附件 99.1
投资者问答：2025年3月25日
我们鼓励现有股东、潜在股东和其他相关方以书面形式向我们发送问题，并定期提供书面回复。以下答复主要针对截至2025年1月31日收到的选定问题作出答复。我们保留将重复或类似问题的答案合并为一个综合答复的酌处权。
如果您想提交问题，请发送电子邮件至investors@morningstar.com或通过以下地址给我们写信：
Morningstar, Inc.
投资者关系
22 W.华盛顿街。
伊利诺伊州芝加哥60602
晨星信息数据与分析
| 1. | 直接咨询套件能不能解释一下？这部分是晨星信息直达还是晨星信息顾问工作站？你打算如何通过直接咨询套件进入市场？乍一看，这看起来像是一种清理所有不同版本的Advisor Workstation的方法，也许还会设置水平/提高定价——尤其是在包含Mo的情况下？如果是，投资者应该如何看待2025年和2026年的定价影响？ |
2025年1月，我们推出了Direct Advisory Suite，它代表了我们顾问产品的下一代。Direct Advisory Suite的现代界面提供了一套连接的工具，涵盖提案创建、投资研究和投资组合分析。它建立在Direct平台上，这是投资数据、分析、研究的共同基础。我们计划在全球范围内提供Direct Advisory Suite，既包括传统上是Advisor工作站客户的经纪人/交易商，也包括注册投资顾问。
预计所有晨星信息 Advisor工作站客户端都将在2025年和2026年启用并更新为Direct Advisory Suite，以便他们能够利用这些增强的功能。正如您所指出的，Direct Advisory Suite让用户可以访问我们的最新功能，包括我们的人工智能投资研究助理Mo，以及一个新的Insights工具，该工具提供了我们研究团队对证券或投资组合列表的最新信息，并以简明的摘要提供。Direct Advisory Suite是一个基于网络的平台，它将使我们能够灵活地快速分享我们的最新能力，以便客户能够获得最新的数据、研究和见解，从而为投资者赋能。
Direct Platform将我们的核心投资应用程序（包括Direct Advisory Suite和晨星信息 Direct，这是该平台专注于资产和财富管理的应用程序）连接到统一的数据、分析和研究。Direct平台为用户提供了一致的数据体验，无论他们的使用案例或如何与我们联系，从数据馈送和API到晨星信息 Direct和我们的顾问应用程序。
总的来说，我们寻求不断提升产品和服务的价值以满足客户的需求，我们通常期望通过定价为客户提供的价值获得补偿。我们每年都会审查我们的定价策略，以确保它反映了我们交付给客户的价值。鉴于Direct Advisory Suite的功能增加，我们将考虑在续订时提高价格。
晨星信息财富
| 2. | Addepar再次筹集资金——据报道，这一次的估值超过了30亿美元。我的理解是，Addepar与晨星信息办公室有一些重叠之处，随着它们的扩张，可以被视为晨星信息其他领域的长期竞争对手。你能否解释一下你们是否都将Addepar视为竞争对手或潜在的长期合作伙伴？如果作为竞争对手来看，在有竞争潜力的领域，你们会有哪些竞争优势？ |
我们最近宣布，我们将在20年后退役晨星信息办公室，并为感兴趣的客户提供使用SS & C的Black Diamond财富平台的简化过渡，该平台将集成我们新的直接咨询套件产品，允许顾问继续使用他们在Office中喜爱的晨星信息数据和研究。
我们不将Addepar视为竞争对手。他们，以及该空间的其他一些参与者，包括Envestnet、Orion、Black Diamond，都是晨星信息数据客户端，晨星信息作为其用户的通用数据语言。
晨星信息
| 3. | 既然晨星信息的市值已经扩大到~15B美元，并在信贷和私募市场增加了新的产品供应，我很想知道高级管理层对5-10年后公司的预期是什么样子的？一些可能有助于更好理解的领域包括：理想的终端市场敞口；增长与利润率平衡；以及您是否期望更多的“品牌组合”与更多并购的全面整合方法？ |
首先，我们专注于赋予投资者成功的使命。我们确立了四个公司战略目标：向公共和私人市场投资者提供跨资产类别的洞察力；利用人工智能的进步推动创新；推动卓越运营和可扩展性以支持增长目标；以及建立支持杰出人才的惊人文化。
我们在整个业务的大型且不断增长的市场开展业务，并看到持续的盈利增长跑道。我们正在努力扩大我们目前业务的护城河，并将考虑进入我们认为有能力为投资者服务的邻近地区。当我们看到这些机会时，我们会确定是建立、购买还是合作更有效率。话虽如此，我们并不认为我们需要进行重大收购才能在未来几年实现增长。从广义上讲，我们寻求持久增长，调整后的营业收入、调整后的营业利润率和长期自由现金流的增长。
我们达成的每一笔交易都有一个详细的整合计划，该计划是根据我们正在获取的能力和我们所追求的战略量身定制的。一体化程度因能力不同而不同。以DBRS为例，我们收购了加拿大和欧洲的信用评级业务，而这在晨星信息是不存在的。因此，重点是结合我们在美国的方法和运营，由于2019年收购DBRS，我们在这些地方有一些重叠。继我们于2022年收购Leveraged Commentary & Data后，我们将LCD的数据、研究和新闻整合到PitchBook平台上，并已成功将大约90%的LCD客户端过渡到该平台。在所有收购中，我们努力在我们的整合计划中酌情利用我们的公司职能（财务、信息技术、人力资源、销售等），以提高效率，从而使我们能够进一步扩大规模。
从品牌角度来看，我们一般采用分阶段背书策略将收购品牌过渡到晨星信息。举个例子，我们已经将DBRS过渡到了晨星信息 DBRS。这种方法基于对品牌资产和差异化的持续评估，有助于我们识别例外情况，最大限度地降低商业风险，并最大化长期价值。我们在巩固我们的产品组合以巩固晨星信息品牌方面取得了强劲进展，同时继续向市场清楚地传达我们的能力。
并购
| 4. | 关于并购，我知道之前围绕着你用来评估交易的定性标准回答了一些问题，但我认为深入一点会有所帮助。在关于文化/战略契合度和IRR超过资本成本的基本标准之外，我想知道哪些增量终端市场领域最具吸引力，以及管理层对完成交易有哪些保护措施？我之所以提出这一要求，是因为数据已经在整个金融市场变得无处不在，收购范围从衍生品到加密货币再到代理服务等广泛领域似乎是合理的，这些领域都可能具有不同的增长、利润率、回报情况，并且可能以不同的方式与现有的MORN能力保持一致，因此更好地理解并购框架以及如何真正定义“相邻领域”将会有所帮助。 |
当我们追求并购时，我们专注于与我们赋予投资者成功的使命相一致的交易；建立我们的投资数据库、研究能力、技术专长或客户群体比我们自己建立它们时更快或更具成本效益；并提供与我们的企业家精神和品牌领导力的良好文化契合。正如您所注意到的，我们更喜欢与我们的投资组合有天然邻接的区域。虽然我们不评论我们对未来并购的计划，但在过去，我们发现了这些邻接，在这些邻接中，一项收购有可能增强我们现有业务部分的数据或技术。例如，2022年的LCD收购使我们能够在PitchBook平台上增加全面覆盖杠杆贷款、高收益债务、投资级债券发行、不良债务、公司破产、中间市场交易和抵押贷款义务筹资的内容。最近，我们对私人信贷组合监控和管理平台Lumonic和标准美国商业抵押贷款支持证券和抵押贷款义务数据提供商Dealview Technologies的收购有望加强我们的私人信贷和结构性融资产品。
虽然我们积极评估并购机会，但我们通常倾向于有机投资，并保持完成交易的高门槛，重点是评估相对于现金其他潜在用途的长期回报。我们根据我们支付的价格和我们期望随着时间的推移实现的价值来评估整体现金对现金和内部回报率。
人工智能
| 5. | 请提供更多详细信息，说明您如何看待您的客户使用AI，以及MORN提供的增值丰富数据的其他示例，这些数据对于AI来说是难以根据网页抓取、公共信息等重新创建的。更广泛地说，管理层如何看待专有富集层与其下的商品化数据，以及随着技术和数据变得更容易获得，他们如何看待随着时间的推移增强这一关键领域的护城河？ |
我们的许多客户都在积极采用人工智能来支持包括投资组合构建、风险评估、自动化提案生成、投资组合摘要和研究报告生成在内的活动，我们正在以协作的方式与他们合作。我们将人工智能的采用视为我们的数据集和我们创造的知识产权（IP）增长的驱动力。
我们对AI的早期采用使我们能够以随时可以被AI应用程序使用的格式提供数据集。客户采用人工智能的一个进入障碍是准备数据以供模型使用所需的工作。我们提供的“AI就绪”数据集使客户能够更快地采用该技术，并使其实现由晨星信息提供支持。
我们将继续努力通过创建难以复制的IP来增强我们的护城河，例如晨星信息 Medalist评级，该评级使用了过去40年收集的原始数据和历史专有数据集的组合。我们认为，我们的数据资产和历史数据集的广度为我们开发不可复制的IP提供了独特的优势。
薪酬和福利
| 6. | 关于高管薪酬，我看到长期激励薪酬目标从3年10%绝对TSR提高到20%。这个数字最初是如何决定的（任何基准数据都会有帮助），为什么董事会认为这是一个足够的激励，因为历史上许多同行在不同时期都看到了40% + 3年的TSR，并且从我的理解来看，即使在当前框架中TSR回报为负，仍然有一些激励（如果不正确，很高兴得到更正）？ |
我们认为，交付20% TSR（股东总回报）的100%派息目标是合适的。我们的薪酬委员会审查并批准所有高管薪酬做法。我们的目标是拥有使薪酬与绩效保持一致的薪酬结构，委员会与外部顾问密切合作，并考虑行业基准和同行做法，以确定什么对晨星信息最有利。2020年，我们将TSR门槛从10%提高到20%，部分原因是股东的反馈。
使管理层激励与股东回报保持一致是我们薪酬理念的重要组成部分。我们2024年基于股票的薪酬包括基于三年TSR归属的市场股票单位（MSU）和限制性股票单位（RSU）。鉴于TSR是基于绝对而非相对回报，薪酬与股东经验直接挂钩，在一定程度上取决于更广泛的市场活动。我们将每年的MSU奖分成每年两笔赠款，以帮助平滑短期市场波动的影响。这种做法导致随着时间的推移以不同的价格提供赠款。从历史上看，MSU的收入一直高于100%的目标，低于100%的目标。正如我们在2024年年度股东大会的代理文件中指出的那样，如果TSR为负13.33%或更低，则MSU归属于0%。
我们薪酬委员会的独立顾问将我们的短期和长期目标设定与高管薪酬同行群体的目标设定进行了比较，得出的结论是，我们的目标具有挑战性，并支持股东价值创造。此外，它得出的结论是，相对于同行而言，为已实现的业绩结果交付的实际薪酬是合理的，并且与近年来的股东经验非常一致。
ESG
| 7. | Wolters Kluwer（WK）和Workiva股价承压，此前彭博报道称，法国正准备发布一项正式提案，以限制ESG报告要求的范围。Workiva的业务驱动因素包括税务复杂性、法规增加以及报告退休情况，因为公司需要WK的解决方案来遵守这些解决方案。同样，他们公司业绩与ESG部门增长的一个重要驱动力是欧洲CSRD的分阶段引入。然而，法国和德国政府正在进行游说，以控制CSRD的范围。对于MORN来说这些话题应该怎么想呢？假设Sustainalytics中有一个元素可能会在这里受到影响？ |
正如你所注意到的，欧盟的可持续金融议程正在迅速演变。本月早些时候，欧盟提出了关于可持续发展报告和尽职调查的“综合”提案，该提案将大幅简化欧盟公司的可持续发展报告要求，包括与企业可持续发展报告指令（CSRD）相关的要求。
特别是，拟议的变化将减少报告CSRD的公司数量。虽然这直接影响了报告提供者，但对我们业务的影响并没有那么大。我们预计，将继续要求公司评估与其业务相关的重大问题，我们仍然做好充分准备，帮助公司开展这项工作，并在可获得报告数据时收集这些数据。
虽然其他领域的拟议变化可能会影响报告的数据，但我们预计2025年不会有实质性变化。我们将继续监测监管环境，并相应地与客户和市场接触。