菲尔普斯选择了反映易鑫规模的倍数。, 增长, 所需资本, 利润率, 收入组合, 和相对于组的其他特性 . 选定的并购交易分析Duff&Phelps还审查了汽车金融和消费金融行业的某些并购交易,并计算了这类交易的隐含估值倍数。 . 然而, 鉴于交易和目标公司的某些特征, 包括业务和行业可比性以及缺乏隐含估值倍数的近期相关交易, 根据所选择的并购交易分析,Duff&Phelps没有为易鑫选择估值倍数。 . 所选择的并购交易分析的细节列于附录02。 . 以下分析中用于比较目的的公司均不能与易鑫直接比较。, 以下分析中用于比较目的的任何交易都不能与拟议的交易直接比较。 . Duff&Phelps无法获取用于比较目的的任何公司的非公开信息。 . 因此, 对易鑫和拟议交易进行完整的估值分析,不能仅仅依靠对选定的公司和选定的交易进行量化审查。, 涉及到对这些公司和目标的财务和经营特征差异的复杂考虑和判断, 以及其他可能影响其相对于易鑫价值的因素 . 因此, 选定的上市公司/选定的并购交易分析受某些限制。 .
17机密估值分析-交易服务业务（易鑫）精选上市公司分析-财务指标LTM=最新十二个月CAGR=复合年均增长率ROE=净资产收益率注:易鑫LTM指标反映2019财年业绩来源:Capital IQ,SEC Filings,新闻稿精选上市公司分析（易鑫） （百万美元,除每股数据外）公司信息收入增长净收入增长净利润率ROE公司名称3-YR CAGR2-YR CAGR LTM2020202120223-YR CAGR2-YR CAGR LTM2020202120223-YR AVG LTM2020202120223-YR AVG2-YR AVG LTM汽车金融公司:Ally Financial Inc.5.6%5.3%8.9% -5.7%8.1%10.2%15.7%36.3% -25.9% -87.0%370.1%59.1%21.6%16.0%3.7%16.2%23.3%9.6%10.9%7.5%32.3%2.5%100.0%信用承兑公司14.014.312.33.95.8纳米25.518.2-32.9-68.879.8纳米49.731.415.326.0纳米32.531.420.773.132.9100.0桑坦德消费者美国控股公司-0.52.83.0-4.8-2.3纳米9.141.3-19.1-73.8138.6纳米17.715.95.914.3纳米12.013.712.1153.417.7100.0坎戈公司49.117.011.71.935.515.340.82.7-18.0-12.360.817.928.418.421.525.526.18.415.34.5103.00.649.5上海东正汽车金融有限公司，Ltd.29.124.1-7.98.62.24.330.722.2-13.91.57.94.756.854.951.354.254.916.012.059.31.974.0集团中位数14.0%14.3%8.9%1.9%5.8%10.2%25.5%22.2% -19.1% -68.8%79.8%17.9%28.4%18.4%15.3%26.1%12.0%15.3%12.0%73.1%2.53%74.00%消费金融公司:Lexinfitch Holdings Ltd.34.7%37.8%46.0%19.0%18.8%12.6%NM198.5% -45.3%29.5%25.8%0.0%16.6%10.0%22.0%23.4%20.7%NM52.9%25.9%191.7%7.8%100.0%360金融,Inc.NM NM NM3.513.713.2NM289.512.30.739.16.125.018.926.432.330.25.2% -15.334.997.93.780.5Finvolution Group69.725.432.4-36.320.715.970.648.6-23.0-27.79.57.538.830.142.738.735.9NM41.930.578.56.2100.0Yiren Digital Ltd.38.6-13.6-23.4-14.5-18.5NM1.2NM-26.9-32.4-10.8NM8.613.410.611.6NA56.688.656.04.438.70.0Qudian Inc.83.735.8-4.8-65.2-14.4NA92.634.5-4.7-93.7317.4NA42.840.68.441.1NA NM30.828.023.716.2100.0LendingClub Corporation12.714.6-2.4-57.999.535.8nm NM NM NM NM NM NM-10.9-8.2-69.0-8.7-6.2-7.5-5.7-12.648.76.05.0X Financial137.631.5-12.88.31.4NA NM28.6-24.5-45.4-10.2NA27.325.612.911.4NA34.829.820.0106.920.073.4Weidai Ltd.27.2-0.9-16.5-46.2-18.3NA-4.5-26.9-57.8-51.278.3NA12.37.66.915.1NA36.824.211.321.745.34.9组中位数38.6%25.4% -4.8% -25.4%7.5%14.6%35.9%41.6% -24.5% -32.4%25.8%6.1%20.8%16.2%11.8%30.3%26.9%63.6%12.0%77.0%骨料均值41.8%16.2%3.9% -14.3%11.7%15.3%31.3%63.1% -23.3% -38.4%92.2%15.7%21.1%26.2%26.4%25.7%19.3%76.5%15.3%60.6%骨料中值31.9%15.8%0.3% -4.8%5.8%13.2%25.5%34.5% -23.7% -38.9%49.9%6.8%25.0%18.4%12.9%23.4%26.1%14.5%24.2%20.0%73.1%7.8%74.0%易鑫57.4%21.9%4.8%Na Na Na11.3%NM NM Na Na Na-6.3%0.6%Na Na Na-3.3% -0.4%0.2%75.8%2.5%100.0%贷款担保或自筹资金债务/应收贷款备抵占贷款组合的百分比17机密估值分析-交易服务业务（易鑫）精选上市公司分析-财务指标LTM=最新十二个月CAGR=复合年均增长率ROE=净资产收益率注:易鑫LTM指标反映2019财年业绩来源:Capital IQ,SEC Filings,新闻稿精选上市公司分析（易鑫） （百万美元,除每股数据外）公司信息收入增长净收入增长净利润率ROE公司名称3-YR CAGR2-YR CAGR LTM2020202120223-YR CAGR2-YR CAGR LTM2020202120223-YR AVG LTM2020202120223-YR AVG2-YR AVG LTM汽车金融公司:Ally Financial Inc.5.6%5.3%8.9% -5.7%8.1%10.2%15.7%36.3% -25.9% -87.0%370.1%59.1%21.6%16.0%3.7%16.2%23.3%9.6%10.9%7.5%32.3%2.5%100.0%信用承兑公司14.014.312.33.95.8纳米25.518.2-32.9-68.879.8纳米49.731.415.326.0纳米32.531.420.773.132.9100.0桑坦德消费者美国控股公司-0.52.83.0-4.8-2.3纳米9.141.3-19.1-73.8138.6纳米17.715.95.914.3纳米12.013.712.1153.417.7100.0坎戈公司49.117.011.71.935.515.340.82.7-18.0-12.360.817.928.418.421.525.526.18.415.34.5103.00.649.5上海东正汽车金融有限公司，Ltd.29.124.1-7.98.62.24.330.722.2-13.91.57.94.756.854.951.354.254.916.012.059.31.974.0集团中位数14.0%14.3%8.9%1.9%5.8%10.2%25.5%22.2% -19.1% -68.8%79.8%17.9%28.4%18.4%15.3%26.1%12.0%15.3%12.0%73.1%2.53%74.00%消费金融公司:Lexinfitch Holdings Ltd.34.7%37.8%46.0%19.0%18.8%12.6%NM198.5% -45.3%29.5%25.8%0.0%16.6%10.0%22.0%23.4%20.7%NM52.9%25.9%191.7%7.8%100.0%360金融,Inc.NM NM NM3.513.713.2NM289.512.30.739.16.125.018.926.432.330.25.2% -15.334.997.93.780.5Finvolution Group69.725.432.4-36.320.715.970.648.6-23.0-27.79.57.538.830.142.738.735.9NM41.930.578.56.2100.0Yiren Digital Ltd.38.6-13.6-23.4-14.5-18.5NM1.2NM-26.9-32.4-10.8NM8.613.410.611.6NA56.688.656.04.438.70.0Qudian Inc.83.735.8-4.8-65.2-14.4NA92.634.5-4.7-93.7317.4NA42.840.68.441.1NA NM30.828.023.716.2100.0LendingClub Corporation12.714.6-2.4-57.999.535.8nm NM NM NM NM NM NM-10.9-8.2-69.0-8.7-6.2-7.5-5.7-12.648.76.05.0X Financial137.631.5-12.88.31.4NA NM28.6-24.5-45.4-10.2NA27.325.612.911.4NA34.829.820.0106.920.073.4Weidai Ltd.27.2-0.9-16.5-46.2-18.3NA-4.5-26.9-57.8-51.278.3NA12.37.66.915.1NA36.824.211.321.745.34.9组中位数38.6%25.4% -4.8% -25.4%7.5%14.6%35.9%41.6% -24.5% -32.4%25.8%6.1%20.8%16.2%11.8%30.3%26.9%63.6%12.0%77.0%骨料均值41.8%16.2%3.9% -14.3%11.7%15.3%31.3%63.1% -23.3% -38.4%92.2%15.7%21.1%26.2%26.4%25.7%19.3%76.5%15.3%60.6%骨料中值31.9%15.8%0.3% -4.8%5.8%13.2%25.5%34.5% -23.7% -38.9%49.9%6.8%25.0%18.4%12.9%23.4%26.1%14.5%24.2%20.0%73.1%7.8%74.0%易鑫57.4%21.9%4.8%Na Na Na11.3%NM NM Na Na Na-6.3%0.6%Na Na Na-3.3% -0.4%0.2%75.8%2.5%100.0%贷款担保或自筹资金债务/应收贷款备抵占贷款组合的百分比
18机密估值分析-交易服务业务（易鑫）精选上市公司分析-估值倍数LTM=最近十二个月CAGR=复合年均增长率EPS=每股收益来源:Capital IQ,SEC Filings,新闻稿精选上市公司分析（易鑫） （百万美元,（每股数据除外）公司信息股价作为公司名称股价的倍数在6/10/20%的52-WK高股权价值LTM EPS2020EPS2021EPS2022EPS每股账面价值每股有形账面价值汽车金融公司:Ally Financial Inc.20.7759.3%美元7,7508.1x nm7.6x5.1x0.57x0.57x Credit Acceptance Corporation445.4790.07,93520.540.0x22.0na4.044Santander Consumer USA Holdings Inc.19.6771.56,3169.2nm10.2na 1.231.26苍高股份4.8049.372521.016.310.18.60.930.97上海东正汽车金融有限公司,Ltd.0.0823.61632.83.02.72.60.290.29集团中位数9.2x16.3x10.1x5.1x0.93x0.97x消费金融公司:Lexinfitch Holdings Ltd.9.4456.8% $1,69611.4x5.0x3.9x4.1x2.95x3.95x360金融,Inc.10.1069.51,6845.54.33.12.81.961.96Finvolution Group2.1142.26432.23.02.72.30.630.64亿人数字有限公司4.9433.54582.84.53.7NA0.720.72Qudian Inc.1.6718.34241.138.23.3NA0.290.29LendingClub Corporation5.8235.3407nm nm nm nm nm nm0.510.52x Financial0.9723.81551.42.42.7NA0.250.25Weidai Ltd.2.0020.91413.98.04.5NA0.440.44Group中位数2.8x 4.5x3.3x2.8x0.57x0.58x合计均值7.5x12.5x6.4x4.2x1.14x1.22x合计中值4.7x4.8x3.8x3.4x0.63x0.64x行情数据,
19机密估值分析-交易服务业务（易鑫）精选上市公司分析总结注:截至12月31日资产负债表数据, 2019. 精选上市公司分析摘要（易鑫） （人民币单位下同）估值倍数估值摘要度量上市公司中位数精选多个区间易鑫业绩价值区间P/有形账面价值0.25架X-4.04x0.64x0.75x-0.85x13,722,976 ¥10,292,232 - ¥11,664,530得出的股权价值范围（四舍五入）10,290,000 - ¥11,660,000股隐含权益价值应占全面摊薄股份倍数隐含倍数P/账面价值0.25架X-4.04x0.63x15,713,054 0.65x-0.74x上市公司范围
20个保密估值分析-交易服务业务（易鑫）交易价格分析作为Duff&Phelps对BITA所持易鑫股份价值分析的一部分, 达夫&菲尔普斯还回顾了易鑫股票的历史交易价格和成交量,并考虑了易鑫股票近期交易价格隐含的价值。 . 达夫&菲尔普斯6月2日起五个交易日关注易鑫股票的成交量加权平均价格 , 2020年至6月8日 , 2020 . 6月9日 , 2020 , 易鑫发布"根据第3条每月更新公告 . 《收购守则》第7条", 其对本次拟交易的进展情况进行了点评,似乎对易鑫股份的交易价格产生了影响。 . 易鑫集团有限公司5月11日交易历史, 2020年至6月11日, 2020（1）截至6月8日的尾随五个交易日成交量加权平均价格, 2020, 彭博05,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000港元1.00港元1.10港元.20港元1.30港元1.40港元1.50港元1.60港元1.70港元1.80港元1.90港元2.00成交量（千）股价6月9日成交量 , 根据规则3发布2020年月度更新公告.6月11日收购守则第7条 , 2020年收盘价:1港元.6月85日 , 2020年5日VWAP（1） :1港元.6567
21保密估值分析-交易服务业务（易鑫）得出价值区间（1）截至6月8日的5个交易日成交量加权平均价格, 2020, 彭博注:截至12月31日的资产负债表数据, 2019. 估值区间结论（宜信） （单位:千元）, 除每股数据或另有说明外）宜信宜信5日VWAP（1）收盘价低位高位（6/2/2020至6/8/2020） （截至2020年11月6日）权益价值区间10,290,000 - ¥11,660,000加:行使货币期权的收益2,610 - ¥2,610完全稀释股份应占权益价值10,292,610 - ¥11,662,610完全摊薄已发行及尚未发行股份6,638,968,807 6,638,968,每股价值区间807（人民币）1.55 - ¥1.76人民币兑美元FX汇率（截至2020年10月6日）7.06 7.每股价值区间06（美元） $0.22 - $0.25 $0.21 $0.BITA2拥有的24股股份,786,836,570 2,786,836,570 2,786,836,570 2,786,836,归属BITA股东的权益价值（美元）611美元,894 - $693,341 $595,728 $665,236港元兑美元FX汇率（截至2020年10月6日）7.75 7.75易鑫股价（港元）HKD1.6567港元.85隐含估值倍数（权益价值应占全面摊薄股份）P/账面价值15,713,054 0.66x-0.74x0.71x0.71x P/有形账面价值13,722,976 0.75x-0.85x0.82x 0.82x
估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）第03节
23保密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）备考历史和预计财务业绩说明: （1）毛利调整,不计入D确认和摊销费用。. （2）调整EBITDA及EBIT,以剔除上市公司成本,并包括股份酬金。. （3）截至3月31日归一化净营运资金, 2020年提交. 截至3月31日的实际净营运资金, 2020年为人民币1元,7.29亿. 资料来源:公司管理层备考历史及预测财务表现（BITA核心） （人民币单位:千元）YTD YTD LTM管理层预测2017A2018A2019A3/31/20203/31/20202020P2021P2022P2023P2024P2025P CAGR净营收3,129,000 3,672,000 3,596,000 828,000 732,500 3,500,500 3,549,500 3,765,000 4,030,800 4,345,000 4,703,500 5,085,200 5.9% 7.增长5%17.4% (2.1% ）Na（11.5%Na（1.3%) 6.1% 7.1% 7.8% 8.3% 8.毛利1% （1）2,621,800 3,081,700 3,095,000 679,000 623,500 3,039,500 2,930,500 3,120,000 3,355,800 3,626,000 3,943,500 4,269,200 5.5% 7.8%保证金%83.8% 83.9% 86.1% 82.0% 85.1% 86.8% 82.6% 82.9% 83.3% 83.5% 83.8% 84.0%EBITDA（2）595,500 690,000 ( 255,000) 75,000 ( 224,500) ( 554,500) ( 580,500) ( 310,000) ( 71,200) 175,000 350,500 404,200nm nm保证金%19.0% 18.8% (7.1%) 9.1% (30.6%) (15.8%) (16.4%) (8.2%) (1.8%) 4.0% 7.5% 7.增长9%15.9% (137.0%Na（399.3% ）Na nm nm nm nm nm100.3% 15.3%EBIT（2）558,000 655,000 ( 293,000) 65,000 ( 234,500) ( 592,500) ( 620,500) ( 350,000) ( 121,200) 125,000 300,500 354,200nm nm保证金%17.8% 17.8% (8.1%) 7.9% (32.0%) (16.9%) (17.5%) (9.3%) (3.0%) 2.9% 6.4% 7.增长0%17.4% (144.7%Na（460.8% ）Na nm nm nm nm nm140.4% 17.9%的资本支出17,000 39,000 33,000 5,000 3,000 31,000 54,000 50,000 55,000 55,000 55,000 50,净营收的000%0.5% 1.1% 0.9% 0.6% 0.4% 0.9% 1.5% 1.3% 1.4% 1.3% 1.2% 1.EBITDA2的0%.9% 5.7%nm6.7%nm nm nm nm nm nm31.4% 15.7% 12.营运资金净额（3） （745）4%,000) ( 891,000) ( 1,446,000) ( 891,520) ( 904,000) ( 809,000) ( 690,000) ( 654,000) ( 599,000) ( 655,占净收入的百分比（23）.8%) (24.3%) (40.2%) (25.5%) (25.5%) (21.5%) (17.1%) (15.1%) (12.7%) (12.9%)
24保密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）贴现现金流分析-方法和关键假设贴现现金流方法Duff&Phelps对预测的未贴现自由现金流进行了贴现现金流分析。非固定自由现金流定义为业务产生的现金,可用于再投资或分配给安全持有者。预计的自由现金流量比目前有所折扣,这反映了它们的相对风险。贴现率相当于证券持有人在具有类似风险特征的另类投资机会上可以预期实现的收益率。贴现现金流关键假设达夫&菲尔普斯利用并依赖截至2020年12月31日的2020财年至2025年12月31日的管理层预测,与公司管理层的讨论,以及对Bita Core历史业绩的回顾和其他因素来发展DCF分析。在投影周期之后,达夫和菲尔普斯使用永久公式估计了"终端值" 。达夫和菲尔普斯使用加权平均资本成本范围为14的资本流动和终端值来贴现所得的自由现金流。50%到16。50% ,来源于资本资产定价模型。以下是贴现现金流分析中使用的BITA核心管理预测的摘要: -净营收以5的复合年增长率（ "CAGR" ）增长。2019-2025年为9% 。-EBITDA利润率平均值-1。2020-2025年为2% 。-EBIT利润率平均值-2。2020年至2025年为3% 。资本支出平均为1。2020年至2025年营收的3% 。净营运资金平均数-17。2020年至2025年营收的5% 。
25保密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）DCF分析摘要说明:截至2020年3月31日的资产负债表数据和LTM。所提出的EBITDA被调整,以排除公共公司成本和包括基于股份的补偿。25保密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）DCF分析摘要说明:截至2020年3月31日的资产负债表数据和LTM。所提出的EBITDA被调整,以排除公共公司成本和包括基于股份的补偿。贴现现金流分析（BITA核心） （人民币单位:千元）LTM终端CAGR3/31/202020P2021P2022P2023P2024P2025P年3年5年总净营收3,500,5003,549,5003,765,004,030,8004,345,0004,703,5005,085,2005,085,2007.0%7.5%增长NA（1.3% ）6.1%7.1%7.1%7.8%8.3%8.1%EBITDA（554,500） （580,500） （310,000） （71,200）175,000350,500404,200404,200nm nm margin（15.8% ） （16.4% ） （8.2% ） （1.8% ）4.0%7.5%7.9%7.9%增长NA nm nm nm nm nm100.3%15.3%2020Q2-Q4息税前利润（386,000） （350,000） （121,200）125,000300,500354,200356,200Form Tax@18.0% - （27,900） （59,490） （69,156） （69,516）税后净营业利润（386,000） （350,000） （121,200）97,100241,010285,044286,684折旧和摊销30,000,000,50,000,50,00050,00050,00050,00050,00048,000减去:对财产的投资，工厂和设备（40000） （40000） （45000） （45000） （40000） （40000） （40000） （40000） （10000） （10000） （10000） （10000） （10000） （10000） （10000） （10000） （10000） （10000） （10000） （10000） （119000） （36000） （55000） （36000） （55000） （55000）5600022150自由现金流（2） （394520） （455000） （245200）56100181010341044306834企业价值区间低高终端增长率3.50%3.50%加权平均资本成本16.50%14.50%企业价值区间（3）260000540000隐含估值倍数EV/LTM收入3,500,5000.07x0.15x（1）工作2020年的资本变动反映了正常化水平,（2）在10%股息预扣税之前。（3）包括10%股息预扣税,以杠杆现金流量计算,并以股权成本贴现。（2）在10%股息预扣税之前。（3）包括10%股息预扣税,以杠杆现金流量计算,并以股权成本贴现。
26个保密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）选择的上市公司/并购交易分析方法选择的上市公司分析Duff&Phelps选择了11个被认为与其分析相关的在线汽车服务和垂直公司。达夫和菲尔普斯分析了每一家上市公司的财务表现。然后,Duff&Phelps分析了选定的上市公司的交易倍数,包括企业对LTM的价值以及预计的收入和EBITDA。由于选定的上市公司的财务指标相对于Bita Core的财务指标的可比性有限,而不是从对上市公司的审查中应用一系列选定的倍数,Duff&Phelps根据Bita Core的相对规模、收入和利润的增长、利润率、资本支出和我们认为相关的其他特性,从DCF分析中确定的估值范围,审查了Bita Core的各种估值倍数。选定的并购交易分析Duff&Phelps还审查了在线汽车服务和在线垂直行业的某些并购交易,并计算了此类交易对LTM收入和EBITDA倍数的隐含企业价值。Duff&Phelps根据Bita Core的相对规模、收入和利润的增长、利润率、资本支出和我们认为相关的其他特性,从DCF分析中确定的估值范围,审查了Bita Core的各种估值倍数。所选择的并购交易分析的细节包括在附录02中。以下分析中用于比较目的的公司没有一个与BITA核心直接可比,以下分析中用于比较目的的交易也没有一个与拟议的交易直接可比。Duff&Phelps无法获取用于比较目的的任何公司的非公开信息。因此,对BITA核心和拟议交易进行全面的估值分析,不能仅仅依靠对选定的公司和选定的交易进行量化审查,并涉及对这些公司和目标的财务和经营特征差异的复杂考虑和判断,以及可能影响其相对于BITA核心价值的其他因素。因此,所选择的上市公司/所选择的并购交易分析受到某些限制。
27机密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）选定的上市公司分析-财务指标LTM=最新的12个月CAGR=复合年均增长率EBITDA=息税折旧摊销前利润来源:资本智商,SEC文件,新闻稿注:BITA核心提出的财务绩效指标进行了调整,以排除上市公司成本,并包括股份补偿。27机密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）选定的上市公司分析-财务指标LTM=最新的12个月CAGR=复合年均增长率EBITDA=息税折旧摊销前利润来源:资本智商,SEC文件,新闻稿注:BITA核心提出的财务绩效指标进行了调整,以排除上市公司成本,并包括股份补偿。选定的上市公司分析（BITA核心） （百万美元，除每股数据外）公司信息收入增长EBITDA增长EBITDA利润率公司名称2-YR CAGR LTM2020202120222-YR CAGR LTM202020212023-YR AVG LTM202020212022中国在线汽车服务AutoHome Inc.16.4%10.6%13.3%11.6%25.2%5.8%0.8%15.9%13.2%38.5%39.4%39.6%40.5%41.1%太平洋在线有限公司1.4-3.1Na Na Na16.921.1Na Na Na19.723.1Na Na Na Group中位数8.9%3.7%1.3%13.3%11.6%21.0%13.4%0.8%15.9%13.2%29.1%31.3%39.6%40.5%41.1%中国在线垂直领域58,com Inc.24.4%18.6% -0.6%19.4%11.3%20.7%16.2%0.6%27.9%10.5%21.5%20.9%21.1%22.6%22.5%51工作，Inc.17.8-0.3-4.112.211.119.8-5.8-15.917.511.533.031.629.430.830.9FANG HOLDINGS LIMITED-28.012.3NA NA NA19.9nm NA NA NA8.324.0NA NA NA LEJU HOLDINGS LIMITED-9.132.820.821.029.6nm NM44.015.7NA-11.34.05.95.7NA Group中位数4.3%15.4% -0.6%19.4%11.3%19.9%5.2%0.6%17.5%11.0%14.9%21.1%22.6%26.7%Global Auto Services Auto Trader Group PLC6.8%6.8% -16.2%14.2%10.5%9.6%7.8% -19.6%18.6%10.9%68.4%70.3%68.6%71.2%71.5%Scout24AG NA-12.0-1.813.212.1NA-13.611.015.711.453.458.259.559.2Carsales.com Ltd5.911.9-4.59.411.46.4-0.54.912.910.147.246.050.552.151.5CarGurus.C.36.324.6-13.827.116.448.765.3-51.6纳米NM6.58.04.08.513.2Cars.com Inc. -1.6-8.5-15.214.54.3-16.3-23.7-33.438.18.333.429.021.626.127.1组中位数6.4%6.8% -13.8%14.2%11.4%8.0% -0.5% -19.6%17.2%10.5%46.0%50.5%52.1%51.5%聚集率均值7.0%8.5% -3.8%16.0%13.2%16.8%8.1% -6.6%20.3%10.8%29.0%33.2%35.2%39.6%聚集率中值6.4%10.6% -4.1%14.2%11.4%19.8%5.8%0.6%16.7%10.9%33.0%29.0%29.4%30.8%36.0%Bita Core7.2%Na-1.3%6.1%7.1%nm Na nm nm nm nm10.2% -15.8% -16.4% -8.2% -1.8% ,27机密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）选定的上市公司分析-财务指标LTM=最新的12个月CAGR=复合年均增长率EBITDA=息税折旧摊销前利润来源:资本智商,SEC文件,新闻稿注:BITA核心提出的财务绩效指标进行了调整,以排除上市公司成本,并包括股份补偿。选定的上市公司分析（BITA核心） （百万美元，除每股数据外）公司信息收入增长EBITDA增长EBITDA利润率公司名称2-YR CAGR LTM2020202120222-YR CAGR LTM202020212023-YR AVG LTM202020212022中国在线汽车服务AutoHome Inc.16.4%10.6%13.3%11.6%25.2%5.8%0.8%15.9%13.2%38.5%39.4%39.6%40.5%41.1%太平洋在线有限公司1.4-3.1Na Na Na16.921.1Na Na Na19.723.1Na Na Na Group中位数8.9%3.7%1.3%13.3%11.6%21.0%13.4%0.8%15.9%13.2%29.1%31.3%39.6%40.5%41.1%中国在线垂直领域58,com Inc.24.4%18.6% -0.6%19.4%11.3%20.7%16.2%0.6%27.9%10.5%21.5%20.9%21.1%22.6%22.5%51工作，Inc.17.8-0.3-4.112.211.119.8-5.8-15.917.511.533.031.629.430.830.9FANG HOLDINGS LIMITED-28.012.3NA NA NA19.9nm NA NA NA8.324.0NA NA NA LEJU HOLDINGS LIMITED-9.132.820.821.029.6nm NM44.015.7NA-11.34.05.95.7NA Group中位数4.3%15.4% -0.6%19.4%11.3%19.9%5.2%0.6%17.5%11.0%14.9%21.1%22.6%26.7%Global Auto Services Auto Trader Group PLC6.8%6.8% -16.2%14.2%10.5%9.6%7.8% -19.6%18.6%10.9%68.4%70.3%68.6%71.2%71.5%Scout24AG NA-12.0-1.813.212.1NA-13.611.015.711.453.458.259.559.2Carsales.com Ltd5.911.9-4.59.411.46.4-0.54.912.910.147.246.050.552.151.5CarGurus.C.36.324.6-13.827.116.448.765.3-51.6纳米NM6.58.04.08.513.2Cars.com Inc. -1.6-8.5-15.214.54.3-16.3-23.7-33.438.18.333.429.021.626.127.1组中位数6.4%6.8% -13.8%14.2%11.4%8.0% -0.5% -19.6%17.2%10.5%46.0%50.5%52.1%51.5%聚集率均值7.0%8.5% -3.8%16.0%13.2%16.8%8.1% -6.6%20.3%10.8%29.0%33.2%35.2%39.6%聚集率中值6.4%10.6% -4.1%14.2%11.4%19.8%5.8%0.6%16.7%10.9%33.0%29.0%29.4%30.8%36.0%Bita Core7.2%Na-1.3%6.1%7.1%nm Na nm nm nm nm10.2% -15.8% -16.4% -8.2% -1.8% ,
28保密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）选定的上市公司分析-估值倍数LTM=最近12个月企业价值= （市值） + （债务+优先股+非控股权益） - （现金及等价物） - （净N经营资产）EBITDA=息税折旧摊销前利润来源:资本智商,SEC文件,新闻稿选定的上市公司分析（BITA核心） （百万美元,除每股数据外）公司信息公司名称股价6/10/20%52-WK高股权价值企业价值LTM EBITDA2020年EBITDA2021年EBITDA2022年EBITDA LTM收入2020年收入2021年收入2022年收入中国在线汽车服务AutoHome Inc.87.5287.8美元10,422美元8,62818.5x18.0x15.6x13.7x7.29x7.14x6.30x5.65x Pacific Online Limited0.1662.51751023.1NA NA NA0.73NA NA NA Group中位数10.8x18.0x15.6x13.7x4.01x7.14x6.30x5.65x China 在线垂直领域58，com Inc.50.9573.4美元$7,636$5,58112.1x12.0x9.4x8.5x2.53x2.55x2.13x1.91x51job，Inc.68.9375.24,6123,09417.819.416.514.85.635.695.084.57FANG HOLDINGS LIMITED1.5927.41433036.9NA NA NA1.66NA NA NA LEJU HOLDINGS LIMITED1.8973.0257803.41.71.4NA0.140.100.080.06Group中位数9.5x12.0x9.4x11.7x2.10x2.55x2.13x1.91x China mean10.3x12.8x10.7x12.3x3.00x3.87x3.40x3.05x China中位数9.5x15.0x12.5x13.7x2.10x4.12x3.60x3.24x Global Auto Services Auto Trader Group PLC 6.9890.1美元6,730美元7,04821.5x26.2x22.1x19.9x15.14x17.97x15.74x14.24x Scout24AG78.6297.58,2394,79022.621.118.216.411.8312.2910.869.69Carsales.com Ltd11.9989.72,9463,12522.721.719.217.410.4610.9510.008.98CarGurus.Inc.27.0567.43,0472,998nm nm54.830.34.905.914.653.99Cars.com Inc.7.0032.24701,0846.29.77.16.51.812.111.841.77群中位数22.1x21.4x19.2x17.4x10.46x10.95x10.00x8.98x聚合平均数13.5x16.2x18.2x15.9x5.65x7.19x6.30x5.65x聚合中值15.0x18.7x16.5x15.6x4.90x5.91x5.08x4.57x市场数据企业价值的倍数28保密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）选定的上市公司分析-估值倍数LTM=最近12个月企业价值= （市值） + （债务+优先股+非控股权益） - （现金及等价物） - （净N经营资产）EBITDA=息税折旧摊销前利润来源:资本智商,SEC文件,新闻稿选定的上市公司分析（BITA核心） （百万美元,除每股数据外）公司信息公司名称股价6/10/20%52-WK高股权价值企业价值LTM EBITDA2020年EBITDA2021年EBITDA2022年EBITDA LTM收入2020年收入2021年收入2022年收入中国在线汽车服务AutoHome Inc.87.5287.8美元10,422美元8,62818.5x18.0x15.6x13.7x7.29x7.14x6.30x5.65x Pacific Online Limited0.1662.51751023.1NA NA NA0.73NA NA NA Group中位数10.8x18.0x15.6x13.7x4.01x7.14x6.30x5.65x China 在线垂直领域58，com Inc.50.9573.4美元$7,636$5,58112.1x12.0x9.4x8.5x2.53x2.55x2.13x1.91x51job，Inc.68.9375.24,6123,09417.819.416.514.85.635.695.084.57FANG HOLDINGS LIMITED1.5927.41433036.9NA NA NA1.66NA NA NA LEJU HOLDINGS LIMITED1.8973.0257803.41.71.4NA0.140.100.080.06Group中位数9.5x12.0x9.4x11.7x2.10x2.55x2.13x1.91x China mean10.3x12.8x10.7x12.3x3.00x3.87x3.40x3.05x China中位数9.5x15.0x12.5x13.7x2.10x4.12x3.60x3.24x Global Auto Services Auto Trader Group PLC 6.9890.1美元6,730美元7,04821.5x26.2x22.1x19.9x15.14x17.97x15.74x14.24x Scout24AG78.6297.58,2394,79022.621.118.216.411.8312.2910.869.69Carsales.com Ltd11.9989.72,9463,12522.721.719.217.410.4610.9510.008.98CarGurus.Inc.27.0567.43,0472,998nm nm54.830.34.905.914.653.99Cars.com Inc.7.0032.24701,0846.29.77.16.51.812.111.841.77群中位数22.1x21.4x19.2x17.4x10.46x10.95x10.00x8.98x聚合平均数13.5x16.2x18.2x15.9x5.65x7.19x6.30x5.65x聚合中值15.0x18.7x16.5x15.6x4.90x5.91x5.08x4.57x市场数据企业价值的倍数
29保密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）精选上市公司/并购交易分析摘要注:截至2020年3月31日资产负债表和LTM数据。29保密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）精选上市公司/并购交易分析摘要注:截至2020年3月31日资产负债表和LTM数据。精选上市公司/并购交易分析汇总（BITA核心） （人民币单位:千元）估值倍数衡量上市公司中位数交易中位数BITA核心业绩低高DCF企业价值区间26万-54万隐含倍数EV/LTM营收0.14X-15.14X4.90X4.42X3,500,5000.07X-0.15X EV/2020营收0.10X-17.97X5.91X NA3,549,5000.07X-0.15X EV/2021营收0.08X-15.74X5.08X NA3,765,000.07X-0.14X EV/2022营收0.06X-14.24X4.57X NA4,030,8000.06X-0.13X隐含估值倍数公共公司区间
30保密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）得出的价值范围（1）由于抵消净负债和负自由现金流,预扣税不适用于在岸现金。（2）假设正常化营运资金水平为营收的-25.5% ,而2020年3月31日水平为-49.4% 。注:截至2020年3月31日的资产负债表数据和LTM。30保密估值分析-广告和订阅业务（BITA核心）得出的价值范围（1）由于抵消净负债和负自由现金流,预扣税不适用于在岸现金。（2）假设正常化营运资金水平为营收的-25.5% ,而2020年3月31日水平为-49.4% 。注:截至2020年3月31日的资产负债表数据和LTM。估值区间结论（BITA核心） （单位:千元人民币,除另有说明外）较低的高企业价值区间26万-54万加:现金及现金等价物（1）300.6万-300.6万加:向第三方借款及其他非经营性预付款项和应收款项5.1万-5.1万减:营运资金赤字（2） （84万） - （84万）减:短期借款（57.6万） - （57.6万）权益价值190.1万-218.1万人民币兑美元FX汇率（截至2020年6月10日）7.067.06人民币兑美元BITA股东应占权益价值（美元）26.9229-30.884美元隐含估值倍数BITA核心业绩EV/LTM收入3,500,5000.07x-0.15x,
估值分析-数字营销解决方案业务（CIG）第04节
32保密估值分析-数字营销解决方案业务（CIG）备考历史和预测财务业绩来源:公司管理层备考历史和预测财务业绩（CIG） （单位:千元）3/31/20193/31/20203/31/2020管理层预测19-2520-252017A2018A2019A YTD YTD LTM2020P2021P2022P2023P2024P2025P CAGR CAGR净营收991,000 1,309,000 1,208,000 212,000 129,000 1,125,000 1,013,000 1,014,000 1,036,000 1,065,000 1,098,000 1,130,000 (1.1%) 2.增长2%Na32.1% (7.7% ）Na（39.2% ）Na（16.1%) 0.1% 2.2% 2.8% 3.1% 2.毛利9%626,000 777,000 584,000 134,000 77,000 527,000 488,000 523,000 565,000 580,000 606,000 636,000 1.4% 5.4%保证金%63.2% 59.4% 48.3% 63.2% 59.7% 46.8% 48.2% 51.6% 54.5% 54.5% 55.2% 56.3%EBITDA176,000 270,000 56,000 23,000 ( 17,000) 16,000 8,000 38,000 63,000 77,000 91,000 97,000 9.6% 64.7%保证金%17.8% 20.6% 4.6% 10.8% (13.2%) 1.4% 0.8% 3.7% 6.1% 7.2% 8.3% 8.增长6%Na53.4% (79.3% ）Na（173.9% ）Na（85.7%) 375.0% 65.8% 22.2% 18.2% 6.6%EBIT151,000 237,000 47,000 21,000 ( 19,000) 7,000 ( 2,000) 28,000 53,000 67,000 81,000 87,000 10.8%nm保证金%15.2% 18.1% 3.9% 9.9% (14.7%) 0.6% (0.2%) 2.8% 5.1% 6.3% 7.4% 7.增长7%NA57.0% (80.2%Na（190.5% ）Na（104.3% ）nm89.3% 26.4% 20.9% 7.4%资本支出61,000 12,000 6,000 2,000 1,000 5,000 14,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,净营收的000%6.2% 0.9% 0.5% 0.9% 0.8% 0.4% 1.4% 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 0.EBITDA34%的9%.7% 4.4% 10.7% 8.7%nm31.3% 175.0% 26.3% 15.9% 13.0% 11.0% 10.3%净营运资金501,000 798,000 689,000 678,000 604,000 636,000 665,000 693,000 726,000 758,占净营收50%的000%.6% 61.0% 57.0% 60.3% 59.6% 62.7% 64.2% 65.1% 66.1% 67.1%
33机密估值分析-数字营销解决方案业务（CIG）贴现现金流分析-方法和关键假设贴现现金流方法Duff&Phelps对预测的未贴现自由现金流进行了贴现现金流分析 . 非固定自由现金流定义为可供再投资或分配给证券持有人的业务产生的现金。 . 预测的自由现金流量比目前有所折扣,这反映了它们的相对风险。 . 贴现率相当于证券持有人在具有类似风险特征的另类投资机会上可能实现的收益率。 . 贴现现金流量关键假设达夫&菲尔普斯利用并依赖于截至2011年12月31日的财政年度的管理预测。 , 2020年至12月31日 , 2025 , 与公司管理层进行讨论,并对CIG的历史表现和它认为适当的其他因素进行审查,以发展DCF分析。 . 超出预测期间, Duff&Phelps使用永久性公式估计了"终端值" . 达夫和菲尔普斯使用加权平均资本成本范围为12的加权平均资本成本,对由此产生的自由现金流和终端值进行了贴现。 . 75%至14 . 75 % , 源于资本资产定价模型 . 以下是贴现现金流分析中使用的CIG的管理预测摘要:净收益以-1的CAGR增加。 . 2019-2025年1% . -EBITDA利润率平均为5。 . 2020-2025年8% . -EBIT利润率平均为4。 . 2020-2025年8% . -资本支出平均1 . 2020-2025年净营收的0% . 净营运资金平均20 . 占总收入的1%和64 . 2020年至2025年净营收的1% .
34机密估值分析-数字营销解决方案业务（CIG）DCF分析摘要说明:截至2020年3月31日的资产负债表和LTM数据。34机密估值分析-数字营销解决方案业务（CIG）DCF分析摘要说明:截至2020年3月31日的资产负债表和LTM数据。贴现现金流分析（CIG） （人民币单位下同）LTM终端CAGR3/31/202020P2021P2022P2023P2024P2025P年3年5年净营收1,125,0001,013,0001,036,0001,098,001,130,0001.7%2.2%增长NA（16.1% ）0.1%2.2%2.8%3.1%2.9%EBITDA16,0008,00038,00063,00077,00091,00097,00097,000112.7%64.7%利润率1.4%0.8%3.7%6.1%7.2%8.3%8.6%8.6%增长NA（85.7% ）375.0%65.8%22.2%18.2%6.6%2020Q2-Q4息税前利润17,00028,00053,00067,00081,00087,00087,500Form Tax@25.0%0（7,000） （13,000） （17,000） （20,000） （22,000） （21,875）税后净营业利润17,00021,00040,00050,00061,00065,625折旧6,0007,0007,0007,0007,0007,0007,0007,0006,650摊销2,0003,0003,0003,0003,0003,0003,0003,0003,0003,0002,0043,047企业价值区间较低高终端增速3.00%3.00%加权平均资本成本14.75%12.75%企业价值区间（2）280,000330,000隐含估值倍数EV/LTM EBITDA16,00017.5x20.6x EV/2020EBITDA8,00035.0x41.3x EV/2021EBITDA38,0007.4x8.7x EV/2022EBITDA63,0004.4x5.2x EV/LTM营收1,125,0000.25x0.29x（1）前10%股息预扣税。（2）包括10%股息预扣税,以杠杆现金流量计算,并以股权成本贴现。（2）包括10%股息预扣税,以杠杆现金流量计算,并以股权成本贴现。
35机密估值分析-数字营销解决方案业务（CIG）选择了上市公司/并购交易分析方法选择了上市公司分析达夫&菲尔普斯选择了广告代理行业中被认为与其分析相关的8家上市公司。达夫和菲尔普斯分析了每一家上市公司的财务表现。然后,Duff&Phelps分析了选定的上市公司的交易倍数,包括企业对LTM的价值以及预计的收入和EBITDA。由于所选上市公司的财务指标相对于CIG的财务指标的可比性有限,而不是从对上市公司的审查中应用一系列选定的倍数,Duff&Phelps根据CIG的相对规模、收入和利润的增长、利润率、资本支出和我们认为相关的其他特征,从DCF分析中确定的估值范围,审查了CIG的各种估值倍数。选定的并购交易分析Duff&Phelps还审查了数字营销和广告行业内的某些并购交易,并计算了这些交易对LTM收入和EBITDA倍数的隐含企业价值。Duff&Phelps根据CIG的相对规模、收入和利润的增长、利润率、资本支出和我们认为相关的其他特性,从DCF分析中确定的估值范围,对CIG的各种估值倍数进行了审查。所选择的并购交易分析的细节包括在附录02中。以下分析中用于比较目的的公司无一与CIG直接可比,以下分析中用于比较目的的交易无一与拟议的交易直接可比。Duff&Phelps无法获取用于比较目的的任何公司的非公开信息。因此,对CIG和拟议交易进行全面的估值分析不能仅仅依靠对选定的公司和选定的交易进行量化审查,并涉及对这些公司和目标的财务和经营特征差异的复杂考虑和判断,以及可能影响其相对于CIG价值的其他因素。因此,所选择的上市公司/所选择的并购交易分析受到某些限制。
36机密估值分析-数字营销解决方案业务（CIG）选定的上市公司分析-财务指标LTM=最近12个月CAGR=复合年均增长率EBITDA=息税折旧摊销前利润来源:资本智商,SEC文件,新闻稿选定的上市公司分析（CIG） （百万美元，公司信息净营收增长EBITDA增长EBITDA利润率公司名称2-YR CAGR LTM2020202120222-YR CAGR LTM202020212022-YR AVG LTM202020212022Omnicom Group Inc.1.1% -1.6% -12.5% -5.3%2.2% -0.2% -0.6% -21.2%13.6%1.9%15.2%15.4%15.0%14.9%WPP PLC-1.3-0.3-10.84.71.6-0.721.2-29.520.54.816.617.814.016.216.7Publicis Groupe S.A.8.610.6-13.15.83.113.97.5-20.817.16.620.521.019.121.221.9电通集团公司6.22.2-5.29.12.32.5-6.1-30.611.1-0.622.219.816.116.416.0上市公司集团，Inc.2.8-2.1-12.26.11.6纳米NM-21.713.34.3纳米NM14.415.415.8Hakuhodo Dy Holdings Inc.NM NM-2.5-2.4纳米NM NM9.4-14.3纳米NM4.04.53.9MDC Partners Inc.3.3-4.3Na Na Na-10.622.2Na Na Na10.611.4Na Na Na Mission Group PLC8.97.0Na Na Na28.26.1Na Na Na7.58.2Na Na Na平均3.0%1.6% -10.8%4.7%1.4%5.5%8.4%-24.8%14.2%0.4%15.4%15.6%13.6%14.8%14.9%中位数2.8% -0.3% -12.2%5.5%1.9%1.1%6.8% -21.7%13.4%3.1%15.9%16.6%14.2%15.8%15.9%CIG10.4%NA-16.1%0.1%2.2% -43.6%NA-85.7%375.0%65.8%14.3%1.4%0.8%3.7%6.1% ,
37机密估值分析-数字营销解决方案业务（CIG）选定的上市公司分析-估值倍数LTM=最近12个月企业价值= （市值） + （债务+优先股+非控股权益） - （现金及等价物） - （净N经营资产）EBITDA=息税折旧摊销前利润来源:资本智商,SEC文件,新闻稿选定的上市公司分析（CIG） （百万美元,公司信息公司名称股价6/10/20%52-WK高股权价值企业价值LTM EBITDA2020年EBITDA2021年EBITDA2022年EBITDA LTM收入2020年收入2021年收入2022年收入Omnicom Group Inc.58.1268.6美元12,454美元15,8046.9x8.7x7.7x7.5x1.06x1.21x1.15x1.12x WPP PLC8.6262.710,56411,3294.66.55.45.20.820.920.880.86Publicis Groupe S.A.34.7660.48,20611,0224.25.34.54.30.881.020.960.93电通集团股份有限公司28.3573.07,76710,2895.36.96.26.21.051.111.021.00上市公司集团,Inc.18.6674.57,27010,2717.48.38.01.201.361.281.26Hakuhodo Dy Holdings Inc.12.5272.14,6742,595nm4.54.14.8nm0.180.190.19MDC Partners Inc.1.6048.61191,3528.4Na Na Na0.96Na Na Na The Mission Group PLC0.9468.585915.1Na Na Na0.42Na Na Na Na均值6.0x6.9x6.0x6.0x0.91x0.97x0.91x0.89x中值5.3x6.7x5.8x5.7x0.96x1.06x0.99x0.96x行情数据企业价值的倍数，
38机密估值分析-数字营销解决方案业务（CIG）精选上市公司/并购交易分析摘要注:截至2020年3月31日的资产负债表数据和LTM。38机密估值分析-数字营销解决方案业务（CIG）精选上市公司/并购交易分析摘要注:截至2020年3月31日的资产负债表数据和LTM。精选上市公司/并购交易分析汇总（CIG） （人民币单位:千元）估值倍数隐含估值倍数度量上市公司中位数交易中位数CIG表现低高DCF企业价值区间28万-33万隐含倍数EV/LTM EBITDA4.2x8.4x5.3x12.7x16,00017.5x-20.6x EV/2020EBITDA4.5x9.4x6.7x NA8,00035.0x-41.3x EV/2021EBITDA4.1x8.3x5.8x NA38,0007.4x-8.7x EV/2022EBITDA4.3x8.0x5.7x NA63,0004.4x-5.2x EV/LTM营收0.42x1.20x0.96x 2.26X1,125,0000.25X-0.29X EV/2020营收0.18X1.36X1.06X NA1,013,0000.28X-0.33X EV/2021营收0.19X1.28X0.99X NA1,014,0000.28X-0.33X EV/2022营收0.19X1.26X0.96X NA1,036,0000.27X-0.32X上市公司区间
39机密估值分析-数字营销解决方案业务（CIG）得出的价值范围（1）反映了对在岸实体持有的超额现金征收10%的预扣税。（二）对在岸单位持有的投资,按10%的扣缴所得税。（三）包括非经营性资产处置的税后收益（损失） 、增值税收益、投资收益（损失）等。注:截至2020年3月31日的资产负债表数据和LTM。39机密估值分析-数字营销解决方案业务（CIG）得出的价值范围（1）反映了对在岸实体持有的超额现金征收10%的预扣税。（二）对在岸单位持有的投资,按10%的扣缴所得税。（三）包括非经营性资产处置的税后收益（损失） 、增值税收益、投资收益（损失）等。注:截至2020年3月31日的资产负债表数据和LTM。估值范围结论（CIG） （单位:千元人民币，除另有说明外）280,000-330,000+低企业价值区间:现金及现金等价物（1）295,600-295,600+受投资者权益（2）42,300-42,300+税后其他收益（3）6,000-6,000减:短期借款（84,000） - （84,000）权益价值区间（人民币）539,900-589,900人民币兑美元FX汇率（截至2020年6月10日）7.067.06权益价值区间（美元）76,463-83,545BITA所有权百分比CIG应占BITA股东权益价值（美元）43,640-47,681隐含估值倍数CIG 业绩EV/LTM EBITDA16,00017.5x-20.6x EV/2020EBITDA8,00035.0x-41.3x EV/2021EBITDA38,0007.4x-8.7x EV/2022EBITDA63,0004.4x-5.2x EV/LTM营收1,125,0000.25x-0.29x,
控股公司折让01
41名保密的达夫&菲尔普斯（Duff&Phelps）根据对市场能力和控制、投资组合的构成和其他因素的考虑,对公司的投资进行了全面的折扣。达夫&菲尔普斯（Duff&Phelps）在估计该公司投资组合的适当折价时依赖以下方法: -从二级市场中介机构对私募股权二级市场定价数据的审查； -对上市私募股权投资公司的价格与资产净值（NAV）的分析；以及-对上市私募股权指数的价格与NAV指标的审查。由于公司的大部分投资组合包括早期或风险投资和产生亏损或最低收入的公司,Duff&Phelps在选择申请公司投资的折扣时主要关注风险基金的NAV的观察折扣。根据公司投资组合的构成和上面引用的观察和分析（并在下面的页面上详细介绍） ,达夫&菲尔普斯对公司投资组合的0%至10%应用了一系列的折扣。控股公司折价概述及方法
42名保密的达夫&菲尔普斯（Duff&Phelps）审查了几家二级市场中介机构最近公布的私人股本二级市场定价数据。如下表所示,风险基金相对于具有其他投资策略的基金,对资产净值的折扣较高。42名保密的达夫&菲尔普斯（Duff&Phelps）审查了几家二级市场中介机构最近公布的私人股本二级市场定价数据。如下表所示,风险基金相对于具有其他投资策略的基金,对资产净值的折扣较高。控股公司折扣私募二级市场定价数据私募二级市场定价数据价格折扣来源基金类型报告日期（NAV的百分比）至NAV定价指示Greenhill Cogent All2019年1月-2088%12%平均高二次出价Greenhill Cogent Buyout Fund2019年1月-2093%7%平均高二次出价Greenhill Cogent Real Estate2019年1月-2083%17%平均高二次出价Greenhill Cogent Venture2019年1月-2077%23%平均高二次出价设置者资本全部Q42019年2月-2088%12%平均最高定价制定者资本LBO2019年2月-2094%6%平均最高定价制定者资本增长2019年2月-2091%9%平均最高定价制定者资本房地产2019年2月-2084%16%平均最高定价制定者资本基金2019年2月-2082%18%平均最高定价制定者资本风险投资2019年2月-2075%25%平均最高定价制定者资本北美2019年2月-2087%13%平均最高定价制定者资本西欧2019年Q42019年2月-2097%3%平均顶级定价制定者资本亚洲Q42019年2月-2082%18%平均顶级定价分拣者全部Q1-Q32019年10月-1993%7%平均顶级定价分拣者大型买断式Q1-Q32019年10月-1919年100%0%平均顶级定价分拣者中型市场买断式Q1-Q32019年10月-1996%4%平均顶级定价分拣者风险投资Q1-Q32019年10月-1985%15%平均顶级定价分拣者尾端Q1-Q32019年10月-1987%13%平均顶级定价来源:Greenhill Cogent Secondary定价趋势分析，2020年1月；Setter Capital Price Report,2019年12月；Division Quarter Quarter,2019年10月；PEI Secondary Investor
43名保密的达夫&菲尔普斯（Duff&Phelps）汇编了最近有关上市私募股权投资公司的市场信息,包括各种投资策略和资产配置,并分析了它们的交易价格与最近的资产净值的关系。下表详细介绍了上市私募股权投资公司相对于其最近的资产净值的价格。43名保密的达夫&菲尔普斯（Duff&Phelps）汇编了最近有关上市私募股权投资公司的市场信息,包括各种投资策略和资产配置,并分析了它们的交易价格与最近的资产净值的关系。下表详细介绍了上市私募股权投资公司相对于其最近的资产净值的价格。控股公司贴现公共基金价格对NAV分析公共基金价格对NAV分析（以百万美元计）公司股票第一上市基金类型地理聚焦基金策略市场上限（6/10/2020）NAV日期价格对NAV折扣/ （溢价）对NAV价格对NAV折扣/ （溢价）对NAV Altamir Scan Xtpa:LTA1996Direct Main France LBO/Growth$6423/31/202057.7%42.3%64.1%35.9%BMO Private Equity Trust PLC LSE:BPET2001FOF Global Buyout,Venture,夹层，投资信托3303/31/202070.5%29.5%86.3%13.7%德意志Beteiligungs AG DB:DBAN1985Direct German Buyout5383/31/2020108.3% （8.3% ）128.9% （28.9% ）Dunedin Enterprise Investment Trust PLC LSE:DNE1987Direct UK Buyout703/31/202066.3%33.7%69.8%30.2%Electra Private Equity PLC LSE:ELTA1976Direct Europe Direct Unlisted,Net Liquid Assets,Listed,Funds1013/31/202050.2%49.8%56.6%43.4%GIMV NV Enxtbr:GIMB1997Direct Bel/NL/GER Buyout,Growth，风险1,4913/31/2020109.3% （9.3% ）118.9% （18.9% ）HarbourVest Global Private Equity Ltd LSE:HVPE2007FOF Global Fund of Funds:Venture,Buyouts1,5834/30/202067.0%33.0%72.7%27.3%HBM Healthcare Investments AG SWX:HBMN2008Direct Global Later-Stage Emerging Private Companies1,7295/31/2020103.6% （3.6% ）99.4%0.6%HGCapital Trust PLC LSE:HGT1989Direct Europe Buyout1,2103/31/202093.9%6.1%98.4%1.6%JPEL Private Equity Limited LSE:JPEL2005FOF Global Buyout,Special situations，风险投资1592/29/202072.6%27.4%59.3%40.7%JZ Capital Partners Limited LSE:JZCP2008Direct US Micro Cap Buyout,夹层,High Yield941/31/202064.8%35.2%19.2%80.8%NB Private Equity Partners Limited Enxtam:NBPE2007Direct Global Buyout,Special situations5965/15/202072.3%27.7%68.7%31.3%Oakley Capital Investments Limited LSE:OCI2007Direct Global Buyout,增长49912/31/201977.5%22.5%58.0%42.0%Pantheon International PLC LSE:PIN1987FOF Global Fund of Funds1,35911/30/201983.1%16.9%70.4%29.6%Princess Private Equity Holding Limited LSE:PEE1999Direct Global Direct6754/30/202082.2%17.8%76.0%24.0%Spice Private Equity Ltd SWX:SPCE1999FOF Global Growth,Buyout,Replace,Industry Consolidation593/31/202049.6%50.4%48.2%51.8%SL Private Equity LSE:SLPE2001FOF Europe Buyout,次级5804/30/202063.3%36.7%63.5%36.5%均值76.0%24.0%74.0%26.0%中值72.3%27.7%69.8%30.2%25百分位64.8%16.9%59.3%13.7%75百分位83.1%35.2%86.3%40.7%来源:截至2020年6月10日NAV日期的Capital IQ、LPEQ和公司网站
44名保密的达夫&菲尔普斯（Duff&Phelps）还审查了一些上市的私人股本指数（如下表所示）最近关于资产净值折让的信息。44名保密的达夫&菲尔普斯（Duff&Phelps）还审查了一些上市的私人股本指数（如下表所示）最近关于资产净值折让的信息。控股公司贴现上市私募股权指数上市私募股权指数描述截至2020年10月6日的NAV按规模/流动性LPX组合轨道高度资本化和流动性上市私募股权基金23.6%LPX50轨道50最大上市私募股权基金22.6%LPX主要市场轨道25最大上市私募股权基金21.4%区域LPX美国轨道北美证券交易所上市私募股权基金24.3%LPX欧洲轨道私募股权基金上市在欧洲证券交易所,23.8%的LPX英国跟踪在英国证券交易所上市的私人股本基金,24.7%的指数采用投资风格LPX买断跟踪上市的私人股本基金,奉行买断投资策略21.5%的LPX直接跟踪上市的私人股本基金,主要奉行直接投资策略21.4%的LPX基金跟踪上市的私人股本基金,主要通过私人股本有限合伙企业实施间接投资策略26.8%的LPX夹层跟踪上市的私人股本基金主要提供夹层资本20.6%LPX风险跟踪上市私募股权基金,主要提供风险资本22.7%来源:LPX集团
选定的并购交易分析
46机密精选并购交易分析（易鑫）来源:Capital IQ,Bloomberg,Company Filings,新闻稿精选并购交易分析（易鑫） （百万美元）公布目标名称目标业务描述收购者名称股权价值账面价值LTM收入LTM净收入P/E P/B Feb-20Rifco Inc。在加拿大提供汽车金融服务。CanCAP Management Inc.19美元22美元9美元0NM0.88X DEC-19Prasac小额贷款机构有限公司在柬埔寨提供金融服务,包括微型、个人、摩托车和汽车贷款等。KB Kookmin Bank$862$307$279$7911.0X2.81X July-18321Cr Dito-Institution Cao Financeira de Cr Dito,S.A.提供二手车融资。它从事汽车贷款、租赁和长期租赁合同的证券化。Banco CTT,S.A. $117Na NA$912.7X Na Jul-17Pepper Group Limited（NKA:Pepper Group Pty Limited）提供一系列贷款产品,包括住宅抵押贷款、汽车和设备融资等。该公司还为自己的贷款和第三方的贷款提供贷款服务。KKR Credit Advisors（US）LLC$473$356$290$509.6X1.33X Jun-17Aju Capital Co. ,Ltd.提供一般贷款,信贷/抵押贷款,企业融资和汽车金融用于二手车和新车。Well to Sea No.3Investment Purpose Company Co. ,Ltd. $428$647$404$459.5X0.66X Nov-16Meritz Capital Co. ,Ltd.在韩国从事信贷金融业务,并提供个人贷款,个人汽车金融和企业融资解决方案。Meritz证券有限公司$326$353$92$3210.3X0.92X August-16Jordan Trade Facilities Company P.S.C提供个人贷款；私人和公共交通工具贷款；车辆和房地产租赁服务；伊斯兰穆拉巴哈产品；商业贷款；固定资产和设备租赁服务；抵押贷款和信用卡。TamKeen Leasing Company$31$29$9$310.0x1.06x DEC-15Volvofinances Bank AB（Publ）提供产品和销售融资,以支持沃尔沃、雷诺和福特在瑞典的经销商销售产品。沃尔沃汽车公司537美元178美元465美元1204.5x3.02x Mar-15OneMain Financial Holdings,LLC提供无抵押和汽车担保的个人贷款,并提供家庭和汽车会员产品。Springleaf Holdings,Inc. （NKA:Onemain Holdings,Inc. ）4,493美元1,933美元1,665美元5138.8x2.32x均值9.3x1.55x中值9.6x1.19x
47机密选定的并购交易分析（BITA核心）来源:Capital IQ,Bloomberg,Company Filings,Press Releases Selected并购交易分析-在线汽车服务（BITA核心） （百万美元）公布了目标名称目标业务描述收购者名称企业价值LTM收入LTM EBITDA利润率EV/EBITDA EV/Revenue Feb-18经销商Inspire,Inc.和推出数字营销,LLC为汽车经销商开发软件产品和技术解决方案。推出数字营销,LLC提供数字营销服务。Cars.com Inc.205美元$41$4.09.8%51.3x5.00x Nov-17SK Encarsales.com Ltd.提供在线二手车广告；车辆历史和定价信息服务；经销商支持解决方案服务；包括销售和股票管理；以及汽车贸易咨询服务。Carsales.com Ltd$374$35Na Na Na10.55X Sep-16Beijing Yesway Information Technology Co. ,Ltd.开发和运营自动驾驶网络服务云平台。兴民智能交通系统（集团）有限公司60元15纳娜娜4.13x3月16日北京智越网络科技有限公司.开发一个门户网站和一个移动应用程序,提供有关汽车产品的新闻和信息。科达集团股份有限公司107元5娜娜娜20.08X8月15日-15日北京58汽车科技有限公司.开发和提供一个为新旧汽车提供信息和上市服务的互联网平台。58。com Inc.21美元20美元1.57.5%13.8x1.04x August-15Here Holding Corporation开发和提供基于互联网的地图和其他位置内容,用于全球的导航、基于位置的服务和移动广告应用。戴姆勒股份公司；Bayerische Motoren Werke股份公司；奥迪股份公司3,124美元,1,064美元,Na Na Na2.94x Jun-15Dealertrack Technologies,Inc。为汽车零售业提供基于Web的软件解决方案和服务。考克斯汽车公司（Cox Automotive,Inc. ） $4,464$948$123.713.0%36.1x4.71x5月15日Dearix Corporation和AutoEGrity,Inc.将新的和二手车购买者与经销商、经销商集团和整车制造商在线连接。AutoEGrity,Inc.是一家数据分析和在线营销公司,提供汽车购物服务,连接消费者和汽车经销商。Autobyel Inc. （NKA:AutoWeb,Inc. ）25美元Na Na Na0.35x Group均值10.1%33.7x6.1x Group中值9.8%36.1x4.4x Selected并购交易分析-在线垂直领域（BITA核心） （百万美元）公布日期目标名称目标业务描述收购者名称企业价值LTM收入LTM EBITDA利润率EV/EBITDA EV/收入APR-2058。COM Inc.运营各种多类别在线分类平台和垂直上市平台,使本地企业和消费者能够在中国连接。General Atlantic Service Company,L.P. ；General Atlantic Singapore Fund Pte.Ltd；Warburg Pincus Asia LLC；Ocean Link Partners Limited$6,896$2,205$486.722.1%14.2x3.13x May-18Mitula Group Limited拥有、运营和管理垂直搜索网站。LiFull有限公司145美元27美元7.527.5%19.5x5.36x5月17日Angie’s List,Inc.在美国经营本地服务消费者审查服务和电子商务市场。HomeAdvisor,Inc. （NKA:ANGI Homeservices Inc. ）588美元313美元11.13.6%52.8x1.88x Jun-15GongKong（Beijing）Information Technology Co. ,Ltd.运营一个在线门户网站,为自动化和控制设备制造商提供在线广告、电子商务、市场研究和咨询以及电子商务服务。众业达电气股份有限公司48美元5纳纳纳10.07x集团均值17.7%28.8x5.11x集团中值22.1%19.5x4.24x聚合均值13.9%31.3x5.77x聚合中值11.4%27.8x4.42x
48机密精选并购交易分析（CIG）来源:Capital IQ,Bloomberg,Company Filings,Press Releases Selected并购交易分析（CIG） （百万美元）宣布目标名称目标业务描述收购者名称企业价值LTM收入LTM EBITDA利润率EV/EBITDA EV/Revenue Feb-20Sandbox Group LLC作为品牌代理运营。合并设计与互动公司,35美元8纳娜娜4.33x2月20日成长传媒有限公司。在台湾作为一家综合广告公司运营。Hakuhodo Zeta Inc.107美元133美元1611.7%6.9x0.80x2月20日Tradedobler AB（Publ）为全球出版商和广告商提供基于性能的数字营销服务和技术解决方案。世界媒体协会27美元120美元32.1%10.3x0.22x10月19日柴火营销公司。作为一个数字营销和创意机构运作。MediaMonks B.V.150美元57美元1018.1%14.6x2.64x Apr-19Epsilon Data Management,LLC为广告主提供整合数据、创意和技术的营销解决方案。阳狮集团控股有限公司；MMS USA Investments,Inc.4,400美元1,900美元Na Na Na2.32X Sep-18上海前马网络科技有限公司。提供数字营销服务。北京元隆雅拓文化传播有限公司50美元20美元418.6%13.8x2.57x Jun-18My Media S.A.S. （NKA:Heroiks）提供媒体战略和规划、隶属关系、数字战略、电子商务战略、电子声誉、社区管理、付费参考审计和人体工程学审计等领域的服务。线下和线上购买广告空间。法国LBO；White Knight IX$71$28Na Na Na2.50X Feb-18Brandwidth Group Limited作为数字创新机构运营。下一个15通信集团PLC$14$10NA NA NA1.40X Jan-18Daehong Communications Inc.提供营销传播服务。乐天公司207美元389美元389.7%5.5x0.53x DEC-17Goldbach Group AG主要从事规划、咨询、创建、概念开发、采购、实施和部署电子离线和在线媒体以及跨媒体活动。TAMEDIA AG（NKA:TX Group AG） $180$507$367.0%5.1x0.36x Nov-17The Corner Communications（London）Limited一个创意机构,提供品牌和创意策略、沟通规划、数字设计和社交营销服务。听信集团PLC$17$7$119.7%11.6x2.28x Oct-17Asatsu-DK Inc. （NKA:ADK Holdings Inc. ）参与提供各种综合建议和执行,以解决营销问题,计划和购买数字和大众媒体,数据驱动的营销活动。Bain Capital Private Equity,LP$1,188$3,153$722.3%16.5x0.38x5月17日Havas SA在全球范围内提供广告、媒体和数字服务。Vivendi SA$4,309$2,486$37915.3%11.4x1.73x2月17日Sinnerschrader Aktiengesellschaft在德国和国际上作为一个独立的数字机构运作。埃森哲控股有限公司.KG$104$55$611.1%17.0x1.90x DEC-16Kameleon Worldwide Limited一家内容营销机构,从事数字和社交内容。13美元3美元121.8%19.9x4.34x Apr-16Clickdav SRL提供数字营销和广告服务。Cerved Group S.P.A. $20$9$330.1%7.5x2.26x均值12.3x1.9x中值12.7x2.3x