可用信息

SEC维护着一个网站http://www.sec.gov，其中包含以电子方式向美国证券交易委员会（SEC）提交文件的报告、代理和信息声明，以及有关发行人的其他信息，包括Canterbury Park Holding Corporation。公司根据1934年《证券交易法》（《交易法》）向SEC提交年度报告、季度报告、代理声明和其他文件。

我们还通过我们的网站（www.canterburypark.com）免费提供我们向SEC提交的报告和其他文件，包括10-K表格的年度报告、10-Q表格的季度报告、8-K表格的当前报告，以及在我们以电子方式向SEC提交或向SEC提供此类材料后，在合理可行的范围内尽快对根据《交易法》提交或提供的报告进行修订（如适用）。

概述

Canterbury Park Holding Corporation（“公司”、“我们”、“我们的”或“我们”）是两家子公司Canterbury Park Entertainment LLC（“Canterbury Entertainment”）和Canterbury Development LLC（“Canterbury Development”）以及由Canterbury Entertainment全资拥有的间接子公司Canterbury Park Concessions，Inc.的控股公司和母公司。如本文所用，“公司”或“我们”一词包括Canterbury Park Holding Corporation及其子公司，除非上下文另有说明。

我们将业务分为四个部分：（i）赛马，（ii）赌场，（iii）食品和饮料，以及（iv）房地产开发。赛马分部代表我们在联播和直播赛马上的彩池投注业务；赌场分部代表我们的无银行银行卡业务；食品和饮料分部包括特许经营、餐饮以及在赛马场提供的活动和服务；房地产开发分部代表我们的房地产开发业务。我们通过坎特伯雷娱乐公司开展（i）赛马、（ii）赌场和（iii）食品和饮料业务。我们通过Canterbury Development开展我们的房地产开发部门。

2023年，我们制定了一个五年战略计划，重点是增加赌场收入。作为我们执行五年战略计划的一部分，我们正在积极评估将使我们的业务多样化和增长的新机会，包括通过潜在的战略交易和举措。

坎特伯雷公园娱乐

通过坎特伯雷娱乐公司，我们在位于明尼苏达州沙科皮的坎特伯雷公园赛马场和赌场设施（“赛马场”）举办纯种马和四分之一赛马以及“无银行账户”纸牌游戏的平赔投注，该设施位于明尼阿波利斯市中心西南约20英里处。赛马场是明尼苏达州唯一一家提供活体pari-mutuel纯种马和四分之一赛马的设施。我们的平赔投注业务包括在赛马场的现场比赛期间对纯种马和四分之一赛马进行投注，以及全年对在外州赛马场举行的比赛进行投注，这些比赛在赛马场同时进行电视转播（“联播”）。没有银行账户的纸牌游戏，其中顾客相互竞争而不是房子，也在赛马场的赌场举办。该赌场历来每周7天、每天24小时营业，并在明尼苏达州法规允许的情况下提供多达80桌的扑克和桌面游戏。我们还从相关服务和活动中获得收入，例如食品和饮料、广告标牌、出版物销售以及在赛马场举办的餐饮和活动。赛马场和赌场的所有权和运营受到明尼苏达赛马委员会（“MRC”）的重大监管。Canterbury Entertainment是与我们的彩池投注、赌场、特许权和其他相关业务（“赛马场运营”）相关的所有土地、设施和几乎所有其他资产的直接所有者，并受MRC的直接监管。Canterbury Development是房地产开发业务中使用的所有土地的直接所有者。截至2025年12月31日，我们在赛马场所在的明尼苏达州沙科皮拥有约260英亩土地。

传统上，我们的收入主要来自三项活动：赌场运营、彩池运营和餐饮运营。截至2025年12月31日止年度，赌场运营收入占总净收入的62.3%，赛马投注占总净收入的12.9%，餐饮收入占总净收入的13.8%。收入的这些组成部分将在下文进行更详细的描述。此外，主要来自上述三项活动的其他收入占截至2025年12月31日止年度净收入总额的11.0%。

赛马运营

该公司的赛马业务包括全年联播来自美国各地和国际的赛马，并对每年5月开始并通常在9月结束的季节性举办的活体纯种马和四分之一赛马（“活体比赛”）进行投注。在赛马场，我们运营的各个方面均需获得MRC和代表在赛马场比赛的马匹的大多数所有者和训练师的组织的批准，该组织是明尼苏达骑手慈善和保护协会（“MNHBPA”）。

赛马场上联播和直播赛马的所有投注都是平赔投注。在平赔下注中，投注者在一个池中相互下注，而不是针对设施的运营商或预设的赔率。从投注的总手柄中，《明尼苏达Pari-Mutuel赛马法案》（“明尼苏达赛马法案”）规定了赛马场可能扣留的最大百分比，称为“外卖”，余额将返还给获胜的投注者。

Pari-mutuel投注可分为两大类：直投注池和多投注池，也被称为“奇异”投注池。直接下注的例子包括：“赢”、“位置”和“展示”。奇异下注的例子包括：“每日双倍”、“精确”、“三连胜”和“四选一”。

公司在平赔下注中赚取的外卖金额取决于比赛在哪里进行以及下注的形式（直接或异国情调）。最高外卖总额为17%来自直接下注池，23%来自异国情调的下注池。从这份外卖中，明尼苏达州的法律要求扣除皮包、平价互惠税，以及支付给明尼苏达育种者基金（“MBF”）的款项。这些扣除后剩余的外卖余额，通常被称为“保留金”。

虽然《明尼苏达赛马法》规定，至少有8.4%的现场比赛手柄作为钱包支付给马主，但钱包捐款受我们每年与MNHBPA和明尼苏达区赛马协会（“MQHRA”）协商的协议的约束。

此外，MBF收到1%的处理。目前适用于所有联播和直播比赛投注的平值互惠税是从7月1日开始到接下来的6月30日结束的12个月期间超过1200万美元的外卖的6%。

在赛马场上进行的现场比赛的平值互惠投注的净收入包括下注的总金额，减去支付给（i）获胜赞助人、（ii）钱包、（iii）MBF和（iv）支付给明尼苏达州的平值互惠税的金额。在州外赛马场进行的比赛以及向赛马场联播的平赔投注的净收入有类似的支出，但也包括向主办赛道支付的主办费用。东道费用按下注金额的百分比（一般为3.0%至10.0%）计算，由与东道赛道协商确定，必须遵守管理东道赛道的州法律。Pari-Mutuel收入还包括现场赛道和联播赛车的佣金和破损收入、从州外赛道收到的为我们的现场比赛下注的费用，以及未兑换的Pari-Mutuel门票和代金券的收益。

此外，明尼苏达州的Advanced Deposit Wagering（“ADW”）立法允许明尼苏达州居民通过ADW提供商使用预存账户在线参与州外赛马的平赔投注。该公司通过ADW提供商收取一定比例的明尼苏达州居民下注的款项（一般为2.75%至5.0%），作为来源市场费用。该公司将收取的收入的28%支付给另一家位于明尼苏达州的赛马场，将剩余的72%记录为收入，并记录至少50%的钱包和饲养员奖励的费用。

直播赛车

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，赛马场分别举办了50天和53天的现场比赛，从5月开始，到9月结束。2025年，该公司有一天的现场赛车被取消，另有一天因恶劣天气而缩短。2024年，该公司因恶劣天气而缩短了一天的现场赛车时间。

联播

联播是指在一个设施（“主办赛道”）举行的现场赛马同时传输到其他地点，以允许每个接收地点（“主办赛道”）的赞助人对从主办赛道传输的比赛下注的过程。在来宾赛道领取奖金，有关总下注金额的信息以电子方式传输给主办赛道。所有在来宾赛道下注的金额都将合并到主办赛道的适当彩池中，并根据各自彩池中的所有款项得出最终赔率和赔付。

该公司能够在世界各地的赛马场提供每周7天、每年364天的联播比赛，这些赛马场包括邱吉尔园、圣塔安妮塔、湾流公园、贝尔蒙特公园、萨拉托加赛马场和梅丹赛马场。此外，肯塔基州德比、普雷克内斯锦标赛、贝尔蒙特锦标赛、育马者杯等具有国家利益的赛事补充了常规联播节目。该公司定期评估其与其他赛马场的协议，以提供合理可用的最受欢迎的实时赛马联播信号。

根据联邦和州法律，为了作为主办或嘉宾赛道进行联播运营，公司必须获得作为代表在赛马场比赛的马匹的大多数所有者和训练师的组织的MRC和MNHBPA的同意。由于这些同意是每年获得一次，因此无法保证MRC和MNHBPA将允许公司在未来年度作为东道主或嘉宾赛道进行联播运营。如果MRC或MNHBPA中的任何一方不同意，公司的运营可能会因彩礼收入减少、出席人数减少和整体处理能力下降而受到不利影响。

赌场运营

赌场可能提供每周七天、每天24小时的游戏，并提供两种形式的无银行卡牌游戏：扑克和桌面游戏。

扑克游戏，包括德州扑克‘EM、梭哈和奥马哈，每手的投注限额在2美元到100美元之间，目前在我们的赌场提供。该公司雇用的一名经销商在每一桌对游戏的玩法进行监管，并发牌但不参与游戏。在扑克游戏中，公司被允许从累计下注中扣除一定百分比，并征收举办活动的其他费用，但与游戏的结果没有利益关系。公司可能会为任何游戏添加额外的奖品、奖励或金钱，以用于促销目的。该公司收集的扑克收入的主要来源是根据游戏的限制，最高每手5美元的扑克壶“抽成”为5-10 %。此外，扑克游戏为大多数游戏提供累进头奖。为了给扑克累进头奖奖池提供资金，庄家从每个超过15美元的底池中扣留最多2美元。

桌上游戏，包括二十一点、密西西比梭哈、财富牌九、三张牌扑克、四张牌扑克、终极德州扑克‘EM、五宝百家乐、跨界扑克、免费投注二十一点、DJ狂野、双下疯狂二十一点、i Luv套装，投注限额在1美元到300美元之间，目前在我们的赌场提供。根据管理赌场运营的明尼苏达州法律，该公司可以选择提供银行游戏，但目前只提供“无银行”游戏。“Unbanked”是指一种投注系统或游戏，其中在纸牌游戏中损失的赌注被累积到玩家池负债中，目的是提高支付给获胜玩家的总金额。公司只能作为玩家池的保管人，可能不会对任何卡牌游戏有积极的兴趣，并且不会将经销商在游戏过程中“赢”或“输”的金额确认为收入。桌面游戏收入的主要来源是从玩家那里收到的买入的百分比，总计最高可达每天20%，这是根据MRC法规的定义，作为对提供赌场设施和服务的补偿，简称“收款收入”。此外，有几款赌桌游戏提供累进头奖。玩家可以选择玩头奖，有机会赢得部分或全部头奖金额，具体取决于玩家的牌号。

根据明尼苏达州法律，该公司必须支付赌场总收入的前600万美元的10%，用于在赛马场进行现场赛马的钱包。在达到600万美元的门槛后，该公司必须支付赌场总收入的14%作为零用钱。在分配给钱包的资金中，公司向MBF支付钱包资金的10%，这是一笔由MRC在与明尼苏达州的赛马和赛马行业相关的各种用途之间分摊的资金。其余90%的钱包资金在纯种和四分之一马钱包基金之间分配，其分配受我们每年与MNHBPA和MQHRA协商的协议的约束。

食品和饮料业务

我们通过特许摊位、餐厅和自助餐、酒吧和其他食品场所的销售，从我们的食品和饮料业务中获得收入。该公司目前在赌场和联播区域内提供两家全年营业的咖啡馆风格餐厅和全套服务酒吧。赌场提供桌边菜单服务，一般每天20小时。我们的三冠王俱乐部提供休息室服务以及自助餐厅。在现场赛车期间，我们的客人可以选择各种各样的特许风格的食品和饮料。

餐饮业务还包括我们的餐饮和活动业务。我们拥有双城最大的活动空间之一，拥有超过10万平方英尺的可用空间。我们的设施为全年活动和其他活动提供了多种用途。我们的活动空间已被用于手工艺表演、贸易表演、台球和扑克锦标赛、综合格斗赛事、汽车和其他多功能车展以及筹款活动。我们的户外空间已被用于音乐会、雪地摩托比赛、牛仔竞技表演和其他比赛。赛马场的内场也被用作音乐会和活动区域。除了活动空间，我们还在我们的马厩区域提供空间出租，用于在冬季月份存放船只和在夏季月份存放休闲车。

开发运营

从2015年开始，我们开始执行公司土地的开发计划，这些土地不是进行我们的赛马场运营所必需的（看台、赛马场、马厩区域和停车区），以及其他设施的土地，包括赛事中心。Canterbury Development和Canterbury Development持有的土地均不受MRC的直接监管。最初，大约140英亩土地被认为没有得到充分利用，被坎特伯雷开发公司作为房地产开发的目标，以补充我们的赛马场运营。

2025年，Canterbury Development继续为一个名为Canterbury Commons的项目中未充分利用的土地寻求各种开发机会™.Canterbury Development继续寻求各种混合用途的开发机会，例如住宅开发、办公室、餐厅、酒店、娱乐和零售业务。截至2025年12月31日，Canterbury Development已向下文所述的四家独立合资企业贡献了约40英亩土地。

此外，我们已向第三方出售若干宗土地，合共约50英亩，该第三方已拥有并将开发该物业，详情如下。尽管我们将不会继续拥有这些土地销售，但我们相信这些物业的未来发展将有助于坎特伯雷公地的整体活力，并推动坎特伯雷公园的参观和消费。

以下是截至2025年12月31日我们在坎特伯雷公地范围内的房地产开发项目汇总：

●我们在坎特伯雷公地的第一个房地产开发项目始于2018年，与Doran Canterbury I，LLC合作，这是Canterbury Development与Doran Companies（“Doran”）附属公司的合资企业，用于开发坎特伯雷公园的高档三冠王住宅。

该公司面临来自明尼苏达州阿诺卡县哥伦布镇Running Aces Harness Park（“Running Aces”）的直接竞争，这是一家距离坎特伯雷公园约40英里的赛马场和牌室。Running Aces提供按季节对标准品种（“马具”）马的现场比赛进行平值互惠投注，并全年对所有品种的赛马进行联播投注。Running Aces除了进行平值mutuel投注外，还经营一个与公司的赌场直接竞争的牌室。

此外，基于互联网的互动游戏和投注正在快速增长，并对公司提供的所有形式的投注产生不利影响。近年来，这种投注形式日益盛行，抽奖网站和预测性市场投注的增长就是明证。

立法于2016年11月1日在明尼苏达州生效，允许公司开始向提供ADW投注的公司收取来源市场费用。这些公司通过互联网提供合法的联播赌马。这项立法现在允许该公司收回明尼苏达州居民在州外比赛中通过互联网进行的所有联播赛马投注的一定比例。

明尼苏达州立法机构继续考虑在明尼苏达州将体育博彩合法化的法案。如果体育博彩在明尼苏达州合法化，用于部落赌场并通过部落运营的移动应用程序，我们将遇到来自部落赌场的竞争加剧，这可能会将客户从我们的赌场和赛马场分流，从而对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。

该公司还面临来自各种来源的可自由支配消费支出的间接竞争，包括观众体育和其他娱乐和游戏选择。在明尼阿波利斯-圣保罗大都市区，比赛包括范围广泛的直播和电视转播的专业和大学体育赛事。此外，直播赛马还与各种各样的夏季景点竞争，包括游乐园、体育赛事以及其他当地活动。

最后，该公司与遍布美国各地的赛马场竞争，以确保马匹在赛马场上奔跑。吸引能够为我们的赛道带来高质量马匹的车主和训练师，在很大程度上取决于我们提供有竞争力的钱包的能力。该公司经历了来自爱荷华州得梅因和伊利诺伊州芝加哥附近赛马场的激烈赛马竞争。我们预计这场竞争将在可预见的未来持续下去。

坎特伯雷开发公司及其合资企业面临来自明尼苏达州沙科皮和明尼苏达州其他地区其他住宅、混合用途、办公、零售、酒店和娱乐空间开发商的竞争。这些其他开发商可能比坎特伯雷开发公司或坎特伯雷开发公司及其开发商合作伙伴的合并规模更大，拥有更多的资源。房地产租赁竞争激烈。主要竞争因素是租金、地点、租期、租赁优惠、提供的服务以及拟租赁物业的性质和状况。坎特伯雷开发合资公司将与我们物业所在区域的所有业主、开发商和类似空间的运营商直接竞争。在我们的特定市场中，具有竞争力的多户住宅物业的数量可能会对坎特伯雷公地住宅物业的租赁费率以及能够收取的租金产生不利影响。此外，其他形式的住宅物业，包括单户住宅和城镇住宅，为豪华公寓社区的潜在居民提供了住房选择，比如我们在坎特伯雷公园的三冠王住宅。同样，零售、办公和其他空间对优质租户的竞争也很激烈。为了取得成功，我们的房地产合资企业必须有高租赁率，有竞争力的租赁率，并在财务稳定的租户基础上保持高入住率。

我们可能会在未来再次寻求开发商或其他合作伙伴，为坎特伯雷开发公司的合资安排或机会开发我们的物业。我们将与Shakopee周边和其他地方的其他业主竞争高质量的建筑商、商业和住宅房地产公司，以及与我们对Canterbury Commons有共同愿景的开发商。我们过去和将来可能会同意将地块出售给第三方，后者随后将开发物业，在这种情况下，我们还将与其他物业卖方竞争购买者。虽然我们将不会在这些土地出售中继续拥有所有权，但我们相信，有效竞争租户的能力将是购买者选择我们的物业而不是其他竞争物业以供其开发的一个因素。
 

监管和监管变化

一般

明尼苏达州赛马场的所有权和运营受《明尼苏达赛车法》和MRC采用的规则的规定，由MRC进行重大监管。《明尼苏达州赛马法》管理将每个投注池分配给获胜的投注者、赛马场、钱包、彩票税和MBF，并授权MRC许可和监管该州赛马的基本上所有方面。除其他事项外，MRC在经过申请程序和公开听证会后向赛马场授予经营许可证，为所有赛马场员工、骑师、训练师、兽医和其他参与者颁发许可证，规范许可证所有权权益的转移，分配直播赛马日和仅联播赛马日，批准比赛计划，规范比赛的进行，为赛马场的比赛椭圆形、动物设施、员工宿舍和公共区域制定规格，规范赛马的投注类型，并批准与赛马场的重大合同安排，包括管理协议、联播安排和累加器合同。

一项联邦法规，即1978年的《州际赛马法》，还要求赛马场必须获得代表在赛马场大部分时间比赛的马匹品种的骑手（所有者和训练师）的团体（即MNHBPA）的同意，以及监管赛马场的州机构（在明尼苏达州，为MRC）的同意，才能传输其现场比赛的联播信号或接收和使用来自其他赛马场的联播信号。

向公司发出A类及B类牌照

该公司持有由MRC颁发的A类许可证，允许公司拥有和经营赛马场。A类许可有效，直至被吊销、被MRC暂停或被持牌人放弃。目前，A类许可的费用为每个会计年度25.3万美元。

该公司还持有由MRC颁发的B类许可证，该许可证允许公司赞助和管理在其A类许可赛马场进行彩池投注的赛马以及经MRC授权在外州地点举办的其他赛马。乙类牌照每年可由MRC在公开聆讯后续期（如MRC要求）。目前，B类许可证的费用为实际进行现场比赛的每个指定比赛日500美元，以及授权并实际进行联播的每一天100美元。

此外，法律要求公司偿还MRC与规范现场赛车相关的实际费用，包括管家、州兽医和药物检测。截至2025年12月31日和2024年12月31日的财政年度，该公司分别向MRC支付了557,000美元和555,000美元，作为监管现场赛车运营的成本补偿。

《赛车法》还授权MRC监管赌场运营。法律要求，公司规范赌场的实际成本，包括人员成本，要向MRC报销。截至2025年12月31日和2024年12月31日的财政年度，该公司分别向MRC支付了35.4万美元和35.6万美元，作为监管赌场运营成本的补偿。

2000年1月19日，MRC向该公司颁发了额外的B类许可，授权该公司主办无银行账户的纸牌游戏。乙类牌照每年可由MRC在公开聆讯后续期（如MRC要求）。目前，每个日历年10,000美元的B类许可证费包含在每个日历年253,000美元的A类许可证费中。

A类、B类牌照数量限制

根据《赛马法》，只要赛马场保持其A类许可证，不得颁发其他A类许可证，以允许实体在有纯种马和四分之一马比赛的七个县都会区拥有和经营赛马场。然而，《赛车法》规定，如果除其他条件外，位于距离赛道20英里以上、包含一条周长不超过八分之五英里的赛道并且专门用于马具比赛的设施，那么MRC可以在七个县的都会区内颁发额外的甲级许可证。2005年1月，这个后来被称为跑王牌的地点（见下文“风险因素”）颁发了这一额外的A类许可证。

对持有A类或B类许可证的实体的所有权和管理的限制

《赛车法》要求所有高级职员、董事、5%的股东或在申请A类或B类许可证的任何人中目前或未来拥有直接或间接财务或管理利益的其他人事先获得MRC批准，如果在提交申请或颁发许可证后发生被许可人5%以上股份所有权的变更，申请人或被许可人必须在此情况发生后五天内将这些变更通知MRC，并提供《赛车法》要求的信息。

提前存款下注立法

2016年11月1日生效的明尼苏达州ADW立法要求ADW提供者必须获得MRC的许可，并为在明尼苏达州开展业务的ADW提供者制定了许可标准和监管监督。该法律允许获得许可的赛马场与ADW提供商谈判单独的协议，以向这些赛马场汇入来源市场费用。截至2025年12月31日和2024年12月31日的财政年度，ADW源市场收入分别总计约1,326，000美元和1,288，000美元。作为协议的一部分，50%的来源市场费用分配给钱包账户和MBF。

赛马诚信和安全法

2020年底通过并于2022年底修订的《赛马诚信和安全法》（简称“HISA”）在赛马场安全和用药领域为纯种赛马制定了统一的国家标准。赛马诚信和安全管理局的成立是为了执行HISA，并在联邦贸易委员会的监督下运作。除了受MRC的监督外，我们的赛马场及其参与者还受制于HISA下赛马诚信和安全管理局制定的HISA马安全、福利和药物测试规则和条例。

体育博彩

明尼苏达州立法机构正在继续审议法案，通过部落运营的移动应用程序，使明尼苏达州的部落赌场和在线体育博彩合法化。目前尚不确定这些法案中是否有任何一项将被通过成为法律。如果体育博彩在明尼苏达州合法化，用于部落赌场并通过部落运营的移动应用程序，我们将遇到来自部落赌场的竞争加剧，这可能会将客户从我们的赌场和赛马场分流，从而对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。

地方法规

公司的运营受州和地方法律、法规、条例和其他影响分区、公共卫生的规定以及其他可能具有限制公司土地和其他资产可能被用于的用途效果的事项的约束。此外，赛马场场地和坎特伯雷公地的任何开发，除其他外，均受适用的分区条例的约束，并需要得到沙科皮市和其他当局的批准。无法保证这些批准将获得公司提议的任何未来发展。

市场营销

该公司的主要市场是七个县的明尼阿波利斯-圣保罗都会区（亨内平、拉姆齐、阿诺卡、华盛顿、达科他、斯科特和卡弗）加上赛马场和赌场以南的两个县（勒苏尔和赖斯）。位于首都圈西南部的沙科皮市是该地区发展最快的社区之一，斯科特县是全国发展最快的县之一。

为支持其赌场、pari-mutuel赛马以及餐饮和活动业务，公司全年进行营销活动，以保持现有客户的忠诚度并吸引新玩家和客户到该物业。该公司利用广播、电视、数字广告、社交媒体、印刷广告和直接营销与受众进行交流。除了常规的广告和传播计划，公司还开展了众多的特别促销活动、让球比赛和赌场锦标赛，以吸引增量访问量。该公司还使用玩家奖励和数据库营销计划来提高客人的忠诚度。

公司继续专注于打造一流的宾客体验，作为其营销工作的核心要素。这包括提供出色的客户服务、开发新的食品和饮料产品、创建粉丝教育计划，以及提供超越传统的彩池投注和打牌活动的娱乐机会。

人力资本和团队成员

人才管理

截至2025年12月31日，公司全职团队成员214人，兼职团队成员532人。从5月初到9月，该公司按季节增加了大约350名团队成员，用于现场赛车运营。我们已经看到，并将继续看到，全行业的劳动力短缺给某些职位的招聘或重新招聘带来了挑战。作为回应，我们加强了招聘和保留工作，并在需要的地方增加了薪酬，以在这个困难的市场中保持竞争力。

我们还向符合条件的员工提供福利，包括参与我们的KSOP计划（“KSOP”），其中包括员工持股计划（“ESOP”）和401（k）计划。从2016年1月1日开始，员工贡献的匹配以公司股票发行，我们认为这使公司员工的利益与我们的股东保持一致，并允许员工参与他们帮助在我们公司创造的成功。

我们的成功在很大程度上取决于我们吸引、留住、训练、领导和激励有技能的团队成员的能力。为了促进我们宝贵的团队成员的招募、发展和保留，我们努力使坎特伯雷公园成为一个多元化、包容、安全的工作场所，为我们的团队提供成长和发展的机会。该公司为团队成员提供培训和发展机会，以提高领导能力和沟通技巧。为了帮助留住人才，我们衡量团队成员的参与度，包括对所有团队成员进行定期的参与度调查。最近的一次调查是在2024年进行的，反映了我们团队成员的参与程度超过了基准公司的平均参与程度。

健康与安全

在2025年期间，我们继续重点关注加强健康和安全协议。此外，我们的员工准则和政策建立在我们的安全、服务、礼貌、清洁和诚信的基石之上。我们致力于就业机会均等，禁止任何形式的骚扰或歧视。我们采取了门户开放政策，鼓励建立诚实的雇主-联营关系，其中包括向所有员工提供的保密热线电话。

执行干事

2026年3月10日公司执行人员、年龄及在公司任职情况如下：

Randall D. Sampson自1994年3月公司成立以来一直担任总裁兼首席执行官。桑普森先生还于2019年10月3日被任命为董事会主席。他一直活跃于马业协会，目前担任美国纯种赛马场的董事，是美国纯种赛马场的前任副主席和明尼苏达州纯种协会的前任主席。Sampson先生还曾担任Pineapple Energy Inc.（纳斯达克：PEGY）的董事，该公司是一家不断发展的国内住宅太阳能、电池存储和电网服务解决方案运营商和整合商，总部位于明尼苏达州Minnetonka，直至2024年。

Randy J. Dehmer于2019年5月受聘为财务副总裁兼首席财务官,2021年9月晋升为财务高级副总裁。Dehmer先生于2007年12月至2013年8月任职于本公司，最近于2012年3月至2013年8月担任控制人。在重新加入公司之前，他于2013年9月至2019年5月在设计、制造和分销光纤保护、光纤管理和光纤交付解决方案的克利尔菲尔德公司（纳斯达克：CLFD）担任财务总监。Dehmer先生目前还担任Shakopee商会董事会的董事。

除了所有业务共有的日常业务过程中的风险和不确定性之外，我们行业和我们特有的重要因素可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况以及我们普通股的市场价格产生重大影响。尽管我们认为，我们已在下文确定并讨论了影响我们业务的重大风险因素，但可能存在目前未知或目前认为不重要的额外风险和不确定性，这些风险和不确定性可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况或我们普通股的市场价格产生不利影响。

一般与赛马和博彩有关的风险因素

我们可能无法成功实施我们的增长战略。

2023年，我们制定了一个五年战略计划，重点是增加赌场收入。作为我们执行五年战略计划的一部分，我们正在积极评估将使我们的业务多样化和增长的新机会，包括通过潜在的战略交易和举措。

我们无法确保这一增长战略无论是在短期还是在长期都取得成功，或者这一整体战略将为我们的投资带来正回报。在知道我们的投资是否会产生我们预期或打算的运营或财务结果之前，我们必须为这些战略交易和举措投入大量资源。我们在战略交易和举措方面的投资回报可能比我们预期的要低，或者可能发展得更慢。

我们的增长战略可能会对我们的财务、运营和管理资源提出重大要求。由于立法、监管、财务或其他我们未能及时克服的障碍，我们可能无法成功执行我们的增长战略。此外，我们可能会与其他公司竞争有吸引力的战略机会。确定和探索战略交易和举措的过程非常耗时，可能会导致管理层的时间和注意力从现有业务活动中转移。此外，如果我们不向投资者和利益相关者有效传达我们的增长战略，我们可能无法实现我们原本通过成功执行该战略而获得的全部收益。

如果我们没有实现我们在增长战略中的投资所预期的收益，或者如果这些收益的实现被推迟，我们的经营业绩可能会受到不利影响。无法保证我们将以具有成本效益或及时的方式或根本不会制定和实施将推进我们战略计划目标的交易和举措。

由于经济下滑和我们无法控制的其他因素，我们的业务对可自由支配的消费者支出减少很敏感。

我们的业务对经济下滑以及对娱乐、游戏和其他休闲活动的可自由支配支出的相关影响很敏感。我们的现场访客主要是本地人，因此与目的地消费相比，我们竞争更多的日常可自由支配消费。可自由支配的消费者支出或消费者偏好减少，这些因素包括感知或实际的总体经济状况或具体而言双城或明尼苏达州的经济状况、消费者对经济信心下降的影响、任何未来的就业和信贷危机、高通胀和长期通胀的影响，特别是在住房、能源和食品成本方面、旅行成本增加、可支配消费者收入和财富减少、对战争的恐惧和未来的恐怖主义行为，或广泛的疾病或流行病可能会对可自由支配的支出和其他经济行为领域产生重大不利影响，从而直接影响游戏和娱乐行业，并可能进一步减少我们的赌场、赛马场以及食品和饮料部门的客户需求，这可能会对我们的收入和经营现金流产生负面影响。

我们经历了直播赛车带来的收入和盈利能力的下降。

我们可能无法吸引足够数量的马匹和驯马师来实现高于平均水平的场地规模。

我们认为，顾客更愿意在比赛中有多匹马（“赛场”）达到或高于全国平均水平的比赛下注。未能提供足够场地的比赛通常会导致我们的赛马投注减少。我们吸引足够场地的能力取决于几个因素，包括我们提供和资助有竞争力的钱包的能力以及可用于比赛的整体马群。各种因素导致明尼苏达州和该国其他地区的马种群数量下降，包括来自其他地区赛马场的竞争、成本增加、改变所有者和饲养者的经济回报，以及各种使人衰弱和具有传染性的马类疾病的传播。如果我们的赛马场面临传染性马病的持续爆发，可能会对我们的盈利能力产生实质性影响。

最后，如果我们无法通过提供竞争环境，包括高质量的设施、维护良好的赛马场、为参与在我们赛马场马厩的马匹的护理和训练的后伸人员提供舒适的条件，以及具有竞争力的钱包结构，来吸引马主在我们的赛马场稳定和赛马，我们的盈利能力也可能会下降。我们还面临着来自赛马场的马匹和训练器的日益激烈的竞争，这些赛马场获得了经营老虎机和其他电子游戏机的许可，这为这些赛马场提供了在为比赛钱包和资本改进创造新的额外收入方面的优势。我们未来无法吸引足够的领域，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们面临重大竞争，既直接来自其他赛车和博彩业务，也间接来自其他形式的娱乐和休闲时间活动，这可能对我们的运营产生重大不利影响。

我们在市场上面临激烈的竞争，特别是来自明尼苏达州阿诺卡县哥伦布镇的Running Ace的直接竞争，这是一个距离坎特伯雷公园约40英里的赛马场和牌室。Running Aces提供按季节对标准品种（“马具”）马的现场比赛进行的平赔投注，以及对所有品种赛马的联播进行全年投注。Running Aces除了进行平值mutuel投注外，还经营一个与公司的赌场直接竞争的牌室。

我们还与部落拥有的赌场竞争。这些部落设施的优势是可以免除一些州和联邦税以及州对室内吸烟的监管，还可以提供更多种类的游戏产品，并增加限制。

该公司与遍布美国各地的赛马场竞争，以确保马匹在赛马场上奔跑。吸引能够为我们的赛道带来优质马匹的车主和训练师，很大程度上取决于我们提供有竞争力的钱包的能力。该公司经历了来自爱荷华州得梅因和伊利诺伊州芝加哥附近赛马场的激烈赛马竞争。我们预计这场竞争将在可预见的未来持续下去。

基于互联网的合法和非法互动游戏和投注正在快速增长，并对公司提供的所有形式的投注产生不利影响。我们预计，随着新的基于互联网的企业进入我们的行业，以及关于基于互联网的活动的州和联邦法规得到明确，这一领域的竞争将变得更加激烈。此外，我们还与其他形式的博彩竞争，包括投注职业体育、观众体育、其他娱乐形式以及全国各地的其他赛马场。

对我们核心业务的完整性缺乏信心可能会影响我们留住客户和与新客户互动的能力。

赛马、赌场博彩和彩池投注行业的诚信必须被视为对顾客和广大公众公平。为防止作弊或错误支付，监督程序必须到位，以确保这些活动不会被操纵。对我们行业的公平性失去信心可能会对我们的业务产生重大不利影响。

赛马本身就是一项危险的运动，我们的赛马场受到人身伤害诉讼。

虽然我们在赛马场投保了骑师意外保险，以涵盖在比赛或日常锻炼期间可能发生的骑师个人伤害，但我们的保险范围有一定的除外责任，我们仍然受到来自受伤参与者的诉讼。我们每年更新保单。承保成本可能变得如此之高，以至于我们可能需要进一步降低我们的保单限额或同意我们的承保范围中的某些除外责任。我们的业绩可能会受到诉讼结果的影响，因为这一诉讼可能代价高昂且耗时，并可能使我们的管理层和关键人员从我们的业务运营中分流。

我们的业务依赖于使用累加器服务。

我们的客户使用第三方供应商提供的信息，这些信息会累积赌注、记录销售额、计算收益，并以安全的方式向在我们赛马上下注的顾客显示投注数据。任何未能保持这项技术最新的情况都可能限制我们有效服务顾客的能力或开发新的投注形式或影响投注过程的安全性，从而影响顾客对我们产品的信心。投注系统被认为缺乏完整性可能会导致投注者信心下降，并可能导致赛马投注金额下降。此外，如果投注机在相当长的一段时间内或在投注量较高的活动期间无法使用，累加器系统故障可能会导致相当大的收入损失。

恶劣的天气和其他条件可能会影响我们进行现场赛车的能力。

由于赛马是在户外进行，不利的天气条件，包括极高和极低的气温、大风、风暴、龙卷风和糟糕的空气质量，可能会导致赛事推迟或取消或出席率降低，从而导致投注减少。例如，在2025年，该公司因恶劣天气不得不取消一天的现场赛车。我们的运营，以及我们接收联播信号的赛马场，由于天气条件、自然灾害和其他伤亡，会受到客流量减少、中断或完全停止运营的影响。虽然公司为恶劣天气条件保有保险，但如果由于恶劣天气而出现长时间的业务中断，并在我们的赛道上持续相当长的时间，则可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

与政府规管我赛马及博彩一般相关的风险

我们受制于管理我们业务的法律的变化，包括可能增加博彩税，这将增加我们的成本，而其他法律的变化可能会对我们的竞争能力产生不利影响。

我们的运营和MRC的监督最终受明尼苏达州法律的约束，包括但不限于《明尼苏达赛车法》和HISA，并且存在这些法律可能以对我们的运营不利的方式进行修订的风险。特别是，除了正常的联邦、州和地方所得税以及与HISA法规相关的费用外，我们还需要支付与赛车和赌场相关的特殊税费。这些税费随时有可能增加。州和地方立法者和官员不时提议修改税法，或者在影响我们行业的法律管理方面，例如将每个投注池分配给获胜的投注者、赛马场、钱包和MBF。此外，糟糕的经济状况可能会加强州和地方政府通过增加博彩税来增加收入的努力。无法肯定地预测税法或这些法律的行政管理发生变化的可能性。这些变化如果被采纳，可能会对我们的运营产生重大不利影响。

我们受到博彩当局的广泛监管，这可能会对我们产生不利影响。

根据《赛车法》和MRC采用的规则，我们受到MRC的重大监管。MRC有权提高A类和B类许可费。此外，《明尼苏达赛马法案》要求我们向MRC偿还其监管赌场的实际成本，包括人员成本。这些许可和监管成本的增加可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

对《明尼苏达赛车法》的修订或MRC就以下任何一项或多项事项作出的决定也可能对公司的经营产生不利影响：在经过申请程序和公开听证会后向坎特伯雷公园和其他赛马场授予运营许可证；向所有赛道员工、骑师、训练师、兽医和其他参与者颁发许可证；规范许可证所有权权益的转让；分配直播赛马日和仅联播赛马日；批准比赛节目；规范比赛的进行；为赛车椭圆形、动物设施、员工宿舍制定规格，和赛马场的公共区域；改变赛马的投注类型；以及批准重要的合同协议。

与我们房地产开发努力相关的风险

我们依靠合作伙伴Doran的努力，开发和盈利运营我们在坎特伯雷公园合资企业的三冠王住宅。

2018年4月2日，Canterbury Development与一家全国性商业和住宅房地产开发商Doran Companies（“Doran”）的关联公司订立运营协议，作为明尼苏达州一家名为Doran Canterbury I，LLC（“Doran Canterbury I”）的有限责任公司的两名成员，以建造一个名为Triple Crown Residences的高档公寓大楼。2018年9月，Canterbury Development出资约13英亩土地作为其在Doran Canterbury I合资企业的股权出资，成为27.4%的股权成员。321个单元的第一阶段于2018年底开始建设，并于2020年6月1日首次入住。截至2021年12月底，全部321个单位可供入住。

2020年8月，Doran行使了项目二期的选择权，包括额外的305个住宅单元，Canterbury Development与Doran签订了第二份合资协议。根据第二份协议，于2020年8月初，公司将约10英亩土地转让给与Doran的第二家合资公司，从而获得Doran II合资公司27.4%的所有权。Canterbury Development将依靠Doran成功出租和运营三冠王住宅。如果Doran成功租赁和经营该项目的能力受损，可能会对我们的业务、前景、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

我们依靠合作伙伴Greystone Construction的努力进行一个开发项目。

2020年6月16日，Canterbury Development与Greystone Construction（“Greystone”）的关联公司（作为一家名为Canterbury DBSV Development，LLC（坎特伯雷DBSV）的明尼苏达州有限责任公司的两名成员）订立运营协议。Canterbury DBSV是Greystone和Canterbury Development LLC的合资企业的一部分，旨在对位于该公司赛道西南部分的13英亩地块进行多用途开发。坎特伯雷发展对坎特伯雷DBSV的股权出资约为13英亩土地，于2020年7月1日向坎特伯雷DBSV出资。就其贡献而言，坎特伯雷发展成为坎特伯雷DBSV 61.87%的股权成员。公司将依靠我们的合作伙伴Greystone Construction的努力，使这一新开发项目取得成功。如果Greystone Construction成功开发此项目的能力受损，可能会对我们的业务、前景、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

我们可能无法成功地执行我们的房地产发展战略。

坎特伯雷开发公司目前正在寻求其他机会，对其未充分利用的土地进行商业开发。住宅和商业地产的开发涉及诸多风险，包括但不限于：开发合作伙伴的选择；建筑设计和施工；获得政府许可；融资；确保和留住租户；房地产市场状况的波动。因此，不能保证我们的房地产开发活动一定会成功。

我们有义务在TIF区进行改善，只在未来税收的范围内报销。

根据与沙科皮市的重建协议，公司已同意在TIF区内进行多项具体的公共基础设施改善。公司将根据TIF计划作为这些改善的补偿而获得的资金不受保证，但将取决于未来由开发物业产生的税收。

我们面临着来自其他房地产开发商的竞争。

坎特伯雷开发公司及其合资企业面临来自明尼苏达州沙科皮和明尼苏达州其他地区其他住宅、混合用途、办公、零售、酒店和娱乐空间开发商的竞争。这些其他开发商可能比坎特伯雷开发公司或坎特伯雷开发公司及其开发商合作伙伴的合并规模更大，拥有更多的资源。房地产租赁竞争激烈。主要竞争因素是租金、地点、租期、租赁优惠、提供的服务以及拟租赁物业的性质和状况。坎特伯雷开发合资公司将与我们物业所在区域的所有业主、开发商和类似空间的运营商直接竞争。在我们的特定市场中，具有竞争力的多户住宅物业的数量可能会对坎特伯雷公地住宅物业的租赁费率以及能够收取的租金产生不利影响。此外，其他形式的住宅物业，包括单户住宅和城镇住宅，为豪华公寓社区的潜在居民提供了住房选择，比如我们在坎特伯雷公园的三冠王住宅。同样，零售、办公和其他空间对高质量租户的竞争也很激烈。为了取得成功，我们的房地产合资企业必须有有竞争力的租金，并保持高入住率和财务稳定的租户基础。

我们可能会在未来再次寻求开发商或其他合作伙伴为坎特伯雷发展的合资安排或机会来开发我们的物业。我们将与Shakopee周边和其他地方的其他业主竞争高质量的建筑商、商业和住宅房地产公司，以及与我们对Canterbury Commons有共同愿景的开发商。我们过去和将来可能会同意将地块出售给第三方，第三方随后将开发物业，在这种情况下，我们还将与其他物业卖方竞争购买者。虽然我们将不会在这些土地销售中继续拥有所有权，但我们相信，有效竞争租户的能力将是购买者选择我们的物业而不是其他竞争物业以供其开发的一个因素。

一般风险因素

我们可能会受到通货膨胀影响的不利影响。

通货膨胀有可能通过增加我们的整体成本结构而对我们的业务、经营业绩、财务状况和流动性产生不利影响。经济中通货膨胀的存在有可能导致更高的利率和资金成本、供应短缺、劳动力成本增加，以及其他类似的影响。由于通货膨胀，我们已经经历并可能继续经历食品和饮料供应、劳动力、材料、能源、燃料和其他投入的成本上涨。尽管我们可能会采取措施，通过定价行动和提高效率来减轻这种通货膨胀的影响，但如果这些措施不有效，我们的业务、经营业绩、财务状况和流动性可能会受到重大不利影响。即使这些措施是有效的，这些有益行动何时影响我们的运营结果与何时发生成本膨胀之间可能存在差异。此外，我们采取的定价行动可能会导致市场份额下降。

如果我们不能吸引、发展、留住合格的人才，我们的成功可能会受到影响。

我们有效竞争的能力取决于我们识别、招聘、发展、留住合格人才的能力。我们尤其依赖于我们高级管理人员和管理团队的技能和努力，其中包括自1994年以来一直担任我们首席执行官的Randall D. Sampson。如果我们无法成功识别、招聘、发展和留住合格人员或适应不断变化的工人期望和工作安排，我们可能难以管理和发展我们的业务，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。此外，我们无法留住高级管理人员和管理团队的关键成员可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。

未来股息的支付和金额取决于董事会的酌情权以及各种风险和不确定性。

未来季度股息的支付和金额由董事会酌情决定，并将取决于董事会在每次考虑宣布股息时认为相关的因素。这些因素包括但不限于：可用现金；管理层对未来业绩和自由现金流的预期；现金的替代用途为资本支出和房地产开发提供资金；以及本“风险因素”部分描述的各种风险和不确定性的影响。

我们的信息技术和其他系统受到网络安全风险，包括盗用客户信息或其他信息安全事件。

我们依靠信息技术和其他系统来维护和传输客户的个人和财务信息、信用卡信息、邮件列表等信息。我们采取了旨在保护客户个人和财务信息的措施，并实施了旨在满足支付卡行业标准对数据保护的适用要求的系统。然而，我们的信息和流程受到不断变化的安全受损威胁的影响，其形式是潜在的破坏、系统故障、计算机病毒或未经授权的个人未经授权或欺诈性访问或使用的风险。我们为阻止和减轻这些风险而采取的措施可能不会成功，任何由此导致的数据或系统受损或丢失都可能对运营或监管合规产生不利影响，并可能导致补救费用、罚款、诉讼和声誉损失，从而可能影响我们的财务业绩。尽管我们已经投资并部署了安全系统，并开发了旨在保护所有敏感数据、防止数据丢失和减少安全事件影响的流程，但此类措施无法提供绝对的安全性。

我们处理、存储和使用个人信息和其他数据，这使我们受到政府监管和其他与隐私相关的法律义务的约束，而我们实际或感知到的未能遵守这些义务可能会损害我们的业务。

我们接收、存储和处理个人信息和其他客户数据。关于隐私以及个人信息和其他数据的存储、共享、使用、处理、披露和保护，联邦、州和地方法律不胜枚举。任何未能或被认为未能遵守我们的隐私政策、我们对客户或其他第三方的隐私相关义务或我们的隐私相关法律义务，或任何导致未经授权发布或转移个人身份信息或其他玩家数据的安全损害，都可能导致政府执法行动、消费者权益团体或其他人对我们的诉讼或公开声明，并可能导致我们的客户对我们失去信任，这可能对我们的业务产生不利影响。

虽然我们维持特定于网络保险事项的保险范围，但我们未能维持足够的保障措施可能会使我们承担重大责任。

此外，如果与我们合作的第三方（例如供应商）违反适用法律或我们的政策或遭受重大网络安全事件，这些违规行为也可能使我们客户的信息面临风险，进而可能对我们的业务产生不利影响。该公司还须遵守支付卡关联规则和与支付卡处理商签订的合同项下的义务。根据这些规则和义务，如果信息被泄露，公司可能会就相关费用和罚款向发卡机构承担责任。此外，如果公司未能遵循支付卡行业安全标准，即使没有泄露客户信息，公司也可能招致巨额罚款或遭遇支付卡交易成本的大幅增加。

明尼苏达州法律、我们的公司章程、我们的章程和其他协议的规定可能会阻止我们公司控制权的变更，并可能对我们的股价产生负面影响。

明尼苏达州法律、我们的公司章程、我们的章程和其他协议的某些规定可能会使第三方更难获得或阻止第三方试图获得公司的控制权，包括：

这些措施可能会阻止或阻止对我们公司的收购或我们管理层的变动，即使收购或此类变动将对我们的股东有利。这可能会对我们普通股的价格产生负面影响。

不适用。

项目1c。网络安全

一般

该公司的设施以“坎特伯雷公园”的名义拥有和运营，是一个现代化的建筑和场地综合体，包括赛马场、看台、赛事中心、谷仓和背面设施，以及位于明尼苏达州沙科皮的停车场。赛马场的看台在封闭区域内有大约10,000人的赞助容量，包括看台周围的外部区域在内的最大赞助容量超过30,000人。

未充分利用的土地

2024年，公司向Trackside Investments合资公司转让了约3.5英亩的土地。截至2025年12月31日，公司剩余约35亩土地由公司拥有或控制，目前未用于其业务运营，可全部或部分开发或出售。有关更多信息，请参见上文标题为“开发运营”的讨论和合并财务报表的脚注11。

没有针对公司的重大法律诉讼待决。公司不时成为我们业务附带的普通和例行诉讼或索赔的一方。我们预计目前任何此类诉讼或未决索赔的结果不会对我们的综合财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

不适用。

市场信息

该公司的普通股在纳斯达克全球市场交易，代码为CPHC。

持有人

截至2026年3月5日，该公司的普通股股东人数为530人。

以下管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析（“MD & A”）旨在帮助读者了解Canterbury Park Holding Corporation、我们的运营、我们的财务业绩和财务状况，以及我们目前的商业环境。本MD & A是作为我们的合并财务报表和合并财务报表附注（“附注”）的补充提供的，应与其一并阅读。由于某些因素，包括但不限于本年度报告10-K表格其他部分的“风险因素”和“前瞻性陈述”中讨论的因素，我们的实际结果可能与本次讨论中包含的前瞻性陈述中的预期存在重大差异。

战略概览

Canterbury Park Holding Corporation（“公司”、“我们”、“我们的”或“美国”）在其位于明尼苏达州沙科皮市的坎特伯雷公园赛马场和赌场设施（“赛马场”）举办纯种马和四分之一马比赛以及“无银行账户”纸牌游戏的平赔投注活动，该设施位于明尼阿波利斯市中心西南约20英里处。赛马场是明尼苏达州唯一一家提供活体pari-mutuel纯种马和四分之一赛马的设施。

该公司的平赔投注业务包括在每年5月至9月的赛马场现场比赛期间对纯种马和四分之一赛马进行投注，以及全年对主要在外州赛马场举行的比赛进行投注，并在赛马场同时进行电视转播（“联播”）。无银行卡牌游戏，其中顾客相互竞争而不是房子，主办在赌场在赛马场。赌场每周七天、每天24小时营业。赌场提供多达80桌的扑克和桌面游戏。该公司还从相关服务和活动中获得收入，例如食品和饮料、广告标牌、出版物销售，以及在赛马场举办的其他娱乐活动和活动。

2025年，Canterbury Development继续寻求始于2015年的各种开发机会，用于其在一个名为Canterbury Commons的项目中未充分利用的土地。这些发展机会包括向合营企业提供土地，截至2025年12月底有四个，以及向第三方出售地块，然后由第三方开发该物业。我们的长期战略方向是继续提升我们的赛马场作为一个独特的游戏和娱乐目的地，并开发我们赛马场运营所不需要的约35英亩未充分利用的土地。

以下总结了我们过去五年的财务表现（单位：000’s）：

运营审查

截至2025年12月31日止年度与截至2024年12月31日止年度比较

EBITDA表示扣除利息收入、净额、所得税费用、折旧和摊销前的收益。EBITDA不是根据美国公认会计原则（“GAAP”）计算的业绩或流动性的衡量标准，不应被视为替代或比作为衡量我们经营业绩的指标的净收入或作为流动性衡量标准的经营活动现金流量更有意义的指标。我们提出EBITDA作为我们赛马场运营的补充披露，因为它是广泛使用的衡量游戏行业公司业绩和估值基础。其他提供EBITDA信息的公司计算EBITDA的方式可能与我们不同。我们还提出调整后EBITDA（一种非GAAP衡量标准）作为补充披露，因为我们认为它使投资者能够理解和评估我们的核心经营业绩，不包括不寻常或非经常性项目的影响，以及与我们的房地产开发业务相关的项目，从而使管理层在财务和运营决策中使用的重要衡量标准相关的透明度更高。调整后的EBITDA具有经济实质，因为它被管理层用作分析我们业务表现的绩效衡量标准，并提供了对经营决策当前影响的视角。截至2025年12月31日止年度，经调整EBITDA不包括基于EBITDA的股票薪酬（其中包括公司股票贡献中的401（k）匹配）、资产处置损失以及与股权投资及其合资企业相关的折旧和摊销以及利息。截至2024年12月31日止年度，经调整EBITDA不包括基于EBITDA的股票薪酬（其中包括公司股票贡献的401（k）匹配）、土地转让收益、资产处置损失以及与股权投资及其合资企业相关的折旧和摊销及利息。

下表列出了净收入（GAAP财务指标）与EBITDA和调整后EBITDA（定义见上文）（属于非公认会计原则指标）在截至年度的对账情况：

EBITDA数据摘要

与2024年相比，2025年调整后EBITDA减少了1,395，000美元，即12.9%。2025年，调整后EBITDA占净收入的百分比为15.8%。2024年，调整后EBITDA占净收入的百分比为17.6%。

收入

2025年的净收入总额为59568000美元，与2024年的净收入总额61562000美元相比，减少了1996000美元，即3.2%。与2024年相比，2025年的总赌场收入下降4.4%，pari-mutuel收入下降6.6%，食品和饮料收入增长3.5%，其他收入下降0.7%。有关我们每个赌场、pari-mutuel、食品和饮料以及其他收入的收入来源的进一步讨论，请参见下文。

赌场收入

赌场收入的主要来源是从玩家那里收到的作为提供赌场设施和服务的补偿的赌注的百分比，简称“收款收入”。上述其他收入包括为管理锦标赛而收取的费用以及作为维持头奖基金的管理成本报销而赚取的金额。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，赌场收入分别占公司净收入的62.3%和63.0%。

与2024年相比，2025年赌场总收入减少了1,688，000美元，即4.4%。减少的主要原因是竞争加剧导致赌台游戏下降，以及持有率下降导致平均收款收入率下降。这些减少部分被我们其他赌桌游戏收入的增加所抵消，这是由我们累进头奖管理收入的增加所推动的。

Pari-MUTUEL收入

Simulcast和Live Racing pari-mutuel收入包括来自赛道直播和联播投注的佣金和破损收入。我们收到来自州外赛马场和ADW公司的宾客费用，用于在我们的现场比赛中进行州外投注。其他收入包括ADW公司为明尼苏达州居民在州外比赛中的投注支付的来源市场费用，以及未兑换的彩票券的收益。

与2024年相比，2025年的pari-mutuel总收入减少了540,000美元，即6.6%。与2024年相比，2025年的pari-mutuel收入减少主要是由于联播手柄减少，以及由于场地规模减少和直播比赛日减少三天，我们的直播赛车产品上的外州手柄的访客费用减少。

食品和饮料收入

与2024年相比，截至2025年12月31日止年度的食品和饮料收入增加了277,000美元，或3.5%，至8,245，000美元。食品和饮料收入的增长主要是由于餐饮业务和与举办大型特别活动相关的食品收入增加。

其他收入

其他收入，包括入场收入、企业赞助、空间租赁和其他杂项活动，保持相对平稳，与2024年相比，2025年减少44,000美元，或0.7%，至6,550，000美元。

营业费用

总运营费用从2024年的56,862，000美元增至2025年的57,106，000美元，增幅为244,000美元，增幅为0.4%。具体类别营业费用变动情况说明如下。总运营费用占净收入的百分比从2024年的92.4%增加到2025年的95.9%，这主要是由于与2024年相比，2025年的净收入减少。

与2024年相比，2025年的总钱包支出减少了845,000美元，降幅为10.7%。减少的主要原因是，根据我们日期为2023年12月21日的年度直播赛马会和钱包基金捐款协议，作为我们在2024年支付的招聘和参与奖励的一部分而产生的费用。有关该协议的进一步详情，请参见附注9。2025年直播赛马会未产生招募和参与奖励。减少的另一个原因是，由于竞争加剧，赌场总收入减少，以及由于整体直播比赛日同比减少，总彩池收入减少。下表说明了钱包费用和明尼苏达育种者基金费用的各个组成部分。

与2024年相比，2025年的工资和福利支出增加了31.5万美元，增幅为1.2%。这一增长主要是由于我们增加了季节性和全年雇员的工资率结构，以吸引和留住一线工人。

与2024年相比，2025年食品和饮料及其他销售成本减少了38,000美元，降幅为1.2%。减少的主要原因是降低了食品成本，并创造了流程效率以降低总体成本。

与2024年相比，2025年折旧和摊销增加了377,000美元，即10.4%。这一增长主要是由于与我们的谷仓搬迁和重建计划相关的更大的固定资产在2024年第二季度和整个2025年投入使用。

与2024年相比，2025年的广告和营销成本增加了376,000美元，即27.9%。这一增长主要是由于与赌场和特别活动相关的营销举措的总体支出增加。

与2024年相比，2025年专业和合同服务费用增加了19万美元，即3.4%。这一增长主要是由于2025年现场赛车所需的HISA监管成本增加。

在2024年期间，由于将大约3.5英亩的土地转让给Trackside Investments合资企业，该公司在转让土地方面录得1,732，000美元的收益。详情见附注11。公司于2025年没有出售或转让土地。

于2025年期间，公司对截至2025年12月31日已不再使用的任何固定资产进行了审查。作为这项审查的结果，管理层决定处置资产，导致2025年第四季度处置损失97,000美元。除这一注销外，公司还有多项额外资产处置，收益为41,000美元，导致截至2025年12月31日止年度的资产处置净亏损为56,000美元。在2024年期间，公司对截至2024年12月31日已不再使用的任何固定资产进行了审查。作为这项审查的结果，管理层决定处置资产，导致2024年第四季度处置损失56000美元。除了这笔注销外，公司还有多笔额外资产处置，收益为7,000美元，导致截至2024年12月31日止年度的资产处置净亏损为49,000美元。

其他收入（损失），净额

截至2025年12月31日止年度的其他亏损净额为3,276，000美元，减少120,000美元，而截至2024年12月31日止年度的其他亏损净额为3,396，000美元。2025年的减少主要是由于我们的Doran Canterbury股权投资的租赁费率增加，导致确认的总体损失减少。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的股权投资亏损主要是由于折旧和摊销产生的非现金费用。这被利息收入同比减少约105,000美元略有抵消，这是由于平均利率降低以及公司在2025年期间的平均现金余额与2024年相比有所下降。

所得税

该公司在2025年和2024年分别记录了285,000美元的收益所得税准备金和924,000美元的费用。与2024年的所得税费用相比，2025年的所得税优惠主要是由于运营的税前收入减少以及2025年第一季度收到的联邦利息所得税退税。我们的有效税率在2025年和2024年分别为35.0%和30.4%。

净（亏损）收入

该公司2025年录得净亏损52.9万美元，即每股基本和稀释股份0.10美元。该公司2024年的净收入为2,113，000美元，即每股基本和稀释后的股份0.42美元。

关键会计估计

按照公认会计原则编制合并财务报表要求我们做出具有内在不确定性的估计和判断。估计和假设的性质是重要的，这是由于对高度不确定因素进行解释所必需的主观性和判断水平或这些因素的易变性。关键会计估计的制定和选择，以及相关的披露，已经与我们的董事会审计委员会进行了审查。我们认为，用于估计我们的合并财务报表中反映的金额的当前假设和其他考虑因素是适当的。然而，如果实际经验与我们合并财务报表中反映的估计金额所使用的假设和其他考虑因素不同，由此产生的变化可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。

信贷损失备抵的估计-物业税增量融资“TIF”应收款项

截至2025年12月31日，公司记录的TIF应收款约为19,986，000美元，即本金16,305，000美元和利息3,681，000美元。应收TIF款项需要管理层作出重大估计和判断，涉及预期未来税收、公司在基础设施改善方面的开发成本，以及是否有必要计提呆账准备金。TIF应收款是与私人重建合同相关产生的，其中沙科皮市已同意将赛马场周围已开发物业产生的未来税收增量收入的一部分支付给公司，以偿还其建设公共基础设施改善的费用。截至2025年12月31日止年度，公司从Shakopee市收到了与这笔应收款项相关的第一笔付款，总额为582,000美元。

该公司通常在每年第四季度对TIF应收账款进行年度可收回性分析，如果存在应收账款可能无法收回的迹象，则更频繁地进行。定量分析包括基于Canterbury Commons内已完成开发项目的市场价值的假设，由此得出未来预计的税收增量收入。该公司利用该分析来确定预期的未来税收增量收入是否会超过公司在基础设施改善方面的开发成本。根据我们的分析以及2025年收到的首期付款以及预计2026年从沙科皮市收到的额外付款，截至2025年12月31日止年度，管理层认为TIF应收账款将完全可以收回，无需与此项应收账款相关的备抵。

承诺与或有事项

自2021年12月21日起，公司与Doran Companies（“Doran”）的关联公司就Doran Canterbury I，LLC作为借款人的债务融资订立了一份出资和赔偿协议（“赔偿协议”），该协议由Doran关联公司提供担保。根据赔偿协议，公司有义务就该贷款担保人就Doran Canterbury I，LLC的债务融资向贷款人支付的任何金额向每位贷款担保人进行偿还和赔偿，最高不超过5,000，000美元。自2022年10月27日起，对赔偿协议进行了修订，将最高赔偿额额外增加了70万美元。自2023年12月12日起，对赔偿协议进行了修订，将最高赔偿额额外增加了1,300，000美元。自2024年12月18日起，对赔偿协议进行了修订，将最高赔偿额额外增加了500,000美元。自2025年12月30日起，对《赔偿协议》进行了修订，将最高赔偿额再增加250000美元，使总额达到最高7750000美元。

自2024年12月18日起，公司与Doran的关联公司就Doran Canterbury II，LLC作为借款人的债务融资订立了一份赔偿协议，该协议由Doran关联公司提供担保。根据赔偿协议，公司有义务就该贷款担保人就Doran Canterbury II，LLC的债务融资向贷款人支付的任何金额向每位贷款担保人进行偿还和赔偿，最高不超过1,000，000美元。自2025年12月30日起，对《赔偿协议》进行了修订，将最高赔偿额额外增加1750000美元，使总额达到最高2750000美元。

自2023年12月21日起，公司与明尼苏达骑士仁爱与保护协会（“MNHBPA”）和明尼苏达区赛马协会（“MQHRA”）就2024年现场赛马会签订了年度现场赛马会和钱包基金捐款协议。为了努力增加场地规模并提高2024赛季的比赛质量，该公司保证夜间比赛的奖金为每场比赛23,000美元。双方认识到，在建立2024年纯种钱包结构时，公司可能会付出巨大的财务成本，该结构旨在平均每次进行的通宵比赛获得23,000美元，并且为了维持这种平均钱包结构，公司支付了一笔多付的款项，MNHBPA可能会在随后的比赛年份通过偿还方式向公司偿还。该公司多付的这笔钱包本是为了建立一个短期的桥梁，直到可以从其他来源获得额外的钱包补充。在2024年现场赛马会结束时，公司记录了与多付的2024年皮包相关的应收账款，金额为1,597，463美元，在公司截至2024年12月31日的资产负债表上列为其他长期应收款。此外，该公司同意拨款约400,000美元，用作招募和参与激励措施，以吸引纯种驯马师、主人和马厩参加2024年的现场会议，努力通过改进场地规模来产生更多的pari-mutuel手柄。截至2024年止年度，公司确认与这些奖励相关的费用为418,000美元。

自2025年1月31日起，公司与MNHBPA和MQHRA就2025年直播赛马会签订了年度直播赛马会和钱包基金捐款协议。为了努力保持场地规模并提高2025赛季的比赛质量，该公司保证在明尼苏达州法规第240章规定的最低金额之上再分配500,000美元的奖金。各方认识到，在建立这一2025年纯种钱包结构时，公司可能会付出重大的财务成本，并且为了保持这种平均钱包结构，公司支付了一笔多付的款项，该款项可能由MNHBPA通过在随后的赛马年偿还给公司。该公司多付的这笔钱包本是为了建立一个短期的桥梁，直到可以从其他来源获得额外的钱包补充。在2025年现场赛马会结束时，公司记录了与多付2025年皮包有关的应收账款，金额为500,000美元。

截至2025年12月31日，公司资产负债表上的2024年和2025年直播赛跑符合协议的合并金额为2,097，463美元，列示为其他长期应收款。如果通过公司额外的游戏形式、新的收入流或立法行动在2025年现场赛马会之后的五年内获得额外的钱包收入，公司将有资格从这些钱包补充中获得2025年实际超额支付金额的补偿。

如上所述，如果在2025年现场赛马会之后的五年内通过公司额外的游戏形式、新的收入来源或立法行动获得额外的钱包收入，公司将有资格从这些钱包补充中获得2024年和2025年实际多付金额的补偿。管理层认为，考虑到获得这些资金的时间长度，以及明尼苏达州立法机构的两院都出台了立法，将通过体育博彩许可证支付的税收收入来提供这些补充，最终很可能会获得额外的钱包补充。因此，管理层认为，在2025年12月31日和2024年12月31日，无需与这笔应收款项相关的备抵。

公司在正常业务过程中会定期涉及各种索赔和法律诉讼。管理层认为，截至2025年12月31日和截至本报告日期，任何未决索赔和法律诉讼的解决将不会对公司的综合财务状况或经营业绩产生重大影响。

该公司已承诺根据明尼苏达州法律的要求支付向MRC发行的500,000美元债券的法定分配。本公司于2025年度或2024年度未被要求支付与本次债券相关的款项，截至2025年12月31日资产负债表上不存在与本次债券相关的负债。

流动性和资本资源

经营活动产生的现金流量

2025年经营活动提供的现金为8,900，000美元，主要是由于以下原因：公司报告净亏损529,000美元，折旧和摊销3,998，000美元，股权投资亏损5,243，000美元，递延所得税增加625,000美元，基于股票的薪酬和401（k）匹配总计1,602，000美元。公司经历了与应收所得税和预付所得税减少760,000美元相关的现金增加，但被与2025年钱包基金捐款协议相关的其他长期应收款增加500,000美元、与应计利息相关的TIF应收账款增加916,000美元以及通过应付账款资助的土地、建筑物和设备净额1623,000美元的应付账款减少所抵消，主要与支付我们的谷仓搬迁和重建计划有关。

2024年经营活动提供的现金为6,488，000美元，主要是由于以下原因：公司报告的净收入为2,113，000美元，折旧为3,621，000美元，股权投资损失为5,468，000美元，股票补偿和401（k）匹配共计1,447，000美元，被土地转让收益1,732，000美元所抵消。公司的现金增加与应收所得税和预付所得税减少897,000美元有关，但被其他长期应收款增加1,597，000美元所抵消，这与2024年钱包基金捐款协议有关，应收TIF增加681,000美元，应付账款减少，扣除通过应付账款提供资金的土地、建筑物和设备后为2,121，000美元，主要与支付我们的谷仓搬迁和重建计划有关。

投资活动产生的现金流量

用于2025年投资活动的现金净额5453000美元主要用于增加土地、建筑物和设备4183000美元，主要与我们的谷仓搬迁和重建计划有关，增加754000美元用于TIF合格改进，增加关联方应收款项1216000美元，主要是由于增加了与成员贷款有关的额外成员贷款和利息，以及购买了9500000美元的短期投资。这部分被出售短期投资的收益9,500，000美元和应收TIF收益582,000美元所抵消。

用于2024年投资活动的现金净额17,349，000美元主要用于增加土地、建筑物和设备11,984，000美元，主要与我们的谷仓搬迁和重建计划有关，增加TIF合格改善项目4,244，000美元，增加关联方应收款项1,218，000美元，主要是由于增加了与成员贷款相关的成员贷款和利息，以及购买了7,000，000美元的短期投资。这部分被出售短期投资的收益7,000，000美元所抵消。

筹资活动产生的现金流量

2025年筹资活动使用的现金净额为1310000美元，主要是由于支付给股东的现金红利和支付股权奖励的税款，部分被发行普通股的收益所抵消。

用于2024年筹资活动的现金净额为1,293，000美元，主要是由于支付给股东的现金股息和支付股权奖励的税款，部分被发行普通股的收益所抵消。

现金和资本资源

截至2025年12月31日，我们的现金、现金等价物和限制性现金为15,824，000美元，而2024年12月31日为13,687，000美元。这2137000美元的增加包括2025年经营活动提供的8900000美元现金净额，被2025年用于投资活动的5453000美元现金净额和2025年用于筹资活动的1310000美元现金净额所抵消。我们相信，我们现有的现金和现金等价物，连同我们的短期投资和运营现金流以及根据我们的循环信贷额度协议提供的借款，将足以满足我们未来12个月后的流动性和营运资金需求。

截至2025年12月31日，公司已基本完成谷仓搬迁和重建计划的第三阶段，剩余成本最低。此外，该公司预计将在未来12个月内将剩余的1,288，000美元用于税收增加融资，以完成与税收增加相关的改进。

该公司与一家金融机构签订了一般信贷和担保协议。该协议于2021年2月28日进行了修订，将到期日延长至2024年1月31日，并将其循环信贷额度提高至10,000，000美元。该授信额度以公司所有应收账款、存货、设备、一般无形资产作抵押，并以若干不动产作抵押。截至2025年12月31日止年度，公司在该信贷额度下无借款。截至2025年12月31日，信用额度未偿余额为0美元。信贷协议包含要求公司保持一定财务比率的契约。公司在整个2025年的任何时候都遵守了这些要求。截至2024年1月31日，对一般信贷和担保协议进行了进一步修订，将到期日延长至2027年1月31日，并将信贷额度下的最高借款减少至5,000，000美元。就该修订而言，金融机构终止了一项抵押，以解除某些公司不动产作为抵押品，而各方订立了一项负质押协议，根据该协议，公司同意不对某些公司不动产设置任何留置权或产权负担。

我们最大的三个收入来源：平赔下注、赌场运营和食品饮料，都是以现金交易为基础的。因此，我们每天都有大量现金流入。我们将满足某些短期负债所需的现金余额，例如累进累积奖金、玩家资金池、合资企业运营所需的抵押品以及钱包和奖励的到期金额，指定为“受限”，作为单独的资产负债表项目。

该公司提供无银行账户的赌桌游戏，指的是一种投注系统或游戏，其中主机“输”或“赢”的赌注被累积到“玩家池”中，以提高在任何其他纸牌游戏中向玩家支付的总金额。公司被要求通过赠品、促销品、奖品或其他方式将累积的玩家池资金返还给玩家。2025年12月31日和2024年12月31日，球员池负债分别为41.8万美元和54.2万美元。此外，在2025年12月31日和2024年12月31日，桌面游戏的头奖奖金池分别为1,149，000美元和697,000美元。

该公司还维持一个扑克促销池，其中一部分扑克“抽成”被收集并积累到一个促销池中，以提高支付给扑克玩家的总金额。公司被要求通过扑克头奖、赠品、促销品、奖品或其他方式，将累积的扑克促销资金池资金返还给玩家。2025年12月31日和2024年12月31日，扑克促销资金池负债分别为11.7万美元和36.4万美元。

赌场为扑克游戏提供累进头奖。为这些头奖基金收取的金额将作为负债累积，直到支付给中奖者。截至2025年12月31日和2024年12月31日，累积头奖资金总额分别为15.2万美元和8.8万美元。MRC对玩家池和累进头奖池的操作进行了规范。这些负债每天都有可能出现大幅波动。

赌场里的所有游戏都是用筹码玩的。截至2025年12月31日和2024年12月31日，已发行和未偿还的芯片价值（简称“未偿还芯片负债”）分别为46.9万美元和44.7万美元。这一负债有可能根据芯片赎回和销售需求而每日大幅波动。

我们的第二大个人运营费用项目是钱包费用。根据与MNHBPA的协议，我们将2025年和2024年与纯种种族相关的钱包资金分别转入信托账户或直接支付给MNHBPA，分别约为6,956，000美元和8,288，000美元。明尼苏达州法律规定，转入该信托账户的金额是信托的财产，而不是公司的财产。截至2025年12月31日或2024年12月31日，没有应付MNHBPA的未付钱包基金债务。

2022年3月，公司与一家累加器供应商签订了一份为期五年的协议。根据协议，供应商提供累加器设备和相关软件，用于记录和处理所有投注并计算赔率和收益。新协议规定的未来最低购买义务为每年16.64万美元。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，计入运营的累加器费用金额分别为203,000美元和200,000美元。

2018年8月，公司与沙科皮市就税收增量融资区（“TIF区”）订立私人重建合同，该合同已于2021年9月修订。公司有义务在TIF区范围内建设某些公共基础设施改善，并将由Shakopee市通过开发物业产生的未来税收增量收入予以补偿。有关该协议的更详细说明，请参见附注11。

前瞻性陈述

这份关于10-K表格的年度报告包含1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款含义内的各种“前瞻性陈述”。前瞻性陈述通常通过使用诸如“预期”、“相信”、“可能”、“估计”、“预期”、“打算”、“可能”、“可能”、“计划”、“预测”、“项目”、“寻求”、“应该”、“将”以及类似词语或类似表达（或此类词语或表达的否定版本）等术语来识别。我们还可能在提交给SEC的其他报告、新闻稿以及与股东或投资公众的其他通信中做出前瞻性陈述。

前瞻性陈述不是对未来行动、结果、结果或业绩的保证。我们或代表我们所作的任何前瞻性陈述仅代表作出此类陈述之日的情况。有许多重要因素可能导致我们未来的结果与历史结果或趋势、我们预期或计划的结果或任何前瞻性陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。这些重要因素包括但不限于：

我们不承担任何义务更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，除非法律要求。

不适用。

合并资产负债表

2025年12月31日及2024年12月31日

见合并财务报表附注。

综合业务报表

截至2025年12月31日及2024年止年度

见合并财务报表附注。

股东权益变动综合报表

截至2025年12月31日及2024年止年度

见合并财务报表附注。

合并现金流量表

截至2025年12月31日及2024年止年度

坎特伯雷公园控股公司及附属公司

合并现金流量表

截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度（续）

见合并财务报表附注。

合并财务报表附注

截至2025年12月31日及2024年止年度