附件 99.3

管理层对财务状况和
SUNCRETE运营结果

管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析（“MD & A”）旨在帮助了解和评估Concrete Partners Holding，LLC（“公司”、“Suncrete”或“继任者”）及其前身实体的历史运营结果和财务状况。本讨论应与我们的合并财务报表及其作为证据提交的附注一并阅读。

2026年4月8日，公司根据开曼群岛豁免公司Haymaker Acquisition Corp. 4（“Haymaker”或“SPAC”）、特拉华州公司及Haymaker的直接全资子公司Suncrete，Inc.（“PubCo”或“New Suncrete”）、特拉华州公司Haymaker Merger Sub I，Inc.（特拉华州公司和公司的直接全资子公司）（“Merger Sub I”）、Haymaker Merger Sub I，Inc.（特拉华州公司和公司的直接全资子公司）（“Merger Sub I”）、Haymaker Merger Sub II，LLC（特拉华州有限责任公司和公司的直接全资子公司）于2025年10月9日完成其先前宣布的业务合并（“业务合并协议”）。就完成业务合并协议而言，于2026年4月8日，（i）Haymaker在其从开曼群岛注册成立至特拉华州的司法管辖范围之外以延续方式被驯化（“归化”），（b）合并子I与Haymaker合并并并入Haymaker（“初始合并”），Haymaker作为PubCo的全资子公司在初始合并中幸存（Haymaker作为初始合并的存续公司，在此有时被称为“存续公司”），以及（c）Merger子II与Suncrete合并并并入Suncrete（“收购合并”，以及，连同首次合并、“合并”，连同归化及业务合并协议所设想的所有其他交易，“业务合并”），而Suncrete作为PubCo的全资附属公司在收购合并中幸存。

除非文意另有所指，本节中所有提及的“Suncrete”、“公司”、“我们”、“我们”或“我们的”均指业务合并完成前的公司业务，在业务合并完成时成为PubCo的业务。

这份MD & A包括前瞻性陈述。这些陈述涉及风险和不确定性。由于各种因素，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述所设想的结果存在重大差异，包括最初由公司和PubCo于2025年11月12日向美国证券交易委员会提交并经修订和补充的表格S-4注册声明中标题为“风险因素”一节中所述的因素。历史结果并不一定代表未来的表现。

概述

我们是一家在俄克拉荷马州和阿肯色州运营的预拌混凝土物流和分销平台，计划通过战略收购和有机增长在整个高增长的美国阳光地带地区进行扩张。我们发挥运营规模、技术集成和质量控制，服务基础设施、商业和住宅客户的多样化基础。

公司成立于2024年5月22日（“成立日期”）。自成立以来至2024年7月29日，公司没有实质性经营活动，除了与收购Eagle Redi-Mix Concrete，LLC（“Eagle”）和Ram Transportation，LLC（“Ram”）（合称“前身”）相关的收购相关费用。2024年7月29日（“交割日”），公司完成了对Eagle和Ram的收购（“混凝土收购”），并开始以新的会计基础作为“继任者”进行报告。

因此，公司的财务报表反映了两个不同的报告期：混凝土收购之前的“前期期”和混凝土收购之后的“后期期”。后继者和前继者的经营结果因应用购置会计而不具有可比性。

这份MD & A包括对以下报告期的讨论：

近期动态

与Haymaker的业务合并

2026年4月8日，公司与Haymaker、New Suncrete、Merger Sub I和Merger Sub II完成业务合并协议。根据业务合并协议，业务合并于截止日期分若干步骤进行：（a）归化，（b）紧随归化后，首次合并，SPAC作为PubCo的全资附属公司在首次合并中幸存；及（c）紧随首次合并后，收购合并，而公司作为New Suncrete的全资附属公司在收购合并中幸存。在首次合并完成之前，PubCo发行了总计26,000股A系列永久可转换优先股，初始可转换为总计26,000，000股PubCo A类普通股，以换取公司所有已发行的高级优先股。

根据公认会计原则，业务合并将作为反向资本重组入账。在这种会计方法下，尽管Haymaker收购了公司在业务合并中的所有未偿股权，但出于财务报告目的，公司将被视为会计收购方。因此，业务合并将反映为相当于公司为Haymaker的净资产发行股份，随后进行资本重组，据此不记录商誉或其他无形资产。业务合并前的业务将是公司的业务。

雷霆收购

于2025年10月17日，Eagle与俄克拉荷马州公司SRM，Inc.（“Schwarz Ready Mix”）、俄克拉荷马州有限责任公司SRM Leasing，LLC（“Schwarz Leasing”）、俄克拉荷马州有限责任公司Schwarz Sand，LLC（“Schwarz Sand，”及连同Schwarz Leasing及Schwarz Ready Mix（“Schwarz实体”）、Schwarz Ready Mix及Schwarz Leasing的权益持有人（统称“拥有人”）、Schwarz Sand的权益持有人（统称“Schwarz Sand卖方”）、若干其他交易受益人，以及Schwarz Ready Mix，以其作为卖方代表的身份。根据股权及资产购买及出资协议，Eagle收购Schwarz Ready Mix和Schwarz Leasing的几乎所有资产以及Schwarz Sand的所有已发行及未偿还股权（统称“雷霆收购”）。收购总价包括97.0百万美元的现金对价（74.3百万美元在交割时支付，2270万美元递延至2026年6月30日）和作为展期股权向卖方发行的20,000，000股公司优先股。

贷款修正案

2025年10月17日，就Thunder收购而言，我们修订了信贷协议（定义见下文），将初始定期贷款（定义见下文）增加7500万美元，将循环贷款（定义见下文）增加1000万美元。有关更多信息，请参阅标题为“流动性和资本资源——债务协议”的部分。

设备贷款

2025年12月30日，公司签订了一份五年期480万美元的设备担保票据（“设备贷款”）。设备贷款是主协议的一部分，允许主协议项下的多个设备票据。有关更多信息，请参阅标题为“流动性和资本资源——债务协议”的部分。

我们运营结果的组成部分

收入

我们的收入主要来自预拌混凝土的生产和交付。收入在产品控制权转移给客户的时间点确认，通常是在交付给工作现场时确认。我们的混凝土是根据短期采购订单或主服务协议出售的。收入由交付的立方码数量、每立方码的平均销售价格以及工作所需的混凝土配合料类型驱动。我们的定价策略还包含增值服务，包括专门的外加剂、定制的混合物配方和现场质量控制。我们的销售对公共基础设施、商业和住宅部门的建筑活动波动很敏感。季节性和天气也会影响交付时间表和工作现场活动，尤其是在冬季月份。

销售商品成本

已售商品成本包括与生产和交付混凝土相关的所有材料和直接成本。这包括水泥、粉煤灰、骨料、外加剂、工厂人工、设备维护、卡车司机工资、燃料、许可证和标签，以及其他工厂层面的费用。销售商品成本还包括与生产相关的财产折旧。成本可能会根据原材料定价、劳动力可用性和工厂利用率而波动。

销售、一般和行政费用

销售、一般和行政费用（“SG & A”）包括公司和区域行政成本，例如行政人员的工资和福利、保险、租金、专业服务以及IT和合规相关费用。SG & A还包括客户关系无形资产的摊销以及不直接归属于生产的财产和设备的折旧，以及其他经常性间接费用。

毛利

毛利代表收入减去销售商品成本。毛利润受到交付量、已实现定价、项目组合和成本结构的综合影响。我们的毛利率可能会根据天气状况、季节性、原材料成本以及我们有效利用工厂和车队产能的能力而波动。交付量较高的时段通常允许更强的固定成本吸收，从而提高毛利率，而较低的交付量可能导致更高的单位成本和利润率压缩。

购置相关成本

与收购相关的成本主要包括与收购、整合活动以及其他战略或资本市场举措相关的成本。这些成本在发生时计入费用，并可能根据收购和融资活动的水平和时间而在不同时期之间大幅波动。

其他收入（费用）

其他收入（费用）主要包括利息支出和其他非经营性项目。利息支出主要与定期贷款和循环贷款项下的借款有关，包括债务发行成本的摊销。利息支出是在扣除非实质性利息收入后列报的，在列报期间没有将实质性利息金额资本化。其他营业外支出包括与公司核心经营活动无直接关系的杂项营业外项目。

关键绩效指标和非GAAP财务指标

除了上面讨论的运营指标，我们还定期监测某些关键绩效指标，包括净收入（亏损），以及某些非公认会计准则财务指标，以评估我们的运营绩效。

经调整EBITDA指扣除利息支出、净额、折旧及摊销前的净收益（亏损），并经进一步调整以排除管理层认为不代表公司核心经营业绩的某些非现金或非经营性项目。此类调整包括以股份为基础的薪酬费用、收购相关成本、收购奖金、上市公司准备成本和收购相关融资成本。管理层认为，排除这些成本可以让投资者更清楚地了解基本经营业绩。调整后EBITDA利润率表示调整后EBITDA占收入的百分比。

管理层将这些衡量指标作为评估公司经营业绩和评估趋势的关键绩效指标，并认为它们也经常被证券分析师、投资者和其他各方用来评估我们行业中的公司。管理层认为，这些非公认会计准则衡量标准增强了投资者对公司经营业绩的理解，并有助于进行有意义的期间比较。这些衡量标准作为分析工具存在局限性，不应被视为替代净收入或根据公认会计原则得出的任何其他业绩衡量标准，作为我们经营业绩的指标。我们对调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率的计算可能无法与其他公司报告的类似名称的衡量标准进行比较。潜在的差异可能包括资本结构、税收状况以及无形和有形资产的账龄和账面折旧方面的差异。

下表列出了净收入与调整后EBITDA的对账。（单位：千）：

经营成果

影响我们的经营业绩与我们的历史经营业绩可比性的因素

我们在所述期间的历史经营业绩无法相互比较，也无法与我们在未来期间的经营业绩进行比较。如“概述”部分所述，Concrete Partners Holding，LLC成立于2024年5月22日，在2024年7月29日的Concrete收购之前没有实质性经营活动。由于Concrete收购和应用自Concrete收购结束之日开始的收购会计，我们的财务报表区分了后续和前几个期间。尽管这些期间反映了不同的会计基础，无法直接进行比较，但管理层认为，对收入和其他关键运营指标的同期变化的讨论提供了有关业务基本业绩的有意义的信息。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日的财政年度

下表汇总了公司在所示期间的经营业绩（单位：千）：

收入

截至2025年12月31日的继任年度（“继任2025期间”）

截至2025年12月31日止年度的收入为1.949亿美元。今年业绩受到上半年俄克拉荷马州和阿肯色州异常强的持续降雨的显着影响，这限制了建筑活动并减少了交付天数。这些天气状况大大高于历史平均水平，在上一年没有出现。收入在下半年受益于符合历史趋势的天气模式，以及雷霆收购带来的销量增加，该收购于2025年第四季度结束，增加了大约20家混凝土工厂和115辆搅拌车，将我们扩展到一个新的区域市场。此外，在雷霆收购之后，实现的定价略有增加，因为相对于遗留资产，所收购的业务历来以更高的平均单价运营。在其他方面，定价与后续2024年期间大体一致。

后继期（2024年5月22日至2024年12月31日）（“后继期2024”）

Successor 2024期间的收入为7970万美元。该期间的业绩反映了我们在2024年1月收购SMG Ready Mix（“SMG”）的某些资产的贡献，这为我们的网络增加了八家工厂，扩大了我们的交付能力和运营足迹。在合同重置、附加费和关键交付区域有利的项目组合的支持下，已实现定价在后续期间保持稳定。

前任期间（2024年1月1日至2024年7月29日）（“前任2024期间”）

前2024年度的收入为1.037亿美元。这一期间的活动反映了客户的稳定需求以及2024年1月完成的SMG资产收购的初步贡献。随着整合的推进，来自SMG资产的产量在整个期间都有所增加，从而支持了整体交付量并增强了公司的运营足迹。已实现的定价反映了在该期间实施的合同价格重置，尽管总体定价水平保持相对一致，期间没有进一步大幅上涨。

截至2023年12月31日止的前任年度（“前任2023期间”）

前2023年期间的收入为1.443亿美元。结果主要反映了我们在基础设施、商业和住宅项目中运营的市场的基线建设活动。该期间还受益于收购Shelton Ready-Mix和Shelton Transportation的几乎所有预拌生产、运输和房地产资产后的第一个全年运营，通过增加两个工厂扩大了公司的运营足迹。年内定价保持稳定，期间实施的基于市场的重置（例如与基础原材料、劳动力和交付成本变化相关的合同定价调整）推动了适度上涨。

销售商品成本

下表列出了我们在所示期间的销售商品成本和销售商品成本占收入的百分比（单位：千）：

截至2025年12月31日的后续年度

截至2025年12月31日止年度，销售成本为1.279亿美元，占收入的65.6%。结果显示，2025年上半年异常强且持续的降雨导致交付量下降，这对主要市场的建筑活动和交付天数产生了重大影响。全年单位成本增加，原因是固定厂房和交付成本因产量减少而不利吸收，以及与混凝土收购和雷霆收购相关确认的物业、厂房和设备的公允价值提升相关的折旧费用增加。

后续期限（2024年5月22日至2024年12月31日）

销货成本占2024年后续期间收入的62.0%。该期间的业绩反映了对2024年1月完成的SMG资产收购的持续整合，这为我们的网络增加了八家工厂，扩大了我们的交付能力和运营足迹。扩大的规模使我们能够将固定的厂级成本分散到更大的生产基地，提高了成本吸收能力。

前任期间（2024年1月1日至2024年7月29日）

销货成本占前2024年收入的62.8%。随着整合的推进，来自SMG资产的产量在整个期间都有所增加，支持了整体的交付量。扩大的规模使我们能够将固定的厂级成本分散到更大的生产基地，提高了成本吸收能力。

截至2023年12月31日的上一年度

销货成本占前2023年期间收入的64.5%。该期间的业绩主要反映了公司历史工厂网络的基线运营情况。该期间还受益于收购Shelton后的第一个全年运营，通过增加两家工厂扩大了我们的运营足迹。

虽然我们在某些原材料、劳动力和燃料方面经历了通胀压力，但这些成本增加通常通过合同价格重置和附加费转嫁给客户，因此对所列期间的毛利率没有实质性影响。

毛利

下表列出了我们在所示期间的毛利润和毛利润占收入的百分比（单位：千）：

截至2025年12月31日的后续年度

截至2025年12月31日止年度的毛利润总额为6690万美元，占收入的34.4%。结果反映了上文“收入”和“销售商品成本”部分中讨论的数量和成本趋势，包括异常强降雨导致的交付量下降以及固定成本吸收减少导致的单位成本增加。毛利率进一步受到与Concrete收购和Thunder收购相关的物业、厂房和设备的公允价值提升相关的较高折旧费用的影响。

后续期限（2024年5月22日至2024年12月31日）

毛利占Successor 2024期间收入的38.0%。期内业绩受益于与2024年1月收购SMG资产相关的规模增加，这扩大了我们的工厂网络并有助于更强的固定成本吸收。稳定的已实现定价和有利的项目组合进一步支撑了毛利率表现。

前任期间（2024年1月1日至2024年7月29日）

毛利占前2024年收入的37.2%。这一期间的活动反映了对SMG资产的初步整合，并随着新收购的工厂的投产而增加了产量。毛利率表现保持稳定，受稳健的定价和销量增长支撑。

截至2023年12月31日的上一年度

毛利占前2023年期间收入的35.5%。这一期间的业绩主要反映了我们在收购SMG资产之前的基线运营情况，以及收购Shelton后第一个完整运营年度的贡献。

营业费用

销售、一般和行政费用

截至2025年12月31日的后续年度

截至2025年12月31日止年度的SG & A费用总额为4560万美元。本年度的活动主要反映了客户关系无形资产的摊销以及与Concrete收购和Thunder收购相关的不动产、厂房和设备的公允价值提升相关的折旧。就收购Thunder而言，由于员工人数增加和我们的运营车队规模扩大，工资支出以及维护和维修费用在这一年有所增加。SG & A还包括关联顾问薪酬、专业服务成本以及为支持我们向上市公司环境过渡而产生的其他费用。

后续期限（2024年5月22日至2024年12月31日）

SG & A费用在Successor 2024期间为1630万美元。该期间的业绩反映了与物业的公允价值提升相关的折旧和摊销费用增加，以及与混凝土收购相关的客户关系无形资产的确认。SG & A费用还包括随着我们继续扩大业务规模而增加的专业服务成本。

前任期间（2024年1月1日至2024年7月29日）

SG & A费用在前2024年期间为1690万美元。该期间的活动主要反映了与整合SMG资产收购相关的人员相关成本和间接费用，以及为管理更大的运营平台而增加的行政支持。

截至2023年12月31日的上一年度

前2023年期间的SG & A费用为2270万美元。该期间的业绩主要反映了收购SMG资产之前的基准管理费用和人员成本，以及与现有工厂网络和Shelton收购相关的行政支持。

购置相关成本

截至2025年12月31日的后续年度

截至2025年12月31日止年度，与收购相关的成本总计670万美元。这些费用主要包括与雷霆收购相关的尽职调查和专业服务成本，包括与交易执行和整合规划相关的法律、会计和咨询费用，以及与公司正在进行的去SPAC和上市公司准备工作相关的专业费用。

后续期限（2024年5月22日至2024年12月31日）

收购相关成本在2024年后续期间为740万美元。这一期间的活动主要反映了与混凝土收购相关的收购成本，包括法律、财务咨询、会计和其他专业服务费用。

前任期间（2024年1月1日至2024年7月29日）

我们在前2024年期间没有与收购相关的成本。

截至2023年12月31日的上一年度

我们在前2023年期间没有与收购相关的成本。

资产处置（收益）损失

截至2025年12月31日的后续年度

截至2025年12月31日止年度，我们在资产处置方面录得亏损30万美元。这一期间的活动主要涉及杂项附属资产的处置。

后续期限（2024年5月22日至2024年12月31日）

在后续2024年期间，资产处置收益为10万美元。本期间的活动主要与出售各种附属资产有关，包括不再积极使用的旧设备和车辆。

前任期间（2024年1月1日至2024年7月29日）

前2024年资产处置损失为40,000美元。该期间的活动极少，反映了日常资产处置。

截至2023年12月31日的上一年度

前2023年资产处置损失为20万美元。该期间的活动与资产出售的时机和组合有关，主要涉及较老的机队和支持设备。

资产处置的收益和损失并不代表持续经营，可能会根据处置的数量和价值在不同时期波动。

其他收入（费用）

其他费用

截至2025年12月31日的后续年度

截至2025年12月31日止年度，其他开支为0.4百万美元。年内活动与一般课程中发生的典型非营运费用一致。

后续期限（2024年5月22日至2024年12月31日）

其他费用在2024年后续期间为30万美元。期间的活动与普通课程中发生的典型非经营费用一致。

前任期间（2024年1月1日至2024年7月29日）

前2024年期间的其他费用为30万美元。期间的活动与普通课程中发生的典型非经营费用一致。

截至2023年12月31日的上一年度

前2023年期间的其他费用为50万美元。期间的活动与普通课程中发生的典型非经营费用一致。

利息支出，净额

截至2025年12月31日的后续年度

截至2025年12月31日止年度的利息支出净额为1200万美元。该金额主要反映就Concrete收购和Thunder收购订立的定期贷款和循环贷款产生的利息，这导致该期间的平均借款增加。利息收入并不重要，也没有将大量利息资本化。

后续期限（2024年5月22日至2024年12月31日）

2024年后续期间的利息支出净额为520万美元。本期间费用增加反映了就混凝土收购事项订立的初始定期贷款（定义见下文）和循环贷款产生的利息。于2024年12月31日，初始定期贷款的本金余额为1.268亿美元，适用利率为7.7%；循环贷款的本金余额为420万美元，适用利率为7.7%。

前任期间（2024年1月1日至2024年7月29日）

前2024年期间的利息支出净额为90万美元。该期间的活动主要反映了在Concrete收购之前根据现有债务安排产生的利息。

截至2023年12月31日的上一年度

2023年前一期利息支出净额为90万美元。该期间的业绩与公司在新的定期贷款和循环贷款信贷融资设立之前的历史借款水平一致。

净收入

截至2025年12月31日止年度的净收入为200万美元，继任者2024年期间为110万美元，前任2024年期间为2050万美元，前任2023年期间为2700万美元。期间间净收入的变化主要是由上述因素驱动的。

经调整EBITDA

截至2025年12月31日的后续年度

截至2025年12月31日止年度调整后EBITDA为4130万美元，调整后EBITDA利润率为21.2%。该期间的业绩受到上半年俄克拉荷马州和阿肯色州异常强且持续的降雨的显着影响，这减少了交付量并推迟了客户项目。由于销量下降，我们无法从固定成本杠杆中受益到与2024年后续期间相同的程度，导致毛利率贡献减少。

后续期限（2024年5月22日至2024年12月31日）

后续2024年调整后EBITDA为2180万美元，调整后EBITDA利润率为27.4%。该期间的业绩受益于与2024年1月收购SMG资产相关的规模增加，这为我们的网络增加了八家工厂，扩大了我们的交付能力和运营足迹。这种规模扩张支持了固定成本杠杆和利润率表现的改善。

前任期间（2024年1月1日至2024年7月29日）

前2024年调整后EBITDA为2620万美元，调整后EBITDA利润率为25.3%。这一期间的活动反映出稳定的需求状况以及对SMG资产的初步整合，这增加了产能并支持更强的固定成本吸收。整个期间的整合努力提高了运营效率，并有助于整体利润率表现。

截至2023年12月31日的上一年度

调整后的EBITDA为3390万美元，调整后的EBITDA利润率为23.5%，为前2023年期间。结果反映了SMG资产收购之前的基线运营情况，在俄克拉荷马州和阿肯色州强劲的市场基本面的支持下，销量表现稳健。该期间还受益于收购Shelton后的第一个全年运营，通过增加两家工厂扩大了公司的运营足迹。

流动性和资本资源

概述

我们对现金的主要需求是潜在的收购和支付合同义务，包括债务和营运资金义务。我们流动性的主要来源历来是经营活动产生的现金流和循环贷款下的借款。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们的净营运资本盈余分别为10万美元和1940万美元。截至2025年12月31日，营运资金减少的主要原因是，将与雷霆收购相关的2270万美元递延付款归类为流动负债，预计将通过循环贷款下的经营现金流和可用性共同提供资金。我们的应收账款回收历来是及时的，与无法收回的应收账款相关的损失历来并不大。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们的现金余额分别为630万美元和840万美元。

我们每年都会为维护和增长资本支出进行预算。维护资本支出是相当可预测的，代表了维持我们当前运营所需的例行再投资，包括搅拌机和运输卡车的更换、工厂维修以及预拌行业典型的其他经常性设备和车队需求。相比之下，增长资本支出是可自由支配的，可能会根据在我们现有足迹内扩张的机会的时机和规模而波动，例如新工厂建设、产能增加或有针对性的车队扩张。收购资本支出，例如购买新工厂或其他战略资产，不属于我们的经常性资本计划的一部分，需要得到董事会的批准。

我们未来资本支出的最终金额将取决于多种因素，包括原材料和设备定价、我们市场的建筑活动水平以及支持增长的有吸引力的机会的可用性。

截至2025年12月31日，我们的现金和现金等价物为630万美元，循环贷款下的可用容量为2150万美元，扣除50万美元的信用证。截至2025年12月31日止年度，经营活动提供的现金净额约为2150万美元。我们认为，我们的经营现金流和上述流动性来源为我们提供了充足的流动性，为我们的运营和计划的维护资本支出提供资金。然而，未来增长或收购资本支出的时间和金额仍取决于市场状况、董事会批准和我们无法控制的其他变量。

已知合同义务和其他义务的现金需求

下表列出截至2025年12月31日已知合同义务和其他义务的大量现金需求（单位：千）：

现金流

截至2025年、2024年及2023年12月31日止财政年度

下表汇总了我们在所示期间的现金流量（单位：千）：

经营活动提供的现金流量

截至2025年12月31日止年度，经营活动提供的现金净额分别为2150万美元、1080万美元、1770万美元和3220万美元。

截至2025年12月31日止年度的经营现金流反映了2025年上半年降雨量处于历史高位的影响，这显着减少了生产天数、交付量和毛利。经营现金流进一步受到与Concrete收购和Thunder收购相关的定期债务相关的约1200万美元的利息支付以及约280万美元的关联顾问补偿的影响。经营现金流还受到SG & A费用增加的不利影响，这主要是由于与扩大业务相关的工资和维护成本增加，以及与准备作为上市公司运营相关的增量成本。

Successor 2024期间的经营现金流反映了Concrete收购后五个月的活动，包括与为Concrete收购提供资金而产生的新定期债务相关的约490万美元的利息支付以及约40万美元的关联顾问报酬。

前2024年期间的经营现金流反映了在Concrete收购之前七个月的经营活动，而前2023年期间则反映了在遗留所有权结构下的一整年的经营活动。

用于投资活动的现金流

截至2025年12月31日止年度，用于投资活动的现金净额分别为8900万美元、1.927亿美元、1470万美元和760万美元，分别为2024年后续期间、2024年前期间和2023年前期间。

截至2025年12月31日止年度，用于投资活动的现金主要包括与在俄克拉荷马州增加约20家预拌工厂的Thunder收购相关的7340万美元，以及主要与维护和有机增长资本支出相关的物业、厂房和设备增加的1590万美元。这些资金外流被资产出售收益约30万美元部分抵消。

对于后续2024年期间，用于投资活动的现金主要包括与混凝土收购相关的1.892亿美元和主要与维护资本支出相关的物业、厂房和设备增加的360万美元。这些资金外流被资产出售收益约20万美元部分抵消。

就前2024年期间而言，用于投资活动的现金主要包括与收购SMG资产相关的1390万美元以及主要与维护资本支出相关的不动产、厂房和设备增加额100万美元。这些资金外流被一项资产处置所得的20万美元部分抵消。

对于前2023年期间，用于投资活动的现金主要包括用于维护和有机增长项目的920万美元资本支出。这些流出被出售资产所得的约160万美元部分抵消。

提供（用于）融资活动的现金流量

截至2025年12月31日止年度、继任2024年期间、前任2024年期间和前任2023年期间，融资活动提供（使用）的现金净额分别为6550万美元、1.860亿美元、（5.7）百万美元和（22.8）百万美元。

截至2025年12月31日止年度，融资活动提供的现金净额主要包括8680万美元的债务借款，但被1560万美元的债务偿还、270万美元的递延融资成本、230万美元的成员分配款和60万美元的债务发行成本所抵消。

2024年后续期间筹资活动提供的净现金主要是由1.31亿美元的净债务借款和5790万美元的优先股和普通股发行收益推动的。这些流入被250万美元的债务发行费用和40万美元的成员分配额部分抵消。

前2024年期间用于筹资活动的现金净额主要是由于向成员分配的1430万美元被860万美元的债务净借款部分抵消。

前2023年期间用于筹资活动的现金净额主要是由于向成员分配了1820万美元和偿还了460万美元的债务。

债务协议

定期贷款

我们于2024年7月29日与作为行政代理人的美国银行（Bank of America，N.A.）及其某些贷款方（“贷款方”）订立信贷协议（“信贷协议”），提供五年期1.30亿美元的定期贷款协议（“初始定期贷款”），并于2025年10月17日修订信贷协议（“贷款修订”），将初始定期贷款增加7500万美元（经修订，“定期贷款”）。初始定期贷款所得款项用于为混凝土收购提供部分资金。定期贷款由几乎所有个人财产资产（“抵押品”）的第一留置权担保，贷款人有权在未来要求对任何评估价值超过200万美元的不动产（“重大不动产”）的留置权。定期贷款于2029年7月29日到期，届时所有预付款均需全额支付。利息按有担保隔夜融资利率（“SOFR”）加上适用的2.75%至3.50%的保证金计提，导致截至2025年12月31日和2024年12月31日的实际利率分别约为7.3%和7.7%。

本金支付应在每个日历季度的最后一天到期，如下（单位：千）：

循环贷款

信贷协议还规定了一笔循环贷款（“循环贷款”），承诺和借款基础为1500万美元。贷款修正案将循环贷款的承诺增加了1,000万美元，总承诺和借款基础为2,500万美元。循环贷款以抵押物作抵押，出借人未来有权要求对重大不动产进行留置权。循环贷款项下的未偿余额按SOFR加上适用的保证金2.75%至3.50%计息，截至2025年12月31日和2024年12月31日，这一比率分别为7.4%和7.7%。本金及任何应计利息将于2029年7月29日到期。截至2025年12月31日，公司在循环贷款项下有300万美元的未偿还借款。此外，还有一笔金额为50万美元的信用证未结清，在循环贷款项下还有2150万美元可用。

盟约

信贷协议包括惯常的肯定和否定契约，这些契约限制我们的能力，其中包括产生额外债务、创造留置权、进行某些投资、支付股息和进行售后回租交易，但惯常的例外情况除外。此外，该协议还包含财务契约，包括不得超过特定阈值的综合高级杠杆比率和必须超过特定最低阈值的固定费用覆盖率。只有在循环贷款下的可用性低于规定的最低水平时，这两项财务契约才会按季度进行测试。截至2025年12月31日，我们遵守了所有适用的财务和非财务契约。

设备说明

于2025年12月30日，我们与Eagle Redi-Mix Concrete，LLC、Ram Transportation，LLC和Concrete Partners，LLC作为共同借款人订立了一项设备融资融资融资协议（“主设备贷款协议”），该协议将规定设备将根据议定的条款获得融资，并由将在正常业务过程中按惯常市场条款订立的本票（“设备票据”）证明。设备票据将由融资设备担保。

作为主设备贷款协议的一部分，我们于2025年12月30日签订了一份为期5年、价值480万美元的设备担保票据。设备贷款收益用于购买混凝土搅拌机设备。截至2025年12月31日，该公司有480万美元的设备贷款未偿还。设备贷款的年利率为6.6%，于2030年12月31日到期。

未来融资

我们亦预期根据我们的信贷协议，不时酌情与一名或多名贷款人订立惯常的利率对冲安排，以应对利率波动风险。我们在此类安排下的义务将由抵押品担保。

前身贷款

2022年4月8日，我们签订了贷款协议，建立了一项循环信贷额度，承诺和借款基础为200万美元，五笔定期贷款总额为3180万美元（“Eagle Predecessor Loans”）。Eagle前身贷款以Eagle和Ram几乎所有资产的第一留置权作抵押。Eagle前身贷款的到期日从一年到十年不等，届时所有预付款都需要全额支付。Eagle Predecessor贷款按固定利率3.7%计提利息，并要求每月支付本金和利息，直至每笔贷款的到期日。Eagle前身贷款已于2024年7月29日完成Concrete收购后全部偿还。

于2018年4月13日，Schwarz Ready Mix、Schwarz Leasing及Schwarz Sand订立一份有担保的450万美元购货款本票，按固定年利率4.75%计息，并提供每月分期本金付款。该票据已于雷霆收购完成前的2025年3月5日全额偿还，并不由公司承担。

2018年5月30日，Schwarz Ready Mix和Schwarz Sand以300万美元的期票（“Revolver Note”）订立有担保循环信贷额度，该期票和循环信贷额度不时修订，以规定最后到期日为2026年6月30日。循环票据项下的未偿还金额按与《华尔街日报》每日公布的最优惠利率相等的可变年利率产生利息，但每年不得低于4.75%。Revolver票据项下的未偿金额由Schwarz Ready Mix和Schwarz Sand的所有资产的担保权益担保，包括对德克萨斯州某些不动产的抵押。Revolver Note规定通过扫描账户规定偿还本金，要求应用某些现金收款来偿还未偿还的贷款金额。在2025年10月17日完成雷霆收购之前，Revolver信用额度和Revolver Note项下的所有未偿还金额已全部偿还。

于2020年7月24日，Schwarz Ready Mix与Schwarz Sand订立有担保的290万美元本票，按固定年利率3.75%计息，并提供每月分期本金付款。该票据已于雷霆收购完成前悉数偿还，并不由公司承担。

2022年3月22日，Schwarz Ready Mix、Schwarz Leasing和Schwarz Sand订立了一份有担保的250万美元购买款项本票，按固定年利率3.5%计息，并规定每月分期支付本金。该票据已于雷霆收购完成前悉数偿还，并不由公司承担。

于2024年3月12日，Schwarz Ready Mix、Schwarz Leasing及Schwarz Sand订立有担保的300万美元循环信贷本票，按固定年利率8.0%计息，并按月分期支付本金。该票据已于雷霆收购事项完成前悉数偿还，并不由公司承担。

关键会计政策和估计

按照公认会计原则编制财务报表要求我们作出估计、判断和假设，这些估计、判断和假设会影响资产和负债的报告金额以及在财务报表日期披露或有资产和负债以及报告期间收入和支出的报告金额。实际金额可能与这些估计数不同，这些估计数的变化将在已知时记录在案。下文将讨论我们认为对财务报表最重要的会计估计和假设。

商誉减值

商誉是指企业合并中购买价格超过取得的净资产和承担的负债的公允价值的部分。

出于商誉减值评估的目的，资产被归为“报告单位”。报告单位要么是经营分部，要么是经营分部的组成部分，这取决于经营分部的组成部分在经营和经济特征方面有多相似。

截至2025年12月31日，我们有一个用于商誉减值测试目的的报告单位，这与我们的单一经营分部一致。我们对相关事件和情形进行定性评估，以评估商誉减值的可能性。如果报告单位的公允价值低于其账面价值的可能性较大，我们进行定量分析以确定报告单位的公允价值。如果公允价值低于账面价值，则确认减值损失，金额等于商誉账面价值超过其隐含公允价值的部分，以分配给报告单位的商誉总额为限。

我们进行了截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日的定性评估，以确定报告单位的公允价值是否更有可能高于报告单位的账面价值。根据这些定性评估，我们确定我们报告单位的公允价值很可能大于报告单位的账面价值。因此，在随附的综合及合并财务报表中的任何期间均未记录商誉减值。

可赎回优先股（夹层股权）

我们有高级优先股和优先股，它们被归类为夹层股权，因为某些赎回特征不仅仅在公司的控制范围内。这些工具最初按公允价值入账，随后在每个报告日重新计量至其最大赎回值，增值通过权益入账（并在适用时反映为归属于普通股的净收入减少）。2025年，高级优先股和优先股的总增值总额为1310万美元。由于这些工具被视为当前可赎回，并被重新计量为其最大赎回价值，资本结构或赎回准备金的变化可能会显着影响未来期间记录的增值金额。

长期资产减值

我们评估长期资产，包括物业、厂房和设备以及可摊销的无形资产，每当有事件或情况变化表明此类资产的账面值可能无法收回时进行减值。可收回性根据资产组的使用和最终处置预计产生的未折现未来现金流量进行评估。如果账面值超过估计未折现现金流量，则在账面值超过其公允价值的金额中确认减值费用。

截至2025年12月31日，不动产、厂房和设备的账面价值约为1.528亿美元，客户关系无形资产总额为7140万美元，无限期商号资产总额为2480万美元。我们对截至2025年12月31日和2024年12月31日的长期资产进行了减值指标评估，得出不存在减值的结论。在存在减值指标的情况下，适用资产组的估计未折现现金流量大幅超过账面值。

在后续期间（2024年5月22日至2024年12月31日和截至2025年12月31日止年度）或呈列的前几个期间内均未确认减值费用。我们将继续监测未来期间的潜在触发事件，包括市场状况、经营业绩或利用率水平的变化。

企业合并会计

我们按照ASC 805采用收购会计法对企业合并进行会计处理，这就要求我们确认所收购的可辨认有形和无形资产以及承担的负债以其在收购日的估计公允价值，但与企业合并有关的租赁和收购的合同资产和负债除外。购买对价超过这些可辨认资产和负债公允价值的部分，记为商誉。

我们可能会在收购日期之后的一个计量期内调整收购中确认的金额。任何此类调整是随后获得在收购日期存在的关于所收购资产或承担的负债的额外信息的结果。计量期间调整一般记录为商誉的增加或减少，如果有的话，在交易中确认。计量期间调整对折旧、摊销等利润表项目的累计影响在调整确定期间确认。一旦我们获得了截至收购之日已存在但自收购之日起不超过一年的所有必要信息，该计量期即告结束。对超出计量期的取得的资产或承担的负债的任何调整，除非由于错误，均通过收益记录。

确定所收购资产和承担的负债的公允价值需要判断，并且往往涉及使用重大估计和假设。我们酌情聘请第三方评估公司协助确定所收购资产和承担的负债的公允价值。与企业合并相关的收购相关费用和交易成本在发生时计入费用。

作为2025年完成的雷霆收购的一部分，总收购对价约为1.151亿美元，包括9510万美元现金和2000万美元股权。购买对价的分配主要是物业、厂房和设备、客户关系无形资产、商号和营运资金，没有确认商誉。公允价值的确定涉及使用预测现金流量和贴现率等第3级投入。

作为2024年完成的混凝土收购的一部分，总收购对价约为2.530亿美元，其中包括1.892亿美元现金和6380万美元股权。购买对价的分配主要用于不动产、厂房和设备、客户关系无形资产、商号和营运资金，确认了约7950万美元的商誉。公允价值的确定涉及使用预测现金流量和贴现率等第3级投入。

除了Concrete收购事项外，我们于2024年1月完成了SMG资产收购事项，总购买代价约为1390万美元，该事项作为业务合并入账。购买对价的分配主要用于不动产、厂房和设备以及其他营运资金，确认的商誉约为30万美元。公允价值的确定还涉及使用预测现金流和贴现率等第3级投入。

收购资产和承担负债的公允价值估计是判断性的，需要各种假设。此外，分配给可折旧和可摊销资产的金额与分配给未摊销的商誉的金额相比，可能会显着影响我们的经营业绩。

公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格（退出价格）。公允价值基于市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设。我们使用以下公允价值层次结构，将用于计量公允价值的估值技术输入优先分为三个大的层次：

公允价值等级给予活跃市场中报价最高优先级（第1级），给予不可观察输入值最低优先级（第3级）。

通货膨胀和定价的影响

鉴于我们行业的周期性，对服务提供商的需求和成本，以及整体经济的通胀压力，可能会对我们为各种商品和服务支付的价格产生不利影响。由于大宗商品成本上涨、劳动力市场收紧和供应链短缺，以及某些持续的地缘政治冲突，全球经济目前正经历着巨大的通胀压力。我们将继续监测局势并评估其对我们业务的影响。我们预计将继续利用我们的技术专长、运营效率和协同效应，以缓解可能出现的通胀和成本压力。

新会计公告

2023年12月，FASB发布了ASU 2023-09，《所得税（主题740）：对所得税披露的改进》，扩大了所得税披露要求，包括增强的税率调节和所得税已付披露。该标准对2024年12月15日之后开始的财政年度有效，并将前瞻性地适用。作为一家有限责任公司，我们目前作为一个传递实体运营，预计不会对采用产生重大影响。

2024年11月，FASB发布ASU 2024-03，对损益表费用进行分类，要求额外分类披露规定的费用类别。该标准对2026年12月15日之后开始的财政年度有效，并将前瞻性地适用。我们目前正在评估这一准则对我们的合并财务报表和相关披露的影响。