管理层的讨论和分析

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管理层的讨论与分析

本管理层关于Franco-nevada Corporation（“Franco-Nevada”、“公司”、“我们”或“我们的”）财务状况和经营业绩的讨论与分析（“MD & A”）是根据Franco-Nevada截至2025年3月8日可获得的信息编制的，应与Franco-Nevada截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的经审计综合财务报表及相关附注（“财务报表”）一并阅读。财务报表和本MD & A以美元呈列，财务报表是根据国际会计准则理事会（“IASB”）颁布的国际财务报告准则（“IFRS会计准则”）编制的。

读者请注意，这份MD & A包含前瞻性陈述，实际事件可能与管理层的预期有所不同。鼓励读者阅读本MD & A末尾的“关于前瞻性信息的警示性声明”，并查阅Franco-Nevada截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的财务报表以及相应的财务报表附注，这些报表可在我们的网站www.franco-nevada.com、SEDAR +网站www.sedarplus.com和通过EDGAR网站www.sec.gov向美国证券交易委员会（“SEC”）提供的6-K表格上查阅。


3	概述
4	策略
5	精选财经资讯
6	亮点
13	指导和展望
15	市场综述
16	按资产划分的收入
17	季度财务业绩回顾
22	审查年度财务业绩
26	减值损失
27	一般和行政、股份补偿和Cobre Panama仲裁费用
27	其他开支及收入
28	季度信息汇总
29	资产负债表审查
30	流动性和资本资源
36	关键会计政策和估计
36	未偿份额数据
37	财务报告和披露控制和程序的内部控制
37	黄金当量盎司和净黄金当量盎司
38	非GAAP财务指标
42	关于前瞻性信息的警示性声明

本报告中使用的缩写

以下简称可在本MD & A通篇使用：


简略定义
审查期间		测量		兴趣类型
《Q4》	截至12月31日的三个月	“GEO”	黄金当量盎司	“NSR”	净冶炼厂返还权利金
《Q3》	截至9月30日的三个月	“PGM”	铂族金属	《GR》	总版税
《Q2》	截至6月30日的三个月	“NGL”	天然气液体	“ORR”	压倒一切的版税
《第一季度》	截至3月31日的三个月	“oz”	盎司	《GORR》	总压倒版税
《H2》	截至12月31日的六个月期间	“oz au”	盎司黄金	“FH”	永久产权或出租人特许权使用费
《H1》	截至6月30日的六个月	“oz AG”	盎司银	“NPI”	净利润利息
		“oz PT”	盎司铂金	“NRI”	净特许权使用费利息
		“oz PD”	盎司钯金	《WI》	工作兴趣
地方和货币		“62% FE”	62% FE铁矿粉矿，干公制
《美国》	美国		吨CFR中国
“$”或“美元”	美元	“LBMA”	伦敦金银市场协会
“C $”或“CAD”	加拿大元	“bbl”	桶
“R $”或“BRL”	巴西雷亚尔	“mcf”	千立方英尺
“A $”或“澳元”	澳大利亚元	“WTI”	西德州中级

有关各类协议的定义，请参阅我们最近在SEDAR +上提交的年度信息表格，网址为www.sedarplus.com，或我们在EDGAR上提交的表格40-F，网址为www.sec.gov。

概述

Franco-Nevada是一家领先的专注于黄金的版税和流媒体公司，拥有按商品、地理、运营商、收入类型和项目阶段划分的最多样化的现金流产生版税和流媒体投资组合。


我们的投资组合（截至2025年3月8日）
	贵金属	其他矿业	能源	合计
生产	48	14	56	118
高级	31	7	—	38
探索	161	88	27	276
合计	240	109	83	432

我们的股票在多伦多和纽约证券交易所上市，代码为FNV。对我们股票的投资预计将为投资者提供收益和对商品价格和勘探选择性的敞口，同时限制对成本通胀和其他经营风险的敞口。


2024年管理层的讨论与分析	3

策略

我们认为，将风险较低的黄金投资与强劲的资产负债表、逐步增长的股息和勘探选择性敞口相结合，是吸引寻求对冲市场不稳定的投资者的正确组合。自17年前首次公开募股以来，我们每年都增加股息，我们的股价跑赢了金价和所有相关的黄金权益基准。与运营商建立成功的长期合作伙伴关系是核心目标。特许权使用费和流融资的一致性和天然灵活性使其成为周期性资源部门具有吸引力的资本来源。我们还努力成为我们所有社区的积极力量，提供安全和多样化的工作场所，促进负责任的采矿，并为我们投资的业务建立社区支持做出贡献。

我们的收入来自各种形式的协议，包括净冶炼厂回报特许权使用费、流、净利润利息、净特许权使用费利息、工作利息和其他类型的安排。我们不经营矿山、开发项目或进行勘探。Franco-Nevada拥有自由现金流产生业务，未来资本承诺有限，管理层专注于管理和扩大其特许权使用费和流的投资组合。我们认识到行业的周期性，并具有长期的投资前景。我们保持强劲的资产负债表，以最大限度地降低财务风险，这样我们就可以在本行业稀缺时向其提供资本。

这种商业模式的优势在于：

●

商品价格可选风险敞口；

●

对大面积地质远景土地的永久发现选择；

●

除初始承诺外无额外资本要求；

●

成本通胀风险有限；

●

现金需求有限的自由现金流业务；

●

可以在整个商品周期中产生现金的高利润率业务；

●

一种可扩展且多样化的业务，其中可以以较小的稳定开销管理大量资产；以及

●

专注于前瞻性增长机会而非运营或发展问题的管理层。

我们的短期财务业绩主要与大宗商品价格和我们资产组合的生产量挂钩。我们的应占产量通常通过收购新资产得到补充。从长期来看，我们的业绩受到运营商可用于扩大或扩展我们的生产资产或将我们的先进和勘探资产推进生产的勘探和开发资本数量的影响。

我们业务的重点是创造黄金和贵金属资源的可选性敞口。这主要涉及对金矿的投资，并向铜和其他基本金属矿山提供资金，以获得副产品金、银和铂族金属生产的敞口。我们还投资于其他金属和能源，以使我们的股东能够获得额外的资源选择权。2024年，我们81.9%的收入来自矿业资产，其中76.6%来自贵金属。

我们商业模式的一个优势是，当生产者成本增加时，我们的利润率一般不会受到影响。我们的大部分利益是特许权使用费和流，其付款/交付基于生产水平，没有调整运营商的运营成本。2024年，这些权益占我们营收的92.7%。我们也有少量的WI、NPI和NRI权利金是基于底层运营的利润。


2024年管理层的讨论与分析	4

精选财务信息


（以百万计，除平均金价外，出售的GEO，	截至3个月						截至本年度
调整后EBITDA利润率，调整后净利润利润率，	12月31日，						12月31日，
每GEO金额和每股金额）	2024			2023			2024			2023			2022

统计措施
平均黄金价格	$	2,662		$	1,976		$	2,387		$	1,943		$	1,801
出售的GEO⁽¹⁾		120,063			152,351			463,334			627,045			729,960
净卖出GEO⁽¹⁾		107,140			129,527			408,870			534,833			631,737

综合收益（亏损）表
收入	$	321.0		$	303.3		$	1,113.6		$	1,219.0		$	1,315.7
销售成本		34.4			45.1			129.0			179.3			176.9
损耗和折旧		60.0			68.9			225.3			273.1			286.2
减值损失		—			1,173.3			—			1,173.3			—
营业收入（亏损）		217.4			(987.6)			726.6			(428.0)			820.7
净收入（亏损）		175.4			(982.5)			552.1			(466.4)			700.6
每股基本盈利（亏损）	$	0.91		$	(5.11)		$	2.87		$	(2.43)		$	3.66
每股摊薄收益（亏损）	$	0.91		$	(5.11)		$	2.87		$	(2.43)		$	3.65

每股宣派股息	$	0.36		$	0.34		$	1.44		$	1.36		$	1.28
宣派股息（包括DRIP）	$	68.7		$	65.9		$	277.0		$	262.1		$	245.8
加权平均流通股		192.5			192.1			192.4			192.0			191.5

非公认会计原则措施
现金成本⁽²⁾	$	34.4		$	45.1		$	129.0		$	179.3		$	176.9
现金成本⁽²⁾每售出GEO	$	287		$	296		$	278		$	286		$	242
经调整EBITDA⁽²⁾	$	277.4		$	254.6		$	951.6		$	1,014.7		$	1,106.9
经调整EBITDA⁽²⁾每股	$	1.44		$	1.33		$	4.95		$	5.28		$	5.78
调整后EBITDA利润率⁽²⁾		86.4	%		83.9	%		85.5	%		83.2	%		84.1	%
调整后净收入⁽²⁾	$	183.3		$	172.9		$	618.1		$	683.1		$	697.6
调整后净收入⁽²⁾每股	$	0.95		$	0.90		$	3.21		$	3.56		$	3.64
调整后净利润率⁽²⁾		57.1	%		57.0	%		55.5	%		56.0	%		53.0	%

现金流量表
经营活动所产生的现金净额	$	243.0		$	283.5		$	829.5		$	991.2		$	999.5
投资活动所用现金净额	$	(31.1)		$	(104.2)		$	(537.3)		$	(541.1)		$	(145.5)
筹资活动使用的现金净额	$	(62.0)		$	(59.8)		$	(240.4)		$	(230.1)		$	(189.0)


	截至		截至		截至
	12月31日，		12月31日，		12月31日，
（以百万表示）	2024		2023		2022
财务状况表
现金及现金等价物	$	1,451.3	$	1,421.9	$	1,196.5
总资产		6,330.4		5,994.1		6,626.8
递延所得税负债		238.0		180.1		153.0
股东权益合计		5,996.6		5,769.1		6,417.6
可用资本⁽³⁾		2,433.6		2,402.6		2,177.7

1	有关我们计算GEO和净GEO的方法的更多信息，请参阅本MD & A的“黄金当量盎司和净黄金当量盎司”部分。净GEO是销售的GEO，扣除直接运营成本，包括我们的流GEO，相关的每盎司持续成本。

2	现金成本、每出售GEO的现金成本、调整后EBITDA、调整后每股EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后净收入、调整后每股净收入和调整后净利润率是非GAAP财务指标，在IFRS会计准则下没有标准化含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。有关每项非GAAP财务指标的更多信息，请参阅本MD & A的“非GAAP财务指标”部分。

3	可用资本包括我们的现金和现金等价物，以及在本MD & A的“信贷便利”部分中提到的我们的10亿美元循环信贷额度（“公司循环”）下可供借款的金额。


2024年管理层的讨论与分析	5

亮点

以下比较期间包括Cobre Panama的捐款，该公司自2023年11月以来一直处于保存和安全管理状态。有关Cobre Panama的进一步更新，请参阅本MD & A第11页的“投资组合更新”部分。

财务更新– 2024年第四季度与2023年第四季度相比

●

收入3.21亿美元，+ 5.8%；（+ 29.5%不含Cobre Panama）；

●

120,063 出售的GEO，-21.2 %（-3.2 %不含Cobre Panama），年末约有6,216金盎司和150,000银盎司来自我们的流仍在库存中；

●

净卖出107,140个GEO，-17.3 %（-0.5 %不含Cobre Panama）；

●

每售出一个GEO的现金成本为287美元，相比之下，每售出一个GEO的价格为296美元；

●

调整后EBITDA为2.774亿美元，合每股1.44美元，分别+ 9.0%和8.3%（不含Cobre Panama，分别+ 30.9%和+ 30.7%）；

●

调整后EBITDA利润率86.4%，比为83.9%；

●

净收入1.754亿美元，合每股0.91美元，相比之下净亏损为9.825亿美元，合每股亏损5.11美元；

●

调整后净收入1.833亿美元，合每股0.95美元，分别+ 6.0%和+ 5.6%（不含Cobre Panama，分别+ 29.5%和29.2%）；

●

调整后净利润率57.1%，相较于57.0%；

●

经营活动提供的现金净额2.430亿美元，较2023年Q4-14.3 %（不含Cobre Panama为-3.6 %）；

●

现金和现金等价物14.513亿美元截至2024年12月31日（2023年12月31日– 14.219亿美元）；

●

24亿美元可用资本 截至2024年12月31日（2023年12月31日– 24亿美元）。其中，5亿美元用于从于2025年2月28日结束交易的Sibanye Stillwater Limited收购Western Limb Mining Operations上的贵金属流，以及高达4.486亿美元用于为与Discovery Silver Corp.就Porcupine Complex进行的一揽子融资提供资金。详情请参阅下文“企业发展”部分。

财务更新– 2024年与2023年相比

●

收入11.136亿美元，-8.6 %（+ 14.8%不含Cobre Panama）；

●

463,334个地理标志 已售出，-26.1 %（-7.1 %不含Cobre Panama）；

●

净卖出40.88 7万个GEO，-23.6 %（-5.5 %不含Cobre Panama）；

●

每售出一个GEO的现金成本为278美元，相比之下，每卖出一个GEO的价格为286美元；

●

9.516亿美元，合每股4.95美元，调整后EBITDA，分别-6.2 %和-6.3 %（不含Cobre Panama，分别+ 16.2%和+ 16.0%）；

●

调整后EBITDA利润率85.5%，相较于83.2%；

●

净收入5.521亿美元，合每股2.87美元，而2023年的净亏损为4.664亿美元，合每股亏损2.43美元。2024年的净收入反映了由于2024年第二季度颁布的全球最低税而导致的所得税费用增加。2023年的净亏损包括我们确认的与Cobre Panama流相关的11.733亿美元的减值损失；

●

调整后净收入6.181亿美元，合每股3.21美元，分别-9.5 %和-9.8 %（分别+ 15.0%和14.9%，不含Cobre Panama）；

●

调整后净利润率55.5%，相较于56.0%；

●

经营活动提供的现金净额8.295亿美元，较上年-16.3 %（不包括Cobre Panama为-1.9 %）。

企业发展

收购有关Sibanye Stillwater Limited Western Limb采矿业务的Precious Metals Stream –南非

在年终之后，即2025年2月28日，我们的全资子公司Franco-Nevada（Barbados）Corporation（“FNBC”）完成了对贵金属流（“Western Limb Mining Operations Stream”）的收购，该收购参考了Sibanye Stillwater Limited（“Sibanye-Stillwater”）在南非的Marikana、Rustenburg和Kroondal采矿业务（“Stream Area”）的具体生产，购买价格为5亿美元。Western Limb采矿作业流主要由矿山寿命的黄金成分（“LOM”）和大约25年的铂成分组成。

关键条款：

●

根据以下时间表，向FNBC交付的黄金流最初是基于溪流地区的铂、钯、铑和黄金（“4E PGM”）生产：

o

金盎司等于精矿中所含4E PGM盎司的1.1%，直至交付87,500盎司黄金，则

o

黄金盎司等于精矿中所含4E PGM盎司的0.75%，直到总共交付237,000盎司黄金，则

o

剩余LOM精矿含金量的80%。


2024年管理层的讨论与分析	6

●

根据以下时间表，向FNBC交付的铂金流是基于Western Limb采矿作业流区的铂金产量：

o

精矿中所含铂金的1.0%，直至交付48000盎司铂金，则

o

升至精矿所含铂金的2.1%，直至总交付294,000盎司铂金，然后

o

没有进一步的铂金交付。

其他条款包括：

●

交付的黄金和铂金盎司将分别持续向Sibanye-Stillwater支付现货价格的5%。就黄金而言，继向FNBC交付23.7万盎司黄金后，正在进行的支付将增加至10%。

●

Western Limb采矿作业流的有效开始日期为2024年9月1日，首次交付大约在交易完成后45天。

潘多拉皇室–南非

年终之后，2025年2月28日，Franco-Nevada和Sibanye-Stillwater将Franco-Nevada在Pandora资产上持有的5%净利润权益转换为1%的冶炼厂净回报特许权使用费。Sibanye-Stillwater的Pandora资产构成其Marikana业务的一部分，其中包括目前运营的E3下降。

与Discovery Silver Corp.就豪猪综合体提供融资方案–加拿大安大略省

在年底之后，即2025年1月27日，我们同意通过一家全资子公司以3亿美元的价格收购Discovery Silver Corp.（“Discovery”）位于加拿大安大略省的Porcupine综合体4.25%的NSR特许权使用费，包括两批。我们还同意提供1亿美元的高级担保定期贷款（“发现定期贷款”），并于2025年2月3日以4860万美元（7090万加元）购买了78,833，333份认购收据。这笔融资总额为4.486亿美元，为Discovery提供了收购豪猪综合体的收益，并为该综合体的计划资本计划提供资金。

交易的完成取决于惯例条件，包括Discovery成功完成对豪猪综合体的收购（这本身取决于条件，包括但不限于收到某些监管同意和批准），预计将在2025年第二季度完成。

根据Discovery完成的一份生效日期为2025年1月13日的National Instrument 43-101（“NI 43-101”）技术报告，Discovery预计包括Hoyle Pond、Borden和Pamour矿山在内的Porcupine综合体在未来10年的平均产量约为28.5万金盎司，并在22年的矿山寿命中总共生产约490万盎司。

豪猪NSR版税

Porcupine综合体的特许权使用费包括两部分：（i）对所生产的所有矿物永久征收2.25%的NSR，以及（ii）对所生产的所有矿物征收2.00%的NSR，直至相当于7.2万金盎司的批次特许权使用费或相当于税前年度内部收益率12%的现金付款（参考1亿美元的应占购买价格）中的较早者。

发现定期贷款

Discovery定期贷款是一笔1亿美元、7年期的定期贷款，可用期限为2年。该贷款将按3个月有担保隔夜融资利率（“3个月SOFR”）+ 4.50%的年利率计息。5年后开始摊销，每季度5%，不限制提前还款。这笔贷款提供相当于任何已提取本金2%的预付费用，未提取资金每年100个基点的备用费，以及Discovery发行100万美元的3年期普通股认股权证。

Discovery订阅收据

作为于2025年2月3日结束的约1.695亿美元（2.475亿加元）的同步公开发行认购收据的一部分，我们以每张认购收据0.90加元的价格购买了78,833，333张认购收据，总购买价格为4860万美元（7090万加元）。每份认购收据使持有人有权在满足或放弃某些发行条件后，在不支付额外对价且无需采取进一步行动的情况下获得Discovery的一股普通股。收到Discovery普通股后，Franco-Nevada将拥有Discovery已发行和流通普通股约9.9%的股份。Franco-Nevada已同意两年的禁售期，从此次发行中获得的Discovery普通股的收购交易结束时开始。

收购Hayasa Metals Inc.的Urasar项目的版税–亚美尼亚

在年底之后，根据与EMX Royalty Corporation（“EMX”）的联合收购协议，我们于2025年1月21日以55万美元收购了0.625%的NSR，涵盖Hayasa Metals Inc.（“Hayasa”）在亚美尼亚北部的Urasar金铜项目生产的所有矿物。


2024年管理层的讨论与分析	7

与Brazil Potash Corp.收购版税的选择权–巴西

2024年11月1日，我们以100万美元的价格从Brazil Potash Corp.（“Brazil Potash”）获得了一项期权，用于购买Brazil Potash在巴西的Autazes开发阶段项目生产的钾肥4.0%的毛收入特许权使用费。

收购纽蒙特公司 Yanacocha业务的特许权使用费–秘鲁

2024年8月13日，我们从Compa ñ í a de Minas Buenaventura S.A.A.（“Buenaventura”）及其子公司间接收购了涵盖纽蒙特公司（“纽蒙特”）位于秘鲁的Yanacocha矿和邻近矿产资产（包括Conga项目）的所有矿产的现有1.8%的冶炼厂净回报特许权使用费（“Yanacocha特许权使用费”）。

Yanacocha版税的对价包括在交割时以现金支付的2.10亿美元，加上在Conga项目在交割20周年之前实现商业生产一整年时支付的或有付款1500万美元（以118534股Franco-Nevada普通股支付，截至交割之日确定）。

收购Yanacocha版税于2024年7月1日生效。

收购SolGold PLC的Cascabel铜金项目的Gold Stream –厄瓜多尔

2024年7月15日，我们通过我们的全资子公司FNBC从SolGold plc（“SolGold”）收购了一条金流（“Cascabel Stream”），参照位于厄瓜多尔的Cascabel项目的生产。Franco-Nevada对该项目的所有矿产已预先持有1.0%的NSR。FNBC和Osisko Gold Royalties Ltd的子公司Osisko Bermuda Limited（“Osisko”）以70%/30%的比例参与了流融资方案。FNBC将提供总额为5.25亿美元，Osisko将提供总额为2.25亿美元的合并资金总额为7.50亿美元，具体如下：

●

FNBC提供的7000万美元建设前资金可作为三笔同等规模的分阶段付款。FNBC在交易结束时提供了2340万美元的预付款，并将为另外两笔各2330万美元的阶段性存款提供资金，前提是关键的发展里程碑完成。

●

FNBC提供4.55亿美元用于建设，但须符合惯例条件，包括收到所有材料许可、SolGold董事会批准的建设决定以及所需项目融资的剩余部分可用。

归属于FNBC的流交付基于Cascabel财产的黄金产量，根据以下时间表：

●

14.0%的黄金以精矿生产，直至交付52.5万盎司黄金。

●

此后，8.4%的黄金以精矿生产，用于矿山的剩余寿命。

每交付一盎司黄金，SolGold将获得现货黄金价格的20%。

其他条款包括：

●

如果在关闭后的五年内发生控制权变更，FNBC可以选择终止Cascabel Stream，并获得在该日期之前已垫付的定金的偿还加上回报。如果没有当选，SolGold可以购买Cascabel Stream的50%（如果控制权在关闭后三年内发生变更）和Cascabel Stream的33.33%（如果控制权在随后两年发生变更）的一次性黄金付款，金额相当于在该日期之前已垫付的被买回的存款部分的15.0%内部收益率，外加控制权变更费。

●

FNBC和Osisko获得了对Cascabel特许权的任何未来特许权使用费或流的优先购买权，Cascabel流适用于SolGold拥有的通过项目工厂或基础设施加工的其他财产的任何生产。

●

Cascabel Stream在发展规模或时间线发生变化时有调整机制。SolGold及其某些子公司为FNBC和Osisko提供了与Cascabel项目相关的公司担保和资产担保。

●

FNBC同意在与Osisko的70%/30%的基础上，在3年期间以75万美元的价格为SolGold在项目附近开展的环境和社会举措做出贡献。


2024年管理层的讨论与分析	8

G Mining Ventures Corp.定期贷款和股权投资

G Mining Ventures定期贷款

根据我们的定期贷款协议（“G Mining Ventures定期贷款”），我们通过一家全资子公司向G Mining Ventures Corp.（“G Mining Ventures”）垫付了7500万美元。G Mining Ventures定期贷款协议于2022年7月签订，作为我们与Tocantinzinho黄金项目相关的初步项目融资方案的一部分。G Mining Ventures定期贷款分两期提供资金，2024年1月29日为42.0百万美元，2024年4月19日为33.0百万美元，为6年期高级有担保定期贷款，利率为3个月SOFR + 5.75%/年，在Tocantinzinho项目完成竣工测试后降至3个月SOFR + 4.75%/年。G Mining Ventures定期贷款赚取的利息包含在损益表和综合收益（亏损）表的利息收入中。

G矿业创投股权投资

2024年7月12日，我们以每股2.279加元的价格（相当于2024年7月15日G Mining Ventures和Reunion Gold Corporation合并后的每股9.116加元）与G Mining Ventures完成了2500万美元的私募配售。La Mancha Investments S. à r.l.同时完成了2500万美元的私募配售，导致G Mining Ventures的总收益为5000万美元。此次配售与G Mining Ventures与Reunion Gold的业务合并以及推进圭亚那Oko West黄金开发项目有关。

2024年12月4日，我们行使股票购买认股权证，以7.60加元的价格收购G Mining Ventures的2,875，000股普通股，总成本为1,550万美元（2,190万加元）。股份购买认股权证是授予Franco-Nevada的，与我们于2022年7月为Tocantinzinho黄金项目提供的初始项目融资方案有关。

EMX Royalty公司定期贷款

2024年8月19日，我们根据定期贷款协议（“EMX定期贷款”）通过一家全资子公司向EMX垫付3500万美元（扣除相当于本金额1%的承诺费后的净额）。EMX定期贷款为高级有抵押定期贷款，将于2029年7月1日到期。利息按月支付，利率等于3个月SOFR加上基于EMX的净债务与调整后EBITDA比率的适用保证金。在每一年中，EMX可以累计预付未偿本金中的1000万美元而不受罚款。EMX定期贷款所赚取的利息包含在损益表和综合收益（亏损）表的利息收入中。

与Skeena Resources有限公司的可转换债券。

2024年6月26日，在Eskay Creek的项目融资完成后，Skeena Resources有限公司（“Skeena”）向Franco-Nevada支付了1890万美元（合2590万加元），作为我们在2023年12月垫付的可转换债券（“Skeena可转换债券”）的全额偿还。Skeena可转换债券的利率为7%，于2028年12月19日或Skeena董事会批准的Eskay Creek项目融资完成时到期，以较早者为准。Skeena可转换债券所赚取的利息计入损益表（亏损）及其他全面收益（亏损）的其他利息收入。

与SolGold的定期贷款

2024年5月13日，SolGold收到Franco-Nevada提供的1000万美元定期贷款，于2024年7月17日偿还。SolGold定期贷款的到期日为2024年7月19日，年利率为12%，利息支付延期至到期。SolGold定期贷款所赚取的利息计入损益表（亏损）和综合收益（亏损）表的利息收入。

收购Stewart矿业营地的特许权使用费和与Scottie Resources Corp.的私募配售–加拿大不列颠哥伦比亚省

2024年4月15日，我们收购了Scottie Resources Corp.（“Scottie”）在加拿大不列颠哥伦比亚省金三角Stewart采矿营地的索赔中生产的所有矿物的2.0%的毛产量特许权使用费，购买价格为590万美元（810万加元）。

此外，我们以每股普通股0.18加元的价格收购了5,422，994股Scottie普通股，总金额为0.7百万美元（1.0百万加元），包括非经纪慈善流通发行的后端。

收到S é gu é la版税回购收益–科特迪瓦

2024年3月30日，Fortuna Mining Corp.（“Fortuna”）行使选择权，以650万美元（1000万澳元）回购我们对S é gu é la矿最初1.2% NSR的0.6%。我们对S é gu é la矿的NSR百分比现在为0.6%。

Condestable金银流的修正–秘鲁

2024年3月27日，我们参照私营公司Southern Peaks Mining LP的子公司拥有和运营的秘鲁Condestable矿的黄金和白银生产，修订了我们的贵金属流协议，通过一家全资子公司预付额外的1000万美元预付款，合并存款总额为1.75亿美元。根据修订后的协议，在固定交付期于2025年12月31日结束后，Franco-Nevada将获得精矿中所含黄金和白银的63%，直至累计交付87,600盎司黄金和2,910，000盎司白银（“可变第一阶段交付”），然后在矿山剩余寿命（“可变第二阶段交付”）中获得37.5%。2024年3月的修正案将可变第2阶段交付率从25%提高到37.5%。


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收购辉锑矿黄金项目的白银版税–美国

2024年3月21日，我们通过一家全资子公司获得了涵盖美国爱达荷州辉锑矿黄金项目所有应付白银产量的NSR权益，购买价格为850万美元。

EMX就Caserones的有效NSR权益行使选择权–智利

2024年1月19日，EMX行使了一项期权，以470万美元的价格收购我们在Caserones矿上0.05 31%的有效NSR，这样我们现在在Caserones上的有效NSR为0.517%。

收购Pascua-Lama项目的额外特许权使用费–智利

2024年1月3日，我们通过一家全资子公司获得了巴里克黄金公司 Pascua-Lama项目智利部分的额外权益，购买价格为670万美元。包括我们在2023年8月收购的权益，我们现在持有该物业2.941%的NSR（黄金）和0.588%的NSR（铜）。

收购Haynesville的额外天然气特许权权益–美国

2024年1月2日，我们通过全资子公司完成了对路易斯安那州和德克萨斯州Haynesville天然气公司特许权使用费组合的收购，收购总价为1.25亿美元。我们在2023年11月签订协议时已为初始存款提供了1250万美元的资金。1.125亿美元收购价格的剩余部分是在2024年1月交易完成时提供的。

与大陆资源公司收购矿权–美国

我们通过一家全资子公司与大陆资源公司（“Continental”）建立战略关系，通过共同拥有的实体（“特许权使用费收购风险投资公司”）收购Continental经营区域内的特许权使用费权利。Franco-Nevada在2024年第四季度和2024年对版税收购风险投资的贡献分别为250万美元和2350万美元（2023年第四季度和2023年第四季度分别为130万美元和960万美元）。截至2024年12月31日，Franco-Nevada的剩余承付款高达4630万美元。

信贷便利

2024年6月，我们修改了10亿美元的无担保循环定期信贷安排（“企业循环”），将其期限延长至2029年6月3日。Corporate Revolver下的垫款根据垫款的币种和Franco-Nevada的杠杆比率计息。

截至2024年12月31日，我们有三份备用信用证，金额为1770万美元（2550万加元），与CRA的审计有关，详见本MD & A的“或有事项”部分。这些备用信用证减少了Corporate Revolver下的可用余额。

股息

正如2025年1月29日宣布的那样，Franco-Nevada董事会提高了公司的季度股息，并宣布于2025年3月27日向2025年3月13日登记在册的股东支付每股0.38美元的季度股息。增加的股息打算在整个2025财年有效。这比之前的每股0.36美元的季度股息增长了5.6%，标志着Franco-Nevada股东连续第18个年度增长。

2024年第四季度，我们宣布了每股0.36美元的季度股息，而2023年第四季度的股息为每股0.34美元。本季度，我们支付的股息总额为6870万美元，其中6220万美元以现金支付，650万美元根据我们的股息再投资计划（“DRIP”）以普通股结算。2024年，我们支付的股息总额为2.77亿美元，其中2.424亿美元以现金支付，3460万美元根据我们的DRIP以普通股结算。

税务更新

全球最低税和巴巴多斯公司税改革

2024年6月20日，加拿大政府颁布了《全球最低税法》（“GMTA”），该法案在加拿大实施经合组织第二支柱格林威治标准时间的关键措施，其中包括引入15%的格林威治标准时间，适用于全球综合收入超过7.5亿欧元的大型跨国企业集团。该法案自2024年1月1日起生效。因此，当Franco-Nevada的子公司经营所在的司法管辖区的有效税率低于15%的最低税率时，Franco-Nevada有责任在加拿大缴纳补足税。

2024年5月，巴巴多斯政府为响应经合组织第二支柱格林尼治标准时间倡议，颁布了实施税收措施的立法。这些措施包括（i）自2024年1月1日起将巴巴多斯公司税率提高至9%，以及（ii）对2024年1月1日或之后开始的纳税年度引入合格的国内最低补税，将受第二支柱约束的实体应缴纳的巴巴多斯有效税率从9%提高到15%。由于这些变化，我们在巴巴多斯的子公司在截至2024年12月31日的年度确认了4430万美元的额外所得税费用。此外，我们的子公司确认了与重新计量其2024年1月1日期初递延所得税负债余额相关的约4910万美元的递延所得税费用。

Franco-Nevada集团内的所有实体在截至2024年12月31日止年度的有效税率至少为15%，包括我们在巴巴多斯的子公司，因为巴巴多斯政府颁布了上述新措施。因此，截至2024年12月31日止年度并无就GMTA确认当期税项开支。


2024年管理层的讨论与分析	10

Franco-Nevada确认的截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的所得税总额汇总如下：


	截至3个月				截至本年度
	12月31日，				12月31日，
	2024		2023		2024		2023
所得税费用
不包括格林威治标准时间影响的税费	$	33.1	$	22.7	$	118.4	$	102.2
2024年第一季度格林威治标准时间的追溯影响		—		—		9.9		—
格林威治标准时间2024年第二季度的影响		—		—		10.8		—
格林威治标准时间2024年第三季度的影响		—		—		9.9		—
格林威治标准时间2024年第四季度的影响		13.7		—		13.7		—
与因巴巴多斯税率变化而重新计量递延所得税负债相关的递延所得税费用		—		—		49.1		—
所得税费用总额	$	46.8	$	22.7	$	211.8	$	102.2

CRA审计

关于CRA正在进行的对Franco-Nevada 2013-2021纳税年度的审计，请参阅本MD & A的“或有事项”部分了解更多详情。

投资组合更新

Cobre巴拿马更新

Cobre Panama仍处于保存和安全管理（“P & SM”）状态，自2023年11月起停产。

2023年3月8日，First Quantum Minerals有限公司（“First Quantum”）及其子公司Minera Panama S.A.（“MPSA”）与巴拿马政府（“GOP”）宣布，已就经修订的特许权合同（连同随后的修改，“经修订的特许权合同”）的条款和条件达成协议。2023年10月20日，国民议会通过第406号法律，赋予修订后的特许权合同立法地位。此后不久，共和党撤回了对修订后的特许权合同和第406号法律的支持。2023年11月27日，最高法院发布了一项裁决（次日公开发布），宣布第406号法律违宪，并表示该裁决的效果是，经修订的特许权合同据称已不复存在，尽管它没有下令关闭Cobre Panama矿。此后，共和党对该矿采取了进一步措施。

第一量子正与商业和工业部（“MIICI”）合作实施环境稳定和资产完整性措施。应MIICI要求，Cobre Panama于2024年第一季度向共和党提交了P & SM第一阶段计划草案（“P & SM计划”）。2024年5月，曾召集视察现场并审查P & SM计划的一个政府间委员会发布了检查报告和建议，要求批准和实施P & SM计划及其关键活动；包括出口自运营暂停以来一直储存在现场的121,000干公吨铜精矿、重新启动发电厂、确定处理含硫库存的方法以及为尾矿设施的堤岸墙提供材料。随后，于2024年7月1日举行选举和政府换届。即将上任的政府在上任后审查了P & SM计划。P & SM计划仍在等待政府批准，因此该计划的各个方面未能全部实施。

巴拿马于2024年5月举行了大选，新政府于2024年7月1日在总统José Ra ú l Mulino领导下就职。穆利诺总统发表公开声明，大意是他的政府打算在2025年初解决Cobre Panama矿的问题。共和党还宣布，将与国际专家一起对Cobre Panama进行综合审计，以建立事实基础，帮助为该矿的未来做出决策。2025年1月6日，巴拿马环境部（“MiAMBIENTE”）发布了Cobre Panama矿山环境审计的职权范围。环境审核的职权范围已提交公众谘询程序，公众意见征询期于2025年2月7日结束。另外，政府于2024年12月完成了对现场储存的铜精矿的独立审计，确认了设施储存的铜精矿数量。

2025年1月12日，环境部长和安全部长对Cobre Panama进行了实地考察。访问期间，部长们参观了矿场，重点介绍了P & SM计划，该计划旨在确保矿场稳定性、保护矿山资产并确保劳动力、社区和环境的福祉。此次访问还使部长们得以检查了该矿Punta Rinc ó n港口储存的7960吨硝酸铵。环境部长随后表示，这些材料应该出口，2025年1月开始通过公路出口。P & SM计划尚未获得共和党批准。

2025年2月27日，总统穆利诺发表公开声明，大意是在他的政府解决了该国的社会保障改革问题后，他打算讨论Cobre Panama矿的未来。


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佛朗哥-内华达仲裁程序

Franco-Nevada正在寻求法律途径来保护其在Cobre Panama的投资，并认为其拥有国际法规定的权利。2024年6月27日，佛朗哥-内华达公司向国际投资争端解决中心提出仲裁请求，具体指出佛朗哥-内华达公司目前和初步估计其损失至少为50亿美元，有待进一步分析和发展。2024年第四季度，法庭成员经过甄选和任命，法庭于2024年12月9日组成。听证会定于2026年10月举行。

在我们继续寻求这些法律补救措施的同时，我们强烈希望并希望与巴拿马国达成一项解决方案，为巴拿马人民和有关各方提供最佳结果。

Antamina修正环境影响评估的批准

2025年2月，Teck Resources Limited发布了关于Antamina的更新的NI 43-101技术报告，概述了继2024年2月Antamina修改环境影响评估（“MEIA”）获得批准后，矿产储量增加至5.5亿吨（铜品位0.92%、锌品位0.67%、银品位11.7克/吨、钼品位0.023%）。

Stillwater的重组

继Sibanye-Stillwater于2023年第四季度对其美国PGM业务进行重新定位后，Stillwater的运营在2024年有所改善。然而，由于PGM价格持续下跌，Sibanye-Stillwater在2024年第四季度完成了进一步的重组。Stillwater West矿山已被置于护理和维护状态，生产重点是来自East Boulder和Stillwater East矿山的产量较低、利润率较高的生产。因此，Sibanye-Stillwater现在指导的2025年2E PGM盎司产量为25.5万至27万盎司，而2024年的2E PGM盎司产量为425,842盎司。长期来看，运营将侧重于保持长寿命矿体的灵活性，并强调持续的成本优化。

Tocantinzinho首次获得黄金并开始商业生产

G Mining Ventures宣布，Tocantinzinho矿在2024年7月9日首次注入黄金后，于2024年9月实现商业生产。该矿将在2025年继续提高产量，预计年度黄金产量将在17.5万至20万盎司之间，更重要的是到2025年下半年。Tocantinzinho在2024年生产了63,566金盎司。预计该矿在10.5年的矿山寿命内年均黄金产量为174,700盎司，前五个完整年度的年均黄金产量为196,200盎司。Franco-Nevada拥有Tocantinzinho矿产量12.5%的黄金流。

First Gold and start of commercial production at Greenstone

Equinox Gold Corp.宣布，在2024年5月实现首次黄金倾注后，Greenstone矿山于2024年11月6日实现了商业生产。该矿在2024年的产量为111,717金盎司。2025年，Equinox预计Greenstone的黄金产量将在30万至35万盎司之间。在全面投产时，Greenstone预计前五年平均每年生产39万盎司黄金，最初15年的矿山寿命每年生产33万盎司黄金。Franco-Nevada拥有Greenstone 3%的NSR，并于2024年第二季度收到了第一笔特许权使用费。

First Gold and Ramp-up at Salares Norte

Gold Fields Limited宣布于2024年3月28日从其Salares Norte矿山首次倾注金银。然而，严冬天气条件导致工厂临时停工，增产暂时停止。增产于2024年第三季度末重新开始，该矿在2024年生产了45,000黄金当量盎司。鉴于商业产量水平定于2025年第二季度实现，金田预计2025年的产量将在32.5万至37.5万黄金当量盎司之间，具体取决于爬坡进度。


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G uidance与展望

以下包含前瞻性陈述。有关可能导致我们的实际结果与以下前瞻性陈述产生重大差异的重大因素的描述，请参阅本MD & A末尾的“关于前瞻性信息的警示性声明”部分，以及我们最近在www.sedarplus.com上向加拿大证券监管机构提交的年度信息表格的“风险因素”部分，以及我们最近在www.sec.gov上向SEC提交的40-F表格。公司截至2024年12月31日止年度的年度资料表格及表格40-F将于2025年3月31日前提交，并可分别于www.sedarplus.com及www.sec.gov查阅。2025年指引和长期展望基于假设，包括基于基础物业的第三方所有者和运营商的公开声明和其他披露以及我们对其评估的我们资产的预测运营状态。

我们参考GEO销售情况提出我们的指导意见。对于流，我们的指导反映了从我们资产的运营商交付并随后出售的GEO。我们的GEO交付可能与运营商的生产不同，这取决于交付的时间以及回收和支付因素。根据销售时间的不同，我们的GEO销售可能与GEO交付有所不同。对于特许权使用费，GEO指导反映了特许权使用费支付或应计费用的时间安排。

我们对2025年的指导和长期展望基于以下假设的大宗商品价格：2800美元/盎司AU、31美元/盎司AG、950美元/盎司PT、950美元/盎司PD、100美元/吨FE62% CFR中国、70美元/桶的WTI石油和3.00美元/mcf Henry Hub天然气。

2025年指导

我们预计，我们2025年的收入将比2024年高出25%以上。这是基于我们的预算金价2800美元/盎司和我们的总GEO指导范围的中点，提供如下。假设Cobre Panama没有贡献，与2024年相比，我们预计2025年贵金属GEO将增加14%，总GEO将增加7%。


	2025年指导	2024年实际
贵金属GEO销售	385,000至425,000个GEO	355,310个地理标志
GEO销售总额	465,000至525,000个地理标志	463,334个地理标志

我们预计，到2025年，我们的流将为我们的GEO销售额贡献255,000到285,000之间。2024年，我们从我们的流中售出了236,158个GEO。

我们的指引并未反映出作为我们剩余4630万美元承诺的一部分，我们可能对与大陆集团的版税收购风险投资做出的额外贡献带来的任何增量收入。

预计贵金属GEO将增长14%，这在很大程度上反映了最近增加的Yanacocha版税、Western Limb采矿作业流以及预计将于2025年第二季度结束的Porcupine Complex版税。我们还预计将受益于新建矿山的持续爬坡和瓦伦丁黄金的初步贡献。对于总GEO而言，预计比2024年增长7%将是由更高的贵金属GEO推动的，部分被我们多元化资产的更低GEO所抵消。我们预测我们的多元化资产的产量将增加，尽管这些资产对GEO的预期贡献低于2024年，因为我们在计算GEO贡献时假设了明显更高的金价以及略低的能源和铁矿石价格。作为参考，在所有其他大宗商品价格和产量水平保持不变的情况下，金价从我们目前假设的2800美元/盎司上涨100美元将导致大约4750个GEO的减少。

基于我们假设的大宗商品价格，我们预计2025年的收入组合将包括70%的黄金、11%的白银、2%的铂族金属、9%的石油和NGLs、4%的天然气、3%的铁矿石，其余来自其他大宗商品。

贵金属

●

南美洲：对于Candelaria，我们预测售出60,000至70,000个GEO，与2024年售出67,260个GEO大体一致，因为计划从第11阶段开始的生产转向更低的平均品位。对于Antapaccay，根据矿山测序，我们预计销售的GEO将从2024年的55,329个GEO减少到40,000到50,000个GEO之间。对于Antamina，我们预计将增加至310万至330万银盎司，而2024年的销量为190万盎司，这反映出由于预期白银品位更高，白银产量将增加。我们预计Tocantinzinho和Salares Norte的贡献会更高，因为这两个矿山都在继续提高产量，并预计我们最近收购的Yanacocha特许权使用费将带来全年的贡献。

●

中美洲和墨西哥：对于Guadalupe-Palmarejo，我们预计交付的GEO在45,000到50,000之间，与2024年相比有所增加，这反映出Palmarejo的产量中有更大比例是从我们的河流覆盖的地面开采的。我们假设Cobre Panama没有生产，该公司目前仍处于停产的P & SM阶段。

●

加拿大&美国：假设Discovery对该资产的收购于2025年4月完成，我们预计豪猪综合体的特许权使用费将在2025年贡献约6,000个GEO。我们还预计，随着矿山继续增产并贡献第一个完整年度的产量，Greenstone的GEO将会增加。预计Valentine Gold将在2025年第二季度注入第一批黄金。预计Detour的产量也将增加，此前该厂在2024年第四季度成功提高到每年2800万吨的吞吐量。如上文“投资组合更新”部分所述，在Sibanye-Stillwater对其美国PGM业务实施重组计划之后，预计Stillwater的GEO将会降低，从而抵消这些增长。


2024年管理层的讨论与分析	13

●

世界其他地区： 我们的Western Limb采矿作业流的有效开始日期为2024年9月1日。首批交付预计将在交易完成后45天内完成，其中将包括与2024年最后四个月的生产相关的约7,000个GEO。预计与2025年生产相关的交付总量约为20,000个GEO。随着Subika露天矿的采矿活动按计划于2025年下半年完成，预计Subika（Ahafo）的产量将相对于2024年减少。纽蒙特计划增加对勘探和先进项目的投资，包括在Subika Underground。Tasiast预计，由于矿山计划排序和West Branch 5的剥离阶段品位降低，产量将下降。

多元化

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其他矿业：与2024年相比，我们的淡水河谷特许权使用费的应占销售额预计将在2025年增加，这反映了假设在2025年后期达到17亿吨铁矿石的累计销售门槛的情况下，东南系统的贡献。与2024年相比，加拿大铁矿石公司Carol Lake矿的铁矿石产量预计将在2025年有所改善，当时的产量受到森林火灾和运营挑战的影响。其他矿业资产的收入，包括我们对Caserones的铜特许权使用费，预计将略低于2024年。

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能源： 我们预计能源资产的收入将与2024年保持一致。由于假设与2024年相比，70美元/桶的WTI油价较低，预计我们美国石油资产的贡献将更低。相反，我们假设Henry Hub天然气价格为3.00美元/MCF，与2024年相比略高，因此预计我们的美国天然气资产的贡献会更高。关于我们的加拿大资产，预计Weyburn装置的产量将保持相对稳定，但我们的Weyburn NRI预计将受到更高的资本成本的影响。

利息收入：我们估计2025年应收贷款的利息收入在1,000万美元至1,200万美元之间，这还不包括我们可能从1亿美元的Discovery定期贷款中获得的利息收入。

耗损：我们估计2025年的耗损和折旧费用在2.65亿美元至2.95亿美元之间。2024年，消耗费用为2.253亿美元。

所得税：我们预计我们的有效税率将在19%至21%之间。

资本承诺：截至2024年12月31日，我们与大陆集团的版税收购风险投资的剩余资本承诺为4630万美元，其中1000万美元至2000万美元预计将在2025年部署。在年底之后，我们完成了对Sibanye-Stillwater的Western Limb采矿业务的收购，并于2025年2月28日资助了5亿美元。我们还预计将为收购300.0美元的豪猪特许权使用费提供资金，以及为Cascabel Stream的建设前资金提供剩余的两笔分阶段付款。有关我们其他承诺的更多详细信息，请参阅本MD & A的“承诺”部分。

长期展望

对于2028年，我们预计贵金属GEO将增加至400,000至440,000个GEO，总GEO将增加至505,000至565,000个GEO，与2024年相比分别增长18%和15%。对于2029年，我们预计贵金属GEO将增加至37.5万至41.5万个GEO，总GEO将增加至49万至55万个GEO，与2024年相比分别增长11%和12%。我们没有假设Cobre Panama在这一前景中做出任何贡献，尽管如果它重启生产，可能会出现实质性更高的GEO，这取决于这种重启的条件。根据Cobre Panama矿山计划未来五年的平均值，该资产有潜力每年贡献多达130-150万个GEO。

五年展望反映了Valentine Gold、Stibnite、Eskay Creek、Castle Mountain Phase 2、Antapaccay的CoroccoHuayco项目、Candelaria的预期地下扩建以及Magino的长期扩建的预期投产。我们还预计，由于更高的白银品位，Antamina的白银产量将会增加。前景包括从2027年开始将我们的流从Candelaria生产的黄金和白银的68%降至40%，以及从2028年开始减少我们在Antapaccay的流交付，我们的流将基于30%的黄金和白银生产，而不是与铜生产挂钩。根据最新的矿山寿命计划，目前预计Guadalupe-Palmarejo的产量将在2029年减少。

关于我们的多元化资产，我们预计产量增长来自于我们的美国能源资产的持续发展。我们还预计淡水河谷北部和东南部系统的应占销售额将增加，并假设Copper World和Taca Taca将于2029年开始生产。虽然我们预计，与2024年相比，我们的多元化资产在长期前景中的收入会更高，但与2024年使用的价格相比，我们在计算GEO贡献时使用了明显更高的金价和略低的石油、天然气和铁矿石价格。这具有减少较大收入所代表的GEO的效果。


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市场综述

黄金和其他贵金属的价格是决定佛朗哥-内华达公司盈利能力和运营现金流的最大因素。黄金价格可能会波动，并受到宏观经济和行业因素的影响，而这些因素是我们无法控制的。对金价的主要影响包括利率、财政和货币刺激、通胀预期、包括美元相对强弱在内的货币汇率波动以及黄金的供需。

在将非黄金商品反映为GEO时，大宗商品价格波动也会影响GEO的数量。白银、铂金、钯金、铁矿石、其他矿业商品以及石油和天然气通过将相关收入（包括结算调整）除以相关黄金价格来反映为GEO。计算从特定资产赚取的GEO所使用的价格因特许权使用费或流协议而异，这可能是指运营商实现的市场价格，或商品生产或销售的月份、季度或年份的平均价格。

金价在年内和2025年达到创纪录高位，原因是避险需求强劲，反映出全球地缘政治担忧加剧、美国大选结果、贸易战的可能性以及美联储降息。由于全球石油库存减少和持续的地缘政治风险，2024年油价保持相对稳定。天然气价格虽然仍因全球增长放缓而低迷，但从今年早些时候的低点略有回升。有关详细信息，请参阅本MD & A第17和22页的商品价格表。


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按资产划分的收入

我们的投资组合非常多样化，GEO和收入来自不同司法管辖区的众多资产。下表详细列出截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度我们的特许权使用费、流和工作权益的收入：


		截至3个月				截至本年度
（以百万表示）	利息及%	12月31日，				12月31日，
物业	（黄金，除非另有说明）	2024		2023		2024		2023
贵金属
南美洲
坎德拉里亚	Stream 68%金银	$	62.5	$	31.7	$	163.1	$	130.3
安塔帕凯	Stream（Indexed）Gold & Silver		38.6		34.3		131.0		120.1
安塔米纳	流22.5%银		14.1		12.8		55.3		50.5
康德斯特布尔	Stream Gold & Silver，固定到2025年		7.9		6.2		29.9		23.7
托坎廷津霍	流12.5%黄金		12.5		—		15.4		—
亚纳科查	NSR 1.8%		4.6		—		7.5		—
其他			2.8		1.2		8.3		5.2
中美洲和墨西哥（不包括Cobre Panama）
瓜达卢佩-帕尔马雷霍	流50%	$	21.9	$	16.1	$	84.8	$	66.8
加拿大
绕行湖	NSR 2%	$	9.0	$	7.1	$	31.9	$	25.9
赫姆洛	NSR 3%，NPI 50%		4.2		6.8		16.4		22.7
柯克兰湖（马卡萨）	NSR 1.5-5.5 %，NPI20 %		3.2		1.7		10.0		6.3
萨德伯里	Stream 50% PGM &金		1.2		3.4		9.9		17.6
绿石	NSR 3%		5.0		—		9.2		—
布鲁斯杰克	NSR 1.2%		2.6		1.1		7.2		5.9
马吉诺	NSR 3%		1.9		0.9		5.6		1.3
其他			3.7		2.9		11.9		12.6
美国
斯蒂尔沃特	NSR 5% PGM	$	5.6	$	6.3	$	21.2	$	26.1
GoldStrike	NSR 2-4 %，NPI 2.4-6 %		5.2		3.7		19.4		13.1
秃头山	NSR/GR 0.875-5 %		5.1		3.1		16.8		11.7
万寿菊	NSR 1.75-5 %，GR 0.5-4 %		2.5		2.0		6.5		11.2
采金场	NSR 7.29%		1.9		—		3.0		3.0
其他			3.0		2.3		11.6		6.9
世界其他地区
MWS	流25%	$	4.3	$	16.6	$	55.9	$	50.4
苏比卡（Ahafo）	NSR 2%		7.7		4.7		34.7		19.4
塔西亚斯特	NSR 2%		8.7		6.3		30.5		24.5
萨博达拉	Stream 6%，固定为105,750盎司		6.3		4.7		22.6		18.3
杜克顿	NSR 2%		2.3		3.0		10.5		12.0
其他			6.0		4.4		22.8		16.5
		$	254.3	$	183.3	$	852.9	$	702.0
多样化
淡水河谷	各种版税率	$	8.3	$	9.0	$	36.7	$	35.1
LIORC	GOR0.7 %铁矿石，IOC Equity 1.5%⁽¹⁾		3.3		2.2		13.8		12.1
其他矿业资产			0.8		2.9		8.2		13.2
美国（能源）
二叠纪盆地	各种版税率	$	14.6	$	11.6	$	45.4	$	47.6
SCOOP/堆栈	各种版税率		8.4		8.4		31.4		33.1
马塞勒斯	GOR1 %		7.3		6.9		26.9		28.0
海恩斯维尔	各种版税率		5.8		5.9		21.0		26.0
其他			0.1		—		0.3		0.3
加拿大（能源）
韦本	NRI 11.71%，ORR 0.44%，WI 2.56%	$	10.0	$	11.9	$	44.6	$	50.1
猎户座	戈尔4%		3.1		3.3		14.0		13.6
其他			2.6		2.5		9.4		9.0
		$	64.3	$	64.6	$	251.7	$	268.1
版税、流和工作利益（不包括Cobre Panama）		$	318.6	$	247.9	$	1,104.6	$	970.1
利息收入及其他利息收入		$	2.4	$	—	$	8.9	$	—
总收入（不包括Cobre Panama）		$	321.0	$	247.9	$	1,113.5	$	970.1
Cobre巴拿马⁽²⁾		$	—	$	55.4	$	0.1	$	248.9
总收入		$	321.0	$	303.3	$	1,113.6	$	1,219.0

1	包括归属于Franco-Nevada持有拉布拉多铁矿石特许权公司9.9%股权的权益。

2	2024年Cobre Panama的收入与2023年船只的销售完成有关。


2024年管理层的讨论与分析	16

季度财务业绩回顾

贵金属、铁矿石、石油和天然气的价格以及我们资产的产量是决定我们的盈利能力和运营现金流的最大因素。下表汇总了所列期间的平均商品价格和平均汇率。



季度平均价格和费率		2024年第四季度		2023年第四季度		方差
黄金⁽¹⁾	（美元/盎司）	$	2,662	$	1,976	34.7	%
银⁽¹⁾	（美元/盎司）		31.34		23.23	34.9	%
铂金⁽¹⁾	（美元/盎司）		966		912	5.9	%
钯金⁽¹⁾	（美元/盎司）		1,011		1,085	(6.8)	%
铁矿石粉62% FE CFR中国	（美元/吨）		105		127	(17.3)	%

埃德蒙顿之光	（加元/桶）		93.14		96.68	(3.7)	%
西德州中级	（美元/桶）		70.27		78.32	(10.3)	%
亨利枢纽	（$/mcf）		2.99		2.91	2.7	%

加元兑美元汇率⁽²⁾			0.7149		0.7343	(2.6)	%

基于黄金、铂金和钯金的LBMA PM Fix。基于白银的LBMA Fix。

基于加拿大央行每日利率。

收入和GEO

截至2024年12月31日及2023年12月31日止三个月按商品、地理位置及权益类型划分的收入及GEO销售情况如下：


	黄金当量盎司⁽¹⁾			营收（百万）
截至12月31日止三个月，	2024	2023	方差	2024		2023		方差
商品
黄金（不含Cobre Panama）	79,532	75,033	4,499	$	211.6	$	149.9	$	61.7
白银（不含Cobre Panama）	13,689	12,139	1,550		36.2		24.6		11.6
PGM	2,344	4,091	(1,747)		6.5		8.8		(2.3)
贵金属	95,565	91,263	4,302	$	254.3	$	183.3	$	71.0
铁矿石⁽²⁾	4,330	5,620	(1,290)	$	11.6	$	11.2	$	0.4
其他矿业资产	332	1,510	(1,178)		0.8		2.9		(2.1)
石油	14,317	16,406	(2,089)		34.0		32.7		1.3
气体	3,700	6,860	(3,160)		12.6		13.1		(0.5)
NGL	1,819	2,374	(555)		5.3		4.7		0.6
多元化	24,498	32,770	(8,272)	$	64.3	$	64.6	$	(0.3)
版税、流和工作利益（不包括Cobre Panama）	120,063	124,033	(3,970)	$	318.6	$	247.9	$	70.7
利息收入及其他利息收入	—	—	—	$	2.4	$	—	$	2.4
收入和GEO（不包括Cobre Panama）	120,063	124,033	(3,970)	$	321.0	$	247.9	$	73.1
Cobre巴拿马	—	28,318	(28,318)	$	—	$	55.4	$	(55.4)
总收入和GEO	120,063	152,351	(32,288)	$	321.0	$	303.3	$	17.7

地理
南美洲	56,910	47,984	8,926	$	151.2	$	96.6	$	54.6
中美洲和墨西哥（不包括Cobre Panama）	8,338	8,174	164		22.1		16.3		5.8
美国	23,021	25,648	(2,627)		60.1		50.6		9.5
加拿大⁽²⁾	18,555	21,700	(3,145)		52.2		43.8		8.4
世界其他地区	13,239	20,527	(7,288)		35.4		40.6		(5.2)
收入和GEO（不包括Cobre Panama）	120,063	124,033	(3,970)	$	321.0	$	247.9	$	73.1
Cobre巴拿马	—	28,318	(28,318)	$	—	$	55.4	$	(55.4)
总收入和GEO	120,063	152,351	(32,288)	$	321.0	$	303.3	$	17.7

类型
基于收入的特许权使用费	48,250	49,316	(1,066)	$	127.3	$	97.0	$	30.3
Streams（不包括Cobre Panama）	63,632	62,323	1,309		169.3		126.0		43.3
基于利润的特许权使用费	5,449	8,088	(2,639)		14.5		16.1		(1.6)
其他⁽²⁾	2,732	4,306	(1,574)		9.9		8.8		1.1
收入和GEO（不包括Cobre Panama）	120,063	124,033	(3,970)	$	321.0	$	247.9	$	73.1
Cobre巴拿马	—	28,318	(28,318)	$	—	$	55.4	$	(55.4)
总收入和GEO	120,063	152,351	(32,288)	$	321.0	$	303.3	$	17.7

有关我们计算GEO的方法的更多信息，请参阅本MD & A的“黄金当量盎司和净黄金当量盎司”部分。

包括Franco-Nevada持有拉布拉多铁矿石版税公司9.9%股权所赚取的股息。


2024年管理层的讨论与分析	17

我们在2024年第四季度确认了3.21亿美元的收入，较2023年第四季度增长5.8%（不包括Cobre Panama，增长29.5%）。比较期间包括Cobre Panama矿的贡献，该矿在2024年第四季度仍保留在P & SM上。本期收入受益于Candelaria的强劲生产、新贡献的资产以及创纪录的金价。收入还包括与我们的应收贷款相关的240万美元的利息收入。

2024年第四季度，我们79.2%的收入来自贵金属，而2023年第四季度这一比例为78.7%。从地域上看，2024年第四季度我们89.0%的收入来自美洲，而2023年第四季度这一比例为86.6%。

我们在2024年第四季度售出了120,063个GEO，与2023年第四季度的152,351个GEO相比下降了21.2%（不包括Cobre Panama为-3.2 %）。GEO的减少主要是由于Cobre Panama在本季度仍留在P & SM。此外，虽然我们多元化资产的收入与2023年第四季度保持一致，但我们的非黄金资产收入转化为GEO受到该季度金价相对于其他大宗商品表现优异的影响。我们在2024年Q4和2023年Q4的GEO来源比较如下所示：


2024年管理层的讨论与分析	18

贵金属

我们的贵金属资产在2024年第四季度贡献了95,565个GEO，与2023年第四季度的119,581个GEO相比，下降了20.1%（不包括Cobre Panama为+ 4.7%）。不包括Cobre Panama，我们贵金属资产的GEO增加主要是由于以下原因：

●

坎德拉里亚–我们在2024年第四季度从Candelaria收到了26,891个GEOS，并售出了23,558个GEO，截至2024年12月31日，库存中剩余3,333个GEO。相比之下，我们在2023年第四季度售出了15,772辆。Lundin Mining报告称，Candelaria在2024年下半年实现了其最好的下半年业绩之一，因为铜和黄金生产受益于从第11阶段开始计划的更高品位订单。

●

Tocantinzinho –我们从Tocantinzinho收到了5,372个GEO，并在2024年第四季度售出了4,705个GEO，截至2024年12月31日，库存中剩余667个GEO。由于该矿的生产于2024年7月开始，比较期间没有销售GEO。2024年9月实现了商业生产，预计该矿将在2025年初达到铭牌吞吐量。

●

瓜达卢佩-帕尔马雷霍–我们从Guadalupe-Palmarejo流收到了10,464个GEO，并在2024年第四季度售出了8,248个GEO，截至2024年12月31日，库存中剩余2,216个GEO。由于较高的饲料等级和Palmarejo的产量，本季度的产量较高。

●

亚纳科查–我们在本季度从2024年8月收购的Yanacocha版税中确认了1,730个GEO。由于成功使用了注射浸出技术，纽蒙特报告称2024年第四季度的浸出垫产量增加。该矿超过了2024年29万的产量指引，当年产量为35.4万金盎司。

●

绿石–2024年第四季度，我们从Greenstone版税中售出了1,884个GEO。该矿于2024年5月开始生产，并于2024年11月实现商业生产。

上述增长被以下因素部分抵消：

●

MWS–在2024年第四季度，我们的MWS流达到了31.25万金盎司的累计上限，我们卖出了与2023年第四季度的8,402个GEO相比，有1,587个GEO。

●

安塔帕凯–2024年第四季度，我们的Antapaccay流销售了14,522个GEO，而2023年第四季度为17,033个GEO，这反映了较低的计划产量和预期较高的剥离率。此外，2024年下半年的矿山调度进行了调整，部分原因是2024年第二季度发生了岩土工程事件，并暂时限制了矿坑准入。

多元化

我们的多元化资产，主要包括我们的铁矿石和能源权益，产生了6430万美元的收入，与2023年第四季度的6460万美元一致。我们的铁矿石资产在2024年第四季度产生了1160万美元，而2023年第四季度为1120万美元。我们的能源权益在2024年第四季度贡献了5190万美元的收入，略高于2023年第四季度的5050万美元。当转换为GEO时，多元化资产贡献了24,498个GEO，下降25.2%，几乎完全是由于将非黄金收入转换为GEO时使用的黄金价格变化。

其他矿业

●

淡水河谷版税–我们在2024年第四季度的淡水河谷特许权使用费收入为830万美元，而2023年第四季度为900万美元。北方系统的生产受益于S11D的强劲生产和较低的船运成本扣除，但被较低的铁矿石预估价格所抵消。

●

LIORC–拉布拉多铁矿石版税公司（“LIORC”）在2024年第四季度贡献了330万美元的收入，而2023年第四季度的收入为220万美元。LIORC宣布本期现金股息为每股普通股0.75加元，而2023年第四季度为0.45加元。

能源

●

美国 – 2024年第四季度来自于我们美国能源权益的收入增加至3620万美元，而2023年第四季度为3280万美元。我们受益于我们二叠纪权益的新井产量增加，以及Haynesville页岩区额外权益的新贡献，这主要抵消了较低的实际价格和钻井活动减少的影响。

●

加拿大– 2024年第四季度，我们加拿大能源权益的收入从去年同期的1770万美元下降至1570万美元，原因是Weyburn的实际价格下降和成本增加。


2024年管理层的讨论与分析	19

销售成本

下表提供了列报期间发生的销售成本细目，不包括损耗和折旧：


	截至12月31日止三个月，
（以百万表示）	2024		2023		方差
流销售成本	$	31.4	$	40.9	$	(9.5)
矿产税		0.7		0.6		0.1
销售的采矿成本	$	32.1	$	41.5	$	(9.4)
销售的能源成本		2.3		3.6		(1.3)
	$	34.4	$	45.1	$	(10.7)


2024年管理层的讨论与分析	20

损耗和折旧

2024年第四季度的损耗和折旧费用总计6000万美元，而2023年第四季度为6890万美元。与2023年第四季度相比，2024年第四季度发生的消耗费用如下所示：

所得税

2024年第四季度的所得税费用为4680万美元，而2023年第四季度为2270万美元。所得税费用的增加是由于今年早些时候针对经合组织的格林威治标准时间倡议颁布的税收措施，详见本MD & A第10页的“税务更新”部分。

净收入（亏损）和调整后净收入

2024年第四季度的净收入为1.754亿美元，合每股0.91美元，而2023年第四季度的净亏损为9.825亿美元，合每股5.11美元。这一增长主要是由于商品价格上涨导致收入增加，但被上文讨论的与《格林威治标准时间》相关的税收措施的影响所抵消。此外，上一期间包括我们在2023年第四季度确认的主要与Cobre Panama相关的11.733亿美元减值损失。

同期调整后净收入为1.833亿美元，合每股0.95美元，而2023年第四季度为1.729亿美元，合每股0.90美元。有关调整后净收入计算的更多详细信息，请参阅本MD & A的“非GAAP财务指标”部分。


2024年管理层的讨论与分析	21

审查年度财务业绩

下表汇总了所列年份的平均商品价格和平均汇率。



平均价格和费率		2024		2023		方差
黄金⁽¹⁾	（美元/盎司）	$	2,387	$	1,943	22.9	%
银⁽¹⁾	（美元/盎司）		28.24		23.39	20.7	%
铂金⁽¹⁾	（美元/盎司）		955		967	(1.2)	%
钯金⁽¹⁾	（美元/盎司）		983		1,338	(26.5)	%
铁矿石粉62% FE CFR中国	（美元/吨）		110		119	(7.6)	%

埃德蒙顿之光	（加元/桶）		98.20		99.55	(1.4)	%
西德州中级	（美元/桶）		75.72		77.62	(2.4)	%
亨利枢纽	（$/mcf）		2.41		2.66	(9.4)	%

加元兑美元汇率⁽²⁾			0.7301		0.7411	(1.5)	%

1	基于黄金、铂金和钯金的LBMA PM Fix。基于白银的LBMA Fix。

2	基于加拿大央行每日利率。

收入和GEO

截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度按商品、地理位置和利益类型划分的收入和GEO销售额如下：


	黄金当量盎司⁽¹⁾			营收（百万）
截至12月31日止年度，	2024	2023	方差	2024		2023		方差
商品
黄金（不含Cobre Panama）	295,167	290,179	4,988	$	706.8	$	565.6	$	141.2
白银（不含Cobre Panama）	48,485	49,370	(885)		117.8		96.5		21.3
PGM	11,628	20,042	(8,414)		28.3		39.8		(11.5)
贵金属	355,280	359,591	(4,311)	$	852.9	$	701.9	$	151.0
铁矿石⁽²⁾	22,314	24,421	(2,107)	$	50.5	$	47.2	$	3.3
其他矿业资产	3,555	6,945	(3,390)		8.2		13.2		(5.0)
石油	59,030	71,254	(12,224)		128.6		134.9		(6.3)
气体	15,147	26,659	(11,512)		44.1		54.1		(10.0)
NGL	7,978	9,577	(1,599)		20.3		18.7		1.6
多元化	108,024	138,856	(30,832)	$	251.7	$	268.1	$	(16.4)
版税、流和工作利益（不包括Cobre Panama）	463,304	498,447	(35,143)	$	1,104.6	$	970.0	$	134.6
利息收入及其他利息收入	—	—	—	$	8.9	$	—	$	8.9
收入和GEO（不包括Cobre Panama）	463,304	498,447	(35,143)	$	1,113.5	$	970.0	$	143.5
Cobre巴拿马	30	128,598	(128,568)	$	0.1	$	249.0	$	(248.9)
总收入和GEO	463,334	627,045	(163,711)	$	1,113.6	$	1,219.0	$	(105.4)

地理
南美洲	187,778	189,885	(2,107)	$	451.1	$	370.7	$	80.4
中美洲和墨西哥（不包括Cobre Panama）	36,199	35,030	1,169		86.0		67.8		18.2
美国	87,212	107,782	(20,570)		205.0		208.0		(3.0)
加拿大⁽²⁾	76,552	90,464	(13,912)		192.8		177.1		15.7
世界其他地区	75,563	75,286	277		178.6		146.4		32.2
收入和GEO（不包括Cobre Panama）	463,304	498,447	(35,143)	$	1,113.5	$	970.0	$	143.5
Cobre巴拿马	30	128,598	(128,568)	$	0.1	$	249.0	$	(248.9)
总收入和GEO	463,334	627,045	(163,711)	$	1,113.6	$	1,219.0	$	(105.4)

类型
基于收入的特许权使用费	186,472	196,885	(10,413)	$	440.1	$	380.0	$	60.1
Streams（不包括Cobre Panama）	236,128	244,284	(8,156)		567.8		477.7		90.1
基于利润的特许权使用费	24,447	33,282	(8,835)		57.8		64.9		(7.1)
其他⁽²⁾	16,257	23,996	(7,739)		47.8		47.4		0.4
收入和GEO（不包括Cobre Panama）	463,304	498,447	(35,143)	$	1,113.5	$	970.0	$	143.5
Cobre巴拿马	30	128,598	(128,568)	$	0.1	$	249.0	$	(248.9)
总收入和GEO	463,334	627,045	(163,711)	$	1,113.6	$	1,219.0	$	(105.4)

1	有关我们计算GEO的方法的更多信息，请参阅本MD & A的“黄金当量盎司和净黄金当量盎司”部分。

2	包括归属于Franco-Nevada持有拉布拉多铁矿石特许权公司9.9%股权的权益。


2024年管理层的讨论与分析	22

我们在2024年确认了11.136亿美元的收入，较2023年下降8.6%（+ 14.8%，不包括Cobre Panama）。比较期间包括Cobre Panama的贡献，该公司在2024年仍在P & SM上。本期收入受益于金价上涨，但被我们能源资产的已实现收入减少所抵消。收入还包括与我们的应收贷款相关的890万美元的利息收入和其他利息收入。

我们2024年收入的76.6%来自贵金属资产，而2023年这一比例为78.0%。从地域上看，我们仍然在美洲进行大量投资，2024年的收入占比为83.9%，而2023年的这一比例为88.0%。

我们在2024年售出了463,334个GEO，与2023年的627,045个GEO相比下降了26.1%（不包括Cobre Panama为-7.1 %）。GEO的减少主要是由于Cobre Panama在这一年仍留在P & SM。此外，我们的非黄金资产的收入转化为GEO受到了金价相对于其他大宗商品表现优异的影响。我们对2024年至2023年GEO来源的比较如下所示：


2024年管理层的讨论与分析	23

贵金属

我们的贵金属资产在2024年贡献了355,310个GEO，比2023年的488,189个GEO下降了27.2%（-1.2 %不包括Cobre Panama），主要是由于以下原因：

●

Cobre巴拿马 –由于该矿在整个期间都保留在P & SM上，我们在这一年只收到了Cobre Panama的名义交付，这与2023年船只相关销售的最终确定有关。相比之下，我们在2023年售出了128,598个GEO。

●

安塔帕凯–2024年，我们从Antapaccay流中售出了55,329个GEO，而2023年为61,158个GEO。Antapaccay 2024年的铜产量低于2023年，反映出预计会有更高的带钢比率，这进一步受到2024年第二季度岩土工程挑战导致的矿山序列延迟的影响。

●

萨德伯里–2024年，我们从萨德伯里的PGM流中售出了3,767个GEO，而2023年为8,609个GEO，这反映出根据最新的矿山计划，预计产量会有所下降，以及受较低的转换比率是由于PGM价格相对于黄金表现不佳。

上述减少部分被以下因素抵销：

●

坎德拉里亚–我们从Candelaria收到了70,593个GEO，并在2024年出售了67,260个GEO，截至2024年12月31日，库存中剩余3,333个GEO。相比之下，我们在2023年售出了66,710个GEO。2024年第二季度，开采率受到露天矿坑和历史悠久的地下采矿采场界面的影响，需要处理更多的库存矿石，这降低了品位和回收率。自那时以来，随着获得更高品位矿石的机会和SAG工厂运行时间的改善，2024年下半年的生产显着改善。

●

Tocantinzinho –我们从Tocantinzinho收到了6,480个GEO，并在2024年售出了5,813个GEO，截至2024年12月31日，库存中剩余667个GEO。由于该矿的生产于2024年7月开始，比较期间没有销售GEO。

●

苏比卡（Ahafo）–我们在2024年售出了14,735个GEO，而2023年为9,998个GEO，这反映了更高的磨机吞吐量和更高的矿石品位碾磨。

多元化

我们的多元化资产，主要包括我们的铁矿石和能源权益，在2024年产生了2.517亿美元的收入，而2023年为2.681亿美元。我们的铁矿石资产在2024年产生了5050万美元，与2023年的4720万美元相比略有增加。我们的能源权益在2024年贡献了1.93亿美元的收入，而2023年为2.077亿美元。当转换为GEO时，多元化资产在2024年贡献了108,024个GEO，与2023年相比下降22.2%，其中19.6%是由于将非黄金收入转换为GEO时使用的黄金价格变化。

其他矿业

●

淡水河谷版税– 2024年来自淡水河谷的收入为3670万美元，而2023年为3510万美元，反映出2024年预期铁矿石销量增加，但部分被较低的铁矿石价格所抵消。淡水河谷报告称，北方系统受益于S11D创纪录的产量和更高的发货量，反映出运营稳定性增强。

●

LIORC –LIORC在2024年贡献了1380万美元的收入，而2023年为1210万美元。而国际奥委会p与上一年相比，今年上半年的干旱有所改善，魁北克北部的野火影响了2024年7月的运营。

●

卡塞罗内斯–2024年，来自我们对Caserones矿的有效NSR的收入为390万美元，而2023年为580万美元.这一年的生产受到2024年8月劳工行动的影响，以及降低品位并影响2024年第四季度复苏的矿山排序变化。此外，2024年1月，EMX收购了我们在Caserones的部分权益，与2023年相比，降低了我们的有效NSR权益。

能源

●

美国 – 2024年，来自美国能源权益的收入降至1.25亿美元，而2023年为1.35亿美元，这主要是由于天然气价格下降和钻井活动减少，但被额外的Haynesville权益带来的新贡献部分抵消。此外，2023年的收入包括与二叠纪盆地前期生产相关的追赶性特许权使用费700万美元。

●

加拿大–由于Weyburn权益的实际价格下降，我们的加拿大能源权益的收入在2024年减少至6800万美元，而2023年为7270万美元。


2024年管理层的讨论与分析	24

销售成本

下表提供了列报期间发生的销售成本细目，不包括损耗和折旧：


	截至12月31日止年度，
（以百万表示）	2024		2023		方差
流销售成本	$	114.3	$	164.5	$	(50.2)
矿产税		2.5		2.1		0.4
销售的采矿成本	$	116.8	$	166.6	$	(49.8)
销售的能源成本		12.2		12.7		(0.5)
	$	129.0	$	179.3	$	(50.3)

与2023年相比，2024年与我们的流相关的销售成本有所下降，这主要反映了Cobre Panama销售的GEO减少。我们某些流的销售成本也因金价而异。与我们的能源资产相关的销售成本包括应付的特许权使用费和根据收入而变化的生产税，以及可能不时重新评估的财产税。与2023年相比，2024年发生的销售成本如下所示：

损耗和折旧

2024年消耗和折旧费用总计2.253亿美元，而2023年为2.731亿美元，反映了本期销售的GEO减少。与2023年相比，2024年发生的消耗费用如下所示：


2024年管理层的讨论与分析	25

所得税

2024年所得税费用为2.118亿美元，2023年为1.022亿美元。所得税费用的增加是由于年内针对经合组织的格林威治标准时间倡议颁布的税收措施，详见本MD & A第10页的“税务更新”部分。

净收入（亏损）和调整后净收入

2024年的净收入为5.521亿美元，合每股2.87美元，而2023年的净亏损为4.664亿美元，合每股2.43美元。上一年的净亏损是由于2023年第四季度确认的11.733亿美元减值损失，主要与Cobre Panama相关。2024年的净收入受到上述Cobre Panama全年在P & SM上的收入损失以及与格林威治标准时间相关的税收措施的影响的影响。这些在很大程度上被大宗商品价格上涨以及新生产矿山和最近收购的资产的贡献所抵消。

调整后的净收入为6.181亿美元，合每股3.21美元，而2023年为6.831亿美元，合每股3.56美元。为了计算调整后的净收入，对因颁布格林威治标准时间措施而导致的与当年无关的金额进行了调整，以便用户可以理解，如果它只包括与当年赚取的收入相关的所得税费用，那么净收入将是多少。因此，我们调整了因巴巴多斯税率变化而重新计量我们的递延所得税负债而确认的4910万美元的递延所得税费用。有关更多详细信息，请参阅“税务更新”，有关调整后净收入计算的更多详细信息，请参阅本MD & A的“非GAAP财务措施”部分。

减值损失

2024

截至2024年12月31日止年度，我们未确认任何减值亏损或转回。

2023

在上一年度，我们确认了以下减值损失：


（以百万表示）		2023
版税，流和工作利益，净
Cobre巴拿马	$	1,169.2
能源勘探资产		4.1
	$	1,173.3

Cobre巴拿马

截至2023年12月31日止年度，公司对Cobre Panama现金产生装置（“CGU”）进行了减值指标评估。公司进行减值评估以确定Cobre Panama CGU的可收回金额。根据国际会计准则第36号，可收回金额在2023年12月31日确定为零，公司在截至2023年12月31日止年度确认了11.692亿美元的全额减值损失。

如果有关Cobre Panama停产的事实和情况发生变化，并恢复向Franco-Nevada的贵重金属流交付，届时将对Cobre Panama CGU的可收回金额进行评估，这可能导致已确认的减值损失部分或全部转回。

此外，佛朗哥-内华达已启动国际仲裁程序。有关更多详细信息，请参阅本MD & A的“或有事项”部分。该减值是在不影响或不赋予任何特定价值的情况下采取的，该法律补救措施可能通过任何仲裁程序或其他方式获得。

能源勘探资产

根据多项特许权使用费协议，公司获知，公司若干能源资产的勘探者/开发商已放弃受公司持有的特许权使用费权利约束的矿权、特许权或土地。因此，公司将相关勘探资产的账面价值注销为零。截至2023年12月31日止年度，注销总额为410万美元。


2024年管理层的讨论与分析	26

一般和行政、股份补偿费用 S和Cobre巴拿马仲裁费用

下表提供了列报期间发生的一般和行政（“G & A”）费用以及基于股份的薪酬（“SBC”）费用的细目：


	截至12月31日止三个月，						截至12月31日止年度，
（以百万表示）	2024		2023		方差		2024		2023		方差
薪金和福利	$	2.8	$	2.5	$	0.3	$	10.1	$	10.2	$	(0.1)
专业费用		2.2		1.2		1.0		7.4		5.2		2.2
社区贡献		0.6		1.4		(0.8)		1.6		1.4		0.2
董事会费用		0.1		0.1		—		0.4		0.5		(0.1)
办公室、保险及其他开支		3.2		0.9		2.3		7.1		6.2		0.9
一般和行政费用	$	8.9	$	6.1	$	2.8	$	26.6	$	23.5	$	3.1
股份补偿费用		1.0		(1.9)		2.9		8.0		4.4		3.6
Cobre巴拿马仲裁费用		2.1		1.0		1.1		6.3		1.0		5.3
	$	12.0	$	5.2	$	6.8	$	40.9	$	28.9	$	12.0

G & A（包括Cobre Panama仲裁费用）和SBC费用占2024年收入的3.7%，高于2023年的2.4%。增加的主要原因是与Cobre Panama的仲裁程序有关的法律费用以及SBC费用增加。SBC费用包括与以股权结算的股票期权、限制性股票单位（“RSU”）和递延股票单位（“DSU”）相关的费用，以及与DSU相关的按市值计价的损益。G & A费用还包括业务发展费用，这些费用根据期间业务发展相关活动的水平和交易完成的时间而有所不同。社区贡献与我们为我们经营或拥有资产的社区的利益而做出贡献的环境和社会倡议有关。

其他费用和收入

外汇及其他开支/收入

下表提供了列报期间发生的外汇和其他费用/收入清单：


	截至12月31日止三个月，						截至12月31日止年度，
（以百万表示）	2024		2023		方差		2024		2023		方差
汇兑（亏损）收益	$	(6.1)	$	0.2	$	(6.3)	$	(14.7)	$	2.3	$	(17.0)
金融工具公允价值变动		(2.0)		11.3		(13.3)		(6.0)		11.3		(17.3)
其他（费用）收入		0.1		0.8		(0.7)		—		0.8		(0.8)
	$	(8.0)	$	12.3	$	(20.3)	$	(20.7)	$	14.4	$	(35.1)

在截至2024年12月31日止年度确认的1470万美元外汇损失总额中，1290万美元为未实现外汇损失，180万美元为已实现外汇损失。外汇损失主要与我们从淡水河谷特许权使用费收到的以巴西雷亚尔持有的现金余额有关，相对于年内走强的美元。根据国际财务报告准则，与以功能货币以外的货币持有的货币资产和负债相关的所有外汇损益均计入净收益，而不计入其他综合收益（亏损）。母公司的功能货币为加元，而某些子公司的功能货币为美元。

金融工具的公允价值变动包括我们持有的认股权证和其他衍生工具的按市值计价的损益。此外，于2024年6月26日，我们收到Skeena可转换债券的全额偿还，并在终止确认应收贷款时确认具有可转换特征的债券的公允价值损失。


2024年管理层的讨论与分析	27

财务收入和财务费用

下表提供了列报期间发生的财务收入和支出的细目：


	截至12月31日止三个月，						截至12月31日止年度，
（以百万表示）	2024		2023		方差		2024		2023		方差
财务收入
利息	$	13.5	$	16.3	$	(2.8)	$	60.6	$	52.3	$	8.3
	$	13.5	$	16.3	$	(2.8)	$	60.6	$	52.3	$	8.3
财务费用
备用费用	$	0.6	$	0.6	$	—	$	2.1	$	2.3	$	(0.2)
债务发行成本摊销		—		0.1		(0.1)		0.4		0.5		(0.1)
租赁负债的增加		0.1		0.1		—		0.1		0.1		—
	$	0.7	$	0.8	$	(0.1)	$	2.6	$	2.9	$	(0.3)

财务收入是通过我们的现金和现金等价物赚取的。2024年财务收入增加是由于我们的现金和现金等价物增加以及收益率较上年增加。

财务费用包括备用费用，这是指根据我们的信贷额度的未使用部分维护我们的企业左轮手枪的成本，以及与我们的企业左轮手枪的初始设置或后续修订相关的成本摊销。在2024年和2023年，我们没有产生利息支出，因为我们没有在公司左轮手枪下借入任何金额。

季度信息汇总

最近八个季度的季度财务和统计信息精选⁽¹⁾现载列如下：


（单位：百万，除平均金价、调整后EBITDA利润率、调整后净收入利润率、GEO、净GEO，每GEO		第四季度			Q3			Q2			第一季度			第四季度			Q3			Q2			第一季度
金额和每股金额）		2024			2024			2024			2024			2023			2023			2023			2023
收入	$	321.0		$	275.7		$	260.1		$	256.8		$	303.3		$	309.5		$	329.9		$	276.3
成本和费用⁽²⁾		103.6			93.7			91.1			98.6			1,290.9			122.5			129.4			104.2
营业收入（亏损）		217.4			182.0			169.0			158.2			(987.6)			187.0			200.5			172.1
其他收益		4.8			12.9			5.8			13.8			27.8			13.0			11.0			12.0
所得税费用		46.8			42.2			95.3			27.5			22.7			24.9			27.0			27.6
净收入（亏损）		175.4			152.7			79.5			144.5			(982.5)			175.1			184.5			156.5
每股基本盈利（亏损）	$	0.91		$	0.79		$	0.41		$	0.75		$	(5.11)		$	0.91		$	0.96		$	0.82
每股摊薄收益（亏损）	$	0.91		$	0.79		$	0.41		$	0.75		$	(5.11)		$	0.91		$	0.96		$	0.81
经营活动所产生的现金净额	$	243.0		$	213.6		$	194.4		$	178.6		$	283.5		$	236.0		$	261.9		$	209.8
投资活动所用现金净额		(31.1)			(279.0)			(36.7)			(190.5)			(104.2)			(173.7)			(160.6)			(102.6)
筹资活动使用的现金净额		(62.0)			(61.1)			(59.2)			(58.1)			(59.8)			(56.8)			(56.9)			(56.6)
平均黄金价格⁽³⁾	$	2,662		$	2,477		$	2,338		$	2,072		$	1,976		$	1,929		$	1,978		$	1,889
出售的GEO⁽⁴⁾		120,063			110,110			110,264			122,897			152,351			160,848			168,515			145,331
净卖出GEO⁽⁴⁾		107,140			97,232			97,817			106,681			129,527			135,498			144,703			125,105
现金成本⁽⁵⁾	$	34.4		$	31.9		$	29.1		$	33.6		$	45.1		$	48.9		$	47.1		$	38.2
现金成本⁽⁵⁾每售出GEO	$	287		$	290		$	264		$	273		$	296		$	304		$	280		$	263
经调整EBITDA⁽⁵⁾	$	277.4		$	236.2		$	221.9		$	216.1		$	254.6		$	255.1		$	275.6		$	229.4
经调整EBITDA⁽⁵⁾每股	$	1.44		$	1.23		$	1.15		$	1.12		$	1.33		$	1.33		$	1.44		$	1.20
调整后EBITDA利润率⁽⁵⁾		86.4	%		85.7	%		85.3	%		84.2	%		83.9	%		82.4	%		83.5	%		83.0	%
调整后净收入⁽⁵⁾⁽⁶⁾	$	183.3		$	153.9		$	144.9		$	136.1		$	172.9		$	175.1		$	182.9		$	152.2
调整后净收入⁽⁵⁾⁽⁶⁾每股	$	0.95		$	0.80		$	0.75		$	0.71		$	0.90		$	0.91		$	0.95		$	0.79
调整后净利润率⁽⁵⁾⁽⁶⁾		57.1	%		55.8	%		55.7	%		53.0	%		57.0	%		56.6	%		55.4	%		55.1	%

1	由于四舍五入，各季度的总和可能不等于年度总额。

2	包括2023年第四季度特许权使用费、流媒体和工作权益的减值损失11.733亿美元。

3	基于LBMA黄金价格PM定盘。

4	有关我们计算GEO和净GEO的方法的更多信息，请参阅本MD & A的“黄金当量盎司和净黄金当量盎司”部分。

5	现金成本、每出售GEO的现金成本、调整后EBITDA、调整后每股EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后净收入、调整后每股净收入和调整后净利润率是非GAAP财务指标，在IFRS会计准则下没有标准化含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。有关每项非GAAP财务指标的更多信息，请参阅本MD & A的“非GAAP财务指标”部分。

6	对2024年第一季度的调整后净收入、调整后每股净收入和调整后净利润率进行了重新计算，以包括2024年第二季度确认的990万美元所得税费用，但这与追溯适用与2024年第一季度所获收入相关的经合组织格林威治标准时间倡议颁布的税收措施有关。


2024年管理层的讨论与分析	28

资产负债表审查

资产负债表摘要和关键财务指标


	12月31日，			12月31日，
（以百万表示，负债权益比率除外）	2024		2023
现金及现金等价物	$	1,451.3	$	1,421.9

流动资产		1,716.8		1,615.3
非流动资产		4,613.6		4,378.8
总资产	$	6,330.4	$	5,994.1

流动负债	$	67.5	$	39.2
非流动负债		266.3		185.8
负债总额	$	333.8	$	225.0

股东权益合计	$	5,996.6	$	5,769.1

已发行普通股总数		192.6		192.2
资本管理措施
可用资本	$	2,433.6	$	2,402.6
债转股		—		—

物业、厂房及设备

截至2024年12月31日，总资产为63.304亿美元，而截至2023年12月31日为59.941亿美元。我们的非流动资产基础主要由特许权使用费、流动和工作权益、应收贷款和投资组成，而我们的流动资产主要由现金和现金等价物和应收账款组成。与2023年12月31日相比，资产增加的主要原因是，由于收购了2.10亿美元的Yanacocha版税、2024年第一季度资助的1.125亿美元的Haynesville版税以及我们的Cascabel流下的初始资金2340万美元，我们的版税、流和工作权益净增加，但被消耗和外汇换算调整所抵消。我们还对股权投资进行了7450万美元的投资，主要是对G Mining Ventures的投资，并且有1.10亿美元作为未偿还的应收G Mining Ventures和EMX的贷款。

负债

与2023年12月31日相比，截至2024年12月31日的负债总额有所增加，主要是由于本年度针对格林威治标准时间颁布的税收措施导致当期和递延所得税负债增加，详见本MD & A第10页的“税务更新”部分。

股东权益

与2023年12月31日相比，股东权益有所增加，原因是2024年的净收入为5.521亿美元，以及我们的股权投资的公允价值增加，这些投资通过其他综合收益以公允价值入账。这些被2.77亿美元的股息所抵消，其中3460万美元是根据DRIP通过发行普通股结算的，以及由于货币换算调整而产生的1.313亿美元的其他综合亏损（税后净额）。


2024年管理层的讨论与分析	29

流动性和资本资源

截至2024年12月31日和2023年12月31日止期间的现金流量如下：


	截至3个月				截至本年度
	12月31日，				12月31日，
（以百万表示）	2024		2023		2024		2023
经营活动所产生的现金净额	$	243.0	$	283.5	$	829.5	$	991.2
投资活动所用现金净额		(31.1)		(104.2)		(537.3)		(541.1)
筹资活动使用的现金净额		(62.0)		(59.8)		(240.4)		(230.1)
汇率变动对现金及现金等价物的影响		(15.9)		5.3		(22.4)		5.4
现金及现金等价物净变动	$	134.0	$	124.8	$	29.4	$	225.4

经营现金流

2024年第四季度经营活动提供的现金净额为2.430亿美元（2023年第四季度– 2.835亿美元）。2024年，经营活动提供的现金净额为8.295亿美元（2023年– 9.912亿美元）。2024年期间的经营现金流低于2023年同期，主要是由于年内实施巴巴多斯公司税改革和格林威治标准时间导致当期税费增加，以及我们的非现金营运资本减少。此外，我们收到的作为我们某些特许权使用费的结算的金银条的销售时间可能会因时期而异。2024年，我们还公布了与CRA审计相关的1820万美元（2450万加元）的额外现金存款。

投资活动

2024年第四季度用于投资活动的现金净额为3110万美元（2023年第四季度-1.042亿美元）。本季度的投资活动主要与我们行使股票购买权证以1550万美元（2190万加元）收购G Mining Ventures的普通股有关。

对于2024年，投资活动包括上述2024年第四季度的交易，以及收购2.10亿美元的Yanacocha特许权使用费、根据我们的定期贷款协议向EMX预付3470万美元、为我们的Cascabel流提供2340万美元的初始资金、根据我们的G Mining Ventures定期贷款协议提供的7350万美元的净预付款、支付额外的1000万美元预付款以修正我们的Condestable流，以及在我们在Haynesville的第二个特许权使用费组合结束时支付1.125亿美元。我们还在2024年第二季度向SolGold预付了1000万美元，随后全额偿还。这些现金流出被偿还Skeena可转换债券所获得的1890万美元收益、Fortuna以650万美元行使与我们的S é gu é la NSR有关的回购选择权所获得的收益以及与EMX就我们在Caserones的实际特许权使用费权益行使选择权相关的收益470万美元所抵消。

融资活动

2024年第四季度和2024年，用于融资活动的现金净额分别为6200万美元和2.404亿美元（2023年第四季度和2023年第四季度分别为5980万美元和2.301亿美元），这主要与支付股息有关。


2024年管理层的讨论与分析	30

资本资源

截至2024年12月31日，我们的现金和现金等价物总额为14.513亿美元（2023年12月31日– 14.219亿美元）。此外，我们持有3.255亿美元的投资（2023年12月31日– 2.545亿美元）。在所持有的总投资中，3.168亿美元以公开交易的权益工具持有（2023年12月31日– 2.418亿美元）。在公开交易的股权工具中持有的3.168亿美元中，1.273亿美元与我们持有的LIORC（2023年12月31日– 1.527亿美元）有关，我们认为这相当于特许权使用费，因此作为长期战略投资持有。

截至本MD & A之日，我们有一笔10亿美元的无担保循环信贷额度可用，手风琴额度为2.5亿美元。2024年6月，我们修订了企业左轮手枪协议，将其期限延长至2029年6月3日。根据我们截至2024年12月31日止年度的财务报表附注13，公司左轮手枪项下的预付款根据预付款的币种和Franco-Nevada的杠杆比率计息。截至2024年12月31日，虽然我们没有针对Corporate Revolver的未偿金额，但我们有三份备用信用证，金额为1770万美元（2550万加元），与CRA的审计有关，这在本MD & A的“或有事项”部分中有所提及。这些备用信用证减少了Corporate Revolver下的可用余额。截至2025年3月8日，我们在Corporate Revolver下的可用资金总额为9.823亿美元。

管理层在管理资本时的目标是：

(a)

当资本没有被用于长期投资时，通过投资于流动性高的低风险投资，确保其保存性和可得性；和

(b)

确保保持充足的资本水平，以满足Franco-Nevada的运营要求和其他流动负债。

截至2024年12月31日，我们的现金和现金等价物以现金和定期存款形式存放于多家金融机构。某些在购置时到期的投资期限为3个月，或92天或更短，在财务状况表中被归类为现金和现金等价物中的定期存款。

我们的业绩受到加元和澳元相对于美元的外汇波动的影响。最大的风险敞口是加拿大/美元汇率，因为我们在加拿大持有大量资产，并以美元报告我们的业绩。这些货币兑美元汇率波动的影响影响了我们的一般和管理费用，以及我们在加拿大和澳大利亚实体因其各自的功能货币而产生的特许权使用费、流量和工作权益的消耗。2024年Q4期间，加元兑美元汇率区间为0.69 37美元至0.75 10美元，收于0.6950美元，澳元兑美元汇率区间为0.6204美元至0.69 24美元，收于0.6204美元。

我们的近期现金需求包括与我们在Western Limb采矿业务上与Sibanye-Stillwater的流相关的资金义务（我们在年底之后，即2025年2月28日为其提供资金）、我们与Discovery就预计于2025年第二季度关闭的Porcupine综合体相关的特许权使用费和定期贷款、与我们的Cascabel流相关的施工前分期付款、与Continental的版税收购风险投资，以及本MD & A的“或有事项-资本承诺”部分中概述的其他资本承诺和或有付款。我们还对本MD & A的“或有事项-购买承诺”部分中概述的流协议下的每盎司持续成本作出购买承诺，公司管理成本、某些运营成本、我们各种环境和社会举措下的承诺、支付与确认特许权使用费、流和工作利息收入直接相关的股息和所得税。作为一家特许权使用费和流媒体公司，我们在签订协议时受到超出我们最初承诺的资本支出的有限要求。除我们承诺的投资外，如本MD & A的“或有事项”部分所详述，收购额外的特许权使用费、流或其他投资完全是酌情决定的，将通过使用现金（如可用）或通过发行普通股或其他股权或债务证券或使用我们的公司左轮手枪来完成。我们相信，我们目前的现金资源、可用的信贷额度和未来的现金流将足以支付我们在可预见的未来的承诺、运营和管理费用以及股息支付的成本。


2024年管理层的讨论与分析	31

采购承诺

下表汇总了截至2024年12月31日Franco-Nevada根据相关贵金属协议支付黄金、白银和PGM的承诺：


	应占应付款
	拟采购的生产						每盎司现金支付^(1),(2)								任期	日期
利息	黄金		银		PGM		黄金			银			PGM		协议⁽³⁾	合同
安塔米纳	—	%	22.5	%⁽⁴⁾	—	%		不适用			5	%⁽⁵⁾		不适用	40年	15年10月7日
安塔帕凯	—	%⁽⁶⁾	—	%⁽⁷⁾	—	%		20	%⁽⁸⁾		20	%⁽⁹⁾		不适用	40年	2016年2月10日
坎德拉里亚	68	%⁽¹⁰⁾	68	%⁽¹⁰⁾	—	%	$	400		$	4.00			不适用	40年	14年10月6日
卡斯卡贝尔	14	%⁽¹¹⁾	—	%	—	%		20	%⁽¹²⁾		不适用			不适用	40年	7月15日至24日
Cobre Panama固定支付流	—	%⁽¹³⁾	—	%⁽¹⁴⁾	—	%	$	418	⁽¹⁵⁾	$	6.27	⁽¹⁶⁾		不适用	40年	18年1月19日
Cobre Panama浮动支付流	—	%⁽¹⁷⁾	—	%⁽¹⁸⁾	—	%		20	%⁽¹⁹⁾		20	%⁽²⁰⁾		不适用	40年	18年1月19日
康德斯特布尔	—	%⁽²¹⁾	—	%⁽²²⁾	—	%		20	%⁽²³⁾		20	%⁽²⁴⁾		不适用	40年	3月27日至24日
瓜达卢佩-帕尔马雷霍	50	%	—	%	—	%	$	800			不适用			不适用	40年	14年10月2日
业力	4.875	%	—	%	—	%		20	%⁽²⁵⁾		不适用			不适用	40年	14年8月11日
萨博达拉	—	%⁽²⁶⁾	—	%	—	%		20	%⁽²⁷⁾		不适用			不适用	40年	20年9月25日
萨德伯里⁽²⁸⁾	50	%	—	%	50	%	$	400			不适用		$	400	40年	2008年7月15日
托坎廷津霍	12.5	%⁽²⁹⁾	—	%	—	%		20	%⁽³⁰⁾		不适用			不适用	40年	22年7月18日
库克4	7.0	%	—	%	—	%	$	400			不适用			不适用	40年	09年11月5日

除Antamina、Antapaccay、Cascabel、Guadalupe-Palmarejo、Karma、Sabodala和Tocantinzinho外，每年都要进行通货膨胀调整。

如果黄金的现行市场价格低于这一数额，每盎司现金支付将减少到现行市场价格。

受制于连续的延期。

受限于90%的固定可支付性。在根据协议交付8600万盎司白银后，百分比下降至15%。

购买价格为交割时白银平均价格的5%。

黄金交割参考的是精矿中的铜，每发运1,000吨精矿中的铜交付300盎司黄金，直至交付63万盎司黄金。此后，百分比为出货黄金的30%。

白银交付参考精矿中的铜，每发运1,000吨精矿中的铜交付4,700盎司白银，直至交付1,000万盎司白银。此后，百分比为白银出货量的30%。

购买价格为黄金现货价格的20%，直至75万盎司黄金交割完毕，此后购买价格为黄金现货价格的30%。

购买价格为白银现货价格的20%，直至交付1280万盎司白银，此后购买价格为白银现货价格的30%。

在根据协议交付了720,000盎司黄金和1,200万盎司白银后，百分比下降至40%。

在根据协议向佛朗哥-内华达（巴巴多斯）公司交付了52.5万盎司黄金后，该百分比降至8.4%。

购买价格为交割时黄金现货价格的20%。

黄金交付与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每生产100万磅铜可生产120盎司黄金，直至交付80.8万盎司黄金。此后，每100万磅铜生产81盎司黄金，直至交付1,716，188盎司黄金。此后，精矿含金量达63.4%。

白银交付与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每生产100万磅铜1,376盎司白银，直至交付9,842，000盎司白银。此后每生产100万磅铜产生1,776盎司白银，直至交付29,731，000盎司白银。此后，精矿含银62.1%。

在交付1,341，000盎司黄金后，购买价格为现货的50%和每盎司418.27美元中的较大者，受年度通胀调整的影响。由于到2019年1月1日仍未达到与年产能5800万吨相称的连续30天的磨机吞吐量，Franco-Nevada收到了适用的固定金价100美元/盎司的下调，直至2023年第二季度末。

在交付21,510，000盎司白银后，购买价格为现货的50%和6.27美元/盎司中的较大者，受年度通胀调整的影响。

黄金交付与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每生产100万磅铜可生产30盎司黄金，直至交付20.2万盎司黄金。此后每生产100万磅铜产生20.25盎司黄金，直至交付429,047盎司黄金。此后，精矿含金量为15.85%。

白银交付与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每生产100万磅铜可生产344盎司白银，直至交付246.05万盎司白银。此后，每100万磅铜生产444盎司白银，直至7,432，750盎司白银交付。其后精矿含银15.53%。

交付60.4万盎司黄金后，购买价格为黄金现货价格的50%。由于在2019年1月1日之前未能达到与年产能5800万吨相称的连续30天的工厂吞吐量，Franco-Nevada收到了适用的浮动金价100美元/盎司的下调，直至2023年第二季度末。

交付9,618，000盎司白银后，购买价格为白银现货价格的50%。

2021年1月1日至2025年12月31日，黄金交付量固定为每年8,760盎司。此后，63%的黄金精矿直至累计交付87600盎司黄金。此后，精矿含金量达37.5%。

从2021年1月1日至2025年12月31日，白银交付量固定为每年291,000盎司。此后，63%的白银精矿直至累计交付2,910，000盎司白银。此后，精矿含银37.5%。

购买价格为交割时黄金现货价格的20%。

购买价格为交割时白银现货价格的20%。

购买价格为交割时黄金均价的20%。

根据生效日期为2020年9月1日的修订协议，黄金交付量固定为每月783.33盎司，直至交付105,750盎司黄金。此后，百分比为黄金产量的6%（须在固定交付期后进行调节，以确定Franco-Nevada在该期间是否会根据原始6%可变流收到多于或少于105,750盎司黄金，从而使运营商有权获得针对未来流交付的超额交付的信用额度，或因交付不足而一次性额外交付给Franco-Nevada的信用额度）。

采购价格为交货时现行市场价格的20%。

Franco-Nevada承诺从这些资产中购买50%的矿石中所含的贵金属。付款以黄金当量盎司为基础。就McCreedy West而言，自2021年6月1日起，每黄金当量盎司的购买价格根据每月平均黄金现货价格确定：（i）当黄金现货价格低于800美元/盎司时，购买价格为当时的每月平均黄金现货价格；（ii）当黄金现货价格高于800美元/盎司但低于1333美元/盎司时，购买价格为800美元/盎司；（iii）当黄金现货价格高于1333美元/盎司但低于2000美元/盎司时，购买价格为现行黄金现货月平均价格的60%；（iv）当黄金现货价格大于2000美元时，购买价格为1200美元/盎司。

在根据协议交付了30万盎司黄金后，百分比下降至7.5%。

购买价格为交割时黄金现货价格的20%。


2024年管理层的讨论与分析	32

资本承诺

截至2024年12月31日，我们对我们的特许权使用费和流权益有以下投资承诺：


资产	承诺	义务事件
Western Limb采矿作业流	5.00亿美元	不受限制，完成惯例成交条件，包括南非储备银行批准
卡斯卡贝尔溪	5.016亿美元	不受限制，完成关键开发里程碑，收到所有材料许可，SolGold plc董事会批准的建设决定，以及所需项目融资剩余部分的可用性
与大陆集团的版税收购风险投资	4630万美元	与大陆集团收购通过版税收购风险投资获得的矿权，触发公司资金需求
Yanacocha版税	118,534股Franco-Nevada普通股（相当于收盘时的1,500万美元）	在2024年8月13日购买协议的20年内实现商业化生产并收到Conga项目的一整年特许权使用费
铜世界版税	1250万美元	当项目拥有所有必要的许可和批准并且没有法律质疑时，应支付的承诺的50%。Franco-Nevada收到运营商的特许权使用费时应支付的承诺的50%。对预计矿山生产寿命在550,000短吨至1,703，000短吨之间的精矿所含铜的较小规模矿山按比例减少此类或有付款
Salares Norte（Rio Baker）版税	800万美元	收到超过1500万美元的Rio Baker特许权使用费（不包括Gold Fields Limited行使部分特许权使用费回购选择权的收益）
与EMX Royalty公司的版税	550万美元	由EMX在2023年6月27日的联合收购协议签订后的三年内采购符合特定标准的新创建的贵金属和铜特许权使用费
Eskay Creek版税	450万加元	Skeena Resources已获得对Albino Lake存储设施中所含材料的矿产和地表权，以及此类包含至少300,000盎司黄金的材料，这些材料拟在经Skeena Resources董事会批准的矿山计划中进行开采

在年底之后，我们承诺向Discovery提供与Porcupine Complex相关的约4.486亿美元的一揽子融资，这在本MD & A的“企业发展”部分中有所提及。作为我们与EMX协议的一部分，我们还为收购Urasar版税提供了55万美元的资金。

上表中的承诺预计将主要由手头现金和现金等价物以及未来几年经营活动产生的现金流量提供资金。我们也有与我们收购版税和流权益相关的环境和社会举措相关的承诺。

或有事项

(a)

Cobre巴拿马

自2023年11月以来，Cobre Panama一直处于停产状态，处于P & SM状态。

2023年3月8日，第一量子及其子公司MPSA与GOP宣布，已就经修订的特许权合同的条款和条件达成协议。2023年10月20日，国民议会通过第406号法律，赋予修订后的特许权合同立法地位。此后不久，共和党撤回了对修订后的特许权合同和第406号法律的支持。2023年11月27日，最高法院发布了一项裁决（次日公开发布），宣布第406号法律违宪，并表示该裁决的效果是，经修订的特许权合同据称已不复存在，尽管它没有下令关闭Cobre Panama矿。此后，共和党对该矿采取了进一步措施。

Franco-Nevada正在寻求法律途径来保护其在Cobre Panama的投资，并认为它拥有国际法规定的权利。2023年11月23日，我们通知MIICI，我们打算根据《加拿大-巴拿马自由贸易协定》（“FTA”）提起仲裁以强制执行我们在国际法下的权利（“意向通知”）。2024年2月22日，我们提交了一份更新的意向通知书（“更新的意向通知书”），重申我们有意根据FTA启动仲裁。2024年6月27日，该公司向国际投资争端解决中心提出仲裁请求，具体说明该公司目前和初步估计其损失至少为50亿美元，有待进一步分析和发展。2024年Q4，选任审裁处成员，并于2024年12月9日组成审裁处。听证会定于2026年10月举行。

虽然Franco-Nevada正在继续寻求这些法律补救措施，但该公司强烈希望并希望与巴拿马国达成一项解决方案，为巴拿马人民和所有相关各方提供最佳结果。


2024年管理层的讨论与分析	33

(b)

加拿大税务局审计

CRA正在对佛朗哥-内华达州进行2013-2021纳税年度的审计。

转让定价重新评估

公司已收到CRA根据《所得税法（加拿大）》（“法案”）中的转让定价条款进行的重新评估。下表提供了CRA审计和重新评估事项的摘要，详情如下：


	CRA职位	重新评估的纳税年度	税务、利息和处罚的潜在风险（百万）
转让定价（墨西哥）	该法案中的转让定价条款适用于公司墨西哥子公司赚取的大部分收入应包括在公司的收入中，并在加拿大纳税。	2013-2016	2013-2016年：税：20.8美元（29.9加元）转让定价罚款：8.3美元（12.0加元）利息和其他罚款：16.9美元（24.2加元）上述金额不包括加拿大-墨西哥税收协定下的任何潜在减免。公司的墨西哥子公司在2016年后停止运营，预计后续年度不会对该问题进行重新评估。
转让定价（巴巴多斯）	该法案中的转让定价条款适用于这样的情况，即公司巴巴多斯子公司赚取的与某些贵金属流相关的大部分收入应包括在公司的收入中，并在加拿大纳税。	2014-2019	2014-2019年：税：77.1美元（110.7加元）转让定价处罚： 2014-2017年12.2美元（17.6加元）；审议中的2018-2019年17.0美元（24.4加元）利息和其他罚款：35.4美元（50.8加元）如果CRA在相同基础上重新评估2020-2024纳税年度：税：273.0美元（392.8加元）转让定价罚款：103.2美元（148.5加元）利息和其他罚款：60.1美元（86.5加元）

（一）

墨西哥（2013-2016年）

于2018年、2019年及2021年12月，公司收到CRA就其墨西哥附属公司发出的有关2013年课税年度（“2013年重新评估”）、2014年及2015年（“2014-2015年重新评估”）及2016年（“2016年重新评估”，与2013年重新评估及2014-2015年重新评估合称“2013-2016年重新评估”）的重新评估通知。这些重新评估是根据该法案中的转让定价条款进行的，并声称墨西哥子公司赚取的大部分收入本应包括在公司的收入中，并在加拿大纳税。2013-2016年的重新评估导致额外的联邦和省级所得税2080万美元（2990万加元）加上估计利息（计算到2024年12月31日）和其他1690万美元（2420万加元）的罚款，但在加拿大-墨西哥税收条约下的任何减免之前。

随后，CRA发布了修订后的2013-2016年重新评估，其中包括830万美元（1200万加元）的转让定价罚款。如财务报表附注11和附注13所述，公司已就2013-2016年的重新评估向CRA提交了正式的异议通知，并以现金和备用信用证的形式为重新评估金额的50%提供了担保。公司已就2013年重新评估和2014-2015年重新评估向加拿大税务法院提起上诉。

公司墨西哥子公司于2016年后停止运营，预计后续年度不会进行重新评估。

对于2013年至2016年的纳税年度，公司的墨西哥子公司就在墨西哥赚取的收入向墨西哥税务当局支付了总计3410万美元（4.903亿比索）的现金税，税率为30%。如果需要，公司打算根据加拿大-墨西哥税收协定寻求避免双重征税。


2024年管理层的讨论与分析	34

（二）

巴巴多斯（2014-2021年）

公司于2021年12月收到的关于2017纳税年度的2014-2015年重新评估、2016年重新评估及重新评估通知（“2017年重新评估”，与2014-2015年重新评估和2016年重新评估合称“2014-2017年重新评估”）也对公司有关其巴巴多斯子公司进行了重新评估。重新评估是根据该法案中的转让定价条款进行的，并声称巴巴多斯子公司赚取的与某些贵金属流相关的大部分收入本应包括在公司收入中并在加拿大纳税，从而导致额外的联邦和省级所得税3240万美元（4650万加元）加上估计利息（计算到2024年12月31日）和其他罚款1680万美元（2400万加元）。

随后，CRA发布了修订后的2014-2017年重新评估，其中包括1220万美元（1760万加元）的转让定价罚款。如财务报表附注11和附注13所述，公司已就2014-2017年的重新评估向CRA提交了正式的异议通知，并以现金和备用信用证的形式为重新评估金额的50%提供了担保。公司已就2014-2015年重新评估向加拿大税务法院提起上诉。

2023年12月6日，公司收到2018纳税年度重新评估通知书（“2018年重新评估”），2024年11月14日，公司收到2019纳税年度重新评估通知书（“2019年重新评估”，并与2013-2016年重新评估、2017年重新评估、2018年重新评估合称“转让定价重新评估”）。2018年和2019年的重新评估在与2014-2017年重新评估相同的基础上重新评估了公司与巴巴多斯子公司相关的情况，导致2018年和2019年的额外联邦和省级所得税分别为1610万美元（2310万加元）和2860万美元（4110万加元），加上2018年的估计利息（计算到2024年12月31日）和2019年的其他罚款720万美元（1040万加元）和1140万美元（1640万加元）。如财务报表附注11所述，公司已就2018年的重新评估向CRA提交了正式的异议通知，并以现金形式为重新评估金额的50%提供了担保。年底后，公司向CRA提交了针对2019年重新评估的正式异议通知，并打算以备用信用证的形式为重新评估金额的50%张贴担保。2018年和2019年的重新评估不包括目前正在审查中的转让定价处罚。如果CRA实施转让定价罚款，该公司估计，2018年的金额约为610万美元（880万加元），2019年约为1090万美元（1560万加元）。

如果CRA在相同基础上重新评估公司2020至2024年的纳税年度并继续适用转让定价罚款，公司估计将在这些年度额外缴纳约2.73亿美元（3.928亿加元）的加拿大税款、约1.032亿美元（1.485亿加元）的转让定价罚款加上利息（计算到2024年12月31日）以及约6010万美元（8650万加元）的其他罚款。

对于2024纳税年度，该公司的巴巴多斯子公司预计将就在巴巴多斯赚取的收入向巴巴多斯税务当局支付总额为5440万美元的现金税，因为该公司须遵守巴巴多斯政府为响应经合组织第二支柱全球最低税收举措而颁布立法实施税收措施而产生的15%的有效税率。如果需要，公司打算根据加拿大-巴巴多斯税收协定寻求避免双重征税。

在2024年第二季度和2024年第三季度，CRA扩大了审计范围，分别将2020和2021纳税年度包括在内。公司未收到任何与本次审计相关的2020和2021纳税年度的重新评估提案或通知。

管理层认为，公司及其子公司已按照加拿大和适用的外国税法提交了所有纳税申报表并支付了所有适用的税款，因此，公司的财务报表中没有记录关于转让定价重新评估或就这些事项可能产生的任何潜在税务风险的负债。公司不认为转让定价重新评估得到加拿大税法和判例的支持，并打算大力捍卫其报税立场。

CRA审计正在进行中，无法保证CRA不会进一步质疑公司或其任何子公司提交纳税申报表和报告收入的方式。如果CRA成功质疑公司或子公司提交纳税申报表和报告收入的方式，这可能会导致额外的所得税、罚款和利息，这可能对公司产生重大不利影响。


2024年管理层的讨论与分析	35

关键会计政策和估计

根据国际财务报告准则会计准则编制合并财务报表要求公司作出判断、估计和假设，这些判断、估计和假设会影响合并财务报表日期的资产和负债的呈报金额以及或有资产和负债的披露以及报告期内收入和支出的呈报金额。估计和假设不断评估，并基于管理层对相关事实和情况的最佳了解，同时考虑到以前的经验。然而，实际结果可能与合并财务报表中包含的金额不同。

我们的重大会计政策和估计在截至2024年12月31日止年度的财务报表附注2和3中披露。

新的和经修订的会计准则

以下标准自2024年1月1日起生效实施。

国际会计准则第1号修订–将负债分类为流动或非流动

国际会计准则理事会发布对国际会计准则第1号财务报表列报（简称“国际会计准则第1号”）的修订。修正案明确，将负债分类为流动或非流动负债是基于报告期末存在的权利。分类不受报告日后实体的预期或事件的影响。如果实体必须在报告日期之前或在报告日期遵守一项契约，即使该契约仅在报告日期之后进行合规性测试，贷款安排的契约将影响将负债分类为流动或非流动。通过这些修订对我们的财务报表没有重大影响。

新会计准则发布但尚未生效

某些新的会计准则和解释已发布，对本期不是强制性的，也没有被提前采用。

IFRS 18 –财务报表中的列报和披露

2024年4月，发布了IFRS 18在财务报表中的列报和披露（“IFRS 18”），以实现类似实体财务业绩的可比性。该准则取代了国际会计准则第1号，影响了主要财务报表和附注的列报，包括收益表，其中公司将被要求列报经营、投资和融资活动的单独类别的收入和费用，并为每个新类别规定了小计。该准则还将要求对管理层定义的绩效衡量标准进行解释，并将其包含在合并财务报表的单独附注中。该准则对自2027年1月1日或之后开始的年度报告期间生效，包括中期财务报表，并要求追溯适用。公司目前正在评估新标准的影响。

国际财务报告准则第9号和国际财务报告准则第7号的修订-金融工具分类和计量的修订

2024年5月，IASB发布了对IFRS 9金融工具（“IFRS 9”）和IFRS 7金融工具：披露（“IFRS 7”）的修订。此次修订明确了金融资产和负债的确认和终止确认日期，明确并增加了评估金融资产是否符合单纯偿付本息（“SPPI”）标准的进一步指引，增加了对具有可以改变现金流量的合同条款的金融工具的新披露，并更新了对指定为FVTOCI的股权投资的披露。这些修订对自2026年1月1日或之后开始的年度报告期间生效，允许提前采用。公司目前正在评估修订的影响。

流通股数据

Franco-Nevada获授权发行无限数量的普通股和优先股。关于每类授权股份所附带的权利、特权、限制和条件的详细描述包含在我们最近的年度信息表中，其副本可在SEDAR +网站www.sedarplus.com和我们的40-F表格中找到，其副本可在EDGAR网站www.sec.gov上找到。

截至2025年3月8日，已发行或可根据其他已发行证券发行的普通股数量如下：


普通股		数
优秀		192,552,695
可在行使Franco-Nevada期权时发行⁽¹⁾		632,380
可在Franco-Nevada RSU归属时发行⁽²⁾		111,359
稀释普通股		193,296,434

根据我们的股份补偿计划，有632,380份股票期权未行使给董事、高级职员、雇员和其他人，行使价从每股59.52加元到194.65加元不等。上表假设所有股票期权均可行权。

基于时间的RSU为35,339个，基于性能的RSU为76,020个。基于绩效的RSU的归属取决于是否达到某些绩效标准和绩效乘数，其范围为授予数量的0%至150%。上表假设授予的基于绩效的RSU的绩效乘数为100%。

截至2024年12月31日止年度，我们没有发行或有任何流通在外的优先股。


2024年管理层的讨论与分析	36

财务报告和披露控制和程序的内部控制

我们的管理层负责建立和维护Franco-Nevada对财务报告和其他财务披露的内部控制以及我们的披露控制和程序。

财务报告内部控制是一个旨在为财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。Franco-Nevada对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：（i）与维护记录有关，这些记录以合理的细节准确和公平地反映Franco-Nevada资产的交易和处置；（ii）旨在提供合理保证，即交易记录是必要的，以允许按照IFRS会计准则编制财务报表，Franco-Nevada的收支仅根据Franco-Nevada管理层和董事的授权进行；以及（iii）旨在就防止或及时发现未经授权的收购提供合理保证，使用或处置可能对Franco-Nevada财务报表产生重大影响的Franco-Nevada资产。对其他财务披露的内部控制是一个流程，旨在确保本MD & A中包含的其他财务信息在所有重大方面公平地反映本MD & A中列报期间的财务状况、经营业绩和Franco-Nevada的现金流量。

Franco-Nevada的披露控制和程序旨在提供合理保证，即与Franco-Nevada（包括其合并子公司）有关的重要信息由这些实体内的其他人告知管理层，特别是在编制本MD & A期间，以及Franco-Nevada根据证券法提交或提交的年度文件、临时文件或其他报告中要求披露的信息在证券法规定的时间段内记录、处理、汇总和报告。

财务报告和其他财务披露的内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现所有的错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能发生变化。

我们的管理层根据Treadway委员会发起组织委员会（“COSO”）发布的《内部控制–综合框架（2013）》中确立的框架和标准，在我们的总裁兼首席执行官（“CEO”）和首席财务官（“CFO”）的参与下，对截至本报告涵盖期间期末的Franco-Nevada财务报告内部控制的设计和运作的有效性进行了评估。基于该评估，管理层在我们的总裁兼首席执行官和首席财务官的监督下得出结论，Franco-Nevada对财务报告的内部控制截至2024年12月31日有效。

还在首席执行官和首席财务官的监督下并在管理层的参与下，对Franco-Nevada的披露控制和程序（根据适用的加拿大证券法和1934年美国证券交易法规则13a – 15（e）和规则15d – 15（e）的定义）的设计和运作的有效性进行了评估，根据这一评估，管理层得出结论，Franco-Nevada的披露控制和程序自2024年12月31日起生效。

截至2024年12月31日止年度，Franco-Nevada对财务报告的内部控制没有发生对Franco-Nevada对财务报告的内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

管理层关于财务报告内部控制有效性的报告（根据1934年《美国证券交易法》第13a-15（f）条或第15d-15（f）条的定义）包含在管理层关于财务报告内部控制的报告中，该报告随同Franco-Nevada截至2024年12月31日的财政年度的年度合并财务报表一起发布。

黄金当量盎司和净黄金当量盎司

黄金当量盎司

GEO包括Franco-Nevada在适用的回收和支付因素后从我们所有的特许权使用费、流和工作权益中获得的应占产量份额。GEO是按NSRs的毛额估算的，就流盎司而言，是在支付公司支付的每盎司合同价格之前。对于NPI特许权使用费，GEO的计算考虑了NPI经济学。

白银、铂金、钯金、铁矿石、石油、天然气和其他商品通过将相关收入（包括结算调整）除以相关金价来转换为GEO。计算从特定资产赚取的GEO所使用的价格取决于特许权使用费或流协议，这些协议可能参考运营商实现的市场价格，或商品生产或销售的月份、季度或年份的平均价格。为说明目的，请参阅本MD & A第17页和第22页的平均商品价格表，了解可分别用于计算截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的GEO的指示性价格。


2024年管理层的讨论与分析	37

净黄金当量盎司

净GEO是指出售的GEO，扣除直接运营成本，对于我们的流GEO，包括相关的每盎司持续成本。我们使用净GEO来反映，由于与来自流的GEO相关的持续每盎司成本，来自特许权使用费权益的GEO与来自流权益的GEO具有不同的经济性。我们按季度计算净GEO，方法是将现金成本（定义见下文“非GAAP财务指标”部分）除以平均金价（基于该期间的LBMA PM定值），并从该期间出售的GEO中减去这一总数。

净黄金当量盎司计算：

2024

（以百万表示，GEO和平均金价除外）

第四季度

第一季度

截至12月31日止年度，

地质勘探局

120,063

110,110

110,264

122,897

463,334

减：

现金成本

34.4

31.9

29.1

33.6

除以：平均金价每盎司

2,662

2,477

2,338

2,072

12,923

12,878

12,447

16,216

净地理位置

107,140

97,232

97,817

106,681

408,870


	2023
（以百万表示，GEO和平均金价除外）		第四季度		Q3		Q2		第一季度		截至12月31日止年度，
地质勘探局			152,351		160,848		168,515		145,331	627,045
减：
现金成本		$	45.1	$	48.9	$	47.1	$	38.2
除以：平均金价每盎司		$	1,976	$	1,929	$	1,978	$	1,889
			22,824		25,350		23,812		20,226
净地理位置			129,527		135,498		144,703		125,105	534,833

非GAAP财务指标

现金成本和每个GEO的现金成本

现金成本和每出售GEO的现金成本是非公认会计准则财务指标。现金成本由Franco-Nevada定义为销售总成本减去损耗和折旧费用。每个出售GEO的现金成本是通过现金成本除以该期间出售的GEO数量计算得出的，不包括预付GEO。

管理层使用现金成本和每个出售的GEO的现金成本来评估Franco-Nevada从其特许权使用费、流动和工作权益中产生正现金流的能力。管理层和某些投资者也使用这些信息来评估Franco-Nevada相对于在类似基础上提出这一衡量标准的采矿业同行的表现。现金成本和每出售GEO的现金成本仅旨在向投资者和分析师提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量。它们在IFRS会计准则下没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似计量进行比较。

现金成本和每个出售GEO的现金成本的调节：


	截至3个月				截至本年度
	12月31日，				12月31日，
（以百万表示，每个GEO金额除外）	2024		2023		2024		2023
销售总成本	$	94.4	$	114.0	$	354.3	$	452.4
损耗和折旧		(60.0)		(68.9)		(225.3)		(273.1)
现金成本	$	34.4	$	45.1	$	129.0	$	179.3
地质勘探局		120,063		152,351		463,334		627,045
每售出GEO的现金成本	$	287	$	296	$	278	$	286


2024年管理层的讨论与分析	38

调整后EBITDA和调整后每股EBITDA

调整后EBITDA和调整后每股EBITDA是非公认会计准则财务指标，由Franco-Nevada定义，从每股净收益（亏损）和收益（亏损）（“EPS”）中剔除以下各项：

●

所得税费用/回收；

●

财务费用；

●

财务收入；

●

损耗和折旧；

●

与特许权使用费、流和工作权益相关的减值损失和转回；

●

处置特许权使用费、流和工作权益的收益/损失；

●

与投资、应收贷款和其他金融工具有关的减值损失和预期信用损失；

●

投资、应收贷款及其他金融工具公允价值变动；及

●

汇兑损益及其他收入/支出。

管理层使用调整后EBITDA和调整后每股EBITDA来评估整个Franco-Nevada在报告期间的基本经营业绩，以协助规划和预测未来的经营业绩，并补充其财务报表中的信息。管理层认为，除了根据IFRS会计准则编制的措施，如净收入和EPS，我们的投资者和分析师使用调整后EBITDA和调整后每股EBITDA来评估Franco-Nevada基础业务的结果，特别是因为排除的项目通常不包括在我们的指导中，但损耗和折旧费用除外。虽然这些衡量指标中对净收入和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA是衡量Franco-Nevada业绩的有用指标，因为它们对可能与确认期间无关或对其产生不成比例影响的项目进行了调整，影响了我们不同时期核心经营业绩的可比性，并不总是反映我们业务的基本经营业绩和/或不一定表明未来的经营业绩。调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA仅旨在向投资者和分析师提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量。它们在IFRS会计准则下没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似计量进行比较。

净收入与调整后EBITDA的对账：


	截至3个月				截至本年度
	12月31日，				12月31日，
（以百万计，每股金额除外）	2024		2023		2024		2023
净收入（亏损）	$	175.4	$	(982.5)	$	552.1	$	(466.4)
所得税费用		46.8		22.7		211.8		102.2
财务费用		0.7		0.8		2.6		2.9
财务收入		(13.5)		(16.3)		(60.6)		(52.3)
损耗和折旧		60.0		68.9		225.3		273.1
减值损失		—		1,173.3		—		1,173.3
处置特许权使用费权益的收益		—		—		(0.3)		(3.7)
汇兑损失（收益）及其他费用（收益）		8.0		(12.3)		20.7		(14.4)
经调整EBITDA	$	277.4	$	254.6	$	951.6	$	1,014.7
基本加权平均流通股		192.5		192.1		192.4		192.0

每股基本盈利（亏损）	$	0.91	$	(5.11)	$	2.87	$	(2.43)
所得税费用		0.24		0.12		1.10		0.53
财务费用		—		—		0.01		0.02
财务收入		(0.07)		(0.09)		(0.31)		(0.27)
损耗和折旧		0.31		0.36		1.17		1.42
减值损失		—		6.11		—		6.11
处置特许权使用费权益的收益		—		—		—		(0.02)
汇兑损失（收益）及其他费用（收益）		0.05		(0.06)		0.11		(0.08)
调整后每股EBITDA	$	1.44	$	1.33	$	4.95	$	5.28


2024年管理层的讨论与分析	39

调整后EBITDA利润率

调整后EBITDA利润率是一种非GAAP比率，由Franco-Nevada定义为调整后EBITDA除以收入。Franco-Nevada在其年度激励薪酬流程中使用调整后的EBITDA利润率来评估管理层在增加收入和控制成本方面的表现。管理层认为，除了根据IFRS会计准则制定的措施外，我们的投资者和分析师还使用调整后的EBITDA利润率来评估公司相对于收入的控制成本的能力。调整后EBITDA利润率旨在向投资者和分析师提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量。它在IFRS会计准则下没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似计量进行比较。

调整后EBITDA利润率计算：


	截至3个月						截至本年度
	12月31日，						12月31日，
（以百万计，调整后EBITDA利润率除外）	2024			2023			2024			2023
经调整EBITDA	$	277.4		$	254.6		$	951.6		$	1,014.7
收入		321.0			303.3			1,113.6			1,219.0
调整后EBITDA利润率		86.4	%		83.9	%		85.5	%		83.2	%

调整后净收入和调整后每股净收入

调整后的净收入和调整后的每股净收入是非GAAP财务指标，由Franco-Nevada定义，从净收入和EPS中排除以下各项：

●

汇兑损益及其他收入/支出；

●

与特许权使用费、流和工作权益相关的减值损失和转回；

●

处置特许权使用费、流和工作权益的收益/损失；

●

与投资、应收贷款和其他金融工具有关的减值损失和预期信用损失；

●

投资、应收贷款及其他金融工具公允价值变动；

●

所得税对这些项目的影响；

●

与重新评估先前确认或终止确认的递延所得税资产变现概率相关的所得税；以及

●

由于公司经营所在国家的法定所得税率变化而导致的与递延所得税资产和负债重估有关的所得税。

管理层使用调整后的净收入和调整后的每股净收入来评估整个Franco-Nevada在报告所述期间的基本经营业绩，以协助规划和预测未来的经营业绩，并补充其财务报表中的信息。管理层认为，除了根据IFRS会计准则编制的措施，例如净收入和EPS，我们的投资者和分析师还使用调整后的净收入和调整后的每股净收入来评估Franco-Nevada基础业务的结果，特别是因为排除的项目通常不包括在我们的指导中。虽然这些措施中对净收入和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的净收入和调整后的每股净收入是衡量Franco-Nevada业绩的有用指标，因为它们对可能与确认期间无关或对其产生不成比例影响的项目进行了调整，影响了我们不同时期核心经营业绩的可比性，并不总是反映我们业务的基本经营业绩和/或不一定表明未来的经营业绩。调整后的净收入和调整后的每股净收入旨在向投资者和分析师提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量。它们在IFRS会计准则下没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似计量进行比较。


2024年管理层的讨论与分析	40

净收入与调整后净收入的对账：


	截至3个月				截至本年度
	12月31日，				12月31日，
（以百万计，每股金额除外）	2024		2023		2024		2023
净收入（亏损）	$	175.4	$	(982.5)	$	552.1	$	(466.4)
减值损失		—		1,173.3		—		1,173.3
处置特许权使用费权益的收益		—		—		(0.3)		(3.7)
汇兑损失（收益）及其他费用（收益）		8.0		(12.3)		20.7		(14.4)
调整的税务影响		(0.4)		(5.6)		(2.4)		(4.0)
其他税务相关调整
与因巴巴多斯税率变化而重新计量递延所得税负债相关的递延所得税费用		—		—		49.1		—
未确认递延所得税资产变动		0.3		—		(1.1)		(1.7)
调整后净收入	$	183.3	$	172.9	$	618.1	$	683.1
基本加权平均流通股		192.5		192.1		192.4		192.0

每股基本盈利（亏损）	$	0.91	$	(5.11)	$	2.87	$	(2.43)
减值损失		—		6.11		—		6.11
处置特许权使用费权益的收益		—		—		—		(0.02)
汇兑损失（收益）及其他费用（收益）		0.04		(0.07)		0.11		(0.07)
调整的税务影响		—		(0.03)		(0.01)		(0.02)
其他税务相关调整
与因巴巴多斯税率变化而重新计量递延所得税负债相关的递延所得税费用		—		—		0.26		—
未确认递延所得税资产变动		—		—		(0.02)		(0.01)
调整后每股净收益	$	0.95	$	0.90	$	3.21	$	3.56

调整后净利润率

调整后的净利润率是一种非公认会计原则比率，由Franco-Nevada定义为调整后的净收入除以收入。Franco-Nevada在其年度激励薪酬流程中使用调整后的净利润率来评估管理层在增加收入和控制成本方面的表现。管理层认为，除了根据IFRS会计准则制定的措施外，我们的投资者和分析师还使用调整后的净利润率来评估公司相对于收入的控制成本的能力。调整后的净利润率旨在向投资者和分析师提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量。它在IFRS会计准则下没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似计量进行比较。

调整后净利润率计算：


	截至3个月						截至本年度
	12月31日，						12月31日，
（以百万计，调整后净利润率除外）	2024			2023			2024			2023
调整后净收入	$	183.3		$	172.9		$	618.1		$	683.1
收入		321.0			303.3			1,113.6			1,219.0
调整后净利润率		57.1	%		57.0	%		55.5	%		56.0	%


2024年管理层的讨论与分析	41

关于前瞻性信息的警示性声明

本MD & A分别包含适用的加拿大证券法和1995年美国《私人证券诉讼改革法案》含义内的“前瞻性信息”和“前瞻性陈述”，其中可能包括但不限于有关未来事件或未来业绩、管理层对Franco-Nevada增长的预期、经营业绩、估计的未来收入、业绩指导、资产账面价值、未来股息和额外资本要求、矿产资源和矿产储量估计、产量估计、生产成本和收入、商品的未来需求和价格、预期的采矿顺序、商业前景和机会的陈述，第三方运营商的业绩和计划、完成Porcupine Complex特许权使用费收购和完成其他相关交易的时间、CRA正在进行的审计、当前和未来税务评估的预期风险以及可用的补救措施，以及关于Cobre Panama矿的未来地位和任何可能重启以及相关仲裁程序的声明。此外，与矿产资源和矿产储量、GEO或矿山寿命有关的陈述属于前瞻性陈述，因为它们涉及基于某些估计和假设的隐含评估，不能保证估计和假设是准确的，并且将实现此类矿产资源和矿产储量、GEO或矿山寿命。此类前瞻性陈述反映了管理层当前的信念，并基于管理层目前可获得的信息。通常，但并非总是如此，前瞻性陈述可以通过使用诸如“计划”、“预期”、“预期”、“预算”、“潜力”、“计划”、“估计”、“预测”、“预测”、“项目”、“打算”、“目标”、“目标”、“预期”或“相信”或此类词语和短语的变体（包括负面变体）来识别，或者可以通过大意为某些行动“可能”、“可能”、“应该”、“将”、“可能”或“将”被采取、发生或实现的陈述来识别。前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，可能导致Franco-Nevada的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。许多因素可能导致实际事件或结果与任何前瞻性陈述存在重大差异，包括但不限于：推动特许权使用费和流收入（黄金、铂族金属、铜、镍、铀、银、铁矿石和石油和天然气）的主要商品价格波动；加元和澳元、墨西哥比索和任何其他产生收入的货币相对于美元的价值波动；国家和地方政府立法的变化，包括许可和许可制度以及税收政策及其执行情况；美国可能征收的拟议关税和其他贸易措施以及贸易伙伴可能采取的拟议报复性措施；对公司采用和实施全球最低税率；Franco-Nevada持有特许权使用费、流或其他权益的财产所在或持有这些权利的任何国家的监管、政治或经济发展；与Franco-Nevada持有特许权使用费、流或其他权益的财产的经营者相关的风险，包括此类运营商的所有权和控制权发生变化；放弃或出售矿产资产；宏观经济发展的影响；佛朗哥-内华达公司可获得或正在寻求的商业机会；减少获得债务和股权资本的机会；诉讼；与佛朗哥-内华达公司持有特许权使用费、流或其他权益的任何财产的权益相关的所有权、许可或许可纠纷；公司是否被确定具有1986年美国国内税收法典第1297条所定义的“被动外国投资公司”（“PFIC”）地位，经修正；加拿大对离岸流的税务处理的潜在变化；成本过度上涨以及Franco-Nevada持有特许权使用费、流或其他权益的任何物业的开发、许可、基础设施、运营或技术困难；获得足够的管道容量；实际矿物含量可能与技术报告中包含的矿产资源和矿产储量不同；与资源估计、其他技术报告和矿山计划的生产差异的比率和时间；与Franco-Nevada持有特许权使用费的任何物业的开发和采矿业务相关的风险和危害，溪流或其他利益，包括但不限于异常或意外的地质和冶金条件、边坡破坏或塌方、天坑、洪水和其他自然灾害、恐怖主义、内乱或传染病的爆发；未来大流行的影响；以及收购资产的整合。此处包含的前瞻性陈述基于管理层认为合理的假设，包括但不限于：Franco-Nevada持有特许权使用费的物业的持续运营，该等物业的拥有人或经营者以符合以往惯例的方式流动或其他利益；该等基础物业的拥有人或经营者作出的公开声明和披露的准确性；商品的市场价格没有重大不利变化资产组合的基础；公司的持续收入和与确定其PFIC地位相关的资产；现有税务处理没有重大变化；税务当局预期适用的税法和法规；任何税务当局任何审计的预期评估和结果；对于Franco-Nevada持有特许权使用费的任何重要财产没有不利的发展，流或其他利益；公开披露的对尚未投产的基础物业的开发预期的准确性；收购资产的整合；以及不存在可能导致行动、事件或结果与预期、估计或预期不同的任何其他因素。然而，无法保证前瞻性陈述将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中的预期存在重大差异。请投资者注意，前瞻性陈述并非对未来业绩的保证。此外，无法保证（i）CRA正在进行的审计结果或公司因此而面临的风险，或（ii）Cobre Panama矿的未来状况和任何可能重启或任何相关仲裁程序的结果。Franco-Nevada无法向投资者保证，实际结果将与这些前瞻性陈述保持一致。因此，投资者不应过分依赖前瞻性陈述，因为其中存在固有的不确定性。


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