附件 99.1
尊敬的股东，
第一季度是Carvana又一个表现出色的季度。
我们的零售单位销量同比增长46%，达到近13.4万个，创下公司新纪录。这种增长使我们成为大幅增长最快的汽车零售商。在其他公共汽车零售商中，同店单位增长最快为6%。
今年第一季度，我们的净收入和调整后EBITDA分别同比增长一倍以上，达到3.73亿美元和4.88亿美元。这一增长是由我们的单位和利润率增长共同推动的。净利润率从1.6%扩大至8.8%，调整后EBITDA利润率从去年第一季度的7.7%增长至本季度的11.5%。这使我们成为按调整后EBITDA利润率计算最赚钱的汽车零售商。我们的优异表现的规模是显着的——在其他公共汽车零售商中，最赚钱的公司的EBITDA利润率约为7%。
此外，我们正在产生非常高质量的调整后EBITDA。第一季度，我们的营业收入约为调整后EBITDA的80%。这与我们的高增长、电子商务和技术同行相比是有利的，因为我们的调整更加有限。
成为增长最快、利润最高的汽车零售商——在这两种情况下都有很大的分离——之所以成为可能，是因为我们花了12年时间和超过100亿美元从头开始打造了一个全新的模式，让我们的客户喜欢。与我们之前的商业模式相比，Carvana更高效、更精简、更可扩展。
从这里开始，我们期待着，我们为我们所看到的感到兴奋——我们非常清楚地看到了更强劲的财务业绩、更大的规模，甚至更好的客户体验。
首先触及财务业绩，我们仍然承担着固定成本，这将支持显着更大的销量。我们预计，随着时间的推移，这将导致调整后EBITDA利润率扩大几个点。此外，我们继续认为业务的每一个费用项目都有显著的基本面收益空间，我们将继续努力解锁它们。虽然这显然照亮了EBITDA利润率超出我们分享的任何目标的道路，但我们的期望是，随着时间的推移，我们将与客户分享这些收益的非常重要的一部分，从而使我们的产品更加差异化。
转向增长，我们也处于非常有利的高位持续增长的位置。我们的商业模式本质上比我们竞争的商业模式更简单。它享有来自全国范围内的选择、品牌、速度和数据的积极反馈，如今它比以往任何时候都更有效率，因此更具可扩展性。今天，与之前的零售单位记录相比，我们每名Carvana团队成员的汽车销量要多出35%，该指标还有很大的提升空间。我们已经拥有每年300万套销售的房地产产能，并且正在有条不紊地利用Megasites释放这种产能。这些站点利用ADESA的足迹，不仅可以推动增长，还可以通过让汽车和Carvana基础设施更接近我们的客户来提高效率和客户体验。
我们比以往任何时候都处于更好的位置，我们仍然有一个巨大的机会。经过连续四个季度超过30%的增长，加上调整后EBITDA利润率始终保持在我们的长期财务模型EBITDA利润率范围内，现在是我们实现下一组目标的时候了。
2025年第一季度业绩摘要
2025年第一季度财务业绩：除非另有说明，下文所述的所有财务比较均与2024年第一季度相比。完整的财务表格出现在这封信的末尾。
•零售单位共售出133898个，增长46%
•营收总计42.32亿美元，增长38%
•总毛利润9.29亿美元，增长57%
•每单位总毛利（“GPU”）6938美元，增加506美元
•Non-GAAP总GPU为7140美元，增加338美元
1
•净利润率为8.8%，较1.6%有所上升
◦净收入总计3.73亿美元，增加3.24亿美元1
•经调整EBITDA利润率为11.5%，较7.7%有所上升
◦调整后EBITDA总计4.88亿美元，增加2.53亿美元
•GAAP营业收入为3.94亿美元，较1.34亿美元有所增长
•基于已发行的1.34亿股和1.43亿股A类普通股，每股A类股基本和摊薄净收益分别为1.61美元和1.51美元
◦假设有限责任公司单位完全转换和其他稀释效应，将有2.23亿股A类普通股流通在外
展望
第一季度是一个创纪录的季度，再次证明了我们商业模式的巨大力量。展望Q2，我们预计零售销售单位和调整后EBITDA均环比增长2，导致公司在这两个指标上的历史记录。我们仍有望在已售零售单位和调整后EBITDA方面实现显着增长22025财年。
第一季度业绩
第一季度再次证明了我们实现强劲增长和盈利的能力。我们实现了创纪录的季度零售单位133,898个，同比增长46%。第一季度的增长是由对我们产品的强劲需求以及我们对提供卓越客户体验的持续承诺推动的。
Q1营收创纪录的42.32亿美元，同比增长38%3.顶线增长伴随着显着的底线增长。净收入同比增长3.24亿美元至3.73亿美元1而营业收入和调整后EBITDA也均同比增长一倍以上，分别达到3.94亿美元和4.88亿美元的新纪录。
净利润率增至8.8%，创第一季度纪录1，而9.3%的GAAP营业利润率创造了新的公司纪录。此外，11.5%的调整后EBITDA利润率标志着我们的长期财务模型EBITDA利润率范围为8.0%至13.5%的连续第四个季度。
第一季度GAAP和非GAAP总GPU分别为6938美元和7140美元，均创下第一季度新纪录，这得益于所有GPU组件的强劲执行。零售GPU和其他GPU在GAAP和非GAAP基础上均创下第一季度记录，这得益于我们在整个季度持续关注基本面收益和强劲的执行力。
12025年第一季度的净收入包括根认股权证公允价值带来的1.58亿美元（利润率3.7%）收益。与2024年第一季度相比，2025年第一季度的净收入增加了2.41亿美元，不包括两个时期的根认股权证的影响。2025年第一季度的净收入美元和利润率是第一季度的记录，包括和不包括根认股权证的收益。
2为了清楚地展示我们的进展并突出我们业务中最有意义的驱动因素，我们继续使用预测的非公认会计原则财务指标，包括预测的调整后EBITDA。我们没有在本通讯中提供预测的GAAP措施与预测的非GAAP措施的量化对账，因为我们无法在不做出不合理努力的情况下预测公允价值变化或计算一次性或重组费用。这些项目可能会对前瞻性净收入（亏损）的计算产生重大影响。预测结果和未来目标可能会受到Carvana无法控制的因素的影响。请参阅此处的“前瞻性陈述”。
3收入增长低于零售单位增长，这主要是由于零售市场销售单位占总销售零售单位的份额同比增加。如前几封信中所述，我们不将零售市场车辆的总销售价格确认为零售收入。
2
我们对效率举措的持续关注推动了第一季度所有SG & A费用部分的单位费用同比下降。Carvana运营费用为每台1658美元，同比下降192美元。广告费用为每台538美元，同比减少50美元。管理费用为1.6亿美元，同比增加900万美元，主要是由于法律费用增加，导致每台减少449美元，原因是零售销售单位的增长。
我们一直相信我们的垂直整合业务模式的长期盈利能力。不断增长的零售单位销量同比增长46%，同时还产生了约2倍于公共汽车零售商行业平均水平的调整后EBITDA利润率，这使得我们模型的力量比以往任何时候都更加清晰。
1所有数据点均截至2025年第一季度或最近报告的财政季度。
回顾之前创纪录的单位销量&今天有什么不同
按照我们之前在2022年第二季度的零售单位记录，虽然我们有行业领先的增长，但我们的调整后EBITDA利润率比行业平均水平低约13个百分点。今天，我们的增长再次领先行业，我们的第一季度调整后EBITDA利润率为11.5%，是行业平均水平的两倍。我们通过集中精力推动基本收益并在业务的各个方面实现运营效率，在短短三年内实现了如此巨大的相对变化。我们相信，回顾上一次我们在2022年第二季度处于创纪录单位的情况，有助于了解我们已经走了多远，以及发生了哪些变化，从而使我们2025年第一季度的业绩成为可能。
1)更多的单位，提高了单位经济性，更高的效率：2025年第一季度，我们的销量比2022年第二季度多出1.6万台，我们这样做的同时，单位经济效益增加了约5500美元。我们实施并优化了专有技术，改进了运营流程，并保持了严格的关注，以推动显着的、根本性的效率提升。在第一季度，我们售出的零售单位比以往任何时候都多，同时库存明显减少，花费的营销资金也少得多，部署的人员也少得多，以提供更好的客户体验。我们为这一进展感到自豪，并期望从这里开始继续改善，因为我们正在解决实现基本效率提高的更多机会。下表有助于说明我们如何将调整后EBITDA利润率提高了约17%个百分点，而业内同行在此期间平均下降了约1.7%。
3
2)更好的客户体验：我们对运营效率和技术应用的关注也继续推动更好的客户体验。我们现在提供更快的交付选择（包括与当天交付一样快）、更直观的商品推销以及更简化的自助数字工具，这些工具不仅能取悦客户，还能有意义地降低运营成本。这些改善已推动客户净推荐值（NPS）在第一季度达到近三年来的最高水平。
我们比以往任何时候都更有效率地推动这些结果。在第一季度，我们仅以每台1335美元的价格交付了全国范围的履行、综合融资、具有一流客户支持的易于使用的电子商务体验、无缝的汽车销售（包括管理以旧换新）、全国范围的所有权和注册，以及7天退货政策的安心。自我们之前在2022年第二季度的零售单位销售记录以来，我们已将提供所有这些的成本降低了约1100美元/单位。我们为我们今天提供的客户体验感到自豪，但随着我们随着时间的推移对基本收益进行再投资，我们看到了继续改进它们的进一步机会。
3)更清晰、更简单的规模化路径：Carvana从这里扩大规模所需的工作与过去的增长期相比，今天是非常不同的。我们目前已建成的基础设施可以支持超过100万个零售单位的年生产量，其中提高利用率的首要要求与人员配备有关。虽然员工人数将随着我们的增长而扩大，但由于上述技术的基本效率提升和应用，我们今天的劳动效率明显提高。除了目前存在的超过100万个年单位容量之外，随着我们在ADESA设施中全面建立检查和修复中心能力，随着时间的推移，我们拥有支持高达300万个年单位的房地产。
4
正如上面概述的三个主题所证明的那样，今天的Carvana是一家基本面上更强大、更有效率的公司。将我们的单位经济实力与我们不断改善的客户体验相结合，使我们处于令人难以置信的有利位置，可以推动显着的零售单位增长，同时还能释放额外的基础能力，进一步巩固我们在汽车生态系统中的地位。
我们的下一个目标
自2017年第一季度以来，我们以三个财务目标管理业务：（1）增加零售单位和收入，（2）增加总GPU，以及（3）展示经营杠杆。这套管理目标很好地服务了我们，带来了行业领先的增长和行业领先的盈利能力。在我们的长期财务模型EBITDA利润率范围内连续四个季度实现超过30%的增长以及持续的调整后EBITDA利润率之后，我们正在将重点转移到下一个目标上4.
我们新的管理目标是在5至10年内以13.5%的调整后EBITDA利润率每年销售300万个零售单位。
此外，我们预计将把约90%的调整后EBITDA转换为GAAP营业收入。300万个单位大约对应于我们现有房地产的充分利用，13.5%的调整后EBITDA利润率对应于我们长期财务模型EBITDA利润率范围的高端，5至10年大约对应于与2024财年相比约20%至约40%的零售销售单位的复合年增长率。
在过去12个月中，在恢复增长的早期阶段，我们平均每周增加了约80台的生产产量，平均有约23个CARLI启用的生产地点。2025年第一季度，我们售出了13.4万个零售单位，即每周约1万个。300万个年度单位相当于每周约5.8万个零售单位。5年（260周）达到这一运行率要求每周平均增产~180台，10年（520周）达到相同产量要求每周平均增产~90台。随着我们整合更多ADESA地点并继续将重点转移到增长上，随着时间的推移，我们将有能力进一步增加每周的产量。
在实现目标的道路上，我们计划在实现目标的最有效方式上保持灵活性。在合理的利润率范围内，我们计划以管理的增长速度优先考虑增长而不是利润率，以确保我们继续提供卓越的客户体验并保持高质量、高效的运营。我们还相信，我们可以实现额外的基本收益，这将继续使我们的客户产品和单位经济保持差异化，为我们的目标提供进一步的顺风。
4信中目标部分之前涉及的材料现在包含在附录的第一季度业绩部分和第一季度业绩表中。
5
从长期来看，我们相信我们已经开发了一种客户产品和可扩展的商业模式，这使我们能够建立一个非常庞大且有利可图的业务。汽车零售市场巨大，美国消费者每年购买约4000万辆二手车和约1600万辆新车。我们相信，我们正处于抓住机遇的非常早期阶段，并且有一条非常清晰的道路，朝着我们成为最大和最赚钱的汽车零售商以及每年购买和销售数百万辆汽车的目标迈进。
总结
我们为Carvana团队在过去12年中建立和取得的成就感到无比自豪。
很容易被拉入对所有增量变化的分析，但每隔一段时间，重要的是要退后一步，仔细想想所有这些增量变化加起来是什么。
今天，我们是增长最快、利润最高的汽车零售商，两者都以显着的利润率实现。客户喜欢我们的产品。
尽管我们花了12年时间和100亿美元从头开始想象和建立我们的业务，但无论如何合理衡量，我们仍处于旅程的开始阶段。
本季度，我们售出了约13.5万辆汽车，产生了接近5亿美元的调整后EBITDA。
而我们做到这一点的时候，只占整个市场的1%。
游行还在继续，
Ernie Garcia, III，董事长兼首席执行官
Mark Jenkins，首席财务官
6
附录一：GPU和SG & A费用详情
总GPU组件和每单位SG & A总费用的同比变化是由以下概述的因素驱动的。
1
附录二
电话会议详情
Carvana将于美国东部时间2025年5月7日今天下午5：30（PST下午2：30）召开电话会议，讨论财务业绩。参与直播电话，分析师和投资者请拨打（833）255-2830或（412）902-6715。电话会议的现场音频网络广播以及补充财务信息也可在公司网站上查阅，网址为Investors.carvana.com.继网络直播之后，该公司网站的投资者关系部分也将提供存档版本。通过拨打（877）344-7529或（412）317-0088并输入密码4026601 #，电话会议的电话重播将持续到2025年5月14日（星期三）。
前瞻性陈述
这封信包含1995年《私人证券诉讼改革法案》含义内的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述反映了Carvana目前对其财务状况、经营业绩、计划、目标、战略、未来业绩和业务等方面的预期和预测。这些陈述可能在前面、后面或包括“目标”、“预期”、“相信”、“估计”、“预期”、“预测”、“打算”、“可能”、“展望”、“计划”、“潜力”、“项目”、“预测”、“寻求”、“可以”、“可能”、“可能”、“应该”、“将”、“将”、其否定词和其他类似含义的词语和术语。
前瞻性陈述包括所有非历史事实的陈述，包括对我们的运营和效率举措和收益的预期；我们的战略，预期每单位毛利润；预测结果，包括预测的调整后EBITDA和预测的零售单位销售；所有中期和长期财务和其他目标和目标；潜在的基础设施产能利用率、效率收益和改善我们业绩的机会，包括提高我们的利润率和减少我们的费用的机会、关于库存的趋势或预期、预期的客户模式和需求；对提高产量的预期时间的预期；新技术的潜在收益和预期，包括使用人工智能；使用ADESA房地产的预期收益；我们的长期财务目标；2025财年预算项目；意外的宏观经济状况，包括地缘政治、贸易、监管不确定性和大宗商品价格；以及增长机会。此类前瞻性陈述受到各种风险和不确定性的影响。
因此，存在或将存在可能导致实际结果或结果与这些陈述中所示的结果或结果存在重大差异的重要因素。这些因素包括与以下相关的风险：我们利用现有基础设施能力并从中实现预期收益的能力，包括提高利润率和降低开支；我们与ADESA相关举措的收益；我们扩大业务规模的能力；更大的汽车生态系统，包括消费者需求、全球供应链挑战，和其他宏观经济问题（包括征收新的或增加的关税）；我们筹集额外资本的能力和我们的大量债务；我们有效管理快速增长的能力；我们保持客户服务质量和声誉完整性以及提升品牌的能力；我们季度和年度经营业绩的季节性和其他波动；我们与DriveTime及其附属公司的关系；我们参与的竞争激烈的行业，其中包括后果，可能会影响我们的长期增长机会；新车和二手车价格的变化；我们获得和迅速出售理想库存的能力；我们增加互补产品和服务供应的能力；以及我们截至2024年12月31日的财政年度的10-K表格年度报告中“风险因素”部分下确定的其他风险。
无法保证任何前瞻性陈述都会成为现实。请注意不要过分依赖前瞻性陈述，这些陈述仅反映截至目前的预期。Carvana不承担任何义务公开更新或审查任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展或其他原因。
使用非公认会计原则财务措施
酌情，我们以管理层使用的、我们认为对投资者有用的某些非公认会计原则财务计量作为评估我们财务业绩的补充运营计量，以根据美国公认会计原则（“GAAP”）确定的经营业绩作为补充。不应孤立地考虑这些衡量标准或将其作为报告的GAAP结果的替代品，因为与类似的基于GAAP的衡量标准相比，它们可能包括或排除某些项目，并且此类衡量标准可能无法与其他公司报告的类似标题的衡量标准进行比较。相反，这些测量应该被视为查看我们运营的各个方面的另一种方式，这些方面提供了对我们业务的更完整的理解。我们强烈鼓励投资者完整地审查我们包含在公开提交的报告中的合并财务报表，而不是仅仅依赖于任何一项、单一的财务计量或沟通。
我们的非公认会计原则计量与其最直接可比的基于公认会计原则的财务计量的对账包含在这封信的末尾。
投资者关系联系方式：迈克·麦克基弗，Investors@carvana.com
1
Carvana Co.和子公司
简明合并资产负债表
（未经审计）
（单位：百万，除以千为单位的股份数量和面值）
| 2025年3月31日 | 2024年12月31日 | ||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||
| 当前资产： | |||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ | 1,858 | $ | 1,716 | |||||||
| 受限制现金 | 46 | 44 | |||||||||
| 应收账款，净额 | 369 | 303 | |||||||||
| 持有待售应收融资款，净额 | 737 | 612 | |||||||||
| 车辆库存 | 1,503 | 1,608 | |||||||||
| 证券化中的受益利益 | 475 | 464 | |||||||||
|
其他流动资产，包括应收关联方款项分别为4美元和4美元
|
149 | 122 | |||||||||
| 流动资产总额 | 5,137 | 4,869 | |||||||||
| 物业及设备净额 | 2,743 | 2,773 | |||||||||
|
经营租赁使用权资产，包括分别来自与关联方的租赁的8美元和13美元
|
430 | 440 | |||||||||
| 无形资产，净值 | 35 | 34 | |||||||||
| 商誉 | 2 | — | |||||||||
|
其他资产
|
531 | 368 | |||||||||
| 总资产 | $ | 8,878 | $ | 8,484 | |||||||
| 负债&股东权益 | |||||||||||
| 流动负债： | |||||||||||
|
应付账款和应计负债，分别包括应付关联方款项22美元和17美元
|
$ | 836 | $ | 856 | |||||||
| 短期循环设施 | 64 | 67 | |||||||||
| 长期债务的流动部分 | 308 | 309 | |||||||||
|
其他流动负债，包括应付关联方款项分别为37美元和16美元
|
139 | 106 | |||||||||
| 流动负债合计 | 1,347 | 1,338 | |||||||||
| 长期债务，不包括流动部分 | 5,269 | 5,256 | |||||||||
|
经营租赁负债，不包括流动部分，分别包括与关联方租赁的6美元和10美元
|
402 | 414 | |||||||||
|
其他负债，包括应付关联方款项分别为42美元和48美元
|
87 | 101 | |||||||||
| 负债总额 | 7,105 | 7,109 | |||||||||
| 承诺与或有事项 | |||||||||||
| 股东权益： | |||||||||||
|
优先股，面值0.01美元-授权50,000股；截至2025年3月31日和2024年12月31日均未发行和流通
|
— | — | |||||||||
|
A类普通股，面值0.00 1美元-授权50万股；截至2025年3月31日和2024年12月31日已发行和流通股分别为134,399股和133,271股
|
— | — | |||||||||
|
B类普通股，面值0.00 1美元-授权12.5万股；截至2025年3月31日和2024年12月31日已发行和流通的股份分别为79,119股
|
— | — | |||||||||
| 额外实收资本 | 2,704 | 2,676 | |||||||||
| 累计赤字 | (1,200) | (1,416) | |||||||||
| 归属于Carvana Co.的股东权益合计 | 1,504 | 1,260 | |||||||||
| 非控股权益 | 269 | 115 | |||||||||
| 股东权益总额 | 1,773 | 1,375 | |||||||||
| 总负债&股东权益 | $ | 8,878 | $ | 8,484 | |||||||
2
Carvana Co.和子公司
简明合并经营报表
（未经审计）
（单位：百万，股份数量除外，以千为单位，每股金额）
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 销售和营业收入： | |||||||||||
| 零售车辆销售，净额 | $ | 2,980 | $ | 2,175 | |||||||
|
批发销售和收入，分别包括来自关联方的8美元和7美元
|
863 | 657 | |||||||||
|
其他销售和收入，分别包括来自关联方的72美元和42美元
|
389 | 229 | |||||||||
| 净销售额和营业收入 | 4,232 | 3,061 | |||||||||
|
销售成本，分别包括对关联方的1美元和1美元
|
3,303 | 2,470 | |||||||||
| 毛利 | 929 | 591 | |||||||||
|
销售、一般和管理费用，包括分别向关联方支付的7美元和7美元
|
535 | 456 | |||||||||
| 其他经营费用，净额 | — | 1 | |||||||||
| 营业收入 | 394 | 134 | |||||||||
| 利息支出，净额 | 139 | 173 | |||||||||
| 债务清偿损失 | 2 | — | |||||||||
| 其他收入，净额 | (122) | (87) | |||||||||
| 所得税前净收入 | 375 | 48 | |||||||||
| 所得税拨备（收益） | 2 | (1) | |||||||||
| 净收入 | 373 | 49 | |||||||||
| 归属于非控股权益的净利润 | 157 | 21 | |||||||||
| 归属于Carvana Co.的净利润 | $ | 216 | $ | 28 | |||||||
| A类普通股每股净收益-基本 | $ | 1.61 | $ | 0.24 | |||||||
| A类普通股每股净收益-摊薄 | $ | 1.51 | $ | 0.23 | |||||||
|
A类普通股已发行加权平均股数-基本
|
134,058 | 116,298 | |||||||||
| 已发行A类普通股加权平均股数-稀释 | 142,587 | 212,239 | |||||||||
3
Carvana Co.和子公司
简明合并现金流量表
（未经审计，单位：百万）
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 经营活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 净收入 | $ | 373 | $ | 49 | |||||||
| 调整以使经营活动产生的净收入与净现金保持一致： | |||||||||||
| 折旧和摊销费用 | 73 | 82 | |||||||||
| 基于股权的补偿费用 | 23 | 22 | |||||||||
| 财产和设备处置损失 | 1 | 1 | |||||||||
| 债务清偿损失 | 2 | — | |||||||||
| 实物支付利息支出 | 72 | 142 | |||||||||
| 坏账准备和估值备抵 | 5 | 8 | |||||||||
| 发债费用摊销 | 2 | 5 | |||||||||
| 收购Root A类普通股的认股权证未实现收益 | (158) | (75) | |||||||||
| 证券化受益权益的未实现收益 | (3) | (9) | |||||||||
| 应收融资款相关资产变动情况： | |||||||||||
| 应收融资款项的来源 | (2,660) | (1,846) | |||||||||
| 出售应收融资款项所得款项，净额 | 2,699 | 1,825 | |||||||||
| 贷款销售收益 | (273) | (144) | |||||||||
| 持有待售应收融资款收到的本金付款 | 48 | 39 | |||||||||
| 其他资产负债变动情况： | |||||||||||
| 车辆库存 | 114 | (14) | |||||||||
| 应收账款 | (68) | (87) | |||||||||
| 其他资产 | (32) | (4) | |||||||||
| 应付账款和应计负债 | (20) | 109 | |||||||||
| 经营租赁使用权资产 | 10 | 8 | |||||||||
| 经营租赁负债 | (10) | (6) | |||||||||
| 其他负债 | 34 | (4) | |||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 | 232 | 101 | |||||||||
| 投资活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 购置不动产和设备 | (27) | (18) | |||||||||
| 处置财产和设备的收益 | 1 | 5 | |||||||||
| 为收购支付的款项，扣除获得的现金 | (24) | — | |||||||||
| 出售实益权益收到的本金付款及收益 | 15 | 20 | |||||||||
| 投资活动提供（使用）的现金净额 | (35) | 7 | |||||||||
| 融资活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 短期循环设施收益 | 567 | 839 | |||||||||
| 短期循环贷款的付款 | (570) | (1,232) | |||||||||
| 发行长期债务所得款项 | 46 | 42 | |||||||||
| 长期债务的支付 | (77) | (23) | |||||||||
| 债务发行费用的支付 | (1) | (1) | |||||||||
| 代表非控股成员缴纳的税款 | (2) | — | |||||||||
| 应收税款协议付款 | (17) | — | |||||||||
| 基于股权的薪酬计划的收益 | 5 | — | |||||||||
| 与受限制股份单位有关的扣缴税款 | (4) | — | |||||||||
| 筹资活动使用的现金净额 | (53) | (375) | |||||||||
| 现金，现金等价物和限制现金的净增加（减少） | 144 | (267) | |||||||||
| 现金、现金等价物、期初受限制现金 | 1,760 | 594 | |||||||||
| 期末现金、现金等价物、限制性现金 | $ | 1,904 | $ | 327 | |||||||
4
Carvana Co.和子公司
未偿还股份和有限责任公司单位
（未经审计）
下表列出了截至期末的潜在稀释性证券，分别不包括在截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的A类普通股稀释后每股净收益计算中：
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （单位：千） | |||||||||||
|
股票期权(1)
|
97 | 1,058 | |||||||||
|
受限制股份单位及奖励(1)
|
308 | 330 | |||||||||
|
A类单位(2)
|
79,171 | — | |||||||||
|
乙类单位(2)
|
1,532 | — | |||||||||
（1）表示根据库存股法评估的潜在稀释效应并被确定为反稀释的期末未偿还工具的数量。
（2）表示在IF转换方法下评估的潜在稀释效应并被确定为反稀释的加权平均转换后LLC单位。
5
Carvana Co.和子公司
经营成果
（未经审计）
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 改变 | |||||||||||||||
|
（百万美元，单位金额除外）
|
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| 净销售额和营业收入： | |||||||||||||||||
| 零售车辆销售，净额 | $ | 2,980 | $ | 2,175 | 37.0 | % | |||||||||||
|
批发销售和收入(1)
|
863 | 657 | 31.4 | % | |||||||||||||
|
其他销售和收入(2)
|
389 | 229 | 69.9 | % | |||||||||||||
| 净销售额和营业收入合计 | $ | 4,232 | $ | 3,061 | 38.3 | % | |||||||||||
| 毛利： | |||||||||||||||||
|
零售车辆毛利
|
$ | 429 | $ | 283 | 51.6 | % | |||||||||||
|
批发毛利(1)
|
111 | 79 | 40.5 | % | |||||||||||||
|
其他毛利(2)
|
389 | 229 | 69.9 | % | |||||||||||||
| 总毛利 | $ | 929 | $ | 591 | 57.2 | % | |||||||||||
| 单位销售信息： | |||||||||||||||||
| 零售车辆单位销量 | 133,898 | 91,878 | 45.7 | % | |||||||||||||
| 批发车辆单位销量 | 63,454 | 44,155 | 43.7 | % | |||||||||||||
| 单位营收： | |||||||||||||||||
| 零售车辆 | $ | 22,256 | $ | 23,673 | (6.0) | % | |||||||||||
|
批发车辆(3)
|
$ | 9,865 | $ | 9,625 | 2.5 | % | |||||||||||
| 每零售单位毛利： | |||||||||||||||||
|
零售车辆毛利
|
$ | 3,204 | $ | 3,080 | 4.0 | % | |||||||||||
| 批发毛利 | 829 | 860 | (3.6) | % | |||||||||||||
| 其他毛利 | 2,905 | 2,492 | 16.6 | % | |||||||||||||
| 总毛利 | $ | 6,938 | $ | 6,432 | 7.9 | % | |||||||||||
| 每批发单位毛利： | |||||||||||||||||
|
批发车辆毛利(4)
|
$ | 1,009 | $ | 1,042 | (3.2) | % | |||||||||||
|
批发市场：
|
|||||||||||||||||
| 批发市场单位成交 | 248,624 | 242,647 | 2.5 | % | |||||||||||||
| 批发市场收入 | $ | 237 | $ | 232 | 2.2 | % | |||||||||||
|
批发市场毛利(5)
|
$ | 47 | $ | 33 | 42.4 | % | |||||||||||
（1）分别包括8美元和7美元的批发销售和来自关联方的收入。
（2）包括来自关联方的其他销售和收入分别为72美元和42美元。
（3）不包括批发市场收益和成交的批发市场单位。
（4）不包括批发市场毛利和成交的批发市场单位。
（5）分别包括16美元和25美元的折旧和摊销费用。
6
Carvana Co.和子公司
SG & A的组成部分
（未经审计）
| 三个月结束 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 3月31日， 2024 |
6月30日， 2024 |
9月30日， 2024 |
12月31日， 2024 |
3月31日， 2025 |
|||||||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||
|
薪酬和福利(1)
|
$ | 173 | $ | 168 | $ | 175 | $ | 184 | $ | 199 | |||||||||||||||||||
| 广告 | 54 | 55 | 56 | 64 | 72 | ||||||||||||||||||||||||
|
市场占用(2)
|
18 | 17 | 17 | 16 | 16 | ||||||||||||||||||||||||
|
Logistics(3)
|
29 | 28 | 29 | 32 | 37 | ||||||||||||||||||||||||
|
其他(4)
|
182 | 187 | 192 | 198 | 211 | ||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 456 | $ | 455 | $ | 469 | $ | 494 | $ | 535 | |||||||||||||||||||
（1）薪酬和福利包括所有工资和相关成本，包括福利、工资税、基于股权的薪酬，但与准备销售车辆相关的计入销售成本的除外，以及与开发供内部使用的软件产品相关的、资本化为软件并在相关资产的预计使用寿命内折旧的除外。
（2）市场占用成本包括我们自动售货机和集线器的占用成本。它不包括计入销售成本的与翻修车辆相关的占用成本以及计入其他成本的与企业占用相关的部分。
（3）物流包括与经营我们自己的运输车队相关的燃料、维护和折旧，以及第三方运输费，但与入境运输相关的部分除外，该部分计入销售成本。
（4）其他成本包括IT费用、企业占用、专业服务和保险、有限保修、所有权和注册等所有其他销售、一般和管理费用。
7
Carvana Co.和子公司
流动性资源
（未经审计）
截至2025年3月31日和2024年12月31日，我们拥有以下承诺流动性资源、担保债务能力和其他可用的未质押资产：
| 3月31日， 2025 |
12月31日， 2024 |
||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ | 1,858 | $ | 1,716 | |||||||
|
短期循环设施下的可用性(1)
|
1,881 | 1,879 | |||||||||
| 可用的承诺流动性资源 | $ | 3,739 | $ | 3,595 | |||||||
|
超高级负债能力(2)
|
1,500 | 1,500 | |||||||||
|
Pari passu高级债务能力(2)
|
511 | 485 | |||||||||
|
证券化中的未质押受益权益(3)
|
111 | 110 | |||||||||
|
流动性资源总额(4)
|
$ | 5,861 | $ | 5,690 | |||||||
(1)短期循环贷款下的可用性是我们根据期末日期我们资产负债表上的可质押车辆库存和应收融资的价值，在平面图贷款和应收融资贷款下可以借入的可用金额。短期循环贷款下的可用性与这些贷款的总承诺金额不同，因为它代表了截至期末我们能够借入的金额，而不是承诺的未来金额，这些金额可以借来为未来的额外资产提供资金。
(2)超优先债务能力和同等优先债务能力是指在优先有担保票据项下债务的担保物方面产生额外债务的篮子能力，这些债务可能是优先或同等优先留置权，但须遵守管辖优先有担保票据的契约中规定的条款和条件。此类额外来源的可用性取决于许多因素和无法保证未来我们可以使用融资替代方案。
(3)证券化中未质押的受益权益包括此前未被质押或出售的证券化中保留的受益权益。我们历来为我们在证券化中保留的大部分受益权益提供资金，并期望在未来继续这样做。
(4)我们的总流动性潜力是由现金和现金等价物、现有信贷安排下的可用性、管辖我们的优先有担保票据的契约下的额外能力组成，这使我们能够产生额外的债务，这些债务可以是优先的或与优先有担保票据下债务的抵押品具有同等优先地位，以及可以使用传统的基于资产的融资来源进行融资的额外未质押证券。
8
Carvana Co.和子公司
公认会计原则与非公认会计原则财务措施的调节
（未经审计）
调整后EBITDA；调整后EBITDA利润率；每零售单位调整后EBITDA；毛利，非美国通用会计准则；零售毛利，非美国通用会计准则；批发车辆毛利，非美国通用会计准则，批发市场毛利，非美国通用会计准则；其他毛利，非美国通用会计准则；每零售单位总毛利，非美国通用会计准则；每零售单位零售毛利，非美国通用会计准则；每零售单位批发车辆毛利，非美国通用会计准则；每零售单位批发市场毛利，非美国通用会计准则；每零售单位其他毛利，非美国通用会计准则；SG & A费用，非美国通用会计准则；每零售单位SG & A费用总额，非美国通用会计准则
上述措施是对经营业绩的补充措施，不代表也不应被视为是根据公认会计原则确定的净收入（亏损）、毛利润或SG & A费用的替代措施。
调整后EBITDA定义为净收入（亏损）加（减）所得税拨备（收益）、利息费用、净额、其他（收入）费用、净额、其他经营费用、净额、销售成本中的折旧和摊销费用和SG & A费用、销售成本中的股份补偿费用和SG & A费用、债务清偿损失、销售成本中的重组费用和SG & A费用，减去与我们的根认股权证相关的收入。调整后EBITDA利润率是调整后EBITDA占总收入的百分比。每零售单位的调整后EBITDA是调整后EBITDA除以零售车辆单位销量。
毛利、非美国通用会计准则、零售毛利、非美国通用会计准则、批发车辆毛利、非美国通用会计准则、批发市场毛利、非美国通用会计准则、其他毛利，非美国通用会计准则定义为各自的美国通用会计准则毛利加上销售成本中的折旧和摊销费用，以及销售成本中的股份补偿费用，减去与我们的根认股权证相关的收入。每零售单位的总毛利，非美国通用会计准则，每零售单位的零售毛利，非美国通用会计准则，每零售单位的批发车辆毛利，非美国通用会计准则，每零售单位的批发市场毛利，非美国通用会计准则，以及每零售单位的其他毛利，非美国通用会计准则是各自的毛利，非美国通用会计准则除以零售车辆单位销量。
SG & A费用，非GAAP定义为SG & A费用中的GAAP SG & A费用减去折旧和摊销费用，SG & A费用中的股权激励费用。每零售单位的SG & A费用总额，非GAAP是SG & A费用，非GAAP除以零售车辆单位销量。
我们使用这些非公认会计准则衡量我们业务整体的经营业绩，以及相对于我们的总收入和零售车辆单位销量的经营业绩。我们认为，这些指标对我们和我们的投资者都是有用的衡量标准，因为它们排除了某些财务、资本结构和非现金项目，我们认为这些项目不能直接反映我们的核心业务，也可能不代表我们的经常性业务，部分原因是它们可能在不同时间和我们的行业内存在很大差异，而与我们核心业务的表现无关。我们认为，排除这些项目使我们能够更有效地评估我们的业绩期间与期间以及相对于我们的竞争对手。由于计算方法的潜在差异，这些非GAAP衡量标准可能无法与其他公司提供的类似名称的衡量标准进行比较。
调整后EBITDA与净收入（亏损）、毛利、Non-GAAP与毛利、零售毛利、Non-GAAP与零售毛利、批发车辆毛利、Non-GAAP与批发车辆毛利、批发市场毛利、Non-GAAP与批发市场毛利、其他毛利、Non-GAAP与其他毛利、SG & A费用、Non-GAAP与SG & A费用的对账，这是最直接可比的GAAP衡量标准，并计算了调整后EBITDA利润率、每零售单位的总毛利、非GAAP、每零售单位的零售毛利、非GAAP、每零售单位的批发车辆毛利、非GAAP，批发市场每零售单位毛利润，非美国通用会计准则，每零售单位其他毛利润，非美国通用会计准则，每零售单位SG & A费用总额，非美国通用会计准则如下：
9
| 三个月结束 | |||||||||||||||||
|
（百万美元，单位金额除外）
|
6月30日， 2022 |
3月31日， 2024 |
3月31日， 2025 |
||||||||||||||
|
净收入（亏损）
|
$ | (439) | $ | 49 | $ | 373 | |||||||||||
|
所得税拨备（收益）
|
1 | (1) | 2 | ||||||||||||||
| 利息支出，净额 | 116 | 173 | 139 | ||||||||||||||
|
其他收入，净额
|
(4) | (87) | (122) | ||||||||||||||
|
债务清偿损失
|
— | — | 2 | ||||||||||||||
|
营业收入（亏损）
|
$ | (326) | $ | 134 | $ | 394 | |||||||||||
| 其他经营费用，净额 | 1 | 1 | — | ||||||||||||||
| 销售成本中的折旧和摊销费用 | 27 | 39 | 31 | ||||||||||||||
| SG & A费用中的折旧和摊销费用 | 49 | 43 | 42 | ||||||||||||||
| 销售成本中的股份补偿费用 | 6 | — | 1 | ||||||||||||||
| SG & A费用中的股份补偿费用 | 13 | 23 | 25 | ||||||||||||||
| 根权证收入 | — | (5) | (5) | ||||||||||||||
| 重组费用 | 14 | — | — | ||||||||||||||
| 经调整EBITDA | $ | (216) | $ | 235 | $ | 488 | |||||||||||
| 总收入 | $ | 3,884 | $ | 3,061 | $ | 4,232 | |||||||||||
| 净收入（亏损）利润率 | (11.3) | % | 1.6 | % | 8.8 | % | |||||||||||
| 调整后EBITDA利润率 | (5.6) | % | 7.7 | % | 11.5 | % | |||||||||||
| 零售车辆单位销量 | 117,564 | 91,878 | 133,898 | ||||||||||||||
|
每零售单位净收入（亏损）
|
$ | (3,734) | $ | 533 | $ | 2,786 | |||||||||||
| 每零售单位调整后EBITDA | $ | (1,837) | $ | 2,558 | $ | 3,645 | |||||||||||
10
|
（百万美元）
|
截至3月31日止三个月，
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
净亏损
|
$ | (2) | $ | (7) | $ | (17) | $ | (38) | $ | (55) | $ | (81) | $ | (184) | $ | (82) | $ | (506) | $ | (286) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税优惠
|
— | — | — | — | — | — | — | — | — | (2) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出，净额 | — | — | 1 | 2 | 3 | 16 | 29 | 30 | 64 | 159 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
其他（收入）费用，净额
|
— | — | — | — | 1 | — | 16 | (9) | 12 | (3) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
经营亏损
|
(2) | (7) | (16) | (36) | (51) | (65) | (139) | (61) | (430) | (132) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
其他经营费用，净额
|
1 | 2 | 1 | 1 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 销售成本中的折旧和摊销费用 | — | — | — | — | — | — | 2 | 5 | 8 | 44 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| SG & A费用中的折旧和摊销费用 | 1 | — | — | 1 | 6 | 7 | 16 | 22 | 37 | 49 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 销售成本中的股份补偿费用 | — | — | — | — | — | 1 | 1 | — | 8 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| SG & A费用中的股份补偿费用 | — | 1 | — | — | 1 | 5 | 6 | 8 | 28 | 15 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 根权证收入 | — | — | — | — | — | — | — | — | — | (5) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
重组费用
|
— | — | — | — | — | — | — | — | — | 4 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 经调整EBITDA | $ | (1) | $ | (6) | $ | (16) | $ | (35) | $ | (44) | $ | (52) | $ | (113) | $ | (24) | $ | (348) | $ | (24) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总收入 | $ | 7 | $ | 23 | $ | 73 | $ | 160 | $ | 360 | $ | 756 | $ | 1,098 | $ | 2,245 | $ | 3,497 | $ | 2,606 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
净亏损幅度
|
(33.2) | % | (28.7) | % | (23.7) | % | (24.1) | % | (14.6) | % | (10.9) | % | (16.8) | % | (3.7) | % | (14.5) | % | (11.0) | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 调整后EBITDA利润率 | (27.9) | % | (24.3) | % | (21.5) | % | (21.3) | % | (11.9) | % | (6.7) | % | (10.3) | % | (1.1) | % | (10.0) | % | (0.9) | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
11
|
三个月结束
|
|||||||||||
| （百万美元，单位金额除外） | 3月31日， 2024 |
3月31日， 2025 |
|||||||||
| 毛利 | $ | 591 | $ | 929 | |||||||
| 销售成本中的折旧和摊销费用 | 39 | 31 | |||||||||
| 销售成本中的股份补偿费用 | — | 1 | |||||||||
| 根权证收入 | (5) | (5) | |||||||||
| 毛利润，非美国通用会计准则 | $ | 625 | $ | 956 | |||||||
| 零售车辆单位销量 | 91,878 | 133,898 | |||||||||
| 每零售单位总毛利 | $ | 6,432 | $ | 6,938 | |||||||
| 每零售单位总毛利，非美国通用会计准则 | $ | 6,802 | $ | 7,140 | |||||||
| SG & A费用 | $ | 456 | $ | 535 | |||||||
| SG & A费用中的折旧和摊销费用 | 43 | 42 | |||||||||
| SG & A费用中的股份补偿费用 | 23 | 25 | |||||||||
| SG & A费用，非GAAP | $ | 390 | $ | 468 | |||||||
| 零售车辆单位销量 | 91,878 | 133,898 | |||||||||
| 每个零售单位的SG & A费用总额 | $ | 4,963 | $ | 3,996 | |||||||
| 每零售单位的SG & A费用总额，非美国通用会计准则 | $ | 4,245 | $ | 3,495 | |||||||
12
|
三个月结束
|
|||||||||||
| （百万美元，单位金额除外） | 3月31日， 2024 |
3月31日， 2025 |
|||||||||
| 零售毛利 | $ | 283 | $ | 429 | |||||||
| 销售成本中的折旧和摊销费用 | 12 | 13 | |||||||||
| 销售成本中的股份补偿费用 | — | 1 | |||||||||
| 零售毛利，非美国通用会计准则 | $ | 295 | $ | 443 | |||||||
| 零售车辆单位销量 | 91,878 | 133,898 | |||||||||
| 每零售单位零售毛利 | $ | 3,080 | $ | 3,204 | |||||||
| 每零售单位零售毛利，非美国通用会计准则 | $ | 3,211 | $ | 3,308 | |||||||
| 批发车辆毛利 | $ | 46 | $ | 64 | |||||||
| 销售成本中的折旧和摊销费用 | 2 | 2 | |||||||||
| 批发汽车毛利，非美国通用会计准则 | $ | 48 | $ | 66 | |||||||
| 零售车辆单位销量 | 91,878 | 133,898 | |||||||||
| 批发车辆每零售单位毛利 | $ | 501 | $ | 478 | |||||||
| 每零售单位批发车辆毛利，非美国通用会计准则 | $ | 522 | $ | 493 | |||||||
| 批发市场毛利 | $ | 33 | $ | 47 | |||||||
| 销售成本中的折旧和摊销费用 | 25 | 16 | |||||||||
| 批发市场毛利润，非美国通用会计准则 | $ | 58 | $ | 63 | |||||||
| 零售车辆单位销量 | 91,878 | 133,898 | |||||||||
| 批发市场每零售单位毛利 | $ | 359 | $ | 351 | |||||||
| 批发市场每零售单位毛利润，非美国通用会计准则 | $ | 631 | $ | 471 | |||||||
| 其他毛利 | $ | 229 | $ | 389 | |||||||
| 根权证收入 | (5) | (5) | |||||||||
| 其他毛利，非美国通用会计准则 | $ | 224 | $ | 384 | |||||||
| 零售车辆单位销量 | 91,878 | 133,898 | |||||||||
| 每零售单位其他毛利 | $ | 2,492 | $ | 2,905 | |||||||
| 每零售单位其他毛利，非美国通用会计准则 | $ | 2,438 | $ | 2,868 | |||||||
13