美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
表格
10-Q
已结束的季度期间
2025年3月29日
或
为从_________到__________的过渡期。
委员会文件编号
001-38842
|
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| 州或其他司法管辖区 | I.R.S.雇主识别 | |||||||
| 成立法团或组织 | ||||||||
主要行政办公室地址及邮编
(
818
)
560-1000
注册人的电话号码，包括区号
根据该法第12（b）节登记的证券：
| 各类名称 | 交易代码（s） | 注册的各交易所名称 | ||||||||||||
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用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。
有
否¨
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。
有
否¨
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。
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☒ | 加速披露公司 | ☐ | |||||||||||||||||
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非加速披露公司
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☐ | 较小的报告公司 |
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| 新兴成长型公司 |
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若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。¨
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见法案第12b-2条）。有
☐
没有
有
1,797,746,311
截至2025年4月30日已发行普通股的股份。
华特迪士尼公司
表格10-Q
截至2025年3月29日的财政季度
目 录
| 页 | ||||||||
| 第一部分 | ||||||||
| 项目1。 | ||||||||
| 项目2。 | ||||||||
| 项目3。 | ||||||||
| 项目4。 | ||||||||
| 第二部分 | ||||||||
| 项目1。 | ||||||||
| 项目1a。 | ||||||||
| 项目2。 | ||||||||
| 项目5。 | ||||||||
| 项目6。 | ||||||||
关于前瞻性陈述的注意事项
这份表格10-Q的季度报告包含经修订的1933年证券法第27A条和经修订的1934年证券交易法第21E条含义内的前瞻性陈述。前瞻性陈述通常涉及未来事件或我们未来的财务或经营业绩，可能包括有关（其中包括）财务业绩的陈述；业务计划（包括有关新服务和产品以及未来支出、成本和投资的陈述）；未来负债和其他义务；减值和摊销；对某些项目的财务影响的估计、会计处理、事件或情况；对我们的业务和经营业绩的竞争和季节性；以及资本分配，包括股票回购和股息。在某些情况下，您可以识别前瞻性陈述，因为它们包含诸如“可能”、“将”、“将”、“应该”、“预期”、“计划”、“可能”、“打算”、“目标”、“项目”、“预测”、“相信”、“估计”、“预期”、“潜在”、“继续”、“假设”或“判断”等词语的否定或涉及我们的预期、战略、计划或意图的其他类似术语或表达。这些陈述反映了我们目前对未来事件的看法，并基于截至本报告发布之日的假设。这些陈述受已知和未知风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致我们的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述预测或暗示的预期或结果存在重大差异。
此类差异可能源于公司采取的行动，包括重组或战略举措（包括资本投资、资产收购或处置、新的或扩大的业务线或停止某些业务）、我们执行业务计划（包括我们创建的内容和我们投资的知识产权（IP）、我们的定价决策、我们的成本结构以及我们的管理和其他人事决策）、我们在保持收入的同时快速执行成本合理化的能力、发现额外信息或其他业务决策，以及来自公司无法控制的发展，包括：
•后续事件的发生；
•国内和全球经济状况恶化或情况未能按预期改善；
•竞争条件恶化或压力，包括创作或获取内容的竞争、人才竞争和广告收入竞争；
•消费者对我们的内容、产品、定价模式和价格上涨的偏好和接受程度，以及相应的用户增加和流失，以及我们直接面向消费者的服务和线性网络上的广告销售市场；
•健康问题及其对我们的业务和生产的影响；
•国际，包括关税和其他贸易政策、政治或军事发展；
•监管和法律发展；
•技术发展；
•劳动力市场和活动，包括停工；
•不利的天气条件或自然灾害；和
•内容的可用性。
此类发展可能会进一步影响娱乐、旅游和休闲业务，除其他外，可能会影响（或进一步影响，如适用）：
•我们的运营、业务计划或盈利能力，包括直接面向消费者的盈利能力；
•对我们产品和服务的需求；
•公司内容的表现；
•我们以或低于我们赋予内容的价值创造或获得理想内容的能力；
•编程广告市场；
•税收；和
•部分或全部公司业务的业绩直接或通过其对分销我们产品的人的影响。
其他因素包括我们在2024表格10-K的年度报告，包括在我们随后的表格10-Q季度报告中的标题“风险因素”、“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”和“业务”下，包括在标题“风险因素”和“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”下，以及在我们随后向美国证券交易委员会提交的文件中。
前瞻性陈述既不是对未来事件或情况的预测，也不是保证。你不应该过分依赖前瞻性陈述。除非联邦证券法要求，否则我们不承担更新任何这些前瞻性陈述的义务，或更新实际结果可能与预期存在重大差异的原因，以反映做出这些陈述后发生的情况或事件。
2
第一部分.财务信息
项目1：财务报表
华特迪士尼公司
简明合并经营报表
（未经审计；以百万计，每股数据除外）
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
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| 收入： | |||||||||||||||||||||||
| 服务 | $ |
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| 产品 |
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| 总收入 |
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| 费用和支出 | |||||||||||||||||||||||
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服务成本（不含折旧和摊销）
|
(
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(
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(
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|
产品成本（不含折旧摊销）
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(
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(
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(
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(
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| 销售、一般、行政及其他 | (
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(
|
(
|
(
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| 折旧及摊销 | (
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(
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(
|
(
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| 总费用和支出 | (
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(
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(
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(
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| 重组和减值费用 | (
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(
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(
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(
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| 利息支出，净额 | (
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(
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(
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(
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| 被投资单位收益中的权益 |
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| 所得税前收入 |
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所得税
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(
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(
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(
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| 净收入 |
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|
归属于非控股权益的净利润
|
(
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(
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(
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(
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归属于华特迪士尼公司（迪士尼）的净利润（亏损）
|
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$ | (
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$ |
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|
迪士尼应占每股收益（亏损）：
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| 摊薄 | $ |
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| 基本 | $ |
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$ | (
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$ |
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|
已发行普通股及普通股等值股份的加权平均数：
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| 摊薄 |
|
|
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| 基本 |
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见简明综合财务报表附注
3
华特迪士尼公司
综合收益（亏损）简明合并报表
（未经审计；单位：百万）
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
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| 净收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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| 其他综合收益（亏损），税后净额： | |||||||||||||||||||||||
| 对冲的市值调整 | (
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(
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|
养老金和退休后医疗计划调整
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(
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|
(
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|
外币折算及其他
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(
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| 其他综合收益（亏损） | (
|
(
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|
(
|
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| 综合收益 |
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|
归属于非控股权益的净利润
|
(
|
(
|
(
|
(
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|
归属于非控制性权益的其他全面收益（亏损）
|
(
|
|
|
(
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| 迪士尼应占综合收益（亏损） | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ |
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见简明综合财务报表附注
4
华特迪士尼公司
简明合并资产负债表
（未经审计；以百万计，每股数据除外）
| 3月29日， 2025 |
9月28日， 2024 |
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| 物业、厂房及设备 | |||||||||||
| 流动资产 | |||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
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$ |
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| 应收款项，净额 |
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| 库存 |
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| 内容进步 |
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| 其他流动资产 |
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| 流动资产总额 |
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| 制作和许可内容成本 |
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| 投资 |
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| 公园、度假村及其他物业 | |||||||||||
| 景点、建筑物和设备 |
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| 累计折旧 | (
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(
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| 在建项目 |
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| 土地 |
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| 无形资产，净值 |
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| 商誉 |
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| 其他资产 |
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| 总资产 | $ |
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$ |
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| 负债和权益 | |||||||||||
| 流动负债 | |||||||||||
| 应付账款和其他应计负债 | $ |
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$ |
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| 借款的流动部分 |
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| 递延收入及其他 |
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| 流动负债合计 |
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| 借款 |
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| 递延所得税 |
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| 其他长期负债 |
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承付款项和或有事项（附注13）
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| 股权 | |||||||||||
|
优先股
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普通股，面值0.01美元，授权– 46亿股，已发行– 19亿股
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| 留存收益 |
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| 累计其他综合损失 | (
|
(
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|
库存股，按成本计，2025年3月29日为6300万股，2024年9月28日为4700万股
|
(
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(
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| 迪士尼股东权益合计 |
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| 非控制性权益 |
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| 总股本 |
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| 总负债及权益 | $ |
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$ |
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见简明综合财务报表附注
5
华特迪士尼公司
简明合并现金流量表
（未经审计；单位：百万）
| 六个月结束 | |||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
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| 经营活动 | |||||||||||
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净收入
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$ |
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| 折旧及摊销 |
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| 商誉、制作和许可内容及其他资产的减值 |
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| 递延所得税 |
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(
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| 被投资单位收益中的权益 | (
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(
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| 收到股权被投资单位的现金分配 |
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| 制作和许可内容成本和预付款的净变化 |
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| 基于股权的薪酬 |
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| 其他，净额 | (
|
(
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| 经营性资产负债变动情况： | |||||||||||
| 应收款项 | (
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(
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| 库存 | (
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| 其他资产 |
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(
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| 应付账款和其他负债 | (
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(
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| 所得税 | (
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(
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经营活动提供的现金
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| 投资活动 | |||||||||||
| 对公园、度假村和其他财产的投资 | (
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| 其他，净额 | (
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投资活动所用现金
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(
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(
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| 融资活动 | |||||||||||
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商业票据借款（付款），净额
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(
|
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| 借款 |
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| 减少借款 | (
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(
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| 股息 | (
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(
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| 回购普通股 | (
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(
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收购可赎回非控制性权益
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(
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| 其他，净额 | (
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(
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|
筹资活动使用的现金
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(
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(
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| 汇率对现金、现金等价物和限制性现金的影响 | (
|
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| 现金、现金等价物及受限制现金变动 | (
|
(
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| 现金、现金等价物和限制性现金，期初 |
|
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| 现金、现金等价物和限制性现金，期末 | $ |
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$ |
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见简明综合财务报表附注
6
华特迪士尼公司
简明合并权益报表
（未经审计；单位：百万）
| 季度末 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 迪士尼应占权益 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
股份(1)
|
普通股 |
留存收益
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累计 其他 综合 收入 （亏损） |
库存股票 |
迪士尼股权总额
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非控制性
利益(2)
|
合计 股权 |
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| 2024年12月28日余额 |
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综合收益（亏损）
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| 股权补偿活动 |
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— | — | — |
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| 股息 | — |
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— | — |
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普通股回购
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— | — | — | (
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— | (
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| 分配和其他 | (
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(
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— | (
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(
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(
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(
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| 2025年3月29日余额 |
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$ | (
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| 2023年12月30日余额 |
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$ |
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综合收益（亏损）
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— | — | (
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| 股权补偿活动 |
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— | — | — |
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| 股息 | — |
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(
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— | — | (
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— | (
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| 贡献 | — | — | — | — | — | — |
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普通股回购
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(
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— | — | — | (
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(
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| 分配和其他 | — |
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— | (
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(
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(
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(
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| 2024年3月30日余额 |
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(1)
股份已扣除库存股。
(2)
不包括可赎回的非控制性权益。
见简明综合财务报表附注
7
华特迪士尼公司
简明合并权益报表
（未经审计；单位：百万）
| 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 迪士尼应占权益 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
股份(1)
|
普通股 |
留存收益
|
累计 其他 综合 收入 （亏损） |
库存股票 |
迪士尼股权总额
|
非控股权益(2)
|
合计 股权 |
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| 2024年9月28日余额 |
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综合收益
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| 股权补偿活动 |
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— | — | — |
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| 股息 | — |
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(
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— | (
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普通股回购
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(
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— | — | — | (
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(
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— | (
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| 分配和其他 | (
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(
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— | (
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(
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(
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(
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| 2025年3月29日余额 |
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| 2023年9月30日余额 |
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$ |
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综合收益（亏损）
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(
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— |
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| 股权补偿活动 |
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— | — | — |
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| 股息 | — |
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(
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— | — | (
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— | (
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| 贡献 | — | — | — | — | — | — |
|
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| 普通股回购 | (
|
— | — | — | (
|
(
|
— | (
|
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| 分配和其他 | — |
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— | (
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| 2024年3月30日余额 |
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$ | (
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(1)
股份已扣除库存股。
(2)
不包括可赎回的非控制性权益。
见简明综合财务报表附注
8
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
1.
合并原则
这些简明合并财务报表是根据美国普遍接受的中期财务信息会计原则（GAAP）和S-X条例第10-01条的说明编制的。因此，它们不包括GAAP要求的完整财务报表的所有信息和脚注。我们认为，我们已将所有必要的正常经常性调整包括在内，以便对中期业绩进行公平陈述。截至2025年3月29日止六个月的经营业绩不一定代表截至2025年9月27日止年度的预期业绩。
本报告中“公司”、“迪士尼”、“我们”、“我们的”等词语在本报告中统称为母公司华特迪士尼公司，以及实际开展各项业务的子公司。
这些财务报表应与公司2024年10-K表格年度报告一起阅读。
可变利益实体
公司与可能是可变利益实体（VIE）的其他实体建立关系或对其进行投资。如果公司有权指导对VIE的经济绩效产生最重大影响的活动，并且有义务吸收损失或有权从VIE获得可能对VIE具有潜在重大意义（由ASC 810-10-25-38定义）的利益，则VIE将在我们的财务报表中合并。香港迪士尼乐园度假区及上海迪士尼度假区（合称亚洲主题公园，见附注6）为VIE，公司在其中拥有少于50%的股权。公司子公司（管理公司）与亚洲主题公园有管理协议，这些协议为管理公司提供了能力，但须遵守合资伙伴的某些保护性权利，以指导我们认为对亚洲主题公园的经济表现影响最大的日常经营活动和业务战略的发展。此外，管理公司根据这些安排收取管理费，我们认为这些费用可能对亚洲主题公园具有重要意义。因此，公司在财务报表中合并了亚洲主题公园。
可赎回非控制性权益
Hulu有限责任公司
公司有一个
67
Hulu LLC（Hulu）的%所有权权益，Hulu是一家直接面向消费者（DTC）的流媒体服务提供商。2023年11月，NBC环球（NBCU）行使权利，要求公司购买NBCU的
33
Hulu的%权益，赎回价值基于NBCU的股权所有权百分比Hulu的股权公允价值或保证下限价值中的较大者$
27.5
十亿。与赎回有关，公司将向NBCU
50
随着公司现金税收优惠的实现，购买NBCU在Hulu的权益的摊销产生的未来税收优惠的百分比，一般超过
15
-年期间。2023年12月，公司向NBCU $
8.6
亿，这反映了担保下限价值减去NBCU未支付的资本催缴出资。如果Hulu的股权公允价值根据合同评估程序确定为高于保底价值，则公司需要向NBCU支付其在股权公允价值与保底价值之间的差额份额。
在评估过程的初始阶段，公司的评估师得出的估值低于保底价值，而NBCU的评估师得出的估值大大超过保底价值。预计将在公司2025财年第三季度末之前确定的最终股权公允价值将考虑到第三位评估师根据保密仲裁裁决解决的评估程序进行的估值。如果第三位评估师的股权公允价值确定等于或低于保底价值，则公司无需再向NBCU支付任何额外金额。反之，如果第三位评估师的股权公允价值确定与NBCU评估师的估值一致，公司将需要向NBCU额外支付大约$
5
亿作为其应占权益公允价值与保底价值的差额。如果第三个评估师的股权公允价值确定介于公司和NBCU评估师的估值之间，增量金额同样介于
零
和大约$
5
十亿。
为收购NBCU在Hulu的权益而确定应支付给NBCU的任何增量金额以及将与NBCU共享的未来税收优惠价值的任何相关调整将被记录为“归属于非控制性权益的净收入”，从而在记录期间的简明综合经营报表中减少“归属于迪士尼的净收入”，我们预计这将发生在公司2025财年第三季度。
9
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
在预计于2025财年第三季度完成收购的同时，Hulu的合伙税务地位将终止，因此，公司预计将确认约$
3.3
十亿。
估计数的使用
按照公认会计原则编制财务报表要求管理层做出影响财务报表及其脚注中报告的金额的估计和假设。实际结果可能与这些估计不同。
重新分类
已在2024财年财务报表和附注中进行了某些重新分类，以符合2025财年的列报方式。
2.
分段信息
该公司的运营报告于
三个
分部：娱乐、体育和体验，由首席执行官定期评估单独的财务信息，以分配资源和评估业绩。
分部经营业绩反映扣除公司和未分配的分摊费用、重组和减值费用、其他收入/支出净额、净利息支出、所得税和非控制性权益前的收益。分部营业收入一般包括被投资方收益中的权益，不包括无形资产摊销和2019财年收购TFCF Corporation（TFCF）和Hulu确认的影视成本公允价值提升（TFCF和Hulu收购摊销）。公司和未分配的分摊费用主要包括公司职能、执行管理和某些未分配的行政支持职能。
分部经营业绩包括某些成本的分配，包括信息技术、养老金、法律和其他共享服务成本，这些成本是根据旨在与消费相关的指标分配的。
分部收入及分部营业收入如下：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||||||
| 收入： | |||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | |||||||||||||||||||||||
| 第三方 | $ |
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$ |
|
$ |
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$ |
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| 分部间 |
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| 体育 | |||||||||||||||||||||||
| 第三方 |
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| 分部间 |
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| 经验 |
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| 消除 | (
|
(
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(
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(
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| 分部总收入 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 分部营业收入： | |||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | $ |
|
$ |
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$ |
|
$ |
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| 体育 |
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| 经验 |
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|
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|
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|
分部营业收入合计
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
10
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
被投资单位收益中的权益计入分部营业收入如下：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||||||
| 娱乐 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 体育 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 计入分部营业收入的被投资单位收益中的权益 |
|
|
|
|
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|
印度合资公司亏损中的股权
|
(
|
|
(
|
|
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|
与某股权被投资方相关的TFCF无形资产摊销
|
(
|
(
|
(
|
(
|
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| 被投资单位收益中的权益，净额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
分部营业收入与所得税前收入的对账如下：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||||||
| 分部营业收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 公司和未分配的分摊费用 | (
|
(
|
(
|
(
|
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| 印度合资公司亏损中的股权 | (
|
|
(
|
|
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|
重组和减值费用(1)
|
(
|
(
|
(
|
(
|
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| 利息支出，净额 | (
|
(
|
(
|
(
|
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|
TFCF和Hulu收购摊销(2)
|
(
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 所得税前收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
(1)
有关重组和减值费用金额的讨论，请参见附注4和16。
(2)
TFCF和Hulu收购摊销情况如下：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||||||
| 无形资产摊销 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 影视成本层层加码 |
|
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|
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|
与TFCF股权被投资方相关的无形资产
|
|
|
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| $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||
商誉
商誉账面价值变动情况如下：
| 娱乐 | 体育 | 经验 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| 2024年9月28日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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| 货币换算调整和其他，净额 | (
|
|
|
(
|
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| 2025年3月29日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
11
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
3.
收入
下表按分部和主要来源列示收入：
| 截至2025年3月29日的季度 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | 体育 | 经验 | 消除 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 订阅费用 | $ |
|
$ |
|
$ | — | $ | — | $ |
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| 附属费用 |
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— | (
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| 广告 |
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— | — |
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| 主题公园门票 | — | — |
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— |
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|
度假村和度假
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— | — |
|
— |
|
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| 零售及批发销售商品、食品及饮料 | — | — |
|
— |
|
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| 商品许可 |
|
— |
|
— |
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|
电视/视频点播和家庭娱乐分发
|
|
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— | — |
|
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| 影院发行许可 |
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— | — | — |
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| 其他 |
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|
(
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| $ |
|
$ |
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$ |
|
$ | (
|
$ |
|
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| 截至2024年3月30日的季度 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | 体育 | 经验 | 消除 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 订阅费用 | $ |
|
$ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
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| 附属费用 |
|
|
— | (
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| 广告 |
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— | — |
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| 主题公园门票 | — | — |
|
— |
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|
度假村和度假
|
— | — |
|
— |
|
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| 零售及批发销售商品、食品及饮料 | — | — |
|
— |
|
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| 商品许可 |
|
— |
|
— |
|
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|
电视/视频点播和家庭娱乐分发
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|
|
— | — |
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| 影院发行许可 |
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— | — | — |
|
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| 其他 |
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|
(
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| $ |
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$ |
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$ |
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$ | (
|
$ |
|
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| 截至2025年3月29日止六个月 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | 体育 | 经验 | 消除 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 订阅费用 | $ |
|
$ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
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| 附属费用 |
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|
— | (
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| 广告 |
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— | — |
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| 主题公园门票 | — | — |
|
— |
|
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|
度假村和度假
|
— | — |
|
— |
|
||||||||||||||||||||||||
| 零售及批发销售商品、食品及饮料 | — | — |
|
— |
|
||||||||||||||||||||||||
| 商品许可 |
|
— |
|
— |
|
||||||||||||||||||||||||
|
电视/视频点播和家庭娱乐分发
|
|
|
— | — |
|
||||||||||||||||||||||||
| 影院发行许可 |
|
— | — | — |
|
||||||||||||||||||||||||
| 其他 |
|
|
|
(
|
|
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| $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
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12
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
| 截至2024年3月30日止六个月 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | 体育 | 经验 | 消除 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 订阅费用 | $ |
|
$ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
|||||||||||||||||||
| 附属费用 |
|
|
— | (
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 广告 |
|
|
— | — |
|
||||||||||||||||||||||||
| 主题公园门票 | — | — |
|
— |
|
||||||||||||||||||||||||
|
度假村和度假
|
— | — |
|
— |
|
||||||||||||||||||||||||
| 零售及批发销售商品、食品及饮料 | — | — |
|
— |
|
||||||||||||||||||||||||
| 商品许可 |
|
— |
|
— |
|
||||||||||||||||||||||||
|
电视/视频点播和家庭娱乐分发
|
|
|
— | — |
|
||||||||||||||||||||||||
| 影院发行许可 |
|
— | — | — |
|
||||||||||||||||||||||||
| 其他 |
|
|
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
| $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
||||||||||||||||||||
下表按细分市场和主要地域市场列出收入：
| 截至2025年3月29日的季度 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | 体育 | 经验 | 消除 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 美洲 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
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| 欧洲 |
|
|
|
|
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| 亚太地区 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 总收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
| 截至2024年3月30日的季度 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | 体育 | 经验 | 消除 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 美洲 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
| 欧洲 |
|
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|
|
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| 亚太地区 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 总收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
| 截至2025年3月29日止六个月 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | 体育 | 经验 | 消除 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 美洲 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
| 欧洲 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 亚太地区 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 总收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
| 截至2024年3月30日止六个月 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | 体育 | 经验 | 消除 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 美洲 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
| 欧洲 |
|
|
|
|
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||||||||||||||||||||||||
| 亚太地区 |
|
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|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 总收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
在本年度和上一年度期间从先前报告期间履行（或部分履行）的履约义务中确认的收入主要涉及在先前报告期间向分销商和被许可人提供的内容所赚取的收入。截至2025年3月29日的季度，$
0.6
与截至2024年12月28日已履行的履约义务相关的确认金额为10亿元。截至2025年3月29日止六个月，$
0.6
与截至2024年9月28日已履行的履约义务相关的确认金额为10亿元。截至2024年3月30日的季度，$
0.3
亿确认与截至2023年12月30日已履行的履约义务有关。截至2024年3月30日止六个月，$
0.6
亿确认与截至2023年9月30日已履行的履约义务有关。
截至2025年3月29日，预计未来确认的未履行履约义务收入为$
15
亿，主要用于未来根据与商品和联合品牌许可方和赞助商、DTC批发商、电视台附属公司和体育分许可方的现有协议提供IP。其中，我们预计
13
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
确认约$
3
2025财年剩余时间内达到10亿美元，$
5
2026财年10亿美元，$
3
2027财年的十亿美元和$
4
此后的十亿。这些金额仅包括固定对价或最低担保，不包括与（i）原预期期限为一年或更短的合同或（ii）仅基于被许可人销售额的知识产权许可相关的金额。
当公司收入确认的时间与客户付款的时间不同时，公司要么确认一项合同资产（客户付款在收入确认之后，以公司履行额外履约义务为前提），要么确认递延收入（客户付款在公司履行履约义务之前）。拖欠货款的合同项下到期对价确认为应收账款。递延收入确认为（或当）公司根据合同履行。公司本年度和上年度期间的合同资产和活动并不重要。
应收账款和客户合同递延收入情况如下：
| 3月29日， 2025 |
9月28日， 2024 |
||||||||||
| 应收账款 | |||||||||||
| 当前 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 非现行 |
|
|
|||||||||
| 信贷损失备抵 | (
|
(
|
|||||||||
| 递延收入 | |||||||||||
| 当前 |
|
|
|||||||||
| 非现行 |
|
|
|||||||||
截至2025年3月29日的季度和六个月，公司确认的收入为$
1.0
十亿美元
4.5
亿元，分别计入2024年9月28日递延收入余额。截至2024年3月30日的季度和六个月，公司确认的收入为$
0.9
十亿美元
4.4
亿元，分别计入2023年9月30日递延收入余额。递延的金额通常与主题公园门票和度假套餐、DTC订阅以及与商品和电视/视频点播许可证相关的预付款有关。
我们根据历史坏账经验、我们对与我们有业务往来的个别公司的财务状况的评估、当前的市场状况以及对未来经济状况的合理和可支持的预测，评估我们的信用损失准备金和估计流动和非流动应收账款的可收回性。在经济动荡时期，我们对应收账款可收回性的估计和判断比在更稳定的时期具有更大的不确定性。
公司存在与出售度假俱乐部物业及影视节目版权（TV/VOD授权）相关的原始期限超过一年的应收账款。记入其他非流动资产的度假俱乐部应收款项余额为$
0.7
2025年3月29日和2024年9月28日均为十亿。记入其他非流动资产的电视/视频点播许可应收款余额为$
0.3
2025年3月29日和2024年9月28日均为十亿。截至2025年3月29日和2024年9月28日止期间的度假俱乐部和电视/视频点播许可应收款及相关活动的信用损失备抵并不重大。
4.
收购和处置
fuboTV公司。
于2025年1月6日，公司与公开交易的虚拟多渠道视频分销商（vMVPD）fuboTV Inc.（阜博）订立最终协议，以将Hulu Live TV的某些资产，包括其运输协议、订阅协议和相关数据、广告和赞助协议以及与“直播电视”品牌独家相关的知识产权，与阜博（阜博交易）合并。因此，公司将有一个
70
富博%权益，并有权委任富博董事会过半数成员，余下
30
阜博股东保留的%权益。
阜博交易预计将于2026年上半年完成，但须遵守惯例成交条件，包括监管部门的批准和阜博股东的批准。如果截至2026年4月仍未完成交割（如果除与监管批准有关的条件外，所有其他交割条件均已满足，则延长至2026年10月），公司或阜博可终止交易。A $
130
如果交易在某些情况下被终止，包括由于公司违反最终协议或未能获得某些监管批准，公司将向阜博支付百万终止费。A $
50
万终止费将由富博向公司支付，如果交易被
14
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
在某些其他情况下终止，包括如果阜博股东在某些条件下不批准该交易。
于富博交易完成后，公司将根据五年分销协议成为Hulu直播电视服务的独家分销商，并将根据富博为Hulu直播电视节目的成本向富博支付批发费。此外，公司将有偿出售Hulu直播电视服务和阜博平台的广告。
此外，该公司、福克斯公司（Fox）和Warner Bros. Discovery, Inc.（WBD）与阜博就阜博的反垄断索赔达成和解（更多详情见附注13），并共同支付了$
220
2025年1月向阜博投资百万。福克斯和WBD也同意偿还一部分美元
130
百万终止费支付给公司（如需支付）。
此外，该公司同意向富博提供高级无抵押定期贷款，最高可达$
145
万（预计2026年1月资金到位）（富博定期贷款）。如果公司为阜博定期贷款提供资金而阜博交易未完成，Fox和WBD将通过向公司提供与阜博定期贷款基本相同的经济条款的贷款参与阜博定期贷款的一部分。
明星印度
2024年11月14日，公司与Reliance Industries Limited（RIL）完成组建合资公司（印度合资公司），将公司在印度的明星品牌和其他通用娱乐和体育电视频道以及直接面向消费者的Disney + Hotstar服务（Star India）与RIL控制的某些媒体和娱乐业务相结合（Star India交易）。RIL有一个有效的
56
%于合营公司的控股权益与
37
%由公司持有及
7
由第三方投资公司Bodhi Tree Systems提出%。
公司于2024年11月14日对Star India的资产和负债进行了分拆，并将其在印度合资公司的权益的公允价值确认为权益法投资。我们记录的非现金减值费用为$
0.1
十亿美元
1.3
2025财年第一季度和2024财年第二季度分别计入10亿元“重组和减值费用”，以反映Star India的资产和负债按公允价值减去出售成本。此外，我们确认了非现金税费$
0.2
与交易结束有关的2025财年第一季度的10亿美元。
5.
现金、现金等价物、受限制现金和借款
现金、现金等价物和受限制现金
下表提供了简明综合资产负债表中报告的现金、现金等价物和受限现金与简明综合现金流量表中报告的总额的对账。
| 3月29日， 2025 |
9月28日， 2024 |
|||||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 受限制现金包括在： | ||||||||||||||
| 其他流动资产 |
|
|
||||||||||||
|
其他资产
|
|
|
||||||||||||
| 现金流量表中的现金、现金等价物和限制性现金合计 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
15
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
借款
截至2025年3月29日止六个月，公司的借款活动如下：
| 9月28日， 2024 |
借款 | 付款 | 其他 活动 |
3月29日， 2025 |
|||||||||||||||||||||||||
|
原始期限小于三个月的商业票据(1)
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
| 原始期限大于三个月的商业票据 |
|
|
(
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
|
美元计价借款
|
|
|
(
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
|
亚洲主题公园借款
|
|
|
(
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
|
外币计价借款及其他(2)
|
|
|
(
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
| $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
|
||||||||||||||||||||
(1)
借款和减少借款以净额报告。
(2)
另一项活动归因于具有合格对冲的债务的市值调整。
于2025年3月29日，公司与贷款人组成的银团并支持我们的商业票据借款的银行融资情况如下：
| 承诺 产能 |
产能 已使用 |
未使用 产能 |
|||||||||||||||
|
2026年2月到期的融资
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
| 2027年3月到期的融资 |
|
|
|
||||||||||||||
|
2029年3月到期的设施
|
|
|
|
||||||||||||||
| 合计 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||
该公司有一个$
5.25
亿元的银行贷款，原定于2025年2月到期。本季度，这一设施以新的$
5.25
2026年2月到期的10亿银行贷款。
游轮信贷便利
2024年11月，关于交付迪士尼宝藏，公司借入$
1.1
亿，固定利率为
3.80
%.付款在12年期限内每半年到期一次。
该公司有一笔信贷额度为$
1.1
亿美元，可用于为合同价格的很大一部分提供资金迪士尼命运，目前计划于2026财年交付。如果使用，贷款将有一个固定利率为
3.74
%，在12年期限内每半年支付一次。
16
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
利息支出，净额
利息支出（扣除资本化金额）、利息和投资收入以及净定期养老金和退休后福利成本（服务成本除外）（见附注9）在简明综合经营报表中以净额报告，包括以下各项：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||||||
| 利息支出 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 利息及投资收益 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 定期养老金和退休后福利费用净额（服务费用除外） |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 利息支出，净额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
利息和投资收入包括某些公开交易和非公开投资的损益、投资减值以及现金和现金等价物以及某些应收账款所赚取的利息。
6.
国际主题公园
公司有一个
48
香港迪士尼乐园度假区运营的%所有权权益和a
43
上海迪士尼度假区运营的%所有权权益。亚洲主题公园与巴黎迪士尼乐园合称为国际主题公园。
下表汇总了公司简明综合资产负债表中包含的亚洲主题公园资产和负债的账面金额：
| 3月29日， 2025 |
9月28日， 2024 |
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| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ |
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| 其他流动资产 |
|
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| 流动资产总额 |
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| 公园、度假村及其他物业 |
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| 其他资产 |
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| 总资产 | $ |
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$ |
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| 流动负债 | $ |
|
$ |
|
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| 长期借款 |
|
|
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| 其他长期负债 |
|
|
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| 负债总额 | $ |
|
$ |
|
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下表汇总了公司截至2025年3月29日止六个月的简明综合经营报表中包含的国际主题公园的收入以及成本和支出：
| 收入 | $ |
|
|||
| 成本和开支 | (
|
||||
亚洲主题公园的特许权使用费和管理费为$
145
截至2025年3月29日止六个月的百万元在合并中予以抵销，但在计算归属于非控股权益的盈利时予以考虑。
国际主题公园截至2025年3月29日止六个月纳入公司简明合并现金流量表的现金流量为$
700
业务活动提供的百万美元，$
557
百万用于投资活动和$
40
百万用于融资活动。
香港迪士尼乐园度假区
香港特别行政区政府（香港特别行政区）与公司于
52
%和a
48
分别于香港迪士尼乐园度假区的%股权。
17
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
公司及香港特区已向香港迪士尼乐园度假区提供贷款，未偿还余额为$
41
百万美元
27
分别为百万。两笔贷款的利率均为3个月HIBOR（香港银行同业拆息）加%，预定到期日为2025年9月。该公司的贷款在合并中被消除。
公司已向香港迪士尼乐园度假区提供循环信贷额度港币
2.7
十亿（$
347
百万），计息利率为3个月HIBOR加%，2028年到期。信用额度没有未偿余额。
上海迪士尼度假区
上海申迪（集团）有限公司（申迪）与公司有
57
%和
43
分别于上海迪士尼度假区的%股权。一家管理公司，公司在该公司拥有
70
%权益与申迪a
30
%权益，经营上海迪士尼度假区。
公司已向上海迪士尼度假区提供贷款总额为$
922
百万计息于
8
%，并计划于2036年到期，需要根据可用现金流提前付款。此外，允许提前还款。该贷款在合并中予以消除。公司还为上海迪士尼度假区提供了一
1.9
亿元（约合$
0.3
亿元）信用额度计息于
8
%，2033年到期。2025年3月29日，授信额度余额不大。
申迪已向上海迪士尼度假区提供贷款共计
8.2
亿元（约合$
1.1
亿元），计息于
8
%，并计划于2036年到期，需要根据可用现金流提前付款。此外，允许提前还款。申迪还为上海迪士尼度假区提供了一
2.6
亿元（约合$
0.4
亿元）信用额度计息于
8
%，2033年到期。2025年3月29日，授信额度余额不大。
7.
制作和获得/许可内容成本和预付款
该公司将其资本化的制作和收购/许可内容成本归类为长期资产，并将在直播活动之前进行的直播节目权利预付款归类为短期资产。就摊销和减值而言，资本化的内容成本根据其主要的货币化策略分类如下：
•个人-终身价值主要来自直接归属于特定电影或电视节目的第三方收入（例如影院收入或向第三方电视节目制作人的销售）
•集团-生命周期价值主要来自第三方收入，这些收入只能归属于一捆标题（例如，DTC服务的订阅收入或有线电视网络的附属费用）
按主流货币化策略划分的总资本化制作和许可内容如下：
| 截至2025年3月29日 | 截至2024年9月28日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 主要是 货币化 个别 |
主要是 货币化 作为一个群体 |
合计 | 主要是 货币化 个别 |
主要是 货币化 作为一个群体 |
合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 生产的内容 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 释放，减摊销 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 已完成，未发布 |
|
|
|
|
|
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| 进行中 |
|
|
|
|
|
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| 正在开发或预生产中 |
|
|
|
|
|
|
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| $ |
|
$ |
|
|
$ |
|
$ |
|
|
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| 许可内容-电视节目权和预付款 |
|
|
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| 制作和许可内容合计 | $ |
|
$ |
|
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| 当前部分 | $ |
|
$ |
|
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| 非流动部分 | $ |
|
$ |
|
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18
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
生产及许可内容摊销情况如下：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||||||
| 生产的内容 | |||||||||||||||||||||||
| 主要是个别变现 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 主要作为一个集团货币化 |
|
|
|
|
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|
|
|
|
|
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| 获得许可的编程权利和预付款 |
|
|
|
|
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|
制作和许可内容总成本(1)
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
(1)
主要计入简明综合经营报表的“服务成本”
19
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
8.
所得税
递延税项资产和负债
公司就财务报告目的和所得税目的的项目会计处理的暂时性差异记录递延所得税资产和负债。
公司截至2025年3月29日、2024年9月28日的递延所得税资产及负债主要类别情况如下：
| 3月29日， 2025 |
9月28日， 2024 |
||||||||||
| 递延所得税资产 | |||||||||||
|
净经营亏损和税收抵免结转(1)
|
$ | (
|
$ | (
|
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| 应计负债 | (
|
(
|
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| 租赁负债 | (
|
(
|
|||||||||
| 许可收入 | (
|
(
|
|||||||||
| 其他 | (
|
(
|
|||||||||
| 递延所得税资产总额 | (
|
(
|
|||||||||
| 递延所得税负债 | |||||||||||
| 可折旧、可摊销及其他财产 |
|
|
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|
对美国实体的投资(2)
|
|
|
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| 对外国实体的投资 |
|
|
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|
使用权租赁资产
|
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| 其他 |
|
|
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| 递延所得税负债总额 |
|
|
|||||||||
| 扣除估值备抵前的递延税项负债净额 |
|
|
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| 估价津贴 |
|
|
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|
递延所得税负债净额
|
$ |
|
$ |
|
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(1)
关于我们的净经营亏损和税收抵免结转的进一步详情如下：
| 2025年3月29日 | |||||
|
国际主题公园净经营亏损
|
$ | (
|
|||
| 美国外国税收抵免 | (
|
||||
| 州净经营亏损和税收抵免结转 | (
|
||||
| 其他 | (
|
||||
|
净经营亏损和税收抵免结转总额(a)
|
$ | (
|
|||
(a)约$
2.0
这些结转中有10亿没有到期。约$
1.1
2026财年至2035财年到期的10亿美元，主要与美国的外国税收抵免有关。
(2)
金额部分是由于这些实体的税收状况。在本财年第三季度，该公司预计将完成对NBCU在Hulu的权益的收购。同时，Hulu的合伙税务地位将终止，因此，公司预计将确认约$
3.3
十亿。
估值津贴
公司在财务报告目的和所得税目的的项目会计处理中记录与暂时性差异有关的递延所得税资产和负债。如果根据现有证据的权重，很可能无法实现部分已记录的递延所得税资产，则对管理层认为足以将递延所得税资产减少到很可能无法实现的金额的金额建立估值备抵。
未确认的税收优惠
公司未确认的税收优惠总额（扣除利息和罚款前）减少$
0.9
十亿，从$
2.0
2024年9月28日的十亿美元至$
1.1
2025年3月29日为十亿。在未来十二个月内，我们有合理可能
20
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
未确认的税收优惠可能会因未决税务事项的解决而发生变化，这将使我们未确认的税收优惠减少$
0.2
十亿。
9.
养老金和其他福利方案
净定期福利成本（收入）构成如下：
| 养老金计划 | 退休后医疗计划 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 季度末 | 六个月结束 | 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 服务成本 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 其他成本（收益）： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息成本 |
|
|
|
|
|
|
|
|
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| 计划资产预期收益率 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
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|
先前递延的服务成本摊销（贷项）
|
|
|
|
|
(
|
(
|
(
|
(
|
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|
确认的精算净损失（收益）
|
|
|
|
|
(
|
(
|
(
|
(
|
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| 其他费用总额（收益） | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
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| 净定期福利成本（收入） | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
在截至2025年3月29日的六个月期间，公司没有对其养老金和退休后医疗计划作出任何重大贡献，目前预计不会对2025财年剩余时间作出任何重大贡献。2025财年的最终最低资金需求将根据2025年1月1日的资金精算估值确定，预计将在2025财年第四季度收到。
10.
每股收益
稀释每股收益金额基于该期间已发行普通股和普通等值股份的加权平均数，并使用库存股法计算基于股权的薪酬奖励（奖励）。
已发行普通股和普通等值股份的加权平均数以及从稀释每股收益计算中排除的奖励数量的对账，因为它们具有反稀释性，如下：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||||||
| 股份（百万）： | |||||||||||||||||||||||
| 已发行普通股及普通等值股份加权平均数（基本） |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
|
奖励的加权平均摊薄影响(1)
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 已发行普通股和普通股等价物加权平均数（稀释） |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 不计入稀释每股收益的奖励 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
(1)
金额不包括持续经营净亏损期间的所有潜在普通股和普通等值股份。
21
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
11.
股权
该公司在2025财年和2024财年宣布了以下股息：
|
每股
|
金额
|
付款日期
|
||||||||||||
| $
|
$
|
2025年7月23日(1)
|
||||||||||||
| $
|
$
|
2025年1月16日 | ||||||||||||
| $
|
$
|
2024年7月25日 | ||||||||||||
| $
|
$
|
2024年1月10日 | ||||||||||||
(1)
金额代表我们对将于2025年7月23日支付的股息的估计。实际金额将根据2025年6月24日登记在册的股东确定。
股份回购计划
自2024年2月7日起生效，董事会授权公司回购合共
400
百万股普通股。在截至2025年3月29日的季度和六个月内，公司回购了
9.4
百万和
16.5
百万股普通股，价格为$
1.0
十亿美元
1.8
亿，分别（金额不包括2022年《降低通胀法》对股票回购征收的百分之一的消费税）。在截至2024年3月30日的季度和六个月内，公司回购了
8.9
百万股普通股，价格为$
1.0
十亿。截至2025年3月29日，公司剩余授权回购约
355
万股增发。回购计划没有到期日。
22
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
下表汇总了累计其他综合收益（亏损）（AOCI）各组成部分包括我们按比例分摊权益法被投资方金额的变动情况：
| 市值 调整 用于对冲 |
无法识别 养老金和 退休后 医疗 费用 |
国外 货币 翻译 和其他 |
AOCI | ||||||||||||||||||||
| AOCI，税前 | |||||||||||||||||||||||
|
2025财年第二季度
|
|||||||||||||||||||||||
| 2024年12月28日余额 | $ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 截至2025年3月29日的季度： | |||||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现收益（亏损） | (
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 已实现净（收益）损失改叙为净收入 | (
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 2025年3月29日余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
|
2024财年第二季度
|
|||||||||||||||||||||||
| 2023年12月30日余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 截至2024年3月30日的季度： | |||||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现收益（亏损） |
|
(
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 已实现净（收益）损失改叙为净收入 | (
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 2024年3月30日余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
|
截至2025财年的六个月
|
|||||||||||||||||||||||
| 2024年9月28日余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 截至2025年3月29日止六个月： | |||||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现收益（亏损） |
|
(
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 已实现净（收益）损失改叙为净收入 | (
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| Star India交易 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 2025年3月29日余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
|
截至2024财年的六个月
|
|||||||||||||||||||||||
| 2023年9月30日余额 | $ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 截至2024年3月30日的六个月： | |||||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现收益（亏损） | (
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 已实现净（收益）损失改叙为净收入 | (
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 2024年3月30日余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
23
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
| 市值 调整 用于对冲 |
无法识别 养老金和 退休后 医疗 费用 |
国外 货币 翻译 和其他 |
AOCI | ||||||||||||||||||||
| 对AOCI征税 | |||||||||||||||||||||||
| 2025财年第二季度 | |||||||||||||||||||||||
| 2024年12月28日余额 | $ | (
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 截至2025年3月29日的季度： | |||||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现收益（亏损） |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 已实现净（收益）损失改叙为净收入 |
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 2025年3月29日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 2024财年第二季度 | |||||||||||||||||||||||
| 2023年12月30日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 截至2024年3月30日的季度： | |||||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现收益（亏损） | (
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 已实现净（收益）损失改叙为净收入 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 2024年3月30日余额 | $ | (
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 截至2025财年的六个月 | |||||||||||||||||||||||
| 2024年9月28日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 截至2025年3月29日止六个月： | |||||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现收益（亏损） | (
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 已实现净（收益）损失改叙为净收入 |
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||||
| Star India交易 |
|
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 2025年3月29日余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 截至2024财年的六个月 | |||||||||||||||||||||||
| 2023年9月30日余额 | $ | (
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 截至2024年3月30日的六个月： | |||||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现收益（亏损） |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 已实现净（收益）损失改叙为净收入 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 2024年3月30日余额 | $ | (
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
24
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
| 市值 调整 用于对冲 |
无法识别 养老金和 退休后 医疗 费用 |
国外 货币 翻译 和其他 |
AOCI | ||||||||||||||||||||
| AOCI，税后 | |||||||||||||||||||||||
| 2025财年第二季度 | |||||||||||||||||||||||
| 2024年12月28日余额 | $ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 截至2025年3月29日的季度： | |||||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现收益（亏损） | (
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 已实现净（收益）损失改叙为净收入 | (
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 2025年3月29日余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 2024财年第二季度 | |||||||||||||||||||||||
| 2023年12月30日余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 截至2024年3月30日的季度： | |||||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现收益（亏损） |
|
(
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 已实现净（收益）损失改叙为净收入 | (
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 2024年3月30日余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 截至2025财年的六个月 | |||||||||||||||||||||||
| 2024年9月28日余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 截至2025年3月29日止六个月： | |||||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现收益（亏损） |
|
(
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 已实现净（收益）损失改叙为净收入 | (
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| Star India交易 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 2025年3月29日余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 截至2024财年的六个月 | |||||||||||||||||||||||
| 2023年9月30日余额 | $ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 截至2024年3月30日的六个月： | |||||||||||||||||||||||
| 期间产生的未实现收益（亏损） | (
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 已实现净（收益）损失改叙为净收入 | (
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 2024年3月30日余额 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
25
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
关于重新分类为净收入的AOCI组成部分的详细情况如下：
| 净收入收益（亏损）： | 简明合并经营报表中受影响的项目： | 季度末 | 六个月结束 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||||||||||||||||
| 市值调整，主要是现金流对冲 | 主要是营收 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||
| 估计税 | 所得税 | (
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(
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(
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(
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| 养老金和退休后医疗费用 | 利息支出，净额 | (
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(
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| 估计税 | 所得税 |
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(
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(
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| (
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(
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| 这一期间的改叙共计 | $ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
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12.
基于股权的薪酬
与股票期权和限制性股票单位（RSU）相关的补偿费用如下：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
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| 股票期权 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| RSU |
|
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股权报酬费用总额(1)
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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$ |
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| 期间资本化的股权补偿费用 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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(1)
基于股权的补偿费用扣除资本化的基于股权的补偿和估计没收，不包括先前资本化的基于股权的补偿成本的摊销。
与未归属股票期权和RSU相关的未确认补偿成本为$
118
百万美元
2.5
截至2025年3月29日，分别为10亿美元。
于截至二零二五年三月二十九日止六个月期间，公司作出股权补偿授予，包括
2.4
百万份股票期权及
14.2
百万个RSU，加权平均授予日公允价值为$
37.98
和$
109.20
，分别。截至2024年3月30日的六个月期间，股票期权和RSU的加权平均授予日公允价值为$
32.10
和$
94.25
，分别。
13.
承诺与或有事项
法律事项
2023年5月12日，一项私人证券集体诉讼在美国加利福尼亚中区地方法院提起，针对公司、公司前任首席执行官Robert Chapek、公司前任首席财务官、Christine M. McCarthy以及迪士尼媒体和娱乐发行部门的前任主席Kareem Daniel代表公司证券的某些购买者（“证券集体诉讼”）。2023年11月6日，在同一诉讼中提交了一份合并诉状，将公司首席执行官Robert Iger添加为被告。证券集体诉讼中的索赔包括（i）针对所有被告违反《交易法》第10（b）条及其下颁布的规则10b-5，（ii）针对Iger和麦卡锡违反《交易法》第20A条，以及（iii）针对所有被告违反《交易法》第20（a）条。证券集体诉讼的原告指称，据称有关Disney +平台的虚假陈述和遗漏，以及一种隐瞒、准确成本和用户增长的计划。原告寻求未指明的损害赔偿，以及利息和成本及费用。公司拟积极抗诉。该公司于2023年12月21日因未陈述一项索赔而提出驳回申诉的动议，该索赔获得部分批准（驳回针对Iger的第20A条索赔），否则于2025年2月19日被驳回。2025年3月28日，
26
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
公司就书状提出判决动议，定于2025年7月29日举行聆讯。诉讼处于早期阶段，目前我们无法合理估计任何可能损失的金额。
已提出三项股东派生投诉。第一起，Hugues Gervat是原告，于2023年8月4日在美国加州中区地方法院提起诉讼。第二起，Stourbridge Investments LLC是原告，于2023年8月23日在美国特拉华州地区法院提起诉讼。第三起，奥黛丽·麦克亚当斯是原告，于2023年12月15日在美国加州中区地方法院提起诉讼。每一份报告都将华特迪士尼公司列为名义被告，并代表该公司向公司首席执行官Robert Iger；前任首席执行官Robert Chapek；前任首席财务官，Christine M. McCarthy；迪士尼媒体和娱乐发行部门前主席Kareem Daniel，以及迪士尼董事会的十名现任和前任成员（Susan E. Arnold；TERM4；Mary T. Barra；TERM5；TERM1；Safra A. Catz；Amy L. Chang；Francis A. deSouza；Michael B.G. Froman；Maria Elena Lagomasino；Calvin R. McDonald；Mark G. Parker；TERM10；Derica W. Rice）。除了涉嫌违反《证券交易法》第10（b）、14（a）、20（a）条和第10b-5条（以与证券集体诉讼类似的指控为前提）外，原告还寻求根据各种理论进行追偿，包括违反信托义务、不当得利、滥用控制权、严重管理不善和浪费。2023年10月24日，Stourbridge诉讼被自愿驳回，并于2023年11月16日在特拉华州法院重新提起诉讼，指控基于州法律的类似责任理论。Gervat和McAdams行动于2024年4月29日合并。这些行动一直在等待证券集体诉讼的发展，其中Stourbridge诉讼最近一次停留在2025年3月6日，Gervat/McAdams停留在2025年4月11日至2025年5月27日，即日程安排会议的日期。这些行动寻求宣告性和禁令救济、判给华特迪士尼公司未指明的损害赔偿以及其他成本和费用。公司打算对这些诉讼进行有力的抗辩。诉讼处于早期阶段，目前我们无法合理估计任何可能的损失金额。
2022年11月18日，代表YouTube TV某些订阅者的推定类别向美国加利福尼亚州北区地方法院提起针对公司的私人反垄断推定集体诉讼（“Biddle诉讼”）。Biddle诉讼中的原告根据《谢尔曼法》第1条主张索赔，其依据是迪士尼在其与VMVPD的运输协议中使用某些定价和包装条款，以提高VMVPD提供的某些服务的价格并减少其产量。2022年11月30日，代表DirecTV Stream某些订阅者的推定类别（“Fendelander诉讼”）向美国加利福尼亚州北区地方法院提起了针对公司的第二起私人反垄断推定集体诉讼，提出了类似的指控。该公司于2023年1月31日因未在Biddle诉讼和Fendelander诉讼中陈述索赔而提出驳回动议。2023年9月30日，法院发布命令，部分批准并部分驳回公司关于驳回这两个案件的动议，并于2023年10月13日，法院发布命令，合并这两个案件。2023年10月16日，原告提交了一份合并修正的推定集体诉讼诉状（“合并诉状”）。综合诉状根据《谢尔曼法》第1节和某些亚利桑那州、加利福尼亚州、佛罗里达州、伊利诺伊州、爱荷华州、马萨诸塞州、密歇根州、内华达州、纽约州、北卡罗来纳州和田纳西州的反垄断法主张索赔，其依据是与Biddle诉讼和Fendelander诉讼基本相似的指控。合并申诉寻求禁令救济、未指明的金钱损害赔偿以及成本和费用。公司拟积极抗辩，并于2023年12月1日因未陈述索赔而提出驳回合并诉状的动议。公司驳回合并申诉的动议于2024年6月25日获得部分批准并被部分驳回。2024年9月12日，法院进入案件管理命令设置，除其他日期外，原告提交其类别认证动议的截止日期为2026年3月27日。在2025年5月2日提交给法院的联合案件管理声明中，Biddle Action案的原告律师表示，计划采取行动修改运营投诉，以增加当事人和索赔，包括一类fuboTV订户，以及根据《克莱顿法案》第7条对迪士尼与Fubo的未决交易提出的质疑。 法院定于2025年5月15日召开案件管理会议。
2025年1月14日，一项私人反垄断推定集体诉讼代表fuboTV的某些订阅者的推定类别（“Unger诉讼”）在美国纽约南区地方法院针对公司提起，提出了与现在合并的Biddle和Fendelander诉讼（合并诉讼）中的类似指控。昂格尔的原告还声称，迪士尼不允许地将ESPN与其他迪士尼网络捆绑在一起，存在不当得利行为。昂格尔行动已被转移到加州北区，法院裁定它与比德尔和芬德兰德行动有关。Unger原告于2025年4月28日提交了一份修正申诉，增加了一名具名的原告，并根据《谢尔曼法》和三十七个州、哥伦比亚特区和波多黎各的反垄断和消费者保护法指控基本相同的反垄断理论。Unger原告寻求损害赔偿和禁令救济，包括一项禁令，要求公司分离或剥离Fubo和Hulu的任何权益，或替代与Fubo和Hulu + Live TV相关的业务资产。公司拟积极抗诉，目前其驳回或答复修正申诉的动议截止日期为2025年5月28日。法院定于2025年5月15日召开案件管理会议。合并诉讼和昂格尔诉讼处于早期阶段，目前我们无法合理估计任何可能的损失金额。
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华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
2024年2月20日，美国纽约南区地方法院对公司（包括关联公司ESPN，Inc.、ESPN Enterprises，Inc.和Hulu，LLC）、Fox和WBD（统称“被告”）提起了非公开反垄断诉讼，由fuboTV Inc.和fuboTV Media Inc.（统称“富博”）提起。富博根据《谢尔曼法》第1节、《克莱顿法》第7节和纽约反垄断法提出索赔，其依据的理论是：（a）ESPN，Inc.、福克斯和WBD当时计划成立的合资企业，该合资企业将把被告的某些线性网络分发给消费者（“体育流媒体合资企业”），这将损害所谓市场上提供体育直播内容的网络许可和流媒体付费电视的竞争，（b）公司和Fox将其网络以捆绑形式授权给VMVPD的某些被指控的做法提高了价格并减少了VMVPD提供的服务的产量，以及（c）被告与YouTube TV和Hulu + Live TV的运输协议以及Hulu + Live TV与非被告程序员的运输协议中的某些被指控的定价条款提高了VMVPD提供的服务的价格。2024年4月8日，阜博提出动议，要求对被告发出初步禁令，以阻止体育流媒体合资公司的组建。2024年4月29日，阜博提交了一份修改后的诉状，增加了所谓“瘦体育捆绑”市场的指控，阜博声称，体育流媒体合资公司在推出后将垄断该市场。在就富博的初步禁令动议举行听证会后，地区法院于2024年8月16日批准了富博的动议，并禁止启动体育流媒体合资企业。2024年8月19日，被告向美国第二巡回上诉法院提交了一份上诉通知，要求撤销初步禁令的命令。美国第二巡回上诉法院批准了被告加快上诉的动议。被告于2024年9月20日提交了初次上诉摘要，富博于2024年11月4日提交了反对摘要，被告于2024年12月9日提交了答复摘要。口头辩论定于2025年1月6日举行。阜博进一步寻求禁令救济、未指明的金钱损害赔偿以及成本和费用。2024年9月26日，公司提出动议，驳回富博根据《谢尔曼法》第1节和纽约反垄断法提出的索赔，与合资公司无关。地区法院于2024年12月13日驳回了被告的驳回动议。被告与阜博达成和解，以解决这一诉讼，并于2025年1月6日向地区法院提交了一份联合约定，自愿驳回诉讼，并解除了2024年8月16日发布的初步禁令。双方还于2025年1月6日提交了一份驳回上诉的联合规定，美国第二巡回上诉法院于2025年1月8日如此命令。
2024年5月，公司与NBCU订立保密仲裁，以解决有关Hulu股权公允价值确定的合同评估程序的争议，其中双方寻求宣告性救济、衡平法救济和未指明的损害赔偿。2025年3月，仲裁员发布裁定书，仲裁终结。有关估值过程和确定为收购NBCU在Hulu的权益而应支付给NBCU的任何潜在增量金额的更详细讨论，请参见附注1。
该公司连同（在某些情况下）其某些董事和高级职员，在涉及版权、专利、违约和对其业务行为造成影响的各种其他索赔的各种其他法律诉讼中，是被告。管理层认为，公司并未因任何这些行为而蒙受可能的重大损失。
14.
公允价值计量
公允价值定义为在市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的金额或转移负债所支付的金额，一般分为以下类别之一：
第1级-活跃市场中相同工具的报价
第2级-活跃市场中类似工具的报价；不活跃市场中相同或类似工具的报价；以及模型得出的估值，其中在活跃市场中可以观察到所有重要的投入和重要的价值驱动因素
第3级-从估值技术得出的估值，其中一个或多个重要输入或重要价值驱动因素是不可观察的
28
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
公司以公允价值计量的资产和负债按公允价值计量水平汇总于下表：
|
2025年3月29日公允价值计量
|
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| 1级 | 2级 | 3级 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||||||||||||||
| 投资 | $ |
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$ |
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$ |
|
$ |
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|
衍生品-外汇
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|
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| 负债 | |||||||||||||||||||||||
| 衍生品 | |||||||||||||||||||||||
| 息率 |
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(
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(
|
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| 外汇 |
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(
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|
(
|
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| 其他 |
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(
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(
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| 其他 |
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(
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(
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| 按公允价值入账的总额 | $ |
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$ | (
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$ |
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$ | (
|
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| 借款的公允价值 | $ |
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$ |
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$ |
|
$ |
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|
2024年9月28日公允价值计量
|
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| 1级 | 2级 | 3级 | 合计 | ||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||||||||||||||
| 投资 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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| 衍生品 | |||||||||||||||||||||||
| 外汇 |
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|
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| 其他 |
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| 负债 | |||||||||||||||||||||||
| 衍生品 | |||||||||||||||||||||||
| 息率 |
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(
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|
(
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| 外汇 |
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(
|
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(
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| 其他 |
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(
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|
(
|
|||||||||||||||||||
| 其他 |
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(
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|
(
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| 按公允价值入账的总额 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 借款的公允价值 | $ |
|
$ |
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$ |
|
$ |
|
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第2级投资的公允价值主要根据内部估值模型确定，该模型使用股票交易价格、波动率和无风险利率等可观察输入值。
第2级衍生工具的公允价值主要由内部贴现现金流模型确定，该模型使用利率、收益率曲线和外币汇率等可观察输入值。交易对手信用风险通过与某些交易对手的主净额结算协议和抵押品过账安排得到缓解，对衍生工具公允价值估计的影响并不重大。本公司的衍生金融工具在附注15中讨论。
第2级其他负债主要是根据基础投资的公允价值进行估值的安排，通常使用第1级和第2级公允价值技术计量。
第2级借款，包括商业票据、美元计价票据和某些外币计价借款，其估值基于活跃市场中类似工具或非活跃市场中相同工具的报价。
第3级借款包括亚洲主题公园和游轮借款，其估值基于当前的估计借款成本、现行市场利率和适用的信用风险。
该公司的金融工具还包括现金、现金等价物、应收账款和应付账款。这些金融工具的账面价值与公允价值相近。
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华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
15.
衍生工具
公司根据风险管理政策管理与其持续业务运营相关的各种风险敞口。使用衍生工具管理的主要风险是利率风险和外汇风险。
本公司以公允价值计量的衍生品头寸（见附注14）汇总于下表：
| 截至2025年3月29日 | |||||||||||||||||||||||
| 当前 物业、厂房及设备 |
投资/ 其他资产 |
其他当前 负债 |
其他长- 任期 负债 |
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| 指定为对冲的衍生工具 | |||||||||||||||||||||||
| 外汇 | $ |
|
$ |
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$ | (
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$ | (
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| 息率 |
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(
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| 其他 |
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(
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| 未指定为对冲的衍生工具 | |||||||||||||||||||||||
| 外汇 |
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(
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| 其他 |
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| 衍生工具公允价值总额 |
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(
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(
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| 交易对手净额结算 | (
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(
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| 支付的现金担保物（已收） | (
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| 净衍生品头寸 | $ |
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$ |
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$ | (
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$ | (
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| 截至2024年9月28日 | |||||||||||||||||||||||
| 当前 物业、厂房及设备 |
投资/ 其他资产 |
其他当前 负债 |
其他长- 任期 负债 |
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| 指定为对冲的衍生工具 | |||||||||||||||||||||||
| 外汇 | $ |
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$ |
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$ | (
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$ | (
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| 息率 |
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(
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| 其他 |
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(
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(
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| 未指定为对冲的衍生工具 | |||||||||||||||||||||||
| 外汇 |
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(
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(
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| 其他 |
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| 衍生工具公允价值总额 |
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(
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(
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| 交易对手净额结算 | (
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(
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| 支付的现金担保物（已收） | (
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| 净衍生品头寸 | $ |
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$ |
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$ | (
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$ | (
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利率风险管理
公司主要通过借款活动受到利率变动的影响。该公司的目标是减轻利率变化对收益和现金流以及借款市场价值的影响。根据其政策，该公司将其固定利率债务占其净债务的百分比定在最低和最高百分比之间。该公司主要使用浮动支付和固定支付利率互换来促进其利率风险管理活动。
该公司将支付浮动利率掉期指定为固定利率借款的公允价值套期保值，有效地将固定利率借款转换为浮动利率借款。2025年3月29日和2024年9月28日公司支付浮动利率互换的总名义金额均为$
10.5
十亿美元
12.0
分别为十亿。
30
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
下表汇总了对被套期借款的公允价值套期调整：
| 对冲借款的账面金额 | 包括公允价值调整 在对冲借款中 |
||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
9月28日， 2024 |
3月29日， 2025 |
9月28日， 2024 |
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| 借款： | |||||||||||||||||||||||
| 当前 | $ |
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$ |
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$ | (
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$ | (
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| 长期 |
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(
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(
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| $ |
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$ |
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$ | (
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$ | (
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以下金额包含在简明综合经营报表的“利息支出，净额”中：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
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| 收益（亏损）： | |||||||||||||||||||||||
| 付费浮动互换 | $ |
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$ | (
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$ | (
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$ |
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| 用薪酬浮动掉期对冲的借款 | (
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(
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与薪酬浮动互换的应计利息相关的费用
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(
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(
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(
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(
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公司可以指定支付固定利率互换作为浮动利率借款利息支付的现金流量套期。固定利率互换有效地将浮动利率借款转换为固定利率借款。这些现金流量套期的未实现损益在AOCI中递延，并在利息支付发生时在利息费用中确认。公司在2025年3月29日或2024年9月28日不存在被指定为利息支付的现金流对冲的支付固定利率掉期，在截至2025年3月29日和2024年3月30日的季度和六个月期间，在收益中确认的与支付固定利率掉期相关的损益并不重要。
外汇风险管理
公司在全球范围内开展业务，面临与外币汇率相关的风险。公司的目标是减少与外币汇率变化相关的收益和现金流波动，使管理层能够专注于核心业务运营。
公司订立期权和远期合约，以保护其现有外币资产、负债、坚定承诺和预测但并非坚定承诺的外币交易的价值。根据政策，公司在既定的年度风险敞口的最小和最大范围内对一般不超过四年的预测外币交易进行套期保值。这些合同的损益抵消了相关预测交易、资产、负债或确定承诺的美元等值变动。对冲的主要货币是欧元、英镑、日元、人民币和加元。交叉货币互换用于有效地将外币计价借款转换为美元计价借款。
公司指定外汇远期和期权合约作为坚定承诺和预测外币交易的现金流对冲。截至2025年3月29日和2024年9月28日，公司外汇现金流量净额套期保值的名义金额分别为$
8.2
十亿美元
9.9
分别为十亿。这些合约的按市值计价损益在AOCI中递延，并在被套期交易发生时在收益中确认，以抵消外币交易价值的变化。将于2019年到期的合同在AOCI中记录的递延收益净额
31
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
未来十二个月总计$
240
百万。
下表总结了外汇现金流对冲对AOCI的影响：
| 季度末 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
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| 其他综合收益确认的收益（亏损） | $ | (
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$ |
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$ |
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$ | (
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|
从AOCI重新分类到业务报表的收益(1)
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(1)
主要记入营收。
公司可指定交叉货币掉期作为外币计价借款的公允价值套期保值。外币变动对交叉货币互换和借款的影响记入“利息支出，净额”。利率变动的影响记入AOCI，并在交叉货币互换的整个存续期内摊销。截至2025年3月29日和2024年9月28日，公司指定交叉货币掉期的总名义金额为加元
1.3
十亿（$
0.9
亿元）和加元
1.3
十亿（$
1.0
十亿），分别。在截至2025年3月29日和2024年3月30日的季度和六个月期间的收益中确认的相关收益或损失并不重大。
有关外币计价资产和负债的外汇风险管理合同不被指定为套期保值，不符合套期会计的条件。这些外汇合约在2025年3月29日和2024年9月28日的净名义金额分别为$
3.2
十亿美元
3.4
分别为十亿。在外汇合约的成本和费用中确认的相关收益或损失减轻了我们在截至2025年3月29日和2024年3月30日的季度和六个月期间的外币计价资产和负债的风险敞口，这些收益或损失并不重大。
商品价格风险管理
公司受制于商品价格的波动，公司指定某些商品远期合约作为预测商品采购的现金流量套期保值。这些合约的盯市损益在AOCI中递延，并在发生对冲交易时在收益中确认，以抵消商品采购价值的变化。这些商品合约在2025年3月29日和2024年9月28日的名义金额以及在截至2025年3月29日和2024年3月30日的季度和六个月期间的收益中确认的相关损益并不重大。
风险管理–其他未指定为对冲的衍生工具
本公司订立若干其他风险管理合约，而该等合约并非指定为套期保值，亦不符合套期会计的条件。这些合约，包括某些总回报掉期合约，旨在抵消公司的经济风险，并按市场价值列账，任何价值变动都记录在收益中。这些合约在2025年3月29日和2024年9月28日的名义金额为$
0.6
十亿美元
0.5
分别为十亿。在截至2025年3月29日和2024年3月30日的季度和六个月期间的收益中确认的相关收益或损失并不重大。
或有特征和现金抵押品
公司就某些衍生金融工具合约有交易对手的总净额结算安排。如果与交易对手的净负债头寸超过合同规定的限额并且随公司的信用评级而变化，公司可能会被要求提供抵押品。此外，这些合同可能要求交易对手在与交易对手的应收账款净额头寸超过合同规定的限额且随交易对手的信用评级而变化的情况下向公司提供抵押品。如果公司或交易对手的信用评级低于投资级别，这些交易对手或公司也将有权终止我们的衍生品合约，这可能导致我们衍生品合约的交易对手向公司或从公司支付总净值的净额。交易对手净负债头寸中具有信用风险相关或有特征的衍生工具的合计公允价值为$
0.8
十亿美元
1.1
2025年3月29日和2024年9月28日的十亿。
32
华特迪士尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万计的表格美元，每股数据除外）
16.
重组和减值费用
以下金额记录在简明综合经营报表的“重组和减值费用”中：
截至2025年3月29日的季度包括减值费用$
0.1
亿与内容有关。
2025财年第一季度和2024财年第二季度包括非现金商誉减值费用$
0.1
十亿美元
1.3
分别与Star India交易相关的十亿（更多信息见附注4）。
2024财年第二季度包括非现金商誉减值费用$
0.7
亿相关的娱乐线性网络报告单位。
17.
新会计公告
可报告分部披露的改进
2023年11月，FASB发布了加强可报告分部披露的指导意见，要求披露定期提供给主要经营决策者（CODM）并计入分部损益计量的重大费用。它还要求解释主要经营决策者如何使用分部的损益计量来评估分部业绩和分配资源。该指引对公司在2025财年开始的年度期间和2026财年开始的中期期间有效，并要求追溯采用（允许提前采用）。虽然该指引在被采纳后不会对公司的合并运营报表或合并资产负债表产生影响，但它将影响公司2025财年年度报告中的某些分部报告披露。
所得税披露的改进
2023年12月，FASB发布了加强所得税披露的指导意见。新的指导意见要求扩大有效税率对账，披露美国联邦、美国各州和外国之间支付的现金税，如果达到某些门槛，则按司法管辖区进一步分类，并消除与不确定的税收优惠相关的某些披露。新的指导意见从公司的2026财年开始适用。
损益表费用分拆
2024年11月，FASB发布了指导意见，要求披露与某些成本和费用相关的额外信息，包括每个损益表细目中包含的库存采购金额、员工薪酬以及折旧和摊销。该指引还要求披露销售费用总额以及公司对销售费用的定义。该指引对公司自2028财年开始的年度期间和自2029财年开始的中期期间有效。该公司目前正在评估新指引对其财务报表披露的影响。
33
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果
项目2：管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析
信息组织
管理层的讨论和分析提供了关于公司财务业绩和状况的叙述，应与随附的财务报表一起阅读。它包括以下部分：
•合并结果
•本季度业绩与上一季度相比
•当前六个月期间业绩与上一年六个月期间相比
•季节性
•业务分部业绩
•公司和未分配的分摊费用
•财务状况
•市场风险
•承诺与或有事项
•其他事项
•DTC产品描述、关键定义和补充信息
•补充担保人财务资料
合并结果
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万，每股数据除外） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 服务 | $ |
|
$ |
|
8 % | $ |
|
$ |
|
6 % | |||||||||||||||||||||||||
| 产品 |
|
|
2 % |
|
|
2 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 总收入 | 23,621 | 22,083 | 7 % | 48,311 | 45,632 | 6 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 费用和支出 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 服务成本（不含折旧和摊销） | (
|
(
|
(6) % | (
|
(
|
(2) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 产品成本（不含折旧摊销） | (
|
(
|
5 % | (
|
(
|
4 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 销售、一般、行政及其他 | (
|
(
|
(5) % | (
|
(
|
(4) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (
|
(
|
(7) % | (
|
(
|
(5) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 总费用和支出 | (20,115) | (19,204) | (5) % | (40,727) | (39,817) | (2) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 重组和减值费用 | (
|
(
|
95 % | (
|
(
|
88 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出，净额 | (
|
(
|
(11) % | (
|
(
|
(28) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 |
|
|
(74) % |
|
|
(60) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 所得税前收入 | 3,087 | 657 | >100 % | 6,747 | 3,528 | 91 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 所得税 |
|
(
|
奈米 | (
|
(
|
40 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 | 3,401 | 216 | >100 % | 6,045 | 2,367 | >100 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 归属于非控股权益的净利润 | (
|
(
|
47 % | (
|
(
|
55 % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
归属于迪士尼的净利润（亏损）
|
$ | 3,275 | $ | (20) | 奈米 | $ | 5,829 | $ | 1,891 | >100 % | |||||||||||||||||||||||||
|
归属于迪士尼的稀释每股收益（亏损）
|
$ | 1.81 | $ | (0.01) | 奈米 | $ | 3.21 | $ | 1.03 | >100 % | |||||||||||||||||||||||||
Star India交易
2024年11月14日，公司与RIL完成Star India交易（见简明综合财务报表附注4），随后公司开始在“被投资方收益中的权益”中确认其在印度合资公司业绩中的37%份额。Star India在截至2024年11月14日的当前六个月期间的业绩
34
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
上一季度和六个月期间的业绩在这些期间的公司财务业绩中合并，并在娱乐和体育部门报告。
本季度业绩与上年同期相比
本季度营收增长7%，即15亿美元，至236亿美元；归属于迪士尼的净利润增至33亿美元，而去年同期亏损2000万美元；归属于迪士尼的稀释后每股收益（EPS）增至1.81美元，而去年同期亏损0.01美元。每股收益增长是由于与去年同期的商誉减值相比，本季度解决了上一年的税务问题带来的非现金收益，以及Entertainment and Experiences的营业收入增加。
收入
本季度服务收入增长8%，即15亿美元，至213亿美元，其中包括较Star India交易减少约2个百分点，以及由于美元兑主要货币的不利走势，包括我们的对冲计划的影响（外汇影响）而减少约1个百分点。除了这些影响之外，由于订阅收入增加、影院发行收入增加、公园和体验的增长以及广告收入增加，服务收入有所增加。
成本和开支
本季度服务成本增长6%，即7亿美元，至134亿美元，其中包括因Star India交易而减少的约2个百分点。除了这一影响之外，由于更高的编程和制作成本，以及在较小程度上，通货膨胀和我们的公园和体验业务数量增加的影响，服务成本有所增加。
销售、一般、行政和其他成本增加5%，即2亿美元，至40亿美元，其中包括因Star India交易而减少约3个百分点。除了这一影响，销售、一般、行政和其他成本在更高的营销成本推动下有所增加。
由于我们的公园和体验业务的折旧增加，折旧和摊销增加了7%，即1亿美元，达到13亿美元。
重组和减值费用
本季度的内容减值费用为1.09亿美元。去年同期的费用为20.52亿美元，主要用于与Star India交易和娱乐线性网络相关的商誉减值。
利息支出，净额
利息支出，净额如下：
| 季度末 | |||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
%变化 更好（更差） |
||||||||||||||
| 利息支出 | $ | (471) | $ | (501) | 6 % | ||||||||||||
| 利息收入、投资收益及其他 | 125 | 190 | (34) % | ||||||||||||||
| 利息支出，净额 | $ | (346) | $ | (311) | (11) % | ||||||||||||
利息支出减少是由于平均费率和债务余额降低，部分被资本化利息减少所抵消。
利息收入、投资收益和其他减少是由于与养老金和退休后福利成本相关的不利比较，服务成本除外，现金和现金等价物余额减少的影响，以及本季度的净投资损失。
被投资方收益中的权益
来自股权投资对象的收入减少了1.05亿美元，从1.41亿美元降至3600万美元，原因是本季度印度合资企业出现亏损。
35
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
所得税
| 季度末 | |||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||
|
所得税前收入
|
$ | 3,087 | $ | 657 | |||||||
|
所得税（福利）费用
|
(314) | 441 | |||||||||
|
有效所得税率
|
(10.2 | %) | 67.1 | % | |||||||
本季度的有效所得税率反映了解决上一年度税务事项带来的非现金收益。
去年同期的有效所得税率反映了商誉减值的不利影响，这些减值不可抵税，部分被与Star India交易相关的非现金税收优惠所抵消。
剔除这些项目的影响，本季度的实际所得税率为22.7%，而去年同期为20.7%。
非控制性权益
| 季度末 | |||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
%变化 更好（更差） |
||||||||||||||
|
归属于非控股权益的净利润
|
$ | (126) | $ | (236) | 47 % | ||||||||||||
归属于非控股权益的净利润减少是由于与去年同期购买NBCU在Hulu的权益相关的成本以及ESPN、上海迪士尼度假区以及在较小程度上香港迪士尼乐园度假区的业绩下降。
归属于非控制性权益的净利润根据扣除特许权使用费和管理费、融资成本和所得税后的收入（如适用）确定。
影响本季度业绩的某些项目
截至2025年3月29日的季度业绩受到以下影响：
•解决上一年度10.16亿美元的税务事项
•FCFF和Hulu收购摊销3.96亿美元
•重组和减值费用1.09亿美元
截至2024年3月30日的季度业绩受到以下影响：
•重组和减值费用为20.52亿美元
•TFCF和Hulu收购摊销4.34亿美元
36
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
这些项目对EPS的影响汇总如下：
| （百万，每股数据除外） | 税前收入（亏损） |
税收优惠（费用）(1)
|
税后收入（亏损） |
EPS有利（不利）(2)
|
|||||||||||||||||||
| 截至2025年3月29日的季度： | |||||||||||||||||||||||
|
解决上一年度税务事项
|
$ | — | $ | 1,016 | $ | 1,016 | $ | 0.56 | |||||||||||||||
|
TFCF和Hulu收购摊销
|
(396) | 92 | (304) | (0.16) | |||||||||||||||||||
|
重组和减值费用
|
(109) | 25 | (84) | (0.05) | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | (505) | $ | 1,133 | $ | 628 | $ | 0.35 | |||||||||||||||
| 截至2024年3月30日的季度： | |||||||||||||||||||||||
|
重组和减值费用
|
$ | (2,052) | $ | 121 | $ | (1,931) | $ | (1.06) | |||||||||||||||
|
TFCF和Hulu收购摊销
|
(434) | 101 | (333) | (0.17) | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | (2,486) | $ | 222 | $ | (2,264) | $ | (1.22) | |||||||||||||||
(1)税收优惠（费用）金额采用适用于单个项目的税率确定。
(2)每股收益为扣除非控制性权益份额（如适用）后的净额。由于四舍五入的原因，合计可能不等于该栏的总和。
本六个月期间业绩与上年六个月期间相比
本期营收增加27亿美元，至483亿美元；归属于迪士尼的净利润增加39亿美元，至58亿美元；每股收益从上年同期的1.03美元增至3.21美元。每股收益增长主要是由于与上年同期的商誉减值比较、娱乐公司的营业收入增加以及本期解决上年税务事项带来的非现金收益。
收入
本期服务收入增长6%，即26亿美元，至433亿美元，其中包括来自Star India交易的约3个百分点的不利影响，以及由于不利的外汇影响而减少的约1个百分点。除了这些影响之外，由于订阅收入增加、影院发行收入增加、公园和体验收入增长以及广告收入增加，服务收入有所增加。
成本和开支
本期服务成本增加2%，即6亿美元，至272亿美元，其中包括因Star India交易而减少约4个百分点，以及因不利的外汇影响而减少约1个百分点。除了这些影响之外，由于更高的编程和制作成本，以及在较小程度上，我们的公园和体验企业的通货膨胀影响，服务成本有所增加。
销售、一般、行政和其他成本增加4%，即3亿美元，至79亿美元，其中包括因Star India交易而减少约2个百分点。除了这种影响，销售、一般、行政和其他成本增加是由于更高的营销成本，以及在较小程度上的法律解决。
由于我们的公园和体验业务的折旧增加，折旧和摊销增加了5%，即1亿美元，达到26亿美元。
重组和减值费用
本期与Star India交易相关的商誉减值费用为1.43亿美元，内容减值费用为1.09亿美元。t中的电荷去年同期为20.52亿美元，主要用于与Star India交易和娱乐线性网络相关的商誉减值。
37
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
利息支出，净额
利息支出，净额如下：
| 六个月结束 | |||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
%变化 更好（更差） |
||||||||||||||
| 利息支出 | $ | (958) | $ | (1,029) | 7 % | ||||||||||||
| 利息收入、投资收益及其他 | 245 | 472 | (48) % | ||||||||||||||
| 利息支出，净额 | $ | (713) | $ | (557) | (28) % | ||||||||||||
利息支出减少是由于平均费率和平均债务余额降低，部分被资本化利息减少所抵消。
利息收入、投资收益和其他减少反映了现金和现金等价物余额减少、养老金和退休后福利成本（服务成本除外）的不利比较以及本期净投资损失与上年同期收益相比的影响。
被投资方收益中的权益
来自股权投资对象的收入减少1.94亿美元，从3.22亿美元降至1.28亿美元，原因是本期印度合资公司出现亏损，以及A + E电视网络（A + E）收入减少。
所得税
| 六个月结束 | |||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||
|
所得税前收入
|
$ | 6,747 | $ | 3,528 | |||||||
|
所得税费用
|
702 | 1,161 | |||||||||
|
有效所得税率
|
10.4% | 32.9 | % | ||||||||
本期的有效所得税率反映了解决上一年度税务事项带来的非现金收益，部分被与Star India交易相关的非现金税费所抵消。
上年同期的有效所得税率反映了商誉减值的不利影响，这些减值不可抵税，部分被与Star India交易相关的非现金税收优惠所抵消。
剔除这些项目的影响，本期实际所得税率为21.8%，上年同期为23.0%。
非控制性权益
| 六个月结束 | |||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
%变化 更好（更差） |
||||||||||||||
|
归属于非控股权益的净利润
|
$ | (216) | $ | (476) | 55 % | ||||||||||||
归属于非控股权益的净利润减少是由于去年同期NBC环球对Hulu的权益增加。
影响六个月期间业绩的若干项目
截至二零二五年三月二十九日止六个月业绩受以下因素影响：
•重组和减值费用为2.52亿美元，非现金税费为2.44亿美元
•TFCF和Hulu收购摊销7.93亿美元
•解决上一年度10.16亿美元的税务事项
截至2024年3月30日止六个月的业绩受到以下影响：
•重组和减值费用为20.52亿美元
•TFCF和Hulu收购摊销8.85亿美元
38
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
这些项目对EPS的影响汇总如下：
| （百万，每股数据除外） | 税前收入（亏损） |
税收优惠
（费用）(1)
|
税后收入（亏损） |
EPS利好
（不利）(2)
|
|||||||||||||||||||
| 截至2025年3月29日止六个月： | |||||||||||||||||||||||
|
TFCF和Hulu收购摊销
|
$ | (793) | $ | 184 | $ | (609) | $ | (0.32) | |||||||||||||||
| 重组和减值费用 | (252) | (188) | (440) | (0.25) | |||||||||||||||||||
|
解决上一年度税务事项
|
— | 1,016 | 1,016 | 0.56 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | (1,045) | $ | 1,012 | $ | (33) | $ | (0.01) | |||||||||||||||
| 截至2024年3月30日的六个月： | |||||||||||||||||||||||
| 重组和减值费用 | $ | (2,052) | $ | 121 | $ | (1,931) | $ | (1.06) | |||||||||||||||
|
TFCF和Hulu收购摊销
|
(885) | 206 | (679) | (0.36) | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | (2,937) | $ | 327 | $ | (2,610) | $ | (1.41) | |||||||||||||||
(1)税收优惠（费用）金额采用适用于单个项目的税率确定。
(2)每股收益为扣除非控制性权益份额（如适用）后的净额。由于四舍五入的原因，合计可能不等于该栏的总和。
季节性
公司业务受制于季节性因素的影响。因此，各业务分部截至2025年3月29日止六个月的经营业绩，以及公司整体而言，并不一定代表全年的预期业绩。
娱乐收入受制于季节性广告模式、收视率和订户水平的变化、影院和家庭娱乐市场电影上映的时间和表现，以及电影和电视节目的时间和需求。总的来说，国内广告收入通常在秋季有所增加，而在夏季月份则有所减少。附属收入随多频道视频节目分销商（即有线、卫星电信和数字Over-Top服务提供商）的用户趋势而变化。影院上映日期由几个因素决定，包括竞争以及假期和假期的时间安排。
体育收入受制于季节性广告模式、收视率和订户水平的变化，以及体育节目的可用性和需求。此外，体育节目产生的广告收入受到体育季节和活动时间的影响，这些时间在一年中有所不同，或可能定期发生（例如每两年一次，每四年一次）。
体验收入随着主题公园上座率和度假村入住率的变化而波动，这是由于度假旅游和休闲活动的季节性造成的，这通常会导致公司第一和第四财季的收入增加、新宾客产品的开放以及定价和促销优惠。上座率和度假村入住高峰一般出现在学校放假的夏季月份以及初冬和春季假期期间。此外，在主题公园或人物纪念日等重要庆祝活动期间，主题公园和度假村的收入可能会更高，而在此类庆祝活动之后的时期则会更低。消费产品收入随消费者购买行为而波动，这通常会导致公司第一财季由于冬季假期季节而获得更高的收入。此外，授权收入随着我们的影视内容的时间和表现而波动。
39
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
业务分部业绩
公司根据分部收入和分部营业收入对经营业务的业绩进行评估。
下表列出了我们经营分部的收入：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | $ | 10,682 | $ | 9,796 | 9 % | $ | 21,554 | $ | 19,777 | 9 % | |||||||||||||||||||||||||
| 体育 | 4,534 | 4,312 | 5 % | 9,384 | 9,147 | 3 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 经验 | 8,889 | 8,393 | 6 % | 18,304 | 17,525 | 4 % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
消除(1)
|
(484) | (418) | (16) % | (931) | (817) | (14) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 收入 | $ | 23,621 | $ | 22,083 | 7 % | $ | 48,311 | $ | 45,632 | 6 % | |||||||||||||||||||||||||
(1)反映了（a）Hulu向ESPN和娱乐线性网络业务支付的费用，以获得在Hulu Live上播放其网络的权利，以及（b）ABC Network和Disney +向ESPN支付的在ABC Network和Disney +上播放某些体育内容的费用。
下表列出了我们经营分部的收入以及所得税前收入的其他组成部分：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 娱乐运营收入 | $ | 1,258 | $ | 781 | 61 % | $ | 2,961 | $ | 1,655 | 79 % | |||||||||||||||||||||||||
|
体育营业收入
|
687 | 778 | (12) % | 934 | 675 | 38 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| Experiences营业收入 | 2,491 | 2,286 | 9 % | 5,601 | 5,391 | 4 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 公司和未分配的分摊费用 | (395) | (391) | (1) % | (855) | (699) | (22) % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
印度合资公司亏损中的股权
|
(103) | — | 奈米 | (136) | — | 奈米 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 重组和减值费用 | (109) | (2,052) | 95 % | (252) | (2,052) | 88 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出，净额 | (346) | (311) | (11) % | (713) | (557) | (28) % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
TFCF和Hulu收购摊销
|
(396) | (434) | 9 % | (793) | (885) | 10 % | |||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税前收入
|
$ | 3,087 | $ | 657 | >100 % | $ | 6,747 | $ | 3,528 | 91 % | |||||||||||||||||||||||||
折旧费用如下：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | $ | 190 | $ | 169 | (12) % | $ | 355 | $ | 332 | (7) % | |||||||||||||||||||||||||
| 体育 | 11 | 11 | — % | 21 | 22 | 5 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 经验 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 国内 | 490 | 426 | (15) % | 951 | 850 | (12) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 国际 | 188 | 182 | (3) % | 379 | 353 | (7) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 经验总数 | 678 | 608 | (12) % | 1,330 | 1,203 | (11) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 企业 | 78 | 51 | (53) % | 160 | 105 | (52) % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 折旧费用总额 | $ | 957 | $ | 839 | (14) % | $ | 1,866 | $ | 1,662 | (12) % | |||||||||||||||||||||||||
40
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
无形资产摊销情况如下：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 娱乐 | $ | 13 | $ | 14 | 7 % | $ | 26 | $ | 27 | 4 % | |||||||||||||||||||||||||
| 经验 | 27 | 27 | — % | 54 | 54 | — % | |||||||||||||||||||||||||||||
| TFCF和Hulu无形资产 | 327 | 362 | 10 % | 654 | 742 | 12 % | |||||||||||||||||||||||||||||
| 无形资产摊销总额 | $ | 367 | $ | 403 | 9 % | $ | 734 | $ | 823 | 11 % | |||||||||||||||||||||||||
业务部门业绩-本季度业绩与上一季度相比
娱乐
娱乐分部的收入及经营业绩如下：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入： | |||||||||||||||||
| 线性网络 | $ | 2,418 | $ | 2,765 | (13) % | ||||||||||||
| 直接面向消费者 | 6,118 | 5,642 | 8 % | ||||||||||||||
| 内容销售/许可及其他 | 2,146 | 1,389 | 54 % | ||||||||||||||
| $ | 10,682 | $ | 9,796 | 9 % | |||||||||||||
| 分部营业收入（亏损）： | |||||||||||||||||
| 线性网络 | $ | 769 | $ | 752 | 2 % | ||||||||||||
| 直接面向消费者 | 336 | 47 | >100 % | ||||||||||||||
| 内容销售/许可及其他 | 153 | (18) | 奈米 | ||||||||||||||
| $ | 1,258 | $ | 781 | 61 % | |||||||||||||
收入
与去年同期相比，本季度娱乐收入的增长是由于更高的影院发行收入和订阅收入增长。
营业收入
与去年同期相比，本季度娱乐运营收入的增长是由于直接面向消费者和内容销售/许可和其他方面的业绩有所改善。
41
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
线性网络
线性网络的经营业绩如下：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
| 附属费用 | $ | 1,643 | $ | 1,759 | (7) % | ||||||||||||
| 广告 | 736 | 974 | (24) % | ||||||||||||||
| 其他 | 39 | 32 | 22 % | ||||||||||||||
| 总收入 | 2,418 | 2,765 | (13) % | ||||||||||||||
| 营业费用 | (1,237) | (1,458) | 15 % | ||||||||||||||
| 销售、一般、行政及其他 | (523) | (684) | 24 % | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (18) | (11) | (64) % | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 129 | 140 | (8) % | ||||||||||||||
| 营业收入 | $ | 769 | $ | 752 | 2 % | ||||||||||||
收入-加盟费
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 国内 | $ | 1,507 | $ | 1,506 | — % | ||||||||||||
| 国际 | 136 | 253 | (46) % | ||||||||||||||
| $ | 1,643 | $ | 1,759 | (7) % | |||||||||||||
国内会员收入与去年同期相当，因为有效费率提高带来的9%的增长被订阅用户减少带来的8%的下降所抵消。
国际附属公司收入减少是由于Star India交易减少了31%，有效费率降低了9%，订阅者减少了4%。
收入-广告
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 国内 | $ | 662 | $ | 743 | (11) % | ||||||||||||
| 国际 | 74 | 231 | (68) % | ||||||||||||||
| $ | 736 | $ | 974 | (24) % | |||||||||||||
国内广告收入下降是由于主要是自有电视台的费率下降导致下降6%，以及主要由于平均收视率下降导致的展示量减少导致下降5%。
国际广告收入减少是由于Star India交易减少了65%。
42
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
营业费用
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 编程和制作成本 | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | (976) | $ | (1,048) | 7 % | ||||||||||||
| 国际 | (91) | (178) | 49 % | ||||||||||||||
| 总编程和制作成本 | (1,067) | (1,226) | 13 % | ||||||||||||||
| 其他经营费用 | (170) | (232) | 27 % | ||||||||||||||
| $ | (1,237) | $ | (1,458) | 15 % | |||||||||||||
国内节目和制作成本的下降是由于我们有线电视频道的节目平均成本较低，但部分被ABC Network较高的节目成本组合所抵消。
国际节目和制作成本下降主要是由于Star India交易。
其他运营费用的下降是由较低的技术成本和Star India交易推动的。
销售、一般、行政及其他
销售、一般、行政和其他成本减少1.61亿美元，从6.84亿美元降至5.23亿美元，原因是营销成本降低和Star India交易。
线性网络营业收入
线性网络的营业收入增加了1700万美元，从7.52亿美元增至7.69亿美元，原因是我们的国内业务增加，但部分被Star India交易导致的国际业务减少所抵消。
补充营收和营业收入
下表提供了线性网络的补充收入和营业收入详情：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 补充收入详情 | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 2,195 | $ | 2,269 | (3) % | ||||||||||||
| 国际 | 223 | 496 | (55) % | ||||||||||||||
| $ | 2,418 | $ | 2,765 | (13) % | |||||||||||||
| 补充营业收入明细 | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 625 | $ | 520 | 20 % | ||||||||||||
| 国际 | 15 | 92 | (84) % | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 129 | 140 | (8) % | ||||||||||||||
| $ | 769 | $ | 752 | 2 % | |||||||||||||
43
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
直接面向消费者
直接面向消费者的经营业绩如下：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
| 订阅费用 | $ | 5,215 | $ | 4,805 | 9 % | ||||||||||||
| 广告 | 828 | 762 | 9 % | ||||||||||||||
| 其他 | 75 | 75 | — % | ||||||||||||||
| 总收入 | 6,118 | 5,642 | 8 % | ||||||||||||||
| 营业费用 | (4,539) | (4,414) | (3) % | ||||||||||||||
| 销售、一般、行政及其他 | (1,150) | (1,106) | (4) % | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (93) | (75) | (24) % | ||||||||||||||
|
营业收入
|
$ | 336 | $ | 47 | >100 % | ||||||||||||
收入-订阅费
订阅费的增长反映了由于定价上涨导致的更高的有效利率增加了9%，以及由于更多的订户增加了3%，部分被不利的外汇影响导致的2%的下降和Star India交易导致的1%的下降所抵消。
收入-广告
广告收入增加是由于展示量增长增加了24%，但被费率降低减少15%部分抵消。
关键指标
除了收入、成本和营业收入，管理层还使用以下关键指标(1)分析趋势并评估Disney +和Hulu的整体表现，我们认为这些指标对投资者分析业务很有用：
|
付费订阅者：
|
%变化更好（更差） | ||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
12月28日， 2024 |
3月30日， 2024 |
2025年3月29日对比
2024年12月28日
|
2025年3月29日对比
2024年3月30日
|
||||||||||||||||||||||||
| 迪士尼+ | |||||||||||||||||||||||||||||
| 国内（美国和加拿大） | 57.8 | 56.8 | 54.0 | 2 % | 7 % | ||||||||||||||||||||||||
|
国际(2)
|
68.2 | 67.8 | 66.8 | 1 % | 2 % | ||||||||||||||||||||||||
|
迪士尼+(2)(3)
|
126.0 | 124.6 | 120.8 | 1 % | 4 % | ||||||||||||||||||||||||
| 葫芦 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 仅限SVOD | 50.3 | 49.0 | 45.8 | 3 % | 10 % | ||||||||||||||||||||||||
| 电视直播+ SVOD | 4.4 | 4.6 | 4.5 | (4) % | (2) % | ||||||||||||||||||||||||
|
Hulu共计(3)
|
54.7 | 53.6 | 50.2 | 2 % | 9 % | ||||||||||||||||||||||||
44
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
每个付费订阅用户的平均月收入：
| 季度末 | %变化更好（更差） | ||||||||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
12月28日， 2024 |
3月30日， 2024 |
2025年3月29日对比 2024年12月28日 |
2025年3月29日对比 2024年3月30日 |
|||||||||||||||||||||||||
| 迪士尼+ | |||||||||||||||||||||||||||||
| 国内（美国和加拿大） | $ | 8.06 | $ | 7.99 | $ | 8.00 | 1 % | 1 % | |||||||||||||||||||||
|
国际(2)
|
7.52 | 7.19 | 6.42 | 5 % | 17 % | ||||||||||||||||||||||||
|
迪士尼+(2)
|
7.77 | 7.55 | 7.13 | 3 % | 9 % | ||||||||||||||||||||||||
| 葫芦 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 仅限SVOD | 12.36 | 12.52 | 11.84 | (1) % | 4 % | ||||||||||||||||||||||||
| 电视直播+ SVOD | 99.94 | 99.22 | 95.01 | 1 % | 5 % | ||||||||||||||||||||||||
(2)上一季度付费订阅用户和每个付费订阅用户的平均月收入已调整，以包括东南亚的Disney +订阅用户。这些订阅者此前曾与Disney + Hotstar合作，由于该业务已包含在Star India交易中，因此不再呈现。
(3)由于四舍五入的原因，合计可能不等于该栏的总和。
每个付费用户的平均月收入-2025财年第二季度与2025财年第一季度的比较
由于价格上涨，国内Disney +每个付费用户的平均月收入从7.99美元增加到8.06美元，部分被广告收入下降所抵消。
国际迪士尼+每个付费用户的平均月收入从7.19美元增加到7.52美元，原因是用户组合转变和定价上涨的影响，但部分被不利的外汇影响所抵消。
Hulu SVOD仅每个付费用户的平均月收入从12.52美元降至12.36美元，原因是广告收入减少，部分被定价上涨所抵消。
由于价格上涨，Hulu Live TV + SVOD每个付费用户的平均月收入从99.22美元增加到99.94美元，但部分被广告收入下降所抵消。
每个付费用户的平均月收入-2025财年第二季度与2024财年第二季度的比较
由于定价上涨，国内Disney +每个付费用户的平均月收入从8.00美元增加到8.06美元，部分被用户组合转变的影响所抵消。
由于价格上涨，国际Disney +每个付费用户的平均月收入从6.42美元增加到7.52美元，但部分被不利的外汇影响和用户组合变化的影响所抵消。
由于零售定价的提高，Hulu SVOD仅每个付费用户的平均月收入从11.84美元增加到12.36美元，但被较低的每个用户广告收入和用户组合转变的影响部分抵消。
由于价格上涨，Hulu Live TV + SVOD每个付费用户的平均月收入从95.01美元增加到99.94美元，但部分被用户组合转变和广告收入下降的影响所抵消。
营业费用
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 编程和制作成本 | |||||||||||||||||
|
葫芦
|
$ | (2,266) | $ | (2,169) | (4) % | ||||||||||||
|
迪士尼+
|
(1,267) | (1,308) | 3 % | ||||||||||||||
| 总编程和制作成本 | (3,533) | (3,477) | (2) % | ||||||||||||||
| 其他经营费用 | (1,006) | (937) | (7) % | ||||||||||||||
| $ | (4,539) | $ | (4,414) | (3) % | |||||||||||||
45
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
Hulu的节目和制作成本增加是由于Hulu直播电视服务的节目费率上涨导致基于用户的许可费增加，以及更多用户订阅与第三方产品的捆绑销售，包括高级附加产品。
Disney +的节目和制作成本下降是由于Star India交易。
其他经营开支增加是由于较高的技术和分销成本。
销售、一般、行政及其他
销售、一般、行政和其他成本增加4400万美元，从11.06亿美元增至11.50亿美元，原因是营销成本增加。
直接面向消费者的营业收入
由于Hulu和Disney +的增长，直接面向消费者的营业收入增加了2.89亿美元，从4700万美元增至3.36亿美元。
内容销售/许可及其他
内容销售/授权及其他的经营业绩如下：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
|
电视/视频点播和家庭娱乐分发
|
$ | 920 | $ | 659 | 40 % | ||||||||||||
| 戏剧发行 | 646 | 123 | >100 % | ||||||||||||||
|
其他
|
580 | 607 | (4) % | ||||||||||||||
| 总收入 | 2,146 | 1,389 | 54 % | ||||||||||||||
| 营业费用 | (1,276) | (926) | (38) % | ||||||||||||||
| 销售、一般、行政及其他 | (620) | (382) | (62) % | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (92) | (97) | 5 % | ||||||||||||||
|
被投资单位亏损中的权益
|
(5) | (2) | >(100) % | ||||||||||||||
|
营业收入（亏损）
|
$ | 153 | $ | (18) | 奈米 | ||||||||||||
收入-电视/视频点播和家庭娱乐分发
电视/视频点播和家庭娱乐发行收入的增长是由于剧集内容的电视/视频点播销售增加，以及在较小程度上由于莫阿纳2号.剧集内容销售额的增长主要归因于剧集交付的时间安排。
收入-院线发行
院线发行收入增加是由于持续表现木法沙：狮子王和莫阿纳2号和发布美国队长：勇敢的新世界和白雪公主在当前季度。去年同期没有重要的游戏发行。
营业费用
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 编程和制作成本 | $ | (1,091) | $ | (762) | (43) % | ||||||||||||
| 其他经营费用 | (185) | (164) | (13) % | ||||||||||||||
| $ | (1,276) | $ | (926) | (38) % | |||||||||||||
节目和制作成本增加是由于戏剧和电视/VOD发行收入增加导致制作成本摊销增加。
其他运营费用增加是由于影院发行成本增加。
46
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
销售、一般、行政及其他
销售、一般、行政和其他成本增加2.38亿美元，从3.82亿美元增至6.2亿美元，原因是影院营销成本增加。
内容销售/授权及其他营业收入（亏损）
内容销售/授权和其他方面的经营业绩增加了1.71亿美元，从亏损1800万美元增至收入1.53亿美元，原因是电视/视频点播和家庭娱乐分发业绩增加。
与娱乐相关的分部营业收入中不包括的项目
下表列出了与娱乐分部相关、不包括在分部营业收入中的项目的补充信息：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
|
TFCF和Hulu收购摊销(1)
|
$ | (320) | $ | (343) | 7 % | ||||||||||||
|
重组和减值费用(2)
|
(109) | (717) | 85 % | ||||||||||||||
(1)本季度，无形资产摊销为2.51亿美元，影视成本升级摊销为6600万美元。去年同期，无形资产摊销为2.71亿美元，影视成本升级摊销为6900万美元。
(2)本季度的费用是由于内容减值.去年同期的费用主要是与线性网络相关的商誉减值。
体育
Sports的经营业绩如下：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
| 附属费用 | $ | 2,652 | $ | 2,678 | (1) % | ||||||||||||
| 广告 | 1,157 | 950 | 22 % | ||||||||||||||
| 订阅费用 | 428 | 417 | 3 % | ||||||||||||||
| 其他 | 297 | 267 | 11 % | ||||||||||||||
| 总收入 | 4,534 | 4,312 | 5 % | ||||||||||||||
| 营业费用 | (3,507) | (3,214) | (9) % | ||||||||||||||
| 销售、一般、行政及其他 | (347) | (315) | (10) % | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (11) | (11) | — % | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 18 | 6 | >100 % | ||||||||||||||
|
营业收入
|
$ | 687 | $ | 778 | (12) % | ||||||||||||
收入-加盟费
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| ESPN | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 2,392 | $ | 2,369 | 1 % | ||||||||||||
| 国际 | 260 | 246 | 6 % | ||||||||||||||
| 2,652 | 2,615 | 1 % | |||||||||||||||
|
明星印度
|
— | 63 | (100) % | ||||||||||||||
| $ | 2,652 | $ | 2,678 | (1) % | |||||||||||||
47
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
国内ESPN附属公司收入的增长反映了更高的有效率带来的8%的增长，这在很大程度上被订阅用户减少带来的7%的下降所抵消。
ESPN国际附属公司收入的增长归因于更高的有效利率，但部分被不利的外汇影响和订户减少所抵消。
收入-广告
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| ESPN | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 1,118 | $ | 870 | 29 % | ||||||||||||
| 国际 | 39 | 43 | (9) % | ||||||||||||||
| 1,157 | 913 | 27 % | |||||||||||||||
|
明星印度
|
— | 37 | (100) % | ||||||||||||||
| $ | 1,157 | $ | 950 | 22 % | |||||||||||||
国内ESPN广告收入增长是由于更高的费率增加了19%，平均收视率增加了8%。广告收入的增长包括因时间安排而额外播出三场大学橄榄球季后赛（CFP）比赛以及另外一场NFL比赛的好处。
收入-订阅费
订阅费的增加是由于更高的有效费率增加了5%，但部分被订阅者减少2%所抵消。
收入-其他
其他收入增加3000万美元，从2.67亿美元增至2.97亿美元，这主要是由于从娱乐部门收到的在Disney +和ABC网络上编排某些体育内容的费用增加，部分被由于平均购买量减少导致的终极格斗锦标赛按次付费收入减少所抵消。
关键指标
除了收入、成本和营业收入，管理层还使用以下关键指标(1)分析趋势并评估ESPN +的整体表现，我们认为这些指标对投资者分析业务很有用：
|
%变化更好（更差）
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年3月29日 | 2024年12月28日 | 2024年3月30日 | 2025年3月29日对比 2024年12月28日 |
2025年3月29日对比 2024年3月30日 |
|||||||||||||||||||||||||
|
付费订阅者(1)at（百万）
|
24.1 | 24.9 | 24.8 | (3) % | (3) % | ||||||||||||||||||||||||
|
每个付费订阅用户的平均月收入(1)截至本季度
|
$ | 6.58 | $ | 6.36 | $ | 6.30 | 3 % | 4 % | |||||||||||||||||||||
每个付费用户的平均月收入-2025财年第二季度与2025财年第一季度的比较
ESPN +每个付费用户的平均月收入从6.36美元增加到6.58美元，这主要是由于价格上涨和用户组合转变的影响。
每个付费用户的平均月收入-2025财年第二季度与2024财年第二季度的比较
ESPN +每个付费用户的平均月收入从6.30美元增加到6.58美元，这主要是由于价格上涨，部分被用户组合变化的影响所抵消。
48
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
营业费用
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 编程和制作成本 | |||||||||||||||||
| ESPN | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | (2,983) | $ | (2,616) | (14) % | ||||||||||||
| 国际 | (284) | (260) | (9) % | ||||||||||||||
| (3,267) | (2,876) | (14) % | |||||||||||||||
| 明星印度 | — | (102) | 100 % | ||||||||||||||
| (3,267) | (2,978) | (10) % | |||||||||||||||
| 其他经营费用 | (240) | (236) | (2) % | ||||||||||||||
| $ | (3,507) | $ | (3,214) | (9) % | |||||||||||||
与去年同期相比，本季度国内ESPN的节目和制作成本有所增加，这主要是由于播出了额外的CFP和NFL比赛。
国际ESPN更高的节目制作成本是由更高的足球转播权成本推动的。
销售、一般、行政及其他
销售、一般、行政和其他成本增加3200万美元，从3.15亿美元增至3.47亿美元，原因是一项投资被注销。
来自体育的营业收入
分部营业收入减少9100万美元，从7.78亿美元降至6.87亿美元，原因是国内ESPN的收入减少。
补充营收和营业收入（亏损）
下表提供了体育分部的补充收入和营业收入（亏损）明细：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 补充收入详情 | |||||||||||||||||
| ESPN | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 4,155 | $ | 3,866 | 7 % | ||||||||||||
| 国际 | 379 | 341 | 11 % | ||||||||||||||
| 4,534 | 4,207 | 8 % | |||||||||||||||
| 明星印度 | — | 105 | (100) % | ||||||||||||||
| $ | 4,534 | $ | 4,312 | 5 % | |||||||||||||
|
补充营业收入（亏损）明细
|
|||||||||||||||||
| ESPN | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 648 | $ | 780 | (17) % | ||||||||||||
| 国际 | 21 | 19 | 11 % | ||||||||||||||
| 669 | 799 | (16) % | |||||||||||||||
|
明星印度
|
— | (27) | 100 % | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 18 | 6 | >100 % | ||||||||||||||
| $ | 687 | $ | 778 | (12) % | |||||||||||||
49
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
与体育相关的分部营业收入中剔除的项目
下表列出了与体育分部相关的、不包括在分部营业收入中的项目的补充信息：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
|
TFCF收购摊销(1)
|
$ | (74) | $ | (89) | 17 % | ||||||||||||
(1)系无形资产摊销。
经验
Experiences分部的经营业绩如下：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
| 主题公园门票 | $ | 2,919 | $ | 2,806 | 4 % | ||||||||||||
| 度假村和度假 | 2,359 | 2,101 | 12 % | ||||||||||||||
| Parks & Experiences商品、食品和饮料 | 2,101 | 2,029 | 4 % | ||||||||||||||
| 商品许可和零售 | 937 | 889 | 5 % | ||||||||||||||
| 公园发牌及其他 | 573 | 568 | 1 % | ||||||||||||||
| 总收入 | 8,889 | 8,393 | 6 % | ||||||||||||||
| 营业费用 | (4,669) | (4,509) | (4) % | ||||||||||||||
| 销售、一般、行政及其他 | (1,024) | (963) | (6) % | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (705) | (635) | (11) % | ||||||||||||||
| 营业收入 | $ | 2,491 | $ | 2,286 | 9 % | ||||||||||||
收入-主题公园门票
主题公园门票收入增长是由于更高的平均人均门票收入增加了4%，游客人数增长了1%。
收入-度假村和度假
度假村和度假收入增加的原因是增加了6%的客运游轮天数、增加了2%的迪士尼度假俱乐部的单位销售额、增加了2%的已占用酒店间夜量以及增加了1%的日均酒店房价。客运邮轮天数的增加反映了推出迪士尼宝藏在今年第一季度。
收入-Park & Experiences商品、食品和饮料
Parks & Experiences商品、食品和饮料收入增长是由于平均客人消费增加导致增长2%，以及销量增加导致增长1%。
收入-商品许可和零售
商品授权和零售收入增加是由于商品授权增加了7%，包括授权游戏发布带来的好处，漫威竞争对手，部分被不利的外汇影响减少2%所抵销。
50
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
关键指标
除了收入、成本和营业收入，管理层还使用以下关键指标来分析趋势并评估我们的主题公园和度假村的整体表现，我们认为这些指标对投资者分析业务很有用：
| 国内 |
国际(1)
|
||||||||||||||||||||||
| 季度末 | 季度末 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||||||
| 公园 | |||||||||||||||||||||||
| 增加（减少） | |||||||||||||||||||||||
|
出席情况(2)
|
2 % | 2 % | (5) % | 15 % | |||||||||||||||||||
|
人均宾客支出(3)
|
5 % | 5 % | (2) % | 14 % | |||||||||||||||||||
| 酒店 | |||||||||||||||||||||||
|
入住率(4)
|
92 % | 90 % | 87 % | 85 % | |||||||||||||||||||
|
可用酒店间夜数（千）(5)
|
2,546 | 2,550 | 786 | 793 | |||||||||||||||||||
|
每间客房客人消费变化(6)
|
5 % | 3 % | 1 % | 16 % | |||||||||||||||||||
(1)人均宾客消费增长率和每间客房宾客消费增长率剔除了外汇汇率变动的影响。
(2)上座率用于分析我们主题公园的交易量趋势，并基于每日唯一条目的数量，即一人在一天内访问多个主题公园仅被计算一次。我们的出席人数包括免费参赛作品，但不包括三岁以下儿童的参赛作品。
(3)人均宾客消费用于分析宾客消费趋势，定义为我们主题公园的门票销售和食品、饮料和商品销售的总收入，除以主题公园总人次。
(4)入住率用于分析酒店可用容量的使用情况，定义为客人占用的房间夜数量占可用酒店房间夜的百分比。
(5)可用酒店间夜数定义为我们的酒店和位于我们主题公园和度假村的迪士尼度假俱乐部（DVC）物业中没有被DVC会员使用的可用间夜数的总数。可用酒店间夜数包括临时停止服务的房间。
(6)每间客房的客人支出用于分析我们酒店的客人支出，定义为我们酒店的客房租赁和食品、饮料和商品销售的总收入，除以酒店房间总占用夜数。
营业费用
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 操作人工 | $ | (2,213) | $ | (2,068) | (7) % | ||||||||||||
| 基础设施成本 | (856) | (812) | (5) % | ||||||||||||||
| 销货成本及分销成本 | (723) | (798) | 9 % | ||||||||||||||
| 其他经营费用 | (877) | (831) | (6) % | ||||||||||||||
| $ | (4,669) | $ | (4,509) | (4) % | |||||||||||||
更高的运营劳动力是由于通货膨胀、交易量增加和新的客户产品。基础设施成本增加主要是由于技术支出。销售商品成本和分销成本的下降是由于较低的运营支持成本和成本节约举措。其他运营费用的增加主要是由于新的客户服务、更高的运营支持成本和数量增长，部分被成本节约举措所抵消。
销售、一般、行政及其他
销售、一般、行政和其他成本增加了6100万美元，从9.63亿美元增至10.24亿美元，这主要是由于营销成本增加。
51
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
折旧及摊销
折旧和摊销增加了7000万美元，从6.35亿美元增至7.05亿美元，原因是我们国内公园的折旧增加，以及迪士尼游轮公司的增加推动了体验。
经验产生的营业收入
分部营业收入增加2.05亿美元，从22.86亿美元增至24.91亿美元，原因是国内公园和体验以及消费产品的增长，部分被国际公园和体验的减少所抵消。
补充营收和营业收入
下表列出了Experiences分部的补充收入和营业收入详情：
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 补充收入详情 | |||||||||||||||||
| 公园与体验 | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 6,499 | $ | 5,958 | 9 % | ||||||||||||
| 国际 | 1,441 | 1,522 | (5) % | ||||||||||||||
| 消费品 | 949 | 913 | 4 % | ||||||||||||||
| $ | 8,889 | $ | 8,393 | 6 % | |||||||||||||
|
补充营业收入明细
|
|||||||||||||||||
| 公园与体验 | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 1,823 | $ | 1,607 | 13 % | ||||||||||||
| 国际 | 225 | 292 | (23) % | ||||||||||||||
| 消费品 | 443 | 387 | 14 % | ||||||||||||||
| $ | 2,491 | $ | 2,286 | 9 % | |||||||||||||
52
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
业务分部业绩-本期六个月 业绩较上一年度六个月 期
娱乐
娱乐分部的收入及经营业绩如下：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入： | |||||||||||||||||
| 线性网络 | $ | 5,035 | $ | 5,568 | (10) % | ||||||||||||
| 直接面向消费者 | 12,190 | 11,188 | 9 % | ||||||||||||||
| 内容销售/许可及其他 | 4,329 | 3,021 | 43 % | ||||||||||||||
| $ | 21,554 | $ | 19,777 | 9 % | |||||||||||||
| 分部营业收入（亏损）： | |||||||||||||||||
| 线性网络 | $ | 1,867 | $ | 1,988 | (6) % | ||||||||||||
| 直接面向消费者 | 629 | (91) | 奈米 | ||||||||||||||
| 内容销售/许可及其他 | 465 | (242) | 奈米 | ||||||||||||||
| $ | 2,961 | $ | 1,655 | 79 % | |||||||||||||
收入
与上年同期相比，本期娱乐收入增加是由于订阅收入增长、影院发行收入增加以及电视/视频点播和家庭娱乐发行收入增加。这些增长被Star India交易导致的广告和附属收入减少部分抵消。
营业收入
与上年同期相比，本期娱乐运营收入增加是由于直接面向消费者和内容销售/许可和其他方面的业绩有所改善，但部分被线性网络因Star India交易而下降所抵消。
线性网络
线性网络的经营业绩如下：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
| 附属费用 | $ | 3,298 | $ | 3,525 | (6) % | ||||||||||||
| 广告 | 1,651 | 1,968 | (16) % | ||||||||||||||
| 其他 | 86 | 75 | 15 % | ||||||||||||||
| 总收入 | 5,035 | 5,568 | (10) % | ||||||||||||||
| 营业费用 | (2,345) | (2,629) | 11 % | ||||||||||||||
| 销售、一般、行政及其他 | (1,043) | (1,241) | 16 % | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (32) | (23) | (39) % | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 252 | 313 | (19) % | ||||||||||||||
| 营业收入 | $ | 1,867 | $ | 1,988 | (6) % | ||||||||||||
53
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
收入-加盟费
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
|
国内
|
$ | 2,961 | $ | 2,986 | (1) % | ||||||||||||
|
国际
|
337 | 539 | (37) % | ||||||||||||||
| $ | 3,298 | $ | 3,525 | (6) % | |||||||||||||
国内会员收入下降是由于订阅用户减少导致8%的下降，这在很大程度上被更高的有效率带来的8%的增长所抵消。
国际附属公司收入减少是由于Star India交易减少了22%，有效费率降低了8%，订户减少了5%。
收入-广告
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
|
国内
|
$ | 1,385 | $ | 1,449 | (4) % | ||||||||||||
|
国际
|
266 | 519 | (49) % | ||||||||||||||
| $ | 1,651 | $ | 1,968 | (16) % | |||||||||||||
国内广告收入下降是由于平均收视率下降导致的展示量减少导致下降8%，但部分被自有电视台的费率增加导致的费率增加3%所抵消。
国际广告收入减少是由于Star India交易减少了45%。
营业费用
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 编程和制作成本 | |||||||||||||||||
|
国内
|
$ | (1,763) | $ | (1,808) | 2 % | ||||||||||||
|
国际
|
(229) | (361) | 37 % | ||||||||||||||
|
总编程和制作成本
|
(1,992) | (2,169) | 8 % | ||||||||||||||
|
其他经营费用
|
(353) | (460) | 23 % | ||||||||||||||
| $ | (2,345) | $ | (2,629) | 11 % | |||||||||||||
国内节目和制作成本的下降是由于我们有线电视频道的节目平均成本较低，但部分被ABC Network较高的节目成本组合所抵消。
国际节目和制作成本下降主要是由于Star India交易。
其他运营费用的减少主要是由于技术成本降低，在较小程度上是由于Star India交易的减少。
销售、一般、行政及其他
销售、一般、行政和其他成本从12.41亿美元减少1.98亿美元至10.43亿美元，原因是营销成本降低、Star India交易和有利的外汇影响。
被投资方收益中的权益
来自股权投资对象的收入减少6100万美元，从3.13亿美元降至2.52亿美元，原因是广告和附属收入减少导致A + E收入减少。
54
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
线性网络营业收入
线性网络的营业收入从19.88亿美元减少1.21亿美元至18.67亿美元，原因是Star India交易导致我们的国际业务减少，以及来自股权投资对象的收入减少，部分被我们国内业务的增加所抵消。
补充营收和营业收入
下表提供了线性网络的补充收入和营业收入详情：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 补充收入详情 | |||||||||||||||||
|
国内
|
$ | 4,401 | $ | 4,479 | (2) % | ||||||||||||
|
国际
|
634 | 1,089 | (42) % | ||||||||||||||
| $ | 5,035 | $ | 5,568 | (10) % | |||||||||||||
| 补充营业收入明细 | |||||||||||||||||
|
国内
|
$ | 1,462 | $ | 1,358 | 8 % | ||||||||||||
|
国际
|
153 | 317 | (52) % | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 252 | 313 | (19) % | ||||||||||||||
| $ | 1,867 | $ | 1,988 | (6) % | |||||||||||||
直接面向消费者
直接面向消费者的经营业绩如下：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
| 订阅费用 | $ | 10,280 | $ | 9,312 | 10 % | ||||||||||||
| 广告 | 1,780 | 1,736 | 3 % | ||||||||||||||
|
其他
|
130 | 140 | (7) % | ||||||||||||||
| 总收入 | 12,190 | 11,188 | 9 % | ||||||||||||||
| 营业费用 | (9,148) | (8,907) | (3) % | ||||||||||||||
| 销售、一般、行政及其他 | (2,245) | (2,227) | (1) % | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (168) | (145) | (16) % | ||||||||||||||
|
营业收入（亏损）
|
$ | 629 | $ | (91) | 奈米 | ||||||||||||
收入-订阅费
订阅费的增长反映了由于定价上涨导致的更高的有效利率增加了9%，以及由于更多的订户增加了4%，但部分被不利的外汇影响导致的2%的下降和Star India交易导致的1%的下降所抵消。
收入-广告
广告收入增加是由于更高的展示次数增加了24%，但部分被较低的费率减少了12%和Star India减少了10%所抵消，其中包括去年同期在Disney + Hotstar上进行的国际板球理事会（ICC）板球世界杯节目。在Star India交易之前的当前期间没有重大板球赛事。
55
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
关键指标
每个付费订阅用户的平均月收入：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||
| 迪士尼+ | |||||||||||||||||
| 国内（美国和加拿大） | $ | 8.02 | $ | 8.07 | (1) % | ||||||||||||
|
国际(1)
|
7.35 | 6.04 | 22 % | ||||||||||||||
|
迪士尼+
|
7.66 | 6.90 | 11 % | ||||||||||||||
| 葫芦 | |||||||||||||||||
| 仅限SVOD | 12.44 | 12.06 | 3 % | ||||||||||||||
| 电视直播+ SVOD | 99.58 | 94.30 | 6 % | ||||||||||||||
(1)去年同期每付费订阅用户的平均每月收入已调整，以包括东南亚的Disney +订阅用户。这些订阅者此前曾与Disney + Hotstar合作，由于该业务已包含在Star India交易中，因此不再呈现。
由于用户组合转变的影响，国内Disney +每个付费用户的平均月收入从8.07美元降至8.02美元，部分被定价上涨所抵消。
由于定价上涨，国际Disney +每个付费用户的平均月收入从6.04美元增加到7.35美元，但部分被用户组合转变的影响和不利的外汇影响所抵消。
由于价格上涨，Hulu SVOD的每个付费用户的平均每月收入仅从12.06美元增加到12.44美元，部分被较低的每个用户广告收入和用户组合转变的影响所抵消。
由于价格上涨，Hulu Live TV + SVOD每个付费用户的平均月收入从94.30美元增加到99.58美元。
营业费用
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 编程和制作成本 | |||||||||||||||||
| 葫芦 | $ | (4,529) | $ | (4,295) | (5) % | ||||||||||||
|
迪士尼+
|
(2,612) | (2,767) | 6 % | ||||||||||||||
| 总编程和制作成本 | (7,141) | (7,062) | (1) % | ||||||||||||||
| 其他经营费用 | (2,007) | (1,845) | (9) % | ||||||||||||||
| $ | (9,148) | $ | (8,907) | (3) % | |||||||||||||
Hulu的节目和制作成本增加是由于Hulu直播电视服务的节目费率上涨导致基于用户的许可费增加，以及更多用户订阅与第三方产品的捆绑销售，包括高级附加产品。
Disney +的节目和制作成本下降是由于Star India反映了去年同期的ICC板球世界杯节目。
其他经营开支增加是由于较高的技术和分销成本。
直接面向消费者的营业收入（亏损）
直接面向消费者的经营业绩改善了7.2亿美元，从亏损9100万美元增至收入6.29亿美元，这是由于Disney +以及在较小程度上Hulu的业绩有所改善。
56
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
内容销售/许可及其他
内容销售/授权及其他的经营业绩如下：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
|
电视/视频点播和家庭娱乐分发
|
$ | 1,852 | $ | 1,390 | 33 % | ||||||||||||
| 戏剧发行 | 1,288 | 374 | >100 % | ||||||||||||||
| 其他 | 1,189 | 1,257 | (5) % | ||||||||||||||
| 总收入 | 4,329 | 3,021 | 43 % | ||||||||||||||
| 营业费用 | (2,374) | (2,101) | (13) % | ||||||||||||||
| 销售、一般、行政及其他 | (1,299) | (967) | (34) % | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (181) | (191) | 5 % | ||||||||||||||
|
被投资单位亏损中的权益
|
(10) | (4) | >(100) % | ||||||||||||||
|
营业收入（亏损）
|
$ | 465 | $ | (242) | 奈米 | ||||||||||||
收入-电视/视频点播和家庭娱乐分发
电视/视频点播和家庭娱乐发行收入的增长是由于剧集内容的电视/视频点播销售增加，受剧集交付时间的推动，以及在较小程度上家庭娱乐发行收入的增长。
收入-院线发行
影院发行收入的增长反映了与去年同期相比本期更显着的发行。本期含Moana 2，Mufasa：狮子王和美国队长：勇敢的新世界。上一年期间包括愿望和奇迹。
收入-其他
其他收入从12.57亿美元减少6800万美元至11.89亿美元，原因是演出减少导致舞台剧收入减少。
营业费用
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 编程和制作成本 | $ | (2,033) | $ | (1,752) | (16) % | ||||||||||||
| 其他经营费用 | (341) | (349) | 2 % | ||||||||||||||
| $ | (2,374) | $ | (2,101) | (13) % | |||||||||||||
节目和制作成本增加是由于戏剧和电视/VOD发行收入增加导致制作成本摊销增加，部分被电影成本减值减少和舞台剧演出数量减少所抵消。
销售、一般、行政及其他
销售、一般、行政和其他成本增加3.32亿美元，从9.67亿美元增至12.99亿美元，原因是影院营销成本增加。
内容销售/授权及其他营业收入（亏损）
内容销售/授权和其他方面的经营业绩改善了7.07亿美元，从2.42亿美元的亏损增至收入4.65亿美元，原因是影院和电视/视频点播发行业绩增加、电影成本减值减少以及家庭娱乐发行业绩增加。
57
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
与娱乐相关的分部营业收入中不包括的项目
下表列出了与娱乐分部相关、不包括在分部营业收入中的项目的补充信息：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
|
TFCF和Hulu收购摊销(1)
|
$ | (641) | $ | (696) | 8 % | ||||||||||||
|
重组和减值费用(2)
|
(109) | (717) | 85 % | ||||||||||||||
(1)本期无形资产摊销5.02亿美元，影视成本摊销1.33亿美元。去年同期，无形资产摊销为5.53亿美元，影视成本升级摊销为1.37亿美元。
(2)本期间的费用是由于内容损伤.上年同期的费用主要是与线性网络相关的商誉减值。
体育
Sports的经营业绩如下：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
| 附属费用 | $ | 5,282 | $ | 5,347 | (1) % | ||||||||||||
| 广告 | 2,499 | 2,301 | 9 % | ||||||||||||||
| 订阅费用 | 855 | 832 | 3 % | ||||||||||||||
| 其他 | 748 | 667 | 12 % | ||||||||||||||
| 总收入 | 9,384 | 9,147 | 3 % | ||||||||||||||
| 营业费用 | (7,800) | (7,813) | — % | ||||||||||||||
| 销售、一般、行政及其他 | (657) | (656) | — % | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (21) | (22) | 5 % | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 28 | 19 | 47 % | ||||||||||||||
| 营业收入 | $ | 934 | $ | 675 | 38 % | ||||||||||||
收入-加盟费
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| ESPN | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 4,737 | $ | 4,708 | 1 % | ||||||||||||
| 国际 | 514 | 511 | 1 % | ||||||||||||||
| 5,251 | 5,219 | 1 % | |||||||||||||||
|
明星印度
|
31 | 128 | (76) % | ||||||||||||||
| $ | 5,282 | $ | 5,347 | (1) % | |||||||||||||
国内ESPN附属公司收入的增长反映了更高的有效率带来的7%的增长，这在很大程度上被订阅用户减少带来的7%的下降所抵消。
国际ESPN附属公司的收入与去年同期相当，因为较高的有效利率被不利的外汇影响和较少的订户所抵消。
Star India附属公司收入减少是由于Star India交易。
58
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
收入-广告
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| ESPN | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 2,409 | $ | 1,988 | 21 % | ||||||||||||
| 国际 | 86 | 92 | (7) % | ||||||||||||||
| 2,495 | 2,080 | 20 % | |||||||||||||||
|
明星印度
|
4 | 221 | (98) % | ||||||||||||||
| $ | 2,499 | $ | 2,301 | 9 % | |||||||||||||
ESPN国内广告收入的增长是由于更高的费率增加了15%，平均收视率增加了4%。广告收入的增长反映了包括四场额外CFP比赛在内的扩大大学橄榄球节目的好处。
Star India广告收入减少是由于与去年同期ICC板球世界杯节目的对比。在Star India交易之前的当前期间没有重大板球赛事。
收入-订阅费
订阅费的增加是由于更高的有效费率增加了5%，但部分被订阅者减少2%所抵消。
收入-其他
其他收入增加8100万美元，从6.67亿美元增至7.48亿美元，原因是从娱乐部门收到的在Disney +和ABC网络上编排某些体育内容的费用增加，部分被较低的分许可费所抵消。分许可费用的下降是由于与上一年期间ICC板球世界杯的Star India分许可相比，部分被本期两场比赛的CFP编程权分许可费用所抵消。
关键指标
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||
|
该期间每个付费订阅用户的平均每月收入
|
$ | 6.47 | $ | 6.20 | 4 % | ||||||||||||
由于定价上涨，ESPN +每个付费用户的平均月收入从6.20美元增加到6.47美元，部分被用户组合变化的影响所抵消。
营业费用
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 编程和制作成本 | |||||||||||||||||
| ESPN | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | (6,692) | $ | (6,005) | (11) % | ||||||||||||
| 国际 | (601) | (566) | (6) % | ||||||||||||||
| (7,293) | (6,571) | (11) % | |||||||||||||||
|
明星印度
|
(17) | (786) | 98 % | ||||||||||||||
| (7,310) | (7,357) | 1 % | |||||||||||||||
| 其他经营费用 | (490) | (456) | (7) % | ||||||||||||||
| $ | (7,800) | $ | (7,813) | — % | |||||||||||||
59
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
国内ESPN节目制作成本增加主要是由于扩大了大学橄榄球节目权利，包括增加了四场CFP比赛以及由于时间安排而增加了一场NFL比赛。
国际ESPN节目制作成本增加是由于足球转播权成本增加。
Star India的节目制作成本有所下降，原因是与去年同期ICC板球世界杯的节目制作相比有所下降。
其他经营费用增加是由于技术成本增加。
销售、一般、行政及其他
销售、一般、行政和其他成本与去年同期相当，因为一项投资的注销和较高的营销成本被有利的外汇影响所抵消。
来自体育的营业收入
分部营业收入增加了2.59亿美元，从6.75亿美元增至9.34亿美元，这是由于与上一年期间在Star India举办的ICC板球世界杯节目相比，部分被国内ESPN的减少所抵消。
补充营收和营业收入
下表提供了体育分部的补充收入和营业收入（亏损）明细：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 补充收入详情 | |||||||||||||||||
| ESPN | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 8,577 | $ | 7,939 | 8 % | ||||||||||||
| 国际 | 768 | 704 | 9 % | ||||||||||||||
| 9,345 | 8,643 | 8 % | |||||||||||||||
|
明星印度
|
39 | 504 | (92) % | ||||||||||||||
| $ | 9,384 | $ | 9,147 | 3 % | |||||||||||||
|
补充营业收入（亏损）明细
|
|||||||||||||||||
| ESPN | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 879 | $ | 1,035 | (15) % | ||||||||||||
| 国际 | 18 | (37) | 奈米 | ||||||||||||||
| 897 | 998 | (10) % | |||||||||||||||
|
明星印度
|
9 | (342) | 奈米 | ||||||||||||||
| 被投资单位收益中的权益 | 28 | 19 | 47 % | ||||||||||||||
| $ | 934 | $ | 675 | 38 % | |||||||||||||
与体育相关的分部营业收入中剔除的项目
下表列出了与体育分部相关的、不包括在分部营业收入中的项目的补充信息：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
|
TFCF收购摊销(1)
|
$ | (148) | $ | (185) | 20 % | ||||||||||||
(1)系无形资产摊销。
60
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
经验
Experiences分部的经营业绩如下：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
| 主题公园门票 | $ | 6,006 | $ | 5,788 | 4 % | ||||||||||||
| 度假村和度假 | 4,580 | 4,219 | 9 % | ||||||||||||||
| Parks & Experiences商品、食品和饮料 | 4,282 | 4,132 | 4 % | ||||||||||||||
| 商品许可和零售 | 2,255 | 2,230 | 1 % | ||||||||||||||
| 公园发牌及其他 | 1,181 | 1,156 | 2 % | ||||||||||||||
| 总收入 | 18,304 | 17,525 | 4 % | ||||||||||||||
| 营业费用 | (9,347) | (8,989) | (4) % | ||||||||||||||
| 销售、一般、行政及其他 | (1,972) | (1,888) | (4) % | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | (1,384) | (1,257) | (10) % | ||||||||||||||
| 营业收入 | $ | 5,601 | $ | 5,391 | 4 % | ||||||||||||
收入-主题公园门票
主题公园门票收入增长是由于较高的人均门票收入增加了4%。
收入-度假村和度假
度假村和度假收入增加主要是由于额外的客运游船天数增加了2%，迪士尼度假俱乐部的单位销售额增加了2%，酒店平均每日房价增加了2%，酒店入住间夜量增加了1%。客运邮轮天数的增加反映了推出迪士尼宝藏在今年第一季度。
收入-Park & Experiences商品、食品和饮料
Parks & Experiences商品、食品和饮料收入增长主要归因于更高的平均客人消费增加了3%。
收入-商品许可和零售
商品许可和零售收入增加是由于商品许可增加2%和零售增加1%，部分被不利的外汇影响减少1%所抵消。
收入-公园许可和其他
公园授权和其他收入的增长主要是由于房地产销售额增加、东京迪士尼度假区的特许权使用费增加以及赞助收入增加，部分被不利的外汇影响所抵消。
61
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
关键指标
| 国内 | 国际 | ||||||||||||||||||||||
| 六个月结束 | 六个月结束 | ||||||||||||||||||||||
| 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||||||||
| 公园 | |||||||||||||||||||||||
| 增加（减少） | |||||||||||||||||||||||
| 出席情况 | — % | 1 % | (1) % | 22 % | |||||||||||||||||||
| 人均宾客支出 | 4 % | 4 % | 1 % | 13 % | |||||||||||||||||||
| 酒店 | |||||||||||||||||||||||
| 入住率 | 88 % | 88 % | 87 % | 83 % | |||||||||||||||||||
| 可用酒店间夜数（千） | 5,087 | 5,098 | 1,584 | 1,592 | |||||||||||||||||||
| 每间客房客人消费变化 | 5 % | 2 % | 9 % | 9 % | |||||||||||||||||||
营业费用
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 操作人工 | $ | (4,377) | $ | (4,068) | (8) % | ||||||||||||
| 基础设施成本 | (1,657) | (1,609) | (3) % | ||||||||||||||
| 销货成本及分销成本 | (1,652) | (1,702) | 3 % | ||||||||||||||
| 其他经营费用 | (1,661) | (1,610) | (3) % | ||||||||||||||
| $ | (9,347) | $ | (8,989) | (4) % | |||||||||||||
运营劳动力的增加是由于通货膨胀，以及在较小程度上，新的客户产品和更高的交易量。基础设施成本增加的原因是技术支出增加和新客户产品成本增加，部分被成本节约举措所抵消。销售商品成本和分销成本下降的原因是运营支持成本和成本节约举措减少，但销量增加部分抵消了这一影响。其他运营费用增加是由于运营支持成本增加、新客产品成本增加和数量增加，部分被成本节约举措所抵消。
销售、一般、行政及其他
销售、一般、行政和其他成本增加8400万美元，从18.88亿美元增至19.72亿美元，原因是营销成本增加。
折旧及摊销
折旧和摊销增加了1.27亿美元，从12.57亿美元增至13.84亿美元，原因是我们国内公园的折旧增加，以及迪士尼游轮公司的增加推动了体验。
经验产生的营业收入
由于国内公园和体验以及消费产品的增长，分部营业收入从53.91亿美元增加2.1亿美元至56.01亿美元。
62
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
补充营收和营业收入
下表列出了Experiences分部的补充收入和营业收入详情：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 补充收入详情 | |||||||||||||||||
| 公园与体验 | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 12,931 | $ | 12,255 | 6 % | ||||||||||||
| 国际 | 3,087 | 2,998 | 3 % | ||||||||||||||
| 消费品 | 2,286 | 2,272 | 1 % | ||||||||||||||
| $ | 18,304 | $ | 17,525 | 4 % | |||||||||||||
|
补充营业收入明细
|
|||||||||||||||||
| 公园与体验 | |||||||||||||||||
| 国内 | $ | 3,805 | $ | 3,684 | 3 % | ||||||||||||
| 国际 | 645 | 620 | 4 % | ||||||||||||||
| 消费品 | 1,151 | 1,087 | 6 % | ||||||||||||||
| $ | 5,601 | $ | 5,391 | 4 % | |||||||||||||
公司和未分配的分摊费用
| 季度末 | %变化 更好 （更糟） |
六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司和未分配的分摊费用 | $ | (395) | $ | (391) | (1) % | $ | (855) | $ | (699) | (22) % | |||||||||||||||||||||||||
当前六个月期间的公司和未分配分摊费用增加了1.56亿美元，从6.99亿美元增至8.55亿美元，这主要是由于达成了法律和解。
财务状况
现金及现金等价物变动情况如下：
| 六个月结束 | %变化 更好 （更糟） |
||||||||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||||||||
| 经营活动提供的现金 | $ | 9,958 | $ | 5,851 | 70 % | ||||||||||||
| 投资活动所用现金 | (4,473) | (2,553) | (75) % | ||||||||||||||
| 筹资活动使用的现金 | (5,553) | (10,824) | 49 % | ||||||||||||||
| 汇率对现金、现金等价物和限制性现金的影响 | (76) | 17 | 奈米 | ||||||||||||||
| 现金、现金等价物及受限制现金变动 | $ | (144) | $ | (7,509) | 98 % | ||||||||||||
经营活动
运营提供的现金从上年同期的59亿美元增加到本期的100亿美元，增加了41亿美元。这一增长是由于与去年同期相比，本期的纳税额减少，以及娱乐公司的经营现金流增加。上年同期的税款支付反映了根据与2023年加利福尼亚州冬季风暴相关的救济而推迟支付的2023财年美国联邦和加利福尼亚州所得税。此外，根据与2025年加州野火相关的救济措施，2025财年美国联邦和加利福尼亚州的所得税支付已被推迟到2025年10月。Entertainment的经营现金流增加主要是由于收入增加导致现金收入增加，以及在较小程度上包括Star India交易影响在内的内容支出减少。
63
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
制作和许可的编程成本
娱乐和体育部门产生制作和许可电影、剧集、体育和其他内容的成本。制作成本包括在我们工作室内部制作的内容上的支出，例如真人电影和动画电影以及剧集。制作成本还包括委托第三方工作室制作的原创内容。节目制作成本包括从第三方获得许可以在公司的体育和一般娱乐网络上使用的内容权利以及DTC流媒体服务。编程资产通常在编程可供我们使用时记录，编程负债相应增加。
公司截至2025年3月29日止六个月及2024年3月30日止六个月的影视制作及节目制作活动如下：
| 六个月结束 | |||||||||||
| （百万） | 3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||
| 期初余额： | |||||||||||
| 制作并获得许可的编程资产 | $ | 34,409 | $ | 36,593 | |||||||
| 编程负债 | (3,692) | (3,792) | |||||||||
| 30,717 | 32,801 | ||||||||||
| 支出： | |||||||||||
| 编程许可和权利 | 6,368 | 6,806 | |||||||||
| 出品影视内容 | 4,425 | 4,376 | |||||||||
| 10,793 | 11,182 | ||||||||||
| 摊销： | |||||||||||
| 编程许可和权利 | (7,601) | (7,956) | |||||||||
| 出品影视内容 | (5,081) | (4,925) | |||||||||
| (12,682) | (12,881) | ||||||||||
| 制作和许可内容成本的变化 | (1,889) | (1,699) | |||||||||
|
内容减值
|
(109) | — | |||||||||
|
制作和授权内容成本促成合资
|
— | (730) | |||||||||
| 其他非现金活动 | 429 | 414 | |||||||||
| 期末余额： | |||||||||||
| 制作并获得许可的编程资产 | 32,883 | 34,511 | |||||||||
| 编程负债 | (3,735) | (3,725) | |||||||||
| $ | 29,148 | $ | 30,786 | ||||||||
该公司目前预计，其2025财年用于制作和授权内容（包括体育版权）的支出将与2024财年230亿美元的支出相当。
64
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
投资活动
投资活动主要包括对公园、度假村和其他财产的投资以及收购和剥离活动。截至2025年3月29日止六个月及2024年3月30日止六个月，公司的投资活动如下：
| 六个月结束 | |||||||||||
|
（由（用于）百万提供）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||
| 对公园、度假村和其他财产的投资： | |||||||||||
|
娱乐
|
$ | (522) | $ | (522) | |||||||
|
体育
|
— | (1) | |||||||||
|
经验
|
|||||||||||
| 国内 | (3,022) | (1,198) | |||||||||
| 国际 | (561) | (466) | |||||||||
|
经验总数
|
(3,583) | (1,664) | |||||||||
| 企业 | (223) | (371) | |||||||||
|
公园、度假村和其他物业投资总额
|
(4,328) | (2,558) | |||||||||
|
其他投资活动净额
|
(145) | 5 | |||||||||
| 投资活动所用现金 | $ | (4,473) | $ | (2,553) | |||||||
娱乐部门的资本支出主要反映了对技术以及扩大和升级广播中心、制作设施和电视台设施的设施和设备的投资。
Experiences分部的资本支出主要用于主题公园和度假村扩建、新景点、游轮、资本改进和技术。本期较上年同期增加是由于邮轮船队扩张支出增加。
Corporate的资本支出主要反映了对公司设施、技术和设备的投资。与上年同期相比，本期减少的原因是设施支出减少。
该公司目前预计，其2025财年的资本支出约为80亿美元，而2024财年的资本支出为50亿美元。
融资活动
截至2025年3月29日和2024年3月30日止六个月的融资活动如下：
| 六个月结束 | |||||||||||
|
（由（用于）百万提供）
|
3月29日， 2025 |
3月30日， 2024 |
|||||||||
|
偿还借款，净额
|
$ | (2,647) | $ | (470) | |||||||
|
股息
|
(905) | (549) | |||||||||
|
回购普通股
|
(1,785) | (1,001) | |||||||||
|
收购可赎回非控股权益
|
— | (8,610) | |||||||||
|
其他筹资活动净额(1)
|
(216) | (194) | |||||||||
|
筹资活动使用的现金
|
$ | (5,553) | $ | (10,824) | |||||||
(1)主要是股权奖励活动。
有关截至2025年3月29日止六个月公司借款活动的概要以及有关公司银行融资的信息，请参见简明综合财务报表附注5。公司可能会使用现金余额、经营现金流、商业票据借款，最高金额为其未使用的122.5亿美元银行融资和增量定期债务发行，以在其他借款到期之前或到期时偿还或再融资。
有关股息和股份回购的摘要，请参见简明综合财务报表附注11。该公司的目标是在2025财年进行总额为30亿美元的股票回购。
上年期间的可赎回非控制性权益活动是由于收购了NBCU在Hulu的权益。根据Hulu公允价值的最终确定，公司可能需要为Hulu支付增量金额（见简明综合财务报表附注1）。
65
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
公司的经营现金流和进入资本市场的机会可能受到其无法控制的因素的影响。我们认为，公司的财务状况强劲，其现金余额、其他流动资产、经营现金流、进入债务和股权资本市场的机会以及在当前银行融资下的借贷能力，综合起来，提供了充足的资源来满足持续的经营需求、合同义务、即将到期的债务，以及与现有业务扩张和新项目开发相关的未来资本支出。此外，公司可以采取其他措施来确保充足的流动性，例如筹集额外融资、减少或不宣布未来股息；减少或停止股份回购；减少资本支出；减少电影和剧集内容投资；或实施进一步的成本节约举措。
公司的借款成本还可能受到国家认可的评级机构授予的短期和长期债务评级的影响，这些评级在很大程度上基于公司通过某些信用指标（例如杠杆率和利息覆盖率）衡量的业绩。截至2025年3月29日，穆迪评级对公司的长短期债务评级分别为A2和P-1（稳定），标普全球评级对公司的长短期债务评级分别为A和A-1（稳定），惠誉评级对公司的长短期债务评级分别为A-和F2（稳定）。该公司的银行融资只包含一项财务契约，涉及利息、税项、折旧和摊销前利润的三倍的利息保障，包括无形摊销和我们的电影和电视制作和节目成本的摊销。2025年3月29日，公司大幅满足了这一约定。该公司的银行融资还特别将包括亚洲主题公园在内的某些实体排除在任何陈述、契约或违约事件之外。
市场风险
公司面临利率变动、外汇波动、商品波动和投资市值变动的影响。
政策和程序
在正常的业务过程中，我们采用既定的政策和程序，使用各种金融工具管理公司对利率、外币和商品变化的风险敞口。
我们管理利率变动风险敞口的目标是限制利率波动对收益和现金流的影响，并降低整体借贷成本。为了实现这些目标，我们主要使用利率掉期来管理与公司借款组合相关的利率变化的净敞口。根据政策，该公司的目标是固定利率债务占其净债务的百分比介于最低和最高百分比之间。
我们管理外汇波动风险敞口的目标是降低收益和现金流的波动性，以便让管理层专注于核心业务问题和挑战。据此，公司订立各项合约，其价值随外汇汇率变动而变动，以保障其现有外币资产、负债、承诺及预测外币收入及开支的美元等值。该公司利用提供购买或出售外币的期权策略和远期合约对可能发生但并非坚定承诺的交易进行套期保值。该公司还使用远期和期权合约对外币资产和负债进行套期保值。对冲的主要外币为欧元、英镑、日元、人民币和加元。交叉货币互换用于有效地将外币计价借款转换为美元计价借款。根据政策，公司通常在不超过四年的期间内保持其预测外汇风险敞口的最低和最高百分比之间的对冲覆盖率。这些合约的损益旨在抵消相关风险敞口的美元等值变动。一国的经济或政治状况已经降低，未来可能会降低我们对冲该国货币波动风险敞口的能力，或降低我们从该国汇回收入的能力。
我们管理商品波动风险敞口的目标是利用商品衍生品来降低商品价格变化产生的收益和现金流的波动性。使用商品掉期合约进行对冲的金额是基于某些商品的预测消费水平，例如燃料油和汽油。
我们管理某些退休负债的基于市场的波动的风险敞口的目标是使用总回报掉期合约来降低这些退休负债变化所产生的收益的波动性。使用总收益互换合约进行套期保值的金额是基于估计的负债余额。
本公司的政策是仅在为实现其上述目标而认为必要的范围内进行外币和利率衍生产品交易及其他金融工具。本公司并无为投机目的订立该等交易或任何其他对冲交易。
66
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
承诺与或有事项
法律事项
如简明综合财务报表附注13所披露，公司在某些法律事项上存在风险。
担保
见简明综合财务报表附注5。
税务事项
正如2024年年度报告10-K表格中的合并财务报表附注9所披露，公司在某些税务事项上存在风险。
合同承诺
见2024年年度报告10-K表中合并财务报表附注14。
不确定性
不断变化的宏观经济、贸易和旅行条件的未来影响，包括由于不断变化的国际政治发展、贸易政策和消费者支出动态而产生的影响是未知的，并且取决于这些条件如何发展，可能会对我们的产品和服务的需求和可用性产生不利影响，增加我们提供产品和服务的成本，并对我们的经营业绩产生负面影响。另请参阅我们关于表格10-K的2024年年度报告和关于表格10-Q的本季度报告中的“风险因素”。
其他事项
会计政策和估计
我们认为，应用以下对我们的财务状况和经营业绩具有重要意义的会计政策，需要管理层作出重大判断和估计。有关我们重要会计政策的摘要，包括下文讨论的会计政策，请参阅2024年年度报告10-K表格中的合并财务报表附注2。
制作和获取/许可内容成本
我们根据内容主要是单独变现还是整体变现，对资本化的影视制作成本进行摊销和减值测试。进一步讨论见简明综合财务报表附注7。
分类为个别的生产成本根据当期收入与估计剩余总收入（最终收入）的比率进行摊销。
关于打算在影院上映的制作电影，影响我们对Ultimate收入估计的最敏感因素是影院表现。院线上映后从其他市场获得的收入通常与院线表现高度相关。戏剧表演主要取决于公众对特定电影的兴趣和需求、竞争电影在上映时的受欢迎程度以及营销努力程度。在电影上映并确定院线演出后，公司会根据历史关系和对当前市场趋势的分析，对来自后续窗口和市场的收入进行估计，其中可能包括我们的DTC流媒体服务上使用的内容的估算许可费。
关于被归类为个人的资本化电视制作成本，影响终极收入估计的最敏感因素是我们被许可方平台上内容的节目收视率。节目收视率是市场接受度的指标，它直接影响节目产生广告和订户收入的能力，并与我们可以在后续窗口和后续季节对内容收取的许可费相关。
最终收入在每个报告期都会重新评估，任何变化对生产成本摊销的影响都会被计入，就好像该变化发生在本财政年度开始时一样。如果我们对最终收入的估计减少，成本的摊销可能会加速或导致减值。相反，如果我们对Ultimate收入的估计增加，成本摊销可能会放缓。
分类为个别的生产成本通过比较该所有权的未摊销成本与直接归属于该所有权的贴现现金流量的现值，在个别所有权层面进行减值测试。如果所有权的未摊销成本超过贴现现金流的现值，则对超出部分记录减值费用。
67
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
属于集团一部分的制作内容成本和获得/许可的内容成本根据预计使用情况进行摊销，通常会导致加速或直线摊销模式。预计使用情况的确定需要判断，并定期审查变化。对预计使用情况的调整将在变更期间前瞻性地应用。历史观看模式是确定预计使用情况的最重要输入，在使用历史观看模式得出预计使用情况时需要有重要的判断。如果预计使用情况发生变化，我们可能需要加快或减缓摊销费用的确认。
主要作为一个集团货币化的内容成本通过比较该集团的贴现现金流的现值与该集团的未摊销总成本进行减值测试。该集团是通过确定现金流量独立于其他制作和许可内容的现金流量的最低水平而建立的。如果未摊销成本超过贴现现金流的现值，则对超出部分记录减值费用，并根据集团中每个所有权的相对账面价值分配给个别所有权。如没有计划继续使用属于集团的个别电影或电视节目，则个别标题的未摊销成本减记至其估计公允价值。许可内容被列为集团的一部分，为减值测试的目的将其货币化。
多年体育权利的摊销是基于每个赛季的收入预测相对于合同期内总收入预测（估计相对值）。预计收入包括广告收入和附属收入的分配。如果与每个季节相关的年度合同付款近似于每个季节的估计相对值，我们将在适用的季节将相关的合同付款费用化。如果每年的估计相对值发生重大变化，我们的体育权利成本的摊销可能会加速或放缓。
收入确认
公司对其各经营分部有适合各业务情况的收入确认政策。有关我们的收入确认政策，请参阅2024年年度报告10-K表中合并财务报表的附注2。
养老金和退休后医疗计划精算假设
公司的养老金和退休后医疗福利义务及相关成本是使用多项精算假设计算得出的。贴现率和计划资产预期收益率这两个关键假设是费用和/或负债计量的重要要素，我们每年对其进行评估。有关这些假设变化的估计影响，请参见2024年10-K表年度报告中的合并财务报表附注10。其他假设包括医疗保健成本趋势率和员工人口因素，如退休模式、死亡率、更替率和薪酬增长率。
贴现率使我们能够在计量日将预期的未来福利现金支付表述为现值。较低的贴现率会增加福利义务的现值，并增加养老金和退休后医疗费用。设定这一利率的准则是优质长期公司债券利率。公司贴现率是考虑大量优质公司债构建的收益率曲线确定的，反映了计划负债现金流与收益率曲线的匹配情况。
为了确定计划资产的预期长期收益率，我们考虑了当前和预期的资产配置，以及每个计划资产类别的历史和预期收益。较低的计划资产预期收益率将增加养老金和退休后医疗费用。
商誉、其他无形资产、长期资产和投资
本公司须按年度对商誉及其他无限期无形资产进行减值测试，如当前事件或情况需要，则为临时测试。该公司在第四财季对商誉和无限期无形资产进行了年度减值测试。
商誉分配给不同的报告单位，这些单位是经营分部或低于经营分部的一级。对商誉进行减值测试，公司首先进行定性评估，以确定一个报告单位的账面金额是否更有可能超过其公允价值。如果是，则需要进行量化评估。或者，公司可以绕过定性评估，进行定量减值测试。
定性评估需要考虑诸如最近的市场交易、宏观经济状况和报告单位预计未来现金流量的变化等因素。
量化评估将每个报告单位的公允价值与其账面值进行比较，如果账面值超过公允价值，则对超出部分确认商誉减值，最高不超过分配给报告单位的商誉金额。
68
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
商誉减值测试需要判断相关报告单位的认定、报告单位是否应当汇总的确定、包括商誉在内的资产负债向报告单位的转让、报告单位公允价值的确定。
为确定我们报告单位的公允价值，我们通常使用现值技术（贴现现金流），并在可用时酌情使用市场倍数加以证实。贴现现金流分析对我们估计的预计未来现金流以及用于计算其现值的贴现率很敏感。我们未来的现金流基于每个报告单位的内部预测，其中考虑了预计的通胀和其他经济指标，以及行业增长预测。贴现率是根据标的经营的内在风险确定的。用于确定公允价值的贴现现金流模型中的重要判断和假设包括未来收入和某些运营费用、运营利润率、终端增长率和贴现率。我们相信我们的估计与市场参与者对我们业务的估值是一致的。
该公司记录的大部分商誉分配给娱乐报告部门（约510亿美元）。根据我们在2024财年第四季度进行的年度评估，娱乐报告单位的公允价值超过其账面价值不到10%，用于确定娱乐报告单位公允价值的贴现率提高约40个基点或预计年度现金流量减少约6%将有效消除超过账面价值的公允价值。
公司对其他使用寿命不确定的无形资产进行减值测试，首先进行定性评估，确定其每一项使用寿命不确定的无形资产的账面价值超过其公允价值的可能性是否较大。如果是，就需要进行量化评估。或者，公司可以绕过定性评估，进行定量减值测试。
定性评估需要考虑近期市场交易、宏观经济状况和预计未来现金流量变化等因素。
定量评估将无限期无形资产的公允价值与其账面值进行比较。使用寿命不确定的无形资产的账面价值超过其公允价值的，超过部分确认减值损失。无限期无形资产的公允价值酌情根据贴现现金流量或评估值确定。
每当有事件或情况变化（触发事件）表明账面值可能无法收回时，公司会对包括可摊销无形资产在内的长期资产进行减值测试。一旦触发事件发生，所采用的减值测试依据的是公司持有该资产继续使用还是持有该资产出售的意图。持有待用资产的减值测试要求将资产组的重大资产在使用寿命期间预计产生的未折现未来现金流量估计数与资产组的账面值进行比较。资产组通常是通过确定一组资产产生的最低水平的现金流来建立的，这些资产在很大程度上独立于其他资产的现金流，并且可能包括跨多个业务使用的资产。如果一资产组的账面值超过预计的未折现未来现金流量，则按该资产组的公允价值与该资产组的账面值之间的差额计量减值。对于持有待售资产，如果账面值大于资产的公允价值减去出售成本，则就差额确认减值损失。确定一项长期资产是否发生减值需要各种估计和假设，包括是否发生了触发事件、资产组的识别、对未来现金流量的估计以及用于确定公允价值的贴现率。
公司有权益类证券投资，包括权益法投资。对于没有容易确定的公允价值的权益证券，我们考虑被投资公司的预测财务业绩，以及这些投资的外部市场固有的波动性。如果没有达到这些预测，可能会记录减值费用。
信贷损失备抵
我们根据历史坏账经验、我们对与我们有业务往来的个别公司的财务状况的评估、当前的市场状况以及对未来经济状况的合理和可支持的预测来评估我们的信用损失准备金和估计应收账款的可收回性。在经济动荡时期，例如在新冠疫情期间，我们对应收账款可收回性的估计和判断比在更稳定的时期面临更大的不确定性。如果我们对无法收回账款的估计过低，未来期间的成本和费用可能会增加，如果过高，未来期间的成本和费用可能会减少。更多讨论见简明综合财务报表附注3。
69
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
或有事项和诉讼
我们目前涉及某些法律诉讼，并根据要求，为解决这些诉讼而对可能和可估计的损失进行了估计。这些估计数是基于对潜在结果的分析，假设结合诉讼和和解策略，并酌情与外部律师协商制定的。我们还不时涉及我们为可能和可估计损失计提估计的其他或有事项。然而，任何特定季度或年度期间的未来经营业绩都有可能受到我们假设的变化或我们与法律诉讼相关的战略的有效性或我们对其他或有事项的假设的重大影响。有关诉讼风险的更详细信息，请参见简明综合财务报表附注13。
所得税
理所当然，该公司定期接受联邦、州和外国税务机关的审计。这些审计不时产生拟议的评估。我们关于确认所得税优惠的决定是在酌情与外部税务和法律顾问协商后作出的，并基于我们在考虑适用的税务法规和相关解释和先例的情况下的税务状况的技术优势以及与税务和法律当局的诉讼（或谈判）的预期结果。公司最终实现的税收优惠可能与我们未来财务报表中确认的税收优惠有所不同，这可能基于多种因素，包括公司决定解决而不是诉讼某一事项、与类似事项相关的相关法律先例以及公司成功支持其向税务机关提交的申报立场。
新会计公告
有关新会计公告的信息，请参见简明综合财务报表附注17。
DTC产品说明、关键定义和补充信息
产品供应
在美国，Disney +、ESPN +和Hulu SVOD Only分别作为独立服务或作为各种多产品产品的一部分提供。Hulu Live TV + SVOD包括Disney +和ESPN +。Disney +在美国以外的150多个国家和地区有售，具体取决于市场，我们的服务可以在我们的网站或通过第三方平台/应用程序购买，也可以通过批发安排获得。
付费订阅者
付费订阅者反映了我们确认订阅收入的订阅者。某些产品提供了将额外会员添加到帐户的选项（额外会员附加）。这些额外的会员不算作付费订阅用户。认购人自其有效取消日期或由于付款方式失败而不再是付费认购人。美国多产品产品的订阅用户被算作多产品产品中包含的公司服务的每个付费用户，Hulu Live TV + SVOD的订阅用户被算作Hulu Live TV + SVOD、Disney +和ESPN +服务中每个服务的一个付费用户。订阅者包括那些通过批发安排获得服务权利的人，包括那些现有内容分发层的每个订阅者都可以获得该服务的人。当我们汇总整个DTC流媒体服务的付费订阅用户总数时，我们将其称为付费订阅。
国际迪士尼+
国际迪士尼+包括美国和加拿大以外的迪士尼+服务。
每个付费订阅用户的平均月收入
Hulu和ESPN +每个付费用户的月均收入是根据该期间每个月的月均付费用户的平均值计算得出的。月均付费用户的计算方法为月初和月末付费用户数量之和，除以二。Disney +每个付费用户的平均每月收入是使用该期间的每日平均付费用户计算得出的。收入包括订阅费、广告（不包括向公司其他业务出售广告位所获得的收入）、高级和功能附加收入以及额外的会员附加收入，但不包括按次付费收入。两种流媒体服务的订户通过另一种DTC流媒体服务访问的一种DTC流媒体服务上的内容所产生的广告收入在两种流媒体服务之间分配。每位付费用户的平均收入扣除了提供不止一种服务的产品的折扣。收入根据每项服务在独立基础上的相对零售或批发价格分配给每项服务。Hulu Live TV + SVOD收入根据仅Hulu SVOD、Disney +和ESPN +多产品供应的批发价格分配给SVOD服务。一般来说，批发安排的每个付费用户的平均月收入低于我们直接或通过第三方平台获得的用户。
70
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
关于付费订户的补充信息：
| （百万） | 3月29日， 2025 |
12月28日， 2024 |
3月30日， 2024 |
||||||||||||||
| 国内（美国和加拿大）独立 | 54.7 | 57.0 | 61.4 | ||||||||||||||
|
国内（美国）多产品(1)
|
31.7 | 29.6 | 24.2 | ||||||||||||||
|
国内（美国和加拿大）(3)
|
86.4 | 86.6 | 85.5 | ||||||||||||||
|
国际(2)
|
68.2 | 67.8 | 66.8 | ||||||||||||||
|
合计(3)
|
154.6 | 154.4 | 152.3 | ||||||||||||||
(1)截至2025年3月29日，两项服务和三项服务多产品产品的付费用户分别为1330万和1840万。截至2024年12月28日，两项服务和三项服务多产品产品的付费用户分别为1050万和1910万。截至2024年3月30日，两项服务和三项服务多产品产品的付费用户分别为480万和1940万。
(2)上一季度的付费用户已调整为包括东南亚的Disney +付费用户，此前已与Disney + Hotstar进行了报告。Disney + Hotstar被纳入Star India交易。
(3)由于四舍五入的原因，合计可能不等于该栏的总和。
补充担保人财务信息
2019年3月20日，作为对TFCF收购的一部分，华特迪士尼公司（“TWDC”）成为TWDC Enterprises 18 Corp.（前身为华特迪士尼公司）（“Legacy Disney”）的最终母公司。Legacy Disney和TWDC统称为“Obligor Group”，单独称为“担保人”。在TFCF收购完成的同时，TFCF承担的168亿美元公共债务（当时占此类债务的96%）被交换为根据经修订的1933年《证券法》（“证券法”）下的注册豁免发行的TWDC优先票据（“交换票据”），根据日期为2019年3月20日的契约，TWDC、Legacy Disney（作为担保人）和Citibank，N.A.（作为受托人）之间并由Legacy Disney（Legacy Disney）担保的契约（“TWDC契约”）。2019年11月26日，140亿美元的未偿还交换票据被交换为根据《证券法》注册、根据TWDC契约发行并由Legacy Disney担保的TWDC新优先票据。此外，在2019年3月20日交换要约截止的同时，TWDC与作为受托人的Legacy Disney和作为受托人的富国银行银行、National Association（“2001年受托人”）（经作为发行人的Legacy Disney、作为担保人的TWDC和作为受托人的2001年受托人之间的第一份补充契约修订）就Legacy Disney根据日期为2001年9月24日的契约发行的注册债务证券订立担保。
公司其他附属公司不为TWDC或Legacy Disney（该等附属公司简称“非担保人”）的注册债务证券提供担保。于2025年3月29日，Obligor Group的未偿还及担保登记债务证券总额的面值及账面价值如下：
| TWDC | 遗产迪士尼 | ||||||||||||||||||||||
| （百万） | 票面价值 | 账面价值 | 票面价值 | 账面价值 | |||||||||||||||||||
| 附无条件担保的登记债务 | $ | 30,370 | $ | 31,094 | $ | 7,200 | $ | 7,107 | |||||||||||||||
TWDC和Legacy Disney的担保是全额无条件的，涵盖在担保登记债务证券下产生的所有付款义务。担保可于（i）作为一般事项，TWDC的合并子公司的借款债务合计不超过TWDC及其子公司借款的全部合并债务的10%（在某些除外情况下），（ii）在向第三方出售、转让或处置全部或几乎全部股权或Legacy Disney的全部或几乎全部资产时，以及（iii）构成履行担保人义务的其他惯常事件时解除和解除。此外，就Legacy Disney对TWDC发行的注册债务证券提供担保的情况而言，Legacy Disney可能随时被解除担保，并解除其担保，Legacy Disney不是某些重大银行融资或任何债务证券下的借款人、发行人或担保人。
运营几乎完全通过公司的子公司进行。因此，Obligor集团的现金流和偿债能力，包括公共债务，取决于公司子公司的收益以及这些收益分配给Obligor集团，无论是通过股息、贷款还是其他方式。被担保登记债务证券的持有人仅对债务人集团拥有直接债权。
71
管理层的讨论和分析
财务状况和经营成果——（续）
下文列出的是在消除（i）TWDC和Legacy Disney之间的公司间交易和余额以及（ii）来自非担保人的任何子公司的收益和投资的权益后，Obligor集团的合并财务信息摘要。这份汇总的财务信息是根据美国证券交易委员会S-X条例第13-01条“关于担保证券的担保人和发行人的财务披露”编制和提交的，并非旨在根据公认会计原则呈报Obligor Group的财务状况或经营业绩。
| 经营成果（百万） | 截至2025年3月29日止六个月 | ||||
| 收入 | $ | — | |||
| 成本和开支 | — | ||||
| 净收入（亏损） | (1,001) | ||||
| 归属于TWDC股东的净利润（亏损） | (1,001) | ||||
| 资产负债表（百万） | 3月29日， 2025 |
9月28日， 2024 |
|||||||||
| 流动资产 | $ | 2,366 | $ | 2,767 | |||||||
| 非流动资产 | 3,547 | 3,336 | |||||||||
| 流动负债 | 7,957 | 7,640 | |||||||||
| 非流动负债（不包括公司间对非担保人） | 37,215 | 40,608 | |||||||||
| 公司间应付非担保人款项 | 164,570 | 157,925 | |||||||||
72
项目3。关于市场风险的定量和定性披露。
见项目2，管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析，以及简明综合财务报表附注15。
项目4。控制和程序
评估披露控制和程序–我们建立了披露控制和程序，以确保公司根据1934年《证券交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告，并确保这些信息被积累并告知认证公司财务报告的高级管理人员以及其他高级管理层成员和董事会，以便及时决定所要求的披露。
根据截至2025年3月29日的评估，公司首席执行官和首席财务官得出结论，公司的披露控制和程序（定义见1934年证券交易法规则13a-15（e）和15d-15（e））是有效的。
内部控制变更–在2025财年第二季度，我们对财务报告的内部控制没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。
73
第二部分。其他信息
项目1。法律程序
如简明综合财务报表附注13所披露，公司从事若干法律事务，而简明综合财务报表附注13所载有关若干法律事务的披露以引用方式并入本文。
项目1a。风险因素
对于公司这样大而复杂的企业来说，广泛的因素可能会对未来的发展和业绩产生重大影响。除了在我们向SEC提交的文件中的其他地方与这些业务的描述以及这些业务的财务结果相关的特定业务运营所确定的影响因素外，影响我们业务的最重要因素还包括我们的2024年年度报告中在第1A项下的10-K表格“风险因素”中讨论的因素，更新如下：
与我们的商业和行业相关的风险
我们面临与公众和消费者对娱乐、旅行和消费品的品味和偏好不一致相关的风险，这会影响对我们的娱乐产品和产品的需求以及我们业务的盈利能力。
我们的企业创造娱乐、旅游和消费品，这些产品的成功在很大程度上取决于消费者的品味和偏好，这些品味和偏好往往以无法预测的方式发生变化。我们业务的成功取决于我们持续生产引人注目的创意内容的能力，这些内容可能会通过其他方式通过DTC平台、广播、有线电视、剧院进行分发，并用于主题公园景点、酒店和其他度假设施以及旅行体验和消费产品。这种分发必须满足广大消费者市场不断变化的偏好，并应对内容交付技术发展所促进的越来越多选择的竞争。我们的主题公园、度假村、游轮和体验的成功，以及我们的影院上映，取决于对户外娱乐体验的需求。对某些户外娱乐体验的需求，例如去影院看电影，尚未恢复到大流行前的水平。此外，我们的许多业务依赖于美国以外的消费者对我们的产品和产品的接受程度。因此，我们业务的成功取决于我们预测和适应美国境外和境内不断变化的消费者品味和偏好的能力。关于前往美国目的地和我们的公园和体验业务运营的其他地理区域的旅游偏好的不断变化可能会影响这些业务。而且，在我们知道这些产品将在多大程度上赢得消费者的认可，以及市场、经济或社会条件有时与我们做出投资决定时所预期的有很大不同之前，我们往往必须在内容制作和获取、获取体育和节目权、主题公园景点、游轮或酒店等设施或面向客户的平台上进行大量投资。此外，一些消费者的偏好受到他们对我们在公共利益问题上的立场的看法的影响，包括对环境和社会问题的看法。一般来说，当我们的娱乐产品和产品，以及我们向消费者提供我们的产品和产品的方法不符合不断变化的消费者偏好和品味或获得足够的消费者认可时，我们每一项业务的收入和盈利能力都会受到不利影响。
各种不可控事件扰乱我们的业务，减少对我们产品和服务的需求或消费，损害我们提供产品和服务的能力或增加成本或降低提供产品和服务的盈利能力。
我们的业务的运营和盈利以及对我们的产品和服务的需求和消费，特别是我们的公园和体验业务，高度依赖于旅行和旅游的大环境，包括在我们的公园和体验业务运营的特定区域。此外，我们有广泛的国际业务，包括我们的国际主题公园和度假村，它们依赖于与这些地区的贸易和投资相一致的国内和国际法规。我们的业务运营和旅行和旅游环境，以及对我们其他产品和服务的需求和消费，受到我们在美国、全球或我们经营所在的世界各地特定地理区域无法控制的各种因素的不利影响，包括：健康问题；短期天气模式或长期气候变化引起的不利天气条件，包括更长时间和更规律的过热条件、灾难性事件或自然灾害（如过热或降雨、飓风、台风、洪水、干旱、海啸和地震）；国际、政治或军事发展，i包括关税和其他贸易及国际争端和社会动荡；宏观经济状况，包括经济活动下降、通货膨胀和外汇汇率；以及恐怖袭击。这些事件和其他事件，例如旅行和能源成本的波动、供应链中断和恶意软件以及其他与网络相关的攻击或入侵或其他广泛的计算、电信或支付处理故障，不时扰乱我们提供产品和服务的能力，提高提供产品和服务的成本，并在某些情况下影响
74
我们就其中一些事件获得保险的能力。直接影响我们财产的事件或其他事件，包括安全事件、地震或飓风，将对我们提供商品和服务的能力产生直接影响，并可能导致受影响的业务关闭或产生阻止消费者前往我们设施的延伸效应。此外，我们为防范此类事件而产生的额外成本可能会降低我们运营的盈利能力。
例如，新冠疫情和防止其传播的措施以多种方式影响了我们的业务，包括关闭我们的主题公园和度假村、暂停游轮航行和导游、延迟、或在某些情况下缩短或取消、影院上映以及内容制作和可用性的中断，显着减少了我们所有部门的收入。我们的某些业务运营因支付处理中断和广泛的计算故障而暂时中断。飓风海伦和米尔顿等飓风，在飓风米尔顿的情况下导致佛罗里达州的华特迪士尼世界度假区主题公园关闭一整天和部分一天，已经影响了华特迪士尼世界度假区的运营和盈利能力，未来可能会这样做。公司已暂停某些地区的某些业务，包括因应制裁、贸易限制和相关发展，并且由于相应地区的事件，某些业务的盈利能力受到影响。
此外，我们通过分销我们的节目、第三方销售我们的许可商品和服务以及管理以公司许可的品牌经营的业务而获得附属费用和特许权使用费，因此，我们依赖这些第三方的成功来获得我们这部分收入。我们的一项或多项业务的盈利能力可能会受到我们的产品和服务的分销渠道显着收缩的不利影响，包括通过我们的许可商品和服务的第三方被许可人或销售者。此外，第三方供应商提供对我们多项业务的运营至关重要的产品和服务。多种因素可能会影响这些第三方的成功，如果负面因素对足够数量的这些第三方产生重大影响或对重要产品或服务的供应商产生重大影响，我们的一项或多项业务的盈利能力可能会受到不利影响。在特定地域市场，由于流动性问题，我们经历了某些第三方的延迟和/或部分付款。
我们针对与其中一些事件相关的损失风险获得保险，通常包括我们的财产受到某些物理损坏并导致业务中断、我们的财产上发生的某些伤害以及因涉嫌违反法律责任而承担的一些责任。当获得保险时，它受免赔额、除外责任、条款、条件和责任限额的约束。我们获得的承保类型和水平不时变化，具体取决于我们对特定类型和水平损失的可能性的看法与获得此类类型和水平损失的承保成本相关，并且我们经历了我们的保险未涵盖的损失，这可能是重大的。
与知识产权、网络安全和监管要求相关的风险
我们业务的成功高度依赖于我们创造的娱乐产品和服务的知识产权的存在和维护。
我们的知识产权对我们的价值取决于美国和国外适用法律所定义的我们权利的范围和期限，以及这些法律的解释方式。如果这些法律的起草或解释方式限制了我们权利的范围或持续时间，或者如果现有法律发生变化，我们从知识产权中获得收入的能力可能会下降，或者获得和维护权利的成本可能会增加。与我们的一些产品和服务相关的IP的一些版权条款已经到期，包括短片Steamboat Willie（1928）的版权条款以及本片中描绘的角色的早期版本，其他版权将在未来到期。例如，在美国和那些比自己的作品短时就看美国版权条款的国家，早期作品和这些作品中描绘的角色的特定早期版本的版权条款在最初在美国获得版权之日后的第95个日历年年底到期。随着版权到期，我们预计此类IP产生的收入将在一定程度上受到负面影响。
未经授权使用我们的知识产权可能会增加保护我们知识产权的成本或减少我们的收入。计算、通信和娱乐设备的融合、宽带互联网速度和普及率的提高、移动数据传输的可用性和速度的提高以及获取未经授权访问数据系统的日益复杂的尝试，使得我国电影、电视作品和其他创意作品的未经授权的数字复制和发行变得更加容易和快捷，保护和执行知识产权更具挑战性。未经授权的娱乐内容分发和访问通常继续是知识产权持有者面临的一项重大挑战。此外，某些AI工具的可用性促进了基于未经授权使用我们IP的侵权作品的创作。尽管公司努力保护其知识产权，但在一个国家保护娱乐业知识产权的法律不足或执法机制薄弱可能会对公司在全球范围内的运营结果产生不利影响。发行创新增加了以未经授权的方式访问内容的机会。此外，负面的经济状况加上政府优先事项的转变可能会导致执法力度下降。这些发展要求我们投入大量资源保护我们的知识产权免受未经许可的使用，并存在因未经许可的分发而增加收入损失的风险
75
我们的内容以及对我们IP的其他商业滥用。一些新技术，包括一些人工智能工具的法律前景仍然不确定，这方面法律的发展可能会影响我们防止侵权使用的能力。
关于公司开发的知识产权和公司从他人获得的权利，公司面临第三方对我们的版权、商标和专利权提出质疑的风险。此外，由某些新技术产生的知识产权，例如生成式人工智能，是否可以获得版权保护和其他法律保护是不确定的。成功挑战我们的知识产权权利通常会导致获得权利的成本增加，或者失去从被质疑权利标的知识产权中赚取收入或利用该知识产权的机会。不时有第三方指称公司侵犯若干第三方知识产权。公司经营所在行业的技术变革以及这些领域的广泛专利覆盖增加了此类索赔被提起和普遍存在的风险。例如，公司的流媒体平台和技术不时成为专利侵权诉讼和其他寻求损害赔偿和禁令救济的索赔的主体，这些事项的总体解决可能会对我们某些业务的盈利能力产生负面影响。
适用于我们业务的法规会影响我们业务的盈利能力。
我们的每一项业务，包括我们的广播网络和电视台，都受到各种美国和国际法规的约束，这些法规影响了我们业务的运营和盈利能力。其中一些规定包括：
•美国联邦通信委员会（FCC）监管我们的电视和广播网络、我们的国家节目网络和我们拥有的电视台。请参阅我们在项目1 ——联邦通信委员会条例下的表格10-K的2024年年度报告。
•联邦、州和外国隐私和数据保护法律法规，包括有关儿童安全的法律法规。请参阅我们在第1项——隐私和数据保护条例下的表格10-K的2024年年度报告。
•对消费品和主题公园运营的安全和供应链进行监管，包括对商品的采购、进口和销售进行监管。
•适用于我们主题公园运营的土地规划、使用和开发规定。
•环境保护和可持续性法规。
•美国和国际反腐败法、制裁计划、贸易限制、关税、反洗钱法或货币管制。
•对内容目前获得许可和发行方式的限制、所有权限制或影视内容要求、投资义务或配额。请参阅我们在项目1 ——国际内容监管下的表格10-K的2024年年度报告。
•国内和国际劳动法、税法和反垄断法。
任何这些领域的法律和法规以及其他方面，以及司法和机构对其解释的变化或监管优先事项和活动的变化（或，如适用，执行此类法律和法规的私人诉讼）要求我们承担额外成本，可能会限制我们按计划执行业务战略或以有利可图的方式提供产品和服务的能力，并加剧日益不可预测的监管环境。此外，国际政治、贸易和安全政策的持续和未来发展可能导致新的法规增加提供我们的产品和服务的成本，对我们的产品和服务的需求产生负面影响，并限制国际贸易和投资，扰乱我们在美国境内外的业务，包括我们在法国、中国大陆和香港的国际主题公园和度假村业务。
例如，2022年美国等国针对俄罗斯和乌克兰发生的事件，对俄罗斯实施了一系列制裁；美国机构加强了贸易限制，包括对从某些地区进口商品的新禁令，其他司法管辖区正在考虑采取类似措施；以及 美国各州政府更加积极地通过针对特定行业和公司的立法，并以新颖的方式将现有法律应用于新技术，包括流媒体和在线商务。2025年，针对某些美国贸易伙伴和由某些美国贸易伙伴宣布了关税，尽管目前预计短期内对我们的业绩只会产生轻微影响，但从更长的时间来看，可能会取决于这些或未来关税或其他与贸易有关的法规的实施方式，对我们的经营业绩产生更显着的影响，包括影响宏观经济环境、增加成本或对我们的商品和服务的需求产生不利影响。 此外，某些新技术（例如人工智能）的法律和监管环境是不确定和不断变化的，我们的合规义务可能会增加我们的成本或限制我们在一项或多项业务中使用这些技术的方式。
76
项目2。未登记出售股本证券及所得款项用途
（c）下表提供了公司在截至2025年3月29日的季度内购买公司根据《交易法》第12条登记的股本证券的信息：
| 期 |
合计
数量
股份
已购买
|
平均
付出的代价
每股(1)
|
总数 股份 购买为 部分公开 宣布 计划或 节目 |
最大值
数量
股票
可能还
已购买
下
计划或
节目(2)
|
||||||||||||||||||||||
|
2024年12月29日-2025年1月31日
|
2,856,000 | $ | 110.21 | 2,856,000 |
3.62亿
|
|||||||||||||||||||||
|
2025年2月1日-2025年2月28日
|
2,047,300 | 110.78 | 2,047,300 |
3.6亿
|
||||||||||||||||||||||
|
2025年3月1日-2025年3月29日
|
4,534,668 | 100.19 | 4,534,668 |
3.55亿
|
||||||||||||||||||||||
| 合计 | 9,437,968 | 105.52 | 9,437,968 |
3.55亿
|
||||||||||||||||||||||
(1)金额不包括2022年《通胀削减法案》对股票回购征收的百分之一的消费税。
(2)根据2024年2月7日生效的股份回购计划，公司获授权回购合共4亿股普通股。回购计划没有到期日。
77
项目5。其他项目
在本报告涵盖的季度期间，我们的董事或高级管理人员均未采用或终止规则10b5-1交易安排或非规则10b5-1交易安排（定义见S-K条例第408（c）项）。
发展
在第三季度，公司与Miral LLC，一家根据阿拉伯联合酋长国法律组建的有限责任公司（Miral），同意在阿拉伯联合酋长国阿布扎比创建一个迪士尼品牌的主题公园和度假村，由Miral建造和运营。公司将许可其IP用于主题公园和度假区的运营，并向该项目提供一定的开发和管理服务。该公司将根据项目的收入赚取特许权使用费，还将赚取服务费。公司不会为该项目提供资金。该项目的开发取决于各方之间敲定的额外协议。
78
项目6。展品
展览指数
| 附件的编号和说明 （数字与条例S-K第601项一致） |
以前提交的文件中以引用方式并入或在此提交的文件，如下所示 | |||||||||||||
|
10.1
|
公司于2025年2月28日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1
|
|||||||||||||
| 22 | 随此提交 | |||||||||||||
| 31（a） | 随此提交 | |||||||||||||
| 31（b） | 随此提交 | |||||||||||||
| 32（a） | 陈设 | |||||||||||||
| 32（b） | 陈设 | |||||||||||||
| 101 | 以下材料来自公司以内联可扩展业务报告语言（iXBRL）格式编制的截至2025年3月29日止季度的10-Q表季度报告：（i）简明综合经营报表，（ii）简明综合全面收益（亏损）报表，（iii）简明综合资产负债表，（iv）简明综合现金流量表，（v）简明综合权益报表及（vi）相关附注 | 随此提交 | ||||||||||||
| 104 | 封面页交互式数据文件（嵌入内联XBRL文档中） | 随此提交 | ||||||||||||
| * |
为经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）第18条的目的，本证明被视为未提交，或以其他方式受该条的责任约束，也不应被视为通过引用并入根据经修订的1933年《证券法》或《交易法》提交的任何文件中。
|
||||
79
签名
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。
| 华特迪士尼公司 | ||||||||
| （注册人） | ||||||||
| 签名： |
Hugh F. Johnston
|
|||||||
|
Hugh F. Johnston，
|
||||||||
| 高级执行副总裁兼 首席财务官 |
||||||||
2025年5月7日
加利福尼亚州伯班克
80