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目 录
美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549 
表格 10-K
☒ 根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条提交的年度报告。
截至本财政年度 12月31日 , 2025  
或
☐ 根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告。
为从到的过渡期。 
委员会文件编号 001-34820
 
kkrlogoa16.jpg
KKR公司。INC。
（注册人在其章程中指明的确切名称）
特拉华州
 
88-1203639
（州或其他司法管辖
成立法团或组织）
 
（I.R.S.雇主
识别号码）
30哈德逊院子
纽约 , 纽约 10001
电话：（ 212 ) 750-8300
（地址、邮编、电话，包括
注册人主要行政办公室的区号。）
根据该法第12（b）节登记的证券：
各类名称
交易代码（s）
注册的各交易所名称
普通股
KKR
纽约证券交易所
6.25% D系列强制可转换优先股
KKR PR D
纽约证券交易所
KKR集团2061年到期4.625%次级票据
财务公司IX LLC
KKRS
纽约证券交易所
2065年到期的6.875%次级票据
KKRT
纽约证券交易所
根据该法第12（g）节注册的证券：无
如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。 有  ý无o
如果根据该法第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。有o  无  ý 
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内是否提交了1934年《证券交易法》第13和15（d）条要求提交的所有报告（或为
要求注册人提交此类报告的较短期限），并且（2）在过去90天内一直受到此类提交要求的约束。 有  ý无o
用复选标记表明注册人是否在前12个月期间以电子方式提交了根据S-T规则第405条要求提交的每个交互式数据文件
个月（或要求注册人提交此类文件的较短期限）。 有  ý无o
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。看到
《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型报告公司”、“新兴成长型公司”的定义。
大型加速披露公司
☒
加速披露公司
☐
非加速披露公司
☐
较小的报告公司
☐
新兴成长型公司
☐
如果是新兴成长型公司，则以复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守任何新的或修订的财务会计
根据《交易法》第13（a）节提供的标准。☐
以复选标记表明注册人是否已就其管理层对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明
《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节由编制或出具审计报告的注册公共会计师事务所执行。 ☒  
如果证券是根据该法第12（b）节登记的，则用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对错误的更正
到之前发布的财务报表。 □
用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何高管收到的基于激励的薪酬进行恢复分析
根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期内的官员。□
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。有☐无 ☒
截至6月30日非关联机构持有的注册人普通股总市值，2025，大约是$ 91.1 十亿.截至2026年2月24日，注册人已
891,550,894 已发行普通股的股份。 
以引用方式纳入的文件
无
2
目 录
KKR公司。INC。 
表格10-K
截至本年度2025年12月31日
指数 
 
 
页码。
 
 
 
 
 
项目1。
8
 
 
 
项目1a。
31
项目1b。
80
 
 
项目1c。
80
项目2。
81
 
 
项目3。
81
 
 
项目4。
81
 
 
项目5。
82
 
 
项目6。
83
 
 
项目7。
84
 
 
项目7a。
145
 
 
项目8。
155
 
 
项目9。
295
 
 
项目9a。
295
 
 
项目9b。
296
项目9c。
296
项目10。
297
项目11。
305
项目12。
317
项目13。
319
项目14。
326
项目15。
327
项目16。
339
340
3
目 录
关于前瞻性陈述的警示性说明
本报告包含1933年《证券法》第27A条含义内的前瞻性陈述，如
修订（《证券法》），以及经修订的《1934年证券交易法》第21E条（《交易法》），
这反映了我们目前对我们的运营和财务业绩等方面的看法。你可以
通过使用诸如“展望”、“相信”、“思考”、“预期”、“潜力”等词语来识别这些前瞻性陈述。
“继续”、“可能”、“应该”、“寻求”、“大约”、“预测”、“打算”、“将”、“计划”、“估计”、“预期”、“能见度”，
“定位”“路径”“信念”这些词的否定版本，其他类似词或其他陈述
不严格与历史或事实有关。在不限制前述内容的情况下，前瞻性陈述可能包括
关于KKR的业务、财务状况、流动性和经营业绩（包括投入的资本）的报表，
未收回的承诺、现金和短期投资、负债水平；未来业务的潜力
增长；KKR & Co. Inc.的流通股普通股及其资本结构；非公认会计原则和分部计量及
绩效指标，包括管理资产（“AUM”）、管理收费资产（“FPAUM”）、
调整后净收入、总营业利润、总分部利润、与费用相关的利润（“FRE”）、保险营业
收益、战略控股经营收益、总投资收益、分部总收益；申报及
KKR股份有限公司股本股息的支付；回购普通股的时间、方式和数量
KKR & Co. Inc.的股票；我们关于KKR战略控股的潜力和未来财务业绩的声明
段，包括对股息支付的预期以及战略中公司和业务的收益
控股板块未来，这类公司和业务未来的成长性，复利潜力
此类分部在更长时间内的收益；KKR AUM增长的能力，部署资本，实现
未实现的投资增值，以及可能发生此类事件的时间段；KKR管理
对被收购公司和业务的投资和运营；任何交易活动对KKR的影响
经营业绩，包括待出售的投资；扩张和增长机会以及由此产生的其他协同效应
来自收购公司，包括收购Arctos Partners和我们战略控股公司的业务
分部）、内部重组或与第三方的战略合作关系；对我们业务的时机和预期影响
任何新的投资基金、车辆或产品发布；某些交易的时间安排和完成情况
KKR & Co. Inc.于2021年10月8日订立的重组协议；实施或执行，或
的结果，任何战略举措，包括向个人投资者分销金融产品的努力；修改
我们于2023年11月29日公布的薪酬框架，其中降低了目标百分比
费用相关收入的补偿，并提高已实现附带权益的目标百分比和某些
激励费用；以及我们的保险业务的战略举措，将更多投资于无收益或较低收益的资产类别
像私募股权和实物资产，在美国以外扩张，募集更多第三方跟投保险
资本。前瞻性陈述受到各种风险和不确定性的影响。因此，有或将有重要
可能导致实际结果或结果与这些陈述中指出的结果或结果存在重大差异或导致
交易产生的预期收益和协同效应将无法实现。我们认为这些因素包括在
截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告（我们的“报告”）中题为“风险因素”的部分。
这些因素应与本报告和我们的报告中包含的其他警示性声明一起阅读
向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的其他文件。我们不承担任何公开更新的义务
或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展或其他原因，除非
根据法律规定。
本报告中使用的某些术语
在本报告中，“KKR”“我们”“我们的”是指KKR股份有限公司及其子公司，包括全球
Atlantic Financial Group LLC（“TGAFG”，连同其保险公司和其他子公司，“Global Atlantic”），
除非上下文另有要求。
提及“Series I优先股东”或“KKR Management”指的是KKR Management LLP，其持有人
我们的系列I优先股的唯一流通股。KKR管理由我们的高级员工拥有，其中包括Mr。
Henry Kravis和George Roberts先生（我们的“联合创始人”）。提到“carry pool participants”是指我们当前和
在我们的“套利池”中持有权益的前员工，这是指由KKR的业务产生的附带权益，即
分配给KKR Associates Holdings L.P.（“Associates Holdings”），其中套利池参与者为有限合伙人。
Associates Holdings目前不是KKR & Co. Inc.的子公司。
4
目 录
KKR集团合伙企业L.P.（“KKR集团合伙企业”）是一家中间控股公司，拥有全部
KKR的业务。除非另有说明，否则提及KKR业务中的股权，或提及
KKR的业务，反映KKRGroup Partnership的总股本权益，并扣除已
分配给Carry Pool参与者和KKR集团合伙企业少数股东权益的任何其他持有人。对a的引用
“KKR集团合伙单位”指在1月及之后的期间内，在KKR集团合伙企业中拥有1个A类合伙人权益
1, 2020.“可交换证券”是指有权收购KKR集团合伙单位并有权
把它们换成我们的普通股。截至本报告日期，我们唯一未偿还的可交换证券
为（i）透过KKR Holdings II L.P.（“KKR Holdings II”）发行的受限制持股单位，该等单位根据经修订
及重述的KKR & Co. Inc. 2019年股权激励计划（“2019年股权激励计划”），以及（ii）限制性持股单位
通过KKR Holdings III L.P.（“KKR Holdings III”）发行，该计划不是根据2019年股权激励计划发行的。在
未来，我们可能会发行可能构成可交换证券的限制性持股单位以外的证券。
于2021年10月8日，KKR与KKR控股订立重组协议（“重组协议”）
L.P.（“KKR控股”）、KKR管理公司、Associates Holdings以及其他相关各方。根据重组
协议，各方同意进行一系列综合交易，以实现多项变革性结构
和治理变化，包括（a）KKR收购KKR控股公司和持有的所有KKR集团合伙单位
由它（如下所述已完成），（b）未来由KKR管理层取消投票控制以及Series I
其持有的优先股，（c）未来在每股一票的基础上建立所有普通股的投票权，
包括关于选举董事的问题，以及（d）KKR未来对Carry Pool的控制权。2022年5月31日，KKR
完成对KKR Holdings及其持有的2.583亿份KKR集团合伙单位的收购，作为交换KKR
向KKR控股的有限合伙人发行并交付2.668亿股普通股。在“夕阳
日”（不迟于2026年12月31日），KKR将注销Series I优先股，建立投票权
以每股一票的方式购买所有普通股，并获得套利池的控制权。有关更多信息
重组协议，请参阅本报告中我们财务报表中的附注1“组织”。
KKR的资产管理业务由Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.及其他多家子公司
Global Atlantic以外的KKR股份有限公司。KKR的保险业务由Global Atlantic经营，其中KKR收购了一
2021年2月1日多数控股权益而其中KKR收购Global剩余的全部股权
大西洋于2024年1月2日（“2024年GA收购”）.KJR Management（“KJRM”）是一家日本房地产资产管理公司，
其中KKR于2022年4月28日收购。
我们所说的“基金”、“工具”或“投资工具”，指的是五花八门的投资基金、工具和
由KKR的一个或多个子公司提供建议、管理或赞助的账户，包括抵押贷款义务
（“CLO”）、某些运营公司以及业务发展公司（每个，一个“BDC”），除非上下文要求
否则。这些参考资料不包括任何对冲基金合伙企业的投资基金、工具或账户或任何
与我们建立战略合作关系或已获得少数股权的其他第三方资产管理公司
兴趣。除非文意另有所指，提及“基金投资者”或“我们投资工具中的投资者”指
给这些基金和投资工具的第三方投资者。提及“战略投资者伙伴关系”是指
与某些投资者单独管理的账户，这些账户的投资期限通常比我们传统的
基金，并通常提供跨不同投资策略的投资。提及“对冲基金合伙企业”
指与KKR拥有少数股权的第三方对冲基金管理公司建立战略合作关系。
除非另有说明，本报告中提及我们在充分交换和稀释后的已发行普通股
基准反映（i）已发行普通股的实际股份，（ii）根据股权奖励可发行的普通股股份
根据2019年股权激励计划实际授予，以及（iii）可交换的可发行普通股股份
证券，包括在KKR Holdings III中的既得合伙权益。我们的已发行普通股在充分交换和
稀释后的基础不包括根据2019年股权激励计划可供发行的普通股股份
尚未授予的股权奖励或D系列所有已发行股份的任何普通股股份
强制可转换优先股是可转换的。
5
目 录
在本报告中，“GAAP”一词指的是美利坚合众国普遍接受的会计原则。我们
在本报告中披露某些财务指标，这些指标使用的方法是计算和呈现的，而不是在
按照公认会计原则，包括调整后的净收入、资产管理部门总收入、部门总收益、
总投资收益、总运营收益、FRE和战略控股运营收益。我们认为，提供
这些作为我们GAAP结果补充的业绩衡量标准有助于股东评估整体
KKR各业务表现。这些非公认会计准则财务指标不应被视为替代类似
按照公认会计原则计算的财务指标。我们提醒读者，这些非GAAP财务指标可能
与其他投资经理的计算不同，因此，可能无法与类似的衡量标准进行比较
由其他投资经理介绍。这些非公认会计准则财务指标与最直接
根据适用的公认会计原则计算和列报的可比财务指标包括在
"管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析—分部资产负债表计量
—与GAAP措施的对账。"这份报告还使用了AUM、FPAUM和资本投资等术语。你应该注意
我们对这些和其他运营指标的计算可能与其他投资经理的计算不同，
因此，可能无法与其他投资经理提出的类似指标进行比较。这些非公认会计原则和
运营指标在“管理层对财务状况和结果的讨论和分析”一节中定义
运营——关键部门和非GAAP绩效指标——其他条款和资本指标。"
使用本报告中任何定义的术语来表示一个以上的实体、个人、证券或其他项目的统称是
仅为便于参考，绝不意味着此类实体、人员、证券或其他项目是一个
无法区分的群体。例如，尽管在本报告中使用了定义明确的术语“KKR”、“我们”和“我们的”以
指KKR & Co. Inc.及其子公司，KKR & Co. Inc.的每一家子公司都是独立的法人实体，是独立的和
有别于KKR & Co. Inc.及其任何其他子公司。引用的任何KKR实体（包括任何Global Atlantic实体）
本文负责自己的财务、合同和法律义务。此外，提及“包括”是为了
说明的目的，应理解为“包括但不限于”，除非上下文明确要求
否则。
6
目 录
风险因素汇总
以下是与投资我们的证券相关的风险因素的摘要。你应该读一下这个摘要
连同本报告“风险因素”部分和我们提交的其他文件中对这些风险的更详细描述
不时与SEC沟通。
我们受制于与我们的业务相关的风险，包括涉及以下方面的风险：
•困难的市场和经济条件；
•地缘政治事件、自然灾害和其他不在我们控制范围内的类似事件；
•我们的关键人员流失或行为失检；
•我们在经营业务时对第三方的依赖；
•我们的技术基础设施中断或发生其他操作错误；
•有效管理我们的资产负债表；
•管理和获得充足的流动性来源；
•我们的资本市场活动；
•金融和企业风险；
•法律主张、诉讼、调查和负面宣传；
•拓展新业务、战略机遇、投资策略；
•在竞争激烈的行业中经营；
•收益和现金流的可变性；
•归还附带权益的或有义务；
•为我们的投资工具、保险业务和交易筹集第三方资本；
•向机构投资者募集资金；
•向个人投资者销售金融产品；
•永续资本可能的减少或其他变化；
•我们投资组合公司的行动；
•税法的变化；
•人工智能的影响；
•网络安全故障和数据安全漏洞；以及
•可持续性很重要。
我们受制于与监管事项相关的风险，包括涉及以下方面的风险：
•遵守复杂、广泛和不断演变的法律；
•不利的监管行动；
•我们的监管注册或许可；
•适用于我们业务的监管框架发生变化；
•监管豁免或排除的可获得性；
•向个人投资者分销金融产品；
•影响保险业和另类资产管理公司拥有的保险公司的法规；
•适用于我们广泛的全球投资活动的法律法规；
•遵守与投资相关的法律和竞争法；
•遵守金融犯罪法；
•遵守ERISA豁免；
•与可持续发展相关的法律和披露要求；和
•隐私、数据保护、网络安全、人工智能法律。
我们面临与我们的投资活动相关的风险，包括涉及以下方面的风险：
•历史回报不代表未来结果；
•可能对我们投资的估值产生重大影响的不在我们控制范围内的情况和事件；
•非流动性资产投资和非流动性投资估值的不确定性；
•涉及独特业务、监管、法律、税务或其他复杂性的投资；
•在投资活动中使用杠杆；
•尽职调查过程中的限制；
•不动产投资，包括不动产、基础设施和能源资产；
•对美国境外公司和资产的投资；
•我们的投资活动产生的利益冲突；和
•我们的第三方投资者未能为他们的资本调用提供资金。
7
目 录
我们受制于与我们的保险活动相关的风险，包括涉及以下方面的风险：
•在竞争激烈的市场经营；
•为我们的保险业务确定和管理重要的增长机会；
•我们获得成功再保险交易的能力；
•市场和经济状况的波动；
•我们的保险产品的第三方分销网络中断；
•我们的保险业务所使用的假设和估计与我们的实际结果存在差异；
•可能下调我们保险子公司的财务实力或信用评级；
•将业务分给再保险公司以及业务分给我们；
•适用于我们保险子公司的税法变化；
•适用于我们保险业务的全面法规（以及潜在的变更和补充）；
•适用于我们保险子公司的资本规定；
•百慕大保险和再保险监管框架下的监管和声誉考虑；和
•未能遵守  与法定会计规则。
我们面临与我们的组织结构相关的风险，包括涉及以下方面的风险：
•系列I优先股东的重大投票权，以及与系列I的潜在利益冲突
优先股股东，直至日落之日；
•作为“受控公司”豁免纽交所公司治理要求；
•我们章程中限制系列I优先股股东的义务和责任的条款；
•我们章程中包含的专属论坛条款；
•我们支付定期股息的能力受到限制；
•根据1940年《投资公司法》可能适用的限制；
•为实施必须在日落日期前发生的重组交易而采取的行动；和
•我们组织文件中的反收购条款。
8
目 录
第一部分
项目1。商业
概述
KKR是一家全球领先的投资公司，提供另类资产管理以及资本市场和保险
解决方案。我们的目标是通过遵循耐心和有纪律的投资方法来产生有吸引力的投资回报，
雇用世界级人才，并支持我们投资组合公司和社区的增长。
KKR成立于1976年，首创杠杆收购策略，一直是私募股权行业的领军人物，为
五十年。自我们公司成立以来，我们已将我们的投资策略和产品范围从
传统私募股权到其他另类资产类别，如杠杆信贷、另类信贷、基础设施、实
房地产、能源、成长股权、核心私募股权。在同一时期，我们从一家专注于美国的公司扩大到
全球运营，截至2025年12月31日在全球设有36个办事处。我们的业务随着
2021年收购Global Atlantic，该公司今天开展我们的保险业务，提供退休和人寿保险
解决方案。截至2025年12月31日，我们管理7440亿美元管理资产，其中2190亿美元来自
环球大西洋。
50年
7440亿美元
资产管理规模
~4,200
员工
多资产
经验
36全球
办公室
投资
经验
跨越信贷和流动性
Strategies（3220亿美元），
私募股权（2290亿美元）
&实际资产（1920亿美元）
~2,700
资产管理
~1,500
保险
跨越
信贷，私人
股权和真实
物业、厂房及设备
横跨4大洲
服务当地市场
注：员工和办公室指标排除了大约新增800名员工谁坐在附属组织内，谁位于其他
办公室。有关更多信息，请参见“人力资本”部分。
我们拥有卓越的全球综合平台，用于寻找和发起投资、筹集资金、承载
出资本市场活动。我们经验丰富且多元化的proximatel团队Y 4,200 e跨资产管理的员工
和保险，连同我们附属组织的另外大约800名员工，寻求工作
跨业务线、部门和地域主动协作，实现我们认为最好的目标
为我们的客户带来投资成果。
我们拥有多语种、多文化的投资团队，具备当地市场知识和重要业务，
投资，以及在我们投资的国家的运营经验。我们相信，我们的全球能力和一-
坚定的哲学一直是我们成功的关键，使我们能够筹集大量资金，实现更多
投资机会，协助我们的投资组合公司增加对全球市场和采购的依赖，以及
使我们的业务和运营多样化。在这些努力的基础上，利用我们的行业专业知识和智力
资本也让我们能够利用我们所获得的更广泛的机会。
我们的t三个报告分部保持一致with the KKR business model：
Screenshot 2026-02-05 082521.jpg
9
目 录
我们的（i）资产管理、（ii）保险和（iii）战略控股的业务模式对应于我们的三个报告
段。我们特意打造了一个商业模式，相信启用我们要长期、持久、反复增长
收益，重点关注大型可寻址市场，在这些市场我们可以成为行业领导者。重要的是，这些部件是建造的
发挥我们作为一家公司的核心优势：投资敏锐度、资本配置专长和我们的协作文化。
业务板块
资产管理
在资产管理方面，我们有五个业务线：（i）私募股权，（ii）实物资产，（iii）信贷和Liquid Strategies，（iv）
资本市场，以及（v）主要活动。
我们管理的资产在过去15年中不断增长和多样化，涵盖私募股权、实物资产和
信贷和Liquid Strategies，如下图所示。KKR是从一个相对以美国为中心、传统
私募股权公司转向全球另类资产管理公司。截至2010年12月31日，我们的传统私募策略
占我们总AUM的70%以上.截至2025年12月31日，传统私募不到我们总数的25%
AUM。
物业、厂房及设备管理下（$ in十亿):
                 
6597069769916
6597069769930
brackets.jpg
Liquid Strategies
另类信贷
信贷和流动性
策略
$322
+18%
复合年增长率
杠杆信贷
brackets.jpg
房地产
实际资产
$192
基础设施&
能源
brackets.jpg
成长股权
核心私募股权
私募股权
$229
传统私人
股权
作为一家资产管理公司，我们赚取经常性管理费和与费用相关的业绩收入，用于提供
向委托我们提供资金的机构和个人投资者提供投资管理服务和专业知识。
我们为管理这些资产收取的费用金额取决于基础投资策略、流动性状况以及
最终，我们有能力为客户带来有吸引力的投资回报。
10
目 录
管理费的增长和多样化：
最近五年的管理费（十亿美元）
2025年管理费
           
6597069769969
6597069769980
41亿美元
我们作为经纪自营商提供资本市场服务赚取交易费用，我们还赚取交易和
监控费用，作为我们投资组合公司管理的一部分。
我们从投资工具收到的附带权益使我们有权获得特定百分比的投资收益
这是由投资的第三方资本产生的。我们通过投资自己的资本来赚取投资收益
我们的基金和其他投资工具以及我们资产负债表上拥有的其他资产的投资者。
运营费用，包括占用费用和其他典型的运营费用，在单个
鉴于我们在资产管理中的五个业务线的协作性质，费用池。
我们的投资团队具有深厚的行业知识，能够利用可观的多元化资本基础；一
综合全球投资平台；运营专业人士和顾问的专业知识；以及全球网络
提供重要投资机会来源的业务关系，尽职调查的专业知识，
以及为利益相关者创造价值的大量资源。这些团队投入资本，其中大部分是长期的，
这为我们提供了极大的灵活性来增加投资并有选择性地选择退出机会。截至12月31日，
2025年，我们AUM的大约92%由成立时存续期至少八年或更长的资本组成，
包括我们所说的永续资本。永续资本期限不定，无预定要求
在投资实现时将投入的资本返还给投资者。这个永久AUM，这是相当大的一部分
我们的总资产管理规模，包括根据1940年《投资公司法》注册的投资工具（“投资
Company Act "），向个人投资者提供的某些未注册投资工具（例如我们的K系列工具），以及
上市公司喜欢Crescent Energy Company（NYSE：CRGY）（“Crescent Energy”），以及我们的全球大西洋AUM。我们
相信我们业务的这些方面有助于我们继续发展我们的资产管理业务并交付强大的
多种经济和市场条件下的投资表现。
自我们成立以来，我们的基本投资理念之一就是将公司的利益与我们的
与我们基金投资者、投资组合公司、其他利益相关者利益相关的员工。我们通过将
我们想法背后的自有资本。截至2025年12月31日，我们与员工及其他人员约
300亿美元投资于或承诺投资于我们自己的基金和投资组合公司，包括大约150亿美元的资本
由我们的资产负债表提供资金，我们的资产负债表承诺向我们的投资基金和
其他投资工具，40亿美元资金来自个人投资，以及10亿美元的额外资本承诺
来自个人投资。
11
目 录
私募股权
我们的私募基金业务线代表了2290亿美元AUM和1510亿美元的FPAUM截至2025年12月31日,
横跨传统私募股权、核心私募股权和成长股权。这些策略为长期资本投入资本
升值，或者通过控制一家公司的所有权，或者通过战略性的非控制性少数持股。我们的私人
股权投资工具专注于特定区域——北美、欧洲、中东和非洲或亚太地区——或跨区域投资。
私募精选关键指标：
截至12月31日，
（十亿美元，除非另有说明）
2021
2022
2023
2024
2025
资产管理规模
$174
$165
$176
$195
$229
FPAUM
88
102
108
120
151
截至12月31日止年度，
2021
2022
2023
2024
2025
新募集资金（AUM）
$44
$18
$7
$18
$27
投入资本
18
19
14
17
24
管理费（百万美元）
967
1,188
1,286
1,376
1,529
我们的私募股权业务线包括以下策略：
传统私募通常针对的是我们获得控制权或对公司产生重大影响的投资，
可能包括管理层收购、公私交易或企业分拆。这包括一个专门的
以投资中间市场公司为目标的战略。我们传统的私募股权基金投资由特定
地理：北美、欧洲、亚太地区。截至2025年12月31日，传统私募AUM合计
1670亿美元.
核心私募股权通常针对持有期较长、预期风险较低的公司进行投资
简介比传统私募股权投资。核心私募股权投资是在我们认为的公司
更稳定、更少周期性，与投资持有期相比，通常具有更低的平均杠杆
那些在我们传统的私募股权基金。我们的核心私募股权工具在全球范围内进行投资。截至2025年12月31日，核心
私募股权AUM总额410亿美元.
成长股权通常针对处于其生命周期中的公司进行投资，而不是典型的
传统私募股权投资。我们的成长型股票基金投资于三种不同的策略：（i）技术、投资
跨多个细分行业，包括应用软件、基础设施软件、网络安全、金融科技和
消费互联网；（ii）医疗保健，针对各细分行业，包括生物制药、医疗器械、诊断、
生命科学工具、医疗保健信息技术和其他服务；和（iii）影响，在全球范围内投资于那些
为实现一项或多项联合国可持续发展目标作出贡献，在这些目标中，财务业绩和
社会影响具有内在联系。截至2025年12月31日，增长权益AUM合计210亿美元.
12
目 录
实际资产
我们的实物资产业务线代表着1920亿美元AUM和1630亿美元截至2025年12月31日的FPAUM数量，跨
基础设施、房地产和能源。这些策略将资本投入长期资本增值，当期收益
代，或两者兼而有之。我们的实物资产投资工具专注于特定区域–北美、欧洲、中东和非洲或亚太地区–或
跨区域投资。
真实资产选择关键指标：
截至12月31日，
（十亿美元，除非另有说明）
2021
2022
2023
2024
2025
资产管理规模
$83
$119
$131
$166
$192
FPAUM
67
104
112
140
163
截至12月31日止年度，
2021
2022
2023
2024
2025
新募集资金（AUM）
$39
$29
$16
$40
$34
投入资本
21
28
15
28
27
管理费（百万美元）
437
680
826
993
1,301
我们的实物资产业务线包括以下战略：
基础设施寻求现有资产和业务的投资机会，我们认为这些投资机会对
经济运行情况。通过这个平台，我们在世界各地进行了投资，如电力和
公用事业、能源、中游、能源转型、交通运输、资产租赁、水务及废水、电讯
基础设施，以及社会基础设施。在过去五年中，我们的基础设施业务有相当大的规模与
AUM从截至2020年12月31日的170亿美元增加到截至2025年12月31日的1000亿美元。基础设施
包括下面列出的三个子策略。
•核心+基础设施寻求通过以下方式产生具有吸引力的风险调整后回报，同时具有低波动性和下行保护
投资于两个地理区域的基础设施资产和业务：（i）北美和西部
欧洲和（二）亚太地区。
•核心基础设施侧重于以证券现金流主要为已签约或受监管的投资，
物业，以及主要在北美和西欧的其他资产。
•气候转型投资于基础设施解决方案，以支持全球能源转型。
房地产寻求房地产和房地产相关投资机会，包括商业所有权
以及以不动产为首要价值的住宅不动产或实体。我们的目标是成为一个全球性的解决方案
通过与房地产所有者合作，为全球房地产行业的资本结构提供供应商，
贷方、运营商和开发商提供灵活的资本，以应对特定交易需求。我们提供解决方案
用于住宅、商业和工业资产。截至2025年12月31日，房地产AUM总计860亿美元，详情
下面列出的两个子策略。
•房地产信贷在由不动产担保或与不动产有关的投资的风险回报范围内放贷，
包括北美和欧洲的高级抵押贷款、夹层贷款和抵押贷款支持证券。作为
截至2025年12月31日，房地产信贷AUM总额为450亿美元。
•地产权益分地域寻找核心、核心+和机会型地产投资机会：北
美洲、欧洲和亚太地区。截至2025年12月31日，房地产权益AUM总计410亿美元。这包括
120亿美元来自通过我们的子公司KJRM管理的两只公开上市的日本REITs。
能源主要专注于收购、开发和运营美国的石油和天然气资产
States through our management of Crescent Energy，一家公开上市的能源公司。截至目前能源AUM总额为60亿美元
2025年12月31日。
13
目 录
信贷和Liquid Strategies
我们的信用和Liquid Strategies业务线代表着3220亿美元AUM和2890亿美元截至12月FPAUM的
2025年3月31日，横跨杠杆信贷、另类信贷和我们的对冲基金平台。
信用和Liquid Strategies选择关键指标：
截至12月31日，
（十亿美元，除非另有说明）
2021
2022
2023
2024
2025
资产管理规模
$214
$220
$245
$276
$322
FPAUM
203
206
226
253
289
截至12月31日止年度，
2021
2022
2023
2024
2025
新募集资金（AUM）
$37
$34
$47
$56
$68
投入资本
34
25
15
39
44
管理费（百万美元）
667
788
919
1,092
1,271
信用将全球资本投资于北美、欧洲和亚太地区范围广泛的公司债务和
多个领域的抵押品支持投资。我们的信用策略由以下组成部分组成，这些组成部分在
截至2025年12月31日，AUM总额为2880亿美元：
杠杆信贷
另类信贷
私人信贷
Strategic Investments Group（“SIG”）
1450亿美元
•杠杆贷款
•高收益债券
•CLO
1350亿美元
•资产基础金融-
850亿美元
•企业信贷-
500亿美元
80亿美元
•资本解决方案
•机会基金
资产下
管理
资产下
管理
资产下
管理
杠杆信贷战略寻求在全球范围内投资于杠杆贷款、高收益和投资级别等资产
债券，以及CLO等某些结构性产品。在杠杆信贷中，我们既管理单一资产类别，也管理多-
资产类别资本池。截至2025年12月31日，杠杆信贷AUM总额为1450亿美元。
另类信贷由我们的私人信贷战略和投资组成，由我们的信贷平台的战略监督
投资集团战略。私人信贷由基于资产的融资（简称“ABF”）和企业信贷组成。跨越这些
战略，我们为全球优质企业和资产所有者提供融资和资本解决方案，跨越
投资级和非投资级机会都有。备选信贷子策略详述如下。
•资产基础金融专注于由包括消费者在内的金融资产组合担保的多部门投资
以及抵押贷款融资、商业融资、合同现金流，以及由硬资产支持的跨风险贷款-
返回频谱。我们通过20项专属发起的组合来寻找和构建ABF投资
平台、投资组合收购和结构性投资，它们共同为ABF创造了一个多样化的采购引擎
在我们的高等级和机会主义ABF战略中进行部署。ABF AUM从70亿美元截至
2020年12月31日至2025年12月31日的850亿美元。
•企业信贷专注于跨资本结构的直接发起的私人融资。历史上提到
作为直接贷款，其范围随着市场演变而扩大为企业私人信贷，包括
高级担保和初级债务，以及投资级融资。截至目前，企业信贷AUM总额达500亿美元
2025年12月31日。
•SIG为高质量的中大盘股公司提供合伙资本解决方案，通常是在需要
定制化融资或战略资本支持。这些投资机会可能包括高级和初级
债、优先股、可转债和结构性股权。截至2025年12月31日，SIG AUM总额为80亿美元。
14
目 录
流动性策略，这是我们的对冲基金平台，由与第三方对冲基金的战略合作关系组成
KKR拥有少数股权的管理人。这主要包括Marshall Wace LLP的39.6%权益，该公司是一家全球
专注于做多/做空权益产品的另类投资经理。我们只按比例报告资产的一部分
根据我们对它们的所有权百分比管理我们的对冲基金合伙企业。Liquid Strategies AUM总计
截至2025年12月31日为340亿美元。
资本市场
我们的资本市场业务线由我们的全球但在当地运营的资本市场业务组成，这是
与KKR的资产管理业务相结合，为我所，包括我们的投资组合公司、我们的保
业务，以及第三方客户通过开发和实施传统和非传统资本解决方案，为
投资和寻求融资的公司。这些服务包括安排债务和股权融资、配售和
承销证券发行，以及提供导致公司收取费用的其他类型的资本市场服务。
我们的资本市场业务承销信贷便利，并安排贷款银团和参与。当我们是唯一的
或信贷安排的牵头安排人，我们可能会代表其他贷方向借款人垫付金额，但须遵守
还款。当我们在坚定承诺的基础上承销发行证券时，我们承诺买入和卖出一期
证券，并通过以折扣价或收费购买证券来产生收入。当我们以代理身份或
Best efforts basis，we generate revenue for arranging financing or placing securities with capital market investors。我们可能
还向发行人提供有关资本结构、市场准入、营销考虑、证券等方面的资本市场建议
定价，以及资本市场交易的其他方面，以换取一笔费用。
我司资本市场业务还为共同投资于KKR参与的交易提供银团服务，
我们的投资工具Global Atlantic和第三方客户，这可能使公司有权获得交易费用，
管理费，以及附带权益。我们资本市场业务的第三方客户包括多国
企业、公营和私营企业、金融发起人、共同基金、养老基金、主权财富基金和
全球对冲基金。我们的资本市场业务为这些客户提供量身定制的融资解决方案和差异化
通过我们的分销平台获得资本。
资本市场交易费用产生于多个地区，且来源多样化。提供的数据
截至2025年12月31日止年度。
按地理
按来源
6597069766709
6597069766720
9.3亿美元
9.3亿美元
15
目 录
资本市场交易费用（百万美元）有所增长反超时间:
6597069770271
$757
$490
$184
反映所代表期间的平均资本市场交易费用。
主要活动
通过我们的Principal Activities业务线，我们管理我们公司的资产管理资产负债表。去创造
与我们的客户保持一致，我们将我们的资本与他们对我们所管理的投资工具的承诺一起部署
我们的私募股权、实物资产以及信用和Liquid Strategies业务线。虽然它通常是一项合同要求
我们作为我们管理的基金的普通合伙人，对我们的基金作出资本承诺，我们认为使一般
合作伙伴的承诺也表明了我们对特定基金战略的信念。我们为资本提供资金的承诺也
当我们是我们所保荐的次级票据或投资工具的股权部分的持有人时发生，
包括结构性交易。
在过去五年中，我们对Principal Activities业务线进行了改进。当我们继续
与我们的客户一起部署资本，我们的承诺的规模已经下降，因为我们的成功扩展
投资工具，因此我们的业务线，以及我们决定将资本从留存收益部署到其他
地区。更多详情见“资本配置”部分。
主要活动中产生的投资收益始于我们对投资工具在其
开始。随着这些车辆的投资成熟并实现，它们会产生收益、损失以及利息和股息收入。
今年与我们的客户一起部署资本，预计将在多年后创造投资收益。
我们还使用自有资金来弥合我们基金的资金需求，为战略资产管理交易融资，
以及出于我们资本市场业务线的承销目的，尽管这些业务的部分或全部财务业绩
我们的其他业务部门可能会报告行动。我们也可以通过我们的本金进行机会性投资
Activities business line，which includes co-investment along our private equity，real assets，and credit funds，as well as
主要活动不涉及这些资金的投资。
投资流程
我们在所有投资策略中保持严格的投资流程。每个投资工具都有投资
通常包含投资要求、指南和限制的政策和程序，例如限制
与将投资于任何一项投资的金额和资产类型、行业或地理区域有关
车辆将投资的项目。我们的投资专业人员负责识别、评估、承销、
勤勉尽责、谈判、执行、管理和退出投资。我们的投资委员会，或者类似的委员会，
使用旨在包括定性和定量的框架审查和评估投资机会
重点投资风险评估。我们的投资专业人士也可以接触到很多顾问，在这方面为他们提供协助
流程，包括外部会计师、顾问、律师、投行、行业专家等。
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目 录
我们的投资方法侧重于实现投资资本的倍数和具有吸引力的风险调整后内部利率
回报（“IRR”）通过选择我们认为价格具有吸引力的优质投资，应用严格的到期标准
在做出投资决策时勤奋，实施推动增长和价值的战略和运营变革
根据资产类别在收购的业务中创建，仔细监控投资，并在知情的情况下
制定投资退出策略时的决策。
我们建立了一个由经验丰富的经理和运营专业人士组成的全球网络，他们可以协助我们的投资组合
公司在运营改善和实现增长方面。我们通过运营来增加这些资源
我们在KKR Capstone的运营专业人士、执行顾问、高级顾问、行业专家以及其他
顾问。除了撬动企业资源，我们的基建、地产、能源投资团队
通常与技术专家和运营商合作管理我们的实物资产投资。
投资工具结构、费用安排和附带权益
我们作为普通合伙人发起管理的很多投资基金，都是有限定年限和投资期限的。
这些基金，称为回撤基金，通常会从我们的投资者那里获得承诺，即有限合伙人，即
随着时间的推移被拉下。我们也管理没有固定终止的开放式或常青投资工具
日期。以下是对我们投资基金和车辆寿命的大致描述。
•我们的回撤私募基金的条款一般是从基金首次或最后一次到期之日起10到12年
投资，但须经有限合伙人同意进行有限次数的延期。我们的回撤资金
对于其他资产类别也有类似的延期条款。回撤私募基金的投资期限
根据资本部署的速度，通常可以维持长达六年的时间。我们核心私募基金的命
从首次投资之日起，一般最长可持续25年。
•我们的基建和房地产回撤资金一般有长达六年的投资期限和
基金期限一般为10至13年。
•我们回撤信贷资金的期限一般是8到10年，可能会持续到12年。投资
期限一般持续四到五年，视部署速度而定。
•核心基础设施、核心+房地产、常青直接贷款等开放式或常青车和K-
系列车辆没有固定的终止日期。
下面是我们赚取的管理费的大致说明。管理费一般以
年费率，但通常按月或按季支付。
•我们回撤私募基金的管理费一般为承诺资本的1.0%-2.0 %不等
基金投资期内且一般为到期后投入资金的0.75%至1.50%
基金的投资期限，这导致这些费用随后随着投资清算而减少。
•回撤基础设施和房地产基金的管理费一般在0.75%-1.50 %之间，是
通常对投资期内的承诺资本和其后的投入资本进行收费。
•回撤信贷资金的管理费一般为投入资本的0.85%-1.50 %不等
取决于策略和目标回报。
•CLO的管理费通常根据资产价值从0.4%到0.5%不等。其他杠杆信贷
管理费一般在0.4%到0.8%之间。
•核心基础设施、核心+房地产、常青直接贷款等开放式或常青车和K-
系列车辆一般有毛额或资产净值的0.50%-1.25 %不等的管理费，或股权
价值。
我们还与我们的投资组合公司签订了监测协议，根据这些协议，我们定期收到
监控费，以换取为他们提供管理、咨询等服务。监测协议
在满足某些标准的情况下，可能会在首次公开发行或控制权变更后提供终止付款。
我们通常还会因向投资组合公司提供财务、咨询和其他服务而收取交易费用。
与特定交易的联系。在某些情况下，我们可能有权获得分手费或其他费用，这些费用是在
潜在的投资没有完成。自2014年以来，我们的基金协议通常要求我们100%分享任何
与基金可分配给基金的监控、交易、分手费（“断交”费用减少后）
投资者，因此，这些类型的费用在产生时，独特地受到共同投资机会的驱动。
KKR从我们的许多开放式或常青车辆中获得表演参与分配，但须遵守
首选回报和高水位线。这些费用被称为与费用相关的绩效收入。
17
目 录
KKR一般有权获得附带权益，该权益分配给有限合伙人实现的净利润的10%到20%
来自基金的投资取决于资产类别。对于大多数套息基金，附带权益受制于优先
回报或门槛一般介乎6%至8%，但须按追赶性分配予我们作为普通合伙人。的时机
收取附带权益受多种因素支配，包括但不限于：（i）发生了变现事件，（ii）
该基金自成立以来取得了正的整体投资回报，超过了业绩障碍
适用，以及（iii）就公允价值低于成本的投资而言，成本已在
金额足以将剩余成本降低至投资的公允价值。
对于整体公允价值高于成本的基金，否则可能会产生附带权益，但有一个或多个
公允价值低于成本的投资，这类投资的成本与公允价值之间的差额称为
“网孔。”当存在净额漏洞时，个人投资的已实现收益，否则将允许我们
相反，接收附带权益分配被用来通过将投资资本返还给我们基金的有限资金来“填补”净额缺口
合伙人的金额等于净额漏洞。We monitor net holes in determining the timing of when the general
基金合伙人分配附带权益以减轻普通合伙人未来“追回”义务的风险
必须将先前支付的附带权益返还给基金的有限合伙人。
关于净值化漏洞和追回义务的进一步讨论，见《管理层对
财务状况与经营成果“—流动性—流动性来源”、“—关键会计政策与估
—关键会计政策和估计–资产管理—收入—资本配置收益（亏损）”，以及
“风险因素—与我们业务相关的风险—管理我们的结转支付资金的协议中的”回拨"条款
过去和未来可能产生或有义务，要求我们返还或贡献重大
现金相当于我们的基金和基金投资者。"
我们所有的投资管理服务和条款均受与KKR或特定KKR签订的管理协议的约束
注册为投资顾问的子公司。欲了解更多关于我们子公司所涉监管的信息
资产管理业务，请看“—监管”。 
投资者基础和筹资
我们拥有横跨65个国家的机构和个人投资者的广泛投资者基础。我们的机构
投资者基础按类型多样化，包括公共和企业养老基金、保险公司、主权财富
基金、捐赠基金、基金会和投资经理。随着我们管理资产的增长，类型和数量
将资金委托给我们的投资者继续在客户群和地区实现多元化和规模化。
截至2025年12月31日按投资者类型划分的AUM构成：
4398046511105
(1)“其他”主要包括我们在自己的投资工具和精选公开交易工具中的普通合伙人职位。
18
目 录
在过去五年中，我们将私人财富作为一个关键的可寻址市场，因此，我们致力于
为设计和向个人投资者提供投资解决方案提供了重要资源。我们的私人财富资本来了
来自多个来源，包括有线公司、独立经纪交易商、注册投资顾问、全球私人
银行、家族办公室等等。这些投资者通过回撤工具和
常青车，比如我们的K系车。我们还与民营企业Capital Group建立了战略合作伙伴关系
美国投资管理公司，该公司通过Capital Group赞助的方式提供对KKR投资能力的访问
车辆。
•K-系列：K系列汽车套件通过各种分销渠道提供给美国和
世界各地的其他司法管辖区。我们有运营或投资私募公司的K系列汽车，
基础设施资产、信贷投资、房地产。截至2025年12月31日，K系列AUM总额为34美元
亿，近三年增长显著。
K系列AUM（十亿美元）：
6597069779701
•Capital Group战略合伙企业：我们合作创建的两个固定收益公私解决方案与
Capital Group成立于2025年4月。此外，Capital Group还提供一种公私募股权产品，作为部分
的私募策略投资于K系列私募股权工具，以及私募股权跟投
机会。我们已宣布与Capital Group一起开发额外的产品，这将寻求
通过目标日期基金解决方案和公私模式拓宽退休储蓄者的私人市场准入
投资组合。 
19
目 录
保险
我们的保险业务以Global Atlantic品牌运营。Global Atlantic is a leading retirement and life
保险公司，拥有超过20年的业绩记录，提供广泛的保障、遗产和储蓄产品，以
面向个人和机构市场客户的客户和再保险解决方案。
在KKR介入之前，Global Atlantic于2004年在高盛 Sachs创立，作为一家独立的
公司于2013年。KKR于2021年2月1日收购Global Atlantic的多数控股权益（约60%），并
2024年1月2日收购了Global Atlantic的剩余部分，使我们的所有权增加到100%。
2013
2021
2024
2004
成立于高盛萨克斯
分离为独立
公司
初始KKR策略
收购（多数
所有者）
KKR收购剩余
股权（100%所有权）
全球大西洋AUM自KKR的收购（十亿美元）：
4398046530275
注：全球大西洋FPAUM截至2025年12月31日是2130亿美元.
Global Atlantic主要通过赚取投资收益之间的差价来产生收入。
发起资产和支付给投保人的所需利益成本。Global Atlantic还赚取由
投保人就某些类型的保险合同和第三方投资者支付的费用，在我们的资产中报告
管理部门。截至2025年12月31日，Global Atlantic serves超过350万投保人。
我们的投资专长、广泛的投资管理服务、强大的发起能力是关键
为Global Atlantic带来具有吸引力的风险调整后回报。我们寻求专注于Global Atlantic的投资，这些投资具有
产生稳定、可预测、长期资产现金流的潜力，信用质量高，注重资本
保护。这类投资历来包括公司债、结构性产品、运输
资产、基础设施资产、商业和住宅房地产贷款和证券，以及其他资产类别。
然而，Global Atlantic的投资并不仅限于这些资产类别。我们认为，匹配资产和
Global Atlantic的负债现金流是保护我们的投保人和实现我们保险的目标回报的关键
生意。
Global Atlantic在以下两个互补市场开展业务：个人市场和机构市场。截至12月31日，
2025,41%Global Atlantic的储备在其个别市场和59%w在其机构市场上。我们相信
这种跨责任类型的多样化为我们的保险提供了强大的风险缓释剂商业.
20
目 录
Screenshot 2026-02-05 082843.jpg
个别市场。我们寻求接触美国正在计划或已经退休的个人。The
我们提供的个别市场产品如下。
•固定利率和固定指数年金。有了年金产品，投保人就给Global Atlantic提供了一笔现金
付款，以换取在延税基础上赚取利息和根据合同条款采取
一次性或定期提取其账户价值。固定利率年金为投保人提供延税优惠
基于可能在一段时间内得到保证的固定利率的储蓄积累和收入。固定索引
年金还允许投保人根据保单的表现选择计入利息的策略。
市场指数。这种选择允许投保人参与所选指数的上行表现，
受限制和保护免受下行市场风险。我们还越来越多地提供注册指数挂钩
年金，与固定指数年金不同，它有可能获得更高的回报以及潜在的本金损失。
我们的年金产品主要通过分销合作伙伴网络进行分销，包括超250家银行
和经纪自营商以及大约200名独立t营销组织。
•Preneed life。对于preneed life产品，投保人一般购买该保险产品时会附带a
与殡仪馆签约。这款保险产品保障投保人支付收益给付
参加葬礼。我们的PRINED人寿保险产品主要通过大约2,400件葬礼进行分销
家。
机构市场。我们为我们的机构客户提供一系列定制化的解决方案，以帮助他们满足其
战略、风险管理、资本目标。我们的机构解决方案包括区块和流动再保险、养老风险
transfer（“PRT”），以及资金协议。我们的再保险解决方案是通过客户覆盖努力提供的，重点是
国内和国际退休和人寿公司，包括与交易对手的大宗和流动交易，总部设在
亚洲。自Global Atlantic成立以来，它已与超过30 c当事人。通过再保险政策，
机构客户通常寻求减少或释放其为再保险业务持有的资本，以便能够使用此类
用于其他商业目标的资本。我们还参与融资协议市场，包括通过我们的会员资格与
联邦Home Loan银行（“FHLBs”）和我们的融资协议支持票据（“FABN”）计划。机构
下面更详细地列出了我们提供的市场解决方案。
•Block再保险是一家保险公司将一批保单剥离给Global Atlantic的交易。
交换Global Atlantic支付由该区块引起的特定部分未来保险索赔的义务
以换取资产转移。Global Atlantic专注于为退休和终身负债提供再保险。
•流量再保险是一种保险公司编写新的零售保单并共享经济
由Global Atlantic作为其再保险公司持续发行的此类新发行保单的一部分。环球大西洋
通过与销售退休产品的保险公司合作，例如多-
年保证年金或单次保费即期年金。
•PRT是指养老金计划发起人，例如公司，转移与养老金相关的风险的交易
养老金计划对Global Atlantic的负债。Global Atlantic直接承销PRT交易，还在
通过与直接承保的保险公司客户的再保险关系间接进入PRT市场
并承担企业养老金负债。
•资助协议，包括根据Global Atlantic的FABN计划发布的资助协议，直接资助
向机构出售的协议，以及向FHLB发行的融资协议，是由
环球大西洋。一般来说，融资协议为其持有人提供了本金的保证回报和
定期付息。截至2025年12月31日，Global Atlantic had80亿美元资助协议
在FABN计划下表现出色。
21
目 录
下表显示了Global Atlantic过去五年按业务和产品划分的新业务量：
截至12月31日止年度，
（百万美元）
2021
2022
2023
2024
2025
个人渠道(1):
退休产品
$7,840
$9,464
$11,138
$14,821
$12,339
Preneed Life
245
277
299
605
1,139
机构渠道(2)(3)
$26,165
$18,377
$22,622
$27,115
$20,953
(1)个别市场的新业务量称为销售额。在Global Atlantic的个人市场渠道，销售年金包括所有的钱
支付给新的和现有的合同。个人市场渠道销售普利永寿按面额投保，不含保
投保人可能会随着时间的推移支付的经常性保费。
(2)Block再保险交易可能是偶发性的，交易量可能会波动。同样，在FABN计划中发布的资助协议受制于
资本市场状况和交易量可能会波动。流动和养老金风险转移新业务量通常发生在全年。见“—
与我们业务相关的风险——由于我们业务的性质，我们的部分收益和现金流具有很大的可变性。”
(3)Global Atlantic机构市场渠道的新业务量基于假定的资产，扣除任何分出佣金，为毛
对参与由Global Atlantic来源的合格再保险交易的投资工具和其他第三方的任何转分
再保险公司。
险资
资本实力使保险公司能够履行其未来的投保人义务，并支持其增长
他们的生意。我们认为Global Atlantic资本充足，其资本状况，结合年度资本
除了承诺的第三方资本承诺外，从其经验丰富的有效业务账簿生成将有助于
基金新业务放量。我们管理Global Atlantic的资本和流动性头寸，目标是保持过剩
资本和流动性，以便能够在投资机会出现时捕捉到它们并履行投保人的义务，即使在
可预见的压力时刻。
Global Atlantic旗下寿险运营子公司的财务实力获得多家评级机构的高度评价。
这些子公司的财务实力评级为“A”，A.M. Best Company，Inc.（“A.M. Best”）展望稳定，
穆迪投资者服务公司（Moody’s Investors Service，Inc.，简称“穆迪”）“A2”评级为稳定，标普全球“A”评级为稳定
评级（“标普”），惠誉国际评级公司（“惠誉”）评级为“A”级，展望稳定。
为支持增长战略和资本部署机会，我们还赞助从
第三方资本，例如常春藤投资工具，与Global Atlantic的机构和个人一起参与
市场活动.这些Global Atlantic赞助的车辆提供第三方资本，以支持各种组合
再保险、保险等潜在战略活动。截至2025年12月31日,580亿美元全球大西洋AUM
是由这些Global Atlantic赞助的车辆提供的。
关于受实质性监管的保险业务的更多信息，请看“—监管”。
22
目 录
战略控股
我们的战略控股部门，我们在2024年第一季度开始报告，收购和管理权益
在公司拥有的运营公司中。今天，这些公司主要包括我们参与我们的核心
私募股权策略。我们已经收购了，未来我们预计还会继续收购，其他长期资产外
的，以及除此之外，我们参与我们的核心私募股权战略。Strategic Holdings不限于收购
特定行业的公司。我们打算在更长时间内持有我们战略控股部门的公司
时间，我们认为这些公司中的大多数风险状况通常低于投资的典型情况
通过我们传统的私募股权策略。我们目前预计我们的战略控股部门将主要产生
从我们在这些业务的所有权股份中获得股息的收入，以及在出售任何所有权时的收入
股权，实现此类出售的投资收益。截至2025年12月31日，我们的战略控股分部由我们的
19家公司的所有权股份。
第三方投资者在我们的核心私募股权基金中支付的费用和附带权益继续在
我们的资产管理部门，不在我们的战略控股部门报告。我们的资产管理部门
在我们的战略控股部门收取季度管理费。此外，我们的资产管理部门收费
出售我们在战略控股部门所包括的公司的权益产生的业绩费。The
收取管理和绩效费用是为了代表我们资产提供咨询服务的成本
管理分部，而不是确定由我们的资产管理分部承担的可分配成本，以支持我们的
战略控股板块。
根据截至2025年12月31日向管理层提供的信息，以下是KKR按比例
LTM调整后EBITDA的部分(1)截至2025年9月30日Strategic Holdings中的运营公司数量：
按地理
按行业
6597069766681
6597069766657
根据截至2025年12月31日向管理层提供的信息，以下是KKR按比例
LTM调整后收入的一部分(1)和LTM调整后EBITDA(1)截至9月Strategic Holdings的运营公司数量
30, 2025:
调整后收入(1)
经调整EBITDA(1)
44亿美元
11亿美元
(1)表示管理层目前用于监测以公允价值为基础进行的业务的经营业绩的措施
战略控股营业利润中确认的股息。
23
目 录
资本配置
我们目前的资本配置框架主要侧重于将我们的超额收益投资回KKR，目标是
产生经常性和持久的以增长为导向的每股收益。KKR员工拥有一约30%杰出的
截至12月31日KKR & Co. Inc.的普通股股份（假设将所有既得股权交换为普通股），
2025.凭借这种重要的所有权水平，我们相信我们的分配决策符合我们共同的
股东，并且我们专注于我们可以在哪些方面产生长期股东价值。我们的框架专注于
配置我们资本的四个关键领域，包括：战略并购、保险、战略控股、股份回购。
可持续性
根据我们的经验，对可持续性、监管和地缘政治问题进行深思熟虑的审查和管理可以成为
长期商业成功的重要组成部分。我们认为在我们的投资中纳入这些与业务相关的问题
过程可以帮助我们既保护又创造价值。在适当的情况下，我们寻求通过纳入负责任的投资
可持续性、监管和地缘政治因素纳入我们的投资决策和投资管理
使用一种方法的实践，该方法优先考虑KKR认为对创建最重要的与业务相关的主题，
最大化和保护我们投资组合公司和资产的价值。其中一个例子就是KKR对
在其投资组合公司实施基础广泛的员工所有权计划，目标是改善其
通过员工敬业度和金融包容性实现财务绩效。截至2025年12月31日，超过80当前
或前KKR投资组合公司已向超18万家企业授予总计数十亿美元的股权非高级
管理层员工。
我们公开的责任投资政策阐明了KKR的责任投资框架和
KKR认为与每种资产类别广泛相关的方法。我们的年度可持续发展报告和其他
可持续性披露，也可在我们的网站上公开，提供了有关我们的方法的更多细节
在我们的投资和运营中整合可持续发展。
人力资本
我们相信，我们的员工和我们的文化对我们的成功和使我们的公司与众不同至关重要。我们努力打造一个
员工在职业和个人方面都能茁壮成长的职场环境。在KKR，我们的理念是确保我们
在我们员工的整个职业生涯中严格有效地进行投资。我们的重点包括驾驶卓越
绩效和增强我们公司的协作文化。我们的团队以独特的文化运作，奖励
投资纪律、创造力、决心、耐心，强调信息共享、资源共享、
跨办公室和资产类别的专业知识和最佳实践。
我们相信，我们坚定的做法有助于确保我们分担责任和取得成功。这种方法延伸到我们的
补偿计划，该计划基于KKR作为一个整体的表现，此外还包括个人的贡献。我们的
考核、薪酬、晋升和继任流程旨在吸引和奖励员工，我们认为
这一结构促进协作和资源共享，鼓励共享问责制，并协调所有人的利益
我们的利益相关者。员工通常领取基本工资，可能有资格获得可自由支配的现金奖金和
酌情股权补偿。精选员工也有资格在我们的进位池中获得奖励分配。我们的
股权奖励是我们薪酬计划的重要组成部分。这些奖项有助于吸引高技能人才在我们的
高度竞争的行业，鼓励保留，并使我们员工的财务利益与公司保持一致。我们相信
为我们业务的未来成功提供股权激励员工实现长期业务目标
并增加股东价值。
KKR人力资本管理的首要目标是通过以下方式吸引、发展和留住杰出人才
为每个人提供有意义且被充分理解的职业，重点是员工培训和专业
发展。在适当的情况下，我们提供研讨会、辅导、高管辅导，以补充在职
经验和持续的反馈和指导，以最大限度地提高绩效。我们还优先考虑身体、精神和情感
健康和保健，并向我们的员工提供各种工具和资源，使他们能够做出知情的医疗保健
为自己和家人做决定。
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目 录
KKR寻求对我们的社区进行积极投资，并让我们的员工和其他利益相关者参与有影响力的
公民努力。KKR提供慈善、志愿者和其他形式的参与，以加强社区和
在全球范围内扩大机会。KKR举办志愿者活动并为匹配的礼物和志愿者提供赠款
每年都有奖励。KKR自豪地放大了员工的努力，支持他们所居住的社区和
对他们来说最重要的事业和组织。
作为一家以人为本的企业，我们相信广泛的视角、技能、经验一起工作
协作是产生非凡成果的最有效手段。我们通过我们的各种追求这一愿望
内部委员会、战略外部伙伴关系，以及在不同社区的更广泛参与。我们相信这
多方面的方法增强了我们吸引、发展和留住最优秀人才的机会，我们认为这是
对我们的成功不可或缺。
截至2025年12月31日，我们雇佣了5,043世界各地的人(1):
资产管理
2,705
保险
1,491
附属组织(2)
847
员工总数
5,043
(1)上述就业人数类别与我们的内部人力资本人数报告一致，可能在某些方面有所不同
负责在我们三个报告分部中的每一个分部内产生财务业绩的员工。某些雇员在
上述单独类别，包括我们的业务运营专业人员，也可能履行某些职能，以支持另一个员工人数类别。
我们的战略持股部门由资产管理总人数类别内的员工提供支持。
(2)包括来自我们某些多数拥有和控制的子公司的员工，例如KJRM和K-Star。
我们的资产管理员工包括投资、资本市场、融资专业人士，我们的团队
KKR Capstone的运营专业人士，以及我们的业务运营专业人士（其中一些人可能还会支持我们的
保险业务）。截至2025年12月31日，我们雇佣了约980资产管理专业人士，包括
那些在投资、资本市场以及KKR Capstone运营角色。
竞争
我们的资产管理和资本市场业务在竞争激烈的行业中运营。我们竞争
全球范围内以及在区域、行业和产品特定的基础上。该公司的竞争对手主要由传统和
赞助公共和私人投资工具的另类资产管理公司、投资银行（包括活动
由其经纪交易商和投资顾问进行）、商业金融公司和运营公司代理
作为战略买家。这些竞争对手在全球范围内与我们竞争，我们也面临来自本土和
我们投资的各个国家的区域公司、金融机构、主权财富基金。
我们认为，机构和个人投资者资本的募资竞争基于多种
因素，包括投资表现、投资者流动性和投资意愿、投资者声誉、包括重点
以及利益、关系期限、服务质量、定价和资金条款（包括费用）的一致性。
我们认为，对投资机会和资本市场交易的竞争主要基于定价，
条款、拟议交易的结构和执行的确定性。
我们的保险业务也是在竞争激烈的行业中经营，大大小小各种各样的竞争
行业参与者，包括由另类资产拥有或与其有战略合作伙伴关系的人寿和年金业务
经理人。我们认为，个人市场业务的竞争基于多种因素，包括初始计入
费率、信誉、产品功能、客户服务、分销能力和财务实力评级。我们相信
机构市场业务的竞争也基于多种因素，包括：执行业绩记录、
承销专业知识、获得资本、交易对手信誉、声誉、结构能力以及客户和
监管关系。
为了吸引和留住合格员工，竞争也很激烈。我们继续竞争的能力
在我们的行业内是否有效将取决于我们吸引新员工以及留住和激励现有员工的能力
员工。
有关我们面临的竞争水平的更多信息，请参阅“风险因素——与我们业务相关的风险——
我们在一个竞争激烈的行业中运营。”
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目 录
组织Structure 
下面的简化图，排除了多个法律实体，说明了我们的组织结构截至
2026年2月27日. 
Current Structure 2025 10-K.jpg
(1)KKR Management LLP由KKR高级员工拥有，是KKR & Co. Inc.第一轮优先股的唯一持有人。第一轮优先股
股票将被赎回并注销，KKR & Co. Inc.的普通股将被授予每股一票的所有普通投票权
基础上，于“日落日期”（按重组协议的规定不迟于2026年12月31日）；见“第III部分—项目13。
某些关系及关联交易、董事独立性”在本报告中。
(2)从我们的投资基金中赚取的附带权益被分配给KKR Associates Holdings L.P.，我们将其称为套利池，从中至多
从我们的投资基金中赚取的附带权益的80%可分配给我们的员工和其他人。KKR全资子公司
& Co. Inc.将在“日落日期”控制进货池。KKR Associates Holdings L.P.间接为KKR Group Partnership L.P.的有限合伙人。 
KKR Group Partnership L.P.的其他有限合伙人包括KKR Holdings II、KKR Holdings III、KKR Group Holdings L.P.（前身为KKR Holdings），
该公司由KKR集团有限公司持有多数股权。
(3)包括Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.，一家在SEC注册的投资顾问，后者又是某些其他投资的母公司
管理和经纪自营商子公司。
(4)包括我们由Global Atlantic经营的保险业务。
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目 录
监管
我们被要求遵守适用于我们在各个国家的业务的众多法律法规周围
世界。我们遵守这些法律法规对我们经营业务的能力至关重要，潜力
未能遵守将使我们面临许多重大风险和不确定性。我们所处的规范和监督水平
主体因司法管辖区而异，并基于（其中包括）所涉及的业务活动类型。我们，
与我们的外部顾问和法律顾问一起，寻求按照这样的要求管理我们的业务和运营
监管和监督。适用于我们活动的监管和法律要求可能会随着时间而发生变化
时间并可能变得更具限制性，这可能会使遵守适用要求变得更加困难或
昂贵或以其他方式限制我们以现在的方式开展业务活动的能力。
适用的监管和法律要求的变化，包括其执行的变化，可能在实质上和
对我们的业务以及我们的财务状况和经营业绩产生不利影响。作为一项公共政策，监管
监管我们业务活动的机构一般负责维护证券、保险的完整性
和金融市场，保护参与这些市场的基金投资者和投保人，而不是保护
我们股东的利益。有关与这些和其他监管和
可能对我们的业务产生重大影响的法律要求，请参阅本报告的“风险因素”部分，包括“—风险
与监管事项有关。"
美国
作为投资顾问的监管
我们通过我们的投资顾问子公司开展咨询业务，包括Kohlberg Kravis Roberts & Co。
L.P.、KKR Credit Advisors（US）LLC、KKR注册顾问有限责任公司和KKR Credit Advisors（Singapore）Pte. Ltd.，每一家都是
根据1940年《投资顾问法》（《投资顾问法》）在SEC注册为投资顾问。
我们还与第三方FS/KKR Advisor，LLC共同拥有该公司，该公司是一家在SEC注册的投资顾问，根据美国证券交易委员会第
投资顾问法案。此外，我们拥有Global Atlantic的投资顾问，Global Atlantic Investment Advisors，LLC，
这是另一位根据《投资顾问法》在SEC注册的投资顾问。投资顾问是
除其他投资顾问法条款外，须遵守《投资顾问法》的反欺诈条款和
源自这些条款的受托责任，适用于我们与全球咨询客户的关系，包括
我们管理的资金。这些规定和义务对我们的交易施加了限制和义务
我们的基金投资者和我们的投资，包括例如对代理交叉和本金交易的限制。我们的
注册投资顾问须接受SEC定期审查和投资项下的其他要求
顾问法案和相关法规主要旨在使咨询客户受益。这些额外要求涉及，
除其他外，维持有效和全面的合规计划、记录保存和报告
要求，以及披露要求。《投资顾问法案》一般授予SEC广泛的行政
权力，包括在投资顾问失败时限制或限制其开展咨询活动的权力
遵守联邦证券法。因未能遵守适用的规定而可能实施的额外制裁
要求包括禁止个人与投资顾问联系、撤销或暂停
注册，以及其他谴责和罚款。
KKR Credit Advisors（US）LLC、KKR Registered Advisor LLC和Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.还受
作为根据《投资公司法》注册的投资公司的投资顾问的监管
注册投资公司，“RICs”）。我们的投资顾问提供建议的RIC包括KKR收入机会基金基金
（NYSE：KIO）、KKR Asset-Based Finance Fund（一只区间基金）和KKR房地产金融信托 Select Trust Inc.（一只要约收购基金）。RICs
我们投资顾问提供次级建议的包括Capital GroupKKR Core Plus +和KKR Multi-Sector +。The
《投资公司法》及其下的规则，除其他外，规范了注册人之间的关系
投资公司及其投资顾问并禁止或限制主要交易和联合交易。FS/KKR
Advisor担任FS KKR Capital Corp.（NYSE：FSK）的投资顾问，该公司是一家公开上市的BDC，KKR FS Income Trust，a
Private-offered BDC，and KKR FS Income Trust Select，a private-offered BDC，which are subject to the regulations applicable to
投资公司法下的BDC，包括投资组合构建要求和对与
附属机构。Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.的某些子公司也担任公开上市的投资顾问
公司，包括KKR房地产金融信托公司（NYSE：KREF）和CRGY的Crescent Energy（NYSE：TERM3）。我们的投资
根据《投资顾问法》注册的顾问也可以担任投资公司的副顾问，包括KKR
Credit Advisors（US）LLC，该公司担任澳大利亚一家上市投资信托基金的投资次级顾问，KKR Credit
收益基金（ASX：KKC）。
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目 录
作为经纪自营商的监管
我们的子公司之一KKR Capital Markets，LLC根据《交易法》在SEC注册为经纪自营商
和美国53个州和地区，并且是FINRA的成员。Global Atlantic分销的保险产品是
受监管的证券由Global Atlantic Distributors，LLC进行，该公司还注册为经纪自营商
SEC根据1934年《证券交易法》和美国52个州和地区，也是FINRA的成员。作为
注册经纪自营商、KKR Capital Markets，LLC和Global Atlantic Distributors，LLC受定期SEC、州和
FINRA考试和审查。经纪自营商须遵守涵盖其证券所有方面的法律规定
业务，包括销售和交易惯例、公开和私募证券发行、投资的适当性、使用和
客户资金证券的保管、资金结构、记录保存和留存、行为与
董事、高级职员、员工、其他关联人的任职资格。这些要求包括SEC的“制服
净资本规则》规定了经纪自营商必须保持的最低净资本水平，要求显着
将经纪自营商的部分资产以相对流动的形式保存，施加了可能产生影响的某些要求
禁止经纪自营商分配或提取其资本，并对任何分配或提取
资本由经纪自营商通知要求。这些要求和其他要求还包括限制经纪自营商的规则
其监管资本构成中的次级债与权益比率，约束了一家经纪自营商的扩张能力
特定情况下的业务，并在经纪自营商参与证券时施加额外要求
关联实体的发行。违反这些要求可能导致谴责、罚款、签发停止
令、吊销牌照或注册、暂停或开除经纪自营商的证券行业或
其管理人员或雇员或监管机构的其他类似后果。
保险监管
我们的美国保险子公司受到美国联邦和州法律的监管和监督。每个美国
州、哥伦比亚特区和美国属地和属地的保险法适用于获得许可的公司
在适用的司法管辖区内经营保险业务。然而，保险公司的主要监管机构是
位于保险公司的户籍州。英联邦年金和人寿保险公司和第一
Allmerica金融人寿保险公司的组织和住所位于马萨诸塞州联邦；Accordia
Life and Annuity Company（“Accordia”）的组织和住所位于爱荷华州；以及Forethought Life Insurance
公司的组织和住所在印第安纳州（这四家公司一起构成了我们的“美国保
子公司"）。此外，我们的美国保险子公司获许可在美国进行保险业务交易，并受
、美国所有50个州、哥伦比亚特区、波多黎各和美属维尔京群岛的监管和监督
岛屿。
州保险当局对我们的每个美国保险子公司拥有广泛的行政权力，涉及
保险业务的各个方面。保险子公司须编制监管资本财务报表于
按照法定财务会计，必须报告其风险管理和公司治理情况，必须
获得监管机构对某些交易的批准，包括与关联公司的交易。作为他们日常监管的一部分
监督过程，州保险部门定期对账簿、记录、账目和
注册地在本州的保险公司的经营情况。考试一般在合作中进行
根据美国国家保险协会颁布的指导方针，与其他非居民国家的保险部门
保险专员（“NAIC”）。州保险部门还定期开展监管问
在本州获得许可的保险公司。
我们还有位于佛蒙特州和爱荷华州的特殊目的金融专属保险公司子公司
向Accordia提供再保险，以便利为与
适用NAIC示范条例题为《人身保险保单估价示范条例》（“第XXX条”）
和NAIC精算准则XXXVIII（“AG38”）。XXX条例和AG38条例的适用要求Global Atlantic
维持可能超过公认会计原则要求的准备金的法定准备金。
再保险协议的费率、保单条款、条件一般不受任何
监管当局。然而，主要保险人对从再保险购买的再保险采取信贷的能力
公司是再保险监管的重要组成部分。通常情况下，主要保险人只会进入再保险
协议，如果它可以从其法定基础财务报表上的准备金中获得信贷，用于分给的再保险
再保险人。
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目 录
我们的美国保险子公司在支付股息方面受到限制。任何建议的超额股息
法律允许的金额被视为“特别股息或分配”，在获得
已获批准，或已过30天的等待期，在此期间并无被拒绝批准，由专员署署长
美国保险子公司的适用住所状态。我们没有一家特殊目的金融专属保险公司
附属公司可向我们宣派或支付除根据其交易以外的任何形式的股息或分派
协议和管理许可秩序。
国家保险控股公司法律法规一般规定，任何人、公司或其他实体不得
收购保险公司的控制权，或保险公司任何母公司的控股权，而不
此类保险公司的住所州保险监管机构的事先批准。根据我们每个美国的法律
保险子公司住所地状态，直接或间接取得某保险10%或以上有表决权证券
公司或其母公司被推定为获得了保险人的控制权，尽管这类
推定可能会被证明控制实际上并不存在而反驳。
最后，虽然美国联邦政府目前在大多数情况下并没有直接对保险进行监管
商业，根据《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（the
《多德-弗兰克法案》）现在在保险监管方面具有监督作用。
与特别服务有关的规管 
我公司全资子公司K-Star Asset Management LLC（“K-Star”）担任某些CMBS特约服务商和
由我们的投资顾问子公司管理的基金和/或账户具有控制地位的CLO交易。
其业务受其经营所在的某些州的州法规的约束，包括要求K-Star
维持惠誉、标普全球评级和星展银行晨星信息的特殊服务机构评级，适用于美国各州的法规
该等服务物业位于何处，以及适用于K-Star在相关服务项下的义务的其他规定
协议。
爱尔兰和其他欧盟国家
我们有多家子公司获得爱尔兰中央银行（“CBI”）授权并受其监管。CBI
除其他外，负责监管和监督在爱尔兰提供金融服务的公司，包括
经纪交易商和投资公司。CBI还制定并维护爱尔兰金融服务的监管政策
部门。CBI有权批准爱尔兰金融服务提供商的申请，监测遵守
其标准，并对不遵守情况采取执法行动。违反CBI的要求可能会导致
行政处罚；立案调查；拒绝、撤销或者取消授权或者登记；刑事
起诉；和/或向其他机构报告。
KKR另类投资管理无限公司、KKR Credit Advisors（Ireland）Unlimited Company及KKR
Capital Markets（Ireland）Limited受CBI监管。KKR另类投资管理无限公司是一家
授权欧盟（“欧盟”）另类投资基金管理人获准进行投资组合管理、风险
管理和某些行政活动。KKR Credit Advisors（Ireland）Unlimited Company获授权开展
金融工具市场指令（“MiFID”）下的多项受监管活动，包括接收和
传递订单、组合管理和提供投资建议。KKR Credit Advisors（Ireland）Unlimited
公司还通过KKR Credit Advisors爱尔兰巴黎分行在法国受到监管，其中本
实体根据MiFID建立自由规则运营。KKR资本市场（爱尔兰）有限公司被授权在
从事多项受MiFID监管的受监管活动，包括作为委托人或代理人进行交易，以及使
与特定类型的特定投资有关的安排。KKR Credit Advisors（Ireland）Unlimited Company and KKR
Capital Markets（Ireland）Limited还受益于单一市场指令下的护照，可提供跨
与欧洲经济区所有国家接壤。
在欧洲，我们根据欧盟另类投资基金管理人指令（“AIFMD”）开展业务，该指令
为另类投资基金管理人（“AIFMs”）建立全面的监管框架，以
在欧盟管理或营销另类投资基金。AIFMD提出了各种实质性监管要求
关于AIFMS，包括我们的一家子公司，KKR另类投资管理无限公司，该公司被授权为
爱尔兰中央银行的AIFM。KKR另类投资管理无限公司还受
通过其KKR另类投资管理-法兰克福分行在德国进行有限的监管，
根据另类投资基金管理人设立自由条款设立
指令。
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目 录
英国
我们有几家子公司根据《金融服务和市场法》获得FCA的授权和监管
2000年（“FSMA”）。FSMA和相关规则管辖投资业务的大部分方面，包括投资管理、
销售、研究及交易实务、提供投资建议、企业融资、客户资金的使用及保管
和证券、监管资本、记录保存、保证金做法和程序、对个人的批准标准、反-
洗钱、定期报告和结算程序。FCA负责管理这些
要求以及我们对FSMA和相关规则的遵守情况。违反这些要求可能会招致谴责，
罚款、施加额外要求、禁制令、恢复原状令、撤销或更改权限或
注册、暂停或开除金融服务业人员的某些“受控职能”
或执行此类职能或其他类似后果的员工。
KKR Capital Markets Partners LLP获准从事多项受FSMA监管的受监管活动，
包括作为委托人或代理人进行交易以及就某些类型的特定投资安排交易以及安排
资产的保障和管理。Kohlberg Kravis Roberts & Co. Partners LLP获准从事
受监管活动的数量，包括就与公司融资业务相关的交易提供咨询和安排
特定类型的特定投资。KKR Credit Advisors（EMEA）LLP有权从事多项受监管的
活动，包括作为代理人进行交易、管理、就某些特定类型的交易提供建议和安排
投资和安排资产的保障和管理。
百慕大
我们在百慕大组织的保险子公司，Global Atlantic Re Limited和Global Atlantic Assurance Limited，以及
Global Atlantic赞助的再保险共同投资工具受百慕大监管
金融管理局（“BMA”）以及遵守所有适用的百慕大法律和百慕大保险法规和
条例，包括但不限于《百慕大保险法》。百慕大保险法授予BMA以
监督、调查、干预保险公司事务并批准任何变更或控制人。The
百慕大保险法规定了偿付能力、资本和流动性标准以及审计和报告要求
百慕大保险公司。百慕大保险法禁止我们的百慕大保险子公司申报或
在任何财政年度支付任何股息，除非满足某些财务条件或事先获得BMA的批准
收到了。百慕大持牌保险公司必须在百慕大维持一个人员充足的主要办事处。
亚太地区
我们通过子公司在亚太地区开展投资咨询和资本市场业务，包括
KKR Capital Markets Japan Limited，一家第一类和第二类金融工具业务运营商，隶属金融
日本票据及交易法，KKR Capital Markets Asia Limited，一家香港持牌资产管理公司及经纪商-
获香港证券及期货事务监察委员会发牌交易商，KKR Capital Markets Asia II Limited，经纪兼交易商
获香港证券及期货事务监察委员会发牌，并获KKR新加坡私人有限公司及KKR信贷顾问
（Singapore）Pte.Ltd.，各自持有资本市场服务牌照以进行基金管理，并受监管
新加坡金融管理局（后者也是美国证券交易委员会注册的投资顾问）。
其他司法管辖区
我们告知的某些其他子公司或基金已注册、已获许可或已获得
授权在上述司法管辖区以外的各自司法管辖区开展业务，包括澳大利亚，
加拿大、开曼群岛、中国、印度、韩国、卢森堡、毛里求斯、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国（迪拜
国际金融中心和阿布扎比全球市场）。这些注册、执照或授权涉及
提供投资建议、经纪自营商活动、证券营销以及其他受监管的活动。不遵守
与监管这些已注册、许可或授权的子公司和基金的法律法规可
使我们承担责任和/或损害我们的声誉。 
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目 录
SEC文件的网站和可用性
我们的网站地址是www.kkr.com.我们网站上的信息不是通过引用并入本文，也不是一个
这份报告的一部分。我们在我们的网站免费提供或在我们的网站上以表格提供此报告的链接
10-K、表格10-Q的季度报告和表格8-K的当前报告，以及对这些报告提交的任何修订或
根据1934年《证券交易法》第13（a）或15（d）条提供，在合理可行的情况下尽快
这些报告以电子方式提交给SEC或提供给SEC。要访问这些文件，请访问我们的投资者关系
网站，可在ir.kkr.com，然后访问本网站的“SEC文件&年度信函”部分。 此外，这些
我们向SEC提交的报告和其他文件可在SEC维护的网站上查阅，网址为www.sec.gov.
我们可能会不时使用我们的网站作为材料信息的分发渠道。金融及其他
有关我们公司的重要信息定期发布在并可在www.kkr.com.金融及其他
有关Global Atlantic的重要信息定期发布在并可在www.globalatlantic.com.此外，
您可以通过注册您的电子邮件地址自动收到有关本公司的电子邮件提醒和其他信息by
访问我们投资者关系网站的“联系人和电子邮件提醒”部分，可在ir.kkr.com.
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目 录
项目1a。风险因素
您应仔细考虑以下描述的风险以及本报告中包含的其他信息和其他
我们不时向SEC提交的文件，包括我们的合并财务报表和随附的附注。 
以下任何风险都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩、现金产生重大不利影响
流量和前景。本报告讨论的许多风险也影响到我们的投资工具、投资组合公司和其他
投资，包括资产负债表投资，这些投资可能反过来对KKR产生重大不利影响。讨论时
我们在本报告中的风险，除非上下文另有要求，提及（i）我们的投资包括我们的投资组合
公司，这通常是我们拥有控股股权或其他具有重大投资的公司
影响力，（ii）投资者指我们的基金和其他投资工具的投资者，以及（iii）我们进行的投资
或在我们的资产负债表上拥有包括在我们的战略控股部门和投资中报告的投资组合公司
由我们的保险子公司持有。我们还可能受到我们不知道的其他风险的重大不利影响
或者我们目前认为无关紧要。风险相关范畴内按类别整理了以下风险因素
对我们的业务、监管框架、投资活动、保险活动以及我们的组织结构；然而，
许多风险是相互关联的，因此，应该一起阅读，以充分理解所涉及的风险
投资于我们的证券。又见“业务—监管”“管理层对财务
经营的条件和结果”，以讨论某些业务、竞争性、监管、市场、经济和
其他可能对我们产生重大不利影响的条件。
与我们业务相关的风险
困难的市场和经济条件可能并且会定期对KKR产生重大不利影响。
我们的业务受到世界各地市场和经济状况及事件的重大影响，包括
与利率、财政和货币刺激（以及刺激退出）、信贷可用性、通货膨胀相关的条件
利率、经济增长、法律变化、贸易壁垒、商品价格、外汇汇率和管制以及流动性
股权和债权资本市场的状况。这些市场和经济状况不是我们能控制的，往往是
即使不是不可能，也很难预测、管理、缓解、对冲或预见。市场和经济状况如何的例子
可能对我们的业务产生重大不利影响，财务业绩包括任何或所有
以下：
•我们和我们的投资工具所持有的投资的表现和价值，
•我们和我们的投资工具从我们和他们的投资中创造、退出和实现价值的机会，
•我们以有吸引力的条件为投资找到合适投资或获得融资的能力，或者根本没有，
•我们的投资工具和保险产品分别对投资者和投保人的吸引力，
包括我们以有吸引力的条件为新基金或后续基金和其他投资工具筹集资金的能力，
•我们的资本市场业务产生的与发行相关的费用的频率和规模以及
配售股本和债务证券、贷款和信贷便利，
•我们的保险子公司和我们的投资工具的投资组合公司的资金可用性和成本，
•投保人行为，包括投保人选择缓缴保险费，停止缴纳保险
完全保费，或者退保，以及
•提供保证保险利益的成本、保险资金要求和抵押品要求。
另见“—与我们的投资活动相关的风险—我们无法控制的各种情况和事件是
难以量化或预测可能会对我们投资的估值产生重大影响”下文。
我们无法控制的全球、区域和地方事件，包括地缘政治事件和自然
灾难，可能会对KKR产生重大不利影响。
我们是一家全球性金融机构，业务、投资者和投资遍布全球。地缘政治
事态发展，包括各国实施保护主义措施，例如制裁、限制外国直接
投资、贸易壁垒、关税、出口管制和其他与国际贸易协定有关的政府行动
以及实质性限制资本、货物或数据跨境流动的政策，可能会影响我们的投资活动和
投资。此外，其他地缘政治发展如政治不稳定、内乱、国家和
国际安全事件（包括爆发战争、军事行动、恐怖行为或其他敌对行动）、能、和
偶尔会对我们进行投资管理和保险的能力产生重大不利影响
32
目 录
企业，除了我们的投资。这些风险因加剧而在规模和复杂程度上都有所增加
地缘政治竞争和冲突，包括持续的俄罗斯入侵乌克兰、中东不稳定，
中国与世界其他主要经济体的地缘政治竞争加剧，政治民粹主义程度加剧
导致监管波动，全球越来越多地使用产业政策（包括征收关税和其他贸易和
资本壁垒），并提高了对全球威胁的关注。我们受到这些风险的影响，就像我们拥有并寻求拥有
业务遍布全球，在多个国家设有办事处和员工，并在世界各地寻求投资者
为我们的投资产品和我们的某些保险产品。
我们还受到自然灾害或灾难的影响，例如公共卫生危机、流行病、流行病、安全
事件和天气事件，其中任何一个都可能对我们进行投资的能力产生不利影响
管理和保险业务。气候条件的潜在变化，连同对
应对这些变化，可能会促成自然灾害或灾难的发生频率、严重程度和影响。 
我们无法控制的此类事件可能会限制甚至实质性地禁止我们开展任何业务或
特定地点的投资活动。此外，因发生此类事件而产生的索赔可能具有不利
对我们的保险活动的影响，特别是在索赔、失误和退保数量增加方面
现有政策，以及新政策的销售。这些我们无法控制的事件，以及为应对这些事件而采取的行动，
可能导致金融市场大幅波动，导致股票价格波动加剧（包括我们的
普通股）、估值、实质性利率变动、供应链中断，如供需同步
全球、区域和国家经济受到冲击，通胀压力加大。这些事件和干扰
它们单独或结合造成的，也有可能使我们的基础设施和应对措施紧张或耗尽
能力一般，并增加成本，包括保险成本，每一项都可能产生重大不利影响
我们。另见“—与我们的投资活动相关的风险—对实物资产的投资可能会暴露我们和我们的投资
与对运营公司的投资相比，承担更大风险、负债和运营复杂性的工具。”
我们可能在正在经历上述事件之一的地区或国家有直接投资，我们
也可能由于我们的间接风险敞口而受到此类事件发生的重大不利影响
投资组合公司或其他投资可能通过供应链、商品等其他互联
价格和一般宏观经济风险敞口。这些事件，包括美国和其他国家之间的投资壁垒
国家或地区，可能会冷却或限制商业机会，对我们的投资价值产生不利影响，增加成本，
降低利润率，降低投资组合公司提供的产品和服务的竞争力，并对
投资组合公司的收入和盈利能力。
关键人员或其服务的损失，或关键人员的任何不当行为，都可能有材料
对KKR的不良影响。
我们的联合创始人、联席首席执行官、员工和其他关键人员，包括某些顾问和
顾问，拥有丰富的经验和专业知识，并与我们的投资者建立了牢固的业务关系
投资基金、商界其他成员及我们投资工具和保险的分销商
产品。因此，关键人员的流失可能会危及我们与这些个人和实体的关系，导致
AUM或投资机会的减少，或使我们无法维持运营和支持我们的增长
企业。失去关键人员的服务也可能损害我们在现有投资中维持或增长AUM的能力
车辆或在未来筹集额外资金。吸引和留住合格人才竞争也很激烈
员工和顾问，包括具有行业特定专业知识的员工和顾问。我们继续有效竞争的能力
我们的业务将取决于我们吸引新的投资专业人士、保险专业人士、其他
员工，以及顾问，并相应地留住他们。此外，员工薪酬变动因
修改我们的薪酬框架或糟糕的投资或财务业绩可能会影响我们的招聘能力，
留住，并激励我们所依赖的员工。
此外，管理我们的承诺资本资金的协议通常规定，如果发生某些“关键
人”停止主动管理投资工具或实质性参与KKR活动，投资者在
投资工具可全部或部分减少其可用于进一步投资的资本承诺
逐个投资者基础，这可能间接导致基金开展业务的能力受到限制或导致我们
同意不利的条款以延续受影响的基金。尽管我们定期与有限
我们基金的合伙人关于豁免与涉及地域或产品的高管有关的此类规定
已发生或预计将发生离职的重点基金，不保证此类豁免，我们的有限合伙人的
拒绝提供豁免可能会对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响。
33
目 录
如果我们不能留住和激励我们的员工和其他关键人员或招聘、留住和激励新员工
和其他关键人员，我们的业务可能会受到重大不利影响。我们招聘、留住和激励的能力
我们的员工和其他关键人员依赖于我们提供极具吸引力的激励机会、福利、
和补偿，这通常包括分配我们从投资中获得的附带权益的一部分
车辆，我们称之为进位池。无法保证套利池将有足够的可用现金
未来继续进行现金支付，套利池产生的分配波动可
使得KKR分别支付给他们的补偿变得不那么有吸引力。为了留住和激励我们的
员工和其他关键人员，我们可能会被要求向他们支付更高金额的非自付现金补偿给
留住并激励他们。任何激励补偿计划的亏损，或无效，包括因任何
法规或税法的不利变化会影响我们通常可能会采用的某些形式的激励或其他薪酬
提供员工，例如附带权益，可能会导致我们产生额外的费用，以便与其他公司进行有竞争力的支付，
这可能会对KKR产生重大不利影响。此外，我们无法控制的法律和监管发展可能
影响我们成功识别、雇用和晋升员工和其他关键人员的能力，可能需要做出改变
到就业补偿做法。
我们寻求通过让员工同意保密和限制性契约协议来留住他们。 
然而，不能保证它们所受的保密和限制性契约协议，
连同我们与他们的其他安排，将阻止他们离开我们，加入我们的竞争对手或其他
与我们竞争。取决于哪个实体是这些协议的一方以及适用于这些协议的法律，我们可能不
能够或可能选择不执行它们或成为诉讼或其他索赔的对象，而其中某些
协议可能会在未经我们同意的情况下随时被放弃、修改或修正。多个国家和州内
我们经营所在的美国已经提议、考虑或已经通过了大幅限制或禁止的法律和规则
雇主和雇员之间的竞业禁止条款，这可能会限制我们进入这种限制性
盟约和我们执行它们的能力。即使在可强制执行的情况下，这些协议也会在一定时间后到期，
届时，我们的前雇员将可以自由地与我们竞争。
不时地，我们的公司、我们的投资工具、我们的投资组合公司和其他投资，或我们的员工
可能是公众关注或媒体报道的焦点，而这些情况，以及更广泛的社会和政治
紧张局势，可能会增加骚扰、威胁、暴力行为或其他人身安全和安保事件的风险
针对我们的人员，包括我们的高级管理人员，在工作场所内外。我们已经实施了，并且
期望继续、实施或扩大我们的高级管理人员和其他关键员工的安全措施，例如
为他们提供人身安全、安全运输、旅行限制和监测或保护服务，在某些情况下，
他们的家人。这种措施可能代价高昂，可能无法有效预防所有事件。任何实际或威胁
对我们员工的人身安全造成损害，或认为未能充分保护他们，可能会产生重大不利影响
影响我们，包括我们吸引和留住人才的能力。
我们的业务也可能因我们的员工或其他关键人员的不当行为或不当行为指控而受损
人员。我们的员工或其他关键人员的不当行为可能会损害我们留住和招聘员工的能力，以
吸引和留住客户和投资者，并可能使我们承担重大法律责任、监管审查和声誉
伤害。
我们在业务运营中对第三方的依赖使我们面临运营、声誉
和其他风险。
我们严重依赖我们无法控制的第三方在各个方面提供重大支持和协助
我们的业务，包括用于投资活动、会计、记录保存、数据处理和其他操作。这些
第三方包括技术服务提供商、金融中介和顾问、律师事务所、会计师、
管理员、贷方、经纪商、分销代理、顾问和其他供应商。我们一般控制得比较少
过度提供第三方服务，因此，我们的业务运营能力可能会因此受到干扰
此类服务的中断。如果这些第三方服务提供商、他们的员工或他们的
发现自己的第三方服务商存在过失、违法或从事不当行为。为
例，过去Global Atlantic是投保人和代理人集体诉讼事项的主体和多个
因第三方管理人对某些Global Atlantic life造成服务中断而产生的监管事项
保险单。虽然Global Atlantic将投保人管理外包给第三方，但它负责在
关于服务的保险条例和保险合同。     
我们严重依赖向我们提供技术服务的第三方的系统，包括作为我们的一部分
信息技术基础设施。我们的数据处理系统、通信线路和网络经常得到支持
由第三方服务提供商、供应商和中介机构提供。灾难、中断、错误或无法操作或提供
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目 录
我们或我们的供应商或与我们开展业务的第三方提供的任何这些服务都可能产生重大不利影响
对我们的财务业绩和我们不间断地继续经营业务的能力的影响。我们的生意
持续或灾后恢复计划可能不足以减轻此类灾难可能造成的损害或
中断。此外，保险和其他保障措施可能只会部分补偿我们的损失，如果有的话。虽然我们有
努力减轻未来其他中断的风险，无法保证这些缓解努力将
成功了。由于这些事项，我们可能会经历重大的声誉影响和更严格的监管审查。
第三方服务直接或间接造成我们的信息技术基础设施的任何中断或故障
供应商可能会导致我们无法向客户提供服务、我们业务的其他中断、腐败或
修改我们的数据和欺诈性转账或要求转账或无法证明
遵守监管要求。我们的第三方服务提供商可以体验到，并且已经体验到，某些
网络事件，因此，未经授权的个人获得了我们客户的访问权限，并可能不正当地获得访问权限
通过此类第三方向我们提供机密数据。任何涉及这些第三方的网络安全事件都可能损害
我们运营的质量，并可能影响我们的声誉，并对我们产生重大不利影响。我们可能也有
对此类第三方的追索权不足，可能不得不花费大量资源来减轻此类影响
事件，并制定和实施保护措施，以防止未来发生这种性质的事件。我们采取的行动
第三方服务提供商也可能损害我们的声誉。我们认为我们的声誉对于吸引和留住
投资者，维持我们与监管机构的关系，并被视为有吸引力的投资伙伴。因此，任何
关于第三方服务提供商代表我们的行为的负面宣传或负面公众看法可能会损害
我们与现有和潜在投资者、员工、监管机构和其他利益相关者的关系，削弱了我们的能力
筹集资金，对我们的投资工具进行和退出投资的能力产生不利影响，并削弱我们的能力
普遍开展投资活动。
我们还具体依赖各类金融中介的服务（包括银行、主经纪商、
托管人、支付代理人和代管代理人）、交易对手、管理人和其他代理人，包括开展一定
信贷、证券、衍生品和对冲交易，使我们面临风险，即这些交易对手中的一个或多个
自愿或非自愿地违约其在适用合同下的履行。我们可能会进入金融
与有限数量的交易对手的安排，具有集中交易量的效果（和
相关交易对手违约风险）与这些交易对手。如果这样的交易对手违约，特别是重大违约
投资银行或拥有大量我们合同的交易对手违约，我们可能会受到重大不利
受影响。在持有我们资产作为抵押品的金融中介破产的情况下（在不
充分隔离）或被要求向我们付款，我们可能无法收回同等资产或
全额付款，因为我们将跻身金融中介的无担保债权人之列。此外，复苏的时机
此类金额和资产（包括独立抵押品）也可能被大幅延迟，作为管理的一部分
金融中介的破产财产。此外，我们的风险管理流程可能不准确
预期市场压力或交易对手财务状况的影响，因此，我们可能无法采取足够的行动来
有效降低我们对他们的风险。无法从金融中介机构追回资产或付款可能会导致
对我们以及我们的投资工具的表现产生重大不利影响。有关风险的更多信息
利用金融中介销售投资保险产品，请看“—监管事项相关风险—
向个人投资者分销金融产品使我们面临更高的监管、诉讼和声誉风险，
这可能会对我们的业务产生重大不利影响”。
我们的技术基础设施中断或发生其他操作错误可能
对我们的业务产生重大不利影响。
我们的业务依赖于运营流程的有效执行和信息技术的可靠性
系统，包括我们运营的系统和第三方提供的系统。我们依赖技术系统，包括计算机
硬件、软件系统、数据处理系统，以及我们拥有或提供的其他技术基础设施
并由第三方服务提供商维护。另见“—与我们业务相关的风险—我们对第三方的依赖
我们业务的运营使我们面临运营、声誉和其他风险。”作为我们对这类技术的依赖
基础设施增加了，与系统漏洞、数据丢失、网络安全事件相关的风险也增加了，
处理故障和操作中断。如果我们无法调整我们的技术基础设施以适应我们的
增长、业务变化或监管合规需求，或者如果维护此类系统的成本可能大幅增加
从目前的水平来看，它可能会对我们产生实质性的不利影响。我们可能需要继续大力投资于升级和
扩展我们的信息技术基础设施，以继续支持我们的业务并避免破坏我们的
运营，包括我们的投资活动。此外，第三方提供商的技术系统和技术
我们拥有的基础设施可能包含漏洞或经历中断，包括那些导致数据丢失的漏洞
可能对我们的业务产生重大不利影响。此外，我们的某些业务流程继续涉及我们的
员工从事手工流程，这些流程天生就有执行风险，包括无意的错误，
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目 录
处理错误或控制失败，这可能会对我们产生重大不利影响。人工流程可能特别
在高交易量、人员变动、新技术系统实施期间容易出错
或其他操作过渡。虽然我们维持政策、程序和内部控制，并已执行
旨在减轻这些风险的技术基础设施，这类措施可能无法有效预防或检测
及时出错。我们的运营流程出现故障可能会导致财务损失、监管审查、声誉
伤害，以及其他不良后果。 
未能有效管理我们的资产负债表可能会对我们的财务产生重大不利影响
经营状况及结果。
我们做出了一个战略决策，要拥有比大多数资管竞争对手更大的资产负债表，并且
因此，我们的资产负债表的管理对我们的财务状况和经营业绩有更大的影响。 
我们利用我们的资产负债表来支持我们的保险子公司的业务和资本需求，承保在
我们的资本市场交易，对我们的投资工具作出资本承诺，并进行收购和其他
为我们的战略控股部门进行战略投资。
我们资产负债表的很大一部分专门用于我们保险业务的所有权和运营，这是
一项资本密集型、长期经营的业务。我们的保险子公司受监管资本要求和
要求每个实体保持显着资本水平的评级机构资本预期。为支持保险
公司资本化，我们可能需要向我们的保险子公司追加出资，或者我们可能被限制
从增长和扩大我们的保险业务。我们对投保人的保险义务是契约性的，并且，在
对比我们的投资产品，无论资产的投资表现如何，我们都必须支付这些义务
支持这些义务。我们做了重要的假设来计算我们预期的未来保险支付义务，
包括不在我们控制范围内的投保人行为和市场或经济状况等因素。 
我们在资产负债表上持有大量资产来支持这些保险义务。我们受制于市场对
以及此类资产的投资表现以及与我们假设不同的实际投保人行为。如果我们是
我们的资产负债管理不成功，我们将遭受保险经营亏损，因为我们将欠我们更多的
保险义务超过我们在此类资产上赚取的收益，可能需要持有额外资本。我们的保险余额
sheet需要积极的风险管理，未能管理这些风险可能会对我们产生重大不利影响。
我们在资本市场业务中使用我们的资产负债表来承销贷款、证券或其他金融
工具，我们通常希望将其联合到第三方。我们还与第三
在承销某些债务交易时降低我们与持有未售出证券相关的风险的各方，这
使我们的资本市场业务能够承销更大的金额。到了我们无法联合我们的
对第三方的承诺或我们的风险降低安排未完全按预期履行，我们可能会被要求
以重大亏损出售此类投资或无限期持有，这可能会影响此类投资的业绩
并且还会损害我们的资本市场业务完成额外交易的能力，其中任何一项都可能在实质上和
对我们产生不利影响。
除了在我们的保险分部报告的对我们的保险子公司持有的投资外，我们的
资产负债表进行投资并持有在我们的资产管理和战略中报告的战略资产
控股分部。我们承担这些资产负债表投资的全部风险。然而，我们在产生回报方面的成功
这笔资金，除其他外，将取决于我们的资产负债表是否有合适的机会，包括
战略控股，在优先考虑投资机会给我们的顾问客户后，并就我们实现
我们期望通过获得这些实现的价值。 
我们的资产负债表资产也一直是新的投资策略和产品的重要资金来源
投资者。例如，我们可能会使用我们的资产负债表资本获得投资，并将这些投资储存起来，同时
为特定投资工具筹款。我们预计我们的资产负债表资本将返还给我们，如果这样的投资
vehicle筹款成功。但是，如果资金募集不成功，或者投资工具投资者不
愿意为这些仓储投资支付费用，那么我们可能会在这些投资上实现亏损或成为我们的有限
能够按照设想有效地为新业务播种或支持我们现有的业务。 
我们还已经并预计将继续对我们当前和未来的基金进行重大资本投资，并
其他投资工具。为这些投资工具出资是有风险的，我们可能不会实现任何重大
从中获利，或者我们甚至可能损失部分或全部投资本金。此外，我们有
制定并完成了几项结构性交易，在这些交易中，我们的资产负债表提供了次级或股权
融资和第三方投资者向投资于我们的投资工具提供优先股或优先股融资
投资工具和某些其他投资资产。我们还进行了类似的结构性交易，其中
36
目 录
我们的资产负债表对我们的投资工具的资本承诺的现金流已被有效质押为
此类投资工具的抵押品。由于KKR利益的从属性质，我们有遭受全部损失的风险
如果投资表现不如预期，我们在这些交易中的权益将领先于任何第三方。为进一步
有关KKR对其投资工具的无资金承诺的信息，包括对杠杆的资金需求
投资工具和结构性交易，另见附注24“承诺和或有事项——资金承诺
和其他”在我们的财务报表中。
另见下文“—与我们的保险活动相关的风险”。
未能管理或无法获得充足的流动性来源可能在实质上和
对KKR产生不利影响。
我们需要大量流动性，以支持和发展我们的资产管理和保险业务，进行
我们的投资活动，履行我们的资本市场承保承诺，履行我们的投保人义务和
遵守监管要求。我们也有未偿还的债务证券和未偿还的债务在各种
信贷便利。 
取决于市场和经济状况，我们可能无法再融资或更新我们的债务义务，或发现
以有吸引力或商业上合理的条款或在
全部。此外，产生额外债务可能会导致我们现有的企业信用评级被下调，这
可能会限制未来融资的可用性，并增加我们的借贷成本。如果我们的流动性要求是
超过我们可用的流动资产，我们可能会被迫出售资产或寻求筹集债务或股权资本
条款。此外，未能遵守我们任何债务协议中包含的契约可能会触发提前还款
可能因造成流动性限制而对我们产生重大不利影响的义务。这些协议下的任何违约
（包括通过可能导致这些协议交叉违约的其他债务违约），以及由此产生的任何
加速借款人的未偿债务，可能会对我们产生重大不利影响，还可能导致
我们的企业循环信贷额度下的交叉违约，如果不予以纠正或豁免，可能会产生重大不利影响
在我们身上。参见“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——流动性需求”
关于我们的流动性需求和截至2025年12月31日的资本承诺的进一步信息，以及附注16“债务
义务”在我们的财务报表中提供有关我们的优先票据、信贷便利和其他
未偿债务。
此外，我们在各个子公司都有负债，包括持有我们资管的子公司，
保险、战略控股业务，其条款对经营造成限制，限制其
向其直接和间接的母公司进行分配，包括KKR Group Partnership L.P。此外，我们的
保险子公司和某些资本市场子公司也受到监管限制而设置限制
关于他们向母公司进行分配的能力。这些对分配的限制对我们的
管理KKR业务流动性需求的能力。
我们管理的某些投资工具存在并非完全由我们控制的流动性需求。例如，个人
我们K系列汽车的投资者有权将其在K系列中的权益赎回为现金。有一种风险是，我们的
投资工具将缺乏足够的流动性来满足任何意外的赎回请求，这可能会发生在一个品种上
的原因，包括其投资者的流动性需求增加，这在市场波动期间往往更为明显
波动性，并可能在任何时期升级，对投资工具尤其明显。如果我们无法
满足这些赎回请求，或者如果任何此类赎回请求触发任何合法允许此类赎回的上限或限制
车辆登门或不兑现赎回请求，那么我们可能会遭受物质声誉损害。 
此外，我们的保险公司有各种各样的流动性需求，可能很难预测。许多保险
产品允许投保人根据合同规定提取资金，也称为退保
情况。我们可能会因这些赎回或提款请求而被迫亏本出售投资，
这并不总是可以预测的，而且往往是由我们无法控制的市场和经济状况驱动的。此外，
我们的再保险业务受到潜在重大流动性需求的影响。我们的再保险协议一般
要求Global Atlantic为再保险客户（分出人）的利益以信托方式提供抵押品，限制我们保险人的
获得此类资产用于流动性使用，并且某些协议可能要求在某些特定情况下提供额外的抵押品
情况。此外，再保险协议一般为再保险客户提供在
某些合同触发事件的发生。行使这些权利可以，如果流动性的替代来源是
不可用，要求我们的保险子公司以不利条件处置资产，包括因截断
预期持有期出乎意料。此外，我们的美国保险子公司是地区联邦之家的成员
贷款银行（“FHLB”），允许这些保险子公司使用某些投资从FHLB借款，作为
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目 录
抵押品。获得FHLB贷款是我们保险业务流动性的重要来源。如果那些借款来源
不再可用，我们美国保险子公司的流动性可能会受到重大不利影响。见“风险
与我们的保险活动有关。”
我们还使用了，并可能不时继续使用，我们的资产负债表，为我们的
普通合伙人对我们投资工具的义务，以促进我们订立的某些投资交易
投资工具，并对我们的投资工具作出重大承诺。见附注24“承诺和
或有事项”在我们的财务报表中。
我们的资本市场活动使我们面临重大风险。
我们提供范围广泛的资本市场服务，包括担任顾问或代理、委托人、
与证券交易、债务或股权有关的承销商、银团、安排人或其他形式的中介
银团、贷款交易、衍生品交易和其他类型的融资和财务安排。然而，
我们可能会因我们的资本市场活动而蒙受重大损失，包括出于任何原因
否则，我们无法以我们预期的价格或根本无法处置我们产生的任何财务风险。我们也
可能会因重大错误陈述或遗漏而承担潜在的承销商责任或监管后果
与我们所涉及的交易有关的招股章程或其他发售文件。我们进行资本市场
与我们的投资工具或保险公司可能参与的交易相关的活动
保荐人或作为证券的买方或卖方，这可能构成利益冲突或使我们受到监管
审查、责任或名誉损害。还请看“—未能有效管理我们的资产负债表可能
对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。”
未能管理我们的金融和企业风险可能会对我们的
财务状况及经营成果。
我们寻求有效地识别、监测和管理某些金融和企业风险。如果我们不能
准确或有效地定价、识别和预测、管理或改善这些风险，或者如果我们对风险的管理没有
准确预测并适当应对未来的风险敞口，这类风险可能会对我们产生重大不利影响。
我们使用衍生金融工具和风险管理策略来对冲、管理或以其他方式减少投资
风险，它们可能无法按设计正确实施，或无法有效抵消我们已识别的风险。我们
可能尚未识别，甚至可能无法识别与我们的资产管理相关的所有重大风险或
保险业务（包括资本市场活动）。我们也可以选择不对冲，全部或部分对冲任何
已确定的风险。在我们的保险业务中，我们的对冲活动寻求减轻与
我们的保险产品和投资，这可能会导致财务业绩的额外波动，对
法定资本水平和我行保险子公司基于风险的资本比率，并可能无法有效抵消任何
保险准备金变动。此外，我们开展的风险管理活动范围是有选择性的，各不相同
根据利率水平和波动情况，现行外币汇率，投资的种类是
made和其他不断变化的市场条件。我们不寻求对冲我们在所有货币或所有投资或
保险负债，这意味着我们对某些市场风险的敞口不受限制。我们也可以用套期保值
交易和其他衍生工具，以减少头寸价值下降的影响，但它们不
消除头寸价值波动的可能性或防止头寸价值下降的损失。 
如果头寸价值增加，这类交易通常也会限制获得收益的机会。另一方面，
我们对有保证收益的保险产品的风险管理行动可能不足以使Global
Atlantic to be protected against losses。意外的市场变化可能导致整体投资表现不佳
比没有执行套期保值或其他衍生交易的情况要好。此外，可能无法限制
对市场发展的风险敞口，这种风险被普遍预期到对冲或其他衍生交易无法
以可接受的价格订立。
讨论影响我们业务的市场风险以及为缓解这些风险而采用的策略，包括我们的
套期保值方案，请见“第7A项。关于市场风险的定量和定性披露。”
我们可能因法律索赔、诉讼、调查、否定而遭受物质损害
宣传。
我们企业的活动，包括我们所做的投资决策和员工的活动，可能
使我们和我们的员工、管理人员和董事面临第三方诉讼的风险，以及各种政府
和监管审查、问询、调查、执法行动。关于某些法律事项的说明
涉及KKR，请参见我们财务报表附注24“承诺和或有事项”。
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目 录
我们、我们的投资工具和我们的员工各自面临与我们的资产相关的诉讼风险
管理和保险业务。我们还面临诉讼、调查或负面宣传的风险。
事件我们进行的任何交易被指称未根据适用法律得到适当考虑和批准。 
不利的判决、命令或法令可能会对我们开展业务的能力产生重大不利影响，如果
构成适用于本所的法律法规规定的取消资格事件，并可能导致重大
可能对我们成功筹集资金或来源或从事投资的能力产生不利影响的声誉损害
交易。另见下文“—与监管相关的风险”。
虽然我们基金的投资者没有针对我们的法律补救措施，但我们基金的普通合伙人，我们的基金，我们的
员工或我们的关联公司仅基于他们对这些基金的投资业绩的不满，例如
投资者可能对我们、我们基金的普通合伙人、我们的基金、我们的员工或我们的关联公司有补救措施
范围内的任何损失是由欺诈、重大过失、故意不当行为或其他类似不当行为造成的。而一般
我们投资基金的合伙人和投资顾问，包括他们的董事、高级职员、雇员和关联公司，是
就其与管理层有关的行为而言，一般在法律允许的最大范围内获得赔偿
关于我们投资基金的业务和事务，此类赔偿一般不适用于确定有
涉及欺诈、重大过失、故意不当行为或其他类似不当行为。如有民事或刑事诉讼提起
针对我们或上述实体或个人导致重大法律责任或罪责的认定，该
诉讼可能对我们产生重大不利影响。同样，对私人诉讼当事人不当行为的指控或由
政府或监管当局，无论最终结果对我们有利或不利，以及负面
关于我们的宣传和新闻猜测，我们的投资活动或私募基金行业的一般情况，无论是否
有效，可能会损害我们的声誉，并在我们的普通股交易中引起波动和投机。我们认为我们的
声誉对于吸引和留住投资者、维持我们与监管机构的关系以及被视为
有吸引力的投资伙伴。因此，任何有关我们行动的负面宣传或负面公众看法，
企业、管理层或行业可能会损害我们与现有和潜在投资者、员工、监管机构的关系
和其他利益相关者，损害我们筹集资金的能力，对我们的投资工具的能力产生不利影响，并
退出投资，并普遍削弱我们开展投资活动的能力。 
另见“—我们投资组合公司的行为可能会使我们承担潜在的责任，并对我们的声誉造成损害”
下面。
我们可能会寻求新的商业机会、战略举措或投资机会，以
涉及新的或独特的业务、监管或其他复杂性和风险。 
我们的组织文件不限制我们进入新业务线的能力，我们可能会扩展到新的
投资策略、地域市场、业务、投资者类型和投资产品。我们寻求增长我们的
业务，除其他外，增加现有业务的AUM，寻求新的投资策略（包括
新资产类别的投资机会）、开发新型投资结构和产品（如公开
上市工具、单独管理账户和结构性产品），拓展新的地域市场和
企业和寻求来自我们传统上不追求的投资者基础的投资，例如个人投资者，这
使我们面临额外的风险。引入新类型的投资结构和产品可能会增加复杂性
以及管理此类投资所涉及的利益冲突，包括确保遵守适用的监管
投资工具的要求和条款。无法保证我们业务的所有领域都将实现一
规模和盈利水平令人满意。
在2024年第一季度，我们实施了战略举措，其中包括创建我们的战略控股业务
段。我们继续相信，随着时间的推移，我们将在未来从增长中获得更稳定的经常性收入
包括在我们战略控股部门的公司的股息支付和收益中。然而，这是我们当前
预期，而不是保证它们会实现或像我们目前预期的那样增加我们的收益。为
例如，对我们战略控股部门公司的股息金额和投资回报的预期
这类公司的未来和未来增长，可能会大幅低于我们目前的预期，也可能不会
完全实现，以及假设，包括与自由现金流有关的假设，这些公司未来的资本结构，
我们未来对这类公司的资本投资、未来的市场和经济状况，包括利率，以及
其他假设，可能与实际结果大相径庭。 
2025年，我们宣布对保险业务的管理进行变更，以发起更长期限的负债和
资产，包括更多地投资于私募股权和实物资产等无收益或收益率较低的资产类别，扩大
美国境外，并募集更多第三方跟投保险资本。我们相信这些变化将
扩大Global Atlantic的竞争优势，并能够在长期内产生更高和更持久的回报
期限；然而，我们的财务业绩可能会在近期和中期受到不利影响，因为我们轮换进入更长时间-
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目 录
存续期负债和资产。虽然我们目前的预期是，这一战略举措将在很长一段时间内取得成功
期限，不能保证这些结果会实现，也不能保证这些变化会像我们一样增加我们的收益
目前预期，而这些变化可能导致亏损。此外，这些战略举措可能会增加新的业务和
监管复杂性。
2026年2月，我们宣布达成协议，收购Arctos Partners，这是一家投资管理公司，投资
在专业运动队中，这为其他资产管理公司提供了战略资本。本次收购受制于
满足或放弃某些监管和规定的体育联赛批准和其他关闭条件。作为一部分
我们建议收购Arctos，我们已申请某些体育联盟作为体育的间接所有者批准
团队。在完成对Arctos的收购后，我们和我们的投资工具和投资组合公司必须遵守
与适用于业主的联盟规则。这些联盟规则禁止或限制某些投资——例如控制权
对赌博业务的投资或与职业运动员的关系。遵守这些规则可能会限制
我们的投资工具、投资组合公司或我们可能以其他方式追求的投资机会，提高
潜在的利益冲突。见“—如果我们未能有效管理因投资而产生的利益冲突
活动、我们的声誉、业务或财务业绩可能受到重大不利影响或我们可能成为主体
监管审查或诉讼。”未能管理我们对这些联盟规则的遵守情况可能会导致材料
对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。
在我们已作出或作出战略投资或收购或进行其他战略举措的范围内，
拓展新的投资策略或地域市场，或进入新的业务领域，我们将面临众多
风险和不确定性，包括与以下相关的风险：
•所需的资本和其他资源投入；
•延迟或未能及时或完全完成收购或其他交易，这可能会使我们
损害赔偿或要求我们支付重大费用；
•对一项收购提出质疑的诉讼或这类诉讼中的不利判决，这可能会阻止关闭
交易、造成延误或要求我们承担大量费用，包括与
董事的赔偿；
•未能及时实现所收购业务或战略合作伙伴关系的预期收益，如果
完全没有；
•合并、整合或开发运营和管理系统及控制，包括收购
企业的内部控制和程序；
•收购一项承担重大负债的投资，包括或有负债，这可能是
我们不知道或在收购时未充分投保；
•企业的整合，包括被收购企业的员工；
•在我们的对冲基金合作伙伴关系和我们的战略中与合资伙伴或其他利益相关者存在分歧
伙伴关系；
•收购业务的额外业务风险以及我们地理足迹的扩大；
•妥善管理利益冲突；
•可能受到质疑或忽视的复杂税收结构，这可能会导致失去条约利益或将
否则会对我们的投资产生不利影响；
•我们有能力获得必要的监管批准和许可，而不会产生不适当的成本或延迟，也不会被
被要求遵守将对我们或对
组合组织；
•发生赔偿义务或其他或有负债；
•加强监管审查和我们遵守新监管制度的能力；和
•变得受制于我们不熟悉的新法律法规，或者我们目前所处的
豁免，这可能会导致诉讼和监管风险及成本增加。
我们可能无法实现此类新投资、收购或举措的预期收益。
我们在一个竞争激烈的行业中运营。
我们的资产管理业务与其他投资经理竞争双方投资者为我们的投资
车辆和投资机会，包括我们的战略控股部门。我们认为，竞争
我们投资工具的投资者主要基于投资业绩、投资者流动性和意愿
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目 录
投资，投资者感知投资经理的驱动，关注和对齐的兴趣，商业信誉，持续时间
关系、服务质量、定价、基金条款含费用、投资品种的相对吸引力
已经或将要制造的。我们认为，对投资机会的竞争主要是基于定价，
条款、拟议投资的结构和执行的确定性。该公司的竞争对手主要包括
公共和私人投资工具、投资和商业的另类和传统资产管理公司发起人
银行（包括其经纪自营商和投资顾问开展的活动）、商业金融公司、
主权财富基金、房地产开发公司、BDC、战略买家。此外，我们还面临竞争
来自当地和区域投资公司、金融机构，以及我们所在的各个国家的其他竞争对手
投资，当地公司可能与我们试图投资的公司建立了更稳固的关系。
专注于私募股权、实物资产、信贷、对冲基金策略的基金比比皆是
投资者资本。基金经理也越来越多地采用了传统关注点之外的投资策略。为
例，传统资产管理公司收购另类资产管理公司，对冲基金专注于
信贷和股权策略已在企业中占据控制地位，而私募股权基金则收购了少数
公开上市公司的股权或债务头寸。这种趋同加剧了对投资的竞争。此外，
随着机构基金投资者越来越多地巩固他们与少数几个投资产品的关系
投资公司，来自这类机构基金投资者的资金竞争更加激烈。我们也面临
与我们的业务相关的来自传统和另类资产管理公司的广泛竞争
增加投资产品的数量和类型以及直接和间接从个人筹集资金的举措
投资者，包括合格投资者和大众富裕人士。我们可能无法像预期的那样快速实现，
或根本没有，我们的战略业务举措，以增加我们提供的投资产品和工具的数量和类型
直接或间接给这些类型的投资者，因为对这类投资者和私人财富存在广泛的竞争
由我们的竞争对手管理。
我们的一些竞争对手可能有更大的资金、技术、营销等资源，人员比
我们。在一些资产类别和某些投资产品的情况下，包括那些提供给个人投资者的投资产品，我们的
竞争对手可能有，有时确实有，更长的经营历史，更稳固的关系，或更丰富的经验。
我们的几个竞争对手已经筹集或可能筹集了大量资金，其投资目标是
类似于我们投资工具的投资目标，这可能会造成额外的投资竞争
机会。其中一些竞争对手也可能拥有较低的资本成本和获得资金来源的机会，而这些不是
可供我们使用，这可能会为他们创造竞争优势。此外，其中一些竞争对手可能有更高的
风险承受能力、不同的风险评估或更低的回报门槛，这可以让他们考虑更广泛的
投资，并以比我们更积极的出价进行投资。战略买家或许也能实现协同
与目标投资组合公司相关的成本节约或收入增加，这通常为他们提供
竞标这类投资的竞争优势。我们的一些竞争对手可能已经同意了他们的条款
比我们的基金或产品更有利于投资者的投资基金或产品，因此我们可能
被迫匹配或以其他方式修改我们的条款，以降低对我们的有利程度，比过去更进一步，一些
我们的竞争对手可能愿意支付更高的配售费，以获得其私人财富产品的分配。我们
如果我们与提供的投资价格、结构和条款不匹配，可能会在未来失去投资机会
竞争对手。或者，如果我们匹配，我们可能会遇到投资收益下降和损失风险增加的情况
竞争对手提供的投资价格、结构和条款。
我们的资本市场业务主要与北美、欧洲的投资银行和经纪自营商竞争，
亚太、中东。我们主要将资本市场活动集中在我们的基金和投资组合公司上，
但我们也寻求为其他第三方服务。虽然我们通常以与我们现有的客户为目标
关系，这些客户可能与公司的竞争对手有类似的关系，其中许多人将有机会接触
竞争性证券交易、更大的财务、技术或营销资源，或比
我们。
我们的保险业务也在竞争激烈的市场中运作。请看“—与我们保险相关的风险
活动——我们在竞争激烈的行业中运营”。
此外，我们的一些竞争对手可能受到较少的监管或较少的监管审查，因此可能
与我们相比，有更大的灵活性来承担和执行某些业务或投资，或承担更少的费用来遵守
有这样的规定比我们做。
由于我们业务的性质，我们的部分收益和现金流具有很大的可变性。
由于投资估值的波动性，我们的部分收益在季度间具有很大的可变性，投资
我们的基金和其他投资工具的回报，以及从我们获得的附带权益和费用的应计和支付
41
目 录
投资活动。我们根据我们的可分配份额确认对我们的投资工具的投资收益
此类投资工具报告的已实现和未实现收益（或损失）以及我们最近的某些投资
实现性能障碍时的车辆，这在每种情况下都受到重大不确定性和风险的影响。在时间
市场波动，我们拥有或管理的投资的公允价值变动较大，权益波动
市场可能会对我们报告的结果产生重大影响。已实现或未实现收益的下降，未能实现
业绩障碍，或已实现或未实现亏损的增加，将对我们的财务业绩产生不利影响。
从我们的投资工具获得附带权益的时间和接收是不可预测的，这将有助于
我们现金流的波动性。关于我们的利差支付基金，受其各自治理条款的约束
协议，附带权益通常有资格分配给基金的普通合伙人，并附有追回条款
只有在满足与业绩挂钩的特定条件后。见“项目1。业务—业务板块—资产管理
—投资工具结构、费用安排和附带权益”的此类条件概要。即使毕竟
满足条件，利差支付基金的普通合伙人可以决定将附带权益的分配推迟到
晚些时候。附带利息支付取决于我们的投资工具的表现和实现收益的机会，
这可能是有限的。通常需要一段相当长的时间才能：（i）识别有吸引力的投资机会，（ii）
筹集进行投资所需的全部资金，（iii）然后通过出售实现投资的现金价值，
公开发行或其他退出以产生附带权益收益。如果一项投资不赚钱，没有carried
将从我们的投资工具收到与该投资有关的利息，并且在此投资范围内
仍然无法盈利，我们将仅有权获得该投资的管理费。我们无法预测何时，或是否，任何
实现投资将会发生。见“管理层对财务状况和结果的讨论与分析
Operations — Liquidity — Sources of Liquidity " for further information about the conditions for carbeled interest to become
可分配。
附带权益的时间和接收也随我们某些投资工具的生命周期而变化。为了我们的携带-
已完成投资期限并能够实现成熟投资的付费投资工具，
有时被称为处于收获期，我们更有可能获得更大的附带权益分配，而不是
处于募资期或投资期的我们的carry-paying投资工具。 
费用收入，我们在合同收入时确认，可能会因AUM的波动而变化，数量
由我们的投资工具进行的投资交易，当进行此类投资时，投资组合的数量
我们管理的公司、我们的投资工具和其他投资产品中包含的费用规定以及
我们资本市场业务的交易。在任何特定季度，费用收入可能因差异而有很大差异
我们的资本市场业务收到的交易费用或费用的规模和频率。
此外，我们的投资工具的投资速度、规模或价值下降将导致我们的收
收费收入减少。我们赚取的交易、管理和监控费用部分是由在
我们的投资工具进行哪些投资以及这些投资的规模。这种速度或规模的任何下降
投资将减少我们从交易和管理或监控费中获得的收入。同样，在有吸引力的
销售环境，我们的投资工具可能会利用增加的机会退出投资。虽然这将
通常预期会增加附带权益的时间和接收，任何增加我们投资的速度
车辆退出投资，如果不被新的承诺和投资所抵消，可能会降低未来的管理费用。 
此外，在我们的某些投资工具中，仅根据投入资本获得管理费，步伐
我们进行投资的时间，我们持有此类投资的时间长度，以及处置的时机将影响我们的
收入。
关于我们的保险业务，我们已经并可能经历新业务量的波动，并且
导致的财务结果影响，某些产品，如大宗再保险、养老金风险转移和资金
协议。此外，我们的保险业务如何被要求报告某些投资和负债的方面有
增加了，并且预计将增加我们每个季度财务业绩的波动性。
管理我们的结转支付资金的协议在过去和将来可能会产生一个
要求我们向我们的基金返还或提供大量现金的或有债务
和基金投资者。
我们过去和将来可能被要求返还我们从投资中获得的附带权益
资金。管理我们资产类别中的结转支付资金的合伙文件包括通常所说的
“追回”条款。在这样的义务下，在基金清算或条款中规定的其他事件时
管理基金，普通合伙人被要求返还，通常是在税后基础上，先前分配的进位
程度，由于后来投资的业绩减少，收到的利差分配总额
42
目 录
基金期限内的普通合伙人超过普通合伙人最终有权获得的金额，之后
考虑到任何性能门槛和障碍的影响。我们将继续受制于这样的
义务，即使carry已通过我们的carry池分配给现任或前任员工。如果这样的当前或前
员工不满足他们应承担的任何追回义务，我们将负责为整个义务提供资金并
可能需要寻求其他流动性来源来为这种债务提供资金。在发生一项或多项义务的情况下
对于我们的任何一笔或多笔结转支付资金，一旦实现，我们可能没有可用的现金来履行这种义务，
使我们违反基金的管理协议，并可能对我们的能力造成重大不利影响
来筹集额外或后续资金。即使有足够的可用现金来履行任何此类义务，
任何此类义务的实现都可能对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响，包括降低
我们实现了业绩收益，实现了投资收益。见“管理层对财务状况的讨论与分析
经营状况与结果—流动性—流动性来源》关于附带权益偿还的讨论
义务，包括有关2025年第四季度与我们的亚洲相关的已实现附带权益偿还的信息
基金II。
无法为我们的投资工具从第三方投资者筹集资金，保险业务
交易可能会对我们产生重大不利影响。
我们为我们的投资工具和保险业务筹集第三方资本，我们还为特定的
我们可能赞助或由第三方赞助的交易。未能持续筹集到充足的资本
可能会对我们的AUM、收入、流动性和整体财务业绩产生重大不利影响。
投资业绩是我们筹集资本能力的最重要因素之一。投资表现不佳
出于任何原因，无论是由于市场状况、估值、变现速度或其他因素，包括相对
投资组合基准、费用水平或竞争对手的表现，也可能对我们的能力产生重大不利影响
筹款。某些投资工具，特别是那些向投资者提供赎回权的工具，可能会要求我们
保持较高的流动性水平，这可能会影响投资组合的构建，并可能影响投资业绩。
我们筹集资金的能力还取决于市场和经济状况以及投资者的看法，包括
另类资产投资或我们的金融产品的一般吸引力。我们筹集资金的能力取决于无数
因素，其中许多是我们无法控制的，包括经济状况、金融市场波动、监管
发展、投资者流动性和竞争动态。我们的投资或保险产品的投资者可能会决定
赎回他们的资本，或出于各种原因决定寻求我们以外的金融产品，例如竞争对手的
条款或产品、使其他金融产品更具吸引力的利率变化、投资者的变化
关于我们的重点或利益一致性的看法，声誉问题，我们如何管理利益冲突，变化
在投资者对组合构建或资产配置的看法中，对估值、满足赎回能力的担忧
请求、流动性或关键人员离职或变动。
就筹集新的投资工具或确保对现有工具的额外投资而言，我们可能
就这类工具的条款进行谈判，这些条款对我们来说比之前的条款或投资工具的条款要不利得多
由我们的竞争对手建议。这类条款可能包括降低管理费、费用假期、增加跟投权
或其他经济或治理让步，这可能会以多种方式对我们产生重大不利影响，包括
通过减少我们赚取的费用收入。竞争压力和不断变化的投资者预期可能要求我们同意
这样不利的条件，以吸引或留住资本。
我们每年筹集资金的投资工具的数量各不相同。我们的旗舰基金和其他
基金的寿命是有限的，基金投资者的承诺金额也是有限的。一旦一只基金接近投资尾声
期间，我们继续进行投资并产生费用和结转的能力取决于我们筹集额外或
后续资金。虽然我们的基金在投资期满后可能会继续赚取管理费，
这类费用一般都会降低费率。无法保证我们能够筹集到类似的后续资金
规模，在相似的时间范围内，或以类似的条件。如果我们无法做到这一点，或者如果筹款被推迟，我们的收入
可能会随着前身基金的到期和相关费用的减少而减少。 
从机构投资者筹集资金的能力至关重要，可能会受到
我们无法控制的因素。
机构投资者是我们投资基金的重要投资者，也是我们资本银团投资的重要投资者
市场业务。经历收益下降、流动性压力、波动加剧、资金面
不足或难以维持目标资产配置可能大幅减少或暂时暂停打新
投资于我们的投资基金或一般与备用资产管理人。这种担忧可能会表现出来，在
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目 录
尤其是公共养老基金，这些基金历来是另类资产的最大投资者之一。养老金
基金已经存在并且在未来可能会存在资金问题，这些问题很可能会因经济下滑而加剧。 
对流动性的担忧可能会导致这类公共养老基金或其他机构投资者重新评估
另类资产的适当性。另类资产投资的分配减少或其他资产下降
类可能会导致投资者超过对另类资产的目标配置，从而限制了他们做出新承诺的能力。
此外，包括主权财富基金和公共养老金基金在内的某些机构投资者继续
表明对传统基金结构的替代品的偏好增加，例如单独管理的账户或
专门的投资工具，在某些情况下，用更少的另类资产管理公司来整合他们的资本。按顺序
为了努力满足投资者不断变化的偏好，我们已经发起并将继续发起广泛的
单独管理的账户和投资者对这些单独管理的账户或专门投资的分配
工具可能会减损我们的基金或其他传统投资工具可能获得的分配，这
可能会导致我们的盈利能力下降。无法保证对我们基金的历史或当前承诺水平
或这些投资者的其他传统投资工具将继续。
此外，某些机构投资者正表现出雇用自己的投资专业人士和
在没有像我们这样的大型机构投资顾问协助的情况下，对另类资产进行直接投资。这样的
机构投资者可能会成为我们的竞争对手，并可能不再是我们的客户。机构投资者也可能决定
不要与像我们这样的大型资产管理公司进行投资，例如，因为规模和
我们业务的复杂性，包括在不同基金和工具之间分配投资机会，包括
提供给个人投资者的那些。鉴于我们平台的广度和复杂性，包括管理
多只基金、保险资产和载体提供给个人投资者，在配置时可能产生利益冲突
投资机会、管理层关注或其他资源。任何认为我们没有适当管理的看法
此类冲突可能会对我们与机构投资者的关系以及我们从他们那里筹集资金的能力产生不利影响。 
有关可能影响我们筹集资金能力的利益冲突的更多信息，请参阅“—风险相关
致我们的投资活动——如果我们未能有效管理我们的投资活动产生的利益冲突，我们的
声誉、业务或财务业绩可能会受到重大不利影响，或者我们可能会受到监管
审查或诉讼”。所有这些因素都可能导致我们行业的整体可用资金池变小或变小
我们投资工具的机构资本池。
此外，机构投资者所受的资产配置规则或投资政策可能会抑制或
限制了他们对我们投资基金进行投资的能力。这种风险在表现不佳时可能会加剧
在其他资产类别中，甚至在我们管理的资产类别中表现强劲，因为投资者可能需要重新平衡他们的
投资组合要继续遵守这些规则和政策。再加上它们现有的发行版中的任何缺失
投资组合，其中许多投资者可能有不成比例的超额剩余承诺，并且
投入资本的，多家投资基金，这可能会显著限制其作出新承诺的能力。
我们管理的投资基金，这可能会对我们的财务业绩产生重大不利影响。
向个人投资者出售金融产品使我们面临额外的操作复杂性，
监管要求等风险。
我们已扩大并可能继续扩大我们向个人提供的金融产品的数量和类型
投资者。提供金融产品，无论另类资产策略或保单的投资机会
就像年金一样，对个人投资者来说，我们面临的风险水平提高了。面向个人投资者提供的产品可
受制于不同的、在某些情况下更广泛的披露、营销、分配和投资者保护
比传统机构投资基金的要求。此外，分销投资产品以
个人投资者可能涉及额外的中介机构、平台或分销渠道，并可能使我们受到不断演变的
关于营销实践、适当性确定、费用披露、估值方法和
赎回功能。因此，这些举措可能会增加我们在公众和监管审查中的风险，消费者
投诉、私人诉讼、合规成本和声誉损害。有关监管风险的更多信息
有关个人投资者请看“—监管事项相关风险—金融产品分销向
个人投资者使我们面临更高的监管、诉讼和声誉风险，这可能会产生重大不利影响
影响我们的业务”和“—与我们的保险活动相关的风险—我们的第三方分销网络中断
可能会对我们产生重大不利影响。”
我们管理的某些投资工具是公开交易的，这涉及更高的诉讼风险，以及
额外的披露和治理义务。此外，这些投资工具和其他投资工具中的某些已注册
根据《投资公司法》作为投资公司。这些基金及其投资顾问受
广泛的监管，其中包括规范注册投资公司与其
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目 录
投资顾问和禁止或严格限制主要交易和联合交易。另外，我们有一个或
更多向BDC提供投资咨询服务的关联机构，这些机构也受到一定的限制和
《投资公司法》规定的禁令。如果实体未能满足适用的监管要求，则可能
根据《投资公司法》被监管为封闭式投资公司，并成为受不同
监管限制，这可能会限制其经营灵活性，进而导致我们的盈利能力下降。 
我们还推出了美国控股公司集团，它们与类似的非美国投资工具一起
我们称之为K系列，它的结构和操作依赖于投资定义中的排除项
投资公司法下的公司。如任何此类实体被要求注册为投资公司，则
对资本结构、杠杆、与关联公司的交易、治理和运营的适用限制将使其
该实体以目前的方式经营其业务是不切实际的，并可能对我们的财务产生重大不利影响
经营成果和经营成果。有关与监管豁免相关的某些监管风险的更多信息，
请看“—与监管事项相关的风险—如果我们所依赖的监管豁免或排除成为
无法获得，我们可能会受到额外的限制性和代价高昂的监管要求、监管行动或
责任”。 
由于我们向个人投资者提供了更多的投资产品，支持所需的操作需求
这几类投资者产品及相关业务和操作复杂度也明显提升。
保险产品受有关报表、要求披露和理赔处理的规定以及相应
需要显著的运营能力。管理提供定期兑换功能或营销至
个人投资者可能需要更频繁的估值、额外的投资者沟通、增强流动性
管理，更多的合规和技术要求，更多的第三方服务支持。例如，我们的K-
系列载体和某些向个人投资者提供赎回的基金，要求我们每月或
每日评估资产净值并管理流动性以满足潜在赎回请求。欲了解更多信息
关于估值风险，请看“—非流动性投资的估值具有主观性和不确定性，任何实现
我们的非流动性投资可能会以不同于其账面价值的价格发生”以及有关流动性的更多信息
风险，请看“—未能管理或无法获得充足的流动性来源可能在实质上和
对KKR产生不利影响”。如果我们不能有效管理这些风险，我们可能会受到监管行动、诉讼、
声誉损害，或限制我们发展这些产品的能力，其中任何一项都可能对我们的
生意。
即使我们的投资表现或产品条款仍然吸引人，不利的市况或转变公开
与我们提供的产品有关的意见可能会对我们扩大或维持这些产品供应的能力产生不利影响。 
比如，面向个人投资者的产品，可能对负面宣传比较敏感，不管是由
费水平、存在或管理不当利益冲突、无法满足兑付请求、服
投资者情绪的挑战或其他变化。负面宣传也可能是第三方的活动造成的
与我们没有关联的保荐人或保险商，但这可能会导致重大赎回或退保，
导致对我们产品的需求减少，或导致我们降低经济性以维持投资者对产品的兴趣
我们向个人投资者提供。
我们所说的AUM永续资本部分不是永久性的，可能会发生变化。
我们将我们AUM的很大一部分称为永续资本，因为这个AUM有一个不确定的期限，没有
投资实现时向投资者返还投入资金的预定要求。这个AUM包括
我们常青产品的资本，其中包括根据《投资公司法》注册的投资工具，
某些未注册的投资工具，例如我们面向个人投资者提供的K系列，以及像KREF和
Crescent Energy，还有我们保险公司的资本金。然而，除了波动基于
对AUM的基础投资进行估值，这笔资金将受到实质性削减，包括通过
提款、赎回、定期支付如股息或规定的分配、终止投资
咨询协议，而这些减少可能会在最少的通知下发生。 
我们的保险公司发行了年金等寿险保单，要求一定的契约性
支付给投保人的款项。这些保单可允许投保人提取资金或退保
用于提前发放保单期限。此外，我们的保险公司已订立再保险协议
与交易对手，后者规定了合同提供的付款，包括为再保险投保人提供保险
义务。除非写入新保单和订立新的再保险交易的流入超过
流出支付合同义务，或支持我们保险负债的资产估值增长超过
任何预期的升值，我们来自保险子公司和赞助保险公司的永久资本都将减少。 
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目 录
另见“—未能管理或无法获得充足的流动性来源可能会产生重大不利影响
影响KKR。”
我们的某些注册和未注册投资工具，包括我们的K系列，允许其投资者赎回
他们的投资，这会降低我们的AUM。可能会触发大量赎回请求
一些我们无法控制的事件，包括投资表现不佳、市场状况变化或变化
在他们对我们的看法中，我们是一个有信誉的投资经理。对重大赎回的看法，两者都与
我们管理的投资工具以及我们不管理但属于类似资产类别的投资工具，可能
也引发其他投资者也寻求赎回他们的投资。另见“—未能管理，或
无法获得、充足的流动性来源可能会对KKR产生重大不利影响。”
我们与某些已注册和未注册的投资工具有投资管理协议，并上市
我们管理的公司以及与我们的保险公司合作的公司。这些实体的永续资本可能会被移除
完全来自我们的AUM，因为我们与他们的投资管理协议可能会在很少或没有的情况下终止
此类协议中规定的原因的通知，包括由于投资业绩不佳或监管合规。见
“—与监管事项相关的风险。”在任何此类终止的情况下，我们赚取的管理和激励费用
与管理这些实体的联系将立即停止，这可能对我们的
收入。
我们投资组合公司的行为可能会使我们承担潜在的责任，并导致我们的声誉
伤害。
我们经常对我们有重大影响力的公司进行控制性投资或持有投资
他们的管理或运营。尽管这些投资组合公司独立于KKR自己的业务运营
业务并相互独立，我们的所有权权益、治理权利或参与这些
投资组合公司可能会导致我们被视为控制人或以其他方式受制于继任者理论、协助-和-
根据适用法律的教唆或类似责任。另类资产管理公司过去曾因其行为而被追究法律责任
被指称经理人已行使控制权或已授权，或明知而未行使控制权的投资组合公司
预防或补救，improper行为，包括与美国《反海外腐败法》（“《反海外腐败法》”）有关的行为，
欧洲反垄断法，以及金融犯罪法。见“—监管事项相关风险—我们受实质性
由于我们广泛和全球性的投资活动而产生的监管风险。”
因此，我们可能对我们的投资组合公司采取的行动或未能采取行动承担责任，这可能
使我们承担民事或刑事责任。任何此类负债都可能要求我们的投资工具支付大量财务费用
款项，可能无法由相关投资组合公司全额偿付或由保险承保。任何罪犯
监管机构针对我们投资组合公司的行动或不作为而采取的责任或其他执法行动
还可能涉及我们的投资工具、作为其普通合伙人运营此类投资工具的子公司或
经理，以及我们参与此类投资组合公司业务的人员。 
此外，我们的投资组合公司和我们投资的其他公司的活动可能归咎于我们。我们
相信我们的声誉对我们的业务至关重要，包括吸引和留住投资者、维持关系
与监管机构合作，被视为有吸引力的投资伙伴。涉及我们投资组合的任何法律或监管行动
公司，包括任何和解，或有关投资组合公司的任何负面宣传或负面公众看法
行动、业务、管理或行业，可能会对我们的声誉造成重大损害，加强监管审查
以及额外的监管风险或诉讼。此外，我们可能会选择支付一定金额或同意其他
解决涉及我们任何投资组合公司或投资事项的后果，包括运营限制
以减轻对我们业务的潜在声誉、监管或其他损害。这些事态发展可能会破坏
我们与现有和潜在投资者、员工、监管机构和其他利益相关者的关系，以及其他可能
导致对KKR的业务或财务状况产生重大不利影响。
税法的变化或税务机关的不利解释可能会对我们的有效
税率和纳税义务。
我们的有效税率和纳税义务是基于适用现行所得税法律、法规和条约，
这是复杂的，可能可以公开解释。在确定我们的
所得税拨备、我们的递延税项资产和负债以及根据我们的净额记录的任何估值备抵
递延所得税资产。尽管我们认为我们对现行法律、法规和条约的适用是正确和
经税务机关审查后可持续，税务机关可能会质疑我们的解释，导致额外税收
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目 录
负债或对财务业绩的调整，可能会增加我们的有效税率或产生其他不可预见的不利税收
后果。
美国联邦、州、地方或非美国税法可能发生重大变化，可能对我们产生重大影响，包括
通过增加在我们或我们的投资组合公司经营所在的司法管辖区所欠的税款。任何的可能性和性质
这样的立法是不确定的。比如，2025年7月4日，通常被称为一大美法案的立法
法案（“OBBBA”）颁布，其中包括对2017年减税和就业的某些条款进行修订和延期
行动。OBBBA和其他潜在变化的影响不确定，可能会大幅增加税额
我们和我们的投资组合公司需要支付与税收相关的监管和合规成本。此外，进一步
有关根据第162（m）条向某些受保雇员提供补偿的规则可能会减少相关税额
我们可以使用的扣除额。
美国和非美国的税法、法规或解释可能会发生重大变化，从而对
附带权益的税收以及我们招聘、留住和激励员工和关键人员的能力。投资必须
持有超过三年的附带权益将被视为美国联邦所得税目的的长期资本
增益。持有期要求可能会导致我们的一些附带权益被作为普通收入向我们的美国征税。
员工和其他关键人员，这可能会大幅增加他们需要缴纳的税款，
这可能会对我们招聘和留住顶尖人才的能力产生不利影响。长期持有投资的动机
资本收益处理可能会在投资工具投资者之间产生利益冲突（其投资将
在持有期仅为一年后接受此类资本收益处理）和KKR关于执行、关闭或时间
出售与收取附带权益有关的投资。
经济合作与发展组织（一个政府间公共政策组织，第
“OECD”）和我们和我们的关联公司投资或开展业务的司法管辖区的政府机构保持了重点
关于跨国公司。经合组织寻求通过其对许多长期存在的税收原则进行修改
基数侵蚀和利润转移（“BEPS”）项目，该项目关注多个问题，包括利润转移
不同法域的关联实体、利息抵扣和双重征税条约福利的资格。The
经合组织最终确定了指导方针，建议某些跨国企业适用最低15%的税率（“支柱
二”）。
各国已实施或打算实施经合组织建议的示范规则。举个例子，
欧盟理事会正式通过第二支柱，要求所有27个欧盟成员国通过当地立法
在2023年期间实施适用于自2023年12月31日开始的财政年度的第二支柱规则。 
然而，美国现任政府预计不会采用第二支柱，一直在与经合组织合作豁免
来自第二支柱某些方面的美国父母群体，例如收入纳入规则（“IRR”）和欠税利润
规则（“UTPR”），为这些规则适用于拥有美国
父实体。我们的业务以及我们赞助的车辆和投资组合公司的业务可能会受到重大影响
如果示范规则或任何未来变化已经或将在我们开展业务的任何国家实施，我们的
投资组合公司的业务，或者我们的投资结构所处的位置。百慕大对经合组织原则的承诺
已经导致它采取了一种企业所得税，这可能会增加我们的税收支出和合规成本。更一般地说，我们的
有效税率可能会增加，包括通过可能拒绝扣除或以不同方式分配利润的方式。 
经合组织的提议也可能导致我们和我们的税务合规的复杂性、负担和成本增加
投资组合公司。鉴于此类提案的持续设计、实施、管理和解释，时间安排，
范围，以及任何相关国内立法或多边公约的影响仍存在重大不确定性。
有关各种税务事项的更多信息，请参见我们财务报表中的附注18“所得税”。
人工智能可能会增加我们的竞争、运营、法律和监管风险
以我们无法预测的方式开展业务。
我们和其他人对人工智能的使用，以及全世界对人工智能的整体采用，
可能会加剧或给我们的业务带来新的、不可预测的竞争、运营、法律和监管风险。任何
人工智能使用带来的变化可能会潜在地扰乱，除其他外，我们的商业模式、投资
战略、投资业绩、运营流程，以及我们识别和雇用员工的能力。我们的一些
竞争对手在开发和实施新技术以应对投资者方面可能比我们更成功
需求，进行投资或改善运营，包括基于人工智能的服务和平台。
我们使用人工智能等定量分析工具和模型，由我们和第三方服务开发
供应商。这类技术、分析和建模高度复杂，受到限制和风险，具有
有可能对我们产生负面影响，以至于我们依赖人工智能。如果数据我们，或第三方其
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我们所依赖的服务，与人工智能的开发或部署相关的使用不完整、不充分
或在某种程度上存在偏见，我们的产品、服务和业务的表现可能会受到影响。使用技术的数据
人工智能可能包含一定程度的不准确和错误，这可能导致各种模型的算法存在缺陷
用于我们的业务。我们的人员或我们的服务提供者的人员可以在我们不知情的情况下，不适当地
在履行职责的同时利用或盗用人工智能和机器学习技术，
包括与将机密信息输入第三方可访问或变得可访问的技术平台有关
派对。滥用或盗用我们的数据，与数据收集相关的做法中不可避免的缺陷，
在大型数据集上训练人工智能技术，以及大数据分析和验证数据的困难，本可以
对我们的不利影响。
监管机构也在加强审查和考虑，在某些情况下颁布监管使用人工
智能技术，包括有关大数据的使用、数据集的尽职调查和对数据供应商的监督。The
美国或其他国家使用人工智能可能需要遵守未完全遵守的法律或监管框架
开发或测试，我们可能会面临与我们使用人工相关的成本增加、诉讼和监管行动
情报。另见“—与监管事项相关的风险—隐私、数据保护、网络安全和人工智能
法律可能会增加合规成本，并使我们面临执法风险和声誉风险”。
此外，人工智能可能会实质性地颠覆我们投资的行业，我们投资组合的业务
公司和我们投资的估值。另见“—与我们的投资活动相关的风险—各种情况
以及我们无法控制的难以量化或预测的事件可能会对我们的估值产生重大影响
投资”。 
网络安全故障和数据安全漏洞可能对我们的
企业。
我们受到与收集、处理、储存和传输相关的各种风险和成本
专有、敏感和其他机密信息，包括我们投资者的个人信息、保险
投保人、雇员、承包商和其他交易对手和第三方，我们可以接触和处理这些交易
通过多种媒体，包括信息技术系统。安全漏洞可能会危及我们的，
我司员工、我司投资载体投资者、我司投保人或我司交易对手保密及其他
在我们的计算机系统和网络中处理、存储和传输的信息。任何无能，或
感知到的无力，被我们充分解决隐私问题，或遵守适用的隐私法律、法规、政策，
行业标准和指南、相关合同义务或其他隐私法律义务，即使没有根据，也可能
导致重大监管和第三方责任、成本增加、我们的业务和运营中断，以及损失
投资者信心和其他声誉受损。
我们不断定期面对各种安全威胁，包括持续的网络安全威胁，以及攻击
on，我们的信息技术基础设施旨在获取我们的机密信息、销毁数据或
禁用、降级或破坏我们的系统。安全漏洞或中断的风险随着数量、强度、
来自世界各地的未遂攻击和入侵的复杂程度有所增加。虽然我们采取保护
措施，并努力根据情况进行修改，我们的计算机系统、软件和网络可能
容易受到未经授权的访问、盗窃、误用、计算机病毒或其他恶意代码以及其他可能具有
a安全影响（包括部署有害恶意软件、勒索软件、拒绝服务攻击、社会工程、
等手段影响服务可靠性，威胁信息保密性、完整性、可获得性）。我们的
员工一直并预计将继续成为诈骗电话和电子邮件的目标，以及
冒名顶替和欺诈性索要金钱，我们或我们保留的服务提供商，如管理员，支付
代理和托管代理，可能无法检测或保护。这些相同的网络安全漏洞、网络攻击和
网络入侵也可能被用来对付我们的各种利益相关者或其他第三方，包括试图
冒充KKR或其员工，这可能会对我们的利益相关者（包括我们的投资组合）造成类似的安全影响
公司和其他第三方并对我们产生重大不利影响。与网络或其他安全相关的成本
其他人，包括我们的服务提供商，可能无法为威胁或中断提供充分的保险或赔偿。
我们的网络安全风险管理努力和我们在信息技术方面的投资可能无法在
防止网络事件，这可能对我们的声誉、业务、运营或财务产生重大不利影响
条件。网络犯罪分子使用的技术变化频繁，可能要到发射后才能被识别，可以
起源于各种各样的来源。此外，如果我们遇到网络安全事件，未能遵守
相关通知法律法规，可能导致监管调查和处罚，可能导致
负面宣传，并可能导致我们的投资者和客户对我们的安全措施的有效性失去信心。
48
目 录
另见“—我们在业务运营中对第三方的依赖使我们面临运营、声誉和
其他风险”。
我们受到某些利益相关者对可持续性问题的关注。
我们投资工具中的一些投资者、股东、监管机构和其他利益相关者关注可持续性
事项，例如气候变化和环境管理、人权、对当地社区的支持、企业
治理和透明度，或其他与环境或社会相关的领域。某些投资者和其他利益相关者
各组织还加强了对资产管理公司考虑可持续性问题的积极态度和审查
其投资管理决策的一部分，包括通过敦促另类资产管理公司采取（或不
采取）某些可能对投资价值产生不利影响的行为，有时会制约未来资本
对此类行动的承诺。此外，美国多个州和非美国国家已颁布或提出政策，
立法，就可持续发展事项发布相关法律意见并从事相关诉讼。重点增加
与可持续发展问题相关的激进主义可能会限制我们的资本部署机会。不能有任何保证
我们将能够实现我们已经宣布或可能宣布的任何与可持续发展相关的目标或承诺
在未来，因为这些陈述是，或反映，估计，期望或期望仅在宣布时。 
更广泛地说，不能保证我们负责任的投资政策和程序不会改变，可能
实质上，或可能不适用于特定投资，因为我们不断审查我们处理这些问题的方法
问题。投资者和监管机构对可持续性问题的兴趣与日俱增，对可持续发展的需求增加，以及
的审查，资产管理公司与可持续发展相关的披露，也增加了资产管理公司可能被
被视为或被指控就这些事项作出不准确或误导性陈述。发生任何
上述情况可能对我们产生重大不利影响，包括对我们的声誉。
尽管我们将可持续投资方法视为价值创造和价值保护的工具，但不同
我们经营所在辖区和地区的利益相关者团体和监管机构对案情有不同看法
将可持续性考虑因素纳入投资过程，并在适用的情况下越来越多地表达
对可持续发展倡议的不同看法和投资预期，并酌情追求不同
监管举措。监管和法律复杂性增加以及公众监督的风险增加可能会导致
与可持续发展相关的相互冲突的法规和法律框架，增加了我们的合规成本和我们的非-
合规或影响我们的声誉，并导致联邦或州当局增加查询、调查、挑战，
以及被动的利益相关者参与。此外，如果我们的做法不符合不断变化的利益相关者的期望和
标准，或者如果我们无法满足所有利益相关者，我们的声誉、吸引或留住员工的能力以及我们的
业务可能会受到负面影响。
与监管事项相关的风险
我们被要求遵守适用于我们在各个国家的业务的众多法律法规周围
世界。我们遵守这些法律法规对我们经营业务的能力至关重要，潜力
未能遵守将使我们面临如下所述的许多重大风险和不确定性。有关法律和
适用于我们业务的规定，也请看“业务——监管”。对于与相关的额外监管风险
环球大西洋，还请看“—与我们的保险活动相关的风险—我们的保险业务受到严格监管，并
此类规定可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。”
我们的业务受制于复杂、广泛和不断演变的法律，未能遵守
适用的法律可能会对我们产生重大不利影响。
我们是一家全球性金融机构，我们的业务受制于复杂、广泛和不断演变的法律法规
在我们在世界各地开展业务的司法管辖区。我们的资产管理和资本市场业务是
一般受适用于投资顾问、经纪自营商和其他金融
服务公司，包括与注册、受托义务、披露、报告、
记录、监督和遵守。此外，我们的保险业务受制于复杂的法律和广泛的
适用于保险公司的规定以及适用于投资顾问、经纪自营商和
其他金融服务公司，包括与许可、资本充足率、投资、治理、政策相关的要求
条款、报告和合规。我司遵守本证券、保险法律法规及其他法
适用于我们业务的法规（可能会不时演变和变化）对我们的能力至关重要
经营我们的业务，成本高昂，运营密集，需要管理层的高度重视。任何失败
遵守本法律、法规的规定，或该等法律的范围、解释、适用、执行发生任何变化
和法规，可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。
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目 录
不利的监管行动可能会导致重大制裁、责任、运营限制，
诉讼、声誉损害和其他对我们业务的重大和不利影响。
我司遵守证券、保险法律法规以及其他适用的法律法规的情况，并对证券、保险、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券、证券
我们的业务，经常受到美国联邦和州，以及非美国，
我所在辖区的政府机构和监管部门（包括自律组织）
操作。政府机构和监管部门（包括自律组织）往往具有广
酌情解释和适用适用于我们行业和业务的法律法规，并确定领域
他们的考试、询问和调查的焦点。而且，这些法律法规中有很多都授权这样的
实体进行可能导致民事或刑事责任、处罚和罚款的强制执行行动和其他程序；
或其他制裁，包括谴责、停止令、和解或撤销、暂停或驱逐
适用的会员资格、执照、注册、授权或其他监管批准，在任何这些情况下，可能
适用于我们或我们的任何一个或多个业务、员工、投资或投资组合公司。此外，
政府当局实施的定罪、禁令、制裁或和解可以构成自动或
对我们的会员资格、执照、注册、授权或其他监管批准的酌情限制，或我们的
能力或我们的关联公司依赖豁免的能力，由不同的政府当局管理。任何
这些行动或后果可能会对我们产生重大不利影响。
政府机构或监管机构提出的任何索赔解决方案（包括自律
organizations）除了施加重大的罚款或其他制裁措施外，还可能要求承认
不当行为或导致对我们开展业务活动的能力的不利限制或禁止，包括潜在
法定取消资格、第三方监督各种业务流程或剥离投资。行动a
我们业务的一个领域的政府机构或监管机构可能会影响我们业务的其他领域，包括
我们的合资伙伴和投资组合公司，这可能反过来对我们的业务产生重大不利影响，结果
运营和财务状况。即使调查或程序未导致制裁或制裁
施加的不是以金钱计算的重大，调查、诉讼、行动、施加制裁或一般
对不当行为的看法仍可能严重损害我们的声誉，对我们与监管机构的关系产生不利影响，
导致未来监管审查的增加，导致投资者和投资机会的损失，并将我们置于
对我们的竞争对手有重大不利影响。   
暂停、撤销或限制我们的监管注册或许可可能会在实质上
对我们的业务产生不利影响。
作为一家受监管的金融机构，我们依赖于我们在世界各地的监管注册和许可证，以便
开展我们的业务。暂停、撤销或限制我们的监管注册或许可可能会在实质上
对我们的业务产生不利影响，并可能完全禁止我们开展业务的能力。例如，我们运营
在美国和世界各地注册的投资顾问和经纪交易商，以及暂停、撤销
或限制我们作为投资顾问或经纪交易商的注册将限制甚至可能禁止我们
在我们目前经营所在的司法管辖区开展我们的资产管理和资本市场业务。 
美国投资顾问根据《投资顾问法》的注册可能会被暂停、撤销或以其他方式
受限于（其中包括）未能满足在证券登记的资格要求及
交易委员会（“SEC”），违反适用的联邦证券法或受托责任，违反刑法，
重大不准确或不完整的监管文件，或由于SEC的纪律或执法行动或
其他联邦、州或非美国监管机构，包括基于刑事定罪、认罪或禁令的行动
涉及顾问或其关联人。特别是，投资顾问受到更严格的监管
审查有关利益冲突的识别、披露和管理，包括由
顾问或其关联机构拥有财务或其他利益的主要交易、交叉交易或其他交易。
见“—与我们业务相关的风险—我们可能会寻求新的商业机会、战略举措或投资
涉及新的或独特的业务、监管或其他复杂性和风险的机会”和“—与我们的
投资活动—如果我们未能有效管理我们的投资活动中产生的利益冲突，我们的
声誉、业务或财务业绩可能会受到重大不利影响，或者我们可能会受到监管
审查或诉讼”。
美国经纪交易商根据1934年《证券交易法》的注册可能会被暂停、撤销或以其他方式
因违反联邦证券法律或法规、未能遵守规则等原因而受到限制
SEC和金融业监管局（“FINRA”）的规定，实质上不准确或不完整
监管备案、未能维持所需净资本或监管系统、资不抵债、刑事定罪或
涉及经纪自营商或其关联人的禁令，或由于经纪自营商的纪律或执法行动
50
目 录
SEC、FINRA或其他联邦、州或非美国监管机构，包括基于关联机构或关联机构行为的行动
人。同样，《投资公司法》可能会取消某些人及其关联公司在各种
由于某些定罪和禁令，美国注册基金的能力，包括作为投资顾问。 
我们也依赖类似的注册，以便在美国境外开展我们的资产管理业务。 
例如，在欧洲，我们是在AIFMD下在爱尔兰中央银行注册的AIFM，在美国
Kingdom，我们受到FSMA下的FCA监管。此外，在亚洲，我们是一家金融工具业务运营商
根据日本《金融工具和交易法》和持牌资产管理公司和经纪自营商与
香港证券及期货事务监察委员会，而我们根据牌照进行基金管理活动
新加坡金融管理局。更多信息见“业务—监管”。
此外，保险公司的许可证或授权可能因此被暂停、撤销或以其他方式限制
除其他外，未能满足适用的偿付能力、资本或准备金要求；风险管理方面的缺陷，
内部控制或治理；违反适用的保险法律或法规；监管不准确或不完整
备案或披露；不安全或不健全的商业行为；市场行为或消费者保护合规方面的失败；或
作为监管审查、监管行动或强制执行程序的结果。保险监管机构有广泛的
实施纠正行动、限制、加强监督或其他监管措施的权力，包括在
与资本充足、投资实践、治理、报告或市场行为事项的联系，以及不利
影响我们保险子公司的监管行动可能会限制它们编写新业务的能力，要求对
投资或经营惯例，限制股息能力或公司间安排，或以其他重大
对我们的保险业务和经营业绩产生不利影响。见，一般而言，“—与我们的保险相关的风险
活动”。
任何暂停、撤销、限制、条件限制或未能取得或更新许可、注册、授权，
在美国或我们所处的任何其他国家适用于我们任何业务的豁免或批准
在世界各地开展业务，可能限制或禁止我们开展业务的能力，要求重组业务线，
限制我们提供的产品、阻碍筹资、限制交易活动或以其他方式对我们的业务产生重大不利影响。
另见“—不良监管行为可能导致重大制裁、责任、运营限制、诉讼、
声誉损害以及对我们业务的其他重大和不利影响”。
适用于我们业务的监管框架发生变化，包括失去豁免或
应用增强的集团层面监管，可能会对我们产生重大不利影响。
我们的业务在区分不同类型金融活动的全球监管框架内运作，
产品、组织结构等因素。这些监管框架，包括范围、可用性和
对豁免、排除和量身定制的监管要求的解释可能会发生变化。如果监管
适用于我们业务的框架将发生变化，我们可能会成为受制于额外或更全面的
我们经营所在的任何一个或多个司法管辖区的监管，这可能会对我们的
生意。适用于我们业务的监管框架可能会因多种原因发生变化，包括通过
对现行法律法规的修订；监管解读或监管预期的变化；变化
执法优先事项或活动；关于（其中包括）市场结构、投资者等方面不断演变的监管观点
保护，或称金融稳定；监管机构如何看待我们的业务活动或组织结构的变化；
涉及我们、我们的关联公司或关联人的取消资格事件；或我们的业务活动或组织的变化
结构或我们业务的增长或扩张，包括我们向新地区的扩张，提供新的投资
或保险产品，或改变我们从投资者那里筹集资金的方式。 
特别是，适用于我们业务的监管框架可能会随着时间而发展。例如，我们的私人信贷
策略和与保险相关的贷款活动主要在传统银行体系之外运作，并受制于
一套复杂且不断发展的监管制度，包括证券、保险、衍生品、银行业和金融稳定
法律。尽管这些活动是通过不作为银行受到监管的实体进行的，但它们已越来越多地
因其规模、成长性、杠杆使用、流动性特征、与
受监管的金融机构以及与更广泛的金融市场的潜在相关性。监管部门可能会采取新的或
修订了适用于这些活动的法律、法规、指南或监管办法。这类事态发展可能包括
报告或披露要求提高、杠杆限制、流动性要求提高、限制
投资策略或资产集中，或增强治理或风险管理预期。此外，
有关非银行金融中介或所谓“影子银行”的监管举措，以及金融-稳定-
定向监管，可能会导致我们的某些私人信贷或与保险相关的活动的重新定性或
对历史上适用于银行或其他机构的基于活动或集团层面的监管要求的强制实施
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目 录
具有系统重要性的金融机构，这可能对我们的业务、财务状况和
运营结果。
此外，鉴于我们的业务和金融活动的规模和范围，监管机构可能会评估我们的业务和
综合或集团范围的风险概况，而不是仅参考个别受监管实体。在美国
州，金融稳定监督委员会有权指定某些非银行金融公司为
具有系统重要性的金融机构，可以对指定实体进行强化监管。
同样，在欧盟和英国，既从事保险活动又从事投资活动的团体可能
根据《金融集团指令》及其英国同等文件，接受补充的集团范围监管。如果我们
如果要受制于这种增强的或集团层面的监管制度，我们可能会面临实质性增强的监管
负担、治理、报告、资本、流动性或风险管理要求、对业务活动的限制或
公司间安排，或其他可能对我们的业务、财务状况和
运营结果。 
具体可能影响我司保险业务的事项请见“—与我司保险活动相关的风险—
我们的保险业务受到严格监管，此类监管可能会对我们的业务产生重大不利影响，
财务状况和经营业绩。”
如果我们所依赖的监管豁免或排除变得不可用，我们可能会成为主体
额外的限制性和代价高昂的监管要求、监管行动或责任。
我们经常依赖美国和非美国法律下的豁免、排除和其他监管便利，以及
在开展我们的资产管理、资本市场和保险业务方面的规定。无法获得这些
出于任何原因的豁免或排除，包括法律变更、监管解释变更、取消资格事件
涉及我们、我们的关联公司或关联人，或我们的业务活动或组织结构的变化，可能会受
美国或我们的投资工具对额外的限制性和代价高昂的监管合规要求、监管行动或
第三方索赔，或其他对我们的业务产生重大不利影响。 
特别是，我们依赖根据1933年《证券法》的要求豁免，证券交易所
《1934年法案》、《投资公司法》、《1936年商品交易法》、《雇员退休收入
1974年《安全法》（“ERISA”）在开展我们的商业活动中，以及各种外国监管的豁免
要求。这些豁免通常非常复杂，会受到不断演变的解释，并且在某些情况下可能
情况取决于第三方的遵守情况或可能超出我们控制范围的事实认定。
例如，在美国筹集新资金或其他投资工具时，我们通常依赖私人
《证券法》规定的配售豁免注册，包括条例D第506条。如果我们，我们的投资
与我们的投资工具相关的车辆或任何涵盖人员将成为被取消资格的对象
事件，其中包括各种刑事、监管和民事事项，我们的一个或多个投资工具可能会失去
在第506条规则的非公开发行中筹集资金的能力，这可能会严重损害我们为现有和
新的投资工具。发生取消资格事件也会对我们的能力产生重大不利影响
为我们的交易和第三方筹集或筹集资金，并以其他方式对我们的能力产生重大不利影响
开展我们的资本市场业务，这取决于我们参与未注册证券发行的能力。作为我们
扩大我们向个人投资者提供的一系列工具，我们可能会越来越依赖规则506（c）安全港，
这允许一般招标和广告，但需要加强程序来验证认可投资者身份，
日益增加的合规复杂性和执行风险。在美国以外，我们也依赖类似的私募
豁免和营销注册，例如根据欧洲的AIFMD，《2000年金融服务和市场法》
（经法定文书修订和补充）和《另类投资基金管理人条例2013
（经修订）英国《金融工具和交易法》日本《证券和期货法》
在新加坡。
此外，我们的某些投资工具，包括我们的K系列汽车，在结构和运营上依赖于
投资公司法对投资公司定义的排除。如果任何此类实体
要求注册为投资公司，适用的资本结构限制、杠杆、交易与
附属机构、治理和运营将使实体无法按照目前的方式运营其业务
并可能对我们的财务业绩和经营业绩产生重大不利影响。 
在美国，CFTC和SEC监管期货和掉期交易以及实体进入
那些交易。当我们在非美国司法管辖区交易衍生品时，我们也受到类似的监管。这些
法规可能会限制我们的交易活动和我们实施有效对冲策略的能力，或增加
合规。我们一般根据注册豁免经营业务，但某些交易在
52
目 录
无论我们的注册状态如何，期货、掉期和其他衍生品仍受监管要求的约束。我们和
其他资产管理公司依赖于对持有美国证券交易委员会（SEC）头寸的投资组合公司的聚合豁免
相关合同。我们的保险子公司还必须遵守适用的保险和其他有关方面的规定
到对冲。期货、掉期及其他衍生工具适用规则的适用或解释如有任何变动，可
为我们和我们的投资工具带来了巨大的成本。
向个人投资者分销金融产品使我们面临更严格的监管，
诉讼，以及声誉风险，这可能会对我们的业务产生重大不利影响。
作为我们增长战略的一部分，我们已经分配并预计将继续分配我们的某些投资和
面向个人投资者的保险产品。在某些情况下，我们的金融产品通过第三方间接分销
由经纪公司、银行或第三方联接提供商赞助的托管车辆，在其他情况下直接向
银行、独立投资顾问和经纪自营商的客户。我们还专门创设投资产品
专为个人投资者在美国和非美国司法管辖区的直接投资而设计。产品提供给
个人投资者受到更严格的监管审查、规定性行为标准、诉讼风险增加
与主要面向机构投资者的产品相比。
例如，在美国，向个人投资者公开发行和出售证券受到反-
1933年《证券法》、1934年《证券交易法》的欺诈和其他投资者保护条款，以及，其中
适用，《投资公司法》，可能会使发行人及其关联公司和控制人受到更高
监管审查以及私人原告声称此类产品营销不当、不充分的索赔
披露，或违反适用证券法以其他方式提供或出售。我们有赞助和建议，或次级建议，
投资产品，其结构和对非流动性资产的投资是新颖和未经测试的。此外，美国券商-
交易商及其关联人向个人销售金融产品受监管法律法规的约束
投资者，包括监管最佳利益，这要求向零售客户提出建议
客户的最大利益。这些规定也适用于第三方经纪自营商和我们经营的任何经纪自营商
直接向个人投资者分销我们的投资或保险产品。遵守此类规定及相关
披露要求、冲突管理、监督和记录保存要求可能会带来额外成本，
操作复杂性，以及对我们的监管义务，并可能影响我们将金融产品分配给
个人投资者。另见“—与我们的保险活动相关的风险—我们的保险业务受到严格监管，并
此类规定可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。”
此外，各种非美国法律法规也对向个人投资者销售金融产品进行了监管，
例如，包括指令2014/65/EU（MiFID II）、指令2011/61/EU（AIFMD）和条例2015/760/EU（ELTIF
Regulation）对向欧洲经济区（“EEA”）的个人投资者销售金融产品进行监管。 
这些EEA指令和法规包含对市场营销、投资者适当性等方面的要求
评估、利益冲突管理，其中某些要求也适用于分销商、配售
代理和其他中介机构，向个人投资者分销我们的产品。此外，尽管欧洲经济区的指令
和法规旨在创建一个EEA范围的统一框架，个别EEA成员国可能会补充
他们有自己的国家规则，这增加了复杂性和合规风险。 
我们向个人投资者分销我们的产品，往往是通过我们无法控制的第三方渠道发生的。
尽管我们进行了尽职调查并与此类分销商建立了入职和合同安排，但我们可能
无法有效监控或控制我们的产品是如何营销、推荐或销售的。因此，我们可能会
面临监管调查、执法行动、诉讼或因指控我们的
向不适合或未充分披露产品的投资者出售产品，即使此类行为
由第三方承担。如果我们的员工参与分销或监督第三方分销商，也会出现类似的风险
未能遵守适用的合规或监管要求。立法和监管方面的发展可能会影响我们的
零售战略。在美国，旨在扩大401（k）和其他定义的参与者准入的举措
对另类投资的贡献计划可能会创造新的机会，但也会带来复杂的监管、信托、
证券和其他适用法律下的披露、估值、流动性和运营问题。我们可能会招致重大
设计和实施产品和合规框架以访问此类渠道的成本，这些成本可能不
如果监管要求发生变化、被延迟或不生效，则可收回。同时，竞争对手可能会追求
这些机会更具侵略性，可能使我们处于竞争劣势。扩大我们对
个人投资者还可能在费用、流动性、估值、营销和披露方面对我们进行更严格的审查，
增加了私人诉讼或监管强制执行的风险，并可能被我们的机构投资者视为
造成利益冲突或战略重点转移，其中任何一种都可能对我们的业务产生重大不利影响，结果
运营，以及财务状况。另见“—不良监管行动可能导致重大制裁、责任、
运营限制、诉讼、声誉损害和其他对我们业务的重大不利影响。” 
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目 录
监管条例影响保险业及另类资产拥有的保险公司
管理人员可能会对我们的业务产生不利影响。
NAIC和其任命的特别工作组和工作组以及个别美国州保险监管机构继续
考虑各种举措，以改变适用于受监管保险公司的偿付能力框架并使其现代化。 
这些举措包括增强州保险监管机构有效监控偿付能力和面临的风险的能力
由较大集团内的保险人，并在与其他保险人进行再保险交易时。尽管最初
NAIC的行动是受到与另类资产管理公司旗下公司相关的日益增长的担忧的推动。
NAIC和个别州保险监管机构已转向以活动为基础的监管方法，信号持续
额外监管的潜力。NAIC和州保险监管机构已采纳并继续评估新
与关联公司和投资结构有关的规定（包括修订资产支持的资本费用
证券，特别是CLO）、投资管理协议、治理标准、市场行为实践和使用
的第三方管理员。例如，NAIC和美国各州保险监管机构越来越关注
投资管理协议的条款、结构、谈判。 
作为他们努力解决保险公司与替代方案关系产生的潜在风险的一部分
可能影响保险公司风险状况的资产管理公司，监管机构加大了对某些
保险公司持有的结构性投资、投资评级的适当性及潜在冲突
利益（包括关联投资），以及潜在的激励错位。这种日益严格的审查可能会增加
对我们的保险业务采取监管行动的风险，并可能导致限制我们能力的新法规或修订法规
作为投资顾问，或使其负担更重或成本更高，订立或修改现有投资管理
与保险公司达成协议，从而发展我们的保险战略。此外，集团范围内的主管为
我们的保险业务是印第安纳州保险部。印第安纳州保险部通知我们，它
将是国际保险监督员协会全球监测活动的一部分，这是一项风险评估
框架，以监测关键风险和趋势，并检测全球保险部门系统性风险的潜在积累
这还包括所有在国际上活跃的保险集团（“IAIG”）。IAIG预计将受制于集团范围内的资本
曾被美国采纳的标准。此时，我们无法准确预测自己是否会被点名或
被指定为国际投资集团或对我们的影响，如果有的话。
另见“—与我们的保险活动相关的风险—我们的保险业务受到严格监管，此类监管
可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。”
由于我们广泛和全球性的投资活动，我们面临着重大的监管风险。
作为一家全球另类资产管理公司，我们定期从事涉及股权和债权投资的交易，
跨多个司法管辖区的合并、收购、融资、重组、退出和其他投资活动。这些
交易需要遵守一系列复杂的法律法规，包括证券、反垄断、外国投资、
制裁、出口管制、反腐败和其他由美国和非美国政府管理的法规
当局。
除了我们的投资活动所产生的法律法规，我们也不时成为受
适用于我们投资组合公司业务的法律法规，包括与
美国联邦能源监管委员会、美国联邦通信委员会、美国国防
反情报和安全局以及非美国司法机构的各种法律法规，例如那些
英国金融行为监管局颁布、瑞典金融监管局、德国联邦
金融监管局，以及澳大利亚审慎监管局。遵守这些法律和
法规具有高度的事实针对性，需要大量的时间、资源和跨多个司法管辖区的协调，并且是
受到更严格的监管审查和执行。遵守这些法律法规高度事实——
具体，需要大量时间、资源和跨多个司法管辖区的协调，并受到更高
监管审查和执法。
我们遵守其中许多要求的能力部分取决于获得及时、完整、准确
来自投资组合公司、管理团队、交易对手和第三方顾问的信息，包括信息
与经营、所有权结构、交易对手、客户、历史行为有关。我们可能并不总是能
独立验证此类信息，我们非常依赖我们的投资组合公司向我们提供此类信息。 
在某些情况下，可能要等到交易完成后才能识别出不准确、不完整或延迟的信息，
这可能会导致监管调查、重新开启事先批准程序、强制实施补救
措施或制裁，或对我们和我们投资组合公司的其他不利后果。另见“——我们的行动
投资组合公司可能会让我们承担潜在的责任，并对我们的声誉造成损害”。
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目 录
遵守这些交易监管要求成本高昂且操作复杂，需要大量
对人员、系统、控制和外部顾问的投资。随着监管制度成为
更具扩张性，执法活动加剧，或在我们的投资活动中增加新的司法管辖区或资产类别。 
未能遵守，或在评估或实施与我们的交易相关的合规要求时出现错误，可能
使我们或我们的投资组合公司受到民事或刑事处罚、罚款、制裁、判决、补救义务，
交易延迟或禁止、声誉损害或其他不良后果。在某些情况下，我们或我们的
人员也可能受到基于组合行为的民事或刑事调查或强制执行行动
公司、合资伙伴、交易对手或其他第三方，包括在控制人理论下，
继任者，或协助和教唆责任。未能有效管理这些风险，或显著增加合规
负担或执法风险，可能对我们的业务、经营业绩、财务状况产生重大不利影响，
和声誉。另见“—我们的业务受制于复杂、广泛和不断演变的法律，以及未能遵守
适用法律可能会对我们产生重大不利影响”和“——不利的监管行动可能会导致重大制裁，
负债、运营限制、诉讼、声誉损害和其他对我们业务的重大不利影响”。
各种投资相关和竞争法可能会限制我们的投资机会和主题
我们对不利的监管后果。
作为拥有广阔投资平台的全球另类资产管理公司，我们的识别、追求、完善能力
有吸引力的投资机会可能会受到各种与投资相关和竞争法的限制，包括
反垄断、并购控制、外国直接投资（“FDI”）以及旨在控制投资的类似法律法规
在世界各地不同司法管辖区的活动。这些制度可能会限制我们可以进行的交易类型，
我们可以投资的行业或资产，我们可以投资的结构，或者可以参与的投资者
它们，特别是考虑到我们的规模、全球足迹以及对广泛投资组合的所有权或与之的关系
公司和附属公司。
在许多情况下，投资相关法律和竞争法的潜在适用性可能会阻止我们追求某些
投资机会，限制我们为现有职能融资的能力，或要求我们以以下方式构建交易
吸引力较低或竞争力较弱，包括通过限制所有权水平、治理权、银团安排、共同-
投资者参与，或退出替代方案。此外，交易对手、卖方、融资来源或共同投资者可能
不愿从事受到延长或不确定监管审查的交易，或可能更倾向于具有更简单的投标人
所有权结构或被认为监管风险较低，使我们处于竞争劣势。
我们的交易经常受到投资相关和竞争法的约束，这些法律要求在交易结束前或交易结束后
与我们的投资活动有关的通知、批准或许可，包括根据美国反垄断法和
美国《外国投资风险审查现代化法案》等以国家安全为重点的制度，据此
美国外国投资委员会可能会审查、阻止或对非美投资施加条件
从事美国企业或实际资产的人员。世界各地许多司法管辖区都有类似或类似的反垄断和FDI
政权。此外，某些司法管辖区可能会对在其他领域进行投资的企业施加限制或禁止
国家或以其他方式限制投资活动。例如，美国境外投资安全计划强加
对在外部从事特定技术部门的实体的某些投资的通知要求和禁止
美国的。这些制度下的审查或限制的前景可能会缩小可行的范围
交易、延迟决策或需要大量资源来评估监管风险，我们才能确定
是否追求机会。确定哪些投资相关和竞争法律法规适用于任何
特定交易，识别可能触发的适用备案、通知、批准或其他要求
这样的法律法规，以及确保遵守所有适用的要求，可能是复杂和资源密集的。
上述任何情况都可能减少我们可获得的投资机会的数量或吸引力，增加
与评估和执行交易相关的时间、成本和复杂性，限制了我们高效部署资本的能力，
对我们的竞争地位产生不利影响或以其他方式对我们的投资活动产生重大不利影响。未能
遵守这些法律法规，或不遵守规定的指控，可能会阻止我们完成交易，并且
可能会使我们、我们的员工和我们的投资组合公司受到民事或刑事制裁、罚款、处罚、补救
义务、对投资活动的限制、加强监测或监督、要求剥离或重组
投资，以及重大的声誉损害。另见“—不良监管行动可能导致重大制裁，
负债、运营限制、诉讼、声誉损害和其他对我们业务的重大不利影响”。
55
目 录
金融犯罪法可能会限制我们的投资和筹资活动，并使我们受到不利
监管后果。
我们的业务受到与预防金融犯罪有关的广泛法律法规的约束，包括
反腐败、经济制裁以及反洗钱和打击资助恐怖主义行为（“AML/CFT”）和
由美国和非美国政府当局管理的类似法律法规。其中包括，除其他外，FCPA，
美国财政部办公室管理的经济制裁和贸易管制法律法规
外国资产管制，美国商务部，美国国务院，AML/CFT要求
由美国财政部金融犯罪执法网络管理，以及类似的法律和
由非美国当局管理的法规，包括欧盟和英国的制裁制度以及英国《反贿赂法》。这些法律
和法规复杂，在某些情况下可能会施加责任，无论意图或知情，可能会适用
域外，并可能施加重叠或冲突的要求，造成重大的遵守和强制执行
风险。
遵守金融犯罪法律可能具有高度的事实针对性，通常需要收集和依赖
有关交易对手的信息，包括所有权结构、商业惯例和历史行为，这些信息可能
不完整、不准确或难以获得，特别是与跨境交易或投资有关的
监管制度较不发达的司法管辖区。这些风险因我们的所有权和投资而加剧，
投资组合公司在众多司法管辖区和行业开展业务。在某些情况下，我们或我们的人员
可能会受到调查、强制执行行动或因投资组合公司的行为而产生的责任，联合
风险合伙人，或其他第三方，包括在控制人、继任者、协助和教唆的理论下，或
便利责任。特别是在美国经济制裁、FCPA和类似法律法规下，我们可能会被
对投资组合公司或其雇员、代理人或中间人从事的行为承担责任，包括
发生在我们投资之前或我们不知情的情况下。
在我们投资的整个生命周期中都需要遵守金融犯罪法，包括当我们获得
投资，以及退出或出售投资。在这些背景下，我们必须评估是否有相关的资金支付或接收
随着收购、融资或处分可以直接或间接转让给受
制裁或其他限制。对我们获取有关卖方、买方、
受益所有人、中间人或付款流动，或适用法律法规或制裁制度的变化可能
要求改变交易结构，减少收益，或使我们面临执行风险。
遵守金融犯罪法律也会对我们的筹款、集资、银团活动产生实质性影响
活动，包括限制投资者进入我们的基金和共同投资者参与我们的
交易。在这些情况下，我们可能需要评估身份、所有权、资金来源和管辖权
投资者、贷款人和共同投资者的关系，适用的限制可能会限制参与、延迟或阻止资本
组建或联合，要求加强尽职调查或合同保护，或以其他方式对我们的能力产生不利影响
筹集资金或完成交易。
遵守金融犯罪法律可能代价高昂且资源密集，需要对人员进行大量投资，
系统、控制、培训和第三方顾问，并可能限制辖区、行业、交易对手或投资
我们能够追求的机会。不遵守这些法律法规，或不遵守规定的指控，
可能会使我们和我们的投资组合公司受到民事或刑事制裁、补救义务、业务限制
活动、加强监测或监督、剥离或重组投资的要求以及重要的声誉
伤害。另见“—不良监管行为可能导致重大制裁、责任、运营限制、诉讼、
声誉损害以及对我们业务的其他重大和不利影响”。
我们的投资工具和保险子公司可能会成为受托责任的主体
以及ERISA和《守则》第4975节的禁止交易条款，这将对
影响我们的业务。
我们的投资工具的结构和运作方式旨在避免被视为持有计划资产
就ERISA和《守则》第4975节而言，我们寻求在一个
与适用的豁免和例外情况一致的方式。然而，如果我们的任何投资工具或保险
子公司被确定为ERISA目的持有计划资产，或者如果适用的豁免或例外是
无法获得，我们可能会成为ERISA的受托责任和禁止交易条款的约束和
代码，这可能会对我们的业务产生重大不利影响。
56
目 录
我们或我们的某些投资工具可能会根据ERISA对一个或
更多我们的投资组合公司，如果我们或投资工具被确定为ERISA下的“贸易或业务”
并在此类规则下被视为与投资组合公司属于同一受控集团的一部分，或者如果我们以其他方式成为
对任何此类养老金负债承担连带责任。此外，如果将类似的理由扩大到适用也
就美国联邦所得税而言，那么我们的某些投资者可能会受到增加的美国所得税责任或
在某些情况下的备案义务。可以应用类似结果的类似规律和理论也存在于外
美国。 
尽管我们目前不依赖ERISA下的合格专业资产管理人（“QPAM”）豁免在任何
物质方面，我们的某些关联公司和我们，在未来，可能会依赖QPAM豁免与
管理计划资产。QPAM豁免的可用性可能会因刑事原因而丢失或无法获得
涉及相关投资顾问或某些关联公司的定罪、监管行动或其他取消资格事件
实体或个人，包括与计划资产管理无关的行为。任何此类丢失或不可用都可能
使我们或我们的投资工具面临被禁止的交易责任，限制我们管理计划资产的能力，要求
重组受影响的安排，或以其他方式对我们的业务产生重大不利影响。而且，如果一般
我们的一个或多个保险子公司的账户或独立账户将构成计划资产，目的是
ERISA，在没有豁免的情况下，我们可能会根据ERISA的禁止交易条款和
代码作为我们的任何投资管理活动的结果，或涉及我们的保险的交易
子公司，我们可能会因为管理我们的保险子公司的资产而被禁止获得赔偿。
另见“—不良监管行为可能导致重大制裁、责任、运营限制、诉讼、
声誉损害以及对我们业务的其他重大和不利影响”。
与可持续发展相关的法律和披露要求可能会增加合规成本，并使我们
到执法风险和声誉风险。
我们和我们的某些投资工具和投资组合公司正在或可能成为可持续发展相关的
法律法规和披露要求。如果我们、我们的投资工具或我们的
投资组合公司未能遵守适用的可持续性要求，包括由于合规程度提高
成本、监管执法活动、诉讼或名誉损害。新的或修订的可持续发展规则、条例，
强制执行优先事项，或对现有法律的解释可能会导致加强披露或其他合规义务
并可能对我们的投资活动和筹集资金的能力产生不利影响。
在欧盟，我们和我们的某些投资工具和投资组合公司正在或可能成为受
与可持续发展相关的规则和指南，包括《可持续财务披露条例》、《企业可持续
报告指令，以及企业可持续发展尽职调查指令，如果适用，每一项都可以施加
重大披露、报告或尽职调查要求。此外，我们，我们的投资工具和投资组合
公司也可能会受到美国可持续发展相关法规的约束，包括加州气候-
相关金融风险法案（SB 261）（暂时禁止）和加州气候企业数据问责
法案（SB 253），预计将要求对与气候相关的金融风险和温室气体进行某些披露
排放数据。另一方面，美国多个政府当局已颁布或提出立法和政策，
或进行调查和诉讼，限制或禁止政府实体与企业开展业务往来
被认定为抵制或歧视特定行业或考虑环境和社会因素
他们的投资流程。
遵守与可持续发展相关的要求往往取决于收集、衡量和报告信息
从投资组合公司和其他第三方，这可能是不完整的，不一致的，或难以获得。可持续发展-
相关报告受制于不断变化的标准和方法，可能需要使用假设或估计
这可能会在以后受到挑战。收集、衡量和报告可持续发展信息可能成本高、难度大，而且
耗时，并可能带来运营、法律和声誉风险。
我们预计，不断演变的与可持续发展相关的监管和投资者预期将要求我们投入额外的
可持续发展资源与我们的投资活动和投资组合管理有关
公司，这将增加我们的开支。任何未能有效管理这些要求，或任何实质性增加
在合规负担方面，监管行动、诉讼或声誉损害可能会对我们的业务产生重大不利影响，
经营业绩、财务状况。另见“—不良监管行动可能导致重大制裁，
负债、运营限制、诉讼、声誉损害和其他对我们业务的重大不利影响”。
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目 录
隐私、数据保护、网络安全和人工智能法律可能会增加合规成本
并使我们面临执法风险和声誉风险。
数据隐私、数据保护和网络安全已成为全球监管机构的优先事项，并迅速
不断发展和变化的法律法规，包括有关人工智能的法律法规，可能会提高合规性和法律
成本，并使我们面临执行风险、诉讼和声誉损害。我们和我们的投资组合公司受美国
联邦和州隐私和数据保护法律法规。例如，《加州消费者隐私法》规定
增强的消费者权利，一种针对某些数据泄露的私人诉讼权，以及法定的罚款、损害赔偿和处罚
违规。美国其他州已经通过了自己的消费者隐私法，其他州正在考虑这样做。在
美国联邦一级，我们受制于1999年的Gramm-Leach-Bliley法案，以及实施条例，包括条例
S-P，它管辖隐私通知和客户信息的保护和处置并确立某些事件
回应和通知义务。 
我办保险业务处理投保人敏感个人信息，使其暴露于更高的隐私
和网络安全风险，而我们的保险子公司须遵守额外的网络安全要求，包括新
纽约州金融服务部（“NYSDFS”）网络安全监管，要求涵盖实体维护
网络安全方案，进行风险评估，满足一定的事件报告和治理要求。在
2023年11月，NYSDFS完成了对其网络安全法规的修订，显着扩大了NYSDFS的
数据隐私事项的监管。 
我们还受到非美国隐私和数据保护法的约束，包括欧洲通用数据保护
条例、中华人民共和国个人信息保护法、印度数字个人数据
2023年保护法案、英国数据保护法案，以及其他司法管辖区的类似法律。这些政权中有许多
域外触达，施加不同或相互冲突的要求，并可能适用于由
美国，我们的投资组合公司，或第三方服务提供商。此外，我们还经常受到隐私和数据安全
与交易对手的合同承诺产生的义务。
关于人工智能使用的监管关注也有所增加。  例如，欧盟已经
通过了条例（EU）2024/1689，该条例建立了一个全面的、基于风险的监管框架，以管理
在欧盟范围内开发、营销、部署和使用人工智能系统。
未遵守适用的数据隐私、数据保护、网络安全或人工智能法律或相关
合同义务可能导致监管调查或执法行动、私人诉讼、罚款、处罚，
索赔损害赔偿，或负面宣传。即使在我们没有被认定承担责任的情况下，回应调查或索赔也可能是
成本高、耗时长，可能导致声誉受损。监管执法活动和私人诉讼
与数据隐私和网络安全相关的事项近年来有所增加，任何重大的执法行动，
诉讼或声誉损害可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。 
另见“—不良监管行为可能导致重大制裁、责任、运营限制、诉讼、
声誉损害以及对我们业务的其他重大和不利影响”。
与我们的投资活动相关的风险
在我们的资产管理业务中，我们发起和管理基金和其他进行投资的投资工具
在全球范围内代表第三方投资者，并在这些活动中，通常将我们自己的资本用于
这些投资的一部分。这些投资受到以下讨论的许多重大风险和不确定性的影响。在
此外，我们管理保险子公司的投资和资产负债表上的其他投资，包括
通过我们的战略控股业务。因为我们直接承担了我们保险投资的全部风险
子公司和我们资产负债表上的子公司，包括在我们的战略控股部分报告的子公司，风险和
下文讨论的不确定性可能会对我们的经营业绩和财务状况产生更大的影响。 
我们投资的未来结果可能与我们的任何投资不同，也可能无法达到我们的任何水平
历史回报。
我们在本报告中提出了与我们的投资回报有关的某些信息，例如净和毛内
回报率（“IRR”）、投资资本倍数（“MOIC”）以及投资的已实现和未实现投资价值
我们赞助、管理或运营的车辆。我们投资工具的历史收益不应依赖
作为未来结果的指示性，您应该期望从我们的投资工具，而不是指示性的
我们的保险子公司或我们的资产负债表资产的未来业绩。未来的结果可能与他们的
出于多种原因的历史结果，包括报告未实现收益与
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目 录
变现事件，我们当前基金投资的资产类别与历史资产类别相比的变化，
市场和经济状况、投资持有期和部署期的差异
投资工具、资产组合差异、行业风险敞口和地域、经济条款和成本
与我们较新的投资工具相关。 
难以量化或预测的各种我们无法控制的情况和事件可能会有一个
对我们投资的估值产生重大影响。
全球股票市场，过去和预计将继续波动，显着冲击估值
我们对投资组合公司的股权投资。对于我们公开上市的股权投资，因此很容易
可观察的市场价格，世界各地的股票市场对估值有直接影响，因为它们的价值是
由其在公开市场的挂牌价格决定。对于我们未公开上市的股权投资，股权市场
对估值有间接影响，因为我们在对非流动性资产的估值中经常考虑市场倍数。在我们的私人
股权业务，大量投资于股权，因此股权价格变动或股权市场波动
可能会对我们的私募股权投资的价值产生重大影响。在我们的保险业务中，股权价格的一种变化
也会影响我们的股票挂钩年金和人寿保险产品，包括与这些产品相关的对冲成本
产品。
信贷市场也会影响我们对投资组合公司的股权投资的估值。例如，我们
通常使用贴现现金流分析作为我们对非流动性资产进行估值过程中的方法之一。如果利息
利率上升，那么我们投资组合公司的股权投资的假定资本成本将有望
贴现现金流分析下的增长，如果不被抵消，这一影响将对其估值产生负面影响
其他因素。在我们的基础设施业务中，使用贴现现金流对大量投资进行估值
分析，因此利率的变化可能会显着影响我们基础设施投资的价值。 
信用市场直接冲击我们（特别是我们的保险子公司）的信用投资的估值
和我们的投资工具拥有。浮动利率债权投资赚取的利息收入应增加
如果适用的基准利率要上升，如果适用的基准利率要上升，则情况正好相反
下降。然而，在利率上升期间，这类浮动利率债务的承付人可能会变得更没有能力支付
其债务义务，这可能会导致其债务义务的价值受损。对于有固定
利率，利率的变化一般也会导致固定利率债务的价值与此成反比变化
变化，尽管在大多数情况下，如果固定利率债务持有到期，任何损失或收益都不会实现。增加了
或意外拖欠付款、止赎或损失可能会对我们或我们的投资工具的能力产生不利影响
投资、出售和证券化贷款，这将对我们或我们的投资工具的业绩产生重大不利影响
运营、财务状况、流动性和业务。
外汇汇率会对我们以其他货币计价的投资的估值产生重大影响
比美元。我们进行投资并接受资本承诺，并有负债以
美元以外的货币。美元的升值或贬值，预计将有助于一
在未对冲的范围内，我们的非美国投资的美元价值分别减少或增加。对于我们的
以美元以外货币计值的投资，以这类货币计值的贬值一般会
导致此类投资的估值下降，在未对冲的范围内，并对美元产生不利影响
以此类货币计值的收入可观的投资组合公司的同等收入，同时升值
预计这种货币将产生相反的效果。 
大宗商品市场的状况也会以多种方式影响我们投资的估值，包括
通过直接或间接影响其运营中使用的投入的成本，以及定价和盈利能力
他们销售的产品或服务。大宗商品价格历来大幅波动，
除其他外，这可能是由经济、货币、地缘政治或其他因素驱动的。此外，如果运营
我们某些投资的合作伙伴无法提高价格以抵消原材料成本的上涨或其他
投入，包括能源和运输成本，或者如果客户推迟购买或寻求这些产品的替代品
产品，这些投资可能会经历较低的营业收入，进而可能降低其估值。尊敬的
到我们对能源相关公司的投资，当大宗商品价格下跌或下跌没有被其他因素抵消时，
这类能源相关企业相关业务的收入、经营成果、盈利能力和流动性可能
受到不利影响。 
59
目 录
房地产资产的市场价值可能受到多个因素的不利影响，包括国家、地区和
当地经济情况；建筑质量、年代和设计；人口因素；租户需求、市场占用和
出租率趋势；和资本化率。房地产价值下降显着增加了我们或我们的
如果发生违约，投资工具将在贷款方面蒙受损失，因为我们的抵押品价值可能不足以
支付贷款的费用。 
金融市场和经济状况超出我们的控制范围，可能会影响证券的水平和波动性
价格和流动性，因此，我们的投资价值和我们的财务业绩。另外，如果我们不能或
选择不管理我们对这些情况和/或事件的风险敞口，并且此类影响不会以其他方式被抵消，然后下降
在市场上的股票、商品和债务可能会导致我们减记我们的投资和投资
我们的资金。例如，在2008年和2009年全球金融危机期间，我们的私募股权基金的估值下降了
在所有地区，对私募股权基金的投资价格低至原始成本的67%和倍数
投资资本低至0.5x、0.6x、0.7x和0.8x的欧洲基金II、欧洲基金III、2006基金和
亚洲基金，分别截至2009年3月31日。
我们投资的估值可能会受到与市场或经济状况无关的许多其他因素的影响，
包括：
•我们无法控制的全球、区域和地方事件，包括地缘政治事件、自然灾害和
灾难；
•气候相关风险，包括物理气候变化的影响，例如极端天气或
温度变化，这可能会损害实物资产，并破坏连通性和供应链，在
除了向低碳经济转型可能产生的与气候相关的转型风险
通过政策、监管、技术、市场变化，利益相关者对气候的不同观点
与气候变化和技术相关的影响、商业趋势以及消费者行为的变化；以及
•人工智能技术的发展和采用，这可能会使现有的产品、服务或
我们投资的公司的商业模式变得过时、竞争力下降或需要显着
以及意外的额外投资以保持可行性。
有关近期某些市场或经济状况的讨论，另见“管理层对
财务状况和经营成果——关键会计政策和估计”。 
我们的许多投资都缺乏流动性，可能无法从中实现任何利润
相当长的一段时间或根本没有。
我们和我们的投资工具持有未公开交易的证券投资。在很多情况下，我们可能是
合同或适用的证券法禁止在多个时间点出售此类证券。我们的能力
处置投资也严重依赖资本市场，特别是公开股权市场。为
例如，从投资中实现任何价值的能力可能取决于完成首次公开发行的能力
进行此类投资的投资组合公司。即使证券公开交易，大量持有
证券往往只能在相当长的时间内被处置，这使我们的投资回报面临风险
意向处置期内市场价格向下运动。此外，市场条件和
监管环境也可能会延迟，在某些情况下，会严重损害我们退出并从中实现价值的能力
投资。虽然股票市场并不是我们从基金中退出投资的唯一途径，但实力
和相关股权的流动性，为投资组合公司，具体为首次公开发行股票市场，影响
的估值，以及我们成功退出的能力，我们在投资组合公司的权益头寸及时。困难
市场和经济状况可能会增加信贷成本，或导致潜在债务融资条件恶化
买家，其中任何一个都可能对我们以有吸引力的条件识别、执行和退出投资的能力产生不利影响。 
关于某些法规的政府政策，例如反垄断法、国家安全或对外国直接
投资于我们的某些投资组合公司或资产也会限制我们和我们的投资工具的退出机会。
另外，我们很多投资工具都是有期限的，我们也可能被迫更快处置投资
而不是其他可取的。因此，在某些条件下，我们的投资工具可能被迫要么出售其
以低于他们预期的价格进行投资，以实现或推迟他们计划进行的销售，可能是为了
相当长的一段时间。 
60
目 录
非流动性投资的估值具有主观性和不确定性，任何实现我们非流动性
投资可能以不同于其账面价值的价格进行。
我们和我们持有的绝大多数非流动性投资没有容易确定的市场价格
投资工具。我们一般都是按照会计来确定我们基金投资的公允价值
美利坚合众国普遍接受的原则（“美国公认会计原则”）。美国公认会计原则要求应用会计
经常涉及重大程度判断的指导和政策。这些会计估计要求使用
假设，其中一些在估计时高度不确定，可能是不完整或不准确的，尽管我们
聘请第三方协助我们估值的某些方面。
对资产进行估值所固有的判断力和自由裁量权使估值变得不确定，并容易受到
可能很短时间内的物质波动。我们对一项投资的公允价值的确定可能会有所不同
实质上来自如果证券存在现成市场和估值就会确定的价值
其他基金的普通合伙人或其他第三方归属于同一投资。此外，潜在的范围
估值方法和我们在确定估值时的主观判断的潜在行使可能会导致一些
我们的投资者或监管机构质疑我们的估值或方法。不能保证我们的政策会
解决所有必要的估值因素或完全消除此类确定中的潜在利益冲突或
我们将能够实现一些估值。
我们和我们的投资工具所做投资的估值和变现机会也可以
由于这些风险因素中描述的各种风险的不确定性而受到高波动性的影响。由于过了
估值间隔时间，后续可能对估值产生重大影响的事件要到
下一个估值日。归因于投资的价值变化可能会导致我们的AUM波动，并可能在很大程度上
影响我们逐期报告的运营结果。此外，估计、投入、假设和其他
与如何采用各种估值方法有关的决定也可能会不时变化到
时间。我们在计量日对投资的估值也可能与在计量日获得的价值存在重大差异
投资的退出。如果我们不时记录的投资价值最终没有实现，它可能会有一个
对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。
此外，我们向个人投资者提供的某些投资工具每天计算资产净值（“NAV”）或
为确定这些投资工具出售和回购其股份的价格而按月计算。The
SEC或任何其他监管机构的规则都没有规定用于计算NAV的方法。有没有
规定在计算NAV时应使用哪些成分的会计规则或准则，以及此类的NAV
车辆不经我行独立注册会计师事务所审计。在计算这样的NAV时可能会出现错误，
这可能会影响我们向个人投资者提供的投资工具股票的出售价格以及
回购。 
此外，如果我们投资的变现产生的价值与反映在
投资工具之前的估值，这类工具的投资者可能会对我们失去信心，进而可能导致
为未来基金或其他投资工具筹集资金的困难。我们的一些投资者和监管机构可能会质疑
我们的估值或方法。SEC重点关注了与私人投资工具估值相关的问题，包括
频度、一致适用的方法、披露、利益冲突，在其执行、审查、
和规则制定活动。有关我们的估值方法和流程的信息，请参阅附注2“摘要
重要会计政策——公允价值计量”在我们的财务报表中。 
我们经常追求投资机会，涉及独特的商业、监管、法律、税务或其他
带来重大风险的复杂性。
我们经常追求复杂的投资机会，这往往可能涉及实质性的商业、监管或法律
复杂性。我们对复杂性的容忍带来了重大风险，因为这类交易可能更加困难、昂贵和
融资和执行耗时，从这些类型管理或实现价值可能更加困难
投资。这类交易中通常固有的其他风险包括：
我们的交易可能需要高水平的监管审查，我们的投资可能会受到复杂的监管
投资层面的要求和不合规情况可能会使我们的声誉受到损害，或者在某些情况下
案件、责任；
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目 录
•我们的交易可能涉及复杂的税收结构，可能会受到质疑或忽视，这可能会导致
失去条约利益或以其他方式对我们的投资产生不利影响；建立复杂的税收结构成本高昂，
监控和维护，随着我们追求跨多个资产类别和在
多个司法管辖区，这类成本将增加，税务事项被忽视或不充分的风险或
处理不一致的情况可能会增加；
•我们的交易可能涉及一项投资，该投资须承担重大负债，包括或有负债，
可能在收购时我们不知道，或者，如果我们知道，我们可能无法准确评估或
防范它们带来的风险，这可能会导致重大的不可预见的损失；
•我们依靠我们投资组合公司或其他第三方运营商的管理来提供金融
有关其公司、业务或资产的预测和其他信息，这些信息可能不准确或
现实，从而可能导致业绩低于我们的预期甚至导致此类公司的
破产；我们还依赖于我们的投资组合公司或其他第三方运营商的管理，以及他们的
系统和流程，用于支持我们投资估值的持续财务和其他信息
或与他们一起；和
•我们对投资的处置可能会导致我们或投资工具产生或有负债；
例如，如果我们或投资工具被要求就投资作出陈述并被要求
对此类投资的购买者进行虚假陈述的赔偿。
我们也做大的私募股权和实物资产投资，涉及到一定的复杂性和风险不
在中小型投资中遇到。例如，当我们进行大宗交易时，我们经常寻求
将我们的资本承诺的一部分联合起来提供给第三方。然而，如果我们无法将全部或部分这类
承诺，或者如果此类共同投资者未能为其承诺提供资金，我们可能会被要求为剩余的承诺提供资金
从我们的资产负债表中提取的金额，而如此大的投资表现不佳可能会对我们的
财务结果。此外，我们的许多投资基金的投资将包括债务工具和股权
我们没有控制的公司的证券。财团交易通常需要降低我们的控制水平
坚定对投资的态度，因为治理权必须与其他财团投资者共享。因此，我们
可能无法控制决策，包括与公司管理和运营有关的决策和
任何退出的时机和性质，这可能会导致本文所述的风险。
此外，我们的成长型股权投资工具可能会对处于概念或
发展的早期阶段。这些公司的特点往往是新技术和新产品，快速进化
市场、实质上依赖创始人或关键高管或经验有限的管理团队
一起工作，很多情况下，现金流为负，对知识产权的依赖，以及其他
重大的业务和运营风险，所有这些都对此类投资的最终成功构成障碍。在
此外，成长型股权公司可能更容易受到宏观经济影响和行业低迷的影响，其
估值可能更不稳定，这取决于里程碑的实现情况，例如获得政府许可或
批准。 
我们在投资活动中使用了大量的杠杆，我们的投资组合公司和
投资可能有重大的信贷和流动性需求，这可能是实质性和
受到金融市场变化的不利影响。
我们和我们的投资工具通常使用大量杠杆作为我们投资策略的一部分，并
定期借入大量资金用于运营和投资。关于我们的私募股权和实
资产业务，如果我们无法获得潜在收购的承诺债务融资或只能在
提高利率或以不利的条件，我们可能难以完成原本有利可图的收购或可能
产生较低的利润，这两种情况都可能导致我们赚取的投资收益减少。任何失败由
提供先前承诺的融资的贷方也可能使我们面临企业卖家的潜在索赔，我们可能
已签约购买。我们在这些资产上产生回报的能力将降低到
市场条件，包括利率的变化，导致我们的融资成本相对于收入增加
可以从收购或融资的资产中衍生出来。信贷市场的重大压力可能会对我们的
生意。例如，2008年和2009年期间全球金融市场的动荡引发了中国经济的显著收缩。
信贷的可获得性以及包括头部金融机构在内的多家企业的倒闭。我们的业务是
因信贷供应大幅减少而受到全球金融危机的重大不利影响，减
对可用信贷的有利条件，以及交易活动的实质性减少，这限制了我们的退出和新投资
机会。
62
目 录
我们对拥有大量杠杆的公司进行股权和债权投资，以及对
目前正在经历，或未来可能会经历重大的财务或业务困难。我们的投资组合
公司经常因我们收购它而产生债务，我们的投资组合公司经常利用
企业债市场获得运营融资。在一定程度上，信贷市场使这种融资难以
获得或更昂贵，这可能会对我们的业绩（尤其是我们的保险业务）和
这类投资组合公司的表现。此外，如果信贷市场的状况损害了
我们的投资组合公司将对其未偿债务进行再融资或延长期限，无论是以优惠条件还是根本
这些投资组合公司的业绩可能会受到负面影响，这可能会损害我们投资的价值
那些投资组合公司并导致我们赚取的投资收益减少。在某些情况下，我们的无力
投资组合公司再融资或延长期限可能导致这些公司无法在到期时偿还债务
或到期支付利息，并可能导致公司变卖资产、进行资本重组或寻求破产
保护，其中任何一项都可能严重损害我们的投资价值并导致投资减少
我们赚取的收入。投资于杠杆公司或遇到财务或业务困难的公司
通常会带来更大的风险，包括与对其业务运营的合同限制有关以及显着
更高的偿债成本，而这类投资也天生对其公司收入的下降更加敏感，
他们公司的费用增加，利率变动，以及其他不利的经济、市场和行业
事态发展。因此，与杠杆公司相关的损失风险通常比可比公司更大
负债相对较少的公司。 
此外，我们和我们的投资工具对CLO市场的敞口可能会加剧与杠杆和
借款，因为这些CLO通常比投资级评级的债务涉及更高的风险程度。我们有重大
通过我们的CLO工具接触这些市场。在大多数情况下，我们的CLO持股是深度从属的，代表
CLO工具的大幅杠杆，这既增加了更高回报的机会，也增加了幅度
与付款权排名比我们更靠前的持有人或投资者相比，损失。在CLO的任何时间
发行人超过其可以持有的某些义务的适用合同限制，CLO的管理人出售资产的能力
并且将可用的本金收益再投资于替代资产受到限制。在这种情况下，CLO可能无法通过某些
超额抵押测试，这将导致作为更初级票据持有人的现金流从我们手中转移
我们的CLO，这可能会影响我们的现金流。CLO向优先持有人支付利息的能力
这些结构的票据高度依赖CLO抵押品的表现。如果这些结构中的抵押品
由于违约水平增加、支付所有本金和利息，现金流将大幅减少
优秀可能会加速。如果这些车辆无法维持其经营业绩和获得资
资源，他们可能会面临严重的流动性问题。这些CLO策略和这类CLO的资产价值
汽车对利率变化也很敏感，因为这些策略依赖于借来的钱，而且因为
当利率上升时，基础组合贷款的价值可能会下降。由于他们使用了大量的杠杆，
CLO遭受物质损失的风险更大。
我们就我们的投资进行的尽职调查过程可能不会揭示所有
可能与投资相关的事实。
在进行投资前，我们寻求进行我们认为合理和适当的尽职调查
基于适用于每项投资的事实和情况。在进行尽职调查时，我们通常会评估一个
重要商业、财务、会计、可持续性、技术、税务、监管和法律问题的数量和
决定是否进行投资的宏观经济趋势。在进行尽职调查和
就一项投资进行评估，我们依赖于我们可用的资源，包括由
投资对象，在某些情况下，还会进行第三方调查。尽职调查过程往往是主观的，
并且可能只有有限的信息可用。对于一些策略或投资机会，我们的尽职调查可能是
仅限于公开信息。因此，我们无法确定，我们的尽职调查
将进行有关任何投资机会将揭示或突出所有相关考虑可能是
在评估此类投资机会时必要或有帮助，包括是否存在或有负债。
此外，贿赂、欺诈、会计违规等不当、违法或腐败行为的实例，可
很难被发现，欺诈和其他欺骗性做法在某些司法管辖区可能很普遍。我们的几个
投资工具投资于可能没有建立法律法规的新兴市场国家
与较发达国家一样严格，或现有法律法规可能无法持续执行的国家。到期
对这些司法管辖区的投资机会进行尽职调查往往更加复杂，因为一致性和统一性
这些地区的商业实践可能还没有发展起来。贿赂、欺诈、会计违规和腐败
在这样的地点，这种做法尤其难以被发现。
63
目 录
对实物资产的投资可能会使我们和我们的投资工具面临更大的风险、负债和
运营复杂性胜于对运营公司的投资。
我们对不动产、基础设施和能源等实物资产的投资可能会使我们和我们的投资工具
对有形资产所有权、开发和经营所特有的风险。除其他外，这些风险包括：
•暴露于可能施加严格或连带责任的环境法律法规而不考虑
过失，包括因取得前已存在的条件或处置后产生的责任，以及
因适用的法律或标准发生变化而产生的；
•自然灾害造成的人身伤害、财产损失、经营中断或灾难性损失的风险，
恶劣天气事件、气候变化（包括物理和过渡风险）、设备故障、施工
缺陷，或其他不可抗力事件，可能导致未投保或未投保的损失、合同索赔，
名誉损害或其他重大责任；
•依赖第三方营运商、物业经理、发展商、承建商、分包商及其他服务
提供者，其不履行、不当行为（包括欺诈、贿赂或其他违法行为）或非-
遵守适用的协议或法律可能会对资产的价值或运营产生重大不利影响
并使我们承担责任或声誉损害；
•广泛且不断发展的联邦、州、地方和外国法律法规，规范土地使用、分区、许可、
劳动、卫生安全、费率制定、许可、特许、公共采购等事项，包括风险
延误、成本超支、许可证或执照丢失、定价限制、罚款、制裁、禁令或刑事
处罚；
•与联邦、州、地方或外国政府或监管机构的持续安排，包括
合伙企业和合资企业，这可能会使我们受到额外的合同、监管、政治或绩效-
相关义务，并使我们面临因政府优先事项、财务状况或力量变化而产生的风险
不可抗力；
•开发、建设和再开发风险，包括权利和许可的不确定性、成本
通货膨胀、供应链中断、劳动力短缺、完工延迟、缺陷、无法获得或维持
以可接受的条款进行融资（包括“坏孩子”担保或类似安排下的风险敞口）；和
•特定资产风险，包括对某些资产的机构所有权加强政治和公众监督
类（如单户住宅或住宅）、接触报销制度和与护理相关的
医疗机构的负债，以及基础设施资产对长期政府许可的依赖，
优惠、合同或费率规定，可修改、终止、不续签或增加
监管监督。
我们在美国境外进行投资，这可能会使我们面临额外的风险，或者
实质上加剧了风险，这通常与投资美国无关。
我们将资产管理规模的很大一部分投资于发行人的股权、债务、贷款或其他证券，以及其他资产
总部设在美国以外。投资于公司或资产，这些公司或资产的基础是或在
美国以外的国家，特别是中国、印度、东欧、南
和东南亚、拉丁美洲和非洲，涉及的风险和考虑因素通常不相关
对在美国成立的公司或资产的投资。这些风险可能包括，除了更不稳定或
不利的市场和经济条件比美国，以下：
•对某些资产征收非美国税和/或税法变化；
•对用于为收购或分红提供资金的借款的限制；
•在某些情况下，为所得税目的扣除利息和其他融资成本和费用的限制
法域；
•对我们的交易中允许的交易对手的限制或有效限制类型的合并规则
我们可能投资的企业；
•一般的政治风险，包括政治和社会不稳定、国有化、征用资产或政治
对外国或私募股权投资者投资的敌意；
•依赖数量较为有限的商品投入、服务提供者或分配机制；
•外汇汇率波动；
•政府对交易所、经纪商和发行人的监管较少；
•欠发达的破产法和其他法律；
64
目 录
•执行合同义务的困难；
•缺乏统一或稳健的会计、审计、财务报告标准、做法和披露要求，
和较少的政府监督和监管；
•与受托责任相关的要求不那么严格；和
•“与监管事项相关的风险——金融犯罪法可能会限制我们的投资和
资本筹集活动，并使我们面临不利的监管后果。”
如果我们未能有效管理因我们的投资活动而产生的利益冲突，我们的
声誉、业务或财务业绩可能会受到重大不利影响，或者我们可能成为
受到监管审查或诉讼。
随着我们的扩张，随着我们不断发展和扩大我们的业务，我们经常会遇到潜在的冲突
与我们的投资活动有关的利益。例如：
•在我们之间分配投资机会方面可能会产生潜在的冲突，我们的投资
车辆和我们的关联公司，包括在适用的基金文件不强制要求特定
投资分配。例如，我们可能会配置一个适合两个或两个以上的投资机会
投资工具以排除一种或多种工具或导致基于不成比例的分配的方式
关于我们确定的因素或标准。此外，将投资机会分配给某些
随着我们扩大业务以包括更多线路，车辆和管理任何利益冲突可能会加剧
的业务，包括随着我们越来越多地采取业务举措以增加数量和类型
我们为个人投资者提供的投资产品和工具； 
•一方面，一个或多个投资工具与我们的公司或我们的余额之间可能会产生利益冲突
表资产（包括通过我们的战略控股业务），另一方面，关于购买或出售
投资或此类机会的分配，与投资相关的权利的结构或行使，
以及我们向我们的投资工具（包括我们的保险子公司）提供的建议；
•我们或我们的投资工具可能会投资于作为竞争对手、服务提供商、供应商的投资组合公司，
客户，或我们或其他投资的投资组合公司的其他类型的交易对手
车辆持有投资；
•我们被要求以我们资金的最佳利益行事，因此我们可能会采取有利于我们利益的行动
资金超过我们自己，这可能会导致我们的投资或其他收入减少；例如，我们可能会构建一个
以一种可能从税收角度对投资工具投资者具有吸引力的方式进行投资，即使
我们将被要求缴纳公司税；
•我们被要求在可能有重叠的投资工具中分配投资机会
投资目标，这可能会导致投资被分配到投资工具中的较少
对我们来说有利可图；
•我们和我们管理的基金的投资组合公司、基金的投资者之间可能会产生纠纷
我们管理层可能对我们处理此类纠纷不满意；
•可能会导致为特定投资工具（或我们自己的账户）寻求投资机会的决定
在我们不得不限制其他投资工具（或我们自己的账户）的能力，例如，收购
关于一家公司的母性非公开信息可能会排除其他可能的投资机会
就该公司的证券而言可用，或收购一家公司可能引发反垄断
或阻止、禁止或限制类似投资机会的其他监管限制
投资工具或投资组合公司；
•我们的员工对我们的各种投资工具进行了个人投资，通常是免费的，不-
carry basis，这可能会导致与我们投资工具的投资者在尊重
这些投资工具的投资决策；
•我们有权从我们的许多投资工具获得附带权益，这可能会激励我们
代表投资工具进行风险更高、投机性更强的投资，而不是在
没有这样的安排；此外，根据美国税收，投资必须持有三年以上
关于附带权益的法律将被视为美国联邦所得税目的的长期资本收益，这可能
在有限合伙人投资者之间造成利益冲突（其投资将获得此类长期
持有期仅一年后的资本利得待遇）和我们作为普通合伙人就执行、结
或出售投资的时机； 
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目 录
•不时，我们的基金或其他投资工具（包括CLO）可能会寻求达成购买或
用我们的一个或多个其他基金或其他投资工具以所谓的交叉盘出售投资
根据美国证券法进行交易，或者我们作为委托人可能会寻求购买或出售我们的投资
与我们的一个或多个基金或其他投资工具在美国证券下的所谓本金交易中
法律；
•我们拥有或控制为我们的投资工具或其投资提供服务的服务提供商，其
可能会引发一些利益冲突的索赔，包括此类服务提供商正在被
不必要地聘用或正在以不属于公平交易安排的费率或条款聘用或
此类投资工具或投资的付款不公平地使我们受益；
•我们的投资工具在整个公司资本结构中投资于广泛的资产类别。在某些
例，我们或我们的投资工具可能会投资于同一公司资本结构的不同部分，而
KKR和我们的投资工具的利益可能并不总是一致的，这可能会创造实际的或潜在的
利益冲突或此类冲突的出现。我们也可能造成我们管理的不同资金
在同一投资组合公司购买不同类别的证券。例如，我们的一个CLO基金可以
收购由我们的一家私募股权基金拥有普通股的同一家公司发行的债务证券
证券。债务持有人和权益持有人之间可能会产生直接的利益冲突，如果这样的公司
会陷入财务困境；和
•我们也可能投资，或导致不同的投资工具投资，在单一的投资组合公司，例如，
进行初始投资的投资工具不再有可用于投资的资金。我们也可能
建立其他投资工具，我们称之为“接续工具”，目的是为了购买一个
或来自我们的更多投资或我们的一个或多个其他投资工具。在这种情况下，我们在行动
代表，并为相关交易涉及的每个实体作出投资决策。
配置投资机会往往涉及重大的主观判断。投资者在
我们的投资工具或监管机构可能会质疑分配决定与我们根据
适用法律、管辖基金协议或我们自己的政策都无法消除。此外，感知
不遵守此类要求或政策可能会损害我们在投资工具投资者中的声誉。安
投资顾问的利益冲突仍然是投资者、监管机构和媒体关注的重要领域。
由于我们的规模以及我们所追求的业务和投资策略的多样性，我们可能会面临更高程度的
与规模较小或专注于较少资产类别的投资顾问相比，进行了审查。投资者和潜在投资者
在我们不同类型的投资工具中，包括那些主要为机构投资者或个人设计的工具
投资者，可能会仔细检查机构投资工具的分配决策之间的任何感知利益冲突
一方面和个人投资工具，如果他们不这样做，可能会决定不和我们一起投资
同意我们如何处理潜在的利益冲突和分配决定。监管机构采取的任何措施以排除
或限制某些利益冲突可能会使我们的投资工具更难进行可能
否则会对他们的投资者有吸引力。
虽然我们将努力缓解这些利益冲突，但我们可能在这种缓解努力中不成功，或者我们可能
有义务采取行动或不采取对我们作为一家公司不利的行动。某些政策和
为减轻潜在利益冲突和解决某些监管要求而实施的程序可能会减少
由于我们有多个业务线和受监管的附属公司受不同
与利益冲突有关的规定。由于这些政策和程序，我们可能被排除在
向我们的其他业务提供这样的信息或其他想法，即使这可能对他们有利。我们未能
成功缓解利益冲突可能会导致违反我们在适用的管理文件下的义务
或适用法律，提出我们的基金投资者或监管机构的潜在挑战或诉讼。此外，我们的
监管机构可能会决定排除或限制某些利益冲突，这可能会使我们的投资工具更加困难
追求可能对其投资者具有吸引力的交易。到了我们无法有效管理的程度
这些利益冲突、我们的声誉、业务和财务业绩可能会受到不利影响，包括由于任何
与任何利益冲突有关的监管审查或诉讼。有关这些监管风险的更多信息
和诉讼风险，请看“—与监管事项相关的风险”和“—与我们业务相关的风险—我们可能遭受
因法律索赔、诉讼、调查、负面宣传造成的物质损害”。
如果我们的第三方投资者未能应我们的要求为其资金催缴提供资金，它可能会在重大和
对我们产生不利影响。
我们的基金和某些其他投资工具的投资者作出资本承诺，即我们的基金和其他
投资工具有权在规定期限内的任何时间从这些投资者处调用。这些投资者实现了
他们的承诺是必要的，以便这些投资工具完成投资并以其他方式支付他们的
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目 录
到期时的义务。尽管没有为资本调用提供资金的投资者通常会受到几种可能的
处罚，处罚的影响可能不足以震慑投资者违约承诺，并
投资者将来可能会在投资工具开始时协商减轻或减轻处罚，从而
抑制我们强制执行资金调用的能力。此外，可能会禁止投资者向资本提供资金
基于任何数量的监管原因的承诺，例如，包括“—与监管相关的风险
事项—金融犯罪法可能会限制我们的投资和筹资活动，并使我们受到不利监管
后果”。未能为资本承诺提供资金可能会对我们的基金或其他
投资工具完成投资的能力，这反过来可能对资金或
其他投资工具，包括可能因未能提供资金而承担合同或其他责任或
失去投资。此外，我们可能会选择，或成为有义务支付，这种资金短缺所需的资金
一项投资，这可能会对我们的流动性产生重大不利影响，或者我们可能会蒙受声誉损害，这可能
负面影响竞争投资机会的能力。此外，对我们声誉的负面影响可能
影响我们筹集继任者或其他投资基金的能力，这可能会对我们的AUM和增长能力产生负面影响
我们的生意。 
与我们的保险活动相关的风险
通过Global Atlantic，我们经营保险业务，该业务受到重大风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性是
与我们的资产管理业务或我们对我们的保险的管理有关的风险不同，并且是增量的
子公司的投资。下文讨论的与Global Atlantic相关的所有风险都可能对KKR产生重大不利影响。 
我们在一个竞争激烈的行业中运营。
我们的保险业务是在竞争激烈的市场中经营的，近年来有大幅度的增长
作为非传统公司在人寿和年金业务的竞争中，包括那些拥有或具有战略
与另类资产管理公司的合作，已进入保险领域。传统保险公司和再保险公司也
一直在显着扩大他们的专业领域和产品线，这可能会对竞争产生重大影响
保险业。这些新的和传统的竞争对手或许可以激进地为新业务定价，以更高的
投资风险承受能力，作为获取市场份额战略的一部分，或增加管理资产。 
在个别市场内，我们的保险业务面对各种各样的大大小小的行业参与者。大，
老牌保险公司的运营往往受益于知名品牌、根深蒂固的分销关系，或者
专有分销。所有这些公司都为个别市场的销售而竞争。我们的流量再保险业务也可能
受到个别市场的保险公司竞争的影响。我们保险产品的竞争力将
取决于竞争对手的行动以及我们积极管理保险产品供应的能力。在机构
市场，由于许多保险公司继续重新评估其承诺，出现了许多大宗再保险交易
业务线并寻求再保险解决方案，以此作为淡化或剥离非核心业务、降低风险、寻求
资本纾困，或改善盈利能力。大宗再保险、养老风险转移市场也在经历
竞争源于新进入者，包括与另类资产管理公司有战略合作关系的进入者和
美国以外的入局者。我们所有产品的竞争加剧可能会使其更
我们很难根据我们的风险承受能力识别和执行具有商业上可接受条款的交易
和目标回报目标。竞争加剧也可能增加对个人或机构的监管审查
保险市场活动。
此外，我们的一些竞争对手可能受到较少的监管或较少的监管审查，因此可能
与我们相比，有更大的灵活性来承担和执行某些业务或投资，或承担更少的费用来遵守
有这样的规定比我们做。
我们可能无法为我们的保险业务确定或管理重大的增长机会。
虽然我们继续寻求增长Global Atlantic的业务，尤其是海外业务，但我们可能无法确定
有吸引力的保险市场、再保险机会或回报与Global Atlantic一样有利的投资
历史回报或以历史水平增长新业务量，或我们在有效管理这方面可能面临挑战
增长。要维持或提高环球大西洋的投资回报，可能需要扩大环球的范围
Atlantic对Global Atlantic历史上未投资的资产类别的投资活动，这可能会增加风险
Global Atlantic的投资组合。增长机会也可能出现在新的或相邻的产品供应以及新的
Global Atlantic历史上较少或没有经验的司法管辖区。在这些新领域寻求机会可能
使Global Atlantic受到新的和复杂的保险法规和商业考虑。如果Global Atlantic不能，或者
失败，找到或管理有利可图的增长机会，它将更难继续增长，并可能实质性
67
目 录
影响我们。此外，如果对Global Atlantic的个人或机构产品的偏好发生变化或Global Atlantic在
无法提供有竞争力的价格和有吸引力的条款，我们的收入和经营业绩可能会显着和
受到不利影响。而且，作为一家保险公司，环球大西洋的增长能力取决于是否有足够的
其支持这一增长的资本基础。Global Atlantic可能需要寻求额外的资本来管理其增长，它可能
无法在增长的过程中保持目前强劲的资本状况。随着Global Atlantic的发展，它必须追加投资
资产，投资风险加大。增长也可能增加服务问题的风险，环球大西洋
可能需要花费额外的资源来提供一致的服务。任何服务问题都可能产生潜在的责任，
包括声誉受损或监管机构加强审查。
有关KKR资产负债表管理和获得流动性来源的更多信息，请参阅“风险
与我们的业务相关——未能有效管理我们的资产负债表可能会对我们的
财务状况和经营成果”和“与我们业务相关的风险——未能管理，或无法
准入，充足的流动性来源可能会对KKR产生重大不利影响”。
无法保证获得成功再保险机会的能力。
Global Atlantic的机构客户业务包括大宗再保险交易、流量再保险、养老金风险
转让再保险和融资协议的签发。无法保证这些交易将实现
事务执行时预期的结果。 
大宗再保险交易的规模和数量通常有且可能在季度和年度之间有很大差异。 
同样，虽然我们的保险业务的流量和PRT交易，以及与这些相关的新业务量
产品，历来波动幅度小于大宗交易，此类交易的规模和数量也可能不同
广泛的一段时间到另一段时间。其他可能导致Global Atlantic的实际经验与我们的估计不同的因素包括
宏观经济、资产表现、业务增长、人口统计、投保人行为、监管和政治
条件。此外，如果Global Atlantic无法完成合适的再保险交易机会
在可接受的条件下，其未来的增长可能会受到负面影响。竞争，特别是在交易方面
定价，使得识别具有商业可接受条款的交易变得更加困难。
即使Global Atlantic确实找到了合适的机会，它也可能无法完成这些交易，因为
适用的监管要求和批准，或其他考虑因素，包括各种保险监管机构
审查资产密集型资金再保险。例如，NAIC最近通过了一项要求人寿保险公司
参与某些准备金融资或资产密集型再保险条约，以对分出的资产进行稳健的资产充足性测试
块。 
此外，无法保证Global Atlantic将拥有充足的可用资本，或此类资本将
在必要的实体中可用，以继续发展其这部分业务。  Global Atlantic赞助商共同投资车辆
通过再保险筹集第三方资本与Global Atlantic一起参与某些保险业务
Global Atlantic在共同投资车辆的投资期间写道。  因为这些共同投资的工具是承诺-
基于与第三方投资者的结构，Global Atlantic面临某些共同投资工具失败或拒绝的风险
为他们在特定交易中的部分提供资金，在这种情况下，Global Atlantic将拥有针对
违约的共同投资工具，但不直接针对其股东或贷方。  环球大西洋也受制于风险
其共同投资的车辆未能履行其与Global Atlantic的再保险安排下的义务。全球
Atlantic可能会寻求可能与这些共同的投资授权不一致的商业或投资机会-
投资工具，要求Global Atlantic寻找替代资金来源或不寻求任何此类机会，这
可能会影响Global Atlantic的财务业绩。 如果Global Atlantic达成再保险交易，就不可能有
保证交易将达到交易执行时预期的结果。  任何交易的
条款很可能由定性和定量因素决定，包括我们的估计。  这些交易暴露
我们冒着实际结果与这些估计存在重大差异的风险。  可能导致Global Atlantic实际
与其估计不同的经验包括宏观经济、资产表现、业务增长、人口结构、
投保人行为、监管和政治条件。
由于上述任何风险，Global Atlantic实现的财务收益可能大大低于预期
来自再保险交易，或环球大西洋的再保险交易可能无利可图或导致亏损。
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目 录
波动的市场和经济状况，包括持续的利率上升或下降
和其他利率波动，可能会对我们的保险业务产生不利影响。
Global Atlantic的商业模式取决于其投资的表现，以满足其保单持有人的负债。全球
大西洋的保单持有人负债对不断变化的市场和经济状况非常敏感。重大和
证券市场持续低迷、权益波动加大、利率降低或与预期偏差
投保人的行为可能会对我们造成许多不同的实质性不利影响，包括增加
我们的负债的估值，提供政策福利和所需资本的成本，以及账户余额的减少
某些产品，从而减少此类产品赚取的费用和盈利能力。在市场困难时期
和经济状况，环球大西洋的投保人可能会选择延期支付保险费、停止支付
保险费全部或退保，或在一定程度内出现违约率升高
Global Atlantic的投资。此外，资本市场实际或感知的困难状况可能会令人望而却步
个人从作出投资决定和购买环球大西洋的产品。提供的估计费用
某些保险产品的保证最低提款和死亡抚恤金要求环球大西洋做出各种
关于产品存续期内权益市场整体表现的假设。因此，显著下降的
股票市场可能导致Global Atlantic产生重大运营亏损和资本增加，达到我们的风险程度
用来管理这些不确定性的管理技术是不够的。
利率风险是我国保险业务特别重大的市场风险。市场利率波动
可使Global Atlantic面临其投资组合收益减少、成本增加的风险
收购或维持其保险负债、对冲成本增加或环球大西洋的其他波动
财务、资本和经营概况。这种风险来自Global Atlantic持有的对利率敏感的资产和
负债，其中包括年金产品和长期寿险保单、与付款挂钩的衍生合约
到利率水平或与市场价值根据利率水平波动，以及固定
Global Atlantic在其投资组合中拥有的收益资产。Global Atlantic寻求现金流与其投资资产相匹配，以
其政策负债以及更大的市场波动和不确定性使得匹配变得更加困难。如果Global Atlantic未能
充足的现金流与以更高福利出售的负债相匹配，利率下降，而Global Atlantic持有该负债，
Global Atlantic可能无法在这些负债上产生预期收益，并可能面临不得不再投资于较低-
收益资产，从而减少其投资收益。
利率上升和下降都会对我们的保险业务产生负面影响。这种风险在大多数地区都存在
Global Atlantic的保险产品，通常可以为现金价值退保，减去任何适用的退保
充电，随时可以。更高的利率可能导致对利率敏感的产品退保增加，比如年金
合同和某些人寿保险保单，因为投保人在其他地方寻求更高的投资回报。这一增长
退保流出可能会造成从Global Atlantic投资收到的现金与现金之间的现金流错配
由于投保人退保的人数可能比预期的要多，因此需要进行投保人责任支付。这个
如果资产必须以亏损清算以满足增加的投保人义务，则错配可能导致损失，这
可能会导致潜在的重大已实现亏损和相应的净收入减少。Global Atlantic has and
可能会不时轮换其投资组合，包括与新的再保险交易或在
与其保险组合管理的连接，以实现其期望的资产组合。见“—与我们业务相关的风险—
我们可能会寻求新的商业机会、战略举措，或涉及新的或独特的投资机会
业务、监管或其他复杂性和风险”，以获取有关Global这一战略举措的更多信息
大西洋。在比进行投资时更高的费率环境中出售投资预计将导致
投资损失，而这种损失可能是巨大的。在这些情况下亏本出售投资的情况有所减少，并将
预计会减少，我们在那个时期的净收入，而这样的减少可能会很大。此外，在更高的
利率环境新业务的保险成本普遍预期升高，包括更高
对冲成本，因为投保人在新业务上的收益通常会更高。
此外，Global Atlantic预计其几乎所有未实现亏损将无法实现，因为它通常打算
持有投资直至收回损失，可能到期，作为其资产负债现金流匹配的一部分
战略。然而，Global Atlantic可能被要求确认商誉减值，并可能因此实现亏损
信用违约或投资减值。退保或提款的增加也可能导致Global Atlantic
加速某些成本的摊销和某些资产的折旧。在利息下降或降低期间
利率，Global Atlantic还可能面临其投资组合赚取的利息与政策之间的现金流不匹配
可能计入更高利率的负债。当利率下降时，更多的投保人可能会持有他们的产品
由于这些产品看起来更有吸引力，因此比预期更长的时间更长的预先存在的信贷利率，以及全球
大西洋降低信贷利率的能力受到几个限制。长期的低利率可能
挑战产品开发和吸引力，还可能导致Global Atlantic在新产品上赚取较低的利润率
业务量超过其历史收入。较低的利率可能会减少对Global Atlantic的保险需求
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目 录
产品，导致销售额下降，并可能使再保险解决方案Global Atlantic能够提供更昂贵的
潜在客户。在利率下降或更低的时期，环球大西洋的投资收益可能会下降，因为
现有投资可能会预付或再融资，新投资可能会承受更低的利率，Global Atlantic
这些投资产品的负债成本降低可能无法完全抵消投资收益的下降
支持。此外，Global Atlantic浮动利率资产的收益率将随着利率下降而下降，降低Global
大西洋的投资收益。
在这些时期，现有的寿险和年金产品对消费者的吸引力也可能相对更大
由于最低保障，导致剩余有效合同的百分比高于最初估计，
造成更大的理赔成本和资产/负债现金流错配。相反，管理层采取行动降低利率在-
为应对利率下降而强制签订合同可能会导致比最初估计的更多的退保，这可能
对Global Atlantic与这些产品相关的收益产生不利影响。
此外，如果市场条件的变化，包括利率和净利差的变化，导致
我们融资的成本相对于所收购或融资的资产所能获得的收益而增加，我们的
在这些资产上产生回报的能力将会降低，因此，我们可能会限制新发起的数量。
虽然我们对冲了一定的市场风险，但对冲并不会减轻所有的风险，我们也不会对冲所有的风险。此外，市场
条件可能会导致我们对冲的保证金或抵押品过账要求发生重大变化。增加
抵押品要求可能是重大的，并对我们的财务状况、经营业绩、流动性产生不利影响
或现金流。 
我们的第三方分销网络中断可能对我们产生重大不利影响。
Global Atlantic利用第三方中介机构将其退休和PRINED业务产品分发给个人。 
Global Atlantic的分销合作伙伴不受限制，可能会销售Global Atlantic的退休和人寿保险产品
竞争对手。如果Global Atlantic的竞争对手有比Global Atlantic更有吸引力的保险产品，这些
代表们可能会集中精力销售Global Atlantic竞争对手的产品。If Global Atlantic的产品
未保留在或添加到其分销合作伙伴的平台上，Global Atlantic的产品销售可能会实质性
减少。
银行和经纪自营商等关键分销合作伙伴可能会以影响如何
环球大西洋的产品出售，或终止与环球大西洋的分销合同，或新的分销渠道
可能会出现并对Global Atlantic分销工作的有效性产生不利影响。
分销合作伙伴也可能出于各种其他原因停止提供Global Atlantic的一种或多种产品。 
Global Atlantic的一些分销合作伙伴和潜在的分销合作伙伴使用专有或第三方评分
系统在确定销售哪些产品。如果Global Atlantic的分数下降到其分布无法接受的水平
合作伙伴，他们可能不再向客户分销Global Atlantic的产品。如果此类分销合作伙伴中的任何一家
如果终止与Global Atlantic的关系或减少其生产的销售量，我们的保险
业务可能会受到不利影响。
在我们的保险销售中，即使通过分销合作伙伴进行，Global Atlantic负责下
分销合作伙伴使用的销售做法的保险规定。此外，即使当分销伙伴
进行产品是否适合个人的审查，如果需要进行这种审查，Global Atlantic是
根据保险条例负责适当性审查。此类分销合作伙伴的任何不当做法将
使Global Atlantic遭受声誉损害、监管审查以及潜在的监管行动和处罚。
如果用于我们保险业务的假设和估计与我们的实际
结果，我们可能会遭受重大损失。
GAAP要求应用通常涉及重大程度判断的会计指导和政策
在核算保险产品时。这些会计估计需要使用假设，其中有些是
估计时高度不确定。这些估计并基于判断、当前事实和情况以及，
适用时，内部开发的模型。因此，实际结果可能与这些估计不同，可能在
近期，并可能对我们的财务报表产生重大不利影响。其中包括假设和估计
与（其中包括）投保人行为有关，包括退保、失误、寿命、死亡率和发病率，以及
经济因素，包括利率和股票市场。不准确可能导致，除其他外，增加
保单持有人福利准备金，这将导致对收益的支出或对我们的财务进行其他重大调整
语句。此外，意外发展的可能性，包括法律、法规或会计方面的变化
70
目 录
标准，可能导致损失和损失费用与最初建立的准备金大不相同，这也可能
对Global Atlantic的业务、财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。
此外，Global Atlantic采用模型为产品定价、计算储量和评估资产，以及评估
风险和确定内部资本要求，以及其他用途。这些模型依赖于估计和预测，这些估计和预测是
固有的不确定性，可能使用不完整、过时或不正确的数据或假设，可能无法正常运行。作为我们
不断扩展和发展我们的保险业务，Global Atlantic采用的模型的数量和复杂性已经
增长，增加模型设计、实现或使用中的错误风险，包括相关的数据输入，
控制和假设，以及为减轻其风险而实施的控制措施可能并不是在所有情况下都有效。虽然我们
定期审查Global Atlantic储备的充足性以及这些储备背后的假设至少
每年，我们无法准确确定Global Atlantic将支付的金额，或支付的时间，实际
福利、索赔和费用或支持保单负债的资产，连同未来的保费，是否会增长到
在支付福利或索赔之前假定的水平。因此，未来的经验可能会大大偏离
我们的假设。如果实际经验与假设或估计存在重大差异，则包含在Global
大西洋的资产负债表可能并不充足。如果我们得出结论，Global Atlantic的储备，连同未来的溢价，
都不足以覆盖未来的保单利益和索赔，环球大西洋将被要求增加其储备并招致
损益表对其作出确定期间的费用，这可能对
我们。有关准备金的规定发生变化，可能会导致持有的法定准备金数额出现波动，并可能
对我们的保险业务产生不利影响。NAIC采纳了有关再保险准备金的新精算准则
这可能会导致确定增加储备是可取的。不能保证影响
Global Atlantic上的储备变化。
此外，需要大量的估计和假设来建立和摊销我们的重大成本
保险业务发生与获取新的和续保保险业务有关的。全球大西洋定期
修正计算这些成本摊销时使用的关键假设；然而，存在显着水平的
在作出这些决定时行使了酌处权。政策或合同终止超过预计水平或
如果关键假设被修正，那么递延收入和费用的摊销将在
这一变化将导致计入收入，这可能对Global Atlantic的盈利能力产生重大不利影响。
此外，信用损失减值和备抵金额的确定是基于我国
定期评估和评估与相应资产类别相关的已知和固有风险以及特定
正在审查的投资。信贷损失准备金的变化可能导致费用或收益贷记。The
评估是否发生了损害是基于对造成损害的根本原因的逐案评估
公允价值下降。无法保证我们已经准确评估了我们的减值水平
财务报表及其对Global Atlantic监管资本的潜在影响。此外，额外减值
未来可能会采取备抵条款，这可能会对我们产生重大不利影响。
如果我们的保险子公司的评级被下调，可能会对我们的
有能力销售我们的产品、开展我们的业务、筹集股权或发行债务。
财政实力评级由各种国家认可的统计评级组织（“NRSRO”）和
未被正式承认为NRSRO的类似实体。评级机构定期检讨财务表现、资本
保险公司的充分性和状况，包括Global Atlantic的保险和再保险子公司。评级机构也
在给予评级时考虑一般经济条件和被评级公司无法控制的其他情况。The
各评级机构定期审查并可能修改其标准、既定准则和资本模型，从
时不时。
Global Atlantic的客户和交易对手使用Global Atlantic的保险财务实力评级作为一个来源，以
评估其财务实力和质量。下调Global Atlantic信用评级或改变其评级展望，或
下调或改变对Global Atlantic旗下保险子公司财务实力评级的展望，可能会有
在许多方面对我们的保险业务产生了重大不利影响，包括：
•限制对分销商的准入；
•限制或阻止Global Atlantic编写新保单和产生新业务量的能力；
•盈利能力下降；
•政策失效活动增加；
•限制进入资本市场并可能增加债务成本，这可能会对流动性产生不利影响；
•加强监管审查；
71
目 录
•对Global Atlantic可以获得的定价条款产生不利影响；和
•触发允许交易对手终止或要求追加担保物的合同条款。
此外，Global Atlantic未能在某些合同中维持最低RBC比率要求可能会使
交易对手解除合同、收回业务或要求追加担保物的过帐。
为了维持目前的评级，Global Atlantic可能会被要求降低其风险状况，例如，
再保险和/或追溯其部分业务，实质性改变其业务和销售计划或通过筹集额外
资本。任何此类行动都可能对我们产生重大不利影响。无法保证Global Atlantic将能够
未来维持其评级或不撤销该等评级，以及评级机构采取的任何行动，以
下调我们任何保险子公司的评级可能会对我们造成重大不利影响。 
我们的保险业务面临与我们割让给其他再保险公司的业务相关的风险以及
生意让给了我们。
作为Global Atlantic整体风险管理战略的一部分，它通过以下方式将业务让给其他保险公司
再保险。Global Atlantic无法从其再保险公司（包括再保险客户在交易中Global
Atlantic reinsurance business net of ceded reinsurance）就其再保险索赔可能对我们产生重大不利影响。 
尽管再保险公司在其获得的再保险范围内对Global Atlantic承担责任，但Global Atlantic仍然
作为直接保险人对其承保的所有风险承担主要责任。Global Atlantic的再保险协议并未消除其
支付索赔的义务。因此，Global Atlantic面临着可能无法从再保险公司收回应付款项的风险。 
再保险人无力偿债，或其无力或不愿根据条款向Global Atlantic支付应付款项
相关再保险协议，可能对我们产生重大不利影响。
Global Atlantic还承担了按年度可续期再保险其死亡风险的公司增加的风险
他们对Global Atlantic认为不可接受的水平收取的溢价。如果发生这种情况，Global Atlantic要么需要支付
这种增加的保费，或者说，Global Atlantic将需要限制或可能终止再保险，这将
增加Global Atlantic保留的风险。相反，我们的某些保险子公司承担来自其他
保险公司。此类分出公司的评级、资信或市场认知的变化或在
对再保险至Global Atlantic的保单进行管理可能会导致再保险至Global Atlantic的合同的投保人
意外金额的退保或失效保单。此外，在这种分出公司不履行
其在相关再保险协议下的义务，Global Atlantic可能无法实现预期的结果，可能
遭受意想不到的损失。某些再保险交易需要额外的运营支持、管理、监管
备案和遵守特定司法管辖区的法律法规，使Global Atlantic受到额外审查和
风险。这些风险可能对我们产生重大不利影响。
此外，Global Atlantic的某些再保险协议包含触发器，如果违反，可能会导致
有权重新获得再保险业务的分出公司（即在某些情况下通过重新获得全部或
此前让渡给Global Atlantic的部分风险）或终止有关新业务的再保险协议。 
反之，对于分出公司将全部或部分风险让渡给Global Atlantic的再保险交易，
Global Atlantic的再保险协议通常包括一项重获权，如果Global Atlantic
未能维持某些最低资本化水平或某些最低储备水平以支持业务
再保险。这些再保险协议可能包括规定终止协议和
发生资不抵债、恢复正常、监管资本减少低于规定时收回企业
水平、未支付到期金额、重大违约条款或未能向分出公司提供
采取储备信贷的能力。Global Atlantic可能会重新获得其打算在资产负债表外进行再保险的负债，并可能
需要额外的资本来支持这些负债。失而复得的经济、金融和流动性冲击
商业，除了Global Atlantic在重新夺回时的经济困境，可能会对
我们。
此外，如果Global Atlantic对再保险交易中的投保人服务承担责任，再被保险人
政策没有得到适当服务，Global Atlantic可能会经历监管干预、诉讼或其他不利影响。
例如，过去Global Atlantic经历了投保人和代理人的集体诉讼事项和多项
因寿险保单第三方管理人造成服务中断而产生的监管事项。 
此外，Global Atlantic以信托方式持有很大一部分再保险资产，这可能会限制Global
Atlantic投资这些资产或使用这些资产来支持我们用于其他目的的流动性需求的能力，也可能
允许分出公司在某些情况下从信托中提取这些资产。
72
目 录
税法的变化或税务机关的不利解释可能会对我们的
保险业务。
除文意另有所指外，“百慕大保险子公司”一词指Global Atlantic Assurance
有限。“GAFL”指Global Atlantic Financial Limited，该公司在2024年1月2日之前是百慕大豁免
公司。2016年4月1日，Global Atlantic完成对GAFL的重组（“GAFL重组”）。因为
GAFL重组，第7874条限制了Global Atlantic美国控股公司及其美国关联公司利用
某些美国税收属性抵消，在GAFL重组后的十年期间，他们的美国应税收入，
或相关的所得税责任，因股票或其他财产的某些转让以及收到的某些收入或
因Global Atlantic的美国控股公司及其美国关联公司对任何财产的许可而产生。有效
2024年1月2日，GAFL继续作为特拉华州公司的公司存在，更名为Global Atlantic Limited
（特拉华州）。美国国税局可能会成功挑战GAFL作为美国联邦所得税目的的非美国公司的地位
2024年1月2日前。根据美国联邦所得税法，一家公司通常被视为美国的税务居民
其组织或公司的管辖权。因为GAFL在1月份之前是一家在百慕大注册成立的豁免实体
2024年2月2日，在2024年之前的时期，一般将其归类为非美国公司和非美国税收居民。科
《守则》第7874条（“第7874条”）规定了本规则的例外情况，根据该例外情况，非美国注册实体可在
在某些情况下，出于美国联邦所得税目的，被视为美国公司。第7874节是复杂的
关于其应用的有限指导。不能保证国税局会同意GAFL不应被治疗
作为2024年之前的美国公司。如果在这些时期，GAFL将被视为USFIT的美国公司
目的，GAFL将承担大量额外的历史性USFIT责任，这可能会对我们产生不利影响。虽然全球
大西洋已经采取措施来减轻这种风险，不能保证这些措施一定会成功。
If Global Atlantic was，or our non-US insurance subsidiaries are or were，engaged in trade or business within the U.S。
（“ETB”）和受制于美国联邦所得税，我们可能会受到重大不利影响。某些全球大西洋
子公司是在USFIT目的下被视为公司的非美国公司。2024年之前，百慕大保险
子公司和GAFL已经进行，保险子公司打算进行，基本上所有业务都在外
美国，并以百慕大保险子公司不被视为ETB的意图限制其与美国的接触。
非美国公司何时成为ETB存在相当大的不确定性。不能保证国税局不会
辩称百慕大保险子公司是或曾经是ETB。
存在与再保险交易、公司间交易和
美国公司与其非美国关联公司之间的分配，包括来自税基侵蚀和反滥用税（the
“BEAT”）对向相关非美国公司支付免赔额的某些美国公司进行了调查。虽然我们已经采取了措施
为了缓解节拍，不能保证这些步骤会成功。此外，《守则》允许美国国税局
重新分配、重新定性或调整与关联方之间再保险协议相关的某些税目，以反映
每个项目的适当“数量、来源或字符”。此外，分给再保险某些方面的税务处理
以资金扣留共同保险为基础的非美国再保险公司是不确定的。如果IRS成功挑战Global
Atlantic旗下子公司之间的公司间再保险安排或导致Global Atlantic对资金的税务处理
与非美国再保险公司（包括我们的百慕大保险子公司）扣留共同保险，我们可以在实质上和
受到不利影响。Global Atlantic的关联公司和非美国第三方之间存在跨境交易，
Global Atlantic出于税收目的将其中一些视为贷款或掉期。Global Atlantic预计将扩大其范围
未来跨境公司间交易。如果美国国税局成功挑战本中的任何上述项目
段或这些交易的税务处理，或如果法律变更改变了此类交易的预期税务处理
交易，我们可能会受到重大不利影响。
美国税法变化可能会影响我们的保险子公司销售的产品。许多这类产品受益于税收-
当前美国联邦和州所得税制度下的有利地位。例如，我们的保险子公司销售和
允许投保人延期确认在合同范围内赚取的应纳税所得额的再保险年金合同。
此外，美国现行联邦税法允许将根据人寿保险合同支付的死亡抚恤金排除在税收之外。
美国税法变化改变某些产品的税收优惠或待遇可能会大大减少对我们的需求
产品，并不可预测地影响投保人对现有年金产品的行为。此外，变化
企业或个人税率或遗产税排除可能会影响Global Atlantic产品的竞争力
定价或需求，这可能会对我们产生不利影响。
百慕大于2023年颁布立法，实施针对某些跨国企业的公司税有效
从2025年开始的纳税年度。某些群体的实施可能会推迟至多五年。百慕大
企业所得税是对报告的财务利润的15%征收的统一最低税率，并提供各种抵消和抵免。
百慕大企业所得税的实施情况及其对保险的适用存在不确定性
公司。
73
目 录
有关税务事项和“—风险”的更多信息，请参见我们财务报表中的附注18“所得税”
与我们的业务相关—相关税收法律、法规或条约的变更或这些项目的负面解释由
税务当局可能会对我们的有效税率和纳税义务产生不利影响”，以讨论经合组织的BEPS项目。
我们的保险业务受到严格监管，这样的监管可能会产生重大不利
对我们的业务、财务状况和经营业绩的影响。
我们的保险和再保险子公司受到（其中包括）美国保险监管机构的高度监管
州和百慕大，以及影响我们保险业务的法规变化可能会降低Global Atlantic的盈利能力
并限制其增长。我司保险、再保险子公司所在辖区的法律法规
注册地或可能被视为商业注册地可能要求这些公司，除其他外，维持
法定资本、盈余和流动性的最低水平，满足偿付能力标准，提交定期审查其
财务状况，限制支付股息和分配资本，限制我们的能力，在某些情况下，写
保险和再保险政策，进行某些类型的投资和分配资金，并限制类型和
可以进行的投资集中。例如，由于监管对股息支付的限制，我们的
美国保险子公司可能不会在2025年向我们保险业务的公司母公司宣派股息
未经事先住所州监管批准。提供新产品或在其他司法管辖区提供产品将
还使Global Atlantic受到额外的监管和合规要求。 
关于投资，我们的保险和再保险子公司必须遵守适用的法规和
有关其可能进行的投资类型和集中度的法规。与投资相关的法规包括限制，
关联投资的监管批准、允许的资产类别、所需资本以及对什么的限制
资产或部分资产可能会回拨准备金。这些限制可能会限制Global Atlantic的投资能力和我们的能力
赚取这些投资的费用。此外，我们的保险和再保险子公司受法律法规
管理关联交易。我们的投资经理与我们的投资管理协议
保险子公司获得适用的美国和百慕大保险监管机构的批准，对此类变更
协议，包括有关收费的协议，必须获得适用的监管批准。本规例可在实质上及
对我们保险业务的回报和资本要求产生不利影响。
此外，我们的美国保险公司被要求成为州担保协会的成员。担保关联主体
在另一家保险公司破产的情况下，保险公司向投保人进行评估以支付保险金。我们无法预测数量，
任何未来担保评估的性质或时间。任何此类评估都可能是重大的，并对我们的
财务状况、经营业绩、流动性或现金流，以及我们之前为这些确定的任何负债
评估可能不充分。  另见上文“—与监管事项相关的风险”。我们的百慕大保险
为支持我们的保险业务提供第三方资本的子公司和赞助的跟投工具是
获BMA许可经营保险业务。  BMA以立场监管和监督每一家百慕大保险人-
百慕大的单独基础。  百慕大保险法以及BMA颁布的和其他代码的政策要求每个
百慕大保险公司除其他要求外，维持最低资本水平和盈余，满足偿付能力标准，
遵守行为准则、遵守对股息的限制、获得事先批准或向
股东跨越规定阈值的控股权变更的BMA，进行财务报表报备，
准备一份财务状况和风险管理报告，在百慕大维持一个总部，我们的每个
百慕大保险子公司的保险业务将得到指导和管理，并允许履行一定
定期检查其财务状况。  这些法规和规定可能会限制Global Atlantic的写作能力
保险和再保险政策，分配资金，追求其投资策略。
如果我们的关系，或者我们与各种监管机构的声誉恶化，我们可能会在物质和
受到不利影响，包括使Global Atlantic更难或更不可能获得必要的同意和
批准。
我们的保险业务可能会成为附加规定，这可能会对
我们的业务、财务状况和经营业绩。
除我国保险子公司住所地辖区规定或可视
Global Atlantic保险公司的商业注册地还必须获得在其他州和司法管辖区承保的许可。 
我们的保险公司遵循旨在防止开展需要许可证的保险业务的操作指南。
保险人未获许可的司法管辖区。我们的非美国保险子公司已经并可能获得认证的再保险人和
美国各州的互惠管辖权再保险人地位。大多数州监管机构被授予广泛的自由裁量权
与其授予、更新或撤销许可和批准的决定有关，这些许可和批准受州法规的约束。如果全球
Atlantic无法更新必要的许可证并获得必要的批准或以其他方式不遵守
74
目 录
适用监管要求，保险监管部门可停止、或暂时停止Global Atlantic
免于进行部分或全部业务以及处以罚款。我们可能还需要寻求新的许可，这可能
使我们的保险公司受到额外或新规定的约束。此外，如果我们的一家非美国保险商没有收到年度
更新其互惠管辖权再保险人地位，它将被要求张贴额外的抵押品，这将有一个
对我们和我们的财务状况产生负面影响。
此外，随着Global Atlantic寻求扩大其在美国以外的业务，它  可能会越来越多地暴露于
其他法域的其他适用监管制度，可能是广泛、复杂和多种多样的。  因此，任何
Global Atlantic业务未来的海外扩张将使我们面临额外的监管风险、潜在的诉讼以及
增加了合规成本，并为额外的责任和处罚创造了潜力。 
保险法规可能会发生变化，此类变化可能会对我们的
业务、财务状况及经营业绩。
监管机构不断考虑修改保险法规。由于保险条例适用于多个方面的
一家保险公司的业务，保险监管的变化可能会对我们产生一系列的影响。近年来，国家保
监管机构已对美国以州为基础的保险监管框架进行了审查，以加强其
有能力解决因越来越多地使用离岸再保险交易和扩大
分配给关联资产和另类资产。此外，一些州立法机构已经考虑或制定了法律
改变并在许多情况下增加了国家监管保险控股公司以及保险和再保险的权力
公司。监管变化也有能力影响Global Atlantic业务的其他领域，包括获得
流动性或编写某些产品的能力。例如，对保险公司使用
联邦Home Loan银行的流动性，以及增加发行融资协议支持票据和养老金风险
转让团体年金合同。我们无法预测这种监管是否、何时或以何种形式以及产生何种影响
我们的保险业务将发生变化。
监管机构还继续提出或采用有时相互冲突或重叠的受托规则、最佳利益标准
等适用于销售退休和人寿保险产品的类似法律法规，一般会
要求提供投资建议的顾问以客户的最大利益行事或将客户的利益置于
他们自己的利益。  这些新的和拟议的条例可能会从根本上对我们的保险方式产生不利影响
产品由其分销合作伙伴进行营销和提供。  监管机构在执法行动和民间诉讼当事人在
诉讼还可能发现，更容易尝试将受托地位延伸至，或通过以下方式主张受托或合同违约，
根据现行法规不会被视为受托人的顾问。  这类法律法规可能会有一种材料
对我们的保险业务产生不利影响，包括增加合规成本和负担以及限制我们的能力
开展和发展我们的保险业务。
适用于我们保险子公司的资本规定对我们的保险业务施加了有意义的限制，
以及对它们的任何更改可能会对我们的业务、财务状况和业绩产生重大不利影响
运营。
适用于我们保险子公司的资本规定对我们的保险业务和
可能会发生变化。保险公司须遵守最低资本和盈余要求，这些要求因
保险公司住所所在地的管辖范围一般会随时间发生变化。中的资本制度
美国和百慕大不同，解决这种差异的监管行动可能会导致Global Atlantic
需要持有更多资本。任何未能满足适用要求或最低法定资本要求的情况都可能
让Global Atlantic接受监管机构的审查或纠正行动，包括限制Global Atlantic的文字
附加业务或从事财务活动、监管、接管或清算。NAIC最近通过了
目前正在考虑对其RBC框架进行多种改革，这可能会增加我们的资本要求
美国保险子公司。RBC受到Global Atlantic无法控制的因素的影响，例如联邦税率和
NAIC会不时更改计算RBC时使用的因子。加拿大皇家银行计算的变化或增加
最低资本要求可能要求Global Atlantic提高其法定资本水平，Global Atlantic可能
无法见面。此外，NAIC还通过了与某些证券或贷款的备案豁免地位相关的变更，
这通常允许将NRSRO评级用于资本评估目的，而不是要求由
NAIC的证券估值办公室，并继续考虑其他变化。这一变化可能会导致，除其他外
事，任何此类投资的资本费用处理较不利，增加所需资本，以及不确定性
关于这类投资的NAIC评级。我们无法预测资本要求发生变化的可能性，以
Global Atlantic受制于哪个，这些变化是否会对RBC比率产生影响，或者Global Atlantic是否需要
筹集和持有额外资本以应对此类变化和任何此类变化可能对
75
目 录
我们。此外，RBC的确定是基于NAIC对Global Atlantic投资的资产的指定。NAIC
某些投资的指定取决于适用的NRSRO评级。如果NRSRO的
方法，影响某一类资产的评级或改变或澄清对这类资产的解释
方法或相关法定会计准则，Global Atlantic投资此类资产的能力可能会受到影响并
Global Atlantic的投资结果可能会受到不利影响，或者Global Atlantic可能需要增加其所需资本。
NAIC已批准美国保险公司的法定会计原则（“SAP”），这些公司已
由我们美国保险子公司的户籍州实施。NAIC不时考虑修订
向SAP提交，目前正在考虑影响投资交易和精算准备金的各种修订
再保险的要求。 
此外，NAIC会计实务和程序手册规定，美国各州保险部门可
允许注册地在其中的保险公司通过授予其允许的会计做法而离开SAP。 
Global Atlantic使用许可做法，未来可能会寻求批准使用额外的许可做法。 
Global Atlantic可能无法继续使用先前授予的许可做法。此外，我们
无法预测其竞争对手的户籍州的保险部门是否或何时可能允许Global
Atlantic的竞争对手利用背离SAP的优势会计做法，其使用不
Global Atlantic美国保险子公司住所地州保险部门许可。任何变化
在SAP或允许的做法可能会对Global Atlantic产生重大不利影响。
BMA继续持续审查百慕大偿付能力资本要求（“BSCR”），包括从
保持其与偿付能力II保险资本要求的等效性。2023年和2024年，BMA发布了一系列
探讨更新其经济资产负债表（“EBS”）框架（“EBS框架”）的咨询文件，该框架被用作
确定保险人增强资本要求的依据，包括准备金、资本、
投资和治理。BMA已经实施并且正在实施这些要求，并且可以
建议进一步更新EBS框架的某些方面。如果任何此类更新实质性地提高了ECR，它可能
大幅增加Global Atlantic需要持有的资金量，以满足其对BSCR和BMA的要求。
SAP的变化，EBS框架或资本模型可能很复杂，需要大量资源来实施和
对我们的控制产生影响，这可能很重要。未能实施或采取适当或有效的管理
应对此类变化的行动可能会对我们产生重大不利影响。我们不能保证影响
SAP、EBS框架、资本模型或其任何组成部分或解释的当前、拟议或未来变更，
向Global Atlantic的竞争对手授予允许的会计惯例或未来对法律、会计、资本或
金融制度不会对我们产生负面影响或实质性不利影响。
我们的百慕大保险业务受到额外的监管和声誉考虑，如果我们不这样做
妥善管理可能对我们的业务、财务状况和业绩产生重大不利影响
运营。
百慕大保险和再保险监管框架受到许多司法管辖区的审查。结果
对于此类审查，BMA已实施并对其授权的保险公司提出了额外要求
监管以实现偿付能力II下的等效，这是适用于欧盟保险业的偿付能力制度。BMA的
偿付能力II等效导致的额外要求包括增强的偿付能力和治理要求
对商业保险公司和再保险公司实施的强制措施，包括可进一步加强
如果BMA被视为集团监管机构，则需要资本和偿付能力要求。If Solvency II was amended in
无论如何，百慕大可能会被要求修改其监管制度，以维持其在偿付能力II下的等效性，这可能
导致由BMA管理的监管制度发生变化。
我们无法保证美国或其他地方的保险监管机构不会审查Global
Atlantic的活动，并声称我们的百慕大保险子公司受美国司法管辖区的要求约束。在
此外，在某些情况下，我们的百慕大保险子公司的再保险承保能力可能受制于安排
令适用的监管机构满意，以及其他间接监管要求。监管审查或
拟议的立法和条例可能具有对再保险施加额外要求或限制的效果
从，美国保险公司到非美国保险公司，尤其是关联保险公司之间。我们美国之间的再保险
和百慕大保险子公司须经适用的美国住所州保险部门批准，并
无法保证会获得此类批准。我们的保险业务可能会受到重大负面影响
如果Global Atlantic不得不重新获得任何再保险业务，就会受到影响。If Global Atlantic tries to license its Bermuda
保险实体或其赞助的共同投资工具，提供第三方资本以支持Global Atlantic的
在另一法域开展业务，Global Atlantic在此类尝试和修改行为中可能不会成功
其业务或不遵守保险法规和规定可能会对我们的业务产生重大负面影响
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目 录
保险业务。另见“—与监管事项相关的风险—适用于我国的监管框架的变化
业务，包括失去豁免或适用增强的集团层面监管，可能会产生重大不利影响
影响我们”。
如果我们的保险业务未能缓解与法定会计规则相关的准备金压力，
可能对我们保险子公司的资金状况造成重大不利影响或需
提高价格或减少某些保险产品的销售。
具有长期保费保障的定期寿险保单部分法定会计规则的适用
和具有二级保障的万能寿险保单要求Global Atlantic将储备金维持在超过
否则，我们的保险子公司对适用业务的精算假设将需要。Global Atlantic有
便利为冗余融资的特殊目的财务专属保险公司子公司（“专属”）
与这些法定会计规则相关的准备金要求。这些安排将接受美国的审查。
州保险监管机构和评级机构。
目前尚不清楚，对专属再保险公司的持续审查将导致哪些额外行动和监管变化
以及NAIC和其他监管机构的改革努力。NAIC正在评估有关会计规则的变更
有关联资产的盈余票据，一种用于某些专属储备融资交易的结构。这方面的进一步变化
法定会计规则可能会使Global Atlantic难以建立新的专属融资安排。
与其当前俘虏一致的基础。因此，未来新的自保结构的实施可能会少
资本效率高，可能导致产品回报率降低或产品定价提高，或可能导致某些销售减少
产品。
Global Atlantic已到位的某些储备融资工具将在债务流失之前到期
他们支持。因此，Global Atlantic可能无法采取行动来缓解拥有冗余的压力
为其自保或现有第三方再保险安排保留或维持抵押品支持，而我们的其中一方
自保再保险子公司是一方。如果Global Atlantic无法继续实施这些行动或维持
现有的抵押品支持，可能会被要求增加法定准备金，产生更高的运营成本或税收成本，以及
我们的保险业务的竞争力、资本和财务状况以及经营业绩可能会在实质上和
受到不利影响。
与我司组织Structure相关的风险
直到日落之日，Series I优先股股东的重大投票权限制了其能力
我们的普通股持有人来影响我们的业务，可能会在股东之间产生利益冲突
系列I优先股股东和我们普通股的持有人。
Series I优先股股东在日落日之前拥有重大投票权，这限制了持有人的能力
我们的普通股来影响我们的业务。我们的联席执行主席，在一起行动时，共同控制系列I
优先股股东，从而获得其持有的系列I优先股的投票权。
在日落日期之前，系列I优先股股东有能力任免我们的董事会成员
董事，并有权批准我们的公司注册证书中规定的某些公司行为。如果持有人
的普通股对我们董事会的表现不满意，他们没有能力罢免任何
我们的董事，无论有无理由，直到日落日期之后。通过系列I优先股股东的选举能力
我们的董事会及其对某些公司交易的批准权，系列I优先股股东可能是
被视为控制我们的业务和事务。在日落日期之前，系列I优先股股东的投票将
决定所有由我们的股东投票的事项的结果，但某些事项除外
在我们的公司注册证书中列举为需要我们的普通股股东投票或根据纽约证券交易所的要求
规则。
我们的公司注册证书和章程还包括对召开股东大会的限制和
股东大会审议事项的议案提交程序。此外，任何人
在未经我们董事会同意的情况下实益收购当时已发行的任何类别股票的20%或更多
（系列I优先股股东除外）无法就提交给此类股东的任何事项对此类股票进行投票。
此外，虽然我们的董事会采取的任何行动都需要我们大多数董事的赞成票
的董事，我们的公司注册证书中规定的某些行动也将需要系列I的批准
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目 录
优先股股东。因此，我们的董事会可能无法促使我们采取某些行动，如果
系列I优先股股东不提供其对任何此类行动的批准，即使董事会认为此类
采取行动可能最符合我们和我们的股东的利益。
到日落之日，我们在重组协议中同意（i）消除我们的系列I优先股和（ii）
就受普通股股东约束的所有事项，以每股一票的方式为我们的普通股建立投票权
根据特拉华州公司法进行投票，包括关于选举董事的投票。有关更多信息
重组协议拟进行的交易，见附注1“组织——重组协议”在我们的
财务报表。有关我们的普通股和系列I优先股的更详细描述，请参阅“描述
根据1934年《证券交易法》第12条注册的证券”，作为本报告的证据提交。
作为“受控公司”，我们有资格获得公司治理的一些豁免和其他
纽约证券交易所的要求，并不被要求遵守美国证券的某些规定
法律。
日落日之前，我们是公司治理标准意义上的“受控公司”
纽交所。作为一家“受控公司”，我们目前选择不遵守某些公司治理
纽交所的要求，包括要求：（i）上市公司具有提名和公司
完全由独立董事组成的治理委员会，（二）上市公司有报酬
完全由独立董事组成的委员会，以及（iii）要求薪酬委员会
聘请薪酬顾问、法律顾问和其他委员会顾问时要考虑一定的独立性因素。 
因此，我们普通股的持有者目前没有向公司股东提供同样的保护
受纽交所所有公司治理要求的约束。
在日落日期之后，包括在遵守纽约证券交易所规则的任何适用过渡期之后，我们将不
更长时间豁免纽交所上述公司治理要求。
我们的公司注册证书表明，Series I优先股股东没有义务
考虑其他股东的单独利益，并包含限制赔偿责任的条款
系列I首选股东。
我们的公司注册证书包含规定，Series I优先股股东没有义务
在其决策中考虑其他股东的单独利益，不对其他股东承担责任
损害赔偿或衡平法救济的任何损失、责任或利益，而这些损失、责任或利益并非由该等股东产生
决，除非有管辖权的法院已作出最终且不可上诉的判决，裁定
系列I优先股股东或其高级管理人员和董事存在恶意行为或从事欺诈或故意不当行为。 
这些规定限制了针对系列I优先股股东的行动可向股东提供的补救措施。
此外，我们已同意赔偿系列I优先股股东及其关联公司和任何成员、合伙人、
税务事务合伙人（定义见2018年之前生效的《守则》）、合伙企业代表（定义见《守则》）、高级职员、
任何KKR或其子公司（包括KKR集团合伙企业）的董事、雇员、代理人、受托人或受托人，该
系列I优先股东或我们或系列I优先股东的任何关联公司和某些其他受偿人，以
在法律允许的最大范围内，针对任何和所有损失、索赔、损害赔偿、责任、连带或数项费用（包括
律师费及开支）、判决、罚款、罚款、利息、和解或任何该等所招致的其他款项
受偿人，包括与刑事诉讼有关的受偿人。我们已经同意提供这种赔偿，除非有
已由有管辖权的法院作出最终且不可上诉的判决，裁定该受偿人在
不诚实或从事欺诈或故意不当行为。 
提供我们的公司注册证书要求在州和联邦的独家场地
位于特拉华州的法院或美国某些类型的联邦地区法院
的诉讼可能会产生阻止针对我们和我们的董事、高级职员和
股东。
我们的公司注册证书要求（i）代表KKR提起的任何派生诉讼、诉讼或程序，（ii）任何
主张任何现任或前任董事、高级职员违反受托责任的索赔的诉讼、诉讼或程序，
KKR的雇员或股东向KKR或KKR的股东，（iii）主张所引起的索赔的任何诉讼、诉讼或程序
根据特拉华州一般公司法的任何规定，我们的公司注册证书或我们的章程或关于
特拉华州一般公司法授予特拉华州衡平法院管辖权或（iv）
78
目 录
主张受内政原则管辖的索赔的任何诉讼、诉讼或程序只能在法院
特拉华州衡平法院，或者，如果该法院不具有其标的管辖权，则由联邦地区法院
位于美国特拉华州。此外，美国联邦地区法院是美国联邦地区法院的专属论坛
根据《证券法》和《交易法》提出诉讼因由的任何诉讼、诉讼或程序的解决。
我们按预期向普通股持有人支付定期股息的能力不
保证。
我们打算按季度派发现金股息。KKR股份有限公司为控股性公司，无重大资产
除我们通过全资子公司间接持有且没有任何
独立的创收手段。对我司股东的股息宣派和支付将在唯一
我们董事会的酌情权，我们的股息政策可能随时改变。的申报和支付
股息受制于我们或我们的子公司支付股息的法律、合同和监管限制，以及
董事会认为相关的其他因素。我们支付股息的能力也取决于是否有
根据特拉华州一般公司法确定的合法资金。此外，通过支付现金
股息而不是将这些现金投资于我们的业务，我们冒着放慢增长速度的风险，或者没有足够的
为我们的运营、新投资或意外资本支出提供资金的现金数量，如果需要的话。
如果我们被认为是“投资公司”在投资项下受监管
公司法，适用的限制可能使我们无法继续我们的业务作为
考虑并可能对我们的业务产生重大不利影响。
我们主要从事提供投资管理服务的业务及一项保险业务，而
不从事证券投资、再投资或交易业务。据此，我们不认为自己是“正统”
投资公司法定义的投资公司。
此外，虽然KKR Co.Inc.除间接拥有全资子公司外不存在重大资产
进而拥有KKR集团合伙企业的权益，我们不认为我们在子公司的股权权益是投资
证券，并且我们认为我们投资工具的普通合伙人在其各自的资本权益
投资工具既不是证券，也不是投资证券。此外，我们预计，在超过65%的全球
大西洋的毛收入将来自我们的保险业务。
然而，就《投资公司法》而言，一个人通常将被视为投资公司
如果（1）目前或自称主要从事或提议主要从事投资业务，
再投资或买卖证券，或（2）在没有适用豁免的情况下，其拥有或建议收购投资
价值超过其总资产价值40%的证券（不包括美国政府证券和现金项目）
在未合并的基础上。如果我们或我们的任何运营子公司被视为投资公司根据
投资公司法，那么我们可能会经历实质性的不利影响。除其他外，投资
公司法及其下的规则和条例限制或禁止与关联公司的交易，对
发行债权和权益类证券，一般禁止发行期权，并实行一定的治理
要求。如果发生任何事情将导致我们被视为投资公司根据
投资公司法，投资公司法规定的要求，包括对我们资本的限制
结构、与关联公司进行业务往来的能力以及对关键员工进行补偿的能力，将使其变得不切实际
我们继续我们目前进行的业务，损害我们之间和我们之间的协议和安排，以及
对我们产生重大不利影响。此外，我们可能会被要求限制我们作为
本金，可能会剥离我们的投资或以其他方式开展我们的业务，而不会使我们受到
《投资公司法》的注册和其他要求。
我们的公司注册证书规定，如果我们根据投资条款进行注册
公司法》，我们可以行使我们的权利，赎回和购买当时持有的所有已发行普通股
系列I优先股股东或其关联公司以外的人或将此权利转让给系列I优先股股东或
其任何关联公司。 
79
目 录
为实施重组交易而采取的行动，这些交易必须在日落日期之前发生，作为部分
重组协议中承诺的整合交易可能产生不利影响
我们。
根据重组协议，我们承诺进行一系列整合交易，部分
已于2022年5月完成，其中部分须于日落日期前完成，不会更晚发生
比2026年12月31日，据此我们的系列I优先股将被淘汰。为实施剩余的
重组协议要求在日落日期前进行的结构和治理变革可能会破坏我们的
管理层、我们的业务或运营，导致大量成本和费用，未能获得监管批准，以及
可能无法成功实现其目标，也无法产生预期或预期的收益，其中任何一项都可能
对我们产生重大不利影响。有关我们系列I优先股的权利描述，请参见“—直到日落之日，
系列I优先股股东的巨大投票权限制了我们普通股持有者影响我们的能力
业务，并可能在系列I优先股股东和我们的普通股持有人之间产生利益冲突”
及有关重组协议的更多信息，请参阅“附注1“组织—重组协议”于
我们的财务报表。
我们组织文件中的反收购条款可能会延迟或阻止控制权变更。
除了与我们的系列I优先股和系列I优先股股东相关的条款在本
报告，我们的公司注册证书和章程中的某些规定可能会阻止、延迟或阻止合并或
股东可能认为有利的收购，例如：
•允许我们的董事会发行一个或多个系列的优先股；
•要求提前通知股东提案和提名，如果在任何时候系列以外的股东
I优先股股东被允许提交提案和提名；
•限制除系列I优先股股东以外的任何股东获得20%或更多
未经我们的董事会同意，当时已发行的任何类别的股票将对该股票进行投票；和
•对召开股东大会设置限制。
这些规定还可能阻止收购提议或延迟或阻止控制权变更。
80
目 录
项目1b。未解决的工作人员评论
没有。
项目1c。网络安全
网络安全治理
KKR的首席信息安全官（“KKRCISO”）领导一个信息安全团队（“TERM3信息
安全团队”），其职责包括保护数据免受未经授权的使用或访问。网络安全战略和
KKR的项目包括（其中包括）关于网络安全风险和新员工的年度员工培训
关于KKR的安全策略的入职培训。
在加入KKR之前，KKR的CISO的CISO是另一家大型金融机构的TERM3，他在那里负责他们的
全球信息安全计划。KKR的CISO也有过担任多个信息安全角色的经验，包括
安全架构、应用安全、工程与运营。他拥有计算机科学理学学士学位
来自纽约大学理工学院工程学院，是一名经过认证的信息系统安全专业人员
（CISSP），并持有系列99 –运营专业考试认证。
KKRCISO是该公司运营风险委员会的成员。操作风险委员会由
我们公司的资深员工。该委员会重点关注重大运营和业务风险，其中包括
除其他外，监管、网络安全、运营、地缘政治和声誉风险，并负责确保风险
为KKR在网络安全风险管理环境中有效识别、评估、管理和缓解，其 
包括识别和监控KKR的技术风险，包括与信息安全、商
中断、欺诈和隐私相关风险，也促进了公司的网络安全意识。 操作风险
委员会向KKR的风险和运营委员会报告，该委员会由来自我们资产各地的高级员工组成
管理和保险业务及经营职能。KKR的风险和运营委员会包括我们的首席
财务官、首席法务官和总法律顾问，以及首席合规官。 至少每年，管理层都会
向我们的审计委员会和风险委员会提交 董事会 关于与KKR有关的各个主题
技术风险，包括KKR的网络安全计划、当前的网络安全威胁格局以及风险管理。
网络安全风险管理和战略
KKR有一个网络安全事件响应计划，该计划的制定考虑了行业标准指导
由国家标准技术研究院等院所提供。 该计划是该计划的关键组成部分。
网络安全计划，这通常被纳入我们的企业风险管理框架。 The KKRCISOand
KKR的首席合规官共同主持一个网络安全事件响应小组（“KKR CIRT”），该小组旨在管理和
减轻KKR网络安全违规事件的风险和影响，包括第三方服务提供商引起的事件，
包括那些可以访问KKR客户和员工数据的提供商。网络安全考虑影响到
选择和监督我们的第三方服务提供商。我们对第三方进行与网络安全相关的尽职调查
可以访问我们的系统、数据或设施。
除了KKRCISO和我们的首席合规官外，KKR CIRT还包括本所的法律、法律、
科技、合规、风险、公共事务、人力资本和金融集团。KKR已建立通知决定
框架来确定KKR CIRT何时提供有关某些网络安全事件的通知，具有不同的
严重程度阈值触发对不同接收群体的通知，包括风险和运营委员会、高级
管理层成员，以及我们的董事会或其委员会。
KKR信息安全团队采取多种措施对网络安全风险进行监测和管理
KKR。我们的技术平台和应用程序旨在使我们能够监控KKR的用户和网络行为，
使用某些分析来识别威胁，并缓解跨企业各个层的攻击。 KKR信息
安全团队定期进行内部和外部审计 第三方 网络安全专家进行识别和评估
我们网络安全系统中的潜在弱点。此外，KKR信息安全团队定期进行网络钓鱼
模拟，以及定期对员工进行有关KKR安全策略和控制的培训，并提供其他安全培训
作为新员工入职的一部分。
81
目 录
截至本备案之日，我们不认为我们的业务战略、经营成果或财务状况有
在本报告所述期间受到任何网络安全事件的重大影响。 然而，像我们这样的机构，作为
以及我们的员工、服务商等第三方，经历了信息安全和网络安全
过去的攻击，很可能会继续成为越来越老练的网络行为者的目标。讨论如何
网络安全威胁带来的风险可能会对我们造成影响，详见“第1部分第1A项。风险因素—“与我们业务相关的风险—
网络安全故障和数据安全漏洞可能会对我们的业务产生重大不利影响。”
项目2。物业
我们的主要行政办公室位于30 Hudson Yards，New York，New York。我们还为我们的另一个租赁空间
在北美、欧洲、中东和亚太地区设有办事处。我们认为这些设施是合适和足够的
为我们业务的管理和运营。 
项目3。法律程序。
关于KKR法律程序的讨论，见附注24中出现的题为“法律程序”部分
本报告其他地方包括的我们财务报表中的“承诺和或有事项”，并入本文
通过参考。
项目4。矿山安全披露。
不适用。
82
目 录
第二部分
项目5。市场为注册人的共同权益，相关股东
事项，以及发行人购买股票证券。
我们的普通股股票在纽约证券交易所上市，代码为“KKR”。
我们普通股的记录持有人人数截至2026年2月24日是39.这还不包括数
通过银行或经纪自营商以“街头名义”持有股份的股东。
股息政策
根据我们目前宣布的普通股股息政策2026年2月5日，我们期望支付我们的
普通股股东的年化股息为$0.78每股普通股，相当于0.195美元的季度股息
每股普通股，开始于预期就第一季度宣布的股息2026.上
2026年2月5日，根据我们之前的股息政策，我们宣布了每股普通股0.185美元的定期股息。
截至2025年12月31日止三个月，应于2026年3月3日日收盘时向登记在册的普通股股东
业务上2026年2月17日.
因为我们通过控股公司结构和适用的控股对我们的业务进行投资
除直接和间接持有的KKR集团股权外，公司不拥有任何可产生现金的重大资产
合伙单位，预计股息将按以下方式提供资金：
•KKR集团合伙企业将向KKR集团合伙单位的持有人进行分配，这些单位包括我们的
全资法人子公司（其中一家为KKR Group Holdings Corp.，担任KKR的普通合伙人
Group Partnership）、KKR Holdings II和KKR Holdings III，按其在KKR Group的百分比权益的比例
伙伴关系；
•第二，我们的全资公司子公司将向我们分配他们的任何分配的金额
从KKR集团合伙企业收到，在扣除任何适用的税款后；和
•第三，我们将向我们的普通股和D系列强制性可转换优先股的持有人分配
我们的董事会从我们收到的全部分配中宣布的股息金额-
拥有的公司子公司。
KKR集团合伙企业的有限合伙协议对现金分配作出了规定，简称
“税收分配”，如果我们确定合伙企业的应纳税所得额产生
为其合伙人，包括作为KKR控股II的有限合伙人的受限持股单位持有人的应纳税所得额
和KKR控股三。KKR集团合伙企业可能会在未来不定期进行税收分配，以提供
分派以支付KKR Holdings II和KKR Holdings III的合伙人的任何美国或非美国税务责任。
向我们的普通股持有人、我们的D系列可转换债券持有人宣派和支付任何股息
优先股股东，或未来可能发行的任何优先股的持有人可酌情
我们的董事会，可能随时或不时改变我们的股息政策，以及我们的条款
公司注册证书。无法保证将按预期或根本不会派发股息，或任何特定
将维持股息政策。此外，分派及股息的宣派及支付受
对我们或我们的子公司支付股息和分配的法律、合同和监管限制，包括
我们的债务协议中包含的限制、我们的优先股条款以及董事会等其他因素
董事认为相关，其中包括：我们的可用现金以及当前和预期的现金需求，包括
为投资承诺和偿债以及未来的债务偿还义务提供资金；一般经济和商业
条件；我们的战略计划和前景；我们的经营业绩和财务状况；以及我们的资本要求。
见《管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析—流动性—来源
流动性。"此外，根据《特拉华州一般公司法》（“DGCL”）第170条，我们的董事会只能
从我们的盈余（定义见DGCL）中宣布和支付股息，或者在没有此种盈余的情况下，从我们的净
利润。
83
目 录
第四季度股票回购2025
根据我们目前的股票回购计划，KKR被授权不时回购其普通股
公开市场交易、私下协商交易或其他方式。时间、方式、价格、金额任
普通股回购将由KKR酌情决定，并将取决于多种因素，包括法律
要求，价格，以及经济和市场条件。KKR预计，该计划没有到期日，将
继续有效，直到使用了最高批准的美元金额。该计划不需要KKR到
回购任何特定数量的普通股，该计划可能会被暂停、延长、修改或
随时停产。除了上述的普通股回购之外，回购程序被用于
用于股权奖励的报废（以现金结算方式或以净额结算方式缴纳预扣税金额）
根据我们的股权激励计划发行，代表获得普通股股份的权利。
截至2026年1月30日，约有4.39亿美元仍在KKR的股份回购计划下。
下表列出了有关由KKR & Co.Inc.或其代表进行的回购或任何
我们普通股期间的“关联购买者”（定义见《交易法》第10b-18（a）（3）条）
提出了。期间第四次四分之一2025，没有回购普通股股份，并141,119股权奖励
都退休了。
发行人购买普通股
（金额以千为单位，股份和每股金额除外）
总数
购买的股票
平均价格
每股支付
总数
购买的股票
作为公开的一部分
宣布的计划
或程序
约
美元价值
可能的股票
尚未被购买
根据计划
或程序(1)
月# 1
（2025年10月1日至2025年10月31日）
—
$—
—
$439,640
月# 2
（2025年11月1日至2025年11月30日）
—
$—
—
$439,236
月# 3
（2025年12月1日至2025年12月31日）
—
$—
—
$439,186
截至2025年12月31日共计
—
—
$439,186
(1)正如此前在2024年4月宣布的那样，股份回购计划进行了修订，当股份下的剩余可用金额
回购计划变为5000万美元或以下（“股份回购计划增加门槛”），股份下的总可用金额
回购计划将自动在当时剩余的5000万美元或更少的可用金额基础上再增加5亿美元。份额
回购计划增加门槛在2025年第二季度期间达到，股份回购计划总可用金额
增加5亿美元。对这一剩余可用金额的任何额外增加都需要获得KKR董事会的单独批准
& Co. Inc。
项目6。[保留]
84
目 录
项目7。管理层对财务状况的讨论与分析及
经营成果
以下讨论和分析应结合KKR合并财务报表一并阅读&
Co.Inc.连同其合并附属公司，以及本报告其他地方所载的相关附注。此外，这
讨论和分析包含前瞻性陈述，涉及众多风险和不确定性，包括
在“关于前瞻性陈述的注意事项”和“风险因素”下描述。实际结果可能不同
主要来自任何前瞻性陈述中包含的内容。 
营商环境
我们的资管、保险、战略持股板块受各种市场、经
的条件各种我们经营所在的国家和地区。市场和经济状况预计将
继续对我们的财务状况、经营业绩以及我们在各种方式
我们无法控制，包括我们的能力进行新的投资，我们管理的投资的估值，该
我们在退出投资时变现的投资收益金额，这种变现活动的时机，我们的能力
筹资或销售我们的各种投资和保险产品和服务，以及我们的资本市场活动水平，
如本报告“风险因素”部分所述。
2025年，美国在经济持续增长的同时，也在持续经历通胀
超过美国联邦储备委员会2.0%的目标利率。美国联邦储备委员会下调了美国联邦储备委员会的目标区间
2025年三次联邦基金利率，包括第四季度的两次下调，使目标区间达到
3.50-3.75%.美国联邦储备委员会在其第四季度降息相关报告中指出，此次降息是
为应对劳动力市场放缓；然而，由于通胀依然
有所提高，并高于其长期目标。
欧元区2025年实际国内生产总值（“GDP”）增长温和正值。欧洲中央
银行在2025年上半年四次下调存款利率至2.00%，作为更广泛的宽松周期的一部分，以应对
向下修正通胀预期。欧洲央行随后维持存款利率不变，为
2025年剩余时间，欧元区核心通胀与2024年相比有所放缓，并保持在接近欧洲中央
银行2%的中期目标。
在亚洲，日本经济在具有韧性的出口和消费者支出的支持下于2025年重新加速。银行
日本在2025年期间继续渐进的货币政策正常化，包括将政策利率从0.25%提高到
0.75%.在中国，经济在2025年实现增长，但继续面临重大阻力，包括国内需求疲软，
房地产行业持续收缩，以及与美国持续贸易紧张局势相关的不确定性
下文将进一步讨论。
美国和我们经营所在的其他国家和地区的几个关键经济指标包括：
•GDP。美国截至2025年12月31日止年度实际国内生产总值（GDP）增长2.2%，去年同期为
截至2024年12月31日止年度增长2.8%。欧元区实际GDP估计扩大了1.4%
截至2025年12月31日止年度，增幅高于截至2024年12月31日止年度的0.9%。在日本，
截至2025年12月31日止年度，实际GDP增长1.1%，高于截至2025年12月31日止年度的0.2%的收缩
2024年12月31日。截至2025年12月31日止年度中国实际GDP扩张5.0%，持平于5.0%
截至2024年12月31日止年度报告的增长
•利率。截至12月31日，美国联邦储备委员会设定的联邦基金目标利率为3.625%，
2025年，低于截至2024年12月31日的4.375%。欧洲设定的基准短期利率
截至2025年12月31日，央行为2.0%，低于截至2024年12月31日的3.00%。基准短-
截至2025年12月31日，日本央行设定的定期利率为0.75%，高于截至12月31日的0.25%，
2024.截至2025年12月31日，中国人民银行设定的基准利率为3.0%，较下
截至2024年12月31日为3.10%。
•通货膨胀。截至2025年12月31日，美国核心消费者价格指数同比上涨2.6%，跌幅
从截至2024年12月31日的同比3.2%。截至12月31日，欧元区核心通胀率为2.3%，
2025年，低于截至2024年12月31日的2.7%。日本核心通胀率同比上涨1.5%截至
2025年12月31日，低于截至2024年12月31日的同比1.6%。中国的核心通胀是
截至2025年12月31日，同比增长1.2%，高于截至2024年12月31日的0.4%。
85
目 录
•失业。截至2025年12月31日，美国失业率为4.4%，高于截至12月31日的4.1%，
2024.截至2025年12月31日，欧元区失业率为6.3%，与截至2024年12月31日的6.3%持平。
截至2025年12月31日，日本失业率为2.6%，高于截至2024年12月31日的2.5%。The
截至2025年12月31日中国失业率为5.2%，与截至12月的5.1%基本持平
31, 2024.
2025年，美国股票市场同比升值，在整个
年，而美国10年期基准国债收益率也在全年波动以年底更低的速度结束
与上一次2024年年底相比。随着美联储降低基准利率，短期利率下降。
欧洲、日本和中国股市均同比升值。
美国和我们经营所在的其他国家和地区的几个关键金融市场指标
包括：
•股票市场。截至2025年12月31日止年度，标普 500指数上涨17.9%，MSCI欧洲指数上涨
36.3%，MSCI明晟亚太地区指数上涨28.7%，MSCI明晟世界指数上涨21.6%，以美元计
包括股息在内的总回报基础。芝加哥期权交易所证明的股票市场波动
衡量波动性的市场波动率指数（VIX）截至2025年12月31日收于15.0，低于17.4的
2024年12月31日。
•信贷市场。截至2025年12月31日止年度，美国投资级公司债利差（BoFA
美林美国企业指数）收紧3个基点。非投资级信用指数上涨
截至2025年12月31日止年度，凭借标普/LSTA杠杆贷款指数上涨5.9%以及美国银行HY
Master II Index涨8.5%。截至2025年12月31日止年度，10年期国债收益率下跌40个基
点，德国涨49个基点，日本涨97个基点，日本跌9个基点，美
英国，中国涨18个基点。
•商品市场。截至2025年12月31日止年度，WTI原油3年期远期价格下降
约7.6%，天然气3年远期价格从每百万英热单位约4.62美元降至
2024年12月31日至2025年12月31日每百万英热单位4.51美元。日本现货LNG进口价格降至
截至2025年12月31日，每百万英热单位约为11.03美元，而截至12月的每百万英热单位约为13.82美元
31, 2024.
•外汇汇率。截至2025年12月31日止年度，欧元升13.4%，英镑升7.7%，
日元上涨0.3%，人民币兑美元分别上涨4.5%。
自2025年3月开始并持续至本报告提交之日，美国和各国
除其他外，全球各地都经历了市场波动和不确定性加剧的情况，
地缘政治和全球贸易担忧，包括美国征收关税和威胁对某些
自2025年4月以来的贸易伙伴数量。这种波动性和不确定性增加了各种风险和不确定性
我们经营所在的商业环境，并可能产生各种影响，包括对我们的某些和
我们的投资工具的投资，我们的资本市场交易的节奏和数量，部署，实现，
以及我们的筹款活动。
与我们业务相关的其他趋势、不确定性和风险
请参阅本报告的“风险因素”部分，了解有关风险、不确定性和
可能对我们的业务产生重大有利或不利影响的其他情况，包括市场的影响
和经济状况对投资的估值以及我们面临的竞争影响。这些风险、不确定性和
其他条件应结合本营商环境部分和整个风险因素部分阅读
这份报告。具体参见“风险因素——与我们业务相关的风险——我们以外的全球、区域和本地事件
控制，包括地缘政治事件和自然灾害，可能会对KKR产生重大不利影响”，“风险因素—风险
与我们的投资活动相关—我们无法控制的各种难以量化的情况和事件或
预测可能会对我们投资的估值产生重大影响”，以及“风险因素——与我们业务相关的风险
—我们在一个竞争激烈的行业中运营。”
86
目 录
GAAP下的会计基础和关键财务指标
我们使用某些财务指标和关键运营指标来管理我们的业务，因为我们相信这些指标
衡量我们经营活动的生产力。我们按照
美国普遍接受的会计原则（“GAAP”）。见附注2“重大
会计政策”在我们的财务报表中和“—关键会计政策和估计”在本节中包含
下面。我们的关键部门和非GAAP财务指标和运营指标将在下文讨论。
关键部门和非GAAP绩效指标
管理层使用以下关键分部和非公认会计准则绩效衡量标准来制定运营和
资源部署决策以及评估KKR业务的绩效。它们包括某些金融
使用不按照公认会计原则的方法计算和列报的计量。这些表现
在实施KKR & Co. Inc.之间的收入（损失）分配之前，列出了下述措施。
和可交换证券的持有人及其本身，合计代表了整个KKR业务。此外，这些表现
在未对某些投资基金和抵押融资进行合并的情况下提出措施
KKR管理的实体（“CFE”）。
我们认为，在我们的GAAP的补充基础上提供这些分部和非GAAP业绩衡量标准
结果有助于股民评估KKR业务的整体表现。这些非公认会计原则措施应该
不被视为替代按照公认会计原则计算的财务指标。和解这些非-
GAAP衡量标准与按照GAAP计算和列报的最直接可比财务衡量标准，
在适用的情况下，包含在“—分部资产负债表措施—与GAAP措施的对账。”
调整后净收入
调整后净收入（“ANI”）是衡量KKR收益的绩效指标，来源于KKR报告的分部
结果。ANI用于评估KKR业务运营的绩效并衡量潜在可获得的收益
供分配予其权益持有人或对其业务进行再投资.ANI等于总分部收益减去利息
调整后收益的费用、净额和其他以及所得税。利息支出、净额和其他包括（i）利息支出
关于不归属于任何特定分部的债务义务和（ii）D系列的累计股息支出
强制性可转换优先股，扣除现金和短期投资赚取的利息收入。所得税
调整后收益表示假设所有调整后收益均为
分配给KKR & Co. Inc.并以相同的有效税率征税，该税率假设所有可交换为股票的证券
KKR & Co. Inc.的普通股进行了交换。影响所得税的经济假设和方法
调整后的收益与根据美国公认会计原则计算当期所得税拨备所使用的收益相似。股权为基础
ANI不包括补偿费用，因为（i）KKR认为授予员工的股权奖励成本
不会对可能可用于向其股权持有人分配或再投资于其
业务和（ii）排除此项费用使KKR的报告指标与相应指标更具可比性
由KKR所在行业的其他上市公司提供，KKR认为这些公司可以增强投资者的比较能力
KKR对其他这些公司的业绩。调整后收入的所得税包括税收减免的好处
产生于基于股权的薪酬，这减少了该期间调整后收益的所得税。如果税
将从基于股权的薪酬中扣除的款项排除在调整后收益的所得税之外，KKR的ANI将
更低，KKR的有效税率就会显得更高，即使更低的所得税金额会有
期间实际已支付或应付。KKR另行披露股权激励的扣税金额
报告期间的补偿以及将其纳入该期间ANI的影响。KKR做出这些调整时
计算ANI，以便更准确地反映预期可用于或可用于
分配给KKR的股权持有人或再投资于KKR的业务。然而，ANI不代表也不习惯
根据KKR的股息政策计算实际股息，这是每期固定的金额，ANI不应被视为
KKR流动性的度量。
87
目 录
分部总收益
分部总收益是一个绩效衡量标准，KKR认为它对股东有用，因为它提供了一个
未考虑KKR认为不会产生的项目的情况下对我们经营业绩的补充计量
或与KKR的经营直接相关。分部总收益不包括：（i）基于股权的补偿费用，（ii）
获得的无形资产的摊销，以及（iii）交易相关和非经营性项目，如果有的话。交易相关和
非经营性项目主要产生于公司行为，包括：（i）减值，（ii）交易成本从
收购，包括任何与收购相关的股票对价，（iii）KKR拥有的房地产的折旧和
占用，（iv）或有负债，扣除任何回收，（v）某些整合、重组和其他非经营性
费用，以及（vi）影响期间可比性且不反映KKR进行中的其他收益或费用
运营绩效。当管理层考虑时，分部间交易不会从分部业绩中消除
评估各分部业绩的那些交易。这些交易包括（i）赚取的管理费
由我们的资产管理部门作为全球大西洋保险公司的投资顾问，（ii）管理和
我们的资产管理部门因收购和管理我们旗下公司而赚取的业绩费用
战略控股部门，以及（iii）基于借贷安排的利息收入和支出，其中我们的资产
管理部门从我们的保险部门借款。所有这些分部间交易均由每
基于适用的管理协议的分部。此外，由于我们分部业务的综合性质
作为我们战略性资本配置决策的一部分，分部间资产转移已经并可能继续发生。在
分部报告中的这些情况，资产按公允价值转让，不确认变现时
转移。收益在变现事件和与第三方的交易时确认。分部总收益
代表KKR的资产管理、保险和战略控股分部的总分部收益。
资产管理分部收益
资产管理分部收益是用于作出经营决策和
评估资产管理部门的业绩。这项措施是在所得税前提出的，由
of：（i）费用相关收益，（ii）已实现绩效收入，（iii）已实现绩效收入补偿，（iv）已实现
投资收益，及（v）已实现投资收益补偿。资产管理部门收益不包括
影响：（i）投资的未实现收益（损失），（ii）未实现附带权益，以及（iii）未实现附带权益
补偿。KKR作为顾问、管理人或保荐人为其投资基金、车辆和
账户，包括其全球大西洋保险公司和战略控股部门，都包含在Asset
管理部门收益。
保险营业收入
保险营业利润是用来作出经营决策和评估
保险板块表现。该计量在所得税前列报，包括：（i）净额
投资收益，（ii）保险净成本，及（iii）一般、行政及其他开支。保险经营
收益不包括以下因素的影响：（i）投资收益（损失），其中包括与资产/负债相关的已实现收益（损失）
匹配的投资策略和未实现的投资收益（损失）和（ii）保单负债的非经营性变化和
包括（a）市场风险收益公允价值变动和其他以公允计量的保单负债的衍生工具
价值和相关福利支付，（b）归属于保证福利的费用，（c）用于管理风险的衍生工具
与保单负债相关，以及（d）支付年金合同发行时的损失。保险营业收入
包括（i）与资产/负债匹配投资策略无关的已实现损益和（ii）投资
我们作为全球大西洋投资顾问的资产管理部门赚取的管理成本
保险公司。
战略控股分部收益
战略控股分部盈利是用于作出经营决策和评估的分部盈利能力衡量标准
战略控股部门的表现。这项措施是在所得税前提出的，包括：
股息、净额及已实现投资收益净额。战略控股分部盈利不包括未实现的影响
投资收益（损失）。战略控股分部收益包括管理费和绩效费支出
资产管理部门赚取的收益。
88
目 录
费用相关收益
与费用相关的收益是一种用于评估资产管理部门产生收益的绩效衡量标准
与KKR的投资收益相比，这些收入是在更经常性的基础上计量和收到的。KKR
相信这项措施对股东有用，因为它提供了对我们的收费产生资产的盈利能力的额外洞察
管理和资本市场业务。FRE等于（i）管理费，包括保险所支付的费用和
战略控股分部到资产管理分部以及常春藤车辆和其他再保险工具支付的费用，
（ii）交易和监控费用，净额和（iii）与费用相关的绩效收入，减去（x）与费用相关的补偿，以及
（y）其他经营费用。
与费用相关的绩效收入是指来自某些AUM的绩效费用的已实现部分具有
期限不定且在变现时不立即要求向投资者返还投入资本的
的投资。与费用相关的业绩收入包括预期从我们收到的业绩费用（i）
经常性的投资资金、工具和账户，以及（ii）不依赖于涉及
投资基金、工具或账户持有的投资。
费用相关补偿是指补偿费用，不包括基于股权的补偿，从（i）
管理费，（ii）交易和监控费用，净额，以及（iii）与费用相关的绩效收入。
其他经营开支指（i）占用及相关费用及（ii）其他经营开支之和。
战略控股营业利润
Strategic Holdings Operating Earnings is a performance measure used to assess the firm’s earnings from companies and
通过其战略控股部门报告的业务。Strategic Holdings运营收益目前包括
公司从通过公司参与我们的核心业务获得的业务中获得的股息所产生的收益
私募股权策略。Strategic Holdings运营收益目前等于股息减去管理费
由我们的资产管理部门赚取。管理层使用这一衡量标准来评估战略控股部门的
从以更经常性的基础计量和收到的收入中产生的收益，而不是依赖
上，来自投资活动的变现。
总营业收入
总营业收入是一种绩效衡量指标，表示（i）FRE、（ii）保险营业收入、
（iii）战略控股经营收益。KKR认为这项措施对股东有用，因为它提供了额外的
洞察与投资相比，KKR每个部门的最经常性收益形式的盈利能力
收益。
总投资收益
总投资收益是一种绩效衡量指标，表示（i）净实现绩效收入和
（二）已实现投资收益净额。KKR认为这一措施对股东很有用，因为它提供了更多关于
KKR各分部实现投资的收益。
资产管理部门总收入
资产管理部门总收入是一种绩效衡量指标，代表资产的已实现收入
管理分部（不包括未实现的附带权益和投资的未实现收益（损失）），是
（i）管理费，（ii）交易和监控费，净额，（iii）与费用相关的绩效收入，（iv）已实现的总和
业绩收入，及（v）已实现投资收益。资产管理部门收入不包括已实现
根据战略控股分部列报的业务表现赚取的投资收益。KKR
相信这种绩效衡量标准对股东很有用，因为它提供了对所有形式的已实现的额外洞察
我们的资产管理部门产生的收入。
89
目 录
关键运营和资本指标
管理资产
管理资产是指由KKR提供咨询或保荐的所管理的资产（包括核心私募股权）
KKR有权从中获得管理费或业绩收入（当前或将来发生事件时），一般
合作伙伴资本，以及由我们的战略BDC合伙企业管理、建议或赞助的资产以及该对冲基金和其他
KKR持有所有权权益的管理人。我们认为这项措施对股东是有用的，因为它提供了
进一步了解KKR及其对冲基金和其他管理公司的融资活动以及在
他们的投资基金和其他管理或发起的资本。KKR计算截至任意日期的AUM金额作为总和
of：（i）KKR的投资基金及若干跟投工具的投资的公允价值；（ii）未催缴的资本
来自这些基金的承诺，包括未催缴的资本承诺，而KKR目前没有从中获得收益
管理费或业绩收入；（iii）Global Atlantic保险公司的资产价值；（iv）面值
未偿还CLO；（v）KKR在对冲基金和KKR持有所有权的其他管理人的AUM中按比例分配的部分
利息；（vi）KKR的战略BDC合伙企业的所有AUM；（vii）某些非美国投资资产的收购成本
房地产投资信托基金及（viii）由KKR管理或赞助的其他资产的价值。按比例分配的部分
对冲基金和其他管理人的AUM是根据KKR在这类实体中的所有权权益百分比计算的
乘以该实体各自的AUM。KKR对AUM（i）的定义不是基于可能设置的AUM的任何定义
投资基金、工具、账户或资本被纳入本项下的其他实体的管理文件中的第
定义，（ii）包括KKR不作为投资顾问的资产，及（iii）不是根据任何
监管定义。
投入资本
投入资本是指（i）KKR的投资基金（包括核心私募股权）投入的资本总额
和Global Atlantic保险公司，（ii）KKR的主要活动业务线作为共同投资，如果有的话，以及KKR的
投资基金，及（iii）KKR的主要活动业务线与由
KKR的资本市场业务线，如果有的话。投资的资本被用作衡量给定期间在KKR的投资活动的指标
期间。我们认为这一措施对股东有用，因为它提供了跨KKR业务的资本部署措施
线条。投资的资本包括使用信贷便利等投资融资安排进行的投资（如适用）。
投入的资本不包括（i）对某些杠杆信贷策略的投资，（ii）KKR的主要活动投入的资本
不是与KKR的投资基金一起共同投资的业务线，以及（iii）由KKR的委托人投资的资本
不投资于与银团交易相关的活动业务线由KKR的资本市场业务线。
由KKR资本市场业务条线向除KKR的投资基金或委托人以外的第三方发起的资本银团
活动业务条线不计入投入资本。
收费AUM
收费AUM仅代表KKR有权从中获得管理费的AUM。我们相信这
measure对股东很有用，因为它提供了对KKR获得管理的资本基础的额外洞察
费用。FPAUM是用于计算管理费的所有单项费用基数的总和，与AUM在
以下方面：（i）不包括KKR无权收取管理费的资产和承诺
（例如，其有权获得的资产和承诺仅为业绩收入或在其他方面不
目前有权获得管理费）和（ii）某些资产，主要在其私募股权基金中，反映为基于
关于资本承诺和投入资本而不是公允价值，因为费用不受交易会变化的影响
基础投资的价值。
未兑现的承诺
未赎回承诺是KKR的投资资金和未备兑的资本承诺总额
持股支付的跟投工具（包括核心私募股权）已收到基金投资人向
为未来投资提供资金，未收回承诺金额不因使用借款投入的资金而减少
投资基金的认购便利，直到从我们的基金投资者那里调用资金。我们认为这一措施对
股东，因为它提供了对KKR投资基金和carry可用资本数量的额外洞察
支付共同投资工具进行未来投资。未收回的承诺不会减少投资
使用基金层面的投资融资安排或我们已承诺进行但仍保留的投资完成
报告日未提供资金。
90
目 录
合并经营业绩分析（GAAP基础）
以下是我们在公认会计原则基础上的综合经营业绩的讨论年结束 12月31日，
2025和2024.您应该结合所包含的财务报表和相关说明阅读本讨论
本报告其他地方。有关在这些时期影响我们分部业绩的因素的更详细讨论，请参阅
“—分部经营业绩分析。”更多内容见本报告中的“风险因素”和“—营商环境”
有关信息风险、不确定性以及其他市场和经济状况这可能会影响我们的业务，金融
业绩、经营业绩、估值。用于讨论比较我们在a
截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的GAAP基础，见"第二部分，项目7。管理层的讨论与分析
财务状况及经营业绩》，载于我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告，
于2025年2月28日向SEC提交。
 
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
 
收入
 
 
资产管理和战略控股
费用及其他
$4,064,273
$3,653,962
$410,311
资本配置收益（亏损）
3,771,235
3,558,284
212,951
7,835,508
7,212,246
623,262
保险
净保费
3,397,186
7,898,834
(4,501,648)
保单费用
1,350,814
1,377,686
(26,872)
投资净收益
7,665,106
6,574,608
1,090,498
与投资相关的净收益（亏损）
(1,041,070)
(1,423,086)
382,016
其他收益
256,763
238,410
18,353
11,628,799
14,666,452
(3,037,653)
总收入
19,464,307
21,878,698
(2,414,391)
费用
资产管理和战略控股
薪酬和福利
4,710,394
4,330,967
379,427
占用及相关收费
135,941
117,111
18,830
一般、行政及其他
1,479,796
1,311,676
168,120
6,326,131
5,759,754
566,377
保险
净保单利益和索赔（包括市场风险利益（收益）
损失$312,446和$(147,790)，分别；重新计量
保单负债（收益）损失：$(82,691)和$(74,645),
分别。）
10,731,153
13,293,282
(2,562,129)
保单购置成本摊销
309,319
174,163
135,156
利息费用
294,969
271,769
23,200
保险费用
594,724
741,796
(147,072)
一般、行政及其他
756,019
745,096
10,923
12,686,184
15,226,106
(2,539,922)
费用总额
19,012,315
20,985,860
(1,973,545)
投资收益（亏损）-资产管理及策略
持股
投资活动净收益（亏损）
4,801,453
3,442,853
1,358,600
股息收入
1,440,790
1,100,361
340,429
利息收入
3,181,871
3,458,526
(276,655)
利息费用
(2,776,946)
(3,034,145)
257,199
总投资收益（亏损）
6,647,168
4,967,595
1,679,573
91
目 录
 
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
 
税前收入（亏损）
7,099,160
5,860,433
1,238,727
所得税费用（收益）
953,748
954,396
(648)
净收入（亏损）
6,145,412
4,906,037
1,239,375
可赎回非控制性应占净收益（亏损）
利益
155,103
73,149
81,954
归属于非控制性权益的净收益（亏损）
3,619,846
1,756,643
1,863,203
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）
2,370,463
3,076,245
(705,782)
D系列强制可转换优先股股息
118,596
—
118,596
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）
普通股股东
$2,251,867
$3,076,245
$(824,378)
综合经营业绩（GAAP基础）–资产管理和战略
持股
收入
对于年结束 2025年12月31日和2024，收入包括以下方面：
 
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
管理费
$2,496,783
$1,994,089
$502,694
费用抵免
(712,433)
(696,091)
(16,342)
交易费用
1,762,336
1,857,317
(94,981)
监控费
210,886
187,538
23,348
奖励费用
27,742
47,430
(19,688)
费用报销
165,397
152,726
12,671
咨询费
113,562
110,953
2,609
总费用和其他
4,064,273
3,653,962
410,311
附带权益
3,492,171
3,243,495
248,676
普通合伙人资本权益
279,064
314,789
(35,725)
基于资本配置的总收益（亏损）
3,771,235
3,558,284
212,951
总收入
$7,835,508
$7,212,246
$623,262
费用及其他
总费用和其他结束的一年 2025年12月31日,增加了与结束的一年 2024年12月31日,
主要是由于管理费增加，但被资本市场的减少部分抵消
交易费用。
关于期间影响我们交易手续费的因素的更详细讨论，见《—资产分析
管理分部经营业绩。"
92
目 录
管理费增加的主要原因是（i）北美基金开始收取管理费
2025年第二季度的XIV，（ii）第三季度开始在Global Infrastructure Investors V处收取管理费
追溯至基金投资期开始的2024年新募集资金所赚取的管理费
（iii）我们的私募股权和基础设施在过去十二个月筹集的新资本所赚取的管理费
K系列车辆。增长部分被（i）从Ascendant（我们的美国
中间市场传统私募股权基金）由于2024年筹集的新资本所赚取的管理费为
追溯至基金投资期开始且当年未赚取此类追溯费用，（ii）a
北美基金XIII因进入投资后时期而赚取的管理费减少
2025年第二季度及现按投入资本而非承诺资本支付费用，及（iii）无
因第四次终止收取管理费本期从亚洲基金II赚取的管理费
2024年第四季度。
应收并表投资基金及其他投资工具管理费于
GAAP下的合并。然而，由于这些金额由非控制性权益提供资金并从中赚取，
GAAP下的并表，KKR在并表投资基金净收益中的分配份额及其他
投资工具按消除的费用金额增加。据此，归属于KKR的净利润（亏损）
如果此类投资基金和其他投资工具不合并，将保持不变。为更详细
期影响我们管理费的因素探讨，见《—资管板块分析
经营成果。"
由于（i）我们的私募股权交易费用水平较高，费用抵免额较上一期间有所增加
业务线和（ii）我们的私募股权和实物资产业务线中更高水平的监控费用。所欠费用贷项
合并投资基金和其他投资工具在根据公认会计原则进行合并时被剔除。然而，
因为这些款项是欠非控制性权益的，所以在根据公认会计原则进行合并后，KKR分配的
合并投资基金及其他投资工具的净收入按费用贷记额减少
被淘汰的。因此，如果此类投资资金和
其他投资工具未合并。从KKR投资组合公司赚取的交易和监控费用为
不会在合并时消除，因为这些费用是从未合并的公司赚取的。此外，
在我们的资本市场业务中赚取的交易费用不与基金投资者分享。因此，某些交易
费用反映在我们的收入中，没有相应的费用抵免。
资本配置收益（亏损）
基于资本配置的收益（亏损）为结束的一年 2025年12月31日，为正，主要是由于净
我们许多未合并的可赚取投资工具的基础投资的升值，最显着的是
北美基金XIII、亚洲基金IV，以及我们的私募股权和基础设施K系列车辆。资本配置为主
收入（亏损）结束的一年 2024年12月31日，为正数，主要是由于基础资产的净增值
投资于我们许多未合并的账面收益投资基金，最著名的是北美基金XIII、全球
基础设施投资者IV，以及我们的私募股权和基础设施K系列车辆。
KKR计算每只投资基金应支付给KKR的附带权益，根据基金协议，
如同相关投资的公允价值已于报告日实现，无论该等金额是否
已实现。由于相关投资的公允价值在报告期之间存在差异，需要
对记录为附带权益的金额进行调整，以反映（i）积极的业绩，从而导致
分配给普通合伙人的附带权益增加或（ii）负面业绩将导致到期金额
至KKR低于先前确认的金额，从而导致分配给
普通合伙人。在每种情况下，都需要计算累积结果的附带权益与
迄今为止记录的附带权益，并进行必要的正向或负向调整。
投资收益（亏损）
投资活动净收益（亏损）结束的一年 2025年12月31日
投资活动净收益结束的一年 2025年12月31日，由
2.029亿美元和未实现净收益45.986亿美元.见附注4 "投资活动净收益（亏损）–资产
Management and Strategic Holdings " in our financial statements for details of realized and unrealized gains and losses from
按资产类别划分的投资活动。
93
目 录
与我们的普通合伙人在我们未合并基金中的资本权益相关的投资损益未反映
在我们对投资活动净收益（损失）的讨论和分析中。我们与这些相关的经济学
如上文所述，投资收益和损失反映在基于资本分配的收入（损失）中。
对于结束的一年 2025年12月31日，投资活动的净收益（亏损）主要由按-
与我们的投资有关的市场收益Exact Holding B.V.（技术板块）、USI，Inc.（金融服务板块）、IVI-
RMA Global，S.L.（医疗保健行业）通过我们合并的核心私募股权工具持有。这些按市值计价的收益
部分被（i）主要与我们对PetVet Care Centers，LLC（healthcare
sector）通过我们合并的核心私募股权工具持有，以及OneStream，Inc.（NASDAQ：OS），（二）按市值计价
某些外汇远期合约的损失及（iii）按市值计价持有的某些投资的损失
合并CLO。
每一资产类别的净投资收益（损失）受适用于每一资产的估值方法的影响，如
以及每项投资的特定因素。对于结束的一年 2025年12月31日，净投资收益（亏损）为
主要产生于以下资产类别：
•私募股权（含核心私募），主要受整体经营向好影响
某些投资组合公司的表现。市场倍数的变化因地区和行业而异
III级投资估值的市场可比方法；和
•实资产，主要受益于某些基础设施整体积极的经营表现
资产。市场可比方法中使用的各地区和行业的市场倍数变化各不相同
用于III级投资的估值。
有关可能影响的因素的更多信息，请参阅本报告中的“风险因素”和“—营商环境”
我们的业务、财务表现、经营业绩和估值。
投资活动净收益（亏损）结束的一年 2024年12月31日
投资活动净收益结束的一年 2024年12月31日，由
2.468亿美元和未实现净收益31.960亿美元.见附注4 "投资活动净收益（亏损）–资产
Management and Strategic Holdings " in our financial statements for details of realized and unrealized gains and losses from
按资产类别划分的投资活动。
与我们的普通合伙人在我们未合并基金中的资本权益相关的投资损益未反映
在我们对投资活动净收益（损失）的讨论和分析中。我们与这些相关的经济学
如上文所述，投资收益和损失反映在基于资本分配的收入（损失）中。
对于结束的一年 2024年12月31日，投资活动的净收益（亏损）主要由按-
主要与我们的投资有关的市场收益USI,1-800 Contacts Inc.（医疗保健行业），April SA（金融
服务部门）和Exact Holding B.V.（技术部门）通过我们合并的核心私募股权工具持有。这些
按市值计价的收益被主要与我们对BridgeBio Pharma的投资有关的按市值计价的损失部分抵消，
Inc.（NASDAQ：BBIO）、PetVet Care Centers，LLC（Healthcare Sector）、Accell Group N.V.（Consumer Products Sector）。
影响每种投资策略的因素因资产类别的性质和估值而异
采用的方法。对于结束的一年 2024年12月31日，净投资收益（损失）主要产生于
以下资产类别：
•私募股权（包括核心私募股权），主要受（i）整体积极经营影响
其投资组合公司的表现及（ii）全球股票市场的正回报及相关增加
III级投资估值的市场可比方法中使用的市场倍数；和
•Real Assets，这主要得益于某些基础设施资产的积极经营业绩以及，
在较小程度上，受全球权益市场正收益及相关市场倍数提升所用
在市场可比方法中对III级投资进行估值。
有关可能影响的因素的更多信息，请参阅本报告中的“风险因素”和“—营商环境”
我们的业务、财务表现、经营业绩和估值。
94
目 录
股息收入
期间结束的一年 2025年12月31日，股息收入主要来自（i）我们对1-800 Contacts Inc.的投资，
Exact Holdings B.V.和April SA，均通过我们的合并核心车辆和（ii）对我们的某些投资持有
合并的机会型房地产股票基金。期间结束的一年 2024年12月31日，股息收入为
主要来自（i）我们对通过我们的合并核心私人持有的1-800 Contacts Inc.和Exact Holdings B.V.的投资
股权工具，（ii）我们合并的某些机会主义房地产股权基金，以及（iii）我们对M á sOrange的投资
（电信部门），通过我们的合并欧洲基金V持有。
投资组合公司和合并基金的重大股息通常不会重复季度股息，
虽然它们可能在未来发生，但它们的大小和频率是可变的。用于讨论其他影响
KKR分红收益情况，详见“—资产管理分部经营业绩分析。”
利息收入
期内利息收入减少结束的一年 2025年12月31日，相较于结束的一年 12月31日，
2024，主要是本期市场利率较低对浮动利率信贷的影响
对合并CLO和我们的某些合并私人信贷基金持有的投资。减少额被部分抵消
受关闭CLO的影响，这些CLO随后被合并2024年12月31日.对于其他因素的讨论
影响KKR利息收入，详见“—资产管理分部经营业绩分析。”
利息费用
期间利息支出的减少结束的一年 2025年12月31日，相较于结束的一年 12月31日，
2024，主要是由于本期市场利率较低对浮动利率债
在合并CLO中以及在某些合并基金和其他投资工具中持有的义务。减少的是
部分被（i）之后合并的关闭CLO的影响所抵消2024年12月31日，及（ii）增加
未偿还借款金额。有关影响KKR利息支出的其他因素的讨论，请参见“—关键
分部和非GAAP绩效指标。"
费用
薪酬和福利
期间薪酬和福利的增加结束的一年 2025年12月31日，相较于结束的一年
2024年12月31日，主要是由于较高水平的应计附带权益补偿
本期赚取的附带权益收入。
占用及相关收费
入住率和相关费用的增加结束的一年 2025年12月31日，相较于结束的一年
2024年12月31日，主要是由于本期开始新的办公室租赁。
一般、行政及其他
期间一般、行政及其他开支的增加结束的一年 2025年12月31日，相较于
结束的一年 2024年12月31日，主要是由于我们的投资基金可偿还的费用水平较高，以及
较高水平的公司一般行政成本，部分被上一年的法定应计费用所抵消，该费用未在
当前时期。
95
目 录
综合经营业绩（GAAP基础）–保险
收入
对于年结束 2025年12月31日和2024，收入包括以下方面：
 
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
净保费
$3,397,186
$7,898,834
$(4,501,648)
保单费用
1,350,814
1,377,686
(26,872)
投资净收益
7,665,106
6,574,608
1,090,498
与投资相关的净收益（亏损）
(1,041,070)
(1,423,086)
382,016
其他收益
256,763
238,410
18,353
保险总收入
$11,628,799
$14,666,452
$(3,037,653)
净保费
净保费下降结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年 2024年12月31日,
主要是由于与人寿或有事项的再保险交易减少或
发病风险期间结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年 2024年12月31日.抵销
这些减少的部分原因是直接养老金风险转移和preneid保险赚取的新保费增加
有生命意外或发病风险的产品。新业务的初始保费一般由可比
在净保单利益和索赔范围内报告的保单准备金的变化（如下文“费用—净保单
利益和索赔”）。
投资净收益
净投资收益增加结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年 12月31日，
2024，主要是由于（i）由于机构和
个别市场渠道因本期及前期新增业务量累积影响
季度，以及（ii）更高的平均投资组合收益率。
与投资相关的净收益（亏损）
与投资相关的净收益（损失）构成如下：
 
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
股票指数期权
$926,268
$567,543
$358,725
利率合约
86,222
(569,315)
655,537
被扣留的资金应付嵌入式衍生工具
(521,690)
350,241
(871,931)
外汇及其他衍生合约
(190,055)
121,716
(311,771)
权益期货合约
(51,443)
(87,484)
36,041
被扣留的资金应收款项嵌入衍生工具
(47,029)
37,226
(84,255)
衍生工具净收益（亏损）
202,273
419,927
(217,654)
净其他投资收益（亏损）
(1,243,343)
(1,843,013)
599,670
与投资相关的净收益（亏损）
$(1,041,070)
$(1,423,086)
$382,016
96
目 录
衍生工具净收益（亏损）
以应付利息代扣基金嵌入衍生工具公允价值减少结束的一年
2025年12月31日主要受扣留基金的相关投资的公允价值变动所推动
应付利息投资组合，主要由固定期限证券组成（指定为会计交易
用途）、抵押及其他应收贷款、实物资产投资。基金的基础投资
按应付利息扣留的投资组合在结束的一年 2025年12月31日导致损失
相关嵌入式衍生工具，主要由于年内市场利率下降。相比之下，在年
结束了 2024年12月31日，市场利率上升，导致标的公允价值下降
投资和相关嵌入式衍生工具的相应收益。
权益指数期权公允价值的增长主要受相关指数表现的推动。
Global Atlantic购买权益指数期权以对冲指数化万能寿险嵌入衍生工具的市场风险和
固定指数年金产品（其在净保单利益和理赔中核算的变化）。全球大多数
Atlantic的股票指数期权基于标普 500指数，该指数在两个交易日期间均上涨年结束 12月31日，
2025和2024，以及权益市场未平仓合约的名义金额增加。
利率合约的公允价值增加主要是由于期间市场利率下降
的结束的一年 2025年12月31日，相较于市场利率在结束的一年 12月31日，
2024，导致利率合约收益为结束的一年 2025年12月31日，与利息损失相比
费率合同结束的一年 2024年12月31日.
外汇和其他衍生工具合约的公允价值下降主要是由于到期减少
美元兑欧元和英镑贬值结束的一年 2025年12月31日.
其他投资相关收益（亏损）净额
其他投资相关收益（损失）净额的构成部分分别为以下:
 
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
不支持资产的投资的已实现收益（亏损）-
负债匹配策略
$46,402
$22,468
$23,934
可供出售固定期限已实现收益（亏损）
证券
(1,788,912)
(567,985)
(1,220,927)
信贷损失津贴
(277,087)
(390,498)
113,411
分类为固定期限证券的未实现收益（损失）
交易
486,831
(735,209)
1,222,040
其他投资的未实现收益（亏损）计入
a公允价值期权和股权投资
92,162
9,560
82,602
实物资产未实现收益（亏损）
71,982
(167,873)
239,855
实际资产已实现收益（亏损）
14,386
11,418
2,968
按应付利息代扣资金已实现收益（亏损）
投资组合
117,327
126,422
(9,095)
按应收利息扣款资金已实现收益（损失）
投资组合
(89,113)
(62,493)
(26,620)
非美元计价的外汇收益（损失）
投资
221,125
(68,632)
289,757
其他
(138,446)
(20,191)
(118,255)
其他投资相关收益（亏损）净额
$(1,243,343)
$(1,843,013)
$599,670
其他投资相关损失净额减少结束的一年 2025年12月31日，与年
结束了 2024年12月31日，主要是由于（i）分类为
交易，以及（ii）非美元计价投资的外汇收益增加，原因是更大的外国
年内美元兑欧元和英镑贬值导致的汇率波动结束
2025年12月31日.
97
目 录
部分抵消其他投资相关损失净额的这些减少是可用的已实现亏损增加-
截至本年度因投资组合重新定位交易而产生的待售固定期限证券2025年12月31日.
费用
净保单利益和索赔
净保单福利和索赔减少结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年
2024年12月31日，主要是由于（i）与人寿的新再保险交易有关的假定初始准备金减少
突发事件或发病风险结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年 2024年12月31日，（二）
与下文所述的假设审查相关的有利影响，以及（iii）嵌入式价值的变化
由于股票市场收益增加，Global Atlantic的固定指数年金产品中的衍生品年
结束了 2025年12月31日，与结束的一年 2024年12月31日（如上文在" —合并
经营业绩（GAAP基础）—收入—与投资相关的净收益（亏损）”。Global Atlantic购买股权
指数期权为对冲该风险，其公允价值变动计入衍生工具利得（损失）
工具，并且通常会抵消在净保单利益和债权中报告的内嵌衍生工具公允价值的变化）。
这些减少部分被（i）较高的平均融资成本所抵销，原因是入计率较高，以及通常-
老业务的课程流失起源于低利率环境，（ii）新建立的准备金与新
业务起源于与preneed保险和直接养老风险转移产品相关的生命或发病风险，
及（iii）市场风险的增加有利因市场利率下降而造成的损失结束的一年 12月31日，
2025，相较于市场利率的上升结束的一年 2024年12月31日.
准备金、递延收入和费用所依据的假设旨在表示对
预期应支付予投保人的利益，以及预期可向投保人收取的费用或保费
在未来的时期。Global Atlantic审查其储备、递延收入和支出的充分性，以及假设
这些项目的基础至少每年一次，通常是在第三季度，被称为“假设审查”。作为Global Atlantic
分析其假设，如果Global Atlantic选择更新其中一项或多项假设，可能会有
“解锁”影响。一般来说，有利的解锁意味着假设的改变需要减少准备金，或者在
递延收入负债，而不利的解锁意味着假设的改变需要增加准备金或
在递延收入负债中，或是递延费用的减少。
对于结束的一年 2025年12月31日，存在净有利假设审查影响8270万美元在网
保单利益和索赔，这主要是由于（i）某些利息敏感年限的预期收益率假设较高
产品，（ii）特定收益年金、变额年金的有利预期退保和持续性假设变化，
和人寿保险产品，以及（iii）对某些固定的长期护理附加险的预期发病率假设下降
年金产品，部分被（i）某些人寿保险产品的较高死亡率假设所抵消，（ii）改变
与固定指数年金的某些福利附加条款相关的激活假设，以及（iii）更高的退保率假设
对于某些假定的年金产品。
对于结束的一年 2024年12月31日，存在净有利假设审查影响7460万美元在网
保单福利和索赔，这主要是由于（i）保证收入附加险的假定死亡率较高
固定指数年金，以及（ii）某些对利率敏感的人寿产品的假设利率差较高，原因是
假设再投资率增加和入计率持平。这些有利影响被（i）较低部分抵消
没有二次担保的利率敏感型人寿产品的假定退保率，（ii）增加选择权
某些固定指数年金和对利息敏感的人寿产品的预算假设，以及（iii）更高的退保率
某些假定流量年金业务的假设。
保单购置成本摊销
保单购置成本摊销增加结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年
2024年12月31日，主要由于（i）重新计量与若干再保险成本有关的保单负债
资产无形资产期间结束的一年 2024年12月31日，导致再保险资产成本增加和a
比较十二个月期间摊销减少，以及（ii）递延购置成本增加
摊销结束的一年 2025年12月31日与新业务量的累积影响相关
产生自个人退休年金和preneid保险。
98
目 录
利息费用
利息支出增加结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年 2024年12月31日,
主要是由于未偿债务总额增加。
保险费用
保险费用减少结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年 12月31日，
2024，主要是由于机构新业务量减少导致佣金支出减少
市场渠道。
一般、行政及其他
一般、行政和其他增加结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年
2024年12月31日，主要是由于雇员薪酬支出增加，部分被较低水平的咨询所抵消
和员工扩充成本。
其他合并经营业绩（GAAP基础）
所得税费用（收益）
所得税费用略有下降结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年 12月
31, 2024，主要是由于归属于KKR普通股股东的税前收入水平较低，部分被
州和外国所得税增加。如附注18“所得税”所述，KKR的实际税率为13%。如果你
是不包括报告的未归属于KKR普通股股东的税前净利润（亏损），KKR的有效税
率将为24%。有关影响KKR税收拨备的因素的讨论，请参阅附注18“所得税”在我们的财务
本报告其他地方所载的声明。
可赎回非控股权益应占净收益（亏损）
可赎回非控股权益应占净收益（亏损）主要与应占净收益（亏损）有关
向第三方有限合伙人在合并投资基金及其他投资工具中的权益时
非控制性权益具有赎回特征，这不仅仅在KKR的控制范围内。应占净收益（亏损）
至可赎回的非控股权益增加结束的一年  2025年12月31日，与结束的一年
2024年12月31日，主要是由于这些合并投资的投资活动净收益水平较高
基金和其他投资工具。
归属于非控制性权益的净收益（亏损）
归属于非控股权益的净收益（亏损）主要与归属于（i）非-
合并投资基金和其他投资工具中的可赎回第三方有限合伙人权益和（ii）
代表KKR集团合伙企业所有权权益的可交换证券，直至交换为共同
KKR & Co. Inc.股票归属于非控股权益的净收入（亏损）增加结束的一年 12月31日，
2025，与结束的一年 2024年12月31日，主要是由于投资净收益水平较高
我们合并投资基金和其他投资工具的活动。
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）减少8%结束的一年 2025年12月31日，与
结束的一年 2024年12月31日，主要是由于可供出售的固定资产的已实现投资损失水平较高
我们保险业务中的到期证券，部分被（i）更高水平的资本配置所抵消
来自资产管理业务的收入，（ii）较高水平的投资相关净收益归属于KKR & Co. Inc。
来自我们的资产管理和战略持股业务以及（iii）更高水平的资产管理费相关收入
在当前时期。
99
目 录
合并财务状况报表（GAAP基础）
请参阅我们以公认会计原则为基础的合并财务状况报表2025年12月31日和12月
31, 2024在本报告所载的我们的财务报表中。
KKR & Co. Inc.股东权益-普通股从2024年12月31日主要是由于未实现收益
关于可供出售-记入其他综合收益和净收益的Global Atlantic证券
归属于KKR & Co. Inc.普通股股东的，部分被普通股和优先股的股息所抵消
股东。
合并现金流量表（GAAP基础）
以下是对我们的合并现金流的讨论年结束 2025年12月31日,2024，和2023.你
应结合本报告其他地方包含的财务报表和相关说明阅读本讨论。
合并现金流量表包括我们合并实体的现金流量，其中包括某些
Global Atlantic成立的合并投资基金、CLO和某些可变利益实体，尽管事实
我们可能在那些投资基金和CFE中只持有少数经济利益。我们合并的资产
投资基金和CFE，按总额计算，可能比我们业务的资产大得多，因此，可能
对我们合并现金流量表中反映的现金流量产生重大影响。主要现金流
我们的合并基金和CFE的活动涉及：（i）基金投资者的出资；（ii）使用基金的资本
投资者进行投资；（iii）为某些负债投资提供资金；（iv）通过
投资变现；及（v）将投资变现产生的现金流量分配予基金投资者。因为我们的
合并投资基金出于会计目的被视为投资公司，其中某些现金流
金额包含在我们的经营现金流中。
经营活动提供（使用）的现金净额 
我司经营活动提供（使用）的现金净额为5亿美元,66亿美元，和（15）亿美元期间年结束
2025年12月31日,2024，和2023，分别。我们的经营活动主要包括：（i）购买的投资（资产
管理和战略持股），扣除投资收益（资产管理和战略持股）
（9.2）亿美元,（0.7）亿美元，和（8.6）亿美元期间截至2025年12月31日止年度,2024，和2023（二）净额
投资（资产管理和战略持股）的已实现收益（亏损）2亿美元,2亿美元，和（0.8）亿美元
期间截至2025年12月31日止年度,2024，和2023（三）未实现收益（亏损）变动分别为
投资（资产管理和战略持股）46亿美元,32亿美元，和38亿美元期间年结束
2025年12月31日,2024，和2023（四）基于资本配置的收益（亏损）（资产管理和战略
持有量）38亿美元,36亿美元，和28亿美元期间截至2025年12月31日止年度,2024，和2023,
分别，（v）净投资和保单负债相关收益（损失）（保险）（3.3）亿美元,（3.3）亿美元，和$(2.6)
十亿期间截至2025年12月31日止年度,2024，和2023分别与（vi）贷记投保人的利息
账户余额（扣除保单费用）（保险）of50亿美元,42亿美元，和28亿美元期间截至12月的年度
31, 2025,2024，和2023，分别。投资基金是公认会计原则下的投资公司，反映了其
以公允价值计量的投资和其他金融工具。
投资活动提供（使用）的现金净额
我司投资活动提供（使用）的现金净额为163亿美元,19.0）亿美元，和（3.9）亿美元期间年
截至2025年12月31日,2024，和2023，分别。我们的投资活动主要包括：（i）购买的投资
（保险），扣除投资收益（保险），的（16.0）亿美元,189亿美元，和（38）亿美元期间年
截至2025年12月31日,2024，和2023（二）收购，扣除收购的现金，1.463亿美元期间
结束的一年 2025年12月31日，及（iii）购买固定资产（1.608）亿美元,（1.41 5）亿美元，和（1.084亿美元）
期间截至2025年12月31日止年度,2024，和2023，分别。
100
目 录
融资活动提供（使用）的现金净额
我司筹资活动提供（使用）的现金净额为174亿美元,71亿美元，和128亿美元期间年
截至2025年12月31日,2024，和2023，分别。我们的筹资活动主要包括：（i）捐款，净额
分配给，我们的非控制性和可赎回的非控制性权益63亿美元,0.1亿美元，和64亿美元
期间截至2025年12月31日止年度,2024，和2023（二）收到的收益，扣除偿还债务后的净额
义务，的20亿美元,35亿美元，和36亿美元期间截至2025年12月31日止年度,2024，和2023,
分别为（iii）发行D系列强制性可转换优先股的收益（扣除发行成本）
25亿美元期间结束的一年 2025年12月31日，（iv）订约人存款基金的增加，扣除提款后的净额
（保险）的70亿美元,79亿美元，和19亿美元期间截至2025年12月31日止年度,2024，和2023,
分别，（v）2024 GA收购的现金代价（26）亿美元期间结束的一年 2024年12月31日，（六）
再保险交易，扣除已提供（保险）的现金1.936亿美元,4780万美元，和12亿美元期间年
截至2025年12月31日,2024，和2023，分别为（vii）普通股股息$（649.9）百万,（612.1）百万美元,
和（563.3）百万美元期间截至2025年12月31日止年度,2024，和2023，分别为（viii）D系列强制性
可转换优先股股息（1.18 6）亿美元期间结束的一年 2025年12月31日，及（ix）系列C
强制性可转换优先股股息（51.7）亿美元期间结束的一年2023年12月31日。
分部经营业绩分析
以下是以分部为基础讨论我们业务的结果，以供年结束 2025年12月31日和
2024.您应该结合“—非公认会计原则分析”下包含的信息阅读这篇讨论
业绩计量"以及本报告其他地方所载的财务报表和相关说明。见“风险因素”
和本报告中的“—商业环境”，以获取有关可能影响我们业务的因素的更多信息，财务
业绩、经营业绩、估值。供讨论按分部基准比较我们各年的业务
截至2024年12月31日和2023年12月31日，见"第二部分，项目7。管理层对财务状况的讨论与分析及
运营结果”，载于我们向SEC提交的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中
2025年2月28日。
101
目 录
资产管理分部经营业绩分析
下表分别列示了KKR资产管理分部经营业绩对公年
结束了 2025年12月31日和2024.
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
管理费
$4,100,841
$3,461,381
$639,460
交易和监控费，净额
1,092,577
1,165,884
(73,307)
费用相关业绩收入
181,784
137,992
43,792
费用相关补偿
(940,721)
(833,918)
(106,803)
其他营业费用
(720,168)
(663,543)
(56,625)
费用相关收益
3,714,313
3,267,796
446,517
已实现业绩收入
1,879,512
1,822,115
57,397
已实现业绩收入补偿
(1,387,776)
(1,213,327)
(174,449)
已实现投资收益
403,455
534,668
(131,213)
已实现投资收益补偿
(60,520)
(80,198)
19,678
资产管理分部收益
$4,548,984
$4,331,054
$217,930
管理费
下表按业务条线列示管理费：
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
管理费
私募股权
$1,529,169
$1,376,335
$152,834
实际资产
1,300,924
992,731
308,193
信贷和Liquid Strategies
1,270,748
1,092,315
178,433
管理费总额
$4,100,841
$3,461,381
$639,460
私募股权管理费增加主要是由于（i）管理费从北
America Fund XIV在2025年第二季度和（ii）过去十二年筹集的新资本所赚取的管理费
月在我们的私募股权K系列车辆，扣除某些收入分享安排。增加的部分被抵消
按（i）较低水平从Ascendant（我们的美国中间市场传统私募股权基金）赚取的管理费到期
追溯至基金投资期开始时的2024年新募集资金所赚取的管理费
且本年度未赚取此类追溯费用，（ii）从北美赚取的管理费减少
基金十三因2025年二季度进入投后时期，现按
投入资本而非承诺资本，及（iii）本期不从亚洲基金II赚取管理费
由于2024年第四季度的管理费终止。三个月及十二个月内结束
2025年12月31日，分别赚取约1,200万美元和1,700万美元的管理费
追溯至相关基金投资期开始之募集资金。此外，在第四季度的
2025年，为某些基金结构中的实体提供咨询服务确认了约1140万美元的费用。
102
目 录
Real Asset管理费增加的主要原因是（i）从Global开始的管理费
基础设施投资者V在2024年第三季度，（ii）过去十二年筹集的新资本所赚取的管理费
在我们的基础设施K系列车辆上的月数，扣除某些收入分享安排，以及（iii）更高水平的
从Global Atlantic赚取的管理费主要是由于流入的资产增长。增长部分
被从Global Infrastructure Investors III和Asia Pacific Infrastructure赚取的管理费减少所抵消
投资者因本年度投入资本减少。截至12月底止三个月及十二个月
2025年3月31日，新筹集的资金分别赚取约1430万美元和7110万美元的管理费
即追溯至相关基金投资期开始之日。此外，2025年第四季度
为某些基金结构中的实体提供咨询服务确认了约560万美元的费用。
Credit and Liquid Strategies管理费增加的主要原因是（i）较高的
从Global Atlantic赚取的管理费主要是由于流入的资产增长，（ii）资本增加
投资于某些另类信贷策略账户，这导致其费用基数增加，以及（iii）更高水平的
截至本年度美国和欧洲新发行的CLO所赚取的管理费
2025年12月31日。
交易和监控费，净额
下表按业务项目列示交易和监控费用净额：
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
交易和监控费，净额
私募股权
$93,707
$100,619
$(6,912)
实际资产
53,065
52,508
557
信贷和Liquid Strategies
15,662
10,994
4,668
资本市场
930,143
1,001,763
(71,620)
交易和监控费用总额，净额
$1,092,577
$1,165,884
$(73,307)
我们的私募股权、实物资产以及信用和Liquid Strategies业务条线赚取交易和监控费用来自
投资组合公司，根据与我们某些投资基金的管理协议条款，我们在
要求与我们的基金投资者分担全部或部分此类费用。对于我们的大多数投资基金来说，交易和
监控费从基金管理费中贷记，最高不超过交易金额的100%，监控费
归因于该投资基金，这导致我们的监控和交易费用下降。我们的资本市场
业务线赚取交易手续费，一般不与基金投资者分享。
交易和监控费用净额减少主要是由于我们赚取的交易费水平较低
资本市场业务线。资本市场交易费用减少主要是由于
资本市场交易结束的一年 2025年12月31日.总体来看，我们完成了404笔资本市场交易
为结束的一年 2025年12月31日，其中49项为股票发行，355项为债券发行，作为
与397笔交易相比结束的一年 2024年12月31日，其中56只为股权发行，341只
代表债券发行。我们赚取与承销、银团和其他资本市场服务相关的费用。
而我们在这一业务条线上承接的每一笔资本市场交易都是单独议定的，我们的费率
就承销或银团股票发行而言，通常高于债券发行，并且
我们为类似交易赚取的费用金额通常与整体交易规模相关。
我们的资本市场费用产生于涉及我们的私募股权、实物资产和信贷的活动
和Liquid Strategies业务线以及来自第三方公司。截至本年度2025年12月31日,
我们在资本市场业务部门的交易费用中约有15%是从非关联第三方获得的，作为
较截至本年度约13%2024年12月31日.我们的交易费用由赚取的费用组成
来自北美、欧洲和亚太地区。对于结束的一年 2025年12月31日，约占我们的54%
交易费用产生于北美以外地区，而北美地区的交易费用约为47%。结束的一年 12月
31, 2024.我们的资本市场业务线依赖于整体资本市场环境，这在被灌注，
除其他外，股票价格、信用利差和波动性。我们的资本市场业务线不产生
监控费。
103
目 录
费用相关业绩收入
下表按业务线列示与费用相关的绩效收入：
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
费用相关业绩收入
私募股权
$2,506
$—
$2,506
实际资产
105,486
59,557
45,929
信贷和Liquid Strategies
73,792
78,435
(4,643)
与费用相关的业绩收入总额
$181,784
$137,992
$43,792
与费用相关的绩效收入是指（i）预期从我们的投资中收到的绩效费用
更经常发生的基金、投资工具和账户，以及（ii）不依赖于涉及
投资基金、工具或账户持有的投资。
与费用相关的绩效收入的增长为结束的一年 2025年12月31日与上一期间相比
主要是由于我们的基础设施K系列车辆在我们的Real中获得了更高水平的性能收入
资产业务线。
费用相关补偿
费用相关补偿的增加结束的一年 2025年12月31日与上一期间相比为
主要是由于与较高的费用相关收入水平相关的更高水平的薪酬记录。
其他营业费用
其他经营开支的增加结束的一年 2025年12月31日与上一期间相比为
主要是由于更高水平的占用相关以及一般和行政成本。
费用相关收益
费用相关收益的增加为结束的一年 2025年12月31日与上一期间相比主要是
由于（i）我们的私募股权、实物资产以及信用和Liquid Strategies业务的管理费水平较高
行和（ii）主要在我们的不动产业务线中获得的更高水平的与费用相关的绩效收入，部分
被（i）较高水平的费用相关补偿和其他运营费用以及（ii）较低水平的交易费用所抵消
如上文所述，在我们的资本市场业务线中赚取。
已实现业绩收入
下表按业务条线列示已实现业绩收入：
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
已实现业绩收入
私募股权
$1,321,116
$1,312,479
$8,637
实际资产
260,741
218,320
42,421
信贷和Liquid Strategies
297,655
291,316
6,339
已实现业绩收入总额
$1,879,512
$1,822,115
$57,397
104
目 录
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
私募股权
亚洲基金IV
$357,526
$—
$357,526
美洲基金XII
246,984
828,543
(581,559)
私募股权K系列
233,117
86,940
146,177
战略投资者伙伴关系
193,031
—
193,031
核心私募工具
187,886
65,846
122,040
下一代科技成长基金II
162,679
—
162,679
欧洲基金V
89,459
32,864
56,595
医疗保健战略增长基金
53,650
—
53,650
亚洲基金III
36,984
248,622
(211,638)
全球影响基金
13,215
—
13,215
战略控股部门
12,328
15,475
(3,147)
Asian Fund II carried interest repayment obligation
(344,231)
—
(344,231)
其他
78,488
34,189
44,299
已实现业绩收入总额
$1,321,116
$1,312,479
$8,637
在我们的私募股权业务条线实现业绩收入为结束的一年 2025年12月31日包括
主要是（i）出售我们在亚洲持有的Seiyu Group（消费品部门）投资的已实现收益
Fund IV、ReliaQuest，LLC（科技板块）持有的Next Generation Technology Growth Fund II、Integrated Specialty
Americas Fund XII持有的Services（金融服务板块）、欧洲双方持有的Citation Group（服务板块）
Fund V和Global Impact Fund和（ii）我们的核心私募股权工具和私募股权K系列的业绩收入
车辆。我们的私募股权业务线的已实现业绩收入减少了3.44亿美元，原因是
于2025年第四季度偿还亚洲基金II的回拨债务。按净额计算，在生效后
已从现任和前任雇员那里收回利息分配，第四季度的追回义务减少了
2025年净实现业绩收入增加2.07亿美元。
截至2024年12月31日止年度，我们私募股权业务线的已实现业绩收入包括
主要是（i）出售我们在AppLovin Corporation（纳斯达克股票代码：APP）的投资的已实现收益和
GeoStabilization International（Industrials Section），均被Americas Fund XII持有，Kokusai Electric Corporation（TYO：
6525）持有的亚洲基金III和（ii）业绩收入来自我们的核心私募股权工具和私募股权K系列
车辆。
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
实际资产
全球基础设施投资者III
$107,053
$201,536
$(94,483)
亚太基础设施投资者
110,000
—
110,000
全球基础设施投资者II
8,744
—
8,744
其他
34,944
16,784
18,160
已实现业绩收入总额
$260,741
$218,320
$42,421
在我们的实物资产业务线实现业绩收入为结束的一年 2025年12月31日主要包括
出售我们持有的Pinnacle Towers（基础设施：电信部门）投资的已实现收益
Asia Pacific Infrastructure Investors，Metronet Holdings，LLC（Infrastructure：Telecommunications Section），and NEP Renewables
Global Infrastructure Investors III、Q-Park N.V.持有的II，LLC（Infrastructure：Energy and Energy Transition Sector）
（Infrastructure：transportation sector）持有的Global Infrastructure Investors II。
在我们的实物资产业务线实现业绩收入为结束的一年 2024年12月31日主要包括
出售我们在FiberCop S.P.A.（基础设施：电信部门）的投资的已实现收益和
ADNOC Oil Pipelines（Infrastructure：中游板块），均由Global Infrastructure Investors III持有。
105
目 录
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
信贷和Liquid Strategies
Lending Partners III
$12,822
$—
$12,822
战略对冲基金伙伴关系和其他
284,833
291,316
(6,483)
已实现业绩收入总额
$297,655
$291,316
$6,339
在我们的Credit and Liquid Strategies业务线实现了业绩收入结束的一年 2025年12月31日
主要包括（i）从Marshall Wace赚取的业绩费用和（ii）在Lending Partners III实现的收益。
截至2024年12月31日止年度，我们的信用和Liquid Strategies业务线已实现业绩收入
主要包括从Marshall Wace赚取的业绩费用以及我们与一家英国投资的次级咨询协议
基金经理。
已实现业绩收入补偿
已实现业绩收入补偿的增加结束的一年 2025年12月31日与之前相比
期间主要是由于与更高的已实现水平相关的更高水平的记录的补偿
演出收入。
已实现投资收益
下表列示了我们主要活动业务线的已实现投资收益：
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
已实现投资收益合计
$403,455
$534,668
$(131,213)
已实现投资收益减少主要是由于利息收入和股息水平较低部分
被更高水平的净实现收益所抵消。已实现投资收益的金额取决于交易活动的
我们的基金和资产管理部门的资产负债表，可能会因时期而异。
对于结束的一年 2025年12月31日，已实现投资收益主要包括（i）已实现收益主要
从出售我们对BridgeBio Pharma，Inc.，ReliaQuest，LLC，BrightSpring Health服务（FKA Pharmerica）的投资
（NASDAQ：BTSG）、Kokusai Electric Corporation，（ii）从某些远期外汇结算中实现收益
合同，以及（iii）主要来自我们对CLO投资的利息收入。部分抵消已实现收益实现
损失，其中最重大的是（i）与结构性多资产投资工具相关的已实现损失和（ii）
因资本市场业务部门出售各种循环信贷额度而实现亏损。
截至2024年12月31日止年度，已实现投资收益主要包括（i）利息收入
主要来自我们对CLO的投资，以及（ii）主要通过出售我们对AppLovin的投资实现收益
Corporation、Kokusai Electric Corporation、BridgeBio Pharma，Inc.、DarkTrace Limited（LSE：DARK）。部分抵消
已实现收益为已实现亏损，其中最重要的是（i）我们的另类信贷投资的已实现亏损
Selecta集团控股公司。（消费产品部门），（ii）出售各种循环信贷融资的已实现亏损，（iii）a
我们的基础设施投资Indus Towers Limited（NSE：INDUSTOW）已实现亏损，以及（iv）我们的私人
股权投资，Acteon Group Ltd.（能源板块）。
已实现投资收益包括来自KKR Capstone的净收益（亏损）。对于结束的一年 2025年12月31日,
归属于KKR Capstone的费用总额为1.136亿美元，归属于KKR Capstone的费用总额为100.0美元
百万。对于KKR Capstone相关的对账调整分部收入和支出与GAAP收入和支出
" —见所附财务报表附注21“分部报告”。
106
目 录
截至本备案之日，我们有待处理或已结束的交易2025年12月31日那是
预计导致已实现业绩收入和已实现投资收益分别为至少9亿美元，这是
预计将于2026年上半年实现。有关更多信息，请参见“—流动性—流动性来源”。一些
这些交易并不完整，需要满足成交条件，包括监管部门的批准；
因此，无法保证此类交易是否或何时会完成。此外，我们可能会实现收益或
基于提交本报告之日后发生的交易或其他事件造成的损失，这些损失可能会产生积极或
负，我们实现业绩收益和实现投资收益的总金额。因此，不保证
可以给出什么我们实际实现的业绩收入和实现的投资收益之间的第四季度
2025年和2026年上半年或未来期间。
已实现投资收益补偿
已实现投资收益补偿减少结束的一年 2025年12月31日与之前相比
期间主要是由于与较低水平的已实现投资相关的较低水平的记录的补偿
收入。
运营和资本指标
另请参阅“基金业绩指标”，了解有关我们投资基金、工具和账户的更多信息。
私募股权、实物资产和信用及Liquid Strategies业务线，包括投资业绩、资
承诺，未收回的资本承诺，以及各自的投入资本。另见“风险因素”和" —商业
Environment " in this report for more information about the factors that may impact our business，financial performance，
经营业绩和估值。
以下表格展示了我们的关键资产管理部门运营和资本指标：
截至
（百万美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
管理资产
$743,858
$637,572
$106,286
管理下的收费资产
$604,144
$511,963
$92,181
未兑现的承诺
$118,433
$109,555
$8,878
已结束的年份
（百万美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
投入资本
$94,610
$83,570
$11,040
107
目 录
管理资产
私募股权
下表反映了我们私募股权业务条线AUM从2024年12月31日到
2025年12月31日:
 
（百万美元）
2024年12月31日
$195,358
新筹集资金
27,176
收购(1)
3,214
分配和其他
(16,411)
赎回
(105)
价值变化
20,142
2025年12月31日
$229,374
(1)反映收盘时由HealthCare Royalty Management，LLC发起（或管理）的投资基金的AUM。
我们私募股权业务线的AUM是2294亿美元截至2025年12月31日，增加340亿美元，
与1954亿美元截至2024年12月31日.
增加的主要原因是（i）由HealthCare Royalty赞助（或管理）的投资基金
Management，LLC，这是一家我们于2025年7月30日收购的另类资产管理公司，（ii）筹集的新资本
来自北美基金XIV和我们的私募股权K系列工具，以及（iii）投资价值升值主要
来自亚洲基金IV、北美基金XIII，我们的核心私募股权策略和我们的私募股权K系列载体。部分
抵消增长的是（i）与我们的战略投资者合作伙伴关系之一相关的资本承诺解除
保险客户，以及（ii）主要作为已实现收益的结果向基金投资者进行分配，最明显的是来自亚洲
基金IV、美洲基金XII和亚洲基金III。
对于结束的一年 2025年12月31日，我们传统的私募股权投资组合的价值升值了
14%.这包括公众持股投资的股价上涨16%和我们的价值增长14%
私人持有的投资。对于结束的一年 2025年12月31日，我们的成长型权益投资组合的价值
增长13%，我们的核心私募股权投资组合价值增长7%。
实际资产
下表反映了我们实物资产业务线AUM从2024年12月31日到
2025年12月31日:
 
（百万美元）
2024年12月31日
$165,969
新筹集资金
33,739
分配和其他
(15,043)
赎回
(302)
价值变化
8,117
2025年12月31日
$192,480
我们不动产业务线的AUM是1925亿美元截至2025年12月31日，增加265亿美元，相较
到1660亿美元截至2024年12月31日.
这一增长主要归因于（i）从全球大西洋流入中筹集的新资金投资于房地产，我们的
基础设施K系列车辆，以及全球基础设施投资者V，以及在较小程度上，（ii）投资升值
来自Global Infrastructure Investors IV和Diversified Core Infrastructure Fund的价值。部分抵消增长
是（i）支付给Global Atlantic保单持有人的款项和（ii）由于已实现收益而分配给基金投资者的款项，大多数
特别是来自Global Infrastructure Investors III和我们的一个基础设施单独管理的账户与一个公共
养老金计划。
108
目 录
对于结束的一年 2025年12月31日，我们的基础设施投资组合的价值升值11%及
我们的机会型房地产股权投资组合价值升值5%。
信贷和Liquid Strategies
下表反映了我们的信用与Liquid Strategies业务条线AUM从12月31日，
2024到2025年12月31日:
 
（百万美元）
2024年12月31日
$276,245
新筹集资金
68,484
分配和其他
(25,633)
赎回
(5,968)
价值变化
8,876
2025年12月31日
$322,004
我司信用与Liquid Strategies业务条线AUM合计3220亿美元截至2025年12月31日，增加45.8美元
亿，较AUM的2762亿美元截至2024年12月31日.
增加的主要原因是（i）从Global Atlantic流入和各种私人信贷和
杠杆信贷投资基金，（ii）发行CLO，以及在较小程度上（iii）投资价值增值
我们的杠杆信贷和私人信贷投资基金，以及由Marshall Wace管理的资产。部分抵消
增加的是（i）支付给Global Atlantic保单持有人的款项，（ii）向基金投资者的分配和赎回
某些私人和杠杆信贷基金，以及（iii）Marshall Wace的赎回。
管理下的收费资产
私募股权
下表反映了我们私募股权业务条线FPAUM从2024年12月31日到
2025年12月31日:
 
（百万美元）
2024年12月31日
$119,598
新筹集资金
34,442
收购(1)
3,214
分配和其他
(7,649)
赎回
(105)
若干基金的收费基数净变动
(1,281)
价值变化
3,020
2025年12月31日
$151,239
(1)反映了HealthCare Royalty Management，LLC在收盘时发起（或管理）的投资基金的FPAUM。
我们私募股权业务线的FPAUM是1512亿美元截至2025年12月31日，增加316亿美元，
与1196亿美元截至2024年12月31日.
增加的主要原因是（i）由HealthCare Royalty赞助（或管理）的投资基金
Management，LLC，（ii）北美基金XIV于2025年第二季度开始的管理费，以及（iii）新
从我们的私募股权K系列工具筹集的资金，我们的核心私募股权策略，以及我们管理和赚取费用的资产
来自我们的战略控股部门。部分抵消增长的是（i）北美基金的费用基数变化
XIII由于基金在2025年第二季度进入投后时期，在此期间我们赚取费用
投入资本而非承诺资本，（ii）主要由于已实现收益而分配给基金投资者，
最值得注意的是来自亚洲基金III和美洲基金XII和（iii）在北美基金中免除的费用XI以换取
延长基金期限。
109
目 录
实际资产
下表反映了我们实物资产业务线FPAUM从2024年12月31日到
2025年12月31日:
 
（百万美元）
2024年12月31日
$139,681
新筹集资金
34,839
分配和其他
(11,668)
赎回
(302)
若干基金的收费基数净变动
(1,908)
价值变化
2,809
2025年12月31日
$163,451
我们不动产业务线的FPAUM是1635亿美元截至2025年12月31日，增加238亿美元，
与1397亿美元截至2024年12月31日.
这一增长主要归因于（i）从全球大西洋流入中筹集的新资金投资于房地产，我们的
基础设施K系列车辆，以及Global Infrastructure Investors V，（ii）亚太地区开始的管理费
基础设施III在2025年第四季度，并在较小程度上，（iii）投资价值升值从
多元化核心基建基金。部分抵消增长的是（i）亚太地区费用基数的变化
基础设施III在2025年第四季度，在此期间，我们通过投资资本而不是承诺资本赚取费用，
（ii）向Global Atlantic保单持有人付款，以及（iii）因已实现收益而向基金投资者进行分配，大多数
特别是从我们的一个基础设施单独管理的账户与公共养老金计划和全球基础设施
投资者三。
信贷和Liquid Strategies
下表反映了我们的信用与Liquid Strategies业务条线的FPAUM从12月
31, 2024到2025年12月31日:
 
（百万美元）
2024年12月31日
$252,684
新筹集资金
60,107
分配和其他
(24,977)
赎回
(5,968)
价值变化
7,608
2025年12月31日
$289,454
我武生物信用与Liquid Strategies业务条线的FPAUM于2895亿美元截至2025年12月31日，增加
368亿美元，较2527亿美元截至2024年12月31日.
增加的主要原因是（i）从Global Atlantic流入和部署在各
私人信贷和杠杆信贷投资基金，（ii）发行CLO，在较小程度上，（iii）投资价值
Marshall Wace管理的资产升值。部分抵消增长的是（i）向Global Atlantic支付的款项
投保人，（ii）分配给，和赎回，基金投资者在某些私人和杠杆信贷基金，以及（iii）
Marshall Wace的赎回。
110
目 录
未兑现的承诺
私募股权
截至2025年12月31日，我们的私募股权业务线有523亿美元剩余未收回的承诺
与截至2024年12月31日的549亿美元相比，可能会被要求对新交易进行投资。减少的是
主要归因于（i）与我们的战略投资者合作伙伴关系之一相关的资本承诺解除
保险客户和（ii）从基金投资者处调用的资金进行投资，大部分被新的资本承诺所抵消
期间来自基金投资者。
实际资产
截至2025年12月31日，我们的Real Assets业务线有350亿美元剩余的未收回的承诺，可能
被要求对新交易进行投资，而截至2024年12月31日，这一数字为333亿美元。增加的是
主要归因于基金投资者的新资本承诺，部分被来自基金的资本调用所抵消
投资者在此期间进行投资。
信贷和Liquid Strategies
截至2025年12月31日，我们的信用和Liquid Strategies业务线有311亿美元剩余未调用的
与截至2024年12月31日的214亿美元相比，可能被要求对新交易进行投资的承诺。
增加的主要原因是来自基金投资者的新资本承诺，部分被资本抵消
来自基金投资者的呼吁，要在期间进行投资。
投入资本
私募股权
对于结束的一年 2025年12月31日,241亿美元的资本由我们的私募股权业务线投资，作为
与171亿美元为结束的一年 2024年12月31日.这一增长主要是由47亿美元的增长推动的
投资于我们核心私募股权战略的资本以及投资于我们传统私人的资本增加25亿美元
股票策略。期间结束的一年 2025年12月31日，配置在私募股权上的资金，41%是在
北美，39%在欧洲，20%在亚太地区。大型私募股权投资数量
在任何季度或年初至今期间进行的投资都是不稳定的，因此，大量资本投资于一个
期间或几个期间可能并不表明未来期间的资本部署水平相似。
实际资产
对于结束的一年 2025年12月31日,267亿美元of capital was invested by our Real Assets business line，as
与279亿美元为结束的一年 2024年12月31日.减少的主要原因是减少了38亿美元
投资于我们房地产战略的资本，部分被（i）投资于我们的资本增加17亿美元所抵消
基础设施战略和（ii）增加投资于我们能源战略的8亿美元资本。期间结束的一年
2025年12月31日，53%部署在不动产的资本在北美的交易中，22%在欧洲，25%
是在亚太地区。在任何季度或年初至今进行的大额实物资产投资的数量为
不稳定，因此，在一个时期或几个时期投入的大量资本可能并不表明
未来期间类似水平的资本部署。
信贷和Liquid Strategies
对于结束的一年 2025年12月31日,438亿美元的资金投入了我们的信用和Liquid Strategies业务
行，与386亿美元为结束的一年 2024年12月31日.这一增长主要是由更高的水平推动的
在我们的私人信贷战略中部署的资本，最显着的是直接贷款。期间结束的一年 12月31日，
2025，79%的资本部署在北美的交易中，16%在欧洲，5%在亚太地区。
111
目 录
保险板块经营业绩分析
下表列示了关于KKR保险分部经营业绩对公年结束
2025年12月31日和2024:
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
投资净收益
$7,224,118
$6,328,822
$895,296
保险净成本
(5,229,343)
(4,448,886)
(780,457)
一般、行政及其他
(885,380)
(865,390)
(19,990)
保险营业收入
$1,109,395
$1,014,546
$94,849
投资净收益
净投资收益增加结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年 12月31日，
2024，主要由于（i）平均管理资产因新业务量的累积影响而增加
增长，以及（ii）更高的平均投资组合收益率。
保险净成本
保险净成本增加结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年 12月31日，
2024，主要是由于（i）机构和个人市场渠道的储备增长导致累计
本年度新业务量的影响，以及（ii）由于较高的入计率和
老业务的例行流失起源于较低的利率环境。
截至本年度保险成本净额2025年12月31日，也反映了一个4010万美元的有利影响
年度假设审查变化（如上文在—综合经营业绩（GAAP基础）—净政策下讨论
利益和索赔）由于（i）某些对利息敏感的人寿产品的预期收益率假设较高，以及（ii）有利
某些变额年金和人寿保险产品的预期退保和持续性假设变化部分抵消
通过（i）提高某些人寿保险产品的死亡率假设，以及（ii）提高退保率假设
某些假定的年金产品。
一般、行政及其他
一般、行政和其他费用增加结束的一年 2025年12月31日，与年
结束了 2024年12月31日，主要由于（i）现金补偿开支增加，及（ii）利息开支增加
主要反映了更高的借贷水平。
保险营业收入
保险营业收入增长结束的一年 2025年12月31日，与结束的一年 12月
31, 2024，主要是由于平均管理资产增加导致净投资收益增加和
较高的投资组合收益率，以及年度假设审查的有利影响，部分被净成本增加所抵消
保险由于新业务量增长和较高入计率的累积影响。
112
目 录
战略控股分部经营业绩分析
下表列示了KKR战略控股分部经营业绩对公年
结束了 2025年12月31日和2024:
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
股息，净额
$162,096
$76,211
$85,885
战略控股营业利润
162,096
76,211
85,885
已实现投资收益净额
69,861
87,693
(17,832)
战略控股分部收益
$231,957
$163,904
$68,053
股息，净额
对于结束的一年 2025年12月31日，股息，净额由1-800联系人的股息收入组成，确切
Holding B.V.、April S.A.、Atlantic Aviation FBO Inc.（基础设施：运输行业）和ERM Worldwide Group Limited
（服务业）。对于结束的一年 2024年12月31日，股息，净额由1-800的股息收入组成
Contacts Inc.、Exact Holdings B.V.、Viridor Limited（能源和能源转型部门）、FiberCop S.P.A.、Arnott's Biscuits
Limited（消费产品部门）和Atlantic Aviation FBO Inc.为结束的一年 2025年12月31日，合约
我们的资产管理部门收取的管理费为3660万美元。结束的一年 2024年12月31日,
管理费为3180万美元。
已实现投资收益净额
对于结束的一年 2025年12月31日，已实现投资收益净额由出售资产的已实现收益组成
CyrusOne Inc.（基础设施：电信部门）和Refresco Group B.V.（制造业部门）。对于年
结束了 2024年12月31日已实现投资收益净额包括出售FiberCop S.P.A.的已实现收益。
在我们的战略控股部门赚取的已实现投资收益减少了由
我们的资产管理部门。对于结束的一年 2025年12月31日，演出费为1230万美元，
结束的一年 2024年12月31日，演出费为1550万美元。
战略控股分部收益
战略控股部门收益结束的一年 2025年12月31日，与上一期间相比有所增加
主要是由于较高的股息水平，部分被较低水平的净实现投资收益所抵消。
113
目 录
非GAAP绩效指标分析
以下是我们的非GAAP绩效衡量指标的讨论年结束 2025年12月31日和2024.
有关比较我们截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的非GAAP业绩指标的讨论，请参阅“第
二、第7项。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析》在我们的年度报告中对
截至2024年12月31日止年度的10-K表格，于2025年2月28日向SEC提交。
已结束的年份
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
改变
费用相关收益
$3,714,313
$3,267,796
$446,517
保险营业收入
1,109,395
1,014,546
94,849
战略控股营业利润
162,096
76,211
85,885
总营业收入
4,985,804
4,358,553
627,251
已实现业绩收入净额
491,736
608,788
(117,052)
已实现投资收益净额
412,796
542,163
(129,367)
总投资收益
904,532
1,150,951
(246,419)
分部总收益
5,890,336
5,509,504
380,832
利息支出、净额和其他
(404,800)
(318,441)
(86,359)
调整后收益的所得税
(1,108,064)
(988,797)
(119,267)
调整后净收入
$4,377,472
$4,202,266
$175,206
总营业收入
总营业收入的增长结束的一年 2025年12月31日与上一期间相比为
主要是由于较高的费用相关收益水平，在较小程度上是由于保险运营收益和战略
持股运营收益。对于手续费相关收益、保险经营收益、战略持股的讨论
经营收益，见“—资管板块经营成果分析”，“—保险板块分析
经营业绩》、《——战略控股分部经营业绩分析》。
总投资收益
总投资收益的减少结束的一年 2025年12月31日与上一期间相比为
主要是由于（i）较低水平的已实现投资收益净额和（ii）较低水平的已实现业绩收益净额
由于第四次偿还亚洲基金II回拨义务的已实现业绩收入减少额
2025年季度.关于已实现业绩收益净额和已实现投资收益净额的讨论，见《—分析
资产管理分部经营业绩》及《—战略控股分部经营业绩分析》。
分部总收益
分部总收益增加结束的一年 2025年12月31日与上一期间相比主要是
由于总营业利润增加，但被总投资收益减少所抵消。
调整后净收入
调整后的净收入增加结束的一年 2025年12月31日与上一期间相比主要是
由于分部总收益水平较高，部分被调整后收益的所得税增加和
利息支出、净额及其他。
利息支出、净额和其他
利息支出增加，净额及其他为结束的一年 2025年12月31日与上一期间相比为
主要是由于第一季度发行的D系列强制性可转换优先股支付的股息
2025.
114
目 录
调整后收益的所得税
调整后收益的所得税增加结束的一年 2025年12月31日与上一期间相比
主要是由于分部总收益水平较高。
对于年结束 2025年12月31日和2024年，基于股权的薪酬的税收优惠金额
包括在调整后收益所得税中的分别为1.244亿美元和1.267亿美元。税收的纳入
调整后净收入中基于股权的薪酬带来的好处将这一措施提高了3%。
年结束2025年12月31日和2024.
115
目 录
基金业绩指标
私募股权
下表列出截至2025年12月31日，有关我们目前的私募股权及其他
在我们的私募股权业务线中报告的投资工具，我们有能力为其赚取附带权益。这个
数据不反映投资的收购或处置、投资价值的变化或之后发生的分配
2025年12月31日.
 
投资期限
金额（百万美元）
 
开始
日期(1)
结束
日期(2)
承诺(3)
未调用
承诺
已投资
已实现
剩余
成本(4)
剩余
公允价值
应计毛额
携带
利息
私募股权业务线
 
 
 
 
 
 
 
 
北美基金十四
4/2025
4/2031
$19,375
$19,375
$—
$—
$—
$—
$—
北美基金十三
8/2021
4/2025
18,400
1,438
17,265
353
16,817
23,888
1,109
美洲基金XII
5/2017
5/2021
13,500
1,364
12,773
16,281
8,626
18,431
1,661
北美基金XI
11/2012
1/2017
8,718
48
10,203
23,541
1,861
3,196
258
2006年基金(5)
9/2006
9/2012
17,642
—
17,309
37,423
—
—
—
千年基金(5)
12/2002
12/2008
6,000
—
6,000
14,129
—
—
—
方兴未艾基金
6/2022
6/2028
4,328
2,672
1,656
—
1,656
1,988
32
欧洲基金六
6/2022
6/2028
7,549
2,568
4,981
—
4,045
5,298
—
欧洲基金V
7/2019
2/2022
6,384
524
5,982
2,909
4,539
6,901
431
欧洲基金IV
2/2015
3/2019
3,513
17
3,648
5,726
1,621
2,339
122
欧洲基金III(5)
3/2008
3/2014
5,506
—
5,360
10,647
—
—
—
欧洲基金II(5)
11/2005
10/2008
5,751
—
5,751
8,533
—
—
—
亚洲基金IV
7/2020
7/2026
14,735
5,010
10,900
3,948
10,006
14,702
873
亚洲基金III
8/2017
7/2020
9,000
1,267
8,269
10,200
5,202
9,947
996
亚洲基金II
10/2013
3/2017
5,825
—
7,507
6,723
1,269
772
—
亚洲基金(5)
7/2007
4/2013
3,983
—
3,974
8,728
—
—
—
下一代科技成长基金三
11/2022
11/2028
2,740
734
2,006
—
2,006
2,297
1
下一代科技成长基金II
12/2019
5/2022
2,088
54
2,269
1,846
1,610
2,477
153
下一代科技成长基金
3/2016
12/2019
659
3
671
1,314
241
806
59
医疗保健战略增长基金II
5/2021
5/2027
3,789
1,657
2,132
—
2,132
3,022
111
医疗保健战略增长基金
12/2016
4/2021
1,331
98
1,397
1,021
991
1,737
133
全球影响基金II
6/2022
6/2028
2,715
1,379
1,337
—
1,006
1,382
—
全球影响基金
2/2019
3/2022
1,242
213
1,212
646
950
1,479
102
共同投资工具及其他
各种
各种
41,346
3,291
38,772
17,793
27,088
35,506
1,763
核心投资者II
8/2022
8/2027
11,814
7,957
3,858
108
3,858
4,836
24
核心投资者I
2/2018
8/2022
8,500
23
10,489
2,627
8,775
17,911
91
其他核心车辆
各种
各种
7,628
1,178
6,525
2,229
5,787
9,237
29
未分配承付款(6)
不适用
不适用
1,407
1,407
—
—
—
—
—
私募股权总额
 
 
$235,468
$52,277
$192,246
$176,725
$110,086
$168,152
$7,948
(1)起始日代表基金管理文件中定义的基金投资期的开始，可能会或可能不会与
开始计提管理费的日期。
(2)结束日期代表基金管理文件中定义的基金投资期的结束日期，一般不是
管理费停止累计。初始以承诺资本为基础收取管理费的基金，结束日一般为
在此之日或之后开始计算管理费，而不是以投入资本为基础，并且可能，对于某些基金，开始计算
使用较低的费率。
(3)该承诺代表对基金的总资本承诺，包括第三方基金投资者的资本承诺和一般
伙伴。外币承付款项已按当日通行的汇率折算成美元2025年12月31日.
(4)剩余成本代表普通合伙人和有限合伙人的初始投资，为资本回报而减少。
(5)“已投资”和“已实现”栏不包含恢复基金未使用资本承诺的任何已实现投资的金额
投资者，如果有的话。
(6)“未分配承诺”是指从我们的战略投资者伙伴关系收到的尚未分配给特定
投资策略。
116
目 录
实际资产
下表列出截至2025年12月31日，与我们目前的不动产和其他投资有关
在我们的Real Assets业务线中报告的车辆，我们有能力赚取附带权益。这个数据不
反映收购或出售投资、投资价值变动或分配后发生12月31日，
2025.
 
投资期限
金额（百万美元）
 
开始
日期(1)
结束
日期(2)
承诺(3)
未调用
承诺
已投资
已实现
剩余
成本(4)
剩余
公允价值
应计毛额
携带
利息
实物资产业务线
全球基础设施投资者V
7/2024
7/2030
$15,732
$12,051
$3,794
$113
$3,794
$3,912
$—
全球基础设施投资者IV
8/2021
6/2024
16,615
1,739
15,247
1,681
14,536
19,468
997
全球基础设施投资者III
7/2018
6/2021
7,174
862
6,678
5,798
3,331
4,573
183
全球基础设施投资者II
12/2014
6/2018
3,040
133
3,167
5,757
560
977
50
全球基础设施投资者
9/2010
10/2014
1,040
—
1,050
2,228
—
—
—
亚太基础设施投资者III
12/2025
12/2031
3,548
3,548
—
—
—
—
—
亚太基础设施投资者II
9/2022
9/2028
6,348
3,314
3,436
770
2,761
4,049
238
亚太基础设施投资者
1/2020
9/2022
3,792
593
3,561
2,279
2,216
3,069
192
多元化核心基建基金
12/2020
(5)
12,921
1,186
12,022
1,552
11,943
13,217
—
全球气候转型基金(6)
7/2024
7/2030
3,053
3,053
—
—
—
—
—
Real Estate Partners Americas IV
11/2024
11/2028
2,196
2,196
—
—
—
—
—
Real Estate Partners Americas III
1/2021
9/2024
4,253
530
3,958
348
3,709
4,216
—
Real Estate Partners Americas II
5/2017
12/2020
1,921
117
1,986
2,871
265
254
(3)
房地产合作伙伴美洲
5/2013
5/2017
1,229
15
1,024
1,445
—
—
(4)
房地产合作伙伴欧洲II
3/2020
12/2023
2,067
254
2,019
569
1,676
1,602
—
房地产合作伙伴欧洲
8/2015
12/2019
710
100
694
806
173
125
(18)
亚洲房地产合作伙伴
7/2019
7/2023
1,682
357
1,371
559
994
991
—
Property Partners Americas
12/2019
(5)
2,571
46
2,525
159
2,525
2,296
—
房地产信贷机会伙伴II
8/2019
6/2023
950
—
976
469
853
869
28
房地产信贷机会合作伙伴
2/2017
4/2019
1,130
122
1,008
677
965
1,001
5
能源相关车辆
各种
各种
4,357
62
4,493
2,505
1,000
1,428
44
共同投资工具及其他
各种
各种
19,098
2,471
16,682
3,876
14,895
16,078
105
未分配承付款(7)
不适用
不适用
1,389
1,389
—
—
—
—
—
实际资产总额
$116,816
$34,138
$85,691
$34,462
$66,196
$78,125
$1,817
(1)起始日代表基金管理文件中定义的基金投资期的开始，可能会或可能不会与
开始计提管理费的日期。
(2)结束日期代表基金管理文件中定义的基金投资期的结束日期，一般不是
管理费停止累计。初始以承诺资本为基础收取管理费的基金，结束日一般为
在此之日或之后开始计算管理费，而不是以投入资本为基础，并且可能，对于某些基金，开始计算
使用较低的费率。
(3)该承诺代表对基金的总资本承诺，包括第三方基金投资者的资本承诺和一般
伙伴。外币承付款项已按当日通行的汇率折算成美元2025年12月31日.
(4)剩余成本代表普通合伙人和有限合伙人的初始投资，为资本回报而减少。
(5)开放式基金。
(6)在cludes一款专注于亚洲的工具，有不同的基金条款。
(7)“未分配承诺”是指从我们的战略投资者伙伴关系收到的尚未分配给特定
投资策略。
私募股权与真实资产表现
下表列出截至2025年12月31日，有关我们的某些历史表现
自成立以来的私募股权和实物资产投资工具，我们认为这说明了我们投资的好处
方法。该数据未反映自2025年12月31日，或收购或处置
投资、投资价值的变化或在该日期之后发生的分配。以下信息不
意在代表任何特定期间的任何过去或未来业绩，但所述期间除外
下面。过去的表现并不能保证未来的结果。
117
目 录
 
 
 
 
私募股权和实物资产业务线
投资基金及其他工具
承诺(2)
已投资
已实现(4)
未实现
总价值
毛额
内部收益率(5)
净
内部收益率(5)
毛额
倍数
已投资
资本(5)
（百万美元）
 
投资总额
 
 
 
 
 
 
 
 
遗留资金(1)
 
 
 
 
 
 
 
 
1976年基金
$31
$31
$537
$—
$537
39.5%
35.5%
17.1
1980年基金
357
357
1,828
—
1,828
29.0%
25.8%
5.1
1982年基金
328
328
1,291
—
1,291
48.1%
39.2%
3.9
1984年基金
1,000
1,000
5,964
—
5,964
34.5%
28.9%
6.0
1986年基金
672
672
9,081
—
9,081
34.4%
28.9%
13.5
1987年基金
6,130
6,130
14,949
—
14,949
12.1%
8.9%
2.4
1993年基金
1,946
1,946
4,143
—
4,143
23.6%
16.8%
2.1
1996年基金
6,012
6,012
12,477
—
12,477
18.0%
13.3%
2.1
小计-遗留资金
16,475
16,475
50,269
—
50,269
26.1%
19.9%
3.1
包括的资金
 
 
 
 
 
 
欧洲基金（1999）
3,085
3,085
8,758
—
8,758
26.9%
20.2%
2.8
千年基金（2002）
6,000
6,000
14,129
—
14,129
22.0%
16.1%
2.4
欧洲基金II（2005）
5,751
5,751
8,533
—
8,533
6.1%
4.5%
1.5
2006年基金（2006）
17,642
17,309
37,423
—
37,423
11.9%
9.3%
2.2
亚洲基金（2007）
3,983
3,974
8,728
—
8,728
18.9%
13.7%
2.2
欧洲基金III（2008）
5,506
5,360
10,647
—
10,647
16.4%
11.2%
2.0
E2投资者（附件基金）（2009）
196
196
200
—
200
0.6%
0.5%
1.0
华夏成长基金（2010）
1,010
1,010
1,166
—
1,166
3.7%
—%
1.2
自然资源基金（2010年）
887
887
168
—
168
(24.3)%
(25.9)%
0.2
全球基础设施投资者（2010年）
1,040
1,050
2,228
—
2,228
17.6%
15.6%
2.1
North America Fund XI（2012）
8,718
10,203
23,541
3,196
26,737
23.4%
18.8%
2.6
亚洲基金II（2013）
5,825
7,507
6,723
772
7,495
(0.1)%
(1.5)%
1.0
Real Estate Partners Americas（2013）
1,229
1,024
1,445
—
1,445
15.8%
10.9%
1.4
能源收益与成长基金（2013年）
1,589
1,589
1,221
—
1,221
(6.2)%
(8.6)%
0.8
Global Infrastructure Investors II（2014）
3,040
3,167
5,757
977
6,734
19.3%
16.7%
2.1
欧洲基金IV（2015年）
3,513
3,648
5,726
2,339
8,065
21.0%
16.0%
2.2
房地产合作伙伴欧洲（2015）
710
694
806
125
931
9.9%
7.1%
1.3
下一代科技成长基金（2016年）
659
671
1,314
806
2,120
27.6%
23.4%
3.2
康养战略成长基金（2016）
1,331
1,397
1,021
1,737
2,758
17.7%
12.8%
2.0
美洲基金XII（2017）
13,500
12,773
16,281
18,431
34,712
23.9%
19.9%
2.7
房地产信贷机会伙伴（2017）
1,130
1,008
677
1,001
1,678
9.1%
7.8%
1.7
核心投资者I（2018）
8,500
10,489
2,627
17,911
20,538
15.4%
13.3%
2.0
亚洲基金III（2017）
9,000
8,269
10,200
9,947
20,147
24.1%
18.8%
2.4
Real Estate Partners Americas II（2017）
1,921
1,986
2,871
254
3,125
23.7%
19.1%
1.6
Global Infrastructure Investors III（2018）
7,174
6,678
5,798
4,573
10,371
12.2%
9.6%
1.6
全球影响力基金（2019年）
1,242
1,212
646
1,479
2,125
16.2%
11.8%
1.8
欧洲基金V（2019）
6,384
5,982
2,909
6,901
9,810
13.5%
10.7%
1.6
能源收益与成长基金II（2018）
994
1,199
651
1,259
1,910
12.1%
10.6%
1.6
亚洲房地产合作伙伴（2019）
1,682
1,371
559
991
1,550
4.5%
1.4%
1.1
下一代科技成长基金II（2019）
2,088
2,269
1,846
2,477
4,323
19.5%
15.4%
1.9
房地产信贷机会伙伴II（2019）
950
976
469
869
1,338
10.0%
7.7%
1.4
亚太基础设施投资者（2020）
3,792
3,561
2,279
3,069
5,348
16.0%
11.9%
1.5
亚洲基金四（2020）
14,735
10,900
3,948
14,702
18,650
23.7%
17.7%
1.7
Real Estate Partners Europe II（2020）
2,067
2,019
569
1,602
2,171
2.7%
0.5%
1.1
Real Estate Partners Americas III（2021）
4,253
3,958
348
4,216
4,564
5.3%
3.5%
1.2
康养策略成长基金II（2021）
3,789
2,132
—
3,022
3,022
20.2%
11.6%
1.4
北美基金十三（2021）
18,400
17,265
353
23,888
24,241
17.3%
13.1%
1.4
核心投资者II（2022）
11,814
3,858
108
4,836
4,944
13.0%
11.4%
1.3
Global Infrastructure Investors IV（2021）
16,615
15,247
1,681
19,468
21,149
14.7%
11.4%
1.4
亚太基础设施投资者II（2022）
6,348
3,436
770
4,049
4,819
31.5%
22.4%
1.4
Ascendant Fund（2022）
4,328
1,656
—
1,988
1,988
21.0%
9.2%
1.2
下一代科技成长基金三（2022）
2,740
2,006
—
2,297
2,297
13.9%
6.0%
1.1
欧洲基金VI（2022）
7,549
4,981
—
5,298
5,298
4.7%
0.7%
1.1
全球影响基金II（2022）
2,715
1,337
—
1,382
1,382
2.4%
(4.4)%
1.0
Global Infrastructure Investors V（2024）(3)
15,732
3,794
113
3,912
4,025
—
—
—
全球气候转型基金（2024年）(3)
3,053
—
—
—
—
—
—
—
Real Estate Partners Americas IV（2024）(3)
2,196
—
—
—
—
—
—
—
北美基金十四（2025）(3)
19,375
—
—
—
—
—
—
—
亚太基础设施投资者III（2025）(3)
3,548
—
—
—
—
—
—
—
小计-包括在内的基金
269,328
204,884
195,237
169,774
365,011
15.9%
12.2%
1.8
所有基金
$285,803
$221,359
$245,506
$169,774
$415,280
25.5%
18.6%
1.9
(1)这些资金并未作为收购KKR & Co.（Guernsey）L.P.（原名KKR Private
Equity Investors，L.P.）于2009年10月1日发布。
(2)承付款项不以美元计价的，该等金额已按当日通行的汇率折算成美元
2025年12月31日.
(3)我们对首次投资至少24个月的投资基金计算了总IRR、净IRR和投资资本的总倍数
之前2025年12月31日.因此，我们没有计算这些基金的总内部收益率、净内部收益率和投资资本的总倍数。
118
目 录
(4)一项投资在被处置或以其他方式产生处置收益或当期收益时被视为已实现
由相关基金派发。
(5)IRR衡量的是基金的投资在一个持有期内产生的年度复合总回报。净IRR在给予后计算
影响已实现和未实现的附带权益的分配以及任何适用的管理费用和组织费用的支付。
总内部收益率是在对已实现和未实现的附带权益进行分配以及支付任何适用的管理费用之前计算的
费用和组织费用。
投资资本的总倍数以绝对值衡量基金投资产生的总价值。投入资本的每一倍
计算方法是将基金投资的已实现和未实现价值总额相加，除以投资的资本总额
基金。此类金额不会影响已实现和未实现的附带权益的分配或任何适用的管理费用的支付或
组织费用。
KKR的私募股权和实物资产基金可能会利用第三方融资工具向此类基金提供流动性。上述净IRR和毛IRR分别为
自基金投资人到期缴款之时起至基金投资人收到基金相关分配款项之时止计算，并于
使用这类融资工具通常会减少原本用于计算内部收益率的时间，这往往会在以下情况下增加内部收益率
公允价值随时间增长，当公允价值随时间下降时IRR下降。
更多信息见《风险因素—与我们的投资活动相关的风险—我们投资的未来结果
可能与我们的任何历史回报不同，也可能无法达到我们的任何历史回报水平”在本报告中。
信贷和Liquid Strategies
下表列出截至2025年12月31日，与我们目前的信贷投资工具有关
在我们的信用和Liquid Strategies业务线中报告，我们有能力赚取附带权益。这个数据确实
不反映投资的收购或处置、投资价值的变化或分配发生在12月
31, 2025.
 
投资期限
金额（百万美元）
 
开始
日期(1)
结束
日期(2)
承诺(3)
未调用
承诺
已投资
已实现
剩余
成本(4)
剩余
公允价值
应计毛额
携带
利息
行
机会基金II
11/2021
1/2026
$2,420
$897
$1,523
$96
$1,523
$1,851
$49
错位机会基金
8/2019
11/2021
2,967
278
2,689
1,997
1,305
1,411
80
特殊情况基金II
2/2015
3/2019
3,525
284
3,241
2,651
615
658
—
特殊情况基金
1/2013
1/2016
2,274
1
2,273
1,899
94
139
—
夹层合作伙伴
7/2010
3/2015
1,023
33
990
1,166
184
23
—
基于资产的金融合作伙伴II
3/2024
3/2028
5,571
4,420
1,151
—
1,151
1,194
1
基于资产的金融合作伙伴
10/2020
7/2025
2,059
426
1,633
341
1,557
1,681
77
私人信贷机会伙伴II
12/2015
12/2020
2,245
188
2,057
1,090
1,264
1,137
—
借贷伙伴IV
3/2022
9/2026
1,150
173
977
178
977
1,015
14
Lending Partners III
4/2017
11/2021
1,498
540
958
1,240
390
366
34
Lending Partners II
6/2014
6/2017
1,336
157
1,179
1,261
71
18
—
借贷伙伴
12/2011
12/2014
460
40
420
458
23
8
—
Lending Partners Europe II
5/2019
9/2023
837
164
672
766
212
240
9
Lending Partners Europe
3/2015
3/2019
848
184
662
626
66
55
—
亚洲信贷机会II
2/2025
12/2028
1,795
1,795
—
—
—
—
—
亚洲信贷机会
1/2021
5/2025
1,084
243
841
245
708
892
40
其他替代信贷工具
各种
各种
18,363
7,797
10,607
7,188
5,608
7,069
(4)
总信贷和Liquid Strategies
$49,455
$17,620
$31,873
$21,202
$15,748
$17,757
$300
(1)起始日代表基金管理文件中定义的基金投资期的开始，可能会或可能不会与
开始计提管理费的日期。
(2)结束日期代表基金管理文件中定义的基金投资期的结束日期，一般不是
管理费停止累计。初始以承诺资本为基础收取管理费的基金，结束日一般为
在此之日或之后开始计算管理费，而不是以投入资本为基础，并且可能，对于某些基金，开始计算
使用较低的费率。
(3)该承诺代表对基金的总资本承诺，包括第三方基金投资者的资本承诺和一般
伙伴。外币承付款项已按当日通行的外汇汇率折算成美元2025年12月31日.
(4)剩余成本代表普通合伙人和有限合伙人的初始投资，为资本回报而减少。
下表列出了KKR管理的某些杠杆信贷策略从开始到
2025年12月31日.下文提供的信息无意代表任何过去或未来的表现
除下文所列期间外的任何特定期间。过去的表现并不能保证未来的任何结果。
119
目 录
 
杠杆信用策略
成立日期
毛额
回报
净
回报
基准(1)
基准
毛额
回报
多资产信用综合
2008年7月
7.18%
6.49%
50% 标普/LSTA贷款指数，50% BOAML HY Master II
指数(2)
5.89%
机会信贷(3)
2008年5月
10.36%
8.87%
50% 标普/LSTA贷款指数，50% BOAML HY Master II
指数(3)
6.06%
银行贷款
2011年4月
5.89%
5.32%
标普/LSTA贷款指数(4)
4.93%
高收益
2011年4月
6.34%
5.76%
BOAML HY Master II指数(5)
5.74%
欧洲杠杆贷款(6)
2009年9月
4.95%
4.43%
CS INST西欧杠杆贷款指数(7)
4.05%
欧洲信贷机会(6)
2007年9月
6.84%
5.61%
标普欧洲杠杆贷款（所有贷款）(8)
4.50%
(1)本文所指的基准包括标普/LSTA杠杆贷款指数（“The 标普/LSTA Loan Index”）、标普/LSTA U.S. B/BB Ratings Loan Index（the
“标普/LSTA BB-B贷款指数”）、美银美林高收益大师II指数（“BOAML HY Master II指数”）、美银美林BB-B
美国高收益指数（the“BOAML HY BB-B Constrained”）、瑞士信贷机构西欧杠杆贷款指数（the " CS INST West
欧洲杠杆贷款指数"），以及欧洲标普杠杆贷款（所有贷款）。标普/LSTA贷款指数是美国贷款的每日可交易指数
寻求反映符合特定标准的最大机构贷款的市场加权表现的市场。BOAML HY Master II指数为
高收益公司债券的指数。它旨在衡量广泛的高收益市场，包括较低评级的证券。The CS inst West
欧洲杠杆贷款指数仅包含定价在90以上的机构贷款工具，不包括TL和TLA工具以及评级为CC、C或处于
默认。标普欧洲杠杆贷款指数反映机构杠杆贷款组合投资于
欧洲信贷。虽然我们的杠杆信用策略的收益反映了收益和股息的再投资，但没有一个指数在
上图反映了这种再投资，其效果是提高了这些策略报告的相对表现，而不是
指数。此外，这些指数不受管理费、激励分配或费用的限制。
(2)业绩表现基于银行贷款、高收益、结构化信用策略账户的混合组合。用于以下目的的基准
多资产信用复合策略的比较基于65%的标普/LSTA贷款指数和35%的BOAML HY Master II指数至2022年5月，并
从2022年6月起，50%的标普/LSTA贷款指数，50%的BOAML HY Master II指数。
(3)机会信贷策略投资于高收益证券和公司贷款，没有预设配置。用于以下目的的基准
本文提出的机会信用策略的比较是基于50%的标普/LSTA贷款指数和50%的BOAML HY Master II指数。资金
在这一战略范围内，可能会利用第三方融资工具来提高投资回报。在使用融资便利的情况下，金额
提取便利在资产净值计算中从基金资产中扣除，当资产净值时往往会增加收益
随着时间的推移而增长，当资产净值随着时间的推移而减少时，回报就会减少。
(4)业绩是基于主要投资于杠杆贷款的投资组合的组合。为银行进行比较而使用的基准
Loans策略基于标普/LSTA贷款指数。
(5)业绩表现基于主要投资于高收益证券的投资组合组合。用于比较目的的基准
高收益策略以BOAML HY Master II指数为基础，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为基准，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为基础，以“BOAML”为
(6)所提供的回报是根据当地货币计算的。
(7)业绩表现基于主要投资于更高质量杠杆贷款的投资组合组合。用于比较目的的基准
为欧洲杠杆贷款策略是基于CSINST西欧杠杆贷款指数。
(8)业绩表现基于主要投资于欧洲机构杠杆贷款的投资组合。用于以下目的的基准
为欧洲信贷机会策略进行比较，该策略基于标普欧洲杠杆贷款（所有贷款）指数。
120
目 录
下表列出了有关我们的另类信贷投资基金的信息，其中投资者有资本
承诺从开始到2025年12月31日.下文提供的信息无意代表
除下文所列期间以外的任何特定期间的任何过去或未来业绩。往绩不
任何未来结果的保证。
信贷和Liquid Strategies
投资基金
投资
期间开始
日期
承诺
已投资(1)
已实现(1)
未实现
合计
价值
毛额
内部收益率(2)
净
内部收益率(2)
倍数
已投资
资本(3)
（百万美元）
机会基金II
2021年11月
$2,420
$1,523
$96
$1,851
$1,947
17.4%
13.3%
1.3
错位机会基金
2019年8月
2,967
2,689
1,997
1,411
3,408
9.1%
7.1%
1.3
特殊情况基金II
2015年2月
3,525
3,241
2,651
658
3,309
0.5%
(1.3)%
1.0
特殊情况基金
2013年1月
2,274
2,273
1,899
139
2,038
(2.3)%
(4.1)%
0.9
夹层合作伙伴
2010年7月
1,023
990
1,166
23
1,189
6.5%
2.7%
1.2
基于资产的金融合作伙伴II
2024年3月
5,571
1,151
—
1,194
1,194
不适用
不适用
不适用
基于资产的金融合作伙伴
2020年10月
2,059
1,633
341
1,681
2,022
14.4%
10.8%
1.2
私人信贷机会伙伴II
2015年12月
2,245
2,057
1,090
1,137
2,227
1.9%
0.1%
1.1
借贷伙伴IV
2022年3月
1,150
977
178
1,015
1,193
16.6%
13.2%
1.2
Lending Partners III
2017年4月
1,498
958
1,240
366
1,606
14.1%
11.5%
1.7
Lending Partners II
2014年6月
1,336
1,179
1,261
18
1,279
2.8%
1.4%
1.1
借贷伙伴
2011年12月
460
420
458
8
466
3.3%
1.6%
1.1
Lending Partners Europe II
2019年5月
837
672
766
240
1,006
16.8%
13.5%
1.5
Lending Partners Europe
2015年3月
848
662
626
55
681
0.9%
(0.9)%
1.0
亚洲信贷机会II
2025年2月
1,795
—
—
—
—
不适用
不适用
不适用
亚洲信贷机会
2021年1月
1,084
841
245
892
1,137
15.3%
11.6%
1.4
其他另类信贷投资工具
各种
18,363
10,607
7,188
7,069
14,257
不适用
不适用
不适用
所有基金
 
$49,455
$31,873
$21,202
$17,757
$38,959
 
 
(1)循环资本不计入投入和变现的金额。
(2)这些信贷资金利用第三方融资工具向这类资金提供流动性，在这种情况下，IRR从时间资本计算
基金投资者应在基金投资者收到基金的相关分配时缴款。此类融资便利的使用
通常会减少用于计算IRR的投入资本金额，这往往会在公允价值增长时增加IRR
随着时间的推移，当公允价值随着时间的推移而降低IRR。IRR衡量基金产生的总年度复合回报
持有期内的投资，计算时考虑了循环资本。呈现的净IRR是在生效后计算的
分配已实现和未实现的附带权益以及支付任何适用的管理费用和组织费用。总内部收益率为
在实施附带权益分配和支付任何适用的管理费用和组织费用之前计算。
(3)投资资本的倍数以绝对值衡量基金投资所产生的总价值。投入资本的每一倍是
计算方法是将基金投资的已实现和未实现价值总额相加，除以基金投资的资本总额
投资者。融资便利的使用通常会减少投入资本的数量，否则将用于计算倍数
投入资本，当公允价值随时间增长时往往会增加倍数，当公允价值随时间下降时往往会减少倍数。这样的
金额不会影响将基金投资的任何已实现和未实现收益分配给基金的普通合伙人
附带权益或支付任何适用的管理费用，计算时不考虑循环资本。
有关市场状况对我们投资的价值和业绩的影响的更多信息，请参阅
"风险因素—与我们业务相关的风险—困难的市场和经济条件可以，并且周期性地，实质性
并对KKR产生不利影响。”及“风险因素—与我们的投资活动相关的风险—我们投资的未来结果
可能与我们的任何历史回报不同，也可能无法达到我们的任何历史回报水平”在本报告中。
121
目 录
分部资产负债表措施
资产管理分部投资组合
如果我们的投资在未来期间以高于或低于其成本的价值实现，调整后的净收入
将分别受到任何此类收益或损失金额的正面或负面影响，在该期间
实现事件发生。
按资产类别划分我们在资产管理分部的投资截至2025年12月31日具体如下：
截至2025年12月31日
资产管理分部投资(1)
成本
公允价值
公允价值占%
总资产
管理
投资
（千美元）
传统私募
$1,359,880
$3,313,869
38.4%
成长股权
238,152
984,220
11.4%
私募股权合计
1,598,032
4,298,089
49.8%
房地产
1,427,054
1,196,271
13.9%
基础设施
267,116
527,916
6.1%
能源
47,811
296,533
3.4%
实际资产合计
1,741,981
2,020,720
23.4%
杠杆信贷
1,155,175
1,067,980
12.4%
另类信贷
491,730
592,315
6.9%
信贷总额
1,646,905
1,660,295
19.3%
其他
684,723
651,073
7.5%
资产管理部门投资总额
$5,671,641
$8,630,177
100.0%
(1)投资是一个仅用于KKR资产负债表一部分的财务列报目的的术语，包括对
经营KKR资产管理和保险业务的子公司，包括KKR投资基金的普通合伙人权益。
呈列的投资主要为KKR资产管理分部持有的以公允价值计量的资产，其中，
不包括Global Atlantic和Marshall Wace持有的基础投资。本表不包括对我们的战略控股和
保险分部，更多信息见我们财务报表附注21“分部报告”。
122
目 录
保险分部投资组合
截至2025年12月31日，保险分部的投资组合（按未合并基准，不包括
消除公司间余额）包括以下几类投资：
（千美元）
截至2025年12月31日
固定期限证券，可供出售
$95,672
48%
固定期限证券，买卖
26,420
13%
抵押和其他应收贷款
53,639
27%
实际资产
15,370
8%
被扣留的应收款项，按利息计
2,324
1%
其他投资
6,936
3%
投资总额
$200,361
保险部门投资组合中由浮动费率资产组成的部分为27%和25%截至
2025年12月31日，和2024年12月31日，分别。
固定期限证券的信用质量
截至2025年12月31日, 95%，和91%的保险部门的固定期限证券被视为投资
NAIC和NRSRO证券估值办公室评级下的等级，分别。截至2024年12月31日,95%,
和90%的固定期限证券分别在NAIC和NRSRO的评级下被视为投资级。
无法获得NRSRO评级的证券，如果具有NAIC指定，则被视为投资级
“1”或“2”。
NAIC证券估值处评估险企固定期限证券投资为监管
报告和资本评估目的，并将证券分配给称为“NAIC”的六个信用质量类别之一
指认。”如果没有可用的评级，NAIC允许使用内部开发的评级。这些称号是
一般类似于可销售的固定期限证券的NRSRO的信用质量指定，但某些
如下所述的结构性证券。NAIC认定“1”为最高质量，“2”为高质量，包括固定
到期证券通常被NRSRO视为投资级别。NAIC指定“3”至“6”包括固定
到期证券通常被NRSRO视为低于投资级别。
根据NAIC流程和程序手册，根据以下标准授予NRSRO评级：（i）
证券被一项NRSRO评级的等效标普评级；（ii）最低NRSRO的等效标普评级当
该证券由两个NRSRO评级；以及（iii）如果该证券的评级由
三个或更多NRSRO。如果最低的两个NRSRO的评级相等，那么这样的评级将是分配的评级。NRSRO’
所述期间可获得的评级为标普、惠誉、穆迪、DBRS，Inc.和Kroll Bond Rating Agency，Inc.。如果没有
评级可以从评级机构获得，然后使用内部开发的评级。
在按利息组合预扣应收款项的资金内，97%的固定期限证券的投资级别由
NAIC指定为两者2025年12月31日，和2024年12月31日，分别。
交易固定期限证券主要是在投资业绩为
根据各自再保险协议的条款分给再保险公司。
可供出售固定期限证券未实现损益
保险分部对可供出售（“AFS”）固定期限证券的投资按公允价值列报
作为未实现损益在其他全面收益中记录的公允价值变动，扣除税项和抵销。
未实现的收益和损失可以由利率的变化或由信用利差的变化创造。
123
目 录
截至2025年12月31日，和2024年12月31日，保险分部的未实现亏损毛额如下
投资级AFS固定期限证券3.138亿美元和5.843亿美元基于NRSRO评级，以及$187.7
百万和2.456亿美元分别基于NAIC评级。截至2025年12月31日，未实现亏损不
由于保险分部均不打算出售证券，因此在这些固定期限证券的净收入中确认
它也不认为它更有可能被要求在收回其成本之前出售这些证券或
摊余成本基础。
抵押贷款及其他应收贷款的信贷质素
应收抵押贷款和其他贷款包括商业和住宅抵押贷款、消费贷款和其他
应收贷款。截至2025年12月31日，和2024年12月31日,27%和30%总投资中包括
保险分部的按揭及其他应收贷款分别。
保险部门投资于美国抵押贷款，包括第一留置权和夹层商业抵押贷款
和第一留置权住宅抵押贷款。对于商业抵押贷款组合，最普遍的物业类型是
多户住宅楼，代表截至两者的投资组合约占一半2025年12月31日，和
2024年12月31日.办公和零售物业约占21%和20%截至12月31日，
2025和2024年12月31日，分别。
保险部门的商业抵押贷款被指定为NAIC指定，指定为“CM1”和
“CM2”被认为是投资级别。截至两者2025年12月31日，和2024年12月31日,91%商业广告
抵押贷款组合分别根据NAIC指定被评为投资级。的付款情况结束了
99%商业抵押贷款组合的最新情况2025年12月31日，和2024年12月31日,
分别。
贷款价值比以贷款当期金额相对于贷款价值的百分比表示
基础抵押品。截至2025年12月31日，和2024年12月31日，大约89%和90%分别为
商业抵押贷款的贷款价值比在70%或以下，截至2025年12月31日，和2024年12月31日,
2%和1%贷款价值比分别超过90%。
不断变化的经济状况和更新的假设影响保险分部对可收回性的评估
商业抵押贷款。不断变化的空置率和租金被纳入所执行的分析中，以衡量
信用损失备抵。此外，保险分部持续监控其商业抵押贷款组合
识别风险。重点领域是受特定地理事件影响或正在恶化的房产
信用。
保险部门的住宅抵押贷款组合主要包括由单一家庭支持的抵押贷款
租赁物业、优质贷款、再履约贷款经修改后折价购买的再
恢复到表演状态。保险部门还以回购形式向交易对手提供融资
由抵押贷款担保的协议，包括履约和不良抵押贷款。
截至2025年12月31日，付款情况97%的居民抵押贷款组合是当前的，并且
大约2.734亿美元逾期90天或以上或正在办理止赎（代表1%占住宅总量的
抵押贷款组合）。截至2024年12月31日，付款情况97%住宅抵押贷款组合的
当前和大约2.751亿美元逾期90天或以上或正在办理止赎（代表1%的
住宅抵押贷款组合总额）。
居民按揭贷款加权平均贷款价值比为64%和63% 截至2025年12月31日，和
2024年12月31日，分别.
保险部门的消费者贷款组合主要由家庭装修贷款、住宅太阳能
贷款、学生贷款、汽车贷款。截至2025年12月31日, 97%的消费者贷款组合处于当前状态和
大约3130万美元逾期90天或以上或正在办理止赎（代表1%占总消费者
贷款组合）。
有关更多信息，请参阅本报告所附财务报表附注7“投资”
保险部门的投资组合。
124
目 录
附加信息
按分部向股东提供有关KKR净资产、KKR账面价值的补充资料
是331亿美元截至2025年12月31日，其中包括现金和短期投资48亿美元.KKR的账面价值
包括其对Global Atlantic的净投资、对资产管理和战略控股部门的投资，以及
某些其他资产和负债的净影响，包括所得税。KKR的账面价值不包括可分配给
KKR投资基金的投资者和其他非控股权益持有人。2025年1月1日起至12月31日，
2025，资产管理分部转11亿美元对保险部门的投资，但没有收益或
确认损失。
125
目 录
与GAAP措施的对账
归属于KKR & Co. Inc.普通股股东的净利润（亏损）
截至本年度
（千美元）
2025年12月31日
2024年12月31日
 
净收入（亏损）-KKR普通股股东（GAAP）
$2,251,867
$3,076,245
优先股股息
118,596
—
归属于非控制性权益的净收益（亏损）
3,774,949
1,829,792
所得税费用（收益）
953,748
954,396
税前收入（亏损）（GAAP）
$7,099,160
$5,860,433
合并及其他影响
(4,020,179)
(1,268,787)
优先股股息
(118,596)
—
调整后收益的所得税
(1,108,064)
(988,797)
资产管理调整：
未实现（收益）损失
560,892
(673,790)
未实现附带权益
(2,140,747)
(1,943,200)
未实现的附带权益补偿
1,566,828
1,505,558
交易相关和非经营性项目(1)
96,289
122,009
基于股权的薪酬
268,067
279,418
基于股权的薪酬-基于绩效
348,848
332,226
取得的无形资产摊销
1,787
—
战略持股调整：
未实现（收益）损失
(746,252)
(958,418)
保险调整：
投资（收益）损失
2,088,687
1,465,348
来自保单负债和衍生工具的非经营性变化
319,471
296,917
交易相关和非经营性项目(1)
42,350
20,615
基于股权的薪酬
100,135
134,799
取得的无形资产摊销
18,796
17,935
调整后净收入
$4,377,472
$4,202,266
利息支出，净额
257,725
302,381
优先股股息
132,073
—
归属于非控制性权益的净利润
15,002
16,060
调整后收益的所得税
1,108,064
988,797
分部总收益
$5,890,336
$5,509,504
已实现业绩收入净额
(491,736)
(608,788)
已实现投资收益净额
(412,796)
(542,163)
总营业收入
$4,985,804
$4,358,553
总投资收益
904,532
1,150,951
折旧及摊销
67,854
50,011
经调整EBITDA
$5,958,190
$5,559,515
(1)一年结束了2025年12月31日，交易相关及其他非经营项目包括（i）9900万美元与交易相关成本相关
和其他公司行动，以及（ii）3900万美元与我们的某些整合、重组和其他非运营费用相关的成本
资产管理和保险业务。 
126
目 录
KKR & Co. Inc.股东权益-普通股
截至
（千美元）
2025年12月31日
KKR & Co. Inc.股东权益–普通股（GAAP）
$28,359,157
合并及其他影响
356,408
可交换证券
335,842
累计其他综合收益（亏损）（AOCI）及其他（保险）
4,098,704
以公允价值计量的贷款累计未实现（收益）损失（保险）
(99,591)
KKR账面价值(1)
$33,050,520
(1)账面价值是一种非公认会计原则的业绩衡量标准，它提供了对根据（i）不包括净
分配给KKR的投资基金的投资者和其他非控股权益持有人的资产，（ii）包括归属于
对于某些可交换为KKR & Co. Inc.普通股股份的证券，（iii）包括对Global Atlantic的净投资、对
资产管理和战略控股分部，以及（iv）包括某些其他资产和负债的净影响，包括净影响
KKR在公认会计原则下计算的税务资产和负债。账面价值不包括KKR & Co. Inc. D系列中任何一项的转换所产生的摊薄影响
强制可转换优先股。如果D系列强制性可转换优先股的所有流通股都转换为KKR & Co。
Inc.普通股截至2025年12月31日，我们的帐面价值会增加25亿美元，我们发行在外的普通股将
增加了2080万股份.
现金和现金等价物-资产管理和战略控股
截至
（千美元）
2025年12月31日
现金和现金等价物–资产管理和战略控股（GAAP）
$9,380,874
合并及其他影响
(4,818,513)
短期投资
227,292
现金和短期投资
$4,789,653
投资-资产管理和战略控股
截至
（千美元）
2025年12月31日
投资–资产管理和战略控股（GAAP）
$127,948,305
合并及其他影响
(119,090,836)
短期投资
(227,292)
投资–资产管理部门
$8,630,177
127
目 录
流动性
我们通过以下方式管理我们的流动性和资本需求：（a）在合并我们的资金之前关注我们的现金流
和CFE及短期资产负债变动的影响，我们预计将在一
年，以及（b）寻求通过各种来源保持获得充足流动性的机会。整体流动性框架和
我们保险业务的现金管理方法也是基于寻求建立一个投资组合，即现金
流匹配，提供符合我们保险公司预期现金流出的保险资产现金流入到
支付他们的债务。我们的主要现金流活动通常涉及（i）从运营中产生现金流；（ii）产生
投资活动的收入，通过投资于产生收益的投资（即利息和股息），以及
通过出售投资和其他资产；（iii）为我们已作出的资本承诺提供资金，并推进
Capital to，our funds and CLO；（iv）developing and funding new investment strategies，investment products，and other growth
举措，包括收购其他投资、资产和业务；（v）承销和资助资本
在我们的资本市场业务中的承诺；（vi）向我们的股东和我们的优先股的任何持有人分配现金流
股票，如果有的话；（vii）根据信贷协议支付借款、利息支付和还款，我们的高级和
次级票据，以及其他借款安排。见“—流动性”、“—流动性需求”和" —股息和股票
回购。"
有关可能影响我们的因素的更多信息，请参阅本报告中的“风险因素”和“—商业环境”
业务、财务表现、经营业绩、估值。
流动性来源
我们流动性的主要来源包括从以下方面收到的金额：（i）我们的经营活动，包括赚取的费用
来自我们的基金、投资组合公司和资本市场交易；（ii）我们投资的附带权益变现
资金；（iii）产生收益的投资的利息和股息，包括我们对CLO的投资；（iv）在我们的
保险业务、新增保费相关现金流入、保户存款、再保险交易、资金
协议，包括通过成为FHLB的成员；（v）投资和其他资产的变现和出售，包括
为组建基金（包括CLO和其他投资工具）而转让投资或其他资产；（vi）
借款，包括我们循环信贷额度下的垫款、债务发行、回购协议和其他
借款安排。此外，我们可能会从发行我们或我们子公司的股权中产生现金收益
证券。我们可以根据各种信贷安排、其他借款安排和其他来源获得资金
我们与主要金融机构达成的或我们从资本市场获得的流动性。对于一个
讨论我们的债务义务，包括我们的债务证券、循环信贷协议和贷款，见附注16 "债务
义务”在我们的财务报表中。
我们的许多投资基金，比如我们的私募股权和实物资产基金，都提供附带权益。关于
我们的结转投资基金，附带权益毕竟有资格分配给基金的普通合伙人
满足以下条件：（i）发生了变现事件（例如，出售投资组合公司、股息等）；（ii）车辆
自成立以来已实现正的整体投资回报，在适用的情况下超过了业绩障碍，并且是
应计附带权益；及（iii）就公允价值低于成本的投资而言，成本已退回基金
投资者的金额足以将剩余成本降低至投资的公允价值。即使在前面所有的
条件满足后，基金的普通合伙人可自行决定推迟分配carried
对它的兴趣到以后。此外，这些资金一般包括所谓的“回拨”条款，该条款规定
普通合伙人必须返还支付的超过普通合伙人有权获得的任何附带权益
在基金期限结束时收到，如下文进一步讨论。
128
目 录
截至2025年12月31日，我们的某些投资基金已满足第一和第二个标准，如上所述，但
不符合第三个标准。在这些情况下，附带权益会在综合经营报表上产生，但会
不得在发生变现事件时以现金形式分配给我们作为投资基金的普通合伙人。对于一只拥有
公允价值高于成本，总体而言，并以其他方式应计附带权益，但有一项或多项投资的公允价值为
低于成本，这类投资的成本与公允价值之间的差额被称为“净值洞”。净额结算时
存在漏洞，个别投资的已实现收益，否则将允许普通合伙人获得结转
利息分配被用于将投资资本返还给我们基金的有限合伙人，金额等于
网孔。一旦净额漏洞被填补（i）资本回报等于那些净额漏洞
公允价值低于成本的投资或（ii）公允价值低于成本的投资的公允价值增加
成本，则已实现的附带权益将在发生变现事件时分配给普通合伙人。一只基金，在
支付现金套利的头寸是指预计将向普通合伙人支付附带权益的基金
下一个实质性的变现事件，这包括没有净值洞的基金以及净值洞的基金是
规模足够小，以使下一次重大变现事件预计将导致支付结转
兴趣。战略投资者与基金投资者的合作关系可能需要在他们所投资的各种基金之间进行净额结算，
如果这些基金投资者投资于我们的基金，这可能会减少我们本来可以赚取的附带权益
不存在战略投资者合伙关系的基金。截至2025年12月31日，净亏损超过50美元
百万存在于North America Fund XI，金额为4.17亿美元。本基金应计的剩余未实现收益为
的2025年12月31日是超过了它的网孔。按照上述标准，其他基金目前
有并可能在未来发展净额结算漏洞，而那些及其他基金的净额结算漏洞可能会增加或
未来减少。
如果投资基金已经分配了附带权益，但随后没有足够的价值来提供
在投资基金存续期结束时分配附带权益，一般要求普通合伙人返还
此前向基金投资者分配了附带权益。获得分配的现任和前任雇员
受追回影响的附带权益将被要求向KKR返还此类分配的金额。然而，却是KKR的
有义务向基金投资者返还可能被追回的附带权益。截至2025年12月31日，approximate150澳元
m总计有上亿的先前分配的附带权益受到追回义务的约束，假设所有
适用的结转支付投资基金按截至2025年12月31日. 截至
2025年12月31日，没有任何投资基金需要承担超过5000万美元的追回义务还没有
已经减少的净实现业绩收入。见附注24“承诺和或有事项——或有偿还
本报告其他地方所载我们的财务报表中的担保"，以获取更多信息。又见负面
本项目7“基金业绩指标”中表中附带权益一栏中包含的金额，以供进一步
关于追回义务的信息。
流动性需求
我们预计，我们的主要流动性需求将包括履行各种义务所需的现金，包括，不
限制，以：
•继续支持和发展我们的资产管理业务，包括播种新的投资策略，
支持我们的投资工具对现有和未来基金、共同投资作出的资本承诺
以及以其他方式支持我们所赞助的投资工具，以及收购其他资产、业务和
为我们的企业进行投资；
•继续支持和壮大我们的保险事业；
•继续支持和发展我们的战略控股业务，包括通过收购新的运营
公司；
•普遍发展和扩展我们的业务，包括通过收购或推出新的、互补的或相邻的
企业；
•为我们的一个或多个基金的利益对投资组合公司或其他投资进行仓库投资，
账户或CLO或其他投资工具等待基金贡献承诺资本
此类投资工具的投资者，并向其垫资以满足运营或其他需求；
•杠杆投资工具或结构性交易的资金需求；
129
目 录
•偿债义务包括到期偿付债务、在付息日或在
赎回；
•基金现金运营费用和或有事项，包括诉讼事项和担保；
•缴纳企业所得税等税款；
•在我们的保险业务中与投资、再投资、再保险或
资助协议活动；
•支付根据我们的应收税款协议可能到期的金额；
•根据我们的普通股股息政策或我们的优先条款支付现金股息
股票；
•在我们的资本范围内承销承诺、垫付贷款收益和基金银团承诺
市场业务；
•衍生工具合约的过帐或退回抵押品；
•满足对我国资本市场业务的监管要求、CLO的风险自留要求（以
可能适用的范围），或解决不受监管和监管的子公司的资本需求，包括资本
以及我们的保险和经纪自营商子公司的抵押品要求（如适用）；和
•根据股份回购计划回购我们的普通股或撤销股权奖励或
回购或赎回我们发行的其他证券（有关KKR的股份回购计划的讨论，请参阅
附注22我们财务报表中的“权益”）。
资本承诺
管理我们主动投资基金的协议一般要求基金的普通合伙人作出
对这类基金的最低资本承诺，一般为基金总资本承诺的2%至8%
最终收盘，但对某些基金来说可能更大（i）我们正在追求更新的策略，（ii）第三方投资者
需求有限，且（iii）较大的承诺与资产配置策略一致。
 
截至2025年12月31日，KKR有无资金准备的承诺，包括105亿美元向其投资基金和其他
横跨私募股权、实物资产以及信贷和Liquid Strategies业务线的投资工具。这些没有资金
承诺包括对某些投资工具的27亿美元未收回的资本承诺
对核心私募股权战略的投资。这些未提供资金的承诺还包括对杠杆的资金要求
为投资工具和结构化交易提供资金或以其他方式对工具的部分投资损失承担责任
和/或在某些终止事件发生时向车辆提供流动性。
除了这些未赎回的承诺和对KKR的投资资金和投资工具的资助义务外，
KKR已订立合约承诺，主要涉及承销交易、债务融资、循环
信贷便利，以及我们资本市场业务部门的股权银团。截至2025年12月31日，这些资本市场
承付款项达10.0亿美元.这些金额是否真正获得全部或部分资助，取决于
此类资本市场承诺的合同条款，包括满足或放弃任何成交条件或
资金。我们不时在我们的资本市场业务中为上述各种资本市场承诺提供资金
通过提取我们在可用于我们资本的可用信贷额度下的全部或几乎全部可用借款
Markets业务线。我们通常期望我们的资本市场业务的这些借款能够及时偿还，因为这些
承诺被联合给第三方或以其他方式履行或终止，尽管我们可能在某些情况下选择
保留一部分承诺，用于我们自己的投资。另外，KKR的资本市场业务有安排
与第三方，从而有望在承销某些债务时降低特定情况下KKR的风险
交易。因此，我们的无资金资本市场承诺截至2025年12月31日已减少以反映
预计将由此类第三方提供资金的金额。截至2025年12月31日，KKR的资本市场业务线有
订立该等安排，总名义金额为50亿美元.有关我们首都的更多信息
Markets业务条线的风险，详见《风险因素—与我们业务相关的风险—我们的资本市场活动使我们面临
重大风险”在本报告中。
130
目 录
应收税款协议
2022年5月30日，KKR终止了与KKR控股的应收税款协议，但不涉及交换
在该日期之前完成的KKR控股股权。截至2025年12月31日，一笔未贴现的应付款项3.593亿美元有
在代表管理层对金额的最佳估计的财务报表中记录在应付联属公司款项中
目前预计将因某些交换而被拖欠KKR持有股权在税收终止之前发生的
应收款项协议。截至2025年12月31日,1.294亿美元税项下已支付的累计现金
自成立以来的应收账款协议。
股息和股票回购
我们已宣布派发每股普通股0.185美元的股息，并将于2026年3月3日致持有人
截至收盘时我们的普通股记录2026年2月17日.
已宣布派发每股D系列强制性可转换优先股0.78 125美元的股息，并为
付款2026年3月1日致截至收盘时D系列强制性可转换优先股的记录持有人
上2026年2月15日.
当KKR & Co. Inc.收到KKR集团合伙企业的分配时，可交换证券持有人将收到其
从KKR集团合伙企业按比例获得此类分配的份额。
向我们的普通股或优先股股东宣布和支付股息将由我们全权酌情决定
董事会，我们的股息政策可能随时改变。我们在2026年2月5日宣布，我们目前的
股息政策将是向我们的普通股持有人支付股息，年度总额为每股0.78美元（或
季度股息每股0.195美元）开始的股息与截至3个月的业绩公布
2026年3月31日。宣派股息由我们董事会根据多项
因素，包括KKR未来的财务业绩以及董事会认为相关的其他考虑因素，
以及遵守KKR & Co. Inc.的公司注册证书和适用法律的条款。对于美国联邦所得税
目的，我们支付的任何股息（包括我们的优先股股息）一般将被视为合格股息
美国个人股东的收入在我们当前或累计收益和利润中支付的范围内，如
为美国联邦所得税目的而确定。无法保证未来股息将按预期发放
或根本没有，或将维持我们普通股或优先股的任何特定股息政策。此外，
KKR集团合伙企业及我们的其他子公司进行分配的申报和支付也可能受
法律、合同和监管限制，包括我们的债务协议中包含的限制。
自2015年以来，KKR已经回购，或退休的股权奖励代表着，共 94.2百万股普通股
为28亿美元，相当于平均价格为$29.36 每股。更多信息见“第二部分——第5项——市场
用于注册人的共同权益、相关股东事项、发行人购买股本证券。" 
合同义务、承诺和或有事项
在日常业务过程中，我们（包括Global Atlantic）与我们的合并基金和CFEs订立
可能需要未来现金支付的合同安排。合同安排包括（i）承诺提供资金
购买投资或其他资产（包括作为我们的普通合伙人为资本承诺提供资金的义务
投资基金）或为衍生交易或其他方式的抵押品提供资金，（ii）根据我们的优先票据产生的债务，
次级票据，以及其他债务，（iii）我们的资本市场业务承诺承销交易或
出借资本，（iv）书面保单下产生的义务，（v）其他合同义务，包括服务
与第三方管理人就保单管理达成协议，以及（vi）承诺为业务提供资金，
我们子公司的运营或投资。此外，我们可能会因可能提出的索赔而产生或有负债
未来对我们不利。有关这些或有负债的更多信息，请参见附注24“承诺和
或有事项”在我们的财务报表中。
下表列出截至2025年12月31日
不包括合并基金和CFE，这些金额与我们预期的未来现金支付对账
（包括Global Atlantic）和我们的合并基金和CFE。
131
目 录
 
按期间分列的到期付款
合同义务的类型
< 1年
1-3年
3-5年
> 5年
合计
 
（百万美元）
资产管理
对投资基金的未收回承诺(1)
$10,482.2
$—
$—
$—
$10,482.2
债务支付义务(2)
—
517.5
1,840.9
7,012.6
9,371.0
债务支付义务的利息义务(3)
440.6
729.8
655.9
5,235.1
7,061.4
承销承诺(4)
824.7
—
—
—
824.7
贷款承诺(5)
216.7
—
—
—
216.7
采购承诺(6)
237.4
—
—
—
237.4
租赁义务
82.5
154.5
142.5
587.9
967.4
保险(7)(8)
债务支付义务(9)
—
—
500.0
3,274.0
3,774.0
债务支付义务的利息义务(10)
233.0
479.0
454.0
3,621.0
4,787.0
购买和租赁承诺(11)
44.6
60.0
44.2
329.4
478.2
KKR的合同义务总额
$12,561.7
$1,940.8
$3,637.5
$20,060.0
$38,200.0
（+）未收回的合并资金承付款(12)
16,308.4
—
—
—
16,308.4
（+）合并基金、CFE和其他的债务支付义务(13)
798.9
2,912.7
1,075.1
35,326.0
40,112.7
（+）企业房地产借款(14)
—
500.0
—
—
500.0
（+）合并基金、CFE和其他的利息义务(15)
2,432.2
3,749.2
3,445.9
9,086.8
18,714.1
（+）合并专项的还本付息义务
用途车辆-保险
—
197.0
—
—
197.0
合并合同债务总额
$32,101.2
$9,299.7
$8,158.5
$64,472.8
$114,032.2
(1)这些未收回的承诺代表我们承诺的金额，用于为我们所做的每项投资支付的购买价格的一部分提供资金
正在积极投资的投资基金。因出资按需到期，上述承诺已列报为下降
一年内到期。然而，鉴于此类承诺的规模以及我们的投资基金进行投资的速度，我们预计
上述资本承诺将在几年内调用。见“—流动性需求”和附注16“债务义务”在我们的财务
语句。
(2)金额包括由KKR及其附属公司发行的优先票据及次级票据。
(3)这些债务利息义务是指在相关债务义务期限内将支付的估计利息，已计算
假设截至2025年12月31日到期不偿还。未来利率假定为截至
2025年12月31日，包括相关债务协议规定的可变费率和固定费率（如适用）。上述数额
包括未偿债务的应计利息。
(4)代表我们资本市场业务中与贷款、证券及其他金融工具承销有关的各项承诺。
这些承诺显示为扣除银团金额后的净额。
(5)代表我们的资本市场业务中根据各种循环信贷安排放贷的义务。
(6)代表KKR资产管理业务线资金购买各类投资的承诺。
(7)Global Atlantic对衍生工具持有的与应付抵押品有关的其他义务（5.115亿美元）和未履行的承诺作出
对商业抵押贷款、其他贷款便利和其他投资的投资（73亿美元）未列入上表的
由于无法估计这些付款的确切时间。Global Atlantic的债务义务除Global的资产外对KKR无追索权
大西洋。
(8)环球大西洋也有义务履行未来的保单负债义务。这些债务在金额和时间上存在可变性，并且随着
这包括与收到未来保费、死亡率、失效、续期、退出和年金化活动相关的重要假设
与实际经验相当。这些假设还包括市场增长和政策信贷。这些债务的估计现金流量与
未来一年内、未来5年内以及所有年份的预期到期量分别为212亿美元、1096亿美元和2545亿美元，
再保险抵消总额。由于所用假设的重要性，这些金额可能与实际结果存在重大差异。
(9)债务义务按期限到期的付款反映了合同到期的本金。
(10)反映了预计的未来利息支付。浮动利率债务的未来利息（其中包括Global Atlantic循环信贷下的借款
融资和次级债券）是使用截至2025年12月31日并且，因此，不考虑影响
未来利率走势。固定利率债务的未来利息是使用债务的规定利率计算的。
(11)反映与第三方管理员的操作服务协议，用于策略管理。
(12)代表我们合并基金的未赎回承诺，不包括KKR作为各自普通合伙人的未赎回承诺部分
资金。因出资按需到期，上述承诺已列报为一年内到期。然而，鉴于
此类承诺的规模以及我们的投资基金进行投资的速度，我们预计上述资本承诺将
在几年的时间内被调用。请参阅我们财务报表中的“—流动性需求”和附注16“债务义务”。
132
目 录
(13)金额包括（i）我们的综合基金订立的融资安排，目标是为66亿美元的基金提供流动性，
（ii）由我们的综合CLO发行的债务证券302亿美元及（iii）以基金投资、基金共同投资及其他
杠杆投资工具持有的资产33亿美元.由合并CLO实体发行的债务证券仅由所持有的投资提供支持
在CLO车辆上，并且没有任何其他KKR实体的资产作抵押。杠杆投资工具的借款仅由
在投资工具处持有的投资，且不以任何其他KKR实体的资产作抵押。融资安排下的义务
我们的合并基金订立的协议一般限于我们在这类基金中的按比例股权。我们的管理公司不承担任何义务
偿还我们合并基金的任何融资安排。
(14)代表与KKR办公空间所有权相关的债务义务。
(15)我们的CFEs和其他借款的债务利息义务是指在相关债务义务期限内将支付的估计利息，
这是假设截至2025年12月31日到期不偿还。未来利率假设为
截至2025年12月31日，包括相关债务协议规定的可变费率和固定费率（如适用）。The
上述金额包括未偿债务的应计利息。
上述承诺表不包括应收税款协议项下的合同欠款，因为
目前尚不清楚到期金额的最终金额和时间。
表外安排
我们不存在除合同承诺和其他法律外的表外融资或负债
我们在正常业务过程中发生的或有事项。
133
目 录
关键会计政策和估计
根据公认会计原则编制我们的财务报表需要我们的管理层做出估计和
影响资产负债呈报金额的判断、或有资产的确认和披露及
财务报表日负债及收入、费用、投资收益（亏损）列报金额
和报告期内的所得税。这些估计数包括但不包括限于（i）投资的估值
和金融工具，（ii）所得税拨备的确定，（iii）商誉减值和无形
资产，（iv）可供出售投资的减值，（v）保单负债的估值，包括市场
风险收益，（vi）保单负债和扣缴资金中嵌入衍生工具的估值，（vii）确定
贷款损失准备金。我们的管理层将这些估计和判断建立在可获得的信息、历史
经验和我们认为在当时情况下合理的其他假设。然而，这些估计，
判断和假设往往是主观的，可能会根据不断变化的环境或
我们分析的变化。如果实际金额最终与估计、判断或假定的金额不同，则修正
计入实际金额已知期间的财务报表。我们相信我们的关键
如果我们要改变基本估计，会计政策可能会产生截然不同的结果，
判断或假设。
关于我们关键会计政策的进一步讨论，见附注2“重要会计政策摘要”
我们的财务报表包含在本报告中。
会计基础
我们将KKR集团合伙企业及其合并实体的财务业绩合并，其中包括
我们的投资顾问、经纪自营商、环球大西洋的保险公司、某些普通合伙人
未合并投资基金、合并投资基金的普通合伙人及其各自的合并
投资基金，以及包括CFE在内的某些其他实体。
当一个实体合并时，我们反映合并实体的账目，包括其资产、负债、
收入、费用、投资收益、现金流量和其他金额，按总额计算。虽然巩固了一
投资基金或实体对归属于KKR或KKR股东的净利润金额不产生影响
KKR报告的股权，合并后确实会对GAAP下的财务报表列报产生重大影响。这是
由于合并实体的账目以毛额为基础反映，而这些实体的可分配份额
归属于第三方的金额作为单行项目反映。账户所在的单行项目
归属于第三方的记录在合并报表中作为非控制性权益列报
综合报表的财务状况及归属于非控制性权益的净收益（亏损）
运营。
综合财务状况报表和综合经营报表中的列报反映了
收购Global Atlantic对KKR的显著行业多元化。Global Atlantic经营一家保险公司
业务，而KKR经营资产管理业务，该业务管理策略控股分部的营运
（见附注21“分部报告”）在本报告所载的我们的财务报表中，每一财务报表都具有不同的
特点。因此，KKR制定了一种财务报表列报的两层方法，其中Global
大西洋的保险业务与KKR的资产管理业务分开列示。KKR认为，这些
单独的演示文稿提供了比综合财务状况和经营业绩更翔实的视图
传统的汇总演示文稿以及单独报告Global Atlantic的保险业务是合适的，
除其他因素外，Global Atlantic的保单负债的相对重要性，该负债不是KKR的义务（除
发行它们的保险公司）。如果使用传统的聚合表示法，KKR希望
消除或合并几个相同或相似的标题，这将压缩演示文稿，但也会减少
所呈现的信息水平。KKR还认为，使用传统的聚合表示法不会导致新的
行项目与本报告中财务报表中包含的两层列报方式进行了比较。
在日常经营过程中，KKR的资管、策略控股、保险业务进
彼此之间的交易，其中可能包括根据其投资管理协议进行的交易和
融资安排。来自这些融资安排的借款对超过资产的KKR无追索权
承诺支持此类借款。KKR的资产之间的所有投资管理和融资安排
管理、战略控股、保险业务在并表中剔除。
所有公司间交易和余额均已消除。
134
目 录
合并
KKR将其通过多数投票权或作为主要受益人控制的所有实体合并
可变利益实体（“VIE”）。以下讨论旨在提供补充信息，说明如何
合并原则的应用会影响我们的财务业绩，以及管理层实施这些原则的流程
原则，包括重大判断领域。关于我们关于合并的会计政策的详细说明，详见
附注2本报告所载我们财务报表中的“重要会计政策摘要”。
作为合并程序的一部分，KKR评估：（i）是否持有实体的可变权益，（ii）是否
实体是VIE，（iii）KKR的参与是否会使其成为主要受益人。The determination that KKR
持有投资工具的控股财务权益显着改变了我们合并报表的列报方式
财务报表。
评估我们是否巩固了我们管理的投资工具需要应用显着
判断。这些判断在我们参与投资工具时和正在进行的
依据并包括但不限于：
•确定我们的管理费、附带权益或激励费用是否代表可变利益-我们
判断我们赚取的费用是否与这些费用所需的努力程度相称
并以市场价格计算。在作出这一判断时，我们考虑到，除其他外，第三方投资的程度
在实体中以及我们在VIE中持有的任何其他权益的条款。
•确定一个法律实体是否符合VIE的条件-对于KKR持有可变利益的那些实体，
管理层确定这些实体中的每一个是否都有资格成为VIE，如果有，KKR是否是
主要受益者。实体是否VIE的评估一般是定性的，这
需要判断力。这些判断包括：（i）确定风险中的股权投资是否足以
允许实体在没有额外次级财务支持的情况下为其活动提供资金，（ii）评估是否
权益持有人作为一个群体，可以做出对经济绩效有重大影响的决策
实体，（iii）确定是否应将两方或多方的股权合并，以及（iv）确定
股权投资人是否有与其承担的吸收损失义务成比例的表决权或权利
接收实体的回报。不符合VIE资格的实体通常被评估合并为投票
利益实体。在投票权益实体模式下，KKR通过以下方式整合其控制的实体
多数投票权。
•断定KKR是否负有吸收损失的义务或获得利益的权利可能潜在
对VIE意义重大——由于GAAP中没有明确的门槛来定义“潜在意义重大”，我们必须应用
对定量和定性因素进行判断和评估，得出是否达到这一阈值的结论。
对这些判决的变更可能会导致法律实体的合并结论发生变化。
公允价值计量
公允价值是在有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格
在当前市场条件下的计量日市场参与者之间。有关我们的更多信息
公允价值计量会计政策，详见“附注2 —重要会计政策摘要—公允价值
测量。”
第三级估值方法
我们的投资和金融工具受到我们以外的各种经济状况和事件的影响
难以量化或预测的控制，这可能对我们投资的估值产生重大影响，
因此，在附带权益和投资收益上我们实现了。 
III级投资的估值存在内在的不确定性，无法保证，在
清算，KKR将实现我们估值中反映的价值。我们的估值可能与那些
如果投资存在活跃的市场，就会被使用，并且有合理的可能性，差额
可能很重要。有关可能的因素的更多信息，请参阅本报告中的“风险因素”和“—营商环境”
影响我们的业务、财务业绩、经营业绩和估值。
135
目 录
如上文所述，对我们的III级估值有重大影响的关键不可观察输入值包含在附注中
9我们财务报表中的“公允价值计量”。
跨总III级私募股权投资组合（含核心私募股权投资）直接持有和
通过我们资产管理部门的合并和未合并投资工具，整体权重
归因于市场可比估值方法、现金流折现估值方法、估值
该投资组合的III级私募股权投资（包括核心私募股权）基于待售的方法
投资）是38%、55%、7%，分别截至2025年12月31日。
跨总III级实物资产投资组合直接持有和通过合并和非合并持有
我们资产管理分部的投资工具，整体权重归属于市场可比估值
方法、现金流折现估值方法、直接收益资本化估值方法和一
该III级实物资产投资组合基于待售的估值方法为3%、91%、2%及
4%，分别截至2025年12月31日。
第三级估值过程
III级测量所涉及的估值过程为我们的财务报表是按季度完成的
并旨在使III级投资的估值受到适当水平的一致性、监督和审查。
对于归类为III级的私募股权和实物资产投资，投资专业人士准备初步
估值基于其对财务和经营数据的评估、公司具体动态、市场估值的
可比公司，以及其他因素。KKR开始其III级资产公允价值确定程序
在报告期结束前约一个月，并且KKR遵循额外程序以确保其
其III级资产的公允价值确定在相关报告日期是适当的。这些初步
估值是一般由KKR聘请的独立估值公司进行审查，以履行某些程序，以便
评估KKR估值的合理性。某些实物资产投资的估值完全由
独立估值公司，无需我们的投资专业人士准备初步估值，而是
这类独立估值公司依赖其作为经纪商或估值公司可获得的估值信息。用于信贷
投资，一家独立的估值公司是受KKR聘请，以协助对分类为
III级。截至2025年12月31日，我们所有的III级投资总值合计不足5%
分部的估值没有独立估值公司的参与。
对于Level III投资，KKR设有全球估值委员会，负责协调和实施
公司的估值流程，以确保在整个投资组合中应用估值原则的一致性，以及
报告期之间。全球估值委员会得到特定资产类别估值委员会的协助，
负责审查和批准各自资产类别中的所有初步III级估值至少
按季度计算。这些估值委员会的成员由投资专业人士和
来自法律、合规、财务等业务运营职能的专业人员，他们并不主要负责
投资的管理。投资的所有III级估值也须经全球
估价委员会，由资深雇员组成，包括投资专业人士和来自
业务运营职能，包括KKR的首席财务官、首席法务官兼总法律顾问、首席
合规官。一旦Level III估值获得全球估值委员会的批准，这种介绍
估值是提供给审计委员会，然后是提供给KKR & Co. Inc.的董事会。Level III估值为我们的
保险部门的投资在提交给全球大西洋估值委员会之前获得批准
全球估值委员会。
如上所述，III级投资使用具有重大不可观察输入的内部模型进行估值，而我们的
这些投资的公允价值的确定可能与如果
容易观察到的输入已经存在。额外的外部因素可能会导致这些价值，而投资的价值对于
存在容易观察到的输入，随着时间的推移而增加或减少，这可能会在我们的收益和
我们不时报告的资产和股东权益金额。
136
目 录
投资公允价值变动影响确认的附带权益金额以及金额
就我们各业务部门的投资以及通过我们的合并基金确认的投资收益为
如下所述。我们估计直接和通过持有的投资的公允价值立即下降10%
合并投资基金一般会导致净收益（损失）金额从
直接和通过投资基金持有的投资的投资活动和对金额影响较大的
确认的附带权益，无论投资是使用可观察的市场价格估值还是
管理层估计有重大的不可观察的定价投入。关于合并投资基金
投资收益的相应减少对归属于KKR的净利润的影响一般
显着低于上述金额，因为我们的综合公允价值变动的大部分
资金将归属于非控制性权益，因此我们受到的影响仅限于我们持有的
权益和我们在合并投资基金和投资工具中的所有权。
截至2025年12月31日，待若干有限责任公司的独立估值公司（如适用）完成
独立估值公司总结称，他们要求就某些III级投资履行的程序
确认其审阅的该等投资的公允价值（由KKR（包括Global Atlantic）厘定）为
合理。限定程序未涉及审计、审查、汇编或任何其他形式的审查或
根据公认审计准则进行认证，并未对所有III级投资进行认证。我们是
负责以善意确定投资的公允价值，并履行有限程序以
独立估值公司是对我们被要求进行的查询和程序的补充
根据公认会计原则确定相应投资的公允价值。
截至2025年12月31日，不存在跨业务板块投资占比超过5%的情况
按公认会计原则计算的投资总额。我们在公认会计原则和分部基础上的投资收益可能会受到波动的影响
公开市场。参见本报告中的“风险因素”和“—营商环境”，对可能影响
对我们的投资、财务业绩、经营成果和估值的估值，以及“—分部资产负债表计量”
有关我们在分部基础上的最大持股的更多信息。
业务组合
KKR采用收购会计法对企业合并进行会计处理，在这种会计方法下，收购价格为
收购以管理层确定的公允价值分配给所收购的资产和承担的负债为
收购日期。
管理层在收购日对所收购资产和承担的负债的公允价值的确定依据
情况下可获得的最佳信息，可能包含管理层自己的假设，并涉及
重大程度的判断。我们使用我们的最佳估计和假设，准确地将公允价值分配给有形和
取得日取得的可辨认无形资产和承担的负债以及其使用寿命
收购的无形资产。在对我们收购的某些无形资产进行估值时，关键估计的例子包括，
但不限于、未来预期现金流入流出、未来筹资假设、预计使用寿命、
贴现率和所得税率。我们对未来现金流的估计是基于历史数据，各种内部
估计和某些外部来源，并基于与我们的计划和估计一致的假设
用于管理收购的基础资产。我们根据预计的无形资产使用寿命估
我们预计从资产中产生经济利益的时期。我们的估计基于假设我们
相信是合理的，但那是不可预测的，本质上是不确定的。意外事件和情况可能
可能影响此类假设、估计或实际结果的准确性或有效性的情况发生。
所得税
在估计所得税、当期和递延税项的计提（受益）准备时需要有重大判断
余额（包括估值备抵）、应计利息或罚款，以及不确定的税务状况。在评估这些
判断，我们考虑，除其他项目外，应税收入的预测（包括这类收入的性质），
从历史结果开始，并纳入对未来税前营业收入金额的假设。这些
关于未来应纳税所得额的假设需要做出重大判断，并且与计划和估计相一致，
KKR用于管理其业务。税务评估的估计或实际成本的修订最终可能是实质性的
不同于记录的应计项目和未确认的税收优惠，如果有的话。请看我们财务中的附注18“所得税”
本报告中的声明，以获取更多详细信息。
137
目 录
关键会计政策和估计–资产管理和战略控股
收入
费用及其他
费用和其他主要包括（i）提供投资管理服务产生的管理和奖励费用
向未合并的基金、CLO、其他投资工具和单独管理的账户；（ii）在
与成功的投资交易和来自资本市场活动的联系；（iii）监测提供的费用
为投资组合公司提供服务；（iv）某些投资基金和投资组合公司的费用报销；以及
（v）咨询费。这些费用基于管理协议的合同条款，并在
赚取，这与相关服务的执行期间重合，在交易费用的情况下，
在交易完成时。监控费可规定首次公开发行后的终止付款或
控制权变更。这些终止付款在相关交易结束期间确认。
基于承诺资本或投入资本的交易费计算和管理费计算通常做
不需要酌处权，因此不需要使用重大估计或判断。管理费
基于资产净值的计算取决于投资工具内基础投资的公允价值。
在确定基金内相关投资的公允价值时作出估计和假设，并
可能会因所使用的估值方法以及经济状况而有所不同。
资本配置收益（亏损）
基于资本分配的收入（亏损）是从KKR担任普通合伙人的安排中赚取的，并
包括来自KKR资本权益的收入或损失以及赋予KKR不成比例的“附带权益”
投资基金有限合伙人的投资收益或亏损分配。
附带权益在基金的投资价值增值超过《中国证券报》规定的某些回报门槛时确认
他们的合伙协议。KKR根据金额确认归属于资本分配型收益的收入
将根据基金合伙协议在每个期末到期的，如同基金在该期末终止一样
日期。因此，确认的金额反映了KKR在关联基金标的损益中所占份额
以当时公允价值相对于上一期末公允价值计量的投资。因为
与以往一样，在缺乏可观察市场价格的情况下计量投资公允价值的内在不确定性
讨论过，这些估计值可能与如果有现成市场就会使用的值有很大差异
投资是存在的，合理的可能性是，差异可能是重大的。
费用
薪酬和福利
薪酬和福利费用包括（i）由工资和工资组成的基本现金薪酬，（ii）福利，
（iii）carry pool allocations，（iv）equity based compensation，and（v）酌情现金红利。
可自由支配的现金红利
补基现金薪酬、福利、carry池配置、权益类薪酬，我们典型
支付酌情派发的现金红利，在合并报表中计入薪酬福利费用
运营，主要基于（i）管理费和其他费用相关收入（包括奖励费）的水平，（ii）
已实现的业绩收入，其中包括已实现的附带权益，以及（iii）已实现的投资收益在
年。作为酌情现金红利支付的金额（如有）由我们全权酌情决定，因人而异
并从一段时期到另一段时期，包括没有现金红利。我们在付款成为时计提可自由支配的现金红利
可能和合理估计，这通常处于我们决定支付可自由支配现金的时期
奖金并基于多项因素，包括资产管理分部收入的确认，以及其他
年内确定的因素。
138
目 录
我们期望通过为资产管理部门的每个组成部分分配一个百分比范围来支付我们的员工
收入。在2024年1月1日之前，基于当前组成部分和混合我们的资产管理分部收入
按年计算，我们预计使用大约：（i）20-25 %的费用相关收入，（ii）60-70 %的已实现结转
利息和奖励费用不包括在与费用相关的业绩收入中，也不包括从我们的对冲基金合作伙伴中赚取的，
及（iii）已实现投资收益的10 – 20%及对冲基金合伙激励费用，以支付我们的资产管理
员工。从2024年1月开始，我们预计将使用大约：（i）15%-20 %的费用相关收入，（ii）70%-80 %的
已实现的附带权益和激励费用不包括在与费用相关的业绩收入中或从我们的对冲基金赚取
合伙企业，以及（iii）10%-20 %的已实现投资收益和对冲基金合伙企业激励费用，以支付我们的资产
管理层员工。因为这些幅度适用于适用的资产管理分部收入组成部分
独立，并按年度计算，支付金额占资产管理分部总收入的百分比将
变化，例如，在已实现附带权益相对较高的时期可能会更高，而在具有
相对较低的已实现附带权益。我们决定是否支付可自由支配的现金奖金并确定百分比
的适用收入组成部分仅在实现事件发生时支付赔偿。有没有
要求我们向资产管理公司支付酌情现金红利的合同或其他具有约束力的义务
雇员，有限情况除外。
进位池分配
关于我们提供附带权益的资金，我们分配了一部分已实现和未实现的附带权益
我们向Associates Holdings赚取的利息，我们称之为套利池，我们的资产管理从中
员工和某些其他套利池参与者有资格获得附带权益分配。分配是
根据Associates Holdings与我们之间的固定安排确定，我们不行使酌处权
是否在发生变现事件时向carry池进行分配。我们指的是我们的附带权益部分
分配给carry池作为carry池百分比。
自2024年1月2日起，KKR对所有基金适用最高80%的套息池百分比，这是一个套息池百分比
超过投资基金先前确定的套利池百分比，如下文进一步讨论，这取决于
基金的年份。此次增加carry池百分比获得了KKR独立董事的多数赞成，并
未经KKR独立多数同意，不得将套利池百分比提高至80%以上
董事。2023年12月31日后收盘的基金，套利池比例固定为80%。对于之前收盘的基金
至2023年12月31日，套利池百分比按40%、43%或65%的固定百分比计算（取决于
Fund’s vintage）for carried interest realized up to a high water mark，which is established based on the unrealized carried
2024年1月2日存在的利息余额，根据公式加上额外百分比金额最高可达80%
分配，前提是任何期末未实现的附带权益余额超过高水位线。这就强加了一个
基于累计未实现附带权益收入金额的这类基金的套息池分配限制
2023年12月31日之后赚取。
对于2023年12月31日前结束的基金，如果2023年12月31日之后的累计附带权益为
不足以为这种公式化的分配提供资金，收益分配恢复到之前有效的套利池百分比
这一修改。因此，在修改2024年1月2日生效的套利池百分比后，累计
未实现的附带权益不足以为超过前期的额外公式化分配百分比提供资金-
现有40%、43%和65%的进位池百分比，因此截至该日期没有确认任何增量费用。
2023年12月31日之前收盘的所有基金适用的套利池百分比将不低于其适用的
2023年12月31日之前的carry pool百分比为40%、43%或65%（对于2020年12月31日之后关闭但
2023年12月31日前，套利池比例固定为65%；对于2017年6月30日后收盘但在
2020年12月31日，套利池百分比固定为43%；套利池百分比固定为较老的40%
为KKR的套利池做出贡献的基金），且不会超过80%。这一修改的意图是，对于所有基金
在2024年1月2日之前收盘的，在每只基金最终清算时，已实现的附带权益分配将等于
历史基金套利池分配达到高水位线，仅分配已实现的附带权益超过
当且仅当任何期末未实现的附带权益余额时，高水位线将按80%分配
超过高水位线。在任何情况下，附带权益的分配都不会超过可分配总额的80%
任何时候的附带权益。
KKR在应计费用和其他负债中作为补偿性利润分享安排在套利池中核算
在随附的综合财务状况报表内连同相关附带权益
收入，记为补偿费用。每期记录的负债反映了法定权利
如果未实现的附带权益总额按记录在
139
目 录
每个报告日期。一旦附带权益收入发生逆转，相关的套利池分配（如果有的话）也将发生逆转。
因此，该等补偿费用须同时作出正负调整。
在日落日期（不迟于2026年12月31日），KKR将获得Associates Holdings的控制权和
将开始就根据有限合伙协议分配套利收益作出决定
Associates Holdings的子公司。直至日落日期，我们的联合创始人将继续就分配
根据Associates Holdings的有限合伙协议，将收益结转给自己和他人，前提是
向联合创始人分配的任何套利收益将按照与过去惯例一致的百分比进行。用于额外
有关日落日期和重组协议的信息，请参阅我们财务报表中的附注1“组织”
包括在这份报告中。
基于股权的薪酬
除了上述基于现金的薪酬和carry池分配外，员工还获得股权
我们的股权激励计划下的奖励，其中大部分受制于基于服务的归属，通常在三到五年内
自授予之日起的期限，其中部分还需满足市场化条件。某些
这些奖励受归属后转让限制和最低保留所有权要求的约束。
与发行股权奖励相关的补偿费用在授予日以公允价值计量。在
确定任何奖励赠款的总公允价值，我们对授予日的公允价值做出判断，特别是对于
某些基于市场条件的具有归属条件的股权奖励，其授予日公允价值基于
概率分布式蒙特卡罗模拟。见我们财务报表中的附注19“基于股权的薪酬”
包括在这份报告中，以供进一步讨论和活动这些奖项。
投资收益（亏损）–投资活动净收益（亏损）
投资活动产生的净收益（损失）包括我们的已实现和未实现的损益
投资活动以及从某些权益法投资中获得的收益。净收益（亏损）波动来自
报告期之间的投资活动主要是由我们投资组合的公允价值变动驱动的
以及实现投资。的公允价值，以及确认收益的能力，我们的投资是
受到全球金融市场的显着影响，进而影响投资活动的净收益（损失）
在任何特定时期内得到认可。在处置一项投资时，以前确认的未实现损益为
冲回并在当期确认抵销已实现损益。由于我们的投资是公平进行的
值，期间之间的波动可能会很大，因为随着时间的推移，我们估值过程的输入数据会发生变化。对于一个
进一步讨论我们的公允价值计量和投资的公允价值，见上文" —关键会计政策和
估计——公允价值计量。"
关键会计政策和估计–保险
保单负债
保单负债，或统称为“准备金”，是过去收到的保费或评估中留出的部分
在到期时履行未来的政策和合同义务。准备金和未来保费产生利息，
也可以用来支付未来的债务。Global Atlantic建立储备以支付未来的政策利好，
索赔，以及其人寿保单和年金合同的某些费用。
Global Atlantic的储备金是根据包含许多精算假设和预测的模型估算的。这些
假设和预测本质上是不确定的，涉及重大判断，包括关于
保费、福利、索赔、费用、利息抵免、投资结果的水平和/或时机（包括权益市场
returns）、死亡率、寿命和持久性。
准备金所依据的假设旨在代表对期间经验的估计，即
政策福利是应付的。Global Atlantic审查其储备的充足性以及这些储备背后的假设
至少每年储备一次。然而，Global Atlantic无法精确地确定实际发生的数量或时间
福利金。如果实际经验好于或等于假设，那么准备金将足以
为未来的福利和开支做好准备。如果经验比假设更差，可能需要额外的准备金来
满足未来的政策和合同义务。这将导致Global Atlantic在该期间的净收入支出
哪些超额收益被支付或准备金增加发生。
140
目 录
对于Global Atlantic的大部分有效保单，包括其对利息敏感的人寿保单和大多数年金合同，
基础保单准备金等于账户价值。对于这些产品，账户价值代表了Global Atlantic的
有义务向投保人偿还在Global Atlantic的存款金额。然而，有几个
除账户价值外，还明确计算了保单准备金的重要业务块，包括
变额年金、固定指数年金、利息敏感型人寿产品（含有二次保障的），以及
先决条件政策。
市场风险收益
市场风险利益是指既能为投保人提供保护，又能使其免受其他-
名义资本市场风险，并使Global Atlantic面临非名义资本市场风险。市场风险收益包括
固定年金和变额年金产品的某些合同特征，包括对投保人的最低保证，
例如保证最低死亡抚恤金（“GMDB”）、保证最低退出抚恤金（“GMWB”），以及长-
定期护理福利（以账户价值的返还加上账户价值的一到两倍为上限）。
Global Atlantic的一些可变年金和固定指数年金合同包含GMDB功能，该功能提供了一个
保证死亡时领取的抚恤金不低于规定的最低金额，即使账户余额
减少为零。这一数额是基于要么支付到合同中的净存款，要么是在a累积的净存款
特定费率，合同周年日的最高历史账户价值，有时是这些价值的组合。如果
GMDB高于死亡时的经常账户价值，Global Atlantic产生与差额相等的成本。
Global Atlantic发行固定指数年金和可变年金合同，保证最低提款
功能。GMWB是一种可选福利，合同所有人有权提取其福利的最大金额
每年基数。
一旦行使，生活福利功能为年金投保人提供了最低保证收入流，用于
生活。投保人的年收益给付一般按年提取百分数乘以给付
基地。福利基数在保单中定义，一般为初始保费，由任何部分提取和
增加一个定义的百分比、公式或指数学分。任何生活津贴金都先从账户中扣除
价值。Global Atlantic负责支付账户价值已
达到零。
这些收益的最终成本将取决于市场回报水平和合同担保水平，如
以及投保人行为，包括退保、退保、利益利用等。为Global Atlantic的固定指数
年金产品，成本还包括影响最终成本的某些非担保条款，例如贷记上限
Global Atlantic可以自行决定每年重置的费率。
有关更多信息，请参见我们财务报表中的附注17“保单负债”。
141
目 录
截至2025年12月31日，净市场风险负债余额合计13亿美元.截至2025年12月31日，负债
市场风险收益的平衡是11亿美元用于固定指数年金和1.975亿美元用于变量和其他
年金。利息假设变动导致的净市场风险利益负债余额增加（减少）额
率、特定工具信用风险、权益市场价格、预期死亡率、预期退保汇总于
下表。这种敏感性仅考虑此类变化的直接影响，而不考虑任何其他假设的变化
用于或在计量此类余额时考虑的项目。
截至2025年12月31日
（千美元）
固定指数年金
其他
余额
$1,140,823
$197,486
假设变化：
+ 50个基点利率
(154,530)
(36,107)
-50个基点利率
171,718
40,289
+ 50bps工具特有信用风险
(155,371)
(18,636)
-50个基点工具特有信用风险
172,026
20,306
+ 10%股权市场价格
(68,795)
(40,472)
-10 %股票市场价格
54,092
45,487
预期死亡率的95%
63,415
3,848
预期死亡率的105%
(59,630)
(3,315)
90%的预期退保
31,479
1,368
预期退保的110%
(29,997)
(1,347)
注：市场风险收益负债余额假设变动未反映相关对冲的影响。
根据公允价值期权计提的保单负债
Global Atlantic提供和承担的可变年金合同为合同持有人提供了GMDB。负债
因为这些福利被计入保单负债。Global Atlantic选择公允价值期权计量负债
这些可变年金合同中的某些价值为2.588亿美元截至2025年12月31日.公允价值计算为
估计死亡抚恤金的现值减去GMDB费用的现值，使用1000个风险中性情景。
Global Atlantic使用美国国债利率加上针对特定工具信用风险的调整对现金流进行贴现
综合财务状况表。这些福利的负债变动计入保单福利
和合并经营报表中的索赔。
截至2025年12月31日，采用公允价值期权核算的变额年金合计2.588亿美元.增加
使用公允价值选择权入账的可变年金准备金（减少）因假设变动
利率、特定工具信用风险、权益市场价格、预期死亡率、预期退保
下表汇总。这种敏感性仅考虑此类变化的直接影响，而不考虑任何其他变化
此类余额计量中使用的假设或考虑的项目。
截至12月31日，
2025
（千美元）
可变年金
余额
$258,805
假设变化：
+ 50个基点利率
(17,208)
-50个基点利率
18,620
+ 50bps工具特有信用风险
(10,391)
-50个基点工具特有信用风险
10,753
+ 10%股权市场价格
(13,142)
-10 %股票市场价格
15,683
预期死亡率的95%
(4,736)
预期死亡率的105%
4,528
90%的预期退保
65
预期退保的110%
(94)
注：负债余额假设变动未反映相关套期影响。
142
目 录
未来投保人利益的责任
未来保单利益的负债，是预计未来保单利益将支付给或在
代表投保人和某些相关费用减去预计未来收取的净保费现值
来自保单持有人，在确认保费收入时计提。该负债是使用当前假设估计的，即
包括死亡率、发病率、失误和费用。目前的这些假设是基于考虑到全球
大西洋的历史经验、行业数据等因素，并按季度更新本期变化在
该负债在综合损益表中确认为福利费用的单独组成部分。
截至2025年12月31日，未来保单利益负债合计143亿美元，扣除再保险，拆分
124亿美元与支付年金产品相关，以及19亿美元人寿和其他保险产品（包括假定
Global Atlantic将死亡率和发病率风险追溯至第三方再保险公司的长期护理保险）。The
利率、信用利差、预期死亡率、预期的假设变化导致的增加（减少）
退保和失误汇总于下表。这种敏感性仅考虑此类变化的直接影响和
在计量此类余额时使用的任何其他假设或考虑的项目不发生变化。
截至2025年12月31日
（千美元）
支付年金
其他
余额
$12,403,341
$1,866,615
假设变化：
+ 50个基点利率
(218,356)
(435,230)
-50个基点利率
234,370
469,003
+ 50bps信用利差
(166,860)
(317,644)
-50个基点信用利差
172,941
330,598
预期死亡率的95%(1)
77,428
45,734
预期死亡率的105%(1)
(73,528)
(43,528)
90%的预期退保/失效
—
(9,715)
预期退保/失效的110%
—
8,744
注：未来保单利益余额负债假设变动未反映相关对冲的影响。
(1)包括终止伤残保险的法令。
年金化、身故、其他保险金附加责任：不失效保证
Global Atlantic有有效的对利息敏感的人寿合同，它向投保人提供二次担保。
保单可以保持有效，即使基础保单账户价值为零，只要合同二次保障
已满足要求。Global Atlantic面临的主要风险是，根据这些保单收取的保费，合
以Global Atlantic在该保费上赚取的投资回报，最终不足以支付投保人的利益
以及与发布和管理这些政策相关的费用。Global Atlantic持有额外储备
与这些保证的联系。
有二次担保的利息敏感型人寿产品相关的附加准备金计算采用
与上述“—关键会计政策和估计–保险—保单负债—
市场风险收益。”与这些二级担保相关的成本在合同有效期内通过以下方式确认
每一期重新估值的准备金的应计和随后的释放。准备金的计算依据
评估，在一系列经济情景下纳入可能发生的义务的可变性
不同的环境。准备金变动计入合并报表保单利益和债权
运营。
截至2025年12月31日，主要利息敏感型人寿的额外负债余额合计62亿美元，净额
再保险。额外负债余额的增加（减少），由于假设利率变动，
股权市场价格、年度股权增长、预期死亡率、预期退保汇总于下表。
此敏感性仅考虑此类变化的直接影响，而不考虑在或项目中使用的任何其他假设的变化
计息敏感年限无失效保证责任余额计量时考虑的。
143
目 录
截至12月31日，
2025
（千美元）
兴趣敏感生活
余额
$6,168,750
假设变化：
+ 50个基点利率
1,690
-50个基点利率
(1,689)
+ 10%股权市场价格
(1,365)
-10 %股票市场价格
1,211
年股本增长降低1%
6,942
预期死亡率的95%
(51,329)
预期死亡率的105%
50,561
90%的预期退保
22,909
预期退保的110%
(22,410)
注：年金、身故或其他保险给付余额对利息敏感的生命附加责任假设变动未反映
相关对冲的影响。
保单负债中嵌入衍生工具和被扣留的资金
环球大西洋固定指数年金、变额年金、指数化万能寿险产品含权益指数化
特征，被视为嵌入式衍生工具，要求以公允价值计量。
Global Atlantic将嵌入衍生工具计算为未来预计收益的现值超过
预计保证收益，使用期权预算作为指数化账户价值增长率。此外，公允价值
嵌入衍生工具减少，以反映Global Atlantic义务上的工具特定信用风险（即Global
大西洋自身信用风险）。
利率变化、未来指数信用、特定工具信用风险、预计退出和退保
活跃度、固定指数年金和利率敏感型寿险产品上的死亡率可对价值产生显著影响
嵌入的导数。
嵌入式衍生工具的估值–固定指数年金
固定指数年金合同允许投保人选择固定利率收益率或市场指数化策略
计入利息的依据是某一指数的表现，例如标普 500指数，或其他指数。市场
指数化策略是一种嵌入式衍生工具，类似于看涨期权。嵌入衍生工具的公允价值计算为
因预计保单合同价值超过预计最低数额而产生的福利现值
保证合同价值。保单合同价值的预测是基于对未来保单增长的假设，
其中包括对预期指数信用、未来股票期权成本、波动性、利率和保单持有人的假设
行为。最低保证合同价值的预测包括对投保人行为的相同假设，如
用于预测政策合同价值。内含衍生现金流采用无风险利率进行折现
与Global Atlantic自身信用评级挂钩的特定工具信用风险增加。
嵌入式衍生工具的估值–对利息敏感的生活产品
利息敏感型人寿产品允许投保人的账户价值基于一定权益的表现而增长
指数，这就产生了一种类似于看涨期权的嵌入式衍生工具。与指数相关的嵌入式衍生工具是
与主合同分叉，以公允价值计量。内含衍生工具的估值为现值
未来预计收益超过预计保证收益，使用期权预算作为指数化账户
价值增长率和保底利率作为保底账户价值增长率。现值基于
在估值日或发行日确定的贴现率曲线以及假定的失效和死亡率。折扣
利率等于与Global Atlantic自身信用评级挂钩的特定工具信用风险增加的预测国债利率。
贴现率和其他假设如价差和/或期权预算的变化可能会对
嵌入式衍生工具。
144
目 录
修正同保或基金中嵌入衍生工具的估值被扣留
Global Atlantic的再保险协议包括修改后的共同保险和扣留资金的共同保险
包括要求分出公司支付本金加上回报的条款的安排
基于分出公司在指定资产组合上的收益的一定比例。因为资金的回报
代扣代缴的应收或应付款项与东道国保险合同没有明确和密切的关联，这些合同被视为
包含嵌入衍生工具，以公允价值计量。Global Atlantic受到利率和
资产的信用风险。贴现率和其他假设的变化可能会对这一嵌入的
派生。嵌入衍生工具的公允价值按利息计入代扣代缴的应收款项和资金
在我们的综合财务状况表中按利息项目预扣应付款项。的公允价值变动
嵌入衍生工具在综合经营报表中计入与投资相关的净收益（亏损）。
截至2025年12月31日，嵌入衍生负债余额合计74亿美元对于固定指数年金，以及
4.85亿美元对兴趣敏感的生活。对固定指数年金上嵌入衍生工具的增加（减少）和
指数化万能寿险由于利率、信用利差、权益市场价格的假设变化是
下表汇总。这种敏感性仅考虑此类变化的直接影响，而不考虑任何其他变化
此类余额计量中使用的假设或考虑的项目。
截至2025年12月31日
（千美元）
固定指数化
年金
兴趣敏感生活
余额
$7,355,480
$485,025
假设变化：
+ 50个基点利率
(114,795)
(4,764)
-50个基点利率
120,381
4,962
+ 50bps信用利差
(147,200)
(4,764)
-50个基点信用利差
152,548
4,962
+ 10%股权市场价格
699,869
27,081
-10 %股票市场价格
(751,468)
(61,947)
注：市场风险收益负债余额假设变动未反映相关对冲的影响。
截至2025年12月31日、修改后的共同保险或基金代扣安排的内嵌衍生工具余额
是一个 24亿美元净资产（7890万美元在基金中按利息扣留应收款项，以及（23）亿美元在被扣留的应付款项中
感兴趣）。对固定指数年金和利息敏感型寿险产品内含衍生工具的增（减）
由于利率和投资信用利差的假设变化，汇总于下表。这个
敏感性仅考虑此类变化的直接影响，而不考虑在或项目中使用的任何其他假设的变化
在衡量这些余额时考虑到的。
截至2025年12月31日
（千美元）
嵌入式衍生工具
关于被扣留的资金
应收款项
嵌入式衍生工具
关于被扣留的资金
应付款项
余额
$78,858
$(2,275,854)
假设变化：
+ 50个基点利率
(3,602)
(1,327,612)
-50个基点利率
8,729
1,403,934
+ 50bps投资信用利差
(43,570)
(1,377,343)
-50个基点投资信用利差
43,570
1,453,665
注：对预扣的应收和应付款项嵌入衍生工具余额的假设变动未反映相关对冲或交易的影响
支持以利息扣留的资金的资产。
最近发布的会计公告
对近期发布的会计公告的全面讨论，见附注2“重要会计摘要
本报告所载我们的财务报表中的“政策”。
145
目 录
项目7a。关于市场风险的定量和定性披露
根据公认会计原则，我们对KKR资产管理和战略控股业务的市场风险敞口，主要是
与一项或多项投资的公允价值变动有关，包括这些变动对我们的
管理费、附带权益、投资活动净收益。我们在保险中对市场风险的敞口
分部，按公认会计原则计算，主要涉及此类市场风险的变动对我们保险分部的影响
资产、负债和对冲计划。
投资的公允价值可能会因应投资价值的变动而波动，外币
汇率，还有利率。此外，利率变动可能会对利息收入金额产生不利影响
我们收到的是浮动利率的信贷工具，也可能影响我们为债务支付的利息金额
浮动利率的债务。KKR在利率、信用利差和权益方面的市场波动方面存在重大风险敞口
价格通过其保险负债，其中许多结构具有对市场水平变化的敞口，其投资
投资组合，及其对冲计划。本节提供的量化信息是使用估计和
管理层认为适合于评估重大市场风险敞口的假设
KKR的业务以及它们可能对我们的合并GAAP财务业绩产生的影响。a的实际影响
假设这些风险的不利变动可能与以下所示的数额大不相同。
董事会对KKR的监督和整体治理负责。我们的董事会有五个
常设委员会：一个审计委员会、一个风险委员会、一个冲突委员会、一个提名和公司
治理委员会，以及一个执行委员会，他们由各个管理级别的委员会协助设计
管理企业风险。有关KKR & Co. Inc.董事会或其委员会的更多信息，请参阅“第三部分—
项目10。董事、执行官和公司治理——董事会委员会。”
企业风险管理
通过企业风险管理，管理市场风险和一般经营风险。我们监控的风险类别
包括金融、保险、税务、投资、对冲管理、运营、网络安全、地缘政治、声誉、法律、
合规和监管风险，每一项都在既定的风险限制和容忍范围内，为我们的资产负债表、投资工具、
和投资。
市场风险管理
KKR有一个资产负债表委员会，由高级员工组成，包括我们的联席执行主席、联席首席
执行官、首席财务官，后者定期召开会议审查KKR的财务活动。成员
资产负债表委员会监督管理KKR的资产负债表资产和负债，包括资本结构，
资本配置，以及流动性。此外，资产负债表委员会的某些成员通过全公司风险
委员会监督和管理KKR的市场风险和负债，包括与投资相关的负债、对冲活动、
和保险风险。
我国资本市场业务进行的某些证券交易受风险承受能力限制、监管资
的要求，以及一个或多个委员会根据适用于经纪自营商的规则进行审查和批准
根据《交易法》。当我们的资本在勤勉尽责后致力于资本市场交易时，
此类交易须经资本市场承销委员会审核批准。这些交易是
还受风险承受能力限制。风险承受能力限制确立了我们可能在单个投资的水平
例如，公司或交易类型，旨在避免过度集中和风险暴露。监管
资本要求还对资本市场业务可以进行的证券承销规模设置了限制
关于资产、负债和某些表外项目的量化计量。总资产负债表风险和资本
为交易部署的资金由资产负债表委员会成员或代表其持续监测。
关于我们为基金投资者进行投资的基金和其他投资工具，KKR
通过使交易接受适用的投资委员会的审查和批准来管理投资风险或
投资组合经理；然后由投资组合管理委员会（或其他指定的高级雇员）定期监测这些
投资。投资专业人士在进行投资前，会在尽职调查、评估、
除其他事项外，业务、财务、法律和监管问题、财务数据以及与a
特别的投资。投资团队向投资委员会或
投资组合经理，必须批准每项投资才能进行。如果进行投资，投资组合
管理委员会（或其他指定的高级雇员）负责与我们的投资专业人员
持续监测投资情况。
146
目 录
我们还通过董事会和管理团队管理与我们的保险业务相关的市场风险
特别关注Global Atlantic。更多信息见下文“保险业务的管理”。
一般业务风险管理
KKR有一个风险和运营委员会，由来自我们整个资产管理部门的高级员工和
保险业务和经营职能，其中包括我们的首席财务官、首席法务官和总
法律顾问、首席合规官、其他高级员工。风险和运营委员会提供监督和
KKR重大经营和经营风险的管理。这个委员会得到了其他各种委员会的帮助，重点关注
关于监督我们业务的风险，包括全球冲突和合规委员会。
KKR的全球冲突与合规委员会由来自我们资产管理部门的高级员工组成
业务和运营，其中包括我们的首席财务官、首席法务官和总法律顾问，
和首席合规官。全球冲突与合规委员会关注新的或潜在的冲突
KKR业务中可能产生的利益，包括但不限于与特定交易相关的冲突以及
涉及KKR及其各项业务的整体活动的潜在冲突。该委员会还审查和监测
某些合规事项。
此外，KKR还有其他委员会，这些委员会由来自我们业务和运营领域的高级员工组成，
考虑对我们业务的潜在风险。
保险业务管理
我们保险业务的监督和治理得到了TGAFG董事会的协助，该董事会是控股
公司为我们的保险业务。TGAFG董事会成员中包括我们的一位联席首席执行官
以及我们的首席财务官。为协助其对Global Atlantic的监督，TGAFG董事会已设立
各委员会，包括审计、风险、特别交易审查。TGAFG风险委员会通过了风险
偏好原则作为其企业风险管理计划的一部分，包括努力通过以下方式保护投保人
寻求保持充足的资本和流动性资源，以在情况下履行我们对投保人的义务
反映了根据最糟糕的现代经济周期校准的压力情景。Global Atlantic的管理层委员会
还评估和监督影响我们保险业务的某些风险，包括Global Atlantic的金融风险委员会，
Firmwide高管审查委员会和保险运营委员会，每个委员会都由高级员工组成
来自我们的保险和资产管理业务。
有关Global Atlantic对冲计划的讨论，见下文“—保险细分市场风险—对冲计划”。
资产管理层及战略控股板块市场风险
下面就KKR资管和战略持股的重大市场风险暴露进行探讨
业务及其可能对我们的合并GAAP财务业绩产生的影响。
对冲计划
为了管理市场风险，KKR维持对冲计划，主要寻求从
外汇汇率、利率和其他市场变量的变动。这些对冲活动在
既有基金层面的，也有KKR资产负债表层面的，并根据标的暴露和投资的性质而有所不同
战略。
关于外汇风险，KKR主要通过非美元承受货币波动
我们的基金和资产负债表持有的投资，以及通过某些基金提供的外币份额类别持有的投资。
KKR通常寻求通过货币远期和期权来对冲部分这些外汇风险敞口。这样的
对冲通常旨在降低与外汇汇率变化相关的波动性，而不是
消除所有货币风险，并可能根据基础风险敞口在静态或滚动基础上实施。
关于利率风险，KKR主要通过投资组合公司融资安排暴露。在
投资组合公司层面，利率对冲通常旨在减少与浮动相关的现金流的可变性-
利率负债。
147
目 录
KKR还面临信贷和股票市场风险，主要是与资本市场仓储和
联合组织活动。在这些情况下，KKR可能会进行旨在限制短期市场风险对经济
这类风险敞口的价值，包括信贷和股票衍生品的使用。
KKR还会不时进行旨在限制与其价值变化相关的波动性的对冲
资产负债表投资或收益由于更广泛的市场变动，包括利率变化、信贷
利差，或股票市场，同时考虑到整体经济影响。
KKR的对冲计划并非旨在、也可能无法有效地抵消对净收入的所有影响，资产下
管理，或经济价值。未明确对冲的市场变量变动，以及基差风险，
交易对手风险、流动性约束、对冲与标的敞口相关性不完善，可能导致
KKR结果的波动性。请参阅“风险因素——与我们业务相关的风险——未能管理我们的财务和
企业风险可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。”
敏感度
公允价值变动
我们的大部分投资截至2025年12月31日，以公允价值报告。公允价值变动净额
投资会影响我们合并经营报表中投资活动的净收益（亏损）。基于
截至持有的投资2025年12月31日，我们估计投资的公允价值立即下降10%
通常会导致投资活动净收益（损失）金额发生相应变化（除了
附带权益可能会受到更显着的影响），无论投资的估值是否使用
可观察的市场价格或管理层估计与重大的不可观察的定价输入。The impact that the
投资收益的相应减少将对归属于KKR & Co. Inc.的净利润产生一般影响
显着低于上述金额，因为公允价值变动的很大一部分将
归属于非控制性权益，因此我们受到的影响仅限于我们的附带权益和我们的
资产负债表投资以及在较小程度上我们的管理费。正因为如此，量化信息那
以下表示减少以下所示的每个收入流将对净收入产生的影响
归属于KKR & Co. Inc.的所得税前利润。对合并报表内单个细列项目的实际影响
由于（i）取消了管理费，运营报表将与下面显示的金额不同
由于某些投资基金和CFE的合并和（ii）净收益总额增加而产生的附带权益
（损失）来自投资活动，在每种情况下都是某些投资基金和CFE合并的结果。
根据截至2025年12月31日而2024年12月31日，我们估计，立即，
假设投资的公允价值下降10%，将导致归属于KKR & Co. Inc.的净利润下降。
2025年和2024年所得税前扣除下列项目所得，如不因其他因素抵消：
2025年12月31日
2024年12月31日
（千美元）
假设10%
公允价值下降
投资(1)
假设10%
公允价值下降
投资(1)
管理费
$82,516
(2)
$60,782
(2)
附带权益，净套利池分配
$549,627
(3)(4)
$442,171
(3)(4)
包括普通合伙人在内的投资活动净收益/（亏损）
资本利息
$2,003,440
(3)
$1,890,459
(3)
(1)假设投资的公允价值立即下降10%，也会影响我们赚取激励费用的能力。自从我们的大多数
激励费用不受追回，公允价值下降10%一般会导致在未来基础上确认无激励费用
并导致净收入低于可能已赚取此类激励费用的前几年。
(2)表示管理费的年化减少。
(3)减少将影响我们的单季度运营报表。关于附带权益，就本分析而言，影响
优先回报被忽略。
(4)自2024年1月2日起，KKR被授权对所有基金应用超过固定百分比的套利池百分比，最高可达80%。请看"—
项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析—关键会计政策和估计—资产
Management and Strategic Holdings "供进一步讨论有关我们套利池的变动。
148
目 录
管理费
我们在私募股权和实物资产业务条线的管理费一般是按金额计算的
基金承诺或投资的资本，如“—业务—我们的业务—私募股权”和" —业务
—我们的业务—真实资产。”因此，投资的公允价值变动不会对金额产生重大影响
我们可能在私募股权和实物资产基金中收取的费用。
在我们的信用和Liquid Strategies业务线的情况下，管理费用通常根据平均数计算
该特定时期基金的NAV，尽管我们信用和Liquid Strategies业务线中的某些基金有
按投入资金量收取管理费。在我们CLO车辆的情况下，管理费计算
基于车辆的抵押物。抵押品以投资的票面价值和手头现金为基础。
如果管理费按基金投资的NAV计算，费用金额
我们可能会收取与基金公允价值变动的影响成正比的增减
投资。我们基于NAV的管理费占比取决于基金的数量和类型在
存在。结束的那些年2025年12月31日和2024年，确认的基金管理费按
适用基金的NAV约为20%和18%。
公开交易证券
我们和我们的投资工具对证券公开交易的公司持有某些投资。市场
证券价格可能会波动，并且很可能由于我们无法控制的一些因素而波动。这些因素
包括此类公司或其他公司的季度和年度业绩的实际或预期波动
他们经营所在的行业，市场对可供出售的额外证券的看法，一般
经济、社会或政治发展、行业状况、政府监管变化、经营不足
证券分析师预测的水平、证券市场的一般状况和其他重大事件的结果，
比如重大的管理层变动、再融资、收购和处置。此外，虽然大幅
我们的部分投资包括对证券未公开交易的投资组合公司的投资，该
这些私人持有的投资的价值也可能会波动，因为我们的III级投资部分是使用市场进行估值的
可比性分析。因此，由于上述投资组合公司无法控制的类似因素
其证券公开交易，这些III级投资的价值可能会随市场价格波动。见“风险
因素》一节和本报告中的“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析—
营商环境。"
汇率风险
我们的投资工具和KKR的资产负债表持有以美元以外的货币计价的投资。
这些投资使我们和我们的基金投资者面临投资价值将受到变化影响的风险
投资计价货币与投资计价货币之间的汇率
进行投资。此外，我们的部分管理费以非美元货币计价。我们的
政策是通过采用对冲技术来降低这些风险，包括使用外币期权和外国
交换远期合约，以减少对未来汇率变化的风险敞口，当有相当数量的资本
以投资计价货币以外的其他货币进行投资。
我们对汇率风险的主要敞口与美元之间的汇率价值变动有关
和我们投资所用的其他货币（包括欧元、英镑、日元，其中
其他），扣除外汇对冲策略的影响。后面的量化信息代表了
以下所示的每个收入流减少将对归属于KKR & Co. Inc.的净利润产生的影响。
所得税前。对业务报表内个别细列项目的实际影响将不同于
由于（i）由于合并某些投资而消除了附带权益，如下所示的金额
资金和（ii）投资活动净收益（损失）总额，在每种情况下都是由于合并
某些投资基金和CLO工具。
我们估计，美元与所有国际货币基金组织的汇率将立即、假设地下降10%
截至2025年12月31日及2024年12月31日（即
美元兑这些外币的价值增加）将导致归属净利润下降
149
目 录
由以下项目减少至2025年和2024年所得税前的KKR公司，扣除外国
交易所对冲策略，如果不被其他因素抵消：
2025年12月31日
2024年12月31日
（千美元）
假设10%
国外下降
货币对
美元(1)
假设10%
国外下降
货币对
美元(1)
附带权益，净套利池分配
$91,218
(2)(3)
$96,897
(2)(3)
包括普通合伙人在内的投资活动净收益/（亏损）
资本利息
$186,175
(2)
$241,074
(2)
(1)美元与我们投资的所有主要外币之间的汇率立即假设下降10%
计价预计不会对我们的管理费或激励费用产生重大影响。我们有权获得的大部分基金
赚取奖励费以美元计价。此外，我们以非美元货币计价的管理费一般
对冲。
(2)减少将影响我们的单季度运营报表。关于附带权益，就本分析而言，影响
优先回报被忽略。
(3)自2024年1月2日起，KKR被授权对所有基金应用超过固定百分比的套利池百分比，最高可达80%。请看《—
项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析—关键会计政策和估计—资产
Management and Strategic Holdings "供进一步讨论有关我们套利池的变动。
利率风险
投资的估值
信贷市场的变化，特别是利率的变化，可能会影响投资估值，特别是我们的III级
投资，并可能有抵消结果取决于所使用的估值方法。例如，我们通常使用一个
贴现现金流分析作为确定我们投资的公允价值的方法之一
易于观察的市场价格。如果适用的利率上升，那么这些投资组合的假定资本成本
在贴现现金流分析下，公司将被期望增加，这种影响将产生负面影响
它们的估值如果不被其他因素抵消的话。相反，利率下降可以对某些国家的估值产生积极影响
投资组合公司，如果不被其他因素抵消的话。这些影响可能很大，具体取决于影响的程度。
利率变化。在某些情况下，从贴现现金流分析得到的估值和其他
我们使用的主要方法，即市场倍数法，可能会产生不同且相互抵消的结果。例如，
利率下降对贴现现金流估值的正面影响可能会抵消市场的负面影响
倍数估值法，可能导致的价值下降比那些投资容易
可观察的市场价格。最后，与货币刺激和经济停滞相关的低利率也可能是负面的
影响所有投资的预期回报，因为对相对更高回报资产的需求增加而供应减少。
利息收入
我们和包括CLO在内的某些综合投资工具持有产生利息收入的信贷投资
基于浮动利率。我们面临与产生收益的投资相关的利率风险，因为
我们和我们的综合投资工具（包括CLO）持有的信贷投资的重要部分赚取收入
基于浮动利率。KKR & Co. Inc.应占净利润减少a
假设用于确认利息收入的浮动利率为100个基点，预计不会
重大，因为这一减少的很大一部分将归因于非控股权益和CLO第三方
票据持有人。
150
目 录
利息费用
我们和包括CLO在内的某些综合投资工具有债务义务，其中包括循环信贷
协议、某些投资融资安排以及CLO工具发行的应计利息为
可变费率。这些利率的变化会影响我们合并投资的利息支付额
包括CLO在内的车辆将不得不生产。关于合并投资工具和CLO，对净
由于假设浮动利率增加100个基点而归属于KKR & Co. Inc.的收入
用于确认利息费用预计不会是重大的，因为这一增长的很大一部分
将归属于非控制性权益和第三方CLO票据持有人。我们的政策是通过以下方式降低这些风险
采用对冲技术，包括使用利率互换。对归属于KKR & Co. Inc.的净利润的影响
由于在确认利息时使用的浮动利率假设增加100个基点
费用，扣除利率对冲策略的影响，预计不会是重大的。此外，发行的债
或由KKR公司担保。公司一般按固定利率计息。
信用风险
我们是提供各种金融服务和交易的协议的缔约方，这些服务和交易包含风险因素。
交易对手无法满足此类协议条款的情况。在这些协议中，我们依赖于这些
交易对手进行支付或以其他方式履行。我们通常会努力通过限制风险暴露来降低风险。
我们与信誉良好的金融机构进行金融交易的对手方。此外，提供
由于市场事件，来自金融机构的融资可能具有不确定性，我们可能无法获得这些融资
市场。
151
目 录
保险细分市场风险
以下是对显著市场风险暴露的讨论，按公认会计原则计算，为我们的保险业务
通过Global Atlantic进行。
对冲计划
为管理市场风险，Global Atlantic建立了一个对冲计划，主要寻求减轻经济影响
从利率、股权价格、外汇汇率变动，同时考虑到会计和资本
影响。对于Global Atlantic的固定指数年金和对利息敏感的人寿保单，Global Atlantic一般寻求使用
静态对冲，以抵消主要由指数化账户价值变化产生的风险敞口。对于Global Atlantic的变量
年金保单，Global Atlantic通常寻求动态对冲其对担保价值变化的风险敞口
Global Atlantic提供给投保人。在Global Atlantic的特定再保险或其他交易的背景下
机构渠道或战略收购，Global Atlantic也可能进行旨在限制短期
期限市场风险对目标资产的经济价值。环球大西洋也不时进入对冲
旨在限制与其一般账户资产价值变化或净投资变化相关的波动性
利率或信用利差变动带来的收入，同时也考虑到经济影响。全球
Atlantic还进行货币掉期和远期交易，以管理与某些资产相关的外汇风险
以外币计价的负债。Global Atlantic也进入通胀互换以管理通胀风险
与通胀指数化的先决条件政策相关。凡Global Atlantic有衍生工具被指定和
符合会计套期保值条件，这些衍生工具接受套期会计。
Global Atlantic的对冲计划并非旨在、也可能不会有效地抵消对净收入的所有影响，
管理下的资产、法定资本或经济价值。利率以外市场变量的变动
而没有明确对冲的股票市场价格也会导致净收入波动。见“风险因素——风险相关
致我们的保险活动—波动的市场和经济状况，包括利息的持续增减
率和其他利率波动，可能对我们的保险业务产生不利影响”和“风险因素—相关风险
我们的业务——未能管理我们的财务和企业风险可能会对我们的财务产生重大不利影响
操作的条件和结果。”
敏感度
Global Atlantic评估净收入对利率、信用利差和权益特定变化的敏感性
使用内部模型预测的价格。所有估计的敏感性都假设所有其他因素保持不变，并且
反映相关对冲的影响，假设Global Atlantic的动态计划中没有对冲再平衡，如所解释的
再往下。
Global Atlantic的内部模型项目影响截至特定日期，并相对于起始水平进行测量
反映其在该日期的资产和负债以及精算因素、投资活动和假定的投资回报
与保险责任相关。这些模型衡量一次改变一个因素的影响，并假设所有
其他因素保持不变。由于多种原因，实际结果可能与这些估计存在显着差异，包括
当多个因素发生变化时，这些因素之间的相互作用，管理层针对此类情况的酌情行动
变化，标的基金收益与被对冲指数收益的差异，实际经验
与假设的差异、业务组合的变化、有效税率、以及其他市场因素、局限性
模型使用中固有的。由于这些原因，这些敏感性只应被视为对
对Global Atlantic净利润和股东权益的影响，不包括累计其他综合收益
（“AOCI”），而针对此类情景的实际变化可能与所提供的估计存在重大差异。
对于对冲计划的动态部分，Global Atlantic主要使用利率和股票期货进行对冲
具有类期权嵌入衍生工具的负债。因此，Global Atlantic的计划要求经常进行再平衡，因为
市场采取行动，以确保将对冲规模调整为新的负债敞口。此外，某些基础
变额年金独立账户基金是管理波动性基金，因此Global Atlantic的市场敞口可能会发生变化
在市场大幅波动后大幅上涨。本节提供的时间点估计假设没有对冲再平衡
因此，对Global Atlantic综合净收入的影响可能与以下所示有所不同。
152
目 录
利率风险
由于利率水平和波动性的变化，Global Atlantic面临利率风险。变化
利率水平和波动性主要影响我们合并财务报表中报告的公允价值
以下：
•与修改后的共同保险和共同保险相关的嵌入衍生工具与被扣留的应付款项或
应收款项；
•与变额年金、固定指数年金、利息敏感型寿险产品相关的嵌入式衍生品；
•根据公允价值期权核算的保单负债，
•市场风险收益，以及
•Global Atlantic投资组合中持有并用于其对冲计划的金融工具。
上述公允价值变动一般在合并报表中记作损益
运营。对于指定为预测债券购买和收款套期的现金流量套期的特定衍生工具
会计处理，损益记入累计其他综合收益重分类净额
符合条件购买可供出售证券后的投资收益，作为对所赚取收益率的调整
在购买的证券的整个存续期内，使用实际利率法。
由于Global Atlantic模型中的动态失效敏感性，利率的市场波动也影响了
若干固定年金产品的保单负债，其变动记入合并经营报表。
在利率变动后的时期内，Global Atlantic还将确认在某些情况下赚取的收入的变化
其浮动利率资产和合并报表中记录的Global Atlantic某些负债的融资成本
的操作。
利率敏感性的影响
在下表中，Global Atlantic估计了利率上调/（下调）50个基点的影响，从
收益率曲线的平行移动，从截至2025年12月31日和2024到其净收入和股东权益，
不包括AOCI。这些敏感性包括相关对冲的影响和保单负债调整归因于
利率变化。
2025年12月31日
2024年12月31日
假设变化(1)
假设变化(1)
（千美元）
+ 50个基点
-50个基点
+ 50个基点
-50个基点
预计净收入和股东权益合计不包括
AOCI灵敏度（时间点）
$306,814
$(320,746)
$217,630
$(227,213)
估计净收入和股东权益总额不包括
AOCI敏感性（12个月以上）(2)
70,283
(70,283)
28,843
(28,843)
(1)时间点和超过12个月的总估计影响反映了Global Atlantic负债对冲计划内的对冲影响，以及
旨在限制利率变动导致的盈余波动的对冲。
(2)不包括时间点影响。对12个月内假设变化的估计敏感性不考虑任何管理行动
可能被用来减轻实际影响。
估计的时间点影响是由（i）嵌入衍生工具的价值净减少/（增加）所推动的
与Global Atlantic的修改后的共同保险和与被扣留的应付款项和应收款项的共同保险有关，（ii）the
与其固定指数年金、利息敏感人寿产品和可变年金相关的嵌入式衍生品
在公允价值期权项下核算，以及（iii）市场风险收益。这些在很大程度上被财务方面的损失/（收益）所抵消
Global Atlantic对冲计划中使用的工具、归类为交易的投资以及根据交易会指定的贷款
价值期权，基于截至年底的到位余额。这些估计变化包括相关的所得税影响。
超过12个月的影响是由Global Atlantic浮动利率赚取的收入增加/（减少）驱动的
资产，并被其浮动利率负债成本的增加/（减少）部分抵消。
153
目 录
在下表中，Global Atlantic估计了利率上调/（下调）50个基点的影响，为a
收益率曲线的平行移动，从截至2025年12月31日和2024，致Global Atlantic的AOCI。
2025年12月31日
2024年12月31日
假设变化
假设变化
（千美元）
+ 50个基点
-50个基点
+ 50个基点
-50个基点
估计的AOCI总灵敏度（时间点）
$(1,337,622)
$1,406,895
$(1,142,278)
$1,225,303
估计的时间点影响主要是由于（i）Global Atlantic的价值净（减少）/增加
以公允价值列账且有未实现损益的可供出售固定期限证券，（ii）的影响
用于衡量传统和有限支付长期保险合同的贴现率的变化，以及（iii）
未实现损益计入投资保证金时对附加保险负债的影响，同时
计算效益比率的预期评估现值；所有这些都在AOCI中报告。估计
变化包括相关的所得税影响。
信用利差风险
Global Atlantic因旗下基金收益率之间的利差变化而面临信用利差风险
按利息和可比美国国债收益率扣留的应付款项和应收款项。Global Atlantic的再保险
协议包括修改后的共同保险和基金扣留的共同保险安排。该等安排被视为
包含嵌入衍生工具，这些衍生工具以公允价值计量，因此受到按市值计价的
相关资产。与资产相关的信用利差的变化会影响资产的按市值计价价值。
在估值中使用的Global Atlantic信用利差中存在额外的特定工具信用利差风险敞口
嵌入衍生负债，这有助于减轻净信贷敞口。环球大西洋或选择进入对冲
管理信用利差风险的头寸。截至2025年12月31日和2024，Global Atlantic had a500万美元和$194
千信用衍生品头寸，分别。
信用利差敏感性的影响
在下表中，Global Atlantic估计信用利差增加/（减少）50个基点的影响从
水平截至2025年12月31日和2024，至其净收益和股东权益，不包括AOCI。这些估计
变化包括相关的所得税影响，并包括对估值中使用的特定工具信用风险的影响
嵌入衍生负债。
2025年12月31日
2024年12月31日
假设变化
假设变化
（千美元）
+ 50个基点
-50个基点
+ 50个基点
-50个基点
预计净收入和股东权益合计不包括
AOCI灵敏度（时间点）
$356,243
$(362,891)
$330,302
$(331,283)
下表Global Atlantic估计特定工具增加/（减少）50个基点的影响
信用风险对市场风险的好处，对于收益率曲线的平行移动，从截至2025年12月31日和2024,对其
AOCI。
2025年12月31日
2024年12月31日
假设变化
假设变化
（千美元）
+ 50个基点
-50个基点
+ 50个基点
-50个基点
估计的AOCI总灵敏度（时间点）
$137,466
$(151,942)
$113,363
$(125,813)
估计的时点影响主要由市场风险收益的公允价值变动影响驱动
归因于特定工具信用风险的变化。预计变动包括相关所得税影响。
154
目 录
股权价格风险
Global Atlantic因股票价格水平和波动性的变化而面临股票价格风险。
股权价格水平和波动性的变化主要影响合并财务报表中报告的公允价值
以下人士的声明：
•与Global Atlantic的可变年金相关的嵌入式衍生品和市场风险收益，固定指数
年金和利息敏感产品；
•Global Atlantic投资组合中持有并用于其对冲计划的金融工具；和
•Global Atlantic的某些另类资产。
上述公允价值变动在我们的综合经营报表中记作损益。
此外，Global Atlantic在其可变年金和可变万能寿险区块中赚取的某些费用被计算在内
账户价值上，这就暴露了股权价格风险。这些变化影响了我们在这些期间的净收入
跟随股价走势。
股权价格敏感性的影响
在下表中，Global Atlantic估计股票价格从截至
2025年12月31日和2024，至其净收益和股东权益，不包括AOCI。这些敏感性包括
相关对冲的影响，但排除了另类资产的潜在影响，因为这些投资的公允价值
不一定直接与公开股票市场的走势一致。
2025年12月31日
2024年12月31日
假设变化(1)
假设变化(1)
（千美元）
+ 10%股权
价格
-10 %股权价格
+ 10%股权
价格
-10 %股权价格
预计净收益和股东权益合计
不含AOCI敏感性（时间点）
$(1,055)
$(19,674)
$(3,646)
$(672)
预计净收入和股东权益合计
不包括AOCI敏感性（12个月以上）(2)
$4,045
$(4,515)
$4,232
$(4,716)
(1)Global Atlantic可能会不时选择进行额外的对冲，以减轻股市的经济风险。
(2)不包括时间点影响。对12个月内假设变化的估计敏感性不考虑任何管理行动
可能被用来减轻实际影响。
估计的时间点影响是由（i）嵌入衍生工具的价值增加/（减少）所驱动的
与Global Atlantic的固定指数年金和利息敏感人寿产品相关，（ii）其可变年金嵌入式
衍生工具，（iii）市场风险收益，以及（iv）其对冲计划中使用的金融工具的收益（损失），基于
年末到位余额。这些估计变动包括递延收入的相关摊销的影响和
费用和相关所得税影响。
关于当前市场状况的讨论，见“风险因素”和“管理层对金融
经营状况与成果——营商环境”在本报告中。
汇率风险
Global Atlantic管理其汇率风险，以保持对汇率波动的最小风险敞口。全球
大西洋寻求通过任何一种方式完全对冲其资产负债表上的资产和负债所产生的汇率风险
在资产负债表的任一侧匹配汇率敞口，或通过从事对冲活动来消除或
缓解汇率错配风险。
Global Atlantic估计，美元与所有货币的汇率即刻、假设地下降10%
截至2025年12月31日（即减少
美元兑这些外币的价值）将导致归属于KKR的净利润减少&
所得税前股份有限公司，扣除外汇对冲策略的影响，如果不被其他因素抵消，
约5600万美元。
155
目 录
项目8。财务报表和补充数据
合并财务报表的指数
页码。
独立注册会计师事务所的报告
156
截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并财务状况表
159
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并经营报表
163
截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度综合全面收益（亏损）报表
165
截至2025年、2024年、2023年12月31日止年度的合并权益变动表
166
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并现金流量表
169
合并财务报表附注
172
156
目 录
独立注册会计师事务所报告
致KKR & Co. Inc.的股东和董事会：
关于财务报表和财务报告内部控制的意见
我们审计了所附的KKR股份有限公司及其子公司的合并财务状况表
（“公司”）截至2025年12月31日及2024年12月31日的相关合并经营报表、综合
截至2025年12月31日止三个年度的收益（亏损）、权益变动及现金流量分别按
第15项索引中列出的相关附注和附表（统称“财务报表”）。我们也
已对公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制情况进行了审计，审计依据的标准为
内部控制—一体化框架（2013年）Treadway赞助组织委员会发布
佣金（COSO）。
我们认为，上述财务报表在所有重大方面公允地反映了
公司截至2025年12月31日及2024年12月31日的经营业绩及三者各自的现金流情况
截至2025年12月31日止期间的年度，符合美国普遍接受的会计原则
美国各州。此外，我们认为，公司在所有重大方面保持了有效的内部控制
截至2025年12月31日的财务报告，基于在内部控制—一体化框架（2013年）
COSO发行。
意见的依据
公司管理层对这些财务报表负责，维护有效的内部控制
财务报告，及其对财务报告内部控制有效性的评估，包括在
随附管理层关于财务报告内部控制的报告。我们的责任是表达意见
关于这些财务报表以及基于我们审计的对公司财务报告内部控制的意见。
我们是一家在美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）注册的公共会计师事务所和
根据美国联邦证券法和
证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些标准要求我们计划和
进行审计，对财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，
是否由于错误或欺诈，以及是否在所有材料中保持了有效的财务报告内部控制
尊重。
我们对财务报表的审计包括履行程序，评估财务报表重大错报的风险
财务报表，无论是由于错误还是欺诈，以及履行应对这些风险的程序。此类程序
包括在测试的基础上检查有关财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计
还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估
财务报表的总体列报方式。我们对财务报告内部控制的审计包括获得
对财务报告内部控制的理解，评估存在重大缺陷的风险，并测试
并根据评估的风险评估内部控制的设计和运行有效性。我们的审计还包括
在这种情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计提供了一个
我们意见的合理依据。
财务报告内部控制的定义和局限性
公司对财务报告的内部控制是一个旨在提供合理保证的过程。
财务报告的可靠性和按照一般规定编制对外财务报表
公认会计原则。公司对财务报告的内部控制包括那些政策和程序
（1）有关维持以合理详细资料准确及公平地反映交易及
公司资产的处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的
允许按照公认会计原则编制财务报表，并允许收
公司的支出仅根据管理层和董事的授权进行
公司；及（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用或
可能对财务报表产生重大影响的公司资产处置。
157
目 录
财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。
此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到控制可能成为的风险的影响
因条件变化而不足，或政策或程序的遵守程度可能
恶化。
关键审计事项
下文通报的关键审计事项系本期财务审计产生的事项
已传达或要求传达给审计委员会且（1）与账目有关的报表
或对财务报表具有重要意义且（2）涉及我们特别具有挑战性、主观性或复杂性的披露
判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对财务报表的意见，
作为一个整体，而我们并不是通过传达下文的关键审计事项，就
关键审计事项或与之相关的账目或披露。
公允价值—第三级投资—参见财务报表附注2、7、9
关键审计事项说明
公司发起或管理的投资基金、投资工具及账户（“投资基金”）有
使用不可观察的定价输入以公允价值计量的某些投资被归类为第三级投资
公允价值等级。这些III级投资的可观察市场活动和投入有限
公允价值的确定需要管理层的重大判断或估计。
此外，公司根据累计基金业绩确认投资基金的附带权益至
日期。在每个报告期末，公司计算应支付给公司的附带权益
根据投资基金协议，由各投资基金提供。标的水平公允价值变动
III投资基金持有的投资是确定每次报告附带权益的重要投入
期间。由于报告期标的投资的公允价值存在差异，公司调整金额
记为附带权益。截至报告日的应计但未支付的附带权益反映在对
财务状况综合报表。
由于不可观察的定价输入，我们将某些第三级投资确定为关键审计事项
管理层用来估计公允价值。
执行审计程序以评估管理层使用的这些投入的适当性需要很高的
程度的审计师判断和更大程度的努力，包括需要让我们的公允价值专家参与
具备显著的投资估值专长。
审计中如何应对关键审计事项
我们有关管理层用来估计Level公允价值的不可观察定价输入的审计程序
III投资包括以下内容，其中包括：
•我们让更资深、更有经验的审计团队成员参与执行审计程序。
•我们测试了第三级投资公允价值确定控制的有效性。
•在我们的公允价值专家的协助下，我们评估了管理层的III级投资流程
估值，包括它们确定用于估计公允价值的不可观察的定价输入值。
•我们评估了管理层应用其流程的一致性。
•我们通过对比评估公司历史上对III级投资公允价值的准确估
先前对与第三方的后续市场交易的公允价值估计。
158
目 录
保单负债—与固定指数年金产品相关的保单负债估值—参见附注2，
财务报表第9、10、17条
关键审计事项说明
公司产品包括固定指数年金产品，该产品包含权益指数化特征，是
考虑了嵌入衍生工具，要求以公允价值计量。此外，某些固定指数年金
合同签发有担保，这被视为市场风险收益（“MRB”）。
管理层在选择用于估计嵌入衍生工具价值的假设时应用了重大判断
与固定指数年金产品相关的负债和MRB。市场条件的变化或某些方面的变化
假设可能会导致这些估计出现大幅波动。主要假设包括退保、退保、
利益利用、死亡率、期权预算、未来指数信用、权益市场回报、利率和不良表现
风险假设。
我们确定了嵌入式衍生负债的估值，与固定指数年金相关的MRB
产品作为一个关键的审计事项，因为在选择假设时需要内在的管理判断。
执行审计程序以评估所作的判断以及所使用的假设和模型的合理性
在估值中需要高度的审计师判断力和更大程度的审计师努力。审计工作
包括使用具有专门技能和知识的专业人员，包括我们的估值、建模和精算
专家，协助执行这些程序并评估从这些程序中获得的审计证据。
审计中如何应对关键审计事项
我们的审计程序涉及与固定资产相关的嵌入式衍生负债和MRB的估值-
指数化年金产品包括以下，其中包括：
•我们让更资深、更有经验的审计团队成员参与执行审计程序。
•我们测试了对假设的控制的有效性，包括对用于
这些负债的估值。
•在我们的估值、建模、精算专家的协助下，我们：
◦评估了管理层在确定本金时应用的方法和判断
与固定资产相关的嵌入式衍生负债和MRB估值中使用的假设-
指数化年金产品。
◦评估了底层经验研究、资本市场预测、应用的判断结果
管理层在设定假设时。
◦制定了与固定资产相关的嵌入式衍生负债和MRB的独立估计-
以样本为基础进行指数化年金制作并评估差异。
/s/ 德勤会计师事务所
纽约，纽约
2026年2月27日
我们自2006年起担任公司的核数师。
159
目 录
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   
KKR公司。INC。
合并财务状况报表
（金额单位：千，除份额和每股数据）
2025年12月31日
2024年12月31日
物业、厂房及设备
 
 
资产管理和战略控股
现金及现金等价物
$ 9,380,874
$ 8,535,048
受限制的现金和现金等价物
48,033
138,948
投资
127,948,305
106,453,051
应收关联公司款项
2,307,701
1,856,045
其他资产
6,294,381
5,534,286
145,979,294
122,517,378
保险
现金及现金等价物
$ 7,511,273
$ 6,343,445
受限制的现金和现金等价物
211,610
350,512
投资
192,009,748
170,144,744
可收回再保险
48,022,605
45,270,625
保险无形资产
5,905,228
5,198,943
其他资产
6,662,911
6,292,704
独立账户资产
3,841,403
3,981,060
264,164,778
237,582,033
总资产
$ 410,144,072
$ 360,099,411
负债和权益
 
 
资产管理和战略控股
债务义务
$ 49,117,744
$ 45,933,920
附属公司款项
442,362
524,516
应计费用和其他负债
14,348,335
11,448,503
63,908,441
57,906,939
保险
保单负债（市场风险受益负债：$ 1,349,774 和$ 1,002,236 ，截至
2025年12月31日和2024年12月31日。）
$ 205,558,727
$ 185,205,366
债务义务
3,820,407
3,713,336
按利息预扣应付款项
46,822,744
43,961,910
应计费用和其他负债
3,341,695
2,186,962
再保险负债
1,218,744
1,159,146
独立账户负债
3,841,403
3,981,060
264,603,720
240,207,780
负债总额
328,512,161
298,114,719
160
目 录
KKR公司。INC。
合并财务状况报表（续）
（金额单位：千，除份额和每股数据）
2025年12月31日
2024年12月31日
承付款项和或有事项（见附注24）
可赎回非控制性权益（见附注23）
$ 2,710,242
$ 1,585,177
股东权益
 
D系列强制可转换优先股，$ 0.01 面值。 51,750,000 和 0
股，截至2025年12月31日和2024年12月31日，
分别。
2,543,404
—
系列I优先股，$ 0.01 面值。 1 份额授权， 1 发行的股份及
截至2025年12月31日和2024年12月31日。
—
—
普通股，$ 0.01 面值。 3,500,000,000 股授权， 891,451,844 和
888,232,174 股，截至2025年12月31日和12月31日，
分别为2024年。
8,914
8,882
普通股与额外实收资本
19,041,497
18,406,718
留存收益
13,884,438
12,282,513
累计其他综合收益（亏损）（“AOCI”）
( 4,575,692 )
( 7,046,545 )
KKR & Co. Inc.股东权益合计
30,902,561
23,651,568
非控制性权益（见附注22）
48,019,108
36,747,947
总股本
78,921,669
60,399,515
总负债和权益
$ 410,144,072
$ 360,099,411
见财务报表附注。
161
目 录
KKR公司。INC。
合并财务状况报表（续）
（金额单位：千）
以下列示综合财务报表中提供的合并余额部分
归属于合并可变利益实体（“VIE”）的条件。截至2025年12月31日和2024年12月31日,
KKR的合并VIE主要由（i）某些抵押融资实体（“CFE”）组成，包括那些持有
抵押贷款债务（“CLO”），（ii）某些投资基金，以及（iii）Global Atlantic形成的某些VIE。The
这些VIE的票据持有人、债权人和权益持有人对任何其他KKR实体的资产没有追索权。
关于合并的CFE和某些投资基金，以下资产可能仅用于结算
这些合并VIE的义务和以下负债仅是这些合并VIE的义务，而不是
一般向KKR。此外，KKR无权从该资产中获得利益，KKR也不承担与该资产相关的风险
由这些VIE持有，超出了KKR在其中的实益权益以及VIE产生的任何收入。既没有明确
安排，KKR也不持有要求KKR提供任何重大持续财务的隐性可变利益
对合并VIE的支持，超出先前承诺的金额，如果有的话。
关于Global Atlantic合并的某些其他VIE，Global Atlantic已向任一（i）
持有投资，包括固定期限证券、消费及其他贷款、可再生能源、交通运输、实
遗产，或（ii）与第三方承诺进行某些再保险活动。这些VIE发行受益权益
主要针对Global Atlantic的保险公司。
2025年12月31日
 
合并
CFE
合并
基金及其他
投资
车辆
其他
VIE
合计
物业、厂房及设备
 
资产管理和战略控股
现金及现金等价物
$ 2,726,050
$ 1,435,888
$ —
$ 4,161,938
受限制的现金和现金等价物
—
48,033
—
48,033
投资
30,673,565
77,327,933
—
108,001,498
其他资产
858,433
345,779
—
1,204,212
34,258,048
79,157,633
—
113,415,681
保险
现金及现金等价物
—
—
1,381,836
1,381,836
投资
—
—
31,201,795
31,201,795
其他资产
—
—
788,325
788,325
—
—
33,371,956
33,371,956
总资产
$ 34,258,048
$ 79,157,633
$ 33,371,956
$ 146,787,637
 
 
负债
 
资产管理和战略控股
债务义务
$ 30,227,885
$ 6,664,740
$ —
$ 36,892,625
应计费用和其他负债
2,068,666
1,007,545
—
3,076,211
32,296,551
7,672,285
—
39,968,836
保险
债务义务
—
—
197,400
197,400
应计费用和其他负债
—
—
566,466
566,466
—
—
763,866
763,866
负债总额
$ 32,296,551
$ 7,672,285
$ 763,866
$ 40,732,702
162
目 录
KKR公司。INC。
合并财务状况报表（续）
（金额单位：千） 
2024年12月31日
 
合并
CFE
合并
基金及其他
投资
车辆
其他
VIE
合计
物业、厂房及设备
 
资产管理和战略控股
现金及现金等价物
$ 2,945,010
$ 1,319,779
$ —
$ 4,264,789
受限制的现金和现金等价物
—
115,467
—
115,467
投资
27,488,538
60,366,652
—
87,855,190
其他资产
333,653
601,547
—
935,200
30,767,201
62,403,445
—
93,170,646
保险
现金及现金等价物
—
—
853,240
853,240
投资
—
—
27,649,919
27,649,919
其他资产
—
—
763,982
763,982
—
—
29,267,141
29,267,141
总资产
$ 30,767,201
$ 62,403,445
$ 29,267,141
$ 122,437,787
负债
 
资产管理和战略控股
债务义务
$ 27,150,809
$ 7,555,057
$ —
$ 34,705,866
应计费用和其他负债
2,244,253
231,411
—
2,475,664
29,395,062
7,786,468
—
37,181,530
保险
债务义务
—
—
70,400
70,400
应计费用和其他负债
—
—
495,814
495,814
—
—
566,214
566,214
负债总额
$ 29,395,062
$ 7,786,468
$ 566,214
$ 37,747,744
见财务报表附注。
163
目 录
KKR公司。INC。
综合业务报表
（金额单位：千，除份额和每股数据）
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
收入
资产管理和战略控股
费用及其他
$ 4,064,273
$ 3,653,962
$ 2,963,869
资本配置收益（亏损）
3,771,235
3,558,284
2,843,437
7,835,508
7,212,246
5,807,306
保险
净保费
3,397,186
7,898,834
1,975,675
保单费用
1,350,814
1,377,686
1,260,249
投资净收益
7,665,106
6,574,608
5,514,902
与投资相关的净收益（亏损）
( 1,041,070 )
( 1,423,086 )
( 235,262 )
其他收益
256,763
238,410
176,442
11,628,799
14,666,452
8,692,006
总收入
19,464,307
21,878,698
14,499,312
费用
资产管理和战略控股
薪酬和福利
4,710,394
4,330,967
3,012,687
占用及相关收费
135,941
117,111
93,391
一般、行政及其他
1,479,796
1,311,676
1,056,899
6,326,131
5,759,754
4,162,977
保险
净保单利益和索赔（包括市场风险利益（收益）损失
$ 312,446 ,$( 147,790 )和$ 224,380 ，分别；重新计量（增益）
保单负债损失：$( 82,691 ),$( 74,645 )和$ 15,497 ，分别。）
10,731,153
13,293,282
6,362,257
保单购置成本摊销
309,319
174,163
87,275
利息费用
294,969
271,769
173,883
保险费用
594,724
741,796
825,998
一般、行政及其他
756,019
745,096
746,215
12,686,184
15,226,106
8,195,628
费用总额
19,012,315
20,985,860
12,358,605
投资收益（亏损）-资产管理及策略控股
投资活动净收益（亏损）
4,801,453
3,442,853
3,025,383
股息收入
1,440,790
1,100,361
791,160
利息收入
3,181,871
3,458,526
3,369,447
利息费用
( 2,776,946 )
( 3,034,145 )
( 2,772,088 )
总投资收益（亏损）
6,647,168
4,967,595
4,413,902
税前收入（亏损）
7,099,160
5,860,433
6,554,609
所得税费用（收益）
953,748
954,396
1,197,523
164
目 录
KKR公司。INC。
合并经营报表（续）
（金额单位：千，除份额和每股数据）
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
净收入（亏损）
6,145,412
4,906,037
5,357,086
可赎回非控股权益应占净收益（亏损）
155,103
73,149
( 5,405 )
归属于非控制性权益的净收益（亏损）
3,619,846
1,756,643
1,630,230
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）
2,370,463
3,076,245
3,732,261
C系列强制可转换优先股股息
—
—
51,747
D系列强制可转换优先股股息
118,596
—
—
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）
普通股股东
$ 2,251,867
$ 3,076,245
$ 3,680,514
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）
每股普通股
基本
$ 2.51
$ 3.47
$ 4.24
摊薄
$ 2.34
$ 3.28
$ 4.09
已发行普通股加权平均股数
基本
890,342,060
887,021,433
867,496,813
摊薄
955,756,926
938,904,600
911,787,433
见财务报表附注。
165
目 录
KKR公司。INC。
综合收益（亏损）综合报表
（金额单位：千）
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
净收入（亏损）
$ 6,145,412
$ 4,906,037
$ 5,357,086
其他综合收益（亏损），税后净额：
可供出售证券的未实现收益（亏损）及其他
2,724,284
( 189,277 )
2,085,499
贴现率变动和特定工具信用风险的净影响
关于保单负债
( 454,362 )
187,472
( 491,239 )
外币换算调整
188,949
( 257,028 )
( 100,032 )
综合收益（亏损）
8,604,283
4,647,204
6,851,314
综合收益（亏损）
归属于可赎回非控制性权益
155,103
73,149
( 5,405 )
综合收益（亏损）
归属于非控制性权益
3,621,208
1,762,937
2,218,645
归属于KKR & Co. Inc.的综合收益（亏损）
$ 4,827,972
$ 2,811,118
$ 4,638,074
 
见财务报表附注。
166
目 录
KKR公司。INC。
合并权益变动表
（金额单位：千，除份额和每股数据）
截至2025年12月31日止年度
金额
股份
D系列强制可转换优先股
期初
$ —
—
发行D系列强制性可转换优先股（扣除发行费用）
2,543,404
51,750,000
期末
2,543,404
51,750,000
系列I优先股
期初
—
1
期末
—
1
普通股
期初
8,882
888,232,174
普通股净交割（股权激励计划）
28
2,850,321
回购普通股
—
( 36,411 )
回拨转限售股
—
( 2,505 )
交换KKR受限制控股单位
4
400,207
定向增发股票发行
—
8,058
期末
8,914
891,451,844
普通股与额外实收资本
期初
18,406,718
普通股净交割（股权激励计划）
( 126,309 )
回购普通股
( 3,362 )
基于股权的薪酬（非现金贡献）
314,996
KKR & Co. Inc.所有权权益变动（见附注22）
437,272
所有权变动的税务影响及其他
12,182
期末
19,041,497
留存收益
期初
12,282,513
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）
2,370,463
D系列强制可转换优先股股息（$ 2.2917 每股）
( 118,596 )
普通股股息（$ 0.730 每股）
( 649,942 )
期末
13,884,438
累计其他综合收益（亏损）（税后净额）
期初
( 7,046,545 )
其他综合收益（亏损）
2,457,509
KKR & Co. Inc.所有权权益变动（见附注22）
13,344
期末
( 4,575,692 )
KKR & Co. Inc.股东权益合计
30,902,561
非控制性权益（见附注22）
48,019,108
总股本
$ 78,921,669
可赎回非控制性权益（见附注23）
$ 2,710,242
167
目 录
KKR公司。INC。
合并权益变动表（续)
（金额单位：千，除份额和每股数据）
截至2024年12月31日止年度
金额
股份
系列I优先股
期初
$ —
1
期末
—
1
普通股
期初
8,850
885,005,588
普通股净交割（股权激励计划）
32
3,158,533
定向增发股票发行
—
5,379
交换KKR受限制控股单位
—
72,399
回拨转限售股
—
( 9,725 )
期末
8,882
888,232,174
普通股与额外实收资本
期初
17,549,157
普通股净交割（股权激励计划）
( 125,039 )
补偿修改
226,011
补偿修改-发行Holdings III单位
( 53,623 )
2024 GA Acquisition-Issuance of Holdings III Units（see Note 1）
( 40,789 )
基于股权的薪酬（非现金贡献）
314,144
KKR & Co. Inc.所有权权益变动-2024 GA收购
128,194
KKR & Co. Inc.所有权权益变动（见附注22）
402,381
所有权变动的税务影响及其他
6,282
期末
18,406,718
留存收益
期初
9,818,336
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）
3,076,245
普通股股息（$ 0.690 每股）
( 612,068 )
期末
12,282,513
累计其他综合收益（亏损）（税后净额）
期初
( 4,517,649 )
其他综合收益（亏损）
( 265,127 )
KKR & Co. Inc.所有权权益变动-2024 GA收购
( 2,297,494 )
KKR & Co. Inc.所有权权益变动（见附注22）
33,725
期末
( 7,046,545 )
KKR & Co. Inc.股东权益合计
23,651,568
非控制性权益（见附注22）
36,747,947
总股本
$ 60,399,515
可赎回非控制性权益（见附注23）
$ 1,585,177
168
目 录
KKR公司。INC。
合并权益变动表（续)
（金额单位：千，除份额和每股数据）
截至2023年12月31日止年度
金额
股份
C系列强制可转换优先股
期初
$ 1,115,792
22,999,974
C系列强制可转换优先股的转换
( 1,115,792 )
( 22,999,974 )
期末
—
—
系列I优先股
期初
—
1
期末
—
1
普通股
期初
8,611
861,110,478
回拨转限售股
—
( 25,045 )
普通股净交割（股权激励计划）
24
2,405,399
C系列强制可转换优先股的转换
269
26,909,918
回购普通股
( 54 )
( 5,395,162 )
期末
8,850
885,005,588
普通股与额外实收资本
期初（如先前报告的上期）
16,190,407
采用新会计准则
93,650
期初（按上期修订）
16,284,057
C系列强制可转换优先股的转换
1,115,523
回购普通股的消费税
( 1,349 )
普通股净交割（股权激励计划）
( 41,697 )
回购普通股
( 289,790 )
基于股权的薪酬（非现金贡献）
197,414
KKR & Co. Inc.所有权权益变动（见附注22）
278,529
所有权变动的税务影响及其他
6,470
期末
17,549,157
留存收益
期初（如先前报告的上期）
6,315,711
采用新会计准则
385,396
期初（按上期修订）
6,701,107
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）
3,732,261
C系列强制可转换优先股股息（$ 2.25 每股）
( 51,747 )
普通股股息（$ 0.650 每股）
( 563,285 )
期末
9,818,336
累计其他综合收益（亏损）（税后净额）
期初（如先前报告的上期）
( 5,901,701 )
采用新会计准则
599,901
期初（按上期修订）
( 5,301,800 )
其他综合收益（亏损）
905,813
KKR & Co. Inc.所有权权益变动（见附注22）
( 121,662 )
期末
( 4,517,649 )
KKR & Co. Inc.股东权益合计
22,858,694
非控制性权益（见附注22）
34,904,791
总股本
$ 57,763,485
可赎回非控制性权益（见附注23）
$ 615,427
见财务报表附注。
169
目 录
KKR公司。INC。
合并现金流量表
（金额单位：千）
 
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
经营活动
净收入（亏损）
$ 6,145,412
$ 4,906,037
$ 5,357,086
调整净收入（亏损）与提供（使用）的净现金
经营活动：
基于股权的薪酬
722,109
746,443
618,469
已实现（收益）亏损净额–资产管理及策略控股
( 202,864 )
( 246,832 )
776,473
未实现（收益）亏损变动–资产管理及策略控股
( 4,598,589 )
( 3,196,021 )
( 3,801,856 )
基于资本配置的（收益）损失–资产管理和战略控股
( 3,771,235 )
( 3,558,284 )
( 2,843,437 )
净投资和保单负债相关（收益）损失–保险
3,271,826
3,250,375
2,556,183
净增值和摊销
( 162,529 )
( 119,315 )
68,302
记入保单持有人账户余额的利息（扣除保单费用）–保险
4,990,209
4,163,392
2,799,758
其他非现金金额
443,671
312,801
101,539
经营资产和负债变动产生的现金流量：
再保险交易和收购，提供的现金净额–保险
920,305
1,025,695
840,173
保费、应收票据及可收回再保险变动净额
应付再保险保费–保险
408,542
565,782
1,060,972
递延保单购置成本的变化–保险
( 1,062,606 )
( 840,725 )
( 534,534 )
保单负债和应计项目的变化，净额–保险
1,779,872
( 466,584 )
( 717,795 )
合并变动
( 145 )
77,255
( 354,121 )
应付/应付附属公司款项变动
( 509,941 )
( 345,994 )
402,465
其他资产变动
( 729,731 )
( 1,048,738 )
188,691
应计费用和其他负债变动
2,039,396
2,122,421
542,820
购买的投资–资产管理和战略控股
( 42,904,105 )
( 46,367,200 )
( 37,342,125 )
投资收益–资产管理和战略控股
33,698,163
45,669,370
28,787,125
经营活动提供（使用）的现金净额
477,760
6,649,878
( 1,493,812 )
投资活动
收购，净额
( 146,273 )
—
—
购置固定资产
( 160,765 )
( 141,536 )
( 108,393 )
购买的投资–保险
( 92,789,768 )
( 75,817,739 )
( 29,488,315 )
投资收益–保险
76,815,000
56,877,137
25,654,308
其他投资活动净额
9
34,714
59,464
投资活动提供（使用）的现金净额
( 16,281,797 )
( 19,047,424 )
( 3,882,936 )
170
目 录
KKR公司。INC。
合并现金流量表（续）
（金额单位：千）
 
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
融资活动
C系列强制可转换优先股股息
—
—
( 51,747 )
D系列强制可转换优先股股息
( 118,596 )
—
—
普通股股息
( 649,942 )
( 612,068 )
( 563,285 )
分配予可赎回非控制性权益
( 72,284 )
( 23,763 )
( 2,845 )
可赎回非控股权益的贡献
1,068,632
922,127
499,433
向非控制性权益分派
( 6,081,746 )
( 8,191,990 )
( 6,956,724 )
来自非控制性权益的贡献
11,355,197
7,432,325
12,871,585
发行D系列强制性可转换优先股（扣除发行费用）
2,543,404
—
—
2024 GA收购-现金对价
—
( 2,622,230 )
—
普通股净交割（股权激励计划）
( 126,281 )
( 125,007 )
( 41,673 )
回购普通股
( 3,362 )
—
( 289,844 )
债务收益
27,074,568
29,136,875
16,383,154
偿还债务
( 25,122,912 )
( 25,677,318 )
( 12,763,783 )
支付的融资成本
( 51,248 )
( 20,078 )
( 14,781 )
订约人存款基金的增加–保险
28,507,218
28,488,402
19,314,716
订约人存款基金提款–保险
( 21,483,334 )
( 20,568,558 )
( 17,385,952 )
再保险交易，提供的现金净额–保险
193,622
47,821
1,223,564
其他融资活动，净
399,370
( 1,110,208 )
552,270
融资活动提供（使用）的现金净额
17,432,306
7,076,330
12,774,088
汇率变动对现金、现金等价物和限制性现金的影响
155,568
( 118,951 )
25,410
现金、现金等价物和受限制现金净增加/（减少）
$ 1,783,837
$( 5,440,167 )
$ 7,422,750
现金、现金等价物和受限制现金、期初
15,367,953
20,808,120
13,385,370
现金、现金等价物和受限制现金、期末
$ 17,151,790
$ 15,367,953
$ 20,808,120
171
目 录
 
KKR公司。INC。
合并现金流量表（续）
（金额单位：千）
 
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
现金、现金等价物和受限制现金由以下部分组成：
期初
资产管理和战略控股
现金及现金等价物
$ 8,535,048
$ 8,393,892
$ 6,705,325
受限制的现金和现金等价物
138,948
116,599
253,431
总资产管理和战略持股
8,673,996
8,510,491
6,958,756
保险
现金及现金等价物
$ 6,343,445
$ 11,954,675
$ 6,118,231
受限制的现金和现金等价物
350,512
342,954
308,383
保险总额
6,693,957
12,297,629
6,426,614
现金、现金等价物和受限制现金、期初
$ 15,367,953
$ 20,808,120
$ 13,385,370
期末
资产管理和战略控股
现金及现金等价物
$ 9,380,874
$ 8,535,048
$ 8,393,892
受限制的现金和现金等价物
48,033
138,948
116,599
总资产管理和战略持股
9,428,907
8,673,996
8,510,491
保险
现金及现金等价物
$ 7,511,273
$ 6,343,445
$ 11,954,675
受限制的现金和现金等价物
211,610
350,512
342,954
保险总额
7,722,883
6,693,957
12,297,629
现金、现金等价物和受限制现金、期末
$ 17,151,790
$ 15,367,953
$ 20,808,120
 
现金流量信息的补充披露
 
 
支付利息
$ 2,661,394
$ 2,937,009
$ 2,691,086
支付所得税，扣除退款后的净额
$ 1,209,216
$ 781,552
$ 981,425
经营租赁负债的付款
$ 67,884
$ 66,468
$ 58,715
非现金投融资活动的补充披露
非控制性权益的非现金贡献
$ 28,613
$ 34,392
$ —
向非控制性权益进行非现金分配
$ —
$ —
$( 1,344,792 )
对可赎回非控股权益的非现金分配
$( 26,386 )
$ —
$ —
非现金偿还债务
$( 100,000 )
$ —
$ —
债务-净收益（损失）、翻译和其他
$( 1,626,436 )
$ 541,429
$( 1,048,308 )
通过再保险协议获得的投资
$ 2,479,839
$ 11,393,248
$ 10,772,318
通过再保险协议获得的承包人存款资金
$ 2,674,738
$ 2,047,850
$ 8,461,031
合并变动
投资-资产管理和战略控股
$ 2,391,477
$( 81,971 )
$( 8,675,404 )
投资-保险
$ —
$ —
$( 93,545 )
其他资产
$( 2,147 )
$ 12,084
$( 216,543 )
债务义务
$ —
$( 1,063,374 )
$ 85,005
应计费用和其他负债
$( 19 )
$ 5,952
$( 294,379 )
非控制性权益
$ 2,391,392
$ 1,163,105
$( 8,461,491 )
可赎回非控制性权益
$ —
$ —
$( 27,821 )
见财务报表附注。
172
目 录
KKR公司。INC。
财务报表附注
（所有金额以千为单位，除股份及每股数据外，另有注明的除外）
1. 组织
KKR & Co. Inc.（NYSE：KKR）通过其子公司（统称“KKR”）是一家全球领先的投资公司，提供
另类资产管理以及资本市场和保险解决方案。KKR旨在产生有吸引力的投资
通过遵循耐心和有纪律的投资方法、雇用世界级人才和支持增长来获得回报
其投资组合公司和社区。KKR发起投资基金，投资于私募股权、信贷、实物资产
并拥有管理对冲基金的战略合作伙伴。KKR的保险子公司提供退休、人寿、再保险
Global Atlantic Financial Group LLC（“TGAFG”）管理下的产品，连同其保险
公司及其他附属公司，“Global Atlantic”）。 
KKR & Co. Inc.是KKR Group Co. Inc.的母公司，而后者又拥有KKR Group Holdings Corp.，这是
KKR Group Partnership L.P.（“KKR集团合伙”）的普通合伙人。KKR股份有限公司均间接控制KKR集团
合伙企业并间接持有KKR集团合伙企业（“KKR集团合伙单位”）的A类合伙人权益
代表KKR业务中的经济利益。截至2025年12月31日，KKR & Co. Inc.间接持有公司约
98.9 %的KKR集团合伙单位。剩余余额由KKR现任和前任员工间接持有
通过代表在KKR集团合伙单位中的所有权权益的限制性持股单位，该合伙单位可
交换为KKR & Co. Inc.的普通股（“可交换证券”）。作为有限合伙人的权益，这些KKR
集团合伙单位没有投票权，并且不赋予除KKR以外的任何人管理其业务和事务的权利。KKR
Group Partnership还拥有未偿还的有限合伙人权益，这些权益提供了由KKR Associates提供的套利池
Holdings L.P.（“Associates Holdings”）和经济条款反映KKR & Co. Inc.的未偿优先单位。
6.25 %D系列强制可转换优先股（“D系列强制可转换优先股”）。
KKR的保险业务由Global Atlantic经营，其中KKR于2月获得多数控股权
2021年1月1日以及其中KKR于2024年1月2日收购Global Atlantic的全部剩余股权（“2024年GA
收购”）。
在本报告中，“KKR”指的是KKR & Co. Inc.及其子公司，包括Global Atlantic，除非上下文
另有要求，尤其是在“KKR”意指资管、战略持股的部分
仅限企业。我们所说的“基金”、“车辆”或“投资工具”，指的是五花八门的投资基金，
车辆，以及由KKR的一个或多个子公司提供建议、管理或保荐的账户，包括已抵押
贷款义务（“CLO”）、某些运营公司和业务发展公司（“BDCs”），除非上下文
另有要求。
重组协议
于2021年10月8日，KKR与KKR控股订立重组协议（“重组协议”）
L.P.（“KKR控股”）、KKR Management LLP（持有I系列优先股的唯一流通股）、Associates
控股，以及其他相关各方。根据重组协议，订约方同意进行一系列
的整合交易，以实现一些变革性的结构和治理变革，其中一些是
2022年5月31日完成，后续将完成其他变更。2022年5月31日，KKR完成合并
根据重组协议拟进行的交易（“重组合并”），据此，KKR收购KKR
Holdings（更名为KKR Group Holdings L.P.）及其持有的全部KKR集团合伙单位。
173
目 录
根据重组协议，未来将于日落日发生以下交易（如
定义如下）：
i.KKR Management LLP及其持有的Series I优先股对KKR & Co. Inc.的控制将消除，
ii.KKR & Co. Inc.所有普通股的投票权，包括与选举董事有关的投票权将由
建立在一个 一 以每股投票为基础，以及
iii.KKR将获得Associates Holdings的控制权，后者是向KKR提供利差收益分配的实体
员工，也被称为进位池。
“日落日期”将是（i）2026年12月31日和（ii）中较早的日期 六个 -月 第一次约会的周年纪念日
Henry Kravis先生和George Roberts先生（统称“共同创始人”）均已死亡或永久残疾
（或由KKR Management LLP全权酌情决定同意的任何较早日期）。此外，KKR Management LLP同意不
转让其对I系列优先股的唯一份额的所有权，以及，在日落日期发生的变更生效
为重组协议各方的无条件承诺。  
174
目 录
2. 重要会计政策概要
列报依据
所附合并财务报表（以下简称“财务报表”）已于
根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制。某些先前
所附附注中的期间金额已重新分类，以符合本期的列报方式，包括
在附注4、7、9中将前期投资类别调整为本年度投资类别列报，
和10。
KKR合并KKR集团合伙企业及其合并实体的财务业绩，其中包括
KKR的投资管理和资本市场公司、某些未合并投资的普通合伙人
基金、合并投资基金的普通合伙人及其各自的合并投资基金、环球大西洋的
保险公司，以及包括CFE在内的某些其他实体。下文对Global Atlantic的引用包括保险
自2021年2月1日（“2021年GA收购日”）起由KKR并表的Global Atlantic旗下公司。
综合财务状况报表和综合经营报表中的列报反映了
收购Global Atlantic显著成就KKR行业多元化。Global Atlantic经营保险业务，并
KKR经营资产管理业务，该业务管理策略控股分部的营运（见附注21
“分段报告”），每一项都具有不同的特点。因此，KKR制定了一种两层方法来
财务报表列报方式，其中Global Atlantic的保险业务与KKR的资产分开列报
管理业务。KKR认为，这些单独的演示文稿提供了更翔实的综合视图
财务状况和运营结果比传统的汇总演示文稿和报告Global Atlantic的
保险单独操作是合适的，除其他因素外，Global Atlantic的政策的相对意义
负债，这不是KKR & Co. Inc.（签发这些负债的保险公司除外）的义务。如果一个传统的
如果使用聚合表示法，KKR希望消除或组合几个相同或相似的标题，这些标题
将压缩演示文稿，但也会降低所展示的信息水平。KKR还认为，使用
传统的汇总列报将导致没有新的行项目，与包含在
本报告中的财务报表。
考虑到两层法，对重要会计政策进行了汇总整理，包括一
通用会计政策的部分和特定政策时两层中每一层的会计政策部分
层之一。
在日常经营过程中，KKR的资产管理业务、策略控股业务、保险业务
相互进行交易，其中可能包括根据其投资管理协议进行的交易
和某些融资安排。来自这些融资安排的借款对KKR无追索权，超出
指定用于支持此类借款的资产。KKR之间的所有投资管理和融资安排
企业在合并中被淘汰。
所有公司间交易和余额均已消除。
重要会计政策–整体
估计的使用以及风险和不确定性
按照公认会计原则编制财务报表需要管理层作出估计和
影响资产和负债的报告金额、或有资产的确认和披露以及
财务报表日的负债及收入、费用、投资收益（亏损）的列报金额，
和报告期内的所得税。这些估计数包括但不限于（i）投资的估值和
金融工具，（ii）所得税拨备的确定，（iii）商誉和无形资产减值，
（iv）可供出售投资的减值，（v）保单负债的估值，包括市场风险
利益，（vi）保单负债和扣留资金中嵌入衍生工具的估值，及（vii）确定
贷款损失准备金。
175
目 录
特定于投资组合公司开展业务的每个行业和国家或地区的某些事件，
以及一般市场、经济、政治和地缘政治、监管以及自然灾害和灾难，包括
公共卫生危机，可能对KKR的投资和盈利能力产生重大负面影响。这样的事件是KKR无法企及的
控制，以及它们可能发生的可能性以及对KKR使用估计的影响无法预测。实际结果
可能与这些估计不同，这种差异可能对财务报表具有重大意义。
合并原则
KKR评估用于合并的实体类型包括（i）子公司，包括管理公司、经纪商-
KKR管理的投资基金的交易商和普通合伙人，（ii）具有投资属性的实体
公司与投资基金一样，（iii）CFE，（iv）Global Atlantic及其保险公司，以及（v）其他实体。这些中的每一个
实体根据具体事实和相关情况逐案评估合并
实体。
根据其合并政策，KKR首先考虑一个实体是否被视为VIE，从而考虑是否
应用VIE模式下的合并指引。不符合VIE资格的实体被评估合并为
投票权模式下的投票权实体（“VOE”）。KKR的大多数投资基金都被归类为VIE。
就公认会计原则而言，KKR的基金是投资公司，因此不需要合并其投资
在投资组合公司中，即使拥有多数股权并控股。相反，合并的资金和车辆反映了他们的
下文“—公允价值计量”中所述的按公允价值进行的投资。
如果存在以下任一条件，则KKR持有可变权益的实体为VIE：（a）总股本
风险投资不足以允许法人实体为其活动提供资金而无需额外的次级金融
支持，（b）风险股权投资的持有人（作为一个群体）缺乏通过表决权直接或间接的能力
对法律实体的成功有重大影响的法律实体的活动作出决定的权利或类似权利
或吸收预期损失的义务或收取预期剩余收益的权利，或（c）部分表决权
投资者与其承担的法律实体预期损失的义务不成比例，他们获得
法律实体的预期剩余收益，或两者兼而有之，几乎所有法律实体的活动都涉及或正在
代表投票权极少的投资者进行。有限合伙企业和其他类似实体
在未授予非关联有限合伙人（i）实质性参与权或（ii）实质性权利的情况下
解散合伙企业或解除普通合伙人（“踢出权”）为VIE。KKR的投资基金（i）一般由
有限合伙企业，（ii）通常为KKR提供运营自由裁量权和控制权，以及（iii）通常拥有基金投资者
没有实质性权利影响基金正在进行的治理和运营活动，包括有能力移除
普通合伙人，因此，有限合伙人不享有启动权。
KKR整合其作为主要受益者的所有VIE。报告实体被确定为主要
受益人，如果它持有VIE的控股财务权益。控制性财务权益被定义为（a）指挥的权力
VIE对VIE经济绩效影响最大的活动和（b）吸收损失的义务
可能对VIE具有重要意义的VIE或可能从VIE获得利益的权利
对VIE意义重大。合并指引要求进行分析，以确定（i）KKR所持有的实体是否
可变利益是一种VIE和（ii）无论KKR是否参与、通过直接或间接持有实体权益或
通过合同方式通过其他可变利益（例如管理和绩效收入），将赋予其控制性
经济利益。进行这种分析需要运用判断力。KKR赚取的费用，这些费用按惯例和
与提供这些服务所需的努力程度相称，并且在KKR不持有其他经
在该实体中的权益，将吸收该实体的预期损失或回报的金额超过微不足道的金额，
不会被视为可变利益。KKR因素在所有经济利益中，包括通过相关方式持有的利益
各方，以确定其是否持有可变利益。KKR确定其在当时是否为VIE的主要受益人
卷入VIE，并在事实和情况发生变化时重新考虑该结论。
对于被确定为不是VIE的实体，这些实体通常被视为VOE，并根据
投票利益模型。KKR通过多数投票权或其他方式整合其控制的VOE。
合并评估，包括确定一个实体是否符合VIE或VOE的条件，取决于
每个实体的事实和情况，因此KKR的某些投资基金可能有资格成为VIE，而其他
可能有资格成为VOE。
176
目 录
对于CLO（通常为VIE），在KKR作为抵押品管理人的角色中，KKR通常具有指挥的权力
CLO对实体经济绩效影响最大的活动。在某些但不是所有情况下，KKR，
通过其在CLO中的剩余权益，可能拥有可变权益，代表有义务吸收损失，或有权
从可能对CLO具有重要意义的CLO中获得好处。在KKR同时拥有导演权的情况下
CLO对CLO的经济绩效和承担损失的义务影响最大的活动
CLO或有权从CLO获得可能对CLO具有潜在重大意义的利益，KKR被视为
主要受益者并巩固CLO。
Global Atlantic已经组建了某些VIE来持有投资，包括对实物资产、消费者和其他贷款的投资
和固定期限证券。这些VIE主要向Global Atlantic的保险公司发行受益权益，Global
Atlantic保持对VIE的活动进行指挥的权力，这些活动对其经济表现和
承担吸收损失或从VIE中获得可能具有重大意义的利益的义务。因此，全球
Atlantic是这些VIE的主要受益者，这些VIE在Global Atlantic的结果中得到了巩固。
对于Global Atlantic旗下保险公司巩固的某些综合可再生能源合作伙伴关系，Global
Atlantic使用假设的账面价值清算（“HLBV”）方法，根据第三方分配收入和现金流
投资者对净资产的债权，包括对非控股权益和可赎回非控股权益的债权。
KKR对某些具有赎回特征的非控制性权益进行分类，这些权益不仅仅在KKR的控制范围内
其综合财务状况报表上的永久股权。这些可赎回的非控制性权益是
使用HLBV法确定的每个报告日的账面价值或估计数中的较大者报告
每个报告期的赎回价值。
非控制性权益
KKR合并实体中的非控制性权益代表所持有的不可赎回所有权权益
主要是通过：
（一）KKR合并基金中的第三方基金投资者以及某些其他实体；
（二）KKR资本市场业务条线的第三方；
（三）某些持有可交换证券的现任和前任雇员；和
（四）Global Atlantic某些合并实体的第三方投资者。
更多详情见附注22“权益”。
现金及现金等价物
一般来说，KKR在购买时会考虑所有原始期限为三个月或更短的流动性短期投资
成为现金等价物。现金和现金等价物包括在合并实体持有的现金，这表示现金，
虽然不受法律限制，但一般不能用于为KKR的流动性需求提供资金，因为这类资金的使用一般
仅限于KKR的投资基金和CFE的投资活动。现金及现金等价物的账面价值为
认为是对其公允价值的合理估计。
受限制的现金和现金等价物
受限制现金和现金等价物主要指第三方根据某些KKR的
融资和衍生品交易。这笔受限制现金的存续期一般与相关的存续期相匹配
融资或衍生交易。Global Atlantic的受限现金主要包括持有的某些现金和现金等价物
为分出公司的利益而成立或与公开衍生交易相关而持有的信托。账面价值
受限制现金及现金等价物被视为对其公允价值的合理估计。
177
目 录
公允价值计量
公允价值是在有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格
当前市场条件下计量日的市场参与者。在可得的情况下，公允价值以
可观察的市场价格或参数或从这些价格或参数得出。如果可观察的价格或投入不
可用，应用估值技术。这些估值技术涉及不同程度的管理层估计和
判断，其程度取决于多种因素。
GAAP建立分级披露框架，对市场价格可观察性水平进行优先排序
用于以公允价值计量金融工具。市场价格可观察性受多种因素影响，其中包括
金融工具的种类、金融工具特有的特征和市场状态，包括
市场参与者之间交易的存在和透明度。可随时获得报价的金融工具
活跃市场中的价格一般会有较高程度的市场价格可观察性，使用的判断程度较低
在计量公允价值中。
以公允价值计量和报告的投资和金融工具根据《中国证券报》分类披露
用于确定公允价值的输入值的可观察性，具体如下：
I级-定价投入未经调整，在活跃市场中对相同资产或负债的报价截至
测量日期。这一类包括的金融工具类型是公开上市的股票，美国
政府和机构证券，证券卖空。
II级-定价输入不是活跃市场中的报价，直接或间接可观察到
截至计量日，采用模型或其他估值方法确定公允价值。
列入该类的金融工具类型为信用投资、持有的固定收益证券
合并保险公司、合并CLO实体的投资和债务义务、可转换债
与公开上市证券挂钩的证券，流动性较差和受限制的股本证券，某些资金被扣留
按利息支付，以及某些场外衍生品，如外币期权和远期合约。
III级-定价输入对于金融工具是不可观察的，包括几乎没有的情况，如果
任何，金融工具的市场活动。公允价值确定的投入需要显著
管理层的判断或估计。一般包括在这一类别中的金融工具类型是私人的
投资组合公司、实物资产投资、某些信用投资、权益法投资对其公允
价值期权当选，合并保险持有的若干固定收益及结构性证券
子公司、以公允价值计量的再保险可收回款项、以公允价值计量的某些保单负债以及
某些嵌入式衍生工具与（i）某些按利息扣留应付的基金，以及（ii）年金和指数化
万能寿险产品，其中包含股票指数化特征。
在某些情况下，用于计量公允价值的输入值可能属于公允价值层次的不同层次。在这种情况下，
公允价值计量整体所处的公允价值层次中所处的层级是根据
对公允价值计量整体具有重要意义的最低层次输入值。KKR对A的意义评估
公允价值计量整体的特定输入值需要判断和考虑特定于公允价值计量的因素
资产。
资产或负债的交易量和活动水平显着下降表明交易或报价
价格可能无法代表公允价值，因为在这种市场条件下可能会出现更多的
没有秩序的交易。在这种情况下，需要对交易或报价进行进一步分析，以及一
为估计公允价值，可能需要对交易或报价进行重大调整。
可观察输入值的可获得性可能因金融资产或负债而异，并受到多种
因素，包括，例如，工具的类型，最近是否发行了工具，是否
工具在活跃的交易所或二级市场交易，以及当前的市场状况。在一定程度上
估值以市场上较少观察或不可观察的模型或输入值为基础，公允价值的确定
需要额外的判断。据此，KKR在确定公允价值时所行使的判断程度最大为
归为III级的仪器。受所述因素影响的可观测输入的可变性和可用性
以上可能导致在I、II、III级之间的转移，这是KKR在报告期期初确认的。
具有易于观察的市场价格的投资和其他金融工具（例如在a
证券交易所）以截至报告日的最后一次报价销售价格列示。KKR不调整报价为
这些投资，即使在KKR持有大量头寸并且出售也能合理影响报价的情况下。
178
目 录
管理层对公允价值的确定基于下文所述的方法和流程，并可能
纳入的假设是管理层在考虑了各种内部和外部因素后的最佳估计。
对于某些公允价值不易确定的投资，将资产净值（“NAV”）作为实际
权宜之计。
II级估值方法
信贷投资、美国市政证券、公司债券和结构性证券：这些金融工具
一般都有在市场上可以观察到的买卖价格。投标价格反映了KKR和
其他人愿意为一台仪器买单。ask价格代表KKR等愿意接受的最低价格for an
仪器。对于投入以第三方定价服务取得的买卖价格为基础的金融工具，公平
价值可能并不总是买卖区间的预定点位。KKR的政策一般是允许中间市场定价
并调整到符合KKR公允价值最佳估计的买卖区间内的点位。KKR也可以使用模型派生
输入值可观察或重要价值驱动因素可观察的估值。
合并CLO车辆的投资和债务义务：合并CLO车辆的投资报告
在合并CFE的投资中，并使用与上述信用相同的估值方法进行估值
投资。KKR以CLO金融资产的公允价值为基础计量CLO债务义务。
证券指数化为公开上市证券：这些证券通常使用标准可转换证券进行估值
定价模型。这些模型中需要一定程度判断的关键输入是所使用的信用利差和
假设的波动性。如果被估值的公司有其他公开交易的未偿还债务证券，则
公司其他未偿债务证券的隐含信用利差将被用于估值。在一定程度上
正在估值的公司没有其他公开交易的未偿还债务证券，信用利差将
根据在可比公开交易债务证券中观察到的隐含信用利差估计。在某些情况下，一个
由于被估值的证券不公开，将添加额外的价差以反映非流动性折扣-
交易。波动率假设基于历史观察到的标的股权证券的波动率，其中
可转债证券可转换和/或标的股权期权价格隐含的波动率
安全。
Equity Securities：某些股本证券的估值基于（i）相同证券的可观察价格
根据以股本证券作抵押的限制或杠杆的影响和（ii）报价相同或
不活跃市场中的类似工具。
衍生品：估值纳入可观察输入值，包括收益率曲线、外币汇率、利率
波动性和信用利差。
第三级估值方法
私募股权投资：KKR一般雇用 two 确定公允价值时的估值方法a
私募股权投资。第一种方法通常是考虑关键财务投入的市场可比分析，
这可能会考虑到最近的公共和私人交易以及其他可用的措施。第二种方法论
使用的通常是贴现现金流分析，其中包含重要的假设和判断。关键估计数
本方法中使用的投入包括投资的加权平均资本成本和用于
计算终值，如退出EBITDA倍数。现金流折现法的结果可以显著
受到这些估计的影响。这两种方法也使用了其他投入。此外，当最终协议具有
被执行出售投资，KKR通常认为公允价值的一个重要决定因素是对价
由KKR根据已执行的最终协议接收。
使用这些方法进行的估值完成后，将对每种方法进行加权。当
在确定每种估值方法的权重时，KKR会考虑（除其他因素外）可获得性
直接市场可比、现金流折现分析的适用性、预计持有期和方式
为投资变现，在根据已执行的最终协议出售投资的情况下，
此类出售完成的估计概率。这些因素可能会导致投资中的不同权重
投资组合，在某些情况下可能会导致高达 100 %加权到单一方法。
179
目 录
KKR寻求就其投资的流动性考虑对每个资产类别采取统一的方法
估值，包括考虑是否存在可能使投资货币化更具挑战性的因素，例如（i）
KKR治理权的性质，（ii）投资组合公司是否正在进行重大重组活动或类似
因素，以及（iii）有关投资组合公司的特征，有关其规模和/或投资组合公司是否
经历或预期将经历收益的显着下降。这些因素通常使得更有可能
投资组合公司在近期被出售或公开发售的价格可能需要反映这些因素，以及其他因素，
与投资的流动性有关。这些因素往往会减少出售投资的机会和/或
增加投资可能货币化的时间范围。取决于这些因素的适用性，KKR的
估值方法考虑了对与流动性相关的估值的影响，在此期间KKR持有
投资，流动性考虑因素对一项投资估值的影响可能会增加或减少，不时到
时间，基于这些因素的变化。流动性考虑因素对一项投资的影响是基于事实和
每项投资的情况。因此，市场参与者最终考虑的流动性考虑
任何投资变现时，可能高于或低于KKR在其估值中所暗示的。
实物资产投资：不动产投资主要包括基础设施和不动产投资，是
一般采用折现现金流分析、市场可比分析和直接
收益资本化方法，在每种情况下都包含重要的假设和判断。中使用的关键输入
这些方法可以包括投入，例如加权平均资本成本和用于计算的假定投入
终值，包括资本化率，以及退出EBITDA倍数。某些实物资产投资是通过基于KKR的估值
关于独立估值公司确定的估值范围。
信贷投资：信贷投资，包括某些固定收益和结构性证券，使用价值进行估值
从交易商或做市商处获得，而在无法获得这些价值的情况下，信贷投资的估值通常为
KKR基于由独立估值公司确定的估值范围。估值模型基于折现
现金流分析，其关键投入根据市场可比数据确定，其中包含类似
来自类似发行人的工具。
房地产抵押贷款：房地产抵押贷款缺乏流动性，结构性投资特定于
物业及其经营业绩。KKR聘请独立估值公司估计每笔贷款的公允价值。KKR
审查独立估值公司提供的季度贷款估值估计。这些贷款一般估值
使用贴现现金流模型，使用从可观察市场数据得出的贴现率应用于资本结构
各自的赞助商和估计的财产价值。
其他投资：KKR对私募股权、信用通常采用与上述相同的估值方法
对这些其他投资进行估值时的投资和实物资产投资。
利息扣留的资金：按公允价值列账的利息预扣的应收款项和应付款项主要进行估值
以相关投资的公允价值为基础，这些投资对定价有报价或其他可观察的输入值。一份
按公允价值列账的利息扣留的应收款项和应付款项中的一部分为嵌入衍生工具，一般为
估值为标的资产公允价值与主合同账面价值的差额
资产负债表日期。
再保险可收回款项：以公允价值列账的再保险可收回款项采用现值技术估值
考虑投入，包括相关保单的死亡率和退保率，以及保单费用的估计和
为支持相关封闭区块保单负债而持有的资本成本。
保单负债、保险嵌入衍生工具、市场风险收益：某些保单负债
以公允价值列账采用现值技术进行估值，该技术对估计负债现金流量进行折现率为
反映了这些现金流的可变性，还考虑了投保人的行为（包括流失率、退保率和
死亡率）。
以公允价值列账的封闭式整体保单负债使用现值技术进行估值，该技术考虑了包括
各自保单的死亡率和退保率，以及保单费用和持有资本成本的估计
负债的支持。
180
目 录
保险嵌入衍生负债与我们的固定指数年金、变额年金和指数万能
生活产品，其中包含股票指数化特征。这些嵌入衍生负债按现值
未来预计收益超过预计保证收益，使用期权预算作为指数化账户价值
增长率，并考虑进行调整以反映我们的义务和投入如预计的不履行风险
退出和退保活动，以及死亡率。KKR使用可观察的同行公司的混合来计算不履约风险
信用利差，调整后反映了我们保险主体的理赔能力，也进行了调整，反映了
投保人理赔的优先权。
市场风险收益包括固定年金和变额年金产品上的某些契约特征。这些功能包括
对投保人的最低保证，例如保证最低死亡抚恤金（GMDB）、保证最低提款
福利（GMWB），以及长期护理福利（以账户价值回报加一到两倍为上限）
账户价值）。市场风险收益采用非期权和期权估值法按公允价值计量，基于
当前净风险金额、市场数据、经验等因素。
如上所述对KKR的III级估值有重大影响的关键不可观察输入值包含在
附注9“公允价值计量。”KKR在确定公允价值时使用了几个不可观察的定价输入和假设
其III级金融工具的价值。这些不可观察的定价输入和假设可能因财务
工具以及在应用KKR的估值方法。KKR报告的公允价值估计可能会有重大差异，如果
KKR选择纳入不同的不可观察的定价输入和其他假设，或者在某些适用的情况下
投资，如果KKR仅使用贴现现金流法或市场可比方法中的任一方法而不是
为这两种方法赋予权重。
III级金融工具的估值存在内在的不确定性，无法保证，在
清算或出售，KKR将实现我们估值中反映的价值。我们的估值可能与价值存在显着差异
如果存在金融工具的活跃市场，就会使用该工具，并且有合理的可能性
差异可能是重大的。
业务组合
KKR采用收购会计法对企业合并进行会计处理，在这种会计法下，收购价格的
收购事项按截至
收购日期。
商誉和无限期无形资产
商誉是指收购成本超过收购的有形和无形资产净值公允价值的部分
与收购的联系。商誉每年在每个会计年度第三季度或以上进行减值评估
如果情况表明可能已经发生了减值，则经常这样做。商誉和无形资产记入其他
所附综合财务状况表中的资产。
根据公认会计原则，KKR可以选择（i）进行定量减值测试或（ii）首先进行
定性评估（俗称“步骤零”），以确定公允价值是否更有可能
报告单位低于其账面金额，在这种情况下，将进行定量测试。当执行一个
量化减值测试，KKR将报告单位的公允价值与其账面价值（包括商誉）进行比较。如果
报告单位的公允价值低于其账面值，商誉减值损失等于超过
账面价值超过公允价值，限于分配给该报告单位的商誉账面金额。估计公平
报告单位的价值是根据市场参与者认为对每个报告单位使用的估值技术得出的
各自的报告单位。估计的公允价值一般采用贴现现金流量法确定
以及纳入某些可比公司市场倍数的方法。
KKR在报告单位级别测试商誉减值，该级别通常为其等于或低于其一个级别
可报告分部，每年一次，或，当事件发生或情况发生变化时，很可能
将报告单位的公允价值减至低于其账面值的水平。
因收购Global Atlantic而记录的商誉已分配给保险部门，并
因收购KJR Management（“KJRM”）和Healthcare Royalty Management，LLC而记录的商誉已
被分配到资产管理部门。
在2025年第三季度期间，KKR对记录在该资产的商誉进行了年度减值分析
管理、战略持股和保险报告单位。
181
目 录
为了对在其报告单位记录的商誉进行减值分析，KKR选择执行步骤零。
根据这些评估，没有记录商誉减值费用。定性中考虑的因素
评估包括宏观经济状况、行业和市场考虑、成本因素、当前和预计
财务表现、管理层或战略的变化和市值。
KKR在管理合同汇总水平对无限期无形资产进行减值测试。KKR有
（i）进行定量减值测试或（ii）首先进行定性评估以确定是否
公允价值低于其账面价值的可能性较大，在这种情况下，定量测试将
执行。
此外，在2025年第三季度，KKR对投资管理进行了年度减值分析
以KKR资产管理业务记录的、被确定为使用寿命不确定且不
需摊销。KKR选择为其减值分析进行定性评估。基于
根据这一评估， 无 记录了减值费用。定性评估中考虑的因素包括
宏观经济状况、行业和市场考虑因素、成本因素以及当前和预计的财务业绩.
固定资产、折旧摊销
固定资产主要包括企业不动产、租赁物改良、家具和计算机硬件。这样的
金额按成本减累计折旧和摊销入账，计入其他资产内
随附的综合财务状况报表。折旧和摊销采用
直线法超过资产的预计经济使用寿命，对于租赁物改良而言，以资产的估计经济使用寿命中的较小者为准
租赁期限或资产的使用年限，对KKR所有者占用的企业不动产是最多 40 年,和 3 到 7 年为其他
固定资产。
外币
功能货币与KKR报告货币存在差异的合并实体为（i）KKR的投资
位于美国境外的管理和资本市场公司和（ii）某些CFE。外币
计价资产和负债采用每个报告期末的现行汇率换算。结果
的海外业务按每个报告期的加权平均汇率换算。翻译调整
计入累计其他综合收益（亏损）的组成部分，直至实现。外币收入或
合并实体功能货币以外的交易产生的费用记入
综合经营报表中的一般、行政及其他费用。
租约
在合同开始时，KKR通过评估一项安排是否包含租赁来确定（i）已识别资产是否具有
在合同中被明示或默示部署并且（ii）KKR从使用中获得几乎所有的经济利益
标的资产，并指示该资产在合同期限内的使用方式和用途。此外，在
合同开始时KKR将评估该租赁是否为经营租赁或融资租赁。使用权（“ROU”）资产代表
KKR对标的资产的租赁期使用权和租赁负债代表KKR承担的支付租赁款项的义务
租赁产生。
ROU资产及相关租赁负债在起始日按现值确认
未来在租赁期内的最低租赁付款额。租赁隐含的贴现率一般不会轻易
可确定。因此，KKR根据可获得的信息使用其增量借款利率，包括但不
限于、抵押假设、租赁期限、租赁计价的经济环境
确定未来租赁付款现值的开始日期。ROU资产确认为
租赁负债的初始计量加上任何初始直接成本和任何预付租赁付款减去租赁奖励
收到了，如果有的话。租赁条款可能包括延长或终止租赁的选择权，这些选择权在
合理确定KKR将行使该选择权。包含租赁和非租赁部分的某些租赁入账
作为一个单一的租赁组成部分。除了合同租金付款外，占用租赁协议一般还包括
额外支付房东产生的某些成本，例如建筑费用和水电费。在某种程度上，这些是
固定的或可确定的，作为用于计量经营租赁负债的租赁付款额的一部分计入。
182
目 录
经营租赁费用在租赁期内按直线法确认，记入占用和
随附的综合经营报表中的相关费用。ROU资产计入其他资产和
租赁负债在随附的合并报表中计入应计费用和其他负债
财务状况。见附注14“其他资产和应计费用及其他负债”。
基于股权的薪酬
In除了基于现金的薪酬和carry池分配，员工可能会获得股权奖励。大部分
这些奖励受制于基于服务的归属，通常超过三个到 五个 -年 自授予之日起的期间，而在
某些案例的归属取决于市场条件或经营业绩条件的实现。其中某些
奖励受转让限制和最低保留所有权要求的约束。KKR考虑到这两个历史
估计预期波动率中的波动率和隐含波动率。所有这些奖励均为股权分类，相关费用为
在薪酬和福利中得到认可。
年度合并经营报表中确认的以股权为基础的薪酬的总税收优惠
截至2025年、2024年及2023年12月31日止是 $ 124 百万,$ 127 百万和$ 51 百万分别被认定为
合并经营报表中的所得税优惠。
综合收益（亏损）
综合收益定义为企业在一段时期内的权益变动产生的交易和
其他事件和情况，不包括由所有者的贡献和分配产生的事件和情况。在
随附的综合财务报表，综合收益在扣除所得税后入账，由（i）
综合经营报表中列报的净收入（亏损），（二）可供出售的未实现收益（亏损）
证券和其他（iii）贴现率变化和特定工具信用风险对保单负债的净影响和（iv）
外币换算。
与其他综合收益项目相关的税收优惠（费用）为$( 546 ）百万,$( 30 ）百万,和 $( 339 )
百万分别截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度。
所得税
KKR & Co. Inc.是一家针对美国联邦所得税目的的国内公司，受美国联邦、州和地方
企业层面对其应纳税所得额份额征收的所得税。此外，KKR Group Partnership及其某些
子公司作为美国联邦税收目的的合伙企业运营，但作为某些州、地方或非美国税收的应税实体
目的。此外，KKR的某些公司子公司，包括Global Atlantic的某些子公司，是国内
以美国联邦所得税为目的的公司，须缴纳美国联邦、州和地方所得税。
递延所得税
所得税采用资产负债法核算。在这种方法下，递延所得税资产
资产账面值差异的预期未来税务后果确认负债
和负债及其各自的计税基础，使用预计产生差异的年度的有效税率
反转。税率变动对递延资产和负债的影响在合并报表中确认
变更生效期间的操作。
于综合财务状况表内记入其他资产的递延税项资产为
当根据现有证据的权重，很可能某些部分
或无法实现全部递延所得税资产。在评估递延所得税资产的可变现性时，所有证据，
积极和消极，都被考虑在内。在评估是否需要估值备抵时考虑的项目包括
结转亏损能力、现有暂时性差异未来转回、税务筹划策略、未来预期
收益。
对于实体的特定纳税组成部分和特定税务管辖范围内的递延所得税资产和负债
在适用的其他资产或应计负债和其他负债中作为单一金额进行抵销和列报
随附的财务状况报表。
183
目 录
不确定的税务状况
KKR分析其在美国所有联邦、州和地方税收管辖区以及外国税收管辖区的纳税申报头寸
需要提交所得税申报表的地方，以及这些司法管辖区的所有开放纳税年度。如果，根据这个分析，
KKR确定税收状况存在不确定性，建立储备。不确定税收头寸的准备金是
在随附的财务状况报表的应计负债和其他负债中记录。KKR确认应计
合并报表所得税拨备内与不确定税务状况相关的利息及罚款
运营。
KKR根据两步法记录不确定的税务状况：（a）确定是否更有可能
而不是基于该职位的技术优势和（b）那些税收职位将维持
满足可能性大于不满足门槛被认定为税收优惠金额最大的超过50%
可能在与相关税务机关最终结算时实现。
归属于KKR & Co. Inc.的每股普通股净利润（亏损）
归属于KKR的每股普通股（基本）净收入（亏损）的计算方法是收益（亏损）除以
归属于KKR普通股股东的当期已发行普通股加权平均数。净
归属于KKR的每股普通股收益（亏损）（稀释后）反映了所有稀释性证券的假设转换。
关于每股普通股净收益（亏损）的进一步信息，见附注13“归属于
KKR & Co. Inc.每股普通股。"
重要会计政策–资产管理和战略控股
说明适用于KKR资产管理和战略控股业务的重要会计政策
下面。
投资
投资主要包括私募股权、信贷、合并CFE的投资、实物资产、权益法和
其他投资。以实体功能货币以外的货币计值的投资，其估值依据为
报告期末与汇率变动有关的相应货币即期汇率
反映在综合经营报表中。证券和贷款交易按交易日期记录。
有关投资的进一步披露载于附注7“投资”。
下文介绍了每个投资类别中持有的证券类型。
私募股权-主要包括对经营业务的股权投资，包括成长型股权投资。
信用-主要包括投资于低于投资级别的公司债务证券（主要是高收益债券
和银团贷款）、发起、困境和机会主义信贷、房地产抵押贷款、利息
未合并CLO。
合并CFE的投资-主要包括投资于低于投资级别的公司债务证券
（主要是高收益债券和银团银行贷款）由合并CLO直接持有。
实际资产-主要包括对（i）基础设施资产、（ii）房地产的投资，主要是住宅和
商业地产资产和业务，以及（iii）能源相关资产，主要是石油和天然气资产。
权益法-基于资本配置的收入-主要包括（i）KKR作为一般
某些投资基金的合伙人，这些基金不是合并的，以及（ii）一般投资基金的附带权益部分
合伙人权益，按单一记账单位记账。
其他-主要包括对公司的普通股、优先股、认股权证和期权的投资
私募股权、实物资产、合并CFE的信贷或投资。
184
目 录
合并投资基金持有的投资
就公认会计原则而言，合并投资基金是投资公司，反映了它们的投资和其他
金融工具，包括由KKR的投资基金拥有和控制多数股权的投资组合公司，在公平
价值。KKR在合并报表中对并表投资基金保留了这一专门会计处理。因此，
持有的投资和其他金融工具公允价值变动产生的未实现损益
合并投资基金作为投资活动净收益（损失）的组成部分反映在
合并经营报表。
公允价值期权
对于某些投资和其他金融工具，KKR选择了公允价值选择权。这样的选举是不可撤销的
直到发生ASC 825中定义的某些排位赛事件时，当KKR拥有，除了选举能力或
停止将公允价值期权应用于先前应用于的合格项目的选择权，该选择权适用于金融
初始确认时逐笔金融工具基准。KKR选择了某些私募股权的公允价值选择权，
实物资产、信贷、合并CFE的投资、权益法-非通过A股持有的其他和其他金融工具
合并投资基金。以公允价值对这些投资进行会计处理，与KKR如何对其
通过合并投资基金持有的投资。此类工具的公允价值变动以净额确认
综合经营报表投资活动收益（亏损）。计息利息收入
选择公允价值选择权所依据的信用证券是根据规定的票面利率调整后的增值
购买折扣和购买溢价的摊销。这笔利息收入记入利息收入
合并经营报表。
权益法
对于对KKR行使重大影响但不符合规定的实体的某些投资
对于合并且KKR未选择公允价值选择权的，KKR使用权益法会计。The
对于KKR未选择公允价值选择权的权益法投资的账面价值根据公允价值法确定的投资价值，以公允价值法确定的投资价值为基础，以公允价值法确定的投资价值为基础，以公允价值法确定的投资价值为基础，以公允价值法确定的投资价值的公允价值为基础，以公允价值法确定的
KKR投资的金额，根据KKR各自在被投资单位收益或亏损中所分配的权益进行调整
所有权百分比，更少的分配。
对于KKR未选择公允价值选择权的权益法投资，KKR将其所占比例由
以被投资单位最近可获得的财务信息为依据的被投资单位的收益或亏损，在一定
案例可能会比KKR的财务报表日期滞后不超过三个日历月。截至2025年12月31日，权益
方法对KKR滞后报告财务业绩的被投资方包括Marshall Wace LLP（“Marshall Wace”）。
KKR对其未选择公允价值减值选择权的权益法投资进行评估，无论何时
事件或情况变化表明此类投资的账面金额可能无法收回。
分类为权益法的投资的账面价值-基于资本分配的收益接近公允价值，
因为未合并投资基金的基础投资以公允价值报告。
合并CFE持有的金融工具
KKR在其财务报表中使用公允价值计量合并后CFE的金融资产和金融负债的
更可观察到的金融资产的公允价值和金融负债的公允价值导致KKR的
反映KKR自身在合并CFE中的经济利益的合并净收益（亏损），包括（i）交易会的变化
KKR保留的实益权益的价值及（ii）代表对所提供服务的补偿的实益权益。
对于合并CLO，KKR已确定合并CLO的金融资产的公允价值较
比合并CLO的金融负债的公允价值可观察。其结果是，金融资产的
合并CLO以公允价值计量，金融负债合并计量为：（1）第
金融资产的公允价值与任何非金融资产的账面价值之和
CLO的运营减去（2）KKR保留的任何实益权益的公允价值之和（不包括那些
代表对服务的补偿）以及KKR任何实益权益的账面价值，该权益代表对
服务。所得金额分配至个别金融负债（由保留的实益权益除外
KKR）。
185
目 录
应收及应付联属公司款项
KKR考虑其委托人及其相关实体、未合并的投资基金以及其投资组合公司
为会计目的将成为关联公司的资金。应收联属公司款项及应付联属公司款项按其当期
结算金额。
衍生工具
独立式衍生品是KKR资产管理业务及其某些合并基金拥有的工具
作为其整体风险管理和投资策略的一部分而订立。这些衍生合约未被指定
作为会计目的的套期保值工具。这类合约可能包括远期、掉期和期权合约相关的
外币和利率管理外汇风险和某些资产产生的利率风险和
负债。所有衍生工具均在其他资产或应计费用和其他负债中确认，并按毛额列报
综合财务状况报表中的基础，以公允价值计量，公允价值变动计入净额
所附综合经营报表中的投资活动收益（亏损）。KKR的衍生金融
票据包含信用风险，其交易对手可能无法满足协议条款。KKR
试图通过将其交易对手限制在具有强大信用评级的主要金融机构来降低这种风险。
证券卖空
无论套期保值交易的一部分还是本身的交易，卖空的证券代表KKR对
以未来时点的约定价格交付指定的证券，从而产生回购负债
以当时价格在市场上的安全性。卖空此类证券的负债，计入应计费用
和财务状况表中的其他负债，按当期公允价值按市价
报告日公允价值变动在净收益（损失）中记为未实现损益的标的证券
来自随附的综合经营报表中的投资活动。这些交易可能涉及市场
超出所附综合财务状况表目前反映金额的风险。
费用及其他
费用和其他，如上所述，作为与客户的合同入账。在ASC 606下，合同收入
与客户（“ASC 606”），KKR被要求（i）识别与客户的合同，（ii）识别履约
合同中的义务，（iii）确定交易价格，（iv）将交易价格分配给履约
合同中的义务，以及（v）在KKR履行履约义务时（或作为）确认收入。在确定
交易价格，KKR仅在很可能发生重大转回的情况下已包含可变对价
当与可变对价相关的不确定性为
解决了。
186
目 录
下表汇总了KKR与客户签订合同产生的收入：
收入类型
客户
业绩
义务
履约义务
随着时间的推移感到满意或
时间点(1)
变量或
固定对价
付款
条款
受制于
返回一次
认可
分类
未收
金额(2)
管理
费用
投资
基金、CLO
和其他
车辆
投资
管理
服务
随着时间的推移，作为服务
渲染
变量
考虑自
根据不同而不同
波动
基础
管理费
随着时间的推移
典型的
季度或
每年在
欠款
无
应收款项
附属公司
交易费用
投资组合
公司
和第三
党
公司
咨询服务
和债务和
股权安排
和承销
时间点
交易（例如
承销）是
已完成
固定对价
通常支付
上或不久
后
交易
关闭
无
应收款项
附属公司
（投资组合
公司）
其他资产
（第三方）
监控费
反复出现
费用
投资组合
公司
监测服务
随着时间的推移，作为服务
渲染
变量
考虑自
根据不同而不同
波动
经常性基础
费
典型的
每季度在
欠款
无
应收款项
附属公司
终止
费用
投资组合
公司
监测服务
时间点
终止完成
固定对价
通常支付
上或不久
后
终止
发生
无
应收款项
附属公司
奖励费用
投资
基金和
其他
车辆
投资
管理
产生的服务
在实现
最小值
投资回报
水平
随着时间的推移，作为服务
渲染
变量
考虑自
视情况而定
投资基金和
其他车辆
实现超过
规定的
投资回报
障碍
通常支付
不久之后
结束
的
业绩
测量员
t期
无
应收款项
附属公司
费用
偿还费用
投资
基金和
投资组合
公司
投资
管理和
监测服务
时间点
相关费用为
发生了
固定对价
典型的
不久之后
费用是
发生了
无
应收款项
附属公司
咨询费
投资组合
公司
和其他
公司
咨询和
其他服务
随着时间的推移，作为服务
渲染
固定对价
典型的
每季度在
欠款
无
应收款项
附属公司
(1)对于某一时点已履行的履约义务，在评估客户取得控制权时未作出重大判断
承诺的服务。
(2)分类为其他资产的金额，见附注14“其他资产和应计费用及其他负债”。对于归类为应收关联公司款项的金额，
见附注20“关联交易”。
管理费
KKR向投资基金、CLO以及其他工具和实体提供投资管理服务，以换取一
管理费。管理费一般按季度按年费率确定，一般按
投资期内承诺资本、投入资本或资产净值的百分比（如适用）。
此后，管理费一般按剩余投入资本、资产净值、总资产或
在各自的合同协议中另有定义。由于造成收费波动的部分因素是
在KKR的控制范围之外，管理费被认为受到限制，因此不包括在交易中
价格。就所提供的投资管理服务确认的收入一般在期末确定
因为这些管理费是定期（通常是每季度）支付的，而该期间的不确定性是
解决了。
187
目 录
从KKR并表投资基金及其他载体和实体赚取的管理费在
巩固。然而，因为这些金额是非控制性权益出资并从中赚取的，所以KKR的分配份额
的合并投资基金及其他工具的净收益增加的费用金额为
消除了。据此，归属于KKR和KKR股东权益的净利润（亏损）将保持不变，倘
投资基金和其他工具没有合并。
基于承诺资本或投入资本的管理费计算本质上是机械的，因此不
要求使用重要的估计或判断。管理费按资产净值、总资产、或
投资公允价值取决于投资工具内基础投资的公允价值。
费用抵免
根据与其某些投资基金的管理协议的条款，KKR被要求与这些投资基金分享
为某些费用的约定百分比提供资金，包括从投资组合公司赚取的监控和交易费用
（“收费积分”）。投资基金仅在监控和交易费用方面赚取费用抵免，这些费用可分配给
基金对投资组合公司的投资，而不是，例如，任何可分配给通过共同投资投资的资本的费用
车辆。费用抵免是在扣除与追求潜在投资相关的某些成本后计算的
不会导致已完成的交易（“断交费用”），一般相当于 80 %对于成立于或
2015年1月1日之前，或 100 %对于较新的基金，可分配的监控和交易费用后的交易费用是
恢复，尽管实际百分比可能因基金而异。费用贷项确认并欠投资
基金同步确认监控费、交易费和违约金支出。由于费用抵免是
应付给投资基金，所欠金额通常被用作管理费的减少，否则将被计费
到投资基金。费用抵免在综合经营报表中作为收入减少入账。费
欠投资基金的贷项在综合财务状况表的应付附属公司款项中入账。见
附注20“关联交易。”
交易费用
KKR（i）安排债务和股权融资、安排和承销证券发行以及提供其他类型的资
为在其资本市场业务线寻求融资的公司提供市场服务，以及（ii）提供咨询服务
与成功的私募股权、实物资产以及信用和Liquid Strategies业务线投资组合公司的联系
投资交易，在每种情况下，以换取交易费。交易费用分别协商每
交易和一般基于（i）的资本市场业务线交易，占整体交易的百分比
私募股权、实物资产以及信贷和Liquid Strategies业务线交易的规模和（ii），任一百分比
一项投资的总企业价值或为一项投资支付的总价格的百分比。合同之后是
成立，确定交易价格时不存在重大判断。
监控费
KKR提供与监测投资组合公司相关的服务以换取费用。经常性监测费
分别为每个投资组合公司进行谈判。此外，某些监测费用安排可能会规定
首次公开发行或相关合同条款中定义的控制权变更后的终止付款
同意。这些终止付款在相关交易结束期间确认。合同之后是
成立，确定交易价格时不存在重大判断。
奖励费用
KKR向某些投资基金、CLO和其他载体提供投资管理服务，以换取一
如上所述的管理费，在某些情况下是当KKR无权获得附带权益时的奖励费。激励
费率一般从 5 %到 20 %投资收益。激励费用被视为可变对价的一种形式
这些费用可能会被冲回，因此这些费用的确认将推迟到每只基金的
绩效激励费用变得固定和可确定时的计量期。奖励费用一般
内支付 90 天投资工具计量期结束之日。合同成立后，没有
确定交易价格时作出的重大判断。
从KKR并表投资基金、CLO和其他工具赚取的激励费用在并表中予以抵销。
然而，因为这些金额是由非控股权益提供资金并从中赚取的，所以KKR分配的份额净额
来自合并投资基金、CLO和其他工具的收入增加的费用金额为
消除了。因此，如果此类投资资金和其他工具，归属于KKR的净利润（亏损）将保持不变
未合并。
188
目 录
费用报销
向投资基金提供投资管理服务并对KKR的投资组合公司进行监控，要求KKR
代他们安排服务。在KKR代理其投资基金的情形下或在其代理的情况下或在其代理的情况下或在其代理的情况下或在其代理的情况下或在其代理的情况下或在其代理的情况下或在其代理的情况下或在其代理的情况下或在其代理的情况下或在其代理的情况下或
投资组合公司，它将服务成本按净额表示为收入的减少。在所有其他情况下，KKR是
主要负责履行服务，因此是作为这些会计安排的委托人
目的。因此，与这些服务相关的费用和相关报销按总额列报。
发生的成本归入费用，此类费用的报销归入费用报销
在合并经营报表的收入范围内。合同成立后，不存在重大
确定交易价格时作出的判断。
咨询费
KKR向投资组合公司等提供咨询等服务，以换取咨询费。
咨询费与为其提供服务的各公司另行协商。合同成立后，
确定交易价格时不存在重大判断。
资本配置收益（亏损）
基于资本分配的收入（亏损）是从那些在KKR拥有普通合伙人资本权益的安排中赚取的
并有权获得不成比例的投资收益分配（以下简称“附带权益”）。KKR账户
对于其在基于资本分配安排的普通合伙人权益作为ASC 323下的金融工具，Investments-
权益法和合资企业（“ASC 323”）由于普通合伙人在投资中拥有重大治理权
它所投资的基金，这显示出重大的影响力。按照ASC 323，KKR记录权益法
收益基于投资基金收益的比例份额，包括附带权益，假设
投资基金根据各投资基金的监管协议于每个报告日清算。
因此，这些普通合伙人的权益在ASC 606的范围之外入账。其他安排
通过顾问合同支付的周边合同激励费用是分开的、可区分的，并按照
与ASC 606。在这些激励费用安排中，按照ASC 606进行核算，KKR在实体中的经
不涉及资本分配。见上文“激励费用”。
附带权益根据迄今为止的累计基金业绩分配给普通合伙人，并在适用的情况下，
受限于基金有限合伙人的优先回报。在每个报告期末，KKR计算carried
根据基金协议将就每项投资基金应付KKR的利息，犹如该基金的公平值
相关投资已于该日期实现，无论该等金额是否已实现。作为公平
基础投资的价值在报告期之间有所不同，有必要对记录为
附带权益以反映（a）积极表现导致分配给一般
合作伙伴或（b）可能导致应付KKR的金额低于先前确认的金额的负面业绩，
导致分配给普通合伙人的附带权益出现负向调整。在每种情况下，都需要计算
累计业绩的附带权益与迄今为止记录的附带权益相比，并使所需的正
或负向调整。KKR停止记录曾经在之前确认过的附带权益的负附带权益分配
投资基金的分配已完全逆转。KKR没有义务为保证回报或
障碍，因此，在投资基金的整个存续期内不能有负的附带权益。应计但未付结转
截至报告日的利息反映在综合财务状况报表的投资中。
薪酬和福利
薪酬和福利费用包括（i）由工资和工资组成的基本现金薪酬，（ii）福利，（iii）
carry池分配，（iv）基于股权的薪酬，和（v）酌情现金红利。
为补充基数现金薪酬、福利、carry池配置、权益类薪酬，KKR典型
支付酌情派发现金红利，在合并报表中计入薪酬福利费用
运营，主要基于分部的水平（i）管理费和其他费用收入（包括奖励费），（ii）
已实现业绩收入及（iii）年内已实现投资收益。酌情支付的金额
现金红利（如有）由KKR全权酌情决定，并因个人和时期而异，包括拥有
没有现金红利。当支付变得很可能且可以合理估计时，KKR应计提酌情现金红利，即
通常在KKR做出支付酌情现金红利的决定并基于多种因素的时期
包括确认分部手续费收入、已实现业绩收入、已实现投资收益等因素
年内确定。
189
目 录
KKR决定是否支付酌情现金红利并确定适用的收入组成部分的百分比
仅在变现事件发生时支付赔偿。不存在任何合同或其他具有约束力的义务
要求KKR向其员工支付酌情现金红利，但在有限情况下除外。
进位池分配
对于我们提供附带权益的资金，KKR分配一部分已实现和未实现的附带权益
KKR赚取给Associates Holdings的利息，简称carry pool，KKR的资产管理从中获得
员工和某些其他套利池参与者有资格获得附带权益分配。分配是
基于Associates Holdings与KKR之间的固定安排而厘定，且KKR不对
是否在发生变现事件时向carry池进行分配。KKR是指KKR所持有的那部分附带权益
分配给carry池作为carry池百分比。
截至2023年12月31日，套利池百分比固定为 40 %, 43 %或 65 %由投资基金，取决于
基金的年份。2020年12月31日之后但2023年12月31日之前收盘的基金，套利池比例为
固定在 65 %.2017年6月30日之后但2020年12月31日之前收盘的基金，套利池比例固定为
43 %，而套利池百分比固定在 40 %对于那些为KKR的套利池做出贡献的较老的基金。1月2日生效，
2024年，KKR适用最高为 80 %为所有基金。
此次增加carry池百分比获得了KKR独立董事的多数赞成，并且carry池
百分比不得高于 80 %未经KKR独立董事过半数同意。为
2023年12月31日后收盘的基金，套息资金池比例固定为 80 %.对于12月之前收盘的基金
2023年3月31日套利池百分比按固定百分比计算 40 %, 43 %或 65 %（取决于基金的年份）for
附带权益实现到高水位线，这是基于未实现的附带权益余额建立的
存在于2024年1月2日，加上额外的百分比金额，最高可达 80 %基于公式化分配，仅当
任何期末的未实现附带权益余额均超过高水位线。这对进位池施加了限制
根据之后赚取的累计未实现附带权益收入金额为此类基金进行分配
2023年12月31日。
对于2023年12月31日前结束的基金，如果2023年12月31日之后的累计附带权益不
足以为这种公式化分配提供资金，附带权益的分配恢复到之前有效的套利池百分比
这一修改。因此，在修改2024年1月2日生效的套利池百分比后，累计
未实现的附带权益不足以为超过先前存在的额外公式化分配百分比提供资金
40 %, 43 %和 65 %carry池百分比，因此截至该日期没有确认任何增量费用。进位
适用于2023年12月31日之前收盘的所有基金的入池百分比将不低于其适用的套息入池
百分比 40 %, 43 %或 65 %2023年12月31日前，且不会超过 80 %.这一修改的意图是
对于在2024年1月2日之前收盘的所有基金，在每只基金最终清算时，已实现附带权益分配
将等于历史基金套利池分配达到高水位线并且仅分配已实现的附带权益
超过高水位线将派发于 80 百分数当且仅当未实现的附带权益余额在任何
期末超过高水位线。在任何情况下，附带权益的分配都不会超过 80 %占总数
可随时分配的附带权益。
KKR在应计费用和其他负债中作为补偿性利润分享安排在套利池中核算
在随附的综合财务状况表内连同相关附带权益收入
并记为赔偿费用。每期记录的负债反映了法定权利
如果未实现的附带权益总额按每个时点记录的价值变现，联营公司控股在每个时点
报告日期。一旦附带权益收入发生逆转，相关的套利池分配（如果有的话）也将发生逆转。因此，
此类补偿费用可同时进行正负调整。
利润分享计划
KKR为KKR员工提供一定的利润分享计划。特别是，KKR为符合条件的投资者提供401（k）计划
美国的雇员。对于参加401（k）计划的某些员工，KKR可酌情，
通过其利润分享计划在计划年度结束后贡献一笔金额。
190
目 录
一般、行政及其他
一般、行政和其他费用主要包括支付给法律顾问、会计师、
顾问和顾问、保险费用、差旅及相关费用、通信和信息服务、折旧
及摊销费、断交费、配售费及其他一般营运开支。这些的一部分
一般行政和其他费用，特别是失约费用，由基金投资者承担。
投资收益
投资收益主要包括以下因素的净影响：
i.投资、卖空证券、衍生品和债务义务的已实现和未实现损益
计入投资活动净收益（亏损）的合并CFE。在处置一
投资，以前确认的未实现损益转回，确认已实现损益。
ii.与外汇远期合约按市值计价活动有关的外汇损益、外
计入投资活动净收益（损失）的货币期权和外币债务。
iii.股息，于除息日确认，或在没有正式宣布记录日期的情况下，于
收到的日期。
iv.利息收入，确认为已赚。
v. 利息费用，确认为已发生。
重要会计政策–保险
Global Atlantic开展的KKR保险业务所适用的重要会计政策为
如下所述。
投资
环球大西洋在正常经营过程中，进行涉及各类投资的交易。
投资包括：美国政府和机构债务；商业抵押贷款支持证券
（“CMBS”）；住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”）；CLO；资产支持证券（“ABS”）和其他结构化
证券，（统称“结构性证券”）；公司债券；国家和政治细分义务；外国政府
债务；股本证券；应收抵押贷款和其他贷款；保单贷款；以及其他非衍生投资。
可供出售固定期限证券
Global Atlantic主要核算其固定期限证券（包括债券、结构性证券和可赎回
优先股）作为可供出售（“AFS”）。AFS固定期限证券一般按交易日期记录，是
按公允价值列账。与AFS固定期限证券相关的减值确认为信用损失备抵。
信用损失准备金是通过在合并报表中计入与投资相关的净损失来确定的
操作，适用于购买后被确定为信用减值的证券，或通过毛额确认初始备抵
购买的信用恶化（“PCD”）证券。
PCD证券是指Global Atlantic购买的那些在收购时评估为经历了超过-
自其产生以来，信贷质量的恶化并不明显。Global Atlantic认为AFS固定期限证券是
PCD，如果在收购日有信用损失的迹象，或者，在结构性证券的情况下，如果存在重大
合同现金流量与收购时预期现金流量的差额。PCD证券还包括那些AFS固定
Global Atlantic以前持有的、在KKR获得多数股权时进行了类似评估的到期证券
2021年2月1日对Global Atlantic的控股权益（“2021年GA收购”）。PCD的初始摊余成本
证券等于购买价格加上初始信用损失备抵。信用损失初步备抵确定
采用基于预期收现现金流量现值最佳估计的现金流折现法。
购买后，PCD证券的会计处理通常与适用于所有其他证券的会计处理一致。
191
目 录
AFS固定期限证券的未实现损益，扣除税收和保险无形摊销，报告
综合财务状况表中的累计其他全面收益（“AOCI”）。已实现
投资损益按先进先出（“FIFO”）原则确认，并在与投资相关的净收益中列报
（亏损）在综合经营报表中。固定期限证券摊余成本进行减值调整
冲销、溢价摊销和折价增值。这种摊销和增值是使用
有效收益率法并在合并经营报表中计入投资净收益。
对于结构性证券，Global Atlantic使用基于估计的恒定有效收益率确认利息收入
利用利率、违约和提前还款假设的内部模型产生的现金流。有效收益率
对信用质量不高的结构性证券，根据其变动情况进行重新计算和前瞻性调整
预期未贴现的未来现金流量，在考虑任何适当的确认或释放备抵后
信用损失。对于信用质量较高的结构性证券，根据支付情况重新计算有效收益率
收到并更新了预付款预期，摊余成本调整为如果有
自收购以来应用了新的有效收益率，并在净投资收益中计入了相应的费用或贷项。预付账款
费用在综合经营报表中计入净投资收益时入账。
Global Atlantic一般暂停对逾期超过90天的证券计息，并将任何
合并经营报表中与净投资收益相关的应计利息。当证券在非-
应计状况，息票支付在收到现金时确认为利息收入，但须考虑整体
证券的可收集性。当Global Atlantic确定集合
到期金额很可能。信用损失准备金不包括摊余成本基础中的应计利息，其
损失估计。
交易型固定期限证券
Global Atlantic将某些固定期限证券作为收购时的交易入账，基于意图或通过选择
公允价值期权。交易证券一般按交易日基准入账，并按公允价值列账，已实现
以及在综合经营报表中列报的与投资相关的净收益（损失）中的未实现损益。
这些证券的利息收入在净投资收益中列报。交易证券，主要用于
匹配资产负债核算，投资业绩分给的按利息预扣应付款项
各再保险协议条款下的再保险人。
股票证券
Global Atlantic将其在股本证券（包括普通股和不可赎回优先
stock）不需要权益法核算或导致合并的，按公允价值。已实现和未实现投资
损益在综合经营报表中的投资相关净损益中列报。
抵押和其他应收贷款
Global Atlantic购买并发起抵押贷款和其他贷款应收款，这些贷款大部分在
成本，减去信用损失准备金，并根据溢价/折价的摊销/增值进行调整。贷款保费或
折价采用有效收益率法进行摊销或增值。信用损失准备金由
计入综合经营报表中与投资相关的净亏损，或计入PCD抵押贷款和其他贷款
应收款项，由综合财务状况表中的初步备抵毛额确认。
PCD抵押和其他贷款应收款是指Global Atlantic购买的在收购时评估为具有
经历了自其产生以来信贷质量的极其微不足道的恶化。PCD抵押和其他贷款
应收款项还包括Global Atlantic以前持有的类似的抵押和其他贷款应收款项
在2021年GA收购时评估。PCD抵押或其他应收贷款的初始摊余成本等于
购买价格加上最初的信贷损失准备金。信用损失的初始备抵是使用a
与其他同类贷款采用的方法一致。见下文对津贴方法的进一步讨论。购买后，
PCD抵押或其他应收贷款的会计核算与适用于所有其他抵押和其他贷款的会计核算一致
应收账款。
Global Atlantic已选择某些抵押贷款和其他应收贷款的公允价值选择权，当购买或
起源。这些抵押贷款和其他应收贷款的公允价值变动在与投资相关的净收益中报告
（亏损）在综合经营报表中。
192
目 录
每笔贷款的本金余额根据其合同利率计提利息收入。应计
当不再可能收取利息或收取本金的任何部分时，一般暂停利息
令人怀疑。Global Atlantic一般暂停对逾期90天以上的贷款计提利息，并将任何
合并经营报表中与净投资收益相关的应计利息。当贷款处于非应计
状态，息票支付一般在收到现金时确认为利息收入，但须考虑到
贷款的总体可收回性。当Global Atlantic确定收取
到期金额很可能。按摊余成本列账的贷款的信贷损失准备金不包括应计利息
估计损失的摊余成本基础。
政策性贷款
保单贷款是指投保人根据其人寿保险保单所进行的贷款。每笔保单贷款均有全额抵押
投保人寿险保单的现金退保价值。保单贷款按未付本金余额列账。利息
此类贷款的收入使用合同约定的利率确认为赚取的，并反映在净投资中
合并经营报表中的收入。通常，利息在相关保单的周年日资本化
日期。
不动产和其他投资
实物资产主要包括对房地产资产、交通运输资产、能源相关资产的投资（主要
可再生能源资产），以及基础设施资产。其他投资包括股本证券、有限合伙
利息、对联邦Home Loan银行（“FHLB”）普通股的投资，以及其他利息。
合并财务状况表中的实物资产和其他投资包括投资中的投资
伙伴关系，Global Atlantic对其没有投票控制权或指导活动的权力。这些投资是
使用权益会计法进行核算，除非Global Atlantic的权益非常小，以至于它几乎没有
对合伙企业经营或财务政策的影响。权益法会计法要求投资
最初按成本入账，投资的账面金额随后进行调整，以确认Global Atlantic的
应占被投资单位损益的份额。在应用权益法时，Global Atlantic使用了财务信息
由被投资方提供，一般因收到相关财务报表的时间滞后一到三个月。
Global Atlantic权益法投资收益在合并报表中计入投资净收益
运营报表。在有限的情况下，Global Atlantic选择将公允价值选择权应用于投资
合伙企业，以公允价值计量，未实现损益在与投资相关的净损益中列报
合并经营报表。适用权益法核算的投资合伙企业的分配为
在合并现金流量表中根据现金流量表的性质分类为投资或经营活动
分配。
Global Atlantic在拥有控股财务权益时巩固投资伙伴关系和其他实体。The
某些合并投资实体的业绩报告滞后一到三个月，干预事件
酌情通过披露或其他方式评估重要性和认可。
实物资产中包括Global Atlantic对可再生能源实体的投资，包括合作伙伴关系和有限
责任公司。当Global Atlantic拥有控股财务权益时，各自的投资被合并，或被
全球大西洋有能力行使重大影响但采用权益会计法核算
不是控制。这些投资涉及分层资本结构，促进了回报和分配的瀑布，以确保
有效利用税收抵免。一种传统的以损益表为导向的权益法会计法，或者对
确认非控制性权益（Global Atlantic在合并投资时），基于所有权百分比
没有准确反映这些投资的收入和现金流的适当分配。相反，Global Atlantic使用
HLBV是一种以资产负债表为导向的权益法会计法和确认
非控制性权益，根据每个投资者对净资产的债权的变化分配收入和现金流，假设
被投资单位在每个报告日的清算，包括评估清算的可能性，以确定
应用HLBV方法时使用的合同规定。
收入，扣除与合并不动产相关的折旧和其他费用，以净额报告
合并经营报表中的投资收益。实物资产的收入一般是从租赁
资产，或就能源相关资产而言，来自所产生能源的合同销售。实际资产结转
折旧成本，不包括土地，在其估计可使用年限内按直线法折旧。酌情，
折旧确认为相应资产的估计残值。
193
目 录
Global Atlantic对合并投资公司中持有的房地产进行了某些投资，这些投资占此类真实
投资公司会计下按公允价值计量的资产，该专门会计在合并中保留。变化
在合并投资公司的不动产公允价值中确认与投资相关的净收益（损失）
合并经营报表。
股本证券投资按公允价值列账，变动在净投资相关收益（损失）中确认
合并经营报表。对FHLB普通股的投资按成本入账。
衍生工具
衍生品是从基础资产价格、指数、外汇汇率、参考中得出其价值的工具
费率和其他投入或这些因素的组合。衍生品可能是私下谈判的合约，通常是
简称场外交易（“OTC”）衍生品，也可以在交易所上市交易（“交易所交易”）。
环球大西洋的衍生工具主要用于对冲某些风险，包括利率风险、权益市场风险
和外汇风险。在满足某些标准的情况下，其中一些套期保值安排可能会实现套期会计。
衍生工具按估计公允价值确认于任何一项按利息扣留的应收款项、其他资产、
合并财务报表中按利息或应计费用预扣应付款项及其他负债
条件，公允价值变动计入合并报表投资相关净损益
运营。在满足某些合格标准的情况下，部分衍生工具被指定为会计套期保值，并被
按估计公允价值在合并报表中的衍生资产或应计费用及其他负债中确认
财务状况。指定为公允价值套期的衍生工具，公允价值变动确认在
合并经营报表，在报告被套期项目的同一行。衍生工具方面
指定为现金流量套期，公允价值变动初始确认为累计其他综合收益（亏损）
于综合财务状况表内，其后重新分类至综合经营报表内
当被套期项目影响收益时，在报告被套期项目的同一行项目中。衍生工具方面
指定为净投资套期，公允价值变动计入累计其他综合收益（损失）
合并财务状况报表，与被套期投资的换算调整一致。
与受国际掉期和衍生工具约束的交易对手的衍生工具应收款和应付款
协会主协议（“ISDA”）或其他提供合法抵销权的类似协议，在其
净额。在存在合法抵销权的情况下，Global Atlantic也对收到或过账的现金抵押品的公允价值进行抵销
根据ISDA或与交易对手的其他类似协议，酌情针对相关衍生工具余额。
投资信贷损失和减值
可供出售固定期限证券
与AFS证券相关的重要估计之一是对这些投资的信用损失评估。The
信用损失投资评估是一个定量和定性的季度过程，受风险和
不确定性，并涉及管理层的重大估计和判断。所使用的估计和判断的变化
在这样的分析中，可以对合并经营报表产生重大影响。与以下事项相关的考虑
对信用损失的评估可能包括任何损失头寸的严重程度，以及市场利率的变化、
商业环境、管理层变动、诉讼、政府行为以及其他可能影响发行人
履行当前和未来本金和利息义务的能力。信用减值的指标也可能包括在
信用评级、延迟付款的频率、定价水平以及任何或多种关键财务比率的恶化，
财务报表、收入预测和现金流预测。
对于处于未实现亏损头寸的AFS固定期限证券，Global Atlantic首先考虑出售证券的意图，或
是否更有可能会被要求卖出证券，在收回其摊余成本前。如果全球
Atlantic拟出售AFS固定期限证券未实现亏损或更有可能被要求
在收回其摊余成本基础前卖出未变现亏损的AFS固定期限证券，摊余成本为
减记至公允价值，并在与投资相关的净亏损中确认相应费用。
194
目 录
对于Global Atlantic不打算出售的处于未实现亏损头寸的AFS固定期限证券，也不会
需要出售，Global Atlantic将减值分为两个部分：信用减值和非信用减值。
信用减值按证券的成本或摊余成本与其预计可收回的差额计量
值，这是其预期未来现金流量按当前实际利率折现的现值。The
估计可收回价值以等于证券公允价值的下限为准。之间的剩余差异
证券的公允价值和可收回价值（如有）为非信用减值。信用减值在
AFS固定期限证券的信用损失准备金，该准备金是通过计入投资相关净损失的费用建立的
合并经营报表，非信用减值计入累计其他综合
综合财务状况表中的收入。
在确定估计可收回价值时，对结构性证券的预期未来现金流量的审查包括
关于关键系统性风险（例如失业率、房价）和特定贷款信息的假设（例如，
拖欠率、贷款价值比）。估算未来现金流是一个定量和定性的过程，包含了
从第三方收到的信息，以及对标的未来业绩的假设和判断
抵押品。对于公司和政府债券，可收回价值是使用现金流量估计确定的，该估计考虑到
与证券和发行人相关的事实和情况，包括整体资金实力和二次来源
偿还以及待重组或处置资产。
在首次确认固定期限证券的信用损失准备金之后的期间内，无论是对于
PCD安全性或自购买以来安全性受损，Global Atlantic持续监测信用损失预期。恶化
在信用减值证券的估计可收回价值中，确认为信用损失准备金的增加额，如
以证券的公允价值低于摊余成本的金额为限。估计可收回金额的改善
信用减值证券的价值或信用减值证券公允价值的改善限制了
备抵导致信贷损失备抵减少，信贷损失备抵确认为与投资有关的净额的贷项
综合损益表的收益（亏损）。
当被视为无法收回或当Global Atlantic
确定其打算出售，或更有可能将被要求出售，证券。冲销反映为
备抵减少，证券摊余成本直接减记。If Global Atlantic recovers all or a
信用减值证券先前注销金额的一部分，收回确认为已实现投资
增益。
抵押和其他应收贷款
Global Atlantic更新其对抵押贷款和其他应收贷款投资的预期信贷损失的估计
每季度按摊余成本结转。对于具有相似风险特征的贷款，预期信用损失按
池基础。对不具有相似风险特征的贷款，单独计量预期信用损失。贷款
须进行个人评估的包括那些依赖于抵押品的贷款，在这种情况下，借款人正在经历财务
困难。对于这些抵押附属贷款，预期信用损失按公允价值之间的差额计量
抵押物（减去出售成本，即出售抵押物的地方）和贷款的摊余成本基础。
对于商业抵押贷款，当前的预期信用损失是使用一个模型估计的，该模型评估了
每笔贷款违约的概率，并在发生此类违约的情况下，估计在整个存续期内的损失金额
投资组合中的每笔贷款。该模型结合了相关物业市场和项目的历史和当前数据
每笔贷款抵押品的潜在未来路径，同时考虑抵押品房地产将产生的净收入
以及它的市场价值。该模型考虑了宏观经济预测（如国内生产总值、失业率和
利率）影响商业地产市场因素（包括空置率、租金和收入增长率、
物业价值变动），进而商业地产市场行情如何，结合贷款具体
信息（包括偿债覆盖率和贷款转值），驱动商业抵押贷款信用风险。
对于居民抵押贷款和消费者贷款，目前的预期信贷损失主要是使用a
贴现现金流模型。该模型考虑了贷款特定信息以及当前、历史和预测数据
与相关贷款相关，包括房价、利率和失业率。预计现金流量
每笔贷款，并使用相应贷款的实际利率进行贴现。贴现现金之间的任何差额
流量和每笔单项贷款的摊余成本进行汇总，以确定住宅上的总备抵
抵押贷款和消费者贷款组合。对于以单户出租物业作抵押的某些住宅按揭贷款，
当前的预期信用损失是使用与上述商业抵押贷款的模型一致的模型确定的
贷款。
195
目 录
关于在确定Global Atlantic当前预期信用损失时使用预测，回归
对历史数据的预测是基于取决于特定变量及其与其他变量相互作用的回归动态
各自模型的参数；然而，预测一般倾向于恢复到两个以内的长期均衡趋势
至预测开始日期起计三年。
对于其他应收贷款的投资，采用多种方法估计各自的现
预期信用损失。这些方法考虑了每笔贷款的特定条款，包括任何抵押品的价值，以及
评估这些贷款存续期内的损失风险。
Global Atlantic还对表外承诺产生的信用损失进行评估和计量，
包括贷款承诺，这不是Global Atlantic可以无条件取消的。本次信用损失备抵off-
资产负债表承诺采用与关联抵押和其他
应收贷款类别，如上所述，并在综合财务报表的其他负债中确认
条件，由于承诺金额没有出资资产。
当贷款的全部或部分被视为无法收回时，贷款账面金额的无法收回部分为
从津贴中扣除。如果Global Atlantic收回先前注销的信用额度的全部或部分
减值贷款，收回确认为已实现投资收益。
不动产和其他投资
其他类别投资减值金额的确定也需要重大判断，是
基于对与相应资产类别相关的已知和固有风险的定期评估和评估。这样的
评估会随着条件的变化和新信息的出现而进行修订。
每当发生事件或情况发生变化时，均会评估按折旧成本列账的综合实物资产的减值
表明账面值可能无法收回。当存在减值迹象时，进行可收回性测试为
执行以确定归属于该资产的预计未折现未来现金流量之和是否大于
账面金额。若未贴现的估计未来现金流量低于账面值，则减值损失为
按账面值超过其估计公允价值的金额确认。
每当发生事件或情况时评估适用权益会计法的投资的减值
提示账面金额可能无法收回。减值费用因价值下降而在收益中确认
确定为非暂时性的，以账面价值与公允价值的差额计量的
权益法投资截至资产负债表日的价值。
某些收入和费用的递延和摊销
延期
递延保单购置成本（“DAC”）包括佣金和与成功直接相关的其他成本
购买新的或续保的人寿保险或年金合同。DAC是使用分组方法估算的，而不是在
个人合同水平。DAC组或群组，按产品类型和发行年份划分，并与在
估算相关的保险责任。DAC在合并财务报表中记入保险无形资产
条件。
获得的业务价值（“VOBA”）表示购买的保险的账面价值之间的差额
企业合并时的合同负债及保险和再保险合同的估计公允价值。
VOBA可以是积极的，也可以是消极的。VOBA阳性记录在保险无形资产中。VOBA阴性记录在
与关联储备相同的财务报表行在合并财务状况表中。
对于有限缴款产品（例如，支付年金），收到的毛保费超过净保费递延至
初始确认为递延利润负债（“DPL”）。DPL的衡量使用的假设与《联合国气候变化框架公约》中使用的假设一致
未来保单利益的负债计量，包括贴现率、死亡率、失误和费用。DPL被记录
在综合财务状况表中的保单负债中。
对于某些preneed合同，毛保费超过了福利准备金加上额外的保险责任。安
建立未赚取的前端负载（“UFEL”）是为了推迟对这个前端负载的识别。UFEL被记录在政策中
综合财务状况表中的负债。
196
目 录
摊销
DAC按固定水平对分组合同在相关的预期经济年限内进行摊销
合同。Global Atlantic根据保单数量在恒定水平基础上摊销所有产品的DAC，但DAC除外
按票面金额等额平摊的传统生活产品。用于的恒定电平基
摊销是使用基于Global Atlantic经验、行业数据、死亡率和失效假设进行预测的，
和其他因素，并与用于未来保单利益负债的因素一致。如果那些预测的假设
未来期间的变化，届时将反映在队列级别的摊销基础上。意外失误，由于
高于预期的死亡率和失效经验，在本期确认为资本化的减少
余额。
DAC摊销计入综合经营报表保单购置成本摊销。
VOBA通常使用与摊销DAC相同的方法和假设进行摊销。
DPL按寿险合同和预期未来收益的有效保险比例摊销和确认
年金合同的付款。使用按合同确定的贴现率对DPL余额产生利息
发行。Global Atlantic在估计现金的同时审查和更新其对DPL现金流量的估计
未来保单利益负债的流动。当现金流量更新时，更新后的估计数用于重新计算
合同签发时的DPL。截至本报告所述期间开始时重新计算的DPL与结转
截至本报告期初的DPL金额，任何差额确认为费用或
贷记净保单利益和索赔。
UFEL的摊销与DAC对前置需求合同的摊销一致。
在计算这些余额的摊销时使用的关键假设每季度进行审查并更新，如果
实际经验或其他证据表明，当前的假设应该修正。此外，Global Atlantic正式
作为假设审查过程的一部分，每年审查假设。假设变动的影响记入
发生变动期间的净收入。
内部更换
内部更换是指在产品利益、特性、权利或覆盖范围上发生的修改，由法律
一份合约的消灭和另一份合约的发出（合约交换），或通过修正、背书或
附加合同，或通过选择合同中的利益、特征、权利或覆盖范围。如果修改不
大幅更改合同，未更改的合同被视为预期修订，未摊销的DAC为
前瞻性调整。因此，未摊销的发援会和来自未变合同的其他相关余额将被保留，并且
为修改合同而产生的购置费用不递延，而是在发生时计入费用。与以下相关的其他余额
不变的合同，例如对未来投保人利益或市场风险利益的任何责任，也应同样进行会计处理
因为好像不变的合约是原合约的延续。如果内部更换代表了实质性
变更，原合同被视为终止并收取任何相关的DAC或其他保单余额或
计入收入，与替换合同相关的任何新的可递延成本均递延。
独立账户
独立账户资产和负债是指由Global Atlantic管理和投资的独立基金，用于
变额年金和变额万能寿险合同持有人和某些养老基金的利益。环球大西洋
分别报告，作为资产和负债，在以下情况下分别在单独账户中持有的投资和单独账户的负债：（i）
此类独立账户在法律上得到承认；（ii）支持合同负债的资产在法律上与Global
Atlantic的一般账户负债；（iii）投资由合同所有人或参与人指导；（iv）所有投资
业绩，扣除合同费用和评估后，转交给合同所有人。
独立账户资产主要由按公允价值计算的共同基金组成。的投资收益和损益
这些账户一般由合同持有人承担，因此，不包括在Global Atlantic的净收入中。
然而，Global Atlantic的净收入反映了根据这些合同的基金价值评估和赚取的费用
作为综合经营报表中保单费用的组成部分。已实现投资损益相关
符合独立账户报备条件的独立账户，由承包人累计承担。
197
目 录
保单负债
保单负债，或统称为“准备金”，是过去收到的保费或评估中留出的部分
在到期时履行未来的政策和合同义务。这些准备金和未来保费会产生利息，
也可以用来支付未来的债务。Global Atlantic建立准备金以支付未来的投保人
其人寿保单和年金合同的福利、索赔和某些费用。
准备金是基于包含许多精算假设和预测的模型进行的估计。这些假设和
预测本质上是不确定的，涉及重大判断，包括对水平和/或时间的假设
保费、福利、索赔、费用、利息贷记、投资结果（包括权益市场收益）、死亡率、寿命、
和坚持。
准备金所依据的假设旨在代表对期间经验的估计，即
投保人利益应予支付。审查这些储备的充足性以及这些储备所依据的假设
至少每年一次。然而，Global Atlantic无法精确确定实际投保人的金额或时间
福利金。如果实际经验好于或等于假设，那么准备金将足以提供
用于未来的投保人福利和开支。如果经验比假设差，可能需要额外准备金
以满足未来的政策和合同义务。这将导致Global Atlantic在
哪些超额的投保人利益被支付或准备金增加发生。
对于Global Atlantic的大多数有效保单，包括其万能寿险保单和大多数年金合同，基
保单准备金等于账户价值。对于这些产品，账户价值代表了Global Atlantic的义务
向投保人偿还存款中持有的金额。然而，有几个重要的业务块
额外的投保人准备金是明确计算的，包括固定指数年金、变额年金、万能寿险与
二级保障、指数化万能寿险和普利保单。
年金合同
固定指数年金（“FIA”）
赚取固定利率的固定指数年金和某些其他固定利率年金产品的保单负债是
在追溯存款法下计算，代表适用退保前的投保人账户余额
收费。对某些固定利率年金产品，针对高于市场利率的情况设立了额外准备金
收购时的担保。这些准备金在剩余保证利率上按直线法摊销
期间。
Global Atlantic的某些固定指数年金产品使投保人能够在一个
固定入计率以及反映指数价值变化的策略，例如标普 500指数或其他指数。
这些产品作为投资型合同入账。这些产品的负债包括
基础账户价值和一个内含衍生价值。基础账户价值的负债主要基于
保单担保及其初始值为保费支付与内含公允价值的差额
派生。此后，按照与存款负债会计核算相一致的方式确定账户价值负债
在“有效产量法”下。所有未来主机余额确定为：（i）初始主机余额；（ii）加上利息；（iii）
较少适用的投保人福利。在每个估值日重新确定前一期滚存所使用的利率，
根据有效产量法。嵌入衍生工具部分的公允价值是基于对投保人的估计
预期参与未来相关指数的上涨。该嵌入衍生工具部分的公允价值包括
假设，包括关于未来利率和投资收益率的假设，用于对冲期权的未来成本
合同义务、预计提款和退保活动、福利利用情况以及合同的水平和限制
参与任何未来的相应指数期权的增加。账户价值负债和嵌入衍生工具是
在综合财务状况表中记入保单负债，负债价值变动
在综合经营报表中计入保单利益和索赔。
固定指数和固定利率年金产品的某些假定区块的契约持有人存款资金准备金为
计为投资型合同。一项净负债（包括福利准备金加上递延收入负债减
分出与承担再保险公司之间支付的分出佣金）自成立之日起设立，并根据
有效产量法。
198
目 录
Global Atlantic发行注册的指数挂钩年金（“RILA”）合同，类似于FIA提供的
投保人参与市场指数表现的机会，受上限限制或为参与而调整
率。与国际汽联形成对比的是，RILA使投保人能够获得更高的回报，但存在本金和相关损失的风险
收益。特别是，如果市场指数表现为负，投保人可能会潜在地吸收损失，受
以合同中规定的“缓冲”或“下限”形式提供下行保护。一个“缓冲区”是保护
下行表现可达一定百分比，通常为10%，此后不设上限亏损。“地板”就是保护
从超过“下限”的下行表现来看，例如，如果下限为10%，那么投保人最多吸收10%的损失，但
不会过量。
RILA的会计核算与国际汽联类似。RILA主机合同在合同开始时计算为价值
的初始权利金减去指数期权的价值，这是一种嵌入式衍生工具。该初始主机值为
在退保收费期结束时计入保证退保价值。RILA指数期权，这是一个
嵌入式衍生工具，要求以公允价值计量。公允价值代表投保人预期参与
相关指数的未来涨幅，计算为指数入计特征产生的超额现金流高于
保证现金流。超额现金流基于期权预算方法，其中指数化账户为
预计将因期权预算而增长。与标准FIA产品的一个关键区别是RILA投保人可能会输
这笔投资的本金。因此，嵌入衍生工具有可能变为负值。期权预算将
根据产品类型和策略进行计算。指数化账户的增长将根据
期权的价值取决于策略和相关的对冲构建。该嵌入衍生工具的公允价值
构成部分包括假设，包括关于未来利率和投资收益率、期权未来成本的假设
用于对冲合同义务、预计提款和退保活动、福利使用情况及水平和限额
关于合约参与任何未来增加相应的指数期权。账户价值负债和嵌入
衍生工具在综合财务状况表中记入保单负债，其价值变动
合并经营报表中计入保单利益和债权的负债。
可变年金
Global Atlantic发行并承担可变年金合同，其负债计入保单负债
财务状况综合报表。这些福利的负债变动计入保单福利和
合并经营报表中的债权。可变年金合同可能有一定的保证，被记账
for as market risk benefits，下文将对此进行更详细的讨论。
资助协议
Global Atlantic向某些已发行债务证券的非关联特殊目的实体发行融资协议
利息和本金的支付由此类融资协议担保。Global Atlantic也有类似的义务
联邦Home Loan银行。Global Atlantic的融资协议被视为投资类型合同，负债净额
存款加上应计未付利息。Global Atlantic的义务在合并报表中的保单负债中报告
财务状况报表。利息支出采用实际利率法计算并记入保单
综合经营报表中的利益和索赔。
利息敏感型生活产品
万能寿险保单，基数保单准备金为投保人账户价值。
收益与特定市场指数表现挂钩的指数化万能寿险保单负债等于
两部分之和：（i）嵌入衍生工具的公允价值；（ii）主机（或担保）部分。博览会
嵌入衍生部分的价值以投保人未来预期参与的公允价值为基础
相关指数在合同有效期内的涨幅。该嵌入衍生工具部分的公允价值包括
假设，包括关于未来利率和投资收益率的假设，用于对冲期权的未来成本
合同义务、预计效益、效益利用以及任何未来参与合同的水平和限制
相应指数期权的涨幅。
初始主机余额在保费支付时建立，等于总账户价值减去
嵌入式衍生组件。此后，主机组件的平衡以符合
“有效收益率法”下的存款负债核算。所有未来主机余额确定为：（i）初始
主机余额；（ii）加利息；（iii）较少适用的投保人利益。前一期前滚所用利率重新-
根据有效收益率法在每个估值日确定。
199
目 录
Preneed政策
以身故给付为特点、增长率不定的Preneed保险合同作为万能寿险型入账
合同，其中要求采用追溯存款法。这包括Global Atlantic拥有
酌情向上或向下调整死亡抚恤金增长率，或在死亡抚恤金增长率与通货膨胀挂钩的情况下
以美国消费者物价指数衡量。追溯存款法确立投保人利益负债在
由账户或合同余额确定的、有利于投保人的金额。这个账户价值是
视为等于合同的法定现金退保价值。除了账户余额，Global Atlantic
为反映在KKR中的保单负债的预期未来酌情福利建立额外准备金
财务状况综合报表。 
无任意身故给付增长率的Preneed保险合同，其身故给付是固定的和
保证。对于这些合同，Global Atlantic确认了对未来政策利益的负债。
传统和有限支付合同
未来保单利益的责任
未来保单利益的负债，是预计未来保单利益将支付给或代为支付的现值
保单持有人和某些相关费用减去预计未来净保费的现值
投保人，按保费收入确认时计提。负债是使用当前假设估计的，其中包括
死亡率、发病率、失误和费用。目前的这些假设是基于考虑到Global Atlantic的
历史经验、行业数据等因素。
对于不参与的传统和有限支付合同，合同按合同类型和
发行年份。负债根据实际情况和预期情况的差异进行调整。费用除外
假设，Global Atlantic每季度回顾其历史和未来现金流假设并更新净溢价率
用于计算每次更改假设时的负债。Global Atlantic选择使用费用假设
在合同开始时被锁定且随后未被审查或更新的。
每个季度，Global Atlantic都会更新其对一组合同整个存续期内预期现金流量的估计，使用
实际历史经验和当前未来现金流假设。这些更新后的现金流使用
原合约发行日的贴现率或曲线计算修正后的净溢价和净溢价率，其中
用于得出未来保单利益的更新负债。然后将该金额与该公司的账面金额进行比较
更新现金流量假设前负债确定本期负债估计变动。这个电流
负债的期间变动为负债重新计量损益，作为单独的括号列报
综合经营报表中福利费用的组成部分。
对于不参与的传统和有限支付合约，贴现率假设是即期利率收益率曲线that
基于与负债期限相近的中上等级（低信用风险）固定收益工具衍生而来。全球
Atlantic使用一个或多个企业信用问题的外部指数作为这些工具的代理。贴现率
假设每季度更新一次，用于在报告日重新计量负债，由此导致的负债变化
反映在其他综合收益中的贴现率。对于两个市场可观察点之间的负债现金流
收益率曲线，Global Atlantic通过保持边际利率不变对有效收益率进行插值。对于负债现金流
预测超过收益率曲线上最后一个市场可观察点，Global Atlantic使用最后一个市场可观察收益率
水平。
支付年金
派生年金包括趸缴保费即期年金、递延年金年金化、养老风险转移
和结构化结算。这些合同使保险人在一个或多个期间以外的期间内承担风险
收取保费的地方。这些合同可能是非终身或有，也可能是终身或有。非生命特遣队
年金作为投资合同入账。对于终身或有年金，Global Atlantic在
使用预期死亡率和成本计算的未来年金支付和预计未来费用的现值，以及
费用假设。任何收到的毛保费超过净保费即为DPL，并在
与保险生效金额或预期未来给付金额的贴现金额保持恒定关系的收入。
这些负债在综合财务状况报表的保单负债中入账。
200
目 录
支付年金项下还包括主要与残疾收入相关的残疾收入福利负债
已处于索赔支付状态的保单。残疾收入福利负债按现值计算
使用预期死亡率和成本以及利息假设的未来伤残偿金和估计的未来费用。The
负债在综合财务状况表的保单负债中入账。
终身和定期
Global Atlantic已就保险单项下的应付金额确定负债，包括终身寿险和
定期寿险保单。这些保单提供死亡抚恤金，以换取特定的保证水平保费
一段时间，并且，在整个生命的情况下，保证最低现金退保价值。一般来说，这些保单的负债
计算为未来预期给付利益的现值，减去未来预期净额的现值
保费。目前的假设被用于建立未来投保人福利的负债，包括死亡率，
保单失效、续期、投资回报、通货膨胀、费用和其他或有事件视情况而定
产品。每个季度，Global Atlantic都会使用实际历史经验和当前未来更新其对现金流的估计
现金流假设。这些更新的现金流使用原始合同发行的贴现率或曲线进行贴现
日计算修正后的净保费和净保费比率，用于推导未来保单的更新负债
好处。然后将该金额与现金流量假设更新前的负债账面值进行比较，以
确定负债估计的当期变化。本次本期负债变动为负债
重新计量损益，并在合并报表中作为福利费用的单独组成部分以括号方式列报
运营报表。
分红型终身寿险保单的保单负债等于：（i）净水平保费准备金的总和
为身故和养老投保人利益（按非没收利率计算，死亡率评级
在计算此类合同中描述的现金退保价值时提供担保）；以及（ii）终期股息的责任。
长期护理
长期护理保单由个人购买，用于支付特定的个人护理费用，通常在后期
生活在一开始就丧失了进行日常生活某些基本活动的能力。投保人支付持续保费以保持
有效的政策，并在他们的健康受到损害时获得福利。Global Atlantic已为
根据再保险的长期护理保单支付的未来投保人福利。长期护理福利的负债是
计算为未来预期给付利益的现值减去未来预期净额的现值
保费。为未来投保人利益建立负债时使用的主要假设是死亡率、发病率
（索赔发生率和延续）、失效、未来利率。
Global Atlantic承担的长期护理保险风险已被追溯至第三方再保险公司，以换取
固定现金流。净这个再保险，长期护理块有一个时期一定年金的经济轮廓。
产品保证
市场风险收益
市场风险利益是指既能为投保人提供保护，又能使其免受其他-
名义资本市场风险，并使Global Atlantic面临非名义资本市场风险。
市场风险收益包括固定年金和变额年金产品上的某些契约特征。这些功能包括
对投保人的最低保证，例如保证最低死亡抚恤金（“GMDB”），保证最低
退出福利（“GMWBs”），以及长期护理福利（以账户价值返还加一到两个为上限
乘以账户价值）。市场风险收益采用非期权和期权估值法以公允价值计量
基于当前净风险金额、市场数据、经验等因素。公允价值变动以净额确认
每期收益，但因特定工具变动导致公允价值变动的部分除外
信用风险，计入其他综合收益确认。
年金化、身故或其他保险利益的额外责任
Global Atlantic为提供潜在利益的合同或合同特征建立额外负债
新增账户余额但不是市场风险收益或嵌入衍生工具。这些好处包括年金化
利益和死亡或其他保险利益（例如，万能终身二次保障）。对于这些好处，责任是
当期效益比乘以累计分摊和应计利息之和，减去超额支付。
201
目 录
特别是，Global Atlantic持有带有二级担保的万能寿险产品的额外负债，有时
简称无失效保证。额外负债采用效益比例法计量，其中超额
根据从投保人收集的评估，在合同有效期内分配利益。一般来说，总预期
超额给付金是保单持有人账户价值用尽后的死亡索赔总额。例外是
当保险收费成本不足以在未来产生持续的正收益时。在这种情况下，所有死亡
利益被视为超额利益。对于年金化效益，效益比率为预期现值
拟支付的年金款项减去预计年金日的应计账户余额除以现在
合同积累阶段预期评估值，按合约费率折现。预计
年金给付及相关增量理赔调整费用、预期分摊、预期超额
付款使用贴现率、死亡率、失效和费用假设进行计算。
Global Atlantic在未实现收益和
损失计入投资保证金，同时计算效益比率的预期评估现值。
影子准备金调整在其他综合收益中确认。
对于死亡或其他保险给付的额外负债，折现率假设基于合同费率在
开始。死亡率、失效、费用假设基于Global Atlantic的经验、行业数据、其他
因素。如有必要，至少每年对假设进行审查和更新。当这些假设被更新时，
福利比率和负债被重新计量，由此产生的收益或损失反映在总福利费用中。
未决索赔
未决索赔包括在结算过程中应付的金额和已发生但未报告的索赔
负债。在理赔过程中，当Global Atlantic收到死亡通知时，保单就确立了索赔责任。
投保人，但截至报告日尚未支付理赔款。已发生但未报告的索赔责任确定
使用对过去经验的研究，并使用历史索赔费用的精算假设进行估计，并根据当前调整
趋势和条件。不断审查这些估计，最终赔偿责任可能与
初始确认的金额，反映在确定期间的净收入中。变化
投保人和合同索赔记录在综合经营报表的保单利益和索赔中。
封闭的街区
通过旗下保险公司，Global Atlantic已经收购了几个封闭的分红型寿险保单区块。
Global Atlantic选择使用公允价值期权对封闭式大宗保单负债进行会计处理。
已关闭区块产生的资产和现金流仅适用于包括在
封闭的街区。所有封闭式大宗资产最终将作为投保人利益并通过投保人分红的方式进行支付。在
被封闭区块资产不足以满足被封闭区块效益的事件，一般资产
Global Atlantic将用于向已关闭区块的投保人支付合同利益。
封闭块负债以公允价值计量，公允价值由封闭块资产的公允价值加
预计费用的现值，包括佣金和与已关闭区块相关的资本费用成本。在
计算现值，Global Atlantic使用了基于当前美国国债利率的贴现率，风险边际为
反映封闭式整体负债的不确定性以及Global Atlantic的特定工具信用风险准备金。
再保险
与整体经营策略一致，环球大西洋承担其他保险承保的一定保单风险
以共同保险、修改后的共同保险或基金扣留共同保险为基础的公司。再保险会计应用于
当风险转移条款得到满足时，这些被割让和承担的交易。为满足风险转移要求，一项长期-
存续期再保险合同必须转移死亡或发病风险，并使再保险人有合理可能
重大损失。对不符合风险转移要求的合同，采用存款记账方式进行核算。
Global Atlantic寻求分散风险，并通过再保险限制其整体财务风险。
关于分出的再保险，Global Atlantic对当时报告的索赔的可追偿再保险进行估值
基础索赔根据合同条款予以确认。对于未来的投保人福利，Global Atlantic估计
基于再保险合同条款和历史再保险追偿的再保险可追偿金额
信息。再保险可收回款项基于Global Atlantic认为合理的估计和余额
在综合财务状况表中作为资产列报。然而，再保险的最终金额
在所有索赔得到解决之前，无法得知可追回的金额。
202
目 录
再保险的成本，这是为再保险合同支付的金额与再保险金额之间的差额
与基础再保险合同相关的保单利益负债，递延并在再保险上摊销
短期合同的合同期，或在与报告一致的基础上超过再保险保单的条款
长期合同的那些政策。通常，Global Atlantic根据保单数量或
有效收益率法，根据实际和预计的未来现金流量进行追溯计算。再保险资产成本
和负债在综合财务状况表中的保险无形资产和保单负债中列报，
分别。再保险合同并不免除Global Atlantic对投保人的义务，再保险公司的失败
履行其义务可能会给Global Atlantic造成损失；因此，为预期信用建立了备抵
损失，通过合并经营报表中的保单利益和索赔费用。Global Atlantic的资金被扣留
应收款项利息和再保险可收回资产通过考虑信用评级对预期信用损失进行审查
对各再保险人而言，历史保险业特定违约率因素、抵消权、预期回收率
违约和再保险安排特有的其他条款的影响。
对于被扣留和修改的共同保险协议的资金，Global Atlantic有权收取或有义务支付
支持按利息扣留应收款项或按利息扣留应付款项的资产总回报。这间接
使Global Atlantic面临基础资产的信用风险。结果，基金扣留了共同保险，修改了
共保协议被视为总回报互换，并作为嵌入式衍生工具入账。嵌入式衍生工具
要求与主机合同分离，以公允价值计量，公允价值变动以净额确认
收入。嵌入衍生工具一般以标的资产的公允价值与
主合同在资产负债表日的账面价值。嵌入衍生工具的公允价值计入
对合并财务报表的应收款项按利息预扣的款项或按利息预扣的应付款项
条件。嵌入衍生工具的公允价值变动在合并报表的经营活动中列报
现金流量表。
保险收入及相关利益的确认
与终身寿险和定期寿险合同有关的保费以及与人寿或有事项有关的赔付合同是
应收合同持有人款项时在综合经营报表的保费中确认。
作为万能寿险和投资型合同的付款收到的金额作为存款报告给合同持有人
账户余额，并在综合财务状况表中计入保单负债。收到的金额为
Global Atlantic的固定基金可变年金的支付在合并报表中作为保单负债的组成部分报告
财务状况报表。这些合同的收入主要包括向合同持有人评估的费用
死亡、保单管理、单独账户管理和退保费用的账户余额，并被报告
在综合经营报表中的保单费用中。此外，Global Atlantic从
合同存款投资于Global Atlantic的保险公司一般账户组合，以净额报告
合并经营报表中的投资收益。
评估的费用，代表对Global Atlantic在未来期间提供的福利的补偿，以及某些
其他费用确定为未实现收入准备金负债，并在预计存续期内摊销为收入
以与DAC一致的方式就这些合同签订相关合同。未实现收入准备金在政策中报告
财务状况综合报表中的负债并在综合报表中摊销为保单费用
运营。这些产品的福利和费用包括超过相关账户余额的索赔、合同费用
综合经营报表中记入合同持有人账户余额的管理和利息。
Global Atlantic的主要收入来自保费、保单费用、投资收入和其他管理，
管理，以及分销费用。截至本年度2025年12月31日，Global Atlantic的收入来源全
来自美洲（ 100 %），以申报子公司的地理区域为基础。由于一大块
截至2024年12月31日止年度再保险交易，Global Atlantic确认占KKR总额逾10%
合并收入与 一 期再保险交易对手。Global Atlantic的固定资产主要都是
位于美国。
其他收益
其他收入主要包括分出再保险的费用津贴、管理费、管理费
和分销费。
203
目 录
保险费用
保险费用主要包括佣金费用、保费税、获得的分配摊销
和商号无形资产，以及与保险产品和再保险交易有关的其他费用。
一般、行政及其他开支
一般、行政及其他开支主要包括雇员薪酬及福利开支，
行政和专业服务及其他运营费用。
奖励和其他递延补偿
Global Atlantic计量了某些遗留递延或基于现金的补偿计划的补偿成本，这些计划在
使用内在价值法在2024年之前放置，自授予日开始，并在每次报告时重新计量价值
期限至奖项结清为止。应计补偿费用在一般、行政及其他费用中确认
于综合经营报表内及于综合报表内之应计开支及其他负债内
财务状况。
采用新的会计公告
利润利息及类似奖励的适用范围
2024年3月，FASB发布ASU2024 – 01，“补偿——股票补偿（主题718）：范围应用
利润利息和类似奖励”（“ASU 2024 – 01”）。ASU2024 – 01修订会计准则编纂指南
718（“ASC 718”）通过添加说明性示例来演示和阐明如何应用范围指南来确定
利润利息和类似奖励是否应作为ASC 718下的股份支付安排进行会计处理或
另一个标准。KKR采纳该会计准则于截至2025年12月31日止年度生效，其采纳确
对KKR的合并财务报表不产生重大影响。
所得税披露改进
2023年12月，FASB发布ASU 2023–09，“所得税（主题740）：改善所得税
Disclosures“（”ASU 2023–09 "）。ASU 2023–09拟提高所得税的透明度和决策有用性
披露，要求提供有关实体有效税率调节以及已缴纳所得税的分类信息。
KKR采纳该会计准则于截至2025年12月31日止年度生效并在未来基础上及其采纳
对KKR的合并报表未产生重大影响。扩大后的参考附注18 「所得税」
披露。
会计准则的未来应用
费用分类披露
2024年11月，FASB发布ASU2024–03、“损益表—报告综合收益—费用
分类披露（子主题220-40）：损益表费用的分类”（“ASU2024–03”).ASU2024–03
要求公共企业实体在年度和中期提供某些类别费用的分类披露
包括职工薪酬、折旧、无形资产摊销的每一项损益表费用的依据
包含这些费用的行项目。该更新将在2026年12月15日之后开始的年度期间生效，以及
2027年12月15日后开始的过渡期。KKR目前正在评估采用该指南对其
合并财务报表和披露。
确定可变利益实体收购中的会计收购人
2025年5月，FASB发布ASU2025–03、“企业合并（专题805）与合并（专题810）：
确定可变利益实体收购中的会计收购方”（“ASU2025–03”).ASU 2025–03需要一个
主要通过交换股权而实现的收购交易所涉及的实体，当合法被收购方为
符合业务定义的可变利益实体（“VIE”）考虑某些因素来确定哪个实体是
会计收购方。更新将在年度报告期间开始的年度期间和中期期间生效
2026年12月15日之后。KKR预计该采用不会对其合并财务报表产生重大影响
或披露。 
204
目 录
应收账款和合同资产信用损失的计量
2025年7月，FASB发布ASU 2025 – 05，“金融工具—信用损失（主题326）：信用的计量
应收账款和合同资产损失”（“ASU2025 – 05”）。ASU 2025–05简化了当前的应用程序
ASC 606.项下流动应收账款和流动合同资产的预期信用损失模型。更新将是
自2025年12月15日后开始的年度报告期间的年度期间和中期期间生效。早期采用
是允许的。KKR目前正在评估采用该指南对其合并财务报表和
披露。
有针对性地改进内部使用软件的会计核算
2025年9月，FASB发布ASU 2025 – 06，“无形资产—商誉和其他—内部使用软件（子主题
350-40）：有针对性地改进内部使用软件的会计处理”（“ASU2025 – 06”）。ASU2025 – 06淘汰
软件项目开发阶段的会计考虑；要求在（i）管理层有
授权并承诺为该项目提供资金，并且（ii）该项目“很可能”将完成，并且使用的软件
执行其预期功能（‘概率到完成’阈值）。ASU2025 – 06还加强了围绕
‘可能完成’阈值。更新将对年度报告中的年度期间和中期有效
2027年12月15日之后开始的时期。KKR目前正在评估采用该指南对其合并报表的影响
财务报表和披露。
金融工具—信用损失（专题326）：购买的贷款
2025年11月，FASB发布ASU 2025-08，金融工具-信用损失（主题326）-购买贷款。ASU
2025-08扩大购买金融资产人群受制于主题326中的总额上涨法。由于这个
更新，在ASU定义的没有信用恶化且被视为“过时”的情况下获得的贷款（不包括信用卡）将
在购置时遵循毛额法并在购置价款中加入初始信用损失备抵至
确定贷款的摊余成本基础。该更新对2026年12月15日之后开始的财政年度有效，
包括这些财政年度内的过渡期，并将前瞻性地适用于在采用时或采用后获得的贷款；
允许提前收养。KKR目前正在评估采用该指南对其合并财务的影响
声明和披露。
205
目 录
3. 收入–资产管理和战略控股
对于 截至2025年12月31日止年度 , 2024 ，分别于2023年，资产管理及策略控股
收入包括以下方面：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
管理费
$ 2,496,783
$ 1,994,089
$ 1,843,144
费用抵免
( 712,433 )
( 696,091 )
( 297,936 )
交易费用
1,762,336
1,857,317
1,075,204
监控费
210,886
187,538
138,339
奖励费用
27,742
47,430
29,117
费用报销
165,397
152,726
75,687
咨询费
113,562
110,953
100,314
总费用和其他
4,064,273
3,653,962
2,963,869
附带权益
3,492,171
3,243,495
2,304,623
普通合伙人资本权益
279,064
314,789
538,814
基于资本配置的总收益（亏损）
3,771,235
3,558,284
2,843,437
总收入
$ 7,835,508
$ 7,212,246
$ 5,807,306
KKR从投资基金、CLO赚取管理费、激励费以及基于资本分配的收入（损失），并
其他主要关注点是在特定地理位置进行投资的车辆和KKR也能赚取交易，
监测，以及来自位于不同地区的投资组合公司的咨询费。对于截至12月31日止年度，
2025,2024，而2023年，KKR资产管理和战略控股合并收入总额的10%以上获得
在美国。 
一年结束了2025年12月31日,$ 2.5 十亿,$ 0.8 十亿，和$ 0.7 十亿产生的总费用和其他
美洲，欧洲/中东，和亚太，分别。截至本年度2024年12月31日,$ 2.2 十亿,
$ 0.8 十亿，和$ 0.7 十亿在美洲、欧洲/中东和亚太产生的总费用和其他，
分别。截至本年度2023年12月31日,$ 1.8 十亿,$ 0.6 十亿，和$ 0.6 十亿的总费用和其他
分别在美洲、欧洲/中东和亚太地区产生。地理区域的确定
是基于相关投资工具的地理重点或投资组合公司的总部所在地。
截至本年度2025年12月31日,$ 2.1 十亿,$ 0.5 十亿，和$ 1.1 十亿基于资本配置的总收益
（亏损）分别在美洲、欧洲/中东、亚太产生。截至本年度12月31日，
2024,$ 2.2 十亿,$ 0.4 十亿，和$ 0.9 十亿基于资本配置的收入（亏损）总额中，美洲地区产生，
欧洲/中东和亚太分别。截至本年度2023年12月31日,$ 1.5 十亿,$ 0.4 十亿，和
$ 0.9 十亿基于资本配置的总收益（亏损）在美洲、欧洲/中东、亚洲-
太平洋，分别。地理区域的确定是基于相关人员的地理重点
投资工具。
截至本年度2025年12月31日,无of KKR的旗舰私募股权基金对KKR的贡献超过10%
总资产管理和战略控股合并收入。截至本年度2024年12月31日，收入
从一of KKR的旗舰私募股权基金贡献了超过10%的KKR资产管理和策略总额
控股收入约占$ 0.9 十亿.截至本年度2023年12月31日，收入来自一的
KKR的旗舰私募股权基金贡献了超过10%的KKR资产管理和策略总持有量
收入约占$ 1.0 十亿.
206
目 录
4. 投资活动净收益（损失）–资产管理和
战略控股
综合经营报表投资活动净收益（亏损）主要包括
已实现和未实现的投资损益（包括归属于国外的汇兑损益
计值投资和相关活动）和其他金融工具，包括公允价值
选项已选。未实现收益或亏损产生于这些投资的公允价值变动和其他
一段时期内的金融工具。在处置一项投资或金融工具时，先前确认的
未实现损益转回，当期确认抵销已实现损益。
下表汇总了投资活动的净收益（损失）总额：
截至2025年12月31日止年度
已实现净额
收益（亏损）
未实现净额
收益（亏损）
合计
私募股权(1)
$ 946,561
$ 4,486,110
$ 5,432,671
信用(1)
( 82,478 )
147,396
64,918
合并CFE的投资(1)
( 249,941 )
( 408,109 )
( 658,050 )
实际资产(1)
( 252,578 )
479,747
227,169
其他投资(1)
( 161,270 )
897,117
735,847
外汇远期合约和期权(2)
16,445
( 1,243,285 )
( 1,226,840 )
证券卖空(2)
( 1,979 )
( 15,606 )
( 17,585 )
其他衍生品(2)
( 25,057 )
( 8,636 )
( 33,693 )
债务义务和其他(3)
13,161
263,855
277,016
投资活动净收益（亏损）(4)
$ 202,864
$ 4,598,589
$ 4,801,453
截至2024年12月31日止年度
已实现净额
收益（亏损）
未实现净额
收益（亏损）
合计
私募股权(1)
$ 599,116
$ 1,813,189
$ 2,412,305
信用(1)
( 509,718 )
280,719
( 228,999 )
合并CFE的投资(1)
( 61,580 )
84,799
23,219
实际资产(1)
282,562
( 178,476 )
104,086
其他投资(1)
( 180,000 )
574,160
394,160
外汇远期合约和期权(2)
171,330
549,055
720,385
证券卖空(2)
( 31,912 )
13,633
( 18,279 )
其他衍生品(2)
( 40,055 )
16,332
( 23,723 )
债务义务和其他(3)
17,089
42,610
59,699
投资活动净收益（亏损）(4)
$ 246,832
$ 3,196,021
$ 3,442,853
截至2023年12月31日止年度
已实现净额
收益（亏损）
未实现净额
收益（亏损）
合计
私募股权(1)
$( 84,687 )
$ 3,224,948
$ 3,140,261
信用(1)
( 304,667 )
489,733
185,066
合并CFE的投资(1)
( 104,196 )
1,019,063
914,867
实际资产(1)
( 307,806 )
7,071
( 300,735 )
其他投资(1)
( 249,697 )
516,491
266,794
外汇远期合约和期权(2)
155,784
( 312,408 )
( 156,624 )
证券卖空(2)
4,780
( 12,872 )
( 8,092 )
其他衍生品(2)
11,120
2,383
13,503
债务义务和其他(3)
102,896
( 1,132,553 )
( 1,029,657 )
投资活动净收益（亏损）(4)
$( 776,473 )
$ 3,801,856
$ 3,025,383
(1)见附注7“投资”。
(2)见附注8“衍生工具”和附注14“其他资产和应计费用及其他负债”。
(3)见附注16“债务义务”。
(4)截至2025年12月31日、2024年和2023年，权益法投资净收益分别为$ 1,298.1 百万,$ 1,016.1 百万，和$ 913.7 百万.
207
目 录
5. 投资净收益–保险
Global Atlantic的净投资收入主要包括（i）利息收入，包括摊销
溢价和折价的增加，（ii）普通股和优先股的股息收入，（iii）投资收益
权益法核算，（四）实物资产租赁收入。
投资净收益构成如下：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
固定期限证券
$ 6,232,430
$ 5,597,124
$ 4,450,917
抵押和其他应收贷款
3,114,831
2,681,876
1,958,875
实际资产
1,056,739
815,612
625,707
短期及其他投资收益
607,458
513,276
309,861
假设从按利息扣回应收款项中获得的收入
74,331
81,335
94,658
政策性贷款
80,855
84,320
37,460
收益分给按利息扣留应付款项的基金
( 2,573,680 )
( 2,391,926 )
( 1,363,704 )
总投资收益（亏损）
8,592,964
7,381,617
6,113,774
减投资费用：
投资管理和行政
577,383
498,733
352,042
实际资产折旧及维修
250,813
204,934
198,385
衍生抵押品和回购协议的利息支出
99,662
103,342
48,445
投资净收益
$ 7,665,106
$ 6,574,608
$ 5,514,902
6. 与投资相关的净收益（损失）–保险
来自保险业务的与投资有关的净收益（损失）主要包括（i）来自
处置投资，（二）为交易而持有的投资、股本证券、不动产的未实现收益（损失）
投资公司会计核算下的投资，采用公允价值重新计量的投资
因选择公允价值期权而在收益中确认，（iii）扣留资金的未实现收益（损失）
应收和应付利息，（iv）衍生工具产生的未实现收益（损失）（不包括指定为
套期会计工具），以及（v）信用损失准备金，以及投资的其他减值。
与投资相关的净收益（亏损）如下：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
可供出售固定期限证券已实现收益（亏损）
$( 1,788,912 )
$( 567,985 )
$( 64,140 )
可供出售证券的信用损失准备
( 137,731 )
( 115,367 )
( 168,899 )
抵押贷款和其他应收贷款的信贷损失准备金
( 126,428 )
( 305,770 )
( 210,704 )
未备资金承付款项的信贷损失准备
( 12,928 )
30,639
6,321
可供出售固定期限证券因有意出售而产生的减值
—
—
( 26,741 )
分类为交易的固定期限证券的未实现收益（损失）
486,831
( 735,209 )
1,031,227
按公允价值确认的其他投资的未实现收益（亏损）
期权和股权投资
92,162
9,560
( 23,540 )
实物资产未实现收益（亏损）
71,982
( 167,873 )
( 202,671 )
实际资产实现收益
14,386
11,418
71,158
衍生工具净收益（亏损）
202,273
419,927
( 680,717 )
按应付利息组合代扣资金的已实现收益（损失）
117,327
126,422
25,427
按应收利息组合扣缴资金的已实现收益（损失）
( 89,113 )
( 62,493 )
( 9,193 )
非美元计价投资的外汇收益（损失）
221,125
( 68,632 )
16,355
其他已实现收益（亏损）
( 92,044 )
2,277
855
与投资相关的净收益（亏损）
$( 1,041,070 )
$( 1,423,086 )
$( 235,262 )
208
目 录
信贷损失准备金
可供出售固定期限证券
下表列示为持有的固定期限证券确认的信用损失备抵的前滚情况
环球大西洋：
截至2025年12月31日止年度
截至2024年12月31日止年度
企业
结构化
合计
企业
结构化
合计
余额，截至期初
$ 99,616
$ 175,706
$ 275,322
$ 49,008
$ 219,704
$ 268,712
证券上确认的初始信用损失准备
没有以前确认的津贴
70,410
21,587
91,997
106,038
2,805
108,843
增加PCD的初始信贷损失津贴
证券
—
804
804
—
611
611
因销售（或到期、支付首付或
预付款项）期间的证券变动期内有a
先前确认的信用损失准备
( 1,053 )
( 35,871 )
( 36,924 )
( 1,089 )
( 19,377 )
( 20,466 )
具有a的证券的净增加/减少
先前确认的信用损失准备
28,155
17,579
45,734
22,184
( 15,660 )
6,524
已冲销的余额
( 88,269 )
—
( 88,269 )
( 76,525 )
( 12,377 )
( 88,902 )
收回先前核销的信贷损失
—
—
—
—
—
—
余额，截至期末
$ 108,859
$ 179,805
$ 288,664
$ 99,616
$ 175,706
$ 275,322
截至2023年12月31日止年度
企业
结构化
合计
余额，截至期初
$ 1,298
$ 127,034
$ 128,332
在没有先前确认的备抵的证券上确认的初始信用损失准备
68,166
75,623
143,789
PCD证券初始信用损失准备的增加
—
1,191
1,191
证券期间因出售（或到期、偿还或预付）而发生的减
a先前确认的信用损失准备
( 2,843 )
( 13,220 )
( 16,063 )
具有先前确认的信用损失准备的证券的净增加/减少
( 3,966 )
29,076
25,110
已冲销的余额
( 13,647 )
—
( 13,647 )
余额，截至期末
$ 49,008
$ 219,704
$ 268,712
抵押和其他应收贷款
Global Atlantic持有的抵押贷款和其他应收贷款信贷损失准备金的变动为
总结如下：
截至2025年12月31日止年度
截至2024年12月31日止年度
商业
抵押贷款
贷款
住宅
抵押贷款
贷款
消费者
和其他
贷款
应收款项
合计
商业
抵押贷款
贷款
住宅
抵押贷款
贷款
消费者
和其他
贷款
应收款项
合计
余额，截至
期初
$ 326,057
$ 107,245
$ 181,106
$ 614,408
$ 319,631
$ 107,204
$ 175,608
$ 602,443
拨备净额
（发布）
93,013
( 27,893 )
61,308
126,428
164,254
5,157
136,359
305,770
冲销
( 11,620 )
( 7,850 )
( 137,067 )
( 156,537 )
( 163,478 )
( 5,116 )
( 153,984 )
( 322,578 )
恢复
以前的金额
已冲销
—
—
24,195
24,195
5,650
—
23,123
28,773
余额，截至
期间
$ 407,450
$ 71,502
$ 129,542
$ 608,494
$ 326,057
$ 107,245
$ 181,106
$ 614,408
209
目 录
截至2023年12月31日止年度
商业
抵押贷款
贷款
住宅
抵押贷款
贷款
消费者
和其他
贷款
应收款项
合计
余额，截至期初
$ 227,315
$ 125,825
$ 207,088
$ 560,228
拨备净额（释放）
113,932
( 10,445 )
107,217
210,704
冲销
( 21,616 )
( 8,176 )
( 160,465 )
( 190,257 )
收回先前冲销的金额
—
—
21,768
21,768
余额，截至期末
$ 319,631
$ 107,204
$ 175,608
$ 602,443
自愿出售所得款项及毛损益
自愿出售所得款项及该等出售可供出售（「 AFS 」）的毛损益固定
到期证券如下：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
AFS固定期限证券：
自愿出售所得款项
$ 33,443,328
$ 19,370,239
$ 6,687,271
总收益
$ 168,988
$ 112,264
$ 62,452
总损失
$( 1,865,376 )
$( 643,899 )
$( 120,799 )
7. 投资
投资包括以下内容：
 
2025年12月31日
2024年12月31日
资产管理和战略控股
私募股权
$ 55,128,824
$ 39,306,523
信用
7,530,644
8,094,474
合并CFE的投资
30,673,565
27,488,538
实际资产
15,291,313
14,532,426
权益法-资本配置收益
11,842,627
9,798,370
其他投资
7,481,332
7,232,720
投资–资产管理和战略控股(7)
$ 127,948,305
$ 106,453,051
保险
固定期限证券，可供出售，按公允价值(1)
$ 90,587,056
$ 76,259,956
抵押和其他应收贷款
53,638,617
52,751,077
固定期限证券，交易，按公允价值(2)
25,233,959
21,419,241
实际资产(3)(4)
15,030,980
14,078,498
其他投资(4)(5)
3,542,920
1,475,156
按利息扣留的应收款项
2,324,346
2,537,858
政策性贷款
1,651,870
1,622,958
投资–保险(6)
$ 192,009,748
$ 170,144,744
投资总额
$ 319,958,053
$ 276,597,795
(1)摊余成本$ 96.7 十亿和$ 85.6 十亿，扣除信用损失准备$ 288.7 百万和$ 275.3 百万截至2025年12月31日和
2024年12月31日，分别。
(2)摊余成本$ 27.2 十亿和$ 23.8 十亿截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别。交易固定期限证券为
主要是为了支持按利息扣留应付的资金。这些投资的投资业绩分给第三方再保险公司。
(3)扣除累计折旧后的净额$ 782.2 百万和$ 623.1 百万截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别。
210
目 录
(4)实际资产$ 1.1 十亿和$ 1.0 十亿截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别与其他投资$ 855.0 百万和
$ 682.9 百万截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别采用权益法核算。此外，
Global Atlantic有一些投资，否则将需要选择公允价值选择权的权益会计法。The
carrying am选择公允价值选择权的实物资产和其他投资金额$ 730.7 百万和$ 436.3 百万，分别，
截至2025年12月31日，而该等投资的账面值为$ 471.5 百万和$ 4.8 百万分别截至2024年12月31日.
Global Atlantic与权益法投资（包括已选择公允价值的投资）相关的最大损失敞口仅限于
这些投资的账面价值加上未提供资金的承诺$ 447.2 百万和$ 23.0 百万截至2025年12月31日和2024年12月31日,
分别。
(5)其他投资包括股本证券、有限合伙权益、FHLB普通股投资以及其他权益。
(6)Global Atlantic不时与由KKR管理或为其关联机构的交易对手进行投资。截至2025年12月31日和
2024年12月31日，账面价值反映了在Asset Management和Strategic持有的适用投资部分的冲销
控股合并投资工具和其他实体。
(7)截至2025年12月31日和2024年12月31日，投资$ 11.5 十亿和$ 8.3 十亿分别采用权益法核算
会计。
截至2025年12月31日和2024，没有代表大于 5 %总投资。
权益法
KKR对其未选择公允价值减值选择权的权益法投资进行评估
每当事件或情况变化表明此类投资的账面值可能不
可恢复。于截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，并无与权益相关的减值开支
方法投资。
财务信息汇总
KKR对其每项权益法投资进行评估，以确定是否存在法规中定义的重大
美国证券交易委员会（“SEC”）颁布。截至及截至2025年12月31日止年度，
2024年、2023年，KKR持有的个人权益法投资均未达到显著性标准。因此，不需要KKR
为其任何权益法投资提出单独的财务报表。
下表显示与财务状况表有关的财务信息摘要
KKR的权益法投资假设 100 %截至2025年12月31日和2024年12月31日的所有权：
 
2025年12月31日
2024年12月31日
资产管理和战略控股
总资产
$ 242,349,408
$ 252,104,471
负债总额
$ 26,349,147
$ 63,141,812
总股本
$ 216,000,261
$ 188,962,659
保险
总资产
$ 33,584,130
$ 18,317,590
负债总额
$ 19,753,905
$ 10,321,725
总股本
$ 13,830,225
$ 7,995,865
211
目 录
下表显示了与KKR所有业务报表相关的财务信息摘要
权益法投资假设 100 %截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的所有权：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
资产管理和战略控股
投资相关收入
$ 11,607,301
$ 17,725,187
$ 17,454,663
其他收入
69,918
1,300,377
854,595
投资相关费用
5,848,257
13,254,876
18,623,867
其他费用
1,056,439
1,997,379
422,050
投资已实现和未实现收益（亏损）净额
12,709,447
20,646,085
15,795,029
$ 17,481,970
$ 24,419,394
$ 15,058,370
保险
收入
$ 8,876,691
$ 2,555,196
$ 416,360
费用
8,299,589
2,610,301
482,056
$ 577,102
$( 55,105 )
$( 65,696 )
净收入（亏损）
$ 18,059,072
$ 24,364,289
$ 14,992,674
固定期限证券
AFS固定期限证券的成本或摊余成本和公允价值如下：
成本或
摊余成本
津贴
信贷损失(1)(2)
未实现毛额
公允价值
截至2025年12月31日
收益
损失
AFS固定期限证券组合按类型：
美国政府和机构
$ 525,418
$ —
$ 973
$( 115,321 )
$ 411,070
美国州、市和政治行政区划
3,171,012
—
4,681
( 727,699 )
2,447,994
企业
58,473,834
( 108,859 )
582,435
( 5,443,107 )
53,504,303
住宅抵押贷款支持证券，或“RMBS”
13,744,631
( 115,766 )
153,583
( 233,783 )
13,548,665
商业抵押贷款支持证券，或“CMBS”
8,277,196
( 55,720 )
71,001
( 173,662 )
8,118,815
CLO
5,595,032
( 2,660 )
32,678
( 18,993 )
5,606,057
资产支持证券，或“ABS”等
结构性证券
6,909,426
( 5,659 )
84,419
( 38,034 )
6,950,152
AFS固定期限证券合计
$ 96,696,549
$( 288,664 )
$ 929,770
$( 6,750,599 )
$ 90,587,056
(1)表示已在综合经营报表中确认的信用减值累计金额（作为净投资
收益（损失））或被确认为PCD证券购买价格的总额。金额不包括与非信贷相关的未实现损失
减值。
(2)包括购买-信用恶化的固定期限证券的信用损失准备金$( 5.8 ）百万.
成本或
摊余成本
津贴
信贷损失(1)(2)
未实现毛额
公允价值
截至2024年12月31日
收益
损失
AFS固定期限证券组合按类型：
美国政府和机构
$ 2,576,106
$ —
$ 227
$( 184,926 )
$ 2,391,407
美国州、市和政治行政区划
4,774,108
—
5,290
( 1,009,937 )
3,769,461
企业
48,862,650
( 99,616 )
119,998
( 6,943,765 )
41,939,267
RMBS
10,964,553
( 115,810 )
54,319
( 624,040 )
10,279,022
CMBS
8,387,194
( 44,024 )
28,702
( 381,505 )
7,990,367
CLO
4,106,046
( 6,620 )
24,177
( 22,265 )
4,101,338
ABS和其他结构性证券
5,942,199
( 9,252 )
23,255
( 167,108 )
5,789,094
AFS固定期限证券合计
$ 85,612,856
$( 275,322 )
$ 255,968
$( 9,333,546 )
$ 76,259,956
212
目 录
(1)表示已在综合经营报表中确认的信用减值累计金额（作为净投资
收益（损失））或被确认为PCD证券购买价格的总额。金额不包括与非信贷相关的未实现损失
减值。
(2)包括购买-信用恶化的固定期限证券的信用损失准备金$( 9.2 ）百万.
实际到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权催缴或提前还款
有或没有催缴或提前还款罚款的债务，或环球大西洋可能有权放入或出售债务
回到发行人。结构性证券由于有定期支付且不是一次性到期，因此单独列示
成熟。
AFS固定期限证券的期限分布如下：
截至2025年12月31日
成本或
摊余成本（净
津贴）
公允价值
一年或更短时间内到期
$ 803,401
$ 793,191
一年后至五年到期
11,982,595
11,894,493
五年后到期至十年
15,283,985
15,448,054
十年后到期
33,991,425
28,227,629
小计
62,061,406
56,363,367
RMBS
13,628,864
13,548,665
CMBS
8,221,476
8,118,815
CLO
5,592,372
5,606,057
ABS和其他结构性证券
6,903,767
6,950,152
AFS固定期限证券合计
$ 96,407,885
$ 90,587,056
处于持续未变现亏损状态的证券
以下表格提供了持续处于未变现中的AFS固定期限证券的信息
亏损位置：
不到12个月
12个月或以上
合计
截至2025年12月31日
公平
价值
未实现
损失
公平
价值
未实现
损失
公平
价值
未实现
损失
AFS固定期限证券组合
按类型：
美国政府和机构
$ 6,471
$( 91 )
$ 309,323
$( 115,230 )
$ 315,794
$( 115,321 )
美国州、市、政
细分领域
63,324
( 2,881 )
2,218,719
( 724,818 )
2,282,043
( 727,699 )
企业
10,823,134
( 318,232 )
15,212,470
( 5,124,875 )
26,035,604
( 5,443,107 )
RMBS
924,438
( 11,289 )
2,394,460
( 222,494 )
3,318,898
( 233,783 )
CMBS
648,393
( 8,421 )
1,358,253
( 165,241 )
2,006,646
( 173,662 )
CLO
445,694
( 7,687 )
175,420
( 11,306 )
621,114
( 18,993 )
ABS和其他结构性证券
918,685
( 8,027 )
634,040
( 30,007 )
1,552,725
( 38,034 )
AFS固定期限证券合计
处于持续亏损状态
$ 13,830,139
$( 356,628 )
$ 22,302,685
$( 6,393,971 )
$ 36,132,824
$( 6,750,599 )
213
目 录
不到12个月
12个月或以上
合计
截至2024年12月31日
公平
价值
未实现
损失
公平
价值
未实现
损失
公平
价值
未实现
损失
AFS固定期限证券组合
按类型：
美国政府和机构
$ 2,150,669
$( 110,280 )
$ 203,661
$( 74,646 )
$ 2,354,330
$( 184,926 )
美国州、市、政
细分领域
251,191
( 4,816 )
3,305,469
( 1,005,121 )
3,556,660
( 1,009,937 )
企业
12,959,540
( 457,706 )
18,491,535
( 6,486,059 )
31,451,075
( 6,943,765 )
RMBS
2,436,204
( 62,488 )
3,998,635
( 561,552 )
6,434,839
( 624,040 )
CMBS
1,006,250
( 4,683 )
3,737,990
( 376,822 )
4,744,240
( 381,505 )
CLO
274,025
( 1,630 )
293,008
( 20,635 )
567,033
( 22,265 )
ABS和其他结构性证券
740,528
( 5,662 )
3,714,552
( 161,446 )
4,455,080
( 167,108 )
AFS固定期限证券合计
处于持续亏损状态
$ 19,818,407
$( 647,265 )
$ 33,744,850
$( 8,686,281 )
$ 53,563,257
$( 9,333,546 )
未实现的收益和损失可以通过改变利率或其他几个因素，包括改变信用来创造
传播。Global Atlantic在低于投资级AFS固定期限证券上的未实现亏损总额为$ 279.7 百万
和$ 557.4 百万截至2025年12月31日和2024，分别。AFS固定期限单笔最大未实现亏损
证券是$ 43.8 百万和$ 54.4 百万截至2025年12月31日和2024，分别。Global Atlantic had 4,294 和
5,966 截至目前处于未实现亏损状态的证券2025年12月31日和2024，分别。
截至2025年12月31日，处于12个月或以上未实现亏损头寸的AFS固定期限证券由
2,810 fixed到期证券。AFS固定期限证券在12个月或以上的未实现亏损头寸中具有
信用损失准备金的公允价值和未实现损失毛额为$ 1.4 十亿和$ 125.5 百万分别截至
2025年12月31日.这些固定期限证券主要涉及企业、RMBS以及美国的州、市和
政治细分领域固定期限证券，这主要是由于自那以来利率上升导致的价值下降
购买这些证券。未实现亏损未在这些固定期限证券的净收入中确认，自
Global Atlantic既不打算出售这些证券，也不认为它更有可能被要求
在收回成本或摊余成本基础之前卖出这些证券。对于价值显著下跌的证券，
利用基础担保物违约预期、市场数据、行业等进行个体证券等级分析
分析师报告。
抵押和其他应收贷款
应收抵押贷款和其他贷款包括以下各项：
2025年12月31日
2024年12月31日
商业抵押贷款(1)
$ 27,023,582
$ 25,263,148
住宅按揭贷款(1)
21,697,199
21,581,616
消费贷款(1)
3,927,619
4,848,208
其他应收贷款(1)(2)
1,598,711
1,672,513
应收抵押贷款和其他贷款总额
$ 54,247,111
$ 53,365,485
信贷损失准备金(3)
( 608,494 )
( 614,408 )
应收抵押贷款和其他贷款总额，扣除信贷损失准备金
$ 53,638,617
$ 52,751,077
(1)包括$ 11.2 十亿和$ 1.6 十亿使用公允价值选择权按公允价值列账的贷款截至2025年12月31日和2024，分别。这些贷款
有未付本金余额$ 11.3 十亿 和$ 1.8 十亿截至2025年12月31日和2024，分别。
(2)截至2025年12月31日，其他应收贷款主要包括经营贷款、以农业抵押贷款为抵押的仓库设施贷款、
可再生能源开发贷款、以飞机为抵押的贷款、以居民住房抵押贷款为抵押的贷款$ 415.6 百万,$ 368.5 百万,
$ 347.2 百万,$ 245.7 百万，和$ 200.2 百万，分别。截至2024年12月31日，其他应收贷款主要包括可再生能源
开发贷款、农业抵押支持的仓库设施贷款、飞机抵押贷款、住宅抵押贷款
抵押贷款$ 547.2 百万,$ 503.0 百万,$ 271.2 百万，和$ 200.0 百万，分别。
(3)包括购买-信贷恶化抵押贷款和其他应收贷款的信用损失准备金$( 41.6 ）百万和$( 72.2 ）百万截至12月
31, 2025和2024，分别。
214
目 录
住宅和商业按揭贷款的期限分布情况如下 2025年12月31日 :
年
住宅
商业
抵押贷款总额
2026
310,761
7,928,267
8,239,028
2027
502,096
8,745,648
9,247,744
2028
302,931
3,148,712
3,451,643
2029
7,694
2,011,718
2,019,412
2030
9,521
706,966
716,487
此后
20,564,196
4,482,271
25,046,467
合计
$ 21,697,199
$ 27,023,582
$ 48,720,781
实际到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权提前还款（与或
没有提前还款处罚），贷款可以再融资。
Global Atlantic将其抵押贷款组合按地理区域和物业类型进行多样化，以降低
集中风险。 下表按地理区域和物业类型列示抵押贷款情况：
抵押贷款–按地理区域划分的账面价值
2025年12月31日
2024年12月31日
南大西洋
$ 12,800,157
26.3 %
$ 13,215,065
28.2 %
太平洋
11,597,170
23.8 %
11,739,093
25.1 %
中大西洋
6,366,894
13.1 %
5,841,960
12.5 %
西南中部
5,653,175
11.6 %
5,395,952
11.5 %
山
4,070,774
8.4 %
4,001,411
8.5 %
国际
2,647,870
5.4 %
—
— %
新英格兰
1,745,938
3.6 %
1,679,335
3.6 %
东北中部
1,500,393
3.1 %
1,505,688
3.2 %
东南中部
999,681
2.1 %
986,070
2.1 %
西北中区
429,716
0.9 %
455,503
1.0 %
其他地区
909,013
1.7 %
2,024,687
4.3 %
各地理区域合计
$ 48,720,781
100.0 %
$ 46,844,764
100.0 %
抵押贷款–按物业类型划分的账面价值
2025年12月31日
2024年12月31日
住宅
$ 21,697,199
44.5 %
$ 21,581,616
46.1 %
多户家庭
13,168,408
27.0 %
12,793,478
27.3 %
工业
6,565,358
13.5 %
6,357,311
13.6 %
办公楼
4,677,864
9.6 %
4,468,303
9.5 %
其他物业类型
1,609,220
3.3 %
804,743
1.7 %
零售
869,227
1.8 %
504,812
1.1 %
仓库
133,505
0.3 %
334,501
0.7 %
按物业类型合计
$ 48,720,781
100.0 %
$ 46,844,764
100.0 %
截至2025年12月31日和2024，Global Atlantic had$ 318.4 百万和$ 406.9 百万90的抵押贷款
分别逾期或正在办理止赎手续的天数或更长时间，已被归类为非创收
（即处于非应计状态）。Global Atlantic停止对逾期90天以上或处于
止赎的过程，并在收到现金时确认收入。
215
目 录
信贷质量指标
应收抵押贷款和消费贷款履约状况
下表是抵押贷款和 消费者 按发起年度划分的应收贷款和
截至目前的业绩状况2025年12月31日和2024:
按起源年份
截至
2025年12月31日
2025
2024
2023
2022
2021
先前
合计
商业抵押贷款
毛冲销年份
已结束 2025年12月31日
$ —
$ —
$ —
$ —
$( 1,824 )
$( 9,796 )
$( 11,620 )
当前
$ 3,850,935
$ 5,015,588
$ 3,215,016
$ 5,163,206
$ 5,910,951
$ 3,822,886
$ 26,978,582
逾期30至59天
—
—
—
—
—
—
—
逾期60至89天
—
—
—
—
—
—
—
逾期90天或以上或
正在办理止赎
—
—
—
—
—
45,000
45,000
商业总额
抵押贷款
$ 3,850,935
$ 5,015,588
$ 3,215,016
$ 5,163,206
$ 5,910,951
$ 3,867,886
$ 27,023,582
住宅按揭贷款
全年总冲销额
截至2025年12月31日
$ —
$( 1,110 )
$( 726 )
$( 1,327 )
$( 149 )
$( 4,538 )
$( 7,850 )
当前
$ 4,976,510
$ 6,334,704
$ 2,981,373
$ 1,689,316
$ 3,628,245
$ 1,357,231
$ 20,967,379
逾期30至59天
52,368
117,945
78,904
24,199
33,931
39,770
347,117
逾期60至89天
16,725
41,610
17,482
5,624
11,971
15,877
109,289
逾期90天或以上或
正在办理止赎
7,953
112,116
47,811
30,481
42,242
32,811
273,414
住宅抵押贷款总额
贷款
$ 5,053,556
$ 6,606,375
$ 3,125,570
$ 1,749,620
$ 3,716,389
$ 1,445,689
$ 21,697,199
消费贷款
全年总冲销额
截至2025年12月31日
$( 120 )
$( 7,198 )
$( 14,431 )
$( 18,485 )
$( 55,133 )
$( 41,338 )
$( 136,705 )
当前
$ 31,390
$ 355,050
$ 385,236
$ 617,583
$ 1,123,889
$ 1,311,315
$ 3,824,463
逾期30至59天
150
3,493
3,993
4,870
15,929
16,500
44,935
逾期60至89天
117
2,318
3,035
3,583
8,398
9,477
26,928
逾期90天或以上或
正在办理止赎
160
3,107
3,965
6,419
8,050
9,592
31,293
消费贷款总额
$ 31,817
$ 363,968
$ 396,229
$ 632,455
$ 1,156,266
$ 1,346,884
$ 3,927,619
抵押贷款总额和
消费贷款
应收款项
$ 8,936,308
$ 11,985,931
$ 6,736,815
$ 7,545,281
$ 10,783,606
$ 6,660,459
$ 52,648,400
216
目 录
按起源年份
截至
2024年12月31日
2024
2023
2022
2021
2020
先前
合计
商业抵押贷款
全年总冲销额
已结束2024年12月31日
$ —
$ —
$( 20,387 )
$( 80,798 )
$( 10,695 )
$( 51,598 )
$( 163,478 )
当前
$ 4,626,771
$ 3,575,323
$ 6,012,774
$ 6,414,939
$ 559,931
$ 3,899,288
$ 25,089,026
逾期30至59天
—
—
—
—
—
—
—
逾期60至89天
—
—
—
—
—
42,335
42,335
逾期90天或以上或
正在办理止赎
—
—
—
96,787
—
35,000
131,787
商业总额
抵押贷款
$ 4,626,771
$ 3,575,323
$ 6,012,774
$ 6,511,726
$ 559,931
$ 3,976,623
$ 25,263,148
住宅按揭贷款
全年总冲销额
截至2024年12月31日
$( 15 )
$( 7 )
$( 1,308 )
$( 2,565 )
$( 524 )
$( 697 )
$( 5,116 )
当前
$ 8,277,782
$ 3,958,884
$ 1,948,869
$ 4,010,265
$ 1,192,287
$ 1,470,411
$ 20,858,498
逾期30至59天
67,924
89,078
64,113
39,326
6,140
90,891
357,472
逾期60至89天
20,388
24,336
10,303
11,554
325
23,597
90,503
逾期90天或以上或
正在办理止赎
9,550
42,672
36,404
64,990
9,235
112,292
275,143
住宅抵押贷款总额
贷款
$ 8,375,644
$ 4,114,970
$ 2,059,689
$ 4,126,135
$ 1,207,987
$ 1,697,191
$ 21,581,616
消费贷款
全年总冲销额
截至2024年12月31日
$( 1,345 )
$( 6,896 )
$( 22,614 )
$( 73,814 )
$( 19,872 )
$( 29,251 )
$( 153,792 )
当前
$ 592,705
$ 454,890
$ 691,198
$ 1,394,197
$ 566,071
$ 1,050,090
$ 4,749,151
逾期30至59天
860
2,444
3,433
22,069
4,090
14,816
47,712
逾期60至89天
517
1,194
2,178
10,399
2,299
7,874
24,461
逾期90天或以上或
正在办理止赎
278
2,317
3,351
9,656
2,650
8,632
26,884
消费贷款总额
$ 594,360
$ 460,845
$ 700,160
$ 1,436,321
$ 575,110
$ 1,081,412
$ 4,848,208
抵押贷款总额和
消费贷款
应收款项
$ 13,596,775
$ 8,151,138
$ 8,772,623
$ 12,074,182
$ 2,343,028
$ 6,755,226
$ 51,692,972
抵押贷款的贷款价值比
贷款价值比以贷款当期金额相对于贷款价值的百分比表示
基础抵押品。 下表汇总了Global Atlantic对其商业抵押贷款的贷款与价值比率
截至2025年12月31日和2024:
截至2025年12月31日，按起源年份
账面价值
贷款价值比
70%及以下
账面价值
贷款价值比
71% - 90%
账面价值
贷款价值比
超九成
总携带量
价值
2025
$ 3,662,392
$ 188,543
$ —
$ 3,850,935
2024
4,865,317
150,271
—
5,015,588
2023
3,215,016
—
—
3,215,016
2022
4,719,340
408,918
34,948
5,163,206
2021
4,427,697
1,285,014
198,240
5,910,951
2020
376,593
89,762
34,974
501,329
先前
3,057,650
83,147
225,760
3,366,557
商业抵押贷款总额
$ 24,324,005
$ 2,205,655
$ 493,922
$ 27,023,582
217
目 录
截至2024年12月31日，按起源年份
账面价值
贷款价值比
70%及以下
账面价值
贷款价值比
71% - 90%
账面价值
贷款价值比
超九成
总携带量
价值
2024
$ 4,487,814
$ 138,957
$ —
$ 4,626,771
2023
3,575,323
—
—
3,575,323
2022
5,646,922
365,852
—
6,012,774
2021
4,931,730
1,429,694
150,302
6,511,726
2020
433,377
91,524
35,030
559,931
2019
1,145,297
54,501
39,308
1,239,106
先前
2,538,853
53,510
145,154
2,737,517
商业抵押贷款总额
$ 22,759,316
$ 2,134,038
$ 369,794
$ 25,263,148
不断变化的经济状况和更新的假设影响了Global Atlantic对可收集性的评估
商业抵押贷款。不断变化的空房和租金被纳入Global Atlantic执行的分析中
计量信用损失备抵。此外，Global Atlantic持续监控其商业抵押贷款
投资组合来识别风险。重点领域是接触特定地理事件或具有
信贷恶化。
Global Atlantic的住宅抵押贷款加权平均贷款价值比e loans是 64 %和 63 %截至
2025年12月31日和2024，分别。
贷款修改
Global Atlantic可能会在借款人遇到财务困难时修改贷款条款，以此作为一种手段
优化贷款到期金额的回收。修改可能涉及临时救济，例如对
短时间内（持续产生利息）或可能涉及对一笔贷款进行更实质性的变更。更改
根据修改协议，贷款条款被纳入贷款预期信用损失分析，
根据适用于贷款的备抵模式。
针对商业抵押贷款，针对遇到资金困难的借款人的修改是为个人量身定制的
贷款，可能包括利率减免、期限延长或较少出现的本金减免。对于两个住宅
撇开抵押贷款和消费者贷款不谈，对于遇到财务困难的借款人来说，最常见的修改方法
从微不足道的延迟付款，通常涉及将未付款推迟到贷款期限结束，利率
救济，或期限延长。
下表列出了向遇到财务困难的借款人提供的贷款的账面价值，为此
修改已在年结束了2025年12月31日和2024:
年终 2025年12月31日
按贷款类型
延期
应付款项
利率减免
成熟度
延展
组合(1)
合计
百分比
总携带量
价值
优秀
商业抵押贷款
$ —
$ 190,313
$ 36,509
$ 68,859
$ 295,681
1.09 %
住宅按揭贷款
2,623
—
—
2,602
5,225
0.02 %
消费贷款
9,062
448
18,825
22,477
50,812
1.29 %
合计(2)
$ 11,685
$ 190,761
$ 55,334
$ 93,938
$ 351,718
(1)包括涉及延期到期金额、利率减免或期限延长的组合的修改。
(2)不包括在年内修改但在年底已全额偿还的贷款。
年终 2024年12月31日
按贷款类型
延期
应付款项
利率减免
成熟度
延展
组合(1)
合计
百分比
总携带量
价值
优秀
商业抵押贷款
$ —
$ —
$ —
$ 387,903
$ 387,903
1.54 %
住宅按揭贷款
4,563
—
—
14,227
18,790
0.09 %
消费贷款
2,795
901
29,865
50,963
84,524
1.74 %
合计(2)
$ 7,358
$ 901
$ 29,865
$ 453,093
$ 491,217
(1)包括涉及延期到期金额、利率减免或期限延长的组合的修改。
(2)不包括在年内修改但在年底已全额偿还的贷款。
218
目 录
所有的c有多种修改组合的商业抵押贷款既有利率减免，也有期限
扩展。为c商业抵押贷款给予利率减免，这种减免通常涉及要么从
浮动利率或将固定利率降至加权平均利率 4.2 %和 4.9 %为年结束了2025年12月31日
和2024，分别.到期时间延长c商业抵押贷款增加了加权平均 1.9 年 和
2.9 年到贷款的期限，对于年结束了2025年12月31日和2024，分别。截至2025年12月31日,
Global Atlantic承诺提供额外资金$ 16.9 百万用于修改后的商业抵押贷款
上文披露。
下表列示截至十二个月期间经修订的贷款的履约状况 12月31日，
2025:
截至
2025年12月31日通过贷款
类型
当前
逾期30-59天
逾期60-89天
已过去90天或更长时间
到期或进行中
止赎
合计
商业抵押贷款
$ 295,681
$ —
$ —
$ —
$ 295,681
住宅按揭贷款
3,557
441
—
1,227
5,225
消费贷款
35,953
8,091
3,798
2,970
50,812
合计(1)
$ 335,191
$ 8,532
$ 3,798
$ 4,197
$ 351,718
(1)贷款在十二个月期间可能有过一次以上的修改；在这种情况下，本表只包括一次贷款。
不包括随后偿还的修改后贷款。
回购协议交易
截至2025年12月31日和2024年12月31日，Global Atlantic以名义参与回购协议
价值$ 663.8 百万和$ 261.4 百万，分别。作为这些交易的抵押品，Global Atlantic通常会发布AFS
固定期限证券和/或抵押和其他应收贷款，包括在保险–投资于
财务状况综合报表。回购协议的总债务在其他负债中报告
在综合财务状况报表中。
按担保物类型和剩余合同期限分列的回购协议质押资产的账面价值
截至2025年12月31日和2024年12月31日如下表所示：
截至2025年12月31日
一夜之间
< 30日
30-90天
> 90天
合计
住宅按揭贷款
$ —
$ 8,631
$ 312,404
$ 390,974
$ 712,009
质押资产总额
$ —
$ 8,631
$ 312,404
$ 390,974
$ 712,009
截至2024年12月31日
一夜之间
< 30日
30-90天
> 90天
合计
住宅按揭贷款
$ —
$ 4,266
$ 71,170
$ 195,691
$ 271,127
质押资产总额
$ —
$ 4,266
$ 71,170
$ 195,691
$ 271,127
其他质押和限制
Global Atlantic的某些子公司是联邦Home Loan银行（“FHLB”）系统中区域银行的成员，并且
这样的会员资格要求会员拥有这些FHLB的股票。Global Atlantic拥有合计$ 122.0 百万和
$ 117.8 百万（按成本法核算）截至2025年12月31日和2024，分别。此外，
Global Atlantic保险公司子公司已与FHLB签订了融资协议，该协议要求
Global Atlantic质押合格资产，如固定期限证券和抵押贷款，作为抵押品。资产质押为
这些融资协议的抵押品的账面价值为$ 7.1 十亿和$ 4.6 十亿截至2025年12月31日和2024,
分别。
Global Atlantic的一项权益法投资的股本已被质押为抵押证券，用于
被投资单位债务义务的到期偿付和履行。Global Atlantic受此项承诺约束的投资已
账面价值$ 873.6 百万和$ 834.4 百万截至2025年12月31日和2024，分别。
219
目 录
保险–法定存款
截至2025年12月31日和2024，存放于各州和美国政府的资产的账面价值
当局被$ 145.1 百万和$ 141.1 百万，分别。
8. 衍生品
资产管理和战略控股
KKR及其若干综合基金已订立衍生工具交易，作为整体风险管理的一部分
为他们的投资策略。这些衍生工具合约未被指定为套期工具进行会计处理
目的。这类合约可能包括与外币和利率相关的远期、掉期和期权合约，以
管理某些资产和负债产生的外汇风险和利率风险。所有衍生工具均在
其他资产或应计费用和其他负债，并在合并报表中按毛额列报
财务状况，以公允价值计量，公允价值变动计入投资净收益（亏损）
随附的综合经营报表中的活动。KKR的衍生金融工具中含有信用
其交易对手可能无法满足协议条款的风险。KKR试图降低这种风险
通过将其交易对手限制在具有强大信用评级的主要金融机构。
保险
Global Atlantic持有主要用于其对冲计划的衍生工具。Global Atlantic已建立
一项对冲计划，旨在减轻主要来自利率和股票价格变动的经济影响，同时
考虑到会计和资本影响。
Global Atlantic对冲与包括固定指数在内的保险负债相关的利率和股票市场风险
年金、指数化万能寿险保单、变额年金保单、变额万能寿险保单等。对于固定-
指数化年金和指数化万能寿险保单，Global Atlantic普遍寻求使用静态对冲来抵消
敞口主要是由其内含衍生品余额的变化造成的。Global Atlantic一般会购买哪些期权
复制计入利率策略，通常以看涨期权价差的形式出现。看涨价差是买入匹配的看涨期权
通过出售不同的看涨期权。对于可变年金和可变万能寿险保单，Global Atlantic一般寻求
动态对冲其向投保人提供的担保价值变化的风险敞口。这样做需要
几种金融工具的活跃交易，以应对市场状况的变化。此外，Global Atlantic进入
进入通胀互换，以管理与通胀指数化前提政策相关的通胀风险。
在机构通道或收购的特定再保险交易背景下，Global Atlantic也可能
订立旨在限制目标资产经济价值的短期市场风险的对冲。从时间到
time，Global Atlantic还进行了旨在降低投资收益中的利率和信用风险的对冲，利息
费用，以及资产和负债的公允价值。此外，Global Atlantic进行货币互换并向
管理以外国计价的投资和政策性负债可能产生的任何外汇汇率风险
货币。
Global Atlantic试图通过一项
定期监测过程，评估方案的有效性。Global Atlantic通过以下方式监测其衍生活动
审查投资组合活动和风险水平。Global Atlantic还监督所有衍生品交易，以确保类型
达成的交易的数量，以及从这些交易中获得的结果与Global Atlantic的风险一致
管理战略及其政策和程序。
就与交易所经纪商进行公开衍生工具交易而持有的受限制现金为$ 49.9
百万和$ 135.7 百万截至2025年12月31日和2024，分别。
Global Atlantic还嵌入了与再保险合同相关的衍生工具，这些衍生工具在修改后的
共同保险和基金代扣基础。嵌入衍生工具的存在是因为该安排使再保险公司面临
第三方信用风险。这些嵌入衍生工具计入被扣留的应收款项和按利息支付的款项
财务状况综合报表。
220
目 录
信用风险
Global Atlantic可能会在其交易对手不履约的情况下面临与信用相关的损失
衍生品。通常，Global Atlantic的衍生品目前的信用敞口仅限于正公允价值的
衍生工具减去从交易对手处收到的任何抵押品。
Global Atlantic通过进行高评级的衍生品交易来管理其衍生品上的信用风险
金融机构和其他信用良好的交易对手，并在可行的情况下通过中央清算进行交易
交易对手。Global Atlantic通过使用净额结算主协议进一步管理其衍生品的信用风险，这
要求处于负债地位的当事人每日过帐担保物。交易对手信用敞口和抵押品价值为
定期监测，并根据交易对手敞口限额进行衡量。衍生品交易的条款可能允许
如果下调Global Atlantic的财务实力评级，则用于交易的终止和结算
低于指定水平。
衍生资产和负债的公允价值和名义价值如下：
截至2025年12月31日
概念性
价值
衍生产品
物业、厂房及设备
衍生产品
负债
资产管理和战略控股
外汇合约和期权
$ 24,638,928
$ 179,920
$ 1,034,543
其他衍生品
395,000
9,905
—
总资产管理和战略持股
$ 25,033,928
$ 189,825
$ 1,034,543
保险
被指定为套期会计工具的衍生工具：
利率合约
$ 13,455,830
$ 74,363
$ 317,096
外币合约
6,074,755
27,045
112,226
指定为套期会计工具的衍生工具总额
$ 19,530,585
$ 101,408
$ 429,322
不被指定为套期会计工具的衍生工具：
股票市场合约
$ 41,859,071
$ 2,676,076
$ 118,582
利率合约
17,525,214
310,503
322,404
外币合约
4,325,825
31,860
223,470
其他合同
3,957
9,462
4,995
未指定为套期会计工具的衍生工具总额
$ 63,714,067
$ 3,027,901
$ 669,451
交易对手净额结算(2)
—
( 615,081 )
( 615,081 )
现金抵押品
—
( 2,208,206 )
( 47,447 )
保险总额(1)
$ 83,244,652
$ 306,022
$ 436,245
计入总资产和负债的公允价值
$ 108,278,580
$ 495,847
$ 1,470,788
(1)不包括嵌入式衍生工具。这些与资产相关的嵌入式衍生工具的公允价值为 $ 78.9 百万以及这些嵌入的公允价值
与负债相关的衍生工具是$ 5.6 十亿截至2025年12月31日.
(2)表示符合条件的净额结算主协议涵盖的衍生工具风险敞口的净额结算。
221
目 录
截至2024年12月31日
概念性
价值
衍生产品
物业、厂房及设备
衍生产品
负债
资产管理和战略控股
外汇合约和期权
$ 19,452,993
$ 511,513
$ 131,339
其他衍生品
455,500
8,444
—
总资产管理和战略持股
$ 19,908,493
$ 519,957
$ 131,339
保险
被指定为套期会计工具的衍生工具：
利率合约
$ 15,490,742
$ 41,578
$ 511,118
外币合约
2,541,093
66,774
28,878
指定为套期会计工具的衍生工具总额
$ 18,031,835
$ 108,352
$ 539,996
不被指定为套期会计工具的衍生工具：
股票市场合约
$ 37,151,092
$ 1,921,164
$ 143,049
利率合约
29,211,430
206,222
561,452
外币合约
2,887,035
108,929
54,679
其他合同
61,508
1,895
194
未指定为套期会计工具的衍生工具总额
$ 69,311,065
$ 2,238,210
$ 759,374
交易对手净额结算(2)
—
( 648,549 )
( 648,549 )
现金抵押品
—
( 1,636,662 )
( 261,634 )
保险总额(1)
$ 87,342,900
$ 61,351
$ 389,187
计入总资产和负债的公允价值
$ 107,251,393
$ 581,308
$ 520,526
(1)不包括嵌入式衍生工具。这些与资产相关的嵌入式衍生工具的公允价值为$ 125.9 百万以及这些嵌入的公允价值
与负债相关的衍生工具是$ 3.2 十亿截至2024年12月31日.
(2)表示符合条件的净额结算主协议涵盖的衍生工具风险敞口的净额结算。
指定为会计对冲的衍生工具
如果Global Atlantic有衍生工具被指定并符合会计套期保值的条件，这些衍生工具
工具接受套期会计。
公允价值对冲
环球大西洋指定外汇衍生品合约，包括远期和掉期，以对冲国外
公允价值套期保值中与外币计价债券相关的货币风险。这些外币计价
债券作为AFS固定期限证券入账。被对冲AFS固定期限证券的公允价值变动
由于即期汇率变动从AOCI重新分类为收益，抵消了即期的收益影响
外汇衍生品合约的变动，两者均在投资相关收益（损失）内确认。
这些套期保值的有效性采用现货法进行评估。外汇公允价值变动
与即期远期差额变动相关的衍生合约被排除在套期保值评估之外
有效性，并在AOCI中递延，并在整个生命周期内使用系统和合理的方法在收益中确认
外汇衍生品合约。AFS固定期限证券在合格外汇中的摊余成本
公允价值套期保值为$ 3.7 十亿 和$ 2.1 十亿截至2025年12月31日和2024，res具体而言。
Global Atlantic已指定利率互换，以对冲与某些债务和政策相关的利率风险
负债。这些公允价值套期通常符合评估套期有效性的捷径方法。 以下
表列示财务报表分类、账面金额、累计公允价值套期调整
符合条件的对冲债务和保单负债：
截至2025年12月31日
截至2024年12月31日
账面金额
对冲负债
累计金额
公允价值套期保值
调整包括在
的携带量
对冲负债(1)
账面金额
对冲负债
累计金额
公允价值套期保值
调整包括在
的携带量
对冲负债(1)
债务
$ 3,572,318
$( 123,471 )
$ 2,279,261
$( 233,202 )
保单负债
3,647,117
( 99,239 )
4,453,766
( 204,435 )
(1)包括$ 154.6 百万和$ 193.3 百万截至2025年12月31日和2024，分别。
222
目 录
现金流对冲
Global Atlantic已指定债券远期对冲计划购买AFS相关的利率风险
现金流套期保值中的固定期限证券。这些安排是到2030年1月的对冲购买，是
预计将影响到2057年的收益。回归分析用于评估这些对冲的有效性。
截至2025年12月31日和2024，累计收益（亏损）为$( 213.9 ）百万和$( 249.7 ）百万,
分别在目前指定的债券远期累计记入其他综合收益（亏损）项下。
累计其他综合收益（亏损）中递延的金额重新分类至投资净收益
符合条件的购买AFS证券，作为对所购买证券存续期内赚取的收益率的调整，使用
实际利率法。
环球大西洋指定利率互换对冲与浮动利率相关的利率风险
投资，包括AFS固定期限证券和商业抵押贷款。回归分析用于评估
这些对冲的有效性。
截至2025年12月31日和2024，累计收益（亏损）为$( 22.3 ）百万和$( 60.8 ）百万上
目前指定利率互换分别记入累计其他综合收益（亏损）。金额
累计递延其他综合损益重分类至同期投资净收益
被对冲的投资会影响收益。
环球大西洋指定外汇掉期以对冲与某些政策相关的外汇风险
现金流量套期中的负债。互换的关键条款与对冲负债的关键条款相匹配，使得各自
套期保值关系预期为完全有效（根据ASC 815-20-25-84）。
截至2025年12月31日，累计收益（亏损）为$( 1.7 ）百万关于目前指定的外国
汇兑掉期记入累计其他综合损失。累计其他综合中递延的金额
损失在被套期保单负债影响的同一期间重新分类为净保单利益和索赔
即期外汇汇率变动带来的收益。从累计其他综合损失中重分类的金额
对于套期保值指定的掉期包括因即期汇率变动导致其公允价值变动和一
其初始即期-远期差值的分配部分。
对于所有现金流套期，Global Atlantic估计累计其他综合损益金额
将在未来12个月内重新分类为收益的收入（亏损）将不是重大的。
净投资对冲
Global Atlantic已指定交叉货币掉期以对冲与某些外国相关的外汇风险
货币计价权益法投资中的净投资套期保值。评估这些对冲的有效性
基于即期汇率的变化。
掉期公允价值变动计入其他综合收益，与换算一致
对冲投资的调整。构成远期汇率和即期汇率之差的组成部分是
在掉期存续期内摊销至净投资收益。截至2025年12月31日和2024，累计国外
与净投资套期保值相关的累计其他综合收益中记录的货币换算收益（损失）为
$( 14.1 ）百万和$( 25.3 ）百万，分别。
衍生结果
下表列示衍生工具确认的财务报表分类及损益金额
票据及相关被套期项目（如适用）。资产管理和战略控股衍生品无一
被指定为套期会计工具。下表仅包括Global Atlantic持有的衍生品。
223
目 录
截至2025年12月31日止年度
净
投资-
相关收益
（亏损）
净
投资
收入
净政策
福利和
索赔
利息
费用
变化
AOCI
被指定为套期会计工具的衍生工具：
公允价值对冲
指定为对冲工具的衍生工具的收益（亏损）：
利率合约
$—
$—
$ 22,068
$ 64,173
$—
外币合约
( 286,743 )
4,370
—
—
21,441
指定为对冲的衍生工具的总收益（亏损）
仪器
$( 286,743 )
$ 4,370
$ 22,068
$ 64,173
$ 21,441
被套期项目收益（损失）：
利率合约
$—
$—
$( 22,068 )
$( 64,173 )
$—
外币合约
287,895
—
—
—
—
被套期项目总收益（损失）
$ 287,895
$—
$( 22,068 )
$( 64,173 )
$—
不计入评估的收益（亏损）摊销
成效：
外币合约
$ 23,207
$—
$—
$—
$—
收益（损失）摊销总额
成效评估
$ 23,207
$—
$—
$—
$—
公允价值套期总收益（损失），扣除被套期项目
$ 24,359
$ 4,370
$—
$—
$ 21,441
现金流对冲
外币合约
$—
$—
$( 9,163 )
$—
$( 1,748 )
利率合约
—
( 10,612 )
—
—
74,346
现金流量套期总收益（损失）
$ —
$( 10,612 )
$( 9,163 )
$—
$ 72,598
净投资对冲
指定为对冲工具的衍生工具的收益（亏损）
$ —
$ 2,240
$—
$—
$ 11,223
净投资对冲总收益（损失）
$ —
$ 2,240
$—
$—
$ 11,223
不被指定为套期会计工具的衍生工具：
保险
嵌入式衍生品----应收款项被扣留
$( 47,029 )
$—
$—
$—
$—
嵌入式衍生工具-被扣留的应付款项
( 521,690 )
—
—
—
—
股票指数期权
926,268
—
—
—
—
权益期货合约
( 51,443 )
—
—
—
—
利率合约
86,222
—
—
—
—
外汇及其他衍生合约
( 214,414 )
—
—
—
—
未指定为对冲的衍生工具总收益（亏损）
保险活动产生的会计工具
$ 177,914
$—
$—
$—
$—
合计
$ 202,273
$( 4,002 )
$( 9,163 )
$—
$ 105,262
224
目 录
截至2024年12月31日止年度
净
投资-
相关收益
（亏损）
净
投资
收入
净政策
福利和
索赔
利息
费用
变化
AOCI
被指定为套期会计工具的衍生工具：
公允价值对冲
指定为对冲工具的衍生工具的收益（亏损）：
利率合约
$—
$—
$( 108,622 )
$( 134,580 )
$—
外币合约
119,618
4,551
—
—
( 10,977 )
指定为对冲的衍生工具的总收益（亏损）
仪器
$ 119,618
$ 4,551
$( 108,622 )
$( 134,580 )
$( 10,977 )
被套期项目收益（损失）：
利率合约
$—
$—
$ 108,622
$ 134,580
$—
外币合约
( 117,318 )
—
—
—
—
被套期项目总收益（损失）
$( 117,318 )
$—
$ 108,622
$ 134,580
$—
不计入评估的收益（亏损）摊销
成效：
外币合约
$ 20,145
$—
$—
$—
$—
收益（损失）摊销总额
成效评估
$ 20,145
$—
$—
$—
$—
公允价值套期总收益（损失），扣除被套期项目
$ 22,445
$ 4,551
$—
$—
$( 10,977 )
现金流对冲
利率合约
$ —
$( 6,043 )
$—
$—
$( 183,626 )
现金流量套期总收益（损失）
$ —
$( 6,043 )
$—
$—
$( 183,626 )
净投资对冲
指定为对冲工具的衍生工具的收益（亏损）
$ —
$ 1,388
$—
$—
$( 25,344 )
净投资对冲总收益（损失）
$ —
$ 1,388
$—
$—
$( 25,344 )
不被指定为套期会计工具的衍生工具：
保险
嵌入式衍生品----应收款项被扣留
$ 37,226
$—
$—
$—
$—
嵌入式衍生工具-被扣留的应付款项
350,241
—
—
—
—
股票指数期权
567,543
—
—
—
—
权益期货合约
( 87,484 )
—
—
—
—
利率合约
( 569,315 )
—
—
—
—
外汇及其他衍生合约
99,271
—
—
—
—
未指定为对冲的衍生工具总收益（亏损）
保险活动产生的会计工具
$ 397,482
$—
$—
$—
$—
合计
$ 419,927
$( 104 )
$ —
$—
$( 219,947 )
225
目 录
截至2023年12月31日止年度
净
投资-
相关收益
（亏损）
净
投资
收入
净政策
福利和
索赔
利息
费用
变化
AOCI
被指定为套期会计工具的衍生工具：
公允价值对冲
指定为对冲工具的衍生工具的收益（亏损）：
利率合约
$—
$—
$( 53,870 )
$( 20,410 )
$—
外币合约
( 88,384 )
—
—
—
9,119
指定为对冲的衍生工具的总收益（亏损）
仪器
$( 88,384 )
$ —
$( 53,870 )
$( 20,410 )
$ 9,119
被套期项目收益（损失）：
利率合约
$—
$—
$ 53,870
$ 20,410
$—
外币合约
80,210
—
—
—
—
被套期项目总收益（损失）
$ 80,210
$—
$ 53,870
$ 20,410
$—
不计入评估的收益（亏损）摊销
成效：
外币合约
$ 28,345
$—
$—
$—
$—
收益（损失）摊销总额
成效评估
$ 28,345
$—
$—
$—
$—
公允价值套期总收益（损失），扣除被套期项目
$ 20,171
$ —
$—
$—
$ 9,119
现金流对冲
利率合约
$ —
$( 1,381 )
$—
$—
$ 33,446
现金流量套期总收益（损失）
$ —
$( 1,381 )
$—
$—
$ 33,446
不被指定为套期会计工具的衍生工具：
保险
嵌入式衍生品----应收款项被扣留
$ 75,876
$—
$—
$—
$—
嵌入式衍生工具-被扣留的应付款项
( 1,040,463 )
—
—
—
—
股票指数期权
482,121
—
—
—
—
股权未来合约
( 116,766 )
—
—
—
—
利率和外汇合约
( 101,376 )
—
—
—
—
其他
( 280 )
—
—
—
—
未指定为对冲的衍生工具总收益（亏损）
保险活动产生的会计工具
$( 700,888 )
$—
$—
$—
$—
合计
$( 680,717 )
$( 1,381 )
$ —
$—
$ 42,565
226
目 录
抵押品
考虑收到或质押的担保物后，Global Atlantic的净衍生资产和负债金额
分别如下：
截至2025年12月31日
毛额
认可
毛额
偏移在
声明
金融
条件(1)
净额
呈现在
声明
金融
条件
抵押品
（收到）/
已质押
净额后
抵押品
衍生资产（不含嵌入
衍生品）
$ 3,129,309
$( 2,823,287 )
$ 306,022
$( 511,452 )
$( 205,430 )
衍生负债（不包括嵌入式
衍生品）
$ 1,098,773
$( 662,528 )
$ 436,245
$ 723,701
$( 287,456 )
(1)表示符合条件的净额结算主协议涵盖的衍生工具风险敞口的净额结算。
截至2024年12月31日
毛额
认可
毛额
偏移在
声明
金融
条件(1)
净额
呈现在
声明
金融
条件
抵押品
（收到）/
已质押
净额后
抵押品
衍生资产（不含嵌入
衍生品）
$ 2,346,562
$( 2,285,211 )
$ 61,351
$( 157,782 )
$( 96,431 )
衍生负债（不包括嵌入式
衍生品）
$ 1,299,370
$( 910,183 )
$ 389,187
$ 504,665
$( 115,478 )
(1)表示符合条件的净额结算主协议涵盖的衍生工具风险敞口的净额结算。
227
目 录
9. 公允价值计量
以下表格汇总了以公允价值计量且以公允价值列报的资产和负债的估值情况
等级制度。分类为权益法的投资–其他，其公允价值选择权未获选择，以及权益
方法–基于资本分配的收入已被排除在下表之外。
资产，按公允价值：
 
2025年12月31日
 
I级
II级
III级
合计
资产管理和战略控股
私募股权
$ 1,129,094
$ 331,151
$ 48,038,163
$ 49,498,408
信用
—
3,237,077
4,192,312
7,429,389
合并CFE的投资
—
30,673,565
—
30,673,565
实际资产
102,510
24,262
13,577,003
13,703,775
其他投资
93,243
2,246
5,180,933
5,276,422
投资总额(2) (3)
$ 1,324,847
$ 34,268,301
$ 70,988,411
$ 106,581,559
外汇合约和期权
—
179,920
—
179,920
其他衍生品
36
9,869
—
9,905
按公允价值计算的总资产–资产管理和战略
持股
$ 1,324,883
$ 34,458,090
$ 70,988,411
$ 106,771,384
保险
AFS固定期限证券：
美国政府和机构
$ —
$ 411,070
$ —
$ 411,070
美国州、市和政治行政区划
—
2,447,994
—
2,447,994
企业
—
38,840,214
14,664,089
53,504,303
结构性证券
—
30,005,461
4,218,228
34,223,689
AFS固定期限证券合计
$ —
$ 71,704,739
$ 18,882,317
$ 90,587,056
交易型固定期限证券
—
21,798,167
3,435,792
25,233,959
抵押和其他应收贷款
—
—
11,154,547
11,154,547
实际资产
—
—
8,696,775
(1)
8,696,775
其他投资
1,035,470
524,740
472,456
(1)
2,032,666
按利息扣留的应收款项
—
—
78,858
78,858
可收回再保险
—
—
934,105
934,105
衍生资产
586
305,437
—
306,023
独立账户资产
3,841,403
—
—
3,841,403
按公允价值计算的总资产–保险
$ 4,877,459
$ 94,333,083
$ 43,654,850
$ 142,865,392
按公允价值计算的总资产
$ 6,202,342
$ 128,791,173
$ 114,643,261
$ 249,636,776
228
目 录
 
2024年12月31日
 
I级
II级
III级
合计
资产管理和战略控股
私募股权
$ 816,229
$ 767,787
$ 34,452,417
$ 36,036,433
信用
—
3,261,673
4,805,417
8,067,090
合并CFE的投资
—
27,488,538
—
27,488,538
实际资产
599,496
268,963
12,589,245
13,457,704
其他投资
179,102
64,601
4,860,219
5,103,922
投资总额(3)
$ 1,594,827
$ 31,851,562
$ 56,707,298
$ 90,153,687
外汇合约和期权
—
511,513
—
511,513
其他衍生品
42
8,402
—
8,444
按公允价值计算的总资产–资产管理和战略
持股
$ 1,594,869
$ 32,371,477
$ 56,707,298
$ 90,673,644
保险
AFS固定期限证券：
美国政府和机构
$ —
$ 2,391,407
$ —
$ 2,391,407
美国州、市和政治行政区划
—
3,769,461
—
3,769,461
企业
—
32,585,117
9,354,150
41,939,267
结构性证券
—
25,851,177
2,308,644
28,159,821
AFS固定期限证券合计
$ —
$ 64,597,162
$ 11,662,794
$ 76,259,956
交易型固定期限证券
—
19,337,734
2,081,507
21,419,241
抵押和其他应收贷款
—
—
1,611,109
1,611,109
实际资产
—
—
8,121,139
(1)
8,121,139
其他投资
207,281
269,250
103,823
(1)
580,354
按利息扣留的应收款项
—
—
125,887
125,887
可收回再保险
—
—
940,731
940,731
衍生资产
5,316
56,035
—
61,351
独立账户资产
3,981,060
—
—
3,981,060
按公允价值计算的总资产–保险
$ 4,193,657
$ 84,260,181
$ 24,646,990
$ 113,100,828
按公允价值计算的总资产
$ 5,788,526
$ 116,631,658
$ 81,354,288
$ 203,774,472
(1)公允价值层次表中剔除的实物资产和其他投资包括以资产净值计量公允价值的部分基金
每股作为一种实用的权宜之计。截至2025年12月31日和2024年12月31日，这些的公允价值实际资产$ 25.3 百万和$ 34.5
百万其他投资分别为$ 334.7 百万和$ 4.3 百万，分别。这些基金投资的策略主要集中在
在不动产（主要是不动产）或其他投资上，并受到一定的赎回限制。截至两者2025年12月31日和
2024年12月31日，有$ 1.3 百万与实物资产相关的无资金承诺，以及截至2025年12月31日和12月31日，
2024,$ 5.0 百万和$ 1.5 百万分别与这些其他投资相关。
(2)根据ASC 820使用NAV作为实用权宜之计以公允价值计量的某些投资未在公允价值中分类
等级制度。截至2025年12月31日，这些资产的公允价值为$ 355.1 百万.本表所列公允价值金额旨在允许
公允价值等级与综合财务状况表中列报金额的对账。
(3)截至2025年12月31日和2024年12月31日、权益法投资的公允价值是 $ 2.3 十亿和$ 1.8 十亿，分别。
(4)表示符合条件的净额结算主协议涵盖的衍生工具风险敞口的净额结算。
229
目 录
负债，按公允价值：
 
2025年12月31日
 
I级
II级
III级
合计
资产管理和战略控股
证券卖空
$ 134,669
$ —
$ —
$ 134,669
外汇合约和期权
—
1,034,543
—
1,034,543
未提供资金的左轮手枪承付款
—
—
93,289
(1)
93,289
合并CFE的债务义务
—
30,227,885
—
30,227,885
按公允价值计算的总负债–资产管理和战略
持股
$ 134,669
$ 31,262,428
$ 93,289
$ 31,490,386
保险
政策性负债（含市场风险收益）
$ —
$ —
$ 1,608,580
(3)
$ 1,608,580
封闭式Block保单负债
—
—
983,855
983,855
按利息预扣应付款项
—
—
( 2,275,854 )
( 2,275,854 )
应付衍生工具
918
435,327
—
436,245
嵌入式衍生产品–对利息敏感的生活产品
—
—
485,025
485,025
嵌入式衍生工具–年金产品
—
—
7,355,480
7,355,480
按公允价值计算的负债总额–保险
$ 918
$ 435,327
$ 8,157,086
$ 8,593,331
按公允价值计算的负债总额
$ 135,587
$ 31,697,755
$ 8,250,375
$ 40,083,717
 
2024年12月31日
 
I级
II级
III级
合计
资产管理和战略控股
证券卖空
$ 109,168
$ —
$ —
$ 109,168
外汇合约和期权
—
131,339
—
131,339
未提供资金的左轮手枪承付款
—
—
96,848
(1)
96,848
合并CFE的债务义务
—
27,150,809
—
27,150,809
按公允价值计算的总负债–资产管理和战略
持股
$ 109,168
$ 27,282,148
$ 96,848
$ 27,488,164
保险
政策性负债（含市场风险收益）
$ —
$ —
$ 1,279,794
(3)
$ 1,279,794
封闭式Block保单负债
—
—
988,320
988,320
按利息预扣应付款项
—
—
( 2,797,544 )
( 2,797,544 )
应付衍生工具
438
388,749
—
389,187
嵌入式衍生产品–对利息敏感的生活产品
—
—
491,818
491,818
嵌入式衍生工具–年金产品
—
—
5,481,063
5,481,063
按公允价值计算的负债总额–保险
$ 438
$ 388,749
$ 5,443,451
$ 5,832,638
按公允价值计算的负债总额
$ 109,606
$ 27,670,897
$ 5,540,299
$ 33,320,802
(1)这些未提供资金的左轮手枪承诺使用与KKR的III级信贷投资相同的估值方法进行估值。
(2)表示符合条件的净额结算主协议涵盖的衍生工具风险敞口的净额结算。
(3)包括市场风险收益$ 1.3 十亿和$ 1.0 十亿截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别。
230
目 录
下表汇总了以公允价值计量和报告的资产和负债的变动情况，其中第III级
投入已被用来确定公允价值年结束 2025年12月31日和2024，分别。
截至2025年12月31日止年度
平衡，开始。的
期
转入/
（出）-变动
合并中
转让
在
转出
净购买量/
发行/
销售/
定居点
未实现净额
并实现
收益（亏损）
OCI变化
余额，结束
期
变化
净
未实现
收益（亏损）
包括在
收益
有关
III级
资产和
负债仍
截至
报告
日期
变化
净
未实现
收益（亏损）
包括在
OCI相关
III级
资产和
负债仍
截至
报告
日期
物业、厂房及设备(1)
资产管理和战略控股
私募股权
$ 34,452,418
$ 2,267,408
$ —
$( 14,136 )
$ 7,158,457
$ 4,174,016
$ —
$ 48,038,163
$ 4,216,130
$ —
信用
4,805,417
—
48,211
—
( 608,890 )
( 52,426 )
—
4,192,312
9,205
—
实际资产
12,589,245
—
—
—
726,212
261,546
—
13,577,003
259,828
—
其他投资
4,860,219
—
29,648
( 24,594 )
124,814
190,846
—
5,180,933
183,691
—
总资产–
资产
管理
和战略
持股
$ 56,707,299
$ 2,267,408
$ 77,859
$( 38,730 )
$ 7,400,593
$ 4,573,982
$ —
$ 70,988,411
$ 4,668,854
$ —
保险
AFS固定期限
证券：
企业固定
到期证券
$ 9,354,150
$ —
$ 366,857
$( 8,653 )
$ 4,710,642
$ 116,570
$ 124,523
$ 14,664,089
$ —
$ 88,090
结构化
证券
2,308,644
—
12,296
( 79,818 )
1,881,689
28,692
66,725
4,218,228
—
57,830
固定AFS总额
成熟度
证券
$ 11,662,794
$ —
$ 379,153
$( 88,471 )
$ 6,592,331
$ 145,262
$ 191,248
$ 18,882,317
$ —
$ 145,920
交易固定
到期证券
2,081,507
—
117,248
( 26,817 )
1,283,809
( 19,955 )
—
3,435,792
( 19,626 )
—
抵押和
其他贷款
应收款项
1,611,109
—
—
—
9,348,963
194,475
—
11,154,547
136,953
—
实际资产
8,121,139
—
—
—
466,127
109,509
—
8,696,775
89,511
—
其他投资
103,823
—
—
—
389,842
( 21,209 )
—
472,456
( 32,107 )
—
被扣留的资金
应收款项
利息
125,887
—
—
—
—
( 47,029 )
—
78,858
—
—
再保险
可回收
940,731
—
—
—
( 5,779 )
( 847 )
—
934,105
—
—
总资产–
保险
$ 24,646,990
$ —
$ 496,401
$( 115,288 )
$ 18,075,293
$ 360,206
$ 191,248
$ 43,654,850
$ 174,731
$ 145,920
合计
$ 81,354,289
$ 2,267,408
$ 574,260
$( 154,018 )
$ 25,475,886
$ 4,934,188
$ 191,248
$ 114,643,261
$ 4,843,585
$ 145,920
231
目 录
截至2024年12月31日止年度
平衡，开始。的
期
转入/
（出）-变动
合并中
转入
转出
净购买量/
发行/
销售/
定居点
未实现净额
并实现
收益（亏损）
OCI变化
余额，结束
期
变化
净
未实现
收益（亏损）
包括在
收益
有关
III级
资产和
负债仍
截至
报告
日期
净额变动
未实现
收益（亏损）
纳入OCI
与水平有关
III资产和
负债仍
截至
报告日期
物业、厂房及设备(1)
资产管理和战略控股
私募股权
$ 32,358,353
$( 1,064,234 )
$ 9,042
$( 473,452 )
$ 1,501,319
$ 2,121,390
$ —
$ 34,452,418
$ 2,085,020
$ —
信用
5,452,923
151,713
185,716
( 115,891 )
( 589,788 )
( 279,256 )
—
4,805,417
( 131,728 )
—
实际资产
11,365,233
934,530
—
( 2,077 )
180,419
111,140
—
12,589,245
16,955
—
其他投资
4,297,344
—
—
( 8,106 )
637,033
( 66,229 )
177
4,860,219
( 162,034 )
177
总资产–
资产
管理
和战略
持股
$ 53,473,853
$ 22,009
$ 194,758
$( 599,526 )
$ 1,728,983
$ 1,887,045
$ 177
$ 56,707,299
$ 1,808,213
$ 177
保险
AFS固定期限
证券：
企业固定
到期证券
$ 8,571,003
$ —
$ —
$( 301 )
$ 822,496
$( 144,561 )
$ 105,513
$ 9,354,150
$ —
$ 39,834
结构化
证券
1,830,000
—
95,965
( 53,297 )
347,284
36,153
52,539
2,308,644
—
68,924
固定AFS总额
成熟度
证券
$ 10,401,003
$ —
$ 95,965
$( 53,598 )
$ 1,169,780
$( 108,408 )
$ 158,052
$ 11,662,794
$ —
$ 108,758
交易固定
到期证券
1,250,161
—
124,982
( 66,767 )
675,686
97,445
—
2,081,507
39,464
—
抵押和
其他贷款
应收款项
697,402
—
—
—
877,418
36,289
—
1,611,109
44,887
—
实际资产
4,815,265
—
—
—
3,412,986
( 107,112 )
—
8,121,139
( 117,906 )
—
其他投资
126,008
—
—
—
4,067
( 26,252 )
—
103,823
( 52,911 )
—
被扣留的资金
应收款项
利息
88,661
—
—
—
—
37,226
—
125,887
—
—
再保险
可回收
926,035
—
—
—
( 4,514 )
19,210
—
940,731
—
—
总资产–
保险
$ 18,304,535
$ —
$ 220,947
$( 120,365 )
$ 6,135,423
$( 51,602 )
$ 158,052
$ 24,646,990
$( 86,466 )
$ 108,758
合计
$ 71,778,388
$ 22,009
$ 415,705
$( 719,891 )
$ 7,864,406
$ 1,835,443
$ 158,229
$ 81,354,289
$ 1,721,747
$ 108,935
(1)截至2025年12月31日和2024年12月31日，the权益法投资的公允价值 是 $ 2.1 十亿和$ 1.4 十亿，分别。
232
目 录
截至2025年12月31日止年度
采购
发行情况
销售
定居点
净购买量/
发行/销售/
定居点
物业、厂房及设备(1)
资产管理和战略控股
私募股权
$ 8,833,839
$ —
$( 1,675,382 )
$ —
$ 7,158,457
信用
1,329,753
—
( 1,772,556 )
( 166,087 )
( 608,890 )
实际资产
1,415,178
—
( 688,966 )
—
726,212
其他投资
707,702
—
( 507,742 )
( 75,146 )
124,814
总资产–资产管理和战略
持股
$ 12,286,472
$ —
$( 4,644,646 )
$( 241,233 )
$ 7,400,593
保险
AFS固定期限证券：
企业固定期限证券
$ 7,612,518
$ —
$( 994,037 )
$( 1,907,839 )
$ 4,710,642
结构性证券
2,929,768
—
( 108,161 )
( 939,918 )
1,881,689
AFS固定期限证券合计
$ 10,542,286
$ —
$( 1,102,198 )
$( 2,847,757 )
$ 6,592,331
交易型固定期限证券
1,927,807
—
( 371,940 )
( 272,058 )
1,283,809
抵押和其他应收贷款
12,669,707
—
( 2,914,971 )
( 405,773 )
9,348,963
实际资产
523,583
—
( 57,456 )
—
466,127
其他投资
419,576
—
( 29,546 )
( 188 )
389,842
可收回再保险
—
—
—
( 5,779 )
( 5,779 )
总资产–保险
$ 26,082,959
$ —
$( 4,476,111 )
$( 3,531,555 )
$ 18,075,293
合计
$ 38,369,431
$ —
$( 9,120,757 )
$( 3,772,788 )
$ 25,475,886
截至2024年12月31日止年度
采购
发行情况
销售
定居点
净购买量/
发行/销售/
定居点
物业、厂房及设备(1)
资产管理和战略控股
私募股权
$ 2,818,931
$ —
$( 1,317,612 )
$ —
$ 1,501,319
信用
1,501,342
—
( 1,695,730 )
( 395,400 )
( 589,788 )
实际资产
1,956,315
—
( 1,775,896 )
—
180,419
其他投资
3,638,756
—
( 2,909,514 )
( 92,209 )
637,033
总资产–资产管理和战略
持股
$ 9,915,344
$ —
$( 7,698,752 )
$( 487,609 )
$ 1,728,983
保险
AFS固定期限证券：
企业固定期限证券
$ 3,852,070
$ —
$( 1,239,285 )
$( 1,790,289 )
$ 822,496
结构性证券
995,608
—
( 11,931 )
( 636,393 )
347,284
AFS固定期限证券合计
$ 4,847,678
$ —
$( 1,251,216 )
$( 2,426,682 )
$ 1,169,780
交易型固定期限证券
1,488,323
—
( 433,882 )
( 378,755 )
675,686
抵押和其他应收贷款
1,065,772
—
( 2,487 )
( 185,867 )
877,418
实际资产
3,431,726
—
( 18,740 )
—
3,412,986
其他投资
4,465
—
—
( 398 )
4,067
可收回再保险
—
—
—
( 4,514 )
( 4,514 )
总资产–保险
$ 10,837,964
$ —
$( 1,706,325 )
$( 2,996,216 )
$ 6,135,423
合计
$ 20,753,308
$ —
$( 9,405,077 )
$( 3,483,825 )
$ 7,864,406
(1)截至2025年12月31日和2024年12月31日，权益法投资净买入/发行/出售/结是 $ 688.1 百万和
($ 51.4 ）百万，分别。
233
目 录
截至2025年12月31日止年度
平衡，开始。的
期
转入/
（出）-变动
合并中
转入
转出
净购买量/
销售/
定居点/
发行情况
未实现净额
并实现
收益（亏损）
OCI变化
余额，结束
期
净额变动
未实现收益
（损失）包括
在收益
与III级相关
资产和
负债仍
截至
报告日期
负债
资产管理和战略控股
未获资助
左轮手枪
承诺
$ 96,848
$ —
$ —
$ —
$ —
$( 3,559 )
$ —
$ 93,289
$( 3,559 )
负债总额
–资产
管理
和战略
持股
$ 96,848
$ —
$ —
$ —
$ —
$( 3,559 )
$ —
$ 93,289
$( 3,559 )
保险
保单负债
$ 1,279,794
$ —
$ —
$ —
$ 97,058
$ 194,503
$ 37,225
$ 1,608,580
$ —
已关闭Block
保单负债
988,320
—
—
—
8,211
( 11,071 )
( 1,605 )
983,855
—
被扣留的资金
应付款项
利息
( 2,797,544 )
—
—
—
—
521,690
—
( 2,275,854 )
—
嵌入式
衍生工具–
兴趣-
敏感生活
产品
491,818
—
—
—
( 122,969 )
116,176
—
485,025
—
嵌入式
衍生工具–
年金
产品
5,481,063
—
—
—
682,301
1,192,116
—
7,355,480
—
负债总额
–保险
$ 5,443,451
$ —
$ —
$ —
$ 664,601
$ 2,013,414
$ 35,620
$ 8,157,086
$ —
合计
$ 5,540,299
$ —
$ —
$ —
$ 664,601
$ 2,009,855
$ 35,620
$ 8,250,375
$( 3,559 )
234
目 录
截至2024年12月31日止年度
平衡，开始。的
期
转入/
（出）-变动
合并中
转入
转出
净购买量/
销售/
定居点/
发行情况
未实现净额
并实现
收益（亏损）
OCI变化
余额，结束
期
净额变动
未实现收益
（损失）包括
在收益
与III级相关
资产和
负债仍
截至
报告日期
负债
资产管理和战略控股
未获资助
左轮手枪
承诺
$ 94,683
$ —
$ —
$ —
$ —
$ 2,165
$ —
$ 96,848
$ 2,165
负债总额
–资产
管理
和战略
持股
$ 94,683
$ —
$ —
$ —
$ —
$ 2,165
$ —
$ 96,848
$ 2,165
保险
保单负债
$ 1,474,970
$ —
$ —
$ —
$ 44,891
$( 268,545 )
$ 28,478
$ 1,279,794
$ —
已关闭Block
保单负债
968,554
—
—
—
5,652
16,870
( 2,756 )
988,320
—
被扣留的资金
应付款项
利息
( 2,447,303 )
—
—
—
—
( 350,241 )
—
( 2,797,544 )
—
嵌入式
衍生工具–
兴趣-
敏感生活
产品
458,302
—
—
—
( 100,797 )
134,313
—
491,818
—
嵌入式
衍生工具–
年金
产品
3,587,371
—
—
—
1,109,304
784,388
—
5,481,063
—
负债总额
–保险
$ 4,041,894
$ —
$ —
$ —
$ 1,059,050
$ 316,785
$ 25,722
$ 5,443,451
$ —
合计
$ 4,136,577
$ —
$ —
$ —
$ 1,059,050
$ 318,950
$ 25,722
$ 5,540,299
$ 2,165
截至2025年12月31日止年度
发行情况
定居点
净发行/结算
负债
资产管理和战略控股
未提供资金的左轮手枪承付款
$ —
$ —
$ —
总负债–资产管理和战略持股
$ —
$ —
$ —
保险
保单负债
$ 113,802
$( 16,744 )
$ 97,058
封闭式Block保单负债
8,211
—
8,211
嵌入式衍生产品–对利息敏感的生活产品
—
( 122,969 )
( 122,969 )
嵌入式衍生工具–年金产品
1,053,194
( 370,893 )
682,301
总负债–保险
$ 1,175,207
$( 510,606 )
$ 664,601
合计
$ 1,175,207
$( 510,606 )
$ 664,601
235
目 录
截至2024年12月31日止年度
发行情况
定居点
净发行/结算
负债
资产管理和战略控股
未提供资金的左轮手枪承付款
$ —
$ —
$ —
总负债–资产管理和战略持股
$ —
$ —
$ —
保险
保单负债
$ 59,211
$( 14,320 )
$ 44,891
封闭式Block保单负债
5,652
—
5,652
嵌入式衍生产品–对利息敏感的生活产品
—
( 100,797 )
( 100,797 )
嵌入式衍生工具–年金产品
1,375,081
( 265,777 )
1,109,304
总负债–保险
$ 1,439,944
$( 380,894 )
$ 1,059,050
合计
$ 1,439,944
$( 380,894 )
$ 1,059,050
资产管理和战略控股记录的已实现和未实现损益总额– III级资产
和负债在随附的综合报表中的投资活动净收益（损失）中报告
保险– III级资产和负债在净投资收益和保单收益和索赔中报告时的操作
在随附的综合经营报表中.
下表提供了关于估值方法和重大不可观察投入的补充信息
用于以公允价值计量和列报的合并金融资产和负债，并归入
截至III级2025年12月31日.因为输入信息只包括信息合理的那些项目
可用，以下显示的余额可能不等于此类III级资产和负债报告的总金额： 
III级资产
公允价值
12月31日，
2025
估值
方法和投入
不可观察的输入（s）(1)
加权
平均(2)
范围
影响到
估值
从一个
增加
输入(3)
资产管理和战略控股
 
 
 
 
私募股权
$ 48,038,163
对市场的投入
可比公司，已打折
现金流与交易
价格
非流动性贴现
5.9 %
5.0 %- 20.0 %
 
减少
 
归属于市场可比公司的权重
28.5 %
0.0 %- 100.0 %
 
(4)
 
 
折现现金流的权重
60.5 %
0.0 %- 100.0 %
 
(5)
 
 
赋予成交价的权重/其他
11.0 %
0.0 %- 100.0 %
 
(6)
 
 
市场可比
企业价值/LTM EBITDA倍数
16.6 x
5.9 x- 40.1 x
 
增加
企业价值/远期EBITDA倍数
14.3 x
7.4 x- 23.2 x
 
增加
 
 
贴现现金流
贴现率
9.5 %
5.6 %- 15.0 %
 
减少
 
 
企业价值/EBITDA退出倍数
14.7 x
7.0 x- 27.6 x
 
增加
信用
$ 4,192,312
产量分析
产量
10.5 %
3.0 %- 23.3 %
 
减少
净杠杆
6.2 x
0.7 x- 18.5 x
减少
EBITDA倍数
8.9 x
5.8 x- 14.3 x
增加
实际资产
$ 13,577,003
 
 
 
 
 
 
对市场的投入
可比公司，已打折
现金流与交易
价格
非流动性贴现
10.6 %
5.0 %- 15.0 %
减少
归属于直接收入的权重
资本化
6.2 %
0.0 %- 100.0 %
(7)
折现现金流的权重
82.4 %
0.0 %- 100.0 %
(5)
归属于市场可比/其他的权重
11.4 %
0.0 %- 100.0 %
(4) (6)
市场可比
企业价值/LTM EBITDA倍数
6.6 x
4.3 x- 12.7 x
增加
企业价值/远期EBITDA倍数
10.4 x
4.3 x- 20.4 x
增加
直接收入资本化
当前资本化率
5.4 %
3.4 %- 7.2 %
减少
贴现现金流
退出资本化率
5.7 %
3.1 %- 8.8 %
减少
无杠杆贴现率
7.2 %
2.8 %- 10.3 %
减少
贴现率
9.7 %
5.9 %- 12.7 %
减少
企业价值/EBITDA退出倍数
16.3 x
10.0 x- 22.0 x
增加
236
目 录
其他
投资
$ 5,180,933
(8)
对市场的投入
可比公司，已打折
现金流与交易
价格
非流动性贴现
9.0 %
5.0 %- 15.0 %
 
减少
归属于市场可比公司的权重
32.0 %
0.0 %- 100.0 %
 
(4)
折现现金流的权重
55.0 %
0.0 %- 100.0 %
 
(5)
交易价格的权数
13.0 %
0.0 %- 100.0 %
 
(6)
市场可比
企业价值/LTM EBITDA倍数
11.4 x
3.3 x- 21.0 x
 
增加
企业价值/远期EBITDA倍数
10.6 x
4.0 x- 16.0 x
 
增加
贴现现金流
贴现率
13.2 %
3.5 %- 43.7 %
 
减少
企业价值/EBITDA退出倍数
10.5 x
8.3 x- 12.5 x
 
增加
保险(9)
企业固定
成熟度
证券
$ 17,185,841
贴现现金流
贴现率差
2.7 %
0.3 %- 5.2 %
减少
结构化
证券
$ 5,132,268
贴现现金流
贴现率差
2.2 %
1.4 %- 5.2 %
减少
抵押和
其他贷款
应收款项
$ 11,154,547
贴现现金流
贴现率差
2.6 %
0.6 %- 4.5 %
减少
实际资产
$ 8,696,775
贴现现金流
贴现率
7.2 %
6.5 %- 8.2 %
减少
终端资本化率
5.8 %
5.0 %- 7.3 %
减少
再保险
可回收
$ 934,105
费用现值
从开放区块支付
加上持有的资本成本
负债的支持。
费用假设
$ 17.3
平均
费用
假设是
之间$ 8.2 和
$ 78.0 根据政策，
增加了
通货膨胀。The
年度通货膨胀
率为
增加了
增加
不可观察的输入是一个
市场参与者的观点
费用，风险边际
关于不确定性
费用水平和成本
所持资本的资本
以支持负债。
费用风险边际
9.4 %
减少
资本成本
9.5 %
3.7 %- 13.9 %
增加
贴现现金流
死亡率
5.7 %
增加
退保率
2.0 %
增加
(1)在确定其中某些投入时，管理层会评估多种因素，包括经济状况、行业和市场发展，
可比公司市场估值及公司具体动态包括退出策略和变现机会。KKR有
确定市场参与者在对投资和债务进行估值时会考虑这些投入。“LTM”是指最后十二个
个月，而“EBITDA”是指未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。
(2)投入按包括在该范围内的投资的公允价值加权。
(3)除非另有说明，本栏表示因增加至
相应的不可观察的输入。减少不可观察的输入将产生相反的效果。这些方面的显著增减
孤立的输入可能会导致公允价值计量显着增加或减少。
(4)由市场可比较法的权重增加的方向性改变将增加第三级的公允价值
投资如果市场可比法导致估值高于贴现现金流法和交易价格。相反
如果市场可比法导致估值低于贴现现金流法和交易价格，则将是正确的。
(5)由加权重归因折现现金流量法的方向性变化将提升III级公允价值
投资如果现金流折现法导致估值高于市场可比法，交易价格和直接
收入资本化方法。如果贴现现金流法导致估值低于市场，则情况正好相反
可比性方法、交易价格和直接收益资本化方法。
(6)由赋予交易价格或里程碑的权重增加的方向性变化将增加第三级的公允价值
如果交易价格或里程碑导致估值高于市场可比和贴现现金流法的投资。The
如果交易价格或里程碑导致估值低于市场可比法和贴现现金流，则情况正好相反
方法。
(7)由直接收益资本化法权重增加的方向性改变将提高III级的公允价值
投资，如果直接收益资本化方法导致估值高于贴现现金流法。相反的情况将是正确的
如果直接收益资本化方法导致估值低于贴现现金流法。
(8)主要包括投资于非私募股权公司的普通股、优先股、认股权证和期权、实物资产、信贷、
权益法-其他，或合并CFE的投资。
237
目 录
(9)对应收款项按利息预扣的款项已从上表中剔除。如附注所述12–再保险，被扣留的应收款项
at interest是通过资金扣留合同创建的。支持这些应收账款的资产是为Global Atlantic的利益以信托形式持有的。
因此，嵌入衍生工具估值中使用的不可观察输入值是支持资金的投资资产的组成部分
被扣留的再保险协议。
第三级负债
公允价值
12月31日，
2025
估值
方法学
不可观察的输入（s）(1)
加权
平均(2)
范围
影响到
估值
从一个
增加
输入(3)
资产管理和
战略控股
未获资助
左轮手枪
承诺
$ 93,289
产量分析
贴现率
7.6 %
0.1 %- 14.8 %
减少
保险(4)
保单负债
$ 1,608,580
公允下的保单负债
价值期权：
最佳现值
估算负债现金流。
不可观察的输入包括
市场参与者的观点
风险保证金包含在
贴现率which
反映了可变性
现金流。
风险保证金率
0.6 %
0.4 %- 0.7 %
减少
投保人行为也
一个重大的不可观察的
输入，包括失效，
投降和死亡。
退保率
6.4 %
4.2 %- 7.9 %
减少
死亡率
4.9 %
3.5 %- 9.1 %
增加
市场风险受益：
使用非期权的公允价值
和期权估值
方法
工具特有信用风险（10和30年）
0.6 %/ 0.6 %
减少
投保人行为也
一个重大的不可观察的
输入，包括失效，
投降，还有死亡。
死亡率
2.6 %
0.5 %- 28.0 %
减少
退保率
3.7 %
0.1 %- 36.0 %
减少
已关闭Block
保单负债
$ 983,855
费用现值
从开放区块支付
加上持有的资本成本
负债的支持。
费用假设
$ 17.3
平均
费用
假设是
之间$ 8.2 和
$ 78.0 根据政策，
增加了
通货膨胀。The
年度通货膨胀
率为
增加了
增加
工具特有信用风险
0.5 %
0.4 %- 0.6 %
减少
不可观察的输入是一个
市场参与者的观点
费用，风险边际
关于不确定性
费用水平和成本
所持资本的资本
以支持负债。
费用风险边际
9.4 %
减少
资本成本
9.5 %
3.7 %- 13.9 %
增加
贴现现金流
死亡率
5.7 %
增加
退保率
2.0 %
增加
238
目 录
第三级负债
公允价值
12月31日，
2025
估值
方法学
不可观察的输入（s）(1)
加权
平均(2)
范围
影响到
估值
从一个
增加
输入(3)
嵌入式
衍生工具–
利益敏感
生活产品
$ 485,025
政策持续性是一个
重大不可观察
输入。
流失率
3.2 %
减少
死亡率
0.9 %
减少
所用期权的未来成本
对冲合约
义务
期权预算假设
3.5 %
增加
工具特有信用风险
0.5 %
0.4 %- 0.6 %
减少
嵌入式
衍生工具–
年金产品
$ 7,355,480
投保人行为是一种
重大不可观察
投入，包括利用
并失效。
利用：
固定指数年金
96.5 %
增加
退保率：
零售国际汽联
13.4 %
增加
机构国际汽联
20.5 %
减少
死亡率：
零售国际汽联
2.8 %
减少
机构国际汽联
1.7 %
减少
所用期权的未来成本
对冲合约
义务
期权预算假设：
零售国际汽联
3.1 %
增加
机构国际汽联
3.9 %
增加
工具特有信用风险
0.5 %
0.4 %- 0.6 %
减少
(1)在确定其中某些投入时，管理层会评估多种因素，包括经济状况、行业和市场发展，
可比公司市场估值及公司具体动态包括退出策略和变现机会。KKR有
确定市场参与者在评估投资和债务义务时可能会考虑这些投入。“LTM”是指最后
十二个月，“EBITDA”是指未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。
(2)投入按包括在该范围内的投资的公允价值加权。
(3)除非另有说明，本栏表示因增加至
相应的不可观察的输入。减少不可观察的输入将产生相反的效果。这些方面的显著增减
孤立的输入可能会导致公允价值计量显着增加或减少。
(4)上表已剔除扣减应付利息资金的内嵌衍生工具部分的公允价值。投资
支持按利息余额扣留应付的资金由Global Atlantic以信托形式持有。因此，使用的不可观察输入
嵌入衍生工具的估值是支持再保险分出协议的投资的一个组成部分。
在上表中，某些私募股权投资可能在收购后的一段时间内按成本估值为
公允价值的最佳指标。此外，私募股权投资的某些估值可能全部或部分
参照待定或已完成交易的可观察估值计量得出。
用于确定III级估值的各种不可观察输入值可能对
估值。这些投入孤立地显着增加和减少以及这些投入之间的相互关系可能
导致公允价值计量明显高于或低于上表所示。
239
目 录
不以公允价值结转的金融工具
资产管理和战略持有金融工具主要按经常性公允价值计量，
注中披露的除外16“债务义务”
以下表格列示了Global Atlantic的金融工具的账面金额和公允价值
按公允价值列账2025年12月31日和2024:
公允价值等级
截至2025年12月31日
账面价值
I级
II级
III级
公允价值
（千美元）
金融资产：
保险
抵押和其他应收贷款
$ 42,484,070
$ —
$ —
$ 41,892,590
$ 41,892,590
政策性贷款
1,651,870
—
—
1,622,702
1,622,702
FHLB普通股及其他
投资
165,117
—
—
165,117
165,117
基金按利息扣留应收款项
2,245,488
—
2,245,488
—
2,245,488
现金及现金等价物
7,511,273
7,511,273
—
—
7,511,273
受限制的现金和现金等价物
211,610
211,610
—
—
211,610
金融资产总额
$ 54,269,428
$ 7,722,883
$ 2,245,488
$ 43,680,409
$ 53,648,780
金融负债：
保险
保单负债–保单持有人账户
余额
$ 66,755,852
$ —
$ 53,979,665
$ 12,388,101
$ 66,367,766
按利息预扣应付款项的资金
49,098,598
—
49,098,598
—
49,098,598
债务义务
3,820,407
—
—
3,886,916
3,886,916
根据协议出售的证券
回购
664,249
—
664,249
—
664,249
金融负债总额
$ 120,339,106
$ —
$ 103,742,512
$ 16,275,017
$ 120,017,529
公允价值等级
截至2024年12月31日
账面价值
I级
II级
III级
公允价值
（千美元）
金融资产：
保险
抵押和其他应收贷款
$ 51,139,968
$ —
$ —
$ 49,542,913
$ 49,542,913
政策性贷款
1,622,958
—
—
1,557,776
1,557,776
FHLB普通股及其他
投资
166,919
—
—
166,919
166,919
基金按利息扣留应收款项
2,411,971
—
2,411,971
—
2,411,971
现金及现金等价物
6,343,445
6,343,445
—
—
6,343,445
受限制的现金和现金等价物
350,512
350,512
—
—
350,512
金融资产总额
$ 62,035,773
$ 6,693,957
$ 2,411,971
$ 51,267,608
$ 60,373,536
金融负债：
保险
保单负债–保单持有人账户
余额
$ 59,880,083
$ —
$ 51,914,709
$ 7,088,877
$ 59,003,586
按利息预扣应付款项的资金
46,759,454
—
46,759,454
—
46,759,454
债务义务
3,713,336
—
—
3,682,060
3,682,060
根据协议出售的证券
回购
261,396
—
261,396
—
261,396
金融负债总额
$ 110,614,269
$ —
$ 98,935,559
$ 10,770,937
$ 109,706,496
240
目 录
10. 公允价值期权
下表汇总了选择公允价值选择权的金融工具：
 
2025年12月31日
2024年12月31日
物业、厂房及设备(1)
资产管理和战略控股
信用
$ 456,999
$ 1,323,493
合并CFE的投资
30,673,565
27,488,538
实际资产
163,839
290,053
私募股权
1,145,721
1,571,476
其他投资
100,075
124,562
总资产管理和战略持股
$ 32,540,199
$ 30,798,122
保险
固定期限证券
$ 458,463
$ 100,162
抵押和其他应收贷款
11,154,547
1,611,109
实际资产
730,721
471,498
其他投资
717,107
47,944
可收回再保险
934,105
940,731
保险总额
$ 13,994,943
$ 3,171,444
合计
$ 46,535,142
$ 33,969,566
负债
资产管理和战略控股
合并CFE的债务义务
$ 30,227,885
$ 27,150,809
总资产管理和战略持股
$ 30,227,885
$ 27,150,809
保险
保单负债
$ 1,242,659
$ 1,265,878
保险总额
$ 1,242,659
$ 1,265,878
合计
$ 31,470,544
$ 28,416,687
(1)截至2025年12月31日和2024年12月31日，权益法投资的公允价值为$ 1.3 十亿和$ 1.8 十亿，分别。
241
目 录
下表列示公允价值计量的金融工具已实现和未实现收益（损失）净额
价值期权当选：
截至2025年12月31日止年度
 
已实现净额
收益（亏损）
未实现净额
收益（亏损）
合计
物业、厂房及设备(1)
资产管理和
战略控股
信用
$( 4,190 )
$( 12,831 )
$( 17,021 )
合并CFE的投资
( 249,941 )
( 408,109 )
( 658,050 )
实际资产
683
20,430
21,113
私募股权
51,920
( 19,228 )
32,692
其他投资
( 5,816 )
1,086
( 4,730 )
总资产管理和战略持股
$( 207,344 )
$( 418,652 )
$( 625,996 )
保险
固定期限证券
$ 295
$( 78,016 )
$( 77,721 )
抵押和其他应收贷款
16,536
147,809
164,345
实际资产
1,359
8,787
10,146
其他投资
( 463 )
( 51,259 )
( 51,722 )
保险总额
$ 17,727
$ 27,321
$ 45,048
合计
$( 189,617 )
$( 391,331 )
$( 580,948 )
负债
资产管理和
战略控股
合并CFE的债务义务
$( 9,661 )
$ 387,876
$ 378,215
总资产管理和战略持股
$( 9,661 )
$ 387,876
$ 378,215
保险
保单负债
$ —
$ 18,109
$ 18,109
保险总额
$ —
$ 18,109
$ 18,109
合计
$( 9,661 )
$ 405,985
$ 396,324
242
目 录
截至2024年12月31日止年度
已实现净额
收益（亏损）
未实现净额
收益（亏损）
合计
物业、厂房及设备(1)
资产管理和战略控股
信用
$( 30,456 )
$ 5,968
$( 24,488 )
合并CFE的投资
( 61,580 )
84,799
23,219
实际资产
( 8,865 )
( 118,631 )
( 127,496 )
私募股权
56,846
( 58,366 )
( 1,520 )
其他投资
5,155
( 3,957 )
1,198
总资产管理和战略持股
$( 38,900 )
$( 90,187 )
$( 129,087 )
保险
固定期限证券
$ —
$ —
$ —
抵押和其他应收贷款
—
42,778
42,778
实际资产
15,842
( 29,385 )
( 13,543 )
其他投资
—
( 15,119 )
( 15,119 )
保险总额
$ 15,842
$( 1,726 )
$ 14,116
合计
$( 23,058 )
$( 91,913 )
$( 114,971 )
负债
资产管理和战略控股
合并CFE的债务义务
$( 10,387 )
$( 58,952 )
$( 69,339 )
总资产管理和战略持股
$( 10,387 )
$( 58,952 )
$( 69,339 )
保险
保单负债
$ —
$ 84,672
$ 84,672
保险总额
$ —
$ 84,672
$ 84,672
合计
$( 10,387 )
$ 25,720
$ 15,333
243
目 录
截至2023年12月31日止年度
已实现净额
收益（亏损）
未实现净额
收益（亏损）
合计
物业、厂房及设备(1)
资产管理和战略控股
信用
$( 68,282 )
$ 48,709
$( 19,573 )
合并CFE的投资
( 104,196 )
1,019,063
914,867
实际资产
68,955
( 109,996 )
( 41,041 )
私募股权
72,634
133,973
206,607
其他投资
65,012
( 882 )
64,130
总资产管理和战略持股
$ 34,123
$ 1,090,867
$ 1,124,990
保险
抵押和其他应收贷款
$ —
$( 1,342 )
$( 1,342 )
实际资产
—
( 52,291 )
( 52,291 )
其他投资
—
( 13,123 )
( 13,123 )
保险总额
$ —
$( 66,756 )
$( 66,756 )
合计
$ 34,123
$ 1,024,111
$ 1,058,234
负债
资产管理和战略控股
合并CFE的债务义务
$( 1,212 )
$( 1,015,491 )
$( 1,016,703 )
总资产管理和战略持股
$( 1,212 )
$( 1,015,491 )
$( 1,016,703 )
保险
保单负债
$ —
$ 62,621
$ 62,621
保险总额
$ —
$ 62,621
$ 62,621
合计
$( 1,212 )
$( 952,870 )
$( 954,082 )
(1)截至2025年12月31日,2024年12月31日，和2023年12月31日,权益法投资净收益（亏损）都是 $ 41.7 百万,$( 124.4 )
百万，和$ 232.1 百万.
244
目 录
11. 保险无形资产和负债
以下反映保险无形资产构成部分与报告的总余额的对账情况
截至2025年12月31日和2024年12月31日:
12月31日，
12月31日，
2025
2024
递延收购成本，或称“DAC”
$ 2,366,589
$ 1,731,076
获得的业务价值
1,080,641
1,165,193
再保险成本无形资产
2,308,106
2,302,674
递延销售诱导，或“DSI”
149,892
—
保险无形资产总额
$ 5,905,228
$ 5,198,943
递延购置成本
以下表格反映了按产品类别向前滚动的递延购置成本 年 结束了
2025年12月31日,2024，以及2023年：
截至2025年12月31日止年度
固定费率
年金
固定指数化
年金
兴趣敏感
生活
其他
合计
余额，截至期初
$ 463,393
$ 787,585
$ 131,143
$ 348,955
$ 1,731,076
大写
152,042
415,457
7,846
388,909
964,254
摊销费用
( 125,471 )
( 149,653 )
( 8,559 )
( 45,058 )
( 328,741 )
余额，截至期末
$ 489,964
$ 1,053,389
$ 130,430
$ 692,806
$ 2,366,589
截至2024年12月31日止年度
固定费率
年金
固定指数化
年金
兴趣敏感
生活
其他
合计
余额，截至期初
$ 373,863
$ 481,970
$ 132,079
$ 166,785
$ 1,154,697
大写
197,662
404,165
7,640
202,251
811,718
摊销费用
( 108,132 )
( 98,550 )
( 8,576 )
( 20,081 )
( 235,339 )
余额，截至期末
$ 463,393
$ 787,585
$ 131,143
$ 348,955
$ 1,731,076
截至2023年12月31日止年度
固定费率
年金
固定指数化
年金
兴趣敏感
生活
其他
合计
余额，截至期初
$ 221,679
$ 367,813
$ 116,021
$ 115,457
$ 820,970
大写
218,243
175,869
23,592
66,458
484,162
摊销费用
( 66,059 )
( 61,712 )
( 7,534 )
( 15,130 )
( 150,435 )
余额，截至期末
$ 373,863
$ 481,970
$ 132,079
$ 166,785
$ 1,154,697
获得的业务价值
以下表格反映了所收购业务的价值，或按产品类别划分的“VOBA”资产滚转
年结束了2025年12月31日,2024，以及2023年：
截至2025年12月31日止年度
固定费率
年金
固定指数化
年金
利息
敏感生活
变量
年金
其他
合计
余额，截至期初
$ 41,235
$ 578,162
$ 249,412
$ 224,347
$ 72,037
$ 1,165,193
摊销费用
( 3,472 )
( 42,639 )
( 12,845 )
( 19,391 )
( 6,205 )
( 84,552 )
余额，截至期末
$ 37,763
$ 535,523
$ 236,567
$ 204,956
$ 65,832
$ 1,080,641
245
目 录
截至2024年12月31日止年度
固定费率
年金
固定指数化
年金
利息
敏感生活
变量
年金
其他
合计
余额，截至期初
$ 44,922
$ 621,372
$ 262,942
$ 245,042
$ 78,706
$ 1,252,984
摊销费用
( 3,687 )
( 43,210 )
( 13,530 )
( 20,695 )
( 6,669 )
( 87,791 )
余额，截至期末
$ 41,235
$ 578,162
$ 249,412
$ 224,347
$ 72,037
$ 1,165,193
截至2023年12月31日止年度
固定费率
年金
固定指数化
年金
利息
敏感生活
变量
年金
其他
合计
余额，截至期初
$ 48,762
$ 663,296
$ 276,795
$ 241,778
$ 85,898
$ 1,316,529
摊销费用
( 3,840 )
( 41,924 )
( 13,853 )
3,264
( 7,192 )
( 63,545 )
余额，截至期末
$ 44,922
$ 621,372
$ 262,942
$ 245,042
$ 78,706
$ 1,252,984
以下表格反映了所收购业务的负值，或按产品划分的“负VOBA”负债滚
类别为年结束了2025年12月31日,2024，以及2023年：
截至2025年12月31日止年度
固定费率
年金
固定指数化
年金
利息
敏感生活
变量
年金
其他
合计
余额，截至期初
$ 44,432
$ 75,255
$ 391,816
$ 85,182
$ 169,623
$ 766,308
摊销费用
( 12,493 )
( 22,315 )
( 33,688 )
( 6,869 )
( 12,511 )
( 87,876 )
余额，截至期末
$ 31,939
$ 52,940
$ 358,128
$ 78,313
$ 157,112
$ 678,432
截至2024年12月31日止年度
固定费率
年金
固定指数化
年金
利息
敏感生活
变量
年金
其他
合计
余额，截至期初
$ 65,966
$ 106,538
$ 421,213
$ 91,295
$ 182,920
$ 867,932
摊销费用
( 21,534 )
( 31,283 )
( 29,397 )
( 6,113 )
( 13,297 )
( 101,624 )
余额，截至期末
$ 44,432
$ 75,255
$ 391,816
$ 85,182
$ 169,623
$ 766,308
截至2023年12月31日止年度
固定费率
年金
固定指数化
年金
利息
敏感生活
变量
年金
其他
合计
余额，截至期初
$ 98,342
$ 145,610
$ 461,592
$ 99,776
$ 198,804
$ 1,004,124
摊销费用
( 32,376 )
( 39,072 )
( 40,379 )
( 8,481 )
( 15,884 )
( 136,192 )
余额，截至期末
$ 65,966
$ 106,538
$ 421,213
$ 91,295
$ 182,920
$ 867,932
预计未来摊销VOBA和负VOBA截至 2025年12月31日 ，具体如下：
年
美国之音
负面VOBA
合计，净额
2026
$ 79,616
$( 71,562 )
$ 8,054
2027
74,438
( 60,837 )
13,601
2028
69,793
( 52,894 )
16,899
2029
65,603
( 46,871 )
18,732
2030
61,687
( 41,655 )
20,032
此后
729,504
( 404,613 )
324,891
合计
$ 1,080,641
$( 678,432 )
$ 402,209
246
目 录
未实现的收入储备和未实现的前端负载
下表按产品分列未实现收入准备金和未实现前端负荷负债前滚
类别为年结束了 2025年12月31日,2024，以及2023年：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
普勒内德
余额，截至期初
$ 230,790
$ 178,053
$ 118,186
延期
69,242
69,303
71,798
本期摊销至收益
( 20,822 )
( 16,566 )
( 11,931 )
余额，截至期末
$ 279,210
$ 230,790
$ 178,053
保险无形资产的重大投入、判断、假设及相关摊销金额
Global Atlantic在确定退保率、死亡率和其他相关政策递减时考虑
合同的预期期限。作为一部分Global Atlantic的实际体验更新年结束了 2025年12月31日
和2024,环球大西洋得出结论，相关投入、判断或假设没有重大变化
要求更新保险无形资产摊销率及相关摊销金额。
12. 再保险
Global Atlantic与第三方维持多项再保险条约，据此Global Atlantic承担年金
和共同保险、修改后的共同保险或被扣留的资金的人寿保单。Global Atlantic还维持其他
再保险条约，包括放弃某些年金、生命和健康政策。
所有再保险协议对综合财务状况报表的影响如下：
2025年12月31日
2024年12月31日
保单负债：
直接
$ 97,358,820
$ 84,062,566
假定
108,199,907
101,142,800
保单负债总额
205,558,727
185,205,366
割让(1)
( 47,727,495 )
( 45,006,124 )
保单负债净额
$ 157,831,232
$ 140,199,242
(1)在综合财务状况表内可收回的再保险范围内报告。
247
目 录
一个关键的信用质量指标是交易对手的A.M.最佳财务实力评级。上午。最佳收视率是一个独立的
再保险公司履行对投保人的持续义务的能力的意见。Global Atlantic减轻交易对手信用风险
通过要求各种形式的抵押品和信用增级，包括从事利息扣留的资金和
修改后的共同保险交易。 以下为Global Atlantic可收回再保险的摊余成本基础
以及按信用质量指标和任何相关信用增强措施按利息扣留的应收款项Global Atlantic
已获得降低交易对手信用风险：
截至2025年12月31日
截至2024年12月31日
上午最佳评级(1)
再保险
可回收和
被扣留的资金
应收款项利息
信用
增强功能(2)
再保险净额
信用敞口(3)
再保险
可回收和
被扣留的资金
应收款项利息
信用
增强功能(2)
再保险净额
信用敞口(3)
A + +
$ 77,376
$ —
$ 77,376
$ 26,854
$ —
$ 26,854
A +
2,106,064
—
2,106,064
1,731,697
—
1,731,697
A
1,551,142
—
1,551,142
2,143,893
—
2,143,893
A-
3,633,569
3,182,815
450,754
3,926,161
3,477,840
448,321
B + +
1,552
—
1,552
600
—
600
B +
—
—
—
—
—
—
B
—
—
—
—
—
—
B-
—
—
—
—
—
—
C++/C +
—
—
—
( 231 )
—
—
未评级或私人
评级(4)
42,977,248
43,639,929
—
39,979,509
40,484,070
—
合计
$ 50,346,951
$ 46,822,744
$ 4,186,888
$ 47,808,483
$ 43,961,910
$ 4,351,365
(1)随着A.M. Best发布新的评级，评级会定期更新（至少每年更新一次）。
(2)信用增级主要包括按利息扣留应付的资金。
(3)包括$ 25.6 百万和$ 16.4 百万截至2025年12月31日和2024分别针对可收回的再保险持有
以及按利息扣留的应收款项。
(4)包括$ 43.0 十亿和$ 40.0 十亿截至2025年12月31日和2024,分别与对某些赞助投资工具的转让相关
参与Global Atlantic来源的合格机构和个人市场活动。
截至2025年12月31日和2024，Global Atlantic had$ 2.3 十亿和$ 2.5 十亿截留的应收款项
兴趣与 六个 分别与修改后的共保合同和基金代扣合同相关的交易对手。资产
支持按利息余额扣留的应收款项以信托形式持有，为Global Atlantic的利益。
再保险对合并经营报表的影响如下：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
净保费：
直接
$ 1,822,474
$ 642,803
$ 118,535
假定
3,370,466
11,915,597
4,138,758
割让
( 1,795,754 )
( 4,659,566 )
( 2,281,618 )
净保费
$ 3,397,186
$ 7,898,834
$ 1,975,675
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
保单费用：
直接
$ 906,470
$ 917,684
$ 912,931
假定
1,099,104
1,111,998
442,085
割让
( 654,760 )
( 651,996 )
( 94,767 )
净保单费用
$ 1,350,814
$ 1,377,686
$ 1,260,249
248
目 录
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
净保单利益和索赔：
直接
$ 6,683,552
$ 4,047,792
$ 3,406,055
假定
8,249,333
15,949,420
5,922,927
割让
( 4,201,732 )
( 6,703,930 )
( 2,966,725 )
净保单利益和索赔
$ 10,731,153
$ 13,293,282
$ 6,362,257
Global Atlantic为其再保险客户持有抵押品，并向其提供抵押品。Global Atlantic举行$ 49.0 十亿和
$ 46.6 十亿，分别， 以代其再保险公司代扣代缴利息的资金形式的担保物截至
2025年12月31日和2024.截至两者2025年12月31日和2024，再保险公司持有抵押品$ 1.1 十亿 代表
环球大西洋。Global Atlantic向其再保险客户提供的抵押品的很大一部分是在
为交易对手的利益而在信托中持有的资产形式。截至2025年12月31日和2024，这些信托在
超额$ 107.3 十亿和$ 100.2 十亿他们被要求持有的资产，以支持储备$ 104.1 十亿
和$ 96.9 十亿，分别。在信托持有的现金中，Global Atlantic分类$ 139.1 百万和$ 185.8 百万作为
限制截至2025年12月31日和2024，分别。
13. 归属于KKR & CO的净收入（损失）。INC。每股普通股
股票
对于 截至2025年12月31日止年度 , 2024 ，及2023年归属于KKR & Co.的基本及摊薄净利润（亏损）
Inc.每股普通股计算如下：
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）
普通股股东
$ 2,251,867
$ 3,076,245
$ 3,680,514
（-）累计D轮强制可转换优先股息(1)
13,477
—
—
KKR & Co. Inc.可获得的净收入（亏损）。
普通股股东–基本
$ 2,238,390
$ 3,076,245
$ 3,680,514
（+）C系列强制可转换优先股息（如果摊薄）(2)
—
—
51,747
（+）D系列强制可转换优先股息（如果摊薄）(3)
—
—
—
KKR & Co. Inc.可获得的净收入（亏损）。
普通股股东–稀释
$ 2,238,390
$ 3,076,245
$ 3,732,261
每股普通股基本净收入（亏损）
 
已发行普通股加权平均股数–基本
890,342,060
887,021,433
867,496,813
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）
每股普通股–基本
$ 2.51
$ 3.47
$ 4.24
每股普通股摊薄净收益（亏损）
已发行普通股加权平均股数–基本
890,342,060
887,021,433
867,496,813
增量普通股：
假设归属稀释性股权奖励(4)
65,414,866
51,883,167
25,294,958
C系列强制可转换优先股的假设转换(2)
—
—
18,995,662
D系列强制可转换优先股的假设转换(3)
—
—
—
已发行普通股加权平均股数–稀释
955,756,926
938,904,600
911,787,433
归属于KKR & Co. Inc.的净利润（亏损）
每股普通股–稀释
$ 2.34
$ 3.28
$ 4.09
(1)对于结束的一年 2025年12月31日，KKR & Co. Inc.普通股股东可获得的净收入（亏损）-基本反映了累计未申报的
D系列强制可转换优先股的股息的 13.5 百万.
249
目 录
(2)截至2023年12月31日止年度，根据IF-转换法计算的C系列强制性可转换优先股的影响为
稀释性的，因此（i）普通股股份（假设转换比率基于普通股的平均成交量加权平均价格
每个报告期的股票）被纳入已发行普通股的加权平均股份-稀释和（ii）C系列强制
可转换优先股息已加回至KKR & Co. Inc.普通股股东可获得的净收入（亏损）-稀释后。
(3)对于结束的一年 2025年12月31日，在if-转换法下计算的D系列强制可转换优先股的影响不
稀释。
(4)对于年结束 2025年12月31日,2024，及2023年，已发行普通股的加权平均股数–稀释后包括未归属权益
奖励，包括满足其基于市场价格的归属条件但未满足其基于服务的归属的某些股权奖励
条件。这些股权奖励的归属稀释了KKR集团合伙企业的股权持有人，包括KKR & Co. Inc.和可交换证券持有人
按照各自在KKR集团合伙企业中的所有权权益进行比例分配。
可交换证券
对于 截至2025年12月31日止年度 , 2024 ，及2023年度归属受限制持股单位（定义见附注19 「权益-
Based Compensation "）已从计算归属于KKR & Co. Inc.的每股净收益（亏损）中剔除
的普通股-稀释，因为这些单位的交换不会稀释KKR & Co. Inc.在KKR中的所有权权益
团体伙伴关系。见我们财务报表附注1“组织”。
 
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
加权平均既得限制性持股单位
9,200,005
6,828,095
3,675,345
市场条件奖
KKR还授予限制性股票单位和限制性持股单位，这些单位均受制于基于服务的归属
条件和基于市场价格的归属条件（以下简称“市场条件奖”）。截至12月
2025年3月31日，所有未归属的市场条件奖励均已满足其基于市场价格的归属条件。这些市场状况
在其服务条件得到满足之前，奖励仍未归属。对于年结束12月31日，2024，和2023,
19.4 百万和 25.7 百万分别就以市价为基础及服务的未归属股权奖励─
在计算归属于KKR & Co. Inc.的每股净收益（亏损）时排除了基于归属条件的
普通股-由于未满足基于市场价格的归属条件而稀释。见注19"权益型
补偿"在我们的财务报表中。
250
目 录
14. 其他资产和应计费用及其他负债
其他资产包括：
 
2025年12月31日
2024年12月31日
资产管理和战略控股
未结算投资销售(1)
$ 738,343
$ 293,379
应收款项
253,412
259,644
应收经纪人款项(2)
127,220
97,524
递延税项资产，净额
82,870
50,627
应收利息
311,293
264,680
固定资产，净额(3)
975,498
902,896
外汇合约和期权(4)
179,920
511,513
商誉(5)(6)
519,582
509,561
无形资产(6)(7)
1,614,179
1,457,871
衍生资产
9,905
8,444
预缴税款
256,945
167,751
预付费用
92,144
57,629
经营租赁使用权资产(8)
706,884
701,274
递延融资成本
17,737
19,594
其他
408,449
231,899
总资产管理和战略持股
$ 6,294,381
$ 5,534,286
保险
递延税项资产，净额
$ 2,799,455
$ 2,788,672
应计投资收益
1,665,064
1,475,704
商誉
509,972
509,972
未结算投资销售(1)和衍生抵押应收款
435,263
141,532
衍生资产
306,022
61,351
保费和其他应收账款
234,114
254,992
无形资产(9)
233,012
343,657
经营租赁使用权资产(8)
157,113
165,204
市场风险受益资产
997
2,319
预缴税款
—
273,197
其他
321,899
276,104
保险总额
$ 6,662,911
$ 6,292,704
其他资产合计
$ 12,957,292
$ 11,826,990
(1)主要包括尚未发生现金结算的已售投资应收第三方款项。
(2)系指因证券交易而在结算经纪处持有的金额。
(3)扣除累计折旧及摊销后的净额$ 383.1 百万和$ 326.0 百万截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别。
折旧和摊销费用$ 81.4 百万,$ 71.6 百万，和$ 68.4 百万结束的那些年2025年12月31日,2024，以及2023
分别在随附的综合经营报表中列入一般、行政和其他。此外，KKR的固定
资产主要位于美国。
(4)指用于管理某些外币计价投资产生的外汇风险的衍生金融工具。这样的
工具以公允价值计量，公允价值变动计入投资活动净收益（损失）的随附
合并经营报表。见注4“投资活动净收益（亏损）-资产管理和战略持有”在我们的
与这些工具相关的公允价值净变动的财务报表。
(5)截至2025年12月31日，商誉的账面价值在报告单位入账并评估减值。截至2025年12月31日，那里
大约是$( 81.5 ）百万计入AOCI的累计外币折算调整数与记录为
收购KJRM。
(6)KKR于2025年7月30日收购HealthCare Royalty Management，LLC，确认商誉为$ 8.6 百万分配给资产管理
分部、无形资产资产$ 141.6 百万，以及非控制性权益$ 28.3 百万.
(7)截至2025年12月31日，大约有$( 277.8 ）百万计入AOCI的累计外币折算调整数
因收购KJRM而入账的无形资产。
(8)对于资产管理公司而言，不可撤销的经营租赁包括北美、欧洲、亚洲和澳大利亚的办公空间租赁。KKR为承租人
根据经营租赁条款。经营租赁成本为$ 103.2 百万,$ 89.7 百万，和$ 67.8 百万为年结束 12月31日，
2025,2024，和2023年分别。对于保险而言，不可撤销的经营租赁包括北美办公空间和土地的租赁。对于
年结束 2025年12月31日,2024，2023年经营租赁成本为$ 19.0 百万,$ 20.9 百万，和$ 21.9 百万，分别。
251
目 录
(9)确定使用寿命的无形资产在资产使用寿命内采用直线法平均摊销 10.7 年.The
使用寿命不确定的无形资产不进行摊销。确定寿命无形资产摊销费用为$ 18.8 百万, $ 19.1 百万,
和$ 17.6 百万为年结束 2025年12月31日,2024，和2023年，分别
应计费用和其他负债包括以下各项：
 
2025年12月31日
2024年12月31日
资产管理和战略控股
应付携带池的金额(1)
$ 5,875,527
$ 4,170,773
未结算投资购买(2)
1,805,026
2,081,970
证券卖空(3)
134,669
109,168
应计薪酬和福利
122,574
130,717
应付利息
520,781
467,324
外汇合约和期权(4)
1,034,543
131,339
应付账款和应计费用
632,920
425,731
应交税费
83,830
91,398
不确定的税务状况
45,515
42,054
未提供资金的左轮手枪承付款
93,289
96,848
经营租赁负债(5)
759,796
722,241
递延税项负债，净额
3,060,541
2,840,342
其他负债
179,324
138,598
总资产管理和战略持股
$ 14,348,335
$ 11,448,503
保险
未结算投资购买(2)和衍生抵押负债
$ 926,008
$ 347,121
根据回购协议出售的证券
664,249
261,396
应计费用
662,891
562,226
衍生负债
436,245
389,187
经营租赁负债(5)
175,679
185,547
保险经营结算过程中的余额
135,575
190,775
当期应交所得税
71,624
—
应计职工相关费用
114,965
107,049
应付账款和佣金
46,945
31,414
应付前母公司税款
46,318
49,477
应付利息
37,448
40,315
其他税务相关负债
23,748
22,455
保险总额
$ 3,341,695
$ 2,186,962
应计费用和其他负债合计
$ 17,690,030
$ 13,635,465
(1)表示因KKR的投资基金和跟投工具而产生的应付给现任和前任KKR员工的附带权益金额
提供附带权益。
(2)主要包括尚未发生现金结算的投资采购欠第三方的款项。
(3)代表KKR在未来时点交付特定证券的义务。此类证券以公允价值计量，公允变动
在随附的综合经营报表中投资活动净收益（亏损）中记录的价值。见附注4 "净收益
投资活动（亏损）-资产管理和战略控股"在我们财务报表中的公允价值变动净额相关
用这些仪器。
(4)指用于管理某些外币计价投资产生的外汇风险的衍生金融工具。这样的
工具以公允价值计量，公允价值变动计入投资活动净收益（损失）的随附
合并经营报表。见附注4“投资活动净收益（亏损）-资产管理和战略持有”在我们的
与这些工具相关的公允价值净变动的财务报表。
(5)就资产管理而言，办公空间的经营租赁的剩余租赁期限从大约 1 年到 16 年，其中一些
包括将租约从 2 年到 10 年.加权平均剩余租期为 12.7 年和 13.1 年截至
2025年12月31日和2024年12月31日，分别。加权平均贴现率分别为 3.8 %和 3.7 %截至2025年12月31日和
2024年12月31日，分别。为了保险，办公空间经营租赁的剩余租赁期限约为 2 年到 9
年，其中一些包括延长租约至多 10 年.加权平均剩余租期为 6.8 年和 7.4 年作为
的2025年12月31日和2024，分别。加权平均贴现率分别为 4.9 %和 4.7 %截至2025年12月31日和2024，分别。
土地的加权平均剩余租期为 42.0 年和 42.8 年截至2025年12月31日和2024，分别。为资产
管理和战略控股和保险，为换取新的经营租赁负债而获得的非现金使用权资产分别为$ 155.2
百万 , $ 408.0 百万 ，和 $ 32.5 百万 为 年结束 2025年12月31日 , 2024 ，和2023年，分别。
252
目 录
15. 可变利益实体
合并VIE
KKR对某些VIE进行合并，其中确定KKR为主要受益人。合并后的VIE为
主要是CLO和由KKR发起的某些投资基金。这些VIE的首要目的是提供战略
特定投资机会赚取投资收益、当期收益或两者兼而有之，以换取管理费和
演出收入。对于这些VIE，KKR的投资策略有所不同；然而，基本面风险相似
特点，包括投入资金损失和管理费及业绩收入损失。KKR不提供
履约担保，并且没有其他财务义务向这些合并VIE提供资金，超出金额
先前承诺的，如果有的话。此外，KKR还将Global Atlantic组建的某些VIE合并为（i）持有
投资，包括固定期限证券、消费和其他贷款、可再生能源、交通运输和房地产，
或（ii）与第三方承诺进行某些再保险活动。
未合并VIE
KKR在某些VIE中持有可变权益，这些VIE未合并，因为已确定KKR不是
主要受益人。未并表的VIE主要包括由KKR发起的某些投资基金以及
作为Global Atlantic保留经济利益的某些投资伙伴关系。KKR的投资策略不同之处在于
投资基金；然而，基本面风险具有相似的特征，包括投入资金的损失和
管理费和业绩收入。由于对KKR的投资而导致的最大损失风险敞口
未合并投资基金是此类投资的账面价值，包括KKR的资本权益和任何未实现
附带权益。因此，按未合并投资基金类型分列KKR的参与情况不会
提供更多有用的信息。对于这些由KKR作为发起人的未合并投资基金，KKR可能有一个
作为普通合伙人向此类投资基金提供承诺的义务。截至2025年12月31日，KKR的
对这些未合并投资基金的承诺是$ 2.2 十亿.KKR通常没有提供任何财务
截至2025年12月31日.此外，Global Atlantic有未提供资金的承诺
$ 447.1 百万截至2025年12月31日.
截至 2025年12月31日 和 2024年12月31日 ，损失的最大敞口，在分配到套利池之前
及非控制性权益（如有），以适用于在其中KKR被确定为不是主要受益人但其在其中
has a variable interest is as follows：
2025年12月31日
2024年12月31日
资产管理和战略控股
投资
$ 11,842,627
$ 9,798,370
应收（致）联属公司款项，净额
1,871,408
1,437,525
最大损失风险
$ 13,714,035
$ 11,235,895
保险
实际资产
$ 79,367
$ 124,910
其他投资
720,933
664,951
最大损失风险
$ 800,300
$ 789,861
最大损失风险总额
$ 14,514,335
$ 12,025,756
253
目 录
16. 债务义务
KKR订立信贷协议并发行债务用于其一般经营和投资目的。
KKR的资产管理和战略控股的债务义务包括以下内容：
 
2025年12月31日
 
2024年12月31日
按剩余期限
期间结束日期
融资
可用
校长
携带
价值
公平
价值
 
融资
可用
校长
携带
价值
公平
价值
循环信贷便利：(1)
1年以下
$ 750,000
$—
$—
$—
$ 750,000
$—
$—
$—
1-5年
3,491,580
—
—
—
3,468,753
—
—
—
5年后
—
—
—
—
—
—
—
—
小计
4,241,580
—
—
—
4,218,753
—
—
—
KKR美元优先票据：(2)(3)(6)(8)
1年以下
—
—
—
—
—
—
—
—
1-5年
—
750,000
746,889
734,340
—
750,000
746,000
709,328
5年后
—
5,150,000
5,061,292
4,423,212
—
4,250,000
4,167,548
3,436,331
小计
—
5,900,000
5,808,181
5,157,552
—
5,000,000
4,913,548
4,145,659
KKR日元高级票据：(2)(3)(6)
1年以下(9)
—
—
—
—
—
31,788
31,762
31,766
1-5年
—
844,873
842,356
830,188
—
830,314
826,986
823,390
5年后
—
582,605
576,434
511,264
—
591,902
584,999
570,285
小计
—
1,427,478
1,418,790
1,341,452
—
1,454,004
1,443,747
1,425,441
KKR欧元优先票据：(2)(3)(6)
1年以下
—
—
—
—
—
—
—
—
1-5年
—
763,538
760,278
725,033
—
673,366
669,325
634,836
5年后
—
—
—
—
—
—
—
—
小计
—
763,538
760,278
725,033
—
673,366
669,325
634,836
KKR次级票据：(2)(3)(7)
1年以下
—
—
—
—
—
—
—
—
1-5年
—
—
—
—
—
—
—
—
5年后
—
1,090,000
1,059,366
951,180
—
500,000
487,110
366,200
小计
—
1,090,000
1,059,366
951,180
—
500,000
487,110
366,200
KFN美元优先票据：(2)(3)(4)
1年以下
—
—
—
—
—
—
—
—
1-5年
—
—
—
—
—
—
—
—
5年后
—
190,000
188,459
194,534
—
690,000
684,730
608,237
小计
—
190,000
188,459
194,534
—
690,000
684,730
608,237
KFN Junior Subordinate Notes：(2)(4)(5)
1年以下
—
—
—
—
—
—
—
—
1-5年
—
—
—
—
—
—
—
—
5年后
—
—
—
—
—
258,517
240,136
211,909
小计
—
—
—
—
—
258,517
240,136
211,909
KKR & KFN票据合计
4,241,580
9,371,016
9,235,074
8,369,751
4,218,753
8,575,887
8,438,596
7,392,282
其他债务义务：(1)(2)(8)
6,356,060
40,612,665
39,882,670
39,860,877
5,628,669
37,697,802
37,495,324
37,409,158
合计
$ 10,597,640
$ 49,983,681
$ 49,117,744
$ 48,230,628
$ 9,847,422
$ 46,273,689
$ 45,933,920
$ 44,801,440
254
目 录
(1)可用融资减少任何已签发信用证中规定的美元金额。 
(2)账面价值包括：（i）未摊销票据贴现（扣除溢价）（如适用）和（ii）未摊销债务发行成本（如适用）。融资
与发行票据相关的成本已从票据负债中扣除，并在票据存续期内摊销。
(3)票据利率固定，加权平均利率如下：
2025年12月31日
2024年12月31日
KKR美元优先票据
4.37 %
4.23 %
KKR日元优先票据
1.69 %
1.67 %
KKR欧元优先票据
1.63 %
1.63 %
KKR次级票据
5.84 %
4.63 %
KFN美元优先票据
5.27 %
5.44 %
(4)这些债务在公允价值层级中被分类为III级，并使用与KKR III级信用相同的估值方法进行估值
投资。
(5)截至2025年12月31日，浮动利率票据已全部偿还。我票据利率浮动，加权平均利率为
7.3 %和加权平均期限 11.8 年截至2024年12月31日.
(6)票据在公允价值等级中被归类为II级，公允价值由第三方经纪人报价确定。
(7)票据在公允价值等级中被划分为I级，公允价值由活跃市场中的报价确定，因为债务公开
上市。
(8)截至2025年12月31日和12月31日，2024，本金价值、账面价值和公允价值反映了对适用部分的冲销
Global Atlantic持有的债务。
(9)2025年3月21日¥ 5.0 十亿 0.764 %2025年到期的优先票据到期，本金和应计利息全额支付。
赎回KFN 5.500 %2032年到期的优先票据
2025年8月19日，KKR全资子公司（“KFN”）KKR金融控股 LLC全额赎回了其持有的全部
$ 500,000,000 未偿本金总额 5.500 %2032年到期的优先票据，赎回价格等于 100 %的
本金额加上应计未付利息，金额约$ 510.6 百万.
KKR发行 5.100 %2035年到期的优先票据
2025年8月7日，KKR股份有限公司完成发行$ 900,000,000 其本金总额 5.100 %
2035年到期的优先票据（“2035年票据”）。2035年票据由KKR Group Partnership L.P.提供担保。2035年票据
根据KKR & Co. Inc.与美国证券交易委员会于2025年5月28日签订的契约（“2035年票据基础契约”）发行
纽约梅隆银行信托公司，N.A.，作为受托人（“2035年票据受托人”），由第二
补充契约，日期为2025年8月7日（“2035年票据第二次补充契约”及连同
2035年票据基础契约，即“2035年票据契约”），在KKR & Co. Inc.、KKR Group Partnership L.P.和2035
Notes受托人。
2035年票据的利率为 5.100 %年息，将于2035年8月7日到期，除非提前赎回。
2035年票据的利息自2025年8月7日起计，每半年支付一次，于
每年，自2026年2月7日开始，至到期日结束。2035年票据为无抵押及
KKR & Co. Inc. 2035票据的非次级义务获全面无条件担保，于一项非次级
无担保基础，由KKR Group Partnership L.P。
2035年票据契约包括契约，包括对KKR & Co. Inc.和KKR Group Partnership L.P.的限制
除例外情况外，以有表决权的股票或利润参与股权的留置权作为担保的债务的能力
其附属公司或合并、合并或出售、转让或转让其全部或实质上全部资产。2035年票据
Indenture还规定了违约事件，并进一步规定2035票据受托人或持有人不少于
25 %未偿还2035年票据的本金总额可宣布2035年票据立即到期应付
在任何适用的宽限期届满后的任何违约事件发生和持续期间。在
破产、无力偿债、接管或重组的特定事件的情况下，2035年票据的本金及
2035年票据的任何应计未付利息自动到期应付。在2035年5月7日之前，2035
票据可在任何时间并不时根据KKR & Co. Inc.的选择全额或部分赎回
2035年票据中规定的赎回价格。于2035年5月7日或之后，可在KKR股份有限公司赎回2035年票据
在任何时间及不时按面值加上2035年票据的任何应计及未付利息的全部或部分期权
赎回至但不包括赎回日期。如果控制权变更回购事件（定义见2035年票据
Indenture）发生，KKR & Co. Inc.必须以现金等额的方式要约回购2035年票据，回购价格为 101 %的
回购的2035年票据本金总额加上2035年票据的任何应计和未付利息
购回至但不包括购回日期。
255
目 录
KKR发行 6.875 %2065年到期的次级票据
2025年5月28日，KKR股份有限公司完成发行$ 590,000,000 其本金总额 6.875 %
2065年到期的次级票据（“2065票据”），包括$ 40,000,000 本金额2065年发行的票据根据
2065年票据的承销商部分行使其 30 天 购买最多额外一笔的选择权$ 82,500,000
本金2065年票据，以弥补超额配发。2065期票据由KKR Group Partnership L.P. The
2065期票据是根据2025年5月28日KKR & Co. Inc.之间的契约（“2065基础契约”）发行的。
及作为受托人的纽约梅隆银行 Trust Company，N.A.（“2065 Notes受托人”），由第
补充契约，日期为2025年5月28日，（“2065年第一次补充契约”，连同2065年基
Indenture，“2065 Notes Indenture”），于KKR & Co. Inc.，KKR Group Partnership L.P.及2065 Notes受托人之间订立。
2065年票据的利率为 6.875 %年息，将于2065年6月1日到期，除非提前赎回。
2065期票据利息自2025年5月28日起计，按季于3月1日、6月1日、9月1日支付，
和每年的12月1日，自2025年9月1日开始，至到期日结束。2065年的纸币是
KKR & Co. Inc.的无抵押及次级债务。2065年票据获全额无条件担保，于
次级无担保基础，由KKR Group Partnership L.P。
2065年票据契约包括契约，包括对KKR & Co. Inc.和KKR Group Partnership L.P.的限制
除例外情况外，以有表决权的股票或利润参与股权的留置权作为担保的债务的能力
其附属公司或合并、合并或出售、转让或转让其全部或实质上全部资产。2065年纸币
Indenture还规定了违约事件，并进一步规定2065票据受托人或持有人不少于
25 %未偿还的2065年票据的本金总额可宣布2065年票据立即到期应付
在任何适用的宽限期届满后的任何违约事件发生和持续期间。在
破产、无力偿债、接管或重组的特定事件的情况，2065年票据的本金及
2065票据的任何应计未付利息自动到期应付。2030年6月1日或之后
2065年度票据可于任何时间及不时按面值加上任何
截至（但不包括）赎回日期的应计未付利息；规定如果2065票据未在
整体，至少$ 25 百万2065年票据的本金总额在生效后必须保持未偿还
赎回。如果发生“税款赎回事件”（如2065票据契约中所述），2065票据可能会被赎回，
全部，但不是部分，在发生此种税款赎回事件后的120天内，以等于其赎回价格
本金加上截至但不包括赎回日期的应计未付利息。此外，2065年票据可能
于2030年6月1日之前的任何时间，于2030年6月1日之前的任何时间，于 90 评级机构发生的天数
事件（如2065年票据契约中所述），赎回价格等于 102 %本金加上任何
截至（但不包括）赎回日的应计未付利息。
KCM 364 -日 循环信贷机制
于2025年4月2日，KKR Capital Markets Holdings L.P.及若干其他资本市场附属公司（“KCM借款人”）
取代了他们现有的 364 天 与新的循环信贷协议 364 天 循环信贷协议（the " KCM 364 -日
循环信贷融资”）与瑞穗银行（Mizuho Bank，Ltd.）作为行政代理人，以及一个或多个贷款方。KCM
364 -日 循环信贷机制取代了之前的 364 天 截至2024年4月4日的循环信贷额度
KCM借款人和行政代理人，以及先前融资的一个或多个贷款方，已终止
根据其2025年4月2日的条款。KCM 364 -日 循环信贷融资为循环借款提供最多
$ 750 百万，将于2026年4月1日到期，与现有的$ 750 百万 5 -年 循环信贷额度
由其提供用于KKR资本市场业务（“KCM 五个 -年 循环信贷便利"）。如果借款
KCM下 364 -日 循环信贷协议，利率将根据提款类型而有所不同
要求。与KCM一样 五年 循环信贷融资，KCM下的借款 364 -日 循环信贷机制
只能用于KKR的资本市场业务。该融资的唯一义务人是参与KKR资本市场的实体
商，其负债对KKR业务的其他部分无追索权。KCM 364 -日 循环信贷机制
包含惯常的陈述和保证、违约事件以及肯定和否定的契约，包括
财务契约，规定KCM借款人的最高债务与权益比率，这基本上类似于
那些在KCM中发现的 五年 循环信贷便利。KCM借款人在KCM下的义务 364 -日 旋转
信贷融通以KCM借款人的若干资产作抵押，包括若干附属公司的股权质押
的KCM借款人。
256
目 录
其他资产管理和战略控股债务义务
KKR的若干合并投资基金已与金融机构订立融资安排，
一般向这类投资基金提供流动性。这些融资安排一般不是直接义务
KKR投资基金的普通合伙人（超过KKR的资金权益）或其管理公司。这样的
借款期限不一，按浮动利率计息。借款一般由投资担保
用借款收益和/或每个相应基金的未收回资本承诺购买。当一个
投资工具借款，所得款项仅供该投资工具使用，不可用于
其他投资工具或KKR的利益。每个投资工具中的抵押品也只能用于借款
由该投资工具而非针对其他投资工具或KKR的借款。
在某些其他情况下，由拥有多数股权的综合杠杆投资直接持有的投资和其他资产
车辆和其他实体的资金来自以其拥有的投资和资产为抵押的借款。
除了作为抵押品的投资或资产或KKR拥有的资本外，这些借款对KKR无追索权
承诺为此类投资工具提供资金。这类借款的期限各不相同，一般按固定利率计息
费率。
此外，合并后的CFE向第三方投资者发行债务证券，这些证券以其持有的资产作抵押
CFE。CFEs发行的债务证券仅由CFEs持有的资产支持，不以其资产作抵押
任何其他KKR实体。CFE还可能与银行建立仓库设施，为CFE提供流动性。CFE的债务
义务除了CFE的资产外，对KKR无追索权。
截至 2025年12月31日 ，其他债务义务包括以下内容：
融资
可用
校长
携带
价值(1)
公允价值
加权
平均
息率
加权平均
剩余
以年为单位的成熟度
合并基金的融资便利及其他
$ 6,356,060
$ 9,678,441
$ 9,654,785
$ 9,632,992
5.2 %
5.1
合并CFE的债务义务
—
30,934,224
30,227,885
30,227,885
(2)
10.6
 
$ 6,356,060
$ 40,612,665
$ 39,882,670
$ 39,860,877
 
(1)包括以基金投资、基金跟投、杠杆投资工具持有的其他资产为抵押的借款$ 3.3 十亿.
(2)合并CFEs的优先票据加权平均利率为 5.1 %.合并CLO的次级票据没有
合同利率，但从相应CLO工具的超额现金流中获得按比例金额的净分配。
因此，次级票据的加权平均借款利率基于期间的现金分配（如有）。
合并CLO的债务义务以各自CLO载体持有的资产和一方的资产作抵押
CLO车辆不得用于清偿他人债务。截至2025年12月31日，合并后的公允价值
CLO资产被$ 34.3 十亿.这些抵押品包括现金和现金等价物、投资和其他资产。
257
目 录
Global Atlantic的债务义务包括以下内容：
 
2025年12月31日
 
2024年12月31日
通过将剩余期限
期间结束日期
融资
可用
校长
携带
价值(1)
公允价值(2)
 
融资
可用
校长
携带
价值(1)
公允价值(2)
循环信贷便利：
1年以下
$ —
$ —
$ —
$ —
$ —
$ —
$ —
$ —
1-5年
1,000,000
—
—
—
1,000,000
—
—
—
5年后
—
—
—
—
—
—
—
—
小计
1,000,000
—
—
—
1,000,000
—
—
—
高级笔记： (4)
1年以下
—
—
—
—
—
—
—
—
1-5年
—
500,000
478,361
492,650
—
500,000
459,138
474,250
5年后
—
2,050,000
1,944,982
2,098,205
—
2,050,000
1,854,183
2,040,505
小计
—
2,550,000
2,423,343
2,590,855
—
2,550,000
2,313,321
2,514,755
次级票据： (4)
1年以下
—
—
—
—
—
—
—
—
1-5年
—
—
—
—
—
—
—
—
5年后
—
1,223,741
1,199,664
1,249,395
—
1,350,000
1,329,615
1,353,975
小计
—
1,223,741
1,199,664
1,249,395
—
1,350,000
1,329,615
1,353,975
合并的债务义务
专用车辆(3)
142,600
197,400
197,400
197,400
269,600
70,400
70,400
70,394
合计
$ 1,142,600
$ 3,971,141
$ 3,820,407
$ 4,037,650
$ 1,269,600
$ 3,970,400
$ 3,713,336
$ 3,939,124
(1)截至2025年12月31日和2024，包括采购会计调整$ 26.9 百万和$ 34.1 百万，分别为净
发债成本$( 54.2 ）百万和$( 57.9 ）百万被套期债务累计公允价值损失分别为$( 123.5 ）百万和
$( 233.2 ）百万，分别。采购会计调整的摊销为$ 7.1 百万,$ 6.1 百万，和$ 3.1 百万多年来
结束了2025年12月31日,2024，和2023，分别。
(2)这些债务在公允价值层级中被分类为III级，并使用与KKR III级信用相同的估值方法进行估值
投资。
(3)这些债务义务主要包括未由KKR或Global Atlantic提供担保的合并后的共同投资工具的债务义务。
(4)票据利率固定，加权平均利率如下：
2025年12月31日
2024年12月31日
高级笔记
5.67 %
5.67 %
次级票据
7.54 %
6.14 %
Global Atlantic的投标报价 4.70 %2051年到期的次级债券
2025年11月17日，Global Atlantic（FIN）Company（简称“GA FinCo”）开始对其当时的
优秀$ 750 百万本金总额 4.70 %2051年到期的次级债券。招标结束时
2025年11月21日报价，环球大西洋受理$ 726 百万这类债券的本金总额
被提议购买。 
发行Global Atlantic 7.25 %2056年到期的次级债券
2025年11月26日，GA FinCo发$ 600 百万本金总额 7.25 %固定对固定利率
2056年3月1日到期的次级债券。次级债券是根据
次级契约，日期为2021年7月6日，在GA FinCo中，作为发行人，Global Atlantic Limited（Delaware）（原
称为Global Atlantic Financial Limited，“GALD”），作为担保人，美国银行全国协会，作为受托人，作为
由第三份补充契约补充，日期为2025年11月26日。
次级债券的利息（i）自（包括）2025年11月26日起至（但不包括）
按年率计算的2031年3月1日初始利息重置日期的 7.25 %及（ii）自2031年3月1日（含）起，于各
利息重置期，年利率等于最近一次重置利息确定时的五年期国债利率
日期，加 3.55 %条件是，任何利息重置期间的利率不会在下面重置 7.25 %（等于
债券的初始利率）。次级债券利息将于3月支付，每半年支付一次
每年的1日和9月1日，开始日期为2026年3月1日，到期日。
258
目 录
GA FinCo有权在一个或多个场合推迟支付到期的次级债券的利息
2056年至五个连续几年。在可选的递延期内，将继续按利率计息
于2056年到期的次级债券上，自各付息日起每半年复利一次，并于若干
对GA FinCo和GALD施加了限制，包括在支付任何债务或担保方面
与次级契约同等或低于次级契约的排名。
GA FinCo可随时选择全部或部分赎回2056年到期的次级债券至
期间的时间 三个 -月 2031年3月1日（含）之前或初始利息重置日期之后的期间，在任何
付息日，在每种情况下为 100 %被赎回的次级债券的本金金额，加上
截至但不包括赎回日的应计未付利息（包括复利，如有）。GA FinCo也有
某些与税务、评级机构和资本事件相关的赎回权。
全球大西洋保险运营公司循环信贷工具
2026年1月16日，在该期间结束后，Global Atlantic Limited（Delaware）和GA FinCo（together，the
「 GA担保人」）及担保人的若干直接及间接保险公司附属公司（该等保险公司
附属公司、“GA OPCO借款人”，连同担保人、“GA OPCO信贷方”）订立信贷
协议（“GA OPCO信贷协议”），并由富国银行银行，N.A.作为行政代理人（“GA行政
Agent”）及其他出借人不时为其当事人。
GA OPCO信贷协议向GA OPCO借款人提供无抵押循环信贷融资（“GA
OPCO Credit Facility "）的本金总额为$ 3.00 十亿截至二零二六年一月十六日止，可选择要求
增加最多额外的融资金额$ 500 百万，本金总额为$ 3.50 十亿，主体
符合特定条件，包括从新的或现有的贷方获得新的或增加的承诺。The GA OpCo Credit
设施是一个 364 天 设施，计划于2027年1月15日到期，可能会不时延长至
额外 364 天 期限由GA OpCo借款人选择，但须经适用的贷款人同意，且GA
OPCO借款人可随时预付、终止或减少GA OPCO信贷安排下的承诺，而无
处罚。GA OPCO信贷融资下的借款可用于包括营运资金在内的一般公司用途。
GA OPCO信贷融资项下借款的利息将基于（i）有担保隔夜融资期限中的任一项
率（SOFR），加上基于企业评级网格的保证金，范围从 1.10 %到 1.375 %，或（ii）备用基地
率，加上基于企业评级网格的保证金，范围从 0.10 %到 0.375 %.
GA OPCO信贷协议的某些其他条款包括：（i）要求GALD及其某些
并表子公司不超过规定的债务与总资本比率且满足净值阈值；（二）
习惯性陈述、肯定性契诺和某些否定性契诺；和（iii）习惯性违约事件，在
贷款人将有能力加速GA OPCO信贷安排下所有未偿还贷款的情况发生
并终止承诺。
259
目 录
债务契约
KKR（包括Global Atlantic）的借款包含各种债务契约。这些盟约没有，在管理层的
意见，对KKR的经营业务或投资策略构成实质性限制，截至2025年12月31日.KKR（包括全球
Atlantic）在所有重大方面均遵守该等债务契约，截至2025年12月31日.
截至2025年12月31日资产管理和战略控股债务的预定本金支付
具体如下：
循环信贷
设施
已发行票据
其他
债务义务
合计
2026
—
—
798,866
798,866
2027
—
232,276
2,395,891
2,628,167
2028
—
285,240
1,016,862
1,302,102
2029
—
1,829,408
276,957
2,106,365
2030
—
11,487
798,103
809,590
此后
—
7,012,605
35,325,986
42,338,591
$ —
$ 9,371,016
$ 40,612,665
$ 49,983,681
截至2025年12月31日保险债务债务的预定本金支付情况如下：
循环信贷
设施
已发行票据
其他
债务义务
合计
2026
$ —
$ —
$ —
$ —
2027
—
—
197,400
197,400
2028
—
—
—
—
2029
—
500,000
—
500,000
2030
—
—
—
—
此后
—
3,273,741
—
3,273,741
$ —
$ 3,773,741
$ 197,400
$ 3,971,141
17. 政策负债
以下是保单负债构成部分与《公约》报告的总余额的对账情况
综合财务状况报表截至2025年12月31日和2024:
2025年12月31日
2024年12月31日
投保人账户余额
$ 151,484,861
$ 137,881,796
未来保单利益的责任
30,646,223
26,795,091
年金化、身故或其他保险利益的额外责任
7,923,814
7,491,915
市场风险收益负债
1,349,774
1,002,236
其他政策性负债(1)
14,154,055
12,034,328
保单负债总额
$ 205,558,727
$ 185,205,366
(1)其他政策性负债截至2025年12月31日和2024主要包括与合同持有人存款资金相关的嵌入式衍生工具
($ 7.8 十亿和$ 6.0 十亿分别）、再保险成本负债（均$ 3.1 十亿）、根据公允价值期权核算的保单负债（$ 1.1
十亿和$ 1.2 十亿，分别）、负VOBA（$ 678.4 百万和$ 766.3 百万分别）和未决索赔（$ 355.8 百万和$ 303.8
百万，分别）。
260
目 录
投保人账户余额
以下反映了投保人的账户余额滚转为 年 结束了 2025年12月31日 和 2024 ,
及截至目前保户账户余额加权平均利率、风险净额、现金退保价值
那些日期：
截至2025年12月31日止年度
固定费率
年金
固定指数化
年金
利息
敏感生活
资金
协议
其他(1)
合计
截至期初余额
$ 65,086,617
$ 33,718,335
$ 22,175,897
$ 7,158,103
$ 9,742,844
$ 137,881,796
发行和收到的溢价
12,001,427
7,200,884
1,115,543
7,709,696
3,154,406
31,181,956
福利金发放、退保、提款
( 10,728,514 )
( 4,911,507 )
( 1,638,152 )
( 3,139,916 )
( 1,397,950 )
( 21,816,039 )
利息(2)
2,820,447
1,014,152
723,022
414,953
339,300
5,311,874
其他活动(3)
( 353,307 )
( 2,602 )
( 906,028 )
102,284
84,927
( 1,074,726 )
截至期末余额
$ 68,826,670
$ 37,019,262
$ 21,470,282
$ 12,245,120
$ 11,923,527
$ 151,484,861
减：可收回再保险
( 12,768,756 )
( 2,931,199 )
( 7,299,702 )
—
( 3,202,519 )
( 26,202,176 )
截至期末余额，净额
可收回再保险
$ 56,057,914
$ 34,088,063
$ 14,170,580
$ 12,245,120
$ 8,721,008
$ 125,282,685
平均利率
4.43 %
2.96 %
3.29 %
4.18 %
3.34 %
3.82 %
净风险金额，再保险总额(4)
$ —
$ —
$ 105,007,879
$ —
$ 1,119,018
$ 106,126,897
现金退保价值(5)
$ 53,074,220
$ 38,920,369
$ 13,637,822
$ —
$ 4,329,190
$ 109,961,601
(1)“其他”包括与无生命意外事件、preneed、可变年金和生命产品的支付年金相关的活动。
(2)利息包括计入投保人账户价值的利息，以及在投保人账户余额的其他组成部分中产生的利息，
包括投资型合同价值、嵌入衍生工具的合同持有人存款的托管金额、融资协议以及其他
关联储备。
(3)“其他活动”包括保单收费、手续费及佣金、转让、假设变动、公允价值变动、套期公允价值影响
调整。
(4)净风险金额表示保单面值与同一保单下累计准备金的差额。
(5)报告的现金退保价值扣除任何适用的退保费用，扣除再保险。
截至2024年12月31日止年度
固定费率
年金
固定指数化
年金
利息
敏感生活
资金
协议
其他(1)
合计
截至期初余额
$ 56,762,736
$ 30,168,445
$ 21,969,053
$ 7,015,998
$ 9,271,122
$ 125,187,354
发行和收到的溢价
16,453,922
8,097,987
1,991,442
2,372,925
1,611,601
30,527,877
福利金发放、退保、提款
( 10,038,636 )
( 5,211,414 )
( 1,453,435 )
( 2,553,181 )
( 1,579,574 )
( 20,836,240 )
利息(2)
2,305,618
773,638
723,201
277,270
343,238
4,422,965
其他活动(3)
( 397,023 )
( 110,321 )
( 1,054,364 )
45,091
96,457
( 1,420,160 )
截至期末余额
$ 65,086,617
$ 33,718,335
$ 22,175,897
$ 7,158,103
$ 9,742,844
$ 137,881,796
减：可收回再保险
( 11,664,932 )
( 3,074,278 )
( 7,504,951 )
—
( 3,532,472 )
( 25,776,633 )
截至期末余额，净额
可收回再保险
$ 53,421,685
$ 30,644,057
$ 14,670,946
$ 7,158,103
$ 6,210,372
$ 112,105,163
平均利率
4.05 %
2.74 %
3.29 %
4.21 %
3.31 %
3.56 %
净风险金额，再保险总额(4)
$ —
$ —
$ 111,882,678
$ —
$ 1,140,998
$ 113,023,676
现金退保价值(5)
$ 50,421,300
$ 33,928,559
$ 13,974,862
$ —
$ 4,458,881
$ 102,783,602
(1)“其他”包括与无生命意外事件、preneed、可变年金和生命产品的支付年金相关的活动。
(2)利息包括计入投保人账户价值的利息，以及在投保人账户余额的其他组成部分中产生的利息，
包括投资型合同价值、嵌入衍生工具的合同持有人存款的托管金额、融资协议以及其他
关联储备。
(3)“其他活动”包括保单收费、手续费及佣金、转让、假设变动、公允价值变动、套期公允价值影响
调整。
(4)净风险金额表示保单面值与同一保单下累计准备金的差额。
(5)报告的现金退保价值扣除任何适用的退保费用，扣除再保险。
261
目 录
下表按保证最低入计率范围和相关范围列示账户价值
以基点为单位的差异，在贷记给投保人的利率与各自保证的最低限度之间。账户
如下文所披露的数值与保单持有人账户余额不同，因为它们不包括与指数信用相关的余额，
合同持有人存款基金主机余额、资金协议和其他相关准备金。此外，投保人
账户余额包括未反映在账户价值中的假定业务的折扣和溢价。
截至2025年12月31日
受保证最低限额限制的可调整贷记率的账户价值：
保证最低入贷率范围：
在保证
最低
1 - 49 bps以上
有保障
最低
50 - 99 bps
以上
有保障
最低
100 - 150 bps
以上
有保障
最低
大于 150
bps以上
有保障
最低
合计
不到 1.00 %
$ 2,618,469
$ 350,774
$ 374,482
$ 268,868
$ 31,782,842
$ 35,395,435
1.00 %- 1.99 %
1,204,519
501,431
644,453
1,741,122
13,613,777
17,705,302
2.00 %- 2.99 %
912,743
28,775
22,015
98,832
5,944,539
7,006,904
3.00 %- 4.00 %
10,145,728
1,075,097
477,338
1,284,925
3,016,279
15,999,367
大于 4.00 %
12,506,347
1,304,767
60,701
6,237
—
13,878,052
合计
$ 27,387,806
$ 3,260,844
$ 1,578,989
$ 3,399,984
$ 54,357,437
$ 89,985,060
占总数的百分比
30 %
4 %
2 %
4 %
60 %
100 %
截至2024年12月31日
受保证最低限额限制的可调整贷记率的账户价值：
保证最低入贷率范围：
在保证
最低
1 - 49 bps以上
有保障
最低
50 - 99 bps
以上
有保障
最低
100 - 150 bps
以上
有保障
最低
大于 150
bps以上
有保障
最低
合计
不到 1.00 %
$ 3,479,329
$ 36,286
$ 357,440
$ 740,947
$ 32,674,542
$ 37,288,544
1.00 %- 1.99 %
1,304,845
738,935
805,357
1,867,453
10,903,160
15,619,750
2.00 %- 2.99 %
769,182
36,663
56,798
697,085
3,671,581
5,231,309
3.00 %- 4.00 %
10,302,787
1,619,059
474,803
1,253,515
1,478,389
15,128,553
大于 4.00 %
11,785,696
1,353,687
76,806
7,020
—
13,223,209
合计
$ 27,641,839
$ 3,784,630
$ 1,771,204
$ 4,566,020
$ 48,727,672
$ 86,491,365
占总数的百分比
32 %
4 %
2 %
5 %
57 %
100 %
262
目 录
未来保单利益的责任
下表汇总了未来保单利益负债的余额和变化情况，为传统和
有限支付合同年结束了2025年12月31日和2024:
已结束的年份
2025年12月31日
2024年12月31日
支付
年金(1)
其他(2)
合计
支付
年金(1)
其他(2)
合计
预期净保费现值
截至期初余额
$ —
$( 1,399,211 )
$( 1,399,211 )
$ —
$( 208,370 )
$( 208,370 )
按原贴现率计算的余额
$ —
$( 1,444,663 )
$( 1,444,663 )
$ —
$( 241,058 )
$( 241,058 )
现金流量假设变动的影响
—
( 45,136 )
( 45,136 )
—
—
—
实际与预期差异的影响
经验
—
( 50,291 )
( 50,291 )
—
( 99,920 )
( 99,920 )
调整后的期初余额
—
( 1,540,090 )
( 1,540,090 )
—
( 340,978 )
( 340,978 )
发行情况
—
( 285,334 )
( 285,334 )
—
( 1,276,555 )
( 1,276,555 )
利息
—
( 70,212 )
( 70,212 )
—
( 48,966 )
( 48,966 )
收取的净保费
—
311,091
311,091
—
221,836
221,836
按原贴现率计算的期末余额
—
( 1,584,545 )
( 1,584,545 )
—
( 1,444,663 )
( 1,444,663 )
贴现率假设变动的影响
—
5,974
5,974
—
45,452
45,452
截至期末余额
$ —
$( 1,578,571 )
$( 1,578,571 )
$ —
$( 1,399,211 )
$( 1,399,211 )
预期未来政策利好现值
截至期初余额
$ 19,067,478
$ 9,126,824
$ 28,194,302
$ 17,427,353
$ 604,767
$ 18,032,120
按原贴现率计算的余额
$ 22,116,114
$ 9,336,911
$ 31,453,025
$ 20,040,000
$ 701,655
$ 20,741,655
现金流量假设变动的影响
( 33,743 )
131,146
97,403
( 28,430 )
—
( 28,430 )
实际与预期差异的影响
经验
18,212
( 11,359 )
6,853
18,093
( 34,295 )
( 16,202 )
调整后的期初余额
22,100,583
9,456,698
31,557,281
20,029,663
667,360
20,697,023
发行情况
4,247,357
463,279
4,710,636
3,307,864
9,008,029
12,315,893
利息
777,931
452,287
1,230,218
644,967
345,231
990,198
福利金支付
( 1,999,791 )
( 905,499 )
( 2,905,290 )
( 1,866,380 )
( 683,709 )
( 2,550,089 )
按原贴现率计算的期末余额
25,126,080
9,466,765
34,592,845
22,116,114
9,336,911
31,453,025
贴现率假设变动的影响
( 2,362,730 )
( 5,321 )
( 2,368,051 )
( 3,048,636 )
( 210,087 )
( 3,258,723 )
截至期末余额
22,763,350
9,461,444
32,224,794
19,067,478
9,126,824
28,194,302
未来保单利益的净负债
22,763,350
7,882,873
30,646,223
19,067,478
7,727,613
26,795,091
减：可收回再保险(3)
( 10,360,009 )
( 6,016,258 )
( 16,376,267 )
( 9,579,679 )
( 6,139,016 )
( 15,718,695 )
未来保单利益的净负债，净额
再保险可回收物
$ 12,403,341
$ 1,866,615
$ 14,269,956
$ 9,487,799
$ 1,588,597
$ 11,076,396
(1)支付年金一般在合同开始时只收到一次保费。因此，未来保单利益的负债一般会
不反映支付年金未来保费的现值。
(2)“其他”由长期护理保险、变额年金、传统寿险、福兰德险、固定利率年金相关活动组成
产品。与长期护理保险相关的死亡和发病风险已让渡给第三方再保险公司。
(3)与未来保单利益负债相关的再保险可收回款项扣除
$ 384.4 百万和$( 284.7 ）百万为年结束了2025年12月31日和2024，分别。
下表汇总了与传统和限定付款合同相关的毛保费金额
在综合经营报表中确认的年结束了2025年12月31日,2024，以及2023年：
毛保费
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
支付年金
$ 4,299,908
$ 3,577,363
$ 4,143,287
其他
853,196
8,943,328
64,493
产品总数
$ 5,153,104
$ 12,520,691
$ 4,207,780
263
目 录
下表反映了未来政策的加权平均久期和加权平均利率
福利负债截至2025年12月31日和2024:
截至2025年12月31日
支付年金
其他
加权-平均利率、原始贴现率
4.22 %
5.25 %
加权-平均利率、当前贴现率
5.19 %
5.11 %
加权-平均负债期限（年，活期利率）
8.30
9.10
截至2024年12月31日
支付年金
其他
加权-平均利率、原始贴现率
3.81 %
4.89 %
加权-平均利率、当前贴现率
5.44 %
5.51 %
加权-平均负债期限（年，活期利率）
8.45
9.46
以下反映预期未来毛保费和预期未来收益的未贴现期末余额
以及传统和有限支付合同的付款，截至2025年12月31日和2024:
截至2025年12月31日
支付年金
其他
预期未来福利金支付，未贴现
$ 38,989,687
$ 16,462,284
预期未来福利金支付，贴现（原贴现率）
25,126,080
9,466,765
预期未来福利金支付，贴现（当前贴现率）
22,763,350
9,461,444
预期未来毛保费，未贴现
—
2,387,698
预期未来毛保费、折现（原折现率）
—
1,891,414
预期未来毛保费，折现（当前贴现率）
—
1,880,446
截至2024年12月31日
支付年金
其他
预期未来福利金支付，未贴现
$ 33,415,451
$ 16,509,005
预期未来福利金支付，贴现（原贴现率）
22,116,114
9,336,911
预期未来福利金支付，贴现（当前贴现率）
19,067,478
9,126,824
预期未来毛保费，未贴现
—
2,072,528
预期未来毛保费、折现（原折现率）
—
1,614,118
预期未来毛保费，折现（当前贴现率）
—
1,567,542
用于衡量未来投保人福利的重要输入、判断和假设
对未来保单利益负债计算的重大投保人行为和其他假设输入
包括贴现率、死亡率，就人寿保险而言，包括流失率。Global Atlantic至少每年审查一次其假设，
必要时更频繁。因此，作为年度假设审查的一部分，在年结束了
2025年12月31日和2024，对某些支付年金的预期死亡率增加的假设进行了修订，以及
养老金风险转移产品，这导致了一$ 97.4 百万和$ 28.4 百万分别增加至净收入前
税。
对于年结束了2025年12月31日和2024，Global Atlantic recognized$( 437.1 ）百万和$ 238.1 百万在其他
综合收益（亏损）（毛额再保险影响），分别因未来保单利益变动
来自更新贴现率的估计。期间年结束了2025年12月31日和2024，没有变化的
用于确定贴现率的方法。
264
目 录
年金化、身故或其他保险利益的额外责任
以下表格反映了年金化、死亡或其他保险福利滚存的额外负债
年结束了2025年12月31日和2024:
截至12月31日止年度，
2025
2024
截至期初余额
$ 7,630,210
$ 7,251,266
现金流量假设变动的影响
4,508
( 16,361 )
经验变化的影响
( 74,002 )
( 59,717 )
截至期初的调整后余额
7,560,716
7,175,188
发行情况
23,528
23,401
评估
698,518
694,061
支付的福利
( 532,144 )
( 504,520 )
利息
254,564
242,080
截至期末余额
8,005,182
7,630,210
减：未实现投资损益的影响
81,368
138,295
减：可收回再保险，期末
1,755,064
1,586,281
余额、期末、可收回再保险净额及未实现投资影响
损益
$ 6,168,750
$ 5,905,634
年金化、身故或其他保险利益的额外责任主要与二级担保有关
某些对利息敏感的生活产品，以及预先需要的保险。
以下反映了确认的年金化、死亡或额外负债的毛额分摊金额
综合经营报表中的其他保险利益年结束了2025年12月31日,2024，和
2023:
毛额评估
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
年合并报表收入内确认的总金额
运营
$ 701,062
$ 710,732
$ 471,957
以下反映额外负债的加权平均期限及加权平均利率
年金化、身故或其他保险福利截至2025年12月31日和2024:
截至
2025年12月31日
2024年12月31日
加权-平均利息、当期贴现率
3.30 %
3.29 %
加权-平均负债期限（年）
24.79
26.51
用于计量年金化、死亡或其他额外负债的重要输入、判断和假设
保险福利
重大投保人行为假设输入计算附加责任的年金化、死亡、
或其他保险福利包括死亡率、流失率、投资收益率和息差。Global Atlantic reviews its
假设至少每年一次，必要时更频繁。因此，作为年度假设审查的一部分
期间进行的结束的一年 2025年12月31日，对更高死亡率、流失率和投资收益率的假设
进行了更新，这导致了$ 4.5 百万增加到税前净收入。期间结束的一年 12月31日，
2024，更新了对流失率、投资收益率、息差的假设，导致了一$ 16.4 百万
减少到税前净收入。
265
目 录
市场风险收益
下表列示了市场风险收益的平衡和变化：
已结束的年份
2025年12月31日
2024年12月31日
固定指数化
年金
变量-和
其他年金
合计
固定指数化
年金
变量-和
其他年金
合计
截至期初余额
$ 815,981
$ 183,936
$ 999,917
$ 868,268
$ 252,683
$ 1,120,951
截至期初、影响前余额
特定工具信用风险的变化
$ 716,544
$ 150,107
$ 866,651
$ 790,615
$ 225,594
$ 1,016,209
发行情况
115,129
( 1,327 )
113,802
59,261
( 49 )
59,212
利息
41,047
8,276
49,323
41,965
10,142
52,107
收取的归属费用
123,090
87,078
210,168
104,938
89,462
194,400
福利金支付
( 8,606 )
( 8,138 )
( 16,744 )
( 7,240 )
( 7,080 )
( 14,320 )
利率变动的影响
8,051
20,597
28,648
( 177,230 )
( 79,171 )
( 256,401 )
股票市场变化的影响
( 46,228 )
( 52,423 )
( 98,651 )
( 18,262 )
( 69,324 )
( 87,586 )
实际体验的效果不同于
假设
11,231
7,778
19,009
49,020
( 17,322 )
31,698
其他未来预期变动的影响
假设
48,808
( 42,817 )
5,991
( 126,523 )
( 2,145 )
( 128,668 )
影响前截至期末余额
工具特有信用风险变化
1,009,066
169,131
1,178,197
716,544
150,107
866,651
工具专用信用变动的影响
风险
131,757
38,823
170,580
99,437
33,829
133,266
截至期末余额
1,140,823
207,954
1,348,777
815,981
183,936
999,917
减：截至年末可收回的再保险
时期
—
( 10,468 )
( 10,468 )
—
( 11,371 )
( 11,371 )
截至期末余额，净额
可收回再保险
$ 1,140,823
$ 197,486
$ 1,338,309
$ 815,981
$ 172,565
$ 988,546
净风险金额
$ 5,425,310
$ 1,248,285
$ 6,673,595
$ 4,696,606
$ 1,288,267
$ 5,984,873
加权-平均已获合同年限
持有人（年）
71
71
71
71
70
71
以下反映了上表所反映的市场风险收益与金额的对账情况
分别在合并财务状况表中以资产和负债状况报告截至
2025年12月31日和2024:
截至2025年12月31日
截至2024年12月31日
资产
责任
净
资产
责任
净
固定指数年金
$ 756
$ 1,141,579
$( 1,140,823 )
$ 2,319
$ 818,300
$( 815,981 )
可变和其他年金
241
208,195
( 207,954 )
—
183,936
( 183,936 )
合计
$ 997
$ 1,349,774
$( 1,348,777 )
$ 2,319
$ 1,002,236
$( 999,917 )
用于衡量市场风险收益的重要输入、判断和假设
对市场风险收益计算的重大投保人行为和其他假设输入包括
利率、特定工具信用风险、死亡率、退保率、使用率。Global Atlantic reviews its
假设至少每年一次，必要时更频繁。因此，作为年度假设审查的一部分
期间进行的结束的一年 2025年12月31日，更新了假设，以确定更高的预期发病率
与长期护理相关的福利附加条款，部分被预期的固定指数年金激活量增加所抵消，这
导致了$ 6.0 百万减少到税前净收入。期间结束的一年 2024年12月31日，假设
固定指数年金死亡率、退保、使用情况、变额年金激活情况更新，导致
在a$ 128.7 百万增加到税前净收入。
266
目 录
独立账户负债
独立账户资产和负债由Global Atlantic为
某些变额年金和对利息敏感的人寿保险合同。其中一些合同包括最低保证
例如保证向投保人支付最低金额的GMDB和GMWB。
支持这些变额年金和对利息敏感的人寿保险合同的资产以公允价值计量
并在综合财务状况表中作为独立账户资产列报。等值金额为
报告为单独账户负债。市场风险收益资产和负债最低担保进行估值和
与独立账户资产和独立账户负债分开列报。有关市场风险的更多信息
收益见本脚注“—市场风险收益”。针对投保人的死亡率评估的保单费用，
行政及其他服务计入综合经营报表“保单费用”。
下表列示独立账户负债余额及变动情况：
已结束的年份
2025年12月31日
2024年12月31日
变量
年金
利益敏感
生活
合计
变量
年金
利益敏感
生活
合计
截至期初余额
$ 3,400,617
$ 580,443
$ 3,981,060
$ 3,565,029
$ 541,971
$ 4,107,000
保费和存款
20,772
11,653
32,425
25,846
13,014
38,860
退保、提款和福利金发放
( 484,611 )
( 17,974 )
( 502,585 )
( 551,657 )
( 25,219 )
( 576,876 )
投资业绩
382,226
92,422
474,648
474,335
94,489
568,824
其他
( 104,506 )
( 39,639 )
( 144,145 )
( 112,936 )
( 43,812 )
( 156,748 )
截至期末余额
$ 3,214,498
$ 626,905
$ 3,841,403
$ 3,400,617
$ 580,443
$ 3,981,060
截至期末的现金退保价值(1)
$ 3,214,498
$ 626,905
$ 3,841,403
$ 3,400,617
$ 580,443
$ 3,981,060
(1)归属于独立账户的现金退保价值不反映退保费用的影响；退保费用归属于
一般账户中记录的投保人账户余额。
下表列示资产合计公允价值，按主要投资资产类型，支持单独
账户：
2025年12月31日
2024年12月31日
资产类型：
管理波动权益/固定收益混合基金
$ 1,757,775
$ 1,930,973
股权
1,742,429
1,685,944
固定收益
140,134
146,475
货币市场
201,027
217,086
替代
38
582
支持独立账户负债的总资产
$ 3,841,403
$ 3,981,060
267
目 录
封闭的街区
Global Atlantic已关闭区块财务信息汇总如下：
2025年12月31日
2024年12月31日
物业、厂房及设备
投资总额
$ 1,335
$ 1,361
现金及现金等价物
6,155
9,062
应计投资收益
44
46
可收回再保险
934,105
940,732
递延所得税
53,693
50,321
总资产
995,332
1,001,522
负债
保单负债
897,203
899,732
按公允价值计算的保单持有人股息义务
74,516
76,297
按公允价值支付的保单持有人股息
9,353
9,578
保单负债总额
981,072
985,607
应计费用和其他负债
12,073
13,639
负债总额
993,145
999,246
已封闭的Block负债超过指定给已封闭区块的资产的部分和最高额
已封闭Block资产和负债拟确认的未来收益
$( 2,187 )
$( 2,276 )
已结束的年份
2025年12月31日
2024年12月31日
2023年12月31日
收入
保费和其他收入
$ 98
$ 1,449
$( 911 )
净投资费用
290
332
319
总收入
388
1,781
( 592 )
福利和费用
保单利益和索赔
2,001
( 929 )
( 2,219 )
其他费用
( 189 )
44
( 13 )
福利和费用总额
1,812
( 885 )
( 2,232 )
来自封闭区块的净贡献
( 1,424 )
2,666
1,640
所得税（福利）费用
( 3,339 )
( 7,367 )
861
净收入（亏损）
$ 1,915
$ 10,033
$ 779
很多与封闭区块作业相关的费用，都是记在封闭区块以外作业项下的；相应地，
来自封闭区块的贡献并不代表封闭区块运营的实际盈利能力。
已关闭的业务区块代表通过收购获得的保单，截至
收购日期。
268
目 录
18. 所得税
KKR & Co. Inc.是一家针对美国联邦所得税目的的国内公司，受美国联邦、州和地方
企业层面对其应纳税所得额份额征收的所得税。此外，KKR Group Partnership及其某些
子公司作为美国联邦税收目的的合伙企业运营，但作为某些州、地方或非美国税收的应税实体
目的。此外，KKR的某些公司子公司，包括Global Atlantic的某些子公司，是国内
以美国联邦所得税为目的的公司，须缴纳美国联邦、州和地方所得税。
所得税前收入（亏损）包括以下组成部分：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
所得税前收入（亏损）：
美国
$ 6,474,872
$ 5,087,745
$ 5,614,242
国外
624,288
772,688
940,367
所得税前总收入（亏损）
$ 7,099,160
$ 5,860,433
$ 6,554,609
所得税的拨备（福利）包括以下内容：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
当前
联邦
$ 1,109,978
$ 363,242
$ 462,940
州和地方
164,258
93,925
52,480
国外
204,460
188,837
108,836
小计
1,478,696
646,004
624,256
延期
联邦
( 554,175 )
249,601
447,488
州和地方
41,170
62,538
121,198
国外
( 11,943 )
( 3,747 )
4,581
小计
( 524,948 )
308,392
573,267
所得税总额
$ 953,748
$ 954,396
$ 1,197,523
269
目 录
下表将美国联邦法定税率与ASU下的有效所得税率进行了核对
2023-09 2023年12月发布的截至2025年12月31日止年度所得税披露指引：
截至2025年12月31日止年度
金额
率（%）
法定美国联邦所得税税率
$ 1,490,824
21.0 %
州和地方所得税，扣除联邦所得税影响(1)
170,290
2.4 %
外国税收影响
百慕大
税率差异
5,698
0.1 %
外国税收抵免
( 71,329 )
( 1.0 )%
其他外国法域
45,285
0.6 %
税法或税率变动的影响（现行）
—
— %
跨境税法的效力
美国对外国保险公司征税
88,980
1.3 %
其他
( 8,997 )
( 0.1 )%
税收抵免
( 4,845 )
( 0.1 )%
估值津贴变动
4,576
— %
不可课税或不可扣除项目
不归属于KKR & Co. Inc.的收益
( 773,246 )
( 10.9 )%
KKR控股公司承担的赔偿费用
73,747
1.0 %
其他
( 65,598 )
( 0.9 )%
未确认税收优惠的变化
( 619 )
— %
其他调整
( 1,018 )
— %
有效所得税
$ 953,748
13.4 %
(1)加利福尼亚州和纽约州的州和地方所得税占州和地方所得税的大部分，扣除联邦所得税影响类别。
下表将美国联邦法定税率与截止年度的有效所得税率进行了核对
2024年12月31日及2023年12月31日：                                       
2024年12月31日
2023年12月31日
法定美国联邦所得税税率
21.0 %
21.0 %
不归属于KKR & Co. Inc.的收益(1)
( 15.5 )%
( 8.8 )%
外国所得税
— %
( 0.3 )%
州和地方所得税
2.2 %
2.2 %
不可归属于KKR & Co. Inc.的赔偿费用
10.1 %
4.9 %
估值津贴变动
( 1.1 )%
— %
不可扣除费用
1.1 %
— %
其他
( 1.5 )%
( 0.7 )%
有效所得税率
16.3 %
18.3 %
(1) 主要指所有期间归属于非控制性权益的收入。
270
目 录
暂时性差异的税务影响汇总如下：
资产管理和战略控股
2025年12月31日
2024年12月31日
递延所得税资产
基金管理费贷项
$ 127,591
$ 127,006
基于股权的薪酬
37,246
96,476
KKR控股单位交换(1)
366,250
387,836
折旧及摊销
102,419
140,088
经营租赁负债
176,828
179,640
其他
41,536
8,248
估值备抵前递延税项资产总额
851,870
939,294
估值津贴
( 24,130 )
—
递延所得税资产总额
827,740
939,294
递延所得税负债
投资基差/未实现损益净额
3,082,831
3,030,794
无限期存续无形资产(2)
454,284
444,123
经营租赁使用权资产
176,818
179,640
其他
91,478
74,452
递延税项负债总额
3,805,411
3,729,009
递延税款总额，净额
$( 2,977,671 )
$( 2,789,715 )
(1)就将KKR持有的股权交换为KKR & Co. Inc.的普通股而言，KKR记录了与增加的递延所得税资产相关的
KKR & Co. Inc.在KKR集团合伙企业有形资产和无形资产计税基础上所占份额。这一数额由对记录的调整抵消
应收税款协议项下应付KKR控股和本金的款项，包括在综合报表应付关联公司款项中
财务状况。这些调整的净影响在交换时被记录为对权益的调整。
(2)2022年收购KJRM时，KKR确认了因KKR账面和计税基础差异产生的递延所得税负债。
无限期地活着的无形资产。
保险
2025年12月31日
2024年12月31日
递延所得税资产
保险准备金
$ 1,172,164
$ 675,090
保险无形资产
421,016
461,211
净经营亏损和资本亏损结转
1,166,358
813,382
保险投资基差，包括衍生品
235,583
819,881
其他
—
84,006
估值备抵前递延税项资产总额
2,995,121
2,853,570
估值津贴
( 42,631 )
( 36,933 )
递延所得税资产总额
2,952,490
2,816,637
递延所得税负债
保险损失准备金调整
—
27,965
其他
153,035
—
递延税项负债总额
153,035
27,965
递延税款总额，净额
$ 2,799,455
$ 2,788,672
管理层评估可用的正面和负面证据，以估计未来应课税收入是否充足
将产生以允许使用现有的递延税项资产。截至2025年12月31日估值备抵
$ 24.1 百万已针对某些州递延所得税资产进行了记录，这主要是由于税收抵免结转
预计到期未使用。
271
目 录
2022年，包括利率快速上升在内的市场条件变化，冲击了未实现的税收损益
在Global Atlantic的可供出售证券组合中，导致与未实现税项净额相关的递延税项资产
结转期尚未开始的资本损失。因此，在评估可采性时，Global Atlantic
考虑了我们持有标的证券以恢复的能力和意图。基于所有现有证据，Global Atlantic
得出结论，应对与未实现相关的部分美国递延所得税资产建立估值备抵
不太可能实现的税收资本损失，代表投资组合的部分Global Atlantic
估计它将无法维持复苏。2024年，Global Atlantic得出结论，它有能力利用已实现
到期前的资本损失结转，并追回其在可供出售证券中的未实现损失
投资组合。因此，Global Atlantic得出的结论是，相关的美国递延所得税资产很有可能
可全部变现，并因此解除先前记录的估值备抵对其递延
所得税资产。因此，估值备抵$ 89 百万是通过所得税费用项目释放的
截至2024年12月31日的运营报表。截至2025年12月31日，不存在已实现的估值备抵或
未实现资本损失，因为管理层得出结论，实现的可能性更大。范围内的某些Global Atlantic
实体有全额估值备抵$ 4.6 百万关于其递延所得税资产净额，作为变现的可能性不大。
2023年12月27日，百慕大政府颁布了百慕大企业所得税（“百慕大企业所得税”）。
自2025年1月1日起，百慕大企业所得税一般将对范围内的实体征收15%的企业所得税
是百慕大的居民或拥有百慕大常设机构。2024年1月2日，Global Atlantic成为受
百慕大CIT并导致建立了一个$ 22.1 百万递延所得税资产，主要是可供出售证券，
被全额估值备抵抵消。截至2025年12月31日，与百慕大企业所得税相关的递延税项资产
Global Atlantic和某些范围内实体被$ 38.1 百万.Global Atlantic认为这些递延所得税资产不会
更有可能实现，因此维持全额估值备抵。
截至2025年12月31日，KKR已结转州纳税信用额度为$ 24.1 百万将于2031年开始到期。截至
2025年12月31日，Global Atlantic和某些范围内的实体有美国联邦净营业亏损（“NOL”）
结转总额$ 3.3 十亿;$ 56.3 百万将于2034年开始到期，剩余部分无限期。全球
Atlantic也有资本损失结转$ 1.8 十亿将于2027年开始到期。
截至2025年12月31日，KKR已累计未分配收益产生d某些外国子公司为
我们没有就这些美国联邦所得税基础差异记录任何递延税款
子公司，因为我们有能力和意图无限期地将这些收益再投资，除非它们可以免税分配。KKR
将继续评估其资本管理计划。我们确定未确认的金额是不可行的
递延所得税负债由于与假设计算相关的复杂性。
2021年12月20日，OECD发布第二支柱示范规则，设想全球15%的最低税率。在
2026年1月，经合组织在第二支柱下发布“并肩”行政指导一揽子计划，获145项同意
司法管辖区，其中引入了简化措施和额外的安全港，旨在减轻合规负担
并进一步调整全球最低税收框架。一揽子计划包括一个简化的有效税率安全港，
过渡期减免延期、新的基于物质的税收优惠安全港、并排申报制度
我们开展业务的各个国家。对于截至2025年12月31日止年度，KKR得出结论，没有重大
对第二支柱所得税的影响。KKR将继续评估第二支柱未来的潜在影响以及
将继续审查这一指导意见的发布。
截至本年度 2025年12月31日，现金支付所得税，扣除退税款后，情况如下：
截至本年度
2025年12月31日
联邦
$ 841,229
状态
155,596
国外
英国
105,296
其他
107,095
付款总额，扣除退款
$ 1,209,216
272
目 录
税务或有事项
KKR按照其经营所在司法管辖区的税法规定提交纳税申报表。在正常过程中
业务，KKR需要接受美国联邦以及某些州、地方和外国税务监管机构的审查。截至12月31日，
2025年，对于美国来说，KKR及其前身实体的纳税申报表在2018年之前的年份不再接受审查。
联邦纳税申报表和2014年州和地方纳税申报表根据一般诉讼时效条款。
对于 截至2025年12月31日止年度 , 2024 ，和 2023 、KKR关于与不确定税收相关的未确认税收优惠
仓位，不包括相关的利息和罚款，包括以下内容：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
未确认的税收优惠，期初
$ 32,830
$ 16,476
$ 41,008
前几期税收头寸的总增幅
—
10,677
—
前几期税收头寸的总减少额
( 577 )
—
( 13,878 )
本期税收头寸毛额增加
7,362
5,927
935
诉讼时效失效
—
( 250 )
( 219 )
与税务机关的和解
( 7,027 )
—
( 11,370 )
未确认的税收优惠，期末
$ 32,588
$ 32,830
$ 16,476
如果确认上述税收优惠，实际所得税率将降低。KKR确认利息和
与未确认为所得税费用的税收优惠相关的应计罚款。与未被确认的税收优惠有关，KKR
应计罚款净增加$ 0.3 百万和兴趣$ 1.6 百万截至12月的2025年期间和总计
2025年3月31日确认的罚款负债$ 2.6 百万和兴趣$ 8.5 百万.2024年期间，处罚增加了
$ 0.4 百万利息增加了$ 1.8 百万截至2024年12月31日，确认的罚款负债总额为
$ 2.3 百万和兴趣$ 6.9 百万.2023年期间，处罚减少了$ 1.3 百万利息减少了
$ 6.7 百万截至2023年12月31日，合计确认负债为$ 2.0 百万和兴趣
$ 5.1 百万.
19. 基于股权的薪酬
下表汇总了与KKR股权相关的股权激励相关的费用
激励奖励截至2025年12月31日止年度,2024，和2023年，分别。
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
资产管理(1)
$ 621,974
$ 611,644
$ 502,816
保险
100,135
134,799
115,653
合计
$ 722,109
$ 746,443
$ 618,469
(1)对于结束的一年 2025年12月31日，KKR录得与收购相关的股票对价为$ 5.1 百万.
273
目 录
KKR股权激励奖励
根据KKR的股权激励计划，KKR被允许授予代表所有权权益的股权奖励
KKR股份有限公司普通股。2019年3月29日，经修订和重述的KKR股份有限公司2019年股权激励计划（第
《2019年股权激励计划》）生效。继2019年股权激励计划生效后，KKR不再
根据经修订和重述的KKR & Co. Inc. 2010年股权激励计划进一步授予，以及2019年股权
激励计划成为KKR唯一一次由KKR股份有限公司提供新增股权奖励的计划，此次股权奖励总数
代表根据2019年股权激励计划可能发行的普通股股份相当于 15 %的
普通股和KKR集团合伙单位（不含KKR集团合伙单位）的股份总数
KKR股份有限公司或其全资子公司持有的），每年调整一次。截至2025年12月31日, 53,140,914
股份可能根据2019年股权激励计划发行。KKR也以限制性股票的形式发行了股权授
通过KKR Holdings III L.P.（“KKR Holdings III”）持有的单位，这些单位不是根据2019年股权激励计划发行的，也不是
目前由某些现任和前任KKR员工.e授予的股权奖励一般包括（i）限制性股票
在归属时转换为KKR & Co. Inc.普通股（或现金等价物）的单位，以及（ii）限制性持股
在归属和某些其他条件下可交换为KKR & Co. Inc.普通股的单位，
包括下面描述的那些。
服务归属奖
KKR授予限制性股票单位和限制性持股单位，这些单位受制于基于服务的归属，通常超过
三个到 五个 -年 自授予之日起的期限（以下简称“服务归属奖励”）。在某些情况下，这些
服务归属奖励可能有一定比例的奖励在授予时立即归属，以及某些服务归属
奖励的归属期可能长于 五年 .此外，部分但不是全部的服务归属奖励受
转让限制和/或最低保留所有权要求。一般来说，转让限售期，如果
适用，适用于（i） 一年 关于二分之一于任何归属日期归属的奖励及（ii） 两年 与
尊重对方二分之一于该归属日期归属的奖励。在向KKR提供服务的同时，部分但不是全部
这些奖励还受最低保留所有权规则的约束，该规则要求奖励接受者持续持有股份
普通股等价物至少等于 15 %拥有或拥有最低限度的累计既得奖励
保留所有权要求。服务归属奖励的持有人在此类奖励之前不参与分红
已满足其归属要求。
与这些服务归属奖励的归属相关的费用基于KKR & Co. Inc.的收盘价。
授予日的普通股，因未归属的预期股息缺乏参与权而折现
股权奖励。费用在授予期限内按直线法确认，并假定没收率最高为
7 %每年根据收件人类别的预期营业额计算。
截至2025年12月31日，有大约 $ 775 百万与以下相关的估计未确认费用总额
未归属服务归属奖励，预计将在加权平均剩余必要服务上确认
期间 2.4 年.
未归属服务归属奖励情况概要from 2025年1月1日 直通 2025年12月31日 是
介绍如下：
 
股份
加权
平均赠款
日期公允价值
余额，2025年1月1日
21,105,890
$ 64.65
已获批
2,413,187
112.30
既得
( 6,396,381 )
59.60
没收
( 978,911 )
73.31
余额，2025年12月31日
16,143,785
$ 73.25
市场条件奖
KKR还授予限制性股票单位和限制性持股单位，这些单位均受制于基于服务的归属
条件和基于市场价格的归属条件。以下是市场条件奖的讨论，不包括
联合首席执行官奖（定义和讨论如下）。
274
目 录
将授予的市场条件奖（联席CEO奖除外）的数量取决于（i）市场价格
KKR普通股达到某些价格目标的情况，这些目标的范围从$ 45.00 到$ 140.00 及（ii）受雇的雇员
由KKR在某个日期，通常范围从五个到 六年 自授予之日起（非自愿除外
无故终止、死亡和永久伤残）。市场价格归属条件满足时，平均
期间KKR普通股收盘价 20 连续交易日达到或超过股价目标。持有人
市场条件奖不参与分红，直到这类奖项同时满足其服务性和市场
基于价格的归属要求。此外，这些奖励还受到额外的转让限制和最低
归属后保留所有权要求。
由于服务规定的存在，该等市场条件奖励的归属期（除
联席CEO奖励）是明确的，因此，薪酬费用将在该期间按（i）直线法确认
自授出日期起至授予者须受雇于KKR及（ii）承担没收之日止
率高达 7 %每年根据预期营业额计算。授予的奖励的公允价值基于蒙特卡洛
模拟估值模型。此外，授予日公允价值假设市场条件奖励的持有人将
在此类奖励满足其所有归属要求之前，不得参与分红。
以下是基于蒙特卡洛模拟估值模型的授予日公允价值和重大
用于估计这些市场条件奖励的授予日公允价值的假设：
加权
平均
范围
授予日公允价值
$ 30.62
$ 19.87 -$ 79.94
截止估值日收盘KKR股价
$ 51.74
$ 37.93 -$ 98.62
无风险利率
2.21 %
0.41 %- 4.41 %
波动性
30.04 %
28.00 %- 38.00 %
股息收益率
1.27 %
0.71 %- 1.53 %
预期权益成本
10.74 %
9.13 %- 11.80 %
截至2025年12月31日，大约有$ 358 百万与这些相关的估计未确认费用总额
未归属的市场条件奖励，预计将在加权平均剩余必要范围内予以确认
服务期限 1.6 年.
A summary of the status of undested market condition awards from 2025年1月1日 直通 2025年12月31日 是
介绍如下：
 
股份
加权
平均赠款
日期公允价值
余额，2025年1月1日
38,019,023
$ 31.33
已获批
—
—
既得
( 65,467 )
44.84
没收
( 628,295 )
46.26
余额，2025年12月31日
37,325,261
$ 31.05
截至2025年12月31日，所有市场条件奖励均已满足其基于市场价格的归属条件。这些
市场条件奖励在其服务条件（如上所述）得到满足之前保持未归属。
275
目 录
联合首席执行官奖
于2021年12月9日，董事会批准授予 7.5 百万KKR共同所有人的受限制持股单位-
同时受基于服务的归属条件和基于市场价格的归属条件约束的首席执行官
（以下简称“联席CEO奖”）。对于两位联席首席执行官来说， 20 %的联合首席执行官奖有资格
归属于以下每个KKR普通股价格目标：$ 95.80 ,$ 105.80 ,$ 115.80 ,$ 125.80 和$ 135.80 .市场
以价格为基础的归属条件满足时，KKR普通股的平均收盘价在期间 20 连续交易日
达到或超过股价目标。除基于市场价格的归属条件外，为使授予
归属，联席行政总裁须于2026年12月31日受雇于KKR（非自愿除外
无故终止、死亡和永久伤残）。
这些奖励将在联席首席执行官终止时自动取消和没收，以较早者为准
服务（非自愿无故终止、死亡或永久伤残除外）或不符合市场
2028年12月31日前基于价格的归属条件（如果市场价格归属，则需要继续服务
2026年12月31日后满足条件）。联合首席执行官奖不参与分红，直到这类奖项同时满足
他们基于服务和市场价格的归属要求。此外，这些奖励还需额外转让
限制和归属后的最低保留所有权要求。
由于服务要求的存在，这些联席CEO奖励的归属期是明确的，因此，
补偿费用将在授予日至12月期间按直线法确认
2026年3月31日给定派生服务期小于显性服务期。授予的奖励的公允价值为
基于蒙特卡洛模拟估值模型。此外，授予日公允价值假设这些联席CEO奖
在此类奖励满足其所有归属要求之前，不会参与分红。
以下是基于蒙特卡洛模拟估值模型的授予日公允价值和重大
用于估计这些联席CEO奖的授予日公允价值的假设：
授予日公允价值
$ 48.91
截止估值日收盘KKR股价
$ 75.76
无风险利率
1.42 %
波动性
28.0 %
股息收益率
0.77 %
预期权益成本
9.36 %
截至2025年12月31日，大约有$ 145 百万与这些相关的估计未确认费用总额
未归属的联合CEO奖，预计将从1月1日,2026至2026年12月31日。截至
2025年12月31日，所有联席CEO奖均已满足其基于市场价格的归属条件。联合首席执行官奖仍然存在
在他们的服务条件（如上文所述）得到满足之前未归属。
20. 关联方交易
应收关联公司款项包括：
 
2025年12月31日
2024年12月31日
应收未合并投资基金款项
$ 1,954,509
$ 1,583,090
应收投资组合公司款项
353,192
272,955
应收关联公司款项
$ 2,307,701
$ 1,856,045
应付附属公司款项包括：
 
2025年12月31日
2024年12月31日
应收税款项下应付现任和前任雇员款项
协议
$ 359,261
$ 378,951
应付未合并投资基金款项
83,101
145,565
附属公司款项
$ 442,362
$ 524,516
276
目 录
应收税款协议
KKR Group Co. Inc.（前身为KKR & Co. Inc.）和KKR Holdings是应收税款协议的当事方，该协议要求
KKR向KKR控股公司或其有限合伙人支付KKR因其持有的TERM1股份而实现的任何现金节税的一部分
将KKR集团合伙单位换成普通股。就重组合并而言，KKR
Holdings与KKR于2022年5月30日终止应收税款协议；但前提是，尽管如此
终止应收税款协议，KKR在应收税款项下产生的支付款项的所有义务
关于2022年5月30日之前完成的任何交换的协议在全额支付之前仍未完成。
在重组合并之前，KKR被要求不时收购KKR集团合伙单位
根据与KKR控股的交换协议。The KKR Group Partnership made an election根据第754条
将KKR集团合伙单位交换为普通股的每个纳税年度生效的代码
股票发生的，可能导致了KKRGroup Partnership资产在上市时KKR计税基础的增加
KKR集团合伙单位的交换。其中某些交易所预计将导致KKR的份额增加
KKR集团合伙企业有形和无形资产的计税基础，主要是由于部分
KKR业务中固有的商誉，否则将无法获得。这种税基的增加可能有
增加了用于税收目的的折旧和摊销扣除，因此减少了所得税KKR金额
否则将被要求支付。这种计税基础的增加可能也减少了对未来的收益（或增加了损失）
在税基分配给这些资本资产的范围内处置某些资本资产。
应收税款协议要求KKR向KKR控股公司或向交换的现任和前任委托人支付
KKR以普通股股份（作为KKR集团合伙单位的受让方）持有的股权， 85 %现金数额的
KKR由于所描述的计税基础增加而实现的美国联邦、州和地方所得税方面的任何节省（如有）
以上，以及 85 %由于计税基础增加而实际实现的任何此类节省KKR的金额的
由于未来根据协议支付的款项。KKR受益于剩余 15 %所得税中的现金储蓄，如果有的话
它意识到了。
这些付款义务是KKR Group Co. Inc.（前身为KKR & Co. Inc.）及其全资子公司的义务
子公司，KKR Group Holdings Corp.，就美国税收而言，这些公司被视为公司，但不是付款
KKR & Co.Inc.或KKR Group Partnership L.P.的义务，并记录在随附的Due to Affiliates中
财务状况综合报表。根据应收税款协议作出的付款须
内 90 KKR纳税申报表备案的天数，这可能会导致节省的税款与由
KKR及向KKR集团合伙单位交换持有人支付的现金。
自2018年7月1日起，我们修订了应收税款协议，以反映将KKR & Co. L.P.转换为KKR集团
Co. Inc.（前身为KKR & Co. Inc.）于2018年7月1日（“转换”）。该修正案还规定，如果
美国联邦企业所得税最高税率提高到高于21.0%五年期内
转换后，对于根据在该五年期内发生的交换协议进行的交换
（个人死亡后的汇兑除外），支付由此实现的现金节税
交易所应适用美国联邦企业所得税税率计算，税率不得超过21.0%.修正案还
澄清在转换前任何时间完成的交易所的税务优惠付款将
计算时未考虑到我们在2018年因此产生的基础资产的计税基础增加
的转换。
对于年结束 2025年12月31日,2024，及2023年度，应收税款项下已支付的现金款项
协议是$ 25.5 百万,$ 27.2 百万，和$ 16.3 百万，分别。KKR预计将受益于剩余 15 %
他们实现的所得税中的现金储蓄，如果有的话。截至2025年12月31日,$ 22.8 百万of累计所得税
实现了节约。
全权委托投资
KKR的某些现任和前任雇员以及其他符合条件的人员被允许投资，并且已经投资，
他们在KKR的基金中的自有资金，与这些基金和公司进行并肩投资，以及由其管理的基金
对冲基金合伙企业。并行投资是根据与收购的条款和条件相同的条款和条件进行的。
适用的基金或事务所，但旁敲侧击的投资不向投资者收取管理费或a
附带权益。这些个人贡献的现金合计$ 611.9 百万,$ 863.8 百万，和$ 629.0 百万为
的年结束 2025年12月31日,2024，和2023年，分别。
277
目 录
飞机和其他服务
我们的某些高级员工拥有在日常运营过程中用于KKR业务的飞机。The
KKR为使用这些飞机支付的小时费率是基于目前租用美国私人飞机的市场费率
同类型。发生的KKR$ 5.8 百万,$ 6.2 百万，和$ 3.4 百万为使用这些飞机为年结束 12月
31, 2025,2024，以及2023年，其中基本上全部支付给Kravis先生、罗伯茨先生和
Nuttall，并且其中基本上所有由KKR而不是其投资资金（其间接承担成本为
其中一些航班以商业航空公司的价格）。
设施
Kravis和Roberts先生，包括他们的遗产规划信托基金，其受益人包括他们的孩子，以及某些
其他非KKR执行人员的高级职员，为房地产合伙企业少数有限合伙人的，其
拥有KKR在Menlo Park的位置。向该合伙企业支付的款项为$ 7.1 百万,$ 7.7 百万，和$ 9.5 百万为
年结束 2025年12月31日,2024，和2023年，分别。2022年11月，这份租约又续签了一份 15 -
年任期。
278
目 录
21. 分部报告
KKR通过以下方式运营 三个 列示如下并反映其主要经营决策的可报告分部-
makers，他们是联席首席执行官，分配资源并评估绩效：
•资产管理-资产管理业务提供范围广泛的投资管理服务，以
投资基金、工具和账户（包括Global Atlantic和战略控股部门）并提供
资本市场为投资组合公司和第三方提供服务。这一可报告的部分还反映了其如何
业务部门主要通过单一费用池协同运作。
•保险-保险业务由Global Atlantic运营，Global Atlantic是美国领先的退休和人寿
提供一套广泛的保障、遗产和储蓄产品以及再保险解决方案的保险公司
面向个人和机构市场的客户。Global Atlantic主要通过赚取价差来产生收入
其投资收益与投保人利益成本之间。
•战略控股-战略控股业务收购并管理运营公司的权益，这些公司是
为KKR所有。该部门主要从这些业务的股息中产生收入。股息是
列报扣除支付给资产管理分部的管理费后的净额。如果KKR要出售一部分或全部
在Strategic Holdings报告的业务，已实现的损益将作为已实现的投资收益列报，
扣除支付给资产管理部门的绩效费。
KKR用于做出经营决策和评估KKR报告中业绩的分部盈利能力衡量标准
分部列报在KKR & Co. Inc.与任何持有人之间的收入（亏损）分配生效之前
可交换证券、以及KKR建议、管理的投资资金、工具和账户的合并或
赞助商（包括CFE）。对于每个分部，主要经营决策者使用分部收益的关键衡量标准来
在年度预算和预测过程中为该部分分配资源。KKR的分部盈利能力衡量标准
不包括：（i）基于股权的补偿费用，（ii）所购无形资产的摊销，以及（iii）与交易相关的和
非经营项目，如果有的话。交易相关和非经营性项目产生于公司行为，包括：（i）
减值，（ii）收购产生的交易成本，包括任何与收购相关的股票对价，（iii）折旧
KKR拥有和占用的不动产，（iv）或有负债，扣除任何追偿后的净额，（v）某些整合、重组，
和其他营业外支出，以及（vi）影响期间可比性的其他收益或费用，不
反映了KKR的持续运营业绩。
当管理层考虑分部间交易时，不会从分部业绩中消除这些交易
评估各自分部的结果。这些交易包括（i）资产所赚取的管理费
管理部门作为全球大西洋保险公司的投资顾问，（ii）管理和业绩
资产管理分部从战略控股分部赚取的费用，以及（iii）利息收入和支出
基于资产管理部门从保险部门借款的借贷安排。所有这些相互-
分部交易由每个分部根据适用的管理协议记录。此外，由于
我们分部业务的综合性质以及作为我们战略资本分配决策的一部分，分部间资产
转移已经并可能继续发生。在分部报告的这些情况下，资产按其公允价值转让，
转让时不确认收益或损失。收益在变现事件和交易时确认
第三方。分部利润总额代表KKR的资产管理、保险、以及
战略控股部门：
•资产管理分部收益是用于作出经营决策和
评估资产管理部门的业绩。这项措施是在所得税前提出的，是
包括：（i）与费用相关的收益，（ii）已实现的绩效收入，（iii）已实现的绩效收入
补偿，（四）已实现投资收益，（五）已实现投资收益补偿。资产
管理部门收益不包括以下影响：（i）投资的未实现收益（损失），（ii）未实现
附带权益，以及（iii）未实现的附带权益补偿。KKR作为顾问赚取的管理费，
其投资基金、工具和账户的管理人或发起人，包括其全球大西洋保险公司
和战略控股部门，计入资产管理部门收益。
279
目 录
•保险营业收入是用于作出经营决策和评估的分部盈利能力衡量标准
保险板块表现。这项措施是在所得税前提出的，包括：（i）
净投资收益，（二）保险净成本，以及（三）一般、行政和其他费用。保险
营业利润不包括以下因素的影响：（i）投资收益（损失），其中包括已实现的收益（损失）相关
与资产/负债匹配的投资策略和未实现的投资收益（损失）和（ii）非经营性
保单负债及衍生工具的变动，其中包括（a）市场风险收益的公允价值变动及
以公允价值计量的其他保单负债及相关福利付款，（b）归属于担保的费用
收益，（c）用于管理与保单负债相关的风险的衍生工具，以及（d）损失 在合同签发时
关于支付年金。保险经营收益包括（i）与资产/负债无关的已实现损益
匹配的投资策略和（ii）我们的资产管理赚取的投资管理成本
分部为全球大西洋保险公司的投资顾问。
•战略控股分部收益是用于作出经营决策和
评估战略控股部门的业绩。这项措施是在所得税前提出的，是
包括：股息、净额和已实现投资收益净额。战略控股部门收益不包括
未实现收益（损失）对投资的影响。战略控股部门收益包括管理费
以及资产管理部门赚取的绩效费支出。
KKR对每个报告分部在重大费用化原则下的分部费用进行了全部披露。有没有
将在其他分部类别中披露的费用，因为分部收入减去分部费用等于
各报告分部利润的分部计量。
280
目 录
分部介绍
下表列出了有关KKR分部业绩的信息：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
资产管理
管理费(1)(2)
$ 4,100,841
$ 3,461,381
$ 3,030,325
交易和监控费，净额
1,092,577
1,165,884
720,654
费用相关业绩收入
181,784
137,992
94,427
费用相关补偿
( 940,721 )
( 833,918 )
( 865,336 )
其他营业费用
( 720,168 )
( 663,543 )
( 596,284 )
费用相关收益
3,714,313
3,267,796
2,383,786
已实现业绩收入
1,879,512
1,822,115
1,065,389
已实现业绩收入补偿
( 1,387,776 )
( 1,213,327 )
( 666,440 )
已实现投资收益(3)
403,455
534,668
645,031
已实现投资收益补偿
( 60,520 )
( 80,198 )
( 103,590 )
资产管理分部收益
$ 4,548,984
$ 4,331,054
$ 3,324,176
保险
投资净收益(1) (4)
$ 7,224,118
$ 6,328,822
$ 5,377,817
保险净成本
( 5,229,343 )
( 4,448,886 )
( 3,283,009 )
一般、行政及其他
( 885,380 )
( 865,390 )
( 805,109 )
税前营业利润
1,109,395
1,014,546
1,289,699
归属于非控制性权益的税前营业利润
—
—
( 473,062 )
保险营业收入
$ 1,109,395
$ 1,014,546
$ 816,637
战略控股
股息，净额(2)
$ 162,096
$ 76,211
$ 14,531
战略控股营业利润
162,096
76,211
14,531
已实现投资收益净额(3)
69,861
87,693
—
战略控股分部收益
$ 231,957
$ 163,904
$ 14,531
分部总收益
$ 5,890,336
$ 5,509,504
$ 4,155,344
(1)包括$ 673.9 百万,$ 537.2 百万，和$ 445.9 百万资产管理公司赚取的
保险分部的分部年结束 2025年12月31日,2024，和2023年，分别。
(2)包括$ 36.6 百万和$ 31.8 百万资产管理部门从
截至年度之战略控股分部2025年12月31日和2024年分别。
(3)包括$ 12.3 百万和$ 15.5 百万资产管理部门从
截至年度之战略控股分部2025年12月31日和2024年分别。
(4)包括$ 18.6 百万,$ 10.2 百万，和$ 186.4 百万为年结束 2025年12月31日,
2024，和2023年，分别。
截至12月31日，
2025
2024
分部资产：
资产管理
$ 26,214,100
$ 25,868,340
保险
272,649,491
243,719,868
战略控股
11,626,832
8,052,232
分部资产合计
$ 310,490,423
$ 277,640,440
截至12月31日止年度，
不计入分部盈利的非现金开支
2025
2024
2023
基于股权的薪酬
资产管理
$ 621,974
$ 611,644
$ 502,816
保险
100,135
134,799
71,579
非现金支出合计
$ 722,109
$ 746,443
$ 574,395
281
目 录
总分部金额的调节
下表将分部收入、费用、收益和资产与其等效的GAAP衡量标准进行了核对：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
GAAP收入总额
$ 19,464,307
$ 21,878,698
$ 14,499,312
合并及其他影响
1,313,552
1,344,972
861,928
资产管理调整：
基于资本配置的收入（亏损）（GAAP）
( 3,771,235 )
( 3,558,284 )
( 2,843,437 )
已实现附带权益
1,570,205
1,481,760
1,005,759
已实现投资收益
403,455
534,668
645,031
Capstone费用
( 113,563 )
( 110,953 )
( 100,314 )
费用报销
( 165,397 )
( 152,726 )
( 75,687 )
战略持股调整：
已实现投资收益和分红
280,930
211,157
14,531
保险调整：
净保费
( 3,397,186 )
( 7,898,834 )
( 1,975,675 )
保单费用
( 1,350,814 )
( 1,377,686 )
( 1,260,249 )
其他收益
( 256,763 )
( 238,410 )
( 176,442 )
投资（收益）损失(1)
1,907,743
1,532,863
700,380
保单负债及衍生工具的非经营性变动
( 770,990 )
( 32,459 )
( 346,963 )
分部总收入(2)
$ 15,114,244
$ 13,614,766
$ 10,948,174
(1)包括被扣留的应收款项和应付款项嵌入衍生工具的资金损益。
(2)分部总收入包括（i）管理费，（ii）交易和监控费，净额，（iii）与费用相关的业绩收入，（iv）
已实现业绩收入，（v）已实现投资收益，（vi）净投资收益，（vii）股息，净额。
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
GAAP费用总额
$ 19,012,315
$ 20,985,860
$ 12,358,605
合并及其他影响
( 825,185 )
( 448,776 )
( 392,778 )
资产管理调整：
基于股权的薪酬
( 616,915 )
( 611,644 )
( 502,816 )
未实现的附带权益补偿
( 1,566,828 )
( 1,505,558 )
( 792,758 )
无形资产摊销
( 1,787 )
—
—
交易相关和非经营性项目
( 96,289 )
( 122,009 )
( 31,805 )
可报销费用
( 165,397 )
( 152,726 )
( 75,687 )
Capstone费用
( 100,030 )
( 81,280 )
( 77,642 )
保险调整：
净保费
( 3,397,186 )
( 7,898,834 )
( 1,975,675 )
保单费用
( 1,350,814 )
( 1,377,686 )
( 1,260,249 )
其他收益
( 256,763 )
( 238,410 )
( 176,442 )
保单负债的非经营性变化
( 1,249,932 )
( 270,326 )
( 608,081 )
基于股权的薪酬
( 100,135 )
( 134,799 )
( 115,653 )
无形资产摊销
( 18,796 )
( 17,935 )
( 17,647 )
交易相关和非经营性项目
( 42,350 )
( 20,615 )
( 11,604 )
分部费用合计(1)
$ 9,223,908
$ 8,105,262
$ 6,319,768
(1)分部费用总额由（i）费用相关补偿、（ii）已实现业绩收入补偿、（iii）已实现投资收益组成
赔偿，（iv）保险净成本，（v）一般、行政及其他，及（vi）其他经营开支。
282
目 录
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
税前收入（亏损）（GAAP）
$ 7,099,160
$ 5,860,433
$ 6,554,609
合并及其他影响
( 3,991,700 )
( 1,252,727 )
( 1,543,641 )
利息支出，净额
257,725
302,381
325,919
资产管理调整：
未实现（收益）损失
560,892
( 673,790 )
( 843,627 )
未实现附带权益
( 2,140,747 )
( 1,943,200 )
( 1,656,974 )
未实现的附带权益补偿
1,566,828
1,505,558
792,758
交易相关和非经营性项目(1)
96,289
122,009
31,805
基于股权的薪酬
268,067
279,418
230,858
基于股权的薪酬-基于绩效
348,848
332,226
271,958
取得的无形资产摊销
1,787
—
—
战略持股调整：
未实现（收益）损失
( 746,252 )
( 958,418 )
( 691,307 )
保险调整：(2)
投资（收益）损失(2,3)
2,088,687
1,465,348
363,956
保单负债及衍生工具的非经营性变动(2)
319,471
296,917
228,929
交易相关和非经营性项目(1)(2)
42,350
20,615
7,347
基于股权的薪酬(2)
100,135
134,799
71,579
取得的无形资产摊销(2)
18,796
17,935
11,175
分部总收益
$ 5,890,336
$ 5,509,504
$ 4,155,344
(1)截至2025年12月31日止年度，交易相关及其他非经营项目包括（i）$ 99 百万与交易相关成本相关
和其他公司行为，其中包括$ 5 百万与收购相关的股票对价和（ii）$ 39 百万与某些相关的成本
我们资产管理和保险业务的整合、重组和其他非经营费用。 
(2)金额代表可分配给KKR的部分。
(3)包括被扣留的应收款项和应付款项嵌入衍生工具的资金损益。
截至
2025年12月31日
2024年12月31日
GAAP资产总额
$ 410,144,072
$ 360,099,411
合并和重新分类的影响
( 93,778,122 )
( 78,288,198 )
进货池重新分类
( 5,875,527 )
( 4,170,773 )
分部资产合计
$ 310,490,423
$ 277,640,440
22. 股权
股东权益
普通股
KKR & Co.Inc.的普通股有权根据其公司注册证书的规定投票，Delaware General
公司法和纽约证券交易所（“NYSE”）的规则。受适用于任何股份的优惠所规限
在支付股息时发行在外的优先股，普通股持有人有权获得
如果董事会酌情决定宣布股息，然后从合法可用的资金中获得股息
仅限于董事会可能确定的时间和金额。普通股无权
优先购买权，且不受转换、赎回或偿债基金条款的约束。
283
目 录
系列I优先股
除特拉华州法律要求在解散事件时进行的任何分配外，系列I的持有人
优先股没有任何获得股息的经济权利。系列I优先股有权对各种
可以提交股东表决的事项和股东代表证明书载明的其他事项
合并。一旦发生解散事件，I系列优先股的每个持有人将有权获得相当于$ 0.01
每股系列I优先股。系列I优先股将于日落日（定义见注1
“组织”），计划不迟于2026年12月31日发生。
D系列强制可转换优先股
2025年3月7日，KKR股份有限公司发布 51,750,000 股，或$ 2.59 十亿D系列的合计清算优先权
强制可转换优先股。
除某些例外情况外，只要D系列强制性可转换优先股的任何份额仍然
未偿还，不会就KKR & Co. Inc.普通股的股份宣布或支付股息或分派，面值$ 0.01
每股，或排名低于D系列强制可转换优先股的任何其他类别或系列股票，且不
普通股或排名低于D系列强制性可转换优先股的任何其他类别或系列股票将
由KKR & Co.Inc.或其任何子公司购买、赎回或以其他方式收购，除非，在每个
例，所有先前各股息期的累积未付股息均已宣布以现金支付，股份
普通股或其组合，或已预留足够金额的现金或普通股股份数目
用于支付此类股息，针对D系列强制性可转换优先股的所有已发行股票。此外，
当D系列强制性可转换优先股（i）的股份股息未于
任何股息支付日期（或，在任何平价股票的股息支付日期与该股息不同的情况下
在与该股息支付日相关的常规股息期内的股息支付日的支付日），或
（ii）已申报，但一笔现金或足以支付该款项的普通股股份数目并无
于适用的定期记录日期为其持有人的利益而预留，不得宣派或派付股息
任何平价股票，除非就D系列强制性可转换优先股的股份宣派股息，以使
就D系列强制性可转换优先股的股份宣布的此类股息的相应金额以及此类
平价股票的股份应在D系列强制可转换优先股的股份持有人之间按比例分配
股票和当时发行在外的任何平价股票的持有人。
除非提前转换，否则D系列强制性可转换优先股的每一股将自动转换为
强制转换日期，预期为2028年3月1日，转换为 0.3312 股份及 0.4140 股份
普通股，在每种情况下，均须遵守指定证书中描述的惯常反稀释调整
阐述D系列强制性可转换优先股的条款。普通股的股份数量
转换时可发行将根据普通股的平均成交量加权平均每股价格确定
股票超过 20 开始的连续交易日期间，包括 21 ST预定交易日即刻
2028年3月1日前。
D系列强制性可转换优先股的股息将在累积基础上支付，当、如同和如果
由KKR & Co. Inc.的董事会或其授权委员会声明（这将受到收到
KKR集团合伙企业就我们在KKR集团持有的D系列镜像优选单位进行的分配
伙伴关系）以每年 6.25 %关于清算优先权$ 50.00 每股D系列强制可转换
优先股，并可能以现金支付，或在某些限制下，以普通股股份支付，或在某些
限制，现金和普通股股份的任何组合。
如果宣布，D系列强制性可转换优先股的股息将于3月1日、6月按季度支付
每年的1日、9月1日及12月1日至（包括）2028年3月1日，由2025年6月1日开始。
在KKR & Co. Inc.自愿或非自愿清算、清盘或解散时，D系列的每个持有人
强制性可转换优先股将有权获得清算优先权，金额为$ 50.00 每股
D系列强制性可转换优先股，加上相当于此类累计和未支付股息的金额
股份，不论是否申报，至（但不包括）规定的清算、清盘或解散日期，该等金额为
以在清偿债务和其他
欠KKR & Co. Inc.的债权人和其股票持有人的D系列强制执行优先级的负债
可转换优先股，并在向排名低于
D系列强制性可转换优先股，包括但不限于普通股。
284
目 录
股份回购计划
根据KKR的回购计划，KKR & Co. Inc.的普通股股份可能会不时在
公开市场交易、私下协商交易或其他方式。任何时间、方式、价格及金额
回购将由KKR酌情决定，并将取决于多种因素，包括法律要求，
价格和经济及市场状况。除了回购普通股外，回购计划还将
用于报废（以现金结算或净额结算时缴纳预扣税金额）的股权
根据我们的2019年股权激励计划授予的奖励，代表获得普通股的权利。KKR预计，
该计划将一直有效，直到使用了最高批准的美元金额。该计划不需要KKR到
分别回购或撤销任何特定数量的普通股或股权奖励，该计划可能
随时暂停、延长、修改或终止。2024年4月，股票回购计划被修改为这样的
当股份回购计划下的剩余可用金额变为$ 50 百万或更少，总
股份回购计划下的可用金额将自动增加额外$ 500 百万到当时剩下的
可用量$ 50 百万或更少（“股份回购计划增加门槛”）。股份回购计划
增长门槛在2025年第二季度达到，这自动增加了额外$ 500 百万到
当时剩余的可用量。截至2026年1月30日，约有$ 439 百万剩余在
程序。对这一剩余可用金额的任何额外增加将需要董事会单独批准
KKR & Co. Inc.的董事。回购计划没有到期日。
下表列出了已回购或股权奖励的KKR & Co. Inc.普通股股份
根据回购计划退休：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
回购的普通股股份
36,411
—
5,395,162
已退休普通股的股权奖励
1,071,587
1,170,857
764,999
KKR & Co. Inc.所有者权益变动
限制性持股单位的归属导致KKR集团合伙企业的所有权发生变更，而KKR保留
控股权益，并作为控股权益与非控股权益之间的股权交易进行会计处理。
非控制性权益
合并实体中的非控制性权益代表在KKR中持有的不可赎回的所有权权益
主要是通过：
（一）KKR合并基金中的第三方基金投资者以及某些其他实体；
（二）KKR资本市场业务条线的第三方；
（三）某些持有可交换证券的现任和前任雇员；和
（四）Global Atlantic某些合并实体的第三方投资者。
285
目 录
下表列示非控制性权益的余额及变动情况：
截至12月31日止年度，
 
2025
2024
2023
期初余额
$ 36,747,947
$ 34,904,791
36,410,858
归属于非控制性权益的净收益（亏损）
3,619,846
1,756,643
1,630,230
其他综合收益（亏损），税后净额
1,362
6,294
588,415
补偿修改–发行Holdings III单位
—
53,623
—
基于股权的薪酬（非现金贡献）
407,113
432,299
323,577
2024 GA收购–现金对价
—
( 2,622,230 )
—
2024 GA Acquisition – Issuance of Holdings III Units
—
40,789
—
KKR & Co. Inc.所有权变更-2024年GA收购
—
2,169,300
—
KKR & Co. Inc.所有者权益变动
( 450,616 )
( 431,394 )
( 156,867 )
出资
11,355,497
7,466,717
12,871,585
资本分配
( 6,081,746 )
( 8,191,990 )
( 8,301,516 )
合并变动
2,391,392
1,163,105
( 8,461,491 )
收购的影响– HealthCare Royalty Management，LLC(1)
28,313
—
—
期末余额
$ 48,019,108
$ 36,747,947
$ 34,904,791
(1)代表HealthCare Royalty Management，LLC截至收购日期的非控制性权益。
286
目 录
23. 可赎回非控股权益
可赎回的非控制性权益主要代表某些KKR投资基金的非控制性权益和
特定期限届满后基金投资者定期赎回的载体，或
可在不得以其他方式提取资本的期间提取，但须支付赎回费。
上述可赎回的合并基金投资者权益列示为可赎回非控制性
在随附的综合财务状况报表中的权益，并作为应占净收益（亏损）列报
至随附综合经营报表中的可赎回非控制性权益。可赎回时
金额成为合法应付给基金投资者的款项，它们被归类为负债并计入应付账款、应计
费用，以及随附的综合财务状况表中的其他负债。
下表列示了可赎回非控制性债券的余额及变动情况 兴趣：
截至12月31日止年度，
2025
2024
2023
期初余额
$ 1,585,177
$ 615,427
$ 152,065
可赎回非控股权益应占净收益（亏损）
155,103
73,149
( 5,405 )
出资
1,068,632
922,127
499,433
资本分配
( 98,670 )
( 23,763 )
( 2,845 )
KKR & Co. Inc.所有者权益变动
—
( 1,763 )
—
合并变动
—
—
( 27,821 )
期末余额
$ 2,710,242
$ 1,585,177
$ 615,427
24. 承诺 和突发事件
资金承诺和其他
截至2025年12月31日，KKR有无资金准备的承诺，包括$ 10.5 十亿对其投资基金和
车辆。这些未提供资金的承诺还包括对杠杆投资工具和结构化
为车辆的部分投资损失提供资金或以其他方式承担责任的交易和/或向车辆提供
某些终止事件时的流动性。
除了这些未收回的承诺和对KKR的投资资金和车辆投资车辆的出资义务外，KKR已
主要就承销交易、债务融资、循环信贷订立合同承诺
设施，以及KKR资本市场业务线中的银团。截至2025年12月31日，这些资本市场
承付款项达$ 1.0 十亿.这些金额是否真正获得全部或部分资助，取决于
此类资本市场承诺的合同条款，包括满足或放弃任何成交条件或
资金。KKR资本市场业务与第三方有安排，有望降低KKR在下
承销某些债务交易时的特定情况。因此，我们没有资金的资本市场承诺
截至2025年12月31日，已减少以反映预期由该等第三方资助的金额。截至
2025年12月31日，KKR的资本市场业务线已订立该等安排，代表总名义
金额$ 5.0 十亿.
Global Atlantic承诺购买或资助投资$ 7.3 十亿截至2025年12月31日.这些
承诺包括与抵押贷款、其他借贷便利和实物资产有关的承诺。对于那些承诺
代表提供信贷的合同义务，Global Atlantic已记录负债为$ 30.9 百万对于当前
预期信用损失截至2025年12月31日.
此外，Global Atlantic还签订了购买贷款的协议。Global Atlantic在这些条款下的义务
根据包括重新定价机制在内的各种规定，协议可能会发生变化、缩减和取消，
尽职调查审查、绩效或资金池质量等因素。
Global Atlantic有与发展阶段可再生能源项目相关的某些或有筹资义务
金额$ 322.2 百万截至2025年12月31日，到期日期发生在2026年3月和9月
2027.出于会计目的，这些或有筹资义务被视为对债务的担保
发展阶段的可再生能源项目。
287
目 录
截至 2025年12月31日 、根据与第三方管理人的协议作出的购买承诺和其他服务
提供者如下：
2026
$ 27,825
2027
17,625
2028
12,266
2029
10,450
2030
9,291
此后
45,066
合计
$ 122,523
不可撤销的经营租赁
KKR的不可撤销经营租赁包括在世界各地租赁办公空间。没有材料租金
假期、或有租金、租金优惠或与任何这些物业相关的租赁改善奖励
租约。除基本租金外，某些租赁协议须遵守升级条款，租金费用
在租赁协议期限内按直线法确认。Global Atlantic还为其
可再生能源综合投资。
截至 2025年12月31日 ，未来所需租赁付款总额的大致 资产管理
经营租赁情况如下：
2026
$ 82,539
2027
77,698
2028
76,768
2029
74,355
2030
68,109
此后
587,902
所需租赁付款总额
967,371
减：推算利息
207,575
经营租赁负债合计
$ 759,796
截至2025年12月31日，Global Atlantic运营所需的未来租赁付款总额的大致
租约如下：
2026
$ 16,780
2027
16,753
2028
13,358
2029
12,011
2030
12,480
此后
284,337
所需租赁付款总额
355,719
减：推算利息
180,040
经营租赁负债合计
$ 175,679
288
目 录
或有还款保证
管辖KKR结转支付投资资金和车辆的合伙文件中一般包括“回拨”
规定，如果触发，可能会产生要求普通合伙人返还金额为
基金在基金存续期结束时向基金投资者进行分配。根据追回义务，在清算时
对于一只基金，普通合伙人被要求返还，通常是在税后基础上，先前分配的进位在一定程度上
表示，由于后期投资的业绩减少，该公司收到的利差分配总额
基金期限内的普通合伙人超过该普通合伙人最终有权获得的金额，
包括任何性能阈值的影响。KKR为其普通合伙人的回拨义务提供了担保。
截至2025年12月31日，大约$ 150 百万的附带权益受此追回义务的约束，
假设所有适用的结转支付投资基金在其2025年12月31日公允价值。虽然
KKR将被要求将全部金额汇给有权获得回拨款项的基金投资者，KKR
将有权要求偿还大约$ 65 百万来自Associates Holdings的金额，这不是
一家KKR子公司。截至2025年12月31日，Associates Holdings有权获得足够的现金储备来偿还全部
$ 65 百万那是因为KKR。如果对所有结转支付资金的投资在 零 值，a
可能管理层的看法是遥远的，回拨义务本来将是大约$ 5.8 十亿截至
2025年12月31日.当KKR的附属公司成为其普通合伙人时，KKR将获得Associates Holdings的控制权
日落日（定义见附注1“组织”）预期发生的交易结束时，其
将不迟于2026年12月31日发生。
附带权益根据所列合同条件在综合经营报表中确认
在管理该基金的协议中犹如该基金于报告日终止及清盘及该基金的
投资按当时估计的公允价值变现。根据附带权益赚取的金额由
这些基金的普通合伙人，前提是累计投资回报为正，并在适用的情况下优先
已达到退货门槛。如果这些已赚取的投资金额在后续期间减少或转为负值，
已确认的附带权益将被冲回，并且在收到的附带权益分配总额的范围内
基金期限内的普通合伙人超过普通合伙人最终有权获得的金额，a
追回义务将被记录在案。对于合并的基金，这种追回义务（如果有的话）反映为
合并财务状况报表中的非控制性权益增加。对于不并表的基金，
这种追回义务，如果有的话，反映为KKR投资余额的减少，因为这是附带权益的地方
最初记录。
赔偿和其他保证
对于未来可能对其提出的索赔，KKR可能会产生或有负债。KKR订立合约，以
包含多种陈述、保证和契约，包括赔偿。KKR（包括KFN）及若干
KKR的投资基金提供并提供了一定的信用支持，例如赔偿和担保，涉及到一
事项多种多样，包括对欺诈、故意不当行为和其他不法行为的无追索权剥离担保
与我们进行的（i）某些房地产投资的融资有关，包括KKR的公司房地产，
及（ii）KKR管理或赞助的某些投资工具。
KKR还提供并提供与其业务相关的信贷支持，包括：
i.就其若干附属公司就有限数目的投资工具所承担的义务而言，KKR
管理，
ii.关于代表某些雇员向第三方贷方承担的还款和资金义务，
不包括其行政人员，就其个人投资于KKR投资基金及a
加杠杆的多资产投资工具，
iii.通过子公司还贷义务的或有担保，不发生效力
除非且直到其贷款因涉及
KJRM管理的投资工具，
iv.我们的子公司对我们的投资工具的融资义务，以及
v.我们的某些投资工具为其投资损失的一部分提供资金或以其他方式承担责任和/或
在某些终止事件发生时为他们提供流动性。
289
目 录
此外，KKR已同意向其合并投资工具之一投标，最多可获得固定数量的股份，其
如果此类股份的资产净值低于2027年6月1日的约定价值，KKR将在其中拥有权益。
如果交易未完成，KKR还可能对应付给业务或资产出卖人的某些费用承担责任，
受限于此类业务或资产的收购协议中规定的某些条件（如有）。
此外，Global Atlantic业务之前由高盛集团（连同其
子公司，“高盛 Sachs”）。与2013年Global Atlantic与高盛 Sachs的分离有关，Global
Atlantic与高盛 Sachs签订税收优惠支付协议。根据税收优惠支付协议，
Global Atlantic（FIN）Company（“GA FinCo”），一家特拉华州公司，TGAFG的全资间接子公司，the
Global Atlantic业务的控股公司，有义务使用可用现金进行年度付款，由
Global Atlantic Financial Group Limited就约 25 -年 期间。截至2025年12月31日,
剩余待支付金额的现值为$ 46.3 百万.尽管这些付款是次级和
可延期，这些付款的延期将导致GA FinCo和Global Atlantic Financial的分配受到限制
集团有限公司。
除非上述另有说明，否则KKR在本节所述安排下的最大风险敞口“—
赔偿和其他担保”目前未知，因为这些条款中没有规定或名义金额
这些事项的安排和KKR的责任将需要在未来向KKR提出索赔。
法律程序
不时有KKR（含环球大西洋）涉及各类法律诉讼、索取资料、
与开展KKR业务相关的诉讼、仲裁、附带索赔。KKR的业务也受到广泛
监管，这可能会导致针对他们的监管或其他法律诉讼。而且，在平常的过程中
商业，KKR现在是并且可能是与收购、破产、
破产和其他事件。这类诉讼可能涉及索赔，或可能以对价值产生不利影响的条款解决
KKR的基金和Global Atlantic的保险公司拥有的某些投资。
肯塔基问题
2017年12月，KKR & Co. L.P.（现为KKR Group Co. Inc.）及其当时的联席首席执行官Henry Kravis
和乔治·罗伯茨，在肯塔基州法院提起的诉讼（“2017年诉讼”）中被列为被告，指控，其中
其他事项，违反与某些单独管理的账户有关的受托和其他义务，Prisma
Capital Partners LP，以前是KKR的子公司，为肯塔基州退休系统管理。也被列为被告在
诉讼涉及肯塔基州退休系统的某些现任和前任受托人和官员，Prisma Capital Partners
LP，以及肯塔基州退休系统的其他各种服务提供商及其相关人员。2017年的行动是
因缺乏肯塔基州宪法地位，在肯塔基州最高法院的指示下被驳回。本次解聘
于2024年2月16日成为决赛。
2020年7月21日，总检察长办公室代表肯塔基州联邦（“Kentucky AG”），
在同一肯塔基州法院提起新的诉讼（“2020 AG诉讼”），提出的指控与这些指控基本相同
在2017年的诉讼中提出，包括针对当时的KKR & Co. Inc.（现为KKR Group Co. Inc.）和Kravis先生以及
罗伯茨。2024年5月1日，审判法院驳回了关于驳回KKR & Co. Inc.和Messrs.提起的2020年AG诉讼的动议。
克拉维斯和罗伯茨。
2024年4月8日，在收到肯塔基州审判法院在2020年AG行动中的许可后，肯塔基州AG
修改了其在2020年AG诉讼中的投诉，增加了一项违约索赔。The Kentucky AG also filed an action（the
“2024 AG诉讼”）与2020 AG诉讼基本相同，包括新的违约索赔。4月23日，
2024年，KKR & Co. Inc.、Kravis和Roberts先生以及其他被告采取行动，打击肯塔基州股份公司修改后的诉状
在2020年AG诉讼中，暂停对违约索赔和2024年AG诉讼的审议，直至审判法院的
就驳回2020年AG诉讼的动议作出裁决，并否决肯塔基州AG合并2020年AG的动议
行动和2024年AG行动。这些动议被驳回，初审法院将2020年AG诉讼与
2024年AG行动。2024年6月17日，KKR & Co. Inc.、Msrs. Kravis和Roberts以及其他被告提出新的动议，要求
驳回合并的2020 AG行动和2024 AG行动。
290
目 录
2021年1月，2017年诉讼原告的部分代理律师新提起诉讼，代表新设的一套
原告，他们声称是肯塔基州退休系统的“第3级”成员（“第3级原告”），声称基本上
与2017年行动中的指控相同。2021年7月9日，第3级原告送达了一份修正申诉，该申诉旨在
主张，代表肯塔基州退休制度的一类受益人，就违反信托义务和民事提出直接索赔
《敲诈者影响和腐败组织法》（“RICO”）规定的违规行为。这一投诉被移至美国。
肯塔基州东区地方法院，该法院已下达命令，暂停审理此案，直至完成
2020年AG行动。2021年8月20日Tier3原告等个人原告在肯塔基州第二次诉
州法院（“第二次第3级诉讼”），据称代表肯塔基州退休系统的基金，指控同样
与7月9日一样，针对当时的KKR & Co. Inc.（现为KKR Group Co. Inc.）以及Kravis和Roberts先生的索赔
修正申诉，但没有RICO或集体诉讼指控。2024年5月1日，初审法院驳回动议
驳回KKR & Co. Inc.以及Kravis和Roberts先生提起的第二项第3级诉讼。2024年7月3日，KKR股份有限公司，
Kravis先生和Roberts先生以及其他被告提交了一份禁止令状，要求肯塔基州上诉法院下令
初审法院驳回第二次第3级诉讼。于2024年11月12日，上诉法院驳回要求发出令状的请求
禁止。被告通过向肯塔基州最高法院申请禁止令，对这一否认提出了上诉。The
第二个Tier 3 Action被搁置，等待这份请愿书的结果。
2022年3月24日，在肯塔基州联邦提起的另一项宣告性判决诉讼中，就
当时的KKR & Co. Inc.（现KKRGroup Co. Inc.）和
Prisma Capital Partners LP，肯塔基州法院的结论是，它对KKR & Co. Inc.具有属人管辖权，因为
行动，并表示赔偿条款违反了肯塔基州宪法，因此无法执行。上
2023年12月1日，肯塔基州上诉法院推翻了初审法院关于人身问题的即决判决
对KKR公司拥有管辖权，但确认了初审法院的裁决，即赔偿条款违反了肯塔基州
宪法，并且无法执行。2024年2月5日，肯塔基州上诉法院驳回了KKR公司的诉讼请求。
Inc.和其他公司进行重新审理。2024年4月8日，KKR株式会社等被告对宣告性判决案件立案
向肯塔基州最高法院提出动议，要求酌情审查上诉法院2023年12月1日的裁决。上
2024年8月14日，肯塔基州最高法院批准对肯塔基州股份公司宣告性判决案
对KKR & Co. Inc.的属人管辖权以及赔偿条款的可执行性和合宪性
并于2025年9月22日由KKR株式会社等多名被告提起开庭陈述。英联邦
Kentucky于2025年11月21日提交了回复简报，KKR & Co. Inc.等被告于2025年11月21日提交了回复简报
2025年12月15日。
2025年1月8日，KKR、Kravis和Roberts先生、Prisma Capital Partners L.P.以及某些其他被告进入
与肯塔基州联邦、肯塔基州公共养老金管理局达成协议，县雇员退休
System和Kentucky Retirement Systems（“KPPA实体”）就2020年AG行动和2024年AG行动达成和解。在五月
2025年12月12日，肯塔基州初审法院下达命令，拒绝进入双方共同提议的批准
结算。因为收到法院的批准是和解成为最终的合同条件，
和解协议终止。KKR、Messrs. Kravis和Roberts、Prisma Capital Partners L.P.以及其他被告
作为和解协议的一方，继续否认任何责任、不当行为或损害，坚持认为
和解不是承认任何过错、责任、不当行为或损害，并坚持认为他们进入了
和解完全是为了避免进一步的法律费用，不便，以及繁琐和旷日持久的诉讼的分心。
对于针对KKR以及Kravis和Roberts先生的所有索赔，KKR打算继续进行有力的抗辩。
2025年11月19日，肯塔基州公共养老金管理局（“KPPA”）提出动议，干预合并
2020 AG Action和2024 AG Action，以主张对KKR & Co. Inc.、Prisma Capital Partners LP和Prisma Capital的索赔
合作伙伴有限责任公司。上12月2025年8月8日，法院进入了由各方提交的同意命令，批准了KPPA的动议，以
干预并下令暂停与KPPA干预投诉有关的所有简报和截止日期，以待做出决定
肯塔基州最高法院在肯塔基州股份公司宣告性判决行动引起的上诉中。
291
目 录
股东衍生诉讼
2024年7月30日，向特拉华州衡平法院提交了股东派生申诉，随后被
于2024年8月7日修订（首次修订申诉书），并于2025年8月19日进一步修订（第二次修订
投诉）。执行第二次修正申诉声称，除其他事项外，联合创始人和目前的各种
以及KKR & Co. Inc.的前执行官和董事违反信托义务并浪费公司资产
与重组协议所拟进行的交易有关，据此，除其他事项外，公司-
KKR的创始人、某些现任和前任高管以及其他高级管理人员收到了KKR发来的普通股。
该诉讼寻求代表KKR & Co. Inc.追偿注销在重组中发行的股份、金钱损失，
禁令救济、恢复原状和其他补救措施。KKR & Co. Inc.和其他被告提出动议，要求解雇该名操作员
2025年10月6日第二次修正申诉。2025年12月18日，原告提出反对动议
驳回第二次修正申诉。被告于2026年2月13日提出应诉。
监管事项
KKR目前是，并预期会继续不时成为，受制于各种审查、查询及
各种美国和非美国政府和监管机构的调查。此类检查、查询和
调查可能导致启动民事、刑事或行政诉讼程序，或处以罚款，
对KKR及其人员的处罚或其他补救措施。KKR将接受其受监管业务的定期检查
由各种美国和非美国政府和监管机构，包括但不限于证券交易
Commission（“SEC”）、金融业监管局（“FINRA”）、英国金融行为监管局、中央银行
爱尔兰、新加坡金融管理局、美国各州保险监管机构、百慕大金融管理局。
KKR还可能受到民事、刑事、行政或其他查询或调查（通过请求
信息、民事调查要求、传票或其他方式）由上述任何政府和监管机构
机构以及任何其他美国或非美国政府或监管机构，包括但不限于SEC、美国
美国司法部（“DOJ”）、美国各州总检察长，以及类似的非美国政府或监管机构。
如先前披露，自2022年以来，KKR一直受到美国司法部反垄断司（“DOJ”）的调查
与KKR根据合并前通知要求进行的某些备案的准确性和完整性有关
根据1976年《哈特-斯科特-罗迪诺法案》（“HSR”），针对2021年和2022年的某些交易。2025年1月14日，美国司法部提交
美国纽约南区地方法院针对KKR提起的民事反垄断诉讼（“DOJ诉状”）
以及KKR赞助的多家投资实体（“KKR被告”）指控其违反了HSR法案。司法部的控诉
就KKR被告涉嫌违反HSR法的行为请求各种救济，包括金额的民事处罚
待定和各种公平救济，包括潜在的非法所得和针对未来违规行为的禁令救济
HSR法案。2025年1月14日，KKR向美国联邦地方法院提交了一份诉状（“KKR诉状”），内容涉及
哥伦比亚以美国代理助理总检察长的正式身份对多哈·梅基
反垄断部门、美国司法部、美国联邦贸易委员会（简称“FTC”）、美利坚合众国就高铁-
美国司法部进行的相关调查。于2025年1月16日，KKR主动驳回提交于
美国哥伦比亚特区联邦地方法院，并在美国纽约南区联邦地方法院重新提交为
与司法部投诉有关。KKR诉状要求提供各种形式的救济，包括宣告性判决，即：（i）
KKR没有违反《高铁法案》；（ii）美国司法部和联邦贸易委员会对《高铁法案》的解释含糊不清，违反宪法；以及（iii）
美国司法部寻求违反美国宪法的超额罚款。KKR拟大力抗辩美国司法部
投诉，并于2025年4月17日提出驳回DOJ投诉的动议。美国司法部提出动议，要求驳回KKR
投诉日期为2025年4月23日，而KKR和DOJ同意驳回一项KKR投诉罪名，并搁置其余
美国司法部驳回请求的动议，等待对KKR驳回美国司法部诉状的动议的解决。美国司法部继续其
对KKR过去的某些HSR备案进行调查，并且KKR继续就这些调查提供合作。
美国司法部可能会对KKR、其员工或投资组合提起额外的民事或刑事诉讼或采取其他行动
公司，其中可能包括对过去的HSR申请或交易或其他声称的进一步反垄断调查
违法。无法确定DOJ投诉、KKR投诉、DOJ的可能结果
调查，或此类其他程序或其他行动，其中任何一项都可能导致一系列不利的财务和非
对KKR的财务后果。即使在当事人能够解决未决诉讼的情况下，也有可能
任何此类和解都可能涉及巨额罚款和/或其他可能的补救措施。此外，KKR是
目前，并可能不时成为，受美国司法部反垄断部门的其他调查和其他
美国或非美国政府当局涉及反垄断事务，包括欧盟委员会的调查
有关收购Telecom Italia S.P.A.及FiberCop S.P.A.的若干基础设施资产的事项KKR目前正
配合这些其他调查。
292
目 录
或有损失
只有当法律或监管程序的应计负债出现损失时，KKR才会为这些事项建立应计负债
既可能发生又可以合理估计的或有事项。KKR在其财务报表中包括任何
Global Atlantic财务报表中包含的监管、诉讼和相关事项准备金。没有损失
当此种损失在当时不太可能或合理估计（或两者兼而有之）的情况下，或有事项被记录在案
决心。此类事项也有可能导致超过任何应计金额的损失。程度
KKR可以在任何特定时期内估计合理可能损失的合计范围，这些决定涉及重大
鉴于固有地难以确定某一事项的任何损失是否可能或甚至可能或
估算许多法律、政府和监管事务中的任何损失金额。
估计应计负债或合理可能的损失涉及由于许多不确定性而作出的重大判断，
其中包括：（i）诉讼可能处于早期阶段；（ii）所寻求的损害赔偿可能是未指明的、无法支持的，
无法解释或不确定；（iii）发现可能尚未开始或不完整；（iv）可能存在不确定性
未决上诉或动议的结果；（v）可能有重大的事实问题需要解决；（vi）可能有新
将提出的法律问题或未解决的法律理论或大量当事人；或（vii）程序涉及
监管审查、询问或调查。无法预测所有未决诉讼的最终结果，
仲裁、索赔、政府或监管部门的审查、调查、调查和诉讼，以及一些
上述讨论的事项寻求或可能寻求潜在的大额或不确定的救济。因此，管理层无法作为
本报告提交之日的估计与待决事项有关的合理可能损失的数额或范围
对阵KKR。此外，作为或有损失计提或披露为合理可能损失的任何金额可能部分
或全部，但须缴纳保险或其他款项，如缴款和赔偿，这可能会减少任何最终损失。
截至提交本报告之日，根据目前可获得的信息，管理层不认为
针对KKR的未决事项的结果将对其财务报表产生重大不利影响。然而，
鉴于在其中某些事项中寻求或可能寻求的潜在大额和/或不确定的救济以及
诉讼、仲裁、索赔以及政府或监管部门的审查、查询、
调查和诉讼程序，某些事项的不利结果可能会产生重大不利影响
关于KKR未来任何期间的财务业绩。此外，无法保证不会发生重大损失
来自尚未主张的索赔或尚未确定潜在损失很可能发生的索赔或
可能且可合理估计。
其他融资安排
Global Atlantic与非关联第三方有融资安排，以支持其关联特别
目的再保险人。与这些融资安排相关的费用总额为$ 31.6 百万,$ 17.9 百万，和
$ 20.3 百万结束的那些年2025年12月31日,2024，和2023年分别计入保险费用
合并经营报表。截至2025年12月31日和2024，融资总容量
与第三方的安排是$ 2.6 十亿和$ 2.4 十亿，分别。
除上述已披露事项外，并无来自融资安排的未偿还或未支付余额
与截至两者的非关联第三方2025年12月31日和2024.
293
目 录
25. 资本和监管要求
保险附属资本要求
我们所有的全球大西洋保险公司都受到最低资本和盈余要求的约束。保险
公司的运营通常超出此类要求。未能维持这种最低资本将导致监管
行动，包括在某些情况下对保险公司的监管接管。
在美国，我们Global Atlantic的保险公司受基于风险的资本（“RBC”）标准和
州法律规定的其他最低资本和盈余要求。RBC公式旨在测量
保险公司法定盈余相对于其业务固有风险的充足性。RBC公式
要求相对于被认为具有更高风险的项目有更高的盈余。监管行动从200%加拿大皇家银行
及以下。
我们的Global Atlantic Bermuda保险公司须遵守百慕大偿付能力资本要求（“BSCR”）
标准以及BMA施加的其他最低资本和盈余要求。BMA预计，保险公司的运营
处于或高于至少一个BSCR比率120%.
我们的每一家全球大西洋保险公司都超过了触发监管的最低要求
本报告中介绍的所有时期的行动。
保险子公司分红限制
我们在美国和百慕大注册的保险公司支付股息受到保险法规和
法规。我们在美国注册的保险公司支付股息的能力仅限于支付股息
Global Atlantic间接保险子公司Commonwealth Annuity and Life Insurance Company产能
（“英联邦”）。英联邦有负的未分配盈余，当它仍然如此时，英联邦必须获得
在支付任何股息或分配之前获得马萨诸塞州保险部的书面批准。 没有
事先获得监管机构批准，并在保持一定偿付能力要求的情况下，我们的美国和百慕大保险
子公司，可在2025年期间向其控股公司宣派普通股利或分派，具体如下：
（千美元）
普通股利和
配送能力
美国注册地
英联邦年金和人寿保险公司
无
百慕大住所
环球大西洋再保险有限公司
$ 1,674,870
我们在美国注册的主要保险子公司Commonwealth Annuity和Life Insurance的股东权益
公司，根据法定会计规则确定约为$ 6.8 十亿和$ 6.2 十亿截至12月
31, 2025和2024，分别。根据这些方法计算的法定盈余与在
按照美国公认会计原则，主要是因为固定期限证券需要按成本或摊余成本列账，
基金嵌入衍生工具预扣再保险余额不予确认，保单取得成本费用化时
发生和资产评估，并要求持有利息维持准备金。人寿保险准备金是
基于不同假设计算且确认递延所得税资产基于不同可收回性
假设。
我们在百慕大注册的保险子公司Global Atlantic Re Limited的股东权益，根据
法定会计规则大约$ 5.1 十亿和$ 4.2 十亿截至2025年12月31日和2024，分别。
百慕大再保险公司向百慕大金融管理局（“BMA”）提交可能有所不同的法定财务报表
来自美国公认会计原则。例如，百慕大法定盈余与美国公认会计原则不同，主要是由于一项允许的修改
我们的百慕大保险子公司不计量包含在某些被扣留的资金中的嵌入衍生工具
按公允价值订立的共同保险协议。
294
目 录
26. 随后发生的事件
股息$ 0.185 KKR & Co. Inc.的每股普通股已申报，并于2月5日，
2026.这笔股息将于2026年3月3日日收市时登记在册的普通股股东的2月
17, 2026.此外，从将宣布的股息开始，截至2026年3月31日的季度业绩，
KKR打算将其每股普通股的定期年化股息从$ 0.74 到$ 0.78 .
股息$ 0.78125 每股D系列强制性可转换优先股已申报，并于
公布于2026年2月5日并留作付款之用。这笔股息将于2026年3月1日致记录持有人
D系列强制性可转换优先股截至收盘时2026年2月15日.
于2026年2月4日，KKR订立最终协议，以收购 100 %Arctos Partners，LP（“Arctos”），an
为体育特许经营和私人投资提供战略增长资本和流动性解决方案的投资公司
基金发起人。收购的完成也取决于监管和特定体育批准的满足情况
作为其他习惯条件。以收盘为准，KKR同意支付（i）$ 1.4 十亿初步考虑卖方的
Arctos的股权，包括现金和KKR的股本证券，以及（ii）最多$ 550 百万额外股权
证券基于KKR股价和Arctos业务特定业绩目标。可发行的股份数量或单位数量
与初始股权对价有关$ 1.1 十亿将计算使用$ 130.62 每股普通股
KKR股份有限公司。
295
目 录
项目9。会计方面的变化和与会计师的分歧
和财务披露
没有。
项目9a。控制和程序
评估披露控制和程序
我们维持披露控制和程序（因为该术语在第13a-15（e）条和第15d-15（e）条下的
Exchange Act）旨在确保我们在提交或提交的报告中要求披露的信息
由我们根据《交易法》在SEC规定的时间段内记录、处理、汇总和报告
规则和表格，这些信息被积累并传达给管理层，包括联席首席执行官
管理人员和首席财务官（视情况而定），以便就要求的披露做出及时决定。任何控件
和程序，无论设计和操作得多么好，只能提供实现期望的合理保证
控制目标。
我们进行了评估，在我们管理层的监督和参与下，包括共同-
首席执行官及首席财务官、设计及营运的有效性及本处披露
控制和程序截至2025年12月31日.基于这一评估，我们的联席首席执行官和首席
财务干事的结论是，截至2025年12月31日，我们的披露控制和程序有效地
在合理的保证水平上完成他们的目标。
管理层关于财务报告内部控制的报告
我们的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。
财务报告内部控制（定义见《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条）是一个过程
由公司主要行政人员和主要财务人员设计或在其监督下，并由
董事会、管理层及其他人员，就财务的可靠性提供合理保证
按照公认会计准则进行报告和编制财务报表以供对外使用
原则，并包括以下政策和程序：
•与维护记录有关，以合理的细节准确和公平地反映交易和
公司资产的处置；
•提供合理保证，交易记录是必要的，以允许编制财务
根据公认会计原则编制的报表，并认为公司的收支
公司仅根据公司管理层和董事的授权进行；和
•就预防或及时发现未经授权的获取、使用或
可能对财务报表产生重大影响的公司资产处置。
我们的管理层评估了我们对财务报告的内部控制的有效性，截至2025年12月31日.在
在进行这项评估时，管理层使用了赞助组织委员会制定的标准。
Treadway Commission（COSO）in Internal Control — Integrated Framework，2013年发布。根据其评估，
我们的管理层得出的结论是，截至2025年12月31日，我们对财务报告的内部控制是有效的。
财务报告内部控制的变化
我们对财务报告的内部控制没有变化（因为该术语在《交易法》第13a-15（f）条中定义）
发生在第四季度2025对我们内部产生重大影响，或有合理可能产生重大影响的
对财务报告的控制。
独立注册会计师事务所的鉴证报告
Deloitte & Touche LLP，我们的独立注册会计师事务所，审计了我们的合并财务
本报告所载报表，已对我司财务报告内部控制出具鉴证报告，为
包含在财务报表和补充数据中。
296
目 录
项目9b。其他信息
无 .
项目9c。关于外国司法管辖区的披露，以防止
检查
没有。
297
目 录
第三部分
项目10。董事、执行官和公司治理
董事和执行官
下表列出了有关我们董事会和执行官的某些信息。
姓名
年龄
职位（s）
Henry R. Kravis
82
联席执行主席兼董事
George R. Roberts
82
联席执行主席兼董事
Joseph Y. Bae
54
联席首席执行官兼董事
Scott C. Nuttall
53
联席首席执行官兼董事
Craig Arnold
65
董事
Timothy R. Barakett
60
董事
Adriane M. Brown
67
董事
Matthew R. Cohler
48
董事
Mary N. Dillon
64
董事
Arturo Guti é rrez Hern á ndez
59
董事
Xavier B. Niel
58
董事
Kimberly A. Ross
60
董事
Patricia F. Russo
73
董事
Robert W. Scully
76
董事
埃文·斯皮格尔
35
董事
Robert H. Lewin
46
首席财务官
Dane E. Holmes
55
首席行政官
Kathryn K. Sudol
51
首席法律干事和总法律顾问
Henry R. Kravis1976年与他人共同创立了KKR，并担任我们的联席执行主席。克拉维斯先生是我们的联席首席执行官
官至2021年，并积极参与管理公司。Kravis先生目前在Axel Springer和
Catalio Capital Management，LP。他还担任董事、名誉主席、受托人或执行委员会成员
多个文化、专业和教育机构，包括商业委员会（前主席）、克莱蒙特
麦肯纳学院、哥伦比亚商学院（前联席主席）、西奈山医院、纽约市合作伙伴关系
（前主席）、纽约市伙伴基金（创始主席）、洛克菲勒大学（前副
主席），以及教育机会赞助者（主席）。1967年，他在克莱蒙特·麦肯纳学院获得了学士学位。
并于1969年获得哥伦比亚大学商学院的工商管理硕士学位。Kravis先生拥有50年的融资、分析和
投资于上市公司和私营公司，以及在多家KKR投资组合公司的董事会任职。作为我们的共同-
创始人、联席执行主席兼前任联席首席执行官，Kravis先生对KKR的
业务，这使他能够深入了解我们业务的各个方面，对我们的董事会具有重要价值
董事。克拉维斯先生和罗伯茨先生是堂兄弟。
George R. Roberts1976年与他人共同创立了KKR，并担任我们的联席执行主席。罗伯茨先生是我们的联席主管
执行官至2021年，并积极参与管理公司。罗伯茨先生曾担任董事或受托人
几个文化和教育机构，包括克莱蒙特·麦肯纳学院。他也是该公司的创始人和董事长
旧金山非营利组织REDF的董事会。他于1966年获得克莱蒙特·麦肯纳学院的学士学位。
1969年获得加州大学（Hastings）法学院法学博士学位。罗伯茨先生有五十年的经验
融资、分析、投资于上市公司和私营公司，以及担任多家KKR的董事会成员
投资组合公司。作为我们的联合创始人、联合执行主席和前联合首席执行官，罗伯茨先生有一个
对KKR的业务有深入的了解，这使他能够深入了解我们业务的各个方面，并且是
对我们的董事会具有重要价值。罗伯茨先生和克拉维斯先生是堂兄弟。
298
目 录
Joseph Y. Bae1996年加入KKR，是我们的联席首席执行官。在担任现职之前，他曾担任我们的共同-
2017年至2021年担任总裁兼联席首席运营官，自7月起担任我们的董事会成员
2017.Bae先生曾在KKR担任过许多领导职务。他是KKR在亚洲扩张计划的建筑师，建造了其中一个
市场上最大、最成功的平台。除了负责开发KKR的亚太平台外，他还
主持公司私人市场业务的业务建设，其中包括领导或服务于所有
投资委员会和实施公司的现代主题投资方法。他活跃于多个非-
盈利教育和文化机构，包括共同创立和担任亚裔美国人基金会董事会成员，
作为哈佛大学全球顾问委员会的成员，以及哈佛公司的成员。裴先生的亲密
对KKR的业务和运营的了解以及他在KKR内担任各种高级领导职务的经验提供了
对我们的董事会具有重要价值。
Scott C. Nuttall1996年加入KKR，是我们的联席首席执行官。在担任现职之前，他曾担任我们的共同-
2017年至2021年担任总裁兼联席首席运营官，自7月起担任我们的董事会成员
2017.纳托尔先生曾在KKR担任过无数领导职务。他是公司重大战略发展的设计师
举措，包括领导KKR公开上市、制定公司的资产负债表战略、监督公
KKR在信贷和对冲基金领域的公共市场业务以及创建该公司的资本市场，
资本筹集，以及保险业务。Nuttall先生在KKR的资产负债表委员会任职。他是该组织的一员
费哲金融服务公司董事会任期至2022年。他还曾在多家非营利机构的董事会任职，拥有
特别关注教育，最近担任Teach for America – New York联席主席。纳托尔先生的亲密
对KKR的业务和运营的了解以及他在KKR内担任各种高级领导职务的经验提供了
对我们的董事会具有重要价值。
Craig Arnold自2025年9月以来一直是我们的董事会成员。阿诺德先生是前董事长
全球智能电源管理公司伊顿董事会兼首席执行官。之前
2016年成为董事长兼首席执行官（担任该职位至2025年5月），阿诺德先生曾担任
伊顿总裁兼首席运营官。在此之前，阿诺德先生担任副董事长兼首席
2009-2015年伊顿工业部门运营官。阿诺德先生此前曾任职于通用
电气公司，他在该公司担任过家电、塑料和照明业务的职务。他目前是该组织的一员
他担任牵头独立董事的美敦力的董事会、丨霍尼韦尔霍尼韦尔、宝洁的
大克利夫兰的联合之路和大克利夫兰的救世军。他毕业于加州州立大学，
圣贝纳迪诺大学本科学历，获佩珀代因大学工商管理硕士学位。先生。
阿诺德通过他广泛的领导、战略和风险管理为我们的董事会带来了重要价值
在大型跨国公司担任领导多年的经验，具备较强的公司治理敏锐性
以及在多个上市公司董事会任职的财务监督技能。
Timothy R. Barakett自2025年3月以来一直是我们的董事会成员。Barakett先生是创始人和
私人投资公司和家族办公室TRB Advisors的首席执行官。TRB直接投资于公共和私人
市场，并向多家投资公司提供资本和战略支持。在2010年创立TRB之前，Mr。
巴拉克特曾是全球投资管理公司Atticus Capital的创始人兼首席执行官。之前
Barakett先生于1995年创立Atticus，曾担任投资管理公司Junction Advisors的董事总经理
专门从事风险套利，在他职业生涯的早期，他是风险投资公司Battery Ventures的高级合伙人。
巴拉克特先生是哈佛大学的财务主管，哈佛公司的研究员，董事会主席
哈佛管理公司，该公司管理哈佛大学的捐赠基金。他还在董事会任职
Athletic Brewing Company和Rethink Food NYC以及Commodore Capital顾问委员会的成员，Forward Consumer
合作伙伴，以及Charter Oak Advisors。Barakett先生在投资方面的广泛领导和财务经验
管理行业和一所大型大学为我们的董事会提供了重要的财务、风险管理、
和独特的行业洞察力专长。
299
目 录
Adriane M. Brown自2021年6月以来一直是我们的董事会成员。布朗女士加入飞鱼创投
于2018年11月成为风险投资合伙人，并于2021年2月成为该风险投资公司的管理合伙人。之前
布朗女士曾担任Intellectual Ventures的总裁兼首席运营官，该公司是一家发明和投资
公司，自2010年1月至2017年7月，并担任高级顾问至2018年12月。加入前
Intellectual Ventures，Brown女士曾担任霍尼韦尔运输系统公司的总裁兼首席执行官。过了
在霍尼韦尔工作的10年里，她担任过领导职务，服务于全球航空航天和汽车市场。
在加入霍尼韦尔之前，Brown女士在康宁公司工作了19年，最终担任副总裁兼总经理，
环境产品部门，在那里开始了她的职业生涯，担任轮班主管。布朗女士担任董事会成员
American Airlines Group Inc.、Axon Enterprise, Inc.、eBay公司、国际妇女论坛等公司的董事。布朗女士
此前曾在Allergan plc和雷神公司的董事会任职至2020年。布朗女士拥有博士学位
Humane Letters和Old Dominion大学环境健康学士学位，并且是其获奖者
杰出校友奖。她还拥有麻省理工学院管理学硕士学位。
她是斯隆研究员的技术。布朗女士在科技企业和工业公司的领导地位也
由于她的投资和金融经验为我们业务的监督和发展带来了重要的专业知识。
Matthew R. Cohler自2021年12月以来一直是我们的董事会成员。科勒先生是前将军
风险投资公司Benchmark的合伙人，十多年来，他领导了互联网和
软件创业企业。他目前在Asana担任董事、提名和治理委员会成员，
在1stDibs担任董事和审计委员会成员，并在多家私营公司担任董事。此前他
在Domo担任董事、审计委员会委员、提名与治理委员会委员，担任董事
优步的审计委员会成员，以及包括Duo Security、Instagram和
火种。在加入Benchmark之前，Cohler先生是Facebook的副总裁，他是该公司的第七名员工，并且
领英副总裁，他曾是该公司创始团队的一员。他担任董事会成员
环境保护基金（副主席），旧金山交响乐团理事会成员（副主席）和上
Chan Zuckerberg Initiative和耶鲁大学投资办公室的投资委员会。他拥有耶鲁大学的学士学位。
大学，以优异成绩和优异成绩学习音乐。Cohler先生作为一家企业的知识和经验
资本家和技术行业多家领先公司的董事为我们的董事会带来了重要
对我们业务和未来发展的洞察力和前景。
Mary N. Dillon自2018年9月以来一直是我们的董事会成员。2022年9月至9月
2025年，狄龙女士曾担任Foot Locker, Inc.的首席执行官（并于2022年9月至2025年3月担任总裁）和
其董事会成员。2013年至2022年，Dillon女士担任Ulta董事会成员
美容产品零售商Beauty，Inc.，2021年6月至2022年6月担任执行主席兼首席执行官
2013年至2021年6月的官员。2010年至2013年，她担任总裁兼首席执行官，并担任
无线电信服务供应商United States Cellular Corporation董事会。2005年至
2010年，狄龙女士担任麦当劳公司全球首席营销官和执行副总裁。从2002年
到2005年，狄龙女士在百事公司担任了几个责任越来越大的职位，包括担任百事公司总裁
贵格食品部门。Dillon女士于2016年1月加入星巴克董事会，并担任其董事长
薪酬和管理发展委员会，并作为提名和公司治理的成员
委员会至2022年8月。自2025年以来，狄龙女士一直担任美国救助儿童会董事会主席。
2016年至2023年担任董事会成员。Dillon女士为我们的董事会提供了宝贵的知识和
她通过各种高级管理层和领导角色获得了洞察力，包括担任一家公司的首席执行官
上市公司。此外，凭借在消费者驱动业务方面40多年的经验，狄龙女士为我们的
董事会她在零售行业拥有丰富的运营和营销专业知识。
Arturo Guti é rrez Hern á ndez自2021年3月以来一直是我们的董事会成员。Guti é rrez先生担任
自2019年1月起担任全球最大的可口可乐装瓶商之一Arca Continental的首席执行官。先生。
Guti é rrez曾于2001-2018年在公司担任多个高管职位，包括副首席执行官、首席
运营官、墨西哥饮料部门负责人、人力资源执行副总裁、董事
企业规划和总法律顾问。他在多个行业相关公司的董事会任职，并在
加拿大太平洋堪萨斯城有限公司。他还任职于可口可乐墨西哥基金会。Guti é rrez先生获得了法律学位
来自墨西哥城的Escuela Libre de Derecho，哈佛大学法学硕士，作为富布赖特学者。Guti é rrez先生
为我们的董事会提供宝贵的知识、观点和见解，来自他对一家大型
以拉丁美洲为基地的跨国企业，从他在消费必需品各方面的广泛经验来看，
包括运营、财务、业务发展、法律领域。
300
目 录
Xavier B. Niel自2018年3月以来一直是我们的董事会成员。Niel先生是The Founder and Chairman of
法国电信公司Iliad SA的董事会，该公司拥有互联网提供商Free和低成本移动
运营商自由移动。尼尔还拥有各国电信运营商的多数股权。他一直参与
20世纪80年代末以来的数据通信、互联网、电信行业。2010年，Niel先生创立了Kima
Ventures SAS，这是一个活跃的早期投资者。2013年，他创建了42，这是一所培养计算机专家的学校
法国，2017年，他开设了Station-F，这是一家位于巴黎的初创园区。Niel先生为我们的董事会带来了重要价值
董事由于他作为企业家创立多家公司的丰富经验，除了他的领导
和技术经验。
Kimberly A. Ross自2023年9月起担任董事会成员。罗斯女士是董事会成员
诺斯罗普·格鲁门公司和信诺集团的董事。Ross女士担任WeWork的首席财务官
公司从2020年3月到2020年10月。Ross女士曾担任Baker的高级副总裁兼首席财务官
休斯公司，一家能源技术公司，2014年9月至2017年7月。在加入Baker Hughes之前，Ross女士
曾担任全球制造商和营销商雅芳产品有限公司执行副总裁兼首席财务官
美容及相关产品，自2011年11月起至2014年10月止。在加入雅芳之前，罗斯女士曾担任高管
2007-2011年担任食品零售企业Royal Ahold N.V.副总裁兼首席财务官，曾担任多个
她在那里任职期间的高级管理职位，始于2001年。她此前曾担任雀巢公司董事
S.A.从2018年到2024年，KKR Acquisition Holdings I Corp从2021年到2022年，Chubb Limited从2014年到
2020.罗斯女士通过担任大型上市公司高管的服务，拥有丰富的国际商业经验
与国际业务。Ross女士还为我们的董事会提供了宝贵的知识和经验
企业财务、财务规划与分析、战略、并购重组、企业重组、财务
报告、内部审计以及IT运营监督。
Patricia F. Russo自2011年4月以来一直是我们的董事会成员。Russo女士担任首席执行官
2006年至2008年任阿尔卡特朗讯公司官员。在2006年阿尔卡特和朗讯合并之前，她曾担任董事长
Lucent Technologies，Inc.于2003年至2006年任职，并于2002年至2006年担任总裁兼首席执行官。重新加入前
2002年的朗讯，Russo女士于2001年3月至今担任Eastman Kodak Company的总裁兼首席运营官
2001年12月。她自2015年起担任惠普企业公司董事长，担任默沙东董事&
Co.，Inc.自2009年起至今担任通用汽车公司董事，包括担任首席独立董事自
2010年3月至2014年1月，自2021年6月以来再次。在2009年与默沙东合并之前，Russo女士担任董事
自1995年起任职于Schering-Plough，她于2011年至2015年11月担任惠普企业公司董事。从
2016年11月至2018年5月，Russo女士还曾担任Arconic公司的董事会成员，该公司是从美国铝业公司中分离出来的。
鲁索于2008年至2016年11月担任董事。她毕业于乔治城大学，获得学士学位
政治学和历史学，并获得哈佛商学院高级管理学位
管理计划。Russo女士作为Complex Global首席执行官的管理和领导经验
公司以及她在企业战略、并购、销售和营销方面的经验为我们带来了
董事会对我们业务的监督和发展具有重要专长。Russo女士还带来了广泛的
担任其他上市公司董事会和董事会委员会成员的公司治理工作经验。
Robert W. Scully自2010年7月以来一直是我们的董事会成员。Scully先生曾是
2007年至2009年退休期间担任摩根士丹利的董事长，此前他曾担任该公司的联席总裁
事务所，全球资本市场主席兼投资银行副主席。在1996年加入摩根士丹利之前，他
曾在雷曼兄弟和所罗门兄弟担任董事总经理。Scully先生已担任安达保险的董事
Limited自2016年1月起，在其收购Chubb Limited之前，ACE Limited的董事自2014年5月至1月
2016.此前，于2013年6月至2025年5月期间担任硕腾公司董事，于2016年5月期间担任瑞银股份公司董事
2020年4月，2009年8月至2013年5月任美国银行董事，并担任财政部公共行长
Industry Regulatory Authority，Inc.自2014年10月至2016年5月。他还曾担任GMAC金融公司的董事
服务和MSCI Inc。他拥有普林斯顿大学的A.B.和哈佛商学院的MBA学位。斯库利先生是一个
普林斯顿大学拿骚堂协会成员。斯库利先生此前是Teach for America的主席和联合主席，
纽约，他此前曾在全民教学委员会和哈佛商业学院院长顾问委员会任职
学校。Scully先生在金融服务行业35年的职业生涯为我们的董事会带来了重要的专业知识
对我们业务的监督。此外，他在一家全球金融服务公司的领导经验给行业带来
透视我们在美国境内外的业务发展以及人才发展等问题，
高级客户关系管理、战略举措、风险管理和审计以及财务报告。
301
目 录
埃文·斯皮格尔自2021年10月以来一直是我们的董事会成员。Spiegel先生是Snap的联合创始人
Inc.，一家上市的科技公司，认为摄像头代表了改进方式的最大机会
that people live and communicate，and has served as its chief executive and a member of its board since
2012.2017年，斯皮格尔先生成立了斯皮格尔家族基金，这是一个非营利性人道主义组织，支持
艺术、教育、住房和人权领域的组织。Spiegel先生目前担任董事会成员
Snap Inc.和Berggruen研究所。Mr. Spiegel holds a bachelor's degree in engineering，product design from Stanford
大学。Spiegel先生作为技术服务领先公司的联合创始人和高管的经验为我们
董事会对我们业务和未来发展的重要见解和观点。
Robert H. Lewin2004年加入KKR，是我们的首席财务官。自加入KKR以来，Lewin先生拥有多个
职位，包括作为私募股权投资者，共同领导公司的信贷和资本市场业务，担任
财务主管兼企业发展主管和人力资本与战略人才主管。从2006年到2010年，Mr。
Lewin常驻香港，帮助启动了KKR的亚洲业务。Lewin先生拥有美国大学理学学士学位
宾夕法尼亚州。他目前在两个非营利组织的董事会任职：接听电话和伦理文化Fieldston
学校。
Dane E. Holmes2023年加入KKR，担任首席行政官。在成为首席行政官之前，
霍姆斯先生在2021年3月至2023年12月期间担任我们的董事会成员。霍姆斯先生此前是
Eskalera，Inc.董事长兼首席执行官，2020年至2023年，他共同创立的企业软件公司。
在加入Eskalera之前，Holmes先生曾于2017年至2019年担任高盛高盛人力资本管理全球主管，以及
担任公司管理委员会成员。曾于2001年至2017年在高盛萨克斯担任多个职位，
包括全球投资者关系主管，霍姆斯曾在多个委员会任职，包括其风险委员会，
客户和业务标准委员会，以及全球多样性委员会。Holmes先生在多个非营利董事会和
目前是StoryCorps的主席，也是Ron Brown学者计划的前任主席和现任董事会成员。先生。
霍姆斯获得了哥伦比亚大学的学士学位。
Kathryn K. Sudol2022年加入KKR，是我们的首席法务官和总法律顾问。在担任现职之前，她
于2022年9月至2023年3月期间担任KKR的总法律顾问，并于2022年9月至2023年期间担任其秘书
2023年6月。在加入KKR之前，Sudol女士是Simpson Thacher & Bartlett LLP的合伙人，为期24年，她在该公司任职
担任多个领导职务，包括担任并购全球联席主管，该公司的长期成员
执行委员会和2010年至2018年该公司在亚洲的并购业务负责人。Sudol女士目前担任
纽约大学法学院董事会成员，并作为西北大学成员
传播学院顾问委员会。她以优异的成绩获得了西北大学的学士学位和法学博士学位。
纽约大学法学院。
董事会的独立性和组成
我们的董事会由十五名董事组成，其中十一人，阿诺德先生、巴拉克特先生、科勒先生、古铁雷斯先生、尼尔先生、
斯库利，还有斯皮格尔和梅塞斯。Brown、Dillon、Ross和Russo，根据纽约证券交易所有关公司的规则是独立的
治理事项和我们的公司治理准则中描述的独立性标准。
因为Series I优先股东对我们的董事选举有超过50%的投票权，我们
是纽交所公司治理标准含义内的“受控公司”。在这些标准下，a
“受控公司”可选择不遵守某些公司治理标准，包括要求（1）
其董事会过半数由独立董事组成，（2）其董事会有薪酬
委员会，该委员会完全由独立董事组成，并附有一份书面章程，说明委员会的宗旨和
责任，以及（3）其董事会设有提名和公司治理委员会，由
完全由独立董事组成，并附有书面章程，说明委员会的宗旨和职责。我们
目前使用这些豁免的第二个和第三个。见《风险因素—与我们的组织Structure相关的风险—
作为一家“受控公司”，我们有资格获得公司治理和其他要求的一些豁免
纽约证券交易所和不被要求遵守美国证券法的某些规定。"虽然我们不受纽约证券交易所规则的约束
关于董事会独立性，我们打算维持一个至少由大多数董事组成的董事会
根据纽交所规则，他们是独立的。如果我们不再是一家“受控公司”，我们的普通股
股票继续在纽交所上市，我们将被要求在适用的过渡期间遵守这些规定
时期。就重组协议而言，于未来日期不迟于2026年12月31日及
在满足一定条件的情况下，我们预计不再是“受控公司”，此后我们预计
遵守当时所有关于公司治理的现有纽交所规则。更多信息，另见《某些
关系及关联交易、董事独立性—重组协议》。
302
目 录
此外，我们的董事会还考虑了KKR与这些公司之间的交易和关系，以及
我们的非执行董事担任董事会成员、执行官或重要所有者的组织，包括
我们的一名非执行董事（i）间接拥有一家媒体公司的共同控制的少数股权，在该公司中，KKR
投资工具拥有多数股权，及（ii）间接拥有一间已订立
与KKR投资工具拥有的电信公司进行的商业交易和协议
重要的少数股权。经确定，这些交易或关系均未对
我们任何非执行董事的独立性。
我们寻求增强董事会的多样性，以涵盖广泛的专业知识、经验和
背景。我们认为，多元化的董事会可以加强董事会履行其监督的有效性
角色。我们的董事会由在财务、投资、公司战略方面具有专长的经验丰富的领导者组成
和管理层，以上市公司和CEO级别的领导视角为支撑，辅之以全球、风险、
治理、技术和人力资本能力，它们共同促成了对KKR的有效监督。在我们的十五个
我们董事会的董事，我们有四位董事自认是女性，我们有四位董事自-
鉴定为非白人。 
董事会委员会
我们董事会有五个常设委员会：审计委员会、风险委员会、冲突委员会、
提名和公司治理委员会，以及一个执行委员会。因为我们是“被控制的公司”，
纽约证券交易所规则不要求我们的董事会设立薪酬委员会或提名和公司
治理委员会或满足某些其他实质性纽交所公司治理要求，直至
重组协议拟进行的所有交易的完成。有关更多信息
重组协议拟进行的交易，详见“若干关系及关联交易，及
董事独立性—重组协议》。虽然董事会设立了提名和
公司治理委员会，我们目前依赖有关委员会组成和
授权。
审计委员会
审计委员会由Scully先生（主席）、Arnold先生、Cohler先生和MSS先生组成。罗斯和鲁索。目的
审计委员会将协助董事会履行其监督以下方面的责任：
（i）我们财务报表的质量和完整性，包括投资估值；（ii）我们遵守法律和
监管规定；（iii）我们的独立注册会计师事务所的资格、独立性及
业绩；及（四）我们内部审计职能的履行情况。审核委员会成员于
在董事会审计委员会任职的独立性标准和财务素养要求
根据《交易法》和适用于审计委员会的纽交所规则。我们的董事会已决定
Scully，Arnold，Cohler和MS的每一位。Ross and Russo是“审计委员会财务专家”
条例S-K第407（d）（5）项的涵义。审核委员会设有章程，可于本公司网页
ir.kkr.com在“可持续发展与公司治理”部分为我们的股东提供的公司治理页面下。
风险委员会
风险委员会由Cohler先生（主席）和MSS组成。布朗和狄龙。风险委员会的宗旨是
就董事会对KKR的风险水平、风险评估和风险的监督提供协助
管理，以及其对KKR的整体风险管理框架的监督，包括对KKR的报告系统进行监控
遵守法律法规要求。 
303
目 录
冲突委员会
冲突委员会由Scully先生（主席）、Gutierrez先生和Mses女士组成。狄龙和鲁索。冲突
委员会负责审查董事会认为可能涉及利益冲突的具体事项
以及针对Series I的股东、KKR控股公司的前合伙人或现任和前任合伙人执行我们的权利
Associates Holdings根据我们的公司注册证书、我们的章程以及指定为“涵盖
协议》，其中包括重组协议和经修订和重述的有限合伙协议
KKR集团合伙企业。冲突委员会也有权根据任何权力或权利采取任何行动
根据任何涵盖协议或就任何修订、补充、修改或
放弃任何旨在修改此类权限或权利的此类协议。此外，冲突委员会是
被要求批准对我们董事会合理判断的任何涵盖协议的任何修订
董事们正在或将导致利益冲突。冲突委员会有权决定是否解决任何
提交给它的利益冲突对我们来说是公平合理的。冲突委员会可审查及批准任何有关
人交易，但根据我们的关联人政策批准的交易除外，如"某些
关系和关联交易，以及董事独立性——关于与
关联人”，并可能建立准则或规则以涵盖特定类别的交易。The members of the
冲突委员会符合根据我们的企业管治指引所规定的独立性标准，以服务于
委员会根据其章程。
提名和公司治理委员会
提名和公司治理委员会由Kravis先生（共同主席）、Roberts先生（共同主席）和
史考利。提名和公司治理委员会负责确定和推荐候选人
委任为董事会成员及就有关事宜协助董事会及向董事会提供意见
董事会的一般运作及公司治理事项。斯库利先生会见独立
为提名和公司治理委员会服务所需的纽约证券交易所规则下的标准
根据其章程。
执行委员会
执行委员会由Kravis先生和Roberts先生组成。执行委员会的宗旨是采取行动，当
必要的，在董事会闭会期间或与
关于委托给委员会的事项，其中包括对我们的股权计划的监督。执行委员会是
授权和授权在监督我们的业务和事务时表现得好像是全体董事会一样，但它
未获授权或授权采取已具体授权给其他董事会委员会的行动或采取
有关以下方面的行动：（i）宣布我们的普通股股息；（ii）我们与或并入
另一实体；（iii）出售、租赁或交换我们的全部或几乎全部资产；（iv）清算或解散我们；（v）
必须提交给系列I优先股股东或我们的股东投票的任何行动；或（vi）任何行动
根据我们的公司注册证书、我们的章程或DGCL，不得委托给董事会委员会。 
商业行为和道德准则
我们有适用于我们的董事、管理人员和员工的商业行为和道德准则，可在
我们的网站ir.kkr.com在公司治理页面下为我们的股东在“可持续发展与公司
治理”部分。根据美国证券交易委员会的规则和规定，并在其要求的范围内，我们打算
代表执行官或董事披露对商业行为和道德准则的任何修订或放弃
在我们的网站上或在有关8-K表格归档的当前报告中。
内幕交易安排和政策
我们有 通过 a交易窗口政策（由《KKR股份有限公司证券交易政策和程序由
Directors，第16节Officers "），其管辖我们的董事、高级职员、员工以及
某些其他个人。这项政策旨在合理促进这些人遵守美国证券法
监管内幕交易，其中（其中包括）（1）规定该等人士在其以外的季度交易窗口
通常被禁止交易涵盖的证券，但有例外情况，包括使用预先批准的交易计划
符合《交易法》第10b5-1条和（2）条规定的一般禁止使用衍生工具
有关KKR证券的交易以及为对冲其所有权的经济风险而从事卖空交易
KKR证券。我们管辖KKR证券买卖的交易窗口政策已备案为this的附件 19.1
报告。
304
目 录
公司治理准则
我们的董事会有一个治理政策，其中涉及董事会的责任等事项
及职责、董事会组成及薪酬及董事独立性。治理准则是
可在我们的网站ir.kkr.com的公司治理页面下为我们的股东在“可持续发展&
公司治理”部分。
致董事会的通讯
我们董事会的非执行成员定期开会。在每次非执行委员会议上，
非执行董事推选一名董事主持会议。所有利害关系方，包括任何雇员或
股东，可以书面形式向我们董事会的非执行成员发送通讯至：KKR & Co. Inc.，
Attn：公司秘书；30 Hudson Yards，New York，New York 10001。
305
目 录
项目11。行政赔偿
薪酬讨论与分析
补偿理念
我们的薪酬计划一般有三个主要目标：（1）吸引、激励和留住我们的员工，（2）
使我们员工的利益与我们的股东和其他利益相关者的利益保持一致，以及（3）加强我们的
文化和价值观。
我们的员工.我们的业务依赖于员工的服务。我们取决于他们的能力，除其他外
事物，以采购和执行交易，筹集资金和发展客户关系，并经营我们的各种
企业，他们的贡献是我们成功的关键。因此，重要的是，我们的员工在一个
我们认为的方式激励他们始终如一地出类拔萃，并鼓励他们留在公司。
利益一致.我们投资的业务的股权所有权一直是贯穿始终的指导原则
我们公司的历史，我们将这一原则应用于自己：公司几乎所有员工都获得了KKR的股权。这个
股权所有权有助于使我们员工的利益与我们股东的利益保持一致。另外，因为我们投
在我们的投资工具中和旁边，并有一个进货池，我们从中分配给我们的员工一部分
我们通过投资产生的附带权益，我们认为员工的利益也与
那些我们管理的车辆的投资者，这反过来又有利于我们的股东。
文化与价值观.我们对员工最重要的价值观之一，就是我们的“一企”方式与共享
责任和成功，我们也赞同任人唯贤和公平的文化。因此，我们的赔偿
该计划基于公司整体的表现以及个人对公司的贡献。我们
一般不会仅仅根据个人在利润和
他或她的业务部门的损失。此外，我们根据来自广泛领域的投入进行年度评估过程
利益相关者关于每位员工对公司的贡献，包括他或她对公司文化的承诺和
价值观。我们认为，使用这种评估过程也促进了客观性的衡量作为对单一
经理的判断。 
指定执行干事.我们截至2025年12月31日止年度的「指定行政人员」是我们的两个共同-
执行主席（Henry Kravis和George Roberts），我们的两位联席首席执行官（Joseph Bae和Scott Nuttall），
我们的首席财务官（Robert Lewin），以及我们的首席法务官兼总法律顾问（Kathryn Sudol）。
我们没有被要求进行薪酬发言权或频率发言权投票，也没有提供与薪酬有关的披露-
与《多德-弗兰克法案》下的表现进行对比，直到日落日期之后。
补偿要素
基本工资
为2025，我们指定的执行官每人的年薪为30万美元。我们认为，基薪
我们指定的执行官通常不应该是总薪酬中最重要的组成部分。我们的联合执行
主席们确定，对于我们指定的执行官来说，30万美元是足够的最低基本工资。 
年终奖金补偿
我们指定的执行官在2025年没有收到任何可自由支配的年终现金奖金补偿，基于
他们在这一年收到的总体价值，包括他们的附带权益分配。
306
目 录
激励股权奖励
我们可能会不时从我们的2019年股权激励中授予由限制性持股单位组成的股权奖励
计划。限制性持股单位是发行的股权奖励，向接受者提供在一个-
在归属后并在满足某些其他条件的情况下，为我们的普通股提供一个基准。的总体目标
这些赠款主要是为了激励我们最资深的员工，让他们的利益与我们股东的利益保持一致，
并通过提供有意义的长期经济激励来留住他们。KKR目前拟不增发股权
奖励奖励将在Bae和Nuttall先生获得赠款后的五年内授予他们
2021年12月。虽然我们在2025年没有向我们的执行官授予任何年终股权奖励，但我们可能会做出这样的
未来的股权授予。另见“—对基于计划的薪酬汇总表和授予的叙述性披露
奖项表”。
附带权益
我们指定的执行官有资格从我们的套利池中分配附带权益。KKR分配高达80%
KKR从其投资工具中获得的附带权益的百分比，这些工具会向套利池产生附带权益。直到
日落日期，我们的联合创始人有权确定可分配给个人的附带权益金额
carry pool，前提是对自身的任何cared interest分配将以与过去一致的百分比为基础
练习。在日落日期，KKR将获得进位池的控制权，并有权决定分配
附带权益。有关日落日期发生的交易的更多信息，请参阅“某些关系和
关联交易、董事独立性—重组协议》。
在2025年，我们的联合创始人按照与
过去的实践。关于2025年彼此指定执行官的附带权益分配，我们的联合创始人
考虑到每个官员的表现和对公司的贡献，包括在推动商业
为公司带来成果，领导和管理人员，践行公司的价值观，以及我们公司的建议-
首席执行官关于我们的首席财务官和首席执行官的表现和对公司的贡献
法律干事和总法律顾问，其中包括管理我们的业务增长和我们的主要风险。   
进行某些附带权益分配，并在一年内根据产生的投资收益进行分配
我们这一年的资金。这些附带权益的分配可以现金或实物进行，不受
归属。
此外，其他附带权益分配是通过确定每位指定高管的总美元价值来进行的
高级职员在套利池中的权益，基于我们的投资工具在
年。这些附带权益分配代表了未来实现附带权益的权利，如果有的话，这可能
以现金或实物方式分配，一般实行四年服务型归属。归属作为
就业保留机制，并增强参与我们的员工之间的利益一致性
carry pool和公司以及我们投资工具中的投资者。归属受到某些例外情况的限制，包括
死亡、伤残或退休时的额外归属。由于我们的联席执行主席作为我们公司的联合创始人的地位，
我们的联合创始人在获得授权后完全归属于他们的附带权益分配。
其他补偿
我们的联席执行主席使用汽车和司机由我们报销，我们支付某些其他
给他们的杂项福利，包括为他们管理个人事务的某些人员的补偿。
我们认为，鉴于这些福利花在我们业务上的时间，有限的补偿是适当的
我们为他们的服务和他们作为我们公司联合创始人的独特地位而支付的费用。此外，我们补偿某些高管
负责个人安全服务以及其他高级雇员通常可以使用的项目的官员，包括
慈善捐赠匹配、税务准备、财务规划服务。 
最低保留所有权和转让限制
在受雇于我们期间，除非被公司全部或部分放弃，我们指定的每一位执行官都有最低
保留所有权要求，规定他们有义务继续持有股权奖励累计金额的至少25%
在其受雇于该公司期间已满足归属条件的。归属时，股权
奖励还受到额外的限制，包括转让限制，通常持续（1）一年
就于该归属日期归属的单位的二分之一及（2）就另一半单位的两年
于该归属日期归属。 
307
目 录
赔偿与风险
我们的补偿计划包括我们认为不鼓励过度冒险和调整
以公司的长期业绩补偿我们的员工。例如，我们的某些元素
薪酬计划，就像可自由支配的年终奖一样，是在年终确定的，是根据
上述考虑因素。此外，授予我们员工的大部分股权奖励受
至多年归属条件、归属后一年和两年的转让限制期和最低保留
所有权要求，除了因违反某些限制性契约而被没收
有无原因的义务和终止雇用。因为我们的股权奖励通常有多年
归属条款，对于我们最资深的员工，归属条件基于我们普通股的市场价格，
接收方实际实现的补偿金额与我们普通股的长期表现挂钩。
根据我们的内部政策，未经我们的首席法务官和总法律顾问事先授权，我们的
员工不得买卖衍生证券，包括出于对冲目的，或从事卖空
以对冲其所有权的经济风险。
我们只有在实现了有利可图的投资并且
在我们的投资工具中向投资者分配了足够的现金之后。可分配给我们的附带权益
只有在满足以下所有标准后，才会分配来自进位池的员工：（i）发生了变现事件
（例如，出售投资、收到股息等）；（ii）投资工具已实现正的整体投资
自成立以来的回报，在适用的情况下超过了业绩障碍，并且正在累积附带权益；以及（iii）与
就任何公允价值低于成本的投资而言，已向投资者返还成本的金额足以减少
投资公允价值的剩余成本。此外，我们员工的某些附带权益分配受制于
多年归属条件，并可能因违反某些限制性契诺而被没收
有无原因的义务和终止雇用。因为多年归属和回拨条款
适用于某些附带权益分配，以及附带权益分配与
标的投资的已实现业绩，我们认为这促进了各方利益的强烈一致
那些车辆的投资者和我们的员工，这也有利于我们的股东。
308
目 录
2025年薪酬汇总表
下表列出了有关为我们提供的服务而支付的赔偿的汇总信息
在截至2023年12月31日、2024年和2025年12月31日的财政年度内任命了执行官。
在2023、2024和2025年，我们指定的执行官获得了普通股股息和分配
他们持有的既得限制性持股单位。因为这些股息和分配不被认为是
补偿，不作为补偿反映在下表中。
截至2023年12月31日、2024年和2025年12月31日止年度向我们指定的执行官进行的附带权益分配为
反映在下表的所有其他补偿一栏中。在2023年、2024年和2025年，我们的联席首席执行官
官员们被分配到彼此相同的附带权益的总美元价值；规定的不同金额
以下是由于对产生投资的基金投资的附带权益分配历来不同
每一年的收益。
姓名和主要职务
年份
工资
($)
奖金
($)
股票奖励
($)(1)
所有其他
Compensation
($)(2)
合计
($)
Henry R. Kravis
2025
300,000
—
—
62,267,217
(3)
62,567,217
联席执行主席
2024
300,000
—
—
46,354,195
46,654,195
2023
300,000
—
—
34,976,652
35,276,652
George R. Roberts
2025
300,000
—
—
63,483,936
(4)
63,783,936
联席执行主席
2024
300,000
—
—
44,820,455
45,120,455
2023
300,000
—
—
34,918,579
35,218,579
Joseph Y. Bae
2025
300,000
—
—
83,970,205
(5)
84,270,205
联席首席执行官
2024
300,000
—
—
72,787,375
73,087,375
2023
300,000
13,000,000
—
36,659,449
49,959,449
Scott C. Nuttall
2025
300,000
—
—
80,056,440
(6)
80,356,440
联席首席执行官
2024
300,000
—
—
63,895,805
64,195,805
2023
300,000
13,000,000
—
33,807,444
47,107,444
Robert H. Lewin
2025
300,000
—
—
15,004,124
(7)
15,304,124
首席财务官
2024
300,000
—
—
10,358,184
10,658,184
2023
300,000
5,200,000
15,975,000
4,469,737
25,944,737
Kathryn K. Sudol(8)
2025
300,000
—
—
5,484,223
(9)
5,784,223
首席法务官兼总
律师
(1)
上表中反映的每一年的股票奖励代表此类报告中授予的限制性持股单位的价值
期间。授予我们指定执行官的限制性持股单位的公允价值按照会计准则计算
编纂主题718，补偿-股票补偿（“ASC主题718”）。见附注19“基于股权的薪酬”在我们的合并
本报告其他地方包含的财务报表，以获取有关所反映的所有赠款的估值假设的更多信息
在这个专栏里。这些金额反映了根据ASC主题718计算的总授予日公允价值，可能与实际
将被我们指定的执行官认可的价值。
(2)
附带权益是根据我们指定的执行官在相应财政年度收到的现金或实物分配呈列的。我们
相信呈现我们指定的执行官收到的实际分配比披露他们的薪酬更具代表性
列报已分配或应计的附带权益，因为附带权益仅在存在与相关的盈利变现事件时才支付
基础投资。附带权益还包括应付指定执行官的金额，但保留且尚未在
命令为未来可能出现的追回债务提供资金。有关附带权益的任何实物分配均根据
截至分派日期最后可用的已分派证券的报告资产净值。
309
目 录
(3)
包括2025年附带权益的现金或实物分配61002910美元。对于2025年，还包括以下付款
由KKR制造：714,590美元，与2025年期间为Kravis先生管理个人事务的某些人员有关（其全部费用为
报告，因为我们没有单独跟踪他们的时间是出于商业原因还是个人原因）；与财务规划相关的25000美元
服务费；15,000美元与报税准备费用有关；50,000美元的配套慈善捐款；449,717美元与汽车、司机和
其他个人安全；以及与医疗保健费用相关的高达10,000美元的福利。KKR还就用于KKR业务支付了一定金额的
Kravis先生控制的实体所拥有的飞机，如“某些关系和关联交易、董事独立性–
坚定使用私人飞机。”克拉维斯先生的家人和其他私人客人可能会不时陪同他乘坐航班或其他
商务旅行，对此KKR不会产生额外的自付费用。
(4)
包括2025年附带权益的现金或实物分配62,536，126美元。对于2025年，还包括以下付款
由KKR制造：629,436美元，与2025年期间为罗伯茨先生管理个人事务的某些人员有关（其全部费用为
报告，因为我们没有单独跟踪他们的时间是出于商业原因还是个人原因）；与财务规划相关的25000美元
服务费；15,000美元与报税准备费用有关；50,000美元的配套慈善捐款；218,374美元与汽车、司机和
其他个人安全；以及与医疗保健费用相关的高达10,000美元的福利。KKR还支付了一定金额的使用费用，用于KKR业务，of
罗伯茨先生控制的实体所拥有的飞机，如“某些关系和关联交易、董事独立性–
坚定使用私人飞机。”罗伯茨先生的家人和其他私人客人可能会不时陪同他乘坐航班或
否则在商务旅行中，KKR不会因此而产生额外的自付费用。
(5)
包括与2025年附带权益相关的83286716美元现金或实物分配。对于2025年，还包括以下付款
由KKR制造：与财务规划服务费相关的2.5万美元；与报税准备费相关的1.5万美元；与之匹配的慈善捐款5万美元；
593,489美元涉及汽车、司机和其他个人安全的费用。不时会有家人及其他私人宾客对Mr。
BAE可以陪同其乘坐航班或以其他方式出差，对此KKR不会产生自付费用增量。
(6)
包括2025年附带权益的79691541美元现金或实物分配。对于2025年，还包括以下付款
由KKR制造：与财务规划服务费相关的2.5万美元，与报税准备费相关的1.5万美元；与之匹配的慈善捐款5万美元；
274,899美元涉及汽车、司机和其他个人安全的费用。KKR还就使用飞机支付了一定金额的费用，用于KKR业务
由Nuttall先生控制的实体所拥有，如“某些关系和关联交易、董事独立性–公司
使用私人飞机。”纳托尔先生的家人和其他私人客人可能会不时陪同他乘坐航班或其他
商务旅行，对此KKR不会产生额外的自付费用。
(7)
包括2025年附带权益的14914124美元现金或实物分配。对于2025年，还包括以下付款
由KKR制造：2.5万美元与财务规划服务费有关；1.5万美元与报税准备费有关；以及5万美元的配套慈善
捐款。
(8)
Sudol女士在2025年是我们指定的执行官之一，她在2024年或2023年不是指定的执行官。因此，只有她
表中提供了截至2025年12月31日的财政年度的薪酬信息。
(9)
包括2025年附带权益方面的现金或实物分配5394223美元。对于2025年，还包括以下付款
由KKR制造：2.5万美元与财务规划服务费有关；1.5万美元与报税准备费有关；以及5万美元的配套慈善
捐款。
基于计划的奖励的赠款2025
我们没有向我们指定的执行官提供新的基于计划的奖励2025. 
对薪酬汇总表和基于计划的奖励表的授予进行叙述性披露
受限制控股单位的条款
我们2019年股权激励计划授予的限制性持股单位为股权奖励，其股份数
有关该等股权奖励的普通股须受普通股股份数目的整体限制所规限
2019年股权激励计划可能授予的股票。受限制持股单位计划获A股发
我司董事会独立董事委员会2019年12月。KKR的独立董事没有资格在
接收受限制的持股单位。
一般而言，受限制的持股单位须遵守（i）以服务为基础的归属条件中的任一条件，每年归属
自指定日期起的多年期间（一般为三至五年）的分期付款，但以受款人的持续
在适用的归属日期受雇于我们，但有例外情况，或（ii）基于市场价格的归属条件
满足股票价格目标要求的部分单位将在预定归属日归属（一般
自授予日起五年），以受助人在预定归属日继续受雇于我们为前提，
除例外情况外。某些受限制的持股单位协议也可能包含额外的归属要求。
310
目 录
受限制的持股单位为持有人提供了在归属和满足某些其他条件后的能力，以
以一对一的方式（或由KKR酌情决定，以等额现金换取我们的普通股
至普通股股份的公允市场价值，否则可在该交易所交付）。没有税
根据2019年股权激励计划授予的限制性持股单位的此类交换的应收款项协议，
因此，我们将获得根据以下条件授予的限制性持股单位交换所产生的任何税收优惠的100%
那个计划。在归属之前，受限制的持股单位无权获得我们的任何分配。归属后，受限制
控股单位有权获得我们的分配。每个既得限制性持股单位的分配金额
等于分配给一个KKR集团合伙单位的金额。在对KKR进行分配的范围内
与未归属的限制性持股单位相对应的集团合伙单位，该分配金额将
以我们可酌情决定的方式分配或以其他方式应用。归属时，受限制持股单位为
通常受到额外限制，包括转让限制，通常持续（1）一年，相对于
于该归属日期归属的单位的二分之一及（2）两年就另一半归属的单位而言
这样的归属日期，以及最低保留所有权要求，这要求接受者有义务持续持有至少
其累计归属受限制持股单位的25%，除非获豁免。受转让限制的单位成为完全归属和
可转让，并可在转让限售期结束时交换为普通股股份，如果持有人是
未因故终止，并已遵守其保密及限制性契诺协议的条款
转让限制期间。见下文“——保密条款和限制性盟约协议”。 
保密条款和限制性盟约协议
与我们每一位指定执行官的保密和限制性契约协议包括禁止
关于他们在受雇于我们期间和受限制期间与我们竞争或招揽我们的基金投资者、客户或雇员
他们离开公司后的一段时间。这些协议也有不贬低的义务，要求我们
指定执行官仅根据保密性保护和使用公司机密信息
协议中规定的限制。
我们的联合执行主席的限制期自终止两年后到期，这两项禁令均
与我们的竞争和禁止招揽我们的基金投资者、客户和员工。在共同-
执行主席非自愿终止及因非构成原因，该等期间减至一年
从终止。我们的其他指定执行官的限制期到期（1）在禁止
与我方竞争，自终止之日起12个月及（2）在本方基金募集禁令的情况下
投资者、客户和雇员，自终止之日起15个月。这些协议还要求我们，以及我们的联合执行
董事长和其他指定的执行官，在终止雇佣关系前提供提前通知。
我们指定的执行官已与我们订立这些保密和限制性契约协议
通过其限制性持股单位和附带权益授予协议。
杰出股权奖2025财政年度末
下表列出了每一位指定高管的未归属限制性持股单位信息
官员截至2025年12月31日.
股票奖励
姓名
股份数量
或股票单位
还没有
既得（#）
股票市值
或股票单位
还没有
归属（$）(1)
股权激励计划
奖项：数量
未到期股份、单位或
拥有的其他权利
未归属（#）
股权激励计划
奖项：市场或派息
不劳而获的价值
股份、单位或其他
没有的权利
归属（$）
Henry R. Kravis
—
$—
—
$—
George R. Roberts
—
$—
—
$—
Joseph Y. Bae
8,500,000(2)
$1,083,580,000
—
$—
Scott C. Nuttall
7,500,000(3)
$956,100,000
—
$—
Robert H. Lewin
1,400,000(4)
$178,472,000
—
$—
Kathryn K. Sudol
380,000(5)
$48,442,400
—
$—
(1)这些金额是基于我们普通股在截止年度最后一个交易日的收盘市价2025年12月31日，这是
每股127.48美元。
311
目 录
(2)代表于2021年2月18日授出的1,000，000个受限制持股单位，其归属受我们的平均收市价所规限
在连续20个交易日内达到或超过特定的股票价格目标，范围从45.00美元到70.00美元，所有这些
于2021年12月31日之前实现。这些受限制持股单位将于2026年5月1日归属，前提是指定的执行官继续担任
雇员在该日期之前，但有某些例外情况。此外，代表于2021年12月9日授出的7,500，000个受限制持股单位，该
其归属受制于我国普通股在连续20个交易日会议期间的平均收盘价或超过特定
股价目标从95.80美元到135.80美元不等，这些目标都是在2024年12月31日之前实现的。该等受限制持股单位将于
2026年12月31日，如果指定的执行官在该日期之前继续担任雇员，但某些例外情况除外。
(3)代表于2021年12月9日授出的7,500，000个受限制持股单位，其归属受限于我们的平均收市价
在连续20个交易日内达到或超过95.80美元到135.80美元不等的特定股价目标的普通股，所有这些
是在2024年12月31日之前实现的。这些受限制持股单位将于2026年12月31日归属，如果指定的执行官继续
在该日期之前担任雇员，但有某些例外情况。
(4)代表于2021年2月18日授出的900,000个受限制持股单位，其归属受制于我们共同的平均收市价
股票在连续20个交易日内达到或超过了从45.00美元到70.00美元不等的特定股价目标，所有这些目标都是
于2021年12月31日之前实现。这些受限制持股单位将于2026年5月1日归属，前提是指定的行政人员继续担任
雇员到该日期为止，但有某些例外。此外，代表于2023年8月4日授出的500,000个受限制持股单位，归属
其中受制于我国普通股在连续20个交易日会议期间的平均收盘价或超过特定特定股票
目标价从95.80美元到135.80美元不等，均在2024年12月31日之前实现。该等受限制持股单位将于
2028年12月31日，如果指定的执行官在该日期之前继续担任雇员，但有某些例外情况。
(5)指于2022年10月3日批出的80,000个受限制持股单位，将于2026年4月1日和4月分别分两期等额授予
2027年1月1日，但须在每个归属日期以雇员身份继续服务。此外，代表200000受限制
于2022年10月3日授予的持有单位，其归属受制于我们普通股连续20年的平均收盘价
交易日达到或超过75.00美元至115.00美元的特定股价目标，所有这些目标都是在12月31日之前实现的，
2024年；这些受限制持股单位将于2027年4月1日归属，如果指定的执行官在该日期之前继续担任雇员，则受
某些例外。此外，代表于2023年8月4日授出的100,000个受限制持股单位，其归属受平均
我们普通股在连续20个交易日内的收盘价达到或超过了从95.80美元到
135.80美元，所有这些都是在2024年12月31日之前实现的；这些限制性持股单位将在2028年12月31日归属，如果指定的高管
除某些例外情况外，该官员在该日期之前继续担任雇员。
期权行使和归属于2025
下表列示了我们各自所持有的限制性持股单位归属信息
截至本年度的执行干事2025年12月31日.
股票奖励
姓名
数量
日取得的股份
归属（#）(1)
上实现的价值
归属（$）(2)
Henry R. Kravis
—
$—
George R. Roberts
—
$—
Joseph Y. Bae
—
$—
Scott C. Nuttall
—
$—
Robert H. Lewin
—
$—
Kathryn K. Sudol
40,000
$4,713,600
(1)本栏反映的金额为受限制的持股单位，其中一部分受一年和两年转让限制
归属。有关附加条款，包括关于
至受限制股份单位向员工受限制持股单位转让若干限制。
(2)这些金额基于我们普通股在每个相应归属日期的收盘市价。
养老金福利2025
我们在结束的财政年度没有提供养老金福利2025年12月31日.
不合格递延补偿2025
我们没有提供关于递延补偿的固定缴款计划，其依据是不符合税务条件的
财政年度结束2025年12月31日.
312
目 录
终止或控制权变更时的潜在付款
一旦终止雇用（因死亡或永久伤残除外），归属一般会停止
未归属的限制性持股单位。此外，受转让限制的既得受限制持股单位仍受
转让一年和两年期限的限制，但下文所述者除外。见"某些证券所有权
实益拥有人及管理层及相关股东事宜”，以获取有关共同
我们指定的执行官持有的股票。
一般而言，获点名的行政人员，凡在其年龄加上为KKR服务的年限的首个日期后退休
等于80（“合资格退休”）一般会（i）归属于他或她未归属的受限制持股单位（对于那些有服务
基于归属条件），否则将在退休后两年内归属，并且（ii）按比例归属于
他或她的未归属及受限制的持股单位（针对那些具有基于市场价格的归属条件的单位）满足股票
合格退休时的价格目标要求，在每种情况下，须遵守（如适用）与
要求持有人不违反其保密条款和限制性契约的条款和条件，期间
该等受限制持股单位（如适用）在一年及两年内仍受转让限制的期间
自原归属日起计的期间。然而，合资格退休时的额外归属条款不适用于
于2021年12月授予联席行政总裁的受限制持股单位。
在死亡或永久伤残时，一般而言（i）具有基于服务归属的受限制持股单位的持有人
所有该等受限制持股单位的基于服务的归属条件将成为归属条件，及（ii）a
具有基于市场价格条件的限制性持股单位的持有人将有资格按比例归属于此类
在死亡或永久时满足股价目标要求的未归属限制性持股单位
伤残按补助金发放日期至死亡或永久伤残时的服务年数计算。在
此外，在KKR的控制权发生变更时，受限制持股单位的持有人可能会立即归属于所有
未归属的限制性持股单位。归属时，受限制持股单位持有人获准交换已归属
在归属后的适用转让限制失效后，将受限制的持股单位转换为普通股股份。
被指名的行政人员所持有的未归属受限制持股单位的价值截至2025年12月31日被提出
以上在" —杰出股权奖at2025财政年度结束。"
终止雇佣后，附带权益分配的归属通常会停止，其中一部分受制于
在适用法律允许的范围内，因违反保密和限制性契约协议而被没收。
此外，附带权益分配通常在死亡或残疾时立即归属，某些附带
利息分配允许在退休时额外归属。
薪酬比例披露
截至本财政年度2025年12月31日:
•我公司全体员工年度总薪酬的中位数（Bae先生和Nuttall先生除外，
谁是我们的联席首席执行官截至2025年12月31日）为210,000美元；
•Bae和Nuttall先生的年度总薪酬为$84,270,205和$80,356,440，分别；及
•我们联席首席执行官的平均年度总薪酬与年度中位数的比率
所有其他雇员的总薪酬为392比1。
为了确定提供上述信息的员工中位数，我们检查了薪酬
我们所有现任雇员（联席行政总裁除外）截至2025年12月31日，使用，基于我们的工资单
记录，一种一致适用的补偿措施，由这类员工的年薪、年度现金奖金、实
加班费、附带权益支出、股权授予。休无薪假的雇员和未休无薪假的雇员
常规年终薪酬流程的一部分被分别排除在计算之外。雇员的补偿谁
受雇未满一年2025只有当它们是常规年终的一部分时才被年化
补偿程序。We reviewed all compensation in US dollars，using the relevant exchange rate for any compensation
以其他货币支付。在确定了员工中位数后，我们计算了这类员工的年度总薪酬
使用我们对主要执行官使用的相同方法，如" —2025简易赔偿
表。"正如“—薪酬讨论与分析”中所指出的，就普通股股份支付的股息和分配
对既得限制性持股单位不视为补偿，因此不计入薪酬比例
以上计算。以上CEO薪酬比例代表合理的善意估计，计算方式一致
与SEC规则基于我们的工资和就业记录以及上述方法。
313
目 录
董事薪酬
我们只向我们的独立董事支付服务于我们董事会的报酬。2025年期间，每
独立董事收到（1）年度现金保留金130,000美元，（2）额外年度现金保留金15,000美元，如果
该独立董事为提名与公司治理委员会委员，（3）年度现金追加
如该独立董事为审计委员会成员，则聘金为25000美元，并额外提供年度现金聘金
25000美元（不包括作为审计委员会成员的年度现金保留金），如果该独立董事担任
审计委员会主席，（4）如该独立董事为成员，则额外每年现金保留金15,000美元
冲突委员会和额外的15,000美元年度现金保留金（此外，年度现金保留金作为
冲突委员会委员）如该独立董事担任冲突委员会主席，以及（5）一
如果该独立董事是风险委员会成员，则额外的年度现金保留金为20,000美元，以及额外的
年度现金保留金20000美元（作为风险委员会成员的年度现金保留金除外）
独立董事担任风险委员会主席。
如果在会计年度内，董事加入或辞去董事会，则现金保留者按比例评级
加入或退出委员会或增加或减少聘用额。此外，2025年12月11日，
根据我们的2019年股权激励计划，向每位独立董事授予限制性股票单位。
下表列出截至12月31日止财政年度向我们的独立董事支付的薪酬，
2025.
姓名
费用
已赚或
以现金支付
($)
股票
奖项
($)(1)
合计
($)
Craig Arnold(2)
42,120
263,501
305,621
Timothy R. Barakett(3)
104,268
354,001
458,269
Adriane M. Brown
150,000
227,910
377,910
Matthew R. Cohler
195,000
227,910
422,910
Mary N. Dillon
165,000
227,910
392,910
Arturo Guti é rrez Hern á ndez
145,000
227,910
372,910
Xavier B. Niel
130,000
227,910
357,910
Kimberly A. Ross
167,500
227,910
395,410
Patricia F. Russo
170,000
227,910
397,910
Robert W. Scully
225,000
227,910
452,910
埃文·斯皮格尔
130,000
227,910
357,910
(1)表示于截至本年度内授予各独立董事的受限制股份单位的合计授予日公允价值12月31日，
2025按照ASC主题718计算得出。见我们合并财务报表中的附注19“基于股权的薪酬”，包括
本报告其他地方提供关于本栏所反映的所有赠款的估值假设的更多信息。这些金额
反映根据ASC主题718计算的总授予日公允价值，可能与将被确认的实际价值不符
独立董事。
(2)由于Arnold先生于2025年9月23日加入我们的董事会，他被授予额外的242个限制性股票单位。
(3)由于Barakett先生于2025年3月13日加入我们的董事会，他被授予额外的1,166个限制性股票单位。
314
目 录
下表详列截至本年度向每位独立董事授出的受限制股份单位12月31日，
2025.该表包括授予日和授予日公允价值为2025限制性股票单位和合计
截至2025年12月31日期间担任董事的每一位独立董事所拥有的
结束的一年2025年12月31日:
姓名
格兰特
日期(1)
股票
奖项
(#)
授予日期
公允价值
($)(2)
总数
未归属
股票奖励
12月31日，
2025
(#)
Craig Arnold(3)
9/23/2025
242
35,591
—
12/11/2025
1,605
227,910
1,605
Timothy R. Barakett(4)
3/13/2025
1,166
126,091
—
12/11/2025
1,605
227,910
1,605
Adriane M. Brown
12/11/2025
1,605
227,910
1,605
Matthew R. Cohler
12/11/2025
1,605
227,910
1,605
Mary N. Dillon
12/11/2025
1,605
227,910
1,605
Arturo Guti é rrez Hern á ndez
12/11/2025
1,605
227,910
1,605
Xavier B. Niel
12/11/2025
1,605
227,910
1,605
Kimberly A. Ross
12/11/2025
1,605
227,910
1,605
Patricia F. Russo
12/11/2025
1,605
227,910
1,605
Robert W. Scully
12/11/2025
1,605
227,910
1,605
埃文·斯皮格尔
12/11/2025
1,605
227,910
1,605
(1)受限制股份单位已于2025年12月11日授出，并将于2026年12月1日归属，惟须视乎承授人透过
归属日期。董事会已于2025年12月10日分别批准该批赠款。
(2)表示于截至本年度内授予各独立董事的受限制股份单位的授予日公允价值2025年12月31日作为
按照ASC主题718计算得出。见我们合并财务报表中的附注19“基于股权的薪酬”
本报告以获取有关本栏反映的所有赠款的估值假设的更多信息。这些金额反映了
根据ASC主题718计算的合计授予日公允价值，可能与将由独立
董事。
(3)授予Arnold先生于2025年9月23日加入董事会的额外242个限制性股票单位已归属并结算为
2025年12月1日等量的KKR普通股。
(4)授予Barakett先生于2025年3月13日加入董事会的额外1,166个限制性股票单位归属并结算为
2025年12月1日等量的KKR普通股。
 
KKR股份有限公司股权激励计划
我们的未偿股权奖励是根据经修订和重述的KKR & Co. Inc. 2019年股权激励计划授予的，
我们称之为我们的2019年股权激励计划。我们的2019年股权激励计划自生效之日起，期限为10年
日期。
行政管理
我们的董事会或其委员会管理我们的股权激励计划（“管理人”）。The
署长有权作出与行政有关的所有决定、决定和解释
我们的2019年股权激励计划，包括确定谁将根据该计划获得奖励，股票数量
作为奖励基础的普通股以及奖励的条款和条件，并被允许，但须遵守适用法律，
将其全部或任何部分职责和权力授予其根据
2019年股权激励计划的条款。董事会授权其执行委员会（由Mrs。
Kravis and Roberts）担任2019年股权激励计划下的管理人，前提是（i）执行
未经董事会批准，委员会无权就我们的执行官提供赠款
及（ii）董事会保留作为管理人及修改权力及授权的权力及
执行委员会在2019年股权激励计划下的权限。
315
目 录
受计划规限的普通股
截至2025年12月31日,53,140,914已发行普通股股份可供发行
奖励和未来奖励的授予，占截至收盘时已发行稀释普通股的15%
上2025年12月31日，减去根据我们的2019年股权授予的任何未偿还股权奖励的基础股份数量
归属时尚未交割的激励计划。2019年股权激励计划下，合计
根据该计划可获得的普通股股份将在每个财政年度的第一天增加一定数量的股份
普通股等于稀释后普通股数量的（x）15%之间的正差（如果有的话）
在紧接上一个会计年度的最后一天营业结束时已发行在外的股票减（y）股数
在每种情况下，根据我们的规定，可就未偿奖励和未来奖励的授予发行普通股
截至该年度最后一日的2019年股权激励计划，除非管理人全权酌情决定
在任何此类日期以较少的数量增加计划下可用的普通股股份数量。结果，上
每个财政年度的第一天，根据我们的2019年可供发行未来奖励的普通股股数
股权激励计划将向上调整至截至收盘时已发行在外的稀释普通股股数的15%
上一会计年度最后一天的业务，减去任何已发行股票的基础股数
根据我们的2019年股权激励计划授予但在归属时尚未交付的股权奖励。因此，我们
预计根据我们的2019年股权激励可用于发行未来奖励的普通股数量
计划将在每个财政年度开始时与紧接的上一个财政年度结束时相比增加，如果在
在紧接的前一年，有（i）普通股和KKR的股份总数增加
已发行的集团合伙单位或（ii）在根据
我们的2019年股权激励计划。 
限制性股票单位及其他以股权为基础的奖励
管理人可以授予或出售限制性股票单位、限制性持股单位、普通股、限制性
普通股、递延限制性普通股、虚拟限制性普通股或任何其他价值在
全部或部分参考我们的普通股，或以其他方式基于我们普通股的公平市场价值。任何这些或其他
基于股权的奖励可以采用管理人确定的形式，并取决于管理人确定的条件，包括
收取或归属于一股或多股普通股（或此类股份的等值现金价值）的权利
在完成指定的服务期间时，发生事件和/或达到绩效
目标。管理人可决定是否以现金、股份
普通股或其他资产或现金、普通股和其他资产的组合。
期权和股票增值权
管理人可以授予不符合条件的股票期权和股票增值权。期权与股票增值
根据2019年股权激励计划授予的权利将在该时间和该等条款成为归属和可行使
和授予时可能由管理人确定的条件，但没有期权或股票增值权将
自授予之日起，可在十年以上期限内行使。每股行权价格将由
管理员，前提是授予作为美国纳税人的参与者的期权和股票增值权不会
以低于授予日每股普通股公允市场价值100%的行权价授予。到
在管理人允许的范围内，期权的行权价格可以现金或等值的方式，以股
具有与总行使价相等的公平市场价值并满足可能的其他要求的普通股
由管理人强制执行，部分以现金、部分以普通股股份或以普通股股份净额结算
股票。根据管理人的决定，股票增值权可以以普通股、现金或任何
组合。
薪酬委员会环环相扣与内幕人士参与
因为我们是纽交所公司治理标准意义上的“受控公司”，我们的
纽交所规则不要求董事会设立薪酬委员会。克拉维斯和罗伯茨先生，我们的共同-
执行主席，参与了有关高管薪酬的讨论，以及我们的联席首席执行官Bae和Nuttall先生
执行官，参与了有关我们其他执行官薪酬的讨论。对于描述
我们与我们的执行官和董事之间的某些交易，请参阅“某些关系和关联交易，
和董事独立性。"
316
目 录
薪酬委员会报告
我们的董事会没有薪酬委员会。全体董事会审议并
与管理层讨论了上述薪酬讨论和分析，并根据这些审查和讨论，
已确定薪酬讨论与分析应纳入本报告。
Henry R. Kravis
George R. Roberts
Joseph Y. Bae
Scott C. Nuttall
Craig Arnold
Timothy R. Barakett
Adriane M. Brown
Matthew R. Cohler
Mary N. Dillon
Arturo Guti é rrez Hern á ndez
Xavier B. Niel
Kimberly A. Ross
Patricia F. Russo
Robert W. Scully
埃文·斯皮格尔
317
目 录
项目12。某些受益所有人和管理层的安全所有权
及相关股东事项S
下表列出了我们普通股的实益所有权：
•根据我们对申报文件的审查，我们认识的每个人实益拥有我们5%以上的普通股
与SEC合作；
•我们的每一位董事和指定的执行官；和
•我们的董事和执行官作为一个整体。
受益所有权的百分比基于891,550,894截至
2026年2月24日.实益所有权在每种情况下都是根据SEC的规则确定的，包括
该人有权在60天内取得实益所有权的股本证券2026年2月24日.
根据本规则，多于一人可被视为同一证券的实益拥有人，而一人可
被视为与其没有经济利益的证券的实益拥有人。下表未反映所有权
KKR Management LLP持有的我们的I系列优先股的唯一流通股，该公司行使着重要的投票权
正如我们的公司注册证书中所述。
姓名(1)
普通股
实益拥有(2)
百分比
普通股
实益拥有
George R. Roberts(3)
83,862,855
9.41%
Henry R. Kravis(4)
81,180,618
9.11
Scott C. Nuttall(5)
21,189,424
2.38
Joseph Y. Bae(6)
18,456,070
2.07
Craig Arnold
242
*
Timothy R. Barakett
236,166
*
Adriane M. Brown
11,665
*
Matthew R. Cohler(7)
141,440
*
Mary N. Dillon
27,385
*
Arturo Guti é rrez Hern á ndez
12,780
*
Xavier B. Niel
30,273
*
Kimberly A. Ross
4,267
*
Patricia F. Russo
86,859
*
Robert W. Scully
188,109
*
埃文·斯皮格尔
10,880
*
Robert H. Lewin(8)
1,199,226
*
Kathryn K. Sudol(9)
160,000
*
董事和执行官作为一个整体
（18人）(3)(4)(5)(6)(7)(8)(9)(10)
206,873,438
23.20%
5%股东
领航集团公司。(11)
56,245,699
6.31
贝莱德，公司。(12)
44,890,451
5.04
*低于1.0%。
(1)每位董事的地址为c/o KKR & Co. Inc.，30 Hudson Yards，New York，New York，10001。每一位执行干事的地址，除了Mr。
Roberts，is c/o Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.，30 Hudson Yards，New York，New York 10001。罗伯茨先生的地址是c/o Kohlberg Kravis Roberts
& Co. L.P.，2800 Sand Hill Road，Suite 200，Menlo Park，California 94025。
(2)除非另有说明，每个人对所拥有的股份拥有唯一的投票权和唯一的投资权。
(3)包括由罗伯茨先生拥有唯一投资权的有限合伙企业持有的1,043，242股。
(4)包括（i）Kravis先生配偶持有的15,227股可被视为Kravis先生分享投资和投票权的股份，（ii）150,000股
由Kravis先生拥有投票权的慈善基金会持有，以及（iii）由Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr. Mr
Kravis拥有唯一的投资权。
318
目 录
(5)包括（i）Nuttall先生有权获得投资和投票权的信托持有的129,301股股份，（ii）有限责任公司持有的2,782股股份
Nuttall先生可能被视为分享投资和投票权的责任公司和（iii）慈善基金会持有的920,000股
Nuttall先生对其拥有投票权，截至本文件提交之日，这些股份尚未出售。未列入上表的为211,540
Nuttall先生拥有非约束性咨询权力的慈善基金会持有的股份，截至本文件提交之日，这些股份尚未出售。
(6)包括由Bae先生有权获得投资和投票权的信托持有的384,257股股份。未列入上表的是
150,000股由Bae先生拥有不具约束力的咨询权力的慈善基金会持有，该等股份截至本日尚未出售
备案。
(7)包括由Cohler先生分享投资和投票权的信托持有的46,429股。
(8)包括Lewin先生分享投资和投票权的信托持有的2,500股。
(9)代表在2026年2月24日后60天内归属或计划归属的160,000个限制性持股单位。
(10)包括226,666个在2026年2月24日后60天内归属或计划归属的限制性持股单位。
(11)根据2024年11月12日向SEC提交的附表13G/A，截至2024年9月30日，领航集团报告称，它是
56,245，699股普通股，拥有超过53,380，855股普通股的唯一决定权，拥有超过813,842股的投票权
普通股，并拥有超过2,864，844股普通股的决定权。领航集团的地址是Vanguard Blvd. 100，
宾夕法尼亚州马尔文19355。
(12)根据2026年1月21日向SEC提交的附表13G，贝莱德，Inc.报告称，它是44,890，451股普通股的实益拥有人，
拥有超过40,809，800股普通股的唯一投票权，以及超过44,890，451股普通股的唯一决定权。的地址
贝莱德，Inc. is 50 Hudson Yards，New York，New York 10001。
2019年股权补偿方案下获授权发行的证券
下表提供了有关根据我们的2019年股权可能发行的奖励的信息
激励计划截至2025年12月31日.
数量
证券要
发行于
行使
出色的选项，
认股权证及权利(1)
加权-平均
行权价格
杰出的
期权、认股权证
和权利
数量
证券剩余
未来可用
权益项下发行
补偿计划
（不包括证券
反映在第一
栏）(2)
股权补偿方案获证券持有人批准
76,843,384
—
53,140,914
股权补偿方案未获证券持有人批准
—
—
—
合计
76,843,384
—
53,140,914
(1)反映了我们2019年股权激励计划授予的限制性股票单位和限制性持股单位的合计数量以及截至
2025年12月31日.
(2)根据我们的2019年股权激励计划，在每个财政年度的第一天，普通股的总可供股数量增加了一个
普通股股数等于（x）稀释后普通股股数的15%之间的正差（如有）
在紧接的上一个财政年度的最后一天营业结束时发行在外的股票减去（y）可用于
在每种情况下，根据我们的2019年股权激励计划截至此类最后一天的未偿奖励和未来奖励的授予发行
年，除非管理人应自行决定将计划下可用的普通股股份数量增加较少
任何该等日期的金额。我们已根据《证券法》在表格S-8上提交注册声明，以注册我们涵盖的普通股股份
股权激励计划。因此，在根据我们的2019年股权激励计划发行时，这些普通股股份将可在
公开市场。
319
目 录
项目13。某些关系和相关交易，以及董事
Independence
以下描述是下文描述的协议的重要条款的摘要，不包含
你可能会发现有用的所有信息。如需更多信息，应阅读此类协议的副本，所有
其中已向SEC提交或以引用方式并入本报告的证据。
重组协议
于2021年10月8日，KKR与KKR Holdings、Associates Holdings、KKR订立重组协议
管理层（系列I优先股唯一流通股的持有人），以及其他各方。根据
重组协议》，各方同意进行一系列整合交易，以实现多项
变革性的结构和治理变化，包括（a）KKR收购KKR控股公司和KKR的所有
由其持有的集团合伙单位（如下所述已完成），（b）未来由KKR消除投票控制
管理层及其持有的系列I优先股，（c）未来在a
以每股一票为基础，包括关于选举董事的投票，以及（d）未来通过
KKR。 
于2022年5月31日，重组协议拟进行的合并交易（“重组合并”）以
简化KKR的公司结构完成。在重组合并中，KKR收购了KKR控股（which
更名为KKR Group Holdings L.P.）并将其持有的2.583亿份KKR集团合伙企业单位，作为交换KKR
向KKR控股的前有限合伙人发行并交付2.668亿股普通股。继
重组合并，我们的委托人拥有与KKR & Co. Inc.的公众股东相同的普通股（原
前身为KKR Aubergine Inc.并成为我们业务的后续控股公司）。用于额外
有关重组合并的信息，请参阅我们财务报表中的附注1“组织”，包括在本
报告。
于2022年5月30日，KKR与KKR控股的应收税款协议已终止，但有关
将KKR持有的股权交换为重组合并之前发生的普通股。
重组协议进一步规定：
（i）KKRManagement在未来通过拥有所有投票权归属于
KKR & Co.Inc.在日落日期（定义见下文）以每股一票为基础的普通股，该日期将是不
迟于2026年12月31日，及
（ii）亦于日落日期，有关未来由Associates Holdings的KKR收购控制权时，该公司为KKR & Co.的附属公司。
Inc.将成为Associates Holdings的普通合伙人。
“日落日期”将是（i）2026年12月31日和（ii）第一个日期的六个月纪念日中较早的日期
我们的共同创始人均已发生死亡或永久残疾（或KKR同意的任何更早日期
管理层，全权酌情决定）。
KKR & Co. Inc.在重组合并中收到的增量850万股普通股不是
可在日落日期之前转让（死亡或为遗产规划目的的情况除外），此外，KKR
管理层同意不转让其对系列I优先股的唯一份额的所有权。
重组协议项下拟发生的交易（包括重组合并、
终止应收税款协议，但有关在此之前进行的KKR控股单位的交换除外，以及
于日落日期生效的变更）均须作为综合交易一并完成
重组协议项下。因重整合并事项已完成，待发生的变
日日落时生效的是KKR Management、Associates Holdings、KKR & Co. Inc.的无条件承诺，以及
重组协议的其他各方。
320
目 录
注册权协议
就我们在纽约证券交易所上市而言，我们与KKR控股公司签订了注册权协议，据此
我们授予KKR Holdings及其关联方和受让方其持有的KKR集团合伙单位（包括KKR & Co.的份额。
Inc.在重组合并中收到）的权利，在某些情况下并受到某些限制，以
要求我们根据《证券法》登记我们的普通股（以及其他可转换为或可交换的证券或
可行使我们的普通股股份）由他们持有或收购。根据注册权协议，持有人
登记权有权要求我们提供货架登记声明，允许出售
普通股在较长时间内不时进入市场。此外，登记权持有人将有
就其他持有人要求的注册发行行使某些搭载登记权的能力
注册权或由我们发起。2010年10月1日，我们根据本协议提交的注册声明
宣布生效，并于2011年4月14日、9月21日宣布相关生效后修订生效，
2011年、2018年7月10日和2022年6月7日。
应收税款协议
我们与KKR控股公司签订了应收税款协议，根据该协议，我们被要求向KKR控股公司或向
其有限合伙人通过以KKR集团合伙单位换取普通股实现的部分节税
股票根据上述交换协议。如上所述，应收税款协议终止
于2022年5月30日，但我们仍有义务根据应收税款协议就任何
在2022年5月30日之前完成的交换。
KKR集团合伙企业根据《守则》第754条作出的选择对每个纳税年度有效，其中
2022年5月30日之前发生了将KKR集团合伙单位交换为普通股的情况，该情况可能已
导致我们在与KKR集团进行交换时对KKR集团合伙企业资产的计税基础增加
伙伴单位。其中某些交易所导致我们在有形和有形的税基中所占份额增加
KKR集团合伙企业的无形资产，主要是由于我们业务中固有的部分商誉
否则将无法获得。这种计税基础的增加，增加了一定的折旧摊销
出于税收目的的扣除，因此预计将减少所得税金额，否则我们将被要求
支付。这种计税基础的增加预计也会减少未来处置某些资本的收益（或增加损失）
在税基分配给这些资本资产的范围内的资产。
应收税款协议项下的存续付款义务要求我们向KKR的前有限合伙人支付
将KKR控股单位交换为普通股的控股公司在美国的现金储蓄金额（如果有的话）的85%
联邦、州和地方所得税，我们由于上述税基的增加而实现，以及85%的
由于未来付款而产生的计税基础增加，我们实际实现的任何此类节省的金额
协议。我们从我们实现的所得税中剩余的15%的现金储蓄（如果有的话）中受益。
该等付款义务为KKR Group Co.，Inc.及其全资子公司KKR Group Holdings的义务
Corp.，就美国税收而言，这些公司被视为公司，但不是KKR & Co. Inc.或KKR集团的付款义务
合伙企业L.P.根据应收税款协议支付的款项须在提交
我们的纳税申报表，这可能导致KKR收到的税款节省与支付的现金之间存在时间差异
予原KKR控股有限合伙人。任何受限制的交换均不存在应收税款协议
根据2019年股权激励计划授予的持股单位，因此，我们将获得100%的任何税收优惠
来自此类交易所，除非我们行使酌情权向受限制持股单位的持有人进行税收分配。
就应收税款协议而言，所得税中的现金节余是通过比较我们的实际收入来计算的
如果不增加计税基础，我们将被要求支付的此类税款金额的纳税义务
因KKR集团合伙单位交换而导致的KKR集团合伙企业有形和无形资产的
如果我们没有签订应收税款协议。应收税款协议尚存的付款义务
一直持续到所有这些税收优惠被使用或到期为止。
自2018年7月1日起，我们修订了应收税款协议，以反映我们向公司的转换。The
修正案还明确，与交易所相关的税收优惠付款在交易所之前的任何时间完成。
将在不考虑我们在基础资产中产生的计税基础的升级的情况下计算转换
2018年作为转换的结果。
321
目 录
估计根据应收税款协议可能支付的金额就其性质而言是不精确的，
就应付金额的计算而言，取决于多种因素。实际增加的计税依据，以及
应收税款协议项下任何付款的金额和时间，将根据多种因素而有所不同，包括
税额，如果有的话，我们被要求支付任何来自交易所的税收优惠，以及任何此类税收优惠的时间
付款。如果我们除了从交易所获得的任何税收优惠之外，没有应纳税所得额，我们就不需要使
根据应收税款协议支付该纳税年度的款项，因为实际上不会实现节税。
我们预计，由于KKR有形和无形资产计税基础增加的金额
集团合伙企业，假设相关税法没有重大变化，且我们赚取足够的应纳税所得额实现
我们资产摊销增加的全部税收优惠，应收税款协议下的未来付款可能
意义重大。截至2025年12月31日，一笔未贴现的应付款项3.593亿美元已记录在应付联属公司于
财务报表，代表管理层对目前预期所欠某些款项的最佳估计
在终止应收税款协议之前发生的KKR控股股权交换。付款
根据应收税款协议，要求在我们提交纳税申报表后的90天内作出。年内
结束了2025年12月31日，一个集合2550万美元向原KKR控股有限合伙人作出。
应收税款协议下的付款基于我们确定的税务报告头寸。我们是
不知道会导致美国国税局对我们采取的税基增加提出质疑的任何问题。然而，没有一个
KKR控股的前有限合伙人将偿还我们之前在应收税款项下支付的任何款项
协议，如果这样的税基增加，或者我们声称由于这样的增加而产生的税收优惠，被成功地挑战
国税局。因此，在某些情况下，应收税款项下支付给KKR控股的前有限合伙人的款项
协议可能超过我们的现金税收节省。我们实现任何税基收益的能力增加，以及
根据本协议支付的款项，将取决于许多因素，如上所述，包括时间
以及我们未来收入的数额。
KKR集团合伙协议
我们控制了KKR集团合伙企业的普通合伙人，并通过KKR集团合伙企业及其子公司对
KKR业务。KKR Group Partnership是KKR全部业务的所有者。
根据KKR集团合伙企业有限合伙协议，我们作为KKR的控股普通合伙人
集团合伙企业，有权间接决定何时向KKR集团的持有人进行分配
合伙单位和任何此类分配的金额。
KKRTERM0集团合伙企业的有限合伙协议允许向KKR集团的持有人进行税收分配
合伙单位，如果KKR集团合伙企业的普通合伙人确定，来自KKR集团合伙企业的分配
否则将不足以支付KKR集团合伙单位持有人的纳税义务。一般来说，这些税
分配将根据我们对相关合伙企业可分配给a的净应税收入的估计计算
KKR集团合伙单位的持有人乘以假设的税率等于最高有效边际组合
纽约州纽约州为个人或企业居民规定的美国联邦、州和地方所得税税率（以
考虑到某些费用的不可扣除性和我们收入的性质）。
KKR集团合伙企业有限合伙协议授权KKR集团合伙企业的普通合伙人根据《中国证券报》、《中国证券报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《证券日报、证券日报》、《证券日报》、《证券日报、证券日报》、《证券日报》、《证券日报》、《
以此类指定、优先权、权利、向KKR集团合伙企业增发无限数量的证券，
有别于并可能优先于适用于KKR集团合伙单位的权力和职责，以及
可交换为KKR集团合伙单位。
322
目 录
坚定使用私人飞机
我们不时使用私人飞机运送员工用于商务目的。根据KKR & Co。
Inc.关于因公出差期间私人飞机使用费用报销的政策，我们报销了我们的某些
坚决使用私人飞机的执行官员。
与Messrs. Kravis、Roberts和Nuttall相关的公司拥有用于KKR业务的飞机。
我们运营的正常过程。克拉维斯、罗伯茨和纳托尔先生出资购买了这些飞机，他们的
个人资金和基金与其运营相关的所有运营、人员和维护费用。每小时费率
我们支付这些飞机的使用费用是根据目前租用同类型私人飞机的市场价格。对于
结束的一年2025年12月31日，我们一共付了580万美元（包括适用税项）使用该等飞机，的
这基本上全部由我们承担，而不是由我们的投资基金（间接承担其中一些成本
商业航空费率的航班）。其中，260万美元与使用由Mr. Mr.控制的实体拥有的飞机有关。
Kravis，90万美元涉及使用罗伯茨先生控制的实体拥有的飞机，230万美元涉及使用
纳托尔控制的实体拥有的一架飞机。
并行和其他投资
因为基金投资者通常不愿意将资金投资于基金，除非该基金的经理也投资其
自有资金在基金的投资中，我们的投资基金文件一般要求我们的普通合伙人
投资基金向基金作出最低资本承诺。这些承诺的金额，即
经基金投资者协商，一般在最后收盘时基金总资本承诺的2%-8 %不等，但可
对于追求新策略的某些基金来说更大。进行投资时，普通合伙人出资
基金根据其资金承诺百分比并在适用的情况下获得投资中的资本权益不
受附带权益或管理费的约束。从历史上看，这些出资都是由来自
否则将分配给我们员工的操作。
我们没有获得由我们的员工或参与我们的其他人提供资金的某些投资的资本权益
2009年10月1日前的业务。相反，这些资本权益分配给了我们的员工或其他参与我们
业务，并在我们的财务报表中反映为合并实体的非控制性权益，只要我们
持有基金的普通合伙人权益。我们的基金普通合伙人须作出的任何出资
一只基金将由我们提供资金，我们将有权获得其收益的可分配份额。
此外，我们的某些现任和前任雇员以及某些其他符合条件的人员被允许投资，
并已投资，其自有资金在我们的投资基金和车辆中，与我们的基金并肩投资和
公司，以及我们的对冲基金合伙企业管理的基金。并排投资是指一般进行的投资
根据与适用基金或该公司可用的条款和条件相同的条款和条件，他们连同他们的
投资于我们的基金和工具或我们的对冲基金合伙企业管理的基金，一般不受
管理费或附带权益。我们现任和前任员工以及某些其他符合条件的员工投资的现金
人员及其投资工具合计为6.119亿美元截至本年度2025年12月31日，其中35.0美元
万美元、6040万美元、3890万美元、2770万美元、440万美元和90万美元分别由Kravis、Roberts、Bae先生投资，
Nuttall、Lewin和Sudol女士和他们的个人或遗产规划工具，分别。这些投资不
包括在随附的合并财务报表中。
323
目 录
董事、高级人员及其他人士的赔偿
根据我们的公司注册证书，在大多数情况下，我们将赔偿以下人员，最充分
在法律允许的范围内，从所有损失、索赔、损害赔偿、责任、连带费用（包括律师费
和费用）、判决、罚款、处罚、利息、和解或其他金额：（a）系列I优先股股东；（b）
KKR管理层以KKR & Co. L.P.前普通合伙人（“前管理合伙人”）的身份；（c）任何
是或曾经是系列I优先股股东的关联公司或前管理合伙人的人（不包括任何关联公司
即现在或曾经由KKR & Co.Inc.或其附属公司之一控制）；（d）任何现为或曾经为会员、合伙人、税务
事项合伙人（定义见《守则》，2018年之前生效）、合伙企业代表（定义见《守则》），
KKR & Co. Inc.或其子公司之一的高级职员、董事、雇员、代理人、受托人或受托人，系列I优先
股东或前管理合伙人；（e）应我们的要求或前者的要求正在或正在服务的任何人
管理合伙人或KKR & Co. Inc.的任何子公司或前任管理合伙人作为高级职员、董事、雇员，
成员、合伙人、税务事务合伙人、合伙代表、代理人、受托人或另一人的受托人（提供
就（d）及（e）条而言，任何人不得因提供、按收费服务或类似服务而成为受偿人
公平补偿基础、代理、咨询、咨询、受托人、受托或保管服务）；或（f）任何其他人
在适用法律允许的情况下，由我们随时指定为受偿人。
我们已同意提供这一赔偿，除非有法院的最终和不可上诉的判决
判定这些人有恶意行为或从事欺诈或故意不当行为的主管司法管辖区。我们有
还同意为刑事诉讼提供这一赔偿。根据本条文作出的任何赔偿，只会
出了我们的资产。除非其另有约定，系列I优先股股东将不承担任何责任，或有任何义务
向我们贡献或出借任何款项或财产，以使我们能够生效，赔偿。的赔偿
上述人士应是该人士有权从另一人或
相关的KKR基金在适用范围内。我们可能会购买针对所主张的责任的保险，以及费用
所招致的，与其活动有关的人，不论我们是否有权赔偿
针对我们的公司注册证书下的责任的人。我们目前为我们的董事和
军官。我们的董事和高级职员将根据其条款获得此类保险。
此外，我们已与KKR管理层及我们的每位董事订立赔偿协议。每个
赔偿协议规定，受偿人在每项赔偿中规定的限制
协议，我们将在税后基础上对任何和所有损失、索赔进行赔偿并使其免受损害，
损害赔偿、连带责任、费用（包括法律费用和开支）、判决、罚款、处罚、利息、
任何和所有受到威胁、待决或已完成的索赔、要求、诉讼、诉讼或
诉讼程序，无论是民事、刑事、行政或调查，也无论是正式或非正式的，包括上诉，在
受偿人可能因其作为一方当事人或其他原因而参与或被威胁参与
受偿人或因任何被指称以该身份采取或不采取的行动，不论是否因指称
在该赔偿协议日期当日、之前或之后发生的作为或不作为。每项赔偿
协议规定，如果存在最终且非-
仲裁庭或有管辖权的法院作出的可上诉判决，裁定，就
受偿人依据赔偿协议要求赔偿的事项，受偿人作为
恶意或从事欺诈或故意不当行为。
324
目 录
对基金合伙人或有债务的担保；赔偿
管辖KKR结转支付投资资金和车辆的合伙文件中一般包括“回拨”
规定，如果触发，可能会产生要求普通合伙人返还金额为
基金在基金存续期结束时向基金投资者进行分配。根据追回义务，在清算时
对于一只基金，普通合伙人被要求返还，通常是在税后基础上，先前分配的进位在一定程度上
表示，由于后期投资的业绩减少，该公司收到的利差分配总额
基金期限内的普通合伙人超过该普通合伙人最终有权获得的金额，
包括任何性能阈值的影响。截至2025年12月31日,1.50亿美元附带权益的主体
对这一追回义务，假设所有适用的结转支付资金在其2025年12月31日公平
价值观。如果对这类基金的投资以零价值清算，则回拨义务将
大约58亿美元.附带权益在综合经营报表中根据
管理基金的协议中规定的合同条件，如同基金在
报告日和基金的投资按当时估计的公允价值变现。根据以下规定赚取的金额
附带权益由这些基金的普通合伙人赚取，但累积投资回报为
积极且在适用的情况下，优先回报门槛已达到。如果这些已赚取的投资金额减少或
在后续期间转为负值，确认的附带权益将被冲回，并且在总金额
普通合伙人在基金期限内收到的利差分配超过普通
合伙人最终有权，将记录一笔追回义务。对于并表的基金来说，这次回补
义务（如有）在综合财务状况报表中反映为非控制性权益的增加。
对于未合并的资金，如果有的话，这项追回义务将反映为减少KKR的投资余额为
这是附带权益最初记录的地方。
门洛帕克办事处
我们在加利福尼亚州门洛帕克的办公室由一家房地产合伙企业拥有，该合伙企业由
与KKR及其执行官无关联的人员。然而，克拉维斯和罗伯茨先生和他们的遗产规划
车辆拥有并控制房地产合伙企业的少数有限合伙人权益。2022年11月，KKR进入
与房地产合作伙伴签订为期15年的新租约，年租金为630万美元，但须遵守某些
当前和年度调整。KKR向该房地产合伙企业支付的款项汇总710万美元一年中
结束了2025年12月31日.
保密和限制性盟约协议
我们的员工已订立保密和限制性契约协议，其中包括禁止我们
雇员与我们竞争或在以下限制期间招揽客户、投资或本公司雇员
他们离开公司。有关这些协议的更多信息，请参阅“高管薪酬——叙事
披露至薪酬汇总表及授予基于计划的奖励表—保密及限制性条款
盟约协定。"
与关联人的其他交易
我们已经进入，并可能在未来继续进入，与非关联实体进行普通课程交易
我们已知实益拥有我们任何类别的已发行有表决权证券的5%以上。这些交易可能
包括他们对我们基金的投资，大致上与提供给其他非关联基金的条款和条件相同
投资者和参与我们的资本市场交易，包括承销和银团，一般在
向其他非关联资本市场参与者提供的相同条款和条件。见"某些证券所有权
实益拥有人和管理层及相关股东事项。”
325
目 录
关于与关联人交易的政策声明
我们的董事会通过了与关联人交易的书面政策声明（我们的“关联人
policy "）。我们的关联人政策规定，“关联人”（定义见条例S-K第404（a）项）必须
及时向我们的总法律顾问或其他指定人员披露任何“关联人交易”（定义为任何
交易、安排或关系，或一系列类似的交易、安排或关系，包括但不包括
限制、任何贷款、债务担保、不动产转让或出租、使用公司财产应予报告的
由我们根据条例S-K第404（a）项作出，而我们曾是或将成为参与者，且所涉金额超过
120,000美元，且任何相关人员拥有或将拥有直接或间接的重大利益）和所有重大事实与
尊重他们。这些人随后将把这些信息传达给董事会。无关联人
交易将在未经董事会专门由以下成员组成的委员会批准或批准的情况下完成
无私的董事；但前提是我们董事会的冲突委员会已预先批准：某些
与我们已知实益拥有我们已发行普通股5%以上的人进行的普通课程交易
条款一般不低于从其他第三方获得的优惠，包括对我们基金的投资为有限
合作伙伴和参与资本市场交易，如承销和银团；续签原有
与我们已知实益拥有我们已发行普通股5%以上的人的战略关系；使用
我们的高级雇员拥有的用于商业目的的飞机；符合条件的雇员或董事在
我们的基金，与我们的基金和公司并肩投资，以及我们的对冲基金管理的基金
合伙企业；以及出于现金管理目的向KKR集团合伙企业提供一定比例的现金出资。在
此外，我们的政策是，对关联人交易感兴趣的董事应回避对关联交易的任何投票
他们拥有权益的关联人交易，除非适用法律另有许可。
董事独立性
见《董事、执行官与公司治理——董事会的独立性与组成》
有关董事独立性的信息。
326
目 录
项目14。首席会计师费用和服务
下表汇总了Deloitte & Touche LLP（PCAOB ID
没有。 34 ）、德勤集团有限公司的成员所或其各自的关联机构（统称为“德勤
实体"）截至2025年12月31日和2024.
截至本年度
2025年12月31日
（千美元）
审计费用
$78,323
(1)
审计相关费用
$49,779
(2)
税务合规费用
$74,583
(3)
税务规划及咨询费
$29,961
(4)
所有其他费用
$1,221
截至本年度
2024年12月31日
（千美元）
审计费用
$65,999
(1)
审计相关费用
$52,505
(2)
税务合规费用
$63,215
(3)
税务规划及咨询费
$26,754
(4)
所有其他费用
$230
(1)审计费用包括每个审计年度的估计费用，用于（a）本报告中关于表格10-K和
与法规或条例相关或由其要求的服务，包括其他公司实体；（b）审查中期简明综合财务
我们关于表格10-Q的季度报告中包含的声明；（c）与SEC和其他监管文件相关的安慰函、同意书和其他服务；
及（d）向KKR基金提供的审计服务，其费用一般由KKR基金承担。
(2)审计相关费用主要包括战略收购或对目标的投资的合并、收购和投资尽职调查服务
公司，其费用一般由KKR资金承担。
(3)税务合规费用包括为税务合规提供服务的费用。
(4)税务筹划和咨询费主要包括税务筹划和咨询服务，以及合并、收购、投资的税费
为战略收购或投资目标公司提供结构化服务，其成本一般由KKR资金承担。
德勤实体向KKR投资组合公司提供审计、审计相关、税务和其他服务，这些公司是
由投资组合公司管理层直接批准，不包括在上述金额中。
我们的审计委员会章程，可在我们的网站www.kkr.com的"投资者关系—
Sustainability & Corporate Governance — Corporate Governance — Audit Committee Charter》，要求审计委员会
事先批准我们的独立注册公共会计将提供的所有审计和非审计相关服务
事务所按照审计及非审计相关服务事前审批政策。审计报告的所有服务，审计-
相关、税务及以上所有其他类别获审核委员会审核通过。
327
目 录
第四部分
项目15。展览和财务报表时间表
(a)以下文件作为本报告的一部分提交。
1.财务报表
见上文项目8。
2.财务报表附表：
见附表二-估值及合资格帐目-截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度及
附表IV-再保险-截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度-表格10-K的本报告书。其他
附表被省略，因为它们不适用或所涉及的金额并不重要。
3.展品：
2.1
2.2
2.3
2.4
3.1
3.2
3.3
4.1
4.2
328
目 录
4.5
 
  
 
 
4.6
4.7
 
  
 
 
4.8
 
  
 
 
4.9
 
  
 
 
4.10
 
  
 
 
4.11
4.12
 
  
 
 
4.13
 
4.14
329
目 录
4.15
4.16
4.17
4.18
4.19
4.20
4.21
4.22
4.23
4.24
4.25
  
 
 
4.26
4.27
 
  
 
 
330
目 录
4.28
4.29
4.30
4.31
 
4.32
4.33
 
  
 
 
4.34
4.35
4.36
4.37
4.38
4.39
4.40
331
目 录
4.41
4.42
4.43
4.44
4.45
4.46
4.47
4.48
4.49
4.50
4.51
4.52
4.53
4.54
4.55
332
目 录
4.56
4.57
4.58
4.59
4.60
4.61
4.62
4.63
4.64
4.65
4.66
4.67
4.68
4.69
4.70
333
目 录
4.71
4.72
4.73
4.74
10.1
10.2
10.3
*
 
 
10.4
 
10.5
  
 
 
10.6
10.7
10.8
†
10.9
†
334
目 录
10.10
  
 
10.11
 
 
10.12
*
10.13
*
  
 
 
10.14
*
10.15
*
10.16
*
10.17
*
10.18
*
10.19
*
10.20
*
10.21
*
10.22
*
10.23
*
335
目 录
10.24
*
10.25
*
10.26
*
10.27
*
10.28
†
19.1
21.1
22.1
23.1
31.1
31.2
31.3
32.1
32.2
32.3
  
 
 
97.1
336
目 录
101
根据S-T条例第405条，采用内联XBRL格式的交互式数据文件：（i）合并的
截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况表，（二）合并
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的经营报表，（三）综合
截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度的综合收益（亏损）表，（四）经
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并权益变动表（v）the
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并现金流量表，以及（vi）
合并财务报表附注。
104
封面页交互式数据文件，采用内联XBRL格式，包含在附件 101中。
*董事和/或执行官有资格参与的管理合同或补偿计划。
†本协议中包含的某些信息被省略，因为它不重要，是注册人视为私人或
保密。
注册人特此同意应SEC的要求向其提供长期债务工具的副本，这些工具定义了
要求在此提交的未偿还长期债务的持有人。
作为证据提交给本报告的协议和其他文件并非旨在提供事实信息或
除有关协议或其他文件本身的条款外的其他披露，而你不应
为此目的依赖他们。特别是，我们在这些协议中作出的任何陈述和保证或其他
文件仅在相关协议或文件的特定背景下制作，可能无法描述
截至作出决定之日或任何其他时间的实际情况。
337
目 录
财务报表时间表
附表二—估值和合格账户
递延税项资产的估值备抵
（单位：千）
资产管理和战略控股
年初余额
期
税务估价
津贴（收费）/
记入所得税
规定
税务估价
津贴（收费）/
记入余额
工作表
期末余额
截止年度：
2023年12月31日
$ —
$ —
$ —
$ —
2024年12月31日
$ —
$ —
$ —
$ —
2025年12月31日
$ —
$( 24,130 )
(1)
$ —
$( 24,130 )
（1）与国家信贷结转相关的递延税项资产被认为可能性不大的已记录估值备抵
在到期前实现。
保险
年初余额
期
税务估价
津贴（收费）/
记入所得税
规定
税务估价
津贴（收费）/
记入余额
工作表
期末余额
截止年度：
2023年12月31日
$( 89,250 )
$ —
$ —
$( 89,250 )
2024年12月31日
$( 89,250 )
$ 67,147
$( 14,830 )
(2)
$( 36,933 )
2025年12月31日
$( 36,933 )
$( 5,698 )
$ —
$( 42,631 )
（2）2024年1月2日，Global Atlantic成为百慕大CIT的主体，并导致成立了一个$ 22.1 百万递延所得税资产，主要是
可供出售证券，由全额估值备抵抵销。截至2024年12月31日估值备抵$ 38.1 百万被记录在
与百慕大CIT相关的递延所得税资产。
338
目 录
保险
截至2025年12月31日止年度
新增
余额
开始
期
收费至
成本和
费用
假定
复苏
扣除
冲销
余额
结束
期
扣除的准备金
他们投资的资产
申请：
信用损失准备金
可供出售证券
$ 275,322
$ 137,731
$ 804
$ —
$( 36,924 )
$( 88,269 )
$ 288,664
信用损失准备金
贷款
614,408
126,428
—
24,195
—
( 156,537 )
608,494
信用损失准备金
未提供经费的承付款
和信用证
18,793
12,123
—
—
—
—
30,916
信用损失准备金
再保险可回收物
16,368
3,498
—
—
—
—
19,866
截至2024年12月31日止年度
新增
余额
开始
期
收费至
成本和
费用
假定
复苏
扣除
冲销
余额
结束
期
扣除的准备金
他们投资的资产
申请：
信用损失准备金
可供出售证券
$ 268,712
$ 115,367
$ 611
$ —
$( 20,466 )
$( 88,902 )
$ 275,322
信用损失准备金
贷款
602,443
305,770
—
28,773
—
( 322,578 )
614,408
信用损失准备金
未提供经费的承付款
和信用证
49,432
( 30,639 )
—
—
—
—
18,793
信用损失准备金
再保险可回收物
21,049
( 4,681 )
—
—
—
—
16,368
截至2023年12月31日止年度
新增
余额
开始
期
收费至
成本和
费用
假定
复苏
扣除
冲销
余额
结束
期
扣除的准备金
他们投资的资产
申请：
信用损失准备金
可供出售证券
$ 128,332
$ 168,899
$ 1,191
$ —
$( 16,063 )
$( 13,647 )
$ 268,712
信用损失准备金
贷款
560,228
210,704
—
21,768
—
( 190,257 )
602,443
信用损失准备金
未提供经费的承付款
55,786
( 6,354 )
—
—
—
—
49,432
信用损失准备金
再保险可回收物
41,163
( 20,114 )
—
—
—
—
21,049
339
目 录
附表四—再保险
截至2025年12月31日
（千美元）
毛额
割让给其他
公司
假设自
其他
公司
净额
百分比
金额
假设为净
人寿保险有效
$ 72,635,509
$( 47,003,018 )
$ 41,971,747
$ 67,604,238
62 %
保费和其他考虑：
保费
$ 1,822,474
$( 1,795,754 )
$ 3,370,466
$ 3,397,186
99 %
保单费用
$ 906,470
$( 654,760 )
$ 1,099,104
$ 1,350,814
81 %
截至2024年12月31日
（千美元）
毛额
割让给其他
公司
假设自
其他
公司
净额
百分比
金额
假设为净
人寿保险有效
$ 75,603,581
$( 57,446,060 )
$ 43,934,822
$ 62,092,343
71 %
保费和其他考虑：
保费
$ 642,803
$( 4,659,566 )
$ 11,915,597
$ 7,898,834
151 %
保单费用
$ 917,684
$( 651,996 )
$ 1,111,998
$ 1,377,686
81 %
截至2023年12月31日
（千美元）
毛额
割让给其他
公司
假设自
其他
公司
净额
百分比
金额
假设为净
人寿保险有效
$ 81,531,659
$( 69,253,317 )
$ 45,073,052
$ 57,351,394
79 %
保费和其他考虑：
保费
$ 118,535
$( 2,281,618 )
$ 4,138,758
$ 1,975,675
209 %
保单费用
$ 912,931
$( 94,767 )
$ 442,085
$ 1,260,249
35 %
项目16。表格10-K摘要
没有。
340
目 录
签名
根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已适当安排
本报告将由以下签署人代表其签署，因此获得正式授权。
日期：
2026年2月27日
 
KKR公司。INC。
 
 
Robert H. Lewin
 
姓名：
Robert H. Lewin
 
职位：
首席财务官
根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下人员签署
代表注册人并以其身份和在所示日期的人。
签名
标题
日期
Henry R. Kravis
联席执行主席、董事
2026年2月27日
Henry R. Kravis
George R. Roberts
联席执行主席、董事
2026年2月27日
George R. Roberts
Joseph Y. Bae
董事、联席首席执行官
2026年2月27日
Joseph Y. Bae
（首席执行官）
Scott C. Nuttall
董事、联席首席执行官
2026年2月27日
Scott C. Nuttall
（首席执行官）
Craig Arnold
董事
2026年2月27日
Craig Arnold
/s/蒂莫西·巴拉克特
董事
2026年2月27日
Timothy R. Barakett
Adriane M. Brown
董事
2026年2月27日
Adriane M. Brown
Matthew R. Cohler
董事
2026年2月27日
Matthew R. Cohler
Mary N. Dillon
董事
2026年2月27日
Mary N. Dillon
/s/ARTURO GUTi é rrez HERN á ndez
董事
2026年2月27日
Arturo Guti é rrez赫尔南德斯
Xavier B. Niel
董事
2026年2月27日
Xavier B. Niel
Kimberly A. Ross
董事
2026年2月27日
Kimberly A. Ross
Patricia F. Russo
董事
2026年2月27日
Patricia F. Russo
Robert W. Scully
董事
2026年2月27日
Robert W. Scully
/s/埃文·T·斯皮格尔
董事
2026年2月27日
埃文·斯皮格尔
Robert H. Lewin
首席财务官（首席财务官和
会计主管人员）
2026年2月27日
Robert H. Lewin