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由Range Resources Corporation备案

（委托档案号：001-12209）

根据1933年《证券法》第425条规则

并被视为根据规则14a-12提交

《1934年证券交易法》

标的公司：Range Resources Corporation

（委托档案号：001-12209）

 

EQT公司（纽约证券交易所代码：EQT）

Range Resources Corporation（NYSE：RRC）

EQT与区间策略组合电话会议

 

2026年10月26日

EQT与区间策略组合电话会议

 

 

企业发言人：

卡梅隆·霍维茨

EQT：投资者关系和战略部董事总经理

托比·赖斯

EQT：总裁兼首席执行官

丹尼斯·德格纳

Range Resources Corporation：总裁兼首席执行官

杰里米·诺普

EQT：首席财务官：TERM1首席财务官

与会者：

Neil Mehta

高盛萨克斯；分析师

贝蒂江

巴克莱银行，分析师

阿伦·贾亚拉姆

摩根大通，分析师

菲利普·荣格沃思

BMO，分析师

约书亚·西尔弗斯坦

瑞银，分析师

山姆·马戈林

富国银行，分析师

John Abbott

Wolfe Research，分析师

詹姆斯·韦斯特

Melius Research，分析师

鲍勃·布拉克特

Bernstein Research，分析师

加布·达乌德

Truist，分析师

大卫·戴克尔鲍姆

Stifel，分析师

伯特兰·多内斯

William Blair，分析师

约翰·安尼斯

德州资本，分析师

里奥·马里亚尼

罗斯，分析师

诺埃尔·帕克斯

拓海兄弟投资研究，分析师

 

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EQT与区间策略组合电话会议

 

 

介绍：

接线员：大家好。感谢您的加入。并欢迎参加EQT与区间策略组合电话会议。（操作员说明）

我现在将把会议交给投资者关系和战略部门董事总经理Cameron Horwitz。

卡梅隆，请继续。

卡梅隆·霍维茨：早上好。并感谢您加入今天的电话会议，共同探讨EQT收购Range资源的相关事宜。

今天和我在一起的有EQT总裁兼首席执行官Toby Rice；EQT首席财务官 Jeremy Knop；Range总裁兼首席执行官Dennis Degner。

稍后，托比、杰里米和丹尼斯将展示他们准备好的发言，随后还有问答环节。

概述交易的投资者介绍已发布到我们网站的投资者关系部分，我们将在今天的讨论中参考某些幻灯片。

今天晚上开始，我们的网站将提供今天电话会议的重播。

我想提醒大家，今天的电话会议可能包含前瞻性陈述。

由于今天的新闻稿、我们的投资者介绍、我们最近的10-K表格的风险因素部分以及我们随后向SEC提交的文件中描述的因素，实际结果和未来事件可能与这些前瞻性陈述存在重大差异。

我们不承担更新任何前瞻性陈述的任何责任。

今天的电话会议还包含某些非公认会计准则财务指标。

请参阅今天的新闻稿和投资者介绍，了解有关此类措施的重要披露，包括与最具可比性的GAAP财务措施的对账。

最后，就交易而言，EQT打算向SEC提交一份登记声明，其中将包括EQT和Range的联合代理声明，并将包含有关交易的重要信息。

 

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有了这个，我会把电话转给托比。

托比·赖斯：谢谢，凸轮。大家早上好。今天早上，我们宣布了一项协议，将以全股票交易方式收购Range资源，从而创造出我们认为是北美无可争议的领先天然气平台。随着现代工业和能源的融合迎来新的增长时代，这项交易发生在美国经济的关键时刻。

这种转变在正在成为美国经济复兴中心的阿巴拉契亚最为明显。

在新的发电设施和不断扩大的管道基础设施的推动下，随着天然气需求的显着拐点即将到来，我们认为这种组合会增强EQT的定位，使我们成为下一波需求的首选运营商，并释放机会，从我们合并后的世界级资源基础中创造差异化的股东价值，这是两家公司都无法独立实现的。

EQT和Range的结合，汇集了北美两种最高质量、持续时间最长的天然气资产，这些资产拥有超过30年的库存，这些资产由EQT的综合基础设施、EQT领先的大宗商品营销平台和堡垒般的投资级资产负债表提供服务。

我们预测备考无杠杆自由现金流盈亏平衡将低于2美元/百万BTU，这将使EQT成为国内成本最低、质量最高的天然气生产商。

合并后的公司同行领先的库存持续时间和无与伦比的成本结构提供了穿越商品周期的巨大韧性，同时增强了对加强天然气基本面的上行敞口。此次收购还为致力于溢价供应协议提供了额外的规模和生产能力，进一步巩固了EQT作为电力供应商和其他寻求长期天然气供应的大型能源用户的首选合作伙伴的地位。

Range的资产代表了北美一些最高质量的天然气库存，其种植面积直接抵消了EQT在宾夕法尼亚州西南部和东北部的核心地位。合并后的资产基础为我们提供了更广泛和互补的发展足迹，我们可以将其作为一个系统进行优化。这将为我们提供更大的灵活性，以优化开发顺序、基础设施利用率和数量流动，同时将资本分配给整个合并库存的最高回报机会。

我们认为，这种组合使公司能够以优越的资本效率利用长期需求机会，同时为客户提供比任何一家公司独立实现的更低成本和更可靠的供应。

 

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EQT与区间策略组合电话会议

 

 

鉴于Range靠近俄亥俄州克拉灵顿的交付点，这一战略契合度变得更加引人注目，该交付点正日益成为新发电和管道外卖项目的焦点。EQT的电力管道开放季节反映了我们看到该地区正在出现的显着需求，这种组合有意义地加强了我们以低成本、可靠的长期供应服务于该需求的能力。

转向交易协同效应。

我们的努力确定了3.25亿美元的年度基本协同效应，主要包括公司和组织效率以及运营节省，这些节省的可实现性因资产的邻接和我们整合大型交易的经验而得到加强。

然而，最引人注目的机会在于释放Range分子在井口之外的价值，我们认为这是这个行业在该领域创造价值的下一站，在这个领域中，EQT已将自己确立为明显的领导者。

我们认为，从中游系统优化、天然气、液化天然气和液化石油气营销优化额外的溢价供应交易以及合作加速库存开发转化为长期需求增长，有超过3亿美元的额外长期年度协同上行空间。基于我们在捕捉协同效应方面的经验和往绩，我们相信我们的团队能够为我们的股东创造这种价值。

退一步说，这一组合的产业逻辑清晰，引人注目。

我们正在将两个可以作为一个系统进行更有效开发的世界级抵消资源位置汇集在一起，并将它们与EQT的综合基础设施和商业平台配对。其结果是，一家拥有优越库存深度和持续时间的公司、业内最低的自由现金流盈亏平衡、与显着电力和液化天然气需求增长的优势连接、堡垒投资级资产负债表，最终，一家最有能力为客户服务并确保美国现代经济在未来几十年获得低成本、可靠、清洁天然气的公司。

我们认为，资产质量、耐用性、市场准入和财务实力相结合，不仅在北美，而且在世界上，创造了最强大的天然气平台，该平台是为在不可避免的周期中茁壮成长而建立的，定位于在未来几十年独特地利用新的需求增长和每股复合自由现金流。

我现在把电话转给丹尼斯。

丹尼斯·德格纳：谢谢，托比。大家早上好。这一交易标志着继20多年前发现马塞勒斯页岩之后，Range故事中的一个重要里程碑。Range的技术团队将这一改变世界的发现转化为以数十年为单位衡量的高质量钻井库存。

 

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多年来，我们展示了行业领先的技术能力，扩大了对国际市场的准入，建立了防弹的资产负债表，并创建了能够通过市场周期产生自由现金流的业务。

当然，如果没有我们团队令人难以置信的工作，这一切都是不可能的。他们对创新的不懈关注、对卓越运营的承诺、环境领导力和对我们使命的奉献精神，使我们能够在我们的旅程中迈出这一步。

我可以自信地说，Range从未处于比今天更强大的地位。

展望未来，Range Board认定，与EQT合作是加速为股东创造价值的最佳方式，由这一令人难以置信的资源提升规模、效率和运营成功的新水平驱动。

我们相信，这对股东、员工、客户和我们生活和工作的社区来说是真正的双赢。

交易交换比率对Range股东来说是一个令人信服的溢价，全股票对价为他们提供了参与美国最大和唯一的垂直整合天然气生产商的重大价值创造机会的机会。

我们还预计，随着我们在国内外获得关键规模、主流基础设施和扩大的市场准入，我们在世界各地的客户和合作伙伴将从这项交易中受益。

与EQT一起，我们相信我们将处于更加有利的地位，可以充分发挥我们资产基础的潜力，并满足未来几十年全球对可靠能源日益增长的需求。

我们赞同EQT对我们行业未来的愿景以及他们的信念，即阿巴拉契亚盆地仍然是世界天然气资源的皇冠上的明珠。

我们有信心，我们将一起释放我们资产的巨大价值，以支持这一需求。

最重要的是，我们很高兴能加入一个志同道合、价值观相似的组织。Range和EQT致力于让员工参与进来并对其进行投资，安全、高效地工作，并成为我们生活和工作的社区中负责任的一员。

作为一家合并后的公司，我们将继续专注于支持和赋能我们的团队，并为range的这一下一章感到兴奋，以及我们将与EQT一起解锁的引人注目的机会。

 

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有了这个，我会把电话转给杰里米。

杰里米·诺普：谢谢，丹尼斯。

正如Toby概述的那样，这种组合创造了北美无可争议的领先天然气平台，由此产生的业务规模和持久性与我们的综合平台和投资级资产负债表相结合，创造了一个具有规模和财务相关性的差异化投资主张，与世界上最大的能源公司一起争夺资本。

转向交易结构。EQT将以全股权交易方式收购Range，预计企业价值超过500亿美元。Range股东每拥有一股Range股票，将获得0.98 7股EQT普通股，这导致现有的EQT股东拥有合并后公司约73%的股份，Range股东在交易结束时拥有约27%的股份。

交易的全部股权性质加强了我们的资产负债表，同时创造了一个更具弹性和多样性的资产基础。

我们认为，这笔交易巩固了EQT在2027年初达到所有机构BBB或同等信用评级的地位。

我们对维持防弹资产负债表的承诺仍然坚定不移。

因此，我们将备考最高债务目标设定为按2.75美元的纽约商品交易所天然气价格调整后EBITDA的1倍净债务，以在整个周期内实现并维持BBB或同等信用评级。

与EQT的现有战略一致，我们打算将资本配置到受新的合同挂钩需求支持的可持续增长的有纪律的投资上，同时建立现金、机会性回购股票和可持续增长我们的基础股息。与Range的结合，既增强了这一计划的效力，也降低了这一计划的风险，并以任何同行都无法比拟的方式将EQT长期定位于复合股东资本。

正如Toby提到的，我们预计备考无杠杆自由现金流盈亏平衡将低于每MMBTU 2美元，将EQT定位为即使在商品周期的低谷部分也能产生重大的自由现金流。为了强调这一点，我们预计，以每百万英热单位2.75美元的天然气价格计算，5年累计备考自由现金流将接近140亿美元，这是我们的大部分同行将处于自由现金流中性或负值的水平。

重要的是，我们还保持了对上行价格环境的重大敞口，因为我们的低成本结构最大限度地减少了防御性对冲的需要。

 

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在每百万英热单位5美元的上行价格情景下，累计备考5年自由现金流超过380亿美元。该业务的内在价值很强，但我们通过这个大型综合天然气平台创造的上行可选余地更强。

重要的是，合并后的销售组合还为我们提供了多种途径来随着时间的推移提高变现。

我们将有大约每天三个BCF的预估盆地内生产，可以直接用于溢价、长期供应协议，为未来几年改善当地基础提供材料敞口。

通过EQT现有的液化天然气合同，我们每天还有近一个BCF的国际市场敞口，合并后公司的更大规模使我们可以选择在出现有吸引力的机会时增加该敞口。

此外，我们计划利用EQT在Range生产基地的商品组织能力。回想一下，这个团队去年为EQT创造了大约2亿美元的增量自由现金流，而将这种能力扩展到合并后的生产基地代表着一个有意义的机会，可以在不依赖于更高的商品价格的情况下提高变现和利润率。

总结一下，当我们在2024年宣布收购Equitrans时，我们设定的目标是以公平的价格购买出色的业务，而不是以出色的价格购买公平的业务。同样的原则也适用于此。Range是一项美妙的世界级资产，更重要的是，我们相信作为EQT平台的一部分，它变得更加有价值。这种组合将两家已经差异化的公司合并到一个属于自己的类别中，我们对EQT和我们合并后的股东基础所面临的未来感到无比兴奋。

有了这个，我会把电话转回给托比。

托比·赖斯：谢谢，杰里米。

最后，我要感谢EQT和Range的每一位帮助使今天的公告成为可能的人。对Range团队来说，这些年来，我亲眼目睹了你们建立了一家拥有世界级资产基础的卓越公司。

我知道你所取得成就背后的工作和决心，结果不言自明。20年前，当Range率先发现马塞勒斯号时，你告诉全世界，钻探只是一个开始。

今天，这笔交易认可了你所建立的一切，标志着我们一起完成的开始。

 

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现在我们告诉世人，这种结合只是开始。这种组合将EQT确立为在我们行业中重要的每个维度、库存质量和持续时间、成本结构、财务实力、自由现金流的产生以及长期增长潜力方面的明确领导者。这些优势共同确立了我们认为能源领域最引人注目的投资主张，将非凡的下行弹性与差异化的长期上行潜力结合在一起。

我们面前有一个巨大的机会，我们期待着共同努力，充分发挥这种结合的潜力，为我们所有的利益相关者创造持久的价值。

有了这个，我们就可以开始提问了。

问答：

接线员：（接线员说明）您的第一个问题来自Neil Mehta与高盛 Sachs的线路。

Neil Mehta：是的。托比，丹尼斯，恭喜你们俩。也许你能在这里给我们一点背景介绍一下这是如何结合在一起的？您可以提供有关流程的任何背景信息吗？什么是竞争过程？

这是你们潜在讨论了一段时间的事情吗？关于这一切是如何结合在一起的，你可以提供的任何观点。

托比·赖斯：是的。谢谢，尼尔。

好吧，我认为投资界已经确定了潜在组合的优点。

我的意思是，出于我们在套牌中列出的原因，这非常有意义。这种组合创造了无可争议的天然气冠军，它在对能源业务重要的每一个指标上打勾，我们通过这笔交易显着提高了EQT。

所以这很有意义。

但就时间角度而言，我认为真正让我们对这个机会大开眼界的一个催化剂，为什么现在是这种需求出现在我们位于阿巴拉契亚的后院。而且我认为它为我们两家公司带来的机会只是让我们能够更积极地竞争以赢得这些机会。

当您查看我们在EQT拥有的资产基础时，我们已经说过我们的生产能力可能在每天12 BCF以北。你看看Range带来了什么，他们每天2.5 BCF，他们过去曾表示，他们可以将生产基数翻一番，并保持15年不变。这是每天5 BCF的生产能力。

 

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把这些放在一起，我们有每天17BCF的生产能力，正在寻找一组机会——可能是每天20BCF，看看我们如何将这些公司放在一起，并在这个机会中占据重要的一部分。

我认为对我来说，这是促使我们现在采取行动的令人信服的催化剂。

Neil Mehta：太好了。然后跟进，这可能是为了杰里米。

我只是——当我们试图写出增值时，当我们以每股自由现金流或EBITDA为基础考虑‘27、‘28’时，我们应该如何考虑这一点？关于考虑该动态的建模有什么建议吗？

杰里米·诺普：是的，尼尔，我会采取从公共财务和我们所引导的协同效应或几乎完全在运营费用方面而不是资本方面将这两项业务放在一起的方法。Range，众所周知，是一个出色的运营商。

我认为从靶场运营团队那里可以学到一些东西，我认为这两种方法都将是最好的。

但我预计大部分协同效应将体现在运营费用方面。

接线员：您的下一个问题来自Betty Jiang与巴克莱银行的台词。

贝蒂江：恭喜成交。我的第一个问题是关于30年加库存。显然，这将是一个巨大的差异化因素。

但从历史上看，市场不太可能对超级遥远的资源给予充分的信任。

那么，随着时间的推移，您如何考虑最大化该库存的价值，并帮助向市场展示以优化我们的价值。

托比·赖斯：是的，贝蒂，很好的问题。

我们认为，我们的库存是我们公司最被低估的方面之一。而我们将通过签约这种长期需求并竞相捕捉这一点来将其货币化并展示价值的方式就是。这些供应合同将使我们有机会以可持续的方式发展我们的业务，这就是我们将能够展示我们所拥有的深度库存的质量的方式，我们将把它转化为需求和可持续的生产增长。

贝蒂江：如果我能就此跟进的话。

 

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我认为从历史上看，对于EQT而言，最佳水平可能是中低个位数水平，然后具有这种增长的意义，即抓住了一部分需求。鉴于这笔交易，这种变化或哲学改变了吗？

托比·赖斯：不，贝蒂，我认为有一件事我们希望通过这笔交易来澄清，同时这对业务质量和很多我们非常兴奋的事情都是变革性的。从战略执行的角度来看，我们的战略不变。

我们仍将致力于质量，我们的可持续增长。

我们仍将致力于确保这是可持续的，并遵循需求。我们现在将有能力分配地上流动的交易量来填补这些合同，并希望随着时间的推移回填这些合同。

你说得对，中等个位数的增长对于我们如何看待我们将要看到的增长率来说是一个很好的大致情况。

杰里米·诺普：是的，贝蒂，我会认为它是同样的战略，同样的框架只是真正增强了我们的能力，以更大的规模执行它，并捕捉更多的机会。

所以这真的是为了给我们已经有的计划增压，以比以前更有信心的方式加速这一点。这就是为什么，正如托比几分钟前所说，为什么现在这笔交易如此有意义。这就是把所有这些放在一起的真正原因。

接线员：您的下一个问题来自摩根大通的Arun Jayaram。

Arun Jayaram：是的。托比，丹尼斯，祝贺这笔交易。Toby和Jeremy，我想知道你们是否可以评论一下，你们认为这笔交易将如何帮助释放对EQT的下一波需求。也许你可以评论一下你在俄亥俄州克拉灵顿那种交付点看到的情况，这有点突出了你对这个枢纽的一些发电和其他供应交易潜力的一些热情。

托比·赖斯：是的，阿伦。

因此，我想看看我们目前在阿巴拉契亚的生产基地，这是即将到来的需求的主要来源，每天超过三个BCF暴露在当地市场上，那是在我们考虑增加可持续增长之前。

因此，我们有大量的供应，我们将能够支持天然气供应合同。我们拥有的这种长期库存将允许我们继续延长这一机会集。

 

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我认为，当你提到我们看到正在上升的Clarington需求中枢时，我们正在利用我们的电力管道来利用这一点，正如你所知，该管道目前正在经历一个开放季节过程。

我们正在观察未来何时会有一些更新。但我们看到了对此的强烈兴趣。并且在这类资产的隔壁有一个范围资产基础，这使我们能够提供更多的供应来满足这种需求，这将为我们通过那块基础设施创造更多的天然气供应机会奠定基础。

杰里米·诺普：是的。

我还会考虑范围资产在俄亥俄河沿岸的位置，它几乎就像海滨房地产到这种新兴的增长中心真正来自我们看到天然气离开盆地的地方。

所以说真的，我们试图做的是围绕这一点定位，不仅仅是核心资源，而是围绕核心市场出口到那些新的需求中心。

我还要指出，我们去年宣布的已经签署的航运港口协议，即处于Range种植面积的中间位置。

因此，我们能够更有效地服务于这一点，我认为这是一个很好的例子，说明当你拥有更大的资产基础时你可以做什么。你最终可以以更便宜的价格为客户提供更好的服务，但实际上在此过程中同时获得更多的利润。

这就是我们在这里试图做的事情的精髓，即使只是当我们在国内看它，然后我认为在国际上，这为我们真正增强我们在液化天然气方面所做的事情打开了什么，我认为——当我想到我们在液化天然气市场上的很多对话时，它通常从液化天然气开始，到液化石油气结束。

所以我认为，将Range已经建立的NGL国际敞口与我们的LNG战略配对，我认为将是一个非常强大的组合。

Arun Jayaram：太好了。只是后续行动，你们强调了3.25亿美元的年化基线协同效应。

我想看看，Toby，如果你能详细介绍一下这一块的开发计划优化，我知道EQT已经使用了一个组合开发方案来高效地开发你的资产。靶场面积怎么样，那怎么能支持你眼中的那种组合式发展？

托比·赖斯：是的，阿伦，我们这里的做法确实是根据资产调整运营规模。而且我认为，你所看到的Range对他们在资产基础上的操作技巧所做的事情，我认为对于该资产来说是同类最佳的。

 

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因此，我不会认为这是我们将组合开发带到了一个他们已经在他们的领域证明了卓越运营能力的领域。也就是说，我们将在有意义的地方寻找组合发展机会。这很可能会出现在更干燥的天然气地区。

我们在华盛顿县确实有一些很好的干气重叠，然后我们在like（听不清）县实现的运营规模，这可能是我们利用这一点的一些进一步机会。

但我认为，从日程安排的角度来看，从一个机会来看，我们预计不会有任何日程安排上的变化。

一切照旧，可能是前12个月。然后我认为从调度的角度来看，我们拥有的机会之一就是真正利用一些更大的机会，不仅仅是针对横向或站点进行优化，而是针对领域进行优化。可能会有一些机会，我们可以转移一些活动，以更好地服务于我们现有的聚集基础设施。这些将是带来更高效率的机会。

但我想说，我最兴奋的是看看我们将在基础设施层面带来的效率，然后还有我们在下游捕捉需求集方面看到的机会。

接线员：您的下一个问题来自于Phillip Jungwirth与BMO的线路。

Phillip Jungwirth：祝贺这笔交易。

看起来在甲板上，你可能已经将你的阿巴拉契亚天然气需求潜力提高到每天25B，而我认为上个季度是每天20B左右。

但一，我只是想确认这一点。然后一般来说，你如何看待流域内电力需求管道外卖的势头，特别是刚刚考虑到不同州季度内数据中心建设的一些噪音。

杰里米·诺普：这是一个很好的观察。

我们提出了。

我们继续与可能涉及的每一方进行对话。

我想说的是，势头继续增强，这当然说明了这一点。

听着，我认为我们像现在一样看好这个机会。

 

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真正的上下价值链。我认为看，这笔交易的目标是更好地定位业务，以服务于这些机会，帮助催化并带来更多这些成果。归根结底，这是关于将客户放在首位，一种我们对待这一点的哲学，并拥有一个更好的业务和平台来做这件事，我认为这将有助于实现更多这方面的成果。

所以我们很兴奋。

菲利普·荣格沃思：太好了。然后在燃气营销战线上，你提到了你近年来建立的强大的商业能力，范围或增加25%的燃气营销能力。并且只是希望超越更高的交易量，你可以谈谈一些细微差别以及这对你有何帮助。再从更长期来看，你是否看到了优化Range利润率的机会，仅仅是通过它是收集、天然气FT、液体FT和优化那些合同，因为规模增加了，还是随着时间的推移，随着这些合同的滚动？

杰里米·诺普：是的。很好的问题。

在营销端，很多价值确实归结为规模，规模越多，你在市场上看到的就越多。您可以越多地优化这些卷的流向。

我认为我们甚至以限电策略为例做了什么。

你看——我想有些人没有意识到，我们已经在Range生产的Mako系统上收集了每天大约6亿的气体。备考，当你看这些油井的回报是干气，但现在综合经济学，它实际上是Range整个投资组合中最好的。

不仅如此，它还释放了在整个资产基础上推行与我们自己拥有的相同战略削减战略的能力。这对我们来说每年都是一个巨大的价值驱动因素。

我认为随着最近对Blackline的收购，我们在业务的NGL方面正在做的事情。当你看看我们可以通过东海岸的其他设施做些什么时，我认为那里还有进一步的上行空间，只是优化了所有这些桶的流向。

然后看看，在中游方面，我认为我们有能力在Range的资产基础上复制我们对Equitrans所做的一些压缩，当然，当你着眼于发展该业务并推动他们在Marcellus和更深层次的Utica拥有的真正深厚的库存时，我认为对我们来说存在着巨大的机会，既在我们已经收集的资产上，也在主要由MPLX服务的其他资产上，以便与他们合作并进一步优化这一点。

所以我认为有巨大的价值，我们才刚刚开始触及表面。这确实是一些上行协同效应的一部分，为什么我们以不同的方式投入。

 

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目前很难确切地说出这些是什么，但我们认为有一堆价值可以解锁并更有效地做到这一点，我们当然可以在其中发挥作用。

接线员：您的下一个问题来自瑞银集团的Josh Silverstein。

约书亚·西尔弗斯坦：我只是想在收盘后问一下资本分配问题。你如何设想在减债、回购和有机增长之间分配自由现金流。您提到1倍净债务与EBITDA目标为2.75美元。

那么，你是否首先去削减债务，然后回购增加两家公司都在那个轨道上，基本上明年有意义地增加回购？

托比·赖斯：是的。

我想说，我们在资本分配框架上的做法将基本保持不变。

我要指出的是，这笔交易确实加速了我们去杠杆化的进展。而当谈到——随着时间的推移，我们的股息将继续显示出适度的增长。

但就回购而言，如果我们对我们的回购机会感到兴奋的话。

我们对这种备考组合以及我们回购股票的能力感到更加兴奋。真正推动减速的几件事。

第一，去杠杆化的性质会让我们有更多的能力去做更多的机会主义。然后，每股自由现金流的增加，再加上我们所拥有的协同效应，将使我们有更多的能力在这些机会出现时更积极地进行回购。

约书亚·西尔弗斯坦：明白了。然后就在3亿美元的战略上行协同效应上。

Can some of this come kind of post close？Can some of this come kind of post close？或者这是随着时间的推移而发展起来的需求浪潮即将到来？我只是对这方面的时间框架有点好奇。

杰里米·诺普：是的。

我认为其中一些实际上可能要早得多。

我举两个例子。

第一，如果我们只持有分配给液化天然气的同样15%的产量，就会有另外两吨我们可以报名参加，这是我们可以更快做的事情。

 

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显然，这取决于这些设施最终何时建成，直至现金流出现时。

这是我们不能做到的——我们不一定能控制。

另一个例子，如果我们要复制上个季度宣布的CPVC这样的交易，那可能会更快签署，但这些东西需要三到五年才能建成。

所以有价值，我会说可以得到保障，但什么时候变成现金流是一个问题。

因此，它再次与12到24个月内出现的传统协同效应略有不同，但我认为它同时非常真实。

接线员：您的下一个问题来自Sam Margolin与富国银行的线路。

Sam Margolin：或许我们可以重新审视一下增长和资本。

我认为背景很有趣，因为两家公司都在效率方面取得了进展，你不是一成不变的。

因此，增长变得越来越容易，在某些情况下，几乎不可能不增长。所以问题是，你是否认为可能像是资本的再平衡，其中更多的进入中游，以平衡两种资产之间的中游连通性？或者你只是继续实现上游效率并在你的基线活动水平上增长就感到舒服了？

托比·赖斯：是的。

我认为我们感到兴奋的一件事是，我们可以从压缩投资中获得的中游优化效率将成为我们可以最快回报的一些最高回报投资。

所以这些将排在首位。

这就是为什么我们在接管E-Train后优先考虑那些在那里的人的原因之一。

因此，我们将研究这些机会。

我认为我们的增长——我们最终的增长计划实际上将取决于我们拥有的需求数量，并确保我们不会压倒需求，我们正在考虑如何在随着时间的推移而显示的需求中分配数量。

 

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但我认为就像我之前所说的中个位数增长，我认为对于这些组织来说肯定是可以实现的。以及我们抓住更多需求的机会，我认为我们将控制这方面的规模。

Sam Margolin：好的。明白了。然后也许只是Jeremy发表了关于LPG和NGLs的评论，如果我们可以深入探讨一下，也许只是提供更多细节，因为Range在历史上确实花了很多时间来谈论只是NGL宏观。而且我认为你已经表达了你对它的建设性，但也许如果在过去六个月左右的时间里对你来说这方面有什么变化，尽管有外部事件，那可能会导致这个时机的选择，或者只是让你重新参与不同的生产组合？

丹尼斯·德格纳：这是丹尼斯。也许我会在这里跳一秒钟。

我认为，正如您所说，NGL部分一直是Range故事的一个标志和组成部分。

我们认为这是这种组合的几个不同方面的一部分，随着我们的前进，这将为备考业务增加一些额外的持久性。

我认为，当您查看持续时间时，也可以看到Range我们在这个组合中带来的库存以及Range和EQT为这个过程带来的营销技能组合。

我们认为这确实扩大了触及一些我认为你已经听到托尼和杰里米都在反思的事情的能力，那就是提高利润率。

因此，我们认为这会增强未来业务的持久性。

我认为你已经看到液化石油气方面的一些库存水平在过去的余额中出现了真正的回调，我们称之为六到八个月，这很高兴看到。

我们在那条战线上仍然有点高高在上。

但当我们准备好进入这里的冬季月份时，我们仍在继续越来越乐观的存储水平得到重新正常化。

当然，冬季需求总是在等式中发挥重要作用。

我认为出口也继续反映了这次谈话的一个强劲产出部分，即你在可重复的基础上每天超过200万桶，再次回到为我们的业务提供支持的持久性。

因此，当我们进入2027年时，我们完全预计价格将继续显示出加强的库存水平，以获得重新正常化。再一次，当你看到这个备考实体时，我们在如何看待满足需求的未来方面增加了一些多样性，无论是在国内还是在全球。

 

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接线员：您的下一个问题来自于Wolfe Research的John Abbott。

John Abbott：道格目前正在旅行。

我想第一个问题确实是关于潜在的资产出售。当你有点考虑你的备考足迹时。

一切都是核心吗？有没有一些东西，你可以潜在地修剪的地方？

如何看待交易后的潜在资产出售？

托比·赖斯：是的。约翰，我想说我们所有的资产都要出售了。

我们将使我们拥有的资产合理化，并确保我们投入资金并投资于回报最佳的项目。

我们过去曾出售过资产。

我们将继续关注这一点。

我认为，我们只是将其与我们所看到的相当巨大的需求建立在一起，并且随着我们希望签署这种需求并加速一些增长，即来自这些资产的生产增长，这些库存的价值开始变得升值。

John Abbott：好的。对于第二个问题，我确实放弃了一个短周期的方面，所以如果这已经被问到，我深表歉意。

但是，考虑到你在马塞勒斯完成交易的职位规模，你是否设想过任何类型的FTC问题？

托比·赖斯：没有。我们没有。

接线员：您的下一个问题来自James West与Melius Research的线路。

詹姆斯·韦斯特：祝贺你。Toby好奇，我们一直认为你们的增长整合是这里的竞争优势。因此，我认为将中游资产添加到区间将是一个本垒打。

你能否发表评论——你在问答中发表了一点评论，也许详细说明你如何设想这种情况的展开？

托比·赖斯：是的。

 

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我的意思是，我们已经制定了我们的剧本，我们很高兴能够继续执行经过验证的程序。这将是一部分——仅仅评估收集系统压力、数量排到一起时的时间以及平滑和优化的机会是我们正在采取的标准方法。

我会告诉你我们的集成剧本的另一部分，它没有得到那么多的播出时间，但我们对这种范围集成感到非常兴奋的一部分是确定最佳实践。而且我认为，当你看到Range带来的运营技能组合时，我的意思是在地下的超级技术，从产生的每一个液体分子中获得每一个价值，这些都是我们将寻求纳入EQT的最佳实践，我们真的很高兴能向我们认为是阿巴拉契亚顶级运营商的人学习。

詹姆斯·韦斯特：明白了。

好的。可能从LNG、LPG方面和出口方面跟进我这边，这是不是交易，你们会预计在近期签署更多的承购协议吗？

杰里米·诺普：是的。

我会说这取决于经济情况。

我认为，我们更有可能看到的趋势是，最终用户将获得大量产能。

正如我们所看到的，对FT采取的基差紧缩实际上是类似情况的相反定位。

因此，我认为我们对流域内的需求机会感到更加兴奋。

实际上可能会减少我们现在拥有的一些FT，比如我们的Rover产能，这是没钱的。

不过，我要说的是另一件令我们感到兴奋的事情，因为我们可能摆脱了一些下滑，这是我们和Range都拥有的机会，这只是需要时间，它实际上只是继续在更大的资产基础上获得更多的液化天然气产能。

我的意思是，我们从高层次看待它的方式是，作为EQT平台一部分的分子只是价值更高。

这不仅仅是我们可以做一些更便宜的事情。Range是一个效率极高的运营商，是盆地中最好的运营商之一，但是一旦你把那个分子从井口弄出来，你能用它做什么，通过整个价值链实现价值最大化。这就是我们现在真正关注的地方。

而液化天然气就是其中的一大块。

 

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托比·赖斯：是的，詹姆斯，这可能是什么样子。

我的意思是我们的——另一部分将在某种程度上与我们的产量百分比保持一致，即与国际产量保持一致，而我们——在谈到这一点时，如果我们保持对国际市场的敞口水平，则大约为15%，这将使我们有能力每年增加大约200万吨增量液化天然气，以占范围内的产量。

因此，我们将看看这些机会是否值得执行，但这就是我们的能力和思考方式。

接线员：您的下一个问题来自伯恩斯坦研究公司的Bob Brackett。

Bob Brackett：祝贺你。

我确实想强调的是，10月26日实际上是[ RENS number1 ] 22周年纪念日，该范围钻探的那口井实际上解锁了Marcellus。

所以今天是组合的吉日。我的问题将是围绕中个位数的增长谈一点，如果有最终用户需求创造，那感觉更像是一种预测，如果有需求拉动增长而不是目标，我们将把这个速度提高到增长。

这是一种公平的思考方式吗？

托比·赖斯：是的。有一堆If存在。

我的意思是，这就是为什么我认为，当我们谈论我们的增长时，我们不只是谈论增长，我们谈论的是可持续增长，并确保在我们将这些数量作为关键部分提高之前，需求就在那里。

但是丹尼斯，你知道今天是22周年吗？

丹尼斯·德格纳：我知道是在10月份。

我脑子里没有那个具体的日期，但我知道10月是周年纪念月。

托比·赖斯：这是命运吗，我不知道。

我不知道。鲍勃，谢谢你带来了那个很酷的数据。

接线员：您的下一个问题来自Gabe Daoud与Truist的线路。

加布·达乌德：祝贺托比和丹尼斯的交易。

 

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超级令人兴奋也许对我来说是一个快速的。刚刚再次回到增长评论。

如此公平的假设，我认为托比，你提到的这一点可能在接下来的12个月里一切都保持不变，但因此Range仍然在执行与‘27’期间的增长计划背道而驰的计划。

我们还是应该这样想吗？

丹尼斯·德格纳：是的。好问题。这是丹尼斯。目前，我们仍有望以多年增长计划的第二年结束这一年，我们称之为。关于我们将如何看待2027年的执行情况的计划正在启动和完善中，但在最高级别上，我们正在按计划执行2027年，这是我们多年增长计划的最后一站。

托比·赖斯：是的。我们的计划是用Range延续这种节奏。

加布·达乌德：好的。

好的。明白了。然后实际上，只是对2027年的快速跟进，我们应该如何看待备考现金税影响或立场是否有任何变化？

杰里米·诺普：没有。与交易无关。

接线员：您的下一个问题来自David Deckelbaum与Stifel的对话。

大卫-德克尔鲍姆：祝贺托比和丹尼斯达成交易。

我确实想就整体情况进行跟进。

我知道你以多种不同方式谈到了这一点，以了解备考组合的好处。你强调了2030年后真正的流域内需求潜力每天20 BCF。

所以我想就时机而言，我们谈到了在27年保持计划不变，并可能在此之后建立更高的可持续水平。

当您查看可寻址需求时，您是否在谈判方面看到了这一进展的速度，您觉得现在必须完成这笔交易？以及是否——就可能在这里专门提供多少供应的谈判而言，这些个别交易的数量现在是否刚刚变得更大？

托比·赖斯：是的。

至于这种需求的时间，我的意思是——我们所看到的增加这一需求将在3年多后显现出来。所以这一切都是为了今天为未来的样子做好准备。是啊。

 

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我的意思是，它们的数量继续让我们感到惊讶，它们继续变得更大，只是这个的数量。

我会告诉你，在这里的下一站，当我们看到靠近俄亥俄河的牧场资产基地时，这些河流是许多棕地的所在地，我们认为将继续发现机会，无论是发电还是先进制造业都将被阿巴拉契亚棕地所吸引。

David Deckelbaum：我很感激。然后也许只是对未来计划的后续行动。你谈到了325美元的协同效应和3亿美元的上涨空间。

我猜——在此范围内，你们如何看待中游投资的影响，尤其是在区间方面？这显然对EQT方面是一个巨大的好处，特别是围绕着增强基数下降和减少停机时间以及能够分配到回报更高的领域以及可能——我们应该多快预计中游方面的这类投资，特别是像在那个范围内的基数上进行压缩这样的领域？

托比·赖斯：是的。

我认为有一件事对我们来说很重要，那就是用这些协同效应来唤起Jeremy谈到了上行协同效应的时间本质上是更长期的。

但即使在基础协同效应方面，我们也在给自己时间，在未来两到三年内逐步实现这一目标。

因此，我们将有时间在今天做一些高级规划，并设定这个基础设施动议将在未来24个月内部署，称之为。这是我们需要的东西——就这将如何转化为资本支出和投资机会而言。

这就是我们将要卷起袖子的东西，也是我们要寻找的第一个答案之一——考虑到这些机会的高回报性质，第一个问题将寻求答案。

所以还有更多。

接线员：您的下一个问题来自Bertrand Donnes与William Blair的线路。

伯特兰·多内斯：祝贺这笔交易。你有点刷了，但我只想更有针对性地正确理解这种。

你能否谈谈，在做出收购的决定中，液体的上行空间有多少是合理的，只是基于核心天然气业务，然后液体的上行空间只是顶部的樱桃。

 

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还是液体成分是基本原理中的关键支柱？如果是这样，这就是我们应该寻找的，在你消化了这笔交易之后，也许几年后，当你在寻找更多的时候？

Jeremy Knop：液体是关于耐用性和成本结构多样化。这是这笔交易带来的额外好处。

但请不要搞错，这里的真正目标是围绕天然气方面和该业务的增长。

我们也看到了很多有希望的早期迹象和结果，特别是来自像奥林巴斯的面积，也就在我们核心的EQT面积下，还有Range在尤蒂卡深处的面积。

我们认为这是一个有待解锁的巨大资源，所有主要可用于盆地中EQT和范围的干气。

所以这确实是我们的重点。

我认为液体是一种好处，但绝对不是做这笔交易的战略原因。

Bertrand Donnes：明白了。然后是营销方面的第二个，现在你们已经进入了第一名的位置，——它会是一个典型的营销部门，它是自己的子公司，有自己的激励措施吗？或者这是一个更集成的版本，你可能是最大的，但它只是更大的EQT实体的一部分？

杰里米·诺普：我认为这可能会随着时间的推移而演变。

我的意思是，当然，一旦我们的液化天然气产能上线，我认为我们可能不得不考虑以稍微不同的方式对其进行核算。

但我认为，对于2027年，我预计不会有任何变化。

Bertrand Donnes：好的。

所以也许只是换个角度问，它会有自己的行项吗？我可以想象投资者对营销倍数的估值略有不同。

我只是想知道对街道来说是不是这样爆发了。

杰里米·诺普：当然不会在2027年，但在未来，这种情况可能会改变。

接线员：您的下一个问题来自德州资本的John Annis。

约翰·安尼斯：祝贺这笔交易。

 

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对于我的第一个问题，组合液体的位置是否创造了足够的规模来追求不同的加工、分馏或出口安排，并且EQT最终是否可以考虑更大程度地拥有液体基础设施。

托比·赖斯：是的。当然，这将是规模的好处之一，因为它提高了投资基础设施的能力，无论是中游还是加工。

我要说的是，我们正在研究的一个领域是我们的[ Clear Fork ]加工设施，我们有能力潜在地扩大它。

因此，这将是我们将在我们这边寻找更多的东西。Range与MarkWest达成了承诺，但仍将有一些优化机会，我们将能够寻找。

我们期待着与MarkWest自己一起完成这些优化。

我的意思是，当我们接管EQT时，我们最大的关注点之一是与我们的中游供应商E-Train合作，以创建一个更高效的解决方案，为运营商和服务提供商都创造更多价值，这将是此次整合中的一大焦点，与MarkWest合作。

约翰·安尼斯：我很欣赏这种颜色。托比，也许对于我的后续，我很好奇，当你经历勤奋时，在与Range结合的机会上，你在哪里变得更有建设性，然后是你所处的位置，在流程开始的时候。

托比·赖斯：是的。

我想说的是，范围资产基础最令人印象深刻的可能是其库存的深度和质量。

我认为这可能是故事中最令人印象深刻的部分，我认为有些事情只有在你从剂量中获得时才能看到，而你不会从你获得的里程（听不清）中看到。

所以这当然是我们最大的关注点，Range拥有的资产基础，我认为是我们的期望。

我们对这个机会感到无比兴奋。

杰里米·诺普：是的。太神奇了。

我的意思是，我们认为我们很清楚范围资产与我们在宾夕法尼亚州西南部和东北部的围栏线的另一边。

 

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一旦我们很好地钻到了帐篷下面，我觉得我们的眼睛真的睁开了。

我认为丹尼斯和球队做得很好，只是为我们阐述了这一点，并帮助我们更好地理解它，即使我们还没有完全从外部通过公开数据来理解它。

所以看，我们再兴奋不过了。

我们认为，从价值的角度来看，这在世界上是有道理的，我们期待着带领每个人经历这一切，并帮助和讲述那个故事。

因此，我们对此表示充分赞赏。

接线员：你的下一个问题来自Leo Mariani和Roth的台词。

里奥·马里亚尼：是的。这里给丹尼斯一个简短的问题。只是想了解一下，你们对于Range广泛地关注了其他组合还是这几乎更多只是与EQT的谈判？

丹尼斯·德格纳：是的。感谢您的提问。

我认为，当你退后一步，看看我们的董事会在过去几年里采取的管理团队的做法时，我认为你可能已经听到托比和杰里米都在反思的事情是，他们非常了解Range。我认为我们有相同的看法。

我们觉得我们已经在一个非常好的水平上理解了盆地中设置的机会。

然后，当然，当这个机会出现并就合并这些组织进行对话时，我认为它确实提供了一个独特的机会，与阿巴拉契亚这里的其他机会不同。再问一次无论是规模，你怎么看垂直一体化，上行机会，通过营销组合增强利润率，当然还有LNG和NGL出口国际市场敞口。

我认为所有这些组合开始真正将自己与该地区的其他机会区分开来。

但简单地说，由于我们拥有的库存和持续时间，我们在首选贷款案例中也很自在，并且我们围绕着即将进入流域的未来需求有很多共同的愿景。

但是，当你开始真正审视这种组合时，它为我们的组织提供了一个力量倍增型的时刻，因为我们正在计划这种持久性以及即将到来的需求。

 

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未来将会有更多关于这些细节的文件发布，但我们认为这只是领先的组合。

里奥·马里亚尼：这很有道理，丹尼斯。然后正好为团队在EQT迅速。只是好奇你能不能给我们一种类似高级缩略图的草图，说明你是如何达到与周五收盘价相比大约21%的溢价幅度的？你们在那里查看的关键指标是什么？

托比·赖斯：是的。我认为这对我们很重要。而看看这个溢价，显然它需要对Range这样的世界级组织有吸引力才能加入进来。

但我认为，对我们来说，我们需要保持纪律，确保我们仍然表现出价值增值。特别是关于每股自由现金流，每股资产净值，如果这是一笔增值交易，我们已经勾选了方框。

我认为值得一提的另一点是，我们讨论的目标并不多，因为我们需要打勾，这项业务的战略性质和这项交易也在那里打勾。当你在谈论成本结构时。这将使我们的成本结构增加0.10美元。

库存质量持续时间，我们谈了很多关于这如何补充和支持我们填补可持续增长战略的能力。

然后从资产负债表的角度来看，我们得到了一个——我的意思是，它正在去杠杆化，它将允许我们继续拥有一个堡垒资产负债表，这将在未来给我们带来巨大的选择权。

所以Range确实是独一无二的，但这有点——我会说我们很自律，但我们已经检查了很多框，我们对这笔交易的结果感觉非常好。

接线员：您的下一个问题来自Noel Parks与拓海兄弟投资研究的线路。

诺埃尔·帕克斯：早上好。几个问题前。

有人碰了一些我脑子里也一直在想的东西。这是关于一旦你真正进入引擎盖，你就能够认识到超出公开可用的价值的讨论。

我只是想知道你是否可以举一个例子，因为我认为当我听说这笔交易时，我脑海中的第一个问题是Range，特别是有库存潜力的关键，你将远远超出我们十年来在刚刚探明的储量方面所习惯谈论的范围。

 

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非常有兴趣听听也许是一个例子，说明真正让你对这是当时的交易产生了某种火花。

托比·赖斯：是的。

所以关于Marcellus，我的意思是你已经听Range管理团队谈论他们的世界级库存很长时间了。

我认为对我们来说，要亲眼看到这一点，看到压力数据，看到他们所做的恢复，即他们有一个到位的天然气估计。

我的意思是，就像我说的，他们在对地下表面的技术理解方面做了非常出色的工作。这些是我们将在评估我们的资产基础时寻求带来的机会。

所以马塞勒斯，我认为在大开眼界时相当简单。

但其他资源，我们都在做关于尤蒂卡的探索性工作。因此，当您将我们都在捕获的数据配对放在一起，然后查看我们拥有的租赁位置时，我们正在做的工作将转化为范围方面的库存创建。同样，Range正在做的事情将转化为EQT的上行空间。

这确实更侧重于更深层次的Utica，但所有这一切只是给了我们更大的库存信心，我们将通过签约这种长期需求来获得价值，并为这个组织带来可持续增长。

这就是设置。

诺埃尔·帕克斯：太好了。当然还有（听不清）定位很多连续的面积。只是想知道，总体来说，对未来的土地战略有什么想法吗？我不知道是否有某种重迭填充交易机会解锁，只是想了解一下这些的规模？

托比·赖斯：是的。

我认为，我们继续明智地对待我们投入土地的美元。

我认为重要的是要注意到我们有一个非常大的HBP头寸与矿物，范围相似以及很大的HBP头寸。

因此，我们将继续保持机会主义。我会告诉你，我们仍然要争夺我们捡到的土地。

 

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这两个组织都有强大的土地部门，我们将需要发挥这些技能，在钻头之前填补机会。

但这更多的只是延续我们每天在陆地战线上所做的伟大工作。

接线员：目前没有进一步的问题。今天的电话会议到此结束。感谢您的出席。

您现在可以断开连接了。

 

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