营收7780万美元；

采矿毛利²3240万美元（45%的采矿毛利率²);

经调整EBITDA²1370万美元（调整后EBITDA利润率18%²）；及

毛亏损550万美元（毛利率¹的负7%）包括非现金折旧和摊销费用3700万美元，营业亏损3960万美元（营业利润率¹负51%），其中包括与阿根廷现金产生单位有关的减值损失1460万美元，净损失2880万美元。

运营

将管理下的算力从2025年3月31日的19.5 EH/s降至2025年6月30日的17.7 EH/s，降幅为9%，主要是由于Rio Cuarto的电力供应停止；

以平均每枚比特币4.82万美元的直接成本赚了718枚比特币²，或平均每枚比特币的现金总成本为77,100美元²，并通过托管收入获得15个BTC；

截至2025年6月30日，持有1176枚比特币，价值约1.26亿美元；

以平均每枚比特币95,500美元的价格出售了1,052枚比特币，总收益为1.005亿美元，其中一部分用于支付资本支出，以支持公司的增长和效率提升目标；以及

在Bitcoin One BTC期权合约上实现已实现和未实现收益200万美元。

麦格理贷款

与Macquarie Equipment Capital，Inc.（“麦格理”）签订了高达3亿美元的信贷安排；

在2025年4月提取了5000万美元的首期款项，向麦格理发行了5330946份可转换为固定数量普通股的认股权证，并支付了320万美元的交易费用，这些费用将在信贷额度期限内递延和/或摊销；和

最后期限为自结账之日起2年，按年利率8%计息，首期首3个月以实物支付。

扩展

与两家战略合作伙伴Appleby Strategy Group（“ASG”）和World Wide Technology（“WWT”）完成对所有北美站点的HPC转换可行性评估，推进HPC/AI业务；和

完成并向麦格理提交Panther Creek HPC数据中心园区主站点规划，容量可达350兆瓦。


¹	毛利率和营业利润率是补充财务比率；参考第9节-非国际财务报告准则和其他财务措施和比率.
²	采矿毛利、采矿毛利率、调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、每比特币的直接成本和每比特币的总现金成本是非国际财务报告准则的衡量标准或比率；请参阅第9节-非国际财务报告准则和其他财务措施和比率.

关键绩效指标

	截至6月30日的三个月，							截至6月30日的六个月，
	2025		2024		%变化			2025		2024		%变化
获得的比特币总额		718		614		17	%		1,411		1,557		(9	)%
通过托管收入收到的BTC		15		—		100	%		21		—		100	%
平均瓦特/平均TH效率*		19		28		(32	)%		20		31		(35	)%

*平均瓦特表示部署的矿工的平均能源消耗

2025年第二季度与2024年第二季度

与2024年第二季度的614比特币相比，2025年第二季度的收入为718比特币，增长17%，这是由于公司扩大和升级其矿机车队，配备更多和更高效率的矿机，提高了算力，部分被平均网络难度增加45%、2024年4月减半事件后区块奖励减少以及公司位于Rio Cuarto的数据中心于2025年第二季度停止供电所抵消；和

与2024年6月30日的28瓦/时相比，2025年6月30日的期末能效提高至19瓦/时，这是由于公司使用更高效的矿工升级其车队。这一改进导致2025年第二季度的平均TH效率为19瓦/平均TH效率，而2024年第二季度的平均TH效率为28瓦/平均TH效率，提高了32%。

2025年第二季度初至今与2024年第二季度初至今

2025年第二季度初至今的收入为1,411比特币，而2024年第二季度初至今的收入为1,557比特币，比上年下降9%，原因是在2024年4月减半活动之后，Block奖励减少，平均网络难度增加44%，以及公司位于Rio Cuarto的数据中心的电力供应在2025年第二季度停止，部分被公司扩大和升级其拥有更高效率矿工的矿工车队带来的算力增加所抵消；和

随着公司升级其采矿车队，2025年6月30日的期末能效从2024年6月30日的28瓦/TH提高至19瓦/TH。这一改进导致2025年第二季度年初至今的平均TH效率为20瓦/平均TH效率，而2024年第二季度年初至今的平均TH效率为31瓦/平均TH效率，提高了35%。

5.生产和采矿业务（续）

	截至6月30日，		截至3月31日，
	2025		2025		%变化
期末营运EH/s		17.7		19.5		(9	)%
瓦/TH效率*		19		19		—	%
期末通电容量（MW）**		410		461		(11)	%

*瓦特代表已部署矿工的能源消耗

**包括通过Panther Creek比特币数据中心托管合同代表第三方运营的21兆瓦（截至2024年6月30日：无）

截至2025年6月30日诉截至2025年3月31日

截至2025年6月30日，17.7EH/s在线，与截至2025年3月31日的19.5EH/s在线相比，下降9%，原因是公司位于Rio Cuarto的数据中心在2025年第二季度停止了电力供应，部分被公司升级其矿工车队与更高效率的矿工所抵消。请参阅第19节-风险因素有关阿根廷业务的更多详细信息，请参阅本MD & A。

截至2025年6月30日的通电容量为410兆瓦，而截至2025年3月31日的通电容量为461兆瓦，减少11%，主要是由于公司位于Rio Cuarto的数据中心于2025年5月停止供电（导致减少58兆瓦）。

6.扩建项目

该公司在下面题为“美国扩张”、“巴拉圭扩张”和“加拿大扩张”的章节中描述了其扩张计划。这些扩建项目不包括2024年或更早的更新。

截至2025年6月30日，公司旗下各设施在管运营17.7EH/s，较2025年3月31日减少1.8EH/s，即9%。减少的原因是该公司位于Rio Cuarto的数据中心的电力供应停止，部分被主要在美国安装的额外矿工所抵消。

通过扩建项目和车队升级投资，公司于2025年3月实现了18EH/s运营和19w/TH安装的2025年初步目标。随着阿根廷工厂的停产，在公司原先预计的时间表上实现21EH/s的目标已不再可行。该公司目前没有计划将其哈希率提高到目前17.7EH/s的运营哈希率之外。请参阅第19节-风险因素（该公司在Rio Cuarto的运营因其电力供应于2025年5月12日停止而暂停）。

公司继续审慎探索进一步货币化和扩大基础设施的机会，为股东创造长期价值。

警示性声明

实现这些扩张计划的估计成本和时间表可能会根据（其中包括）设备的成本和供应、以具有成本效益和及时的方式将设备进口到其运营所在国家的能力、电力和其他配套基础设施设备的供应、建筑材料的供应情况、货币汇率以及地缘政治事件对上述供应链的影响等因素而发生变化。该公司的扩张计划依赖于以具有成本效益的价格持续供应电力；请参阅日期为2025年3月26日的截至2024年12月31日止年度的MD & A的第19节-风险因素（对受监管服务条款的经济依赖和电价风险），以了解更多详情，包括对这些因素和其他因素的描述。

车队升级

下文所述的机队升级计划是公司2024年扩张战略的基础。预计获得更多矿工将通过利用更高的比特币价格而使公司受益，并推动三个关键运营指标的快速和有意义的改进：哈希率、能源效率和每TH的运营成本。

6.扩建项目（续）

机队升级（续）

下表详细列出截至2025年8月11日的最新矿商订单情况：

日期	订单	数量¹			矿工模型	矿工收到			算力（EH/s）²			剩余矿工领取
2023年第四季度	采购订单		35,898		比特大陆T21		35,898			6.8			—
2024年第一季度（2024年第四季度修正）	购买选择（2024年Q4修正）		22,234		比特大陆T21		22,234			4.2			—
			6,000		比特大陆S21 Pro		6,000			1.4			—
			28,234				28,234			5.6			—
2024年第一季度（2024年Q4修正）	2024年3月采购订单（2024年Q4修正）		6,475		比特大陆T21		6,475			1.2			—
			12,700		比特大陆S21 Pro		12,700			3.0			—
			3,975		比特大陆S21		3,975			0.9			—
			762		比特大陆S21水电		762			0.3			—
			23,912				23,912			5.4			—
2025年第一季度	2025年3月矿工互换		(4,160	)	比特大陆T21		(4,160	)		(0.8	)		—
			3,440		比特大陆S21 +		3,440			0.8			—
			(720	)			(720	)		—			—
2025年第三季度	2025年7月矿工掉期		(10,467	)	比特大陆T21		(10,467	)		(2.0	)		—
			8,585		比特大陆S21 +		8,585			1.9			—
			(1,882	)			(1,882	)		(0.1	)		—
			85,442				85,442			17.7			—

¹	从矿工收到的总算力对应于协议中规定的总算力。收到的矿工数量可能会根据每个矿工的个别哈希率规格而有所不同。
²	哈希率基于采购协议中规定的平均矿工规格，公司实际实现的哈希率可能有所不同。

就2025年3月的掉期订单而言，公司退回了4,160台比特大陆T21矿机，并购买了3,660台比特大陆S21 +矿机。作为退回产品的代价，该公司获得了950万美元的信贷，用于抵减1190万美元的购买价格。2025年3月，该公司支付了净240万美元的BTC，可按季度赎回（即29个BTC质押）。在2025年3月的交换订单中，收到了3440台S21 +矿机，这对应了初始协议中规定的哈希率。截至2025年6月30日，2025年3月掉期订单的所有矿工已收到设备预付款金额为零。

截至2025年6月30日，该公司行使了赎回第一期BTC质押的选择权，并以60万美元或每BTC 8.1万美元的价格赎回了7个BTC。

2025年7月，签署交换协议，归还10,467名比特大陆T21矿工。作为归还矿工的对价，比特大陆将向该公司退还2390万美元的信用额度。同时，公司再次下单采购8585台比特大陆S21 +矿机（“2025年7月矿机互换”），采购价格为2990万美元。公司计划出售所有这些比特大陆S21 +矿机。该公司以BTC支付了净余额600万美元，可分四个季度分期回购，预定价格为每BTC 108,950美元。

6.扩建项目（续）

机队升级（续）

2024年3月的采购订单，结合采购订单和采购选项，使公司在2025年第一季度达到19.5EH/s的运营能力和19w/TH的效率。该公司打算继续清算老旧、效率较低的矿商，以抵消资本支出的成本。在2025年第二季度初至今，该公司以约250万美元的价格向第三方出售了17,176台老一代矿机。见财务报表附注11。

Stronghold和Yguazu数据中心

Stronghold交易和Yguazu出售（定义见下文）使公司能够重新平衡其MW投资组合，使其在北美的比例达到约70%，在北美以外的比例达到30%，并有望将公司每千瓦时的平均能源成本降低多达10%。该交易的收益将再投资于其1.3吉瓦的增长管道，作为该公司计划在美国扩建HPC/AI基础设施的一部分，这标志着该公司从一家国际比特币矿商转变为一家北美能源和计算基础设施公司的重要里程碑。

HPC/AI业务的发展

2025年1月，公司聘请了HPC/AI领域的两家老牌顾问公司—— ASG和WWT，对公司的数据中心和能源资产进行了独立评估，以进行潜在的部分或全部转换为HPC/AI。平行的，ASG和WWT正在进行可行性评估、数据中心工程、站点地图规划、建设预算编制，并帮助构建加速销售和发展战略。结合起来，它们将支持公司运营能力的建设，并将向潜在的HPC/AI客户推销公司的站点。

2025年4月，向公司提供了来自WWT的第一阶段可行性评估，并确认所有美国站点和大多数加拿大站点适合潜在转换为HPC/AI。

2025年6月，公司完成并向麦格理提交了Panther Creek HPC数据中心园区主站点规划，容量可达350兆瓦。

2025年7月，在与多个数据中心开发商进行彻底审查后，公司聘请T5数据中心作为Panther Creek HPC开发项目的业主代表监督建设。T5数据中心因其开发HPC数据中心的经验及其独特的端到端服务产品而被选中。作为该场地的业主代表，T5数据中心将负责管理Panther Creek数据中心园区的所有承包、许可和建设。

2025年8月8日，公司以350万美元的价格就Panther Creek园区181英亩的毗连土地签订了具有约束力的购买协议，这对于多阶段的HPC/AI开发来说是足够的土地。

6.扩建项目（续）

HPC/AI业务发展（续）

麦格理信贷工具

2025年4月，该公司就麦格理为HPC开发提供的高达3亿美元的信贷额度达成协议，并提取了首期5000万美元。该公司发行了5,330，946份可转换为固定数量普通股的认股权证，并支付了320万美元的交易费用，这些费用将在信贷额度期限内递延和/或摊销。

第二批信贷融资将允许公司提取最多2.50亿美元的额外资金，并且随着公司在Panther Creek所在地实现特定的发展里程碑，将可以提取。该公司将以实物或现金出资5000万美元，并发行相当于提取金额10%的额外认股权证，最高可达1.25亿美元。每期贷款的期限为自结账之日起2年，每期贷款按年利率8%计息。该融资工具预计将为Bitfarms提供必要的资金，以资助Panther Creek数据中心开发和建设的初始部分。

美国扩张

收购Stronghold

于2025年3月14日，公司于股份换股合并交易（「交易」）中收购Stronghold。此次交易获得了两家公司董事会的一致通过，并于2025年2月27日获得了代表Stronghold已发行股份多数的股东的批准。

Stronghold股东每持有1股Stronghold股票获配2.52股Bitfarms。公司就完成合并发行了59,866，609股普通股和12,893，650份认股权证。此外，该公司在交割时支付了5110万美元，以偿还Stronghold的未偿还贷款和其他交割成本。

Stronghold交易为公司运营增加了307兆瓦的潜在电力容量，新增648兆瓦的潜在电力容量增量，总计955兆瓦的潜在电力容量。该交易符合公司的战略目标，即通过垂直整合发电和能源套利能力，实现业务多元化并扩大其在美国的业务。此外，该交易巩固了Bitfarms在比特币挖矿领域的地位，并为其向HPC/AI领域的扩张奠定了良好的基础，该领域拥有两个战略位置的设施，具有能源基础设施和扩张能力。

在2025年第一季度，大约有14,500台S21 Pro Bitmain矿机安装在Stronghold Scrubgrass和Panther Creek设施中。继Stronghold交易于2025年3月14日完成后，Panther Creek托管协议和ScrubGrass托管协议被终止，向公司结算了1560万美元的可退还托管保证金。

2025年第二季度，在Scrubgrass和Panther Creek设施安装了大约3,400台S21 +和6,000台S21 Pro Bitmain矿机。

6.扩建项目（续）

沙龙2025年更新

2025年1月，该公司在安装了3,300台矿工后，在位于沙龙的Sharon数据中心通电12兆瓦。2025年5月，公司通电增量18兆瓦扩建项目，总通电容量达到30兆瓦，安装8000台矿机。

2025年5月，该公司注册了PJM的峰值节约器和同步储备可调度程序。公司目前仍处于价格响应（经济需求响应）可调度程序的注册过程中。参与这些计划包括需求响应和能源套利策略，该公司计划在未来几个月内在Bitfarms能源计划下的PJM投资组合中开发这些策略。这些计划将有助于通过更有效地控制能源价格，实现其PJM资产价值的最大化。

2025年7月，Bitfarms开始与一家集团接洽所有设备的采购以及80兆瓦变电站的建设、安装和调试开发，以在2026年底将容量从30兆瓦增加到110兆瓦。

Sharon截至2025年6月30日的持仓情况

截至2025年6月30日，该公司已向供应商存入140万美元的保证金，用于建造成本和电气部件。截至2025年6月30日，物业、厂房和设备（“PPE”）包括与Sharon数据中心相关的1600万美元，用于设施建设和基础设施设备成本。

华盛顿2025年更新

该公司于2025年2月完成了对华盛顿现有矿工车队的一部分的升级，新增了T21矿工。2025年8月7日，该公司以190万美元的价格获得了一份具有约束力的相邻地块协议，由于其战略上靠近数据中心集群，该协议足以将目前正在评估中的潜在转换为HPC/AI。

巴拉圭扩张

出售Yguazu数据中心2025更新

于2025年1月24日，公司宣布已订立具约束力意向书，向HIVE Digital Technologies Ltd.（“HIVE”）出售其位于Yguazu的200兆瓦开发用地（“Yguazu出售”）。

2025年3月14日，Yguazu特卖会结束。HIVE以6,330万美元从Bitfarms购买其Yguazu BTC数据中心的100%所有权股权以及该公司应收Yguazu子公司Zunz SA（“Backbone Yguazu”）的贷款，Bitfarms收到：

签署意向书时于2025年1月支付的预付款2000万美元；

交易结束时1200万美元；

交易结束后6个月内等额分期3100万美元；和

HIVE承担的其他费用20万美元。

截至本MD & A之日，公司从HIVE收到2070万美元，根据协议条款应收1030万美元。

见财务报表附注6。

加拿大扩张

Baie-Comeau 2025更新

2025年1月，这家公用事业提供商额外通电11兆瓦，将Baie-Comeau数据中心的总量增加到22兆瓦。

Baie-Comeau截至2025年6月30日的持仓情况

该公司在Baie-Comeau数据中心拥有1160万美元的个人防护装备，其中包括从其他数据中心改造而来的基础设施设备。

7.财务表现

合并财务和运营结果

	截至6月30日的三个月，												截至6月30日的六个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025			2024			$变化			%变化			2025			2024			$变化			%变化
收入		77,800			41,548			36,252			87	%		144,648			91,865			52,783			57	%
收入成本		(83,280	)		(52,823	)		(30,457	)		58	%		(150,670	)		(113,822	)		(36,848	)		32	%
毛损		(5,480	)		(11,275	)		5,795			(51	)%		(6,022	)		(21,957	)		15,935			(73	)%
毛利率⁽¹⁾		(7	)%		(27	)%		—			—			(4	)%		(24	)%		—			—

营业费用
一般和行政费用		(21,423	)		(12,402	)		(9,021	)		73	%		(41,596	)		(25,598	)		(15,998	)		62	%
物业、厂房及设备处置收益及按金		1,897			99			1,798			奈米			7,483			269			7,214			奈米
非金融资产减值		(14,620	)		—			(14,620	)		(100	)%		(31,850	)		—			(31,850	)		(100	)%
经营亏损		(39,626	)		(23,578	)		(16,048	)		68	%		(71,985	)		(47,286	)		(24,699	)		52	%
营业利润率⁽¹⁾		(51	)%		(57	)%		—			—			(50	)%		(51	)%		—			—

净财务收入（费用）		2,143			(1,317	)		3,460			263	%		4,253			10,126			(5,873	)		(58	)%
所得税前净亏损		(37,483	)		(24,895	)		(12,588	)		51	%		(67,732	)		(37,160	)		(30,572	)		82	%

所得税（费用）回收		8,639			(1,704	)		10,343			607	%		3,013			4,581			(1,568	)		(34	)%
净亏损		(28,844	)		(26,599	)		(2,245	)		8	%		(64,719	)		(32,579	)		(32,140	)		99	%

每股基本和摊薄净亏损（美元）		(0.05	)		(0.07	)		—			—			(0.12	)		(0.09	)		—			—
重估盈余变动-数字资产，税后净额		23,003			(5,455	)		28,458			522	%		9,582			11,978			(2,396	)		(20	)%
综合亏损总额，税后净额		(5,841	)		(32,054	)		26,213			(82	%)		(55,137	)		(20,601	)		(34,536	)		168	%

采矿毛利⁽²⁾		32,367			20,650			11,717			57	%		61,731			51,990			9,741			19	%
采矿毛利率⁽²⁾		45	%		51	%		—			—			45	%		58	%		—			—
经调整EBITDA⁽²⁾		13,720			11,466			2,254			20	%		28,806			34,790			(5,984	)		(17	)%
调整后EBITDA利润率⁽²⁾		18	%		28	%		—			—			20	%		38	%		—			—

奈米：意义不大

¹	毛利率和营业利润率是补充财务比率；参考第9节-非国际财务报告准则和其他财务措施和比率.
²	采矿毛利、采矿毛利率、EBITDA、EBITDA利润率、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率为非国际财务报告准则计量或比率；请参阅第9节-非国际财务报告准则和其他财务措施和比率.

7.财务表现（续）

	截至6月30日的三个月，										截至6月30日的六个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025		2024		$变化			%变化			2025		2024		$变化		%变化
加密货币挖矿		71,292		40,383		30,909			77	%		136,155		89,806		46,349		52	%
加密货币托管		2,553		—		2,553			100	%		3,124		—		3,124		100	%
电气服务		1,006		1,165		(159	)		(14	)%		2,100		2,059		41		2	%
能源销售		2,949		—		2,949			100	%		3,269		—		3,269		100	%
		77,800		41,548		36,252			87	%		144,648		91,865		52,783		279	%

2025年第二季度与2024年第二季度

与2024年第二季度的4150万美元相比，2025年第二季度的收入为7780万美元，增加了3630万美元，增幅为87%。

与2024年第二季度相比，影响2025年第二季度Bitfarms收入增长的最重要因素如下表所示。收入增长主要是由于公司平均BTC哈希率和平均BTC价格的增加，但部分被2024年4月19日发生的BTC减半事件后网络难度的增加和较低的Block奖励所抵消。

（千美元，除非另有说明）	注意事项	比特币			$			%变化
BTC和收入，包括Volta*，截至二零二四年六月三十日止三个月			614			41,548			—
2024年4月19日BTC减半事件对Bitfarms 2025年Q2期间BTC收入数量的影响	1		(139	)		(15,893	)		(38	)%
与2024年第二季度相比，2025年第二季度网络难度增加的影响	2		(460	)		(46,733	)		(112	)%
与2024年第二季度相比，2025年第二季度平均Bitfarms的BTC哈希率增加的影响	3		718			73,311			176	%
与2024年第二季度相比，2025年第二季度BTC平均价格差异的影响	4					22,781			55	%
其他采矿差异、出售计算能力以换取服务差异、其他收入和Volta变化*						2,786			7	%
BTC和收入，包括Volta*，截至二零二五年六月三十日止三个月			733			77,800			88	%

*9159-9290 Quebec Inc.（“Volta”）是公司的全资子公司，协助公司建设和维护其数据中心，并为加拿大魁北克省的商业和住宅客户提供电工服务。

笔记
¹	按照假设BTC减半事件未发生的情况下，根据Bitfarms在2025年第二季度的实际哈希率，与同期实际赚取的BTC乘以平均赚取的BTC价格进行比较，计算得出理论上赚取的BTC。
²	计算为2025年Q2所赚取的BTC与2024年Q2相比的差异，基于网络难度的变化，乘以2025年Q2所赚取的BTC平均价格。
³	计算方法为2025年第二季度获得的BTC与2024年第二季度相比的差异，基于Bitfarms平均哈希率的变化，乘以2025年第二季度获得的BTC平均价格。
⁴	计算方法为2025年第二季度平均BTC价格与2024年第二季度相比的差额乘以2024年第二季度赚取的BTC。

7.财务表现（续）

2025年第二季度与2024年第二季度（续）

下表按国家汇总了公司2025年Q2和2024年Q2的收入和平均算力：

收入	截至6月30日的三个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025		2024		$变化			%变化
北美洲
加拿大		28,929		28,129		800			3	%
美国		32,997		3,296		29,701			901	%
		61,926		31,425		30,501			97	%
南美洲
巴拉圭		12,217		2,144		10,073			470	%
阿根廷		3,657		7,979		(4,322	)		(54	)%
		15,874		10,123		5,751			57	%
		77,800		41,548		36,252			87	%

管理下的平均运营算力*	截至6月30日的三个月，
（EH/s中的平均哈希率，除非另有说明）	2025		2024		改变			%变化
北美洲
加拿大		6.1		4.5		1.6			36	%
美国		6.3		0.5		5.8			奈米
		12.4		5.0		7.4			148	%
南美洲
巴拉圭		2.6		0.4		2.2			550	%
阿根廷		0.9		1.3		(0.4	)		(31	)%
		3.5		1.7		1.8			106	%
		15.9		6.7		9.2			137	%

奈米：意义不大

*平均运营算力反映了公司拥有和运营的矿工的算力。

Bitfarms在2025年第二季度的大部分收入来自其北美业务。加拿大和美国分别占总收入的37%和42%，而2024年第二季度分别为68%和8%。该公司在巴拉圭和阿根廷的业务占2025年第二季度总收入的比例分别为16%和5%，而2024年第二季度分别为5%和19%。

与2024年第二季度相比，2025年第二季度，公司在美国、巴拉圭和加拿大的业务收入分别增加了2970万美元、1010万美元和80万美元。这些增长主要是由于美国、巴拉圭和加拿大业务的平均哈希率分别增加了5.8EH/s、2.2EH/s和1.6EH/s，以及BTC平均价格的上涨，部分被2024年4月19日发生的BTC减半事件后BTC Block奖励的下降以及网络难度的增加所抵消。作为Stronghold交易的一部分，公司收购Stronghold的设施贡献了1.4 EH/s，即16%的算力增长。与2024年第二季度相比，2025年第二季度公司在阿根廷的业务收入减少了430万美元，原因是公司在Rio Cuarto的数据中心的电力供应停止，以及上述因素。

7.财务表现（续）

2025年第二季度初至今与2024年第二季度初至今

2025年第二季度初至今的收入为1.446亿美元，与2024年第二季度初至今的9190万美元相比，增加了5280万美元，增幅为57%。

与2024年第二季度相比，影响到2025年第二季度年初至今Bitfarms收入增长的最重要因素如下表所示。收入增长主要是由于BTC平均价格的上涨和Bitfarms平均哈希率的提高，但在2024年4月19日发生的BTC减半事件后，网络难度的增加和BTC Block奖励的降低部分抵消了这一影响。

（千美元，除非另有说明）	注意事项		比特币			$			%变化
BTC和收入，包括Volta*，截至二零二四年六月三十日止六个月				1,557			91,865			—
2024年4月19日BTC减半事件对Bitfarms 2025年Q2年初至今BTC收入数量的影响		1		(818	)		(79,445	)		(86	)%
与2024年第二季度相比，2025年第二季度年初至今网络难度增加的影响		2		(1,100	)		(106,684	)		(117	)%
与2024年第二季度相比，2025年第二季度年初至今平均Bitfarms的BTC哈希率增加的影响		3		1,793			173,972			189	%
2025年Q2年初至今对比2024年Q2年初至今BTC均价差异的影响		4					61,635			67	%
其他采矿差异、出售计算能力以换取服务差异、其他收入和Volta变化*							3,305			4	%
BTC和收入，包括Volta*，截至二零二五年六月三十日止六个月				1,432			144,648			57	%

*Volta是公司的全资子公司，协助公司建设和维护其数据中心，并为加拿大魁北克省的商业和住宅客户提供电工服务

笔记
¹	按照假设BTC减半事件没有发生的情况下，根据2025年Q2年初至今的实际哈希率，对比同期实际赚取的BTC乘以平均赚取的BTC价格，计算得到理论上赚取的BTC。
²	计算方法为2025年Q2年初至今赚取的BTC与2024年Q2年初至今赚取的差额，基于网络难度的变化，乘以2025年Q2年初至今赚取的平均BTC价格。
³	计算方法为2025年第二季度年初至今与2024年第二季度年初至今相比所赚取的BTC差异，基于Bitfarms平均哈希率的变化，乘以2025年第二季度年初至今所赚取的BTC平均价格。
⁴	计算方法为2025年第二季度年初至今与2024年第二季度年初至今的平均BTC价格之差乘以2024年第二季度年初至今赚取的BTC。

7.财务表现（续）

年初至今2025年第二季度与年初至今2024年第二季度（续）

下表按国家汇总了公司2025年第二季度年初至今和2024年第二季度年初至今的收入和平均哈希率：

收入	截至6月30日的六个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025		2024		$变化			%变化
北美洲
加拿大		58,707		60,267		(1,560	)		(3	)%
美国		51,098		8,183		42,915			524	%
		109,805		68,450		41,355			60	%
南美洲
巴拉圭		24,231		3,860		20,371			528	%
阿根廷		10,612		19,555		(8,943	)		(46	)%
		34,843		23,415		11,428			49	%
		144,648		91,865		52,783			57	%

管理下的平均算力*	截至6月30日的六个月，
（EH/s中的平均哈希率，除非另有说明）	2025		2024		改变			%变化
北美洲
加拿大		5.9		4.1		1.8			44	%
美国		5.0		0.6		4.4			733	%
		10.9		4.7		6.2			132	%
南美洲
巴拉圭		2.5		0.3		2.2			733	%
阿根廷		1.1		1.3		(0.2	)		(15	)%
		3.6		1.6		2.0			125	%
		14.5		6.3		8.2			130	%

*平均运营算力反映了公司拥有和运营的矿工的算力。

Bitfarms在2025年第二季度初至今的大部分收入来自其北美业务。加拿大和美国分别占总收入的41%和35%，而2024年第二季度年初至今分别为66%和9%。2025年Q2年初至今，公司在巴拉圭和阿根廷的业务分别占总收入的17%和7%，而2024年Q2年初至今分别为4%和21%。

2025年第二季度年初至今，公司在美国和巴拉圭的业务收入与2024年第二季度年初至今相比分别增加了4290万美元和2040万美元。这些增长主要是由于美国和巴拉圭业务的平均算力分别增加了4.4EH/s和2.2EH/s，以及BTC平均价格的上涨，但部分被2024年4月19日发生的BTC减半事件后网络难度的增加和Block奖励的下降所抵消。公司收购Stronghold设施作为Stronghold交易的一部分，贡献了1.4EH/s，即18%的算力增长。与2024年第二季度年初至今相比，公司在阿根廷和加拿大的业务收入在2025年第二季度年初至今分别减少了890万美元和160万美元，原因是公司在Rio Cuarto的数据中心停止了电力供应，以及上述其他因素，部分被加拿大平均哈希率的增加所抵消。

7.财务表现（续）

收入成本

	截至6月30日的三个月，												截至6月30日的六个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025			2024			$变化			%变化			2025			2024			$变化			%变化
能源		(30,108	)		(19,461	)		(10,647	)		55	%		(55,516	)		(38,808	)		(16,708	)		43	%
销售税回收-能源		—			17,017			(17,017	)		(100	)%		—			17,017			(17,017	)		(100	)%
折旧及摊销		(37,008	)		(57,337	)		20,329			(35	)%		(66,701	)		(96,314	)		29,613			(31	)%
销售税回收-折旧和摊销		—			8,760			(8,760	)		(100	)%		—			8,760			(8,760	)		(100	)%
托管费用		—			—			—			—	%		(7,735	)		—			(7,735	)		(100	)%
基础设施费用		(15,334	)		(929	)		(14,405	)		奈米			(19,011	)		(2,896	)		(16,115	)		556	%
电气部件和工资		(830	)		(873	)		43			(5	)%		(1,707	)		(1,581	)		(126	)		8	%
		(83,280	)		(52,823	)		(30,457	)		58	%		(150,670	)		(113,822	)		(36,848	)		32	%

奈米：意义不大

2025年第二季度与2024年第二季度

Bitfarms 2025年第二季度的收入成本为8330万美元，而2024年第二季度的收入成本为5280万美元。收入成本增加的主要原因是：

由于公司收到省级税务机关关于加拿大销售税可退还的确认，公司在2022年2月5日至2024年4月期间支付的销售税在2024年第二季度获得了2580万美元的销售税回收，而2025年第二季度则为零。请参阅附注29b-损益表及综合损益表的额外详情（加拿大销售税退税）至2024年年度财务报表。

基础设施费用增加1440万美元，主要是由于：

继2025年第一季度收购Stronghold后，与Panther Creek和ScrubGrass发电厂的运营费用相关的增加了1060万美元。这些支出包括340万美元的劳动力成本和其他员工福利、600万美元的工厂维护成本和120万美元的其他运营费用；和

Scrubgrass、Panther Creek和Sharon数据中心的采矿业务咨询费用增加140万美元。

能源费用增加1060万美元，即55%，主要原因是：

该公司增加了新的、效率更高的矿工，使2025年第二季度的能源利用率平均提高到318兆瓦，而2024年同期为199兆瓦，导致电力成本增加750万美元；和

由于2025年第一季度收购Stronghold后Panther Creek和ScrubGrass发电厂的燃料费用增加了980万美元，部分被2025年第二季度660万美元的可再生能源信贷（“RECs”）所抵消。

这一增长被以下因素部分抵消：

非现金折旧和摊销费用减少2030万美元，原因是2024年第二季度记录的与升级计划相关的加速折旧降低了老矿工的预期使用寿命。参考附注12-物业、厂房及设备至2024年年度财务报表。

7.财务表现（续）

2025年第二季度初至今与2024年第二季度初至今

2025年第二季度初至今，Bitfarms的收入成本为1.507亿美元，而2024年第二季度初至今，该公司的收入成本为1.138亿美元。收入成本增加的主要原因是：

能源费用增加1670万美元，增幅43%，主要原因是：

增加1200万美元，原因是2025年第一季度收购Stronghold后其发电厂产生收入的燃料费用，部分被2025年第二季度年初至今的660万美元REC所抵消；和

该公司增加了新的、效率更高的矿工，这使得2025年第二季度初至今的能源利用率平均提高到299兆瓦，而2024年同期为206兆瓦，导致电力成本增加1130万美元。

2024年第二季度收到2580万美元的销售税回收，用于公司在2022年2月5日至2024年4月期间支付的销售税，原因是公司收到了省级税务当局的确认，即加拿大的销售税可以退还，而2025年第二季度年初至今则为零。参考附注29b-损益表及综合损益表的额外详情（加拿大销售税退税）至2024年年度财务报表。

基础设施费用增加1610万美元，增幅为556%，主要原因是：

增加1210万美元，与2025年第一季度收购Stronghold后Panther Creek和ScrubGrass发电厂的运营费用有关。这些支出包括390万美元的劳动力成本和其他员工福利、630万美元的工厂维护成本和190万美元的其他运营费用；和

Scrubgrass、Panther Creek和Sharon数据中心的采矿业务咨询费用增加140万美元。

770万美元，即100%，托管费用增加，主要是由于：

2025年第一季度因在收购Stronghold之前在Panther Creek和ScrubGrass设施托管公司矿工而产生的电费增加440万美元；以及

托管费用非经常性增加330万美元，因为在收购Stronghold之前，该公司在2025年第一季度将其矿工托管在Stronghold的Panther Creek和ScrubGrass设施中。

这些增长被以下因素部分抵消：

非现金折旧和摊销费用减少2960万美元，原因是2024年第二季度年初至今记录的加速折旧与降低老矿工预期使用寿命的升级计划有关。参考附注12-物业、厂房及设备至2024年年度财务报表。

7.财务表现（续）

	截至6月30日的三个月，												截至6月30日的六个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025			2024			$变化			%变化			2025			2024			$变化			%变化
薪金及工资		(8,107	)		(4,032	)		(4,075	)		101	%		(14,277	)		(10,079	)		(4,198	)		42	%
股份支付		(3,615	)		(1,675	)		(1,940	)		116	%		(8,052	)		(4,769	)		(3,283	)		69	%
专业服务		(4,291	)		(5,695	)		1,404			(25	)%		(9,978	)		(7,353	)		(2,625	)		36	%
销售税回收-专业服务		—			1,389			(1,389	)		(100	)%		—			1,389			(1,389	)		(100	)%
广告及推广		(1,092	)		(165	)		(927	)		562	%		(1,210	)		(281	)		(929	)		331	%
保险、职责和其他		(3,441	)		(2,436	)		(1,005	)		41	%		(6,545	)		(4,393	)		(2,152	)		49	%
出行、机动车和餐饮		(730	)		(466	)		(264	)		57	%		(1,200	)		(712	)		(488	)		69	%
电信托管和电信		(147	)		(75	)		(72	)		96	%		(334	)		(153	)		(181	)		118	%
销售税回收-其他一般及行政开支		—			753			(753	)		(100	)%		—			753			(753	)		(100	)%
		(21,423	)		(12,402	)		(9,021	)		73	%		(41,596	)		(25,598	)		(15,998	)		62	%

2025年第二季度与2024年第二季度

2025年第二季度，Bitfarms的一般和行政（“G & A”）费用为2140万美元，而2024年第二季度为1240万美元。增加900万美元，即73%，主要是由于：

工资和工资增加410万美元，原因是（i）与2024年第二季度相比，公司在2025年第二季度的员工人数增加，以支持全球扩张以及绩效和基于市场的调整以及生活成本的工资增加，以及（ii）在2025年第一季度收购后支付给Stronghold员工的工资；

2024年第二季度收到210万美元的销售税回收，用于公司在2022年2月5日至2024年4月期间支付的销售税，原因是公司收到了省级税务当局的确认，即加拿大销售税可以退还，而2025年第二季度则为零。请参阅附注29b-损益表及综合损益表的额外详情（加拿大销售税退税）至2024年年度财务报表；和

由于与2024年第二季度相比，2025年第二季度授予的未行使股票期权和新的限制性股票单位（“RSU”）增加，以股份为基础的支付增加了190万美元。

7.财务表现（续）

2025年第二季度初至今与2024年第二季度初至今

2025年第二季度初至今，Bitfarms的G & A费用为4160万美元，2024年同期为2560万美元。G & A费用增加16.0百万美元，即62%，主要是由于：

工资和工资增加420万美元，原因是（i）公司在2025年第二季度年初至今的员工人数比2024年第二季度年初至今的员工人数增加，以支持全球扩张以及绩效和基于市场的调整以及生活成本的工资增加，以及（ii）在2025年第一季度收购后支付给Stronghold员工的工资；

2024年第二季度收到210万美元的销售税回收，用于公司在2022年2月5日至2024年4月期间支付的销售税，原因是公司收到了省级税务当局的确认，即加拿大的销售税可以退还，而2025年第二季度年初至今则为零。参考附注29b-损益表及综合损益表的额外详情（加拿大销售税退税）至2024年年度财务报表；

保险、关税和其他增加220万美元，原因是基础设施扩大、部署更多矿工以及为支持全球扩张而增加财产税、其他税收、许可证和软件许可导致财产和责任保险费用增加；

由于与2024年第二季度年初至今相比，2025年第二季度年初至今与Stronghold收购相关的未行使股票期权和授予的RSU增加，以股份为基础的支付增加了330万美元。

7.财务表现（续）

	截至6月30日的三个月，												截至6月30日的六个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025			2024			$变化			%变化			2025			2024			$变化			%变化
认股权证重估收益（亏损）		145			(1,455	)		1,600			110	%		5,763			7,585			(1,822	)		(24	)%
衍生资产和负债的收益（损失）		3,740			(2,135	)		5,875			275	%		26			355			(329	)		(93	)%
可退还托管保证金结算收益		—			—			—			—	%		945			—			945			100	%
处置有价证券收益		29			413			(384	)		(93	)%		420			751			(331	)		(44	)%
利息收入		460			2,042			(1,582	)		(77	)%		1,410			2,722			(1,312	)		(48	)%
长期债务和租赁负债利息		(2,150	)		(349	)		(1,801	)		516	%		(2,795	)		(727	)		(2,068	)		284	%
外汇损失		(156	)		(943	)		787			(83	)%		(319	)		(1,004	)		685			(68	)%
其他财务（费用）收入		75			1,110			(1,035	)		(93	)%		(1,197	)		444			(1,641	)		(370	)%
		2,143			(1,317	)		3,460			263	%		4,253			10,126			(5,873	)		(58	)%

2025年第二季度与2024年第二季度

2025年第二季度，Bitfarms的净财务收入为210万美元，而2024年第二季度的费用为130万美元。350万美元的有利变化主要与：

衍生资产和负债收益（损失）出现590万美元的有利变化，主要原因是：

2025年第二季度，Bitcoin One计划的净收益为200万美元，其中包括未平仓合约的未实现收益660万美元，部分被已平仓合约的已实现亏损460万美元所抵消。请参阅第10b款-资本资源（用于数字资产管理的Bitcoin One计划）；

BTC赎回期权在2025年第二季度的净收益为180万美元。见财务报表附注10；及

2024年Q2衍生资产和负债净亏损210万美元，主要来自开放式合成HODL公允价值变动的未实现亏损^TM职位。更多详情请参阅财务报表附注10。

认股权证重估收益（亏损）出现160万美元的有利变化，原因是与2024年第二季度2021年和2023年私募的认股权证负债公允价值增加相比，2025年第二季度2023年私募和麦格理信贷安排（“2025年认股权证”）的认股权证负债公允价值减少。

这一有利变化被以下因素部分抵消：

利息收入减少160万美元，原因是与2024年第二季度相比，公司在2025年第二季度的平均现金余额和利率较低。请参阅第10a条-流动性和资本资源（现金流）有关公司现金流的详情。

由于对2025年4月签署的麦格理信贷安排的利息，长期债务和租赁负债的利息增加了180万美元，由于新的租约，与2024年第二季度相比，2025年第二季度的租赁负债利息增加。

7.财务表现（续）

2025年第二季度初至今与2024年第二季度初至今

2025年第二季度初至今，Bitfarms的净财务收入为430万美元，而2024年第二季度初至今，净财务收入为1010万美元。减少590万美元的主要原因是：

由于麦格理信贷融资的利息，长期债务和租赁负债的利息增加了210万美元，由于新的租赁，2025年第二季度年初至今的租赁负债利息高于2024年第二季度年初至今；

认股权证重估收益（损失）180万美元的不利变化，原因是2023年私募和麦格理信贷工具的认股权证负债在2025年第二季度年初至今的公允价值下降低于2021年和2023年私募的认股权证负债在2024年第二季度年初至今的公允价值；

利息收入减少130万美元，原因是公司2025年第二季度年初至今的平均现金余额低于2024年第二季度年初至今。请参阅第10a条-流动性和资本资源（现金流）有关公司现金流的详情。

7.财务表现（续）

2025年第一季度

在2025年第一季度，由于公司市值和BTC价格下降，公司对在加拿大、美国、阿根廷和巴拉圭运营加密货币挖矿设施的资产可收回金额进行了单独评估。该公司还观察到天然气价格上涨，这影响了该公司在阿根廷的能源成本。阿根廷现金产生单位（“CGU”）的可收回金额采用使用价值模型计算，该模型被确定为低于其账面值。根据其计算，公司确定应在其阿根廷现金产生单位上记录减值损失。

有关计算中使用的关键假设的更多详情，请参阅财务报表附注12-减值。

	截至6月30日的三个月，									截至6月30日的六个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025		2024		$变化		%变化			2025		2024		$变化		%变化
阿根廷CGU
设备和施工预付款		1,430		—		1,430		100	%		1,661		—		1,661		100	%
ROU资产		—		—		—		100	%		103		—		103		100	%
物业、厂房及设备		13,190		—		13,190		100	%		28,766		—		28,766		100	%
		14,620		—		14,620		100	%		30,530		—		30,530		100	%

持有待售矿工		—		—		—		100	%		1,320		—		1,320		100	%
		14,620		—		14,620		100	%		31,850		—		31,850		100	%

2025年第二季度

由于暂停了在阿根廷的采矿活动，公司对在阿根廷运营加密货币采矿设施的资产可回收量进行了评估。阿根廷现金产生单位的可收回金额采用公允价值减处置成本计算，确定为低于其账面值。根据其计算，公司确定在2025年第二季度应在其阿根廷现金产生单位上记录1460万美元的减值损失，其中1320万美元分配给PPE，140万美元分配给设备和施工预付款。减值损失在非金融资产减值项下确认为损益，而2024年第二季度的减值损失为零。参考第19节-风险因素（该公司在Rio Cuarto的运营已暂停，原因是其电力供应于2025年5月12日停止）。

2025年第二季度年初至今

公司于2025年第二季度初至今记录的阿根廷现金产生单位减值损失达3050万美元，其中2880万美元分配给PPE，170万美元分配给设备和施工预付款，10万美元分配给使用权（“ROU”）资产。减值损失在损益中的非金融资产减值项下确认，而2024年第二季度年初至今的减值损失为零。

阿根廷现金产生单位中包含的大部分资产是通过一个融资机制提供资金的，该机制有助于将美元有利地转换为阿根廷比索，从而产生了处置有价证券的收益。处置有价证券的收益在产生任何减值费用之前反映在资产价值中。对经营中的阿根廷现金产生单位的累计减值费用和处置来自阿根廷的有价证券的累计收益的综合影响反映为4880万美元的损益费用。

此外，该公司在2025年第二季度年初至今的持有待售矿商录得130万美元的减值损失，而2024年第二季度年初至今则为零。

（千美元，每股收益除外）	2025年第二季度			2025年第一季度			2024年第四季度			2024年第三季度			2024年第二季度			2024年第一季度			2023年第四季度			2023年第三季度
收入		77,800			66,848			56,163			44,853			41,548			50,317			46,241			34,596
净亏损		(28,844	)		(35,875	)		15,165			(36,649	)		(26,599	)		(5,980	)		(62,045	)		(16,507	)
每股基本盈利（亏损）		(0.05	)		(0.07	)		0.03			(0.08	)		(0.07	)		(0.02	)		(0.21	)		(0.06	)
每股摊薄收益（亏损）		(0.05	)		(0.07	)		0.03			(0.08	)		(0.07	)		(0.02	)		(0.21	)		(0.06	)

所得税前净（亏损）收入		(37,483	)		(30,249	)		5,458			(36,651	)		(24,895	)		(12,265	)		(62,423	)		(16,106	)
利息（收入）和费用		1,690			(305	)		(290	)		(2,014	)		(1,693	)		(302	)		91			368
折旧及摊销		37,008			29,693			24,584			28,829			57,337			38,977			21,790			21,767
销售税回收-折旧和摊销		—			—			—			—			(8,760	)		—			—			—
EBITDA⁽¹⁾		1,215			(861	)		29,752			(9,836	)		21,989			26,410			(40,542	)		6,029
EBITDA利润率⁽¹⁾		2	%		(1	)%		53	%		(22	)%		53	%		52	%		(88	)%		17	%
股份支付		3,615			4,437			4,021			5,159			1,675			3,094			3,906			2,011
（反转）数字资产重估损失		—			—			—			—			—			—			(1,183	)		1,183
非金融资产减值		14,620			17,230			—			3,628			—			—			2,270			—
认股权证重估损失（收益）		(145	)		(5,618	)		(6,314	)		(5,704	)		1,455			(9,040	)		42,760			(2,196	)
处置有价证券收益		(29	)		(391	)		(782	)		(780	)		(413	)		(338	)		(999	)		(4,120	)
可退还托管保证金结算收益		—			(945	)		—			—			—			—			—			—
与正在进行的业务无关的专业服务		—			1,671			1,287			9,383			3,096			—			—			—
销售税回收-往年-能源和基础设施及G & A费用⁽²⁾		—			—			—			—			(18,468	)		2,387			2,485			2,366
净财务费用及其他		(5,556	)		(437	)		(13,649	)		3,706			2,132			811			7,635			3,610
经调整EBITDA⁽¹⁾		13,720			15,086			14,315			5,556			11,466			23,324			16,332			8,883
调整后EBITDA利润率⁽¹⁾		18	%		23	%		25	%		12	%		28	%		46	%		35	%		26	%


¹	EBITDA、EBITDA利润率、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率为非国际财务报告准则计量或比率；请参阅第9节-非国际财务报告准则和其他财务措施和比率.

²	与能源和基础设施相关的销售税回收以及一般和行政费用已分配到各自的期间；请参阅附注29b-损益表及综合损益表的额外详情（加拿大销售税退税）至2024年年度财务报表。

8.部分季度信息（续）

尽管BTC采矿行业经历波动，但BTC价格通常不受季节性或季节性影响的影响。然而，能源供应的季节性波动可能会影响公司的运营。该公司在上述期间的大部分业务都在加拿大魁北克省，那里的电力直接来自Hydro-Qu é bec、Hydro-Magog、Hydro-Sherbrooke和Baie-Comeau市。该公司还在美国华盛顿州开展业务，由Grant县电力公用事业区提供电力；在美国宾夕法尼亚州开展业务，由Stronghold和PJM互连商户市场提供电力；在巴拉圭开展业务，由ANDE和Compa ñ í a de Luz y Fuerza S.A（“CLYFSA”）提供电力。阿根廷的能源价格在5月至9月的冬季月份有所上涨。除其他现象外，魁北克（加拿大）、华盛顿州（美国）、巴拉圭和阿根廷的天气变化可能会影响季节性电力需求和成本。极端寒冷或极端炎热的天气可能会导致加密货币挖矿业务的服务中断。电力供应和/或需求的变化可能会导致公司加密货币挖矿业务的电力中断。公司的地域多元化可能会降低极端天气和其他外部因素对公司整体业绩造成过度影响的风险和程度。

有关2025年Q2的详细信息，请参阅本MD & A的第7A节-财务业绩（收入）；第10A节-流动性和资本资源（现金流）；以及第6节-扩展项目（美国扩展、巴拉圭扩展和加拿大扩展）。

9.非国际财务报告准则和其他财务措施和比率

非国际财务报告准则财务措施

公司在评估经营业绩时采用了多项非国际财务报告准则财务指标和比率。非国际财务报告准则财务措施和比率可能排除某些项目的影响，在分析经营业绩时在内部使用。请参阅第23节-关于本MD & A的非国际财务报告准则和其他财务措施和比率的注意事项。

措施	定义	目的
采矿毛利	调整后的毛利润不包括：（i）非采矿收入；（ii）折旧和摊销；（iii）与托管和能源收入相关的费用；（iv）购买电气部件和其他费用；（v）电工工资和工资税；以及（vi）销售税回收。	●	评估加密货币生产中的电力成本和其他基础设施成本后的盈利能力。电力成本是采矿业最大的可变费用。
采矿毛利		●	为MD & A的用户提供评估公司数字资产挖掘业务毛利率的能力。
EBITDA	经调整的净收入（亏损）不包括：（i）利息支出；（ii）所得税支出；（iii）折旧和摊销。	●	评估不同融资方式、所得税、资本资产折旧和无形资产摊销影响前的盈利能力。
		●	向MD & A的用户提供额外信息，以帮助他们了解公司财务业绩的组成部分，包括更全面地了解影响其业绩的因素和趋势。
		●	管理层用于促进现金经营业绩的比较，不包括与公司不同时期的运营和增长融资相关的费用和贷项的影响，并用于编制年度经营预算和预测。
经调整EBITDA	调整后的EBITDA不包括：（i）以股份为基础的支付；（ii）非现金财务费用；（iii）资产减值费用；（iv）（转回）数字资产的重估损失；（v）处置有价证券的收益、衍生资产和负债的收益或损失以及应收增值税的贴现费用；（vi）认股权证和认股权证发行成本的重估损失（收益）；（vii）货币兑换损失；（viii）销售税回收；（iv）不反映公司核心业绩的其他非经常性项目。	●	评估除某些其他非现金费用之外的计算EBITDA的所有项目的影响之前的盈利能力。
		●	为MD & A的用户提供公司核心业务跨时间段盈利能力的一致可比指标。
		●	管理层用于便于比较不同时期的经营业绩并编制年度经营预算和预测。

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

非国际财务报告准则财务措施（续）

措施	定义	目的
直接成本	经调整的收入成本不包括：（i）折旧和摊销；（ii）与托管和能源收入相关的费用；（iii）购买电气部件；（iv）电工工资和工资税；（v）基础设施；（vi）销售税回收；（vii）其他直接费用。	●	评估公司的电力和托管成本，这是采矿中最大的可变费用。
		●	为MD & A的用户提供一个衡量标准，以评估公司跨时间段核心数字资产挖掘业务的直接可变成本和边际成本。
		●	管理层用于评估不同时期的经营业绩并编制年度经营预算和预测。
总现金成本	收入成本与一般及行政开支之和之前：（i）折旧及摊销；（ii）非现金服务开支；（iii）与托管及能源收入有关的开支；（iv）购买电气部件；（v）电工薪金及薪资税；（vi）股份支付；（vii）其他直接开支；（viii）销售税回收；及（ix）不反映公司核心业绩的其他非经常性项目。	●	评估公司核心数字资产挖矿业务的总现金成本。
		●	为MD & A的用户提供公司采矿活动跨时间段流动性影响的一致可比指标。
		●	管理层用于评估不同时期的经营业绩并编制年度经营预算和预测。

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

非国际财务报告准则财务比率

比率	定义	目的
采矿毛利率	采矿毛利除以采矿相关收入时得到的百分比。	●	评估加密货币生产中扣除电力成本后的盈利能力，这是采矿中最大的可变费用。
		●	为MD & A的用户提供评估公司核心数字资产采矿业务盈利能力的能力，不包括折旧和摊销以及某些一般和管理费用。
EBITDA利润率	EBITDA除以收入时得到的百分比。	●	评估不同融资方式、所得税、资本资产折旧和无形资产摊销影响前的盈利能力。
		●	管理层用于便于比较不同时期的经营业绩并编制年度经营预算和预测。
		●	有助于向MD & A的用户提供额外信息，以帮助他们了解公司财务业绩的组成部分，包括更全面地了解影响其业绩的因素和趋势。
经调整EBITDA 保证金	调整后EBITDA除以收入时得到的百分比。	●	评估除某些其他非现金费用之外的计算EBITDA的所有项目的影响之前的盈利能力。
		●	为公司各时间段核心业绩的盈利能力提供一致的可比指标。
		●	管理层用于便于比较不同时期的经营业绩并编制年度经营预算和预测。

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

非国际财务报告准则财务比率（续）

比率	定义	目的
每BTC的直接成本	直接成本除以所赚取的BTC数量时获得的金额。	●	评估公司的电力成本，这是矿业中最大的可变费用。
		●	为MD & A的用户提供一个衡量标准，以评估公司跨时间段的核心数字资产挖掘业务的直接可变成本。
		●	管理层用于评估不同时期的经营业绩并编制年度经营预算和预测。
每BTC的总现金成本	总现金成本除以所赚取的BTC数量时获得的金额。	●	评估公司核心数字资产挖矿业务的总现金成本。
		●	为MD & A的用户提供公司采矿活动跨时间段流动性影响的一致可比指标。
		●	管理层用于评估不同时期的经营业绩并编制年度经营预算和预测。

补充财务比率

公司在评估经营业绩时采用以下补充财务比率。

比率	定义	目的
毛额保证金	毛利润除以收入时得到的百分比。	●	评估公司跨时间段的盈利能力。
营业利润率	营业收入（亏损）除以收入时得到的百分比。	●	评估公司跨时间段的运营盈利能力。

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

合并净收益（亏损）与EBITDA和调整后EBITDA的对账

	截至6月30日的三个月，												截至6月30日的六个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025			2024			$变化			%变化			2025			2024			$变化			%变化
收入		77,800			41,548			36,252			87	%		144,648			91,865			52,783			57	%

所得税前净亏损		(37,483	)		(24,895	)		(12,588	)		51	%		(67,732	)		(37,160	)		(30,572	)		82	%
利息收入（费用）		1,690			(1,693	)		3,383			(200	)%		1,385			(1,995	)		3,380			(169	)%
折旧及摊销		37,008			57,337			(20,329	)		(35	)%		66,701			96,314			(29,613	)		(31	)%
销售税回收-折旧和摊销		—			(8,760	)		8,760			100	%		—			(8,760	)		8,760			100	%
EBITDA		1,215			21,989			(20,774	)		(94	)%		354			48,399			(48,045	)		(99	)%
EBITDA利润率		2	%		53	%		—			—			—	%		53	%		—			—
股份支付		3,615			1,675			1,940			116	%		8,052			4,769			3,283			69	%
非金融资产减值		14,620			—			14,620			100	%		31,850			—			31,850			100	%
认股权证重估收益		(145	)		1,455			(1,600	)		(110	)%		(5,763	)		(7,585	)		1,822			(24	)%
处置有价证券收益		(29	)		(413	)		384			(93	)%		(420	)		(751	)		331			(44	)%
可退还托管保证金结算收益		—			—			—			—	%		(945	)		—			(945	)		100	%
与正在进行的业务无关的专业服务		—			3,096			(3,096	)		100	%		1,671			3,096			(1,425	)		(46	)%
销售税回收-往年-能源和基础设施及G & A费用⁽¹⁾		—			(18,468	)		18,468			100	%		—			(16,081	)		16,081			100	%
净财务（收入）费用及其他		(5,556	)		2,132			(7,688	)		(361	)%		(5,993	)		2,943			(8,936	)		(304	)%
经调整EBITDA		13,720			11,466			2,254			20	%		28,806			34,790			(5,984	)		(17	)%
调整后EBITDA利润率		18	%		28	%		—			—			20	%		38	%		—			—


1	与能源和基础设施相关的销售税回收以及一般和行政费用已分配到各自的期间；请参阅附注29b-损益表及综合损益表的额外详情（加拿大销售税退税）至2024年年度财务报表。

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

挖矿毛利和挖矿毛利的计算

	截至6月30日的三个月，												截至6月30日的六个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025			2024			$变化			%变化			2025			2024			$变化			%变化
毛损		(5,480	)		(11,275	)		5,795			(51	)%		(6,022	)		(21,957	)		15,935			(73	)%
非矿业收入丨		(6,508	)		(1,165	)		(5,343	)		459	%		(8,493	)		(2,059	)		(6,434	)		312	%
折旧及摊销		37,008			57,337			(20,329	)		(35	)%		66,701			96,314			(29,613	)		(31	)%
与托管和能源收入相关的费用		6,517			—			6,517			100	%		7,838			—			7,838			100	%
销售税回收-折旧和摊销		—			(8,760	)		8,760			100	%		—			(8,760	)		8,760			100	%
电气部件和工资		830			873			(43	)		(5	)%		1,707			1,581			126			8	%
销售税回收-往年-能源和基础设施²		—			(16,366	)		16,366			100	%		—			(14,338	)		14,338			100	%
其他		—			6			(6	)		(100	)%		—			1,209			(1,209	)		100	%
采矿毛利		32,367			20,650			11,717			57	%		61,731			51,990			9,741			19	%
采矿毛利率		45	%		51	%		—			—			45	%		58	%		—			—

(1)

非矿业收入对账：

	截至6月30日的三个月，												截至6月30日的六个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025			2024			$变化			%变化			2025			2024			$变化			%变化
收入		77,800			41,548			36,252			87	%		144,648			91,865			52,783			57	%
减采矿相关收入以计算采矿毛利率：
采矿收入↓		(71,292	)		(40,383	)		(30,909	)		77	%		(136,155	)		(89,806	)		(46,349	)		52	%
非矿业收入		6,508			1,165			5,343			459	%		8,493			2,059			6,434			312	%

(2)	与能源和基础设施费用有关的销售税回收已分配至各自期间；请参阅附注29b-损益表及综合损益表的额外详情（加拿大销售税退税）至2024年年度财务报表。
(3)	挖矿收入包括用于哈希计算的计算能力的销售收入和用于交换服务的计算能力的销售收入。

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

每BTC的直接成本和直接成本计算

	截至6月30日的三个月，												截至6月30日的六个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025			2024			$变化			%变化			2025			2024			$变化			%变化
收入成本		83,280			52,823			30,457			58	%		150,670			113,822			36,848			32	%
折旧及摊销		(37,008	)		(57,337	)		20,329			(35	)%		(66,701	)		(96,314	)		29,613			(31	)%
与托管和能源收入相关的费用		(2,857	)		—			(2,857	)		(100	)%		(3,673	)		—			(3,673	)		(100	)%
销售税回收-折旧和摊销		—			8,760			(8,760	)		100	%		—			8,760			(8,760	)		(45	)%
电气部件和工资		(830	)		(873	)		43			(5	)%		(1,707	)		(1,581	)		(126	)		8	%
基础设施费用		(15,334	)		(922	)		(14,412	)		奈米			(19,011	)		(2,896	)		(16,115	)		556	%
与采矿自产能源相关的基础设施费用		7,321			—			7,321			100	%		8,329			—			8,329			100	%
销售税回收-往年-能源和基础设施⁽¹⁾		—			16,366			(16,366	)		(100	)%		—			14,338			(14,338	)		(100	)%
直接成本		34,572			18,817			15,755			84	%		67,907			36,129			31,778			88	%

获得的BTC数量		718			614			104			17	%		1,411			1,557			(146	)		(9	)%
每BTC的直接成本（美元）		48,200			30,600			17,600			58	%		48,100			23,200			24,900			107	%

奈米：意义不大

¹	与能源和基础设施有关的销售税回收已分配至其各自期间；请参阅附注29b-损益表及综合损益表的额外详情（加拿大销售税退税）至2024年年度财务报表。

9.非国际财务报告准则及其他财务措施和比率（续）

每BTC的总现金成本和总现金成本的计算

	截至6月30日的三个月，												截至6月30日的六个月，
（除另有说明外，单位：千美元）	2025			2024			$变化			%变化			2025			2024			$变化			%变化
收入成本		83,280			52,823			30,457			58	%		150,670			113,822			36,848			32	%
一般和行政费用		21,423			12,402			9,021			73	%		41,596			25,598			15,998			62	%
		104,703			65,225			39,478			61	%		192,266			139,420			52,846			38	%
折旧及摊销		(37,008	)		(57,337	)		20,329			(35	)%		(66,701	)		(96,314	)		29,613			(31	)%
销售税回收-折旧和摊销		—			8,760			(8,760	)		(100	)%		—			8,760			(8,760	)		(100	)%
与托管和能源收入相关的费用		(6,930	)		—			(6,930	)					(8,304	)		—			(8,304	)		(100	)%
非现金服务费用⁽²⁾		(965	)		—			(965	)		(100	)%		(1,750	)		—			(1,750	)		(100	)%
电气部件和工资		(830	)		(873	)		43			(5	)%		(1,707	)		(1,581	)		(126	)		8	%
股份支付		(3,615	)		(1,675	)		(1,940	)		116	%		(8,052	)		(4,769	)		(3,283	)		69	%
与正在进行的业务无关的专业服务		—			(3,096	)		3,096			100	%		(1,671	)		(3,096	)		1,425			(46	)%
销售税回收-往年-能源和基础设施及G & A费用⁽¹⁾		—			18,468			(18,468	)		(100	)%		—			16,081			(16,081	)		(100	)%
其他		—			(415	)		415			100	%		—			(3,159	)		3,159			100	%
总现金成本		55,355			29,057			26,298			91	%		104,081			55,342			48,739			88	%

获得的BTC数量		718			614			104			17	%		1,411			1,557			(146	)		(9	)%
每BTC的总现金成本（以美元计）		77,100			47,300			29,800			63	%		73,800			35,500			38,300			108	%

¹	与能源和基础设施相关的销售税回收以及一般和行政费用已分配到各自的期间；请参阅附注29b-损益表及综合损益表的额外详情（加拿大销售税退税）至2024年年度财务报表。
²	非现金服务费用，包含在基础设施中，用于交换出售的计算能力。

如下文所述，该公司目前的融资策略包括（a）战略性地出售其赚取的BTC和其在国库中持有的BTC，以及（b）利用短期债务、长期债务和股权工具（包括2024年ATM计划）为其扩张活动、运营费用和偿债要求提供资金。公司可能需要额外的资金来完成第6节-本MD & A的扩张项目中讨论的2025年和2026年增长计划。

尽管公司通过其子公司运营，但子公司向公司转移资金的能力没有重大法律限制，并且通常没有实际限制，只是公司从阿根廷子公司转移资金可能受到实际限制。从2019年下半年开始，阿根廷政府实施了某些外汇管制，这可能会限制公司的阿根廷子公司在未经阿根廷中央银行事先授权的情况下在国外付款或向其母公司转移资金时获得包括美元在内的外币。这些规定不断演变，并可能变得更加严格，这取决于阿根廷政府对是否有足够的国家外汇储备的看法。此外，国家和省级领导层最近的变化以及未来的任何变化都可能导致政府围绕进口政策和商业外汇储备的可用性的看法和行动发生变化。2023年底，阿根廷举行总统选举，选举产生了新总统哈维尔·米莱。2019年实施的许多外汇限制措施仍然有效，特别是对于与2023年12月13日之前的交易相关的进口和股息支付。

2025年4月11日，国际货币基金组织批准了一项新的200亿美元、为期48个月的对阿根廷的支持计划。与此同时，阿根廷央行引入了1,000-1,400阿根廷比索/美元的浮动汇率制度，每月逐步扩大约1%。如果利率走出这个波段，央行就会进行干预，直接影响货币供应。还放宽了资本和货币管制，改善了个人、企业、进口商和外国股息支付的官方交易所市场准入（从2025年起）。央行已发行BOPREAL债券以解决2025年前未分配股息问题。截至本次MD & A，这些变化对Bitfarms的全面影响仍不确定。

该公司定期向其阿根廷子公司发送资金，以根据阿根廷子公司支付的供应商发票为其扩张和运营提供资金。这家阿根廷子公司以基于市场的费用向其加拿大母公司提供Hashrate服务，后者反过来购买该Hashrate以合并并出售给第三方Mining Pool，加拿大母公司以BTC进行补偿。因此，阿根廷子公司的结构或预期不会产生高于其内部要求的大量现金流。

10.流动性和资本资源（续）

现金流

	截至6月30日的六个月，
（千美元，除非另有说明）	2025			2024			$变化			%变化
现金，期初		59,542			84,038			(24,496	)		(29	)%
来自（用于）的现金流量：
经营活动		(93,106	)		(55,391	)		(37,715	)		68	%
投资活动		74,030			(68,506	)		142,536			208	%
融资活动		69,936			178,362			(108,426	)		(61	)%
货币换算的汇率差异		37			116			(79	)		(68	)%
现金及受限制现金，期末		110,439			138,619			(28,180	)		(20	)%

经营活动使用的现金流量

与2024年第二季度年初至今相比，2025年第二季度年初至今用于经营活动的现金流增加了3770万美元。该公司的经营现金流为负值，因为从其采矿业务中出售的比特币收益被归入投资活动。

用于经营活动的现金流量增加的主要原因是：

如第7C节所述，现金G & A支出（扣除销售税退税）增加1270万美元-财务业绩-一般和行政费用本MD & A；和

现金能源成本增加3370万美元，包括2024年第二季度年初至今确认的1700万美元能源成本的销售税回收，以及1610万美元的基础设施费用，如第7B节所述-财务业绩-收入成本这份MD & A。

这一增长被以下因素部分抵消：

如第11节所述，营运资金增加2600万美元-财务状况这份MD & A。

10.流动性和资本资源（续）

投资活动产生的现金流量

与2024年第二季度年初至今相比，2025年第二季度年初至今投资活动产生的现金流增加了1.425亿美元。

投资活动现金流增加的主要原因是：

出售数字资产所得收益增加5440万美元，原因是2025年第二季度年初至今出售1,480个比特币时的比特币价格较高，而2024年第二季度年初至今出售1,456个比特币时的比特币价格较低；

2025年第二季度初至今PPE净增加5900万美元，2024年同期为1.216亿美元，主要是由于收购矿工和基础设施建设；

从出售Yguazu矿场收到的4750万美元收益，如附注6所述-出售Yguazu矿址财务报表；

2025年第二季度初至今的预付款为480万美元，而2024年第二季度初至今的预付款为3100万美元，主要用于车队升级；和

如附注10所述，2025年第二季度年初至今处置衍生资产和负债的净收益为110万美元-衍生资产和负债财务报表，而2024年第二季度年初至今为零。

这一增长被以下因素部分抵消：

2025年Q2年初至今4810万美元收购Stronghold，如附注5所述-业务组合财务报表，而2024年第二季度年初至今为零。

筹资活动产生的现金流量

融资活动产生的现金流从2024年第二季度年初至今的1.784亿美元减少到2025年第二季度年初至今的6990万美元，减少了1.084亿美元。

年初至今2025年第二季度

该公司从其2024年ATM计划中筹集了2360万美元的净收益，如下所述。

该公司通过麦格理信贷融资筹集了5000万美元，并产生了320万美元的专业费用。

筹集的金额被主要与约100万美元的租赁负债有关的预定付款部分抵消。

10.流动性和资本资源（续）

筹资活动产生的现金流量（续）

年初至今2024年第二季度

公司提出：

如下文所述，其2024年ATM计划的净收益为1.745亿美元，部分被启动2024年ATM计划的90万美元资本化专业费用和注册费用所抵消；

行使股票期权和认股权证的净收益850万美元；和

170万美元来自其Garlock设施的售后回租。

筹集的金额被与以下相关的预定和一次性付款部分抵消：

本金偿还400万美元，以完全偿还NYDIG贷款，该贷款已于2024年2月到期和到期；以及

租赁负债约140万美元。

市场股票发行计划

Bitfarms于2024年3月11日通过日期为2024年3月8日的招股说明书补充（“3月补充”）、公司日期为2023年11月10日的简式基本货架招股说明书（“Base Shelf”）以及F-10表格上的美国注册声明（其中包括与2024年ATM计划相关的招股说明书补充）开始2024年ATM计划。公司可酌情不时在2024年ATM计划中出售公司普通股，总收益不超过3.75亿美元。该公司将90万美元的专业费用和注册费用资本化，以启动2024年ATM计划。

公司提交了日期为2024年10月4日和2024年12月17日的经修订和重述的招股说明书补充文件，提供了有关Stronghold交易和重述公司截至2023年12月31日止年度的2023年度综合财务报表和MD & A以及截至2024年9月30日止九个月的中期综合财务报表和MD & A的披露，并对公司现有3.75亿美元的基础货架进行了修订和重述3月补充文件，基础货架和经修订和重述的招股说明书补充文件均构成公司在F-10表格上的注册声明的一部分。

2025年第二季度与2024年第二季度

截至2025年6月30日止三个月，公司未通过2024年ATM计划发行普通股。

在截至2024年6月30日的三个月中，公司通过2024年ATM计划发行了67,198，859股普通股，以约2.10美元的平均股价换取1.408亿美元的总收益。在向销售代理支付420万美元的佣金以及20万美元的其他交易费用后，该公司获得了1.364亿美元的净收益。

10.流动性和资本资源（续）

筹资活动产生的现金流量（续）

场内股票发售计划（续）

2025年第二季度初至今与2024年第二季度初至今

在2025年第二季度初至今，该公司在2024年ATM计划中发行了14,444，643股普通股，以平均约1.69美元的股价换取了2440万美元的总收益。在向销售代理支付了80万美元的佣金后，该公司获得了2360万美元的净收益。

在2024年Q2年初至今，该公司在2024年ATM计划中发行了84,196，144股普通股，以约2.14美元的平均股价换取了1.802亿美元的总收益。该公司在向销售代理支付540万美元的佣金以及30万美元的其他交易费用后，获得了1.745亿美元的净收益。

所得款项用途

公司已审慎地使用2024年ATM计划的收益来支持公司主要矿业资本支出计划的增长和发展，如本MD & A的第6节-扩展项目中所述，以及用于营运资金和一般公司用途。由于强调其HPC数据中心的发展，该公司不打算在近期对采矿进行重大的进一步资本投资。下文介绍了2024年ATM计划启动至2025年6月30日期间收益的实际使用情况：

（千美元，除非另有说明）	所得款项用途
	2024年3月11日至
分类	2025年6月30日
矿工车队升级		222,261
Paso PE（巴拉圭）扩建		27,506
Baie-Comeau（加拿大）扩建		9,200
Yguazu（巴拉圭）扩建		31,506
Stronghold（美国）扩张		23,607
已用收益		314,080
销售代理佣金及其他交易费用		10,211
募集资金总额		324,291
可获得的最大收益		375,000
剩余可得收益		50,709

私募

2025年第二季度初至今与2024年第二季度初至今

在2024年第二季度年初至今，行使了与2023年私募相关的5,000，000份认股权证和111,111份经纪人认股权证，从而发行了5,111，111股普通股，所得收益约为600万美元。2025年Q2年初至今，没有认股权证被行使。

10.流动性和资本资源（续）

资本资源

Bitfarms的资本管理目标是提供财务资源，使公司能够最大限度地为股东带来回报，同时优化其资本成本并确保公司有足够的流动性为其经营和增长活动提供资金。为实现这一目标，公司监控其资本结构，并根据公司的资金需求、经济状况的变化、提供融资的成本和可得性以及公司面临的风险进行调整。公司的融资策略是保持灵活的资本结构，在可接受的风险水平上优化资本成本，保持其履行到期财务义务的能力，并确保公司有足够的财务资源为其有机和收购性增长提供资金。

根据目前的资本预算和BTC价格，公司目前预计，如果公司选择这样做，将需要额外的融资来为其2025年和2026年的扩张计划提供资金，并完成额外的HPC数据中心的建设。为实现其业务目标，公司可能会出售或借入截至本协议日期的库存BTC以及从其持续运营中收到的BTC，这可能会或可能不会以具有商业吸引力的条款进行。Bitfarms打算通过努力降低运营费用和不必要的资本支出、处置低效或未充分利用的资产、获得短期和长期债务融资以及发行股权等方式，继续管理资本结构。

数字资产管理计划

2021年1月初，该公司实施了一项数字资产管理计划，根据该计划，它持有BTC的内在价值和作为流动性来源。该公司对其数字资产的管理有内部控制，它对其进行评估，并酌情每季度加强这些控制。2022年8月1日，管理层收到了董事会的批准，如果市场状况和公司预计的融资要求证明管理层酌情进行此类销售是合理的，那么除了从国库出售高达1,000比特币的任何销售外，还可以出售日常生产。

以下是2025年第二季度年初至今出售的BTC总额和收益，用于为运营和扩张计划提供资金：

	三个月结束
（千美元，除非另有说明）	6月30日， 2025		3月31日， 2025
BTC售出数量		1,052		428
收益总额		100,471		37,263

如上所述出售BTC，而公司继续赚取BTC，导致截至2025年6月30日的总持有量为1,176个BTC，其中625个BTC受到限制，涉及具有赎回选择权的矿工的存款和Bitcoin One计划，按截至2025年6月30日的BTC价格约107,101美元计算，价值约为1.26亿美元。

10.流动性和资本资源（续）

数字资产的保管

公司从矿池运营商收到的用于哈希计算的计算能力的BTC被交付到公司控制或指导给外部第三方托管人的多重签名钱包。该公司定期将BTC从其多重签名钱包转移给外部第三方托管人Coinbase Custody Trust Company，LLC（“Coinbase Custody”），该公司是Coinbase Global, Inc.（“Coinbase”）和Anchorage Digital Bank National Association（“Anchorage Digital”）的子公司。Coinbase Custody根据纽约州金融服务部根据《纽约银行法》第100条作为受托人为客户的数字资产提供托管和相关服务。Anchorage Digital是美国唯一的联邦特许加密银行，担任数字资产的托管人，并获得货币监理署的许可和监管。目前，Coinbase Custody和Anchorage Digital仅向公司提供托管服务，不使用次级托管人。Coinbase Custody和Anchorage Digital不是公司的关联方。

公司制定了内部控制措施，每季度对其托管人进行评估。如果公司面临与其托管人之一的挑战，公司可以在托管人之间转移数字资产，并拥有自己的多签名钱包，作为对公司运营影响最小的应急计划。

截至2025年8月11日，该公司拥有1,402个比特币，其资产负债表上的价值为1.682亿美元，基于每个比特币120,000美元的价格。截至本MD & A日期，公司88%的BTC由Coinbase Custody和Anchorage Digital托管，其余12%由第三方持有，并在财务状况表中归类为受限数字资产。

Coinbase Custody为其冷库保有1亿美元的保险单，Anchorage Digital为其冷库和热库保有1亿美元的保险单；然而，公司无法确保这些保单的全部限额可供公司使用，或者，如果可用，则足以使公司对丢失或被盗的任何BTC保持完整。公司不知道：（i）涉及Coinbase Custody或Anchorage Digital的任何安全漏洞已导致公司的加密资产丢失或被盗，或（ii）与Coinbase Custody或Anchorage Digital的运营有关的任何将对公司就其已审计财务报表获得无保留审计意见的能力产生不利影响的情况。在Coinbase、Anchorage Digital或其关联公司破产的情况下，公司在Coinbase或Anchorage Digital托管的加密资产可能无法追回。在Coinbase于2025年7月31日向美国证券交易委员会提交的10-Q表格季度报告中，Coinbase披露，在破产的情况下，托管持有的加密资产可被视为破产财产的财产，托管的加密资产可能会受到破产程序的约束，Coinbase Custody的客户被视为一般无担保债权人。此外，无论公司为安全存储和保护资产所做的努力如何，都无法保证公司的加密货币资产不会因黑客攻击或其他形式的盗窃而被盗用。

10.流动性和资本资源（续）

用于数字资产管理的Bitcoin One计划

2025年2月，董事会批准启动Bitcoin One倡议，作为公司退役对冲计划和Synthetic HODL的继任者^TM数字资产管理计划，该计划于2025年2月部署，自2025年8月1日起正在接受战略审查。Bitcoin One是一个量化投资多策略程序，它使用杠杆来加速BTC积累。董事会授权风险管理委员会部署最多（i）公司100%的BTC库存，加上（ii）按滚动计算的三个月预期远期产量，再加上（iii）Bitcoin One下的1000万美元，以积极管理并参与波动目标策略。

Bitcoin One专注于通过全权委托和基于规则的交易算法以及主动管理的波动性目标程序进行主动BTC金库管理，该程序将加密波动性作为一种资产类别进行交易，并收获该波动性产生的风险溢价。

该公司通过利用BTC上的多头看涨期权和资金机制创建“合成BTC”。随着价格上涨，看涨期权产生的回报比BTC高出几何级数。融资机制提供了支付看涨期权溢价的手段，通常涉及向套期保值者等市场参与者出售保险和/或从BTC波动的结构性特征中提取风险溢价。

将合成BTC与传统HODL一起使用，可以让公司对BTC更具适应性和侵略性。合成BTC使用的看涨期权可能优于BTC，并可能通过看涨期权融资机制优化资本效率。

合成BTC与公司常规金库一起的性能和创新使公司能够积极参与BTC，并使其投资者能够从真正独特的BTC金库策略中受益。

在截至2025年6月30日的三个月和六个月中，公司分别产生了200万美元和50万美元的净收益，其中包括未平仓合约的未实现收益分别为660万美元和20万美元，已平仓合约的已实现亏损分别为460万美元和已实现收益分别为20万美元。

合同义务

以下为截至2025年6月30日金融负债和租赁负债毛额（非金融负债）的合同到期情况及未来利息支付估计数（如适用）：

（千美元）	2025		2026		2027		2028		2029年和此后		合计
贸易应付账款和应计负债		38,096		—		—		—		—		38,096
长期负债		2,451		4,598		56,671		407		3,250		67,377
租赁负债		1,947		4,727		4,629		3,917		15,801		31,021
		42,494		9,325		61,300		4,324		19,051		136,494

10.流动性和资本资源（续）

下表汇总了截至2025年6月30日公司已解决且累计有余额的法律案件：

（千美元）		截至 6月30日，			截至 12月31日，
		2025			2024
FERC事项	i.		1,065			—
Stronghold股东证券诉讼	ii.		2,036			—
结算应计总额			3,101			—
较少的电流部分			(1,286	)		—
贴现的影响			(117	)		—
非流动部分			1,698			—

截至2025年6月30日，未贴现的法定结算应计款项为310万美元，记入财务报表综合财务状况表的应付账款和应计负债及其他非流动负债（2024年12月31日：无）。

一、联邦能源监管委员会（“FERC”）事项

2021年11月19日，Scrubgrass收到了PJM Interconnection，LLC的违约通知，指控Scrubgrass违反了Interconnection Service Agreement – No. 1795（“ISA”），因为没有根据ISA附录2第3节对Scrubgrass工厂所做的修改提前通知PJM Interconnection，LLC和Mid-Atlantic Interstate Transmission，LLC。2022年5月11日，FERC执法办公室（“OE”）调查司通知公司，OE正在就ScrubGrass遵守PJM关税的各个方面进行非公开初步调查。

2025年1月30日，美国联邦能源监管委员会（“委员会”）批准了OE与ScrubGrass之间的一项规定和和解协议（“和解协议”）。根据和解协议，Scrubgrass同意：（a）将相关期间收到的70万美元运力收入上缴PJM；（b）向美国财政部支付总额为140万美元的70万美元民事罚款；（c）向相关人员提供合规培训和合规监测报告。Scrubgrass是在三年期间支付结算金额。在第一年，ScrubGrass将一次性支付40万美元，这是ScrubGrass在2025年2月支付的。在第二年和第三年，ScrubGrass将按日历季度支付8笔10万美元的款项。在和解协议生效后的五年期间，ScrubGrass将向其工作职责涉及发电机参与委员会管辖市场的所有人员提供年度合规培训，主要侧重于适用的关税和适用于运行发电机的相关规则、条例和要求。截至2025年6月30日，结算应计费用为110万美元，代表8期分期付款。

10.流动性和资本资源（续）

ii.股东证券诉讼

2022年4月14日，Stronghold及其某些前任董事、高级职员和承销商在提交给美国纽约南区地方法院的一项推定集体诉讼（Winter v. Stronghold Digital Mining，Case No. 1：22-CV-3088）中被点名。2022年10月18日，原告提交了一份修正诉状，指控公司做出误导性陈述和/或未能披露重大事实，违反了《证券法》第11条、15U.S.C. § 77k和经修订的1933年《证券法》第15条（“证券法”），在公司与首次公开发行相关的表格S-1上的公司登记声明中，关于公司的业务、运营和前景，当公司在公布其2021年第四季度和全年财务业绩时就这些运营问题进行后续披露时，公司股价下跌，造成重大损失和损害。

2024年12月16日，区法院发布命令，准予初步批准集体诉讼和解、通知的批准形式和方式，以及设定最终批准和解的听证日期。该公司同意支付480万美元现金和25个比特币。2025年1月15日，公司的保险提供商承保了250万美元，Stronghold将剩余的230万美元支付给了托管机构。一枚BTC将在两年内按月支付。每个比特币的现金价值预计将每月根据纳斯达克比特币参考价格指数设定的价格进行计算。截至2025年6月30日，应计结算金额为200万美元，代表需支付的剩余19个比特币的价值。

iii.集体诉讼

2025年5月9日，一名据称的股东向美国纽约东区地方法院提交了一份推定的集体诉讼诉状，案件名为Olympio诉Bitfarms Ltd.、Benjamin Gagnon、Jeffrey Lucas和Geoffrey Morphy，案件编号1：25-CV-02630，指控其违反了1934年《证券交易法》第10（b）和20（a）条以及据此颁布的规则10b-5。该诉讼称，该公司、其现任首席执行官、首席财务官和前任首席执行官就公司的业务、运营和财务报告内部控制做出了重大虚假和/或误导性陈述。原告代表由2023年3月21日和2024年12月9日期间购买或以其他方式获得公司普通股的所有个人和实体（除特定例外情况外）组成的所谓类别寻求类别证明、未指明的损害赔偿以及利息、律师和专家证人费和其他费用。该诉讼由Pomerantz律师事务所提起。公司目前无法预测本次诉讼的持续时间或结果。因此，公司无法估计本次诉讼产生的合理可能损失或合理可能损失的范围，截至2025年6月30日未计提拨备。公司拟在该事项上积极抗辩。

10.流动性和资本资源（续）

或有负债

2021年，该公司向美国华盛顿州进口矿机，位于中国的供应商声称源自马来西亚。2022年初，美国海关和边境保护局对这些矿商的来源提出质疑，声称这些矿商是在中国制造的，并通知该公司可能评估美国征收25%的进口税。自美国海关和边境保护局要求提供信息以来，该公司一直与供应商合作，通过访问合同制造商现场以及审查和记录供应商及其第三方承包商制造和组装矿机的情况来验证其起源于中国境外。

在2023年第三季度和2025年第一季度，该公司向美国海关和边境保护局提交了证明文件，以捍卫其立场，即这些矿机是在中国境外制造的，相关的940万美元关税不适用。虽然此事的最终结果目前尚不确定，但管理层已确定其不太可能导致公司未来现金流出，因此截至2025年6月30日没有记录拨备。

承诺

截至2025年6月30日，公司不存在重大承诺事项。

11.财务状况

营运资金

	截至 6月30日，		截至 12月31日，
（千美元，除非另有说明）	2025		2024		$变化		%变化
流动资产总额		278,261		213,709		64,552		30	%
流动负债合计		89,470		36,270		53,200		147	%
营运资金		188,791		177,439		11,352		6	%

随着2024年4月19日发生的BTC减半事件，公司继续重视保持充足的流动性以管理不确定性，并解决与为其HPC开发活动提供资金的债务和股权融资相关的不一致的融资流。该公司还预计需要额外资金来完成第6节-本MD & A的扩展项目中讨论的2025年和2026年增长计划。截至2025年6月30日，Bitfarms的营运资金为1.888亿美元，而截至2024年12月31日，该公司的营运资金为1.774亿美元。

营运资金增加主要是由于：

现金流所说明的现金增加2590万美元。请参阅第10A条-流动性和资本资源-现金流这份MD & A；

第6b节中解释的处置Yguazu矿区的应收款项增加了1510万美元-扩建项目（巴拉圭扩建）;

存货增加590万美元，主要是由于收购财务报表附注5中解释的Stronghold；

2025年Q2年初至今BTC价格上涨导致数字资产增加580万美元，部分被公司余额减少109个BTC所抵消；

	●	从Stronghold的垃圾运营中获得的能源信用权增加560万美元；以及
	●	认股权证负债减少290万美元，原因是公司股价下跌导致2023年私募的认股权证公允价值重估随后减少。

这一增长被以下因素部分抵消：

贸易应付款项和应计负债增加2300万美元，主要是由于财务报表附注5中解释的收购Stronghold导致的2230万美元；

赎回义务增加了1840万美元，这代表了矿商已发货的剩余BTC赎回期权，反映了公司有义务要么赎回质押为现金的BTC，要么将质押的BTC用于购买矿商。截至2024年12月31日，没有记录赎回义务，因为矿商订购的以BTC支付定金的订单尚未发货；和

短期预付押金减少640万美元，主要与2024财年期间向阿根廷一家能源供应商预付电费有关。

11.财务状况（续）

各国PPE账面净值如下：

	截至6月30日，		截至12月31日，
（千美元，除非另有说明）	2025		2024		$变化			%变化
北美洲
加拿大		88,906		117,615		(28,709	)		(24	)%
美国		299,430		62,854		236,576			376	%
		388,336		180,469		207,867			115	%
南美洲
巴拉圭		67,834		112,452		(44,618	)		(40	)%
阿根廷		20,916		55,604		(34,688	)		(62	)%
		88,750		168,056		(79,306	)		(47	)%
		477,086		348,525		128,561			37	%

截至2025年6月30日，Bitfarms的个人防护装备为4.771亿美元，而截至2024年12月31日，该公司的个人防护装备为3.485亿美元。增加1.286亿美元，即37%，主要是由于：

美国PPE增加2.366亿美元，主要是由于财务报表附注5中解释的收购Stronghold增加了1.567亿美元，以及在美国的持续扩张投资。请参阅第6b条-扩建项目（美国扩建）.

这一增长被以下因素部分抵消：

巴拉圭PPE减少4460万美元，主要是由于出售了Yguazu矿场。请参阅第6b条-扩建项目（巴拉圭扩建）；和

加拿大和阿根廷PPE分别减少2870万美元和3470万美元，主要是由于定期折旧，超过了矿工车队升级和阿根廷PPE减值2880万美元。参考附注12-减值到财务报表。

ROU资产

截至2025年6月30日，Bitfarms的ROU资产为2270万美元，而截至2024年12月31日，ROU资产为23.0百万美元。减少30万美元，即1%，主要是由于折旧，部分被收购Stronghold的增加所抵消。见财务报表附注5。

12.金融工具

公司在财务报表附注22和2024年年度财务报表附注23中披露了有关其金融工具分类和公允价值的信息，以及金融工具产生的风险的性质和程度以及相关风险管理的信息。风险与外币、信用、交易对手、流动性、集中度有关。

公司在2024年年度财务报表附注24中披露其关联方交易的信息，定义见IAS 24，关联方披露。

14.重述

重述比较数字

在2024年第四季度，公司改变了现金流量表的列报方式，并确定出售数字资产的收益（根据IAS 38作为无形资产入账）应归类为投资活动而不是经营活动。下表反映了截至2024年6月30日的比较六个月的重新分类影响。

截至2024年6月30日止六个月中期综合现金流量表的调整

（千美元）	截至6月30日的六个月，
	2024年（据报道）			现金流量重新分类			2024年（经重述）

来自（用于）经营活动的现金流量
净亏损		(32,579	)		—			(32,579	)
调整：
出售所得数字资产所得收益		83,326			(83,326	)		—
与经营活动有关的现金净变动		27,935			(83,326	)		(55,391	)

来自（用于）投资活动的现金流量
出售所得数字资产所得收益		—			83,326			83,326
与投资活动有关的现金净变动		(151,832	)		83,326			(68,506	)

管理层在公司首席执行官（“CEO”）和首席财务官（“CFO”）的监督下，设计或促使在其监督下设计的披露控制和程序（“DC & P”）提供合理保证：

i）与公司有关的重要信息由他人告知他们，特别是在编制年度申报的期间；和

ii）要求公司在其年度申报、临时申报或公司根据证券法提交或提交的其他报告中披露的信息在证券法规定的时间段内记录、处理、汇总和报告。

管理层关于财务报告内部控制的季度报告

管理层在首席执行官和首席财务官的监督下，还负责建立和维护对财务报告（“ICFR”）的充分内部控制。管理层在首席执行官和首席财务官的监督下设计了ICFR，或使其在其监督下设计，以根据国际财务报告准则会计准则就财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。

已确定的材料弱点

重大缺陷是一种缺陷，或缺陷的组合，从而有合理的可能性不能及时防止或发现公司年度或中期财务报表的重大错报。

2023年，管理层认定2021年发行的认股权证应被归类为金融负债，并以公允价值计入损益，而不是权益工具。为更正这些认股权证的分类和后续会计核算而进行的重述影响了公司截至2022年12月31日止年度的综合财务报表，该报表反映在公司于2024年12月9日提交的截至2023年12月31日止年度的综合财务报表的比较期间。

15.对财务报告的内部控制（续）

管理层关于财务报告内部控制的季度报告（续）

已查明的实质性弱点（续）

2024年第四季度，管理层还在现金流量表中发现了重大错误，导致将销售数字资产从运营现金流重新分类为投资活动现金流。这些错误影响了截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的合并财务报表，随着对截至2023年12月31日止财政年度的40-F表格年度报告提交第1号修订，这些错误得到了更正。

管理层的结论是，对复杂交易的会计控制在这些情况下没有有效运作，这构成了截至2024年12月31日ICFR的重大弱点。管理层的结论是，该公司截至2024年12月31日的ICFR并不有效，因为存在实质性弱点。

整治方案

迄今为止的补救努力包括扩大财务团队，以包括更多在评估国际财务报告准则会计准则更复杂领域方面具有技术专长和经验的特许专业会计师（注册会计师），让公司的法律顾问参与评估涉及金融工具的复杂协议，并聘请第三方顾问协助评估复杂交易的会计核算和审查财务报表。管理层聘请更多注册会计师并让公司法律顾问和第三方顾问参与协助复杂交易的努力已于2024年底到位，其补救计划预计将在2025年审查和测试控制措施后完成。

如果这些补救措施不足以解决上述重大缺陷，或未及时实施，或未来出现额外缺陷，我们的中期或年度财务报表中的重大错报可能会在未来发生，并可能产生2025年3月26日公司截至2024年12月31日止年度的MD & A风险因素中所述的影响。

公司认为，修订后的控制的设计实施是完整的，需要在持续的财务报告周期内对内部控制的运营有效性进行验证和测试，才会被视为补救措施。

财务报告内部控制的变化

自2025年4月1日开始至2025年6月30日止期间，公司的ICFR并无发生任何对公司的ICFR产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

DC & P和ICFR的局限性

所有控制系统都包含固有的局限性，无论它们设计得有多好。因此，管理层承认，其对财务报告的内部控制不会防止或发现所有由于错误或欺诈造成的错报。此外，管理层对控制的评估只能提供合理而非绝对的保证，即所有可能导致重大错报（如果有的话）的控制问题都已被发现。

15.对财务报告的内部控制（续）

DC & P和ICFR的局限性（续）

2025年3月，公司在Stronghold交易中收购了Stronghold。公司目前正在评估和整合Stronghold对财务报告的控制，这可能会导致公司对财务报告的内部控制发生变化或增加。根据SEC制定的指导方针，并根据National Instrument 52-109对发行人年度和中期申报披露的认证，允许公司在整合被收购公司的同时，将收购排除在其对收购第一年财务报告内部控制的评估之外。在公司对财务报告披露控制和程序及内部控制范围的评估中，公司已将Stronghold的控制、政策和程序排除在2025年6月30日财务报告内部控制评估之外。随着公司完成对Stronghold的整合，公司将继续评估财务报告内部控制的有效性。

从2025年3月15日（收购后的第一天）到2025年6月30日，Stronghold的营收为2750万美元，净亏损为220万美元。截至2025年6月30日，Stronghold的流动资产和流动负债分别约占公司合并流动资产和流动负债的13.6%和27.0%。

16.近期及后续事件

比特大陆T21和S21 +矿工互换

2025年7月，签署交换协议，归还10,467名比特大陆T21矿工。作为归还矿工的对价，比特大陆将向公司退还2390万美元的贷记款项。同时，该公司再次下单购买8585台比特大陆S21 +矿机，购买价格为2990万美元，将以现金或BTC支付。付款条款、BTC分期付款和BTC赎回选项与财务报表附注9中描述的类似。2025年7月，公司支付了可按季度赎回的BTC净余额600万美元。

BTC的赎回选择

2025年7月，公司行使选择权，赎回根据2024年11月采购订单购买矿商的第三期BTC质押。该公司以830万美元赎回了87个比特币。详见财务报表附注8。

16.近期及后续事件（续）

2025年7月22日，公司宣布TSX已批准正常课程发行人出价（“NCIB”），根据该出价，公司可回购最多49,943，031股普通股，约占截至2025年7月14日公司公众持股量的10%。

NCIB下的采购可能会在2025年7月28日开始，并将不迟于2026年7月27日终止。根据NCIB在TSX或纳斯达克购买的所有普通股将被注销。公司已与指定经纪商订立自动回购安排，以促进NCIB下的回购，包括在预先确定的停电期内。回购股份的时间和数量将由管理层根据市场情况确定。

在2025年7月28日至2025年8月11日期间，公司通过公司股票回购计划回购了4,949，244股普通股以供注销，以平均股价约1.24美元换取610万美元，并向采购代理支付了10万美元的佣金。

购买土地的协议

2025年8月7日，公司订立协议，以190万美元购买美国华盛顿州3英亩土地。

2025年8月8日，公司订立协议，以350万美元购买美国宾夕法尼亚州181英亩土地。

阿根廷业务

2025年8月8日，公司与GMSA签订协议，自2026年1月起，在18个月内向公司偿还其350万美元的能源保证金，年利率为5%。GMSA同意消除公司截至2025年6月30日的280万美元租赁财产的估计资产报废义务。公司修改了该物业每月10,000美元的租约，以便公司按比例支付未来使用的土地部分，如果有的话，并将租期延长至2035年1月。

2025年8月11日，由于自2025年5月12日以来能源供应停止以及该地区未来的经济不确定性，该公司确定将在2025年11月11日之前停止其位于阿根廷Rio Cuarto的比特币数据中心的运营。

17.股本

截至本次MD & A之日，公司有552,599，613股已发行普通股、23,760，723股已归属和5,459，670股未归属股票期权、16,172，428股已发行认股权证、4,974，631股限制性股票单位和4,451，072股业绩股票单位。没有优先股或任何其他类别的流通股。

18.监管合规

公司已在其维持业务的每个司法管辖区聘请了法律顾问，以监测该司法管辖区的法律法规的变化，并就如何保持遵守该等法律法规提供建议。法律顾问直接向首席执行官报告。以下是对每个此类司法管辖区特有的监管合规考虑因素的讨论：

加拿大

该公司在加拿大魁北克省共运营八个数据中心，总通电容量为170兆瓦。请参阅第7节-扩展项目-C.本MD & A的加拿大扩展。

魁北克省或加拿大对运营数据中心的业务或开展本文所述的公司业务没有重大限制，截至本MD & A日期，公司没有收到来自魁北克省或加拿大监管机构的任何将对其目前在魁北克或加拿大的业务产生负面影响的重大通知或声明。该公司不依赖任何注册、豁免或“不采取行动”的信函在魁北克或加拿大开展业务。

美国

该公司在美国华盛顿州和宾夕法尼亚州运营四个数据中心，总通电容量为171兆瓦。四个数据中心中的两个数据中心的能源来自公司的电力设施和/或电网。请参阅本MD & A的第7节-扩展项目（A.美国扩展）。

华盛顿州和宾夕法尼亚州对运营数据中心或开展本文所述公司业务的业务没有重大限制，截至本MD & A日期，公司没有收到华盛顿州或宾夕法尼亚州监管机构的任何将对其在这些司法管辖区的运营产生负面影响的重大通知或声明。该公司在华盛顿和宾夕法尼亚州开展业务并不依赖任何注册、豁免或“不采取行动”的信函。

巴拉圭

该公司在巴拉圭维拉里卡市共运营两个数据中心，总通电容量为80兆瓦。请参阅第6节-扩展项目-B.巴拉圭扩展此MD & A。

巴拉圭对运营数据中心的业务或开展本文所述的公司业务没有重大限制，截至本MD & A日期，公司没有收到巴拉圭监管机构的任何将对其在巴拉圭的业务产生负面影响的重大通知或声明。该公司在巴拉圭开展业务不依赖任何注册、豁免或“不采取行动”的信函。

18.监管合规情况（续）

阿根廷

2025年4月30日，公司获悉，Grupo Albanesi的子公司Generacion Mediterranea S.A（“GMSA”）任命了当地和国际财务顾问，与其债权人就其所有金融债务的重组进行流程。因此，由于Rio Cuarto业务的电力供应自2025年5月12日以来停止，该公司在Rio Cuarto的业务已暂停。

该公司正在关闭其58兆瓦的数据中心，预计将在2025年11月11日之前完成关闭。

阿根廷对经营服务器农场的业务或开展本文所述的公司业务没有重大限制，截至本MD & A日期，公司没有收到任何来自阿根廷监管机构的重大通知或声明，这将对其在阿根廷的业务产生负面影响。该公司在阿根廷开展业务不依赖任何注册、豁免或“不采取行动”的信函。

19.风险因素

公司受到若干风险和不确定因素的影响，并受到若干因素的影响，这些因素可能对公司的业务、财务状况、经营业绩和/或未来前景产生重大不利影响。在评估对公司的投资时应考虑这些风险，除其他外，这些风险可能会导致公司股票价格下跌。

管理层认为对公司业务最重要的风险和不确定性在公司截至2024年12月31日止年度的MD & A日期为2025年3月26日的标题为风险因素的部分和2024年AIF中第18节-风险因素中进行了描述。这些风险和不确定性在截至2025年6月30日的六个月内没有发生重大变化，但下文所述的风险除外，特此以引用方式并入。

公司目前面临证券集体诉讼，未来可能面临类似或其他诉讼，这可能会转移管理层的注意力。

2025年5月9日，一名据称的股东向美国纽约东区地方法院提交了一份推定的集体诉讼诉状，案件名为Olympio v. Bitfarms Ltd.、Benjamin Gagnon、Jeffrey Lucas和Geoff Morphy，案件编号1：25-CV-02630，指控其违反了1934年《证券交易法》第10（b）和20（a）条以及据此颁布的规则10b-5。该诉讼称，该公司、其现任首席执行官、首席财务官和前任首席执行官就公司的业务、运营和财务报告内部控制（请参阅第10D节-资本资源（诉讼））作出重大虚假和/或误导性陈述。

19.风险因素（续）

公司目前面临证券集体诉讼，未来可能面临类似或其他诉讼，这可能会转移管理层的注意力。（续）

未来可能会有更多的诉讼或诉讼。监督和抗辩法律行动，无论是否有功，对公司管理层而言都是耗时的，有损于公司将内部资源充分集中于其业务活动的能力，公司无法预测解决这些事项可能需要多长时间。此外，公司可能会因诉讼而产生大量法律费用和成本。公司目前无法估计这些诉讼可能给其带来的成本，公司无法确定解决这些诉讼可能需要多长时间或公司可能需要支付的任何损害赔偿的可能金额。公司目前没有为与这些诉讼有关的任何潜在责任建立任何准备金。公司有可能在未来招致判决或进入解决金钱损失的索赔。在该诉讼中作出对公司利益不利的决定可能会导致支付重大损害赔偿，并可能对公司的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。此外，目前未决诉讼的不确定性可能导致公司普通股价格波动。

由于2025年5月12日电力供应停止，该公司在Rio Cuarto的业务暂停。

该公司位于Rio Cuarto的数据中心根据与Grupo Albanesi的子公司Generacion Mediterranea S.A（“GMSA”）签订的电力合同接收电力。Grupo Albanesi是一家专注于能源市场的阿根廷私营企业集团，通过其多个数据中心向客户提供天然气和电能。

然而，公司于2025年4月30日获悉，GMSA任命了当地和国际财务顾问，与其债权人就重组其所有金融债务进行了一项程序，但电力供应将继续不间断。2025年5月12日，公司从GMSA获悉，将暂停运营，直至进一步通知公司Rio Cuarto设施的电力供应。截至2025年8月11日，GMSA目前正在与其商业供应商进行谈判，公司不知道何时恢复正常电力供应，或是否完全恢复，以及如果恢复供应将对用电收取哪些费用。该公司已经评估了各种选择，并决定停止在Rio Cuarto的运营。因此，公司的运营算力和采矿业务产生的自由现金流相应减少。

20.重大会计估计

公司的重大会计判断、估计和假设汇总于2024年年度财务报表附注3和财务报表附注4。

21.材料会计政策信息和新会计政策

有关公司重大会计政策信息和新会计政策的更多信息，请参见2024年年度财务报表附注3和财务报表附注3。

22.关于前瞻性陈述的警示性说明

这份MD & A包含有关公司目标、计划、目标、愿望、战略、财务状况、经营业绩、现金流、业绩、前景、机会以及法律和监管事项的前瞻性陈述。本MD & A中的特定前瞻性陈述包括但不限于有关公司预期未来结果、事件和计划、战略举措、未来流动性和计划资本投资的陈述。前瞻性陈述通常由“预期”、“预期”、“相信”、“预见”、“可能”、“估计”、“目标”、“打算”、“计划”、“寻求”、“努力”、“将”、“可能”、“维持”、“实现”、“成长”、“应该”等词语识别，以及与公司及其管理层相关的类似表述。

前瞻性陈述反映了公司当前的估计、信念和假设，这些估计、信念和假设是基于管理层对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法，以及它认为在当时情况下适当的其他因素。公司对经营和财务业绩的预期是基于某些假设，包括对经营增长、预期成本节约、经营效率、战略举措的预期收益、未来流动性和计划资本投资的假设。公司的估计、信念和假设固有地受到重大业务、经济、竞争和其他不确定性和与未来事件相关的或有事项的影响，因此，可能会发生变化。公司无法保证此类估计、信念和假设将被证明是正确的。

众多风险和不确定性可能导致公司的实际结果与前瞻性陈述中明示、暗示或预测的结果存在重大差异。这些风险和不确定性包括：

依赖外国制造及向公司经营所在司法管辖区进口设备；

有限的经营历史和有限的去中心化金融体系历史；

22.关于前瞻性陈述的警示性说明（续）

Rio Cuarto场址暂停运营及Rio Cuarto场址处置相关风险；

因遵守影响公众公司的法律法规而对管理和会计及财务资源产生的成本和需求；

重述公司历史财务报表的费用及影响；

国际财务报告准则下加密货币缺乏全面的会计指导；

内部控制材料薄弱；

商品价格上涨或此类商品供应减少可能会对公司的经营业绩产生不利影响；

采取环境、社会和治理做法以及气候变化的影响；

与公司碳捕获计划和相关环境税收抵免的成功和盈利能力相关的风险；

公司的收入、利润和利润率可能无法与历史水平保持一致，从而影响其根据公司股票回购计划进行购买的能力的风险；

与NCIB相关的风险；

与公司在Rio Cuarto工厂暂停运营相关的风险；或者